diff --git a/.dockerignore b/.dockerignore new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..1d62099115d5fc2b2a1237a0c0e9ec61f88eb764 --- /dev/null +++ b/.dockerignore @@ -0,0 +1,9 @@ +.git +.venv +__pycache__ +*.pyc +.env +data/logs +data/processed/embedding_cache.sqlite3 +ml + diff --git a/.gitattributes b/.gitattributes index a6344aac8c09253b3b630fb776ae94478aa0275b..5c8e78301b96354d3a40e9a0d627b079438c74c5 100644 --- a/.gitattributes +++ b/.gitattributes @@ -33,3 +33,10 @@ saved_model/**/* filter=lfs diff=lfs merge=lfs -text *.zip filter=lfs diff=lfs merge=lfs -text *.zst filter=lfs diff=lfs merge=lfs -text *tfevents* filter=lfs diff=lfs merge=lfs -text +assets/mascots/chat.png filter=lfs diff=lfs merge=lfs -text +assets/mascots/chatvns.png filter=lfs diff=lfs merge=lfs -text +assets/mascots/insight.png filter=lfs diff=lfs merge=lfs -text +assets/mascots/processing.png filter=lfs diff=lfs merge=lfs -text +assets/mascots/trust.png filter=lfs diff=lfs merge=lfs -text +assets/mascots/welcome.png filter=lfs diff=lfs merge=lfs -text +documents/kien-truc-tong-the.png filter=lfs diff=lfs merge=lfs -text diff --git a/Dockerfile b/Dockerfile index 5f51ead59f36f13043e036290df9440e25fe8cbe..320531858d2c06655f95b6621f566dc3ece0bb86 100644 --- a/Dockerfile +++ b/Dockerfile @@ -1,20 +1,25 @@ -FROM python:3.13.5-slim +FROM python:3.11-slim -WORKDIR /app +RUN useradd -m -u 1000 user +USER user -RUN apt-get update && apt-get install -y \ - build-essential \ - curl \ - git \ - && rm -rf /var/lib/apt/lists/* +ENV HOME=/home/user \ + PATH=/home/user/.local/bin:$PATH \ + PYTHONUNBUFFERED=1 \ + PYTHONDONTWRITEBYTECODE=1 \ + APP_TICKERS=HPG,FPT,VCB \ + REQUIRE_USER_API_KEYS=1 \ + STREAMLIT_SERVER_HEADLESS=true \ + STREAMLIT_BROWSER_GATHER_USAGE_STATS=false -COPY requirements.txt ./ -COPY src/ ./src/ +WORKDIR $HOME/app -RUN pip3 install -r requirements.txt +COPY --chown=user requirements.txt ./requirements.txt +RUN pip install --no-cache-dir --upgrade pip \ + && pip install --no-cache-dir -r requirements.txt -EXPOSE 8501 +COPY --chown=user . . -HEALTHCHECK CMD curl --fail http://localhost:8501/_stcore/health +EXPOSE 7860 -ENTRYPOINT ["streamlit", "run", "src/streamlit_app.py", "--server.port=8501", "--server.address=0.0.0.0"] \ No newline at end of file +CMD ["sh", "-c", "python hf_bootstrap.py && exec streamlit run app/streamlit_app.py --server.address=0.0.0.0 --server.port=7860"] diff --git a/README.md b/README.md index b1d837fcb6a24cfa86b5e365de962e7226f3fa92..e91da0a4a84c823f6c337214712411f217cb2c4a 100644 --- a/README.md +++ b/README.md @@ -1,19 +1,57 @@ --- -title: Chatvns -emoji: 🚀 -colorFrom: red -colorTo: red +title: ChatVNS +emoji: 📈 +colorFrom: blue +colorTo: indigo sdk: docker -app_port: 8501 -tags: -- streamlit -pinned: false -short_description: a stock chatbot for the Vietnamese market +app_port: 7860 +python_version: 3.11 --- -# Welcome to Streamlit! +# ChatVNS -Edit `/src/streamlit_app.py` to customize this app to your heart's desire. :heart: +Chatbot RAG hỗ trợ phân tích dữ liệu chứng khoán Việt Nam. -If you have any questions, checkout our [documentation](https://docs.streamlit.io) and [community -forums](https://discuss.streamlit.io). +## API key do người dùng cung cấp + +Space không dùng Gemini API key hoặc Hugging Face inference token của chủ Space. +Mỗi người dùng nhập key của họ trong mục **API key của bạn** ở sidebar: + +- Gemini API key: dùng để tạo câu trả lời. +- Hugging Face token: không bắt buộc, dùng cho embedding và reranking. + +Key được giữ trong bộ nhớ của session Streamlit hiện tại, không ghi vào file hoặc +interaction log. Khi thiếu Hugging Face token hoặc Qdrant không khả dụng, ứng dụng +tự fallback sang BM25 trên dữ liệu chunks đi kèm. + +## Cấu hình Space + +Không cấu hình `GEMINI_API_KEY` hoặc `HF_API_KEY` trong Space Secrets. + +Các biến hạ tầng tùy chọn: + +- `QDRANT_URL` và `QDRANT_API_KEY`: Qdrant Cloud dùng chung. +- `CHATVNS_DATASET_REPO`: Hugging Face Dataset repo chứa thư mục `data/`. +- `HF_DATASET_TOKEN`: chỉ cần khi dataset repo ở chế độ private. +- `APP_TICKERS=HPG,FPT,VCB` + +## Tạo bundle để push + +Chạy từ thư mục gốc dự án: + +```powershell +powershell -ExecutionPolicy Bypass -File .\prepare_hf_space.ps1 +``` + +Lệnh mặc định đóng gói mã nguồn và tối đa 500 chunks cho mỗi scope +`HPG`, `FPT`, `VCB`, `MARKET`, đủ để Space chạy ngay bằng BM25. + +Đóng gói toàn bộ dữ liệu local: + +```powershell +powershell -ExecutionPolicy Bypass -File .\prepare_hf_space.ps1 -IncludeLocalData +``` + +Sau đó push toàn bộ nội dung trong `hf-space/` lên Hugging Face Space repository. +Với dữ liệu lớn, nên dùng một Dataset repo và `CHATVNS_DATASET_REPO` thay vì commit +trực tiếp vào Space. diff --git a/__pycache__/app.cpython-314.pyc b/__pycache__/app.cpython-314.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..c850eb0ce9367efe250ad89a63896b5fcf453847 Binary files /dev/null and b/__pycache__/app.cpython-314.pyc differ diff --git a/__pycache__/hf_bootstrap.cpython-314.pyc b/__pycache__/hf_bootstrap.cpython-314.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..687ede2a4df25371d98d0b8c84076c318d897af2 Binary files /dev/null and b/__pycache__/hf_bootstrap.cpython-314.pyc differ diff --git a/app/.streamlit/config.toml b/app/.streamlit/config.toml new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..4eeffee39f1e60e3d8692034c3a7190e899e7869 --- /dev/null +++ b/app/.streamlit/config.toml @@ -0,0 +1,2 @@ +[client] +showSidebarNavigation = false \ No newline at end of file diff --git a/app/__init__.py b/app/__init__.py new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..86ce6070cf2afbf5e2ba198aef40c3d9cdc56b96 --- /dev/null +++ b/app/__init__.py @@ -0,0 +1 @@ +"""RAG app for the Stock VN pipeline.""" diff --git a/app/__pycache__/__init__.cpython-311.pyc b/app/__pycache__/__init__.cpython-311.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..acb4bbd342260b8155de793ec0c5a7a51de9d706 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/__init__.cpython-311.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/__init__.cpython-311.pyc.1973711792576 b/app/__pycache__/__init__.cpython-311.pyc.1973711792576 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..acb4bbd342260b8155de793ec0c5a7a51de9d706 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/__init__.cpython-311.pyc.1973711792576 differ diff --git a/app/__pycache__/__init__.cpython-311.pyc.2306772232640 b/app/__pycache__/__init__.cpython-311.pyc.2306772232640 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..acb4bbd342260b8155de793ec0c5a7a51de9d706 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/__init__.cpython-311.pyc.2306772232640 differ diff --git a/app/__pycache__/__init__.cpython-311.pyc.2544356157888 b/app/__pycache__/__init__.cpython-311.pyc.2544356157888 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..acb4bbd342260b8155de793ec0c5a7a51de9d706 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/__init__.cpython-311.pyc.2544356157888 differ diff --git a/app/__pycache__/__init__.cpython-314.pyc b/app/__pycache__/__init__.cpython-314.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..9d1b4c88cd427e6c67048967150252aa9e8ce5b8 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/__init__.cpython-314.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc b/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..b35fb42797e3ef479862c80292706e93bb69b339 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.1580759400608 b/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.1580759400608 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..74aff15863baf4903ea59a1e9fa2937d7347a045 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.1580759400608 differ diff --git a/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.1725774067760 b/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.1725774067760 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..74aff15863baf4903ea59a1e9fa2937d7347a045 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.1725774067760 differ diff --git a/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.1783676383760 b/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.1783676383760 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..6c2ef999d2876e0017c5b78800da242109942f52 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.1783676383760 differ diff --git a/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.1802465591456 b/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.1802465591456 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..8774147f8f4f7277403e947e4577bc723202b5f6 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.1802465591456 differ diff --git a/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.1935848577424 b/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.1935848577424 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..dd45ef063b0d0d57197f13b1c686cb89b014c139 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.1935848577424 differ diff --git a/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.1962180850192 b/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.1962180850192 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..6c2ef999d2876e0017c5b78800da242109942f52 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.1962180850192 differ diff --git a/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.1973720126656 b/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.1973720126656 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..46903eecda9d1580fcca1866d5050de011cf2274 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.1973720126656 differ diff --git a/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.1993952126864 b/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.1993952126864 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..dd45ef063b0d0d57197f13b1c686cb89b014c139 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.1993952126864 differ diff --git a/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.2050849738064 b/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.2050849738064 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..9b1639e87ddf0e7346fc1030e55d4190c6c2e400 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.2050849738064 differ diff --git a/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.2070801723920 b/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.2070801723920 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..6c2ef999d2876e0017c5b78800da242109942f52 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.2070801723920 differ diff --git a/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.2151036698784 b/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.2151036698784 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..74aff15863baf4903ea59a1e9fa2937d7347a045 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.2151036698784 differ diff --git a/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.2199857928480 b/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.2199857928480 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..dd45ef063b0d0d57197f13b1c686cb89b014c139 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.2199857928480 differ diff --git a/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.2306780517680 b/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.2306780517680 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..46903eecda9d1580fcca1866d5050de011cf2274 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.2306780517680 differ diff --git a/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.2323301603616 b/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.2323301603616 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..dd45ef063b0d0d57197f13b1c686cb89b014c139 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.2323301603616 differ diff --git a/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.2544364459200 b/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.2544364459200 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..46903eecda9d1580fcca1866d5050de011cf2274 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.2544364459200 differ diff --git a/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.2779348867024 b/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.2779348867024 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..10ffb0036f891a09ecb73769df50204e45d891aa Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.2779348867024 differ diff --git a/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.2969461649936 b/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.2969461649936 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..0186e5150d2f755cc5b4cb2c9928b3e91d3ed60b Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/config.cpython-311.pyc.2969461649936 differ diff --git a/app/__pycache__/config.cpython-314.pyc b/app/__pycache__/config.cpython-314.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..25b936e0a2d82c85f853cab1f1293ff6fb7865ef Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/config.cpython-314.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/context_compression.cpython-311.pyc b/app/__pycache__/context_compression.cpython-311.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..e7af96129046f6a6c267c73168072699d5d82a95 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/context_compression.cpython-311.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/context_compression.cpython-311.pyc.1783676588720 b/app/__pycache__/context_compression.cpython-311.pyc.1783676588720 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..f0d37ec065fae927786530e806a52fe00c0bd5b1 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/context_compression.cpython-311.pyc.1783676588720 differ diff --git a/app/__pycache__/context_compression.cpython-311.pyc.1962181054896 b/app/__pycache__/context_compression.cpython-311.pyc.1962181054896 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..f0d37ec065fae927786530e806a52fe00c0bd5b1 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/context_compression.cpython-311.pyc.1962181054896 differ diff --git a/app/__pycache__/context_compression.cpython-311.pyc.2070801928624 b/app/__pycache__/context_compression.cpython-311.pyc.2070801928624 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..ff1c328eace88c99f3c6a43f49902b0062e81a77 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/context_compression.cpython-311.pyc.2070801928624 differ diff --git a/app/__pycache__/context_compression.cpython-314.pyc b/app/__pycache__/context_compression.cpython-314.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..2f3b00f4ca24285404bcbeb51c14e1449c27a467 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/context_compression.cpython-314.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/embedding_cache.cpython-311.pyc b/app/__pycache__/embedding_cache.cpython-311.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..316048b0acafee61083d8acd58c6eca3f0244121 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/embedding_cache.cpython-311.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/embedding_cache.cpython-314.pyc b/app/__pycache__/embedding_cache.cpython-314.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..d2e4de821bde1d72ce7a6b5c203a87c4f8fbcb0d Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/embedding_cache.cpython-314.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/embeddings.cpython-311.pyc b/app/__pycache__/embeddings.cpython-311.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..a381dee5e22e8b8adc0bd9208f88b5db6e521a1b Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/embeddings.cpython-311.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/embeddings.cpython-311.pyc.1935805179792 b/app/__pycache__/embeddings.cpython-311.pyc.1935805179792 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..14ab472e6d11225df1c8b433c607b819fa9e7dd7 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/embeddings.cpython-311.pyc.1935805179792 differ diff --git a/app/__pycache__/embeddings.cpython-311.pyc.1974185286032 b/app/__pycache__/embeddings.cpython-311.pyc.1974185286032 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..86b8f15172e0303391db7248e2587d6bc9823784 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/embeddings.cpython-311.pyc.1974185286032 differ diff --git a/app/__pycache__/embeddings.cpython-311.pyc.2199813547920 b/app/__pycache__/embeddings.cpython-311.pyc.2199813547920 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..784ae405a98568617e78dd409ee89dc380590d01 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/embeddings.cpython-311.pyc.2199813547920 differ diff --git a/app/__pycache__/embeddings.cpython-311.pyc.2307245939200 b/app/__pycache__/embeddings.cpython-311.pyc.2307245939200 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..86b8f15172e0303391db7248e2587d6bc9823784 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/embeddings.cpython-311.pyc.2307245939200 differ diff --git a/app/__pycache__/embeddings.cpython-311.pyc.2323257419664 b/app/__pycache__/embeddings.cpython-311.pyc.2323257419664 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..14ab472e6d11225df1c8b433c607b819fa9e7dd7 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/embeddings.cpython-311.pyc.2323257419664 differ diff --git a/app/__pycache__/embeddings.cpython-311.pyc.2542682446224 b/app/__pycache__/embeddings.cpython-311.pyc.2542682446224 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..86b8f15172e0303391db7248e2587d6bc9823784 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/embeddings.cpython-311.pyc.2542682446224 differ diff --git a/app/__pycache__/embeddings.cpython-314.pyc b/app/__pycache__/embeddings.cpython-314.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..170bfd9505dd0e7a887a3e3edd18bdf3bafd75ac Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/embeddings.cpython-314.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc b/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..90eeba8d297f5af1ea31f28861779cc30f0ca5bc Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.1949709152400 b/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.1949709152400 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..37c5bc32b480a171be7b1ffd1a685b8c4040904c Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.1949709152400 differ diff --git a/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.1973714458800 b/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.1973714458800 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..c0f13908f5e9a0747caf22f20578c1bca5c47146 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.1973714458800 differ diff --git a/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.1985961518992 b/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.1985961518992 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..7a2d6ac3ba6d4fbbc8279d3b7f4d7a41d327923d Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.1985961518992 differ diff --git a/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.2076318033808 b/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.2076318033808 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..b6c39a54d0f08f935bc03fa77d9ef9a57a2ff968 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.2076318033808 differ diff --git a/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.2157946005952 b/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.2157946005952 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..b6c39a54d0f08f935bc03fa77d9ef9a57a2ff968 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.2157946005952 differ diff --git a/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.2264095075824 b/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.2264095075824 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..b50bb328f28006006f9a3f62ee4e470b1510ff22 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.2264095075824 differ diff --git a/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.2306774899088 b/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.2306774899088 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..f5c261891a4d51a191372746659734de10a54f3b Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.2306774899088 differ diff --git a/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.2354630619440 b/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.2354630619440 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..f61dd7c2386c9a0ca81ff17970cf24c0ae90896e Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.2354630619440 differ diff --git a/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.2544358824224 b/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.2544358824224 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..dd158a67a93397684070e0d853416d9c1aba37af Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.2544358824224 differ diff --git a/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.2651623843728 b/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.2651623843728 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..cd76f5418f255c2bc9ac9908d3aa09bbf4136131 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.2651623843728 differ diff --git a/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.2690257976656 b/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.2690257976656 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..a3e4c42d6edf2bb09dcf27a04f412ff8a80d6efa Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.2690257976656 differ diff --git a/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.2752630024080 b/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.2752630024080 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..73b258682193ed0def51e71ff734982b5e1d031c Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.2752630024080 differ diff --git a/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.2794500974480 b/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.2794500974480 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..7a2d6ac3ba6d4fbbc8279d3b7f4d7a41d327923d Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.2794500974480 differ diff --git a/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.2873389214144 b/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.2873389214144 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..73b258682193ed0def51e71ff734982b5e1d031c Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/evaluate.cpython-311.pyc.2873389214144 differ diff --git a/app/__pycache__/evaluate.cpython-314.pyc b/app/__pycache__/evaluate.cpython-314.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..d43598b6e21955d6270eee32cdd4b53c29a515f9 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/evaluate.cpython-314.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/intermarket.cpython-311.pyc b/app/__pycache__/intermarket.cpython-311.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..5c7b329bb399ed7415942ca58645ff1928bb3478 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/intermarket.cpython-311.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/intermarket.cpython-314.pyc b/app/__pycache__/intermarket.cpython-314.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..bb925aecca1a714dd66d60de1c80ea5af6fef443 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/intermarket.cpython-314.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/keyword_search.cpython-311.pyc b/app/__pycache__/keyword_search.cpython-311.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..21169e62bc2bd01601b3b269ae19dfbf31cca735 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/keyword_search.cpython-311.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/keyword_search.cpython-311.pyc.1973726439200 b/app/__pycache__/keyword_search.cpython-311.pyc.1973726439200 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..ba906c5d4943a258a9b4277c5fb243bd3ce4d96d Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/keyword_search.cpython-311.pyc.1973726439200 differ diff --git a/app/__pycache__/keyword_search.cpython-311.pyc.2306786879376 b/app/__pycache__/keyword_search.cpython-311.pyc.2306786879376 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..ba906c5d4943a258a9b4277c5fb243bd3ce4d96d Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/keyword_search.cpython-311.pyc.2306786879376 differ diff --git a/app/__pycache__/keyword_search.cpython-311.pyc.2544366610208 b/app/__pycache__/keyword_search.cpython-311.pyc.2544366610208 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..ba906c5d4943a258a9b4277c5fb243bd3ce4d96d Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/keyword_search.cpython-311.pyc.2544366610208 differ diff --git a/app/__pycache__/keyword_search.cpython-314.pyc b/app/__pycache__/keyword_search.cpython-314.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..1cf505819a99a24658d09227072f72483ed78810 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/keyword_search.cpython-314.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/market_snapshot.cpython-311.pyc b/app/__pycache__/market_snapshot.cpython-311.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..df342194425a5889b37b72fa00378f15531f54d2 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/market_snapshot.cpython-311.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/market_snapshot.cpython-311.pyc.1973725346400 b/app/__pycache__/market_snapshot.cpython-311.pyc.1973725346400 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..df342194425a5889b37b72fa00378f15531f54d2 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/market_snapshot.cpython-311.pyc.1973725346400 differ diff --git a/app/__pycache__/market_snapshot.cpython-311.pyc.2306785786576 b/app/__pycache__/market_snapshot.cpython-311.pyc.2306785786576 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..df342194425a5889b37b72fa00378f15531f54d2 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/market_snapshot.cpython-311.pyc.2306785786576 differ diff --git a/app/__pycache__/market_snapshot.cpython-311.pyc.2544365517408 b/app/__pycache__/market_snapshot.cpython-311.pyc.2544365517408 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..df342194425a5889b37b72fa00378f15531f54d2 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/market_snapshot.cpython-311.pyc.2544365517408 differ diff --git a/app/__pycache__/market_snapshot.cpython-314.pyc b/app/__pycache__/market_snapshot.cpython-314.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..f3e252cb74c38d8d549f7358d9a56c1b19630749 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/market_snapshot.cpython-314.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/multimodal.cpython-311.pyc b/app/__pycache__/multimodal.cpython-311.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..e0d279f5792c635f58a35a3c38fa6562844d16e7 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/multimodal.cpython-311.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/multimodal.cpython-311.pyc.1973725345952 b/app/__pycache__/multimodal.cpython-311.pyc.1973725345952 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..e0d279f5792c635f58a35a3c38fa6562844d16e7 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/multimodal.cpython-311.pyc.1973725345952 differ diff --git a/app/__pycache__/multimodal.cpython-311.pyc.2306785786128 b/app/__pycache__/multimodal.cpython-311.pyc.2306785786128 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..e0d279f5792c635f58a35a3c38fa6562844d16e7 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/multimodal.cpython-311.pyc.2306785786128 differ diff --git a/app/__pycache__/multimodal.cpython-311.pyc.2544365516960 b/app/__pycache__/multimodal.cpython-311.pyc.2544365516960 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..e0d279f5792c635f58a35a3c38fa6562844d16e7 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/multimodal.cpython-311.pyc.2544365516960 differ diff --git a/app/__pycache__/multimodal.cpython-314.pyc b/app/__pycache__/multimodal.cpython-314.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..da10a5a24a414a2e53337ac6a543a626d660adc0 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/multimodal.cpython-314.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/observability.cpython-311.pyc b/app/__pycache__/observability.cpython-311.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..cd4a3f5295e767e8f47655b3d45990e1b47c7105 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/observability.cpython-311.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/observability.cpython-314.pyc b/app/__pycache__/observability.cpython-314.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..db8768731582fd7c24909fe8eab52ded5f577faf Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/observability.cpython-314.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/pipeline.cpython-311.pyc b/app/__pycache__/pipeline.cpython-311.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..a369d64200efde71a3344ef1145c0f7b5334c37d Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/pipeline.cpython-311.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/pipeline.cpython-314.pyc b/app/__pycache__/pipeline.cpython-314.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..80fc17a73fbd4850fc6c01430c00e47284816dea Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/pipeline.cpython-314.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/prune_raw_runs.cpython-314.pyc b/app/__pycache__/prune_raw_runs.cpython-314.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..4d5f4d929006d35b31ab7ccf99483792d3debace Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/prune_raw_runs.cpython-314.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/qa_suggestions.cpython-311.pyc b/app/__pycache__/qa_suggestions.cpython-311.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..5eeaca9c4f407c6b9f21625acf5562b39b75c4b0 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/qa_suggestions.cpython-311.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/qa_suggestions.cpython-314.pyc b/app/__pycache__/qa_suggestions.cpython-314.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..75122dd44e89f88029a2cbfadb44cfd7784ce66d Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/qa_suggestions.cpython-314.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/rag.cpython-311.pyc b/app/__pycache__/rag.cpython-311.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..e83d8419f92bd9af3e79d68dfea4bc1df565b04e Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/rag.cpython-311.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/rag.cpython-311.pyc.1973725346288 b/app/__pycache__/rag.cpython-311.pyc.1973725346288 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..860022961fc10e1b792c08dc594016b50e60d4e5 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/rag.cpython-311.pyc.1973725346288 differ diff --git a/app/__pycache__/rag.cpython-311.pyc.2306785786464 b/app/__pycache__/rag.cpython-311.pyc.2306785786464 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..860022961fc10e1b792c08dc594016b50e60d4e5 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/rag.cpython-311.pyc.2306785786464 differ diff --git a/app/__pycache__/rag.cpython-311.pyc.2544365517296 b/app/__pycache__/rag.cpython-311.pyc.2544365517296 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..860022961fc10e1b792c08dc594016b50e60d4e5 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/rag.cpython-311.pyc.2544365517296 differ diff --git a/app/__pycache__/rag.cpython-314.pyc b/app/__pycache__/rag.cpython-314.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..150b04866f7e37d1e8514637c13b47523bc3f463 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/rag.cpython-314.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/reranker.cpython-311.pyc b/app/__pycache__/reranker.cpython-311.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..16b29ef530a718a8fdd2242abb7893f4a37d5be1 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/reranker.cpython-311.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/reranker.cpython-311.pyc.2779342828048 b/app/__pycache__/reranker.cpython-311.pyc.2779342828048 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..0d4893250f532ee4e8f737abfd6681706298865a Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/reranker.cpython-311.pyc.2779342828048 differ diff --git a/app/__pycache__/reranker.cpython-314.pyc b/app/__pycache__/reranker.cpython-314.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..01ffac7bd7255b051e88a6069e9342163e4b5a2e Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/reranker.cpython-314.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/retriever.cpython-311.pyc b/app/__pycache__/retriever.cpython-311.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..2788421d1b09a34003cc622f920d75fe350c926f Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/retriever.cpython-311.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/retriever.cpython-311.pyc.1973726438864 b/app/__pycache__/retriever.cpython-311.pyc.1973726438864 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..7d63744086a8dfdb41fd98055336f82575ebea42 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/retriever.cpython-311.pyc.1973726438864 differ diff --git a/app/__pycache__/retriever.cpython-311.pyc.2021383385232 b/app/__pycache__/retriever.cpython-311.pyc.2021383385232 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..3301d588dbb75b9719bdc1aefdac8c84f58cbee3 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/retriever.cpython-311.pyc.2021383385232 differ diff --git a/app/__pycache__/retriever.cpython-311.pyc.2306786879040 b/app/__pycache__/retriever.cpython-311.pyc.2306786879040 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..7d63744086a8dfdb41fd98055336f82575ebea42 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/retriever.cpython-311.pyc.2306786879040 differ diff --git a/app/__pycache__/retriever.cpython-311.pyc.2544366609872 b/app/__pycache__/retriever.cpython-311.pyc.2544366609872 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..7d63744086a8dfdb41fd98055336f82575ebea42 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/retriever.cpython-311.pyc.2544366609872 differ diff --git a/app/__pycache__/retriever.cpython-314.pyc b/app/__pycache__/retriever.cpython-314.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..65f5770133e0a54f494b6c7079ad508e923c1921 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/retriever.cpython-314.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/runtime_auth.cpython-311.pyc b/app/__pycache__/runtime_auth.cpython-311.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..ab345bfec092ec1dca793ce1fe71e3f0cde5923c Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/runtime_auth.cpython-311.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/schemas.cpython-311.pyc b/app/__pycache__/schemas.cpython-311.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..b693a596d5f17f0554e46f2f04074d1047a30d92 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/schemas.cpython-311.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/schemas.cpython-311.pyc.1973726439648 b/app/__pycache__/schemas.cpython-311.pyc.1973726439648 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..f7123465fe5f8adca43250a1aac46a2d23e22d37 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/schemas.cpython-311.pyc.1973726439648 differ diff --git a/app/__pycache__/schemas.cpython-311.pyc.2306786879824 b/app/__pycache__/schemas.cpython-311.pyc.2306786879824 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..f7123465fe5f8adca43250a1aac46a2d23e22d37 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/schemas.cpython-311.pyc.2306786879824 differ diff --git a/app/__pycache__/schemas.cpython-311.pyc.2544366610656 b/app/__pycache__/schemas.cpython-311.pyc.2544366610656 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..f7123465fe5f8adca43250a1aac46a2d23e22d37 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/schemas.cpython-311.pyc.2544366610656 differ diff --git a/app/__pycache__/schemas.cpython-314.pyc b/app/__pycache__/schemas.cpython-314.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..6ea4991484fc37b87120c0aea9697e9db9c38db3 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/schemas.cpython-314.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/source_display.cpython-311.pyc b/app/__pycache__/source_display.cpython-311.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..fef95568b365c3ca30880ccc905da676444797c9 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/source_display.cpython-311.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/source_display.cpython-314.pyc b/app/__pycache__/source_display.cpython-314.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..269bec1a83ec9af6c3b4ae92a87877d840b2b070 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/source_display.cpython-314.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/streamlit_app.cpython-311.pyc b/app/__pycache__/streamlit_app.cpython-311.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..82430987b15c6c4e03942c918b37f129edbb10f7 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/streamlit_app.cpython-311.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/streamlit_app.cpython-314.pyc b/app/__pycache__/streamlit_app.cpython-314.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..f946fde4b7821b12da8c079f19bc7bb02517e701 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/streamlit_app.cpython-314.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/technical_analysis.cpython-311.pyc b/app/__pycache__/technical_analysis.cpython-311.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..ecec499c28fb6c06b4498d606cef82b76db00695 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/technical_analysis.cpython-311.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/technical_analysis.cpython-311.pyc.1974185415728 b/app/__pycache__/technical_analysis.cpython-311.pyc.1974185415728 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..ecec499c28fb6c06b4498d606cef82b76db00695 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/technical_analysis.cpython-311.pyc.1974185415728 differ diff --git a/app/__pycache__/technical_analysis.cpython-311.pyc.2307246068656 b/app/__pycache__/technical_analysis.cpython-311.pyc.2307246068656 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..ecec499c28fb6c06b4498d606cef82b76db00695 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/technical_analysis.cpython-311.pyc.2307246068656 differ diff --git a/app/__pycache__/technical_analysis.cpython-311.pyc.2542682559408 b/app/__pycache__/technical_analysis.cpython-311.pyc.2542682559408 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..ecec499c28fb6c06b4498d606cef82b76db00695 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/technical_analysis.cpython-311.pyc.2542682559408 differ diff --git a/app/__pycache__/technical_analysis.cpython-314.pyc b/app/__pycache__/technical_analysis.cpython-314.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..6398a7be851f6b389fdbc0a695c218560e7371d8 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/technical_analysis.cpython-314.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/ui.cpython-311.pyc b/app/__pycache__/ui.cpython-311.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..f652350f16628abfbfd5bcc0a28ed9587cf39fe6 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/ui.cpython-311.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/ui.cpython-314.pyc b/app/__pycache__/ui.cpython-314.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..103951f0d53ce66ca55ba332eb11a2707a00b319 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/ui.cpython-314.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/vector_store.cpython-311.pyc b/app/__pycache__/vector_store.cpython-311.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..831868eade2ff43345feb90d78e2b2f617b10680 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/vector_store.cpython-311.pyc differ diff --git a/app/__pycache__/vector_store.cpython-311.pyc.1973726440320 b/app/__pycache__/vector_store.cpython-311.pyc.1973726440320 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..767b6f64cdd6e9914c5e65dcfde2ac2085c7339c Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/vector_store.cpython-311.pyc.1973726440320 differ diff --git a/app/__pycache__/vector_store.cpython-311.pyc.2306786880496 b/app/__pycache__/vector_store.cpython-311.pyc.2306786880496 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..767b6f64cdd6e9914c5e65dcfde2ac2085c7339c Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/vector_store.cpython-311.pyc.2306786880496 differ diff --git a/app/__pycache__/vector_store.cpython-311.pyc.2544366611328 b/app/__pycache__/vector_store.cpython-311.pyc.2544366611328 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..767b6f64cdd6e9914c5e65dcfde2ac2085c7339c Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/vector_store.cpython-311.pyc.2544366611328 differ diff --git a/app/__pycache__/vector_store.cpython-314.pyc b/app/__pycache__/vector_store.cpython-314.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..b9e4f8baff32923e68c8a3a39cf81c5b56734b76 Binary files /dev/null and b/app/__pycache__/vector_store.cpython-314.pyc differ diff --git a/app/config.py b/app/config.py new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..b8656a798d1309c3a37832831c48190f7ea8e528 --- /dev/null +++ b/app/config.py @@ -0,0 +1,92 @@ +from __future__ import annotations + +import os +from pathlib import Path + +try: + from dotenv import load_dotenv + + load_dotenv() +except Exception: + pass + + +PROJECT_ROOT = Path(__file__).resolve().parent.parent +DATA_DIR = PROJECT_ROOT / "data" +RAW_DIR = DATA_DIR / "raw" +PROCESSED_DIR = DATA_DIR / "processed" +REQUIRE_USER_API_KEYS = os.getenv("REQUIRE_USER_API_KEYS", "").strip().lower() in { + "1", + "true", + "yes", +} + +QDRANT_URL = os.getenv("QDRANT_URL", "http://localhost:6333") +QDRANT_API_KEY = os.getenv("QDRANT_API_KEY", "") +QDRANT_COLLECTION = os.getenv("QDRANT_COLLECTION", "stockqa_chunks") +APP_TICKERS = { + ticker.strip().upper() + for ticker in os.getenv("APP_TICKERS", "").split(",") + if ticker.strip() +} + +HF_API_KEY = ( + "" + if REQUIRE_USER_API_KEYS + else ( + os.getenv("HF_API_KEY") + or os.getenv("HG_API_KEY") + or os.getenv("HUGGINGFACEHUB_API_TOKEN") + or "" + ) +) +if HF_API_KEY: + os.environ.setdefault("HF_TOKEN", HF_API_KEY) + os.environ.setdefault("HUGGING_FACE_HUB_TOKEN", HF_API_KEY) + +EMBEDDING_MODEL = os.getenv( + "EMBEDDING_MODEL", + "BAAI/bge-m3", +) +EMBEDDING_DIM = int(os.getenv("EMBEDDING_DIM", "1024")) +EMBEDDING_PROVIDER = "hf_api" +HF_INFERENCE_PROVIDER = os.getenv("HF_INFERENCE_PROVIDER", "hf-inference") +EMBEDDING_API_URL = os.getenv("EMBEDDING_API_URL", "") +EMBEDDING_API_TIMEOUT = float(os.getenv("EMBEDDING_API_TIMEOUT", "60")) +EMBEDDING_API_RETRIES = int(os.getenv("EMBEDDING_API_RETRIES", "3")) +EMBEDDING_API_RETRY_BACKOFF = float(os.getenv("EMBEDDING_API_RETRY_BACKOFF", "2")) +EMBEDDING_BATCH_SIZE = int(os.getenv("EMBEDDING_BATCH_SIZE", "8")) +EMBEDDING_CACHE_ENABLED = os.getenv("EMBEDDING_CACHE_ENABLED", "1").strip().lower() not in { + "0", + "false", + "no", +} +EMBEDDING_CACHE_PATH = Path(os.getenv("EMBEDDING_CACHE_PATH", str(PROCESSED_DIR / "embedding_cache.sqlite3"))) + +GEMINI_API_KEY = "" if REQUIRE_USER_API_KEYS else os.getenv("GEMINI_API_KEY", "") +GEMINI_MODEL = os.getenv("GEMINI_MODEL", "gemini-2.5-flash") + +DEFAULT_CHUNK_SIZE = int(os.getenv("CHUNK_SIZE", "1200")) +DEFAULT_CHUNK_OVERLAP = int(os.getenv("CHUNK_OVERLAP", "180")) +DEFAULT_TOP_K = int(os.getenv("TOP_K", "5")) + +RERANK_ENABLED = os.getenv("RERANK_ENABLED", "1").strip().lower() not in {"0", "false", "no"} +RERANK_MODEL = os.getenv("RERANK_MODEL", "BAAI/bge-reranker-v2-m3") +RERANK_CANDIDATE_LIMIT = int(os.getenv("RERANK_CANDIDATE_LIMIT", "8")) +RERANK_BATCH_SIZE = int(os.getenv("RERANK_BATCH_SIZE", "16")) +RERANK_API_URL = os.getenv( + "RERANK_API_URL", + f"https://router.huggingface.co/hf-inference/models/{RERANK_MODEL}", +) +RERANK_API_TIMEOUT = float(os.getenv("RERANK_API_TIMEOUT", "60")) +RERANK_API_RETRIES = int(os.getenv("RERANK_API_RETRIES", "2")) +RERANK_API_RETRY_BACKOFF = float(os.getenv("RERANK_API_RETRY_BACKOFF", "1")) + +CONTEXT_COMPRESSION_ENABLED = os.getenv("CONTEXT_COMPRESSION_ENABLED", "1").strip().lower() not in { + "0", + "false", + "no", +} +CONTEXT_MAX_SENTENCES_PER_CHUNK = int(os.getenv("CONTEXT_MAX_SENTENCES_PER_CHUNK", "5")) +CONTEXT_MAX_CHARS_PER_CHUNK = int(os.getenv("CONTEXT_MAX_CHARS_PER_CHUNK", "1400")) +CONTEXT_MIN_SENTENCE_CHARS = int(os.getenv("CONTEXT_MIN_SENTENCE_CHARS", "32")) diff --git a/app/context_compression.py b/app/context_compression.py new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..ed05072bf95176f68b40f3a4b37cc94c7a27ea89 --- /dev/null +++ b/app/context_compression.py @@ -0,0 +1,131 @@ +from __future__ import annotations + +import re +import unicodedata + +from app.config import ( + CONTEXT_COMPRESSION_ENABLED, + CONTEXT_MAX_CHARS_PER_CHUNK, + CONTEXT_MAX_SENTENCES_PER_CHUNK, + CONTEXT_MIN_SENTENCE_CHARS, +) +from app.schemas import RetrievedChunk + + +FINANCE_TERMS = { + "doanh", + "thu", + "loi", + "nhuan", + "lnst", + "eps", + "roe", + "roa", + "bien", + "lai", + "no", + "vay", + "tang", + "giam", + "gia", + "muc", + "tieu", + "khuyen", + "nghi", + "co", + "phieu", + "rsi", + "macd", + "volume", + "khoi", + "luong", + "thanh", + "khoan", +} + +STOPWORDS = { + "anh", + "bao", + "cho", + "co", + "cua", + "khong", + "hay", + "la", + "mot", + "nhung", + "the", + "thi", + "trong", + "va", + "ve", + "voi", +} + + +def normalize_text(text: str) -> str: + decomposed = unicodedata.normalize("NFD", str(text).lower()) + without_accents = "".join(char for char in decomposed if unicodedata.category(char) != "Mn") + return re.sub(r"\s+", " ", without_accents).strip() + + +def tokens(text: str) -> set[str]: + return { + token + for token in re.findall(r"[\w]+", normalize_text(text), flags=re.UNICODE) + if len(token) > 2 and token not in STOPWORDS + } + + +def sentence_candidates(text: str) -> list[str]: + normalized = re.sub(r"\s+", " ", str(text)).strip() + if not normalized: + return [] + pieces = re.split(r"(?<=[.!?。！？])\s+|\n+|(?<=;)\s+", normalized) + return [piece.strip(" -:\t") for piece in pieces if len(piece.strip()) >= CONTEXT_MIN_SENTENCE_CHARS] + + +def compact_text(text: str, limit: int) -> str: + compact = " ".join(str(text).split()) + if len(compact) <= limit: + return compact + return compact[: limit - 3].rstrip() + "..." + + +def sentence_score(sentence: str, query_tokens: set[str], ticker: str) -> float: + sentence_tokens = tokens(sentence) + if not sentence_tokens: + return 0.0 + + overlap = len(sentence_tokens & query_tokens) + finance_overlap = len(sentence_tokens & FINANCE_TERMS) + score = overlap * 2.0 + finance_overlap * 0.35 + if ticker and ticker.lower() in sentence.lower(): + score += 1.0 + if re.search(r"\d", sentence): + score += 0.5 + return score + + +def compress_chunk_text(query: str, chunk: RetrievedChunk) -> str: + if not CONTEXT_COMPRESSION_ENABLED: + return chunk.text + + sentences = sentence_candidates(chunk.text) + if not sentences: + return compact_text(chunk.text, CONTEXT_MAX_CHARS_PER_CHUNK) + + query_tokens = tokens(query) + ranked = sorted( + enumerate(sentences), + key=lambda item: sentence_score(item[1], query_tokens, chunk.ticker), + reverse=True, + ) + selected_indexes = sorted( + index for index, sentence in ranked[:CONTEXT_MAX_SENTENCES_PER_CHUNK] if sentence_score(sentence, query_tokens, chunk.ticker) > 0 + ) + if not selected_indexes: + return compact_text(chunk.text, CONTEXT_MAX_CHARS_PER_CHUNK) + + compressed = " ".join(sentences[index] for index in selected_indexes) + return compact_text(compressed, CONTEXT_MAX_CHARS_PER_CHUNK) diff --git a/app/embedding_cache.py b/app/embedding_cache.py new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..36dba18ba7f4a0fc6e7531f2fec9bb01604be2e5 --- /dev/null +++ b/app/embedding_cache.py @@ -0,0 +1,79 @@ +from __future__ import annotations + +import hashlib +import json +import sqlite3 +from pathlib import Path + + +class EmbeddingCache: + def __init__(self, path: Path) -> None: + self.path = path + self.path.parent.mkdir(parents=True, exist_ok=True) + self._connection = sqlite3.connect(self.path) + self._connection.execute( + """ + CREATE TABLE IF NOT EXISTS embeddings ( + cache_key TEXT PRIMARY KEY, + vector_json TEXT NOT NULL, + created_at TEXT NOT NULL DEFAULT CURRENT_TIMESTAMP + ) + """ + ) + self._connection.commit() + + def close(self) -> None: + self._connection.close() + + def get_many(self, keys: list[str]) -> dict[str, list[float]]: + if not keys: + return {} + + found: dict[str, list[float]] = {} + for start in range(0, len(keys), 900): + chunk = keys[start : start + 900] + placeholders = ",".join("?" for _ in chunk) + rows = self._connection.execute( + f"SELECT cache_key, vector_json FROM embeddings WHERE cache_key IN ({placeholders})", + chunk, + ).fetchall() + for cache_key, vector_json in rows: + found[str(cache_key)] = [float(value) for value in json.loads(vector_json)] + return found + + def set_many(self, values: dict[str, list[float]]) -> None: + if not values: + return + + rows = [ + (cache_key, json.dumps(vector, separators=(",", ":"))) + for cache_key, vector in values.items() + ] + self._connection.executemany( + """ + INSERT OR REPLACE INTO embeddings (cache_key, vector_json) + VALUES (?, ?) + """, + rows, + ) + self._connection.commit() + + +def embedding_cache_key( + text: str, + *, + provider: str, + model: str, + dim: int, + api_url: str, +) -> str: + payload = "\n".join( + [ + f"provider={provider}", + f"model={model}", + f"dim={dim}", + f"api_url={api_url}", + text, + ] + ) + return hashlib.sha256(payload.encode("utf-8")).hexdigest() diff --git a/app/embeddings.py b/app/embeddings.py new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..0925172c47ea8fb8167da0c4c86107bddd906640 --- /dev/null +++ b/app/embeddings.py @@ -0,0 +1,115 @@ +from __future__ import annotations + +import math +import time +from functools import lru_cache + +import httpx +from huggingface_hub import InferenceClient + +from app.config import ( + EMBEDDING_API_RETRIES, + EMBEDDING_API_RETRY_BACKOFF, + EMBEDDING_API_TIMEOUT, + EMBEDDING_API_URL, + EMBEDDING_DIM, + EMBEDDING_MODEL, + EMBEDDING_PROVIDER, + HF_INFERENCE_PROVIDER, +) +from app.runtime_auth import get_hf_api_key + + +class EmbeddingModel: + def __init__(self) -> None: + self.dim = EMBEDDING_DIM + self.provider = EMBEDDING_PROVIDER + + def encode(self, texts: list[str]) -> list[list[float]]: + if self.provider != "hf_api": + raise RuntimeError("Local embedding providers are disabled. Use Hugging Face API only.") + return self._api_embedding(texts) + + def _api_embedding(self, texts: list[str]) -> list[list[float]]: + api_key = get_hf_api_key() + if not api_key: + raise RuntimeError("Enter a Hugging Face token to use API embeddings") + if not texts: + return [] + + client_kwargs = {"api_key": api_key, "timeout": EMBEDDING_API_TIMEOUT} + if EMBEDDING_API_URL: + client = InferenceClient(model=EMBEDDING_API_URL, **client_kwargs) + model = None + else: + client = InferenceClient(provider=HF_INFERENCE_PROVIDER, **client_kwargs) + model = EMBEDDING_MODEL + + payload = self._feature_extraction_with_retry(client, texts, model) + if hasattr(payload, "tolist"): + payload = payload.tolist() + + vectors = self._coerce_api_vectors(payload, expected_count=len(texts)) + return [self._normalize_vector(vector) for vector in vectors] + + def _feature_extraction_with_retry(self, client: InferenceClient, texts: list[str], model: str | None): + attempts = max(1, EMBEDDING_API_RETRIES) + last_error: Exception | None = None + for attempt in range(1, attempts + 1): + try: + return client.feature_extraction(texts, model=model) + except (httpx.TimeoutException, httpx.TransportError) as exc: + last_error = exc + if attempt == attempts: + break + time.sleep(EMBEDDING_API_RETRY_BACKOFF * attempt) + raise RuntimeError( + "Hugging Face embedding request timed out. " + "Try lowering EMBEDDING_BATCH_SIZE or increasing EMBEDDING_API_TIMEOUT." + ) from last_error + + def _coerce_api_vectors(self, payload, expected_count: int) -> list[list[float]]: + if not isinstance(payload, list): + raise RuntimeError(f"Unexpected embedding API response: {type(payload).__name__}") + if expected_count == 1 and self._is_vector(payload): + return [self._fit_dimension([float(value) for value in payload])] + if len(payload) != expected_count: + raise RuntimeError(f"Expected {expected_count} embeddings, received {len(payload)}") + + vectors = [] + for item in payload: + if self._is_vector(item): + vectors.append(self._fit_dimension([float(value) for value in item])) + elif isinstance(item, list) and item and all(self._is_vector(token_vector) for token_vector in item): + vectors.append(self._fit_dimension(self._mean_pool(item))) + else: + raise RuntimeError("Unexpected embedding vector shape from API") + return vectors + + def _is_vector(self, value) -> bool: + return isinstance(value, list) and all(isinstance(item, int | float) for item in value) + + def _mean_pool(self, token_vectors: list[list[float]]) -> list[float]: + width = len(token_vectors[0]) + pooled = [] + for index in range(width): + pooled.append(sum(float(vector[index]) for vector in token_vectors) / len(token_vectors)) + return pooled + + def _fit_dimension(self, vector: list[float]) -> list[float]: + if len(vector) == self.dim: + return vector + if len(vector) > self.dim: + return vector[: self.dim] + return vector + [0.0] * (self.dim - len(vector)) + + def _normalize_vector(self, vector: list[float]) -> list[float]: + norm = math.sqrt(sum(value * value for value in vector)) + if norm == 0: + return vector + return [value / norm for value in vector] + + +@lru_cache(maxsize=1) +def get_embedding_model() -> EmbeddingModel: + return EmbeddingModel() diff --git a/app/evaluate.py b/app/evaluate.py new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..79af3e9d801a65619bd2b3100e97ba7f2c392465 --- /dev/null +++ b/app/evaluate.py @@ -0,0 +1,1019 @@ +from __future__ import annotations + +import argparse +import json +import math +import os +import re +import statistics +import time +from datetime import datetime, timezone +from pathlib import Path + +from app.config import DATA_DIR, GEMINI_API_KEY, GEMINI_MODEL +from app.multimodal import multimodal_artifacts +from app.rag import answer_question +from app.retriever import hybrid_retrieve + + +EVAL_CASES_PATH = DATA_DIR / "evaluation" / "eval_cases.json" +EVAL_REPORT_DIR = DATA_DIR / "evaluation" / "reports" +SUGGESTED_QUESTIONS_PATH = DATA_DIR / "processed" / "q&a.json" +TICKER_PATTERN = re.compile(r"\b[A-Z]{2,5}\b") +NUMBER_PATTERN = re.compile(r"[-+]?\d+(?:[.,]\d+)*(?:%|x)?") +STOPWORDS = { + "a", + "an", + "and", + "are", + "as", + "at", + "be", + "by", + "cho", + "co", + "cua", + "da", + "duoc", + "gi", + "hay", + "khi", + "khong", + "la", + "mot", + "neu", + "nhung", + "noi", + "nua", + "or", + "tai", + "the", + "thi", + "this", + "to", + "tren", + "tu", + "va", + "ve", + "voi", +} + + +def parse_args() -> argparse.Namespace: + parser = argparse.ArgumentParser(description="Evaluate retrieval, generation and performance.") + parser.add_argument("--cases", default=str(EVAL_CASES_PATH), help="Path to evaluation cases JSON.") + parser.add_argument("--top-k", type=int, default=5, help="Top-k retrieval cutoff.") + parser.add_argument( + "--repeats", + type=int, + default=3, + help="Number of repeated runs for latency measurements.", + ) + parser.add_argument( + "--output-dir", + default=str(EVAL_REPORT_DIR), + help="Directory to write JSON and Markdown reports.", + ) + parser.add_argument( + "--eval-model", + default=None, + help="Optional DeepEval model name. Defaults to GEMINI_MODEL when GEMINI_API_KEY is set.", + ) + parser.add_argument( + "--deepeval-threshold", + type=float, + default=0.5, + help="Passing threshold for DeepEval metrics.", + ) + parser.add_argument( + "--include-reason", + action="store_true", + help="Include DeepEval metric reasons in the JSON/Markdown reports.", + ) + return parser.parse_args() + + +def normalize_text(text: str) -> str: + return " ".join(str(text).lower().replace("\n", " ").split()) + + +def tokenize(text: str) -> list[str]: + cleaned = [] + current = [] + for char in normalize_text(text): + if char.isalnum(): + current.append(char) + else: + if current: + cleaned.append("".join(current)) + current = [] + if current: + cleaned.append("".join(current)) + return cleaned + + +def informative_tokens(text: str) -> list[str]: + return [token for token in tokenize(text) if len(token) > 2 and token not in STOPWORDS] + + +def token_set(text: str) -> set[str]: + return set(informative_tokens(text)) + + +def overlap_score(candidate: str, reference: str) -> float: + reference_tokens = token_set(reference) + if not reference_tokens: + return 0.0 + candidate_tokens = token_set(candidate) + return len(candidate_tokens & reference_tokens) / len(reference_tokens) + + +def mean_or_zero(values: list[float]) -> float: + if not values: + return 0.0 + return round(statistics.mean(values), 3) + + +def numeric_values(results: list[dict], key: str) -> list[float]: + values = [] + for result in results: + value = result.get(key) + if isinstance(value, (int, float)) and not isinstance(value, bool): + values.append(float(value)) + return values + + +def preview(text: str, limit: int = 180) -> str: + compact = " ".join(str(text).split()) + if len(compact) <= limit: + return compact + return compact[: limit - 3] + "..." + + +def percentile(values: list[float], pct: float) -> float: + if not values: + return 0.0 + ordered = sorted(values) + if len(ordered) == 1: + return ordered[0] + rank = pct * (len(ordered) - 1) + lower = math.floor(rank) + upper = math.ceil(rank) + if lower == upper: + return ordered[lower] + fraction = rank - lower + return ordered[lower] * (1 - fraction) + ordered[upper] * fraction + + +def latency_summary(latencies_ms: list[float]) -> dict: + if not latencies_ms: + return {"count": 0, "avg_ms": 0.0, "p95_ms": 0.0, "min_ms": 0.0, "max_ms": 0.0} + return { + "count": len(latencies_ms), + "avg_ms": round(statistics.mean(latencies_ms), 2), + "p95_ms": round(percentile(latencies_ms, 0.95), 2), + "min_ms": round(min(latencies_ms), 2), + "max_ms": round(max(latencies_ms), 2), + } + + +def infer_case_ticker(question: str) -> str | None: + for match in TICKER_PATTERN.findall(question.upper()): + if match in {"HPG", "FPT", "VCB"}: + return match + return None + + +def build_default_eval_cases(limit: int = 9) -> list[dict]: + payload = {} + if SUGGESTED_QUESTIONS_PATH.exists(): + payload = json.loads(SUGGESTED_QUESTIONS_PATH.read_text(encoding="utf-8")) + + questions = [] + for group in payload.get("suggested_questions", []): + if not isinstance(group, dict): + continue + for question in group.get("questions", []): + if isinstance(question, str) and question.strip(): + questions.append(question.strip()) + + if not questions: + questions = [ + "Tom tat nhanh co phieu HPG hien tai", + "FPT co nhung dong luc tang truong nao?", + "VCB co diem manh va rui ro gi?", + ] + + cases = [] + for index, question in enumerate(questions[:limit], start=1): + cases.append( + { + "id": f"auto_{index:03d}", + "question": question, + "ticker": infer_case_ticker(question), + "expected_chunks": [], + "expected_answer_keywords": [], + "expected_source_keywords": [], + } + ) + return cases + + +def write_default_eval_cases(path: Path, cases: list[dict]) -> None: + path.parent.mkdir(parents=True, exist_ok=True) + payload = { + "note": ( + "Auto-generated starter cases. Add expected_chunks, expected_answer_keywords " + "and expected_source_keywords for stricter evaluation." + ), + "cases": cases, + } + path.write_text(json.dumps(payload, ensure_ascii=False, indent=2), encoding="utf-8") + + +def load_eval_cases(path: Path) -> list[dict]: + if not path.exists(): + cases = build_default_eval_cases() + write_default_eval_cases(path, cases) + print(f"Created starter eval cases: {path.as_posix()}") + return cases + + payload = json.loads(path.read_text(encoding="utf-8")) + if isinstance(payload, dict): + cases = payload.get("cases", []) + elif isinstance(payload, list): + cases = payload + else: + cases = [] + return [case for case in cases if isinstance(case, dict)] + + +def chunk_matches_expectation(chunk, expectation: dict) -> bool: + source_path = normalize_text(getattr(chunk, "source_path", "")) + heading_path = normalize_text(" ".join(getattr(chunk, "heading_path", []))) + text = normalize_text(getattr(chunk, "text", "")) + modality = normalize_text(getattr(chunk, "modality", "")) + ticker = normalize_text(getattr(chunk, "ticker", "")) + scope = normalize_text(getattr(chunk, "scope", "") or getattr(chunk, "ticker", "")) + + if expectation.get("ticker") and ticker != normalize_text(expectation["ticker"]): + return False + if expectation.get("scope") and scope != normalize_text(expectation["scope"]): + return False + if expectation.get("modality") and modality != normalize_text(expectation["modality"]): + return False + if expectation.get("source_path_contains"): + if normalize_text(expectation["source_path_contains"]) not in source_path: + return False + if expectation.get("heading_contains_any"): + if not any(normalize_text(value) in heading_path for value in expectation["heading_contains_any"]): + return False + if expectation.get("text_contains_any"): + if not any(normalize_text(value) in text for value in expectation["text_contains_any"]): + return False + return True + + +def expected_context_text(case: dict) -> str: + values = [] + for key in ["expected_output", "expected_answer", "reference_answer"]: + if case.get(key): + values.append(str(case[key])) + values.extend(str(value) for value in case.get("expected_answer_keywords", [])) + values.extend(str(value) for value in case.get("expected_source_keywords", [])) + for expectation in case.get("expected_chunks", []): + values.extend(str(value) for value in expectation.get("text_contains_any", [])) + values.extend(str(value) for value in expectation.get("heading_contains_any", [])) + if expectation.get("source_path_contains"): + values.append(str(expectation["source_path_contains"])) + return " ".join(values) + + +def chunk_relevance_flags(case: dict, chunks) -> list[bool]: + expectations = case.get("expected_chunks", []) + if expectations: + return [ + any(chunk_matches_expectation(chunk, expectation) for expectation in expectations) + for chunk in chunks + ] + + reference = expected_context_text(case) or case["question"] + return [overlap_score(chunk.text, reference) > 0 for chunk in chunks] + + +def evaluate_retrieval_case(case: dict, top_k: int) -> dict: + started_at = time.perf_counter() + try: + hits = hybrid_retrieve(case["question"], top_k=top_k, ticker=case.get("ticker")) + latency_ms = (time.perf_counter() - started_at) * 1000 + except Exception as exc: # noqa: BLE001 + return { + "case_id": case["id"], + "question": case["question"], + "ticker": case.get("ticker"), + "latency_ms": round((time.perf_counter() - started_at) * 1000, 2), + "top_k": top_k, + "expected_evidence_count": len(case.get("expected_chunks", [])), + "matched_evidence_count": 0, + "strict_evaluation": bool(case.get("expected_chunks")), + "recall_at_k": None, + "precision_at_k": None, + "hit_rate_at_k": None, + "first_relevant_rank": None, + "mrr": None, + "qualitative_top_chunks": [], + "error": str(exc), + } + + expectations = case.get("expected_chunks", []) + matched_ranks: list[int] = [] + for expectation in expectations: + matched_rank = None + for rank, chunk in enumerate(hits, start=1): + if chunk_matches_expectation(chunk, expectation): + matched_rank = rank + break + if matched_rank is not None: + matched_ranks.append(matched_rank) + + expected_count = len(expectations) + strict_evaluation = expected_count > 0 + first_relevant_rank = min(matched_ranks) if matched_ranks else None + coverage = (len(matched_ranks) / expected_count) if strict_evaluation else None + relevance_flags = chunk_relevance_flags(case, hits) + if strict_evaluation and relevance_flags and first_relevant_rank is None: + first_relevant_rank = next((rank for rank, flag in enumerate(relevance_flags, start=1) if flag), None) + + evaluated_flags = relevance_flags[:top_k] + precision_denominator = len(evaluated_flags) + relevant_retrieved_count = sum(evaluated_flags) if strict_evaluation else 0 + precision_at_k = ( + relevant_retrieved_count / precision_denominator + if strict_evaluation and precision_denominator > 0 + else (0.0 if strict_evaluation else None) + ) + hit_rate_at_k = ( + float(any(evaluated_flags)) if strict_evaluation else None + ) + + return { + "case_id": case["id"], + "question": case["question"], + "ticker": case.get("ticker"), + "latency_ms": round(latency_ms, 2), + "top_k": top_k, + "strict_evaluation": strict_evaluation, + "expected_evidence_count": expected_count, + "matched_evidence_count": len(matched_ranks), + "relevant_retrieved_count": relevant_retrieved_count if strict_evaluation else None, + "recall_at_k": round(coverage, 3) if coverage is not None else None, + "precision_at_k": round(precision_at_k, 3) if precision_at_k is not None else None, + "hit_rate_at_k": round(hit_rate_at_k, 3) if hit_rate_at_k is not None else None, + "first_relevant_rank": first_relevant_rank, + "mrr": round(1 / first_relevant_rank, 4) if first_relevant_rank else None, + "qualitative_top_chunks": [ + { + "rank": rank, + "score": round(chunk.score, 4), + "ticker": chunk.ticker, + "scope": chunk.scope, + "modality": chunk.modality, + "source_path": chunk.source_path, + "heading_path": chunk.heading_path, + "preview": preview(chunk.text), + } + for rank, chunk in enumerate(hits[: min(3, len(hits))], start=1) + ], + } + + +def source_keyword_match_score(sources: list[dict], expected_keywords: list[str]) -> float: + if not expected_keywords: + return 1.0 + haystack = normalize_text( + " ".join( + f"{source.get('source_path', '')} {source.get('artifact_path', '')} {source.get('url', '')}" + for source in sources + ) + ) + hits = sum(1 for keyword in expected_keywords if normalize_text(keyword) in haystack) + return hits / len(expected_keywords) + + +def context_grounding_score(answer: str, retrieved_chunks) -> float: + answer_tokens = informative_tokens(answer) + if not answer_tokens: + return 0.0 + context_tokens: set[str] = set() + for chunk in retrieved_chunks: + context_tokens.update(informative_tokens(chunk.text)) + if not context_tokens: + return 0.0 + shared = sum(1 for token in answer_tokens if token in context_tokens) + return shared / len(answer_tokens) + + +def lexical_answer_relevancy_score(question: str, answer: str) -> float: + question_tokens = token_set(question) + answer_tokens = token_set(answer) + if not question_tokens: + return 0.0 + return len(question_tokens & answer_tokens) / len(question_tokens) + + +def extract_numbers(text: str) -> list[float]: + values = [] + for raw_value in NUMBER_PATTERN.findall(text): + parsed = parse_number_token(raw_value) + if parsed is None: + continue + values.append(parsed) + return values + + +def parse_number_token(raw_value: str) -> float | None: + value = raw_value.strip().rstrip("%xX") + if not value: + return None + + sign = "" + if value[0] in {"+", "-"}: + sign, value = value[0], value[1:] + + if "," in value and "." in value: + last_comma = value.rfind(",") + last_dot = value.rfind(".") + if last_comma > last_dot: + normalized = value.replace(".", "").replace(",", ".") + else: + normalized = value.replace(",", "") + elif "," in value: + parts = value.split(",") + if len(parts) > 2 or len(parts[-1]) == 3: + normalized = "".join(parts) + else: + normalized = value.replace(",", ".") + elif "." in value: + parts = value.split(".") + if len(parts) > 2: + normalized = "".join(parts) + elif len(parts[-1]) == 3 and len(parts[0]) > 2: + normalized = "".join(parts) + else: + normalized = value + else: + normalized = value + + try: + return float(f"{sign}{normalized}") + except ValueError: + return None + + +def numerical_accuracy_score(answer: str, case: dict) -> float | None: + expected_numbers = case.get("expected_numbers") + if expected_numbers is None: + return None + else: + expected_numbers = [float(value) for value in expected_numbers] + if not expected_numbers: + return None + + answer_numbers = extract_numbers(answer) + if not answer_numbers: + return 0.0 + + matched = 0 + remaining = answer_numbers[:] + for expected in expected_numbers: + tolerance = max(abs(expected) * 0.01, 0.01) + match_index = next( + (index for index, actual in enumerate(remaining) if math.isclose(actual, expected, abs_tol=tolerance)), + None, + ) + if match_index is not None: + matched += 1 + remaining.pop(match_index) + return matched / len(expected_numbers) + + +def citation_accuracy_score(sources: list[dict], case: dict) -> float | None: + expected_keywords = case.get("expected_source_keywords", []) + if expected_keywords: + return source_keyword_match_score(sources, expected_keywords) + + expectations = case.get("expected_chunks", []) + if not expectations: + return None + + matched = 0 + for expectation in expectations: + expected_path = normalize_text(expectation.get("source_path_contains", "")) + expected_text = normalize_text(expectation.get("text_contains", "")) + for source in sources: + source_text = normalize_text( + " ".join( + str(source.get(key, "")) + for key in ["source_path", "artifact_path", "url", "title", "structure_type"] + ) + ) + if expected_path and expected_path in source_text: + matched += 1 + break + if expected_text and expected_text in source_text: + matched += 1 + break + return matched / len(expectations) + + +def evaluate_generation_case(case: dict, top_k: int) -> dict: + started_at = time.perf_counter() + try: + result = answer_question(case["question"], ticker=case.get("ticker"), top_k=top_k) + latency_ms = (time.perf_counter() - started_at) * 1000 + except Exception as exc: # noqa: BLE001 + return { + "case_id": case["id"], + "question": case["question"], + "ticker": case.get("ticker"), + "latency_ms": round((time.perf_counter() - started_at) * 1000, 2), + "source_count": 0, + "numerical_accuracy": None, + "citation_accuracy": None, + "has_sources": False, + "answer_preview": "", + "source_preview": [], + "error": str(exc), + } + + answer = str(result.get("answer", "")) + sources = list(result.get("sources", [])) + numerical_accuracy = numerical_accuracy_score(answer, case) + citation_accuracy = citation_accuracy_score(sources, case) + fallback_metrics = {} + if not case.get("expected_numbers") and not extract_numbers(expected_output_for_deepeval(case)): + fallback_metrics["numerical_accuracy"] = "no_expected_numbers" + if not case.get("expected_source_keywords") and not case.get("expected_chunks"): + fallback_metrics["citation_accuracy"] = "sources_present_without_expected_citations" + + return { + "case_id": case["id"], + "question": case["question"], + "ticker": case.get("ticker"), + "latency_ms": round(latency_ms, 2), + "source_count": len(sources), + "numerical_accuracy": round(numerical_accuracy, 3) if numerical_accuracy is not None else None, + "citation_accuracy": round(citation_accuracy, 3) if citation_accuracy is not None else None, + "fallback_metrics": fallback_metrics, + "has_sources": bool(sources), + "answer": answer, + "answer_preview": preview(answer, limit=260), + "source_preview": [ + { + "ticker": source.get("ticker"), + "modality": source.get("modality"), + "structure_type": source.get("structure_type"), + "source_path": source.get("source_path"), + "url": source.get("url"), + } + for source in sources[:3] + ], + } + + +def expected_output_for_deepeval(case: dict) -> str: + return str( + case.get("expected_output") + or case.get("expected_answer") + or case.get("reference_answer") + or expected_context_text(case) + or "" + ) + + +def deepeval_metric_kwargs(eval_model: str | None, threshold: float, include_reason: bool) -> dict: + kwargs = { + "threshold": threshold, + "include_reason": include_reason, + } + if eval_model and not eval_model.lower().startswith("gemini"): + kwargs["model"] = eval_model + elif GEMINI_API_KEY: + from deepeval.models.llms.gemini_model import GeminiModel + + kwargs["model"] = GeminiModel( + model=eval_model or GEMINI_MODEL, + api_key=GEMINI_API_KEY or None, + temperature=0, + ) + return kwargs + + +def effective_eval_model(eval_model: str | None) -> str | None: + if eval_model: + return eval_model + if GEMINI_API_KEY: + return GEMINI_MODEL + return None + + +def measure_deepeval_metric(metric, test_case) -> dict: + metric.measure(test_case) + return { + "score": round(float(getattr(metric, "score", 0.0) or 0.0), 3), + "reason": getattr(metric, "reason", None), + "success": bool(getattr(metric, "success", False)), + } + + +def apply_deepeval_generation_scores( + case: dict, + result: dict, + chunks, + answer: str, + eval_model: str | None, + threshold: float, + include_reason: bool, +) -> dict: + try: + from deepeval.metrics import AnswerRelevancyMetric, FaithfulnessMetric + from deepeval.test_case import LLMTestCase + except ImportError as exc: + result["deepeval_error"] = ( + "DeepEval is not installed. Install the optional dependency with " + "`pip install deepeval` before running evaluation." + ) + result["deepeval_import_error"] = str(exc) + return result + + retrieval_context = [chunk.text for chunk in chunks] + test_case_kwargs = { + "input": case["question"], + "actual_output": answer, + "retrieval_context": retrieval_context, + } + expected_output = expected_output_for_deepeval(case) + if expected_output: + test_case_kwargs["expected_output"] = expected_output + test_case = LLMTestCase(**test_case_kwargs) + metric_kwargs = deepeval_metric_kwargs(eval_model, threshold, include_reason) + scores = {} + + for key, metric_cls in [ + ("answer_relevancy", AnswerRelevancyMetric), + ("faithfulness", FaithfulnessMetric), + ]: + try: + scores[key] = measure_deepeval_metric(metric_cls(**metric_kwargs), test_case) + result[key] = scores[key]["score"] + result.get("fallback_metrics", {}).pop(key, None) + except Exception as exc: # noqa: BLE001 + scores[key] = {"error": str(exc)} + + result["deepeval"] = scores + return result + + +def evaluate_generation_case_with_deepeval( + case: dict, + top_k: int, + eval_model: str | None, + threshold: float, + include_reason: bool, +) -> dict: + result = evaluate_generation_case(case, top_k) + if result.get("error"): + return result + + try: + retrieval_chunks = hybrid_retrieve(case["question"], top_k=top_k, ticker=case.get("ticker")) + except Exception as exc: # noqa: BLE001 + result["deepeval_error"] = str(exc) + return result + + fallback_scores = { + "faithfulness": round(context_grounding_score(str(result.get("answer", "")), retrieval_chunks), 3), + "answer_relevancy": round( + lexical_answer_relevancy_score(case["question"], str(result.get("answer", ""))), + 3, + ), + } + result.setdefault("fallback_metrics", {}).update( + { + "faithfulness": "lexical_context_grounding", + "answer_relevancy": "question_answer_token_overlap", + } + ) + + result = apply_deepeval_generation_scores( + case, + result, + retrieval_chunks, + str(result.get("answer", "")), + eval_model, + threshold, + include_reason, + ) + for metric_name, fallback_score in fallback_scores.items(): + if result.get(metric_name) is None: + result[metric_name] = fallback_score + return result + + +def evaluate_multimodal_readiness(cases: list[dict]) -> dict: + tickers = sorted({str(case.get("ticker", "")).upper() for case in cases if case.get("ticker")}) + inventory = [] + lookup_latencies = [] + for ticker in tickers: + started_at = time.perf_counter() + artifacts = multimodal_artifacts(ticker) + lookup_latencies.append((time.perf_counter() - started_at) * 1000) + inventory.append( + { + "ticker": ticker, + "has_chart": bool(artifacts["chart"]), + "table_count": len(artifacts["tables"]), + "pdf_count": len(artifacts["pdfs"]), + } + ) + + ready_all_three = sum( + 1 + for item in inventory + if item["has_chart"] and item["table_count"] > 0 and item["pdf_count"] > 0 + ) + return { + "tickers_evaluated": tickers, + "inventory": inventory, + "tickers_with_chart_table_pdf": ready_all_three, + "artifact_lookup_latency_ms": latency_summary(lookup_latencies), + "note": ( + "Current system surfaces image/csv/pdf artifacts in UI and sources, " + "but retrieval is still primarily text+dense/BM25 rather than true multimodal embedding." + ), + } + + +def evaluate_performance(cases: list[dict], top_k: int, repeats: int) -> dict: + retrieval_latencies = [] + generation_latencies = [] + retrieval_errors: dict[str, int] = {} + generation_errors: dict[str, int] = {} + per_case = [] + + for case in cases: + case_retrieval_latencies = [] + case_generation_latencies = [] + for _ in range(repeats): + try: + retrieval_started_at = time.perf_counter() + hybrid_retrieve(case["question"], top_k=top_k, ticker=case.get("ticker")) + case_retrieval_latencies.append((time.perf_counter() - retrieval_started_at) * 1000) + except Exception as exc: # noqa: BLE001 + message = str(exc) + retrieval_errors[message] = retrieval_errors.get(message, 0) + 1 + + try: + generation_started_at = time.perf_counter() + answer_question(case["question"], ticker=case.get("ticker"), top_k=top_k) + case_generation_latencies.append((time.perf_counter() - generation_started_at) * 1000) + except Exception as exc: # noqa: BLE001 + message = str(exc) + generation_errors[message] = generation_errors.get(message, 0) + 1 + + retrieval_latencies.extend(case_retrieval_latencies) + generation_latencies.extend(case_generation_latencies) + per_case.append( + { + "case_id": case["id"], + "question": case["question"], + "ticker": case.get("ticker"), + "retrieval_latency_ms": latency_summary(case_retrieval_latencies), + "generation_latency_ms": latency_summary(case_generation_latencies), + } + ) + + return { + "retrieval_latency_ms": latency_summary(retrieval_latencies), + "generation_latency_ms": latency_summary(generation_latencies), + "retrieval_failure_count": sum(retrieval_errors.values()), + "generation_failure_count": sum(generation_errors.values()), + "retrieval_errors": retrieval_errors, + "generation_errors": generation_errors, + "multimodal_readiness": evaluate_multimodal_readiness(cases), + "per_case": per_case, + } + + +def summarize_retrieval(results: list[dict]) -> dict: + total = len(results) + error_count = sum(1 for result in results if result.get("error")) + strict_results = [result for result in results if result.get("strict_evaluation")] + mrr_values = numeric_values(strict_results, "mrr") + recall_at_k_values = numeric_values(strict_results, "recall_at_k") + precision_at_k_values = numeric_values(strict_results, "precision_at_k") + hit_rate_at_k_values = numeric_values(strict_results, "hit_rate_at_k") + latencies = [result["latency_ms"] for result in results] + return { + "case_count": total, + "error_count": error_count, + "strict_case_count": len(strict_results), + "smoke_case_count": total - len(strict_results), + "mean_mrr": round(statistics.mean(mrr_values), 3) if mrr_values else None, + "recall_at_k": mean_or_zero(recall_at_k_values) if recall_at_k_values else None, + "precision_at_k": mean_or_zero(precision_at_k_values) if precision_at_k_values else None, + "hit_rate_at_k": mean_or_zero(hit_rate_at_k_values) if hit_rate_at_k_values else None, + "latency_ms": latency_summary(latencies), + } + + +def summarize_generation(results: list[dict]) -> dict: + total = len(results) + error_count = sum(1 for result in results if result.get("error")) + answer_relevancy_values = numeric_values(results, "answer_relevancy") + faithfulness_values = numeric_values(results, "faithfulness") + numerical_accuracy_values = numeric_values(results, "numerical_accuracy") + citation_accuracy_values = numeric_values(results, "citation_accuracy") + latencies = [result["latency_ms"] for result in results] + return { + "case_count": total, + "error_count": error_count, + "latency_ms": latency_summary(latencies), + "faithfulness": mean_or_zero(faithfulness_values) if faithfulness_values else None, + "answer_relevancy": mean_or_zero(answer_relevancy_values) if answer_relevancy_values else None, + "numerical_case_count": len(numerical_accuracy_values), + "numerical_accuracy": mean_or_zero(numerical_accuracy_values) if numerical_accuracy_values else None, + "citation_case_count": len(citation_accuracy_values), + "citation_accuracy": mean_or_zero(citation_accuracy_values) if citation_accuracy_values else None, + } + + +def build_markdown_report(report: dict) -> str: + retrieval_summary = report["retrieval"]["summary"] + generation_summary = report["generation"]["summary"] + performance_summary = report["performance"] + + lines = [ + "# Danh gia he thong", + "", + f"Thoi gian tao bao cao: {report['generated_at_utc']}", + f"DeepEval model: {report.get('eval_model') or 'N/A'}", + f"Top-k: {report['top_k']}", + f"So case: {report['case_count']}", + "", + "## 4.x.1 Danh gia Retrieval", + f"- Strict cases: {retrieval_summary.get('strict_case_count', 0)}", + f"- Smoke-only cases: {retrieval_summary.get('smoke_case_count', 0)}", + f"- Mean MRR: {retrieval_summary['mean_mrr']}", + f"- Recall@{report['top_k']}: {retrieval_summary['recall_at_k']}", + f"- Precision@{report['top_k']}: {retrieval_summary['precision_at_k']}", + f"- Hit Rate@{report['top_k']}: {retrieval_summary['hit_rate_at_k']}", + "", + "### Qualitative examples", + ] + + for case in report["retrieval"]["cases"][:3]: + lines.extend( + [ + f"- Case `{case['case_id']}`: {case['question']}", + ( + f" strict={case.get('strict_evaluation', False)} " + f"mrr={case['mrr']} recall_at_k={case.get('recall_at_k', 'N/A')} " + f"precision_at_k={case.get('precision_at_k', 'N/A')} " + f"hit_rate_at_k={case.get('hit_rate_at_k', 'N/A')}" + ), + ] + ) + if case.get("deepeval_error"): + lines.append(f" deepeval_error: {preview(case['deepeval_error'], 220)}") + for chunk in case["qualitative_top_chunks"]: + lines.append( + f" top{chunk['rank']}: {chunk['source_path']} | score={chunk['score']} | {chunk['preview']}" + ) + + lines.extend( + [ + "", + "## 4.x.2 Danh gia Generation", + f"- Faithfulness: {generation_summary.get('faithfulness', 'N/A')}", + f"- Answer relevancy: {generation_summary.get('answer_relevancy', 'N/A')}", + f"- Numerical cases: {generation_summary.get('numerical_case_count', 0)}", + f"- Numerical accuracy: {generation_summary.get('numerical_accuracy', 'N/A')}", + f"- Citation cases: {generation_summary.get('citation_case_count', 0)}", + f"- Citation accuracy: {generation_summary.get('citation_accuracy', 'N/A')}", + "", + "### Qualitative examples", + ] + ) + + for case in report["generation"]["cases"][:3]: + lines.extend( + [ + ( + f"- Case `{case['case_id']}`: source_count={case['source_count']} " + f"numerical_accuracy={case.get('numerical_accuracy', 'N/A')} " + f"citation_accuracy={case.get('citation_accuracy', 'N/A')}" + ), + f" answer: {case['answer_preview']}", + ] + ) + lines.append( + f" answer_relevancy={case.get('answer_relevancy', 'N/A')} " + f"faithfulness={case.get('faithfulness', 'N/A')}" + ) + if case.get("deepeval_error"): + lines.append(f" deepeval_error: {preview(case['deepeval_error'], 220)}") + for metric_name in ["answer_relevancy", "faithfulness"]: + reason = case.get("deepeval", {}).get(metric_name, {}).get("reason") + if reason: + lines.append(f" {metric_name}_reason: {preview(reason, 220)}") + for source in case["source_preview"]: + lines.append( + f" source: {source['source_path']} | modality={source['modality']} | ticker={source['ticker']}" + ) + + multimodal = performance_summary["multimodal_readiness"] + lines.extend( + [ + "", + "## 4.x.3 Danh gia hieu nang he thong", + f"- Retrieval P95 latency (ms): {performance_summary['retrieval_latency_ms']['p95_ms']}", + f"- Answer P95 latency (ms): {performance_summary['generation_latency_ms']['p95_ms']}", + f"- Retrieval failures: {performance_summary.get('retrieval_failure_count', 0)}", + f"- Answer failures: {performance_summary.get('generation_failure_count', 0)}", + f"- Tickers co du chart + table + pdf: {multimodal['tickers_with_chart_table_pdf']}", + f"- Artifact lookup latency avg/p95 (ms): {multimodal['artifact_lookup_latency_ms']['avg_ms']} / {multimodal['artifact_lookup_latency_ms']['p95_ms']}", + f"- Ghi chu multimodal: {multimodal['note']}", + "", + "### Multimodal inventory", + ] + ) + + for item in multimodal["inventory"]: + lines.append( + f"- {item['ticker']}: chart={item['has_chart']} tables={item['table_count']} pdfs={item['pdf_count']}" + ) + + return "\n".join(lines) + "\n" + + +def ensure_output_dir(path: Path) -> None: + path.mkdir(parents=True, exist_ok=True) + + +def main() -> int: + args = parse_args() + cases_path = Path(args.cases) + output_dir = Path(args.output_dir) + ensure_output_dir(output_dir) + + cases = load_eval_cases(cases_path) + retrieval_cases = [evaluate_retrieval_case(case, args.top_k) for case in cases] + generation_cases = [ + evaluate_generation_case_with_deepeval( + case, + args.top_k, + args.eval_model, + args.deepeval_threshold, + args.include_reason, + ) + for case in cases + ] + performance = evaluate_performance(cases, args.top_k, args.repeats) + + report = { + "generated_at_utc": datetime.now(timezone.utc).isoformat(), + "eval_model": effective_eval_model(args.eval_model), + "deepeval_threshold": args.deepeval_threshold, + "top_k": args.top_k, + "repeats": args.repeats, + "case_count": len(cases), + "cases_path": cases_path.as_posix(), + "retrieval": { + "summary": summarize_retrieval(retrieval_cases), + "cases": retrieval_cases, + }, + "generation": { + "summary": summarize_generation(generation_cases), + "cases": generation_cases, + }, + "performance": performance, + } + + timestamp = datetime.now(timezone.utc).strftime("%Y%m%dT%H%M%SZ") + json_path = output_dir / f"evaluation_report_{timestamp}.json" + md_path = output_dir / f"evaluation_report_{timestamp}.md" + + json_path.write_text(json.dumps(report, ensure_ascii=False, indent=2), encoding="utf-8") + md_path.write_text(build_markdown_report(report), encoding="utf-8") + + print(f"Saved JSON report: {json_path.as_posix()}") + print(f"Saved Markdown report: {md_path.as_posix()}") + print(json.dumps(report["retrieval"]["summary"], ensure_ascii=False, indent=2)) + print(json.dumps(report["generation"]["summary"], ensure_ascii=False, indent=2)) + print(json.dumps(report["performance"]["retrieval_latency_ms"], ensure_ascii=False, indent=2)) + return 0 + + +if __name__ == "__main__": + raise SystemExit(main()) diff --git a/app/intermarket.py b/app/intermarket.py new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..7bfc88b37bf976b39c2d27b6b23cf232c560131f --- /dev/null +++ b/app/intermarket.py @@ -0,0 +1,134 @@ +from __future__ import annotations + +import re +from dataclasses import dataclass +from pathlib import Path + +from app.config import RAW_DIR + + +@dataclass(frozen=True) +class IntermarketIndex: + symbol: str + name: str + price: str + change: str + change_percent: str + updated_at: str + + @property + def trend(self) -> str: + if self.change.strip().startswith("-") or self.change_percent.strip().startswith("(-"): + return "decreasing" + if self.change.strip().startswith("+") or self.change_percent.strip().startswith("(+"): + return "increasing" + return "flat/unclear" + + +TARGET_INDEX_SYMBOLS = ["US 30", "Hang Seng", "Shanghai", "Nikkei 225", "KOSPI"] +INTERMARKET_QUERY_TERMS = [ + "lien thi truong", + "the gioi", + "thi truong chung", + "vn-index", + "vnindex", + "dow", + "hang seng", + "shanghai", + "shang hai", + "nikkei", + "kospi", +] + + +def normalize_query(text: str) -> str: + import unicodedata + + decomposed = unicodedata.normalize("NFD", str(text).lower()) + without_accents = "".join(char for char in decomposed if unicodedata.category(char) != "Mn") + return re.sub(r"\s+", " ", without_accents).strip() + + +def is_intermarket_query(question: str) -> bool: + normalized = normalize_query(question) + return any(term in normalized for term in INTERMARKET_QUERY_TERMS) + + +def latest_world_market_text() -> tuple[Path | None, str]: + market_dir = RAW_DIR / "text" / "market" + if not market_dir.exists(): + return None, "" + + files = sorted( + market_dir.glob("*world_market*.txt"), + key=lambda path: path.stat().st_mtime, + reverse=True, + ) + if not files: + return None, "" + + path = files[0] + return path, path.read_text(encoding="utf-8", errors="ignore") + + +def parse_world_market_indices(text: str) -> list[IntermarketIndex]: + lines = [line.strip() for line in str(text).splitlines() if line.strip()] + indexes: list[IntermarketIndex] = [] + for symbol in TARGET_INDEX_SYMBOLS: + try: + start = lines.index(symbol) + except ValueError: + continue + + row = lines[start : start + 10] + if len(row) < 6: + continue + updated_at = next((value for value in row[6:] if re.match(r"^\d{1,2}:\d{2}:\d{2}$", value)), "") + indexes.append( + IntermarketIndex( + symbol=row[0], + name=row[2], + price=row[3], + change=row[4], + change_percent=row[5], + updated_at=updated_at, + ) + ) + return indexes + + +def build_intermarket_context(question: str) -> tuple[str, dict | None]: + if not is_intermarket_query(question): + return "", None + + path, text = latest_world_market_text() + indexes = parse_world_market_indices(text) + if not path or not indexes: + return "", None + + lines = [ + "Intermarket context from 24HMoney world market page.", + ( + "Use this as macro/market-background context only, not as a stock ticker. " + "For Vietnam market inference, treat broad weakness in US/Asia indexes as risk-off pressure, " + "and broad strength as supportive sentiment." + ), + ] + for item in indexes: + lines.append( + f"- {item.symbol} ({item.name}): {item.price}, {item.change} {item.change_percent}, " + f"trend={item.trend}, updated={item.updated_at}" + ) + + source = { + "score": 1.0, + "ticker": "", + "scope": "market", + "modality": "text", + "structure_type": "intermarket_context", + "heading_path": [], + "source_path": path.relative_to(RAW_DIR.parent).as_posix(), + "url": "https://24hmoney.vn/world", + "artifact_path": path.relative_to(RAW_DIR.parent).as_posix(), + } + return "\n".join(lines), source diff --git a/app/keyword_search.py b/app/keyword_search.py new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..c83fb62cbae4d7731e57566b866e25999b6528b1 --- /dev/null +++ b/app/keyword_search.py @@ -0,0 +1,133 @@ +from __future__ import annotations + +import json +import math +import re + +from app.config import PROCESSED_DIR +from app.schemas import RetrievedChunk + + +TOKEN_PATTERN = re.compile(r"[\wÀ-ỹ]+", flags=re.UNICODE) + + +def tokenize(text: str) -> list[str]: + return TOKEN_PATTERN.findall(text.lower()) + + +def load_processed_chunks(ticker: str | None = None) -> list[dict]: + chunk_root = PROCESSED_DIR / "chunks" + if not chunk_root.exists(): + return [] + + paths = [] + if ticker: + paths = [chunk_root / ticker.upper() / "chunks.jsonl"] + else: + paths = list(chunk_root.glob("*/chunks.jsonl")) + if (chunk_root / "market" / "chunks.jsonl").exists(): + paths = [path for path in paths if path.parent.name != "MARKET"] + + chunks: list[dict] = [] + for path in paths: + if not path.exists(): + continue + with path.open("r", encoding="utf-8") as handle: + for line in handle: + line = line.strip() + if not line: + continue + try: + chunks.append(json.loads(line)) + except json.JSONDecodeError: + continue + return chunks + + +def fallback_bm25_scores(query_tokens: list[str], corpus_tokens: list[list[str]]) -> list[float]: + if not corpus_tokens: + return [] + + doc_count = len(corpus_tokens) + doc_freq: dict[str, int] = {} + for tokens in corpus_tokens: + for token in set(tokens): + doc_freq[token] = doc_freq.get(token, 0) + 1 + + scores: list[float] = [] + for tokens in corpus_tokens: + token_count = len(tokens) or 1 + term_freq: dict[str, int] = {} + for token in tokens: + term_freq[token] = term_freq.get(token, 0) + 1 + + score = 0.0 + for token in query_tokens: + if token not in term_freq: + continue + idf = math.log((doc_count - doc_freq.get(token, 0) + 0.5) / (doc_freq.get(token, 0) + 0.5) + 1) + score += idf * (term_freq[token] / token_count) + scores.append(score) + return scores + + +def bm25_scores(query: str, chunks: list[dict]) -> list[float]: + query_tokens = tokenize(query) + corpus_tokens = [tokenize(str(chunk.get("text", ""))) for chunk in chunks] + if not query_tokens or not corpus_tokens: + return [0.0] * len(chunks) + + try: + from rank_bm25 import BM25Okapi + + bm25 = BM25Okapi(corpus_tokens) + return [float(score) for score in bm25.get_scores(query_tokens)] + except Exception: + return fallback_bm25_scores(query_tokens, corpus_tokens) + + +def normalize_scores(scores: list[float]) -> list[float]: + if not scores: + return [] + min_score = min(scores) + max_score = max(scores) + if max_score == min_score: + return [0.0 if max_score == 0 else 1.0 for _ in scores] + return [(score - min_score) / (max_score - min_score) for score in scores] + + +def chunk_to_retrieved(chunk: dict, score: float) -> RetrievedChunk: + source_path = str(chunk.get("source_path", "")) + metadata = dict(chunk.get("metadata") or {}) + raw_ticker = str(chunk.get("ticker", "")) + scope = str(chunk.get("scope") or metadata.get("scope") or raw_ticker or "") + if raw_ticker.upper() == "MARKET" or "world_market" in source_path or "/market/" in source_path.replace("\\", "/"): + raw_ticker = "" + scope = "market" + return RetrievedChunk( + id=str(chunk.get("id", "")), + text=str(chunk.get("text", "")), + score=score, + ticker=raw_ticker, + modality=str(chunk.get("modality", "")), + source_path=source_path, + structure_type=str(chunk.get("structure_type", "")), + heading_path=list(chunk.get("heading_path") or []), + metadata=metadata, + scope=scope, + ) + + +def keyword_search(query: str, top_k: int, ticker: str | None = None) -> list[RetrievedChunk]: + chunks = load_processed_chunks(ticker=ticker) + scores = normalize_scores(bm25_scores(query, chunks)) + ranked = sorted( + zip(chunks, scores), + key=lambda item: item[1], + reverse=True, + ) + return [ + chunk_to_retrieved(chunk, score) + for chunk, score in ranked[:top_k] + if score > 0 + ] diff --git a/app/market_snapshot.py b/app/market_snapshot.py new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..7441911367a80a8a520522ab60eb131838ae37c9 --- /dev/null +++ b/app/market_snapshot.py @@ -0,0 +1,262 @@ +from __future__ import annotations + +import csv +import re +import unicodedata +from dataclasses import dataclass +from pathlib import Path + +from app.config import RAW_DIR + + +@dataclass(frozen=True) +class MarketSnapshot: + ticker: str + path: Path + row: dict[str, str] + + +def normalize_query(text: str) -> str: + decomposed = unicodedata.normalize("NFD", str(text).lower()) + without_accents = "".join(char for char in decomposed if unicodedata.category(char) != "Mn") + return re.sub(r"\s+", " ", without_accents).strip() + + +def is_market_snapshot_query(question: str) -> bool: + normalized = normalize_query(question) + terms = [ + "gia", + "price", + "hom nay", + "hien tai", + "dang tang", + "dang giam", + "khoi luong", + "thanh khoan", + ] + return any(term in normalized for term in terms) + + +def is_quick_summary_query(question: str) -> bool: + normalized = normalize_query(question) + terms = ["tom tat", "summary", "quick", "nhanh", "tong quan"] + return any(term in normalized for term in terms) + + +def load_latest_market_snapshot(ticker: str | None) -> MarketSnapshot | None: + if not ticker: + return None + + path = RAW_DIR / "csv" / ticker.upper() / "stock_overview_timeseries.csv" + if not path.exists(): + return None + + with path.open("r", encoding="utf-8-sig", newline="") as handle: + rows = list(csv.DictReader(handle)) + if not rows: + return None + + return MarketSnapshot(ticker=ticker.upper(), path=path, row=rows[-1]) + + +def build_market_snapshot_context(snapshot: MarketSnapshot | None) -> str: + if not snapshot: + return "" + + row = snapshot.row + fields = [ + ("ticker", "Ticker"), + ("company_name", "Company"), + ("exchange", "Exchange"), + ("price", "Current price"), + ("change", "Change"), + ("change_percent", "Change percent"), + ("volume", "Volume"), + ("updated_at", "Updated at"), + ("day_high", "Day high"), + ("day_low", "Day low"), + ("reference_price", "Reference price"), + ("price_ceiling", "Ceiling price"), + ("price_floor", "Floor price"), + ("foreign_buy_volume", "Foreign buy volume"), + ("foreign_sell_volume", "Foreign sell volume"), + ("bid_1_price", "Best bid"), + ("offer_1_price", "Best offer"), + ] + + lines = [ + f"Market snapshot source: {snapshot.path.relative_to(RAW_DIR.parent).as_posix()}", + ( + "Use this snapshot as the primary source for questions about current/latest price, " + "change, volume or liquidity. Do not confuse current price with analyst target price." + ), + ] + for key, label in fields: + value = row.get(key) + if value: + lines.append(f"{label}: {value}") + return "\n".join(lines) + + +def compact_text(text: str, limit: int = 160) -> str: + compact = " ".join(str(text).split()) + if len(compact) <= limit: + return compact + return compact[: limit - 3].rstrip() + "..." + + +def sentence_candidates(text: str) -> list[str]: + normalized = re.sub(r"\s+", " ", str(text)).strip() + if not normalized: + return [] + return [ + sentence.strip(" -:\t") + for sentence in re.split(r"(?<=[.!?])\s+|\n+", normalized) + if len(sentence.strip()) >= 40 + ] + + +def normalized_contains_any(text: str, terms: list[str]) -> bool: + normalized = normalize_query(text) + return any(term in normalized for term in terms) + + +def extract_bullets(chunks, terms: list[str], limit: int = 2) -> list[str]: + bullets: list[str] = [] + seen: set[str] = set() + for chunk in chunks or []: + for sentence in sentence_candidates(getattr(chunk, "text", "")): + if not normalized_contains_any(sentence, terms): + continue + bullet = compact_text(sentence) + key = bullet.lower() + if key in seen: + continue + seen.add(key) + bullets.append(bullet) + if len(bullets) >= limit: + return bullets + return bullets + + +def source_bullets(snapshot: MarketSnapshot | None, chunks, limit: int = 4) -> list[str]: + sources: list[str] = [] + seen: set[str] = set() + if snapshot: + snapshot_source = snapshot.path.relative_to(RAW_DIR.parent).as_posix() + sources.append(f"{snapshot_source} | https://24hmoney.vn/stock/{snapshot.ticker}") + seen.add(snapshot_source) + + for chunk in chunks or []: + source_path = str(getattr(chunk, "source_path", "")) + if not source_path or source_path in seen: + continue + seen.add(source_path) + sources.append(source_path) + if len(sources) >= limit: + break + return sources + + +def compressed_quick_summary_context(snapshot: MarketSnapshot | None, chunks, max_chunks: int = 3) -> str: + lines: list[str] = [] + if snapshot: + lines.append("Market snapshot:") + lines.append(build_market_snapshot_context(snapshot)) + + selected_chunks = list(chunks or [])[:max_chunks] + if selected_chunks: + lines.append("Retrieved context previews:") + for index, chunk in enumerate(selected_chunks, start=1): + heading = " > ".join(getattr(chunk, "heading_path", []) or []) + lines.extend( + [ + f"[{index}] ticker={getattr(chunk, 'ticker', '')} score={getattr(chunk, 'score', 0):.4f}", + f"source={getattr(chunk, 'source_path', '')}", + f"heading={heading}", + compact_text(getattr(chunk, "text", ""), limit=900), + ] + ) + return "\n".join(lines) + + +def trend_from_snapshot(row: dict[str, str]) -> str: + change = (row.get("change") or "").strip() + change_percent = (row.get("change_percent") or "").strip() + if change.startswith("-") or change_percent.startswith("-"): + return "Ngắn hạn đang giảm theo snapshot gần nhất." + if change and not change.startswith("0"): + return "Ngắn hạn đang tăng theo snapshot gần nhất." + return "Ngắn hạn đi ngang/chưa có biến động rõ theo snapshot gần nhất." + + +def format_quick_stock_summary(snapshot: MarketSnapshot | None, chunks=None, ticker: str | None = None) -> str: + resolved_ticker = (ticker or (snapshot.ticker if snapshot else "")).upper() + row = snapshot.row if snapshot else {} + price = row.get("price") or "chưa có dữ liệu" + change_percent = row.get("change_percent") or "" + volume = row.get("volume") or "chưa có dữ liệu" + price_line = f"{price} {change_percent}" if change_percent else price + + highlights = extract_bullets( + chunks, + ["tang truong", "trien vong", "khuyen nghi", "loi nhuan", "doanh thu", "dong luc", "tich cuc", "muc tieu", "du an"], + ) + risks = extract_bullets( + chunks, + ["rui ro", "ap luc", "kho khan", "suy giam", "bien dong", "canh tranh", "no", "chi phi"], + ) + + if not highlights: + highlights = [ + compact_text(getattr(chunk, "text", ""), limit=150) + for chunk in (chunks or [])[:2] + if compact_text(getattr(chunk, "text", ""), limit=150) + ] + if not highlights: + highlights = ["Chưa tìm thấy điểm nổi bật rõ ràng trong context retrieved."] + if not risks: + risks = ["Context hiện tại chưa nêu rủi ro cụ thể; cần đọc thêm báo cáo/tin tức liên quan."] + + lines = [ + f"## {resolved_ticker} - Tóm tắt nhanh", + "", + f"- Giá hiện tại: {price_line}", + f"- Thanh khoản: {volume}", + f"- Xu hướng ngắn hạn: {trend_from_snapshot(row)}", + "- Điểm nổi bật:", + ] + lines.extend(f" - {bullet}" for bullet in highlights) + lines.append("- Rủi ro cần lưu ý:") + lines.extend(f" - {bullet}" for bullet in risks) + lines.append("- Nguồn:") + lines.extend(f" - {source}" for source in source_bullets(snapshot, chunks)) + return "\n".join(lines) + + +def format_market_snapshot_answer(snapshot: MarketSnapshot) -> str: + row = snapshot.row + ticker = snapshot.ticker + price = row.get("price") or "chưa có" + change = row.get("change") or "" + change_percent = row.get("change_percent") or "" + volume = row.get("volume") or "" + updated_at = row.get("updated_at") or row.get("crawled_at_utc") or "" + company_name = row.get("company_name") or ticker + + direction = "" + if change.strip().startswith("-"): + direction = "giảm" + elif change.strip() and not change.strip().startswith("0"): + direction = "tăng" + + parts = [f"{ticker} ({company_name}) đang có giá {price}."] + if direction or change or change_percent: + movement = " ".join(part for part in [direction, change, change_percent] if part) + parts.append(f"Biến động: {movement}.") + if volume: + parts.append(f"Khối lượng: {volume}.") + if updated_at: + parts.append(f"Dữ liệu cập nhật: {updated_at}.") + parts.append(f"Nguồn: https://24hmoney.vn/stock/{ticker}.") + return "\n\n".join(parts) diff --git a/app/multimodal.py b/app/multimodal.py new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..72be63b80871d57d605cb574989f3ffa8af0cee6 --- /dev/null +++ b/app/multimodal.py @@ -0,0 +1,85 @@ +from __future__ import annotations + +from pathlib import Path + +from app.config import RAW_DIR + + +def latest_file(paths: list[Path]) -> Path | None: + if not paths: + return None + return max(paths, key=lambda path: path.stat().st_mtime) + + +def latest_chart_image(ticker: str | None) -> Path | None: + if not ticker: + return None + image_dir = RAW_DIR / "images" / ticker.upper() + if not image_dir.exists(): + return None + candidates = [ + path + for path in image_dir.glob("*") + if path.is_file() + and path.suffix.lower() in {".png", ".jpg", ".jpeg", ".webp"} + and ("chart" in path.stem.lower() or "tradingview" in path.stem.lower()) + ] + return latest_file(candidates) + + +def ticker_tables(ticker: str | None, limit: int = 5) -> list[Path]: + if not ticker: + return [] + csv_dir = RAW_DIR / "csv" / ticker.upper() + if not csv_dir.exists(): + return [] + candidates = [ + path + for path in csv_dir.glob("*.csv") + if path.is_file() and has_meaningful_csv_content(path) + ] + return sorted(candidates, key=lambda path: path.stat().st_mtime, reverse=True)[:limit] + + +def has_meaningful_csv_content(path: Path) -> bool: + try: + rows = path.read_text(encoding="utf-8-sig", errors="ignore").splitlines() + except OSError: + return False + non_empty_rows = [row for row in rows if row.strip()] + if len(non_empty_rows) < 2: + return False + return any(row.count(",") >= 2 for row in non_empty_rows[:3]) + + +def artifact_label(path: Path) -> str: + stem = path.stem.lower() + if "stock_overview_timeseries" in stem: + return "Bảng giá và giao dịch" + if "financial_document" in stem or "financial_documents" in stem: + return "Báo cáo tài chính" + if "analysis_report" in stem: + return "Báo cáo phân tích" + if "ticker_news" in stem or "news_events" in stem: + return "Tin tức và sự kiện" + if "chart" in stem or "tradingview" in stem: + return "Biểu đồ TradingView" + return path.name + + +def ticker_pdfs(ticker: str | None, limit: int = 5) -> list[Path]: + if not ticker: + return [] + pdf_dir = RAW_DIR / "pdf" / ticker.upper() + if not pdf_dir.exists(): + return [] + candidates = [path for path in pdf_dir.glob("*.pdf") if path.is_file()] + return sorted(candidates, key=lambda path: path.stat().st_mtime, reverse=True)[:limit] + + +def multimodal_artifacts(ticker: str | None) -> dict[str, object]: + return { + "chart": latest_chart_image(ticker), + "tables": ticker_tables(ticker), + "pdfs": ticker_pdfs(ticker), + } diff --git a/app/observability.py b/app/observability.py new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..5c9f675bf3b074a5c9699af460df85be9286a27e --- /dev/null +++ b/app/observability.py @@ -0,0 +1,43 @@ +from __future__ import annotations + +import json +from datetime import datetime, timezone +from pathlib import Path +from typing import Any + +from app.config import DATA_DIR + + +INTERACTION_LOG_PATH = DATA_DIR / "logs" / "chatbot_interactions.jsonl" + + +def append_interaction_log(event: dict[str, Any], path: Path = INTERACTION_LOG_PATH) -> None: + path.parent.mkdir(parents=True, exist_ok=True) + payload = { + "timestamp_utc": datetime.now(timezone.utc).isoformat(), + **event, + } + with path.open("a", encoding="utf-8") as file: + file.write(json.dumps(payload, ensure_ascii=False) + "\n") + + +def load_interaction_logs(path: Path = INTERACTION_LOG_PATH, limit: int | None = None) -> list[dict[str, Any]]: + if not path.exists(): + return [] + + rows: list[dict[str, Any]] = [] + with path.open("r", encoding="utf-8", errors="ignore") as file: + for line in file: + line = line.strip() + if not line: + continue + try: + payload = json.loads(line) + except json.JSONDecodeError: + continue + if isinstance(payload, dict): + rows.append(payload) + + if limit is None: + return rows + return rows[-limit:] diff --git a/app/pages/1_Dashboard.py b/app/pages/1_Dashboard.py new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..ab529d5d890c5d7f1ae7204413575545ada69db7 --- /dev/null +++ b/app/pages/1_Dashboard.py @@ -0,0 +1,381 @@ +from __future__ import annotations + +import json +import sys +from datetime import datetime +from pathlib import Path + +import pandas as pd +import streamlit as st + +PROJECT_ROOT = Path(__file__).resolve().parents[2] +if str(PROJECT_ROOT) not in sys.path: + sys.path.insert(0, str(PROJECT_ROOT)) + +from app.config import APP_TICKERS, DATA_DIR, PROCESSED_DIR, RAW_DIR +from app.evaluate import EVAL_CASES_PATH, EVAL_REPORT_DIR +from app.observability import INTERACTION_LOG_PATH, load_interaction_logs +from app.ui import ( + inject_app_css, + mascot_data_uri, + mascot_path, + render_disclaimer, +) + +try: + from app.ui import apply_metric_card_style, render_section_header +except ImportError: + def apply_metric_card_style() -> None: + pass + + def render_section_header(label: str, description: str = "") -> None: + st.subheader(label, divider="blue") + if description: + st.caption(description) + + +st.set_page_config(page_title="Bảng điều khiển ChatVNS", page_icon=str(mascot_path("insight")), layout="wide") +inject_app_css() +apply_metric_card_style() + + +def count_files(root: Path, pattern: str = "*") -> int: + if not root.exists(): + return 0 + return sum(1 for path in root.rglob(pattern) if path.is_file()) + + +def count_jsonl_lines(path: Path) -> int: + if not path.exists(): + return 0 + with path.open("r", encoding="utf-8", errors="ignore") as file: + return sum(1 for line in file if line.strip()) + + +def load_json(path: Path) -> dict | list | None: + if not path.exists(): + return None + try: + return json.loads(path.read_text(encoding="utf-8")) + except Exception: + return None + + +def latest_file(root: Path, pattern: str) -> Path | None: + if not root.exists(): + return None + files = [path for path in root.glob(pattern) if path.is_file()] + if not files: + return None + return max(files, key=lambda path: path.stat().st_mtime) + + +def format_time(path: Path | None) -> str: + if not path or not path.exists(): + return "N/A" + return datetime.fromtimestamp(path.stat().st_mtime).strftime("%Y-%m-%d %H:%M") + + +def available_tickers() -> list[str]: + tickers: set[str] = set(APP_TICKERS) + for category in ["html", "text", "csv", "pdf", "images", "metadata"]: + root = RAW_DIR / category + if not root.exists(): + continue + for path in root.iterdir(): + if path.is_dir() and path.name.lower() != "market": + tickers.add(path.name.upper()) + return sorted(tickers) + + +def raw_inventory_frame() -> pd.DataFrame: + rows = [] + categories = ["html", "text", "csv", "pdf", "images", "metadata"] + for ticker in available_tickers(): + row = {"ticker": ticker} + for category in categories: + row[category] = count_files(RAW_DIR / category / ticker) + row["chunks"] = count_jsonl_lines(PROCESSED_DIR / "chunks" / ticker / "chunks.jsonl") + rows.append(row) + + market_chunks = count_jsonl_lines(PROCESSED_DIR / "chunks" / "market" / "chunks.jsonl") + if not market_chunks: + market_chunks = count_jsonl_lines(PROCESSED_DIR / "chunks" / "MARKET" / "chunks.jsonl") + if market_chunks or count_files(RAW_DIR / "text" / "market"): + rows.append( + { + "ticker": "", + "scope": "market", + "html": count_files(RAW_DIR / "html" / "market"), + "text": count_files(RAW_DIR / "text" / "market"), + "csv": count_files(RAW_DIR / "csv" / "market"), + "pdf": count_files(RAW_DIR / "pdf" / "market"), + "images": count_files(RAW_DIR / "images" / "market"), + "metadata": count_files(RAW_DIR / "metadata" / "market"), + "chunks": market_chunks, + } + ) + + return pd.DataFrame(rows) + + +def latest_evaluation_report() -> tuple[Path | None, dict | None]: + if not EVAL_REPORT_DIR.exists(): + return None, None + + files = sorted(EVAL_REPORT_DIR.glob("evaluation_report_*.json"), key=lambda item: item.stat().st_mtime) + for path in reversed(files): + payload = load_json(path) + if isinstance(payload, dict): + return path, payload + return None, None + + +def eval_case_count() -> int: + payload = load_json(EVAL_CASES_PATH) + if isinstance(payload, dict): + cases = payload.get("cases", []) + elif isinstance(payload, list): + cases = payload + else: + cases = [] + return len([case for case in cases if isinstance(case, dict)]) + + +def run_summary() -> dict | None: + path = latest_file(DATA_DIR / "logs" / "crawl_logs", "run_summary_*.json") + payload = load_json(path) if path else None + if isinstance(payload, dict): + payload["_path"] = path + return payload + return None + + +def recent_processed_files(limit: int = 12) -> pd.DataFrame: + root = PROCESSED_DIR / "text" + if not root.exists(): + return pd.DataFrame() + + files = sorted( + [path for path in root.rglob("*.txt") if path.is_file()], + key=lambda path: path.stat().st_mtime, + reverse=True, + )[:limit] + return pd.DataFrame( + [ + { + "scope": path.parent.name.upper(), + "file": path.name, + "updated": format_time(path), + "size_kb": round(path.stat().st_size / 1024, 1), + } + for path in files + ] + ) + + +def metric_value(summary: dict | None, *keys: str, default: str = "N/A") -> str | float: + value = summary + for key in keys: + if not isinstance(value, dict) or key not in value: + return default + value = value[key] + return value + + +def interaction_frame(limit: int = 100) -> pd.DataFrame: + rows = load_interaction_logs(limit=limit) + if not rows: + return pd.DataFrame() + frame = pd.DataFrame(rows) + expected_columns = [ + "timestamp_utc", + "ticker", + "question", + "latency_ms", + "source_count", + "answer_chars", + "top_k", + ] + for column in expected_columns: + if column not in frame.columns: + frame[column] = None + return frame[expected_columns].sort_values("timestamp_utc", ascending=False) + + +def mean_value(frame: pd.DataFrame, column: str) -> float: + if frame.empty or column not in frame: + return 0.0 + values = pd.to_numeric(frame[column], errors="coerce").dropna() + if values.empty: + return 0.0 + return round(float(values.mean()), 2) + + +def render_report_header(path: Path | None, report: dict, label: str) -> None: + if path: + st.caption(f"{label}: `{path.relative_to(PROJECT_ROOT).as_posix()}`") + st.caption(f"Cập nhật: {format_time(path)}") + st.caption(f"Top-k: `{report.get('top_k', 'N/A')}` | Số tình huống: `{report.get('case_count', 'N/A')}`") + + +def render_evaluation_report(path: Path | None, report: dict | None) -> None: + if not report: + st.info("Chưa có báo cáo đánh giá. Chạy `python -m app.evaluate` để tạo báo cáo đầy đủ.") + return + + retrieval = report.get("retrieval", {}).get("summary", {}) + generation = report.get("generation", {}).get("summary", {}) + performance = report.get("performance", {}) + + render_report_header(path, report, "Báo cáo đánh giá") + st.caption(f"Mô hình DeepEval: `{report.get('eval_model') or 'N/A'}`") + + st.write("Truy xuất") + top_k = report.get("top_k", 5) + r1, r2, r3, r4 = st.columns(4) + r1.metric(f"Recall@{top_k}", metric_value(retrieval, "recall_at_k")) + r2.metric(f"Precision@{top_k}", metric_value(retrieval, "precision_at_k")) + r3.metric(f"Hit Rate@{top_k}", metric_value(retrieval, "hit_rate_at_k")) + r4.metric("MRR", metric_value(retrieval, "mean_mrr")) + + st.write("Sinh câu trả lời") + g1, g2 = st.columns(2) + g1.metric("Tính trung thực", metric_value(generation, "faithfulness")) + g2.metric("Độ liên quan câu trả lời", metric_value(generation, "answer_relevancy")) + + st.write("Độ chính xác tài chính") + f1, f2 = st.columns(2) + f1.metric("Độ chính xác số liệu", metric_value(generation, "numerical_accuracy")) + f2.metric("Độ chính xác trích nguồn", metric_value(generation, "citation_accuracy")) + + st.write("Hiệu năng") + p1, p2 = st.columns(2) + p1.metric("Truy xuất p95 (ms)", metric_value(performance, "retrieval_latency_ms", "p95_ms")) + p2.metric("Trả lời p95 (ms)", metric_value(performance, "generation_latency_ms", "p95_ms")) + + retrieval_cases = report.get("retrieval", {}).get("cases", []) + if retrieval_cases: + st.write("Chi tiết tình huống truy xuất") + case_frame = pd.DataFrame(retrieval_cases) + columns = ["case_id", "ticker", "mrr", "recall_at_k", "precision_at_k", "hit_rate_at_k"] + available_columns = [column for column in columns if column in case_frame.columns] + st.dataframe(case_frame[available_columns], use_container_width=True, hide_index=True) + + generation_cases = report.get("generation", {}).get("cases", []) + if generation_cases: + st.write("Chi tiết tình huống sinh câu trả lời") + case_frame = pd.DataFrame(generation_cases) + columns = ["case_id", "ticker", "faithfulness", "answer_relevancy", "numerical_accuracy", "citation_accuracy"] + available_columns = [column for column in columns if column in case_frame.columns] + st.dataframe(case_frame[available_columns], use_container_width=True, hide_index=True) + + +with st.sidebar: + st.image(str(mascot_path("insight")), width=118) + st.title("ChatVNS") + st.caption("Bảng điều khiển chất lượng hệ thống") + st.link_button("💬 Trợ lý phân tích", "/", use_container_width=True) + st.link_button("📊 Bảng điều khiển", "/1_Dashboard", use_container_width=True) + +_dashboard_mascot = mascot_data_uri("insight") +st.markdown( + f""" +
+ ChatVNS insight mascot +
+
Giám sát và chất lượng
+

Bảng điều khiển hệ thống

+

Theo dõi dữ liệu đã thu thập, mức độ xử lý, chất lượng truy xuất, câu trả lời và hoạt động chatbot.

+
+ Kho dữ liệu + Đánh giá RAG + Sức khỏe thu thập dữ liệu +
+
+
+ """, + unsafe_allow_html=True, +) + +inventory = raw_inventory_frame() +evaluation_path, evaluation_report = latest_evaluation_report() +summary = run_summary() +interactions = interaction_frame() + +total_chunks = int(inventory["chunks"].sum()) if not inventory.empty else 0 +total_raw_files = sum(count_files(RAW_DIR / category) for category in ["html", "text", "csv", "pdf", "images"]) + +col_a, col_b, col_c, col_d, col_e = st.columns(5) +col_a.metric("Mã cổ phiếu", len([ticker for ticker in available_tickers()])) +col_b.metric("Tệp dữ liệu thô", total_raw_files) +col_c.metric("Đoạn đã lập chỉ mục", total_chunks) +col_d.metric("Tình huống đánh giá", eval_case_count()) +col_e.metric("Lượt hội thoại", 0 if interactions.empty else len(interactions)) + +st.divider() + +left, right = st.columns([1.15, 0.85]) + +with left: + render_section_header("Kho dữ liệu", "Số lượng tệp và đoạn dữ liệu theo từng mã cổ phiếu") + if inventory.empty: + st.info("Chưa tìm thấy dữ liệu thô hoặc dữ liệu đã xử lý.") + else: + st.dataframe( + inventory.rename(columns={ + "ticker": "Mã", "scope": "Phạm vi", "html": "HTML", + "text": "Văn bản", "csv": "CSV", "pdf": "PDF", + "images": "Hình ảnh", "metadata": "Siêu dữ liệu", "chunks": "Đoạn dữ liệu", + }), + use_container_width=True, + hide_index=True, + ) + + render_section_header("Văn bản xử lý gần đây", "Các tệp văn bản mới nhất đã đi qua quy trình xử lý") + recent_files = recent_processed_files() + if recent_files.empty: + st.info("Chưa có văn bản đã xử lý.") + else: + st.dataframe( + recent_files.rename(columns={ + "scope": "Phạm vi", "file": "Tệp", "updated": "Cập nhật", "size_kb": "Dung lượng (KB)", + }), + use_container_width=True, + hide_index=True, + ) + + render_section_header("Nhật ký chatbot", "Theo dõi độ trễ và mức độ sử dụng nguồn") + if interactions.empty: + st.info("Chưa có nhật ký tương tác. Hãy hỏi chatbot một câu để bảng điều khiển bắt đầu có dữ liệu.") + else: + l1, l2, l3 = st.columns(3) + l1.metric("Độ trễ TB (ms)", mean_value(interactions, "latency_ms")) + l2.metric("Số nguồn TB", mean_value(interactions, "source_count")) + l3.metric("Độ dài trả lời TB", mean_value(interactions, "answer_chars")) + st.caption(f"Nguồn: `{INTERACTION_LOG_PATH.relative_to(PROJECT_ROOT).as_posix()}`") + st.dataframe( + interactions.head(25).rename(columns={ + "timestamp_utc": "Thời gian UTC", "ticker": "Mã", "question": "Câu hỏi", + "latency_ms": "Độ trễ (ms)", "source_count": "Số nguồn", + "answer_chars": "Độ dài trả lời", "top_k": "Top-k", + }), + use_container_width=True, + hide_index=True, + ) + +with right: + render_section_header("Đánh giá RAG", "Chất lượng truy xuất, sinh câu trả lời và số liệu tài chính") + render_evaluation_report(evaluation_path, evaluation_report) + + render_section_header("Lần thu thập gần nhất", "Trạng thái phiên thu thập dữ liệu mới nhất") + if not summary: + st.info("Chưa có tổng kết phiên thu thập dữ liệu.") + else: + summary_path = summary.get("_path") + st.caption(f"Nguồn: `{summary_path.relative_to(PROJECT_ROOT).as_posix()}`") + display_summary = {key: value for key, value in summary.items() if key != "_path"} + st.json(display_summary, expanded=False) + + +render_disclaimer() diff --git a/app/pages/__pycache__/1_Dashboard.cpython-311.pyc b/app/pages/__pycache__/1_Dashboard.cpython-311.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..712f1aa112d03cd48a5c121a8dae0992b1e66eef Binary files /dev/null and b/app/pages/__pycache__/1_Dashboard.cpython-311.pyc differ diff --git a/app/pages/__pycache__/1_Dashboard.cpython-314.pyc b/app/pages/__pycache__/1_Dashboard.cpython-314.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..ae42437fdac9dea315064ae3ae7e25fe25183e45 Binary files /dev/null and b/app/pages/__pycache__/1_Dashboard.cpython-314.pyc differ diff --git a/app/pipeline.py b/app/pipeline.py new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..1dd3d036b5c49fb4103e15fcd8c77896059e6961 --- /dev/null +++ b/app/pipeline.py @@ -0,0 +1,243 @@ +from __future__ import annotations + +import argparse +import json +import subprocess +import sys +import time +from pathlib import Path + +from app.processing import process_raw_data_with_summary +from app.qa_suggestions import export_suggested_questions_json +from app.vector_store import index_chunks + + +PROJECT_ROOT = Path(__file__).resolve().parent.parent + + +class PipelineConsole: + def __init__(self) -> None: + self._started_at = time.perf_counter() + + def intro(self, command: str) -> None: + print("=" * 72) + print("ChatVNS pipeline") + print(f"Command: {command}") + print("Flow: collect raw data -> process/chunk -> embed/index Qdrant -> Streamlit") + print("=" * 72) + + def stage(self, number: int, total: int, title: str, detail: str | None = None) -> float: + print() + print(f"[{number}/{total}] {title}") + if detail: + print(f" {detail}") + return time.perf_counter() + + def done(self, started_at: float, detail: str | None = None) -> None: + duration = time.perf_counter() - started_at + suffix = f" | {detail}" if detail else "" + print(f" DONE in {duration:.1f}s{suffix}") + + def note(self, message: str) -> None: + print(f" {message}") + + def finish(self) -> None: + total = time.perf_counter() - self._started_at + print() + print(f"Pipeline ready in {total:.1f}s") + + +def format_counts(values: dict[str, int]) -> str: + if not values: + return "none" + return ", ".join(f"{key}={value}" for key, value in values.items()) + + +def parse_args() -> argparse.Namespace: + parser = argparse.ArgumentParser(description="Run ChatVNS pipeline commands.") + subparsers = parser.add_subparsers(dest="command", required=True) + + collect = subparsers.add_parser("collect", help="Collect raw data into data/raw.") + add_collect_args(collect) + + index = subparsers.add_parser("index", help="Process raw data and index chunks into Qdrant.") + index.add_argument("--skip-qdrant", action="store_true") + + chat = subparsers.add_parser("chat", help="Open the Streamlit chatbot.") + chat.add_argument("--server-port", default="8501") + + all_cmd = subparsers.add_parser("all", help="Collect, index, then open Streamlit.") + add_collect_args(all_cmd) + all_cmd.add_argument("--server-port", default="8501") + all_cmd.add_argument("--skip-qdrant", action="store_true") + return parser.parse_args() + + +def add_collect_args(parser: argparse.ArgumentParser) -> None: + parser.add_argument("--tickers", nargs="+", default=["HPG", "FPT", "VCB"]) + parser.add_argument("--include-news", action="store_true") + parser.add_argument("--include-charts", action="store_true") + parser.add_argument("--max-reports", type=int, default=5) + parser.add_argument("--delay-seconds", type=float, default=1.5) + parser.add_argument("--timeout", type=int, default=30) + parser.add_argument("--min-crawl-interval-minutes", type=float, default=30) + + +def run_collect(args: argparse.Namespace) -> None: + command = [ + sys.executable, + str(PROJECT_ROOT / "bot-collect-data" / "crawl_raw_data.py"), + "--tickers", + *args.tickers, + "--max-reports", + str(args.max_reports), + "--delay-seconds", + str(args.delay_seconds), + "--timeout", + str(args.timeout), + "--min-crawl-interval-minutes", + str(args.min_crawl_interval_minutes), + ] + if args.include_news: + command.append("--include-news") + if args.include_charts: + command.append("--include-charts") + subprocess.run(command, cwd=PROJECT_ROOT, check=True) + + +def ensure_qdrant() -> None: + subprocess.run( + ["docker", "compose", "up", "-d", "qdrant"], + cwd=PROJECT_ROOT, + check=True, + ) + + +def run_index() -> None: + suggestions = export_suggested_questions_json() + print(f" Synced Q&A suggestions: groups={len(suggestions)}") + chunks, summary = process_raw_data_with_summary() + print( + " Processed raw data: " + f"documents={summary['document_count']}, " + f"chunks={summary['chunk_count']}, " + f"tickers={', '.join(summary['tickers']) or 'none'}" + ) + print(f" Modalities: {format_counts(summary['modalities'])}") + print(f" Chunks by ticker: {format_counts(summary['chunks_by_ticker'])}") + print(f" Chunks by scope: {format_counts(summary['chunks_by_scope'])}") + print(f" Structures: {format_counts(summary['structures'])}") + + def on_index_progress(event: dict) -> None: + action = "Embedding" if event["stage"] == "embedding" else "Upserted" + cache_detail = "" + if event["stage"] == "embedding" and "cache_hits" in event: + cache_detail = f", cache_hits={event['cache_hits']}, api_chunks={event['cache_misses']}" + print( + " " + f"{action} batch {event['batch_number']}/{event['total_batches']} " + f"({event['batch_size']} chunks, indexed={event['indexed_so_far']}/{event['total_chunks']}" + f"{cache_detail})" + ) + + indexed_count = index_chunks(chunks, progress_callback=on_index_progress) + print( + json.dumps( + { + "chunk_count": len(chunks), + "indexed_count": indexed_count, + "documents_by_ticker": summary["documents_by_ticker"], + "chunks_by_ticker": summary["chunks_by_ticker"], + "documents_by_scope": summary["documents_by_scope"], + "chunks_by_scope": summary["chunks_by_scope"], + }, + ensure_ascii=False, + indent=2, + ) + ) + + +def run_streamlit(server_port: str) -> None: + subprocess.run( + [ + sys.executable, + "-m", + "streamlit", + "run", + str(PROJECT_ROOT / "app" / "streamlit_app.py"), + "--server.port", + server_port, + ], + cwd=PROJECT_ROOT, + check=True, + ) + + +def main() -> int: + args = parse_args() + console = PipelineConsole() + console.intro(args.command) + if args.command == "collect": + stage = console.stage( + 1, + 1, + "Collect raw data", + f"tickers={', '.join(args.tickers)} | news={args.include_news} | charts={args.include_charts}", + ) + run_collect(args) + console.done(stage) + console.finish() + return 0 + if args.command == "index": + if not args.skip_qdrant: + stage = console.stage(1, 2, "Start Qdrant", "docker compose up -d qdrant") + ensure_qdrant() + console.done(stage) + stage = console.stage(2 if not args.skip_qdrant else 1, 2 if not args.skip_qdrant else 1, "Process and index", "parse raw files -> chunk -> embed -> upsert") + run_index() + console.done(stage) + console.finish() + return 0 + if args.command == "chat": + stage = console.stage(1, 1, "Open Streamlit", f"http://localhost:{args.server_port}") + console.note("Launching Streamlit app. Keep this terminal open while using the UI.") + console.done(stage, f"url=http://localhost:{args.server_port}") + run_streamlit(args.server_port) + return 0 + if args.command == "all": + if not args.skip_qdrant: + stage = console.stage(1, 4, "Start Qdrant", "docker compose up -d qdrant") + ensure_qdrant() + console.done(stage) + collect_stage = console.stage( + 2 if not args.skip_qdrant else 1, + 4 if not args.skip_qdrant else 3, + "Collect raw data", + f"tickers={', '.join(args.tickers)} | news={args.include_news} | charts={args.include_charts}", + ) + run_collect(args) + console.done(collect_stage) + index_stage = console.stage( + 3 if not args.skip_qdrant else 2, + 4 if not args.skip_qdrant else 3, + "Process and index", + "parse raw files -> chunk -> embed -> upsert", + ) + run_index() + console.done(index_stage) + streamlit_stage = console.stage( + 4 if not args.skip_qdrant else 3, + 4 if not args.skip_qdrant else 3, + "Open Streamlit", + f"http://localhost:{args.server_port}", + ) + console.note("Launching Streamlit app. Keep this terminal open while using the UI.") + console.done(streamlit_stage, f"url=http://localhost:{args.server_port}") + console.finish() + run_streamlit(args.server_port) + return 0 + return 1 + + +if __name__ == "__main__": + raise SystemExit(main()) diff --git a/app/processing/__init__.py b/app/processing/__init__.py new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..94ffbc38ff53c2aa5d2767767e4affce35e7e1ab --- /dev/null +++ b/app/processing/__init__.py @@ -0,0 +1,67 @@ +from __future__ import annotations + +from app.processing.chunking import chunk_documents, chunk_blocks, split_block_by_tokens +from app.processing.documents import iter_raw_documents, modality_from_path, text_dump_exists, ticker_from_path +from app.processing.outputs import summarize_processed_data, write_processed_outputs +from app.processing.readers import load_metadata_for_artifact, read_csv_rows, read_pdf_text, read_raw_file +from app.processing.structures import HTMLStructureParser, parse_document_structures, parse_text_blocks +from app.processing.text_utils import ( + clean_document_text, + detokenize, + is_noise_line, + looks_like_heading, + looks_like_table, + looks_like_widget, + normalize_text, + rows_to_table_text, + stable_id, + token_count, + tokenize, +) + + +def process_raw_data(): + documents = iter_raw_documents() + chunks = chunk_documents(documents) + write_processed_outputs(documents, chunks) + return chunks + + +def process_raw_data_with_summary(): + documents = iter_raw_documents() + chunks = chunk_documents(documents) + write_processed_outputs(documents, chunks) + return chunks, summarize_processed_data(documents, chunks) + + +__all__ = [ + "HTMLStructureParser", + "chunk_blocks", + "chunk_documents", + "clean_document_text", + "detokenize", + "is_noise_line", + "iter_raw_documents", + "load_metadata_for_artifact", + "looks_like_heading", + "looks_like_table", + "looks_like_widget", + "modality_from_path", + "normalize_text", + "parse_document_structures", + "parse_text_blocks", + "process_raw_data", + "process_raw_data_with_summary", + "read_csv_rows", + "read_pdf_text", + "read_raw_file", + "rows_to_table_text", + "split_block_by_tokens", + "stable_id", + "summarize_processed_data", + "text_dump_exists", + "ticker_from_path", + "token_count", + "tokenize", + "write_processed_outputs", +] diff --git a/app/processing/__pycache__/__init__.cpython-311.pyc b/app/processing/__pycache__/__init__.cpython-311.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..ee10da753a95f7a651d3af7ddfc055cdb0fd16ce Binary files /dev/null and b/app/processing/__pycache__/__init__.cpython-311.pyc differ diff --git a/app/processing/__pycache__/__init__.cpython-314.pyc b/app/processing/__pycache__/__init__.cpython-314.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..e608e189ee1b76a085650e0be0826337f6f9c38f Binary files /dev/null and b/app/processing/__pycache__/__init__.cpython-314.pyc differ diff --git a/app/processing/__pycache__/chunking.cpython-311.pyc b/app/processing/__pycache__/chunking.cpython-311.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..2276cae76c6bd676e293ce83b91e57a09477c202 Binary files /dev/null and b/app/processing/__pycache__/chunking.cpython-311.pyc differ diff --git a/app/processing/__pycache__/chunking.cpython-314.pyc b/app/processing/__pycache__/chunking.cpython-314.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..3c761d786fb221381795f1d11d96835616a59e0c Binary files /dev/null and b/app/processing/__pycache__/chunking.cpython-314.pyc differ diff --git a/app/processing/__pycache__/constants.cpython-311.pyc b/app/processing/__pycache__/constants.cpython-311.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..ac7fe0a38cee43801b90b4fc4812b789f07cd91a Binary files /dev/null and b/app/processing/__pycache__/constants.cpython-311.pyc differ diff --git a/app/processing/__pycache__/constants.cpython-314.pyc b/app/processing/__pycache__/constants.cpython-314.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..cc0fcc28b231d83a76ad4e689f81ea229919040b Binary files /dev/null and b/app/processing/__pycache__/constants.cpython-314.pyc differ diff --git a/app/processing/__pycache__/documents.cpython-311.pyc b/app/processing/__pycache__/documents.cpython-311.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..eba1ea10bc5033d60b7396d2b2ebbd03696d05d5 Binary files /dev/null and b/app/processing/__pycache__/documents.cpython-311.pyc differ diff --git a/app/processing/__pycache__/documents.cpython-314.pyc b/app/processing/__pycache__/documents.cpython-314.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..72d1b01d8ddb2a136446fa9715f053871f2ef02a Binary files /dev/null and b/app/processing/__pycache__/documents.cpython-314.pyc differ diff --git a/app/processing/__pycache__/outputs.cpython-311.pyc b/app/processing/__pycache__/outputs.cpython-311.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..d36793f30791a7a73eafc989b1d3bd586be65c38 Binary files /dev/null and b/app/processing/__pycache__/outputs.cpython-311.pyc differ diff --git a/app/processing/__pycache__/outputs.cpython-314.pyc b/app/processing/__pycache__/outputs.cpython-314.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..c199a27b19168d0627b73fbcc2ad1f20bc52066b Binary files /dev/null and b/app/processing/__pycache__/outputs.cpython-314.pyc differ diff --git a/app/processing/__pycache__/readers.cpython-311.pyc b/app/processing/__pycache__/readers.cpython-311.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..f8cae876f6403bb938cbbd6fca7697f4e262134d Binary files /dev/null and b/app/processing/__pycache__/readers.cpython-311.pyc differ diff --git a/app/processing/__pycache__/readers.cpython-311.pyc.1580763090224 b/app/processing/__pycache__/readers.cpython-311.pyc.1580763090224 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..c76b9cc902775643ed0d44be30cb36d2365563d4 Binary files /dev/null and b/app/processing/__pycache__/readers.cpython-311.pyc.1580763090224 differ diff --git a/app/processing/__pycache__/readers.cpython-311.pyc.1802469281200 b/app/processing/__pycache__/readers.cpython-311.pyc.1802469281200 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..f8cae876f6403bb938cbbd6fca7697f4e262134d Binary files /dev/null and b/app/processing/__pycache__/readers.cpython-311.pyc.1802469281200 differ diff --git a/app/processing/__pycache__/readers.cpython-311.pyc.2050855911088 b/app/processing/__pycache__/readers.cpython-311.pyc.2050855911088 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..eeb74749cb3e47fcbad9e0b67af27f2fbc013d9d Binary files /dev/null and b/app/processing/__pycache__/readers.cpython-311.pyc.2050855911088 differ diff --git a/app/processing/__pycache__/readers.cpython-311.pyc.2151040388528 b/app/processing/__pycache__/readers.cpython-311.pyc.2151040388528 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..6ee83aac862d267db5eb759e5656c09e6d908cc7 Binary files /dev/null and b/app/processing/__pycache__/readers.cpython-311.pyc.2151040388528 differ diff --git a/app/processing/__pycache__/readers.cpython-314.pyc b/app/processing/__pycache__/readers.cpython-314.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..5fbef29cfab6710750d4300f2d5b25bde7d8e1fe Binary files /dev/null and b/app/processing/__pycache__/readers.cpython-314.pyc differ diff --git a/app/processing/__pycache__/structures.cpython-311.pyc b/app/processing/__pycache__/structures.cpython-311.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..3b25d3b8afeedc8470fcdf46f3c894353c451e4b Binary files /dev/null and b/app/processing/__pycache__/structures.cpython-311.pyc differ diff --git a/app/processing/__pycache__/structures.cpython-314.pyc b/app/processing/__pycache__/structures.cpython-314.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..26583eedfffb4b9d3bba826501610090ce25384e Binary files /dev/null and b/app/processing/__pycache__/structures.cpython-314.pyc differ diff --git a/app/processing/__pycache__/text_utils.cpython-311.pyc b/app/processing/__pycache__/text_utils.cpython-311.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..254093fbe7f06b9391476e44ba1fcb1798e79f76 Binary files /dev/null and b/app/processing/__pycache__/text_utils.cpython-311.pyc differ diff --git a/app/processing/__pycache__/text_utils.cpython-314.pyc b/app/processing/__pycache__/text_utils.cpython-314.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..606d99fc845f0ef2a491e0d842e227840bf31abe Binary files /dev/null and b/app/processing/__pycache__/text_utils.cpython-314.pyc differ diff --git a/app/processing/chunking.py b/app/processing/chunking.py new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..9ec1fb1b59ad5e5caa21a29e56dc899468e297b3 --- /dev/null +++ b/app/processing/chunking.py @@ -0,0 +1,112 @@ +from __future__ import annotations + +from app.config import DEFAULT_CHUNK_OVERLAP, DEFAULT_CHUNK_SIZE, RAW_DIR +from app.processing.readers import read_csv_rows +from app.processing.structures import parse_document_structures +from app.processing.text_utils import detokenize, stable_id, token_count, tokenize +from app.schemas import Chunk, RawDocument, StructureBlock + + +def split_block_by_tokens(block: StructureBlock, max_tokens: int, overlap: int) -> list[StructureBlock]: + tokens = tokenize(block.text) + if len(tokens) <= max_tokens: + return [block] + + blocks: list[StructureBlock] = [] + start = 0 + part_index = 0 + while start < len(tokens): + end = min(start + max_tokens, len(tokens)) + text = detokenize(tokens[start:end]) + blocks.append( + StructureBlock( + text=text, + structure_type=block.structure_type, + heading_path=block.heading_path, + metadata={**block.metadata, "split_part": part_index}, + ) + ) + if end >= len(tokens): + break + start = max(end - overlap, start + 1) + part_index += 1 + return blocks + + +def chunk_blocks( + blocks: list[StructureBlock], + max_tokens: int, + overlap: int, +) -> list[tuple[str, str, list[str], int, dict]]: + chunks: list[tuple[str, str, list[str], int, dict]] = [] + current_blocks: list[StructureBlock] = [] + current_tokens = 0 + + def flush() -> None: + nonlocal current_blocks, current_tokens + if not current_blocks: + return + text = "\n\n".join(block.text for block in current_blocks) + structure_types = [block.structure_type for block in current_blocks] + heading_path = current_blocks[-1].heading_path + metadata = { + "structure_types": structure_types, + "primary_structure_type": structure_types[0], + "block_count": len(current_blocks), + "block_metadata": [block.metadata for block in current_blocks], + } + chunks.append((text, structure_types[0], heading_path, token_count(text), metadata)) + current_blocks = [] + current_tokens = 0 + + for block in blocks: + for part in split_block_by_tokens(block, max_tokens, overlap): + part_tokens = token_count(part.text) + if current_blocks and current_tokens + part_tokens > max_tokens: + flush() + current_blocks.append(part) + current_tokens += part_tokens + + flush() + return chunks + + +def enrich_chunk_metadata(document: RawDocument, block_metadata: dict) -> dict: + return { + **document.metadata, + "document_id": document.id, + "source_file": document.source_path.name, + "parser": "structure-aware-token-chunker", + **block_metadata, + } + + +def chunk_documents( + documents: list[RawDocument], + chunk_size: int = DEFAULT_CHUNK_SIZE, + overlap: int = DEFAULT_CHUNK_OVERLAP, +) -> list[Chunk]: + chunks: list[Chunk] = [] + for document in documents: + source_path = document.source_path.relative_to(RAW_DIR.parent).as_posix() + csv_rows = read_csv_rows(document.source_path) if document.source_path.suffix.lower() == ".csv" else None + blocks = parse_document_structures(document, csv_rows=csv_rows) + for index, (text, structure_type, heading_path, tokens, block_metadata) in enumerate( + chunk_blocks(blocks, chunk_size, overlap) + ): + chunks.append( + Chunk( + id=stable_id(document.id, str(index), text[:120]), + text=text, + ticker=document.ticker, + modality=document.modality, + source_path=source_path, + chunk_index=index, + structure_type=structure_type, + heading_path=heading_path, + token_count=tokens, + metadata=enrich_chunk_metadata(document, block_metadata), + scope=document.scope, + ) + ) + return chunks diff --git a/app/processing/constants.py b/app/processing/constants.py new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..02ba990acc117cfa2f07be071e00cef2688180f7 --- /dev/null +++ b/app/processing/constants.py @@ -0,0 +1,29 @@ +from __future__ import annotations + +import re + + +TEXT_EXTENSIONS = {".txt", ".html", ".csv", ".json", ".md"} +PDF_EXTENSIONS = {".pdf"} +IMAGE_EXTENSIONS = {".png", ".jpg", ".jpeg", ".webp"} +TOKEN_PATTERN = re.compile(r"[\wÀ-ỹ]+|[^\w\s]", flags=re.UNICODE) +BOILERPLATE_LINES = { + "viết bài", + "tiện ích", + "sách", + "cá nhân hóa", + "tùy chỉnh", + "dành cho bạn", + "live", + "xem thêm", + "tải về", + "đang tải", + "bình luận", + "video", + "mới", + "hot nhất", + "mới nhất", + "liên hệ", + "về chúng tôi", + "chính sách và điều khoản", +} diff --git a/app/processing/documents.py b/app/processing/documents.py new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..3a7cd79b9c5ca8e1b99a2d8808dabbf534e13b19 --- /dev/null +++ b/app/processing/documents.py @@ -0,0 +1,81 @@ +from __future__ import annotations + +from pathlib import Path + +from app.config import RAW_DIR +from app.processing.constants import IMAGE_EXTENSIONS, PDF_EXTENSIONS, TEXT_EXTENSIONS +from app.processing.readers import load_metadata_for_artifact, read_raw_file +from app.processing.text_utils import clean_document_text, normalize_text, stable_id +from app.schemas import RawDocument + + +def ticker_from_path(path: Path) -> str: + scope = scope_from_path(path) + if scope.lower() == "market": + return "" + return scope.upper() + + +def scope_from_path(path: Path) -> str: + try: + relative = path.relative_to(RAW_DIR) + except ValueError: + return "unknown" + parts = relative.parts + return parts[1] if len(parts) > 1 else "unknown" + + +def modality_from_path(path: Path) -> str: + try: + category = path.relative_to(RAW_DIR).parts[0] + except (ValueError, IndexError): + category = path.parent.name + if category == "csv": + return "table" + if category == "pdf": + return "pdf" + if category == "images": + return "image" + return "text" + + +def text_dump_exists(path: Path) -> bool: + scope = scope_from_path(path) + text_path = RAW_DIR / "text" / scope / f"{path.stem}.txt" + return text_path.exists() + + +def iter_raw_documents(raw_dir: Path = RAW_DIR) -> list[RawDocument]: + documents: list[RawDocument] = [] + allowed_extensions = TEXT_EXTENSIONS | PDF_EXTENSIONS | IMAGE_EXTENSIONS + + for path in raw_dir.rglob("*"): + if not path.is_file(): + continue + if "metadata" in path.parts: + continue + if path.suffix.lower() == ".html" and text_dump_exists(path): + continue + if path.suffix.lower() not in allowed_extensions: + continue + + text = clean_document_text(normalize_text(read_raw_file(path))) + if not text: + continue + + ticker = ticker_from_path(path) + scope = scope_from_path(path) + relative = path.relative_to(raw_dir.parent) + metadata = load_metadata_for_artifact(path, scope) + documents.append( + RawDocument( + id=stable_id(relative.as_posix()), + text=text, + source_path=path, + modality=modality_from_path(path), + ticker=ticker, + metadata=metadata, + scope=scope, + ) + ) + return documents diff --git a/app/processing/outputs.py b/app/processing/outputs.py new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..540d8c9508ab8554da9b4964e14099014697a304 --- /dev/null +++ b/app/processing/outputs.py @@ -0,0 +1,86 @@ +from __future__ import annotations + +import json + +from app.config import DEFAULT_CHUNK_OVERLAP, DEFAULT_CHUNK_SIZE, PROCESSED_DIR +from app.schemas import Chunk, RawDocument + + +def output_scope(value) -> str: + return (getattr(value, "scope", "") or getattr(value, "ticker", "") or "unknown").lower() + + +def write_processed_outputs(documents: list[RawDocument], chunks: list[Chunk]) -> None: + for directory in [PROCESSED_DIR / "text", PROCESSED_DIR / "chunks", PROCESSED_DIR / "metadata"]: + directory.mkdir(parents=True, exist_ok=True) + + for document in documents: + out_dir = PROCESSED_DIR / "text" / output_scope(document) + out_dir.mkdir(parents=True, exist_ok=True) + name = document.source_path.stem + ".txt" + (out_dir / name).write_text(document.text, encoding="utf-8") + + chunks_by_scope: dict[str, list[Chunk]] = {} + for chunk in chunks: + chunks_by_scope.setdefault(output_scope(chunk), []).append(chunk) + + for scope, scope_chunks in chunks_by_scope.items(): + out_dir = PROCESSED_DIR / "chunks" / scope + out_dir.mkdir(parents=True, exist_ok=True) + out_path = out_dir / "chunks.jsonl" + with out_path.open("w", encoding="utf-8") as handle: + for chunk in scope_chunks: + handle.write(json.dumps(chunk.__dict__, ensure_ascii=False) + "\n") + + manifest = { + "document_count": len(documents), + "chunk_count": len(chunks), + "tickers": sorted({chunk.ticker for chunk in chunks if chunk.ticker}), + "scopes": sorted({output_scope(chunk) for chunk in chunks}), + "chunking": { + "strategy": "structure-aware-token-based", + "max_tokens": DEFAULT_CHUNK_SIZE, + "overlap_tokens": DEFAULT_CHUNK_OVERLAP, + "structures": ["headings", "tables", "widgets", "paragraphs"], + }, + } + (PROCESSED_DIR / "metadata" / "manifest.json").write_text( + json.dumps(manifest, ensure_ascii=False, indent=2), + encoding="utf-8", + ) + + +def summarize_processed_data(documents: list[RawDocument], chunks: list[Chunk]) -> dict: + modality_counts: dict[str, int] = {} + ticker_doc_counts: dict[str, int] = {} + ticker_chunk_counts: dict[str, int] = {} + scope_doc_counts: dict[str, int] = {} + scope_chunk_counts: dict[str, int] = {} + structure_counts: dict[str, int] = {} + + for document in documents: + modality_counts[document.modality] = modality_counts.get(document.modality, 0) + 1 + scope = output_scope(document) + scope_doc_counts[scope] = scope_doc_counts.get(scope, 0) + 1 + if document.ticker: + ticker_doc_counts[document.ticker] = ticker_doc_counts.get(document.ticker, 0) + 1 + + for chunk in chunks: + scope = output_scope(chunk) + scope_chunk_counts[scope] = scope_chunk_counts.get(scope, 0) + 1 + if chunk.ticker: + ticker_chunk_counts[chunk.ticker] = ticker_chunk_counts.get(chunk.ticker, 0) + 1 + structure_counts[chunk.structure_type] = structure_counts.get(chunk.structure_type, 0) + 1 + + return { + "document_count": len(documents), + "chunk_count": len(chunks), + "tickers": sorted(ticker_chunk_counts), + "scopes": sorted(scope_chunk_counts), + "modalities": dict(sorted(modality_counts.items())), + "documents_by_ticker": dict(sorted(ticker_doc_counts.items())), + "chunks_by_ticker": dict(sorted(ticker_chunk_counts.items())), + "documents_by_scope": dict(sorted(scope_doc_counts.items())), + "chunks_by_scope": dict(sorted(scope_chunk_counts.items())), + "structures": dict(sorted(structure_counts.items())), + } diff --git a/app/processing/readers.py b/app/processing/readers.py new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..a99cd6d87130235ee73a4b6c804d95c16f5d186a --- /dev/null +++ b/app/processing/readers.py @@ -0,0 +1,52 @@ +from __future__ import annotations + +import csv +import json +from pathlib import Path + +from app.config import RAW_DIR +from app.processing.constants import IMAGE_EXTENSIONS, PDF_EXTENSIONS +from app.processing.text_utils import rows_to_table_text + + +def read_csv_rows(path: Path) -> list[list[str]]: + with path.open("r", encoding="utf-8-sig", newline="") as handle: + return [row for row in csv.reader(handle)] + + +def read_pdf_text(path: Path) -> str: + try: + import fitz + + document = fitz.open(str(path)) + try: + text = "\n".join(page.get_text("text") or "" for page in document) + finally: + document.close() + except Exception as exc: # noqa: BLE001 + return f"[PDF artifact without extracted text] {path.name} | pymupdf_error={exc}" + if text.strip(): + return text + return f"[PDF artifact without extracted text] {path.name}" + + +def read_raw_file(path: Path) -> str: + suffix = path.suffix.lower() + if suffix == ".csv": + return rows_to_table_text(read_csv_rows(path)) + if suffix in PDF_EXTENSIONS: + return read_pdf_text(path) + if suffix in IMAGE_EXTENSIONS: + return f"[Image artifact] {path.name}" + return path.read_text(encoding="utf-8", errors="ignore") + + +def load_metadata_for_artifact(path: Path, ticker: str) -> dict: + stem = path.stem + candidates = sorted((RAW_DIR / "metadata" / ticker).glob(f"{stem}.metadata.json")) + if not candidates: + return {} + try: + return json.loads(candidates[0].read_text(encoding="utf-8-sig")) + except (OSError, json.JSONDecodeError): + return {} diff --git a/app/processing/structures.py b/app/processing/structures.py new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..e2fb703d198a264891e968287c7c4ca5b76f8db2 --- /dev/null +++ b/app/processing/structures.py @@ -0,0 +1,210 @@ +from __future__ import annotations + +from html.parser import HTMLParser + +from app.processing.text_utils import ( + looks_like_heading, + looks_like_table, + looks_like_widget, + normalize_text, + rows_to_table_text, +) +from app.schemas import RawDocument, StructureBlock + + +class HTMLStructureParser(HTMLParser): + def __init__(self) -> None: + super().__init__() + self.blocks: list[StructureBlock] = [] + self.heading_path: list[str] = [] + self._tag_stack: list[str] = [] + self._capture_tag: str | None = None + self._capture_parts: list[str] = [] + self._table_depth = 0 + self._table_rows: list[list[str]] = [] + self._current_row: list[str] | None = None + self._current_cell: list[str] | None = None + + def handle_starttag(self, tag: str, attrs: list[tuple[str, str | None]]) -> None: + self._tag_stack.append(tag) + if tag == "table": + self._flush_capture() + self._table_depth += 1 + self._table_rows = [] + elif self._table_depth and tag == "tr": + self._current_row = [] + elif self._table_depth and tag in {"td", "th"}: + self._current_cell = [] + elif tag in {"h1", "h2", "h3", "h4", "h5", "h6", "p", "li"}: + self._flush_capture() + self._capture_tag = tag + self._capture_parts = [] + elif tag == "br" and self._capture_tag: + self._capture_parts.append("\n") + + def handle_endtag(self, tag: str) -> None: + if self._table_depth and tag in {"td", "th"} and self._current_cell is not None: + cell = normalize_text(" ".join(self._current_cell)) + if self._current_row is not None: + self._current_row.append(cell) + self._current_cell = None + elif self._table_depth and tag == "tr" and self._current_row is not None: + if any(cell for cell in self._current_row): + self._table_rows.append(self._current_row) + self._current_row = None + elif tag == "table" and self._table_depth: + self._table_depth -= 1 + table_text = rows_to_table_text(self._table_rows) + if table_text: + self.blocks.append( + StructureBlock( + text=table_text, + structure_type="table", + heading_path=list(self.heading_path), + metadata={"row_count": len(self._table_rows)}, + ) + ) + self._table_rows = [] + elif tag == self._capture_tag: + self._flush_capture() + + if self._tag_stack and self._tag_stack[-1] == tag: + self._tag_stack.pop() + + def handle_data(self, data: str) -> None: + if self._current_cell is not None: + self._current_cell.append(data) + elif self._capture_tag: + self._capture_parts.append(data) + + def _flush_capture(self) -> None: + if not self._capture_tag: + return + + text = normalize_text(" ".join(self._capture_parts)) + tag = self._capture_tag + self._capture_tag = None + self._capture_parts = [] + if not text: + return + + if tag.startswith("h"): + level = int(tag[1]) + self.heading_path = self.heading_path[: level - 1] + [text] + self.blocks.append( + StructureBlock( + text=text, + structure_type="heading", + heading_path=list(self.heading_path), + metadata={"heading_level": level}, + ) + ) + return + + self.blocks.append( + StructureBlock( + text=text, + structure_type="paragraph", + heading_path=list(self.heading_path), + metadata={"html_tag": tag}, + ) + ) + + +def parse_text_blocks(text: str) -> list[StructureBlock]: + blocks: list[StructureBlock] = [] + heading_path: list[str] = [] + paragraph_lines: list[str] = [] + table_lines: list[str] = [] + widget_lines: list[str] = [] + + def flush_paragraph() -> None: + nonlocal paragraph_lines + paragraph = normalize_text("\n".join(paragraph_lines)) + paragraph_lines = [] + if paragraph: + blocks.append(StructureBlock(paragraph, "paragraph", list(heading_path), {})) + + def flush_table() -> None: + nonlocal table_lines + table = normalize_text("\n".join(table_lines)) + table_lines = [] + if table: + blocks.append(StructureBlock(table, "table", list(heading_path), {})) + + def flush_widget() -> None: + nonlocal widget_lines + widget = normalize_text("\n".join(widget_lines)) + widget_lines = [] + if widget: + blocks.append(StructureBlock(widget, "widget", list(heading_path), {})) + + for raw_line in text.splitlines(): + line = normalize_text(raw_line) + if not line: + flush_paragraph() + flush_table() + flush_widget() + continue + if looks_like_heading(line): + flush_paragraph() + flush_table() + flush_widget() + heading = line.lstrip("#").strip() + heading_path = [heading] + blocks.append( + StructureBlock( + heading, + "heading", + list(heading_path), + {"heading_level": 1}, + ) + ) + elif looks_like_table(line): + flush_paragraph() + flush_widget() + table_lines.append(line) + elif looks_like_widget(line): + flush_paragraph() + flush_table() + widget_lines.append(line) + else: + flush_table() + flush_widget() + paragraph_lines.append(line) + + flush_paragraph() + flush_table() + flush_widget() + return blocks + + +def parse_document_structures(document: RawDocument, csv_rows: list[list[str]] | None = None) -> list[StructureBlock]: + suffix = document.source_path.suffix.lower() + if suffix == ".html": + parser = HTMLStructureParser() + parser.feed(document.text) + parser._flush_capture() + if parser.blocks: + return parser.blocks + if suffix == ".csv": + rows = csv_rows or [] + table = rows_to_table_text(rows) + return [ + StructureBlock( + table, + "table", + [], + {"row_count": len(rows), "source_format": "csv"}, + ) + ] + if suffix in {".png", ".jpg", ".jpeg", ".webp"}: + return [ + StructureBlock( + document.text, + "widget", + [], + {"source_format": "image"}, + ) + ] + return parse_text_blocks(document.text) diff --git a/app/processing/text_utils.py b/app/processing/text_utils.py new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..de9493b91549ccd6e2645b648f80debb268de17a --- /dev/null +++ b/app/processing/text_utils.py @@ -0,0 +1,91 @@ +from __future__ import annotations + +import hashlib +import html +import re +import uuid + +from app.processing.constants import BOILERPLATE_LINES, TOKEN_PATTERN + + +def stable_id(*parts: str) -> str: + joined = "|".join(parts) + digest = hashlib.sha1(joined.encode("utf-8")).hexdigest() + return str(uuid.uuid5(uuid.NAMESPACE_URL, digest)) + + +def tokenize(text: str) -> list[str]: + return TOKEN_PATTERN.findall(text) + + +def token_count(text: str) -> int: + return len(tokenize(text)) + + +def detokenize(tokens: list[str]) -> str: + text = " ".join(tokens) + text = re.sub(r"\s+([,.;:!?%)\]\}])", r"\1", text) + text = re.sub(r"([\(\[\{])\s+", r"\1", text) + return text.strip() + + +def normalize_text(text: str) -> str: + text = html.unescape(text) + text = re.sub(r"\r\n?", "\n", text) + text = re.sub(r"[ \t]+", " ", text) + text = re.sub(r"\n{3,}", "\n\n", text) + return text.strip() + + +def rows_to_table_text(rows: list[list[str]]) -> str: + lines = [] + for row in rows: + cleaned = [normalize_text(cell) for cell in row if normalize_text(cell)] + if cleaned: + lines.append(" | ".join(cleaned)) + return "\n".join(lines) + + +def looks_like_heading(line: str) -> bool: + if line.startswith("#"): + return True + if len(line) > 90 or len(tokenize(line)) > 14: + return False + if re.match(r"^\d+[\).\s-]+", line): + return True + letters = re.sub(r"[^A-Za-zÀ-ỹ]", "", line) + return bool(letters) and letters.upper() == letters and len(letters) >= 3 + + +def looks_like_table(line: str) -> bool: + return line.count("|") >= 2 or line.count(",") >= 4 or "\t" in line + + +def looks_like_widget(line: str) -> bool: + key_value = bool(re.search(r"[:：]\s*\S+", line)) + numeric_dense = len(re.findall(r"\d+(?:[.,]\d+)?%?", line)) >= 3 + return key_value or numeric_dense + + +def is_noise_line(line: str) -> bool: + lowered = line.strip().lower() + if not lowered: + return True + if lowered in BOILERPLATE_LINES: + return True + if lowered.startswith(("window[", "function ", "var ", "const ", "let ")): + return True + if "googletagmanager.com" in lowered or "_gtm_" in lowered: + return True + if lowered.startswith(("{", "};", "])", " 40: + return True + if "quét mã qr" in lowered or "cài đặt tiện ích" in lowered: + return True + if "số giấy phép mạng xã hội" in lowered or "chịu trách nhiệm nội dung" in lowered: + return True + return False + + +def clean_document_text(text: str) -> str: + lines = [line for line in text.splitlines() if not is_noise_line(normalize_text(line))] + return normalize_text("\n".join(lines)) diff --git a/app/prompts/__init__.py b/app/prompts/__init__.py new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..2d6341dc620f03fd0ca264c513abefe02226a8d0 --- /dev/null +++ b/app/prompts/__init__.py @@ -0,0 +1,13 @@ +from __future__ import annotations + +from functools import lru_cache +from pathlib import Path + + +PROMPTS_DIR = Path(__file__).resolve().parent + + +@lru_cache(maxsize=32) +def load_prompt(name: str) -> str: + path = PROMPTS_DIR / name + return path.read_text(encoding="utf-8").strip() diff --git a/app/prompts/__pycache__/__init__.cpython-311.pyc b/app/prompts/__pycache__/__init__.cpython-311.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..312b707efa4499c7934bf7fdd4f9fa1d693f6420 Binary files /dev/null and b/app/prompts/__pycache__/__init__.cpython-311.pyc differ diff --git a/app/prompts/__pycache__/__init__.cpython-311.pyc.1973726438528 b/app/prompts/__pycache__/__init__.cpython-311.pyc.1973726438528 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..312b707efa4499c7934bf7fdd4f9fa1d693f6420 Binary files /dev/null and b/app/prompts/__pycache__/__init__.cpython-311.pyc.1973726438528 differ diff --git a/app/prompts/__pycache__/__init__.cpython-311.pyc.2306786878704 b/app/prompts/__pycache__/__init__.cpython-311.pyc.2306786878704 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..312b707efa4499c7934bf7fdd4f9fa1d693f6420 Binary files /dev/null and b/app/prompts/__pycache__/__init__.cpython-311.pyc.2306786878704 differ diff --git a/app/prompts/__pycache__/__init__.cpython-311.pyc.2544366609536 b/app/prompts/__pycache__/__init__.cpython-311.pyc.2544366609536 new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..312b707efa4499c7934bf7fdd4f9fa1d693f6420 Binary files /dev/null and b/app/prompts/__pycache__/__init__.cpython-311.pyc.2544366609536 differ diff --git a/app/prompts/__pycache__/__init__.cpython-314.pyc b/app/prompts/__pycache__/__init__.cpython-314.pyc new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..1657875c2ff478fd2642704af6a5f686a33eae4a Binary files /dev/null and b/app/prompts/__pycache__/__init__.cpython-314.pyc differ diff --git a/app/prompts/quick_summary.md b/app/prompts/quick_summary.md new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..e4e535e565a3171f08227ee6cb3ee8bc983b30e1 --- /dev/null +++ b/app/prompts/quick_summary.md @@ -0,0 +1,31 @@ +Bạn là trợ lý RAG cho dữ liệu chứng khoán Việt Nam. + +Chỉ dùng context được cung cấp. Không bịa số liệu, khuyến nghị, rủi ro hoặc nguồn. + +Trả lời đúng trọng tâm câu hỏi của người dùng. Không tóm tắt toàn bộ tài liệu nếu context chỉ liên quan một phần. Bỏ qua chunk nhiễu, menu, script hoặc thông tin không trực tiếp giúp tóm tắt cổ phiếu. + +Giá hiện tại, thanh khoản và biến động phải ưu tiên Market snapshot nếu có. Mục Giá hiện tại phải gồm cả change percent nếu Market snapshot có trường này. + +Mỗi số liệu, khuyến nghị, điểm nổi bật hoặc rủi ro quan trọng phải có nguồn artifact ngay trong cùng bullet. Dùng đúng source path trong context, không đoán nguồn. + +Nếu context không nêu rõ điểm nổi bật hoặc rủi ro, hãy nói chưa đủ dữ liệu ở đúng mục đó. + +Trả lời đúng schema Markdown này, không thêm phần ngoài schema: + +## {ticker} - Tóm tắt nhanh + +- Giá hiện tại: ... +- Thanh khoản: ... +- Xu hướng ngắn hạn: ... +- Điểm nổi bật: + - ... + - ... +- Rủi ro cần lưu ý: + - ... + - ... +- Nguồn: + - ... + +User question: {question} +Compressed context: +{compressed_context} diff --git a/app/prompts/rag_system.md b/app/prompts/rag_system.md new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..3d76f491362aacc0cbca992fe52fd2ae366a0e8c --- /dev/null +++ b/app/prompts/rag_system.md @@ -0,0 +1,18 @@ +Bạn là trợ lý RAG cho dữ liệu chứng khoán Việt Nam. + +Chỉ trả lời dựa trên retrieved context và các context bổ sung được cung cấp. Nếu context chưa đủ để trả lời trực tiếp câu hỏi, nói rõ là chưa đủ dữ liệu. + +Trả lời thẳng vào câu hỏi của người dùng. Không tóm tắt toàn bộ tài liệu, không liệt kê mọi số liệu trong context, và không kéo thông tin ngoài trọng tâm nếu người dùng không yêu cầu. + +Chỉ sử dụng những chunk/context có thông tin trực tiếp giải quyết câu hỏi. Bỏ qua chunk nhiễu, menu, script, nội dung quảng cáo hoặc thông tin không liên quan. + +Không tự suy luận khuyến nghị, rủi ro, triển vọng, nguyên nhân biến động hoặc số liệu nếu context không nêu rõ. Không pha trộn thông tin giữa các ticker hoặc giữa các nguồn. + +Nếu có Market snapshot context, ưu tiên nó cho câu hỏi về giá hiện tại, biến động, khối lượng hoặc thanh khoản. Không nhầm giá hiện tại với giá mục tiêu trong báo cáo phân tích. + +Mỗi số liệu, khuyến nghị, rủi ro hoặc luận điểm quan trọng phải đi kèm nguồn artifact ngay trong cùng bullet/câu, dùng đúng source path của chunk chứa thông tin đó. Không đoán nguồn. + +Giữ câu trả lời ngắn gọn: +- Với câu hỏi số liệu cụ thể: trả lời 1-3 bullet. +- Với câu hỏi tóm tắt/luận điểm/rủi ro: trả lời tối đa 5 bullet. +- Với câu hỏi so sánh: dùng bảng ngắn nếu có dữ liệu tương ứng cho các ticker. diff --git a/app/prune_raw_runs.py b/app/prune_raw_runs.py new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..aef1dfc09e41fd76cdaac341c5e6389aa93fbc5f --- /dev/null +++ b/app/prune_raw_runs.py @@ -0,0 +1,125 @@ +from __future__ import annotations + +import argparse +from collections import defaultdict +from dataclasses import dataclass +from pathlib import Path + +from app.config import RAW_DIR + + +TIMESTAMP_PREFIX_LENGTH = 16 +RAW_CATEGORIES = ["html", "text", "csv", "pdf", "images", "metadata"] +PRESERVED_FILENAMES = {"stock_overview_timeseries.csv"} + + +@dataclass(frozen=True) +class PruneCandidate: + path: Path + category: str + scope: str + logical_name: str + + +def parse_args() -> argparse.Namespace: + parser = argparse.ArgumentParser(description="Prune old timestamped artifacts under data/raw.") + parser.add_argument("--keep", type=int, default=2, help="How many newest versions to keep per artifact.") + parser.add_argument("--scope", help="Optional ticker/scope filter such as HPG, FPT, VCB, market.") + parser.add_argument("--apply", action="store_true", help="Actually delete files. Without this flag, only dry-run.") + return parser.parse_args() + + +def logical_name_for_file(path: Path) -> str | None: + if path.name in PRESERVED_FILENAMES: + return None + if "__" not in path.name: + return None + prefix, remainder = path.name.split("__", 1) + if len(prefix) != TIMESTAMP_PREFIX_LENGTH or "T" not in prefix: + return None + return remainder + + +def collect_candidates(scope_filter: str | None = None) -> list[PruneCandidate]: + candidates: list[PruneCandidate] = [] + for category in RAW_CATEGORIES: + category_dir = RAW_DIR / category + if not category_dir.exists(): + continue + for scope_dir in category_dir.iterdir(): + if not scope_dir.is_dir(): + continue + scope = scope_dir.name + if scope_filter and scope.lower() != scope_filter.lower(): + continue + for path in scope_dir.iterdir(): + if not path.is_file(): + continue + logical_name = logical_name_for_file(path) + if logical_name is None: + continue + candidates.append( + PruneCandidate( + path=path, + category=category, + scope=scope, + logical_name=logical_name, + ) + ) + return candidates + + +def partition_candidates(candidates: list[PruneCandidate], keep: int) -> tuple[list[PruneCandidate], list[PruneCandidate]]: + grouped: dict[tuple[str, str, str], list[PruneCandidate]] = defaultdict(list) + for candidate in candidates: + grouped[(candidate.category, candidate.scope, candidate.logical_name)].append(candidate) + + kept: list[PruneCandidate] = [] + deleted: list[PruneCandidate] = [] + for group in grouped.values(): + ordered = sorted(group, key=lambda item: item.path.name, reverse=True) + kept.extend(ordered[:keep]) + deleted.extend(ordered[keep:]) + return kept, deleted + + +def format_summary(candidates: list[PruneCandidate]) -> dict[str, int]: + summary: dict[str, int] = defaultdict(int) + for candidate in candidates: + summary[candidate.category] += 1 + return dict(sorted(summary.items())) + + +def main() -> int: + args = parse_args() + candidates = collect_candidates(scope_filter=args.scope) + kept, deleted = partition_candidates(candidates, keep=max(args.keep, 0)) + + print(f"Found timestamped raw artifacts: {len(candidates)}") + print(f"Will keep: {len(kept)}") + print(f"Will prune: {len(deleted)}") + print(f"Prune summary by category: {format_summary(deleted)}") + + for candidate in deleted[:50]: + print(f"- {candidate.path.relative_to(RAW_DIR.parent).as_posix()}") + if len(deleted) > 50: + print(f"... and {len(deleted) - 50} more") + + if not args.apply: + print("Dry-run only. Re-run with --apply to delete these files.") + return 0 + + removed = 0 + for candidate in deleted: + try: + candidate.path.unlink() + removed += 1 + except OSError as exc: + print(f"Failed to delete {candidate.path.as_posix()}: {exc}") + + print(f"Deleted files: {removed}") + return 0 + + +if __name__ == "__main__": + raise SystemExit(main()) diff --git a/app/qa_suggestions.py b/app/qa_suggestions.py new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..36f5efcb9866b5dd63ede17b46cea5df89c996d2 --- /dev/null +++ b/app/qa_suggestions.py @@ -0,0 +1,143 @@ +from __future__ import annotations + +import json +from pathlib import Path + + +PROJECT_ROOT = Path(__file__).resolve().parent.parent +QA_MARKDOWN_PATH = PROJECT_ROOT / "documents" / "Q&A.md" +QA_JSON_PATH = PROJECT_ROOT / "data" / "processed" / "q&a.json" + +DEFAULT_SUGGESTED_QUESTIONS = [ + { + "category": "Tổng quan", + "questions": [ + "Tóm tắt nhanh cổ phiếu HPG hiện tại", + "Tóm tắt nhanh cổ phiếu FPT hiện tại", + "Tóm tắt nhanh cổ phiếu VCB hiện tại", + ], + }, + { + "category": "Phân tích doanh nghiệp", + "questions": [ + "HPG đang có những luận điểm đầu tư nào nổi bật?", + "FPT có những động lực tăng trưởng nào trong năm nay?", + "VCB có điểm mạnh và rủi ro gì trong các báo cáo gần đây?", + ], + }, + { + "category": "Tin tức và sự kiện", + "questions": [ + "Tin tức mới gần đây của HPG ảnh hưởng gì đến cổ phiếu?", + "Sự kiện doanh nghiệp nào đang đáng chú ý với FPT?", + "Tổng hợp tin tức nổi bật gần đây của VCB", + ], + }, + { + "category": "So sánh và đánh giá", + "questions": [ + "So sánh nhanh HPG và FPT cho mục tiêu đầu tư trung hạn", + "So sánh HPG, FPT, VCB theo dữ liệu hiện có", + "Cổ phiếu nào đang có bối cảnh ổn định hơn giữa FPT và VCB?", + ], + }, +] + + +def normalize_suggestions(payload: object) -> list[dict]: + if isinstance(payload, dict): + suggestions = payload.get("suggested_questions", []) + elif isinstance(payload, list): + suggestions = payload + else: + suggestions = [] + + normalized: list[dict] = [] + for group in suggestions: + if not isinstance(group, dict): + continue + category = str(group.get("category") or "Gợi ý").strip() + questions = [ + str(question).strip() + for question in group.get("questions", []) + if str(question).strip() + ] + if questions: + normalized.append({"category": category, "questions": questions}) + return normalized + + +def parse_markdown_suggestions(markdown_text: str) -> list[dict]: + groups: list[dict] = [] + current_category: str | None = None + current_questions: list[str] = [] + + def flush() -> None: + nonlocal current_category, current_questions + if current_category and current_questions: + groups.append({"category": current_category, "questions": current_questions}) + current_category = None + current_questions = [] + + for raw_line in markdown_text.splitlines(): + line = raw_line.strip() + if not line: + continue + if line.startswith("#"): + flush() + current_category = line.lstrip("#").strip() + continue + if line.startswith(("- ", "* ")): + question = line[2:].strip() + if not question: + continue + if current_category is None: + current_category = "Goi y" + current_questions.append(question) + + flush() + return groups + + +def load_suggested_questions() -> list[dict]: + if QA_JSON_PATH.exists(): + try: + payload = json.loads(QA_JSON_PATH.read_text(encoding="utf-8")) + normalized = normalize_suggestions(payload) + if normalized: + return normalized + except (OSError, json.JSONDecodeError): + pass + + if QA_MARKDOWN_PATH.exists(): + try: + normalized = parse_markdown_suggestions(QA_MARKDOWN_PATH.read_text(encoding="utf-8")) + if normalized: + return normalized + except OSError: + pass + + return DEFAULT_SUGGESTED_QUESTIONS + + +def export_suggested_questions_json( + markdown_path: Path = QA_MARKDOWN_PATH, + json_path: Path = QA_JSON_PATH, +) -> list[dict]: + if markdown_path.exists(): + try: + normalized = parse_markdown_suggestions(markdown_path.read_text(encoding="utf-8")) + except OSError: + normalized = [] + else: + normalized = [] + + if not normalized: + normalized = DEFAULT_SUGGESTED_QUESTIONS + + json_path.parent.mkdir(parents=True, exist_ok=True) + json_path.write_text( + json.dumps({"suggested_questions": normalized}, ensure_ascii=False, indent=2), + encoding="utf-8", + ) + return normalized diff --git a/app/rag.py b/app/rag.py new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..51155f8db9c4dd65387d448896d935ac0d9e4b90 --- /dev/null +++ b/app/rag.py @@ -0,0 +1,220 @@ +from __future__ import annotations + +import re + +from app.config import DEFAULT_TOP_K, GEMINI_MODEL, RAW_DIR +from app.context_compression import compress_chunk_text +from app.intermarket import build_intermarket_context +from app.market_snapshot import ( + build_market_snapshot_context, + compressed_quick_summary_context, + format_market_snapshot_answer, + format_quick_stock_summary, + is_market_snapshot_query, + is_quick_summary_query, + load_latest_market_snapshot, +) +from app.prompts import load_prompt +from app.retriever import hybrid_retrieve +from app.schemas import RetrievedChunk +from app.runtime_auth import get_gemini_api_key +from app.technical_analysis import build_technical_context, is_technical_query + + +SYSTEM_PROMPT = load_prompt("rag_system.md") + + +def build_context(chunks: list[RetrievedChunk], question: str = "") -> str: + blocks: list[str] = [] + for index, chunk in enumerate(chunks, start=1): + blocks.append( + "\n".join( + [ + ( + f"[{index}] ticker={chunk.ticker} modality={chunk.modality} " + f"scope={chunk.scope or chunk.ticker} structure={chunk.structure_type} score={chunk.score:.4f}" + ), + f"source={chunk.source_path}", + f"heading={' > '.join(chunk.heading_path)}", + compress_chunk_text(question, chunk), + ] + ) + ) + return "\n\n---\n\n".join(blocks) + + +def build_prompt(question: str, chunks: list[RetrievedChunk], extra_context: str = "") -> str: + context_parts = [] + if extra_context: + context_parts.extend(["Additional structured context:", extra_context]) + context_parts.extend(["Retrieved context:", build_context(chunks, question)]) + return "\n\n".join( + [ + SYSTEM_PROMPT, + *context_parts, + f"User question: {question}", + "Answer:", + ] + ) + + +def generate_answer(question: str, chunks: list[RetrievedChunk], extra_context: str = "") -> str: + if not chunks and not extra_context: + return "Chưa tìm thấy context phù hợp trong vector DB. Hãy index `data/raw` trước." + + prompt = build_prompt(question, chunks, extra_context) + api_key = get_gemini_api_key() + if api_key: + try: + from google import genai + + client = genai.Client(api_key=api_key) + response = client.models.generate_content(model=GEMINI_MODEL, contents=prompt) + return response.text or "" + except Exception as exc: + return ( + f"Không gọi được Gemini ({exc}). Context liên quan:\n\n" + f"{extra_context}\n\n{build_context(chunks, question)}" + ) + + return ( + "Bạn chưa nhập Gemini API key nên hệ thống trả về context liên quan nhất:\n\n" + f"{extra_context}\n\n{build_context(chunks, question)}" + ) + + +def generate_quick_summary( + question: str, + snapshot, + chunks: list[RetrievedChunk], + ticker: str, +) -> str: + fallback = format_quick_stock_summary(snapshot, chunks, ticker=ticker) + api_key = get_gemini_api_key() + if not api_key: + return fallback + + try: + from google import genai + + client = genai.Client(api_key=api_key) + prompt = load_prompt("quick_summary.md").format( + ticker=ticker.upper(), + question=question, + compressed_context=compressed_quick_summary_context(snapshot, chunks), + ) + response = client.models.generate_content(model=GEMINI_MODEL, contents=prompt) + answer = (response.text or "").strip() + return answer or fallback + except Exception: + return fallback + + +def chunk_source(chunk: RetrievedChunk) -> dict: + return { + "score": chunk.score, + "ticker": chunk.ticker, + "scope": chunk.scope, + "modality": chunk.modality, + "structure_type": chunk.structure_type, + "heading_path": chunk.heading_path, + "source_path": chunk.source_path, + "url": chunk.metadata.get("url"), + "artifact_path": chunk.metadata.get("artifact_path"), + } + + +def friendly_source_label(source: dict) -> str: + source_path = str(source.get("source_path") or source.get("artifact_path") or "").lower() + ticker = str(source.get("ticker") or source.get("scope") or "thị trường").upper() + if source.get("structure_type") == "market_snapshot": + return f"Bảng giá {ticker}" + if "analysis_report" in source_path: + return f"Báo cáo phân tích {ticker}" + if "financial_document" in source_path or "financial_documents" in source_path: + return f"Báo cáo tài chính {ticker}" + if "ticker_news" in source_path or "news_events" in source_path: + return f"Tin tức và sự kiện {ticker}" + if "stock_overview" in source_path: + return f"Tổng quan cổ phiếu {ticker}" + if "world_market" in source_path: + return "Thị trường thế giới" + return f"Nguồn dữ liệu {ticker}" + + +def format_answer_citations(answer: str, sources: list[dict]) -> str: + formatted = str(answer) + replacements: dict[str, str] = {} + for source in sources: + label = friendly_source_label(source) + url = str(source.get("url") or "").strip() + replacement = f"[{label}]({url})" if url else f"**{label}**" + for value in [source.get("source_path"), source.get("artifact_path")]: + path = str(value or "").strip().replace("\\", "/") + if not path: + continue + variants = {path} + if path.startswith("data/"): + variants.add(path.removeprefix("data/")) + else: + variants.add(f"data/{path}") + replacements.update({variant: replacement for variant in variants}) + + for path in sorted(replacements, key=len, reverse=True): + replacement = replacements[path] + escaped = re.escape(path) + formatted = re.sub(rf"`{escaped}`", replacement, formatted) + formatted = re.sub(rf"\({escaped}\)", replacement, formatted) + formatted = re.sub(escaped, replacement, formatted) + return formatted + + +def answer_question(question: str, ticker: str | None = None, top_k: int = DEFAULT_TOP_K) -> dict: + chunks = hybrid_retrieve(question, top_k=top_k, ticker=ticker) + extra_context_parts: list[str] = [] + sources = [chunk_source(chunk) for chunk in chunks] + quick_summary_query = is_quick_summary_query(question) + + intermarket_context, intermarket_source = build_intermarket_context(question) + if intermarket_context and not ticker: + extra_context_parts.append(intermarket_context) + if intermarket_source: + sources.insert(0, intermarket_source) + + snapshot = load_latest_market_snapshot(ticker) if (is_market_snapshot_query(question) or quick_summary_query) else None + snapshot_context = build_market_snapshot_context(snapshot) + if snapshot_context and snapshot: + extra_context_parts.append(snapshot_context) + sources.insert( + 0, + { + "score": 1.0, + "ticker": snapshot.ticker, + "modality": "table", + "structure_type": "market_snapshot", + "heading_path": [], + "source_path": snapshot.path.relative_to(RAW_DIR.parent).as_posix(), + "url": f"https://24hmoney.vn/stock/{snapshot.ticker}", + "artifact_path": snapshot.path.relative_to(RAW_DIR.parent).as_posix(), + }, + ) + + if is_technical_query(question): + technical_context = build_technical_context(ticker) + if technical_context: + extra_context_parts.append(technical_context) + + extra_context = "\n\n---\n\n".join(extra_context_parts) + if quick_summary_query and ticker: + answer = generate_quick_summary(question, snapshot, chunks, ticker=ticker) + elif snapshot and snapshot_context: + answer = format_market_snapshot_answer(snapshot) + else: + answer = generate_answer(question, chunks, extra_context) + answer = format_answer_citations(answer, sources) + return { + "question": question, + "ticker": ticker, + "answer": answer, + "sources": sources, + } diff --git a/app/reranker.py b/app/reranker.py new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..22bfc9602d401b4d5897400a935a08f80de4b0c3 --- /dev/null +++ b/app/reranker.py @@ -0,0 +1,195 @@ +from __future__ import annotations + +import logging +import math +import time +from dataclasses import replace +from functools import lru_cache + +import requests + +from app.config import ( + RERANK_API_RETRIES, + RERANK_API_RETRY_BACKOFF, + RERANK_API_TIMEOUT, + RERANK_API_URL, + RERANK_BATCH_SIZE, + RERANK_ENABLED, +) +from app.runtime_auth import get_hf_api_key +from app.schemas import RetrievedChunk + + +logger = logging.getLogger(__name__) +RETRYABLE_STATUS_CODES = {408, 429, 500, 502, 503, 504} + + +class BGEReranker: + def __init__(self) -> None: + self.enabled = RERANK_ENABLED + + def rerank(self, query: str, chunks: list[RetrievedChunk], top_k: int) -> list[RetrievedChunk]: + if not chunks: + return [] + if not self.enabled: + return chunks[:top_k] + if not get_hf_api_key(): + return self._fallback(chunks, top_k, "missing_hf_api_key") + + try: + scores: list[float] = [] + for start in range(0, len(chunks), RERANK_BATCH_SIZE): + batch = chunks[start : start + RERANK_BATCH_SIZE] + scores.extend(self._api_scores(query, [chunk.text for chunk in batch])) + + if len(scores) != len(chunks): + raise RuntimeError( + f"Reranker returned {len(scores)} scores for {len(chunks)} candidates" + ) + + ranked = sorted( + zip(chunks, scores), + key=lambda item: item[1], + reverse=True, + ) + return [ + replace( + chunk, + score=round(sigmoid(raw_score), 6), + metadata={ + **chunk.metadata, + "hybrid_score": chunk.score, + "rerank_score": raw_score, + "rerank_status": "success", + }, + ) + for chunk, raw_score in ranked[:top_k] + ] + except (requests.RequestException, RuntimeError, TypeError, ValueError) as exc: + logger.warning( + "Reranker API unavailable; using hybrid ranking fallback: %s", + exc, + ) + return self._fallback(chunks, top_k, type(exc).__name__) + + def _fallback( + self, + chunks: list[RetrievedChunk], + top_k: int, + reason: str, + ) -> list[RetrievedChunk]: + return [ + replace( + chunk, + metadata={ + **chunk.metadata, + "hybrid_score": chunk.score, + "rerank_status": "fallback", + "rerank_fallback_reason": reason, + }, + ) + for chunk in chunks[:top_k] + ] + + def _api_scores(self, query: str, documents: list[str]) -> list[float]: + api_key = get_hf_api_key() + if not api_key: + raise RuntimeError("Enter a Hugging Face token to use reranking") + headers = {"Authorization": f"Bearer {api_key}"} + payload = { + "inputs": [{"text": query, "text_pair": document} for document in documents], + "options": {"wait_for_model": True}, + } + + response: requests.Response | None = None + attempts = max(1, RERANK_API_RETRIES + 1) + for attempt in range(1, attempts + 1): + try: + response = requests.post( + RERANK_API_URL, + headers=headers, + json=payload, + timeout=RERANK_API_TIMEOUT, + ) + if response.status_code not in RETRYABLE_STATUS_CODES: + break + if attempt == attempts: + response.raise_for_status() + logger.warning( + "Reranker API returned HTTP %s; retrying (%s/%s)", + response.status_code, + attempt, + attempts - 1, + ) + except (requests.Timeout, requests.ConnectionError) as exc: + if attempt == attempts: + raise + logger.warning( + "Reranker API request failed; retrying (%s/%s): %s", + attempt, + attempts - 1, + exc, + ) + + delay = RERANK_API_RETRY_BACKOFF * (2 ** (attempt - 1)) + if delay > 0: + time.sleep(delay) + + if response is None: + raise RuntimeError("Reranker API did not return a response") + if response.status_code == 400 and len(documents) > 1: + return [self._api_scores(query, [document])[0] for document in documents] + + response.raise_for_status() + response_payload = response.json() + if isinstance(response_payload, dict) and response_payload.get("error"): + raise RuntimeError(str(response_payload["error"])) + return self._coerce_scores(response_payload, expected_count=len(documents)) + + def _coerce_scores(self, payload, expected_count: int) -> list[float]: + if isinstance(payload, dict) and "scores" in payload: + scores = payload["scores"] + else: + scores = payload + + if isinstance(scores, list) and len(scores) == 1 and isinstance(scores[0], list): + scores = scores[0] + + if not isinstance(scores, list) or len(scores) != expected_count: + raise RuntimeError( + f"Unexpected rerank API response shape: expected {expected_count}, " + f"received {type(scores).__name__}" + ) + + return [self._score_from_item(item) for item in scores] + + def _score_from_item(self, item) -> float: + if isinstance(item, int | float): + return float(item) + if isinstance(item, dict): + if "score" in item: + return float(item["score"]) + if "logit" in item: + return float(item["logit"]) + if isinstance(item, list) and item: + candidate = max( + item, + key=lambda value: ( + float(value.get("score", 0.0)) if isinstance(value, dict) else 0.0 + ), + ) + return self._score_from_item(candidate) + raise RuntimeError("Unexpected rerank score item from API") + + +def sigmoid(value: float) -> float: + if value >= 0: + z = math.exp(-value) + return 1 / (1 + z) + z = math.exp(value) + return z / (1 + z) + + +@lru_cache(maxsize=1) +def get_reranker() -> BGEReranker: + return BGEReranker() diff --git a/app/retriever.py b/app/retriever.py new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..75482387c8c8426e6b00e3dafc5b2310267956dc --- /dev/null +++ b/app/retriever.py @@ -0,0 +1,53 @@ +from __future__ import annotations + +from dataclasses import replace +import logging + +from app.config import RERANK_CANDIDATE_LIMIT +from app.keyword_search import keyword_search +from app.reranker import get_reranker +from app.runtime_auth import has_hf_api_key +from app.schemas import RetrievedChunk +from app.vector_store import retrieve as dense_retrieve + + +logger = logging.getLogger(__name__) + + +def hybrid_retrieve( + query: str, + top_k: int, + ticker: str | None = None, + dense_weight: float = 0.65, + keyword_weight: float = 0.35, + rrf_k: int = 60, +) -> list[RetrievedChunk]: + dense_limit = max(top_k * 4, 20) + keyword_limit = max(top_k * 4, 20) + + dense_hits: list[RetrievedChunk] = [] + if has_hf_api_key(): + try: + dense_hits = dense_retrieve(query, top_k=dense_limit, ticker=ticker) + except Exception as exc: # noqa: BLE001 + logger.warning("Dense retrieval unavailable; using BM25 fallback: %s", exc) + keyword_hits = keyword_search(query, top_k=keyword_limit, ticker=ticker) + + merged: dict[str, RetrievedChunk] = {} + scores: dict[str, float] = {} + + for rank, hit in enumerate(dense_hits, start=1): + merged[hit.id] = hit + scores[hit.id] = scores.get(hit.id, 0.0) + dense_weight / (rrf_k + rank) + + for rank, hit in enumerate(keyword_hits, start=1): + merged.setdefault(hit.id, hit) + scores[hit.id] = scores.get(hit.id, 0.0) + keyword_weight / (rrf_k + rank) + + ranked = sorted(scores.items(), key=lambda item: item[1], reverse=True) + candidate_limit = max(top_k, RERANK_CANDIDATE_LIMIT) + candidates = [ + replace(merged[chunk_id], score=score) + for chunk_id, score in ranked[:candidate_limit] + ] + return get_reranker().rerank(query, candidates, top_k=top_k) diff --git a/app/runtime_auth.py b/app/runtime_auth.py new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..103346d9cc53718195b776c95901d1fe9ddaf56d --- /dev/null +++ b/app/runtime_auth.py @@ -0,0 +1,40 @@ +from __future__ import annotations + +from contextvars import ContextVar +import os + + +_gemini_api_key: ContextVar[str] = ContextVar("gemini_api_key", default="") +_hf_api_key: ContextVar[str] = ContextVar("hf_api_key", default="") + + +def set_runtime_api_keys(*, gemini_api_key: str = "", hf_api_key: str = "") -> None: + _gemini_api_key.set(gemini_api_key.strip()) + _hf_api_key.set(hf_api_key.strip()) + + +def get_gemini_api_key() -> str: + runtime_key = _gemini_api_key.get() + if runtime_key or _requires_user_keys(): + return runtime_key + return os.getenv("GEMINI_API_KEY", "").strip() + + +def get_hf_api_key() -> str: + runtime_key = _hf_api_key.get() + if runtime_key or _requires_user_keys(): + return runtime_key + return ( + os.getenv("HF_API_KEY") + or os.getenv("HG_API_KEY") + or os.getenv("HUGGINGFACEHUB_API_TOKEN") + or "" + ).strip() + + +def has_hf_api_key() -> bool: + return bool(get_hf_api_key()) + + +def _requires_user_keys() -> bool: + return os.getenv("REQUIRE_USER_API_KEYS", "").strip().lower() in {"1", "true", "yes"} diff --git a/app/schemas.py b/app/schemas.py new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..e3426376240e18b8818a7dd371cab4040a1ec802 --- /dev/null +++ b/app/schemas.py @@ -0,0 +1,52 @@ +from __future__ import annotations + +from dataclasses import dataclass +from pathlib import Path + + +@dataclass(frozen=True) +class RawDocument: + id: str + text: str + source_path: Path + modality: str + ticker: str + metadata: dict + scope: str = "" + + +@dataclass(frozen=True) +class StructureBlock: + text: str + structure_type: str + heading_path: list[str] + metadata: dict + + +@dataclass(frozen=True) +class Chunk: + id: str + text: str + ticker: str + modality: str + source_path: str + chunk_index: int + structure_type: str + heading_path: list[str] + token_count: int + metadata: dict + scope: str = "" + + +@dataclass(frozen=True) +class RetrievedChunk: + id: str + text: str + score: float + ticker: str + modality: str + source_path: str + structure_type: str + heading_path: list[str] + metadata: dict + scope: str = "" diff --git a/app/streamlit_app.py b/app/streamlit_app.py new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..2b86f0ea728caca6dbac59678918dd3567255d9a --- /dev/null +++ b/app/streamlit_app.py @@ -0,0 +1,344 @@ +from __future__ import annotations + +import re +import sys +import time +from pathlib import Path + +import pandas as pd +import streamlit as st + +PROJECT_ROOT = Path(__file__).resolve().parent.parent +if str(PROJECT_ROOT) not in sys.path: + sys.path.insert(0, str(PROJECT_ROOT)) + +from app.config import APP_TICKERS, DEFAULT_TOP_K, RAW_DIR +from app.multimodal import artifact_label, multimodal_artifacts +from app.observability import append_interaction_log +from app.qa_suggestions import load_suggested_questions +from app.rag import answer_question +from app.runtime_auth import set_runtime_api_keys +from app.market_snapshot import load_latest_market_snapshot +from app.ui import ( + freshness_label, + inject_app_css, + mascot_path, + render_disclaimer, + render_hero, + render_trust_note, + render_welcome, +) + +try: + from app.ui import apply_metric_card_style, render_section_header +except ImportError: + def apply_metric_card_style() -> None: + pass + + def render_section_header(label: str, description: str = "") -> None: + st.subheader(label, divider="blue") + if description: + st.caption(description) + + +st.set_page_config(page_title="ChatVNS", page_icon=str(mascot_path("chatvns")), layout="wide") +inject_app_css() +apply_metric_card_style() + +TICKER_PATTERN = re.compile(r"\b[A-Z]{2,5}\b") + + +def stream_text(text: str): + for token in text.split(" "): + yield token + " " + time.sleep(0.01) + + +def ensure_state() -> None: + if "messages" not in st.session_state: + st.session_state.messages = [] + if "pending_prompt" not in st.session_state: + st.session_state.pending_prompt = None + if "gemini_api_key" not in st.session_state: + st.session_state.gemini_api_key = "" + if "hf_api_key" not in st.session_state: + st.session_state.hf_api_key = "" + + +def available_tickers() -> set[str]: + tickers: set[str] = set(APP_TICKERS) + for category in ["html", "text", "csv", "pdf", "images", "metadata"]: + root = RAW_DIR / category + if not root.exists(): + continue + for path in root.iterdir(): + if path.is_dir() and path.name.lower() != "market": + tickers.add(path.name.upper()) + return tickers + + +def infer_ticker(question: str) -> str | None: + tickers = infer_tickers(question) + return tickers[0] if len(tickers) == 1 else None + + +def infer_tickers(question: str) -> list[str]: + tickers = available_tickers() + if not tickers: + return [] + + matches = [] + for match in TICKER_PATTERN.findall(question.upper()): + if match in tickers: + matches.append(match) + return list(dict.fromkeys(matches)) + + +def render_sources(sources: list[dict]) -> None: + with st.expander("Nguồn tham khảo", expanded=False): + render_trust_note() + seen: set[str] = set() + for source in sources: + url = source.get("url") + artifact_path = source.get("artifact_path") or source.get("source_path") + link_target = url or artifact_path + if not link_target or link_target in seen: + continue + seen.add(link_target) + label = source_label(source) + if url: + st.markdown(f"- [{label}]({url})") + else: + st.markdown(f"- {label}: `{artifact_path}`") + + +def source_label(source: dict) -> str: + source_path = str(source.get("source_path") or source.get("artifact_path") or "") + ticker = source.get("ticker") or source.get("scope") or "market" + if source.get("structure_type") == "market_snapshot": + return f"{ticker} - Bảng giá và giao dịch" + if "analysis_report" in source_path: + return f"{ticker} - Báo cáo phân tích" + if "financial_document" in source_path or "financial_documents" in source_path: + return f"{ticker} - Báo cáo tài chính" + if "ticker_news" in source_path or "news_events" in source_path: + return f"{ticker} - Tin tức và sự kiện" + if "stock_overview" in source_path: + return f"{ticker} - Trang tổng quan cổ phiếu" + if "world_market" in source_path: + return "Thị trường thế giới" + return f"{ticker} - Nguồn dữ liệu" + + +def render_multimodal(ticker: str | None, key_prefix: str) -> None: + if not ticker: + return + + artifacts = multimodal_artifacts(ticker) + chart = artifacts["chart"] + tables = artifacts["tables"] + pdfs = artifacts["pdfs"] + + if not chart and not tables and not pdfs: + return + + with st.expander("Dữ liệu liên quan", expanded=True): + tab_chart, tab_tables, tab_pdfs = st.tabs( + ["Biểu đồ giá", "Bảng giá / dữ liệu", "Báo cáo PDF"] + ) + with tab_chart: + if chart: + st.image(str(chart), caption=artifact_label(chart), use_container_width=True) + else: + st.info("Chưa có ảnh biểu đồ cho mã này.") + + with tab_tables: + if tables: + table_options = [str(path.relative_to(PROJECT_ROOT)) for path in tables] + selected_table = st.selectbox( + "Chọn bảng dữ liệu", + options=table_options, + format_func=lambda value: f"{artifact_label(PROJECT_ROOT / value)} - {Path(value).name}", + key=f"{key_prefix}_table_{ticker}", + ) + table_path = PROJECT_ROOT / selected_table + try: + st.dataframe(pd.read_csv(table_path), use_container_width=True) + except Exception: + st.code(table_path.read_text(encoding="utf-8-sig", errors="ignore")[:5000]) + else: + st.info("Chưa có bảng CSV cho mã này.") + + with tab_pdfs: + if pdfs: + for index, pdf in enumerate(pdfs): + st.write(f"- {artifact_label(pdf)}: `{pdf.relative_to(PROJECT_ROOT).as_posix()}`") + st.download_button( + "Tải báo cáo PDF", + data=pdf.read_bytes(), + file_name=pdf.name, + mime="application/pdf", + key=f"{key_prefix}_pdf_{index}_{pdf.name}", + ) + else: + st.info("Chưa có PDF cho mã này.") + + +ensure_state() + +with st.sidebar: + st.image(str(mascot_path("chatvns")), width=118) + st.title("ChatVNS") + st.caption("Trợ lý chứng khoán Việt Nam") + st.link_button("💬 Trợ lý phân tích", "/", use_container_width=True) + st.link_button("📊 Bảng điều khiển", "/1_Dashboard", use_container_width=True) + st.divider() + + with st.expander("🔑 API key của bạn", expanded=not st.session_state.gemini_api_key): + st.caption("Key chỉ được giữ trong bộ nhớ phiên hiện tại, không ghi vào file hoặc log.") + st.text_input( + "Gemini API key", + type="password", + key="gemini_api_key", + placeholder="Nhập key để AI tạo câu trả lời", + ) + st.text_input( + "Hugging Face token (không bắt buộc)", + type="password", + key="hf_api_key", + placeholder="Dùng cho embedding và reranking", + ) + st.markdown( + "[Tạo Gemini API key](https://aistudio.google.com/app/apikey) · " + "[Tạo Hugging Face token](https://huggingface.co/settings/tokens)" + ) + if not st.session_state.gemini_api_key: + st.warning("Chưa có Gemini key: ứng dụng chỉ trả về dữ liệu truy xuất.") + if not st.session_state.hf_api_key: + st.info("Không có HF token: truy xuất tự fallback sang BM25.") + + if st.button("Xóa hội thoại", use_container_width=True, icon="🧹"): + st.session_state.messages = [] + st.rerun() + + suggestions = load_suggested_questions() + if suggestions: + st.divider() + st.write("Gợi ý câu hỏi") + for group_index, group in enumerate(suggestions): + with st.expander(group["category"], expanded=group_index == 0): + for question_index, question in enumerate(group["questions"]): + if st.button( + question, + key=f"suggested_question_{group_index}_{question_index}", + use_container_width=True, + ): + st.session_state.pending_prompt = question + st.rerun() + +set_runtime_api_keys( + gemini_api_key=st.session_state.gemini_api_key, + hf_api_key=st.session_state.hf_api_key, +) + + +ticker_options = sorted(available_tickers()) +render_hero(len(ticker_options), DEFAULT_TOP_K) + +if not st.session_state.messages: + render_welcome() + starter_questions = [ + "Tóm tắt nhanh cổ phiếu HPG hiện tại", + "FPT có những động lực tăng trưởng nào?", + "Phân tích kỹ thuật VCB với dữ liệu hiện có", + ] + starter_cols = st.columns(3) + for starter_index, (column, question) in enumerate(zip(starter_cols, starter_questions)): + if column.button(question, key=f"starter_{starter_index}", use_container_width=True): + st.session_state.pending_prompt = question + st.rerun() + +for message_index, message in enumerate(st.session_state.messages): + avatar = str(mascot_path("chat")) if message["role"] == "assistant" else "👤" + with st.chat_message(message["role"], avatar=avatar): + st.markdown(message["content"]) + if message.get("sources"): + render_sources(message["sources"]) + if message.get("ticker"): + render_multimodal(message["ticker"], key_prefix=f"history_{message_index}") + elif message.get("tickers"): + for ticker in message["tickers"]: + render_multimodal(ticker, key_prefix=f"history_{message_index}_{ticker}") + +typed_prompt = st.chat_input( + "Hỏi về một mã cổ phiếu, báo cáo hoặc chỉ báo kỹ thuật...", + key="chat_question", +) +prompt = st.session_state.pending_prompt or typed_prompt +st.session_state.pending_prompt = None + +if prompt: + detected_tickers = infer_tickers(prompt) + detected_ticker = detected_tickers[0] if len(detected_tickers) == 1 else None + st.session_state.messages.append({"role": "user", "content": prompt}) + + with st.chat_message("user", avatar="👤"): + st.markdown(prompt) + + with st.chat_message("assistant", avatar=str(mascot_path("chat"))): + with st.status("Đang tìm dữ liệu và kiểm tra nguồn...", expanded=True) as status: + progress_col, mascot_col = st.columns([4, 1]) + progress_col.write("Truy xuất kết hợp → xếp hạng lại → tạo câu trả lời") + mascot_col.image(str(mascot_path("processing")), width=72) + started_at = time.perf_counter() + result = answer_question(prompt, ticker=detected_ticker, top_k=DEFAULT_TOP_K) + latency_ms = round((time.perf_counter() - started_at) * 1000, 2) + status.update(label=f"Đã hoàn tất trong {latency_ms / 1000:.1f}s", state="complete", expanded=False) + + answer = result["answer"] + st.write_stream(stream_text(answer)) + + if detected_ticker: + snapshot = load_latest_market_snapshot(detected_ticker) + if snapshot: + updated_at = snapshot.row.get("crawled_at_utc") or snapshot.row.get("updated_at") + label, css_class = freshness_label(updated_at) + st.markdown(f'● {label}', unsafe_allow_html=True) + + sources = result.get("sources", []) + if sources: + render_sources(sources) + for ticker in detected_tickers: + render_multimodal(ticker, key_prefix=f"current_{len(st.session_state.messages)}_{ticker}") + + st.session_state.messages.append( + { + "role": "assistant", + "content": answer, + "sources": sources, + "ticker": detected_ticker, + "tickers": detected_tickers, + "latency_ms": latency_ms, + } + ) + + append_interaction_log( + { + "question": prompt, + "ticker": detected_ticker, + "tickers": detected_tickers, + "top_k": DEFAULT_TOP_K, + "latency_ms": latency_ms, + "source_count": len(sources), + "answer_chars": len(answer), + "source_paths": [ + source.get("artifact_path") or source.get("source_path") + for source in sources[:5] + if source.get("artifact_path") or source.get("source_path") + ], + } + ) + st.rerun() + + +render_disclaimer() diff --git a/app/technical_analysis.py b/app/technical_analysis.py new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..f726842b80a12b42af5d293dd6b27601882ffa80 --- /dev/null +++ b/app/technical_analysis.py @@ -0,0 +1,232 @@ +from __future__ import annotations + +import csv +import math +import re +from dataclasses import dataclass + +from app.config import RAW_DIR + + +TECHNICAL_QUERY_PATTERN = re.compile( + r"\b(ptkt|kỹ thuật|ky thuat|rsi|macd|bollinger|ma\d*|sma|ema|" + r"đường trung bình|duong trung binh|hỗ trợ|ho tro|kháng cự|khang cu|" + r"xu hướng|xu huong|chỉ báo|chi bao)\b", + flags=re.IGNORECASE, +) + + +@dataclass(frozen=True) +class OHLCVRow: + date: str + open: float + high: float + low: float + close: float + volume: float + + +def is_technical_query(question: str) -> bool: + return bool(TECHNICAL_QUERY_PATTERN.search(question)) + + +def parse_number(value: str) -> float | None: + cleaned = re.sub(r"[^\d,.\-]", "", value or "") + if not cleaned: + return None + if "," in cleaned and "." in cleaned: + cleaned = cleaned.replace(",", "") + elif "," in cleaned: + cleaned = cleaned.replace(",", "") + try: + return float(cleaned) + except ValueError: + return None + + +def normalize_header(header: str) -> str: + lowered = header.strip().lower() + mapping = { + "ngày": "date", + "date": "date", + "time": "date", + "open": "open", + "mở cửa": "open", + "high": "high", + "cao nhất": "high", + "low": "low", + "thấp nhất": "low", + "close": "close", + "đóng cửa": "close", + "giá": "close", + "volume": "volume", + "kl": "volume", + "klgd": "volume", + } + return mapping.get(lowered, lowered) + + +def load_ohlcv_rows(ticker: str) -> list[OHLCVRow]: + rows: list[OHLCVRow] = [] + csv_dir = RAW_DIR / "csv" / ticker.upper() + if not csv_dir.exists(): + return rows + + for path in csv_dir.glob("*.csv"): + with path.open("r", encoding="utf-8-sig", newline="") as handle: + reader = csv.DictReader(handle) + if not reader.fieldnames: + continue + field_map = {field: normalize_header(field) for field in reader.fieldnames} + normalized_fields = set(field_map.values()) + required = {"date", "open", "high", "low", "close", "volume"} + if not required.issubset(normalized_fields): + continue + + for row in reader: + normalized = {field_map[key]: value for key, value in row.items() if key in field_map} + parsed = { + key: parse_number(normalized.get(key, "")) + for key in ["open", "high", "low", "close", "volume"] + } + if any(value is None for value in parsed.values()): + continue + rows.append( + OHLCVRow( + date=str(normalized.get("date", "")), + open=float(parsed["open"] or 0), + high=float(parsed["high"] or 0), + low=float(parsed["low"] or 0), + close=float(parsed["close"] or 0), + volume=float(parsed["volume"] or 0), + ) + ) + return rows + + +def simple_moving_average(values: list[float], window: int) -> float | None: + if len(values) < window: + return None + return sum(values[-window:]) / window + + +def rsi(values: list[float], window: int = 14) -> float | None: + if len(values) <= window: + return None + gains: list[float] = [] + losses: list[float] = [] + for previous, current in zip(values[-window - 1 : -1], values[-window:]): + delta = current - previous + gains.append(max(delta, 0)) + losses.append(abs(min(delta, 0))) + average_gain = sum(gains) / window + average_loss = sum(losses) / window + if average_loss == 0: + return 100.0 + rs = average_gain / average_loss + return 100 - (100 / (1 + rs)) + + +def ema_series(values: list[float], window: int) -> list[float]: + if not values: + return [] + multiplier = 2 / (window + 1) + ema_values = [values[0]] + for value in values[1:]: + ema_values.append((value - ema_values[-1]) * multiplier + ema_values[-1]) + return ema_values + + +def macd(values: list[float]) -> tuple[float, float, float] | None: + if len(values) < 35: + return None + ema12 = ema_series(values, 12) + ema26 = ema_series(values, 26) + macd_line = [short - long for short, long in zip(ema12[-len(ema26) :], ema26)] + signal_line = ema_series(macd_line, 9) + histogram = macd_line[-1] - signal_line[-1] + return macd_line[-1], signal_line[-1], histogram + + +def bollinger(values: list[float], window: int = 20) -> tuple[float, float, float] | None: + if len(values) < window: + return None + recent = values[-window:] + middle = sum(recent) / window + variance = sum((value - middle) ** 2 for value in recent) / window + std = math.sqrt(variance) + return middle - 2 * std, middle, middle + 2 * std + + +def latest_snapshot_context(ticker: str) -> str: + path = RAW_DIR / "csv" / ticker.upper() / "stock_overview_timeseries.csv" + if not path.exists(): + return "" + with path.open("r", encoding="utf-8-sig", newline="") as handle: + rows = list(csv.DictReader(handle)) + if not rows: + return "" + row = rows[-1] + fields = [ + "date", + "price", + "change", + "change_percent", + "volume", + "day_high", + "day_low", + "reference_price", + "foreign_buy_volume", + "foreign_sell_volume", + "bid_1_price", + "offer_1_price", + ] + lines = [f"{field}: {row.get(field, '')}" for field in fields if row.get(field)] + return "\n".join(lines) + + +def build_technical_context(ticker: str | None) -> str: + if not ticker: + return "" + + ticker = ticker.upper() + rows = load_ohlcv_rows(ticker) + snapshot = latest_snapshot_context(ticker) + lines = [f"Technical analysis data for {ticker}:"] + + if snapshot: + lines.append("Current intraday snapshot:") + lines.append(snapshot) + + if not rows: + lines.append( + "No historical OHLCV file with date/open/high/low/close/volume columns was found. " + "RSI, MACD, moving averages and Bollinger Bands cannot be computed reliably from the current raw data." + ) + lines.append( + "The crawled 24HMoney technical page appears to expose only locked/summary content, " + "not concrete indicator values." + ) + return "\n".join(lines) + + closes = [row.close for row in rows] + latest = rows[-1] + lines.append(f"Latest OHLCV: {latest}") + for window in [20, 50, 200]: + value = simple_moving_average(closes, window) + if value is not None: + lines.append(f"SMA{window}: {value:.2f}") + rsi14 = rsi(closes) + if rsi14 is not None: + lines.append(f"RSI14: {rsi14:.2f}") + macd_values = macd(closes) + if macd_values is not None: + macd_line, signal_line, histogram = macd_values + lines.append( + f"MACD: line={macd_line:.2f}, signal={signal_line:.2f}, histogram={histogram:.2f}" + ) + bands = bollinger(closes) + if bands is not None: + lower, middle, upper = bands + lines.append(f"Bollinger(20,2): lower={lower:.2f}, middle={middle:.2f}, upper={upper:.2f}") + return "\n".join(lines) diff --git a/app/ui.py b/app/ui.py new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..dbe49e6c38a96e1260fbd7a250dcc53ac52c09e6 --- /dev/null +++ b/app/ui.py @@ -0,0 +1,251 @@ +from __future__ import annotations + +import base64 +from datetime import datetime, timezone +from pathlib import Path + +import streamlit as st + +try: + from streamlit_extras.metric_cards import style_metric_cards +except ImportError: + style_metric_cards = None + +from app.config import PROJECT_ROOT + + +MASCOT_DIR = PROJECT_ROOT / "assets" / "mascots" + + +def mascot_path(name: str) -> Path: + path = MASCOT_DIR / f"{name}.png" + return path if path.exists() else MASCOT_DIR / "chatvns.png" + + +def mascot_data_uri(name: str) -> str: + path = mascot_path(name) + if not path.exists(): + return "" + encoded = base64.b64encode(path.read_bytes()).decode("ascii") + return f"data:image/png;base64,{encoded}" + + +def inject_app_css() -> None: + st.markdown( + """ + + """, + unsafe_allow_html=True, + ) + + +def render_hero(ticker_count: int, top_k: int) -> None: + image_uri = mascot_data_uri("chatvns") + st.markdown( + f""" +
+ ChatVNS mascot +
+
Trợ lý chứng khoán Việt Nam
+

ChatVNS

+

Trợ lý RAG cho dữ liệu chứng khoán Việt Nam — trả lời ngắn gọn, ưu tiên dữ liệu mới nhất và luôn chỉ rõ nguồn.

+
+ {ticker_count} mã có dữ liệu + Truy xuất kết hợp · Top {top_k} + Ưu tiên trích nguồn +
+
+
+ """, + unsafe_allow_html=True, + ) + + +def render_welcome() -> None: + image_uri = mascot_data_uri("welcome") + st.markdown( + f""" +
+ ChatVNS welcome mascot +

Chào bạn, mình là ChatVNS

+

Hỏi về giá gần nhất, báo cáo doanh nghiệp, tin tức hoặc chỉ báo kỹ thuật. Chọn một gợi ý bên dưới để bắt đầu.

+
+ """, + unsafe_allow_html=True, + ) + + +def render_trust_note() -> None: + image_uri = mascot_data_uri("trust") + st.markdown( + f""" +
+ Source trust mascot + Nguồn được lấy từ dữ liệu đã thu thập và đưa trực tiếp vào ngữ cảnh của câu trả lời. +
+ """, + unsafe_allow_html=True, + ) + + +def render_disclaimer() -> None: + st.markdown( + """ +
+ Lưu ý: Nội dung do AI tổng hợp nhằm mục đích tham khảo, không phải khuyến nghị mua/bán hay tư vấn đầu tư cá nhân. Dữ liệu thị trường có thể có độ trễ; hãy kiểm tra lại với nguồn giao dịch chính thức trước khi ra quyết định. +
+ """, + unsafe_allow_html=True, + ) + + +def freshness_label(crawled_at: str | None) -> tuple[str, str]: + if not crawled_at: + return "Chưa xác định thời điểm cập nhật", "chatvns-stale" + try: + parsed = datetime.fromisoformat(str(crawled_at).replace("Z", "+00:00")) + if parsed.tzinfo is None: + parsed = parsed.replace(tzinfo=timezone.utc) + age = datetime.now(timezone.utc) - parsed.astimezone(timezone.utc) + minutes = max(0, int(age.total_seconds() // 60)) + if minutes < 60: + return f"Cập nhật {minutes} phút trước", "chatvns-fresh" + hours = minutes // 60 + if hours < 24: + return f"Cập nhật {hours} giờ trước", "chatvns-fresh" if hours < 4 else "chatvns-stale" + return f"Cập nhật {hours // 24} ngày trước", "chatvns-stale" + except (TypeError, ValueError): + return "Không đọc được thời điểm cập nhật", "chatvns-stale" + + +def apply_metric_card_style() -> None: + if style_metric_cards is not None: + style_metric_cards( + background_color="#ffffff", + border_left_color="#0877e8", + border_color="#d8eaff", + box_shadow=True, + ) + + +def render_section_header(label: str, description: str = "") -> None: + st.subheader(label, divider="blue") + if description: + st.caption(description) diff --git a/app/vector_store.py b/app/vector_store.py new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..d7471a683bc0bd877792f700453e9aa852a3e844 --- /dev/null +++ b/app/vector_store.py @@ -0,0 +1,227 @@ +from __future__ import annotations + +from collections.abc import Callable + +from qdrant_client import QdrantClient +from qdrant_client.http.models import Distance, FieldCondition, Filter, MatchValue, PointStruct, VectorParams + +from app.config import ( + EMBEDDING_API_URL, + EMBEDDING_BATCH_SIZE, + EMBEDDING_CACHE_ENABLED, + EMBEDDING_CACHE_PATH, + EMBEDDING_MODEL, + QDRANT_API_KEY, + QDRANT_COLLECTION, + QDRANT_URL, +) +from app.embedding_cache import EmbeddingCache, embedding_cache_key +from app.embeddings import get_embedding_model +from app.schemas import Chunk, RetrievedChunk + + +def get_qdrant_client() -> QdrantClient: + kwargs = {"url": QDRANT_URL} + if QDRANT_API_KEY: + kwargs["api_key"] = QDRANT_API_KEY + return QdrantClient(**kwargs) + + +def ensure_collection(client: QdrantClient, vector_size: int) -> None: + collections = client.get_collections().collections + if any(collection.name == QDRANT_COLLECTION for collection in collections): + return + client.create_collection( + collection_name=QDRANT_COLLECTION, + vectors_config=VectorParams(size=vector_size, distance=Distance.COSINE), + ) + + +def recreate_collection(client: QdrantClient, vector_size: int) -> None: + collections = client.get_collections().collections + if any(collection.name == QDRANT_COLLECTION for collection in collections): + client.delete_collection(collection_name=QDRANT_COLLECTION) + client.create_collection( + collection_name=QDRANT_COLLECTION, + vectors_config=VectorParams(size=vector_size, distance=Distance.COSINE), + ) + + +def chunk_payload(chunk: Chunk) -> dict: + return { + "text": chunk.text, + "ticker": chunk.ticker, + "scope": chunk.scope, + "modality": chunk.modality, + "source_path": chunk.source_path, + "chunk_index": chunk.chunk_index, + "structure_type": chunk.structure_type, + "heading_path": chunk.heading_path, + "token_count": chunk.token_count, + "metadata": chunk.metadata, + } + + +def index_chunks( + chunks: list[Chunk], + batch_size: int | None = None, + rebuild: bool = True, + progress_callback: Callable[[dict], None] | None = None, +) -> int: + batch_size = batch_size or EMBEDDING_BATCH_SIZE + embedding_model = get_embedding_model() + cache = EmbeddingCache(EMBEDDING_CACHE_PATH) if EMBEDDING_CACHE_ENABLED else None + client = get_qdrant_client() + try: + if rebuild: + recreate_collection(client, embedding_model.dim) + else: + ensure_collection(client, embedding_model.dim) + + indexed = 0 + total_batches = (len(chunks) + batch_size - 1) // batch_size if chunks else 0 + for start in range(0, len(chunks), batch_size): + batch = chunks[start : start + batch_size] + batch_number = (start // batch_size) + 1 + vectors, cache_hits, cache_misses = embed_index_batch(batch, embedding_model, cache) + if progress_callback: + progress_callback( + { + "stage": "embedding", + "batch_number": batch_number, + "total_batches": total_batches, + "batch_size": len(batch), + "indexed_so_far": indexed, + "total_chunks": len(chunks), + "embedding_dim": embedding_model.dim, + "cache_hits": cache_hits, + "cache_misses": cache_misses, + } + ) + points = [ + PointStruct(id=chunk.id, vector=vector, payload=chunk_payload(chunk)) + for chunk, vector in zip(batch, vectors) + ] + client.upsert(collection_name=QDRANT_COLLECTION, points=points) + indexed += len(points) + if progress_callback: + progress_callback( + { + "stage": "upsert", + "batch_number": batch_number, + "total_batches": total_batches, + "batch_size": len(points), + "indexed_so_far": indexed, + "total_chunks": len(chunks), + "embedding_dim": embedding_model.dim, + "cache_hits": cache_hits, + "cache_misses": cache_misses, + } + ) + return indexed + finally: + if cache: + cache.close() + + +def embed_index_batch( + batch: list[Chunk], + embedding_model, + cache: EmbeddingCache | None, +) -> tuple[list[list[float]], int, int]: + if not cache: + return embedding_model.encode([chunk.text for chunk in batch]), 0, len(batch) + + keys = [ + embedding_cache_key( + chunk.text, + provider=embedding_model.provider, + model=EMBEDDING_MODEL, + dim=embedding_model.dim, + api_url=EMBEDDING_API_URL, + ) + for chunk in batch + ] + cached = cache.get_many(keys) + missing_indexes = [index for index, key in enumerate(keys) if key not in cached] + + if missing_indexes: + missing_vectors = embedding_model.encode([batch[index].text for index in missing_indexes]) + cache.set_many( + { + keys[index]: vector + for index, vector in zip(missing_indexes, missing_vectors) + } + ) + for index, vector in zip(missing_indexes, missing_vectors): + cached[keys[index]] = vector + + return [cached[key] for key in keys], len(batch) - len(missing_indexes), len(missing_indexes) + + +def search_points( + client: QdrantClient, + query_vector: list[float], + query_filter: Filter | None, + limit: int, +): + if hasattr(client, "search"): + return client.search( + collection_name=QDRANT_COLLECTION, + query_vector=query_vector, + query_filter=query_filter, + limit=limit, + with_payload=True, + ) + + response = client.query_points( + collection_name=QDRANT_COLLECTION, + query=query_vector, + query_filter=query_filter, + limit=limit, + with_payload=True, + ) + return response.points + + +def retrieve(query: str, top_k: int, ticker: str | None = None) -> list[RetrievedChunk]: + embedding_model = get_embedding_model() + client = get_qdrant_client() + ensure_collection(client, embedding_model.dim) + + query_filter = None + if ticker: + query_filter = Filter( + must=[FieldCondition(key="ticker", match=MatchValue(value=ticker.upper()))] + ) + + hits = search_points( + client=client, + query_vector=embedding_model.encode([query])[0], + query_filter=query_filter, + limit=top_k, + ) + retrieved: list[RetrievedChunk] = [] + for hit in hits: + payload = hit.payload or {} + source_path = str(payload.get("source_path", "")) + ticker_value = str(payload.get("ticker", "")) + scope = str(payload.get("scope") or ticker_value or "") + if ticker_value.upper() == "MARKET" or "world_market" in source_path or "/market/" in source_path.replace("\\", "/"): + ticker_value = "" + scope = "market" + retrieved.append( + RetrievedChunk( + id=str(hit.id), + text=str(payload.get("text", "")), + score=float(hit.score), + ticker=ticker_value, + modality=str(payload.get("modality", "")), + source_path=source_path, + structure_type=str(payload.get("structure_type", "")), + heading_path=list(payload.get("heading_path") or []), + metadata=dict(payload.get("metadata") or {}), + scope=scope, + ) + ) + return retrieved diff --git a/assets/mascots/chat.png b/assets/mascots/chat.png new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..e669defb8a6470e24f93af1147af7152ff33480e --- /dev/null +++ b/assets/mascots/chat.png @@ -0,0 +1,3 @@ +version https://git-lfs.github.com/spec/v1 +oid sha256:714700cf1db3dc3ee12efa32136a553ef9df797078e65f0598828f1e912366c6 +size 216254 diff --git a/assets/mascots/chatvns.png b/assets/mascots/chatvns.png new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..11f603ce990240a525c85c106857566f7ddc5c1e --- /dev/null +++ b/assets/mascots/chatvns.png @@ -0,0 +1,3 @@ +version https://git-lfs.github.com/spec/v1 +oid sha256:7564f96c411d2007e8d1c8d860e98e6caeb95a2dec0d9af3d5c33f3b56d0087c +size 225117 diff --git a/assets/mascots/insight.png b/assets/mascots/insight.png new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..aa68994ba4ae9e9a24bbd9bf2265e7595b77eec3 --- /dev/null +++ b/assets/mascots/insight.png @@ -0,0 +1,3 @@ +version https://git-lfs.github.com/spec/v1 +oid sha256:0fcffe9927ca0053dc70637f2bb813b0c3aad0224abaf554e57bfd46a3bde6ab +size 226819 diff --git a/assets/mascots/mapping.json b/assets/mascots/mapping.json new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..0860ba1c521e9ea6e5bfa30380243a33f7aa2b47 --- /dev/null +++ b/assets/mascots/mapping.json @@ -0,0 +1,28 @@ +{ + "mascots": { + "welcome": { + "file": "welcome.png", + "description": "Màn hình chào mừng khi chưa có hội thoại." + }, + "chat": { + "file": "chat.png", + "description": "Avatar của ChatVNS hiển thị trong mỗi tin nhắn." + }, + "insight": { + "file": "insight.png", + "description": "Xuất hiện khi chatbot đưa ra phân tích hoặc khuyến nghị." + }, + "processing": { + "file": "processing.png", + "description": "Hiển thị khi hệ thống đang truy xuất dữ liệu hoặc tạo câu trả lời." + }, + "trust": { + "file": "trust.png", + "description": "Hiển thị cạnh nguồn tham khảo (Sources) để nhấn mạnh độ tin cậy." + }, + "brand": { + "file": "chatvns.png", + "description": "Mascot thương hiệu chính của ChatVNS." + } + } +} \ No newline at end of file diff --git a/assets/mascots/processing.png b/assets/mascots/processing.png new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..dc33608607206291467f73c2ecd83ae336054da1 --- /dev/null +++ b/assets/mascots/processing.png @@ -0,0 +1,3 @@ +version https://git-lfs.github.com/spec/v1 +oid sha256:9f58e1cde3c253b4e14ce8a69313c741eb877bb374aa24ac703ae122cfb8b753 +size 223249 diff --git a/assets/mascots/trust.png b/assets/mascots/trust.png new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..b6b2e8cb008645f1e156e68dc719285d09ebd4ce --- /dev/null +++ b/assets/mascots/trust.png @@ -0,0 +1,3 @@ +version https://git-lfs.github.com/spec/v1 +oid sha256:7454837298593a35e6fac357d936cc901dfc110cd585c16e422b953253984901 +size 224999 diff --git a/assets/mascots/welcome.png b/assets/mascots/welcome.png new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..06ad12da2e77e5f84c8c1c499eae7b45f1e5711d --- /dev/null +++ b/assets/mascots/welcome.png @@ -0,0 +1,3 @@ +version https://git-lfs.github.com/spec/v1 +oid sha256:f3df750dee0081300441499ee6e7ac44e1309739359c905667a7392e2f2e8ba1 +size 210121 diff --git a/data/evaluation/eval_cases.json b/data/evaluation/eval_cases.json new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..e2a8ce5b3e989631dd60824d5e37b47765fa58eb --- /dev/null +++ b/data/evaluation/eval_cases.json @@ -0,0 +1,178 @@ +{ + "note": "Manual golden-set draft for strict retrieval evaluation. Review expected_chunks before treating this as canonical ground truth.", + "cases": [ + { + "id": "gt_current_price_volume_hpg_001", + "category": "giá hiện tại / khối lượng", + "question": "Giá hiện tại và khối lượng giao dịch mới nhất của HPG là bao nhiêu?", + "ticker": "HPG", + "expected_chunks": [ + { + "ticker": "HPG", + "modality": "table", + "source_path_contains": "stock_overview_timeseries.csv", + "text_contains_any": ["price", "volume", "HPG", "KL:"] + } + ], + "expected_answer_keywords": ["giá", "khối lượng", "HPG"], + "expected_source_keywords": ["stock_overview_timeseries.csv"] + }, + { + "id": "gt_quick_summary_fpt_001", + "category": "tóm tắt nhanh cổ phiếu", + "question": "Tóm tắt nhanh cổ phiếu FPT hiện tại, gồm giá, thanh khoản và điểm nổi bật.", + "ticker": "FPT", + "expected_chunks": [ + { + "ticker": "FPT", + "modality": "table", + "source_path_contains": "stock_overview_timeseries.csv", + "text_contains_any": ["FPT", "price", "volume"] + }, + { + "ticker": "FPT", + "source_path_contains": "analysis_report", + "text_contains_any": ["FPT", "KHUYẾN NGHỊ", "Giá mục tiêu", "LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ"] + } + ], + "expected_answer_keywords": ["giá", "thanh khoản", "FPT"], + "expected_source_keywords": ["stock_overview_timeseries.csv", "analysis_report"] + }, + { + "id": "gt_investment_thesis_fpt_001", + "category": "luận điểm đầu tư", + "question": "Các luận điểm đầu tư nổi bật của FPT trong báo cáo phân tích là gì?", + "ticker": "FPT", + "expected_chunks": [ + { + "ticker": "FPT", + "modality": "pdf", + "source_path_contains": "analysis_report_pdf", + "text_contains_any": ["LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ", "MUA", "Giá mục tiêu", "hợp đồng ký mới"] + } + ], + "expected_answer_keywords": ["luận điểm", "MUA", "giá mục tiêu"], + "expected_source_keywords": ["analysis_report_pdf"] + }, + { + "id": "gt_risk_vcb_001", + "category": "rủi ro", + "question": "VCB đang có những rủi ro hoặc điểm cần theo dõi nào trong các báo cáo gần đây?", + "ticker": "VCB", + "expected_chunks": [ + { + "ticker": "VCB", + "modality": "pdf", + "source_path_contains": "analysis_report_pdf", + "text_contains_any": ["rủi ro", "nợ xấu", "NIM", "tín dụng", "chi phí dự phòng"] + } + ], + "expected_answer_keywords": ["rủi ro", "VCB"], + "expected_source_keywords": ["analysis_report_pdf"] + }, + { + "id": "gt_recent_news_hpg_001", + "category": "tin tức gần đây", + "question": "Tin tức gần đây của HPG có nội dung gì đáng chú ý?", + "ticker": "HPG", + "expected_chunks": [ + { + "ticker": "HPG", + "modality": "text", + "source_path_contains": "ticker_news", + "text_contains_any": ["HPG", "tin", "ngày", "cổ phiếu"] + }, + { + "ticker": "HPG", + "modality": "text", + "source_path_contains": "ticker_news_events", + "text_contains_any": ["HPG", "Tin tức", "Sự kiện"] + } + ], + "expected_answer_keywords": ["tin tức", "HPG"], + "expected_source_keywords": ["ticker_news"] + }, + { + "id": "gt_analysis_report_hpg_001", + "category": "báo cáo phân tích", + "question": "Báo cáo phân tích gần đây đang khuyến nghị gì cho HPG và giá mục tiêu là bao nhiêu?", + "ticker": "HPG", + "expected_chunks": [ + { + "ticker": "HPG", + "source_path_contains": "analysis_report", + "text_contains_any": ["HPG", "Khuyến nghị", "giá mục tiêu"] + }, + { + "ticker": "HPG", + "modality": "pdf", + "source_path_contains": "analysis_report_pdf", + "text_contains_any": ["HPG", "giá mục tiêu", "khuyến nghị"] + } + ], + "expected_answer_keywords": ["khuyến nghị", "giá mục tiêu", "HPG"], + "expected_source_keywords": ["analysis_report"] + }, + { + "id": "gt_world_market_001", + "category": "world market", + "question": "Thị trường thế giới hiện có diễn biến gì đáng chú ý về Dow Jones, Nasdaq, Bitcoin và vàng?", + "ticker": null, + "expected_chunks": [ + { + "scope": "market", + "modality": "text", + "source_path_contains": "world_market", + "text_contains_any": ["Dow Jones", "Nasdaq", "Bitcoin", "Gold", "Chứng khoán thế giới"] + } + ], + "expected_answer_keywords": ["Dow Jones", "Nasdaq", "Bitcoin", "vàng"], + "expected_source_keywords": ["world_market"] + }, + { + "id": "gt_compare_hpg_fpt_vcb_001", + "category": "so sánh HPG/FPT/VCB", + "question": "So sánh nhanh HPG, FPT và VCB về giá hiện tại, thanh khoản và điểm nổi bật.", + "ticker": null, + "expected_chunks": [ + { + "ticker": "HPG", + "modality": "table", + "source_path_contains": "stock_overview_timeseries.csv", + "text_contains_any": ["HPG", "price", "volume"] + }, + { + "ticker": "FPT", + "modality": "table", + "source_path_contains": "stock_overview_timeseries.csv", + "text_contains_any": ["FPT", "price", "volume"] + }, + { + "ticker": "VCB", + "modality": "table", + "source_path_contains": "stock_overview_timeseries.csv", + "text_contains_any": ["VCB", "price", "volume"] + } + ], + "expected_answer_keywords": ["HPG", "FPT", "VCB", "giá", "thanh khoản"], + "expected_source_keywords": ["stock_overview_timeseries.csv"] + }, + { + "id": "gt_specific_number_fpt_001", + "category": "câu hỏi số liệu cụ thể", + "question": "Theo báo cáo phân tích FPT, giá mục tiêu và upside được nêu là bao nhiêu?", + "ticker": "FPT", + "expected_chunks": [ + { + "ticker": "FPT", + "modality": "pdf", + "source_path_contains": "analysis_report_pdf", + "text_contains_any": ["Giá mục tiêu: 90,600", "Upside:+24%", "KHUYẾN NGHỊ: MUA"] + } + ], + "expected_answer_keywords": ["90,600", "+24%", "MUA"], + "expected_source_keywords": ["analysis_report_pdf"], + "expected_numbers": [90600, 24] + } + ] +} diff --git a/data/processed/chunks/FPT/chunks.jsonl b/data/processed/chunks/FPT/chunks.jsonl new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..40ef9786f1fcf4106eb2e64354fc50ff9b447e83 --- /dev/null +++ b/data/processed/chunks/FPT/chunks.jsonl @@ -0,0 +1,500 @@ +{"id": "2604ad3a-13a2-5d45-8190-31317db59540", "text": "date | crawled_at_utc | ticker | exchange | company_name | price | change | change_percent | volume | updated_at | total_bid_volume | total_offer_volume | price_ceiling | reference_price | price_floor | foreign_buy_volume | day_high | average_price | day_low | foreign_sell_volume | bid_1_volume | bid_1_price | offer_1_price | offer_1_volume | bid_2_volume | bid_2_price | offer_2_price | offer_2_volume | bid_3_volume | bid_3_price | offer_3_price | offer_3_volume 2026 - 05 - 25 | 2026 - 05 - 25T11: 11: 55. 693287 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 73. 50 | - 1. 60 | (- 2. 13%) | KL: 10, 441, 000 CP | Cập nhật lúc 14: 52: 09 25 / 05 | 629, 600 | 196, 700 | 80. 30 | 75. 10 | 69. 90 | 1, 103, 136 | 75. 60 | 74. 15 | 73. 50 | 1, 817, 057 | 437, 300 | 73. 5 | 73. 6 | 81, 300 | 120, 100 | 73. 4 | 73. 7 | 42, 900 | 72, 200 | 73. 3 | 73. 8 | 72, 500 2026 - 06 - 02 | 2026 - 06 - 02T10: 16: 03. 748745 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 74. 80 | + 1. 90 | (+ 2. 61%) | KL: 17, 368, 000 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 08 02 / 06 | 319, 200 | 500, 800 | 78. 00 | 72. 90 | 67. 80 | 6, 729, 037 | 75. 60 | 74. 83 | 73. 00 | 285, 100 | 49, 300 | 74. 7 | 74. 8 | 23, 000 | 169, 200 | 74. 6 | 74. 9 | 147, 500 | 100, 700 | 74. 5 | 75 | 330, 300 2026 - 06 - 04 | 2026 - 06 - 04T10: 28: 22. 054217 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 76. 10 | - 0. 40 | (- 0. 52%) | KL: 11, 304, 700 CP | Cập nhật lúc 14: 53: 08 04 / 06 | 415, 000 | 357, 100 | 81. 80 | 76. 50 | 71. 20 | 5, 837, 237 | 77. 20 | 76. 37 | 75. 80 | 2, 471, 052 | 125, 400 | 76. 1 | 76. 2 | 68, 200 | 158, 000 | 76 | 76. 3 | 173, 000 | 131, 600 | 75. 9 | 76. 4 | 115, 900 2026 - 06 - 05 | 2026 - 06 - 05T08: 45: 58. 042741 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 05 | 2026 - 06 - 05T13: 13: 18. 348161 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 05 | 2026 - 06 - 05T13: 25: 50. 671420 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 05 | 2026 - 06 - 05T13: 46: 52. 484904 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 05 | 2026 - 06 -", "ticker": "FPT", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/FPT/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 0, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "3194d697-0bfd-5662-bc62-76e3b465607c", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 83, "source_format": "csv", "split_part": 0}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "c6309212-f9ca-50b2-9acb-74ca0e1b5481", "text": "7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 05 | 2026 - 06 - 05T13: 46: 52. 484904 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 05 | 2026 - 06 - 05T13: 57: 04. 802593 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 05 | 2026 - 06 - 05T14: 10: 37. 087707 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T01: 57: 00. 964237 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T02: 25: 54. 520553 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T10: 21: 04. 202757 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T10: 21: 54. 216840 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T10: 22: 41. 777071 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14", "ticker": "FPT", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/FPT/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 1, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "3194d697-0bfd-5662-bc62-76e3b465607c", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 83, "source_format": "csv", "split_part": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "acdc822a-2af6-5344-8ab1-69936c7b2f96", "text": "1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T10: 22: 41. 777071 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T11: 37: 15. 876912 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T12: 37: 16. 038715 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T13: 37: 16. 223391 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T14: 37: 15. 990727 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T15: 37: 15. 765856 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T16: 37: 15. 889508 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22,", "ticker": "FPT", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/FPT/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 2, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "3194d697-0bfd-5662-bc62-76e3b465607c", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 83, "source_format": "csv", "split_part": 2}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "0e961b94-1dd2-5ec5-9e57-452989557469", "text": ". 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T16: 37: 15. 889508 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T17: 37: 15. 270394 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T18: 37: 15. 891725 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T19: 37: 15. 874681 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T20: 37: 15. 995973 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T21: 37: 15. 588486 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T22: 37: 15. 925386 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T23", "ticker": "FPT", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/FPT/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 3, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "3194d697-0bfd-5662-bc62-76e3b465607c", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 83, "source_format": "csv", "split_part": 3}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "2d38b137-04d2-569e-9df7-18f2fe0271dc", "text": "| 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T22: 37: 15. 925386 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T23: 37: 15. 310461 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T00: 37: 15. 941656 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T01: 37: 15. 749436 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T02: 37: 15. 822843 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T03: 37: 15. 343942 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T04: 37: 15. 513233 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T05: 37: 15. 863449 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14:", "ticker": "FPT", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/FPT/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 4, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "3194d697-0bfd-5662-bc62-76e3b465607c", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 83, "source_format": "csv", "split_part": 4}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "82ddf9ca-47af-551a-888e-c1003e32637e", "text": ". 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T05: 37: 15. 863449 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T06: 37: 15. 792228 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T07: 37: 16. 280604 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T08: 37: 15. 675882 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T09: 37: 16. 523872 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T10: 37: 09. 624997 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T10: 44: 50. 347966 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900", "ticker": "FPT", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/FPT/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 5, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "3194d697-0bfd-5662-bc62-76e3b465607c", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 83, "source_format": "csv", "split_part": 5}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "fd478777-bc67-523b-bfe9-f5a36ff0657a", "text": "00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T10: 44: 50. 347966 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T11: 37: 15. 863483 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T12: 37: 15. 570683 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T13: 37: 16. 960108 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T14: 37: 15. 778009 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T15: 37: 15. 517561 + 00: 00 | FPT | 0. 00 | 0. 00 | (0. 00%) | KL: 0 CP | Cập nhật lúc | NaN | NaN | 0. 00 | 0. 00 | 0. 00 | 0 | 0. 00 | 0. 00 | 0. 00 | 0 | NaN | - | NaN | NaN | - | NaN | NaN | - | NaN 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T16: 37: 15. 502880 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T17: 37: 15. 466691 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 |", "ticker": "FPT", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/FPT/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 6, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "3194d697-0bfd-5662-bc62-76e3b465607c", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 83, "source_format": "csv", "split_part": 6}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "c4435f84-07fb-5489-9aa6-57406029ad3e", "text": "100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T17: 37: 15. 466691 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T18: 37: 15. 607403 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T19: 37: 15. 525641 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T20: 37: 16. 219639 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T21: 37: 15. 490073 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T22: 37: 15. 996021 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T23: 37: 15. 904362 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 |", "ticker": "FPT", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/FPT/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 7, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "3194d697-0bfd-5662-bc62-76e3b465607c", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 83, "source_format": "csv", "split_part": 7}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "17dde99c-aec1-5d84-9c12-7b3dca6fb205", "text": ", 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T23: 37: 15. 904362 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 75. 00 | - 1. 10 | (- 1. 45%) | KL: 11, 218, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 51: 08 05 / 06 | 53, 600 | 109, 600 | 81. 40 | 76. 10 | 70. 80 | 4, 942, 580 | 76. 00 | 74. 90 | 74. 30 | 3, 257, 910 | 22, 900 | 74. 9 | 75 | 39, 500 | 10, 400 | 74. 8 | 75. 1 | 23, 300 | 20, 300 | 74. 7 | 75. 2 | 46, 800 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T11: 45: 28. 567897 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 72. 90 | - 2. 10 | (- 2. 80%) | KL: 10, 914, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 55: 08 08 / 06 | 601, 000 | 61, 900 | 80. 20 | 75. 00 | 69. 80 | 2, 852, 274 | 74. 50 | 73. 45 | 72. 80 | 4, 511, 731 | 194, 000 | 72. 8 | 72. 9 | 4, 300 | 204, 500 | 72. 7 | 73 | 45, 700 | 202, 500 | 72. 6 | 73. 1 | 11, 900 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T11: 52: 37. 014765 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 72. 90 | - 2. 10 | (- 2. 80%) | KL: 10, 914, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 55: 08 08 / 06 | 601, 000 | 61, 900 | 80. 20 | 75. 00 | 69. 80 | 2, 852, 274 | 74. 50 | 73. 45 | 72. 80 | 4, 511, 731 | 194, 000 | 72. 8 | 72. 9 | 4, 300 | 204, 500 | 72. 7 | 73 | 45, 700 | 202, 500 | 72. 6 | 73. 1 | 11, 900 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T12: 45: 28. 830114 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 72. 90 | - 2. 10 | (- 2. 80%) | KL: 10, 914, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 55: 08 08 / 06 | 601, 000 | 61, 900 | 80. 20 | 75. 00 | 69. 80 | 2, 852, 274 | 74. 50 | 73. 45 | 72. 80 | 4, 511, 731 | 194, 000 | 72. 8 | 72. 9 | 4, 300 | 204, 500 | 72. 7 | 73 | 45, 700 | 202, 500 | 72. 6 | 73. 1 | 11, 900 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T13: 45: 28. 394950 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 72. 90 | - 2. 10 | (- 2. 80%) | KL: 10, 914, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 55: 08 08 / 06 | 601, 000 | 61, 900 | 80. 20 | 75. 00 | 69. 80 | 2, 852, 274 | 74. 50 | 73. 45 | 72. 80 | 4, 511, 731 | 194, 000 | 72. 8 | 72. 9 | 4, 300 | 204, 500 | 72. 7 | 73 | 45, 700 | 202, 500 | 72. 6 | 73. 1 | 11, 900 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T14: 45: 30. 975079 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 72. 90 | - 2. 10 | (- 2. 80%) | KL: 10, 914, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 55: 08 08 / 06 | 601, 000 | 61, 900 | 80. 20 | 75. 00 | 69. 80 | 2, 852, 274 | 74. 50 | 73. 45 | 72. 80 | 4, 511, 731 | 194, 000 | 72. 8 | 72. 9 | 4, 300 | 204, 500 | 72. 7 | 73 | 45, 700 | 202, 500 | 72. 6 | 73. 1 | 11, 900 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T15: 45: 28. 719614 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 72. 90 | - 2. 10 | (- 2. 80%) | KL: 10, 914, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 55: 08 08 / 06 | 601, 000 | 61, 900 | 80. 20 | 75. 00 | 69. 80 | 2, 852, 274 | 74. 50 | 73. 45 | 72. 80 | 4, 511, 731 | 194, 000 | 72. 8 | 72. 9 | 4, 300 | 204, 500 | 72. 7 | 73 | 45, 700 | 202, 500 | 72. 6 | 73. 1 | 11, 900 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T16: 45: 28. 787438 + 00: 00 | FPT", "ticker": "FPT", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/FPT/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 8, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "3194d697-0bfd-5662-bc62-76e3b465607c", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 83, "source_format": "csv", "split_part": 8}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "1167f778-690b-5e04-9fae-7828bb98136e", "text": "08 | 2026 - 06 - 08T15: 45: 28. 719614 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 72. 90 | - 2. 10 | (- 2. 80%) | KL: 10, 914, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 55: 08 08 / 06 | 601, 000 | 61, 900 | 80. 20 | 75. 00 | 69. 80 | 2, 852, 274 | 74. 50 | 73. 45 | 72. 80 | 4, 511, 731 | 194, 000 | 72. 8 | 72. 9 | 4, 300 | 204, 500 | 72. 7 | 73 | 45, 700 | 202, 500 | 72. 6 | 73. 1 | 11, 900 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T16: 45: 28. 787438 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 72. 90 | - 2. 10 | (- 2. 80%) | KL: 10, 914, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 55: 08 08 / 06 | 601, 000 | 61, 900 | 80. 20 | 75. 00 | 69. 80 | 2, 852, 274 | 74. 50 | 73. 45 | 72. 80 | 4, 511, 731 | 194, 000 | 72. 8 | 72. 9 | 4, 300 | 204, 500 | 72. 7 | 73 | 45, 700 | 202, 500 | 72. 6 | 73. 1 | 11, 900 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T17: 45: 31. 462318 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 72. 90 | - 2. 10 | (- 2. 80%) | KL: 10, 914, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 55: 08 08 / 06 | 601, 000 | 61, 900 | 80. 20 | 75. 00 | 69. 80 | 2, 852, 274 | 74. 50 | 73. 45 | 72. 80 | 4, 511, 731 | 194, 000 | 72. 8 | 72. 9 | 4, 300 | 204, 500 | 72. 7 | 73 | 45, 700 | 202, 500 | 72. 6 | 73. 1 | 11, 900 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T18: 45: 28. 698031 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 72. 90 | - 2. 10 | (- 2. 80%) | KL: 10, 914, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 55: 08 08 / 06 | 601, 000 | 61, 900 | 80. 20 | 75. 00 | 69. 80 | 2, 852, 274 | 74. 50 | 73. 45 | 72. 80 | 4, 511, 731 | 194, 000 | 72. 8 | 72. 9 | 4, 300 | 204, 500 | 72. 7 | 73 | 45, 700 | 202, 500 | 72. 6 | 73. 1 | 11, 900 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T19: 45: 28. 740091 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 72. 90 | - 2. 10 | (- 2. 80%) | KL: 10, 914, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 55: 08 08 / 06 | 601, 000 | 61, 900 | 80. 20 | 75. 00 | 69. 80 | 2, 852, 274 | 74. 50 | 73. 45 | 72. 80 | 4, 511, 731 | 194, 000 | 72. 8 | 72. 9 | 4, 300 | 204, 500 | 72. 7 | 73 | 45, 700 | 202, 500 | 72. 6 | 73. 1 | 11, 900 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T20: 45: 28. 752768 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 72. 90 | - 2. 10 | (- 2. 80%) | KL: 10, 914, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 55: 08 08 / 06 | 601, 000 | 61, 900 | 80. 20 | 75. 00 | 69. 80 | 2, 852, 274 | 74. 50 | 73. 45 | 72. 80 | 4, 511, 731 | 194, 000 | 72. 8 | 72. 9 | 4, 300 | 204, 500 | 72. 7 | 73 | 45, 700 | 202, 500 | 72. 6 | 73. 1 | 11, 900 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T21: 45: 28. 740700 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 72. 90 | - 2. 10 | (- 2. 80%) | KL: 10, 914, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 55: 08 08 / 06 | 601, 000 | 61, 900 | 80. 20 | 75. 00 | 69. 80 | 2, 852, 274 | 74. 50 | 73. 45 | 72. 80 | 4, 511, 731 | 194, 000 | 72. 8 | 72. 9 | 4, 300 | 204, 500 | 72. 7 | 73 | 45, 700 | 202, 500 | 72. 6 | 73. 1 | 11, 900 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T22: 45: 29. 104898 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 72. 90 | - 2. 10 | (- 2. 80%) | KL: 10, 914, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 55: 08 08 / 06 | 601, 000 | 61", "ticker": "FPT", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/FPT/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 9, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "3194d697-0bfd-5662-bc62-76e3b465607c", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 83, "source_format": "csv", "split_part": 9}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "e5c82a05-fc12-582e-8267-9e0e8db1315e", "text": "CP | Cập nhật lúc 14: 55: 08 08 / 06 | 601, 000 | 61, 900 | 80. 20 | 75. 00 | 69. 80 | 2, 852, 274 | 74. 50 | 73. 45 | 72. 80 | 4, 511, 731 | 194, 000 | 72. 8 | 72. 9 | 4, 300 | 204, 500 | 72. 7 | 73 | 45, 700 | 202, 500 | 72. 6 | 73. 1 | 11, 900 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T22: 45: 29. 104898 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 72. 90 | - 2. 10 | (- 2. 80%) | KL: 10, 914, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 55: 08 08 / 06 | 601, 000 | 61, 900 | 80. 20 | 75. 00 | 69. 80 | 2, 852, 274 | 74. 50 | 73. 45 | 72. 80 | 4, 511, 731 | 194, 000 | 72. 8 | 72. 9 | 4, 300 | 204, 500 | 72. 7 | 73 | 45, 700 | 202, 500 | 72. 6 | 73. 1 | 11, 900 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T23: 45: 29. 366035 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 72. 90 | - 2. 10 | (- 2. 80%) | KL: 10, 914, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 55: 08 08 / 06 | 601, 000 | 61, 900 | 80. 20 | 75. 00 | 69. 80 | 2, 852, 274 | 74. 50 | 73. 45 | 72. 80 | 4, 511, 731 | 194, 000 | 72. 8 | 72. 9 | 4, 300 | 204, 500 | 72. 7 | 73 | 45, 700 | 202, 500 | 72. 6 | 73. 1 | 11, 900 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T11: 24: 48. 090067 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 73. 70 | + 0. 80 | (+ 1. 10%) | KL: 7, 772, 300 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 07 09 / 06 | 69, 500 | 55, 000 | 78. 00 | 72. 90 | 67. 80 | 649, 478 | 74. 20 | 73. 49 | 72. 60 | 2, 125, 707 | 11, 600 | 73. 7 | 73. 8 | 7, 400 | 34, 600 | 73. 6 | 73. 9 | 7, 500 | 23, 300 | 73. 5 | 74 | 40, 100 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T11: 45: 23. 360076 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 73. 70 | + 0. 80 | (+ 1. 10%) | KL: 7, 772, 300 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 07 09 / 06 | 69, 500 | 55, 000 | 78. 00 | 72. 90 | 67. 80 | 649, 478 | 74. 20 | 73. 49 | 72. 60 | 2, 125, 707 | 11, 600 | 73. 7 | 73. 8 | 7, 400 | 34, 600 | 73. 6 | 73. 9 | 7, 500 | 23, 300 | 73. 5 | 74 | 40, 100 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T12: 24: 50. 298776 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 73. 70 | + 0. 80 | (+ 1. 10%) | KL: 7, 772, 300 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 07 09 / 06 | 69, 500 | 55, 000 | 78. 00 | 72. 90 | 67. 80 | 649, 478 | 74. 20 | 73. 49 | 72. 60 | 2, 125, 707 | 11, 600 | 73. 7 | 73. 8 | 7, 400 | 34, 600 | 73. 6 | 73. 9 | 7, 500 | 23, 300 | 73. 5 | 74 | 40, 100 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T13: 24: 48. 108360 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 73. 70 | + 0. 80 | (+ 1. 10%) | KL: 7, 772, 300 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 07 09 / 06 | 69, 500 | 55, 000 | 78. 00 | 72. 90 | 67. 80 | 649, 478 | 74. 20 | 73. 49 | 72. 60 | 2, 125, 707 | 11, 600 | 73. 7 | 73. 8 | 7, 400 | 34, 600 | 73. 6 | 73. 9 | 7, 500 | 23, 300 | 73. 5 | 74 | 40, 100 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T14: 24: 48. 696842 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 73. 70 | + 0. 80 | (+ 1. 10%) | KL: 7, 772, 300 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 07 09 / 06 | 69, 500 | 55, 000 | 78. 00 | 72. 90 | 67. 80 | 649, 478 | 74. 20 | 73. 49 | 72. 60 | 2, 125, 707 | 11, 600 | 73. 7 | 73. 8 | 7, 400 | 34, 600 | 73. 6 | 73", "ticker": "FPT", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/FPT/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 10, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "3194d697-0bfd-5662-bc62-76e3b465607c", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 83, "source_format": "csv", "split_part": 10}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "5203b6a7-c58f-57eb-921a-904b7a19547b", "text": "73. 7 | 73. 8 | 7, 400 | 34, 600 | 73. 6 | 73. 9 | 7, 500 | 23, 300 | 73. 5 | 74 | 40, 100 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T14: 24: 48. 696842 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 73. 70 | + 0. 80 | (+ 1. 10%) | KL: 7, 772, 300 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 07 09 / 06 | 69, 500 | 55, 000 | 78. 00 | 72. 90 | 67. 80 | 649, 478 | 74. 20 | 73. 49 | 72. 60 | 2, 125, 707 | 11, 600 | 73. 7 | 73. 8 | 7, 400 | 34, 600 | 73. 6 | 73. 9 | 7, 500 | 23, 300 | 73. 5 | 74 | 40, 100 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T15: 24: 48. 046927 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 73. 70 | + 0. 80 | (+ 1. 10%) | KL: 7, 772, 300 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 07 09 / 06 | 69, 500 | 55, 000 | 78. 00 | 72. 90 | 67. 80 | 649, 478 | 74. 20 | 73. 49 | 72. 60 | 2, 125, 707 | 11, 600 | 73. 7 | 73. 8 | 7, 400 | 34, 600 | 73. 6 | 73. 9 | 7, 500 | 23, 300 | 73. 5 | 74 | 40, 100 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T16: 24: 48. 071373 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 73. 70 | + 0. 80 | (+ 1. 10%) | KL: 7, 772, 300 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 07 09 / 06 | 69, 500 | 55, 000 | 78. 00 | 72. 90 | 67. 80 | 649, 478 | 74. 20 | 73. 49 | 72. 60 | 2, 125, 707 | 11, 600 | 73. 7 | 73. 8 | 7, 400 | 34, 600 | 73. 6 | 73. 9 | 7, 500 | 23, 300 | 73. 5 | 74 | 40, 100 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T17: 24: 48. 056855 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 73. 70 | + 0. 80 | (+ 1. 10%) | KL: 7, 772, 300 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 07 09 / 06 | 69, 500 | 55, 000 | 78. 00 | 72. 90 | 67. 80 | 649, 478 | 74. 20 | 73. 49 | 72. 60 | 2, 125, 707 | 11, 600 | 73. 7 | 73. 8 | 7, 400 | 34, 600 | 73. 6 | 73. 9 | 7, 500 | 23, 300 | 73. 5 | 74 | 40, 100 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T18: 24: 47. 544013 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 73. 70 | + 0. 80 | (+ 1. 10%) | KL: 7, 772, 300 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 07 09 / 06 | 69, 500 | 55, 000 | 78. 00 | 72. 90 | 67. 80 | 649, 478 | 74. 20 | 73. 49 | 72. 60 | 2, 125, 707 | 11, 600 | 73. 7 | 73. 8 | 7, 400 | 34, 600 | 73. 6 | 73. 9 | 7, 500 | 23, 300 | 73. 5 | 74 | 40, 100 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T19: 24: 48. 584482 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 73. 70 | + 0. 80 | (+ 1. 10%) | KL: 7, 772, 300 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 07 09 / 06 | 69, 500 | 55, 000 | 78. 00 | 72. 90 | 67. 80 | 649, 478 | 74. 20 | 73. 49 | 72. 60 | 2, 125, 707 | 11, 600 | 73. 7 | 73. 8 | 7, 400 | 34, 600 | 73. 6 | 73. 9 | 7, 500 | 23, 300 | 73. 5 | 74 | 40, 100 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T20: 24: 48. 243615 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 73. 70 | + 0. 80 | (+ 1. 10%) | KL: 7, 772, 300 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 07 09 / 06 | 69, 500 | 55, 000 | 78. 00 | 72. 90 | 67. 80 | 649, 478 | 74. 20 | 73. 49 | 72. 60 | 2, 125, 707 | 11, 600 | 73. 7 | 73. 8 | 7, 400 | 34, 600 | 73. 6 | 73. 9 | 7, 500 | 23, 300 | 73. 5 | 74 | 40, 100 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T21: 24: 47. 811054 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 73. 70 | + 0. 80 | (+ 1", "ticker": "FPT", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/FPT/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 11, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "3194d697-0bfd-5662-bc62-76e3b465607c", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 83, "source_format": "csv", "split_part": 11}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "c0c58d56-4e4f-5e82-8c66-6e0f8a2d9a42", "text": "HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 73. 70 | + 0. 80 | (+ 1. 10%) | KL: 7, 772, 300 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 07 09 / 06 | 69, 500 | 55, 000 | 78. 00 | 72. 90 | 67. 80 | 649, 478 | 74. 20 | 73. 49 | 72. 60 | 2, 125, 707 | 11, 600 | 73. 7 | 73. 8 | 7, 400 | 34, 600 | 73. 6 | 73. 9 | 7, 500 | 23, 300 | 73. 5 | 74 | 40, 100 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T21: 24: 47. 811054 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 73. 70 | + 0. 80 | (+ 1. 10%) | KL: 7, 772, 300 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 07 09 / 06 | 69, 500 | 55, 000 | 78. 00 | 72. 90 | 67. 80 | 649, 478 | 74. 20 | 73. 49 | 72. 60 | 2, 125, 707 | 11, 600 | 73. 7 | 73. 8 | 7, 400 | 34, 600 | 73. 6 | 73. 9 | 7, 500 | 23, 300 | 73. 5 | 74 | 40, 100 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T22: 24: 48. 027814 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 73. 70 | + 0. 80 | (+ 1. 10%) | KL: 7, 772, 300 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 07 09 / 06 | 69, 500 | 55, 000 | 78. 00 | 72. 90 | 67. 80 | 649, 478 | 74. 20 | 73. 49 | 72. 60 | 2, 125, 707 | 11, 600 | 73. 7 | 73. 8 | 7, 400 | 34, 600 | 73. 6 | 73. 9 | 7, 500 | 23, 300 | 73. 5 | 74 | 40, 100 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T23: 24: 48. 303256 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 73. 70 | + 0. 80 | (+ 1. 10%) | KL: 7, 772, 300 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 07 09 / 06 | 69, 500 | 55, 000 | 78. 00 | 72. 90 | 67. 80 | 649, 478 | 74. 20 | 73. 49 | 72. 60 | 2, 125, 707 | 11, 600 | 73. 7 | 73. 8 | 7, 400 | 34, 600 | 73. 6 | 73. 9 | 7, 500 | 23, 300 | 73. 5 | 74 | 40, 100 2026 - 06 - 14 | 2026 - 06 - 14T04: 05: 11. 362246 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 73. 50 | + 0. 40 | (+ 0. 55%) | KL: 5, 688, 200 CP | Cập nhật lúc 15: 10: 07 12 / 06 | 267, 300 | 43, 100 | 78. 20 | 73. 10 | 68. 00 | 2, 069, 222 | 74. 30 | 73. 89 | 73. 50 | 1, 381, 177 | 61, 900 | 73. 4 | 73. 5 | 12, 800 | 103, 600 | 73. 3 | 73. 6 | 8, 800 | 101, 800 | 73. 2 | 73. 7 | 21, 500 2026 - 06 - 19 | 2026 - 06 - 19T11: 58: 43. 272927 + 00: 00 | FPT | (HOSE) | Công ty Cổ phần FPT | 71. 50 | - 0. 10 | (- 0. 14%) | KL: 14, 295, 100 CP | Cập nhật lúc 15: 10: 07 19 / 06 | 10, 300 | 809, 300 | 76. 60 | 71. 60 | 66. 60 | 1, 915, 340 | 71. 80 | 71. 22 | 70. 80 | 8, 683, 387 | 300 | 71. 4 | 71. 5 | 389, 900 | 1, 200 | 71. 3 | 71. 6 | 327, 000 | 8, 800 | 71. 1 | 71. 7 | 92, 400", "ticker": "FPT", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/FPT/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 12, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 935, "metadata": {"document_id": "3194d697-0bfd-5662-bc62-76e3b465607c", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 83, "source_format": "csv", "split_part": 12}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "c29674ab-09c2-59bc-9d61-249e3906d251", "text": "[Image artifact] 20260525T111213Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "FPT", "modality": "image", "source_path": "raw/images/FPT/20260525T111213Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "FPT", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AFPT", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:12:13.332236+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/FPT/20260525T111213Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 130521, "document_id": "f8b090dc-d16c-5c10-aa18-21953bf44203", "source_file": "20260525T111213Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "6b197854-23da-508d-ab96-5f0fe716ffef", "text": "[Image artifact] 20260602T101620Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "FPT", "modality": "image", "source_path": "raw/images/FPT/20260602T101620Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "FPT", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AFPT", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:20.535666+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/FPT/20260602T101620Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 131346, "document_id": "1020c963-33a3-550b-a011-6e6e243fb9be", "source_file": "20260602T101620Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "83526558-1518-5739-af15-e6ccd929aefa", "text": "[Image artifact] 20260604T102839Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "FPT", "modality": "image", "source_path": "raw/images/FPT/20260604T102839Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "FPT", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AFPT", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:39.396583+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/FPT/20260604T102839Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 129618, "document_id": "f5d6776b-7215-5e24-aee5-aa6cdab2a0f9", "source_file": "20260604T102839Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "745a389f-3603-55bc-b535-fbf156c05ac6", "text": "[Image artifact] 20260605T084614Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "FPT", "modality": "image", "source_path": "raw/images/FPT/20260605T084614Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "FPT", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AFPT", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:14.973250+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/FPT/20260605T084614Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 130918, "document_id": "b360f4f4-7f3d-5fdb-a1cb-ce61a5eb6ea0", "source_file": "20260605T084614Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "15db9350-247c-5be6-b01f-f8bf79facd54", "text": "[Image artifact] 20260605T131335Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "FPT", "modality": "image", "source_path": "raw/images/FPT/20260605T131335Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "FPT", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AFPT", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:35.287713+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/FPT/20260605T131335Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 47615, "document_id": "c21026f0-2d58-5706-b318-b5c44c795d5f", "source_file": "20260605T131335Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "d0f11403-a77f-5326-9ccb-e2b232e4f2de", "text": "[Image artifact] 20260605T132607Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "FPT", "modality": "image", "source_path": "raw/images/FPT/20260605T132607Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "FPT", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AFPT", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:26:07.695579+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/FPT/20260605T132607Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 128919, "document_id": "7e21f95f-618f-5af7-a539-94b4e0e82a1f", "source_file": "20260605T132607Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "4a22a911-e504-5364-92eb-9fdf8189e9d0", "text": "[Image artifact] 20260605T134709Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "FPT", "modality": "image", "source_path": "raw/images/FPT/20260605T134709Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "FPT", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AFPT", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:47:09.207146+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/FPT/20260605T134709Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 128189, "document_id": "71710ff3-e7b4-5ec0-b92a-9b56e318aa04", "source_file": "20260605T134709Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "2ed7c35f-2fb4-5308-a4a3-fa755b4b8f63", "text": "[Image artifact] 20260605T135721Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "FPT", "modality": "image", "source_path": "raw/images/FPT/20260605T135721Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "FPT", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AFPT", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:21.449768+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/FPT/20260605T135721Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 42738, "document_id": "d0fa5c8f-ee71-57ae-a342-ad6903fa9de5", "source_file": "20260605T135721Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "e7db015e-a7aa-503f-b62e-f1867814decf", "text": "[Image artifact] 20260605T141053Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "FPT", "modality": "image", "source_path": "raw/images/FPT/20260605T141053Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "FPT", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AFPT", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:53.420551+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/FPT/20260605T141053Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 126826, "document_id": "e69aae43-6507-52b2-9ac2-22078a38449c", "source_file": "20260605T141053Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "b862ab5f-6f4b-58c8-9173-f3c156196fc6", "text": "[Image artifact] 20260606T015750Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "FPT", "modality": "image", "source_path": "raw/images/FPT/20260606T015750Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "FPT", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AFPT", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:57:50.929481+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/FPT/20260606T015750Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 128021, "document_id": "729219f6-ec8c-591c-b655-e1684cca4737", "source_file": "20260606T015750Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "5fcbdd34-0917-59f7-866f-fd49d04ea8b9", "text": "[Image artifact] 20260606T022612Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "FPT", "modality": "image", "source_path": "raw/images/FPT/20260606T022612Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "FPT", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AFPT", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:26:12.861615+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/FPT/20260606T022612Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 128771, "document_id": "12a3bb21-92e4-5adf-aa63-37d12fa95b45", "source_file": "20260606T022612Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "c00f69d6-f77e-5933-beed-60a9980a8cd0", "text": "[Image artifact] 20260614T040529Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "FPT", "modality": "image", "source_path": "raw/images/FPT/20260614T040529Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "FPT", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AFPT", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-14T04:05:29.459366+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/FPT/20260614T040529Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 126455, "document_id": "675d9d4b-1957-5010-933d-7c8e1de87d33", "source_file": "20260614T040529Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "612307f0-fe41-55e9-a7af-23e80071162c", "text": "[Image artifact] 20260619T115852Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "FPT", "modality": "image", "source_path": "raw/images/FPT/20260619T115852Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "FPT", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AFPT", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-19T11:58:52.851600+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/FPT/20260619T115852Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 125907, "document_id": "d46d7b05-b26a-59e9-96b3-e0ca1a33ba0f", "source_file": "20260619T115852Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "2fa56f06-de85-5a52-8862-c0e7de1276dc", "text": "CTCP FPT – HSX: FPT\n\nKHUYẾN NGHỊ: MUA\n\nGiá mục tiêu: 90,600\nUpside:+24%\n\nLUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ\n\nSo vơi khuyến nghịtrước đó, BSC duy trì khuyến nghịMUA đối với FPT với giá mục tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương upside +24%\n\nso với giá đóng cửa ngày 18/05/2026, giảm -28% so với báo cáo trước đó) dựa trên quan điểm sau:\n\n•\n\nFPT đang được giao dịch ở mức P/E FW 2026 = 11.7 lần tương đương -2 lần độ lệch chuẩn của trung bình 5 năm = 20 lần, chúng\n\ntôi cho rằng ở mức giá hiện tại đã phản ánh (1) lo ngại của thịtrường về việc các ứng dụng AI làm ảnh hưởng đến lượng đơn hàng\n\ncủa FPT (2) FPT không còn duy trì được tăng trưởng bình quân 20%/năm nhưng trong giai đoạn từ 2021 – 2025 (3) FPT sở hữu và\n\nduy trì mức ROE = 24% tương đối ấn tượng so với các doanh nghiệp khác trong ngành (trung bình khoảng 18%). Do vậy, chúng tôi\nđánh giá mức độ rủi ro ở vùng giá hiện tại là không quá cao, ngoài ra, FPT cũng đang bắt đầu cho những tín hiệu phục hồi ban đầu\nvới lượng hợp đồng ký mới ghi nhận hồi phục trở lại trong giai đoạn từ 2H.2025 đến hiện tại.\n•\n\nTuy nhiên, chúng tôi áp dụng mức P/E mục tiêu = 15 lần thay vì 20 lần như báo cáo trước đó do áp dụng mức chiết khấu 20% so\nvới trung bình 1 năm = 18 lần khi (1) hiện tại, chúng tôi cho rằng tăng trưởng giai đoạn 2026 – 2027 sẽ chỉ đạt khoảng bình 15% -\n16%, thấp hơn so với bình quân giai đoạn 2021 – 2025 bình quân 20%/năm trong bối cảnh thịtrường APAC và Mỹ chưa hồi phục\n\nvà khối giáo dục gặp khó (2) áp lực bán mạnh từ khối ngoại và giảm kỳ vọng của khối NĐT trong nước về nhóm công nghệ. Chúng\ntôi sẽ xem xét lại giá mục tiêu trong trường hợp lượng hợp đồng ký mới tại APAC và Mỹ cao hơn kỳ vọng trong Q3 và Q4.2026.\n\nCẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH\n\nKQKD Q1/2025: DTT = 12,480 tỷ đồng (-22% yoy) và LNST-CĐTS = 2,487 tỷ đồng (+14% yoy)\n\n•\nDTT suy giảm -22% yoy do không hợp nhất doanh thu từ FOX sau khi chuyển giao cho Bộ Công An quản lý trong Q1.2026, nếu\n\nkhông tính FOX, doanh thu của FPT sẽ ghi nhận tăng trưởng +8.7% yoy chủ yếu đến từ Khối Công nghệ = 10,842 tỷ đồng (+11%\n\nyoy), ở chiều ngược lại, Khối Giáo dục = 1,638 tỷ đồng (-4% yoy) trong bối cảnh áp lực cạnh tranh từ các cụm trường công có xu\nhướng gia tăng.\n•\n\nLNST-CĐTS +14% yoy nhờ (1) biên lợi nhuận cải thiện ở mảng CNTT trong nước (2) KQKD hồi phục tại các công ty liên doanh liên\n\nkết (FRT, FPT Synex, FPT Telecom).\n\nKhác: T4.2026: FPT ghi nhận doanh thu 4,748 tỷ đồng (+20% yoy) và 873 tỷ đồng (+21% yoy) dẫn dắt chính bởi mảng CNTT =\n4,198 tỷ đồng (+23% yoy) dựa trên mức nền thấp của cùng kỳ 2025. Giá trị HĐ ký mới = 6,143 tỷ đồng (+58.4% yoy) tiếp tục hồi\n\nphục.\n\nĐánh giá của BSC: KQKD Q1.2026 là thấp hơn 6% so với kỳ vọng trong báo cáo trước đó của chúng tôi khi (1) KQKD tại mảng Giáo\n\ndục chưa có được sự cải thiện như kì vọng do áp lực cạnh tranh tăng từ các cụm điểm trường công (2) doanh số tại thị trường APAC\nchưa hồi phục như kì vọng ban đầu.\nTrung tâm phân tích Chứng khoán BIDV\nTrần Lâm Tùng\n(Chuyên viên phân tích)\nTungtl@bsc.com.vn\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiện tại (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (Triệu):\n1,704\nVốn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoản 30n (Triệu):\n\n12.3\n\nSở hữu nước ngoài:\n41%\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO CẬP NHẬT\n\n1\n\nR E S E A R C H\n\nKQKD\n\n2023\n2024\n2025\n2026\nDoanh thu thuần\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nLợi nhuận gộp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\n\nLNST-CĐTS\n\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nTÓM TẮT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1.2026\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\n2\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO CẬP NHẬT\n\nFPT_Tỷ VNĐ\nQ1.2025\nQ1.2026\n% YoY\n2024\n2025\n% YoY\nDoanh thu thuần\n16,058\n12,480\n-22%\n62,849\n70,113\n12%\nLãi gộp\n6,301\n4,245\n-33%\n23,698\n25,895\n9%\nThu nhập tài chính\n573\n416\n-27%\n1,936\n2,977\n54%\nChi phí tài chính\n(311)\n(367)\n18%\n(1,812)\n(1,672)\n-8%\n\nTrong đó: Chi phí lãi vay\n\n(152)\n(179)\n18%\n(552)\n(810)\n47%\nLãi/(lỗ) từ CTLK\n137\n667\n388%\n393\n658\n68%\nChi phí bán hàng\n(1,829)\n(1,002)\n-45%\n(6,116)\n(7,581)\n24%\n\nCP QLDN", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260525T111156Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["CP QLDN"], "token_count": 1158, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:11:56.911447+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260525T111156Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 574209, "document_id": "f576dbd5-1b86-5377-a5bd-64723a058349", "source_file": "20260525T111156Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 47, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "9771706b-238c-5eb9-898c-1433f0e4494d", "text": "(1,877)\n(1,210)\n-36%\n(7,074)\n(7,331)\n4%\nLãi từ HĐKD\n2,994\n2,748\n-8%\n11,025\n12,947\n17%\nThu nhập khác, ròng\n31\n56\n82%\n45\n92\n106%\nLợi nhuận trước thuế\n3,025\n2,804\n-7%\n11,070\n13,039\n18%\nThuế TNDN\n(429)\n(327)\n-24%\n(1,642)\n(1,813)\n10%\nLợi nhuận sau thuế\n2,596\n2,477\n-5%\n9,427\n11,226\n19%\nLợi ích của cổ đông thiểu số\n421\n(11)\n-103%\n1,571\n1,856\n18%\n\nLNST-CĐTS\n\n2,174\n2,487\n14%\n7,857\n9,369\n19%\nBiên LNG\n\n39.2%\n\n34.0%\n\n-5.2%\n\n37.7%\n\n36.9%\n\n-0.8%\nBiên LNR\n\n16.2%\n\n19.8%\n\n3.7%\n\n15.0%\n\n11.3%\n\n-3.7%\n\nSG&A/DT\n\n23.1%\n\n17.7%\n\n-5.3%\n\n20.9%\n\n21.2%\n\n0%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiện tại (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (Triệu):\n1,704\nVốn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoản 30n (Triệu):\n\n12.3\n\nSở hữu nước ngoài:\n41%\n\nCẬP NHẬT TRIỂN VỌNG KINH DOANH 2026\n\nSo với báo cáo trước, BSC điều chỉnh giảm kỳ vọng tăng trưởng cho năm 2026 do (1) hai thị trường trọng điểm APAC và Mỹ có\nxu hướng hồi phục chậm hơn so kỳ vọng ban đầu (2) khối giáo dục tiếp tục phải chịu mức độ cạnh tranh cao với các cụm trường\ncông, ngoài ra, các điểm trường mới cũng chưa đi vào hoạt động trong 2026.\n\n1. Điều chỉnh giảm tăng trưởng mảng CNTT từ +18% yoy về +15% yoy phản ánh tốc độ hồi phục chậm của 2 thị trường\n\nAPAC và Mỹ.\n•\n\nQ1.2026, doanh số tại thị trường Mỹ và APAC ghi nhận lần lượt đạt 2,078 tỷ đồng (+3.8% yoy) và 1,787 tỷ đồng (-9.9%\n\nyoy) phản ánh mức độ hồi phục chậm của hai thị trường trên. Xu hướng trên kỳ vọng sẽ chưa có nhiều sự cải thiện trong phần\ncòn lại của năm 2026, đặc biệt đối với thị trường Mỹ trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị dẫn đến tâm lý thận trọng trong\nđầu tư của các doanh nghiệp. Mặt khác, triển vọng tại thị trường APAC lạc quan hơn so với thị trường Mỹ, chúng tôi cho rằng\nmức giảm so với cùng kỳ chủ yếu do chưa ghi nhận các hợp đồng mới ký trong giai đoạn cuối 2025 và đầu 2026, thị trường\nnày có thể ghi nhận tăng trưởng so với cùng kỳ trở lại trong Q2 và Q3.2026.\n•\nTăng trưởng của mảng CNTT sẽ phụ thuộc chính thị trường Nhật Bản và EU khi (1) KQKD Q1.2026 ghi nhận tăng trưởng\n\ntích cực (2) lượng hợp đồng ký trong T4.2026 = 6,143 tỷ đồng (+58.4% yoy) chủ yếu đến từ thị trường Nhật Bản (3) trong\n\nkhi đó, thị trường EU là thị trường đang được FPT đẩy mạnh trong thời gian gần đây thông qua việc mở nhiều văn phòng đại\ndiện và tài trợ quảng cáo với CLB Bóng đá Chelsea.\n\nDo vậy, BSC thực hiện điều chỉnh giảm (1) APAC = 8,582 tỷ đồng (+5% yoy, -12.5% so với dự phóng cũ) (2) Mỹ = 8,571 tỷ\nđồng (+5% yoy, -4.5% so với dự phóng cũ), điều chỉnh tăng thị trường Nhật = 19,315 tỷ đồng (+25% yoy, +5% so với dự phóng\n\ncũ) khi lượng hợp đồng mới ký tích cực hơn kỳ vọng.\n\n2. Đối với mảng giáo dục, BSC tương tự điều chỉnh giảm doanh thu về mức = 6,503 tỷ đồng (+6% yoy, -8% so với báo cáo\ncũ) do (1) KQKD Q1.2026 thấp hơn kỳ vọng (2) tuyển sinh gặp kho dưới áp lực cạnh tranh cao với khối trường công. Ngoài ra,\n\ntrong Q1.2026, FPT đã khởi công tổ hợp giáo dục mới tại Hải Phòng trên diện tích 10 ha với quy mô khi đi vào hoạt động\n\nkhoảng 5,800 hssv, giai đoạn 1 của dự án kỳ vọng sẽ đi vào hoạt động từ 1H.2027.\n\n3\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO CẬP NHẬT\n\n-\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n2.5\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\nQ1.2024\nQ2.2024\nQ3.2024\nQ4.2024\nQ1.2025\nQ2.2025\nQ3.2025\nQ4.2025\nQ1.2026\nKý mới\n\nKM/DT\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiện tại (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (Triệu):\n1,704\nVốn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoản 30n (Triệu):\n\n12.3\n\nSở hữu nước ngoài:\n41%\n\nDỰ PHÓNG CỦA BSC\n\nNăm 2026, BSC dự phóng FPT ghi nhận DTT và LNST-CĐTS lần lượt đạt 57,285 tỷ đồng (+13.2% yoy) và 10,837 tỷ đồng\n\n(+15.7% yoy), thay đổi lần lượt -28% và -3.3% so với dự phóng cũ, tương đương PE FW 2026 = 6,042 VNĐ/CP, PE FW 2026\n\n= 11.7 lần, dựa trên những thay đổi và quan điểm chính sau:\n\n1.", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260525T111156Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["1."], "token_count": 1194, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:11:56.911447+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260525T111156Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 574209, "document_id": "f576dbd5-1b86-5377-a5bd-64723a058349", "source_file": "20260525T111156Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "table", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 59, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "edbc185a-7d1d-58c2-9c6d-e518b6b0135e", "text": "Doanh thu điều chỉnh giảm -28% đến từ (1) loại bỏ doanh thu từ FOX (ước tính khoảng 21,417 tỷ đồng) do không được hợp\nnhất (2) điều chỉnh giảm mảng CNTT -3% so với dự phóng cũ (chi tiết NĐT xem phần trước) (3) điều chỉnh giảm mảng giáo\n\ndục -8% so với dự phóng cũ (chi tiết NĐT xem phần trước).\n\n2.\n\nBiên lợi nhuận gộp = 33.6% điều chỉnh giảm 3.9 điểm % so với báo cáo cũ chủ yếu do loại trừ hợp nhất với FOX.\n\n3.\n\nLợi nhuận từ liên doanh, liên kết = 2,385 (+262% so với dự phóng cũ) do ghi nhận thêm 1,727 tỷ đồng lợi nhuận của FOX\n\n(tương ứng với 45% cổ phần sở hữu của FPT, dự phóng FOX NĐT tham khảo tại đây)\n4\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO CẬP NHẬT\n\nBảng tóm tắt giả định của BSC\n2024\n2025\n2026F Cũ\n2026F Mới\n%yoy\nCNTT nước ngoài\n30,952\n35,381\n41,641\n40,779\n15%\nNhật bản\n12,325\n15,452\n18,542\n19,315\n25%\n\nAPAC\n\n8,240\n8,173\n9,808\n8,582\n5%\nEU\n2,636\n3,593\n4,312\n4,312\n20%\nMỹ\n7,751\n8,163\n8,979\n8,571\n5%\nCNTT trong nước\n8,157\n9,093\n10,002\n10,002\n10%\nViễn Thông\n17,610\n19,507\n21,458\n0\nGiáo dục, đầu tư và khác\n6,129\n6,132\n7,082\n6,503\n6%\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiện tại (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (Triệu):\n1,704\nVốn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoản 30n (Triệu):\n\n12.3\n\nSở hữu nước ngoài:\n41%\n\nPHỤ LỤC: DỰ PHÓNG CỦA BSC\n\n5\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO CẬP NHẬT\n\nKQKD(Tỷ đồng)\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nGiá vốn hàng bán\n(32,288)\n(39,150)\n(44,217)\n(38,064)\nLợi nhuận gộp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\nThu nhập tài chính\n2,336\n1,936\n2,977\n2,008\nChi phí tài chính\n(1,718)\n(1,812)\n(1,672)\n(1,151)\n\nTrong đó: Chi phí lãi vay\n\n(833)\n(552)\n(810)\n(770)\nLãi/(lỗ) từ CTLK\n76\n393\n658\n2,385\nChi phí BH\n(5,090)\n(6,116)\n(7,581)\n(4,583)\nChi phí QLDN\n(6,822)\n(7,074)\n(7,331)\n(5,557)\nLãi từ HĐKD\n9,112\n11,025\n12,947\n12,324\nThu nhập khác, ròng\n91\n45\n92\n92\n\nLNTT\n\n9,203\n11,070\n13,039\n12,416\nThuế TNDN\n(1,411)\n(1,642)\n(1,813)\n(1,469)\n\nLNST\n\n7,792\n9,427\n11,226\n10,947\nLợi ích CĐKKS\n1,322\n1,571\n1,856\n109\nLNST Công ty mẹ\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiện tại (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (Triệu):\n1,704\nVốn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoản 30n (Triệu):\n\n12.3\n\nSở hữu nước ngoài:\n41%\n\nKHUYẾN NGHỊ CỦA BSC\n\nSo vơi khuyến nghị trước đó, BSC duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT với giá mục tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương\n\nupside +24% so với giá đóng cửa ngày 18/05/2026, giảm -28% so với báo cáo trước đó) dựa trên quan điểm sau:\n\n1.\n\nFPT đang được giao dịch ở mức P/E FW 2026 = 11.7 lần tương đương -2 lần độ lệch chuẩn của trung bình 5 năm = 20\n\nlần, chúng tôi cho rằng ở mức giá hiện tại đã phản ánh (1) lo ngại của thị trường về việc các ứng dụng AI làm ảnh hưởng\nđến lượng đơn hàng của FPT (2) FPT không còn duy trì được tăng trưởng bình quân 20%/năm nhưng trong giai đoạn từ\n\n2021 – 2025 (3) FPT sở hữu và duy trì mức ROE = 24% tương đối ấn tượng so với các doanh nghiệp khác trong ngành\n\n(trung bình khoảng 18%). Do vậy, chúng tôi đánh giá mức độ rủi ro ở vùng giá hiện tại là không quá cao, ngoài ra, FPT cũng\nđang bắt đầu cho những tín hiệu phục hồi ban đầu với lượng hợp đồng ký mới ghi nhận hồi phục trở lại trong giai đoạn từ\n2H.2025 đến hiện tại.\n\n2.\n\nTuy nhiên, chúng tôi áp dụng mức P/E mục tiêu = 15 lần thay vì 20 lần như báo cáo trước đó do áp dụng mức chiết khấu\n\n20% so với trung bình 1 năm = 18 lần khi (1) hiện tại, chúng tôi cho rằng tăng trưởng giai đoạn 2026 – 2027 sẽ chỉ đạt\nkhoảng bình 15% - 16%, thấp hơn so với bình quân giai đoạn 2021 – 2025 bình quân 20%/năm trong bối cảnh thị trường", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260525T111156Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "widget", "heading_path": ["2."], "token_count": 1151, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:11:56.911447+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260525T111156Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 574209, "document_id": "f576dbd5-1b86-5377-a5bd-64723a058349", "source_file": "20260525T111156Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 48, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "0b555005-0a42-5b12-a9c3-260debe44ad2", "text": "APAC và Mỹ chưa hồi phục và khối giáo dục gặp khó (2) áp lực bán mạnh từ khối ngoại và giảm kỳ vọng của khối NĐT trong\nnước về nhóm công nghệ. Chúng tôi sẽ xem xét lại giá mục tiêu trong trường hợp lượng hợp đồng ký mới tại APAC và Mỹ\ncao hơn kỳ vọng trong Q3 và Q4.2026.\n6\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO CẬP NHẬT\n\nHình 1: Giá cổ phiếu FPT và VnIndex\nĐơn vị: VND/cổ phiếu\nHình 2: Định giá P/E của FPT\nĐơn vị: Lần\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\n\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n100,000\n120,000\n140,000\n160,000\n180,000\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\n2,000\n\nVNINDEX\n\nFPT\n\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nP/E\nMean\n\n+1 STD\n\n-1 STD\n\n+2 STD\n\n-2 STD\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiện tại (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (Triệu):\n1,704\nVốn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoản 30n (Triệu):\n\n12.3\n\nSở hữu nước ngoài:\n41%\nHệ thống khuyến nghị\nCác khuyến nghịMua, Bán hoặc Nắm giữ chứng khoán được xác định dựa trên tổng mức sinh lời kỳ vọng, bằng tổng của chênh lệch\ngiữa giá mục tiêu và giá đóng cửa ngày khuyến nghịcủa chứng khoán cộng với tỷsuất cổtức kỳ vọng. Các định nghĩa về khuyến\nnghịcụthể như sau:\nXếp hạng khuyến nghị\nĐịnh nghĩa\n\nMUA MẠNH\n\nTổng mức sinh lời kỳ vọng trong 1 năm từ 30% trở lên\n\nMUA\n\nTổng mức sinh lời kỳ vọng trong 1 năm từ 15% đến 30%\n\nNẮM GIỮ\n\nTổng mức sinh lời kỳ vọng trong 1 năm từ -10% đến 15%\n\nBÁN\n\nTổng mức sinh lời kỳ vọng trong 1 năm thấp hơn -10%\nThông tin liên hệ- Trung tâm phân tích Nghiên cứu\nPhan Quốc Bửu\nQuyền phụ trách Trung tâm Phân tích Nghiên cứu\nBuupq@bsc.com.vn\nBùi Nguyên Khoa\nP. Giám đốc Trung tâm PTNC\nVĩ mô – Thị Trường\nKhoabn@bsc.com.vn\nNguyễn Thị Cẩm Tú\nQuyền phụ trách Nhóm Ngành và Doanh nghiệp\nTuntc@bsc.com.vn\nNhóm Ngân hàng, Tài chính\nNhóm Bất Động Sản, VLXD\nNhóm Dầu khí, Điện, Phân bón – Hoá chất\nNhóm Bán lẻ, Xuất khẩu, Logistics\nĐoàn Minh Trí\nChuyên viên phân tích\nTridm@bsc.com.vn\nPhạm Quang Minh\nTrưởng nhóm, Chuyên viên phân tích cao cấp\nMinhpq@bsc.com.vn\nLưu Thuỳ Linh\nTrưởng nhóm, Chuyên viên phân tích cao cấp\nLinhlt2@bsc.com.vn\nPhạm Thị Minh Châu\nTrưởng nhóm, Chuyên viên phân tích cao cấp\nChauptm@bsc.com.vn\nLâm Việt\nChuyên viên phân tích cao cấp\nVietl@bsc.com.vn\nNguyễn Dân Trưởng\nChuyên viên phân tích\nTruongnd@bsc.com.vn\nTrần Lâm Tùng\nChuyên viên phân tích\nTungtl@bsc.com.vn\nVũ Công Hoàng Duy\nChuyên viên phân tích\nDuynch@bsc.com.vn\nTrần Nguyễn Tường Huy\nChuyên viên phân tích\nHuytnt@bsc.com.vn\n\nKHUYẾN CÁO SỬ DỤNG\n\nBản báo cáo này của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC), chỉcung cấp những thông tin chung và\nphân tích vềtình hình kinh tếvĩ mô cũng như diễn biến thịtrường chứng khoán trong ngày. Báo cáo\nnày không được xây dựng đểcung cấp theo yêu cầu của bất kỳtổchức hay cá nhân riêng lẻnào hoặc\ncác quyết định mua bán, nắm giữchứng khoán. Nhà đầu tư chỉnên sửdụng các thông tin, phân tích,\nbình luận của Bản báo cáo như là nguồn tham khảo trước khi đưa ra những quyết định đầu tư cho\nriêng mình. Mọi thông tin, nhận định và dựbáo và quan điểm trong báo cáo này được dựa trên những\nnguồn dữliệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC) không đảm bảo rằng\ncác nguồn thông tin này là hoàn toàn chính xác và không chịu bất kỳmột trách nhiệm nào đối với tính\nchính xác của những thông tin được đềcập đến trong báo cáo này, cũng như không chịu trách nhiệm\nvềnhững thiệt hại đối với việc sửdụng toàn bộhay một phần nội dung của bản báo cáo này. Mọi quan\nđiểm cũng như nhận định được đềcập trong báo cáo này dựa trên sựcân nhắc cẩn trọng, công minh\nvà hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm, nhận định này có thểthay đổi mà không cần\nbáo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC).\nMọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà không có sựđồng ý của BSC đều trái luật. Bất kỳnội dung nào\ncủa tài liệu này cũng không được (i) sao chụp hay nhân bản ởbất kỳhình thức hay phương thức nào\nhoặc (ii) được cung cấp nếu không được sựchấp thuận của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV.\n© 2019 BIDV Securities Company, All rights reserved. Unauthorized access is prohibited.\n8", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260525T111156Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG"], "token_count": 1017, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:11:56.911447+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260525T111156Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 574209, "document_id": "f576dbd5-1b86-5377-a5bd-64723a058349", "source_file": "20260525T111156Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 28, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "6a9a0fcd-58ae-5ef8-9edb-b45c52f75210", "text": "Mirae Asset Vietnam Research\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN\n\nĐịnh giá thấp nhất 5 năm\n•\nFPT là tập đoàn công nghệhàng đầu Việt Nam với hơn 38 năm phát triển, có mặt tại 30 quốc gia và vùng lãnh thổ. Tiên phong trong chuyển đổi số, tư\nvấn, cung cấp và triển khai các dịch vụ, giải pháp công nghệvà viễn thông.\n•\n\nNăm 2025, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuếlần lượt ởmức 70.113 tỷđồng và 9.376 tỷđồng, tăng 11,6% và 19,3% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp\ngiảm từmức 37,7% năm 2024 xuống 36,9%; 2) Doanh thu tài chính tăng 54% YoY, nhờlãi tiền gửi, cho vay tăng 42% YoY, lãi chênh lệch tỷgiá hối đoái\n\ntăng 65%; 3) Chi phí tài chính giảm 7,7%, do dựphòng các khoản đầu tư và tổn thất tài chính giảm 47,9% YoY.\n\n•\n\nKhối công nghệtiếp tục đóng vai trò trụcột trong doanh thu, ghi nhận 44.475 tỷđồng (+13,7% YoY). Trong đó, dịch vụCNTT nước ngoài đạt 35.382 tỷ\nđồng (+14,3% YoY) chiếm gần 80% doanh thu khối công nghệ, dịch vụCNTT trong nước đạt 9.093 tỷđồng (+11,5% YoY). Doanh thu ký mới dịch vụ\nCNTT nước ngoài đạt 40.463 tỷđồng (+23,2% YoY), thắng thầu 26 dựán với quy mô trên 10 tỷUSD, tăng gấp đôi cùng kỳ. Doanh thu ký mới trong\n\nnước vượt 10.000 tỷđồng. Điều này tạo tiền đềdư địa phát triển cho năm 2026 trong bối cảnh chuyển đổi sốtoàn cầu.\n•\nKhối viễn thông ghi nhận doanh thu đạt 18.702 tỷđồng (+10,6% YoY). FPT Telecom được kỳvọng duy trì tăng trưởng nhờmảng Broadband bứt phá\nvới lợi thếtiên phong XGS-PON kết hợp Wi-Fi 7, qua đó thúc đẩy nhu cầu nâng cấp gói dịch vụvà củng cốvịthếcạnh tranh trên thịtrường băng thông\nrộng.\n•\nKhối giáo dục, đầu tư ghi nhận 6.132 tỷđồng doanh thu (+0,05% YoY). Được kỳvọng trởthành nền tảng chiến lược cho FPT trong đào tạo đội ngũ\ncông nghệ, AI đáp ứng nhu cầu nhân lực sốcủa doanh nghiệp và tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn.\n•\n\nNăm 2026, chúng tôi dựphóng doanh thu và lãi ròng đạt 56.114 tỷđồng và 11.029 tỷđồng, giảm 20% và tăng 18% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp cải\nthiện từmức 37% lên 38% YoY; 2) Doanh thu khối công nghệđạt 49.863 tỷđồng tăng 12% YoY, khối giáo dục đạt 6.251 tỷđồng tăng 2% YoY. Ngoài ra,\n\nFPT thay đổi cách hạch toán FPT Telecom từcông ty con sang công ty liên kết nên chúng tôi loại trừphần doanh thu từmảng viễn thông và sẽghi\nnhận vào lãi/lỗcông ty liên doanh, liên kết (LDLK) theo tỷlệsởhữu 45%.\n•\n\nEPS forward 2026 ước đạt 6.476 đ/cp, tương ứng P/E forward ởmức 11,6 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho FPT nhờ: 1) Vịthếhàng đầu\n\ntrong lĩnh vực công nghệ; 2) Sởhữu cấu trúc tài chính lành mạnh với lượng dựtrữtiền, tương đương tiền và đầu tư nắm giữđến ngày đáo hạn đạt\n\n40.153 tỷchiếm hơn 45% tổng tài sản; 3) Đẩy mạnh hạtầng dữliệu và AI qua các dựán tại TP.HCM, mởrộng năng lực AI Factory với NVIDIA HGX\n\nB300, đưa sản phẩm AI lên Azure Marketplace đểtiếp cận khách hàng toàn cầu, phát triển công nghệô tô dựa trên AI và bán dẫn qua hợp tác với\nQualcomm.\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nGiá đóng cửa (21/04/2026)\n\n75,100\nGiá mục tiêu (12 tháng)\n92,000\nLợi nhuận kỳvọng\n\n22.5\n\nLãi ròng (26F, tỷđồng)\n\n11.029\n\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n24.2\n\nP/E (26F, x)\n\n11.6\n\nVốn hoá (tỷđồng)\n127,933\n(Tỷđồng)\nFY 2021\nFY 2022\nFY 2023\nFY 2024\n\nFY 2025 FY 2026(F)\n\nSLCP đang lưu hành (triệu cp)\n1,704\nDoanh thu\n35,657\n44,010\n52,618\n62,849\n70,113\n56,114\nTỷlê CP tựdo chuyển nhượng (%)\n\n89.5\n\nLNHĐKD\n\n5,415\n6,795\n8,452\n10,508\n10,989\n9,737\nTỷlệsởhữu của NĐTNN (%)\n\n31.9\n\nTỷlệLNHĐKD (%)\n\n15.2\n\n15.4\n\n16.1\n\n16.7\n\n15.7\n\n17.4\n\nBeta (12M)\n\n0.8\n\nLãi ròng\n4,337\n5,310\n6,465\n7,857\n9,376\n11,029\nGiá thấp nhất 52 tuần (VND)\n71,600\n\nEPS (VND)\n\n2,383\n2,912\n3,524\n4,299\n5,216\n6,476\nGiá cao nhất 52 tuần (VND)\n112,800\n\nROE (%)\n\n23.4\n\n24.9\n\n25.7\n\n26.4\n\n26.8\n\n20.0\n\n(%)\n\n1 M\n\n3M\n12M\nP/E (x)\n\n21.4\n\n17.4\n\n20.6\n\n30.8\n\n18.4\n\n11.6\n\nTuyệt đối\n\n3.1\n\n-20.7\n-20.8\nP/B (x)\n\n4.7\n\n4.0\n\n4.9\n\n7.5\n\n4.5\n\n2.5\n\nTương đối\n-8.4\n-30.2\n-71.4\nCổtức/thịgiá (%)\n\n2.2\n\n1.3\n\n2.1\n\n1.2\n\n2.0\n\n2.7\n\nNguồn: Bloomberg, Fiinpro, Fdata, Mirae Asset\n\nBÁO CÁO NGẮN\n\nCông Ty Cổ Phần FPT (FPT)\n70\n100\n130\n160\nApr 25\nJun 25\nAug 25\nOct 25\nDec 25\nFeb 26\nApr 26\n(%)\nVN-Index\n\nFPT VN\n\nMirae Asset Vietnam Research\n\nGÓC NHÌN KỸ THUẬT", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260525T111158Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["GÓC NHÌN KỸ THUẬT"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:11:58.849223+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260525T111158Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "29033237-4d21-57bf-834d-acb4d66accd8", "source_file": "20260525T111158Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 83, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "6043c948-eb0b-5d46-81e2-571a1ae8dff5", "text": "• FPT hiện vận động tích lũy ngắn hạn bám quanh đường MA20 ngày,\nsau nhịp điều chỉnh mạnh từvùng đỉnh, dao động chủyếu trong vùng\n\n74.000–78.000 đ/cp.\n\n• Hỗtrợgần nhất quanh 72.000 – 73.000 đ/cp. Kỳvọng cải thiện khi vượt\nkháng cự78.000–80.000 đ/cp đểhướng lên vùng mục tiêu kếtiếp\n\n88.000 đ/cp.\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nNguồn: Fdata, Mirae Asset\n\nChỉ tiêu\nĐiểm số kỹ thuật\n(Mirae Asset)\n\n2 điểm\n\n(Trung Tính)\nGiá đóng cửa\n\n(21/04/2026)\n\n75,100\nXu hướng ngắn hạn\nĐi ngang\nKháng cự (ngắn hạn)\n82,000\nXu hướng trung hạn\nGiảm\nHỗ trợ (ngắn hạn)\n72,000\nXu hướng dài hạn\nGiảm\nĐiểm cắt lỗ ngắn hạn\n66,000\n• Báo cáo được viết và phát hành bởi Chứng khoán Mirae Asset. Báo cáo được thực hiện dựa trên nguồn thông tin đáng\ntin cậy vào thời điểm công bố. Chứng khoán Mirae Asset không chịu trách nhiệm vềđộchính xác, tính công bằng và đầy\nđủcủa những thông tin này. Báo cáo này chỉnhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổchức đầu tư cũng như các\nnhà đầu tư cá nhân của Chứng khoán Mirae Asset, các đối tượng có kiến thức vềmôi trường kinh doanh địa phương,\npháp luật cũng như nguyên tác kếtoán.\n• Báo cáo không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳchứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Báo\ncáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụthể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của từng khách hàng. Thông tin và\nquan điểm trong báo cáo có thểthay đổi mà không cần thông báo trước. Tình hình hoạt động trong quá khứkhông\nnhất thiết sẽdiễn ra tương tựcho các kết quảtrong tương lai. Lợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể\nxảy ra mất vốn ban đầu. Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý không chịu bất kỳ\ntrách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳtổn thất nào phát sinh từviệc sửdụng tài liệu này.\n• Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý có thểthực hiện hoặc đềnghịcác giao dịch\nmua hoặc bán bất kỳloại chứng khoán hoặc công cụtài chính nào vào bất kỳthời điểm nào. Chứng khoán Mirae Asset\nvà các chi nhánh có thểđã, đang hoặc sẽcó mối quan hệkinh doanh với các công ty chủthểđểcung cấp các dịch vụ\nngân hàng đầu tư, tạo lập thịtrường hoặc các dịch vụtài chính khác được luật pháp và quy định hiện hành cho phép\nBáo cáo này không được saochép, tái tạo, phát hành và phân phối với bất kỳmục đích nào nếu không được sựchấp\nthuận bằng văn bản của Chứng khoán Mirae Asset.\nMiễn trừ trách nhiệm", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260525T111158Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2 điểm"], "token_count": 567, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:11:58.849223+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260525T111158Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "29033237-4d21-57bf-834d-acb4d66accd8", "source_file": "20260525T111158Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "4b40086f-aa47-55f0-b587-b49c095e2953", "text": "SSI - RESEARCH & ADVISORY CENTER\n\nTrang 1\nNhu cầu thị trường duy trì ổn định mặc dù chịu tác động từ AI\nChúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT, và giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600\nđồng/cp (từ 110.400 đồng). Việc giảm giá mục tiêu nhằm phản ánh sự điều chỉnh hệ số P/E\n\nmục tiêu thấp hơn cho mảng giáo dục ở mức 16x (từ 18x) và mảng công nghệ ở mức 17x (từ\n\n18x) để sát với trung bình ngành, trong khi đó chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu 14x cho mảng\nviễn thông. FPT hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 13x, thấp hơn đáng kể so với\n\ncác trung bình ngành (17x), mặc dù tăng trưởng EPS cao hơn (15% so với 11%), nghĩa là mức\n\ntăng trưởng này có thể chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.\nLuận điểm đầu tư\n•\nThị trường nước ngoài là động lực tăng trưởng chính (đặc biệt tại Nhật Bản), với các khoản\nđầu tư dài hạn vào các công nghệ chiến lược. Trong năm 2025, giá trị hợp đồng ký\n\nmới/doanh thu ký mới tăng 23% svck (so với mức tăng 13% svck trong năm 2024).\n\n•\nChuyển đổi số khu vực công mang lại dư địa tăng trưởng trong trung hạn. FPT sẽ hợp tác\nvới Chính phủ trong các sáng kiến chuyển đổi số, góp phần thúc đẩy tăng trưởng cho mảng\ndịch vụ công nghệ thông tin (CNTT) trong nước.\n•\n\nSự chuyển dịch về AI: Trung lập đến tích cực trong ngắn hạn. Mặc dù các nhà đầu tư lo\n\nngại về khả năng thay thế ngành nghề do AI, việc ứng dụng AI trong doanh nghiệp vẫn\nđang được xúc tiến và vẫn cần các hoạt động của con người liên quan đến tích hợp hệ\nthống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế triển khai. Trong giai\nđoạn hiện nay, AI dự kiến sẽ hỗ trợ nhu cầu và nâng cao năng suất hơn là thay thế các\nmảng dịch vụ CNTT.\nĐiểm nhấn ĐHCĐ 2026\n•\nKế hoạch tăng trưởng LNTT năm 2026 đạt 15% svck, phù hợp với ước tính của chúng tôi.\nTrong đó, mảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính.\n•\n\nSự chuyển dịch trong hoạt động liên quan đến AI: Doanh thu từ AI/phân tích dữ liệu và quy\n\nmô đội ngũ kỹ sư CNTT đã tăng trưởng liên tục trong 4 năm qua, trong khi gia công phần\nmềm hiện chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ của FPT.\n•\n\nCác lĩnh vực công nghệ chiến lược trọng tâm: AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh mạng,\n\nThiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và Công nghệ đường sắt.\nTriển vọng năm 2026\n\nChúng tôi gần như giữ nguyên dự báo năm 2026 với doanh thu đạt 58,3 nghìn tỷ đồng (+15%\n\nsvck) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 10,8 nghìn tỷ đồng (+15% svck).\n\nKết quả đầu năm 2026 tích cực, với tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm đạt 16% svck, phù\n\nhợp với dự báo cả năm này.\n\nViệc không còn hợp nhất với CTCP Viễn thông FPT (FOX: UpCOM) ảnh hưởng đến doanh thu\n\nvà lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong báo cáo tài chính hợp nhất, nhưng không ảnh hưởng đến\nlợi nhuận ròng cho cổ đông công ty mẹ (NPATMI) và EPS.\n\nRủi ro: Giá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, đồng tiền nước ngoài\n\ngiảm so với VNĐ, cạnh tranh gia tăng từ các trường đại học công lập, cũng như tốc độ và tác\nđộng của việc ứng dụng AI lên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT.\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu chính\n\nTỷ đồng\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n\n44.010\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\nTăng trưởng DTT\n23,4%\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nBiên lợi nhuận gộp\n39,0%\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\n\nNPATMI\n\n5.310\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nEPS (VND)\n\n4.420\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\nTăng trưởng EPS\n1,8%\n5,3%\n5,7%\n5,9%\n14,8%\nNợ/VCSH (x)\n0,5\n0,5\n0,4\n0,5\n0,3\nTỷ suất cổ tức\n2,6%\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\n\nROE\n\n27,8%\n28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nP/E (x)\n17,4\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nP/B (x)\n4,0\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\n\nEV/EBITDA\n\n7,6\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nĐào Minh Châu, CFA\nPhó Giám đốc TTPT\nchaudm@ssi.com.vn\n\nGiá CP - VND (21/04/26)\n\n75.100\n\nVốn hóa (USDmn):\n\n5.002\n\nSLCP lưu hành (triệu cp):\n\n1.704\n\nKLGD TB 3 tháng (triệu cp):\n13,4\nGiá cao/thấp 52T (k VND):\n110,9/73,1\nGTGD TB 3 tháng (USDmn):\n41,6\nTỷ lệ SHNN (%):\n32,5\nGTNN còn được mua\n(USDmn):\n812,8\nTỷ lệ sở hữu nhà nước (%):\n5,7\nBiến động giá cổ phiếu\n\nNguồn: SSI Research", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260525T111200Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["1.704"], "token_count": 1171, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:12:00.754594+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260525T111200Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "f064c71c-8fe2-5538-be04-e8cfd352cf2e", "source_file": "20260525T111200Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 57, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "80041583-fe91-528c-8b4b-b3f58eb10503", "text": "Thông tin cơ bản về công ty\nFPT được thành lập vào năm 1988, là\ncông ty hàng đầu trong ngành CNTT\nViệt Nam. Công ty được niêm yết trên\nHOSE năm 2006. Đến nay, FPT đã duy\ntrì được mức tăng trưởng cao, mở rộng\nngành nghề kinh doanh khác nhau và\nmở rộng ra thị trường thế giới.\n\nCẬP NHẬT ĐHCĐ 2026\n\nNgày 22/04/2026\nCông ty Cổ phần FPT (FPT: HOSE)\nGiá mục tiêu: 101.600 Đồng\nKhuyến nghị: MUA\nTăng giá: 35,3%\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 2\n\nCập nhật ĐHCĐ 2026: Mục tiêu tăng trưởng 2 chữ số trong bối cảnh rủi ro địa chính trị toàn cầu\nFPT đặt kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt 58,6 nghìn tỷ đồng (+16% svck) và LNTT đạt 11,6 nghìn tỷ đồng (+15%svck), nhìn\n\nchung phù hợp với các dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, bất ổn địa chính trị vẫn là yếu tố quan trọng có thể ảnh hưởng đến\nkhả năng hoàn thành kế hoạch này:\n•\nMảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính, Nhật Bản vẫn là thị trường nước ngoài quan trọng, trong khi khu vực\ncông được kỳ vọng sẽ trở thành nhóm khách hàng quan trọng trong trung hạn. Trước tốc độ phát triển nhanh của AI,\ncông nghệ này sẽ tiếp tục là động lực quan trọng trong định hướng dài hạn của FPT, hỗ trợ khách hàng trong quá trình\nchuyển đổi AI:\n\n✓ Tình hình chuyển dịch hoạt động của FPT theo hướng AI: Tính đến năm 2025, mảng AI/Phân tích dữ liệu ghi nhận\ndoanh thu 2,6 nghìn tỷ đồng (+41% svck), chiếm 16% doanh thu chuyển đổi số và 7% doanh thu CNTT nước ngoài.\n\nTrong khi đó, gia công phần mềm chỉ còn chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ, thấp hơn đáng kể so\nvới quá khứ.\n\n✓ Tình hình tuyển dụng kỹ sư CNTT: Tại FPT Software, tổng số nhân sự đạt mức cao kỷ lục trong năm 2025, với trọng\n\ntâm tuyển dụng là kỹ sư có nhiều kinh nghiệm. FPT sẽ duy trì chiến lược này trong năm 2026 và chưa có kế hoạch\ncắt giảm nhân lực CNTT ở giai đoạn hiện tại, nhằm hỗ trợ mở rộng hoạt động kinh doanh. Đối với ứng viên/kỹ sư trẻ,\nFPT sẽ cân nhắc đào tạo bổ sung khi cần thiết.\n•\n\nMảng viễn thông: Từ năm 2026, FPT sẽ không còn hợp nhất 100% doanh thu và LNTT từ FOX. Việc thay đổi phương\n\npháp kế toán này dự kiến sẽ không tác động đáng kể đến NPATMI cũng như giá trị cho cổ đông của FPT. FOX đóng góp\nkhoảng 17% NPATMI của FPT trong năm 2025.\n•\n\nMảng giáo dục: FPT đưa ra một số sáng kiến quan trọng như sau:\n\n✓ Tích hợp AI vào các chương trình đào tạo\n✓ Áp dụng các phương pháp giáo dục mới\n✓ Nâng cao chất lượng ở các lĩnh vực đào tạo chuyên sâu (như AI và bán dẫn – hiện đang đào tạo khoảng 3.700 sinh\nviên).\n\nBảng 2: Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2026\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.650\n\n18,4%\n\n5.883\n\n7.350\n\n24,9%\n13,2%\n14,0%\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n6.131\n\n5.930\n\n-3,3%\n\n4.225\n\n4.279\n\n1,3%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.580\n\n15,8%\n\n10.108\n\n11.629\n\n15,0%\n20,0%\n19,9%\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX. Từ năm 2026, FPT chỉ ghi nhận phần lợi nhuận\ntừ FOX tương ứng với tỷ lệ sở hữu thực tế, thay vì hợp nhất 100% doanh thu và LNTT của FOX như trước đây.\n\nBiểu đồ 3: Doanh thu AI/Phân tích dữ liệu giai đoạn 2022-2025\nBiểu đồ 4: Số lượng nhân sự CNTT nước ngoài bình\n\nquân của FPT\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nVốn đầu tư\nTừ năm 2026, FPT sẽ tập trung vào hoạt động nghiên cứu & phát triển (R&D) các công nghệ mới. Bên cạnh đó, đối với FPT\nAI Factory, công ty gần đây đã công bố kế hoạch triển khai bổ sung NVIDIA HGX B300, nhằm xử lý các bài toán AI phức tạp\nhơn (như AI Reasoning, Agentic AI, Physical AI) và hỗ trợ các mô hình AI quy mô lớn hơn.\n980\n\n1.221\n\n1.856\n\n2.612\n\n13%\n12%\n13%\n16%\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n12%\n14%\n16%\n500\n\n1.000\n\n1.500\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n2022\n2023\n2024\n2025\nVND bn\nRevenue of AI/Data analytics\n% weight on digital transformation revenue\n\n31.208\n\n-\n\n5.000\n\n10.000\n\n15.000\n\n20.000\n\n25.000\n\n30.000\n\n35.000\n\nDoanh thu t ừ AI/Phân\ntích d ữ liệu\nT ỷ trọng doanh thu chuy\nển đ ổi s ố\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 3\nTuy nhiên, trong những năm gần đây, giải ngân vốn đầu tư thực tế thường thấp hơn kế hoạch, cho thấy áp lực đối với khả\nnăng hoàn thành kế hoạch đề ra. Sang năm 2026, cả FPT và FOX đều cho rằng việc đẩy mạnh đầu tư là cần thiết để duy trì\ntriển vọng tăng trưởng trong dài hạn.\n\nBảng 5: Vốn đầu tư kế hoạch và thực tế\n\nKế hoạch\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\n2026\nDiễn giải ngân sách năm 2026\nCông nghệ\n\n1.800\n\n2.200\n\n6.000*\n\n4.200", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260525T111200Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.200"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:12:00.754594+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260525T111200Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "f064c71c-8fe2-5538-be04-e8cfd352cf2e", "source_file": "20260525T111200Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "0292bfed-928c-5936-9e94-8812622b5c28", "text": "• Xây dựng tổ hợp văn phòng tại các thành phố lớn như\nHà Nội, TP.HCM và Bình Định\n• Nghiên cứu & phát triển các công nghệ mới. FPT sẽ tập\ntrung đầu tư vào AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh\nmạng, Thiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và\nCông nghệ đường sắt\nViễn thông\n\n2.300\n\n2.300\n\n2.500\n\n5.100\n\n• Duy trì và nâng cấp các cơ sở, hạ tầng kinh doanh hiện\nhữu\n• Đầu tư vào các trung tâm dữ liệu, tòa nhà, cáp quang\nbiển, cũng như R&D/thiết kế chip AI\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n1.700\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n• Mở rộng các khuôn viên đại học tại Hà Nội, TP.HCM và\nĐà Nẵng\n• Mở thêm các cơ sở đào tạo mới tại nhiều tỉnh, thành\nphố trên toàn quốc\nTổng\n\n5.800\n\n6.500\n\n11.000\n\n7.200**\n\nThực tế\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\nCông nghệ\n\n1.154\n\n1.410\n\n2.823*\n\nViễn thông\n\n1.837\n\n1.032\n\n1.751\n\nGiáo dục, Đầu tư, và Khác\n\n1.009\n\n724\n749\nTổng\n\n4.000\n\n3.166\n\n5.323\n\n% hoàn thành kế hoạch\n69%\n49%\n48%\n\nNguồn: FPT, FOX, SSI Research\n\n*Vốn đầu tư mảng công nghệ năm 2025 (tính cả số kế hoạch và thực tế) cao hơn bình thường, do đầu tư vào FPT AI Factory.\n**Do FOX không còn được hợp nhất toàn bộ vào báo cáo tài chính của FPT từ năm 2026, chúng tôi không tính phần vốn đầu tư tương ứng của FOX trong\ntổng vốn đầu tư dự kiến của FPT.\n\nChiến lược phát triển giai đoạn 2026-2028: Bên cạnh các khoản đầu tư vào AI và công nghệ mới, FPT sẽ tăng cường hợp\n\ntác với khu vực công trong các lĩnh vực chuyển đổi số, dữ liệu và cải cách thủ tục hành chính.\n\nBảng 6: Các nội dung chính trong chiến lược phát triển giai đoạn 2026–2028\n\nChiến lược\nAI-first\n• Trong những năm gần đây, FPT đã quyết tâm trở thành “AI First Corporation”, chuyển dịch từ mô hình dịch vụ\nCNTT truyền thống sang nền tảng AI native, trong đó AI được tích hợp xuyên suốt vào mọi giải pháp và các\nhoạt động sản xuất kinh doanh (“AI‑First Development”).\n• Đối với AI Agents, FPT sẽ tiếp tục phát triển các công cụ chuyên biệt phục vụ nhiều ngành/lĩnh vực khác nhau\n(như tài chính, sản xuất, y tế và logistics).\n• Hệ sinh thái AI sẽ tiếp tục được củng cố và mở rộng, tiếp nối việc ra mắt FPT AI Factory vào năm ngoái.\n• Công ty cũng sở hữu hệ thống đào tạo nội bộ quy mô lớn nhằm hỗ trợ phát triển đội ngũ kỹ sư AI và hướng tới\nhợp tác sâu hơn với các đối tác về các mô hình mã nguồn mở.\nLàm chủ công nghệ chiến lược và\nđóng góp cho chủ quyền số\nCác công nghệ chiến lược giai đoạn 2026–2030:\n\n• AI: tập trung vào toàn bộ chuỗi giá trị AI (mô hình, dữ liệu, năng lực tính toán, ứng dụng và nguồn nhân lực).\n• Công nghệ lượng tử & AI: đào tạo 100 tiến sĩ, phát triển khoảng 2.000 chuyên gia công nghệ và tạo ra khoảng\n\n500 công trình khoa học/bằng sáng chế/tài sản sở hữu trí tuệ.\n\n• Điện toán đám mây và điện toán biên: trở thành đơn vị dẫn đầu thị trường điện toán đám mây tại Việt Nam,\n\nđào tạo thêm nhân sự, trở thành trụ cột của hạ tầng số quốc gia, đồng thời mở rộng hệ sinh thái FPT Cloud tại\nĐông Nam Á.\n\n• Chip và thiết kế sản phẩm (phần cứng/phần mềm): mở rộng năng lực sản xuất ở các phân khúc giá trị gia tăng\n\ncao (y tế, drone, camera, robot hình người và các hệ thống thông minh khác). Cùng với đó, FPT Education đặt\n\nmục tiêu đào tạo khoảng 10.000 kỹ sư bán dẫn đến năm 2030.\n\n• An ninh mạng: củng cố vị thế vững chắc trong lĩnh vực phục vụ hạ tầng số, dữ liệu quốc gia và các hệ thống\n\ncó yêu cầu an ninh cao.\n\n• Thiết bị bay không người lái (UAV): hướng tới hình thành năng lực vận hành UAV an toàn vào năm 2028.\n• Blockchain: một trong các trụ cột phát triển Web3 (Web 3.0) tại Việt Nam đến năm 2030 (với các tiêu chuẩn\nWeb3 tương ứng). Chúng tôi lưu ý Web3 là thế hệ Internet tiếp theo (sau Web 1.0 và Web 2.0), được xây dựng\n\ntrên nền tảng công nghệ blockchain và phi tập trung.\nChuyển đổi số\nFPT xem khu vực công là động lực tăng trưởng chính trong 3–5 năm tới, và sẽ hợp tác với Chính phủ trong:\n• Phát triển và vận hành các cơ sở dữ liệu quốc gia và cơ sở dữ liệu chuyên ngành\n• Tích hợp AI và xử lý dữ liệu lớn để tự động hóa thủ tục hành chính, rút ngắn thời gian xử lý và nâng cao trải\nnghiệm người dân\n• Xây dựng các nền tảng và sáng kiến số tích hợp AI\n• Đào tạo nguồn nhân lực liên quan có kỹ năng về việc triển khai các chính sách và triển khai các công nghệ\nchiến lược\nNâng cao chất lượng và mở rộng\nđầu tư giáo dục\n• Đào tạo và nghiên cứu chuyên sâu ở bậc đại học\n• Phổ cập AI từ cấp phổ thông\n• Mở rộng hệ thống trường trung học trên toàn quốc và đa dạng hóa chương trình giáo dục, đặc biệt trong các\nlĩnh vực thiết kế IC, công nghệ lượng tử, an ninh mạng và UAV\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 4\nKế hoạch cổ tức 2025-2026\n•", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260525T111200Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:12:00.754594+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260525T111200Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "f064c71c-8fe2-5538-be04-e8cfd352cf2e", "source_file": "20260525T111200Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "7aded21b-762c-58f4-a5a9-0f55714837ff", "text": "Kế hoạch cổ tức năm 2025: FPT dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/cp và cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 10%.\n\n•\n\nKế hoạch cổ tức năm 2026: Cổ tức tiền mặt (tối đa 2.000 đồng/cp).\nTriển vọng lợi nhuận: Triển vọng nhu cầu ổn định; Tác động từ AI tiếp diễn\nChúng tôi phần lớn giữ nguyên dự báo năm 2026, với NPATMI tăng 15% svck lên 10,8 nghìn tỷ đồng, được hỗ trợ bởi triển\nvọng nhu cầu ổn định. Điều này thể hiện qua tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm 2026 đạt 16% svck và giá trị hợp đồng\n\nký mới tăng 21% svck, cho thấy FPT tiếp tục ký kết các hợp đồng mới trong bối cảnh toàn cầu biến động, góp phần củng cố\ntriển vọng lợi nhuận ổn định.\nVề AI, chúng tôi nhận thấy lo ngại của nhà đầu tư về khả năng gây tác động trong dài hạn của sự phát triển AI đối với dịch\n\nvụ CNTT. Mặc dù các mô hình mới (ví dụ: Claude Opus 4.6, Mythos và GPT‑5.4‑Cyber cho an ninh mạng) có thể mang lại\n\nnhiều lợi ích, việc triển khai chuyển đổi tích hợp AI trong doanh nghiệp vẫn đòi hỏi các hoạt động của con người về tích hợp\nhệ thống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế cấu trúc rõ rệt. Tuy nhiên, tốc độ và mức độ thay\nđổi do AI dẫn dắt trên toàn chuỗi giá trị vẫn đang tiếp diễn và sẽ cần được theo dõi chặt chẽ thêm trong tươn lai.\nNgược lại, rủi ro địa chính trị vẫn là trở ngại trước mắt, có thể ảnh hưởng đến khả năng chi tiêu ngân sách của khách hàng\nđối với các hợp đồng công nghệ. Mặc dù vậy, mức tăng trưởng đơn hàng hiện tại chưa cho thấy dấu hiệu nhu cầu sụt giảm.\nNhìn chung, quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên (i) giá trị các đơn hàng vẫn đang tốt, (ii) triển vọng lợi nhuận ổn định\ntrong bối cảnh bất ổn toàn cầu, và (iii) vị thế tốt trong mảng dịch vụ CNTT cho khách hàng doanh nghiệp, mảng có nhu cầu\nổn định ngay cả khi công nghệ liên tục thay đổi.\n\nBảng 7: Triển vọng năm 2026 theo từng mảng\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.697\n\n18%\n\n5.883\n\n7.516\n\n28%\n\n13.2%\n\n14.3%\n\nCNTT nước ngoài\n\n35.382\n\n40.969\n\n16%\n\n5.467\n\n6.629\n\n21%\n\n15.5%\n\n16.2%\n\nCNTT trong nước\n\n9.093\n\n11.728\n\n29%\n416\n887\n113%\n\n4.6%\n\n7.6%\n\nGiáo dục, đầu tư và khác\n\n6.131\n\n5.557\n\n-9%\n\n4.225\n\n4.678\n\n11%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.254\n\n15%\n\n10.108\n\n12.194\n\n21%\n\n18.6%\n\n20.9%\n\nNguồn: SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX.\nTóm tắt định giá\nMặc dù dự báo NPATMI năm 2026 gần như không đổi, chúng tôi giảm hệ số P/E mục tiêu đối với mảng giáo dục xuống 16x\n\n(từ 18x) và mảng công nghệ xuống 17x (từ 18x) để sát với trung bình ngành. Tuy nhiên, chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu\ncho mảng viễn thông ở mức 14x, từ đó giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600 đồng/cp (từ 110.400 đồng/cp). Với tiềm\n\nnăng tăng giá là 32%, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT. FPT hiện đang giao dịch P/E dự phóng năm 2026 ở\n\nmức 13x, dựa trên dự báo tăng trưởng EPS 15% svck, thấp hơn so với mức P/E trung bình 17x của các doanh nghiệp công\n\nnghệ toàn cầu, trong khi tốc độ tăng trưởng EPS chỉ đạt khoảng 11% svck.\nRủi ro:\n•\nGiá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, cũng như tốc độ và tác động của việc ứng dụng AI\ntrên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT có thể ảnh hưởng kém tích cực lên KQKD mảng CNTT nước ngoài.\n•\nBiến động tỷ giá bất lợi (các đồng tiền nước ngoài giảm so với VNĐ) có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ở các thị trường\nnước ngoài.\n•\nCạnh tranh từ các trường đại học công lập nếu gay gắt hơn có thể làm suy giảm tiềm năng tăng trưởng dài hạn của mảng\ngiáo dục.\nLịch sử khuyến nghị\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 5\n\nNguồn: SSI Research\nGhi chú: BUY: Mua, OP: Khả quan, MP: Trung lập, UP: Kém khả quan\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 6\n\nPHỤ LỤC: BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM\n\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nBảng cân đối kế toán\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n+ Tiền và các khoản tương đương\ntiền\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nDoanh thu thuần\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\n+ Đầu tư ngắn hạn\n\n16.104\n\n21.785\n\n29.631\n\n34.668\n\nGiá vốn hàng bán\n-32.298\n-39.150\n-44.224\n-\n\n38.654\n\n+ Các khoản phải thu ngắn hạn\n\n9.674\n\n11.382\n\n14.402\n\n12.245\n\nLợi nhuận gộp\n\n20.320\n\n23.698\n\n25.889\n\n19.600\n\n+ Hàng tồn kho\n\n1.593\n\n1.857\n\n2.194\n\n1.917\n\nDoanh thu hoạt động tài chính\n\n2.336\n\n1.936\n\n2.977\n\n1.998\n\n+ Tài sản ngắn hạn khác\n\n1.055\n\n1.197\n\n1.389\n\n1.181", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260525T111200Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["1.181"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:12:00.754594+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260525T111200Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "f064c71c-8fe2-5538-be04-e8cfd352cf2e", "source_file": "20260525T111200Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 103, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "b47dff23-ed80-55db-8cb5-dc6b3253b1e3", "text": "Chi phí tài chính\n-1.718\n-1.812\n-1.672\n-1.554\nTổng tài sản ngắn hạn\n\n36.706\n\n45.536\n\n58.137\n\n56.347\n\nThu nhập từ các công ty liên\nkết\n42\n393\n658\n\n3.339\n\n+ Các khoản phải thu dài hạn\n247\n332\n564\n475\nChi phí bán hàng\n-5.243\n-6.116\n-7.563\n-4.744\n+ GTCL Tài sản cố định\n\n13.643\n\n14.816\n\n17.289\n\n18.407\n\nChi phí quản lý doanh nghiệp\n-6.625\n-7.074\n-7.337\n-6.532\n+ Bất động sản đầu tư\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận từ hoạt động kinh\ndoanh\n\n9.112\n\n11.025\n\n12.952\n\n12.108\n\n+ Tài sản dài hạn dở dang\n\n1.315\n\n2.560\n\n1.605\n\n1.617\n\nThu nhập khác\n91\n45\n92\n86\n+ Đầu tư dài hạn\n\n3.335\n\n3.318\n\n4.738\n\n4.738\n\nLợi nhuận trước thuế\n\n9.203\n\n11.070\n\n13.044\n\n12.194\n\n+ Tài sản dài hạn khác\n\n5.036\n\n5.438\n\n5.809\n\n5.179\n\nLợi nhuận ròng\n\n7.788\n\n9.427\n\n11.232\n\n10.938\n\nTổng tài sản dài hạn\n\n23.577\n\n26.464\n\n30.005\n\n30.416\n\nLợi nhuận chia cho cổ đông\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nTổng tài sản\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nLợi ích của cổ đông thiểu số\n\n1.323\n\n1.571\n\n1.856\n\n177\n+ Nợ ngắn hạn\n\n29.652\n\n34.836\n\n41.525\n\n33.635\n\nTrong đó: vay ngắn hạn\n\n13.838\n\n14.446\n\n19.170\n\n14.538\n\nEPS cơ bản (VND)\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\n+ Nợ dài hạn\n698\n\n1.436\n\n2.869\n\n2.436\n\nGiá trị sổ sách (VND)\n\n19.663\n\n20.252\n\n21.415\n\n25.387\n\nTrong đó: vay dài hạn\n\n208\n501\n\n1.904\n\n1.548\n\nCổ tức (VND/cổ phiếu)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nTổng nợ phải trả\n\n30.350\n\n36.272\n\n44.394\n\n36.071\n\nEBIT\n\n10.036\n\n11.621\n\n13.853\n\n12.973\n\n+ Vốn góp\n\n12.700\n\n14.711\n\n17.035\n\n17.035\n\nEBITDA\n\n11.908\n\n13.666\n\n16.190\n\n15.643\n\n+ Thặng dư vốn cổ phần\n50\n50\n50\n50\n+ Lợi nhuận chưa phân phối\n\n8.674\n\n11.031\n\n14.302\n\n21.070\n\nTăng trưởng\n+ Quỹ khác\n\n8.509\n\n9.937\n\n12.361\n\n12.537\n\nDoanh thu\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nVốn chủ sở hữu\n\n29.933\n\n35.728\n\n43.748\n\n50.692\n\nEBITDA\n\n20,3%\n14,8%\n18,5%\n-3,4%\nTổng nợ phải trả và vốn chủ sở hữu\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nEBIT\n\n20,8%\n15,8%\n19,2%\n-6,4%\nLợi nhuận ròng\n20,0%\n21,0%\n19,1%\n-2,6%\nLưu chuyển tiền tệ\nVốn chủ sở hữu\n18,1%\n19,4%\n22,4%\n15,9%\nDòng tiền từ hoạt động kinh doanh\n\n9.517\n\n11.704\n\n10.136\n\n8.352\n\nVốn điều lệ\n15,8%\n15,8%\n15,8%\n0,0%\nDòng tiền từ hoạt động đầu tư\n-6.548\n-8.462\n-11.625\n-4.145\nTổng tài sản\n16,7%\n19,4%\n22,4%\n-1,6%\nDòng tiền từ hoạt động tài chính\n-1.168\n-2.198\n\n2.801\n\n-8.394\nLưu chuyển tiền thuần trong kỳ\n\n1.800\n\n1.044\n\n1.313\n\n-4.187\nĐịnh giá\nTiền đầu kỳ\n\n6.440\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\nP/E\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nTiền cuối kỳ\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nP/B\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\nGiá/Doanh thu\n2,3\n3,6\n2,3\n2,2\nCác hệ số khả năng thanh toán\nTỷ suất cổ tức\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,24\n1,31\n1,40\n1,68\n\nEV/EBITDA\n\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\nHệ số thanh toán nhanh\n1,15\n1,22\n1,31\n1,58\nEV/Doanh thu\n2,1\n3,3\n2,1\n1,8\nHệ số thanh toán tiền mặt\n0,82\n0,89\n0,97\n1,22\nNợ ròng / EBITDA\n-0,71\n-0,94\n-1,05\n-1,41\nCác hệ số khả năng sinh lời\nKhả năng thanh toán lãi vay\n12,05\n21,07\n17,11\n16,64\nTỷ suất lợi nhuận gộp\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\nNgày phải thu\n59,1\n56,9\n60,6\n73,0\nTỷ suất lợi nhuận hoạt động\n15,8%\n16,5%\n17,2%\n19,7%\nNgày phải trả\n32,8\n32,8\n34,1\n32,9\nTỷ suất lợi nhuận ròng\n14,8%\n15,0%\n16,0%\n18,8%\nNgày tồn kho\n20,1\n16,1\n16,7\n19,4\nChi phí bán hàng/Doanh thu\nthuần\n10,0%\n9,7%\n10,8%\n8,1%\nChi phí quản lý/Doanh thu\nthuần\n12,6%\n11,3%\n10,5%\n11,2%\nCơ cấu vốn\n\nROE", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260525T111200Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["ROE"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:12:00.754594+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260525T111200Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "f064c71c-8fe2-5538-be04-e8cfd352cf2e", "source_file": "20260525T111200Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 161, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "3b8d74f0-b393-51e1-8a0e-b9ebc3d63728", "text": "28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nVốn chủ sở hữu/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,58\n\nROA\n\n13,9%\n14,3%\n14,0%\n12,5%\nNợ phải trả/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,42\n\nROIC\n\n20,8%\n20,9%\n20,7%\n17,7%\nNợ phải trả/Vốn chủ sở hữu\n1,01\n1,02\n1,01\n0,71\nNợ/Vốn chủ sở hữu\n0,35\n0,45\n0,44\n0,49\nNợ ngắn hạn/Vốn chủ sở hữu\n0,46\n0,40\n0,44\n0,29\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 7\n\nCAM KẾT PHÂN TÍCH\n\nChuyên viên phân tích trong báo cáo này này cam kết rằng (1) quan điểm thể hiện trong báo cáo phân tích này phản ánh chính xác quan điểm cá nhân đối với chứng khoán\nvà/hoặc tổ chức phát hành và (2) chuyên viên phân tích đã/ đang/sẽ được miễn trách nhiệm bồi thường trực tiếp hoặc gián tiếp liên quan đến khuyến nghị cụ thể hoặc quan điểm\ntrong báo cáo phân tích này.\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nMua: Ước tính tiềm năng tăng giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKhả quan: Ước tính tiềm năng tăng giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nTrung lập: Ước tính tiềm năng tăng giá tương đương so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKém khả quan: Ước tính tiềm năng giảm giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nBán: Ước tính tiềm năng giảm giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\n\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị dựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có thể được điều chỉnh lại theo ý kiến của chuyên viên phân tích sau khi cân nhắc một số yếu tố thị\ntrường có thể làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn và trung hạn.\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nCác thông tin, tuyên bố, dự báo và dự đoán trong báo cáo này, bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện, được dựa trên các nguồn thông tin mà SSI cho là đáng tin cậy, tuy nhiên SSI\n\nkhông đảm bảo sự chính xác và đầy đủ của các thông tin này. Báo cáo không có bất kỳ thông tin nhạy cảm về giá chưa công bố nào. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này được\nđưa ra sau khi đã được xem xét kỹ càng và cẩn thận và dựa trên thông tin tốt nhất chúng tôi được biết, và theo ý kiến cá nhân của chúng tôi là hợp lý trong các trường hợp tại thời\nđiểm đưa ra báo cáo. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này có thể thay đổi bất kì lúc nào mà không cần thông báo. Báo cáo này không và không nên được giải thích như một lời\nđề nghị hay lôi kéo để đề nghị mua hay bán bất cứ chứng khoán nào. SSI và các công ty con và/ hoặc các chuyên viên, giám đốc, nhân viên của SSI và công ty con có thể có vị\nthế hoặc có thể ảnh hưởng đến giao dịch chứng khoán của các công ty được đề cập trong báo cáo này và có thể cung cấp dịch vụ hoặc tìm kiếm để cung cấp dịch vụ ngân hàng\nđầu tư cho các công ty đó.\nBáo cáo này không được sử dụng dưới bất kỳ mục đích thương mại nào, và không được công bố công khai trên báo chí hay bất kỳ phương tiện nào khác nếu không được sự đồng\ný của SSI. Người dùng có thể trích dẫn hoặc trình chiếu báo cáo cho các mục đích phi thương mại. SSI có thể có thỏa thuận cho phép sử dụng cho mục đích thương mại hoặc\nphân phối lại báo cáo với điều kiện người dùng trả phí cho SSI. SSI không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ thiệt hại trực tiếp hay thiệt hại do hậu quả phát sinh từ việc sử dụng báo\ncáo này hay nội dung báo cáo này. Việc sử dụng bất kỳ thông tin, tuyên bố, dự báo, và dự đoán nào trong báo cáo này sẽ do người dùng tự quyết định và tự chịu rủi ro.\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTrung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nPhạm Lưu Hưng\nGiám đốc Trung Tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nhungpl@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8711\n\nChiến lược thị trường\nDữ liệu\nĐào Minh Châu\nNguyễn Thị Anh Thư\nPhó giám đốc Trung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nChuyên viên hỗ trợ\nchaudm@ssi.com.vn\nthunta2@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 28) 3636 3688\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260525T111200Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SĐT: (+84 – 24) 3936 6321"], "token_count": 990, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:12:00.754594+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260525T111200Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "f064c71c-8fe2-5538-be04-e8cfd352cf2e", "source_file": "20260525T111200Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "32aa47b5-ff0c-5057-969a-196f9611615d", "text": "Cập nhật nhanh FPT\n\n– MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n1\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n2\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCTCP FPT (FPT VN)\n\nFPT tổ chức ĐHCĐ thường niên 2026 với một số điểm chính sau:\n\n Kế hoạch kinh doanh 2026: doanh thu 58.580 tỷ đồng và LNTT 11.629 tỷ đồng, tăng trưởng\n\nlần lượt 15,8% và 15% svck theo phương pháp hợp nhất mới đối với FPT Telecom (FOX).\n Khối Công nghệ tiếp tục là trụ cột tăng trưởng chính với mục tiêu doanh thu tăng trưởng\n\n18,4% svck và LNTT 24,4% svck, tập trung đầu tư vào các công nghệ chiến lược như AI,\nQuantum AI, Cybersecurity, UAV, công nghệ đường sắt, dữ liệu.\n\n Lĩnh vực dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài tập trung vào ba trụ cột i) “AI-First”, tiếp tục\nchuyển dịch từ mô hình cung cấp dịch vụ CNTT truyền thống sang nền tảng AI-native. Việc\nđẩy mạnh ứng dụng AI không giới hạn ở việc phát triển sản phẩm và dịch vụ mới, mà còn\nđược triển khai trong vận hành nội bộ, qua đó nâng cao năng suất lao động và năng lực cạnh\ntranh, i) tập trung các dự án quy mô lớn, khách hàng chiến lược và các hợp đồng có giá trị\ncao và ii) đẩy mạnh hợp tác với các công ty công nghệ lớn trên thế giới đồng thời tăng cường\nphối hợp nội bộ để cung cấp các giải pháp tổng thể, quy mô lớn.\n Đối với dịch vụ CNTT cho thị trường trong nước, FPT tiếp tục mở rộng hệ sinh thái sản phẩm\nMade by FPT và tham gia nhiều hơn vào các dự án chuyển đổi số của quốc gia, bộ ngành,\ntỉnh thành.\n FOX mặc dù không còn hợp nhất toàn bộ vào FPT nhưng FPT hiện vẫn giữ vai trò điều hành\nhoạt động của FOX. Ban lãnh đạo công ty cho biết với việc Bộ Công An (BCA) là cơ quan chủ\nquản của FOX, FOX có thể được giao thực hiện nhiều dự án hạ tầng lớn của quốc gia trong\ncác đề án của BCA.\n Việc tuyển dụng nhân sự mới tại FPT vẫn tiếp tục nhưng với yêu cầu kỹ năng và chuyên môn\ncao, trong khi nhân lực hiện tại sẽ tiếp tục được nâng cao kỹ năng và hợp tác với AI để gia\ntăng hiệu quả.\n\n Dự kiến mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt 2025 là 20% (2.000 đồng/cp). Trong đó, 10% đã\ntrả trong năm 2025 và phần còn lại có thể được chi trả trong Q2/2026.\n\n Công ty cũng đề xuất phương án phát hành cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ\n\nsở hữu với tỷ lệ 10% (cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới). Thời gian\n\nkhông muộn hơn Q3/2026.\nChúng tôi duy trì dự phóng doanh thu thuần trên cơ sở so sánh tương đương ở mức 58.093 tỷ\n\nđồng (-17,1% svck; +14% svck trên cơ sở so sánh tương đương), LNTT 11.637 tỷ đồng (-\n10,8% svck; +15% svck trên cơ sở so sánh tương đương) và NPATMI 10.663 tỷ đồng (+13,7%\n\nsvck) cho FPT trong năm 2026. Các dự phóng được dựa trên giả định rằng việc FOX được ghi\nnhận với tư cách là công ty liên kết sẽ duy trì trong thời gian tới, mặc dù không loại trừ khả năng\ncó thể có thêm những thay đổi.\nLương Thị Kim Chi\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1042)\n\nchiltk@acbs.com.vn\nBáo cáo Cập nhật nhanh\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nHSX: FPT\n\nCông nghệ\nGiá mục tiêu (VND)\n\n117.000\n\nGiá hiện tại (VND)\n\n74.100\n\nTỷ lệ tăng giá\n58,0%\nSuất sinh lợi cổ tức kỳ vọng\n2,7%\nTổng tỷ suất lợi nhuận\n60,7%\nDiễn biến giá cổ phiếu (%)\n\nYTD\n\n1T\n3T\n12T\nTuyệt đối\n-19,8\n-5,2 -29,6\n-19,5\nTương đối\n-22,3\n-12,8 -26,5\n-72,5\n\nNguồn: Bloomberg\n\nCơ cấu sở hữu\nÔ.Trương Gia Bình\n6,9%\n\nSCIC\n\n5,7%\n\nCT TNHH QT\n\n3,7%\nThống kê\n\n16/04/2026\n\nMã Bloomberg\n\nFPT VN\n\nThấp/Cao 52 tuần (VND)\n\n71.600-\n\n112.800\n\nSL lưu hành (triệu cp)\n\n1.704\n\nVốn hóa (tỷ đồng)\n\n130.829\n\nVốn hóa (triệu USD)\n\n4.964\n\nRoom khối ngoại còn lại (%)\n16,3\nTỷ lệ cp lưu hành tự do (%)\n89,5\nKLGD TB 3 tháng (cp)\n\n12.534.040\n\nVND/USD\n\n26.357\n\nIndex: VNIndex / HNX\n\n1826,43/261,0\n2024\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDT Thuần (tỷ đồng)\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.093\n\n67.450\n\n78.048\n\nTăng trưởng\n19,4%\n11,6%\n-17,1%\n16,1%\n15,7%\nLNTT (tỷ đồng)\n\n11.070\n\n13.044\n\n11.637\n\n13.632\n\n15.991\n\nTăng trưởng\n20,3%\n17,8%\n-10,8%\n17,1%\n17,3%\nLNST sau CĐKKS (tỷ đồng)\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.663\n\n12.442\n\n14.545\n\nTăng trưởng\n21,5%\n19,3%\n13,7%\n16,7%\n16,9%\nEPS (hiệu chỉnh; VND)\n\n4.275\n\n5.156\n\n5.834\n\n6.774\n\n7.879", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260525T111202Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.879"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:12:02.641664+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260525T111202Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "9ba1f463-29f6-5b69-85ca-85428018a034", "source_file": "20260525T111202Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "6b23827b-68ba-5e55-ab27-9a083f8e1e7c", "text": "Tăng trưởng\n21,5%\n20,6%\n13,2%\n16,1%\n16,3%\n\nROE\n\n28,7%\n28,3%\n26,6%\n25,7%\n24,9%\n\nROA\n\n12,9%\n12,8%\n11,9%\n12,4%\n13,7%\nNợ ròng/EBITDA (x)\n(1,3)\n(1,3)\n(1,5)\n(1,6)\n(1,9)\nEV/EBITDA (x)\n8,6\n7,5\n11,7\n9,9\n8,3\nP/E (lần)\n17,3\n14,4\n12,7\n10,9\n9,4\nP/B (lần)\n3,7\n3,5\n2,9\n2,4\n2,0\nCổ tức (đồng)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nSuất sinh lợi cổ tức\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n0\n20\n40\n60\n80\n100\n120\nBiểu đồ giao dịch\nNgàn\nđồng\nNgàn cp\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n3\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nTrụ sở chính\n\nTầng 3, Tòa nhà Léman Luxury, 117 Nguyễn Đình Chiểu, P. Xuân Hoà,\n\nTP. HCM\n\nTel: (+84 28) 7300 7000\n\nChi nhánh Hà Nội\nSố 10 Phan Chu Trinh, Phường Cửa Nam, Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 3942 9396\n\nPHÒNG PHÂN TÍCH & CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG\n\nEmail: acbs_phantich@acbs.com.vn\n\ntrangdm@acbs.com.vn\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG ĐỊNH CHẾ\n\nTrưởng phòng khối khách hàng định chế\nChu Thị Kim Hương\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1083)\n\nhuongctk@acbs.com.vn\ngroupis@acbs.com.vn\nGiám đốc Xử lý giao dịch KHĐC\nNguyễn Trần Như Huỳnh\n\n(+84 28) 7300 6879 (x1088)\n\nhuynhntn@acbs.com.vn\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n4\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nKHUYẾN CÁO\n\nNguyên Tắc Khuyến Nghị\n\nMUA: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 20% so với giá thị trường.\nKHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nTRUNG LẬP: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) trong khoảng -10% và 10% so với giá thị trường.\nKÉM KHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nBÁN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 20% so với giá thị trường.\n\nXác Nhận Của Chuyên Viên Phân Tích\nChúng tôi,các tác giả của bản báo cáo phân tích này, xác nhận rằng (1) các quan điểm được trình bày trong bản báo cáo phân tích này là của\nchúng tôi (2) chúng tôi không nhận được bất kỳ khoản thu nhập nào, trực tiếp hoặc gián tiếp, từ các khuyến nghị hoặc quan điểm được trình\nbày đó.\nCông Bố Thông Tin Quan Trọng\nACBS và các tổ chức có liên quan của ACBS (sau đây gọi chung là ACBS) đã có hoặc sẽ tiến hành các giao dịch theo giấy phép kinh doanh của\nACBS với các công ty được trình bày trong bản báo cáo phân tích này. Danh mục đầu tư trên tài khoản tự doanh chứng khoán của ACBS cũng\ncó thể có chứng khoán do các công ty này phát hành. Vì vậy nhà đầu tư nên lưu ý rằng ACBS có thể có xung đột lợi ích ở bất kỳ thời điểm nào.\nACBS phát hành nhiều loại báo cáo phân tích,bao gồm nhưng không giới hạn ở phân tích cơ bản, phân tích cổ phiếu, phân tích định lượng hoặc\nphân tích xu hướng thị trường.Các khuyến nghị trên mỗi loại báo cáo phân tích có thể khác nhau,nguyên nhân xuất phát từ sự khác biệt về thời\nhạn đầu tư, phương pháp phân tích áp dụng và các nguyên nhân khác.\nTuyên Bố Miễn Trách Nhiệm\nBản báo cáo phân tích này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, ACBS không cung cấp bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý nào và không chịu\ntrách nhiệm về sự phù hợp của các thông tin chứa đựng trong báo cáo cho một mục đích sử dụng cụ thể. ACBS sẽ không xem những người\nnhận báo cáo,không nhận trực tiếp từ ACBS, là khách hàng của ACBS.Giá chứng khoán được trình bày trong kết luận của báo cáo (nếu có) chỉ\nmang tính tham khảo.ACBS không đề nghị hoặc khuyến khích nhà đầu tư tiến hành mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào dựa trên báo cáo\nnày. ACBS, các tổ chức liên quan của ACBS, ban quản lý, đối tác hoặc nhân viên của ACBS sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ (a) các\n\nthiệt hại trực tiếp, gián tiếp; hoặc (b) các khoản tổn thất do mất lợi nhuận, doanh thu, cơ hội kinh doanh hoặc các khoản tổn thất khác, kể", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260525T111202Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 1079, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:12:02.641664+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260525T111202Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "9ba1f463-29f6-5b69-85ca-85428018a034", "source_file": "20260525T111202Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 37, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "05752a17-faaf-5e2e-b48f-43414fd95003", "text": "cả khi ACBS đã được thông báo về khả năng xảy ra thiệt hại hoặc tổn thất đó, phát sinh từ việc sử dụng bản báo cáo phân tích này hoặc\nthông tin trong đó. Ngoài các thông tin liên quan đến ACBS,các thông tin khác trong bản báo cáo này được thu thập từ các nguồn mà ACBS\ncho rằng đáng tin cậy, tuy nhiên ACBS không bảo đảm tính đầy đủ và chính xác của các thông tin đó, Các quan điểm trong báo cáo có thể bị\nthay đổi bất kỳ lúc nào và ACBS không có nghĩa vụ cập nhật các thông tin và quan điểm đã bị thay đổi đó cho nhà đầu tư đã nhận báo cáo này.\nBản báo cáo có chứa đựng các giả định,quan điểm của chuyên viên phân tích, tác giả của báo cáo, ACBS không chịu trách nhiệm cho bất kỳ\nsai sót nào của họ phát sinh trong quá trình lập báo cáo,đưa ra các giả định, quan điểm.Trong tương lai, ACBS có thể sẽ phát hành các bản\nbáo cáo có thông tin mâu thuẫn hoặc thậm chí có nội dung kết luận đi ngược lại hoàn toàn với bản báo cáo này.Các khuyến nghị trong bản\nbáo cáo này hoàn toàn là của riêng chuyên viên phân tích,các khuyến nghị đó không được đưa ra dựa trên các lợi ích của bất kỳ cá nhân tổ chức\nnào, kể cả lợi ích của ACBS.Bản báo cáo này không nhằm đưa ra các lời khuyên đầu tư cụ thể,cũng như không xem xét đến tình hình và điều kiện\ntài chính của bất kỳ nhà đầu tư nào, những người nhận bản báo cáo này. Vì vậy các chứng khoán được trình bày trong bản báo cáo có thể không\nphù hợp với nhà đầu tư. ACBS khuyến nghị rằng nhà đầu tư nên tự thực hiện đánh giá độc lập và tham khảo thêm ý kiến chuyên gia khi tiến hành\nđầu tư. Giá trị và thu nhập đem lại từ các khoản đầu tư có thể thay đổi hàng ngày tùy theo thay đổi của nền kinh tế và thị trường chứng khoán.\nCác kết luận trong báo cáo không nhằm tiên đoán thực tế do đó nó có thể khác xa so với thực tế, kết quả đầu tư của quá khứ không bảo đảm\ncho kết quả đầu tư của tương lai.\nBản báo cáo này có thể không được phát hành rộng rãi trên phương tiện thông tin đại chúng hay được sử dụng, trích dẫn bởi các phương\ntiện thông tin đại chúng mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của ACBS. Việc sử dụng không có sự đồng ý của ACBS sẽ bị xem là bất\nhợp pháp và cá nhân,tổ chức vi phạm có nghĩa vụ bồi thường mọi thiệt hại, tổn thất (nếu có) đã gây ra cho ACBS từ sự vi phạm đó.\nTrong trường hợp quốc gia của nhà đầu tư nghiêm cấm việc phân phối hoặc nhận các báo cáo phân tích như thế này thì nhà đầu tư cần hủy bản\nbáo cáo này ngay lập tức, nếu không nhà đầu tư sẽ hoàn toàn tự chịu trách nhiệm.\nACBS không cung cấp dịch vụ tư vấn thuế và không nội dung nào trong bản báo cáo này được xem như có nội dung tư vấn thuế. Do đó khi liên\nquan đến vấn đề thuế, nhà đầu tư cần tham khảo ý kiến của chuyên gia dựa trên tình hình và điều kiện tài chính cụ thể của nhà đầu tư.\nBản báo cáo này có thể chứa đựng các đường dẫn đến trang web của bên thứ ba, ACBS không chịu trách nhiệm đối với nội dung trên các trang\nweb này. Việc đưa đường dẫn chỉ nhằm mục đích tạo sự thuận tiện cho nhà đầu tư trong việc tra cứu thông tin; do đó nhà đầu tư hoàn toàn chịu\ncác rủi ro khi truy cập các trang web này.\n© Copyright ACBS (2026). Mọi quyền sở hữu trí tuệ và quyền tác giả là của ACBS và/hoặc chuyên viên phân tích. Bản báo cáo phân tích\nnày không được phép sao chép,toàn bộ hoặc một phần, khi chưa có sự đồng ý bằng văn bản của ACBS.", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260525T111202Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 791, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:12:02.641664+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260525T111202Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "9ba1f463-29f6-5b69-85ca-85428018a034", "source_file": "20260525T111202Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 1, "block_metadata": [{}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "9df2077c-0dfd-5720-b91a-6883c9f0ba59", "text": "CTCP FPT – HSX: FPT\n\nKHUYẾN NGHỊ: MUA\n\nGiá mục tiêu: 90,600\nUpside:+24%\n\nLU\n\nN ĐI:M Đ\n\nU TƯ\n\nSo vơi khuyến nghịtrước đó, BSC duy trŒ khuyến nghịMUA đŹi với FPT với giá mục tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương upside +24%\n\nso với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n•\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lýn đź lĦch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20 lýn, chƸng\n\ntôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thịtrưƈng vħ viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng đến lưƇng đơn hĄng\n\ncǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ 2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ\n\nduy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh (trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi\nđánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng đang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu\nvới lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ 2H.2025 đến hiĦn tăi.\n•\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu 20% so\nvới trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt khoąng bŒnh 15% -\n16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thịtrưƈng APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục\n\nvĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong nước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng\ntôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ cao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\nC\n\nP NH\n\nT KẾT QUẢ KINH DOANH\n\nKQKD Q1/2025: DTT = 12,480 tỷ đŻng (-22% yoy) vĄ LNST-CĐTS = 2,487 tỷ đŻng (+14% yoy)\n\n•\nDTT suy giąm -22% yoy do không hƇp nhût doanh thu tDŽ FOX sau khi chuyĨn giao cho Bộ Công An quąn lǗ trong Q1.2026, nếu\n\nkhông tŊnh FOX, doanh thu cǀa FPT sĵ ghi nhün tăng trưƉng +8.7% yoy chǀ yếu đến tDŽ KhŹi Công nghệ = 10,842 tỷ đŻng (+11%\n\nyoy), Ɖ chiħu ngưƇc lăi, KhŹi Giáo dục = 1,638 tỷ đŻng (-4% yoy) trong bŹi cąnh áp lǃc cănh tranh tDŽ các cụm trưƈng công có xu\nhướng gia tăng.\n•\n\nLNST-CĐTS +14% yoy nhƈ (1) biên lƇi nhuün cąi thiĦn Ɖ mąng CNTT trong nước (2) KQKD hŻi phục tăi các công ty liên doanh liên\n\nkết (FRT, FPT Synex, FPT Telecom).\n\nKhác: T4.2026: FPT ghi nhün doanh thu 4,748 tỷ đŻng (+20% yoy) và 873 tỷ đŻng (+21% yoy) dÿn dôt chŊnh bƉi mąng CNTT =\n4,198 tỷ đŻng (+23% yoy) dǃa trên mǂc nħn thûp cǀa cƿng kỳ 2025. Giá trị HĐ kǗ mới = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) tiếp tục hŻi\n\nphục.\n\nĐònh giò cǀa BSC: KQKD Q1.2026 lĄ thûp hơn 6% so với kỳ vƂng trong báo cáo trước đó cǀa chƸng tôi khi (1) KQKD tăi mąng Giáo\n\ndục chưa có đưƇc sự cąi thiĦn như kŒ vƂng do áp lǃc cănh tranh tăng từ các cụm điĨm trưƈng công (2) doanh số tăi thị trưƈng APAC\nchưa hŻi phục như kŒ vƂng ban đýu.\nTrung tâm phân tích Chứng khoán BIDV\nTrýn Lâm Tƿng\n(Chuyên viên phân tích)\nTungtl@bsc.com.vn\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n1\n\nR E S E A R C H\n\nKQKD\n\n2023\n2024\n2025\n2026\nDoanh thu thuýn\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nLƇi nhuün gźp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\n\nLNST-CĐTS\n\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nTÓM TẮT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1.2026\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\n2\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nFPT_Tỷ VNĐ\nQ1.2025\nQ1.2026\n% YoY\n2024\n2025\n% YoY\nDoanh thu thuần\n16,058\n12,480\n-22%\n62,849\n70,113\n12%\nLãi gộp\n6,301\n4,245\n-33%\n23,698\n25,895\n9%\nThu nhüp tĄi chŊnh\n573\n416\n-27%\n1,936\n2,977\n54%\nChi phí tài chính\n(311)\n(367)\n18%\n(1,812)\n(1,672)\n-8%\n\nTrong đó: Chi phŊ lċi vay\n\n(152)\n(179)\n18%\n(552)\n(810)\n47%\nLċi/(lỗ) tDŽ CTLK\n137\n667\n388%\n393\n658\n68%\nChi phí bán hàng\n(1,829)\n(1,002)\n-45%\n(6,116)\n(7,581)\n24%\n\nCP QLDN", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260602T101604Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["CP QLDN"], "token_count": 1168, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:04.583040+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260602T101604Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "f7397a64-f529-5b38-9ad8-d8a1283c40d9", "source_file": "20260602T101604Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "e8c43a44-e911-53e3-8c5b-20b25f00e563", "text": "(1,877)\n(1,210)\n-36%\n(7,074)\n(7,331)\n4%\nLãi từ HĐKD\n2,994\n2,748\n-8%\n11,025\n12,947\n17%\nThu nhüp khác, rƃng\n31\n56\n82%\n45\n92\n106%\nLợi nhuận trước thuế\n3,025\n2,804\n-7%\n11,070\n13,039\n18%\nThuế TNDN\n(429)\n(327)\n-24%\n(1,642)\n(1,813)\n10%\nLợi nhuận sau thuế\n2,596\n2,477\n-5%\n9,427\n11,226\n19%\nLƇi Ŋch cǀa cổ đông thiĨu sŹ\n421\n(11)\n-103%\n1,571\n1,856\n18%\n\nLNST-CĐTS\n\n2,174\n2,487\n14%\n7,857\n9,369\n19%\nBiên LNG\n\n39.2%\n\n34.0%\n\n-5.2%\n\n37.7%\n\n36.9%\n\n-0.8%\nBiên LNR\n\n16.2%\n\n19.8%\n\n3.7%\n\n15.0%\n\n11.3%\n\n-3.7%\n\nSG&A/DT\n\n23.1%\n\n17.7%\n\n-5.3%\n\n20.9%\n\n21.2%\n\n0%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nC\n\nP NH\n\nT TRI:N VNG KINH DOANH 2026\n\nSo với báo cáo trước, BSC điħu chœnh giąm kǜ vƂng tăng trưƉng cho năm 2026 do (1) hai thị trưƈng trƂng điĨm APAC vĄ MǠ có\nxu hướng hŻi phục chüm hơn so kǜ vƂng ban đýu (2) khŹi giáo dục tiếp tục phąi chịu mǂc đź cănh tranh cao với các cụm trưƈng\ncông, ngoĄi ra, các điĨm trưƈng mới cǍng chưa đi vĄo hoăt đźng trong 2026.\n\n1. Điħu chœnh giąm tăng trưƉng mąng CNTT từ +18% yoy vħ +15% yoy phąn ònh tŹc độ hŻi phƾc chậm cǀa 2 thő trưƈng\n\nAPAC vĄ MǠ.\n•\n\nQ1.2026, doanh sŹ tăi thị trưƈng MǠ vĄ APAC ghi nhün lýn lưƇt đăt 2,078 tỷ đŻng (+3.8% yoy) vĄ 1,787 tỷ đŻng (-9.9%\n\nyoy) phąn ánh mǂc đź hŻi phục chüm cǀa hai thị trưƈng trên. Xu hướng trên kǜ vƂng sĵ chưa có nhiħu sǃ cąi thiĦn trong phýn\ncƃn lăi cǀa năm 2026, đõc biĦt đŹi với thị trưƈng MǠ trong bŹi cąnh căng th÷ng địa chŊnh trị dÿn đến tâm lǗ thün trƂng trong\nđýu tư cǀa các doanh nghiĦp. Mõt khác, triĨn vƂng tăi thị trưƈng APAC lăc quan hơn so với thị trưƈng MǠ, chƸng tôi cho röng\nmǂc giąm so với cƿng kỳ chǀ yếu do chưa ghi nhün các hƇp đŻng mới kǗ trong giai đoăn cuŹi 2025 vĄ đýu 2026, thị trưƈng\nnĄy có thể ghi nhün tăng trưƉng so với cƿng kǜ trƉ lăi trong Q2 vĄ Q3.2026.\n•\nTăng trưƉng cǀa mąng CNTT sĵ phụ thuźc chŊnh thị trưƈng Nhüt Bąn vĄ EU khi (1) KQKD Q1.2026 ghi nhün tăng trưƉng\n\ntŊch cǃc (2) lưƇng hƇp đŻng kǗ trong T4.2026 = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) chǀ yếu đến tDŽ thị trưƈng Nhüt Bąn (3) trong\n\nkhi đó, thị trưƈng EU lĄ thị trưƈng đang đưƇc FPT đþy mănh trong thƈi gian gýn đây thông qua viĦc mƉ nhiħu văn phƃng đăi\ndiĦn vĄ tĄi trƇ quąng cáo với CLB Bóng đá Chelsea.\n\nDo vüy, BSC thǃc hiĦn điħu chœnh giąm (1) APAC = 8,582 tỷ đŻng (+5% yoy, -12.5% so với dǃ phóng cǍ) (2) MǠ = 8,571 tỷ\nđŻng (+5% yoy, -4.5% so với dǃ phóng cǍ), điħu chœnh tăng thị trưƈng Nhüt = 19,315 tỷ đŻng (+25% yoy, +5% so với dự phóng\n\ncǍ) khi lưƇng hƇp đŻng mới kǗ tŊch cǃc hơn kǜ vƂng.\n\n2. ĐŹi với mąng giòo dƾc, BSC tương tǃ điħu chœnh giąm doanh thu vħ mức = 6,503 tỷ đŻng (+6% yoy, -8% so với bòo còo\ncǍ) do (1) KQKD Q1.2026 thûp hơn kǜ vƂng (2) tuyĨn sinh gõp kho dưới áp lǃc cănh tranh cao với khŹi trưƈng công. NgoĄi ra,\n\ntrong Q1.2026, FPT đċ khƉi công tổ hƇp giáo dục mới tăi Hąi Phƃng trên diĦn tŊch 10 ha với quy mô khi đi vĄo hoăt đźng\n\nkhoąng 5,800 hssv, giai đoăn 1 cǀa dǃ án kǜ vƂng sĵ đi vĄo hoăt đźng tDŽ 1H.2027.\n\n3\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n-\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n2.5\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\nQ1.2024\nQ2.2024\nQ3.2024\nQ4.2024\nQ1.2025\nQ2.2025\nQ3.2025\nQ4.2025\nQ1.2026\nKǗ mới\n\nKM/DT\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nDỰ PHÓNG CỦA BSC\n\nNăm 2026, BSC dǃ phŶng FPT ghi nhận DTT vĄ LNST-CĐTS lần lượt đăt 57,285 tỷ đŻng (+13.2% yoy) vĄ 10,837 tỷ đŻng\n\n(+15.7% yoy), thay đổi lýn lưƇt -28% vĄ -3.3% so với dǃ phóng cǍ, tương đương PE FW 2026 = 6,042 VNĐ/CP, PE FW 2026\n\n= 11.7 lýn, dǃa trên nhdžng thay đổi vĄ quan điĨm chŊnh sau:", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260602T101604Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DỰ PHÓNG CỦA BSC"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:04.583040+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260602T101604Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "f7397a64-f529-5b38-9ad8-d8a1283c40d9", "source_file": "20260602T101604Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "table", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "388e4cd7-212c-5e5e-8095-8e47bf0752b8", "text": "1.\n\nDoanh thu điħu chœnh giąm -28% đến tDŽ (1) loăi bƄ doanh thu tDŽ FOX (ước tŊnh khoąng 21,417 tỷ đŻng) do không đưƇc hƇp\nnhût (2) điħu chœnh giąm mąng CNTT -3% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước) (3) điħu chœnh giąm mąng giáo\n\ndục -8% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước).\n\n2.\n\nBiên lƇi nhuün gźp = 33.6% điħu chœnh giąm 3.9 điĨm % so với báo cáo cǍ chǀ yếu do loăi trDŽ hƇp nhût với FOX.\n\n3.\n\nLƇi nhuün tDŽ liên doanh, liên kết = 2,385 (+262% so với dǃ phóng cǍ) do ghi nhün thêm 1,727 tỷ đŻng lƇi nhuün cǀa FOX\n\n(tương ǂng với 45% cổ phýn sƉ hdžu cǀa FPT, dǃ phóng FOX NĐT tham khąo tăi đây)\n4\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nBąng tŶm tắt gią đőnh cǀa BSC\n2024\n2025\n\n2026F CǍ\n\n2026F Mới\n%yoy\nCNTT nước ngoĄi\n30,952\n35,381\n41,641\n40,779\n15%\nNhüt bąn\n12,325\n15,452\n18,542\n19,315\n25%\n\nAPAC\n\n8,240\n8,173\n9,808\n8,582\n5%\nEU\n2,636\n3,593\n4,312\n4,312\n20%\nMǠ\n7,751\n8,163\n8,979\n8,571\n5%\nCNTT trong nước\n8,157\n9,093\n10,002\n10,002\n10%\nViễn Thông\n17,610\n19,507\n21,458\n0\nGiòo dƾc, đầu tư vĄ khòc\n6,129\n6,132\n7,082\n6,503\n6%\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nPHỤ LỤC: DỰ PHÓNG CỦA BSC\n\n5\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nKQKD(Tỷ đŻng)\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nGiá vŹn hàng bán\n(32,288)\n(39,150)\n(44,217)\n(38,064)\nLợi nhuận gộp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\nThu nhüp tài chính\n2,336\n1,936\n2,977\n2,008\nChi phí tài chính\n(1,718)\n(1,812)\n(1,672)\n(1,151)\n\nTrong đó: Chi phí lãi vay\n\n(833)\n(552)\n(810)\n(770)\nLãi/(lỗ) tDŽ CTLK\n76\n393\n658\n2,385\nChi phí BH\n(5,090)\n(6,116)\n(7,581)\n(4,583)\nChi phí QLDN\n(6,822)\n(7,074)\n(7,331)\n(5,557)\nLãi tDŽ HĐKD\n9,112\n11,025\n12,947\n12,324\nThu nhüp khác, ròng\n91\n45\n92\n92\n\nLNTT\n\n9,203\n11,070\n13,039\n12,416\nThuế TNDN\n(1,411)\n(1,642)\n(1,813)\n(1,469)\n\nLNST\n\n7,792\n9,427\n11,226\n10,947\nLƇi ích CĐKKS\n1,322\n1,571\n1,856\n109\nLNST Công ty mẹ\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nKHUYẾN NGHỊ CỦA BSC\n\nSo vơi khuyến nghị trước đó, BSC duy trŒ khuyến nghị MUA đŹi với FPT với giò mƾc tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương\n\nupside +24% so với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n1.\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lần độ lệch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20\n\nlần, chƸng tôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thị trưƈng về viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng\nđến lưƇng đơn hĄng cǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ\n\n2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ duy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh\n\n(trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi đánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng\nđang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu với lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ\n2H.2025 đến hiĦn tăi.\n\n2.\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu\n\n20% so với trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt\nkhoąng bŒnh 15% - 16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thị trưƈng", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260602T101604Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["2."], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:04.583040+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260602T101604Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "f7397a64-f529-5b38-9ad8-d8a1283c40d9", "source_file": "20260602T101604Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 53, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "e4ba0f42-be82-52e4-8b6c-37c599af7ad6", "text": "APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục vĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong\nnước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng tôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ\ncao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\n6\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n\nHình 1: Giá cổ phiếu FPT và VnIndex\nĐơn vị: VND/cổ phiếu\nHình 2: Đőnh giá P/E cǀa FPT\nĐơn vị: Lýn\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\n\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n100,000\n120,000\n140,000\n160,000\n180,000\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\n2,000\n\nVNINDEX\n\nFPT\n\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nP/E\nMean\n\n+1 STD\n\n-1 STD\n\n+2 STD\n\n-2 STD\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nHệ thŹng khuyến nghő\nCác khuyến nghịMua, Bán hoõc Nôm gidž chǂng khoán đưƇc xác định dǃa trên tổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng, böng tổng cǀa chênh lĦch\ngidža giá mục tiêu và giá đóng cDža ngày khuyến nghịcǀa chǂng khoán cźng với tỷsuût cổtǂc kǜ vƂng. Các định nghĩa vħ khuyến\nnghịcụthĨ như sau:\nXếp hăng khuyến nghő\nĐőnh nghĩa\n\nMUA MẠNH\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 30% trƉ lên\n\nMUA\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 15% đến 30%\n\nNẮM GIỮ\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ -10% đến 15%\n\nBÁN\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm thûp hơn -10%\nThông tin liên hệ- Trung tâm phân tích Nghiên cứu\nPhan QuŹc Bửu\nQuyền phụ trách Trung tâm Phân tích Nghiên cứu\nBuupq@bsc.com.vn\nBùi Nguyên Khoa\nP. Giám đŹc Trung tâm PTNC\nVĩ mô – Thị Trưƈng\nKhoabn@bsc.com.vn\nNguyễn Thő Cþm Tú\nQuyền phụ trách Nhóm Ngành và Doanh nghiệp\nTuntc@bsc.com.vn\nNhóm Ngân hàng, Tài chính\nNhŶm Bất Động Sąn, VLXD\nNhóm Dầu khí, Điện, Phân bón – Hoá chất\nNhŶm Bòn lẻ, Xuất khþu, Logistics\nĐoĄn Minh Trí\nChuyên viên phân tích\nTridm@bsc.com.vn\nPhăm Quang Minh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nMinhpq@bsc.com.vn\nLưu Thuỳ Linh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nLinhlt2@bsc.com.vn\nPhăm Thő Minh Châu\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nChauptm@bsc.com.vn\nLâm Việt\nChuyên viên phân tŊch cao cûp\nVietl@bsc.com.vn\nNguyễn Dân TrưƉng\nChuyên viên phân tích\nTruongnd@bsc.com.vn\nTrần Lâm Tùng\nChuyên viên phân tích\nTungtl@bsc.com.vn\nVǍ Công Hoàng Duy\nChuyên viên phân tích\nDuynch@bsc.com.vn\nTrần Nguyễn Tưƈng Huy\nChuyên viên phân tích\nHuytnt@bsc.com.vn\n\nKHUYẾN CÁO SỬ DỤNG\n\nBản báo cáo này của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC), chỉcung cấp những thông tin chung và\nphân tích vềtình hình kinh tếvĩ mô cũng như diễn biến thịtrường chứng khoán trong ngày. Báo cáo\nnày không được xây dựng đểcung cấp theo yêu cầu của bất kỳtổchức hay cá nhân riêng lẻnào hoặc\ncác quyết định mua bán, nắm giữchứng khoán. Nhà đầu tư chỉnên sửdụng các thông tin, phân tích,\nbình luận của Bản báo cáo như là nguồn tham khảo trước khi đưa ra những quyết định đầu tư cho\nriêng mình. Mọi thông tin, nhận định và dựbáo và quan điểm trong báo cáo này được dựa trên những\nnguồn dữliệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC) không đảm bảo rằng\ncác nguồn thông tin này là hoàn toàn chính xác và không chịu bất kỳmột trách nhiệm nào đối với tính\nchính xác của những thông tin được đềcập đến trong báo cáo này, cũng như không chịu trách nhiệm\nvềnhững thiệt hại đối với việc sửdụng toàn bộhay một phần nội dung của bản báo cáo này. Mọi quan\nđiểm cũng như nhận định được đềcập trong báo cáo này dựa trên sựcân nhắc cẩn trọng, công minh\nvà hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm, nhận định này có thểthay đổi mà không cần\nbáo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC).\nMọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà không có sựđồng ý của BSC đều trái luật. Bất kỳnội dung nào\ncủa tài liệu này cũng không được (i) sao chụp hay nhân bản ởbất kỳhình thức hay phương thức nào\nhoặc (ii) được cung cấp nếu không được sựchấp thuận của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV.\n© 2019 BIDV Securities Company, All rights reserved. Unauthorized access is prohibited.\n8", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260602T101604Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG"], "token_count": 1019, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:04.583040+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260602T101604Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "f7397a64-f529-5b38-9ad8-d8a1283c40d9", "source_file": "20260602T101604Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "8f0e8c21-a975-54d3-b8a5-7a6c22f21fc3", "text": "Mirae Asset Vietnam Research\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN\n\nĐịnh giá thấp nhất 5 năm\n•\nFPT là tập đoàn công nghệhàng đầu Việt Nam với hơn 38 năm phát triển, có mặt tại 30 quốc gia và vùng lãnh thổ. Tiên phong trong chuyển đổi số, tư\nvấn, cung cấp và triển khai các dịch vụ, giải pháp công nghệvà viễn thông.\n•\n\nNăm 2025, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuếlần lượt ởmức 70.113 tỷđồng và 9.376 tỷđồng, tăng 11,6% và 19,3% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp\ngiảm từmức 37,7% năm 2024 xuống 36,9%; 2) Doanh thu tài chính tăng 54% YoY, nhờlãi tiền gửi, cho vay tăng 42% YoY, lãi chênh lệch tỷgiá hối đoái\n\ntăng 65%; 3) Chi phí tài chính giảm 7,7%, do dựphòng các khoản đầu tư và tổn thất tài chính giảm 47,9% YoY.\n\n•\n\nKhối công nghệtiếp tục đóng vai trò trụcột trong doanh thu, ghi nhận 44.475 tỷđồng (+13,7% YoY). Trong đó, dịch vụCNTT nước ngoài đạt 35.382 tỷ\nđồng (+14,3% YoY) chiếm gần 80% doanh thu khối công nghệ, dịch vụCNTT trong nước đạt 9.093 tỷđồng (+11,5% YoY). Doanh thu ký mới dịch vụ\nCNTT nước ngoài đạt 40.463 tỷđồng (+23,2% YoY), thắng thầu 26 dựán với quy mô trên 10 tỷUSD, tăng gấp đôi cùng kỳ. Doanh thu ký mới trong\n\nnước vượt 10.000 tỷđồng. Điều này tạo tiền đềdư địa phát triển cho năm 2026 trong bối cảnh chuyển đổi sốtoàn cầu.\n•\nKhối viễn thông ghi nhận doanh thu đạt 18.702 tỷđồng (+10,6% YoY). FPT Telecom được kỳvọng duy trì tăng trưởng nhờmảng Broadband bứt phá\nvới lợi thếtiên phong XGS-PON kết hợp Wi-Fi 7, qua đó thúc đẩy nhu cầu nâng cấp gói dịch vụvà củng cốvịthếcạnh tranh trên thịtrường băng thông\nrộng.\n•\nKhối giáo dục, đầu tư ghi nhận 6.132 tỷđồng doanh thu (+0,05% YoY). Được kỳvọng trởthành nền tảng chiến lược cho FPT trong đào tạo đội ngũ\ncông nghệ, AI đáp ứng nhu cầu nhân lực sốcủa doanh nghiệp và tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn.\n•\n\nNăm 2026, chúng tôi dựphóng doanh thu và lãi ròng đạt 56.114 tỷđồng và 11.029 tỷđồng, giảm 20% và tăng 18% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp cải\nthiện từmức 37% lên 38% YoY; 2) Doanh thu khối công nghệđạt 49.863 tỷđồng tăng 12% YoY, khối giáo dục đạt 6.251 tỷđồng tăng 2% YoY. Ngoài ra,\n\nFPT thay đổi cách hạch toán FPT Telecom từcông ty con sang công ty liên kết nên chúng tôi loại trừphần doanh thu từmảng viễn thông và sẽghi\nnhận vào lãi/lỗcông ty liên doanh, liên kết (LDLK) theo tỷlệsởhữu 45%.\n•\n\nEPS forward 2026 ước đạt 6.476 đ/cp, tương ứng P/E forward ởmức 11,6 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho FPT nhờ: 1) Vịthếhàng đầu\n\ntrong lĩnh vực công nghệ; 2) Sởhữu cấu trúc tài chính lành mạnh với lượng dựtrữtiền, tương đương tiền và đầu tư nắm giữđến ngày đáo hạn đạt\n\n40.153 tỷchiếm hơn 45% tổng tài sản; 3) Đẩy mạnh hạtầng dữliệu và AI qua các dựán tại TP.HCM, mởrộng năng lực AI Factory với NVIDIA HGX\n\nB300, đưa sản phẩm AI lên Azure Marketplace đểtiếp cận khách hàng toàn cầu, phát triển công nghệô tô dựa trên AI và bán dẫn qua hợp tác với\nQualcomm.\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nGiá đóng cửa (21/04/2026)\n\n75,100\nGiá mục tiêu (12 tháng)\n92,000\nLợi nhuận kỳvọng\n\n22.5\n\nLãi ròng (26F, tỷđồng)\n\n11.029\n\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n24.2\n\nP/E (26F, x)\n\n11.6\n\nVốn hoá (tỷđồng)\n127,933\n(Tỷđồng)\nFY 2021\nFY 2022\nFY 2023\nFY 2024\n\nFY 2025 FY 2026(F)\n\nSLCP đang lưu hành (triệu cp)\n1,704\nDoanh thu\n35,657\n44,010\n52,618\n62,849\n70,113\n56,114\nTỷlê CP tựdo chuyển nhượng (%)\n\n89.5\n\nLNHĐKD\n\n5,415\n6,795\n8,452\n10,508\n10,989\n9,737\nTỷlệsởhữu của NĐTNN (%)\n\n31.9\n\nTỷlệLNHĐKD (%)\n\n15.2\n\n15.4\n\n16.1\n\n16.7\n\n15.7\n\n17.4\n\nBeta (12M)\n\n0.8\n\nLãi ròng\n4,337\n5,310\n6,465\n7,857\n9,376\n11,029\nGiá thấp nhất 52 tuần (VND)\n71,600\n\nEPS (VND)\n\n2,383\n2,912\n3,524\n4,299\n5,216\n6,476\nGiá cao nhất 52 tuần (VND)\n112,800\n\nROE (%)\n\n23.4\n\n24.9\n\n25.7\n\n26.4\n\n26.8\n\n20.0\n\n(%)\n\n1 M\n\n3M\n12M\nP/E (x)\n\n21.4\n\n17.4\n\n20.6\n\n30.8\n\n18.4\n\n11.6\n\nTuyệt đối\n\n3.1\n\n-20.7\n-20.8\nP/B (x)\n\n4.7\n\n4.0\n\n4.9\n\n7.5\n\n4.5\n\n2.5\n\nTương đối\n-8.4\n-30.2\n-71.4\nCổtức/thịgiá (%)\n\n2.2\n\n1.3\n\n2.1\n\n1.2\n\n2.0\n\n2.7\n\nNguồn: Bloomberg, Fiinpro, Fdata, Mirae Asset\n\nBÁO CÁO NGẮN\n\nCông Ty Cổ Phần FPT (FPT)\n70\n100\n130\n160\nApr 25\nJun 25\nAug 25\nOct 25\nDec 25\nFeb 26\nApr 26\n(%)\nVN-Index\n\nFPT VN\n\nMirae Asset Vietnam Research\n\nGÓC NHÌN KỸ THUẬT", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260602T101606Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["GÓC NHÌN KỸ THUẬT"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:06.466867+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260602T101606Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "8791416b-8da1-5ee9-ae1c-d4cf0134bd30", "source_file": "20260602T101606Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 83, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "b9dd32b8-10fe-5677-99e7-8eae0c71d31d", "text": "• FPT hiện vận động tích lũy ngắn hạn bám quanh đường MA20 ngày,\nsau nhịp điều chỉnh mạnh từvùng đỉnh, dao động chủyếu trong vùng\n\n74.000–78.000 đ/cp.\n\n• Hỗtrợgần nhất quanh 72.000 – 73.000 đ/cp. Kỳvọng cải thiện khi vượt\nkháng cự78.000–80.000 đ/cp đểhướng lên vùng mục tiêu kếtiếp\n\n88.000 đ/cp.\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nNguồn: Fdata, Mirae Asset\n\nChỉ tiêu\nĐiểm số kỹ thuật\n(Mirae Asset)\n\n2 điểm\n\n(Trung Tính)\nGiá đóng cửa\n\n(21/04/2026)\n\n75,100\nXu hướng ngắn hạn\nĐi ngang\nKháng cự (ngắn hạn)\n82,000\nXu hướng trung hạn\nGiảm\nHỗ trợ (ngắn hạn)\n72,000\nXu hướng dài hạn\nGiảm\nĐiểm cắt lỗ ngắn hạn\n66,000\n• Báo cáo được viết và phát hành bởi Chứng khoán Mirae Asset. Báo cáo được thực hiện dựa trên nguồn thông tin đáng\ntin cậy vào thời điểm công bố. Chứng khoán Mirae Asset không chịu trách nhiệm vềđộchính xác, tính công bằng và đầy\nđủcủa những thông tin này. Báo cáo này chỉnhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổchức đầu tư cũng như các\nnhà đầu tư cá nhân của Chứng khoán Mirae Asset, các đối tượng có kiến thức vềmôi trường kinh doanh địa phương,\npháp luật cũng như nguyên tác kếtoán.\n• Báo cáo không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳchứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Báo\ncáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụthể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của từng khách hàng. Thông tin và\nquan điểm trong báo cáo có thểthay đổi mà không cần thông báo trước. Tình hình hoạt động trong quá khứkhông\nnhất thiết sẽdiễn ra tương tựcho các kết quảtrong tương lai. Lợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể\nxảy ra mất vốn ban đầu. Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý không chịu bất kỳ\ntrách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳtổn thất nào phát sinh từviệc sửdụng tài liệu này.\n• Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý có thểthực hiện hoặc đềnghịcác giao dịch\nmua hoặc bán bất kỳloại chứng khoán hoặc công cụtài chính nào vào bất kỳthời điểm nào. Chứng khoán Mirae Asset\nvà các chi nhánh có thểđã, đang hoặc sẽcó mối quan hệkinh doanh với các công ty chủthểđểcung cấp các dịch vụ\nngân hàng đầu tư, tạo lập thịtrường hoặc các dịch vụtài chính khác được luật pháp và quy định hiện hành cho phép\nBáo cáo này không được saochép, tái tạo, phát hành và phân phối với bất kỳmục đích nào nếu không được sựchấp\nthuận bằng văn bản của Chứng khoán Mirae Asset.\nMiễn trừ trách nhiệm", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260602T101606Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2 điểm"], "token_count": 567, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:06.466867+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260602T101606Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "8791416b-8da1-5ee9-ae1c-d4cf0134bd30", "source_file": "20260602T101606Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "4c121197-7c81-5276-8233-eccf292d4904", "text": "SSI - RESEARCH & ADVISORY CENTER\n\nTrang 1\nNhu cầu thị trường duy trì ổn định mặc dù chịu tác động từ AI\nChúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT, và giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600\nđồng/cp (từ 110.400 đồng). Việc giảm giá mục tiêu nhằm phản ánh sự điều chỉnh hệ số P/E\n\nmục tiêu thấp hơn cho mảng giáo dục ở mức 16x (từ 18x) và mảng công nghệ ở mức 17x (từ\n\n18x) để sát với trung bình ngành, trong khi đó chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu 14x cho mảng\nviễn thông. FPT hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 13x, thấp hơn đáng kể so với\n\ncác trung bình ngành (17x), mặc dù tăng trưởng EPS cao hơn (15% so với 11%), nghĩa là mức\n\ntăng trưởng này có thể chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.\nLuận điểm đầu tư\n•\nThị trường nước ngoài là động lực tăng trưởng chính (đặc biệt tại Nhật Bản), với các khoản\nđầu tư dài hạn vào các công nghệ chiến lược. Trong năm 2025, giá trị hợp đồng ký\n\nmới/doanh thu ký mới tăng 23% svck (so với mức tăng 13% svck trong năm 2024).\n\n•\nChuyển đổi số khu vực công mang lại dư địa tăng trưởng trong trung hạn. FPT sẽ hợp tác\nvới Chính phủ trong các sáng kiến chuyển đổi số, góp phần thúc đẩy tăng trưởng cho mảng\ndịch vụ công nghệ thông tin (CNTT) trong nước.\n•\n\nSự chuyển dịch về AI: Trung lập đến tích cực trong ngắn hạn. Mặc dù các nhà đầu tư lo\n\nngại về khả năng thay thế ngành nghề do AI, việc ứng dụng AI trong doanh nghiệp vẫn\nđang được xúc tiến và vẫn cần các hoạt động của con người liên quan đến tích hợp hệ\nthống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế triển khai. Trong giai\nđoạn hiện nay, AI dự kiến sẽ hỗ trợ nhu cầu và nâng cao năng suất hơn là thay thế các\nmảng dịch vụ CNTT.\nĐiểm nhấn ĐHCĐ 2026\n•\nKế hoạch tăng trưởng LNTT năm 2026 đạt 15% svck, phù hợp với ước tính của chúng tôi.\nTrong đó, mảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính.\n•\n\nSự chuyển dịch trong hoạt động liên quan đến AI: Doanh thu từ AI/phân tích dữ liệu và quy\n\nmô đội ngũ kỹ sư CNTT đã tăng trưởng liên tục trong 4 năm qua, trong khi gia công phần\nmềm hiện chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ của FPT.\n•\n\nCác lĩnh vực công nghệ chiến lược trọng tâm: AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh mạng,\n\nThiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và Công nghệ đường sắt.\nTriển vọng năm 2026\n\nChúng tôi gần như giữ nguyên dự báo năm 2026 với doanh thu đạt 58,3 nghìn tỷ đồng (+15%\n\nsvck) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 10,8 nghìn tỷ đồng (+15% svck).\n\nKết quả đầu năm 2026 tích cực, với tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm đạt 16% svck, phù\n\nhợp với dự báo cả năm này.\n\nViệc không còn hợp nhất với CTCP Viễn thông FPT (FOX: UpCOM) ảnh hưởng đến doanh thu\n\nvà lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong báo cáo tài chính hợp nhất, nhưng không ảnh hưởng đến\nlợi nhuận ròng cho cổ đông công ty mẹ (NPATMI) và EPS.\n\nRủi ro: Giá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, đồng tiền nước ngoài\n\ngiảm so với VNĐ, cạnh tranh gia tăng từ các trường đại học công lập, cũng như tốc độ và tác\nđộng của việc ứng dụng AI lên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT.\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu chính\n\nTỷ đồng\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n\n44.010\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\nTăng trưởng DTT\n23,4%\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nBiên lợi nhuận gộp\n39,0%\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\n\nNPATMI\n\n5.310\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nEPS (VND)\n\n4.420\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\nTăng trưởng EPS\n1,8%\n5,3%\n5,7%\n5,9%\n14,8%\nNợ/VCSH (x)\n0,5\n0,5\n0,4\n0,5\n0,3\nTỷ suất cổ tức\n2,6%\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\n\nROE\n\n27,8%\n28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nP/E (x)\n17,4\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nP/B (x)\n4,0\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\n\nEV/EBITDA\n\n7,6\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nĐào Minh Châu, CFA\nPhó Giám đốc TTPT\nchaudm@ssi.com.vn\n\nGiá CP - VND (21/04/26)\n\n75.100\n\nVốn hóa (USDmn):\n\n5.002\n\nSLCP lưu hành (triệu cp):\n\n1.704\n\nKLGD TB 3 tháng (triệu cp):\n13,4\nGiá cao/thấp 52T (k VND):\n110,9/73,1\nGTGD TB 3 tháng (USDmn):\n41,6\nTỷ lệ SHNN (%):\n32,5\nGTNN còn được mua\n(USDmn):\n812,8\nTỷ lệ sở hữu nhà nước (%):\n5,7\nBiến động giá cổ phiếu\n\nNguồn: SSI Research", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260602T101608Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["1.704"], "token_count": 1171, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:08.197826+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260602T101608Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "1312e1a5-0e1d-59fa-b7ae-b88fd6757a38", "source_file": "20260602T101608Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 57, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "c8a2b729-f6b9-5c22-a485-84f732fd6396", "text": "Thông tin cơ bản về công ty\nFPT được thành lập vào năm 1988, là\ncông ty hàng đầu trong ngành CNTT\nViệt Nam. Công ty được niêm yết trên\nHOSE năm 2006. Đến nay, FPT đã duy\ntrì được mức tăng trưởng cao, mở rộng\nngành nghề kinh doanh khác nhau và\nmở rộng ra thị trường thế giới.\n\nCẬP NHẬT ĐHCĐ 2026\n\nNgày 22/04/2026\nCông ty Cổ phần FPT (FPT: HOSE)\nGiá mục tiêu: 101.600 Đồng\nKhuyến nghị: MUA\nTăng giá: 35,3%\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 2\n\nCập nhật ĐHCĐ 2026: Mục tiêu tăng trưởng 2 chữ số trong bối cảnh rủi ro địa chính trị toàn cầu\nFPT đặt kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt 58,6 nghìn tỷ đồng (+16% svck) và LNTT đạt 11,6 nghìn tỷ đồng (+15%svck), nhìn\n\nchung phù hợp với các dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, bất ổn địa chính trị vẫn là yếu tố quan trọng có thể ảnh hưởng đến\nkhả năng hoàn thành kế hoạch này:\n•\nMảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính, Nhật Bản vẫn là thị trường nước ngoài quan trọng, trong khi khu vực\ncông được kỳ vọng sẽ trở thành nhóm khách hàng quan trọng trong trung hạn. Trước tốc độ phát triển nhanh của AI,\ncông nghệ này sẽ tiếp tục là động lực quan trọng trong định hướng dài hạn của FPT, hỗ trợ khách hàng trong quá trình\nchuyển đổi AI:\n\n✓ Tình hình chuyển dịch hoạt động của FPT theo hướng AI: Tính đến năm 2025, mảng AI/Phân tích dữ liệu ghi nhận\ndoanh thu 2,6 nghìn tỷ đồng (+41% svck), chiếm 16% doanh thu chuyển đổi số và 7% doanh thu CNTT nước ngoài.\n\nTrong khi đó, gia công phần mềm chỉ còn chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ, thấp hơn đáng kể so\nvới quá khứ.\n\n✓ Tình hình tuyển dụng kỹ sư CNTT: Tại FPT Software, tổng số nhân sự đạt mức cao kỷ lục trong năm 2025, với trọng\n\ntâm tuyển dụng là kỹ sư có nhiều kinh nghiệm. FPT sẽ duy trì chiến lược này trong năm 2026 và chưa có kế hoạch\ncắt giảm nhân lực CNTT ở giai đoạn hiện tại, nhằm hỗ trợ mở rộng hoạt động kinh doanh. Đối với ứng viên/kỹ sư trẻ,\nFPT sẽ cân nhắc đào tạo bổ sung khi cần thiết.\n•\n\nMảng viễn thông: Từ năm 2026, FPT sẽ không còn hợp nhất 100% doanh thu và LNTT từ FOX. Việc thay đổi phương\n\npháp kế toán này dự kiến sẽ không tác động đáng kể đến NPATMI cũng như giá trị cho cổ đông của FPT. FOX đóng góp\nkhoảng 17% NPATMI của FPT trong năm 2025.\n•\n\nMảng giáo dục: FPT đưa ra một số sáng kiến quan trọng như sau:\n\n✓ Tích hợp AI vào các chương trình đào tạo\n✓ Áp dụng các phương pháp giáo dục mới\n✓ Nâng cao chất lượng ở các lĩnh vực đào tạo chuyên sâu (như AI và bán dẫn – hiện đang đào tạo khoảng 3.700 sinh\nviên).\n\nBảng 2: Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2026\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.650\n\n18,4%\n\n5.883\n\n7.350\n\n24,9%\n13,2%\n14,0%\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n6.131\n\n5.930\n\n-3,3%\n\n4.225\n\n4.279\n\n1,3%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.580\n\n15,8%\n\n10.108\n\n11.629\n\n15,0%\n20,0%\n19,9%\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX. Từ năm 2026, FPT chỉ ghi nhận phần lợi nhuận\ntừ FOX tương ứng với tỷ lệ sở hữu thực tế, thay vì hợp nhất 100% doanh thu và LNTT của FOX như trước đây.\n\nBiểu đồ 3: Doanh thu AI/Phân tích dữ liệu giai đoạn 2022-2025\nBiểu đồ 4: Số lượng nhân sự CNTT nước ngoài bình\n\nquân của FPT\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nVốn đầu tư\nTừ năm 2026, FPT sẽ tập trung vào hoạt động nghiên cứu & phát triển (R&D) các công nghệ mới. Bên cạnh đó, đối với FPT\nAI Factory, công ty gần đây đã công bố kế hoạch triển khai bổ sung NVIDIA HGX B300, nhằm xử lý các bài toán AI phức tạp\nhơn (như AI Reasoning, Agentic AI, Physical AI) và hỗ trợ các mô hình AI quy mô lớn hơn.\n980\n\n1.221\n\n1.856\n\n2.612\n\n13%\n12%\n13%\n16%\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n12%\n14%\n16%\n500\n\n1.000\n\n1.500\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n2022\n2023\n2024\n2025\nVND bn\nRevenue of AI/Data analytics\n% weight on digital transformation revenue\n\n31.208\n\n-\n\n5.000\n\n10.000\n\n15.000\n\n20.000\n\n25.000\n\n30.000\n\n35.000\n\nDoanh thu t ừ AI/Phân\ntích d ữ liệu\nT ỷ trọng doanh thu chuy\nển đ ổi s ố\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 3\nTuy nhiên, trong những năm gần đây, giải ngân vốn đầu tư thực tế thường thấp hơn kế hoạch, cho thấy áp lực đối với khả\nnăng hoàn thành kế hoạch đề ra. Sang năm 2026, cả FPT và FOX đều cho rằng việc đẩy mạnh đầu tư là cần thiết để duy trì\ntriển vọng tăng trưởng trong dài hạn.\n\nBảng 5: Vốn đầu tư kế hoạch và thực tế\n\nKế hoạch\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\n2026\nDiễn giải ngân sách năm 2026\nCông nghệ\n\n1.800\n\n2.200\n\n6.000*\n\n4.200", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260602T101608Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.200"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:08.197826+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260602T101608Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "1312e1a5-0e1d-59fa-b7ae-b88fd6757a38", "source_file": "20260602T101608Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "84217269-ee45-5085-977a-aa000c5ecd20", "text": "• Xây dựng tổ hợp văn phòng tại các thành phố lớn như\nHà Nội, TP.HCM và Bình Định\n• Nghiên cứu & phát triển các công nghệ mới. FPT sẽ tập\ntrung đầu tư vào AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh\nmạng, Thiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và\nCông nghệ đường sắt\nViễn thông\n\n2.300\n\n2.300\n\n2.500\n\n5.100\n\n• Duy trì và nâng cấp các cơ sở, hạ tầng kinh doanh hiện\nhữu\n• Đầu tư vào các trung tâm dữ liệu, tòa nhà, cáp quang\nbiển, cũng như R&D/thiết kế chip AI\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n1.700\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n• Mở rộng các khuôn viên đại học tại Hà Nội, TP.HCM và\nĐà Nẵng\n• Mở thêm các cơ sở đào tạo mới tại nhiều tỉnh, thành\nphố trên toàn quốc\nTổng\n\n5.800\n\n6.500\n\n11.000\n\n7.200**\n\nThực tế\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\nCông nghệ\n\n1.154\n\n1.410\n\n2.823*\n\nViễn thông\n\n1.837\n\n1.032\n\n1.751\n\nGiáo dục, Đầu tư, và Khác\n\n1.009\n\n724\n749\nTổng\n\n4.000\n\n3.166\n\n5.323\n\n% hoàn thành kế hoạch\n69%\n49%\n48%\n\nNguồn: FPT, FOX, SSI Research\n\n*Vốn đầu tư mảng công nghệ năm 2025 (tính cả số kế hoạch và thực tế) cao hơn bình thường, do đầu tư vào FPT AI Factory.\n**Do FOX không còn được hợp nhất toàn bộ vào báo cáo tài chính của FPT từ năm 2026, chúng tôi không tính phần vốn đầu tư tương ứng của FOX trong\ntổng vốn đầu tư dự kiến của FPT.\n\nChiến lược phát triển giai đoạn 2026-2028: Bên cạnh các khoản đầu tư vào AI và công nghệ mới, FPT sẽ tăng cường hợp\n\ntác với khu vực công trong các lĩnh vực chuyển đổi số, dữ liệu và cải cách thủ tục hành chính.\n\nBảng 6: Các nội dung chính trong chiến lược phát triển giai đoạn 2026–2028\n\nChiến lược\nAI-first\n• Trong những năm gần đây, FPT đã quyết tâm trở thành “AI First Corporation”, chuyển dịch từ mô hình dịch vụ\nCNTT truyền thống sang nền tảng AI native, trong đó AI được tích hợp xuyên suốt vào mọi giải pháp và các\nhoạt động sản xuất kinh doanh (“AI‑First Development”).\n• Đối với AI Agents, FPT sẽ tiếp tục phát triển các công cụ chuyên biệt phục vụ nhiều ngành/lĩnh vực khác nhau\n(như tài chính, sản xuất, y tế và logistics).\n• Hệ sinh thái AI sẽ tiếp tục được củng cố và mở rộng, tiếp nối việc ra mắt FPT AI Factory vào năm ngoái.\n• Công ty cũng sở hữu hệ thống đào tạo nội bộ quy mô lớn nhằm hỗ trợ phát triển đội ngũ kỹ sư AI và hướng tới\nhợp tác sâu hơn với các đối tác về các mô hình mã nguồn mở.\nLàm chủ công nghệ chiến lược và\nđóng góp cho chủ quyền số\nCác công nghệ chiến lược giai đoạn 2026–2030:\n\n• AI: tập trung vào toàn bộ chuỗi giá trị AI (mô hình, dữ liệu, năng lực tính toán, ứng dụng và nguồn nhân lực).\n• Công nghệ lượng tử & AI: đào tạo 100 tiến sĩ, phát triển khoảng 2.000 chuyên gia công nghệ và tạo ra khoảng\n\n500 công trình khoa học/bằng sáng chế/tài sản sở hữu trí tuệ.\n\n• Điện toán đám mây và điện toán biên: trở thành đơn vị dẫn đầu thị trường điện toán đám mây tại Việt Nam,\n\nđào tạo thêm nhân sự, trở thành trụ cột của hạ tầng số quốc gia, đồng thời mở rộng hệ sinh thái FPT Cloud tại\nĐông Nam Á.\n\n• Chip và thiết kế sản phẩm (phần cứng/phần mềm): mở rộng năng lực sản xuất ở các phân khúc giá trị gia tăng\n\ncao (y tế, drone, camera, robot hình người và các hệ thống thông minh khác). Cùng với đó, FPT Education đặt\n\nmục tiêu đào tạo khoảng 10.000 kỹ sư bán dẫn đến năm 2030.\n\n• An ninh mạng: củng cố vị thế vững chắc trong lĩnh vực phục vụ hạ tầng số, dữ liệu quốc gia và các hệ thống\n\ncó yêu cầu an ninh cao.\n\n• Thiết bị bay không người lái (UAV): hướng tới hình thành năng lực vận hành UAV an toàn vào năm 2028.\n• Blockchain: một trong các trụ cột phát triển Web3 (Web 3.0) tại Việt Nam đến năm 2030 (với các tiêu chuẩn\nWeb3 tương ứng). Chúng tôi lưu ý Web3 là thế hệ Internet tiếp theo (sau Web 1.0 và Web 2.0), được xây dựng\n\ntrên nền tảng công nghệ blockchain và phi tập trung.\nChuyển đổi số\nFPT xem khu vực công là động lực tăng trưởng chính trong 3–5 năm tới, và sẽ hợp tác với Chính phủ trong:\n• Phát triển và vận hành các cơ sở dữ liệu quốc gia và cơ sở dữ liệu chuyên ngành\n• Tích hợp AI và xử lý dữ liệu lớn để tự động hóa thủ tục hành chính, rút ngắn thời gian xử lý và nâng cao trải\nnghiệm người dân\n• Xây dựng các nền tảng và sáng kiến số tích hợp AI\n• Đào tạo nguồn nhân lực liên quan có kỹ năng về việc triển khai các chính sách và triển khai các công nghệ\nchiến lược\nNâng cao chất lượng và mở rộng\nđầu tư giáo dục\n• Đào tạo và nghiên cứu chuyên sâu ở bậc đại học\n• Phổ cập AI từ cấp phổ thông\n• Mở rộng hệ thống trường trung học trên toàn quốc và đa dạng hóa chương trình giáo dục, đặc biệt trong các\nlĩnh vực thiết kế IC, công nghệ lượng tử, an ninh mạng và UAV\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 4\nKế hoạch cổ tức 2025-2026\n•", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260602T101608Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:08.197826+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260602T101608Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "1312e1a5-0e1d-59fa-b7ae-b88fd6757a38", "source_file": "20260602T101608Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "ca92f320-7973-5757-8a08-48bf080e2bbf", "text": "Kế hoạch cổ tức năm 2025: FPT dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/cp và cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 10%.\n\n•\n\nKế hoạch cổ tức năm 2026: Cổ tức tiền mặt (tối đa 2.000 đồng/cp).\nTriển vọng lợi nhuận: Triển vọng nhu cầu ổn định; Tác động từ AI tiếp diễn\nChúng tôi phần lớn giữ nguyên dự báo năm 2026, với NPATMI tăng 15% svck lên 10,8 nghìn tỷ đồng, được hỗ trợ bởi triển\nvọng nhu cầu ổn định. Điều này thể hiện qua tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm 2026 đạt 16% svck và giá trị hợp đồng\n\nký mới tăng 21% svck, cho thấy FPT tiếp tục ký kết các hợp đồng mới trong bối cảnh toàn cầu biến động, góp phần củng cố\ntriển vọng lợi nhuận ổn định.\nVề AI, chúng tôi nhận thấy lo ngại của nhà đầu tư về khả năng gây tác động trong dài hạn của sự phát triển AI đối với dịch\n\nvụ CNTT. Mặc dù các mô hình mới (ví dụ: Claude Opus 4.6, Mythos và GPT‑5.4‑Cyber cho an ninh mạng) có thể mang lại\n\nnhiều lợi ích, việc triển khai chuyển đổi tích hợp AI trong doanh nghiệp vẫn đòi hỏi các hoạt động của con người về tích hợp\nhệ thống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế cấu trúc rõ rệt. Tuy nhiên, tốc độ và mức độ thay\nđổi do AI dẫn dắt trên toàn chuỗi giá trị vẫn đang tiếp diễn và sẽ cần được theo dõi chặt chẽ thêm trong tươn lai.\nNgược lại, rủi ro địa chính trị vẫn là trở ngại trước mắt, có thể ảnh hưởng đến khả năng chi tiêu ngân sách của khách hàng\nđối với các hợp đồng công nghệ. Mặc dù vậy, mức tăng trưởng đơn hàng hiện tại chưa cho thấy dấu hiệu nhu cầu sụt giảm.\nNhìn chung, quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên (i) giá trị các đơn hàng vẫn đang tốt, (ii) triển vọng lợi nhuận ổn định\ntrong bối cảnh bất ổn toàn cầu, và (iii) vị thế tốt trong mảng dịch vụ CNTT cho khách hàng doanh nghiệp, mảng có nhu cầu\nổn định ngay cả khi công nghệ liên tục thay đổi.\n\nBảng 7: Triển vọng năm 2026 theo từng mảng\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.697\n\n18%\n\n5.883\n\n7.516\n\n28%\n\n13.2%\n\n14.3%\n\nCNTT nước ngoài\n\n35.382\n\n40.969\n\n16%\n\n5.467\n\n6.629\n\n21%\n\n15.5%\n\n16.2%\n\nCNTT trong nước\n\n9.093\n\n11.728\n\n29%\n416\n887\n113%\n\n4.6%\n\n7.6%\n\nGiáo dục, đầu tư và khác\n\n6.131\n\n5.557\n\n-9%\n\n4.225\n\n4.678\n\n11%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.254\n\n15%\n\n10.108\n\n12.194\n\n21%\n\n18.6%\n\n20.9%\n\nNguồn: SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX.\nTóm tắt định giá\nMặc dù dự báo NPATMI năm 2026 gần như không đổi, chúng tôi giảm hệ số P/E mục tiêu đối với mảng giáo dục xuống 16x\n\n(từ 18x) và mảng công nghệ xuống 17x (từ 18x) để sát với trung bình ngành. Tuy nhiên, chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu\ncho mảng viễn thông ở mức 14x, từ đó giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600 đồng/cp (từ 110.400 đồng/cp). Với tiềm\n\nnăng tăng giá là 32%, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT. FPT hiện đang giao dịch P/E dự phóng năm 2026 ở\n\nmức 13x, dựa trên dự báo tăng trưởng EPS 15% svck, thấp hơn so với mức P/E trung bình 17x của các doanh nghiệp công\n\nnghệ toàn cầu, trong khi tốc độ tăng trưởng EPS chỉ đạt khoảng 11% svck.\nRủi ro:\n•\nGiá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, cũng như tốc độ và tác động của việc ứng dụng AI\ntrên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT có thể ảnh hưởng kém tích cực lên KQKD mảng CNTT nước ngoài.\n•\nBiến động tỷ giá bất lợi (các đồng tiền nước ngoài giảm so với VNĐ) có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ở các thị trường\nnước ngoài.\n•\nCạnh tranh từ các trường đại học công lập nếu gay gắt hơn có thể làm suy giảm tiềm năng tăng trưởng dài hạn của mảng\ngiáo dục.\nLịch sử khuyến nghị\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 5\n\nNguồn: SSI Research\nGhi chú: BUY: Mua, OP: Khả quan, MP: Trung lập, UP: Kém khả quan\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 6\n\nPHỤ LỤC: BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM\n\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nBảng cân đối kế toán\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n+ Tiền và các khoản tương đương\ntiền\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nDoanh thu thuần\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\n+ Đầu tư ngắn hạn\n\n16.104\n\n21.785\n\n29.631\n\n34.668\n\nGiá vốn hàng bán\n-32.298\n-39.150\n-44.224\n-\n\n38.654\n\n+ Các khoản phải thu ngắn hạn\n\n9.674\n\n11.382\n\n14.402\n\n12.245\n\nLợi nhuận gộp\n\n20.320\n\n23.698\n\n25.889\n\n19.600\n\n+ Hàng tồn kho\n\n1.593\n\n1.857\n\n2.194\n\n1.917\n\nDoanh thu hoạt động tài chính\n\n2.336\n\n1.936\n\n2.977\n\n1.998\n\n+ Tài sản ngắn hạn khác\n\n1.055\n\n1.197\n\n1.389\n\n1.181", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260602T101608Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["1.181"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:08.197826+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260602T101608Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "1312e1a5-0e1d-59fa-b7ae-b88fd6757a38", "source_file": "20260602T101608Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 103, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "fe1f68ee-e447-507d-98b3-924bc2af54b6", "text": "Chi phí tài chính\n-1.718\n-1.812\n-1.672\n-1.554\nTổng tài sản ngắn hạn\n\n36.706\n\n45.536\n\n58.137\n\n56.347\n\nThu nhập từ các công ty liên\nkết\n42\n393\n658\n\n3.339\n\n+ Các khoản phải thu dài hạn\n247\n332\n564\n475\nChi phí bán hàng\n-5.243\n-6.116\n-7.563\n-4.744\n+ GTCL Tài sản cố định\n\n13.643\n\n14.816\n\n17.289\n\n18.407\n\nChi phí quản lý doanh nghiệp\n-6.625\n-7.074\n-7.337\n-6.532\n+ Bất động sản đầu tư\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận từ hoạt động kinh\ndoanh\n\n9.112\n\n11.025\n\n12.952\n\n12.108\n\n+ Tài sản dài hạn dở dang\n\n1.315\n\n2.560\n\n1.605\n\n1.617\n\nThu nhập khác\n91\n45\n92\n86\n+ Đầu tư dài hạn\n\n3.335\n\n3.318\n\n4.738\n\n4.738\n\nLợi nhuận trước thuế\n\n9.203\n\n11.070\n\n13.044\n\n12.194\n\n+ Tài sản dài hạn khác\n\n5.036\n\n5.438\n\n5.809\n\n5.179\n\nLợi nhuận ròng\n\n7.788\n\n9.427\n\n11.232\n\n10.938\n\nTổng tài sản dài hạn\n\n23.577\n\n26.464\n\n30.005\n\n30.416\n\nLợi nhuận chia cho cổ đông\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nTổng tài sản\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nLợi ích của cổ đông thiểu số\n\n1.323\n\n1.571\n\n1.856\n\n177\n+ Nợ ngắn hạn\n\n29.652\n\n34.836\n\n41.525\n\n33.635\n\nTrong đó: vay ngắn hạn\n\n13.838\n\n14.446\n\n19.170\n\n14.538\n\nEPS cơ bản (VND)\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\n+ Nợ dài hạn\n698\n\n1.436\n\n2.869\n\n2.436\n\nGiá trị sổ sách (VND)\n\n19.663\n\n20.252\n\n21.415\n\n25.387\n\nTrong đó: vay dài hạn\n\n208\n501\n\n1.904\n\n1.548\n\nCổ tức (VND/cổ phiếu)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nTổng nợ phải trả\n\n30.350\n\n36.272\n\n44.394\n\n36.071\n\nEBIT\n\n10.036\n\n11.621\n\n13.853\n\n12.973\n\n+ Vốn góp\n\n12.700\n\n14.711\n\n17.035\n\n17.035\n\nEBITDA\n\n11.908\n\n13.666\n\n16.190\n\n15.643\n\n+ Thặng dư vốn cổ phần\n50\n50\n50\n50\n+ Lợi nhuận chưa phân phối\n\n8.674\n\n11.031\n\n14.302\n\n21.070\n\nTăng trưởng\n+ Quỹ khác\n\n8.509\n\n9.937\n\n12.361\n\n12.537\n\nDoanh thu\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nVốn chủ sở hữu\n\n29.933\n\n35.728\n\n43.748\n\n50.692\n\nEBITDA\n\n20,3%\n14,8%\n18,5%\n-3,4%\nTổng nợ phải trả và vốn chủ sở hữu\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nEBIT\n\n20,8%\n15,8%\n19,2%\n-6,4%\nLợi nhuận ròng\n20,0%\n21,0%\n19,1%\n-2,6%\nLưu chuyển tiền tệ\nVốn chủ sở hữu\n18,1%\n19,4%\n22,4%\n15,9%\nDòng tiền từ hoạt động kinh doanh\n\n9.517\n\n11.704\n\n10.136\n\n8.352\n\nVốn điều lệ\n15,8%\n15,8%\n15,8%\n0,0%\nDòng tiền từ hoạt động đầu tư\n-6.548\n-8.462\n-11.625\n-4.145\nTổng tài sản\n16,7%\n19,4%\n22,4%\n-1,6%\nDòng tiền từ hoạt động tài chính\n-1.168\n-2.198\n\n2.801\n\n-8.394\nLưu chuyển tiền thuần trong kỳ\n\n1.800\n\n1.044\n\n1.313\n\n-4.187\nĐịnh giá\nTiền đầu kỳ\n\n6.440\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\nP/E\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nTiền cuối kỳ\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nP/B\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\nGiá/Doanh thu\n2,3\n3,6\n2,3\n2,2\nCác hệ số khả năng thanh toán\nTỷ suất cổ tức\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,24\n1,31\n1,40\n1,68\n\nEV/EBITDA\n\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\nHệ số thanh toán nhanh\n1,15\n1,22\n1,31\n1,58\nEV/Doanh thu\n2,1\n3,3\n2,1\n1,8\nHệ số thanh toán tiền mặt\n0,82\n0,89\n0,97\n1,22\nNợ ròng / EBITDA\n-0,71\n-0,94\n-1,05\n-1,41\nCác hệ số khả năng sinh lời\nKhả năng thanh toán lãi vay\n12,05\n21,07\n17,11\n16,64\nTỷ suất lợi nhuận gộp\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\nNgày phải thu\n59,1\n56,9\n60,6\n73,0\nTỷ suất lợi nhuận hoạt động\n15,8%\n16,5%\n17,2%\n19,7%\nNgày phải trả\n32,8\n32,8\n34,1\n32,9\nTỷ suất lợi nhuận ròng\n14,8%\n15,0%\n16,0%\n18,8%\nNgày tồn kho\n20,1\n16,1\n16,7\n19,4\nChi phí bán hàng/Doanh thu\nthuần\n10,0%\n9,7%\n10,8%\n8,1%\nChi phí quản lý/Doanh thu\nthuần\n12,6%\n11,3%\n10,5%\n11,2%\nCơ cấu vốn\n\nROE", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260602T101608Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["ROE"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:08.197826+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260602T101608Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "1312e1a5-0e1d-59fa-b7ae-b88fd6757a38", "source_file": "20260602T101608Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 161, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "e27b518b-5387-53f7-b5df-d75e120a164b", "text": "28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nVốn chủ sở hữu/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,58\n\nROA\n\n13,9%\n14,3%\n14,0%\n12,5%\nNợ phải trả/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,42\n\nROIC\n\n20,8%\n20,9%\n20,7%\n17,7%\nNợ phải trả/Vốn chủ sở hữu\n1,01\n1,02\n1,01\n0,71\nNợ/Vốn chủ sở hữu\n0,35\n0,45\n0,44\n0,49\nNợ ngắn hạn/Vốn chủ sở hữu\n0,46\n0,40\n0,44\n0,29\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 7\n\nCAM KẾT PHÂN TÍCH\n\nChuyên viên phân tích trong báo cáo này này cam kết rằng (1) quan điểm thể hiện trong báo cáo phân tích này phản ánh chính xác quan điểm cá nhân đối với chứng khoán\nvà/hoặc tổ chức phát hành và (2) chuyên viên phân tích đã/ đang/sẽ được miễn trách nhiệm bồi thường trực tiếp hoặc gián tiếp liên quan đến khuyến nghị cụ thể hoặc quan điểm\ntrong báo cáo phân tích này.\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nMua: Ước tính tiềm năng tăng giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKhả quan: Ước tính tiềm năng tăng giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nTrung lập: Ước tính tiềm năng tăng giá tương đương so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKém khả quan: Ước tính tiềm năng giảm giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nBán: Ước tính tiềm năng giảm giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\n\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị dựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có thể được điều chỉnh lại theo ý kiến của chuyên viên phân tích sau khi cân nhắc một số yếu tố thị\ntrường có thể làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn và trung hạn.\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nCác thông tin, tuyên bố, dự báo và dự đoán trong báo cáo này, bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện, được dựa trên các nguồn thông tin mà SSI cho là đáng tin cậy, tuy nhiên SSI\n\nkhông đảm bảo sự chính xác và đầy đủ của các thông tin này. Báo cáo không có bất kỳ thông tin nhạy cảm về giá chưa công bố nào. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này được\nđưa ra sau khi đã được xem xét kỹ càng và cẩn thận và dựa trên thông tin tốt nhất chúng tôi được biết, và theo ý kiến cá nhân của chúng tôi là hợp lý trong các trường hợp tại thời\nđiểm đưa ra báo cáo. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này có thể thay đổi bất kì lúc nào mà không cần thông báo. Báo cáo này không và không nên được giải thích như một lời\nđề nghị hay lôi kéo để đề nghị mua hay bán bất cứ chứng khoán nào. SSI và các công ty con và/ hoặc các chuyên viên, giám đốc, nhân viên của SSI và công ty con có thể có vị\nthế hoặc có thể ảnh hưởng đến giao dịch chứng khoán của các công ty được đề cập trong báo cáo này và có thể cung cấp dịch vụ hoặc tìm kiếm để cung cấp dịch vụ ngân hàng\nđầu tư cho các công ty đó.\nBáo cáo này không được sử dụng dưới bất kỳ mục đích thương mại nào, và không được công bố công khai trên báo chí hay bất kỳ phương tiện nào khác nếu không được sự đồng\ný của SSI. Người dùng có thể trích dẫn hoặc trình chiếu báo cáo cho các mục đích phi thương mại. SSI có thể có thỏa thuận cho phép sử dụng cho mục đích thương mại hoặc\nphân phối lại báo cáo với điều kiện người dùng trả phí cho SSI. SSI không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ thiệt hại trực tiếp hay thiệt hại do hậu quả phát sinh từ việc sử dụng báo\ncáo này hay nội dung báo cáo này. Việc sử dụng bất kỳ thông tin, tuyên bố, dự báo, và dự đoán nào trong báo cáo này sẽ do người dùng tự quyết định và tự chịu rủi ro.\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTrung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nPhạm Lưu Hưng\nGiám đốc Trung Tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nhungpl@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8711\n\nChiến lược thị trường\nDữ liệu\nĐào Minh Châu\nNguyễn Thị Anh Thư\nPhó giám đốc Trung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nChuyên viên hỗ trợ\nchaudm@ssi.com.vn\nthunta2@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 28) 3636 3688\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260602T101608Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SĐT: (+84 – 24) 3936 6321"], "token_count": 990, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:08.197826+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260602T101608Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "1312e1a5-0e1d-59fa-b7ae-b88fd6757a38", "source_file": "20260602T101608Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "199e8827-4209-52b3-9df9-b706d06f4fab", "text": "Cập nhật nhanh FPT\n\n– MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n1\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n2\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCTCP FPT (FPT VN)\n\nFPT tổ chức ĐHCĐ thường niên 2026 với một số điểm chính sau:\n\n Kế hoạch kinh doanh 2026: doanh thu 58.580 tỷ đồng và LNTT 11.629 tỷ đồng, tăng trưởng\n\nlần lượt 15,8% và 15% svck theo phương pháp hợp nhất mới đối với FPT Telecom (FOX).\n Khối Công nghệ tiếp tục là trụ cột tăng trưởng chính với mục tiêu doanh thu tăng trưởng\n\n18,4% svck và LNTT 24,4% svck, tập trung đầu tư vào các công nghệ chiến lược như AI,\nQuantum AI, Cybersecurity, UAV, công nghệ đường sắt, dữ liệu.\n\n Lĩnh vực dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài tập trung vào ba trụ cột i) “AI-First”, tiếp tục\nchuyển dịch từ mô hình cung cấp dịch vụ CNTT truyền thống sang nền tảng AI-native. Việc\nđẩy mạnh ứng dụng AI không giới hạn ở việc phát triển sản phẩm và dịch vụ mới, mà còn\nđược triển khai trong vận hành nội bộ, qua đó nâng cao năng suất lao động và năng lực cạnh\ntranh, i) tập trung các dự án quy mô lớn, khách hàng chiến lược và các hợp đồng có giá trị\ncao và ii) đẩy mạnh hợp tác với các công ty công nghệ lớn trên thế giới đồng thời tăng cường\nphối hợp nội bộ để cung cấp các giải pháp tổng thể, quy mô lớn.\n Đối với dịch vụ CNTT cho thị trường trong nước, FPT tiếp tục mở rộng hệ sinh thái sản phẩm\nMade by FPT và tham gia nhiều hơn vào các dự án chuyển đổi số của quốc gia, bộ ngành,\ntỉnh thành.\n FOX mặc dù không còn hợp nhất toàn bộ vào FPT nhưng FPT hiện vẫn giữ vai trò điều hành\nhoạt động của FOX. Ban lãnh đạo công ty cho biết với việc Bộ Công An (BCA) là cơ quan chủ\nquản của FOX, FOX có thể được giao thực hiện nhiều dự án hạ tầng lớn của quốc gia trong\ncác đề án của BCA.\n Việc tuyển dụng nhân sự mới tại FPT vẫn tiếp tục nhưng với yêu cầu kỹ năng và chuyên môn\ncao, trong khi nhân lực hiện tại sẽ tiếp tục được nâng cao kỹ năng và hợp tác với AI để gia\ntăng hiệu quả.\n\n Dự kiến mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt 2025 là 20% (2.000 đồng/cp). Trong đó, 10% đã\ntrả trong năm 2025 và phần còn lại có thể được chi trả trong Q2/2026.\n\n Công ty cũng đề xuất phương án phát hành cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ\n\nsở hữu với tỷ lệ 10% (cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới). Thời gian\n\nkhông muộn hơn Q3/2026.\nChúng tôi duy trì dự phóng doanh thu thuần trên cơ sở so sánh tương đương ở mức 58.093 tỷ\n\nđồng (-17,1% svck; +14% svck trên cơ sở so sánh tương đương), LNTT 11.637 tỷ đồng (-\n10,8% svck; +15% svck trên cơ sở so sánh tương đương) và NPATMI 10.663 tỷ đồng (+13,7%\n\nsvck) cho FPT trong năm 2026. Các dự phóng được dựa trên giả định rằng việc FOX được ghi\nnhận với tư cách là công ty liên kết sẽ duy trì trong thời gian tới, mặc dù không loại trừ khả năng\ncó thể có thêm những thay đổi.\nLương Thị Kim Chi\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1042)\n\nchiltk@acbs.com.vn\nBáo cáo Cập nhật nhanh\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nHSX: FPT\n\nCông nghệ\nGiá mục tiêu (VND)\n\n117.000\n\nGiá hiện tại (VND)\n\n74.100\n\nTỷ lệ tăng giá\n58,0%\nSuất sinh lợi cổ tức kỳ vọng\n2,7%\nTổng tỷ suất lợi nhuận\n60,7%\nDiễn biến giá cổ phiếu (%)\n\nYTD\n\n1T\n3T\n12T\nTuyệt đối\n-19,8\n-5,2 -29,6\n-19,5\nTương đối\n-22,3\n-12,8 -26,5\n-72,5\n\nNguồn: Bloomberg\n\nCơ cấu sở hữu\nÔ.Trương Gia Bình\n6,9%\n\nSCIC\n\n5,7%\n\nCT TNHH QT\n\n3,7%\nThống kê\n\n16/04/2026\n\nMã Bloomberg\n\nFPT VN\n\nThấp/Cao 52 tuần (VND)\n\n71.600-\n\n112.800\n\nSL lưu hành (triệu cp)\n\n1.704\n\nVốn hóa (tỷ đồng)\n\n130.829\n\nVốn hóa (triệu USD)\n\n4.964\n\nRoom khối ngoại còn lại (%)\n16,3\nTỷ lệ cp lưu hành tự do (%)\n89,5\nKLGD TB 3 tháng (cp)\n\n12.534.040\n\nVND/USD\n\n26.357\n\nIndex: VNIndex / HNX\n\n1826,43/261,0\n2024\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDT Thuần (tỷ đồng)\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.093\n\n67.450\n\n78.048\n\nTăng trưởng\n19,4%\n11,6%\n-17,1%\n16,1%\n15,7%\nLNTT (tỷ đồng)\n\n11.070\n\n13.044\n\n11.637\n\n13.632\n\n15.991\n\nTăng trưởng\n20,3%\n17,8%\n-10,8%\n17,1%\n17,3%\nLNST sau CĐKKS (tỷ đồng)\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.663\n\n12.442\n\n14.545\n\nTăng trưởng\n21,5%\n19,3%\n13,7%\n16,7%\n16,9%\nEPS (hiệu chỉnh; VND)\n\n4.275\n\n5.156\n\n5.834\n\n6.774\n\n7.879", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260602T101609Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.879"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:09.945669+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260602T101609Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "38493b60-d07a-5ad9-b832-eaf6ff5e9fcc", "source_file": "20260602T101609Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "c80c71bc-bfb1-56c2-9463-ef79356bfa37", "text": "Tăng trưởng\n21,5%\n20,6%\n13,2%\n16,1%\n16,3%\n\nROE\n\n28,7%\n28,3%\n26,6%\n25,7%\n24,9%\n\nROA\n\n12,9%\n12,8%\n11,9%\n12,4%\n13,7%\nNợ ròng/EBITDA (x)\n(1,3)\n(1,3)\n(1,5)\n(1,6)\n(1,9)\nEV/EBITDA (x)\n8,6\n7,5\n11,7\n9,9\n8,3\nP/E (lần)\n17,3\n14,4\n12,7\n10,9\n9,4\nP/B (lần)\n3,7\n3,5\n2,9\n2,4\n2,0\nCổ tức (đồng)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nSuất sinh lợi cổ tức\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n0\n20\n40\n60\n80\n100\n120\nBiểu đồ giao dịch\nNgàn\nđồng\nNgàn cp\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n3\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nTrụ sở chính\n\nTầng 3, Tòa nhà Léman Luxury, 117 Nguyễn Đình Chiểu, P. Xuân Hoà,\n\nTP. HCM\n\nTel: (+84 28) 7300 7000\n\nChi nhánh Hà Nội\nSố 10 Phan Chu Trinh, Phường Cửa Nam, Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 3942 9396\n\nPHÒNG PHÂN TÍCH & CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG\n\nEmail: acbs_phantich@acbs.com.vn\n\ntrangdm@acbs.com.vn\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG ĐỊNH CHẾ\n\nTrưởng phòng khối khách hàng định chế\nChu Thị Kim Hương\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1083)\n\nhuongctk@acbs.com.vn\ngroupis@acbs.com.vn\nGiám đốc Xử lý giao dịch KHĐC\nNguyễn Trần Như Huỳnh\n\n(+84 28) 7300 6879 (x1088)\n\nhuynhntn@acbs.com.vn\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n4\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nKHUYẾN CÁO\n\nNguyên Tắc Khuyến Nghị\n\nMUA: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 20% so với giá thị trường.\nKHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nTRUNG LẬP: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) trong khoảng -10% và 10% so với giá thị trường.\nKÉM KHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nBÁN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 20% so với giá thị trường.\n\nXác Nhận Của Chuyên Viên Phân Tích\nChúng tôi,các tác giả của bản báo cáo phân tích này, xác nhận rằng (1) các quan điểm được trình bày trong bản báo cáo phân tích này là của\nchúng tôi (2) chúng tôi không nhận được bất kỳ khoản thu nhập nào, trực tiếp hoặc gián tiếp, từ các khuyến nghị hoặc quan điểm được trình\nbày đó.\nCông Bố Thông Tin Quan Trọng\nACBS và các tổ chức có liên quan của ACBS (sau đây gọi chung là ACBS) đã có hoặc sẽ tiến hành các giao dịch theo giấy phép kinh doanh của\nACBS với các công ty được trình bày trong bản báo cáo phân tích này. Danh mục đầu tư trên tài khoản tự doanh chứng khoán của ACBS cũng\ncó thể có chứng khoán do các công ty này phát hành. Vì vậy nhà đầu tư nên lưu ý rằng ACBS có thể có xung đột lợi ích ở bất kỳ thời điểm nào.\nACBS phát hành nhiều loại báo cáo phân tích,bao gồm nhưng không giới hạn ở phân tích cơ bản, phân tích cổ phiếu, phân tích định lượng hoặc\nphân tích xu hướng thị trường.Các khuyến nghị trên mỗi loại báo cáo phân tích có thể khác nhau,nguyên nhân xuất phát từ sự khác biệt về thời\nhạn đầu tư, phương pháp phân tích áp dụng và các nguyên nhân khác.\nTuyên Bố Miễn Trách Nhiệm\nBản báo cáo phân tích này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, ACBS không cung cấp bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý nào và không chịu\ntrách nhiệm về sự phù hợp của các thông tin chứa đựng trong báo cáo cho một mục đích sử dụng cụ thể. ACBS sẽ không xem những người\nnhận báo cáo,không nhận trực tiếp từ ACBS, là khách hàng của ACBS.Giá chứng khoán được trình bày trong kết luận của báo cáo (nếu có) chỉ\nmang tính tham khảo.ACBS không đề nghị hoặc khuyến khích nhà đầu tư tiến hành mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào dựa trên báo cáo\nnày. ACBS, các tổ chức liên quan của ACBS, ban quản lý, đối tác hoặc nhân viên của ACBS sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ (a) các\n\nthiệt hại trực tiếp, gián tiếp; hoặc (b) các khoản tổn thất do mất lợi nhuận, doanh thu, cơ hội kinh doanh hoặc các khoản tổn thất khác, kể", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260602T101609Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 1079, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:09.945669+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260602T101609Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "38493b60-d07a-5ad9-b832-eaf6ff5e9fcc", "source_file": "20260602T101609Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 37, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "83ee2699-3569-51b0-a76c-5546164dca97", "text": "cả khi ACBS đã được thông báo về khả năng xảy ra thiệt hại hoặc tổn thất đó, phát sinh từ việc sử dụng bản báo cáo phân tích này hoặc\nthông tin trong đó. Ngoài các thông tin liên quan đến ACBS,các thông tin khác trong bản báo cáo này được thu thập từ các nguồn mà ACBS\ncho rằng đáng tin cậy, tuy nhiên ACBS không bảo đảm tính đầy đủ và chính xác của các thông tin đó, Các quan điểm trong báo cáo có thể bị\nthay đổi bất kỳ lúc nào và ACBS không có nghĩa vụ cập nhật các thông tin và quan điểm đã bị thay đổi đó cho nhà đầu tư đã nhận báo cáo này.\nBản báo cáo có chứa đựng các giả định,quan điểm của chuyên viên phân tích, tác giả của báo cáo, ACBS không chịu trách nhiệm cho bất kỳ\nsai sót nào của họ phát sinh trong quá trình lập báo cáo,đưa ra các giả định, quan điểm.Trong tương lai, ACBS có thể sẽ phát hành các bản\nbáo cáo có thông tin mâu thuẫn hoặc thậm chí có nội dung kết luận đi ngược lại hoàn toàn với bản báo cáo này.Các khuyến nghị trong bản\nbáo cáo này hoàn toàn là của riêng chuyên viên phân tích,các khuyến nghị đó không được đưa ra dựa trên các lợi ích của bất kỳ cá nhân tổ chức\nnào, kể cả lợi ích của ACBS.Bản báo cáo này không nhằm đưa ra các lời khuyên đầu tư cụ thể,cũng như không xem xét đến tình hình và điều kiện\ntài chính của bất kỳ nhà đầu tư nào, những người nhận bản báo cáo này. Vì vậy các chứng khoán được trình bày trong bản báo cáo có thể không\nphù hợp với nhà đầu tư. ACBS khuyến nghị rằng nhà đầu tư nên tự thực hiện đánh giá độc lập và tham khảo thêm ý kiến chuyên gia khi tiến hành\nđầu tư. Giá trị và thu nhập đem lại từ các khoản đầu tư có thể thay đổi hàng ngày tùy theo thay đổi của nền kinh tế và thị trường chứng khoán.\nCác kết luận trong báo cáo không nhằm tiên đoán thực tế do đó nó có thể khác xa so với thực tế, kết quả đầu tư của quá khứ không bảo đảm\ncho kết quả đầu tư của tương lai.\nBản báo cáo này có thể không được phát hành rộng rãi trên phương tiện thông tin đại chúng hay được sử dụng, trích dẫn bởi các phương\ntiện thông tin đại chúng mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của ACBS. Việc sử dụng không có sự đồng ý của ACBS sẽ bị xem là bất\nhợp pháp và cá nhân,tổ chức vi phạm có nghĩa vụ bồi thường mọi thiệt hại, tổn thất (nếu có) đã gây ra cho ACBS từ sự vi phạm đó.\nTrong trường hợp quốc gia của nhà đầu tư nghiêm cấm việc phân phối hoặc nhận các báo cáo phân tích như thế này thì nhà đầu tư cần hủy bản\nbáo cáo này ngay lập tức, nếu không nhà đầu tư sẽ hoàn toàn tự chịu trách nhiệm.\nACBS không cung cấp dịch vụ tư vấn thuế và không nội dung nào trong bản báo cáo này được xem như có nội dung tư vấn thuế. Do đó khi liên\nquan đến vấn đề thuế, nhà đầu tư cần tham khảo ý kiến của chuyên gia dựa trên tình hình và điều kiện tài chính cụ thể của nhà đầu tư.\nBản báo cáo này có thể chứa đựng các đường dẫn đến trang web của bên thứ ba, ACBS không chịu trách nhiệm đối với nội dung trên các trang\nweb này. Việc đưa đường dẫn chỉ nhằm mục đích tạo sự thuận tiện cho nhà đầu tư trong việc tra cứu thông tin; do đó nhà đầu tư hoàn toàn chịu\ncác rủi ro khi truy cập các trang web này.\n© Copyright ACBS (2026). Mọi quyền sở hữu trí tuệ và quyền tác giả là của ACBS và/hoặc chuyên viên phân tích. Bản báo cáo phân tích\nnày không được phép sao chép,toàn bộ hoặc một phần, khi chưa có sự đồng ý bằng văn bản của ACBS.", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260602T101609Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 791, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:09.945669+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260602T101609Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "38493b60-d07a-5ad9-b832-eaf6ff5e9fcc", "source_file": "20260602T101609Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 1, "block_metadata": [{}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "7ef271a6-4221-54d8-a65d-c168a3af1f53", "text": "CTCP FPT – HSX: FPT\n\nKHUYẾN NGHỊ: MUA\n\nGiá mục tiêu: 90,600\nUpside:+24%\n\nLU\n\nN ĐI:M Đ\n\nU TƯ\n\nSo vơi khuyến nghịtrước đó, BSC duy trŒ khuyến nghịMUA đŹi với FPT với giá mục tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương upside +24%\n\nso với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n•\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lýn đź lĦch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20 lýn, chƸng\n\ntôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thịtrưƈng vħ viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng đến lưƇng đơn hĄng\n\ncǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ 2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ\n\nduy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh (trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi\nđánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng đang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu\nvới lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ 2H.2025 đến hiĦn tăi.\n•\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu 20% so\nvới trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt khoąng bŒnh 15% -\n16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thịtrưƈng APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục\n\nvĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong nước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng\ntôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ cao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\nC\n\nP NH\n\nT KẾT QUẢ KINH DOANH\n\nKQKD Q1/2025: DTT = 12,480 tỷ đŻng (-22% yoy) vĄ LNST-CĐTS = 2,487 tỷ đŻng (+14% yoy)\n\n•\nDTT suy giąm -22% yoy do không hƇp nhût doanh thu tDŽ FOX sau khi chuyĨn giao cho Bộ Công An quąn lǗ trong Q1.2026, nếu\n\nkhông tŊnh FOX, doanh thu cǀa FPT sĵ ghi nhün tăng trưƉng +8.7% yoy chǀ yếu đến tDŽ KhŹi Công nghệ = 10,842 tỷ đŻng (+11%\n\nyoy), Ɖ chiħu ngưƇc lăi, KhŹi Giáo dục = 1,638 tỷ đŻng (-4% yoy) trong bŹi cąnh áp lǃc cănh tranh tDŽ các cụm trưƈng công có xu\nhướng gia tăng.\n•\n\nLNST-CĐTS +14% yoy nhƈ (1) biên lƇi nhuün cąi thiĦn Ɖ mąng CNTT trong nước (2) KQKD hŻi phục tăi các công ty liên doanh liên\n\nkết (FRT, FPT Synex, FPT Telecom).\n\nKhác: T4.2026: FPT ghi nhün doanh thu 4,748 tỷ đŻng (+20% yoy) và 873 tỷ đŻng (+21% yoy) dÿn dôt chŊnh bƉi mąng CNTT =\n4,198 tỷ đŻng (+23% yoy) dǃa trên mǂc nħn thûp cǀa cƿng kỳ 2025. Giá trị HĐ kǗ mới = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) tiếp tục hŻi\n\nphục.\n\nĐònh giò cǀa BSC: KQKD Q1.2026 lĄ thûp hơn 6% so với kỳ vƂng trong báo cáo trước đó cǀa chƸng tôi khi (1) KQKD tăi mąng Giáo\n\ndục chưa có đưƇc sự cąi thiĦn như kŒ vƂng do áp lǃc cănh tranh tăng từ các cụm điĨm trưƈng công (2) doanh số tăi thị trưƈng APAC\nchưa hŻi phục như kŒ vƂng ban đýu.\nTrung tâm phân tích Chứng khoán BIDV\nTrýn Lâm Tƿng\n(Chuyên viên phân tích)\nTungtl@bsc.com.vn\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n1\n\nR E S E A R C H\n\nKQKD\n\n2023\n2024\n2025\n2026\nDoanh thu thuýn\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nLƇi nhuün gźp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\n\nLNST-CĐTS\n\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nTÓM TẮT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1.2026\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\n2\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nFPT_Tỷ VNĐ\nQ1.2025\nQ1.2026\n% YoY\n2024\n2025\n% YoY\nDoanh thu thuần\n16,058\n12,480\n-22%\n62,849\n70,113\n12%\nLãi gộp\n6,301\n4,245\n-33%\n23,698\n25,895\n9%\nThu nhüp tĄi chŊnh\n573\n416\n-27%\n1,936\n2,977\n54%\nChi phí tài chính\n(311)\n(367)\n18%\n(1,812)\n(1,672)\n-8%\n\nTrong đó: Chi phŊ lċi vay\n\n(152)\n(179)\n18%\n(552)\n(810)\n47%\nLċi/(lỗ) tDŽ CTLK\n137\n667\n388%\n393\n658\n68%\nChi phí bán hàng\n(1,829)\n(1,002)\n-45%\n(6,116)\n(7,581)\n24%\n\nCP QLDN", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260604T102822Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["CP QLDN"], "token_count": 1168, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:22.776764+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260604T102822Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "7740bb6d-e937-5b1c-90e0-963e0e8e4575", "source_file": "20260604T102822Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "a3bb04e1-e465-554b-b7d0-4fb47cc4c09c", "text": "(1,877)\n(1,210)\n-36%\n(7,074)\n(7,331)\n4%\nLãi từ HĐKD\n2,994\n2,748\n-8%\n11,025\n12,947\n17%\nThu nhüp khác, rƃng\n31\n56\n82%\n45\n92\n106%\nLợi nhuận trước thuế\n3,025\n2,804\n-7%\n11,070\n13,039\n18%\nThuế TNDN\n(429)\n(327)\n-24%\n(1,642)\n(1,813)\n10%\nLợi nhuận sau thuế\n2,596\n2,477\n-5%\n9,427\n11,226\n19%\nLƇi Ŋch cǀa cổ đông thiĨu sŹ\n421\n(11)\n-103%\n1,571\n1,856\n18%\n\nLNST-CĐTS\n\n2,174\n2,487\n14%\n7,857\n9,369\n19%\nBiên LNG\n\n39.2%\n\n34.0%\n\n-5.2%\n\n37.7%\n\n36.9%\n\n-0.8%\nBiên LNR\n\n16.2%\n\n19.8%\n\n3.7%\n\n15.0%\n\n11.3%\n\n-3.7%\n\nSG&A/DT\n\n23.1%\n\n17.7%\n\n-5.3%\n\n20.9%\n\n21.2%\n\n0%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nC\n\nP NH\n\nT TRI:N VNG KINH DOANH 2026\n\nSo với báo cáo trước, BSC điħu chœnh giąm kǜ vƂng tăng trưƉng cho năm 2026 do (1) hai thị trưƈng trƂng điĨm APAC vĄ MǠ có\nxu hướng hŻi phục chüm hơn so kǜ vƂng ban đýu (2) khŹi giáo dục tiếp tục phąi chịu mǂc đź cănh tranh cao với các cụm trưƈng\ncông, ngoĄi ra, các điĨm trưƈng mới cǍng chưa đi vĄo hoăt đźng trong 2026.\n\n1. Điħu chœnh giąm tăng trưƉng mąng CNTT từ +18% yoy vħ +15% yoy phąn ònh tŹc độ hŻi phƾc chậm cǀa 2 thő trưƈng\n\nAPAC vĄ MǠ.\n•\n\nQ1.2026, doanh sŹ tăi thị trưƈng MǠ vĄ APAC ghi nhün lýn lưƇt đăt 2,078 tỷ đŻng (+3.8% yoy) vĄ 1,787 tỷ đŻng (-9.9%\n\nyoy) phąn ánh mǂc đź hŻi phục chüm cǀa hai thị trưƈng trên. Xu hướng trên kǜ vƂng sĵ chưa có nhiħu sǃ cąi thiĦn trong phýn\ncƃn lăi cǀa năm 2026, đõc biĦt đŹi với thị trưƈng MǠ trong bŹi cąnh căng th÷ng địa chŊnh trị dÿn đến tâm lǗ thün trƂng trong\nđýu tư cǀa các doanh nghiĦp. Mõt khác, triĨn vƂng tăi thị trưƈng APAC lăc quan hơn so với thị trưƈng MǠ, chƸng tôi cho röng\nmǂc giąm so với cƿng kỳ chǀ yếu do chưa ghi nhün các hƇp đŻng mới kǗ trong giai đoăn cuŹi 2025 vĄ đýu 2026, thị trưƈng\nnĄy có thể ghi nhün tăng trưƉng so với cƿng kǜ trƉ lăi trong Q2 vĄ Q3.2026.\n•\nTăng trưƉng cǀa mąng CNTT sĵ phụ thuźc chŊnh thị trưƈng Nhüt Bąn vĄ EU khi (1) KQKD Q1.2026 ghi nhün tăng trưƉng\n\ntŊch cǃc (2) lưƇng hƇp đŻng kǗ trong T4.2026 = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) chǀ yếu đến tDŽ thị trưƈng Nhüt Bąn (3) trong\n\nkhi đó, thị trưƈng EU lĄ thị trưƈng đang đưƇc FPT đþy mănh trong thƈi gian gýn đây thông qua viĦc mƉ nhiħu văn phƃng đăi\ndiĦn vĄ tĄi trƇ quąng cáo với CLB Bóng đá Chelsea.\n\nDo vüy, BSC thǃc hiĦn điħu chœnh giąm (1) APAC = 8,582 tỷ đŻng (+5% yoy, -12.5% so với dǃ phóng cǍ) (2) MǠ = 8,571 tỷ\nđŻng (+5% yoy, -4.5% so với dǃ phóng cǍ), điħu chœnh tăng thị trưƈng Nhüt = 19,315 tỷ đŻng (+25% yoy, +5% so với dự phóng\n\ncǍ) khi lưƇng hƇp đŻng mới kǗ tŊch cǃc hơn kǜ vƂng.\n\n2. ĐŹi với mąng giòo dƾc, BSC tương tǃ điħu chœnh giąm doanh thu vħ mức = 6,503 tỷ đŻng (+6% yoy, -8% so với bòo còo\ncǍ) do (1) KQKD Q1.2026 thûp hơn kǜ vƂng (2) tuyĨn sinh gõp kho dưới áp lǃc cănh tranh cao với khŹi trưƈng công. NgoĄi ra,\n\ntrong Q1.2026, FPT đċ khƉi công tổ hƇp giáo dục mới tăi Hąi Phƃng trên diĦn tŊch 10 ha với quy mô khi đi vĄo hoăt đźng\n\nkhoąng 5,800 hssv, giai đoăn 1 cǀa dǃ án kǜ vƂng sĵ đi vĄo hoăt đźng tDŽ 1H.2027.\n\n3\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n-\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n2.5\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\nQ1.2024\nQ2.2024\nQ3.2024\nQ4.2024\nQ1.2025\nQ2.2025\nQ3.2025\nQ4.2025\nQ1.2026\nKǗ mới\n\nKM/DT\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nDỰ PHÓNG CỦA BSC\n\nNăm 2026, BSC dǃ phŶng FPT ghi nhận DTT vĄ LNST-CĐTS lần lượt đăt 57,285 tỷ đŻng (+13.2% yoy) vĄ 10,837 tỷ đŻng\n\n(+15.7% yoy), thay đổi lýn lưƇt -28% vĄ -3.3% so với dǃ phóng cǍ, tương đương PE FW 2026 = 6,042 VNĐ/CP, PE FW 2026\n\n= 11.7 lýn, dǃa trên nhdžng thay đổi vĄ quan điĨm chŊnh sau:", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260604T102822Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DỰ PHÓNG CỦA BSC"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:22.776764+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260604T102822Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "7740bb6d-e937-5b1c-90e0-963e0e8e4575", "source_file": "20260604T102822Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "table", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "0c2af818-2ddc-5929-9597-1b6c1c19402c", "text": "1.\n\nDoanh thu điħu chœnh giąm -28% đến tDŽ (1) loăi bƄ doanh thu tDŽ FOX (ước tŊnh khoąng 21,417 tỷ đŻng) do không đưƇc hƇp\nnhût (2) điħu chœnh giąm mąng CNTT -3% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước) (3) điħu chœnh giąm mąng giáo\n\ndục -8% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước).\n\n2.\n\nBiên lƇi nhuün gźp = 33.6% điħu chœnh giąm 3.9 điĨm % so với báo cáo cǍ chǀ yếu do loăi trDŽ hƇp nhût với FOX.\n\n3.\n\nLƇi nhuün tDŽ liên doanh, liên kết = 2,385 (+262% so với dǃ phóng cǍ) do ghi nhün thêm 1,727 tỷ đŻng lƇi nhuün cǀa FOX\n\n(tương ǂng với 45% cổ phýn sƉ hdžu cǀa FPT, dǃ phóng FOX NĐT tham khąo tăi đây)\n4\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nBąng tŶm tắt gią đőnh cǀa BSC\n2024\n2025\n\n2026F CǍ\n\n2026F Mới\n%yoy\nCNTT nước ngoĄi\n30,952\n35,381\n41,641\n40,779\n15%\nNhüt bąn\n12,325\n15,452\n18,542\n19,315\n25%\n\nAPAC\n\n8,240\n8,173\n9,808\n8,582\n5%\nEU\n2,636\n3,593\n4,312\n4,312\n20%\nMǠ\n7,751\n8,163\n8,979\n8,571\n5%\nCNTT trong nước\n8,157\n9,093\n10,002\n10,002\n10%\nViễn Thông\n17,610\n19,507\n21,458\n0\nGiòo dƾc, đầu tư vĄ khòc\n6,129\n6,132\n7,082\n6,503\n6%\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nPHỤ LỤC: DỰ PHÓNG CỦA BSC\n\n5\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nKQKD(Tỷ đŻng)\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nGiá vŹn hàng bán\n(32,288)\n(39,150)\n(44,217)\n(38,064)\nLợi nhuận gộp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\nThu nhüp tài chính\n2,336\n1,936\n2,977\n2,008\nChi phí tài chính\n(1,718)\n(1,812)\n(1,672)\n(1,151)\n\nTrong đó: Chi phí lãi vay\n\n(833)\n(552)\n(810)\n(770)\nLãi/(lỗ) tDŽ CTLK\n76\n393\n658\n2,385\nChi phí BH\n(5,090)\n(6,116)\n(7,581)\n(4,583)\nChi phí QLDN\n(6,822)\n(7,074)\n(7,331)\n(5,557)\nLãi tDŽ HĐKD\n9,112\n11,025\n12,947\n12,324\nThu nhüp khác, ròng\n91\n45\n92\n92\n\nLNTT\n\n9,203\n11,070\n13,039\n12,416\nThuế TNDN\n(1,411)\n(1,642)\n(1,813)\n(1,469)\n\nLNST\n\n7,792\n9,427\n11,226\n10,947\nLƇi ích CĐKKS\n1,322\n1,571\n1,856\n109\nLNST Công ty mẹ\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nKHUYẾN NGHỊ CỦA BSC\n\nSo vơi khuyến nghị trước đó, BSC duy trŒ khuyến nghị MUA đŹi với FPT với giò mƾc tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương\n\nupside +24% so với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n1.\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lần độ lệch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20\n\nlần, chƸng tôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thị trưƈng về viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng\nđến lưƇng đơn hĄng cǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ\n\n2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ duy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh\n\n(trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi đánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng\nđang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu với lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ\n2H.2025 đến hiĦn tăi.\n\n2.\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu\n\n20% so với trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt\nkhoąng bŒnh 15% - 16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thị trưƈng", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260604T102822Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["2."], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:22.776764+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260604T102822Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "7740bb6d-e937-5b1c-90e0-963e0e8e4575", "source_file": "20260604T102822Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 53, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "367a7645-74dd-586b-8dff-e45084b0cd8a", "text": "APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục vĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong\nnước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng tôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ\ncao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\n6\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n\nHình 1: Giá cổ phiếu FPT và VnIndex\nĐơn vị: VND/cổ phiếu\nHình 2: Đőnh giá P/E cǀa FPT\nĐơn vị: Lýn\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\n\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n100,000\n120,000\n140,000\n160,000\n180,000\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\n2,000\n\nVNINDEX\n\nFPT\n\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nP/E\nMean\n\n+1 STD\n\n-1 STD\n\n+2 STD\n\n-2 STD\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nHệ thŹng khuyến nghő\nCác khuyến nghịMua, Bán hoõc Nôm gidž chǂng khoán đưƇc xác định dǃa trên tổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng, böng tổng cǀa chênh lĦch\ngidža giá mục tiêu và giá đóng cDža ngày khuyến nghịcǀa chǂng khoán cźng với tỷsuût cổtǂc kǜ vƂng. Các định nghĩa vħ khuyến\nnghịcụthĨ như sau:\nXếp hăng khuyến nghő\nĐőnh nghĩa\n\nMUA MẠNH\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 30% trƉ lên\n\nMUA\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 15% đến 30%\n\nNẮM GIỮ\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ -10% đến 15%\n\nBÁN\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm thûp hơn -10%\nThông tin liên hệ- Trung tâm phân tích Nghiên cứu\nPhan QuŹc Bửu\nQuyền phụ trách Trung tâm Phân tích Nghiên cứu\nBuupq@bsc.com.vn\nBùi Nguyên Khoa\nP. Giám đŹc Trung tâm PTNC\nVĩ mô – Thị Trưƈng\nKhoabn@bsc.com.vn\nNguyễn Thő Cþm Tú\nQuyền phụ trách Nhóm Ngành và Doanh nghiệp\nTuntc@bsc.com.vn\nNhóm Ngân hàng, Tài chính\nNhŶm Bất Động Sąn, VLXD\nNhóm Dầu khí, Điện, Phân bón – Hoá chất\nNhŶm Bòn lẻ, Xuất khþu, Logistics\nĐoĄn Minh Trí\nChuyên viên phân tích\nTridm@bsc.com.vn\nPhăm Quang Minh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nMinhpq@bsc.com.vn\nLưu Thuỳ Linh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nLinhlt2@bsc.com.vn\nPhăm Thő Minh Châu\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nChauptm@bsc.com.vn\nLâm Việt\nChuyên viên phân tŊch cao cûp\nVietl@bsc.com.vn\nNguyễn Dân TrưƉng\nChuyên viên phân tích\nTruongnd@bsc.com.vn\nTrần Lâm Tùng\nChuyên viên phân tích\nTungtl@bsc.com.vn\nVǍ Công Hoàng Duy\nChuyên viên phân tích\nDuynch@bsc.com.vn\nTrần Nguyễn Tưƈng Huy\nChuyên viên phân tích\nHuytnt@bsc.com.vn\n\nKHUYẾN CÁO SỬ DỤNG\n\nBản báo cáo này của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC), chỉcung cấp những thông tin chung và\nphân tích vềtình hình kinh tếvĩ mô cũng như diễn biến thịtrường chứng khoán trong ngày. Báo cáo\nnày không được xây dựng đểcung cấp theo yêu cầu của bất kỳtổchức hay cá nhân riêng lẻnào hoặc\ncác quyết định mua bán, nắm giữchứng khoán. Nhà đầu tư chỉnên sửdụng các thông tin, phân tích,\nbình luận của Bản báo cáo như là nguồn tham khảo trước khi đưa ra những quyết định đầu tư cho\nriêng mình. Mọi thông tin, nhận định và dựbáo và quan điểm trong báo cáo này được dựa trên những\nnguồn dữliệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC) không đảm bảo rằng\ncác nguồn thông tin này là hoàn toàn chính xác và không chịu bất kỳmột trách nhiệm nào đối với tính\nchính xác của những thông tin được đềcập đến trong báo cáo này, cũng như không chịu trách nhiệm\nvềnhững thiệt hại đối với việc sửdụng toàn bộhay một phần nội dung của bản báo cáo này. Mọi quan\nđiểm cũng như nhận định được đềcập trong báo cáo này dựa trên sựcân nhắc cẩn trọng, công minh\nvà hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm, nhận định này có thểthay đổi mà không cần\nbáo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC).\nMọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà không có sựđồng ý của BSC đều trái luật. Bất kỳnội dung nào\ncủa tài liệu này cũng không được (i) sao chụp hay nhân bản ởbất kỳhình thức hay phương thức nào\nhoặc (ii) được cung cấp nếu không được sựchấp thuận của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV.\n© 2019 BIDV Securities Company, All rights reserved. Unauthorized access is prohibited.\n8", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260604T102822Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG"], "token_count": 1019, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:22.776764+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260604T102822Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "7740bb6d-e937-5b1c-90e0-963e0e8e4575", "source_file": "20260604T102822Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "75fc1944-192a-5e25-b7a7-52870d7e4606", "text": "Mirae Asset Vietnam Research\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN\n\nĐịnh giá thấp nhất 5 năm\n•\nFPT là tập đoàn công nghệhàng đầu Việt Nam với hơn 38 năm phát triển, có mặt tại 30 quốc gia và vùng lãnh thổ. Tiên phong trong chuyển đổi số, tư\nvấn, cung cấp và triển khai các dịch vụ, giải pháp công nghệvà viễn thông.\n•\n\nNăm 2025, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuếlần lượt ởmức 70.113 tỷđồng và 9.376 tỷđồng, tăng 11,6% và 19,3% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp\ngiảm từmức 37,7% năm 2024 xuống 36,9%; 2) Doanh thu tài chính tăng 54% YoY, nhờlãi tiền gửi, cho vay tăng 42% YoY, lãi chênh lệch tỷgiá hối đoái\n\ntăng 65%; 3) Chi phí tài chính giảm 7,7%, do dựphòng các khoản đầu tư và tổn thất tài chính giảm 47,9% YoY.\n\n•\n\nKhối công nghệtiếp tục đóng vai trò trụcột trong doanh thu, ghi nhận 44.475 tỷđồng (+13,7% YoY). Trong đó, dịch vụCNTT nước ngoài đạt 35.382 tỷ\nđồng (+14,3% YoY) chiếm gần 80% doanh thu khối công nghệ, dịch vụCNTT trong nước đạt 9.093 tỷđồng (+11,5% YoY). Doanh thu ký mới dịch vụ\nCNTT nước ngoài đạt 40.463 tỷđồng (+23,2% YoY), thắng thầu 26 dựán với quy mô trên 10 tỷUSD, tăng gấp đôi cùng kỳ. Doanh thu ký mới trong\n\nnước vượt 10.000 tỷđồng. Điều này tạo tiền đềdư địa phát triển cho năm 2026 trong bối cảnh chuyển đổi sốtoàn cầu.\n•\nKhối viễn thông ghi nhận doanh thu đạt 18.702 tỷđồng (+10,6% YoY). FPT Telecom được kỳvọng duy trì tăng trưởng nhờmảng Broadband bứt phá\nvới lợi thếtiên phong XGS-PON kết hợp Wi-Fi 7, qua đó thúc đẩy nhu cầu nâng cấp gói dịch vụvà củng cốvịthếcạnh tranh trên thịtrường băng thông\nrộng.\n•\nKhối giáo dục, đầu tư ghi nhận 6.132 tỷđồng doanh thu (+0,05% YoY). Được kỳvọng trởthành nền tảng chiến lược cho FPT trong đào tạo đội ngũ\ncông nghệ, AI đáp ứng nhu cầu nhân lực sốcủa doanh nghiệp và tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn.\n•\n\nNăm 2026, chúng tôi dựphóng doanh thu và lãi ròng đạt 56.114 tỷđồng và 11.029 tỷđồng, giảm 20% và tăng 18% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp cải\nthiện từmức 37% lên 38% YoY; 2) Doanh thu khối công nghệđạt 49.863 tỷđồng tăng 12% YoY, khối giáo dục đạt 6.251 tỷđồng tăng 2% YoY. Ngoài ra,\n\nFPT thay đổi cách hạch toán FPT Telecom từcông ty con sang công ty liên kết nên chúng tôi loại trừphần doanh thu từmảng viễn thông và sẽghi\nnhận vào lãi/lỗcông ty liên doanh, liên kết (LDLK) theo tỷlệsởhữu 45%.\n•\n\nEPS forward 2026 ước đạt 6.476 đ/cp, tương ứng P/E forward ởmức 11,6 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho FPT nhờ: 1) Vịthếhàng đầu\n\ntrong lĩnh vực công nghệ; 2) Sởhữu cấu trúc tài chính lành mạnh với lượng dựtrữtiền, tương đương tiền và đầu tư nắm giữđến ngày đáo hạn đạt\n\n40.153 tỷchiếm hơn 45% tổng tài sản; 3) Đẩy mạnh hạtầng dữliệu và AI qua các dựán tại TP.HCM, mởrộng năng lực AI Factory với NVIDIA HGX\n\nB300, đưa sản phẩm AI lên Azure Marketplace đểtiếp cận khách hàng toàn cầu, phát triển công nghệô tô dựa trên AI và bán dẫn qua hợp tác với\nQualcomm.\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nGiá đóng cửa (21/04/2026)\n\n75,100\nGiá mục tiêu (12 tháng)\n92,000\nLợi nhuận kỳvọng\n\n22.5\n\nLãi ròng (26F, tỷđồng)\n\n11.029\n\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n24.2\n\nP/E (26F, x)\n\n11.6\n\nVốn hoá (tỷđồng)\n127,933\n(Tỷđồng)\nFY 2021\nFY 2022\nFY 2023\nFY 2024\n\nFY 2025 FY 2026(F)\n\nSLCP đang lưu hành (triệu cp)\n1,704\nDoanh thu\n35,657\n44,010\n52,618\n62,849\n70,113\n56,114\nTỷlê CP tựdo chuyển nhượng (%)\n\n89.5\n\nLNHĐKD\n\n5,415\n6,795\n8,452\n10,508\n10,989\n9,737\nTỷlệsởhữu của NĐTNN (%)\n\n31.9\n\nTỷlệLNHĐKD (%)\n\n15.2\n\n15.4\n\n16.1\n\n16.7\n\n15.7\n\n17.4\n\nBeta (12M)\n\n0.8\n\nLãi ròng\n4,337\n5,310\n6,465\n7,857\n9,376\n11,029\nGiá thấp nhất 52 tuần (VND)\n71,600\n\nEPS (VND)\n\n2,383\n2,912\n3,524\n4,299\n5,216\n6,476\nGiá cao nhất 52 tuần (VND)\n112,800\n\nROE (%)\n\n23.4\n\n24.9\n\n25.7\n\n26.4\n\n26.8\n\n20.0\n\n(%)\n\n1 M\n\n3M\n12M\nP/E (x)\n\n21.4\n\n17.4\n\n20.6\n\n30.8\n\n18.4\n\n11.6\n\nTuyệt đối\n\n3.1\n\n-20.7\n-20.8\nP/B (x)\n\n4.7\n\n4.0\n\n4.9\n\n7.5\n\n4.5\n\n2.5\n\nTương đối\n-8.4\n-30.2\n-71.4\nCổtức/thịgiá (%)\n\n2.2\n\n1.3\n\n2.1\n\n1.2\n\n2.0\n\n2.7\n\nNguồn: Bloomberg, Fiinpro, Fdata, Mirae Asset\n\nBÁO CÁO NGẮN\n\nCông Ty Cổ Phần FPT (FPT)\n70\n100\n130\n160\nApr 25\nJun 25\nAug 25\nOct 25\nDec 25\nFeb 26\nApr 26\n(%)\nVN-Index\n\nFPT VN\n\nMirae Asset Vietnam Research\n\nGÓC NHÌN KỸ THUẬT", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260604T102824Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["GÓC NHÌN KỸ THUẬT"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:24.684122+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260604T102824Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "d78d7654-02bb-5b03-b95e-a2aef9383a68", "source_file": "20260604T102824Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 83, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "951322b0-7bb0-5069-a591-f35073340058", "text": "• FPT hiện vận động tích lũy ngắn hạn bám quanh đường MA20 ngày,\nsau nhịp điều chỉnh mạnh từvùng đỉnh, dao động chủyếu trong vùng\n\n74.000–78.000 đ/cp.\n\n• Hỗtrợgần nhất quanh 72.000 – 73.000 đ/cp. Kỳvọng cải thiện khi vượt\nkháng cự78.000–80.000 đ/cp đểhướng lên vùng mục tiêu kếtiếp\n\n88.000 đ/cp.\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nNguồn: Fdata, Mirae Asset\n\nChỉ tiêu\nĐiểm số kỹ thuật\n(Mirae Asset)\n\n2 điểm\n\n(Trung Tính)\nGiá đóng cửa\n\n(21/04/2026)\n\n75,100\nXu hướng ngắn hạn\nĐi ngang\nKháng cự (ngắn hạn)\n82,000\nXu hướng trung hạn\nGiảm\nHỗ trợ (ngắn hạn)\n72,000\nXu hướng dài hạn\nGiảm\nĐiểm cắt lỗ ngắn hạn\n66,000\n• Báo cáo được viết và phát hành bởi Chứng khoán Mirae Asset. Báo cáo được thực hiện dựa trên nguồn thông tin đáng\ntin cậy vào thời điểm công bố. Chứng khoán Mirae Asset không chịu trách nhiệm vềđộchính xác, tính công bằng và đầy\nđủcủa những thông tin này. Báo cáo này chỉnhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổchức đầu tư cũng như các\nnhà đầu tư cá nhân của Chứng khoán Mirae Asset, các đối tượng có kiến thức vềmôi trường kinh doanh địa phương,\npháp luật cũng như nguyên tác kếtoán.\n• Báo cáo không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳchứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Báo\ncáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụthể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của từng khách hàng. Thông tin và\nquan điểm trong báo cáo có thểthay đổi mà không cần thông báo trước. Tình hình hoạt động trong quá khứkhông\nnhất thiết sẽdiễn ra tương tựcho các kết quảtrong tương lai. Lợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể\nxảy ra mất vốn ban đầu. Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý không chịu bất kỳ\ntrách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳtổn thất nào phát sinh từviệc sửdụng tài liệu này.\n• Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý có thểthực hiện hoặc đềnghịcác giao dịch\nmua hoặc bán bất kỳloại chứng khoán hoặc công cụtài chính nào vào bất kỳthời điểm nào. Chứng khoán Mirae Asset\nvà các chi nhánh có thểđã, đang hoặc sẽcó mối quan hệkinh doanh với các công ty chủthểđểcung cấp các dịch vụ\nngân hàng đầu tư, tạo lập thịtrường hoặc các dịch vụtài chính khác được luật pháp và quy định hiện hành cho phép\nBáo cáo này không được saochép, tái tạo, phát hành và phân phối với bất kỳmục đích nào nếu không được sựchấp\nthuận bằng văn bản của Chứng khoán Mirae Asset.\nMiễn trừ trách nhiệm", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260604T102824Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2 điểm"], "token_count": 567, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:24.684122+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260604T102824Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "d78d7654-02bb-5b03-b95e-a2aef9383a68", "source_file": "20260604T102824Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "2f406dfa-59ca-5df2-9627-3a1aa3cc266e", "text": "SSI - RESEARCH & ADVISORY CENTER\n\nTrang 1\nNhu cầu thị trường duy trì ổn định mặc dù chịu tác động từ AI\nChúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT, và giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600\nđồng/cp (từ 110.400 đồng). Việc giảm giá mục tiêu nhằm phản ánh sự điều chỉnh hệ số P/E\n\nmục tiêu thấp hơn cho mảng giáo dục ở mức 16x (từ 18x) và mảng công nghệ ở mức 17x (từ\n\n18x) để sát với trung bình ngành, trong khi đó chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu 14x cho mảng\nviễn thông. FPT hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 13x, thấp hơn đáng kể so với\n\ncác trung bình ngành (17x), mặc dù tăng trưởng EPS cao hơn (15% so với 11%), nghĩa là mức\n\ntăng trưởng này có thể chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.\nLuận điểm đầu tư\n•\nThị trường nước ngoài là động lực tăng trưởng chính (đặc biệt tại Nhật Bản), với các khoản\nđầu tư dài hạn vào các công nghệ chiến lược. Trong năm 2025, giá trị hợp đồng ký\n\nmới/doanh thu ký mới tăng 23% svck (so với mức tăng 13% svck trong năm 2024).\n\n•\nChuyển đổi số khu vực công mang lại dư địa tăng trưởng trong trung hạn. FPT sẽ hợp tác\nvới Chính phủ trong các sáng kiến chuyển đổi số, góp phần thúc đẩy tăng trưởng cho mảng\ndịch vụ công nghệ thông tin (CNTT) trong nước.\n•\n\nSự chuyển dịch về AI: Trung lập đến tích cực trong ngắn hạn. Mặc dù các nhà đầu tư lo\n\nngại về khả năng thay thế ngành nghề do AI, việc ứng dụng AI trong doanh nghiệp vẫn\nđang được xúc tiến và vẫn cần các hoạt động của con người liên quan đến tích hợp hệ\nthống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế triển khai. Trong giai\nđoạn hiện nay, AI dự kiến sẽ hỗ trợ nhu cầu và nâng cao năng suất hơn là thay thế các\nmảng dịch vụ CNTT.\nĐiểm nhấn ĐHCĐ 2026\n•\nKế hoạch tăng trưởng LNTT năm 2026 đạt 15% svck, phù hợp với ước tính của chúng tôi.\nTrong đó, mảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính.\n•\n\nSự chuyển dịch trong hoạt động liên quan đến AI: Doanh thu từ AI/phân tích dữ liệu và quy\n\nmô đội ngũ kỹ sư CNTT đã tăng trưởng liên tục trong 4 năm qua, trong khi gia công phần\nmềm hiện chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ của FPT.\n•\n\nCác lĩnh vực công nghệ chiến lược trọng tâm: AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh mạng,\n\nThiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và Công nghệ đường sắt.\nTriển vọng năm 2026\n\nChúng tôi gần như giữ nguyên dự báo năm 2026 với doanh thu đạt 58,3 nghìn tỷ đồng (+15%\n\nsvck) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 10,8 nghìn tỷ đồng (+15% svck).\n\nKết quả đầu năm 2026 tích cực, với tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm đạt 16% svck, phù\n\nhợp với dự báo cả năm này.\n\nViệc không còn hợp nhất với CTCP Viễn thông FPT (FOX: UpCOM) ảnh hưởng đến doanh thu\n\nvà lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong báo cáo tài chính hợp nhất, nhưng không ảnh hưởng đến\nlợi nhuận ròng cho cổ đông công ty mẹ (NPATMI) và EPS.\n\nRủi ro: Giá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, đồng tiền nước ngoài\n\ngiảm so với VNĐ, cạnh tranh gia tăng từ các trường đại học công lập, cũng như tốc độ và tác\nđộng của việc ứng dụng AI lên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT.\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu chính\n\nTỷ đồng\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n\n44.010\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\nTăng trưởng DTT\n23,4%\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nBiên lợi nhuận gộp\n39,0%\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\n\nNPATMI\n\n5.310\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nEPS (VND)\n\n4.420\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\nTăng trưởng EPS\n1,8%\n5,3%\n5,7%\n5,9%\n14,8%\nNợ/VCSH (x)\n0,5\n0,5\n0,4\n0,5\n0,3\nTỷ suất cổ tức\n2,6%\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\n\nROE\n\n27,8%\n28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nP/E (x)\n17,4\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nP/B (x)\n4,0\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\n\nEV/EBITDA\n\n7,6\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nĐào Minh Châu, CFA\nPhó Giám đốc TTPT\nchaudm@ssi.com.vn\n\nGiá CP - VND (21/04/26)\n\n75.100\n\nVốn hóa (USDmn):\n\n5.002\n\nSLCP lưu hành (triệu cp):\n\n1.704\n\nKLGD TB 3 tháng (triệu cp):\n13,4\nGiá cao/thấp 52T (k VND):\n110,9/73,1\nGTGD TB 3 tháng (USDmn):\n41,6\nTỷ lệ SHNN (%):\n32,5\nGTNN còn được mua\n(USDmn):\n812,8\nTỷ lệ sở hữu nhà nước (%):\n5,7\nBiến động giá cổ phiếu\n\nNguồn: SSI Research", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260604T102826Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["1.704"], "token_count": 1171, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:26.489002+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260604T102826Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "4bc30ebb-891d-5292-8616-86786fc9a2ef", "source_file": "20260604T102826Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 57, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "6d140190-67ad-5fa0-99ea-068e01839a41", "text": "Thông tin cơ bản về công ty\nFPT được thành lập vào năm 1988, là\ncông ty hàng đầu trong ngành CNTT\nViệt Nam. Công ty được niêm yết trên\nHOSE năm 2006. Đến nay, FPT đã duy\ntrì được mức tăng trưởng cao, mở rộng\nngành nghề kinh doanh khác nhau và\nmở rộng ra thị trường thế giới.\n\nCẬP NHẬT ĐHCĐ 2026\n\nNgày 22/04/2026\nCông ty Cổ phần FPT (FPT: HOSE)\nGiá mục tiêu: 101.600 Đồng\nKhuyến nghị: MUA\nTăng giá: 35,3%\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 2\n\nCập nhật ĐHCĐ 2026: Mục tiêu tăng trưởng 2 chữ số trong bối cảnh rủi ro địa chính trị toàn cầu\nFPT đặt kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt 58,6 nghìn tỷ đồng (+16% svck) và LNTT đạt 11,6 nghìn tỷ đồng (+15%svck), nhìn\n\nchung phù hợp với các dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, bất ổn địa chính trị vẫn là yếu tố quan trọng có thể ảnh hưởng đến\nkhả năng hoàn thành kế hoạch này:\n•\nMảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính, Nhật Bản vẫn là thị trường nước ngoài quan trọng, trong khi khu vực\ncông được kỳ vọng sẽ trở thành nhóm khách hàng quan trọng trong trung hạn. Trước tốc độ phát triển nhanh của AI,\ncông nghệ này sẽ tiếp tục là động lực quan trọng trong định hướng dài hạn của FPT, hỗ trợ khách hàng trong quá trình\nchuyển đổi AI:\n\n✓ Tình hình chuyển dịch hoạt động của FPT theo hướng AI: Tính đến năm 2025, mảng AI/Phân tích dữ liệu ghi nhận\ndoanh thu 2,6 nghìn tỷ đồng (+41% svck), chiếm 16% doanh thu chuyển đổi số và 7% doanh thu CNTT nước ngoài.\n\nTrong khi đó, gia công phần mềm chỉ còn chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ, thấp hơn đáng kể so\nvới quá khứ.\n\n✓ Tình hình tuyển dụng kỹ sư CNTT: Tại FPT Software, tổng số nhân sự đạt mức cao kỷ lục trong năm 2025, với trọng\n\ntâm tuyển dụng là kỹ sư có nhiều kinh nghiệm. FPT sẽ duy trì chiến lược này trong năm 2026 và chưa có kế hoạch\ncắt giảm nhân lực CNTT ở giai đoạn hiện tại, nhằm hỗ trợ mở rộng hoạt động kinh doanh. Đối với ứng viên/kỹ sư trẻ,\nFPT sẽ cân nhắc đào tạo bổ sung khi cần thiết.\n•\n\nMảng viễn thông: Từ năm 2026, FPT sẽ không còn hợp nhất 100% doanh thu và LNTT từ FOX. Việc thay đổi phương\n\npháp kế toán này dự kiến sẽ không tác động đáng kể đến NPATMI cũng như giá trị cho cổ đông của FPT. FOX đóng góp\nkhoảng 17% NPATMI của FPT trong năm 2025.\n•\n\nMảng giáo dục: FPT đưa ra một số sáng kiến quan trọng như sau:\n\n✓ Tích hợp AI vào các chương trình đào tạo\n✓ Áp dụng các phương pháp giáo dục mới\n✓ Nâng cao chất lượng ở các lĩnh vực đào tạo chuyên sâu (như AI và bán dẫn – hiện đang đào tạo khoảng 3.700 sinh\nviên).\n\nBảng 2: Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2026\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.650\n\n18,4%\n\n5.883\n\n7.350\n\n24,9%\n13,2%\n14,0%\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n6.131\n\n5.930\n\n-3,3%\n\n4.225\n\n4.279\n\n1,3%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.580\n\n15,8%\n\n10.108\n\n11.629\n\n15,0%\n20,0%\n19,9%\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX. Từ năm 2026, FPT chỉ ghi nhận phần lợi nhuận\ntừ FOX tương ứng với tỷ lệ sở hữu thực tế, thay vì hợp nhất 100% doanh thu và LNTT của FOX như trước đây.\n\nBiểu đồ 3: Doanh thu AI/Phân tích dữ liệu giai đoạn 2022-2025\nBiểu đồ 4: Số lượng nhân sự CNTT nước ngoài bình\n\nquân của FPT\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nVốn đầu tư\nTừ năm 2026, FPT sẽ tập trung vào hoạt động nghiên cứu & phát triển (R&D) các công nghệ mới. Bên cạnh đó, đối với FPT\nAI Factory, công ty gần đây đã công bố kế hoạch triển khai bổ sung NVIDIA HGX B300, nhằm xử lý các bài toán AI phức tạp\nhơn (như AI Reasoning, Agentic AI, Physical AI) và hỗ trợ các mô hình AI quy mô lớn hơn.\n980\n\n1.221\n\n1.856\n\n2.612\n\n13%\n12%\n13%\n16%\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n12%\n14%\n16%\n500\n\n1.000\n\n1.500\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n2022\n2023\n2024\n2025\nVND bn\nRevenue of AI/Data analytics\n% weight on digital transformation revenue\n\n31.208\n\n-\n\n5.000\n\n10.000\n\n15.000\n\n20.000\n\n25.000\n\n30.000\n\n35.000\n\nDoanh thu t ừ AI/Phân\ntích d ữ liệu\nT ỷ trọng doanh thu chuy\nển đ ổi s ố\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 3\nTuy nhiên, trong những năm gần đây, giải ngân vốn đầu tư thực tế thường thấp hơn kế hoạch, cho thấy áp lực đối với khả\nnăng hoàn thành kế hoạch đề ra. Sang năm 2026, cả FPT và FOX đều cho rằng việc đẩy mạnh đầu tư là cần thiết để duy trì\ntriển vọng tăng trưởng trong dài hạn.\n\nBảng 5: Vốn đầu tư kế hoạch và thực tế\n\nKế hoạch\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\n2026\nDiễn giải ngân sách năm 2026\nCông nghệ\n\n1.800\n\n2.200\n\n6.000*\n\n4.200", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260604T102826Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.200"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:26.489002+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260604T102826Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "4bc30ebb-891d-5292-8616-86786fc9a2ef", "source_file": "20260604T102826Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "b36ed052-d4c8-53cc-9f22-280581bcdacf", "text": "• Xây dựng tổ hợp văn phòng tại các thành phố lớn như\nHà Nội, TP.HCM và Bình Định\n• Nghiên cứu & phát triển các công nghệ mới. FPT sẽ tập\ntrung đầu tư vào AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh\nmạng, Thiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và\nCông nghệ đường sắt\nViễn thông\n\n2.300\n\n2.300\n\n2.500\n\n5.100\n\n• Duy trì và nâng cấp các cơ sở, hạ tầng kinh doanh hiện\nhữu\n• Đầu tư vào các trung tâm dữ liệu, tòa nhà, cáp quang\nbiển, cũng như R&D/thiết kế chip AI\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n1.700\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n• Mở rộng các khuôn viên đại học tại Hà Nội, TP.HCM và\nĐà Nẵng\n• Mở thêm các cơ sở đào tạo mới tại nhiều tỉnh, thành\nphố trên toàn quốc\nTổng\n\n5.800\n\n6.500\n\n11.000\n\n7.200**\n\nThực tế\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\nCông nghệ\n\n1.154\n\n1.410\n\n2.823*\n\nViễn thông\n\n1.837\n\n1.032\n\n1.751\n\nGiáo dục, Đầu tư, và Khác\n\n1.009\n\n724\n749\nTổng\n\n4.000\n\n3.166\n\n5.323\n\n% hoàn thành kế hoạch\n69%\n49%\n48%\n\nNguồn: FPT, FOX, SSI Research\n\n*Vốn đầu tư mảng công nghệ năm 2025 (tính cả số kế hoạch và thực tế) cao hơn bình thường, do đầu tư vào FPT AI Factory.\n**Do FOX không còn được hợp nhất toàn bộ vào báo cáo tài chính của FPT từ năm 2026, chúng tôi không tính phần vốn đầu tư tương ứng của FOX trong\ntổng vốn đầu tư dự kiến của FPT.\n\nChiến lược phát triển giai đoạn 2026-2028: Bên cạnh các khoản đầu tư vào AI và công nghệ mới, FPT sẽ tăng cường hợp\n\ntác với khu vực công trong các lĩnh vực chuyển đổi số, dữ liệu và cải cách thủ tục hành chính.\n\nBảng 6: Các nội dung chính trong chiến lược phát triển giai đoạn 2026–2028\n\nChiến lược\nAI-first\n• Trong những năm gần đây, FPT đã quyết tâm trở thành “AI First Corporation”, chuyển dịch từ mô hình dịch vụ\nCNTT truyền thống sang nền tảng AI native, trong đó AI được tích hợp xuyên suốt vào mọi giải pháp và các\nhoạt động sản xuất kinh doanh (“AI‑First Development”).\n• Đối với AI Agents, FPT sẽ tiếp tục phát triển các công cụ chuyên biệt phục vụ nhiều ngành/lĩnh vực khác nhau\n(như tài chính, sản xuất, y tế và logistics).\n• Hệ sinh thái AI sẽ tiếp tục được củng cố và mở rộng, tiếp nối việc ra mắt FPT AI Factory vào năm ngoái.\n• Công ty cũng sở hữu hệ thống đào tạo nội bộ quy mô lớn nhằm hỗ trợ phát triển đội ngũ kỹ sư AI và hướng tới\nhợp tác sâu hơn với các đối tác về các mô hình mã nguồn mở.\nLàm chủ công nghệ chiến lược và\nđóng góp cho chủ quyền số\nCác công nghệ chiến lược giai đoạn 2026–2030:\n\n• AI: tập trung vào toàn bộ chuỗi giá trị AI (mô hình, dữ liệu, năng lực tính toán, ứng dụng và nguồn nhân lực).\n• Công nghệ lượng tử & AI: đào tạo 100 tiến sĩ, phát triển khoảng 2.000 chuyên gia công nghệ và tạo ra khoảng\n\n500 công trình khoa học/bằng sáng chế/tài sản sở hữu trí tuệ.\n\n• Điện toán đám mây và điện toán biên: trở thành đơn vị dẫn đầu thị trường điện toán đám mây tại Việt Nam,\n\nđào tạo thêm nhân sự, trở thành trụ cột của hạ tầng số quốc gia, đồng thời mở rộng hệ sinh thái FPT Cloud tại\nĐông Nam Á.\n\n• Chip và thiết kế sản phẩm (phần cứng/phần mềm): mở rộng năng lực sản xuất ở các phân khúc giá trị gia tăng\n\ncao (y tế, drone, camera, robot hình người và các hệ thống thông minh khác). Cùng với đó, FPT Education đặt\n\nmục tiêu đào tạo khoảng 10.000 kỹ sư bán dẫn đến năm 2030.\n\n• An ninh mạng: củng cố vị thế vững chắc trong lĩnh vực phục vụ hạ tầng số, dữ liệu quốc gia và các hệ thống\n\ncó yêu cầu an ninh cao.\n\n• Thiết bị bay không người lái (UAV): hướng tới hình thành năng lực vận hành UAV an toàn vào năm 2028.\n• Blockchain: một trong các trụ cột phát triển Web3 (Web 3.0) tại Việt Nam đến năm 2030 (với các tiêu chuẩn\nWeb3 tương ứng). Chúng tôi lưu ý Web3 là thế hệ Internet tiếp theo (sau Web 1.0 và Web 2.0), được xây dựng\n\ntrên nền tảng công nghệ blockchain và phi tập trung.\nChuyển đổi số\nFPT xem khu vực công là động lực tăng trưởng chính trong 3–5 năm tới, và sẽ hợp tác với Chính phủ trong:\n• Phát triển và vận hành các cơ sở dữ liệu quốc gia và cơ sở dữ liệu chuyên ngành\n• Tích hợp AI và xử lý dữ liệu lớn để tự động hóa thủ tục hành chính, rút ngắn thời gian xử lý và nâng cao trải\nnghiệm người dân\n• Xây dựng các nền tảng và sáng kiến số tích hợp AI\n• Đào tạo nguồn nhân lực liên quan có kỹ năng về việc triển khai các chính sách và triển khai các công nghệ\nchiến lược\nNâng cao chất lượng và mở rộng\nđầu tư giáo dục\n• Đào tạo và nghiên cứu chuyên sâu ở bậc đại học\n• Phổ cập AI từ cấp phổ thông\n• Mở rộng hệ thống trường trung học trên toàn quốc và đa dạng hóa chương trình giáo dục, đặc biệt trong các\nlĩnh vực thiết kế IC, công nghệ lượng tử, an ninh mạng và UAV\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 4\nKế hoạch cổ tức 2025-2026\n•", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260604T102826Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:26.489002+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260604T102826Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "4bc30ebb-891d-5292-8616-86786fc9a2ef", "source_file": "20260604T102826Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "f984139d-208d-5a3f-8112-06f70bbe47a9", "text": "Kế hoạch cổ tức năm 2025: FPT dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/cp và cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 10%.\n\n•\n\nKế hoạch cổ tức năm 2026: Cổ tức tiền mặt (tối đa 2.000 đồng/cp).\nTriển vọng lợi nhuận: Triển vọng nhu cầu ổn định; Tác động từ AI tiếp diễn\nChúng tôi phần lớn giữ nguyên dự báo năm 2026, với NPATMI tăng 15% svck lên 10,8 nghìn tỷ đồng, được hỗ trợ bởi triển\nvọng nhu cầu ổn định. Điều này thể hiện qua tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm 2026 đạt 16% svck và giá trị hợp đồng\n\nký mới tăng 21% svck, cho thấy FPT tiếp tục ký kết các hợp đồng mới trong bối cảnh toàn cầu biến động, góp phần củng cố\ntriển vọng lợi nhuận ổn định.\nVề AI, chúng tôi nhận thấy lo ngại của nhà đầu tư về khả năng gây tác động trong dài hạn của sự phát triển AI đối với dịch\n\nvụ CNTT. Mặc dù các mô hình mới (ví dụ: Claude Opus 4.6, Mythos và GPT‑5.4‑Cyber cho an ninh mạng) có thể mang lại\n\nnhiều lợi ích, việc triển khai chuyển đổi tích hợp AI trong doanh nghiệp vẫn đòi hỏi các hoạt động của con người về tích hợp\nhệ thống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế cấu trúc rõ rệt. Tuy nhiên, tốc độ và mức độ thay\nđổi do AI dẫn dắt trên toàn chuỗi giá trị vẫn đang tiếp diễn và sẽ cần được theo dõi chặt chẽ thêm trong tươn lai.\nNgược lại, rủi ro địa chính trị vẫn là trở ngại trước mắt, có thể ảnh hưởng đến khả năng chi tiêu ngân sách của khách hàng\nđối với các hợp đồng công nghệ. Mặc dù vậy, mức tăng trưởng đơn hàng hiện tại chưa cho thấy dấu hiệu nhu cầu sụt giảm.\nNhìn chung, quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên (i) giá trị các đơn hàng vẫn đang tốt, (ii) triển vọng lợi nhuận ổn định\ntrong bối cảnh bất ổn toàn cầu, và (iii) vị thế tốt trong mảng dịch vụ CNTT cho khách hàng doanh nghiệp, mảng có nhu cầu\nổn định ngay cả khi công nghệ liên tục thay đổi.\n\nBảng 7: Triển vọng năm 2026 theo từng mảng\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.697\n\n18%\n\n5.883\n\n7.516\n\n28%\n\n13.2%\n\n14.3%\n\nCNTT nước ngoài\n\n35.382\n\n40.969\n\n16%\n\n5.467\n\n6.629\n\n21%\n\n15.5%\n\n16.2%\n\nCNTT trong nước\n\n9.093\n\n11.728\n\n29%\n416\n887\n113%\n\n4.6%\n\n7.6%\n\nGiáo dục, đầu tư và khác\n\n6.131\n\n5.557\n\n-9%\n\n4.225\n\n4.678\n\n11%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.254\n\n15%\n\n10.108\n\n12.194\n\n21%\n\n18.6%\n\n20.9%\n\nNguồn: SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX.\nTóm tắt định giá\nMặc dù dự báo NPATMI năm 2026 gần như không đổi, chúng tôi giảm hệ số P/E mục tiêu đối với mảng giáo dục xuống 16x\n\n(từ 18x) và mảng công nghệ xuống 17x (từ 18x) để sát với trung bình ngành. Tuy nhiên, chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu\ncho mảng viễn thông ở mức 14x, từ đó giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600 đồng/cp (từ 110.400 đồng/cp). Với tiềm\n\nnăng tăng giá là 32%, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT. FPT hiện đang giao dịch P/E dự phóng năm 2026 ở\n\nmức 13x, dựa trên dự báo tăng trưởng EPS 15% svck, thấp hơn so với mức P/E trung bình 17x của các doanh nghiệp công\n\nnghệ toàn cầu, trong khi tốc độ tăng trưởng EPS chỉ đạt khoảng 11% svck.\nRủi ro:\n•\nGiá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, cũng như tốc độ và tác động của việc ứng dụng AI\ntrên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT có thể ảnh hưởng kém tích cực lên KQKD mảng CNTT nước ngoài.\n•\nBiến động tỷ giá bất lợi (các đồng tiền nước ngoài giảm so với VNĐ) có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ở các thị trường\nnước ngoài.\n•\nCạnh tranh từ các trường đại học công lập nếu gay gắt hơn có thể làm suy giảm tiềm năng tăng trưởng dài hạn của mảng\ngiáo dục.\nLịch sử khuyến nghị\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 5\n\nNguồn: SSI Research\nGhi chú: BUY: Mua, OP: Khả quan, MP: Trung lập, UP: Kém khả quan\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 6\n\nPHỤ LỤC: BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM\n\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nBảng cân đối kế toán\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n+ Tiền và các khoản tương đương\ntiền\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nDoanh thu thuần\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\n+ Đầu tư ngắn hạn\n\n16.104\n\n21.785\n\n29.631\n\n34.668\n\nGiá vốn hàng bán\n-32.298\n-39.150\n-44.224\n-\n\n38.654\n\n+ Các khoản phải thu ngắn hạn\n\n9.674\n\n11.382\n\n14.402\n\n12.245\n\nLợi nhuận gộp\n\n20.320\n\n23.698\n\n25.889\n\n19.600\n\n+ Hàng tồn kho\n\n1.593\n\n1.857\n\n2.194\n\n1.917\n\nDoanh thu hoạt động tài chính\n\n2.336\n\n1.936\n\n2.977\n\n1.998\n\n+ Tài sản ngắn hạn khác\n\n1.055\n\n1.197\n\n1.389\n\n1.181", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260604T102826Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["1.181"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:26.489002+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260604T102826Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "4bc30ebb-891d-5292-8616-86786fc9a2ef", "source_file": "20260604T102826Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 103, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "f9789352-f580-51d8-a7d9-488ccd78ab70", "text": "Chi phí tài chính\n-1.718\n-1.812\n-1.672\n-1.554\nTổng tài sản ngắn hạn\n\n36.706\n\n45.536\n\n58.137\n\n56.347\n\nThu nhập từ các công ty liên\nkết\n42\n393\n658\n\n3.339\n\n+ Các khoản phải thu dài hạn\n247\n332\n564\n475\nChi phí bán hàng\n-5.243\n-6.116\n-7.563\n-4.744\n+ GTCL Tài sản cố định\n\n13.643\n\n14.816\n\n17.289\n\n18.407\n\nChi phí quản lý doanh nghiệp\n-6.625\n-7.074\n-7.337\n-6.532\n+ Bất động sản đầu tư\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận từ hoạt động kinh\ndoanh\n\n9.112\n\n11.025\n\n12.952\n\n12.108\n\n+ Tài sản dài hạn dở dang\n\n1.315\n\n2.560\n\n1.605\n\n1.617\n\nThu nhập khác\n91\n45\n92\n86\n+ Đầu tư dài hạn\n\n3.335\n\n3.318\n\n4.738\n\n4.738\n\nLợi nhuận trước thuế\n\n9.203\n\n11.070\n\n13.044\n\n12.194\n\n+ Tài sản dài hạn khác\n\n5.036\n\n5.438\n\n5.809\n\n5.179\n\nLợi nhuận ròng\n\n7.788\n\n9.427\n\n11.232\n\n10.938\n\nTổng tài sản dài hạn\n\n23.577\n\n26.464\n\n30.005\n\n30.416\n\nLợi nhuận chia cho cổ đông\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nTổng tài sản\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nLợi ích của cổ đông thiểu số\n\n1.323\n\n1.571\n\n1.856\n\n177\n+ Nợ ngắn hạn\n\n29.652\n\n34.836\n\n41.525\n\n33.635\n\nTrong đó: vay ngắn hạn\n\n13.838\n\n14.446\n\n19.170\n\n14.538\n\nEPS cơ bản (VND)\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\n+ Nợ dài hạn\n698\n\n1.436\n\n2.869\n\n2.436\n\nGiá trị sổ sách (VND)\n\n19.663\n\n20.252\n\n21.415\n\n25.387\n\nTrong đó: vay dài hạn\n\n208\n501\n\n1.904\n\n1.548\n\nCổ tức (VND/cổ phiếu)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nTổng nợ phải trả\n\n30.350\n\n36.272\n\n44.394\n\n36.071\n\nEBIT\n\n10.036\n\n11.621\n\n13.853\n\n12.973\n\n+ Vốn góp\n\n12.700\n\n14.711\n\n17.035\n\n17.035\n\nEBITDA\n\n11.908\n\n13.666\n\n16.190\n\n15.643\n\n+ Thặng dư vốn cổ phần\n50\n50\n50\n50\n+ Lợi nhuận chưa phân phối\n\n8.674\n\n11.031\n\n14.302\n\n21.070\n\nTăng trưởng\n+ Quỹ khác\n\n8.509\n\n9.937\n\n12.361\n\n12.537\n\nDoanh thu\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nVốn chủ sở hữu\n\n29.933\n\n35.728\n\n43.748\n\n50.692\n\nEBITDA\n\n20,3%\n14,8%\n18,5%\n-3,4%\nTổng nợ phải trả và vốn chủ sở hữu\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nEBIT\n\n20,8%\n15,8%\n19,2%\n-6,4%\nLợi nhuận ròng\n20,0%\n21,0%\n19,1%\n-2,6%\nLưu chuyển tiền tệ\nVốn chủ sở hữu\n18,1%\n19,4%\n22,4%\n15,9%\nDòng tiền từ hoạt động kinh doanh\n\n9.517\n\n11.704\n\n10.136\n\n8.352\n\nVốn điều lệ\n15,8%\n15,8%\n15,8%\n0,0%\nDòng tiền từ hoạt động đầu tư\n-6.548\n-8.462\n-11.625\n-4.145\nTổng tài sản\n16,7%\n19,4%\n22,4%\n-1,6%\nDòng tiền từ hoạt động tài chính\n-1.168\n-2.198\n\n2.801\n\n-8.394\nLưu chuyển tiền thuần trong kỳ\n\n1.800\n\n1.044\n\n1.313\n\n-4.187\nĐịnh giá\nTiền đầu kỳ\n\n6.440\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\nP/E\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nTiền cuối kỳ\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nP/B\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\nGiá/Doanh thu\n2,3\n3,6\n2,3\n2,2\nCác hệ số khả năng thanh toán\nTỷ suất cổ tức\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,24\n1,31\n1,40\n1,68\n\nEV/EBITDA\n\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\nHệ số thanh toán nhanh\n1,15\n1,22\n1,31\n1,58\nEV/Doanh thu\n2,1\n3,3\n2,1\n1,8\nHệ số thanh toán tiền mặt\n0,82\n0,89\n0,97\n1,22\nNợ ròng / EBITDA\n-0,71\n-0,94\n-1,05\n-1,41\nCác hệ số khả năng sinh lời\nKhả năng thanh toán lãi vay\n12,05\n21,07\n17,11\n16,64\nTỷ suất lợi nhuận gộp\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\nNgày phải thu\n59,1\n56,9\n60,6\n73,0\nTỷ suất lợi nhuận hoạt động\n15,8%\n16,5%\n17,2%\n19,7%\nNgày phải trả\n32,8\n32,8\n34,1\n32,9\nTỷ suất lợi nhuận ròng\n14,8%\n15,0%\n16,0%\n18,8%\nNgày tồn kho\n20,1\n16,1\n16,7\n19,4\nChi phí bán hàng/Doanh thu\nthuần\n10,0%\n9,7%\n10,8%\n8,1%\nChi phí quản lý/Doanh thu\nthuần\n12,6%\n11,3%\n10,5%\n11,2%\nCơ cấu vốn\n\nROE", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260604T102826Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["ROE"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:26.489002+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260604T102826Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "4bc30ebb-891d-5292-8616-86786fc9a2ef", "source_file": "20260604T102826Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 161, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "df62791a-b75a-5ceb-a7e7-3e1973a9d02b", "text": "28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nVốn chủ sở hữu/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,58\n\nROA\n\n13,9%\n14,3%\n14,0%\n12,5%\nNợ phải trả/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,42\n\nROIC\n\n20,8%\n20,9%\n20,7%\n17,7%\nNợ phải trả/Vốn chủ sở hữu\n1,01\n1,02\n1,01\n0,71\nNợ/Vốn chủ sở hữu\n0,35\n0,45\n0,44\n0,49\nNợ ngắn hạn/Vốn chủ sở hữu\n0,46\n0,40\n0,44\n0,29\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 7\n\nCAM KẾT PHÂN TÍCH\n\nChuyên viên phân tích trong báo cáo này này cam kết rằng (1) quan điểm thể hiện trong báo cáo phân tích này phản ánh chính xác quan điểm cá nhân đối với chứng khoán\nvà/hoặc tổ chức phát hành và (2) chuyên viên phân tích đã/ đang/sẽ được miễn trách nhiệm bồi thường trực tiếp hoặc gián tiếp liên quan đến khuyến nghị cụ thể hoặc quan điểm\ntrong báo cáo phân tích này.\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nMua: Ước tính tiềm năng tăng giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKhả quan: Ước tính tiềm năng tăng giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nTrung lập: Ước tính tiềm năng tăng giá tương đương so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKém khả quan: Ước tính tiềm năng giảm giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nBán: Ước tính tiềm năng giảm giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\n\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị dựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có thể được điều chỉnh lại theo ý kiến của chuyên viên phân tích sau khi cân nhắc một số yếu tố thị\ntrường có thể làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn và trung hạn.\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nCác thông tin, tuyên bố, dự báo và dự đoán trong báo cáo này, bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện, được dựa trên các nguồn thông tin mà SSI cho là đáng tin cậy, tuy nhiên SSI\n\nkhông đảm bảo sự chính xác và đầy đủ của các thông tin này. Báo cáo không có bất kỳ thông tin nhạy cảm về giá chưa công bố nào. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này được\nđưa ra sau khi đã được xem xét kỹ càng và cẩn thận và dựa trên thông tin tốt nhất chúng tôi được biết, và theo ý kiến cá nhân của chúng tôi là hợp lý trong các trường hợp tại thời\nđiểm đưa ra báo cáo. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này có thể thay đổi bất kì lúc nào mà không cần thông báo. Báo cáo này không và không nên được giải thích như một lời\nđề nghị hay lôi kéo để đề nghị mua hay bán bất cứ chứng khoán nào. SSI và các công ty con và/ hoặc các chuyên viên, giám đốc, nhân viên của SSI và công ty con có thể có vị\nthế hoặc có thể ảnh hưởng đến giao dịch chứng khoán của các công ty được đề cập trong báo cáo này và có thể cung cấp dịch vụ hoặc tìm kiếm để cung cấp dịch vụ ngân hàng\nđầu tư cho các công ty đó.\nBáo cáo này không được sử dụng dưới bất kỳ mục đích thương mại nào, và không được công bố công khai trên báo chí hay bất kỳ phương tiện nào khác nếu không được sự đồng\ný của SSI. Người dùng có thể trích dẫn hoặc trình chiếu báo cáo cho các mục đích phi thương mại. SSI có thể có thỏa thuận cho phép sử dụng cho mục đích thương mại hoặc\nphân phối lại báo cáo với điều kiện người dùng trả phí cho SSI. SSI không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ thiệt hại trực tiếp hay thiệt hại do hậu quả phát sinh từ việc sử dụng báo\ncáo này hay nội dung báo cáo này. Việc sử dụng bất kỳ thông tin, tuyên bố, dự báo, và dự đoán nào trong báo cáo này sẽ do người dùng tự quyết định và tự chịu rủi ro.\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTrung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nPhạm Lưu Hưng\nGiám đốc Trung Tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nhungpl@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8711\n\nChiến lược thị trường\nDữ liệu\nĐào Minh Châu\nNguyễn Thị Anh Thư\nPhó giám đốc Trung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nChuyên viên hỗ trợ\nchaudm@ssi.com.vn\nthunta2@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 28) 3636 3688\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260604T102826Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SĐT: (+84 – 24) 3936 6321"], "token_count": 990, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:26.489002+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260604T102826Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "4bc30ebb-891d-5292-8616-86786fc9a2ef", "source_file": "20260604T102826Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "42655449-e411-5237-bd72-cf8641d0dc56", "text": "Cập nhật nhanh FPT\n\n– MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n1\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n2\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCTCP FPT (FPT VN)\n\nFPT tổ chức ĐHCĐ thường niên 2026 với một số điểm chính sau:\n\n Kế hoạch kinh doanh 2026: doanh thu 58.580 tỷ đồng và LNTT 11.629 tỷ đồng, tăng trưởng\n\nlần lượt 15,8% và 15% svck theo phương pháp hợp nhất mới đối với FPT Telecom (FOX).\n Khối Công nghệ tiếp tục là trụ cột tăng trưởng chính với mục tiêu doanh thu tăng trưởng\n\n18,4% svck và LNTT 24,4% svck, tập trung đầu tư vào các công nghệ chiến lược như AI,\nQuantum AI, Cybersecurity, UAV, công nghệ đường sắt, dữ liệu.\n\n Lĩnh vực dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài tập trung vào ba trụ cột i) “AI-First”, tiếp tục\nchuyển dịch từ mô hình cung cấp dịch vụ CNTT truyền thống sang nền tảng AI-native. Việc\nđẩy mạnh ứng dụng AI không giới hạn ở việc phát triển sản phẩm và dịch vụ mới, mà còn\nđược triển khai trong vận hành nội bộ, qua đó nâng cao năng suất lao động và năng lực cạnh\ntranh, i) tập trung các dự án quy mô lớn, khách hàng chiến lược và các hợp đồng có giá trị\ncao và ii) đẩy mạnh hợp tác với các công ty công nghệ lớn trên thế giới đồng thời tăng cường\nphối hợp nội bộ để cung cấp các giải pháp tổng thể, quy mô lớn.\n Đối với dịch vụ CNTT cho thị trường trong nước, FPT tiếp tục mở rộng hệ sinh thái sản phẩm\nMade by FPT và tham gia nhiều hơn vào các dự án chuyển đổi số của quốc gia, bộ ngành,\ntỉnh thành.\n FOX mặc dù không còn hợp nhất toàn bộ vào FPT nhưng FPT hiện vẫn giữ vai trò điều hành\nhoạt động của FOX. Ban lãnh đạo công ty cho biết với việc Bộ Công An (BCA) là cơ quan chủ\nquản của FOX, FOX có thể được giao thực hiện nhiều dự án hạ tầng lớn của quốc gia trong\ncác đề án của BCA.\n Việc tuyển dụng nhân sự mới tại FPT vẫn tiếp tục nhưng với yêu cầu kỹ năng và chuyên môn\ncao, trong khi nhân lực hiện tại sẽ tiếp tục được nâng cao kỹ năng và hợp tác với AI để gia\ntăng hiệu quả.\n\n Dự kiến mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt 2025 là 20% (2.000 đồng/cp). Trong đó, 10% đã\ntrả trong năm 2025 và phần còn lại có thể được chi trả trong Q2/2026.\n\n Công ty cũng đề xuất phương án phát hành cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ\n\nsở hữu với tỷ lệ 10% (cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới). Thời gian\n\nkhông muộn hơn Q3/2026.\nChúng tôi duy trì dự phóng doanh thu thuần trên cơ sở so sánh tương đương ở mức 58.093 tỷ\n\nđồng (-17,1% svck; +14% svck trên cơ sở so sánh tương đương), LNTT 11.637 tỷ đồng (-\n10,8% svck; +15% svck trên cơ sở so sánh tương đương) và NPATMI 10.663 tỷ đồng (+13,7%\n\nsvck) cho FPT trong năm 2026. Các dự phóng được dựa trên giả định rằng việc FOX được ghi\nnhận với tư cách là công ty liên kết sẽ duy trì trong thời gian tới, mặc dù không loại trừ khả năng\ncó thể có thêm những thay đổi.\nLương Thị Kim Chi\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1042)\n\nchiltk@acbs.com.vn\nBáo cáo Cập nhật nhanh\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nHSX: FPT\n\nCông nghệ\nGiá mục tiêu (VND)\n\n117.000\n\nGiá hiện tại (VND)\n\n74.100\n\nTỷ lệ tăng giá\n58,0%\nSuất sinh lợi cổ tức kỳ vọng\n2,7%\nTổng tỷ suất lợi nhuận\n60,7%\nDiễn biến giá cổ phiếu (%)\n\nYTD\n\n1T\n3T\n12T\nTuyệt đối\n-19,8\n-5,2 -29,6\n-19,5\nTương đối\n-22,3\n-12,8 -26,5\n-72,5\n\nNguồn: Bloomberg\n\nCơ cấu sở hữu\nÔ.Trương Gia Bình\n6,9%\n\nSCIC\n\n5,7%\n\nCT TNHH QT\n\n3,7%\nThống kê\n\n16/04/2026\n\nMã Bloomberg\n\nFPT VN\n\nThấp/Cao 52 tuần (VND)\n\n71.600-\n\n112.800\n\nSL lưu hành (triệu cp)\n\n1.704\n\nVốn hóa (tỷ đồng)\n\n130.829\n\nVốn hóa (triệu USD)\n\n4.964\n\nRoom khối ngoại còn lại (%)\n16,3\nTỷ lệ cp lưu hành tự do (%)\n89,5\nKLGD TB 3 tháng (cp)\n\n12.534.040\n\nVND/USD\n\n26.357\n\nIndex: VNIndex / HNX\n\n1826,43/261,0\n2024\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDT Thuần (tỷ đồng)\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.093\n\n67.450\n\n78.048\n\nTăng trưởng\n19,4%\n11,6%\n-17,1%\n16,1%\n15,7%\nLNTT (tỷ đồng)\n\n11.070\n\n13.044\n\n11.637\n\n13.632\n\n15.991\n\nTăng trưởng\n20,3%\n17,8%\n-10,8%\n17,1%\n17,3%\nLNST sau CĐKKS (tỷ đồng)\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.663\n\n12.442\n\n14.545\n\nTăng trưởng\n21,5%\n19,3%\n13,7%\n16,7%\n16,9%\nEPS (hiệu chỉnh; VND)\n\n4.275\n\n5.156\n\n5.834\n\n6.774\n\n7.879", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260604T102828Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.879"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:28.303943+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260604T102828Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "e1531103-3763-51ee-8dc5-5a13b95ece28", "source_file": "20260604T102828Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "a0fa0d99-e2e6-59e2-9815-925ee54e475a", "text": "Tăng trưởng\n21,5%\n20,6%\n13,2%\n16,1%\n16,3%\n\nROE\n\n28,7%\n28,3%\n26,6%\n25,7%\n24,9%\n\nROA\n\n12,9%\n12,8%\n11,9%\n12,4%\n13,7%\nNợ ròng/EBITDA (x)\n(1,3)\n(1,3)\n(1,5)\n(1,6)\n(1,9)\nEV/EBITDA (x)\n8,6\n7,5\n11,7\n9,9\n8,3\nP/E (lần)\n17,3\n14,4\n12,7\n10,9\n9,4\nP/B (lần)\n3,7\n3,5\n2,9\n2,4\n2,0\nCổ tức (đồng)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nSuất sinh lợi cổ tức\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n0\n20\n40\n60\n80\n100\n120\nBiểu đồ giao dịch\nNgàn\nđồng\nNgàn cp\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n3\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nTrụ sở chính\n\nTầng 3, Tòa nhà Léman Luxury, 117 Nguyễn Đình Chiểu, P. Xuân Hoà,\n\nTP. HCM\n\nTel: (+84 28) 7300 7000\n\nChi nhánh Hà Nội\nSố 10 Phan Chu Trinh, Phường Cửa Nam, Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 3942 9396\n\nPHÒNG PHÂN TÍCH & CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG\n\nEmail: acbs_phantich@acbs.com.vn\n\ntrangdm@acbs.com.vn\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG ĐỊNH CHẾ\n\nTrưởng phòng khối khách hàng định chế\nChu Thị Kim Hương\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1083)\n\nhuongctk@acbs.com.vn\ngroupis@acbs.com.vn\nGiám đốc Xử lý giao dịch KHĐC\nNguyễn Trần Như Huỳnh\n\n(+84 28) 7300 6879 (x1088)\n\nhuynhntn@acbs.com.vn\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n4\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nKHUYẾN CÁO\n\nNguyên Tắc Khuyến Nghị\n\nMUA: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 20% so với giá thị trường.\nKHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nTRUNG LẬP: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) trong khoảng -10% và 10% so với giá thị trường.\nKÉM KHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nBÁN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 20% so với giá thị trường.\n\nXác Nhận Của Chuyên Viên Phân Tích\nChúng tôi,các tác giả của bản báo cáo phân tích này, xác nhận rằng (1) các quan điểm được trình bày trong bản báo cáo phân tích này là của\nchúng tôi (2) chúng tôi không nhận được bất kỳ khoản thu nhập nào, trực tiếp hoặc gián tiếp, từ các khuyến nghị hoặc quan điểm được trình\nbày đó.\nCông Bố Thông Tin Quan Trọng\nACBS và các tổ chức có liên quan của ACBS (sau đây gọi chung là ACBS) đã có hoặc sẽ tiến hành các giao dịch theo giấy phép kinh doanh của\nACBS với các công ty được trình bày trong bản báo cáo phân tích này. Danh mục đầu tư trên tài khoản tự doanh chứng khoán của ACBS cũng\ncó thể có chứng khoán do các công ty này phát hành. Vì vậy nhà đầu tư nên lưu ý rằng ACBS có thể có xung đột lợi ích ở bất kỳ thời điểm nào.\nACBS phát hành nhiều loại báo cáo phân tích,bao gồm nhưng không giới hạn ở phân tích cơ bản, phân tích cổ phiếu, phân tích định lượng hoặc\nphân tích xu hướng thị trường.Các khuyến nghị trên mỗi loại báo cáo phân tích có thể khác nhau,nguyên nhân xuất phát từ sự khác biệt về thời\nhạn đầu tư, phương pháp phân tích áp dụng và các nguyên nhân khác.\nTuyên Bố Miễn Trách Nhiệm\nBản báo cáo phân tích này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, ACBS không cung cấp bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý nào và không chịu\ntrách nhiệm về sự phù hợp của các thông tin chứa đựng trong báo cáo cho một mục đích sử dụng cụ thể. ACBS sẽ không xem những người\nnhận báo cáo,không nhận trực tiếp từ ACBS, là khách hàng của ACBS.Giá chứng khoán được trình bày trong kết luận của báo cáo (nếu có) chỉ\nmang tính tham khảo.ACBS không đề nghị hoặc khuyến khích nhà đầu tư tiến hành mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào dựa trên báo cáo\nnày. ACBS, các tổ chức liên quan của ACBS, ban quản lý, đối tác hoặc nhân viên của ACBS sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ (a) các\n\nthiệt hại trực tiếp, gián tiếp; hoặc (b) các khoản tổn thất do mất lợi nhuận, doanh thu, cơ hội kinh doanh hoặc các khoản tổn thất khác, kể", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260604T102828Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 1079, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:28.303943+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260604T102828Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "e1531103-3763-51ee-8dc5-5a13b95ece28", "source_file": "20260604T102828Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 37, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "5926ae74-e55c-598b-9b8e-6a143cfbe152", "text": "cả khi ACBS đã được thông báo về khả năng xảy ra thiệt hại hoặc tổn thất đó, phát sinh từ việc sử dụng bản báo cáo phân tích này hoặc\nthông tin trong đó. Ngoài các thông tin liên quan đến ACBS,các thông tin khác trong bản báo cáo này được thu thập từ các nguồn mà ACBS\ncho rằng đáng tin cậy, tuy nhiên ACBS không bảo đảm tính đầy đủ và chính xác của các thông tin đó, Các quan điểm trong báo cáo có thể bị\nthay đổi bất kỳ lúc nào và ACBS không có nghĩa vụ cập nhật các thông tin và quan điểm đã bị thay đổi đó cho nhà đầu tư đã nhận báo cáo này.\nBản báo cáo có chứa đựng các giả định,quan điểm của chuyên viên phân tích, tác giả của báo cáo, ACBS không chịu trách nhiệm cho bất kỳ\nsai sót nào của họ phát sinh trong quá trình lập báo cáo,đưa ra các giả định, quan điểm.Trong tương lai, ACBS có thể sẽ phát hành các bản\nbáo cáo có thông tin mâu thuẫn hoặc thậm chí có nội dung kết luận đi ngược lại hoàn toàn với bản báo cáo này.Các khuyến nghị trong bản\nbáo cáo này hoàn toàn là của riêng chuyên viên phân tích,các khuyến nghị đó không được đưa ra dựa trên các lợi ích của bất kỳ cá nhân tổ chức\nnào, kể cả lợi ích của ACBS.Bản báo cáo này không nhằm đưa ra các lời khuyên đầu tư cụ thể,cũng như không xem xét đến tình hình và điều kiện\ntài chính của bất kỳ nhà đầu tư nào, những người nhận bản báo cáo này. Vì vậy các chứng khoán được trình bày trong bản báo cáo có thể không\nphù hợp với nhà đầu tư. ACBS khuyến nghị rằng nhà đầu tư nên tự thực hiện đánh giá độc lập và tham khảo thêm ý kiến chuyên gia khi tiến hành\nđầu tư. Giá trị và thu nhập đem lại từ các khoản đầu tư có thể thay đổi hàng ngày tùy theo thay đổi của nền kinh tế và thị trường chứng khoán.\nCác kết luận trong báo cáo không nhằm tiên đoán thực tế do đó nó có thể khác xa so với thực tế, kết quả đầu tư của quá khứ không bảo đảm\ncho kết quả đầu tư của tương lai.\nBản báo cáo này có thể không được phát hành rộng rãi trên phương tiện thông tin đại chúng hay được sử dụng, trích dẫn bởi các phương\ntiện thông tin đại chúng mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của ACBS. Việc sử dụng không có sự đồng ý của ACBS sẽ bị xem là bất\nhợp pháp và cá nhân,tổ chức vi phạm có nghĩa vụ bồi thường mọi thiệt hại, tổn thất (nếu có) đã gây ra cho ACBS từ sự vi phạm đó.\nTrong trường hợp quốc gia của nhà đầu tư nghiêm cấm việc phân phối hoặc nhận các báo cáo phân tích như thế này thì nhà đầu tư cần hủy bản\nbáo cáo này ngay lập tức, nếu không nhà đầu tư sẽ hoàn toàn tự chịu trách nhiệm.\nACBS không cung cấp dịch vụ tư vấn thuế và không nội dung nào trong bản báo cáo này được xem như có nội dung tư vấn thuế. Do đó khi liên\nquan đến vấn đề thuế, nhà đầu tư cần tham khảo ý kiến của chuyên gia dựa trên tình hình và điều kiện tài chính cụ thể của nhà đầu tư.\nBản báo cáo này có thể chứa đựng các đường dẫn đến trang web của bên thứ ba, ACBS không chịu trách nhiệm đối với nội dung trên các trang\nweb này. Việc đưa đường dẫn chỉ nhằm mục đích tạo sự thuận tiện cho nhà đầu tư trong việc tra cứu thông tin; do đó nhà đầu tư hoàn toàn chịu\ncác rủi ro khi truy cập các trang web này.\n© Copyright ACBS (2026). Mọi quyền sở hữu trí tuệ và quyền tác giả là của ACBS và/hoặc chuyên viên phân tích. Bản báo cáo phân tích\nnày không được phép sao chép,toàn bộ hoặc một phần, khi chưa có sự đồng ý bằng văn bản của ACBS.", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260604T102828Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 791, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:28.303943+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260604T102828Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "e1531103-3763-51ee-8dc5-5a13b95ece28", "source_file": "20260604T102828Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 1, "block_metadata": [{}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "010b37d6-48c0-5fa9-9f08-ef2172a4f12a", "text": "CTCP FPT – HSX: FPT\n\nKHUYẾN NGHỊ: MUA\n\nGiá mục tiêu: 90,600\nUpside:+24%\n\nLU\n\nN ĐI:M Đ\n\nU TƯ\n\nSo vơi khuyến nghịtrước đó, BSC duy trŒ khuyến nghịMUA đŹi với FPT với giá mục tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương upside +24%\n\nso với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n•\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lýn đź lĦch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20 lýn, chƸng\n\ntôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thịtrưƈng vħ viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng đến lưƇng đơn hĄng\n\ncǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ 2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ\n\nduy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh (trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi\nđánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng đang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu\nvới lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ 2H.2025 đến hiĦn tăi.\n•\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu 20% so\nvới trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt khoąng bŒnh 15% -\n16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thịtrưƈng APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục\n\nvĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong nước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng\ntôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ cao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\nC\n\nP NH\n\nT KẾT QUẢ KINH DOANH\n\nKQKD Q1/2025: DTT = 12,480 tỷ đŻng (-22% yoy) vĄ LNST-CĐTS = 2,487 tỷ đŻng (+14% yoy)\n\n•\nDTT suy giąm -22% yoy do không hƇp nhût doanh thu tDŽ FOX sau khi chuyĨn giao cho Bộ Công An quąn lǗ trong Q1.2026, nếu\n\nkhông tŊnh FOX, doanh thu cǀa FPT sĵ ghi nhün tăng trưƉng +8.7% yoy chǀ yếu đến tDŽ KhŹi Công nghệ = 10,842 tỷ đŻng (+11%\n\nyoy), Ɖ chiħu ngưƇc lăi, KhŹi Giáo dục = 1,638 tỷ đŻng (-4% yoy) trong bŹi cąnh áp lǃc cănh tranh tDŽ các cụm trưƈng công có xu\nhướng gia tăng.\n•\n\nLNST-CĐTS +14% yoy nhƈ (1) biên lƇi nhuün cąi thiĦn Ɖ mąng CNTT trong nước (2) KQKD hŻi phục tăi các công ty liên doanh liên\n\nkết (FRT, FPT Synex, FPT Telecom).\n\nKhác: T4.2026: FPT ghi nhün doanh thu 4,748 tỷ đŻng (+20% yoy) và 873 tỷ đŻng (+21% yoy) dÿn dôt chŊnh bƉi mąng CNTT =\n4,198 tỷ đŻng (+23% yoy) dǃa trên mǂc nħn thûp cǀa cƿng kỳ 2025. Giá trị HĐ kǗ mới = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) tiếp tục hŻi\n\nphục.\n\nĐònh giò cǀa BSC: KQKD Q1.2026 lĄ thûp hơn 6% so với kỳ vƂng trong báo cáo trước đó cǀa chƸng tôi khi (1) KQKD tăi mąng Giáo\n\ndục chưa có đưƇc sự cąi thiĦn như kŒ vƂng do áp lǃc cănh tranh tăng từ các cụm điĨm trưƈng công (2) doanh số tăi thị trưƈng APAC\nchưa hŻi phục như kŒ vƂng ban đýu.\nTrung tâm phân tích Chứng khoán BIDV\nTrýn Lâm Tƿng\n(Chuyên viên phân tích)\nTungtl@bsc.com.vn\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n1\n\nR E S E A R C H\n\nKQKD\n\n2023\n2024\n2025\n2026\nDoanh thu thuýn\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nLƇi nhuün gźp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\n\nLNST-CĐTS\n\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nTÓM TẮT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1.2026\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\n2\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nFPT_Tỷ VNĐ\nQ1.2025\nQ1.2026\n% YoY\n2024\n2025\n% YoY\nDoanh thu thuần\n16,058\n12,480\n-22%\n62,849\n70,113\n12%\nLãi gộp\n6,301\n4,245\n-33%\n23,698\n25,895\n9%\nThu nhüp tĄi chŊnh\n573\n416\n-27%\n1,936\n2,977\n54%\nChi phí tài chính\n(311)\n(367)\n18%\n(1,812)\n(1,672)\n-8%\n\nTrong đó: Chi phŊ lċi vay\n\n(152)\n(179)\n18%\n(552)\n(810)\n47%\nLċi/(lỗ) tDŽ CTLK\n137\n667\n388%\n393\n658\n68%\nChi phí bán hàng\n(1,829)\n(1,002)\n-45%\n(6,116)\n(7,581)\n24%\n\nCP QLDN", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T084558Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["CP QLDN"], "token_count": 1168, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:58.772136+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T084558Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "bc728e15-c0df-5d17-95a3-f4ce2f6df802", "source_file": "20260605T084558Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "653d697b-bef3-53d9-b70e-cd44ae9b5d2a", "text": "(1,877)\n(1,210)\n-36%\n(7,074)\n(7,331)\n4%\nLãi từ HĐKD\n2,994\n2,748\n-8%\n11,025\n12,947\n17%\nThu nhüp khác, rƃng\n31\n56\n82%\n45\n92\n106%\nLợi nhuận trước thuế\n3,025\n2,804\n-7%\n11,070\n13,039\n18%\nThuế TNDN\n(429)\n(327)\n-24%\n(1,642)\n(1,813)\n10%\nLợi nhuận sau thuế\n2,596\n2,477\n-5%\n9,427\n11,226\n19%\nLƇi Ŋch cǀa cổ đông thiĨu sŹ\n421\n(11)\n-103%\n1,571\n1,856\n18%\n\nLNST-CĐTS\n\n2,174\n2,487\n14%\n7,857\n9,369\n19%\nBiên LNG\n\n39.2%\n\n34.0%\n\n-5.2%\n\n37.7%\n\n36.9%\n\n-0.8%\nBiên LNR\n\n16.2%\n\n19.8%\n\n3.7%\n\n15.0%\n\n11.3%\n\n-3.7%\n\nSG&A/DT\n\n23.1%\n\n17.7%\n\n-5.3%\n\n20.9%\n\n21.2%\n\n0%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nC\n\nP NH\n\nT TRI:N VNG KINH DOANH 2026\n\nSo với báo cáo trước, BSC điħu chœnh giąm kǜ vƂng tăng trưƉng cho năm 2026 do (1) hai thị trưƈng trƂng điĨm APAC vĄ MǠ có\nxu hướng hŻi phục chüm hơn so kǜ vƂng ban đýu (2) khŹi giáo dục tiếp tục phąi chịu mǂc đź cănh tranh cao với các cụm trưƈng\ncông, ngoĄi ra, các điĨm trưƈng mới cǍng chưa đi vĄo hoăt đźng trong 2026.\n\n1. Điħu chœnh giąm tăng trưƉng mąng CNTT từ +18% yoy vħ +15% yoy phąn ònh tŹc độ hŻi phƾc chậm cǀa 2 thő trưƈng\n\nAPAC vĄ MǠ.\n•\n\nQ1.2026, doanh sŹ tăi thị trưƈng MǠ vĄ APAC ghi nhün lýn lưƇt đăt 2,078 tỷ đŻng (+3.8% yoy) vĄ 1,787 tỷ đŻng (-9.9%\n\nyoy) phąn ánh mǂc đź hŻi phục chüm cǀa hai thị trưƈng trên. Xu hướng trên kǜ vƂng sĵ chưa có nhiħu sǃ cąi thiĦn trong phýn\ncƃn lăi cǀa năm 2026, đõc biĦt đŹi với thị trưƈng MǠ trong bŹi cąnh căng th÷ng địa chŊnh trị dÿn đến tâm lǗ thün trƂng trong\nđýu tư cǀa các doanh nghiĦp. Mõt khác, triĨn vƂng tăi thị trưƈng APAC lăc quan hơn so với thị trưƈng MǠ, chƸng tôi cho röng\nmǂc giąm so với cƿng kỳ chǀ yếu do chưa ghi nhün các hƇp đŻng mới kǗ trong giai đoăn cuŹi 2025 vĄ đýu 2026, thị trưƈng\nnĄy có thể ghi nhün tăng trưƉng so với cƿng kǜ trƉ lăi trong Q2 vĄ Q3.2026.\n•\nTăng trưƉng cǀa mąng CNTT sĵ phụ thuźc chŊnh thị trưƈng Nhüt Bąn vĄ EU khi (1) KQKD Q1.2026 ghi nhün tăng trưƉng\n\ntŊch cǃc (2) lưƇng hƇp đŻng kǗ trong T4.2026 = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) chǀ yếu đến tDŽ thị trưƈng Nhüt Bąn (3) trong\n\nkhi đó, thị trưƈng EU lĄ thị trưƈng đang đưƇc FPT đþy mănh trong thƈi gian gýn đây thông qua viĦc mƉ nhiħu văn phƃng đăi\ndiĦn vĄ tĄi trƇ quąng cáo với CLB Bóng đá Chelsea.\n\nDo vüy, BSC thǃc hiĦn điħu chœnh giąm (1) APAC = 8,582 tỷ đŻng (+5% yoy, -12.5% so với dǃ phóng cǍ) (2) MǠ = 8,571 tỷ\nđŻng (+5% yoy, -4.5% so với dǃ phóng cǍ), điħu chœnh tăng thị trưƈng Nhüt = 19,315 tỷ đŻng (+25% yoy, +5% so với dự phóng\n\ncǍ) khi lưƇng hƇp đŻng mới kǗ tŊch cǃc hơn kǜ vƂng.\n\n2. ĐŹi với mąng giòo dƾc, BSC tương tǃ điħu chœnh giąm doanh thu vħ mức = 6,503 tỷ đŻng (+6% yoy, -8% so với bòo còo\ncǍ) do (1) KQKD Q1.2026 thûp hơn kǜ vƂng (2) tuyĨn sinh gõp kho dưới áp lǃc cănh tranh cao với khŹi trưƈng công. NgoĄi ra,\n\ntrong Q1.2026, FPT đċ khƉi công tổ hƇp giáo dục mới tăi Hąi Phƃng trên diĦn tŊch 10 ha với quy mô khi đi vĄo hoăt đźng\n\nkhoąng 5,800 hssv, giai đoăn 1 cǀa dǃ án kǜ vƂng sĵ đi vĄo hoăt đźng tDŽ 1H.2027.\n\n3\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n-\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n2.5\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\nQ1.2024\nQ2.2024\nQ3.2024\nQ4.2024\nQ1.2025\nQ2.2025\nQ3.2025\nQ4.2025\nQ1.2026\nKǗ mới\n\nKM/DT\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nDỰ PHÓNG CỦA BSC\n\nNăm 2026, BSC dǃ phŶng FPT ghi nhận DTT vĄ LNST-CĐTS lần lượt đăt 57,285 tỷ đŻng (+13.2% yoy) vĄ 10,837 tỷ đŻng\n\n(+15.7% yoy), thay đổi lýn lưƇt -28% vĄ -3.3% so với dǃ phóng cǍ, tương đương PE FW 2026 = 6,042 VNĐ/CP, PE FW 2026\n\n= 11.7 lýn, dǃa trên nhdžng thay đổi vĄ quan điĨm chŊnh sau:", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T084558Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DỰ PHÓNG CỦA BSC"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:58.772136+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T084558Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "bc728e15-c0df-5d17-95a3-f4ce2f6df802", "source_file": "20260605T084558Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "table", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "4c225498-c88e-5542-8ddd-a0368580f52e", "text": "1.\n\nDoanh thu điħu chœnh giąm -28% đến tDŽ (1) loăi bƄ doanh thu tDŽ FOX (ước tŊnh khoąng 21,417 tỷ đŻng) do không đưƇc hƇp\nnhût (2) điħu chœnh giąm mąng CNTT -3% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước) (3) điħu chœnh giąm mąng giáo\n\ndục -8% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước).\n\n2.\n\nBiên lƇi nhuün gźp = 33.6% điħu chœnh giąm 3.9 điĨm % so với báo cáo cǍ chǀ yếu do loăi trDŽ hƇp nhût với FOX.\n\n3.\n\nLƇi nhuün tDŽ liên doanh, liên kết = 2,385 (+262% so với dǃ phóng cǍ) do ghi nhün thêm 1,727 tỷ đŻng lƇi nhuün cǀa FOX\n\n(tương ǂng với 45% cổ phýn sƉ hdžu cǀa FPT, dǃ phóng FOX NĐT tham khąo tăi đây)\n4\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nBąng tŶm tắt gią đőnh cǀa BSC\n2024\n2025\n\n2026F CǍ\n\n2026F Mới\n%yoy\nCNTT nước ngoĄi\n30,952\n35,381\n41,641\n40,779\n15%\nNhüt bąn\n12,325\n15,452\n18,542\n19,315\n25%\n\nAPAC\n\n8,240\n8,173\n9,808\n8,582\n5%\nEU\n2,636\n3,593\n4,312\n4,312\n20%\nMǠ\n7,751\n8,163\n8,979\n8,571\n5%\nCNTT trong nước\n8,157\n9,093\n10,002\n10,002\n10%\nViễn Thông\n17,610\n19,507\n21,458\n0\nGiòo dƾc, đầu tư vĄ khòc\n6,129\n6,132\n7,082\n6,503\n6%\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nPHỤ LỤC: DỰ PHÓNG CỦA BSC\n\n5\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nKQKD(Tỷ đŻng)\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nGiá vŹn hàng bán\n(32,288)\n(39,150)\n(44,217)\n(38,064)\nLợi nhuận gộp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\nThu nhüp tài chính\n2,336\n1,936\n2,977\n2,008\nChi phí tài chính\n(1,718)\n(1,812)\n(1,672)\n(1,151)\n\nTrong đó: Chi phí lãi vay\n\n(833)\n(552)\n(810)\n(770)\nLãi/(lỗ) tDŽ CTLK\n76\n393\n658\n2,385\nChi phí BH\n(5,090)\n(6,116)\n(7,581)\n(4,583)\nChi phí QLDN\n(6,822)\n(7,074)\n(7,331)\n(5,557)\nLãi tDŽ HĐKD\n9,112\n11,025\n12,947\n12,324\nThu nhüp khác, ròng\n91\n45\n92\n92\n\nLNTT\n\n9,203\n11,070\n13,039\n12,416\nThuế TNDN\n(1,411)\n(1,642)\n(1,813)\n(1,469)\n\nLNST\n\n7,792\n9,427\n11,226\n10,947\nLƇi ích CĐKKS\n1,322\n1,571\n1,856\n109\nLNST Công ty mẹ\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nKHUYẾN NGHỊ CỦA BSC\n\nSo vơi khuyến nghị trước đó, BSC duy trŒ khuyến nghị MUA đŹi với FPT với giò mƾc tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương\n\nupside +24% so với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n1.\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lần độ lệch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20\n\nlần, chƸng tôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thị trưƈng về viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng\nđến lưƇng đơn hĄng cǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ\n\n2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ duy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh\n\n(trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi đánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng\nđang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu với lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ\n2H.2025 đến hiĦn tăi.\n\n2.\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu\n\n20% so với trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt\nkhoąng bŒnh 15% - 16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thị trưƈng", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T084558Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["2."], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:58.772136+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T084558Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "bc728e15-c0df-5d17-95a3-f4ce2f6df802", "source_file": "20260605T084558Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 53, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "b5231cfb-7e8f-5aee-83ed-e556bc7d31b2", "text": "APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục vĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong\nnước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng tôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ\ncao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\n6\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n\nHình 1: Giá cổ phiếu FPT và VnIndex\nĐơn vị: VND/cổ phiếu\nHình 2: Đőnh giá P/E cǀa FPT\nĐơn vị: Lýn\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\n\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n100,000\n120,000\n140,000\n160,000\n180,000\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\n2,000\n\nVNINDEX\n\nFPT\n\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nP/E\nMean\n\n+1 STD\n\n-1 STD\n\n+2 STD\n\n-2 STD\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nHệ thŹng khuyến nghő\nCác khuyến nghịMua, Bán hoõc Nôm gidž chǂng khoán đưƇc xác định dǃa trên tổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng, böng tổng cǀa chênh lĦch\ngidža giá mục tiêu và giá đóng cDža ngày khuyến nghịcǀa chǂng khoán cźng với tỷsuût cổtǂc kǜ vƂng. Các định nghĩa vħ khuyến\nnghịcụthĨ như sau:\nXếp hăng khuyến nghő\nĐőnh nghĩa\n\nMUA MẠNH\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 30% trƉ lên\n\nMUA\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 15% đến 30%\n\nNẮM GIỮ\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ -10% đến 15%\n\nBÁN\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm thûp hơn -10%\nThông tin liên hệ- Trung tâm phân tích Nghiên cứu\nPhan QuŹc Bửu\nQuyền phụ trách Trung tâm Phân tích Nghiên cứu\nBuupq@bsc.com.vn\nBùi Nguyên Khoa\nP. Giám đŹc Trung tâm PTNC\nVĩ mô – Thị Trưƈng\nKhoabn@bsc.com.vn\nNguyễn Thő Cþm Tú\nQuyền phụ trách Nhóm Ngành và Doanh nghiệp\nTuntc@bsc.com.vn\nNhóm Ngân hàng, Tài chính\nNhŶm Bất Động Sąn, VLXD\nNhóm Dầu khí, Điện, Phân bón – Hoá chất\nNhŶm Bòn lẻ, Xuất khþu, Logistics\nĐoĄn Minh Trí\nChuyên viên phân tích\nTridm@bsc.com.vn\nPhăm Quang Minh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nMinhpq@bsc.com.vn\nLưu Thuỳ Linh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nLinhlt2@bsc.com.vn\nPhăm Thő Minh Châu\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nChauptm@bsc.com.vn\nLâm Việt\nChuyên viên phân tŊch cao cûp\nVietl@bsc.com.vn\nNguyễn Dân TrưƉng\nChuyên viên phân tích\nTruongnd@bsc.com.vn\nTrần Lâm Tùng\nChuyên viên phân tích\nTungtl@bsc.com.vn\nVǍ Công Hoàng Duy\nChuyên viên phân tích\nDuynch@bsc.com.vn\nTrần Nguyễn Tưƈng Huy\nChuyên viên phân tích\nHuytnt@bsc.com.vn\n\nKHUYẾN CÁO SỬ DỤNG\n\nBản báo cáo này của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC), chỉcung cấp những thông tin chung và\nphân tích vềtình hình kinh tếvĩ mô cũng như diễn biến thịtrường chứng khoán trong ngày. Báo cáo\nnày không được xây dựng đểcung cấp theo yêu cầu của bất kỳtổchức hay cá nhân riêng lẻnào hoặc\ncác quyết định mua bán, nắm giữchứng khoán. Nhà đầu tư chỉnên sửdụng các thông tin, phân tích,\nbình luận của Bản báo cáo như là nguồn tham khảo trước khi đưa ra những quyết định đầu tư cho\nriêng mình. Mọi thông tin, nhận định và dựbáo và quan điểm trong báo cáo này được dựa trên những\nnguồn dữliệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC) không đảm bảo rằng\ncác nguồn thông tin này là hoàn toàn chính xác và không chịu bất kỳmột trách nhiệm nào đối với tính\nchính xác của những thông tin được đềcập đến trong báo cáo này, cũng như không chịu trách nhiệm\nvềnhững thiệt hại đối với việc sửdụng toàn bộhay một phần nội dung của bản báo cáo này. Mọi quan\nđiểm cũng như nhận định được đềcập trong báo cáo này dựa trên sựcân nhắc cẩn trọng, công minh\nvà hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm, nhận định này có thểthay đổi mà không cần\nbáo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC).\nMọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà không có sựđồng ý của BSC đều trái luật. Bất kỳnội dung nào\ncủa tài liệu này cũng không được (i) sao chụp hay nhân bản ởbất kỳhình thức hay phương thức nào\nhoặc (ii) được cung cấp nếu không được sựchấp thuận của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV.\n© 2019 BIDV Securities Company, All rights reserved. Unauthorized access is prohibited.\n8", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T084558Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG"], "token_count": 1019, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:58.772136+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T084558Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "bc728e15-c0df-5d17-95a3-f4ce2f6df802", "source_file": "20260605T084558Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "4905623d-8cf7-527e-8738-58ed611265cf", "text": "Mirae Asset Vietnam Research\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN\n\nĐịnh giá thấp nhất 5 năm\n•\nFPT là tập đoàn công nghệhàng đầu Việt Nam với hơn 38 năm phát triển, có mặt tại 30 quốc gia và vùng lãnh thổ. Tiên phong trong chuyển đổi số, tư\nvấn, cung cấp và triển khai các dịch vụ, giải pháp công nghệvà viễn thông.\n•\n\nNăm 2025, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuếlần lượt ởmức 70.113 tỷđồng và 9.376 tỷđồng, tăng 11,6% và 19,3% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp\ngiảm từmức 37,7% năm 2024 xuống 36,9%; 2) Doanh thu tài chính tăng 54% YoY, nhờlãi tiền gửi, cho vay tăng 42% YoY, lãi chênh lệch tỷgiá hối đoái\n\ntăng 65%; 3) Chi phí tài chính giảm 7,7%, do dựphòng các khoản đầu tư và tổn thất tài chính giảm 47,9% YoY.\n\n•\n\nKhối công nghệtiếp tục đóng vai trò trụcột trong doanh thu, ghi nhận 44.475 tỷđồng (+13,7% YoY). Trong đó, dịch vụCNTT nước ngoài đạt 35.382 tỷ\nđồng (+14,3% YoY) chiếm gần 80% doanh thu khối công nghệ, dịch vụCNTT trong nước đạt 9.093 tỷđồng (+11,5% YoY). Doanh thu ký mới dịch vụ\nCNTT nước ngoài đạt 40.463 tỷđồng (+23,2% YoY), thắng thầu 26 dựán với quy mô trên 10 tỷUSD, tăng gấp đôi cùng kỳ. Doanh thu ký mới trong\n\nnước vượt 10.000 tỷđồng. Điều này tạo tiền đềdư địa phát triển cho năm 2026 trong bối cảnh chuyển đổi sốtoàn cầu.\n•\nKhối viễn thông ghi nhận doanh thu đạt 18.702 tỷđồng (+10,6% YoY). FPT Telecom được kỳvọng duy trì tăng trưởng nhờmảng Broadband bứt phá\nvới lợi thếtiên phong XGS-PON kết hợp Wi-Fi 7, qua đó thúc đẩy nhu cầu nâng cấp gói dịch vụvà củng cốvịthếcạnh tranh trên thịtrường băng thông\nrộng.\n•\nKhối giáo dục, đầu tư ghi nhận 6.132 tỷđồng doanh thu (+0,05% YoY). Được kỳvọng trởthành nền tảng chiến lược cho FPT trong đào tạo đội ngũ\ncông nghệ, AI đáp ứng nhu cầu nhân lực sốcủa doanh nghiệp và tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn.\n•\n\nNăm 2026, chúng tôi dựphóng doanh thu và lãi ròng đạt 56.114 tỷđồng và 11.029 tỷđồng, giảm 20% và tăng 18% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp cải\nthiện từmức 37% lên 38% YoY; 2) Doanh thu khối công nghệđạt 49.863 tỷđồng tăng 12% YoY, khối giáo dục đạt 6.251 tỷđồng tăng 2% YoY. Ngoài ra,\n\nFPT thay đổi cách hạch toán FPT Telecom từcông ty con sang công ty liên kết nên chúng tôi loại trừphần doanh thu từmảng viễn thông và sẽghi\nnhận vào lãi/lỗcông ty liên doanh, liên kết (LDLK) theo tỷlệsởhữu 45%.\n•\n\nEPS forward 2026 ước đạt 6.476 đ/cp, tương ứng P/E forward ởmức 11,6 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho FPT nhờ: 1) Vịthếhàng đầu\n\ntrong lĩnh vực công nghệ; 2) Sởhữu cấu trúc tài chính lành mạnh với lượng dựtrữtiền, tương đương tiền và đầu tư nắm giữđến ngày đáo hạn đạt\n\n40.153 tỷchiếm hơn 45% tổng tài sản; 3) Đẩy mạnh hạtầng dữliệu và AI qua các dựán tại TP.HCM, mởrộng năng lực AI Factory với NVIDIA HGX\n\nB300, đưa sản phẩm AI lên Azure Marketplace đểtiếp cận khách hàng toàn cầu, phát triển công nghệô tô dựa trên AI và bán dẫn qua hợp tác với\nQualcomm.\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nGiá đóng cửa (21/04/2026)\n\n75,100\nGiá mục tiêu (12 tháng)\n92,000\nLợi nhuận kỳvọng\n\n22.5\n\nLãi ròng (26F, tỷđồng)\n\n11.029\n\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n24.2\n\nP/E (26F, x)\n\n11.6\n\nVốn hoá (tỷđồng)\n127,933\n(Tỷđồng)\nFY 2021\nFY 2022\nFY 2023\nFY 2024\n\nFY 2025 FY 2026(F)\n\nSLCP đang lưu hành (triệu cp)\n1,704\nDoanh thu\n35,657\n44,010\n52,618\n62,849\n70,113\n56,114\nTỷlê CP tựdo chuyển nhượng (%)\n\n89.5\n\nLNHĐKD\n\n5,415\n6,795\n8,452\n10,508\n10,989\n9,737\nTỷlệsởhữu của NĐTNN (%)\n\n31.9\n\nTỷlệLNHĐKD (%)\n\n15.2\n\n15.4\n\n16.1\n\n16.7\n\n15.7\n\n17.4\n\nBeta (12M)\n\n0.8\n\nLãi ròng\n4,337\n5,310\n6,465\n7,857\n9,376\n11,029\nGiá thấp nhất 52 tuần (VND)\n71,600\n\nEPS (VND)\n\n2,383\n2,912\n3,524\n4,299\n5,216\n6,476\nGiá cao nhất 52 tuần (VND)\n112,800\n\nROE (%)\n\n23.4\n\n24.9\n\n25.7\n\n26.4\n\n26.8\n\n20.0\n\n(%)\n\n1 M\n\n3M\n12M\nP/E (x)\n\n21.4\n\n17.4\n\n20.6\n\n30.8\n\n18.4\n\n11.6\n\nTuyệt đối\n\n3.1\n\n-20.7\n-20.8\nP/B (x)\n\n4.7\n\n4.0\n\n4.9\n\n7.5\n\n4.5\n\n2.5\n\nTương đối\n-8.4\n-30.2\n-71.4\nCổtức/thịgiá (%)\n\n2.2\n\n1.3\n\n2.1\n\n1.2\n\n2.0\n\n2.7\n\nNguồn: Bloomberg, Fiinpro, Fdata, Mirae Asset\n\nBÁO CÁO NGẮN\n\nCông Ty Cổ Phần FPT (FPT)\n70\n100\n130\n160\nApr 25\nJun 25\nAug 25\nOct 25\nDec 25\nFeb 26\nApr 26\n(%)\nVN-Index\n\nFPT VN\n\nMirae Asset Vietnam Research\n\nGÓC NHÌN KỸ THUẬT", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T084600Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["GÓC NHÌN KỸ THUẬT"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:00.595027+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T084600Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "2a856f95-2124-55e4-81f9-e7e3b509aa22", "source_file": "20260605T084600Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 83, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "42e96f65-19ce-580a-addd-26d32cede09b", "text": "• FPT hiện vận động tích lũy ngắn hạn bám quanh đường MA20 ngày,\nsau nhịp điều chỉnh mạnh từvùng đỉnh, dao động chủyếu trong vùng\n\n74.000–78.000 đ/cp.\n\n• Hỗtrợgần nhất quanh 72.000 – 73.000 đ/cp. Kỳvọng cải thiện khi vượt\nkháng cự78.000–80.000 đ/cp đểhướng lên vùng mục tiêu kếtiếp\n\n88.000 đ/cp.\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nNguồn: Fdata, Mirae Asset\n\nChỉ tiêu\nĐiểm số kỹ thuật\n(Mirae Asset)\n\n2 điểm\n\n(Trung Tính)\nGiá đóng cửa\n\n(21/04/2026)\n\n75,100\nXu hướng ngắn hạn\nĐi ngang\nKháng cự (ngắn hạn)\n82,000\nXu hướng trung hạn\nGiảm\nHỗ trợ (ngắn hạn)\n72,000\nXu hướng dài hạn\nGiảm\nĐiểm cắt lỗ ngắn hạn\n66,000\n• Báo cáo được viết và phát hành bởi Chứng khoán Mirae Asset. Báo cáo được thực hiện dựa trên nguồn thông tin đáng\ntin cậy vào thời điểm công bố. Chứng khoán Mirae Asset không chịu trách nhiệm vềđộchính xác, tính công bằng và đầy\nđủcủa những thông tin này. Báo cáo này chỉnhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổchức đầu tư cũng như các\nnhà đầu tư cá nhân của Chứng khoán Mirae Asset, các đối tượng có kiến thức vềmôi trường kinh doanh địa phương,\npháp luật cũng như nguyên tác kếtoán.\n• Báo cáo không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳchứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Báo\ncáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụthể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của từng khách hàng. Thông tin và\nquan điểm trong báo cáo có thểthay đổi mà không cần thông báo trước. Tình hình hoạt động trong quá khứkhông\nnhất thiết sẽdiễn ra tương tựcho các kết quảtrong tương lai. Lợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể\nxảy ra mất vốn ban đầu. Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý không chịu bất kỳ\ntrách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳtổn thất nào phát sinh từviệc sửdụng tài liệu này.\n• Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý có thểthực hiện hoặc đềnghịcác giao dịch\nmua hoặc bán bất kỳloại chứng khoán hoặc công cụtài chính nào vào bất kỳthời điểm nào. Chứng khoán Mirae Asset\nvà các chi nhánh có thểđã, đang hoặc sẽcó mối quan hệkinh doanh với các công ty chủthểđểcung cấp các dịch vụ\nngân hàng đầu tư, tạo lập thịtrường hoặc các dịch vụtài chính khác được luật pháp và quy định hiện hành cho phép\nBáo cáo này không được saochép, tái tạo, phát hành và phân phối với bất kỳmục đích nào nếu không được sựchấp\nthuận bằng văn bản của Chứng khoán Mirae Asset.\nMiễn trừ trách nhiệm", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T084600Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2 điểm"], "token_count": 567, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:00.595027+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T084600Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "2a856f95-2124-55e4-81f9-e7e3b509aa22", "source_file": "20260605T084600Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "cf095d59-be46-54cf-b37f-d81fee6d10a6", "text": "SSI - RESEARCH & ADVISORY CENTER\n\nTrang 1\nNhu cầu thị trường duy trì ổn định mặc dù chịu tác động từ AI\nChúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT, và giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600\nđồng/cp (từ 110.400 đồng). Việc giảm giá mục tiêu nhằm phản ánh sự điều chỉnh hệ số P/E\n\nmục tiêu thấp hơn cho mảng giáo dục ở mức 16x (từ 18x) và mảng công nghệ ở mức 17x (từ\n\n18x) để sát với trung bình ngành, trong khi đó chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu 14x cho mảng\nviễn thông. FPT hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 13x, thấp hơn đáng kể so với\n\ncác trung bình ngành (17x), mặc dù tăng trưởng EPS cao hơn (15% so với 11%), nghĩa là mức\n\ntăng trưởng này có thể chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.\nLuận điểm đầu tư\n•\nThị trường nước ngoài là động lực tăng trưởng chính (đặc biệt tại Nhật Bản), với các khoản\nđầu tư dài hạn vào các công nghệ chiến lược. Trong năm 2025, giá trị hợp đồng ký\n\nmới/doanh thu ký mới tăng 23% svck (so với mức tăng 13% svck trong năm 2024).\n\n•\nChuyển đổi số khu vực công mang lại dư địa tăng trưởng trong trung hạn. FPT sẽ hợp tác\nvới Chính phủ trong các sáng kiến chuyển đổi số, góp phần thúc đẩy tăng trưởng cho mảng\ndịch vụ công nghệ thông tin (CNTT) trong nước.\n•\n\nSự chuyển dịch về AI: Trung lập đến tích cực trong ngắn hạn. Mặc dù các nhà đầu tư lo\n\nngại về khả năng thay thế ngành nghề do AI, việc ứng dụng AI trong doanh nghiệp vẫn\nđang được xúc tiến và vẫn cần các hoạt động của con người liên quan đến tích hợp hệ\nthống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế triển khai. Trong giai\nđoạn hiện nay, AI dự kiến sẽ hỗ trợ nhu cầu và nâng cao năng suất hơn là thay thế các\nmảng dịch vụ CNTT.\nĐiểm nhấn ĐHCĐ 2026\n•\nKế hoạch tăng trưởng LNTT năm 2026 đạt 15% svck, phù hợp với ước tính của chúng tôi.\nTrong đó, mảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính.\n•\n\nSự chuyển dịch trong hoạt động liên quan đến AI: Doanh thu từ AI/phân tích dữ liệu và quy\n\nmô đội ngũ kỹ sư CNTT đã tăng trưởng liên tục trong 4 năm qua, trong khi gia công phần\nmềm hiện chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ của FPT.\n•\n\nCác lĩnh vực công nghệ chiến lược trọng tâm: AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh mạng,\n\nThiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và Công nghệ đường sắt.\nTriển vọng năm 2026\n\nChúng tôi gần như giữ nguyên dự báo năm 2026 với doanh thu đạt 58,3 nghìn tỷ đồng (+15%\n\nsvck) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 10,8 nghìn tỷ đồng (+15% svck).\n\nKết quả đầu năm 2026 tích cực, với tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm đạt 16% svck, phù\n\nhợp với dự báo cả năm này.\n\nViệc không còn hợp nhất với CTCP Viễn thông FPT (FOX: UpCOM) ảnh hưởng đến doanh thu\n\nvà lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong báo cáo tài chính hợp nhất, nhưng không ảnh hưởng đến\nlợi nhuận ròng cho cổ đông công ty mẹ (NPATMI) và EPS.\n\nRủi ro: Giá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, đồng tiền nước ngoài\n\ngiảm so với VNĐ, cạnh tranh gia tăng từ các trường đại học công lập, cũng như tốc độ và tác\nđộng của việc ứng dụng AI lên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT.\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu chính\n\nTỷ đồng\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n\n44.010\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\nTăng trưởng DTT\n23,4%\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nBiên lợi nhuận gộp\n39,0%\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\n\nNPATMI\n\n5.310\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nEPS (VND)\n\n4.420\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\nTăng trưởng EPS\n1,8%\n5,3%\n5,7%\n5,9%\n14,8%\nNợ/VCSH (x)\n0,5\n0,5\n0,4\n0,5\n0,3\nTỷ suất cổ tức\n2,6%\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\n\nROE\n\n27,8%\n28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nP/E (x)\n17,4\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nP/B (x)\n4,0\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\n\nEV/EBITDA\n\n7,6\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nĐào Minh Châu, CFA\nPhó Giám đốc TTPT\nchaudm@ssi.com.vn\n\nGiá CP - VND (21/04/26)\n\n75.100\n\nVốn hóa (USDmn):\n\n5.002\n\nSLCP lưu hành (triệu cp):\n\n1.704\n\nKLGD TB 3 tháng (triệu cp):\n13,4\nGiá cao/thấp 52T (k VND):\n110,9/73,1\nGTGD TB 3 tháng (USDmn):\n41,6\nTỷ lệ SHNN (%):\n32,5\nGTNN còn được mua\n(USDmn):\n812,8\nTỷ lệ sở hữu nhà nước (%):\n5,7\nBiến động giá cổ phiếu\n\nNguồn: SSI Research", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T084602Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["1.704"], "token_count": 1171, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:02.386531+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T084602Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "35032939-be61-513b-a69a-a7ad8ad925a8", "source_file": "20260605T084602Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 57, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "6758c55c-3a00-5c98-abfc-11736d814107", "text": "Thông tin cơ bản về công ty\nFPT được thành lập vào năm 1988, là\ncông ty hàng đầu trong ngành CNTT\nViệt Nam. Công ty được niêm yết trên\nHOSE năm 2006. Đến nay, FPT đã duy\ntrì được mức tăng trưởng cao, mở rộng\nngành nghề kinh doanh khác nhau và\nmở rộng ra thị trường thế giới.\n\nCẬP NHẬT ĐHCĐ 2026\n\nNgày 22/04/2026\nCông ty Cổ phần FPT (FPT: HOSE)\nGiá mục tiêu: 101.600 Đồng\nKhuyến nghị: MUA\nTăng giá: 35,3%\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 2\n\nCập nhật ĐHCĐ 2026: Mục tiêu tăng trưởng 2 chữ số trong bối cảnh rủi ro địa chính trị toàn cầu\nFPT đặt kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt 58,6 nghìn tỷ đồng (+16% svck) và LNTT đạt 11,6 nghìn tỷ đồng (+15%svck), nhìn\n\nchung phù hợp với các dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, bất ổn địa chính trị vẫn là yếu tố quan trọng có thể ảnh hưởng đến\nkhả năng hoàn thành kế hoạch này:\n•\nMảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính, Nhật Bản vẫn là thị trường nước ngoài quan trọng, trong khi khu vực\ncông được kỳ vọng sẽ trở thành nhóm khách hàng quan trọng trong trung hạn. Trước tốc độ phát triển nhanh của AI,\ncông nghệ này sẽ tiếp tục là động lực quan trọng trong định hướng dài hạn của FPT, hỗ trợ khách hàng trong quá trình\nchuyển đổi AI:\n\n✓ Tình hình chuyển dịch hoạt động của FPT theo hướng AI: Tính đến năm 2025, mảng AI/Phân tích dữ liệu ghi nhận\ndoanh thu 2,6 nghìn tỷ đồng (+41% svck), chiếm 16% doanh thu chuyển đổi số và 7% doanh thu CNTT nước ngoài.\n\nTrong khi đó, gia công phần mềm chỉ còn chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ, thấp hơn đáng kể so\nvới quá khứ.\n\n✓ Tình hình tuyển dụng kỹ sư CNTT: Tại FPT Software, tổng số nhân sự đạt mức cao kỷ lục trong năm 2025, với trọng\n\ntâm tuyển dụng là kỹ sư có nhiều kinh nghiệm. FPT sẽ duy trì chiến lược này trong năm 2026 và chưa có kế hoạch\ncắt giảm nhân lực CNTT ở giai đoạn hiện tại, nhằm hỗ trợ mở rộng hoạt động kinh doanh. Đối với ứng viên/kỹ sư trẻ,\nFPT sẽ cân nhắc đào tạo bổ sung khi cần thiết.\n•\n\nMảng viễn thông: Từ năm 2026, FPT sẽ không còn hợp nhất 100% doanh thu và LNTT từ FOX. Việc thay đổi phương\n\npháp kế toán này dự kiến sẽ không tác động đáng kể đến NPATMI cũng như giá trị cho cổ đông của FPT. FOX đóng góp\nkhoảng 17% NPATMI của FPT trong năm 2025.\n•\n\nMảng giáo dục: FPT đưa ra một số sáng kiến quan trọng như sau:\n\n✓ Tích hợp AI vào các chương trình đào tạo\n✓ Áp dụng các phương pháp giáo dục mới\n✓ Nâng cao chất lượng ở các lĩnh vực đào tạo chuyên sâu (như AI và bán dẫn – hiện đang đào tạo khoảng 3.700 sinh\nviên).\n\nBảng 2: Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2026\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.650\n\n18,4%\n\n5.883\n\n7.350\n\n24,9%\n13,2%\n14,0%\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n6.131\n\n5.930\n\n-3,3%\n\n4.225\n\n4.279\n\n1,3%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.580\n\n15,8%\n\n10.108\n\n11.629\n\n15,0%\n20,0%\n19,9%\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX. Từ năm 2026, FPT chỉ ghi nhận phần lợi nhuận\ntừ FOX tương ứng với tỷ lệ sở hữu thực tế, thay vì hợp nhất 100% doanh thu và LNTT của FOX như trước đây.\n\nBiểu đồ 3: Doanh thu AI/Phân tích dữ liệu giai đoạn 2022-2025\nBiểu đồ 4: Số lượng nhân sự CNTT nước ngoài bình\n\nquân của FPT\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nVốn đầu tư\nTừ năm 2026, FPT sẽ tập trung vào hoạt động nghiên cứu & phát triển (R&D) các công nghệ mới. Bên cạnh đó, đối với FPT\nAI Factory, công ty gần đây đã công bố kế hoạch triển khai bổ sung NVIDIA HGX B300, nhằm xử lý các bài toán AI phức tạp\nhơn (như AI Reasoning, Agentic AI, Physical AI) và hỗ trợ các mô hình AI quy mô lớn hơn.\n980\n\n1.221\n\n1.856\n\n2.612\n\n13%\n12%\n13%\n16%\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n12%\n14%\n16%\n500\n\n1.000\n\n1.500\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n2022\n2023\n2024\n2025\nVND bn\nRevenue of AI/Data analytics\n% weight on digital transformation revenue\n\n31.208\n\n-\n\n5.000\n\n10.000\n\n15.000\n\n20.000\n\n25.000\n\n30.000\n\n35.000\n\nDoanh thu t ừ AI/Phân\ntích d ữ liệu\nT ỷ trọng doanh thu chuy\nển đ ổi s ố\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 3\nTuy nhiên, trong những năm gần đây, giải ngân vốn đầu tư thực tế thường thấp hơn kế hoạch, cho thấy áp lực đối với khả\nnăng hoàn thành kế hoạch đề ra. Sang năm 2026, cả FPT và FOX đều cho rằng việc đẩy mạnh đầu tư là cần thiết để duy trì\ntriển vọng tăng trưởng trong dài hạn.\n\nBảng 5: Vốn đầu tư kế hoạch và thực tế\n\nKế hoạch\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\n2026\nDiễn giải ngân sách năm 2026\nCông nghệ\n\n1.800\n\n2.200\n\n6.000*\n\n4.200", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T084602Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.200"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:02.386531+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T084602Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "35032939-be61-513b-a69a-a7ad8ad925a8", "source_file": "20260605T084602Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "9047927f-1834-567e-bacb-e21d1fc0ab75", "text": "• Xây dựng tổ hợp văn phòng tại các thành phố lớn như\nHà Nội, TP.HCM và Bình Định\n• Nghiên cứu & phát triển các công nghệ mới. FPT sẽ tập\ntrung đầu tư vào AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh\nmạng, Thiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và\nCông nghệ đường sắt\nViễn thông\n\n2.300\n\n2.300\n\n2.500\n\n5.100\n\n• Duy trì và nâng cấp các cơ sở, hạ tầng kinh doanh hiện\nhữu\n• Đầu tư vào các trung tâm dữ liệu, tòa nhà, cáp quang\nbiển, cũng như R&D/thiết kế chip AI\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n1.700\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n• Mở rộng các khuôn viên đại học tại Hà Nội, TP.HCM và\nĐà Nẵng\n• Mở thêm các cơ sở đào tạo mới tại nhiều tỉnh, thành\nphố trên toàn quốc\nTổng\n\n5.800\n\n6.500\n\n11.000\n\n7.200**\n\nThực tế\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\nCông nghệ\n\n1.154\n\n1.410\n\n2.823*\n\nViễn thông\n\n1.837\n\n1.032\n\n1.751\n\nGiáo dục, Đầu tư, và Khác\n\n1.009\n\n724\n749\nTổng\n\n4.000\n\n3.166\n\n5.323\n\n% hoàn thành kế hoạch\n69%\n49%\n48%\n\nNguồn: FPT, FOX, SSI Research\n\n*Vốn đầu tư mảng công nghệ năm 2025 (tính cả số kế hoạch và thực tế) cao hơn bình thường, do đầu tư vào FPT AI Factory.\n**Do FOX không còn được hợp nhất toàn bộ vào báo cáo tài chính của FPT từ năm 2026, chúng tôi không tính phần vốn đầu tư tương ứng của FOX trong\ntổng vốn đầu tư dự kiến của FPT.\n\nChiến lược phát triển giai đoạn 2026-2028: Bên cạnh các khoản đầu tư vào AI và công nghệ mới, FPT sẽ tăng cường hợp\n\ntác với khu vực công trong các lĩnh vực chuyển đổi số, dữ liệu và cải cách thủ tục hành chính.\n\nBảng 6: Các nội dung chính trong chiến lược phát triển giai đoạn 2026–2028\n\nChiến lược\nAI-first\n• Trong những năm gần đây, FPT đã quyết tâm trở thành “AI First Corporation”, chuyển dịch từ mô hình dịch vụ\nCNTT truyền thống sang nền tảng AI native, trong đó AI được tích hợp xuyên suốt vào mọi giải pháp và các\nhoạt động sản xuất kinh doanh (“AI‑First Development”).\n• Đối với AI Agents, FPT sẽ tiếp tục phát triển các công cụ chuyên biệt phục vụ nhiều ngành/lĩnh vực khác nhau\n(như tài chính, sản xuất, y tế và logistics).\n• Hệ sinh thái AI sẽ tiếp tục được củng cố và mở rộng, tiếp nối việc ra mắt FPT AI Factory vào năm ngoái.\n• Công ty cũng sở hữu hệ thống đào tạo nội bộ quy mô lớn nhằm hỗ trợ phát triển đội ngũ kỹ sư AI và hướng tới\nhợp tác sâu hơn với các đối tác về các mô hình mã nguồn mở.\nLàm chủ công nghệ chiến lược và\nđóng góp cho chủ quyền số\nCác công nghệ chiến lược giai đoạn 2026–2030:\n\n• AI: tập trung vào toàn bộ chuỗi giá trị AI (mô hình, dữ liệu, năng lực tính toán, ứng dụng và nguồn nhân lực).\n• Công nghệ lượng tử & AI: đào tạo 100 tiến sĩ, phát triển khoảng 2.000 chuyên gia công nghệ và tạo ra khoảng\n\n500 công trình khoa học/bằng sáng chế/tài sản sở hữu trí tuệ.\n\n• Điện toán đám mây và điện toán biên: trở thành đơn vị dẫn đầu thị trường điện toán đám mây tại Việt Nam,\n\nđào tạo thêm nhân sự, trở thành trụ cột của hạ tầng số quốc gia, đồng thời mở rộng hệ sinh thái FPT Cloud tại\nĐông Nam Á.\n\n• Chip và thiết kế sản phẩm (phần cứng/phần mềm): mở rộng năng lực sản xuất ở các phân khúc giá trị gia tăng\n\ncao (y tế, drone, camera, robot hình người và các hệ thống thông minh khác). Cùng với đó, FPT Education đặt\n\nmục tiêu đào tạo khoảng 10.000 kỹ sư bán dẫn đến năm 2030.\n\n• An ninh mạng: củng cố vị thế vững chắc trong lĩnh vực phục vụ hạ tầng số, dữ liệu quốc gia và các hệ thống\n\ncó yêu cầu an ninh cao.\n\n• Thiết bị bay không người lái (UAV): hướng tới hình thành năng lực vận hành UAV an toàn vào năm 2028.\n• Blockchain: một trong các trụ cột phát triển Web3 (Web 3.0) tại Việt Nam đến năm 2030 (với các tiêu chuẩn\nWeb3 tương ứng). Chúng tôi lưu ý Web3 là thế hệ Internet tiếp theo (sau Web 1.0 và Web 2.0), được xây dựng\n\ntrên nền tảng công nghệ blockchain và phi tập trung.\nChuyển đổi số\nFPT xem khu vực công là động lực tăng trưởng chính trong 3–5 năm tới, và sẽ hợp tác với Chính phủ trong:\n• Phát triển và vận hành các cơ sở dữ liệu quốc gia và cơ sở dữ liệu chuyên ngành\n• Tích hợp AI và xử lý dữ liệu lớn để tự động hóa thủ tục hành chính, rút ngắn thời gian xử lý và nâng cao trải\nnghiệm người dân\n• Xây dựng các nền tảng và sáng kiến số tích hợp AI\n• Đào tạo nguồn nhân lực liên quan có kỹ năng về việc triển khai các chính sách và triển khai các công nghệ\nchiến lược\nNâng cao chất lượng và mở rộng\nđầu tư giáo dục\n• Đào tạo và nghiên cứu chuyên sâu ở bậc đại học\n• Phổ cập AI từ cấp phổ thông\n• Mở rộng hệ thống trường trung học trên toàn quốc và đa dạng hóa chương trình giáo dục, đặc biệt trong các\nlĩnh vực thiết kế IC, công nghệ lượng tử, an ninh mạng và UAV\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 4\nKế hoạch cổ tức 2025-2026\n•", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T084602Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:02.386531+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T084602Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "35032939-be61-513b-a69a-a7ad8ad925a8", "source_file": "20260605T084602Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "3dffdfc7-b981-5b68-b9d1-97b8b5e4a6f0", "text": "Kế hoạch cổ tức năm 2025: FPT dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/cp và cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 10%.\n\n•\n\nKế hoạch cổ tức năm 2026: Cổ tức tiền mặt (tối đa 2.000 đồng/cp).\nTriển vọng lợi nhuận: Triển vọng nhu cầu ổn định; Tác động từ AI tiếp diễn\nChúng tôi phần lớn giữ nguyên dự báo năm 2026, với NPATMI tăng 15% svck lên 10,8 nghìn tỷ đồng, được hỗ trợ bởi triển\nvọng nhu cầu ổn định. Điều này thể hiện qua tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm 2026 đạt 16% svck và giá trị hợp đồng\n\nký mới tăng 21% svck, cho thấy FPT tiếp tục ký kết các hợp đồng mới trong bối cảnh toàn cầu biến động, góp phần củng cố\ntriển vọng lợi nhuận ổn định.\nVề AI, chúng tôi nhận thấy lo ngại của nhà đầu tư về khả năng gây tác động trong dài hạn của sự phát triển AI đối với dịch\n\nvụ CNTT. Mặc dù các mô hình mới (ví dụ: Claude Opus 4.6, Mythos và GPT‑5.4‑Cyber cho an ninh mạng) có thể mang lại\n\nnhiều lợi ích, việc triển khai chuyển đổi tích hợp AI trong doanh nghiệp vẫn đòi hỏi các hoạt động của con người về tích hợp\nhệ thống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế cấu trúc rõ rệt. Tuy nhiên, tốc độ và mức độ thay\nđổi do AI dẫn dắt trên toàn chuỗi giá trị vẫn đang tiếp diễn và sẽ cần được theo dõi chặt chẽ thêm trong tươn lai.\nNgược lại, rủi ro địa chính trị vẫn là trở ngại trước mắt, có thể ảnh hưởng đến khả năng chi tiêu ngân sách của khách hàng\nđối với các hợp đồng công nghệ. Mặc dù vậy, mức tăng trưởng đơn hàng hiện tại chưa cho thấy dấu hiệu nhu cầu sụt giảm.\nNhìn chung, quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên (i) giá trị các đơn hàng vẫn đang tốt, (ii) triển vọng lợi nhuận ổn định\ntrong bối cảnh bất ổn toàn cầu, và (iii) vị thế tốt trong mảng dịch vụ CNTT cho khách hàng doanh nghiệp, mảng có nhu cầu\nổn định ngay cả khi công nghệ liên tục thay đổi.\n\nBảng 7: Triển vọng năm 2026 theo từng mảng\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.697\n\n18%\n\n5.883\n\n7.516\n\n28%\n\n13.2%\n\n14.3%\n\nCNTT nước ngoài\n\n35.382\n\n40.969\n\n16%\n\n5.467\n\n6.629\n\n21%\n\n15.5%\n\n16.2%\n\nCNTT trong nước\n\n9.093\n\n11.728\n\n29%\n416\n887\n113%\n\n4.6%\n\n7.6%\n\nGiáo dục, đầu tư và khác\n\n6.131\n\n5.557\n\n-9%\n\n4.225\n\n4.678\n\n11%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.254\n\n15%\n\n10.108\n\n12.194\n\n21%\n\n18.6%\n\n20.9%\n\nNguồn: SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX.\nTóm tắt định giá\nMặc dù dự báo NPATMI năm 2026 gần như không đổi, chúng tôi giảm hệ số P/E mục tiêu đối với mảng giáo dục xuống 16x\n\n(từ 18x) và mảng công nghệ xuống 17x (từ 18x) để sát với trung bình ngành. Tuy nhiên, chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu\ncho mảng viễn thông ở mức 14x, từ đó giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600 đồng/cp (từ 110.400 đồng/cp). Với tiềm\n\nnăng tăng giá là 32%, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT. FPT hiện đang giao dịch P/E dự phóng năm 2026 ở\n\nmức 13x, dựa trên dự báo tăng trưởng EPS 15% svck, thấp hơn so với mức P/E trung bình 17x của các doanh nghiệp công\n\nnghệ toàn cầu, trong khi tốc độ tăng trưởng EPS chỉ đạt khoảng 11% svck.\nRủi ro:\n•\nGiá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, cũng như tốc độ và tác động của việc ứng dụng AI\ntrên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT có thể ảnh hưởng kém tích cực lên KQKD mảng CNTT nước ngoài.\n•\nBiến động tỷ giá bất lợi (các đồng tiền nước ngoài giảm so với VNĐ) có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ở các thị trường\nnước ngoài.\n•\nCạnh tranh từ các trường đại học công lập nếu gay gắt hơn có thể làm suy giảm tiềm năng tăng trưởng dài hạn của mảng\ngiáo dục.\nLịch sử khuyến nghị\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 5\n\nNguồn: SSI Research\nGhi chú: BUY: Mua, OP: Khả quan, MP: Trung lập, UP: Kém khả quan\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 6\n\nPHỤ LỤC: BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM\n\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nBảng cân đối kế toán\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n+ Tiền và các khoản tương đương\ntiền\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nDoanh thu thuần\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\n+ Đầu tư ngắn hạn\n\n16.104\n\n21.785\n\n29.631\n\n34.668\n\nGiá vốn hàng bán\n-32.298\n-39.150\n-44.224\n-\n\n38.654\n\n+ Các khoản phải thu ngắn hạn\n\n9.674\n\n11.382\n\n14.402\n\n12.245\n\nLợi nhuận gộp\n\n20.320\n\n23.698\n\n25.889\n\n19.600\n\n+ Hàng tồn kho\n\n1.593\n\n1.857\n\n2.194\n\n1.917\n\nDoanh thu hoạt động tài chính\n\n2.336\n\n1.936\n\n2.977\n\n1.998\n\n+ Tài sản ngắn hạn khác\n\n1.055\n\n1.197\n\n1.389\n\n1.181", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T084602Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["1.181"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:02.386531+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T084602Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "35032939-be61-513b-a69a-a7ad8ad925a8", "source_file": "20260605T084602Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 103, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "06e7f941-0b65-502f-8fd3-19d80bafcba5", "text": "Chi phí tài chính\n-1.718\n-1.812\n-1.672\n-1.554\nTổng tài sản ngắn hạn\n\n36.706\n\n45.536\n\n58.137\n\n56.347\n\nThu nhập từ các công ty liên\nkết\n42\n393\n658\n\n3.339\n\n+ Các khoản phải thu dài hạn\n247\n332\n564\n475\nChi phí bán hàng\n-5.243\n-6.116\n-7.563\n-4.744\n+ GTCL Tài sản cố định\n\n13.643\n\n14.816\n\n17.289\n\n18.407\n\nChi phí quản lý doanh nghiệp\n-6.625\n-7.074\n-7.337\n-6.532\n+ Bất động sản đầu tư\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận từ hoạt động kinh\ndoanh\n\n9.112\n\n11.025\n\n12.952\n\n12.108\n\n+ Tài sản dài hạn dở dang\n\n1.315\n\n2.560\n\n1.605\n\n1.617\n\nThu nhập khác\n91\n45\n92\n86\n+ Đầu tư dài hạn\n\n3.335\n\n3.318\n\n4.738\n\n4.738\n\nLợi nhuận trước thuế\n\n9.203\n\n11.070\n\n13.044\n\n12.194\n\n+ Tài sản dài hạn khác\n\n5.036\n\n5.438\n\n5.809\n\n5.179\n\nLợi nhuận ròng\n\n7.788\n\n9.427\n\n11.232\n\n10.938\n\nTổng tài sản dài hạn\n\n23.577\n\n26.464\n\n30.005\n\n30.416\n\nLợi nhuận chia cho cổ đông\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nTổng tài sản\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nLợi ích của cổ đông thiểu số\n\n1.323\n\n1.571\n\n1.856\n\n177\n+ Nợ ngắn hạn\n\n29.652\n\n34.836\n\n41.525\n\n33.635\n\nTrong đó: vay ngắn hạn\n\n13.838\n\n14.446\n\n19.170\n\n14.538\n\nEPS cơ bản (VND)\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\n+ Nợ dài hạn\n698\n\n1.436\n\n2.869\n\n2.436\n\nGiá trị sổ sách (VND)\n\n19.663\n\n20.252\n\n21.415\n\n25.387\n\nTrong đó: vay dài hạn\n\n208\n501\n\n1.904\n\n1.548\n\nCổ tức (VND/cổ phiếu)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nTổng nợ phải trả\n\n30.350\n\n36.272\n\n44.394\n\n36.071\n\nEBIT\n\n10.036\n\n11.621\n\n13.853\n\n12.973\n\n+ Vốn góp\n\n12.700\n\n14.711\n\n17.035\n\n17.035\n\nEBITDA\n\n11.908\n\n13.666\n\n16.190\n\n15.643\n\n+ Thặng dư vốn cổ phần\n50\n50\n50\n50\n+ Lợi nhuận chưa phân phối\n\n8.674\n\n11.031\n\n14.302\n\n21.070\n\nTăng trưởng\n+ Quỹ khác\n\n8.509\n\n9.937\n\n12.361\n\n12.537\n\nDoanh thu\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nVốn chủ sở hữu\n\n29.933\n\n35.728\n\n43.748\n\n50.692\n\nEBITDA\n\n20,3%\n14,8%\n18,5%\n-3,4%\nTổng nợ phải trả và vốn chủ sở hữu\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nEBIT\n\n20,8%\n15,8%\n19,2%\n-6,4%\nLợi nhuận ròng\n20,0%\n21,0%\n19,1%\n-2,6%\nLưu chuyển tiền tệ\nVốn chủ sở hữu\n18,1%\n19,4%\n22,4%\n15,9%\nDòng tiền từ hoạt động kinh doanh\n\n9.517\n\n11.704\n\n10.136\n\n8.352\n\nVốn điều lệ\n15,8%\n15,8%\n15,8%\n0,0%\nDòng tiền từ hoạt động đầu tư\n-6.548\n-8.462\n-11.625\n-4.145\nTổng tài sản\n16,7%\n19,4%\n22,4%\n-1,6%\nDòng tiền từ hoạt động tài chính\n-1.168\n-2.198\n\n2.801\n\n-8.394\nLưu chuyển tiền thuần trong kỳ\n\n1.800\n\n1.044\n\n1.313\n\n-4.187\nĐịnh giá\nTiền đầu kỳ\n\n6.440\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\nP/E\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nTiền cuối kỳ\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nP/B\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\nGiá/Doanh thu\n2,3\n3,6\n2,3\n2,2\nCác hệ số khả năng thanh toán\nTỷ suất cổ tức\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,24\n1,31\n1,40\n1,68\n\nEV/EBITDA\n\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\nHệ số thanh toán nhanh\n1,15\n1,22\n1,31\n1,58\nEV/Doanh thu\n2,1\n3,3\n2,1\n1,8\nHệ số thanh toán tiền mặt\n0,82\n0,89\n0,97\n1,22\nNợ ròng / EBITDA\n-0,71\n-0,94\n-1,05\n-1,41\nCác hệ số khả năng sinh lời\nKhả năng thanh toán lãi vay\n12,05\n21,07\n17,11\n16,64\nTỷ suất lợi nhuận gộp\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\nNgày phải thu\n59,1\n56,9\n60,6\n73,0\nTỷ suất lợi nhuận hoạt động\n15,8%\n16,5%\n17,2%\n19,7%\nNgày phải trả\n32,8\n32,8\n34,1\n32,9\nTỷ suất lợi nhuận ròng\n14,8%\n15,0%\n16,0%\n18,8%\nNgày tồn kho\n20,1\n16,1\n16,7\n19,4\nChi phí bán hàng/Doanh thu\nthuần\n10,0%\n9,7%\n10,8%\n8,1%\nChi phí quản lý/Doanh thu\nthuần\n12,6%\n11,3%\n10,5%\n11,2%\nCơ cấu vốn\n\nROE", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T084602Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["ROE"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:02.386531+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T084602Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "35032939-be61-513b-a69a-a7ad8ad925a8", "source_file": "20260605T084602Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 161, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "fb4a9517-1e13-570f-af3d-f317f693c865", "text": "28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nVốn chủ sở hữu/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,58\n\nROA\n\n13,9%\n14,3%\n14,0%\n12,5%\nNợ phải trả/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,42\n\nROIC\n\n20,8%\n20,9%\n20,7%\n17,7%\nNợ phải trả/Vốn chủ sở hữu\n1,01\n1,02\n1,01\n0,71\nNợ/Vốn chủ sở hữu\n0,35\n0,45\n0,44\n0,49\nNợ ngắn hạn/Vốn chủ sở hữu\n0,46\n0,40\n0,44\n0,29\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 7\n\nCAM KẾT PHÂN TÍCH\n\nChuyên viên phân tích trong báo cáo này này cam kết rằng (1) quan điểm thể hiện trong báo cáo phân tích này phản ánh chính xác quan điểm cá nhân đối với chứng khoán\nvà/hoặc tổ chức phát hành và (2) chuyên viên phân tích đã/ đang/sẽ được miễn trách nhiệm bồi thường trực tiếp hoặc gián tiếp liên quan đến khuyến nghị cụ thể hoặc quan điểm\ntrong báo cáo phân tích này.\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nMua: Ước tính tiềm năng tăng giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKhả quan: Ước tính tiềm năng tăng giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nTrung lập: Ước tính tiềm năng tăng giá tương đương so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKém khả quan: Ước tính tiềm năng giảm giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nBán: Ước tính tiềm năng giảm giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\n\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị dựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có thể được điều chỉnh lại theo ý kiến của chuyên viên phân tích sau khi cân nhắc một số yếu tố thị\ntrường có thể làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn và trung hạn.\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nCác thông tin, tuyên bố, dự báo và dự đoán trong báo cáo này, bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện, được dựa trên các nguồn thông tin mà SSI cho là đáng tin cậy, tuy nhiên SSI\n\nkhông đảm bảo sự chính xác và đầy đủ của các thông tin này. Báo cáo không có bất kỳ thông tin nhạy cảm về giá chưa công bố nào. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này được\nđưa ra sau khi đã được xem xét kỹ càng và cẩn thận và dựa trên thông tin tốt nhất chúng tôi được biết, và theo ý kiến cá nhân của chúng tôi là hợp lý trong các trường hợp tại thời\nđiểm đưa ra báo cáo. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này có thể thay đổi bất kì lúc nào mà không cần thông báo. Báo cáo này không và không nên được giải thích như một lời\nđề nghị hay lôi kéo để đề nghị mua hay bán bất cứ chứng khoán nào. SSI và các công ty con và/ hoặc các chuyên viên, giám đốc, nhân viên của SSI và công ty con có thể có vị\nthế hoặc có thể ảnh hưởng đến giao dịch chứng khoán của các công ty được đề cập trong báo cáo này và có thể cung cấp dịch vụ hoặc tìm kiếm để cung cấp dịch vụ ngân hàng\nđầu tư cho các công ty đó.\nBáo cáo này không được sử dụng dưới bất kỳ mục đích thương mại nào, và không được công bố công khai trên báo chí hay bất kỳ phương tiện nào khác nếu không được sự đồng\ný của SSI. Người dùng có thể trích dẫn hoặc trình chiếu báo cáo cho các mục đích phi thương mại. SSI có thể có thỏa thuận cho phép sử dụng cho mục đích thương mại hoặc\nphân phối lại báo cáo với điều kiện người dùng trả phí cho SSI. SSI không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ thiệt hại trực tiếp hay thiệt hại do hậu quả phát sinh từ việc sử dụng báo\ncáo này hay nội dung báo cáo này. Việc sử dụng bất kỳ thông tin, tuyên bố, dự báo, và dự đoán nào trong báo cáo này sẽ do người dùng tự quyết định và tự chịu rủi ro.\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTrung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nPhạm Lưu Hưng\nGiám đốc Trung Tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nhungpl@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8711\n\nChiến lược thị trường\nDữ liệu\nĐào Minh Châu\nNguyễn Thị Anh Thư\nPhó giám đốc Trung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nChuyên viên hỗ trợ\nchaudm@ssi.com.vn\nthunta2@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 28) 3636 3688\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T084602Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SĐT: (+84 – 24) 3936 6321"], "token_count": 990, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:02.386531+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T084602Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "35032939-be61-513b-a69a-a7ad8ad925a8", "source_file": "20260605T084602Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "5526793d-e805-5d2c-ab87-e18998c22f00", "text": "Cập nhật nhanh FPT\n\n– MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n1\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n2\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCTCP FPT (FPT VN)\n\nFPT tổ chức ĐHCĐ thường niên 2026 với một số điểm chính sau:\n\n Kế hoạch kinh doanh 2026: doanh thu 58.580 tỷ đồng và LNTT 11.629 tỷ đồng, tăng trưởng\n\nlần lượt 15,8% và 15% svck theo phương pháp hợp nhất mới đối với FPT Telecom (FOX).\n Khối Công nghệ tiếp tục là trụ cột tăng trưởng chính với mục tiêu doanh thu tăng trưởng\n\n18,4% svck và LNTT 24,4% svck, tập trung đầu tư vào các công nghệ chiến lược như AI,\nQuantum AI, Cybersecurity, UAV, công nghệ đường sắt, dữ liệu.\n\n Lĩnh vực dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài tập trung vào ba trụ cột i) “AI-First”, tiếp tục\nchuyển dịch từ mô hình cung cấp dịch vụ CNTT truyền thống sang nền tảng AI-native. Việc\nđẩy mạnh ứng dụng AI không giới hạn ở việc phát triển sản phẩm và dịch vụ mới, mà còn\nđược triển khai trong vận hành nội bộ, qua đó nâng cao năng suất lao động và năng lực cạnh\ntranh, i) tập trung các dự án quy mô lớn, khách hàng chiến lược và các hợp đồng có giá trị\ncao và ii) đẩy mạnh hợp tác với các công ty công nghệ lớn trên thế giới đồng thời tăng cường\nphối hợp nội bộ để cung cấp các giải pháp tổng thể, quy mô lớn.\n Đối với dịch vụ CNTT cho thị trường trong nước, FPT tiếp tục mở rộng hệ sinh thái sản phẩm\nMade by FPT và tham gia nhiều hơn vào các dự án chuyển đổi số của quốc gia, bộ ngành,\ntỉnh thành.\n FOX mặc dù không còn hợp nhất toàn bộ vào FPT nhưng FPT hiện vẫn giữ vai trò điều hành\nhoạt động của FOX. Ban lãnh đạo công ty cho biết với việc Bộ Công An (BCA) là cơ quan chủ\nquản của FOX, FOX có thể được giao thực hiện nhiều dự án hạ tầng lớn của quốc gia trong\ncác đề án của BCA.\n Việc tuyển dụng nhân sự mới tại FPT vẫn tiếp tục nhưng với yêu cầu kỹ năng và chuyên môn\ncao, trong khi nhân lực hiện tại sẽ tiếp tục được nâng cao kỹ năng và hợp tác với AI để gia\ntăng hiệu quả.\n\n Dự kiến mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt 2025 là 20% (2.000 đồng/cp). Trong đó, 10% đã\ntrả trong năm 2025 và phần còn lại có thể được chi trả trong Q2/2026.\n\n Công ty cũng đề xuất phương án phát hành cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ\n\nsở hữu với tỷ lệ 10% (cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới). Thời gian\n\nkhông muộn hơn Q3/2026.\nChúng tôi duy trì dự phóng doanh thu thuần trên cơ sở so sánh tương đương ở mức 58.093 tỷ\n\nđồng (-17,1% svck; +14% svck trên cơ sở so sánh tương đương), LNTT 11.637 tỷ đồng (-\n10,8% svck; +15% svck trên cơ sở so sánh tương đương) và NPATMI 10.663 tỷ đồng (+13,7%\n\nsvck) cho FPT trong năm 2026. Các dự phóng được dựa trên giả định rằng việc FOX được ghi\nnhận với tư cách là công ty liên kết sẽ duy trì trong thời gian tới, mặc dù không loại trừ khả năng\ncó thể có thêm những thay đổi.\nLương Thị Kim Chi\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1042)\n\nchiltk@acbs.com.vn\nBáo cáo Cập nhật nhanh\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nHSX: FPT\n\nCông nghệ\nGiá mục tiêu (VND)\n\n117.000\n\nGiá hiện tại (VND)\n\n74.100\n\nTỷ lệ tăng giá\n58,0%\nSuất sinh lợi cổ tức kỳ vọng\n2,7%\nTổng tỷ suất lợi nhuận\n60,7%\nDiễn biến giá cổ phiếu (%)\n\nYTD\n\n1T\n3T\n12T\nTuyệt đối\n-19,8\n-5,2 -29,6\n-19,5\nTương đối\n-22,3\n-12,8 -26,5\n-72,5\n\nNguồn: Bloomberg\n\nCơ cấu sở hữu\nÔ.Trương Gia Bình\n6,9%\n\nSCIC\n\n5,7%\n\nCT TNHH QT\n\n3,7%\nThống kê\n\n16/04/2026\n\nMã Bloomberg\n\nFPT VN\n\nThấp/Cao 52 tuần (VND)\n\n71.600-\n\n112.800\n\nSL lưu hành (triệu cp)\n\n1.704\n\nVốn hóa (tỷ đồng)\n\n130.829\n\nVốn hóa (triệu USD)\n\n4.964\n\nRoom khối ngoại còn lại (%)\n16,3\nTỷ lệ cp lưu hành tự do (%)\n89,5\nKLGD TB 3 tháng (cp)\n\n12.534.040\n\nVND/USD\n\n26.357\n\nIndex: VNIndex / HNX\n\n1826,43/261,0\n2024\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDT Thuần (tỷ đồng)\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.093\n\n67.450\n\n78.048\n\nTăng trưởng\n19,4%\n11,6%\n-17,1%\n16,1%\n15,7%\nLNTT (tỷ đồng)\n\n11.070\n\n13.044\n\n11.637\n\n13.632\n\n15.991\n\nTăng trưởng\n20,3%\n17,8%\n-10,8%\n17,1%\n17,3%\nLNST sau CĐKKS (tỷ đồng)\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.663\n\n12.442\n\n14.545\n\nTăng trưởng\n21,5%\n19,3%\n13,7%\n16,7%\n16,9%\nEPS (hiệu chỉnh; VND)\n\n4.275\n\n5.156\n\n5.834\n\n6.774\n\n7.879", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T084604Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.879"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:04.123813+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T084604Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "37db63ff-f444-53b8-bc46-0e9f370104a6", "source_file": "20260605T084604Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "2aff07f1-46e7-5a86-b056-f599758098bc", "text": "Tăng trưởng\n21,5%\n20,6%\n13,2%\n16,1%\n16,3%\n\nROE\n\n28,7%\n28,3%\n26,6%\n25,7%\n24,9%\n\nROA\n\n12,9%\n12,8%\n11,9%\n12,4%\n13,7%\nNợ ròng/EBITDA (x)\n(1,3)\n(1,3)\n(1,5)\n(1,6)\n(1,9)\nEV/EBITDA (x)\n8,6\n7,5\n11,7\n9,9\n8,3\nP/E (lần)\n17,3\n14,4\n12,7\n10,9\n9,4\nP/B (lần)\n3,7\n3,5\n2,9\n2,4\n2,0\nCổ tức (đồng)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nSuất sinh lợi cổ tức\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n0\n20\n40\n60\n80\n100\n120\nBiểu đồ giao dịch\nNgàn\nđồng\nNgàn cp\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n3\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nTrụ sở chính\n\nTầng 3, Tòa nhà Léman Luxury, 117 Nguyễn Đình Chiểu, P. Xuân Hoà,\n\nTP. HCM\n\nTel: (+84 28) 7300 7000\n\nChi nhánh Hà Nội\nSố 10 Phan Chu Trinh, Phường Cửa Nam, Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 3942 9396\n\nPHÒNG PHÂN TÍCH & CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG\n\nEmail: acbs_phantich@acbs.com.vn\n\ntrangdm@acbs.com.vn\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG ĐỊNH CHẾ\n\nTrưởng phòng khối khách hàng định chế\nChu Thị Kim Hương\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1083)\n\nhuongctk@acbs.com.vn\ngroupis@acbs.com.vn\nGiám đốc Xử lý giao dịch KHĐC\nNguyễn Trần Như Huỳnh\n\n(+84 28) 7300 6879 (x1088)\n\nhuynhntn@acbs.com.vn\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n4\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nKHUYẾN CÁO\n\nNguyên Tắc Khuyến Nghị\n\nMUA: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 20% so với giá thị trường.\nKHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nTRUNG LẬP: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) trong khoảng -10% và 10% so với giá thị trường.\nKÉM KHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nBÁN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 20% so với giá thị trường.\n\nXác Nhận Của Chuyên Viên Phân Tích\nChúng tôi,các tác giả của bản báo cáo phân tích này, xác nhận rằng (1) các quan điểm được trình bày trong bản báo cáo phân tích này là của\nchúng tôi (2) chúng tôi không nhận được bất kỳ khoản thu nhập nào, trực tiếp hoặc gián tiếp, từ các khuyến nghị hoặc quan điểm được trình\nbày đó.\nCông Bố Thông Tin Quan Trọng\nACBS và các tổ chức có liên quan của ACBS (sau đây gọi chung là ACBS) đã có hoặc sẽ tiến hành các giao dịch theo giấy phép kinh doanh của\nACBS với các công ty được trình bày trong bản báo cáo phân tích này. Danh mục đầu tư trên tài khoản tự doanh chứng khoán của ACBS cũng\ncó thể có chứng khoán do các công ty này phát hành. Vì vậy nhà đầu tư nên lưu ý rằng ACBS có thể có xung đột lợi ích ở bất kỳ thời điểm nào.\nACBS phát hành nhiều loại báo cáo phân tích,bao gồm nhưng không giới hạn ở phân tích cơ bản, phân tích cổ phiếu, phân tích định lượng hoặc\nphân tích xu hướng thị trường.Các khuyến nghị trên mỗi loại báo cáo phân tích có thể khác nhau,nguyên nhân xuất phát từ sự khác biệt về thời\nhạn đầu tư, phương pháp phân tích áp dụng và các nguyên nhân khác.\nTuyên Bố Miễn Trách Nhiệm\nBản báo cáo phân tích này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, ACBS không cung cấp bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý nào và không chịu\ntrách nhiệm về sự phù hợp của các thông tin chứa đựng trong báo cáo cho một mục đích sử dụng cụ thể. ACBS sẽ không xem những người\nnhận báo cáo,không nhận trực tiếp từ ACBS, là khách hàng của ACBS.Giá chứng khoán được trình bày trong kết luận của báo cáo (nếu có) chỉ\nmang tính tham khảo.ACBS không đề nghị hoặc khuyến khích nhà đầu tư tiến hành mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào dựa trên báo cáo\nnày. ACBS, các tổ chức liên quan của ACBS, ban quản lý, đối tác hoặc nhân viên của ACBS sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ (a) các\n\nthiệt hại trực tiếp, gián tiếp; hoặc (b) các khoản tổn thất do mất lợi nhuận, doanh thu, cơ hội kinh doanh hoặc các khoản tổn thất khác, kể", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T084604Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 1079, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:04.123813+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T084604Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "37db63ff-f444-53b8-bc46-0e9f370104a6", "source_file": "20260605T084604Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 37, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "b95e3f13-3df7-5c62-969a-cffc2fa0b722", "text": "cả khi ACBS đã được thông báo về khả năng xảy ra thiệt hại hoặc tổn thất đó, phát sinh từ việc sử dụng bản báo cáo phân tích này hoặc\nthông tin trong đó. Ngoài các thông tin liên quan đến ACBS,các thông tin khác trong bản báo cáo này được thu thập từ các nguồn mà ACBS\ncho rằng đáng tin cậy, tuy nhiên ACBS không bảo đảm tính đầy đủ và chính xác của các thông tin đó, Các quan điểm trong báo cáo có thể bị\nthay đổi bất kỳ lúc nào và ACBS không có nghĩa vụ cập nhật các thông tin và quan điểm đã bị thay đổi đó cho nhà đầu tư đã nhận báo cáo này.\nBản báo cáo có chứa đựng các giả định,quan điểm của chuyên viên phân tích, tác giả của báo cáo, ACBS không chịu trách nhiệm cho bất kỳ\nsai sót nào của họ phát sinh trong quá trình lập báo cáo,đưa ra các giả định, quan điểm.Trong tương lai, ACBS có thể sẽ phát hành các bản\nbáo cáo có thông tin mâu thuẫn hoặc thậm chí có nội dung kết luận đi ngược lại hoàn toàn với bản báo cáo này.Các khuyến nghị trong bản\nbáo cáo này hoàn toàn là của riêng chuyên viên phân tích,các khuyến nghị đó không được đưa ra dựa trên các lợi ích của bất kỳ cá nhân tổ chức\nnào, kể cả lợi ích của ACBS.Bản báo cáo này không nhằm đưa ra các lời khuyên đầu tư cụ thể,cũng như không xem xét đến tình hình và điều kiện\ntài chính của bất kỳ nhà đầu tư nào, những người nhận bản báo cáo này. Vì vậy các chứng khoán được trình bày trong bản báo cáo có thể không\nphù hợp với nhà đầu tư. ACBS khuyến nghị rằng nhà đầu tư nên tự thực hiện đánh giá độc lập và tham khảo thêm ý kiến chuyên gia khi tiến hành\nđầu tư. Giá trị và thu nhập đem lại từ các khoản đầu tư có thể thay đổi hàng ngày tùy theo thay đổi của nền kinh tế và thị trường chứng khoán.\nCác kết luận trong báo cáo không nhằm tiên đoán thực tế do đó nó có thể khác xa so với thực tế, kết quả đầu tư của quá khứ không bảo đảm\ncho kết quả đầu tư của tương lai.\nBản báo cáo này có thể không được phát hành rộng rãi trên phương tiện thông tin đại chúng hay được sử dụng, trích dẫn bởi các phương\ntiện thông tin đại chúng mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của ACBS. Việc sử dụng không có sự đồng ý của ACBS sẽ bị xem là bất\nhợp pháp và cá nhân,tổ chức vi phạm có nghĩa vụ bồi thường mọi thiệt hại, tổn thất (nếu có) đã gây ra cho ACBS từ sự vi phạm đó.\nTrong trường hợp quốc gia của nhà đầu tư nghiêm cấm việc phân phối hoặc nhận các báo cáo phân tích như thế này thì nhà đầu tư cần hủy bản\nbáo cáo này ngay lập tức, nếu không nhà đầu tư sẽ hoàn toàn tự chịu trách nhiệm.\nACBS không cung cấp dịch vụ tư vấn thuế và không nội dung nào trong bản báo cáo này được xem như có nội dung tư vấn thuế. Do đó khi liên\nquan đến vấn đề thuế, nhà đầu tư cần tham khảo ý kiến của chuyên gia dựa trên tình hình và điều kiện tài chính cụ thể của nhà đầu tư.\nBản báo cáo này có thể chứa đựng các đường dẫn đến trang web của bên thứ ba, ACBS không chịu trách nhiệm đối với nội dung trên các trang\nweb này. Việc đưa đường dẫn chỉ nhằm mục đích tạo sự thuận tiện cho nhà đầu tư trong việc tra cứu thông tin; do đó nhà đầu tư hoàn toàn chịu\ncác rủi ro khi truy cập các trang web này.\n© Copyright ACBS (2026). Mọi quyền sở hữu trí tuệ và quyền tác giả là của ACBS và/hoặc chuyên viên phân tích. Bản báo cáo phân tích\nnày không được phép sao chép,toàn bộ hoặc một phần, khi chưa có sự đồng ý bằng văn bản của ACBS.", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T084604Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 791, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:04.123813+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T084604Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "37db63ff-f444-53b8-bc46-0e9f370104a6", "source_file": "20260605T084604Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 1, "block_metadata": [{}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "4b185d9c-6619-53a9-95c6-ba345eb92b3c", "text": "CTCP FPT – HSX: FPT\n\nKHUYẾN NGHỊ: MUA\n\nGiá mục tiêu: 90,600\nUpside:+24%\n\nLU\n\nN ĐI:M Đ\n\nU TƯ\n\nSo vơi khuyến nghịtrước đó, BSC duy trŒ khuyến nghịMUA đŹi với FPT với giá mục tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương upside +24%\n\nso với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n•\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lýn đź lĦch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20 lýn, chƸng\n\ntôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thịtrưƈng vħ viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng đến lưƇng đơn hĄng\n\ncǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ 2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ\n\nduy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh (trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi\nđánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng đang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu\nvới lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ 2H.2025 đến hiĦn tăi.\n•\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu 20% so\nvới trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt khoąng bŒnh 15% -\n16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thịtrưƈng APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục\n\nvĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong nước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng\ntôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ cao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\nC\n\nP NH\n\nT KẾT QUẢ KINH DOANH\n\nKQKD Q1/2025: DTT = 12,480 tỷ đŻng (-22% yoy) vĄ LNST-CĐTS = 2,487 tỷ đŻng (+14% yoy)\n\n•\nDTT suy giąm -22% yoy do không hƇp nhût doanh thu tDŽ FOX sau khi chuyĨn giao cho Bộ Công An quąn lǗ trong Q1.2026, nếu\n\nkhông tŊnh FOX, doanh thu cǀa FPT sĵ ghi nhün tăng trưƉng +8.7% yoy chǀ yếu đến tDŽ KhŹi Công nghệ = 10,842 tỷ đŻng (+11%\n\nyoy), Ɖ chiħu ngưƇc lăi, KhŹi Giáo dục = 1,638 tỷ đŻng (-4% yoy) trong bŹi cąnh áp lǃc cănh tranh tDŽ các cụm trưƈng công có xu\nhướng gia tăng.\n•\n\nLNST-CĐTS +14% yoy nhƈ (1) biên lƇi nhuün cąi thiĦn Ɖ mąng CNTT trong nước (2) KQKD hŻi phục tăi các công ty liên doanh liên\n\nkết (FRT, FPT Synex, FPT Telecom).\n\nKhác: T4.2026: FPT ghi nhün doanh thu 4,748 tỷ đŻng (+20% yoy) và 873 tỷ đŻng (+21% yoy) dÿn dôt chŊnh bƉi mąng CNTT =\n4,198 tỷ đŻng (+23% yoy) dǃa trên mǂc nħn thûp cǀa cƿng kỳ 2025. Giá trị HĐ kǗ mới = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) tiếp tục hŻi\n\nphục.\n\nĐònh giò cǀa BSC: KQKD Q1.2026 lĄ thûp hơn 6% so với kỳ vƂng trong báo cáo trước đó cǀa chƸng tôi khi (1) KQKD tăi mąng Giáo\n\ndục chưa có đưƇc sự cąi thiĦn như kŒ vƂng do áp lǃc cănh tranh tăng từ các cụm điĨm trưƈng công (2) doanh số tăi thị trưƈng APAC\nchưa hŻi phục như kŒ vƂng ban đýu.\nTrung tâm phân tích Chứng khoán BIDV\nTrýn Lâm Tƿng\n(Chuyên viên phân tích)\nTungtl@bsc.com.vn\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n1\n\nR E S E A R C H\n\nKQKD\n\n2023\n2024\n2025\n2026\nDoanh thu thuýn\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nLƇi nhuün gźp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\n\nLNST-CĐTS\n\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nTÓM TẮT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1.2026\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\n2\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nFPT_Tỷ VNĐ\nQ1.2025\nQ1.2026\n% YoY\n2024\n2025\n% YoY\nDoanh thu thuần\n16,058\n12,480\n-22%\n62,849\n70,113\n12%\nLãi gộp\n6,301\n4,245\n-33%\n23,698\n25,895\n9%\nThu nhüp tĄi chŊnh\n573\n416\n-27%\n1,936\n2,977\n54%\nChi phí tài chính\n(311)\n(367)\n18%\n(1,812)\n(1,672)\n-8%\n\nTrong đó: Chi phŊ lċi vay\n\n(152)\n(179)\n18%\n(552)\n(810)\n47%\nLċi/(lỗ) tDŽ CTLK\n137\n667\n388%\n393\n658\n68%\nChi phí bán hàng\n(1,829)\n(1,002)\n-45%\n(6,116)\n(7,581)\n24%\n\nCP QLDN", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T131319Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["CP QLDN"], "token_count": 1168, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:19.174281+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T131319Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "cdffbb8f-d1c7-5daa-92ff-55e3ae17d14c", "source_file": "20260605T131319Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "b1a78cbd-3066-5e8d-9b0d-47eafb44a9bf", "text": "(1,877)\n(1,210)\n-36%\n(7,074)\n(7,331)\n4%\nLãi từ HĐKD\n2,994\n2,748\n-8%\n11,025\n12,947\n17%\nThu nhüp khác, rƃng\n31\n56\n82%\n45\n92\n106%\nLợi nhuận trước thuế\n3,025\n2,804\n-7%\n11,070\n13,039\n18%\nThuế TNDN\n(429)\n(327)\n-24%\n(1,642)\n(1,813)\n10%\nLợi nhuận sau thuế\n2,596\n2,477\n-5%\n9,427\n11,226\n19%\nLƇi Ŋch cǀa cổ đông thiĨu sŹ\n421\n(11)\n-103%\n1,571\n1,856\n18%\n\nLNST-CĐTS\n\n2,174\n2,487\n14%\n7,857\n9,369\n19%\nBiên LNG\n\n39.2%\n\n34.0%\n\n-5.2%\n\n37.7%\n\n36.9%\n\n-0.8%\nBiên LNR\n\n16.2%\n\n19.8%\n\n3.7%\n\n15.0%\n\n11.3%\n\n-3.7%\n\nSG&A/DT\n\n23.1%\n\n17.7%\n\n-5.3%\n\n20.9%\n\n21.2%\n\n0%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nC\n\nP NH\n\nT TRI:N VNG KINH DOANH 2026\n\nSo với báo cáo trước, BSC điħu chœnh giąm kǜ vƂng tăng trưƉng cho năm 2026 do (1) hai thị trưƈng trƂng điĨm APAC vĄ MǠ có\nxu hướng hŻi phục chüm hơn so kǜ vƂng ban đýu (2) khŹi giáo dục tiếp tục phąi chịu mǂc đź cănh tranh cao với các cụm trưƈng\ncông, ngoĄi ra, các điĨm trưƈng mới cǍng chưa đi vĄo hoăt đźng trong 2026.\n\n1. Điħu chœnh giąm tăng trưƉng mąng CNTT từ +18% yoy vħ +15% yoy phąn ònh tŹc độ hŻi phƾc chậm cǀa 2 thő trưƈng\n\nAPAC vĄ MǠ.\n•\n\nQ1.2026, doanh sŹ tăi thị trưƈng MǠ vĄ APAC ghi nhün lýn lưƇt đăt 2,078 tỷ đŻng (+3.8% yoy) vĄ 1,787 tỷ đŻng (-9.9%\n\nyoy) phąn ánh mǂc đź hŻi phục chüm cǀa hai thị trưƈng trên. Xu hướng trên kǜ vƂng sĵ chưa có nhiħu sǃ cąi thiĦn trong phýn\ncƃn lăi cǀa năm 2026, đõc biĦt đŹi với thị trưƈng MǠ trong bŹi cąnh căng th÷ng địa chŊnh trị dÿn đến tâm lǗ thün trƂng trong\nđýu tư cǀa các doanh nghiĦp. Mõt khác, triĨn vƂng tăi thị trưƈng APAC lăc quan hơn so với thị trưƈng MǠ, chƸng tôi cho röng\nmǂc giąm so với cƿng kỳ chǀ yếu do chưa ghi nhün các hƇp đŻng mới kǗ trong giai đoăn cuŹi 2025 vĄ đýu 2026, thị trưƈng\nnĄy có thể ghi nhün tăng trưƉng so với cƿng kǜ trƉ lăi trong Q2 vĄ Q3.2026.\n•\nTăng trưƉng cǀa mąng CNTT sĵ phụ thuźc chŊnh thị trưƈng Nhüt Bąn vĄ EU khi (1) KQKD Q1.2026 ghi nhün tăng trưƉng\n\ntŊch cǃc (2) lưƇng hƇp đŻng kǗ trong T4.2026 = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) chǀ yếu đến tDŽ thị trưƈng Nhüt Bąn (3) trong\n\nkhi đó, thị trưƈng EU lĄ thị trưƈng đang đưƇc FPT đþy mănh trong thƈi gian gýn đây thông qua viĦc mƉ nhiħu văn phƃng đăi\ndiĦn vĄ tĄi trƇ quąng cáo với CLB Bóng đá Chelsea.\n\nDo vüy, BSC thǃc hiĦn điħu chœnh giąm (1) APAC = 8,582 tỷ đŻng (+5% yoy, -12.5% so với dǃ phóng cǍ) (2) MǠ = 8,571 tỷ\nđŻng (+5% yoy, -4.5% so với dǃ phóng cǍ), điħu chœnh tăng thị trưƈng Nhüt = 19,315 tỷ đŻng (+25% yoy, +5% so với dự phóng\n\ncǍ) khi lưƇng hƇp đŻng mới kǗ tŊch cǃc hơn kǜ vƂng.\n\n2. ĐŹi với mąng giòo dƾc, BSC tương tǃ điħu chœnh giąm doanh thu vħ mức = 6,503 tỷ đŻng (+6% yoy, -8% so với bòo còo\ncǍ) do (1) KQKD Q1.2026 thûp hơn kǜ vƂng (2) tuyĨn sinh gõp kho dưới áp lǃc cănh tranh cao với khŹi trưƈng công. NgoĄi ra,\n\ntrong Q1.2026, FPT đċ khƉi công tổ hƇp giáo dục mới tăi Hąi Phƃng trên diĦn tŊch 10 ha với quy mô khi đi vĄo hoăt đźng\n\nkhoąng 5,800 hssv, giai đoăn 1 cǀa dǃ án kǜ vƂng sĵ đi vĄo hoăt đźng tDŽ 1H.2027.\n\n3\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n-\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n2.5\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\nQ1.2024\nQ2.2024\nQ3.2024\nQ4.2024\nQ1.2025\nQ2.2025\nQ3.2025\nQ4.2025\nQ1.2026\nKǗ mới\n\nKM/DT\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nDỰ PHÓNG CỦA BSC\n\nNăm 2026, BSC dǃ phŶng FPT ghi nhận DTT vĄ LNST-CĐTS lần lượt đăt 57,285 tỷ đŻng (+13.2% yoy) vĄ 10,837 tỷ đŻng\n\n(+15.7% yoy), thay đổi lýn lưƇt -28% vĄ -3.3% so với dǃ phóng cǍ, tương đương PE FW 2026 = 6,042 VNĐ/CP, PE FW 2026\n\n= 11.7 lýn, dǃa trên nhdžng thay đổi vĄ quan điĨm chŊnh sau:", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T131319Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DỰ PHÓNG CỦA BSC"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:19.174281+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T131319Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "cdffbb8f-d1c7-5daa-92ff-55e3ae17d14c", "source_file": "20260605T131319Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "table", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "d1e32ef3-8934-5f80-9a16-e8ce182edc62", "text": "1.\n\nDoanh thu điħu chœnh giąm -28% đến tDŽ (1) loăi bƄ doanh thu tDŽ FOX (ước tŊnh khoąng 21,417 tỷ đŻng) do không đưƇc hƇp\nnhût (2) điħu chœnh giąm mąng CNTT -3% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước) (3) điħu chœnh giąm mąng giáo\n\ndục -8% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước).\n\n2.\n\nBiên lƇi nhuün gźp = 33.6% điħu chœnh giąm 3.9 điĨm % so với báo cáo cǍ chǀ yếu do loăi trDŽ hƇp nhût với FOX.\n\n3.\n\nLƇi nhuün tDŽ liên doanh, liên kết = 2,385 (+262% so với dǃ phóng cǍ) do ghi nhün thêm 1,727 tỷ đŻng lƇi nhuün cǀa FOX\n\n(tương ǂng với 45% cổ phýn sƉ hdžu cǀa FPT, dǃ phóng FOX NĐT tham khąo tăi đây)\n4\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nBąng tŶm tắt gią đőnh cǀa BSC\n2024\n2025\n\n2026F CǍ\n\n2026F Mới\n%yoy\nCNTT nước ngoĄi\n30,952\n35,381\n41,641\n40,779\n15%\nNhüt bąn\n12,325\n15,452\n18,542\n19,315\n25%\n\nAPAC\n\n8,240\n8,173\n9,808\n8,582\n5%\nEU\n2,636\n3,593\n4,312\n4,312\n20%\nMǠ\n7,751\n8,163\n8,979\n8,571\n5%\nCNTT trong nước\n8,157\n9,093\n10,002\n10,002\n10%\nViễn Thông\n17,610\n19,507\n21,458\n0\nGiòo dƾc, đầu tư vĄ khòc\n6,129\n6,132\n7,082\n6,503\n6%\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nPHỤ LỤC: DỰ PHÓNG CỦA BSC\n\n5\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nKQKD(Tỷ đŻng)\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nGiá vŹn hàng bán\n(32,288)\n(39,150)\n(44,217)\n(38,064)\nLợi nhuận gộp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\nThu nhüp tài chính\n2,336\n1,936\n2,977\n2,008\nChi phí tài chính\n(1,718)\n(1,812)\n(1,672)\n(1,151)\n\nTrong đó: Chi phí lãi vay\n\n(833)\n(552)\n(810)\n(770)\nLãi/(lỗ) tDŽ CTLK\n76\n393\n658\n2,385\nChi phí BH\n(5,090)\n(6,116)\n(7,581)\n(4,583)\nChi phí QLDN\n(6,822)\n(7,074)\n(7,331)\n(5,557)\nLãi tDŽ HĐKD\n9,112\n11,025\n12,947\n12,324\nThu nhüp khác, ròng\n91\n45\n92\n92\n\nLNTT\n\n9,203\n11,070\n13,039\n12,416\nThuế TNDN\n(1,411)\n(1,642)\n(1,813)\n(1,469)\n\nLNST\n\n7,792\n9,427\n11,226\n10,947\nLƇi ích CĐKKS\n1,322\n1,571\n1,856\n109\nLNST Công ty mẹ\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nKHUYẾN NGHỊ CỦA BSC\n\nSo vơi khuyến nghị trước đó, BSC duy trŒ khuyến nghị MUA đŹi với FPT với giò mƾc tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương\n\nupside +24% so với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n1.\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lần độ lệch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20\n\nlần, chƸng tôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thị trưƈng về viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng\nđến lưƇng đơn hĄng cǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ\n\n2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ duy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh\n\n(trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi đánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng\nđang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu với lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ\n2H.2025 đến hiĦn tăi.\n\n2.\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu\n\n20% so với trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt\nkhoąng bŒnh 15% - 16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thị trưƈng", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T131319Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["2."], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:19.174281+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T131319Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "cdffbb8f-d1c7-5daa-92ff-55e3ae17d14c", "source_file": "20260605T131319Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 53, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "d662b56a-c0f6-5751-ac34-bacb19fb064a", "text": "APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục vĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong\nnước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng tôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ\ncao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\n6\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n\nHình 1: Giá cổ phiếu FPT và VnIndex\nĐơn vị: VND/cổ phiếu\nHình 2: Đőnh giá P/E cǀa FPT\nĐơn vị: Lýn\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\n\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n100,000\n120,000\n140,000\n160,000\n180,000\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\n2,000\n\nVNINDEX\n\nFPT\n\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nP/E\nMean\n\n+1 STD\n\n-1 STD\n\n+2 STD\n\n-2 STD\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nHệ thŹng khuyến nghő\nCác khuyến nghịMua, Bán hoõc Nôm gidž chǂng khoán đưƇc xác định dǃa trên tổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng, böng tổng cǀa chênh lĦch\ngidža giá mục tiêu và giá đóng cDža ngày khuyến nghịcǀa chǂng khoán cźng với tỷsuût cổtǂc kǜ vƂng. Các định nghĩa vħ khuyến\nnghịcụthĨ như sau:\nXếp hăng khuyến nghő\nĐőnh nghĩa\n\nMUA MẠNH\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 30% trƉ lên\n\nMUA\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 15% đến 30%\n\nNẮM GIỮ\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ -10% đến 15%\n\nBÁN\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm thûp hơn -10%\nThông tin liên hệ- Trung tâm phân tích Nghiên cứu\nPhan QuŹc Bửu\nQuyền phụ trách Trung tâm Phân tích Nghiên cứu\nBuupq@bsc.com.vn\nBùi Nguyên Khoa\nP. Giám đŹc Trung tâm PTNC\nVĩ mô – Thị Trưƈng\nKhoabn@bsc.com.vn\nNguyễn Thő Cþm Tú\nQuyền phụ trách Nhóm Ngành và Doanh nghiệp\nTuntc@bsc.com.vn\nNhóm Ngân hàng, Tài chính\nNhŶm Bất Động Sąn, VLXD\nNhóm Dầu khí, Điện, Phân bón – Hoá chất\nNhŶm Bòn lẻ, Xuất khþu, Logistics\nĐoĄn Minh Trí\nChuyên viên phân tích\nTridm@bsc.com.vn\nPhăm Quang Minh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nMinhpq@bsc.com.vn\nLưu Thuỳ Linh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nLinhlt2@bsc.com.vn\nPhăm Thő Minh Châu\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nChauptm@bsc.com.vn\nLâm Việt\nChuyên viên phân tŊch cao cûp\nVietl@bsc.com.vn\nNguyễn Dân TrưƉng\nChuyên viên phân tích\nTruongnd@bsc.com.vn\nTrần Lâm Tùng\nChuyên viên phân tích\nTungtl@bsc.com.vn\nVǍ Công Hoàng Duy\nChuyên viên phân tích\nDuynch@bsc.com.vn\nTrần Nguyễn Tưƈng Huy\nChuyên viên phân tích\nHuytnt@bsc.com.vn\n\nKHUYẾN CÁO SỬ DỤNG\n\nBản báo cáo này của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC), chỉcung cấp những thông tin chung và\nphân tích vềtình hình kinh tếvĩ mô cũng như diễn biến thịtrường chứng khoán trong ngày. Báo cáo\nnày không được xây dựng đểcung cấp theo yêu cầu của bất kỳtổchức hay cá nhân riêng lẻnào hoặc\ncác quyết định mua bán, nắm giữchứng khoán. Nhà đầu tư chỉnên sửdụng các thông tin, phân tích,\nbình luận của Bản báo cáo như là nguồn tham khảo trước khi đưa ra những quyết định đầu tư cho\nriêng mình. Mọi thông tin, nhận định và dựbáo và quan điểm trong báo cáo này được dựa trên những\nnguồn dữliệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC) không đảm bảo rằng\ncác nguồn thông tin này là hoàn toàn chính xác và không chịu bất kỳmột trách nhiệm nào đối với tính\nchính xác của những thông tin được đềcập đến trong báo cáo này, cũng như không chịu trách nhiệm\nvềnhững thiệt hại đối với việc sửdụng toàn bộhay một phần nội dung của bản báo cáo này. Mọi quan\nđiểm cũng như nhận định được đềcập trong báo cáo này dựa trên sựcân nhắc cẩn trọng, công minh\nvà hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm, nhận định này có thểthay đổi mà không cần\nbáo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC).\nMọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà không có sựđồng ý của BSC đều trái luật. Bất kỳnội dung nào\ncủa tài liệu này cũng không được (i) sao chụp hay nhân bản ởbất kỳhình thức hay phương thức nào\nhoặc (ii) được cung cấp nếu không được sựchấp thuận của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV.\n© 2019 BIDV Securities Company, All rights reserved. Unauthorized access is prohibited.\n8", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T131319Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG"], "token_count": 1019, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:19.174281+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T131319Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "cdffbb8f-d1c7-5daa-92ff-55e3ae17d14c", "source_file": "20260605T131319Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "1320c79d-50df-56b8-9cf3-69f4aa6700ae", "text": "Mirae Asset Vietnam Research\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN\n\nĐịnh giá thấp nhất 5 năm\n•\nFPT là tập đoàn công nghệhàng đầu Việt Nam với hơn 38 năm phát triển, có mặt tại 30 quốc gia và vùng lãnh thổ. Tiên phong trong chuyển đổi số, tư\nvấn, cung cấp và triển khai các dịch vụ, giải pháp công nghệvà viễn thông.\n•\n\nNăm 2025, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuếlần lượt ởmức 70.113 tỷđồng và 9.376 tỷđồng, tăng 11,6% và 19,3% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp\ngiảm từmức 37,7% năm 2024 xuống 36,9%; 2) Doanh thu tài chính tăng 54% YoY, nhờlãi tiền gửi, cho vay tăng 42% YoY, lãi chênh lệch tỷgiá hối đoái\n\ntăng 65%; 3) Chi phí tài chính giảm 7,7%, do dựphòng các khoản đầu tư và tổn thất tài chính giảm 47,9% YoY.\n\n•\n\nKhối công nghệtiếp tục đóng vai trò trụcột trong doanh thu, ghi nhận 44.475 tỷđồng (+13,7% YoY). Trong đó, dịch vụCNTT nước ngoài đạt 35.382 tỷ\nđồng (+14,3% YoY) chiếm gần 80% doanh thu khối công nghệ, dịch vụCNTT trong nước đạt 9.093 tỷđồng (+11,5% YoY). Doanh thu ký mới dịch vụ\nCNTT nước ngoài đạt 40.463 tỷđồng (+23,2% YoY), thắng thầu 26 dựán với quy mô trên 10 tỷUSD, tăng gấp đôi cùng kỳ. Doanh thu ký mới trong\n\nnước vượt 10.000 tỷđồng. Điều này tạo tiền đềdư địa phát triển cho năm 2026 trong bối cảnh chuyển đổi sốtoàn cầu.\n•\nKhối viễn thông ghi nhận doanh thu đạt 18.702 tỷđồng (+10,6% YoY). FPT Telecom được kỳvọng duy trì tăng trưởng nhờmảng Broadband bứt phá\nvới lợi thếtiên phong XGS-PON kết hợp Wi-Fi 7, qua đó thúc đẩy nhu cầu nâng cấp gói dịch vụvà củng cốvịthếcạnh tranh trên thịtrường băng thông\nrộng.\n•\nKhối giáo dục, đầu tư ghi nhận 6.132 tỷđồng doanh thu (+0,05% YoY). Được kỳvọng trởthành nền tảng chiến lược cho FPT trong đào tạo đội ngũ\ncông nghệ, AI đáp ứng nhu cầu nhân lực sốcủa doanh nghiệp và tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn.\n•\n\nNăm 2026, chúng tôi dựphóng doanh thu và lãi ròng đạt 56.114 tỷđồng và 11.029 tỷđồng, giảm 20% và tăng 18% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp cải\nthiện từmức 37% lên 38% YoY; 2) Doanh thu khối công nghệđạt 49.863 tỷđồng tăng 12% YoY, khối giáo dục đạt 6.251 tỷđồng tăng 2% YoY. Ngoài ra,\n\nFPT thay đổi cách hạch toán FPT Telecom từcông ty con sang công ty liên kết nên chúng tôi loại trừphần doanh thu từmảng viễn thông và sẽghi\nnhận vào lãi/lỗcông ty liên doanh, liên kết (LDLK) theo tỷlệsởhữu 45%.\n•\n\nEPS forward 2026 ước đạt 6.476 đ/cp, tương ứng P/E forward ởmức 11,6 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho FPT nhờ: 1) Vịthếhàng đầu\n\ntrong lĩnh vực công nghệ; 2) Sởhữu cấu trúc tài chính lành mạnh với lượng dựtrữtiền, tương đương tiền và đầu tư nắm giữđến ngày đáo hạn đạt\n\n40.153 tỷchiếm hơn 45% tổng tài sản; 3) Đẩy mạnh hạtầng dữliệu và AI qua các dựán tại TP.HCM, mởrộng năng lực AI Factory với NVIDIA HGX\n\nB300, đưa sản phẩm AI lên Azure Marketplace đểtiếp cận khách hàng toàn cầu, phát triển công nghệô tô dựa trên AI và bán dẫn qua hợp tác với\nQualcomm.\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nGiá đóng cửa (21/04/2026)\n\n75,100\nGiá mục tiêu (12 tháng)\n92,000\nLợi nhuận kỳvọng\n\n22.5\n\nLãi ròng (26F, tỷđồng)\n\n11.029\n\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n24.2\n\nP/E (26F, x)\n\n11.6\n\nVốn hoá (tỷđồng)\n127,933\n(Tỷđồng)\nFY 2021\nFY 2022\nFY 2023\nFY 2024\n\nFY 2025 FY 2026(F)\n\nSLCP đang lưu hành (triệu cp)\n1,704\nDoanh thu\n35,657\n44,010\n52,618\n62,849\n70,113\n56,114\nTỷlê CP tựdo chuyển nhượng (%)\n\n89.5\n\nLNHĐKD\n\n5,415\n6,795\n8,452\n10,508\n10,989\n9,737\nTỷlệsởhữu của NĐTNN (%)\n\n31.9\n\nTỷlệLNHĐKD (%)\n\n15.2\n\n15.4\n\n16.1\n\n16.7\n\n15.7\n\n17.4\n\nBeta (12M)\n\n0.8\n\nLãi ròng\n4,337\n5,310\n6,465\n7,857\n9,376\n11,029\nGiá thấp nhất 52 tuần (VND)\n71,600\n\nEPS (VND)\n\n2,383\n2,912\n3,524\n4,299\n5,216\n6,476\nGiá cao nhất 52 tuần (VND)\n112,800\n\nROE (%)\n\n23.4\n\n24.9\n\n25.7\n\n26.4\n\n26.8\n\n20.0\n\n(%)\n\n1 M\n\n3M\n12M\nP/E (x)\n\n21.4\n\n17.4\n\n20.6\n\n30.8\n\n18.4\n\n11.6\n\nTuyệt đối\n\n3.1\n\n-20.7\n-20.8\nP/B (x)\n\n4.7\n\n4.0\n\n4.9\n\n7.5\n\n4.5\n\n2.5\n\nTương đối\n-8.4\n-30.2\n-71.4\nCổtức/thịgiá (%)\n\n2.2\n\n1.3\n\n2.1\n\n1.2\n\n2.0\n\n2.7\n\nNguồn: Bloomberg, Fiinpro, Fdata, Mirae Asset\n\nBÁO CÁO NGẮN\n\nCông Ty Cổ Phần FPT (FPT)\n70\n100\n130\n160\nApr 25\nJun 25\nAug 25\nOct 25\nDec 25\nFeb 26\nApr 26\n(%)\nVN-Index\n\nFPT VN\n\nMirae Asset Vietnam Research\n\nGÓC NHÌN KỸ THUẬT", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T131321Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["GÓC NHÌN KỸ THUẬT"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:21.018985+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T131321Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "962ef654-a26b-504b-a16b-c830778bf906", "source_file": "20260605T131321Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 83, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "bce87656-51f5-5ecf-9c77-e9962d203fc4", "text": "• FPT hiện vận động tích lũy ngắn hạn bám quanh đường MA20 ngày,\nsau nhịp điều chỉnh mạnh từvùng đỉnh, dao động chủyếu trong vùng\n\n74.000–78.000 đ/cp.\n\n• Hỗtrợgần nhất quanh 72.000 – 73.000 đ/cp. Kỳvọng cải thiện khi vượt\nkháng cự78.000–80.000 đ/cp đểhướng lên vùng mục tiêu kếtiếp\n\n88.000 đ/cp.\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nNguồn: Fdata, Mirae Asset\n\nChỉ tiêu\nĐiểm số kỹ thuật\n(Mirae Asset)\n\n2 điểm\n\n(Trung Tính)\nGiá đóng cửa\n\n(21/04/2026)\n\n75,100\nXu hướng ngắn hạn\nĐi ngang\nKháng cự (ngắn hạn)\n82,000\nXu hướng trung hạn\nGiảm\nHỗ trợ (ngắn hạn)\n72,000\nXu hướng dài hạn\nGiảm\nĐiểm cắt lỗ ngắn hạn\n66,000\n• Báo cáo được viết và phát hành bởi Chứng khoán Mirae Asset. Báo cáo được thực hiện dựa trên nguồn thông tin đáng\ntin cậy vào thời điểm công bố. Chứng khoán Mirae Asset không chịu trách nhiệm vềđộchính xác, tính công bằng và đầy\nđủcủa những thông tin này. Báo cáo này chỉnhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổchức đầu tư cũng như các\nnhà đầu tư cá nhân của Chứng khoán Mirae Asset, các đối tượng có kiến thức vềmôi trường kinh doanh địa phương,\npháp luật cũng như nguyên tác kếtoán.\n• Báo cáo không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳchứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Báo\ncáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụthể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của từng khách hàng. Thông tin và\nquan điểm trong báo cáo có thểthay đổi mà không cần thông báo trước. Tình hình hoạt động trong quá khứkhông\nnhất thiết sẽdiễn ra tương tựcho các kết quảtrong tương lai. Lợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể\nxảy ra mất vốn ban đầu. Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý không chịu bất kỳ\ntrách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳtổn thất nào phát sinh từviệc sửdụng tài liệu này.\n• Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý có thểthực hiện hoặc đềnghịcác giao dịch\nmua hoặc bán bất kỳloại chứng khoán hoặc công cụtài chính nào vào bất kỳthời điểm nào. Chứng khoán Mirae Asset\nvà các chi nhánh có thểđã, đang hoặc sẽcó mối quan hệkinh doanh với các công ty chủthểđểcung cấp các dịch vụ\nngân hàng đầu tư, tạo lập thịtrường hoặc các dịch vụtài chính khác được luật pháp và quy định hiện hành cho phép\nBáo cáo này không được saochép, tái tạo, phát hành và phân phối với bất kỳmục đích nào nếu không được sựchấp\nthuận bằng văn bản của Chứng khoán Mirae Asset.\nMiễn trừ trách nhiệm", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T131321Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2 điểm"], "token_count": 567, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:21.018985+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T131321Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "962ef654-a26b-504b-a16b-c830778bf906", "source_file": "20260605T131321Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "023e5ed4-59b5-5327-be23-8477e133c035", "text": "SSI - RESEARCH & ADVISORY CENTER\n\nTrang 1\nNhu cầu thị trường duy trì ổn định mặc dù chịu tác động từ AI\nChúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT, và giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600\nđồng/cp (từ 110.400 đồng). Việc giảm giá mục tiêu nhằm phản ánh sự điều chỉnh hệ số P/E\n\nmục tiêu thấp hơn cho mảng giáo dục ở mức 16x (từ 18x) và mảng công nghệ ở mức 17x (từ\n\n18x) để sát với trung bình ngành, trong khi đó chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu 14x cho mảng\nviễn thông. FPT hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 13x, thấp hơn đáng kể so với\n\ncác trung bình ngành (17x), mặc dù tăng trưởng EPS cao hơn (15% so với 11%), nghĩa là mức\n\ntăng trưởng này có thể chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.\nLuận điểm đầu tư\n•\nThị trường nước ngoài là động lực tăng trưởng chính (đặc biệt tại Nhật Bản), với các khoản\nđầu tư dài hạn vào các công nghệ chiến lược. Trong năm 2025, giá trị hợp đồng ký\n\nmới/doanh thu ký mới tăng 23% svck (so với mức tăng 13% svck trong năm 2024).\n\n•\nChuyển đổi số khu vực công mang lại dư địa tăng trưởng trong trung hạn. FPT sẽ hợp tác\nvới Chính phủ trong các sáng kiến chuyển đổi số, góp phần thúc đẩy tăng trưởng cho mảng\ndịch vụ công nghệ thông tin (CNTT) trong nước.\n•\n\nSự chuyển dịch về AI: Trung lập đến tích cực trong ngắn hạn. Mặc dù các nhà đầu tư lo\n\nngại về khả năng thay thế ngành nghề do AI, việc ứng dụng AI trong doanh nghiệp vẫn\nđang được xúc tiến và vẫn cần các hoạt động của con người liên quan đến tích hợp hệ\nthống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế triển khai. Trong giai\nđoạn hiện nay, AI dự kiến sẽ hỗ trợ nhu cầu và nâng cao năng suất hơn là thay thế các\nmảng dịch vụ CNTT.\nĐiểm nhấn ĐHCĐ 2026\n•\nKế hoạch tăng trưởng LNTT năm 2026 đạt 15% svck, phù hợp với ước tính của chúng tôi.\nTrong đó, mảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính.\n•\n\nSự chuyển dịch trong hoạt động liên quan đến AI: Doanh thu từ AI/phân tích dữ liệu và quy\n\nmô đội ngũ kỹ sư CNTT đã tăng trưởng liên tục trong 4 năm qua, trong khi gia công phần\nmềm hiện chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ của FPT.\n•\n\nCác lĩnh vực công nghệ chiến lược trọng tâm: AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh mạng,\n\nThiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và Công nghệ đường sắt.\nTriển vọng năm 2026\n\nChúng tôi gần như giữ nguyên dự báo năm 2026 với doanh thu đạt 58,3 nghìn tỷ đồng (+15%\n\nsvck) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 10,8 nghìn tỷ đồng (+15% svck).\n\nKết quả đầu năm 2026 tích cực, với tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm đạt 16% svck, phù\n\nhợp với dự báo cả năm này.\n\nViệc không còn hợp nhất với CTCP Viễn thông FPT (FOX: UpCOM) ảnh hưởng đến doanh thu\n\nvà lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong báo cáo tài chính hợp nhất, nhưng không ảnh hưởng đến\nlợi nhuận ròng cho cổ đông công ty mẹ (NPATMI) và EPS.\n\nRủi ro: Giá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, đồng tiền nước ngoài\n\ngiảm so với VNĐ, cạnh tranh gia tăng từ các trường đại học công lập, cũng như tốc độ và tác\nđộng của việc ứng dụng AI lên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT.\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu chính\n\nTỷ đồng\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n\n44.010\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\nTăng trưởng DTT\n23,4%\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nBiên lợi nhuận gộp\n39,0%\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\n\nNPATMI\n\n5.310\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nEPS (VND)\n\n4.420\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\nTăng trưởng EPS\n1,8%\n5,3%\n5,7%\n5,9%\n14,8%\nNợ/VCSH (x)\n0,5\n0,5\n0,4\n0,5\n0,3\nTỷ suất cổ tức\n2,6%\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\n\nROE\n\n27,8%\n28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nP/E (x)\n17,4\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nP/B (x)\n4,0\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\n\nEV/EBITDA\n\n7,6\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nĐào Minh Châu, CFA\nPhó Giám đốc TTPT\nchaudm@ssi.com.vn\n\nGiá CP - VND (21/04/26)\n\n75.100\n\nVốn hóa (USDmn):\n\n5.002\n\nSLCP lưu hành (triệu cp):\n\n1.704\n\nKLGD TB 3 tháng (triệu cp):\n13,4\nGiá cao/thấp 52T (k VND):\n110,9/73,1\nGTGD TB 3 tháng (USDmn):\n41,6\nTỷ lệ SHNN (%):\n32,5\nGTNN còn được mua\n(USDmn):\n812,8\nTỷ lệ sở hữu nhà nước (%):\n5,7\nBiến động giá cổ phiếu\n\nNguồn: SSI Research", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T131322Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["1.704"], "token_count": 1171, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:22.860414+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T131322Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "a27c09b3-06b9-5e25-9c1e-3c738ecd75a0", "source_file": "20260605T131322Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 57, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "ad10d5b4-8192-5737-9a9e-25ee381716e5", "text": "Thông tin cơ bản về công ty\nFPT được thành lập vào năm 1988, là\ncông ty hàng đầu trong ngành CNTT\nViệt Nam. Công ty được niêm yết trên\nHOSE năm 2006. Đến nay, FPT đã duy\ntrì được mức tăng trưởng cao, mở rộng\nngành nghề kinh doanh khác nhau và\nmở rộng ra thị trường thế giới.\n\nCẬP NHẬT ĐHCĐ 2026\n\nNgày 22/04/2026\nCông ty Cổ phần FPT (FPT: HOSE)\nGiá mục tiêu: 101.600 Đồng\nKhuyến nghị: MUA\nTăng giá: 35,3%\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 2\n\nCập nhật ĐHCĐ 2026: Mục tiêu tăng trưởng 2 chữ số trong bối cảnh rủi ro địa chính trị toàn cầu\nFPT đặt kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt 58,6 nghìn tỷ đồng (+16% svck) và LNTT đạt 11,6 nghìn tỷ đồng (+15%svck), nhìn\n\nchung phù hợp với các dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, bất ổn địa chính trị vẫn là yếu tố quan trọng có thể ảnh hưởng đến\nkhả năng hoàn thành kế hoạch này:\n•\nMảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính, Nhật Bản vẫn là thị trường nước ngoài quan trọng, trong khi khu vực\ncông được kỳ vọng sẽ trở thành nhóm khách hàng quan trọng trong trung hạn. Trước tốc độ phát triển nhanh của AI,\ncông nghệ này sẽ tiếp tục là động lực quan trọng trong định hướng dài hạn của FPT, hỗ trợ khách hàng trong quá trình\nchuyển đổi AI:\n\n✓ Tình hình chuyển dịch hoạt động của FPT theo hướng AI: Tính đến năm 2025, mảng AI/Phân tích dữ liệu ghi nhận\ndoanh thu 2,6 nghìn tỷ đồng (+41% svck), chiếm 16% doanh thu chuyển đổi số và 7% doanh thu CNTT nước ngoài.\n\nTrong khi đó, gia công phần mềm chỉ còn chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ, thấp hơn đáng kể so\nvới quá khứ.\n\n✓ Tình hình tuyển dụng kỹ sư CNTT: Tại FPT Software, tổng số nhân sự đạt mức cao kỷ lục trong năm 2025, với trọng\n\ntâm tuyển dụng là kỹ sư có nhiều kinh nghiệm. FPT sẽ duy trì chiến lược này trong năm 2026 và chưa có kế hoạch\ncắt giảm nhân lực CNTT ở giai đoạn hiện tại, nhằm hỗ trợ mở rộng hoạt động kinh doanh. Đối với ứng viên/kỹ sư trẻ,\nFPT sẽ cân nhắc đào tạo bổ sung khi cần thiết.\n•\n\nMảng viễn thông: Từ năm 2026, FPT sẽ không còn hợp nhất 100% doanh thu và LNTT từ FOX. Việc thay đổi phương\n\npháp kế toán này dự kiến sẽ không tác động đáng kể đến NPATMI cũng như giá trị cho cổ đông của FPT. FOX đóng góp\nkhoảng 17% NPATMI của FPT trong năm 2025.\n•\n\nMảng giáo dục: FPT đưa ra một số sáng kiến quan trọng như sau:\n\n✓ Tích hợp AI vào các chương trình đào tạo\n✓ Áp dụng các phương pháp giáo dục mới\n✓ Nâng cao chất lượng ở các lĩnh vực đào tạo chuyên sâu (như AI và bán dẫn – hiện đang đào tạo khoảng 3.700 sinh\nviên).\n\nBảng 2: Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2026\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.650\n\n18,4%\n\n5.883\n\n7.350\n\n24,9%\n13,2%\n14,0%\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n6.131\n\n5.930\n\n-3,3%\n\n4.225\n\n4.279\n\n1,3%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.580\n\n15,8%\n\n10.108\n\n11.629\n\n15,0%\n20,0%\n19,9%\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX. Từ năm 2026, FPT chỉ ghi nhận phần lợi nhuận\ntừ FOX tương ứng với tỷ lệ sở hữu thực tế, thay vì hợp nhất 100% doanh thu và LNTT của FOX như trước đây.\n\nBiểu đồ 3: Doanh thu AI/Phân tích dữ liệu giai đoạn 2022-2025\nBiểu đồ 4: Số lượng nhân sự CNTT nước ngoài bình\n\nquân của FPT\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nVốn đầu tư\nTừ năm 2026, FPT sẽ tập trung vào hoạt động nghiên cứu & phát triển (R&D) các công nghệ mới. Bên cạnh đó, đối với FPT\nAI Factory, công ty gần đây đã công bố kế hoạch triển khai bổ sung NVIDIA HGX B300, nhằm xử lý các bài toán AI phức tạp\nhơn (như AI Reasoning, Agentic AI, Physical AI) và hỗ trợ các mô hình AI quy mô lớn hơn.\n980\n\n1.221\n\n1.856\n\n2.612\n\n13%\n12%\n13%\n16%\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n12%\n14%\n16%\n500\n\n1.000\n\n1.500\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n2022\n2023\n2024\n2025\nVND bn\nRevenue of AI/Data analytics\n% weight on digital transformation revenue\n\n31.208\n\n-\n\n5.000\n\n10.000\n\n15.000\n\n20.000\n\n25.000\n\n30.000\n\n35.000\n\nDoanh thu t ừ AI/Phân\ntích d ữ liệu\nT ỷ trọng doanh thu chuy\nển đ ổi s ố\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 3\nTuy nhiên, trong những năm gần đây, giải ngân vốn đầu tư thực tế thường thấp hơn kế hoạch, cho thấy áp lực đối với khả\nnăng hoàn thành kế hoạch đề ra. Sang năm 2026, cả FPT và FOX đều cho rằng việc đẩy mạnh đầu tư là cần thiết để duy trì\ntriển vọng tăng trưởng trong dài hạn.\n\nBảng 5: Vốn đầu tư kế hoạch và thực tế\n\nKế hoạch\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\n2026\nDiễn giải ngân sách năm 2026\nCông nghệ\n\n1.800\n\n2.200\n\n6.000*\n\n4.200", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T131322Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.200"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:22.860414+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T131322Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "a27c09b3-06b9-5e25-9c1e-3c738ecd75a0", "source_file": "20260605T131322Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "793f0542-76a6-570c-9e37-41fd5f08f762", "text": "• Xây dựng tổ hợp văn phòng tại các thành phố lớn như\nHà Nội, TP.HCM và Bình Định\n• Nghiên cứu & phát triển các công nghệ mới. FPT sẽ tập\ntrung đầu tư vào AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh\nmạng, Thiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và\nCông nghệ đường sắt\nViễn thông\n\n2.300\n\n2.300\n\n2.500\n\n5.100\n\n• Duy trì và nâng cấp các cơ sở, hạ tầng kinh doanh hiện\nhữu\n• Đầu tư vào các trung tâm dữ liệu, tòa nhà, cáp quang\nbiển, cũng như R&D/thiết kế chip AI\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n1.700\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n• Mở rộng các khuôn viên đại học tại Hà Nội, TP.HCM và\nĐà Nẵng\n• Mở thêm các cơ sở đào tạo mới tại nhiều tỉnh, thành\nphố trên toàn quốc\nTổng\n\n5.800\n\n6.500\n\n11.000\n\n7.200**\n\nThực tế\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\nCông nghệ\n\n1.154\n\n1.410\n\n2.823*\n\nViễn thông\n\n1.837\n\n1.032\n\n1.751\n\nGiáo dục, Đầu tư, và Khác\n\n1.009\n\n724\n749\nTổng\n\n4.000\n\n3.166\n\n5.323\n\n% hoàn thành kế hoạch\n69%\n49%\n48%\n\nNguồn: FPT, FOX, SSI Research\n\n*Vốn đầu tư mảng công nghệ năm 2025 (tính cả số kế hoạch và thực tế) cao hơn bình thường, do đầu tư vào FPT AI Factory.\n**Do FOX không còn được hợp nhất toàn bộ vào báo cáo tài chính của FPT từ năm 2026, chúng tôi không tính phần vốn đầu tư tương ứng của FOX trong\ntổng vốn đầu tư dự kiến của FPT.\n\nChiến lược phát triển giai đoạn 2026-2028: Bên cạnh các khoản đầu tư vào AI và công nghệ mới, FPT sẽ tăng cường hợp\n\ntác với khu vực công trong các lĩnh vực chuyển đổi số, dữ liệu và cải cách thủ tục hành chính.\n\nBảng 6: Các nội dung chính trong chiến lược phát triển giai đoạn 2026–2028\n\nChiến lược\nAI-first\n• Trong những năm gần đây, FPT đã quyết tâm trở thành “AI First Corporation”, chuyển dịch từ mô hình dịch vụ\nCNTT truyền thống sang nền tảng AI native, trong đó AI được tích hợp xuyên suốt vào mọi giải pháp và các\nhoạt động sản xuất kinh doanh (“AI‑First Development”).\n• Đối với AI Agents, FPT sẽ tiếp tục phát triển các công cụ chuyên biệt phục vụ nhiều ngành/lĩnh vực khác nhau\n(như tài chính, sản xuất, y tế và logistics).\n• Hệ sinh thái AI sẽ tiếp tục được củng cố và mở rộng, tiếp nối việc ra mắt FPT AI Factory vào năm ngoái.\n• Công ty cũng sở hữu hệ thống đào tạo nội bộ quy mô lớn nhằm hỗ trợ phát triển đội ngũ kỹ sư AI và hướng tới\nhợp tác sâu hơn với các đối tác về các mô hình mã nguồn mở.\nLàm chủ công nghệ chiến lược và\nđóng góp cho chủ quyền số\nCác công nghệ chiến lược giai đoạn 2026–2030:\n\n• AI: tập trung vào toàn bộ chuỗi giá trị AI (mô hình, dữ liệu, năng lực tính toán, ứng dụng và nguồn nhân lực).\n• Công nghệ lượng tử & AI: đào tạo 100 tiến sĩ, phát triển khoảng 2.000 chuyên gia công nghệ và tạo ra khoảng\n\n500 công trình khoa học/bằng sáng chế/tài sản sở hữu trí tuệ.\n\n• Điện toán đám mây và điện toán biên: trở thành đơn vị dẫn đầu thị trường điện toán đám mây tại Việt Nam,\n\nđào tạo thêm nhân sự, trở thành trụ cột của hạ tầng số quốc gia, đồng thời mở rộng hệ sinh thái FPT Cloud tại\nĐông Nam Á.\n\n• Chip và thiết kế sản phẩm (phần cứng/phần mềm): mở rộng năng lực sản xuất ở các phân khúc giá trị gia tăng\n\ncao (y tế, drone, camera, robot hình người và các hệ thống thông minh khác). Cùng với đó, FPT Education đặt\n\nmục tiêu đào tạo khoảng 10.000 kỹ sư bán dẫn đến năm 2030.\n\n• An ninh mạng: củng cố vị thế vững chắc trong lĩnh vực phục vụ hạ tầng số, dữ liệu quốc gia và các hệ thống\n\ncó yêu cầu an ninh cao.\n\n• Thiết bị bay không người lái (UAV): hướng tới hình thành năng lực vận hành UAV an toàn vào năm 2028.\n• Blockchain: một trong các trụ cột phát triển Web3 (Web 3.0) tại Việt Nam đến năm 2030 (với các tiêu chuẩn\nWeb3 tương ứng). Chúng tôi lưu ý Web3 là thế hệ Internet tiếp theo (sau Web 1.0 và Web 2.0), được xây dựng\n\ntrên nền tảng công nghệ blockchain và phi tập trung.\nChuyển đổi số\nFPT xem khu vực công là động lực tăng trưởng chính trong 3–5 năm tới, và sẽ hợp tác với Chính phủ trong:\n• Phát triển và vận hành các cơ sở dữ liệu quốc gia và cơ sở dữ liệu chuyên ngành\n• Tích hợp AI và xử lý dữ liệu lớn để tự động hóa thủ tục hành chính, rút ngắn thời gian xử lý và nâng cao trải\nnghiệm người dân\n• Xây dựng các nền tảng và sáng kiến số tích hợp AI\n• Đào tạo nguồn nhân lực liên quan có kỹ năng về việc triển khai các chính sách và triển khai các công nghệ\nchiến lược\nNâng cao chất lượng và mở rộng\nđầu tư giáo dục\n• Đào tạo và nghiên cứu chuyên sâu ở bậc đại học\n• Phổ cập AI từ cấp phổ thông\n• Mở rộng hệ thống trường trung học trên toàn quốc và đa dạng hóa chương trình giáo dục, đặc biệt trong các\nlĩnh vực thiết kế IC, công nghệ lượng tử, an ninh mạng và UAV\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 4\nKế hoạch cổ tức 2025-2026\n•", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T131322Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:22.860414+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T131322Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "a27c09b3-06b9-5e25-9c1e-3c738ecd75a0", "source_file": "20260605T131322Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "932ea90f-1b84-5081-a966-c8a82293d76e", "text": "Kế hoạch cổ tức năm 2025: FPT dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/cp và cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 10%.\n\n•\n\nKế hoạch cổ tức năm 2026: Cổ tức tiền mặt (tối đa 2.000 đồng/cp).\nTriển vọng lợi nhuận: Triển vọng nhu cầu ổn định; Tác động từ AI tiếp diễn\nChúng tôi phần lớn giữ nguyên dự báo năm 2026, với NPATMI tăng 15% svck lên 10,8 nghìn tỷ đồng, được hỗ trợ bởi triển\nvọng nhu cầu ổn định. Điều này thể hiện qua tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm 2026 đạt 16% svck và giá trị hợp đồng\n\nký mới tăng 21% svck, cho thấy FPT tiếp tục ký kết các hợp đồng mới trong bối cảnh toàn cầu biến động, góp phần củng cố\ntriển vọng lợi nhuận ổn định.\nVề AI, chúng tôi nhận thấy lo ngại của nhà đầu tư về khả năng gây tác động trong dài hạn của sự phát triển AI đối với dịch\n\nvụ CNTT. Mặc dù các mô hình mới (ví dụ: Claude Opus 4.6, Mythos và GPT‑5.4‑Cyber cho an ninh mạng) có thể mang lại\n\nnhiều lợi ích, việc triển khai chuyển đổi tích hợp AI trong doanh nghiệp vẫn đòi hỏi các hoạt động của con người về tích hợp\nhệ thống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế cấu trúc rõ rệt. Tuy nhiên, tốc độ và mức độ thay\nđổi do AI dẫn dắt trên toàn chuỗi giá trị vẫn đang tiếp diễn và sẽ cần được theo dõi chặt chẽ thêm trong tươn lai.\nNgược lại, rủi ro địa chính trị vẫn là trở ngại trước mắt, có thể ảnh hưởng đến khả năng chi tiêu ngân sách của khách hàng\nđối với các hợp đồng công nghệ. Mặc dù vậy, mức tăng trưởng đơn hàng hiện tại chưa cho thấy dấu hiệu nhu cầu sụt giảm.\nNhìn chung, quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên (i) giá trị các đơn hàng vẫn đang tốt, (ii) triển vọng lợi nhuận ổn định\ntrong bối cảnh bất ổn toàn cầu, và (iii) vị thế tốt trong mảng dịch vụ CNTT cho khách hàng doanh nghiệp, mảng có nhu cầu\nổn định ngay cả khi công nghệ liên tục thay đổi.\n\nBảng 7: Triển vọng năm 2026 theo từng mảng\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.697\n\n18%\n\n5.883\n\n7.516\n\n28%\n\n13.2%\n\n14.3%\n\nCNTT nước ngoài\n\n35.382\n\n40.969\n\n16%\n\n5.467\n\n6.629\n\n21%\n\n15.5%\n\n16.2%\n\nCNTT trong nước\n\n9.093\n\n11.728\n\n29%\n416\n887\n113%\n\n4.6%\n\n7.6%\n\nGiáo dục, đầu tư và khác\n\n6.131\n\n5.557\n\n-9%\n\n4.225\n\n4.678\n\n11%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.254\n\n15%\n\n10.108\n\n12.194\n\n21%\n\n18.6%\n\n20.9%\n\nNguồn: SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX.\nTóm tắt định giá\nMặc dù dự báo NPATMI năm 2026 gần như không đổi, chúng tôi giảm hệ số P/E mục tiêu đối với mảng giáo dục xuống 16x\n\n(từ 18x) và mảng công nghệ xuống 17x (từ 18x) để sát với trung bình ngành. Tuy nhiên, chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu\ncho mảng viễn thông ở mức 14x, từ đó giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600 đồng/cp (từ 110.400 đồng/cp). Với tiềm\n\nnăng tăng giá là 32%, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT. FPT hiện đang giao dịch P/E dự phóng năm 2026 ở\n\nmức 13x, dựa trên dự báo tăng trưởng EPS 15% svck, thấp hơn so với mức P/E trung bình 17x của các doanh nghiệp công\n\nnghệ toàn cầu, trong khi tốc độ tăng trưởng EPS chỉ đạt khoảng 11% svck.\nRủi ro:\n•\nGiá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, cũng như tốc độ và tác động của việc ứng dụng AI\ntrên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT có thể ảnh hưởng kém tích cực lên KQKD mảng CNTT nước ngoài.\n•\nBiến động tỷ giá bất lợi (các đồng tiền nước ngoài giảm so với VNĐ) có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ở các thị trường\nnước ngoài.\n•\nCạnh tranh từ các trường đại học công lập nếu gay gắt hơn có thể làm suy giảm tiềm năng tăng trưởng dài hạn của mảng\ngiáo dục.\nLịch sử khuyến nghị\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 5\n\nNguồn: SSI Research\nGhi chú: BUY: Mua, OP: Khả quan, MP: Trung lập, UP: Kém khả quan\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 6\n\nPHỤ LỤC: BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM\n\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nBảng cân đối kế toán\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n+ Tiền và các khoản tương đương\ntiền\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nDoanh thu thuần\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\n+ Đầu tư ngắn hạn\n\n16.104\n\n21.785\n\n29.631\n\n34.668\n\nGiá vốn hàng bán\n-32.298\n-39.150\n-44.224\n-\n\n38.654\n\n+ Các khoản phải thu ngắn hạn\n\n9.674\n\n11.382\n\n14.402\n\n12.245\n\nLợi nhuận gộp\n\n20.320\n\n23.698\n\n25.889\n\n19.600\n\n+ Hàng tồn kho\n\n1.593\n\n1.857\n\n2.194\n\n1.917\n\nDoanh thu hoạt động tài chính\n\n2.336\n\n1.936\n\n2.977\n\n1.998\n\n+ Tài sản ngắn hạn khác\n\n1.055\n\n1.197\n\n1.389\n\n1.181", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T131322Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["1.181"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:22.860414+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T131322Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "a27c09b3-06b9-5e25-9c1e-3c738ecd75a0", "source_file": "20260605T131322Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 103, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "e35ffd39-7ea4-52b9-a168-c52e4117bc15", "text": "Chi phí tài chính\n-1.718\n-1.812\n-1.672\n-1.554\nTổng tài sản ngắn hạn\n\n36.706\n\n45.536\n\n58.137\n\n56.347\n\nThu nhập từ các công ty liên\nkết\n42\n393\n658\n\n3.339\n\n+ Các khoản phải thu dài hạn\n247\n332\n564\n475\nChi phí bán hàng\n-5.243\n-6.116\n-7.563\n-4.744\n+ GTCL Tài sản cố định\n\n13.643\n\n14.816\n\n17.289\n\n18.407\n\nChi phí quản lý doanh nghiệp\n-6.625\n-7.074\n-7.337\n-6.532\n+ Bất động sản đầu tư\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận từ hoạt động kinh\ndoanh\n\n9.112\n\n11.025\n\n12.952\n\n12.108\n\n+ Tài sản dài hạn dở dang\n\n1.315\n\n2.560\n\n1.605\n\n1.617\n\nThu nhập khác\n91\n45\n92\n86\n+ Đầu tư dài hạn\n\n3.335\n\n3.318\n\n4.738\n\n4.738\n\nLợi nhuận trước thuế\n\n9.203\n\n11.070\n\n13.044\n\n12.194\n\n+ Tài sản dài hạn khác\n\n5.036\n\n5.438\n\n5.809\n\n5.179\n\nLợi nhuận ròng\n\n7.788\n\n9.427\n\n11.232\n\n10.938\n\nTổng tài sản dài hạn\n\n23.577\n\n26.464\n\n30.005\n\n30.416\n\nLợi nhuận chia cho cổ đông\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nTổng tài sản\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nLợi ích của cổ đông thiểu số\n\n1.323\n\n1.571\n\n1.856\n\n177\n+ Nợ ngắn hạn\n\n29.652\n\n34.836\n\n41.525\n\n33.635\n\nTrong đó: vay ngắn hạn\n\n13.838\n\n14.446\n\n19.170\n\n14.538\n\nEPS cơ bản (VND)\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\n+ Nợ dài hạn\n698\n\n1.436\n\n2.869\n\n2.436\n\nGiá trị sổ sách (VND)\n\n19.663\n\n20.252\n\n21.415\n\n25.387\n\nTrong đó: vay dài hạn\n\n208\n501\n\n1.904\n\n1.548\n\nCổ tức (VND/cổ phiếu)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nTổng nợ phải trả\n\n30.350\n\n36.272\n\n44.394\n\n36.071\n\nEBIT\n\n10.036\n\n11.621\n\n13.853\n\n12.973\n\n+ Vốn góp\n\n12.700\n\n14.711\n\n17.035\n\n17.035\n\nEBITDA\n\n11.908\n\n13.666\n\n16.190\n\n15.643\n\n+ Thặng dư vốn cổ phần\n50\n50\n50\n50\n+ Lợi nhuận chưa phân phối\n\n8.674\n\n11.031\n\n14.302\n\n21.070\n\nTăng trưởng\n+ Quỹ khác\n\n8.509\n\n9.937\n\n12.361\n\n12.537\n\nDoanh thu\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nVốn chủ sở hữu\n\n29.933\n\n35.728\n\n43.748\n\n50.692\n\nEBITDA\n\n20,3%\n14,8%\n18,5%\n-3,4%\nTổng nợ phải trả và vốn chủ sở hữu\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nEBIT\n\n20,8%\n15,8%\n19,2%\n-6,4%\nLợi nhuận ròng\n20,0%\n21,0%\n19,1%\n-2,6%\nLưu chuyển tiền tệ\nVốn chủ sở hữu\n18,1%\n19,4%\n22,4%\n15,9%\nDòng tiền từ hoạt động kinh doanh\n\n9.517\n\n11.704\n\n10.136\n\n8.352\n\nVốn điều lệ\n15,8%\n15,8%\n15,8%\n0,0%\nDòng tiền từ hoạt động đầu tư\n-6.548\n-8.462\n-11.625\n-4.145\nTổng tài sản\n16,7%\n19,4%\n22,4%\n-1,6%\nDòng tiền từ hoạt động tài chính\n-1.168\n-2.198\n\n2.801\n\n-8.394\nLưu chuyển tiền thuần trong kỳ\n\n1.800\n\n1.044\n\n1.313\n\n-4.187\nĐịnh giá\nTiền đầu kỳ\n\n6.440\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\nP/E\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nTiền cuối kỳ\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nP/B\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\nGiá/Doanh thu\n2,3\n3,6\n2,3\n2,2\nCác hệ số khả năng thanh toán\nTỷ suất cổ tức\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,24\n1,31\n1,40\n1,68\n\nEV/EBITDA\n\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\nHệ số thanh toán nhanh\n1,15\n1,22\n1,31\n1,58\nEV/Doanh thu\n2,1\n3,3\n2,1\n1,8\nHệ số thanh toán tiền mặt\n0,82\n0,89\n0,97\n1,22\nNợ ròng / EBITDA\n-0,71\n-0,94\n-1,05\n-1,41\nCác hệ số khả năng sinh lời\nKhả năng thanh toán lãi vay\n12,05\n21,07\n17,11\n16,64\nTỷ suất lợi nhuận gộp\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\nNgày phải thu\n59,1\n56,9\n60,6\n73,0\nTỷ suất lợi nhuận hoạt động\n15,8%\n16,5%\n17,2%\n19,7%\nNgày phải trả\n32,8\n32,8\n34,1\n32,9\nTỷ suất lợi nhuận ròng\n14,8%\n15,0%\n16,0%\n18,8%\nNgày tồn kho\n20,1\n16,1\n16,7\n19,4\nChi phí bán hàng/Doanh thu\nthuần\n10,0%\n9,7%\n10,8%\n8,1%\nChi phí quản lý/Doanh thu\nthuần\n12,6%\n11,3%\n10,5%\n11,2%\nCơ cấu vốn\n\nROE", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T131322Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["ROE"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:22.860414+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T131322Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "a27c09b3-06b9-5e25-9c1e-3c738ecd75a0", "source_file": "20260605T131322Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 161, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "8661534e-4291-5b48-a7de-5e5f375318d6", "text": "28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nVốn chủ sở hữu/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,58\n\nROA\n\n13,9%\n14,3%\n14,0%\n12,5%\nNợ phải trả/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,42\n\nROIC\n\n20,8%\n20,9%\n20,7%\n17,7%\nNợ phải trả/Vốn chủ sở hữu\n1,01\n1,02\n1,01\n0,71\nNợ/Vốn chủ sở hữu\n0,35\n0,45\n0,44\n0,49\nNợ ngắn hạn/Vốn chủ sở hữu\n0,46\n0,40\n0,44\n0,29\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 7\n\nCAM KẾT PHÂN TÍCH\n\nChuyên viên phân tích trong báo cáo này này cam kết rằng (1) quan điểm thể hiện trong báo cáo phân tích này phản ánh chính xác quan điểm cá nhân đối với chứng khoán\nvà/hoặc tổ chức phát hành và (2) chuyên viên phân tích đã/ đang/sẽ được miễn trách nhiệm bồi thường trực tiếp hoặc gián tiếp liên quan đến khuyến nghị cụ thể hoặc quan điểm\ntrong báo cáo phân tích này.\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nMua: Ước tính tiềm năng tăng giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKhả quan: Ước tính tiềm năng tăng giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nTrung lập: Ước tính tiềm năng tăng giá tương đương so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKém khả quan: Ước tính tiềm năng giảm giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nBán: Ước tính tiềm năng giảm giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\n\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị dựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có thể được điều chỉnh lại theo ý kiến của chuyên viên phân tích sau khi cân nhắc một số yếu tố thị\ntrường có thể làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn và trung hạn.\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nCác thông tin, tuyên bố, dự báo và dự đoán trong báo cáo này, bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện, được dựa trên các nguồn thông tin mà SSI cho là đáng tin cậy, tuy nhiên SSI\n\nkhông đảm bảo sự chính xác và đầy đủ của các thông tin này. Báo cáo không có bất kỳ thông tin nhạy cảm về giá chưa công bố nào. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này được\nđưa ra sau khi đã được xem xét kỹ càng và cẩn thận và dựa trên thông tin tốt nhất chúng tôi được biết, và theo ý kiến cá nhân của chúng tôi là hợp lý trong các trường hợp tại thời\nđiểm đưa ra báo cáo. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này có thể thay đổi bất kì lúc nào mà không cần thông báo. Báo cáo này không và không nên được giải thích như một lời\nđề nghị hay lôi kéo để đề nghị mua hay bán bất cứ chứng khoán nào. SSI và các công ty con và/ hoặc các chuyên viên, giám đốc, nhân viên của SSI và công ty con có thể có vị\nthế hoặc có thể ảnh hưởng đến giao dịch chứng khoán của các công ty được đề cập trong báo cáo này và có thể cung cấp dịch vụ hoặc tìm kiếm để cung cấp dịch vụ ngân hàng\nđầu tư cho các công ty đó.\nBáo cáo này không được sử dụng dưới bất kỳ mục đích thương mại nào, và không được công bố công khai trên báo chí hay bất kỳ phương tiện nào khác nếu không được sự đồng\ný của SSI. Người dùng có thể trích dẫn hoặc trình chiếu báo cáo cho các mục đích phi thương mại. SSI có thể có thỏa thuận cho phép sử dụng cho mục đích thương mại hoặc\nphân phối lại báo cáo với điều kiện người dùng trả phí cho SSI. SSI không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ thiệt hại trực tiếp hay thiệt hại do hậu quả phát sinh từ việc sử dụng báo\ncáo này hay nội dung báo cáo này. Việc sử dụng bất kỳ thông tin, tuyên bố, dự báo, và dự đoán nào trong báo cáo này sẽ do người dùng tự quyết định và tự chịu rủi ro.\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTrung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nPhạm Lưu Hưng\nGiám đốc Trung Tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nhungpl@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8711\n\nChiến lược thị trường\nDữ liệu\nĐào Minh Châu\nNguyễn Thị Anh Thư\nPhó giám đốc Trung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nChuyên viên hỗ trợ\nchaudm@ssi.com.vn\nthunta2@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 28) 3636 3688\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T131322Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SĐT: (+84 – 24) 3936 6321"], "token_count": 990, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:22.860414+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T131322Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "a27c09b3-06b9-5e25-9c1e-3c738ecd75a0", "source_file": "20260605T131322Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "2f8e9eb0-7a70-52c2-9c2a-61531944cfee", "text": "Cập nhật nhanh FPT\n\n– MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n1\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n2\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCTCP FPT (FPT VN)\n\nFPT tổ chức ĐHCĐ thường niên 2026 với một số điểm chính sau:\n\n Kế hoạch kinh doanh 2026: doanh thu 58.580 tỷ đồng và LNTT 11.629 tỷ đồng, tăng trưởng\n\nlần lượt 15,8% và 15% svck theo phương pháp hợp nhất mới đối với FPT Telecom (FOX).\n Khối Công nghệ tiếp tục là trụ cột tăng trưởng chính với mục tiêu doanh thu tăng trưởng\n\n18,4% svck và LNTT 24,4% svck, tập trung đầu tư vào các công nghệ chiến lược như AI,\nQuantum AI, Cybersecurity, UAV, công nghệ đường sắt, dữ liệu.\n\n Lĩnh vực dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài tập trung vào ba trụ cột i) “AI-First”, tiếp tục\nchuyển dịch từ mô hình cung cấp dịch vụ CNTT truyền thống sang nền tảng AI-native. Việc\nđẩy mạnh ứng dụng AI không giới hạn ở việc phát triển sản phẩm và dịch vụ mới, mà còn\nđược triển khai trong vận hành nội bộ, qua đó nâng cao năng suất lao động và năng lực cạnh\ntranh, i) tập trung các dự án quy mô lớn, khách hàng chiến lược và các hợp đồng có giá trị\ncao và ii) đẩy mạnh hợp tác với các công ty công nghệ lớn trên thế giới đồng thời tăng cường\nphối hợp nội bộ để cung cấp các giải pháp tổng thể, quy mô lớn.\n Đối với dịch vụ CNTT cho thị trường trong nước, FPT tiếp tục mở rộng hệ sinh thái sản phẩm\nMade by FPT và tham gia nhiều hơn vào các dự án chuyển đổi số của quốc gia, bộ ngành,\ntỉnh thành.\n FOX mặc dù không còn hợp nhất toàn bộ vào FPT nhưng FPT hiện vẫn giữ vai trò điều hành\nhoạt động của FOX. Ban lãnh đạo công ty cho biết với việc Bộ Công An (BCA) là cơ quan chủ\nquản của FOX, FOX có thể được giao thực hiện nhiều dự án hạ tầng lớn của quốc gia trong\ncác đề án của BCA.\n Việc tuyển dụng nhân sự mới tại FPT vẫn tiếp tục nhưng với yêu cầu kỹ năng và chuyên môn\ncao, trong khi nhân lực hiện tại sẽ tiếp tục được nâng cao kỹ năng và hợp tác với AI để gia\ntăng hiệu quả.\n\n Dự kiến mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt 2025 là 20% (2.000 đồng/cp). Trong đó, 10% đã\ntrả trong năm 2025 và phần còn lại có thể được chi trả trong Q2/2026.\n\n Công ty cũng đề xuất phương án phát hành cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ\n\nsở hữu với tỷ lệ 10% (cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới). Thời gian\n\nkhông muộn hơn Q3/2026.\nChúng tôi duy trì dự phóng doanh thu thuần trên cơ sở so sánh tương đương ở mức 58.093 tỷ\n\nđồng (-17,1% svck; +14% svck trên cơ sở so sánh tương đương), LNTT 11.637 tỷ đồng (-\n10,8% svck; +15% svck trên cơ sở so sánh tương đương) và NPATMI 10.663 tỷ đồng (+13,7%\n\nsvck) cho FPT trong năm 2026. Các dự phóng được dựa trên giả định rằng việc FOX được ghi\nnhận với tư cách là công ty liên kết sẽ duy trì trong thời gian tới, mặc dù không loại trừ khả năng\ncó thể có thêm những thay đổi.\nLương Thị Kim Chi\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1042)\n\nchiltk@acbs.com.vn\nBáo cáo Cập nhật nhanh\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nHSX: FPT\n\nCông nghệ\nGiá mục tiêu (VND)\n\n117.000\n\nGiá hiện tại (VND)\n\n74.100\n\nTỷ lệ tăng giá\n58,0%\nSuất sinh lợi cổ tức kỳ vọng\n2,7%\nTổng tỷ suất lợi nhuận\n60,7%\nDiễn biến giá cổ phiếu (%)\n\nYTD\n\n1T\n3T\n12T\nTuyệt đối\n-19,8\n-5,2 -29,6\n-19,5\nTương đối\n-22,3\n-12,8 -26,5\n-72,5\n\nNguồn: Bloomberg\n\nCơ cấu sở hữu\nÔ.Trương Gia Bình\n6,9%\n\nSCIC\n\n5,7%\n\nCT TNHH QT\n\n3,7%\nThống kê\n\n16/04/2026\n\nMã Bloomberg\n\nFPT VN\n\nThấp/Cao 52 tuần (VND)\n\n71.600-\n\n112.800\n\nSL lưu hành (triệu cp)\n\n1.704\n\nVốn hóa (tỷ đồng)\n\n130.829\n\nVốn hóa (triệu USD)\n\n4.964\n\nRoom khối ngoại còn lại (%)\n16,3\nTỷ lệ cp lưu hành tự do (%)\n89,5\nKLGD TB 3 tháng (cp)\n\n12.534.040\n\nVND/USD\n\n26.357\n\nIndex: VNIndex / HNX\n\n1826,43/261,0\n2024\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDT Thuần (tỷ đồng)\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.093\n\n67.450\n\n78.048\n\nTăng trưởng\n19,4%\n11,6%\n-17,1%\n16,1%\n15,7%\nLNTT (tỷ đồng)\n\n11.070\n\n13.044\n\n11.637\n\n13.632\n\n15.991\n\nTăng trưởng\n20,3%\n17,8%\n-10,8%\n17,1%\n17,3%\nLNST sau CĐKKS (tỷ đồng)\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.663\n\n12.442\n\n14.545\n\nTăng trưởng\n21,5%\n19,3%\n13,7%\n16,7%\n16,9%\nEPS (hiệu chỉnh; VND)\n\n4.275\n\n5.156\n\n5.834\n\n6.774\n\n7.879", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T131324Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.879"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:24.585504+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T131324Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "16701447-9002-5641-914e-c3ba0069633a", "source_file": "20260605T131324Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "e56a2d1b-986f-5987-ab77-d2946902dac5", "text": "Tăng trưởng\n21,5%\n20,6%\n13,2%\n16,1%\n16,3%\n\nROE\n\n28,7%\n28,3%\n26,6%\n25,7%\n24,9%\n\nROA\n\n12,9%\n12,8%\n11,9%\n12,4%\n13,7%\nNợ ròng/EBITDA (x)\n(1,3)\n(1,3)\n(1,5)\n(1,6)\n(1,9)\nEV/EBITDA (x)\n8,6\n7,5\n11,7\n9,9\n8,3\nP/E (lần)\n17,3\n14,4\n12,7\n10,9\n9,4\nP/B (lần)\n3,7\n3,5\n2,9\n2,4\n2,0\nCổ tức (đồng)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nSuất sinh lợi cổ tức\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n0\n20\n40\n60\n80\n100\n120\nBiểu đồ giao dịch\nNgàn\nđồng\nNgàn cp\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n3\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nTrụ sở chính\n\nTầng 3, Tòa nhà Léman Luxury, 117 Nguyễn Đình Chiểu, P. Xuân Hoà,\n\nTP. HCM\n\nTel: (+84 28) 7300 7000\n\nChi nhánh Hà Nội\nSố 10 Phan Chu Trinh, Phường Cửa Nam, Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 3942 9396\n\nPHÒNG PHÂN TÍCH & CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG\n\nEmail: acbs_phantich@acbs.com.vn\n\ntrangdm@acbs.com.vn\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG ĐỊNH CHẾ\n\nTrưởng phòng khối khách hàng định chế\nChu Thị Kim Hương\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1083)\n\nhuongctk@acbs.com.vn\ngroupis@acbs.com.vn\nGiám đốc Xử lý giao dịch KHĐC\nNguyễn Trần Như Huỳnh\n\n(+84 28) 7300 6879 (x1088)\n\nhuynhntn@acbs.com.vn\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n4\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nKHUYẾN CÁO\n\nNguyên Tắc Khuyến Nghị\n\nMUA: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 20% so với giá thị trường.\nKHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nTRUNG LẬP: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) trong khoảng -10% và 10% so với giá thị trường.\nKÉM KHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nBÁN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 20% so với giá thị trường.\n\nXác Nhận Của Chuyên Viên Phân Tích\nChúng tôi,các tác giả của bản báo cáo phân tích này, xác nhận rằng (1) các quan điểm được trình bày trong bản báo cáo phân tích này là của\nchúng tôi (2) chúng tôi không nhận được bất kỳ khoản thu nhập nào, trực tiếp hoặc gián tiếp, từ các khuyến nghị hoặc quan điểm được trình\nbày đó.\nCông Bố Thông Tin Quan Trọng\nACBS và các tổ chức có liên quan của ACBS (sau đây gọi chung là ACBS) đã có hoặc sẽ tiến hành các giao dịch theo giấy phép kinh doanh của\nACBS với các công ty được trình bày trong bản báo cáo phân tích này. Danh mục đầu tư trên tài khoản tự doanh chứng khoán của ACBS cũng\ncó thể có chứng khoán do các công ty này phát hành. Vì vậy nhà đầu tư nên lưu ý rằng ACBS có thể có xung đột lợi ích ở bất kỳ thời điểm nào.\nACBS phát hành nhiều loại báo cáo phân tích,bao gồm nhưng không giới hạn ở phân tích cơ bản, phân tích cổ phiếu, phân tích định lượng hoặc\nphân tích xu hướng thị trường.Các khuyến nghị trên mỗi loại báo cáo phân tích có thể khác nhau,nguyên nhân xuất phát từ sự khác biệt về thời\nhạn đầu tư, phương pháp phân tích áp dụng và các nguyên nhân khác.\nTuyên Bố Miễn Trách Nhiệm\nBản báo cáo phân tích này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, ACBS không cung cấp bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý nào và không chịu\ntrách nhiệm về sự phù hợp của các thông tin chứa đựng trong báo cáo cho một mục đích sử dụng cụ thể. ACBS sẽ không xem những người\nnhận báo cáo,không nhận trực tiếp từ ACBS, là khách hàng của ACBS.Giá chứng khoán được trình bày trong kết luận của báo cáo (nếu có) chỉ\nmang tính tham khảo.ACBS không đề nghị hoặc khuyến khích nhà đầu tư tiến hành mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào dựa trên báo cáo\nnày. ACBS, các tổ chức liên quan của ACBS, ban quản lý, đối tác hoặc nhân viên của ACBS sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ (a) các\n\nthiệt hại trực tiếp, gián tiếp; hoặc (b) các khoản tổn thất do mất lợi nhuận, doanh thu, cơ hội kinh doanh hoặc các khoản tổn thất khác, kể", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T131324Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 1079, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:24.585504+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T131324Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "16701447-9002-5641-914e-c3ba0069633a", "source_file": "20260605T131324Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 37, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "a22beee3-4acb-5629-a648-94290045db3c", "text": "cả khi ACBS đã được thông báo về khả năng xảy ra thiệt hại hoặc tổn thất đó, phát sinh từ việc sử dụng bản báo cáo phân tích này hoặc\nthông tin trong đó. Ngoài các thông tin liên quan đến ACBS,các thông tin khác trong bản báo cáo này được thu thập từ các nguồn mà ACBS\ncho rằng đáng tin cậy, tuy nhiên ACBS không bảo đảm tính đầy đủ và chính xác của các thông tin đó, Các quan điểm trong báo cáo có thể bị\nthay đổi bất kỳ lúc nào và ACBS không có nghĩa vụ cập nhật các thông tin và quan điểm đã bị thay đổi đó cho nhà đầu tư đã nhận báo cáo này.\nBản báo cáo có chứa đựng các giả định,quan điểm của chuyên viên phân tích, tác giả của báo cáo, ACBS không chịu trách nhiệm cho bất kỳ\nsai sót nào của họ phát sinh trong quá trình lập báo cáo,đưa ra các giả định, quan điểm.Trong tương lai, ACBS có thể sẽ phát hành các bản\nbáo cáo có thông tin mâu thuẫn hoặc thậm chí có nội dung kết luận đi ngược lại hoàn toàn với bản báo cáo này.Các khuyến nghị trong bản\nbáo cáo này hoàn toàn là của riêng chuyên viên phân tích,các khuyến nghị đó không được đưa ra dựa trên các lợi ích của bất kỳ cá nhân tổ chức\nnào, kể cả lợi ích của ACBS.Bản báo cáo này không nhằm đưa ra các lời khuyên đầu tư cụ thể,cũng như không xem xét đến tình hình và điều kiện\ntài chính của bất kỳ nhà đầu tư nào, những người nhận bản báo cáo này. Vì vậy các chứng khoán được trình bày trong bản báo cáo có thể không\nphù hợp với nhà đầu tư. ACBS khuyến nghị rằng nhà đầu tư nên tự thực hiện đánh giá độc lập và tham khảo thêm ý kiến chuyên gia khi tiến hành\nđầu tư. Giá trị và thu nhập đem lại từ các khoản đầu tư có thể thay đổi hàng ngày tùy theo thay đổi của nền kinh tế và thị trường chứng khoán.\nCác kết luận trong báo cáo không nhằm tiên đoán thực tế do đó nó có thể khác xa so với thực tế, kết quả đầu tư của quá khứ không bảo đảm\ncho kết quả đầu tư của tương lai.\nBản báo cáo này có thể không được phát hành rộng rãi trên phương tiện thông tin đại chúng hay được sử dụng, trích dẫn bởi các phương\ntiện thông tin đại chúng mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của ACBS. Việc sử dụng không có sự đồng ý của ACBS sẽ bị xem là bất\nhợp pháp và cá nhân,tổ chức vi phạm có nghĩa vụ bồi thường mọi thiệt hại, tổn thất (nếu có) đã gây ra cho ACBS từ sự vi phạm đó.\nTrong trường hợp quốc gia của nhà đầu tư nghiêm cấm việc phân phối hoặc nhận các báo cáo phân tích như thế này thì nhà đầu tư cần hủy bản\nbáo cáo này ngay lập tức, nếu không nhà đầu tư sẽ hoàn toàn tự chịu trách nhiệm.\nACBS không cung cấp dịch vụ tư vấn thuế và không nội dung nào trong bản báo cáo này được xem như có nội dung tư vấn thuế. Do đó khi liên\nquan đến vấn đề thuế, nhà đầu tư cần tham khảo ý kiến của chuyên gia dựa trên tình hình và điều kiện tài chính cụ thể của nhà đầu tư.\nBản báo cáo này có thể chứa đựng các đường dẫn đến trang web của bên thứ ba, ACBS không chịu trách nhiệm đối với nội dung trên các trang\nweb này. Việc đưa đường dẫn chỉ nhằm mục đích tạo sự thuận tiện cho nhà đầu tư trong việc tra cứu thông tin; do đó nhà đầu tư hoàn toàn chịu\ncác rủi ro khi truy cập các trang web này.\n© Copyright ACBS (2026). Mọi quyền sở hữu trí tuệ và quyền tác giả là của ACBS và/hoặc chuyên viên phân tích. Bản báo cáo phân tích\nnày không được phép sao chép,toàn bộ hoặc một phần, khi chưa có sự đồng ý bằng văn bản của ACBS.", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T131324Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 791, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:24.585504+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T131324Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "16701447-9002-5641-914e-c3ba0069633a", "source_file": "20260605T131324Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 1, "block_metadata": [{}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "721447bf-ed76-5833-b2d0-eed53a3a0f38", "text": "CTCP FPT – HSX: FPT\n\nKHUYẾN NGHỊ: MUA\n\nGiá mục tiêu: 90,600\nUpside:+24%\n\nLU\n\nN ĐI:M Đ\n\nU TƯ\n\nSo vơi khuyến nghịtrước đó, BSC duy trŒ khuyến nghịMUA đŹi với FPT với giá mục tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương upside +24%\n\nso với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n•\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lýn đź lĦch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20 lýn, chƸng\n\ntôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thịtrưƈng vħ viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng đến lưƇng đơn hĄng\n\ncǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ 2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ\n\nduy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh (trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi\nđánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng đang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu\nvới lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ 2H.2025 đến hiĦn tăi.\n•\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu 20% so\nvới trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt khoąng bŒnh 15% -\n16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thịtrưƈng APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục\n\nvĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong nước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng\ntôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ cao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\nC\n\nP NH\n\nT KẾT QUẢ KINH DOANH\n\nKQKD Q1/2025: DTT = 12,480 tỷ đŻng (-22% yoy) vĄ LNST-CĐTS = 2,487 tỷ đŻng (+14% yoy)\n\n•\nDTT suy giąm -22% yoy do không hƇp nhût doanh thu tDŽ FOX sau khi chuyĨn giao cho Bộ Công An quąn lǗ trong Q1.2026, nếu\n\nkhông tŊnh FOX, doanh thu cǀa FPT sĵ ghi nhün tăng trưƉng +8.7% yoy chǀ yếu đến tDŽ KhŹi Công nghệ = 10,842 tỷ đŻng (+11%\n\nyoy), Ɖ chiħu ngưƇc lăi, KhŹi Giáo dục = 1,638 tỷ đŻng (-4% yoy) trong bŹi cąnh áp lǃc cănh tranh tDŽ các cụm trưƈng công có xu\nhướng gia tăng.\n•\n\nLNST-CĐTS +14% yoy nhƈ (1) biên lƇi nhuün cąi thiĦn Ɖ mąng CNTT trong nước (2) KQKD hŻi phục tăi các công ty liên doanh liên\n\nkết (FRT, FPT Synex, FPT Telecom).\n\nKhác: T4.2026: FPT ghi nhün doanh thu 4,748 tỷ đŻng (+20% yoy) và 873 tỷ đŻng (+21% yoy) dÿn dôt chŊnh bƉi mąng CNTT =\n4,198 tỷ đŻng (+23% yoy) dǃa trên mǂc nħn thûp cǀa cƿng kỳ 2025. Giá trị HĐ kǗ mới = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) tiếp tục hŻi\n\nphục.\n\nĐònh giò cǀa BSC: KQKD Q1.2026 lĄ thûp hơn 6% so với kỳ vƂng trong báo cáo trước đó cǀa chƸng tôi khi (1) KQKD tăi mąng Giáo\n\ndục chưa có đưƇc sự cąi thiĦn như kŒ vƂng do áp lǃc cănh tranh tăng từ các cụm điĨm trưƈng công (2) doanh số tăi thị trưƈng APAC\nchưa hŻi phục như kŒ vƂng ban đýu.\nTrung tâm phân tích Chứng khoán BIDV\nTrýn Lâm Tƿng\n(Chuyên viên phân tích)\nTungtl@bsc.com.vn\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n1\n\nR E S E A R C H\n\nKQKD\n\n2023\n2024\n2025\n2026\nDoanh thu thuýn\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nLƇi nhuün gźp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\n\nLNST-CĐTS\n\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nTÓM TẮT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1.2026\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\n2\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nFPT_Tỷ VNĐ\nQ1.2025\nQ1.2026\n% YoY\n2024\n2025\n% YoY\nDoanh thu thuần\n16,058\n12,480\n-22%\n62,849\n70,113\n12%\nLãi gộp\n6,301\n4,245\n-33%\n23,698\n25,895\n9%\nThu nhüp tĄi chŊnh\n573\n416\n-27%\n1,936\n2,977\n54%\nChi phí tài chính\n(311)\n(367)\n18%\n(1,812)\n(1,672)\n-8%\n\nTrong đó: Chi phŊ lċi vay\n\n(152)\n(179)\n18%\n(552)\n(810)\n47%\nLċi/(lỗ) tDŽ CTLK\n137\n667\n388%\n393\n658\n68%\nChi phí bán hàng\n(1,829)\n(1,002)\n-45%\n(6,116)\n(7,581)\n24%\n\nCP QLDN", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T132551Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["CP QLDN"], "token_count": 1168, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:51.420720+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T132551Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "41a3492f-7c71-577b-8634-d96dbf723446", "source_file": "20260605T132551Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "ba61c59f-e4b3-58cb-a044-b38b3b79e012", "text": "(1,877)\n(1,210)\n-36%\n(7,074)\n(7,331)\n4%\nLãi từ HĐKD\n2,994\n2,748\n-8%\n11,025\n12,947\n17%\nThu nhüp khác, rƃng\n31\n56\n82%\n45\n92\n106%\nLợi nhuận trước thuế\n3,025\n2,804\n-7%\n11,070\n13,039\n18%\nThuế TNDN\n(429)\n(327)\n-24%\n(1,642)\n(1,813)\n10%\nLợi nhuận sau thuế\n2,596\n2,477\n-5%\n9,427\n11,226\n19%\nLƇi Ŋch cǀa cổ đông thiĨu sŹ\n421\n(11)\n-103%\n1,571\n1,856\n18%\n\nLNST-CĐTS\n\n2,174\n2,487\n14%\n7,857\n9,369\n19%\nBiên LNG\n\n39.2%\n\n34.0%\n\n-5.2%\n\n37.7%\n\n36.9%\n\n-0.8%\nBiên LNR\n\n16.2%\n\n19.8%\n\n3.7%\n\n15.0%\n\n11.3%\n\n-3.7%\n\nSG&A/DT\n\n23.1%\n\n17.7%\n\n-5.3%\n\n20.9%\n\n21.2%\n\n0%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nC\n\nP NH\n\nT TRI:N VNG KINH DOANH 2026\n\nSo với báo cáo trước, BSC điħu chœnh giąm kǜ vƂng tăng trưƉng cho năm 2026 do (1) hai thị trưƈng trƂng điĨm APAC vĄ MǠ có\nxu hướng hŻi phục chüm hơn so kǜ vƂng ban đýu (2) khŹi giáo dục tiếp tục phąi chịu mǂc đź cănh tranh cao với các cụm trưƈng\ncông, ngoĄi ra, các điĨm trưƈng mới cǍng chưa đi vĄo hoăt đźng trong 2026.\n\n1. Điħu chœnh giąm tăng trưƉng mąng CNTT từ +18% yoy vħ +15% yoy phąn ònh tŹc độ hŻi phƾc chậm cǀa 2 thő trưƈng\n\nAPAC vĄ MǠ.\n•\n\nQ1.2026, doanh sŹ tăi thị trưƈng MǠ vĄ APAC ghi nhün lýn lưƇt đăt 2,078 tỷ đŻng (+3.8% yoy) vĄ 1,787 tỷ đŻng (-9.9%\n\nyoy) phąn ánh mǂc đź hŻi phục chüm cǀa hai thị trưƈng trên. Xu hướng trên kǜ vƂng sĵ chưa có nhiħu sǃ cąi thiĦn trong phýn\ncƃn lăi cǀa năm 2026, đõc biĦt đŹi với thị trưƈng MǠ trong bŹi cąnh căng th÷ng địa chŊnh trị dÿn đến tâm lǗ thün trƂng trong\nđýu tư cǀa các doanh nghiĦp. Mõt khác, triĨn vƂng tăi thị trưƈng APAC lăc quan hơn so với thị trưƈng MǠ, chƸng tôi cho röng\nmǂc giąm so với cƿng kỳ chǀ yếu do chưa ghi nhün các hƇp đŻng mới kǗ trong giai đoăn cuŹi 2025 vĄ đýu 2026, thị trưƈng\nnĄy có thể ghi nhün tăng trưƉng so với cƿng kǜ trƉ lăi trong Q2 vĄ Q3.2026.\n•\nTăng trưƉng cǀa mąng CNTT sĵ phụ thuźc chŊnh thị trưƈng Nhüt Bąn vĄ EU khi (1) KQKD Q1.2026 ghi nhün tăng trưƉng\n\ntŊch cǃc (2) lưƇng hƇp đŻng kǗ trong T4.2026 = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) chǀ yếu đến tDŽ thị trưƈng Nhüt Bąn (3) trong\n\nkhi đó, thị trưƈng EU lĄ thị trưƈng đang đưƇc FPT đþy mănh trong thƈi gian gýn đây thông qua viĦc mƉ nhiħu văn phƃng đăi\ndiĦn vĄ tĄi trƇ quąng cáo với CLB Bóng đá Chelsea.\n\nDo vüy, BSC thǃc hiĦn điħu chœnh giąm (1) APAC = 8,582 tỷ đŻng (+5% yoy, -12.5% so với dǃ phóng cǍ) (2) MǠ = 8,571 tỷ\nđŻng (+5% yoy, -4.5% so với dǃ phóng cǍ), điħu chœnh tăng thị trưƈng Nhüt = 19,315 tỷ đŻng (+25% yoy, +5% so với dự phóng\n\ncǍ) khi lưƇng hƇp đŻng mới kǗ tŊch cǃc hơn kǜ vƂng.\n\n2. ĐŹi với mąng giòo dƾc, BSC tương tǃ điħu chœnh giąm doanh thu vħ mức = 6,503 tỷ đŻng (+6% yoy, -8% so với bòo còo\ncǍ) do (1) KQKD Q1.2026 thûp hơn kǜ vƂng (2) tuyĨn sinh gõp kho dưới áp lǃc cănh tranh cao với khŹi trưƈng công. NgoĄi ra,\n\ntrong Q1.2026, FPT đċ khƉi công tổ hƇp giáo dục mới tăi Hąi Phƃng trên diĦn tŊch 10 ha với quy mô khi đi vĄo hoăt đźng\n\nkhoąng 5,800 hssv, giai đoăn 1 cǀa dǃ án kǜ vƂng sĵ đi vĄo hoăt đźng tDŽ 1H.2027.\n\n3\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n-\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n2.5\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\nQ1.2024\nQ2.2024\nQ3.2024\nQ4.2024\nQ1.2025\nQ2.2025\nQ3.2025\nQ4.2025\nQ1.2026\nKǗ mới\n\nKM/DT\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nDỰ PHÓNG CỦA BSC\n\nNăm 2026, BSC dǃ phŶng FPT ghi nhận DTT vĄ LNST-CĐTS lần lượt đăt 57,285 tỷ đŻng (+13.2% yoy) vĄ 10,837 tỷ đŻng\n\n(+15.7% yoy), thay đổi lýn lưƇt -28% vĄ -3.3% so với dǃ phóng cǍ, tương đương PE FW 2026 = 6,042 VNĐ/CP, PE FW 2026\n\n= 11.7 lýn, dǃa trên nhdžng thay đổi vĄ quan điĨm chŊnh sau:", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T132551Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DỰ PHÓNG CỦA BSC"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:51.420720+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T132551Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "41a3492f-7c71-577b-8634-d96dbf723446", "source_file": "20260605T132551Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "table", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "276fbeee-9b0c-576d-a922-4f5d572e7bae", "text": "1.\n\nDoanh thu điħu chœnh giąm -28% đến tDŽ (1) loăi bƄ doanh thu tDŽ FOX (ước tŊnh khoąng 21,417 tỷ đŻng) do không đưƇc hƇp\nnhût (2) điħu chœnh giąm mąng CNTT -3% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước) (3) điħu chœnh giąm mąng giáo\n\ndục -8% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước).\n\n2.\n\nBiên lƇi nhuün gźp = 33.6% điħu chœnh giąm 3.9 điĨm % so với báo cáo cǍ chǀ yếu do loăi trDŽ hƇp nhût với FOX.\n\n3.\n\nLƇi nhuün tDŽ liên doanh, liên kết = 2,385 (+262% so với dǃ phóng cǍ) do ghi nhün thêm 1,727 tỷ đŻng lƇi nhuün cǀa FOX\n\n(tương ǂng với 45% cổ phýn sƉ hdžu cǀa FPT, dǃ phóng FOX NĐT tham khąo tăi đây)\n4\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nBąng tŶm tắt gią đőnh cǀa BSC\n2024\n2025\n\n2026F CǍ\n\n2026F Mới\n%yoy\nCNTT nước ngoĄi\n30,952\n35,381\n41,641\n40,779\n15%\nNhüt bąn\n12,325\n15,452\n18,542\n19,315\n25%\n\nAPAC\n\n8,240\n8,173\n9,808\n8,582\n5%\nEU\n2,636\n3,593\n4,312\n4,312\n20%\nMǠ\n7,751\n8,163\n8,979\n8,571\n5%\nCNTT trong nước\n8,157\n9,093\n10,002\n10,002\n10%\nViễn Thông\n17,610\n19,507\n21,458\n0\nGiòo dƾc, đầu tư vĄ khòc\n6,129\n6,132\n7,082\n6,503\n6%\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nPHỤ LỤC: DỰ PHÓNG CỦA BSC\n\n5\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nKQKD(Tỷ đŻng)\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nGiá vŹn hàng bán\n(32,288)\n(39,150)\n(44,217)\n(38,064)\nLợi nhuận gộp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\nThu nhüp tài chính\n2,336\n1,936\n2,977\n2,008\nChi phí tài chính\n(1,718)\n(1,812)\n(1,672)\n(1,151)\n\nTrong đó: Chi phí lãi vay\n\n(833)\n(552)\n(810)\n(770)\nLãi/(lỗ) tDŽ CTLK\n76\n393\n658\n2,385\nChi phí BH\n(5,090)\n(6,116)\n(7,581)\n(4,583)\nChi phí QLDN\n(6,822)\n(7,074)\n(7,331)\n(5,557)\nLãi tDŽ HĐKD\n9,112\n11,025\n12,947\n12,324\nThu nhüp khác, ròng\n91\n45\n92\n92\n\nLNTT\n\n9,203\n11,070\n13,039\n12,416\nThuế TNDN\n(1,411)\n(1,642)\n(1,813)\n(1,469)\n\nLNST\n\n7,792\n9,427\n11,226\n10,947\nLƇi ích CĐKKS\n1,322\n1,571\n1,856\n109\nLNST Công ty mẹ\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nKHUYẾN NGHỊ CỦA BSC\n\nSo vơi khuyến nghị trước đó, BSC duy trŒ khuyến nghị MUA đŹi với FPT với giò mƾc tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương\n\nupside +24% so với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n1.\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lần độ lệch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20\n\nlần, chƸng tôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thị trưƈng về viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng\nđến lưƇng đơn hĄng cǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ\n\n2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ duy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh\n\n(trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi đánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng\nđang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu với lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ\n2H.2025 đến hiĦn tăi.\n\n2.\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu\n\n20% so với trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt\nkhoąng bŒnh 15% - 16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thị trưƈng", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T132551Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["2."], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:51.420720+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T132551Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "41a3492f-7c71-577b-8634-d96dbf723446", "source_file": "20260605T132551Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 53, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "eeb9b8f5-0aaf-544c-bc8a-832408dea38f", "text": "APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục vĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong\nnước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng tôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ\ncao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\n6\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n\nHình 1: Giá cổ phiếu FPT và VnIndex\nĐơn vị: VND/cổ phiếu\nHình 2: Đőnh giá P/E cǀa FPT\nĐơn vị: Lýn\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\n\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n100,000\n120,000\n140,000\n160,000\n180,000\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\n2,000\n\nVNINDEX\n\nFPT\n\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nP/E\nMean\n\n+1 STD\n\n-1 STD\n\n+2 STD\n\n-2 STD\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nHệ thŹng khuyến nghő\nCác khuyến nghịMua, Bán hoõc Nôm gidž chǂng khoán đưƇc xác định dǃa trên tổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng, böng tổng cǀa chênh lĦch\ngidža giá mục tiêu và giá đóng cDža ngày khuyến nghịcǀa chǂng khoán cźng với tỷsuût cổtǂc kǜ vƂng. Các định nghĩa vħ khuyến\nnghịcụthĨ như sau:\nXếp hăng khuyến nghő\nĐőnh nghĩa\n\nMUA MẠNH\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 30% trƉ lên\n\nMUA\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 15% đến 30%\n\nNẮM GIỮ\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ -10% đến 15%\n\nBÁN\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm thûp hơn -10%\nThông tin liên hệ- Trung tâm phân tích Nghiên cứu\nPhan QuŹc Bửu\nQuyền phụ trách Trung tâm Phân tích Nghiên cứu\nBuupq@bsc.com.vn\nBùi Nguyên Khoa\nP. Giám đŹc Trung tâm PTNC\nVĩ mô – Thị Trưƈng\nKhoabn@bsc.com.vn\nNguyễn Thő Cþm Tú\nQuyền phụ trách Nhóm Ngành và Doanh nghiệp\nTuntc@bsc.com.vn\nNhóm Ngân hàng, Tài chính\nNhŶm Bất Động Sąn, VLXD\nNhóm Dầu khí, Điện, Phân bón – Hoá chất\nNhŶm Bòn lẻ, Xuất khþu, Logistics\nĐoĄn Minh Trí\nChuyên viên phân tích\nTridm@bsc.com.vn\nPhăm Quang Minh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nMinhpq@bsc.com.vn\nLưu Thuỳ Linh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nLinhlt2@bsc.com.vn\nPhăm Thő Minh Châu\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nChauptm@bsc.com.vn\nLâm Việt\nChuyên viên phân tŊch cao cûp\nVietl@bsc.com.vn\nNguyễn Dân TrưƉng\nChuyên viên phân tích\nTruongnd@bsc.com.vn\nTrần Lâm Tùng\nChuyên viên phân tích\nTungtl@bsc.com.vn\nVǍ Công Hoàng Duy\nChuyên viên phân tích\nDuynch@bsc.com.vn\nTrần Nguyễn Tưƈng Huy\nChuyên viên phân tích\nHuytnt@bsc.com.vn\n\nKHUYẾN CÁO SỬ DỤNG\n\nBản báo cáo này của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC), chỉcung cấp những thông tin chung và\nphân tích vềtình hình kinh tếvĩ mô cũng như diễn biến thịtrường chứng khoán trong ngày. Báo cáo\nnày không được xây dựng đểcung cấp theo yêu cầu của bất kỳtổchức hay cá nhân riêng lẻnào hoặc\ncác quyết định mua bán, nắm giữchứng khoán. Nhà đầu tư chỉnên sửdụng các thông tin, phân tích,\nbình luận của Bản báo cáo như là nguồn tham khảo trước khi đưa ra những quyết định đầu tư cho\nriêng mình. Mọi thông tin, nhận định và dựbáo và quan điểm trong báo cáo này được dựa trên những\nnguồn dữliệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC) không đảm bảo rằng\ncác nguồn thông tin này là hoàn toàn chính xác và không chịu bất kỳmột trách nhiệm nào đối với tính\nchính xác của những thông tin được đềcập đến trong báo cáo này, cũng như không chịu trách nhiệm\nvềnhững thiệt hại đối với việc sửdụng toàn bộhay một phần nội dung của bản báo cáo này. Mọi quan\nđiểm cũng như nhận định được đềcập trong báo cáo này dựa trên sựcân nhắc cẩn trọng, công minh\nvà hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm, nhận định này có thểthay đổi mà không cần\nbáo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC).\nMọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà không có sựđồng ý của BSC đều trái luật. Bất kỳnội dung nào\ncủa tài liệu này cũng không được (i) sao chụp hay nhân bản ởbất kỳhình thức hay phương thức nào\nhoặc (ii) được cung cấp nếu không được sựchấp thuận của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV.\n© 2019 BIDV Securities Company, All rights reserved. Unauthorized access is prohibited.\n8", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T132551Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG"], "token_count": 1019, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:51.420720+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T132551Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "41a3492f-7c71-577b-8634-d96dbf723446", "source_file": "20260605T132551Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "59112326-2313-5770-ace6-b170fcdf6ae9", "text": "Mirae Asset Vietnam Research\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN\n\nĐịnh giá thấp nhất 5 năm\n•\nFPT là tập đoàn công nghệhàng đầu Việt Nam với hơn 38 năm phát triển, có mặt tại 30 quốc gia và vùng lãnh thổ. Tiên phong trong chuyển đổi số, tư\nvấn, cung cấp và triển khai các dịch vụ, giải pháp công nghệvà viễn thông.\n•\n\nNăm 2025, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuếlần lượt ởmức 70.113 tỷđồng và 9.376 tỷđồng, tăng 11,6% và 19,3% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp\ngiảm từmức 37,7% năm 2024 xuống 36,9%; 2) Doanh thu tài chính tăng 54% YoY, nhờlãi tiền gửi, cho vay tăng 42% YoY, lãi chênh lệch tỷgiá hối đoái\n\ntăng 65%; 3) Chi phí tài chính giảm 7,7%, do dựphòng các khoản đầu tư và tổn thất tài chính giảm 47,9% YoY.\n\n•\n\nKhối công nghệtiếp tục đóng vai trò trụcột trong doanh thu, ghi nhận 44.475 tỷđồng (+13,7% YoY). Trong đó, dịch vụCNTT nước ngoài đạt 35.382 tỷ\nđồng (+14,3% YoY) chiếm gần 80% doanh thu khối công nghệ, dịch vụCNTT trong nước đạt 9.093 tỷđồng (+11,5% YoY). Doanh thu ký mới dịch vụ\nCNTT nước ngoài đạt 40.463 tỷđồng (+23,2% YoY), thắng thầu 26 dựán với quy mô trên 10 tỷUSD, tăng gấp đôi cùng kỳ. Doanh thu ký mới trong\n\nnước vượt 10.000 tỷđồng. Điều này tạo tiền đềdư địa phát triển cho năm 2026 trong bối cảnh chuyển đổi sốtoàn cầu.\n•\nKhối viễn thông ghi nhận doanh thu đạt 18.702 tỷđồng (+10,6% YoY). FPT Telecom được kỳvọng duy trì tăng trưởng nhờmảng Broadband bứt phá\nvới lợi thếtiên phong XGS-PON kết hợp Wi-Fi 7, qua đó thúc đẩy nhu cầu nâng cấp gói dịch vụvà củng cốvịthếcạnh tranh trên thịtrường băng thông\nrộng.\n•\nKhối giáo dục, đầu tư ghi nhận 6.132 tỷđồng doanh thu (+0,05% YoY). Được kỳvọng trởthành nền tảng chiến lược cho FPT trong đào tạo đội ngũ\ncông nghệ, AI đáp ứng nhu cầu nhân lực sốcủa doanh nghiệp và tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn.\n•\n\nNăm 2026, chúng tôi dựphóng doanh thu và lãi ròng đạt 56.114 tỷđồng và 11.029 tỷđồng, giảm 20% và tăng 18% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp cải\nthiện từmức 37% lên 38% YoY; 2) Doanh thu khối công nghệđạt 49.863 tỷđồng tăng 12% YoY, khối giáo dục đạt 6.251 tỷđồng tăng 2% YoY. Ngoài ra,\n\nFPT thay đổi cách hạch toán FPT Telecom từcông ty con sang công ty liên kết nên chúng tôi loại trừphần doanh thu từmảng viễn thông và sẽghi\nnhận vào lãi/lỗcông ty liên doanh, liên kết (LDLK) theo tỷlệsởhữu 45%.\n•\n\nEPS forward 2026 ước đạt 6.476 đ/cp, tương ứng P/E forward ởmức 11,6 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho FPT nhờ: 1) Vịthếhàng đầu\n\ntrong lĩnh vực công nghệ; 2) Sởhữu cấu trúc tài chính lành mạnh với lượng dựtrữtiền, tương đương tiền và đầu tư nắm giữđến ngày đáo hạn đạt\n\n40.153 tỷchiếm hơn 45% tổng tài sản; 3) Đẩy mạnh hạtầng dữliệu và AI qua các dựán tại TP.HCM, mởrộng năng lực AI Factory với NVIDIA HGX\n\nB300, đưa sản phẩm AI lên Azure Marketplace đểtiếp cận khách hàng toàn cầu, phát triển công nghệô tô dựa trên AI và bán dẫn qua hợp tác với\nQualcomm.\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nGiá đóng cửa (21/04/2026)\n\n75,100\nGiá mục tiêu (12 tháng)\n92,000\nLợi nhuận kỳvọng\n\n22.5\n\nLãi ròng (26F, tỷđồng)\n\n11.029\n\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n24.2\n\nP/E (26F, x)\n\n11.6\n\nVốn hoá (tỷđồng)\n127,933\n(Tỷđồng)\nFY 2021\nFY 2022\nFY 2023\nFY 2024\n\nFY 2025 FY 2026(F)\n\nSLCP đang lưu hành (triệu cp)\n1,704\nDoanh thu\n35,657\n44,010\n52,618\n62,849\n70,113\n56,114\nTỷlê CP tựdo chuyển nhượng (%)\n\n89.5\n\nLNHĐKD\n\n5,415\n6,795\n8,452\n10,508\n10,989\n9,737\nTỷlệsởhữu của NĐTNN (%)\n\n31.9\n\nTỷlệLNHĐKD (%)\n\n15.2\n\n15.4\n\n16.1\n\n16.7\n\n15.7\n\n17.4\n\nBeta (12M)\n\n0.8\n\nLãi ròng\n4,337\n5,310\n6,465\n7,857\n9,376\n11,029\nGiá thấp nhất 52 tuần (VND)\n71,600\n\nEPS (VND)\n\n2,383\n2,912\n3,524\n4,299\n5,216\n6,476\nGiá cao nhất 52 tuần (VND)\n112,800\n\nROE (%)\n\n23.4\n\n24.9\n\n25.7\n\n26.4\n\n26.8\n\n20.0\n\n(%)\n\n1 M\n\n3M\n12M\nP/E (x)\n\n21.4\n\n17.4\n\n20.6\n\n30.8\n\n18.4\n\n11.6\n\nTuyệt đối\n\n3.1\n\n-20.7\n-20.8\nP/B (x)\n\n4.7\n\n4.0\n\n4.9\n\n7.5\n\n4.5\n\n2.5\n\nTương đối\n-8.4\n-30.2\n-71.4\nCổtức/thịgiá (%)\n\n2.2\n\n1.3\n\n2.1\n\n1.2\n\n2.0\n\n2.7\n\nNguồn: Bloomberg, Fiinpro, Fdata, Mirae Asset\n\nBÁO CÁO NGẮN\n\nCông Ty Cổ Phần FPT (FPT)\n70\n100\n130\n160\nApr 25\nJun 25\nAug 25\nOct 25\nDec 25\nFeb 26\nApr 26\n(%)\nVN-Index\n\nFPT VN\n\nMirae Asset Vietnam Research\n\nGÓC NHÌN KỸ THUẬT", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T132553Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["GÓC NHÌN KỸ THUẬT"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:53.239237+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T132553Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "87e3bee3-bdf2-5195-8653-8117e9b1745d", "source_file": "20260605T132553Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 83, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "48bd5640-c7d3-5dfb-b7e2-4af44bf442a3", "text": "• FPT hiện vận động tích lũy ngắn hạn bám quanh đường MA20 ngày,\nsau nhịp điều chỉnh mạnh từvùng đỉnh, dao động chủyếu trong vùng\n\n74.000–78.000 đ/cp.\n\n• Hỗtrợgần nhất quanh 72.000 – 73.000 đ/cp. Kỳvọng cải thiện khi vượt\nkháng cự78.000–80.000 đ/cp đểhướng lên vùng mục tiêu kếtiếp\n\n88.000 đ/cp.\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nNguồn: Fdata, Mirae Asset\n\nChỉ tiêu\nĐiểm số kỹ thuật\n(Mirae Asset)\n\n2 điểm\n\n(Trung Tính)\nGiá đóng cửa\n\n(21/04/2026)\n\n75,100\nXu hướng ngắn hạn\nĐi ngang\nKháng cự (ngắn hạn)\n82,000\nXu hướng trung hạn\nGiảm\nHỗ trợ (ngắn hạn)\n72,000\nXu hướng dài hạn\nGiảm\nĐiểm cắt lỗ ngắn hạn\n66,000\n• Báo cáo được viết và phát hành bởi Chứng khoán Mirae Asset. Báo cáo được thực hiện dựa trên nguồn thông tin đáng\ntin cậy vào thời điểm công bố. Chứng khoán Mirae Asset không chịu trách nhiệm vềđộchính xác, tính công bằng và đầy\nđủcủa những thông tin này. Báo cáo này chỉnhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổchức đầu tư cũng như các\nnhà đầu tư cá nhân của Chứng khoán Mirae Asset, các đối tượng có kiến thức vềmôi trường kinh doanh địa phương,\npháp luật cũng như nguyên tác kếtoán.\n• Báo cáo không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳchứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Báo\ncáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụthể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của từng khách hàng. Thông tin và\nquan điểm trong báo cáo có thểthay đổi mà không cần thông báo trước. Tình hình hoạt động trong quá khứkhông\nnhất thiết sẽdiễn ra tương tựcho các kết quảtrong tương lai. Lợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể\nxảy ra mất vốn ban đầu. Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý không chịu bất kỳ\ntrách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳtổn thất nào phát sinh từviệc sửdụng tài liệu này.\n• Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý có thểthực hiện hoặc đềnghịcác giao dịch\nmua hoặc bán bất kỳloại chứng khoán hoặc công cụtài chính nào vào bất kỳthời điểm nào. Chứng khoán Mirae Asset\nvà các chi nhánh có thểđã, đang hoặc sẽcó mối quan hệkinh doanh với các công ty chủthểđểcung cấp các dịch vụ\nngân hàng đầu tư, tạo lập thịtrường hoặc các dịch vụtài chính khác được luật pháp và quy định hiện hành cho phép\nBáo cáo này không được saochép, tái tạo, phát hành và phân phối với bất kỳmục đích nào nếu không được sựchấp\nthuận bằng văn bản của Chứng khoán Mirae Asset.\nMiễn trừ trách nhiệm", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T132553Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2 điểm"], "token_count": 567, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:53.239237+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T132553Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "87e3bee3-bdf2-5195-8653-8117e9b1745d", "source_file": "20260605T132553Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "a2952976-1c2d-5352-aa8d-725c69882924", "text": "SSI - RESEARCH & ADVISORY CENTER\n\nTrang 1\nNhu cầu thị trường duy trì ổn định mặc dù chịu tác động từ AI\nChúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT, và giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600\nđồng/cp (từ 110.400 đồng). Việc giảm giá mục tiêu nhằm phản ánh sự điều chỉnh hệ số P/E\n\nmục tiêu thấp hơn cho mảng giáo dục ở mức 16x (từ 18x) và mảng công nghệ ở mức 17x (từ\n\n18x) để sát với trung bình ngành, trong khi đó chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu 14x cho mảng\nviễn thông. FPT hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 13x, thấp hơn đáng kể so với\n\ncác trung bình ngành (17x), mặc dù tăng trưởng EPS cao hơn (15% so với 11%), nghĩa là mức\n\ntăng trưởng này có thể chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.\nLuận điểm đầu tư\n•\nThị trường nước ngoài là động lực tăng trưởng chính (đặc biệt tại Nhật Bản), với các khoản\nđầu tư dài hạn vào các công nghệ chiến lược. Trong năm 2025, giá trị hợp đồng ký\n\nmới/doanh thu ký mới tăng 23% svck (so với mức tăng 13% svck trong năm 2024).\n\n•\nChuyển đổi số khu vực công mang lại dư địa tăng trưởng trong trung hạn. FPT sẽ hợp tác\nvới Chính phủ trong các sáng kiến chuyển đổi số, góp phần thúc đẩy tăng trưởng cho mảng\ndịch vụ công nghệ thông tin (CNTT) trong nước.\n•\n\nSự chuyển dịch về AI: Trung lập đến tích cực trong ngắn hạn. Mặc dù các nhà đầu tư lo\n\nngại về khả năng thay thế ngành nghề do AI, việc ứng dụng AI trong doanh nghiệp vẫn\nđang được xúc tiến và vẫn cần các hoạt động của con người liên quan đến tích hợp hệ\nthống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế triển khai. Trong giai\nđoạn hiện nay, AI dự kiến sẽ hỗ trợ nhu cầu và nâng cao năng suất hơn là thay thế các\nmảng dịch vụ CNTT.\nĐiểm nhấn ĐHCĐ 2026\n•\nKế hoạch tăng trưởng LNTT năm 2026 đạt 15% svck, phù hợp với ước tính của chúng tôi.\nTrong đó, mảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính.\n•\n\nSự chuyển dịch trong hoạt động liên quan đến AI: Doanh thu từ AI/phân tích dữ liệu và quy\n\nmô đội ngũ kỹ sư CNTT đã tăng trưởng liên tục trong 4 năm qua, trong khi gia công phần\nmềm hiện chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ của FPT.\n•\n\nCác lĩnh vực công nghệ chiến lược trọng tâm: AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh mạng,\n\nThiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và Công nghệ đường sắt.\nTriển vọng năm 2026\n\nChúng tôi gần như giữ nguyên dự báo năm 2026 với doanh thu đạt 58,3 nghìn tỷ đồng (+15%\n\nsvck) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 10,8 nghìn tỷ đồng (+15% svck).\n\nKết quả đầu năm 2026 tích cực, với tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm đạt 16% svck, phù\n\nhợp với dự báo cả năm này.\n\nViệc không còn hợp nhất với CTCP Viễn thông FPT (FOX: UpCOM) ảnh hưởng đến doanh thu\n\nvà lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong báo cáo tài chính hợp nhất, nhưng không ảnh hưởng đến\nlợi nhuận ròng cho cổ đông công ty mẹ (NPATMI) và EPS.\n\nRủi ro: Giá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, đồng tiền nước ngoài\n\ngiảm so với VNĐ, cạnh tranh gia tăng từ các trường đại học công lập, cũng như tốc độ và tác\nđộng của việc ứng dụng AI lên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT.\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu chính\n\nTỷ đồng\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n\n44.010\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\nTăng trưởng DTT\n23,4%\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nBiên lợi nhuận gộp\n39,0%\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\n\nNPATMI\n\n5.310\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nEPS (VND)\n\n4.420\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\nTăng trưởng EPS\n1,8%\n5,3%\n5,7%\n5,9%\n14,8%\nNợ/VCSH (x)\n0,5\n0,5\n0,4\n0,5\n0,3\nTỷ suất cổ tức\n2,6%\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\n\nROE\n\n27,8%\n28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nP/E (x)\n17,4\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nP/B (x)\n4,0\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\n\nEV/EBITDA\n\n7,6\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nĐào Minh Châu, CFA\nPhó Giám đốc TTPT\nchaudm@ssi.com.vn\n\nGiá CP - VND (21/04/26)\n\n75.100\n\nVốn hóa (USDmn):\n\n5.002\n\nSLCP lưu hành (triệu cp):\n\n1.704\n\nKLGD TB 3 tháng (triệu cp):\n13,4\nGiá cao/thấp 52T (k VND):\n110,9/73,1\nGTGD TB 3 tháng (USDmn):\n41,6\nTỷ lệ SHNN (%):\n32,5\nGTNN còn được mua\n(USDmn):\n812,8\nTỷ lệ sở hữu nhà nước (%):\n5,7\nBiến động giá cổ phiếu\n\nNguồn: SSI Research", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T132554Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["1.704"], "token_count": 1171, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:54.971483+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T132554Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "91cb0b39-1b9f-563d-9282-5b234edfccb6", "source_file": "20260605T132554Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 57, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "4bb8d363-3147-522d-afd7-85747e4fa441", "text": "Thông tin cơ bản về công ty\nFPT được thành lập vào năm 1988, là\ncông ty hàng đầu trong ngành CNTT\nViệt Nam. Công ty được niêm yết trên\nHOSE năm 2006. Đến nay, FPT đã duy\ntrì được mức tăng trưởng cao, mở rộng\nngành nghề kinh doanh khác nhau và\nmở rộng ra thị trường thế giới.\n\nCẬP NHẬT ĐHCĐ 2026\n\nNgày 22/04/2026\nCông ty Cổ phần FPT (FPT: HOSE)\nGiá mục tiêu: 101.600 Đồng\nKhuyến nghị: MUA\nTăng giá: 35,3%\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 2\n\nCập nhật ĐHCĐ 2026: Mục tiêu tăng trưởng 2 chữ số trong bối cảnh rủi ro địa chính trị toàn cầu\nFPT đặt kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt 58,6 nghìn tỷ đồng (+16% svck) và LNTT đạt 11,6 nghìn tỷ đồng (+15%svck), nhìn\n\nchung phù hợp với các dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, bất ổn địa chính trị vẫn là yếu tố quan trọng có thể ảnh hưởng đến\nkhả năng hoàn thành kế hoạch này:\n•\nMảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính, Nhật Bản vẫn là thị trường nước ngoài quan trọng, trong khi khu vực\ncông được kỳ vọng sẽ trở thành nhóm khách hàng quan trọng trong trung hạn. Trước tốc độ phát triển nhanh của AI,\ncông nghệ này sẽ tiếp tục là động lực quan trọng trong định hướng dài hạn của FPT, hỗ trợ khách hàng trong quá trình\nchuyển đổi AI:\n\n✓ Tình hình chuyển dịch hoạt động của FPT theo hướng AI: Tính đến năm 2025, mảng AI/Phân tích dữ liệu ghi nhận\ndoanh thu 2,6 nghìn tỷ đồng (+41% svck), chiếm 16% doanh thu chuyển đổi số và 7% doanh thu CNTT nước ngoài.\n\nTrong khi đó, gia công phần mềm chỉ còn chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ, thấp hơn đáng kể so\nvới quá khứ.\n\n✓ Tình hình tuyển dụng kỹ sư CNTT: Tại FPT Software, tổng số nhân sự đạt mức cao kỷ lục trong năm 2025, với trọng\n\ntâm tuyển dụng là kỹ sư có nhiều kinh nghiệm. FPT sẽ duy trì chiến lược này trong năm 2026 và chưa có kế hoạch\ncắt giảm nhân lực CNTT ở giai đoạn hiện tại, nhằm hỗ trợ mở rộng hoạt động kinh doanh. Đối với ứng viên/kỹ sư trẻ,\nFPT sẽ cân nhắc đào tạo bổ sung khi cần thiết.\n•\n\nMảng viễn thông: Từ năm 2026, FPT sẽ không còn hợp nhất 100% doanh thu và LNTT từ FOX. Việc thay đổi phương\n\npháp kế toán này dự kiến sẽ không tác động đáng kể đến NPATMI cũng như giá trị cho cổ đông của FPT. FOX đóng góp\nkhoảng 17% NPATMI của FPT trong năm 2025.\n•\n\nMảng giáo dục: FPT đưa ra một số sáng kiến quan trọng như sau:\n\n✓ Tích hợp AI vào các chương trình đào tạo\n✓ Áp dụng các phương pháp giáo dục mới\n✓ Nâng cao chất lượng ở các lĩnh vực đào tạo chuyên sâu (như AI và bán dẫn – hiện đang đào tạo khoảng 3.700 sinh\nviên).\n\nBảng 2: Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2026\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.650\n\n18,4%\n\n5.883\n\n7.350\n\n24,9%\n13,2%\n14,0%\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n6.131\n\n5.930\n\n-3,3%\n\n4.225\n\n4.279\n\n1,3%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.580\n\n15,8%\n\n10.108\n\n11.629\n\n15,0%\n20,0%\n19,9%\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX. Từ năm 2026, FPT chỉ ghi nhận phần lợi nhuận\ntừ FOX tương ứng với tỷ lệ sở hữu thực tế, thay vì hợp nhất 100% doanh thu và LNTT của FOX như trước đây.\n\nBiểu đồ 3: Doanh thu AI/Phân tích dữ liệu giai đoạn 2022-2025\nBiểu đồ 4: Số lượng nhân sự CNTT nước ngoài bình\n\nquân của FPT\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nVốn đầu tư\nTừ năm 2026, FPT sẽ tập trung vào hoạt động nghiên cứu & phát triển (R&D) các công nghệ mới. Bên cạnh đó, đối với FPT\nAI Factory, công ty gần đây đã công bố kế hoạch triển khai bổ sung NVIDIA HGX B300, nhằm xử lý các bài toán AI phức tạp\nhơn (như AI Reasoning, Agentic AI, Physical AI) và hỗ trợ các mô hình AI quy mô lớn hơn.\n980\n\n1.221\n\n1.856\n\n2.612\n\n13%\n12%\n13%\n16%\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n12%\n14%\n16%\n500\n\n1.000\n\n1.500\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n2022\n2023\n2024\n2025\nVND bn\nRevenue of AI/Data analytics\n% weight on digital transformation revenue\n\n31.208\n\n-\n\n5.000\n\n10.000\n\n15.000\n\n20.000\n\n25.000\n\n30.000\n\n35.000\n\nDoanh thu t ừ AI/Phân\ntích d ữ liệu\nT ỷ trọng doanh thu chuy\nển đ ổi s ố\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 3\nTuy nhiên, trong những năm gần đây, giải ngân vốn đầu tư thực tế thường thấp hơn kế hoạch, cho thấy áp lực đối với khả\nnăng hoàn thành kế hoạch đề ra. Sang năm 2026, cả FPT và FOX đều cho rằng việc đẩy mạnh đầu tư là cần thiết để duy trì\ntriển vọng tăng trưởng trong dài hạn.\n\nBảng 5: Vốn đầu tư kế hoạch và thực tế\n\nKế hoạch\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\n2026\nDiễn giải ngân sách năm 2026\nCông nghệ\n\n1.800\n\n2.200\n\n6.000*\n\n4.200", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T132554Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.200"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:54.971483+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T132554Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "91cb0b39-1b9f-563d-9282-5b234edfccb6", "source_file": "20260605T132554Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "ad7a9489-344b-55b3-803c-c3f4dd278470", "text": "• Xây dựng tổ hợp văn phòng tại các thành phố lớn như\nHà Nội, TP.HCM và Bình Định\n• Nghiên cứu & phát triển các công nghệ mới. FPT sẽ tập\ntrung đầu tư vào AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh\nmạng, Thiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và\nCông nghệ đường sắt\nViễn thông\n\n2.300\n\n2.300\n\n2.500\n\n5.100\n\n• Duy trì và nâng cấp các cơ sở, hạ tầng kinh doanh hiện\nhữu\n• Đầu tư vào các trung tâm dữ liệu, tòa nhà, cáp quang\nbiển, cũng như R&D/thiết kế chip AI\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n1.700\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n• Mở rộng các khuôn viên đại học tại Hà Nội, TP.HCM và\nĐà Nẵng\n• Mở thêm các cơ sở đào tạo mới tại nhiều tỉnh, thành\nphố trên toàn quốc\nTổng\n\n5.800\n\n6.500\n\n11.000\n\n7.200**\n\nThực tế\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\nCông nghệ\n\n1.154\n\n1.410\n\n2.823*\n\nViễn thông\n\n1.837\n\n1.032\n\n1.751\n\nGiáo dục, Đầu tư, và Khác\n\n1.009\n\n724\n749\nTổng\n\n4.000\n\n3.166\n\n5.323\n\n% hoàn thành kế hoạch\n69%\n49%\n48%\n\nNguồn: FPT, FOX, SSI Research\n\n*Vốn đầu tư mảng công nghệ năm 2025 (tính cả số kế hoạch và thực tế) cao hơn bình thường, do đầu tư vào FPT AI Factory.\n**Do FOX không còn được hợp nhất toàn bộ vào báo cáo tài chính của FPT từ năm 2026, chúng tôi không tính phần vốn đầu tư tương ứng của FOX trong\ntổng vốn đầu tư dự kiến của FPT.\n\nChiến lược phát triển giai đoạn 2026-2028: Bên cạnh các khoản đầu tư vào AI và công nghệ mới, FPT sẽ tăng cường hợp\n\ntác với khu vực công trong các lĩnh vực chuyển đổi số, dữ liệu và cải cách thủ tục hành chính.\n\nBảng 6: Các nội dung chính trong chiến lược phát triển giai đoạn 2026–2028\n\nChiến lược\nAI-first\n• Trong những năm gần đây, FPT đã quyết tâm trở thành “AI First Corporation”, chuyển dịch từ mô hình dịch vụ\nCNTT truyền thống sang nền tảng AI native, trong đó AI được tích hợp xuyên suốt vào mọi giải pháp và các\nhoạt động sản xuất kinh doanh (“AI‑First Development”).\n• Đối với AI Agents, FPT sẽ tiếp tục phát triển các công cụ chuyên biệt phục vụ nhiều ngành/lĩnh vực khác nhau\n(như tài chính, sản xuất, y tế và logistics).\n• Hệ sinh thái AI sẽ tiếp tục được củng cố và mở rộng, tiếp nối việc ra mắt FPT AI Factory vào năm ngoái.\n• Công ty cũng sở hữu hệ thống đào tạo nội bộ quy mô lớn nhằm hỗ trợ phát triển đội ngũ kỹ sư AI và hướng tới\nhợp tác sâu hơn với các đối tác về các mô hình mã nguồn mở.\nLàm chủ công nghệ chiến lược và\nđóng góp cho chủ quyền số\nCác công nghệ chiến lược giai đoạn 2026–2030:\n\n• AI: tập trung vào toàn bộ chuỗi giá trị AI (mô hình, dữ liệu, năng lực tính toán, ứng dụng và nguồn nhân lực).\n• Công nghệ lượng tử & AI: đào tạo 100 tiến sĩ, phát triển khoảng 2.000 chuyên gia công nghệ và tạo ra khoảng\n\n500 công trình khoa học/bằng sáng chế/tài sản sở hữu trí tuệ.\n\n• Điện toán đám mây và điện toán biên: trở thành đơn vị dẫn đầu thị trường điện toán đám mây tại Việt Nam,\n\nđào tạo thêm nhân sự, trở thành trụ cột của hạ tầng số quốc gia, đồng thời mở rộng hệ sinh thái FPT Cloud tại\nĐông Nam Á.\n\n• Chip và thiết kế sản phẩm (phần cứng/phần mềm): mở rộng năng lực sản xuất ở các phân khúc giá trị gia tăng\n\ncao (y tế, drone, camera, robot hình người và các hệ thống thông minh khác). Cùng với đó, FPT Education đặt\n\nmục tiêu đào tạo khoảng 10.000 kỹ sư bán dẫn đến năm 2030.\n\n• An ninh mạng: củng cố vị thế vững chắc trong lĩnh vực phục vụ hạ tầng số, dữ liệu quốc gia và các hệ thống\n\ncó yêu cầu an ninh cao.\n\n• Thiết bị bay không người lái (UAV): hướng tới hình thành năng lực vận hành UAV an toàn vào năm 2028.\n• Blockchain: một trong các trụ cột phát triển Web3 (Web 3.0) tại Việt Nam đến năm 2030 (với các tiêu chuẩn\nWeb3 tương ứng). Chúng tôi lưu ý Web3 là thế hệ Internet tiếp theo (sau Web 1.0 và Web 2.0), được xây dựng\n\ntrên nền tảng công nghệ blockchain và phi tập trung.\nChuyển đổi số\nFPT xem khu vực công là động lực tăng trưởng chính trong 3–5 năm tới, và sẽ hợp tác với Chính phủ trong:\n• Phát triển và vận hành các cơ sở dữ liệu quốc gia và cơ sở dữ liệu chuyên ngành\n• Tích hợp AI và xử lý dữ liệu lớn để tự động hóa thủ tục hành chính, rút ngắn thời gian xử lý và nâng cao trải\nnghiệm người dân\n• Xây dựng các nền tảng và sáng kiến số tích hợp AI\n• Đào tạo nguồn nhân lực liên quan có kỹ năng về việc triển khai các chính sách và triển khai các công nghệ\nchiến lược\nNâng cao chất lượng và mở rộng\nđầu tư giáo dục\n• Đào tạo và nghiên cứu chuyên sâu ở bậc đại học\n• Phổ cập AI từ cấp phổ thông\n• Mở rộng hệ thống trường trung học trên toàn quốc và đa dạng hóa chương trình giáo dục, đặc biệt trong các\nlĩnh vực thiết kế IC, công nghệ lượng tử, an ninh mạng và UAV\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 4\nKế hoạch cổ tức 2025-2026\n•", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T132554Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:54.971483+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T132554Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "91cb0b39-1b9f-563d-9282-5b234edfccb6", "source_file": "20260605T132554Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "39164baa-ff4e-5680-95d4-580a3882949e", "text": "Kế hoạch cổ tức năm 2025: FPT dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/cp và cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 10%.\n\n•\n\nKế hoạch cổ tức năm 2026: Cổ tức tiền mặt (tối đa 2.000 đồng/cp).\nTriển vọng lợi nhuận: Triển vọng nhu cầu ổn định; Tác động từ AI tiếp diễn\nChúng tôi phần lớn giữ nguyên dự báo năm 2026, với NPATMI tăng 15% svck lên 10,8 nghìn tỷ đồng, được hỗ trợ bởi triển\nvọng nhu cầu ổn định. Điều này thể hiện qua tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm 2026 đạt 16% svck và giá trị hợp đồng\n\nký mới tăng 21% svck, cho thấy FPT tiếp tục ký kết các hợp đồng mới trong bối cảnh toàn cầu biến động, góp phần củng cố\ntriển vọng lợi nhuận ổn định.\nVề AI, chúng tôi nhận thấy lo ngại của nhà đầu tư về khả năng gây tác động trong dài hạn của sự phát triển AI đối với dịch\n\nvụ CNTT. Mặc dù các mô hình mới (ví dụ: Claude Opus 4.6, Mythos và GPT‑5.4‑Cyber cho an ninh mạng) có thể mang lại\n\nnhiều lợi ích, việc triển khai chuyển đổi tích hợp AI trong doanh nghiệp vẫn đòi hỏi các hoạt động của con người về tích hợp\nhệ thống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế cấu trúc rõ rệt. Tuy nhiên, tốc độ và mức độ thay\nđổi do AI dẫn dắt trên toàn chuỗi giá trị vẫn đang tiếp diễn và sẽ cần được theo dõi chặt chẽ thêm trong tươn lai.\nNgược lại, rủi ro địa chính trị vẫn là trở ngại trước mắt, có thể ảnh hưởng đến khả năng chi tiêu ngân sách của khách hàng\nđối với các hợp đồng công nghệ. Mặc dù vậy, mức tăng trưởng đơn hàng hiện tại chưa cho thấy dấu hiệu nhu cầu sụt giảm.\nNhìn chung, quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên (i) giá trị các đơn hàng vẫn đang tốt, (ii) triển vọng lợi nhuận ổn định\ntrong bối cảnh bất ổn toàn cầu, và (iii) vị thế tốt trong mảng dịch vụ CNTT cho khách hàng doanh nghiệp, mảng có nhu cầu\nổn định ngay cả khi công nghệ liên tục thay đổi.\n\nBảng 7: Triển vọng năm 2026 theo từng mảng\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.697\n\n18%\n\n5.883\n\n7.516\n\n28%\n\n13.2%\n\n14.3%\n\nCNTT nước ngoài\n\n35.382\n\n40.969\n\n16%\n\n5.467\n\n6.629\n\n21%\n\n15.5%\n\n16.2%\n\nCNTT trong nước\n\n9.093\n\n11.728\n\n29%\n416\n887\n113%\n\n4.6%\n\n7.6%\n\nGiáo dục, đầu tư và khác\n\n6.131\n\n5.557\n\n-9%\n\n4.225\n\n4.678\n\n11%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.254\n\n15%\n\n10.108\n\n12.194\n\n21%\n\n18.6%\n\n20.9%\n\nNguồn: SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX.\nTóm tắt định giá\nMặc dù dự báo NPATMI năm 2026 gần như không đổi, chúng tôi giảm hệ số P/E mục tiêu đối với mảng giáo dục xuống 16x\n\n(từ 18x) và mảng công nghệ xuống 17x (từ 18x) để sát với trung bình ngành. Tuy nhiên, chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu\ncho mảng viễn thông ở mức 14x, từ đó giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600 đồng/cp (từ 110.400 đồng/cp). Với tiềm\n\nnăng tăng giá là 32%, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT. FPT hiện đang giao dịch P/E dự phóng năm 2026 ở\n\nmức 13x, dựa trên dự báo tăng trưởng EPS 15% svck, thấp hơn so với mức P/E trung bình 17x của các doanh nghiệp công\n\nnghệ toàn cầu, trong khi tốc độ tăng trưởng EPS chỉ đạt khoảng 11% svck.\nRủi ro:\n•\nGiá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, cũng như tốc độ và tác động của việc ứng dụng AI\ntrên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT có thể ảnh hưởng kém tích cực lên KQKD mảng CNTT nước ngoài.\n•\nBiến động tỷ giá bất lợi (các đồng tiền nước ngoài giảm so với VNĐ) có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ở các thị trường\nnước ngoài.\n•\nCạnh tranh từ các trường đại học công lập nếu gay gắt hơn có thể làm suy giảm tiềm năng tăng trưởng dài hạn của mảng\ngiáo dục.\nLịch sử khuyến nghị\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 5\n\nNguồn: SSI Research\nGhi chú: BUY: Mua, OP: Khả quan, MP: Trung lập, UP: Kém khả quan\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 6\n\nPHỤ LỤC: BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM\n\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nBảng cân đối kế toán\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n+ Tiền và các khoản tương đương\ntiền\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nDoanh thu thuần\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\n+ Đầu tư ngắn hạn\n\n16.104\n\n21.785\n\n29.631\n\n34.668\n\nGiá vốn hàng bán\n-32.298\n-39.150\n-44.224\n-\n\n38.654\n\n+ Các khoản phải thu ngắn hạn\n\n9.674\n\n11.382\n\n14.402\n\n12.245\n\nLợi nhuận gộp\n\n20.320\n\n23.698\n\n25.889\n\n19.600\n\n+ Hàng tồn kho\n\n1.593\n\n1.857\n\n2.194\n\n1.917\n\nDoanh thu hoạt động tài chính\n\n2.336\n\n1.936\n\n2.977\n\n1.998\n\n+ Tài sản ngắn hạn khác\n\n1.055\n\n1.197\n\n1.389\n\n1.181", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T132554Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["1.181"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:54.971483+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T132554Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "91cb0b39-1b9f-563d-9282-5b234edfccb6", "source_file": "20260605T132554Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 103, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "a95727a1-3f04-5a06-be41-9e9d5b554cef", "text": "Chi phí tài chính\n-1.718\n-1.812\n-1.672\n-1.554\nTổng tài sản ngắn hạn\n\n36.706\n\n45.536\n\n58.137\n\n56.347\n\nThu nhập từ các công ty liên\nkết\n42\n393\n658\n\n3.339\n\n+ Các khoản phải thu dài hạn\n247\n332\n564\n475\nChi phí bán hàng\n-5.243\n-6.116\n-7.563\n-4.744\n+ GTCL Tài sản cố định\n\n13.643\n\n14.816\n\n17.289\n\n18.407\n\nChi phí quản lý doanh nghiệp\n-6.625\n-7.074\n-7.337\n-6.532\n+ Bất động sản đầu tư\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận từ hoạt động kinh\ndoanh\n\n9.112\n\n11.025\n\n12.952\n\n12.108\n\n+ Tài sản dài hạn dở dang\n\n1.315\n\n2.560\n\n1.605\n\n1.617\n\nThu nhập khác\n91\n45\n92\n86\n+ Đầu tư dài hạn\n\n3.335\n\n3.318\n\n4.738\n\n4.738\n\nLợi nhuận trước thuế\n\n9.203\n\n11.070\n\n13.044\n\n12.194\n\n+ Tài sản dài hạn khác\n\n5.036\n\n5.438\n\n5.809\n\n5.179\n\nLợi nhuận ròng\n\n7.788\n\n9.427\n\n11.232\n\n10.938\n\nTổng tài sản dài hạn\n\n23.577\n\n26.464\n\n30.005\n\n30.416\n\nLợi nhuận chia cho cổ đông\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nTổng tài sản\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nLợi ích của cổ đông thiểu số\n\n1.323\n\n1.571\n\n1.856\n\n177\n+ Nợ ngắn hạn\n\n29.652\n\n34.836\n\n41.525\n\n33.635\n\nTrong đó: vay ngắn hạn\n\n13.838\n\n14.446\n\n19.170\n\n14.538\n\nEPS cơ bản (VND)\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\n+ Nợ dài hạn\n698\n\n1.436\n\n2.869\n\n2.436\n\nGiá trị sổ sách (VND)\n\n19.663\n\n20.252\n\n21.415\n\n25.387\n\nTrong đó: vay dài hạn\n\n208\n501\n\n1.904\n\n1.548\n\nCổ tức (VND/cổ phiếu)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nTổng nợ phải trả\n\n30.350\n\n36.272\n\n44.394\n\n36.071\n\nEBIT\n\n10.036\n\n11.621\n\n13.853\n\n12.973\n\n+ Vốn góp\n\n12.700\n\n14.711\n\n17.035\n\n17.035\n\nEBITDA\n\n11.908\n\n13.666\n\n16.190\n\n15.643\n\n+ Thặng dư vốn cổ phần\n50\n50\n50\n50\n+ Lợi nhuận chưa phân phối\n\n8.674\n\n11.031\n\n14.302\n\n21.070\n\nTăng trưởng\n+ Quỹ khác\n\n8.509\n\n9.937\n\n12.361\n\n12.537\n\nDoanh thu\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nVốn chủ sở hữu\n\n29.933\n\n35.728\n\n43.748\n\n50.692\n\nEBITDA\n\n20,3%\n14,8%\n18,5%\n-3,4%\nTổng nợ phải trả và vốn chủ sở hữu\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nEBIT\n\n20,8%\n15,8%\n19,2%\n-6,4%\nLợi nhuận ròng\n20,0%\n21,0%\n19,1%\n-2,6%\nLưu chuyển tiền tệ\nVốn chủ sở hữu\n18,1%\n19,4%\n22,4%\n15,9%\nDòng tiền từ hoạt động kinh doanh\n\n9.517\n\n11.704\n\n10.136\n\n8.352\n\nVốn điều lệ\n15,8%\n15,8%\n15,8%\n0,0%\nDòng tiền từ hoạt động đầu tư\n-6.548\n-8.462\n-11.625\n-4.145\nTổng tài sản\n16,7%\n19,4%\n22,4%\n-1,6%\nDòng tiền từ hoạt động tài chính\n-1.168\n-2.198\n\n2.801\n\n-8.394\nLưu chuyển tiền thuần trong kỳ\n\n1.800\n\n1.044\n\n1.313\n\n-4.187\nĐịnh giá\nTiền đầu kỳ\n\n6.440\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\nP/E\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nTiền cuối kỳ\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nP/B\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\nGiá/Doanh thu\n2,3\n3,6\n2,3\n2,2\nCác hệ số khả năng thanh toán\nTỷ suất cổ tức\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,24\n1,31\n1,40\n1,68\n\nEV/EBITDA\n\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\nHệ số thanh toán nhanh\n1,15\n1,22\n1,31\n1,58\nEV/Doanh thu\n2,1\n3,3\n2,1\n1,8\nHệ số thanh toán tiền mặt\n0,82\n0,89\n0,97\n1,22\nNợ ròng / EBITDA\n-0,71\n-0,94\n-1,05\n-1,41\nCác hệ số khả năng sinh lời\nKhả năng thanh toán lãi vay\n12,05\n21,07\n17,11\n16,64\nTỷ suất lợi nhuận gộp\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\nNgày phải thu\n59,1\n56,9\n60,6\n73,0\nTỷ suất lợi nhuận hoạt động\n15,8%\n16,5%\n17,2%\n19,7%\nNgày phải trả\n32,8\n32,8\n34,1\n32,9\nTỷ suất lợi nhuận ròng\n14,8%\n15,0%\n16,0%\n18,8%\nNgày tồn kho\n20,1\n16,1\n16,7\n19,4\nChi phí bán hàng/Doanh thu\nthuần\n10,0%\n9,7%\n10,8%\n8,1%\nChi phí quản lý/Doanh thu\nthuần\n12,6%\n11,3%\n10,5%\n11,2%\nCơ cấu vốn\n\nROE", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T132554Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["ROE"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:54.971483+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T132554Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "91cb0b39-1b9f-563d-9282-5b234edfccb6", "source_file": "20260605T132554Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 161, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "95c3a679-4818-54d4-93a5-f21da5e26de2", "text": "28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nVốn chủ sở hữu/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,58\n\nROA\n\n13,9%\n14,3%\n14,0%\n12,5%\nNợ phải trả/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,42\n\nROIC\n\n20,8%\n20,9%\n20,7%\n17,7%\nNợ phải trả/Vốn chủ sở hữu\n1,01\n1,02\n1,01\n0,71\nNợ/Vốn chủ sở hữu\n0,35\n0,45\n0,44\n0,49\nNợ ngắn hạn/Vốn chủ sở hữu\n0,46\n0,40\n0,44\n0,29\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 7\n\nCAM KẾT PHÂN TÍCH\n\nChuyên viên phân tích trong báo cáo này này cam kết rằng (1) quan điểm thể hiện trong báo cáo phân tích này phản ánh chính xác quan điểm cá nhân đối với chứng khoán\nvà/hoặc tổ chức phát hành và (2) chuyên viên phân tích đã/ đang/sẽ được miễn trách nhiệm bồi thường trực tiếp hoặc gián tiếp liên quan đến khuyến nghị cụ thể hoặc quan điểm\ntrong báo cáo phân tích này.\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nMua: Ước tính tiềm năng tăng giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKhả quan: Ước tính tiềm năng tăng giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nTrung lập: Ước tính tiềm năng tăng giá tương đương so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKém khả quan: Ước tính tiềm năng giảm giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nBán: Ước tính tiềm năng giảm giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\n\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị dựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có thể được điều chỉnh lại theo ý kiến của chuyên viên phân tích sau khi cân nhắc một số yếu tố thị\ntrường có thể làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn và trung hạn.\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nCác thông tin, tuyên bố, dự báo và dự đoán trong báo cáo này, bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện, được dựa trên các nguồn thông tin mà SSI cho là đáng tin cậy, tuy nhiên SSI\n\nkhông đảm bảo sự chính xác và đầy đủ của các thông tin này. Báo cáo không có bất kỳ thông tin nhạy cảm về giá chưa công bố nào. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này được\nđưa ra sau khi đã được xem xét kỹ càng và cẩn thận và dựa trên thông tin tốt nhất chúng tôi được biết, và theo ý kiến cá nhân của chúng tôi là hợp lý trong các trường hợp tại thời\nđiểm đưa ra báo cáo. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này có thể thay đổi bất kì lúc nào mà không cần thông báo. Báo cáo này không và không nên được giải thích như một lời\nđề nghị hay lôi kéo để đề nghị mua hay bán bất cứ chứng khoán nào. SSI và các công ty con và/ hoặc các chuyên viên, giám đốc, nhân viên của SSI và công ty con có thể có vị\nthế hoặc có thể ảnh hưởng đến giao dịch chứng khoán của các công ty được đề cập trong báo cáo này và có thể cung cấp dịch vụ hoặc tìm kiếm để cung cấp dịch vụ ngân hàng\nđầu tư cho các công ty đó.\nBáo cáo này không được sử dụng dưới bất kỳ mục đích thương mại nào, và không được công bố công khai trên báo chí hay bất kỳ phương tiện nào khác nếu không được sự đồng\ný của SSI. Người dùng có thể trích dẫn hoặc trình chiếu báo cáo cho các mục đích phi thương mại. SSI có thể có thỏa thuận cho phép sử dụng cho mục đích thương mại hoặc\nphân phối lại báo cáo với điều kiện người dùng trả phí cho SSI. SSI không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ thiệt hại trực tiếp hay thiệt hại do hậu quả phát sinh từ việc sử dụng báo\ncáo này hay nội dung báo cáo này. Việc sử dụng bất kỳ thông tin, tuyên bố, dự báo, và dự đoán nào trong báo cáo này sẽ do người dùng tự quyết định và tự chịu rủi ro.\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTrung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nPhạm Lưu Hưng\nGiám đốc Trung Tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nhungpl@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8711\n\nChiến lược thị trường\nDữ liệu\nĐào Minh Châu\nNguyễn Thị Anh Thư\nPhó giám đốc Trung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nChuyên viên hỗ trợ\nchaudm@ssi.com.vn\nthunta2@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 28) 3636 3688\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T132554Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SĐT: (+84 – 24) 3936 6321"], "token_count": 990, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:54.971483+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T132554Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "91cb0b39-1b9f-563d-9282-5b234edfccb6", "source_file": "20260605T132554Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "0351e226-0606-57e1-a0c7-0135747610d0", "text": "Cập nhật nhanh FPT\n\n– MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n1\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n2\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCTCP FPT (FPT VN)\n\nFPT tổ chức ĐHCĐ thường niên 2026 với một số điểm chính sau:\n\n Kế hoạch kinh doanh 2026: doanh thu 58.580 tỷ đồng và LNTT 11.629 tỷ đồng, tăng trưởng\n\nlần lượt 15,8% và 15% svck theo phương pháp hợp nhất mới đối với FPT Telecom (FOX).\n Khối Công nghệ tiếp tục là trụ cột tăng trưởng chính với mục tiêu doanh thu tăng trưởng\n\n18,4% svck và LNTT 24,4% svck, tập trung đầu tư vào các công nghệ chiến lược như AI,\nQuantum AI, Cybersecurity, UAV, công nghệ đường sắt, dữ liệu.\n\n Lĩnh vực dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài tập trung vào ba trụ cột i) “AI-First”, tiếp tục\nchuyển dịch từ mô hình cung cấp dịch vụ CNTT truyền thống sang nền tảng AI-native. Việc\nđẩy mạnh ứng dụng AI không giới hạn ở việc phát triển sản phẩm và dịch vụ mới, mà còn\nđược triển khai trong vận hành nội bộ, qua đó nâng cao năng suất lao động và năng lực cạnh\ntranh, i) tập trung các dự án quy mô lớn, khách hàng chiến lược và các hợp đồng có giá trị\ncao và ii) đẩy mạnh hợp tác với các công ty công nghệ lớn trên thế giới đồng thời tăng cường\nphối hợp nội bộ để cung cấp các giải pháp tổng thể, quy mô lớn.\n Đối với dịch vụ CNTT cho thị trường trong nước, FPT tiếp tục mở rộng hệ sinh thái sản phẩm\nMade by FPT và tham gia nhiều hơn vào các dự án chuyển đổi số của quốc gia, bộ ngành,\ntỉnh thành.\n FOX mặc dù không còn hợp nhất toàn bộ vào FPT nhưng FPT hiện vẫn giữ vai trò điều hành\nhoạt động của FOX. Ban lãnh đạo công ty cho biết với việc Bộ Công An (BCA) là cơ quan chủ\nquản của FOX, FOX có thể được giao thực hiện nhiều dự án hạ tầng lớn của quốc gia trong\ncác đề án của BCA.\n Việc tuyển dụng nhân sự mới tại FPT vẫn tiếp tục nhưng với yêu cầu kỹ năng và chuyên môn\ncao, trong khi nhân lực hiện tại sẽ tiếp tục được nâng cao kỹ năng và hợp tác với AI để gia\ntăng hiệu quả.\n\n Dự kiến mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt 2025 là 20% (2.000 đồng/cp). Trong đó, 10% đã\ntrả trong năm 2025 và phần còn lại có thể được chi trả trong Q2/2026.\n\n Công ty cũng đề xuất phương án phát hành cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ\n\nsở hữu với tỷ lệ 10% (cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới). Thời gian\n\nkhông muộn hơn Q3/2026.\nChúng tôi duy trì dự phóng doanh thu thuần trên cơ sở so sánh tương đương ở mức 58.093 tỷ\n\nđồng (-17,1% svck; +14% svck trên cơ sở so sánh tương đương), LNTT 11.637 tỷ đồng (-\n10,8% svck; +15% svck trên cơ sở so sánh tương đương) và NPATMI 10.663 tỷ đồng (+13,7%\n\nsvck) cho FPT trong năm 2026. Các dự phóng được dựa trên giả định rằng việc FOX được ghi\nnhận với tư cách là công ty liên kết sẽ duy trì trong thời gian tới, mặc dù không loại trừ khả năng\ncó thể có thêm những thay đổi.\nLương Thị Kim Chi\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1042)\n\nchiltk@acbs.com.vn\nBáo cáo Cập nhật nhanh\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nHSX: FPT\n\nCông nghệ\nGiá mục tiêu (VND)\n\n117.000\n\nGiá hiện tại (VND)\n\n74.100\n\nTỷ lệ tăng giá\n58,0%\nSuất sinh lợi cổ tức kỳ vọng\n2,7%\nTổng tỷ suất lợi nhuận\n60,7%\nDiễn biến giá cổ phiếu (%)\n\nYTD\n\n1T\n3T\n12T\nTuyệt đối\n-19,8\n-5,2 -29,6\n-19,5\nTương đối\n-22,3\n-12,8 -26,5\n-72,5\n\nNguồn: Bloomberg\n\nCơ cấu sở hữu\nÔ.Trương Gia Bình\n6,9%\n\nSCIC\n\n5,7%\n\nCT TNHH QT\n\n3,7%\nThống kê\n\n16/04/2026\n\nMã Bloomberg\n\nFPT VN\n\nThấp/Cao 52 tuần (VND)\n\n71.600-\n\n112.800\n\nSL lưu hành (triệu cp)\n\n1.704\n\nVốn hóa (tỷ đồng)\n\n130.829\n\nVốn hóa (triệu USD)\n\n4.964\n\nRoom khối ngoại còn lại (%)\n16,3\nTỷ lệ cp lưu hành tự do (%)\n89,5\nKLGD TB 3 tháng (cp)\n\n12.534.040\n\nVND/USD\n\n26.357\n\nIndex: VNIndex / HNX\n\n1826,43/261,0\n2024\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDT Thuần (tỷ đồng)\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.093\n\n67.450\n\n78.048\n\nTăng trưởng\n19,4%\n11,6%\n-17,1%\n16,1%\n15,7%\nLNTT (tỷ đồng)\n\n11.070\n\n13.044\n\n11.637\n\n13.632\n\n15.991\n\nTăng trưởng\n20,3%\n17,8%\n-10,8%\n17,1%\n17,3%\nLNST sau CĐKKS (tỷ đồng)\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.663\n\n12.442\n\n14.545\n\nTăng trưởng\n21,5%\n19,3%\n13,7%\n16,7%\n16,9%\nEPS (hiệu chỉnh; VND)\n\n4.275\n\n5.156\n\n5.834\n\n6.774\n\n7.879", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T132556Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.879"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:56.752422+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T132556Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "29bec141-4bdd-59ea-88bc-e9ffa1daeef5", "source_file": "20260605T132556Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "1b0682c3-40a6-5b48-942d-2cc5deb69ad6", "text": "Tăng trưởng\n21,5%\n20,6%\n13,2%\n16,1%\n16,3%\n\nROE\n\n28,7%\n28,3%\n26,6%\n25,7%\n24,9%\n\nROA\n\n12,9%\n12,8%\n11,9%\n12,4%\n13,7%\nNợ ròng/EBITDA (x)\n(1,3)\n(1,3)\n(1,5)\n(1,6)\n(1,9)\nEV/EBITDA (x)\n8,6\n7,5\n11,7\n9,9\n8,3\nP/E (lần)\n17,3\n14,4\n12,7\n10,9\n9,4\nP/B (lần)\n3,7\n3,5\n2,9\n2,4\n2,0\nCổ tức (đồng)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nSuất sinh lợi cổ tức\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n0\n20\n40\n60\n80\n100\n120\nBiểu đồ giao dịch\nNgàn\nđồng\nNgàn cp\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n3\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nTrụ sở chính\n\nTầng 3, Tòa nhà Léman Luxury, 117 Nguyễn Đình Chiểu, P. Xuân Hoà,\n\nTP. HCM\n\nTel: (+84 28) 7300 7000\n\nChi nhánh Hà Nội\nSố 10 Phan Chu Trinh, Phường Cửa Nam, Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 3942 9396\n\nPHÒNG PHÂN TÍCH & CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG\n\nEmail: acbs_phantich@acbs.com.vn\n\ntrangdm@acbs.com.vn\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG ĐỊNH CHẾ\n\nTrưởng phòng khối khách hàng định chế\nChu Thị Kim Hương\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1083)\n\nhuongctk@acbs.com.vn\ngroupis@acbs.com.vn\nGiám đốc Xử lý giao dịch KHĐC\nNguyễn Trần Như Huỳnh\n\n(+84 28) 7300 6879 (x1088)\n\nhuynhntn@acbs.com.vn\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n4\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nKHUYẾN CÁO\n\nNguyên Tắc Khuyến Nghị\n\nMUA: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 20% so với giá thị trường.\nKHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nTRUNG LẬP: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) trong khoảng -10% và 10% so với giá thị trường.\nKÉM KHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nBÁN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 20% so với giá thị trường.\n\nXác Nhận Của Chuyên Viên Phân Tích\nChúng tôi,các tác giả của bản báo cáo phân tích này, xác nhận rằng (1) các quan điểm được trình bày trong bản báo cáo phân tích này là của\nchúng tôi (2) chúng tôi không nhận được bất kỳ khoản thu nhập nào, trực tiếp hoặc gián tiếp, từ các khuyến nghị hoặc quan điểm được trình\nbày đó.\nCông Bố Thông Tin Quan Trọng\nACBS và các tổ chức có liên quan của ACBS (sau đây gọi chung là ACBS) đã có hoặc sẽ tiến hành các giao dịch theo giấy phép kinh doanh của\nACBS với các công ty được trình bày trong bản báo cáo phân tích này. Danh mục đầu tư trên tài khoản tự doanh chứng khoán của ACBS cũng\ncó thể có chứng khoán do các công ty này phát hành. Vì vậy nhà đầu tư nên lưu ý rằng ACBS có thể có xung đột lợi ích ở bất kỳ thời điểm nào.\nACBS phát hành nhiều loại báo cáo phân tích,bao gồm nhưng không giới hạn ở phân tích cơ bản, phân tích cổ phiếu, phân tích định lượng hoặc\nphân tích xu hướng thị trường.Các khuyến nghị trên mỗi loại báo cáo phân tích có thể khác nhau,nguyên nhân xuất phát từ sự khác biệt về thời\nhạn đầu tư, phương pháp phân tích áp dụng và các nguyên nhân khác.\nTuyên Bố Miễn Trách Nhiệm\nBản báo cáo phân tích này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, ACBS không cung cấp bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý nào và không chịu\ntrách nhiệm về sự phù hợp của các thông tin chứa đựng trong báo cáo cho một mục đích sử dụng cụ thể. ACBS sẽ không xem những người\nnhận báo cáo,không nhận trực tiếp từ ACBS, là khách hàng của ACBS.Giá chứng khoán được trình bày trong kết luận của báo cáo (nếu có) chỉ\nmang tính tham khảo.ACBS không đề nghị hoặc khuyến khích nhà đầu tư tiến hành mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào dựa trên báo cáo\nnày. ACBS, các tổ chức liên quan của ACBS, ban quản lý, đối tác hoặc nhân viên của ACBS sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ (a) các\n\nthiệt hại trực tiếp, gián tiếp; hoặc (b) các khoản tổn thất do mất lợi nhuận, doanh thu, cơ hội kinh doanh hoặc các khoản tổn thất khác, kể", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T132556Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 1079, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:56.752422+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T132556Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "29bec141-4bdd-59ea-88bc-e9ffa1daeef5", "source_file": "20260605T132556Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 37, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "9ef6eb9d-a968-58c2-ac84-c95303f99b46", "text": "cả khi ACBS đã được thông báo về khả năng xảy ra thiệt hại hoặc tổn thất đó, phát sinh từ việc sử dụng bản báo cáo phân tích này hoặc\nthông tin trong đó. Ngoài các thông tin liên quan đến ACBS,các thông tin khác trong bản báo cáo này được thu thập từ các nguồn mà ACBS\ncho rằng đáng tin cậy, tuy nhiên ACBS không bảo đảm tính đầy đủ và chính xác của các thông tin đó, Các quan điểm trong báo cáo có thể bị\nthay đổi bất kỳ lúc nào và ACBS không có nghĩa vụ cập nhật các thông tin và quan điểm đã bị thay đổi đó cho nhà đầu tư đã nhận báo cáo này.\nBản báo cáo có chứa đựng các giả định,quan điểm của chuyên viên phân tích, tác giả của báo cáo, ACBS không chịu trách nhiệm cho bất kỳ\nsai sót nào của họ phát sinh trong quá trình lập báo cáo,đưa ra các giả định, quan điểm.Trong tương lai, ACBS có thể sẽ phát hành các bản\nbáo cáo có thông tin mâu thuẫn hoặc thậm chí có nội dung kết luận đi ngược lại hoàn toàn với bản báo cáo này.Các khuyến nghị trong bản\nbáo cáo này hoàn toàn là của riêng chuyên viên phân tích,các khuyến nghị đó không được đưa ra dựa trên các lợi ích của bất kỳ cá nhân tổ chức\nnào, kể cả lợi ích của ACBS.Bản báo cáo này không nhằm đưa ra các lời khuyên đầu tư cụ thể,cũng như không xem xét đến tình hình và điều kiện\ntài chính của bất kỳ nhà đầu tư nào, những người nhận bản báo cáo này. Vì vậy các chứng khoán được trình bày trong bản báo cáo có thể không\nphù hợp với nhà đầu tư. ACBS khuyến nghị rằng nhà đầu tư nên tự thực hiện đánh giá độc lập và tham khảo thêm ý kiến chuyên gia khi tiến hành\nđầu tư. Giá trị và thu nhập đem lại từ các khoản đầu tư có thể thay đổi hàng ngày tùy theo thay đổi của nền kinh tế và thị trường chứng khoán.\nCác kết luận trong báo cáo không nhằm tiên đoán thực tế do đó nó có thể khác xa so với thực tế, kết quả đầu tư của quá khứ không bảo đảm\ncho kết quả đầu tư của tương lai.\nBản báo cáo này có thể không được phát hành rộng rãi trên phương tiện thông tin đại chúng hay được sử dụng, trích dẫn bởi các phương\ntiện thông tin đại chúng mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của ACBS. Việc sử dụng không có sự đồng ý của ACBS sẽ bị xem là bất\nhợp pháp và cá nhân,tổ chức vi phạm có nghĩa vụ bồi thường mọi thiệt hại, tổn thất (nếu có) đã gây ra cho ACBS từ sự vi phạm đó.\nTrong trường hợp quốc gia của nhà đầu tư nghiêm cấm việc phân phối hoặc nhận các báo cáo phân tích như thế này thì nhà đầu tư cần hủy bản\nbáo cáo này ngay lập tức, nếu không nhà đầu tư sẽ hoàn toàn tự chịu trách nhiệm.\nACBS không cung cấp dịch vụ tư vấn thuế và không nội dung nào trong bản báo cáo này được xem như có nội dung tư vấn thuế. Do đó khi liên\nquan đến vấn đề thuế, nhà đầu tư cần tham khảo ý kiến của chuyên gia dựa trên tình hình và điều kiện tài chính cụ thể của nhà đầu tư.\nBản báo cáo này có thể chứa đựng các đường dẫn đến trang web của bên thứ ba, ACBS không chịu trách nhiệm đối với nội dung trên các trang\nweb này. Việc đưa đường dẫn chỉ nhằm mục đích tạo sự thuận tiện cho nhà đầu tư trong việc tra cứu thông tin; do đó nhà đầu tư hoàn toàn chịu\ncác rủi ro khi truy cập các trang web này.\n© Copyright ACBS (2026). Mọi quyền sở hữu trí tuệ và quyền tác giả là của ACBS và/hoặc chuyên viên phân tích. Bản báo cáo phân tích\nnày không được phép sao chép,toàn bộ hoặc một phần, khi chưa có sự đồng ý bằng văn bản của ACBS.", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T132556Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 791, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:56.752422+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T132556Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "29bec141-4bdd-59ea-88bc-e9ffa1daeef5", "source_file": "20260605T132556Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 1, "block_metadata": [{}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "2e2c819d-32b0-5489-9494-a356132e750b", "text": "CTCP FPT – HSX: FPT\n\nKHUYẾN NGHỊ: MUA\n\nGiá mục tiêu: 90,600\nUpside:+24%\n\nLU\n\nN ĐI:M Đ\n\nU TƯ\n\nSo vơi khuyến nghịtrước đó, BSC duy trŒ khuyến nghịMUA đŹi với FPT với giá mục tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương upside +24%\n\nso với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n•\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lýn đź lĦch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20 lýn, chƸng\n\ntôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thịtrưƈng vħ viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng đến lưƇng đơn hĄng\n\ncǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ 2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ\n\nduy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh (trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi\nđánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng đang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu\nvới lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ 2H.2025 đến hiĦn tăi.\n•\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu 20% so\nvới trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt khoąng bŒnh 15% -\n16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thịtrưƈng APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục\n\nvĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong nước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng\ntôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ cao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\nC\n\nP NH\n\nT KẾT QUẢ KINH DOANH\n\nKQKD Q1/2025: DTT = 12,480 tỷ đŻng (-22% yoy) vĄ LNST-CĐTS = 2,487 tỷ đŻng (+14% yoy)\n\n•\nDTT suy giąm -22% yoy do không hƇp nhût doanh thu tDŽ FOX sau khi chuyĨn giao cho Bộ Công An quąn lǗ trong Q1.2026, nếu\n\nkhông tŊnh FOX, doanh thu cǀa FPT sĵ ghi nhün tăng trưƉng +8.7% yoy chǀ yếu đến tDŽ KhŹi Công nghệ = 10,842 tỷ đŻng (+11%\n\nyoy), Ɖ chiħu ngưƇc lăi, KhŹi Giáo dục = 1,638 tỷ đŻng (-4% yoy) trong bŹi cąnh áp lǃc cănh tranh tDŽ các cụm trưƈng công có xu\nhướng gia tăng.\n•\n\nLNST-CĐTS +14% yoy nhƈ (1) biên lƇi nhuün cąi thiĦn Ɖ mąng CNTT trong nước (2) KQKD hŻi phục tăi các công ty liên doanh liên\n\nkết (FRT, FPT Synex, FPT Telecom).\n\nKhác: T4.2026: FPT ghi nhün doanh thu 4,748 tỷ đŻng (+20% yoy) và 873 tỷ đŻng (+21% yoy) dÿn dôt chŊnh bƉi mąng CNTT =\n4,198 tỷ đŻng (+23% yoy) dǃa trên mǂc nħn thûp cǀa cƿng kỳ 2025. Giá trị HĐ kǗ mới = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) tiếp tục hŻi\n\nphục.\n\nĐònh giò cǀa BSC: KQKD Q1.2026 lĄ thûp hơn 6% so với kỳ vƂng trong báo cáo trước đó cǀa chƸng tôi khi (1) KQKD tăi mąng Giáo\n\ndục chưa có đưƇc sự cąi thiĦn như kŒ vƂng do áp lǃc cănh tranh tăng từ các cụm điĨm trưƈng công (2) doanh số tăi thị trưƈng APAC\nchưa hŻi phục như kŒ vƂng ban đýu.\nTrung tâm phân tích Chứng khoán BIDV\nTrýn Lâm Tƿng\n(Chuyên viên phân tích)\nTungtl@bsc.com.vn\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n1\n\nR E S E A R C H\n\nKQKD\n\n2023\n2024\n2025\n2026\nDoanh thu thuýn\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nLƇi nhuün gźp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\n\nLNST-CĐTS\n\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nTÓM TẮT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1.2026\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\n2\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nFPT_Tỷ VNĐ\nQ1.2025\nQ1.2026\n% YoY\n2024\n2025\n% YoY\nDoanh thu thuần\n16,058\n12,480\n-22%\n62,849\n70,113\n12%\nLãi gộp\n6,301\n4,245\n-33%\n23,698\n25,895\n9%\nThu nhüp tĄi chŊnh\n573\n416\n-27%\n1,936\n2,977\n54%\nChi phí tài chính\n(311)\n(367)\n18%\n(1,812)\n(1,672)\n-8%\n\nTrong đó: Chi phŊ lċi vay\n\n(152)\n(179)\n18%\n(552)\n(810)\n47%\nLċi/(lỗ) tDŽ CTLK\n137\n667\n388%\n393\n658\n68%\nChi phí bán hàng\n(1,829)\n(1,002)\n-45%\n(6,116)\n(7,581)\n24%\n\nCP QLDN", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T134653Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["CP QLDN"], "token_count": 1168, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:53.223109+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T134653Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "cc72a5d6-d3f3-5580-b088-67e3559c9c38", "source_file": "20260605T134653Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "2af41a87-ec40-5068-9f81-2c75dbbdb941", "text": "(1,877)\n(1,210)\n-36%\n(7,074)\n(7,331)\n4%\nLãi từ HĐKD\n2,994\n2,748\n-8%\n11,025\n12,947\n17%\nThu nhüp khác, rƃng\n31\n56\n82%\n45\n92\n106%\nLợi nhuận trước thuế\n3,025\n2,804\n-7%\n11,070\n13,039\n18%\nThuế TNDN\n(429)\n(327)\n-24%\n(1,642)\n(1,813)\n10%\nLợi nhuận sau thuế\n2,596\n2,477\n-5%\n9,427\n11,226\n19%\nLƇi Ŋch cǀa cổ đông thiĨu sŹ\n421\n(11)\n-103%\n1,571\n1,856\n18%\n\nLNST-CĐTS\n\n2,174\n2,487\n14%\n7,857\n9,369\n19%\nBiên LNG\n\n39.2%\n\n34.0%\n\n-5.2%\n\n37.7%\n\n36.9%\n\n-0.8%\nBiên LNR\n\n16.2%\n\n19.8%\n\n3.7%\n\n15.0%\n\n11.3%\n\n-3.7%\n\nSG&A/DT\n\n23.1%\n\n17.7%\n\n-5.3%\n\n20.9%\n\n21.2%\n\n0%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nC\n\nP NH\n\nT TRI:N VNG KINH DOANH 2026\n\nSo với báo cáo trước, BSC điħu chœnh giąm kǜ vƂng tăng trưƉng cho năm 2026 do (1) hai thị trưƈng trƂng điĨm APAC vĄ MǠ có\nxu hướng hŻi phục chüm hơn so kǜ vƂng ban đýu (2) khŹi giáo dục tiếp tục phąi chịu mǂc đź cănh tranh cao với các cụm trưƈng\ncông, ngoĄi ra, các điĨm trưƈng mới cǍng chưa đi vĄo hoăt đźng trong 2026.\n\n1. Điħu chœnh giąm tăng trưƉng mąng CNTT từ +18% yoy vħ +15% yoy phąn ònh tŹc độ hŻi phƾc chậm cǀa 2 thő trưƈng\n\nAPAC vĄ MǠ.\n•\n\nQ1.2026, doanh sŹ tăi thị trưƈng MǠ vĄ APAC ghi nhün lýn lưƇt đăt 2,078 tỷ đŻng (+3.8% yoy) vĄ 1,787 tỷ đŻng (-9.9%\n\nyoy) phąn ánh mǂc đź hŻi phục chüm cǀa hai thị trưƈng trên. Xu hướng trên kǜ vƂng sĵ chưa có nhiħu sǃ cąi thiĦn trong phýn\ncƃn lăi cǀa năm 2026, đõc biĦt đŹi với thị trưƈng MǠ trong bŹi cąnh căng th÷ng địa chŊnh trị dÿn đến tâm lǗ thün trƂng trong\nđýu tư cǀa các doanh nghiĦp. Mõt khác, triĨn vƂng tăi thị trưƈng APAC lăc quan hơn so với thị trưƈng MǠ, chƸng tôi cho röng\nmǂc giąm so với cƿng kỳ chǀ yếu do chưa ghi nhün các hƇp đŻng mới kǗ trong giai đoăn cuŹi 2025 vĄ đýu 2026, thị trưƈng\nnĄy có thể ghi nhün tăng trưƉng so với cƿng kǜ trƉ lăi trong Q2 vĄ Q3.2026.\n•\nTăng trưƉng cǀa mąng CNTT sĵ phụ thuźc chŊnh thị trưƈng Nhüt Bąn vĄ EU khi (1) KQKD Q1.2026 ghi nhün tăng trưƉng\n\ntŊch cǃc (2) lưƇng hƇp đŻng kǗ trong T4.2026 = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) chǀ yếu đến tDŽ thị trưƈng Nhüt Bąn (3) trong\n\nkhi đó, thị trưƈng EU lĄ thị trưƈng đang đưƇc FPT đþy mănh trong thƈi gian gýn đây thông qua viĦc mƉ nhiħu văn phƃng đăi\ndiĦn vĄ tĄi trƇ quąng cáo với CLB Bóng đá Chelsea.\n\nDo vüy, BSC thǃc hiĦn điħu chœnh giąm (1) APAC = 8,582 tỷ đŻng (+5% yoy, -12.5% so với dǃ phóng cǍ) (2) MǠ = 8,571 tỷ\nđŻng (+5% yoy, -4.5% so với dǃ phóng cǍ), điħu chœnh tăng thị trưƈng Nhüt = 19,315 tỷ đŻng (+25% yoy, +5% so với dự phóng\n\ncǍ) khi lưƇng hƇp đŻng mới kǗ tŊch cǃc hơn kǜ vƂng.\n\n2. ĐŹi với mąng giòo dƾc, BSC tương tǃ điħu chœnh giąm doanh thu vħ mức = 6,503 tỷ đŻng (+6% yoy, -8% so với bòo còo\ncǍ) do (1) KQKD Q1.2026 thûp hơn kǜ vƂng (2) tuyĨn sinh gõp kho dưới áp lǃc cănh tranh cao với khŹi trưƈng công. NgoĄi ra,\n\ntrong Q1.2026, FPT đċ khƉi công tổ hƇp giáo dục mới tăi Hąi Phƃng trên diĦn tŊch 10 ha với quy mô khi đi vĄo hoăt đźng\n\nkhoąng 5,800 hssv, giai đoăn 1 cǀa dǃ án kǜ vƂng sĵ đi vĄo hoăt đźng tDŽ 1H.2027.\n\n3\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n-\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n2.5\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\nQ1.2024\nQ2.2024\nQ3.2024\nQ4.2024\nQ1.2025\nQ2.2025\nQ3.2025\nQ4.2025\nQ1.2026\nKǗ mới\n\nKM/DT\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nDỰ PHÓNG CỦA BSC\n\nNăm 2026, BSC dǃ phŶng FPT ghi nhận DTT vĄ LNST-CĐTS lần lượt đăt 57,285 tỷ đŻng (+13.2% yoy) vĄ 10,837 tỷ đŻng\n\n(+15.7% yoy), thay đổi lýn lưƇt -28% vĄ -3.3% so với dǃ phóng cǍ, tương đương PE FW 2026 = 6,042 VNĐ/CP, PE FW 2026\n\n= 11.7 lýn, dǃa trên nhdžng thay đổi vĄ quan điĨm chŊnh sau:", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T134653Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DỰ PHÓNG CỦA BSC"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:53.223109+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T134653Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "cc72a5d6-d3f3-5580-b088-67e3559c9c38", "source_file": "20260605T134653Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "table", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "1e9eaf07-72b1-5101-a3f1-c2e4229ee1af", "text": "1.\n\nDoanh thu điħu chœnh giąm -28% đến tDŽ (1) loăi bƄ doanh thu tDŽ FOX (ước tŊnh khoąng 21,417 tỷ đŻng) do không đưƇc hƇp\nnhût (2) điħu chœnh giąm mąng CNTT -3% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước) (3) điħu chœnh giąm mąng giáo\n\ndục -8% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước).\n\n2.\n\nBiên lƇi nhuün gźp = 33.6% điħu chœnh giąm 3.9 điĨm % so với báo cáo cǍ chǀ yếu do loăi trDŽ hƇp nhût với FOX.\n\n3.\n\nLƇi nhuün tDŽ liên doanh, liên kết = 2,385 (+262% so với dǃ phóng cǍ) do ghi nhün thêm 1,727 tỷ đŻng lƇi nhuün cǀa FOX\n\n(tương ǂng với 45% cổ phýn sƉ hdžu cǀa FPT, dǃ phóng FOX NĐT tham khąo tăi đây)\n4\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nBąng tŶm tắt gią đőnh cǀa BSC\n2024\n2025\n\n2026F CǍ\n\n2026F Mới\n%yoy\nCNTT nước ngoĄi\n30,952\n35,381\n41,641\n40,779\n15%\nNhüt bąn\n12,325\n15,452\n18,542\n19,315\n25%\n\nAPAC\n\n8,240\n8,173\n9,808\n8,582\n5%\nEU\n2,636\n3,593\n4,312\n4,312\n20%\nMǠ\n7,751\n8,163\n8,979\n8,571\n5%\nCNTT trong nước\n8,157\n9,093\n10,002\n10,002\n10%\nViễn Thông\n17,610\n19,507\n21,458\n0\nGiòo dƾc, đầu tư vĄ khòc\n6,129\n6,132\n7,082\n6,503\n6%\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nPHỤ LỤC: DỰ PHÓNG CỦA BSC\n\n5\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nKQKD(Tỷ đŻng)\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nGiá vŹn hàng bán\n(32,288)\n(39,150)\n(44,217)\n(38,064)\nLợi nhuận gộp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\nThu nhüp tài chính\n2,336\n1,936\n2,977\n2,008\nChi phí tài chính\n(1,718)\n(1,812)\n(1,672)\n(1,151)\n\nTrong đó: Chi phí lãi vay\n\n(833)\n(552)\n(810)\n(770)\nLãi/(lỗ) tDŽ CTLK\n76\n393\n658\n2,385\nChi phí BH\n(5,090)\n(6,116)\n(7,581)\n(4,583)\nChi phí QLDN\n(6,822)\n(7,074)\n(7,331)\n(5,557)\nLãi tDŽ HĐKD\n9,112\n11,025\n12,947\n12,324\nThu nhüp khác, ròng\n91\n45\n92\n92\n\nLNTT\n\n9,203\n11,070\n13,039\n12,416\nThuế TNDN\n(1,411)\n(1,642)\n(1,813)\n(1,469)\n\nLNST\n\n7,792\n9,427\n11,226\n10,947\nLƇi ích CĐKKS\n1,322\n1,571\n1,856\n109\nLNST Công ty mẹ\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nKHUYẾN NGHỊ CỦA BSC\n\nSo vơi khuyến nghị trước đó, BSC duy trŒ khuyến nghị MUA đŹi với FPT với giò mƾc tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương\n\nupside +24% so với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n1.\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lần độ lệch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20\n\nlần, chƸng tôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thị trưƈng về viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng\nđến lưƇng đơn hĄng cǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ\n\n2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ duy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh\n\n(trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi đánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng\nđang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu với lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ\n2H.2025 đến hiĦn tăi.\n\n2.\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu\n\n20% so với trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt\nkhoąng bŒnh 15% - 16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thị trưƈng", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T134653Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["2."], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:53.223109+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T134653Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "cc72a5d6-d3f3-5580-b088-67e3559c9c38", "source_file": "20260605T134653Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 53, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "0b0fc69b-27f8-5ba7-ba22-a13c206582de", "text": "APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục vĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong\nnước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng tôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ\ncao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\n6\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n\nHình 1: Giá cổ phiếu FPT và VnIndex\nĐơn vị: VND/cổ phiếu\nHình 2: Đőnh giá P/E cǀa FPT\nĐơn vị: Lýn\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\n\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n100,000\n120,000\n140,000\n160,000\n180,000\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\n2,000\n\nVNINDEX\n\nFPT\n\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nP/E\nMean\n\n+1 STD\n\n-1 STD\n\n+2 STD\n\n-2 STD\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nHệ thŹng khuyến nghő\nCác khuyến nghịMua, Bán hoõc Nôm gidž chǂng khoán đưƇc xác định dǃa trên tổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng, böng tổng cǀa chênh lĦch\ngidža giá mục tiêu và giá đóng cDža ngày khuyến nghịcǀa chǂng khoán cźng với tỷsuût cổtǂc kǜ vƂng. Các định nghĩa vħ khuyến\nnghịcụthĨ như sau:\nXếp hăng khuyến nghő\nĐőnh nghĩa\n\nMUA MẠNH\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 30% trƉ lên\n\nMUA\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 15% đến 30%\n\nNẮM GIỮ\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ -10% đến 15%\n\nBÁN\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm thûp hơn -10%\nThông tin liên hệ- Trung tâm phân tích Nghiên cứu\nPhan QuŹc Bửu\nQuyền phụ trách Trung tâm Phân tích Nghiên cứu\nBuupq@bsc.com.vn\nBùi Nguyên Khoa\nP. Giám đŹc Trung tâm PTNC\nVĩ mô – Thị Trưƈng\nKhoabn@bsc.com.vn\nNguyễn Thő Cþm Tú\nQuyền phụ trách Nhóm Ngành và Doanh nghiệp\nTuntc@bsc.com.vn\nNhóm Ngân hàng, Tài chính\nNhŶm Bất Động Sąn, VLXD\nNhóm Dầu khí, Điện, Phân bón – Hoá chất\nNhŶm Bòn lẻ, Xuất khþu, Logistics\nĐoĄn Minh Trí\nChuyên viên phân tích\nTridm@bsc.com.vn\nPhăm Quang Minh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nMinhpq@bsc.com.vn\nLưu Thuỳ Linh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nLinhlt2@bsc.com.vn\nPhăm Thő Minh Châu\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nChauptm@bsc.com.vn\nLâm Việt\nChuyên viên phân tŊch cao cûp\nVietl@bsc.com.vn\nNguyễn Dân TrưƉng\nChuyên viên phân tích\nTruongnd@bsc.com.vn\nTrần Lâm Tùng\nChuyên viên phân tích\nTungtl@bsc.com.vn\nVǍ Công Hoàng Duy\nChuyên viên phân tích\nDuynch@bsc.com.vn\nTrần Nguyễn Tưƈng Huy\nChuyên viên phân tích\nHuytnt@bsc.com.vn\n\nKHUYẾN CÁO SỬ DỤNG\n\nBản báo cáo này của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC), chỉcung cấp những thông tin chung và\nphân tích vềtình hình kinh tếvĩ mô cũng như diễn biến thịtrường chứng khoán trong ngày. Báo cáo\nnày không được xây dựng đểcung cấp theo yêu cầu của bất kỳtổchức hay cá nhân riêng lẻnào hoặc\ncác quyết định mua bán, nắm giữchứng khoán. Nhà đầu tư chỉnên sửdụng các thông tin, phân tích,\nbình luận của Bản báo cáo như là nguồn tham khảo trước khi đưa ra những quyết định đầu tư cho\nriêng mình. Mọi thông tin, nhận định và dựbáo và quan điểm trong báo cáo này được dựa trên những\nnguồn dữliệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC) không đảm bảo rằng\ncác nguồn thông tin này là hoàn toàn chính xác và không chịu bất kỳmột trách nhiệm nào đối với tính\nchính xác của những thông tin được đềcập đến trong báo cáo này, cũng như không chịu trách nhiệm\nvềnhững thiệt hại đối với việc sửdụng toàn bộhay một phần nội dung của bản báo cáo này. Mọi quan\nđiểm cũng như nhận định được đềcập trong báo cáo này dựa trên sựcân nhắc cẩn trọng, công minh\nvà hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm, nhận định này có thểthay đổi mà không cần\nbáo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC).\nMọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà không có sựđồng ý của BSC đều trái luật. Bất kỳnội dung nào\ncủa tài liệu này cũng không được (i) sao chụp hay nhân bản ởbất kỳhình thức hay phương thức nào\nhoặc (ii) được cung cấp nếu không được sựchấp thuận của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV.\n© 2019 BIDV Securities Company, All rights reserved. Unauthorized access is prohibited.\n8", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T134653Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG"], "token_count": 1019, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:53.223109+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T134653Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "cc72a5d6-d3f3-5580-b088-67e3559c9c38", "source_file": "20260605T134653Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "e1d494c6-016e-5cd2-a347-b44972de2d80", "text": "Mirae Asset Vietnam Research\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN\n\nĐịnh giá thấp nhất 5 năm\n•\nFPT là tập đoàn công nghệhàng đầu Việt Nam với hơn 38 năm phát triển, có mặt tại 30 quốc gia và vùng lãnh thổ. Tiên phong trong chuyển đổi số, tư\nvấn, cung cấp và triển khai các dịch vụ, giải pháp công nghệvà viễn thông.\n•\n\nNăm 2025, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuếlần lượt ởmức 70.113 tỷđồng và 9.376 tỷđồng, tăng 11,6% và 19,3% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp\ngiảm từmức 37,7% năm 2024 xuống 36,9%; 2) Doanh thu tài chính tăng 54% YoY, nhờlãi tiền gửi, cho vay tăng 42% YoY, lãi chênh lệch tỷgiá hối đoái\n\ntăng 65%; 3) Chi phí tài chính giảm 7,7%, do dựphòng các khoản đầu tư và tổn thất tài chính giảm 47,9% YoY.\n\n•\n\nKhối công nghệtiếp tục đóng vai trò trụcột trong doanh thu, ghi nhận 44.475 tỷđồng (+13,7% YoY). Trong đó, dịch vụCNTT nước ngoài đạt 35.382 tỷ\nđồng (+14,3% YoY) chiếm gần 80% doanh thu khối công nghệ, dịch vụCNTT trong nước đạt 9.093 tỷđồng (+11,5% YoY). Doanh thu ký mới dịch vụ\nCNTT nước ngoài đạt 40.463 tỷđồng (+23,2% YoY), thắng thầu 26 dựán với quy mô trên 10 tỷUSD, tăng gấp đôi cùng kỳ. Doanh thu ký mới trong\n\nnước vượt 10.000 tỷđồng. Điều này tạo tiền đềdư địa phát triển cho năm 2026 trong bối cảnh chuyển đổi sốtoàn cầu.\n•\nKhối viễn thông ghi nhận doanh thu đạt 18.702 tỷđồng (+10,6% YoY). FPT Telecom được kỳvọng duy trì tăng trưởng nhờmảng Broadband bứt phá\nvới lợi thếtiên phong XGS-PON kết hợp Wi-Fi 7, qua đó thúc đẩy nhu cầu nâng cấp gói dịch vụvà củng cốvịthếcạnh tranh trên thịtrường băng thông\nrộng.\n•\nKhối giáo dục, đầu tư ghi nhận 6.132 tỷđồng doanh thu (+0,05% YoY). Được kỳvọng trởthành nền tảng chiến lược cho FPT trong đào tạo đội ngũ\ncông nghệ, AI đáp ứng nhu cầu nhân lực sốcủa doanh nghiệp và tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn.\n•\n\nNăm 2026, chúng tôi dựphóng doanh thu và lãi ròng đạt 56.114 tỷđồng và 11.029 tỷđồng, giảm 20% và tăng 18% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp cải\nthiện từmức 37% lên 38% YoY; 2) Doanh thu khối công nghệđạt 49.863 tỷđồng tăng 12% YoY, khối giáo dục đạt 6.251 tỷđồng tăng 2% YoY. Ngoài ra,\n\nFPT thay đổi cách hạch toán FPT Telecom từcông ty con sang công ty liên kết nên chúng tôi loại trừphần doanh thu từmảng viễn thông và sẽghi\nnhận vào lãi/lỗcông ty liên doanh, liên kết (LDLK) theo tỷlệsởhữu 45%.\n•\n\nEPS forward 2026 ước đạt 6.476 đ/cp, tương ứng P/E forward ởmức 11,6 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho FPT nhờ: 1) Vịthếhàng đầu\n\ntrong lĩnh vực công nghệ; 2) Sởhữu cấu trúc tài chính lành mạnh với lượng dựtrữtiền, tương đương tiền và đầu tư nắm giữđến ngày đáo hạn đạt\n\n40.153 tỷchiếm hơn 45% tổng tài sản; 3) Đẩy mạnh hạtầng dữliệu và AI qua các dựán tại TP.HCM, mởrộng năng lực AI Factory với NVIDIA HGX\n\nB300, đưa sản phẩm AI lên Azure Marketplace đểtiếp cận khách hàng toàn cầu, phát triển công nghệô tô dựa trên AI và bán dẫn qua hợp tác với\nQualcomm.\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nGiá đóng cửa (21/04/2026)\n\n75,100\nGiá mục tiêu (12 tháng)\n92,000\nLợi nhuận kỳvọng\n\n22.5\n\nLãi ròng (26F, tỷđồng)\n\n11.029\n\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n24.2\n\nP/E (26F, x)\n\n11.6\n\nVốn hoá (tỷđồng)\n127,933\n(Tỷđồng)\nFY 2021\nFY 2022\nFY 2023\nFY 2024\n\nFY 2025 FY 2026(F)\n\nSLCP đang lưu hành (triệu cp)\n1,704\nDoanh thu\n35,657\n44,010\n52,618\n62,849\n70,113\n56,114\nTỷlê CP tựdo chuyển nhượng (%)\n\n89.5\n\nLNHĐKD\n\n5,415\n6,795\n8,452\n10,508\n10,989\n9,737\nTỷlệsởhữu của NĐTNN (%)\n\n31.9\n\nTỷlệLNHĐKD (%)\n\n15.2\n\n15.4\n\n16.1\n\n16.7\n\n15.7\n\n17.4\n\nBeta (12M)\n\n0.8\n\nLãi ròng\n4,337\n5,310\n6,465\n7,857\n9,376\n11,029\nGiá thấp nhất 52 tuần (VND)\n71,600\n\nEPS (VND)\n\n2,383\n2,912\n3,524\n4,299\n5,216\n6,476\nGiá cao nhất 52 tuần (VND)\n112,800\n\nROE (%)\n\n23.4\n\n24.9\n\n25.7\n\n26.4\n\n26.8\n\n20.0\n\n(%)\n\n1 M\n\n3M\n12M\nP/E (x)\n\n21.4\n\n17.4\n\n20.6\n\n30.8\n\n18.4\n\n11.6\n\nTuyệt đối\n\n3.1\n\n-20.7\n-20.8\nP/B (x)\n\n4.7\n\n4.0\n\n4.9\n\n7.5\n\n4.5\n\n2.5\n\nTương đối\n-8.4\n-30.2\n-71.4\nCổtức/thịgiá (%)\n\n2.2\n\n1.3\n\n2.1\n\n1.2\n\n2.0\n\n2.7\n\nNguồn: Bloomberg, Fiinpro, Fdata, Mirae Asset\n\nBÁO CÁO NGẮN\n\nCông Ty Cổ Phần FPT (FPT)\n70\n100\n130\n160\nApr 25\nJun 25\nAug 25\nOct 25\nDec 25\nFeb 26\nApr 26\n(%)\nVN-Index\n\nFPT VN\n\nMirae Asset Vietnam Research\n\nGÓC NHÌN KỸ THUẬT", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T134654Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["GÓC NHÌN KỸ THUẬT"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:54.994771+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T134654Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "4eb6985b-9f7c-594c-a294-592a3dc8ac6d", "source_file": "20260605T134654Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 83, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "bf5451c0-f31d-5f91-a55a-a5b2a91b6c2b", "text": "• FPT hiện vận động tích lũy ngắn hạn bám quanh đường MA20 ngày,\nsau nhịp điều chỉnh mạnh từvùng đỉnh, dao động chủyếu trong vùng\n\n74.000–78.000 đ/cp.\n\n• Hỗtrợgần nhất quanh 72.000 – 73.000 đ/cp. Kỳvọng cải thiện khi vượt\nkháng cự78.000–80.000 đ/cp đểhướng lên vùng mục tiêu kếtiếp\n\n88.000 đ/cp.\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nNguồn: Fdata, Mirae Asset\n\nChỉ tiêu\nĐiểm số kỹ thuật\n(Mirae Asset)\n\n2 điểm\n\n(Trung Tính)\nGiá đóng cửa\n\n(21/04/2026)\n\n75,100\nXu hướng ngắn hạn\nĐi ngang\nKháng cự (ngắn hạn)\n82,000\nXu hướng trung hạn\nGiảm\nHỗ trợ (ngắn hạn)\n72,000\nXu hướng dài hạn\nGiảm\nĐiểm cắt lỗ ngắn hạn\n66,000\n• Báo cáo được viết và phát hành bởi Chứng khoán Mirae Asset. Báo cáo được thực hiện dựa trên nguồn thông tin đáng\ntin cậy vào thời điểm công bố. Chứng khoán Mirae Asset không chịu trách nhiệm vềđộchính xác, tính công bằng và đầy\nđủcủa những thông tin này. Báo cáo này chỉnhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổchức đầu tư cũng như các\nnhà đầu tư cá nhân của Chứng khoán Mirae Asset, các đối tượng có kiến thức vềmôi trường kinh doanh địa phương,\npháp luật cũng như nguyên tác kếtoán.\n• Báo cáo không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳchứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Báo\ncáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụthể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của từng khách hàng. Thông tin và\nquan điểm trong báo cáo có thểthay đổi mà không cần thông báo trước. Tình hình hoạt động trong quá khứkhông\nnhất thiết sẽdiễn ra tương tựcho các kết quảtrong tương lai. Lợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể\nxảy ra mất vốn ban đầu. Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý không chịu bất kỳ\ntrách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳtổn thất nào phát sinh từviệc sửdụng tài liệu này.\n• Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý có thểthực hiện hoặc đềnghịcác giao dịch\nmua hoặc bán bất kỳloại chứng khoán hoặc công cụtài chính nào vào bất kỳthời điểm nào. Chứng khoán Mirae Asset\nvà các chi nhánh có thểđã, đang hoặc sẽcó mối quan hệkinh doanh với các công ty chủthểđểcung cấp các dịch vụ\nngân hàng đầu tư, tạo lập thịtrường hoặc các dịch vụtài chính khác được luật pháp và quy định hiện hành cho phép\nBáo cáo này không được saochép, tái tạo, phát hành và phân phối với bất kỳmục đích nào nếu không được sựchấp\nthuận bằng văn bản của Chứng khoán Mirae Asset.\nMiễn trừ trách nhiệm", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T134654Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2 điểm"], "token_count": 567, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:54.994771+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T134654Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "4eb6985b-9f7c-594c-a294-592a3dc8ac6d", "source_file": "20260605T134654Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "e7c99726-fa80-5dae-8bd7-f4b83a368195", "text": "SSI - RESEARCH & ADVISORY CENTER\n\nTrang 1\nNhu cầu thị trường duy trì ổn định mặc dù chịu tác động từ AI\nChúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT, và giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600\nđồng/cp (từ 110.400 đồng). Việc giảm giá mục tiêu nhằm phản ánh sự điều chỉnh hệ số P/E\n\nmục tiêu thấp hơn cho mảng giáo dục ở mức 16x (từ 18x) và mảng công nghệ ở mức 17x (từ\n\n18x) để sát với trung bình ngành, trong khi đó chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu 14x cho mảng\nviễn thông. FPT hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 13x, thấp hơn đáng kể so với\n\ncác trung bình ngành (17x), mặc dù tăng trưởng EPS cao hơn (15% so với 11%), nghĩa là mức\n\ntăng trưởng này có thể chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.\nLuận điểm đầu tư\n•\nThị trường nước ngoài là động lực tăng trưởng chính (đặc biệt tại Nhật Bản), với các khoản\nđầu tư dài hạn vào các công nghệ chiến lược. Trong năm 2025, giá trị hợp đồng ký\n\nmới/doanh thu ký mới tăng 23% svck (so với mức tăng 13% svck trong năm 2024).\n\n•\nChuyển đổi số khu vực công mang lại dư địa tăng trưởng trong trung hạn. FPT sẽ hợp tác\nvới Chính phủ trong các sáng kiến chuyển đổi số, góp phần thúc đẩy tăng trưởng cho mảng\ndịch vụ công nghệ thông tin (CNTT) trong nước.\n•\n\nSự chuyển dịch về AI: Trung lập đến tích cực trong ngắn hạn. Mặc dù các nhà đầu tư lo\n\nngại về khả năng thay thế ngành nghề do AI, việc ứng dụng AI trong doanh nghiệp vẫn\nđang được xúc tiến và vẫn cần các hoạt động của con người liên quan đến tích hợp hệ\nthống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế triển khai. Trong giai\nđoạn hiện nay, AI dự kiến sẽ hỗ trợ nhu cầu và nâng cao năng suất hơn là thay thế các\nmảng dịch vụ CNTT.\nĐiểm nhấn ĐHCĐ 2026\n•\nKế hoạch tăng trưởng LNTT năm 2026 đạt 15% svck, phù hợp với ước tính của chúng tôi.\nTrong đó, mảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính.\n•\n\nSự chuyển dịch trong hoạt động liên quan đến AI: Doanh thu từ AI/phân tích dữ liệu và quy\n\nmô đội ngũ kỹ sư CNTT đã tăng trưởng liên tục trong 4 năm qua, trong khi gia công phần\nmềm hiện chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ của FPT.\n•\n\nCác lĩnh vực công nghệ chiến lược trọng tâm: AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh mạng,\n\nThiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và Công nghệ đường sắt.\nTriển vọng năm 2026\n\nChúng tôi gần như giữ nguyên dự báo năm 2026 với doanh thu đạt 58,3 nghìn tỷ đồng (+15%\n\nsvck) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 10,8 nghìn tỷ đồng (+15% svck).\n\nKết quả đầu năm 2026 tích cực, với tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm đạt 16% svck, phù\n\nhợp với dự báo cả năm này.\n\nViệc không còn hợp nhất với CTCP Viễn thông FPT (FOX: UpCOM) ảnh hưởng đến doanh thu\n\nvà lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong báo cáo tài chính hợp nhất, nhưng không ảnh hưởng đến\nlợi nhuận ròng cho cổ đông công ty mẹ (NPATMI) và EPS.\n\nRủi ro: Giá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, đồng tiền nước ngoài\n\ngiảm so với VNĐ, cạnh tranh gia tăng từ các trường đại học công lập, cũng như tốc độ và tác\nđộng của việc ứng dụng AI lên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT.\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu chính\n\nTỷ đồng\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n\n44.010\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\nTăng trưởng DTT\n23,4%\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nBiên lợi nhuận gộp\n39,0%\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\n\nNPATMI\n\n5.310\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nEPS (VND)\n\n4.420\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\nTăng trưởng EPS\n1,8%\n5,3%\n5,7%\n5,9%\n14,8%\nNợ/VCSH (x)\n0,5\n0,5\n0,4\n0,5\n0,3\nTỷ suất cổ tức\n2,6%\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\n\nROE\n\n27,8%\n28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nP/E (x)\n17,4\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nP/B (x)\n4,0\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\n\nEV/EBITDA\n\n7,6\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nĐào Minh Châu, CFA\nPhó Giám đốc TTPT\nchaudm@ssi.com.vn\n\nGiá CP - VND (21/04/26)\n\n75.100\n\nVốn hóa (USDmn):\n\n5.002\n\nSLCP lưu hành (triệu cp):\n\n1.704\n\nKLGD TB 3 tháng (triệu cp):\n13,4\nGiá cao/thấp 52T (k VND):\n110,9/73,1\nGTGD TB 3 tháng (USDmn):\n41,6\nTỷ lệ SHNN (%):\n32,5\nGTNN còn được mua\n(USDmn):\n812,8\nTỷ lệ sở hữu nhà nước (%):\n5,7\nBiến động giá cổ phiếu\n\nNguồn: SSI Research", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T134656Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["1.704"], "token_count": 1171, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:56.692773+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T134656Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "d98c5c55-b713-521a-8323-6a4a5115b3b4", "source_file": "20260605T134656Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 57, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "c3c67442-e501-590a-83a2-c486c510bde2", "text": "Thông tin cơ bản về công ty\nFPT được thành lập vào năm 1988, là\ncông ty hàng đầu trong ngành CNTT\nViệt Nam. Công ty được niêm yết trên\nHOSE năm 2006. Đến nay, FPT đã duy\ntrì được mức tăng trưởng cao, mở rộng\nngành nghề kinh doanh khác nhau và\nmở rộng ra thị trường thế giới.\n\nCẬP NHẬT ĐHCĐ 2026\n\nNgày 22/04/2026\nCông ty Cổ phần FPT (FPT: HOSE)\nGiá mục tiêu: 101.600 Đồng\nKhuyến nghị: MUA\nTăng giá: 35,3%\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 2\n\nCập nhật ĐHCĐ 2026: Mục tiêu tăng trưởng 2 chữ số trong bối cảnh rủi ro địa chính trị toàn cầu\nFPT đặt kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt 58,6 nghìn tỷ đồng (+16% svck) và LNTT đạt 11,6 nghìn tỷ đồng (+15%svck), nhìn\n\nchung phù hợp với các dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, bất ổn địa chính trị vẫn là yếu tố quan trọng có thể ảnh hưởng đến\nkhả năng hoàn thành kế hoạch này:\n•\nMảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính, Nhật Bản vẫn là thị trường nước ngoài quan trọng, trong khi khu vực\ncông được kỳ vọng sẽ trở thành nhóm khách hàng quan trọng trong trung hạn. Trước tốc độ phát triển nhanh của AI,\ncông nghệ này sẽ tiếp tục là động lực quan trọng trong định hướng dài hạn của FPT, hỗ trợ khách hàng trong quá trình\nchuyển đổi AI:\n\n✓ Tình hình chuyển dịch hoạt động của FPT theo hướng AI: Tính đến năm 2025, mảng AI/Phân tích dữ liệu ghi nhận\ndoanh thu 2,6 nghìn tỷ đồng (+41% svck), chiếm 16% doanh thu chuyển đổi số và 7% doanh thu CNTT nước ngoài.\n\nTrong khi đó, gia công phần mềm chỉ còn chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ, thấp hơn đáng kể so\nvới quá khứ.\n\n✓ Tình hình tuyển dụng kỹ sư CNTT: Tại FPT Software, tổng số nhân sự đạt mức cao kỷ lục trong năm 2025, với trọng\n\ntâm tuyển dụng là kỹ sư có nhiều kinh nghiệm. FPT sẽ duy trì chiến lược này trong năm 2026 và chưa có kế hoạch\ncắt giảm nhân lực CNTT ở giai đoạn hiện tại, nhằm hỗ trợ mở rộng hoạt động kinh doanh. Đối với ứng viên/kỹ sư trẻ,\nFPT sẽ cân nhắc đào tạo bổ sung khi cần thiết.\n•\n\nMảng viễn thông: Từ năm 2026, FPT sẽ không còn hợp nhất 100% doanh thu và LNTT từ FOX. Việc thay đổi phương\n\npháp kế toán này dự kiến sẽ không tác động đáng kể đến NPATMI cũng như giá trị cho cổ đông của FPT. FOX đóng góp\nkhoảng 17% NPATMI của FPT trong năm 2025.\n•\n\nMảng giáo dục: FPT đưa ra một số sáng kiến quan trọng như sau:\n\n✓ Tích hợp AI vào các chương trình đào tạo\n✓ Áp dụng các phương pháp giáo dục mới\n✓ Nâng cao chất lượng ở các lĩnh vực đào tạo chuyên sâu (như AI và bán dẫn – hiện đang đào tạo khoảng 3.700 sinh\nviên).\n\nBảng 2: Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2026\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.650\n\n18,4%\n\n5.883\n\n7.350\n\n24,9%\n13,2%\n14,0%\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n6.131\n\n5.930\n\n-3,3%\n\n4.225\n\n4.279\n\n1,3%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.580\n\n15,8%\n\n10.108\n\n11.629\n\n15,0%\n20,0%\n19,9%\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX. Từ năm 2026, FPT chỉ ghi nhận phần lợi nhuận\ntừ FOX tương ứng với tỷ lệ sở hữu thực tế, thay vì hợp nhất 100% doanh thu và LNTT của FOX như trước đây.\n\nBiểu đồ 3: Doanh thu AI/Phân tích dữ liệu giai đoạn 2022-2025\nBiểu đồ 4: Số lượng nhân sự CNTT nước ngoài bình\n\nquân của FPT\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nVốn đầu tư\nTừ năm 2026, FPT sẽ tập trung vào hoạt động nghiên cứu & phát triển (R&D) các công nghệ mới. Bên cạnh đó, đối với FPT\nAI Factory, công ty gần đây đã công bố kế hoạch triển khai bổ sung NVIDIA HGX B300, nhằm xử lý các bài toán AI phức tạp\nhơn (như AI Reasoning, Agentic AI, Physical AI) và hỗ trợ các mô hình AI quy mô lớn hơn.\n980\n\n1.221\n\n1.856\n\n2.612\n\n13%\n12%\n13%\n16%\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n12%\n14%\n16%\n500\n\n1.000\n\n1.500\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n2022\n2023\n2024\n2025\nVND bn\nRevenue of AI/Data analytics\n% weight on digital transformation revenue\n\n31.208\n\n-\n\n5.000\n\n10.000\n\n15.000\n\n20.000\n\n25.000\n\n30.000\n\n35.000\n\nDoanh thu t ừ AI/Phân\ntích d ữ liệu\nT ỷ trọng doanh thu chuy\nển đ ổi s ố\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 3\nTuy nhiên, trong những năm gần đây, giải ngân vốn đầu tư thực tế thường thấp hơn kế hoạch, cho thấy áp lực đối với khả\nnăng hoàn thành kế hoạch đề ra. Sang năm 2026, cả FPT và FOX đều cho rằng việc đẩy mạnh đầu tư là cần thiết để duy trì\ntriển vọng tăng trưởng trong dài hạn.\n\nBảng 5: Vốn đầu tư kế hoạch và thực tế\n\nKế hoạch\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\n2026\nDiễn giải ngân sách năm 2026\nCông nghệ\n\n1.800\n\n2.200\n\n6.000*\n\n4.200", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T134656Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.200"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:56.692773+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T134656Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "d98c5c55-b713-521a-8323-6a4a5115b3b4", "source_file": "20260605T134656Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "1926675f-741a-55f1-a259-b45d874a27b0", "text": "• Xây dựng tổ hợp văn phòng tại các thành phố lớn như\nHà Nội, TP.HCM và Bình Định\n• Nghiên cứu & phát triển các công nghệ mới. FPT sẽ tập\ntrung đầu tư vào AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh\nmạng, Thiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và\nCông nghệ đường sắt\nViễn thông\n\n2.300\n\n2.300\n\n2.500\n\n5.100\n\n• Duy trì và nâng cấp các cơ sở, hạ tầng kinh doanh hiện\nhữu\n• Đầu tư vào các trung tâm dữ liệu, tòa nhà, cáp quang\nbiển, cũng như R&D/thiết kế chip AI\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n1.700\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n• Mở rộng các khuôn viên đại học tại Hà Nội, TP.HCM và\nĐà Nẵng\n• Mở thêm các cơ sở đào tạo mới tại nhiều tỉnh, thành\nphố trên toàn quốc\nTổng\n\n5.800\n\n6.500\n\n11.000\n\n7.200**\n\nThực tế\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\nCông nghệ\n\n1.154\n\n1.410\n\n2.823*\n\nViễn thông\n\n1.837\n\n1.032\n\n1.751\n\nGiáo dục, Đầu tư, và Khác\n\n1.009\n\n724\n749\nTổng\n\n4.000\n\n3.166\n\n5.323\n\n% hoàn thành kế hoạch\n69%\n49%\n48%\n\nNguồn: FPT, FOX, SSI Research\n\n*Vốn đầu tư mảng công nghệ năm 2025 (tính cả số kế hoạch và thực tế) cao hơn bình thường, do đầu tư vào FPT AI Factory.\n**Do FOX không còn được hợp nhất toàn bộ vào báo cáo tài chính của FPT từ năm 2026, chúng tôi không tính phần vốn đầu tư tương ứng của FOX trong\ntổng vốn đầu tư dự kiến của FPT.\n\nChiến lược phát triển giai đoạn 2026-2028: Bên cạnh các khoản đầu tư vào AI và công nghệ mới, FPT sẽ tăng cường hợp\n\ntác với khu vực công trong các lĩnh vực chuyển đổi số, dữ liệu và cải cách thủ tục hành chính.\n\nBảng 6: Các nội dung chính trong chiến lược phát triển giai đoạn 2026–2028\n\nChiến lược\nAI-first\n• Trong những năm gần đây, FPT đã quyết tâm trở thành “AI First Corporation”, chuyển dịch từ mô hình dịch vụ\nCNTT truyền thống sang nền tảng AI native, trong đó AI được tích hợp xuyên suốt vào mọi giải pháp và các\nhoạt động sản xuất kinh doanh (“AI‑First Development”).\n• Đối với AI Agents, FPT sẽ tiếp tục phát triển các công cụ chuyên biệt phục vụ nhiều ngành/lĩnh vực khác nhau\n(như tài chính, sản xuất, y tế và logistics).\n• Hệ sinh thái AI sẽ tiếp tục được củng cố và mở rộng, tiếp nối việc ra mắt FPT AI Factory vào năm ngoái.\n• Công ty cũng sở hữu hệ thống đào tạo nội bộ quy mô lớn nhằm hỗ trợ phát triển đội ngũ kỹ sư AI và hướng tới\nhợp tác sâu hơn với các đối tác về các mô hình mã nguồn mở.\nLàm chủ công nghệ chiến lược và\nđóng góp cho chủ quyền số\nCác công nghệ chiến lược giai đoạn 2026–2030:\n\n• AI: tập trung vào toàn bộ chuỗi giá trị AI (mô hình, dữ liệu, năng lực tính toán, ứng dụng và nguồn nhân lực).\n• Công nghệ lượng tử & AI: đào tạo 100 tiến sĩ, phát triển khoảng 2.000 chuyên gia công nghệ và tạo ra khoảng\n\n500 công trình khoa học/bằng sáng chế/tài sản sở hữu trí tuệ.\n\n• Điện toán đám mây và điện toán biên: trở thành đơn vị dẫn đầu thị trường điện toán đám mây tại Việt Nam,\n\nđào tạo thêm nhân sự, trở thành trụ cột của hạ tầng số quốc gia, đồng thời mở rộng hệ sinh thái FPT Cloud tại\nĐông Nam Á.\n\n• Chip và thiết kế sản phẩm (phần cứng/phần mềm): mở rộng năng lực sản xuất ở các phân khúc giá trị gia tăng\n\ncao (y tế, drone, camera, robot hình người và các hệ thống thông minh khác). Cùng với đó, FPT Education đặt\n\nmục tiêu đào tạo khoảng 10.000 kỹ sư bán dẫn đến năm 2030.\n\n• An ninh mạng: củng cố vị thế vững chắc trong lĩnh vực phục vụ hạ tầng số, dữ liệu quốc gia và các hệ thống\n\ncó yêu cầu an ninh cao.\n\n• Thiết bị bay không người lái (UAV): hướng tới hình thành năng lực vận hành UAV an toàn vào năm 2028.\n• Blockchain: một trong các trụ cột phát triển Web3 (Web 3.0) tại Việt Nam đến năm 2030 (với các tiêu chuẩn\nWeb3 tương ứng). Chúng tôi lưu ý Web3 là thế hệ Internet tiếp theo (sau Web 1.0 và Web 2.0), được xây dựng\n\ntrên nền tảng công nghệ blockchain và phi tập trung.\nChuyển đổi số\nFPT xem khu vực công là động lực tăng trưởng chính trong 3–5 năm tới, và sẽ hợp tác với Chính phủ trong:\n• Phát triển và vận hành các cơ sở dữ liệu quốc gia và cơ sở dữ liệu chuyên ngành\n• Tích hợp AI và xử lý dữ liệu lớn để tự động hóa thủ tục hành chính, rút ngắn thời gian xử lý và nâng cao trải\nnghiệm người dân\n• Xây dựng các nền tảng và sáng kiến số tích hợp AI\n• Đào tạo nguồn nhân lực liên quan có kỹ năng về việc triển khai các chính sách và triển khai các công nghệ\nchiến lược\nNâng cao chất lượng và mở rộng\nđầu tư giáo dục\n• Đào tạo và nghiên cứu chuyên sâu ở bậc đại học\n• Phổ cập AI từ cấp phổ thông\n• Mở rộng hệ thống trường trung học trên toàn quốc và đa dạng hóa chương trình giáo dục, đặc biệt trong các\nlĩnh vực thiết kế IC, công nghệ lượng tử, an ninh mạng và UAV\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 4\nKế hoạch cổ tức 2025-2026\n•", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T134656Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:56.692773+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T134656Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "d98c5c55-b713-521a-8323-6a4a5115b3b4", "source_file": "20260605T134656Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "de6af2a8-2dd8-52a5-be99-5697f9cd478d", "text": "Kế hoạch cổ tức năm 2025: FPT dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/cp và cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 10%.\n\n•\n\nKế hoạch cổ tức năm 2026: Cổ tức tiền mặt (tối đa 2.000 đồng/cp).\nTriển vọng lợi nhuận: Triển vọng nhu cầu ổn định; Tác động từ AI tiếp diễn\nChúng tôi phần lớn giữ nguyên dự báo năm 2026, với NPATMI tăng 15% svck lên 10,8 nghìn tỷ đồng, được hỗ trợ bởi triển\nvọng nhu cầu ổn định. Điều này thể hiện qua tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm 2026 đạt 16% svck và giá trị hợp đồng\n\nký mới tăng 21% svck, cho thấy FPT tiếp tục ký kết các hợp đồng mới trong bối cảnh toàn cầu biến động, góp phần củng cố\ntriển vọng lợi nhuận ổn định.\nVề AI, chúng tôi nhận thấy lo ngại của nhà đầu tư về khả năng gây tác động trong dài hạn của sự phát triển AI đối với dịch\n\nvụ CNTT. Mặc dù các mô hình mới (ví dụ: Claude Opus 4.6, Mythos và GPT‑5.4‑Cyber cho an ninh mạng) có thể mang lại\n\nnhiều lợi ích, việc triển khai chuyển đổi tích hợp AI trong doanh nghiệp vẫn đòi hỏi các hoạt động của con người về tích hợp\nhệ thống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế cấu trúc rõ rệt. Tuy nhiên, tốc độ và mức độ thay\nđổi do AI dẫn dắt trên toàn chuỗi giá trị vẫn đang tiếp diễn và sẽ cần được theo dõi chặt chẽ thêm trong tươn lai.\nNgược lại, rủi ro địa chính trị vẫn là trở ngại trước mắt, có thể ảnh hưởng đến khả năng chi tiêu ngân sách của khách hàng\nđối với các hợp đồng công nghệ. Mặc dù vậy, mức tăng trưởng đơn hàng hiện tại chưa cho thấy dấu hiệu nhu cầu sụt giảm.\nNhìn chung, quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên (i) giá trị các đơn hàng vẫn đang tốt, (ii) triển vọng lợi nhuận ổn định\ntrong bối cảnh bất ổn toàn cầu, và (iii) vị thế tốt trong mảng dịch vụ CNTT cho khách hàng doanh nghiệp, mảng có nhu cầu\nổn định ngay cả khi công nghệ liên tục thay đổi.\n\nBảng 7: Triển vọng năm 2026 theo từng mảng\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.697\n\n18%\n\n5.883\n\n7.516\n\n28%\n\n13.2%\n\n14.3%\n\nCNTT nước ngoài\n\n35.382\n\n40.969\n\n16%\n\n5.467\n\n6.629\n\n21%\n\n15.5%\n\n16.2%\n\nCNTT trong nước\n\n9.093\n\n11.728\n\n29%\n416\n887\n113%\n\n4.6%\n\n7.6%\n\nGiáo dục, đầu tư và khác\n\n6.131\n\n5.557\n\n-9%\n\n4.225\n\n4.678\n\n11%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.254\n\n15%\n\n10.108\n\n12.194\n\n21%\n\n18.6%\n\n20.9%\n\nNguồn: SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX.\nTóm tắt định giá\nMặc dù dự báo NPATMI năm 2026 gần như không đổi, chúng tôi giảm hệ số P/E mục tiêu đối với mảng giáo dục xuống 16x\n\n(từ 18x) và mảng công nghệ xuống 17x (từ 18x) để sát với trung bình ngành. Tuy nhiên, chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu\ncho mảng viễn thông ở mức 14x, từ đó giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600 đồng/cp (từ 110.400 đồng/cp). Với tiềm\n\nnăng tăng giá là 32%, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT. FPT hiện đang giao dịch P/E dự phóng năm 2026 ở\n\nmức 13x, dựa trên dự báo tăng trưởng EPS 15% svck, thấp hơn so với mức P/E trung bình 17x của các doanh nghiệp công\n\nnghệ toàn cầu, trong khi tốc độ tăng trưởng EPS chỉ đạt khoảng 11% svck.\nRủi ro:\n•\nGiá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, cũng như tốc độ và tác động của việc ứng dụng AI\ntrên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT có thể ảnh hưởng kém tích cực lên KQKD mảng CNTT nước ngoài.\n•\nBiến động tỷ giá bất lợi (các đồng tiền nước ngoài giảm so với VNĐ) có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ở các thị trường\nnước ngoài.\n•\nCạnh tranh từ các trường đại học công lập nếu gay gắt hơn có thể làm suy giảm tiềm năng tăng trưởng dài hạn của mảng\ngiáo dục.\nLịch sử khuyến nghị\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 5\n\nNguồn: SSI Research\nGhi chú: BUY: Mua, OP: Khả quan, MP: Trung lập, UP: Kém khả quan\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 6\n\nPHỤ LỤC: BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM\n\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nBảng cân đối kế toán\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n+ Tiền và các khoản tương đương\ntiền\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nDoanh thu thuần\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\n+ Đầu tư ngắn hạn\n\n16.104\n\n21.785\n\n29.631\n\n34.668\n\nGiá vốn hàng bán\n-32.298\n-39.150\n-44.224\n-\n\n38.654\n\n+ Các khoản phải thu ngắn hạn\n\n9.674\n\n11.382\n\n14.402\n\n12.245\n\nLợi nhuận gộp\n\n20.320\n\n23.698\n\n25.889\n\n19.600\n\n+ Hàng tồn kho\n\n1.593\n\n1.857\n\n2.194\n\n1.917\n\nDoanh thu hoạt động tài chính\n\n2.336\n\n1.936\n\n2.977\n\n1.998\n\n+ Tài sản ngắn hạn khác\n\n1.055\n\n1.197\n\n1.389\n\n1.181", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T134656Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["1.181"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:56.692773+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T134656Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "d98c5c55-b713-521a-8323-6a4a5115b3b4", "source_file": "20260605T134656Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 103, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "2eabeb13-5484-5381-8aaa-200dcd1a5a3b", "text": "Chi phí tài chính\n-1.718\n-1.812\n-1.672\n-1.554\nTổng tài sản ngắn hạn\n\n36.706\n\n45.536\n\n58.137\n\n56.347\n\nThu nhập từ các công ty liên\nkết\n42\n393\n658\n\n3.339\n\n+ Các khoản phải thu dài hạn\n247\n332\n564\n475\nChi phí bán hàng\n-5.243\n-6.116\n-7.563\n-4.744\n+ GTCL Tài sản cố định\n\n13.643\n\n14.816\n\n17.289\n\n18.407\n\nChi phí quản lý doanh nghiệp\n-6.625\n-7.074\n-7.337\n-6.532\n+ Bất động sản đầu tư\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận từ hoạt động kinh\ndoanh\n\n9.112\n\n11.025\n\n12.952\n\n12.108\n\n+ Tài sản dài hạn dở dang\n\n1.315\n\n2.560\n\n1.605\n\n1.617\n\nThu nhập khác\n91\n45\n92\n86\n+ Đầu tư dài hạn\n\n3.335\n\n3.318\n\n4.738\n\n4.738\n\nLợi nhuận trước thuế\n\n9.203\n\n11.070\n\n13.044\n\n12.194\n\n+ Tài sản dài hạn khác\n\n5.036\n\n5.438\n\n5.809\n\n5.179\n\nLợi nhuận ròng\n\n7.788\n\n9.427\n\n11.232\n\n10.938\n\nTổng tài sản dài hạn\n\n23.577\n\n26.464\n\n30.005\n\n30.416\n\nLợi nhuận chia cho cổ đông\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nTổng tài sản\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nLợi ích của cổ đông thiểu số\n\n1.323\n\n1.571\n\n1.856\n\n177\n+ Nợ ngắn hạn\n\n29.652\n\n34.836\n\n41.525\n\n33.635\n\nTrong đó: vay ngắn hạn\n\n13.838\n\n14.446\n\n19.170\n\n14.538\n\nEPS cơ bản (VND)\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\n+ Nợ dài hạn\n698\n\n1.436\n\n2.869\n\n2.436\n\nGiá trị sổ sách (VND)\n\n19.663\n\n20.252\n\n21.415\n\n25.387\n\nTrong đó: vay dài hạn\n\n208\n501\n\n1.904\n\n1.548\n\nCổ tức (VND/cổ phiếu)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nTổng nợ phải trả\n\n30.350\n\n36.272\n\n44.394\n\n36.071\n\nEBIT\n\n10.036\n\n11.621\n\n13.853\n\n12.973\n\n+ Vốn góp\n\n12.700\n\n14.711\n\n17.035\n\n17.035\n\nEBITDA\n\n11.908\n\n13.666\n\n16.190\n\n15.643\n\n+ Thặng dư vốn cổ phần\n50\n50\n50\n50\n+ Lợi nhuận chưa phân phối\n\n8.674\n\n11.031\n\n14.302\n\n21.070\n\nTăng trưởng\n+ Quỹ khác\n\n8.509\n\n9.937\n\n12.361\n\n12.537\n\nDoanh thu\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nVốn chủ sở hữu\n\n29.933\n\n35.728\n\n43.748\n\n50.692\n\nEBITDA\n\n20,3%\n14,8%\n18,5%\n-3,4%\nTổng nợ phải trả và vốn chủ sở hữu\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nEBIT\n\n20,8%\n15,8%\n19,2%\n-6,4%\nLợi nhuận ròng\n20,0%\n21,0%\n19,1%\n-2,6%\nLưu chuyển tiền tệ\nVốn chủ sở hữu\n18,1%\n19,4%\n22,4%\n15,9%\nDòng tiền từ hoạt động kinh doanh\n\n9.517\n\n11.704\n\n10.136\n\n8.352\n\nVốn điều lệ\n15,8%\n15,8%\n15,8%\n0,0%\nDòng tiền từ hoạt động đầu tư\n-6.548\n-8.462\n-11.625\n-4.145\nTổng tài sản\n16,7%\n19,4%\n22,4%\n-1,6%\nDòng tiền từ hoạt động tài chính\n-1.168\n-2.198\n\n2.801\n\n-8.394\nLưu chuyển tiền thuần trong kỳ\n\n1.800\n\n1.044\n\n1.313\n\n-4.187\nĐịnh giá\nTiền đầu kỳ\n\n6.440\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\nP/E\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nTiền cuối kỳ\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nP/B\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\nGiá/Doanh thu\n2,3\n3,6\n2,3\n2,2\nCác hệ số khả năng thanh toán\nTỷ suất cổ tức\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,24\n1,31\n1,40\n1,68\n\nEV/EBITDA\n\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\nHệ số thanh toán nhanh\n1,15\n1,22\n1,31\n1,58\nEV/Doanh thu\n2,1\n3,3\n2,1\n1,8\nHệ số thanh toán tiền mặt\n0,82\n0,89\n0,97\n1,22\nNợ ròng / EBITDA\n-0,71\n-0,94\n-1,05\n-1,41\nCác hệ số khả năng sinh lời\nKhả năng thanh toán lãi vay\n12,05\n21,07\n17,11\n16,64\nTỷ suất lợi nhuận gộp\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\nNgày phải thu\n59,1\n56,9\n60,6\n73,0\nTỷ suất lợi nhuận hoạt động\n15,8%\n16,5%\n17,2%\n19,7%\nNgày phải trả\n32,8\n32,8\n34,1\n32,9\nTỷ suất lợi nhuận ròng\n14,8%\n15,0%\n16,0%\n18,8%\nNgày tồn kho\n20,1\n16,1\n16,7\n19,4\nChi phí bán hàng/Doanh thu\nthuần\n10,0%\n9,7%\n10,8%\n8,1%\nChi phí quản lý/Doanh thu\nthuần\n12,6%\n11,3%\n10,5%\n11,2%\nCơ cấu vốn\n\nROE", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T134656Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["ROE"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:56.692773+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T134656Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "d98c5c55-b713-521a-8323-6a4a5115b3b4", "source_file": "20260605T134656Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 161, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "3a4b0174-9ea0-5af4-b495-cbd715073505", "text": "28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nVốn chủ sở hữu/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,58\n\nROA\n\n13,9%\n14,3%\n14,0%\n12,5%\nNợ phải trả/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,42\n\nROIC\n\n20,8%\n20,9%\n20,7%\n17,7%\nNợ phải trả/Vốn chủ sở hữu\n1,01\n1,02\n1,01\n0,71\nNợ/Vốn chủ sở hữu\n0,35\n0,45\n0,44\n0,49\nNợ ngắn hạn/Vốn chủ sở hữu\n0,46\n0,40\n0,44\n0,29\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 7\n\nCAM KẾT PHÂN TÍCH\n\nChuyên viên phân tích trong báo cáo này này cam kết rằng (1) quan điểm thể hiện trong báo cáo phân tích này phản ánh chính xác quan điểm cá nhân đối với chứng khoán\nvà/hoặc tổ chức phát hành và (2) chuyên viên phân tích đã/ đang/sẽ được miễn trách nhiệm bồi thường trực tiếp hoặc gián tiếp liên quan đến khuyến nghị cụ thể hoặc quan điểm\ntrong báo cáo phân tích này.\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nMua: Ước tính tiềm năng tăng giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKhả quan: Ước tính tiềm năng tăng giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nTrung lập: Ước tính tiềm năng tăng giá tương đương so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKém khả quan: Ước tính tiềm năng giảm giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nBán: Ước tính tiềm năng giảm giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\n\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị dựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có thể được điều chỉnh lại theo ý kiến của chuyên viên phân tích sau khi cân nhắc một số yếu tố thị\ntrường có thể làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn và trung hạn.\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nCác thông tin, tuyên bố, dự báo và dự đoán trong báo cáo này, bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện, được dựa trên các nguồn thông tin mà SSI cho là đáng tin cậy, tuy nhiên SSI\n\nkhông đảm bảo sự chính xác và đầy đủ của các thông tin này. Báo cáo không có bất kỳ thông tin nhạy cảm về giá chưa công bố nào. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này được\nđưa ra sau khi đã được xem xét kỹ càng và cẩn thận và dựa trên thông tin tốt nhất chúng tôi được biết, và theo ý kiến cá nhân của chúng tôi là hợp lý trong các trường hợp tại thời\nđiểm đưa ra báo cáo. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này có thể thay đổi bất kì lúc nào mà không cần thông báo. Báo cáo này không và không nên được giải thích như một lời\nđề nghị hay lôi kéo để đề nghị mua hay bán bất cứ chứng khoán nào. SSI và các công ty con và/ hoặc các chuyên viên, giám đốc, nhân viên của SSI và công ty con có thể có vị\nthế hoặc có thể ảnh hưởng đến giao dịch chứng khoán của các công ty được đề cập trong báo cáo này và có thể cung cấp dịch vụ hoặc tìm kiếm để cung cấp dịch vụ ngân hàng\nđầu tư cho các công ty đó.\nBáo cáo này không được sử dụng dưới bất kỳ mục đích thương mại nào, và không được công bố công khai trên báo chí hay bất kỳ phương tiện nào khác nếu không được sự đồng\ný của SSI. Người dùng có thể trích dẫn hoặc trình chiếu báo cáo cho các mục đích phi thương mại. SSI có thể có thỏa thuận cho phép sử dụng cho mục đích thương mại hoặc\nphân phối lại báo cáo với điều kiện người dùng trả phí cho SSI. SSI không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ thiệt hại trực tiếp hay thiệt hại do hậu quả phát sinh từ việc sử dụng báo\ncáo này hay nội dung báo cáo này. Việc sử dụng bất kỳ thông tin, tuyên bố, dự báo, và dự đoán nào trong báo cáo này sẽ do người dùng tự quyết định và tự chịu rủi ro.\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTrung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nPhạm Lưu Hưng\nGiám đốc Trung Tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nhungpl@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8711\n\nChiến lược thị trường\nDữ liệu\nĐào Minh Châu\nNguyễn Thị Anh Thư\nPhó giám đốc Trung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nChuyên viên hỗ trợ\nchaudm@ssi.com.vn\nthunta2@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 28) 3636 3688\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T134656Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SĐT: (+84 – 24) 3936 6321"], "token_count": 990, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:56.692773+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T134656Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "d98c5c55-b713-521a-8323-6a4a5115b3b4", "source_file": "20260605T134656Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "b30f63c7-0d2d-5410-8c93-fc030a113607", "text": "Cập nhật nhanh FPT\n\n– MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n1\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n2\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCTCP FPT (FPT VN)\n\nFPT tổ chức ĐHCĐ thường niên 2026 với một số điểm chính sau:\n\n Kế hoạch kinh doanh 2026: doanh thu 58.580 tỷ đồng và LNTT 11.629 tỷ đồng, tăng trưởng\n\nlần lượt 15,8% và 15% svck theo phương pháp hợp nhất mới đối với FPT Telecom (FOX).\n Khối Công nghệ tiếp tục là trụ cột tăng trưởng chính với mục tiêu doanh thu tăng trưởng\n\n18,4% svck và LNTT 24,4% svck, tập trung đầu tư vào các công nghệ chiến lược như AI,\nQuantum AI, Cybersecurity, UAV, công nghệ đường sắt, dữ liệu.\n\n Lĩnh vực dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài tập trung vào ba trụ cột i) “AI-First”, tiếp tục\nchuyển dịch từ mô hình cung cấp dịch vụ CNTT truyền thống sang nền tảng AI-native. Việc\nđẩy mạnh ứng dụng AI không giới hạn ở việc phát triển sản phẩm và dịch vụ mới, mà còn\nđược triển khai trong vận hành nội bộ, qua đó nâng cao năng suất lao động và năng lực cạnh\ntranh, i) tập trung các dự án quy mô lớn, khách hàng chiến lược và các hợp đồng có giá trị\ncao và ii) đẩy mạnh hợp tác với các công ty công nghệ lớn trên thế giới đồng thời tăng cường\nphối hợp nội bộ để cung cấp các giải pháp tổng thể, quy mô lớn.\n Đối với dịch vụ CNTT cho thị trường trong nước, FPT tiếp tục mở rộng hệ sinh thái sản phẩm\nMade by FPT và tham gia nhiều hơn vào các dự án chuyển đổi số của quốc gia, bộ ngành,\ntỉnh thành.\n FOX mặc dù không còn hợp nhất toàn bộ vào FPT nhưng FPT hiện vẫn giữ vai trò điều hành\nhoạt động của FOX. Ban lãnh đạo công ty cho biết với việc Bộ Công An (BCA) là cơ quan chủ\nquản của FOX, FOX có thể được giao thực hiện nhiều dự án hạ tầng lớn của quốc gia trong\ncác đề án của BCA.\n Việc tuyển dụng nhân sự mới tại FPT vẫn tiếp tục nhưng với yêu cầu kỹ năng và chuyên môn\ncao, trong khi nhân lực hiện tại sẽ tiếp tục được nâng cao kỹ năng và hợp tác với AI để gia\ntăng hiệu quả.\n\n Dự kiến mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt 2025 là 20% (2.000 đồng/cp). Trong đó, 10% đã\ntrả trong năm 2025 và phần còn lại có thể được chi trả trong Q2/2026.\n\n Công ty cũng đề xuất phương án phát hành cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ\n\nsở hữu với tỷ lệ 10% (cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới). Thời gian\n\nkhông muộn hơn Q3/2026.\nChúng tôi duy trì dự phóng doanh thu thuần trên cơ sở so sánh tương đương ở mức 58.093 tỷ\n\nđồng (-17,1% svck; +14% svck trên cơ sở so sánh tương đương), LNTT 11.637 tỷ đồng (-\n10,8% svck; +15% svck trên cơ sở so sánh tương đương) và NPATMI 10.663 tỷ đồng (+13,7%\n\nsvck) cho FPT trong năm 2026. Các dự phóng được dựa trên giả định rằng việc FOX được ghi\nnhận với tư cách là công ty liên kết sẽ duy trì trong thời gian tới, mặc dù không loại trừ khả năng\ncó thể có thêm những thay đổi.\nLương Thị Kim Chi\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1042)\n\nchiltk@acbs.com.vn\nBáo cáo Cập nhật nhanh\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nHSX: FPT\n\nCông nghệ\nGiá mục tiêu (VND)\n\n117.000\n\nGiá hiện tại (VND)\n\n74.100\n\nTỷ lệ tăng giá\n58,0%\nSuất sinh lợi cổ tức kỳ vọng\n2,7%\nTổng tỷ suất lợi nhuận\n60,7%\nDiễn biến giá cổ phiếu (%)\n\nYTD\n\n1T\n3T\n12T\nTuyệt đối\n-19,8\n-5,2 -29,6\n-19,5\nTương đối\n-22,3\n-12,8 -26,5\n-72,5\n\nNguồn: Bloomberg\n\nCơ cấu sở hữu\nÔ.Trương Gia Bình\n6,9%\n\nSCIC\n\n5,7%\n\nCT TNHH QT\n\n3,7%\nThống kê\n\n16/04/2026\n\nMã Bloomberg\n\nFPT VN\n\nThấp/Cao 52 tuần (VND)\n\n71.600-\n\n112.800\n\nSL lưu hành (triệu cp)\n\n1.704\n\nVốn hóa (tỷ đồng)\n\n130.829\n\nVốn hóa (triệu USD)\n\n4.964\n\nRoom khối ngoại còn lại (%)\n16,3\nTỷ lệ cp lưu hành tự do (%)\n89,5\nKLGD TB 3 tháng (cp)\n\n12.534.040\n\nVND/USD\n\n26.357\n\nIndex: VNIndex / HNX\n\n1826,43/261,0\n2024\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDT Thuần (tỷ đồng)\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.093\n\n67.450\n\n78.048\n\nTăng trưởng\n19,4%\n11,6%\n-17,1%\n16,1%\n15,7%\nLNTT (tỷ đồng)\n\n11.070\n\n13.044\n\n11.637\n\n13.632\n\n15.991\n\nTăng trưởng\n20,3%\n17,8%\n-10,8%\n17,1%\n17,3%\nLNST sau CĐKKS (tỷ đồng)\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.663\n\n12.442\n\n14.545\n\nTăng trưởng\n21,5%\n19,3%\n13,7%\n16,7%\n16,9%\nEPS (hiệu chỉnh; VND)\n\n4.275\n\n5.156\n\n5.834\n\n6.774\n\n7.879", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T134658Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.879"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:58.476295+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T134658Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "4df702f3-5b9d-5319-a0a1-63420fbf3e87", "source_file": "20260605T134658Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "9d2b1f52-bc08-5828-a558-b7b2b3e76662", "text": "Tăng trưởng\n21,5%\n20,6%\n13,2%\n16,1%\n16,3%\n\nROE\n\n28,7%\n28,3%\n26,6%\n25,7%\n24,9%\n\nROA\n\n12,9%\n12,8%\n11,9%\n12,4%\n13,7%\nNợ ròng/EBITDA (x)\n(1,3)\n(1,3)\n(1,5)\n(1,6)\n(1,9)\nEV/EBITDA (x)\n8,6\n7,5\n11,7\n9,9\n8,3\nP/E (lần)\n17,3\n14,4\n12,7\n10,9\n9,4\nP/B (lần)\n3,7\n3,5\n2,9\n2,4\n2,0\nCổ tức (đồng)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nSuất sinh lợi cổ tức\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n0\n20\n40\n60\n80\n100\n120\nBiểu đồ giao dịch\nNgàn\nđồng\nNgàn cp\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n3\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nTrụ sở chính\n\nTầng 3, Tòa nhà Léman Luxury, 117 Nguyễn Đình Chiểu, P. Xuân Hoà,\n\nTP. HCM\n\nTel: (+84 28) 7300 7000\n\nChi nhánh Hà Nội\nSố 10 Phan Chu Trinh, Phường Cửa Nam, Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 3942 9396\n\nPHÒNG PHÂN TÍCH & CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG\n\nEmail: acbs_phantich@acbs.com.vn\n\ntrangdm@acbs.com.vn\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG ĐỊNH CHẾ\n\nTrưởng phòng khối khách hàng định chế\nChu Thị Kim Hương\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1083)\n\nhuongctk@acbs.com.vn\ngroupis@acbs.com.vn\nGiám đốc Xử lý giao dịch KHĐC\nNguyễn Trần Như Huỳnh\n\n(+84 28) 7300 6879 (x1088)\n\nhuynhntn@acbs.com.vn\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n4\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nKHUYẾN CÁO\n\nNguyên Tắc Khuyến Nghị\n\nMUA: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 20% so với giá thị trường.\nKHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nTRUNG LẬP: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) trong khoảng -10% và 10% so với giá thị trường.\nKÉM KHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nBÁN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 20% so với giá thị trường.\n\nXác Nhận Của Chuyên Viên Phân Tích\nChúng tôi,các tác giả của bản báo cáo phân tích này, xác nhận rằng (1) các quan điểm được trình bày trong bản báo cáo phân tích này là của\nchúng tôi (2) chúng tôi không nhận được bất kỳ khoản thu nhập nào, trực tiếp hoặc gián tiếp, từ các khuyến nghị hoặc quan điểm được trình\nbày đó.\nCông Bố Thông Tin Quan Trọng\nACBS và các tổ chức có liên quan của ACBS (sau đây gọi chung là ACBS) đã có hoặc sẽ tiến hành các giao dịch theo giấy phép kinh doanh của\nACBS với các công ty được trình bày trong bản báo cáo phân tích này. Danh mục đầu tư trên tài khoản tự doanh chứng khoán của ACBS cũng\ncó thể có chứng khoán do các công ty này phát hành. Vì vậy nhà đầu tư nên lưu ý rằng ACBS có thể có xung đột lợi ích ở bất kỳ thời điểm nào.\nACBS phát hành nhiều loại báo cáo phân tích,bao gồm nhưng không giới hạn ở phân tích cơ bản, phân tích cổ phiếu, phân tích định lượng hoặc\nphân tích xu hướng thị trường.Các khuyến nghị trên mỗi loại báo cáo phân tích có thể khác nhau,nguyên nhân xuất phát từ sự khác biệt về thời\nhạn đầu tư, phương pháp phân tích áp dụng và các nguyên nhân khác.\nTuyên Bố Miễn Trách Nhiệm\nBản báo cáo phân tích này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, ACBS không cung cấp bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý nào và không chịu\ntrách nhiệm về sự phù hợp của các thông tin chứa đựng trong báo cáo cho một mục đích sử dụng cụ thể. ACBS sẽ không xem những người\nnhận báo cáo,không nhận trực tiếp từ ACBS, là khách hàng của ACBS.Giá chứng khoán được trình bày trong kết luận của báo cáo (nếu có) chỉ\nmang tính tham khảo.ACBS không đề nghị hoặc khuyến khích nhà đầu tư tiến hành mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào dựa trên báo cáo\nnày. ACBS, các tổ chức liên quan của ACBS, ban quản lý, đối tác hoặc nhân viên của ACBS sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ (a) các\n\nthiệt hại trực tiếp, gián tiếp; hoặc (b) các khoản tổn thất do mất lợi nhuận, doanh thu, cơ hội kinh doanh hoặc các khoản tổn thất khác, kể", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T134658Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 1079, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:58.476295+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T134658Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "4df702f3-5b9d-5319-a0a1-63420fbf3e87", "source_file": "20260605T134658Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 37, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "76c91223-8598-5b41-8f55-1bcbeb05e12a", "text": "cả khi ACBS đã được thông báo về khả năng xảy ra thiệt hại hoặc tổn thất đó, phát sinh từ việc sử dụng bản báo cáo phân tích này hoặc\nthông tin trong đó. Ngoài các thông tin liên quan đến ACBS,các thông tin khác trong bản báo cáo này được thu thập từ các nguồn mà ACBS\ncho rằng đáng tin cậy, tuy nhiên ACBS không bảo đảm tính đầy đủ và chính xác của các thông tin đó, Các quan điểm trong báo cáo có thể bị\nthay đổi bất kỳ lúc nào và ACBS không có nghĩa vụ cập nhật các thông tin và quan điểm đã bị thay đổi đó cho nhà đầu tư đã nhận báo cáo này.\nBản báo cáo có chứa đựng các giả định,quan điểm của chuyên viên phân tích, tác giả của báo cáo, ACBS không chịu trách nhiệm cho bất kỳ\nsai sót nào của họ phát sinh trong quá trình lập báo cáo,đưa ra các giả định, quan điểm.Trong tương lai, ACBS có thể sẽ phát hành các bản\nbáo cáo có thông tin mâu thuẫn hoặc thậm chí có nội dung kết luận đi ngược lại hoàn toàn với bản báo cáo này.Các khuyến nghị trong bản\nbáo cáo này hoàn toàn là của riêng chuyên viên phân tích,các khuyến nghị đó không được đưa ra dựa trên các lợi ích của bất kỳ cá nhân tổ chức\nnào, kể cả lợi ích của ACBS.Bản báo cáo này không nhằm đưa ra các lời khuyên đầu tư cụ thể,cũng như không xem xét đến tình hình và điều kiện\ntài chính của bất kỳ nhà đầu tư nào, những người nhận bản báo cáo này. Vì vậy các chứng khoán được trình bày trong bản báo cáo có thể không\nphù hợp với nhà đầu tư. ACBS khuyến nghị rằng nhà đầu tư nên tự thực hiện đánh giá độc lập và tham khảo thêm ý kiến chuyên gia khi tiến hành\nđầu tư. Giá trị và thu nhập đem lại từ các khoản đầu tư có thể thay đổi hàng ngày tùy theo thay đổi của nền kinh tế và thị trường chứng khoán.\nCác kết luận trong báo cáo không nhằm tiên đoán thực tế do đó nó có thể khác xa so với thực tế, kết quả đầu tư của quá khứ không bảo đảm\ncho kết quả đầu tư của tương lai.\nBản báo cáo này có thể không được phát hành rộng rãi trên phương tiện thông tin đại chúng hay được sử dụng, trích dẫn bởi các phương\ntiện thông tin đại chúng mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của ACBS. Việc sử dụng không có sự đồng ý của ACBS sẽ bị xem là bất\nhợp pháp và cá nhân,tổ chức vi phạm có nghĩa vụ bồi thường mọi thiệt hại, tổn thất (nếu có) đã gây ra cho ACBS từ sự vi phạm đó.\nTrong trường hợp quốc gia của nhà đầu tư nghiêm cấm việc phân phối hoặc nhận các báo cáo phân tích như thế này thì nhà đầu tư cần hủy bản\nbáo cáo này ngay lập tức, nếu không nhà đầu tư sẽ hoàn toàn tự chịu trách nhiệm.\nACBS không cung cấp dịch vụ tư vấn thuế và không nội dung nào trong bản báo cáo này được xem như có nội dung tư vấn thuế. Do đó khi liên\nquan đến vấn đề thuế, nhà đầu tư cần tham khảo ý kiến của chuyên gia dựa trên tình hình và điều kiện tài chính cụ thể của nhà đầu tư.\nBản báo cáo này có thể chứa đựng các đường dẫn đến trang web của bên thứ ba, ACBS không chịu trách nhiệm đối với nội dung trên các trang\nweb này. Việc đưa đường dẫn chỉ nhằm mục đích tạo sự thuận tiện cho nhà đầu tư trong việc tra cứu thông tin; do đó nhà đầu tư hoàn toàn chịu\ncác rủi ro khi truy cập các trang web này.\n© Copyright ACBS (2026). Mọi quyền sở hữu trí tuệ và quyền tác giả là của ACBS và/hoặc chuyên viên phân tích. Bản báo cáo phân tích\nnày không được phép sao chép,toàn bộ hoặc một phần, khi chưa có sự đồng ý bằng văn bản của ACBS.", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T134658Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 791, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:58.476295+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T134658Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "4df702f3-5b9d-5319-a0a1-63420fbf3e87", "source_file": "20260605T134658Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 1, "block_metadata": [{}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "320f6902-b6ba-53a7-bd02-c9a40f403696", "text": "CTCP FPT – HSX: FPT\n\nKHUYẾN NGHỊ: MUA\n\nGiá mục tiêu: 90,600\nUpside:+24%\n\nLU\n\nN ĐI:M Đ\n\nU TƯ\n\nSo vơi khuyến nghịtrước đó, BSC duy trŒ khuyến nghịMUA đŹi với FPT với giá mục tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương upside +24%\n\nso với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n•\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lýn đź lĦch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20 lýn, chƸng\n\ntôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thịtrưƈng vħ viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng đến lưƇng đơn hĄng\n\ncǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ 2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ\n\nduy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh (trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi\nđánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng đang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu\nvới lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ 2H.2025 đến hiĦn tăi.\n•\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu 20% so\nvới trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt khoąng bŒnh 15% -\n16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thịtrưƈng APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục\n\nvĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong nước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng\ntôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ cao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\nC\n\nP NH\n\nT KẾT QUẢ KINH DOANH\n\nKQKD Q1/2025: DTT = 12,480 tỷ đŻng (-22% yoy) vĄ LNST-CĐTS = 2,487 tỷ đŻng (+14% yoy)\n\n•\nDTT suy giąm -22% yoy do không hƇp nhût doanh thu tDŽ FOX sau khi chuyĨn giao cho Bộ Công An quąn lǗ trong Q1.2026, nếu\n\nkhông tŊnh FOX, doanh thu cǀa FPT sĵ ghi nhün tăng trưƉng +8.7% yoy chǀ yếu đến tDŽ KhŹi Công nghệ = 10,842 tỷ đŻng (+11%\n\nyoy), Ɖ chiħu ngưƇc lăi, KhŹi Giáo dục = 1,638 tỷ đŻng (-4% yoy) trong bŹi cąnh áp lǃc cănh tranh tDŽ các cụm trưƈng công có xu\nhướng gia tăng.\n•\n\nLNST-CĐTS +14% yoy nhƈ (1) biên lƇi nhuün cąi thiĦn Ɖ mąng CNTT trong nước (2) KQKD hŻi phục tăi các công ty liên doanh liên\n\nkết (FRT, FPT Synex, FPT Telecom).\n\nKhác: T4.2026: FPT ghi nhün doanh thu 4,748 tỷ đŻng (+20% yoy) và 873 tỷ đŻng (+21% yoy) dÿn dôt chŊnh bƉi mąng CNTT =\n4,198 tỷ đŻng (+23% yoy) dǃa trên mǂc nħn thûp cǀa cƿng kỳ 2025. Giá trị HĐ kǗ mới = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) tiếp tục hŻi\n\nphục.\n\nĐònh giò cǀa BSC: KQKD Q1.2026 lĄ thûp hơn 6% so với kỳ vƂng trong báo cáo trước đó cǀa chƸng tôi khi (1) KQKD tăi mąng Giáo\n\ndục chưa có đưƇc sự cąi thiĦn như kŒ vƂng do áp lǃc cănh tranh tăng từ các cụm điĨm trưƈng công (2) doanh số tăi thị trưƈng APAC\nchưa hŻi phục như kŒ vƂng ban đýu.\nTrung tâm phân tích Chứng khoán BIDV\nTrýn Lâm Tƿng\n(Chuyên viên phân tích)\nTungtl@bsc.com.vn\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n1\n\nR E S E A R C H\n\nKQKD\n\n2023\n2024\n2025\n2026\nDoanh thu thuýn\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nLƇi nhuün gźp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\n\nLNST-CĐTS\n\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nTÓM TẮT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1.2026\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\n2\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nFPT_Tỷ VNĐ\nQ1.2025\nQ1.2026\n% YoY\n2024\n2025\n% YoY\nDoanh thu thuần\n16,058\n12,480\n-22%\n62,849\n70,113\n12%\nLãi gộp\n6,301\n4,245\n-33%\n23,698\n25,895\n9%\nThu nhüp tĄi chŊnh\n573\n416\n-27%\n1,936\n2,977\n54%\nChi phí tài chính\n(311)\n(367)\n18%\n(1,812)\n(1,672)\n-8%\n\nTrong đó: Chi phŊ lċi vay\n\n(152)\n(179)\n18%\n(552)\n(810)\n47%\nLċi/(lỗ) tDŽ CTLK\n137\n667\n388%\n393\n658\n68%\nChi phí bán hàng\n(1,829)\n(1,002)\n-45%\n(6,116)\n(7,581)\n24%\n\nCP QLDN", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T135705Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["CP QLDN"], "token_count": 1168, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:05.425313+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T135705Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "01cf20a9-58c0-52b1-836f-28f570ae9e6d", "source_file": "20260605T135705Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "3268e883-0641-56df-89c7-40c9435705c8", "text": "(1,877)\n(1,210)\n-36%\n(7,074)\n(7,331)\n4%\nLãi từ HĐKD\n2,994\n2,748\n-8%\n11,025\n12,947\n17%\nThu nhüp khác, rƃng\n31\n56\n82%\n45\n92\n106%\nLợi nhuận trước thuế\n3,025\n2,804\n-7%\n11,070\n13,039\n18%\nThuế TNDN\n(429)\n(327)\n-24%\n(1,642)\n(1,813)\n10%\nLợi nhuận sau thuế\n2,596\n2,477\n-5%\n9,427\n11,226\n19%\nLƇi Ŋch cǀa cổ đông thiĨu sŹ\n421\n(11)\n-103%\n1,571\n1,856\n18%\n\nLNST-CĐTS\n\n2,174\n2,487\n14%\n7,857\n9,369\n19%\nBiên LNG\n\n39.2%\n\n34.0%\n\n-5.2%\n\n37.7%\n\n36.9%\n\n-0.8%\nBiên LNR\n\n16.2%\n\n19.8%\n\n3.7%\n\n15.0%\n\n11.3%\n\n-3.7%\n\nSG&A/DT\n\n23.1%\n\n17.7%\n\n-5.3%\n\n20.9%\n\n21.2%\n\n0%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nC\n\nP NH\n\nT TRI:N VNG KINH DOANH 2026\n\nSo với báo cáo trước, BSC điħu chœnh giąm kǜ vƂng tăng trưƉng cho năm 2026 do (1) hai thị trưƈng trƂng điĨm APAC vĄ MǠ có\nxu hướng hŻi phục chüm hơn so kǜ vƂng ban đýu (2) khŹi giáo dục tiếp tục phąi chịu mǂc đź cănh tranh cao với các cụm trưƈng\ncông, ngoĄi ra, các điĨm trưƈng mới cǍng chưa đi vĄo hoăt đźng trong 2026.\n\n1. Điħu chœnh giąm tăng trưƉng mąng CNTT từ +18% yoy vħ +15% yoy phąn ònh tŹc độ hŻi phƾc chậm cǀa 2 thő trưƈng\n\nAPAC vĄ MǠ.\n•\n\nQ1.2026, doanh sŹ tăi thị trưƈng MǠ vĄ APAC ghi nhün lýn lưƇt đăt 2,078 tỷ đŻng (+3.8% yoy) vĄ 1,787 tỷ đŻng (-9.9%\n\nyoy) phąn ánh mǂc đź hŻi phục chüm cǀa hai thị trưƈng trên. Xu hướng trên kǜ vƂng sĵ chưa có nhiħu sǃ cąi thiĦn trong phýn\ncƃn lăi cǀa năm 2026, đõc biĦt đŹi với thị trưƈng MǠ trong bŹi cąnh căng th÷ng địa chŊnh trị dÿn đến tâm lǗ thün trƂng trong\nđýu tư cǀa các doanh nghiĦp. Mõt khác, triĨn vƂng tăi thị trưƈng APAC lăc quan hơn so với thị trưƈng MǠ, chƸng tôi cho röng\nmǂc giąm so với cƿng kỳ chǀ yếu do chưa ghi nhün các hƇp đŻng mới kǗ trong giai đoăn cuŹi 2025 vĄ đýu 2026, thị trưƈng\nnĄy có thể ghi nhün tăng trưƉng so với cƿng kǜ trƉ lăi trong Q2 vĄ Q3.2026.\n•\nTăng trưƉng cǀa mąng CNTT sĵ phụ thuźc chŊnh thị trưƈng Nhüt Bąn vĄ EU khi (1) KQKD Q1.2026 ghi nhün tăng trưƉng\n\ntŊch cǃc (2) lưƇng hƇp đŻng kǗ trong T4.2026 = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) chǀ yếu đến tDŽ thị trưƈng Nhüt Bąn (3) trong\n\nkhi đó, thị trưƈng EU lĄ thị trưƈng đang đưƇc FPT đþy mănh trong thƈi gian gýn đây thông qua viĦc mƉ nhiħu văn phƃng đăi\ndiĦn vĄ tĄi trƇ quąng cáo với CLB Bóng đá Chelsea.\n\nDo vüy, BSC thǃc hiĦn điħu chœnh giąm (1) APAC = 8,582 tỷ đŻng (+5% yoy, -12.5% so với dǃ phóng cǍ) (2) MǠ = 8,571 tỷ\nđŻng (+5% yoy, -4.5% so với dǃ phóng cǍ), điħu chœnh tăng thị trưƈng Nhüt = 19,315 tỷ đŻng (+25% yoy, +5% so với dự phóng\n\ncǍ) khi lưƇng hƇp đŻng mới kǗ tŊch cǃc hơn kǜ vƂng.\n\n2. ĐŹi với mąng giòo dƾc, BSC tương tǃ điħu chœnh giąm doanh thu vħ mức = 6,503 tỷ đŻng (+6% yoy, -8% so với bòo còo\ncǍ) do (1) KQKD Q1.2026 thûp hơn kǜ vƂng (2) tuyĨn sinh gõp kho dưới áp lǃc cănh tranh cao với khŹi trưƈng công. NgoĄi ra,\n\ntrong Q1.2026, FPT đċ khƉi công tổ hƇp giáo dục mới tăi Hąi Phƃng trên diĦn tŊch 10 ha với quy mô khi đi vĄo hoăt đźng\n\nkhoąng 5,800 hssv, giai đoăn 1 cǀa dǃ án kǜ vƂng sĵ đi vĄo hoăt đźng tDŽ 1H.2027.\n\n3\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n-\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n2.5\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\nQ1.2024\nQ2.2024\nQ3.2024\nQ4.2024\nQ1.2025\nQ2.2025\nQ3.2025\nQ4.2025\nQ1.2026\nKǗ mới\n\nKM/DT\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nDỰ PHÓNG CỦA BSC\n\nNăm 2026, BSC dǃ phŶng FPT ghi nhận DTT vĄ LNST-CĐTS lần lượt đăt 57,285 tỷ đŻng (+13.2% yoy) vĄ 10,837 tỷ đŻng\n\n(+15.7% yoy), thay đổi lýn lưƇt -28% vĄ -3.3% so với dǃ phóng cǍ, tương đương PE FW 2026 = 6,042 VNĐ/CP, PE FW 2026\n\n= 11.7 lýn, dǃa trên nhdžng thay đổi vĄ quan điĨm chŊnh sau:", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T135705Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DỰ PHÓNG CỦA BSC"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:05.425313+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T135705Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "01cf20a9-58c0-52b1-836f-28f570ae9e6d", "source_file": "20260605T135705Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "table", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "54161887-99ab-5478-b24c-697ed0601b4a", "text": "1.\n\nDoanh thu điħu chœnh giąm -28% đến tDŽ (1) loăi bƄ doanh thu tDŽ FOX (ước tŊnh khoąng 21,417 tỷ đŻng) do không đưƇc hƇp\nnhût (2) điħu chœnh giąm mąng CNTT -3% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước) (3) điħu chœnh giąm mąng giáo\n\ndục -8% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước).\n\n2.\n\nBiên lƇi nhuün gźp = 33.6% điħu chœnh giąm 3.9 điĨm % so với báo cáo cǍ chǀ yếu do loăi trDŽ hƇp nhût với FOX.\n\n3.\n\nLƇi nhuün tDŽ liên doanh, liên kết = 2,385 (+262% so với dǃ phóng cǍ) do ghi nhün thêm 1,727 tỷ đŻng lƇi nhuün cǀa FOX\n\n(tương ǂng với 45% cổ phýn sƉ hdžu cǀa FPT, dǃ phóng FOX NĐT tham khąo tăi đây)\n4\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nBąng tŶm tắt gią đőnh cǀa BSC\n2024\n2025\n\n2026F CǍ\n\n2026F Mới\n%yoy\nCNTT nước ngoĄi\n30,952\n35,381\n41,641\n40,779\n15%\nNhüt bąn\n12,325\n15,452\n18,542\n19,315\n25%\n\nAPAC\n\n8,240\n8,173\n9,808\n8,582\n5%\nEU\n2,636\n3,593\n4,312\n4,312\n20%\nMǠ\n7,751\n8,163\n8,979\n8,571\n5%\nCNTT trong nước\n8,157\n9,093\n10,002\n10,002\n10%\nViễn Thông\n17,610\n19,507\n21,458\n0\nGiòo dƾc, đầu tư vĄ khòc\n6,129\n6,132\n7,082\n6,503\n6%\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nPHỤ LỤC: DỰ PHÓNG CỦA BSC\n\n5\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nKQKD(Tỷ đŻng)\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nGiá vŹn hàng bán\n(32,288)\n(39,150)\n(44,217)\n(38,064)\nLợi nhuận gộp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\nThu nhüp tài chính\n2,336\n1,936\n2,977\n2,008\nChi phí tài chính\n(1,718)\n(1,812)\n(1,672)\n(1,151)\n\nTrong đó: Chi phí lãi vay\n\n(833)\n(552)\n(810)\n(770)\nLãi/(lỗ) tDŽ CTLK\n76\n393\n658\n2,385\nChi phí BH\n(5,090)\n(6,116)\n(7,581)\n(4,583)\nChi phí QLDN\n(6,822)\n(7,074)\n(7,331)\n(5,557)\nLãi tDŽ HĐKD\n9,112\n11,025\n12,947\n12,324\nThu nhüp khác, ròng\n91\n45\n92\n92\n\nLNTT\n\n9,203\n11,070\n13,039\n12,416\nThuế TNDN\n(1,411)\n(1,642)\n(1,813)\n(1,469)\n\nLNST\n\n7,792\n9,427\n11,226\n10,947\nLƇi ích CĐKKS\n1,322\n1,571\n1,856\n109\nLNST Công ty mẹ\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nKHUYẾN NGHỊ CỦA BSC\n\nSo vơi khuyến nghị trước đó, BSC duy trŒ khuyến nghị MUA đŹi với FPT với giò mƾc tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương\n\nupside +24% so với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n1.\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lần độ lệch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20\n\nlần, chƸng tôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thị trưƈng về viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng\nđến lưƇng đơn hĄng cǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ\n\n2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ duy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh\n\n(trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi đánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng\nđang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu với lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ\n2H.2025 đến hiĦn tăi.\n\n2.\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu\n\n20% so với trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt\nkhoąng bŒnh 15% - 16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thị trưƈng", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T135705Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["2."], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:05.425313+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T135705Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "01cf20a9-58c0-52b1-836f-28f570ae9e6d", "source_file": "20260605T135705Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 53, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "bb4f355e-e2ce-56eb-90d2-aa1ccda7abfe", "text": "APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục vĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong\nnước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng tôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ\ncao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\n6\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n\nHình 1: Giá cổ phiếu FPT và VnIndex\nĐơn vị: VND/cổ phiếu\nHình 2: Đőnh giá P/E cǀa FPT\nĐơn vị: Lýn\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\n\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n100,000\n120,000\n140,000\n160,000\n180,000\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\n2,000\n\nVNINDEX\n\nFPT\n\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nP/E\nMean\n\n+1 STD\n\n-1 STD\n\n+2 STD\n\n-2 STD\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nHệ thŹng khuyến nghő\nCác khuyến nghịMua, Bán hoõc Nôm gidž chǂng khoán đưƇc xác định dǃa trên tổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng, böng tổng cǀa chênh lĦch\ngidža giá mục tiêu và giá đóng cDža ngày khuyến nghịcǀa chǂng khoán cźng với tỷsuût cổtǂc kǜ vƂng. Các định nghĩa vħ khuyến\nnghịcụthĨ như sau:\nXếp hăng khuyến nghő\nĐőnh nghĩa\n\nMUA MẠNH\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 30% trƉ lên\n\nMUA\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 15% đến 30%\n\nNẮM GIỮ\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ -10% đến 15%\n\nBÁN\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm thûp hơn -10%\nThông tin liên hệ- Trung tâm phân tích Nghiên cứu\nPhan QuŹc Bửu\nQuyền phụ trách Trung tâm Phân tích Nghiên cứu\nBuupq@bsc.com.vn\nBùi Nguyên Khoa\nP. Giám đŹc Trung tâm PTNC\nVĩ mô – Thị Trưƈng\nKhoabn@bsc.com.vn\nNguyễn Thő Cþm Tú\nQuyền phụ trách Nhóm Ngành và Doanh nghiệp\nTuntc@bsc.com.vn\nNhóm Ngân hàng, Tài chính\nNhŶm Bất Động Sąn, VLXD\nNhóm Dầu khí, Điện, Phân bón – Hoá chất\nNhŶm Bòn lẻ, Xuất khþu, Logistics\nĐoĄn Minh Trí\nChuyên viên phân tích\nTridm@bsc.com.vn\nPhăm Quang Minh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nMinhpq@bsc.com.vn\nLưu Thuỳ Linh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nLinhlt2@bsc.com.vn\nPhăm Thő Minh Châu\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nChauptm@bsc.com.vn\nLâm Việt\nChuyên viên phân tŊch cao cûp\nVietl@bsc.com.vn\nNguyễn Dân TrưƉng\nChuyên viên phân tích\nTruongnd@bsc.com.vn\nTrần Lâm Tùng\nChuyên viên phân tích\nTungtl@bsc.com.vn\nVǍ Công Hoàng Duy\nChuyên viên phân tích\nDuynch@bsc.com.vn\nTrần Nguyễn Tưƈng Huy\nChuyên viên phân tích\nHuytnt@bsc.com.vn\n\nKHUYẾN CÁO SỬ DỤNG\n\nBản báo cáo này của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC), chỉcung cấp những thông tin chung và\nphân tích vềtình hình kinh tếvĩ mô cũng như diễn biến thịtrường chứng khoán trong ngày. Báo cáo\nnày không được xây dựng đểcung cấp theo yêu cầu của bất kỳtổchức hay cá nhân riêng lẻnào hoặc\ncác quyết định mua bán, nắm giữchứng khoán. Nhà đầu tư chỉnên sửdụng các thông tin, phân tích,\nbình luận của Bản báo cáo như là nguồn tham khảo trước khi đưa ra những quyết định đầu tư cho\nriêng mình. Mọi thông tin, nhận định và dựbáo và quan điểm trong báo cáo này được dựa trên những\nnguồn dữliệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC) không đảm bảo rằng\ncác nguồn thông tin này là hoàn toàn chính xác và không chịu bất kỳmột trách nhiệm nào đối với tính\nchính xác của những thông tin được đềcập đến trong báo cáo này, cũng như không chịu trách nhiệm\nvềnhững thiệt hại đối với việc sửdụng toàn bộhay một phần nội dung của bản báo cáo này. Mọi quan\nđiểm cũng như nhận định được đềcập trong báo cáo này dựa trên sựcân nhắc cẩn trọng, công minh\nvà hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm, nhận định này có thểthay đổi mà không cần\nbáo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC).\nMọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà không có sựđồng ý của BSC đều trái luật. Bất kỳnội dung nào\ncủa tài liệu này cũng không được (i) sao chụp hay nhân bản ởbất kỳhình thức hay phương thức nào\nhoặc (ii) được cung cấp nếu không được sựchấp thuận của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV.\n© 2019 BIDV Securities Company, All rights reserved. Unauthorized access is prohibited.\n8", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T135705Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG"], "token_count": 1019, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:05.425313+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T135705Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "01cf20a9-58c0-52b1-836f-28f570ae9e6d", "source_file": "20260605T135705Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "e04c9094-e311-5434-ab27-659aaa9543e0", "text": "Mirae Asset Vietnam Research\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN\n\nĐịnh giá thấp nhất 5 năm\n•\nFPT là tập đoàn công nghệhàng đầu Việt Nam với hơn 38 năm phát triển, có mặt tại 30 quốc gia và vùng lãnh thổ. Tiên phong trong chuyển đổi số, tư\nvấn, cung cấp và triển khai các dịch vụ, giải pháp công nghệvà viễn thông.\n•\n\nNăm 2025, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuếlần lượt ởmức 70.113 tỷđồng và 9.376 tỷđồng, tăng 11,6% và 19,3% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp\ngiảm từmức 37,7% năm 2024 xuống 36,9%; 2) Doanh thu tài chính tăng 54% YoY, nhờlãi tiền gửi, cho vay tăng 42% YoY, lãi chênh lệch tỷgiá hối đoái\n\ntăng 65%; 3) Chi phí tài chính giảm 7,7%, do dựphòng các khoản đầu tư và tổn thất tài chính giảm 47,9% YoY.\n\n•\n\nKhối công nghệtiếp tục đóng vai trò trụcột trong doanh thu, ghi nhận 44.475 tỷđồng (+13,7% YoY). Trong đó, dịch vụCNTT nước ngoài đạt 35.382 tỷ\nđồng (+14,3% YoY) chiếm gần 80% doanh thu khối công nghệ, dịch vụCNTT trong nước đạt 9.093 tỷđồng (+11,5% YoY). Doanh thu ký mới dịch vụ\nCNTT nước ngoài đạt 40.463 tỷđồng (+23,2% YoY), thắng thầu 26 dựán với quy mô trên 10 tỷUSD, tăng gấp đôi cùng kỳ. Doanh thu ký mới trong\n\nnước vượt 10.000 tỷđồng. Điều này tạo tiền đềdư địa phát triển cho năm 2026 trong bối cảnh chuyển đổi sốtoàn cầu.\n•\nKhối viễn thông ghi nhận doanh thu đạt 18.702 tỷđồng (+10,6% YoY). FPT Telecom được kỳvọng duy trì tăng trưởng nhờmảng Broadband bứt phá\nvới lợi thếtiên phong XGS-PON kết hợp Wi-Fi 7, qua đó thúc đẩy nhu cầu nâng cấp gói dịch vụvà củng cốvịthếcạnh tranh trên thịtrường băng thông\nrộng.\n•\nKhối giáo dục, đầu tư ghi nhận 6.132 tỷđồng doanh thu (+0,05% YoY). Được kỳvọng trởthành nền tảng chiến lược cho FPT trong đào tạo đội ngũ\ncông nghệ, AI đáp ứng nhu cầu nhân lực sốcủa doanh nghiệp và tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn.\n•\n\nNăm 2026, chúng tôi dựphóng doanh thu và lãi ròng đạt 56.114 tỷđồng và 11.029 tỷđồng, giảm 20% và tăng 18% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp cải\nthiện từmức 37% lên 38% YoY; 2) Doanh thu khối công nghệđạt 49.863 tỷđồng tăng 12% YoY, khối giáo dục đạt 6.251 tỷđồng tăng 2% YoY. Ngoài ra,\n\nFPT thay đổi cách hạch toán FPT Telecom từcông ty con sang công ty liên kết nên chúng tôi loại trừphần doanh thu từmảng viễn thông và sẽghi\nnhận vào lãi/lỗcông ty liên doanh, liên kết (LDLK) theo tỷlệsởhữu 45%.\n•\n\nEPS forward 2026 ước đạt 6.476 đ/cp, tương ứng P/E forward ởmức 11,6 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho FPT nhờ: 1) Vịthếhàng đầu\n\ntrong lĩnh vực công nghệ; 2) Sởhữu cấu trúc tài chính lành mạnh với lượng dựtrữtiền, tương đương tiền và đầu tư nắm giữđến ngày đáo hạn đạt\n\n40.153 tỷchiếm hơn 45% tổng tài sản; 3) Đẩy mạnh hạtầng dữliệu và AI qua các dựán tại TP.HCM, mởrộng năng lực AI Factory với NVIDIA HGX\n\nB300, đưa sản phẩm AI lên Azure Marketplace đểtiếp cận khách hàng toàn cầu, phát triển công nghệô tô dựa trên AI và bán dẫn qua hợp tác với\nQualcomm.\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nGiá đóng cửa (21/04/2026)\n\n75,100\nGiá mục tiêu (12 tháng)\n92,000\nLợi nhuận kỳvọng\n\n22.5\n\nLãi ròng (26F, tỷđồng)\n\n11.029\n\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n24.2\n\nP/E (26F, x)\n\n11.6\n\nVốn hoá (tỷđồng)\n127,933\n(Tỷđồng)\nFY 2021\nFY 2022\nFY 2023\nFY 2024\n\nFY 2025 FY 2026(F)\n\nSLCP đang lưu hành (triệu cp)\n1,704\nDoanh thu\n35,657\n44,010\n52,618\n62,849\n70,113\n56,114\nTỷlê CP tựdo chuyển nhượng (%)\n\n89.5\n\nLNHĐKD\n\n5,415\n6,795\n8,452\n10,508\n10,989\n9,737\nTỷlệsởhữu của NĐTNN (%)\n\n31.9\n\nTỷlệLNHĐKD (%)\n\n15.2\n\n15.4\n\n16.1\n\n16.7\n\n15.7\n\n17.4\n\nBeta (12M)\n\n0.8\n\nLãi ròng\n4,337\n5,310\n6,465\n7,857\n9,376\n11,029\nGiá thấp nhất 52 tuần (VND)\n71,600\n\nEPS (VND)\n\n2,383\n2,912\n3,524\n4,299\n5,216\n6,476\nGiá cao nhất 52 tuần (VND)\n112,800\n\nROE (%)\n\n23.4\n\n24.9\n\n25.7\n\n26.4\n\n26.8\n\n20.0\n\n(%)\n\n1 M\n\n3M\n12M\nP/E (x)\n\n21.4\n\n17.4\n\n20.6\n\n30.8\n\n18.4\n\n11.6\n\nTuyệt đối\n\n3.1\n\n-20.7\n-20.8\nP/B (x)\n\n4.7\n\n4.0\n\n4.9\n\n7.5\n\n4.5\n\n2.5\n\nTương đối\n-8.4\n-30.2\n-71.4\nCổtức/thịgiá (%)\n\n2.2\n\n1.3\n\n2.1\n\n1.2\n\n2.0\n\n2.7\n\nNguồn: Bloomberg, Fiinpro, Fdata, Mirae Asset\n\nBÁO CÁO NGẮN\n\nCông Ty Cổ Phần FPT (FPT)\n70\n100\n130\n160\nApr 25\nJun 25\nAug 25\nOct 25\nDec 25\nFeb 26\nApr 26\n(%)\nVN-Index\n\nFPT VN\n\nMirae Asset Vietnam Research\n\nGÓC NHÌN KỸ THUẬT", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T135707Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["GÓC NHÌN KỸ THUẬT"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:07.168493+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T135707Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "ad426341-6261-565c-a992-849f822f8a2b", "source_file": "20260605T135707Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 83, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "8b72f1ef-f25f-540a-a2ea-0f02b20c4105", "text": "• FPT hiện vận động tích lũy ngắn hạn bám quanh đường MA20 ngày,\nsau nhịp điều chỉnh mạnh từvùng đỉnh, dao động chủyếu trong vùng\n\n74.000–78.000 đ/cp.\n\n• Hỗtrợgần nhất quanh 72.000 – 73.000 đ/cp. Kỳvọng cải thiện khi vượt\nkháng cự78.000–80.000 đ/cp đểhướng lên vùng mục tiêu kếtiếp\n\n88.000 đ/cp.\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nNguồn: Fdata, Mirae Asset\n\nChỉ tiêu\nĐiểm số kỹ thuật\n(Mirae Asset)\n\n2 điểm\n\n(Trung Tính)\nGiá đóng cửa\n\n(21/04/2026)\n\n75,100\nXu hướng ngắn hạn\nĐi ngang\nKháng cự (ngắn hạn)\n82,000\nXu hướng trung hạn\nGiảm\nHỗ trợ (ngắn hạn)\n72,000\nXu hướng dài hạn\nGiảm\nĐiểm cắt lỗ ngắn hạn\n66,000\n• Báo cáo được viết và phát hành bởi Chứng khoán Mirae Asset. Báo cáo được thực hiện dựa trên nguồn thông tin đáng\ntin cậy vào thời điểm công bố. Chứng khoán Mirae Asset không chịu trách nhiệm vềđộchính xác, tính công bằng và đầy\nđủcủa những thông tin này. Báo cáo này chỉnhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổchức đầu tư cũng như các\nnhà đầu tư cá nhân của Chứng khoán Mirae Asset, các đối tượng có kiến thức vềmôi trường kinh doanh địa phương,\npháp luật cũng như nguyên tác kếtoán.\n• Báo cáo không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳchứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Báo\ncáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụthể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của từng khách hàng. Thông tin và\nquan điểm trong báo cáo có thểthay đổi mà không cần thông báo trước. Tình hình hoạt động trong quá khứkhông\nnhất thiết sẽdiễn ra tương tựcho các kết quảtrong tương lai. Lợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể\nxảy ra mất vốn ban đầu. Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý không chịu bất kỳ\ntrách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳtổn thất nào phát sinh từviệc sửdụng tài liệu này.\n• Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý có thểthực hiện hoặc đềnghịcác giao dịch\nmua hoặc bán bất kỳloại chứng khoán hoặc công cụtài chính nào vào bất kỳthời điểm nào. Chứng khoán Mirae Asset\nvà các chi nhánh có thểđã, đang hoặc sẽcó mối quan hệkinh doanh với các công ty chủthểđểcung cấp các dịch vụ\nngân hàng đầu tư, tạo lập thịtrường hoặc các dịch vụtài chính khác được luật pháp và quy định hiện hành cho phép\nBáo cáo này không được saochép, tái tạo, phát hành và phân phối với bất kỳmục đích nào nếu không được sựchấp\nthuận bằng văn bản của Chứng khoán Mirae Asset.\nMiễn trừ trách nhiệm", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T135707Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2 điểm"], "token_count": 567, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:07.168493+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T135707Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "ad426341-6261-565c-a992-849f822f8a2b", "source_file": "20260605T135707Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "96daec62-e374-5ee7-8cd2-0cae1e59b6ac", "text": "SSI - RESEARCH & ADVISORY CENTER\n\nTrang 1\nNhu cầu thị trường duy trì ổn định mặc dù chịu tác động từ AI\nChúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT, và giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600\nđồng/cp (từ 110.400 đồng). Việc giảm giá mục tiêu nhằm phản ánh sự điều chỉnh hệ số P/E\n\nmục tiêu thấp hơn cho mảng giáo dục ở mức 16x (từ 18x) và mảng công nghệ ở mức 17x (từ\n\n18x) để sát với trung bình ngành, trong khi đó chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu 14x cho mảng\nviễn thông. FPT hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 13x, thấp hơn đáng kể so với\n\ncác trung bình ngành (17x), mặc dù tăng trưởng EPS cao hơn (15% so với 11%), nghĩa là mức\n\ntăng trưởng này có thể chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.\nLuận điểm đầu tư\n•\nThị trường nước ngoài là động lực tăng trưởng chính (đặc biệt tại Nhật Bản), với các khoản\nđầu tư dài hạn vào các công nghệ chiến lược. Trong năm 2025, giá trị hợp đồng ký\n\nmới/doanh thu ký mới tăng 23% svck (so với mức tăng 13% svck trong năm 2024).\n\n•\nChuyển đổi số khu vực công mang lại dư địa tăng trưởng trong trung hạn. FPT sẽ hợp tác\nvới Chính phủ trong các sáng kiến chuyển đổi số, góp phần thúc đẩy tăng trưởng cho mảng\ndịch vụ công nghệ thông tin (CNTT) trong nước.\n•\n\nSự chuyển dịch về AI: Trung lập đến tích cực trong ngắn hạn. Mặc dù các nhà đầu tư lo\n\nngại về khả năng thay thế ngành nghề do AI, việc ứng dụng AI trong doanh nghiệp vẫn\nđang được xúc tiến và vẫn cần các hoạt động của con người liên quan đến tích hợp hệ\nthống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế triển khai. Trong giai\nđoạn hiện nay, AI dự kiến sẽ hỗ trợ nhu cầu và nâng cao năng suất hơn là thay thế các\nmảng dịch vụ CNTT.\nĐiểm nhấn ĐHCĐ 2026\n•\nKế hoạch tăng trưởng LNTT năm 2026 đạt 15% svck, phù hợp với ước tính của chúng tôi.\nTrong đó, mảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính.\n•\n\nSự chuyển dịch trong hoạt động liên quan đến AI: Doanh thu từ AI/phân tích dữ liệu và quy\n\nmô đội ngũ kỹ sư CNTT đã tăng trưởng liên tục trong 4 năm qua, trong khi gia công phần\nmềm hiện chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ của FPT.\n•\n\nCác lĩnh vực công nghệ chiến lược trọng tâm: AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh mạng,\n\nThiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và Công nghệ đường sắt.\nTriển vọng năm 2026\n\nChúng tôi gần như giữ nguyên dự báo năm 2026 với doanh thu đạt 58,3 nghìn tỷ đồng (+15%\n\nsvck) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 10,8 nghìn tỷ đồng (+15% svck).\n\nKết quả đầu năm 2026 tích cực, với tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm đạt 16% svck, phù\n\nhợp với dự báo cả năm này.\n\nViệc không còn hợp nhất với CTCP Viễn thông FPT (FOX: UpCOM) ảnh hưởng đến doanh thu\n\nvà lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong báo cáo tài chính hợp nhất, nhưng không ảnh hưởng đến\nlợi nhuận ròng cho cổ đông công ty mẹ (NPATMI) và EPS.\n\nRủi ro: Giá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, đồng tiền nước ngoài\n\ngiảm so với VNĐ, cạnh tranh gia tăng từ các trường đại học công lập, cũng như tốc độ và tác\nđộng của việc ứng dụng AI lên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT.\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu chính\n\nTỷ đồng\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n\n44.010\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\nTăng trưởng DTT\n23,4%\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nBiên lợi nhuận gộp\n39,0%\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\n\nNPATMI\n\n5.310\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nEPS (VND)\n\n4.420\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\nTăng trưởng EPS\n1,8%\n5,3%\n5,7%\n5,9%\n14,8%\nNợ/VCSH (x)\n0,5\n0,5\n0,4\n0,5\n0,3\nTỷ suất cổ tức\n2,6%\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\n\nROE\n\n27,8%\n28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nP/E (x)\n17,4\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nP/B (x)\n4,0\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\n\nEV/EBITDA\n\n7,6\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nĐào Minh Châu, CFA\nPhó Giám đốc TTPT\nchaudm@ssi.com.vn\n\nGiá CP - VND (21/04/26)\n\n75.100\n\nVốn hóa (USDmn):\n\n5.002\n\nSLCP lưu hành (triệu cp):\n\n1.704\n\nKLGD TB 3 tháng (triệu cp):\n13,4\nGiá cao/thấp 52T (k VND):\n110,9/73,1\nGTGD TB 3 tháng (USDmn):\n41,6\nTỷ lệ SHNN (%):\n32,5\nGTNN còn được mua\n(USDmn):\n812,8\nTỷ lệ sở hữu nhà nước (%):\n5,7\nBiến động giá cổ phiếu\n\nNguồn: SSI Research", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T135708Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["1.704"], "token_count": 1171, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:08.889966+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T135708Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "70122742-0c7e-58d6-8c3f-d9ffc71d0a97", "source_file": "20260605T135708Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 57, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "036d67d5-aa37-53b9-bce6-de2b96689e6b", "text": "Thông tin cơ bản về công ty\nFPT được thành lập vào năm 1988, là\ncông ty hàng đầu trong ngành CNTT\nViệt Nam. Công ty được niêm yết trên\nHOSE năm 2006. Đến nay, FPT đã duy\ntrì được mức tăng trưởng cao, mở rộng\nngành nghề kinh doanh khác nhau và\nmở rộng ra thị trường thế giới.\n\nCẬP NHẬT ĐHCĐ 2026\n\nNgày 22/04/2026\nCông ty Cổ phần FPT (FPT: HOSE)\nGiá mục tiêu: 101.600 Đồng\nKhuyến nghị: MUA\nTăng giá: 35,3%\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 2\n\nCập nhật ĐHCĐ 2026: Mục tiêu tăng trưởng 2 chữ số trong bối cảnh rủi ro địa chính trị toàn cầu\nFPT đặt kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt 58,6 nghìn tỷ đồng (+16% svck) và LNTT đạt 11,6 nghìn tỷ đồng (+15%svck), nhìn\n\nchung phù hợp với các dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, bất ổn địa chính trị vẫn là yếu tố quan trọng có thể ảnh hưởng đến\nkhả năng hoàn thành kế hoạch này:\n•\nMảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính, Nhật Bản vẫn là thị trường nước ngoài quan trọng, trong khi khu vực\ncông được kỳ vọng sẽ trở thành nhóm khách hàng quan trọng trong trung hạn. Trước tốc độ phát triển nhanh của AI,\ncông nghệ này sẽ tiếp tục là động lực quan trọng trong định hướng dài hạn của FPT, hỗ trợ khách hàng trong quá trình\nchuyển đổi AI:\n\n✓ Tình hình chuyển dịch hoạt động của FPT theo hướng AI: Tính đến năm 2025, mảng AI/Phân tích dữ liệu ghi nhận\ndoanh thu 2,6 nghìn tỷ đồng (+41% svck), chiếm 16% doanh thu chuyển đổi số và 7% doanh thu CNTT nước ngoài.\n\nTrong khi đó, gia công phần mềm chỉ còn chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ, thấp hơn đáng kể so\nvới quá khứ.\n\n✓ Tình hình tuyển dụng kỹ sư CNTT: Tại FPT Software, tổng số nhân sự đạt mức cao kỷ lục trong năm 2025, với trọng\n\ntâm tuyển dụng là kỹ sư có nhiều kinh nghiệm. FPT sẽ duy trì chiến lược này trong năm 2026 và chưa có kế hoạch\ncắt giảm nhân lực CNTT ở giai đoạn hiện tại, nhằm hỗ trợ mở rộng hoạt động kinh doanh. Đối với ứng viên/kỹ sư trẻ,\nFPT sẽ cân nhắc đào tạo bổ sung khi cần thiết.\n•\n\nMảng viễn thông: Từ năm 2026, FPT sẽ không còn hợp nhất 100% doanh thu và LNTT từ FOX. Việc thay đổi phương\n\npháp kế toán này dự kiến sẽ không tác động đáng kể đến NPATMI cũng như giá trị cho cổ đông của FPT. FOX đóng góp\nkhoảng 17% NPATMI của FPT trong năm 2025.\n•\n\nMảng giáo dục: FPT đưa ra một số sáng kiến quan trọng như sau:\n\n✓ Tích hợp AI vào các chương trình đào tạo\n✓ Áp dụng các phương pháp giáo dục mới\n✓ Nâng cao chất lượng ở các lĩnh vực đào tạo chuyên sâu (như AI và bán dẫn – hiện đang đào tạo khoảng 3.700 sinh\nviên).\n\nBảng 2: Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2026\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.650\n\n18,4%\n\n5.883\n\n7.350\n\n24,9%\n13,2%\n14,0%\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n6.131\n\n5.930\n\n-3,3%\n\n4.225\n\n4.279\n\n1,3%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.580\n\n15,8%\n\n10.108\n\n11.629\n\n15,0%\n20,0%\n19,9%\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX. Từ năm 2026, FPT chỉ ghi nhận phần lợi nhuận\ntừ FOX tương ứng với tỷ lệ sở hữu thực tế, thay vì hợp nhất 100% doanh thu và LNTT của FOX như trước đây.\n\nBiểu đồ 3: Doanh thu AI/Phân tích dữ liệu giai đoạn 2022-2025\nBiểu đồ 4: Số lượng nhân sự CNTT nước ngoài bình\n\nquân của FPT\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nVốn đầu tư\nTừ năm 2026, FPT sẽ tập trung vào hoạt động nghiên cứu & phát triển (R&D) các công nghệ mới. Bên cạnh đó, đối với FPT\nAI Factory, công ty gần đây đã công bố kế hoạch triển khai bổ sung NVIDIA HGX B300, nhằm xử lý các bài toán AI phức tạp\nhơn (như AI Reasoning, Agentic AI, Physical AI) và hỗ trợ các mô hình AI quy mô lớn hơn.\n980\n\n1.221\n\n1.856\n\n2.612\n\n13%\n12%\n13%\n16%\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n12%\n14%\n16%\n500\n\n1.000\n\n1.500\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n2022\n2023\n2024\n2025\nVND bn\nRevenue of AI/Data analytics\n% weight on digital transformation revenue\n\n31.208\n\n-\n\n5.000\n\n10.000\n\n15.000\n\n20.000\n\n25.000\n\n30.000\n\n35.000\n\nDoanh thu t ừ AI/Phân\ntích d ữ liệu\nT ỷ trọng doanh thu chuy\nển đ ổi s ố\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 3\nTuy nhiên, trong những năm gần đây, giải ngân vốn đầu tư thực tế thường thấp hơn kế hoạch, cho thấy áp lực đối với khả\nnăng hoàn thành kế hoạch đề ra. Sang năm 2026, cả FPT và FOX đều cho rằng việc đẩy mạnh đầu tư là cần thiết để duy trì\ntriển vọng tăng trưởng trong dài hạn.\n\nBảng 5: Vốn đầu tư kế hoạch và thực tế\n\nKế hoạch\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\n2026\nDiễn giải ngân sách năm 2026\nCông nghệ\n\n1.800\n\n2.200\n\n6.000*\n\n4.200", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T135708Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.200"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:08.889966+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T135708Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "70122742-0c7e-58d6-8c3f-d9ffc71d0a97", "source_file": "20260605T135708Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "b50b5c15-2489-519c-81a6-36b7adb72c71", "text": "• Xây dựng tổ hợp văn phòng tại các thành phố lớn như\nHà Nội, TP.HCM và Bình Định\n• Nghiên cứu & phát triển các công nghệ mới. FPT sẽ tập\ntrung đầu tư vào AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh\nmạng, Thiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và\nCông nghệ đường sắt\nViễn thông\n\n2.300\n\n2.300\n\n2.500\n\n5.100\n\n• Duy trì và nâng cấp các cơ sở, hạ tầng kinh doanh hiện\nhữu\n• Đầu tư vào các trung tâm dữ liệu, tòa nhà, cáp quang\nbiển, cũng như R&D/thiết kế chip AI\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n1.700\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n• Mở rộng các khuôn viên đại học tại Hà Nội, TP.HCM và\nĐà Nẵng\n• Mở thêm các cơ sở đào tạo mới tại nhiều tỉnh, thành\nphố trên toàn quốc\nTổng\n\n5.800\n\n6.500\n\n11.000\n\n7.200**\n\nThực tế\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\nCông nghệ\n\n1.154\n\n1.410\n\n2.823*\n\nViễn thông\n\n1.837\n\n1.032\n\n1.751\n\nGiáo dục, Đầu tư, và Khác\n\n1.009\n\n724\n749\nTổng\n\n4.000\n\n3.166\n\n5.323\n\n% hoàn thành kế hoạch\n69%\n49%\n48%\n\nNguồn: FPT, FOX, SSI Research\n\n*Vốn đầu tư mảng công nghệ năm 2025 (tính cả số kế hoạch và thực tế) cao hơn bình thường, do đầu tư vào FPT AI Factory.\n**Do FOX không còn được hợp nhất toàn bộ vào báo cáo tài chính của FPT từ năm 2026, chúng tôi không tính phần vốn đầu tư tương ứng của FOX trong\ntổng vốn đầu tư dự kiến của FPT.\n\nChiến lược phát triển giai đoạn 2026-2028: Bên cạnh các khoản đầu tư vào AI và công nghệ mới, FPT sẽ tăng cường hợp\n\ntác với khu vực công trong các lĩnh vực chuyển đổi số, dữ liệu và cải cách thủ tục hành chính.\n\nBảng 6: Các nội dung chính trong chiến lược phát triển giai đoạn 2026–2028\n\nChiến lược\nAI-first\n• Trong những năm gần đây, FPT đã quyết tâm trở thành “AI First Corporation”, chuyển dịch từ mô hình dịch vụ\nCNTT truyền thống sang nền tảng AI native, trong đó AI được tích hợp xuyên suốt vào mọi giải pháp và các\nhoạt động sản xuất kinh doanh (“AI‑First Development”).\n• Đối với AI Agents, FPT sẽ tiếp tục phát triển các công cụ chuyên biệt phục vụ nhiều ngành/lĩnh vực khác nhau\n(như tài chính, sản xuất, y tế và logistics).\n• Hệ sinh thái AI sẽ tiếp tục được củng cố và mở rộng, tiếp nối việc ra mắt FPT AI Factory vào năm ngoái.\n• Công ty cũng sở hữu hệ thống đào tạo nội bộ quy mô lớn nhằm hỗ trợ phát triển đội ngũ kỹ sư AI và hướng tới\nhợp tác sâu hơn với các đối tác về các mô hình mã nguồn mở.\nLàm chủ công nghệ chiến lược và\nđóng góp cho chủ quyền số\nCác công nghệ chiến lược giai đoạn 2026–2030:\n\n• AI: tập trung vào toàn bộ chuỗi giá trị AI (mô hình, dữ liệu, năng lực tính toán, ứng dụng và nguồn nhân lực).\n• Công nghệ lượng tử & AI: đào tạo 100 tiến sĩ, phát triển khoảng 2.000 chuyên gia công nghệ và tạo ra khoảng\n\n500 công trình khoa học/bằng sáng chế/tài sản sở hữu trí tuệ.\n\n• Điện toán đám mây và điện toán biên: trở thành đơn vị dẫn đầu thị trường điện toán đám mây tại Việt Nam,\n\nđào tạo thêm nhân sự, trở thành trụ cột của hạ tầng số quốc gia, đồng thời mở rộng hệ sinh thái FPT Cloud tại\nĐông Nam Á.\n\n• Chip và thiết kế sản phẩm (phần cứng/phần mềm): mở rộng năng lực sản xuất ở các phân khúc giá trị gia tăng\n\ncao (y tế, drone, camera, robot hình người và các hệ thống thông minh khác). Cùng với đó, FPT Education đặt\n\nmục tiêu đào tạo khoảng 10.000 kỹ sư bán dẫn đến năm 2030.\n\n• An ninh mạng: củng cố vị thế vững chắc trong lĩnh vực phục vụ hạ tầng số, dữ liệu quốc gia và các hệ thống\n\ncó yêu cầu an ninh cao.\n\n• Thiết bị bay không người lái (UAV): hướng tới hình thành năng lực vận hành UAV an toàn vào năm 2028.\n• Blockchain: một trong các trụ cột phát triển Web3 (Web 3.0) tại Việt Nam đến năm 2030 (với các tiêu chuẩn\nWeb3 tương ứng). Chúng tôi lưu ý Web3 là thế hệ Internet tiếp theo (sau Web 1.0 và Web 2.0), được xây dựng\n\ntrên nền tảng công nghệ blockchain và phi tập trung.\nChuyển đổi số\nFPT xem khu vực công là động lực tăng trưởng chính trong 3–5 năm tới, và sẽ hợp tác với Chính phủ trong:\n• Phát triển và vận hành các cơ sở dữ liệu quốc gia và cơ sở dữ liệu chuyên ngành\n• Tích hợp AI và xử lý dữ liệu lớn để tự động hóa thủ tục hành chính, rút ngắn thời gian xử lý và nâng cao trải\nnghiệm người dân\n• Xây dựng các nền tảng và sáng kiến số tích hợp AI\n• Đào tạo nguồn nhân lực liên quan có kỹ năng về việc triển khai các chính sách và triển khai các công nghệ\nchiến lược\nNâng cao chất lượng và mở rộng\nđầu tư giáo dục\n• Đào tạo và nghiên cứu chuyên sâu ở bậc đại học\n• Phổ cập AI từ cấp phổ thông\n• Mở rộng hệ thống trường trung học trên toàn quốc và đa dạng hóa chương trình giáo dục, đặc biệt trong các\nlĩnh vực thiết kế IC, công nghệ lượng tử, an ninh mạng và UAV\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 4\nKế hoạch cổ tức 2025-2026\n•", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T135708Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:08.889966+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T135708Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "70122742-0c7e-58d6-8c3f-d9ffc71d0a97", "source_file": "20260605T135708Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "c123c4f3-d79a-5b4f-a8a3-345bd72387e6", "text": "Kế hoạch cổ tức năm 2025: FPT dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/cp và cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 10%.\n\n•\n\nKế hoạch cổ tức năm 2026: Cổ tức tiền mặt (tối đa 2.000 đồng/cp).\nTriển vọng lợi nhuận: Triển vọng nhu cầu ổn định; Tác động từ AI tiếp diễn\nChúng tôi phần lớn giữ nguyên dự báo năm 2026, với NPATMI tăng 15% svck lên 10,8 nghìn tỷ đồng, được hỗ trợ bởi triển\nvọng nhu cầu ổn định. Điều này thể hiện qua tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm 2026 đạt 16% svck và giá trị hợp đồng\n\nký mới tăng 21% svck, cho thấy FPT tiếp tục ký kết các hợp đồng mới trong bối cảnh toàn cầu biến động, góp phần củng cố\ntriển vọng lợi nhuận ổn định.\nVề AI, chúng tôi nhận thấy lo ngại của nhà đầu tư về khả năng gây tác động trong dài hạn của sự phát triển AI đối với dịch\n\nvụ CNTT. Mặc dù các mô hình mới (ví dụ: Claude Opus 4.6, Mythos và GPT‑5.4‑Cyber cho an ninh mạng) có thể mang lại\n\nnhiều lợi ích, việc triển khai chuyển đổi tích hợp AI trong doanh nghiệp vẫn đòi hỏi các hoạt động của con người về tích hợp\nhệ thống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế cấu trúc rõ rệt. Tuy nhiên, tốc độ và mức độ thay\nđổi do AI dẫn dắt trên toàn chuỗi giá trị vẫn đang tiếp diễn và sẽ cần được theo dõi chặt chẽ thêm trong tươn lai.\nNgược lại, rủi ro địa chính trị vẫn là trở ngại trước mắt, có thể ảnh hưởng đến khả năng chi tiêu ngân sách của khách hàng\nđối với các hợp đồng công nghệ. Mặc dù vậy, mức tăng trưởng đơn hàng hiện tại chưa cho thấy dấu hiệu nhu cầu sụt giảm.\nNhìn chung, quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên (i) giá trị các đơn hàng vẫn đang tốt, (ii) triển vọng lợi nhuận ổn định\ntrong bối cảnh bất ổn toàn cầu, và (iii) vị thế tốt trong mảng dịch vụ CNTT cho khách hàng doanh nghiệp, mảng có nhu cầu\nổn định ngay cả khi công nghệ liên tục thay đổi.\n\nBảng 7: Triển vọng năm 2026 theo từng mảng\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.697\n\n18%\n\n5.883\n\n7.516\n\n28%\n\n13.2%\n\n14.3%\n\nCNTT nước ngoài\n\n35.382\n\n40.969\n\n16%\n\n5.467\n\n6.629\n\n21%\n\n15.5%\n\n16.2%\n\nCNTT trong nước\n\n9.093\n\n11.728\n\n29%\n416\n887\n113%\n\n4.6%\n\n7.6%\n\nGiáo dục, đầu tư và khác\n\n6.131\n\n5.557\n\n-9%\n\n4.225\n\n4.678\n\n11%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.254\n\n15%\n\n10.108\n\n12.194\n\n21%\n\n18.6%\n\n20.9%\n\nNguồn: SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX.\nTóm tắt định giá\nMặc dù dự báo NPATMI năm 2026 gần như không đổi, chúng tôi giảm hệ số P/E mục tiêu đối với mảng giáo dục xuống 16x\n\n(từ 18x) và mảng công nghệ xuống 17x (từ 18x) để sát với trung bình ngành. Tuy nhiên, chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu\ncho mảng viễn thông ở mức 14x, từ đó giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600 đồng/cp (từ 110.400 đồng/cp). Với tiềm\n\nnăng tăng giá là 32%, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT. FPT hiện đang giao dịch P/E dự phóng năm 2026 ở\n\nmức 13x, dựa trên dự báo tăng trưởng EPS 15% svck, thấp hơn so với mức P/E trung bình 17x của các doanh nghiệp công\n\nnghệ toàn cầu, trong khi tốc độ tăng trưởng EPS chỉ đạt khoảng 11% svck.\nRủi ro:\n•\nGiá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, cũng như tốc độ và tác động của việc ứng dụng AI\ntrên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT có thể ảnh hưởng kém tích cực lên KQKD mảng CNTT nước ngoài.\n•\nBiến động tỷ giá bất lợi (các đồng tiền nước ngoài giảm so với VNĐ) có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ở các thị trường\nnước ngoài.\n•\nCạnh tranh từ các trường đại học công lập nếu gay gắt hơn có thể làm suy giảm tiềm năng tăng trưởng dài hạn của mảng\ngiáo dục.\nLịch sử khuyến nghị\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 5\n\nNguồn: SSI Research\nGhi chú: BUY: Mua, OP: Khả quan, MP: Trung lập, UP: Kém khả quan\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 6\n\nPHỤ LỤC: BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM\n\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nBảng cân đối kế toán\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n+ Tiền và các khoản tương đương\ntiền\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nDoanh thu thuần\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\n+ Đầu tư ngắn hạn\n\n16.104\n\n21.785\n\n29.631\n\n34.668\n\nGiá vốn hàng bán\n-32.298\n-39.150\n-44.224\n-\n\n38.654\n\n+ Các khoản phải thu ngắn hạn\n\n9.674\n\n11.382\n\n14.402\n\n12.245\n\nLợi nhuận gộp\n\n20.320\n\n23.698\n\n25.889\n\n19.600\n\n+ Hàng tồn kho\n\n1.593\n\n1.857\n\n2.194\n\n1.917\n\nDoanh thu hoạt động tài chính\n\n2.336\n\n1.936\n\n2.977\n\n1.998\n\n+ Tài sản ngắn hạn khác\n\n1.055\n\n1.197\n\n1.389\n\n1.181", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T135708Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["1.181"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:08.889966+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T135708Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "70122742-0c7e-58d6-8c3f-d9ffc71d0a97", "source_file": "20260605T135708Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 103, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "1b97f30c-cba6-5bf8-89b8-e9965f6f2b00", "text": "Chi phí tài chính\n-1.718\n-1.812\n-1.672\n-1.554\nTổng tài sản ngắn hạn\n\n36.706\n\n45.536\n\n58.137\n\n56.347\n\nThu nhập từ các công ty liên\nkết\n42\n393\n658\n\n3.339\n\n+ Các khoản phải thu dài hạn\n247\n332\n564\n475\nChi phí bán hàng\n-5.243\n-6.116\n-7.563\n-4.744\n+ GTCL Tài sản cố định\n\n13.643\n\n14.816\n\n17.289\n\n18.407\n\nChi phí quản lý doanh nghiệp\n-6.625\n-7.074\n-7.337\n-6.532\n+ Bất động sản đầu tư\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận từ hoạt động kinh\ndoanh\n\n9.112\n\n11.025\n\n12.952\n\n12.108\n\n+ Tài sản dài hạn dở dang\n\n1.315\n\n2.560\n\n1.605\n\n1.617\n\nThu nhập khác\n91\n45\n92\n86\n+ Đầu tư dài hạn\n\n3.335\n\n3.318\n\n4.738\n\n4.738\n\nLợi nhuận trước thuế\n\n9.203\n\n11.070\n\n13.044\n\n12.194\n\n+ Tài sản dài hạn khác\n\n5.036\n\n5.438\n\n5.809\n\n5.179\n\nLợi nhuận ròng\n\n7.788\n\n9.427\n\n11.232\n\n10.938\n\nTổng tài sản dài hạn\n\n23.577\n\n26.464\n\n30.005\n\n30.416\n\nLợi nhuận chia cho cổ đông\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nTổng tài sản\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nLợi ích của cổ đông thiểu số\n\n1.323\n\n1.571\n\n1.856\n\n177\n+ Nợ ngắn hạn\n\n29.652\n\n34.836\n\n41.525\n\n33.635\n\nTrong đó: vay ngắn hạn\n\n13.838\n\n14.446\n\n19.170\n\n14.538\n\nEPS cơ bản (VND)\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\n+ Nợ dài hạn\n698\n\n1.436\n\n2.869\n\n2.436\n\nGiá trị sổ sách (VND)\n\n19.663\n\n20.252\n\n21.415\n\n25.387\n\nTrong đó: vay dài hạn\n\n208\n501\n\n1.904\n\n1.548\n\nCổ tức (VND/cổ phiếu)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nTổng nợ phải trả\n\n30.350\n\n36.272\n\n44.394\n\n36.071\n\nEBIT\n\n10.036\n\n11.621\n\n13.853\n\n12.973\n\n+ Vốn góp\n\n12.700\n\n14.711\n\n17.035\n\n17.035\n\nEBITDA\n\n11.908\n\n13.666\n\n16.190\n\n15.643\n\n+ Thặng dư vốn cổ phần\n50\n50\n50\n50\n+ Lợi nhuận chưa phân phối\n\n8.674\n\n11.031\n\n14.302\n\n21.070\n\nTăng trưởng\n+ Quỹ khác\n\n8.509\n\n9.937\n\n12.361\n\n12.537\n\nDoanh thu\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nVốn chủ sở hữu\n\n29.933\n\n35.728\n\n43.748\n\n50.692\n\nEBITDA\n\n20,3%\n14,8%\n18,5%\n-3,4%\nTổng nợ phải trả và vốn chủ sở hữu\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nEBIT\n\n20,8%\n15,8%\n19,2%\n-6,4%\nLợi nhuận ròng\n20,0%\n21,0%\n19,1%\n-2,6%\nLưu chuyển tiền tệ\nVốn chủ sở hữu\n18,1%\n19,4%\n22,4%\n15,9%\nDòng tiền từ hoạt động kinh doanh\n\n9.517\n\n11.704\n\n10.136\n\n8.352\n\nVốn điều lệ\n15,8%\n15,8%\n15,8%\n0,0%\nDòng tiền từ hoạt động đầu tư\n-6.548\n-8.462\n-11.625\n-4.145\nTổng tài sản\n16,7%\n19,4%\n22,4%\n-1,6%\nDòng tiền từ hoạt động tài chính\n-1.168\n-2.198\n\n2.801\n\n-8.394\nLưu chuyển tiền thuần trong kỳ\n\n1.800\n\n1.044\n\n1.313\n\n-4.187\nĐịnh giá\nTiền đầu kỳ\n\n6.440\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\nP/E\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nTiền cuối kỳ\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nP/B\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\nGiá/Doanh thu\n2,3\n3,6\n2,3\n2,2\nCác hệ số khả năng thanh toán\nTỷ suất cổ tức\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,24\n1,31\n1,40\n1,68\n\nEV/EBITDA\n\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\nHệ số thanh toán nhanh\n1,15\n1,22\n1,31\n1,58\nEV/Doanh thu\n2,1\n3,3\n2,1\n1,8\nHệ số thanh toán tiền mặt\n0,82\n0,89\n0,97\n1,22\nNợ ròng / EBITDA\n-0,71\n-0,94\n-1,05\n-1,41\nCác hệ số khả năng sinh lời\nKhả năng thanh toán lãi vay\n12,05\n21,07\n17,11\n16,64\nTỷ suất lợi nhuận gộp\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\nNgày phải thu\n59,1\n56,9\n60,6\n73,0\nTỷ suất lợi nhuận hoạt động\n15,8%\n16,5%\n17,2%\n19,7%\nNgày phải trả\n32,8\n32,8\n34,1\n32,9\nTỷ suất lợi nhuận ròng\n14,8%\n15,0%\n16,0%\n18,8%\nNgày tồn kho\n20,1\n16,1\n16,7\n19,4\nChi phí bán hàng/Doanh thu\nthuần\n10,0%\n9,7%\n10,8%\n8,1%\nChi phí quản lý/Doanh thu\nthuần\n12,6%\n11,3%\n10,5%\n11,2%\nCơ cấu vốn\n\nROE", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T135708Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["ROE"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:08.889966+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T135708Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "70122742-0c7e-58d6-8c3f-d9ffc71d0a97", "source_file": "20260605T135708Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 161, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "918e7461-24e3-5d11-8194-8f2f9d899022", "text": "28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nVốn chủ sở hữu/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,58\n\nROA\n\n13,9%\n14,3%\n14,0%\n12,5%\nNợ phải trả/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,42\n\nROIC\n\n20,8%\n20,9%\n20,7%\n17,7%\nNợ phải trả/Vốn chủ sở hữu\n1,01\n1,02\n1,01\n0,71\nNợ/Vốn chủ sở hữu\n0,35\n0,45\n0,44\n0,49\nNợ ngắn hạn/Vốn chủ sở hữu\n0,46\n0,40\n0,44\n0,29\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 7\n\nCAM KẾT PHÂN TÍCH\n\nChuyên viên phân tích trong báo cáo này này cam kết rằng (1) quan điểm thể hiện trong báo cáo phân tích này phản ánh chính xác quan điểm cá nhân đối với chứng khoán\nvà/hoặc tổ chức phát hành và (2) chuyên viên phân tích đã/ đang/sẽ được miễn trách nhiệm bồi thường trực tiếp hoặc gián tiếp liên quan đến khuyến nghị cụ thể hoặc quan điểm\ntrong báo cáo phân tích này.\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nMua: Ước tính tiềm năng tăng giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKhả quan: Ước tính tiềm năng tăng giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nTrung lập: Ước tính tiềm năng tăng giá tương đương so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKém khả quan: Ước tính tiềm năng giảm giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nBán: Ước tính tiềm năng giảm giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\n\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị dựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có thể được điều chỉnh lại theo ý kiến của chuyên viên phân tích sau khi cân nhắc một số yếu tố thị\ntrường có thể làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn và trung hạn.\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nCác thông tin, tuyên bố, dự báo và dự đoán trong báo cáo này, bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện, được dựa trên các nguồn thông tin mà SSI cho là đáng tin cậy, tuy nhiên SSI\n\nkhông đảm bảo sự chính xác và đầy đủ của các thông tin này. Báo cáo không có bất kỳ thông tin nhạy cảm về giá chưa công bố nào. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này được\nđưa ra sau khi đã được xem xét kỹ càng và cẩn thận và dựa trên thông tin tốt nhất chúng tôi được biết, và theo ý kiến cá nhân của chúng tôi là hợp lý trong các trường hợp tại thời\nđiểm đưa ra báo cáo. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này có thể thay đổi bất kì lúc nào mà không cần thông báo. Báo cáo này không và không nên được giải thích như một lời\nđề nghị hay lôi kéo để đề nghị mua hay bán bất cứ chứng khoán nào. SSI và các công ty con và/ hoặc các chuyên viên, giám đốc, nhân viên của SSI và công ty con có thể có vị\nthế hoặc có thể ảnh hưởng đến giao dịch chứng khoán của các công ty được đề cập trong báo cáo này và có thể cung cấp dịch vụ hoặc tìm kiếm để cung cấp dịch vụ ngân hàng\nđầu tư cho các công ty đó.\nBáo cáo này không được sử dụng dưới bất kỳ mục đích thương mại nào, và không được công bố công khai trên báo chí hay bất kỳ phương tiện nào khác nếu không được sự đồng\ný của SSI. Người dùng có thể trích dẫn hoặc trình chiếu báo cáo cho các mục đích phi thương mại. SSI có thể có thỏa thuận cho phép sử dụng cho mục đích thương mại hoặc\nphân phối lại báo cáo với điều kiện người dùng trả phí cho SSI. SSI không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ thiệt hại trực tiếp hay thiệt hại do hậu quả phát sinh từ việc sử dụng báo\ncáo này hay nội dung báo cáo này. Việc sử dụng bất kỳ thông tin, tuyên bố, dự báo, và dự đoán nào trong báo cáo này sẽ do người dùng tự quyết định và tự chịu rủi ro.\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTrung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nPhạm Lưu Hưng\nGiám đốc Trung Tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nhungpl@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8711\n\nChiến lược thị trường\nDữ liệu\nĐào Minh Châu\nNguyễn Thị Anh Thư\nPhó giám đốc Trung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nChuyên viên hỗ trợ\nchaudm@ssi.com.vn\nthunta2@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 28) 3636 3688\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T135708Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SĐT: (+84 – 24) 3936 6321"], "token_count": 990, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:08.889966+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T135708Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "70122742-0c7e-58d6-8c3f-d9ffc71d0a97", "source_file": "20260605T135708Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "7d7eac2f-07da-51b8-a6c8-8976eee2b4f8", "text": "Cập nhật nhanh FPT\n\n– MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n1\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n2\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCTCP FPT (FPT VN)\n\nFPT tổ chức ĐHCĐ thường niên 2026 với một số điểm chính sau:\n\n Kế hoạch kinh doanh 2026: doanh thu 58.580 tỷ đồng và LNTT 11.629 tỷ đồng, tăng trưởng\n\nlần lượt 15,8% và 15% svck theo phương pháp hợp nhất mới đối với FPT Telecom (FOX).\n Khối Công nghệ tiếp tục là trụ cột tăng trưởng chính với mục tiêu doanh thu tăng trưởng\n\n18,4% svck và LNTT 24,4% svck, tập trung đầu tư vào các công nghệ chiến lược như AI,\nQuantum AI, Cybersecurity, UAV, công nghệ đường sắt, dữ liệu.\n\n Lĩnh vực dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài tập trung vào ba trụ cột i) “AI-First”, tiếp tục\nchuyển dịch từ mô hình cung cấp dịch vụ CNTT truyền thống sang nền tảng AI-native. Việc\nđẩy mạnh ứng dụng AI không giới hạn ở việc phát triển sản phẩm và dịch vụ mới, mà còn\nđược triển khai trong vận hành nội bộ, qua đó nâng cao năng suất lao động và năng lực cạnh\ntranh, i) tập trung các dự án quy mô lớn, khách hàng chiến lược và các hợp đồng có giá trị\ncao và ii) đẩy mạnh hợp tác với các công ty công nghệ lớn trên thế giới đồng thời tăng cường\nphối hợp nội bộ để cung cấp các giải pháp tổng thể, quy mô lớn.\n Đối với dịch vụ CNTT cho thị trường trong nước, FPT tiếp tục mở rộng hệ sinh thái sản phẩm\nMade by FPT và tham gia nhiều hơn vào các dự án chuyển đổi số của quốc gia, bộ ngành,\ntỉnh thành.\n FOX mặc dù không còn hợp nhất toàn bộ vào FPT nhưng FPT hiện vẫn giữ vai trò điều hành\nhoạt động của FOX. Ban lãnh đạo công ty cho biết với việc Bộ Công An (BCA) là cơ quan chủ\nquản của FOX, FOX có thể được giao thực hiện nhiều dự án hạ tầng lớn của quốc gia trong\ncác đề án của BCA.\n Việc tuyển dụng nhân sự mới tại FPT vẫn tiếp tục nhưng với yêu cầu kỹ năng và chuyên môn\ncao, trong khi nhân lực hiện tại sẽ tiếp tục được nâng cao kỹ năng và hợp tác với AI để gia\ntăng hiệu quả.\n\n Dự kiến mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt 2025 là 20% (2.000 đồng/cp). Trong đó, 10% đã\ntrả trong năm 2025 và phần còn lại có thể được chi trả trong Q2/2026.\n\n Công ty cũng đề xuất phương án phát hành cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ\n\nsở hữu với tỷ lệ 10% (cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới). Thời gian\n\nkhông muộn hơn Q3/2026.\nChúng tôi duy trì dự phóng doanh thu thuần trên cơ sở so sánh tương đương ở mức 58.093 tỷ\n\nđồng (-17,1% svck; +14% svck trên cơ sở so sánh tương đương), LNTT 11.637 tỷ đồng (-\n10,8% svck; +15% svck trên cơ sở so sánh tương đương) và NPATMI 10.663 tỷ đồng (+13,7%\n\nsvck) cho FPT trong năm 2026. Các dự phóng được dựa trên giả định rằng việc FOX được ghi\nnhận với tư cách là công ty liên kết sẽ duy trì trong thời gian tới, mặc dù không loại trừ khả năng\ncó thể có thêm những thay đổi.\nLương Thị Kim Chi\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1042)\n\nchiltk@acbs.com.vn\nBáo cáo Cập nhật nhanh\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nHSX: FPT\n\nCông nghệ\nGiá mục tiêu (VND)\n\n117.000\n\nGiá hiện tại (VND)\n\n74.100\n\nTỷ lệ tăng giá\n58,0%\nSuất sinh lợi cổ tức kỳ vọng\n2,7%\nTổng tỷ suất lợi nhuận\n60,7%\nDiễn biến giá cổ phiếu (%)\n\nYTD\n\n1T\n3T\n12T\nTuyệt đối\n-19,8\n-5,2 -29,6\n-19,5\nTương đối\n-22,3\n-12,8 -26,5\n-72,5\n\nNguồn: Bloomberg\n\nCơ cấu sở hữu\nÔ.Trương Gia Bình\n6,9%\n\nSCIC\n\n5,7%\n\nCT TNHH QT\n\n3,7%\nThống kê\n\n16/04/2026\n\nMã Bloomberg\n\nFPT VN\n\nThấp/Cao 52 tuần (VND)\n\n71.600-\n\n112.800\n\nSL lưu hành (triệu cp)\n\n1.704\n\nVốn hóa (tỷ đồng)\n\n130.829\n\nVốn hóa (triệu USD)\n\n4.964\n\nRoom khối ngoại còn lại (%)\n16,3\nTỷ lệ cp lưu hành tự do (%)\n89,5\nKLGD TB 3 tháng (cp)\n\n12.534.040\n\nVND/USD\n\n26.357\n\nIndex: VNIndex / HNX\n\n1826,43/261,0\n2024\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDT Thuần (tỷ đồng)\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.093\n\n67.450\n\n78.048\n\nTăng trưởng\n19,4%\n11,6%\n-17,1%\n16,1%\n15,7%\nLNTT (tỷ đồng)\n\n11.070\n\n13.044\n\n11.637\n\n13.632\n\n15.991\n\nTăng trưởng\n20,3%\n17,8%\n-10,8%\n17,1%\n17,3%\nLNST sau CĐKKS (tỷ đồng)\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.663\n\n12.442\n\n14.545\n\nTăng trưởng\n21,5%\n19,3%\n13,7%\n16,7%\n16,9%\nEPS (hiệu chỉnh; VND)\n\n4.275\n\n5.156\n\n5.834\n\n6.774\n\n7.879", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T135710Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.879"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:10.664510+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T135710Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "eba23fea-0462-57ae-a823-8c1023b3e289", "source_file": "20260605T135710Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "b661a071-2350-5b96-94b1-dd654ad50884", "text": "Tăng trưởng\n21,5%\n20,6%\n13,2%\n16,1%\n16,3%\n\nROE\n\n28,7%\n28,3%\n26,6%\n25,7%\n24,9%\n\nROA\n\n12,9%\n12,8%\n11,9%\n12,4%\n13,7%\nNợ ròng/EBITDA (x)\n(1,3)\n(1,3)\n(1,5)\n(1,6)\n(1,9)\nEV/EBITDA (x)\n8,6\n7,5\n11,7\n9,9\n8,3\nP/E (lần)\n17,3\n14,4\n12,7\n10,9\n9,4\nP/B (lần)\n3,7\n3,5\n2,9\n2,4\n2,0\nCổ tức (đồng)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nSuất sinh lợi cổ tức\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n0\n20\n40\n60\n80\n100\n120\nBiểu đồ giao dịch\nNgàn\nđồng\nNgàn cp\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n3\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nTrụ sở chính\n\nTầng 3, Tòa nhà Léman Luxury, 117 Nguyễn Đình Chiểu, P. Xuân Hoà,\n\nTP. HCM\n\nTel: (+84 28) 7300 7000\n\nChi nhánh Hà Nội\nSố 10 Phan Chu Trinh, Phường Cửa Nam, Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 3942 9396\n\nPHÒNG PHÂN TÍCH & CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG\n\nEmail: acbs_phantich@acbs.com.vn\n\ntrangdm@acbs.com.vn\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG ĐỊNH CHẾ\n\nTrưởng phòng khối khách hàng định chế\nChu Thị Kim Hương\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1083)\n\nhuongctk@acbs.com.vn\ngroupis@acbs.com.vn\nGiám đốc Xử lý giao dịch KHĐC\nNguyễn Trần Như Huỳnh\n\n(+84 28) 7300 6879 (x1088)\n\nhuynhntn@acbs.com.vn\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n4\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nKHUYẾN CÁO\n\nNguyên Tắc Khuyến Nghị\n\nMUA: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 20% so với giá thị trường.\nKHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nTRUNG LẬP: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) trong khoảng -10% và 10% so với giá thị trường.\nKÉM KHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nBÁN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 20% so với giá thị trường.\n\nXác Nhận Của Chuyên Viên Phân Tích\nChúng tôi,các tác giả của bản báo cáo phân tích này, xác nhận rằng (1) các quan điểm được trình bày trong bản báo cáo phân tích này là của\nchúng tôi (2) chúng tôi không nhận được bất kỳ khoản thu nhập nào, trực tiếp hoặc gián tiếp, từ các khuyến nghị hoặc quan điểm được trình\nbày đó.\nCông Bố Thông Tin Quan Trọng\nACBS và các tổ chức có liên quan của ACBS (sau đây gọi chung là ACBS) đã có hoặc sẽ tiến hành các giao dịch theo giấy phép kinh doanh của\nACBS với các công ty được trình bày trong bản báo cáo phân tích này. Danh mục đầu tư trên tài khoản tự doanh chứng khoán của ACBS cũng\ncó thể có chứng khoán do các công ty này phát hành. Vì vậy nhà đầu tư nên lưu ý rằng ACBS có thể có xung đột lợi ích ở bất kỳ thời điểm nào.\nACBS phát hành nhiều loại báo cáo phân tích,bao gồm nhưng không giới hạn ở phân tích cơ bản, phân tích cổ phiếu, phân tích định lượng hoặc\nphân tích xu hướng thị trường.Các khuyến nghị trên mỗi loại báo cáo phân tích có thể khác nhau,nguyên nhân xuất phát từ sự khác biệt về thời\nhạn đầu tư, phương pháp phân tích áp dụng và các nguyên nhân khác.\nTuyên Bố Miễn Trách Nhiệm\nBản báo cáo phân tích này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, ACBS không cung cấp bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý nào và không chịu\ntrách nhiệm về sự phù hợp của các thông tin chứa đựng trong báo cáo cho một mục đích sử dụng cụ thể. ACBS sẽ không xem những người\nnhận báo cáo,không nhận trực tiếp từ ACBS, là khách hàng của ACBS.Giá chứng khoán được trình bày trong kết luận của báo cáo (nếu có) chỉ\nmang tính tham khảo.ACBS không đề nghị hoặc khuyến khích nhà đầu tư tiến hành mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào dựa trên báo cáo\nnày. ACBS, các tổ chức liên quan của ACBS, ban quản lý, đối tác hoặc nhân viên của ACBS sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ (a) các\n\nthiệt hại trực tiếp, gián tiếp; hoặc (b) các khoản tổn thất do mất lợi nhuận, doanh thu, cơ hội kinh doanh hoặc các khoản tổn thất khác, kể", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T135710Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 1079, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:10.664510+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T135710Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "eba23fea-0462-57ae-a823-8c1023b3e289", "source_file": "20260605T135710Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 37, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "98805153-4e85-5fa5-aadd-e6a88dc2db9f", "text": "cả khi ACBS đã được thông báo về khả năng xảy ra thiệt hại hoặc tổn thất đó, phát sinh từ việc sử dụng bản báo cáo phân tích này hoặc\nthông tin trong đó. Ngoài các thông tin liên quan đến ACBS,các thông tin khác trong bản báo cáo này được thu thập từ các nguồn mà ACBS\ncho rằng đáng tin cậy, tuy nhiên ACBS không bảo đảm tính đầy đủ và chính xác của các thông tin đó, Các quan điểm trong báo cáo có thể bị\nthay đổi bất kỳ lúc nào và ACBS không có nghĩa vụ cập nhật các thông tin và quan điểm đã bị thay đổi đó cho nhà đầu tư đã nhận báo cáo này.\nBản báo cáo có chứa đựng các giả định,quan điểm của chuyên viên phân tích, tác giả của báo cáo, ACBS không chịu trách nhiệm cho bất kỳ\nsai sót nào của họ phát sinh trong quá trình lập báo cáo,đưa ra các giả định, quan điểm.Trong tương lai, ACBS có thể sẽ phát hành các bản\nbáo cáo có thông tin mâu thuẫn hoặc thậm chí có nội dung kết luận đi ngược lại hoàn toàn với bản báo cáo này.Các khuyến nghị trong bản\nbáo cáo này hoàn toàn là của riêng chuyên viên phân tích,các khuyến nghị đó không được đưa ra dựa trên các lợi ích của bất kỳ cá nhân tổ chức\nnào, kể cả lợi ích của ACBS.Bản báo cáo này không nhằm đưa ra các lời khuyên đầu tư cụ thể,cũng như không xem xét đến tình hình và điều kiện\ntài chính của bất kỳ nhà đầu tư nào, những người nhận bản báo cáo này. Vì vậy các chứng khoán được trình bày trong bản báo cáo có thể không\nphù hợp với nhà đầu tư. ACBS khuyến nghị rằng nhà đầu tư nên tự thực hiện đánh giá độc lập và tham khảo thêm ý kiến chuyên gia khi tiến hành\nđầu tư. Giá trị và thu nhập đem lại từ các khoản đầu tư có thể thay đổi hàng ngày tùy theo thay đổi của nền kinh tế và thị trường chứng khoán.\nCác kết luận trong báo cáo không nhằm tiên đoán thực tế do đó nó có thể khác xa so với thực tế, kết quả đầu tư của quá khứ không bảo đảm\ncho kết quả đầu tư của tương lai.\nBản báo cáo này có thể không được phát hành rộng rãi trên phương tiện thông tin đại chúng hay được sử dụng, trích dẫn bởi các phương\ntiện thông tin đại chúng mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của ACBS. Việc sử dụng không có sự đồng ý của ACBS sẽ bị xem là bất\nhợp pháp và cá nhân,tổ chức vi phạm có nghĩa vụ bồi thường mọi thiệt hại, tổn thất (nếu có) đã gây ra cho ACBS từ sự vi phạm đó.\nTrong trường hợp quốc gia của nhà đầu tư nghiêm cấm việc phân phối hoặc nhận các báo cáo phân tích như thế này thì nhà đầu tư cần hủy bản\nbáo cáo này ngay lập tức, nếu không nhà đầu tư sẽ hoàn toàn tự chịu trách nhiệm.\nACBS không cung cấp dịch vụ tư vấn thuế và không nội dung nào trong bản báo cáo này được xem như có nội dung tư vấn thuế. Do đó khi liên\nquan đến vấn đề thuế, nhà đầu tư cần tham khảo ý kiến của chuyên gia dựa trên tình hình và điều kiện tài chính cụ thể của nhà đầu tư.\nBản báo cáo này có thể chứa đựng các đường dẫn đến trang web của bên thứ ba, ACBS không chịu trách nhiệm đối với nội dung trên các trang\nweb này. Việc đưa đường dẫn chỉ nhằm mục đích tạo sự thuận tiện cho nhà đầu tư trong việc tra cứu thông tin; do đó nhà đầu tư hoàn toàn chịu\ncác rủi ro khi truy cập các trang web này.\n© Copyright ACBS (2026). Mọi quyền sở hữu trí tuệ và quyền tác giả là của ACBS và/hoặc chuyên viên phân tích. Bản báo cáo phân tích\nnày không được phép sao chép,toàn bộ hoặc một phần, khi chưa có sự đồng ý bằng văn bản của ACBS.", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T135710Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 791, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:10.664510+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T135710Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "eba23fea-0462-57ae-a823-8c1023b3e289", "source_file": "20260605T135710Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 1, "block_metadata": [{}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "df76fb00-f37e-51f3-b929-a106b1c6024a", "text": "CTCP FPT – HSX: FPT\n\nKHUYẾN NGHỊ: MUA\n\nGiá mục tiêu: 90,600\nUpside:+24%\n\nLU\n\nN ĐI:M Đ\n\nU TƯ\n\nSo vơi khuyến nghịtrước đó, BSC duy trŒ khuyến nghịMUA đŹi với FPT với giá mục tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương upside +24%\n\nso với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n•\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lýn đź lĦch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20 lýn, chƸng\n\ntôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thịtrưƈng vħ viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng đến lưƇng đơn hĄng\n\ncǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ 2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ\n\nduy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh (trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi\nđánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng đang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu\nvới lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ 2H.2025 đến hiĦn tăi.\n•\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu 20% so\nvới trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt khoąng bŒnh 15% -\n16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thịtrưƈng APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục\n\nvĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong nước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng\ntôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ cao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\nC\n\nP NH\n\nT KẾT QUẢ KINH DOANH\n\nKQKD Q1/2025: DTT = 12,480 tỷ đŻng (-22% yoy) vĄ LNST-CĐTS = 2,487 tỷ đŻng (+14% yoy)\n\n•\nDTT suy giąm -22% yoy do không hƇp nhût doanh thu tDŽ FOX sau khi chuyĨn giao cho Bộ Công An quąn lǗ trong Q1.2026, nếu\n\nkhông tŊnh FOX, doanh thu cǀa FPT sĵ ghi nhün tăng trưƉng +8.7% yoy chǀ yếu đến tDŽ KhŹi Công nghệ = 10,842 tỷ đŻng (+11%\n\nyoy), Ɖ chiħu ngưƇc lăi, KhŹi Giáo dục = 1,638 tỷ đŻng (-4% yoy) trong bŹi cąnh áp lǃc cănh tranh tDŽ các cụm trưƈng công có xu\nhướng gia tăng.\n•\n\nLNST-CĐTS +14% yoy nhƈ (1) biên lƇi nhuün cąi thiĦn Ɖ mąng CNTT trong nước (2) KQKD hŻi phục tăi các công ty liên doanh liên\n\nkết (FRT, FPT Synex, FPT Telecom).\n\nKhác: T4.2026: FPT ghi nhün doanh thu 4,748 tỷ đŻng (+20% yoy) và 873 tỷ đŻng (+21% yoy) dÿn dôt chŊnh bƉi mąng CNTT =\n4,198 tỷ đŻng (+23% yoy) dǃa trên mǂc nħn thûp cǀa cƿng kỳ 2025. Giá trị HĐ kǗ mới = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) tiếp tục hŻi\n\nphục.\n\nĐònh giò cǀa BSC: KQKD Q1.2026 lĄ thûp hơn 6% so với kỳ vƂng trong báo cáo trước đó cǀa chƸng tôi khi (1) KQKD tăi mąng Giáo\n\ndục chưa có đưƇc sự cąi thiĦn như kŒ vƂng do áp lǃc cănh tranh tăng từ các cụm điĨm trưƈng công (2) doanh số tăi thị trưƈng APAC\nchưa hŻi phục như kŒ vƂng ban đýu.\nTrung tâm phân tích Chứng khoán BIDV\nTrýn Lâm Tƿng\n(Chuyên viên phân tích)\nTungtl@bsc.com.vn\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n1\n\nR E S E A R C H\n\nKQKD\n\n2023\n2024\n2025\n2026\nDoanh thu thuýn\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nLƇi nhuün gźp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\n\nLNST-CĐTS\n\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nTÓM TẮT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1.2026\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\n2\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nFPT_Tỷ VNĐ\nQ1.2025\nQ1.2026\n% YoY\n2024\n2025\n% YoY\nDoanh thu thuần\n16,058\n12,480\n-22%\n62,849\n70,113\n12%\nLãi gộp\n6,301\n4,245\n-33%\n23,698\n25,895\n9%\nThu nhüp tĄi chŊnh\n573\n416\n-27%\n1,936\n2,977\n54%\nChi phí tài chính\n(311)\n(367)\n18%\n(1,812)\n(1,672)\n-8%\n\nTrong đó: Chi phŊ lċi vay\n\n(152)\n(179)\n18%\n(552)\n(810)\n47%\nLċi/(lỗ) tDŽ CTLK\n137\n667\n388%\n393\n658\n68%\nChi phí bán hàng\n(1,829)\n(1,002)\n-45%\n(6,116)\n(7,581)\n24%\n\nCP QLDN", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T141037Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["CP QLDN"], "token_count": 1168, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:37.790903+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T141037Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "3e5915aa-e7f6-5f80-8d30-63a8f93a78df", "source_file": "20260605T141037Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "32f66e76-341f-57af-8007-3f017058340d", "text": "(1,877)\n(1,210)\n-36%\n(7,074)\n(7,331)\n4%\nLãi từ HĐKD\n2,994\n2,748\n-8%\n11,025\n12,947\n17%\nThu nhüp khác, rƃng\n31\n56\n82%\n45\n92\n106%\nLợi nhuận trước thuế\n3,025\n2,804\n-7%\n11,070\n13,039\n18%\nThuế TNDN\n(429)\n(327)\n-24%\n(1,642)\n(1,813)\n10%\nLợi nhuận sau thuế\n2,596\n2,477\n-5%\n9,427\n11,226\n19%\nLƇi Ŋch cǀa cổ đông thiĨu sŹ\n421\n(11)\n-103%\n1,571\n1,856\n18%\n\nLNST-CĐTS\n\n2,174\n2,487\n14%\n7,857\n9,369\n19%\nBiên LNG\n\n39.2%\n\n34.0%\n\n-5.2%\n\n37.7%\n\n36.9%\n\n-0.8%\nBiên LNR\n\n16.2%\n\n19.8%\n\n3.7%\n\n15.0%\n\n11.3%\n\n-3.7%\n\nSG&A/DT\n\n23.1%\n\n17.7%\n\n-5.3%\n\n20.9%\n\n21.2%\n\n0%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nC\n\nP NH\n\nT TRI:N VNG KINH DOANH 2026\n\nSo với báo cáo trước, BSC điħu chœnh giąm kǜ vƂng tăng trưƉng cho năm 2026 do (1) hai thị trưƈng trƂng điĨm APAC vĄ MǠ có\nxu hướng hŻi phục chüm hơn so kǜ vƂng ban đýu (2) khŹi giáo dục tiếp tục phąi chịu mǂc đź cănh tranh cao với các cụm trưƈng\ncông, ngoĄi ra, các điĨm trưƈng mới cǍng chưa đi vĄo hoăt đźng trong 2026.\n\n1. Điħu chœnh giąm tăng trưƉng mąng CNTT từ +18% yoy vħ +15% yoy phąn ònh tŹc độ hŻi phƾc chậm cǀa 2 thő trưƈng\n\nAPAC vĄ MǠ.\n•\n\nQ1.2026, doanh sŹ tăi thị trưƈng MǠ vĄ APAC ghi nhün lýn lưƇt đăt 2,078 tỷ đŻng (+3.8% yoy) vĄ 1,787 tỷ đŻng (-9.9%\n\nyoy) phąn ánh mǂc đź hŻi phục chüm cǀa hai thị trưƈng trên. Xu hướng trên kǜ vƂng sĵ chưa có nhiħu sǃ cąi thiĦn trong phýn\ncƃn lăi cǀa năm 2026, đõc biĦt đŹi với thị trưƈng MǠ trong bŹi cąnh căng th÷ng địa chŊnh trị dÿn đến tâm lǗ thün trƂng trong\nđýu tư cǀa các doanh nghiĦp. Mõt khác, triĨn vƂng tăi thị trưƈng APAC lăc quan hơn so với thị trưƈng MǠ, chƸng tôi cho röng\nmǂc giąm so với cƿng kỳ chǀ yếu do chưa ghi nhün các hƇp đŻng mới kǗ trong giai đoăn cuŹi 2025 vĄ đýu 2026, thị trưƈng\nnĄy có thể ghi nhün tăng trưƉng so với cƿng kǜ trƉ lăi trong Q2 vĄ Q3.2026.\n•\nTăng trưƉng cǀa mąng CNTT sĵ phụ thuźc chŊnh thị trưƈng Nhüt Bąn vĄ EU khi (1) KQKD Q1.2026 ghi nhün tăng trưƉng\n\ntŊch cǃc (2) lưƇng hƇp đŻng kǗ trong T4.2026 = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) chǀ yếu đến tDŽ thị trưƈng Nhüt Bąn (3) trong\n\nkhi đó, thị trưƈng EU lĄ thị trưƈng đang đưƇc FPT đþy mănh trong thƈi gian gýn đây thông qua viĦc mƉ nhiħu văn phƃng đăi\ndiĦn vĄ tĄi trƇ quąng cáo với CLB Bóng đá Chelsea.\n\nDo vüy, BSC thǃc hiĦn điħu chœnh giąm (1) APAC = 8,582 tỷ đŻng (+5% yoy, -12.5% so với dǃ phóng cǍ) (2) MǠ = 8,571 tỷ\nđŻng (+5% yoy, -4.5% so với dǃ phóng cǍ), điħu chœnh tăng thị trưƈng Nhüt = 19,315 tỷ đŻng (+25% yoy, +5% so với dự phóng\n\ncǍ) khi lưƇng hƇp đŻng mới kǗ tŊch cǃc hơn kǜ vƂng.\n\n2. ĐŹi với mąng giòo dƾc, BSC tương tǃ điħu chœnh giąm doanh thu vħ mức = 6,503 tỷ đŻng (+6% yoy, -8% so với bòo còo\ncǍ) do (1) KQKD Q1.2026 thûp hơn kǜ vƂng (2) tuyĨn sinh gõp kho dưới áp lǃc cănh tranh cao với khŹi trưƈng công. NgoĄi ra,\n\ntrong Q1.2026, FPT đċ khƉi công tổ hƇp giáo dục mới tăi Hąi Phƃng trên diĦn tŊch 10 ha với quy mô khi đi vĄo hoăt đźng\n\nkhoąng 5,800 hssv, giai đoăn 1 cǀa dǃ án kǜ vƂng sĵ đi vĄo hoăt đźng tDŽ 1H.2027.\n\n3\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n-\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n2.5\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\nQ1.2024\nQ2.2024\nQ3.2024\nQ4.2024\nQ1.2025\nQ2.2025\nQ3.2025\nQ4.2025\nQ1.2026\nKǗ mới\n\nKM/DT\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nDỰ PHÓNG CỦA BSC\n\nNăm 2026, BSC dǃ phŶng FPT ghi nhận DTT vĄ LNST-CĐTS lần lượt đăt 57,285 tỷ đŻng (+13.2% yoy) vĄ 10,837 tỷ đŻng\n\n(+15.7% yoy), thay đổi lýn lưƇt -28% vĄ -3.3% so với dǃ phóng cǍ, tương đương PE FW 2026 = 6,042 VNĐ/CP, PE FW 2026\n\n= 11.7 lýn, dǃa trên nhdžng thay đổi vĄ quan điĨm chŊnh sau:", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T141037Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DỰ PHÓNG CỦA BSC"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:37.790903+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T141037Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "3e5915aa-e7f6-5f80-8d30-63a8f93a78df", "source_file": "20260605T141037Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "table", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "8880accc-519b-5701-bd79-cbe010ccddd2", "text": "1.\n\nDoanh thu điħu chœnh giąm -28% đến tDŽ (1) loăi bƄ doanh thu tDŽ FOX (ước tŊnh khoąng 21,417 tỷ đŻng) do không đưƇc hƇp\nnhût (2) điħu chœnh giąm mąng CNTT -3% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước) (3) điħu chœnh giąm mąng giáo\n\ndục -8% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước).\n\n2.\n\nBiên lƇi nhuün gźp = 33.6% điħu chœnh giąm 3.9 điĨm % so với báo cáo cǍ chǀ yếu do loăi trDŽ hƇp nhût với FOX.\n\n3.\n\nLƇi nhuün tDŽ liên doanh, liên kết = 2,385 (+262% so với dǃ phóng cǍ) do ghi nhün thêm 1,727 tỷ đŻng lƇi nhuün cǀa FOX\n\n(tương ǂng với 45% cổ phýn sƉ hdžu cǀa FPT, dǃ phóng FOX NĐT tham khąo tăi đây)\n4\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nBąng tŶm tắt gią đőnh cǀa BSC\n2024\n2025\n\n2026F CǍ\n\n2026F Mới\n%yoy\nCNTT nước ngoĄi\n30,952\n35,381\n41,641\n40,779\n15%\nNhüt bąn\n12,325\n15,452\n18,542\n19,315\n25%\n\nAPAC\n\n8,240\n8,173\n9,808\n8,582\n5%\nEU\n2,636\n3,593\n4,312\n4,312\n20%\nMǠ\n7,751\n8,163\n8,979\n8,571\n5%\nCNTT trong nước\n8,157\n9,093\n10,002\n10,002\n10%\nViễn Thông\n17,610\n19,507\n21,458\n0\nGiòo dƾc, đầu tư vĄ khòc\n6,129\n6,132\n7,082\n6,503\n6%\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nPHỤ LỤC: DỰ PHÓNG CỦA BSC\n\n5\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nKQKD(Tỷ đŻng)\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nGiá vŹn hàng bán\n(32,288)\n(39,150)\n(44,217)\n(38,064)\nLợi nhuận gộp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\nThu nhüp tài chính\n2,336\n1,936\n2,977\n2,008\nChi phí tài chính\n(1,718)\n(1,812)\n(1,672)\n(1,151)\n\nTrong đó: Chi phí lãi vay\n\n(833)\n(552)\n(810)\n(770)\nLãi/(lỗ) tDŽ CTLK\n76\n393\n658\n2,385\nChi phí BH\n(5,090)\n(6,116)\n(7,581)\n(4,583)\nChi phí QLDN\n(6,822)\n(7,074)\n(7,331)\n(5,557)\nLãi tDŽ HĐKD\n9,112\n11,025\n12,947\n12,324\nThu nhüp khác, ròng\n91\n45\n92\n92\n\nLNTT\n\n9,203\n11,070\n13,039\n12,416\nThuế TNDN\n(1,411)\n(1,642)\n(1,813)\n(1,469)\n\nLNST\n\n7,792\n9,427\n11,226\n10,947\nLƇi ích CĐKKS\n1,322\n1,571\n1,856\n109\nLNST Công ty mẹ\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nKHUYẾN NGHỊ CỦA BSC\n\nSo vơi khuyến nghị trước đó, BSC duy trŒ khuyến nghị MUA đŹi với FPT với giò mƾc tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương\n\nupside +24% so với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n1.\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lần độ lệch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20\n\nlần, chƸng tôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thị trưƈng về viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng\nđến lưƇng đơn hĄng cǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ\n\n2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ duy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh\n\n(trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi đánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng\nđang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu với lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ\n2H.2025 đến hiĦn tăi.\n\n2.\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu\n\n20% so với trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt\nkhoąng bŒnh 15% - 16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thị trưƈng", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T141037Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["2."], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:37.790903+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T141037Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "3e5915aa-e7f6-5f80-8d30-63a8f93a78df", "source_file": "20260605T141037Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 53, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "3b3ef1ee-7309-5cf1-ac89-57a55ef9d6a4", "text": "APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục vĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong\nnước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng tôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ\ncao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\n6\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n\nHình 1: Giá cổ phiếu FPT và VnIndex\nĐơn vị: VND/cổ phiếu\nHình 2: Đőnh giá P/E cǀa FPT\nĐơn vị: Lýn\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\n\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n100,000\n120,000\n140,000\n160,000\n180,000\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\n2,000\n\nVNINDEX\n\nFPT\n\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nP/E\nMean\n\n+1 STD\n\n-1 STD\n\n+2 STD\n\n-2 STD\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nHệ thŹng khuyến nghő\nCác khuyến nghịMua, Bán hoõc Nôm gidž chǂng khoán đưƇc xác định dǃa trên tổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng, böng tổng cǀa chênh lĦch\ngidža giá mục tiêu và giá đóng cDža ngày khuyến nghịcǀa chǂng khoán cźng với tỷsuût cổtǂc kǜ vƂng. Các định nghĩa vħ khuyến\nnghịcụthĨ như sau:\nXếp hăng khuyến nghő\nĐőnh nghĩa\n\nMUA MẠNH\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 30% trƉ lên\n\nMUA\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 15% đến 30%\n\nNẮM GIỮ\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ -10% đến 15%\n\nBÁN\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm thûp hơn -10%\nThông tin liên hệ- Trung tâm phân tích Nghiên cứu\nPhan QuŹc Bửu\nQuyền phụ trách Trung tâm Phân tích Nghiên cứu\nBuupq@bsc.com.vn\nBùi Nguyên Khoa\nP. Giám đŹc Trung tâm PTNC\nVĩ mô – Thị Trưƈng\nKhoabn@bsc.com.vn\nNguyễn Thő Cþm Tú\nQuyền phụ trách Nhóm Ngành và Doanh nghiệp\nTuntc@bsc.com.vn\nNhóm Ngân hàng, Tài chính\nNhŶm Bất Động Sąn, VLXD\nNhóm Dầu khí, Điện, Phân bón – Hoá chất\nNhŶm Bòn lẻ, Xuất khþu, Logistics\nĐoĄn Minh Trí\nChuyên viên phân tích\nTridm@bsc.com.vn\nPhăm Quang Minh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nMinhpq@bsc.com.vn\nLưu Thuỳ Linh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nLinhlt2@bsc.com.vn\nPhăm Thő Minh Châu\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nChauptm@bsc.com.vn\nLâm Việt\nChuyên viên phân tŊch cao cûp\nVietl@bsc.com.vn\nNguyễn Dân TrưƉng\nChuyên viên phân tích\nTruongnd@bsc.com.vn\nTrần Lâm Tùng\nChuyên viên phân tích\nTungtl@bsc.com.vn\nVǍ Công Hoàng Duy\nChuyên viên phân tích\nDuynch@bsc.com.vn\nTrần Nguyễn Tưƈng Huy\nChuyên viên phân tích\nHuytnt@bsc.com.vn\n\nKHUYẾN CÁO SỬ DỤNG\n\nBản báo cáo này của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC), chỉcung cấp những thông tin chung và\nphân tích vềtình hình kinh tếvĩ mô cũng như diễn biến thịtrường chứng khoán trong ngày. Báo cáo\nnày không được xây dựng đểcung cấp theo yêu cầu của bất kỳtổchức hay cá nhân riêng lẻnào hoặc\ncác quyết định mua bán, nắm giữchứng khoán. Nhà đầu tư chỉnên sửdụng các thông tin, phân tích,\nbình luận của Bản báo cáo như là nguồn tham khảo trước khi đưa ra những quyết định đầu tư cho\nriêng mình. Mọi thông tin, nhận định và dựbáo và quan điểm trong báo cáo này được dựa trên những\nnguồn dữliệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC) không đảm bảo rằng\ncác nguồn thông tin này là hoàn toàn chính xác và không chịu bất kỳmột trách nhiệm nào đối với tính\nchính xác của những thông tin được đềcập đến trong báo cáo này, cũng như không chịu trách nhiệm\nvềnhững thiệt hại đối với việc sửdụng toàn bộhay một phần nội dung của bản báo cáo này. Mọi quan\nđiểm cũng như nhận định được đềcập trong báo cáo này dựa trên sựcân nhắc cẩn trọng, công minh\nvà hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm, nhận định này có thểthay đổi mà không cần\nbáo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC).\nMọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà không có sựđồng ý của BSC đều trái luật. Bất kỳnội dung nào\ncủa tài liệu này cũng không được (i) sao chụp hay nhân bản ởbất kỳhình thức hay phương thức nào\nhoặc (ii) được cung cấp nếu không được sựchấp thuận của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV.\n© 2019 BIDV Securities Company, All rights reserved. Unauthorized access is prohibited.\n8", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T141037Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG"], "token_count": 1019, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:37.790903+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T141037Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "3e5915aa-e7f6-5f80-8d30-63a8f93a78df", "source_file": "20260605T141037Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "84ed22b8-0f86-5ee6-9b5b-bf37e3151d9d", "text": "Mirae Asset Vietnam Research\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN\n\nĐịnh giá thấp nhất 5 năm\n•\nFPT là tập đoàn công nghệhàng đầu Việt Nam với hơn 38 năm phát triển, có mặt tại 30 quốc gia và vùng lãnh thổ. Tiên phong trong chuyển đổi số, tư\nvấn, cung cấp và triển khai các dịch vụ, giải pháp công nghệvà viễn thông.\n•\n\nNăm 2025, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuếlần lượt ởmức 70.113 tỷđồng và 9.376 tỷđồng, tăng 11,6% và 19,3% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp\ngiảm từmức 37,7% năm 2024 xuống 36,9%; 2) Doanh thu tài chính tăng 54% YoY, nhờlãi tiền gửi, cho vay tăng 42% YoY, lãi chênh lệch tỷgiá hối đoái\n\ntăng 65%; 3) Chi phí tài chính giảm 7,7%, do dựphòng các khoản đầu tư và tổn thất tài chính giảm 47,9% YoY.\n\n•\n\nKhối công nghệtiếp tục đóng vai trò trụcột trong doanh thu, ghi nhận 44.475 tỷđồng (+13,7% YoY). Trong đó, dịch vụCNTT nước ngoài đạt 35.382 tỷ\nđồng (+14,3% YoY) chiếm gần 80% doanh thu khối công nghệ, dịch vụCNTT trong nước đạt 9.093 tỷđồng (+11,5% YoY). Doanh thu ký mới dịch vụ\nCNTT nước ngoài đạt 40.463 tỷđồng (+23,2% YoY), thắng thầu 26 dựán với quy mô trên 10 tỷUSD, tăng gấp đôi cùng kỳ. Doanh thu ký mới trong\n\nnước vượt 10.000 tỷđồng. Điều này tạo tiền đềdư địa phát triển cho năm 2026 trong bối cảnh chuyển đổi sốtoàn cầu.\n•\nKhối viễn thông ghi nhận doanh thu đạt 18.702 tỷđồng (+10,6% YoY). FPT Telecom được kỳvọng duy trì tăng trưởng nhờmảng Broadband bứt phá\nvới lợi thếtiên phong XGS-PON kết hợp Wi-Fi 7, qua đó thúc đẩy nhu cầu nâng cấp gói dịch vụvà củng cốvịthếcạnh tranh trên thịtrường băng thông\nrộng.\n•\nKhối giáo dục, đầu tư ghi nhận 6.132 tỷđồng doanh thu (+0,05% YoY). Được kỳvọng trởthành nền tảng chiến lược cho FPT trong đào tạo đội ngũ\ncông nghệ, AI đáp ứng nhu cầu nhân lực sốcủa doanh nghiệp và tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn.\n•\n\nNăm 2026, chúng tôi dựphóng doanh thu và lãi ròng đạt 56.114 tỷđồng và 11.029 tỷđồng, giảm 20% và tăng 18% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp cải\nthiện từmức 37% lên 38% YoY; 2) Doanh thu khối công nghệđạt 49.863 tỷđồng tăng 12% YoY, khối giáo dục đạt 6.251 tỷđồng tăng 2% YoY. Ngoài ra,\n\nFPT thay đổi cách hạch toán FPT Telecom từcông ty con sang công ty liên kết nên chúng tôi loại trừphần doanh thu từmảng viễn thông và sẽghi\nnhận vào lãi/lỗcông ty liên doanh, liên kết (LDLK) theo tỷlệsởhữu 45%.\n•\n\nEPS forward 2026 ước đạt 6.476 đ/cp, tương ứng P/E forward ởmức 11,6 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho FPT nhờ: 1) Vịthếhàng đầu\n\ntrong lĩnh vực công nghệ; 2) Sởhữu cấu trúc tài chính lành mạnh với lượng dựtrữtiền, tương đương tiền và đầu tư nắm giữđến ngày đáo hạn đạt\n\n40.153 tỷchiếm hơn 45% tổng tài sản; 3) Đẩy mạnh hạtầng dữliệu và AI qua các dựán tại TP.HCM, mởrộng năng lực AI Factory với NVIDIA HGX\n\nB300, đưa sản phẩm AI lên Azure Marketplace đểtiếp cận khách hàng toàn cầu, phát triển công nghệô tô dựa trên AI và bán dẫn qua hợp tác với\nQualcomm.\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nGiá đóng cửa (21/04/2026)\n\n75,100\nGiá mục tiêu (12 tháng)\n92,000\nLợi nhuận kỳvọng\n\n22.5\n\nLãi ròng (26F, tỷđồng)\n\n11.029\n\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n24.2\n\nP/E (26F, x)\n\n11.6\n\nVốn hoá (tỷđồng)\n127,933\n(Tỷđồng)\nFY 2021\nFY 2022\nFY 2023\nFY 2024\n\nFY 2025 FY 2026(F)\n\nSLCP đang lưu hành (triệu cp)\n1,704\nDoanh thu\n35,657\n44,010\n52,618\n62,849\n70,113\n56,114\nTỷlê CP tựdo chuyển nhượng (%)\n\n89.5\n\nLNHĐKD\n\n5,415\n6,795\n8,452\n10,508\n10,989\n9,737\nTỷlệsởhữu của NĐTNN (%)\n\n31.9\n\nTỷlệLNHĐKD (%)\n\n15.2\n\n15.4\n\n16.1\n\n16.7\n\n15.7\n\n17.4\n\nBeta (12M)\n\n0.8\n\nLãi ròng\n4,337\n5,310\n6,465\n7,857\n9,376\n11,029\nGiá thấp nhất 52 tuần (VND)\n71,600\n\nEPS (VND)\n\n2,383\n2,912\n3,524\n4,299\n5,216\n6,476\nGiá cao nhất 52 tuần (VND)\n112,800\n\nROE (%)\n\n23.4\n\n24.9\n\n25.7\n\n26.4\n\n26.8\n\n20.0\n\n(%)\n\n1 M\n\n3M\n12M\nP/E (x)\n\n21.4\n\n17.4\n\n20.6\n\n30.8\n\n18.4\n\n11.6\n\nTuyệt đối\n\n3.1\n\n-20.7\n-20.8\nP/B (x)\n\n4.7\n\n4.0\n\n4.9\n\n7.5\n\n4.5\n\n2.5\n\nTương đối\n-8.4\n-30.2\n-71.4\nCổtức/thịgiá (%)\n\n2.2\n\n1.3\n\n2.1\n\n1.2\n\n2.0\n\n2.7\n\nNguồn: Bloomberg, Fiinpro, Fdata, Mirae Asset\n\nBÁO CÁO NGẮN\n\nCông Ty Cổ Phần FPT (FPT)\n70\n100\n130\n160\nApr 25\nJun 25\nAug 25\nOct 25\nDec 25\nFeb 26\nApr 26\n(%)\nVN-Index\n\nFPT VN\n\nMirae Asset Vietnam Research\n\nGÓC NHÌN KỸ THUẬT", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T141039Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["GÓC NHÌN KỸ THUẬT"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:39.550818+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T141039Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "a46ff53b-a261-55e0-8f80-8028f825fe3f", "source_file": "20260605T141039Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 83, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "74a1b84d-a501-555e-9bae-288a62a17f01", "text": "• FPT hiện vận động tích lũy ngắn hạn bám quanh đường MA20 ngày,\nsau nhịp điều chỉnh mạnh từvùng đỉnh, dao động chủyếu trong vùng\n\n74.000–78.000 đ/cp.\n\n• Hỗtrợgần nhất quanh 72.000 – 73.000 đ/cp. Kỳvọng cải thiện khi vượt\nkháng cự78.000–80.000 đ/cp đểhướng lên vùng mục tiêu kếtiếp\n\n88.000 đ/cp.\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nNguồn: Fdata, Mirae Asset\n\nChỉ tiêu\nĐiểm số kỹ thuật\n(Mirae Asset)\n\n2 điểm\n\n(Trung Tính)\nGiá đóng cửa\n\n(21/04/2026)\n\n75,100\nXu hướng ngắn hạn\nĐi ngang\nKháng cự (ngắn hạn)\n82,000\nXu hướng trung hạn\nGiảm\nHỗ trợ (ngắn hạn)\n72,000\nXu hướng dài hạn\nGiảm\nĐiểm cắt lỗ ngắn hạn\n66,000\n• Báo cáo được viết và phát hành bởi Chứng khoán Mirae Asset. Báo cáo được thực hiện dựa trên nguồn thông tin đáng\ntin cậy vào thời điểm công bố. Chứng khoán Mirae Asset không chịu trách nhiệm vềđộchính xác, tính công bằng và đầy\nđủcủa những thông tin này. Báo cáo này chỉnhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổchức đầu tư cũng như các\nnhà đầu tư cá nhân của Chứng khoán Mirae Asset, các đối tượng có kiến thức vềmôi trường kinh doanh địa phương,\npháp luật cũng như nguyên tác kếtoán.\n• Báo cáo không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳchứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Báo\ncáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụthể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của từng khách hàng. Thông tin và\nquan điểm trong báo cáo có thểthay đổi mà không cần thông báo trước. Tình hình hoạt động trong quá khứkhông\nnhất thiết sẽdiễn ra tương tựcho các kết quảtrong tương lai. Lợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể\nxảy ra mất vốn ban đầu. Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý không chịu bất kỳ\ntrách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳtổn thất nào phát sinh từviệc sửdụng tài liệu này.\n• Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý có thểthực hiện hoặc đềnghịcác giao dịch\nmua hoặc bán bất kỳloại chứng khoán hoặc công cụtài chính nào vào bất kỳthời điểm nào. Chứng khoán Mirae Asset\nvà các chi nhánh có thểđã, đang hoặc sẽcó mối quan hệkinh doanh với các công ty chủthểđểcung cấp các dịch vụ\nngân hàng đầu tư, tạo lập thịtrường hoặc các dịch vụtài chính khác được luật pháp và quy định hiện hành cho phép\nBáo cáo này không được saochép, tái tạo, phát hành và phân phối với bất kỳmục đích nào nếu không được sựchấp\nthuận bằng văn bản của Chứng khoán Mirae Asset.\nMiễn trừ trách nhiệm", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T141039Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2 điểm"], "token_count": 567, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:39.550818+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T141039Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "a46ff53b-a261-55e0-8f80-8028f825fe3f", "source_file": "20260605T141039Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "2e74adda-c125-513d-a7d0-5dc30de42654", "text": "SSI - RESEARCH & ADVISORY CENTER\n\nTrang 1\nNhu cầu thị trường duy trì ổn định mặc dù chịu tác động từ AI\nChúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT, và giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600\nđồng/cp (từ 110.400 đồng). Việc giảm giá mục tiêu nhằm phản ánh sự điều chỉnh hệ số P/E\n\nmục tiêu thấp hơn cho mảng giáo dục ở mức 16x (từ 18x) và mảng công nghệ ở mức 17x (từ\n\n18x) để sát với trung bình ngành, trong khi đó chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu 14x cho mảng\nviễn thông. FPT hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 13x, thấp hơn đáng kể so với\n\ncác trung bình ngành (17x), mặc dù tăng trưởng EPS cao hơn (15% so với 11%), nghĩa là mức\n\ntăng trưởng này có thể chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.\nLuận điểm đầu tư\n•\nThị trường nước ngoài là động lực tăng trưởng chính (đặc biệt tại Nhật Bản), với các khoản\nđầu tư dài hạn vào các công nghệ chiến lược. Trong năm 2025, giá trị hợp đồng ký\n\nmới/doanh thu ký mới tăng 23% svck (so với mức tăng 13% svck trong năm 2024).\n\n•\nChuyển đổi số khu vực công mang lại dư địa tăng trưởng trong trung hạn. FPT sẽ hợp tác\nvới Chính phủ trong các sáng kiến chuyển đổi số, góp phần thúc đẩy tăng trưởng cho mảng\ndịch vụ công nghệ thông tin (CNTT) trong nước.\n•\n\nSự chuyển dịch về AI: Trung lập đến tích cực trong ngắn hạn. Mặc dù các nhà đầu tư lo\n\nngại về khả năng thay thế ngành nghề do AI, việc ứng dụng AI trong doanh nghiệp vẫn\nđang được xúc tiến và vẫn cần các hoạt động của con người liên quan đến tích hợp hệ\nthống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế triển khai. Trong giai\nđoạn hiện nay, AI dự kiến sẽ hỗ trợ nhu cầu và nâng cao năng suất hơn là thay thế các\nmảng dịch vụ CNTT.\nĐiểm nhấn ĐHCĐ 2026\n•\nKế hoạch tăng trưởng LNTT năm 2026 đạt 15% svck, phù hợp với ước tính của chúng tôi.\nTrong đó, mảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính.\n•\n\nSự chuyển dịch trong hoạt động liên quan đến AI: Doanh thu từ AI/phân tích dữ liệu và quy\n\nmô đội ngũ kỹ sư CNTT đã tăng trưởng liên tục trong 4 năm qua, trong khi gia công phần\nmềm hiện chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ của FPT.\n•\n\nCác lĩnh vực công nghệ chiến lược trọng tâm: AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh mạng,\n\nThiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và Công nghệ đường sắt.\nTriển vọng năm 2026\n\nChúng tôi gần như giữ nguyên dự báo năm 2026 với doanh thu đạt 58,3 nghìn tỷ đồng (+15%\n\nsvck) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 10,8 nghìn tỷ đồng (+15% svck).\n\nKết quả đầu năm 2026 tích cực, với tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm đạt 16% svck, phù\n\nhợp với dự báo cả năm này.\n\nViệc không còn hợp nhất với CTCP Viễn thông FPT (FOX: UpCOM) ảnh hưởng đến doanh thu\n\nvà lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong báo cáo tài chính hợp nhất, nhưng không ảnh hưởng đến\nlợi nhuận ròng cho cổ đông công ty mẹ (NPATMI) và EPS.\n\nRủi ro: Giá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, đồng tiền nước ngoài\n\ngiảm so với VNĐ, cạnh tranh gia tăng từ các trường đại học công lập, cũng như tốc độ và tác\nđộng của việc ứng dụng AI lên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT.\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu chính\n\nTỷ đồng\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n\n44.010\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\nTăng trưởng DTT\n23,4%\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nBiên lợi nhuận gộp\n39,0%\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\n\nNPATMI\n\n5.310\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nEPS (VND)\n\n4.420\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\nTăng trưởng EPS\n1,8%\n5,3%\n5,7%\n5,9%\n14,8%\nNợ/VCSH (x)\n0,5\n0,5\n0,4\n0,5\n0,3\nTỷ suất cổ tức\n2,6%\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\n\nROE\n\n27,8%\n28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nP/E (x)\n17,4\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nP/B (x)\n4,0\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\n\nEV/EBITDA\n\n7,6\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nĐào Minh Châu, CFA\nPhó Giám đốc TTPT\nchaudm@ssi.com.vn\n\nGiá CP - VND (21/04/26)\n\n75.100\n\nVốn hóa (USDmn):\n\n5.002\n\nSLCP lưu hành (triệu cp):\n\n1.704\n\nKLGD TB 3 tháng (triệu cp):\n13,4\nGiá cao/thấp 52T (k VND):\n110,9/73,1\nGTGD TB 3 tháng (USDmn):\n41,6\nTỷ lệ SHNN (%):\n32,5\nGTNN còn được mua\n(USDmn):\n812,8\nTỷ lệ sở hữu nhà nước (%):\n5,7\nBiến động giá cổ phiếu\n\nNguồn: SSI Research", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T141041Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["1.704"], "token_count": 1171, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:41.302051+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T141041Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "e1b3fc81-6fcf-5ee7-90c7-19734d75d73f", "source_file": "20260605T141041Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 57, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "8d4ce6fd-1c1a-515a-9358-e2a476ed8b06", "text": "Thông tin cơ bản về công ty\nFPT được thành lập vào năm 1988, là\ncông ty hàng đầu trong ngành CNTT\nViệt Nam. Công ty được niêm yết trên\nHOSE năm 2006. Đến nay, FPT đã duy\ntrì được mức tăng trưởng cao, mở rộng\nngành nghề kinh doanh khác nhau và\nmở rộng ra thị trường thế giới.\n\nCẬP NHẬT ĐHCĐ 2026\n\nNgày 22/04/2026\nCông ty Cổ phần FPT (FPT: HOSE)\nGiá mục tiêu: 101.600 Đồng\nKhuyến nghị: MUA\nTăng giá: 35,3%\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 2\n\nCập nhật ĐHCĐ 2026: Mục tiêu tăng trưởng 2 chữ số trong bối cảnh rủi ro địa chính trị toàn cầu\nFPT đặt kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt 58,6 nghìn tỷ đồng (+16% svck) và LNTT đạt 11,6 nghìn tỷ đồng (+15%svck), nhìn\n\nchung phù hợp với các dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, bất ổn địa chính trị vẫn là yếu tố quan trọng có thể ảnh hưởng đến\nkhả năng hoàn thành kế hoạch này:\n•\nMảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính, Nhật Bản vẫn là thị trường nước ngoài quan trọng, trong khi khu vực\ncông được kỳ vọng sẽ trở thành nhóm khách hàng quan trọng trong trung hạn. Trước tốc độ phát triển nhanh của AI,\ncông nghệ này sẽ tiếp tục là động lực quan trọng trong định hướng dài hạn của FPT, hỗ trợ khách hàng trong quá trình\nchuyển đổi AI:\n\n✓ Tình hình chuyển dịch hoạt động của FPT theo hướng AI: Tính đến năm 2025, mảng AI/Phân tích dữ liệu ghi nhận\ndoanh thu 2,6 nghìn tỷ đồng (+41% svck), chiếm 16% doanh thu chuyển đổi số và 7% doanh thu CNTT nước ngoài.\n\nTrong khi đó, gia công phần mềm chỉ còn chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ, thấp hơn đáng kể so\nvới quá khứ.\n\n✓ Tình hình tuyển dụng kỹ sư CNTT: Tại FPT Software, tổng số nhân sự đạt mức cao kỷ lục trong năm 2025, với trọng\n\ntâm tuyển dụng là kỹ sư có nhiều kinh nghiệm. FPT sẽ duy trì chiến lược này trong năm 2026 và chưa có kế hoạch\ncắt giảm nhân lực CNTT ở giai đoạn hiện tại, nhằm hỗ trợ mở rộng hoạt động kinh doanh. Đối với ứng viên/kỹ sư trẻ,\nFPT sẽ cân nhắc đào tạo bổ sung khi cần thiết.\n•\n\nMảng viễn thông: Từ năm 2026, FPT sẽ không còn hợp nhất 100% doanh thu và LNTT từ FOX. Việc thay đổi phương\n\npháp kế toán này dự kiến sẽ không tác động đáng kể đến NPATMI cũng như giá trị cho cổ đông của FPT. FOX đóng góp\nkhoảng 17% NPATMI của FPT trong năm 2025.\n•\n\nMảng giáo dục: FPT đưa ra một số sáng kiến quan trọng như sau:\n\n✓ Tích hợp AI vào các chương trình đào tạo\n✓ Áp dụng các phương pháp giáo dục mới\n✓ Nâng cao chất lượng ở các lĩnh vực đào tạo chuyên sâu (như AI và bán dẫn – hiện đang đào tạo khoảng 3.700 sinh\nviên).\n\nBảng 2: Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2026\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.650\n\n18,4%\n\n5.883\n\n7.350\n\n24,9%\n13,2%\n14,0%\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n6.131\n\n5.930\n\n-3,3%\n\n4.225\n\n4.279\n\n1,3%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.580\n\n15,8%\n\n10.108\n\n11.629\n\n15,0%\n20,0%\n19,9%\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX. Từ năm 2026, FPT chỉ ghi nhận phần lợi nhuận\ntừ FOX tương ứng với tỷ lệ sở hữu thực tế, thay vì hợp nhất 100% doanh thu và LNTT của FOX như trước đây.\n\nBiểu đồ 3: Doanh thu AI/Phân tích dữ liệu giai đoạn 2022-2025\nBiểu đồ 4: Số lượng nhân sự CNTT nước ngoài bình\n\nquân của FPT\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nVốn đầu tư\nTừ năm 2026, FPT sẽ tập trung vào hoạt động nghiên cứu & phát triển (R&D) các công nghệ mới. Bên cạnh đó, đối với FPT\nAI Factory, công ty gần đây đã công bố kế hoạch triển khai bổ sung NVIDIA HGX B300, nhằm xử lý các bài toán AI phức tạp\nhơn (như AI Reasoning, Agentic AI, Physical AI) và hỗ trợ các mô hình AI quy mô lớn hơn.\n980\n\n1.221\n\n1.856\n\n2.612\n\n13%\n12%\n13%\n16%\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n12%\n14%\n16%\n500\n\n1.000\n\n1.500\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n2022\n2023\n2024\n2025\nVND bn\nRevenue of AI/Data analytics\n% weight on digital transformation revenue\n\n31.208\n\n-\n\n5.000\n\n10.000\n\n15.000\n\n20.000\n\n25.000\n\n30.000\n\n35.000\n\nDoanh thu t ừ AI/Phân\ntích d ữ liệu\nT ỷ trọng doanh thu chuy\nển đ ổi s ố\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 3\nTuy nhiên, trong những năm gần đây, giải ngân vốn đầu tư thực tế thường thấp hơn kế hoạch, cho thấy áp lực đối với khả\nnăng hoàn thành kế hoạch đề ra. Sang năm 2026, cả FPT và FOX đều cho rằng việc đẩy mạnh đầu tư là cần thiết để duy trì\ntriển vọng tăng trưởng trong dài hạn.\n\nBảng 5: Vốn đầu tư kế hoạch và thực tế\n\nKế hoạch\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\n2026\nDiễn giải ngân sách năm 2026\nCông nghệ\n\n1.800\n\n2.200\n\n6.000*\n\n4.200", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T141041Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.200"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:41.302051+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T141041Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "e1b3fc81-6fcf-5ee7-90c7-19734d75d73f", "source_file": "20260605T141041Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "7cb977ca-f10c-5be5-a35c-6111683f7e88", "text": "• Xây dựng tổ hợp văn phòng tại các thành phố lớn như\nHà Nội, TP.HCM và Bình Định\n• Nghiên cứu & phát triển các công nghệ mới. FPT sẽ tập\ntrung đầu tư vào AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh\nmạng, Thiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và\nCông nghệ đường sắt\nViễn thông\n\n2.300\n\n2.300\n\n2.500\n\n5.100\n\n• Duy trì và nâng cấp các cơ sở, hạ tầng kinh doanh hiện\nhữu\n• Đầu tư vào các trung tâm dữ liệu, tòa nhà, cáp quang\nbiển, cũng như R&D/thiết kế chip AI\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n1.700\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n• Mở rộng các khuôn viên đại học tại Hà Nội, TP.HCM và\nĐà Nẵng\n• Mở thêm các cơ sở đào tạo mới tại nhiều tỉnh, thành\nphố trên toàn quốc\nTổng\n\n5.800\n\n6.500\n\n11.000\n\n7.200**\n\nThực tế\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\nCông nghệ\n\n1.154\n\n1.410\n\n2.823*\n\nViễn thông\n\n1.837\n\n1.032\n\n1.751\n\nGiáo dục, Đầu tư, và Khác\n\n1.009\n\n724\n749\nTổng\n\n4.000\n\n3.166\n\n5.323\n\n% hoàn thành kế hoạch\n69%\n49%\n48%\n\nNguồn: FPT, FOX, SSI Research\n\n*Vốn đầu tư mảng công nghệ năm 2025 (tính cả số kế hoạch và thực tế) cao hơn bình thường, do đầu tư vào FPT AI Factory.\n**Do FOX không còn được hợp nhất toàn bộ vào báo cáo tài chính của FPT từ năm 2026, chúng tôi không tính phần vốn đầu tư tương ứng của FOX trong\ntổng vốn đầu tư dự kiến của FPT.\n\nChiến lược phát triển giai đoạn 2026-2028: Bên cạnh các khoản đầu tư vào AI và công nghệ mới, FPT sẽ tăng cường hợp\n\ntác với khu vực công trong các lĩnh vực chuyển đổi số, dữ liệu và cải cách thủ tục hành chính.\n\nBảng 6: Các nội dung chính trong chiến lược phát triển giai đoạn 2026–2028\n\nChiến lược\nAI-first\n• Trong những năm gần đây, FPT đã quyết tâm trở thành “AI First Corporation”, chuyển dịch từ mô hình dịch vụ\nCNTT truyền thống sang nền tảng AI native, trong đó AI được tích hợp xuyên suốt vào mọi giải pháp và các\nhoạt động sản xuất kinh doanh (“AI‑First Development”).\n• Đối với AI Agents, FPT sẽ tiếp tục phát triển các công cụ chuyên biệt phục vụ nhiều ngành/lĩnh vực khác nhau\n(như tài chính, sản xuất, y tế và logistics).\n• Hệ sinh thái AI sẽ tiếp tục được củng cố và mở rộng, tiếp nối việc ra mắt FPT AI Factory vào năm ngoái.\n• Công ty cũng sở hữu hệ thống đào tạo nội bộ quy mô lớn nhằm hỗ trợ phát triển đội ngũ kỹ sư AI và hướng tới\nhợp tác sâu hơn với các đối tác về các mô hình mã nguồn mở.\nLàm chủ công nghệ chiến lược và\nđóng góp cho chủ quyền số\nCác công nghệ chiến lược giai đoạn 2026–2030:\n\n• AI: tập trung vào toàn bộ chuỗi giá trị AI (mô hình, dữ liệu, năng lực tính toán, ứng dụng và nguồn nhân lực).\n• Công nghệ lượng tử & AI: đào tạo 100 tiến sĩ, phát triển khoảng 2.000 chuyên gia công nghệ và tạo ra khoảng\n\n500 công trình khoa học/bằng sáng chế/tài sản sở hữu trí tuệ.\n\n• Điện toán đám mây và điện toán biên: trở thành đơn vị dẫn đầu thị trường điện toán đám mây tại Việt Nam,\n\nđào tạo thêm nhân sự, trở thành trụ cột của hạ tầng số quốc gia, đồng thời mở rộng hệ sinh thái FPT Cloud tại\nĐông Nam Á.\n\n• Chip và thiết kế sản phẩm (phần cứng/phần mềm): mở rộng năng lực sản xuất ở các phân khúc giá trị gia tăng\n\ncao (y tế, drone, camera, robot hình người và các hệ thống thông minh khác). Cùng với đó, FPT Education đặt\n\nmục tiêu đào tạo khoảng 10.000 kỹ sư bán dẫn đến năm 2030.\n\n• An ninh mạng: củng cố vị thế vững chắc trong lĩnh vực phục vụ hạ tầng số, dữ liệu quốc gia và các hệ thống\n\ncó yêu cầu an ninh cao.\n\n• Thiết bị bay không người lái (UAV): hướng tới hình thành năng lực vận hành UAV an toàn vào năm 2028.\n• Blockchain: một trong các trụ cột phát triển Web3 (Web 3.0) tại Việt Nam đến năm 2030 (với các tiêu chuẩn\nWeb3 tương ứng). Chúng tôi lưu ý Web3 là thế hệ Internet tiếp theo (sau Web 1.0 và Web 2.0), được xây dựng\n\ntrên nền tảng công nghệ blockchain và phi tập trung.\nChuyển đổi số\nFPT xem khu vực công là động lực tăng trưởng chính trong 3–5 năm tới, và sẽ hợp tác với Chính phủ trong:\n• Phát triển và vận hành các cơ sở dữ liệu quốc gia và cơ sở dữ liệu chuyên ngành\n• Tích hợp AI và xử lý dữ liệu lớn để tự động hóa thủ tục hành chính, rút ngắn thời gian xử lý và nâng cao trải\nnghiệm người dân\n• Xây dựng các nền tảng và sáng kiến số tích hợp AI\n• Đào tạo nguồn nhân lực liên quan có kỹ năng về việc triển khai các chính sách và triển khai các công nghệ\nchiến lược\nNâng cao chất lượng và mở rộng\nđầu tư giáo dục\n• Đào tạo và nghiên cứu chuyên sâu ở bậc đại học\n• Phổ cập AI từ cấp phổ thông\n• Mở rộng hệ thống trường trung học trên toàn quốc và đa dạng hóa chương trình giáo dục, đặc biệt trong các\nlĩnh vực thiết kế IC, công nghệ lượng tử, an ninh mạng và UAV\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 4\nKế hoạch cổ tức 2025-2026\n•", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T141041Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:41.302051+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T141041Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "e1b3fc81-6fcf-5ee7-90c7-19734d75d73f", "source_file": "20260605T141041Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "c4fd11e5-9a19-5349-a674-7d56ca3808fc", "text": "Kế hoạch cổ tức năm 2025: FPT dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/cp và cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 10%.\n\n•\n\nKế hoạch cổ tức năm 2026: Cổ tức tiền mặt (tối đa 2.000 đồng/cp).\nTriển vọng lợi nhuận: Triển vọng nhu cầu ổn định; Tác động từ AI tiếp diễn\nChúng tôi phần lớn giữ nguyên dự báo năm 2026, với NPATMI tăng 15% svck lên 10,8 nghìn tỷ đồng, được hỗ trợ bởi triển\nvọng nhu cầu ổn định. Điều này thể hiện qua tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm 2026 đạt 16% svck và giá trị hợp đồng\n\nký mới tăng 21% svck, cho thấy FPT tiếp tục ký kết các hợp đồng mới trong bối cảnh toàn cầu biến động, góp phần củng cố\ntriển vọng lợi nhuận ổn định.\nVề AI, chúng tôi nhận thấy lo ngại của nhà đầu tư về khả năng gây tác động trong dài hạn của sự phát triển AI đối với dịch\n\nvụ CNTT. Mặc dù các mô hình mới (ví dụ: Claude Opus 4.6, Mythos và GPT‑5.4‑Cyber cho an ninh mạng) có thể mang lại\n\nnhiều lợi ích, việc triển khai chuyển đổi tích hợp AI trong doanh nghiệp vẫn đòi hỏi các hoạt động của con người về tích hợp\nhệ thống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế cấu trúc rõ rệt. Tuy nhiên, tốc độ và mức độ thay\nđổi do AI dẫn dắt trên toàn chuỗi giá trị vẫn đang tiếp diễn và sẽ cần được theo dõi chặt chẽ thêm trong tươn lai.\nNgược lại, rủi ro địa chính trị vẫn là trở ngại trước mắt, có thể ảnh hưởng đến khả năng chi tiêu ngân sách của khách hàng\nđối với các hợp đồng công nghệ. Mặc dù vậy, mức tăng trưởng đơn hàng hiện tại chưa cho thấy dấu hiệu nhu cầu sụt giảm.\nNhìn chung, quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên (i) giá trị các đơn hàng vẫn đang tốt, (ii) triển vọng lợi nhuận ổn định\ntrong bối cảnh bất ổn toàn cầu, và (iii) vị thế tốt trong mảng dịch vụ CNTT cho khách hàng doanh nghiệp, mảng có nhu cầu\nổn định ngay cả khi công nghệ liên tục thay đổi.\n\nBảng 7: Triển vọng năm 2026 theo từng mảng\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.697\n\n18%\n\n5.883\n\n7.516\n\n28%\n\n13.2%\n\n14.3%\n\nCNTT nước ngoài\n\n35.382\n\n40.969\n\n16%\n\n5.467\n\n6.629\n\n21%\n\n15.5%\n\n16.2%\n\nCNTT trong nước\n\n9.093\n\n11.728\n\n29%\n416\n887\n113%\n\n4.6%\n\n7.6%\n\nGiáo dục, đầu tư và khác\n\n6.131\n\n5.557\n\n-9%\n\n4.225\n\n4.678\n\n11%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.254\n\n15%\n\n10.108\n\n12.194\n\n21%\n\n18.6%\n\n20.9%\n\nNguồn: SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX.\nTóm tắt định giá\nMặc dù dự báo NPATMI năm 2026 gần như không đổi, chúng tôi giảm hệ số P/E mục tiêu đối với mảng giáo dục xuống 16x\n\n(từ 18x) và mảng công nghệ xuống 17x (từ 18x) để sát với trung bình ngành. Tuy nhiên, chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu\ncho mảng viễn thông ở mức 14x, từ đó giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600 đồng/cp (từ 110.400 đồng/cp). Với tiềm\n\nnăng tăng giá là 32%, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT. FPT hiện đang giao dịch P/E dự phóng năm 2026 ở\n\nmức 13x, dựa trên dự báo tăng trưởng EPS 15% svck, thấp hơn so với mức P/E trung bình 17x của các doanh nghiệp công\n\nnghệ toàn cầu, trong khi tốc độ tăng trưởng EPS chỉ đạt khoảng 11% svck.\nRủi ro:\n•\nGiá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, cũng như tốc độ và tác động của việc ứng dụng AI\ntrên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT có thể ảnh hưởng kém tích cực lên KQKD mảng CNTT nước ngoài.\n•\nBiến động tỷ giá bất lợi (các đồng tiền nước ngoài giảm so với VNĐ) có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ở các thị trường\nnước ngoài.\n•\nCạnh tranh từ các trường đại học công lập nếu gay gắt hơn có thể làm suy giảm tiềm năng tăng trưởng dài hạn của mảng\ngiáo dục.\nLịch sử khuyến nghị\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 5\n\nNguồn: SSI Research\nGhi chú: BUY: Mua, OP: Khả quan, MP: Trung lập, UP: Kém khả quan\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 6\n\nPHỤ LỤC: BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM\n\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nBảng cân đối kế toán\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n+ Tiền và các khoản tương đương\ntiền\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nDoanh thu thuần\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\n+ Đầu tư ngắn hạn\n\n16.104\n\n21.785\n\n29.631\n\n34.668\n\nGiá vốn hàng bán\n-32.298\n-39.150\n-44.224\n-\n\n38.654\n\n+ Các khoản phải thu ngắn hạn\n\n9.674\n\n11.382\n\n14.402\n\n12.245\n\nLợi nhuận gộp\n\n20.320\n\n23.698\n\n25.889\n\n19.600\n\n+ Hàng tồn kho\n\n1.593\n\n1.857\n\n2.194\n\n1.917\n\nDoanh thu hoạt động tài chính\n\n2.336\n\n1.936\n\n2.977\n\n1.998\n\n+ Tài sản ngắn hạn khác\n\n1.055\n\n1.197\n\n1.389\n\n1.181", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T141041Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["1.181"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:41.302051+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T141041Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "e1b3fc81-6fcf-5ee7-90c7-19734d75d73f", "source_file": "20260605T141041Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 103, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "094cf851-7666-5070-a3cb-e8d6d3ee3a16", "text": "Chi phí tài chính\n-1.718\n-1.812\n-1.672\n-1.554\nTổng tài sản ngắn hạn\n\n36.706\n\n45.536\n\n58.137\n\n56.347\n\nThu nhập từ các công ty liên\nkết\n42\n393\n658\n\n3.339\n\n+ Các khoản phải thu dài hạn\n247\n332\n564\n475\nChi phí bán hàng\n-5.243\n-6.116\n-7.563\n-4.744\n+ GTCL Tài sản cố định\n\n13.643\n\n14.816\n\n17.289\n\n18.407\n\nChi phí quản lý doanh nghiệp\n-6.625\n-7.074\n-7.337\n-6.532\n+ Bất động sản đầu tư\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận từ hoạt động kinh\ndoanh\n\n9.112\n\n11.025\n\n12.952\n\n12.108\n\n+ Tài sản dài hạn dở dang\n\n1.315\n\n2.560\n\n1.605\n\n1.617\n\nThu nhập khác\n91\n45\n92\n86\n+ Đầu tư dài hạn\n\n3.335\n\n3.318\n\n4.738\n\n4.738\n\nLợi nhuận trước thuế\n\n9.203\n\n11.070\n\n13.044\n\n12.194\n\n+ Tài sản dài hạn khác\n\n5.036\n\n5.438\n\n5.809\n\n5.179\n\nLợi nhuận ròng\n\n7.788\n\n9.427\n\n11.232\n\n10.938\n\nTổng tài sản dài hạn\n\n23.577\n\n26.464\n\n30.005\n\n30.416\n\nLợi nhuận chia cho cổ đông\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nTổng tài sản\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nLợi ích của cổ đông thiểu số\n\n1.323\n\n1.571\n\n1.856\n\n177\n+ Nợ ngắn hạn\n\n29.652\n\n34.836\n\n41.525\n\n33.635\n\nTrong đó: vay ngắn hạn\n\n13.838\n\n14.446\n\n19.170\n\n14.538\n\nEPS cơ bản (VND)\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\n+ Nợ dài hạn\n698\n\n1.436\n\n2.869\n\n2.436\n\nGiá trị sổ sách (VND)\n\n19.663\n\n20.252\n\n21.415\n\n25.387\n\nTrong đó: vay dài hạn\n\n208\n501\n\n1.904\n\n1.548\n\nCổ tức (VND/cổ phiếu)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nTổng nợ phải trả\n\n30.350\n\n36.272\n\n44.394\n\n36.071\n\nEBIT\n\n10.036\n\n11.621\n\n13.853\n\n12.973\n\n+ Vốn góp\n\n12.700\n\n14.711\n\n17.035\n\n17.035\n\nEBITDA\n\n11.908\n\n13.666\n\n16.190\n\n15.643\n\n+ Thặng dư vốn cổ phần\n50\n50\n50\n50\n+ Lợi nhuận chưa phân phối\n\n8.674\n\n11.031\n\n14.302\n\n21.070\n\nTăng trưởng\n+ Quỹ khác\n\n8.509\n\n9.937\n\n12.361\n\n12.537\n\nDoanh thu\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nVốn chủ sở hữu\n\n29.933\n\n35.728\n\n43.748\n\n50.692\n\nEBITDA\n\n20,3%\n14,8%\n18,5%\n-3,4%\nTổng nợ phải trả và vốn chủ sở hữu\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nEBIT\n\n20,8%\n15,8%\n19,2%\n-6,4%\nLợi nhuận ròng\n20,0%\n21,0%\n19,1%\n-2,6%\nLưu chuyển tiền tệ\nVốn chủ sở hữu\n18,1%\n19,4%\n22,4%\n15,9%\nDòng tiền từ hoạt động kinh doanh\n\n9.517\n\n11.704\n\n10.136\n\n8.352\n\nVốn điều lệ\n15,8%\n15,8%\n15,8%\n0,0%\nDòng tiền từ hoạt động đầu tư\n-6.548\n-8.462\n-11.625\n-4.145\nTổng tài sản\n16,7%\n19,4%\n22,4%\n-1,6%\nDòng tiền từ hoạt động tài chính\n-1.168\n-2.198\n\n2.801\n\n-8.394\nLưu chuyển tiền thuần trong kỳ\n\n1.800\n\n1.044\n\n1.313\n\n-4.187\nĐịnh giá\nTiền đầu kỳ\n\n6.440\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\nP/E\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nTiền cuối kỳ\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nP/B\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\nGiá/Doanh thu\n2,3\n3,6\n2,3\n2,2\nCác hệ số khả năng thanh toán\nTỷ suất cổ tức\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,24\n1,31\n1,40\n1,68\n\nEV/EBITDA\n\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\nHệ số thanh toán nhanh\n1,15\n1,22\n1,31\n1,58\nEV/Doanh thu\n2,1\n3,3\n2,1\n1,8\nHệ số thanh toán tiền mặt\n0,82\n0,89\n0,97\n1,22\nNợ ròng / EBITDA\n-0,71\n-0,94\n-1,05\n-1,41\nCác hệ số khả năng sinh lời\nKhả năng thanh toán lãi vay\n12,05\n21,07\n17,11\n16,64\nTỷ suất lợi nhuận gộp\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\nNgày phải thu\n59,1\n56,9\n60,6\n73,0\nTỷ suất lợi nhuận hoạt động\n15,8%\n16,5%\n17,2%\n19,7%\nNgày phải trả\n32,8\n32,8\n34,1\n32,9\nTỷ suất lợi nhuận ròng\n14,8%\n15,0%\n16,0%\n18,8%\nNgày tồn kho\n20,1\n16,1\n16,7\n19,4\nChi phí bán hàng/Doanh thu\nthuần\n10,0%\n9,7%\n10,8%\n8,1%\nChi phí quản lý/Doanh thu\nthuần\n12,6%\n11,3%\n10,5%\n11,2%\nCơ cấu vốn\n\nROE", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T141041Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["ROE"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:41.302051+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T141041Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "e1b3fc81-6fcf-5ee7-90c7-19734d75d73f", "source_file": "20260605T141041Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 161, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "14021c31-bc4e-5b23-b911-78f455a3c81e", "text": "28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nVốn chủ sở hữu/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,58\n\nROA\n\n13,9%\n14,3%\n14,0%\n12,5%\nNợ phải trả/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,42\n\nROIC\n\n20,8%\n20,9%\n20,7%\n17,7%\nNợ phải trả/Vốn chủ sở hữu\n1,01\n1,02\n1,01\n0,71\nNợ/Vốn chủ sở hữu\n0,35\n0,45\n0,44\n0,49\nNợ ngắn hạn/Vốn chủ sở hữu\n0,46\n0,40\n0,44\n0,29\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 7\n\nCAM KẾT PHÂN TÍCH\n\nChuyên viên phân tích trong báo cáo này này cam kết rằng (1) quan điểm thể hiện trong báo cáo phân tích này phản ánh chính xác quan điểm cá nhân đối với chứng khoán\nvà/hoặc tổ chức phát hành và (2) chuyên viên phân tích đã/ đang/sẽ được miễn trách nhiệm bồi thường trực tiếp hoặc gián tiếp liên quan đến khuyến nghị cụ thể hoặc quan điểm\ntrong báo cáo phân tích này.\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nMua: Ước tính tiềm năng tăng giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKhả quan: Ước tính tiềm năng tăng giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nTrung lập: Ước tính tiềm năng tăng giá tương đương so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKém khả quan: Ước tính tiềm năng giảm giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nBán: Ước tính tiềm năng giảm giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\n\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị dựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có thể được điều chỉnh lại theo ý kiến của chuyên viên phân tích sau khi cân nhắc một số yếu tố thị\ntrường có thể làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn và trung hạn.\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nCác thông tin, tuyên bố, dự báo và dự đoán trong báo cáo này, bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện, được dựa trên các nguồn thông tin mà SSI cho là đáng tin cậy, tuy nhiên SSI\n\nkhông đảm bảo sự chính xác và đầy đủ của các thông tin này. Báo cáo không có bất kỳ thông tin nhạy cảm về giá chưa công bố nào. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này được\nđưa ra sau khi đã được xem xét kỹ càng và cẩn thận và dựa trên thông tin tốt nhất chúng tôi được biết, và theo ý kiến cá nhân của chúng tôi là hợp lý trong các trường hợp tại thời\nđiểm đưa ra báo cáo. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này có thể thay đổi bất kì lúc nào mà không cần thông báo. Báo cáo này không và không nên được giải thích như một lời\nđề nghị hay lôi kéo để đề nghị mua hay bán bất cứ chứng khoán nào. SSI và các công ty con và/ hoặc các chuyên viên, giám đốc, nhân viên của SSI và công ty con có thể có vị\nthế hoặc có thể ảnh hưởng đến giao dịch chứng khoán của các công ty được đề cập trong báo cáo này và có thể cung cấp dịch vụ hoặc tìm kiếm để cung cấp dịch vụ ngân hàng\nđầu tư cho các công ty đó.\nBáo cáo này không được sử dụng dưới bất kỳ mục đích thương mại nào, và không được công bố công khai trên báo chí hay bất kỳ phương tiện nào khác nếu không được sự đồng\ný của SSI. Người dùng có thể trích dẫn hoặc trình chiếu báo cáo cho các mục đích phi thương mại. SSI có thể có thỏa thuận cho phép sử dụng cho mục đích thương mại hoặc\nphân phối lại báo cáo với điều kiện người dùng trả phí cho SSI. SSI không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ thiệt hại trực tiếp hay thiệt hại do hậu quả phát sinh từ việc sử dụng báo\ncáo này hay nội dung báo cáo này. Việc sử dụng bất kỳ thông tin, tuyên bố, dự báo, và dự đoán nào trong báo cáo này sẽ do người dùng tự quyết định và tự chịu rủi ro.\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTrung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nPhạm Lưu Hưng\nGiám đốc Trung Tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nhungpl@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8711\n\nChiến lược thị trường\nDữ liệu\nĐào Minh Châu\nNguyễn Thị Anh Thư\nPhó giám đốc Trung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nChuyên viên hỗ trợ\nchaudm@ssi.com.vn\nthunta2@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 28) 3636 3688\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T141041Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SĐT: (+84 – 24) 3936 6321"], "token_count": 990, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:41.302051+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T141041Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "e1b3fc81-6fcf-5ee7-90c7-19734d75d73f", "source_file": "20260605T141041Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "cb83cafe-a996-5089-a797-549b1fa63f13", "text": "Cập nhật nhanh FPT\n\n– MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n1\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n2\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCTCP FPT (FPT VN)\n\nFPT tổ chức ĐHCĐ thường niên 2026 với một số điểm chính sau:\n\n Kế hoạch kinh doanh 2026: doanh thu 58.580 tỷ đồng và LNTT 11.629 tỷ đồng, tăng trưởng\n\nlần lượt 15,8% và 15% svck theo phương pháp hợp nhất mới đối với FPT Telecom (FOX).\n Khối Công nghệ tiếp tục là trụ cột tăng trưởng chính với mục tiêu doanh thu tăng trưởng\n\n18,4% svck và LNTT 24,4% svck, tập trung đầu tư vào các công nghệ chiến lược như AI,\nQuantum AI, Cybersecurity, UAV, công nghệ đường sắt, dữ liệu.\n\n Lĩnh vực dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài tập trung vào ba trụ cột i) “AI-First”, tiếp tục\nchuyển dịch từ mô hình cung cấp dịch vụ CNTT truyền thống sang nền tảng AI-native. Việc\nđẩy mạnh ứng dụng AI không giới hạn ở việc phát triển sản phẩm và dịch vụ mới, mà còn\nđược triển khai trong vận hành nội bộ, qua đó nâng cao năng suất lao động và năng lực cạnh\ntranh, i) tập trung các dự án quy mô lớn, khách hàng chiến lược và các hợp đồng có giá trị\ncao và ii) đẩy mạnh hợp tác với các công ty công nghệ lớn trên thế giới đồng thời tăng cường\nphối hợp nội bộ để cung cấp các giải pháp tổng thể, quy mô lớn.\n Đối với dịch vụ CNTT cho thị trường trong nước, FPT tiếp tục mở rộng hệ sinh thái sản phẩm\nMade by FPT và tham gia nhiều hơn vào các dự án chuyển đổi số của quốc gia, bộ ngành,\ntỉnh thành.\n FOX mặc dù không còn hợp nhất toàn bộ vào FPT nhưng FPT hiện vẫn giữ vai trò điều hành\nhoạt động của FOX. Ban lãnh đạo công ty cho biết với việc Bộ Công An (BCA) là cơ quan chủ\nquản của FOX, FOX có thể được giao thực hiện nhiều dự án hạ tầng lớn của quốc gia trong\ncác đề án của BCA.\n Việc tuyển dụng nhân sự mới tại FPT vẫn tiếp tục nhưng với yêu cầu kỹ năng và chuyên môn\ncao, trong khi nhân lực hiện tại sẽ tiếp tục được nâng cao kỹ năng và hợp tác với AI để gia\ntăng hiệu quả.\n\n Dự kiến mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt 2025 là 20% (2.000 đồng/cp). Trong đó, 10% đã\ntrả trong năm 2025 và phần còn lại có thể được chi trả trong Q2/2026.\n\n Công ty cũng đề xuất phương án phát hành cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ\n\nsở hữu với tỷ lệ 10% (cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới). Thời gian\n\nkhông muộn hơn Q3/2026.\nChúng tôi duy trì dự phóng doanh thu thuần trên cơ sở so sánh tương đương ở mức 58.093 tỷ\n\nđồng (-17,1% svck; +14% svck trên cơ sở so sánh tương đương), LNTT 11.637 tỷ đồng (-\n10,8% svck; +15% svck trên cơ sở so sánh tương đương) và NPATMI 10.663 tỷ đồng (+13,7%\n\nsvck) cho FPT trong năm 2026. Các dự phóng được dựa trên giả định rằng việc FOX được ghi\nnhận với tư cách là công ty liên kết sẽ duy trì trong thời gian tới, mặc dù không loại trừ khả năng\ncó thể có thêm những thay đổi.\nLương Thị Kim Chi\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1042)\n\nchiltk@acbs.com.vn\nBáo cáo Cập nhật nhanh\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nHSX: FPT\n\nCông nghệ\nGiá mục tiêu (VND)\n\n117.000\n\nGiá hiện tại (VND)\n\n74.100\n\nTỷ lệ tăng giá\n58,0%\nSuất sinh lợi cổ tức kỳ vọng\n2,7%\nTổng tỷ suất lợi nhuận\n60,7%\nDiễn biến giá cổ phiếu (%)\n\nYTD\n\n1T\n3T\n12T\nTuyệt đối\n-19,8\n-5,2 -29,6\n-19,5\nTương đối\n-22,3\n-12,8 -26,5\n-72,5\n\nNguồn: Bloomberg\n\nCơ cấu sở hữu\nÔ.Trương Gia Bình\n6,9%\n\nSCIC\n\n5,7%\n\nCT TNHH QT\n\n3,7%\nThống kê\n\n16/04/2026\n\nMã Bloomberg\n\nFPT VN\n\nThấp/Cao 52 tuần (VND)\n\n71.600-\n\n112.800\n\nSL lưu hành (triệu cp)\n\n1.704\n\nVốn hóa (tỷ đồng)\n\n130.829\n\nVốn hóa (triệu USD)\n\n4.964\n\nRoom khối ngoại còn lại (%)\n16,3\nTỷ lệ cp lưu hành tự do (%)\n89,5\nKLGD TB 3 tháng (cp)\n\n12.534.040\n\nVND/USD\n\n26.357\n\nIndex: VNIndex / HNX\n\n1826,43/261,0\n2024\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDT Thuần (tỷ đồng)\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.093\n\n67.450\n\n78.048\n\nTăng trưởng\n19,4%\n11,6%\n-17,1%\n16,1%\n15,7%\nLNTT (tỷ đồng)\n\n11.070\n\n13.044\n\n11.637\n\n13.632\n\n15.991\n\nTăng trưởng\n20,3%\n17,8%\n-10,8%\n17,1%\n17,3%\nLNST sau CĐKKS (tỷ đồng)\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.663\n\n12.442\n\n14.545\n\nTăng trưởng\n21,5%\n19,3%\n13,7%\n16,7%\n16,9%\nEPS (hiệu chỉnh; VND)\n\n4.275\n\n5.156\n\n5.834\n\n6.774\n\n7.879", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T141043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.879"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:43.047963+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T141043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "47ef4f6f-b1d9-5b2c-94cb-9e1a3efb7c06", "source_file": "20260605T141043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "b04cc681-3a4e-5e80-b0de-7753802b9ecf", "text": "Tăng trưởng\n21,5%\n20,6%\n13,2%\n16,1%\n16,3%\n\nROE\n\n28,7%\n28,3%\n26,6%\n25,7%\n24,9%\n\nROA\n\n12,9%\n12,8%\n11,9%\n12,4%\n13,7%\nNợ ròng/EBITDA (x)\n(1,3)\n(1,3)\n(1,5)\n(1,6)\n(1,9)\nEV/EBITDA (x)\n8,6\n7,5\n11,7\n9,9\n8,3\nP/E (lần)\n17,3\n14,4\n12,7\n10,9\n9,4\nP/B (lần)\n3,7\n3,5\n2,9\n2,4\n2,0\nCổ tức (đồng)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nSuất sinh lợi cổ tức\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n0\n20\n40\n60\n80\n100\n120\nBiểu đồ giao dịch\nNgàn\nđồng\nNgàn cp\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n3\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nTrụ sở chính\n\nTầng 3, Tòa nhà Léman Luxury, 117 Nguyễn Đình Chiểu, P. Xuân Hoà,\n\nTP. HCM\n\nTel: (+84 28) 7300 7000\n\nChi nhánh Hà Nội\nSố 10 Phan Chu Trinh, Phường Cửa Nam, Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 3942 9396\n\nPHÒNG PHÂN TÍCH & CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG\n\nEmail: acbs_phantich@acbs.com.vn\n\ntrangdm@acbs.com.vn\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG ĐỊNH CHẾ\n\nTrưởng phòng khối khách hàng định chế\nChu Thị Kim Hương\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1083)\n\nhuongctk@acbs.com.vn\ngroupis@acbs.com.vn\nGiám đốc Xử lý giao dịch KHĐC\nNguyễn Trần Như Huỳnh\n\n(+84 28) 7300 6879 (x1088)\n\nhuynhntn@acbs.com.vn\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n4\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nKHUYẾN CÁO\n\nNguyên Tắc Khuyến Nghị\n\nMUA: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 20% so với giá thị trường.\nKHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nTRUNG LẬP: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) trong khoảng -10% và 10% so với giá thị trường.\nKÉM KHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nBÁN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 20% so với giá thị trường.\n\nXác Nhận Của Chuyên Viên Phân Tích\nChúng tôi,các tác giả của bản báo cáo phân tích này, xác nhận rằng (1) các quan điểm được trình bày trong bản báo cáo phân tích này là của\nchúng tôi (2) chúng tôi không nhận được bất kỳ khoản thu nhập nào, trực tiếp hoặc gián tiếp, từ các khuyến nghị hoặc quan điểm được trình\nbày đó.\nCông Bố Thông Tin Quan Trọng\nACBS và các tổ chức có liên quan của ACBS (sau đây gọi chung là ACBS) đã có hoặc sẽ tiến hành các giao dịch theo giấy phép kinh doanh của\nACBS với các công ty được trình bày trong bản báo cáo phân tích này. Danh mục đầu tư trên tài khoản tự doanh chứng khoán của ACBS cũng\ncó thể có chứng khoán do các công ty này phát hành. Vì vậy nhà đầu tư nên lưu ý rằng ACBS có thể có xung đột lợi ích ở bất kỳ thời điểm nào.\nACBS phát hành nhiều loại báo cáo phân tích,bao gồm nhưng không giới hạn ở phân tích cơ bản, phân tích cổ phiếu, phân tích định lượng hoặc\nphân tích xu hướng thị trường.Các khuyến nghị trên mỗi loại báo cáo phân tích có thể khác nhau,nguyên nhân xuất phát từ sự khác biệt về thời\nhạn đầu tư, phương pháp phân tích áp dụng và các nguyên nhân khác.\nTuyên Bố Miễn Trách Nhiệm\nBản báo cáo phân tích này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, ACBS không cung cấp bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý nào và không chịu\ntrách nhiệm về sự phù hợp của các thông tin chứa đựng trong báo cáo cho một mục đích sử dụng cụ thể. ACBS sẽ không xem những người\nnhận báo cáo,không nhận trực tiếp từ ACBS, là khách hàng của ACBS.Giá chứng khoán được trình bày trong kết luận của báo cáo (nếu có) chỉ\nmang tính tham khảo.ACBS không đề nghị hoặc khuyến khích nhà đầu tư tiến hành mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào dựa trên báo cáo\nnày. ACBS, các tổ chức liên quan của ACBS, ban quản lý, đối tác hoặc nhân viên của ACBS sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ (a) các\n\nthiệt hại trực tiếp, gián tiếp; hoặc (b) các khoản tổn thất do mất lợi nhuận, doanh thu, cơ hội kinh doanh hoặc các khoản tổn thất khác, kể", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T141043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 1079, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:43.047963+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T141043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "47ef4f6f-b1d9-5b2c-94cb-9e1a3efb7c06", "source_file": "20260605T141043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 37, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "9210b82d-d828-54de-988a-dd03711712b0", "text": "cả khi ACBS đã được thông báo về khả năng xảy ra thiệt hại hoặc tổn thất đó, phát sinh từ việc sử dụng bản báo cáo phân tích này hoặc\nthông tin trong đó. Ngoài các thông tin liên quan đến ACBS,các thông tin khác trong bản báo cáo này được thu thập từ các nguồn mà ACBS\ncho rằng đáng tin cậy, tuy nhiên ACBS không bảo đảm tính đầy đủ và chính xác của các thông tin đó, Các quan điểm trong báo cáo có thể bị\nthay đổi bất kỳ lúc nào và ACBS không có nghĩa vụ cập nhật các thông tin và quan điểm đã bị thay đổi đó cho nhà đầu tư đã nhận báo cáo này.\nBản báo cáo có chứa đựng các giả định,quan điểm của chuyên viên phân tích, tác giả của báo cáo, ACBS không chịu trách nhiệm cho bất kỳ\nsai sót nào của họ phát sinh trong quá trình lập báo cáo,đưa ra các giả định, quan điểm.Trong tương lai, ACBS có thể sẽ phát hành các bản\nbáo cáo có thông tin mâu thuẫn hoặc thậm chí có nội dung kết luận đi ngược lại hoàn toàn với bản báo cáo này.Các khuyến nghị trong bản\nbáo cáo này hoàn toàn là của riêng chuyên viên phân tích,các khuyến nghị đó không được đưa ra dựa trên các lợi ích của bất kỳ cá nhân tổ chức\nnào, kể cả lợi ích của ACBS.Bản báo cáo này không nhằm đưa ra các lời khuyên đầu tư cụ thể,cũng như không xem xét đến tình hình và điều kiện\ntài chính của bất kỳ nhà đầu tư nào, những người nhận bản báo cáo này. Vì vậy các chứng khoán được trình bày trong bản báo cáo có thể không\nphù hợp với nhà đầu tư. ACBS khuyến nghị rằng nhà đầu tư nên tự thực hiện đánh giá độc lập và tham khảo thêm ý kiến chuyên gia khi tiến hành\nđầu tư. Giá trị và thu nhập đem lại từ các khoản đầu tư có thể thay đổi hàng ngày tùy theo thay đổi của nền kinh tế và thị trường chứng khoán.\nCác kết luận trong báo cáo không nhằm tiên đoán thực tế do đó nó có thể khác xa so với thực tế, kết quả đầu tư của quá khứ không bảo đảm\ncho kết quả đầu tư của tương lai.\nBản báo cáo này có thể không được phát hành rộng rãi trên phương tiện thông tin đại chúng hay được sử dụng, trích dẫn bởi các phương\ntiện thông tin đại chúng mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của ACBS. Việc sử dụng không có sự đồng ý của ACBS sẽ bị xem là bất\nhợp pháp và cá nhân,tổ chức vi phạm có nghĩa vụ bồi thường mọi thiệt hại, tổn thất (nếu có) đã gây ra cho ACBS từ sự vi phạm đó.\nTrong trường hợp quốc gia của nhà đầu tư nghiêm cấm việc phân phối hoặc nhận các báo cáo phân tích như thế này thì nhà đầu tư cần hủy bản\nbáo cáo này ngay lập tức, nếu không nhà đầu tư sẽ hoàn toàn tự chịu trách nhiệm.\nACBS không cung cấp dịch vụ tư vấn thuế và không nội dung nào trong bản báo cáo này được xem như có nội dung tư vấn thuế. Do đó khi liên\nquan đến vấn đề thuế, nhà đầu tư cần tham khảo ý kiến của chuyên gia dựa trên tình hình và điều kiện tài chính cụ thể của nhà đầu tư.\nBản báo cáo này có thể chứa đựng các đường dẫn đến trang web của bên thứ ba, ACBS không chịu trách nhiệm đối với nội dung trên các trang\nweb này. Việc đưa đường dẫn chỉ nhằm mục đích tạo sự thuận tiện cho nhà đầu tư trong việc tra cứu thông tin; do đó nhà đầu tư hoàn toàn chịu\ncác rủi ro khi truy cập các trang web này.\n© Copyright ACBS (2026). Mọi quyền sở hữu trí tuệ và quyền tác giả là của ACBS và/hoặc chuyên viên phân tích. Bản báo cáo phân tích\nnày không được phép sao chép,toàn bộ hoặc một phần, khi chưa có sự đồng ý bằng văn bản của ACBS.", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260605T141043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 791, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:43.047963+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260605T141043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "47ef4f6f-b1d9-5b2c-94cb-9e1a3efb7c06", "source_file": "20260605T141043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 1, "block_metadata": [{}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "1878675c-6c78-5434-a71a-e18a191d15ad", "text": "CTCP FPT – HSX: FPT\n\nKHUYẾN NGHỊ: MUA\n\nGiá mục tiêu: 90,600\nUpside:+24%\n\nLU\n\nN ĐI:M Đ\n\nU TƯ\n\nSo vơi khuyến nghịtrước đó, BSC duy trŒ khuyến nghịMUA đŹi với FPT với giá mục tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương upside +24%\n\nso với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n•\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lýn đź lĦch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20 lýn, chƸng\n\ntôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thịtrưƈng vħ viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng đến lưƇng đơn hĄng\n\ncǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ 2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ\n\nduy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh (trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi\nđánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng đang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu\nvới lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ 2H.2025 đến hiĦn tăi.\n•\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu 20% so\nvới trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt khoąng bŒnh 15% -\n16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thịtrưƈng APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục\n\nvĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong nước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng\ntôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ cao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\nC\n\nP NH\n\nT KẾT QUẢ KINH DOANH\n\nKQKD Q1/2025: DTT = 12,480 tỷ đŻng (-22% yoy) vĄ LNST-CĐTS = 2,487 tỷ đŻng (+14% yoy)\n\n•\nDTT suy giąm -22% yoy do không hƇp nhût doanh thu tDŽ FOX sau khi chuyĨn giao cho Bộ Công An quąn lǗ trong Q1.2026, nếu\n\nkhông tŊnh FOX, doanh thu cǀa FPT sĵ ghi nhün tăng trưƉng +8.7% yoy chǀ yếu đến tDŽ KhŹi Công nghệ = 10,842 tỷ đŻng (+11%\n\nyoy), Ɖ chiħu ngưƇc lăi, KhŹi Giáo dục = 1,638 tỷ đŻng (-4% yoy) trong bŹi cąnh áp lǃc cănh tranh tDŽ các cụm trưƈng công có xu\nhướng gia tăng.\n•\n\nLNST-CĐTS +14% yoy nhƈ (1) biên lƇi nhuün cąi thiĦn Ɖ mąng CNTT trong nước (2) KQKD hŻi phục tăi các công ty liên doanh liên\n\nkết (FRT, FPT Synex, FPT Telecom).\n\nKhác: T4.2026: FPT ghi nhün doanh thu 4,748 tỷ đŻng (+20% yoy) và 873 tỷ đŻng (+21% yoy) dÿn dôt chŊnh bƉi mąng CNTT =\n4,198 tỷ đŻng (+23% yoy) dǃa trên mǂc nħn thûp cǀa cƿng kỳ 2025. Giá trị HĐ kǗ mới = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) tiếp tục hŻi\n\nphục.\n\nĐònh giò cǀa BSC: KQKD Q1.2026 lĄ thûp hơn 6% so với kỳ vƂng trong báo cáo trước đó cǀa chƸng tôi khi (1) KQKD tăi mąng Giáo\n\ndục chưa có đưƇc sự cąi thiĦn như kŒ vƂng do áp lǃc cănh tranh tăng từ các cụm điĨm trưƈng công (2) doanh số tăi thị trưƈng APAC\nchưa hŻi phục như kŒ vƂng ban đýu.\nTrung tâm phân tích Chứng khoán BIDV\nTrýn Lâm Tƿng\n(Chuyên viên phân tích)\nTungtl@bsc.com.vn\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n1\n\nR E S E A R C H\n\nKQKD\n\n2023\n2024\n2025\n2026\nDoanh thu thuýn\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nLƇi nhuün gźp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\n\nLNST-CĐTS\n\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nTÓM TẮT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1.2026\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\n2\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nFPT_Tỷ VNĐ\nQ1.2025\nQ1.2026\n% YoY\n2024\n2025\n% YoY\nDoanh thu thuần\n16,058\n12,480\n-22%\n62,849\n70,113\n12%\nLãi gộp\n6,301\n4,245\n-33%\n23,698\n25,895\n9%\nThu nhüp tĄi chŊnh\n573\n416\n-27%\n1,936\n2,977\n54%\nChi phí tài chính\n(311)\n(367)\n18%\n(1,812)\n(1,672)\n-8%\n\nTrong đó: Chi phŊ lċi vay\n\n(152)\n(179)\n18%\n(552)\n(810)\n47%\nLċi/(lỗ) tDŽ CTLK\n137\n667\n388%\n393\n658\n68%\nChi phí bán hàng\n(1,829)\n(1,002)\n-45%\n(6,116)\n(7,581)\n24%\n\nCP QLDN", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T015701Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["CP QLDN"], "token_count": 1168, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:57:01.837699+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T015701Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "ded3e6f4-fd8a-5cdb-aed5-10a9a8980a18", "source_file": "20260606T015701Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "584c497a-a128-5c96-b1e3-ddce21a8c4bd", "text": "(1,877)\n(1,210)\n-36%\n(7,074)\n(7,331)\n4%\nLãi từ HĐKD\n2,994\n2,748\n-8%\n11,025\n12,947\n17%\nThu nhüp khác, rƃng\n31\n56\n82%\n45\n92\n106%\nLợi nhuận trước thuế\n3,025\n2,804\n-7%\n11,070\n13,039\n18%\nThuế TNDN\n(429)\n(327)\n-24%\n(1,642)\n(1,813)\n10%\nLợi nhuận sau thuế\n2,596\n2,477\n-5%\n9,427\n11,226\n19%\nLƇi Ŋch cǀa cổ đông thiĨu sŹ\n421\n(11)\n-103%\n1,571\n1,856\n18%\n\nLNST-CĐTS\n\n2,174\n2,487\n14%\n7,857\n9,369\n19%\nBiên LNG\n\n39.2%\n\n34.0%\n\n-5.2%\n\n37.7%\n\n36.9%\n\n-0.8%\nBiên LNR\n\n16.2%\n\n19.8%\n\n3.7%\n\n15.0%\n\n11.3%\n\n-3.7%\n\nSG&A/DT\n\n23.1%\n\n17.7%\n\n-5.3%\n\n20.9%\n\n21.2%\n\n0%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nC\n\nP NH\n\nT TRI:N VNG KINH DOANH 2026\n\nSo với báo cáo trước, BSC điħu chœnh giąm kǜ vƂng tăng trưƉng cho năm 2026 do (1) hai thị trưƈng trƂng điĨm APAC vĄ MǠ có\nxu hướng hŻi phục chüm hơn so kǜ vƂng ban đýu (2) khŹi giáo dục tiếp tục phąi chịu mǂc đź cănh tranh cao với các cụm trưƈng\ncông, ngoĄi ra, các điĨm trưƈng mới cǍng chưa đi vĄo hoăt đźng trong 2026.\n\n1. Điħu chœnh giąm tăng trưƉng mąng CNTT từ +18% yoy vħ +15% yoy phąn ònh tŹc độ hŻi phƾc chậm cǀa 2 thő trưƈng\n\nAPAC vĄ MǠ.\n•\n\nQ1.2026, doanh sŹ tăi thị trưƈng MǠ vĄ APAC ghi nhün lýn lưƇt đăt 2,078 tỷ đŻng (+3.8% yoy) vĄ 1,787 tỷ đŻng (-9.9%\n\nyoy) phąn ánh mǂc đź hŻi phục chüm cǀa hai thị trưƈng trên. Xu hướng trên kǜ vƂng sĵ chưa có nhiħu sǃ cąi thiĦn trong phýn\ncƃn lăi cǀa năm 2026, đõc biĦt đŹi với thị trưƈng MǠ trong bŹi cąnh căng th÷ng địa chŊnh trị dÿn đến tâm lǗ thün trƂng trong\nđýu tư cǀa các doanh nghiĦp. Mõt khác, triĨn vƂng tăi thị trưƈng APAC lăc quan hơn so với thị trưƈng MǠ, chƸng tôi cho röng\nmǂc giąm so với cƿng kỳ chǀ yếu do chưa ghi nhün các hƇp đŻng mới kǗ trong giai đoăn cuŹi 2025 vĄ đýu 2026, thị trưƈng\nnĄy có thể ghi nhün tăng trưƉng so với cƿng kǜ trƉ lăi trong Q2 vĄ Q3.2026.\n•\nTăng trưƉng cǀa mąng CNTT sĵ phụ thuźc chŊnh thị trưƈng Nhüt Bąn vĄ EU khi (1) KQKD Q1.2026 ghi nhün tăng trưƉng\n\ntŊch cǃc (2) lưƇng hƇp đŻng kǗ trong T4.2026 = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) chǀ yếu đến tDŽ thị trưƈng Nhüt Bąn (3) trong\n\nkhi đó, thị trưƈng EU lĄ thị trưƈng đang đưƇc FPT đþy mănh trong thƈi gian gýn đây thông qua viĦc mƉ nhiħu văn phƃng đăi\ndiĦn vĄ tĄi trƇ quąng cáo với CLB Bóng đá Chelsea.\n\nDo vüy, BSC thǃc hiĦn điħu chœnh giąm (1) APAC = 8,582 tỷ đŻng (+5% yoy, -12.5% so với dǃ phóng cǍ) (2) MǠ = 8,571 tỷ\nđŻng (+5% yoy, -4.5% so với dǃ phóng cǍ), điħu chœnh tăng thị trưƈng Nhüt = 19,315 tỷ đŻng (+25% yoy, +5% so với dự phóng\n\ncǍ) khi lưƇng hƇp đŻng mới kǗ tŊch cǃc hơn kǜ vƂng.\n\n2. ĐŹi với mąng giòo dƾc, BSC tương tǃ điħu chœnh giąm doanh thu vħ mức = 6,503 tỷ đŻng (+6% yoy, -8% so với bòo còo\ncǍ) do (1) KQKD Q1.2026 thûp hơn kǜ vƂng (2) tuyĨn sinh gõp kho dưới áp lǃc cănh tranh cao với khŹi trưƈng công. NgoĄi ra,\n\ntrong Q1.2026, FPT đċ khƉi công tổ hƇp giáo dục mới tăi Hąi Phƃng trên diĦn tŊch 10 ha với quy mô khi đi vĄo hoăt đźng\n\nkhoąng 5,800 hssv, giai đoăn 1 cǀa dǃ án kǜ vƂng sĵ đi vĄo hoăt đźng tDŽ 1H.2027.\n\n3\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n-\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n2.5\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\nQ1.2024\nQ2.2024\nQ3.2024\nQ4.2024\nQ1.2025\nQ2.2025\nQ3.2025\nQ4.2025\nQ1.2026\nKǗ mới\n\nKM/DT\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nDỰ PHÓNG CỦA BSC\n\nNăm 2026, BSC dǃ phŶng FPT ghi nhận DTT vĄ LNST-CĐTS lần lượt đăt 57,285 tỷ đŻng (+13.2% yoy) vĄ 10,837 tỷ đŻng\n\n(+15.7% yoy), thay đổi lýn lưƇt -28% vĄ -3.3% so với dǃ phóng cǍ, tương đương PE FW 2026 = 6,042 VNĐ/CP, PE FW 2026\n\n= 11.7 lýn, dǃa trên nhdžng thay đổi vĄ quan điĨm chŊnh sau:", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T015701Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DỰ PHÓNG CỦA BSC"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:57:01.837699+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T015701Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "ded3e6f4-fd8a-5cdb-aed5-10a9a8980a18", "source_file": "20260606T015701Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "table", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "a31f06e9-3fcb-59ab-9f83-b48e8e260ea0", "text": "1.\n\nDoanh thu điħu chœnh giąm -28% đến tDŽ (1) loăi bƄ doanh thu tDŽ FOX (ước tŊnh khoąng 21,417 tỷ đŻng) do không đưƇc hƇp\nnhût (2) điħu chœnh giąm mąng CNTT -3% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước) (3) điħu chœnh giąm mąng giáo\n\ndục -8% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước).\n\n2.\n\nBiên lƇi nhuün gźp = 33.6% điħu chœnh giąm 3.9 điĨm % so với báo cáo cǍ chǀ yếu do loăi trDŽ hƇp nhût với FOX.\n\n3.\n\nLƇi nhuün tDŽ liên doanh, liên kết = 2,385 (+262% so với dǃ phóng cǍ) do ghi nhün thêm 1,727 tỷ đŻng lƇi nhuün cǀa FOX\n\n(tương ǂng với 45% cổ phýn sƉ hdžu cǀa FPT, dǃ phóng FOX NĐT tham khąo tăi đây)\n4\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nBąng tŶm tắt gią đőnh cǀa BSC\n2024\n2025\n\n2026F CǍ\n\n2026F Mới\n%yoy\nCNTT nước ngoĄi\n30,952\n35,381\n41,641\n40,779\n15%\nNhüt bąn\n12,325\n15,452\n18,542\n19,315\n25%\n\nAPAC\n\n8,240\n8,173\n9,808\n8,582\n5%\nEU\n2,636\n3,593\n4,312\n4,312\n20%\nMǠ\n7,751\n8,163\n8,979\n8,571\n5%\nCNTT trong nước\n8,157\n9,093\n10,002\n10,002\n10%\nViễn Thông\n17,610\n19,507\n21,458\n0\nGiòo dƾc, đầu tư vĄ khòc\n6,129\n6,132\n7,082\n6,503\n6%\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nPHỤ LỤC: DỰ PHÓNG CỦA BSC\n\n5\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nKQKD(Tỷ đŻng)\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nGiá vŹn hàng bán\n(32,288)\n(39,150)\n(44,217)\n(38,064)\nLợi nhuận gộp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\nThu nhüp tài chính\n2,336\n1,936\n2,977\n2,008\nChi phí tài chính\n(1,718)\n(1,812)\n(1,672)\n(1,151)\n\nTrong đó: Chi phí lãi vay\n\n(833)\n(552)\n(810)\n(770)\nLãi/(lỗ) tDŽ CTLK\n76\n393\n658\n2,385\nChi phí BH\n(5,090)\n(6,116)\n(7,581)\n(4,583)\nChi phí QLDN\n(6,822)\n(7,074)\n(7,331)\n(5,557)\nLãi tDŽ HĐKD\n9,112\n11,025\n12,947\n12,324\nThu nhüp khác, ròng\n91\n45\n92\n92\n\nLNTT\n\n9,203\n11,070\n13,039\n12,416\nThuế TNDN\n(1,411)\n(1,642)\n(1,813)\n(1,469)\n\nLNST\n\n7,792\n9,427\n11,226\n10,947\nLƇi ích CĐKKS\n1,322\n1,571\n1,856\n109\nLNST Công ty mẹ\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nKHUYẾN NGHỊ CỦA BSC\n\nSo vơi khuyến nghị trước đó, BSC duy trŒ khuyến nghị MUA đŹi với FPT với giò mƾc tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương\n\nupside +24% so với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n1.\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lần độ lệch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20\n\nlần, chƸng tôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thị trưƈng về viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng\nđến lưƇng đơn hĄng cǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ\n\n2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ duy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh\n\n(trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi đánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng\nđang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu với lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ\n2H.2025 đến hiĦn tăi.\n\n2.\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu\n\n20% so với trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt\nkhoąng bŒnh 15% - 16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thị trưƈng", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T015701Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["2."], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:57:01.837699+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T015701Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "ded3e6f4-fd8a-5cdb-aed5-10a9a8980a18", "source_file": "20260606T015701Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 53, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "3f63638a-cb0d-5968-bcd7-ddf1e0017cc3", "text": "APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục vĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong\nnước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng tôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ\ncao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\n6\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n\nHình 1: Giá cổ phiếu FPT và VnIndex\nĐơn vị: VND/cổ phiếu\nHình 2: Đőnh giá P/E cǀa FPT\nĐơn vị: Lýn\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\n\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n100,000\n120,000\n140,000\n160,000\n180,000\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\n2,000\n\nVNINDEX\n\nFPT\n\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nP/E\nMean\n\n+1 STD\n\n-1 STD\n\n+2 STD\n\n-2 STD\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nHệ thŹng khuyến nghő\nCác khuyến nghịMua, Bán hoõc Nôm gidž chǂng khoán đưƇc xác định dǃa trên tổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng, böng tổng cǀa chênh lĦch\ngidža giá mục tiêu và giá đóng cDža ngày khuyến nghịcǀa chǂng khoán cźng với tỷsuût cổtǂc kǜ vƂng. Các định nghĩa vħ khuyến\nnghịcụthĨ như sau:\nXếp hăng khuyến nghő\nĐőnh nghĩa\n\nMUA MẠNH\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 30% trƉ lên\n\nMUA\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 15% đến 30%\n\nNẮM GIỮ\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ -10% đến 15%\n\nBÁN\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm thûp hơn -10%\nThông tin liên hệ- Trung tâm phân tích Nghiên cứu\nPhan QuŹc Bửu\nQuyền phụ trách Trung tâm Phân tích Nghiên cứu\nBuupq@bsc.com.vn\nBùi Nguyên Khoa\nP. Giám đŹc Trung tâm PTNC\nVĩ mô – Thị Trưƈng\nKhoabn@bsc.com.vn\nNguyễn Thő Cþm Tú\nQuyền phụ trách Nhóm Ngành và Doanh nghiệp\nTuntc@bsc.com.vn\nNhóm Ngân hàng, Tài chính\nNhŶm Bất Động Sąn, VLXD\nNhóm Dầu khí, Điện, Phân bón – Hoá chất\nNhŶm Bòn lẻ, Xuất khþu, Logistics\nĐoĄn Minh Trí\nChuyên viên phân tích\nTridm@bsc.com.vn\nPhăm Quang Minh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nMinhpq@bsc.com.vn\nLưu Thuỳ Linh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nLinhlt2@bsc.com.vn\nPhăm Thő Minh Châu\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nChauptm@bsc.com.vn\nLâm Việt\nChuyên viên phân tŊch cao cûp\nVietl@bsc.com.vn\nNguyễn Dân TrưƉng\nChuyên viên phân tích\nTruongnd@bsc.com.vn\nTrần Lâm Tùng\nChuyên viên phân tích\nTungtl@bsc.com.vn\nVǍ Công Hoàng Duy\nChuyên viên phân tích\nDuynch@bsc.com.vn\nTrần Nguyễn Tưƈng Huy\nChuyên viên phân tích\nHuytnt@bsc.com.vn\n\nKHUYẾN CÁO SỬ DỤNG\n\nBản báo cáo này của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC), chỉcung cấp những thông tin chung và\nphân tích vềtình hình kinh tếvĩ mô cũng như diễn biến thịtrường chứng khoán trong ngày. Báo cáo\nnày không được xây dựng đểcung cấp theo yêu cầu của bất kỳtổchức hay cá nhân riêng lẻnào hoặc\ncác quyết định mua bán, nắm giữchứng khoán. Nhà đầu tư chỉnên sửdụng các thông tin, phân tích,\nbình luận của Bản báo cáo như là nguồn tham khảo trước khi đưa ra những quyết định đầu tư cho\nriêng mình. Mọi thông tin, nhận định và dựbáo và quan điểm trong báo cáo này được dựa trên những\nnguồn dữliệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC) không đảm bảo rằng\ncác nguồn thông tin này là hoàn toàn chính xác và không chịu bất kỳmột trách nhiệm nào đối với tính\nchính xác của những thông tin được đềcập đến trong báo cáo này, cũng như không chịu trách nhiệm\nvềnhững thiệt hại đối với việc sửdụng toàn bộhay một phần nội dung của bản báo cáo này. Mọi quan\nđiểm cũng như nhận định được đềcập trong báo cáo này dựa trên sựcân nhắc cẩn trọng, công minh\nvà hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm, nhận định này có thểthay đổi mà không cần\nbáo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC).\nMọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà không có sựđồng ý của BSC đều trái luật. Bất kỳnội dung nào\ncủa tài liệu này cũng không được (i) sao chụp hay nhân bản ởbất kỳhình thức hay phương thức nào\nhoặc (ii) được cung cấp nếu không được sựchấp thuận của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV.\n© 2019 BIDV Securities Company, All rights reserved. Unauthorized access is prohibited.\n8", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T015701Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG"], "token_count": 1019, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:57:01.837699+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T015701Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "ded3e6f4-fd8a-5cdb-aed5-10a9a8980a18", "source_file": "20260606T015701Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "2822df8e-ec9e-51ad-ad05-c3deb3350ae1", "text": "Mirae Asset Vietnam Research\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN\n\nĐịnh giá thấp nhất 5 năm\n•\nFPT là tập đoàn công nghệhàng đầu Việt Nam với hơn 38 năm phát triển, có mặt tại 30 quốc gia và vùng lãnh thổ. Tiên phong trong chuyển đổi số, tư\nvấn, cung cấp và triển khai các dịch vụ, giải pháp công nghệvà viễn thông.\n•\n\nNăm 2025, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuếlần lượt ởmức 70.113 tỷđồng và 9.376 tỷđồng, tăng 11,6% và 19,3% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp\ngiảm từmức 37,7% năm 2024 xuống 36,9%; 2) Doanh thu tài chính tăng 54% YoY, nhờlãi tiền gửi, cho vay tăng 42% YoY, lãi chênh lệch tỷgiá hối đoái\n\ntăng 65%; 3) Chi phí tài chính giảm 7,7%, do dựphòng các khoản đầu tư và tổn thất tài chính giảm 47,9% YoY.\n\n•\n\nKhối công nghệtiếp tục đóng vai trò trụcột trong doanh thu, ghi nhận 44.475 tỷđồng (+13,7% YoY). Trong đó, dịch vụCNTT nước ngoài đạt 35.382 tỷ\nđồng (+14,3% YoY) chiếm gần 80% doanh thu khối công nghệ, dịch vụCNTT trong nước đạt 9.093 tỷđồng (+11,5% YoY). Doanh thu ký mới dịch vụ\nCNTT nước ngoài đạt 40.463 tỷđồng (+23,2% YoY), thắng thầu 26 dựán với quy mô trên 10 tỷUSD, tăng gấp đôi cùng kỳ. Doanh thu ký mới trong\n\nnước vượt 10.000 tỷđồng. Điều này tạo tiền đềdư địa phát triển cho năm 2026 trong bối cảnh chuyển đổi sốtoàn cầu.\n•\nKhối viễn thông ghi nhận doanh thu đạt 18.702 tỷđồng (+10,6% YoY). FPT Telecom được kỳvọng duy trì tăng trưởng nhờmảng Broadband bứt phá\nvới lợi thếtiên phong XGS-PON kết hợp Wi-Fi 7, qua đó thúc đẩy nhu cầu nâng cấp gói dịch vụvà củng cốvịthếcạnh tranh trên thịtrường băng thông\nrộng.\n•\nKhối giáo dục, đầu tư ghi nhận 6.132 tỷđồng doanh thu (+0,05% YoY). Được kỳvọng trởthành nền tảng chiến lược cho FPT trong đào tạo đội ngũ\ncông nghệ, AI đáp ứng nhu cầu nhân lực sốcủa doanh nghiệp và tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn.\n•\n\nNăm 2026, chúng tôi dựphóng doanh thu và lãi ròng đạt 56.114 tỷđồng và 11.029 tỷđồng, giảm 20% và tăng 18% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp cải\nthiện từmức 37% lên 38% YoY; 2) Doanh thu khối công nghệđạt 49.863 tỷđồng tăng 12% YoY, khối giáo dục đạt 6.251 tỷđồng tăng 2% YoY. Ngoài ra,\n\nFPT thay đổi cách hạch toán FPT Telecom từcông ty con sang công ty liên kết nên chúng tôi loại trừphần doanh thu từmảng viễn thông và sẽghi\nnhận vào lãi/lỗcông ty liên doanh, liên kết (LDLK) theo tỷlệsởhữu 45%.\n•\n\nEPS forward 2026 ước đạt 6.476 đ/cp, tương ứng P/E forward ởmức 11,6 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho FPT nhờ: 1) Vịthếhàng đầu\n\ntrong lĩnh vực công nghệ; 2) Sởhữu cấu trúc tài chính lành mạnh với lượng dựtrữtiền, tương đương tiền và đầu tư nắm giữđến ngày đáo hạn đạt\n\n40.153 tỷchiếm hơn 45% tổng tài sản; 3) Đẩy mạnh hạtầng dữliệu và AI qua các dựán tại TP.HCM, mởrộng năng lực AI Factory với NVIDIA HGX\n\nB300, đưa sản phẩm AI lên Azure Marketplace đểtiếp cận khách hàng toàn cầu, phát triển công nghệô tô dựa trên AI và bán dẫn qua hợp tác với\nQualcomm.\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nGiá đóng cửa (21/04/2026)\n\n75,100\nGiá mục tiêu (12 tháng)\n92,000\nLợi nhuận kỳvọng\n\n22.5\n\nLãi ròng (26F, tỷđồng)\n\n11.029\n\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n24.2\n\nP/E (26F, x)\n\n11.6\n\nVốn hoá (tỷđồng)\n127,933\n(Tỷđồng)\nFY 2021\nFY 2022\nFY 2023\nFY 2024\n\nFY 2025 FY 2026(F)\n\nSLCP đang lưu hành (triệu cp)\n1,704\nDoanh thu\n35,657\n44,010\n52,618\n62,849\n70,113\n56,114\nTỷlê CP tựdo chuyển nhượng (%)\n\n89.5\n\nLNHĐKD\n\n5,415\n6,795\n8,452\n10,508\n10,989\n9,737\nTỷlệsởhữu của NĐTNN (%)\n\n31.9\n\nTỷlệLNHĐKD (%)\n\n15.2\n\n15.4\n\n16.1\n\n16.7\n\n15.7\n\n17.4\n\nBeta (12M)\n\n0.8\n\nLãi ròng\n4,337\n5,310\n6,465\n7,857\n9,376\n11,029\nGiá thấp nhất 52 tuần (VND)\n71,600\n\nEPS (VND)\n\n2,383\n2,912\n3,524\n4,299\n5,216\n6,476\nGiá cao nhất 52 tuần (VND)\n112,800\n\nROE (%)\n\n23.4\n\n24.9\n\n25.7\n\n26.4\n\n26.8\n\n20.0\n\n(%)\n\n1 M\n\n3M\n12M\nP/E (x)\n\n21.4\n\n17.4\n\n20.6\n\n30.8\n\n18.4\n\n11.6\n\nTuyệt đối\n\n3.1\n\n-20.7\n-20.8\nP/B (x)\n\n4.7\n\n4.0\n\n4.9\n\n7.5\n\n4.5\n\n2.5\n\nTương đối\n-8.4\n-30.2\n-71.4\nCổtức/thịgiá (%)\n\n2.2\n\n1.3\n\n2.1\n\n1.2\n\n2.0\n\n2.7\n\nNguồn: Bloomberg, Fiinpro, Fdata, Mirae Asset\n\nBÁO CÁO NGẮN\n\nCông Ty Cổ Phần FPT (FPT)\n70\n100\n130\n160\nApr 25\nJun 25\nAug 25\nOct 25\nDec 25\nFeb 26\nApr 26\n(%)\nVN-Index\n\nFPT VN\n\nMirae Asset Vietnam Research\n\nGÓC NHÌN KỸ THUẬT", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T015703Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["GÓC NHÌN KỸ THUẬT"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:57:03.643893+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T015703Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "a7af8bc4-a5f1-5e18-9694-0f71da14d1c1", "source_file": "20260606T015703Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 83, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "41109549-a104-5998-8b34-9ae10d627569", "text": "• FPT hiện vận động tích lũy ngắn hạn bám quanh đường MA20 ngày,\nsau nhịp điều chỉnh mạnh từvùng đỉnh, dao động chủyếu trong vùng\n\n74.000–78.000 đ/cp.\n\n• Hỗtrợgần nhất quanh 72.000 – 73.000 đ/cp. Kỳvọng cải thiện khi vượt\nkháng cự78.000–80.000 đ/cp đểhướng lên vùng mục tiêu kếtiếp\n\n88.000 đ/cp.\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nNguồn: Fdata, Mirae Asset\n\nChỉ tiêu\nĐiểm số kỹ thuật\n(Mirae Asset)\n\n2 điểm\n\n(Trung Tính)\nGiá đóng cửa\n\n(21/04/2026)\n\n75,100\nXu hướng ngắn hạn\nĐi ngang\nKháng cự (ngắn hạn)\n82,000\nXu hướng trung hạn\nGiảm\nHỗ trợ (ngắn hạn)\n72,000\nXu hướng dài hạn\nGiảm\nĐiểm cắt lỗ ngắn hạn\n66,000\n• Báo cáo được viết và phát hành bởi Chứng khoán Mirae Asset. Báo cáo được thực hiện dựa trên nguồn thông tin đáng\ntin cậy vào thời điểm công bố. Chứng khoán Mirae Asset không chịu trách nhiệm vềđộchính xác, tính công bằng và đầy\nđủcủa những thông tin này. Báo cáo này chỉnhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổchức đầu tư cũng như các\nnhà đầu tư cá nhân của Chứng khoán Mirae Asset, các đối tượng có kiến thức vềmôi trường kinh doanh địa phương,\npháp luật cũng như nguyên tác kếtoán.\n• Báo cáo không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳchứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Báo\ncáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụthể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của từng khách hàng. Thông tin và\nquan điểm trong báo cáo có thểthay đổi mà không cần thông báo trước. Tình hình hoạt động trong quá khứkhông\nnhất thiết sẽdiễn ra tương tựcho các kết quảtrong tương lai. Lợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể\nxảy ra mất vốn ban đầu. Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý không chịu bất kỳ\ntrách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳtổn thất nào phát sinh từviệc sửdụng tài liệu này.\n• Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý có thểthực hiện hoặc đềnghịcác giao dịch\nmua hoặc bán bất kỳloại chứng khoán hoặc công cụtài chính nào vào bất kỳthời điểm nào. Chứng khoán Mirae Asset\nvà các chi nhánh có thểđã, đang hoặc sẽcó mối quan hệkinh doanh với các công ty chủthểđểcung cấp các dịch vụ\nngân hàng đầu tư, tạo lập thịtrường hoặc các dịch vụtài chính khác được luật pháp và quy định hiện hành cho phép\nBáo cáo này không được saochép, tái tạo, phát hành và phân phối với bất kỳmục đích nào nếu không được sựchấp\nthuận bằng văn bản của Chứng khoán Mirae Asset.\nMiễn trừ trách nhiệm", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T015703Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2 điểm"], "token_count": 567, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:57:03.643893+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T015703Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "a7af8bc4-a5f1-5e18-9694-0f71da14d1c1", "source_file": "20260606T015703Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "3e973ec6-1a02-5219-948a-049b454f369b", "text": "SSI - RESEARCH & ADVISORY CENTER\n\nTrang 1\nNhu cầu thị trường duy trì ổn định mặc dù chịu tác động từ AI\nChúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT, và giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600\nđồng/cp (từ 110.400 đồng). Việc giảm giá mục tiêu nhằm phản ánh sự điều chỉnh hệ số P/E\n\nmục tiêu thấp hơn cho mảng giáo dục ở mức 16x (từ 18x) và mảng công nghệ ở mức 17x (từ\n\n18x) để sát với trung bình ngành, trong khi đó chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu 14x cho mảng\nviễn thông. FPT hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 13x, thấp hơn đáng kể so với\n\ncác trung bình ngành (17x), mặc dù tăng trưởng EPS cao hơn (15% so với 11%), nghĩa là mức\n\ntăng trưởng này có thể chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.\nLuận điểm đầu tư\n•\nThị trường nước ngoài là động lực tăng trưởng chính (đặc biệt tại Nhật Bản), với các khoản\nđầu tư dài hạn vào các công nghệ chiến lược. Trong năm 2025, giá trị hợp đồng ký\n\nmới/doanh thu ký mới tăng 23% svck (so với mức tăng 13% svck trong năm 2024).\n\n•\nChuyển đổi số khu vực công mang lại dư địa tăng trưởng trong trung hạn. FPT sẽ hợp tác\nvới Chính phủ trong các sáng kiến chuyển đổi số, góp phần thúc đẩy tăng trưởng cho mảng\ndịch vụ công nghệ thông tin (CNTT) trong nước.\n•\n\nSự chuyển dịch về AI: Trung lập đến tích cực trong ngắn hạn. Mặc dù các nhà đầu tư lo\n\nngại về khả năng thay thế ngành nghề do AI, việc ứng dụng AI trong doanh nghiệp vẫn\nđang được xúc tiến và vẫn cần các hoạt động của con người liên quan đến tích hợp hệ\nthống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế triển khai. Trong giai\nđoạn hiện nay, AI dự kiến sẽ hỗ trợ nhu cầu và nâng cao năng suất hơn là thay thế các\nmảng dịch vụ CNTT.\nĐiểm nhấn ĐHCĐ 2026\n•\nKế hoạch tăng trưởng LNTT năm 2026 đạt 15% svck, phù hợp với ước tính của chúng tôi.\nTrong đó, mảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính.\n•\n\nSự chuyển dịch trong hoạt động liên quan đến AI: Doanh thu từ AI/phân tích dữ liệu và quy\n\nmô đội ngũ kỹ sư CNTT đã tăng trưởng liên tục trong 4 năm qua, trong khi gia công phần\nmềm hiện chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ của FPT.\n•\n\nCác lĩnh vực công nghệ chiến lược trọng tâm: AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh mạng,\n\nThiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và Công nghệ đường sắt.\nTriển vọng năm 2026\n\nChúng tôi gần như giữ nguyên dự báo năm 2026 với doanh thu đạt 58,3 nghìn tỷ đồng (+15%\n\nsvck) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 10,8 nghìn tỷ đồng (+15% svck).\n\nKết quả đầu năm 2026 tích cực, với tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm đạt 16% svck, phù\n\nhợp với dự báo cả năm này.\n\nViệc không còn hợp nhất với CTCP Viễn thông FPT (FOX: UpCOM) ảnh hưởng đến doanh thu\n\nvà lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong báo cáo tài chính hợp nhất, nhưng không ảnh hưởng đến\nlợi nhuận ròng cho cổ đông công ty mẹ (NPATMI) và EPS.\n\nRủi ro: Giá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, đồng tiền nước ngoài\n\ngiảm so với VNĐ, cạnh tranh gia tăng từ các trường đại học công lập, cũng như tốc độ và tác\nđộng của việc ứng dụng AI lên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT.\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu chính\n\nTỷ đồng\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n\n44.010\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\nTăng trưởng DTT\n23,4%\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nBiên lợi nhuận gộp\n39,0%\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\n\nNPATMI\n\n5.310\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nEPS (VND)\n\n4.420\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\nTăng trưởng EPS\n1,8%\n5,3%\n5,7%\n5,9%\n14,8%\nNợ/VCSH (x)\n0,5\n0,5\n0,4\n0,5\n0,3\nTỷ suất cổ tức\n2,6%\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\n\nROE\n\n27,8%\n28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nP/E (x)\n17,4\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nP/B (x)\n4,0\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\n\nEV/EBITDA\n\n7,6\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nĐào Minh Châu, CFA\nPhó Giám đốc TTPT\nchaudm@ssi.com.vn\n\nGiá CP - VND (21/04/26)\n\n75.100\n\nVốn hóa (USDmn):\n\n5.002\n\nSLCP lưu hành (triệu cp):\n\n1.704\n\nKLGD TB 3 tháng (triệu cp):\n13,4\nGiá cao/thấp 52T (k VND):\n110,9/73,1\nGTGD TB 3 tháng (USDmn):\n41,6\nTỷ lệ SHNN (%):\n32,5\nGTNN còn được mua\n(USDmn):\n812,8\nTỷ lệ sở hữu nhà nước (%):\n5,7\nBiến động giá cổ phiếu\n\nNguồn: SSI Research", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T015705Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["1.704"], "token_count": 1171, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:57:05.470533+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T015705Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "82f595b0-6518-57d8-afec-7f094afda4eb", "source_file": "20260606T015705Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 57, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "290972aa-59f0-54fc-9fc8-011c517ab9c3", "text": "Thông tin cơ bản về công ty\nFPT được thành lập vào năm 1988, là\ncông ty hàng đầu trong ngành CNTT\nViệt Nam. Công ty được niêm yết trên\nHOSE năm 2006. Đến nay, FPT đã duy\ntrì được mức tăng trưởng cao, mở rộng\nngành nghề kinh doanh khác nhau và\nmở rộng ra thị trường thế giới.\n\nCẬP NHẬT ĐHCĐ 2026\n\nNgày 22/04/2026\nCông ty Cổ phần FPT (FPT: HOSE)\nGiá mục tiêu: 101.600 Đồng\nKhuyến nghị: MUA\nTăng giá: 35,3%\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 2\n\nCập nhật ĐHCĐ 2026: Mục tiêu tăng trưởng 2 chữ số trong bối cảnh rủi ro địa chính trị toàn cầu\nFPT đặt kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt 58,6 nghìn tỷ đồng (+16% svck) và LNTT đạt 11,6 nghìn tỷ đồng (+15%svck), nhìn\n\nchung phù hợp với các dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, bất ổn địa chính trị vẫn là yếu tố quan trọng có thể ảnh hưởng đến\nkhả năng hoàn thành kế hoạch này:\n•\nMảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính, Nhật Bản vẫn là thị trường nước ngoài quan trọng, trong khi khu vực\ncông được kỳ vọng sẽ trở thành nhóm khách hàng quan trọng trong trung hạn. Trước tốc độ phát triển nhanh của AI,\ncông nghệ này sẽ tiếp tục là động lực quan trọng trong định hướng dài hạn của FPT, hỗ trợ khách hàng trong quá trình\nchuyển đổi AI:\n\n✓ Tình hình chuyển dịch hoạt động của FPT theo hướng AI: Tính đến năm 2025, mảng AI/Phân tích dữ liệu ghi nhận\ndoanh thu 2,6 nghìn tỷ đồng (+41% svck), chiếm 16% doanh thu chuyển đổi số và 7% doanh thu CNTT nước ngoài.\n\nTrong khi đó, gia công phần mềm chỉ còn chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ, thấp hơn đáng kể so\nvới quá khứ.\n\n✓ Tình hình tuyển dụng kỹ sư CNTT: Tại FPT Software, tổng số nhân sự đạt mức cao kỷ lục trong năm 2025, với trọng\n\ntâm tuyển dụng là kỹ sư có nhiều kinh nghiệm. FPT sẽ duy trì chiến lược này trong năm 2026 và chưa có kế hoạch\ncắt giảm nhân lực CNTT ở giai đoạn hiện tại, nhằm hỗ trợ mở rộng hoạt động kinh doanh. Đối với ứng viên/kỹ sư trẻ,\nFPT sẽ cân nhắc đào tạo bổ sung khi cần thiết.\n•\n\nMảng viễn thông: Từ năm 2026, FPT sẽ không còn hợp nhất 100% doanh thu và LNTT từ FOX. Việc thay đổi phương\n\npháp kế toán này dự kiến sẽ không tác động đáng kể đến NPATMI cũng như giá trị cho cổ đông của FPT. FOX đóng góp\nkhoảng 17% NPATMI của FPT trong năm 2025.\n•\n\nMảng giáo dục: FPT đưa ra một số sáng kiến quan trọng như sau:\n\n✓ Tích hợp AI vào các chương trình đào tạo\n✓ Áp dụng các phương pháp giáo dục mới\n✓ Nâng cao chất lượng ở các lĩnh vực đào tạo chuyên sâu (như AI và bán dẫn – hiện đang đào tạo khoảng 3.700 sinh\nviên).\n\nBảng 2: Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2026\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.650\n\n18,4%\n\n5.883\n\n7.350\n\n24,9%\n13,2%\n14,0%\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n6.131\n\n5.930\n\n-3,3%\n\n4.225\n\n4.279\n\n1,3%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.580\n\n15,8%\n\n10.108\n\n11.629\n\n15,0%\n20,0%\n19,9%\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX. Từ năm 2026, FPT chỉ ghi nhận phần lợi nhuận\ntừ FOX tương ứng với tỷ lệ sở hữu thực tế, thay vì hợp nhất 100% doanh thu và LNTT của FOX như trước đây.\n\nBiểu đồ 3: Doanh thu AI/Phân tích dữ liệu giai đoạn 2022-2025\nBiểu đồ 4: Số lượng nhân sự CNTT nước ngoài bình\n\nquân của FPT\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nVốn đầu tư\nTừ năm 2026, FPT sẽ tập trung vào hoạt động nghiên cứu & phát triển (R&D) các công nghệ mới. Bên cạnh đó, đối với FPT\nAI Factory, công ty gần đây đã công bố kế hoạch triển khai bổ sung NVIDIA HGX B300, nhằm xử lý các bài toán AI phức tạp\nhơn (như AI Reasoning, Agentic AI, Physical AI) và hỗ trợ các mô hình AI quy mô lớn hơn.\n980\n\n1.221\n\n1.856\n\n2.612\n\n13%\n12%\n13%\n16%\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n12%\n14%\n16%\n500\n\n1.000\n\n1.500\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n2022\n2023\n2024\n2025\nVND bn\nRevenue of AI/Data analytics\n% weight on digital transformation revenue\n\n31.208\n\n-\n\n5.000\n\n10.000\n\n15.000\n\n20.000\n\n25.000\n\n30.000\n\n35.000\n\nDoanh thu t ừ AI/Phân\ntích d ữ liệu\nT ỷ trọng doanh thu chuy\nển đ ổi s ố\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 3\nTuy nhiên, trong những năm gần đây, giải ngân vốn đầu tư thực tế thường thấp hơn kế hoạch, cho thấy áp lực đối với khả\nnăng hoàn thành kế hoạch đề ra. Sang năm 2026, cả FPT và FOX đều cho rằng việc đẩy mạnh đầu tư là cần thiết để duy trì\ntriển vọng tăng trưởng trong dài hạn.\n\nBảng 5: Vốn đầu tư kế hoạch và thực tế\n\nKế hoạch\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\n2026\nDiễn giải ngân sách năm 2026\nCông nghệ\n\n1.800\n\n2.200\n\n6.000*\n\n4.200", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T015705Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.200"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:57:05.470533+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T015705Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "82f595b0-6518-57d8-afec-7f094afda4eb", "source_file": "20260606T015705Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "fecb267e-9ab5-54dd-a073-5b189458e2eb", "text": "• Xây dựng tổ hợp văn phòng tại các thành phố lớn như\nHà Nội, TP.HCM và Bình Định\n• Nghiên cứu & phát triển các công nghệ mới. FPT sẽ tập\ntrung đầu tư vào AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh\nmạng, Thiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và\nCông nghệ đường sắt\nViễn thông\n\n2.300\n\n2.300\n\n2.500\n\n5.100\n\n• Duy trì và nâng cấp các cơ sở, hạ tầng kinh doanh hiện\nhữu\n• Đầu tư vào các trung tâm dữ liệu, tòa nhà, cáp quang\nbiển, cũng như R&D/thiết kế chip AI\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n1.700\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n• Mở rộng các khuôn viên đại học tại Hà Nội, TP.HCM và\nĐà Nẵng\n• Mở thêm các cơ sở đào tạo mới tại nhiều tỉnh, thành\nphố trên toàn quốc\nTổng\n\n5.800\n\n6.500\n\n11.000\n\n7.200**\n\nThực tế\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\nCông nghệ\n\n1.154\n\n1.410\n\n2.823*\n\nViễn thông\n\n1.837\n\n1.032\n\n1.751\n\nGiáo dục, Đầu tư, và Khác\n\n1.009\n\n724\n749\nTổng\n\n4.000\n\n3.166\n\n5.323\n\n% hoàn thành kế hoạch\n69%\n49%\n48%\n\nNguồn: FPT, FOX, SSI Research\n\n*Vốn đầu tư mảng công nghệ năm 2025 (tính cả số kế hoạch và thực tế) cao hơn bình thường, do đầu tư vào FPT AI Factory.\n**Do FOX không còn được hợp nhất toàn bộ vào báo cáo tài chính của FPT từ năm 2026, chúng tôi không tính phần vốn đầu tư tương ứng của FOX trong\ntổng vốn đầu tư dự kiến của FPT.\n\nChiến lược phát triển giai đoạn 2026-2028: Bên cạnh các khoản đầu tư vào AI và công nghệ mới, FPT sẽ tăng cường hợp\n\ntác với khu vực công trong các lĩnh vực chuyển đổi số, dữ liệu và cải cách thủ tục hành chính.\n\nBảng 6: Các nội dung chính trong chiến lược phát triển giai đoạn 2026–2028\n\nChiến lược\nAI-first\n• Trong những năm gần đây, FPT đã quyết tâm trở thành “AI First Corporation”, chuyển dịch từ mô hình dịch vụ\nCNTT truyền thống sang nền tảng AI native, trong đó AI được tích hợp xuyên suốt vào mọi giải pháp và các\nhoạt động sản xuất kinh doanh (“AI‑First Development”).\n• Đối với AI Agents, FPT sẽ tiếp tục phát triển các công cụ chuyên biệt phục vụ nhiều ngành/lĩnh vực khác nhau\n(như tài chính, sản xuất, y tế và logistics).\n• Hệ sinh thái AI sẽ tiếp tục được củng cố và mở rộng, tiếp nối việc ra mắt FPT AI Factory vào năm ngoái.\n• Công ty cũng sở hữu hệ thống đào tạo nội bộ quy mô lớn nhằm hỗ trợ phát triển đội ngũ kỹ sư AI và hướng tới\nhợp tác sâu hơn với các đối tác về các mô hình mã nguồn mở.\nLàm chủ công nghệ chiến lược và\nđóng góp cho chủ quyền số\nCác công nghệ chiến lược giai đoạn 2026–2030:\n\n• AI: tập trung vào toàn bộ chuỗi giá trị AI (mô hình, dữ liệu, năng lực tính toán, ứng dụng và nguồn nhân lực).\n• Công nghệ lượng tử & AI: đào tạo 100 tiến sĩ, phát triển khoảng 2.000 chuyên gia công nghệ và tạo ra khoảng\n\n500 công trình khoa học/bằng sáng chế/tài sản sở hữu trí tuệ.\n\n• Điện toán đám mây và điện toán biên: trở thành đơn vị dẫn đầu thị trường điện toán đám mây tại Việt Nam,\n\nđào tạo thêm nhân sự, trở thành trụ cột của hạ tầng số quốc gia, đồng thời mở rộng hệ sinh thái FPT Cloud tại\nĐông Nam Á.\n\n• Chip và thiết kế sản phẩm (phần cứng/phần mềm): mở rộng năng lực sản xuất ở các phân khúc giá trị gia tăng\n\ncao (y tế, drone, camera, robot hình người và các hệ thống thông minh khác). Cùng với đó, FPT Education đặt\n\nmục tiêu đào tạo khoảng 10.000 kỹ sư bán dẫn đến năm 2030.\n\n• An ninh mạng: củng cố vị thế vững chắc trong lĩnh vực phục vụ hạ tầng số, dữ liệu quốc gia và các hệ thống\n\ncó yêu cầu an ninh cao.\n\n• Thiết bị bay không người lái (UAV): hướng tới hình thành năng lực vận hành UAV an toàn vào năm 2028.\n• Blockchain: một trong các trụ cột phát triển Web3 (Web 3.0) tại Việt Nam đến năm 2030 (với các tiêu chuẩn\nWeb3 tương ứng). Chúng tôi lưu ý Web3 là thế hệ Internet tiếp theo (sau Web 1.0 và Web 2.0), được xây dựng\n\ntrên nền tảng công nghệ blockchain và phi tập trung.\nChuyển đổi số\nFPT xem khu vực công là động lực tăng trưởng chính trong 3–5 năm tới, và sẽ hợp tác với Chính phủ trong:\n• Phát triển và vận hành các cơ sở dữ liệu quốc gia và cơ sở dữ liệu chuyên ngành\n• Tích hợp AI và xử lý dữ liệu lớn để tự động hóa thủ tục hành chính, rút ngắn thời gian xử lý và nâng cao trải\nnghiệm người dân\n• Xây dựng các nền tảng và sáng kiến số tích hợp AI\n• Đào tạo nguồn nhân lực liên quan có kỹ năng về việc triển khai các chính sách và triển khai các công nghệ\nchiến lược\nNâng cao chất lượng và mở rộng\nđầu tư giáo dục\n• Đào tạo và nghiên cứu chuyên sâu ở bậc đại học\n• Phổ cập AI từ cấp phổ thông\n• Mở rộng hệ thống trường trung học trên toàn quốc và đa dạng hóa chương trình giáo dục, đặc biệt trong các\nlĩnh vực thiết kế IC, công nghệ lượng tử, an ninh mạng và UAV\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 4\nKế hoạch cổ tức 2025-2026\n•", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T015705Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:57:05.470533+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T015705Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "82f595b0-6518-57d8-afec-7f094afda4eb", "source_file": "20260606T015705Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "e74611be-4c61-52ac-a463-313f5fdf418f", "text": "Kế hoạch cổ tức năm 2025: FPT dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/cp và cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 10%.\n\n•\n\nKế hoạch cổ tức năm 2026: Cổ tức tiền mặt (tối đa 2.000 đồng/cp).\nTriển vọng lợi nhuận: Triển vọng nhu cầu ổn định; Tác động từ AI tiếp diễn\nChúng tôi phần lớn giữ nguyên dự báo năm 2026, với NPATMI tăng 15% svck lên 10,8 nghìn tỷ đồng, được hỗ trợ bởi triển\nvọng nhu cầu ổn định. Điều này thể hiện qua tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm 2026 đạt 16% svck và giá trị hợp đồng\n\nký mới tăng 21% svck, cho thấy FPT tiếp tục ký kết các hợp đồng mới trong bối cảnh toàn cầu biến động, góp phần củng cố\ntriển vọng lợi nhuận ổn định.\nVề AI, chúng tôi nhận thấy lo ngại của nhà đầu tư về khả năng gây tác động trong dài hạn của sự phát triển AI đối với dịch\n\nvụ CNTT. Mặc dù các mô hình mới (ví dụ: Claude Opus 4.6, Mythos và GPT‑5.4‑Cyber cho an ninh mạng) có thể mang lại\n\nnhiều lợi ích, việc triển khai chuyển đổi tích hợp AI trong doanh nghiệp vẫn đòi hỏi các hoạt động của con người về tích hợp\nhệ thống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế cấu trúc rõ rệt. Tuy nhiên, tốc độ và mức độ thay\nđổi do AI dẫn dắt trên toàn chuỗi giá trị vẫn đang tiếp diễn và sẽ cần được theo dõi chặt chẽ thêm trong tươn lai.\nNgược lại, rủi ro địa chính trị vẫn là trở ngại trước mắt, có thể ảnh hưởng đến khả năng chi tiêu ngân sách của khách hàng\nđối với các hợp đồng công nghệ. Mặc dù vậy, mức tăng trưởng đơn hàng hiện tại chưa cho thấy dấu hiệu nhu cầu sụt giảm.\nNhìn chung, quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên (i) giá trị các đơn hàng vẫn đang tốt, (ii) triển vọng lợi nhuận ổn định\ntrong bối cảnh bất ổn toàn cầu, và (iii) vị thế tốt trong mảng dịch vụ CNTT cho khách hàng doanh nghiệp, mảng có nhu cầu\nổn định ngay cả khi công nghệ liên tục thay đổi.\n\nBảng 7: Triển vọng năm 2026 theo từng mảng\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.697\n\n18%\n\n5.883\n\n7.516\n\n28%\n\n13.2%\n\n14.3%\n\nCNTT nước ngoài\n\n35.382\n\n40.969\n\n16%\n\n5.467\n\n6.629\n\n21%\n\n15.5%\n\n16.2%\n\nCNTT trong nước\n\n9.093\n\n11.728\n\n29%\n416\n887\n113%\n\n4.6%\n\n7.6%\n\nGiáo dục, đầu tư và khác\n\n6.131\n\n5.557\n\n-9%\n\n4.225\n\n4.678\n\n11%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.254\n\n15%\n\n10.108\n\n12.194\n\n21%\n\n18.6%\n\n20.9%\n\nNguồn: SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX.\nTóm tắt định giá\nMặc dù dự báo NPATMI năm 2026 gần như không đổi, chúng tôi giảm hệ số P/E mục tiêu đối với mảng giáo dục xuống 16x\n\n(từ 18x) và mảng công nghệ xuống 17x (từ 18x) để sát với trung bình ngành. Tuy nhiên, chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu\ncho mảng viễn thông ở mức 14x, từ đó giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600 đồng/cp (từ 110.400 đồng/cp). Với tiềm\n\nnăng tăng giá là 32%, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT. FPT hiện đang giao dịch P/E dự phóng năm 2026 ở\n\nmức 13x, dựa trên dự báo tăng trưởng EPS 15% svck, thấp hơn so với mức P/E trung bình 17x của các doanh nghiệp công\n\nnghệ toàn cầu, trong khi tốc độ tăng trưởng EPS chỉ đạt khoảng 11% svck.\nRủi ro:\n•\nGiá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, cũng như tốc độ và tác động của việc ứng dụng AI\ntrên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT có thể ảnh hưởng kém tích cực lên KQKD mảng CNTT nước ngoài.\n•\nBiến động tỷ giá bất lợi (các đồng tiền nước ngoài giảm so với VNĐ) có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ở các thị trường\nnước ngoài.\n•\nCạnh tranh từ các trường đại học công lập nếu gay gắt hơn có thể làm suy giảm tiềm năng tăng trưởng dài hạn của mảng\ngiáo dục.\nLịch sử khuyến nghị\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 5\n\nNguồn: SSI Research\nGhi chú: BUY: Mua, OP: Khả quan, MP: Trung lập, UP: Kém khả quan\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 6\n\nPHỤ LỤC: BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM\n\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nBảng cân đối kế toán\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n+ Tiền và các khoản tương đương\ntiền\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nDoanh thu thuần\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\n+ Đầu tư ngắn hạn\n\n16.104\n\n21.785\n\n29.631\n\n34.668\n\nGiá vốn hàng bán\n-32.298\n-39.150\n-44.224\n-\n\n38.654\n\n+ Các khoản phải thu ngắn hạn\n\n9.674\n\n11.382\n\n14.402\n\n12.245\n\nLợi nhuận gộp\n\n20.320\n\n23.698\n\n25.889\n\n19.600\n\n+ Hàng tồn kho\n\n1.593\n\n1.857\n\n2.194\n\n1.917\n\nDoanh thu hoạt động tài chính\n\n2.336\n\n1.936\n\n2.977\n\n1.998\n\n+ Tài sản ngắn hạn khác\n\n1.055\n\n1.197\n\n1.389\n\n1.181", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T015705Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["1.181"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:57:05.470533+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T015705Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "82f595b0-6518-57d8-afec-7f094afda4eb", "source_file": "20260606T015705Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 103, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "5c5c12a0-8960-5f8b-bbe6-814f409ebd33", "text": "Chi phí tài chính\n-1.718\n-1.812\n-1.672\n-1.554\nTổng tài sản ngắn hạn\n\n36.706\n\n45.536\n\n58.137\n\n56.347\n\nThu nhập từ các công ty liên\nkết\n42\n393\n658\n\n3.339\n\n+ Các khoản phải thu dài hạn\n247\n332\n564\n475\nChi phí bán hàng\n-5.243\n-6.116\n-7.563\n-4.744\n+ GTCL Tài sản cố định\n\n13.643\n\n14.816\n\n17.289\n\n18.407\n\nChi phí quản lý doanh nghiệp\n-6.625\n-7.074\n-7.337\n-6.532\n+ Bất động sản đầu tư\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận từ hoạt động kinh\ndoanh\n\n9.112\n\n11.025\n\n12.952\n\n12.108\n\n+ Tài sản dài hạn dở dang\n\n1.315\n\n2.560\n\n1.605\n\n1.617\n\nThu nhập khác\n91\n45\n92\n86\n+ Đầu tư dài hạn\n\n3.335\n\n3.318\n\n4.738\n\n4.738\n\nLợi nhuận trước thuế\n\n9.203\n\n11.070\n\n13.044\n\n12.194\n\n+ Tài sản dài hạn khác\n\n5.036\n\n5.438\n\n5.809\n\n5.179\n\nLợi nhuận ròng\n\n7.788\n\n9.427\n\n11.232\n\n10.938\n\nTổng tài sản dài hạn\n\n23.577\n\n26.464\n\n30.005\n\n30.416\n\nLợi nhuận chia cho cổ đông\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nTổng tài sản\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nLợi ích của cổ đông thiểu số\n\n1.323\n\n1.571\n\n1.856\n\n177\n+ Nợ ngắn hạn\n\n29.652\n\n34.836\n\n41.525\n\n33.635\n\nTrong đó: vay ngắn hạn\n\n13.838\n\n14.446\n\n19.170\n\n14.538\n\nEPS cơ bản (VND)\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\n+ Nợ dài hạn\n698\n\n1.436\n\n2.869\n\n2.436\n\nGiá trị sổ sách (VND)\n\n19.663\n\n20.252\n\n21.415\n\n25.387\n\nTrong đó: vay dài hạn\n\n208\n501\n\n1.904\n\n1.548\n\nCổ tức (VND/cổ phiếu)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nTổng nợ phải trả\n\n30.350\n\n36.272\n\n44.394\n\n36.071\n\nEBIT\n\n10.036\n\n11.621\n\n13.853\n\n12.973\n\n+ Vốn góp\n\n12.700\n\n14.711\n\n17.035\n\n17.035\n\nEBITDA\n\n11.908\n\n13.666\n\n16.190\n\n15.643\n\n+ Thặng dư vốn cổ phần\n50\n50\n50\n50\n+ Lợi nhuận chưa phân phối\n\n8.674\n\n11.031\n\n14.302\n\n21.070\n\nTăng trưởng\n+ Quỹ khác\n\n8.509\n\n9.937\n\n12.361\n\n12.537\n\nDoanh thu\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nVốn chủ sở hữu\n\n29.933\n\n35.728\n\n43.748\n\n50.692\n\nEBITDA\n\n20,3%\n14,8%\n18,5%\n-3,4%\nTổng nợ phải trả và vốn chủ sở hữu\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nEBIT\n\n20,8%\n15,8%\n19,2%\n-6,4%\nLợi nhuận ròng\n20,0%\n21,0%\n19,1%\n-2,6%\nLưu chuyển tiền tệ\nVốn chủ sở hữu\n18,1%\n19,4%\n22,4%\n15,9%\nDòng tiền từ hoạt động kinh doanh\n\n9.517\n\n11.704\n\n10.136\n\n8.352\n\nVốn điều lệ\n15,8%\n15,8%\n15,8%\n0,0%\nDòng tiền từ hoạt động đầu tư\n-6.548\n-8.462\n-11.625\n-4.145\nTổng tài sản\n16,7%\n19,4%\n22,4%\n-1,6%\nDòng tiền từ hoạt động tài chính\n-1.168\n-2.198\n\n2.801\n\n-8.394\nLưu chuyển tiền thuần trong kỳ\n\n1.800\n\n1.044\n\n1.313\n\n-4.187\nĐịnh giá\nTiền đầu kỳ\n\n6.440\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\nP/E\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nTiền cuối kỳ\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nP/B\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\nGiá/Doanh thu\n2,3\n3,6\n2,3\n2,2\nCác hệ số khả năng thanh toán\nTỷ suất cổ tức\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,24\n1,31\n1,40\n1,68\n\nEV/EBITDA\n\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\nHệ số thanh toán nhanh\n1,15\n1,22\n1,31\n1,58\nEV/Doanh thu\n2,1\n3,3\n2,1\n1,8\nHệ số thanh toán tiền mặt\n0,82\n0,89\n0,97\n1,22\nNợ ròng / EBITDA\n-0,71\n-0,94\n-1,05\n-1,41\nCác hệ số khả năng sinh lời\nKhả năng thanh toán lãi vay\n12,05\n21,07\n17,11\n16,64\nTỷ suất lợi nhuận gộp\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\nNgày phải thu\n59,1\n56,9\n60,6\n73,0\nTỷ suất lợi nhuận hoạt động\n15,8%\n16,5%\n17,2%\n19,7%\nNgày phải trả\n32,8\n32,8\n34,1\n32,9\nTỷ suất lợi nhuận ròng\n14,8%\n15,0%\n16,0%\n18,8%\nNgày tồn kho\n20,1\n16,1\n16,7\n19,4\nChi phí bán hàng/Doanh thu\nthuần\n10,0%\n9,7%\n10,8%\n8,1%\nChi phí quản lý/Doanh thu\nthuần\n12,6%\n11,3%\n10,5%\n11,2%\nCơ cấu vốn\n\nROE", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T015705Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["ROE"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:57:05.470533+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T015705Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "82f595b0-6518-57d8-afec-7f094afda4eb", "source_file": "20260606T015705Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 161, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "e020ab12-2417-5a09-9a19-12f1cdae7dc4", "text": "28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nVốn chủ sở hữu/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,58\n\nROA\n\n13,9%\n14,3%\n14,0%\n12,5%\nNợ phải trả/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,42\n\nROIC\n\n20,8%\n20,9%\n20,7%\n17,7%\nNợ phải trả/Vốn chủ sở hữu\n1,01\n1,02\n1,01\n0,71\nNợ/Vốn chủ sở hữu\n0,35\n0,45\n0,44\n0,49\nNợ ngắn hạn/Vốn chủ sở hữu\n0,46\n0,40\n0,44\n0,29\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 7\n\nCAM KẾT PHÂN TÍCH\n\nChuyên viên phân tích trong báo cáo này này cam kết rằng (1) quan điểm thể hiện trong báo cáo phân tích này phản ánh chính xác quan điểm cá nhân đối với chứng khoán\nvà/hoặc tổ chức phát hành và (2) chuyên viên phân tích đã/ đang/sẽ được miễn trách nhiệm bồi thường trực tiếp hoặc gián tiếp liên quan đến khuyến nghị cụ thể hoặc quan điểm\ntrong báo cáo phân tích này.\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nMua: Ước tính tiềm năng tăng giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKhả quan: Ước tính tiềm năng tăng giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nTrung lập: Ước tính tiềm năng tăng giá tương đương so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKém khả quan: Ước tính tiềm năng giảm giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nBán: Ước tính tiềm năng giảm giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\n\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị dựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có thể được điều chỉnh lại theo ý kiến của chuyên viên phân tích sau khi cân nhắc một số yếu tố thị\ntrường có thể làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn và trung hạn.\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nCác thông tin, tuyên bố, dự báo và dự đoán trong báo cáo này, bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện, được dựa trên các nguồn thông tin mà SSI cho là đáng tin cậy, tuy nhiên SSI\n\nkhông đảm bảo sự chính xác và đầy đủ của các thông tin này. Báo cáo không có bất kỳ thông tin nhạy cảm về giá chưa công bố nào. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này được\nđưa ra sau khi đã được xem xét kỹ càng và cẩn thận và dựa trên thông tin tốt nhất chúng tôi được biết, và theo ý kiến cá nhân của chúng tôi là hợp lý trong các trường hợp tại thời\nđiểm đưa ra báo cáo. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này có thể thay đổi bất kì lúc nào mà không cần thông báo. Báo cáo này không và không nên được giải thích như một lời\nđề nghị hay lôi kéo để đề nghị mua hay bán bất cứ chứng khoán nào. SSI và các công ty con và/ hoặc các chuyên viên, giám đốc, nhân viên của SSI và công ty con có thể có vị\nthế hoặc có thể ảnh hưởng đến giao dịch chứng khoán của các công ty được đề cập trong báo cáo này và có thể cung cấp dịch vụ hoặc tìm kiếm để cung cấp dịch vụ ngân hàng\nđầu tư cho các công ty đó.\nBáo cáo này không được sử dụng dưới bất kỳ mục đích thương mại nào, và không được công bố công khai trên báo chí hay bất kỳ phương tiện nào khác nếu không được sự đồng\ný của SSI. Người dùng có thể trích dẫn hoặc trình chiếu báo cáo cho các mục đích phi thương mại. SSI có thể có thỏa thuận cho phép sử dụng cho mục đích thương mại hoặc\nphân phối lại báo cáo với điều kiện người dùng trả phí cho SSI. SSI không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ thiệt hại trực tiếp hay thiệt hại do hậu quả phát sinh từ việc sử dụng báo\ncáo này hay nội dung báo cáo này. Việc sử dụng bất kỳ thông tin, tuyên bố, dự báo, và dự đoán nào trong báo cáo này sẽ do người dùng tự quyết định và tự chịu rủi ro.\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTrung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nPhạm Lưu Hưng\nGiám đốc Trung Tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nhungpl@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8711\n\nChiến lược thị trường\nDữ liệu\nĐào Minh Châu\nNguyễn Thị Anh Thư\nPhó giám đốc Trung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nChuyên viên hỗ trợ\nchaudm@ssi.com.vn\nthunta2@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 28) 3636 3688\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T015705Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SĐT: (+84 – 24) 3936 6321"], "token_count": 990, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:57:05.470533+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T015705Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "82f595b0-6518-57d8-afec-7f094afda4eb", "source_file": "20260606T015705Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "a3cbb0f8-36b4-559e-822b-64e6d658d616", "text": "Cập nhật nhanh FPT\n\n– MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n1\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n2\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCTCP FPT (FPT VN)\n\nFPT tổ chức ĐHCĐ thường niên 2026 với một số điểm chính sau:\n\n Kế hoạch kinh doanh 2026: doanh thu 58.580 tỷ đồng và LNTT 11.629 tỷ đồng, tăng trưởng\n\nlần lượt 15,8% và 15% svck theo phương pháp hợp nhất mới đối với FPT Telecom (FOX).\n Khối Công nghệ tiếp tục là trụ cột tăng trưởng chính với mục tiêu doanh thu tăng trưởng\n\n18,4% svck và LNTT 24,4% svck, tập trung đầu tư vào các công nghệ chiến lược như AI,\nQuantum AI, Cybersecurity, UAV, công nghệ đường sắt, dữ liệu.\n\n Lĩnh vực dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài tập trung vào ba trụ cột i) “AI-First”, tiếp tục\nchuyển dịch từ mô hình cung cấp dịch vụ CNTT truyền thống sang nền tảng AI-native. Việc\nđẩy mạnh ứng dụng AI không giới hạn ở việc phát triển sản phẩm và dịch vụ mới, mà còn\nđược triển khai trong vận hành nội bộ, qua đó nâng cao năng suất lao động và năng lực cạnh\ntranh, i) tập trung các dự án quy mô lớn, khách hàng chiến lược và các hợp đồng có giá trị\ncao và ii) đẩy mạnh hợp tác với các công ty công nghệ lớn trên thế giới đồng thời tăng cường\nphối hợp nội bộ để cung cấp các giải pháp tổng thể, quy mô lớn.\n Đối với dịch vụ CNTT cho thị trường trong nước, FPT tiếp tục mở rộng hệ sinh thái sản phẩm\nMade by FPT và tham gia nhiều hơn vào các dự án chuyển đổi số của quốc gia, bộ ngành,\ntỉnh thành.\n FOX mặc dù không còn hợp nhất toàn bộ vào FPT nhưng FPT hiện vẫn giữ vai trò điều hành\nhoạt động của FOX. Ban lãnh đạo công ty cho biết với việc Bộ Công An (BCA) là cơ quan chủ\nquản của FOX, FOX có thể được giao thực hiện nhiều dự án hạ tầng lớn của quốc gia trong\ncác đề án của BCA.\n Việc tuyển dụng nhân sự mới tại FPT vẫn tiếp tục nhưng với yêu cầu kỹ năng và chuyên môn\ncao, trong khi nhân lực hiện tại sẽ tiếp tục được nâng cao kỹ năng và hợp tác với AI để gia\ntăng hiệu quả.\n\n Dự kiến mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt 2025 là 20% (2.000 đồng/cp). Trong đó, 10% đã\ntrả trong năm 2025 và phần còn lại có thể được chi trả trong Q2/2026.\n\n Công ty cũng đề xuất phương án phát hành cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ\n\nsở hữu với tỷ lệ 10% (cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới). Thời gian\n\nkhông muộn hơn Q3/2026.\nChúng tôi duy trì dự phóng doanh thu thuần trên cơ sở so sánh tương đương ở mức 58.093 tỷ\n\nđồng (-17,1% svck; +14% svck trên cơ sở so sánh tương đương), LNTT 11.637 tỷ đồng (-\n10,8% svck; +15% svck trên cơ sở so sánh tương đương) và NPATMI 10.663 tỷ đồng (+13,7%\n\nsvck) cho FPT trong năm 2026. Các dự phóng được dựa trên giả định rằng việc FOX được ghi\nnhận với tư cách là công ty liên kết sẽ duy trì trong thời gian tới, mặc dù không loại trừ khả năng\ncó thể có thêm những thay đổi.\nLương Thị Kim Chi\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1042)\n\nchiltk@acbs.com.vn\nBáo cáo Cập nhật nhanh\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nHSX: FPT\n\nCông nghệ\nGiá mục tiêu (VND)\n\n117.000\n\nGiá hiện tại (VND)\n\n74.100\n\nTỷ lệ tăng giá\n58,0%\nSuất sinh lợi cổ tức kỳ vọng\n2,7%\nTổng tỷ suất lợi nhuận\n60,7%\nDiễn biến giá cổ phiếu (%)\n\nYTD\n\n1T\n3T\n12T\nTuyệt đối\n-19,8\n-5,2 -29,6\n-19,5\nTương đối\n-22,3\n-12,8 -26,5\n-72,5\n\nNguồn: Bloomberg\n\nCơ cấu sở hữu\nÔ.Trương Gia Bình\n6,9%\n\nSCIC\n\n5,7%\n\nCT TNHH QT\n\n3,7%\nThống kê\n\n16/04/2026\n\nMã Bloomberg\n\nFPT VN\n\nThấp/Cao 52 tuần (VND)\n\n71.600-\n\n112.800\n\nSL lưu hành (triệu cp)\n\n1.704\n\nVốn hóa (tỷ đồng)\n\n130.829\n\nVốn hóa (triệu USD)\n\n4.964\n\nRoom khối ngoại còn lại (%)\n16,3\nTỷ lệ cp lưu hành tự do (%)\n89,5\nKLGD TB 3 tháng (cp)\n\n12.534.040\n\nVND/USD\n\n26.357\n\nIndex: VNIndex / HNX\n\n1826,43/261,0\n2024\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDT Thuần (tỷ đồng)\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.093\n\n67.450\n\n78.048\n\nTăng trưởng\n19,4%\n11,6%\n-17,1%\n16,1%\n15,7%\nLNTT (tỷ đồng)\n\n11.070\n\n13.044\n\n11.637\n\n13.632\n\n15.991\n\nTăng trưởng\n20,3%\n17,8%\n-10,8%\n17,1%\n17,3%\nLNST sau CĐKKS (tỷ đồng)\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.663\n\n12.442\n\n14.545\n\nTăng trưởng\n21,5%\n19,3%\n13,7%\n16,7%\n16,9%\nEPS (hiệu chỉnh; VND)\n\n4.275\n\n5.156\n\n5.834\n\n6.774\n\n7.879", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T015707Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.879"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:57:07.314477+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T015707Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "20f65300-eb48-56e0-a8f2-39ff4362d332", "source_file": "20260606T015707Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "385da268-58d9-595e-80ce-4a2af77a3a49", "text": "Tăng trưởng\n21,5%\n20,6%\n13,2%\n16,1%\n16,3%\n\nROE\n\n28,7%\n28,3%\n26,6%\n25,7%\n24,9%\n\nROA\n\n12,9%\n12,8%\n11,9%\n12,4%\n13,7%\nNợ ròng/EBITDA (x)\n(1,3)\n(1,3)\n(1,5)\n(1,6)\n(1,9)\nEV/EBITDA (x)\n8,6\n7,5\n11,7\n9,9\n8,3\nP/E (lần)\n17,3\n14,4\n12,7\n10,9\n9,4\nP/B (lần)\n3,7\n3,5\n2,9\n2,4\n2,0\nCổ tức (đồng)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nSuất sinh lợi cổ tức\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n0\n20\n40\n60\n80\n100\n120\nBiểu đồ giao dịch\nNgàn\nđồng\nNgàn cp\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n3\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nTrụ sở chính\n\nTầng 3, Tòa nhà Léman Luxury, 117 Nguyễn Đình Chiểu, P. Xuân Hoà,\n\nTP. HCM\n\nTel: (+84 28) 7300 7000\n\nChi nhánh Hà Nội\nSố 10 Phan Chu Trinh, Phường Cửa Nam, Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 3942 9396\n\nPHÒNG PHÂN TÍCH & CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG\n\nEmail: acbs_phantich@acbs.com.vn\n\ntrangdm@acbs.com.vn\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG ĐỊNH CHẾ\n\nTrưởng phòng khối khách hàng định chế\nChu Thị Kim Hương\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1083)\n\nhuongctk@acbs.com.vn\ngroupis@acbs.com.vn\nGiám đốc Xử lý giao dịch KHĐC\nNguyễn Trần Như Huỳnh\n\n(+84 28) 7300 6879 (x1088)\n\nhuynhntn@acbs.com.vn\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n4\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nKHUYẾN CÁO\n\nNguyên Tắc Khuyến Nghị\n\nMUA: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 20% so với giá thị trường.\nKHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nTRUNG LẬP: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) trong khoảng -10% và 10% so với giá thị trường.\nKÉM KHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nBÁN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 20% so với giá thị trường.\n\nXác Nhận Của Chuyên Viên Phân Tích\nChúng tôi,các tác giả của bản báo cáo phân tích này, xác nhận rằng (1) các quan điểm được trình bày trong bản báo cáo phân tích này là của\nchúng tôi (2) chúng tôi không nhận được bất kỳ khoản thu nhập nào, trực tiếp hoặc gián tiếp, từ các khuyến nghị hoặc quan điểm được trình\nbày đó.\nCông Bố Thông Tin Quan Trọng\nACBS và các tổ chức có liên quan của ACBS (sau đây gọi chung là ACBS) đã có hoặc sẽ tiến hành các giao dịch theo giấy phép kinh doanh của\nACBS với các công ty được trình bày trong bản báo cáo phân tích này. Danh mục đầu tư trên tài khoản tự doanh chứng khoán của ACBS cũng\ncó thể có chứng khoán do các công ty này phát hành. Vì vậy nhà đầu tư nên lưu ý rằng ACBS có thể có xung đột lợi ích ở bất kỳ thời điểm nào.\nACBS phát hành nhiều loại báo cáo phân tích,bao gồm nhưng không giới hạn ở phân tích cơ bản, phân tích cổ phiếu, phân tích định lượng hoặc\nphân tích xu hướng thị trường.Các khuyến nghị trên mỗi loại báo cáo phân tích có thể khác nhau,nguyên nhân xuất phát từ sự khác biệt về thời\nhạn đầu tư, phương pháp phân tích áp dụng và các nguyên nhân khác.\nTuyên Bố Miễn Trách Nhiệm\nBản báo cáo phân tích này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, ACBS không cung cấp bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý nào và không chịu\ntrách nhiệm về sự phù hợp của các thông tin chứa đựng trong báo cáo cho một mục đích sử dụng cụ thể. ACBS sẽ không xem những người\nnhận báo cáo,không nhận trực tiếp từ ACBS, là khách hàng của ACBS.Giá chứng khoán được trình bày trong kết luận của báo cáo (nếu có) chỉ\nmang tính tham khảo.ACBS không đề nghị hoặc khuyến khích nhà đầu tư tiến hành mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào dựa trên báo cáo\nnày. ACBS, các tổ chức liên quan của ACBS, ban quản lý, đối tác hoặc nhân viên của ACBS sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ (a) các\n\nthiệt hại trực tiếp, gián tiếp; hoặc (b) các khoản tổn thất do mất lợi nhuận, doanh thu, cơ hội kinh doanh hoặc các khoản tổn thất khác, kể", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T015707Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 1079, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:57:07.314477+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T015707Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "20f65300-eb48-56e0-a8f2-39ff4362d332", "source_file": "20260606T015707Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 37, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "987cc81c-e0fc-50a8-ac15-d679a3827d2e", "text": "cả khi ACBS đã được thông báo về khả năng xảy ra thiệt hại hoặc tổn thất đó, phát sinh từ việc sử dụng bản báo cáo phân tích này hoặc\nthông tin trong đó. Ngoài các thông tin liên quan đến ACBS,các thông tin khác trong bản báo cáo này được thu thập từ các nguồn mà ACBS\ncho rằng đáng tin cậy, tuy nhiên ACBS không bảo đảm tính đầy đủ và chính xác của các thông tin đó, Các quan điểm trong báo cáo có thể bị\nthay đổi bất kỳ lúc nào và ACBS không có nghĩa vụ cập nhật các thông tin và quan điểm đã bị thay đổi đó cho nhà đầu tư đã nhận báo cáo này.\nBản báo cáo có chứa đựng các giả định,quan điểm của chuyên viên phân tích, tác giả của báo cáo, ACBS không chịu trách nhiệm cho bất kỳ\nsai sót nào của họ phát sinh trong quá trình lập báo cáo,đưa ra các giả định, quan điểm.Trong tương lai, ACBS có thể sẽ phát hành các bản\nbáo cáo có thông tin mâu thuẫn hoặc thậm chí có nội dung kết luận đi ngược lại hoàn toàn với bản báo cáo này.Các khuyến nghị trong bản\nbáo cáo này hoàn toàn là của riêng chuyên viên phân tích,các khuyến nghị đó không được đưa ra dựa trên các lợi ích của bất kỳ cá nhân tổ chức\nnào, kể cả lợi ích của ACBS.Bản báo cáo này không nhằm đưa ra các lời khuyên đầu tư cụ thể,cũng như không xem xét đến tình hình và điều kiện\ntài chính của bất kỳ nhà đầu tư nào, những người nhận bản báo cáo này. Vì vậy các chứng khoán được trình bày trong bản báo cáo có thể không\nphù hợp với nhà đầu tư. ACBS khuyến nghị rằng nhà đầu tư nên tự thực hiện đánh giá độc lập và tham khảo thêm ý kiến chuyên gia khi tiến hành\nđầu tư. Giá trị và thu nhập đem lại từ các khoản đầu tư có thể thay đổi hàng ngày tùy theo thay đổi của nền kinh tế và thị trường chứng khoán.\nCác kết luận trong báo cáo không nhằm tiên đoán thực tế do đó nó có thể khác xa so với thực tế, kết quả đầu tư của quá khứ không bảo đảm\ncho kết quả đầu tư của tương lai.\nBản báo cáo này có thể không được phát hành rộng rãi trên phương tiện thông tin đại chúng hay được sử dụng, trích dẫn bởi các phương\ntiện thông tin đại chúng mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của ACBS. Việc sử dụng không có sự đồng ý của ACBS sẽ bị xem là bất\nhợp pháp và cá nhân,tổ chức vi phạm có nghĩa vụ bồi thường mọi thiệt hại, tổn thất (nếu có) đã gây ra cho ACBS từ sự vi phạm đó.\nTrong trường hợp quốc gia của nhà đầu tư nghiêm cấm việc phân phối hoặc nhận các báo cáo phân tích như thế này thì nhà đầu tư cần hủy bản\nbáo cáo này ngay lập tức, nếu không nhà đầu tư sẽ hoàn toàn tự chịu trách nhiệm.\nACBS không cung cấp dịch vụ tư vấn thuế và không nội dung nào trong bản báo cáo này được xem như có nội dung tư vấn thuế. Do đó khi liên\nquan đến vấn đề thuế, nhà đầu tư cần tham khảo ý kiến của chuyên gia dựa trên tình hình và điều kiện tài chính cụ thể của nhà đầu tư.\nBản báo cáo này có thể chứa đựng các đường dẫn đến trang web của bên thứ ba, ACBS không chịu trách nhiệm đối với nội dung trên các trang\nweb này. Việc đưa đường dẫn chỉ nhằm mục đích tạo sự thuận tiện cho nhà đầu tư trong việc tra cứu thông tin; do đó nhà đầu tư hoàn toàn chịu\ncác rủi ro khi truy cập các trang web này.\n© Copyright ACBS (2026). Mọi quyền sở hữu trí tuệ và quyền tác giả là của ACBS và/hoặc chuyên viên phân tích. Bản báo cáo phân tích\nnày không được phép sao chép,toàn bộ hoặc một phần, khi chưa có sự đồng ý bằng văn bản của ACBS.", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T015707Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 791, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:57:07.314477+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T015707Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "20f65300-eb48-56e0-a8f2-39ff4362d332", "source_file": "20260606T015707Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 1, "block_metadata": [{}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "643d93a8-4e33-5298-be5d-ac9a5370ff0b", "text": "CTCP FPT – HSX: FPT\n\nKHUYẾN NGHỊ: MUA\n\nGiá mục tiêu: 90,600\nUpside:+24%\n\nLU\n\nN ĐI:M Đ\n\nU TƯ\n\nSo vơi khuyến nghịtrước đó, BSC duy trŒ khuyến nghịMUA đŹi với FPT với giá mục tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương upside +24%\n\nso với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n•\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lýn đź lĦch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20 lýn, chƸng\n\ntôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thịtrưƈng vħ viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng đến lưƇng đơn hĄng\n\ncǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ 2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ\n\nduy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh (trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi\nđánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng đang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu\nvới lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ 2H.2025 đến hiĦn tăi.\n•\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu 20% so\nvới trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt khoąng bŒnh 15% -\n16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thịtrưƈng APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục\n\nvĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong nước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng\ntôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ cao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\nC\n\nP NH\n\nT KẾT QUẢ KINH DOANH\n\nKQKD Q1/2025: DTT = 12,480 tỷ đŻng (-22% yoy) vĄ LNST-CĐTS = 2,487 tỷ đŻng (+14% yoy)\n\n•\nDTT suy giąm -22% yoy do không hƇp nhût doanh thu tDŽ FOX sau khi chuyĨn giao cho Bộ Công An quąn lǗ trong Q1.2026, nếu\n\nkhông tŊnh FOX, doanh thu cǀa FPT sĵ ghi nhün tăng trưƉng +8.7% yoy chǀ yếu đến tDŽ KhŹi Công nghệ = 10,842 tỷ đŻng (+11%\n\nyoy), Ɖ chiħu ngưƇc lăi, KhŹi Giáo dục = 1,638 tỷ đŻng (-4% yoy) trong bŹi cąnh áp lǃc cănh tranh tDŽ các cụm trưƈng công có xu\nhướng gia tăng.\n•\n\nLNST-CĐTS +14% yoy nhƈ (1) biên lƇi nhuün cąi thiĦn Ɖ mąng CNTT trong nước (2) KQKD hŻi phục tăi các công ty liên doanh liên\n\nkết (FRT, FPT Synex, FPT Telecom).\n\nKhác: T4.2026: FPT ghi nhün doanh thu 4,748 tỷ đŻng (+20% yoy) và 873 tỷ đŻng (+21% yoy) dÿn dôt chŊnh bƉi mąng CNTT =\n4,198 tỷ đŻng (+23% yoy) dǃa trên mǂc nħn thûp cǀa cƿng kỳ 2025. Giá trị HĐ kǗ mới = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) tiếp tục hŻi\n\nphục.\n\nĐònh giò cǀa BSC: KQKD Q1.2026 lĄ thûp hơn 6% so với kỳ vƂng trong báo cáo trước đó cǀa chƸng tôi khi (1) KQKD tăi mąng Giáo\n\ndục chưa có đưƇc sự cąi thiĦn như kŒ vƂng do áp lǃc cănh tranh tăng từ các cụm điĨm trưƈng công (2) doanh số tăi thị trưƈng APAC\nchưa hŻi phục như kŒ vƂng ban đýu.\nTrung tâm phân tích Chứng khoán BIDV\nTrýn Lâm Tƿng\n(Chuyên viên phân tích)\nTungtl@bsc.com.vn\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n1\n\nR E S E A R C H\n\nKQKD\n\n2023\n2024\n2025\n2026\nDoanh thu thuýn\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nLƇi nhuün gźp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\n\nLNST-CĐTS\n\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nTÓM TẮT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1.2026\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\n2\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nFPT_Tỷ VNĐ\nQ1.2025\nQ1.2026\n% YoY\n2024\n2025\n% YoY\nDoanh thu thuần\n16,058\n12,480\n-22%\n62,849\n70,113\n12%\nLãi gộp\n6,301\n4,245\n-33%\n23,698\n25,895\n9%\nThu nhüp tĄi chŊnh\n573\n416\n-27%\n1,936\n2,977\n54%\nChi phí tài chính\n(311)\n(367)\n18%\n(1,812)\n(1,672)\n-8%\n\nTrong đó: Chi phŊ lċi vay\n\n(152)\n(179)\n18%\n(552)\n(810)\n47%\nLċi/(lỗ) tDŽ CTLK\n137\n667\n388%\n393\n658\n68%\nChi phí bán hàng\n(1,829)\n(1,002)\n-45%\n(6,116)\n(7,581)\n24%\n\nCP QLDN", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T022555Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["CP QLDN"], "token_count": 1168, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:25:55.676976+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T022555Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "44d956d8-7529-5160-9bdf-76b68ad7f868", "source_file": "20260606T022555Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "d7841871-6bb1-50a9-8880-cc75c95c786e", "text": "(1,877)\n(1,210)\n-36%\n(7,074)\n(7,331)\n4%\nLãi từ HĐKD\n2,994\n2,748\n-8%\n11,025\n12,947\n17%\nThu nhüp khác, rƃng\n31\n56\n82%\n45\n92\n106%\nLợi nhuận trước thuế\n3,025\n2,804\n-7%\n11,070\n13,039\n18%\nThuế TNDN\n(429)\n(327)\n-24%\n(1,642)\n(1,813)\n10%\nLợi nhuận sau thuế\n2,596\n2,477\n-5%\n9,427\n11,226\n19%\nLƇi Ŋch cǀa cổ đông thiĨu sŹ\n421\n(11)\n-103%\n1,571\n1,856\n18%\n\nLNST-CĐTS\n\n2,174\n2,487\n14%\n7,857\n9,369\n19%\nBiên LNG\n\n39.2%\n\n34.0%\n\n-5.2%\n\n37.7%\n\n36.9%\n\n-0.8%\nBiên LNR\n\n16.2%\n\n19.8%\n\n3.7%\n\n15.0%\n\n11.3%\n\n-3.7%\n\nSG&A/DT\n\n23.1%\n\n17.7%\n\n-5.3%\n\n20.9%\n\n21.2%\n\n0%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nC\n\nP NH\n\nT TRI:N VNG KINH DOANH 2026\n\nSo với báo cáo trước, BSC điħu chœnh giąm kǜ vƂng tăng trưƉng cho năm 2026 do (1) hai thị trưƈng trƂng điĨm APAC vĄ MǠ có\nxu hướng hŻi phục chüm hơn so kǜ vƂng ban đýu (2) khŹi giáo dục tiếp tục phąi chịu mǂc đź cănh tranh cao với các cụm trưƈng\ncông, ngoĄi ra, các điĨm trưƈng mới cǍng chưa đi vĄo hoăt đźng trong 2026.\n\n1. Điħu chœnh giąm tăng trưƉng mąng CNTT từ +18% yoy vħ +15% yoy phąn ònh tŹc độ hŻi phƾc chậm cǀa 2 thő trưƈng\n\nAPAC vĄ MǠ.\n•\n\nQ1.2026, doanh sŹ tăi thị trưƈng MǠ vĄ APAC ghi nhün lýn lưƇt đăt 2,078 tỷ đŻng (+3.8% yoy) vĄ 1,787 tỷ đŻng (-9.9%\n\nyoy) phąn ánh mǂc đź hŻi phục chüm cǀa hai thị trưƈng trên. Xu hướng trên kǜ vƂng sĵ chưa có nhiħu sǃ cąi thiĦn trong phýn\ncƃn lăi cǀa năm 2026, đõc biĦt đŹi với thị trưƈng MǠ trong bŹi cąnh căng th÷ng địa chŊnh trị dÿn đến tâm lǗ thün trƂng trong\nđýu tư cǀa các doanh nghiĦp. Mõt khác, triĨn vƂng tăi thị trưƈng APAC lăc quan hơn so với thị trưƈng MǠ, chƸng tôi cho röng\nmǂc giąm so với cƿng kỳ chǀ yếu do chưa ghi nhün các hƇp đŻng mới kǗ trong giai đoăn cuŹi 2025 vĄ đýu 2026, thị trưƈng\nnĄy có thể ghi nhün tăng trưƉng so với cƿng kǜ trƉ lăi trong Q2 vĄ Q3.2026.\n•\nTăng trưƉng cǀa mąng CNTT sĵ phụ thuźc chŊnh thị trưƈng Nhüt Bąn vĄ EU khi (1) KQKD Q1.2026 ghi nhün tăng trưƉng\n\ntŊch cǃc (2) lưƇng hƇp đŻng kǗ trong T4.2026 = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) chǀ yếu đến tDŽ thị trưƈng Nhüt Bąn (3) trong\n\nkhi đó, thị trưƈng EU lĄ thị trưƈng đang đưƇc FPT đþy mănh trong thƈi gian gýn đây thông qua viĦc mƉ nhiħu văn phƃng đăi\ndiĦn vĄ tĄi trƇ quąng cáo với CLB Bóng đá Chelsea.\n\nDo vüy, BSC thǃc hiĦn điħu chœnh giąm (1) APAC = 8,582 tỷ đŻng (+5% yoy, -12.5% so với dǃ phóng cǍ) (2) MǠ = 8,571 tỷ\nđŻng (+5% yoy, -4.5% so với dǃ phóng cǍ), điħu chœnh tăng thị trưƈng Nhüt = 19,315 tỷ đŻng (+25% yoy, +5% so với dự phóng\n\ncǍ) khi lưƇng hƇp đŻng mới kǗ tŊch cǃc hơn kǜ vƂng.\n\n2. ĐŹi với mąng giòo dƾc, BSC tương tǃ điħu chœnh giąm doanh thu vħ mức = 6,503 tỷ đŻng (+6% yoy, -8% so với bòo còo\ncǍ) do (1) KQKD Q1.2026 thûp hơn kǜ vƂng (2) tuyĨn sinh gõp kho dưới áp lǃc cănh tranh cao với khŹi trưƈng công. NgoĄi ra,\n\ntrong Q1.2026, FPT đċ khƉi công tổ hƇp giáo dục mới tăi Hąi Phƃng trên diĦn tŊch 10 ha với quy mô khi đi vĄo hoăt đźng\n\nkhoąng 5,800 hssv, giai đoăn 1 cǀa dǃ án kǜ vƂng sĵ đi vĄo hoăt đźng tDŽ 1H.2027.\n\n3\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n-\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n2.5\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\nQ1.2024\nQ2.2024\nQ3.2024\nQ4.2024\nQ1.2025\nQ2.2025\nQ3.2025\nQ4.2025\nQ1.2026\nKǗ mới\n\nKM/DT\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nDỰ PHÓNG CỦA BSC\n\nNăm 2026, BSC dǃ phŶng FPT ghi nhận DTT vĄ LNST-CĐTS lần lượt đăt 57,285 tỷ đŻng (+13.2% yoy) vĄ 10,837 tỷ đŻng\n\n(+15.7% yoy), thay đổi lýn lưƇt -28% vĄ -3.3% so với dǃ phóng cǍ, tương đương PE FW 2026 = 6,042 VNĐ/CP, PE FW 2026\n\n= 11.7 lýn, dǃa trên nhdžng thay đổi vĄ quan điĨm chŊnh sau:", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T022555Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DỰ PHÓNG CỦA BSC"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:25:55.676976+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T022555Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "44d956d8-7529-5160-9bdf-76b68ad7f868", "source_file": "20260606T022555Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "table", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "9f1bc0d4-b480-5120-be01-d0875282f0b3", "text": "1.\n\nDoanh thu điħu chœnh giąm -28% đến tDŽ (1) loăi bƄ doanh thu tDŽ FOX (ước tŊnh khoąng 21,417 tỷ đŻng) do không đưƇc hƇp\nnhût (2) điħu chœnh giąm mąng CNTT -3% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước) (3) điħu chœnh giąm mąng giáo\n\ndục -8% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước).\n\n2.\n\nBiên lƇi nhuün gźp = 33.6% điħu chœnh giąm 3.9 điĨm % so với báo cáo cǍ chǀ yếu do loăi trDŽ hƇp nhût với FOX.\n\n3.\n\nLƇi nhuün tDŽ liên doanh, liên kết = 2,385 (+262% so với dǃ phóng cǍ) do ghi nhün thêm 1,727 tỷ đŻng lƇi nhuün cǀa FOX\n\n(tương ǂng với 45% cổ phýn sƉ hdžu cǀa FPT, dǃ phóng FOX NĐT tham khąo tăi đây)\n4\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nBąng tŶm tắt gią đőnh cǀa BSC\n2024\n2025\n\n2026F CǍ\n\n2026F Mới\n%yoy\nCNTT nước ngoĄi\n30,952\n35,381\n41,641\n40,779\n15%\nNhüt bąn\n12,325\n15,452\n18,542\n19,315\n25%\n\nAPAC\n\n8,240\n8,173\n9,808\n8,582\n5%\nEU\n2,636\n3,593\n4,312\n4,312\n20%\nMǠ\n7,751\n8,163\n8,979\n8,571\n5%\nCNTT trong nước\n8,157\n9,093\n10,002\n10,002\n10%\nViễn Thông\n17,610\n19,507\n21,458\n0\nGiòo dƾc, đầu tư vĄ khòc\n6,129\n6,132\n7,082\n6,503\n6%\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nPHỤ LỤC: DỰ PHÓNG CỦA BSC\n\n5\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nKQKD(Tỷ đŻng)\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nGiá vŹn hàng bán\n(32,288)\n(39,150)\n(44,217)\n(38,064)\nLợi nhuận gộp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\nThu nhüp tài chính\n2,336\n1,936\n2,977\n2,008\nChi phí tài chính\n(1,718)\n(1,812)\n(1,672)\n(1,151)\n\nTrong đó: Chi phí lãi vay\n\n(833)\n(552)\n(810)\n(770)\nLãi/(lỗ) tDŽ CTLK\n76\n393\n658\n2,385\nChi phí BH\n(5,090)\n(6,116)\n(7,581)\n(4,583)\nChi phí QLDN\n(6,822)\n(7,074)\n(7,331)\n(5,557)\nLãi tDŽ HĐKD\n9,112\n11,025\n12,947\n12,324\nThu nhüp khác, ròng\n91\n45\n92\n92\n\nLNTT\n\n9,203\n11,070\n13,039\n12,416\nThuế TNDN\n(1,411)\n(1,642)\n(1,813)\n(1,469)\n\nLNST\n\n7,792\n9,427\n11,226\n10,947\nLƇi ích CĐKKS\n1,322\n1,571\n1,856\n109\nLNST Công ty mẹ\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nKHUYẾN NGHỊ CỦA BSC\n\nSo vơi khuyến nghị trước đó, BSC duy trŒ khuyến nghị MUA đŹi với FPT với giò mƾc tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương\n\nupside +24% so với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n1.\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lần độ lệch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20\n\nlần, chƸng tôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thị trưƈng về viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng\nđến lưƇng đơn hĄng cǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ\n\n2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ duy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh\n\n(trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi đánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng\nđang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu với lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ\n2H.2025 đến hiĦn tăi.\n\n2.\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu\n\n20% so với trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt\nkhoąng bŒnh 15% - 16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thị trưƈng", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T022555Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["2."], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:25:55.676976+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T022555Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "44d956d8-7529-5160-9bdf-76b68ad7f868", "source_file": "20260606T022555Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 53, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "178fd97f-036e-5012-9aea-fc370ddd6274", "text": "APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục vĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong\nnước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng tôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ\ncao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\n6\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n\nHình 1: Giá cổ phiếu FPT và VnIndex\nĐơn vị: VND/cổ phiếu\nHình 2: Đőnh giá P/E cǀa FPT\nĐơn vị: Lýn\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\n\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n100,000\n120,000\n140,000\n160,000\n180,000\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\n2,000\n\nVNINDEX\n\nFPT\n\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nP/E\nMean\n\n+1 STD\n\n-1 STD\n\n+2 STD\n\n-2 STD\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nHệ thŹng khuyến nghő\nCác khuyến nghịMua, Bán hoõc Nôm gidž chǂng khoán đưƇc xác định dǃa trên tổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng, böng tổng cǀa chênh lĦch\ngidža giá mục tiêu và giá đóng cDža ngày khuyến nghịcǀa chǂng khoán cźng với tỷsuût cổtǂc kǜ vƂng. Các định nghĩa vħ khuyến\nnghịcụthĨ như sau:\nXếp hăng khuyến nghő\nĐőnh nghĩa\n\nMUA MẠNH\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 30% trƉ lên\n\nMUA\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 15% đến 30%\n\nNẮM GIỮ\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ -10% đến 15%\n\nBÁN\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm thûp hơn -10%\nThông tin liên hệ- Trung tâm phân tích Nghiên cứu\nPhan QuŹc Bửu\nQuyền phụ trách Trung tâm Phân tích Nghiên cứu\nBuupq@bsc.com.vn\nBùi Nguyên Khoa\nP. Giám đŹc Trung tâm PTNC\nVĩ mô – Thị Trưƈng\nKhoabn@bsc.com.vn\nNguyễn Thő Cþm Tú\nQuyền phụ trách Nhóm Ngành và Doanh nghiệp\nTuntc@bsc.com.vn\nNhóm Ngân hàng, Tài chính\nNhŶm Bất Động Sąn, VLXD\nNhóm Dầu khí, Điện, Phân bón – Hoá chất\nNhŶm Bòn lẻ, Xuất khþu, Logistics\nĐoĄn Minh Trí\nChuyên viên phân tích\nTridm@bsc.com.vn\nPhăm Quang Minh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nMinhpq@bsc.com.vn\nLưu Thuỳ Linh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nLinhlt2@bsc.com.vn\nPhăm Thő Minh Châu\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nChauptm@bsc.com.vn\nLâm Việt\nChuyên viên phân tŊch cao cûp\nVietl@bsc.com.vn\nNguyễn Dân TrưƉng\nChuyên viên phân tích\nTruongnd@bsc.com.vn\nTrần Lâm Tùng\nChuyên viên phân tích\nTungtl@bsc.com.vn\nVǍ Công Hoàng Duy\nChuyên viên phân tích\nDuynch@bsc.com.vn\nTrần Nguyễn Tưƈng Huy\nChuyên viên phân tích\nHuytnt@bsc.com.vn\n\nKHUYẾN CÁO SỬ DỤNG\n\nBản báo cáo này của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC), chỉcung cấp những thông tin chung và\nphân tích vềtình hình kinh tếvĩ mô cũng như diễn biến thịtrường chứng khoán trong ngày. Báo cáo\nnày không được xây dựng đểcung cấp theo yêu cầu của bất kỳtổchức hay cá nhân riêng lẻnào hoặc\ncác quyết định mua bán, nắm giữchứng khoán. Nhà đầu tư chỉnên sửdụng các thông tin, phân tích,\nbình luận của Bản báo cáo như là nguồn tham khảo trước khi đưa ra những quyết định đầu tư cho\nriêng mình. Mọi thông tin, nhận định và dựbáo và quan điểm trong báo cáo này được dựa trên những\nnguồn dữliệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC) không đảm bảo rằng\ncác nguồn thông tin này là hoàn toàn chính xác và không chịu bất kỳmột trách nhiệm nào đối với tính\nchính xác của những thông tin được đềcập đến trong báo cáo này, cũng như không chịu trách nhiệm\nvềnhững thiệt hại đối với việc sửdụng toàn bộhay một phần nội dung của bản báo cáo này. Mọi quan\nđiểm cũng như nhận định được đềcập trong báo cáo này dựa trên sựcân nhắc cẩn trọng, công minh\nvà hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm, nhận định này có thểthay đổi mà không cần\nbáo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC).\nMọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà không có sựđồng ý của BSC đều trái luật. Bất kỳnội dung nào\ncủa tài liệu này cũng không được (i) sao chụp hay nhân bản ởbất kỳhình thức hay phương thức nào\nhoặc (ii) được cung cấp nếu không được sựchấp thuận của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV.\n© 2019 BIDV Securities Company, All rights reserved. Unauthorized access is prohibited.\n8", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T022555Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG"], "token_count": 1019, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:25:55.676976+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T022555Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "44d956d8-7529-5160-9bdf-76b68ad7f868", "source_file": "20260606T022555Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "950ddded-b2c9-5f28-a45a-1511e65a3266", "text": "Mirae Asset Vietnam Research\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN\n\nĐịnh giá thấp nhất 5 năm\n•\nFPT là tập đoàn công nghệhàng đầu Việt Nam với hơn 38 năm phát triển, có mặt tại 30 quốc gia và vùng lãnh thổ. Tiên phong trong chuyển đổi số, tư\nvấn, cung cấp và triển khai các dịch vụ, giải pháp công nghệvà viễn thông.\n•\n\nNăm 2025, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuếlần lượt ởmức 70.113 tỷđồng và 9.376 tỷđồng, tăng 11,6% và 19,3% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp\ngiảm từmức 37,7% năm 2024 xuống 36,9%; 2) Doanh thu tài chính tăng 54% YoY, nhờlãi tiền gửi, cho vay tăng 42% YoY, lãi chênh lệch tỷgiá hối đoái\n\ntăng 65%; 3) Chi phí tài chính giảm 7,7%, do dựphòng các khoản đầu tư và tổn thất tài chính giảm 47,9% YoY.\n\n•\n\nKhối công nghệtiếp tục đóng vai trò trụcột trong doanh thu, ghi nhận 44.475 tỷđồng (+13,7% YoY). Trong đó, dịch vụCNTT nước ngoài đạt 35.382 tỷ\nđồng (+14,3% YoY) chiếm gần 80% doanh thu khối công nghệ, dịch vụCNTT trong nước đạt 9.093 tỷđồng (+11,5% YoY). Doanh thu ký mới dịch vụ\nCNTT nước ngoài đạt 40.463 tỷđồng (+23,2% YoY), thắng thầu 26 dựán với quy mô trên 10 tỷUSD, tăng gấp đôi cùng kỳ. Doanh thu ký mới trong\n\nnước vượt 10.000 tỷđồng. Điều này tạo tiền đềdư địa phát triển cho năm 2026 trong bối cảnh chuyển đổi sốtoàn cầu.\n•\nKhối viễn thông ghi nhận doanh thu đạt 18.702 tỷđồng (+10,6% YoY). FPT Telecom được kỳvọng duy trì tăng trưởng nhờmảng Broadband bứt phá\nvới lợi thếtiên phong XGS-PON kết hợp Wi-Fi 7, qua đó thúc đẩy nhu cầu nâng cấp gói dịch vụvà củng cốvịthếcạnh tranh trên thịtrường băng thông\nrộng.\n•\nKhối giáo dục, đầu tư ghi nhận 6.132 tỷđồng doanh thu (+0,05% YoY). Được kỳvọng trởthành nền tảng chiến lược cho FPT trong đào tạo đội ngũ\ncông nghệ, AI đáp ứng nhu cầu nhân lực sốcủa doanh nghiệp và tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn.\n•\n\nNăm 2026, chúng tôi dựphóng doanh thu và lãi ròng đạt 56.114 tỷđồng và 11.029 tỷđồng, giảm 20% và tăng 18% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp cải\nthiện từmức 37% lên 38% YoY; 2) Doanh thu khối công nghệđạt 49.863 tỷđồng tăng 12% YoY, khối giáo dục đạt 6.251 tỷđồng tăng 2% YoY. Ngoài ra,\n\nFPT thay đổi cách hạch toán FPT Telecom từcông ty con sang công ty liên kết nên chúng tôi loại trừphần doanh thu từmảng viễn thông và sẽghi\nnhận vào lãi/lỗcông ty liên doanh, liên kết (LDLK) theo tỷlệsởhữu 45%.\n•\n\nEPS forward 2026 ước đạt 6.476 đ/cp, tương ứng P/E forward ởmức 11,6 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho FPT nhờ: 1) Vịthếhàng đầu\n\ntrong lĩnh vực công nghệ; 2) Sởhữu cấu trúc tài chính lành mạnh với lượng dựtrữtiền, tương đương tiền và đầu tư nắm giữđến ngày đáo hạn đạt\n\n40.153 tỷchiếm hơn 45% tổng tài sản; 3) Đẩy mạnh hạtầng dữliệu và AI qua các dựán tại TP.HCM, mởrộng năng lực AI Factory với NVIDIA HGX\n\nB300, đưa sản phẩm AI lên Azure Marketplace đểtiếp cận khách hàng toàn cầu, phát triển công nghệô tô dựa trên AI và bán dẫn qua hợp tác với\nQualcomm.\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nGiá đóng cửa (21/04/2026)\n\n75,100\nGiá mục tiêu (12 tháng)\n92,000\nLợi nhuận kỳvọng\n\n22.5\n\nLãi ròng (26F, tỷđồng)\n\n11.029\n\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n24.2\n\nP/E (26F, x)\n\n11.6\n\nVốn hoá (tỷđồng)\n127,933\n(Tỷđồng)\nFY 2021\nFY 2022\nFY 2023\nFY 2024\n\nFY 2025 FY 2026(F)\n\nSLCP đang lưu hành (triệu cp)\n1,704\nDoanh thu\n35,657\n44,010\n52,618\n62,849\n70,113\n56,114\nTỷlê CP tựdo chuyển nhượng (%)\n\n89.5\n\nLNHĐKD\n\n5,415\n6,795\n8,452\n10,508\n10,989\n9,737\nTỷlệsởhữu của NĐTNN (%)\n\n31.9\n\nTỷlệLNHĐKD (%)\n\n15.2\n\n15.4\n\n16.1\n\n16.7\n\n15.7\n\n17.4\n\nBeta (12M)\n\n0.8\n\nLãi ròng\n4,337\n5,310\n6,465\n7,857\n9,376\n11,029\nGiá thấp nhất 52 tuần (VND)\n71,600\n\nEPS (VND)\n\n2,383\n2,912\n3,524\n4,299\n5,216\n6,476\nGiá cao nhất 52 tuần (VND)\n112,800\n\nROE (%)\n\n23.4\n\n24.9\n\n25.7\n\n26.4\n\n26.8\n\n20.0\n\n(%)\n\n1 M\n\n3M\n12M\nP/E (x)\n\n21.4\n\n17.4\n\n20.6\n\n30.8\n\n18.4\n\n11.6\n\nTuyệt đối\n\n3.1\n\n-20.7\n-20.8\nP/B (x)\n\n4.7\n\n4.0\n\n4.9\n\n7.5\n\n4.5\n\n2.5\n\nTương đối\n-8.4\n-30.2\n-71.4\nCổtức/thịgiá (%)\n\n2.2\n\n1.3\n\n2.1\n\n1.2\n\n2.0\n\n2.7\n\nNguồn: Bloomberg, Fiinpro, Fdata, Mirae Asset\n\nBÁO CÁO NGẮN\n\nCông Ty Cổ Phần FPT (FPT)\n70\n100\n130\n160\nApr 25\nJun 25\nAug 25\nOct 25\nDec 25\nFeb 26\nApr 26\n(%)\nVN-Index\n\nFPT VN\n\nMirae Asset Vietnam Research\n\nGÓC NHÌN KỸ THUẬT", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T022557Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["GÓC NHÌN KỸ THUẬT"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:25:57.625071+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T022557Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "73efe8be-69b5-54aa-8ef1-b2c01b25bb30", "source_file": "20260606T022557Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 83, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "c7a615dc-6656-5316-b5fa-614c0b3ee364", "text": "• FPT hiện vận động tích lũy ngắn hạn bám quanh đường MA20 ngày,\nsau nhịp điều chỉnh mạnh từvùng đỉnh, dao động chủyếu trong vùng\n\n74.000–78.000 đ/cp.\n\n• Hỗtrợgần nhất quanh 72.000 – 73.000 đ/cp. Kỳvọng cải thiện khi vượt\nkháng cự78.000–80.000 đ/cp đểhướng lên vùng mục tiêu kếtiếp\n\n88.000 đ/cp.\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nNguồn: Fdata, Mirae Asset\n\nChỉ tiêu\nĐiểm số kỹ thuật\n(Mirae Asset)\n\n2 điểm\n\n(Trung Tính)\nGiá đóng cửa\n\n(21/04/2026)\n\n75,100\nXu hướng ngắn hạn\nĐi ngang\nKháng cự (ngắn hạn)\n82,000\nXu hướng trung hạn\nGiảm\nHỗ trợ (ngắn hạn)\n72,000\nXu hướng dài hạn\nGiảm\nĐiểm cắt lỗ ngắn hạn\n66,000\n• Báo cáo được viết và phát hành bởi Chứng khoán Mirae Asset. Báo cáo được thực hiện dựa trên nguồn thông tin đáng\ntin cậy vào thời điểm công bố. Chứng khoán Mirae Asset không chịu trách nhiệm vềđộchính xác, tính công bằng và đầy\nđủcủa những thông tin này. Báo cáo này chỉnhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổchức đầu tư cũng như các\nnhà đầu tư cá nhân của Chứng khoán Mirae Asset, các đối tượng có kiến thức vềmôi trường kinh doanh địa phương,\npháp luật cũng như nguyên tác kếtoán.\n• Báo cáo không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳchứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Báo\ncáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụthể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của từng khách hàng. Thông tin và\nquan điểm trong báo cáo có thểthay đổi mà không cần thông báo trước. Tình hình hoạt động trong quá khứkhông\nnhất thiết sẽdiễn ra tương tựcho các kết quảtrong tương lai. Lợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể\nxảy ra mất vốn ban đầu. Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý không chịu bất kỳ\ntrách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳtổn thất nào phát sinh từviệc sửdụng tài liệu này.\n• Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý có thểthực hiện hoặc đềnghịcác giao dịch\nmua hoặc bán bất kỳloại chứng khoán hoặc công cụtài chính nào vào bất kỳthời điểm nào. Chứng khoán Mirae Asset\nvà các chi nhánh có thểđã, đang hoặc sẽcó mối quan hệkinh doanh với các công ty chủthểđểcung cấp các dịch vụ\nngân hàng đầu tư, tạo lập thịtrường hoặc các dịch vụtài chính khác được luật pháp và quy định hiện hành cho phép\nBáo cáo này không được saochép, tái tạo, phát hành và phân phối với bất kỳmục đích nào nếu không được sựchấp\nthuận bằng văn bản của Chứng khoán Mirae Asset.\nMiễn trừ trách nhiệm", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T022557Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2 điểm"], "token_count": 567, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:25:57.625071+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T022557Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "73efe8be-69b5-54aa-8ef1-b2c01b25bb30", "source_file": "20260606T022557Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "e4fe4119-b007-5c89-9df4-9971168dde4d", "text": "SSI - RESEARCH & ADVISORY CENTER\n\nTrang 1\nNhu cầu thị trường duy trì ổn định mặc dù chịu tác động từ AI\nChúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT, và giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600\nđồng/cp (từ 110.400 đồng). Việc giảm giá mục tiêu nhằm phản ánh sự điều chỉnh hệ số P/E\n\nmục tiêu thấp hơn cho mảng giáo dục ở mức 16x (từ 18x) và mảng công nghệ ở mức 17x (từ\n\n18x) để sát với trung bình ngành, trong khi đó chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu 14x cho mảng\nviễn thông. FPT hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 13x, thấp hơn đáng kể so với\n\ncác trung bình ngành (17x), mặc dù tăng trưởng EPS cao hơn (15% so với 11%), nghĩa là mức\n\ntăng trưởng này có thể chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.\nLuận điểm đầu tư\n•\nThị trường nước ngoài là động lực tăng trưởng chính (đặc biệt tại Nhật Bản), với các khoản\nđầu tư dài hạn vào các công nghệ chiến lược. Trong năm 2025, giá trị hợp đồng ký\n\nmới/doanh thu ký mới tăng 23% svck (so với mức tăng 13% svck trong năm 2024).\n\n•\nChuyển đổi số khu vực công mang lại dư địa tăng trưởng trong trung hạn. FPT sẽ hợp tác\nvới Chính phủ trong các sáng kiến chuyển đổi số, góp phần thúc đẩy tăng trưởng cho mảng\ndịch vụ công nghệ thông tin (CNTT) trong nước.\n•\n\nSự chuyển dịch về AI: Trung lập đến tích cực trong ngắn hạn. Mặc dù các nhà đầu tư lo\n\nngại về khả năng thay thế ngành nghề do AI, việc ứng dụng AI trong doanh nghiệp vẫn\nđang được xúc tiến và vẫn cần các hoạt động của con người liên quan đến tích hợp hệ\nthống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế triển khai. Trong giai\nđoạn hiện nay, AI dự kiến sẽ hỗ trợ nhu cầu và nâng cao năng suất hơn là thay thế các\nmảng dịch vụ CNTT.\nĐiểm nhấn ĐHCĐ 2026\n•\nKế hoạch tăng trưởng LNTT năm 2026 đạt 15% svck, phù hợp với ước tính của chúng tôi.\nTrong đó, mảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính.\n•\n\nSự chuyển dịch trong hoạt động liên quan đến AI: Doanh thu từ AI/phân tích dữ liệu và quy\n\nmô đội ngũ kỹ sư CNTT đã tăng trưởng liên tục trong 4 năm qua, trong khi gia công phần\nmềm hiện chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ của FPT.\n•\n\nCác lĩnh vực công nghệ chiến lược trọng tâm: AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh mạng,\n\nThiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và Công nghệ đường sắt.\nTriển vọng năm 2026\n\nChúng tôi gần như giữ nguyên dự báo năm 2026 với doanh thu đạt 58,3 nghìn tỷ đồng (+15%\n\nsvck) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 10,8 nghìn tỷ đồng (+15% svck).\n\nKết quả đầu năm 2026 tích cực, với tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm đạt 16% svck, phù\n\nhợp với dự báo cả năm này.\n\nViệc không còn hợp nhất với CTCP Viễn thông FPT (FOX: UpCOM) ảnh hưởng đến doanh thu\n\nvà lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong báo cáo tài chính hợp nhất, nhưng không ảnh hưởng đến\nlợi nhuận ròng cho cổ đông công ty mẹ (NPATMI) và EPS.\n\nRủi ro: Giá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, đồng tiền nước ngoài\n\ngiảm so với VNĐ, cạnh tranh gia tăng từ các trường đại học công lập, cũng như tốc độ và tác\nđộng của việc ứng dụng AI lên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT.\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu chính\n\nTỷ đồng\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n\n44.010\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\nTăng trưởng DTT\n23,4%\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nBiên lợi nhuận gộp\n39,0%\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\n\nNPATMI\n\n5.310\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nEPS (VND)\n\n4.420\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\nTăng trưởng EPS\n1,8%\n5,3%\n5,7%\n5,9%\n14,8%\nNợ/VCSH (x)\n0,5\n0,5\n0,4\n0,5\n0,3\nTỷ suất cổ tức\n2,6%\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\n\nROE\n\n27,8%\n28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nP/E (x)\n17,4\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nP/B (x)\n4,0\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\n\nEV/EBITDA\n\n7,6\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nĐào Minh Châu, CFA\nPhó Giám đốc TTPT\nchaudm@ssi.com.vn\n\nGiá CP - VND (21/04/26)\n\n75.100\n\nVốn hóa (USDmn):\n\n5.002\n\nSLCP lưu hành (triệu cp):\n\n1.704\n\nKLGD TB 3 tháng (triệu cp):\n13,4\nGiá cao/thấp 52T (k VND):\n110,9/73,1\nGTGD TB 3 tháng (USDmn):\n41,6\nTỷ lệ SHNN (%):\n32,5\nGTNN còn được mua\n(USDmn):\n812,8\nTỷ lệ sở hữu nhà nước (%):\n5,7\nBiến động giá cổ phiếu\n\nNguồn: SSI Research", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T022559Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["1.704"], "token_count": 1171, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:25:59.580380+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T022559Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "54b5bd74-1f6e-5348-8b48-47dc5bda3d9c", "source_file": "20260606T022559Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 57, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "d3e60b6f-0f8f-55f8-8d45-67019f132a0c", "text": "Thông tin cơ bản về công ty\nFPT được thành lập vào năm 1988, là\ncông ty hàng đầu trong ngành CNTT\nViệt Nam. Công ty được niêm yết trên\nHOSE năm 2006. Đến nay, FPT đã duy\ntrì được mức tăng trưởng cao, mở rộng\nngành nghề kinh doanh khác nhau và\nmở rộng ra thị trường thế giới.\n\nCẬP NHẬT ĐHCĐ 2026\n\nNgày 22/04/2026\nCông ty Cổ phần FPT (FPT: HOSE)\nGiá mục tiêu: 101.600 Đồng\nKhuyến nghị: MUA\nTăng giá: 35,3%\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 2\n\nCập nhật ĐHCĐ 2026: Mục tiêu tăng trưởng 2 chữ số trong bối cảnh rủi ro địa chính trị toàn cầu\nFPT đặt kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt 58,6 nghìn tỷ đồng (+16% svck) và LNTT đạt 11,6 nghìn tỷ đồng (+15%svck), nhìn\n\nchung phù hợp với các dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, bất ổn địa chính trị vẫn là yếu tố quan trọng có thể ảnh hưởng đến\nkhả năng hoàn thành kế hoạch này:\n•\nMảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính, Nhật Bản vẫn là thị trường nước ngoài quan trọng, trong khi khu vực\ncông được kỳ vọng sẽ trở thành nhóm khách hàng quan trọng trong trung hạn. Trước tốc độ phát triển nhanh của AI,\ncông nghệ này sẽ tiếp tục là động lực quan trọng trong định hướng dài hạn của FPT, hỗ trợ khách hàng trong quá trình\nchuyển đổi AI:\n\n✓ Tình hình chuyển dịch hoạt động của FPT theo hướng AI: Tính đến năm 2025, mảng AI/Phân tích dữ liệu ghi nhận\ndoanh thu 2,6 nghìn tỷ đồng (+41% svck), chiếm 16% doanh thu chuyển đổi số và 7% doanh thu CNTT nước ngoài.\n\nTrong khi đó, gia công phần mềm chỉ còn chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ, thấp hơn đáng kể so\nvới quá khứ.\n\n✓ Tình hình tuyển dụng kỹ sư CNTT: Tại FPT Software, tổng số nhân sự đạt mức cao kỷ lục trong năm 2025, với trọng\n\ntâm tuyển dụng là kỹ sư có nhiều kinh nghiệm. FPT sẽ duy trì chiến lược này trong năm 2026 và chưa có kế hoạch\ncắt giảm nhân lực CNTT ở giai đoạn hiện tại, nhằm hỗ trợ mở rộng hoạt động kinh doanh. Đối với ứng viên/kỹ sư trẻ,\nFPT sẽ cân nhắc đào tạo bổ sung khi cần thiết.\n•\n\nMảng viễn thông: Từ năm 2026, FPT sẽ không còn hợp nhất 100% doanh thu và LNTT từ FOX. Việc thay đổi phương\n\npháp kế toán này dự kiến sẽ không tác động đáng kể đến NPATMI cũng như giá trị cho cổ đông của FPT. FOX đóng góp\nkhoảng 17% NPATMI của FPT trong năm 2025.\n•\n\nMảng giáo dục: FPT đưa ra một số sáng kiến quan trọng như sau:\n\n✓ Tích hợp AI vào các chương trình đào tạo\n✓ Áp dụng các phương pháp giáo dục mới\n✓ Nâng cao chất lượng ở các lĩnh vực đào tạo chuyên sâu (như AI và bán dẫn – hiện đang đào tạo khoảng 3.700 sinh\nviên).\n\nBảng 2: Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2026\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.650\n\n18,4%\n\n5.883\n\n7.350\n\n24,9%\n13,2%\n14,0%\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n6.131\n\n5.930\n\n-3,3%\n\n4.225\n\n4.279\n\n1,3%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.580\n\n15,8%\n\n10.108\n\n11.629\n\n15,0%\n20,0%\n19,9%\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX. Từ năm 2026, FPT chỉ ghi nhận phần lợi nhuận\ntừ FOX tương ứng với tỷ lệ sở hữu thực tế, thay vì hợp nhất 100% doanh thu và LNTT của FOX như trước đây.\n\nBiểu đồ 3: Doanh thu AI/Phân tích dữ liệu giai đoạn 2022-2025\nBiểu đồ 4: Số lượng nhân sự CNTT nước ngoài bình\n\nquân của FPT\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nVốn đầu tư\nTừ năm 2026, FPT sẽ tập trung vào hoạt động nghiên cứu & phát triển (R&D) các công nghệ mới. Bên cạnh đó, đối với FPT\nAI Factory, công ty gần đây đã công bố kế hoạch triển khai bổ sung NVIDIA HGX B300, nhằm xử lý các bài toán AI phức tạp\nhơn (như AI Reasoning, Agentic AI, Physical AI) và hỗ trợ các mô hình AI quy mô lớn hơn.\n980\n\n1.221\n\n1.856\n\n2.612\n\n13%\n12%\n13%\n16%\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n12%\n14%\n16%\n500\n\n1.000\n\n1.500\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n2022\n2023\n2024\n2025\nVND bn\nRevenue of AI/Data analytics\n% weight on digital transformation revenue\n\n31.208\n\n-\n\n5.000\n\n10.000\n\n15.000\n\n20.000\n\n25.000\n\n30.000\n\n35.000\n\nDoanh thu t ừ AI/Phân\ntích d ữ liệu\nT ỷ trọng doanh thu chuy\nển đ ổi s ố\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 3\nTuy nhiên, trong những năm gần đây, giải ngân vốn đầu tư thực tế thường thấp hơn kế hoạch, cho thấy áp lực đối với khả\nnăng hoàn thành kế hoạch đề ra. Sang năm 2026, cả FPT và FOX đều cho rằng việc đẩy mạnh đầu tư là cần thiết để duy trì\ntriển vọng tăng trưởng trong dài hạn.\n\nBảng 5: Vốn đầu tư kế hoạch và thực tế\n\nKế hoạch\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\n2026\nDiễn giải ngân sách năm 2026\nCông nghệ\n\n1.800\n\n2.200\n\n6.000*\n\n4.200", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T022559Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.200"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:25:59.580380+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T022559Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "54b5bd74-1f6e-5348-8b48-47dc5bda3d9c", "source_file": "20260606T022559Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "72631d68-2f41-51b3-8640-453f689c8db1", "text": "• Xây dựng tổ hợp văn phòng tại các thành phố lớn như\nHà Nội, TP.HCM và Bình Định\n• Nghiên cứu & phát triển các công nghệ mới. FPT sẽ tập\ntrung đầu tư vào AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh\nmạng, Thiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và\nCông nghệ đường sắt\nViễn thông\n\n2.300\n\n2.300\n\n2.500\n\n5.100\n\n• Duy trì và nâng cấp các cơ sở, hạ tầng kinh doanh hiện\nhữu\n• Đầu tư vào các trung tâm dữ liệu, tòa nhà, cáp quang\nbiển, cũng như R&D/thiết kế chip AI\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n1.700\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n• Mở rộng các khuôn viên đại học tại Hà Nội, TP.HCM và\nĐà Nẵng\n• Mở thêm các cơ sở đào tạo mới tại nhiều tỉnh, thành\nphố trên toàn quốc\nTổng\n\n5.800\n\n6.500\n\n11.000\n\n7.200**\n\nThực tế\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\nCông nghệ\n\n1.154\n\n1.410\n\n2.823*\n\nViễn thông\n\n1.837\n\n1.032\n\n1.751\n\nGiáo dục, Đầu tư, và Khác\n\n1.009\n\n724\n749\nTổng\n\n4.000\n\n3.166\n\n5.323\n\n% hoàn thành kế hoạch\n69%\n49%\n48%\n\nNguồn: FPT, FOX, SSI Research\n\n*Vốn đầu tư mảng công nghệ năm 2025 (tính cả số kế hoạch và thực tế) cao hơn bình thường, do đầu tư vào FPT AI Factory.\n**Do FOX không còn được hợp nhất toàn bộ vào báo cáo tài chính của FPT từ năm 2026, chúng tôi không tính phần vốn đầu tư tương ứng của FOX trong\ntổng vốn đầu tư dự kiến của FPT.\n\nChiến lược phát triển giai đoạn 2026-2028: Bên cạnh các khoản đầu tư vào AI và công nghệ mới, FPT sẽ tăng cường hợp\n\ntác với khu vực công trong các lĩnh vực chuyển đổi số, dữ liệu và cải cách thủ tục hành chính.\n\nBảng 6: Các nội dung chính trong chiến lược phát triển giai đoạn 2026–2028\n\nChiến lược\nAI-first\n• Trong những năm gần đây, FPT đã quyết tâm trở thành “AI First Corporation”, chuyển dịch từ mô hình dịch vụ\nCNTT truyền thống sang nền tảng AI native, trong đó AI được tích hợp xuyên suốt vào mọi giải pháp và các\nhoạt động sản xuất kinh doanh (“AI‑First Development”).\n• Đối với AI Agents, FPT sẽ tiếp tục phát triển các công cụ chuyên biệt phục vụ nhiều ngành/lĩnh vực khác nhau\n(như tài chính, sản xuất, y tế và logistics).\n• Hệ sinh thái AI sẽ tiếp tục được củng cố và mở rộng, tiếp nối việc ra mắt FPT AI Factory vào năm ngoái.\n• Công ty cũng sở hữu hệ thống đào tạo nội bộ quy mô lớn nhằm hỗ trợ phát triển đội ngũ kỹ sư AI và hướng tới\nhợp tác sâu hơn với các đối tác về các mô hình mã nguồn mở.\nLàm chủ công nghệ chiến lược và\nđóng góp cho chủ quyền số\nCác công nghệ chiến lược giai đoạn 2026–2030:\n\n• AI: tập trung vào toàn bộ chuỗi giá trị AI (mô hình, dữ liệu, năng lực tính toán, ứng dụng và nguồn nhân lực).\n• Công nghệ lượng tử & AI: đào tạo 100 tiến sĩ, phát triển khoảng 2.000 chuyên gia công nghệ và tạo ra khoảng\n\n500 công trình khoa học/bằng sáng chế/tài sản sở hữu trí tuệ.\n\n• Điện toán đám mây và điện toán biên: trở thành đơn vị dẫn đầu thị trường điện toán đám mây tại Việt Nam,\n\nđào tạo thêm nhân sự, trở thành trụ cột của hạ tầng số quốc gia, đồng thời mở rộng hệ sinh thái FPT Cloud tại\nĐông Nam Á.\n\n• Chip và thiết kế sản phẩm (phần cứng/phần mềm): mở rộng năng lực sản xuất ở các phân khúc giá trị gia tăng\n\ncao (y tế, drone, camera, robot hình người và các hệ thống thông minh khác). Cùng với đó, FPT Education đặt\n\nmục tiêu đào tạo khoảng 10.000 kỹ sư bán dẫn đến năm 2030.\n\n• An ninh mạng: củng cố vị thế vững chắc trong lĩnh vực phục vụ hạ tầng số, dữ liệu quốc gia và các hệ thống\n\ncó yêu cầu an ninh cao.\n\n• Thiết bị bay không người lái (UAV): hướng tới hình thành năng lực vận hành UAV an toàn vào năm 2028.\n• Blockchain: một trong các trụ cột phát triển Web3 (Web 3.0) tại Việt Nam đến năm 2030 (với các tiêu chuẩn\nWeb3 tương ứng). Chúng tôi lưu ý Web3 là thế hệ Internet tiếp theo (sau Web 1.0 và Web 2.0), được xây dựng\n\ntrên nền tảng công nghệ blockchain và phi tập trung.\nChuyển đổi số\nFPT xem khu vực công là động lực tăng trưởng chính trong 3–5 năm tới, và sẽ hợp tác với Chính phủ trong:\n• Phát triển và vận hành các cơ sở dữ liệu quốc gia và cơ sở dữ liệu chuyên ngành\n• Tích hợp AI và xử lý dữ liệu lớn để tự động hóa thủ tục hành chính, rút ngắn thời gian xử lý và nâng cao trải\nnghiệm người dân\n• Xây dựng các nền tảng và sáng kiến số tích hợp AI\n• Đào tạo nguồn nhân lực liên quan có kỹ năng về việc triển khai các chính sách và triển khai các công nghệ\nchiến lược\nNâng cao chất lượng và mở rộng\nđầu tư giáo dục\n• Đào tạo và nghiên cứu chuyên sâu ở bậc đại học\n• Phổ cập AI từ cấp phổ thông\n• Mở rộng hệ thống trường trung học trên toàn quốc và đa dạng hóa chương trình giáo dục, đặc biệt trong các\nlĩnh vực thiết kế IC, công nghệ lượng tử, an ninh mạng và UAV\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 4\nKế hoạch cổ tức 2025-2026\n•", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T022559Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:25:59.580380+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T022559Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "54b5bd74-1f6e-5348-8b48-47dc5bda3d9c", "source_file": "20260606T022559Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "d65cc671-a7d1-5c00-953a-7bd321bc29f0", "text": "Kế hoạch cổ tức năm 2025: FPT dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/cp và cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 10%.\n\n•\n\nKế hoạch cổ tức năm 2026: Cổ tức tiền mặt (tối đa 2.000 đồng/cp).\nTriển vọng lợi nhuận: Triển vọng nhu cầu ổn định; Tác động từ AI tiếp diễn\nChúng tôi phần lớn giữ nguyên dự báo năm 2026, với NPATMI tăng 15% svck lên 10,8 nghìn tỷ đồng, được hỗ trợ bởi triển\nvọng nhu cầu ổn định. Điều này thể hiện qua tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm 2026 đạt 16% svck và giá trị hợp đồng\n\nký mới tăng 21% svck, cho thấy FPT tiếp tục ký kết các hợp đồng mới trong bối cảnh toàn cầu biến động, góp phần củng cố\ntriển vọng lợi nhuận ổn định.\nVề AI, chúng tôi nhận thấy lo ngại của nhà đầu tư về khả năng gây tác động trong dài hạn của sự phát triển AI đối với dịch\n\nvụ CNTT. Mặc dù các mô hình mới (ví dụ: Claude Opus 4.6, Mythos và GPT‑5.4‑Cyber cho an ninh mạng) có thể mang lại\n\nnhiều lợi ích, việc triển khai chuyển đổi tích hợp AI trong doanh nghiệp vẫn đòi hỏi các hoạt động của con người về tích hợp\nhệ thống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế cấu trúc rõ rệt. Tuy nhiên, tốc độ và mức độ thay\nđổi do AI dẫn dắt trên toàn chuỗi giá trị vẫn đang tiếp diễn và sẽ cần được theo dõi chặt chẽ thêm trong tươn lai.\nNgược lại, rủi ro địa chính trị vẫn là trở ngại trước mắt, có thể ảnh hưởng đến khả năng chi tiêu ngân sách của khách hàng\nđối với các hợp đồng công nghệ. Mặc dù vậy, mức tăng trưởng đơn hàng hiện tại chưa cho thấy dấu hiệu nhu cầu sụt giảm.\nNhìn chung, quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên (i) giá trị các đơn hàng vẫn đang tốt, (ii) triển vọng lợi nhuận ổn định\ntrong bối cảnh bất ổn toàn cầu, và (iii) vị thế tốt trong mảng dịch vụ CNTT cho khách hàng doanh nghiệp, mảng có nhu cầu\nổn định ngay cả khi công nghệ liên tục thay đổi.\n\nBảng 7: Triển vọng năm 2026 theo từng mảng\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.697\n\n18%\n\n5.883\n\n7.516\n\n28%\n\n13.2%\n\n14.3%\n\nCNTT nước ngoài\n\n35.382\n\n40.969\n\n16%\n\n5.467\n\n6.629\n\n21%\n\n15.5%\n\n16.2%\n\nCNTT trong nước\n\n9.093\n\n11.728\n\n29%\n416\n887\n113%\n\n4.6%\n\n7.6%\n\nGiáo dục, đầu tư và khác\n\n6.131\n\n5.557\n\n-9%\n\n4.225\n\n4.678\n\n11%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.254\n\n15%\n\n10.108\n\n12.194\n\n21%\n\n18.6%\n\n20.9%\n\nNguồn: SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX.\nTóm tắt định giá\nMặc dù dự báo NPATMI năm 2026 gần như không đổi, chúng tôi giảm hệ số P/E mục tiêu đối với mảng giáo dục xuống 16x\n\n(từ 18x) và mảng công nghệ xuống 17x (từ 18x) để sát với trung bình ngành. Tuy nhiên, chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu\ncho mảng viễn thông ở mức 14x, từ đó giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600 đồng/cp (từ 110.400 đồng/cp). Với tiềm\n\nnăng tăng giá là 32%, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT. FPT hiện đang giao dịch P/E dự phóng năm 2026 ở\n\nmức 13x, dựa trên dự báo tăng trưởng EPS 15% svck, thấp hơn so với mức P/E trung bình 17x của các doanh nghiệp công\n\nnghệ toàn cầu, trong khi tốc độ tăng trưởng EPS chỉ đạt khoảng 11% svck.\nRủi ro:\n•\nGiá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, cũng như tốc độ và tác động của việc ứng dụng AI\ntrên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT có thể ảnh hưởng kém tích cực lên KQKD mảng CNTT nước ngoài.\n•\nBiến động tỷ giá bất lợi (các đồng tiền nước ngoài giảm so với VNĐ) có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ở các thị trường\nnước ngoài.\n•\nCạnh tranh từ các trường đại học công lập nếu gay gắt hơn có thể làm suy giảm tiềm năng tăng trưởng dài hạn của mảng\ngiáo dục.\nLịch sử khuyến nghị\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 5\n\nNguồn: SSI Research\nGhi chú: BUY: Mua, OP: Khả quan, MP: Trung lập, UP: Kém khả quan\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 6\n\nPHỤ LỤC: BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM\n\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nBảng cân đối kế toán\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n+ Tiền và các khoản tương đương\ntiền\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nDoanh thu thuần\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\n+ Đầu tư ngắn hạn\n\n16.104\n\n21.785\n\n29.631\n\n34.668\n\nGiá vốn hàng bán\n-32.298\n-39.150\n-44.224\n-\n\n38.654\n\n+ Các khoản phải thu ngắn hạn\n\n9.674\n\n11.382\n\n14.402\n\n12.245\n\nLợi nhuận gộp\n\n20.320\n\n23.698\n\n25.889\n\n19.600\n\n+ Hàng tồn kho\n\n1.593\n\n1.857\n\n2.194\n\n1.917\n\nDoanh thu hoạt động tài chính\n\n2.336\n\n1.936\n\n2.977\n\n1.998\n\n+ Tài sản ngắn hạn khác\n\n1.055\n\n1.197\n\n1.389\n\n1.181", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T022559Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["1.181"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:25:59.580380+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T022559Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "54b5bd74-1f6e-5348-8b48-47dc5bda3d9c", "source_file": "20260606T022559Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 103, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "7c933b12-7cfd-5392-b123-5dbbddb47817", "text": "Chi phí tài chính\n-1.718\n-1.812\n-1.672\n-1.554\nTổng tài sản ngắn hạn\n\n36.706\n\n45.536\n\n58.137\n\n56.347\n\nThu nhập từ các công ty liên\nkết\n42\n393\n658\n\n3.339\n\n+ Các khoản phải thu dài hạn\n247\n332\n564\n475\nChi phí bán hàng\n-5.243\n-6.116\n-7.563\n-4.744\n+ GTCL Tài sản cố định\n\n13.643\n\n14.816\n\n17.289\n\n18.407\n\nChi phí quản lý doanh nghiệp\n-6.625\n-7.074\n-7.337\n-6.532\n+ Bất động sản đầu tư\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận từ hoạt động kinh\ndoanh\n\n9.112\n\n11.025\n\n12.952\n\n12.108\n\n+ Tài sản dài hạn dở dang\n\n1.315\n\n2.560\n\n1.605\n\n1.617\n\nThu nhập khác\n91\n45\n92\n86\n+ Đầu tư dài hạn\n\n3.335\n\n3.318\n\n4.738\n\n4.738\n\nLợi nhuận trước thuế\n\n9.203\n\n11.070\n\n13.044\n\n12.194\n\n+ Tài sản dài hạn khác\n\n5.036\n\n5.438\n\n5.809\n\n5.179\n\nLợi nhuận ròng\n\n7.788\n\n9.427\n\n11.232\n\n10.938\n\nTổng tài sản dài hạn\n\n23.577\n\n26.464\n\n30.005\n\n30.416\n\nLợi nhuận chia cho cổ đông\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nTổng tài sản\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nLợi ích của cổ đông thiểu số\n\n1.323\n\n1.571\n\n1.856\n\n177\n+ Nợ ngắn hạn\n\n29.652\n\n34.836\n\n41.525\n\n33.635\n\nTrong đó: vay ngắn hạn\n\n13.838\n\n14.446\n\n19.170\n\n14.538\n\nEPS cơ bản (VND)\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\n+ Nợ dài hạn\n698\n\n1.436\n\n2.869\n\n2.436\n\nGiá trị sổ sách (VND)\n\n19.663\n\n20.252\n\n21.415\n\n25.387\n\nTrong đó: vay dài hạn\n\n208\n501\n\n1.904\n\n1.548\n\nCổ tức (VND/cổ phiếu)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nTổng nợ phải trả\n\n30.350\n\n36.272\n\n44.394\n\n36.071\n\nEBIT\n\n10.036\n\n11.621\n\n13.853\n\n12.973\n\n+ Vốn góp\n\n12.700\n\n14.711\n\n17.035\n\n17.035\n\nEBITDA\n\n11.908\n\n13.666\n\n16.190\n\n15.643\n\n+ Thặng dư vốn cổ phần\n50\n50\n50\n50\n+ Lợi nhuận chưa phân phối\n\n8.674\n\n11.031\n\n14.302\n\n21.070\n\nTăng trưởng\n+ Quỹ khác\n\n8.509\n\n9.937\n\n12.361\n\n12.537\n\nDoanh thu\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nVốn chủ sở hữu\n\n29.933\n\n35.728\n\n43.748\n\n50.692\n\nEBITDA\n\n20,3%\n14,8%\n18,5%\n-3,4%\nTổng nợ phải trả và vốn chủ sở hữu\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nEBIT\n\n20,8%\n15,8%\n19,2%\n-6,4%\nLợi nhuận ròng\n20,0%\n21,0%\n19,1%\n-2,6%\nLưu chuyển tiền tệ\nVốn chủ sở hữu\n18,1%\n19,4%\n22,4%\n15,9%\nDòng tiền từ hoạt động kinh doanh\n\n9.517\n\n11.704\n\n10.136\n\n8.352\n\nVốn điều lệ\n15,8%\n15,8%\n15,8%\n0,0%\nDòng tiền từ hoạt động đầu tư\n-6.548\n-8.462\n-11.625\n-4.145\nTổng tài sản\n16,7%\n19,4%\n22,4%\n-1,6%\nDòng tiền từ hoạt động tài chính\n-1.168\n-2.198\n\n2.801\n\n-8.394\nLưu chuyển tiền thuần trong kỳ\n\n1.800\n\n1.044\n\n1.313\n\n-4.187\nĐịnh giá\nTiền đầu kỳ\n\n6.440\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\nP/E\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nTiền cuối kỳ\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nP/B\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\nGiá/Doanh thu\n2,3\n3,6\n2,3\n2,2\nCác hệ số khả năng thanh toán\nTỷ suất cổ tức\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,24\n1,31\n1,40\n1,68\n\nEV/EBITDA\n\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\nHệ số thanh toán nhanh\n1,15\n1,22\n1,31\n1,58\nEV/Doanh thu\n2,1\n3,3\n2,1\n1,8\nHệ số thanh toán tiền mặt\n0,82\n0,89\n0,97\n1,22\nNợ ròng / EBITDA\n-0,71\n-0,94\n-1,05\n-1,41\nCác hệ số khả năng sinh lời\nKhả năng thanh toán lãi vay\n12,05\n21,07\n17,11\n16,64\nTỷ suất lợi nhuận gộp\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\nNgày phải thu\n59,1\n56,9\n60,6\n73,0\nTỷ suất lợi nhuận hoạt động\n15,8%\n16,5%\n17,2%\n19,7%\nNgày phải trả\n32,8\n32,8\n34,1\n32,9\nTỷ suất lợi nhuận ròng\n14,8%\n15,0%\n16,0%\n18,8%\nNgày tồn kho\n20,1\n16,1\n16,7\n19,4\nChi phí bán hàng/Doanh thu\nthuần\n10,0%\n9,7%\n10,8%\n8,1%\nChi phí quản lý/Doanh thu\nthuần\n12,6%\n11,3%\n10,5%\n11,2%\nCơ cấu vốn\n\nROE", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T022559Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["ROE"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:25:59.580380+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T022559Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "54b5bd74-1f6e-5348-8b48-47dc5bda3d9c", "source_file": "20260606T022559Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 161, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "43dcf004-5b61-5580-8a89-14aa38f0ee78", "text": "28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nVốn chủ sở hữu/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,58\n\nROA\n\n13,9%\n14,3%\n14,0%\n12,5%\nNợ phải trả/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,42\n\nROIC\n\n20,8%\n20,9%\n20,7%\n17,7%\nNợ phải trả/Vốn chủ sở hữu\n1,01\n1,02\n1,01\n0,71\nNợ/Vốn chủ sở hữu\n0,35\n0,45\n0,44\n0,49\nNợ ngắn hạn/Vốn chủ sở hữu\n0,46\n0,40\n0,44\n0,29\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 7\n\nCAM KẾT PHÂN TÍCH\n\nChuyên viên phân tích trong báo cáo này này cam kết rằng (1) quan điểm thể hiện trong báo cáo phân tích này phản ánh chính xác quan điểm cá nhân đối với chứng khoán\nvà/hoặc tổ chức phát hành và (2) chuyên viên phân tích đã/ đang/sẽ được miễn trách nhiệm bồi thường trực tiếp hoặc gián tiếp liên quan đến khuyến nghị cụ thể hoặc quan điểm\ntrong báo cáo phân tích này.\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nMua: Ước tính tiềm năng tăng giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKhả quan: Ước tính tiềm năng tăng giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nTrung lập: Ước tính tiềm năng tăng giá tương đương so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKém khả quan: Ước tính tiềm năng giảm giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nBán: Ước tính tiềm năng giảm giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\n\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị dựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có thể được điều chỉnh lại theo ý kiến của chuyên viên phân tích sau khi cân nhắc một số yếu tố thị\ntrường có thể làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn và trung hạn.\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nCác thông tin, tuyên bố, dự báo và dự đoán trong báo cáo này, bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện, được dựa trên các nguồn thông tin mà SSI cho là đáng tin cậy, tuy nhiên SSI\n\nkhông đảm bảo sự chính xác và đầy đủ của các thông tin này. Báo cáo không có bất kỳ thông tin nhạy cảm về giá chưa công bố nào. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này được\nđưa ra sau khi đã được xem xét kỹ càng và cẩn thận và dựa trên thông tin tốt nhất chúng tôi được biết, và theo ý kiến cá nhân của chúng tôi là hợp lý trong các trường hợp tại thời\nđiểm đưa ra báo cáo. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này có thể thay đổi bất kì lúc nào mà không cần thông báo. Báo cáo này không và không nên được giải thích như một lời\nđề nghị hay lôi kéo để đề nghị mua hay bán bất cứ chứng khoán nào. SSI và các công ty con và/ hoặc các chuyên viên, giám đốc, nhân viên của SSI và công ty con có thể có vị\nthế hoặc có thể ảnh hưởng đến giao dịch chứng khoán của các công ty được đề cập trong báo cáo này và có thể cung cấp dịch vụ hoặc tìm kiếm để cung cấp dịch vụ ngân hàng\nđầu tư cho các công ty đó.\nBáo cáo này không được sử dụng dưới bất kỳ mục đích thương mại nào, và không được công bố công khai trên báo chí hay bất kỳ phương tiện nào khác nếu không được sự đồng\ný của SSI. Người dùng có thể trích dẫn hoặc trình chiếu báo cáo cho các mục đích phi thương mại. SSI có thể có thỏa thuận cho phép sử dụng cho mục đích thương mại hoặc\nphân phối lại báo cáo với điều kiện người dùng trả phí cho SSI. SSI không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ thiệt hại trực tiếp hay thiệt hại do hậu quả phát sinh từ việc sử dụng báo\ncáo này hay nội dung báo cáo này. Việc sử dụng bất kỳ thông tin, tuyên bố, dự báo, và dự đoán nào trong báo cáo này sẽ do người dùng tự quyết định và tự chịu rủi ro.\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTrung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nPhạm Lưu Hưng\nGiám đốc Trung Tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nhungpl@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8711\n\nChiến lược thị trường\nDữ liệu\nĐào Minh Châu\nNguyễn Thị Anh Thư\nPhó giám đốc Trung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nChuyên viên hỗ trợ\nchaudm@ssi.com.vn\nthunta2@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 28) 3636 3688\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T022559Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SĐT: (+84 – 24) 3936 6321"], "token_count": 990, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:25:59.580380+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T022559Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "54b5bd74-1f6e-5348-8b48-47dc5bda3d9c", "source_file": "20260606T022559Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "c18516a4-afad-592a-9c4f-cf2842519318", "text": "Cập nhật nhanh FPT\n\n– MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n1\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n2\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCTCP FPT (FPT VN)\n\nFPT tổ chức ĐHCĐ thường niên 2026 với một số điểm chính sau:\n\n Kế hoạch kinh doanh 2026: doanh thu 58.580 tỷ đồng và LNTT 11.629 tỷ đồng, tăng trưởng\n\nlần lượt 15,8% và 15% svck theo phương pháp hợp nhất mới đối với FPT Telecom (FOX).\n Khối Công nghệ tiếp tục là trụ cột tăng trưởng chính với mục tiêu doanh thu tăng trưởng\n\n18,4% svck và LNTT 24,4% svck, tập trung đầu tư vào các công nghệ chiến lược như AI,\nQuantum AI, Cybersecurity, UAV, công nghệ đường sắt, dữ liệu.\n\n Lĩnh vực dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài tập trung vào ba trụ cột i) “AI-First”, tiếp tục\nchuyển dịch từ mô hình cung cấp dịch vụ CNTT truyền thống sang nền tảng AI-native. Việc\nđẩy mạnh ứng dụng AI không giới hạn ở việc phát triển sản phẩm và dịch vụ mới, mà còn\nđược triển khai trong vận hành nội bộ, qua đó nâng cao năng suất lao động và năng lực cạnh\ntranh, i) tập trung các dự án quy mô lớn, khách hàng chiến lược và các hợp đồng có giá trị\ncao và ii) đẩy mạnh hợp tác với các công ty công nghệ lớn trên thế giới đồng thời tăng cường\nphối hợp nội bộ để cung cấp các giải pháp tổng thể, quy mô lớn.\n Đối với dịch vụ CNTT cho thị trường trong nước, FPT tiếp tục mở rộng hệ sinh thái sản phẩm\nMade by FPT và tham gia nhiều hơn vào các dự án chuyển đổi số của quốc gia, bộ ngành,\ntỉnh thành.\n FOX mặc dù không còn hợp nhất toàn bộ vào FPT nhưng FPT hiện vẫn giữ vai trò điều hành\nhoạt động của FOX. Ban lãnh đạo công ty cho biết với việc Bộ Công An (BCA) là cơ quan chủ\nquản của FOX, FOX có thể được giao thực hiện nhiều dự án hạ tầng lớn của quốc gia trong\ncác đề án của BCA.\n Việc tuyển dụng nhân sự mới tại FPT vẫn tiếp tục nhưng với yêu cầu kỹ năng và chuyên môn\ncao, trong khi nhân lực hiện tại sẽ tiếp tục được nâng cao kỹ năng và hợp tác với AI để gia\ntăng hiệu quả.\n\n Dự kiến mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt 2025 là 20% (2.000 đồng/cp). Trong đó, 10% đã\ntrả trong năm 2025 và phần còn lại có thể được chi trả trong Q2/2026.\n\n Công ty cũng đề xuất phương án phát hành cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ\n\nsở hữu với tỷ lệ 10% (cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới). Thời gian\n\nkhông muộn hơn Q3/2026.\nChúng tôi duy trì dự phóng doanh thu thuần trên cơ sở so sánh tương đương ở mức 58.093 tỷ\n\nđồng (-17,1% svck; +14% svck trên cơ sở so sánh tương đương), LNTT 11.637 tỷ đồng (-\n10,8% svck; +15% svck trên cơ sở so sánh tương đương) và NPATMI 10.663 tỷ đồng (+13,7%\n\nsvck) cho FPT trong năm 2026. Các dự phóng được dựa trên giả định rằng việc FOX được ghi\nnhận với tư cách là công ty liên kết sẽ duy trì trong thời gian tới, mặc dù không loại trừ khả năng\ncó thể có thêm những thay đổi.\nLương Thị Kim Chi\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1042)\n\nchiltk@acbs.com.vn\nBáo cáo Cập nhật nhanh\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nHSX: FPT\n\nCông nghệ\nGiá mục tiêu (VND)\n\n117.000\n\nGiá hiện tại (VND)\n\n74.100\n\nTỷ lệ tăng giá\n58,0%\nSuất sinh lợi cổ tức kỳ vọng\n2,7%\nTổng tỷ suất lợi nhuận\n60,7%\nDiễn biến giá cổ phiếu (%)\n\nYTD\n\n1T\n3T\n12T\nTuyệt đối\n-19,8\n-5,2 -29,6\n-19,5\nTương đối\n-22,3\n-12,8 -26,5\n-72,5\n\nNguồn: Bloomberg\n\nCơ cấu sở hữu\nÔ.Trương Gia Bình\n6,9%\n\nSCIC\n\n5,7%\n\nCT TNHH QT\n\n3,7%\nThống kê\n\n16/04/2026\n\nMã Bloomberg\n\nFPT VN\n\nThấp/Cao 52 tuần (VND)\n\n71.600-\n\n112.800\n\nSL lưu hành (triệu cp)\n\n1.704\n\nVốn hóa (tỷ đồng)\n\n130.829\n\nVốn hóa (triệu USD)\n\n4.964\n\nRoom khối ngoại còn lại (%)\n16,3\nTỷ lệ cp lưu hành tự do (%)\n89,5\nKLGD TB 3 tháng (cp)\n\n12.534.040\n\nVND/USD\n\n26.357\n\nIndex: VNIndex / HNX\n\n1826,43/261,0\n2024\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDT Thuần (tỷ đồng)\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.093\n\n67.450\n\n78.048\n\nTăng trưởng\n19,4%\n11,6%\n-17,1%\n16,1%\n15,7%\nLNTT (tỷ đồng)\n\n11.070\n\n13.044\n\n11.637\n\n13.632\n\n15.991\n\nTăng trưởng\n20,3%\n17,8%\n-10,8%\n17,1%\n17,3%\nLNST sau CĐKKS (tỷ đồng)\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.663\n\n12.442\n\n14.545\n\nTăng trưởng\n21,5%\n19,3%\n13,7%\n16,7%\n16,9%\nEPS (hiệu chỉnh; VND)\n\n4.275\n\n5.156\n\n5.834\n\n6.774\n\n7.879", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T022601Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.879"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:26:01.618497+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T022601Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "a6efa3a8-1070-55b1-bd9a-4e7a5d5ea1e0", "source_file": "20260606T022601Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "821ad98d-9847-5259-9aea-92553806acc9", "text": "Tăng trưởng\n21,5%\n20,6%\n13,2%\n16,1%\n16,3%\n\nROE\n\n28,7%\n28,3%\n26,6%\n25,7%\n24,9%\n\nROA\n\n12,9%\n12,8%\n11,9%\n12,4%\n13,7%\nNợ ròng/EBITDA (x)\n(1,3)\n(1,3)\n(1,5)\n(1,6)\n(1,9)\nEV/EBITDA (x)\n8,6\n7,5\n11,7\n9,9\n8,3\nP/E (lần)\n17,3\n14,4\n12,7\n10,9\n9,4\nP/B (lần)\n3,7\n3,5\n2,9\n2,4\n2,0\nCổ tức (đồng)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nSuất sinh lợi cổ tức\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n0\n20\n40\n60\n80\n100\n120\nBiểu đồ giao dịch\nNgàn\nđồng\nNgàn cp\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n3\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nTrụ sở chính\n\nTầng 3, Tòa nhà Léman Luxury, 117 Nguyễn Đình Chiểu, P. Xuân Hoà,\n\nTP. HCM\n\nTel: (+84 28) 7300 7000\n\nChi nhánh Hà Nội\nSố 10 Phan Chu Trinh, Phường Cửa Nam, Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 3942 9396\n\nPHÒNG PHÂN TÍCH & CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG\n\nEmail: acbs_phantich@acbs.com.vn\n\ntrangdm@acbs.com.vn\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG ĐỊNH CHẾ\n\nTrưởng phòng khối khách hàng định chế\nChu Thị Kim Hương\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1083)\n\nhuongctk@acbs.com.vn\ngroupis@acbs.com.vn\nGiám đốc Xử lý giao dịch KHĐC\nNguyễn Trần Như Huỳnh\n\n(+84 28) 7300 6879 (x1088)\n\nhuynhntn@acbs.com.vn\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n4\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nKHUYẾN CÁO\n\nNguyên Tắc Khuyến Nghị\n\nMUA: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 20% so với giá thị trường.\nKHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nTRUNG LẬP: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) trong khoảng -10% và 10% so với giá thị trường.\nKÉM KHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nBÁN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 20% so với giá thị trường.\n\nXác Nhận Của Chuyên Viên Phân Tích\nChúng tôi,các tác giả của bản báo cáo phân tích này, xác nhận rằng (1) các quan điểm được trình bày trong bản báo cáo phân tích này là của\nchúng tôi (2) chúng tôi không nhận được bất kỳ khoản thu nhập nào, trực tiếp hoặc gián tiếp, từ các khuyến nghị hoặc quan điểm được trình\nbày đó.\nCông Bố Thông Tin Quan Trọng\nACBS và các tổ chức có liên quan của ACBS (sau đây gọi chung là ACBS) đã có hoặc sẽ tiến hành các giao dịch theo giấy phép kinh doanh của\nACBS với các công ty được trình bày trong bản báo cáo phân tích này. Danh mục đầu tư trên tài khoản tự doanh chứng khoán của ACBS cũng\ncó thể có chứng khoán do các công ty này phát hành. Vì vậy nhà đầu tư nên lưu ý rằng ACBS có thể có xung đột lợi ích ở bất kỳ thời điểm nào.\nACBS phát hành nhiều loại báo cáo phân tích,bao gồm nhưng không giới hạn ở phân tích cơ bản, phân tích cổ phiếu, phân tích định lượng hoặc\nphân tích xu hướng thị trường.Các khuyến nghị trên mỗi loại báo cáo phân tích có thể khác nhau,nguyên nhân xuất phát từ sự khác biệt về thời\nhạn đầu tư, phương pháp phân tích áp dụng và các nguyên nhân khác.\nTuyên Bố Miễn Trách Nhiệm\nBản báo cáo phân tích này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, ACBS không cung cấp bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý nào và không chịu\ntrách nhiệm về sự phù hợp của các thông tin chứa đựng trong báo cáo cho một mục đích sử dụng cụ thể. ACBS sẽ không xem những người\nnhận báo cáo,không nhận trực tiếp từ ACBS, là khách hàng của ACBS.Giá chứng khoán được trình bày trong kết luận của báo cáo (nếu có) chỉ\nmang tính tham khảo.ACBS không đề nghị hoặc khuyến khích nhà đầu tư tiến hành mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào dựa trên báo cáo\nnày. ACBS, các tổ chức liên quan của ACBS, ban quản lý, đối tác hoặc nhân viên của ACBS sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ (a) các\n\nthiệt hại trực tiếp, gián tiếp; hoặc (b) các khoản tổn thất do mất lợi nhuận, doanh thu, cơ hội kinh doanh hoặc các khoản tổn thất khác, kể", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T022601Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 1079, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:26:01.618497+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T022601Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "a6efa3a8-1070-55b1-bd9a-4e7a5d5ea1e0", "source_file": "20260606T022601Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 37, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "0e50dc72-e1e1-5ca5-b348-693c5935ddc1", "text": "cả khi ACBS đã được thông báo về khả năng xảy ra thiệt hại hoặc tổn thất đó, phát sinh từ việc sử dụng bản báo cáo phân tích này hoặc\nthông tin trong đó. Ngoài các thông tin liên quan đến ACBS,các thông tin khác trong bản báo cáo này được thu thập từ các nguồn mà ACBS\ncho rằng đáng tin cậy, tuy nhiên ACBS không bảo đảm tính đầy đủ và chính xác của các thông tin đó, Các quan điểm trong báo cáo có thể bị\nthay đổi bất kỳ lúc nào và ACBS không có nghĩa vụ cập nhật các thông tin và quan điểm đã bị thay đổi đó cho nhà đầu tư đã nhận báo cáo này.\nBản báo cáo có chứa đựng các giả định,quan điểm của chuyên viên phân tích, tác giả của báo cáo, ACBS không chịu trách nhiệm cho bất kỳ\nsai sót nào của họ phát sinh trong quá trình lập báo cáo,đưa ra các giả định, quan điểm.Trong tương lai, ACBS có thể sẽ phát hành các bản\nbáo cáo có thông tin mâu thuẫn hoặc thậm chí có nội dung kết luận đi ngược lại hoàn toàn với bản báo cáo này.Các khuyến nghị trong bản\nbáo cáo này hoàn toàn là của riêng chuyên viên phân tích,các khuyến nghị đó không được đưa ra dựa trên các lợi ích của bất kỳ cá nhân tổ chức\nnào, kể cả lợi ích của ACBS.Bản báo cáo này không nhằm đưa ra các lời khuyên đầu tư cụ thể,cũng như không xem xét đến tình hình và điều kiện\ntài chính của bất kỳ nhà đầu tư nào, những người nhận bản báo cáo này. Vì vậy các chứng khoán được trình bày trong bản báo cáo có thể không\nphù hợp với nhà đầu tư. ACBS khuyến nghị rằng nhà đầu tư nên tự thực hiện đánh giá độc lập và tham khảo thêm ý kiến chuyên gia khi tiến hành\nđầu tư. Giá trị và thu nhập đem lại từ các khoản đầu tư có thể thay đổi hàng ngày tùy theo thay đổi của nền kinh tế và thị trường chứng khoán.\nCác kết luận trong báo cáo không nhằm tiên đoán thực tế do đó nó có thể khác xa so với thực tế, kết quả đầu tư của quá khứ không bảo đảm\ncho kết quả đầu tư của tương lai.\nBản báo cáo này có thể không được phát hành rộng rãi trên phương tiện thông tin đại chúng hay được sử dụng, trích dẫn bởi các phương\ntiện thông tin đại chúng mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của ACBS. Việc sử dụng không có sự đồng ý của ACBS sẽ bị xem là bất\nhợp pháp và cá nhân,tổ chức vi phạm có nghĩa vụ bồi thường mọi thiệt hại, tổn thất (nếu có) đã gây ra cho ACBS từ sự vi phạm đó.\nTrong trường hợp quốc gia của nhà đầu tư nghiêm cấm việc phân phối hoặc nhận các báo cáo phân tích như thế này thì nhà đầu tư cần hủy bản\nbáo cáo này ngay lập tức, nếu không nhà đầu tư sẽ hoàn toàn tự chịu trách nhiệm.\nACBS không cung cấp dịch vụ tư vấn thuế và không nội dung nào trong bản báo cáo này được xem như có nội dung tư vấn thuế. Do đó khi liên\nquan đến vấn đề thuế, nhà đầu tư cần tham khảo ý kiến của chuyên gia dựa trên tình hình và điều kiện tài chính cụ thể của nhà đầu tư.\nBản báo cáo này có thể chứa đựng các đường dẫn đến trang web của bên thứ ba, ACBS không chịu trách nhiệm đối với nội dung trên các trang\nweb này. Việc đưa đường dẫn chỉ nhằm mục đích tạo sự thuận tiện cho nhà đầu tư trong việc tra cứu thông tin; do đó nhà đầu tư hoàn toàn chịu\ncác rủi ro khi truy cập các trang web này.\n© Copyright ACBS (2026). Mọi quyền sở hữu trí tuệ và quyền tác giả là của ACBS và/hoặc chuyên viên phân tích. Bản báo cáo phân tích\nnày không được phép sao chép,toàn bộ hoặc một phần, khi chưa có sự đồng ý bằng văn bản của ACBS.", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T022601Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 791, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:26:01.618497+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T022601Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "a6efa3a8-1070-55b1-bd9a-4e7a5d5ea1e0", "source_file": "20260606T022601Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 1, "block_metadata": [{}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "31c9f4d6-e731-5abc-a383-af3a2ceba332", "text": "CTCP FPT – HSX: FPT\n\nKHUYẾN NGHỊ: MUA\n\nGiá mục tiêu: 90,600\nUpside:+24%\n\nLU\n\nN ĐI:M Đ\n\nU TƯ\n\nSo vơi khuyến nghịtrước đó, BSC duy trŒ khuyến nghịMUA đŹi với FPT với giá mục tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương upside +24%\n\nso với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n•\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lýn đź lĦch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20 lýn, chƸng\n\ntôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thịtrưƈng vħ viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng đến lưƇng đơn hĄng\n\ncǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ 2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ\n\nduy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh (trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi\nđánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng đang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu\nvới lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ 2H.2025 đến hiĦn tăi.\n•\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu 20% so\nvới trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt khoąng bŒnh 15% -\n16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thịtrưƈng APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục\n\nvĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong nước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng\ntôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ cao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\nC\n\nP NH\n\nT KẾT QUẢ KINH DOANH\n\nKQKD Q1/2025: DTT = 12,480 tỷ đŻng (-22% yoy) vĄ LNST-CĐTS = 2,487 tỷ đŻng (+14% yoy)\n\n•\nDTT suy giąm -22% yoy do không hƇp nhût doanh thu tDŽ FOX sau khi chuyĨn giao cho Bộ Công An quąn lǗ trong Q1.2026, nếu\n\nkhông tŊnh FOX, doanh thu cǀa FPT sĵ ghi nhün tăng trưƉng +8.7% yoy chǀ yếu đến tDŽ KhŹi Công nghệ = 10,842 tỷ đŻng (+11%\n\nyoy), Ɖ chiħu ngưƇc lăi, KhŹi Giáo dục = 1,638 tỷ đŻng (-4% yoy) trong bŹi cąnh áp lǃc cănh tranh tDŽ các cụm trưƈng công có xu\nhướng gia tăng.\n•\n\nLNST-CĐTS +14% yoy nhƈ (1) biên lƇi nhuün cąi thiĦn Ɖ mąng CNTT trong nước (2) KQKD hŻi phục tăi các công ty liên doanh liên\n\nkết (FRT, FPT Synex, FPT Telecom).\n\nKhác: T4.2026: FPT ghi nhün doanh thu 4,748 tỷ đŻng (+20% yoy) và 873 tỷ đŻng (+21% yoy) dÿn dôt chŊnh bƉi mąng CNTT =\n4,198 tỷ đŻng (+23% yoy) dǃa trên mǂc nħn thûp cǀa cƿng kỳ 2025. Giá trị HĐ kǗ mới = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) tiếp tục hŻi\n\nphục.\n\nĐònh giò cǀa BSC: KQKD Q1.2026 lĄ thûp hơn 6% so với kỳ vƂng trong báo cáo trước đó cǀa chƸng tôi khi (1) KQKD tăi mąng Giáo\n\ndục chưa có đưƇc sự cąi thiĦn như kŒ vƂng do áp lǃc cănh tranh tăng từ các cụm điĨm trưƈng công (2) doanh số tăi thị trưƈng APAC\nchưa hŻi phục như kŒ vƂng ban đýu.\nTrung tâm phân tích Chứng khoán BIDV\nTrýn Lâm Tƿng\n(Chuyên viên phân tích)\nTungtl@bsc.com.vn\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n1\n\nR E S E A R C H\n\nKQKD\n\n2023\n2024\n2025\n2026\nDoanh thu thuýn\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nLƇi nhuün gźp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\n\nLNST-CĐTS\n\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nTÓM TẮT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1.2026\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\n2\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nFPT_Tỷ VNĐ\nQ1.2025\nQ1.2026\n% YoY\n2024\n2025\n% YoY\nDoanh thu thuần\n16,058\n12,480\n-22%\n62,849\n70,113\n12%\nLãi gộp\n6,301\n4,245\n-33%\n23,698\n25,895\n9%\nThu nhüp tĄi chŊnh\n573\n416\n-27%\n1,936\n2,977\n54%\nChi phí tài chính\n(311)\n(367)\n18%\n(1,812)\n(1,672)\n-8%\n\nTrong đó: Chi phŊ lċi vay\n\n(152)\n(179)\n18%\n(552)\n(810)\n47%\nLċi/(lỗ) tDŽ CTLK\n137\n667\n388%\n393\n658\n68%\nChi phí bán hàng\n(1,829)\n(1,002)\n-45%\n(6,116)\n(7,581)\n24%\n\nCP QLDN", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102105Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["CP QLDN"], "token_count": 1168, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:05.197824+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102105Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "8966324a-1950-5e30-a774-9a6e45a36f1f", "source_file": "20260606T102105Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "a18f2965-bc02-544b-9cf6-71b39758cb4a", "text": "(1,877)\n(1,210)\n-36%\n(7,074)\n(7,331)\n4%\nLãi từ HĐKD\n2,994\n2,748\n-8%\n11,025\n12,947\n17%\nThu nhüp khác, rƃng\n31\n56\n82%\n45\n92\n106%\nLợi nhuận trước thuế\n3,025\n2,804\n-7%\n11,070\n13,039\n18%\nThuế TNDN\n(429)\n(327)\n-24%\n(1,642)\n(1,813)\n10%\nLợi nhuận sau thuế\n2,596\n2,477\n-5%\n9,427\n11,226\n19%\nLƇi Ŋch cǀa cổ đông thiĨu sŹ\n421\n(11)\n-103%\n1,571\n1,856\n18%\n\nLNST-CĐTS\n\n2,174\n2,487\n14%\n7,857\n9,369\n19%\nBiên LNG\n\n39.2%\n\n34.0%\n\n-5.2%\n\n37.7%\n\n36.9%\n\n-0.8%\nBiên LNR\n\n16.2%\n\n19.8%\n\n3.7%\n\n15.0%\n\n11.3%\n\n-3.7%\n\nSG&A/DT\n\n23.1%\n\n17.7%\n\n-5.3%\n\n20.9%\n\n21.2%\n\n0%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nC\n\nP NH\n\nT TRI:N VNG KINH DOANH 2026\n\nSo với báo cáo trước, BSC điħu chœnh giąm kǜ vƂng tăng trưƉng cho năm 2026 do (1) hai thị trưƈng trƂng điĨm APAC vĄ MǠ có\nxu hướng hŻi phục chüm hơn so kǜ vƂng ban đýu (2) khŹi giáo dục tiếp tục phąi chịu mǂc đź cănh tranh cao với các cụm trưƈng\ncông, ngoĄi ra, các điĨm trưƈng mới cǍng chưa đi vĄo hoăt đźng trong 2026.\n\n1. Điħu chœnh giąm tăng trưƉng mąng CNTT từ +18% yoy vħ +15% yoy phąn ònh tŹc độ hŻi phƾc chậm cǀa 2 thő trưƈng\n\nAPAC vĄ MǠ.\n•\n\nQ1.2026, doanh sŹ tăi thị trưƈng MǠ vĄ APAC ghi nhün lýn lưƇt đăt 2,078 tỷ đŻng (+3.8% yoy) vĄ 1,787 tỷ đŻng (-9.9%\n\nyoy) phąn ánh mǂc đź hŻi phục chüm cǀa hai thị trưƈng trên. Xu hướng trên kǜ vƂng sĵ chưa có nhiħu sǃ cąi thiĦn trong phýn\ncƃn lăi cǀa năm 2026, đõc biĦt đŹi với thị trưƈng MǠ trong bŹi cąnh căng th÷ng địa chŊnh trị dÿn đến tâm lǗ thün trƂng trong\nđýu tư cǀa các doanh nghiĦp. Mõt khác, triĨn vƂng tăi thị trưƈng APAC lăc quan hơn so với thị trưƈng MǠ, chƸng tôi cho röng\nmǂc giąm so với cƿng kỳ chǀ yếu do chưa ghi nhün các hƇp đŻng mới kǗ trong giai đoăn cuŹi 2025 vĄ đýu 2026, thị trưƈng\nnĄy có thể ghi nhün tăng trưƉng so với cƿng kǜ trƉ lăi trong Q2 vĄ Q3.2026.\n•\nTăng trưƉng cǀa mąng CNTT sĵ phụ thuźc chŊnh thị trưƈng Nhüt Bąn vĄ EU khi (1) KQKD Q1.2026 ghi nhün tăng trưƉng\n\ntŊch cǃc (2) lưƇng hƇp đŻng kǗ trong T4.2026 = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) chǀ yếu đến tDŽ thị trưƈng Nhüt Bąn (3) trong\n\nkhi đó, thị trưƈng EU lĄ thị trưƈng đang đưƇc FPT đþy mănh trong thƈi gian gýn đây thông qua viĦc mƉ nhiħu văn phƃng đăi\ndiĦn vĄ tĄi trƇ quąng cáo với CLB Bóng đá Chelsea.\n\nDo vüy, BSC thǃc hiĦn điħu chœnh giąm (1) APAC = 8,582 tỷ đŻng (+5% yoy, -12.5% so với dǃ phóng cǍ) (2) MǠ = 8,571 tỷ\nđŻng (+5% yoy, -4.5% so với dǃ phóng cǍ), điħu chœnh tăng thị trưƈng Nhüt = 19,315 tỷ đŻng (+25% yoy, +5% so với dự phóng\n\ncǍ) khi lưƇng hƇp đŻng mới kǗ tŊch cǃc hơn kǜ vƂng.\n\n2. ĐŹi với mąng giòo dƾc, BSC tương tǃ điħu chœnh giąm doanh thu vħ mức = 6,503 tỷ đŻng (+6% yoy, -8% so với bòo còo\ncǍ) do (1) KQKD Q1.2026 thûp hơn kǜ vƂng (2) tuyĨn sinh gõp kho dưới áp lǃc cănh tranh cao với khŹi trưƈng công. NgoĄi ra,\n\ntrong Q1.2026, FPT đċ khƉi công tổ hƇp giáo dục mới tăi Hąi Phƃng trên diĦn tŊch 10 ha với quy mô khi đi vĄo hoăt đźng\n\nkhoąng 5,800 hssv, giai đoăn 1 cǀa dǃ án kǜ vƂng sĵ đi vĄo hoăt đźng tDŽ 1H.2027.\n\n3\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n-\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n2.5\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\nQ1.2024\nQ2.2024\nQ3.2024\nQ4.2024\nQ1.2025\nQ2.2025\nQ3.2025\nQ4.2025\nQ1.2026\nKǗ mới\n\nKM/DT\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nDỰ PHÓNG CỦA BSC\n\nNăm 2026, BSC dǃ phŶng FPT ghi nhận DTT vĄ LNST-CĐTS lần lượt đăt 57,285 tỷ đŻng (+13.2% yoy) vĄ 10,837 tỷ đŻng\n\n(+15.7% yoy), thay đổi lýn lưƇt -28% vĄ -3.3% so với dǃ phóng cǍ, tương đương PE FW 2026 = 6,042 VNĐ/CP, PE FW 2026\n\n= 11.7 lýn, dǃa trên nhdžng thay đổi vĄ quan điĨm chŊnh sau:", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102105Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DỰ PHÓNG CỦA BSC"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:05.197824+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102105Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "8966324a-1950-5e30-a774-9a6e45a36f1f", "source_file": "20260606T102105Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "table", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "62467d0d-b0da-572a-8a81-aea71eb2dd9a", "text": "1.\n\nDoanh thu điħu chœnh giąm -28% đến tDŽ (1) loăi bƄ doanh thu tDŽ FOX (ước tŊnh khoąng 21,417 tỷ đŻng) do không đưƇc hƇp\nnhût (2) điħu chœnh giąm mąng CNTT -3% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước) (3) điħu chœnh giąm mąng giáo\n\ndục -8% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước).\n\n2.\n\nBiên lƇi nhuün gźp = 33.6% điħu chœnh giąm 3.9 điĨm % so với báo cáo cǍ chǀ yếu do loăi trDŽ hƇp nhût với FOX.\n\n3.\n\nLƇi nhuün tDŽ liên doanh, liên kết = 2,385 (+262% so với dǃ phóng cǍ) do ghi nhün thêm 1,727 tỷ đŻng lƇi nhuün cǀa FOX\n\n(tương ǂng với 45% cổ phýn sƉ hdžu cǀa FPT, dǃ phóng FOX NĐT tham khąo tăi đây)\n4\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nBąng tŶm tắt gią đőnh cǀa BSC\n2024\n2025\n\n2026F CǍ\n\n2026F Mới\n%yoy\nCNTT nước ngoĄi\n30,952\n35,381\n41,641\n40,779\n15%\nNhüt bąn\n12,325\n15,452\n18,542\n19,315\n25%\n\nAPAC\n\n8,240\n8,173\n9,808\n8,582\n5%\nEU\n2,636\n3,593\n4,312\n4,312\n20%\nMǠ\n7,751\n8,163\n8,979\n8,571\n5%\nCNTT trong nước\n8,157\n9,093\n10,002\n10,002\n10%\nViễn Thông\n17,610\n19,507\n21,458\n0\nGiòo dƾc, đầu tư vĄ khòc\n6,129\n6,132\n7,082\n6,503\n6%\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nPHỤ LỤC: DỰ PHÓNG CỦA BSC\n\n5\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nKQKD(Tỷ đŻng)\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nGiá vŹn hàng bán\n(32,288)\n(39,150)\n(44,217)\n(38,064)\nLợi nhuận gộp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\nThu nhüp tài chính\n2,336\n1,936\n2,977\n2,008\nChi phí tài chính\n(1,718)\n(1,812)\n(1,672)\n(1,151)\n\nTrong đó: Chi phí lãi vay\n\n(833)\n(552)\n(810)\n(770)\nLãi/(lỗ) tDŽ CTLK\n76\n393\n658\n2,385\nChi phí BH\n(5,090)\n(6,116)\n(7,581)\n(4,583)\nChi phí QLDN\n(6,822)\n(7,074)\n(7,331)\n(5,557)\nLãi tDŽ HĐKD\n9,112\n11,025\n12,947\n12,324\nThu nhüp khác, ròng\n91\n45\n92\n92\n\nLNTT\n\n9,203\n11,070\n13,039\n12,416\nThuế TNDN\n(1,411)\n(1,642)\n(1,813)\n(1,469)\n\nLNST\n\n7,792\n9,427\n11,226\n10,947\nLƇi ích CĐKKS\n1,322\n1,571\n1,856\n109\nLNST Công ty mẹ\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nKHUYẾN NGHỊ CỦA BSC\n\nSo vơi khuyến nghị trước đó, BSC duy trŒ khuyến nghị MUA đŹi với FPT với giò mƾc tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương\n\nupside +24% so với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n1.\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lần độ lệch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20\n\nlần, chƸng tôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thị trưƈng về viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng\nđến lưƇng đơn hĄng cǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ\n\n2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ duy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh\n\n(trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi đánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng\nđang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu với lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ\n2H.2025 đến hiĦn tăi.\n\n2.\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu\n\n20% so với trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt\nkhoąng bŒnh 15% - 16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thị trưƈng", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102105Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["2."], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:05.197824+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102105Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "8966324a-1950-5e30-a774-9a6e45a36f1f", "source_file": "20260606T102105Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 53, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "e31b33ff-ac5c-5f80-b19e-ed7b95222841", "text": "APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục vĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong\nnước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng tôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ\ncao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\n6\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n\nHình 1: Giá cổ phiếu FPT và VnIndex\nĐơn vị: VND/cổ phiếu\nHình 2: Đőnh giá P/E cǀa FPT\nĐơn vị: Lýn\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\n\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n100,000\n120,000\n140,000\n160,000\n180,000\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\n2,000\n\nVNINDEX\n\nFPT\n\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nP/E\nMean\n\n+1 STD\n\n-1 STD\n\n+2 STD\n\n-2 STD\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nHệ thŹng khuyến nghő\nCác khuyến nghịMua, Bán hoõc Nôm gidž chǂng khoán đưƇc xác định dǃa trên tổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng, böng tổng cǀa chênh lĦch\ngidža giá mục tiêu và giá đóng cDža ngày khuyến nghịcǀa chǂng khoán cźng với tỷsuût cổtǂc kǜ vƂng. Các định nghĩa vħ khuyến\nnghịcụthĨ như sau:\nXếp hăng khuyến nghő\nĐőnh nghĩa\n\nMUA MẠNH\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 30% trƉ lên\n\nMUA\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 15% đến 30%\n\nNẮM GIỮ\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ -10% đến 15%\n\nBÁN\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm thûp hơn -10%\nThông tin liên hệ- Trung tâm phân tích Nghiên cứu\nPhan QuŹc Bửu\nQuyền phụ trách Trung tâm Phân tích Nghiên cứu\nBuupq@bsc.com.vn\nBùi Nguyên Khoa\nP. Giám đŹc Trung tâm PTNC\nVĩ mô – Thị Trưƈng\nKhoabn@bsc.com.vn\nNguyễn Thő Cþm Tú\nQuyền phụ trách Nhóm Ngành và Doanh nghiệp\nTuntc@bsc.com.vn\nNhóm Ngân hàng, Tài chính\nNhŶm Bất Động Sąn, VLXD\nNhóm Dầu khí, Điện, Phân bón – Hoá chất\nNhŶm Bòn lẻ, Xuất khþu, Logistics\nĐoĄn Minh Trí\nChuyên viên phân tích\nTridm@bsc.com.vn\nPhăm Quang Minh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nMinhpq@bsc.com.vn\nLưu Thuỳ Linh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nLinhlt2@bsc.com.vn\nPhăm Thő Minh Châu\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nChauptm@bsc.com.vn\nLâm Việt\nChuyên viên phân tŊch cao cûp\nVietl@bsc.com.vn\nNguyễn Dân TrưƉng\nChuyên viên phân tích\nTruongnd@bsc.com.vn\nTrần Lâm Tùng\nChuyên viên phân tích\nTungtl@bsc.com.vn\nVǍ Công Hoàng Duy\nChuyên viên phân tích\nDuynch@bsc.com.vn\nTrần Nguyễn Tưƈng Huy\nChuyên viên phân tích\nHuytnt@bsc.com.vn\n\nKHUYẾN CÁO SỬ DỤNG\n\nBản báo cáo này của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC), chỉcung cấp những thông tin chung và\nphân tích vềtình hình kinh tếvĩ mô cũng như diễn biến thịtrường chứng khoán trong ngày. Báo cáo\nnày không được xây dựng đểcung cấp theo yêu cầu của bất kỳtổchức hay cá nhân riêng lẻnào hoặc\ncác quyết định mua bán, nắm giữchứng khoán. Nhà đầu tư chỉnên sửdụng các thông tin, phân tích,\nbình luận của Bản báo cáo như là nguồn tham khảo trước khi đưa ra những quyết định đầu tư cho\nriêng mình. Mọi thông tin, nhận định và dựbáo và quan điểm trong báo cáo này được dựa trên những\nnguồn dữliệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC) không đảm bảo rằng\ncác nguồn thông tin này là hoàn toàn chính xác và không chịu bất kỳmột trách nhiệm nào đối với tính\nchính xác của những thông tin được đềcập đến trong báo cáo này, cũng như không chịu trách nhiệm\nvềnhững thiệt hại đối với việc sửdụng toàn bộhay một phần nội dung của bản báo cáo này. Mọi quan\nđiểm cũng như nhận định được đềcập trong báo cáo này dựa trên sựcân nhắc cẩn trọng, công minh\nvà hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm, nhận định này có thểthay đổi mà không cần\nbáo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC).\nMọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà không có sựđồng ý của BSC đều trái luật. Bất kỳnội dung nào\ncủa tài liệu này cũng không được (i) sao chụp hay nhân bản ởbất kỳhình thức hay phương thức nào\nhoặc (ii) được cung cấp nếu không được sựchấp thuận của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV.\n© 2019 BIDV Securities Company, All rights reserved. Unauthorized access is prohibited.\n8", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102105Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG"], "token_count": 1019, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:05.197824+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102105Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "8966324a-1950-5e30-a774-9a6e45a36f1f", "source_file": "20260606T102105Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "065fdc15-6fa8-5beb-a896-385b65036a74", "text": "Mirae Asset Vietnam Research\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN\n\nĐịnh giá thấp nhất 5 năm\n•\nFPT là tập đoàn công nghệhàng đầu Việt Nam với hơn 38 năm phát triển, có mặt tại 30 quốc gia và vùng lãnh thổ. Tiên phong trong chuyển đổi số, tư\nvấn, cung cấp và triển khai các dịch vụ, giải pháp công nghệvà viễn thông.\n•\n\nNăm 2025, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuếlần lượt ởmức 70.113 tỷđồng và 9.376 tỷđồng, tăng 11,6% và 19,3% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp\ngiảm từmức 37,7% năm 2024 xuống 36,9%; 2) Doanh thu tài chính tăng 54% YoY, nhờlãi tiền gửi, cho vay tăng 42% YoY, lãi chênh lệch tỷgiá hối đoái\n\ntăng 65%; 3) Chi phí tài chính giảm 7,7%, do dựphòng các khoản đầu tư và tổn thất tài chính giảm 47,9% YoY.\n\n•\n\nKhối công nghệtiếp tục đóng vai trò trụcột trong doanh thu, ghi nhận 44.475 tỷđồng (+13,7% YoY). Trong đó, dịch vụCNTT nước ngoài đạt 35.382 tỷ\nđồng (+14,3% YoY) chiếm gần 80% doanh thu khối công nghệ, dịch vụCNTT trong nước đạt 9.093 tỷđồng (+11,5% YoY). Doanh thu ký mới dịch vụ\nCNTT nước ngoài đạt 40.463 tỷđồng (+23,2% YoY), thắng thầu 26 dựán với quy mô trên 10 tỷUSD, tăng gấp đôi cùng kỳ. Doanh thu ký mới trong\n\nnước vượt 10.000 tỷđồng. Điều này tạo tiền đềdư địa phát triển cho năm 2026 trong bối cảnh chuyển đổi sốtoàn cầu.\n•\nKhối viễn thông ghi nhận doanh thu đạt 18.702 tỷđồng (+10,6% YoY). FPT Telecom được kỳvọng duy trì tăng trưởng nhờmảng Broadband bứt phá\nvới lợi thếtiên phong XGS-PON kết hợp Wi-Fi 7, qua đó thúc đẩy nhu cầu nâng cấp gói dịch vụvà củng cốvịthếcạnh tranh trên thịtrường băng thông\nrộng.\n•\nKhối giáo dục, đầu tư ghi nhận 6.132 tỷđồng doanh thu (+0,05% YoY). Được kỳvọng trởthành nền tảng chiến lược cho FPT trong đào tạo đội ngũ\ncông nghệ, AI đáp ứng nhu cầu nhân lực sốcủa doanh nghiệp và tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn.\n•\n\nNăm 2026, chúng tôi dựphóng doanh thu và lãi ròng đạt 56.114 tỷđồng và 11.029 tỷđồng, giảm 20% và tăng 18% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp cải\nthiện từmức 37% lên 38% YoY; 2) Doanh thu khối công nghệđạt 49.863 tỷđồng tăng 12% YoY, khối giáo dục đạt 6.251 tỷđồng tăng 2% YoY. Ngoài ra,\n\nFPT thay đổi cách hạch toán FPT Telecom từcông ty con sang công ty liên kết nên chúng tôi loại trừphần doanh thu từmảng viễn thông và sẽghi\nnhận vào lãi/lỗcông ty liên doanh, liên kết (LDLK) theo tỷlệsởhữu 45%.\n•\n\nEPS forward 2026 ước đạt 6.476 đ/cp, tương ứng P/E forward ởmức 11,6 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho FPT nhờ: 1) Vịthếhàng đầu\n\ntrong lĩnh vực công nghệ; 2) Sởhữu cấu trúc tài chính lành mạnh với lượng dựtrữtiền, tương đương tiền và đầu tư nắm giữđến ngày đáo hạn đạt\n\n40.153 tỷchiếm hơn 45% tổng tài sản; 3) Đẩy mạnh hạtầng dữliệu và AI qua các dựán tại TP.HCM, mởrộng năng lực AI Factory với NVIDIA HGX\n\nB300, đưa sản phẩm AI lên Azure Marketplace đểtiếp cận khách hàng toàn cầu, phát triển công nghệô tô dựa trên AI và bán dẫn qua hợp tác với\nQualcomm.\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nGiá đóng cửa (21/04/2026)\n\n75,100\nGiá mục tiêu (12 tháng)\n92,000\nLợi nhuận kỳvọng\n\n22.5\n\nLãi ròng (26F, tỷđồng)\n\n11.029\n\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n24.2\n\nP/E (26F, x)\n\n11.6\n\nVốn hoá (tỷđồng)\n127,933\n(Tỷđồng)\nFY 2021\nFY 2022\nFY 2023\nFY 2024\n\nFY 2025 FY 2026(F)\n\nSLCP đang lưu hành (triệu cp)\n1,704\nDoanh thu\n35,657\n44,010\n52,618\n62,849\n70,113\n56,114\nTỷlê CP tựdo chuyển nhượng (%)\n\n89.5\n\nLNHĐKD\n\n5,415\n6,795\n8,452\n10,508\n10,989\n9,737\nTỷlệsởhữu của NĐTNN (%)\n\n31.9\n\nTỷlệLNHĐKD (%)\n\n15.2\n\n15.4\n\n16.1\n\n16.7\n\n15.7\n\n17.4\n\nBeta (12M)\n\n0.8\n\nLãi ròng\n4,337\n5,310\n6,465\n7,857\n9,376\n11,029\nGiá thấp nhất 52 tuần (VND)\n71,600\n\nEPS (VND)\n\n2,383\n2,912\n3,524\n4,299\n5,216\n6,476\nGiá cao nhất 52 tuần (VND)\n112,800\n\nROE (%)\n\n23.4\n\n24.9\n\n25.7\n\n26.4\n\n26.8\n\n20.0\n\n(%)\n\n1 M\n\n3M\n12M\nP/E (x)\n\n21.4\n\n17.4\n\n20.6\n\n30.8\n\n18.4\n\n11.6\n\nTuyệt đối\n\n3.1\n\n-20.7\n-20.8\nP/B (x)\n\n4.7\n\n4.0\n\n4.9\n\n7.5\n\n4.5\n\n2.5\n\nTương đối\n-8.4\n-30.2\n-71.4\nCổtức/thịgiá (%)\n\n2.2\n\n1.3\n\n2.1\n\n1.2\n\n2.0\n\n2.7\n\nNguồn: Bloomberg, Fiinpro, Fdata, Mirae Asset\n\nBÁO CÁO NGẮN\n\nCông Ty Cổ Phần FPT (FPT)\n70\n100\n130\n160\nApr 25\nJun 25\nAug 25\nOct 25\nDec 25\nFeb 26\nApr 26\n(%)\nVN-Index\n\nFPT VN\n\nMirae Asset Vietnam Research\n\nGÓC NHÌN KỸ THUẬT", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102107Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["GÓC NHÌN KỸ THUẬT"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:07.312072+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102107Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "7f9fc0b8-94d1-5cbb-b791-1ee360229102", "source_file": "20260606T102107Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 83, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "6382c538-4d7c-5042-9275-4562e98a435b", "text": "• FPT hiện vận động tích lũy ngắn hạn bám quanh đường MA20 ngày,\nsau nhịp điều chỉnh mạnh từvùng đỉnh, dao động chủyếu trong vùng\n\n74.000–78.000 đ/cp.\n\n• Hỗtrợgần nhất quanh 72.000 – 73.000 đ/cp. Kỳvọng cải thiện khi vượt\nkháng cự78.000–80.000 đ/cp đểhướng lên vùng mục tiêu kếtiếp\n\n88.000 đ/cp.\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nNguồn: Fdata, Mirae Asset\n\nChỉ tiêu\nĐiểm số kỹ thuật\n(Mirae Asset)\n\n2 điểm\n\n(Trung Tính)\nGiá đóng cửa\n\n(21/04/2026)\n\n75,100\nXu hướng ngắn hạn\nĐi ngang\nKháng cự (ngắn hạn)\n82,000\nXu hướng trung hạn\nGiảm\nHỗ trợ (ngắn hạn)\n72,000\nXu hướng dài hạn\nGiảm\nĐiểm cắt lỗ ngắn hạn\n66,000\n• Báo cáo được viết và phát hành bởi Chứng khoán Mirae Asset. Báo cáo được thực hiện dựa trên nguồn thông tin đáng\ntin cậy vào thời điểm công bố. Chứng khoán Mirae Asset không chịu trách nhiệm vềđộchính xác, tính công bằng và đầy\nđủcủa những thông tin này. Báo cáo này chỉnhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổchức đầu tư cũng như các\nnhà đầu tư cá nhân của Chứng khoán Mirae Asset, các đối tượng có kiến thức vềmôi trường kinh doanh địa phương,\npháp luật cũng như nguyên tác kếtoán.\n• Báo cáo không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳchứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Báo\ncáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụthể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của từng khách hàng. Thông tin và\nquan điểm trong báo cáo có thểthay đổi mà không cần thông báo trước. Tình hình hoạt động trong quá khứkhông\nnhất thiết sẽdiễn ra tương tựcho các kết quảtrong tương lai. Lợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể\nxảy ra mất vốn ban đầu. Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý không chịu bất kỳ\ntrách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳtổn thất nào phát sinh từviệc sửdụng tài liệu này.\n• Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý có thểthực hiện hoặc đềnghịcác giao dịch\nmua hoặc bán bất kỳloại chứng khoán hoặc công cụtài chính nào vào bất kỳthời điểm nào. Chứng khoán Mirae Asset\nvà các chi nhánh có thểđã, đang hoặc sẽcó mối quan hệkinh doanh với các công ty chủthểđểcung cấp các dịch vụ\nngân hàng đầu tư, tạo lập thịtrường hoặc các dịch vụtài chính khác được luật pháp và quy định hiện hành cho phép\nBáo cáo này không được saochép, tái tạo, phát hành và phân phối với bất kỳmục đích nào nếu không được sựchấp\nthuận bằng văn bản của Chứng khoán Mirae Asset.\nMiễn trừ trách nhiệm", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102107Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2 điểm"], "token_count": 567, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:07.312072+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102107Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "7f9fc0b8-94d1-5cbb-b791-1ee360229102", "source_file": "20260606T102107Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "920ebb90-1df7-5a8f-9bbc-6a0cb95dfd8d", "text": "SSI - RESEARCH & ADVISORY CENTER\n\nTrang 1\nNhu cầu thị trường duy trì ổn định mặc dù chịu tác động từ AI\nChúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT, và giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600\nđồng/cp (từ 110.400 đồng). Việc giảm giá mục tiêu nhằm phản ánh sự điều chỉnh hệ số P/E\n\nmục tiêu thấp hơn cho mảng giáo dục ở mức 16x (từ 18x) và mảng công nghệ ở mức 17x (từ\n\n18x) để sát với trung bình ngành, trong khi đó chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu 14x cho mảng\nviễn thông. FPT hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 13x, thấp hơn đáng kể so với\n\ncác trung bình ngành (17x), mặc dù tăng trưởng EPS cao hơn (15% so với 11%), nghĩa là mức\n\ntăng trưởng này có thể chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.\nLuận điểm đầu tư\n•\nThị trường nước ngoài là động lực tăng trưởng chính (đặc biệt tại Nhật Bản), với các khoản\nđầu tư dài hạn vào các công nghệ chiến lược. Trong năm 2025, giá trị hợp đồng ký\n\nmới/doanh thu ký mới tăng 23% svck (so với mức tăng 13% svck trong năm 2024).\n\n•\nChuyển đổi số khu vực công mang lại dư địa tăng trưởng trong trung hạn. FPT sẽ hợp tác\nvới Chính phủ trong các sáng kiến chuyển đổi số, góp phần thúc đẩy tăng trưởng cho mảng\ndịch vụ công nghệ thông tin (CNTT) trong nước.\n•\n\nSự chuyển dịch về AI: Trung lập đến tích cực trong ngắn hạn. Mặc dù các nhà đầu tư lo\n\nngại về khả năng thay thế ngành nghề do AI, việc ứng dụng AI trong doanh nghiệp vẫn\nđang được xúc tiến và vẫn cần các hoạt động của con người liên quan đến tích hợp hệ\nthống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế triển khai. Trong giai\nđoạn hiện nay, AI dự kiến sẽ hỗ trợ nhu cầu và nâng cao năng suất hơn là thay thế các\nmảng dịch vụ CNTT.\nĐiểm nhấn ĐHCĐ 2026\n•\nKế hoạch tăng trưởng LNTT năm 2026 đạt 15% svck, phù hợp với ước tính của chúng tôi.\nTrong đó, mảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính.\n•\n\nSự chuyển dịch trong hoạt động liên quan đến AI: Doanh thu từ AI/phân tích dữ liệu và quy\n\nmô đội ngũ kỹ sư CNTT đã tăng trưởng liên tục trong 4 năm qua, trong khi gia công phần\nmềm hiện chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ của FPT.\n•\n\nCác lĩnh vực công nghệ chiến lược trọng tâm: AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh mạng,\n\nThiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và Công nghệ đường sắt.\nTriển vọng năm 2026\n\nChúng tôi gần như giữ nguyên dự báo năm 2026 với doanh thu đạt 58,3 nghìn tỷ đồng (+15%\n\nsvck) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 10,8 nghìn tỷ đồng (+15% svck).\n\nKết quả đầu năm 2026 tích cực, với tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm đạt 16% svck, phù\n\nhợp với dự báo cả năm này.\n\nViệc không còn hợp nhất với CTCP Viễn thông FPT (FOX: UpCOM) ảnh hưởng đến doanh thu\n\nvà lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong báo cáo tài chính hợp nhất, nhưng không ảnh hưởng đến\nlợi nhuận ròng cho cổ đông công ty mẹ (NPATMI) và EPS.\n\nRủi ro: Giá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, đồng tiền nước ngoài\n\ngiảm so với VNĐ, cạnh tranh gia tăng từ các trường đại học công lập, cũng như tốc độ và tác\nđộng của việc ứng dụng AI lên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT.\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu chính\n\nTỷ đồng\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n\n44.010\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\nTăng trưởng DTT\n23,4%\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nBiên lợi nhuận gộp\n39,0%\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\n\nNPATMI\n\n5.310\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nEPS (VND)\n\n4.420\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\nTăng trưởng EPS\n1,8%\n5,3%\n5,7%\n5,9%\n14,8%\nNợ/VCSH (x)\n0,5\n0,5\n0,4\n0,5\n0,3\nTỷ suất cổ tức\n2,6%\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\n\nROE\n\n27,8%\n28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nP/E (x)\n17,4\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nP/B (x)\n4,0\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\n\nEV/EBITDA\n\n7,6\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nĐào Minh Châu, CFA\nPhó Giám đốc TTPT\nchaudm@ssi.com.vn\n\nGiá CP - VND (21/04/26)\n\n75.100\n\nVốn hóa (USDmn):\n\n5.002\n\nSLCP lưu hành (triệu cp):\n\n1.704\n\nKLGD TB 3 tháng (triệu cp):\n13,4\nGiá cao/thấp 52T (k VND):\n110,9/73,1\nGTGD TB 3 tháng (USDmn):\n41,6\nTỷ lệ SHNN (%):\n32,5\nGTNN còn được mua\n(USDmn):\n812,8\nTỷ lệ sở hữu nhà nước (%):\n5,7\nBiến động giá cổ phiếu\n\nNguồn: SSI Research", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102109Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["1.704"], "token_count": 1171, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:09.346610+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102109Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "0ce0457c-6b91-5122-8e5d-cd554914e324", "source_file": "20260606T102109Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 57, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "26302afe-f88c-5627-b843-e7700fdff91e", "text": "Thông tin cơ bản về công ty\nFPT được thành lập vào năm 1988, là\ncông ty hàng đầu trong ngành CNTT\nViệt Nam. Công ty được niêm yết trên\nHOSE năm 2006. Đến nay, FPT đã duy\ntrì được mức tăng trưởng cao, mở rộng\nngành nghề kinh doanh khác nhau và\nmở rộng ra thị trường thế giới.\n\nCẬP NHẬT ĐHCĐ 2026\n\nNgày 22/04/2026\nCông ty Cổ phần FPT (FPT: HOSE)\nGiá mục tiêu: 101.600 Đồng\nKhuyến nghị: MUA\nTăng giá: 35,3%\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 2\n\nCập nhật ĐHCĐ 2026: Mục tiêu tăng trưởng 2 chữ số trong bối cảnh rủi ro địa chính trị toàn cầu\nFPT đặt kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt 58,6 nghìn tỷ đồng (+16% svck) và LNTT đạt 11,6 nghìn tỷ đồng (+15%svck), nhìn\n\nchung phù hợp với các dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, bất ổn địa chính trị vẫn là yếu tố quan trọng có thể ảnh hưởng đến\nkhả năng hoàn thành kế hoạch này:\n•\nMảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính, Nhật Bản vẫn là thị trường nước ngoài quan trọng, trong khi khu vực\ncông được kỳ vọng sẽ trở thành nhóm khách hàng quan trọng trong trung hạn. Trước tốc độ phát triển nhanh của AI,\ncông nghệ này sẽ tiếp tục là động lực quan trọng trong định hướng dài hạn của FPT, hỗ trợ khách hàng trong quá trình\nchuyển đổi AI:\n\n✓ Tình hình chuyển dịch hoạt động của FPT theo hướng AI: Tính đến năm 2025, mảng AI/Phân tích dữ liệu ghi nhận\ndoanh thu 2,6 nghìn tỷ đồng (+41% svck), chiếm 16% doanh thu chuyển đổi số và 7% doanh thu CNTT nước ngoài.\n\nTrong khi đó, gia công phần mềm chỉ còn chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ, thấp hơn đáng kể so\nvới quá khứ.\n\n✓ Tình hình tuyển dụng kỹ sư CNTT: Tại FPT Software, tổng số nhân sự đạt mức cao kỷ lục trong năm 2025, với trọng\n\ntâm tuyển dụng là kỹ sư có nhiều kinh nghiệm. FPT sẽ duy trì chiến lược này trong năm 2026 và chưa có kế hoạch\ncắt giảm nhân lực CNTT ở giai đoạn hiện tại, nhằm hỗ trợ mở rộng hoạt động kinh doanh. Đối với ứng viên/kỹ sư trẻ,\nFPT sẽ cân nhắc đào tạo bổ sung khi cần thiết.\n•\n\nMảng viễn thông: Từ năm 2026, FPT sẽ không còn hợp nhất 100% doanh thu và LNTT từ FOX. Việc thay đổi phương\n\npháp kế toán này dự kiến sẽ không tác động đáng kể đến NPATMI cũng như giá trị cho cổ đông của FPT. FOX đóng góp\nkhoảng 17% NPATMI của FPT trong năm 2025.\n•\n\nMảng giáo dục: FPT đưa ra một số sáng kiến quan trọng như sau:\n\n✓ Tích hợp AI vào các chương trình đào tạo\n✓ Áp dụng các phương pháp giáo dục mới\n✓ Nâng cao chất lượng ở các lĩnh vực đào tạo chuyên sâu (như AI và bán dẫn – hiện đang đào tạo khoảng 3.700 sinh\nviên).\n\nBảng 2: Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2026\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.650\n\n18,4%\n\n5.883\n\n7.350\n\n24,9%\n13,2%\n14,0%\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n6.131\n\n5.930\n\n-3,3%\n\n4.225\n\n4.279\n\n1,3%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.580\n\n15,8%\n\n10.108\n\n11.629\n\n15,0%\n20,0%\n19,9%\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX. Từ năm 2026, FPT chỉ ghi nhận phần lợi nhuận\ntừ FOX tương ứng với tỷ lệ sở hữu thực tế, thay vì hợp nhất 100% doanh thu và LNTT của FOX như trước đây.\n\nBiểu đồ 3: Doanh thu AI/Phân tích dữ liệu giai đoạn 2022-2025\nBiểu đồ 4: Số lượng nhân sự CNTT nước ngoài bình\n\nquân của FPT\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nVốn đầu tư\nTừ năm 2026, FPT sẽ tập trung vào hoạt động nghiên cứu & phát triển (R&D) các công nghệ mới. Bên cạnh đó, đối với FPT\nAI Factory, công ty gần đây đã công bố kế hoạch triển khai bổ sung NVIDIA HGX B300, nhằm xử lý các bài toán AI phức tạp\nhơn (như AI Reasoning, Agentic AI, Physical AI) và hỗ trợ các mô hình AI quy mô lớn hơn.\n980\n\n1.221\n\n1.856\n\n2.612\n\n13%\n12%\n13%\n16%\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n12%\n14%\n16%\n500\n\n1.000\n\n1.500\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n2022\n2023\n2024\n2025\nVND bn\nRevenue of AI/Data analytics\n% weight on digital transformation revenue\n\n31.208\n\n-\n\n5.000\n\n10.000\n\n15.000\n\n20.000\n\n25.000\n\n30.000\n\n35.000\n\nDoanh thu t ừ AI/Phân\ntích d ữ liệu\nT ỷ trọng doanh thu chuy\nển đ ổi s ố\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 3\nTuy nhiên, trong những năm gần đây, giải ngân vốn đầu tư thực tế thường thấp hơn kế hoạch, cho thấy áp lực đối với khả\nnăng hoàn thành kế hoạch đề ra. Sang năm 2026, cả FPT và FOX đều cho rằng việc đẩy mạnh đầu tư là cần thiết để duy trì\ntriển vọng tăng trưởng trong dài hạn.\n\nBảng 5: Vốn đầu tư kế hoạch và thực tế\n\nKế hoạch\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\n2026\nDiễn giải ngân sách năm 2026\nCông nghệ\n\n1.800\n\n2.200\n\n6.000*\n\n4.200", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102109Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.200"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:09.346610+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102109Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "0ce0457c-6b91-5122-8e5d-cd554914e324", "source_file": "20260606T102109Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "9411b107-46bb-5589-b687-5389526d1ab8", "text": "• Xây dựng tổ hợp văn phòng tại các thành phố lớn như\nHà Nội, TP.HCM và Bình Định\n• Nghiên cứu & phát triển các công nghệ mới. FPT sẽ tập\ntrung đầu tư vào AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh\nmạng, Thiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và\nCông nghệ đường sắt\nViễn thông\n\n2.300\n\n2.300\n\n2.500\n\n5.100\n\n• Duy trì và nâng cấp các cơ sở, hạ tầng kinh doanh hiện\nhữu\n• Đầu tư vào các trung tâm dữ liệu, tòa nhà, cáp quang\nbiển, cũng như R&D/thiết kế chip AI\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n1.700\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n• Mở rộng các khuôn viên đại học tại Hà Nội, TP.HCM và\nĐà Nẵng\n• Mở thêm các cơ sở đào tạo mới tại nhiều tỉnh, thành\nphố trên toàn quốc\nTổng\n\n5.800\n\n6.500\n\n11.000\n\n7.200**\n\nThực tế\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\nCông nghệ\n\n1.154\n\n1.410\n\n2.823*\n\nViễn thông\n\n1.837\n\n1.032\n\n1.751\n\nGiáo dục, Đầu tư, và Khác\n\n1.009\n\n724\n749\nTổng\n\n4.000\n\n3.166\n\n5.323\n\n% hoàn thành kế hoạch\n69%\n49%\n48%\n\nNguồn: FPT, FOX, SSI Research\n\n*Vốn đầu tư mảng công nghệ năm 2025 (tính cả số kế hoạch và thực tế) cao hơn bình thường, do đầu tư vào FPT AI Factory.\n**Do FOX không còn được hợp nhất toàn bộ vào báo cáo tài chính của FPT từ năm 2026, chúng tôi không tính phần vốn đầu tư tương ứng của FOX trong\ntổng vốn đầu tư dự kiến của FPT.\n\nChiến lược phát triển giai đoạn 2026-2028: Bên cạnh các khoản đầu tư vào AI và công nghệ mới, FPT sẽ tăng cường hợp\n\ntác với khu vực công trong các lĩnh vực chuyển đổi số, dữ liệu và cải cách thủ tục hành chính.\n\nBảng 6: Các nội dung chính trong chiến lược phát triển giai đoạn 2026–2028\n\nChiến lược\nAI-first\n• Trong những năm gần đây, FPT đã quyết tâm trở thành “AI First Corporation”, chuyển dịch từ mô hình dịch vụ\nCNTT truyền thống sang nền tảng AI native, trong đó AI được tích hợp xuyên suốt vào mọi giải pháp và các\nhoạt động sản xuất kinh doanh (“AI‑First Development”).\n• Đối với AI Agents, FPT sẽ tiếp tục phát triển các công cụ chuyên biệt phục vụ nhiều ngành/lĩnh vực khác nhau\n(như tài chính, sản xuất, y tế và logistics).\n• Hệ sinh thái AI sẽ tiếp tục được củng cố và mở rộng, tiếp nối việc ra mắt FPT AI Factory vào năm ngoái.\n• Công ty cũng sở hữu hệ thống đào tạo nội bộ quy mô lớn nhằm hỗ trợ phát triển đội ngũ kỹ sư AI và hướng tới\nhợp tác sâu hơn với các đối tác về các mô hình mã nguồn mở.\nLàm chủ công nghệ chiến lược và\nđóng góp cho chủ quyền số\nCác công nghệ chiến lược giai đoạn 2026–2030:\n\n• AI: tập trung vào toàn bộ chuỗi giá trị AI (mô hình, dữ liệu, năng lực tính toán, ứng dụng và nguồn nhân lực).\n• Công nghệ lượng tử & AI: đào tạo 100 tiến sĩ, phát triển khoảng 2.000 chuyên gia công nghệ và tạo ra khoảng\n\n500 công trình khoa học/bằng sáng chế/tài sản sở hữu trí tuệ.\n\n• Điện toán đám mây và điện toán biên: trở thành đơn vị dẫn đầu thị trường điện toán đám mây tại Việt Nam,\n\nđào tạo thêm nhân sự, trở thành trụ cột của hạ tầng số quốc gia, đồng thời mở rộng hệ sinh thái FPT Cloud tại\nĐông Nam Á.\n\n• Chip và thiết kế sản phẩm (phần cứng/phần mềm): mở rộng năng lực sản xuất ở các phân khúc giá trị gia tăng\n\ncao (y tế, drone, camera, robot hình người và các hệ thống thông minh khác). Cùng với đó, FPT Education đặt\n\nmục tiêu đào tạo khoảng 10.000 kỹ sư bán dẫn đến năm 2030.\n\n• An ninh mạng: củng cố vị thế vững chắc trong lĩnh vực phục vụ hạ tầng số, dữ liệu quốc gia và các hệ thống\n\ncó yêu cầu an ninh cao.\n\n• Thiết bị bay không người lái (UAV): hướng tới hình thành năng lực vận hành UAV an toàn vào năm 2028.\n• Blockchain: một trong các trụ cột phát triển Web3 (Web 3.0) tại Việt Nam đến năm 2030 (với các tiêu chuẩn\nWeb3 tương ứng). Chúng tôi lưu ý Web3 là thế hệ Internet tiếp theo (sau Web 1.0 và Web 2.0), được xây dựng\n\ntrên nền tảng công nghệ blockchain và phi tập trung.\nChuyển đổi số\nFPT xem khu vực công là động lực tăng trưởng chính trong 3–5 năm tới, và sẽ hợp tác với Chính phủ trong:\n• Phát triển và vận hành các cơ sở dữ liệu quốc gia và cơ sở dữ liệu chuyên ngành\n• Tích hợp AI và xử lý dữ liệu lớn để tự động hóa thủ tục hành chính, rút ngắn thời gian xử lý và nâng cao trải\nnghiệm người dân\n• Xây dựng các nền tảng và sáng kiến số tích hợp AI\n• Đào tạo nguồn nhân lực liên quan có kỹ năng về việc triển khai các chính sách và triển khai các công nghệ\nchiến lược\nNâng cao chất lượng và mở rộng\nđầu tư giáo dục\n• Đào tạo và nghiên cứu chuyên sâu ở bậc đại học\n• Phổ cập AI từ cấp phổ thông\n• Mở rộng hệ thống trường trung học trên toàn quốc và đa dạng hóa chương trình giáo dục, đặc biệt trong các\nlĩnh vực thiết kế IC, công nghệ lượng tử, an ninh mạng và UAV\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 4\nKế hoạch cổ tức 2025-2026\n•", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102109Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:09.346610+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102109Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "0ce0457c-6b91-5122-8e5d-cd554914e324", "source_file": "20260606T102109Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "78e9d1ad-b2e3-5cef-8fe8-f3ed3f7e1c4d", "text": "Kế hoạch cổ tức năm 2025: FPT dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/cp và cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 10%.\n\n•\n\nKế hoạch cổ tức năm 2026: Cổ tức tiền mặt (tối đa 2.000 đồng/cp).\nTriển vọng lợi nhuận: Triển vọng nhu cầu ổn định; Tác động từ AI tiếp diễn\nChúng tôi phần lớn giữ nguyên dự báo năm 2026, với NPATMI tăng 15% svck lên 10,8 nghìn tỷ đồng, được hỗ trợ bởi triển\nvọng nhu cầu ổn định. Điều này thể hiện qua tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm 2026 đạt 16% svck và giá trị hợp đồng\n\nký mới tăng 21% svck, cho thấy FPT tiếp tục ký kết các hợp đồng mới trong bối cảnh toàn cầu biến động, góp phần củng cố\ntriển vọng lợi nhuận ổn định.\nVề AI, chúng tôi nhận thấy lo ngại của nhà đầu tư về khả năng gây tác động trong dài hạn của sự phát triển AI đối với dịch\n\nvụ CNTT. Mặc dù các mô hình mới (ví dụ: Claude Opus 4.6, Mythos và GPT‑5.4‑Cyber cho an ninh mạng) có thể mang lại\n\nnhiều lợi ích, việc triển khai chuyển đổi tích hợp AI trong doanh nghiệp vẫn đòi hỏi các hoạt động của con người về tích hợp\nhệ thống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế cấu trúc rõ rệt. Tuy nhiên, tốc độ và mức độ thay\nđổi do AI dẫn dắt trên toàn chuỗi giá trị vẫn đang tiếp diễn và sẽ cần được theo dõi chặt chẽ thêm trong tươn lai.\nNgược lại, rủi ro địa chính trị vẫn là trở ngại trước mắt, có thể ảnh hưởng đến khả năng chi tiêu ngân sách của khách hàng\nđối với các hợp đồng công nghệ. Mặc dù vậy, mức tăng trưởng đơn hàng hiện tại chưa cho thấy dấu hiệu nhu cầu sụt giảm.\nNhìn chung, quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên (i) giá trị các đơn hàng vẫn đang tốt, (ii) triển vọng lợi nhuận ổn định\ntrong bối cảnh bất ổn toàn cầu, và (iii) vị thế tốt trong mảng dịch vụ CNTT cho khách hàng doanh nghiệp, mảng có nhu cầu\nổn định ngay cả khi công nghệ liên tục thay đổi.\n\nBảng 7: Triển vọng năm 2026 theo từng mảng\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.697\n\n18%\n\n5.883\n\n7.516\n\n28%\n\n13.2%\n\n14.3%\n\nCNTT nước ngoài\n\n35.382\n\n40.969\n\n16%\n\n5.467\n\n6.629\n\n21%\n\n15.5%\n\n16.2%\n\nCNTT trong nước\n\n9.093\n\n11.728\n\n29%\n416\n887\n113%\n\n4.6%\n\n7.6%\n\nGiáo dục, đầu tư và khác\n\n6.131\n\n5.557\n\n-9%\n\n4.225\n\n4.678\n\n11%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.254\n\n15%\n\n10.108\n\n12.194\n\n21%\n\n18.6%\n\n20.9%\n\nNguồn: SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX.\nTóm tắt định giá\nMặc dù dự báo NPATMI năm 2026 gần như không đổi, chúng tôi giảm hệ số P/E mục tiêu đối với mảng giáo dục xuống 16x\n\n(từ 18x) và mảng công nghệ xuống 17x (từ 18x) để sát với trung bình ngành. Tuy nhiên, chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu\ncho mảng viễn thông ở mức 14x, từ đó giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600 đồng/cp (từ 110.400 đồng/cp). Với tiềm\n\nnăng tăng giá là 32%, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT. FPT hiện đang giao dịch P/E dự phóng năm 2026 ở\n\nmức 13x, dựa trên dự báo tăng trưởng EPS 15% svck, thấp hơn so với mức P/E trung bình 17x của các doanh nghiệp công\n\nnghệ toàn cầu, trong khi tốc độ tăng trưởng EPS chỉ đạt khoảng 11% svck.\nRủi ro:\n•\nGiá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, cũng như tốc độ và tác động của việc ứng dụng AI\ntrên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT có thể ảnh hưởng kém tích cực lên KQKD mảng CNTT nước ngoài.\n•\nBiến động tỷ giá bất lợi (các đồng tiền nước ngoài giảm so với VNĐ) có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ở các thị trường\nnước ngoài.\n•\nCạnh tranh từ các trường đại học công lập nếu gay gắt hơn có thể làm suy giảm tiềm năng tăng trưởng dài hạn của mảng\ngiáo dục.\nLịch sử khuyến nghị\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 5\n\nNguồn: SSI Research\nGhi chú: BUY: Mua, OP: Khả quan, MP: Trung lập, UP: Kém khả quan\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 6\n\nPHỤ LỤC: BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM\n\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nBảng cân đối kế toán\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n+ Tiền và các khoản tương đương\ntiền\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nDoanh thu thuần\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\n+ Đầu tư ngắn hạn\n\n16.104\n\n21.785\n\n29.631\n\n34.668\n\nGiá vốn hàng bán\n-32.298\n-39.150\n-44.224\n-\n\n38.654\n\n+ Các khoản phải thu ngắn hạn\n\n9.674\n\n11.382\n\n14.402\n\n12.245\n\nLợi nhuận gộp\n\n20.320\n\n23.698\n\n25.889\n\n19.600\n\n+ Hàng tồn kho\n\n1.593\n\n1.857\n\n2.194\n\n1.917\n\nDoanh thu hoạt động tài chính\n\n2.336\n\n1.936\n\n2.977\n\n1.998\n\n+ Tài sản ngắn hạn khác\n\n1.055\n\n1.197\n\n1.389\n\n1.181", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102109Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["1.181"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:09.346610+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102109Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "0ce0457c-6b91-5122-8e5d-cd554914e324", "source_file": "20260606T102109Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 103, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "0344f379-174c-5d51-b08f-cb68a29bbe5c", "text": "Chi phí tài chính\n-1.718\n-1.812\n-1.672\n-1.554\nTổng tài sản ngắn hạn\n\n36.706\n\n45.536\n\n58.137\n\n56.347\n\nThu nhập từ các công ty liên\nkết\n42\n393\n658\n\n3.339\n\n+ Các khoản phải thu dài hạn\n247\n332\n564\n475\nChi phí bán hàng\n-5.243\n-6.116\n-7.563\n-4.744\n+ GTCL Tài sản cố định\n\n13.643\n\n14.816\n\n17.289\n\n18.407\n\nChi phí quản lý doanh nghiệp\n-6.625\n-7.074\n-7.337\n-6.532\n+ Bất động sản đầu tư\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận từ hoạt động kinh\ndoanh\n\n9.112\n\n11.025\n\n12.952\n\n12.108\n\n+ Tài sản dài hạn dở dang\n\n1.315\n\n2.560\n\n1.605\n\n1.617\n\nThu nhập khác\n91\n45\n92\n86\n+ Đầu tư dài hạn\n\n3.335\n\n3.318\n\n4.738\n\n4.738\n\nLợi nhuận trước thuế\n\n9.203\n\n11.070\n\n13.044\n\n12.194\n\n+ Tài sản dài hạn khác\n\n5.036\n\n5.438\n\n5.809\n\n5.179\n\nLợi nhuận ròng\n\n7.788\n\n9.427\n\n11.232\n\n10.938\n\nTổng tài sản dài hạn\n\n23.577\n\n26.464\n\n30.005\n\n30.416\n\nLợi nhuận chia cho cổ đông\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nTổng tài sản\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nLợi ích của cổ đông thiểu số\n\n1.323\n\n1.571\n\n1.856\n\n177\n+ Nợ ngắn hạn\n\n29.652\n\n34.836\n\n41.525\n\n33.635\n\nTrong đó: vay ngắn hạn\n\n13.838\n\n14.446\n\n19.170\n\n14.538\n\nEPS cơ bản (VND)\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\n+ Nợ dài hạn\n698\n\n1.436\n\n2.869\n\n2.436\n\nGiá trị sổ sách (VND)\n\n19.663\n\n20.252\n\n21.415\n\n25.387\n\nTrong đó: vay dài hạn\n\n208\n501\n\n1.904\n\n1.548\n\nCổ tức (VND/cổ phiếu)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nTổng nợ phải trả\n\n30.350\n\n36.272\n\n44.394\n\n36.071\n\nEBIT\n\n10.036\n\n11.621\n\n13.853\n\n12.973\n\n+ Vốn góp\n\n12.700\n\n14.711\n\n17.035\n\n17.035\n\nEBITDA\n\n11.908\n\n13.666\n\n16.190\n\n15.643\n\n+ Thặng dư vốn cổ phần\n50\n50\n50\n50\n+ Lợi nhuận chưa phân phối\n\n8.674\n\n11.031\n\n14.302\n\n21.070\n\nTăng trưởng\n+ Quỹ khác\n\n8.509\n\n9.937\n\n12.361\n\n12.537\n\nDoanh thu\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nVốn chủ sở hữu\n\n29.933\n\n35.728\n\n43.748\n\n50.692\n\nEBITDA\n\n20,3%\n14,8%\n18,5%\n-3,4%\nTổng nợ phải trả và vốn chủ sở hữu\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nEBIT\n\n20,8%\n15,8%\n19,2%\n-6,4%\nLợi nhuận ròng\n20,0%\n21,0%\n19,1%\n-2,6%\nLưu chuyển tiền tệ\nVốn chủ sở hữu\n18,1%\n19,4%\n22,4%\n15,9%\nDòng tiền từ hoạt động kinh doanh\n\n9.517\n\n11.704\n\n10.136\n\n8.352\n\nVốn điều lệ\n15,8%\n15,8%\n15,8%\n0,0%\nDòng tiền từ hoạt động đầu tư\n-6.548\n-8.462\n-11.625\n-4.145\nTổng tài sản\n16,7%\n19,4%\n22,4%\n-1,6%\nDòng tiền từ hoạt động tài chính\n-1.168\n-2.198\n\n2.801\n\n-8.394\nLưu chuyển tiền thuần trong kỳ\n\n1.800\n\n1.044\n\n1.313\n\n-4.187\nĐịnh giá\nTiền đầu kỳ\n\n6.440\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\nP/E\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nTiền cuối kỳ\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nP/B\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\nGiá/Doanh thu\n2,3\n3,6\n2,3\n2,2\nCác hệ số khả năng thanh toán\nTỷ suất cổ tức\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,24\n1,31\n1,40\n1,68\n\nEV/EBITDA\n\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\nHệ số thanh toán nhanh\n1,15\n1,22\n1,31\n1,58\nEV/Doanh thu\n2,1\n3,3\n2,1\n1,8\nHệ số thanh toán tiền mặt\n0,82\n0,89\n0,97\n1,22\nNợ ròng / EBITDA\n-0,71\n-0,94\n-1,05\n-1,41\nCác hệ số khả năng sinh lời\nKhả năng thanh toán lãi vay\n12,05\n21,07\n17,11\n16,64\nTỷ suất lợi nhuận gộp\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\nNgày phải thu\n59,1\n56,9\n60,6\n73,0\nTỷ suất lợi nhuận hoạt động\n15,8%\n16,5%\n17,2%\n19,7%\nNgày phải trả\n32,8\n32,8\n34,1\n32,9\nTỷ suất lợi nhuận ròng\n14,8%\n15,0%\n16,0%\n18,8%\nNgày tồn kho\n20,1\n16,1\n16,7\n19,4\nChi phí bán hàng/Doanh thu\nthuần\n10,0%\n9,7%\n10,8%\n8,1%\nChi phí quản lý/Doanh thu\nthuần\n12,6%\n11,3%\n10,5%\n11,2%\nCơ cấu vốn\n\nROE", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102109Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["ROE"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:09.346610+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102109Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "0ce0457c-6b91-5122-8e5d-cd554914e324", "source_file": "20260606T102109Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 161, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "3bd89033-2d8a-5973-9ddb-be99e7db2d5c", "text": "28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nVốn chủ sở hữu/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,58\n\nROA\n\n13,9%\n14,3%\n14,0%\n12,5%\nNợ phải trả/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,42\n\nROIC\n\n20,8%\n20,9%\n20,7%\n17,7%\nNợ phải trả/Vốn chủ sở hữu\n1,01\n1,02\n1,01\n0,71\nNợ/Vốn chủ sở hữu\n0,35\n0,45\n0,44\n0,49\nNợ ngắn hạn/Vốn chủ sở hữu\n0,46\n0,40\n0,44\n0,29\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 7\n\nCAM KẾT PHÂN TÍCH\n\nChuyên viên phân tích trong báo cáo này này cam kết rằng (1) quan điểm thể hiện trong báo cáo phân tích này phản ánh chính xác quan điểm cá nhân đối với chứng khoán\nvà/hoặc tổ chức phát hành và (2) chuyên viên phân tích đã/ đang/sẽ được miễn trách nhiệm bồi thường trực tiếp hoặc gián tiếp liên quan đến khuyến nghị cụ thể hoặc quan điểm\ntrong báo cáo phân tích này.\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nMua: Ước tính tiềm năng tăng giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKhả quan: Ước tính tiềm năng tăng giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nTrung lập: Ước tính tiềm năng tăng giá tương đương so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKém khả quan: Ước tính tiềm năng giảm giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nBán: Ước tính tiềm năng giảm giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\n\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị dựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có thể được điều chỉnh lại theo ý kiến của chuyên viên phân tích sau khi cân nhắc một số yếu tố thị\ntrường có thể làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn và trung hạn.\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nCác thông tin, tuyên bố, dự báo và dự đoán trong báo cáo này, bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện, được dựa trên các nguồn thông tin mà SSI cho là đáng tin cậy, tuy nhiên SSI\n\nkhông đảm bảo sự chính xác và đầy đủ của các thông tin này. Báo cáo không có bất kỳ thông tin nhạy cảm về giá chưa công bố nào. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này được\nđưa ra sau khi đã được xem xét kỹ càng và cẩn thận và dựa trên thông tin tốt nhất chúng tôi được biết, và theo ý kiến cá nhân của chúng tôi là hợp lý trong các trường hợp tại thời\nđiểm đưa ra báo cáo. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này có thể thay đổi bất kì lúc nào mà không cần thông báo. Báo cáo này không và không nên được giải thích như một lời\nđề nghị hay lôi kéo để đề nghị mua hay bán bất cứ chứng khoán nào. SSI và các công ty con và/ hoặc các chuyên viên, giám đốc, nhân viên của SSI và công ty con có thể có vị\nthế hoặc có thể ảnh hưởng đến giao dịch chứng khoán của các công ty được đề cập trong báo cáo này và có thể cung cấp dịch vụ hoặc tìm kiếm để cung cấp dịch vụ ngân hàng\nđầu tư cho các công ty đó.\nBáo cáo này không được sử dụng dưới bất kỳ mục đích thương mại nào, và không được công bố công khai trên báo chí hay bất kỳ phương tiện nào khác nếu không được sự đồng\ný của SSI. Người dùng có thể trích dẫn hoặc trình chiếu báo cáo cho các mục đích phi thương mại. SSI có thể có thỏa thuận cho phép sử dụng cho mục đích thương mại hoặc\nphân phối lại báo cáo với điều kiện người dùng trả phí cho SSI. SSI không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ thiệt hại trực tiếp hay thiệt hại do hậu quả phát sinh từ việc sử dụng báo\ncáo này hay nội dung báo cáo này. Việc sử dụng bất kỳ thông tin, tuyên bố, dự báo, và dự đoán nào trong báo cáo này sẽ do người dùng tự quyết định và tự chịu rủi ro.\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTrung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nPhạm Lưu Hưng\nGiám đốc Trung Tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nhungpl@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8711\n\nChiến lược thị trường\nDữ liệu\nĐào Minh Châu\nNguyễn Thị Anh Thư\nPhó giám đốc Trung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nChuyên viên hỗ trợ\nchaudm@ssi.com.vn\nthunta2@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 28) 3636 3688\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102109Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SĐT: (+84 – 24) 3936 6321"], "token_count": 990, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:09.346610+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102109Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "0ce0457c-6b91-5122-8e5d-cd554914e324", "source_file": "20260606T102109Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "450019b5-3743-5227-9766-455d54df9ac6", "text": "Cập nhật nhanh FPT\n\n– MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n1\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n2\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCTCP FPT (FPT VN)\n\nFPT tổ chức ĐHCĐ thường niên 2026 với một số điểm chính sau:\n\n Kế hoạch kinh doanh 2026: doanh thu 58.580 tỷ đồng và LNTT 11.629 tỷ đồng, tăng trưởng\n\nlần lượt 15,8% và 15% svck theo phương pháp hợp nhất mới đối với FPT Telecom (FOX).\n Khối Công nghệ tiếp tục là trụ cột tăng trưởng chính với mục tiêu doanh thu tăng trưởng\n\n18,4% svck và LNTT 24,4% svck, tập trung đầu tư vào các công nghệ chiến lược như AI,\nQuantum AI, Cybersecurity, UAV, công nghệ đường sắt, dữ liệu.\n\n Lĩnh vực dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài tập trung vào ba trụ cột i) “AI-First”, tiếp tục\nchuyển dịch từ mô hình cung cấp dịch vụ CNTT truyền thống sang nền tảng AI-native. Việc\nđẩy mạnh ứng dụng AI không giới hạn ở việc phát triển sản phẩm và dịch vụ mới, mà còn\nđược triển khai trong vận hành nội bộ, qua đó nâng cao năng suất lao động và năng lực cạnh\ntranh, i) tập trung các dự án quy mô lớn, khách hàng chiến lược và các hợp đồng có giá trị\ncao và ii) đẩy mạnh hợp tác với các công ty công nghệ lớn trên thế giới đồng thời tăng cường\nphối hợp nội bộ để cung cấp các giải pháp tổng thể, quy mô lớn.\n Đối với dịch vụ CNTT cho thị trường trong nước, FPT tiếp tục mở rộng hệ sinh thái sản phẩm\nMade by FPT và tham gia nhiều hơn vào các dự án chuyển đổi số của quốc gia, bộ ngành,\ntỉnh thành.\n FOX mặc dù không còn hợp nhất toàn bộ vào FPT nhưng FPT hiện vẫn giữ vai trò điều hành\nhoạt động của FOX. Ban lãnh đạo công ty cho biết với việc Bộ Công An (BCA) là cơ quan chủ\nquản của FOX, FOX có thể được giao thực hiện nhiều dự án hạ tầng lớn của quốc gia trong\ncác đề án của BCA.\n Việc tuyển dụng nhân sự mới tại FPT vẫn tiếp tục nhưng với yêu cầu kỹ năng và chuyên môn\ncao, trong khi nhân lực hiện tại sẽ tiếp tục được nâng cao kỹ năng và hợp tác với AI để gia\ntăng hiệu quả.\n\n Dự kiến mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt 2025 là 20% (2.000 đồng/cp). Trong đó, 10% đã\ntrả trong năm 2025 và phần còn lại có thể được chi trả trong Q2/2026.\n\n Công ty cũng đề xuất phương án phát hành cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ\n\nsở hữu với tỷ lệ 10% (cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới). Thời gian\n\nkhông muộn hơn Q3/2026.\nChúng tôi duy trì dự phóng doanh thu thuần trên cơ sở so sánh tương đương ở mức 58.093 tỷ\n\nđồng (-17,1% svck; +14% svck trên cơ sở so sánh tương đương), LNTT 11.637 tỷ đồng (-\n10,8% svck; +15% svck trên cơ sở so sánh tương đương) và NPATMI 10.663 tỷ đồng (+13,7%\n\nsvck) cho FPT trong năm 2026. Các dự phóng được dựa trên giả định rằng việc FOX được ghi\nnhận với tư cách là công ty liên kết sẽ duy trì trong thời gian tới, mặc dù không loại trừ khả năng\ncó thể có thêm những thay đổi.\nLương Thị Kim Chi\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1042)\n\nchiltk@acbs.com.vn\nBáo cáo Cập nhật nhanh\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nHSX: FPT\n\nCông nghệ\nGiá mục tiêu (VND)\n\n117.000\n\nGiá hiện tại (VND)\n\n74.100\n\nTỷ lệ tăng giá\n58,0%\nSuất sinh lợi cổ tức kỳ vọng\n2,7%\nTổng tỷ suất lợi nhuận\n60,7%\nDiễn biến giá cổ phiếu (%)\n\nYTD\n\n1T\n3T\n12T\nTuyệt đối\n-19,8\n-5,2 -29,6\n-19,5\nTương đối\n-22,3\n-12,8 -26,5\n-72,5\n\nNguồn: Bloomberg\n\nCơ cấu sở hữu\nÔ.Trương Gia Bình\n6,9%\n\nSCIC\n\n5,7%\n\nCT TNHH QT\n\n3,7%\nThống kê\n\n16/04/2026\n\nMã Bloomberg\n\nFPT VN\n\nThấp/Cao 52 tuần (VND)\n\n71.600-\n\n112.800\n\nSL lưu hành (triệu cp)\n\n1.704\n\nVốn hóa (tỷ đồng)\n\n130.829\n\nVốn hóa (triệu USD)\n\n4.964\n\nRoom khối ngoại còn lại (%)\n16,3\nTỷ lệ cp lưu hành tự do (%)\n89,5\nKLGD TB 3 tháng (cp)\n\n12.534.040\n\nVND/USD\n\n26.357\n\nIndex: VNIndex / HNX\n\n1826,43/261,0\n2024\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDT Thuần (tỷ đồng)\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.093\n\n67.450\n\n78.048\n\nTăng trưởng\n19,4%\n11,6%\n-17,1%\n16,1%\n15,7%\nLNTT (tỷ đồng)\n\n11.070\n\n13.044\n\n11.637\n\n13.632\n\n15.991\n\nTăng trưởng\n20,3%\n17,8%\n-10,8%\n17,1%\n17,3%\nLNST sau CĐKKS (tỷ đồng)\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.663\n\n12.442\n\n14.545\n\nTăng trưởng\n21,5%\n19,3%\n13,7%\n16,7%\n16,9%\nEPS (hiệu chỉnh; VND)\n\n4.275\n\n5.156\n\n5.834\n\n6.774\n\n7.879", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102111Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.879"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:11.404511+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102111Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "108e4060-4428-5381-b6f6-023caf2a27ad", "source_file": "20260606T102111Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "2573c629-168a-5196-a65e-42b2462f7d93", "text": "Tăng trưởng\n21,5%\n20,6%\n13,2%\n16,1%\n16,3%\n\nROE\n\n28,7%\n28,3%\n26,6%\n25,7%\n24,9%\n\nROA\n\n12,9%\n12,8%\n11,9%\n12,4%\n13,7%\nNợ ròng/EBITDA (x)\n(1,3)\n(1,3)\n(1,5)\n(1,6)\n(1,9)\nEV/EBITDA (x)\n8,6\n7,5\n11,7\n9,9\n8,3\nP/E (lần)\n17,3\n14,4\n12,7\n10,9\n9,4\nP/B (lần)\n3,7\n3,5\n2,9\n2,4\n2,0\nCổ tức (đồng)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nSuất sinh lợi cổ tức\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n0\n20\n40\n60\n80\n100\n120\nBiểu đồ giao dịch\nNgàn\nđồng\nNgàn cp\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n3\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nTrụ sở chính\n\nTầng 3, Tòa nhà Léman Luxury, 117 Nguyễn Đình Chiểu, P. Xuân Hoà,\n\nTP. HCM\n\nTel: (+84 28) 7300 7000\n\nChi nhánh Hà Nội\nSố 10 Phan Chu Trinh, Phường Cửa Nam, Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 3942 9396\n\nPHÒNG PHÂN TÍCH & CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG\n\nEmail: acbs_phantich@acbs.com.vn\n\ntrangdm@acbs.com.vn\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG ĐỊNH CHẾ\n\nTrưởng phòng khối khách hàng định chế\nChu Thị Kim Hương\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1083)\n\nhuongctk@acbs.com.vn\ngroupis@acbs.com.vn\nGiám đốc Xử lý giao dịch KHĐC\nNguyễn Trần Như Huỳnh\n\n(+84 28) 7300 6879 (x1088)\n\nhuynhntn@acbs.com.vn\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n4\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nKHUYẾN CÁO\n\nNguyên Tắc Khuyến Nghị\n\nMUA: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 20% so với giá thị trường.\nKHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nTRUNG LẬP: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) trong khoảng -10% và 10% so với giá thị trường.\nKÉM KHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nBÁN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 20% so với giá thị trường.\n\nXác Nhận Của Chuyên Viên Phân Tích\nChúng tôi,các tác giả của bản báo cáo phân tích này, xác nhận rằng (1) các quan điểm được trình bày trong bản báo cáo phân tích này là của\nchúng tôi (2) chúng tôi không nhận được bất kỳ khoản thu nhập nào, trực tiếp hoặc gián tiếp, từ các khuyến nghị hoặc quan điểm được trình\nbày đó.\nCông Bố Thông Tin Quan Trọng\nACBS và các tổ chức có liên quan của ACBS (sau đây gọi chung là ACBS) đã có hoặc sẽ tiến hành các giao dịch theo giấy phép kinh doanh của\nACBS với các công ty được trình bày trong bản báo cáo phân tích này. Danh mục đầu tư trên tài khoản tự doanh chứng khoán của ACBS cũng\ncó thể có chứng khoán do các công ty này phát hành. Vì vậy nhà đầu tư nên lưu ý rằng ACBS có thể có xung đột lợi ích ở bất kỳ thời điểm nào.\nACBS phát hành nhiều loại báo cáo phân tích,bao gồm nhưng không giới hạn ở phân tích cơ bản, phân tích cổ phiếu, phân tích định lượng hoặc\nphân tích xu hướng thị trường.Các khuyến nghị trên mỗi loại báo cáo phân tích có thể khác nhau,nguyên nhân xuất phát từ sự khác biệt về thời\nhạn đầu tư, phương pháp phân tích áp dụng và các nguyên nhân khác.\nTuyên Bố Miễn Trách Nhiệm\nBản báo cáo phân tích này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, ACBS không cung cấp bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý nào và không chịu\ntrách nhiệm về sự phù hợp của các thông tin chứa đựng trong báo cáo cho một mục đích sử dụng cụ thể. ACBS sẽ không xem những người\nnhận báo cáo,không nhận trực tiếp từ ACBS, là khách hàng của ACBS.Giá chứng khoán được trình bày trong kết luận của báo cáo (nếu có) chỉ\nmang tính tham khảo.ACBS không đề nghị hoặc khuyến khích nhà đầu tư tiến hành mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào dựa trên báo cáo\nnày. ACBS, các tổ chức liên quan của ACBS, ban quản lý, đối tác hoặc nhân viên của ACBS sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ (a) các\n\nthiệt hại trực tiếp, gián tiếp; hoặc (b) các khoản tổn thất do mất lợi nhuận, doanh thu, cơ hội kinh doanh hoặc các khoản tổn thất khác, kể", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102111Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 1079, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:11.404511+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102111Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "108e4060-4428-5381-b6f6-023caf2a27ad", "source_file": "20260606T102111Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 37, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "11727577-e354-5338-97a6-7293494e3e22", "text": "cả khi ACBS đã được thông báo về khả năng xảy ra thiệt hại hoặc tổn thất đó, phát sinh từ việc sử dụng bản báo cáo phân tích này hoặc\nthông tin trong đó. Ngoài các thông tin liên quan đến ACBS,các thông tin khác trong bản báo cáo này được thu thập từ các nguồn mà ACBS\ncho rằng đáng tin cậy, tuy nhiên ACBS không bảo đảm tính đầy đủ và chính xác của các thông tin đó, Các quan điểm trong báo cáo có thể bị\nthay đổi bất kỳ lúc nào và ACBS không có nghĩa vụ cập nhật các thông tin và quan điểm đã bị thay đổi đó cho nhà đầu tư đã nhận báo cáo này.\nBản báo cáo có chứa đựng các giả định,quan điểm của chuyên viên phân tích, tác giả của báo cáo, ACBS không chịu trách nhiệm cho bất kỳ\nsai sót nào của họ phát sinh trong quá trình lập báo cáo,đưa ra các giả định, quan điểm.Trong tương lai, ACBS có thể sẽ phát hành các bản\nbáo cáo có thông tin mâu thuẫn hoặc thậm chí có nội dung kết luận đi ngược lại hoàn toàn với bản báo cáo này.Các khuyến nghị trong bản\nbáo cáo này hoàn toàn là của riêng chuyên viên phân tích,các khuyến nghị đó không được đưa ra dựa trên các lợi ích của bất kỳ cá nhân tổ chức\nnào, kể cả lợi ích của ACBS.Bản báo cáo này không nhằm đưa ra các lời khuyên đầu tư cụ thể,cũng như không xem xét đến tình hình và điều kiện\ntài chính của bất kỳ nhà đầu tư nào, những người nhận bản báo cáo này. Vì vậy các chứng khoán được trình bày trong bản báo cáo có thể không\nphù hợp với nhà đầu tư. ACBS khuyến nghị rằng nhà đầu tư nên tự thực hiện đánh giá độc lập và tham khảo thêm ý kiến chuyên gia khi tiến hành\nđầu tư. Giá trị và thu nhập đem lại từ các khoản đầu tư có thể thay đổi hàng ngày tùy theo thay đổi của nền kinh tế và thị trường chứng khoán.\nCác kết luận trong báo cáo không nhằm tiên đoán thực tế do đó nó có thể khác xa so với thực tế, kết quả đầu tư của quá khứ không bảo đảm\ncho kết quả đầu tư của tương lai.\nBản báo cáo này có thể không được phát hành rộng rãi trên phương tiện thông tin đại chúng hay được sử dụng, trích dẫn bởi các phương\ntiện thông tin đại chúng mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của ACBS. Việc sử dụng không có sự đồng ý của ACBS sẽ bị xem là bất\nhợp pháp và cá nhân,tổ chức vi phạm có nghĩa vụ bồi thường mọi thiệt hại, tổn thất (nếu có) đã gây ra cho ACBS từ sự vi phạm đó.\nTrong trường hợp quốc gia của nhà đầu tư nghiêm cấm việc phân phối hoặc nhận các báo cáo phân tích như thế này thì nhà đầu tư cần hủy bản\nbáo cáo này ngay lập tức, nếu không nhà đầu tư sẽ hoàn toàn tự chịu trách nhiệm.\nACBS không cung cấp dịch vụ tư vấn thuế và không nội dung nào trong bản báo cáo này được xem như có nội dung tư vấn thuế. Do đó khi liên\nquan đến vấn đề thuế, nhà đầu tư cần tham khảo ý kiến của chuyên gia dựa trên tình hình và điều kiện tài chính cụ thể của nhà đầu tư.\nBản báo cáo này có thể chứa đựng các đường dẫn đến trang web của bên thứ ba, ACBS không chịu trách nhiệm đối với nội dung trên các trang\nweb này. Việc đưa đường dẫn chỉ nhằm mục đích tạo sự thuận tiện cho nhà đầu tư trong việc tra cứu thông tin; do đó nhà đầu tư hoàn toàn chịu\ncác rủi ro khi truy cập các trang web này.\n© Copyright ACBS (2026). Mọi quyền sở hữu trí tuệ và quyền tác giả là của ACBS và/hoặc chuyên viên phân tích. Bản báo cáo phân tích\nnày không được phép sao chép,toàn bộ hoặc một phần, khi chưa có sự đồng ý bằng văn bản của ACBS.", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102111Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 791, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:11.404511+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102111Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "108e4060-4428-5381-b6f6-023caf2a27ad", "source_file": "20260606T102111Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 1, "block_metadata": [{}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "c2086eef-f812-522a-b085-1156bb99e2b3", "text": "CTCP FPT – HSX: FPT\n\nKHUYẾN NGHỊ: MUA\n\nGiá mục tiêu: 90,600\nUpside:+24%\n\nLU\n\nN ĐI:M Đ\n\nU TƯ\n\nSo vơi khuyến nghịtrước đó, BSC duy trŒ khuyến nghịMUA đŹi với FPT với giá mục tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương upside +24%\n\nso với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n•\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lýn đź lĦch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20 lýn, chƸng\n\ntôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thịtrưƈng vħ viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng đến lưƇng đơn hĄng\n\ncǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ 2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ\n\nduy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh (trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi\nđánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng đang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu\nvới lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ 2H.2025 đến hiĦn tăi.\n•\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu 20% so\nvới trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt khoąng bŒnh 15% -\n16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thịtrưƈng APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục\n\nvĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong nước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng\ntôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ cao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\nC\n\nP NH\n\nT KẾT QUẢ KINH DOANH\n\nKQKD Q1/2025: DTT = 12,480 tỷ đŻng (-22% yoy) vĄ LNST-CĐTS = 2,487 tỷ đŻng (+14% yoy)\n\n•\nDTT suy giąm -22% yoy do không hƇp nhût doanh thu tDŽ FOX sau khi chuyĨn giao cho Bộ Công An quąn lǗ trong Q1.2026, nếu\n\nkhông tŊnh FOX, doanh thu cǀa FPT sĵ ghi nhün tăng trưƉng +8.7% yoy chǀ yếu đến tDŽ KhŹi Công nghệ = 10,842 tỷ đŻng (+11%\n\nyoy), Ɖ chiħu ngưƇc lăi, KhŹi Giáo dục = 1,638 tỷ đŻng (-4% yoy) trong bŹi cąnh áp lǃc cănh tranh tDŽ các cụm trưƈng công có xu\nhướng gia tăng.\n•\n\nLNST-CĐTS +14% yoy nhƈ (1) biên lƇi nhuün cąi thiĦn Ɖ mąng CNTT trong nước (2) KQKD hŻi phục tăi các công ty liên doanh liên\n\nkết (FRT, FPT Synex, FPT Telecom).\n\nKhác: T4.2026: FPT ghi nhün doanh thu 4,748 tỷ đŻng (+20% yoy) và 873 tỷ đŻng (+21% yoy) dÿn dôt chŊnh bƉi mąng CNTT =\n4,198 tỷ đŻng (+23% yoy) dǃa trên mǂc nħn thûp cǀa cƿng kỳ 2025. Giá trị HĐ kǗ mới = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) tiếp tục hŻi\n\nphục.\n\nĐònh giò cǀa BSC: KQKD Q1.2026 lĄ thûp hơn 6% so với kỳ vƂng trong báo cáo trước đó cǀa chƸng tôi khi (1) KQKD tăi mąng Giáo\n\ndục chưa có đưƇc sự cąi thiĦn như kŒ vƂng do áp lǃc cănh tranh tăng từ các cụm điĨm trưƈng công (2) doanh số tăi thị trưƈng APAC\nchưa hŻi phục như kŒ vƂng ban đýu.\nTrung tâm phân tích Chứng khoán BIDV\nTrýn Lâm Tƿng\n(Chuyên viên phân tích)\nTungtl@bsc.com.vn\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n1\n\nR E S E A R C H\n\nKQKD\n\n2023\n2024\n2025\n2026\nDoanh thu thuýn\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nLƇi nhuün gźp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\n\nLNST-CĐTS\n\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nTÓM TẮT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1.2026\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\n2\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nFPT_Tỷ VNĐ\nQ1.2025\nQ1.2026\n% YoY\n2024\n2025\n% YoY\nDoanh thu thuần\n16,058\n12,480\n-22%\n62,849\n70,113\n12%\nLãi gộp\n6,301\n4,245\n-33%\n23,698\n25,895\n9%\nThu nhüp tĄi chŊnh\n573\n416\n-27%\n1,936\n2,977\n54%\nChi phí tài chính\n(311)\n(367)\n18%\n(1,812)\n(1,672)\n-8%\n\nTrong đó: Chi phŊ lċi vay\n\n(152)\n(179)\n18%\n(552)\n(810)\n47%\nLċi/(lỗ) tDŽ CTLK\n137\n667\n388%\n393\n658\n68%\nChi phí bán hàng\n(1,829)\n(1,002)\n-45%\n(6,116)\n(7,581)\n24%\n\nCP QLDN", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102155Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["CP QLDN"], "token_count": 1168, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:55.084264+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102155Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "a52647cb-d932-594c-9194-7a843c39d4f1", "source_file": "20260606T102155Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "25acd2eb-8724-55ff-975c-07f512b7d6cc", "text": "(1,877)\n(1,210)\n-36%\n(7,074)\n(7,331)\n4%\nLãi từ HĐKD\n2,994\n2,748\n-8%\n11,025\n12,947\n17%\nThu nhüp khác, rƃng\n31\n56\n82%\n45\n92\n106%\nLợi nhuận trước thuế\n3,025\n2,804\n-7%\n11,070\n13,039\n18%\nThuế TNDN\n(429)\n(327)\n-24%\n(1,642)\n(1,813)\n10%\nLợi nhuận sau thuế\n2,596\n2,477\n-5%\n9,427\n11,226\n19%\nLƇi Ŋch cǀa cổ đông thiĨu sŹ\n421\n(11)\n-103%\n1,571\n1,856\n18%\n\nLNST-CĐTS\n\n2,174\n2,487\n14%\n7,857\n9,369\n19%\nBiên LNG\n\n39.2%\n\n34.0%\n\n-5.2%\n\n37.7%\n\n36.9%\n\n-0.8%\nBiên LNR\n\n16.2%\n\n19.8%\n\n3.7%\n\n15.0%\n\n11.3%\n\n-3.7%\n\nSG&A/DT\n\n23.1%\n\n17.7%\n\n-5.3%\n\n20.9%\n\n21.2%\n\n0%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nC\n\nP NH\n\nT TRI:N VNG KINH DOANH 2026\n\nSo với báo cáo trước, BSC điħu chœnh giąm kǜ vƂng tăng trưƉng cho năm 2026 do (1) hai thị trưƈng trƂng điĨm APAC vĄ MǠ có\nxu hướng hŻi phục chüm hơn so kǜ vƂng ban đýu (2) khŹi giáo dục tiếp tục phąi chịu mǂc đź cănh tranh cao với các cụm trưƈng\ncông, ngoĄi ra, các điĨm trưƈng mới cǍng chưa đi vĄo hoăt đźng trong 2026.\n\n1. Điħu chœnh giąm tăng trưƉng mąng CNTT từ +18% yoy vħ +15% yoy phąn ònh tŹc độ hŻi phƾc chậm cǀa 2 thő trưƈng\n\nAPAC vĄ MǠ.\n•\n\nQ1.2026, doanh sŹ tăi thị trưƈng MǠ vĄ APAC ghi nhün lýn lưƇt đăt 2,078 tỷ đŻng (+3.8% yoy) vĄ 1,787 tỷ đŻng (-9.9%\n\nyoy) phąn ánh mǂc đź hŻi phục chüm cǀa hai thị trưƈng trên. Xu hướng trên kǜ vƂng sĵ chưa có nhiħu sǃ cąi thiĦn trong phýn\ncƃn lăi cǀa năm 2026, đõc biĦt đŹi với thị trưƈng MǠ trong bŹi cąnh căng th÷ng địa chŊnh trị dÿn đến tâm lǗ thün trƂng trong\nđýu tư cǀa các doanh nghiĦp. Mõt khác, triĨn vƂng tăi thị trưƈng APAC lăc quan hơn so với thị trưƈng MǠ, chƸng tôi cho röng\nmǂc giąm so với cƿng kỳ chǀ yếu do chưa ghi nhün các hƇp đŻng mới kǗ trong giai đoăn cuŹi 2025 vĄ đýu 2026, thị trưƈng\nnĄy có thể ghi nhün tăng trưƉng so với cƿng kǜ trƉ lăi trong Q2 vĄ Q3.2026.\n•\nTăng trưƉng cǀa mąng CNTT sĵ phụ thuźc chŊnh thị trưƈng Nhüt Bąn vĄ EU khi (1) KQKD Q1.2026 ghi nhün tăng trưƉng\n\ntŊch cǃc (2) lưƇng hƇp đŻng kǗ trong T4.2026 = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) chǀ yếu đến tDŽ thị trưƈng Nhüt Bąn (3) trong\n\nkhi đó, thị trưƈng EU lĄ thị trưƈng đang đưƇc FPT đþy mănh trong thƈi gian gýn đây thông qua viĦc mƉ nhiħu văn phƃng đăi\ndiĦn vĄ tĄi trƇ quąng cáo với CLB Bóng đá Chelsea.\n\nDo vüy, BSC thǃc hiĦn điħu chœnh giąm (1) APAC = 8,582 tỷ đŻng (+5% yoy, -12.5% so với dǃ phóng cǍ) (2) MǠ = 8,571 tỷ\nđŻng (+5% yoy, -4.5% so với dǃ phóng cǍ), điħu chœnh tăng thị trưƈng Nhüt = 19,315 tỷ đŻng (+25% yoy, +5% so với dự phóng\n\ncǍ) khi lưƇng hƇp đŻng mới kǗ tŊch cǃc hơn kǜ vƂng.\n\n2. ĐŹi với mąng giòo dƾc, BSC tương tǃ điħu chœnh giąm doanh thu vħ mức = 6,503 tỷ đŻng (+6% yoy, -8% so với bòo còo\ncǍ) do (1) KQKD Q1.2026 thûp hơn kǜ vƂng (2) tuyĨn sinh gõp kho dưới áp lǃc cănh tranh cao với khŹi trưƈng công. NgoĄi ra,\n\ntrong Q1.2026, FPT đċ khƉi công tổ hƇp giáo dục mới tăi Hąi Phƃng trên diĦn tŊch 10 ha với quy mô khi đi vĄo hoăt đźng\n\nkhoąng 5,800 hssv, giai đoăn 1 cǀa dǃ án kǜ vƂng sĵ đi vĄo hoăt đźng tDŽ 1H.2027.\n\n3\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n-\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n2.5\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\nQ1.2024\nQ2.2024\nQ3.2024\nQ4.2024\nQ1.2025\nQ2.2025\nQ3.2025\nQ4.2025\nQ1.2026\nKǗ mới\n\nKM/DT\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nDỰ PHÓNG CỦA BSC\n\nNăm 2026, BSC dǃ phŶng FPT ghi nhận DTT vĄ LNST-CĐTS lần lượt đăt 57,285 tỷ đŻng (+13.2% yoy) vĄ 10,837 tỷ đŻng\n\n(+15.7% yoy), thay đổi lýn lưƇt -28% vĄ -3.3% so với dǃ phóng cǍ, tương đương PE FW 2026 = 6,042 VNĐ/CP, PE FW 2026\n\n= 11.7 lýn, dǃa trên nhdžng thay đổi vĄ quan điĨm chŊnh sau:", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102155Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DỰ PHÓNG CỦA BSC"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:55.084264+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102155Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "a52647cb-d932-594c-9194-7a843c39d4f1", "source_file": "20260606T102155Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "table", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "f50a4317-b684-5c21-8454-a2a12d87675d", "text": "1.\n\nDoanh thu điħu chœnh giąm -28% đến tDŽ (1) loăi bƄ doanh thu tDŽ FOX (ước tŊnh khoąng 21,417 tỷ đŻng) do không đưƇc hƇp\nnhût (2) điħu chœnh giąm mąng CNTT -3% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước) (3) điħu chœnh giąm mąng giáo\n\ndục -8% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước).\n\n2.\n\nBiên lƇi nhuün gźp = 33.6% điħu chœnh giąm 3.9 điĨm % so với báo cáo cǍ chǀ yếu do loăi trDŽ hƇp nhût với FOX.\n\n3.\n\nLƇi nhuün tDŽ liên doanh, liên kết = 2,385 (+262% so với dǃ phóng cǍ) do ghi nhün thêm 1,727 tỷ đŻng lƇi nhuün cǀa FOX\n\n(tương ǂng với 45% cổ phýn sƉ hdžu cǀa FPT, dǃ phóng FOX NĐT tham khąo tăi đây)\n4\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nBąng tŶm tắt gią đőnh cǀa BSC\n2024\n2025\n\n2026F CǍ\n\n2026F Mới\n%yoy\nCNTT nước ngoĄi\n30,952\n35,381\n41,641\n40,779\n15%\nNhüt bąn\n12,325\n15,452\n18,542\n19,315\n25%\n\nAPAC\n\n8,240\n8,173\n9,808\n8,582\n5%\nEU\n2,636\n3,593\n4,312\n4,312\n20%\nMǠ\n7,751\n8,163\n8,979\n8,571\n5%\nCNTT trong nước\n8,157\n9,093\n10,002\n10,002\n10%\nViễn Thông\n17,610\n19,507\n21,458\n0\nGiòo dƾc, đầu tư vĄ khòc\n6,129\n6,132\n7,082\n6,503\n6%\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nPHỤ LỤC: DỰ PHÓNG CỦA BSC\n\n5\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nKQKD(Tỷ đŻng)\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nGiá vŹn hàng bán\n(32,288)\n(39,150)\n(44,217)\n(38,064)\nLợi nhuận gộp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\nThu nhüp tài chính\n2,336\n1,936\n2,977\n2,008\nChi phí tài chính\n(1,718)\n(1,812)\n(1,672)\n(1,151)\n\nTrong đó: Chi phí lãi vay\n\n(833)\n(552)\n(810)\n(770)\nLãi/(lỗ) tDŽ CTLK\n76\n393\n658\n2,385\nChi phí BH\n(5,090)\n(6,116)\n(7,581)\n(4,583)\nChi phí QLDN\n(6,822)\n(7,074)\n(7,331)\n(5,557)\nLãi tDŽ HĐKD\n9,112\n11,025\n12,947\n12,324\nThu nhüp khác, ròng\n91\n45\n92\n92\n\nLNTT\n\n9,203\n11,070\n13,039\n12,416\nThuế TNDN\n(1,411)\n(1,642)\n(1,813)\n(1,469)\n\nLNST\n\n7,792\n9,427\n11,226\n10,947\nLƇi ích CĐKKS\n1,322\n1,571\n1,856\n109\nLNST Công ty mẹ\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nKHUYẾN NGHỊ CỦA BSC\n\nSo vơi khuyến nghị trước đó, BSC duy trŒ khuyến nghị MUA đŹi với FPT với giò mƾc tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương\n\nupside +24% so với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n1.\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lần độ lệch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20\n\nlần, chƸng tôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thị trưƈng về viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng\nđến lưƇng đơn hĄng cǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ\n\n2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ duy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh\n\n(trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi đánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng\nđang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu với lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ\n2H.2025 đến hiĦn tăi.\n\n2.\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu\n\n20% so với trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt\nkhoąng bŒnh 15% - 16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thị trưƈng", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102155Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["2."], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:55.084264+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102155Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "a52647cb-d932-594c-9194-7a843c39d4f1", "source_file": "20260606T102155Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 53, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "f69671b5-1d74-50df-8b50-2fe8f3ebabb0", "text": "APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục vĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong\nnước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng tôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ\ncao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\n6\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n\nHình 1: Giá cổ phiếu FPT và VnIndex\nĐơn vị: VND/cổ phiếu\nHình 2: Đőnh giá P/E cǀa FPT\nĐơn vị: Lýn\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\n\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n100,000\n120,000\n140,000\n160,000\n180,000\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\n2,000\n\nVNINDEX\n\nFPT\n\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nP/E\nMean\n\n+1 STD\n\n-1 STD\n\n+2 STD\n\n-2 STD\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nHệ thŹng khuyến nghő\nCác khuyến nghịMua, Bán hoõc Nôm gidž chǂng khoán đưƇc xác định dǃa trên tổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng, böng tổng cǀa chênh lĦch\ngidža giá mục tiêu và giá đóng cDža ngày khuyến nghịcǀa chǂng khoán cźng với tỷsuût cổtǂc kǜ vƂng. Các định nghĩa vħ khuyến\nnghịcụthĨ như sau:\nXếp hăng khuyến nghő\nĐőnh nghĩa\n\nMUA MẠNH\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 30% trƉ lên\n\nMUA\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 15% đến 30%\n\nNẮM GIỮ\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ -10% đến 15%\n\nBÁN\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm thûp hơn -10%\nThông tin liên hệ- Trung tâm phân tích Nghiên cứu\nPhan QuŹc Bửu\nQuyền phụ trách Trung tâm Phân tích Nghiên cứu\nBuupq@bsc.com.vn\nBùi Nguyên Khoa\nP. Giám đŹc Trung tâm PTNC\nVĩ mô – Thị Trưƈng\nKhoabn@bsc.com.vn\nNguyễn Thő Cþm Tú\nQuyền phụ trách Nhóm Ngành và Doanh nghiệp\nTuntc@bsc.com.vn\nNhóm Ngân hàng, Tài chính\nNhŶm Bất Động Sąn, VLXD\nNhóm Dầu khí, Điện, Phân bón – Hoá chất\nNhŶm Bòn lẻ, Xuất khþu, Logistics\nĐoĄn Minh Trí\nChuyên viên phân tích\nTridm@bsc.com.vn\nPhăm Quang Minh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nMinhpq@bsc.com.vn\nLưu Thuỳ Linh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nLinhlt2@bsc.com.vn\nPhăm Thő Minh Châu\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nChauptm@bsc.com.vn\nLâm Việt\nChuyên viên phân tŊch cao cûp\nVietl@bsc.com.vn\nNguyễn Dân TrưƉng\nChuyên viên phân tích\nTruongnd@bsc.com.vn\nTrần Lâm Tùng\nChuyên viên phân tích\nTungtl@bsc.com.vn\nVǍ Công Hoàng Duy\nChuyên viên phân tích\nDuynch@bsc.com.vn\nTrần Nguyễn Tưƈng Huy\nChuyên viên phân tích\nHuytnt@bsc.com.vn\n\nKHUYẾN CÁO SỬ DỤNG\n\nBản báo cáo này của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC), chỉcung cấp những thông tin chung và\nphân tích vềtình hình kinh tếvĩ mô cũng như diễn biến thịtrường chứng khoán trong ngày. Báo cáo\nnày không được xây dựng đểcung cấp theo yêu cầu của bất kỳtổchức hay cá nhân riêng lẻnào hoặc\ncác quyết định mua bán, nắm giữchứng khoán. Nhà đầu tư chỉnên sửdụng các thông tin, phân tích,\nbình luận của Bản báo cáo như là nguồn tham khảo trước khi đưa ra những quyết định đầu tư cho\nriêng mình. Mọi thông tin, nhận định và dựbáo và quan điểm trong báo cáo này được dựa trên những\nnguồn dữliệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC) không đảm bảo rằng\ncác nguồn thông tin này là hoàn toàn chính xác và không chịu bất kỳmột trách nhiệm nào đối với tính\nchính xác của những thông tin được đềcập đến trong báo cáo này, cũng như không chịu trách nhiệm\nvềnhững thiệt hại đối với việc sửdụng toàn bộhay một phần nội dung của bản báo cáo này. Mọi quan\nđiểm cũng như nhận định được đềcập trong báo cáo này dựa trên sựcân nhắc cẩn trọng, công minh\nvà hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm, nhận định này có thểthay đổi mà không cần\nbáo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC).\nMọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà không có sựđồng ý của BSC đều trái luật. Bất kỳnội dung nào\ncủa tài liệu này cũng không được (i) sao chụp hay nhân bản ởbất kỳhình thức hay phương thức nào\nhoặc (ii) được cung cấp nếu không được sựchấp thuận của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV.\n© 2019 BIDV Securities Company, All rights reserved. Unauthorized access is prohibited.\n8", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102155Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG"], "token_count": 1019, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:55.084264+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102155Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "a52647cb-d932-594c-9194-7a843c39d4f1", "source_file": "20260606T102155Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "ff9e04ac-6b34-539a-aab4-b736f94d2a6b", "text": "Mirae Asset Vietnam Research\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN\n\nĐịnh giá thấp nhất 5 năm\n•\nFPT là tập đoàn công nghệhàng đầu Việt Nam với hơn 38 năm phát triển, có mặt tại 30 quốc gia và vùng lãnh thổ. Tiên phong trong chuyển đổi số, tư\nvấn, cung cấp và triển khai các dịch vụ, giải pháp công nghệvà viễn thông.\n•\n\nNăm 2025, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuếlần lượt ởmức 70.113 tỷđồng và 9.376 tỷđồng, tăng 11,6% và 19,3% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp\ngiảm từmức 37,7% năm 2024 xuống 36,9%; 2) Doanh thu tài chính tăng 54% YoY, nhờlãi tiền gửi, cho vay tăng 42% YoY, lãi chênh lệch tỷgiá hối đoái\n\ntăng 65%; 3) Chi phí tài chính giảm 7,7%, do dựphòng các khoản đầu tư và tổn thất tài chính giảm 47,9% YoY.\n\n•\n\nKhối công nghệtiếp tục đóng vai trò trụcột trong doanh thu, ghi nhận 44.475 tỷđồng (+13,7% YoY). Trong đó, dịch vụCNTT nước ngoài đạt 35.382 tỷ\nđồng (+14,3% YoY) chiếm gần 80% doanh thu khối công nghệ, dịch vụCNTT trong nước đạt 9.093 tỷđồng (+11,5% YoY). Doanh thu ký mới dịch vụ\nCNTT nước ngoài đạt 40.463 tỷđồng (+23,2% YoY), thắng thầu 26 dựán với quy mô trên 10 tỷUSD, tăng gấp đôi cùng kỳ. Doanh thu ký mới trong\n\nnước vượt 10.000 tỷđồng. Điều này tạo tiền đềdư địa phát triển cho năm 2026 trong bối cảnh chuyển đổi sốtoàn cầu.\n•\nKhối viễn thông ghi nhận doanh thu đạt 18.702 tỷđồng (+10,6% YoY). FPT Telecom được kỳvọng duy trì tăng trưởng nhờmảng Broadband bứt phá\nvới lợi thếtiên phong XGS-PON kết hợp Wi-Fi 7, qua đó thúc đẩy nhu cầu nâng cấp gói dịch vụvà củng cốvịthếcạnh tranh trên thịtrường băng thông\nrộng.\n•\nKhối giáo dục, đầu tư ghi nhận 6.132 tỷđồng doanh thu (+0,05% YoY). Được kỳvọng trởthành nền tảng chiến lược cho FPT trong đào tạo đội ngũ\ncông nghệ, AI đáp ứng nhu cầu nhân lực sốcủa doanh nghiệp và tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn.\n•\n\nNăm 2026, chúng tôi dựphóng doanh thu và lãi ròng đạt 56.114 tỷđồng và 11.029 tỷđồng, giảm 20% và tăng 18% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp cải\nthiện từmức 37% lên 38% YoY; 2) Doanh thu khối công nghệđạt 49.863 tỷđồng tăng 12% YoY, khối giáo dục đạt 6.251 tỷđồng tăng 2% YoY. Ngoài ra,\n\nFPT thay đổi cách hạch toán FPT Telecom từcông ty con sang công ty liên kết nên chúng tôi loại trừphần doanh thu từmảng viễn thông và sẽghi\nnhận vào lãi/lỗcông ty liên doanh, liên kết (LDLK) theo tỷlệsởhữu 45%.\n•\n\nEPS forward 2026 ước đạt 6.476 đ/cp, tương ứng P/E forward ởmức 11,6 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho FPT nhờ: 1) Vịthếhàng đầu\n\ntrong lĩnh vực công nghệ; 2) Sởhữu cấu trúc tài chính lành mạnh với lượng dựtrữtiền, tương đương tiền và đầu tư nắm giữđến ngày đáo hạn đạt\n\n40.153 tỷchiếm hơn 45% tổng tài sản; 3) Đẩy mạnh hạtầng dữliệu và AI qua các dựán tại TP.HCM, mởrộng năng lực AI Factory với NVIDIA HGX\n\nB300, đưa sản phẩm AI lên Azure Marketplace đểtiếp cận khách hàng toàn cầu, phát triển công nghệô tô dựa trên AI và bán dẫn qua hợp tác với\nQualcomm.\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nGiá đóng cửa (21/04/2026)\n\n75,100\nGiá mục tiêu (12 tháng)\n92,000\nLợi nhuận kỳvọng\n\n22.5\n\nLãi ròng (26F, tỷđồng)\n\n11.029\n\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n24.2\n\nP/E (26F, x)\n\n11.6\n\nVốn hoá (tỷđồng)\n127,933\n(Tỷđồng)\nFY 2021\nFY 2022\nFY 2023\nFY 2024\n\nFY 2025 FY 2026(F)\n\nSLCP đang lưu hành (triệu cp)\n1,704\nDoanh thu\n35,657\n44,010\n52,618\n62,849\n70,113\n56,114\nTỷlê CP tựdo chuyển nhượng (%)\n\n89.5\n\nLNHĐKD\n\n5,415\n6,795\n8,452\n10,508\n10,989\n9,737\nTỷlệsởhữu của NĐTNN (%)\n\n31.9\n\nTỷlệLNHĐKD (%)\n\n15.2\n\n15.4\n\n16.1\n\n16.7\n\n15.7\n\n17.4\n\nBeta (12M)\n\n0.8\n\nLãi ròng\n4,337\n5,310\n6,465\n7,857\n9,376\n11,029\nGiá thấp nhất 52 tuần (VND)\n71,600\n\nEPS (VND)\n\n2,383\n2,912\n3,524\n4,299\n5,216\n6,476\nGiá cao nhất 52 tuần (VND)\n112,800\n\nROE (%)\n\n23.4\n\n24.9\n\n25.7\n\n26.4\n\n26.8\n\n20.0\n\n(%)\n\n1 M\n\n3M\n12M\nP/E (x)\n\n21.4\n\n17.4\n\n20.6\n\n30.8\n\n18.4\n\n11.6\n\nTuyệt đối\n\n3.1\n\n-20.7\n-20.8\nP/B (x)\n\n4.7\n\n4.0\n\n4.9\n\n7.5\n\n4.5\n\n2.5\n\nTương đối\n-8.4\n-30.2\n-71.4\nCổtức/thịgiá (%)\n\n2.2\n\n1.3\n\n2.1\n\n1.2\n\n2.0\n\n2.7\n\nNguồn: Bloomberg, Fiinpro, Fdata, Mirae Asset\n\nBÁO CÁO NGẮN\n\nCông Ty Cổ Phần FPT (FPT)\n70\n100\n130\n160\nApr 25\nJun 25\nAug 25\nOct 25\nDec 25\nFeb 26\nApr 26\n(%)\nVN-Index\n\nFPT VN\n\nMirae Asset Vietnam Research\n\nGÓC NHÌN KỸ THUẬT", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102156Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["GÓC NHÌN KỸ THUẬT"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:56.870000+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102156Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "a7a84801-3e1e-500f-9ca4-8db74a8ea774", "source_file": "20260606T102156Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 83, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "f3df8bcc-bca3-5f4a-b6be-504282c7c09d", "text": "• FPT hiện vận động tích lũy ngắn hạn bám quanh đường MA20 ngày,\nsau nhịp điều chỉnh mạnh từvùng đỉnh, dao động chủyếu trong vùng\n\n74.000–78.000 đ/cp.\n\n• Hỗtrợgần nhất quanh 72.000 – 73.000 đ/cp. Kỳvọng cải thiện khi vượt\nkháng cự78.000–80.000 đ/cp đểhướng lên vùng mục tiêu kếtiếp\n\n88.000 đ/cp.\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nNguồn: Fdata, Mirae Asset\n\nChỉ tiêu\nĐiểm số kỹ thuật\n(Mirae Asset)\n\n2 điểm\n\n(Trung Tính)\nGiá đóng cửa\n\n(21/04/2026)\n\n75,100\nXu hướng ngắn hạn\nĐi ngang\nKháng cự (ngắn hạn)\n82,000\nXu hướng trung hạn\nGiảm\nHỗ trợ (ngắn hạn)\n72,000\nXu hướng dài hạn\nGiảm\nĐiểm cắt lỗ ngắn hạn\n66,000\n• Báo cáo được viết và phát hành bởi Chứng khoán Mirae Asset. Báo cáo được thực hiện dựa trên nguồn thông tin đáng\ntin cậy vào thời điểm công bố. Chứng khoán Mirae Asset không chịu trách nhiệm vềđộchính xác, tính công bằng và đầy\nđủcủa những thông tin này. Báo cáo này chỉnhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổchức đầu tư cũng như các\nnhà đầu tư cá nhân của Chứng khoán Mirae Asset, các đối tượng có kiến thức vềmôi trường kinh doanh địa phương,\npháp luật cũng như nguyên tác kếtoán.\n• Báo cáo không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳchứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Báo\ncáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụthể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của từng khách hàng. Thông tin và\nquan điểm trong báo cáo có thểthay đổi mà không cần thông báo trước. Tình hình hoạt động trong quá khứkhông\nnhất thiết sẽdiễn ra tương tựcho các kết quảtrong tương lai. Lợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể\nxảy ra mất vốn ban đầu. Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý không chịu bất kỳ\ntrách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳtổn thất nào phát sinh từviệc sửdụng tài liệu này.\n• Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý có thểthực hiện hoặc đềnghịcác giao dịch\nmua hoặc bán bất kỳloại chứng khoán hoặc công cụtài chính nào vào bất kỳthời điểm nào. Chứng khoán Mirae Asset\nvà các chi nhánh có thểđã, đang hoặc sẽcó mối quan hệkinh doanh với các công ty chủthểđểcung cấp các dịch vụ\nngân hàng đầu tư, tạo lập thịtrường hoặc các dịch vụtài chính khác được luật pháp và quy định hiện hành cho phép\nBáo cáo này không được saochép, tái tạo, phát hành và phân phối với bất kỳmục đích nào nếu không được sựchấp\nthuận bằng văn bản của Chứng khoán Mirae Asset.\nMiễn trừ trách nhiệm", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102156Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2 điểm"], "token_count": 567, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:56.870000+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102156Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "a7a84801-3e1e-500f-9ca4-8db74a8ea774", "source_file": "20260606T102156Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "bf809af4-2c85-5a7d-9d9f-03adb72d6618", "text": "SSI - RESEARCH & ADVISORY CENTER\n\nTrang 1\nNhu cầu thị trường duy trì ổn định mặc dù chịu tác động từ AI\nChúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT, và giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600\nđồng/cp (từ 110.400 đồng). Việc giảm giá mục tiêu nhằm phản ánh sự điều chỉnh hệ số P/E\n\nmục tiêu thấp hơn cho mảng giáo dục ở mức 16x (từ 18x) và mảng công nghệ ở mức 17x (từ\n\n18x) để sát với trung bình ngành, trong khi đó chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu 14x cho mảng\nviễn thông. FPT hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 13x, thấp hơn đáng kể so với\n\ncác trung bình ngành (17x), mặc dù tăng trưởng EPS cao hơn (15% so với 11%), nghĩa là mức\n\ntăng trưởng này có thể chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.\nLuận điểm đầu tư\n•\nThị trường nước ngoài là động lực tăng trưởng chính (đặc biệt tại Nhật Bản), với các khoản\nđầu tư dài hạn vào các công nghệ chiến lược. Trong năm 2025, giá trị hợp đồng ký\n\nmới/doanh thu ký mới tăng 23% svck (so với mức tăng 13% svck trong năm 2024).\n\n•\nChuyển đổi số khu vực công mang lại dư địa tăng trưởng trong trung hạn. FPT sẽ hợp tác\nvới Chính phủ trong các sáng kiến chuyển đổi số, góp phần thúc đẩy tăng trưởng cho mảng\ndịch vụ công nghệ thông tin (CNTT) trong nước.\n•\n\nSự chuyển dịch về AI: Trung lập đến tích cực trong ngắn hạn. Mặc dù các nhà đầu tư lo\n\nngại về khả năng thay thế ngành nghề do AI, việc ứng dụng AI trong doanh nghiệp vẫn\nđang được xúc tiến và vẫn cần các hoạt động của con người liên quan đến tích hợp hệ\nthống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế triển khai. Trong giai\nđoạn hiện nay, AI dự kiến sẽ hỗ trợ nhu cầu và nâng cao năng suất hơn là thay thế các\nmảng dịch vụ CNTT.\nĐiểm nhấn ĐHCĐ 2026\n•\nKế hoạch tăng trưởng LNTT năm 2026 đạt 15% svck, phù hợp với ước tính của chúng tôi.\nTrong đó, mảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính.\n•\n\nSự chuyển dịch trong hoạt động liên quan đến AI: Doanh thu từ AI/phân tích dữ liệu và quy\n\nmô đội ngũ kỹ sư CNTT đã tăng trưởng liên tục trong 4 năm qua, trong khi gia công phần\nmềm hiện chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ của FPT.\n•\n\nCác lĩnh vực công nghệ chiến lược trọng tâm: AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh mạng,\n\nThiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và Công nghệ đường sắt.\nTriển vọng năm 2026\n\nChúng tôi gần như giữ nguyên dự báo năm 2026 với doanh thu đạt 58,3 nghìn tỷ đồng (+15%\n\nsvck) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 10,8 nghìn tỷ đồng (+15% svck).\n\nKết quả đầu năm 2026 tích cực, với tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm đạt 16% svck, phù\n\nhợp với dự báo cả năm này.\n\nViệc không còn hợp nhất với CTCP Viễn thông FPT (FOX: UpCOM) ảnh hưởng đến doanh thu\n\nvà lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong báo cáo tài chính hợp nhất, nhưng không ảnh hưởng đến\nlợi nhuận ròng cho cổ đông công ty mẹ (NPATMI) và EPS.\n\nRủi ro: Giá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, đồng tiền nước ngoài\n\ngiảm so với VNĐ, cạnh tranh gia tăng từ các trường đại học công lập, cũng như tốc độ và tác\nđộng của việc ứng dụng AI lên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT.\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu chính\n\nTỷ đồng\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n\n44.010\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\nTăng trưởng DTT\n23,4%\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nBiên lợi nhuận gộp\n39,0%\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\n\nNPATMI\n\n5.310\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nEPS (VND)\n\n4.420\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\nTăng trưởng EPS\n1,8%\n5,3%\n5,7%\n5,9%\n14,8%\nNợ/VCSH (x)\n0,5\n0,5\n0,4\n0,5\n0,3\nTỷ suất cổ tức\n2,6%\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\n\nROE\n\n27,8%\n28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nP/E (x)\n17,4\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nP/B (x)\n4,0\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\n\nEV/EBITDA\n\n7,6\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nĐào Minh Châu, CFA\nPhó Giám đốc TTPT\nchaudm@ssi.com.vn\n\nGiá CP - VND (21/04/26)\n\n75.100\n\nVốn hóa (USDmn):\n\n5.002\n\nSLCP lưu hành (triệu cp):\n\n1.704\n\nKLGD TB 3 tháng (triệu cp):\n13,4\nGiá cao/thấp 52T (k VND):\n110,9/73,1\nGTGD TB 3 tháng (USDmn):\n41,6\nTỷ lệ SHNN (%):\n32,5\nGTNN còn được mua\n(USDmn):\n812,8\nTỷ lệ sở hữu nhà nước (%):\n5,7\nBiến động giá cổ phiếu\n\nNguồn: SSI Research", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102158Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["1.704"], "token_count": 1171, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:58.836153+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102158Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "ff339d11-12ff-595a-b25b-05422b8c7e92", "source_file": "20260606T102158Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 57, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "2410084d-7ce0-5e5a-b255-acffa70b058b", "text": "Thông tin cơ bản về công ty\nFPT được thành lập vào năm 1988, là\ncông ty hàng đầu trong ngành CNTT\nViệt Nam. Công ty được niêm yết trên\nHOSE năm 2006. Đến nay, FPT đã duy\ntrì được mức tăng trưởng cao, mở rộng\nngành nghề kinh doanh khác nhau và\nmở rộng ra thị trường thế giới.\n\nCẬP NHẬT ĐHCĐ 2026\n\nNgày 22/04/2026\nCông ty Cổ phần FPT (FPT: HOSE)\nGiá mục tiêu: 101.600 Đồng\nKhuyến nghị: MUA\nTăng giá: 35,3%\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 2\n\nCập nhật ĐHCĐ 2026: Mục tiêu tăng trưởng 2 chữ số trong bối cảnh rủi ro địa chính trị toàn cầu\nFPT đặt kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt 58,6 nghìn tỷ đồng (+16% svck) và LNTT đạt 11,6 nghìn tỷ đồng (+15%svck), nhìn\n\nchung phù hợp với các dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, bất ổn địa chính trị vẫn là yếu tố quan trọng có thể ảnh hưởng đến\nkhả năng hoàn thành kế hoạch này:\n•\nMảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính, Nhật Bản vẫn là thị trường nước ngoài quan trọng, trong khi khu vực\ncông được kỳ vọng sẽ trở thành nhóm khách hàng quan trọng trong trung hạn. Trước tốc độ phát triển nhanh của AI,\ncông nghệ này sẽ tiếp tục là động lực quan trọng trong định hướng dài hạn của FPT, hỗ trợ khách hàng trong quá trình\nchuyển đổi AI:\n\n✓ Tình hình chuyển dịch hoạt động của FPT theo hướng AI: Tính đến năm 2025, mảng AI/Phân tích dữ liệu ghi nhận\ndoanh thu 2,6 nghìn tỷ đồng (+41% svck), chiếm 16% doanh thu chuyển đổi số và 7% doanh thu CNTT nước ngoài.\n\nTrong khi đó, gia công phần mềm chỉ còn chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ, thấp hơn đáng kể so\nvới quá khứ.\n\n✓ Tình hình tuyển dụng kỹ sư CNTT: Tại FPT Software, tổng số nhân sự đạt mức cao kỷ lục trong năm 2025, với trọng\n\ntâm tuyển dụng là kỹ sư có nhiều kinh nghiệm. FPT sẽ duy trì chiến lược này trong năm 2026 và chưa có kế hoạch\ncắt giảm nhân lực CNTT ở giai đoạn hiện tại, nhằm hỗ trợ mở rộng hoạt động kinh doanh. Đối với ứng viên/kỹ sư trẻ,\nFPT sẽ cân nhắc đào tạo bổ sung khi cần thiết.\n•\n\nMảng viễn thông: Từ năm 2026, FPT sẽ không còn hợp nhất 100% doanh thu và LNTT từ FOX. Việc thay đổi phương\n\npháp kế toán này dự kiến sẽ không tác động đáng kể đến NPATMI cũng như giá trị cho cổ đông của FPT. FOX đóng góp\nkhoảng 17% NPATMI của FPT trong năm 2025.\n•\n\nMảng giáo dục: FPT đưa ra một số sáng kiến quan trọng như sau:\n\n✓ Tích hợp AI vào các chương trình đào tạo\n✓ Áp dụng các phương pháp giáo dục mới\n✓ Nâng cao chất lượng ở các lĩnh vực đào tạo chuyên sâu (như AI và bán dẫn – hiện đang đào tạo khoảng 3.700 sinh\nviên).\n\nBảng 2: Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2026\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.650\n\n18,4%\n\n5.883\n\n7.350\n\n24,9%\n13,2%\n14,0%\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n6.131\n\n5.930\n\n-3,3%\n\n4.225\n\n4.279\n\n1,3%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.580\n\n15,8%\n\n10.108\n\n11.629\n\n15,0%\n20,0%\n19,9%\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX. Từ năm 2026, FPT chỉ ghi nhận phần lợi nhuận\ntừ FOX tương ứng với tỷ lệ sở hữu thực tế, thay vì hợp nhất 100% doanh thu và LNTT của FOX như trước đây.\n\nBiểu đồ 3: Doanh thu AI/Phân tích dữ liệu giai đoạn 2022-2025\nBiểu đồ 4: Số lượng nhân sự CNTT nước ngoài bình\n\nquân của FPT\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nVốn đầu tư\nTừ năm 2026, FPT sẽ tập trung vào hoạt động nghiên cứu & phát triển (R&D) các công nghệ mới. Bên cạnh đó, đối với FPT\nAI Factory, công ty gần đây đã công bố kế hoạch triển khai bổ sung NVIDIA HGX B300, nhằm xử lý các bài toán AI phức tạp\nhơn (như AI Reasoning, Agentic AI, Physical AI) và hỗ trợ các mô hình AI quy mô lớn hơn.\n980\n\n1.221\n\n1.856\n\n2.612\n\n13%\n12%\n13%\n16%\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n12%\n14%\n16%\n500\n\n1.000\n\n1.500\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n2022\n2023\n2024\n2025\nVND bn\nRevenue of AI/Data analytics\n% weight on digital transformation revenue\n\n31.208\n\n-\n\n5.000\n\n10.000\n\n15.000\n\n20.000\n\n25.000\n\n30.000\n\n35.000\n\nDoanh thu t ừ AI/Phân\ntích d ữ liệu\nT ỷ trọng doanh thu chuy\nển đ ổi s ố\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 3\nTuy nhiên, trong những năm gần đây, giải ngân vốn đầu tư thực tế thường thấp hơn kế hoạch, cho thấy áp lực đối với khả\nnăng hoàn thành kế hoạch đề ra. Sang năm 2026, cả FPT và FOX đều cho rằng việc đẩy mạnh đầu tư là cần thiết để duy trì\ntriển vọng tăng trưởng trong dài hạn.\n\nBảng 5: Vốn đầu tư kế hoạch và thực tế\n\nKế hoạch\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\n2026\nDiễn giải ngân sách năm 2026\nCông nghệ\n\n1.800\n\n2.200\n\n6.000*\n\n4.200", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102158Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.200"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:58.836153+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102158Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "ff339d11-12ff-595a-b25b-05422b8c7e92", "source_file": "20260606T102158Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "6428cabc-3a2a-55c9-b490-e8e1dab5a673", "text": "• Xây dựng tổ hợp văn phòng tại các thành phố lớn như\nHà Nội, TP.HCM và Bình Định\n• Nghiên cứu & phát triển các công nghệ mới. FPT sẽ tập\ntrung đầu tư vào AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh\nmạng, Thiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và\nCông nghệ đường sắt\nViễn thông\n\n2.300\n\n2.300\n\n2.500\n\n5.100\n\n• Duy trì và nâng cấp các cơ sở, hạ tầng kinh doanh hiện\nhữu\n• Đầu tư vào các trung tâm dữ liệu, tòa nhà, cáp quang\nbiển, cũng như R&D/thiết kế chip AI\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n1.700\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n• Mở rộng các khuôn viên đại học tại Hà Nội, TP.HCM và\nĐà Nẵng\n• Mở thêm các cơ sở đào tạo mới tại nhiều tỉnh, thành\nphố trên toàn quốc\nTổng\n\n5.800\n\n6.500\n\n11.000\n\n7.200**\n\nThực tế\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\nCông nghệ\n\n1.154\n\n1.410\n\n2.823*\n\nViễn thông\n\n1.837\n\n1.032\n\n1.751\n\nGiáo dục, Đầu tư, và Khác\n\n1.009\n\n724\n749\nTổng\n\n4.000\n\n3.166\n\n5.323\n\n% hoàn thành kế hoạch\n69%\n49%\n48%\n\nNguồn: FPT, FOX, SSI Research\n\n*Vốn đầu tư mảng công nghệ năm 2025 (tính cả số kế hoạch và thực tế) cao hơn bình thường, do đầu tư vào FPT AI Factory.\n**Do FOX không còn được hợp nhất toàn bộ vào báo cáo tài chính của FPT từ năm 2026, chúng tôi không tính phần vốn đầu tư tương ứng của FOX trong\ntổng vốn đầu tư dự kiến của FPT.\n\nChiến lược phát triển giai đoạn 2026-2028: Bên cạnh các khoản đầu tư vào AI và công nghệ mới, FPT sẽ tăng cường hợp\n\ntác với khu vực công trong các lĩnh vực chuyển đổi số, dữ liệu và cải cách thủ tục hành chính.\n\nBảng 6: Các nội dung chính trong chiến lược phát triển giai đoạn 2026–2028\n\nChiến lược\nAI-first\n• Trong những năm gần đây, FPT đã quyết tâm trở thành “AI First Corporation”, chuyển dịch từ mô hình dịch vụ\nCNTT truyền thống sang nền tảng AI native, trong đó AI được tích hợp xuyên suốt vào mọi giải pháp và các\nhoạt động sản xuất kinh doanh (“AI‑First Development”).\n• Đối với AI Agents, FPT sẽ tiếp tục phát triển các công cụ chuyên biệt phục vụ nhiều ngành/lĩnh vực khác nhau\n(như tài chính, sản xuất, y tế và logistics).\n• Hệ sinh thái AI sẽ tiếp tục được củng cố và mở rộng, tiếp nối việc ra mắt FPT AI Factory vào năm ngoái.\n• Công ty cũng sở hữu hệ thống đào tạo nội bộ quy mô lớn nhằm hỗ trợ phát triển đội ngũ kỹ sư AI và hướng tới\nhợp tác sâu hơn với các đối tác về các mô hình mã nguồn mở.\nLàm chủ công nghệ chiến lược và\nđóng góp cho chủ quyền số\nCác công nghệ chiến lược giai đoạn 2026–2030:\n\n• AI: tập trung vào toàn bộ chuỗi giá trị AI (mô hình, dữ liệu, năng lực tính toán, ứng dụng và nguồn nhân lực).\n• Công nghệ lượng tử & AI: đào tạo 100 tiến sĩ, phát triển khoảng 2.000 chuyên gia công nghệ và tạo ra khoảng\n\n500 công trình khoa học/bằng sáng chế/tài sản sở hữu trí tuệ.\n\n• Điện toán đám mây và điện toán biên: trở thành đơn vị dẫn đầu thị trường điện toán đám mây tại Việt Nam,\n\nđào tạo thêm nhân sự, trở thành trụ cột của hạ tầng số quốc gia, đồng thời mở rộng hệ sinh thái FPT Cloud tại\nĐông Nam Á.\n\n• Chip và thiết kế sản phẩm (phần cứng/phần mềm): mở rộng năng lực sản xuất ở các phân khúc giá trị gia tăng\n\ncao (y tế, drone, camera, robot hình người và các hệ thống thông minh khác). Cùng với đó, FPT Education đặt\n\nmục tiêu đào tạo khoảng 10.000 kỹ sư bán dẫn đến năm 2030.\n\n• An ninh mạng: củng cố vị thế vững chắc trong lĩnh vực phục vụ hạ tầng số, dữ liệu quốc gia và các hệ thống\n\ncó yêu cầu an ninh cao.\n\n• Thiết bị bay không người lái (UAV): hướng tới hình thành năng lực vận hành UAV an toàn vào năm 2028.\n• Blockchain: một trong các trụ cột phát triển Web3 (Web 3.0) tại Việt Nam đến năm 2030 (với các tiêu chuẩn\nWeb3 tương ứng). Chúng tôi lưu ý Web3 là thế hệ Internet tiếp theo (sau Web 1.0 và Web 2.0), được xây dựng\n\ntrên nền tảng công nghệ blockchain và phi tập trung.\nChuyển đổi số\nFPT xem khu vực công là động lực tăng trưởng chính trong 3–5 năm tới, và sẽ hợp tác với Chính phủ trong:\n• Phát triển và vận hành các cơ sở dữ liệu quốc gia và cơ sở dữ liệu chuyên ngành\n• Tích hợp AI và xử lý dữ liệu lớn để tự động hóa thủ tục hành chính, rút ngắn thời gian xử lý và nâng cao trải\nnghiệm người dân\n• Xây dựng các nền tảng và sáng kiến số tích hợp AI\n• Đào tạo nguồn nhân lực liên quan có kỹ năng về việc triển khai các chính sách và triển khai các công nghệ\nchiến lược\nNâng cao chất lượng và mở rộng\nđầu tư giáo dục\n• Đào tạo và nghiên cứu chuyên sâu ở bậc đại học\n• Phổ cập AI từ cấp phổ thông\n• Mở rộng hệ thống trường trung học trên toàn quốc và đa dạng hóa chương trình giáo dục, đặc biệt trong các\nlĩnh vực thiết kế IC, công nghệ lượng tử, an ninh mạng và UAV\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 4\nKế hoạch cổ tức 2025-2026\n•", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102158Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:58.836153+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102158Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "ff339d11-12ff-595a-b25b-05422b8c7e92", "source_file": "20260606T102158Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "14965579-a91e-5160-8de2-b0aca13f267c", "text": "Kế hoạch cổ tức năm 2025: FPT dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/cp và cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 10%.\n\n•\n\nKế hoạch cổ tức năm 2026: Cổ tức tiền mặt (tối đa 2.000 đồng/cp).\nTriển vọng lợi nhuận: Triển vọng nhu cầu ổn định; Tác động từ AI tiếp diễn\nChúng tôi phần lớn giữ nguyên dự báo năm 2026, với NPATMI tăng 15% svck lên 10,8 nghìn tỷ đồng, được hỗ trợ bởi triển\nvọng nhu cầu ổn định. Điều này thể hiện qua tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm 2026 đạt 16% svck và giá trị hợp đồng\n\nký mới tăng 21% svck, cho thấy FPT tiếp tục ký kết các hợp đồng mới trong bối cảnh toàn cầu biến động, góp phần củng cố\ntriển vọng lợi nhuận ổn định.\nVề AI, chúng tôi nhận thấy lo ngại của nhà đầu tư về khả năng gây tác động trong dài hạn của sự phát triển AI đối với dịch\n\nvụ CNTT. Mặc dù các mô hình mới (ví dụ: Claude Opus 4.6, Mythos và GPT‑5.4‑Cyber cho an ninh mạng) có thể mang lại\n\nnhiều lợi ích, việc triển khai chuyển đổi tích hợp AI trong doanh nghiệp vẫn đòi hỏi các hoạt động của con người về tích hợp\nhệ thống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế cấu trúc rõ rệt. Tuy nhiên, tốc độ và mức độ thay\nđổi do AI dẫn dắt trên toàn chuỗi giá trị vẫn đang tiếp diễn và sẽ cần được theo dõi chặt chẽ thêm trong tươn lai.\nNgược lại, rủi ro địa chính trị vẫn là trở ngại trước mắt, có thể ảnh hưởng đến khả năng chi tiêu ngân sách của khách hàng\nđối với các hợp đồng công nghệ. Mặc dù vậy, mức tăng trưởng đơn hàng hiện tại chưa cho thấy dấu hiệu nhu cầu sụt giảm.\nNhìn chung, quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên (i) giá trị các đơn hàng vẫn đang tốt, (ii) triển vọng lợi nhuận ổn định\ntrong bối cảnh bất ổn toàn cầu, và (iii) vị thế tốt trong mảng dịch vụ CNTT cho khách hàng doanh nghiệp, mảng có nhu cầu\nổn định ngay cả khi công nghệ liên tục thay đổi.\n\nBảng 7: Triển vọng năm 2026 theo từng mảng\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.697\n\n18%\n\n5.883\n\n7.516\n\n28%\n\n13.2%\n\n14.3%\n\nCNTT nước ngoài\n\n35.382\n\n40.969\n\n16%\n\n5.467\n\n6.629\n\n21%\n\n15.5%\n\n16.2%\n\nCNTT trong nước\n\n9.093\n\n11.728\n\n29%\n416\n887\n113%\n\n4.6%\n\n7.6%\n\nGiáo dục, đầu tư và khác\n\n6.131\n\n5.557\n\n-9%\n\n4.225\n\n4.678\n\n11%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.254\n\n15%\n\n10.108\n\n12.194\n\n21%\n\n18.6%\n\n20.9%\n\nNguồn: SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX.\nTóm tắt định giá\nMặc dù dự báo NPATMI năm 2026 gần như không đổi, chúng tôi giảm hệ số P/E mục tiêu đối với mảng giáo dục xuống 16x\n\n(từ 18x) và mảng công nghệ xuống 17x (từ 18x) để sát với trung bình ngành. Tuy nhiên, chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu\ncho mảng viễn thông ở mức 14x, từ đó giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600 đồng/cp (từ 110.400 đồng/cp). Với tiềm\n\nnăng tăng giá là 32%, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT. FPT hiện đang giao dịch P/E dự phóng năm 2026 ở\n\nmức 13x, dựa trên dự báo tăng trưởng EPS 15% svck, thấp hơn so với mức P/E trung bình 17x của các doanh nghiệp công\n\nnghệ toàn cầu, trong khi tốc độ tăng trưởng EPS chỉ đạt khoảng 11% svck.\nRủi ro:\n•\nGiá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, cũng như tốc độ và tác động của việc ứng dụng AI\ntrên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT có thể ảnh hưởng kém tích cực lên KQKD mảng CNTT nước ngoài.\n•\nBiến động tỷ giá bất lợi (các đồng tiền nước ngoài giảm so với VNĐ) có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ở các thị trường\nnước ngoài.\n•\nCạnh tranh từ các trường đại học công lập nếu gay gắt hơn có thể làm suy giảm tiềm năng tăng trưởng dài hạn của mảng\ngiáo dục.\nLịch sử khuyến nghị\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 5\n\nNguồn: SSI Research\nGhi chú: BUY: Mua, OP: Khả quan, MP: Trung lập, UP: Kém khả quan\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 6\n\nPHỤ LỤC: BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM\n\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nBảng cân đối kế toán\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n+ Tiền và các khoản tương đương\ntiền\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nDoanh thu thuần\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\n+ Đầu tư ngắn hạn\n\n16.104\n\n21.785\n\n29.631\n\n34.668\n\nGiá vốn hàng bán\n-32.298\n-39.150\n-44.224\n-\n\n38.654\n\n+ Các khoản phải thu ngắn hạn\n\n9.674\n\n11.382\n\n14.402\n\n12.245\n\nLợi nhuận gộp\n\n20.320\n\n23.698\n\n25.889\n\n19.600\n\n+ Hàng tồn kho\n\n1.593\n\n1.857\n\n2.194\n\n1.917\n\nDoanh thu hoạt động tài chính\n\n2.336\n\n1.936\n\n2.977\n\n1.998\n\n+ Tài sản ngắn hạn khác\n\n1.055\n\n1.197\n\n1.389\n\n1.181", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102158Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["1.181"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:58.836153+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102158Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "ff339d11-12ff-595a-b25b-05422b8c7e92", "source_file": "20260606T102158Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 103, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "0c604329-71a2-5c61-a5f9-ce57e83d1743", "text": "Chi phí tài chính\n-1.718\n-1.812\n-1.672\n-1.554\nTổng tài sản ngắn hạn\n\n36.706\n\n45.536\n\n58.137\n\n56.347\n\nThu nhập từ các công ty liên\nkết\n42\n393\n658\n\n3.339\n\n+ Các khoản phải thu dài hạn\n247\n332\n564\n475\nChi phí bán hàng\n-5.243\n-6.116\n-7.563\n-4.744\n+ GTCL Tài sản cố định\n\n13.643\n\n14.816\n\n17.289\n\n18.407\n\nChi phí quản lý doanh nghiệp\n-6.625\n-7.074\n-7.337\n-6.532\n+ Bất động sản đầu tư\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận từ hoạt động kinh\ndoanh\n\n9.112\n\n11.025\n\n12.952\n\n12.108\n\n+ Tài sản dài hạn dở dang\n\n1.315\n\n2.560\n\n1.605\n\n1.617\n\nThu nhập khác\n91\n45\n92\n86\n+ Đầu tư dài hạn\n\n3.335\n\n3.318\n\n4.738\n\n4.738\n\nLợi nhuận trước thuế\n\n9.203\n\n11.070\n\n13.044\n\n12.194\n\n+ Tài sản dài hạn khác\n\n5.036\n\n5.438\n\n5.809\n\n5.179\n\nLợi nhuận ròng\n\n7.788\n\n9.427\n\n11.232\n\n10.938\n\nTổng tài sản dài hạn\n\n23.577\n\n26.464\n\n30.005\n\n30.416\n\nLợi nhuận chia cho cổ đông\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nTổng tài sản\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nLợi ích của cổ đông thiểu số\n\n1.323\n\n1.571\n\n1.856\n\n177\n+ Nợ ngắn hạn\n\n29.652\n\n34.836\n\n41.525\n\n33.635\n\nTrong đó: vay ngắn hạn\n\n13.838\n\n14.446\n\n19.170\n\n14.538\n\nEPS cơ bản (VND)\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\n+ Nợ dài hạn\n698\n\n1.436\n\n2.869\n\n2.436\n\nGiá trị sổ sách (VND)\n\n19.663\n\n20.252\n\n21.415\n\n25.387\n\nTrong đó: vay dài hạn\n\n208\n501\n\n1.904\n\n1.548\n\nCổ tức (VND/cổ phiếu)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nTổng nợ phải trả\n\n30.350\n\n36.272\n\n44.394\n\n36.071\n\nEBIT\n\n10.036\n\n11.621\n\n13.853\n\n12.973\n\n+ Vốn góp\n\n12.700\n\n14.711\n\n17.035\n\n17.035\n\nEBITDA\n\n11.908\n\n13.666\n\n16.190\n\n15.643\n\n+ Thặng dư vốn cổ phần\n50\n50\n50\n50\n+ Lợi nhuận chưa phân phối\n\n8.674\n\n11.031\n\n14.302\n\n21.070\n\nTăng trưởng\n+ Quỹ khác\n\n8.509\n\n9.937\n\n12.361\n\n12.537\n\nDoanh thu\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nVốn chủ sở hữu\n\n29.933\n\n35.728\n\n43.748\n\n50.692\n\nEBITDA\n\n20,3%\n14,8%\n18,5%\n-3,4%\nTổng nợ phải trả và vốn chủ sở hữu\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nEBIT\n\n20,8%\n15,8%\n19,2%\n-6,4%\nLợi nhuận ròng\n20,0%\n21,0%\n19,1%\n-2,6%\nLưu chuyển tiền tệ\nVốn chủ sở hữu\n18,1%\n19,4%\n22,4%\n15,9%\nDòng tiền từ hoạt động kinh doanh\n\n9.517\n\n11.704\n\n10.136\n\n8.352\n\nVốn điều lệ\n15,8%\n15,8%\n15,8%\n0,0%\nDòng tiền từ hoạt động đầu tư\n-6.548\n-8.462\n-11.625\n-4.145\nTổng tài sản\n16,7%\n19,4%\n22,4%\n-1,6%\nDòng tiền từ hoạt động tài chính\n-1.168\n-2.198\n\n2.801\n\n-8.394\nLưu chuyển tiền thuần trong kỳ\n\n1.800\n\n1.044\n\n1.313\n\n-4.187\nĐịnh giá\nTiền đầu kỳ\n\n6.440\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\nP/E\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nTiền cuối kỳ\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nP/B\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\nGiá/Doanh thu\n2,3\n3,6\n2,3\n2,2\nCác hệ số khả năng thanh toán\nTỷ suất cổ tức\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,24\n1,31\n1,40\n1,68\n\nEV/EBITDA\n\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\nHệ số thanh toán nhanh\n1,15\n1,22\n1,31\n1,58\nEV/Doanh thu\n2,1\n3,3\n2,1\n1,8\nHệ số thanh toán tiền mặt\n0,82\n0,89\n0,97\n1,22\nNợ ròng / EBITDA\n-0,71\n-0,94\n-1,05\n-1,41\nCác hệ số khả năng sinh lời\nKhả năng thanh toán lãi vay\n12,05\n21,07\n17,11\n16,64\nTỷ suất lợi nhuận gộp\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\nNgày phải thu\n59,1\n56,9\n60,6\n73,0\nTỷ suất lợi nhuận hoạt động\n15,8%\n16,5%\n17,2%\n19,7%\nNgày phải trả\n32,8\n32,8\n34,1\n32,9\nTỷ suất lợi nhuận ròng\n14,8%\n15,0%\n16,0%\n18,8%\nNgày tồn kho\n20,1\n16,1\n16,7\n19,4\nChi phí bán hàng/Doanh thu\nthuần\n10,0%\n9,7%\n10,8%\n8,1%\nChi phí quản lý/Doanh thu\nthuần\n12,6%\n11,3%\n10,5%\n11,2%\nCơ cấu vốn\n\nROE", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102158Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["ROE"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:58.836153+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102158Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "ff339d11-12ff-595a-b25b-05422b8c7e92", "source_file": "20260606T102158Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 161, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "58c2efd2-f973-5777-bd91-ff8f099a00c6", "text": "28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nVốn chủ sở hữu/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,58\n\nROA\n\n13,9%\n14,3%\n14,0%\n12,5%\nNợ phải trả/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,42\n\nROIC\n\n20,8%\n20,9%\n20,7%\n17,7%\nNợ phải trả/Vốn chủ sở hữu\n1,01\n1,02\n1,01\n0,71\nNợ/Vốn chủ sở hữu\n0,35\n0,45\n0,44\n0,49\nNợ ngắn hạn/Vốn chủ sở hữu\n0,46\n0,40\n0,44\n0,29\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 7\n\nCAM KẾT PHÂN TÍCH\n\nChuyên viên phân tích trong báo cáo này này cam kết rằng (1) quan điểm thể hiện trong báo cáo phân tích này phản ánh chính xác quan điểm cá nhân đối với chứng khoán\nvà/hoặc tổ chức phát hành và (2) chuyên viên phân tích đã/ đang/sẽ được miễn trách nhiệm bồi thường trực tiếp hoặc gián tiếp liên quan đến khuyến nghị cụ thể hoặc quan điểm\ntrong báo cáo phân tích này.\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nMua: Ước tính tiềm năng tăng giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKhả quan: Ước tính tiềm năng tăng giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nTrung lập: Ước tính tiềm năng tăng giá tương đương so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKém khả quan: Ước tính tiềm năng giảm giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nBán: Ước tính tiềm năng giảm giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\n\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị dựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có thể được điều chỉnh lại theo ý kiến của chuyên viên phân tích sau khi cân nhắc một số yếu tố thị\ntrường có thể làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn và trung hạn.\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nCác thông tin, tuyên bố, dự báo và dự đoán trong báo cáo này, bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện, được dựa trên các nguồn thông tin mà SSI cho là đáng tin cậy, tuy nhiên SSI\n\nkhông đảm bảo sự chính xác và đầy đủ của các thông tin này. Báo cáo không có bất kỳ thông tin nhạy cảm về giá chưa công bố nào. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này được\nđưa ra sau khi đã được xem xét kỹ càng và cẩn thận và dựa trên thông tin tốt nhất chúng tôi được biết, và theo ý kiến cá nhân của chúng tôi là hợp lý trong các trường hợp tại thời\nđiểm đưa ra báo cáo. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này có thể thay đổi bất kì lúc nào mà không cần thông báo. Báo cáo này không và không nên được giải thích như một lời\nđề nghị hay lôi kéo để đề nghị mua hay bán bất cứ chứng khoán nào. SSI và các công ty con và/ hoặc các chuyên viên, giám đốc, nhân viên của SSI và công ty con có thể có vị\nthế hoặc có thể ảnh hưởng đến giao dịch chứng khoán của các công ty được đề cập trong báo cáo này và có thể cung cấp dịch vụ hoặc tìm kiếm để cung cấp dịch vụ ngân hàng\nđầu tư cho các công ty đó.\nBáo cáo này không được sử dụng dưới bất kỳ mục đích thương mại nào, và không được công bố công khai trên báo chí hay bất kỳ phương tiện nào khác nếu không được sự đồng\ný của SSI. Người dùng có thể trích dẫn hoặc trình chiếu báo cáo cho các mục đích phi thương mại. SSI có thể có thỏa thuận cho phép sử dụng cho mục đích thương mại hoặc\nphân phối lại báo cáo với điều kiện người dùng trả phí cho SSI. SSI không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ thiệt hại trực tiếp hay thiệt hại do hậu quả phát sinh từ việc sử dụng báo\ncáo này hay nội dung báo cáo này. Việc sử dụng bất kỳ thông tin, tuyên bố, dự báo, và dự đoán nào trong báo cáo này sẽ do người dùng tự quyết định và tự chịu rủi ro.\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTrung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nPhạm Lưu Hưng\nGiám đốc Trung Tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nhungpl@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8711\n\nChiến lược thị trường\nDữ liệu\nĐào Minh Châu\nNguyễn Thị Anh Thư\nPhó giám đốc Trung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nChuyên viên hỗ trợ\nchaudm@ssi.com.vn\nthunta2@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 28) 3636 3688\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102158Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SĐT: (+84 – 24) 3936 6321"], "token_count": 990, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:58.836153+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102158Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "ff339d11-12ff-595a-b25b-05422b8c7e92", "source_file": "20260606T102158Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "97cc5873-d3df-575b-8d7c-3e3a629fbb01", "text": "Cập nhật nhanh FPT\n\n– MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n1\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n2\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCTCP FPT (FPT VN)\n\nFPT tổ chức ĐHCĐ thường niên 2026 với một số điểm chính sau:\n\n Kế hoạch kinh doanh 2026: doanh thu 58.580 tỷ đồng và LNTT 11.629 tỷ đồng, tăng trưởng\n\nlần lượt 15,8% và 15% svck theo phương pháp hợp nhất mới đối với FPT Telecom (FOX).\n Khối Công nghệ tiếp tục là trụ cột tăng trưởng chính với mục tiêu doanh thu tăng trưởng\n\n18,4% svck và LNTT 24,4% svck, tập trung đầu tư vào các công nghệ chiến lược như AI,\nQuantum AI, Cybersecurity, UAV, công nghệ đường sắt, dữ liệu.\n\n Lĩnh vực dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài tập trung vào ba trụ cột i) “AI-First”, tiếp tục\nchuyển dịch từ mô hình cung cấp dịch vụ CNTT truyền thống sang nền tảng AI-native. Việc\nđẩy mạnh ứng dụng AI không giới hạn ở việc phát triển sản phẩm và dịch vụ mới, mà còn\nđược triển khai trong vận hành nội bộ, qua đó nâng cao năng suất lao động và năng lực cạnh\ntranh, i) tập trung các dự án quy mô lớn, khách hàng chiến lược và các hợp đồng có giá trị\ncao và ii) đẩy mạnh hợp tác với các công ty công nghệ lớn trên thế giới đồng thời tăng cường\nphối hợp nội bộ để cung cấp các giải pháp tổng thể, quy mô lớn.\n Đối với dịch vụ CNTT cho thị trường trong nước, FPT tiếp tục mở rộng hệ sinh thái sản phẩm\nMade by FPT và tham gia nhiều hơn vào các dự án chuyển đổi số của quốc gia, bộ ngành,\ntỉnh thành.\n FOX mặc dù không còn hợp nhất toàn bộ vào FPT nhưng FPT hiện vẫn giữ vai trò điều hành\nhoạt động của FOX. Ban lãnh đạo công ty cho biết với việc Bộ Công An (BCA) là cơ quan chủ\nquản của FOX, FOX có thể được giao thực hiện nhiều dự án hạ tầng lớn của quốc gia trong\ncác đề án của BCA.\n Việc tuyển dụng nhân sự mới tại FPT vẫn tiếp tục nhưng với yêu cầu kỹ năng và chuyên môn\ncao, trong khi nhân lực hiện tại sẽ tiếp tục được nâng cao kỹ năng và hợp tác với AI để gia\ntăng hiệu quả.\n\n Dự kiến mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt 2025 là 20% (2.000 đồng/cp). Trong đó, 10% đã\ntrả trong năm 2025 và phần còn lại có thể được chi trả trong Q2/2026.\n\n Công ty cũng đề xuất phương án phát hành cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ\n\nsở hữu với tỷ lệ 10% (cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới). Thời gian\n\nkhông muộn hơn Q3/2026.\nChúng tôi duy trì dự phóng doanh thu thuần trên cơ sở so sánh tương đương ở mức 58.093 tỷ\n\nđồng (-17,1% svck; +14% svck trên cơ sở so sánh tương đương), LNTT 11.637 tỷ đồng (-\n10,8% svck; +15% svck trên cơ sở so sánh tương đương) và NPATMI 10.663 tỷ đồng (+13,7%\n\nsvck) cho FPT trong năm 2026. Các dự phóng được dựa trên giả định rằng việc FOX được ghi\nnhận với tư cách là công ty liên kết sẽ duy trì trong thời gian tới, mặc dù không loại trừ khả năng\ncó thể có thêm những thay đổi.\nLương Thị Kim Chi\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1042)\n\nchiltk@acbs.com.vn\nBáo cáo Cập nhật nhanh\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nHSX: FPT\n\nCông nghệ\nGiá mục tiêu (VND)\n\n117.000\n\nGiá hiện tại (VND)\n\n74.100\n\nTỷ lệ tăng giá\n58,0%\nSuất sinh lợi cổ tức kỳ vọng\n2,7%\nTổng tỷ suất lợi nhuận\n60,7%\nDiễn biến giá cổ phiếu (%)\n\nYTD\n\n1T\n3T\n12T\nTuyệt đối\n-19,8\n-5,2 -29,6\n-19,5\nTương đối\n-22,3\n-12,8 -26,5\n-72,5\n\nNguồn: Bloomberg\n\nCơ cấu sở hữu\nÔ.Trương Gia Bình\n6,9%\n\nSCIC\n\n5,7%\n\nCT TNHH QT\n\n3,7%\nThống kê\n\n16/04/2026\n\nMã Bloomberg\n\nFPT VN\n\nThấp/Cao 52 tuần (VND)\n\n71.600-\n\n112.800\n\nSL lưu hành (triệu cp)\n\n1.704\n\nVốn hóa (tỷ đồng)\n\n130.829\n\nVốn hóa (triệu USD)\n\n4.964\n\nRoom khối ngoại còn lại (%)\n16,3\nTỷ lệ cp lưu hành tự do (%)\n89,5\nKLGD TB 3 tháng (cp)\n\n12.534.040\n\nVND/USD\n\n26.357\n\nIndex: VNIndex / HNX\n\n1826,43/261,0\n2024\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDT Thuần (tỷ đồng)\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.093\n\n67.450\n\n78.048\n\nTăng trưởng\n19,4%\n11,6%\n-17,1%\n16,1%\n15,7%\nLNTT (tỷ đồng)\n\n11.070\n\n13.044\n\n11.637\n\n13.632\n\n15.991\n\nTăng trưởng\n20,3%\n17,8%\n-10,8%\n17,1%\n17,3%\nLNST sau CĐKKS (tỷ đồng)\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.663\n\n12.442\n\n14.545\n\nTăng trưởng\n21,5%\n19,3%\n13,7%\n16,7%\n16,9%\nEPS (hiệu chỉnh; VND)\n\n4.275\n\n5.156\n\n5.834\n\n6.774\n\n7.879", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102200Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.879"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:00.742276+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102200Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "c7f0b984-922c-5605-8e36-043d4f960a3d", "source_file": "20260606T102200Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "086865e5-d664-5c72-a009-8b67322f6aad", "text": "Tăng trưởng\n21,5%\n20,6%\n13,2%\n16,1%\n16,3%\n\nROE\n\n28,7%\n28,3%\n26,6%\n25,7%\n24,9%\n\nROA\n\n12,9%\n12,8%\n11,9%\n12,4%\n13,7%\nNợ ròng/EBITDA (x)\n(1,3)\n(1,3)\n(1,5)\n(1,6)\n(1,9)\nEV/EBITDA (x)\n8,6\n7,5\n11,7\n9,9\n8,3\nP/E (lần)\n17,3\n14,4\n12,7\n10,9\n9,4\nP/B (lần)\n3,7\n3,5\n2,9\n2,4\n2,0\nCổ tức (đồng)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nSuất sinh lợi cổ tức\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n0\n20\n40\n60\n80\n100\n120\nBiểu đồ giao dịch\nNgàn\nđồng\nNgàn cp\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n3\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nTrụ sở chính\n\nTầng 3, Tòa nhà Léman Luxury, 117 Nguyễn Đình Chiểu, P. Xuân Hoà,\n\nTP. HCM\n\nTel: (+84 28) 7300 7000\n\nChi nhánh Hà Nội\nSố 10 Phan Chu Trinh, Phường Cửa Nam, Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 3942 9396\n\nPHÒNG PHÂN TÍCH & CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG\n\nEmail: acbs_phantich@acbs.com.vn\n\ntrangdm@acbs.com.vn\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG ĐỊNH CHẾ\n\nTrưởng phòng khối khách hàng định chế\nChu Thị Kim Hương\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1083)\n\nhuongctk@acbs.com.vn\ngroupis@acbs.com.vn\nGiám đốc Xử lý giao dịch KHĐC\nNguyễn Trần Như Huỳnh\n\n(+84 28) 7300 6879 (x1088)\n\nhuynhntn@acbs.com.vn\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n4\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nKHUYẾN CÁO\n\nNguyên Tắc Khuyến Nghị\n\nMUA: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 20% so với giá thị trường.\nKHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nTRUNG LẬP: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) trong khoảng -10% và 10% so với giá thị trường.\nKÉM KHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nBÁN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 20% so với giá thị trường.\n\nXác Nhận Của Chuyên Viên Phân Tích\nChúng tôi,các tác giả của bản báo cáo phân tích này, xác nhận rằng (1) các quan điểm được trình bày trong bản báo cáo phân tích này là của\nchúng tôi (2) chúng tôi không nhận được bất kỳ khoản thu nhập nào, trực tiếp hoặc gián tiếp, từ các khuyến nghị hoặc quan điểm được trình\nbày đó.\nCông Bố Thông Tin Quan Trọng\nACBS và các tổ chức có liên quan của ACBS (sau đây gọi chung là ACBS) đã có hoặc sẽ tiến hành các giao dịch theo giấy phép kinh doanh của\nACBS với các công ty được trình bày trong bản báo cáo phân tích này. Danh mục đầu tư trên tài khoản tự doanh chứng khoán của ACBS cũng\ncó thể có chứng khoán do các công ty này phát hành. Vì vậy nhà đầu tư nên lưu ý rằng ACBS có thể có xung đột lợi ích ở bất kỳ thời điểm nào.\nACBS phát hành nhiều loại báo cáo phân tích,bao gồm nhưng không giới hạn ở phân tích cơ bản, phân tích cổ phiếu, phân tích định lượng hoặc\nphân tích xu hướng thị trường.Các khuyến nghị trên mỗi loại báo cáo phân tích có thể khác nhau,nguyên nhân xuất phát từ sự khác biệt về thời\nhạn đầu tư, phương pháp phân tích áp dụng và các nguyên nhân khác.\nTuyên Bố Miễn Trách Nhiệm\nBản báo cáo phân tích này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, ACBS không cung cấp bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý nào và không chịu\ntrách nhiệm về sự phù hợp của các thông tin chứa đựng trong báo cáo cho một mục đích sử dụng cụ thể. ACBS sẽ không xem những người\nnhận báo cáo,không nhận trực tiếp từ ACBS, là khách hàng của ACBS.Giá chứng khoán được trình bày trong kết luận của báo cáo (nếu có) chỉ\nmang tính tham khảo.ACBS không đề nghị hoặc khuyến khích nhà đầu tư tiến hành mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào dựa trên báo cáo\nnày. ACBS, các tổ chức liên quan của ACBS, ban quản lý, đối tác hoặc nhân viên của ACBS sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ (a) các\n\nthiệt hại trực tiếp, gián tiếp; hoặc (b) các khoản tổn thất do mất lợi nhuận, doanh thu, cơ hội kinh doanh hoặc các khoản tổn thất khác, kể", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102200Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 1079, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:00.742276+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102200Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "c7f0b984-922c-5605-8e36-043d4f960a3d", "source_file": "20260606T102200Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 37, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "28a51b3e-3c51-5f6b-a5cd-c1ba1b0b5869", "text": "cả khi ACBS đã được thông báo về khả năng xảy ra thiệt hại hoặc tổn thất đó, phát sinh từ việc sử dụng bản báo cáo phân tích này hoặc\nthông tin trong đó. Ngoài các thông tin liên quan đến ACBS,các thông tin khác trong bản báo cáo này được thu thập từ các nguồn mà ACBS\ncho rằng đáng tin cậy, tuy nhiên ACBS không bảo đảm tính đầy đủ và chính xác của các thông tin đó, Các quan điểm trong báo cáo có thể bị\nthay đổi bất kỳ lúc nào và ACBS không có nghĩa vụ cập nhật các thông tin và quan điểm đã bị thay đổi đó cho nhà đầu tư đã nhận báo cáo này.\nBản báo cáo có chứa đựng các giả định,quan điểm của chuyên viên phân tích, tác giả của báo cáo, ACBS không chịu trách nhiệm cho bất kỳ\nsai sót nào của họ phát sinh trong quá trình lập báo cáo,đưa ra các giả định, quan điểm.Trong tương lai, ACBS có thể sẽ phát hành các bản\nbáo cáo có thông tin mâu thuẫn hoặc thậm chí có nội dung kết luận đi ngược lại hoàn toàn với bản báo cáo này.Các khuyến nghị trong bản\nbáo cáo này hoàn toàn là của riêng chuyên viên phân tích,các khuyến nghị đó không được đưa ra dựa trên các lợi ích của bất kỳ cá nhân tổ chức\nnào, kể cả lợi ích của ACBS.Bản báo cáo này không nhằm đưa ra các lời khuyên đầu tư cụ thể,cũng như không xem xét đến tình hình và điều kiện\ntài chính của bất kỳ nhà đầu tư nào, những người nhận bản báo cáo này. Vì vậy các chứng khoán được trình bày trong bản báo cáo có thể không\nphù hợp với nhà đầu tư. ACBS khuyến nghị rằng nhà đầu tư nên tự thực hiện đánh giá độc lập và tham khảo thêm ý kiến chuyên gia khi tiến hành\nđầu tư. Giá trị và thu nhập đem lại từ các khoản đầu tư có thể thay đổi hàng ngày tùy theo thay đổi của nền kinh tế và thị trường chứng khoán.\nCác kết luận trong báo cáo không nhằm tiên đoán thực tế do đó nó có thể khác xa so với thực tế, kết quả đầu tư của quá khứ không bảo đảm\ncho kết quả đầu tư của tương lai.\nBản báo cáo này có thể không được phát hành rộng rãi trên phương tiện thông tin đại chúng hay được sử dụng, trích dẫn bởi các phương\ntiện thông tin đại chúng mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của ACBS. Việc sử dụng không có sự đồng ý của ACBS sẽ bị xem là bất\nhợp pháp và cá nhân,tổ chức vi phạm có nghĩa vụ bồi thường mọi thiệt hại, tổn thất (nếu có) đã gây ra cho ACBS từ sự vi phạm đó.\nTrong trường hợp quốc gia của nhà đầu tư nghiêm cấm việc phân phối hoặc nhận các báo cáo phân tích như thế này thì nhà đầu tư cần hủy bản\nbáo cáo này ngay lập tức, nếu không nhà đầu tư sẽ hoàn toàn tự chịu trách nhiệm.\nACBS không cung cấp dịch vụ tư vấn thuế và không nội dung nào trong bản báo cáo này được xem như có nội dung tư vấn thuế. Do đó khi liên\nquan đến vấn đề thuế, nhà đầu tư cần tham khảo ý kiến của chuyên gia dựa trên tình hình và điều kiện tài chính cụ thể của nhà đầu tư.\nBản báo cáo này có thể chứa đựng các đường dẫn đến trang web của bên thứ ba, ACBS không chịu trách nhiệm đối với nội dung trên các trang\nweb này. Việc đưa đường dẫn chỉ nhằm mục đích tạo sự thuận tiện cho nhà đầu tư trong việc tra cứu thông tin; do đó nhà đầu tư hoàn toàn chịu\ncác rủi ro khi truy cập các trang web này.\n© Copyright ACBS (2026). Mọi quyền sở hữu trí tuệ và quyền tác giả là của ACBS và/hoặc chuyên viên phân tích. Bản báo cáo phân tích\nnày không được phép sao chép,toàn bộ hoặc một phần, khi chưa có sự đồng ý bằng văn bản của ACBS.", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102200Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 791, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:00.742276+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102200Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "c7f0b984-922c-5605-8e36-043d4f960a3d", "source_file": "20260606T102200Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 1, "block_metadata": [{}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "7ab28273-1646-5d41-9c7c-4d0a1161cbbb", "text": "CTCP FPT – HSX: FPT\n\nKHUYẾN NGHỊ: MUA\n\nGiá mục tiêu: 90,600\nUpside:+24%\n\nLU\n\nN ĐI:M Đ\n\nU TƯ\n\nSo vơi khuyến nghịtrước đó, BSC duy trŒ khuyến nghịMUA đŹi với FPT với giá mục tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương upside +24%\n\nso với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n•\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lýn đź lĦch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20 lýn, chƸng\n\ntôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thịtrưƈng vħ viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng đến lưƇng đơn hĄng\n\ncǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ 2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ\n\nduy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh (trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi\nđánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng đang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu\nvới lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ 2H.2025 đến hiĦn tăi.\n•\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu 20% so\nvới trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt khoąng bŒnh 15% -\n16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thịtrưƈng APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục\n\nvĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong nước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng\ntôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ cao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\nC\n\nP NH\n\nT KẾT QUẢ KINH DOANH\n\nKQKD Q1/2025: DTT = 12,480 tỷ đŻng (-22% yoy) vĄ LNST-CĐTS = 2,487 tỷ đŻng (+14% yoy)\n\n•\nDTT suy giąm -22% yoy do không hƇp nhût doanh thu tDŽ FOX sau khi chuyĨn giao cho Bộ Công An quąn lǗ trong Q1.2026, nếu\n\nkhông tŊnh FOX, doanh thu cǀa FPT sĵ ghi nhün tăng trưƉng +8.7% yoy chǀ yếu đến tDŽ KhŹi Công nghệ = 10,842 tỷ đŻng (+11%\n\nyoy), Ɖ chiħu ngưƇc lăi, KhŹi Giáo dục = 1,638 tỷ đŻng (-4% yoy) trong bŹi cąnh áp lǃc cănh tranh tDŽ các cụm trưƈng công có xu\nhướng gia tăng.\n•\n\nLNST-CĐTS +14% yoy nhƈ (1) biên lƇi nhuün cąi thiĦn Ɖ mąng CNTT trong nước (2) KQKD hŻi phục tăi các công ty liên doanh liên\n\nkết (FRT, FPT Synex, FPT Telecom).\n\nKhác: T4.2026: FPT ghi nhün doanh thu 4,748 tỷ đŻng (+20% yoy) và 873 tỷ đŻng (+21% yoy) dÿn dôt chŊnh bƉi mąng CNTT =\n4,198 tỷ đŻng (+23% yoy) dǃa trên mǂc nħn thûp cǀa cƿng kỳ 2025. Giá trị HĐ kǗ mới = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) tiếp tục hŻi\n\nphục.\n\nĐònh giò cǀa BSC: KQKD Q1.2026 lĄ thûp hơn 6% so với kỳ vƂng trong báo cáo trước đó cǀa chƸng tôi khi (1) KQKD tăi mąng Giáo\n\ndục chưa có đưƇc sự cąi thiĦn như kŒ vƂng do áp lǃc cănh tranh tăng từ các cụm điĨm trưƈng công (2) doanh số tăi thị trưƈng APAC\nchưa hŻi phục như kŒ vƂng ban đýu.\nTrung tâm phân tích Chứng khoán BIDV\nTrýn Lâm Tƿng\n(Chuyên viên phân tích)\nTungtl@bsc.com.vn\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n1\n\nR E S E A R C H\n\nKQKD\n\n2023\n2024\n2025\n2026\nDoanh thu thuýn\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nLƇi nhuün gźp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\n\nLNST-CĐTS\n\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nTÓM TẮT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1.2026\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\n2\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nFPT_Tỷ VNĐ\nQ1.2025\nQ1.2026\n% YoY\n2024\n2025\n% YoY\nDoanh thu thuần\n16,058\n12,480\n-22%\n62,849\n70,113\n12%\nLãi gộp\n6,301\n4,245\n-33%\n23,698\n25,895\n9%\nThu nhüp tĄi chŊnh\n573\n416\n-27%\n1,936\n2,977\n54%\nChi phí tài chính\n(311)\n(367)\n18%\n(1,812)\n(1,672)\n-8%\n\nTrong đó: Chi phŊ lċi vay\n\n(152)\n(179)\n18%\n(552)\n(810)\n47%\nLċi/(lỗ) tDŽ CTLK\n137\n667\n388%\n393\n658\n68%\nChi phí bán hàng\n(1,829)\n(1,002)\n-45%\n(6,116)\n(7,581)\n24%\n\nCP QLDN", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102242Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["CP QLDN"], "token_count": 1168, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:42.658952+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102242Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "3d1dd64e-992a-529f-9079-2ec03d3f80a6", "source_file": "20260606T102242Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "3bcb65aa-ba63-51ad-86f2-c4fd8e6e777b", "text": "(1,877)\n(1,210)\n-36%\n(7,074)\n(7,331)\n4%\nLãi từ HĐKD\n2,994\n2,748\n-8%\n11,025\n12,947\n17%\nThu nhüp khác, rƃng\n31\n56\n82%\n45\n92\n106%\nLợi nhuận trước thuế\n3,025\n2,804\n-7%\n11,070\n13,039\n18%\nThuế TNDN\n(429)\n(327)\n-24%\n(1,642)\n(1,813)\n10%\nLợi nhuận sau thuế\n2,596\n2,477\n-5%\n9,427\n11,226\n19%\nLƇi Ŋch cǀa cổ đông thiĨu sŹ\n421\n(11)\n-103%\n1,571\n1,856\n18%\n\nLNST-CĐTS\n\n2,174\n2,487\n14%\n7,857\n9,369\n19%\nBiên LNG\n\n39.2%\n\n34.0%\n\n-5.2%\n\n37.7%\n\n36.9%\n\n-0.8%\nBiên LNR\n\n16.2%\n\n19.8%\n\n3.7%\n\n15.0%\n\n11.3%\n\n-3.7%\n\nSG&A/DT\n\n23.1%\n\n17.7%\n\n-5.3%\n\n20.9%\n\n21.2%\n\n0%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nC\n\nP NH\n\nT TRI:N VNG KINH DOANH 2026\n\nSo với báo cáo trước, BSC điħu chœnh giąm kǜ vƂng tăng trưƉng cho năm 2026 do (1) hai thị trưƈng trƂng điĨm APAC vĄ MǠ có\nxu hướng hŻi phục chüm hơn so kǜ vƂng ban đýu (2) khŹi giáo dục tiếp tục phąi chịu mǂc đź cănh tranh cao với các cụm trưƈng\ncông, ngoĄi ra, các điĨm trưƈng mới cǍng chưa đi vĄo hoăt đźng trong 2026.\n\n1. Điħu chœnh giąm tăng trưƉng mąng CNTT từ +18% yoy vħ +15% yoy phąn ònh tŹc độ hŻi phƾc chậm cǀa 2 thő trưƈng\n\nAPAC vĄ MǠ.\n•\n\nQ1.2026, doanh sŹ tăi thị trưƈng MǠ vĄ APAC ghi nhün lýn lưƇt đăt 2,078 tỷ đŻng (+3.8% yoy) vĄ 1,787 tỷ đŻng (-9.9%\n\nyoy) phąn ánh mǂc đź hŻi phục chüm cǀa hai thị trưƈng trên. Xu hướng trên kǜ vƂng sĵ chưa có nhiħu sǃ cąi thiĦn trong phýn\ncƃn lăi cǀa năm 2026, đõc biĦt đŹi với thị trưƈng MǠ trong bŹi cąnh căng th÷ng địa chŊnh trị dÿn đến tâm lǗ thün trƂng trong\nđýu tư cǀa các doanh nghiĦp. Mõt khác, triĨn vƂng tăi thị trưƈng APAC lăc quan hơn so với thị trưƈng MǠ, chƸng tôi cho röng\nmǂc giąm so với cƿng kỳ chǀ yếu do chưa ghi nhün các hƇp đŻng mới kǗ trong giai đoăn cuŹi 2025 vĄ đýu 2026, thị trưƈng\nnĄy có thể ghi nhün tăng trưƉng so với cƿng kǜ trƉ lăi trong Q2 vĄ Q3.2026.\n•\nTăng trưƉng cǀa mąng CNTT sĵ phụ thuźc chŊnh thị trưƈng Nhüt Bąn vĄ EU khi (1) KQKD Q1.2026 ghi nhün tăng trưƉng\n\ntŊch cǃc (2) lưƇng hƇp đŻng kǗ trong T4.2026 = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) chǀ yếu đến tDŽ thị trưƈng Nhüt Bąn (3) trong\n\nkhi đó, thị trưƈng EU lĄ thị trưƈng đang đưƇc FPT đþy mănh trong thƈi gian gýn đây thông qua viĦc mƉ nhiħu văn phƃng đăi\ndiĦn vĄ tĄi trƇ quąng cáo với CLB Bóng đá Chelsea.\n\nDo vüy, BSC thǃc hiĦn điħu chœnh giąm (1) APAC = 8,582 tỷ đŻng (+5% yoy, -12.5% so với dǃ phóng cǍ) (2) MǠ = 8,571 tỷ\nđŻng (+5% yoy, -4.5% so với dǃ phóng cǍ), điħu chœnh tăng thị trưƈng Nhüt = 19,315 tỷ đŻng (+25% yoy, +5% so với dự phóng\n\ncǍ) khi lưƇng hƇp đŻng mới kǗ tŊch cǃc hơn kǜ vƂng.\n\n2. ĐŹi với mąng giòo dƾc, BSC tương tǃ điħu chœnh giąm doanh thu vħ mức = 6,503 tỷ đŻng (+6% yoy, -8% so với bòo còo\ncǍ) do (1) KQKD Q1.2026 thûp hơn kǜ vƂng (2) tuyĨn sinh gõp kho dưới áp lǃc cănh tranh cao với khŹi trưƈng công. NgoĄi ra,\n\ntrong Q1.2026, FPT đċ khƉi công tổ hƇp giáo dục mới tăi Hąi Phƃng trên diĦn tŊch 10 ha với quy mô khi đi vĄo hoăt đźng\n\nkhoąng 5,800 hssv, giai đoăn 1 cǀa dǃ án kǜ vƂng sĵ đi vĄo hoăt đźng tDŽ 1H.2027.\n\n3\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n-\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n2.5\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\nQ1.2024\nQ2.2024\nQ3.2024\nQ4.2024\nQ1.2025\nQ2.2025\nQ3.2025\nQ4.2025\nQ1.2026\nKǗ mới\n\nKM/DT\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nDỰ PHÓNG CỦA BSC\n\nNăm 2026, BSC dǃ phŶng FPT ghi nhận DTT vĄ LNST-CĐTS lần lượt đăt 57,285 tỷ đŻng (+13.2% yoy) vĄ 10,837 tỷ đŻng\n\n(+15.7% yoy), thay đổi lýn lưƇt -28% vĄ -3.3% so với dǃ phóng cǍ, tương đương PE FW 2026 = 6,042 VNĐ/CP, PE FW 2026\n\n= 11.7 lýn, dǃa trên nhdžng thay đổi vĄ quan điĨm chŊnh sau:", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102242Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DỰ PHÓNG CỦA BSC"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:42.658952+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102242Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "3d1dd64e-992a-529f-9079-2ec03d3f80a6", "source_file": "20260606T102242Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "table", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "72cbdbbf-8dbf-5ae8-add1-9911d7cd914d", "text": "1.\n\nDoanh thu điħu chœnh giąm -28% đến tDŽ (1) loăi bƄ doanh thu tDŽ FOX (ước tŊnh khoąng 21,417 tỷ đŻng) do không đưƇc hƇp\nnhût (2) điħu chœnh giąm mąng CNTT -3% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước) (3) điħu chœnh giąm mąng giáo\n\ndục -8% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước).\n\n2.\n\nBiên lƇi nhuün gźp = 33.6% điħu chœnh giąm 3.9 điĨm % so với báo cáo cǍ chǀ yếu do loăi trDŽ hƇp nhût với FOX.\n\n3.\n\nLƇi nhuün tDŽ liên doanh, liên kết = 2,385 (+262% so với dǃ phóng cǍ) do ghi nhün thêm 1,727 tỷ đŻng lƇi nhuün cǀa FOX\n\n(tương ǂng với 45% cổ phýn sƉ hdžu cǀa FPT, dǃ phóng FOX NĐT tham khąo tăi đây)\n4\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nBąng tŶm tắt gią đőnh cǀa BSC\n2024\n2025\n\n2026F CǍ\n\n2026F Mới\n%yoy\nCNTT nước ngoĄi\n30,952\n35,381\n41,641\n40,779\n15%\nNhüt bąn\n12,325\n15,452\n18,542\n19,315\n25%\n\nAPAC\n\n8,240\n8,173\n9,808\n8,582\n5%\nEU\n2,636\n3,593\n4,312\n4,312\n20%\nMǠ\n7,751\n8,163\n8,979\n8,571\n5%\nCNTT trong nước\n8,157\n9,093\n10,002\n10,002\n10%\nViễn Thông\n17,610\n19,507\n21,458\n0\nGiòo dƾc, đầu tư vĄ khòc\n6,129\n6,132\n7,082\n6,503\n6%\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nPHỤ LỤC: DỰ PHÓNG CỦA BSC\n\n5\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nKQKD(Tỷ đŻng)\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nGiá vŹn hàng bán\n(32,288)\n(39,150)\n(44,217)\n(38,064)\nLợi nhuận gộp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\nThu nhüp tài chính\n2,336\n1,936\n2,977\n2,008\nChi phí tài chính\n(1,718)\n(1,812)\n(1,672)\n(1,151)\n\nTrong đó: Chi phí lãi vay\n\n(833)\n(552)\n(810)\n(770)\nLãi/(lỗ) tDŽ CTLK\n76\n393\n658\n2,385\nChi phí BH\n(5,090)\n(6,116)\n(7,581)\n(4,583)\nChi phí QLDN\n(6,822)\n(7,074)\n(7,331)\n(5,557)\nLãi tDŽ HĐKD\n9,112\n11,025\n12,947\n12,324\nThu nhüp khác, ròng\n91\n45\n92\n92\n\nLNTT\n\n9,203\n11,070\n13,039\n12,416\nThuế TNDN\n(1,411)\n(1,642)\n(1,813)\n(1,469)\n\nLNST\n\n7,792\n9,427\n11,226\n10,947\nLƇi ích CĐKKS\n1,322\n1,571\n1,856\n109\nLNST Công ty mẹ\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nKHUYẾN NGHỊ CỦA BSC\n\nSo vơi khuyến nghị trước đó, BSC duy trŒ khuyến nghị MUA đŹi với FPT với giò mƾc tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương\n\nupside +24% so với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n1.\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lần độ lệch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20\n\nlần, chƸng tôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thị trưƈng về viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng\nđến lưƇng đơn hĄng cǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ\n\n2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ duy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh\n\n(trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi đánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng\nđang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu với lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ\n2H.2025 đến hiĦn tăi.\n\n2.\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu\n\n20% so với trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt\nkhoąng bŒnh 15% - 16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thị trưƈng", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102242Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["2."], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:42.658952+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102242Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "3d1dd64e-992a-529f-9079-2ec03d3f80a6", "source_file": "20260606T102242Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 53, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "c95d45b1-54ba-54e6-957a-296e4b8eef41", "text": "APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục vĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong\nnước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng tôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ\ncao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\n6\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n\nHình 1: Giá cổ phiếu FPT và VnIndex\nĐơn vị: VND/cổ phiếu\nHình 2: Đőnh giá P/E cǀa FPT\nĐơn vị: Lýn\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\n\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n100,000\n120,000\n140,000\n160,000\n180,000\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\n2,000\n\nVNINDEX\n\nFPT\n\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nP/E\nMean\n\n+1 STD\n\n-1 STD\n\n+2 STD\n\n-2 STD\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nHệ thŹng khuyến nghő\nCác khuyến nghịMua, Bán hoõc Nôm gidž chǂng khoán đưƇc xác định dǃa trên tổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng, böng tổng cǀa chênh lĦch\ngidža giá mục tiêu và giá đóng cDža ngày khuyến nghịcǀa chǂng khoán cźng với tỷsuût cổtǂc kǜ vƂng. Các định nghĩa vħ khuyến\nnghịcụthĨ như sau:\nXếp hăng khuyến nghő\nĐőnh nghĩa\n\nMUA MẠNH\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 30% trƉ lên\n\nMUA\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 15% đến 30%\n\nNẮM GIỮ\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ -10% đến 15%\n\nBÁN\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm thûp hơn -10%\nThông tin liên hệ- Trung tâm phân tích Nghiên cứu\nPhan QuŹc Bửu\nQuyền phụ trách Trung tâm Phân tích Nghiên cứu\nBuupq@bsc.com.vn\nBùi Nguyên Khoa\nP. Giám đŹc Trung tâm PTNC\nVĩ mô – Thị Trưƈng\nKhoabn@bsc.com.vn\nNguyễn Thő Cþm Tú\nQuyền phụ trách Nhóm Ngành và Doanh nghiệp\nTuntc@bsc.com.vn\nNhóm Ngân hàng, Tài chính\nNhŶm Bất Động Sąn, VLXD\nNhóm Dầu khí, Điện, Phân bón – Hoá chất\nNhŶm Bòn lẻ, Xuất khþu, Logistics\nĐoĄn Minh Trí\nChuyên viên phân tích\nTridm@bsc.com.vn\nPhăm Quang Minh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nMinhpq@bsc.com.vn\nLưu Thuỳ Linh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nLinhlt2@bsc.com.vn\nPhăm Thő Minh Châu\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nChauptm@bsc.com.vn\nLâm Việt\nChuyên viên phân tŊch cao cûp\nVietl@bsc.com.vn\nNguyễn Dân TrưƉng\nChuyên viên phân tích\nTruongnd@bsc.com.vn\nTrần Lâm Tùng\nChuyên viên phân tích\nTungtl@bsc.com.vn\nVǍ Công Hoàng Duy\nChuyên viên phân tích\nDuynch@bsc.com.vn\nTrần Nguyễn Tưƈng Huy\nChuyên viên phân tích\nHuytnt@bsc.com.vn\n\nKHUYẾN CÁO SỬ DỤNG\n\nBản báo cáo này của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC), chỉcung cấp những thông tin chung và\nphân tích vềtình hình kinh tếvĩ mô cũng như diễn biến thịtrường chứng khoán trong ngày. Báo cáo\nnày không được xây dựng đểcung cấp theo yêu cầu của bất kỳtổchức hay cá nhân riêng lẻnào hoặc\ncác quyết định mua bán, nắm giữchứng khoán. Nhà đầu tư chỉnên sửdụng các thông tin, phân tích,\nbình luận của Bản báo cáo như là nguồn tham khảo trước khi đưa ra những quyết định đầu tư cho\nriêng mình. Mọi thông tin, nhận định và dựbáo và quan điểm trong báo cáo này được dựa trên những\nnguồn dữliệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC) không đảm bảo rằng\ncác nguồn thông tin này là hoàn toàn chính xác và không chịu bất kỳmột trách nhiệm nào đối với tính\nchính xác của những thông tin được đềcập đến trong báo cáo này, cũng như không chịu trách nhiệm\nvềnhững thiệt hại đối với việc sửdụng toàn bộhay một phần nội dung của bản báo cáo này. Mọi quan\nđiểm cũng như nhận định được đềcập trong báo cáo này dựa trên sựcân nhắc cẩn trọng, công minh\nvà hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm, nhận định này có thểthay đổi mà không cần\nbáo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC).\nMọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà không có sựđồng ý của BSC đều trái luật. Bất kỳnội dung nào\ncủa tài liệu này cũng không được (i) sao chụp hay nhân bản ởbất kỳhình thức hay phương thức nào\nhoặc (ii) được cung cấp nếu không được sựchấp thuận của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV.\n© 2019 BIDV Securities Company, All rights reserved. Unauthorized access is prohibited.\n8", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102242Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG"], "token_count": 1019, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:42.658952+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102242Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "3d1dd64e-992a-529f-9079-2ec03d3f80a6", "source_file": "20260606T102242Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "eefc41fe-f94a-5ef9-a843-c208c4b5de23", "text": "Mirae Asset Vietnam Research\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN\n\nĐịnh giá thấp nhất 5 năm\n•\nFPT là tập đoàn công nghệhàng đầu Việt Nam với hơn 38 năm phát triển, có mặt tại 30 quốc gia và vùng lãnh thổ. Tiên phong trong chuyển đổi số, tư\nvấn, cung cấp và triển khai các dịch vụ, giải pháp công nghệvà viễn thông.\n•\n\nNăm 2025, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuếlần lượt ởmức 70.113 tỷđồng và 9.376 tỷđồng, tăng 11,6% và 19,3% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp\ngiảm từmức 37,7% năm 2024 xuống 36,9%; 2) Doanh thu tài chính tăng 54% YoY, nhờlãi tiền gửi, cho vay tăng 42% YoY, lãi chênh lệch tỷgiá hối đoái\n\ntăng 65%; 3) Chi phí tài chính giảm 7,7%, do dựphòng các khoản đầu tư và tổn thất tài chính giảm 47,9% YoY.\n\n•\n\nKhối công nghệtiếp tục đóng vai trò trụcột trong doanh thu, ghi nhận 44.475 tỷđồng (+13,7% YoY). Trong đó, dịch vụCNTT nước ngoài đạt 35.382 tỷ\nđồng (+14,3% YoY) chiếm gần 80% doanh thu khối công nghệ, dịch vụCNTT trong nước đạt 9.093 tỷđồng (+11,5% YoY). Doanh thu ký mới dịch vụ\nCNTT nước ngoài đạt 40.463 tỷđồng (+23,2% YoY), thắng thầu 26 dựán với quy mô trên 10 tỷUSD, tăng gấp đôi cùng kỳ. Doanh thu ký mới trong\n\nnước vượt 10.000 tỷđồng. Điều này tạo tiền đềdư địa phát triển cho năm 2026 trong bối cảnh chuyển đổi sốtoàn cầu.\n•\nKhối viễn thông ghi nhận doanh thu đạt 18.702 tỷđồng (+10,6% YoY). FPT Telecom được kỳvọng duy trì tăng trưởng nhờmảng Broadband bứt phá\nvới lợi thếtiên phong XGS-PON kết hợp Wi-Fi 7, qua đó thúc đẩy nhu cầu nâng cấp gói dịch vụvà củng cốvịthếcạnh tranh trên thịtrường băng thông\nrộng.\n•\nKhối giáo dục, đầu tư ghi nhận 6.132 tỷđồng doanh thu (+0,05% YoY). Được kỳvọng trởthành nền tảng chiến lược cho FPT trong đào tạo đội ngũ\ncông nghệ, AI đáp ứng nhu cầu nhân lực sốcủa doanh nghiệp và tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn.\n•\n\nNăm 2026, chúng tôi dựphóng doanh thu và lãi ròng đạt 56.114 tỷđồng và 11.029 tỷđồng, giảm 20% và tăng 18% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp cải\nthiện từmức 37% lên 38% YoY; 2) Doanh thu khối công nghệđạt 49.863 tỷđồng tăng 12% YoY, khối giáo dục đạt 6.251 tỷđồng tăng 2% YoY. Ngoài ra,\n\nFPT thay đổi cách hạch toán FPT Telecom từcông ty con sang công ty liên kết nên chúng tôi loại trừphần doanh thu từmảng viễn thông và sẽghi\nnhận vào lãi/lỗcông ty liên doanh, liên kết (LDLK) theo tỷlệsởhữu 45%.\n•\n\nEPS forward 2026 ước đạt 6.476 đ/cp, tương ứng P/E forward ởmức 11,6 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho FPT nhờ: 1) Vịthếhàng đầu\n\ntrong lĩnh vực công nghệ; 2) Sởhữu cấu trúc tài chính lành mạnh với lượng dựtrữtiền, tương đương tiền và đầu tư nắm giữđến ngày đáo hạn đạt\n\n40.153 tỷchiếm hơn 45% tổng tài sản; 3) Đẩy mạnh hạtầng dữliệu và AI qua các dựán tại TP.HCM, mởrộng năng lực AI Factory với NVIDIA HGX\n\nB300, đưa sản phẩm AI lên Azure Marketplace đểtiếp cận khách hàng toàn cầu, phát triển công nghệô tô dựa trên AI và bán dẫn qua hợp tác với\nQualcomm.\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nGiá đóng cửa (21/04/2026)\n\n75,100\nGiá mục tiêu (12 tháng)\n92,000\nLợi nhuận kỳvọng\n\n22.5\n\nLãi ròng (26F, tỷđồng)\n\n11.029\n\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n24.2\n\nP/E (26F, x)\n\n11.6\n\nVốn hoá (tỷđồng)\n127,933\n(Tỷđồng)\nFY 2021\nFY 2022\nFY 2023\nFY 2024\n\nFY 2025 FY 2026(F)\n\nSLCP đang lưu hành (triệu cp)\n1,704\nDoanh thu\n35,657\n44,010\n52,618\n62,849\n70,113\n56,114\nTỷlê CP tựdo chuyển nhượng (%)\n\n89.5\n\nLNHĐKD\n\n5,415\n6,795\n8,452\n10,508\n10,989\n9,737\nTỷlệsởhữu của NĐTNN (%)\n\n31.9\n\nTỷlệLNHĐKD (%)\n\n15.2\n\n15.4\n\n16.1\n\n16.7\n\n15.7\n\n17.4\n\nBeta (12M)\n\n0.8\n\nLãi ròng\n4,337\n5,310\n6,465\n7,857\n9,376\n11,029\nGiá thấp nhất 52 tuần (VND)\n71,600\n\nEPS (VND)\n\n2,383\n2,912\n3,524\n4,299\n5,216\n6,476\nGiá cao nhất 52 tuần (VND)\n112,800\n\nROE (%)\n\n23.4\n\n24.9\n\n25.7\n\n26.4\n\n26.8\n\n20.0\n\n(%)\n\n1 M\n\n3M\n12M\nP/E (x)\n\n21.4\n\n17.4\n\n20.6\n\n30.8\n\n18.4\n\n11.6\n\nTuyệt đối\n\n3.1\n\n-20.7\n-20.8\nP/B (x)\n\n4.7\n\n4.0\n\n4.9\n\n7.5\n\n4.5\n\n2.5\n\nTương đối\n-8.4\n-30.2\n-71.4\nCổtức/thịgiá (%)\n\n2.2\n\n1.3\n\n2.1\n\n1.2\n\n2.0\n\n2.7\n\nNguồn: Bloomberg, Fiinpro, Fdata, Mirae Asset\n\nBÁO CÁO NGẮN\n\nCông Ty Cổ Phần FPT (FPT)\n70\n100\n130\n160\nApr 25\nJun 25\nAug 25\nOct 25\nDec 25\nFeb 26\nApr 26\n(%)\nVN-Index\n\nFPT VN\n\nMirae Asset Vietnam Research\n\nGÓC NHÌN KỸ THUẬT", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102244Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["GÓC NHÌN KỸ THUẬT"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:44.487266+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102244Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "cb2af57d-4ff6-56db-9cea-053364cc8dd7", "source_file": "20260606T102244Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 83, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "ac42a18c-4a66-5553-bde6-626ba1c80576", "text": "• FPT hiện vận động tích lũy ngắn hạn bám quanh đường MA20 ngày,\nsau nhịp điều chỉnh mạnh từvùng đỉnh, dao động chủyếu trong vùng\n\n74.000–78.000 đ/cp.\n\n• Hỗtrợgần nhất quanh 72.000 – 73.000 đ/cp. Kỳvọng cải thiện khi vượt\nkháng cự78.000–80.000 đ/cp đểhướng lên vùng mục tiêu kếtiếp\n\n88.000 đ/cp.\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nNguồn: Fdata, Mirae Asset\n\nChỉ tiêu\nĐiểm số kỹ thuật\n(Mirae Asset)\n\n2 điểm\n\n(Trung Tính)\nGiá đóng cửa\n\n(21/04/2026)\n\n75,100\nXu hướng ngắn hạn\nĐi ngang\nKháng cự (ngắn hạn)\n82,000\nXu hướng trung hạn\nGiảm\nHỗ trợ (ngắn hạn)\n72,000\nXu hướng dài hạn\nGiảm\nĐiểm cắt lỗ ngắn hạn\n66,000\n• Báo cáo được viết và phát hành bởi Chứng khoán Mirae Asset. Báo cáo được thực hiện dựa trên nguồn thông tin đáng\ntin cậy vào thời điểm công bố. Chứng khoán Mirae Asset không chịu trách nhiệm vềđộchính xác, tính công bằng và đầy\nđủcủa những thông tin này. Báo cáo này chỉnhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổchức đầu tư cũng như các\nnhà đầu tư cá nhân của Chứng khoán Mirae Asset, các đối tượng có kiến thức vềmôi trường kinh doanh địa phương,\npháp luật cũng như nguyên tác kếtoán.\n• Báo cáo không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳchứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Báo\ncáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụthể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của từng khách hàng. Thông tin và\nquan điểm trong báo cáo có thểthay đổi mà không cần thông báo trước. Tình hình hoạt động trong quá khứkhông\nnhất thiết sẽdiễn ra tương tựcho các kết quảtrong tương lai. Lợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể\nxảy ra mất vốn ban đầu. Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý không chịu bất kỳ\ntrách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳtổn thất nào phát sinh từviệc sửdụng tài liệu này.\n• Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý có thểthực hiện hoặc đềnghịcác giao dịch\nmua hoặc bán bất kỳloại chứng khoán hoặc công cụtài chính nào vào bất kỳthời điểm nào. Chứng khoán Mirae Asset\nvà các chi nhánh có thểđã, đang hoặc sẽcó mối quan hệkinh doanh với các công ty chủthểđểcung cấp các dịch vụ\nngân hàng đầu tư, tạo lập thịtrường hoặc các dịch vụtài chính khác được luật pháp và quy định hiện hành cho phép\nBáo cáo này không được saochép, tái tạo, phát hành và phân phối với bất kỳmục đích nào nếu không được sựchấp\nthuận bằng văn bản của Chứng khoán Mirae Asset.\nMiễn trừ trách nhiệm", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102244Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2 điểm"], "token_count": 567, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:44.487266+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102244Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "cb2af57d-4ff6-56db-9cea-053364cc8dd7", "source_file": "20260606T102244Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "ba65cfe1-e723-58b2-a588-e675cc5e8348", "text": "SSI - RESEARCH & ADVISORY CENTER\n\nTrang 1\nNhu cầu thị trường duy trì ổn định mặc dù chịu tác động từ AI\nChúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT, và giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600\nđồng/cp (từ 110.400 đồng). Việc giảm giá mục tiêu nhằm phản ánh sự điều chỉnh hệ số P/E\n\nmục tiêu thấp hơn cho mảng giáo dục ở mức 16x (từ 18x) và mảng công nghệ ở mức 17x (từ\n\n18x) để sát với trung bình ngành, trong khi đó chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu 14x cho mảng\nviễn thông. FPT hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 13x, thấp hơn đáng kể so với\n\ncác trung bình ngành (17x), mặc dù tăng trưởng EPS cao hơn (15% so với 11%), nghĩa là mức\n\ntăng trưởng này có thể chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.\nLuận điểm đầu tư\n•\nThị trường nước ngoài là động lực tăng trưởng chính (đặc biệt tại Nhật Bản), với các khoản\nđầu tư dài hạn vào các công nghệ chiến lược. Trong năm 2025, giá trị hợp đồng ký\n\nmới/doanh thu ký mới tăng 23% svck (so với mức tăng 13% svck trong năm 2024).\n\n•\nChuyển đổi số khu vực công mang lại dư địa tăng trưởng trong trung hạn. FPT sẽ hợp tác\nvới Chính phủ trong các sáng kiến chuyển đổi số, góp phần thúc đẩy tăng trưởng cho mảng\ndịch vụ công nghệ thông tin (CNTT) trong nước.\n•\n\nSự chuyển dịch về AI: Trung lập đến tích cực trong ngắn hạn. Mặc dù các nhà đầu tư lo\n\nngại về khả năng thay thế ngành nghề do AI, việc ứng dụng AI trong doanh nghiệp vẫn\nđang được xúc tiến và vẫn cần các hoạt động của con người liên quan đến tích hợp hệ\nthống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế triển khai. Trong giai\nđoạn hiện nay, AI dự kiến sẽ hỗ trợ nhu cầu và nâng cao năng suất hơn là thay thế các\nmảng dịch vụ CNTT.\nĐiểm nhấn ĐHCĐ 2026\n•\nKế hoạch tăng trưởng LNTT năm 2026 đạt 15% svck, phù hợp với ước tính của chúng tôi.\nTrong đó, mảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính.\n•\n\nSự chuyển dịch trong hoạt động liên quan đến AI: Doanh thu từ AI/phân tích dữ liệu và quy\n\nmô đội ngũ kỹ sư CNTT đã tăng trưởng liên tục trong 4 năm qua, trong khi gia công phần\nmềm hiện chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ của FPT.\n•\n\nCác lĩnh vực công nghệ chiến lược trọng tâm: AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh mạng,\n\nThiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và Công nghệ đường sắt.\nTriển vọng năm 2026\n\nChúng tôi gần như giữ nguyên dự báo năm 2026 với doanh thu đạt 58,3 nghìn tỷ đồng (+15%\n\nsvck) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 10,8 nghìn tỷ đồng (+15% svck).\n\nKết quả đầu năm 2026 tích cực, với tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm đạt 16% svck, phù\n\nhợp với dự báo cả năm này.\n\nViệc không còn hợp nhất với CTCP Viễn thông FPT (FOX: UpCOM) ảnh hưởng đến doanh thu\n\nvà lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong báo cáo tài chính hợp nhất, nhưng không ảnh hưởng đến\nlợi nhuận ròng cho cổ đông công ty mẹ (NPATMI) và EPS.\n\nRủi ro: Giá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, đồng tiền nước ngoài\n\ngiảm so với VNĐ, cạnh tranh gia tăng từ các trường đại học công lập, cũng như tốc độ và tác\nđộng của việc ứng dụng AI lên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT.\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu chính\n\nTỷ đồng\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n\n44.010\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\nTăng trưởng DTT\n23,4%\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nBiên lợi nhuận gộp\n39,0%\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\n\nNPATMI\n\n5.310\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nEPS (VND)\n\n4.420\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\nTăng trưởng EPS\n1,8%\n5,3%\n5,7%\n5,9%\n14,8%\nNợ/VCSH (x)\n0,5\n0,5\n0,4\n0,5\n0,3\nTỷ suất cổ tức\n2,6%\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\n\nROE\n\n27,8%\n28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nP/E (x)\n17,4\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nP/B (x)\n4,0\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\n\nEV/EBITDA\n\n7,6\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nĐào Minh Châu, CFA\nPhó Giám đốc TTPT\nchaudm@ssi.com.vn\n\nGiá CP - VND (21/04/26)\n\n75.100\n\nVốn hóa (USDmn):\n\n5.002\n\nSLCP lưu hành (triệu cp):\n\n1.704\n\nKLGD TB 3 tháng (triệu cp):\n13,4\nGiá cao/thấp 52T (k VND):\n110,9/73,1\nGTGD TB 3 tháng (USDmn):\n41,6\nTỷ lệ SHNN (%):\n32,5\nGTNN còn được mua\n(USDmn):\n812,8\nTỷ lệ sở hữu nhà nước (%):\n5,7\nBiến động giá cổ phiếu\n\nNguồn: SSI Research", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102246Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["1.704"], "token_count": 1171, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:46.553870+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102246Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "c4a60b39-bb7e-5326-8587-2582235d9611", "source_file": "20260606T102246Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 57, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "4d437cdc-8ad7-5515-a92f-d7191ddf99c8", "text": "Thông tin cơ bản về công ty\nFPT được thành lập vào năm 1988, là\ncông ty hàng đầu trong ngành CNTT\nViệt Nam. Công ty được niêm yết trên\nHOSE năm 2006. Đến nay, FPT đã duy\ntrì được mức tăng trưởng cao, mở rộng\nngành nghề kinh doanh khác nhau và\nmở rộng ra thị trường thế giới.\n\nCẬP NHẬT ĐHCĐ 2026\n\nNgày 22/04/2026\nCông ty Cổ phần FPT (FPT: HOSE)\nGiá mục tiêu: 101.600 Đồng\nKhuyến nghị: MUA\nTăng giá: 35,3%\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 2\n\nCập nhật ĐHCĐ 2026: Mục tiêu tăng trưởng 2 chữ số trong bối cảnh rủi ro địa chính trị toàn cầu\nFPT đặt kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt 58,6 nghìn tỷ đồng (+16% svck) và LNTT đạt 11,6 nghìn tỷ đồng (+15%svck), nhìn\n\nchung phù hợp với các dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, bất ổn địa chính trị vẫn là yếu tố quan trọng có thể ảnh hưởng đến\nkhả năng hoàn thành kế hoạch này:\n•\nMảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính, Nhật Bản vẫn là thị trường nước ngoài quan trọng, trong khi khu vực\ncông được kỳ vọng sẽ trở thành nhóm khách hàng quan trọng trong trung hạn. Trước tốc độ phát triển nhanh của AI,\ncông nghệ này sẽ tiếp tục là động lực quan trọng trong định hướng dài hạn của FPT, hỗ trợ khách hàng trong quá trình\nchuyển đổi AI:\n\n✓ Tình hình chuyển dịch hoạt động của FPT theo hướng AI: Tính đến năm 2025, mảng AI/Phân tích dữ liệu ghi nhận\ndoanh thu 2,6 nghìn tỷ đồng (+41% svck), chiếm 16% doanh thu chuyển đổi số và 7% doanh thu CNTT nước ngoài.\n\nTrong khi đó, gia công phần mềm chỉ còn chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ, thấp hơn đáng kể so\nvới quá khứ.\n\n✓ Tình hình tuyển dụng kỹ sư CNTT: Tại FPT Software, tổng số nhân sự đạt mức cao kỷ lục trong năm 2025, với trọng\n\ntâm tuyển dụng là kỹ sư có nhiều kinh nghiệm. FPT sẽ duy trì chiến lược này trong năm 2026 và chưa có kế hoạch\ncắt giảm nhân lực CNTT ở giai đoạn hiện tại, nhằm hỗ trợ mở rộng hoạt động kinh doanh. Đối với ứng viên/kỹ sư trẻ,\nFPT sẽ cân nhắc đào tạo bổ sung khi cần thiết.\n•\n\nMảng viễn thông: Từ năm 2026, FPT sẽ không còn hợp nhất 100% doanh thu và LNTT từ FOX. Việc thay đổi phương\n\npháp kế toán này dự kiến sẽ không tác động đáng kể đến NPATMI cũng như giá trị cho cổ đông của FPT. FOX đóng góp\nkhoảng 17% NPATMI của FPT trong năm 2025.\n•\n\nMảng giáo dục: FPT đưa ra một số sáng kiến quan trọng như sau:\n\n✓ Tích hợp AI vào các chương trình đào tạo\n✓ Áp dụng các phương pháp giáo dục mới\n✓ Nâng cao chất lượng ở các lĩnh vực đào tạo chuyên sâu (như AI và bán dẫn – hiện đang đào tạo khoảng 3.700 sinh\nviên).\n\nBảng 2: Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2026\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.650\n\n18,4%\n\n5.883\n\n7.350\n\n24,9%\n13,2%\n14,0%\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n6.131\n\n5.930\n\n-3,3%\n\n4.225\n\n4.279\n\n1,3%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.580\n\n15,8%\n\n10.108\n\n11.629\n\n15,0%\n20,0%\n19,9%\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX. Từ năm 2026, FPT chỉ ghi nhận phần lợi nhuận\ntừ FOX tương ứng với tỷ lệ sở hữu thực tế, thay vì hợp nhất 100% doanh thu và LNTT của FOX như trước đây.\n\nBiểu đồ 3: Doanh thu AI/Phân tích dữ liệu giai đoạn 2022-2025\nBiểu đồ 4: Số lượng nhân sự CNTT nước ngoài bình\n\nquân của FPT\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nVốn đầu tư\nTừ năm 2026, FPT sẽ tập trung vào hoạt động nghiên cứu & phát triển (R&D) các công nghệ mới. Bên cạnh đó, đối với FPT\nAI Factory, công ty gần đây đã công bố kế hoạch triển khai bổ sung NVIDIA HGX B300, nhằm xử lý các bài toán AI phức tạp\nhơn (như AI Reasoning, Agentic AI, Physical AI) và hỗ trợ các mô hình AI quy mô lớn hơn.\n980\n\n1.221\n\n1.856\n\n2.612\n\n13%\n12%\n13%\n16%\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n12%\n14%\n16%\n500\n\n1.000\n\n1.500\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n2022\n2023\n2024\n2025\nVND bn\nRevenue of AI/Data analytics\n% weight on digital transformation revenue\n\n31.208\n\n-\n\n5.000\n\n10.000\n\n15.000\n\n20.000\n\n25.000\n\n30.000\n\n35.000\n\nDoanh thu t ừ AI/Phân\ntích d ữ liệu\nT ỷ trọng doanh thu chuy\nển đ ổi s ố\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 3\nTuy nhiên, trong những năm gần đây, giải ngân vốn đầu tư thực tế thường thấp hơn kế hoạch, cho thấy áp lực đối với khả\nnăng hoàn thành kế hoạch đề ra. Sang năm 2026, cả FPT và FOX đều cho rằng việc đẩy mạnh đầu tư là cần thiết để duy trì\ntriển vọng tăng trưởng trong dài hạn.\n\nBảng 5: Vốn đầu tư kế hoạch và thực tế\n\nKế hoạch\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\n2026\nDiễn giải ngân sách năm 2026\nCông nghệ\n\n1.800\n\n2.200\n\n6.000*\n\n4.200", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102246Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.200"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:46.553870+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102246Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "c4a60b39-bb7e-5326-8587-2582235d9611", "source_file": "20260606T102246Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "eaf6ce81-87e2-58a9-b9b1-2c728aa2e625", "text": "• Xây dựng tổ hợp văn phòng tại các thành phố lớn như\nHà Nội, TP.HCM và Bình Định\n• Nghiên cứu & phát triển các công nghệ mới. FPT sẽ tập\ntrung đầu tư vào AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh\nmạng, Thiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và\nCông nghệ đường sắt\nViễn thông\n\n2.300\n\n2.300\n\n2.500\n\n5.100\n\n• Duy trì và nâng cấp các cơ sở, hạ tầng kinh doanh hiện\nhữu\n• Đầu tư vào các trung tâm dữ liệu, tòa nhà, cáp quang\nbiển, cũng như R&D/thiết kế chip AI\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n1.700\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n• Mở rộng các khuôn viên đại học tại Hà Nội, TP.HCM và\nĐà Nẵng\n• Mở thêm các cơ sở đào tạo mới tại nhiều tỉnh, thành\nphố trên toàn quốc\nTổng\n\n5.800\n\n6.500\n\n11.000\n\n7.200**\n\nThực tế\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\nCông nghệ\n\n1.154\n\n1.410\n\n2.823*\n\nViễn thông\n\n1.837\n\n1.032\n\n1.751\n\nGiáo dục, Đầu tư, và Khác\n\n1.009\n\n724\n749\nTổng\n\n4.000\n\n3.166\n\n5.323\n\n% hoàn thành kế hoạch\n69%\n49%\n48%\n\nNguồn: FPT, FOX, SSI Research\n\n*Vốn đầu tư mảng công nghệ năm 2025 (tính cả số kế hoạch và thực tế) cao hơn bình thường, do đầu tư vào FPT AI Factory.\n**Do FOX không còn được hợp nhất toàn bộ vào báo cáo tài chính của FPT từ năm 2026, chúng tôi không tính phần vốn đầu tư tương ứng của FOX trong\ntổng vốn đầu tư dự kiến của FPT.\n\nChiến lược phát triển giai đoạn 2026-2028: Bên cạnh các khoản đầu tư vào AI và công nghệ mới, FPT sẽ tăng cường hợp\n\ntác với khu vực công trong các lĩnh vực chuyển đổi số, dữ liệu và cải cách thủ tục hành chính.\n\nBảng 6: Các nội dung chính trong chiến lược phát triển giai đoạn 2026–2028\n\nChiến lược\nAI-first\n• Trong những năm gần đây, FPT đã quyết tâm trở thành “AI First Corporation”, chuyển dịch từ mô hình dịch vụ\nCNTT truyền thống sang nền tảng AI native, trong đó AI được tích hợp xuyên suốt vào mọi giải pháp và các\nhoạt động sản xuất kinh doanh (“AI‑First Development”).\n• Đối với AI Agents, FPT sẽ tiếp tục phát triển các công cụ chuyên biệt phục vụ nhiều ngành/lĩnh vực khác nhau\n(như tài chính, sản xuất, y tế và logistics).\n• Hệ sinh thái AI sẽ tiếp tục được củng cố và mở rộng, tiếp nối việc ra mắt FPT AI Factory vào năm ngoái.\n• Công ty cũng sở hữu hệ thống đào tạo nội bộ quy mô lớn nhằm hỗ trợ phát triển đội ngũ kỹ sư AI và hướng tới\nhợp tác sâu hơn với các đối tác về các mô hình mã nguồn mở.\nLàm chủ công nghệ chiến lược và\nđóng góp cho chủ quyền số\nCác công nghệ chiến lược giai đoạn 2026–2030:\n\n• AI: tập trung vào toàn bộ chuỗi giá trị AI (mô hình, dữ liệu, năng lực tính toán, ứng dụng và nguồn nhân lực).\n• Công nghệ lượng tử & AI: đào tạo 100 tiến sĩ, phát triển khoảng 2.000 chuyên gia công nghệ và tạo ra khoảng\n\n500 công trình khoa học/bằng sáng chế/tài sản sở hữu trí tuệ.\n\n• Điện toán đám mây và điện toán biên: trở thành đơn vị dẫn đầu thị trường điện toán đám mây tại Việt Nam,\n\nđào tạo thêm nhân sự, trở thành trụ cột của hạ tầng số quốc gia, đồng thời mở rộng hệ sinh thái FPT Cloud tại\nĐông Nam Á.\n\n• Chip và thiết kế sản phẩm (phần cứng/phần mềm): mở rộng năng lực sản xuất ở các phân khúc giá trị gia tăng\n\ncao (y tế, drone, camera, robot hình người và các hệ thống thông minh khác). Cùng với đó, FPT Education đặt\n\nmục tiêu đào tạo khoảng 10.000 kỹ sư bán dẫn đến năm 2030.\n\n• An ninh mạng: củng cố vị thế vững chắc trong lĩnh vực phục vụ hạ tầng số, dữ liệu quốc gia và các hệ thống\n\ncó yêu cầu an ninh cao.\n\n• Thiết bị bay không người lái (UAV): hướng tới hình thành năng lực vận hành UAV an toàn vào năm 2028.\n• Blockchain: một trong các trụ cột phát triển Web3 (Web 3.0) tại Việt Nam đến năm 2030 (với các tiêu chuẩn\nWeb3 tương ứng). Chúng tôi lưu ý Web3 là thế hệ Internet tiếp theo (sau Web 1.0 và Web 2.0), được xây dựng\n\ntrên nền tảng công nghệ blockchain và phi tập trung.\nChuyển đổi số\nFPT xem khu vực công là động lực tăng trưởng chính trong 3–5 năm tới, và sẽ hợp tác với Chính phủ trong:\n• Phát triển và vận hành các cơ sở dữ liệu quốc gia và cơ sở dữ liệu chuyên ngành\n• Tích hợp AI và xử lý dữ liệu lớn để tự động hóa thủ tục hành chính, rút ngắn thời gian xử lý và nâng cao trải\nnghiệm người dân\n• Xây dựng các nền tảng và sáng kiến số tích hợp AI\n• Đào tạo nguồn nhân lực liên quan có kỹ năng về việc triển khai các chính sách và triển khai các công nghệ\nchiến lược\nNâng cao chất lượng và mở rộng\nđầu tư giáo dục\n• Đào tạo và nghiên cứu chuyên sâu ở bậc đại học\n• Phổ cập AI từ cấp phổ thông\n• Mở rộng hệ thống trường trung học trên toàn quốc và đa dạng hóa chương trình giáo dục, đặc biệt trong các\nlĩnh vực thiết kế IC, công nghệ lượng tử, an ninh mạng và UAV\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 4\nKế hoạch cổ tức 2025-2026\n•", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102246Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:46.553870+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102246Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "c4a60b39-bb7e-5326-8587-2582235d9611", "source_file": "20260606T102246Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "7401f85a-4db4-5913-a454-e6cbed899403", "text": "Kế hoạch cổ tức năm 2025: FPT dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/cp và cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 10%.\n\n•\n\nKế hoạch cổ tức năm 2026: Cổ tức tiền mặt (tối đa 2.000 đồng/cp).\nTriển vọng lợi nhuận: Triển vọng nhu cầu ổn định; Tác động từ AI tiếp diễn\nChúng tôi phần lớn giữ nguyên dự báo năm 2026, với NPATMI tăng 15% svck lên 10,8 nghìn tỷ đồng, được hỗ trợ bởi triển\nvọng nhu cầu ổn định. Điều này thể hiện qua tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm 2026 đạt 16% svck và giá trị hợp đồng\n\nký mới tăng 21% svck, cho thấy FPT tiếp tục ký kết các hợp đồng mới trong bối cảnh toàn cầu biến động, góp phần củng cố\ntriển vọng lợi nhuận ổn định.\nVề AI, chúng tôi nhận thấy lo ngại của nhà đầu tư về khả năng gây tác động trong dài hạn của sự phát triển AI đối với dịch\n\nvụ CNTT. Mặc dù các mô hình mới (ví dụ: Claude Opus 4.6, Mythos và GPT‑5.4‑Cyber cho an ninh mạng) có thể mang lại\n\nnhiều lợi ích, việc triển khai chuyển đổi tích hợp AI trong doanh nghiệp vẫn đòi hỏi các hoạt động của con người về tích hợp\nhệ thống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế cấu trúc rõ rệt. Tuy nhiên, tốc độ và mức độ thay\nđổi do AI dẫn dắt trên toàn chuỗi giá trị vẫn đang tiếp diễn và sẽ cần được theo dõi chặt chẽ thêm trong tươn lai.\nNgược lại, rủi ro địa chính trị vẫn là trở ngại trước mắt, có thể ảnh hưởng đến khả năng chi tiêu ngân sách của khách hàng\nđối với các hợp đồng công nghệ. Mặc dù vậy, mức tăng trưởng đơn hàng hiện tại chưa cho thấy dấu hiệu nhu cầu sụt giảm.\nNhìn chung, quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên (i) giá trị các đơn hàng vẫn đang tốt, (ii) triển vọng lợi nhuận ổn định\ntrong bối cảnh bất ổn toàn cầu, và (iii) vị thế tốt trong mảng dịch vụ CNTT cho khách hàng doanh nghiệp, mảng có nhu cầu\nổn định ngay cả khi công nghệ liên tục thay đổi.\n\nBảng 7: Triển vọng năm 2026 theo từng mảng\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.697\n\n18%\n\n5.883\n\n7.516\n\n28%\n\n13.2%\n\n14.3%\n\nCNTT nước ngoài\n\n35.382\n\n40.969\n\n16%\n\n5.467\n\n6.629\n\n21%\n\n15.5%\n\n16.2%\n\nCNTT trong nước\n\n9.093\n\n11.728\n\n29%\n416\n887\n113%\n\n4.6%\n\n7.6%\n\nGiáo dục, đầu tư và khác\n\n6.131\n\n5.557\n\n-9%\n\n4.225\n\n4.678\n\n11%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.254\n\n15%\n\n10.108\n\n12.194\n\n21%\n\n18.6%\n\n20.9%\n\nNguồn: SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX.\nTóm tắt định giá\nMặc dù dự báo NPATMI năm 2026 gần như không đổi, chúng tôi giảm hệ số P/E mục tiêu đối với mảng giáo dục xuống 16x\n\n(từ 18x) và mảng công nghệ xuống 17x (từ 18x) để sát với trung bình ngành. Tuy nhiên, chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu\ncho mảng viễn thông ở mức 14x, từ đó giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600 đồng/cp (từ 110.400 đồng/cp). Với tiềm\n\nnăng tăng giá là 32%, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT. FPT hiện đang giao dịch P/E dự phóng năm 2026 ở\n\nmức 13x, dựa trên dự báo tăng trưởng EPS 15% svck, thấp hơn so với mức P/E trung bình 17x của các doanh nghiệp công\n\nnghệ toàn cầu, trong khi tốc độ tăng trưởng EPS chỉ đạt khoảng 11% svck.\nRủi ro:\n•\nGiá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, cũng như tốc độ và tác động của việc ứng dụng AI\ntrên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT có thể ảnh hưởng kém tích cực lên KQKD mảng CNTT nước ngoài.\n•\nBiến động tỷ giá bất lợi (các đồng tiền nước ngoài giảm so với VNĐ) có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ở các thị trường\nnước ngoài.\n•\nCạnh tranh từ các trường đại học công lập nếu gay gắt hơn có thể làm suy giảm tiềm năng tăng trưởng dài hạn của mảng\ngiáo dục.\nLịch sử khuyến nghị\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 5\n\nNguồn: SSI Research\nGhi chú: BUY: Mua, OP: Khả quan, MP: Trung lập, UP: Kém khả quan\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 6\n\nPHỤ LỤC: BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM\n\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nBảng cân đối kế toán\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n+ Tiền và các khoản tương đương\ntiền\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nDoanh thu thuần\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\n+ Đầu tư ngắn hạn\n\n16.104\n\n21.785\n\n29.631\n\n34.668\n\nGiá vốn hàng bán\n-32.298\n-39.150\n-44.224\n-\n\n38.654\n\n+ Các khoản phải thu ngắn hạn\n\n9.674\n\n11.382\n\n14.402\n\n12.245\n\nLợi nhuận gộp\n\n20.320\n\n23.698\n\n25.889\n\n19.600\n\n+ Hàng tồn kho\n\n1.593\n\n1.857\n\n2.194\n\n1.917\n\nDoanh thu hoạt động tài chính\n\n2.336\n\n1.936\n\n2.977\n\n1.998\n\n+ Tài sản ngắn hạn khác\n\n1.055\n\n1.197\n\n1.389\n\n1.181", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102246Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["1.181"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:46.553870+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102246Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "c4a60b39-bb7e-5326-8587-2582235d9611", "source_file": "20260606T102246Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 103, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "f80a3b5a-edf5-5276-b643-539839fa3786", "text": "Chi phí tài chính\n-1.718\n-1.812\n-1.672\n-1.554\nTổng tài sản ngắn hạn\n\n36.706\n\n45.536\n\n58.137\n\n56.347\n\nThu nhập từ các công ty liên\nkết\n42\n393\n658\n\n3.339\n\n+ Các khoản phải thu dài hạn\n247\n332\n564\n475\nChi phí bán hàng\n-5.243\n-6.116\n-7.563\n-4.744\n+ GTCL Tài sản cố định\n\n13.643\n\n14.816\n\n17.289\n\n18.407\n\nChi phí quản lý doanh nghiệp\n-6.625\n-7.074\n-7.337\n-6.532\n+ Bất động sản đầu tư\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận từ hoạt động kinh\ndoanh\n\n9.112\n\n11.025\n\n12.952\n\n12.108\n\n+ Tài sản dài hạn dở dang\n\n1.315\n\n2.560\n\n1.605\n\n1.617\n\nThu nhập khác\n91\n45\n92\n86\n+ Đầu tư dài hạn\n\n3.335\n\n3.318\n\n4.738\n\n4.738\n\nLợi nhuận trước thuế\n\n9.203\n\n11.070\n\n13.044\n\n12.194\n\n+ Tài sản dài hạn khác\n\n5.036\n\n5.438\n\n5.809\n\n5.179\n\nLợi nhuận ròng\n\n7.788\n\n9.427\n\n11.232\n\n10.938\n\nTổng tài sản dài hạn\n\n23.577\n\n26.464\n\n30.005\n\n30.416\n\nLợi nhuận chia cho cổ đông\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nTổng tài sản\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nLợi ích của cổ đông thiểu số\n\n1.323\n\n1.571\n\n1.856\n\n177\n+ Nợ ngắn hạn\n\n29.652\n\n34.836\n\n41.525\n\n33.635\n\nTrong đó: vay ngắn hạn\n\n13.838\n\n14.446\n\n19.170\n\n14.538\n\nEPS cơ bản (VND)\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\n+ Nợ dài hạn\n698\n\n1.436\n\n2.869\n\n2.436\n\nGiá trị sổ sách (VND)\n\n19.663\n\n20.252\n\n21.415\n\n25.387\n\nTrong đó: vay dài hạn\n\n208\n501\n\n1.904\n\n1.548\n\nCổ tức (VND/cổ phiếu)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nTổng nợ phải trả\n\n30.350\n\n36.272\n\n44.394\n\n36.071\n\nEBIT\n\n10.036\n\n11.621\n\n13.853\n\n12.973\n\n+ Vốn góp\n\n12.700\n\n14.711\n\n17.035\n\n17.035\n\nEBITDA\n\n11.908\n\n13.666\n\n16.190\n\n15.643\n\n+ Thặng dư vốn cổ phần\n50\n50\n50\n50\n+ Lợi nhuận chưa phân phối\n\n8.674\n\n11.031\n\n14.302\n\n21.070\n\nTăng trưởng\n+ Quỹ khác\n\n8.509\n\n9.937\n\n12.361\n\n12.537\n\nDoanh thu\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nVốn chủ sở hữu\n\n29.933\n\n35.728\n\n43.748\n\n50.692\n\nEBITDA\n\n20,3%\n14,8%\n18,5%\n-3,4%\nTổng nợ phải trả và vốn chủ sở hữu\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nEBIT\n\n20,8%\n15,8%\n19,2%\n-6,4%\nLợi nhuận ròng\n20,0%\n21,0%\n19,1%\n-2,6%\nLưu chuyển tiền tệ\nVốn chủ sở hữu\n18,1%\n19,4%\n22,4%\n15,9%\nDòng tiền từ hoạt động kinh doanh\n\n9.517\n\n11.704\n\n10.136\n\n8.352\n\nVốn điều lệ\n15,8%\n15,8%\n15,8%\n0,0%\nDòng tiền từ hoạt động đầu tư\n-6.548\n-8.462\n-11.625\n-4.145\nTổng tài sản\n16,7%\n19,4%\n22,4%\n-1,6%\nDòng tiền từ hoạt động tài chính\n-1.168\n-2.198\n\n2.801\n\n-8.394\nLưu chuyển tiền thuần trong kỳ\n\n1.800\n\n1.044\n\n1.313\n\n-4.187\nĐịnh giá\nTiền đầu kỳ\n\n6.440\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\nP/E\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nTiền cuối kỳ\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nP/B\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\nGiá/Doanh thu\n2,3\n3,6\n2,3\n2,2\nCác hệ số khả năng thanh toán\nTỷ suất cổ tức\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,24\n1,31\n1,40\n1,68\n\nEV/EBITDA\n\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\nHệ số thanh toán nhanh\n1,15\n1,22\n1,31\n1,58\nEV/Doanh thu\n2,1\n3,3\n2,1\n1,8\nHệ số thanh toán tiền mặt\n0,82\n0,89\n0,97\n1,22\nNợ ròng / EBITDA\n-0,71\n-0,94\n-1,05\n-1,41\nCác hệ số khả năng sinh lời\nKhả năng thanh toán lãi vay\n12,05\n21,07\n17,11\n16,64\nTỷ suất lợi nhuận gộp\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\nNgày phải thu\n59,1\n56,9\n60,6\n73,0\nTỷ suất lợi nhuận hoạt động\n15,8%\n16,5%\n17,2%\n19,7%\nNgày phải trả\n32,8\n32,8\n34,1\n32,9\nTỷ suất lợi nhuận ròng\n14,8%\n15,0%\n16,0%\n18,8%\nNgày tồn kho\n20,1\n16,1\n16,7\n19,4\nChi phí bán hàng/Doanh thu\nthuần\n10,0%\n9,7%\n10,8%\n8,1%\nChi phí quản lý/Doanh thu\nthuần\n12,6%\n11,3%\n10,5%\n11,2%\nCơ cấu vốn\n\nROE", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102246Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["ROE"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:46.553870+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102246Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "c4a60b39-bb7e-5326-8587-2582235d9611", "source_file": "20260606T102246Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 161, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "241d4692-1f50-5368-848b-679f97a2e21b", "text": "28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nVốn chủ sở hữu/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,58\n\nROA\n\n13,9%\n14,3%\n14,0%\n12,5%\nNợ phải trả/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,42\n\nROIC\n\n20,8%\n20,9%\n20,7%\n17,7%\nNợ phải trả/Vốn chủ sở hữu\n1,01\n1,02\n1,01\n0,71\nNợ/Vốn chủ sở hữu\n0,35\n0,45\n0,44\n0,49\nNợ ngắn hạn/Vốn chủ sở hữu\n0,46\n0,40\n0,44\n0,29\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 7\n\nCAM KẾT PHÂN TÍCH\n\nChuyên viên phân tích trong báo cáo này này cam kết rằng (1) quan điểm thể hiện trong báo cáo phân tích này phản ánh chính xác quan điểm cá nhân đối với chứng khoán\nvà/hoặc tổ chức phát hành và (2) chuyên viên phân tích đã/ đang/sẽ được miễn trách nhiệm bồi thường trực tiếp hoặc gián tiếp liên quan đến khuyến nghị cụ thể hoặc quan điểm\ntrong báo cáo phân tích này.\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nMua: Ước tính tiềm năng tăng giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKhả quan: Ước tính tiềm năng tăng giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nTrung lập: Ước tính tiềm năng tăng giá tương đương so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKém khả quan: Ước tính tiềm năng giảm giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nBán: Ước tính tiềm năng giảm giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\n\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị dựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có thể được điều chỉnh lại theo ý kiến của chuyên viên phân tích sau khi cân nhắc một số yếu tố thị\ntrường có thể làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn và trung hạn.\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nCác thông tin, tuyên bố, dự báo và dự đoán trong báo cáo này, bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện, được dựa trên các nguồn thông tin mà SSI cho là đáng tin cậy, tuy nhiên SSI\n\nkhông đảm bảo sự chính xác và đầy đủ của các thông tin này. Báo cáo không có bất kỳ thông tin nhạy cảm về giá chưa công bố nào. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này được\nđưa ra sau khi đã được xem xét kỹ càng và cẩn thận và dựa trên thông tin tốt nhất chúng tôi được biết, và theo ý kiến cá nhân của chúng tôi là hợp lý trong các trường hợp tại thời\nđiểm đưa ra báo cáo. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này có thể thay đổi bất kì lúc nào mà không cần thông báo. Báo cáo này không và không nên được giải thích như một lời\nđề nghị hay lôi kéo để đề nghị mua hay bán bất cứ chứng khoán nào. SSI và các công ty con và/ hoặc các chuyên viên, giám đốc, nhân viên của SSI và công ty con có thể có vị\nthế hoặc có thể ảnh hưởng đến giao dịch chứng khoán của các công ty được đề cập trong báo cáo này và có thể cung cấp dịch vụ hoặc tìm kiếm để cung cấp dịch vụ ngân hàng\nđầu tư cho các công ty đó.\nBáo cáo này không được sử dụng dưới bất kỳ mục đích thương mại nào, và không được công bố công khai trên báo chí hay bất kỳ phương tiện nào khác nếu không được sự đồng\ný của SSI. Người dùng có thể trích dẫn hoặc trình chiếu báo cáo cho các mục đích phi thương mại. SSI có thể có thỏa thuận cho phép sử dụng cho mục đích thương mại hoặc\nphân phối lại báo cáo với điều kiện người dùng trả phí cho SSI. SSI không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ thiệt hại trực tiếp hay thiệt hại do hậu quả phát sinh từ việc sử dụng báo\ncáo này hay nội dung báo cáo này. Việc sử dụng bất kỳ thông tin, tuyên bố, dự báo, và dự đoán nào trong báo cáo này sẽ do người dùng tự quyết định và tự chịu rủi ro.\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTrung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nPhạm Lưu Hưng\nGiám đốc Trung Tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nhungpl@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8711\n\nChiến lược thị trường\nDữ liệu\nĐào Minh Châu\nNguyễn Thị Anh Thư\nPhó giám đốc Trung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nChuyên viên hỗ trợ\nchaudm@ssi.com.vn\nthunta2@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 28) 3636 3688\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102246Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SĐT: (+84 – 24) 3936 6321"], "token_count": 990, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:46.553870+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102246Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "c4a60b39-bb7e-5326-8587-2582235d9611", "source_file": "20260606T102246Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "0bfc98e9-316c-55d7-9394-b1b51616dee1", "text": "Cập nhật nhanh FPT\n\n– MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n1\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n2\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCTCP FPT (FPT VN)\n\nFPT tổ chức ĐHCĐ thường niên 2026 với một số điểm chính sau:\n\n Kế hoạch kinh doanh 2026: doanh thu 58.580 tỷ đồng và LNTT 11.629 tỷ đồng, tăng trưởng\n\nlần lượt 15,8% và 15% svck theo phương pháp hợp nhất mới đối với FPT Telecom (FOX).\n Khối Công nghệ tiếp tục là trụ cột tăng trưởng chính với mục tiêu doanh thu tăng trưởng\n\n18,4% svck và LNTT 24,4% svck, tập trung đầu tư vào các công nghệ chiến lược như AI,\nQuantum AI, Cybersecurity, UAV, công nghệ đường sắt, dữ liệu.\n\n Lĩnh vực dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài tập trung vào ba trụ cột i) “AI-First”, tiếp tục\nchuyển dịch từ mô hình cung cấp dịch vụ CNTT truyền thống sang nền tảng AI-native. Việc\nđẩy mạnh ứng dụng AI không giới hạn ở việc phát triển sản phẩm và dịch vụ mới, mà còn\nđược triển khai trong vận hành nội bộ, qua đó nâng cao năng suất lao động và năng lực cạnh\ntranh, i) tập trung các dự án quy mô lớn, khách hàng chiến lược và các hợp đồng có giá trị\ncao và ii) đẩy mạnh hợp tác với các công ty công nghệ lớn trên thế giới đồng thời tăng cường\nphối hợp nội bộ để cung cấp các giải pháp tổng thể, quy mô lớn.\n Đối với dịch vụ CNTT cho thị trường trong nước, FPT tiếp tục mở rộng hệ sinh thái sản phẩm\nMade by FPT và tham gia nhiều hơn vào các dự án chuyển đổi số của quốc gia, bộ ngành,\ntỉnh thành.\n FOX mặc dù không còn hợp nhất toàn bộ vào FPT nhưng FPT hiện vẫn giữ vai trò điều hành\nhoạt động của FOX. Ban lãnh đạo công ty cho biết với việc Bộ Công An (BCA) là cơ quan chủ\nquản của FOX, FOX có thể được giao thực hiện nhiều dự án hạ tầng lớn của quốc gia trong\ncác đề án của BCA.\n Việc tuyển dụng nhân sự mới tại FPT vẫn tiếp tục nhưng với yêu cầu kỹ năng và chuyên môn\ncao, trong khi nhân lực hiện tại sẽ tiếp tục được nâng cao kỹ năng và hợp tác với AI để gia\ntăng hiệu quả.\n\n Dự kiến mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt 2025 là 20% (2.000 đồng/cp). Trong đó, 10% đã\ntrả trong năm 2025 và phần còn lại có thể được chi trả trong Q2/2026.\n\n Công ty cũng đề xuất phương án phát hành cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ\n\nsở hữu với tỷ lệ 10% (cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới). Thời gian\n\nkhông muộn hơn Q3/2026.\nChúng tôi duy trì dự phóng doanh thu thuần trên cơ sở so sánh tương đương ở mức 58.093 tỷ\n\nđồng (-17,1% svck; +14% svck trên cơ sở so sánh tương đương), LNTT 11.637 tỷ đồng (-\n10,8% svck; +15% svck trên cơ sở so sánh tương đương) và NPATMI 10.663 tỷ đồng (+13,7%\n\nsvck) cho FPT trong năm 2026. Các dự phóng được dựa trên giả định rằng việc FOX được ghi\nnhận với tư cách là công ty liên kết sẽ duy trì trong thời gian tới, mặc dù không loại trừ khả năng\ncó thể có thêm những thay đổi.\nLương Thị Kim Chi\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1042)\n\nchiltk@acbs.com.vn\nBáo cáo Cập nhật nhanh\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nHSX: FPT\n\nCông nghệ\nGiá mục tiêu (VND)\n\n117.000\n\nGiá hiện tại (VND)\n\n74.100\n\nTỷ lệ tăng giá\n58,0%\nSuất sinh lợi cổ tức kỳ vọng\n2,7%\nTổng tỷ suất lợi nhuận\n60,7%\nDiễn biến giá cổ phiếu (%)\n\nYTD\n\n1T\n3T\n12T\nTuyệt đối\n-19,8\n-5,2 -29,6\n-19,5\nTương đối\n-22,3\n-12,8 -26,5\n-72,5\n\nNguồn: Bloomberg\n\nCơ cấu sở hữu\nÔ.Trương Gia Bình\n6,9%\n\nSCIC\n\n5,7%\n\nCT TNHH QT\n\n3,7%\nThống kê\n\n16/04/2026\n\nMã Bloomberg\n\nFPT VN\n\nThấp/Cao 52 tuần (VND)\n\n71.600-\n\n112.800\n\nSL lưu hành (triệu cp)\n\n1.704\n\nVốn hóa (tỷ đồng)\n\n130.829\n\nVốn hóa (triệu USD)\n\n4.964\n\nRoom khối ngoại còn lại (%)\n16,3\nTỷ lệ cp lưu hành tự do (%)\n89,5\nKLGD TB 3 tháng (cp)\n\n12.534.040\n\nVND/USD\n\n26.357\n\nIndex: VNIndex / HNX\n\n1826,43/261,0\n2024\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDT Thuần (tỷ đồng)\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.093\n\n67.450\n\n78.048\n\nTăng trưởng\n19,4%\n11,6%\n-17,1%\n16,1%\n15,7%\nLNTT (tỷ đồng)\n\n11.070\n\n13.044\n\n11.637\n\n13.632\n\n15.991\n\nTăng trưởng\n20,3%\n17,8%\n-10,8%\n17,1%\n17,3%\nLNST sau CĐKKS (tỷ đồng)\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.663\n\n12.442\n\n14.545\n\nTăng trưởng\n21,5%\n19,3%\n13,7%\n16,7%\n16,9%\nEPS (hiệu chỉnh; VND)\n\n4.275\n\n5.156\n\n5.834\n\n6.774\n\n7.879", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102248Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.879"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:48.382268+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102248Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "ff3b0b1d-09b4-5a51-94ae-150e95a5b8e3", "source_file": "20260606T102248Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "12e75d27-d74f-5555-a2cc-56054dc3a6a7", "text": "Tăng trưởng\n21,5%\n20,6%\n13,2%\n16,1%\n16,3%\n\nROE\n\n28,7%\n28,3%\n26,6%\n25,7%\n24,9%\n\nROA\n\n12,9%\n12,8%\n11,9%\n12,4%\n13,7%\nNợ ròng/EBITDA (x)\n(1,3)\n(1,3)\n(1,5)\n(1,6)\n(1,9)\nEV/EBITDA (x)\n8,6\n7,5\n11,7\n9,9\n8,3\nP/E (lần)\n17,3\n14,4\n12,7\n10,9\n9,4\nP/B (lần)\n3,7\n3,5\n2,9\n2,4\n2,0\nCổ tức (đồng)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nSuất sinh lợi cổ tức\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n0\n20\n40\n60\n80\n100\n120\nBiểu đồ giao dịch\nNgàn\nđồng\nNgàn cp\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n3\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nTrụ sở chính\n\nTầng 3, Tòa nhà Léman Luxury, 117 Nguyễn Đình Chiểu, P. Xuân Hoà,\n\nTP. HCM\n\nTel: (+84 28) 7300 7000\n\nChi nhánh Hà Nội\nSố 10 Phan Chu Trinh, Phường Cửa Nam, Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 3942 9396\n\nPHÒNG PHÂN TÍCH & CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG\n\nEmail: acbs_phantich@acbs.com.vn\n\ntrangdm@acbs.com.vn\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG ĐỊNH CHẾ\n\nTrưởng phòng khối khách hàng định chế\nChu Thị Kim Hương\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1083)\n\nhuongctk@acbs.com.vn\ngroupis@acbs.com.vn\nGiám đốc Xử lý giao dịch KHĐC\nNguyễn Trần Như Huỳnh\n\n(+84 28) 7300 6879 (x1088)\n\nhuynhntn@acbs.com.vn\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n4\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nKHUYẾN CÁO\n\nNguyên Tắc Khuyến Nghị\n\nMUA: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 20% so với giá thị trường.\nKHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nTRUNG LẬP: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) trong khoảng -10% và 10% so với giá thị trường.\nKÉM KHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nBÁN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 20% so với giá thị trường.\n\nXác Nhận Của Chuyên Viên Phân Tích\nChúng tôi,các tác giả của bản báo cáo phân tích này, xác nhận rằng (1) các quan điểm được trình bày trong bản báo cáo phân tích này là của\nchúng tôi (2) chúng tôi không nhận được bất kỳ khoản thu nhập nào, trực tiếp hoặc gián tiếp, từ các khuyến nghị hoặc quan điểm được trình\nbày đó.\nCông Bố Thông Tin Quan Trọng\nACBS và các tổ chức có liên quan của ACBS (sau đây gọi chung là ACBS) đã có hoặc sẽ tiến hành các giao dịch theo giấy phép kinh doanh của\nACBS với các công ty được trình bày trong bản báo cáo phân tích này. Danh mục đầu tư trên tài khoản tự doanh chứng khoán của ACBS cũng\ncó thể có chứng khoán do các công ty này phát hành. Vì vậy nhà đầu tư nên lưu ý rằng ACBS có thể có xung đột lợi ích ở bất kỳ thời điểm nào.\nACBS phát hành nhiều loại báo cáo phân tích,bao gồm nhưng không giới hạn ở phân tích cơ bản, phân tích cổ phiếu, phân tích định lượng hoặc\nphân tích xu hướng thị trường.Các khuyến nghị trên mỗi loại báo cáo phân tích có thể khác nhau,nguyên nhân xuất phát từ sự khác biệt về thời\nhạn đầu tư, phương pháp phân tích áp dụng và các nguyên nhân khác.\nTuyên Bố Miễn Trách Nhiệm\nBản báo cáo phân tích này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, ACBS không cung cấp bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý nào và không chịu\ntrách nhiệm về sự phù hợp của các thông tin chứa đựng trong báo cáo cho một mục đích sử dụng cụ thể. ACBS sẽ không xem những người\nnhận báo cáo,không nhận trực tiếp từ ACBS, là khách hàng của ACBS.Giá chứng khoán được trình bày trong kết luận của báo cáo (nếu có) chỉ\nmang tính tham khảo.ACBS không đề nghị hoặc khuyến khích nhà đầu tư tiến hành mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào dựa trên báo cáo\nnày. ACBS, các tổ chức liên quan của ACBS, ban quản lý, đối tác hoặc nhân viên của ACBS sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ (a) các\n\nthiệt hại trực tiếp, gián tiếp; hoặc (b) các khoản tổn thất do mất lợi nhuận, doanh thu, cơ hội kinh doanh hoặc các khoản tổn thất khác, kể", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102248Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 1079, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:48.382268+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102248Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "ff3b0b1d-09b4-5a51-94ae-150e95a5b8e3", "source_file": "20260606T102248Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 37, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "9c207f6a-add0-5825-953d-305524a20911", "text": "cả khi ACBS đã được thông báo về khả năng xảy ra thiệt hại hoặc tổn thất đó, phát sinh từ việc sử dụng bản báo cáo phân tích này hoặc\nthông tin trong đó. Ngoài các thông tin liên quan đến ACBS,các thông tin khác trong bản báo cáo này được thu thập từ các nguồn mà ACBS\ncho rằng đáng tin cậy, tuy nhiên ACBS không bảo đảm tính đầy đủ và chính xác của các thông tin đó, Các quan điểm trong báo cáo có thể bị\nthay đổi bất kỳ lúc nào và ACBS không có nghĩa vụ cập nhật các thông tin và quan điểm đã bị thay đổi đó cho nhà đầu tư đã nhận báo cáo này.\nBản báo cáo có chứa đựng các giả định,quan điểm của chuyên viên phân tích, tác giả của báo cáo, ACBS không chịu trách nhiệm cho bất kỳ\nsai sót nào của họ phát sinh trong quá trình lập báo cáo,đưa ra các giả định, quan điểm.Trong tương lai, ACBS có thể sẽ phát hành các bản\nbáo cáo có thông tin mâu thuẫn hoặc thậm chí có nội dung kết luận đi ngược lại hoàn toàn với bản báo cáo này.Các khuyến nghị trong bản\nbáo cáo này hoàn toàn là của riêng chuyên viên phân tích,các khuyến nghị đó không được đưa ra dựa trên các lợi ích của bất kỳ cá nhân tổ chức\nnào, kể cả lợi ích của ACBS.Bản báo cáo này không nhằm đưa ra các lời khuyên đầu tư cụ thể,cũng như không xem xét đến tình hình và điều kiện\ntài chính của bất kỳ nhà đầu tư nào, những người nhận bản báo cáo này. Vì vậy các chứng khoán được trình bày trong bản báo cáo có thể không\nphù hợp với nhà đầu tư. ACBS khuyến nghị rằng nhà đầu tư nên tự thực hiện đánh giá độc lập và tham khảo thêm ý kiến chuyên gia khi tiến hành\nđầu tư. Giá trị và thu nhập đem lại từ các khoản đầu tư có thể thay đổi hàng ngày tùy theo thay đổi của nền kinh tế và thị trường chứng khoán.\nCác kết luận trong báo cáo không nhằm tiên đoán thực tế do đó nó có thể khác xa so với thực tế, kết quả đầu tư của quá khứ không bảo đảm\ncho kết quả đầu tư của tương lai.\nBản báo cáo này có thể không được phát hành rộng rãi trên phương tiện thông tin đại chúng hay được sử dụng, trích dẫn bởi các phương\ntiện thông tin đại chúng mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của ACBS. Việc sử dụng không có sự đồng ý của ACBS sẽ bị xem là bất\nhợp pháp và cá nhân,tổ chức vi phạm có nghĩa vụ bồi thường mọi thiệt hại, tổn thất (nếu có) đã gây ra cho ACBS từ sự vi phạm đó.\nTrong trường hợp quốc gia của nhà đầu tư nghiêm cấm việc phân phối hoặc nhận các báo cáo phân tích như thế này thì nhà đầu tư cần hủy bản\nbáo cáo này ngay lập tức, nếu không nhà đầu tư sẽ hoàn toàn tự chịu trách nhiệm.\nACBS không cung cấp dịch vụ tư vấn thuế và không nội dung nào trong bản báo cáo này được xem như có nội dung tư vấn thuế. Do đó khi liên\nquan đến vấn đề thuế, nhà đầu tư cần tham khảo ý kiến của chuyên gia dựa trên tình hình và điều kiện tài chính cụ thể của nhà đầu tư.\nBản báo cáo này có thể chứa đựng các đường dẫn đến trang web của bên thứ ba, ACBS không chịu trách nhiệm đối với nội dung trên các trang\nweb này. Việc đưa đường dẫn chỉ nhằm mục đích tạo sự thuận tiện cho nhà đầu tư trong việc tra cứu thông tin; do đó nhà đầu tư hoàn toàn chịu\ncác rủi ro khi truy cập các trang web này.\n© Copyright ACBS (2026). Mọi quyền sở hữu trí tuệ và quyền tác giả là của ACBS và/hoặc chuyên viên phân tích. Bản báo cáo phân tích\nnày không được phép sao chép,toàn bộ hoặc một phần, khi chưa có sự đồng ý bằng văn bản của ACBS.", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T102248Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 791, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:48.382268+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T102248Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "ff3b0b1d-09b4-5a51-94ae-150e95a5b8e3", "source_file": "20260606T102248Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 1, "block_metadata": [{}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "591b6ba0-780f-5123-9f4d-7c3165eee04f", "text": "CTCP FPT – HSX: FPT\n\nKHUYẾN NGHỊ: MUA\n\nGiá mục tiêu: 90,600\nUpside:+24%\n\nLU\n\nN ĐI:M Đ\n\nU TƯ\n\nSo vơi khuyến nghịtrước đó, BSC duy trŒ khuyến nghịMUA đŹi với FPT với giá mục tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương upside +24%\n\nso với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n•\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lýn đź lĦch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20 lýn, chƸng\n\ntôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thịtrưƈng vħ viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng đến lưƇng đơn hĄng\n\ncǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ 2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ\n\nduy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh (trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi\nđánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng đang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu\nvới lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ 2H.2025 đến hiĦn tăi.\n•\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu 20% so\nvới trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt khoąng bŒnh 15% -\n16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thịtrưƈng APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục\n\nvĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong nước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng\ntôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ cao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\nC\n\nP NH\n\nT KẾT QUẢ KINH DOANH\n\nKQKD Q1/2025: DTT = 12,480 tỷ đŻng (-22% yoy) vĄ LNST-CĐTS = 2,487 tỷ đŻng (+14% yoy)\n\n•\nDTT suy giąm -22% yoy do không hƇp nhût doanh thu tDŽ FOX sau khi chuyĨn giao cho Bộ Công An quąn lǗ trong Q1.2026, nếu\n\nkhông tŊnh FOX, doanh thu cǀa FPT sĵ ghi nhün tăng trưƉng +8.7% yoy chǀ yếu đến tDŽ KhŹi Công nghệ = 10,842 tỷ đŻng (+11%\n\nyoy), Ɖ chiħu ngưƇc lăi, KhŹi Giáo dục = 1,638 tỷ đŻng (-4% yoy) trong bŹi cąnh áp lǃc cănh tranh tDŽ các cụm trưƈng công có xu\nhướng gia tăng.\n•\n\nLNST-CĐTS +14% yoy nhƈ (1) biên lƇi nhuün cąi thiĦn Ɖ mąng CNTT trong nước (2) KQKD hŻi phục tăi các công ty liên doanh liên\n\nkết (FRT, FPT Synex, FPT Telecom).\n\nKhác: T4.2026: FPT ghi nhün doanh thu 4,748 tỷ đŻng (+20% yoy) và 873 tỷ đŻng (+21% yoy) dÿn dôt chŊnh bƉi mąng CNTT =\n4,198 tỷ đŻng (+23% yoy) dǃa trên mǂc nħn thûp cǀa cƿng kỳ 2025. Giá trị HĐ kǗ mới = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) tiếp tục hŻi\n\nphục.\n\nĐònh giò cǀa BSC: KQKD Q1.2026 lĄ thûp hơn 6% so với kỳ vƂng trong báo cáo trước đó cǀa chƸng tôi khi (1) KQKD tăi mąng Giáo\n\ndục chưa có đưƇc sự cąi thiĦn như kŒ vƂng do áp lǃc cănh tranh tăng từ các cụm điĨm trưƈng công (2) doanh số tăi thị trưƈng APAC\nchưa hŻi phục như kŒ vƂng ban đýu.\nTrung tâm phân tích Chứng khoán BIDV\nTrýn Lâm Tƿng\n(Chuyên viên phân tích)\nTungtl@bsc.com.vn\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n1\n\nR E S E A R C H\n\nKQKD\n\n2023\n2024\n2025\n2026\nDoanh thu thuýn\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nLƇi nhuün gźp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\n\nLNST-CĐTS\n\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nTÓM TẮT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1.2026\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\n2\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nFPT_Tỷ VNĐ\nQ1.2025\nQ1.2026\n% YoY\n2024\n2025\n% YoY\nDoanh thu thuần\n16,058\n12,480\n-22%\n62,849\n70,113\n12%\nLãi gộp\n6,301\n4,245\n-33%\n23,698\n25,895\n9%\nThu nhüp tĄi chŊnh\n573\n416\n-27%\n1,936\n2,977\n54%\nChi phí tài chính\n(311)\n(367)\n18%\n(1,812)\n(1,672)\n-8%\n\nTrong đó: Chi phŊ lċi vay\n\n(152)\n(179)\n18%\n(552)\n(810)\n47%\nLċi/(lỗ) tDŽ CTLK\n137\n667\n388%\n393\n658\n68%\nChi phí bán hàng\n(1,829)\n(1,002)\n-45%\n(6,116)\n(7,581)\n24%\n\nCP QLDN", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T113716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["CP QLDN"], "token_count": 1168, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:16.476557+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T113716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "3d861cbd-8771-5fa2-bfe1-7e301f22650b", "source_file": "20260606T113716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "224b4b8f-5a3a-5263-9e44-694ac9ef8e20", "text": "(1,877)\n(1,210)\n-36%\n(7,074)\n(7,331)\n4%\nLãi từ HĐKD\n2,994\n2,748\n-8%\n11,025\n12,947\n17%\nThu nhüp khác, rƃng\n31\n56\n82%\n45\n92\n106%\nLợi nhuận trước thuế\n3,025\n2,804\n-7%\n11,070\n13,039\n18%\nThuế TNDN\n(429)\n(327)\n-24%\n(1,642)\n(1,813)\n10%\nLợi nhuận sau thuế\n2,596\n2,477\n-5%\n9,427\n11,226\n19%\nLƇi Ŋch cǀa cổ đông thiĨu sŹ\n421\n(11)\n-103%\n1,571\n1,856\n18%\n\nLNST-CĐTS\n\n2,174\n2,487\n14%\n7,857\n9,369\n19%\nBiên LNG\n\n39.2%\n\n34.0%\n\n-5.2%\n\n37.7%\n\n36.9%\n\n-0.8%\nBiên LNR\n\n16.2%\n\n19.8%\n\n3.7%\n\n15.0%\n\n11.3%\n\n-3.7%\n\nSG&A/DT\n\n23.1%\n\n17.7%\n\n-5.3%\n\n20.9%\n\n21.2%\n\n0%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nC\n\nP NH\n\nT TRI:N VNG KINH DOANH 2026\n\nSo với báo cáo trước, BSC điħu chœnh giąm kǜ vƂng tăng trưƉng cho năm 2026 do (1) hai thị trưƈng trƂng điĨm APAC vĄ MǠ có\nxu hướng hŻi phục chüm hơn so kǜ vƂng ban đýu (2) khŹi giáo dục tiếp tục phąi chịu mǂc đź cănh tranh cao với các cụm trưƈng\ncông, ngoĄi ra, các điĨm trưƈng mới cǍng chưa đi vĄo hoăt đźng trong 2026.\n\n1. Điħu chœnh giąm tăng trưƉng mąng CNTT từ +18% yoy vħ +15% yoy phąn ònh tŹc độ hŻi phƾc chậm cǀa 2 thő trưƈng\n\nAPAC vĄ MǠ.\n•\n\nQ1.2026, doanh sŹ tăi thị trưƈng MǠ vĄ APAC ghi nhün lýn lưƇt đăt 2,078 tỷ đŻng (+3.8% yoy) vĄ 1,787 tỷ đŻng (-9.9%\n\nyoy) phąn ánh mǂc đź hŻi phục chüm cǀa hai thị trưƈng trên. Xu hướng trên kǜ vƂng sĵ chưa có nhiħu sǃ cąi thiĦn trong phýn\ncƃn lăi cǀa năm 2026, đõc biĦt đŹi với thị trưƈng MǠ trong bŹi cąnh căng th÷ng địa chŊnh trị dÿn đến tâm lǗ thün trƂng trong\nđýu tư cǀa các doanh nghiĦp. Mõt khác, triĨn vƂng tăi thị trưƈng APAC lăc quan hơn so với thị trưƈng MǠ, chƸng tôi cho röng\nmǂc giąm so với cƿng kỳ chǀ yếu do chưa ghi nhün các hƇp đŻng mới kǗ trong giai đoăn cuŹi 2025 vĄ đýu 2026, thị trưƈng\nnĄy có thể ghi nhün tăng trưƉng so với cƿng kǜ trƉ lăi trong Q2 vĄ Q3.2026.\n•\nTăng trưƉng cǀa mąng CNTT sĵ phụ thuźc chŊnh thị trưƈng Nhüt Bąn vĄ EU khi (1) KQKD Q1.2026 ghi nhün tăng trưƉng\n\ntŊch cǃc (2) lưƇng hƇp đŻng kǗ trong T4.2026 = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) chǀ yếu đến tDŽ thị trưƈng Nhüt Bąn (3) trong\n\nkhi đó, thị trưƈng EU lĄ thị trưƈng đang đưƇc FPT đþy mănh trong thƈi gian gýn đây thông qua viĦc mƉ nhiħu văn phƃng đăi\ndiĦn vĄ tĄi trƇ quąng cáo với CLB Bóng đá Chelsea.\n\nDo vüy, BSC thǃc hiĦn điħu chœnh giąm (1) APAC = 8,582 tỷ đŻng (+5% yoy, -12.5% so với dǃ phóng cǍ) (2) MǠ = 8,571 tỷ\nđŻng (+5% yoy, -4.5% so với dǃ phóng cǍ), điħu chœnh tăng thị trưƈng Nhüt = 19,315 tỷ đŻng (+25% yoy, +5% so với dự phóng\n\ncǍ) khi lưƇng hƇp đŻng mới kǗ tŊch cǃc hơn kǜ vƂng.\n\n2. ĐŹi với mąng giòo dƾc, BSC tương tǃ điħu chœnh giąm doanh thu vħ mức = 6,503 tỷ đŻng (+6% yoy, -8% so với bòo còo\ncǍ) do (1) KQKD Q1.2026 thûp hơn kǜ vƂng (2) tuyĨn sinh gõp kho dưới áp lǃc cănh tranh cao với khŹi trưƈng công. NgoĄi ra,\n\ntrong Q1.2026, FPT đċ khƉi công tổ hƇp giáo dục mới tăi Hąi Phƃng trên diĦn tŊch 10 ha với quy mô khi đi vĄo hoăt đźng\n\nkhoąng 5,800 hssv, giai đoăn 1 cǀa dǃ án kǜ vƂng sĵ đi vĄo hoăt đźng tDŽ 1H.2027.\n\n3\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n-\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n2.5\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\nQ1.2024\nQ2.2024\nQ3.2024\nQ4.2024\nQ1.2025\nQ2.2025\nQ3.2025\nQ4.2025\nQ1.2026\nKǗ mới\n\nKM/DT\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nDỰ PHÓNG CỦA BSC\n\nNăm 2026, BSC dǃ phŶng FPT ghi nhận DTT vĄ LNST-CĐTS lần lượt đăt 57,285 tỷ đŻng (+13.2% yoy) vĄ 10,837 tỷ đŻng\n\n(+15.7% yoy), thay đổi lýn lưƇt -28% vĄ -3.3% so với dǃ phóng cǍ, tương đương PE FW 2026 = 6,042 VNĐ/CP, PE FW 2026\n\n= 11.7 lýn, dǃa trên nhdžng thay đổi vĄ quan điĨm chŊnh sau:", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T113716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DỰ PHÓNG CỦA BSC"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:16.476557+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T113716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "3d861cbd-8771-5fa2-bfe1-7e301f22650b", "source_file": "20260606T113716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "table", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "0681e692-3e88-57d2-b328-6bbc13d4052a", "text": "1.\n\nDoanh thu điħu chœnh giąm -28% đến tDŽ (1) loăi bƄ doanh thu tDŽ FOX (ước tŊnh khoąng 21,417 tỷ đŻng) do không đưƇc hƇp\nnhût (2) điħu chœnh giąm mąng CNTT -3% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước) (3) điħu chœnh giąm mąng giáo\n\ndục -8% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước).\n\n2.\n\nBiên lƇi nhuün gźp = 33.6% điħu chœnh giąm 3.9 điĨm % so với báo cáo cǍ chǀ yếu do loăi trDŽ hƇp nhût với FOX.\n\n3.\n\nLƇi nhuün tDŽ liên doanh, liên kết = 2,385 (+262% so với dǃ phóng cǍ) do ghi nhün thêm 1,727 tỷ đŻng lƇi nhuün cǀa FOX\n\n(tương ǂng với 45% cổ phýn sƉ hdžu cǀa FPT, dǃ phóng FOX NĐT tham khąo tăi đây)\n4\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nBąng tŶm tắt gią đőnh cǀa BSC\n2024\n2025\n\n2026F CǍ\n\n2026F Mới\n%yoy\nCNTT nước ngoĄi\n30,952\n35,381\n41,641\n40,779\n15%\nNhüt bąn\n12,325\n15,452\n18,542\n19,315\n25%\n\nAPAC\n\n8,240\n8,173\n9,808\n8,582\n5%\nEU\n2,636\n3,593\n4,312\n4,312\n20%\nMǠ\n7,751\n8,163\n8,979\n8,571\n5%\nCNTT trong nước\n8,157\n9,093\n10,002\n10,002\n10%\nViễn Thông\n17,610\n19,507\n21,458\n0\nGiòo dƾc, đầu tư vĄ khòc\n6,129\n6,132\n7,082\n6,503\n6%\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nPHỤ LỤC: DỰ PHÓNG CỦA BSC\n\n5\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nKQKD(Tỷ đŻng)\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nGiá vŹn hàng bán\n(32,288)\n(39,150)\n(44,217)\n(38,064)\nLợi nhuận gộp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\nThu nhüp tài chính\n2,336\n1,936\n2,977\n2,008\nChi phí tài chính\n(1,718)\n(1,812)\n(1,672)\n(1,151)\n\nTrong đó: Chi phí lãi vay\n\n(833)\n(552)\n(810)\n(770)\nLãi/(lỗ) tDŽ CTLK\n76\n393\n658\n2,385\nChi phí BH\n(5,090)\n(6,116)\n(7,581)\n(4,583)\nChi phí QLDN\n(6,822)\n(7,074)\n(7,331)\n(5,557)\nLãi tDŽ HĐKD\n9,112\n11,025\n12,947\n12,324\nThu nhüp khác, ròng\n91\n45\n92\n92\n\nLNTT\n\n9,203\n11,070\n13,039\n12,416\nThuế TNDN\n(1,411)\n(1,642)\n(1,813)\n(1,469)\n\nLNST\n\n7,792\n9,427\n11,226\n10,947\nLƇi ích CĐKKS\n1,322\n1,571\n1,856\n109\nLNST Công ty mẹ\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nKHUYẾN NGHỊ CỦA BSC\n\nSo vơi khuyến nghị trước đó, BSC duy trŒ khuyến nghị MUA đŹi với FPT với giò mƾc tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương\n\nupside +24% so với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n1.\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lần độ lệch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20\n\nlần, chƸng tôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thị trưƈng về viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng\nđến lưƇng đơn hĄng cǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ\n\n2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ duy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh\n\n(trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi đánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng\nđang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu với lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ\n2H.2025 đến hiĦn tăi.\n\n2.\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu\n\n20% so với trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt\nkhoąng bŒnh 15% - 16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thị trưƈng", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T113716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["2."], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:16.476557+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T113716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "3d861cbd-8771-5fa2-bfe1-7e301f22650b", "source_file": "20260606T113716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 53, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "972615a8-74c1-5d4f-9f14-6a390c3edd29", "text": "APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục vĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong\nnước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng tôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ\ncao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\n6\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n\nHình 1: Giá cổ phiếu FPT và VnIndex\nĐơn vị: VND/cổ phiếu\nHình 2: Đőnh giá P/E cǀa FPT\nĐơn vị: Lýn\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\n\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n100,000\n120,000\n140,000\n160,000\n180,000\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\n2,000\n\nVNINDEX\n\nFPT\n\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nP/E\nMean\n\n+1 STD\n\n-1 STD\n\n+2 STD\n\n-2 STD\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nHệ thŹng khuyến nghő\nCác khuyến nghịMua, Bán hoõc Nôm gidž chǂng khoán đưƇc xác định dǃa trên tổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng, böng tổng cǀa chênh lĦch\ngidža giá mục tiêu và giá đóng cDža ngày khuyến nghịcǀa chǂng khoán cźng với tỷsuût cổtǂc kǜ vƂng. Các định nghĩa vħ khuyến\nnghịcụthĨ như sau:\nXếp hăng khuyến nghő\nĐőnh nghĩa\n\nMUA MẠNH\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 30% trƉ lên\n\nMUA\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 15% đến 30%\n\nNẮM GIỮ\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ -10% đến 15%\n\nBÁN\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm thûp hơn -10%\nThông tin liên hệ- Trung tâm phân tích Nghiên cứu\nPhan QuŹc Bửu\nQuyền phụ trách Trung tâm Phân tích Nghiên cứu\nBuupq@bsc.com.vn\nBùi Nguyên Khoa\nP. Giám đŹc Trung tâm PTNC\nVĩ mô – Thị Trưƈng\nKhoabn@bsc.com.vn\nNguyễn Thő Cþm Tú\nQuyền phụ trách Nhóm Ngành và Doanh nghiệp\nTuntc@bsc.com.vn\nNhóm Ngân hàng, Tài chính\nNhŶm Bất Động Sąn, VLXD\nNhóm Dầu khí, Điện, Phân bón – Hoá chất\nNhŶm Bòn lẻ, Xuất khþu, Logistics\nĐoĄn Minh Trí\nChuyên viên phân tích\nTridm@bsc.com.vn\nPhăm Quang Minh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nMinhpq@bsc.com.vn\nLưu Thuỳ Linh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nLinhlt2@bsc.com.vn\nPhăm Thő Minh Châu\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nChauptm@bsc.com.vn\nLâm Việt\nChuyên viên phân tŊch cao cûp\nVietl@bsc.com.vn\nNguyễn Dân TrưƉng\nChuyên viên phân tích\nTruongnd@bsc.com.vn\nTrần Lâm Tùng\nChuyên viên phân tích\nTungtl@bsc.com.vn\nVǍ Công Hoàng Duy\nChuyên viên phân tích\nDuynch@bsc.com.vn\nTrần Nguyễn Tưƈng Huy\nChuyên viên phân tích\nHuytnt@bsc.com.vn\n\nKHUYẾN CÁO SỬ DỤNG\n\nBản báo cáo này của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC), chỉcung cấp những thông tin chung và\nphân tích vềtình hình kinh tếvĩ mô cũng như diễn biến thịtrường chứng khoán trong ngày. Báo cáo\nnày không được xây dựng đểcung cấp theo yêu cầu của bất kỳtổchức hay cá nhân riêng lẻnào hoặc\ncác quyết định mua bán, nắm giữchứng khoán. Nhà đầu tư chỉnên sửdụng các thông tin, phân tích,\nbình luận của Bản báo cáo như là nguồn tham khảo trước khi đưa ra những quyết định đầu tư cho\nriêng mình. Mọi thông tin, nhận định và dựbáo và quan điểm trong báo cáo này được dựa trên những\nnguồn dữliệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC) không đảm bảo rằng\ncác nguồn thông tin này là hoàn toàn chính xác và không chịu bất kỳmột trách nhiệm nào đối với tính\nchính xác của những thông tin được đềcập đến trong báo cáo này, cũng như không chịu trách nhiệm\nvềnhững thiệt hại đối với việc sửdụng toàn bộhay một phần nội dung của bản báo cáo này. Mọi quan\nđiểm cũng như nhận định được đềcập trong báo cáo này dựa trên sựcân nhắc cẩn trọng, công minh\nvà hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm, nhận định này có thểthay đổi mà không cần\nbáo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC).\nMọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà không có sựđồng ý của BSC đều trái luật. Bất kỳnội dung nào\ncủa tài liệu này cũng không được (i) sao chụp hay nhân bản ởbất kỳhình thức hay phương thức nào\nhoặc (ii) được cung cấp nếu không được sựchấp thuận của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV.\n© 2019 BIDV Securities Company, All rights reserved. Unauthorized access is prohibited.\n8", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T113716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG"], "token_count": 1019, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:16.476557+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T113716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "3d861cbd-8771-5fa2-bfe1-7e301f22650b", "source_file": "20260606T113716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "c7daad72-4b1a-51b6-9df9-cbffac829b00", "text": "Mirae Asset Vietnam Research\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN\n\nĐịnh giá thấp nhất 5 năm\n•\nFPT là tập đoàn công nghệhàng đầu Việt Nam với hơn 38 năm phát triển, có mặt tại 30 quốc gia và vùng lãnh thổ. Tiên phong trong chuyển đổi số, tư\nvấn, cung cấp và triển khai các dịch vụ, giải pháp công nghệvà viễn thông.\n•\n\nNăm 2025, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuếlần lượt ởmức 70.113 tỷđồng và 9.376 tỷđồng, tăng 11,6% và 19,3% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp\ngiảm từmức 37,7% năm 2024 xuống 36,9%; 2) Doanh thu tài chính tăng 54% YoY, nhờlãi tiền gửi, cho vay tăng 42% YoY, lãi chênh lệch tỷgiá hối đoái\n\ntăng 65%; 3) Chi phí tài chính giảm 7,7%, do dựphòng các khoản đầu tư và tổn thất tài chính giảm 47,9% YoY.\n\n•\n\nKhối công nghệtiếp tục đóng vai trò trụcột trong doanh thu, ghi nhận 44.475 tỷđồng (+13,7% YoY). Trong đó, dịch vụCNTT nước ngoài đạt 35.382 tỷ\nđồng (+14,3% YoY) chiếm gần 80% doanh thu khối công nghệ, dịch vụCNTT trong nước đạt 9.093 tỷđồng (+11,5% YoY). Doanh thu ký mới dịch vụ\nCNTT nước ngoài đạt 40.463 tỷđồng (+23,2% YoY), thắng thầu 26 dựán với quy mô trên 10 tỷUSD, tăng gấp đôi cùng kỳ. Doanh thu ký mới trong\n\nnước vượt 10.000 tỷđồng. Điều này tạo tiền đềdư địa phát triển cho năm 2026 trong bối cảnh chuyển đổi sốtoàn cầu.\n•\nKhối viễn thông ghi nhận doanh thu đạt 18.702 tỷđồng (+10,6% YoY). FPT Telecom được kỳvọng duy trì tăng trưởng nhờmảng Broadband bứt phá\nvới lợi thếtiên phong XGS-PON kết hợp Wi-Fi 7, qua đó thúc đẩy nhu cầu nâng cấp gói dịch vụvà củng cốvịthếcạnh tranh trên thịtrường băng thông\nrộng.\n•\nKhối giáo dục, đầu tư ghi nhận 6.132 tỷđồng doanh thu (+0,05% YoY). Được kỳvọng trởthành nền tảng chiến lược cho FPT trong đào tạo đội ngũ\ncông nghệ, AI đáp ứng nhu cầu nhân lực sốcủa doanh nghiệp và tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn.\n•\n\nNăm 2026, chúng tôi dựphóng doanh thu và lãi ròng đạt 56.114 tỷđồng và 11.029 tỷđồng, giảm 20% và tăng 18% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp cải\nthiện từmức 37% lên 38% YoY; 2) Doanh thu khối công nghệđạt 49.863 tỷđồng tăng 12% YoY, khối giáo dục đạt 6.251 tỷđồng tăng 2% YoY. Ngoài ra,\n\nFPT thay đổi cách hạch toán FPT Telecom từcông ty con sang công ty liên kết nên chúng tôi loại trừphần doanh thu từmảng viễn thông và sẽghi\nnhận vào lãi/lỗcông ty liên doanh, liên kết (LDLK) theo tỷlệsởhữu 45%.\n•\n\nEPS forward 2026 ước đạt 6.476 đ/cp, tương ứng P/E forward ởmức 11,6 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho FPT nhờ: 1) Vịthếhàng đầu\n\ntrong lĩnh vực công nghệ; 2) Sởhữu cấu trúc tài chính lành mạnh với lượng dựtrữtiền, tương đương tiền và đầu tư nắm giữđến ngày đáo hạn đạt\n\n40.153 tỷchiếm hơn 45% tổng tài sản; 3) Đẩy mạnh hạtầng dữliệu và AI qua các dựán tại TP.HCM, mởrộng năng lực AI Factory với NVIDIA HGX\n\nB300, đưa sản phẩm AI lên Azure Marketplace đểtiếp cận khách hàng toàn cầu, phát triển công nghệô tô dựa trên AI và bán dẫn qua hợp tác với\nQualcomm.\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nGiá đóng cửa (21/04/2026)\n\n75,100\nGiá mục tiêu (12 tháng)\n92,000\nLợi nhuận kỳvọng\n\n22.5\n\nLãi ròng (26F, tỷđồng)\n\n11.029\n\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n24.2\n\nP/E (26F, x)\n\n11.6\n\nVốn hoá (tỷđồng)\n127,933\n(Tỷđồng)\nFY 2021\nFY 2022\nFY 2023\nFY 2024\n\nFY 2025 FY 2026(F)\n\nSLCP đang lưu hành (triệu cp)\n1,704\nDoanh thu\n35,657\n44,010\n52,618\n62,849\n70,113\n56,114\nTỷlê CP tựdo chuyển nhượng (%)\n\n89.5\n\nLNHĐKD\n\n5,415\n6,795\n8,452\n10,508\n10,989\n9,737\nTỷlệsởhữu của NĐTNN (%)\n\n31.9\n\nTỷlệLNHĐKD (%)\n\n15.2\n\n15.4\n\n16.1\n\n16.7\n\n15.7\n\n17.4\n\nBeta (12M)\n\n0.8\n\nLãi ròng\n4,337\n5,310\n6,465\n7,857\n9,376\n11,029\nGiá thấp nhất 52 tuần (VND)\n71,600\n\nEPS (VND)\n\n2,383\n2,912\n3,524\n4,299\n5,216\n6,476\nGiá cao nhất 52 tuần (VND)\n112,800\n\nROE (%)\n\n23.4\n\n24.9\n\n25.7\n\n26.4\n\n26.8\n\n20.0\n\n(%)\n\n1 M\n\n3M\n12M\nP/E (x)\n\n21.4\n\n17.4\n\n20.6\n\n30.8\n\n18.4\n\n11.6\n\nTuyệt đối\n\n3.1\n\n-20.7\n-20.8\nP/B (x)\n\n4.7\n\n4.0\n\n4.9\n\n7.5\n\n4.5\n\n2.5\n\nTương đối\n-8.4\n-30.2\n-71.4\nCổtức/thịgiá (%)\n\n2.2\n\n1.3\n\n2.1\n\n1.2\n\n2.0\n\n2.7\n\nNguồn: Bloomberg, Fiinpro, Fdata, Mirae Asset\n\nBÁO CÁO NGẮN\n\nCông Ty Cổ Phần FPT (FPT)\n70\n100\n130\n160\nApr 25\nJun 25\nAug 25\nOct 25\nDec 25\nFeb 26\nApr 26\n(%)\nVN-Index\n\nFPT VN\n\nMirae Asset Vietnam Research\n\nGÓC NHÌN KỸ THUẬT", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T113718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["GÓC NHÌN KỸ THUẬT"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:18.300948+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T113718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "fde5546f-5461-5d19-8b16-15eaceb34218", "source_file": "20260606T113718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 83, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "ab422c1b-9002-5b07-992f-7a69490b811e", "text": "• FPT hiện vận động tích lũy ngắn hạn bám quanh đường MA20 ngày,\nsau nhịp điều chỉnh mạnh từvùng đỉnh, dao động chủyếu trong vùng\n\n74.000–78.000 đ/cp.\n\n• Hỗtrợgần nhất quanh 72.000 – 73.000 đ/cp. Kỳvọng cải thiện khi vượt\nkháng cự78.000–80.000 đ/cp đểhướng lên vùng mục tiêu kếtiếp\n\n88.000 đ/cp.\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nNguồn: Fdata, Mirae Asset\n\nChỉ tiêu\nĐiểm số kỹ thuật\n(Mirae Asset)\n\n2 điểm\n\n(Trung Tính)\nGiá đóng cửa\n\n(21/04/2026)\n\n75,100\nXu hướng ngắn hạn\nĐi ngang\nKháng cự (ngắn hạn)\n82,000\nXu hướng trung hạn\nGiảm\nHỗ trợ (ngắn hạn)\n72,000\nXu hướng dài hạn\nGiảm\nĐiểm cắt lỗ ngắn hạn\n66,000\n• Báo cáo được viết và phát hành bởi Chứng khoán Mirae Asset. Báo cáo được thực hiện dựa trên nguồn thông tin đáng\ntin cậy vào thời điểm công bố. Chứng khoán Mirae Asset không chịu trách nhiệm vềđộchính xác, tính công bằng và đầy\nđủcủa những thông tin này. Báo cáo này chỉnhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổchức đầu tư cũng như các\nnhà đầu tư cá nhân của Chứng khoán Mirae Asset, các đối tượng có kiến thức vềmôi trường kinh doanh địa phương,\npháp luật cũng như nguyên tác kếtoán.\n• Báo cáo không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳchứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Báo\ncáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụthể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của từng khách hàng. Thông tin và\nquan điểm trong báo cáo có thểthay đổi mà không cần thông báo trước. Tình hình hoạt động trong quá khứkhông\nnhất thiết sẽdiễn ra tương tựcho các kết quảtrong tương lai. Lợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể\nxảy ra mất vốn ban đầu. Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý không chịu bất kỳ\ntrách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳtổn thất nào phát sinh từviệc sửdụng tài liệu này.\n• Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý có thểthực hiện hoặc đềnghịcác giao dịch\nmua hoặc bán bất kỳloại chứng khoán hoặc công cụtài chính nào vào bất kỳthời điểm nào. Chứng khoán Mirae Asset\nvà các chi nhánh có thểđã, đang hoặc sẽcó mối quan hệkinh doanh với các công ty chủthểđểcung cấp các dịch vụ\nngân hàng đầu tư, tạo lập thịtrường hoặc các dịch vụtài chính khác được luật pháp và quy định hiện hành cho phép\nBáo cáo này không được saochép, tái tạo, phát hành và phân phối với bất kỳmục đích nào nếu không được sựchấp\nthuận bằng văn bản của Chứng khoán Mirae Asset.\nMiễn trừ trách nhiệm", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T113718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2 điểm"], "token_count": 567, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:18.300948+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T113718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "fde5546f-5461-5d19-8b16-15eaceb34218", "source_file": "20260606T113718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "7598b1f0-64ee-5240-a598-9839097b115b", "text": "SSI - RESEARCH & ADVISORY CENTER\n\nTrang 1\nNhu cầu thị trường duy trì ổn định mặc dù chịu tác động từ AI\nChúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT, và giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600\nđồng/cp (từ 110.400 đồng). Việc giảm giá mục tiêu nhằm phản ánh sự điều chỉnh hệ số P/E\n\nmục tiêu thấp hơn cho mảng giáo dục ở mức 16x (từ 18x) và mảng công nghệ ở mức 17x (từ\n\n18x) để sát với trung bình ngành, trong khi đó chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu 14x cho mảng\nviễn thông. FPT hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 13x, thấp hơn đáng kể so với\n\ncác trung bình ngành (17x), mặc dù tăng trưởng EPS cao hơn (15% so với 11%), nghĩa là mức\n\ntăng trưởng này có thể chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.\nLuận điểm đầu tư\n•\nThị trường nước ngoài là động lực tăng trưởng chính (đặc biệt tại Nhật Bản), với các khoản\nđầu tư dài hạn vào các công nghệ chiến lược. Trong năm 2025, giá trị hợp đồng ký\n\nmới/doanh thu ký mới tăng 23% svck (so với mức tăng 13% svck trong năm 2024).\n\n•\nChuyển đổi số khu vực công mang lại dư địa tăng trưởng trong trung hạn. FPT sẽ hợp tác\nvới Chính phủ trong các sáng kiến chuyển đổi số, góp phần thúc đẩy tăng trưởng cho mảng\ndịch vụ công nghệ thông tin (CNTT) trong nước.\n•\n\nSự chuyển dịch về AI: Trung lập đến tích cực trong ngắn hạn. Mặc dù các nhà đầu tư lo\n\nngại về khả năng thay thế ngành nghề do AI, việc ứng dụng AI trong doanh nghiệp vẫn\nđang được xúc tiến và vẫn cần các hoạt động của con người liên quan đến tích hợp hệ\nthống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế triển khai. Trong giai\nđoạn hiện nay, AI dự kiến sẽ hỗ trợ nhu cầu và nâng cao năng suất hơn là thay thế các\nmảng dịch vụ CNTT.\nĐiểm nhấn ĐHCĐ 2026\n•\nKế hoạch tăng trưởng LNTT năm 2026 đạt 15% svck, phù hợp với ước tính của chúng tôi.\nTrong đó, mảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính.\n•\n\nSự chuyển dịch trong hoạt động liên quan đến AI: Doanh thu từ AI/phân tích dữ liệu và quy\n\nmô đội ngũ kỹ sư CNTT đã tăng trưởng liên tục trong 4 năm qua, trong khi gia công phần\nmềm hiện chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ của FPT.\n•\n\nCác lĩnh vực công nghệ chiến lược trọng tâm: AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh mạng,\n\nThiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và Công nghệ đường sắt.\nTriển vọng năm 2026\n\nChúng tôi gần như giữ nguyên dự báo năm 2026 với doanh thu đạt 58,3 nghìn tỷ đồng (+15%\n\nsvck) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 10,8 nghìn tỷ đồng (+15% svck).\n\nKết quả đầu năm 2026 tích cực, với tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm đạt 16% svck, phù\n\nhợp với dự báo cả năm này.\n\nViệc không còn hợp nhất với CTCP Viễn thông FPT (FOX: UpCOM) ảnh hưởng đến doanh thu\n\nvà lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong báo cáo tài chính hợp nhất, nhưng không ảnh hưởng đến\nlợi nhuận ròng cho cổ đông công ty mẹ (NPATMI) và EPS.\n\nRủi ro: Giá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, đồng tiền nước ngoài\n\ngiảm so với VNĐ, cạnh tranh gia tăng từ các trường đại học công lập, cũng như tốc độ và tác\nđộng của việc ứng dụng AI lên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT.\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu chính\n\nTỷ đồng\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n\n44.010\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\nTăng trưởng DTT\n23,4%\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nBiên lợi nhuận gộp\n39,0%\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\n\nNPATMI\n\n5.310\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nEPS (VND)\n\n4.420\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\nTăng trưởng EPS\n1,8%\n5,3%\n5,7%\n5,9%\n14,8%\nNợ/VCSH (x)\n0,5\n0,5\n0,4\n0,5\n0,3\nTỷ suất cổ tức\n2,6%\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\n\nROE\n\n27,8%\n28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nP/E (x)\n17,4\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nP/B (x)\n4,0\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\n\nEV/EBITDA\n\n7,6\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nĐào Minh Châu, CFA\nPhó Giám đốc TTPT\nchaudm@ssi.com.vn\n\nGiá CP - VND (21/04/26)\n\n75.100\n\nVốn hóa (USDmn):\n\n5.002\n\nSLCP lưu hành (triệu cp):\n\n1.704\n\nKLGD TB 3 tháng (triệu cp):\n13,4\nGiá cao/thấp 52T (k VND):\n110,9/73,1\nGTGD TB 3 tháng (USDmn):\n41,6\nTỷ lệ SHNN (%):\n32,5\nGTNN còn được mua\n(USDmn):\n812,8\nTỷ lệ sở hữu nhà nước (%):\n5,7\nBiến động giá cổ phiếu\n\nNguồn: SSI Research", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T113720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["1.704"], "token_count": 1171, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:20.068944+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T113720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "96789e29-98b5-513b-b60f-58d3828064f7", "source_file": "20260606T113720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 57, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "e2ee031b-3914-53e2-96df-94dcba70d134", "text": "Thông tin cơ bản về công ty\nFPT được thành lập vào năm 1988, là\ncông ty hàng đầu trong ngành CNTT\nViệt Nam. Công ty được niêm yết trên\nHOSE năm 2006. Đến nay, FPT đã duy\ntrì được mức tăng trưởng cao, mở rộng\nngành nghề kinh doanh khác nhau và\nmở rộng ra thị trường thế giới.\n\nCẬP NHẬT ĐHCĐ 2026\n\nNgày 22/04/2026\nCông ty Cổ phần FPT (FPT: HOSE)\nGiá mục tiêu: 101.600 Đồng\nKhuyến nghị: MUA\nTăng giá: 35,3%\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 2\n\nCập nhật ĐHCĐ 2026: Mục tiêu tăng trưởng 2 chữ số trong bối cảnh rủi ro địa chính trị toàn cầu\nFPT đặt kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt 58,6 nghìn tỷ đồng (+16% svck) và LNTT đạt 11,6 nghìn tỷ đồng (+15%svck), nhìn\n\nchung phù hợp với các dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, bất ổn địa chính trị vẫn là yếu tố quan trọng có thể ảnh hưởng đến\nkhả năng hoàn thành kế hoạch này:\n•\nMảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính, Nhật Bản vẫn là thị trường nước ngoài quan trọng, trong khi khu vực\ncông được kỳ vọng sẽ trở thành nhóm khách hàng quan trọng trong trung hạn. Trước tốc độ phát triển nhanh của AI,\ncông nghệ này sẽ tiếp tục là động lực quan trọng trong định hướng dài hạn của FPT, hỗ trợ khách hàng trong quá trình\nchuyển đổi AI:\n\n✓ Tình hình chuyển dịch hoạt động của FPT theo hướng AI: Tính đến năm 2025, mảng AI/Phân tích dữ liệu ghi nhận\ndoanh thu 2,6 nghìn tỷ đồng (+41% svck), chiếm 16% doanh thu chuyển đổi số và 7% doanh thu CNTT nước ngoài.\n\nTrong khi đó, gia công phần mềm chỉ còn chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ, thấp hơn đáng kể so\nvới quá khứ.\n\n✓ Tình hình tuyển dụng kỹ sư CNTT: Tại FPT Software, tổng số nhân sự đạt mức cao kỷ lục trong năm 2025, với trọng\n\ntâm tuyển dụng là kỹ sư có nhiều kinh nghiệm. FPT sẽ duy trì chiến lược này trong năm 2026 và chưa có kế hoạch\ncắt giảm nhân lực CNTT ở giai đoạn hiện tại, nhằm hỗ trợ mở rộng hoạt động kinh doanh. Đối với ứng viên/kỹ sư trẻ,\nFPT sẽ cân nhắc đào tạo bổ sung khi cần thiết.\n•\n\nMảng viễn thông: Từ năm 2026, FPT sẽ không còn hợp nhất 100% doanh thu và LNTT từ FOX. Việc thay đổi phương\n\npháp kế toán này dự kiến sẽ không tác động đáng kể đến NPATMI cũng như giá trị cho cổ đông của FPT. FOX đóng góp\nkhoảng 17% NPATMI của FPT trong năm 2025.\n•\n\nMảng giáo dục: FPT đưa ra một số sáng kiến quan trọng như sau:\n\n✓ Tích hợp AI vào các chương trình đào tạo\n✓ Áp dụng các phương pháp giáo dục mới\n✓ Nâng cao chất lượng ở các lĩnh vực đào tạo chuyên sâu (như AI và bán dẫn – hiện đang đào tạo khoảng 3.700 sinh\nviên).\n\nBảng 2: Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2026\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.650\n\n18,4%\n\n5.883\n\n7.350\n\n24,9%\n13,2%\n14,0%\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n6.131\n\n5.930\n\n-3,3%\n\n4.225\n\n4.279\n\n1,3%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.580\n\n15,8%\n\n10.108\n\n11.629\n\n15,0%\n20,0%\n19,9%\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX. Từ năm 2026, FPT chỉ ghi nhận phần lợi nhuận\ntừ FOX tương ứng với tỷ lệ sở hữu thực tế, thay vì hợp nhất 100% doanh thu và LNTT của FOX như trước đây.\n\nBiểu đồ 3: Doanh thu AI/Phân tích dữ liệu giai đoạn 2022-2025\nBiểu đồ 4: Số lượng nhân sự CNTT nước ngoài bình\n\nquân của FPT\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nVốn đầu tư\nTừ năm 2026, FPT sẽ tập trung vào hoạt động nghiên cứu & phát triển (R&D) các công nghệ mới. Bên cạnh đó, đối với FPT\nAI Factory, công ty gần đây đã công bố kế hoạch triển khai bổ sung NVIDIA HGX B300, nhằm xử lý các bài toán AI phức tạp\nhơn (như AI Reasoning, Agentic AI, Physical AI) và hỗ trợ các mô hình AI quy mô lớn hơn.\n980\n\n1.221\n\n1.856\n\n2.612\n\n13%\n12%\n13%\n16%\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n12%\n14%\n16%\n500\n\n1.000\n\n1.500\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n2022\n2023\n2024\n2025\nVND bn\nRevenue of AI/Data analytics\n% weight on digital transformation revenue\n\n31.208\n\n-\n\n5.000\n\n10.000\n\n15.000\n\n20.000\n\n25.000\n\n30.000\n\n35.000\n\nDoanh thu t ừ AI/Phân\ntích d ữ liệu\nT ỷ trọng doanh thu chuy\nển đ ổi s ố\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 3\nTuy nhiên, trong những năm gần đây, giải ngân vốn đầu tư thực tế thường thấp hơn kế hoạch, cho thấy áp lực đối với khả\nnăng hoàn thành kế hoạch đề ra. Sang năm 2026, cả FPT và FOX đều cho rằng việc đẩy mạnh đầu tư là cần thiết để duy trì\ntriển vọng tăng trưởng trong dài hạn.\n\nBảng 5: Vốn đầu tư kế hoạch và thực tế\n\nKế hoạch\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\n2026\nDiễn giải ngân sách năm 2026\nCông nghệ\n\n1.800\n\n2.200\n\n6.000*\n\n4.200", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T113720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.200"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:20.068944+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T113720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "96789e29-98b5-513b-b60f-58d3828064f7", "source_file": "20260606T113720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "5d774eb2-c8b2-57b6-8932-e9d19606a9c7", "text": "• Xây dựng tổ hợp văn phòng tại các thành phố lớn như\nHà Nội, TP.HCM và Bình Định\n• Nghiên cứu & phát triển các công nghệ mới. FPT sẽ tập\ntrung đầu tư vào AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh\nmạng, Thiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và\nCông nghệ đường sắt\nViễn thông\n\n2.300\n\n2.300\n\n2.500\n\n5.100\n\n• Duy trì và nâng cấp các cơ sở, hạ tầng kinh doanh hiện\nhữu\n• Đầu tư vào các trung tâm dữ liệu, tòa nhà, cáp quang\nbiển, cũng như R&D/thiết kế chip AI\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n1.700\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n• Mở rộng các khuôn viên đại học tại Hà Nội, TP.HCM và\nĐà Nẵng\n• Mở thêm các cơ sở đào tạo mới tại nhiều tỉnh, thành\nphố trên toàn quốc\nTổng\n\n5.800\n\n6.500\n\n11.000\n\n7.200**\n\nThực tế\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\nCông nghệ\n\n1.154\n\n1.410\n\n2.823*\n\nViễn thông\n\n1.837\n\n1.032\n\n1.751\n\nGiáo dục, Đầu tư, và Khác\n\n1.009\n\n724\n749\nTổng\n\n4.000\n\n3.166\n\n5.323\n\n% hoàn thành kế hoạch\n69%\n49%\n48%\n\nNguồn: FPT, FOX, SSI Research\n\n*Vốn đầu tư mảng công nghệ năm 2025 (tính cả số kế hoạch và thực tế) cao hơn bình thường, do đầu tư vào FPT AI Factory.\n**Do FOX không còn được hợp nhất toàn bộ vào báo cáo tài chính của FPT từ năm 2026, chúng tôi không tính phần vốn đầu tư tương ứng của FOX trong\ntổng vốn đầu tư dự kiến của FPT.\n\nChiến lược phát triển giai đoạn 2026-2028: Bên cạnh các khoản đầu tư vào AI và công nghệ mới, FPT sẽ tăng cường hợp\n\ntác với khu vực công trong các lĩnh vực chuyển đổi số, dữ liệu và cải cách thủ tục hành chính.\n\nBảng 6: Các nội dung chính trong chiến lược phát triển giai đoạn 2026–2028\n\nChiến lược\nAI-first\n• Trong những năm gần đây, FPT đã quyết tâm trở thành “AI First Corporation”, chuyển dịch từ mô hình dịch vụ\nCNTT truyền thống sang nền tảng AI native, trong đó AI được tích hợp xuyên suốt vào mọi giải pháp và các\nhoạt động sản xuất kinh doanh (“AI‑First Development”).\n• Đối với AI Agents, FPT sẽ tiếp tục phát triển các công cụ chuyên biệt phục vụ nhiều ngành/lĩnh vực khác nhau\n(như tài chính, sản xuất, y tế và logistics).\n• Hệ sinh thái AI sẽ tiếp tục được củng cố và mở rộng, tiếp nối việc ra mắt FPT AI Factory vào năm ngoái.\n• Công ty cũng sở hữu hệ thống đào tạo nội bộ quy mô lớn nhằm hỗ trợ phát triển đội ngũ kỹ sư AI và hướng tới\nhợp tác sâu hơn với các đối tác về các mô hình mã nguồn mở.\nLàm chủ công nghệ chiến lược và\nđóng góp cho chủ quyền số\nCác công nghệ chiến lược giai đoạn 2026–2030:\n\n• AI: tập trung vào toàn bộ chuỗi giá trị AI (mô hình, dữ liệu, năng lực tính toán, ứng dụng và nguồn nhân lực).\n• Công nghệ lượng tử & AI: đào tạo 100 tiến sĩ, phát triển khoảng 2.000 chuyên gia công nghệ và tạo ra khoảng\n\n500 công trình khoa học/bằng sáng chế/tài sản sở hữu trí tuệ.\n\n• Điện toán đám mây và điện toán biên: trở thành đơn vị dẫn đầu thị trường điện toán đám mây tại Việt Nam,\n\nđào tạo thêm nhân sự, trở thành trụ cột của hạ tầng số quốc gia, đồng thời mở rộng hệ sinh thái FPT Cloud tại\nĐông Nam Á.\n\n• Chip và thiết kế sản phẩm (phần cứng/phần mềm): mở rộng năng lực sản xuất ở các phân khúc giá trị gia tăng\n\ncao (y tế, drone, camera, robot hình người và các hệ thống thông minh khác). Cùng với đó, FPT Education đặt\n\nmục tiêu đào tạo khoảng 10.000 kỹ sư bán dẫn đến năm 2030.\n\n• An ninh mạng: củng cố vị thế vững chắc trong lĩnh vực phục vụ hạ tầng số, dữ liệu quốc gia và các hệ thống\n\ncó yêu cầu an ninh cao.\n\n• Thiết bị bay không người lái (UAV): hướng tới hình thành năng lực vận hành UAV an toàn vào năm 2028.\n• Blockchain: một trong các trụ cột phát triển Web3 (Web 3.0) tại Việt Nam đến năm 2030 (với các tiêu chuẩn\nWeb3 tương ứng). Chúng tôi lưu ý Web3 là thế hệ Internet tiếp theo (sau Web 1.0 và Web 2.0), được xây dựng\n\ntrên nền tảng công nghệ blockchain và phi tập trung.\nChuyển đổi số\nFPT xem khu vực công là động lực tăng trưởng chính trong 3–5 năm tới, và sẽ hợp tác với Chính phủ trong:\n• Phát triển và vận hành các cơ sở dữ liệu quốc gia và cơ sở dữ liệu chuyên ngành\n• Tích hợp AI và xử lý dữ liệu lớn để tự động hóa thủ tục hành chính, rút ngắn thời gian xử lý và nâng cao trải\nnghiệm người dân\n• Xây dựng các nền tảng và sáng kiến số tích hợp AI\n• Đào tạo nguồn nhân lực liên quan có kỹ năng về việc triển khai các chính sách và triển khai các công nghệ\nchiến lược\nNâng cao chất lượng và mở rộng\nđầu tư giáo dục\n• Đào tạo và nghiên cứu chuyên sâu ở bậc đại học\n• Phổ cập AI từ cấp phổ thông\n• Mở rộng hệ thống trường trung học trên toàn quốc và đa dạng hóa chương trình giáo dục, đặc biệt trong các\nlĩnh vực thiết kế IC, công nghệ lượng tử, an ninh mạng và UAV\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 4\nKế hoạch cổ tức 2025-2026\n•", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T113720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:20.068944+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T113720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "96789e29-98b5-513b-b60f-58d3828064f7", "source_file": "20260606T113720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "ca3b716c-99ee-5cfc-8bfa-7830b3cd1344", "text": "Kế hoạch cổ tức năm 2025: FPT dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/cp và cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 10%.\n\n•\n\nKế hoạch cổ tức năm 2026: Cổ tức tiền mặt (tối đa 2.000 đồng/cp).\nTriển vọng lợi nhuận: Triển vọng nhu cầu ổn định; Tác động từ AI tiếp diễn\nChúng tôi phần lớn giữ nguyên dự báo năm 2026, với NPATMI tăng 15% svck lên 10,8 nghìn tỷ đồng, được hỗ trợ bởi triển\nvọng nhu cầu ổn định. Điều này thể hiện qua tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm 2026 đạt 16% svck và giá trị hợp đồng\n\nký mới tăng 21% svck, cho thấy FPT tiếp tục ký kết các hợp đồng mới trong bối cảnh toàn cầu biến động, góp phần củng cố\ntriển vọng lợi nhuận ổn định.\nVề AI, chúng tôi nhận thấy lo ngại của nhà đầu tư về khả năng gây tác động trong dài hạn của sự phát triển AI đối với dịch\n\nvụ CNTT. Mặc dù các mô hình mới (ví dụ: Claude Opus 4.6, Mythos và GPT‑5.4‑Cyber cho an ninh mạng) có thể mang lại\n\nnhiều lợi ích, việc triển khai chuyển đổi tích hợp AI trong doanh nghiệp vẫn đòi hỏi các hoạt động của con người về tích hợp\nhệ thống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế cấu trúc rõ rệt. Tuy nhiên, tốc độ và mức độ thay\nđổi do AI dẫn dắt trên toàn chuỗi giá trị vẫn đang tiếp diễn và sẽ cần được theo dõi chặt chẽ thêm trong tươn lai.\nNgược lại, rủi ro địa chính trị vẫn là trở ngại trước mắt, có thể ảnh hưởng đến khả năng chi tiêu ngân sách của khách hàng\nđối với các hợp đồng công nghệ. Mặc dù vậy, mức tăng trưởng đơn hàng hiện tại chưa cho thấy dấu hiệu nhu cầu sụt giảm.\nNhìn chung, quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên (i) giá trị các đơn hàng vẫn đang tốt, (ii) triển vọng lợi nhuận ổn định\ntrong bối cảnh bất ổn toàn cầu, và (iii) vị thế tốt trong mảng dịch vụ CNTT cho khách hàng doanh nghiệp, mảng có nhu cầu\nổn định ngay cả khi công nghệ liên tục thay đổi.\n\nBảng 7: Triển vọng năm 2026 theo từng mảng\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.697\n\n18%\n\n5.883\n\n7.516\n\n28%\n\n13.2%\n\n14.3%\n\nCNTT nước ngoài\n\n35.382\n\n40.969\n\n16%\n\n5.467\n\n6.629\n\n21%\n\n15.5%\n\n16.2%\n\nCNTT trong nước\n\n9.093\n\n11.728\n\n29%\n416\n887\n113%\n\n4.6%\n\n7.6%\n\nGiáo dục, đầu tư và khác\n\n6.131\n\n5.557\n\n-9%\n\n4.225\n\n4.678\n\n11%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.254\n\n15%\n\n10.108\n\n12.194\n\n21%\n\n18.6%\n\n20.9%\n\nNguồn: SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX.\nTóm tắt định giá\nMặc dù dự báo NPATMI năm 2026 gần như không đổi, chúng tôi giảm hệ số P/E mục tiêu đối với mảng giáo dục xuống 16x\n\n(từ 18x) và mảng công nghệ xuống 17x (từ 18x) để sát với trung bình ngành. Tuy nhiên, chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu\ncho mảng viễn thông ở mức 14x, từ đó giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600 đồng/cp (từ 110.400 đồng/cp). Với tiềm\n\nnăng tăng giá là 32%, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT. FPT hiện đang giao dịch P/E dự phóng năm 2026 ở\n\nmức 13x, dựa trên dự báo tăng trưởng EPS 15% svck, thấp hơn so với mức P/E trung bình 17x của các doanh nghiệp công\n\nnghệ toàn cầu, trong khi tốc độ tăng trưởng EPS chỉ đạt khoảng 11% svck.\nRủi ro:\n•\nGiá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, cũng như tốc độ và tác động của việc ứng dụng AI\ntrên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT có thể ảnh hưởng kém tích cực lên KQKD mảng CNTT nước ngoài.\n•\nBiến động tỷ giá bất lợi (các đồng tiền nước ngoài giảm so với VNĐ) có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ở các thị trường\nnước ngoài.\n•\nCạnh tranh từ các trường đại học công lập nếu gay gắt hơn có thể làm suy giảm tiềm năng tăng trưởng dài hạn của mảng\ngiáo dục.\nLịch sử khuyến nghị\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 5\n\nNguồn: SSI Research\nGhi chú: BUY: Mua, OP: Khả quan, MP: Trung lập, UP: Kém khả quan\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 6\n\nPHỤ LỤC: BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM\n\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nBảng cân đối kế toán\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n+ Tiền và các khoản tương đương\ntiền\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nDoanh thu thuần\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\n+ Đầu tư ngắn hạn\n\n16.104\n\n21.785\n\n29.631\n\n34.668\n\nGiá vốn hàng bán\n-32.298\n-39.150\n-44.224\n-\n\n38.654\n\n+ Các khoản phải thu ngắn hạn\n\n9.674\n\n11.382\n\n14.402\n\n12.245\n\nLợi nhuận gộp\n\n20.320\n\n23.698\n\n25.889\n\n19.600\n\n+ Hàng tồn kho\n\n1.593\n\n1.857\n\n2.194\n\n1.917\n\nDoanh thu hoạt động tài chính\n\n2.336\n\n1.936\n\n2.977\n\n1.998\n\n+ Tài sản ngắn hạn khác\n\n1.055\n\n1.197\n\n1.389\n\n1.181", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T113720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["1.181"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:20.068944+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T113720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "96789e29-98b5-513b-b60f-58d3828064f7", "source_file": "20260606T113720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 103, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "a3bcead2-19f5-55aa-80de-40562f5086a2", "text": "Chi phí tài chính\n-1.718\n-1.812\n-1.672\n-1.554\nTổng tài sản ngắn hạn\n\n36.706\n\n45.536\n\n58.137\n\n56.347\n\nThu nhập từ các công ty liên\nkết\n42\n393\n658\n\n3.339\n\n+ Các khoản phải thu dài hạn\n247\n332\n564\n475\nChi phí bán hàng\n-5.243\n-6.116\n-7.563\n-4.744\n+ GTCL Tài sản cố định\n\n13.643\n\n14.816\n\n17.289\n\n18.407\n\nChi phí quản lý doanh nghiệp\n-6.625\n-7.074\n-7.337\n-6.532\n+ Bất động sản đầu tư\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận từ hoạt động kinh\ndoanh\n\n9.112\n\n11.025\n\n12.952\n\n12.108\n\n+ Tài sản dài hạn dở dang\n\n1.315\n\n2.560\n\n1.605\n\n1.617\n\nThu nhập khác\n91\n45\n92\n86\n+ Đầu tư dài hạn\n\n3.335\n\n3.318\n\n4.738\n\n4.738\n\nLợi nhuận trước thuế\n\n9.203\n\n11.070\n\n13.044\n\n12.194\n\n+ Tài sản dài hạn khác\n\n5.036\n\n5.438\n\n5.809\n\n5.179\n\nLợi nhuận ròng\n\n7.788\n\n9.427\n\n11.232\n\n10.938\n\nTổng tài sản dài hạn\n\n23.577\n\n26.464\n\n30.005\n\n30.416\n\nLợi nhuận chia cho cổ đông\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nTổng tài sản\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nLợi ích của cổ đông thiểu số\n\n1.323\n\n1.571\n\n1.856\n\n177\n+ Nợ ngắn hạn\n\n29.652\n\n34.836\n\n41.525\n\n33.635\n\nTrong đó: vay ngắn hạn\n\n13.838\n\n14.446\n\n19.170\n\n14.538\n\nEPS cơ bản (VND)\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\n+ Nợ dài hạn\n698\n\n1.436\n\n2.869\n\n2.436\n\nGiá trị sổ sách (VND)\n\n19.663\n\n20.252\n\n21.415\n\n25.387\n\nTrong đó: vay dài hạn\n\n208\n501\n\n1.904\n\n1.548\n\nCổ tức (VND/cổ phiếu)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nTổng nợ phải trả\n\n30.350\n\n36.272\n\n44.394\n\n36.071\n\nEBIT\n\n10.036\n\n11.621\n\n13.853\n\n12.973\n\n+ Vốn góp\n\n12.700\n\n14.711\n\n17.035\n\n17.035\n\nEBITDA\n\n11.908\n\n13.666\n\n16.190\n\n15.643\n\n+ Thặng dư vốn cổ phần\n50\n50\n50\n50\n+ Lợi nhuận chưa phân phối\n\n8.674\n\n11.031\n\n14.302\n\n21.070\n\nTăng trưởng\n+ Quỹ khác\n\n8.509\n\n9.937\n\n12.361\n\n12.537\n\nDoanh thu\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nVốn chủ sở hữu\n\n29.933\n\n35.728\n\n43.748\n\n50.692\n\nEBITDA\n\n20,3%\n14,8%\n18,5%\n-3,4%\nTổng nợ phải trả và vốn chủ sở hữu\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nEBIT\n\n20,8%\n15,8%\n19,2%\n-6,4%\nLợi nhuận ròng\n20,0%\n21,0%\n19,1%\n-2,6%\nLưu chuyển tiền tệ\nVốn chủ sở hữu\n18,1%\n19,4%\n22,4%\n15,9%\nDòng tiền từ hoạt động kinh doanh\n\n9.517\n\n11.704\n\n10.136\n\n8.352\n\nVốn điều lệ\n15,8%\n15,8%\n15,8%\n0,0%\nDòng tiền từ hoạt động đầu tư\n-6.548\n-8.462\n-11.625\n-4.145\nTổng tài sản\n16,7%\n19,4%\n22,4%\n-1,6%\nDòng tiền từ hoạt động tài chính\n-1.168\n-2.198\n\n2.801\n\n-8.394\nLưu chuyển tiền thuần trong kỳ\n\n1.800\n\n1.044\n\n1.313\n\n-4.187\nĐịnh giá\nTiền đầu kỳ\n\n6.440\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\nP/E\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nTiền cuối kỳ\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nP/B\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\nGiá/Doanh thu\n2,3\n3,6\n2,3\n2,2\nCác hệ số khả năng thanh toán\nTỷ suất cổ tức\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,24\n1,31\n1,40\n1,68\n\nEV/EBITDA\n\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\nHệ số thanh toán nhanh\n1,15\n1,22\n1,31\n1,58\nEV/Doanh thu\n2,1\n3,3\n2,1\n1,8\nHệ số thanh toán tiền mặt\n0,82\n0,89\n0,97\n1,22\nNợ ròng / EBITDA\n-0,71\n-0,94\n-1,05\n-1,41\nCác hệ số khả năng sinh lời\nKhả năng thanh toán lãi vay\n12,05\n21,07\n17,11\n16,64\nTỷ suất lợi nhuận gộp\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\nNgày phải thu\n59,1\n56,9\n60,6\n73,0\nTỷ suất lợi nhuận hoạt động\n15,8%\n16,5%\n17,2%\n19,7%\nNgày phải trả\n32,8\n32,8\n34,1\n32,9\nTỷ suất lợi nhuận ròng\n14,8%\n15,0%\n16,0%\n18,8%\nNgày tồn kho\n20,1\n16,1\n16,7\n19,4\nChi phí bán hàng/Doanh thu\nthuần\n10,0%\n9,7%\n10,8%\n8,1%\nChi phí quản lý/Doanh thu\nthuần\n12,6%\n11,3%\n10,5%\n11,2%\nCơ cấu vốn\n\nROE", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T113720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["ROE"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:20.068944+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T113720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "96789e29-98b5-513b-b60f-58d3828064f7", "source_file": "20260606T113720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 161, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "a438236a-1df3-5c84-81a0-83a7f5299d3f", "text": "28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nVốn chủ sở hữu/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,58\n\nROA\n\n13,9%\n14,3%\n14,0%\n12,5%\nNợ phải trả/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,42\n\nROIC\n\n20,8%\n20,9%\n20,7%\n17,7%\nNợ phải trả/Vốn chủ sở hữu\n1,01\n1,02\n1,01\n0,71\nNợ/Vốn chủ sở hữu\n0,35\n0,45\n0,44\n0,49\nNợ ngắn hạn/Vốn chủ sở hữu\n0,46\n0,40\n0,44\n0,29\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 7\n\nCAM KẾT PHÂN TÍCH\n\nChuyên viên phân tích trong báo cáo này này cam kết rằng (1) quan điểm thể hiện trong báo cáo phân tích này phản ánh chính xác quan điểm cá nhân đối với chứng khoán\nvà/hoặc tổ chức phát hành và (2) chuyên viên phân tích đã/ đang/sẽ được miễn trách nhiệm bồi thường trực tiếp hoặc gián tiếp liên quan đến khuyến nghị cụ thể hoặc quan điểm\ntrong báo cáo phân tích này.\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nMua: Ước tính tiềm năng tăng giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKhả quan: Ước tính tiềm năng tăng giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nTrung lập: Ước tính tiềm năng tăng giá tương đương so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKém khả quan: Ước tính tiềm năng giảm giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nBán: Ước tính tiềm năng giảm giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\n\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị dựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có thể được điều chỉnh lại theo ý kiến của chuyên viên phân tích sau khi cân nhắc một số yếu tố thị\ntrường có thể làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn và trung hạn.\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nCác thông tin, tuyên bố, dự báo và dự đoán trong báo cáo này, bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện, được dựa trên các nguồn thông tin mà SSI cho là đáng tin cậy, tuy nhiên SSI\n\nkhông đảm bảo sự chính xác và đầy đủ của các thông tin này. Báo cáo không có bất kỳ thông tin nhạy cảm về giá chưa công bố nào. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này được\nđưa ra sau khi đã được xem xét kỹ càng và cẩn thận và dựa trên thông tin tốt nhất chúng tôi được biết, và theo ý kiến cá nhân của chúng tôi là hợp lý trong các trường hợp tại thời\nđiểm đưa ra báo cáo. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này có thể thay đổi bất kì lúc nào mà không cần thông báo. Báo cáo này không và không nên được giải thích như một lời\nđề nghị hay lôi kéo để đề nghị mua hay bán bất cứ chứng khoán nào. SSI và các công ty con và/ hoặc các chuyên viên, giám đốc, nhân viên của SSI và công ty con có thể có vị\nthế hoặc có thể ảnh hưởng đến giao dịch chứng khoán của các công ty được đề cập trong báo cáo này và có thể cung cấp dịch vụ hoặc tìm kiếm để cung cấp dịch vụ ngân hàng\nđầu tư cho các công ty đó.\nBáo cáo này không được sử dụng dưới bất kỳ mục đích thương mại nào, và không được công bố công khai trên báo chí hay bất kỳ phương tiện nào khác nếu không được sự đồng\ný của SSI. Người dùng có thể trích dẫn hoặc trình chiếu báo cáo cho các mục đích phi thương mại. SSI có thể có thỏa thuận cho phép sử dụng cho mục đích thương mại hoặc\nphân phối lại báo cáo với điều kiện người dùng trả phí cho SSI. SSI không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ thiệt hại trực tiếp hay thiệt hại do hậu quả phát sinh từ việc sử dụng báo\ncáo này hay nội dung báo cáo này. Việc sử dụng bất kỳ thông tin, tuyên bố, dự báo, và dự đoán nào trong báo cáo này sẽ do người dùng tự quyết định và tự chịu rủi ro.\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTrung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nPhạm Lưu Hưng\nGiám đốc Trung Tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nhungpl@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8711\n\nChiến lược thị trường\nDữ liệu\nĐào Minh Châu\nNguyễn Thị Anh Thư\nPhó giám đốc Trung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nChuyên viên hỗ trợ\nchaudm@ssi.com.vn\nthunta2@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 28) 3636 3688\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T113720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SĐT: (+84 – 24) 3936 6321"], "token_count": 990, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:20.068944+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T113720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "96789e29-98b5-513b-b60f-58d3828064f7", "source_file": "20260606T113720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "b4fd198b-9039-55ef-b362-3cb98ce57b0d", "text": "Cập nhật nhanh FPT\n\n– MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n1\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n2\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCTCP FPT (FPT VN)\n\nFPT tổ chức ĐHCĐ thường niên 2026 với một số điểm chính sau:\n\n Kế hoạch kinh doanh 2026: doanh thu 58.580 tỷ đồng và LNTT 11.629 tỷ đồng, tăng trưởng\n\nlần lượt 15,8% và 15% svck theo phương pháp hợp nhất mới đối với FPT Telecom (FOX).\n Khối Công nghệ tiếp tục là trụ cột tăng trưởng chính với mục tiêu doanh thu tăng trưởng\n\n18,4% svck và LNTT 24,4% svck, tập trung đầu tư vào các công nghệ chiến lược như AI,\nQuantum AI, Cybersecurity, UAV, công nghệ đường sắt, dữ liệu.\n\n Lĩnh vực dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài tập trung vào ba trụ cột i) “AI-First”, tiếp tục\nchuyển dịch từ mô hình cung cấp dịch vụ CNTT truyền thống sang nền tảng AI-native. Việc\nđẩy mạnh ứng dụng AI không giới hạn ở việc phát triển sản phẩm và dịch vụ mới, mà còn\nđược triển khai trong vận hành nội bộ, qua đó nâng cao năng suất lao động và năng lực cạnh\ntranh, i) tập trung các dự án quy mô lớn, khách hàng chiến lược và các hợp đồng có giá trị\ncao và ii) đẩy mạnh hợp tác với các công ty công nghệ lớn trên thế giới đồng thời tăng cường\nphối hợp nội bộ để cung cấp các giải pháp tổng thể, quy mô lớn.\n Đối với dịch vụ CNTT cho thị trường trong nước, FPT tiếp tục mở rộng hệ sinh thái sản phẩm\nMade by FPT và tham gia nhiều hơn vào các dự án chuyển đổi số của quốc gia, bộ ngành,\ntỉnh thành.\n FOX mặc dù không còn hợp nhất toàn bộ vào FPT nhưng FPT hiện vẫn giữ vai trò điều hành\nhoạt động của FOX. Ban lãnh đạo công ty cho biết với việc Bộ Công An (BCA) là cơ quan chủ\nquản của FOX, FOX có thể được giao thực hiện nhiều dự án hạ tầng lớn của quốc gia trong\ncác đề án của BCA.\n Việc tuyển dụng nhân sự mới tại FPT vẫn tiếp tục nhưng với yêu cầu kỹ năng và chuyên môn\ncao, trong khi nhân lực hiện tại sẽ tiếp tục được nâng cao kỹ năng và hợp tác với AI để gia\ntăng hiệu quả.\n\n Dự kiến mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt 2025 là 20% (2.000 đồng/cp). Trong đó, 10% đã\ntrả trong năm 2025 và phần còn lại có thể được chi trả trong Q2/2026.\n\n Công ty cũng đề xuất phương án phát hành cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ\n\nsở hữu với tỷ lệ 10% (cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới). Thời gian\n\nkhông muộn hơn Q3/2026.\nChúng tôi duy trì dự phóng doanh thu thuần trên cơ sở so sánh tương đương ở mức 58.093 tỷ\n\nđồng (-17,1% svck; +14% svck trên cơ sở so sánh tương đương), LNTT 11.637 tỷ đồng (-\n10,8% svck; +15% svck trên cơ sở so sánh tương đương) và NPATMI 10.663 tỷ đồng (+13,7%\n\nsvck) cho FPT trong năm 2026. Các dự phóng được dựa trên giả định rằng việc FOX được ghi\nnhận với tư cách là công ty liên kết sẽ duy trì trong thời gian tới, mặc dù không loại trừ khả năng\ncó thể có thêm những thay đổi.\nLương Thị Kim Chi\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1042)\n\nchiltk@acbs.com.vn\nBáo cáo Cập nhật nhanh\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nHSX: FPT\n\nCông nghệ\nGiá mục tiêu (VND)\n\n117.000\n\nGiá hiện tại (VND)\n\n74.100\n\nTỷ lệ tăng giá\n58,0%\nSuất sinh lợi cổ tức kỳ vọng\n2,7%\nTổng tỷ suất lợi nhuận\n60,7%\nDiễn biến giá cổ phiếu (%)\n\nYTD\n\n1T\n3T\n12T\nTuyệt đối\n-19,8\n-5,2 -29,6\n-19,5\nTương đối\n-22,3\n-12,8 -26,5\n-72,5\n\nNguồn: Bloomberg\n\nCơ cấu sở hữu\nÔ.Trương Gia Bình\n6,9%\n\nSCIC\n\n5,7%\n\nCT TNHH QT\n\n3,7%\nThống kê\n\n16/04/2026\n\nMã Bloomberg\n\nFPT VN\n\nThấp/Cao 52 tuần (VND)\n\n71.600-\n\n112.800\n\nSL lưu hành (triệu cp)\n\n1.704\n\nVốn hóa (tỷ đồng)\n\n130.829\n\nVốn hóa (triệu USD)\n\n4.964\n\nRoom khối ngoại còn lại (%)\n16,3\nTỷ lệ cp lưu hành tự do (%)\n89,5\nKLGD TB 3 tháng (cp)\n\n12.534.040\n\nVND/USD\n\n26.357\n\nIndex: VNIndex / HNX\n\n1826,43/261,0\n2024\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDT Thuần (tỷ đồng)\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.093\n\n67.450\n\n78.048\n\nTăng trưởng\n19,4%\n11,6%\n-17,1%\n16,1%\n15,7%\nLNTT (tỷ đồng)\n\n11.070\n\n13.044\n\n11.637\n\n13.632\n\n15.991\n\nTăng trưởng\n20,3%\n17,8%\n-10,8%\n17,1%\n17,3%\nLNST sau CĐKKS (tỷ đồng)\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.663\n\n12.442\n\n14.545\n\nTăng trưởng\n21,5%\n19,3%\n13,7%\n16,7%\n16,9%\nEPS (hiệu chỉnh; VND)\n\n4.275\n\n5.156\n\n5.834\n\n6.774\n\n7.879", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T113721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.879"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:21.880122+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T113721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "7f419762-9938-5cbc-87d7-4c00ce621ffe", "source_file": "20260606T113721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "d0d40860-b172-52c5-b4a3-ad144df920fd", "text": "Tăng trưởng\n21,5%\n20,6%\n13,2%\n16,1%\n16,3%\n\nROE\n\n28,7%\n28,3%\n26,6%\n25,7%\n24,9%\n\nROA\n\n12,9%\n12,8%\n11,9%\n12,4%\n13,7%\nNợ ròng/EBITDA (x)\n(1,3)\n(1,3)\n(1,5)\n(1,6)\n(1,9)\nEV/EBITDA (x)\n8,6\n7,5\n11,7\n9,9\n8,3\nP/E (lần)\n17,3\n14,4\n12,7\n10,9\n9,4\nP/B (lần)\n3,7\n3,5\n2,9\n2,4\n2,0\nCổ tức (đồng)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nSuất sinh lợi cổ tức\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n0\n20\n40\n60\n80\n100\n120\nBiểu đồ giao dịch\nNgàn\nđồng\nNgàn cp\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n3\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nTrụ sở chính\n\nTầng 3, Tòa nhà Léman Luxury, 117 Nguyễn Đình Chiểu, P. Xuân Hoà,\n\nTP. HCM\n\nTel: (+84 28) 7300 7000\n\nChi nhánh Hà Nội\nSố 10 Phan Chu Trinh, Phường Cửa Nam, Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 3942 9396\n\nPHÒNG PHÂN TÍCH & CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG\n\nEmail: acbs_phantich@acbs.com.vn\n\ntrangdm@acbs.com.vn\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG ĐỊNH CHẾ\n\nTrưởng phòng khối khách hàng định chế\nChu Thị Kim Hương\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1083)\n\nhuongctk@acbs.com.vn\ngroupis@acbs.com.vn\nGiám đốc Xử lý giao dịch KHĐC\nNguyễn Trần Như Huỳnh\n\n(+84 28) 7300 6879 (x1088)\n\nhuynhntn@acbs.com.vn\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n4\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nKHUYẾN CÁO\n\nNguyên Tắc Khuyến Nghị\n\nMUA: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 20% so với giá thị trường.\nKHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nTRUNG LẬP: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) trong khoảng -10% và 10% so với giá thị trường.\nKÉM KHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nBÁN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 20% so với giá thị trường.\n\nXác Nhận Của Chuyên Viên Phân Tích\nChúng tôi,các tác giả của bản báo cáo phân tích này, xác nhận rằng (1) các quan điểm được trình bày trong bản báo cáo phân tích này là của\nchúng tôi (2) chúng tôi không nhận được bất kỳ khoản thu nhập nào, trực tiếp hoặc gián tiếp, từ các khuyến nghị hoặc quan điểm được trình\nbày đó.\nCông Bố Thông Tin Quan Trọng\nACBS và các tổ chức có liên quan của ACBS (sau đây gọi chung là ACBS) đã có hoặc sẽ tiến hành các giao dịch theo giấy phép kinh doanh của\nACBS với các công ty được trình bày trong bản báo cáo phân tích này. Danh mục đầu tư trên tài khoản tự doanh chứng khoán của ACBS cũng\ncó thể có chứng khoán do các công ty này phát hành. Vì vậy nhà đầu tư nên lưu ý rằng ACBS có thể có xung đột lợi ích ở bất kỳ thời điểm nào.\nACBS phát hành nhiều loại báo cáo phân tích,bao gồm nhưng không giới hạn ở phân tích cơ bản, phân tích cổ phiếu, phân tích định lượng hoặc\nphân tích xu hướng thị trường.Các khuyến nghị trên mỗi loại báo cáo phân tích có thể khác nhau,nguyên nhân xuất phát từ sự khác biệt về thời\nhạn đầu tư, phương pháp phân tích áp dụng và các nguyên nhân khác.\nTuyên Bố Miễn Trách Nhiệm\nBản báo cáo phân tích này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, ACBS không cung cấp bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý nào và không chịu\ntrách nhiệm về sự phù hợp của các thông tin chứa đựng trong báo cáo cho một mục đích sử dụng cụ thể. ACBS sẽ không xem những người\nnhận báo cáo,không nhận trực tiếp từ ACBS, là khách hàng của ACBS.Giá chứng khoán được trình bày trong kết luận của báo cáo (nếu có) chỉ\nmang tính tham khảo.ACBS không đề nghị hoặc khuyến khích nhà đầu tư tiến hành mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào dựa trên báo cáo\nnày. ACBS, các tổ chức liên quan của ACBS, ban quản lý, đối tác hoặc nhân viên của ACBS sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ (a) các\n\nthiệt hại trực tiếp, gián tiếp; hoặc (b) các khoản tổn thất do mất lợi nhuận, doanh thu, cơ hội kinh doanh hoặc các khoản tổn thất khác, kể", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T113721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 1079, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:21.880122+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T113721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "7f419762-9938-5cbc-87d7-4c00ce621ffe", "source_file": "20260606T113721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 37, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "396cd47e-c47a-5268-b5b9-3154504121bc", "text": "cả khi ACBS đã được thông báo về khả năng xảy ra thiệt hại hoặc tổn thất đó, phát sinh từ việc sử dụng bản báo cáo phân tích này hoặc\nthông tin trong đó. Ngoài các thông tin liên quan đến ACBS,các thông tin khác trong bản báo cáo này được thu thập từ các nguồn mà ACBS\ncho rằng đáng tin cậy, tuy nhiên ACBS không bảo đảm tính đầy đủ và chính xác của các thông tin đó, Các quan điểm trong báo cáo có thể bị\nthay đổi bất kỳ lúc nào và ACBS không có nghĩa vụ cập nhật các thông tin và quan điểm đã bị thay đổi đó cho nhà đầu tư đã nhận báo cáo này.\nBản báo cáo có chứa đựng các giả định,quan điểm của chuyên viên phân tích, tác giả của báo cáo, ACBS không chịu trách nhiệm cho bất kỳ\nsai sót nào của họ phát sinh trong quá trình lập báo cáo,đưa ra các giả định, quan điểm.Trong tương lai, ACBS có thể sẽ phát hành các bản\nbáo cáo có thông tin mâu thuẫn hoặc thậm chí có nội dung kết luận đi ngược lại hoàn toàn với bản báo cáo này.Các khuyến nghị trong bản\nbáo cáo này hoàn toàn là của riêng chuyên viên phân tích,các khuyến nghị đó không được đưa ra dựa trên các lợi ích của bất kỳ cá nhân tổ chức\nnào, kể cả lợi ích của ACBS.Bản báo cáo này không nhằm đưa ra các lời khuyên đầu tư cụ thể,cũng như không xem xét đến tình hình và điều kiện\ntài chính của bất kỳ nhà đầu tư nào, những người nhận bản báo cáo này. Vì vậy các chứng khoán được trình bày trong bản báo cáo có thể không\nphù hợp với nhà đầu tư. ACBS khuyến nghị rằng nhà đầu tư nên tự thực hiện đánh giá độc lập và tham khảo thêm ý kiến chuyên gia khi tiến hành\nđầu tư. Giá trị và thu nhập đem lại từ các khoản đầu tư có thể thay đổi hàng ngày tùy theo thay đổi của nền kinh tế và thị trường chứng khoán.\nCác kết luận trong báo cáo không nhằm tiên đoán thực tế do đó nó có thể khác xa so với thực tế, kết quả đầu tư của quá khứ không bảo đảm\ncho kết quả đầu tư của tương lai.\nBản báo cáo này có thể không được phát hành rộng rãi trên phương tiện thông tin đại chúng hay được sử dụng, trích dẫn bởi các phương\ntiện thông tin đại chúng mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của ACBS. Việc sử dụng không có sự đồng ý của ACBS sẽ bị xem là bất\nhợp pháp và cá nhân,tổ chức vi phạm có nghĩa vụ bồi thường mọi thiệt hại, tổn thất (nếu có) đã gây ra cho ACBS từ sự vi phạm đó.\nTrong trường hợp quốc gia của nhà đầu tư nghiêm cấm việc phân phối hoặc nhận các báo cáo phân tích như thế này thì nhà đầu tư cần hủy bản\nbáo cáo này ngay lập tức, nếu không nhà đầu tư sẽ hoàn toàn tự chịu trách nhiệm.\nACBS không cung cấp dịch vụ tư vấn thuế và không nội dung nào trong bản báo cáo này được xem như có nội dung tư vấn thuế. Do đó khi liên\nquan đến vấn đề thuế, nhà đầu tư cần tham khảo ý kiến của chuyên gia dựa trên tình hình và điều kiện tài chính cụ thể của nhà đầu tư.\nBản báo cáo này có thể chứa đựng các đường dẫn đến trang web của bên thứ ba, ACBS không chịu trách nhiệm đối với nội dung trên các trang\nweb này. Việc đưa đường dẫn chỉ nhằm mục đích tạo sự thuận tiện cho nhà đầu tư trong việc tra cứu thông tin; do đó nhà đầu tư hoàn toàn chịu\ncác rủi ro khi truy cập các trang web này.\n© Copyright ACBS (2026). Mọi quyền sở hữu trí tuệ và quyền tác giả là của ACBS và/hoặc chuyên viên phân tích. Bản báo cáo phân tích\nnày không được phép sao chép,toàn bộ hoặc một phần, khi chưa có sự đồng ý bằng văn bản của ACBS.", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T113721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 791, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:21.880122+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T113721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "7f419762-9938-5cbc-87d7-4c00ce621ffe", "source_file": "20260606T113721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 1, "block_metadata": [{}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "38b2bb2e-c00f-52dd-ab55-c27cab0a4aee", "text": "CTCP FPT – HSX: FPT\n\nKHUYẾN NGHỊ: MUA\n\nGiá mục tiêu: 90,600\nUpside:+24%\n\nLU\n\nN ĐI:M Đ\n\nU TƯ\n\nSo vơi khuyến nghịtrước đó, BSC duy trŒ khuyến nghịMUA đŹi với FPT với giá mục tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương upside +24%\n\nso với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n•\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lýn đź lĦch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20 lýn, chƸng\n\ntôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thịtrưƈng vħ viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng đến lưƇng đơn hĄng\n\ncǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ 2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ\n\nduy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh (trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi\nđánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng đang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu\nvới lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ 2H.2025 đến hiĦn tăi.\n•\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu 20% so\nvới trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt khoąng bŒnh 15% -\n16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thịtrưƈng APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục\n\nvĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong nước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng\ntôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ cao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\nC\n\nP NH\n\nT KẾT QUẢ KINH DOANH\n\nKQKD Q1/2025: DTT = 12,480 tỷ đŻng (-22% yoy) vĄ LNST-CĐTS = 2,487 tỷ đŻng (+14% yoy)\n\n•\nDTT suy giąm -22% yoy do không hƇp nhût doanh thu tDŽ FOX sau khi chuyĨn giao cho Bộ Công An quąn lǗ trong Q1.2026, nếu\n\nkhông tŊnh FOX, doanh thu cǀa FPT sĵ ghi nhün tăng trưƉng +8.7% yoy chǀ yếu đến tDŽ KhŹi Công nghệ = 10,842 tỷ đŻng (+11%\n\nyoy), Ɖ chiħu ngưƇc lăi, KhŹi Giáo dục = 1,638 tỷ đŻng (-4% yoy) trong bŹi cąnh áp lǃc cănh tranh tDŽ các cụm trưƈng công có xu\nhướng gia tăng.\n•\n\nLNST-CĐTS +14% yoy nhƈ (1) biên lƇi nhuün cąi thiĦn Ɖ mąng CNTT trong nước (2) KQKD hŻi phục tăi các công ty liên doanh liên\n\nkết (FRT, FPT Synex, FPT Telecom).\n\nKhác: T4.2026: FPT ghi nhün doanh thu 4,748 tỷ đŻng (+20% yoy) và 873 tỷ đŻng (+21% yoy) dÿn dôt chŊnh bƉi mąng CNTT =\n4,198 tỷ đŻng (+23% yoy) dǃa trên mǂc nħn thûp cǀa cƿng kỳ 2025. Giá trị HĐ kǗ mới = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) tiếp tục hŻi\n\nphục.\n\nĐònh giò cǀa BSC: KQKD Q1.2026 lĄ thûp hơn 6% so với kỳ vƂng trong báo cáo trước đó cǀa chƸng tôi khi (1) KQKD tăi mąng Giáo\n\ndục chưa có đưƇc sự cąi thiĦn như kŒ vƂng do áp lǃc cănh tranh tăng từ các cụm điĨm trưƈng công (2) doanh số tăi thị trưƈng APAC\nchưa hŻi phục như kŒ vƂng ban đýu.\nTrung tâm phân tích Chứng khoán BIDV\nTrýn Lâm Tƿng\n(Chuyên viên phân tích)\nTungtl@bsc.com.vn\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n1\n\nR E S E A R C H\n\nKQKD\n\n2023\n2024\n2025\n2026\nDoanh thu thuýn\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nLƇi nhuün gźp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\n\nLNST-CĐTS\n\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nTÓM TẮT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1.2026\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\n2\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nFPT_Tỷ VNĐ\nQ1.2025\nQ1.2026\n% YoY\n2024\n2025\n% YoY\nDoanh thu thuần\n16,058\n12,480\n-22%\n62,849\n70,113\n12%\nLãi gộp\n6,301\n4,245\n-33%\n23,698\n25,895\n9%\nThu nhüp tĄi chŊnh\n573\n416\n-27%\n1,936\n2,977\n54%\nChi phí tài chính\n(311)\n(367)\n18%\n(1,812)\n(1,672)\n-8%\n\nTrong đó: Chi phŊ lċi vay\n\n(152)\n(179)\n18%\n(552)\n(810)\n47%\nLċi/(lỗ) tDŽ CTLK\n137\n667\n388%\n393\n658\n68%\nChi phí bán hàng\n(1,829)\n(1,002)\n-45%\n(6,116)\n(7,581)\n24%\n\nCP QLDN", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T123716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["CP QLDN"], "token_count": 1168, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:16.883084+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T123716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "3cea8a10-b675-5bdd-8d39-01c8d36acb5e", "source_file": "20260606T123716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "97f67f13-f798-50b9-a051-c747dca1117d", "text": "(1,877)\n(1,210)\n-36%\n(7,074)\n(7,331)\n4%\nLãi từ HĐKD\n2,994\n2,748\n-8%\n11,025\n12,947\n17%\nThu nhüp khác, rƃng\n31\n56\n82%\n45\n92\n106%\nLợi nhuận trước thuế\n3,025\n2,804\n-7%\n11,070\n13,039\n18%\nThuế TNDN\n(429)\n(327)\n-24%\n(1,642)\n(1,813)\n10%\nLợi nhuận sau thuế\n2,596\n2,477\n-5%\n9,427\n11,226\n19%\nLƇi Ŋch cǀa cổ đông thiĨu sŹ\n421\n(11)\n-103%\n1,571\n1,856\n18%\n\nLNST-CĐTS\n\n2,174\n2,487\n14%\n7,857\n9,369\n19%\nBiên LNG\n\n39.2%\n\n34.0%\n\n-5.2%\n\n37.7%\n\n36.9%\n\n-0.8%\nBiên LNR\n\n16.2%\n\n19.8%\n\n3.7%\n\n15.0%\n\n11.3%\n\n-3.7%\n\nSG&A/DT\n\n23.1%\n\n17.7%\n\n-5.3%\n\n20.9%\n\n21.2%\n\n0%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nC\n\nP NH\n\nT TRI:N VNG KINH DOANH 2026\n\nSo với báo cáo trước, BSC điħu chœnh giąm kǜ vƂng tăng trưƉng cho năm 2026 do (1) hai thị trưƈng trƂng điĨm APAC vĄ MǠ có\nxu hướng hŻi phục chüm hơn so kǜ vƂng ban đýu (2) khŹi giáo dục tiếp tục phąi chịu mǂc đź cănh tranh cao với các cụm trưƈng\ncông, ngoĄi ra, các điĨm trưƈng mới cǍng chưa đi vĄo hoăt đźng trong 2026.\n\n1. Điħu chœnh giąm tăng trưƉng mąng CNTT từ +18% yoy vħ +15% yoy phąn ònh tŹc độ hŻi phƾc chậm cǀa 2 thő trưƈng\n\nAPAC vĄ MǠ.\n•\n\nQ1.2026, doanh sŹ tăi thị trưƈng MǠ vĄ APAC ghi nhün lýn lưƇt đăt 2,078 tỷ đŻng (+3.8% yoy) vĄ 1,787 tỷ đŻng (-9.9%\n\nyoy) phąn ánh mǂc đź hŻi phục chüm cǀa hai thị trưƈng trên. Xu hướng trên kǜ vƂng sĵ chưa có nhiħu sǃ cąi thiĦn trong phýn\ncƃn lăi cǀa năm 2026, đõc biĦt đŹi với thị trưƈng MǠ trong bŹi cąnh căng th÷ng địa chŊnh trị dÿn đến tâm lǗ thün trƂng trong\nđýu tư cǀa các doanh nghiĦp. Mõt khác, triĨn vƂng tăi thị trưƈng APAC lăc quan hơn so với thị trưƈng MǠ, chƸng tôi cho röng\nmǂc giąm so với cƿng kỳ chǀ yếu do chưa ghi nhün các hƇp đŻng mới kǗ trong giai đoăn cuŹi 2025 vĄ đýu 2026, thị trưƈng\nnĄy có thể ghi nhün tăng trưƉng so với cƿng kǜ trƉ lăi trong Q2 vĄ Q3.2026.\n•\nTăng trưƉng cǀa mąng CNTT sĵ phụ thuźc chŊnh thị trưƈng Nhüt Bąn vĄ EU khi (1) KQKD Q1.2026 ghi nhün tăng trưƉng\n\ntŊch cǃc (2) lưƇng hƇp đŻng kǗ trong T4.2026 = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) chǀ yếu đến tDŽ thị trưƈng Nhüt Bąn (3) trong\n\nkhi đó, thị trưƈng EU lĄ thị trưƈng đang đưƇc FPT đþy mănh trong thƈi gian gýn đây thông qua viĦc mƉ nhiħu văn phƃng đăi\ndiĦn vĄ tĄi trƇ quąng cáo với CLB Bóng đá Chelsea.\n\nDo vüy, BSC thǃc hiĦn điħu chœnh giąm (1) APAC = 8,582 tỷ đŻng (+5% yoy, -12.5% so với dǃ phóng cǍ) (2) MǠ = 8,571 tỷ\nđŻng (+5% yoy, -4.5% so với dǃ phóng cǍ), điħu chœnh tăng thị trưƈng Nhüt = 19,315 tỷ đŻng (+25% yoy, +5% so với dự phóng\n\ncǍ) khi lưƇng hƇp đŻng mới kǗ tŊch cǃc hơn kǜ vƂng.\n\n2. ĐŹi với mąng giòo dƾc, BSC tương tǃ điħu chœnh giąm doanh thu vħ mức = 6,503 tỷ đŻng (+6% yoy, -8% so với bòo còo\ncǍ) do (1) KQKD Q1.2026 thûp hơn kǜ vƂng (2) tuyĨn sinh gõp kho dưới áp lǃc cănh tranh cao với khŹi trưƈng công. NgoĄi ra,\n\ntrong Q1.2026, FPT đċ khƉi công tổ hƇp giáo dục mới tăi Hąi Phƃng trên diĦn tŊch 10 ha với quy mô khi đi vĄo hoăt đźng\n\nkhoąng 5,800 hssv, giai đoăn 1 cǀa dǃ án kǜ vƂng sĵ đi vĄo hoăt đźng tDŽ 1H.2027.\n\n3\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n-\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n2.5\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\nQ1.2024\nQ2.2024\nQ3.2024\nQ4.2024\nQ1.2025\nQ2.2025\nQ3.2025\nQ4.2025\nQ1.2026\nKǗ mới\n\nKM/DT\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nDỰ PHÓNG CỦA BSC\n\nNăm 2026, BSC dǃ phŶng FPT ghi nhận DTT vĄ LNST-CĐTS lần lượt đăt 57,285 tỷ đŻng (+13.2% yoy) vĄ 10,837 tỷ đŻng\n\n(+15.7% yoy), thay đổi lýn lưƇt -28% vĄ -3.3% so với dǃ phóng cǍ, tương đương PE FW 2026 = 6,042 VNĐ/CP, PE FW 2026\n\n= 11.7 lýn, dǃa trên nhdžng thay đổi vĄ quan điĨm chŊnh sau:", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T123716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DỰ PHÓNG CỦA BSC"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:16.883084+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T123716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "3cea8a10-b675-5bdd-8d39-01c8d36acb5e", "source_file": "20260606T123716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "table", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "3519ed7f-39e1-5d98-aea7-fa31abcdb519", "text": "1.\n\nDoanh thu điħu chœnh giąm -28% đến tDŽ (1) loăi bƄ doanh thu tDŽ FOX (ước tŊnh khoąng 21,417 tỷ đŻng) do không đưƇc hƇp\nnhût (2) điħu chœnh giąm mąng CNTT -3% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước) (3) điħu chœnh giąm mąng giáo\n\ndục -8% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước).\n\n2.\n\nBiên lƇi nhuün gźp = 33.6% điħu chœnh giąm 3.9 điĨm % so với báo cáo cǍ chǀ yếu do loăi trDŽ hƇp nhût với FOX.\n\n3.\n\nLƇi nhuün tDŽ liên doanh, liên kết = 2,385 (+262% so với dǃ phóng cǍ) do ghi nhün thêm 1,727 tỷ đŻng lƇi nhuün cǀa FOX\n\n(tương ǂng với 45% cổ phýn sƉ hdžu cǀa FPT, dǃ phóng FOX NĐT tham khąo tăi đây)\n4\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nBąng tŶm tắt gią đőnh cǀa BSC\n2024\n2025\n\n2026F CǍ\n\n2026F Mới\n%yoy\nCNTT nước ngoĄi\n30,952\n35,381\n41,641\n40,779\n15%\nNhüt bąn\n12,325\n15,452\n18,542\n19,315\n25%\n\nAPAC\n\n8,240\n8,173\n9,808\n8,582\n5%\nEU\n2,636\n3,593\n4,312\n4,312\n20%\nMǠ\n7,751\n8,163\n8,979\n8,571\n5%\nCNTT trong nước\n8,157\n9,093\n10,002\n10,002\n10%\nViễn Thông\n17,610\n19,507\n21,458\n0\nGiòo dƾc, đầu tư vĄ khòc\n6,129\n6,132\n7,082\n6,503\n6%\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nPHỤ LỤC: DỰ PHÓNG CỦA BSC\n\n5\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nKQKD(Tỷ đŻng)\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nGiá vŹn hàng bán\n(32,288)\n(39,150)\n(44,217)\n(38,064)\nLợi nhuận gộp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\nThu nhüp tài chính\n2,336\n1,936\n2,977\n2,008\nChi phí tài chính\n(1,718)\n(1,812)\n(1,672)\n(1,151)\n\nTrong đó: Chi phí lãi vay\n\n(833)\n(552)\n(810)\n(770)\nLãi/(lỗ) tDŽ CTLK\n76\n393\n658\n2,385\nChi phí BH\n(5,090)\n(6,116)\n(7,581)\n(4,583)\nChi phí QLDN\n(6,822)\n(7,074)\n(7,331)\n(5,557)\nLãi tDŽ HĐKD\n9,112\n11,025\n12,947\n12,324\nThu nhüp khác, ròng\n91\n45\n92\n92\n\nLNTT\n\n9,203\n11,070\n13,039\n12,416\nThuế TNDN\n(1,411)\n(1,642)\n(1,813)\n(1,469)\n\nLNST\n\n7,792\n9,427\n11,226\n10,947\nLƇi ích CĐKKS\n1,322\n1,571\n1,856\n109\nLNST Công ty mẹ\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nKHUYẾN NGHỊ CỦA BSC\n\nSo vơi khuyến nghị trước đó, BSC duy trŒ khuyến nghị MUA đŹi với FPT với giò mƾc tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương\n\nupside +24% so với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n1.\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lần độ lệch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20\n\nlần, chƸng tôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thị trưƈng về viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng\nđến lưƇng đơn hĄng cǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ\n\n2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ duy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh\n\n(trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi đánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng\nđang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu với lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ\n2H.2025 đến hiĦn tăi.\n\n2.\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu\n\n20% so với trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt\nkhoąng bŒnh 15% - 16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thị trưƈng", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T123716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["2."], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:16.883084+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T123716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "3cea8a10-b675-5bdd-8d39-01c8d36acb5e", "source_file": "20260606T123716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 53, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "be40eb09-dc1c-5118-adb0-f3d68d5a14db", "text": "APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục vĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong\nnước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng tôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ\ncao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\n6\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n\nHình 1: Giá cổ phiếu FPT và VnIndex\nĐơn vị: VND/cổ phiếu\nHình 2: Đőnh giá P/E cǀa FPT\nĐơn vị: Lýn\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\n\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n100,000\n120,000\n140,000\n160,000\n180,000\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\n2,000\n\nVNINDEX\n\nFPT\n\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nP/E\nMean\n\n+1 STD\n\n-1 STD\n\n+2 STD\n\n-2 STD\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nHệ thŹng khuyến nghő\nCác khuyến nghịMua, Bán hoõc Nôm gidž chǂng khoán đưƇc xác định dǃa trên tổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng, böng tổng cǀa chênh lĦch\ngidža giá mục tiêu và giá đóng cDža ngày khuyến nghịcǀa chǂng khoán cźng với tỷsuût cổtǂc kǜ vƂng. Các định nghĩa vħ khuyến\nnghịcụthĨ như sau:\nXếp hăng khuyến nghő\nĐőnh nghĩa\n\nMUA MẠNH\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 30% trƉ lên\n\nMUA\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 15% đến 30%\n\nNẮM GIỮ\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ -10% đến 15%\n\nBÁN\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm thûp hơn -10%\nThông tin liên hệ- Trung tâm phân tích Nghiên cứu\nPhan QuŹc Bửu\nQuyền phụ trách Trung tâm Phân tích Nghiên cứu\nBuupq@bsc.com.vn\nBùi Nguyên Khoa\nP. Giám đŹc Trung tâm PTNC\nVĩ mô – Thị Trưƈng\nKhoabn@bsc.com.vn\nNguyễn Thő Cþm Tú\nQuyền phụ trách Nhóm Ngành và Doanh nghiệp\nTuntc@bsc.com.vn\nNhóm Ngân hàng, Tài chính\nNhŶm Bất Động Sąn, VLXD\nNhóm Dầu khí, Điện, Phân bón – Hoá chất\nNhŶm Bòn lẻ, Xuất khþu, Logistics\nĐoĄn Minh Trí\nChuyên viên phân tích\nTridm@bsc.com.vn\nPhăm Quang Minh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nMinhpq@bsc.com.vn\nLưu Thuỳ Linh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nLinhlt2@bsc.com.vn\nPhăm Thő Minh Châu\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nChauptm@bsc.com.vn\nLâm Việt\nChuyên viên phân tŊch cao cûp\nVietl@bsc.com.vn\nNguyễn Dân TrưƉng\nChuyên viên phân tích\nTruongnd@bsc.com.vn\nTrần Lâm Tùng\nChuyên viên phân tích\nTungtl@bsc.com.vn\nVǍ Công Hoàng Duy\nChuyên viên phân tích\nDuynch@bsc.com.vn\nTrần Nguyễn Tưƈng Huy\nChuyên viên phân tích\nHuytnt@bsc.com.vn\n\nKHUYẾN CÁO SỬ DỤNG\n\nBản báo cáo này của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC), chỉcung cấp những thông tin chung và\nphân tích vềtình hình kinh tếvĩ mô cũng như diễn biến thịtrường chứng khoán trong ngày. Báo cáo\nnày không được xây dựng đểcung cấp theo yêu cầu của bất kỳtổchức hay cá nhân riêng lẻnào hoặc\ncác quyết định mua bán, nắm giữchứng khoán. Nhà đầu tư chỉnên sửdụng các thông tin, phân tích,\nbình luận của Bản báo cáo như là nguồn tham khảo trước khi đưa ra những quyết định đầu tư cho\nriêng mình. Mọi thông tin, nhận định và dựbáo và quan điểm trong báo cáo này được dựa trên những\nnguồn dữliệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC) không đảm bảo rằng\ncác nguồn thông tin này là hoàn toàn chính xác và không chịu bất kỳmột trách nhiệm nào đối với tính\nchính xác của những thông tin được đềcập đến trong báo cáo này, cũng như không chịu trách nhiệm\nvềnhững thiệt hại đối với việc sửdụng toàn bộhay một phần nội dung của bản báo cáo này. Mọi quan\nđiểm cũng như nhận định được đềcập trong báo cáo này dựa trên sựcân nhắc cẩn trọng, công minh\nvà hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm, nhận định này có thểthay đổi mà không cần\nbáo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC).\nMọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà không có sựđồng ý của BSC đều trái luật. Bất kỳnội dung nào\ncủa tài liệu này cũng không được (i) sao chụp hay nhân bản ởbất kỳhình thức hay phương thức nào\nhoặc (ii) được cung cấp nếu không được sựchấp thuận của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV.\n© 2019 BIDV Securities Company, All rights reserved. Unauthorized access is prohibited.\n8", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T123716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG"], "token_count": 1019, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:16.883084+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T123716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "3cea8a10-b675-5bdd-8d39-01c8d36acb5e", "source_file": "20260606T123716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "a0a2cc3c-9e83-5a89-99d2-d9f8e378ac55", "text": "Mirae Asset Vietnam Research\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN\n\nĐịnh giá thấp nhất 5 năm\n•\nFPT là tập đoàn công nghệhàng đầu Việt Nam với hơn 38 năm phát triển, có mặt tại 30 quốc gia và vùng lãnh thổ. Tiên phong trong chuyển đổi số, tư\nvấn, cung cấp và triển khai các dịch vụ, giải pháp công nghệvà viễn thông.\n•\n\nNăm 2025, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuếlần lượt ởmức 70.113 tỷđồng và 9.376 tỷđồng, tăng 11,6% và 19,3% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp\ngiảm từmức 37,7% năm 2024 xuống 36,9%; 2) Doanh thu tài chính tăng 54% YoY, nhờlãi tiền gửi, cho vay tăng 42% YoY, lãi chênh lệch tỷgiá hối đoái\n\ntăng 65%; 3) Chi phí tài chính giảm 7,7%, do dựphòng các khoản đầu tư và tổn thất tài chính giảm 47,9% YoY.\n\n•\n\nKhối công nghệtiếp tục đóng vai trò trụcột trong doanh thu, ghi nhận 44.475 tỷđồng (+13,7% YoY). Trong đó, dịch vụCNTT nước ngoài đạt 35.382 tỷ\nđồng (+14,3% YoY) chiếm gần 80% doanh thu khối công nghệ, dịch vụCNTT trong nước đạt 9.093 tỷđồng (+11,5% YoY). Doanh thu ký mới dịch vụ\nCNTT nước ngoài đạt 40.463 tỷđồng (+23,2% YoY), thắng thầu 26 dựán với quy mô trên 10 tỷUSD, tăng gấp đôi cùng kỳ. Doanh thu ký mới trong\n\nnước vượt 10.000 tỷđồng. Điều này tạo tiền đềdư địa phát triển cho năm 2026 trong bối cảnh chuyển đổi sốtoàn cầu.\n•\nKhối viễn thông ghi nhận doanh thu đạt 18.702 tỷđồng (+10,6% YoY). FPT Telecom được kỳvọng duy trì tăng trưởng nhờmảng Broadband bứt phá\nvới lợi thếtiên phong XGS-PON kết hợp Wi-Fi 7, qua đó thúc đẩy nhu cầu nâng cấp gói dịch vụvà củng cốvịthếcạnh tranh trên thịtrường băng thông\nrộng.\n•\nKhối giáo dục, đầu tư ghi nhận 6.132 tỷđồng doanh thu (+0,05% YoY). Được kỳvọng trởthành nền tảng chiến lược cho FPT trong đào tạo đội ngũ\ncông nghệ, AI đáp ứng nhu cầu nhân lực sốcủa doanh nghiệp và tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn.\n•\n\nNăm 2026, chúng tôi dựphóng doanh thu và lãi ròng đạt 56.114 tỷđồng và 11.029 tỷđồng, giảm 20% và tăng 18% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp cải\nthiện từmức 37% lên 38% YoY; 2) Doanh thu khối công nghệđạt 49.863 tỷđồng tăng 12% YoY, khối giáo dục đạt 6.251 tỷđồng tăng 2% YoY. Ngoài ra,\n\nFPT thay đổi cách hạch toán FPT Telecom từcông ty con sang công ty liên kết nên chúng tôi loại trừphần doanh thu từmảng viễn thông và sẽghi\nnhận vào lãi/lỗcông ty liên doanh, liên kết (LDLK) theo tỷlệsởhữu 45%.\n•\n\nEPS forward 2026 ước đạt 6.476 đ/cp, tương ứng P/E forward ởmức 11,6 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho FPT nhờ: 1) Vịthếhàng đầu\n\ntrong lĩnh vực công nghệ; 2) Sởhữu cấu trúc tài chính lành mạnh với lượng dựtrữtiền, tương đương tiền và đầu tư nắm giữđến ngày đáo hạn đạt\n\n40.153 tỷchiếm hơn 45% tổng tài sản; 3) Đẩy mạnh hạtầng dữliệu và AI qua các dựán tại TP.HCM, mởrộng năng lực AI Factory với NVIDIA HGX\n\nB300, đưa sản phẩm AI lên Azure Marketplace đểtiếp cận khách hàng toàn cầu, phát triển công nghệô tô dựa trên AI và bán dẫn qua hợp tác với\nQualcomm.\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nGiá đóng cửa (21/04/2026)\n\n75,100\nGiá mục tiêu (12 tháng)\n92,000\nLợi nhuận kỳvọng\n\n22.5\n\nLãi ròng (26F, tỷđồng)\n\n11.029\n\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n24.2\n\nP/E (26F, x)\n\n11.6\n\nVốn hoá (tỷđồng)\n127,933\n(Tỷđồng)\nFY 2021\nFY 2022\nFY 2023\nFY 2024\n\nFY 2025 FY 2026(F)\n\nSLCP đang lưu hành (triệu cp)\n1,704\nDoanh thu\n35,657\n44,010\n52,618\n62,849\n70,113\n56,114\nTỷlê CP tựdo chuyển nhượng (%)\n\n89.5\n\nLNHĐKD\n\n5,415\n6,795\n8,452\n10,508\n10,989\n9,737\nTỷlệsởhữu của NĐTNN (%)\n\n31.9\n\nTỷlệLNHĐKD (%)\n\n15.2\n\n15.4\n\n16.1\n\n16.7\n\n15.7\n\n17.4\n\nBeta (12M)\n\n0.8\n\nLãi ròng\n4,337\n5,310\n6,465\n7,857\n9,376\n11,029\nGiá thấp nhất 52 tuần (VND)\n71,600\n\nEPS (VND)\n\n2,383\n2,912\n3,524\n4,299\n5,216\n6,476\nGiá cao nhất 52 tuần (VND)\n112,800\n\nROE (%)\n\n23.4\n\n24.9\n\n25.7\n\n26.4\n\n26.8\n\n20.0\n\n(%)\n\n1 M\n\n3M\n12M\nP/E (x)\n\n21.4\n\n17.4\n\n20.6\n\n30.8\n\n18.4\n\n11.6\n\nTuyệt đối\n\n3.1\n\n-20.7\n-20.8\nP/B (x)\n\n4.7\n\n4.0\n\n4.9\n\n7.5\n\n4.5\n\n2.5\n\nTương đối\n-8.4\n-30.2\n-71.4\nCổtức/thịgiá (%)\n\n2.2\n\n1.3\n\n2.1\n\n1.2\n\n2.0\n\n2.7\n\nNguồn: Bloomberg, Fiinpro, Fdata, Mirae Asset\n\nBÁO CÁO NGẮN\n\nCông Ty Cổ Phần FPT (FPT)\n70\n100\n130\n160\nApr 25\nJun 25\nAug 25\nOct 25\nDec 25\nFeb 26\nApr 26\n(%)\nVN-Index\n\nFPT VN\n\nMirae Asset Vietnam Research\n\nGÓC NHÌN KỸ THUẬT", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T123718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["GÓC NHÌN KỸ THUẬT"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:18.638324+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T123718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "7611f2da-3e70-5d46-a8cc-75a0836845ed", "source_file": "20260606T123718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 83, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "ff6600b4-fd88-5cb5-a68a-9302410bc741", "text": "• FPT hiện vận động tích lũy ngắn hạn bám quanh đường MA20 ngày,\nsau nhịp điều chỉnh mạnh từvùng đỉnh, dao động chủyếu trong vùng\n\n74.000–78.000 đ/cp.\n\n• Hỗtrợgần nhất quanh 72.000 – 73.000 đ/cp. Kỳvọng cải thiện khi vượt\nkháng cự78.000–80.000 đ/cp đểhướng lên vùng mục tiêu kếtiếp\n\n88.000 đ/cp.\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nNguồn: Fdata, Mirae Asset\n\nChỉ tiêu\nĐiểm số kỹ thuật\n(Mirae Asset)\n\n2 điểm\n\n(Trung Tính)\nGiá đóng cửa\n\n(21/04/2026)\n\n75,100\nXu hướng ngắn hạn\nĐi ngang\nKháng cự (ngắn hạn)\n82,000\nXu hướng trung hạn\nGiảm\nHỗ trợ (ngắn hạn)\n72,000\nXu hướng dài hạn\nGiảm\nĐiểm cắt lỗ ngắn hạn\n66,000\n• Báo cáo được viết và phát hành bởi Chứng khoán Mirae Asset. Báo cáo được thực hiện dựa trên nguồn thông tin đáng\ntin cậy vào thời điểm công bố. Chứng khoán Mirae Asset không chịu trách nhiệm vềđộchính xác, tính công bằng và đầy\nđủcủa những thông tin này. Báo cáo này chỉnhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổchức đầu tư cũng như các\nnhà đầu tư cá nhân của Chứng khoán Mirae Asset, các đối tượng có kiến thức vềmôi trường kinh doanh địa phương,\npháp luật cũng như nguyên tác kếtoán.\n• Báo cáo không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳchứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Báo\ncáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụthể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của từng khách hàng. Thông tin và\nquan điểm trong báo cáo có thểthay đổi mà không cần thông báo trước. Tình hình hoạt động trong quá khứkhông\nnhất thiết sẽdiễn ra tương tựcho các kết quảtrong tương lai. Lợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể\nxảy ra mất vốn ban đầu. Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý không chịu bất kỳ\ntrách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳtổn thất nào phát sinh từviệc sửdụng tài liệu này.\n• Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý có thểthực hiện hoặc đềnghịcác giao dịch\nmua hoặc bán bất kỳloại chứng khoán hoặc công cụtài chính nào vào bất kỳthời điểm nào. Chứng khoán Mirae Asset\nvà các chi nhánh có thểđã, đang hoặc sẽcó mối quan hệkinh doanh với các công ty chủthểđểcung cấp các dịch vụ\nngân hàng đầu tư, tạo lập thịtrường hoặc các dịch vụtài chính khác được luật pháp và quy định hiện hành cho phép\nBáo cáo này không được saochép, tái tạo, phát hành và phân phối với bất kỳmục đích nào nếu không được sựchấp\nthuận bằng văn bản của Chứng khoán Mirae Asset.\nMiễn trừ trách nhiệm", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T123718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2 điểm"], "token_count": 567, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:18.638324+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T123718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "7611f2da-3e70-5d46-a8cc-75a0836845ed", "source_file": "20260606T123718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "a3c69959-236a-5eb2-869d-d91fb7d8a082", "text": "SSI - RESEARCH & ADVISORY CENTER\n\nTrang 1\nNhu cầu thị trường duy trì ổn định mặc dù chịu tác động từ AI\nChúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT, và giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600\nđồng/cp (từ 110.400 đồng). Việc giảm giá mục tiêu nhằm phản ánh sự điều chỉnh hệ số P/E\n\nmục tiêu thấp hơn cho mảng giáo dục ở mức 16x (từ 18x) và mảng công nghệ ở mức 17x (từ\n\n18x) để sát với trung bình ngành, trong khi đó chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu 14x cho mảng\nviễn thông. FPT hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 13x, thấp hơn đáng kể so với\n\ncác trung bình ngành (17x), mặc dù tăng trưởng EPS cao hơn (15% so với 11%), nghĩa là mức\n\ntăng trưởng này có thể chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.\nLuận điểm đầu tư\n•\nThị trường nước ngoài là động lực tăng trưởng chính (đặc biệt tại Nhật Bản), với các khoản\nđầu tư dài hạn vào các công nghệ chiến lược. Trong năm 2025, giá trị hợp đồng ký\n\nmới/doanh thu ký mới tăng 23% svck (so với mức tăng 13% svck trong năm 2024).\n\n•\nChuyển đổi số khu vực công mang lại dư địa tăng trưởng trong trung hạn. FPT sẽ hợp tác\nvới Chính phủ trong các sáng kiến chuyển đổi số, góp phần thúc đẩy tăng trưởng cho mảng\ndịch vụ công nghệ thông tin (CNTT) trong nước.\n•\n\nSự chuyển dịch về AI: Trung lập đến tích cực trong ngắn hạn. Mặc dù các nhà đầu tư lo\n\nngại về khả năng thay thế ngành nghề do AI, việc ứng dụng AI trong doanh nghiệp vẫn\nđang được xúc tiến và vẫn cần các hoạt động của con người liên quan đến tích hợp hệ\nthống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế triển khai. Trong giai\nđoạn hiện nay, AI dự kiến sẽ hỗ trợ nhu cầu và nâng cao năng suất hơn là thay thế các\nmảng dịch vụ CNTT.\nĐiểm nhấn ĐHCĐ 2026\n•\nKế hoạch tăng trưởng LNTT năm 2026 đạt 15% svck, phù hợp với ước tính của chúng tôi.\nTrong đó, mảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính.\n•\n\nSự chuyển dịch trong hoạt động liên quan đến AI: Doanh thu từ AI/phân tích dữ liệu và quy\n\nmô đội ngũ kỹ sư CNTT đã tăng trưởng liên tục trong 4 năm qua, trong khi gia công phần\nmềm hiện chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ của FPT.\n•\n\nCác lĩnh vực công nghệ chiến lược trọng tâm: AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh mạng,\n\nThiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và Công nghệ đường sắt.\nTriển vọng năm 2026\n\nChúng tôi gần như giữ nguyên dự báo năm 2026 với doanh thu đạt 58,3 nghìn tỷ đồng (+15%\n\nsvck) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 10,8 nghìn tỷ đồng (+15% svck).\n\nKết quả đầu năm 2026 tích cực, với tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm đạt 16% svck, phù\n\nhợp với dự báo cả năm này.\n\nViệc không còn hợp nhất với CTCP Viễn thông FPT (FOX: UpCOM) ảnh hưởng đến doanh thu\n\nvà lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong báo cáo tài chính hợp nhất, nhưng không ảnh hưởng đến\nlợi nhuận ròng cho cổ đông công ty mẹ (NPATMI) và EPS.\n\nRủi ro: Giá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, đồng tiền nước ngoài\n\ngiảm so với VNĐ, cạnh tranh gia tăng từ các trường đại học công lập, cũng như tốc độ và tác\nđộng của việc ứng dụng AI lên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT.\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu chính\n\nTỷ đồng\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n\n44.010\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\nTăng trưởng DTT\n23,4%\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nBiên lợi nhuận gộp\n39,0%\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\n\nNPATMI\n\n5.310\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nEPS (VND)\n\n4.420\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\nTăng trưởng EPS\n1,8%\n5,3%\n5,7%\n5,9%\n14,8%\nNợ/VCSH (x)\n0,5\n0,5\n0,4\n0,5\n0,3\nTỷ suất cổ tức\n2,6%\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\n\nROE\n\n27,8%\n28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nP/E (x)\n17,4\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nP/B (x)\n4,0\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\n\nEV/EBITDA\n\n7,6\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nĐào Minh Châu, CFA\nPhó Giám đốc TTPT\nchaudm@ssi.com.vn\n\nGiá CP - VND (21/04/26)\n\n75.100\n\nVốn hóa (USDmn):\n\n5.002\n\nSLCP lưu hành (triệu cp):\n\n1.704\n\nKLGD TB 3 tháng (triệu cp):\n13,4\nGiá cao/thấp 52T (k VND):\n110,9/73,1\nGTGD TB 3 tháng (USDmn):\n41,6\nTỷ lệ SHNN (%):\n32,5\nGTNN còn được mua\n(USDmn):\n812,8\nTỷ lệ sở hữu nhà nước (%):\n5,7\nBiến động giá cổ phiếu\n\nNguồn: SSI Research", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T123720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["1.704"], "token_count": 1171, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:20.393185+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T123720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "ce059421-d3f0-506e-a592-d4f1671b6339", "source_file": "20260606T123720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 57, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "5004aa62-067a-57ab-99a9-41371e8984de", "text": "Thông tin cơ bản về công ty\nFPT được thành lập vào năm 1988, là\ncông ty hàng đầu trong ngành CNTT\nViệt Nam. Công ty được niêm yết trên\nHOSE năm 2006. Đến nay, FPT đã duy\ntrì được mức tăng trưởng cao, mở rộng\nngành nghề kinh doanh khác nhau và\nmở rộng ra thị trường thế giới.\n\nCẬP NHẬT ĐHCĐ 2026\n\nNgày 22/04/2026\nCông ty Cổ phần FPT (FPT: HOSE)\nGiá mục tiêu: 101.600 Đồng\nKhuyến nghị: MUA\nTăng giá: 35,3%\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 2\n\nCập nhật ĐHCĐ 2026: Mục tiêu tăng trưởng 2 chữ số trong bối cảnh rủi ro địa chính trị toàn cầu\nFPT đặt kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt 58,6 nghìn tỷ đồng (+16% svck) và LNTT đạt 11,6 nghìn tỷ đồng (+15%svck), nhìn\n\nchung phù hợp với các dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, bất ổn địa chính trị vẫn là yếu tố quan trọng có thể ảnh hưởng đến\nkhả năng hoàn thành kế hoạch này:\n•\nMảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính, Nhật Bản vẫn là thị trường nước ngoài quan trọng, trong khi khu vực\ncông được kỳ vọng sẽ trở thành nhóm khách hàng quan trọng trong trung hạn. Trước tốc độ phát triển nhanh của AI,\ncông nghệ này sẽ tiếp tục là động lực quan trọng trong định hướng dài hạn của FPT, hỗ trợ khách hàng trong quá trình\nchuyển đổi AI:\n\n✓ Tình hình chuyển dịch hoạt động của FPT theo hướng AI: Tính đến năm 2025, mảng AI/Phân tích dữ liệu ghi nhận\ndoanh thu 2,6 nghìn tỷ đồng (+41% svck), chiếm 16% doanh thu chuyển đổi số và 7% doanh thu CNTT nước ngoài.\n\nTrong khi đó, gia công phần mềm chỉ còn chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ, thấp hơn đáng kể so\nvới quá khứ.\n\n✓ Tình hình tuyển dụng kỹ sư CNTT: Tại FPT Software, tổng số nhân sự đạt mức cao kỷ lục trong năm 2025, với trọng\n\ntâm tuyển dụng là kỹ sư có nhiều kinh nghiệm. FPT sẽ duy trì chiến lược này trong năm 2026 và chưa có kế hoạch\ncắt giảm nhân lực CNTT ở giai đoạn hiện tại, nhằm hỗ trợ mở rộng hoạt động kinh doanh. Đối với ứng viên/kỹ sư trẻ,\nFPT sẽ cân nhắc đào tạo bổ sung khi cần thiết.\n•\n\nMảng viễn thông: Từ năm 2026, FPT sẽ không còn hợp nhất 100% doanh thu và LNTT từ FOX. Việc thay đổi phương\n\npháp kế toán này dự kiến sẽ không tác động đáng kể đến NPATMI cũng như giá trị cho cổ đông của FPT. FOX đóng góp\nkhoảng 17% NPATMI của FPT trong năm 2025.\n•\n\nMảng giáo dục: FPT đưa ra một số sáng kiến quan trọng như sau:\n\n✓ Tích hợp AI vào các chương trình đào tạo\n✓ Áp dụng các phương pháp giáo dục mới\n✓ Nâng cao chất lượng ở các lĩnh vực đào tạo chuyên sâu (như AI và bán dẫn – hiện đang đào tạo khoảng 3.700 sinh\nviên).\n\nBảng 2: Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2026\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.650\n\n18,4%\n\n5.883\n\n7.350\n\n24,9%\n13,2%\n14,0%\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n6.131\n\n5.930\n\n-3,3%\n\n4.225\n\n4.279\n\n1,3%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.580\n\n15,8%\n\n10.108\n\n11.629\n\n15,0%\n20,0%\n19,9%\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX. Từ năm 2026, FPT chỉ ghi nhận phần lợi nhuận\ntừ FOX tương ứng với tỷ lệ sở hữu thực tế, thay vì hợp nhất 100% doanh thu và LNTT của FOX như trước đây.\n\nBiểu đồ 3: Doanh thu AI/Phân tích dữ liệu giai đoạn 2022-2025\nBiểu đồ 4: Số lượng nhân sự CNTT nước ngoài bình\n\nquân của FPT\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nVốn đầu tư\nTừ năm 2026, FPT sẽ tập trung vào hoạt động nghiên cứu & phát triển (R&D) các công nghệ mới. Bên cạnh đó, đối với FPT\nAI Factory, công ty gần đây đã công bố kế hoạch triển khai bổ sung NVIDIA HGX B300, nhằm xử lý các bài toán AI phức tạp\nhơn (như AI Reasoning, Agentic AI, Physical AI) và hỗ trợ các mô hình AI quy mô lớn hơn.\n980\n\n1.221\n\n1.856\n\n2.612\n\n13%\n12%\n13%\n16%\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n12%\n14%\n16%\n500\n\n1.000\n\n1.500\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n2022\n2023\n2024\n2025\nVND bn\nRevenue of AI/Data analytics\n% weight on digital transformation revenue\n\n31.208\n\n-\n\n5.000\n\n10.000\n\n15.000\n\n20.000\n\n25.000\n\n30.000\n\n35.000\n\nDoanh thu t ừ AI/Phân\ntích d ữ liệu\nT ỷ trọng doanh thu chuy\nển đ ổi s ố\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 3\nTuy nhiên, trong những năm gần đây, giải ngân vốn đầu tư thực tế thường thấp hơn kế hoạch, cho thấy áp lực đối với khả\nnăng hoàn thành kế hoạch đề ra. Sang năm 2026, cả FPT và FOX đều cho rằng việc đẩy mạnh đầu tư là cần thiết để duy trì\ntriển vọng tăng trưởng trong dài hạn.\n\nBảng 5: Vốn đầu tư kế hoạch và thực tế\n\nKế hoạch\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\n2026\nDiễn giải ngân sách năm 2026\nCông nghệ\n\n1.800\n\n2.200\n\n6.000*\n\n4.200", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T123720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.200"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:20.393185+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T123720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "ce059421-d3f0-506e-a592-d4f1671b6339", "source_file": "20260606T123720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "59992baa-7d21-5e8c-8c20-539634e8978d", "text": "• Xây dựng tổ hợp văn phòng tại các thành phố lớn như\nHà Nội, TP.HCM và Bình Định\n• Nghiên cứu & phát triển các công nghệ mới. FPT sẽ tập\ntrung đầu tư vào AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh\nmạng, Thiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và\nCông nghệ đường sắt\nViễn thông\n\n2.300\n\n2.300\n\n2.500\n\n5.100\n\n• Duy trì và nâng cấp các cơ sở, hạ tầng kinh doanh hiện\nhữu\n• Đầu tư vào các trung tâm dữ liệu, tòa nhà, cáp quang\nbiển, cũng như R&D/thiết kế chip AI\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n1.700\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n• Mở rộng các khuôn viên đại học tại Hà Nội, TP.HCM và\nĐà Nẵng\n• Mở thêm các cơ sở đào tạo mới tại nhiều tỉnh, thành\nphố trên toàn quốc\nTổng\n\n5.800\n\n6.500\n\n11.000\n\n7.200**\n\nThực tế\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\nCông nghệ\n\n1.154\n\n1.410\n\n2.823*\n\nViễn thông\n\n1.837\n\n1.032\n\n1.751\n\nGiáo dục, Đầu tư, và Khác\n\n1.009\n\n724\n749\nTổng\n\n4.000\n\n3.166\n\n5.323\n\n% hoàn thành kế hoạch\n69%\n49%\n48%\n\nNguồn: FPT, FOX, SSI Research\n\n*Vốn đầu tư mảng công nghệ năm 2025 (tính cả số kế hoạch và thực tế) cao hơn bình thường, do đầu tư vào FPT AI Factory.\n**Do FOX không còn được hợp nhất toàn bộ vào báo cáo tài chính của FPT từ năm 2026, chúng tôi không tính phần vốn đầu tư tương ứng của FOX trong\ntổng vốn đầu tư dự kiến của FPT.\n\nChiến lược phát triển giai đoạn 2026-2028: Bên cạnh các khoản đầu tư vào AI và công nghệ mới, FPT sẽ tăng cường hợp\n\ntác với khu vực công trong các lĩnh vực chuyển đổi số, dữ liệu và cải cách thủ tục hành chính.\n\nBảng 6: Các nội dung chính trong chiến lược phát triển giai đoạn 2026–2028\n\nChiến lược\nAI-first\n• Trong những năm gần đây, FPT đã quyết tâm trở thành “AI First Corporation”, chuyển dịch từ mô hình dịch vụ\nCNTT truyền thống sang nền tảng AI native, trong đó AI được tích hợp xuyên suốt vào mọi giải pháp và các\nhoạt động sản xuất kinh doanh (“AI‑First Development”).\n• Đối với AI Agents, FPT sẽ tiếp tục phát triển các công cụ chuyên biệt phục vụ nhiều ngành/lĩnh vực khác nhau\n(như tài chính, sản xuất, y tế và logistics).\n• Hệ sinh thái AI sẽ tiếp tục được củng cố và mở rộng, tiếp nối việc ra mắt FPT AI Factory vào năm ngoái.\n• Công ty cũng sở hữu hệ thống đào tạo nội bộ quy mô lớn nhằm hỗ trợ phát triển đội ngũ kỹ sư AI và hướng tới\nhợp tác sâu hơn với các đối tác về các mô hình mã nguồn mở.\nLàm chủ công nghệ chiến lược và\nđóng góp cho chủ quyền số\nCác công nghệ chiến lược giai đoạn 2026–2030:\n\n• AI: tập trung vào toàn bộ chuỗi giá trị AI (mô hình, dữ liệu, năng lực tính toán, ứng dụng và nguồn nhân lực).\n• Công nghệ lượng tử & AI: đào tạo 100 tiến sĩ, phát triển khoảng 2.000 chuyên gia công nghệ và tạo ra khoảng\n\n500 công trình khoa học/bằng sáng chế/tài sản sở hữu trí tuệ.\n\n• Điện toán đám mây và điện toán biên: trở thành đơn vị dẫn đầu thị trường điện toán đám mây tại Việt Nam,\n\nđào tạo thêm nhân sự, trở thành trụ cột của hạ tầng số quốc gia, đồng thời mở rộng hệ sinh thái FPT Cloud tại\nĐông Nam Á.\n\n• Chip và thiết kế sản phẩm (phần cứng/phần mềm): mở rộng năng lực sản xuất ở các phân khúc giá trị gia tăng\n\ncao (y tế, drone, camera, robot hình người và các hệ thống thông minh khác). Cùng với đó, FPT Education đặt\n\nmục tiêu đào tạo khoảng 10.000 kỹ sư bán dẫn đến năm 2030.\n\n• An ninh mạng: củng cố vị thế vững chắc trong lĩnh vực phục vụ hạ tầng số, dữ liệu quốc gia và các hệ thống\n\ncó yêu cầu an ninh cao.\n\n• Thiết bị bay không người lái (UAV): hướng tới hình thành năng lực vận hành UAV an toàn vào năm 2028.\n• Blockchain: một trong các trụ cột phát triển Web3 (Web 3.0) tại Việt Nam đến năm 2030 (với các tiêu chuẩn\nWeb3 tương ứng). Chúng tôi lưu ý Web3 là thế hệ Internet tiếp theo (sau Web 1.0 và Web 2.0), được xây dựng\n\ntrên nền tảng công nghệ blockchain và phi tập trung.\nChuyển đổi số\nFPT xem khu vực công là động lực tăng trưởng chính trong 3–5 năm tới, và sẽ hợp tác với Chính phủ trong:\n• Phát triển và vận hành các cơ sở dữ liệu quốc gia và cơ sở dữ liệu chuyên ngành\n• Tích hợp AI và xử lý dữ liệu lớn để tự động hóa thủ tục hành chính, rút ngắn thời gian xử lý và nâng cao trải\nnghiệm người dân\n• Xây dựng các nền tảng và sáng kiến số tích hợp AI\n• Đào tạo nguồn nhân lực liên quan có kỹ năng về việc triển khai các chính sách và triển khai các công nghệ\nchiến lược\nNâng cao chất lượng và mở rộng\nđầu tư giáo dục\n• Đào tạo và nghiên cứu chuyên sâu ở bậc đại học\n• Phổ cập AI từ cấp phổ thông\n• Mở rộng hệ thống trường trung học trên toàn quốc và đa dạng hóa chương trình giáo dục, đặc biệt trong các\nlĩnh vực thiết kế IC, công nghệ lượng tử, an ninh mạng và UAV\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 4\nKế hoạch cổ tức 2025-2026\n•", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T123720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:20.393185+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T123720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "ce059421-d3f0-506e-a592-d4f1671b6339", "source_file": "20260606T123720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "736f9c21-cbed-5def-a6b7-f13f38c22edf", "text": "Kế hoạch cổ tức năm 2025: FPT dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/cp và cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 10%.\n\n•\n\nKế hoạch cổ tức năm 2026: Cổ tức tiền mặt (tối đa 2.000 đồng/cp).\nTriển vọng lợi nhuận: Triển vọng nhu cầu ổn định; Tác động từ AI tiếp diễn\nChúng tôi phần lớn giữ nguyên dự báo năm 2026, với NPATMI tăng 15% svck lên 10,8 nghìn tỷ đồng, được hỗ trợ bởi triển\nvọng nhu cầu ổn định. Điều này thể hiện qua tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm 2026 đạt 16% svck và giá trị hợp đồng\n\nký mới tăng 21% svck, cho thấy FPT tiếp tục ký kết các hợp đồng mới trong bối cảnh toàn cầu biến động, góp phần củng cố\ntriển vọng lợi nhuận ổn định.\nVề AI, chúng tôi nhận thấy lo ngại của nhà đầu tư về khả năng gây tác động trong dài hạn của sự phát triển AI đối với dịch\n\nvụ CNTT. Mặc dù các mô hình mới (ví dụ: Claude Opus 4.6, Mythos và GPT‑5.4‑Cyber cho an ninh mạng) có thể mang lại\n\nnhiều lợi ích, việc triển khai chuyển đổi tích hợp AI trong doanh nghiệp vẫn đòi hỏi các hoạt động của con người về tích hợp\nhệ thống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế cấu trúc rõ rệt. Tuy nhiên, tốc độ và mức độ thay\nđổi do AI dẫn dắt trên toàn chuỗi giá trị vẫn đang tiếp diễn và sẽ cần được theo dõi chặt chẽ thêm trong tươn lai.\nNgược lại, rủi ro địa chính trị vẫn là trở ngại trước mắt, có thể ảnh hưởng đến khả năng chi tiêu ngân sách của khách hàng\nđối với các hợp đồng công nghệ. Mặc dù vậy, mức tăng trưởng đơn hàng hiện tại chưa cho thấy dấu hiệu nhu cầu sụt giảm.\nNhìn chung, quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên (i) giá trị các đơn hàng vẫn đang tốt, (ii) triển vọng lợi nhuận ổn định\ntrong bối cảnh bất ổn toàn cầu, và (iii) vị thế tốt trong mảng dịch vụ CNTT cho khách hàng doanh nghiệp, mảng có nhu cầu\nổn định ngay cả khi công nghệ liên tục thay đổi.\n\nBảng 7: Triển vọng năm 2026 theo từng mảng\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.697\n\n18%\n\n5.883\n\n7.516\n\n28%\n\n13.2%\n\n14.3%\n\nCNTT nước ngoài\n\n35.382\n\n40.969\n\n16%\n\n5.467\n\n6.629\n\n21%\n\n15.5%\n\n16.2%\n\nCNTT trong nước\n\n9.093\n\n11.728\n\n29%\n416\n887\n113%\n\n4.6%\n\n7.6%\n\nGiáo dục, đầu tư và khác\n\n6.131\n\n5.557\n\n-9%\n\n4.225\n\n4.678\n\n11%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.254\n\n15%\n\n10.108\n\n12.194\n\n21%\n\n18.6%\n\n20.9%\n\nNguồn: SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX.\nTóm tắt định giá\nMặc dù dự báo NPATMI năm 2026 gần như không đổi, chúng tôi giảm hệ số P/E mục tiêu đối với mảng giáo dục xuống 16x\n\n(từ 18x) và mảng công nghệ xuống 17x (từ 18x) để sát với trung bình ngành. Tuy nhiên, chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu\ncho mảng viễn thông ở mức 14x, từ đó giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600 đồng/cp (từ 110.400 đồng/cp). Với tiềm\n\nnăng tăng giá là 32%, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT. FPT hiện đang giao dịch P/E dự phóng năm 2026 ở\n\nmức 13x, dựa trên dự báo tăng trưởng EPS 15% svck, thấp hơn so với mức P/E trung bình 17x của các doanh nghiệp công\n\nnghệ toàn cầu, trong khi tốc độ tăng trưởng EPS chỉ đạt khoảng 11% svck.\nRủi ro:\n•\nGiá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, cũng như tốc độ và tác động của việc ứng dụng AI\ntrên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT có thể ảnh hưởng kém tích cực lên KQKD mảng CNTT nước ngoài.\n•\nBiến động tỷ giá bất lợi (các đồng tiền nước ngoài giảm so với VNĐ) có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ở các thị trường\nnước ngoài.\n•\nCạnh tranh từ các trường đại học công lập nếu gay gắt hơn có thể làm suy giảm tiềm năng tăng trưởng dài hạn của mảng\ngiáo dục.\nLịch sử khuyến nghị\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 5\n\nNguồn: SSI Research\nGhi chú: BUY: Mua, OP: Khả quan, MP: Trung lập, UP: Kém khả quan\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 6\n\nPHỤ LỤC: BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM\n\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nBảng cân đối kế toán\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n+ Tiền và các khoản tương đương\ntiền\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nDoanh thu thuần\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\n+ Đầu tư ngắn hạn\n\n16.104\n\n21.785\n\n29.631\n\n34.668\n\nGiá vốn hàng bán\n-32.298\n-39.150\n-44.224\n-\n\n38.654\n\n+ Các khoản phải thu ngắn hạn\n\n9.674\n\n11.382\n\n14.402\n\n12.245\n\nLợi nhuận gộp\n\n20.320\n\n23.698\n\n25.889\n\n19.600\n\n+ Hàng tồn kho\n\n1.593\n\n1.857\n\n2.194\n\n1.917\n\nDoanh thu hoạt động tài chính\n\n2.336\n\n1.936\n\n2.977\n\n1.998\n\n+ Tài sản ngắn hạn khác\n\n1.055\n\n1.197\n\n1.389\n\n1.181", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T123720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["1.181"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:20.393185+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T123720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "ce059421-d3f0-506e-a592-d4f1671b6339", "source_file": "20260606T123720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 103, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "17eb7207-df5a-5a48-933e-6ce3579d76e3", "text": "Chi phí tài chính\n-1.718\n-1.812\n-1.672\n-1.554\nTổng tài sản ngắn hạn\n\n36.706\n\n45.536\n\n58.137\n\n56.347\n\nThu nhập từ các công ty liên\nkết\n42\n393\n658\n\n3.339\n\n+ Các khoản phải thu dài hạn\n247\n332\n564\n475\nChi phí bán hàng\n-5.243\n-6.116\n-7.563\n-4.744\n+ GTCL Tài sản cố định\n\n13.643\n\n14.816\n\n17.289\n\n18.407\n\nChi phí quản lý doanh nghiệp\n-6.625\n-7.074\n-7.337\n-6.532\n+ Bất động sản đầu tư\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận từ hoạt động kinh\ndoanh\n\n9.112\n\n11.025\n\n12.952\n\n12.108\n\n+ Tài sản dài hạn dở dang\n\n1.315\n\n2.560\n\n1.605\n\n1.617\n\nThu nhập khác\n91\n45\n92\n86\n+ Đầu tư dài hạn\n\n3.335\n\n3.318\n\n4.738\n\n4.738\n\nLợi nhuận trước thuế\n\n9.203\n\n11.070\n\n13.044\n\n12.194\n\n+ Tài sản dài hạn khác\n\n5.036\n\n5.438\n\n5.809\n\n5.179\n\nLợi nhuận ròng\n\n7.788\n\n9.427\n\n11.232\n\n10.938\n\nTổng tài sản dài hạn\n\n23.577\n\n26.464\n\n30.005\n\n30.416\n\nLợi nhuận chia cho cổ đông\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nTổng tài sản\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nLợi ích của cổ đông thiểu số\n\n1.323\n\n1.571\n\n1.856\n\n177\n+ Nợ ngắn hạn\n\n29.652\n\n34.836\n\n41.525\n\n33.635\n\nTrong đó: vay ngắn hạn\n\n13.838\n\n14.446\n\n19.170\n\n14.538\n\nEPS cơ bản (VND)\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\n+ Nợ dài hạn\n698\n\n1.436\n\n2.869\n\n2.436\n\nGiá trị sổ sách (VND)\n\n19.663\n\n20.252\n\n21.415\n\n25.387\n\nTrong đó: vay dài hạn\n\n208\n501\n\n1.904\n\n1.548\n\nCổ tức (VND/cổ phiếu)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nTổng nợ phải trả\n\n30.350\n\n36.272\n\n44.394\n\n36.071\n\nEBIT\n\n10.036\n\n11.621\n\n13.853\n\n12.973\n\n+ Vốn góp\n\n12.700\n\n14.711\n\n17.035\n\n17.035\n\nEBITDA\n\n11.908\n\n13.666\n\n16.190\n\n15.643\n\n+ Thặng dư vốn cổ phần\n50\n50\n50\n50\n+ Lợi nhuận chưa phân phối\n\n8.674\n\n11.031\n\n14.302\n\n21.070\n\nTăng trưởng\n+ Quỹ khác\n\n8.509\n\n9.937\n\n12.361\n\n12.537\n\nDoanh thu\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nVốn chủ sở hữu\n\n29.933\n\n35.728\n\n43.748\n\n50.692\n\nEBITDA\n\n20,3%\n14,8%\n18,5%\n-3,4%\nTổng nợ phải trả và vốn chủ sở hữu\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nEBIT\n\n20,8%\n15,8%\n19,2%\n-6,4%\nLợi nhuận ròng\n20,0%\n21,0%\n19,1%\n-2,6%\nLưu chuyển tiền tệ\nVốn chủ sở hữu\n18,1%\n19,4%\n22,4%\n15,9%\nDòng tiền từ hoạt động kinh doanh\n\n9.517\n\n11.704\n\n10.136\n\n8.352\n\nVốn điều lệ\n15,8%\n15,8%\n15,8%\n0,0%\nDòng tiền từ hoạt động đầu tư\n-6.548\n-8.462\n-11.625\n-4.145\nTổng tài sản\n16,7%\n19,4%\n22,4%\n-1,6%\nDòng tiền từ hoạt động tài chính\n-1.168\n-2.198\n\n2.801\n\n-8.394\nLưu chuyển tiền thuần trong kỳ\n\n1.800\n\n1.044\n\n1.313\n\n-4.187\nĐịnh giá\nTiền đầu kỳ\n\n6.440\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\nP/E\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nTiền cuối kỳ\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nP/B\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\nGiá/Doanh thu\n2,3\n3,6\n2,3\n2,2\nCác hệ số khả năng thanh toán\nTỷ suất cổ tức\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,24\n1,31\n1,40\n1,68\n\nEV/EBITDA\n\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\nHệ số thanh toán nhanh\n1,15\n1,22\n1,31\n1,58\nEV/Doanh thu\n2,1\n3,3\n2,1\n1,8\nHệ số thanh toán tiền mặt\n0,82\n0,89\n0,97\n1,22\nNợ ròng / EBITDA\n-0,71\n-0,94\n-1,05\n-1,41\nCác hệ số khả năng sinh lời\nKhả năng thanh toán lãi vay\n12,05\n21,07\n17,11\n16,64\nTỷ suất lợi nhuận gộp\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\nNgày phải thu\n59,1\n56,9\n60,6\n73,0\nTỷ suất lợi nhuận hoạt động\n15,8%\n16,5%\n17,2%\n19,7%\nNgày phải trả\n32,8\n32,8\n34,1\n32,9\nTỷ suất lợi nhuận ròng\n14,8%\n15,0%\n16,0%\n18,8%\nNgày tồn kho\n20,1\n16,1\n16,7\n19,4\nChi phí bán hàng/Doanh thu\nthuần\n10,0%\n9,7%\n10,8%\n8,1%\nChi phí quản lý/Doanh thu\nthuần\n12,6%\n11,3%\n10,5%\n11,2%\nCơ cấu vốn\n\nROE", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T123720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["ROE"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:20.393185+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T123720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "ce059421-d3f0-506e-a592-d4f1671b6339", "source_file": "20260606T123720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 161, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "07794266-52fd-5e10-80a5-fceaa60171f3", "text": "28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nVốn chủ sở hữu/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,58\n\nROA\n\n13,9%\n14,3%\n14,0%\n12,5%\nNợ phải trả/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,42\n\nROIC\n\n20,8%\n20,9%\n20,7%\n17,7%\nNợ phải trả/Vốn chủ sở hữu\n1,01\n1,02\n1,01\n0,71\nNợ/Vốn chủ sở hữu\n0,35\n0,45\n0,44\n0,49\nNợ ngắn hạn/Vốn chủ sở hữu\n0,46\n0,40\n0,44\n0,29\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 7\n\nCAM KẾT PHÂN TÍCH\n\nChuyên viên phân tích trong báo cáo này này cam kết rằng (1) quan điểm thể hiện trong báo cáo phân tích này phản ánh chính xác quan điểm cá nhân đối với chứng khoán\nvà/hoặc tổ chức phát hành và (2) chuyên viên phân tích đã/ đang/sẽ được miễn trách nhiệm bồi thường trực tiếp hoặc gián tiếp liên quan đến khuyến nghị cụ thể hoặc quan điểm\ntrong báo cáo phân tích này.\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nMua: Ước tính tiềm năng tăng giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKhả quan: Ước tính tiềm năng tăng giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nTrung lập: Ước tính tiềm năng tăng giá tương đương so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKém khả quan: Ước tính tiềm năng giảm giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nBán: Ước tính tiềm năng giảm giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\n\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị dựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có thể được điều chỉnh lại theo ý kiến của chuyên viên phân tích sau khi cân nhắc một số yếu tố thị\ntrường có thể làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn và trung hạn.\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nCác thông tin, tuyên bố, dự báo và dự đoán trong báo cáo này, bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện, được dựa trên các nguồn thông tin mà SSI cho là đáng tin cậy, tuy nhiên SSI\n\nkhông đảm bảo sự chính xác và đầy đủ của các thông tin này. Báo cáo không có bất kỳ thông tin nhạy cảm về giá chưa công bố nào. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này được\nđưa ra sau khi đã được xem xét kỹ càng và cẩn thận và dựa trên thông tin tốt nhất chúng tôi được biết, và theo ý kiến cá nhân của chúng tôi là hợp lý trong các trường hợp tại thời\nđiểm đưa ra báo cáo. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này có thể thay đổi bất kì lúc nào mà không cần thông báo. Báo cáo này không và không nên được giải thích như một lời\nđề nghị hay lôi kéo để đề nghị mua hay bán bất cứ chứng khoán nào. SSI và các công ty con và/ hoặc các chuyên viên, giám đốc, nhân viên của SSI và công ty con có thể có vị\nthế hoặc có thể ảnh hưởng đến giao dịch chứng khoán của các công ty được đề cập trong báo cáo này và có thể cung cấp dịch vụ hoặc tìm kiếm để cung cấp dịch vụ ngân hàng\nđầu tư cho các công ty đó.\nBáo cáo này không được sử dụng dưới bất kỳ mục đích thương mại nào, và không được công bố công khai trên báo chí hay bất kỳ phương tiện nào khác nếu không được sự đồng\ný của SSI. Người dùng có thể trích dẫn hoặc trình chiếu báo cáo cho các mục đích phi thương mại. SSI có thể có thỏa thuận cho phép sử dụng cho mục đích thương mại hoặc\nphân phối lại báo cáo với điều kiện người dùng trả phí cho SSI. SSI không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ thiệt hại trực tiếp hay thiệt hại do hậu quả phát sinh từ việc sử dụng báo\ncáo này hay nội dung báo cáo này. Việc sử dụng bất kỳ thông tin, tuyên bố, dự báo, và dự đoán nào trong báo cáo này sẽ do người dùng tự quyết định và tự chịu rủi ro.\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTrung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nPhạm Lưu Hưng\nGiám đốc Trung Tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nhungpl@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8711\n\nChiến lược thị trường\nDữ liệu\nĐào Minh Châu\nNguyễn Thị Anh Thư\nPhó giám đốc Trung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nChuyên viên hỗ trợ\nchaudm@ssi.com.vn\nthunta2@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 28) 3636 3688\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T123720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SĐT: (+84 – 24) 3936 6321"], "token_count": 990, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:20.393185+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T123720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "ce059421-d3f0-506e-a592-d4f1671b6339", "source_file": "20260606T123720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "a0c90431-d99e-55e2-847e-a07d4f53c751", "text": "Cập nhật nhanh FPT\n\n– MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n1\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n2\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCTCP FPT (FPT VN)\n\nFPT tổ chức ĐHCĐ thường niên 2026 với một số điểm chính sau:\n\n Kế hoạch kinh doanh 2026: doanh thu 58.580 tỷ đồng và LNTT 11.629 tỷ đồng, tăng trưởng\n\nlần lượt 15,8% và 15% svck theo phương pháp hợp nhất mới đối với FPT Telecom (FOX).\n Khối Công nghệ tiếp tục là trụ cột tăng trưởng chính với mục tiêu doanh thu tăng trưởng\n\n18,4% svck và LNTT 24,4% svck, tập trung đầu tư vào các công nghệ chiến lược như AI,\nQuantum AI, Cybersecurity, UAV, công nghệ đường sắt, dữ liệu.\n\n Lĩnh vực dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài tập trung vào ba trụ cột i) “AI-First”, tiếp tục\nchuyển dịch từ mô hình cung cấp dịch vụ CNTT truyền thống sang nền tảng AI-native. Việc\nđẩy mạnh ứng dụng AI không giới hạn ở việc phát triển sản phẩm và dịch vụ mới, mà còn\nđược triển khai trong vận hành nội bộ, qua đó nâng cao năng suất lao động và năng lực cạnh\ntranh, i) tập trung các dự án quy mô lớn, khách hàng chiến lược và các hợp đồng có giá trị\ncao và ii) đẩy mạnh hợp tác với các công ty công nghệ lớn trên thế giới đồng thời tăng cường\nphối hợp nội bộ để cung cấp các giải pháp tổng thể, quy mô lớn.\n Đối với dịch vụ CNTT cho thị trường trong nước, FPT tiếp tục mở rộng hệ sinh thái sản phẩm\nMade by FPT và tham gia nhiều hơn vào các dự án chuyển đổi số của quốc gia, bộ ngành,\ntỉnh thành.\n FOX mặc dù không còn hợp nhất toàn bộ vào FPT nhưng FPT hiện vẫn giữ vai trò điều hành\nhoạt động của FOX. Ban lãnh đạo công ty cho biết với việc Bộ Công An (BCA) là cơ quan chủ\nquản của FOX, FOX có thể được giao thực hiện nhiều dự án hạ tầng lớn của quốc gia trong\ncác đề án của BCA.\n Việc tuyển dụng nhân sự mới tại FPT vẫn tiếp tục nhưng với yêu cầu kỹ năng và chuyên môn\ncao, trong khi nhân lực hiện tại sẽ tiếp tục được nâng cao kỹ năng và hợp tác với AI để gia\ntăng hiệu quả.\n\n Dự kiến mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt 2025 là 20% (2.000 đồng/cp). Trong đó, 10% đã\ntrả trong năm 2025 và phần còn lại có thể được chi trả trong Q2/2026.\n\n Công ty cũng đề xuất phương án phát hành cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ\n\nsở hữu với tỷ lệ 10% (cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới). Thời gian\n\nkhông muộn hơn Q3/2026.\nChúng tôi duy trì dự phóng doanh thu thuần trên cơ sở so sánh tương đương ở mức 58.093 tỷ\n\nđồng (-17,1% svck; +14% svck trên cơ sở so sánh tương đương), LNTT 11.637 tỷ đồng (-\n10,8% svck; +15% svck trên cơ sở so sánh tương đương) và NPATMI 10.663 tỷ đồng (+13,7%\n\nsvck) cho FPT trong năm 2026. Các dự phóng được dựa trên giả định rằng việc FOX được ghi\nnhận với tư cách là công ty liên kết sẽ duy trì trong thời gian tới, mặc dù không loại trừ khả năng\ncó thể có thêm những thay đổi.\nLương Thị Kim Chi\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1042)\n\nchiltk@acbs.com.vn\nBáo cáo Cập nhật nhanh\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nHSX: FPT\n\nCông nghệ\nGiá mục tiêu (VND)\n\n117.000\n\nGiá hiện tại (VND)\n\n74.100\n\nTỷ lệ tăng giá\n58,0%\nSuất sinh lợi cổ tức kỳ vọng\n2,7%\nTổng tỷ suất lợi nhuận\n60,7%\nDiễn biến giá cổ phiếu (%)\n\nYTD\n\n1T\n3T\n12T\nTuyệt đối\n-19,8\n-5,2 -29,6\n-19,5\nTương đối\n-22,3\n-12,8 -26,5\n-72,5\n\nNguồn: Bloomberg\n\nCơ cấu sở hữu\nÔ.Trương Gia Bình\n6,9%\n\nSCIC\n\n5,7%\n\nCT TNHH QT\n\n3,7%\nThống kê\n\n16/04/2026\n\nMã Bloomberg\n\nFPT VN\n\nThấp/Cao 52 tuần (VND)\n\n71.600-\n\n112.800\n\nSL lưu hành (triệu cp)\n\n1.704\n\nVốn hóa (tỷ đồng)\n\n130.829\n\nVốn hóa (triệu USD)\n\n4.964\n\nRoom khối ngoại còn lại (%)\n16,3\nTỷ lệ cp lưu hành tự do (%)\n89,5\nKLGD TB 3 tháng (cp)\n\n12.534.040\n\nVND/USD\n\n26.357\n\nIndex: VNIndex / HNX\n\n1826,43/261,0\n2024\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDT Thuần (tỷ đồng)\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.093\n\n67.450\n\n78.048\n\nTăng trưởng\n19,4%\n11,6%\n-17,1%\n16,1%\n15,7%\nLNTT (tỷ đồng)\n\n11.070\n\n13.044\n\n11.637\n\n13.632\n\n15.991\n\nTăng trưởng\n20,3%\n17,8%\n-10,8%\n17,1%\n17,3%\nLNST sau CĐKKS (tỷ đồng)\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.663\n\n12.442\n\n14.545\n\nTăng trưởng\n21,5%\n19,3%\n13,7%\n16,7%\n16,9%\nEPS (hiệu chỉnh; VND)\n\n4.275\n\n5.156\n\n5.834\n\n6.774\n\n7.879", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T123722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.879"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:22.176016+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T123722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "7080526f-fd71-5204-89fb-e167caa8543e", "source_file": "20260606T123722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "1e186a5a-27d7-5704-83bf-e9d36001dbe5", "text": "Tăng trưởng\n21,5%\n20,6%\n13,2%\n16,1%\n16,3%\n\nROE\n\n28,7%\n28,3%\n26,6%\n25,7%\n24,9%\n\nROA\n\n12,9%\n12,8%\n11,9%\n12,4%\n13,7%\nNợ ròng/EBITDA (x)\n(1,3)\n(1,3)\n(1,5)\n(1,6)\n(1,9)\nEV/EBITDA (x)\n8,6\n7,5\n11,7\n9,9\n8,3\nP/E (lần)\n17,3\n14,4\n12,7\n10,9\n9,4\nP/B (lần)\n3,7\n3,5\n2,9\n2,4\n2,0\nCổ tức (đồng)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nSuất sinh lợi cổ tức\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n0\n20\n40\n60\n80\n100\n120\nBiểu đồ giao dịch\nNgàn\nđồng\nNgàn cp\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n3\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nTrụ sở chính\n\nTầng 3, Tòa nhà Léman Luxury, 117 Nguyễn Đình Chiểu, P. Xuân Hoà,\n\nTP. HCM\n\nTel: (+84 28) 7300 7000\n\nChi nhánh Hà Nội\nSố 10 Phan Chu Trinh, Phường Cửa Nam, Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 3942 9396\n\nPHÒNG PHÂN TÍCH & CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG\n\nEmail: acbs_phantich@acbs.com.vn\n\ntrangdm@acbs.com.vn\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG ĐỊNH CHẾ\n\nTrưởng phòng khối khách hàng định chế\nChu Thị Kim Hương\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1083)\n\nhuongctk@acbs.com.vn\ngroupis@acbs.com.vn\nGiám đốc Xử lý giao dịch KHĐC\nNguyễn Trần Như Huỳnh\n\n(+84 28) 7300 6879 (x1088)\n\nhuynhntn@acbs.com.vn\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n4\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nKHUYẾN CÁO\n\nNguyên Tắc Khuyến Nghị\n\nMUA: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 20% so với giá thị trường.\nKHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nTRUNG LẬP: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) trong khoảng -10% và 10% so với giá thị trường.\nKÉM KHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nBÁN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 20% so với giá thị trường.\n\nXác Nhận Của Chuyên Viên Phân Tích\nChúng tôi,các tác giả của bản báo cáo phân tích này, xác nhận rằng (1) các quan điểm được trình bày trong bản báo cáo phân tích này là của\nchúng tôi (2) chúng tôi không nhận được bất kỳ khoản thu nhập nào, trực tiếp hoặc gián tiếp, từ các khuyến nghị hoặc quan điểm được trình\nbày đó.\nCông Bố Thông Tin Quan Trọng\nACBS và các tổ chức có liên quan của ACBS (sau đây gọi chung là ACBS) đã có hoặc sẽ tiến hành các giao dịch theo giấy phép kinh doanh của\nACBS với các công ty được trình bày trong bản báo cáo phân tích này. Danh mục đầu tư trên tài khoản tự doanh chứng khoán của ACBS cũng\ncó thể có chứng khoán do các công ty này phát hành. Vì vậy nhà đầu tư nên lưu ý rằng ACBS có thể có xung đột lợi ích ở bất kỳ thời điểm nào.\nACBS phát hành nhiều loại báo cáo phân tích,bao gồm nhưng không giới hạn ở phân tích cơ bản, phân tích cổ phiếu, phân tích định lượng hoặc\nphân tích xu hướng thị trường.Các khuyến nghị trên mỗi loại báo cáo phân tích có thể khác nhau,nguyên nhân xuất phát từ sự khác biệt về thời\nhạn đầu tư, phương pháp phân tích áp dụng và các nguyên nhân khác.\nTuyên Bố Miễn Trách Nhiệm\nBản báo cáo phân tích này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, ACBS không cung cấp bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý nào và không chịu\ntrách nhiệm về sự phù hợp của các thông tin chứa đựng trong báo cáo cho một mục đích sử dụng cụ thể. ACBS sẽ không xem những người\nnhận báo cáo,không nhận trực tiếp từ ACBS, là khách hàng của ACBS.Giá chứng khoán được trình bày trong kết luận của báo cáo (nếu có) chỉ\nmang tính tham khảo.ACBS không đề nghị hoặc khuyến khích nhà đầu tư tiến hành mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào dựa trên báo cáo\nnày. ACBS, các tổ chức liên quan của ACBS, ban quản lý, đối tác hoặc nhân viên của ACBS sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ (a) các\n\nthiệt hại trực tiếp, gián tiếp; hoặc (b) các khoản tổn thất do mất lợi nhuận, doanh thu, cơ hội kinh doanh hoặc các khoản tổn thất khác, kể", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T123722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 1079, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:22.176016+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T123722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "7080526f-fd71-5204-89fb-e167caa8543e", "source_file": "20260606T123722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 37, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "bf902d5f-ed60-5370-9944-39b11bb4c06c", "text": "cả khi ACBS đã được thông báo về khả năng xảy ra thiệt hại hoặc tổn thất đó, phát sinh từ việc sử dụng bản báo cáo phân tích này hoặc\nthông tin trong đó. Ngoài các thông tin liên quan đến ACBS,các thông tin khác trong bản báo cáo này được thu thập từ các nguồn mà ACBS\ncho rằng đáng tin cậy, tuy nhiên ACBS không bảo đảm tính đầy đủ và chính xác của các thông tin đó, Các quan điểm trong báo cáo có thể bị\nthay đổi bất kỳ lúc nào và ACBS không có nghĩa vụ cập nhật các thông tin và quan điểm đã bị thay đổi đó cho nhà đầu tư đã nhận báo cáo này.\nBản báo cáo có chứa đựng các giả định,quan điểm của chuyên viên phân tích, tác giả của báo cáo, ACBS không chịu trách nhiệm cho bất kỳ\nsai sót nào của họ phát sinh trong quá trình lập báo cáo,đưa ra các giả định, quan điểm.Trong tương lai, ACBS có thể sẽ phát hành các bản\nbáo cáo có thông tin mâu thuẫn hoặc thậm chí có nội dung kết luận đi ngược lại hoàn toàn với bản báo cáo này.Các khuyến nghị trong bản\nbáo cáo này hoàn toàn là của riêng chuyên viên phân tích,các khuyến nghị đó không được đưa ra dựa trên các lợi ích của bất kỳ cá nhân tổ chức\nnào, kể cả lợi ích của ACBS.Bản báo cáo này không nhằm đưa ra các lời khuyên đầu tư cụ thể,cũng như không xem xét đến tình hình và điều kiện\ntài chính của bất kỳ nhà đầu tư nào, những người nhận bản báo cáo này. Vì vậy các chứng khoán được trình bày trong bản báo cáo có thể không\nphù hợp với nhà đầu tư. ACBS khuyến nghị rằng nhà đầu tư nên tự thực hiện đánh giá độc lập và tham khảo thêm ý kiến chuyên gia khi tiến hành\nđầu tư. Giá trị và thu nhập đem lại từ các khoản đầu tư có thể thay đổi hàng ngày tùy theo thay đổi của nền kinh tế và thị trường chứng khoán.\nCác kết luận trong báo cáo không nhằm tiên đoán thực tế do đó nó có thể khác xa so với thực tế, kết quả đầu tư của quá khứ không bảo đảm\ncho kết quả đầu tư của tương lai.\nBản báo cáo này có thể không được phát hành rộng rãi trên phương tiện thông tin đại chúng hay được sử dụng, trích dẫn bởi các phương\ntiện thông tin đại chúng mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của ACBS. Việc sử dụng không có sự đồng ý của ACBS sẽ bị xem là bất\nhợp pháp và cá nhân,tổ chức vi phạm có nghĩa vụ bồi thường mọi thiệt hại, tổn thất (nếu có) đã gây ra cho ACBS từ sự vi phạm đó.\nTrong trường hợp quốc gia của nhà đầu tư nghiêm cấm việc phân phối hoặc nhận các báo cáo phân tích như thế này thì nhà đầu tư cần hủy bản\nbáo cáo này ngay lập tức, nếu không nhà đầu tư sẽ hoàn toàn tự chịu trách nhiệm.\nACBS không cung cấp dịch vụ tư vấn thuế và không nội dung nào trong bản báo cáo này được xem như có nội dung tư vấn thuế. Do đó khi liên\nquan đến vấn đề thuế, nhà đầu tư cần tham khảo ý kiến của chuyên gia dựa trên tình hình và điều kiện tài chính cụ thể của nhà đầu tư.\nBản báo cáo này có thể chứa đựng các đường dẫn đến trang web của bên thứ ba, ACBS không chịu trách nhiệm đối với nội dung trên các trang\nweb này. Việc đưa đường dẫn chỉ nhằm mục đích tạo sự thuận tiện cho nhà đầu tư trong việc tra cứu thông tin; do đó nhà đầu tư hoàn toàn chịu\ncác rủi ro khi truy cập các trang web này.\n© Copyright ACBS (2026). Mọi quyền sở hữu trí tuệ và quyền tác giả là của ACBS và/hoặc chuyên viên phân tích. Bản báo cáo phân tích\nnày không được phép sao chép,toàn bộ hoặc một phần, khi chưa có sự đồng ý bằng văn bản của ACBS.", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T123722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 791, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:22.176016+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T123722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "7080526f-fd71-5204-89fb-e167caa8543e", "source_file": "20260606T123722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 1, "block_metadata": [{}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "ca554309-91ab-58b9-b052-0339f0727f8b", "text": "CTCP FPT – HSX: FPT\n\nKHUYẾN NGHỊ: MUA\n\nGiá mục tiêu: 90,600\nUpside:+24%\n\nLU\n\nN ĐI:M Đ\n\nU TƯ\n\nSo vơi khuyến nghịtrước đó, BSC duy trŒ khuyến nghịMUA đŹi với FPT với giá mục tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương upside +24%\n\nso với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n•\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lýn đź lĦch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20 lýn, chƸng\n\ntôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thịtrưƈng vħ viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng đến lưƇng đơn hĄng\n\ncǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ 2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ\n\nduy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh (trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi\nđánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng đang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu\nvới lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ 2H.2025 đến hiĦn tăi.\n•\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu 20% so\nvới trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt khoąng bŒnh 15% -\n16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thịtrưƈng APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục\n\nvĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong nước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng\ntôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ cao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\nC\n\nP NH\n\nT KẾT QUẢ KINH DOANH\n\nKQKD Q1/2025: DTT = 12,480 tỷ đŻng (-22% yoy) vĄ LNST-CĐTS = 2,487 tỷ đŻng (+14% yoy)\n\n•\nDTT suy giąm -22% yoy do không hƇp nhût doanh thu tDŽ FOX sau khi chuyĨn giao cho Bộ Công An quąn lǗ trong Q1.2026, nếu\n\nkhông tŊnh FOX, doanh thu cǀa FPT sĵ ghi nhün tăng trưƉng +8.7% yoy chǀ yếu đến tDŽ KhŹi Công nghệ = 10,842 tỷ đŻng (+11%\n\nyoy), Ɖ chiħu ngưƇc lăi, KhŹi Giáo dục = 1,638 tỷ đŻng (-4% yoy) trong bŹi cąnh áp lǃc cănh tranh tDŽ các cụm trưƈng công có xu\nhướng gia tăng.\n•\n\nLNST-CĐTS +14% yoy nhƈ (1) biên lƇi nhuün cąi thiĦn Ɖ mąng CNTT trong nước (2) KQKD hŻi phục tăi các công ty liên doanh liên\n\nkết (FRT, FPT Synex, FPT Telecom).\n\nKhác: T4.2026: FPT ghi nhün doanh thu 4,748 tỷ đŻng (+20% yoy) và 873 tỷ đŻng (+21% yoy) dÿn dôt chŊnh bƉi mąng CNTT =\n4,198 tỷ đŻng (+23% yoy) dǃa trên mǂc nħn thûp cǀa cƿng kỳ 2025. Giá trị HĐ kǗ mới = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) tiếp tục hŻi\n\nphục.\n\nĐònh giò cǀa BSC: KQKD Q1.2026 lĄ thûp hơn 6% so với kỳ vƂng trong báo cáo trước đó cǀa chƸng tôi khi (1) KQKD tăi mąng Giáo\n\ndục chưa có đưƇc sự cąi thiĦn như kŒ vƂng do áp lǃc cănh tranh tăng từ các cụm điĨm trưƈng công (2) doanh số tăi thị trưƈng APAC\nchưa hŻi phục như kŒ vƂng ban đýu.\nTrung tâm phân tích Chứng khoán BIDV\nTrýn Lâm Tƿng\n(Chuyên viên phân tích)\nTungtl@bsc.com.vn\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n1\n\nR E S E A R C H\n\nKQKD\n\n2023\n2024\n2025\n2026\nDoanh thu thuýn\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nLƇi nhuün gźp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\n\nLNST-CĐTS\n\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nTÓM TẮT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1.2026\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\n2\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nFPT_Tỷ VNĐ\nQ1.2025\nQ1.2026\n% YoY\n2024\n2025\n% YoY\nDoanh thu thuần\n16,058\n12,480\n-22%\n62,849\n70,113\n12%\nLãi gộp\n6,301\n4,245\n-33%\n23,698\n25,895\n9%\nThu nhüp tĄi chŊnh\n573\n416\n-27%\n1,936\n2,977\n54%\nChi phí tài chính\n(311)\n(367)\n18%\n(1,812)\n(1,672)\n-8%\n\nTrong đó: Chi phŊ lċi vay\n\n(152)\n(179)\n18%\n(552)\n(810)\n47%\nLċi/(lỗ) tDŽ CTLK\n137\n667\n388%\n393\n658\n68%\nChi phí bán hàng\n(1,829)\n(1,002)\n-45%\n(6,116)\n(7,581)\n24%\n\nCP QLDN", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T133717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["CP QLDN"], "token_count": 1168, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:17.062217+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T133717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "4c800660-fe23-521d-97a9-69f120f9e4da", "source_file": "20260606T133717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "ee19e37c-a166-5a1c-b0fe-b029be3e16f0", "text": "(1,877)\n(1,210)\n-36%\n(7,074)\n(7,331)\n4%\nLãi từ HĐKD\n2,994\n2,748\n-8%\n11,025\n12,947\n17%\nThu nhüp khác, rƃng\n31\n56\n82%\n45\n92\n106%\nLợi nhuận trước thuế\n3,025\n2,804\n-7%\n11,070\n13,039\n18%\nThuế TNDN\n(429)\n(327)\n-24%\n(1,642)\n(1,813)\n10%\nLợi nhuận sau thuế\n2,596\n2,477\n-5%\n9,427\n11,226\n19%\nLƇi Ŋch cǀa cổ đông thiĨu sŹ\n421\n(11)\n-103%\n1,571\n1,856\n18%\n\nLNST-CĐTS\n\n2,174\n2,487\n14%\n7,857\n9,369\n19%\nBiên LNG\n\n39.2%\n\n34.0%\n\n-5.2%\n\n37.7%\n\n36.9%\n\n-0.8%\nBiên LNR\n\n16.2%\n\n19.8%\n\n3.7%\n\n15.0%\n\n11.3%\n\n-3.7%\n\nSG&A/DT\n\n23.1%\n\n17.7%\n\n-5.3%\n\n20.9%\n\n21.2%\n\n0%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nC\n\nP NH\n\nT TRI:N VNG KINH DOANH 2026\n\nSo với báo cáo trước, BSC điħu chœnh giąm kǜ vƂng tăng trưƉng cho năm 2026 do (1) hai thị trưƈng trƂng điĨm APAC vĄ MǠ có\nxu hướng hŻi phục chüm hơn so kǜ vƂng ban đýu (2) khŹi giáo dục tiếp tục phąi chịu mǂc đź cănh tranh cao với các cụm trưƈng\ncông, ngoĄi ra, các điĨm trưƈng mới cǍng chưa đi vĄo hoăt đźng trong 2026.\n\n1. Điħu chœnh giąm tăng trưƉng mąng CNTT từ +18% yoy vħ +15% yoy phąn ònh tŹc độ hŻi phƾc chậm cǀa 2 thő trưƈng\n\nAPAC vĄ MǠ.\n•\n\nQ1.2026, doanh sŹ tăi thị trưƈng MǠ vĄ APAC ghi nhün lýn lưƇt đăt 2,078 tỷ đŻng (+3.8% yoy) vĄ 1,787 tỷ đŻng (-9.9%\n\nyoy) phąn ánh mǂc đź hŻi phục chüm cǀa hai thị trưƈng trên. Xu hướng trên kǜ vƂng sĵ chưa có nhiħu sǃ cąi thiĦn trong phýn\ncƃn lăi cǀa năm 2026, đõc biĦt đŹi với thị trưƈng MǠ trong bŹi cąnh căng th÷ng địa chŊnh trị dÿn đến tâm lǗ thün trƂng trong\nđýu tư cǀa các doanh nghiĦp. Mõt khác, triĨn vƂng tăi thị trưƈng APAC lăc quan hơn so với thị trưƈng MǠ, chƸng tôi cho röng\nmǂc giąm so với cƿng kỳ chǀ yếu do chưa ghi nhün các hƇp đŻng mới kǗ trong giai đoăn cuŹi 2025 vĄ đýu 2026, thị trưƈng\nnĄy có thể ghi nhün tăng trưƉng so với cƿng kǜ trƉ lăi trong Q2 vĄ Q3.2026.\n•\nTăng trưƉng cǀa mąng CNTT sĵ phụ thuźc chŊnh thị trưƈng Nhüt Bąn vĄ EU khi (1) KQKD Q1.2026 ghi nhün tăng trưƉng\n\ntŊch cǃc (2) lưƇng hƇp đŻng kǗ trong T4.2026 = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) chǀ yếu đến tDŽ thị trưƈng Nhüt Bąn (3) trong\n\nkhi đó, thị trưƈng EU lĄ thị trưƈng đang đưƇc FPT đþy mănh trong thƈi gian gýn đây thông qua viĦc mƉ nhiħu văn phƃng đăi\ndiĦn vĄ tĄi trƇ quąng cáo với CLB Bóng đá Chelsea.\n\nDo vüy, BSC thǃc hiĦn điħu chœnh giąm (1) APAC = 8,582 tỷ đŻng (+5% yoy, -12.5% so với dǃ phóng cǍ) (2) MǠ = 8,571 tỷ\nđŻng (+5% yoy, -4.5% so với dǃ phóng cǍ), điħu chœnh tăng thị trưƈng Nhüt = 19,315 tỷ đŻng (+25% yoy, +5% so với dự phóng\n\ncǍ) khi lưƇng hƇp đŻng mới kǗ tŊch cǃc hơn kǜ vƂng.\n\n2. ĐŹi với mąng giòo dƾc, BSC tương tǃ điħu chœnh giąm doanh thu vħ mức = 6,503 tỷ đŻng (+6% yoy, -8% so với bòo còo\ncǍ) do (1) KQKD Q1.2026 thûp hơn kǜ vƂng (2) tuyĨn sinh gõp kho dưới áp lǃc cănh tranh cao với khŹi trưƈng công. NgoĄi ra,\n\ntrong Q1.2026, FPT đċ khƉi công tổ hƇp giáo dục mới tăi Hąi Phƃng trên diĦn tŊch 10 ha với quy mô khi đi vĄo hoăt đźng\n\nkhoąng 5,800 hssv, giai đoăn 1 cǀa dǃ án kǜ vƂng sĵ đi vĄo hoăt đźng tDŽ 1H.2027.\n\n3\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n-\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n2.5\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\nQ1.2024\nQ2.2024\nQ3.2024\nQ4.2024\nQ1.2025\nQ2.2025\nQ3.2025\nQ4.2025\nQ1.2026\nKǗ mới\n\nKM/DT\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nDỰ PHÓNG CỦA BSC\n\nNăm 2026, BSC dǃ phŶng FPT ghi nhận DTT vĄ LNST-CĐTS lần lượt đăt 57,285 tỷ đŻng (+13.2% yoy) vĄ 10,837 tỷ đŻng\n\n(+15.7% yoy), thay đổi lýn lưƇt -28% vĄ -3.3% so với dǃ phóng cǍ, tương đương PE FW 2026 = 6,042 VNĐ/CP, PE FW 2026\n\n= 11.7 lýn, dǃa trên nhdžng thay đổi vĄ quan điĨm chŊnh sau:", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T133717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DỰ PHÓNG CỦA BSC"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:17.062217+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T133717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "4c800660-fe23-521d-97a9-69f120f9e4da", "source_file": "20260606T133717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "table", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "ddc3cfde-c1bb-5b90-88dc-33a1b26b5d37", "text": "1.\n\nDoanh thu điħu chœnh giąm -28% đến tDŽ (1) loăi bƄ doanh thu tDŽ FOX (ước tŊnh khoąng 21,417 tỷ đŻng) do không đưƇc hƇp\nnhût (2) điħu chœnh giąm mąng CNTT -3% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước) (3) điħu chœnh giąm mąng giáo\n\ndục -8% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước).\n\n2.\n\nBiên lƇi nhuün gźp = 33.6% điħu chœnh giąm 3.9 điĨm % so với báo cáo cǍ chǀ yếu do loăi trDŽ hƇp nhût với FOX.\n\n3.\n\nLƇi nhuün tDŽ liên doanh, liên kết = 2,385 (+262% so với dǃ phóng cǍ) do ghi nhün thêm 1,727 tỷ đŻng lƇi nhuün cǀa FOX\n\n(tương ǂng với 45% cổ phýn sƉ hdžu cǀa FPT, dǃ phóng FOX NĐT tham khąo tăi đây)\n4\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nBąng tŶm tắt gią đőnh cǀa BSC\n2024\n2025\n\n2026F CǍ\n\n2026F Mới\n%yoy\nCNTT nước ngoĄi\n30,952\n35,381\n41,641\n40,779\n15%\nNhüt bąn\n12,325\n15,452\n18,542\n19,315\n25%\n\nAPAC\n\n8,240\n8,173\n9,808\n8,582\n5%\nEU\n2,636\n3,593\n4,312\n4,312\n20%\nMǠ\n7,751\n8,163\n8,979\n8,571\n5%\nCNTT trong nước\n8,157\n9,093\n10,002\n10,002\n10%\nViễn Thông\n17,610\n19,507\n21,458\n0\nGiòo dƾc, đầu tư vĄ khòc\n6,129\n6,132\n7,082\n6,503\n6%\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nPHỤ LỤC: DỰ PHÓNG CỦA BSC\n\n5\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nKQKD(Tỷ đŻng)\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nGiá vŹn hàng bán\n(32,288)\n(39,150)\n(44,217)\n(38,064)\nLợi nhuận gộp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\nThu nhüp tài chính\n2,336\n1,936\n2,977\n2,008\nChi phí tài chính\n(1,718)\n(1,812)\n(1,672)\n(1,151)\n\nTrong đó: Chi phí lãi vay\n\n(833)\n(552)\n(810)\n(770)\nLãi/(lỗ) tDŽ CTLK\n76\n393\n658\n2,385\nChi phí BH\n(5,090)\n(6,116)\n(7,581)\n(4,583)\nChi phí QLDN\n(6,822)\n(7,074)\n(7,331)\n(5,557)\nLãi tDŽ HĐKD\n9,112\n11,025\n12,947\n12,324\nThu nhüp khác, ròng\n91\n45\n92\n92\n\nLNTT\n\n9,203\n11,070\n13,039\n12,416\nThuế TNDN\n(1,411)\n(1,642)\n(1,813)\n(1,469)\n\nLNST\n\n7,792\n9,427\n11,226\n10,947\nLƇi ích CĐKKS\n1,322\n1,571\n1,856\n109\nLNST Công ty mẹ\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nKHUYẾN NGHỊ CỦA BSC\n\nSo vơi khuyến nghị trước đó, BSC duy trŒ khuyến nghị MUA đŹi với FPT với giò mƾc tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương\n\nupside +24% so với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n1.\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lần độ lệch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20\n\nlần, chƸng tôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thị trưƈng về viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng\nđến lưƇng đơn hĄng cǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ\n\n2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ duy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh\n\n(trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi đánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng\nđang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu với lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ\n2H.2025 đến hiĦn tăi.\n\n2.\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu\n\n20% so với trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt\nkhoąng bŒnh 15% - 16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thị trưƈng", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T133717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["2."], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:17.062217+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T133717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "4c800660-fe23-521d-97a9-69f120f9e4da", "source_file": "20260606T133717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 53, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "c583dde1-6554-5404-89d5-8cbc0d2b13fd", "text": "APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục vĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong\nnước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng tôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ\ncao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\n6\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n\nHình 1: Giá cổ phiếu FPT và VnIndex\nĐơn vị: VND/cổ phiếu\nHình 2: Đőnh giá P/E cǀa FPT\nĐơn vị: Lýn\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\n\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n100,000\n120,000\n140,000\n160,000\n180,000\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\n2,000\n\nVNINDEX\n\nFPT\n\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nP/E\nMean\n\n+1 STD\n\n-1 STD\n\n+2 STD\n\n-2 STD\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nHệ thŹng khuyến nghő\nCác khuyến nghịMua, Bán hoõc Nôm gidž chǂng khoán đưƇc xác định dǃa trên tổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng, böng tổng cǀa chênh lĦch\ngidža giá mục tiêu và giá đóng cDža ngày khuyến nghịcǀa chǂng khoán cźng với tỷsuût cổtǂc kǜ vƂng. Các định nghĩa vħ khuyến\nnghịcụthĨ như sau:\nXếp hăng khuyến nghő\nĐőnh nghĩa\n\nMUA MẠNH\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 30% trƉ lên\n\nMUA\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 15% đến 30%\n\nNẮM GIỮ\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ -10% đến 15%\n\nBÁN\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm thûp hơn -10%\nThông tin liên hệ- Trung tâm phân tích Nghiên cứu\nPhan QuŹc Bửu\nQuyền phụ trách Trung tâm Phân tích Nghiên cứu\nBuupq@bsc.com.vn\nBùi Nguyên Khoa\nP. Giám đŹc Trung tâm PTNC\nVĩ mô – Thị Trưƈng\nKhoabn@bsc.com.vn\nNguyễn Thő Cþm Tú\nQuyền phụ trách Nhóm Ngành và Doanh nghiệp\nTuntc@bsc.com.vn\nNhóm Ngân hàng, Tài chính\nNhŶm Bất Động Sąn, VLXD\nNhóm Dầu khí, Điện, Phân bón – Hoá chất\nNhŶm Bòn lẻ, Xuất khþu, Logistics\nĐoĄn Minh Trí\nChuyên viên phân tích\nTridm@bsc.com.vn\nPhăm Quang Minh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nMinhpq@bsc.com.vn\nLưu Thuỳ Linh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nLinhlt2@bsc.com.vn\nPhăm Thő Minh Châu\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nChauptm@bsc.com.vn\nLâm Việt\nChuyên viên phân tŊch cao cûp\nVietl@bsc.com.vn\nNguyễn Dân TrưƉng\nChuyên viên phân tích\nTruongnd@bsc.com.vn\nTrần Lâm Tùng\nChuyên viên phân tích\nTungtl@bsc.com.vn\nVǍ Công Hoàng Duy\nChuyên viên phân tích\nDuynch@bsc.com.vn\nTrần Nguyễn Tưƈng Huy\nChuyên viên phân tích\nHuytnt@bsc.com.vn\n\nKHUYẾN CÁO SỬ DỤNG\n\nBản báo cáo này của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC), chỉcung cấp những thông tin chung và\nphân tích vềtình hình kinh tếvĩ mô cũng như diễn biến thịtrường chứng khoán trong ngày. Báo cáo\nnày không được xây dựng đểcung cấp theo yêu cầu của bất kỳtổchức hay cá nhân riêng lẻnào hoặc\ncác quyết định mua bán, nắm giữchứng khoán. Nhà đầu tư chỉnên sửdụng các thông tin, phân tích,\nbình luận của Bản báo cáo như là nguồn tham khảo trước khi đưa ra những quyết định đầu tư cho\nriêng mình. Mọi thông tin, nhận định và dựbáo và quan điểm trong báo cáo này được dựa trên những\nnguồn dữliệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC) không đảm bảo rằng\ncác nguồn thông tin này là hoàn toàn chính xác và không chịu bất kỳmột trách nhiệm nào đối với tính\nchính xác của những thông tin được đềcập đến trong báo cáo này, cũng như không chịu trách nhiệm\nvềnhững thiệt hại đối với việc sửdụng toàn bộhay một phần nội dung của bản báo cáo này. Mọi quan\nđiểm cũng như nhận định được đềcập trong báo cáo này dựa trên sựcân nhắc cẩn trọng, công minh\nvà hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm, nhận định này có thểthay đổi mà không cần\nbáo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC).\nMọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà không có sựđồng ý của BSC đều trái luật. Bất kỳnội dung nào\ncủa tài liệu này cũng không được (i) sao chụp hay nhân bản ởbất kỳhình thức hay phương thức nào\nhoặc (ii) được cung cấp nếu không được sựchấp thuận của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV.\n© 2019 BIDV Securities Company, All rights reserved. Unauthorized access is prohibited.\n8", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T133717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG"], "token_count": 1019, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:17.062217+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T133717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "4c800660-fe23-521d-97a9-69f120f9e4da", "source_file": "20260606T133717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "24b42597-c4d8-5ff9-95f3-17ec567ef02e", "text": "Mirae Asset Vietnam Research\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN\n\nĐịnh giá thấp nhất 5 năm\n•\nFPT là tập đoàn công nghệhàng đầu Việt Nam với hơn 38 năm phát triển, có mặt tại 30 quốc gia và vùng lãnh thổ. Tiên phong trong chuyển đổi số, tư\nvấn, cung cấp và triển khai các dịch vụ, giải pháp công nghệvà viễn thông.\n•\n\nNăm 2025, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuếlần lượt ởmức 70.113 tỷđồng và 9.376 tỷđồng, tăng 11,6% và 19,3% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp\ngiảm từmức 37,7% năm 2024 xuống 36,9%; 2) Doanh thu tài chính tăng 54% YoY, nhờlãi tiền gửi, cho vay tăng 42% YoY, lãi chênh lệch tỷgiá hối đoái\n\ntăng 65%; 3) Chi phí tài chính giảm 7,7%, do dựphòng các khoản đầu tư và tổn thất tài chính giảm 47,9% YoY.\n\n•\n\nKhối công nghệtiếp tục đóng vai trò trụcột trong doanh thu, ghi nhận 44.475 tỷđồng (+13,7% YoY). Trong đó, dịch vụCNTT nước ngoài đạt 35.382 tỷ\nđồng (+14,3% YoY) chiếm gần 80% doanh thu khối công nghệ, dịch vụCNTT trong nước đạt 9.093 tỷđồng (+11,5% YoY). Doanh thu ký mới dịch vụ\nCNTT nước ngoài đạt 40.463 tỷđồng (+23,2% YoY), thắng thầu 26 dựán với quy mô trên 10 tỷUSD, tăng gấp đôi cùng kỳ. Doanh thu ký mới trong\n\nnước vượt 10.000 tỷđồng. Điều này tạo tiền đềdư địa phát triển cho năm 2026 trong bối cảnh chuyển đổi sốtoàn cầu.\n•\nKhối viễn thông ghi nhận doanh thu đạt 18.702 tỷđồng (+10,6% YoY). FPT Telecom được kỳvọng duy trì tăng trưởng nhờmảng Broadband bứt phá\nvới lợi thếtiên phong XGS-PON kết hợp Wi-Fi 7, qua đó thúc đẩy nhu cầu nâng cấp gói dịch vụvà củng cốvịthếcạnh tranh trên thịtrường băng thông\nrộng.\n•\nKhối giáo dục, đầu tư ghi nhận 6.132 tỷđồng doanh thu (+0,05% YoY). Được kỳvọng trởthành nền tảng chiến lược cho FPT trong đào tạo đội ngũ\ncông nghệ, AI đáp ứng nhu cầu nhân lực sốcủa doanh nghiệp và tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn.\n•\n\nNăm 2026, chúng tôi dựphóng doanh thu và lãi ròng đạt 56.114 tỷđồng và 11.029 tỷđồng, giảm 20% và tăng 18% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp cải\nthiện từmức 37% lên 38% YoY; 2) Doanh thu khối công nghệđạt 49.863 tỷđồng tăng 12% YoY, khối giáo dục đạt 6.251 tỷđồng tăng 2% YoY. Ngoài ra,\n\nFPT thay đổi cách hạch toán FPT Telecom từcông ty con sang công ty liên kết nên chúng tôi loại trừphần doanh thu từmảng viễn thông và sẽghi\nnhận vào lãi/lỗcông ty liên doanh, liên kết (LDLK) theo tỷlệsởhữu 45%.\n•\n\nEPS forward 2026 ước đạt 6.476 đ/cp, tương ứng P/E forward ởmức 11,6 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho FPT nhờ: 1) Vịthếhàng đầu\n\ntrong lĩnh vực công nghệ; 2) Sởhữu cấu trúc tài chính lành mạnh với lượng dựtrữtiền, tương đương tiền và đầu tư nắm giữđến ngày đáo hạn đạt\n\n40.153 tỷchiếm hơn 45% tổng tài sản; 3) Đẩy mạnh hạtầng dữliệu và AI qua các dựán tại TP.HCM, mởrộng năng lực AI Factory với NVIDIA HGX\n\nB300, đưa sản phẩm AI lên Azure Marketplace đểtiếp cận khách hàng toàn cầu, phát triển công nghệô tô dựa trên AI và bán dẫn qua hợp tác với\nQualcomm.\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nGiá đóng cửa (21/04/2026)\n\n75,100\nGiá mục tiêu (12 tháng)\n92,000\nLợi nhuận kỳvọng\n\n22.5\n\nLãi ròng (26F, tỷđồng)\n\n11.029\n\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n24.2\n\nP/E (26F, x)\n\n11.6\n\nVốn hoá (tỷđồng)\n127,933\n(Tỷđồng)\nFY 2021\nFY 2022\nFY 2023\nFY 2024\n\nFY 2025 FY 2026(F)\n\nSLCP đang lưu hành (triệu cp)\n1,704\nDoanh thu\n35,657\n44,010\n52,618\n62,849\n70,113\n56,114\nTỷlê CP tựdo chuyển nhượng (%)\n\n89.5\n\nLNHĐKD\n\n5,415\n6,795\n8,452\n10,508\n10,989\n9,737\nTỷlệsởhữu của NĐTNN (%)\n\n31.9\n\nTỷlệLNHĐKD (%)\n\n15.2\n\n15.4\n\n16.1\n\n16.7\n\n15.7\n\n17.4\n\nBeta (12M)\n\n0.8\n\nLãi ròng\n4,337\n5,310\n6,465\n7,857\n9,376\n11,029\nGiá thấp nhất 52 tuần (VND)\n71,600\n\nEPS (VND)\n\n2,383\n2,912\n3,524\n4,299\n5,216\n6,476\nGiá cao nhất 52 tuần (VND)\n112,800\n\nROE (%)\n\n23.4\n\n24.9\n\n25.7\n\n26.4\n\n26.8\n\n20.0\n\n(%)\n\n1 M\n\n3M\n12M\nP/E (x)\n\n21.4\n\n17.4\n\n20.6\n\n30.8\n\n18.4\n\n11.6\n\nTuyệt đối\n\n3.1\n\n-20.7\n-20.8\nP/B (x)\n\n4.7\n\n4.0\n\n4.9\n\n7.5\n\n4.5\n\n2.5\n\nTương đối\n-8.4\n-30.2\n-71.4\nCổtức/thịgiá (%)\n\n2.2\n\n1.3\n\n2.1\n\n1.2\n\n2.0\n\n2.7\n\nNguồn: Bloomberg, Fiinpro, Fdata, Mirae Asset\n\nBÁO CÁO NGẮN\n\nCông Ty Cổ Phần FPT (FPT)\n70\n100\n130\n160\nApr 25\nJun 25\nAug 25\nOct 25\nDec 25\nFeb 26\nApr 26\n(%)\nVN-Index\n\nFPT VN\n\nMirae Asset Vietnam Research\n\nGÓC NHÌN KỸ THUẬT", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T133718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["GÓC NHÌN KỸ THUẬT"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:18.865371+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T133718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "3ecb465e-ac2d-5966-8ab1-7fac7f000db5", "source_file": "20260606T133718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 83, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "15c2441a-4a19-5b90-b7fb-446c07a5c6a2", "text": "• FPT hiện vận động tích lũy ngắn hạn bám quanh đường MA20 ngày,\nsau nhịp điều chỉnh mạnh từvùng đỉnh, dao động chủyếu trong vùng\n\n74.000–78.000 đ/cp.\n\n• Hỗtrợgần nhất quanh 72.000 – 73.000 đ/cp. Kỳvọng cải thiện khi vượt\nkháng cự78.000–80.000 đ/cp đểhướng lên vùng mục tiêu kếtiếp\n\n88.000 đ/cp.\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nNguồn: Fdata, Mirae Asset\n\nChỉ tiêu\nĐiểm số kỹ thuật\n(Mirae Asset)\n\n2 điểm\n\n(Trung Tính)\nGiá đóng cửa\n\n(21/04/2026)\n\n75,100\nXu hướng ngắn hạn\nĐi ngang\nKháng cự (ngắn hạn)\n82,000\nXu hướng trung hạn\nGiảm\nHỗ trợ (ngắn hạn)\n72,000\nXu hướng dài hạn\nGiảm\nĐiểm cắt lỗ ngắn hạn\n66,000\n• Báo cáo được viết và phát hành bởi Chứng khoán Mirae Asset. Báo cáo được thực hiện dựa trên nguồn thông tin đáng\ntin cậy vào thời điểm công bố. Chứng khoán Mirae Asset không chịu trách nhiệm vềđộchính xác, tính công bằng và đầy\nđủcủa những thông tin này. Báo cáo này chỉnhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổchức đầu tư cũng như các\nnhà đầu tư cá nhân của Chứng khoán Mirae Asset, các đối tượng có kiến thức vềmôi trường kinh doanh địa phương,\npháp luật cũng như nguyên tác kếtoán.\n• Báo cáo không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳchứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Báo\ncáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụthể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của từng khách hàng. Thông tin và\nquan điểm trong báo cáo có thểthay đổi mà không cần thông báo trước. Tình hình hoạt động trong quá khứkhông\nnhất thiết sẽdiễn ra tương tựcho các kết quảtrong tương lai. Lợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể\nxảy ra mất vốn ban đầu. Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý không chịu bất kỳ\ntrách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳtổn thất nào phát sinh từviệc sửdụng tài liệu này.\n• Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý có thểthực hiện hoặc đềnghịcác giao dịch\nmua hoặc bán bất kỳloại chứng khoán hoặc công cụtài chính nào vào bất kỳthời điểm nào. Chứng khoán Mirae Asset\nvà các chi nhánh có thểđã, đang hoặc sẽcó mối quan hệkinh doanh với các công ty chủthểđểcung cấp các dịch vụ\nngân hàng đầu tư, tạo lập thịtrường hoặc các dịch vụtài chính khác được luật pháp và quy định hiện hành cho phép\nBáo cáo này không được saochép, tái tạo, phát hành và phân phối với bất kỳmục đích nào nếu không được sựchấp\nthuận bằng văn bản của Chứng khoán Mirae Asset.\nMiễn trừ trách nhiệm", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T133718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2 điểm"], "token_count": 567, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:18.865371+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T133718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "3ecb465e-ac2d-5966-8ab1-7fac7f000db5", "source_file": "20260606T133718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "229f3cb3-99f0-5ecf-af78-f03470919f12", "text": "SSI - RESEARCH & ADVISORY CENTER\n\nTrang 1\nNhu cầu thị trường duy trì ổn định mặc dù chịu tác động từ AI\nChúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT, và giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600\nđồng/cp (từ 110.400 đồng). Việc giảm giá mục tiêu nhằm phản ánh sự điều chỉnh hệ số P/E\n\nmục tiêu thấp hơn cho mảng giáo dục ở mức 16x (từ 18x) và mảng công nghệ ở mức 17x (từ\n\n18x) để sát với trung bình ngành, trong khi đó chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu 14x cho mảng\nviễn thông. FPT hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 13x, thấp hơn đáng kể so với\n\ncác trung bình ngành (17x), mặc dù tăng trưởng EPS cao hơn (15% so với 11%), nghĩa là mức\n\ntăng trưởng này có thể chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.\nLuận điểm đầu tư\n•\nThị trường nước ngoài là động lực tăng trưởng chính (đặc biệt tại Nhật Bản), với các khoản\nđầu tư dài hạn vào các công nghệ chiến lược. Trong năm 2025, giá trị hợp đồng ký\n\nmới/doanh thu ký mới tăng 23% svck (so với mức tăng 13% svck trong năm 2024).\n\n•\nChuyển đổi số khu vực công mang lại dư địa tăng trưởng trong trung hạn. FPT sẽ hợp tác\nvới Chính phủ trong các sáng kiến chuyển đổi số, góp phần thúc đẩy tăng trưởng cho mảng\ndịch vụ công nghệ thông tin (CNTT) trong nước.\n•\n\nSự chuyển dịch về AI: Trung lập đến tích cực trong ngắn hạn. Mặc dù các nhà đầu tư lo\n\nngại về khả năng thay thế ngành nghề do AI, việc ứng dụng AI trong doanh nghiệp vẫn\nđang được xúc tiến và vẫn cần các hoạt động của con người liên quan đến tích hợp hệ\nthống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế triển khai. Trong giai\nđoạn hiện nay, AI dự kiến sẽ hỗ trợ nhu cầu và nâng cao năng suất hơn là thay thế các\nmảng dịch vụ CNTT.\nĐiểm nhấn ĐHCĐ 2026\n•\nKế hoạch tăng trưởng LNTT năm 2026 đạt 15% svck, phù hợp với ước tính của chúng tôi.\nTrong đó, mảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính.\n•\n\nSự chuyển dịch trong hoạt động liên quan đến AI: Doanh thu từ AI/phân tích dữ liệu và quy\n\nmô đội ngũ kỹ sư CNTT đã tăng trưởng liên tục trong 4 năm qua, trong khi gia công phần\nmềm hiện chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ của FPT.\n•\n\nCác lĩnh vực công nghệ chiến lược trọng tâm: AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh mạng,\n\nThiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và Công nghệ đường sắt.\nTriển vọng năm 2026\n\nChúng tôi gần như giữ nguyên dự báo năm 2026 với doanh thu đạt 58,3 nghìn tỷ đồng (+15%\n\nsvck) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 10,8 nghìn tỷ đồng (+15% svck).\n\nKết quả đầu năm 2026 tích cực, với tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm đạt 16% svck, phù\n\nhợp với dự báo cả năm này.\n\nViệc không còn hợp nhất với CTCP Viễn thông FPT (FOX: UpCOM) ảnh hưởng đến doanh thu\n\nvà lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong báo cáo tài chính hợp nhất, nhưng không ảnh hưởng đến\nlợi nhuận ròng cho cổ đông công ty mẹ (NPATMI) và EPS.\n\nRủi ro: Giá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, đồng tiền nước ngoài\n\ngiảm so với VNĐ, cạnh tranh gia tăng từ các trường đại học công lập, cũng như tốc độ và tác\nđộng của việc ứng dụng AI lên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT.\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu chính\n\nTỷ đồng\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n\n44.010\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\nTăng trưởng DTT\n23,4%\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nBiên lợi nhuận gộp\n39,0%\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\n\nNPATMI\n\n5.310\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nEPS (VND)\n\n4.420\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\nTăng trưởng EPS\n1,8%\n5,3%\n5,7%\n5,9%\n14,8%\nNợ/VCSH (x)\n0,5\n0,5\n0,4\n0,5\n0,3\nTỷ suất cổ tức\n2,6%\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\n\nROE\n\n27,8%\n28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nP/E (x)\n17,4\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nP/B (x)\n4,0\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\n\nEV/EBITDA\n\n7,6\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nĐào Minh Châu, CFA\nPhó Giám đốc TTPT\nchaudm@ssi.com.vn\n\nGiá CP - VND (21/04/26)\n\n75.100\n\nVốn hóa (USDmn):\n\n5.002\n\nSLCP lưu hành (triệu cp):\n\n1.704\n\nKLGD TB 3 tháng (triệu cp):\n13,4\nGiá cao/thấp 52T (k VND):\n110,9/73,1\nGTGD TB 3 tháng (USDmn):\n41,6\nTỷ lệ SHNN (%):\n32,5\nGTNN còn được mua\n(USDmn):\n812,8\nTỷ lệ sở hữu nhà nước (%):\n5,7\nBiến động giá cổ phiếu\n\nNguồn: SSI Research", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T133720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["1.704"], "token_count": 1171, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:20.681599+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T133720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "fc00841e-ea59-5b4f-969c-3aca49e78c4e", "source_file": "20260606T133720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 57, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "64420905-f604-5677-9705-812307597f29", "text": "Thông tin cơ bản về công ty\nFPT được thành lập vào năm 1988, là\ncông ty hàng đầu trong ngành CNTT\nViệt Nam. Công ty được niêm yết trên\nHOSE năm 2006. Đến nay, FPT đã duy\ntrì được mức tăng trưởng cao, mở rộng\nngành nghề kinh doanh khác nhau và\nmở rộng ra thị trường thế giới.\n\nCẬP NHẬT ĐHCĐ 2026\n\nNgày 22/04/2026\nCông ty Cổ phần FPT (FPT: HOSE)\nGiá mục tiêu: 101.600 Đồng\nKhuyến nghị: MUA\nTăng giá: 35,3%\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 2\n\nCập nhật ĐHCĐ 2026: Mục tiêu tăng trưởng 2 chữ số trong bối cảnh rủi ro địa chính trị toàn cầu\nFPT đặt kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt 58,6 nghìn tỷ đồng (+16% svck) và LNTT đạt 11,6 nghìn tỷ đồng (+15%svck), nhìn\n\nchung phù hợp với các dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, bất ổn địa chính trị vẫn là yếu tố quan trọng có thể ảnh hưởng đến\nkhả năng hoàn thành kế hoạch này:\n•\nMảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính, Nhật Bản vẫn là thị trường nước ngoài quan trọng, trong khi khu vực\ncông được kỳ vọng sẽ trở thành nhóm khách hàng quan trọng trong trung hạn. Trước tốc độ phát triển nhanh của AI,\ncông nghệ này sẽ tiếp tục là động lực quan trọng trong định hướng dài hạn của FPT, hỗ trợ khách hàng trong quá trình\nchuyển đổi AI:\n\n✓ Tình hình chuyển dịch hoạt động của FPT theo hướng AI: Tính đến năm 2025, mảng AI/Phân tích dữ liệu ghi nhận\ndoanh thu 2,6 nghìn tỷ đồng (+41% svck), chiếm 16% doanh thu chuyển đổi số và 7% doanh thu CNTT nước ngoài.\n\nTrong khi đó, gia công phần mềm chỉ còn chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ, thấp hơn đáng kể so\nvới quá khứ.\n\n✓ Tình hình tuyển dụng kỹ sư CNTT: Tại FPT Software, tổng số nhân sự đạt mức cao kỷ lục trong năm 2025, với trọng\n\ntâm tuyển dụng là kỹ sư có nhiều kinh nghiệm. FPT sẽ duy trì chiến lược này trong năm 2026 và chưa có kế hoạch\ncắt giảm nhân lực CNTT ở giai đoạn hiện tại, nhằm hỗ trợ mở rộng hoạt động kinh doanh. Đối với ứng viên/kỹ sư trẻ,\nFPT sẽ cân nhắc đào tạo bổ sung khi cần thiết.\n•\n\nMảng viễn thông: Từ năm 2026, FPT sẽ không còn hợp nhất 100% doanh thu và LNTT từ FOX. Việc thay đổi phương\n\npháp kế toán này dự kiến sẽ không tác động đáng kể đến NPATMI cũng như giá trị cho cổ đông của FPT. FOX đóng góp\nkhoảng 17% NPATMI của FPT trong năm 2025.\n•\n\nMảng giáo dục: FPT đưa ra một số sáng kiến quan trọng như sau:\n\n✓ Tích hợp AI vào các chương trình đào tạo\n✓ Áp dụng các phương pháp giáo dục mới\n✓ Nâng cao chất lượng ở các lĩnh vực đào tạo chuyên sâu (như AI và bán dẫn – hiện đang đào tạo khoảng 3.700 sinh\nviên).\n\nBảng 2: Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2026\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.650\n\n18,4%\n\n5.883\n\n7.350\n\n24,9%\n13,2%\n14,0%\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n6.131\n\n5.930\n\n-3,3%\n\n4.225\n\n4.279\n\n1,3%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.580\n\n15,8%\n\n10.108\n\n11.629\n\n15,0%\n20,0%\n19,9%\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX. Từ năm 2026, FPT chỉ ghi nhận phần lợi nhuận\ntừ FOX tương ứng với tỷ lệ sở hữu thực tế, thay vì hợp nhất 100% doanh thu và LNTT của FOX như trước đây.\n\nBiểu đồ 3: Doanh thu AI/Phân tích dữ liệu giai đoạn 2022-2025\nBiểu đồ 4: Số lượng nhân sự CNTT nước ngoài bình\n\nquân của FPT\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nVốn đầu tư\nTừ năm 2026, FPT sẽ tập trung vào hoạt động nghiên cứu & phát triển (R&D) các công nghệ mới. Bên cạnh đó, đối với FPT\nAI Factory, công ty gần đây đã công bố kế hoạch triển khai bổ sung NVIDIA HGX B300, nhằm xử lý các bài toán AI phức tạp\nhơn (như AI Reasoning, Agentic AI, Physical AI) và hỗ trợ các mô hình AI quy mô lớn hơn.\n980\n\n1.221\n\n1.856\n\n2.612\n\n13%\n12%\n13%\n16%\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n12%\n14%\n16%\n500\n\n1.000\n\n1.500\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n2022\n2023\n2024\n2025\nVND bn\nRevenue of AI/Data analytics\n% weight on digital transformation revenue\n\n31.208\n\n-\n\n5.000\n\n10.000\n\n15.000\n\n20.000\n\n25.000\n\n30.000\n\n35.000\n\nDoanh thu t ừ AI/Phân\ntích d ữ liệu\nT ỷ trọng doanh thu chuy\nển đ ổi s ố\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 3\nTuy nhiên, trong những năm gần đây, giải ngân vốn đầu tư thực tế thường thấp hơn kế hoạch, cho thấy áp lực đối với khả\nnăng hoàn thành kế hoạch đề ra. Sang năm 2026, cả FPT và FOX đều cho rằng việc đẩy mạnh đầu tư là cần thiết để duy trì\ntriển vọng tăng trưởng trong dài hạn.\n\nBảng 5: Vốn đầu tư kế hoạch và thực tế\n\nKế hoạch\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\n2026\nDiễn giải ngân sách năm 2026\nCông nghệ\n\n1.800\n\n2.200\n\n6.000*\n\n4.200", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T133720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.200"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:20.681599+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T133720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "fc00841e-ea59-5b4f-969c-3aca49e78c4e", "source_file": "20260606T133720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "a971b488-9a32-5e9c-bfb7-dd0cb652d7b5", "text": "• Xây dựng tổ hợp văn phòng tại các thành phố lớn như\nHà Nội, TP.HCM và Bình Định\n• Nghiên cứu & phát triển các công nghệ mới. FPT sẽ tập\ntrung đầu tư vào AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh\nmạng, Thiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và\nCông nghệ đường sắt\nViễn thông\n\n2.300\n\n2.300\n\n2.500\n\n5.100\n\n• Duy trì và nâng cấp các cơ sở, hạ tầng kinh doanh hiện\nhữu\n• Đầu tư vào các trung tâm dữ liệu, tòa nhà, cáp quang\nbiển, cũng như R&D/thiết kế chip AI\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n1.700\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n• Mở rộng các khuôn viên đại học tại Hà Nội, TP.HCM và\nĐà Nẵng\n• Mở thêm các cơ sở đào tạo mới tại nhiều tỉnh, thành\nphố trên toàn quốc\nTổng\n\n5.800\n\n6.500\n\n11.000\n\n7.200**\n\nThực tế\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\nCông nghệ\n\n1.154\n\n1.410\n\n2.823*\n\nViễn thông\n\n1.837\n\n1.032\n\n1.751\n\nGiáo dục, Đầu tư, và Khác\n\n1.009\n\n724\n749\nTổng\n\n4.000\n\n3.166\n\n5.323\n\n% hoàn thành kế hoạch\n69%\n49%\n48%\n\nNguồn: FPT, FOX, SSI Research\n\n*Vốn đầu tư mảng công nghệ năm 2025 (tính cả số kế hoạch và thực tế) cao hơn bình thường, do đầu tư vào FPT AI Factory.\n**Do FOX không còn được hợp nhất toàn bộ vào báo cáo tài chính của FPT từ năm 2026, chúng tôi không tính phần vốn đầu tư tương ứng của FOX trong\ntổng vốn đầu tư dự kiến của FPT.\n\nChiến lược phát triển giai đoạn 2026-2028: Bên cạnh các khoản đầu tư vào AI và công nghệ mới, FPT sẽ tăng cường hợp\n\ntác với khu vực công trong các lĩnh vực chuyển đổi số, dữ liệu và cải cách thủ tục hành chính.\n\nBảng 6: Các nội dung chính trong chiến lược phát triển giai đoạn 2026–2028\n\nChiến lược\nAI-first\n• Trong những năm gần đây, FPT đã quyết tâm trở thành “AI First Corporation”, chuyển dịch từ mô hình dịch vụ\nCNTT truyền thống sang nền tảng AI native, trong đó AI được tích hợp xuyên suốt vào mọi giải pháp và các\nhoạt động sản xuất kinh doanh (“AI‑First Development”).\n• Đối với AI Agents, FPT sẽ tiếp tục phát triển các công cụ chuyên biệt phục vụ nhiều ngành/lĩnh vực khác nhau\n(như tài chính, sản xuất, y tế và logistics).\n• Hệ sinh thái AI sẽ tiếp tục được củng cố và mở rộng, tiếp nối việc ra mắt FPT AI Factory vào năm ngoái.\n• Công ty cũng sở hữu hệ thống đào tạo nội bộ quy mô lớn nhằm hỗ trợ phát triển đội ngũ kỹ sư AI và hướng tới\nhợp tác sâu hơn với các đối tác về các mô hình mã nguồn mở.\nLàm chủ công nghệ chiến lược và\nđóng góp cho chủ quyền số\nCác công nghệ chiến lược giai đoạn 2026–2030:\n\n• AI: tập trung vào toàn bộ chuỗi giá trị AI (mô hình, dữ liệu, năng lực tính toán, ứng dụng và nguồn nhân lực).\n• Công nghệ lượng tử & AI: đào tạo 100 tiến sĩ, phát triển khoảng 2.000 chuyên gia công nghệ và tạo ra khoảng\n\n500 công trình khoa học/bằng sáng chế/tài sản sở hữu trí tuệ.\n\n• Điện toán đám mây và điện toán biên: trở thành đơn vị dẫn đầu thị trường điện toán đám mây tại Việt Nam,\n\nđào tạo thêm nhân sự, trở thành trụ cột của hạ tầng số quốc gia, đồng thời mở rộng hệ sinh thái FPT Cloud tại\nĐông Nam Á.\n\n• Chip và thiết kế sản phẩm (phần cứng/phần mềm): mở rộng năng lực sản xuất ở các phân khúc giá trị gia tăng\n\ncao (y tế, drone, camera, robot hình người và các hệ thống thông minh khác). Cùng với đó, FPT Education đặt\n\nmục tiêu đào tạo khoảng 10.000 kỹ sư bán dẫn đến năm 2030.\n\n• An ninh mạng: củng cố vị thế vững chắc trong lĩnh vực phục vụ hạ tầng số, dữ liệu quốc gia và các hệ thống\n\ncó yêu cầu an ninh cao.\n\n• Thiết bị bay không người lái (UAV): hướng tới hình thành năng lực vận hành UAV an toàn vào năm 2028.\n• Blockchain: một trong các trụ cột phát triển Web3 (Web 3.0) tại Việt Nam đến năm 2030 (với các tiêu chuẩn\nWeb3 tương ứng). Chúng tôi lưu ý Web3 là thế hệ Internet tiếp theo (sau Web 1.0 và Web 2.0), được xây dựng\n\ntrên nền tảng công nghệ blockchain và phi tập trung.\nChuyển đổi số\nFPT xem khu vực công là động lực tăng trưởng chính trong 3–5 năm tới, và sẽ hợp tác với Chính phủ trong:\n• Phát triển và vận hành các cơ sở dữ liệu quốc gia và cơ sở dữ liệu chuyên ngành\n• Tích hợp AI và xử lý dữ liệu lớn để tự động hóa thủ tục hành chính, rút ngắn thời gian xử lý và nâng cao trải\nnghiệm người dân\n• Xây dựng các nền tảng và sáng kiến số tích hợp AI\n• Đào tạo nguồn nhân lực liên quan có kỹ năng về việc triển khai các chính sách và triển khai các công nghệ\nchiến lược\nNâng cao chất lượng và mở rộng\nđầu tư giáo dục\n• Đào tạo và nghiên cứu chuyên sâu ở bậc đại học\n• Phổ cập AI từ cấp phổ thông\n• Mở rộng hệ thống trường trung học trên toàn quốc và đa dạng hóa chương trình giáo dục, đặc biệt trong các\nlĩnh vực thiết kế IC, công nghệ lượng tử, an ninh mạng và UAV\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 4\nKế hoạch cổ tức 2025-2026\n•", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T133720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:20.681599+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T133720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "fc00841e-ea59-5b4f-969c-3aca49e78c4e", "source_file": "20260606T133720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "f9b1b0ba-ec44-556b-86c7-6fb06ef04fe1", "text": "Kế hoạch cổ tức năm 2025: FPT dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/cp và cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 10%.\n\n•\n\nKế hoạch cổ tức năm 2026: Cổ tức tiền mặt (tối đa 2.000 đồng/cp).\nTriển vọng lợi nhuận: Triển vọng nhu cầu ổn định; Tác động từ AI tiếp diễn\nChúng tôi phần lớn giữ nguyên dự báo năm 2026, với NPATMI tăng 15% svck lên 10,8 nghìn tỷ đồng, được hỗ trợ bởi triển\nvọng nhu cầu ổn định. Điều này thể hiện qua tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm 2026 đạt 16% svck và giá trị hợp đồng\n\nký mới tăng 21% svck, cho thấy FPT tiếp tục ký kết các hợp đồng mới trong bối cảnh toàn cầu biến động, góp phần củng cố\ntriển vọng lợi nhuận ổn định.\nVề AI, chúng tôi nhận thấy lo ngại của nhà đầu tư về khả năng gây tác động trong dài hạn của sự phát triển AI đối với dịch\n\nvụ CNTT. Mặc dù các mô hình mới (ví dụ: Claude Opus 4.6, Mythos và GPT‑5.4‑Cyber cho an ninh mạng) có thể mang lại\n\nnhiều lợi ích, việc triển khai chuyển đổi tích hợp AI trong doanh nghiệp vẫn đòi hỏi các hoạt động của con người về tích hợp\nhệ thống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế cấu trúc rõ rệt. Tuy nhiên, tốc độ và mức độ thay\nđổi do AI dẫn dắt trên toàn chuỗi giá trị vẫn đang tiếp diễn và sẽ cần được theo dõi chặt chẽ thêm trong tươn lai.\nNgược lại, rủi ro địa chính trị vẫn là trở ngại trước mắt, có thể ảnh hưởng đến khả năng chi tiêu ngân sách của khách hàng\nđối với các hợp đồng công nghệ. Mặc dù vậy, mức tăng trưởng đơn hàng hiện tại chưa cho thấy dấu hiệu nhu cầu sụt giảm.\nNhìn chung, quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên (i) giá trị các đơn hàng vẫn đang tốt, (ii) triển vọng lợi nhuận ổn định\ntrong bối cảnh bất ổn toàn cầu, và (iii) vị thế tốt trong mảng dịch vụ CNTT cho khách hàng doanh nghiệp, mảng có nhu cầu\nổn định ngay cả khi công nghệ liên tục thay đổi.\n\nBảng 7: Triển vọng năm 2026 theo từng mảng\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.697\n\n18%\n\n5.883\n\n7.516\n\n28%\n\n13.2%\n\n14.3%\n\nCNTT nước ngoài\n\n35.382\n\n40.969\n\n16%\n\n5.467\n\n6.629\n\n21%\n\n15.5%\n\n16.2%\n\nCNTT trong nước\n\n9.093\n\n11.728\n\n29%\n416\n887\n113%\n\n4.6%\n\n7.6%\n\nGiáo dục, đầu tư và khác\n\n6.131\n\n5.557\n\n-9%\n\n4.225\n\n4.678\n\n11%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.254\n\n15%\n\n10.108\n\n12.194\n\n21%\n\n18.6%\n\n20.9%\n\nNguồn: SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX.\nTóm tắt định giá\nMặc dù dự báo NPATMI năm 2026 gần như không đổi, chúng tôi giảm hệ số P/E mục tiêu đối với mảng giáo dục xuống 16x\n\n(từ 18x) và mảng công nghệ xuống 17x (từ 18x) để sát với trung bình ngành. Tuy nhiên, chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu\ncho mảng viễn thông ở mức 14x, từ đó giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600 đồng/cp (từ 110.400 đồng/cp). Với tiềm\n\nnăng tăng giá là 32%, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT. FPT hiện đang giao dịch P/E dự phóng năm 2026 ở\n\nmức 13x, dựa trên dự báo tăng trưởng EPS 15% svck, thấp hơn so với mức P/E trung bình 17x của các doanh nghiệp công\n\nnghệ toàn cầu, trong khi tốc độ tăng trưởng EPS chỉ đạt khoảng 11% svck.\nRủi ro:\n•\nGiá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, cũng như tốc độ và tác động của việc ứng dụng AI\ntrên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT có thể ảnh hưởng kém tích cực lên KQKD mảng CNTT nước ngoài.\n•\nBiến động tỷ giá bất lợi (các đồng tiền nước ngoài giảm so với VNĐ) có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ở các thị trường\nnước ngoài.\n•\nCạnh tranh từ các trường đại học công lập nếu gay gắt hơn có thể làm suy giảm tiềm năng tăng trưởng dài hạn của mảng\ngiáo dục.\nLịch sử khuyến nghị\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 5\n\nNguồn: SSI Research\nGhi chú: BUY: Mua, OP: Khả quan, MP: Trung lập, UP: Kém khả quan\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 6\n\nPHỤ LỤC: BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM\n\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nBảng cân đối kế toán\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n+ Tiền và các khoản tương đương\ntiền\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nDoanh thu thuần\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\n+ Đầu tư ngắn hạn\n\n16.104\n\n21.785\n\n29.631\n\n34.668\n\nGiá vốn hàng bán\n-32.298\n-39.150\n-44.224\n-\n\n38.654\n\n+ Các khoản phải thu ngắn hạn\n\n9.674\n\n11.382\n\n14.402\n\n12.245\n\nLợi nhuận gộp\n\n20.320\n\n23.698\n\n25.889\n\n19.600\n\n+ Hàng tồn kho\n\n1.593\n\n1.857\n\n2.194\n\n1.917\n\nDoanh thu hoạt động tài chính\n\n2.336\n\n1.936\n\n2.977\n\n1.998\n\n+ Tài sản ngắn hạn khác\n\n1.055\n\n1.197\n\n1.389\n\n1.181", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T133720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["1.181"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:20.681599+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T133720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "fc00841e-ea59-5b4f-969c-3aca49e78c4e", "source_file": "20260606T133720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 103, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "c6593ab4-f464-53aa-9b21-560692793a68", "text": "Chi phí tài chính\n-1.718\n-1.812\n-1.672\n-1.554\nTổng tài sản ngắn hạn\n\n36.706\n\n45.536\n\n58.137\n\n56.347\n\nThu nhập từ các công ty liên\nkết\n42\n393\n658\n\n3.339\n\n+ Các khoản phải thu dài hạn\n247\n332\n564\n475\nChi phí bán hàng\n-5.243\n-6.116\n-7.563\n-4.744\n+ GTCL Tài sản cố định\n\n13.643\n\n14.816\n\n17.289\n\n18.407\n\nChi phí quản lý doanh nghiệp\n-6.625\n-7.074\n-7.337\n-6.532\n+ Bất động sản đầu tư\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận từ hoạt động kinh\ndoanh\n\n9.112\n\n11.025\n\n12.952\n\n12.108\n\n+ Tài sản dài hạn dở dang\n\n1.315\n\n2.560\n\n1.605\n\n1.617\n\nThu nhập khác\n91\n45\n92\n86\n+ Đầu tư dài hạn\n\n3.335\n\n3.318\n\n4.738\n\n4.738\n\nLợi nhuận trước thuế\n\n9.203\n\n11.070\n\n13.044\n\n12.194\n\n+ Tài sản dài hạn khác\n\n5.036\n\n5.438\n\n5.809\n\n5.179\n\nLợi nhuận ròng\n\n7.788\n\n9.427\n\n11.232\n\n10.938\n\nTổng tài sản dài hạn\n\n23.577\n\n26.464\n\n30.005\n\n30.416\n\nLợi nhuận chia cho cổ đông\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nTổng tài sản\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nLợi ích của cổ đông thiểu số\n\n1.323\n\n1.571\n\n1.856\n\n177\n+ Nợ ngắn hạn\n\n29.652\n\n34.836\n\n41.525\n\n33.635\n\nTrong đó: vay ngắn hạn\n\n13.838\n\n14.446\n\n19.170\n\n14.538\n\nEPS cơ bản (VND)\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\n+ Nợ dài hạn\n698\n\n1.436\n\n2.869\n\n2.436\n\nGiá trị sổ sách (VND)\n\n19.663\n\n20.252\n\n21.415\n\n25.387\n\nTrong đó: vay dài hạn\n\n208\n501\n\n1.904\n\n1.548\n\nCổ tức (VND/cổ phiếu)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nTổng nợ phải trả\n\n30.350\n\n36.272\n\n44.394\n\n36.071\n\nEBIT\n\n10.036\n\n11.621\n\n13.853\n\n12.973\n\n+ Vốn góp\n\n12.700\n\n14.711\n\n17.035\n\n17.035\n\nEBITDA\n\n11.908\n\n13.666\n\n16.190\n\n15.643\n\n+ Thặng dư vốn cổ phần\n50\n50\n50\n50\n+ Lợi nhuận chưa phân phối\n\n8.674\n\n11.031\n\n14.302\n\n21.070\n\nTăng trưởng\n+ Quỹ khác\n\n8.509\n\n9.937\n\n12.361\n\n12.537\n\nDoanh thu\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nVốn chủ sở hữu\n\n29.933\n\n35.728\n\n43.748\n\n50.692\n\nEBITDA\n\n20,3%\n14,8%\n18,5%\n-3,4%\nTổng nợ phải trả và vốn chủ sở hữu\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nEBIT\n\n20,8%\n15,8%\n19,2%\n-6,4%\nLợi nhuận ròng\n20,0%\n21,0%\n19,1%\n-2,6%\nLưu chuyển tiền tệ\nVốn chủ sở hữu\n18,1%\n19,4%\n22,4%\n15,9%\nDòng tiền từ hoạt động kinh doanh\n\n9.517\n\n11.704\n\n10.136\n\n8.352\n\nVốn điều lệ\n15,8%\n15,8%\n15,8%\n0,0%\nDòng tiền từ hoạt động đầu tư\n-6.548\n-8.462\n-11.625\n-4.145\nTổng tài sản\n16,7%\n19,4%\n22,4%\n-1,6%\nDòng tiền từ hoạt động tài chính\n-1.168\n-2.198\n\n2.801\n\n-8.394\nLưu chuyển tiền thuần trong kỳ\n\n1.800\n\n1.044\n\n1.313\n\n-4.187\nĐịnh giá\nTiền đầu kỳ\n\n6.440\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\nP/E\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nTiền cuối kỳ\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nP/B\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\nGiá/Doanh thu\n2,3\n3,6\n2,3\n2,2\nCác hệ số khả năng thanh toán\nTỷ suất cổ tức\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,24\n1,31\n1,40\n1,68\n\nEV/EBITDA\n\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\nHệ số thanh toán nhanh\n1,15\n1,22\n1,31\n1,58\nEV/Doanh thu\n2,1\n3,3\n2,1\n1,8\nHệ số thanh toán tiền mặt\n0,82\n0,89\n0,97\n1,22\nNợ ròng / EBITDA\n-0,71\n-0,94\n-1,05\n-1,41\nCác hệ số khả năng sinh lời\nKhả năng thanh toán lãi vay\n12,05\n21,07\n17,11\n16,64\nTỷ suất lợi nhuận gộp\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\nNgày phải thu\n59,1\n56,9\n60,6\n73,0\nTỷ suất lợi nhuận hoạt động\n15,8%\n16,5%\n17,2%\n19,7%\nNgày phải trả\n32,8\n32,8\n34,1\n32,9\nTỷ suất lợi nhuận ròng\n14,8%\n15,0%\n16,0%\n18,8%\nNgày tồn kho\n20,1\n16,1\n16,7\n19,4\nChi phí bán hàng/Doanh thu\nthuần\n10,0%\n9,7%\n10,8%\n8,1%\nChi phí quản lý/Doanh thu\nthuần\n12,6%\n11,3%\n10,5%\n11,2%\nCơ cấu vốn\n\nROE", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T133720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["ROE"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:20.681599+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T133720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "fc00841e-ea59-5b4f-969c-3aca49e78c4e", "source_file": "20260606T133720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 161, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "cb32629f-aa91-539f-8ac3-9b56d1136ea7", "text": "28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nVốn chủ sở hữu/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,58\n\nROA\n\n13,9%\n14,3%\n14,0%\n12,5%\nNợ phải trả/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,42\n\nROIC\n\n20,8%\n20,9%\n20,7%\n17,7%\nNợ phải trả/Vốn chủ sở hữu\n1,01\n1,02\n1,01\n0,71\nNợ/Vốn chủ sở hữu\n0,35\n0,45\n0,44\n0,49\nNợ ngắn hạn/Vốn chủ sở hữu\n0,46\n0,40\n0,44\n0,29\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 7\n\nCAM KẾT PHÂN TÍCH\n\nChuyên viên phân tích trong báo cáo này này cam kết rằng (1) quan điểm thể hiện trong báo cáo phân tích này phản ánh chính xác quan điểm cá nhân đối với chứng khoán\nvà/hoặc tổ chức phát hành và (2) chuyên viên phân tích đã/ đang/sẽ được miễn trách nhiệm bồi thường trực tiếp hoặc gián tiếp liên quan đến khuyến nghị cụ thể hoặc quan điểm\ntrong báo cáo phân tích này.\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nMua: Ước tính tiềm năng tăng giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKhả quan: Ước tính tiềm năng tăng giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nTrung lập: Ước tính tiềm năng tăng giá tương đương so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKém khả quan: Ước tính tiềm năng giảm giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nBán: Ước tính tiềm năng giảm giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\n\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị dựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có thể được điều chỉnh lại theo ý kiến của chuyên viên phân tích sau khi cân nhắc một số yếu tố thị\ntrường có thể làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn và trung hạn.\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nCác thông tin, tuyên bố, dự báo và dự đoán trong báo cáo này, bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện, được dựa trên các nguồn thông tin mà SSI cho là đáng tin cậy, tuy nhiên SSI\n\nkhông đảm bảo sự chính xác và đầy đủ của các thông tin này. Báo cáo không có bất kỳ thông tin nhạy cảm về giá chưa công bố nào. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này được\nđưa ra sau khi đã được xem xét kỹ càng và cẩn thận và dựa trên thông tin tốt nhất chúng tôi được biết, và theo ý kiến cá nhân của chúng tôi là hợp lý trong các trường hợp tại thời\nđiểm đưa ra báo cáo. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này có thể thay đổi bất kì lúc nào mà không cần thông báo. Báo cáo này không và không nên được giải thích như một lời\nđề nghị hay lôi kéo để đề nghị mua hay bán bất cứ chứng khoán nào. SSI và các công ty con và/ hoặc các chuyên viên, giám đốc, nhân viên của SSI và công ty con có thể có vị\nthế hoặc có thể ảnh hưởng đến giao dịch chứng khoán của các công ty được đề cập trong báo cáo này và có thể cung cấp dịch vụ hoặc tìm kiếm để cung cấp dịch vụ ngân hàng\nđầu tư cho các công ty đó.\nBáo cáo này không được sử dụng dưới bất kỳ mục đích thương mại nào, và không được công bố công khai trên báo chí hay bất kỳ phương tiện nào khác nếu không được sự đồng\ný của SSI. Người dùng có thể trích dẫn hoặc trình chiếu báo cáo cho các mục đích phi thương mại. SSI có thể có thỏa thuận cho phép sử dụng cho mục đích thương mại hoặc\nphân phối lại báo cáo với điều kiện người dùng trả phí cho SSI. SSI không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ thiệt hại trực tiếp hay thiệt hại do hậu quả phát sinh từ việc sử dụng báo\ncáo này hay nội dung báo cáo này. Việc sử dụng bất kỳ thông tin, tuyên bố, dự báo, và dự đoán nào trong báo cáo này sẽ do người dùng tự quyết định và tự chịu rủi ro.\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTrung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nPhạm Lưu Hưng\nGiám đốc Trung Tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nhungpl@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8711\n\nChiến lược thị trường\nDữ liệu\nĐào Minh Châu\nNguyễn Thị Anh Thư\nPhó giám đốc Trung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nChuyên viên hỗ trợ\nchaudm@ssi.com.vn\nthunta2@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 28) 3636 3688\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T133720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SĐT: (+84 – 24) 3936 6321"], "token_count": 990, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:20.681599+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T133720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "fc00841e-ea59-5b4f-969c-3aca49e78c4e", "source_file": "20260606T133720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "59423f05-5680-548b-a6c0-5c8f0dbfb5cf", "text": "Cập nhật nhanh FPT\n\n– MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n1\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n2\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCTCP FPT (FPT VN)\n\nFPT tổ chức ĐHCĐ thường niên 2026 với một số điểm chính sau:\n\n Kế hoạch kinh doanh 2026: doanh thu 58.580 tỷ đồng và LNTT 11.629 tỷ đồng, tăng trưởng\n\nlần lượt 15,8% và 15% svck theo phương pháp hợp nhất mới đối với FPT Telecom (FOX).\n Khối Công nghệ tiếp tục là trụ cột tăng trưởng chính với mục tiêu doanh thu tăng trưởng\n\n18,4% svck và LNTT 24,4% svck, tập trung đầu tư vào các công nghệ chiến lược như AI,\nQuantum AI, Cybersecurity, UAV, công nghệ đường sắt, dữ liệu.\n\n Lĩnh vực dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài tập trung vào ba trụ cột i) “AI-First”, tiếp tục\nchuyển dịch từ mô hình cung cấp dịch vụ CNTT truyền thống sang nền tảng AI-native. Việc\nđẩy mạnh ứng dụng AI không giới hạn ở việc phát triển sản phẩm và dịch vụ mới, mà còn\nđược triển khai trong vận hành nội bộ, qua đó nâng cao năng suất lao động và năng lực cạnh\ntranh, i) tập trung các dự án quy mô lớn, khách hàng chiến lược và các hợp đồng có giá trị\ncao và ii) đẩy mạnh hợp tác với các công ty công nghệ lớn trên thế giới đồng thời tăng cường\nphối hợp nội bộ để cung cấp các giải pháp tổng thể, quy mô lớn.\n Đối với dịch vụ CNTT cho thị trường trong nước, FPT tiếp tục mở rộng hệ sinh thái sản phẩm\nMade by FPT và tham gia nhiều hơn vào các dự án chuyển đổi số của quốc gia, bộ ngành,\ntỉnh thành.\n FOX mặc dù không còn hợp nhất toàn bộ vào FPT nhưng FPT hiện vẫn giữ vai trò điều hành\nhoạt động của FOX. Ban lãnh đạo công ty cho biết với việc Bộ Công An (BCA) là cơ quan chủ\nquản của FOX, FOX có thể được giao thực hiện nhiều dự án hạ tầng lớn của quốc gia trong\ncác đề án của BCA.\n Việc tuyển dụng nhân sự mới tại FPT vẫn tiếp tục nhưng với yêu cầu kỹ năng và chuyên môn\ncao, trong khi nhân lực hiện tại sẽ tiếp tục được nâng cao kỹ năng và hợp tác với AI để gia\ntăng hiệu quả.\n\n Dự kiến mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt 2025 là 20% (2.000 đồng/cp). Trong đó, 10% đã\ntrả trong năm 2025 và phần còn lại có thể được chi trả trong Q2/2026.\n\n Công ty cũng đề xuất phương án phát hành cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ\n\nsở hữu với tỷ lệ 10% (cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới). Thời gian\n\nkhông muộn hơn Q3/2026.\nChúng tôi duy trì dự phóng doanh thu thuần trên cơ sở so sánh tương đương ở mức 58.093 tỷ\n\nđồng (-17,1% svck; +14% svck trên cơ sở so sánh tương đương), LNTT 11.637 tỷ đồng (-\n10,8% svck; +15% svck trên cơ sở so sánh tương đương) và NPATMI 10.663 tỷ đồng (+13,7%\n\nsvck) cho FPT trong năm 2026. Các dự phóng được dựa trên giả định rằng việc FOX được ghi\nnhận với tư cách là công ty liên kết sẽ duy trì trong thời gian tới, mặc dù không loại trừ khả năng\ncó thể có thêm những thay đổi.\nLương Thị Kim Chi\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1042)\n\nchiltk@acbs.com.vn\nBáo cáo Cập nhật nhanh\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nHSX: FPT\n\nCông nghệ\nGiá mục tiêu (VND)\n\n117.000\n\nGiá hiện tại (VND)\n\n74.100\n\nTỷ lệ tăng giá\n58,0%\nSuất sinh lợi cổ tức kỳ vọng\n2,7%\nTổng tỷ suất lợi nhuận\n60,7%\nDiễn biến giá cổ phiếu (%)\n\nYTD\n\n1T\n3T\n12T\nTuyệt đối\n-19,8\n-5,2 -29,6\n-19,5\nTương đối\n-22,3\n-12,8 -26,5\n-72,5\n\nNguồn: Bloomberg\n\nCơ cấu sở hữu\nÔ.Trương Gia Bình\n6,9%\n\nSCIC\n\n5,7%\n\nCT TNHH QT\n\n3,7%\nThống kê\n\n16/04/2026\n\nMã Bloomberg\n\nFPT VN\n\nThấp/Cao 52 tuần (VND)\n\n71.600-\n\n112.800\n\nSL lưu hành (triệu cp)\n\n1.704\n\nVốn hóa (tỷ đồng)\n\n130.829\n\nVốn hóa (triệu USD)\n\n4.964\n\nRoom khối ngoại còn lại (%)\n16,3\nTỷ lệ cp lưu hành tự do (%)\n89,5\nKLGD TB 3 tháng (cp)\n\n12.534.040\n\nVND/USD\n\n26.357\n\nIndex: VNIndex / HNX\n\n1826,43/261,0\n2024\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDT Thuần (tỷ đồng)\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.093\n\n67.450\n\n78.048\n\nTăng trưởng\n19,4%\n11,6%\n-17,1%\n16,1%\n15,7%\nLNTT (tỷ đồng)\n\n11.070\n\n13.044\n\n11.637\n\n13.632\n\n15.991\n\nTăng trưởng\n20,3%\n17,8%\n-10,8%\n17,1%\n17,3%\nLNST sau CĐKKS (tỷ đồng)\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.663\n\n12.442\n\n14.545\n\nTăng trưởng\n21,5%\n19,3%\n13,7%\n16,7%\n16,9%\nEPS (hiệu chỉnh; VND)\n\n4.275\n\n5.156\n\n5.834\n\n6.774\n\n7.879", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T133722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.879"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:22.501351+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T133722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "d76737c4-4e34-53b1-8a83-0e0a98f93bc3", "source_file": "20260606T133722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "cb73ac2e-efa7-52e5-b86c-23bc232a2a47", "text": "Tăng trưởng\n21,5%\n20,6%\n13,2%\n16,1%\n16,3%\n\nROE\n\n28,7%\n28,3%\n26,6%\n25,7%\n24,9%\n\nROA\n\n12,9%\n12,8%\n11,9%\n12,4%\n13,7%\nNợ ròng/EBITDA (x)\n(1,3)\n(1,3)\n(1,5)\n(1,6)\n(1,9)\nEV/EBITDA (x)\n8,6\n7,5\n11,7\n9,9\n8,3\nP/E (lần)\n17,3\n14,4\n12,7\n10,9\n9,4\nP/B (lần)\n3,7\n3,5\n2,9\n2,4\n2,0\nCổ tức (đồng)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nSuất sinh lợi cổ tức\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n0\n20\n40\n60\n80\n100\n120\nBiểu đồ giao dịch\nNgàn\nđồng\nNgàn cp\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n3\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nTrụ sở chính\n\nTầng 3, Tòa nhà Léman Luxury, 117 Nguyễn Đình Chiểu, P. Xuân Hoà,\n\nTP. HCM\n\nTel: (+84 28) 7300 7000\n\nChi nhánh Hà Nội\nSố 10 Phan Chu Trinh, Phường Cửa Nam, Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 3942 9396\n\nPHÒNG PHÂN TÍCH & CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG\n\nEmail: acbs_phantich@acbs.com.vn\n\ntrangdm@acbs.com.vn\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG ĐỊNH CHẾ\n\nTrưởng phòng khối khách hàng định chế\nChu Thị Kim Hương\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1083)\n\nhuongctk@acbs.com.vn\ngroupis@acbs.com.vn\nGiám đốc Xử lý giao dịch KHĐC\nNguyễn Trần Như Huỳnh\n\n(+84 28) 7300 6879 (x1088)\n\nhuynhntn@acbs.com.vn\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n4\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nKHUYẾN CÁO\n\nNguyên Tắc Khuyến Nghị\n\nMUA: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 20% so với giá thị trường.\nKHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nTRUNG LẬP: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) trong khoảng -10% và 10% so với giá thị trường.\nKÉM KHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nBÁN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 20% so với giá thị trường.\n\nXác Nhận Của Chuyên Viên Phân Tích\nChúng tôi,các tác giả của bản báo cáo phân tích này, xác nhận rằng (1) các quan điểm được trình bày trong bản báo cáo phân tích này là của\nchúng tôi (2) chúng tôi không nhận được bất kỳ khoản thu nhập nào, trực tiếp hoặc gián tiếp, từ các khuyến nghị hoặc quan điểm được trình\nbày đó.\nCông Bố Thông Tin Quan Trọng\nACBS và các tổ chức có liên quan của ACBS (sau đây gọi chung là ACBS) đã có hoặc sẽ tiến hành các giao dịch theo giấy phép kinh doanh của\nACBS với các công ty được trình bày trong bản báo cáo phân tích này. Danh mục đầu tư trên tài khoản tự doanh chứng khoán của ACBS cũng\ncó thể có chứng khoán do các công ty này phát hành. Vì vậy nhà đầu tư nên lưu ý rằng ACBS có thể có xung đột lợi ích ở bất kỳ thời điểm nào.\nACBS phát hành nhiều loại báo cáo phân tích,bao gồm nhưng không giới hạn ở phân tích cơ bản, phân tích cổ phiếu, phân tích định lượng hoặc\nphân tích xu hướng thị trường.Các khuyến nghị trên mỗi loại báo cáo phân tích có thể khác nhau,nguyên nhân xuất phát từ sự khác biệt về thời\nhạn đầu tư, phương pháp phân tích áp dụng và các nguyên nhân khác.\nTuyên Bố Miễn Trách Nhiệm\nBản báo cáo phân tích này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, ACBS không cung cấp bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý nào và không chịu\ntrách nhiệm về sự phù hợp của các thông tin chứa đựng trong báo cáo cho một mục đích sử dụng cụ thể. ACBS sẽ không xem những người\nnhận báo cáo,không nhận trực tiếp từ ACBS, là khách hàng của ACBS.Giá chứng khoán được trình bày trong kết luận của báo cáo (nếu có) chỉ\nmang tính tham khảo.ACBS không đề nghị hoặc khuyến khích nhà đầu tư tiến hành mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào dựa trên báo cáo\nnày. ACBS, các tổ chức liên quan của ACBS, ban quản lý, đối tác hoặc nhân viên của ACBS sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ (a) các\n\nthiệt hại trực tiếp, gián tiếp; hoặc (b) các khoản tổn thất do mất lợi nhuận, doanh thu, cơ hội kinh doanh hoặc các khoản tổn thất khác, kể", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T133722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 1079, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:22.501351+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T133722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "d76737c4-4e34-53b1-8a83-0e0a98f93bc3", "source_file": "20260606T133722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 37, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "d3f8952c-09c4-5fb8-b2ec-0b8a43260006", "text": "cả khi ACBS đã được thông báo về khả năng xảy ra thiệt hại hoặc tổn thất đó, phát sinh từ việc sử dụng bản báo cáo phân tích này hoặc\nthông tin trong đó. Ngoài các thông tin liên quan đến ACBS,các thông tin khác trong bản báo cáo này được thu thập từ các nguồn mà ACBS\ncho rằng đáng tin cậy, tuy nhiên ACBS không bảo đảm tính đầy đủ và chính xác của các thông tin đó, Các quan điểm trong báo cáo có thể bị\nthay đổi bất kỳ lúc nào và ACBS không có nghĩa vụ cập nhật các thông tin và quan điểm đã bị thay đổi đó cho nhà đầu tư đã nhận báo cáo này.\nBản báo cáo có chứa đựng các giả định,quan điểm của chuyên viên phân tích, tác giả của báo cáo, ACBS không chịu trách nhiệm cho bất kỳ\nsai sót nào của họ phát sinh trong quá trình lập báo cáo,đưa ra các giả định, quan điểm.Trong tương lai, ACBS có thể sẽ phát hành các bản\nbáo cáo có thông tin mâu thuẫn hoặc thậm chí có nội dung kết luận đi ngược lại hoàn toàn với bản báo cáo này.Các khuyến nghị trong bản\nbáo cáo này hoàn toàn là của riêng chuyên viên phân tích,các khuyến nghị đó không được đưa ra dựa trên các lợi ích của bất kỳ cá nhân tổ chức\nnào, kể cả lợi ích của ACBS.Bản báo cáo này không nhằm đưa ra các lời khuyên đầu tư cụ thể,cũng như không xem xét đến tình hình và điều kiện\ntài chính của bất kỳ nhà đầu tư nào, những người nhận bản báo cáo này. Vì vậy các chứng khoán được trình bày trong bản báo cáo có thể không\nphù hợp với nhà đầu tư. ACBS khuyến nghị rằng nhà đầu tư nên tự thực hiện đánh giá độc lập và tham khảo thêm ý kiến chuyên gia khi tiến hành\nđầu tư. Giá trị và thu nhập đem lại từ các khoản đầu tư có thể thay đổi hàng ngày tùy theo thay đổi của nền kinh tế và thị trường chứng khoán.\nCác kết luận trong báo cáo không nhằm tiên đoán thực tế do đó nó có thể khác xa so với thực tế, kết quả đầu tư của quá khứ không bảo đảm\ncho kết quả đầu tư của tương lai.\nBản báo cáo này có thể không được phát hành rộng rãi trên phương tiện thông tin đại chúng hay được sử dụng, trích dẫn bởi các phương\ntiện thông tin đại chúng mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của ACBS. Việc sử dụng không có sự đồng ý của ACBS sẽ bị xem là bất\nhợp pháp và cá nhân,tổ chức vi phạm có nghĩa vụ bồi thường mọi thiệt hại, tổn thất (nếu có) đã gây ra cho ACBS từ sự vi phạm đó.\nTrong trường hợp quốc gia của nhà đầu tư nghiêm cấm việc phân phối hoặc nhận các báo cáo phân tích như thế này thì nhà đầu tư cần hủy bản\nbáo cáo này ngay lập tức, nếu không nhà đầu tư sẽ hoàn toàn tự chịu trách nhiệm.\nACBS không cung cấp dịch vụ tư vấn thuế và không nội dung nào trong bản báo cáo này được xem như có nội dung tư vấn thuế. Do đó khi liên\nquan đến vấn đề thuế, nhà đầu tư cần tham khảo ý kiến của chuyên gia dựa trên tình hình và điều kiện tài chính cụ thể của nhà đầu tư.\nBản báo cáo này có thể chứa đựng các đường dẫn đến trang web của bên thứ ba, ACBS không chịu trách nhiệm đối với nội dung trên các trang\nweb này. Việc đưa đường dẫn chỉ nhằm mục đích tạo sự thuận tiện cho nhà đầu tư trong việc tra cứu thông tin; do đó nhà đầu tư hoàn toàn chịu\ncác rủi ro khi truy cập các trang web này.\n© Copyright ACBS (2026). Mọi quyền sở hữu trí tuệ và quyền tác giả là của ACBS và/hoặc chuyên viên phân tích. Bản báo cáo phân tích\nnày không được phép sao chép,toàn bộ hoặc một phần, khi chưa có sự đồng ý bằng văn bản của ACBS.", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T133722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 791, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:22.501351+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T133722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "d76737c4-4e34-53b1-8a83-0e0a98f93bc3", "source_file": "20260606T133722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 1, "block_metadata": [{}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "14d701ad-7cc4-5197-bb3f-ba9c058f502a", "text": "CTCP FPT – HSX: FPT\n\nKHUYẾN NGHỊ: MUA\n\nGiá mục tiêu: 90,600\nUpside:+24%\n\nLU\n\nN ĐI:M Đ\n\nU TƯ\n\nSo vơi khuyến nghịtrước đó, BSC duy trŒ khuyến nghịMUA đŹi với FPT với giá mục tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương upside +24%\n\nso với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n•\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lýn đź lĦch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20 lýn, chƸng\n\ntôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thịtrưƈng vħ viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng đến lưƇng đơn hĄng\n\ncǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ 2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ\n\nduy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh (trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi\nđánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng đang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu\nvới lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ 2H.2025 đến hiĦn tăi.\n•\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu 20% so\nvới trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt khoąng bŒnh 15% -\n16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thịtrưƈng APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục\n\nvĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong nước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng\ntôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ cao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\nC\n\nP NH\n\nT KẾT QUẢ KINH DOANH\n\nKQKD Q1/2025: DTT = 12,480 tỷ đŻng (-22% yoy) vĄ LNST-CĐTS = 2,487 tỷ đŻng (+14% yoy)\n\n•\nDTT suy giąm -22% yoy do không hƇp nhût doanh thu tDŽ FOX sau khi chuyĨn giao cho Bộ Công An quąn lǗ trong Q1.2026, nếu\n\nkhông tŊnh FOX, doanh thu cǀa FPT sĵ ghi nhün tăng trưƉng +8.7% yoy chǀ yếu đến tDŽ KhŹi Công nghệ = 10,842 tỷ đŻng (+11%\n\nyoy), Ɖ chiħu ngưƇc lăi, KhŹi Giáo dục = 1,638 tỷ đŻng (-4% yoy) trong bŹi cąnh áp lǃc cănh tranh tDŽ các cụm trưƈng công có xu\nhướng gia tăng.\n•\n\nLNST-CĐTS +14% yoy nhƈ (1) biên lƇi nhuün cąi thiĦn Ɖ mąng CNTT trong nước (2) KQKD hŻi phục tăi các công ty liên doanh liên\n\nkết (FRT, FPT Synex, FPT Telecom).\n\nKhác: T4.2026: FPT ghi nhün doanh thu 4,748 tỷ đŻng (+20% yoy) và 873 tỷ đŻng (+21% yoy) dÿn dôt chŊnh bƉi mąng CNTT =\n4,198 tỷ đŻng (+23% yoy) dǃa trên mǂc nħn thûp cǀa cƿng kỳ 2025. Giá trị HĐ kǗ mới = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) tiếp tục hŻi\n\nphục.\n\nĐònh giò cǀa BSC: KQKD Q1.2026 lĄ thûp hơn 6% so với kỳ vƂng trong báo cáo trước đó cǀa chƸng tôi khi (1) KQKD tăi mąng Giáo\n\ndục chưa có đưƇc sự cąi thiĦn như kŒ vƂng do áp lǃc cănh tranh tăng từ các cụm điĨm trưƈng công (2) doanh số tăi thị trưƈng APAC\nchưa hŻi phục như kŒ vƂng ban đýu.\nTrung tâm phân tích Chứng khoán BIDV\nTrýn Lâm Tƿng\n(Chuyên viên phân tích)\nTungtl@bsc.com.vn\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n1\n\nR E S E A R C H\n\nKQKD\n\n2023\n2024\n2025\n2026\nDoanh thu thuýn\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nLƇi nhuün gźp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\n\nLNST-CĐTS\n\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nTÓM TẮT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1.2026\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\n2\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nFPT_Tỷ VNĐ\nQ1.2025\nQ1.2026\n% YoY\n2024\n2025\n% YoY\nDoanh thu thuần\n16,058\n12,480\n-22%\n62,849\n70,113\n12%\nLãi gộp\n6,301\n4,245\n-33%\n23,698\n25,895\n9%\nThu nhüp tĄi chŊnh\n573\n416\n-27%\n1,936\n2,977\n54%\nChi phí tài chính\n(311)\n(367)\n18%\n(1,812)\n(1,672)\n-8%\n\nTrong đó: Chi phŊ lċi vay\n\n(152)\n(179)\n18%\n(552)\n(810)\n47%\nLċi/(lỗ) tDŽ CTLK\n137\n667\n388%\n393\n658\n68%\nChi phí bán hàng\n(1,829)\n(1,002)\n-45%\n(6,116)\n(7,581)\n24%\n\nCP QLDN", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T143716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["CP QLDN"], "token_count": 1168, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T14:37:16.615380+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T143716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "6772ed0c-1c7c-58f8-b0b2-279d34b296c1", "source_file": "20260606T143716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "f7f87f8c-67e4-5b42-810e-c90228435f6f", "text": "(1,877)\n(1,210)\n-36%\n(7,074)\n(7,331)\n4%\nLãi từ HĐKD\n2,994\n2,748\n-8%\n11,025\n12,947\n17%\nThu nhüp khác, rƃng\n31\n56\n82%\n45\n92\n106%\nLợi nhuận trước thuế\n3,025\n2,804\n-7%\n11,070\n13,039\n18%\nThuế TNDN\n(429)\n(327)\n-24%\n(1,642)\n(1,813)\n10%\nLợi nhuận sau thuế\n2,596\n2,477\n-5%\n9,427\n11,226\n19%\nLƇi Ŋch cǀa cổ đông thiĨu sŹ\n421\n(11)\n-103%\n1,571\n1,856\n18%\n\nLNST-CĐTS\n\n2,174\n2,487\n14%\n7,857\n9,369\n19%\nBiên LNG\n\n39.2%\n\n34.0%\n\n-5.2%\n\n37.7%\n\n36.9%\n\n-0.8%\nBiên LNR\n\n16.2%\n\n19.8%\n\n3.7%\n\n15.0%\n\n11.3%\n\n-3.7%\n\nSG&A/DT\n\n23.1%\n\n17.7%\n\n-5.3%\n\n20.9%\n\n21.2%\n\n0%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nC\n\nP NH\n\nT TRI:N VNG KINH DOANH 2026\n\nSo với báo cáo trước, BSC điħu chœnh giąm kǜ vƂng tăng trưƉng cho năm 2026 do (1) hai thị trưƈng trƂng điĨm APAC vĄ MǠ có\nxu hướng hŻi phục chüm hơn so kǜ vƂng ban đýu (2) khŹi giáo dục tiếp tục phąi chịu mǂc đź cănh tranh cao với các cụm trưƈng\ncông, ngoĄi ra, các điĨm trưƈng mới cǍng chưa đi vĄo hoăt đźng trong 2026.\n\n1. Điħu chœnh giąm tăng trưƉng mąng CNTT từ +18% yoy vħ +15% yoy phąn ònh tŹc độ hŻi phƾc chậm cǀa 2 thő trưƈng\n\nAPAC vĄ MǠ.\n•\n\nQ1.2026, doanh sŹ tăi thị trưƈng MǠ vĄ APAC ghi nhün lýn lưƇt đăt 2,078 tỷ đŻng (+3.8% yoy) vĄ 1,787 tỷ đŻng (-9.9%\n\nyoy) phąn ánh mǂc đź hŻi phục chüm cǀa hai thị trưƈng trên. Xu hướng trên kǜ vƂng sĵ chưa có nhiħu sǃ cąi thiĦn trong phýn\ncƃn lăi cǀa năm 2026, đõc biĦt đŹi với thị trưƈng MǠ trong bŹi cąnh căng th÷ng địa chŊnh trị dÿn đến tâm lǗ thün trƂng trong\nđýu tư cǀa các doanh nghiĦp. Mõt khác, triĨn vƂng tăi thị trưƈng APAC lăc quan hơn so với thị trưƈng MǠ, chƸng tôi cho röng\nmǂc giąm so với cƿng kỳ chǀ yếu do chưa ghi nhün các hƇp đŻng mới kǗ trong giai đoăn cuŹi 2025 vĄ đýu 2026, thị trưƈng\nnĄy có thể ghi nhün tăng trưƉng so với cƿng kǜ trƉ lăi trong Q2 vĄ Q3.2026.\n•\nTăng trưƉng cǀa mąng CNTT sĵ phụ thuźc chŊnh thị trưƈng Nhüt Bąn vĄ EU khi (1) KQKD Q1.2026 ghi nhün tăng trưƉng\n\ntŊch cǃc (2) lưƇng hƇp đŻng kǗ trong T4.2026 = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) chǀ yếu đến tDŽ thị trưƈng Nhüt Bąn (3) trong\n\nkhi đó, thị trưƈng EU lĄ thị trưƈng đang đưƇc FPT đþy mănh trong thƈi gian gýn đây thông qua viĦc mƉ nhiħu văn phƃng đăi\ndiĦn vĄ tĄi trƇ quąng cáo với CLB Bóng đá Chelsea.\n\nDo vüy, BSC thǃc hiĦn điħu chœnh giąm (1) APAC = 8,582 tỷ đŻng (+5% yoy, -12.5% so với dǃ phóng cǍ) (2) MǠ = 8,571 tỷ\nđŻng (+5% yoy, -4.5% so với dǃ phóng cǍ), điħu chœnh tăng thị trưƈng Nhüt = 19,315 tỷ đŻng (+25% yoy, +5% so với dự phóng\n\ncǍ) khi lưƇng hƇp đŻng mới kǗ tŊch cǃc hơn kǜ vƂng.\n\n2. ĐŹi với mąng giòo dƾc, BSC tương tǃ điħu chœnh giąm doanh thu vħ mức = 6,503 tỷ đŻng (+6% yoy, -8% so với bòo còo\ncǍ) do (1) KQKD Q1.2026 thûp hơn kǜ vƂng (2) tuyĨn sinh gõp kho dưới áp lǃc cănh tranh cao với khŹi trưƈng công. NgoĄi ra,\n\ntrong Q1.2026, FPT đċ khƉi công tổ hƇp giáo dục mới tăi Hąi Phƃng trên diĦn tŊch 10 ha với quy mô khi đi vĄo hoăt đźng\n\nkhoąng 5,800 hssv, giai đoăn 1 cǀa dǃ án kǜ vƂng sĵ đi vĄo hoăt đźng tDŽ 1H.2027.\n\n3\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n-\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n2.5\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\nQ1.2024\nQ2.2024\nQ3.2024\nQ4.2024\nQ1.2025\nQ2.2025\nQ3.2025\nQ4.2025\nQ1.2026\nKǗ mới\n\nKM/DT\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nDỰ PHÓNG CỦA BSC\n\nNăm 2026, BSC dǃ phŶng FPT ghi nhận DTT vĄ LNST-CĐTS lần lượt đăt 57,285 tỷ đŻng (+13.2% yoy) vĄ 10,837 tỷ đŻng\n\n(+15.7% yoy), thay đổi lýn lưƇt -28% vĄ -3.3% so với dǃ phóng cǍ, tương đương PE FW 2026 = 6,042 VNĐ/CP, PE FW 2026\n\n= 11.7 lýn, dǃa trên nhdžng thay đổi vĄ quan điĨm chŊnh sau:", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T143716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DỰ PHÓNG CỦA BSC"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T14:37:16.615380+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T143716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "6772ed0c-1c7c-58f8-b0b2-279d34b296c1", "source_file": "20260606T143716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "table", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "e70a30df-e370-53ad-aa2e-caa26a4a4a87", "text": "1.\n\nDoanh thu điħu chœnh giąm -28% đến tDŽ (1) loăi bƄ doanh thu tDŽ FOX (ước tŊnh khoąng 21,417 tỷ đŻng) do không đưƇc hƇp\nnhût (2) điħu chœnh giąm mąng CNTT -3% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước) (3) điħu chœnh giąm mąng giáo\n\ndục -8% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước).\n\n2.\n\nBiên lƇi nhuün gźp = 33.6% điħu chœnh giąm 3.9 điĨm % so với báo cáo cǍ chǀ yếu do loăi trDŽ hƇp nhût với FOX.\n\n3.\n\nLƇi nhuün tDŽ liên doanh, liên kết = 2,385 (+262% so với dǃ phóng cǍ) do ghi nhün thêm 1,727 tỷ đŻng lƇi nhuün cǀa FOX\n\n(tương ǂng với 45% cổ phýn sƉ hdžu cǀa FPT, dǃ phóng FOX NĐT tham khąo tăi đây)\n4\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nBąng tŶm tắt gią đőnh cǀa BSC\n2024\n2025\n\n2026F CǍ\n\n2026F Mới\n%yoy\nCNTT nước ngoĄi\n30,952\n35,381\n41,641\n40,779\n15%\nNhüt bąn\n12,325\n15,452\n18,542\n19,315\n25%\n\nAPAC\n\n8,240\n8,173\n9,808\n8,582\n5%\nEU\n2,636\n3,593\n4,312\n4,312\n20%\nMǠ\n7,751\n8,163\n8,979\n8,571\n5%\nCNTT trong nước\n8,157\n9,093\n10,002\n10,002\n10%\nViễn Thông\n17,610\n19,507\n21,458\n0\nGiòo dƾc, đầu tư vĄ khòc\n6,129\n6,132\n7,082\n6,503\n6%\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nPHỤ LỤC: DỰ PHÓNG CỦA BSC\n\n5\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nKQKD(Tỷ đŻng)\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nGiá vŹn hàng bán\n(32,288)\n(39,150)\n(44,217)\n(38,064)\nLợi nhuận gộp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\nThu nhüp tài chính\n2,336\n1,936\n2,977\n2,008\nChi phí tài chính\n(1,718)\n(1,812)\n(1,672)\n(1,151)\n\nTrong đó: Chi phí lãi vay\n\n(833)\n(552)\n(810)\n(770)\nLãi/(lỗ) tDŽ CTLK\n76\n393\n658\n2,385\nChi phí BH\n(5,090)\n(6,116)\n(7,581)\n(4,583)\nChi phí QLDN\n(6,822)\n(7,074)\n(7,331)\n(5,557)\nLãi tDŽ HĐKD\n9,112\n11,025\n12,947\n12,324\nThu nhüp khác, ròng\n91\n45\n92\n92\n\nLNTT\n\n9,203\n11,070\n13,039\n12,416\nThuế TNDN\n(1,411)\n(1,642)\n(1,813)\n(1,469)\n\nLNST\n\n7,792\n9,427\n11,226\n10,947\nLƇi ích CĐKKS\n1,322\n1,571\n1,856\n109\nLNST Công ty mẹ\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nKHUYẾN NGHỊ CỦA BSC\n\nSo vơi khuyến nghị trước đó, BSC duy trŒ khuyến nghị MUA đŹi với FPT với giò mƾc tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương\n\nupside +24% so với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n1.\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lần độ lệch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20\n\nlần, chƸng tôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thị trưƈng về viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng\nđến lưƇng đơn hĄng cǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ\n\n2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ duy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh\n\n(trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi đánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng\nđang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu với lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ\n2H.2025 đến hiĦn tăi.\n\n2.\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu\n\n20% so với trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt\nkhoąng bŒnh 15% - 16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thị trưƈng", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T143716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["2."], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T14:37:16.615380+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T143716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "6772ed0c-1c7c-58f8-b0b2-279d34b296c1", "source_file": "20260606T143716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 53, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "485654cc-ec7b-584b-8290-8a9ecca71240", "text": "APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục vĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong\nnước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng tôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ\ncao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\n6\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n\nHình 1: Giá cổ phiếu FPT và VnIndex\nĐơn vị: VND/cổ phiếu\nHình 2: Đőnh giá P/E cǀa FPT\nĐơn vị: Lýn\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\n\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n100,000\n120,000\n140,000\n160,000\n180,000\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\n2,000\n\nVNINDEX\n\nFPT\n\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nP/E\nMean\n\n+1 STD\n\n-1 STD\n\n+2 STD\n\n-2 STD\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nHệ thŹng khuyến nghő\nCác khuyến nghịMua, Bán hoõc Nôm gidž chǂng khoán đưƇc xác định dǃa trên tổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng, böng tổng cǀa chênh lĦch\ngidža giá mục tiêu và giá đóng cDža ngày khuyến nghịcǀa chǂng khoán cźng với tỷsuût cổtǂc kǜ vƂng. Các định nghĩa vħ khuyến\nnghịcụthĨ như sau:\nXếp hăng khuyến nghő\nĐőnh nghĩa\n\nMUA MẠNH\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 30% trƉ lên\n\nMUA\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 15% đến 30%\n\nNẮM GIỮ\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ -10% đến 15%\n\nBÁN\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm thûp hơn -10%\nThông tin liên hệ- Trung tâm phân tích Nghiên cứu\nPhan QuŹc Bửu\nQuyền phụ trách Trung tâm Phân tích Nghiên cứu\nBuupq@bsc.com.vn\nBùi Nguyên Khoa\nP. Giám đŹc Trung tâm PTNC\nVĩ mô – Thị Trưƈng\nKhoabn@bsc.com.vn\nNguyễn Thő Cþm Tú\nQuyền phụ trách Nhóm Ngành và Doanh nghiệp\nTuntc@bsc.com.vn\nNhóm Ngân hàng, Tài chính\nNhŶm Bất Động Sąn, VLXD\nNhóm Dầu khí, Điện, Phân bón – Hoá chất\nNhŶm Bòn lẻ, Xuất khþu, Logistics\nĐoĄn Minh Trí\nChuyên viên phân tích\nTridm@bsc.com.vn\nPhăm Quang Minh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nMinhpq@bsc.com.vn\nLưu Thuỳ Linh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nLinhlt2@bsc.com.vn\nPhăm Thő Minh Châu\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nChauptm@bsc.com.vn\nLâm Việt\nChuyên viên phân tŊch cao cûp\nVietl@bsc.com.vn\nNguyễn Dân TrưƉng\nChuyên viên phân tích\nTruongnd@bsc.com.vn\nTrần Lâm Tùng\nChuyên viên phân tích\nTungtl@bsc.com.vn\nVǍ Công Hoàng Duy\nChuyên viên phân tích\nDuynch@bsc.com.vn\nTrần Nguyễn Tưƈng Huy\nChuyên viên phân tích\nHuytnt@bsc.com.vn\n\nKHUYẾN CÁO SỬ DỤNG\n\nBản báo cáo này của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC), chỉcung cấp những thông tin chung và\nphân tích vềtình hình kinh tếvĩ mô cũng như diễn biến thịtrường chứng khoán trong ngày. Báo cáo\nnày không được xây dựng đểcung cấp theo yêu cầu của bất kỳtổchức hay cá nhân riêng lẻnào hoặc\ncác quyết định mua bán, nắm giữchứng khoán. Nhà đầu tư chỉnên sửdụng các thông tin, phân tích,\nbình luận của Bản báo cáo như là nguồn tham khảo trước khi đưa ra những quyết định đầu tư cho\nriêng mình. Mọi thông tin, nhận định và dựbáo và quan điểm trong báo cáo này được dựa trên những\nnguồn dữliệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC) không đảm bảo rằng\ncác nguồn thông tin này là hoàn toàn chính xác và không chịu bất kỳmột trách nhiệm nào đối với tính\nchính xác của những thông tin được đềcập đến trong báo cáo này, cũng như không chịu trách nhiệm\nvềnhững thiệt hại đối với việc sửdụng toàn bộhay một phần nội dung của bản báo cáo này. Mọi quan\nđiểm cũng như nhận định được đềcập trong báo cáo này dựa trên sựcân nhắc cẩn trọng, công minh\nvà hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm, nhận định này có thểthay đổi mà không cần\nbáo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC).\nMọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà không có sựđồng ý của BSC đều trái luật. Bất kỳnội dung nào\ncủa tài liệu này cũng không được (i) sao chụp hay nhân bản ởbất kỳhình thức hay phương thức nào\nhoặc (ii) được cung cấp nếu không được sựchấp thuận của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV.\n© 2019 BIDV Securities Company, All rights reserved. Unauthorized access is prohibited.\n8", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T143716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG"], "token_count": 1019, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T14:37:16.615380+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T143716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "6772ed0c-1c7c-58f8-b0b2-279d34b296c1", "source_file": "20260606T143716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "a9b794c1-57a7-526c-a393-dd24142a9b09", "text": "Mirae Asset Vietnam Research\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN\n\nĐịnh giá thấp nhất 5 năm\n•\nFPT là tập đoàn công nghệhàng đầu Việt Nam với hơn 38 năm phát triển, có mặt tại 30 quốc gia và vùng lãnh thổ. Tiên phong trong chuyển đổi số, tư\nvấn, cung cấp và triển khai các dịch vụ, giải pháp công nghệvà viễn thông.\n•\n\nNăm 2025, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuếlần lượt ởmức 70.113 tỷđồng và 9.376 tỷđồng, tăng 11,6% và 19,3% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp\ngiảm từmức 37,7% năm 2024 xuống 36,9%; 2) Doanh thu tài chính tăng 54% YoY, nhờlãi tiền gửi, cho vay tăng 42% YoY, lãi chênh lệch tỷgiá hối đoái\n\ntăng 65%; 3) Chi phí tài chính giảm 7,7%, do dựphòng các khoản đầu tư và tổn thất tài chính giảm 47,9% YoY.\n\n•\n\nKhối công nghệtiếp tục đóng vai trò trụcột trong doanh thu, ghi nhận 44.475 tỷđồng (+13,7% YoY). Trong đó, dịch vụCNTT nước ngoài đạt 35.382 tỷ\nđồng (+14,3% YoY) chiếm gần 80% doanh thu khối công nghệ, dịch vụCNTT trong nước đạt 9.093 tỷđồng (+11,5% YoY). Doanh thu ký mới dịch vụ\nCNTT nước ngoài đạt 40.463 tỷđồng (+23,2% YoY), thắng thầu 26 dựán với quy mô trên 10 tỷUSD, tăng gấp đôi cùng kỳ. Doanh thu ký mới trong\n\nnước vượt 10.000 tỷđồng. Điều này tạo tiền đềdư địa phát triển cho năm 2026 trong bối cảnh chuyển đổi sốtoàn cầu.\n•\nKhối viễn thông ghi nhận doanh thu đạt 18.702 tỷđồng (+10,6% YoY). FPT Telecom được kỳvọng duy trì tăng trưởng nhờmảng Broadband bứt phá\nvới lợi thếtiên phong XGS-PON kết hợp Wi-Fi 7, qua đó thúc đẩy nhu cầu nâng cấp gói dịch vụvà củng cốvịthếcạnh tranh trên thịtrường băng thông\nrộng.\n•\nKhối giáo dục, đầu tư ghi nhận 6.132 tỷđồng doanh thu (+0,05% YoY). Được kỳvọng trởthành nền tảng chiến lược cho FPT trong đào tạo đội ngũ\ncông nghệ, AI đáp ứng nhu cầu nhân lực sốcủa doanh nghiệp và tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn.\n•\n\nNăm 2026, chúng tôi dựphóng doanh thu và lãi ròng đạt 56.114 tỷđồng và 11.029 tỷđồng, giảm 20% và tăng 18% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp cải\nthiện từmức 37% lên 38% YoY; 2) Doanh thu khối công nghệđạt 49.863 tỷđồng tăng 12% YoY, khối giáo dục đạt 6.251 tỷđồng tăng 2% YoY. Ngoài ra,\n\nFPT thay đổi cách hạch toán FPT Telecom từcông ty con sang công ty liên kết nên chúng tôi loại trừphần doanh thu từmảng viễn thông và sẽghi\nnhận vào lãi/lỗcông ty liên doanh, liên kết (LDLK) theo tỷlệsởhữu 45%.\n•\n\nEPS forward 2026 ước đạt 6.476 đ/cp, tương ứng P/E forward ởmức 11,6 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho FPT nhờ: 1) Vịthếhàng đầu\n\ntrong lĩnh vực công nghệ; 2) Sởhữu cấu trúc tài chính lành mạnh với lượng dựtrữtiền, tương đương tiền và đầu tư nắm giữđến ngày đáo hạn đạt\n\n40.153 tỷchiếm hơn 45% tổng tài sản; 3) Đẩy mạnh hạtầng dữliệu và AI qua các dựán tại TP.HCM, mởrộng năng lực AI Factory với NVIDIA HGX\n\nB300, đưa sản phẩm AI lên Azure Marketplace đểtiếp cận khách hàng toàn cầu, phát triển công nghệô tô dựa trên AI và bán dẫn qua hợp tác với\nQualcomm.\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nGiá đóng cửa (21/04/2026)\n\n75,100\nGiá mục tiêu (12 tháng)\n92,000\nLợi nhuận kỳvọng\n\n22.5\n\nLãi ròng (26F, tỷđồng)\n\n11.029\n\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n24.2\n\nP/E (26F, x)\n\n11.6\n\nVốn hoá (tỷđồng)\n127,933\n(Tỷđồng)\nFY 2021\nFY 2022\nFY 2023\nFY 2024\n\nFY 2025 FY 2026(F)\n\nSLCP đang lưu hành (triệu cp)\n1,704\nDoanh thu\n35,657\n44,010\n52,618\n62,849\n70,113\n56,114\nTỷlê CP tựdo chuyển nhượng (%)\n\n89.5\n\nLNHĐKD\n\n5,415\n6,795\n8,452\n10,508\n10,989\n9,737\nTỷlệsởhữu của NĐTNN (%)\n\n31.9\n\nTỷlệLNHĐKD (%)\n\n15.2\n\n15.4\n\n16.1\n\n16.7\n\n15.7\n\n17.4\n\nBeta (12M)\n\n0.8\n\nLãi ròng\n4,337\n5,310\n6,465\n7,857\n9,376\n11,029\nGiá thấp nhất 52 tuần (VND)\n71,600\n\nEPS (VND)\n\n2,383\n2,912\n3,524\n4,299\n5,216\n6,476\nGiá cao nhất 52 tuần (VND)\n112,800\n\nROE (%)\n\n23.4\n\n24.9\n\n25.7\n\n26.4\n\n26.8\n\n20.0\n\n(%)\n\n1 M\n\n3M\n12M\nP/E (x)\n\n21.4\n\n17.4\n\n20.6\n\n30.8\n\n18.4\n\n11.6\n\nTuyệt đối\n\n3.1\n\n-20.7\n-20.8\nP/B (x)\n\n4.7\n\n4.0\n\n4.9\n\n7.5\n\n4.5\n\n2.5\n\nTương đối\n-8.4\n-30.2\n-71.4\nCổtức/thịgiá (%)\n\n2.2\n\n1.3\n\n2.1\n\n1.2\n\n2.0\n\n2.7\n\nNguồn: Bloomberg, Fiinpro, Fdata, Mirae Asset\n\nBÁO CÁO NGẮN\n\nCông Ty Cổ Phần FPT (FPT)\n70\n100\n130\n160\nApr 25\nJun 25\nAug 25\nOct 25\nDec 25\nFeb 26\nApr 26\n(%)\nVN-Index\n\nFPT VN\n\nMirae Asset Vietnam Research\n\nGÓC NHÌN KỸ THUẬT", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T143718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["GÓC NHÌN KỸ THUẬT"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T14:37:18.440504+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T143718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "dfb35335-be2b-547f-819e-41256d8c3fd6", "source_file": "20260606T143718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 83, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "d3115a40-d97d-5b89-93ca-f119e06a8176", "text": "• FPT hiện vận động tích lũy ngắn hạn bám quanh đường MA20 ngày,\nsau nhịp điều chỉnh mạnh từvùng đỉnh, dao động chủyếu trong vùng\n\n74.000–78.000 đ/cp.\n\n• Hỗtrợgần nhất quanh 72.000 – 73.000 đ/cp. Kỳvọng cải thiện khi vượt\nkháng cự78.000–80.000 đ/cp đểhướng lên vùng mục tiêu kếtiếp\n\n88.000 đ/cp.\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nNguồn: Fdata, Mirae Asset\n\nChỉ tiêu\nĐiểm số kỹ thuật\n(Mirae Asset)\n\n2 điểm\n\n(Trung Tính)\nGiá đóng cửa\n\n(21/04/2026)\n\n75,100\nXu hướng ngắn hạn\nĐi ngang\nKháng cự (ngắn hạn)\n82,000\nXu hướng trung hạn\nGiảm\nHỗ trợ (ngắn hạn)\n72,000\nXu hướng dài hạn\nGiảm\nĐiểm cắt lỗ ngắn hạn\n66,000\n• Báo cáo được viết và phát hành bởi Chứng khoán Mirae Asset. Báo cáo được thực hiện dựa trên nguồn thông tin đáng\ntin cậy vào thời điểm công bố. Chứng khoán Mirae Asset không chịu trách nhiệm vềđộchính xác, tính công bằng và đầy\nđủcủa những thông tin này. Báo cáo này chỉnhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổchức đầu tư cũng như các\nnhà đầu tư cá nhân của Chứng khoán Mirae Asset, các đối tượng có kiến thức vềmôi trường kinh doanh địa phương,\npháp luật cũng như nguyên tác kếtoán.\n• Báo cáo không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳchứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Báo\ncáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụthể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của từng khách hàng. Thông tin và\nquan điểm trong báo cáo có thểthay đổi mà không cần thông báo trước. Tình hình hoạt động trong quá khứkhông\nnhất thiết sẽdiễn ra tương tựcho các kết quảtrong tương lai. Lợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể\nxảy ra mất vốn ban đầu. Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý không chịu bất kỳ\ntrách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳtổn thất nào phát sinh từviệc sửdụng tài liệu này.\n• Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý có thểthực hiện hoặc đềnghịcác giao dịch\nmua hoặc bán bất kỳloại chứng khoán hoặc công cụtài chính nào vào bất kỳthời điểm nào. Chứng khoán Mirae Asset\nvà các chi nhánh có thểđã, đang hoặc sẽcó mối quan hệkinh doanh với các công ty chủthểđểcung cấp các dịch vụ\nngân hàng đầu tư, tạo lập thịtrường hoặc các dịch vụtài chính khác được luật pháp và quy định hiện hành cho phép\nBáo cáo này không được saochép, tái tạo, phát hành và phân phối với bất kỳmục đích nào nếu không được sựchấp\nthuận bằng văn bản của Chứng khoán Mirae Asset.\nMiễn trừ trách nhiệm", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T143718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2 điểm"], "token_count": 567, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T14:37:18.440504+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T143718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "dfb35335-be2b-547f-819e-41256d8c3fd6", "source_file": "20260606T143718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "45af3701-d812-5a6a-a776-091af9841212", "text": "SSI - RESEARCH & ADVISORY CENTER\n\nTrang 1\nNhu cầu thị trường duy trì ổn định mặc dù chịu tác động từ AI\nChúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT, và giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600\nđồng/cp (từ 110.400 đồng). Việc giảm giá mục tiêu nhằm phản ánh sự điều chỉnh hệ số P/E\n\nmục tiêu thấp hơn cho mảng giáo dục ở mức 16x (từ 18x) và mảng công nghệ ở mức 17x (từ\n\n18x) để sát với trung bình ngành, trong khi đó chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu 14x cho mảng\nviễn thông. FPT hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 13x, thấp hơn đáng kể so với\n\ncác trung bình ngành (17x), mặc dù tăng trưởng EPS cao hơn (15% so với 11%), nghĩa là mức\n\ntăng trưởng này có thể chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.\nLuận điểm đầu tư\n•\nThị trường nước ngoài là động lực tăng trưởng chính (đặc biệt tại Nhật Bản), với các khoản\nđầu tư dài hạn vào các công nghệ chiến lược. Trong năm 2025, giá trị hợp đồng ký\n\nmới/doanh thu ký mới tăng 23% svck (so với mức tăng 13% svck trong năm 2024).\n\n•\nChuyển đổi số khu vực công mang lại dư địa tăng trưởng trong trung hạn. FPT sẽ hợp tác\nvới Chính phủ trong các sáng kiến chuyển đổi số, góp phần thúc đẩy tăng trưởng cho mảng\ndịch vụ công nghệ thông tin (CNTT) trong nước.\n•\n\nSự chuyển dịch về AI: Trung lập đến tích cực trong ngắn hạn. Mặc dù các nhà đầu tư lo\n\nngại về khả năng thay thế ngành nghề do AI, việc ứng dụng AI trong doanh nghiệp vẫn\nđang được xúc tiến và vẫn cần các hoạt động của con người liên quan đến tích hợp hệ\nthống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế triển khai. Trong giai\nđoạn hiện nay, AI dự kiến sẽ hỗ trợ nhu cầu và nâng cao năng suất hơn là thay thế các\nmảng dịch vụ CNTT.\nĐiểm nhấn ĐHCĐ 2026\n•\nKế hoạch tăng trưởng LNTT năm 2026 đạt 15% svck, phù hợp với ước tính của chúng tôi.\nTrong đó, mảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính.\n•\n\nSự chuyển dịch trong hoạt động liên quan đến AI: Doanh thu từ AI/phân tích dữ liệu và quy\n\nmô đội ngũ kỹ sư CNTT đã tăng trưởng liên tục trong 4 năm qua, trong khi gia công phần\nmềm hiện chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ của FPT.\n•\n\nCác lĩnh vực công nghệ chiến lược trọng tâm: AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh mạng,\n\nThiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và Công nghệ đường sắt.\nTriển vọng năm 2026\n\nChúng tôi gần như giữ nguyên dự báo năm 2026 với doanh thu đạt 58,3 nghìn tỷ đồng (+15%\n\nsvck) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 10,8 nghìn tỷ đồng (+15% svck).\n\nKết quả đầu năm 2026 tích cực, với tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm đạt 16% svck, phù\n\nhợp với dự báo cả năm này.\n\nViệc không còn hợp nhất với CTCP Viễn thông FPT (FOX: UpCOM) ảnh hưởng đến doanh thu\n\nvà lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong báo cáo tài chính hợp nhất, nhưng không ảnh hưởng đến\nlợi nhuận ròng cho cổ đông công ty mẹ (NPATMI) và EPS.\n\nRủi ro: Giá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, đồng tiền nước ngoài\n\ngiảm so với VNĐ, cạnh tranh gia tăng từ các trường đại học công lập, cũng như tốc độ và tác\nđộng của việc ứng dụng AI lên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT.\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu chính\n\nTỷ đồng\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n\n44.010\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\nTăng trưởng DTT\n23,4%\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nBiên lợi nhuận gộp\n39,0%\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\n\nNPATMI\n\n5.310\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nEPS (VND)\n\n4.420\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\nTăng trưởng EPS\n1,8%\n5,3%\n5,7%\n5,9%\n14,8%\nNợ/VCSH (x)\n0,5\n0,5\n0,4\n0,5\n0,3\nTỷ suất cổ tức\n2,6%\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\n\nROE\n\n27,8%\n28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nP/E (x)\n17,4\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nP/B (x)\n4,0\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\n\nEV/EBITDA\n\n7,6\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nĐào Minh Châu, CFA\nPhó Giám đốc TTPT\nchaudm@ssi.com.vn\n\nGiá CP - VND (21/04/26)\n\n75.100\n\nVốn hóa (USDmn):\n\n5.002\n\nSLCP lưu hành (triệu cp):\n\n1.704\n\nKLGD TB 3 tháng (triệu cp):\n13,4\nGiá cao/thấp 52T (k VND):\n110,9/73,1\nGTGD TB 3 tháng (USDmn):\n41,6\nTỷ lệ SHNN (%):\n32,5\nGTNN còn được mua\n(USDmn):\n812,8\nTỷ lệ sở hữu nhà nước (%):\n5,7\nBiến động giá cổ phiếu\n\nNguồn: SSI Research", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T143720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["1.704"], "token_count": 1171, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T14:37:20.366793+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T143720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "a83a4479-d774-596f-9c22-93350f0a16f6", "source_file": "20260606T143720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 57, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "1fe206af-67ca-5d36-9709-66eff87931d3", "text": "Thông tin cơ bản về công ty\nFPT được thành lập vào năm 1988, là\ncông ty hàng đầu trong ngành CNTT\nViệt Nam. Công ty được niêm yết trên\nHOSE năm 2006. Đến nay, FPT đã duy\ntrì được mức tăng trưởng cao, mở rộng\nngành nghề kinh doanh khác nhau và\nmở rộng ra thị trường thế giới.\n\nCẬP NHẬT ĐHCĐ 2026\n\nNgày 22/04/2026\nCông ty Cổ phần FPT (FPT: HOSE)\nGiá mục tiêu: 101.600 Đồng\nKhuyến nghị: MUA\nTăng giá: 35,3%\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 2\n\nCập nhật ĐHCĐ 2026: Mục tiêu tăng trưởng 2 chữ số trong bối cảnh rủi ro địa chính trị toàn cầu\nFPT đặt kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt 58,6 nghìn tỷ đồng (+16% svck) và LNTT đạt 11,6 nghìn tỷ đồng (+15%svck), nhìn\n\nchung phù hợp với các dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, bất ổn địa chính trị vẫn là yếu tố quan trọng có thể ảnh hưởng đến\nkhả năng hoàn thành kế hoạch này:\n•\nMảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính, Nhật Bản vẫn là thị trường nước ngoài quan trọng, trong khi khu vực\ncông được kỳ vọng sẽ trở thành nhóm khách hàng quan trọng trong trung hạn. Trước tốc độ phát triển nhanh của AI,\ncông nghệ này sẽ tiếp tục là động lực quan trọng trong định hướng dài hạn của FPT, hỗ trợ khách hàng trong quá trình\nchuyển đổi AI:\n\n✓ Tình hình chuyển dịch hoạt động của FPT theo hướng AI: Tính đến năm 2025, mảng AI/Phân tích dữ liệu ghi nhận\ndoanh thu 2,6 nghìn tỷ đồng (+41% svck), chiếm 16% doanh thu chuyển đổi số và 7% doanh thu CNTT nước ngoài.\n\nTrong khi đó, gia công phần mềm chỉ còn chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ, thấp hơn đáng kể so\nvới quá khứ.\n\n✓ Tình hình tuyển dụng kỹ sư CNTT: Tại FPT Software, tổng số nhân sự đạt mức cao kỷ lục trong năm 2025, với trọng\n\ntâm tuyển dụng là kỹ sư có nhiều kinh nghiệm. FPT sẽ duy trì chiến lược này trong năm 2026 và chưa có kế hoạch\ncắt giảm nhân lực CNTT ở giai đoạn hiện tại, nhằm hỗ trợ mở rộng hoạt động kinh doanh. Đối với ứng viên/kỹ sư trẻ,\nFPT sẽ cân nhắc đào tạo bổ sung khi cần thiết.\n•\n\nMảng viễn thông: Từ năm 2026, FPT sẽ không còn hợp nhất 100% doanh thu và LNTT từ FOX. Việc thay đổi phương\n\npháp kế toán này dự kiến sẽ không tác động đáng kể đến NPATMI cũng như giá trị cho cổ đông của FPT. FOX đóng góp\nkhoảng 17% NPATMI của FPT trong năm 2025.\n•\n\nMảng giáo dục: FPT đưa ra một số sáng kiến quan trọng như sau:\n\n✓ Tích hợp AI vào các chương trình đào tạo\n✓ Áp dụng các phương pháp giáo dục mới\n✓ Nâng cao chất lượng ở các lĩnh vực đào tạo chuyên sâu (như AI và bán dẫn – hiện đang đào tạo khoảng 3.700 sinh\nviên).\n\nBảng 2: Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2026\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.650\n\n18,4%\n\n5.883\n\n7.350\n\n24,9%\n13,2%\n14,0%\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n6.131\n\n5.930\n\n-3,3%\n\n4.225\n\n4.279\n\n1,3%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.580\n\n15,8%\n\n10.108\n\n11.629\n\n15,0%\n20,0%\n19,9%\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX. Từ năm 2026, FPT chỉ ghi nhận phần lợi nhuận\ntừ FOX tương ứng với tỷ lệ sở hữu thực tế, thay vì hợp nhất 100% doanh thu và LNTT của FOX như trước đây.\n\nBiểu đồ 3: Doanh thu AI/Phân tích dữ liệu giai đoạn 2022-2025\nBiểu đồ 4: Số lượng nhân sự CNTT nước ngoài bình\n\nquân của FPT\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nVốn đầu tư\nTừ năm 2026, FPT sẽ tập trung vào hoạt động nghiên cứu & phát triển (R&D) các công nghệ mới. Bên cạnh đó, đối với FPT\nAI Factory, công ty gần đây đã công bố kế hoạch triển khai bổ sung NVIDIA HGX B300, nhằm xử lý các bài toán AI phức tạp\nhơn (như AI Reasoning, Agentic AI, Physical AI) và hỗ trợ các mô hình AI quy mô lớn hơn.\n980\n\n1.221\n\n1.856\n\n2.612\n\n13%\n12%\n13%\n16%\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n12%\n14%\n16%\n500\n\n1.000\n\n1.500\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n2022\n2023\n2024\n2025\nVND bn\nRevenue of AI/Data analytics\n% weight on digital transformation revenue\n\n31.208\n\n-\n\n5.000\n\n10.000\n\n15.000\n\n20.000\n\n25.000\n\n30.000\n\n35.000\n\nDoanh thu t ừ AI/Phân\ntích d ữ liệu\nT ỷ trọng doanh thu chuy\nển đ ổi s ố\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 3\nTuy nhiên, trong những năm gần đây, giải ngân vốn đầu tư thực tế thường thấp hơn kế hoạch, cho thấy áp lực đối với khả\nnăng hoàn thành kế hoạch đề ra. Sang năm 2026, cả FPT và FOX đều cho rằng việc đẩy mạnh đầu tư là cần thiết để duy trì\ntriển vọng tăng trưởng trong dài hạn.\n\nBảng 5: Vốn đầu tư kế hoạch và thực tế\n\nKế hoạch\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\n2026\nDiễn giải ngân sách năm 2026\nCông nghệ\n\n1.800\n\n2.200\n\n6.000*\n\n4.200", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T143720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.200"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T14:37:20.366793+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T143720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "a83a4479-d774-596f-9c22-93350f0a16f6", "source_file": "20260606T143720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "b947aa46-d7af-500c-90f2-87c0596e1e8b", "text": "• Xây dựng tổ hợp văn phòng tại các thành phố lớn như\nHà Nội, TP.HCM và Bình Định\n• Nghiên cứu & phát triển các công nghệ mới. FPT sẽ tập\ntrung đầu tư vào AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh\nmạng, Thiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và\nCông nghệ đường sắt\nViễn thông\n\n2.300\n\n2.300\n\n2.500\n\n5.100\n\n• Duy trì và nâng cấp các cơ sở, hạ tầng kinh doanh hiện\nhữu\n• Đầu tư vào các trung tâm dữ liệu, tòa nhà, cáp quang\nbiển, cũng như R&D/thiết kế chip AI\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n1.700\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n• Mở rộng các khuôn viên đại học tại Hà Nội, TP.HCM và\nĐà Nẵng\n• Mở thêm các cơ sở đào tạo mới tại nhiều tỉnh, thành\nphố trên toàn quốc\nTổng\n\n5.800\n\n6.500\n\n11.000\n\n7.200**\n\nThực tế\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\nCông nghệ\n\n1.154\n\n1.410\n\n2.823*\n\nViễn thông\n\n1.837\n\n1.032\n\n1.751\n\nGiáo dục, Đầu tư, và Khác\n\n1.009\n\n724\n749\nTổng\n\n4.000\n\n3.166\n\n5.323\n\n% hoàn thành kế hoạch\n69%\n49%\n48%\n\nNguồn: FPT, FOX, SSI Research\n\n*Vốn đầu tư mảng công nghệ năm 2025 (tính cả số kế hoạch và thực tế) cao hơn bình thường, do đầu tư vào FPT AI Factory.\n**Do FOX không còn được hợp nhất toàn bộ vào báo cáo tài chính của FPT từ năm 2026, chúng tôi không tính phần vốn đầu tư tương ứng của FOX trong\ntổng vốn đầu tư dự kiến của FPT.\n\nChiến lược phát triển giai đoạn 2026-2028: Bên cạnh các khoản đầu tư vào AI và công nghệ mới, FPT sẽ tăng cường hợp\n\ntác với khu vực công trong các lĩnh vực chuyển đổi số, dữ liệu và cải cách thủ tục hành chính.\n\nBảng 6: Các nội dung chính trong chiến lược phát triển giai đoạn 2026–2028\n\nChiến lược\nAI-first\n• Trong những năm gần đây, FPT đã quyết tâm trở thành “AI First Corporation”, chuyển dịch từ mô hình dịch vụ\nCNTT truyền thống sang nền tảng AI native, trong đó AI được tích hợp xuyên suốt vào mọi giải pháp và các\nhoạt động sản xuất kinh doanh (“AI‑First Development”).\n• Đối với AI Agents, FPT sẽ tiếp tục phát triển các công cụ chuyên biệt phục vụ nhiều ngành/lĩnh vực khác nhau\n(như tài chính, sản xuất, y tế và logistics).\n• Hệ sinh thái AI sẽ tiếp tục được củng cố và mở rộng, tiếp nối việc ra mắt FPT AI Factory vào năm ngoái.\n• Công ty cũng sở hữu hệ thống đào tạo nội bộ quy mô lớn nhằm hỗ trợ phát triển đội ngũ kỹ sư AI và hướng tới\nhợp tác sâu hơn với các đối tác về các mô hình mã nguồn mở.\nLàm chủ công nghệ chiến lược và\nđóng góp cho chủ quyền số\nCác công nghệ chiến lược giai đoạn 2026–2030:\n\n• AI: tập trung vào toàn bộ chuỗi giá trị AI (mô hình, dữ liệu, năng lực tính toán, ứng dụng và nguồn nhân lực).\n• Công nghệ lượng tử & AI: đào tạo 100 tiến sĩ, phát triển khoảng 2.000 chuyên gia công nghệ và tạo ra khoảng\n\n500 công trình khoa học/bằng sáng chế/tài sản sở hữu trí tuệ.\n\n• Điện toán đám mây và điện toán biên: trở thành đơn vị dẫn đầu thị trường điện toán đám mây tại Việt Nam,\n\nđào tạo thêm nhân sự, trở thành trụ cột của hạ tầng số quốc gia, đồng thời mở rộng hệ sinh thái FPT Cloud tại\nĐông Nam Á.\n\n• Chip và thiết kế sản phẩm (phần cứng/phần mềm): mở rộng năng lực sản xuất ở các phân khúc giá trị gia tăng\n\ncao (y tế, drone, camera, robot hình người và các hệ thống thông minh khác). Cùng với đó, FPT Education đặt\n\nmục tiêu đào tạo khoảng 10.000 kỹ sư bán dẫn đến năm 2030.\n\n• An ninh mạng: củng cố vị thế vững chắc trong lĩnh vực phục vụ hạ tầng số, dữ liệu quốc gia và các hệ thống\n\ncó yêu cầu an ninh cao.\n\n• Thiết bị bay không người lái (UAV): hướng tới hình thành năng lực vận hành UAV an toàn vào năm 2028.\n• Blockchain: một trong các trụ cột phát triển Web3 (Web 3.0) tại Việt Nam đến năm 2030 (với các tiêu chuẩn\nWeb3 tương ứng). Chúng tôi lưu ý Web3 là thế hệ Internet tiếp theo (sau Web 1.0 và Web 2.0), được xây dựng\n\ntrên nền tảng công nghệ blockchain và phi tập trung.\nChuyển đổi số\nFPT xem khu vực công là động lực tăng trưởng chính trong 3–5 năm tới, và sẽ hợp tác với Chính phủ trong:\n• Phát triển và vận hành các cơ sở dữ liệu quốc gia và cơ sở dữ liệu chuyên ngành\n• Tích hợp AI và xử lý dữ liệu lớn để tự động hóa thủ tục hành chính, rút ngắn thời gian xử lý và nâng cao trải\nnghiệm người dân\n• Xây dựng các nền tảng và sáng kiến số tích hợp AI\n• Đào tạo nguồn nhân lực liên quan có kỹ năng về việc triển khai các chính sách và triển khai các công nghệ\nchiến lược\nNâng cao chất lượng và mở rộng\nđầu tư giáo dục\n• Đào tạo và nghiên cứu chuyên sâu ở bậc đại học\n• Phổ cập AI từ cấp phổ thông\n• Mở rộng hệ thống trường trung học trên toàn quốc và đa dạng hóa chương trình giáo dục, đặc biệt trong các\nlĩnh vực thiết kế IC, công nghệ lượng tử, an ninh mạng và UAV\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 4\nKế hoạch cổ tức 2025-2026\n•", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T143720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T14:37:20.366793+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T143720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "a83a4479-d774-596f-9c22-93350f0a16f6", "source_file": "20260606T143720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "4a05e437-02e5-5f23-bc97-ab7ba68a4172", "text": "Kế hoạch cổ tức năm 2025: FPT dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/cp và cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 10%.\n\n•\n\nKế hoạch cổ tức năm 2026: Cổ tức tiền mặt (tối đa 2.000 đồng/cp).\nTriển vọng lợi nhuận: Triển vọng nhu cầu ổn định; Tác động từ AI tiếp diễn\nChúng tôi phần lớn giữ nguyên dự báo năm 2026, với NPATMI tăng 15% svck lên 10,8 nghìn tỷ đồng, được hỗ trợ bởi triển\nvọng nhu cầu ổn định. Điều này thể hiện qua tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm 2026 đạt 16% svck và giá trị hợp đồng\n\nký mới tăng 21% svck, cho thấy FPT tiếp tục ký kết các hợp đồng mới trong bối cảnh toàn cầu biến động, góp phần củng cố\ntriển vọng lợi nhuận ổn định.\nVề AI, chúng tôi nhận thấy lo ngại của nhà đầu tư về khả năng gây tác động trong dài hạn của sự phát triển AI đối với dịch\n\nvụ CNTT. Mặc dù các mô hình mới (ví dụ: Claude Opus 4.6, Mythos và GPT‑5.4‑Cyber cho an ninh mạng) có thể mang lại\n\nnhiều lợi ích, việc triển khai chuyển đổi tích hợp AI trong doanh nghiệp vẫn đòi hỏi các hoạt động của con người về tích hợp\nhệ thống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế cấu trúc rõ rệt. Tuy nhiên, tốc độ và mức độ thay\nđổi do AI dẫn dắt trên toàn chuỗi giá trị vẫn đang tiếp diễn và sẽ cần được theo dõi chặt chẽ thêm trong tươn lai.\nNgược lại, rủi ro địa chính trị vẫn là trở ngại trước mắt, có thể ảnh hưởng đến khả năng chi tiêu ngân sách của khách hàng\nđối với các hợp đồng công nghệ. Mặc dù vậy, mức tăng trưởng đơn hàng hiện tại chưa cho thấy dấu hiệu nhu cầu sụt giảm.\nNhìn chung, quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên (i) giá trị các đơn hàng vẫn đang tốt, (ii) triển vọng lợi nhuận ổn định\ntrong bối cảnh bất ổn toàn cầu, và (iii) vị thế tốt trong mảng dịch vụ CNTT cho khách hàng doanh nghiệp, mảng có nhu cầu\nổn định ngay cả khi công nghệ liên tục thay đổi.\n\nBảng 7: Triển vọng năm 2026 theo từng mảng\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.697\n\n18%\n\n5.883\n\n7.516\n\n28%\n\n13.2%\n\n14.3%\n\nCNTT nước ngoài\n\n35.382\n\n40.969\n\n16%\n\n5.467\n\n6.629\n\n21%\n\n15.5%\n\n16.2%\n\nCNTT trong nước\n\n9.093\n\n11.728\n\n29%\n416\n887\n113%\n\n4.6%\n\n7.6%\n\nGiáo dục, đầu tư và khác\n\n6.131\n\n5.557\n\n-9%\n\n4.225\n\n4.678\n\n11%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.254\n\n15%\n\n10.108\n\n12.194\n\n21%\n\n18.6%\n\n20.9%\n\nNguồn: SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX.\nTóm tắt định giá\nMặc dù dự báo NPATMI năm 2026 gần như không đổi, chúng tôi giảm hệ số P/E mục tiêu đối với mảng giáo dục xuống 16x\n\n(từ 18x) và mảng công nghệ xuống 17x (từ 18x) để sát với trung bình ngành. Tuy nhiên, chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu\ncho mảng viễn thông ở mức 14x, từ đó giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600 đồng/cp (từ 110.400 đồng/cp). Với tiềm\n\nnăng tăng giá là 32%, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT. FPT hiện đang giao dịch P/E dự phóng năm 2026 ở\n\nmức 13x, dựa trên dự báo tăng trưởng EPS 15% svck, thấp hơn so với mức P/E trung bình 17x của các doanh nghiệp công\n\nnghệ toàn cầu, trong khi tốc độ tăng trưởng EPS chỉ đạt khoảng 11% svck.\nRủi ro:\n•\nGiá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, cũng như tốc độ và tác động của việc ứng dụng AI\ntrên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT có thể ảnh hưởng kém tích cực lên KQKD mảng CNTT nước ngoài.\n•\nBiến động tỷ giá bất lợi (các đồng tiền nước ngoài giảm so với VNĐ) có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ở các thị trường\nnước ngoài.\n•\nCạnh tranh từ các trường đại học công lập nếu gay gắt hơn có thể làm suy giảm tiềm năng tăng trưởng dài hạn của mảng\ngiáo dục.\nLịch sử khuyến nghị\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 5\n\nNguồn: SSI Research\nGhi chú: BUY: Mua, OP: Khả quan, MP: Trung lập, UP: Kém khả quan\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 6\n\nPHỤ LỤC: BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM\n\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nBảng cân đối kế toán\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n+ Tiền và các khoản tương đương\ntiền\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nDoanh thu thuần\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\n+ Đầu tư ngắn hạn\n\n16.104\n\n21.785\n\n29.631\n\n34.668\n\nGiá vốn hàng bán\n-32.298\n-39.150\n-44.224\n-\n\n38.654\n\n+ Các khoản phải thu ngắn hạn\n\n9.674\n\n11.382\n\n14.402\n\n12.245\n\nLợi nhuận gộp\n\n20.320\n\n23.698\n\n25.889\n\n19.600\n\n+ Hàng tồn kho\n\n1.593\n\n1.857\n\n2.194\n\n1.917\n\nDoanh thu hoạt động tài chính\n\n2.336\n\n1.936\n\n2.977\n\n1.998\n\n+ Tài sản ngắn hạn khác\n\n1.055\n\n1.197\n\n1.389\n\n1.181", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T143720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["1.181"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T14:37:20.366793+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T143720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "a83a4479-d774-596f-9c22-93350f0a16f6", "source_file": "20260606T143720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 103, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "13ef2cf7-b343-55be-aeae-f0f1af2fc2d0", "text": "Chi phí tài chính\n-1.718\n-1.812\n-1.672\n-1.554\nTổng tài sản ngắn hạn\n\n36.706\n\n45.536\n\n58.137\n\n56.347\n\nThu nhập từ các công ty liên\nkết\n42\n393\n658\n\n3.339\n\n+ Các khoản phải thu dài hạn\n247\n332\n564\n475\nChi phí bán hàng\n-5.243\n-6.116\n-7.563\n-4.744\n+ GTCL Tài sản cố định\n\n13.643\n\n14.816\n\n17.289\n\n18.407\n\nChi phí quản lý doanh nghiệp\n-6.625\n-7.074\n-7.337\n-6.532\n+ Bất động sản đầu tư\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận từ hoạt động kinh\ndoanh\n\n9.112\n\n11.025\n\n12.952\n\n12.108\n\n+ Tài sản dài hạn dở dang\n\n1.315\n\n2.560\n\n1.605\n\n1.617\n\nThu nhập khác\n91\n45\n92\n86\n+ Đầu tư dài hạn\n\n3.335\n\n3.318\n\n4.738\n\n4.738\n\nLợi nhuận trước thuế\n\n9.203\n\n11.070\n\n13.044\n\n12.194\n\n+ Tài sản dài hạn khác\n\n5.036\n\n5.438\n\n5.809\n\n5.179\n\nLợi nhuận ròng\n\n7.788\n\n9.427\n\n11.232\n\n10.938\n\nTổng tài sản dài hạn\n\n23.577\n\n26.464\n\n30.005\n\n30.416\n\nLợi nhuận chia cho cổ đông\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nTổng tài sản\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nLợi ích của cổ đông thiểu số\n\n1.323\n\n1.571\n\n1.856\n\n177\n+ Nợ ngắn hạn\n\n29.652\n\n34.836\n\n41.525\n\n33.635\n\nTrong đó: vay ngắn hạn\n\n13.838\n\n14.446\n\n19.170\n\n14.538\n\nEPS cơ bản (VND)\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\n+ Nợ dài hạn\n698\n\n1.436\n\n2.869\n\n2.436\n\nGiá trị sổ sách (VND)\n\n19.663\n\n20.252\n\n21.415\n\n25.387\n\nTrong đó: vay dài hạn\n\n208\n501\n\n1.904\n\n1.548\n\nCổ tức (VND/cổ phiếu)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nTổng nợ phải trả\n\n30.350\n\n36.272\n\n44.394\n\n36.071\n\nEBIT\n\n10.036\n\n11.621\n\n13.853\n\n12.973\n\n+ Vốn góp\n\n12.700\n\n14.711\n\n17.035\n\n17.035\n\nEBITDA\n\n11.908\n\n13.666\n\n16.190\n\n15.643\n\n+ Thặng dư vốn cổ phần\n50\n50\n50\n50\n+ Lợi nhuận chưa phân phối\n\n8.674\n\n11.031\n\n14.302\n\n21.070\n\nTăng trưởng\n+ Quỹ khác\n\n8.509\n\n9.937\n\n12.361\n\n12.537\n\nDoanh thu\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nVốn chủ sở hữu\n\n29.933\n\n35.728\n\n43.748\n\n50.692\n\nEBITDA\n\n20,3%\n14,8%\n18,5%\n-3,4%\nTổng nợ phải trả và vốn chủ sở hữu\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nEBIT\n\n20,8%\n15,8%\n19,2%\n-6,4%\nLợi nhuận ròng\n20,0%\n21,0%\n19,1%\n-2,6%\nLưu chuyển tiền tệ\nVốn chủ sở hữu\n18,1%\n19,4%\n22,4%\n15,9%\nDòng tiền từ hoạt động kinh doanh\n\n9.517\n\n11.704\n\n10.136\n\n8.352\n\nVốn điều lệ\n15,8%\n15,8%\n15,8%\n0,0%\nDòng tiền từ hoạt động đầu tư\n-6.548\n-8.462\n-11.625\n-4.145\nTổng tài sản\n16,7%\n19,4%\n22,4%\n-1,6%\nDòng tiền từ hoạt động tài chính\n-1.168\n-2.198\n\n2.801\n\n-8.394\nLưu chuyển tiền thuần trong kỳ\n\n1.800\n\n1.044\n\n1.313\n\n-4.187\nĐịnh giá\nTiền đầu kỳ\n\n6.440\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\nP/E\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nTiền cuối kỳ\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nP/B\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\nGiá/Doanh thu\n2,3\n3,6\n2,3\n2,2\nCác hệ số khả năng thanh toán\nTỷ suất cổ tức\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,24\n1,31\n1,40\n1,68\n\nEV/EBITDA\n\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\nHệ số thanh toán nhanh\n1,15\n1,22\n1,31\n1,58\nEV/Doanh thu\n2,1\n3,3\n2,1\n1,8\nHệ số thanh toán tiền mặt\n0,82\n0,89\n0,97\n1,22\nNợ ròng / EBITDA\n-0,71\n-0,94\n-1,05\n-1,41\nCác hệ số khả năng sinh lời\nKhả năng thanh toán lãi vay\n12,05\n21,07\n17,11\n16,64\nTỷ suất lợi nhuận gộp\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\nNgày phải thu\n59,1\n56,9\n60,6\n73,0\nTỷ suất lợi nhuận hoạt động\n15,8%\n16,5%\n17,2%\n19,7%\nNgày phải trả\n32,8\n32,8\n34,1\n32,9\nTỷ suất lợi nhuận ròng\n14,8%\n15,0%\n16,0%\n18,8%\nNgày tồn kho\n20,1\n16,1\n16,7\n19,4\nChi phí bán hàng/Doanh thu\nthuần\n10,0%\n9,7%\n10,8%\n8,1%\nChi phí quản lý/Doanh thu\nthuần\n12,6%\n11,3%\n10,5%\n11,2%\nCơ cấu vốn\n\nROE", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T143720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["ROE"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T14:37:20.366793+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T143720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "a83a4479-d774-596f-9c22-93350f0a16f6", "source_file": "20260606T143720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 161, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "f7643742-ede1-5c60-9a27-1c3b28b8c530", "text": "28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nVốn chủ sở hữu/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,58\n\nROA\n\n13,9%\n14,3%\n14,0%\n12,5%\nNợ phải trả/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,42\n\nROIC\n\n20,8%\n20,9%\n20,7%\n17,7%\nNợ phải trả/Vốn chủ sở hữu\n1,01\n1,02\n1,01\n0,71\nNợ/Vốn chủ sở hữu\n0,35\n0,45\n0,44\n0,49\nNợ ngắn hạn/Vốn chủ sở hữu\n0,46\n0,40\n0,44\n0,29\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 7\n\nCAM KẾT PHÂN TÍCH\n\nChuyên viên phân tích trong báo cáo này này cam kết rằng (1) quan điểm thể hiện trong báo cáo phân tích này phản ánh chính xác quan điểm cá nhân đối với chứng khoán\nvà/hoặc tổ chức phát hành và (2) chuyên viên phân tích đã/ đang/sẽ được miễn trách nhiệm bồi thường trực tiếp hoặc gián tiếp liên quan đến khuyến nghị cụ thể hoặc quan điểm\ntrong báo cáo phân tích này.\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nMua: Ước tính tiềm năng tăng giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKhả quan: Ước tính tiềm năng tăng giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nTrung lập: Ước tính tiềm năng tăng giá tương đương so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKém khả quan: Ước tính tiềm năng giảm giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nBán: Ước tính tiềm năng giảm giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\n\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị dựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có thể được điều chỉnh lại theo ý kiến của chuyên viên phân tích sau khi cân nhắc một số yếu tố thị\ntrường có thể làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn và trung hạn.\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nCác thông tin, tuyên bố, dự báo và dự đoán trong báo cáo này, bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện, được dựa trên các nguồn thông tin mà SSI cho là đáng tin cậy, tuy nhiên SSI\n\nkhông đảm bảo sự chính xác và đầy đủ của các thông tin này. Báo cáo không có bất kỳ thông tin nhạy cảm về giá chưa công bố nào. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này được\nđưa ra sau khi đã được xem xét kỹ càng và cẩn thận và dựa trên thông tin tốt nhất chúng tôi được biết, và theo ý kiến cá nhân của chúng tôi là hợp lý trong các trường hợp tại thời\nđiểm đưa ra báo cáo. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này có thể thay đổi bất kì lúc nào mà không cần thông báo. Báo cáo này không và không nên được giải thích như một lời\nđề nghị hay lôi kéo để đề nghị mua hay bán bất cứ chứng khoán nào. SSI và các công ty con và/ hoặc các chuyên viên, giám đốc, nhân viên của SSI và công ty con có thể có vị\nthế hoặc có thể ảnh hưởng đến giao dịch chứng khoán của các công ty được đề cập trong báo cáo này và có thể cung cấp dịch vụ hoặc tìm kiếm để cung cấp dịch vụ ngân hàng\nđầu tư cho các công ty đó.\nBáo cáo này không được sử dụng dưới bất kỳ mục đích thương mại nào, và không được công bố công khai trên báo chí hay bất kỳ phương tiện nào khác nếu không được sự đồng\ný của SSI. Người dùng có thể trích dẫn hoặc trình chiếu báo cáo cho các mục đích phi thương mại. SSI có thể có thỏa thuận cho phép sử dụng cho mục đích thương mại hoặc\nphân phối lại báo cáo với điều kiện người dùng trả phí cho SSI. SSI không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ thiệt hại trực tiếp hay thiệt hại do hậu quả phát sinh từ việc sử dụng báo\ncáo này hay nội dung báo cáo này. Việc sử dụng bất kỳ thông tin, tuyên bố, dự báo, và dự đoán nào trong báo cáo này sẽ do người dùng tự quyết định và tự chịu rủi ro.\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTrung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nPhạm Lưu Hưng\nGiám đốc Trung Tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nhungpl@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8711\n\nChiến lược thị trường\nDữ liệu\nĐào Minh Châu\nNguyễn Thị Anh Thư\nPhó giám đốc Trung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nChuyên viên hỗ trợ\nchaudm@ssi.com.vn\nthunta2@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 28) 3636 3688\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T143720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SĐT: (+84 – 24) 3936 6321"], "token_count": 990, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T14:37:20.366793+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T143720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "a83a4479-d774-596f-9c22-93350f0a16f6", "source_file": "20260606T143720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "78140df9-0db4-5e11-8f0a-71f26c52ae8c", "text": "Cập nhật nhanh FPT\n\n– MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n1\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n2\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCTCP FPT (FPT VN)\n\nFPT tổ chức ĐHCĐ thường niên 2026 với một số điểm chính sau:\n\n Kế hoạch kinh doanh 2026: doanh thu 58.580 tỷ đồng và LNTT 11.629 tỷ đồng, tăng trưởng\n\nlần lượt 15,8% và 15% svck theo phương pháp hợp nhất mới đối với FPT Telecom (FOX).\n Khối Công nghệ tiếp tục là trụ cột tăng trưởng chính với mục tiêu doanh thu tăng trưởng\n\n18,4% svck và LNTT 24,4% svck, tập trung đầu tư vào các công nghệ chiến lược như AI,\nQuantum AI, Cybersecurity, UAV, công nghệ đường sắt, dữ liệu.\n\n Lĩnh vực dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài tập trung vào ba trụ cột i) “AI-First”, tiếp tục\nchuyển dịch từ mô hình cung cấp dịch vụ CNTT truyền thống sang nền tảng AI-native. Việc\nđẩy mạnh ứng dụng AI không giới hạn ở việc phát triển sản phẩm và dịch vụ mới, mà còn\nđược triển khai trong vận hành nội bộ, qua đó nâng cao năng suất lao động và năng lực cạnh\ntranh, i) tập trung các dự án quy mô lớn, khách hàng chiến lược và các hợp đồng có giá trị\ncao và ii) đẩy mạnh hợp tác với các công ty công nghệ lớn trên thế giới đồng thời tăng cường\nphối hợp nội bộ để cung cấp các giải pháp tổng thể, quy mô lớn.\n Đối với dịch vụ CNTT cho thị trường trong nước, FPT tiếp tục mở rộng hệ sinh thái sản phẩm\nMade by FPT và tham gia nhiều hơn vào các dự án chuyển đổi số của quốc gia, bộ ngành,\ntỉnh thành.\n FOX mặc dù không còn hợp nhất toàn bộ vào FPT nhưng FPT hiện vẫn giữ vai trò điều hành\nhoạt động của FOX. Ban lãnh đạo công ty cho biết với việc Bộ Công An (BCA) là cơ quan chủ\nquản của FOX, FOX có thể được giao thực hiện nhiều dự án hạ tầng lớn của quốc gia trong\ncác đề án của BCA.\n Việc tuyển dụng nhân sự mới tại FPT vẫn tiếp tục nhưng với yêu cầu kỹ năng và chuyên môn\ncao, trong khi nhân lực hiện tại sẽ tiếp tục được nâng cao kỹ năng và hợp tác với AI để gia\ntăng hiệu quả.\n\n Dự kiến mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt 2025 là 20% (2.000 đồng/cp). Trong đó, 10% đã\ntrả trong năm 2025 và phần còn lại có thể được chi trả trong Q2/2026.\n\n Công ty cũng đề xuất phương án phát hành cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ\n\nsở hữu với tỷ lệ 10% (cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới). Thời gian\n\nkhông muộn hơn Q3/2026.\nChúng tôi duy trì dự phóng doanh thu thuần trên cơ sở so sánh tương đương ở mức 58.093 tỷ\n\nđồng (-17,1% svck; +14% svck trên cơ sở so sánh tương đương), LNTT 11.637 tỷ đồng (-\n10,8% svck; +15% svck trên cơ sở so sánh tương đương) và NPATMI 10.663 tỷ đồng (+13,7%\n\nsvck) cho FPT trong năm 2026. Các dự phóng được dựa trên giả định rằng việc FOX được ghi\nnhận với tư cách là công ty liên kết sẽ duy trì trong thời gian tới, mặc dù không loại trừ khả năng\ncó thể có thêm những thay đổi.\nLương Thị Kim Chi\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1042)\n\nchiltk@acbs.com.vn\nBáo cáo Cập nhật nhanh\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nHSX: FPT\n\nCông nghệ\nGiá mục tiêu (VND)\n\n117.000\n\nGiá hiện tại (VND)\n\n74.100\n\nTỷ lệ tăng giá\n58,0%\nSuất sinh lợi cổ tức kỳ vọng\n2,7%\nTổng tỷ suất lợi nhuận\n60,7%\nDiễn biến giá cổ phiếu (%)\n\nYTD\n\n1T\n3T\n12T\nTuyệt đối\n-19,8\n-5,2 -29,6\n-19,5\nTương đối\n-22,3\n-12,8 -26,5\n-72,5\n\nNguồn: Bloomberg\n\nCơ cấu sở hữu\nÔ.Trương Gia Bình\n6,9%\n\nSCIC\n\n5,7%\n\nCT TNHH QT\n\n3,7%\nThống kê\n\n16/04/2026\n\nMã Bloomberg\n\nFPT VN\n\nThấp/Cao 52 tuần (VND)\n\n71.600-\n\n112.800\n\nSL lưu hành (triệu cp)\n\n1.704\n\nVốn hóa (tỷ đồng)\n\n130.829\n\nVốn hóa (triệu USD)\n\n4.964\n\nRoom khối ngoại còn lại (%)\n16,3\nTỷ lệ cp lưu hành tự do (%)\n89,5\nKLGD TB 3 tháng (cp)\n\n12.534.040\n\nVND/USD\n\n26.357\n\nIndex: VNIndex / HNX\n\n1826,43/261,0\n2024\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDT Thuần (tỷ đồng)\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.093\n\n67.450\n\n78.048\n\nTăng trưởng\n19,4%\n11,6%\n-17,1%\n16,1%\n15,7%\nLNTT (tỷ đồng)\n\n11.070\n\n13.044\n\n11.637\n\n13.632\n\n15.991\n\nTăng trưởng\n20,3%\n17,8%\n-10,8%\n17,1%\n17,3%\nLNST sau CĐKKS (tỷ đồng)\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.663\n\n12.442\n\n14.545\n\nTăng trưởng\n21,5%\n19,3%\n13,7%\n16,7%\n16,9%\nEPS (hiệu chỉnh; VND)\n\n4.275\n\n5.156\n\n5.834\n\n6.774\n\n7.879", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T143722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.879"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T14:37:22.194075+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T143722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "83538468-cb27-517d-bb4a-1bf2eddddda4", "source_file": "20260606T143722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "b7682c49-fc26-5050-8366-28fb1cd100cd", "text": "Tăng trưởng\n21,5%\n20,6%\n13,2%\n16,1%\n16,3%\n\nROE\n\n28,7%\n28,3%\n26,6%\n25,7%\n24,9%\n\nROA\n\n12,9%\n12,8%\n11,9%\n12,4%\n13,7%\nNợ ròng/EBITDA (x)\n(1,3)\n(1,3)\n(1,5)\n(1,6)\n(1,9)\nEV/EBITDA (x)\n8,6\n7,5\n11,7\n9,9\n8,3\nP/E (lần)\n17,3\n14,4\n12,7\n10,9\n9,4\nP/B (lần)\n3,7\n3,5\n2,9\n2,4\n2,0\nCổ tức (đồng)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nSuất sinh lợi cổ tức\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n0\n20\n40\n60\n80\n100\n120\nBiểu đồ giao dịch\nNgàn\nđồng\nNgàn cp\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n3\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nTrụ sở chính\n\nTầng 3, Tòa nhà Léman Luxury, 117 Nguyễn Đình Chiểu, P. Xuân Hoà,\n\nTP. HCM\n\nTel: (+84 28) 7300 7000\n\nChi nhánh Hà Nội\nSố 10 Phan Chu Trinh, Phường Cửa Nam, Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 3942 9396\n\nPHÒNG PHÂN TÍCH & CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG\n\nEmail: acbs_phantich@acbs.com.vn\n\ntrangdm@acbs.com.vn\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG ĐỊNH CHẾ\n\nTrưởng phòng khối khách hàng định chế\nChu Thị Kim Hương\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1083)\n\nhuongctk@acbs.com.vn\ngroupis@acbs.com.vn\nGiám đốc Xử lý giao dịch KHĐC\nNguyễn Trần Như Huỳnh\n\n(+84 28) 7300 6879 (x1088)\n\nhuynhntn@acbs.com.vn\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n4\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nKHUYẾN CÁO\n\nNguyên Tắc Khuyến Nghị\n\nMUA: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 20% so với giá thị trường.\nKHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nTRUNG LẬP: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) trong khoảng -10% và 10% so với giá thị trường.\nKÉM KHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nBÁN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 20% so với giá thị trường.\n\nXác Nhận Của Chuyên Viên Phân Tích\nChúng tôi,các tác giả của bản báo cáo phân tích này, xác nhận rằng (1) các quan điểm được trình bày trong bản báo cáo phân tích này là của\nchúng tôi (2) chúng tôi không nhận được bất kỳ khoản thu nhập nào, trực tiếp hoặc gián tiếp, từ các khuyến nghị hoặc quan điểm được trình\nbày đó.\nCông Bố Thông Tin Quan Trọng\nACBS và các tổ chức có liên quan của ACBS (sau đây gọi chung là ACBS) đã có hoặc sẽ tiến hành các giao dịch theo giấy phép kinh doanh của\nACBS với các công ty được trình bày trong bản báo cáo phân tích này. Danh mục đầu tư trên tài khoản tự doanh chứng khoán của ACBS cũng\ncó thể có chứng khoán do các công ty này phát hành. Vì vậy nhà đầu tư nên lưu ý rằng ACBS có thể có xung đột lợi ích ở bất kỳ thời điểm nào.\nACBS phát hành nhiều loại báo cáo phân tích,bao gồm nhưng không giới hạn ở phân tích cơ bản, phân tích cổ phiếu, phân tích định lượng hoặc\nphân tích xu hướng thị trường.Các khuyến nghị trên mỗi loại báo cáo phân tích có thể khác nhau,nguyên nhân xuất phát từ sự khác biệt về thời\nhạn đầu tư, phương pháp phân tích áp dụng và các nguyên nhân khác.\nTuyên Bố Miễn Trách Nhiệm\nBản báo cáo phân tích này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, ACBS không cung cấp bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý nào và không chịu\ntrách nhiệm về sự phù hợp của các thông tin chứa đựng trong báo cáo cho một mục đích sử dụng cụ thể. ACBS sẽ không xem những người\nnhận báo cáo,không nhận trực tiếp từ ACBS, là khách hàng của ACBS.Giá chứng khoán được trình bày trong kết luận của báo cáo (nếu có) chỉ\nmang tính tham khảo.ACBS không đề nghị hoặc khuyến khích nhà đầu tư tiến hành mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào dựa trên báo cáo\nnày. ACBS, các tổ chức liên quan của ACBS, ban quản lý, đối tác hoặc nhân viên của ACBS sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ (a) các\n\nthiệt hại trực tiếp, gián tiếp; hoặc (b) các khoản tổn thất do mất lợi nhuận, doanh thu, cơ hội kinh doanh hoặc các khoản tổn thất khác, kể", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T143722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 1079, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T14:37:22.194075+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T143722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "83538468-cb27-517d-bb4a-1bf2eddddda4", "source_file": "20260606T143722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 37, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "4f5e3d56-a2d6-57ed-8007-6cf7eaab70b7", "text": "cả khi ACBS đã được thông báo về khả năng xảy ra thiệt hại hoặc tổn thất đó, phát sinh từ việc sử dụng bản báo cáo phân tích này hoặc\nthông tin trong đó. Ngoài các thông tin liên quan đến ACBS,các thông tin khác trong bản báo cáo này được thu thập từ các nguồn mà ACBS\ncho rằng đáng tin cậy, tuy nhiên ACBS không bảo đảm tính đầy đủ và chính xác của các thông tin đó, Các quan điểm trong báo cáo có thể bị\nthay đổi bất kỳ lúc nào và ACBS không có nghĩa vụ cập nhật các thông tin và quan điểm đã bị thay đổi đó cho nhà đầu tư đã nhận báo cáo này.\nBản báo cáo có chứa đựng các giả định,quan điểm của chuyên viên phân tích, tác giả của báo cáo, ACBS không chịu trách nhiệm cho bất kỳ\nsai sót nào của họ phát sinh trong quá trình lập báo cáo,đưa ra các giả định, quan điểm.Trong tương lai, ACBS có thể sẽ phát hành các bản\nbáo cáo có thông tin mâu thuẫn hoặc thậm chí có nội dung kết luận đi ngược lại hoàn toàn với bản báo cáo này.Các khuyến nghị trong bản\nbáo cáo này hoàn toàn là của riêng chuyên viên phân tích,các khuyến nghị đó không được đưa ra dựa trên các lợi ích của bất kỳ cá nhân tổ chức\nnào, kể cả lợi ích của ACBS.Bản báo cáo này không nhằm đưa ra các lời khuyên đầu tư cụ thể,cũng như không xem xét đến tình hình và điều kiện\ntài chính của bất kỳ nhà đầu tư nào, những người nhận bản báo cáo này. Vì vậy các chứng khoán được trình bày trong bản báo cáo có thể không\nphù hợp với nhà đầu tư. ACBS khuyến nghị rằng nhà đầu tư nên tự thực hiện đánh giá độc lập và tham khảo thêm ý kiến chuyên gia khi tiến hành\nđầu tư. Giá trị và thu nhập đem lại từ các khoản đầu tư có thể thay đổi hàng ngày tùy theo thay đổi của nền kinh tế và thị trường chứng khoán.\nCác kết luận trong báo cáo không nhằm tiên đoán thực tế do đó nó có thể khác xa so với thực tế, kết quả đầu tư của quá khứ không bảo đảm\ncho kết quả đầu tư của tương lai.\nBản báo cáo này có thể không được phát hành rộng rãi trên phương tiện thông tin đại chúng hay được sử dụng, trích dẫn bởi các phương\ntiện thông tin đại chúng mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của ACBS. Việc sử dụng không có sự đồng ý của ACBS sẽ bị xem là bất\nhợp pháp và cá nhân,tổ chức vi phạm có nghĩa vụ bồi thường mọi thiệt hại, tổn thất (nếu có) đã gây ra cho ACBS từ sự vi phạm đó.\nTrong trường hợp quốc gia của nhà đầu tư nghiêm cấm việc phân phối hoặc nhận các báo cáo phân tích như thế này thì nhà đầu tư cần hủy bản\nbáo cáo này ngay lập tức, nếu không nhà đầu tư sẽ hoàn toàn tự chịu trách nhiệm.\nACBS không cung cấp dịch vụ tư vấn thuế và không nội dung nào trong bản báo cáo này được xem như có nội dung tư vấn thuế. Do đó khi liên\nquan đến vấn đề thuế, nhà đầu tư cần tham khảo ý kiến của chuyên gia dựa trên tình hình và điều kiện tài chính cụ thể của nhà đầu tư.\nBản báo cáo này có thể chứa đựng các đường dẫn đến trang web của bên thứ ba, ACBS không chịu trách nhiệm đối với nội dung trên các trang\nweb này. Việc đưa đường dẫn chỉ nhằm mục đích tạo sự thuận tiện cho nhà đầu tư trong việc tra cứu thông tin; do đó nhà đầu tư hoàn toàn chịu\ncác rủi ro khi truy cập các trang web này.\n© Copyright ACBS (2026). Mọi quyền sở hữu trí tuệ và quyền tác giả là của ACBS và/hoặc chuyên viên phân tích. Bản báo cáo phân tích\nnày không được phép sao chép,toàn bộ hoặc một phần, khi chưa có sự đồng ý bằng văn bản của ACBS.", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T143722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 791, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T14:37:22.194075+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T143722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "83538468-cb27-517d-bb4a-1bf2eddddda4", "source_file": "20260606T143722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 1, "block_metadata": [{}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "a9464e48-5376-538b-b7f5-32c8a3c079f4", "text": "CTCP FPT – HSX: FPT\n\nKHUYẾN NGHỊ: MUA\n\nGiá mục tiêu: 90,600\nUpside:+24%\n\nLU\n\nN ĐI:M Đ\n\nU TƯ\n\nSo vơi khuyến nghịtrước đó, BSC duy trŒ khuyến nghịMUA đŹi với FPT với giá mục tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương upside +24%\n\nso với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n•\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lýn đź lĦch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20 lýn, chƸng\n\ntôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thịtrưƈng vħ viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng đến lưƇng đơn hĄng\n\ncǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ 2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ\n\nduy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh (trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi\nđánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng đang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu\nvới lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ 2H.2025 đến hiĦn tăi.\n•\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu 20% so\nvới trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt khoąng bŒnh 15% -\n16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thịtrưƈng APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục\n\nvĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong nước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng\ntôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ cao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\nC\n\nP NH\n\nT KẾT QUẢ KINH DOANH\n\nKQKD Q1/2025: DTT = 12,480 tỷ đŻng (-22% yoy) vĄ LNST-CĐTS = 2,487 tỷ đŻng (+14% yoy)\n\n•\nDTT suy giąm -22% yoy do không hƇp nhût doanh thu tDŽ FOX sau khi chuyĨn giao cho Bộ Công An quąn lǗ trong Q1.2026, nếu\n\nkhông tŊnh FOX, doanh thu cǀa FPT sĵ ghi nhün tăng trưƉng +8.7% yoy chǀ yếu đến tDŽ KhŹi Công nghệ = 10,842 tỷ đŻng (+11%\n\nyoy), Ɖ chiħu ngưƇc lăi, KhŹi Giáo dục = 1,638 tỷ đŻng (-4% yoy) trong bŹi cąnh áp lǃc cănh tranh tDŽ các cụm trưƈng công có xu\nhướng gia tăng.\n•\n\nLNST-CĐTS +14% yoy nhƈ (1) biên lƇi nhuün cąi thiĦn Ɖ mąng CNTT trong nước (2) KQKD hŻi phục tăi các công ty liên doanh liên\n\nkết (FRT, FPT Synex, FPT Telecom).\n\nKhác: T4.2026: FPT ghi nhün doanh thu 4,748 tỷ đŻng (+20% yoy) và 873 tỷ đŻng (+21% yoy) dÿn dôt chŊnh bƉi mąng CNTT =\n4,198 tỷ đŻng (+23% yoy) dǃa trên mǂc nħn thûp cǀa cƿng kỳ 2025. Giá trị HĐ kǗ mới = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) tiếp tục hŻi\n\nphục.\n\nĐònh giò cǀa BSC: KQKD Q1.2026 lĄ thûp hơn 6% so với kỳ vƂng trong báo cáo trước đó cǀa chƸng tôi khi (1) KQKD tăi mąng Giáo\n\ndục chưa có đưƇc sự cąi thiĦn như kŒ vƂng do áp lǃc cănh tranh tăng từ các cụm điĨm trưƈng công (2) doanh số tăi thị trưƈng APAC\nchưa hŻi phục như kŒ vƂng ban đýu.\nTrung tâm phân tích Chứng khoán BIDV\nTrýn Lâm Tƿng\n(Chuyên viên phân tích)\nTungtl@bsc.com.vn\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n1\n\nR E S E A R C H\n\nKQKD\n\n2023\n2024\n2025\n2026\nDoanh thu thuýn\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nLƇi nhuün gźp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\n\nLNST-CĐTS\n\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nTÓM TẮT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1.2026\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\n2\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nFPT_Tỷ VNĐ\nQ1.2025\nQ1.2026\n% YoY\n2024\n2025\n% YoY\nDoanh thu thuần\n16,058\n12,480\n-22%\n62,849\n70,113\n12%\nLãi gộp\n6,301\n4,245\n-33%\n23,698\n25,895\n9%\nThu nhüp tĄi chŊnh\n573\n416\n-27%\n1,936\n2,977\n54%\nChi phí tài chính\n(311)\n(367)\n18%\n(1,812)\n(1,672)\n-8%\n\nTrong đó: Chi phŊ lċi vay\n\n(152)\n(179)\n18%\n(552)\n(810)\n47%\nLċi/(lỗ) tDŽ CTLK\n137\n667\n388%\n393\n658\n68%\nChi phí bán hàng\n(1,829)\n(1,002)\n-45%\n(6,116)\n(7,581)\n24%\n\nCP QLDN", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T153716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["CP QLDN"], "token_count": 1168, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T15:37:16.483749+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T153716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "1af5e7f7-14c1-5750-9e19-8d06fe94e14b", "source_file": "20260606T153716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "56917612-b7ab-5ef4-9ece-18b371f380a9", "text": "(1,877)\n(1,210)\n-36%\n(7,074)\n(7,331)\n4%\nLãi từ HĐKD\n2,994\n2,748\n-8%\n11,025\n12,947\n17%\nThu nhüp khác, rƃng\n31\n56\n82%\n45\n92\n106%\nLợi nhuận trước thuế\n3,025\n2,804\n-7%\n11,070\n13,039\n18%\nThuế TNDN\n(429)\n(327)\n-24%\n(1,642)\n(1,813)\n10%\nLợi nhuận sau thuế\n2,596\n2,477\n-5%\n9,427\n11,226\n19%\nLƇi Ŋch cǀa cổ đông thiĨu sŹ\n421\n(11)\n-103%\n1,571\n1,856\n18%\n\nLNST-CĐTS\n\n2,174\n2,487\n14%\n7,857\n9,369\n19%\nBiên LNG\n\n39.2%\n\n34.0%\n\n-5.2%\n\n37.7%\n\n36.9%\n\n-0.8%\nBiên LNR\n\n16.2%\n\n19.8%\n\n3.7%\n\n15.0%\n\n11.3%\n\n-3.7%\n\nSG&A/DT\n\n23.1%\n\n17.7%\n\n-5.3%\n\n20.9%\n\n21.2%\n\n0%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nC\n\nP NH\n\nT TRI:N VNG KINH DOANH 2026\n\nSo với báo cáo trước, BSC điħu chœnh giąm kǜ vƂng tăng trưƉng cho năm 2026 do (1) hai thị trưƈng trƂng điĨm APAC vĄ MǠ có\nxu hướng hŻi phục chüm hơn so kǜ vƂng ban đýu (2) khŹi giáo dục tiếp tục phąi chịu mǂc đź cănh tranh cao với các cụm trưƈng\ncông, ngoĄi ra, các điĨm trưƈng mới cǍng chưa đi vĄo hoăt đźng trong 2026.\n\n1. Điħu chœnh giąm tăng trưƉng mąng CNTT từ +18% yoy vħ +15% yoy phąn ònh tŹc độ hŻi phƾc chậm cǀa 2 thő trưƈng\n\nAPAC vĄ MǠ.\n•\n\nQ1.2026, doanh sŹ tăi thị trưƈng MǠ vĄ APAC ghi nhün lýn lưƇt đăt 2,078 tỷ đŻng (+3.8% yoy) vĄ 1,787 tỷ đŻng (-9.9%\n\nyoy) phąn ánh mǂc đź hŻi phục chüm cǀa hai thị trưƈng trên. Xu hướng trên kǜ vƂng sĵ chưa có nhiħu sǃ cąi thiĦn trong phýn\ncƃn lăi cǀa năm 2026, đõc biĦt đŹi với thị trưƈng MǠ trong bŹi cąnh căng th÷ng địa chŊnh trị dÿn đến tâm lǗ thün trƂng trong\nđýu tư cǀa các doanh nghiĦp. Mõt khác, triĨn vƂng tăi thị trưƈng APAC lăc quan hơn so với thị trưƈng MǠ, chƸng tôi cho röng\nmǂc giąm so với cƿng kỳ chǀ yếu do chưa ghi nhün các hƇp đŻng mới kǗ trong giai đoăn cuŹi 2025 vĄ đýu 2026, thị trưƈng\nnĄy có thể ghi nhün tăng trưƉng so với cƿng kǜ trƉ lăi trong Q2 vĄ Q3.2026.\n•\nTăng trưƉng cǀa mąng CNTT sĵ phụ thuźc chŊnh thị trưƈng Nhüt Bąn vĄ EU khi (1) KQKD Q1.2026 ghi nhün tăng trưƉng\n\ntŊch cǃc (2) lưƇng hƇp đŻng kǗ trong T4.2026 = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) chǀ yếu đến tDŽ thị trưƈng Nhüt Bąn (3) trong\n\nkhi đó, thị trưƈng EU lĄ thị trưƈng đang đưƇc FPT đþy mănh trong thƈi gian gýn đây thông qua viĦc mƉ nhiħu văn phƃng đăi\ndiĦn vĄ tĄi trƇ quąng cáo với CLB Bóng đá Chelsea.\n\nDo vüy, BSC thǃc hiĦn điħu chœnh giąm (1) APAC = 8,582 tỷ đŻng (+5% yoy, -12.5% so với dǃ phóng cǍ) (2) MǠ = 8,571 tỷ\nđŻng (+5% yoy, -4.5% so với dǃ phóng cǍ), điħu chœnh tăng thị trưƈng Nhüt = 19,315 tỷ đŻng (+25% yoy, +5% so với dự phóng\n\ncǍ) khi lưƇng hƇp đŻng mới kǗ tŊch cǃc hơn kǜ vƂng.\n\n2. ĐŹi với mąng giòo dƾc, BSC tương tǃ điħu chœnh giąm doanh thu vħ mức = 6,503 tỷ đŻng (+6% yoy, -8% so với bòo còo\ncǍ) do (1) KQKD Q1.2026 thûp hơn kǜ vƂng (2) tuyĨn sinh gõp kho dưới áp lǃc cănh tranh cao với khŹi trưƈng công. NgoĄi ra,\n\ntrong Q1.2026, FPT đċ khƉi công tổ hƇp giáo dục mới tăi Hąi Phƃng trên diĦn tŊch 10 ha với quy mô khi đi vĄo hoăt đźng\n\nkhoąng 5,800 hssv, giai đoăn 1 cǀa dǃ án kǜ vƂng sĵ đi vĄo hoăt đźng tDŽ 1H.2027.\n\n3\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n-\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n2.5\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\nQ1.2024\nQ2.2024\nQ3.2024\nQ4.2024\nQ1.2025\nQ2.2025\nQ3.2025\nQ4.2025\nQ1.2026\nKǗ mới\n\nKM/DT\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nDỰ PHÓNG CỦA BSC\n\nNăm 2026, BSC dǃ phŶng FPT ghi nhận DTT vĄ LNST-CĐTS lần lượt đăt 57,285 tỷ đŻng (+13.2% yoy) vĄ 10,837 tỷ đŻng\n\n(+15.7% yoy), thay đổi lýn lưƇt -28% vĄ -3.3% so với dǃ phóng cǍ, tương đương PE FW 2026 = 6,042 VNĐ/CP, PE FW 2026\n\n= 11.7 lýn, dǃa trên nhdžng thay đổi vĄ quan điĨm chŊnh sau:", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T153716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DỰ PHÓNG CỦA BSC"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T15:37:16.483749+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T153716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "1af5e7f7-14c1-5750-9e19-8d06fe94e14b", "source_file": "20260606T153716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "table", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "25bada01-acac-524b-bb22-2cc6eec0a6bf", "text": "1.\n\nDoanh thu điħu chœnh giąm -28% đến tDŽ (1) loăi bƄ doanh thu tDŽ FOX (ước tŊnh khoąng 21,417 tỷ đŻng) do không đưƇc hƇp\nnhût (2) điħu chœnh giąm mąng CNTT -3% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước) (3) điħu chœnh giąm mąng giáo\n\ndục -8% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước).\n\n2.\n\nBiên lƇi nhuün gźp = 33.6% điħu chœnh giąm 3.9 điĨm % so với báo cáo cǍ chǀ yếu do loăi trDŽ hƇp nhût với FOX.\n\n3.\n\nLƇi nhuün tDŽ liên doanh, liên kết = 2,385 (+262% so với dǃ phóng cǍ) do ghi nhün thêm 1,727 tỷ đŻng lƇi nhuün cǀa FOX\n\n(tương ǂng với 45% cổ phýn sƉ hdžu cǀa FPT, dǃ phóng FOX NĐT tham khąo tăi đây)\n4\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nBąng tŶm tắt gią đőnh cǀa BSC\n2024\n2025\n\n2026F CǍ\n\n2026F Mới\n%yoy\nCNTT nước ngoĄi\n30,952\n35,381\n41,641\n40,779\n15%\nNhüt bąn\n12,325\n15,452\n18,542\n19,315\n25%\n\nAPAC\n\n8,240\n8,173\n9,808\n8,582\n5%\nEU\n2,636\n3,593\n4,312\n4,312\n20%\nMǠ\n7,751\n8,163\n8,979\n8,571\n5%\nCNTT trong nước\n8,157\n9,093\n10,002\n10,002\n10%\nViễn Thông\n17,610\n19,507\n21,458\n0\nGiòo dƾc, đầu tư vĄ khòc\n6,129\n6,132\n7,082\n6,503\n6%\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nPHỤ LỤC: DỰ PHÓNG CỦA BSC\n\n5\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nKQKD(Tỷ đŻng)\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nGiá vŹn hàng bán\n(32,288)\n(39,150)\n(44,217)\n(38,064)\nLợi nhuận gộp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\nThu nhüp tài chính\n2,336\n1,936\n2,977\n2,008\nChi phí tài chính\n(1,718)\n(1,812)\n(1,672)\n(1,151)\n\nTrong đó: Chi phí lãi vay\n\n(833)\n(552)\n(810)\n(770)\nLãi/(lỗ) tDŽ CTLK\n76\n393\n658\n2,385\nChi phí BH\n(5,090)\n(6,116)\n(7,581)\n(4,583)\nChi phí QLDN\n(6,822)\n(7,074)\n(7,331)\n(5,557)\nLãi tDŽ HĐKD\n9,112\n11,025\n12,947\n12,324\nThu nhüp khác, ròng\n91\n45\n92\n92\n\nLNTT\n\n9,203\n11,070\n13,039\n12,416\nThuế TNDN\n(1,411)\n(1,642)\n(1,813)\n(1,469)\n\nLNST\n\n7,792\n9,427\n11,226\n10,947\nLƇi ích CĐKKS\n1,322\n1,571\n1,856\n109\nLNST Công ty mẹ\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nKHUYẾN NGHỊ CỦA BSC\n\nSo vơi khuyến nghị trước đó, BSC duy trŒ khuyến nghị MUA đŹi với FPT với giò mƾc tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương\n\nupside +24% so với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n1.\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lần độ lệch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20\n\nlần, chƸng tôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thị trưƈng về viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng\nđến lưƇng đơn hĄng cǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ\n\n2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ duy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh\n\n(trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi đánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng\nđang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu với lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ\n2H.2025 đến hiĦn tăi.\n\n2.\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu\n\n20% so với trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt\nkhoąng bŒnh 15% - 16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thị trưƈng", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T153716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["2."], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T15:37:16.483749+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T153716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "1af5e7f7-14c1-5750-9e19-8d06fe94e14b", "source_file": "20260606T153716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 53, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "5aea38e7-661f-5104-a4f4-a9ccaf585b41", "text": "APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục vĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong\nnước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng tôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ\ncao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\n6\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n\nHình 1: Giá cổ phiếu FPT và VnIndex\nĐơn vị: VND/cổ phiếu\nHình 2: Đőnh giá P/E cǀa FPT\nĐơn vị: Lýn\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\n\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n100,000\n120,000\n140,000\n160,000\n180,000\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\n2,000\n\nVNINDEX\n\nFPT\n\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nP/E\nMean\n\n+1 STD\n\n-1 STD\n\n+2 STD\n\n-2 STD\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nHệ thŹng khuyến nghő\nCác khuyến nghịMua, Bán hoõc Nôm gidž chǂng khoán đưƇc xác định dǃa trên tổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng, böng tổng cǀa chênh lĦch\ngidža giá mục tiêu và giá đóng cDža ngày khuyến nghịcǀa chǂng khoán cźng với tỷsuût cổtǂc kǜ vƂng. Các định nghĩa vħ khuyến\nnghịcụthĨ như sau:\nXếp hăng khuyến nghő\nĐőnh nghĩa\n\nMUA MẠNH\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 30% trƉ lên\n\nMUA\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 15% đến 30%\n\nNẮM GIỮ\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ -10% đến 15%\n\nBÁN\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm thûp hơn -10%\nThông tin liên hệ- Trung tâm phân tích Nghiên cứu\nPhan QuŹc Bửu\nQuyền phụ trách Trung tâm Phân tích Nghiên cứu\nBuupq@bsc.com.vn\nBùi Nguyên Khoa\nP. Giám đŹc Trung tâm PTNC\nVĩ mô – Thị Trưƈng\nKhoabn@bsc.com.vn\nNguyễn Thő Cþm Tú\nQuyền phụ trách Nhóm Ngành và Doanh nghiệp\nTuntc@bsc.com.vn\nNhóm Ngân hàng, Tài chính\nNhŶm Bất Động Sąn, VLXD\nNhóm Dầu khí, Điện, Phân bón – Hoá chất\nNhŶm Bòn lẻ, Xuất khþu, Logistics\nĐoĄn Minh Trí\nChuyên viên phân tích\nTridm@bsc.com.vn\nPhăm Quang Minh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nMinhpq@bsc.com.vn\nLưu Thuỳ Linh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nLinhlt2@bsc.com.vn\nPhăm Thő Minh Châu\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nChauptm@bsc.com.vn\nLâm Việt\nChuyên viên phân tŊch cao cûp\nVietl@bsc.com.vn\nNguyễn Dân TrưƉng\nChuyên viên phân tích\nTruongnd@bsc.com.vn\nTrần Lâm Tùng\nChuyên viên phân tích\nTungtl@bsc.com.vn\nVǍ Công Hoàng Duy\nChuyên viên phân tích\nDuynch@bsc.com.vn\nTrần Nguyễn Tưƈng Huy\nChuyên viên phân tích\nHuytnt@bsc.com.vn\n\nKHUYẾN CÁO SỬ DỤNG\n\nBản báo cáo này của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC), chỉcung cấp những thông tin chung và\nphân tích vềtình hình kinh tếvĩ mô cũng như diễn biến thịtrường chứng khoán trong ngày. Báo cáo\nnày không được xây dựng đểcung cấp theo yêu cầu của bất kỳtổchức hay cá nhân riêng lẻnào hoặc\ncác quyết định mua bán, nắm giữchứng khoán. Nhà đầu tư chỉnên sửdụng các thông tin, phân tích,\nbình luận của Bản báo cáo như là nguồn tham khảo trước khi đưa ra những quyết định đầu tư cho\nriêng mình. Mọi thông tin, nhận định và dựbáo và quan điểm trong báo cáo này được dựa trên những\nnguồn dữliệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC) không đảm bảo rằng\ncác nguồn thông tin này là hoàn toàn chính xác và không chịu bất kỳmột trách nhiệm nào đối với tính\nchính xác của những thông tin được đềcập đến trong báo cáo này, cũng như không chịu trách nhiệm\nvềnhững thiệt hại đối với việc sửdụng toàn bộhay một phần nội dung của bản báo cáo này. Mọi quan\nđiểm cũng như nhận định được đềcập trong báo cáo này dựa trên sựcân nhắc cẩn trọng, công minh\nvà hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm, nhận định này có thểthay đổi mà không cần\nbáo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC).\nMọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà không có sựđồng ý của BSC đều trái luật. Bất kỳnội dung nào\ncủa tài liệu này cũng không được (i) sao chụp hay nhân bản ởbất kỳhình thức hay phương thức nào\nhoặc (ii) được cung cấp nếu không được sựchấp thuận của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV.\n© 2019 BIDV Securities Company, All rights reserved. Unauthorized access is prohibited.\n8", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T153716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG"], "token_count": 1019, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T15:37:16.483749+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T153716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "1af5e7f7-14c1-5750-9e19-8d06fe94e14b", "source_file": "20260606T153716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "067edd3c-ba3e-5cc2-87d7-179960078ef9", "text": "Mirae Asset Vietnam Research\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN\n\nĐịnh giá thấp nhất 5 năm\n•\nFPT là tập đoàn công nghệhàng đầu Việt Nam với hơn 38 năm phát triển, có mặt tại 30 quốc gia và vùng lãnh thổ. Tiên phong trong chuyển đổi số, tư\nvấn, cung cấp và triển khai các dịch vụ, giải pháp công nghệvà viễn thông.\n•\n\nNăm 2025, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuếlần lượt ởmức 70.113 tỷđồng và 9.376 tỷđồng, tăng 11,6% và 19,3% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp\ngiảm từmức 37,7% năm 2024 xuống 36,9%; 2) Doanh thu tài chính tăng 54% YoY, nhờlãi tiền gửi, cho vay tăng 42% YoY, lãi chênh lệch tỷgiá hối đoái\n\ntăng 65%; 3) Chi phí tài chính giảm 7,7%, do dựphòng các khoản đầu tư và tổn thất tài chính giảm 47,9% YoY.\n\n•\n\nKhối công nghệtiếp tục đóng vai trò trụcột trong doanh thu, ghi nhận 44.475 tỷđồng (+13,7% YoY). Trong đó, dịch vụCNTT nước ngoài đạt 35.382 tỷ\nđồng (+14,3% YoY) chiếm gần 80% doanh thu khối công nghệ, dịch vụCNTT trong nước đạt 9.093 tỷđồng (+11,5% YoY). Doanh thu ký mới dịch vụ\nCNTT nước ngoài đạt 40.463 tỷđồng (+23,2% YoY), thắng thầu 26 dựán với quy mô trên 10 tỷUSD, tăng gấp đôi cùng kỳ. Doanh thu ký mới trong\n\nnước vượt 10.000 tỷđồng. Điều này tạo tiền đềdư địa phát triển cho năm 2026 trong bối cảnh chuyển đổi sốtoàn cầu.\n•\nKhối viễn thông ghi nhận doanh thu đạt 18.702 tỷđồng (+10,6% YoY). FPT Telecom được kỳvọng duy trì tăng trưởng nhờmảng Broadband bứt phá\nvới lợi thếtiên phong XGS-PON kết hợp Wi-Fi 7, qua đó thúc đẩy nhu cầu nâng cấp gói dịch vụvà củng cốvịthếcạnh tranh trên thịtrường băng thông\nrộng.\n•\nKhối giáo dục, đầu tư ghi nhận 6.132 tỷđồng doanh thu (+0,05% YoY). Được kỳvọng trởthành nền tảng chiến lược cho FPT trong đào tạo đội ngũ\ncông nghệ, AI đáp ứng nhu cầu nhân lực sốcủa doanh nghiệp và tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn.\n•\n\nNăm 2026, chúng tôi dựphóng doanh thu và lãi ròng đạt 56.114 tỷđồng và 11.029 tỷđồng, giảm 20% và tăng 18% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp cải\nthiện từmức 37% lên 38% YoY; 2) Doanh thu khối công nghệđạt 49.863 tỷđồng tăng 12% YoY, khối giáo dục đạt 6.251 tỷđồng tăng 2% YoY. Ngoài ra,\n\nFPT thay đổi cách hạch toán FPT Telecom từcông ty con sang công ty liên kết nên chúng tôi loại trừphần doanh thu từmảng viễn thông và sẽghi\nnhận vào lãi/lỗcông ty liên doanh, liên kết (LDLK) theo tỷlệsởhữu 45%.\n•\n\nEPS forward 2026 ước đạt 6.476 đ/cp, tương ứng P/E forward ởmức 11,6 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho FPT nhờ: 1) Vịthếhàng đầu\n\ntrong lĩnh vực công nghệ; 2) Sởhữu cấu trúc tài chính lành mạnh với lượng dựtrữtiền, tương đương tiền và đầu tư nắm giữđến ngày đáo hạn đạt\n\n40.153 tỷchiếm hơn 45% tổng tài sản; 3) Đẩy mạnh hạtầng dữliệu và AI qua các dựán tại TP.HCM, mởrộng năng lực AI Factory với NVIDIA HGX\n\nB300, đưa sản phẩm AI lên Azure Marketplace đểtiếp cận khách hàng toàn cầu, phát triển công nghệô tô dựa trên AI và bán dẫn qua hợp tác với\nQualcomm.\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nGiá đóng cửa (21/04/2026)\n\n75,100\nGiá mục tiêu (12 tháng)\n92,000\nLợi nhuận kỳvọng\n\n22.5\n\nLãi ròng (26F, tỷđồng)\n\n11.029\n\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n24.2\n\nP/E (26F, x)\n\n11.6\n\nVốn hoá (tỷđồng)\n127,933\n(Tỷđồng)\nFY 2021\nFY 2022\nFY 2023\nFY 2024\n\nFY 2025 FY 2026(F)\n\nSLCP đang lưu hành (triệu cp)\n1,704\nDoanh thu\n35,657\n44,010\n52,618\n62,849\n70,113\n56,114\nTỷlê CP tựdo chuyển nhượng (%)\n\n89.5\n\nLNHĐKD\n\n5,415\n6,795\n8,452\n10,508\n10,989\n9,737\nTỷlệsởhữu của NĐTNN (%)\n\n31.9\n\nTỷlệLNHĐKD (%)\n\n15.2\n\n15.4\n\n16.1\n\n16.7\n\n15.7\n\n17.4\n\nBeta (12M)\n\n0.8\n\nLãi ròng\n4,337\n5,310\n6,465\n7,857\n9,376\n11,029\nGiá thấp nhất 52 tuần (VND)\n71,600\n\nEPS (VND)\n\n2,383\n2,912\n3,524\n4,299\n5,216\n6,476\nGiá cao nhất 52 tuần (VND)\n112,800\n\nROE (%)\n\n23.4\n\n24.9\n\n25.7\n\n26.4\n\n26.8\n\n20.0\n\n(%)\n\n1 M\n\n3M\n12M\nP/E (x)\n\n21.4\n\n17.4\n\n20.6\n\n30.8\n\n18.4\n\n11.6\n\nTuyệt đối\n\n3.1\n\n-20.7\n-20.8\nP/B (x)\n\n4.7\n\n4.0\n\n4.9\n\n7.5\n\n4.5\n\n2.5\n\nTương đối\n-8.4\n-30.2\n-71.4\nCổtức/thịgiá (%)\n\n2.2\n\n1.3\n\n2.1\n\n1.2\n\n2.0\n\n2.7\n\nNguồn: Bloomberg, Fiinpro, Fdata, Mirae Asset\n\nBÁO CÁO NGẮN\n\nCông Ty Cổ Phần FPT (FPT)\n70\n100\n130\n160\nApr 25\nJun 25\nAug 25\nOct 25\nDec 25\nFeb 26\nApr 26\n(%)\nVN-Index\n\nFPT VN\n\nMirae Asset Vietnam Research\n\nGÓC NHÌN KỸ THUẬT", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T153718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["GÓC NHÌN KỸ THUẬT"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T15:37:18.290447+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T153718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "01a6216c-7652-5938-84c1-2a21b1a3b214", "source_file": "20260606T153718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 83, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "b51be7a6-ae5f-574d-a4a7-2613aacde5f5", "text": "• FPT hiện vận động tích lũy ngắn hạn bám quanh đường MA20 ngày,\nsau nhịp điều chỉnh mạnh từvùng đỉnh, dao động chủyếu trong vùng\n\n74.000–78.000 đ/cp.\n\n• Hỗtrợgần nhất quanh 72.000 – 73.000 đ/cp. Kỳvọng cải thiện khi vượt\nkháng cự78.000–80.000 đ/cp đểhướng lên vùng mục tiêu kếtiếp\n\n88.000 đ/cp.\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nNguồn: Fdata, Mirae Asset\n\nChỉ tiêu\nĐiểm số kỹ thuật\n(Mirae Asset)\n\n2 điểm\n\n(Trung Tính)\nGiá đóng cửa\n\n(21/04/2026)\n\n75,100\nXu hướng ngắn hạn\nĐi ngang\nKháng cự (ngắn hạn)\n82,000\nXu hướng trung hạn\nGiảm\nHỗ trợ (ngắn hạn)\n72,000\nXu hướng dài hạn\nGiảm\nĐiểm cắt lỗ ngắn hạn\n66,000\n• Báo cáo được viết và phát hành bởi Chứng khoán Mirae Asset. Báo cáo được thực hiện dựa trên nguồn thông tin đáng\ntin cậy vào thời điểm công bố. Chứng khoán Mirae Asset không chịu trách nhiệm vềđộchính xác, tính công bằng và đầy\nđủcủa những thông tin này. Báo cáo này chỉnhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổchức đầu tư cũng như các\nnhà đầu tư cá nhân của Chứng khoán Mirae Asset, các đối tượng có kiến thức vềmôi trường kinh doanh địa phương,\npháp luật cũng như nguyên tác kếtoán.\n• Báo cáo không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳchứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Báo\ncáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụthể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của từng khách hàng. Thông tin và\nquan điểm trong báo cáo có thểthay đổi mà không cần thông báo trước. Tình hình hoạt động trong quá khứkhông\nnhất thiết sẽdiễn ra tương tựcho các kết quảtrong tương lai. Lợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể\nxảy ra mất vốn ban đầu. Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý không chịu bất kỳ\ntrách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳtổn thất nào phát sinh từviệc sửdụng tài liệu này.\n• Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý có thểthực hiện hoặc đềnghịcác giao dịch\nmua hoặc bán bất kỳloại chứng khoán hoặc công cụtài chính nào vào bất kỳthời điểm nào. Chứng khoán Mirae Asset\nvà các chi nhánh có thểđã, đang hoặc sẽcó mối quan hệkinh doanh với các công ty chủthểđểcung cấp các dịch vụ\nngân hàng đầu tư, tạo lập thịtrường hoặc các dịch vụtài chính khác được luật pháp và quy định hiện hành cho phép\nBáo cáo này không được saochép, tái tạo, phát hành và phân phối với bất kỳmục đích nào nếu không được sựchấp\nthuận bằng văn bản của Chứng khoán Mirae Asset.\nMiễn trừ trách nhiệm", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T153718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2 điểm"], "token_count": 567, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T15:37:18.290447+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T153718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "01a6216c-7652-5938-84c1-2a21b1a3b214", "source_file": "20260606T153718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "3dfe62d9-8863-5f99-84ef-7fe5fe601b8a", "text": "SSI - RESEARCH & ADVISORY CENTER\n\nTrang 1\nNhu cầu thị trường duy trì ổn định mặc dù chịu tác động từ AI\nChúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT, và giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600\nđồng/cp (từ 110.400 đồng). Việc giảm giá mục tiêu nhằm phản ánh sự điều chỉnh hệ số P/E\n\nmục tiêu thấp hơn cho mảng giáo dục ở mức 16x (từ 18x) và mảng công nghệ ở mức 17x (từ\n\n18x) để sát với trung bình ngành, trong khi đó chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu 14x cho mảng\nviễn thông. FPT hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 13x, thấp hơn đáng kể so với\n\ncác trung bình ngành (17x), mặc dù tăng trưởng EPS cao hơn (15% so với 11%), nghĩa là mức\n\ntăng trưởng này có thể chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.\nLuận điểm đầu tư\n•\nThị trường nước ngoài là động lực tăng trưởng chính (đặc biệt tại Nhật Bản), với các khoản\nđầu tư dài hạn vào các công nghệ chiến lược. Trong năm 2025, giá trị hợp đồng ký\n\nmới/doanh thu ký mới tăng 23% svck (so với mức tăng 13% svck trong năm 2024).\n\n•\nChuyển đổi số khu vực công mang lại dư địa tăng trưởng trong trung hạn. FPT sẽ hợp tác\nvới Chính phủ trong các sáng kiến chuyển đổi số, góp phần thúc đẩy tăng trưởng cho mảng\ndịch vụ công nghệ thông tin (CNTT) trong nước.\n•\n\nSự chuyển dịch về AI: Trung lập đến tích cực trong ngắn hạn. Mặc dù các nhà đầu tư lo\n\nngại về khả năng thay thế ngành nghề do AI, việc ứng dụng AI trong doanh nghiệp vẫn\nđang được xúc tiến và vẫn cần các hoạt động của con người liên quan đến tích hợp hệ\nthống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế triển khai. Trong giai\nđoạn hiện nay, AI dự kiến sẽ hỗ trợ nhu cầu và nâng cao năng suất hơn là thay thế các\nmảng dịch vụ CNTT.\nĐiểm nhấn ĐHCĐ 2026\n•\nKế hoạch tăng trưởng LNTT năm 2026 đạt 15% svck, phù hợp với ước tính của chúng tôi.\nTrong đó, mảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính.\n•\n\nSự chuyển dịch trong hoạt động liên quan đến AI: Doanh thu từ AI/phân tích dữ liệu và quy\n\nmô đội ngũ kỹ sư CNTT đã tăng trưởng liên tục trong 4 năm qua, trong khi gia công phần\nmềm hiện chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ của FPT.\n•\n\nCác lĩnh vực công nghệ chiến lược trọng tâm: AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh mạng,\n\nThiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và Công nghệ đường sắt.\nTriển vọng năm 2026\n\nChúng tôi gần như giữ nguyên dự báo năm 2026 với doanh thu đạt 58,3 nghìn tỷ đồng (+15%\n\nsvck) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 10,8 nghìn tỷ đồng (+15% svck).\n\nKết quả đầu năm 2026 tích cực, với tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm đạt 16% svck, phù\n\nhợp với dự báo cả năm này.\n\nViệc không còn hợp nhất với CTCP Viễn thông FPT (FOX: UpCOM) ảnh hưởng đến doanh thu\n\nvà lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong báo cáo tài chính hợp nhất, nhưng không ảnh hưởng đến\nlợi nhuận ròng cho cổ đông công ty mẹ (NPATMI) và EPS.\n\nRủi ro: Giá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, đồng tiền nước ngoài\n\ngiảm so với VNĐ, cạnh tranh gia tăng từ các trường đại học công lập, cũng như tốc độ và tác\nđộng của việc ứng dụng AI lên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT.\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu chính\n\nTỷ đồng\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n\n44.010\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\nTăng trưởng DTT\n23,4%\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nBiên lợi nhuận gộp\n39,0%\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\n\nNPATMI\n\n5.310\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nEPS (VND)\n\n4.420\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\nTăng trưởng EPS\n1,8%\n5,3%\n5,7%\n5,9%\n14,8%\nNợ/VCSH (x)\n0,5\n0,5\n0,4\n0,5\n0,3\nTỷ suất cổ tức\n2,6%\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\n\nROE\n\n27,8%\n28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nP/E (x)\n17,4\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nP/B (x)\n4,0\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\n\nEV/EBITDA\n\n7,6\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nĐào Minh Châu, CFA\nPhó Giám đốc TTPT\nchaudm@ssi.com.vn\n\nGiá CP - VND (21/04/26)\n\n75.100\n\nVốn hóa (USDmn):\n\n5.002\n\nSLCP lưu hành (triệu cp):\n\n1.704\n\nKLGD TB 3 tháng (triệu cp):\n13,4\nGiá cao/thấp 52T (k VND):\n110,9/73,1\nGTGD TB 3 tháng (USDmn):\n41,6\nTỷ lệ SHNN (%):\n32,5\nGTNN còn được mua\n(USDmn):\n812,8\nTỷ lệ sở hữu nhà nước (%):\n5,7\nBiến động giá cổ phiếu\n\nNguồn: SSI Research", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T153720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["1.704"], "token_count": 1171, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T15:37:20.143019+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T153720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "a955a190-f08c-56f6-88a1-9f267e11f52c", "source_file": "20260606T153720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 57, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "8f3d1520-7568-5c92-8895-960740c06b01", "text": "Thông tin cơ bản về công ty\nFPT được thành lập vào năm 1988, là\ncông ty hàng đầu trong ngành CNTT\nViệt Nam. Công ty được niêm yết trên\nHOSE năm 2006. Đến nay, FPT đã duy\ntrì được mức tăng trưởng cao, mở rộng\nngành nghề kinh doanh khác nhau và\nmở rộng ra thị trường thế giới.\n\nCẬP NHẬT ĐHCĐ 2026\n\nNgày 22/04/2026\nCông ty Cổ phần FPT (FPT: HOSE)\nGiá mục tiêu: 101.600 Đồng\nKhuyến nghị: MUA\nTăng giá: 35,3%\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 2\n\nCập nhật ĐHCĐ 2026: Mục tiêu tăng trưởng 2 chữ số trong bối cảnh rủi ro địa chính trị toàn cầu\nFPT đặt kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt 58,6 nghìn tỷ đồng (+16% svck) và LNTT đạt 11,6 nghìn tỷ đồng (+15%svck), nhìn\n\nchung phù hợp với các dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, bất ổn địa chính trị vẫn là yếu tố quan trọng có thể ảnh hưởng đến\nkhả năng hoàn thành kế hoạch này:\n•\nMảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính, Nhật Bản vẫn là thị trường nước ngoài quan trọng, trong khi khu vực\ncông được kỳ vọng sẽ trở thành nhóm khách hàng quan trọng trong trung hạn. Trước tốc độ phát triển nhanh của AI,\ncông nghệ này sẽ tiếp tục là động lực quan trọng trong định hướng dài hạn của FPT, hỗ trợ khách hàng trong quá trình\nchuyển đổi AI:\n\n✓ Tình hình chuyển dịch hoạt động của FPT theo hướng AI: Tính đến năm 2025, mảng AI/Phân tích dữ liệu ghi nhận\ndoanh thu 2,6 nghìn tỷ đồng (+41% svck), chiếm 16% doanh thu chuyển đổi số và 7% doanh thu CNTT nước ngoài.\n\nTrong khi đó, gia công phần mềm chỉ còn chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ, thấp hơn đáng kể so\nvới quá khứ.\n\n✓ Tình hình tuyển dụng kỹ sư CNTT: Tại FPT Software, tổng số nhân sự đạt mức cao kỷ lục trong năm 2025, với trọng\n\ntâm tuyển dụng là kỹ sư có nhiều kinh nghiệm. FPT sẽ duy trì chiến lược này trong năm 2026 và chưa có kế hoạch\ncắt giảm nhân lực CNTT ở giai đoạn hiện tại, nhằm hỗ trợ mở rộng hoạt động kinh doanh. Đối với ứng viên/kỹ sư trẻ,\nFPT sẽ cân nhắc đào tạo bổ sung khi cần thiết.\n•\n\nMảng viễn thông: Từ năm 2026, FPT sẽ không còn hợp nhất 100% doanh thu và LNTT từ FOX. Việc thay đổi phương\n\npháp kế toán này dự kiến sẽ không tác động đáng kể đến NPATMI cũng như giá trị cho cổ đông của FPT. FOX đóng góp\nkhoảng 17% NPATMI của FPT trong năm 2025.\n•\n\nMảng giáo dục: FPT đưa ra một số sáng kiến quan trọng như sau:\n\n✓ Tích hợp AI vào các chương trình đào tạo\n✓ Áp dụng các phương pháp giáo dục mới\n✓ Nâng cao chất lượng ở các lĩnh vực đào tạo chuyên sâu (như AI và bán dẫn – hiện đang đào tạo khoảng 3.700 sinh\nviên).\n\nBảng 2: Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2026\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.650\n\n18,4%\n\n5.883\n\n7.350\n\n24,9%\n13,2%\n14,0%\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n6.131\n\n5.930\n\n-3,3%\n\n4.225\n\n4.279\n\n1,3%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.580\n\n15,8%\n\n10.108\n\n11.629\n\n15,0%\n20,0%\n19,9%\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX. Từ năm 2026, FPT chỉ ghi nhận phần lợi nhuận\ntừ FOX tương ứng với tỷ lệ sở hữu thực tế, thay vì hợp nhất 100% doanh thu và LNTT của FOX như trước đây.\n\nBiểu đồ 3: Doanh thu AI/Phân tích dữ liệu giai đoạn 2022-2025\nBiểu đồ 4: Số lượng nhân sự CNTT nước ngoài bình\n\nquân của FPT\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nVốn đầu tư\nTừ năm 2026, FPT sẽ tập trung vào hoạt động nghiên cứu & phát triển (R&D) các công nghệ mới. Bên cạnh đó, đối với FPT\nAI Factory, công ty gần đây đã công bố kế hoạch triển khai bổ sung NVIDIA HGX B300, nhằm xử lý các bài toán AI phức tạp\nhơn (như AI Reasoning, Agentic AI, Physical AI) và hỗ trợ các mô hình AI quy mô lớn hơn.\n980\n\n1.221\n\n1.856\n\n2.612\n\n13%\n12%\n13%\n16%\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n12%\n14%\n16%\n500\n\n1.000\n\n1.500\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n2022\n2023\n2024\n2025\nVND bn\nRevenue of AI/Data analytics\n% weight on digital transformation revenue\n\n31.208\n\n-\n\n5.000\n\n10.000\n\n15.000\n\n20.000\n\n25.000\n\n30.000\n\n35.000\n\nDoanh thu t ừ AI/Phân\ntích d ữ liệu\nT ỷ trọng doanh thu chuy\nển đ ổi s ố\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 3\nTuy nhiên, trong những năm gần đây, giải ngân vốn đầu tư thực tế thường thấp hơn kế hoạch, cho thấy áp lực đối với khả\nnăng hoàn thành kế hoạch đề ra. Sang năm 2026, cả FPT và FOX đều cho rằng việc đẩy mạnh đầu tư là cần thiết để duy trì\ntriển vọng tăng trưởng trong dài hạn.\n\nBảng 5: Vốn đầu tư kế hoạch và thực tế\n\nKế hoạch\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\n2026\nDiễn giải ngân sách năm 2026\nCông nghệ\n\n1.800\n\n2.200\n\n6.000*\n\n4.200", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T153720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.200"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T15:37:20.143019+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T153720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "a955a190-f08c-56f6-88a1-9f267e11f52c", "source_file": "20260606T153720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "fbfac5e3-942a-54df-b8ad-86def704e31b", "text": "• Xây dựng tổ hợp văn phòng tại các thành phố lớn như\nHà Nội, TP.HCM và Bình Định\n• Nghiên cứu & phát triển các công nghệ mới. FPT sẽ tập\ntrung đầu tư vào AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh\nmạng, Thiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và\nCông nghệ đường sắt\nViễn thông\n\n2.300\n\n2.300\n\n2.500\n\n5.100\n\n• Duy trì và nâng cấp các cơ sở, hạ tầng kinh doanh hiện\nhữu\n• Đầu tư vào các trung tâm dữ liệu, tòa nhà, cáp quang\nbiển, cũng như R&D/thiết kế chip AI\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n1.700\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n• Mở rộng các khuôn viên đại học tại Hà Nội, TP.HCM và\nĐà Nẵng\n• Mở thêm các cơ sở đào tạo mới tại nhiều tỉnh, thành\nphố trên toàn quốc\nTổng\n\n5.800\n\n6.500\n\n11.000\n\n7.200**\n\nThực tế\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\nCông nghệ\n\n1.154\n\n1.410\n\n2.823*\n\nViễn thông\n\n1.837\n\n1.032\n\n1.751\n\nGiáo dục, Đầu tư, và Khác\n\n1.009\n\n724\n749\nTổng\n\n4.000\n\n3.166\n\n5.323\n\n% hoàn thành kế hoạch\n69%\n49%\n48%\n\nNguồn: FPT, FOX, SSI Research\n\n*Vốn đầu tư mảng công nghệ năm 2025 (tính cả số kế hoạch và thực tế) cao hơn bình thường, do đầu tư vào FPT AI Factory.\n**Do FOX không còn được hợp nhất toàn bộ vào báo cáo tài chính của FPT từ năm 2026, chúng tôi không tính phần vốn đầu tư tương ứng của FOX trong\ntổng vốn đầu tư dự kiến của FPT.\n\nChiến lược phát triển giai đoạn 2026-2028: Bên cạnh các khoản đầu tư vào AI và công nghệ mới, FPT sẽ tăng cường hợp\n\ntác với khu vực công trong các lĩnh vực chuyển đổi số, dữ liệu và cải cách thủ tục hành chính.\n\nBảng 6: Các nội dung chính trong chiến lược phát triển giai đoạn 2026–2028\n\nChiến lược\nAI-first\n• Trong những năm gần đây, FPT đã quyết tâm trở thành “AI First Corporation”, chuyển dịch từ mô hình dịch vụ\nCNTT truyền thống sang nền tảng AI native, trong đó AI được tích hợp xuyên suốt vào mọi giải pháp và các\nhoạt động sản xuất kinh doanh (“AI‑First Development”).\n• Đối với AI Agents, FPT sẽ tiếp tục phát triển các công cụ chuyên biệt phục vụ nhiều ngành/lĩnh vực khác nhau\n(như tài chính, sản xuất, y tế và logistics).\n• Hệ sinh thái AI sẽ tiếp tục được củng cố và mở rộng, tiếp nối việc ra mắt FPT AI Factory vào năm ngoái.\n• Công ty cũng sở hữu hệ thống đào tạo nội bộ quy mô lớn nhằm hỗ trợ phát triển đội ngũ kỹ sư AI và hướng tới\nhợp tác sâu hơn với các đối tác về các mô hình mã nguồn mở.\nLàm chủ công nghệ chiến lược và\nđóng góp cho chủ quyền số\nCác công nghệ chiến lược giai đoạn 2026–2030:\n\n• AI: tập trung vào toàn bộ chuỗi giá trị AI (mô hình, dữ liệu, năng lực tính toán, ứng dụng và nguồn nhân lực).\n• Công nghệ lượng tử & AI: đào tạo 100 tiến sĩ, phát triển khoảng 2.000 chuyên gia công nghệ và tạo ra khoảng\n\n500 công trình khoa học/bằng sáng chế/tài sản sở hữu trí tuệ.\n\n• Điện toán đám mây và điện toán biên: trở thành đơn vị dẫn đầu thị trường điện toán đám mây tại Việt Nam,\n\nđào tạo thêm nhân sự, trở thành trụ cột của hạ tầng số quốc gia, đồng thời mở rộng hệ sinh thái FPT Cloud tại\nĐông Nam Á.\n\n• Chip và thiết kế sản phẩm (phần cứng/phần mềm): mở rộng năng lực sản xuất ở các phân khúc giá trị gia tăng\n\ncao (y tế, drone, camera, robot hình người và các hệ thống thông minh khác). Cùng với đó, FPT Education đặt\n\nmục tiêu đào tạo khoảng 10.000 kỹ sư bán dẫn đến năm 2030.\n\n• An ninh mạng: củng cố vị thế vững chắc trong lĩnh vực phục vụ hạ tầng số, dữ liệu quốc gia và các hệ thống\n\ncó yêu cầu an ninh cao.\n\n• Thiết bị bay không người lái (UAV): hướng tới hình thành năng lực vận hành UAV an toàn vào năm 2028.\n• Blockchain: một trong các trụ cột phát triển Web3 (Web 3.0) tại Việt Nam đến năm 2030 (với các tiêu chuẩn\nWeb3 tương ứng). Chúng tôi lưu ý Web3 là thế hệ Internet tiếp theo (sau Web 1.0 và Web 2.0), được xây dựng\n\ntrên nền tảng công nghệ blockchain và phi tập trung.\nChuyển đổi số\nFPT xem khu vực công là động lực tăng trưởng chính trong 3–5 năm tới, và sẽ hợp tác với Chính phủ trong:\n• Phát triển và vận hành các cơ sở dữ liệu quốc gia và cơ sở dữ liệu chuyên ngành\n• Tích hợp AI và xử lý dữ liệu lớn để tự động hóa thủ tục hành chính, rút ngắn thời gian xử lý và nâng cao trải\nnghiệm người dân\n• Xây dựng các nền tảng và sáng kiến số tích hợp AI\n• Đào tạo nguồn nhân lực liên quan có kỹ năng về việc triển khai các chính sách và triển khai các công nghệ\nchiến lược\nNâng cao chất lượng và mở rộng\nđầu tư giáo dục\n• Đào tạo và nghiên cứu chuyên sâu ở bậc đại học\n• Phổ cập AI từ cấp phổ thông\n• Mở rộng hệ thống trường trung học trên toàn quốc và đa dạng hóa chương trình giáo dục, đặc biệt trong các\nlĩnh vực thiết kế IC, công nghệ lượng tử, an ninh mạng và UAV\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 4\nKế hoạch cổ tức 2025-2026\n•", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T153720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T15:37:20.143019+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T153720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "a955a190-f08c-56f6-88a1-9f267e11f52c", "source_file": "20260606T153720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "ec01b51a-1879-50f4-ba2b-7f6fcd96306b", "text": "Kế hoạch cổ tức năm 2025: FPT dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/cp và cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 10%.\n\n•\n\nKế hoạch cổ tức năm 2026: Cổ tức tiền mặt (tối đa 2.000 đồng/cp).\nTriển vọng lợi nhuận: Triển vọng nhu cầu ổn định; Tác động từ AI tiếp diễn\nChúng tôi phần lớn giữ nguyên dự báo năm 2026, với NPATMI tăng 15% svck lên 10,8 nghìn tỷ đồng, được hỗ trợ bởi triển\nvọng nhu cầu ổn định. Điều này thể hiện qua tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm 2026 đạt 16% svck và giá trị hợp đồng\n\nký mới tăng 21% svck, cho thấy FPT tiếp tục ký kết các hợp đồng mới trong bối cảnh toàn cầu biến động, góp phần củng cố\ntriển vọng lợi nhuận ổn định.\nVề AI, chúng tôi nhận thấy lo ngại của nhà đầu tư về khả năng gây tác động trong dài hạn của sự phát triển AI đối với dịch\n\nvụ CNTT. Mặc dù các mô hình mới (ví dụ: Claude Opus 4.6, Mythos và GPT‑5.4‑Cyber cho an ninh mạng) có thể mang lại\n\nnhiều lợi ích, việc triển khai chuyển đổi tích hợp AI trong doanh nghiệp vẫn đòi hỏi các hoạt động của con người về tích hợp\nhệ thống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế cấu trúc rõ rệt. Tuy nhiên, tốc độ và mức độ thay\nđổi do AI dẫn dắt trên toàn chuỗi giá trị vẫn đang tiếp diễn và sẽ cần được theo dõi chặt chẽ thêm trong tươn lai.\nNgược lại, rủi ro địa chính trị vẫn là trở ngại trước mắt, có thể ảnh hưởng đến khả năng chi tiêu ngân sách của khách hàng\nđối với các hợp đồng công nghệ. Mặc dù vậy, mức tăng trưởng đơn hàng hiện tại chưa cho thấy dấu hiệu nhu cầu sụt giảm.\nNhìn chung, quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên (i) giá trị các đơn hàng vẫn đang tốt, (ii) triển vọng lợi nhuận ổn định\ntrong bối cảnh bất ổn toàn cầu, và (iii) vị thế tốt trong mảng dịch vụ CNTT cho khách hàng doanh nghiệp, mảng có nhu cầu\nổn định ngay cả khi công nghệ liên tục thay đổi.\n\nBảng 7: Triển vọng năm 2026 theo từng mảng\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.697\n\n18%\n\n5.883\n\n7.516\n\n28%\n\n13.2%\n\n14.3%\n\nCNTT nước ngoài\n\n35.382\n\n40.969\n\n16%\n\n5.467\n\n6.629\n\n21%\n\n15.5%\n\n16.2%\n\nCNTT trong nước\n\n9.093\n\n11.728\n\n29%\n416\n887\n113%\n\n4.6%\n\n7.6%\n\nGiáo dục, đầu tư và khác\n\n6.131\n\n5.557\n\n-9%\n\n4.225\n\n4.678\n\n11%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.254\n\n15%\n\n10.108\n\n12.194\n\n21%\n\n18.6%\n\n20.9%\n\nNguồn: SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX.\nTóm tắt định giá\nMặc dù dự báo NPATMI năm 2026 gần như không đổi, chúng tôi giảm hệ số P/E mục tiêu đối với mảng giáo dục xuống 16x\n\n(từ 18x) và mảng công nghệ xuống 17x (từ 18x) để sát với trung bình ngành. Tuy nhiên, chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu\ncho mảng viễn thông ở mức 14x, từ đó giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600 đồng/cp (từ 110.400 đồng/cp). Với tiềm\n\nnăng tăng giá là 32%, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT. FPT hiện đang giao dịch P/E dự phóng năm 2026 ở\n\nmức 13x, dựa trên dự báo tăng trưởng EPS 15% svck, thấp hơn so với mức P/E trung bình 17x của các doanh nghiệp công\n\nnghệ toàn cầu, trong khi tốc độ tăng trưởng EPS chỉ đạt khoảng 11% svck.\nRủi ro:\n•\nGiá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, cũng như tốc độ và tác động của việc ứng dụng AI\ntrên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT có thể ảnh hưởng kém tích cực lên KQKD mảng CNTT nước ngoài.\n•\nBiến động tỷ giá bất lợi (các đồng tiền nước ngoài giảm so với VNĐ) có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ở các thị trường\nnước ngoài.\n•\nCạnh tranh từ các trường đại học công lập nếu gay gắt hơn có thể làm suy giảm tiềm năng tăng trưởng dài hạn của mảng\ngiáo dục.\nLịch sử khuyến nghị\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 5\n\nNguồn: SSI Research\nGhi chú: BUY: Mua, OP: Khả quan, MP: Trung lập, UP: Kém khả quan\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 6\n\nPHỤ LỤC: BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM\n\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nBảng cân đối kế toán\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n+ Tiền và các khoản tương đương\ntiền\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nDoanh thu thuần\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\n+ Đầu tư ngắn hạn\n\n16.104\n\n21.785\n\n29.631\n\n34.668\n\nGiá vốn hàng bán\n-32.298\n-39.150\n-44.224\n-\n\n38.654\n\n+ Các khoản phải thu ngắn hạn\n\n9.674\n\n11.382\n\n14.402\n\n12.245\n\nLợi nhuận gộp\n\n20.320\n\n23.698\n\n25.889\n\n19.600\n\n+ Hàng tồn kho\n\n1.593\n\n1.857\n\n2.194\n\n1.917\n\nDoanh thu hoạt động tài chính\n\n2.336\n\n1.936\n\n2.977\n\n1.998\n\n+ Tài sản ngắn hạn khác\n\n1.055\n\n1.197\n\n1.389\n\n1.181", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T153720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["1.181"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T15:37:20.143019+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T153720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "a955a190-f08c-56f6-88a1-9f267e11f52c", "source_file": "20260606T153720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 103, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "e9a8c83b-55c4-5ee9-bf5d-d4d278de6649", "text": "Chi phí tài chính\n-1.718\n-1.812\n-1.672\n-1.554\nTổng tài sản ngắn hạn\n\n36.706\n\n45.536\n\n58.137\n\n56.347\n\nThu nhập từ các công ty liên\nkết\n42\n393\n658\n\n3.339\n\n+ Các khoản phải thu dài hạn\n247\n332\n564\n475\nChi phí bán hàng\n-5.243\n-6.116\n-7.563\n-4.744\n+ GTCL Tài sản cố định\n\n13.643\n\n14.816\n\n17.289\n\n18.407\n\nChi phí quản lý doanh nghiệp\n-6.625\n-7.074\n-7.337\n-6.532\n+ Bất động sản đầu tư\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận từ hoạt động kinh\ndoanh\n\n9.112\n\n11.025\n\n12.952\n\n12.108\n\n+ Tài sản dài hạn dở dang\n\n1.315\n\n2.560\n\n1.605\n\n1.617\n\nThu nhập khác\n91\n45\n92\n86\n+ Đầu tư dài hạn\n\n3.335\n\n3.318\n\n4.738\n\n4.738\n\nLợi nhuận trước thuế\n\n9.203\n\n11.070\n\n13.044\n\n12.194\n\n+ Tài sản dài hạn khác\n\n5.036\n\n5.438\n\n5.809\n\n5.179\n\nLợi nhuận ròng\n\n7.788\n\n9.427\n\n11.232\n\n10.938\n\nTổng tài sản dài hạn\n\n23.577\n\n26.464\n\n30.005\n\n30.416\n\nLợi nhuận chia cho cổ đông\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nTổng tài sản\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nLợi ích của cổ đông thiểu số\n\n1.323\n\n1.571\n\n1.856\n\n177\n+ Nợ ngắn hạn\n\n29.652\n\n34.836\n\n41.525\n\n33.635\n\nTrong đó: vay ngắn hạn\n\n13.838\n\n14.446\n\n19.170\n\n14.538\n\nEPS cơ bản (VND)\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\n+ Nợ dài hạn\n698\n\n1.436\n\n2.869\n\n2.436\n\nGiá trị sổ sách (VND)\n\n19.663\n\n20.252\n\n21.415\n\n25.387\n\nTrong đó: vay dài hạn\n\n208\n501\n\n1.904\n\n1.548\n\nCổ tức (VND/cổ phiếu)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nTổng nợ phải trả\n\n30.350\n\n36.272\n\n44.394\n\n36.071\n\nEBIT\n\n10.036\n\n11.621\n\n13.853\n\n12.973\n\n+ Vốn góp\n\n12.700\n\n14.711\n\n17.035\n\n17.035\n\nEBITDA\n\n11.908\n\n13.666\n\n16.190\n\n15.643\n\n+ Thặng dư vốn cổ phần\n50\n50\n50\n50\n+ Lợi nhuận chưa phân phối\n\n8.674\n\n11.031\n\n14.302\n\n21.070\n\nTăng trưởng\n+ Quỹ khác\n\n8.509\n\n9.937\n\n12.361\n\n12.537\n\nDoanh thu\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nVốn chủ sở hữu\n\n29.933\n\n35.728\n\n43.748\n\n50.692\n\nEBITDA\n\n20,3%\n14,8%\n18,5%\n-3,4%\nTổng nợ phải trả và vốn chủ sở hữu\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nEBIT\n\n20,8%\n15,8%\n19,2%\n-6,4%\nLợi nhuận ròng\n20,0%\n21,0%\n19,1%\n-2,6%\nLưu chuyển tiền tệ\nVốn chủ sở hữu\n18,1%\n19,4%\n22,4%\n15,9%\nDòng tiền từ hoạt động kinh doanh\n\n9.517\n\n11.704\n\n10.136\n\n8.352\n\nVốn điều lệ\n15,8%\n15,8%\n15,8%\n0,0%\nDòng tiền từ hoạt động đầu tư\n-6.548\n-8.462\n-11.625\n-4.145\nTổng tài sản\n16,7%\n19,4%\n22,4%\n-1,6%\nDòng tiền từ hoạt động tài chính\n-1.168\n-2.198\n\n2.801\n\n-8.394\nLưu chuyển tiền thuần trong kỳ\n\n1.800\n\n1.044\n\n1.313\n\n-4.187\nĐịnh giá\nTiền đầu kỳ\n\n6.440\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\nP/E\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nTiền cuối kỳ\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nP/B\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\nGiá/Doanh thu\n2,3\n3,6\n2,3\n2,2\nCác hệ số khả năng thanh toán\nTỷ suất cổ tức\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,24\n1,31\n1,40\n1,68\n\nEV/EBITDA\n\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\nHệ số thanh toán nhanh\n1,15\n1,22\n1,31\n1,58\nEV/Doanh thu\n2,1\n3,3\n2,1\n1,8\nHệ số thanh toán tiền mặt\n0,82\n0,89\n0,97\n1,22\nNợ ròng / EBITDA\n-0,71\n-0,94\n-1,05\n-1,41\nCác hệ số khả năng sinh lời\nKhả năng thanh toán lãi vay\n12,05\n21,07\n17,11\n16,64\nTỷ suất lợi nhuận gộp\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\nNgày phải thu\n59,1\n56,9\n60,6\n73,0\nTỷ suất lợi nhuận hoạt động\n15,8%\n16,5%\n17,2%\n19,7%\nNgày phải trả\n32,8\n32,8\n34,1\n32,9\nTỷ suất lợi nhuận ròng\n14,8%\n15,0%\n16,0%\n18,8%\nNgày tồn kho\n20,1\n16,1\n16,7\n19,4\nChi phí bán hàng/Doanh thu\nthuần\n10,0%\n9,7%\n10,8%\n8,1%\nChi phí quản lý/Doanh thu\nthuần\n12,6%\n11,3%\n10,5%\n11,2%\nCơ cấu vốn\n\nROE", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T153720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["ROE"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T15:37:20.143019+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T153720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "a955a190-f08c-56f6-88a1-9f267e11f52c", "source_file": "20260606T153720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 161, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "e81443f2-a790-51e5-ac5d-519305eed728", "text": "28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nVốn chủ sở hữu/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,58\n\nROA\n\n13,9%\n14,3%\n14,0%\n12,5%\nNợ phải trả/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,42\n\nROIC\n\n20,8%\n20,9%\n20,7%\n17,7%\nNợ phải trả/Vốn chủ sở hữu\n1,01\n1,02\n1,01\n0,71\nNợ/Vốn chủ sở hữu\n0,35\n0,45\n0,44\n0,49\nNợ ngắn hạn/Vốn chủ sở hữu\n0,46\n0,40\n0,44\n0,29\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 7\n\nCAM KẾT PHÂN TÍCH\n\nChuyên viên phân tích trong báo cáo này này cam kết rằng (1) quan điểm thể hiện trong báo cáo phân tích này phản ánh chính xác quan điểm cá nhân đối với chứng khoán\nvà/hoặc tổ chức phát hành và (2) chuyên viên phân tích đã/ đang/sẽ được miễn trách nhiệm bồi thường trực tiếp hoặc gián tiếp liên quan đến khuyến nghị cụ thể hoặc quan điểm\ntrong báo cáo phân tích này.\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nMua: Ước tính tiềm năng tăng giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKhả quan: Ước tính tiềm năng tăng giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nTrung lập: Ước tính tiềm năng tăng giá tương đương so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKém khả quan: Ước tính tiềm năng giảm giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nBán: Ước tính tiềm năng giảm giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\n\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị dựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có thể được điều chỉnh lại theo ý kiến của chuyên viên phân tích sau khi cân nhắc một số yếu tố thị\ntrường có thể làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn và trung hạn.\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nCác thông tin, tuyên bố, dự báo và dự đoán trong báo cáo này, bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện, được dựa trên các nguồn thông tin mà SSI cho là đáng tin cậy, tuy nhiên SSI\n\nkhông đảm bảo sự chính xác và đầy đủ của các thông tin này. Báo cáo không có bất kỳ thông tin nhạy cảm về giá chưa công bố nào. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này được\nđưa ra sau khi đã được xem xét kỹ càng và cẩn thận và dựa trên thông tin tốt nhất chúng tôi được biết, và theo ý kiến cá nhân của chúng tôi là hợp lý trong các trường hợp tại thời\nđiểm đưa ra báo cáo. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này có thể thay đổi bất kì lúc nào mà không cần thông báo. Báo cáo này không và không nên được giải thích như một lời\nđề nghị hay lôi kéo để đề nghị mua hay bán bất cứ chứng khoán nào. SSI và các công ty con và/ hoặc các chuyên viên, giám đốc, nhân viên của SSI và công ty con có thể có vị\nthế hoặc có thể ảnh hưởng đến giao dịch chứng khoán của các công ty được đề cập trong báo cáo này và có thể cung cấp dịch vụ hoặc tìm kiếm để cung cấp dịch vụ ngân hàng\nđầu tư cho các công ty đó.\nBáo cáo này không được sử dụng dưới bất kỳ mục đích thương mại nào, và không được công bố công khai trên báo chí hay bất kỳ phương tiện nào khác nếu không được sự đồng\ný của SSI. Người dùng có thể trích dẫn hoặc trình chiếu báo cáo cho các mục đích phi thương mại. SSI có thể có thỏa thuận cho phép sử dụng cho mục đích thương mại hoặc\nphân phối lại báo cáo với điều kiện người dùng trả phí cho SSI. SSI không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ thiệt hại trực tiếp hay thiệt hại do hậu quả phát sinh từ việc sử dụng báo\ncáo này hay nội dung báo cáo này. Việc sử dụng bất kỳ thông tin, tuyên bố, dự báo, và dự đoán nào trong báo cáo này sẽ do người dùng tự quyết định và tự chịu rủi ro.\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTrung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nPhạm Lưu Hưng\nGiám đốc Trung Tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nhungpl@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8711\n\nChiến lược thị trường\nDữ liệu\nĐào Minh Châu\nNguyễn Thị Anh Thư\nPhó giám đốc Trung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nChuyên viên hỗ trợ\nchaudm@ssi.com.vn\nthunta2@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 28) 3636 3688\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T153720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SĐT: (+84 – 24) 3936 6321"], "token_count": 990, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T15:37:20.143019+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T153720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "a955a190-f08c-56f6-88a1-9f267e11f52c", "source_file": "20260606T153720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "b1b5fe4c-d41b-5a9b-b802-3d44171ad0ec", "text": "Cập nhật nhanh FPT\n\n– MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n1\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n2\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCTCP FPT (FPT VN)\n\nFPT tổ chức ĐHCĐ thường niên 2026 với một số điểm chính sau:\n\n Kế hoạch kinh doanh 2026: doanh thu 58.580 tỷ đồng và LNTT 11.629 tỷ đồng, tăng trưởng\n\nlần lượt 15,8% và 15% svck theo phương pháp hợp nhất mới đối với FPT Telecom (FOX).\n Khối Công nghệ tiếp tục là trụ cột tăng trưởng chính với mục tiêu doanh thu tăng trưởng\n\n18,4% svck và LNTT 24,4% svck, tập trung đầu tư vào các công nghệ chiến lược như AI,\nQuantum AI, Cybersecurity, UAV, công nghệ đường sắt, dữ liệu.\n\n Lĩnh vực dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài tập trung vào ba trụ cột i) “AI-First”, tiếp tục\nchuyển dịch từ mô hình cung cấp dịch vụ CNTT truyền thống sang nền tảng AI-native. Việc\nđẩy mạnh ứng dụng AI không giới hạn ở việc phát triển sản phẩm và dịch vụ mới, mà còn\nđược triển khai trong vận hành nội bộ, qua đó nâng cao năng suất lao động và năng lực cạnh\ntranh, i) tập trung các dự án quy mô lớn, khách hàng chiến lược và các hợp đồng có giá trị\ncao và ii) đẩy mạnh hợp tác với các công ty công nghệ lớn trên thế giới đồng thời tăng cường\nphối hợp nội bộ để cung cấp các giải pháp tổng thể, quy mô lớn.\n Đối với dịch vụ CNTT cho thị trường trong nước, FPT tiếp tục mở rộng hệ sinh thái sản phẩm\nMade by FPT và tham gia nhiều hơn vào các dự án chuyển đổi số của quốc gia, bộ ngành,\ntỉnh thành.\n FOX mặc dù không còn hợp nhất toàn bộ vào FPT nhưng FPT hiện vẫn giữ vai trò điều hành\nhoạt động của FOX. Ban lãnh đạo công ty cho biết với việc Bộ Công An (BCA) là cơ quan chủ\nquản của FOX, FOX có thể được giao thực hiện nhiều dự án hạ tầng lớn của quốc gia trong\ncác đề án của BCA.\n Việc tuyển dụng nhân sự mới tại FPT vẫn tiếp tục nhưng với yêu cầu kỹ năng và chuyên môn\ncao, trong khi nhân lực hiện tại sẽ tiếp tục được nâng cao kỹ năng và hợp tác với AI để gia\ntăng hiệu quả.\n\n Dự kiến mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt 2025 là 20% (2.000 đồng/cp). Trong đó, 10% đã\ntrả trong năm 2025 và phần còn lại có thể được chi trả trong Q2/2026.\n\n Công ty cũng đề xuất phương án phát hành cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ\n\nsở hữu với tỷ lệ 10% (cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới). Thời gian\n\nkhông muộn hơn Q3/2026.\nChúng tôi duy trì dự phóng doanh thu thuần trên cơ sở so sánh tương đương ở mức 58.093 tỷ\n\nđồng (-17,1% svck; +14% svck trên cơ sở so sánh tương đương), LNTT 11.637 tỷ đồng (-\n10,8% svck; +15% svck trên cơ sở so sánh tương đương) và NPATMI 10.663 tỷ đồng (+13,7%\n\nsvck) cho FPT trong năm 2026. Các dự phóng được dựa trên giả định rằng việc FOX được ghi\nnhận với tư cách là công ty liên kết sẽ duy trì trong thời gian tới, mặc dù không loại trừ khả năng\ncó thể có thêm những thay đổi.\nLương Thị Kim Chi\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1042)\n\nchiltk@acbs.com.vn\nBáo cáo Cập nhật nhanh\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nHSX: FPT\n\nCông nghệ\nGiá mục tiêu (VND)\n\n117.000\n\nGiá hiện tại (VND)\n\n74.100\n\nTỷ lệ tăng giá\n58,0%\nSuất sinh lợi cổ tức kỳ vọng\n2,7%\nTổng tỷ suất lợi nhuận\n60,7%\nDiễn biến giá cổ phiếu (%)\n\nYTD\n\n1T\n3T\n12T\nTuyệt đối\n-19,8\n-5,2 -29,6\n-19,5\nTương đối\n-22,3\n-12,8 -26,5\n-72,5\n\nNguồn: Bloomberg\n\nCơ cấu sở hữu\nÔ.Trương Gia Bình\n6,9%\n\nSCIC\n\n5,7%\n\nCT TNHH QT\n\n3,7%\nThống kê\n\n16/04/2026\n\nMã Bloomberg\n\nFPT VN\n\nThấp/Cao 52 tuần (VND)\n\n71.600-\n\n112.800\n\nSL lưu hành (triệu cp)\n\n1.704\n\nVốn hóa (tỷ đồng)\n\n130.829\n\nVốn hóa (triệu USD)\n\n4.964\n\nRoom khối ngoại còn lại (%)\n16,3\nTỷ lệ cp lưu hành tự do (%)\n89,5\nKLGD TB 3 tháng (cp)\n\n12.534.040\n\nVND/USD\n\n26.357\n\nIndex: VNIndex / HNX\n\n1826,43/261,0\n2024\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDT Thuần (tỷ đồng)\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.093\n\n67.450\n\n78.048\n\nTăng trưởng\n19,4%\n11,6%\n-17,1%\n16,1%\n15,7%\nLNTT (tỷ đồng)\n\n11.070\n\n13.044\n\n11.637\n\n13.632\n\n15.991\n\nTăng trưởng\n20,3%\n17,8%\n-10,8%\n17,1%\n17,3%\nLNST sau CĐKKS (tỷ đồng)\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.663\n\n12.442\n\n14.545\n\nTăng trưởng\n21,5%\n19,3%\n13,7%\n16,7%\n16,9%\nEPS (hiệu chỉnh; VND)\n\n4.275\n\n5.156\n\n5.834\n\n6.774\n\n7.879", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T153721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.879"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T15:37:21.910830+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T153721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "49cc9897-7924-5c68-972a-953bec6d2f81", "source_file": "20260606T153721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "955e078f-d846-56b6-b85a-4c621a99c485", "text": "Tăng trưởng\n21,5%\n20,6%\n13,2%\n16,1%\n16,3%\n\nROE\n\n28,7%\n28,3%\n26,6%\n25,7%\n24,9%\n\nROA\n\n12,9%\n12,8%\n11,9%\n12,4%\n13,7%\nNợ ròng/EBITDA (x)\n(1,3)\n(1,3)\n(1,5)\n(1,6)\n(1,9)\nEV/EBITDA (x)\n8,6\n7,5\n11,7\n9,9\n8,3\nP/E (lần)\n17,3\n14,4\n12,7\n10,9\n9,4\nP/B (lần)\n3,7\n3,5\n2,9\n2,4\n2,0\nCổ tức (đồng)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nSuất sinh lợi cổ tức\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n0\n20\n40\n60\n80\n100\n120\nBiểu đồ giao dịch\nNgàn\nđồng\nNgàn cp\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n3\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nTrụ sở chính\n\nTầng 3, Tòa nhà Léman Luxury, 117 Nguyễn Đình Chiểu, P. Xuân Hoà,\n\nTP. HCM\n\nTel: (+84 28) 7300 7000\n\nChi nhánh Hà Nội\nSố 10 Phan Chu Trinh, Phường Cửa Nam, Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 3942 9396\n\nPHÒNG PHÂN TÍCH & CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG\n\nEmail: acbs_phantich@acbs.com.vn\n\ntrangdm@acbs.com.vn\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG ĐỊNH CHẾ\n\nTrưởng phòng khối khách hàng định chế\nChu Thị Kim Hương\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1083)\n\nhuongctk@acbs.com.vn\ngroupis@acbs.com.vn\nGiám đốc Xử lý giao dịch KHĐC\nNguyễn Trần Như Huỳnh\n\n(+84 28) 7300 6879 (x1088)\n\nhuynhntn@acbs.com.vn\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n4\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nKHUYẾN CÁO\n\nNguyên Tắc Khuyến Nghị\n\nMUA: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 20% so với giá thị trường.\nKHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nTRUNG LẬP: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) trong khoảng -10% và 10% so với giá thị trường.\nKÉM KHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nBÁN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 20% so với giá thị trường.\n\nXác Nhận Của Chuyên Viên Phân Tích\nChúng tôi,các tác giả của bản báo cáo phân tích này, xác nhận rằng (1) các quan điểm được trình bày trong bản báo cáo phân tích này là của\nchúng tôi (2) chúng tôi không nhận được bất kỳ khoản thu nhập nào, trực tiếp hoặc gián tiếp, từ các khuyến nghị hoặc quan điểm được trình\nbày đó.\nCông Bố Thông Tin Quan Trọng\nACBS và các tổ chức có liên quan của ACBS (sau đây gọi chung là ACBS) đã có hoặc sẽ tiến hành các giao dịch theo giấy phép kinh doanh của\nACBS với các công ty được trình bày trong bản báo cáo phân tích này. Danh mục đầu tư trên tài khoản tự doanh chứng khoán của ACBS cũng\ncó thể có chứng khoán do các công ty này phát hành. Vì vậy nhà đầu tư nên lưu ý rằng ACBS có thể có xung đột lợi ích ở bất kỳ thời điểm nào.\nACBS phát hành nhiều loại báo cáo phân tích,bao gồm nhưng không giới hạn ở phân tích cơ bản, phân tích cổ phiếu, phân tích định lượng hoặc\nphân tích xu hướng thị trường.Các khuyến nghị trên mỗi loại báo cáo phân tích có thể khác nhau,nguyên nhân xuất phát từ sự khác biệt về thời\nhạn đầu tư, phương pháp phân tích áp dụng và các nguyên nhân khác.\nTuyên Bố Miễn Trách Nhiệm\nBản báo cáo phân tích này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, ACBS không cung cấp bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý nào và không chịu\ntrách nhiệm về sự phù hợp của các thông tin chứa đựng trong báo cáo cho một mục đích sử dụng cụ thể. ACBS sẽ không xem những người\nnhận báo cáo,không nhận trực tiếp từ ACBS, là khách hàng của ACBS.Giá chứng khoán được trình bày trong kết luận của báo cáo (nếu có) chỉ\nmang tính tham khảo.ACBS không đề nghị hoặc khuyến khích nhà đầu tư tiến hành mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào dựa trên báo cáo\nnày. ACBS, các tổ chức liên quan của ACBS, ban quản lý, đối tác hoặc nhân viên của ACBS sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ (a) các\n\nthiệt hại trực tiếp, gián tiếp; hoặc (b) các khoản tổn thất do mất lợi nhuận, doanh thu, cơ hội kinh doanh hoặc các khoản tổn thất khác, kể", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T153721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 1079, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T15:37:21.910830+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T153721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "49cc9897-7924-5c68-972a-953bec6d2f81", "source_file": "20260606T153721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 37, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "9445567e-3a38-5145-ad4b-5fac611046af", "text": "cả khi ACBS đã được thông báo về khả năng xảy ra thiệt hại hoặc tổn thất đó, phát sinh từ việc sử dụng bản báo cáo phân tích này hoặc\nthông tin trong đó. Ngoài các thông tin liên quan đến ACBS,các thông tin khác trong bản báo cáo này được thu thập từ các nguồn mà ACBS\ncho rằng đáng tin cậy, tuy nhiên ACBS không bảo đảm tính đầy đủ và chính xác của các thông tin đó, Các quan điểm trong báo cáo có thể bị\nthay đổi bất kỳ lúc nào và ACBS không có nghĩa vụ cập nhật các thông tin và quan điểm đã bị thay đổi đó cho nhà đầu tư đã nhận báo cáo này.\nBản báo cáo có chứa đựng các giả định,quan điểm của chuyên viên phân tích, tác giả của báo cáo, ACBS không chịu trách nhiệm cho bất kỳ\nsai sót nào của họ phát sinh trong quá trình lập báo cáo,đưa ra các giả định, quan điểm.Trong tương lai, ACBS có thể sẽ phát hành các bản\nbáo cáo có thông tin mâu thuẫn hoặc thậm chí có nội dung kết luận đi ngược lại hoàn toàn với bản báo cáo này.Các khuyến nghị trong bản\nbáo cáo này hoàn toàn là của riêng chuyên viên phân tích,các khuyến nghị đó không được đưa ra dựa trên các lợi ích của bất kỳ cá nhân tổ chức\nnào, kể cả lợi ích của ACBS.Bản báo cáo này không nhằm đưa ra các lời khuyên đầu tư cụ thể,cũng như không xem xét đến tình hình và điều kiện\ntài chính của bất kỳ nhà đầu tư nào, những người nhận bản báo cáo này. Vì vậy các chứng khoán được trình bày trong bản báo cáo có thể không\nphù hợp với nhà đầu tư. ACBS khuyến nghị rằng nhà đầu tư nên tự thực hiện đánh giá độc lập và tham khảo thêm ý kiến chuyên gia khi tiến hành\nđầu tư. Giá trị và thu nhập đem lại từ các khoản đầu tư có thể thay đổi hàng ngày tùy theo thay đổi của nền kinh tế và thị trường chứng khoán.\nCác kết luận trong báo cáo không nhằm tiên đoán thực tế do đó nó có thể khác xa so với thực tế, kết quả đầu tư của quá khứ không bảo đảm\ncho kết quả đầu tư của tương lai.\nBản báo cáo này có thể không được phát hành rộng rãi trên phương tiện thông tin đại chúng hay được sử dụng, trích dẫn bởi các phương\ntiện thông tin đại chúng mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của ACBS. Việc sử dụng không có sự đồng ý của ACBS sẽ bị xem là bất\nhợp pháp và cá nhân,tổ chức vi phạm có nghĩa vụ bồi thường mọi thiệt hại, tổn thất (nếu có) đã gây ra cho ACBS từ sự vi phạm đó.\nTrong trường hợp quốc gia của nhà đầu tư nghiêm cấm việc phân phối hoặc nhận các báo cáo phân tích như thế này thì nhà đầu tư cần hủy bản\nbáo cáo này ngay lập tức, nếu không nhà đầu tư sẽ hoàn toàn tự chịu trách nhiệm.\nACBS không cung cấp dịch vụ tư vấn thuế và không nội dung nào trong bản báo cáo này được xem như có nội dung tư vấn thuế. Do đó khi liên\nquan đến vấn đề thuế, nhà đầu tư cần tham khảo ý kiến của chuyên gia dựa trên tình hình và điều kiện tài chính cụ thể của nhà đầu tư.\nBản báo cáo này có thể chứa đựng các đường dẫn đến trang web của bên thứ ba, ACBS không chịu trách nhiệm đối với nội dung trên các trang\nweb này. Việc đưa đường dẫn chỉ nhằm mục đích tạo sự thuận tiện cho nhà đầu tư trong việc tra cứu thông tin; do đó nhà đầu tư hoàn toàn chịu\ncác rủi ro khi truy cập các trang web này.\n© Copyright ACBS (2026). Mọi quyền sở hữu trí tuệ và quyền tác giả là của ACBS và/hoặc chuyên viên phân tích. Bản báo cáo phân tích\nnày không được phép sao chép,toàn bộ hoặc một phần, khi chưa có sự đồng ý bằng văn bản của ACBS.", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T153721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 791, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T15:37:21.910830+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T153721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "49cc9897-7924-5c68-972a-953bec6d2f81", "source_file": "20260606T153721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 1, "block_metadata": [{}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "d2815f89-c09a-5826-9c18-fb0d3ff11e3c", "text": "CTCP FPT – HSX: FPT\n\nKHUYẾN NGHỊ: MUA\n\nGiá mục tiêu: 90,600\nUpside:+24%\n\nLU\n\nN ĐI:M Đ\n\nU TƯ\n\nSo vơi khuyến nghịtrước đó, BSC duy trŒ khuyến nghịMUA đŹi với FPT với giá mục tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương upside +24%\n\nso với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n•\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lýn đź lĦch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20 lýn, chƸng\n\ntôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thịtrưƈng vħ viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng đến lưƇng đơn hĄng\n\ncǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ 2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ\n\nduy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh (trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi\nđánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng đang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu\nvới lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ 2H.2025 đến hiĦn tăi.\n•\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu 20% so\nvới trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt khoąng bŒnh 15% -\n16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thịtrưƈng APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục\n\nvĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong nước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng\ntôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ cao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\nC\n\nP NH\n\nT KẾT QUẢ KINH DOANH\n\nKQKD Q1/2025: DTT = 12,480 tỷ đŻng (-22% yoy) vĄ LNST-CĐTS = 2,487 tỷ đŻng (+14% yoy)\n\n•\nDTT suy giąm -22% yoy do không hƇp nhût doanh thu tDŽ FOX sau khi chuyĨn giao cho Bộ Công An quąn lǗ trong Q1.2026, nếu\n\nkhông tŊnh FOX, doanh thu cǀa FPT sĵ ghi nhün tăng trưƉng +8.7% yoy chǀ yếu đến tDŽ KhŹi Công nghệ = 10,842 tỷ đŻng (+11%\n\nyoy), Ɖ chiħu ngưƇc lăi, KhŹi Giáo dục = 1,638 tỷ đŻng (-4% yoy) trong bŹi cąnh áp lǃc cănh tranh tDŽ các cụm trưƈng công có xu\nhướng gia tăng.\n•\n\nLNST-CĐTS +14% yoy nhƈ (1) biên lƇi nhuün cąi thiĦn Ɖ mąng CNTT trong nước (2) KQKD hŻi phục tăi các công ty liên doanh liên\n\nkết (FRT, FPT Synex, FPT Telecom).\n\nKhác: T4.2026: FPT ghi nhün doanh thu 4,748 tỷ đŻng (+20% yoy) và 873 tỷ đŻng (+21% yoy) dÿn dôt chŊnh bƉi mąng CNTT =\n4,198 tỷ đŻng (+23% yoy) dǃa trên mǂc nħn thûp cǀa cƿng kỳ 2025. Giá trị HĐ kǗ mới = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) tiếp tục hŻi\n\nphục.\n\nĐònh giò cǀa BSC: KQKD Q1.2026 lĄ thûp hơn 6% so với kỳ vƂng trong báo cáo trước đó cǀa chƸng tôi khi (1) KQKD tăi mąng Giáo\n\ndục chưa có đưƇc sự cąi thiĦn như kŒ vƂng do áp lǃc cănh tranh tăng từ các cụm điĨm trưƈng công (2) doanh số tăi thị trưƈng APAC\nchưa hŻi phục như kŒ vƂng ban đýu.\nTrung tâm phân tích Chứng khoán BIDV\nTrýn Lâm Tƿng\n(Chuyên viên phân tích)\nTungtl@bsc.com.vn\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n1\n\nR E S E A R C H\n\nKQKD\n\n2023\n2024\n2025\n2026\nDoanh thu thuýn\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nLƇi nhuün gźp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\n\nLNST-CĐTS\n\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nTÓM TẮT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1.2026\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\n2\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nFPT_Tỷ VNĐ\nQ1.2025\nQ1.2026\n% YoY\n2024\n2025\n% YoY\nDoanh thu thuần\n16,058\n12,480\n-22%\n62,849\n70,113\n12%\nLãi gộp\n6,301\n4,245\n-33%\n23,698\n25,895\n9%\nThu nhüp tĄi chŊnh\n573\n416\n-27%\n1,936\n2,977\n54%\nChi phí tài chính\n(311)\n(367)\n18%\n(1,812)\n(1,672)\n-8%\n\nTrong đó: Chi phŊ lċi vay\n\n(152)\n(179)\n18%\n(552)\n(810)\n47%\nLċi/(lỗ) tDŽ CTLK\n137\n667\n388%\n393\n658\n68%\nChi phí bán hàng\n(1,829)\n(1,002)\n-45%\n(6,116)\n(7,581)\n24%\n\nCP QLDN", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T163716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["CP QLDN"], "token_count": 1168, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T16:37:16.599021+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T163716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "5a296eb4-fa1d-55d0-ab2a-b12dc791838b", "source_file": "20260606T163716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "c4630b02-cac6-584e-8b0b-2800b7084269", "text": "(1,877)\n(1,210)\n-36%\n(7,074)\n(7,331)\n4%\nLãi từ HĐKD\n2,994\n2,748\n-8%\n11,025\n12,947\n17%\nThu nhüp khác, rƃng\n31\n56\n82%\n45\n92\n106%\nLợi nhuận trước thuế\n3,025\n2,804\n-7%\n11,070\n13,039\n18%\nThuế TNDN\n(429)\n(327)\n-24%\n(1,642)\n(1,813)\n10%\nLợi nhuận sau thuế\n2,596\n2,477\n-5%\n9,427\n11,226\n19%\nLƇi Ŋch cǀa cổ đông thiĨu sŹ\n421\n(11)\n-103%\n1,571\n1,856\n18%\n\nLNST-CĐTS\n\n2,174\n2,487\n14%\n7,857\n9,369\n19%\nBiên LNG\n\n39.2%\n\n34.0%\n\n-5.2%\n\n37.7%\n\n36.9%\n\n-0.8%\nBiên LNR\n\n16.2%\n\n19.8%\n\n3.7%\n\n15.0%\n\n11.3%\n\n-3.7%\n\nSG&A/DT\n\n23.1%\n\n17.7%\n\n-5.3%\n\n20.9%\n\n21.2%\n\n0%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nC\n\nP NH\n\nT TRI:N VNG KINH DOANH 2026\n\nSo với báo cáo trước, BSC điħu chœnh giąm kǜ vƂng tăng trưƉng cho năm 2026 do (1) hai thị trưƈng trƂng điĨm APAC vĄ MǠ có\nxu hướng hŻi phục chüm hơn so kǜ vƂng ban đýu (2) khŹi giáo dục tiếp tục phąi chịu mǂc đź cănh tranh cao với các cụm trưƈng\ncông, ngoĄi ra, các điĨm trưƈng mới cǍng chưa đi vĄo hoăt đźng trong 2026.\n\n1. Điħu chœnh giąm tăng trưƉng mąng CNTT từ +18% yoy vħ +15% yoy phąn ònh tŹc độ hŻi phƾc chậm cǀa 2 thő trưƈng\n\nAPAC vĄ MǠ.\n•\n\nQ1.2026, doanh sŹ tăi thị trưƈng MǠ vĄ APAC ghi nhün lýn lưƇt đăt 2,078 tỷ đŻng (+3.8% yoy) vĄ 1,787 tỷ đŻng (-9.9%\n\nyoy) phąn ánh mǂc đź hŻi phục chüm cǀa hai thị trưƈng trên. Xu hướng trên kǜ vƂng sĵ chưa có nhiħu sǃ cąi thiĦn trong phýn\ncƃn lăi cǀa năm 2026, đõc biĦt đŹi với thị trưƈng MǠ trong bŹi cąnh căng th÷ng địa chŊnh trị dÿn đến tâm lǗ thün trƂng trong\nđýu tư cǀa các doanh nghiĦp. Mõt khác, triĨn vƂng tăi thị trưƈng APAC lăc quan hơn so với thị trưƈng MǠ, chƸng tôi cho röng\nmǂc giąm so với cƿng kỳ chǀ yếu do chưa ghi nhün các hƇp đŻng mới kǗ trong giai đoăn cuŹi 2025 vĄ đýu 2026, thị trưƈng\nnĄy có thể ghi nhün tăng trưƉng so với cƿng kǜ trƉ lăi trong Q2 vĄ Q3.2026.\n•\nTăng trưƉng cǀa mąng CNTT sĵ phụ thuźc chŊnh thị trưƈng Nhüt Bąn vĄ EU khi (1) KQKD Q1.2026 ghi nhün tăng trưƉng\n\ntŊch cǃc (2) lưƇng hƇp đŻng kǗ trong T4.2026 = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) chǀ yếu đến tDŽ thị trưƈng Nhüt Bąn (3) trong\n\nkhi đó, thị trưƈng EU lĄ thị trưƈng đang đưƇc FPT đþy mănh trong thƈi gian gýn đây thông qua viĦc mƉ nhiħu văn phƃng đăi\ndiĦn vĄ tĄi trƇ quąng cáo với CLB Bóng đá Chelsea.\n\nDo vüy, BSC thǃc hiĦn điħu chœnh giąm (1) APAC = 8,582 tỷ đŻng (+5% yoy, -12.5% so với dǃ phóng cǍ) (2) MǠ = 8,571 tỷ\nđŻng (+5% yoy, -4.5% so với dǃ phóng cǍ), điħu chœnh tăng thị trưƈng Nhüt = 19,315 tỷ đŻng (+25% yoy, +5% so với dự phóng\n\ncǍ) khi lưƇng hƇp đŻng mới kǗ tŊch cǃc hơn kǜ vƂng.\n\n2. ĐŹi với mąng giòo dƾc, BSC tương tǃ điħu chœnh giąm doanh thu vħ mức = 6,503 tỷ đŻng (+6% yoy, -8% so với bòo còo\ncǍ) do (1) KQKD Q1.2026 thûp hơn kǜ vƂng (2) tuyĨn sinh gõp kho dưới áp lǃc cănh tranh cao với khŹi trưƈng công. NgoĄi ra,\n\ntrong Q1.2026, FPT đċ khƉi công tổ hƇp giáo dục mới tăi Hąi Phƃng trên diĦn tŊch 10 ha với quy mô khi đi vĄo hoăt đźng\n\nkhoąng 5,800 hssv, giai đoăn 1 cǀa dǃ án kǜ vƂng sĵ đi vĄo hoăt đźng tDŽ 1H.2027.\n\n3\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n-\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n2.5\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\nQ1.2024\nQ2.2024\nQ3.2024\nQ4.2024\nQ1.2025\nQ2.2025\nQ3.2025\nQ4.2025\nQ1.2026\nKǗ mới\n\nKM/DT\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nDỰ PHÓNG CỦA BSC\n\nNăm 2026, BSC dǃ phŶng FPT ghi nhận DTT vĄ LNST-CĐTS lần lượt đăt 57,285 tỷ đŻng (+13.2% yoy) vĄ 10,837 tỷ đŻng\n\n(+15.7% yoy), thay đổi lýn lưƇt -28% vĄ -3.3% so với dǃ phóng cǍ, tương đương PE FW 2026 = 6,042 VNĐ/CP, PE FW 2026\n\n= 11.7 lýn, dǃa trên nhdžng thay đổi vĄ quan điĨm chŊnh sau:", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T163716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DỰ PHÓNG CỦA BSC"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T16:37:16.599021+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T163716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "5a296eb4-fa1d-55d0-ab2a-b12dc791838b", "source_file": "20260606T163716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "table", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "dd04388b-1869-514a-8cac-48acd6a0e383", "text": "1.\n\nDoanh thu điħu chœnh giąm -28% đến tDŽ (1) loăi bƄ doanh thu tDŽ FOX (ước tŊnh khoąng 21,417 tỷ đŻng) do không đưƇc hƇp\nnhût (2) điħu chœnh giąm mąng CNTT -3% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước) (3) điħu chœnh giąm mąng giáo\n\ndục -8% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước).\n\n2.\n\nBiên lƇi nhuün gźp = 33.6% điħu chœnh giąm 3.9 điĨm % so với báo cáo cǍ chǀ yếu do loăi trDŽ hƇp nhût với FOX.\n\n3.\n\nLƇi nhuün tDŽ liên doanh, liên kết = 2,385 (+262% so với dǃ phóng cǍ) do ghi nhün thêm 1,727 tỷ đŻng lƇi nhuün cǀa FOX\n\n(tương ǂng với 45% cổ phýn sƉ hdžu cǀa FPT, dǃ phóng FOX NĐT tham khąo tăi đây)\n4\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nBąng tŶm tắt gią đőnh cǀa BSC\n2024\n2025\n\n2026F CǍ\n\n2026F Mới\n%yoy\nCNTT nước ngoĄi\n30,952\n35,381\n41,641\n40,779\n15%\nNhüt bąn\n12,325\n15,452\n18,542\n19,315\n25%\n\nAPAC\n\n8,240\n8,173\n9,808\n8,582\n5%\nEU\n2,636\n3,593\n4,312\n4,312\n20%\nMǠ\n7,751\n8,163\n8,979\n8,571\n5%\nCNTT trong nước\n8,157\n9,093\n10,002\n10,002\n10%\nViễn Thông\n17,610\n19,507\n21,458\n0\nGiòo dƾc, đầu tư vĄ khòc\n6,129\n6,132\n7,082\n6,503\n6%\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nPHỤ LỤC: DỰ PHÓNG CỦA BSC\n\n5\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nKQKD(Tỷ đŻng)\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nGiá vŹn hàng bán\n(32,288)\n(39,150)\n(44,217)\n(38,064)\nLợi nhuận gộp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\nThu nhüp tài chính\n2,336\n1,936\n2,977\n2,008\nChi phí tài chính\n(1,718)\n(1,812)\n(1,672)\n(1,151)\n\nTrong đó: Chi phí lãi vay\n\n(833)\n(552)\n(810)\n(770)\nLãi/(lỗ) tDŽ CTLK\n76\n393\n658\n2,385\nChi phí BH\n(5,090)\n(6,116)\n(7,581)\n(4,583)\nChi phí QLDN\n(6,822)\n(7,074)\n(7,331)\n(5,557)\nLãi tDŽ HĐKD\n9,112\n11,025\n12,947\n12,324\nThu nhüp khác, ròng\n91\n45\n92\n92\n\nLNTT\n\n9,203\n11,070\n13,039\n12,416\nThuế TNDN\n(1,411)\n(1,642)\n(1,813)\n(1,469)\n\nLNST\n\n7,792\n9,427\n11,226\n10,947\nLƇi ích CĐKKS\n1,322\n1,571\n1,856\n109\nLNST Công ty mẹ\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nKHUYẾN NGHỊ CỦA BSC\n\nSo vơi khuyến nghị trước đó, BSC duy trŒ khuyến nghị MUA đŹi với FPT với giò mƾc tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương\n\nupside +24% so với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n1.\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lần độ lệch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20\n\nlần, chƸng tôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thị trưƈng về viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng\nđến lưƇng đơn hĄng cǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ\n\n2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ duy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh\n\n(trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi đánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng\nđang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu với lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ\n2H.2025 đến hiĦn tăi.\n\n2.\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu\n\n20% so với trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt\nkhoąng bŒnh 15% - 16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thị trưƈng", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T163716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["2."], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T16:37:16.599021+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T163716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "5a296eb4-fa1d-55d0-ab2a-b12dc791838b", "source_file": "20260606T163716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 53, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "9dd210a3-476d-5bc6-ae06-9ca8294db871", "text": "APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục vĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong\nnước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng tôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ\ncao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\n6\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n\nHình 1: Giá cổ phiếu FPT và VnIndex\nĐơn vị: VND/cổ phiếu\nHình 2: Đőnh giá P/E cǀa FPT\nĐơn vị: Lýn\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\n\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n100,000\n120,000\n140,000\n160,000\n180,000\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\n2,000\n\nVNINDEX\n\nFPT\n\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nP/E\nMean\n\n+1 STD\n\n-1 STD\n\n+2 STD\n\n-2 STD\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nHệ thŹng khuyến nghő\nCác khuyến nghịMua, Bán hoõc Nôm gidž chǂng khoán đưƇc xác định dǃa trên tổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng, böng tổng cǀa chênh lĦch\ngidža giá mục tiêu và giá đóng cDža ngày khuyến nghịcǀa chǂng khoán cźng với tỷsuût cổtǂc kǜ vƂng. Các định nghĩa vħ khuyến\nnghịcụthĨ như sau:\nXếp hăng khuyến nghő\nĐőnh nghĩa\n\nMUA MẠNH\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 30% trƉ lên\n\nMUA\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 15% đến 30%\n\nNẮM GIỮ\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ -10% đến 15%\n\nBÁN\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm thûp hơn -10%\nThông tin liên hệ- Trung tâm phân tích Nghiên cứu\nPhan QuŹc Bửu\nQuyền phụ trách Trung tâm Phân tích Nghiên cứu\nBuupq@bsc.com.vn\nBùi Nguyên Khoa\nP. Giám đŹc Trung tâm PTNC\nVĩ mô – Thị Trưƈng\nKhoabn@bsc.com.vn\nNguyễn Thő Cþm Tú\nQuyền phụ trách Nhóm Ngành và Doanh nghiệp\nTuntc@bsc.com.vn\nNhóm Ngân hàng, Tài chính\nNhŶm Bất Động Sąn, VLXD\nNhóm Dầu khí, Điện, Phân bón – Hoá chất\nNhŶm Bòn lẻ, Xuất khþu, Logistics\nĐoĄn Minh Trí\nChuyên viên phân tích\nTridm@bsc.com.vn\nPhăm Quang Minh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nMinhpq@bsc.com.vn\nLưu Thuỳ Linh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nLinhlt2@bsc.com.vn\nPhăm Thő Minh Châu\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nChauptm@bsc.com.vn\nLâm Việt\nChuyên viên phân tŊch cao cûp\nVietl@bsc.com.vn\nNguyễn Dân TrưƉng\nChuyên viên phân tích\nTruongnd@bsc.com.vn\nTrần Lâm Tùng\nChuyên viên phân tích\nTungtl@bsc.com.vn\nVǍ Công Hoàng Duy\nChuyên viên phân tích\nDuynch@bsc.com.vn\nTrần Nguyễn Tưƈng Huy\nChuyên viên phân tích\nHuytnt@bsc.com.vn\n\nKHUYẾN CÁO SỬ DỤNG\n\nBản báo cáo này của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC), chỉcung cấp những thông tin chung và\nphân tích vềtình hình kinh tếvĩ mô cũng như diễn biến thịtrường chứng khoán trong ngày. Báo cáo\nnày không được xây dựng đểcung cấp theo yêu cầu của bất kỳtổchức hay cá nhân riêng lẻnào hoặc\ncác quyết định mua bán, nắm giữchứng khoán. Nhà đầu tư chỉnên sửdụng các thông tin, phân tích,\nbình luận của Bản báo cáo như là nguồn tham khảo trước khi đưa ra những quyết định đầu tư cho\nriêng mình. Mọi thông tin, nhận định và dựbáo và quan điểm trong báo cáo này được dựa trên những\nnguồn dữliệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC) không đảm bảo rằng\ncác nguồn thông tin này là hoàn toàn chính xác và không chịu bất kỳmột trách nhiệm nào đối với tính\nchính xác của những thông tin được đềcập đến trong báo cáo này, cũng như không chịu trách nhiệm\nvềnhững thiệt hại đối với việc sửdụng toàn bộhay một phần nội dung của bản báo cáo này. Mọi quan\nđiểm cũng như nhận định được đềcập trong báo cáo này dựa trên sựcân nhắc cẩn trọng, công minh\nvà hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm, nhận định này có thểthay đổi mà không cần\nbáo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC).\nMọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà không có sựđồng ý của BSC đều trái luật. Bất kỳnội dung nào\ncủa tài liệu này cũng không được (i) sao chụp hay nhân bản ởbất kỳhình thức hay phương thức nào\nhoặc (ii) được cung cấp nếu không được sựchấp thuận của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV.\n© 2019 BIDV Securities Company, All rights reserved. Unauthorized access is prohibited.\n8", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T163716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG"], "token_count": 1019, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T16:37:16.599021+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T163716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "5a296eb4-fa1d-55d0-ab2a-b12dc791838b", "source_file": "20260606T163716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "7bb6b9ec-d0e4-5832-89b6-74db1114a896", "text": "Mirae Asset Vietnam Research\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN\n\nĐịnh giá thấp nhất 5 năm\n•\nFPT là tập đoàn công nghệhàng đầu Việt Nam với hơn 38 năm phát triển, có mặt tại 30 quốc gia và vùng lãnh thổ. Tiên phong trong chuyển đổi số, tư\nvấn, cung cấp và triển khai các dịch vụ, giải pháp công nghệvà viễn thông.\n•\n\nNăm 2025, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuếlần lượt ởmức 70.113 tỷđồng và 9.376 tỷđồng, tăng 11,6% và 19,3% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp\ngiảm từmức 37,7% năm 2024 xuống 36,9%; 2) Doanh thu tài chính tăng 54% YoY, nhờlãi tiền gửi, cho vay tăng 42% YoY, lãi chênh lệch tỷgiá hối đoái\n\ntăng 65%; 3) Chi phí tài chính giảm 7,7%, do dựphòng các khoản đầu tư và tổn thất tài chính giảm 47,9% YoY.\n\n•\n\nKhối công nghệtiếp tục đóng vai trò trụcột trong doanh thu, ghi nhận 44.475 tỷđồng (+13,7% YoY). Trong đó, dịch vụCNTT nước ngoài đạt 35.382 tỷ\nđồng (+14,3% YoY) chiếm gần 80% doanh thu khối công nghệ, dịch vụCNTT trong nước đạt 9.093 tỷđồng (+11,5% YoY). Doanh thu ký mới dịch vụ\nCNTT nước ngoài đạt 40.463 tỷđồng (+23,2% YoY), thắng thầu 26 dựán với quy mô trên 10 tỷUSD, tăng gấp đôi cùng kỳ. Doanh thu ký mới trong\n\nnước vượt 10.000 tỷđồng. Điều này tạo tiền đềdư địa phát triển cho năm 2026 trong bối cảnh chuyển đổi sốtoàn cầu.\n•\nKhối viễn thông ghi nhận doanh thu đạt 18.702 tỷđồng (+10,6% YoY). FPT Telecom được kỳvọng duy trì tăng trưởng nhờmảng Broadband bứt phá\nvới lợi thếtiên phong XGS-PON kết hợp Wi-Fi 7, qua đó thúc đẩy nhu cầu nâng cấp gói dịch vụvà củng cốvịthếcạnh tranh trên thịtrường băng thông\nrộng.\n•\nKhối giáo dục, đầu tư ghi nhận 6.132 tỷđồng doanh thu (+0,05% YoY). Được kỳvọng trởthành nền tảng chiến lược cho FPT trong đào tạo đội ngũ\ncông nghệ, AI đáp ứng nhu cầu nhân lực sốcủa doanh nghiệp và tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn.\n•\n\nNăm 2026, chúng tôi dựphóng doanh thu và lãi ròng đạt 56.114 tỷđồng và 11.029 tỷđồng, giảm 20% và tăng 18% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp cải\nthiện từmức 37% lên 38% YoY; 2) Doanh thu khối công nghệđạt 49.863 tỷđồng tăng 12% YoY, khối giáo dục đạt 6.251 tỷđồng tăng 2% YoY. Ngoài ra,\n\nFPT thay đổi cách hạch toán FPT Telecom từcông ty con sang công ty liên kết nên chúng tôi loại trừphần doanh thu từmảng viễn thông và sẽghi\nnhận vào lãi/lỗcông ty liên doanh, liên kết (LDLK) theo tỷlệsởhữu 45%.\n•\n\nEPS forward 2026 ước đạt 6.476 đ/cp, tương ứng P/E forward ởmức 11,6 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho FPT nhờ: 1) Vịthếhàng đầu\n\ntrong lĩnh vực công nghệ; 2) Sởhữu cấu trúc tài chính lành mạnh với lượng dựtrữtiền, tương đương tiền và đầu tư nắm giữđến ngày đáo hạn đạt\n\n40.153 tỷchiếm hơn 45% tổng tài sản; 3) Đẩy mạnh hạtầng dữliệu và AI qua các dựán tại TP.HCM, mởrộng năng lực AI Factory với NVIDIA HGX\n\nB300, đưa sản phẩm AI lên Azure Marketplace đểtiếp cận khách hàng toàn cầu, phát triển công nghệô tô dựa trên AI và bán dẫn qua hợp tác với\nQualcomm.\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nGiá đóng cửa (21/04/2026)\n\n75,100\nGiá mục tiêu (12 tháng)\n92,000\nLợi nhuận kỳvọng\n\n22.5\n\nLãi ròng (26F, tỷđồng)\n\n11.029\n\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n24.2\n\nP/E (26F, x)\n\n11.6\n\nVốn hoá (tỷđồng)\n127,933\n(Tỷđồng)\nFY 2021\nFY 2022\nFY 2023\nFY 2024\n\nFY 2025 FY 2026(F)\n\nSLCP đang lưu hành (triệu cp)\n1,704\nDoanh thu\n35,657\n44,010\n52,618\n62,849\n70,113\n56,114\nTỷlê CP tựdo chuyển nhượng (%)\n\n89.5\n\nLNHĐKD\n\n5,415\n6,795\n8,452\n10,508\n10,989\n9,737\nTỷlệsởhữu của NĐTNN (%)\n\n31.9\n\nTỷlệLNHĐKD (%)\n\n15.2\n\n15.4\n\n16.1\n\n16.7\n\n15.7\n\n17.4\n\nBeta (12M)\n\n0.8\n\nLãi ròng\n4,337\n5,310\n6,465\n7,857\n9,376\n11,029\nGiá thấp nhất 52 tuần (VND)\n71,600\n\nEPS (VND)\n\n2,383\n2,912\n3,524\n4,299\n5,216\n6,476\nGiá cao nhất 52 tuần (VND)\n112,800\n\nROE (%)\n\n23.4\n\n24.9\n\n25.7\n\n26.4\n\n26.8\n\n20.0\n\n(%)\n\n1 M\n\n3M\n12M\nP/E (x)\n\n21.4\n\n17.4\n\n20.6\n\n30.8\n\n18.4\n\n11.6\n\nTuyệt đối\n\n3.1\n\n-20.7\n-20.8\nP/B (x)\n\n4.7\n\n4.0\n\n4.9\n\n7.5\n\n4.5\n\n2.5\n\nTương đối\n-8.4\n-30.2\n-71.4\nCổtức/thịgiá (%)\n\n2.2\n\n1.3\n\n2.1\n\n1.2\n\n2.0\n\n2.7\n\nNguồn: Bloomberg, Fiinpro, Fdata, Mirae Asset\n\nBÁO CÁO NGẮN\n\nCông Ty Cổ Phần FPT (FPT)\n70\n100\n130\n160\nApr 25\nJun 25\nAug 25\nOct 25\nDec 25\nFeb 26\nApr 26\n(%)\nVN-Index\n\nFPT VN\n\nMirae Asset Vietnam Research\n\nGÓC NHÌN KỸ THUẬT", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T163718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["GÓC NHÌN KỸ THUẬT"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T16:37:18.407238+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T163718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "7f07eec6-47f2-5333-8460-0e5b79592453", "source_file": "20260606T163718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 83, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "1974502f-4beb-5f6c-8658-efba75609f86", "text": "• FPT hiện vận động tích lũy ngắn hạn bám quanh đường MA20 ngày,\nsau nhịp điều chỉnh mạnh từvùng đỉnh, dao động chủyếu trong vùng\n\n74.000–78.000 đ/cp.\n\n• Hỗtrợgần nhất quanh 72.000 – 73.000 đ/cp. Kỳvọng cải thiện khi vượt\nkháng cự78.000–80.000 đ/cp đểhướng lên vùng mục tiêu kếtiếp\n\n88.000 đ/cp.\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nNguồn: Fdata, Mirae Asset\n\nChỉ tiêu\nĐiểm số kỹ thuật\n(Mirae Asset)\n\n2 điểm\n\n(Trung Tính)\nGiá đóng cửa\n\n(21/04/2026)\n\n75,100\nXu hướng ngắn hạn\nĐi ngang\nKháng cự (ngắn hạn)\n82,000\nXu hướng trung hạn\nGiảm\nHỗ trợ (ngắn hạn)\n72,000\nXu hướng dài hạn\nGiảm\nĐiểm cắt lỗ ngắn hạn\n66,000\n• Báo cáo được viết và phát hành bởi Chứng khoán Mirae Asset. Báo cáo được thực hiện dựa trên nguồn thông tin đáng\ntin cậy vào thời điểm công bố. Chứng khoán Mirae Asset không chịu trách nhiệm vềđộchính xác, tính công bằng và đầy\nđủcủa những thông tin này. Báo cáo này chỉnhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổchức đầu tư cũng như các\nnhà đầu tư cá nhân của Chứng khoán Mirae Asset, các đối tượng có kiến thức vềmôi trường kinh doanh địa phương,\npháp luật cũng như nguyên tác kếtoán.\n• Báo cáo không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳchứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Báo\ncáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụthể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của từng khách hàng. Thông tin và\nquan điểm trong báo cáo có thểthay đổi mà không cần thông báo trước. Tình hình hoạt động trong quá khứkhông\nnhất thiết sẽdiễn ra tương tựcho các kết quảtrong tương lai. Lợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể\nxảy ra mất vốn ban đầu. Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý không chịu bất kỳ\ntrách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳtổn thất nào phát sinh từviệc sửdụng tài liệu này.\n• Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý có thểthực hiện hoặc đềnghịcác giao dịch\nmua hoặc bán bất kỳloại chứng khoán hoặc công cụtài chính nào vào bất kỳthời điểm nào. Chứng khoán Mirae Asset\nvà các chi nhánh có thểđã, đang hoặc sẽcó mối quan hệkinh doanh với các công ty chủthểđểcung cấp các dịch vụ\nngân hàng đầu tư, tạo lập thịtrường hoặc các dịch vụtài chính khác được luật pháp và quy định hiện hành cho phép\nBáo cáo này không được saochép, tái tạo, phát hành và phân phối với bất kỳmục đích nào nếu không được sựchấp\nthuận bằng văn bản của Chứng khoán Mirae Asset.\nMiễn trừ trách nhiệm", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T163718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2 điểm"], "token_count": 567, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T16:37:18.407238+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T163718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "7f07eec6-47f2-5333-8460-0e5b79592453", "source_file": "20260606T163718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "c37f4495-92e7-5519-910f-26eda0b5ef6b", "text": "SSI - RESEARCH & ADVISORY CENTER\n\nTrang 1\nNhu cầu thị trường duy trì ổn định mặc dù chịu tác động từ AI\nChúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT, và giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600\nđồng/cp (từ 110.400 đồng). Việc giảm giá mục tiêu nhằm phản ánh sự điều chỉnh hệ số P/E\n\nmục tiêu thấp hơn cho mảng giáo dục ở mức 16x (từ 18x) và mảng công nghệ ở mức 17x (từ\n\n18x) để sát với trung bình ngành, trong khi đó chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu 14x cho mảng\nviễn thông. FPT hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 13x, thấp hơn đáng kể so với\n\ncác trung bình ngành (17x), mặc dù tăng trưởng EPS cao hơn (15% so với 11%), nghĩa là mức\n\ntăng trưởng này có thể chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.\nLuận điểm đầu tư\n•\nThị trường nước ngoài là động lực tăng trưởng chính (đặc biệt tại Nhật Bản), với các khoản\nđầu tư dài hạn vào các công nghệ chiến lược. Trong năm 2025, giá trị hợp đồng ký\n\nmới/doanh thu ký mới tăng 23% svck (so với mức tăng 13% svck trong năm 2024).\n\n•\nChuyển đổi số khu vực công mang lại dư địa tăng trưởng trong trung hạn. FPT sẽ hợp tác\nvới Chính phủ trong các sáng kiến chuyển đổi số, góp phần thúc đẩy tăng trưởng cho mảng\ndịch vụ công nghệ thông tin (CNTT) trong nước.\n•\n\nSự chuyển dịch về AI: Trung lập đến tích cực trong ngắn hạn. Mặc dù các nhà đầu tư lo\n\nngại về khả năng thay thế ngành nghề do AI, việc ứng dụng AI trong doanh nghiệp vẫn\nđang được xúc tiến và vẫn cần các hoạt động của con người liên quan đến tích hợp hệ\nthống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế triển khai. Trong giai\nđoạn hiện nay, AI dự kiến sẽ hỗ trợ nhu cầu và nâng cao năng suất hơn là thay thế các\nmảng dịch vụ CNTT.\nĐiểm nhấn ĐHCĐ 2026\n•\nKế hoạch tăng trưởng LNTT năm 2026 đạt 15% svck, phù hợp với ước tính của chúng tôi.\nTrong đó, mảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính.\n•\n\nSự chuyển dịch trong hoạt động liên quan đến AI: Doanh thu từ AI/phân tích dữ liệu và quy\n\nmô đội ngũ kỹ sư CNTT đã tăng trưởng liên tục trong 4 năm qua, trong khi gia công phần\nmềm hiện chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ của FPT.\n•\n\nCác lĩnh vực công nghệ chiến lược trọng tâm: AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh mạng,\n\nThiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và Công nghệ đường sắt.\nTriển vọng năm 2026\n\nChúng tôi gần như giữ nguyên dự báo năm 2026 với doanh thu đạt 58,3 nghìn tỷ đồng (+15%\n\nsvck) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 10,8 nghìn tỷ đồng (+15% svck).\n\nKết quả đầu năm 2026 tích cực, với tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm đạt 16% svck, phù\n\nhợp với dự báo cả năm này.\n\nViệc không còn hợp nhất với CTCP Viễn thông FPT (FOX: UpCOM) ảnh hưởng đến doanh thu\n\nvà lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong báo cáo tài chính hợp nhất, nhưng không ảnh hưởng đến\nlợi nhuận ròng cho cổ đông công ty mẹ (NPATMI) và EPS.\n\nRủi ro: Giá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, đồng tiền nước ngoài\n\ngiảm so với VNĐ, cạnh tranh gia tăng từ các trường đại học công lập, cũng như tốc độ và tác\nđộng của việc ứng dụng AI lên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT.\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu chính\n\nTỷ đồng\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n\n44.010\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\nTăng trưởng DTT\n23,4%\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nBiên lợi nhuận gộp\n39,0%\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\n\nNPATMI\n\n5.310\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nEPS (VND)\n\n4.420\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\nTăng trưởng EPS\n1,8%\n5,3%\n5,7%\n5,9%\n14,8%\nNợ/VCSH (x)\n0,5\n0,5\n0,4\n0,5\n0,3\nTỷ suất cổ tức\n2,6%\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\n\nROE\n\n27,8%\n28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nP/E (x)\n17,4\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nP/B (x)\n4,0\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\n\nEV/EBITDA\n\n7,6\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nĐào Minh Châu, CFA\nPhó Giám đốc TTPT\nchaudm@ssi.com.vn\n\nGiá CP - VND (21/04/26)\n\n75.100\n\nVốn hóa (USDmn):\n\n5.002\n\nSLCP lưu hành (triệu cp):\n\n1.704\n\nKLGD TB 3 tháng (triệu cp):\n13,4\nGiá cao/thấp 52T (k VND):\n110,9/73,1\nGTGD TB 3 tháng (USDmn):\n41,6\nTỷ lệ SHNN (%):\n32,5\nGTNN còn được mua\n(USDmn):\n812,8\nTỷ lệ sở hữu nhà nước (%):\n5,7\nBiến động giá cổ phiếu\n\nNguồn: SSI Research", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T163720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["1.704"], "token_count": 1171, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T16:37:20.220962+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T163720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "dcdfd48a-077b-5732-be3f-b3e9c28f7f90", "source_file": "20260606T163720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 57, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "881ca90e-0c57-555a-bbe2-071d1d265866", "text": "Thông tin cơ bản về công ty\nFPT được thành lập vào năm 1988, là\ncông ty hàng đầu trong ngành CNTT\nViệt Nam. Công ty được niêm yết trên\nHOSE năm 2006. Đến nay, FPT đã duy\ntrì được mức tăng trưởng cao, mở rộng\nngành nghề kinh doanh khác nhau và\nmở rộng ra thị trường thế giới.\n\nCẬP NHẬT ĐHCĐ 2026\n\nNgày 22/04/2026\nCông ty Cổ phần FPT (FPT: HOSE)\nGiá mục tiêu: 101.600 Đồng\nKhuyến nghị: MUA\nTăng giá: 35,3%\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 2\n\nCập nhật ĐHCĐ 2026: Mục tiêu tăng trưởng 2 chữ số trong bối cảnh rủi ro địa chính trị toàn cầu\nFPT đặt kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt 58,6 nghìn tỷ đồng (+16% svck) và LNTT đạt 11,6 nghìn tỷ đồng (+15%svck), nhìn\n\nchung phù hợp với các dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, bất ổn địa chính trị vẫn là yếu tố quan trọng có thể ảnh hưởng đến\nkhả năng hoàn thành kế hoạch này:\n•\nMảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính, Nhật Bản vẫn là thị trường nước ngoài quan trọng, trong khi khu vực\ncông được kỳ vọng sẽ trở thành nhóm khách hàng quan trọng trong trung hạn. Trước tốc độ phát triển nhanh của AI,\ncông nghệ này sẽ tiếp tục là động lực quan trọng trong định hướng dài hạn của FPT, hỗ trợ khách hàng trong quá trình\nchuyển đổi AI:\n\n✓ Tình hình chuyển dịch hoạt động của FPT theo hướng AI: Tính đến năm 2025, mảng AI/Phân tích dữ liệu ghi nhận\ndoanh thu 2,6 nghìn tỷ đồng (+41% svck), chiếm 16% doanh thu chuyển đổi số và 7% doanh thu CNTT nước ngoài.\n\nTrong khi đó, gia công phần mềm chỉ còn chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ, thấp hơn đáng kể so\nvới quá khứ.\n\n✓ Tình hình tuyển dụng kỹ sư CNTT: Tại FPT Software, tổng số nhân sự đạt mức cao kỷ lục trong năm 2025, với trọng\n\ntâm tuyển dụng là kỹ sư có nhiều kinh nghiệm. FPT sẽ duy trì chiến lược này trong năm 2026 và chưa có kế hoạch\ncắt giảm nhân lực CNTT ở giai đoạn hiện tại, nhằm hỗ trợ mở rộng hoạt động kinh doanh. Đối với ứng viên/kỹ sư trẻ,\nFPT sẽ cân nhắc đào tạo bổ sung khi cần thiết.\n•\n\nMảng viễn thông: Từ năm 2026, FPT sẽ không còn hợp nhất 100% doanh thu và LNTT từ FOX. Việc thay đổi phương\n\npháp kế toán này dự kiến sẽ không tác động đáng kể đến NPATMI cũng như giá trị cho cổ đông của FPT. FOX đóng góp\nkhoảng 17% NPATMI của FPT trong năm 2025.\n•\n\nMảng giáo dục: FPT đưa ra một số sáng kiến quan trọng như sau:\n\n✓ Tích hợp AI vào các chương trình đào tạo\n✓ Áp dụng các phương pháp giáo dục mới\n✓ Nâng cao chất lượng ở các lĩnh vực đào tạo chuyên sâu (như AI và bán dẫn – hiện đang đào tạo khoảng 3.700 sinh\nviên).\n\nBảng 2: Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2026\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.650\n\n18,4%\n\n5.883\n\n7.350\n\n24,9%\n13,2%\n14,0%\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n6.131\n\n5.930\n\n-3,3%\n\n4.225\n\n4.279\n\n1,3%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.580\n\n15,8%\n\n10.108\n\n11.629\n\n15,0%\n20,0%\n19,9%\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX. Từ năm 2026, FPT chỉ ghi nhận phần lợi nhuận\ntừ FOX tương ứng với tỷ lệ sở hữu thực tế, thay vì hợp nhất 100% doanh thu và LNTT của FOX như trước đây.\n\nBiểu đồ 3: Doanh thu AI/Phân tích dữ liệu giai đoạn 2022-2025\nBiểu đồ 4: Số lượng nhân sự CNTT nước ngoài bình\n\nquân của FPT\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nVốn đầu tư\nTừ năm 2026, FPT sẽ tập trung vào hoạt động nghiên cứu & phát triển (R&D) các công nghệ mới. Bên cạnh đó, đối với FPT\nAI Factory, công ty gần đây đã công bố kế hoạch triển khai bổ sung NVIDIA HGX B300, nhằm xử lý các bài toán AI phức tạp\nhơn (như AI Reasoning, Agentic AI, Physical AI) và hỗ trợ các mô hình AI quy mô lớn hơn.\n980\n\n1.221\n\n1.856\n\n2.612\n\n13%\n12%\n13%\n16%\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n12%\n14%\n16%\n500\n\n1.000\n\n1.500\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n2022\n2023\n2024\n2025\nVND bn\nRevenue of AI/Data analytics\n% weight on digital transformation revenue\n\n31.208\n\n-\n\n5.000\n\n10.000\n\n15.000\n\n20.000\n\n25.000\n\n30.000\n\n35.000\n\nDoanh thu t ừ AI/Phân\ntích d ữ liệu\nT ỷ trọng doanh thu chuy\nển đ ổi s ố\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 3\nTuy nhiên, trong những năm gần đây, giải ngân vốn đầu tư thực tế thường thấp hơn kế hoạch, cho thấy áp lực đối với khả\nnăng hoàn thành kế hoạch đề ra. Sang năm 2026, cả FPT và FOX đều cho rằng việc đẩy mạnh đầu tư là cần thiết để duy trì\ntriển vọng tăng trưởng trong dài hạn.\n\nBảng 5: Vốn đầu tư kế hoạch và thực tế\n\nKế hoạch\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\n2026\nDiễn giải ngân sách năm 2026\nCông nghệ\n\n1.800\n\n2.200\n\n6.000*\n\n4.200", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T163720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.200"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T16:37:20.220962+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T163720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "dcdfd48a-077b-5732-be3f-b3e9c28f7f90", "source_file": "20260606T163720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "5f61df1e-d655-53a3-9c33-30907bc72507", "text": "• Xây dựng tổ hợp văn phòng tại các thành phố lớn như\nHà Nội, TP.HCM và Bình Định\n• Nghiên cứu & phát triển các công nghệ mới. FPT sẽ tập\ntrung đầu tư vào AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh\nmạng, Thiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và\nCông nghệ đường sắt\nViễn thông\n\n2.300\n\n2.300\n\n2.500\n\n5.100\n\n• Duy trì và nâng cấp các cơ sở, hạ tầng kinh doanh hiện\nhữu\n• Đầu tư vào các trung tâm dữ liệu, tòa nhà, cáp quang\nbiển, cũng như R&D/thiết kế chip AI\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n1.700\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n• Mở rộng các khuôn viên đại học tại Hà Nội, TP.HCM và\nĐà Nẵng\n• Mở thêm các cơ sở đào tạo mới tại nhiều tỉnh, thành\nphố trên toàn quốc\nTổng\n\n5.800\n\n6.500\n\n11.000\n\n7.200**\n\nThực tế\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\nCông nghệ\n\n1.154\n\n1.410\n\n2.823*\n\nViễn thông\n\n1.837\n\n1.032\n\n1.751\n\nGiáo dục, Đầu tư, và Khác\n\n1.009\n\n724\n749\nTổng\n\n4.000\n\n3.166\n\n5.323\n\n% hoàn thành kế hoạch\n69%\n49%\n48%\n\nNguồn: FPT, FOX, SSI Research\n\n*Vốn đầu tư mảng công nghệ năm 2025 (tính cả số kế hoạch và thực tế) cao hơn bình thường, do đầu tư vào FPT AI Factory.\n**Do FOX không còn được hợp nhất toàn bộ vào báo cáo tài chính của FPT từ năm 2026, chúng tôi không tính phần vốn đầu tư tương ứng của FOX trong\ntổng vốn đầu tư dự kiến của FPT.\n\nChiến lược phát triển giai đoạn 2026-2028: Bên cạnh các khoản đầu tư vào AI và công nghệ mới, FPT sẽ tăng cường hợp\n\ntác với khu vực công trong các lĩnh vực chuyển đổi số, dữ liệu và cải cách thủ tục hành chính.\n\nBảng 6: Các nội dung chính trong chiến lược phát triển giai đoạn 2026–2028\n\nChiến lược\nAI-first\n• Trong những năm gần đây, FPT đã quyết tâm trở thành “AI First Corporation”, chuyển dịch từ mô hình dịch vụ\nCNTT truyền thống sang nền tảng AI native, trong đó AI được tích hợp xuyên suốt vào mọi giải pháp và các\nhoạt động sản xuất kinh doanh (“AI‑First Development”).\n• Đối với AI Agents, FPT sẽ tiếp tục phát triển các công cụ chuyên biệt phục vụ nhiều ngành/lĩnh vực khác nhau\n(như tài chính, sản xuất, y tế và logistics).\n• Hệ sinh thái AI sẽ tiếp tục được củng cố và mở rộng, tiếp nối việc ra mắt FPT AI Factory vào năm ngoái.\n• Công ty cũng sở hữu hệ thống đào tạo nội bộ quy mô lớn nhằm hỗ trợ phát triển đội ngũ kỹ sư AI và hướng tới\nhợp tác sâu hơn với các đối tác về các mô hình mã nguồn mở.\nLàm chủ công nghệ chiến lược và\nđóng góp cho chủ quyền số\nCác công nghệ chiến lược giai đoạn 2026–2030:\n\n• AI: tập trung vào toàn bộ chuỗi giá trị AI (mô hình, dữ liệu, năng lực tính toán, ứng dụng và nguồn nhân lực).\n• Công nghệ lượng tử & AI: đào tạo 100 tiến sĩ, phát triển khoảng 2.000 chuyên gia công nghệ và tạo ra khoảng\n\n500 công trình khoa học/bằng sáng chế/tài sản sở hữu trí tuệ.\n\n• Điện toán đám mây và điện toán biên: trở thành đơn vị dẫn đầu thị trường điện toán đám mây tại Việt Nam,\n\nđào tạo thêm nhân sự, trở thành trụ cột của hạ tầng số quốc gia, đồng thời mở rộng hệ sinh thái FPT Cloud tại\nĐông Nam Á.\n\n• Chip và thiết kế sản phẩm (phần cứng/phần mềm): mở rộng năng lực sản xuất ở các phân khúc giá trị gia tăng\n\ncao (y tế, drone, camera, robot hình người và các hệ thống thông minh khác). Cùng với đó, FPT Education đặt\n\nmục tiêu đào tạo khoảng 10.000 kỹ sư bán dẫn đến năm 2030.\n\n• An ninh mạng: củng cố vị thế vững chắc trong lĩnh vực phục vụ hạ tầng số, dữ liệu quốc gia và các hệ thống\n\ncó yêu cầu an ninh cao.\n\n• Thiết bị bay không người lái (UAV): hướng tới hình thành năng lực vận hành UAV an toàn vào năm 2028.\n• Blockchain: một trong các trụ cột phát triển Web3 (Web 3.0) tại Việt Nam đến năm 2030 (với các tiêu chuẩn\nWeb3 tương ứng). Chúng tôi lưu ý Web3 là thế hệ Internet tiếp theo (sau Web 1.0 và Web 2.0), được xây dựng\n\ntrên nền tảng công nghệ blockchain và phi tập trung.\nChuyển đổi số\nFPT xem khu vực công là động lực tăng trưởng chính trong 3–5 năm tới, và sẽ hợp tác với Chính phủ trong:\n• Phát triển và vận hành các cơ sở dữ liệu quốc gia và cơ sở dữ liệu chuyên ngành\n• Tích hợp AI và xử lý dữ liệu lớn để tự động hóa thủ tục hành chính, rút ngắn thời gian xử lý và nâng cao trải\nnghiệm người dân\n• Xây dựng các nền tảng và sáng kiến số tích hợp AI\n• Đào tạo nguồn nhân lực liên quan có kỹ năng về việc triển khai các chính sách và triển khai các công nghệ\nchiến lược\nNâng cao chất lượng và mở rộng\nđầu tư giáo dục\n• Đào tạo và nghiên cứu chuyên sâu ở bậc đại học\n• Phổ cập AI từ cấp phổ thông\n• Mở rộng hệ thống trường trung học trên toàn quốc và đa dạng hóa chương trình giáo dục, đặc biệt trong các\nlĩnh vực thiết kế IC, công nghệ lượng tử, an ninh mạng và UAV\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 4\nKế hoạch cổ tức 2025-2026\n•", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T163720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T16:37:20.220962+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T163720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "dcdfd48a-077b-5732-be3f-b3e9c28f7f90", "source_file": "20260606T163720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "392beef6-57db-50e4-9eaf-0222a239414e", "text": "Kế hoạch cổ tức năm 2025: FPT dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/cp và cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 10%.\n\n•\n\nKế hoạch cổ tức năm 2026: Cổ tức tiền mặt (tối đa 2.000 đồng/cp).\nTriển vọng lợi nhuận: Triển vọng nhu cầu ổn định; Tác động từ AI tiếp diễn\nChúng tôi phần lớn giữ nguyên dự báo năm 2026, với NPATMI tăng 15% svck lên 10,8 nghìn tỷ đồng, được hỗ trợ bởi triển\nvọng nhu cầu ổn định. Điều này thể hiện qua tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm 2026 đạt 16% svck và giá trị hợp đồng\n\nký mới tăng 21% svck, cho thấy FPT tiếp tục ký kết các hợp đồng mới trong bối cảnh toàn cầu biến động, góp phần củng cố\ntriển vọng lợi nhuận ổn định.\nVề AI, chúng tôi nhận thấy lo ngại của nhà đầu tư về khả năng gây tác động trong dài hạn của sự phát triển AI đối với dịch\n\nvụ CNTT. Mặc dù các mô hình mới (ví dụ: Claude Opus 4.6, Mythos và GPT‑5.4‑Cyber cho an ninh mạng) có thể mang lại\n\nnhiều lợi ích, việc triển khai chuyển đổi tích hợp AI trong doanh nghiệp vẫn đòi hỏi các hoạt động của con người về tích hợp\nhệ thống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế cấu trúc rõ rệt. Tuy nhiên, tốc độ và mức độ thay\nđổi do AI dẫn dắt trên toàn chuỗi giá trị vẫn đang tiếp diễn và sẽ cần được theo dõi chặt chẽ thêm trong tươn lai.\nNgược lại, rủi ro địa chính trị vẫn là trở ngại trước mắt, có thể ảnh hưởng đến khả năng chi tiêu ngân sách của khách hàng\nđối với các hợp đồng công nghệ. Mặc dù vậy, mức tăng trưởng đơn hàng hiện tại chưa cho thấy dấu hiệu nhu cầu sụt giảm.\nNhìn chung, quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên (i) giá trị các đơn hàng vẫn đang tốt, (ii) triển vọng lợi nhuận ổn định\ntrong bối cảnh bất ổn toàn cầu, và (iii) vị thế tốt trong mảng dịch vụ CNTT cho khách hàng doanh nghiệp, mảng có nhu cầu\nổn định ngay cả khi công nghệ liên tục thay đổi.\n\nBảng 7: Triển vọng năm 2026 theo từng mảng\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.697\n\n18%\n\n5.883\n\n7.516\n\n28%\n\n13.2%\n\n14.3%\n\nCNTT nước ngoài\n\n35.382\n\n40.969\n\n16%\n\n5.467\n\n6.629\n\n21%\n\n15.5%\n\n16.2%\n\nCNTT trong nước\n\n9.093\n\n11.728\n\n29%\n416\n887\n113%\n\n4.6%\n\n7.6%\n\nGiáo dục, đầu tư và khác\n\n6.131\n\n5.557\n\n-9%\n\n4.225\n\n4.678\n\n11%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.254\n\n15%\n\n10.108\n\n12.194\n\n21%\n\n18.6%\n\n20.9%\n\nNguồn: SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX.\nTóm tắt định giá\nMặc dù dự báo NPATMI năm 2026 gần như không đổi, chúng tôi giảm hệ số P/E mục tiêu đối với mảng giáo dục xuống 16x\n\n(từ 18x) và mảng công nghệ xuống 17x (từ 18x) để sát với trung bình ngành. Tuy nhiên, chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu\ncho mảng viễn thông ở mức 14x, từ đó giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600 đồng/cp (từ 110.400 đồng/cp). Với tiềm\n\nnăng tăng giá là 32%, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT. FPT hiện đang giao dịch P/E dự phóng năm 2026 ở\n\nmức 13x, dựa trên dự báo tăng trưởng EPS 15% svck, thấp hơn so với mức P/E trung bình 17x của các doanh nghiệp công\n\nnghệ toàn cầu, trong khi tốc độ tăng trưởng EPS chỉ đạt khoảng 11% svck.\nRủi ro:\n•\nGiá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, cũng như tốc độ và tác động của việc ứng dụng AI\ntrên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT có thể ảnh hưởng kém tích cực lên KQKD mảng CNTT nước ngoài.\n•\nBiến động tỷ giá bất lợi (các đồng tiền nước ngoài giảm so với VNĐ) có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ở các thị trường\nnước ngoài.\n•\nCạnh tranh từ các trường đại học công lập nếu gay gắt hơn có thể làm suy giảm tiềm năng tăng trưởng dài hạn của mảng\ngiáo dục.\nLịch sử khuyến nghị\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 5\n\nNguồn: SSI Research\nGhi chú: BUY: Mua, OP: Khả quan, MP: Trung lập, UP: Kém khả quan\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 6\n\nPHỤ LỤC: BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM\n\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nBảng cân đối kế toán\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n+ Tiền và các khoản tương đương\ntiền\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nDoanh thu thuần\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\n+ Đầu tư ngắn hạn\n\n16.104\n\n21.785\n\n29.631\n\n34.668\n\nGiá vốn hàng bán\n-32.298\n-39.150\n-44.224\n-\n\n38.654\n\n+ Các khoản phải thu ngắn hạn\n\n9.674\n\n11.382\n\n14.402\n\n12.245\n\nLợi nhuận gộp\n\n20.320\n\n23.698\n\n25.889\n\n19.600\n\n+ Hàng tồn kho\n\n1.593\n\n1.857\n\n2.194\n\n1.917\n\nDoanh thu hoạt động tài chính\n\n2.336\n\n1.936\n\n2.977\n\n1.998\n\n+ Tài sản ngắn hạn khác\n\n1.055\n\n1.197\n\n1.389\n\n1.181", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T163720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["1.181"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T16:37:20.220962+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T163720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "dcdfd48a-077b-5732-be3f-b3e9c28f7f90", "source_file": "20260606T163720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 103, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "f0ec6fbb-1e11-52ee-95e7-6db9f9544af5", "text": "Chi phí tài chính\n-1.718\n-1.812\n-1.672\n-1.554\nTổng tài sản ngắn hạn\n\n36.706\n\n45.536\n\n58.137\n\n56.347\n\nThu nhập từ các công ty liên\nkết\n42\n393\n658\n\n3.339\n\n+ Các khoản phải thu dài hạn\n247\n332\n564\n475\nChi phí bán hàng\n-5.243\n-6.116\n-7.563\n-4.744\n+ GTCL Tài sản cố định\n\n13.643\n\n14.816\n\n17.289\n\n18.407\n\nChi phí quản lý doanh nghiệp\n-6.625\n-7.074\n-7.337\n-6.532\n+ Bất động sản đầu tư\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận từ hoạt động kinh\ndoanh\n\n9.112\n\n11.025\n\n12.952\n\n12.108\n\n+ Tài sản dài hạn dở dang\n\n1.315\n\n2.560\n\n1.605\n\n1.617\n\nThu nhập khác\n91\n45\n92\n86\n+ Đầu tư dài hạn\n\n3.335\n\n3.318\n\n4.738\n\n4.738\n\nLợi nhuận trước thuế\n\n9.203\n\n11.070\n\n13.044\n\n12.194\n\n+ Tài sản dài hạn khác\n\n5.036\n\n5.438\n\n5.809\n\n5.179\n\nLợi nhuận ròng\n\n7.788\n\n9.427\n\n11.232\n\n10.938\n\nTổng tài sản dài hạn\n\n23.577\n\n26.464\n\n30.005\n\n30.416\n\nLợi nhuận chia cho cổ đông\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nTổng tài sản\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nLợi ích của cổ đông thiểu số\n\n1.323\n\n1.571\n\n1.856\n\n177\n+ Nợ ngắn hạn\n\n29.652\n\n34.836\n\n41.525\n\n33.635\n\nTrong đó: vay ngắn hạn\n\n13.838\n\n14.446\n\n19.170\n\n14.538\n\nEPS cơ bản (VND)\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\n+ Nợ dài hạn\n698\n\n1.436\n\n2.869\n\n2.436\n\nGiá trị sổ sách (VND)\n\n19.663\n\n20.252\n\n21.415\n\n25.387\n\nTrong đó: vay dài hạn\n\n208\n501\n\n1.904\n\n1.548\n\nCổ tức (VND/cổ phiếu)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nTổng nợ phải trả\n\n30.350\n\n36.272\n\n44.394\n\n36.071\n\nEBIT\n\n10.036\n\n11.621\n\n13.853\n\n12.973\n\n+ Vốn góp\n\n12.700\n\n14.711\n\n17.035\n\n17.035\n\nEBITDA\n\n11.908\n\n13.666\n\n16.190\n\n15.643\n\n+ Thặng dư vốn cổ phần\n50\n50\n50\n50\n+ Lợi nhuận chưa phân phối\n\n8.674\n\n11.031\n\n14.302\n\n21.070\n\nTăng trưởng\n+ Quỹ khác\n\n8.509\n\n9.937\n\n12.361\n\n12.537\n\nDoanh thu\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nVốn chủ sở hữu\n\n29.933\n\n35.728\n\n43.748\n\n50.692\n\nEBITDA\n\n20,3%\n14,8%\n18,5%\n-3,4%\nTổng nợ phải trả và vốn chủ sở hữu\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nEBIT\n\n20,8%\n15,8%\n19,2%\n-6,4%\nLợi nhuận ròng\n20,0%\n21,0%\n19,1%\n-2,6%\nLưu chuyển tiền tệ\nVốn chủ sở hữu\n18,1%\n19,4%\n22,4%\n15,9%\nDòng tiền từ hoạt động kinh doanh\n\n9.517\n\n11.704\n\n10.136\n\n8.352\n\nVốn điều lệ\n15,8%\n15,8%\n15,8%\n0,0%\nDòng tiền từ hoạt động đầu tư\n-6.548\n-8.462\n-11.625\n-4.145\nTổng tài sản\n16,7%\n19,4%\n22,4%\n-1,6%\nDòng tiền từ hoạt động tài chính\n-1.168\n-2.198\n\n2.801\n\n-8.394\nLưu chuyển tiền thuần trong kỳ\n\n1.800\n\n1.044\n\n1.313\n\n-4.187\nĐịnh giá\nTiền đầu kỳ\n\n6.440\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\nP/E\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nTiền cuối kỳ\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nP/B\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\nGiá/Doanh thu\n2,3\n3,6\n2,3\n2,2\nCác hệ số khả năng thanh toán\nTỷ suất cổ tức\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,24\n1,31\n1,40\n1,68\n\nEV/EBITDA\n\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\nHệ số thanh toán nhanh\n1,15\n1,22\n1,31\n1,58\nEV/Doanh thu\n2,1\n3,3\n2,1\n1,8\nHệ số thanh toán tiền mặt\n0,82\n0,89\n0,97\n1,22\nNợ ròng / EBITDA\n-0,71\n-0,94\n-1,05\n-1,41\nCác hệ số khả năng sinh lời\nKhả năng thanh toán lãi vay\n12,05\n21,07\n17,11\n16,64\nTỷ suất lợi nhuận gộp\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\nNgày phải thu\n59,1\n56,9\n60,6\n73,0\nTỷ suất lợi nhuận hoạt động\n15,8%\n16,5%\n17,2%\n19,7%\nNgày phải trả\n32,8\n32,8\n34,1\n32,9\nTỷ suất lợi nhuận ròng\n14,8%\n15,0%\n16,0%\n18,8%\nNgày tồn kho\n20,1\n16,1\n16,7\n19,4\nChi phí bán hàng/Doanh thu\nthuần\n10,0%\n9,7%\n10,8%\n8,1%\nChi phí quản lý/Doanh thu\nthuần\n12,6%\n11,3%\n10,5%\n11,2%\nCơ cấu vốn\n\nROE", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T163720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["ROE"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T16:37:20.220962+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T163720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "dcdfd48a-077b-5732-be3f-b3e9c28f7f90", "source_file": "20260606T163720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 161, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "de4f76bb-3658-55aa-b38a-395f391ce258", "text": "28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nVốn chủ sở hữu/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,58\n\nROA\n\n13,9%\n14,3%\n14,0%\n12,5%\nNợ phải trả/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,42\n\nROIC\n\n20,8%\n20,9%\n20,7%\n17,7%\nNợ phải trả/Vốn chủ sở hữu\n1,01\n1,02\n1,01\n0,71\nNợ/Vốn chủ sở hữu\n0,35\n0,45\n0,44\n0,49\nNợ ngắn hạn/Vốn chủ sở hữu\n0,46\n0,40\n0,44\n0,29\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 7\n\nCAM KẾT PHÂN TÍCH\n\nChuyên viên phân tích trong báo cáo này này cam kết rằng (1) quan điểm thể hiện trong báo cáo phân tích này phản ánh chính xác quan điểm cá nhân đối với chứng khoán\nvà/hoặc tổ chức phát hành và (2) chuyên viên phân tích đã/ đang/sẽ được miễn trách nhiệm bồi thường trực tiếp hoặc gián tiếp liên quan đến khuyến nghị cụ thể hoặc quan điểm\ntrong báo cáo phân tích này.\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nMua: Ước tính tiềm năng tăng giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKhả quan: Ước tính tiềm năng tăng giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nTrung lập: Ước tính tiềm năng tăng giá tương đương so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKém khả quan: Ước tính tiềm năng giảm giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nBán: Ước tính tiềm năng giảm giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\n\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị dựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có thể được điều chỉnh lại theo ý kiến của chuyên viên phân tích sau khi cân nhắc một số yếu tố thị\ntrường có thể làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn và trung hạn.\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nCác thông tin, tuyên bố, dự báo và dự đoán trong báo cáo này, bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện, được dựa trên các nguồn thông tin mà SSI cho là đáng tin cậy, tuy nhiên SSI\n\nkhông đảm bảo sự chính xác và đầy đủ của các thông tin này. Báo cáo không có bất kỳ thông tin nhạy cảm về giá chưa công bố nào. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này được\nđưa ra sau khi đã được xem xét kỹ càng và cẩn thận và dựa trên thông tin tốt nhất chúng tôi được biết, và theo ý kiến cá nhân của chúng tôi là hợp lý trong các trường hợp tại thời\nđiểm đưa ra báo cáo. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này có thể thay đổi bất kì lúc nào mà không cần thông báo. Báo cáo này không và không nên được giải thích như một lời\nđề nghị hay lôi kéo để đề nghị mua hay bán bất cứ chứng khoán nào. SSI và các công ty con và/ hoặc các chuyên viên, giám đốc, nhân viên của SSI và công ty con có thể có vị\nthế hoặc có thể ảnh hưởng đến giao dịch chứng khoán của các công ty được đề cập trong báo cáo này và có thể cung cấp dịch vụ hoặc tìm kiếm để cung cấp dịch vụ ngân hàng\nđầu tư cho các công ty đó.\nBáo cáo này không được sử dụng dưới bất kỳ mục đích thương mại nào, và không được công bố công khai trên báo chí hay bất kỳ phương tiện nào khác nếu không được sự đồng\ný của SSI. Người dùng có thể trích dẫn hoặc trình chiếu báo cáo cho các mục đích phi thương mại. SSI có thể có thỏa thuận cho phép sử dụng cho mục đích thương mại hoặc\nphân phối lại báo cáo với điều kiện người dùng trả phí cho SSI. SSI không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ thiệt hại trực tiếp hay thiệt hại do hậu quả phát sinh từ việc sử dụng báo\ncáo này hay nội dung báo cáo này. Việc sử dụng bất kỳ thông tin, tuyên bố, dự báo, và dự đoán nào trong báo cáo này sẽ do người dùng tự quyết định và tự chịu rủi ro.\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTrung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nPhạm Lưu Hưng\nGiám đốc Trung Tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nhungpl@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8711\n\nChiến lược thị trường\nDữ liệu\nĐào Minh Châu\nNguyễn Thị Anh Thư\nPhó giám đốc Trung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nChuyên viên hỗ trợ\nchaudm@ssi.com.vn\nthunta2@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 28) 3636 3688\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T163720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SĐT: (+84 – 24) 3936 6321"], "token_count": 990, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T16:37:20.220962+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T163720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "dcdfd48a-077b-5732-be3f-b3e9c28f7f90", "source_file": "20260606T163720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "fb738d2a-1088-5dd1-8f28-906a4364f7db", "text": "Cập nhật nhanh FPT\n\n– MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n1\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n2\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCTCP FPT (FPT VN)\n\nFPT tổ chức ĐHCĐ thường niên 2026 với một số điểm chính sau:\n\n Kế hoạch kinh doanh 2026: doanh thu 58.580 tỷ đồng và LNTT 11.629 tỷ đồng, tăng trưởng\n\nlần lượt 15,8% và 15% svck theo phương pháp hợp nhất mới đối với FPT Telecom (FOX).\n Khối Công nghệ tiếp tục là trụ cột tăng trưởng chính với mục tiêu doanh thu tăng trưởng\n\n18,4% svck và LNTT 24,4% svck, tập trung đầu tư vào các công nghệ chiến lược như AI,\nQuantum AI, Cybersecurity, UAV, công nghệ đường sắt, dữ liệu.\n\n Lĩnh vực dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài tập trung vào ba trụ cột i) “AI-First”, tiếp tục\nchuyển dịch từ mô hình cung cấp dịch vụ CNTT truyền thống sang nền tảng AI-native. Việc\nđẩy mạnh ứng dụng AI không giới hạn ở việc phát triển sản phẩm và dịch vụ mới, mà còn\nđược triển khai trong vận hành nội bộ, qua đó nâng cao năng suất lao động và năng lực cạnh\ntranh, i) tập trung các dự án quy mô lớn, khách hàng chiến lược và các hợp đồng có giá trị\ncao và ii) đẩy mạnh hợp tác với các công ty công nghệ lớn trên thế giới đồng thời tăng cường\nphối hợp nội bộ để cung cấp các giải pháp tổng thể, quy mô lớn.\n Đối với dịch vụ CNTT cho thị trường trong nước, FPT tiếp tục mở rộng hệ sinh thái sản phẩm\nMade by FPT và tham gia nhiều hơn vào các dự án chuyển đổi số của quốc gia, bộ ngành,\ntỉnh thành.\n FOX mặc dù không còn hợp nhất toàn bộ vào FPT nhưng FPT hiện vẫn giữ vai trò điều hành\nhoạt động của FOX. Ban lãnh đạo công ty cho biết với việc Bộ Công An (BCA) là cơ quan chủ\nquản của FOX, FOX có thể được giao thực hiện nhiều dự án hạ tầng lớn của quốc gia trong\ncác đề án của BCA.\n Việc tuyển dụng nhân sự mới tại FPT vẫn tiếp tục nhưng với yêu cầu kỹ năng và chuyên môn\ncao, trong khi nhân lực hiện tại sẽ tiếp tục được nâng cao kỹ năng và hợp tác với AI để gia\ntăng hiệu quả.\n\n Dự kiến mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt 2025 là 20% (2.000 đồng/cp). Trong đó, 10% đã\ntrả trong năm 2025 và phần còn lại có thể được chi trả trong Q2/2026.\n\n Công ty cũng đề xuất phương án phát hành cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ\n\nsở hữu với tỷ lệ 10% (cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới). Thời gian\n\nkhông muộn hơn Q3/2026.\nChúng tôi duy trì dự phóng doanh thu thuần trên cơ sở so sánh tương đương ở mức 58.093 tỷ\n\nđồng (-17,1% svck; +14% svck trên cơ sở so sánh tương đương), LNTT 11.637 tỷ đồng (-\n10,8% svck; +15% svck trên cơ sở so sánh tương đương) và NPATMI 10.663 tỷ đồng (+13,7%\n\nsvck) cho FPT trong năm 2026. Các dự phóng được dựa trên giả định rằng việc FOX được ghi\nnhận với tư cách là công ty liên kết sẽ duy trì trong thời gian tới, mặc dù không loại trừ khả năng\ncó thể có thêm những thay đổi.\nLương Thị Kim Chi\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1042)\n\nchiltk@acbs.com.vn\nBáo cáo Cập nhật nhanh\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nHSX: FPT\n\nCông nghệ\nGiá mục tiêu (VND)\n\n117.000\n\nGiá hiện tại (VND)\n\n74.100\n\nTỷ lệ tăng giá\n58,0%\nSuất sinh lợi cổ tức kỳ vọng\n2,7%\nTổng tỷ suất lợi nhuận\n60,7%\nDiễn biến giá cổ phiếu (%)\n\nYTD\n\n1T\n3T\n12T\nTuyệt đối\n-19,8\n-5,2 -29,6\n-19,5\nTương đối\n-22,3\n-12,8 -26,5\n-72,5\n\nNguồn: Bloomberg\n\nCơ cấu sở hữu\nÔ.Trương Gia Bình\n6,9%\n\nSCIC\n\n5,7%\n\nCT TNHH QT\n\n3,7%\nThống kê\n\n16/04/2026\n\nMã Bloomberg\n\nFPT VN\n\nThấp/Cao 52 tuần (VND)\n\n71.600-\n\n112.800\n\nSL lưu hành (triệu cp)\n\n1.704\n\nVốn hóa (tỷ đồng)\n\n130.829\n\nVốn hóa (triệu USD)\n\n4.964\n\nRoom khối ngoại còn lại (%)\n16,3\nTỷ lệ cp lưu hành tự do (%)\n89,5\nKLGD TB 3 tháng (cp)\n\n12.534.040\n\nVND/USD\n\n26.357\n\nIndex: VNIndex / HNX\n\n1826,43/261,0\n2024\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDT Thuần (tỷ đồng)\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.093\n\n67.450\n\n78.048\n\nTăng trưởng\n19,4%\n11,6%\n-17,1%\n16,1%\n15,7%\nLNTT (tỷ đồng)\n\n11.070\n\n13.044\n\n11.637\n\n13.632\n\n15.991\n\nTăng trưởng\n20,3%\n17,8%\n-10,8%\n17,1%\n17,3%\nLNST sau CĐKKS (tỷ đồng)\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.663\n\n12.442\n\n14.545\n\nTăng trưởng\n21,5%\n19,3%\n13,7%\n16,7%\n16,9%\nEPS (hiệu chỉnh; VND)\n\n4.275\n\n5.156\n\n5.834\n\n6.774\n\n7.879", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T163722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.879"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T16:37:22.005014+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T163722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "d480beb6-d481-5861-b4b2-e4ca60154527", "source_file": "20260606T163722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "e89ab652-fd09-5b42-ae6b-ce5e876a360b", "text": "Tăng trưởng\n21,5%\n20,6%\n13,2%\n16,1%\n16,3%\n\nROE\n\n28,7%\n28,3%\n26,6%\n25,7%\n24,9%\n\nROA\n\n12,9%\n12,8%\n11,9%\n12,4%\n13,7%\nNợ ròng/EBITDA (x)\n(1,3)\n(1,3)\n(1,5)\n(1,6)\n(1,9)\nEV/EBITDA (x)\n8,6\n7,5\n11,7\n9,9\n8,3\nP/E (lần)\n17,3\n14,4\n12,7\n10,9\n9,4\nP/B (lần)\n3,7\n3,5\n2,9\n2,4\n2,0\nCổ tức (đồng)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nSuất sinh lợi cổ tức\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n0\n20\n40\n60\n80\n100\n120\nBiểu đồ giao dịch\nNgàn\nđồng\nNgàn cp\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n3\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nTrụ sở chính\n\nTầng 3, Tòa nhà Léman Luxury, 117 Nguyễn Đình Chiểu, P. Xuân Hoà,\n\nTP. HCM\n\nTel: (+84 28) 7300 7000\n\nChi nhánh Hà Nội\nSố 10 Phan Chu Trinh, Phường Cửa Nam, Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 3942 9396\n\nPHÒNG PHÂN TÍCH & CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG\n\nEmail: acbs_phantich@acbs.com.vn\n\ntrangdm@acbs.com.vn\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG ĐỊNH CHẾ\n\nTrưởng phòng khối khách hàng định chế\nChu Thị Kim Hương\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1083)\n\nhuongctk@acbs.com.vn\ngroupis@acbs.com.vn\nGiám đốc Xử lý giao dịch KHĐC\nNguyễn Trần Như Huỳnh\n\n(+84 28) 7300 6879 (x1088)\n\nhuynhntn@acbs.com.vn\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n4\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nKHUYẾN CÁO\n\nNguyên Tắc Khuyến Nghị\n\nMUA: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 20% so với giá thị trường.\nKHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nTRUNG LẬP: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) trong khoảng -10% và 10% so với giá thị trường.\nKÉM KHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nBÁN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 20% so với giá thị trường.\n\nXác Nhận Của Chuyên Viên Phân Tích\nChúng tôi,các tác giả của bản báo cáo phân tích này, xác nhận rằng (1) các quan điểm được trình bày trong bản báo cáo phân tích này là của\nchúng tôi (2) chúng tôi không nhận được bất kỳ khoản thu nhập nào, trực tiếp hoặc gián tiếp, từ các khuyến nghị hoặc quan điểm được trình\nbày đó.\nCông Bố Thông Tin Quan Trọng\nACBS và các tổ chức có liên quan của ACBS (sau đây gọi chung là ACBS) đã có hoặc sẽ tiến hành các giao dịch theo giấy phép kinh doanh của\nACBS với các công ty được trình bày trong bản báo cáo phân tích này. Danh mục đầu tư trên tài khoản tự doanh chứng khoán của ACBS cũng\ncó thể có chứng khoán do các công ty này phát hành. Vì vậy nhà đầu tư nên lưu ý rằng ACBS có thể có xung đột lợi ích ở bất kỳ thời điểm nào.\nACBS phát hành nhiều loại báo cáo phân tích,bao gồm nhưng không giới hạn ở phân tích cơ bản, phân tích cổ phiếu, phân tích định lượng hoặc\nphân tích xu hướng thị trường.Các khuyến nghị trên mỗi loại báo cáo phân tích có thể khác nhau,nguyên nhân xuất phát từ sự khác biệt về thời\nhạn đầu tư, phương pháp phân tích áp dụng và các nguyên nhân khác.\nTuyên Bố Miễn Trách Nhiệm\nBản báo cáo phân tích này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, ACBS không cung cấp bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý nào và không chịu\ntrách nhiệm về sự phù hợp của các thông tin chứa đựng trong báo cáo cho một mục đích sử dụng cụ thể. ACBS sẽ không xem những người\nnhận báo cáo,không nhận trực tiếp từ ACBS, là khách hàng của ACBS.Giá chứng khoán được trình bày trong kết luận của báo cáo (nếu có) chỉ\nmang tính tham khảo.ACBS không đề nghị hoặc khuyến khích nhà đầu tư tiến hành mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào dựa trên báo cáo\nnày. ACBS, các tổ chức liên quan của ACBS, ban quản lý, đối tác hoặc nhân viên của ACBS sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ (a) các\n\nthiệt hại trực tiếp, gián tiếp; hoặc (b) các khoản tổn thất do mất lợi nhuận, doanh thu, cơ hội kinh doanh hoặc các khoản tổn thất khác, kể", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T163722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 1079, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T16:37:22.005014+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T163722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "d480beb6-d481-5861-b4b2-e4ca60154527", "source_file": "20260606T163722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 37, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "dbe48d71-5689-5d3f-8c48-40d2563e704d", "text": "cả khi ACBS đã được thông báo về khả năng xảy ra thiệt hại hoặc tổn thất đó, phát sinh từ việc sử dụng bản báo cáo phân tích này hoặc\nthông tin trong đó. Ngoài các thông tin liên quan đến ACBS,các thông tin khác trong bản báo cáo này được thu thập từ các nguồn mà ACBS\ncho rằng đáng tin cậy, tuy nhiên ACBS không bảo đảm tính đầy đủ và chính xác của các thông tin đó, Các quan điểm trong báo cáo có thể bị\nthay đổi bất kỳ lúc nào và ACBS không có nghĩa vụ cập nhật các thông tin và quan điểm đã bị thay đổi đó cho nhà đầu tư đã nhận báo cáo này.\nBản báo cáo có chứa đựng các giả định,quan điểm của chuyên viên phân tích, tác giả của báo cáo, ACBS không chịu trách nhiệm cho bất kỳ\nsai sót nào của họ phát sinh trong quá trình lập báo cáo,đưa ra các giả định, quan điểm.Trong tương lai, ACBS có thể sẽ phát hành các bản\nbáo cáo có thông tin mâu thuẫn hoặc thậm chí có nội dung kết luận đi ngược lại hoàn toàn với bản báo cáo này.Các khuyến nghị trong bản\nbáo cáo này hoàn toàn là của riêng chuyên viên phân tích,các khuyến nghị đó không được đưa ra dựa trên các lợi ích của bất kỳ cá nhân tổ chức\nnào, kể cả lợi ích của ACBS.Bản báo cáo này không nhằm đưa ra các lời khuyên đầu tư cụ thể,cũng như không xem xét đến tình hình và điều kiện\ntài chính của bất kỳ nhà đầu tư nào, những người nhận bản báo cáo này. Vì vậy các chứng khoán được trình bày trong bản báo cáo có thể không\nphù hợp với nhà đầu tư. ACBS khuyến nghị rằng nhà đầu tư nên tự thực hiện đánh giá độc lập và tham khảo thêm ý kiến chuyên gia khi tiến hành\nđầu tư. Giá trị và thu nhập đem lại từ các khoản đầu tư có thể thay đổi hàng ngày tùy theo thay đổi của nền kinh tế và thị trường chứng khoán.\nCác kết luận trong báo cáo không nhằm tiên đoán thực tế do đó nó có thể khác xa so với thực tế, kết quả đầu tư của quá khứ không bảo đảm\ncho kết quả đầu tư của tương lai.\nBản báo cáo này có thể không được phát hành rộng rãi trên phương tiện thông tin đại chúng hay được sử dụng, trích dẫn bởi các phương\ntiện thông tin đại chúng mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của ACBS. Việc sử dụng không có sự đồng ý của ACBS sẽ bị xem là bất\nhợp pháp và cá nhân,tổ chức vi phạm có nghĩa vụ bồi thường mọi thiệt hại, tổn thất (nếu có) đã gây ra cho ACBS từ sự vi phạm đó.\nTrong trường hợp quốc gia của nhà đầu tư nghiêm cấm việc phân phối hoặc nhận các báo cáo phân tích như thế này thì nhà đầu tư cần hủy bản\nbáo cáo này ngay lập tức, nếu không nhà đầu tư sẽ hoàn toàn tự chịu trách nhiệm.\nACBS không cung cấp dịch vụ tư vấn thuế và không nội dung nào trong bản báo cáo này được xem như có nội dung tư vấn thuế. Do đó khi liên\nquan đến vấn đề thuế, nhà đầu tư cần tham khảo ý kiến của chuyên gia dựa trên tình hình và điều kiện tài chính cụ thể của nhà đầu tư.\nBản báo cáo này có thể chứa đựng các đường dẫn đến trang web của bên thứ ba, ACBS không chịu trách nhiệm đối với nội dung trên các trang\nweb này. Việc đưa đường dẫn chỉ nhằm mục đích tạo sự thuận tiện cho nhà đầu tư trong việc tra cứu thông tin; do đó nhà đầu tư hoàn toàn chịu\ncác rủi ro khi truy cập các trang web này.\n© Copyright ACBS (2026). Mọi quyền sở hữu trí tuệ và quyền tác giả là của ACBS và/hoặc chuyên viên phân tích. Bản báo cáo phân tích\nnày không được phép sao chép,toàn bộ hoặc một phần, khi chưa có sự đồng ý bằng văn bản của ACBS.", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T163722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 791, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T16:37:22.005014+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T163722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "d480beb6-d481-5861-b4b2-e4ca60154527", "source_file": "20260606T163722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 1, "block_metadata": [{}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "b572af20-da6d-5b1d-92ef-47f4de33cc4f", "text": "CTCP FPT – HSX: FPT\n\nKHUYẾN NGHỊ: MUA\n\nGiá mục tiêu: 90,600\nUpside:+24%\n\nLU\n\nN ĐI:M Đ\n\nU TƯ\n\nSo vơi khuyến nghịtrước đó, BSC duy trŒ khuyến nghịMUA đŹi với FPT với giá mục tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương upside +24%\n\nso với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n•\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lýn đź lĦch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20 lýn, chƸng\n\ntôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thịtrưƈng vħ viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng đến lưƇng đơn hĄng\n\ncǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ 2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ\n\nduy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh (trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi\nđánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng đang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu\nvới lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ 2H.2025 đến hiĦn tăi.\n•\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu 20% so\nvới trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt khoąng bŒnh 15% -\n16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thịtrưƈng APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục\n\nvĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong nước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng\ntôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ cao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\nC\n\nP NH\n\nT KẾT QUẢ KINH DOANH\n\nKQKD Q1/2025: DTT = 12,480 tỷ đŻng (-22% yoy) vĄ LNST-CĐTS = 2,487 tỷ đŻng (+14% yoy)\n\n•\nDTT suy giąm -22% yoy do không hƇp nhût doanh thu tDŽ FOX sau khi chuyĨn giao cho Bộ Công An quąn lǗ trong Q1.2026, nếu\n\nkhông tŊnh FOX, doanh thu cǀa FPT sĵ ghi nhün tăng trưƉng +8.7% yoy chǀ yếu đến tDŽ KhŹi Công nghệ = 10,842 tỷ đŻng (+11%\n\nyoy), Ɖ chiħu ngưƇc lăi, KhŹi Giáo dục = 1,638 tỷ đŻng (-4% yoy) trong bŹi cąnh áp lǃc cănh tranh tDŽ các cụm trưƈng công có xu\nhướng gia tăng.\n•\n\nLNST-CĐTS +14% yoy nhƈ (1) biên lƇi nhuün cąi thiĦn Ɖ mąng CNTT trong nước (2) KQKD hŻi phục tăi các công ty liên doanh liên\n\nkết (FRT, FPT Synex, FPT Telecom).\n\nKhác: T4.2026: FPT ghi nhün doanh thu 4,748 tỷ đŻng (+20% yoy) và 873 tỷ đŻng (+21% yoy) dÿn dôt chŊnh bƉi mąng CNTT =\n4,198 tỷ đŻng (+23% yoy) dǃa trên mǂc nħn thûp cǀa cƿng kỳ 2025. Giá trị HĐ kǗ mới = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) tiếp tục hŻi\n\nphục.\n\nĐònh giò cǀa BSC: KQKD Q1.2026 lĄ thûp hơn 6% so với kỳ vƂng trong báo cáo trước đó cǀa chƸng tôi khi (1) KQKD tăi mąng Giáo\n\ndục chưa có đưƇc sự cąi thiĦn như kŒ vƂng do áp lǃc cănh tranh tăng từ các cụm điĨm trưƈng công (2) doanh số tăi thị trưƈng APAC\nchưa hŻi phục như kŒ vƂng ban đýu.\nTrung tâm phân tích Chứng khoán BIDV\nTrýn Lâm Tƿng\n(Chuyên viên phân tích)\nTungtl@bsc.com.vn\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n1\n\nR E S E A R C H\n\nKQKD\n\n2023\n2024\n2025\n2026\nDoanh thu thuýn\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nLƇi nhuün gźp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\n\nLNST-CĐTS\n\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nTÓM TẮT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1.2026\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\n2\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nFPT_Tỷ VNĐ\nQ1.2025\nQ1.2026\n% YoY\n2024\n2025\n% YoY\nDoanh thu thuần\n16,058\n12,480\n-22%\n62,849\n70,113\n12%\nLãi gộp\n6,301\n4,245\n-33%\n23,698\n25,895\n9%\nThu nhüp tĄi chŊnh\n573\n416\n-27%\n1,936\n2,977\n54%\nChi phí tài chính\n(311)\n(367)\n18%\n(1,812)\n(1,672)\n-8%\n\nTrong đó: Chi phŊ lċi vay\n\n(152)\n(179)\n18%\n(552)\n(810)\n47%\nLċi/(lỗ) tDŽ CTLK\n137\n667\n388%\n393\n658\n68%\nChi phí bán hàng\n(1,829)\n(1,002)\n-45%\n(6,116)\n(7,581)\n24%\n\nCP QLDN", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T173715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["CP QLDN"], "token_count": 1168, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T17:37:15.835134+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T173715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "62fdfb73-31c1-5896-a494-2015e8126606", "source_file": "20260606T173715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "4917db81-7865-5a9c-888e-e54fa2d851dd", "text": "(1,877)\n(1,210)\n-36%\n(7,074)\n(7,331)\n4%\nLãi từ HĐKD\n2,994\n2,748\n-8%\n11,025\n12,947\n17%\nThu nhüp khác, rƃng\n31\n56\n82%\n45\n92\n106%\nLợi nhuận trước thuế\n3,025\n2,804\n-7%\n11,070\n13,039\n18%\nThuế TNDN\n(429)\n(327)\n-24%\n(1,642)\n(1,813)\n10%\nLợi nhuận sau thuế\n2,596\n2,477\n-5%\n9,427\n11,226\n19%\nLƇi Ŋch cǀa cổ đông thiĨu sŹ\n421\n(11)\n-103%\n1,571\n1,856\n18%\n\nLNST-CĐTS\n\n2,174\n2,487\n14%\n7,857\n9,369\n19%\nBiên LNG\n\n39.2%\n\n34.0%\n\n-5.2%\n\n37.7%\n\n36.9%\n\n-0.8%\nBiên LNR\n\n16.2%\n\n19.8%\n\n3.7%\n\n15.0%\n\n11.3%\n\n-3.7%\n\nSG&A/DT\n\n23.1%\n\n17.7%\n\n-5.3%\n\n20.9%\n\n21.2%\n\n0%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nC\n\nP NH\n\nT TRI:N VNG KINH DOANH 2026\n\nSo với báo cáo trước, BSC điħu chœnh giąm kǜ vƂng tăng trưƉng cho năm 2026 do (1) hai thị trưƈng trƂng điĨm APAC vĄ MǠ có\nxu hướng hŻi phục chüm hơn so kǜ vƂng ban đýu (2) khŹi giáo dục tiếp tục phąi chịu mǂc đź cănh tranh cao với các cụm trưƈng\ncông, ngoĄi ra, các điĨm trưƈng mới cǍng chưa đi vĄo hoăt đźng trong 2026.\n\n1. Điħu chœnh giąm tăng trưƉng mąng CNTT từ +18% yoy vħ +15% yoy phąn ònh tŹc độ hŻi phƾc chậm cǀa 2 thő trưƈng\n\nAPAC vĄ MǠ.\n•\n\nQ1.2026, doanh sŹ tăi thị trưƈng MǠ vĄ APAC ghi nhün lýn lưƇt đăt 2,078 tỷ đŻng (+3.8% yoy) vĄ 1,787 tỷ đŻng (-9.9%\n\nyoy) phąn ánh mǂc đź hŻi phục chüm cǀa hai thị trưƈng trên. Xu hướng trên kǜ vƂng sĵ chưa có nhiħu sǃ cąi thiĦn trong phýn\ncƃn lăi cǀa năm 2026, đõc biĦt đŹi với thị trưƈng MǠ trong bŹi cąnh căng th÷ng địa chŊnh trị dÿn đến tâm lǗ thün trƂng trong\nđýu tư cǀa các doanh nghiĦp. Mõt khác, triĨn vƂng tăi thị trưƈng APAC lăc quan hơn so với thị trưƈng MǠ, chƸng tôi cho röng\nmǂc giąm so với cƿng kỳ chǀ yếu do chưa ghi nhün các hƇp đŻng mới kǗ trong giai đoăn cuŹi 2025 vĄ đýu 2026, thị trưƈng\nnĄy có thể ghi nhün tăng trưƉng so với cƿng kǜ trƉ lăi trong Q2 vĄ Q3.2026.\n•\nTăng trưƉng cǀa mąng CNTT sĵ phụ thuźc chŊnh thị trưƈng Nhüt Bąn vĄ EU khi (1) KQKD Q1.2026 ghi nhün tăng trưƉng\n\ntŊch cǃc (2) lưƇng hƇp đŻng kǗ trong T4.2026 = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) chǀ yếu đến tDŽ thị trưƈng Nhüt Bąn (3) trong\n\nkhi đó, thị trưƈng EU lĄ thị trưƈng đang đưƇc FPT đþy mănh trong thƈi gian gýn đây thông qua viĦc mƉ nhiħu văn phƃng đăi\ndiĦn vĄ tĄi trƇ quąng cáo với CLB Bóng đá Chelsea.\n\nDo vüy, BSC thǃc hiĦn điħu chœnh giąm (1) APAC = 8,582 tỷ đŻng (+5% yoy, -12.5% so với dǃ phóng cǍ) (2) MǠ = 8,571 tỷ\nđŻng (+5% yoy, -4.5% so với dǃ phóng cǍ), điħu chœnh tăng thị trưƈng Nhüt = 19,315 tỷ đŻng (+25% yoy, +5% so với dự phóng\n\ncǍ) khi lưƇng hƇp đŻng mới kǗ tŊch cǃc hơn kǜ vƂng.\n\n2. ĐŹi với mąng giòo dƾc, BSC tương tǃ điħu chœnh giąm doanh thu vħ mức = 6,503 tỷ đŻng (+6% yoy, -8% so với bòo còo\ncǍ) do (1) KQKD Q1.2026 thûp hơn kǜ vƂng (2) tuyĨn sinh gõp kho dưới áp lǃc cănh tranh cao với khŹi trưƈng công. NgoĄi ra,\n\ntrong Q1.2026, FPT đċ khƉi công tổ hƇp giáo dục mới tăi Hąi Phƃng trên diĦn tŊch 10 ha với quy mô khi đi vĄo hoăt đźng\n\nkhoąng 5,800 hssv, giai đoăn 1 cǀa dǃ án kǜ vƂng sĵ đi vĄo hoăt đźng tDŽ 1H.2027.\n\n3\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n-\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n2.5\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\nQ1.2024\nQ2.2024\nQ3.2024\nQ4.2024\nQ1.2025\nQ2.2025\nQ3.2025\nQ4.2025\nQ1.2026\nKǗ mới\n\nKM/DT\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nDỰ PHÓNG CỦA BSC\n\nNăm 2026, BSC dǃ phŶng FPT ghi nhận DTT vĄ LNST-CĐTS lần lượt đăt 57,285 tỷ đŻng (+13.2% yoy) vĄ 10,837 tỷ đŻng\n\n(+15.7% yoy), thay đổi lýn lưƇt -28% vĄ -3.3% so với dǃ phóng cǍ, tương đương PE FW 2026 = 6,042 VNĐ/CP, PE FW 2026\n\n= 11.7 lýn, dǃa trên nhdžng thay đổi vĄ quan điĨm chŊnh sau:", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T173715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DỰ PHÓNG CỦA BSC"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T17:37:15.835134+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T173715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "62fdfb73-31c1-5896-a494-2015e8126606", "source_file": "20260606T173715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "table", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "76f0765f-00e6-5223-a71a-9ba598e37605", "text": "1.\n\nDoanh thu điħu chœnh giąm -28% đến tDŽ (1) loăi bƄ doanh thu tDŽ FOX (ước tŊnh khoąng 21,417 tỷ đŻng) do không đưƇc hƇp\nnhût (2) điħu chœnh giąm mąng CNTT -3% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước) (3) điħu chœnh giąm mąng giáo\n\ndục -8% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước).\n\n2.\n\nBiên lƇi nhuün gźp = 33.6% điħu chœnh giąm 3.9 điĨm % so với báo cáo cǍ chǀ yếu do loăi trDŽ hƇp nhût với FOX.\n\n3.\n\nLƇi nhuün tDŽ liên doanh, liên kết = 2,385 (+262% so với dǃ phóng cǍ) do ghi nhün thêm 1,727 tỷ đŻng lƇi nhuün cǀa FOX\n\n(tương ǂng với 45% cổ phýn sƉ hdžu cǀa FPT, dǃ phóng FOX NĐT tham khąo tăi đây)\n4\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nBąng tŶm tắt gią đőnh cǀa BSC\n2024\n2025\n\n2026F CǍ\n\n2026F Mới\n%yoy\nCNTT nước ngoĄi\n30,952\n35,381\n41,641\n40,779\n15%\nNhüt bąn\n12,325\n15,452\n18,542\n19,315\n25%\n\nAPAC\n\n8,240\n8,173\n9,808\n8,582\n5%\nEU\n2,636\n3,593\n4,312\n4,312\n20%\nMǠ\n7,751\n8,163\n8,979\n8,571\n5%\nCNTT trong nước\n8,157\n9,093\n10,002\n10,002\n10%\nViễn Thông\n17,610\n19,507\n21,458\n0\nGiòo dƾc, đầu tư vĄ khòc\n6,129\n6,132\n7,082\n6,503\n6%\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nPHỤ LỤC: DỰ PHÓNG CỦA BSC\n\n5\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nKQKD(Tỷ đŻng)\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nGiá vŹn hàng bán\n(32,288)\n(39,150)\n(44,217)\n(38,064)\nLợi nhuận gộp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\nThu nhüp tài chính\n2,336\n1,936\n2,977\n2,008\nChi phí tài chính\n(1,718)\n(1,812)\n(1,672)\n(1,151)\n\nTrong đó: Chi phí lãi vay\n\n(833)\n(552)\n(810)\n(770)\nLãi/(lỗ) tDŽ CTLK\n76\n393\n658\n2,385\nChi phí BH\n(5,090)\n(6,116)\n(7,581)\n(4,583)\nChi phí QLDN\n(6,822)\n(7,074)\n(7,331)\n(5,557)\nLãi tDŽ HĐKD\n9,112\n11,025\n12,947\n12,324\nThu nhüp khác, ròng\n91\n45\n92\n92\n\nLNTT\n\n9,203\n11,070\n13,039\n12,416\nThuế TNDN\n(1,411)\n(1,642)\n(1,813)\n(1,469)\n\nLNST\n\n7,792\n9,427\n11,226\n10,947\nLƇi ích CĐKKS\n1,322\n1,571\n1,856\n109\nLNST Công ty mẹ\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nKHUYẾN NGHỊ CỦA BSC\n\nSo vơi khuyến nghị trước đó, BSC duy trŒ khuyến nghị MUA đŹi với FPT với giò mƾc tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương\n\nupside +24% so với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n1.\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lần độ lệch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20\n\nlần, chƸng tôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thị trưƈng về viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng\nđến lưƇng đơn hĄng cǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ\n\n2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ duy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh\n\n(trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi đánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng\nđang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu với lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ\n2H.2025 đến hiĦn tăi.\n\n2.\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu\n\n20% so với trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt\nkhoąng bŒnh 15% - 16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thị trưƈng", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T173715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["2."], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T17:37:15.835134+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T173715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "62fdfb73-31c1-5896-a494-2015e8126606", "source_file": "20260606T173715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 53, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "40a3bd56-40ab-54e2-b3a0-b8389fd16b70", "text": "APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục vĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong\nnước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng tôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ\ncao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\n6\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n\nHình 1: Giá cổ phiếu FPT và VnIndex\nĐơn vị: VND/cổ phiếu\nHình 2: Đőnh giá P/E cǀa FPT\nĐơn vị: Lýn\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\n\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n100,000\n120,000\n140,000\n160,000\n180,000\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\n2,000\n\nVNINDEX\n\nFPT\n\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nP/E\nMean\n\n+1 STD\n\n-1 STD\n\n+2 STD\n\n-2 STD\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nHệ thŹng khuyến nghő\nCác khuyến nghịMua, Bán hoõc Nôm gidž chǂng khoán đưƇc xác định dǃa trên tổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng, böng tổng cǀa chênh lĦch\ngidža giá mục tiêu và giá đóng cDža ngày khuyến nghịcǀa chǂng khoán cźng với tỷsuût cổtǂc kǜ vƂng. Các định nghĩa vħ khuyến\nnghịcụthĨ như sau:\nXếp hăng khuyến nghő\nĐőnh nghĩa\n\nMUA MẠNH\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 30% trƉ lên\n\nMUA\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 15% đến 30%\n\nNẮM GIỮ\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ -10% đến 15%\n\nBÁN\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm thûp hơn -10%\nThông tin liên hệ- Trung tâm phân tích Nghiên cứu\nPhan QuŹc Bửu\nQuyền phụ trách Trung tâm Phân tích Nghiên cứu\nBuupq@bsc.com.vn\nBùi Nguyên Khoa\nP. Giám đŹc Trung tâm PTNC\nVĩ mô – Thị Trưƈng\nKhoabn@bsc.com.vn\nNguyễn Thő Cþm Tú\nQuyền phụ trách Nhóm Ngành và Doanh nghiệp\nTuntc@bsc.com.vn\nNhóm Ngân hàng, Tài chính\nNhŶm Bất Động Sąn, VLXD\nNhóm Dầu khí, Điện, Phân bón – Hoá chất\nNhŶm Bòn lẻ, Xuất khþu, Logistics\nĐoĄn Minh Trí\nChuyên viên phân tích\nTridm@bsc.com.vn\nPhăm Quang Minh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nMinhpq@bsc.com.vn\nLưu Thuỳ Linh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nLinhlt2@bsc.com.vn\nPhăm Thő Minh Châu\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nChauptm@bsc.com.vn\nLâm Việt\nChuyên viên phân tŊch cao cûp\nVietl@bsc.com.vn\nNguyễn Dân TrưƉng\nChuyên viên phân tích\nTruongnd@bsc.com.vn\nTrần Lâm Tùng\nChuyên viên phân tích\nTungtl@bsc.com.vn\nVǍ Công Hoàng Duy\nChuyên viên phân tích\nDuynch@bsc.com.vn\nTrần Nguyễn Tưƈng Huy\nChuyên viên phân tích\nHuytnt@bsc.com.vn\n\nKHUYẾN CÁO SỬ DỤNG\n\nBản báo cáo này của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC), chỉcung cấp những thông tin chung và\nphân tích vềtình hình kinh tếvĩ mô cũng như diễn biến thịtrường chứng khoán trong ngày. Báo cáo\nnày không được xây dựng đểcung cấp theo yêu cầu của bất kỳtổchức hay cá nhân riêng lẻnào hoặc\ncác quyết định mua bán, nắm giữchứng khoán. Nhà đầu tư chỉnên sửdụng các thông tin, phân tích,\nbình luận của Bản báo cáo như là nguồn tham khảo trước khi đưa ra những quyết định đầu tư cho\nriêng mình. Mọi thông tin, nhận định và dựbáo và quan điểm trong báo cáo này được dựa trên những\nnguồn dữliệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC) không đảm bảo rằng\ncác nguồn thông tin này là hoàn toàn chính xác và không chịu bất kỳmột trách nhiệm nào đối với tính\nchính xác của những thông tin được đềcập đến trong báo cáo này, cũng như không chịu trách nhiệm\nvềnhững thiệt hại đối với việc sửdụng toàn bộhay một phần nội dung của bản báo cáo này. Mọi quan\nđiểm cũng như nhận định được đềcập trong báo cáo này dựa trên sựcân nhắc cẩn trọng, công minh\nvà hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm, nhận định này có thểthay đổi mà không cần\nbáo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC).\nMọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà không có sựđồng ý của BSC đều trái luật. Bất kỳnội dung nào\ncủa tài liệu này cũng không được (i) sao chụp hay nhân bản ởbất kỳhình thức hay phương thức nào\nhoặc (ii) được cung cấp nếu không được sựchấp thuận của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV.\n© 2019 BIDV Securities Company, All rights reserved. Unauthorized access is prohibited.\n8", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T173715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG"], "token_count": 1019, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T17:37:15.835134+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T173715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "62fdfb73-31c1-5896-a494-2015e8126606", "source_file": "20260606T173715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "fc6097dc-0fe0-5670-b488-d8e5452aa59d", "text": "Mirae Asset Vietnam Research\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN\n\nĐịnh giá thấp nhất 5 năm\n•\nFPT là tập đoàn công nghệhàng đầu Việt Nam với hơn 38 năm phát triển, có mặt tại 30 quốc gia và vùng lãnh thổ. Tiên phong trong chuyển đổi số, tư\nvấn, cung cấp và triển khai các dịch vụ, giải pháp công nghệvà viễn thông.\n•\n\nNăm 2025, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuếlần lượt ởmức 70.113 tỷđồng và 9.376 tỷđồng, tăng 11,6% và 19,3% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp\ngiảm từmức 37,7% năm 2024 xuống 36,9%; 2) Doanh thu tài chính tăng 54% YoY, nhờlãi tiền gửi, cho vay tăng 42% YoY, lãi chênh lệch tỷgiá hối đoái\n\ntăng 65%; 3) Chi phí tài chính giảm 7,7%, do dựphòng các khoản đầu tư và tổn thất tài chính giảm 47,9% YoY.\n\n•\n\nKhối công nghệtiếp tục đóng vai trò trụcột trong doanh thu, ghi nhận 44.475 tỷđồng (+13,7% YoY). Trong đó, dịch vụCNTT nước ngoài đạt 35.382 tỷ\nđồng (+14,3% YoY) chiếm gần 80% doanh thu khối công nghệ, dịch vụCNTT trong nước đạt 9.093 tỷđồng (+11,5% YoY). Doanh thu ký mới dịch vụ\nCNTT nước ngoài đạt 40.463 tỷđồng (+23,2% YoY), thắng thầu 26 dựán với quy mô trên 10 tỷUSD, tăng gấp đôi cùng kỳ. Doanh thu ký mới trong\n\nnước vượt 10.000 tỷđồng. Điều này tạo tiền đềdư địa phát triển cho năm 2026 trong bối cảnh chuyển đổi sốtoàn cầu.\n•\nKhối viễn thông ghi nhận doanh thu đạt 18.702 tỷđồng (+10,6% YoY). FPT Telecom được kỳvọng duy trì tăng trưởng nhờmảng Broadband bứt phá\nvới lợi thếtiên phong XGS-PON kết hợp Wi-Fi 7, qua đó thúc đẩy nhu cầu nâng cấp gói dịch vụvà củng cốvịthếcạnh tranh trên thịtrường băng thông\nrộng.\n•\nKhối giáo dục, đầu tư ghi nhận 6.132 tỷđồng doanh thu (+0,05% YoY). Được kỳvọng trởthành nền tảng chiến lược cho FPT trong đào tạo đội ngũ\ncông nghệ, AI đáp ứng nhu cầu nhân lực sốcủa doanh nghiệp và tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn.\n•\n\nNăm 2026, chúng tôi dựphóng doanh thu và lãi ròng đạt 56.114 tỷđồng và 11.029 tỷđồng, giảm 20% và tăng 18% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp cải\nthiện từmức 37% lên 38% YoY; 2) Doanh thu khối công nghệđạt 49.863 tỷđồng tăng 12% YoY, khối giáo dục đạt 6.251 tỷđồng tăng 2% YoY. Ngoài ra,\n\nFPT thay đổi cách hạch toán FPT Telecom từcông ty con sang công ty liên kết nên chúng tôi loại trừphần doanh thu từmảng viễn thông và sẽghi\nnhận vào lãi/lỗcông ty liên doanh, liên kết (LDLK) theo tỷlệsởhữu 45%.\n•\n\nEPS forward 2026 ước đạt 6.476 đ/cp, tương ứng P/E forward ởmức 11,6 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho FPT nhờ: 1) Vịthếhàng đầu\n\ntrong lĩnh vực công nghệ; 2) Sởhữu cấu trúc tài chính lành mạnh với lượng dựtrữtiền, tương đương tiền và đầu tư nắm giữđến ngày đáo hạn đạt\n\n40.153 tỷchiếm hơn 45% tổng tài sản; 3) Đẩy mạnh hạtầng dữliệu và AI qua các dựán tại TP.HCM, mởrộng năng lực AI Factory với NVIDIA HGX\n\nB300, đưa sản phẩm AI lên Azure Marketplace đểtiếp cận khách hàng toàn cầu, phát triển công nghệô tô dựa trên AI và bán dẫn qua hợp tác với\nQualcomm.\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nGiá đóng cửa (21/04/2026)\n\n75,100\nGiá mục tiêu (12 tháng)\n92,000\nLợi nhuận kỳvọng\n\n22.5\n\nLãi ròng (26F, tỷđồng)\n\n11.029\n\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n24.2\n\nP/E (26F, x)\n\n11.6\n\nVốn hoá (tỷđồng)\n127,933\n(Tỷđồng)\nFY 2021\nFY 2022\nFY 2023\nFY 2024\n\nFY 2025 FY 2026(F)\n\nSLCP đang lưu hành (triệu cp)\n1,704\nDoanh thu\n35,657\n44,010\n52,618\n62,849\n70,113\n56,114\nTỷlê CP tựdo chuyển nhượng (%)\n\n89.5\n\nLNHĐKD\n\n5,415\n6,795\n8,452\n10,508\n10,989\n9,737\nTỷlệsởhữu của NĐTNN (%)\n\n31.9\n\nTỷlệLNHĐKD (%)\n\n15.2\n\n15.4\n\n16.1\n\n16.7\n\n15.7\n\n17.4\n\nBeta (12M)\n\n0.8\n\nLãi ròng\n4,337\n5,310\n6,465\n7,857\n9,376\n11,029\nGiá thấp nhất 52 tuần (VND)\n71,600\n\nEPS (VND)\n\n2,383\n2,912\n3,524\n4,299\n5,216\n6,476\nGiá cao nhất 52 tuần (VND)\n112,800\n\nROE (%)\n\n23.4\n\n24.9\n\n25.7\n\n26.4\n\n26.8\n\n20.0\n\n(%)\n\n1 M\n\n3M\n12M\nP/E (x)\n\n21.4\n\n17.4\n\n20.6\n\n30.8\n\n18.4\n\n11.6\n\nTuyệt đối\n\n3.1\n\n-20.7\n-20.8\nP/B (x)\n\n4.7\n\n4.0\n\n4.9\n\n7.5\n\n4.5\n\n2.5\n\nTương đối\n-8.4\n-30.2\n-71.4\nCổtức/thịgiá (%)\n\n2.2\n\n1.3\n\n2.1\n\n1.2\n\n2.0\n\n2.7\n\nNguồn: Bloomberg, Fiinpro, Fdata, Mirae Asset\n\nBÁO CÁO NGẮN\n\nCông Ty Cổ Phần FPT (FPT)\n70\n100\n130\n160\nApr 25\nJun 25\nAug 25\nOct 25\nDec 25\nFeb 26\nApr 26\n(%)\nVN-Index\n\nFPT VN\n\nMirae Asset Vietnam Research\n\nGÓC NHÌN KỸ THUẬT", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T173717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["GÓC NHÌN KỸ THUẬT"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T17:37:17.624539+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T173717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "5b83eb39-4fc1-5027-b5b9-2cbf62483cb7", "source_file": "20260606T173717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 83, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "418c485e-39d7-5f1c-9f69-af35db7b69de", "text": "• FPT hiện vận động tích lũy ngắn hạn bám quanh đường MA20 ngày,\nsau nhịp điều chỉnh mạnh từvùng đỉnh, dao động chủyếu trong vùng\n\n74.000–78.000 đ/cp.\n\n• Hỗtrợgần nhất quanh 72.000 – 73.000 đ/cp. Kỳvọng cải thiện khi vượt\nkháng cự78.000–80.000 đ/cp đểhướng lên vùng mục tiêu kếtiếp\n\n88.000 đ/cp.\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nNguồn: Fdata, Mirae Asset\n\nChỉ tiêu\nĐiểm số kỹ thuật\n(Mirae Asset)\n\n2 điểm\n\n(Trung Tính)\nGiá đóng cửa\n\n(21/04/2026)\n\n75,100\nXu hướng ngắn hạn\nĐi ngang\nKháng cự (ngắn hạn)\n82,000\nXu hướng trung hạn\nGiảm\nHỗ trợ (ngắn hạn)\n72,000\nXu hướng dài hạn\nGiảm\nĐiểm cắt lỗ ngắn hạn\n66,000\n• Báo cáo được viết và phát hành bởi Chứng khoán Mirae Asset. Báo cáo được thực hiện dựa trên nguồn thông tin đáng\ntin cậy vào thời điểm công bố. Chứng khoán Mirae Asset không chịu trách nhiệm vềđộchính xác, tính công bằng và đầy\nđủcủa những thông tin này. Báo cáo này chỉnhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổchức đầu tư cũng như các\nnhà đầu tư cá nhân của Chứng khoán Mirae Asset, các đối tượng có kiến thức vềmôi trường kinh doanh địa phương,\npháp luật cũng như nguyên tác kếtoán.\n• Báo cáo không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳchứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Báo\ncáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụthể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của từng khách hàng. Thông tin và\nquan điểm trong báo cáo có thểthay đổi mà không cần thông báo trước. Tình hình hoạt động trong quá khứkhông\nnhất thiết sẽdiễn ra tương tựcho các kết quảtrong tương lai. Lợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể\nxảy ra mất vốn ban đầu. Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý không chịu bất kỳ\ntrách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳtổn thất nào phát sinh từviệc sửdụng tài liệu này.\n• Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý có thểthực hiện hoặc đềnghịcác giao dịch\nmua hoặc bán bất kỳloại chứng khoán hoặc công cụtài chính nào vào bất kỳthời điểm nào. Chứng khoán Mirae Asset\nvà các chi nhánh có thểđã, đang hoặc sẽcó mối quan hệkinh doanh với các công ty chủthểđểcung cấp các dịch vụ\nngân hàng đầu tư, tạo lập thịtrường hoặc các dịch vụtài chính khác được luật pháp và quy định hiện hành cho phép\nBáo cáo này không được saochép, tái tạo, phát hành và phân phối với bất kỳmục đích nào nếu không được sựchấp\nthuận bằng văn bản của Chứng khoán Mirae Asset.\nMiễn trừ trách nhiệm", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T173717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2 điểm"], "token_count": 567, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T17:37:17.624539+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T173717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "5b83eb39-4fc1-5027-b5b9-2cbf62483cb7", "source_file": "20260606T173717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "7bfd92fa-c176-5d4c-9c3f-9b016e1a8795", "text": "SSI - RESEARCH & ADVISORY CENTER\n\nTrang 1\nNhu cầu thị trường duy trì ổn định mặc dù chịu tác động từ AI\nChúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT, và giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600\nđồng/cp (từ 110.400 đồng). Việc giảm giá mục tiêu nhằm phản ánh sự điều chỉnh hệ số P/E\n\nmục tiêu thấp hơn cho mảng giáo dục ở mức 16x (từ 18x) và mảng công nghệ ở mức 17x (từ\n\n18x) để sát với trung bình ngành, trong khi đó chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu 14x cho mảng\nviễn thông. FPT hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 13x, thấp hơn đáng kể so với\n\ncác trung bình ngành (17x), mặc dù tăng trưởng EPS cao hơn (15% so với 11%), nghĩa là mức\n\ntăng trưởng này có thể chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.\nLuận điểm đầu tư\n•\nThị trường nước ngoài là động lực tăng trưởng chính (đặc biệt tại Nhật Bản), với các khoản\nđầu tư dài hạn vào các công nghệ chiến lược. Trong năm 2025, giá trị hợp đồng ký\n\nmới/doanh thu ký mới tăng 23% svck (so với mức tăng 13% svck trong năm 2024).\n\n•\nChuyển đổi số khu vực công mang lại dư địa tăng trưởng trong trung hạn. FPT sẽ hợp tác\nvới Chính phủ trong các sáng kiến chuyển đổi số, góp phần thúc đẩy tăng trưởng cho mảng\ndịch vụ công nghệ thông tin (CNTT) trong nước.\n•\n\nSự chuyển dịch về AI: Trung lập đến tích cực trong ngắn hạn. Mặc dù các nhà đầu tư lo\n\nngại về khả năng thay thế ngành nghề do AI, việc ứng dụng AI trong doanh nghiệp vẫn\nđang được xúc tiến và vẫn cần các hoạt động của con người liên quan đến tích hợp hệ\nthống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế triển khai. Trong giai\nđoạn hiện nay, AI dự kiến sẽ hỗ trợ nhu cầu và nâng cao năng suất hơn là thay thế các\nmảng dịch vụ CNTT.\nĐiểm nhấn ĐHCĐ 2026\n•\nKế hoạch tăng trưởng LNTT năm 2026 đạt 15% svck, phù hợp với ước tính của chúng tôi.\nTrong đó, mảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính.\n•\n\nSự chuyển dịch trong hoạt động liên quan đến AI: Doanh thu từ AI/phân tích dữ liệu và quy\n\nmô đội ngũ kỹ sư CNTT đã tăng trưởng liên tục trong 4 năm qua, trong khi gia công phần\nmềm hiện chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ của FPT.\n•\n\nCác lĩnh vực công nghệ chiến lược trọng tâm: AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh mạng,\n\nThiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và Công nghệ đường sắt.\nTriển vọng năm 2026\n\nChúng tôi gần như giữ nguyên dự báo năm 2026 với doanh thu đạt 58,3 nghìn tỷ đồng (+15%\n\nsvck) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 10,8 nghìn tỷ đồng (+15% svck).\n\nKết quả đầu năm 2026 tích cực, với tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm đạt 16% svck, phù\n\nhợp với dự báo cả năm này.\n\nViệc không còn hợp nhất với CTCP Viễn thông FPT (FOX: UpCOM) ảnh hưởng đến doanh thu\n\nvà lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong báo cáo tài chính hợp nhất, nhưng không ảnh hưởng đến\nlợi nhuận ròng cho cổ đông công ty mẹ (NPATMI) và EPS.\n\nRủi ro: Giá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, đồng tiền nước ngoài\n\ngiảm so với VNĐ, cạnh tranh gia tăng từ các trường đại học công lập, cũng như tốc độ và tác\nđộng của việc ứng dụng AI lên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT.\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu chính\n\nTỷ đồng\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n\n44.010\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\nTăng trưởng DTT\n23,4%\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nBiên lợi nhuận gộp\n39,0%\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\n\nNPATMI\n\n5.310\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nEPS (VND)\n\n4.420\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\nTăng trưởng EPS\n1,8%\n5,3%\n5,7%\n5,9%\n14,8%\nNợ/VCSH (x)\n0,5\n0,5\n0,4\n0,5\n0,3\nTỷ suất cổ tức\n2,6%\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\n\nROE\n\n27,8%\n28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nP/E (x)\n17,4\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nP/B (x)\n4,0\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\n\nEV/EBITDA\n\n7,6\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nĐào Minh Châu, CFA\nPhó Giám đốc TTPT\nchaudm@ssi.com.vn\n\nGiá CP - VND (21/04/26)\n\n75.100\n\nVốn hóa (USDmn):\n\n5.002\n\nSLCP lưu hành (triệu cp):\n\n1.704\n\nKLGD TB 3 tháng (triệu cp):\n13,4\nGiá cao/thấp 52T (k VND):\n110,9/73,1\nGTGD TB 3 tháng (USDmn):\n41,6\nTỷ lệ SHNN (%):\n32,5\nGTNN còn được mua\n(USDmn):\n812,8\nTỷ lệ sở hữu nhà nước (%):\n5,7\nBiến động giá cổ phiếu\n\nNguồn: SSI Research", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T173719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["1.704"], "token_count": 1171, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T17:37:19.439576+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T173719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "7b3f8583-1774-5d73-b63b-fba1cf63c896", "source_file": "20260606T173719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 57, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "d16fa97c-2318-58dc-aa8c-42c000de3179", "text": "Thông tin cơ bản về công ty\nFPT được thành lập vào năm 1988, là\ncông ty hàng đầu trong ngành CNTT\nViệt Nam. Công ty được niêm yết trên\nHOSE năm 2006. Đến nay, FPT đã duy\ntrì được mức tăng trưởng cao, mở rộng\nngành nghề kinh doanh khác nhau và\nmở rộng ra thị trường thế giới.\n\nCẬP NHẬT ĐHCĐ 2026\n\nNgày 22/04/2026\nCông ty Cổ phần FPT (FPT: HOSE)\nGiá mục tiêu: 101.600 Đồng\nKhuyến nghị: MUA\nTăng giá: 35,3%\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 2\n\nCập nhật ĐHCĐ 2026: Mục tiêu tăng trưởng 2 chữ số trong bối cảnh rủi ro địa chính trị toàn cầu\nFPT đặt kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt 58,6 nghìn tỷ đồng (+16% svck) và LNTT đạt 11,6 nghìn tỷ đồng (+15%svck), nhìn\n\nchung phù hợp với các dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, bất ổn địa chính trị vẫn là yếu tố quan trọng có thể ảnh hưởng đến\nkhả năng hoàn thành kế hoạch này:\n•\nMảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính, Nhật Bản vẫn là thị trường nước ngoài quan trọng, trong khi khu vực\ncông được kỳ vọng sẽ trở thành nhóm khách hàng quan trọng trong trung hạn. Trước tốc độ phát triển nhanh của AI,\ncông nghệ này sẽ tiếp tục là động lực quan trọng trong định hướng dài hạn của FPT, hỗ trợ khách hàng trong quá trình\nchuyển đổi AI:\n\n✓ Tình hình chuyển dịch hoạt động của FPT theo hướng AI: Tính đến năm 2025, mảng AI/Phân tích dữ liệu ghi nhận\ndoanh thu 2,6 nghìn tỷ đồng (+41% svck), chiếm 16% doanh thu chuyển đổi số và 7% doanh thu CNTT nước ngoài.\n\nTrong khi đó, gia công phần mềm chỉ còn chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ, thấp hơn đáng kể so\nvới quá khứ.\n\n✓ Tình hình tuyển dụng kỹ sư CNTT: Tại FPT Software, tổng số nhân sự đạt mức cao kỷ lục trong năm 2025, với trọng\n\ntâm tuyển dụng là kỹ sư có nhiều kinh nghiệm. FPT sẽ duy trì chiến lược này trong năm 2026 và chưa có kế hoạch\ncắt giảm nhân lực CNTT ở giai đoạn hiện tại, nhằm hỗ trợ mở rộng hoạt động kinh doanh. Đối với ứng viên/kỹ sư trẻ,\nFPT sẽ cân nhắc đào tạo bổ sung khi cần thiết.\n•\n\nMảng viễn thông: Từ năm 2026, FPT sẽ không còn hợp nhất 100% doanh thu và LNTT từ FOX. Việc thay đổi phương\n\npháp kế toán này dự kiến sẽ không tác động đáng kể đến NPATMI cũng như giá trị cho cổ đông của FPT. FOX đóng góp\nkhoảng 17% NPATMI của FPT trong năm 2025.\n•\n\nMảng giáo dục: FPT đưa ra một số sáng kiến quan trọng như sau:\n\n✓ Tích hợp AI vào các chương trình đào tạo\n✓ Áp dụng các phương pháp giáo dục mới\n✓ Nâng cao chất lượng ở các lĩnh vực đào tạo chuyên sâu (như AI và bán dẫn – hiện đang đào tạo khoảng 3.700 sinh\nviên).\n\nBảng 2: Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2026\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.650\n\n18,4%\n\n5.883\n\n7.350\n\n24,9%\n13,2%\n14,0%\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n6.131\n\n5.930\n\n-3,3%\n\n4.225\n\n4.279\n\n1,3%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.580\n\n15,8%\n\n10.108\n\n11.629\n\n15,0%\n20,0%\n19,9%\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX. Từ năm 2026, FPT chỉ ghi nhận phần lợi nhuận\ntừ FOX tương ứng với tỷ lệ sở hữu thực tế, thay vì hợp nhất 100% doanh thu và LNTT của FOX như trước đây.\n\nBiểu đồ 3: Doanh thu AI/Phân tích dữ liệu giai đoạn 2022-2025\nBiểu đồ 4: Số lượng nhân sự CNTT nước ngoài bình\n\nquân của FPT\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nVốn đầu tư\nTừ năm 2026, FPT sẽ tập trung vào hoạt động nghiên cứu & phát triển (R&D) các công nghệ mới. Bên cạnh đó, đối với FPT\nAI Factory, công ty gần đây đã công bố kế hoạch triển khai bổ sung NVIDIA HGX B300, nhằm xử lý các bài toán AI phức tạp\nhơn (như AI Reasoning, Agentic AI, Physical AI) và hỗ trợ các mô hình AI quy mô lớn hơn.\n980\n\n1.221\n\n1.856\n\n2.612\n\n13%\n12%\n13%\n16%\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n12%\n14%\n16%\n500\n\n1.000\n\n1.500\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n2022\n2023\n2024\n2025\nVND bn\nRevenue of AI/Data analytics\n% weight on digital transformation revenue\n\n31.208\n\n-\n\n5.000\n\n10.000\n\n15.000\n\n20.000\n\n25.000\n\n30.000\n\n35.000\n\nDoanh thu t ừ AI/Phân\ntích d ữ liệu\nT ỷ trọng doanh thu chuy\nển đ ổi s ố\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 3\nTuy nhiên, trong những năm gần đây, giải ngân vốn đầu tư thực tế thường thấp hơn kế hoạch, cho thấy áp lực đối với khả\nnăng hoàn thành kế hoạch đề ra. Sang năm 2026, cả FPT và FOX đều cho rằng việc đẩy mạnh đầu tư là cần thiết để duy trì\ntriển vọng tăng trưởng trong dài hạn.\n\nBảng 5: Vốn đầu tư kế hoạch và thực tế\n\nKế hoạch\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\n2026\nDiễn giải ngân sách năm 2026\nCông nghệ\n\n1.800\n\n2.200\n\n6.000*\n\n4.200", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T173719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.200"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T17:37:19.439576+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T173719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "7b3f8583-1774-5d73-b63b-fba1cf63c896", "source_file": "20260606T173719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "7216e791-a093-52aa-8ed1-1318449ecdab", "text": "• Xây dựng tổ hợp văn phòng tại các thành phố lớn như\nHà Nội, TP.HCM và Bình Định\n• Nghiên cứu & phát triển các công nghệ mới. FPT sẽ tập\ntrung đầu tư vào AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh\nmạng, Thiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và\nCông nghệ đường sắt\nViễn thông\n\n2.300\n\n2.300\n\n2.500\n\n5.100\n\n• Duy trì và nâng cấp các cơ sở, hạ tầng kinh doanh hiện\nhữu\n• Đầu tư vào các trung tâm dữ liệu, tòa nhà, cáp quang\nbiển, cũng như R&D/thiết kế chip AI\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n1.700\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n• Mở rộng các khuôn viên đại học tại Hà Nội, TP.HCM và\nĐà Nẵng\n• Mở thêm các cơ sở đào tạo mới tại nhiều tỉnh, thành\nphố trên toàn quốc\nTổng\n\n5.800\n\n6.500\n\n11.000\n\n7.200**\n\nThực tế\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\nCông nghệ\n\n1.154\n\n1.410\n\n2.823*\n\nViễn thông\n\n1.837\n\n1.032\n\n1.751\n\nGiáo dục, Đầu tư, và Khác\n\n1.009\n\n724\n749\nTổng\n\n4.000\n\n3.166\n\n5.323\n\n% hoàn thành kế hoạch\n69%\n49%\n48%\n\nNguồn: FPT, FOX, SSI Research\n\n*Vốn đầu tư mảng công nghệ năm 2025 (tính cả số kế hoạch và thực tế) cao hơn bình thường, do đầu tư vào FPT AI Factory.\n**Do FOX không còn được hợp nhất toàn bộ vào báo cáo tài chính của FPT từ năm 2026, chúng tôi không tính phần vốn đầu tư tương ứng của FOX trong\ntổng vốn đầu tư dự kiến của FPT.\n\nChiến lược phát triển giai đoạn 2026-2028: Bên cạnh các khoản đầu tư vào AI và công nghệ mới, FPT sẽ tăng cường hợp\n\ntác với khu vực công trong các lĩnh vực chuyển đổi số, dữ liệu và cải cách thủ tục hành chính.\n\nBảng 6: Các nội dung chính trong chiến lược phát triển giai đoạn 2026–2028\n\nChiến lược\nAI-first\n• Trong những năm gần đây, FPT đã quyết tâm trở thành “AI First Corporation”, chuyển dịch từ mô hình dịch vụ\nCNTT truyền thống sang nền tảng AI native, trong đó AI được tích hợp xuyên suốt vào mọi giải pháp và các\nhoạt động sản xuất kinh doanh (“AI‑First Development”).\n• Đối với AI Agents, FPT sẽ tiếp tục phát triển các công cụ chuyên biệt phục vụ nhiều ngành/lĩnh vực khác nhau\n(như tài chính, sản xuất, y tế và logistics).\n• Hệ sinh thái AI sẽ tiếp tục được củng cố và mở rộng, tiếp nối việc ra mắt FPT AI Factory vào năm ngoái.\n• Công ty cũng sở hữu hệ thống đào tạo nội bộ quy mô lớn nhằm hỗ trợ phát triển đội ngũ kỹ sư AI và hướng tới\nhợp tác sâu hơn với các đối tác về các mô hình mã nguồn mở.\nLàm chủ công nghệ chiến lược và\nđóng góp cho chủ quyền số\nCác công nghệ chiến lược giai đoạn 2026–2030:\n\n• AI: tập trung vào toàn bộ chuỗi giá trị AI (mô hình, dữ liệu, năng lực tính toán, ứng dụng và nguồn nhân lực).\n• Công nghệ lượng tử & AI: đào tạo 100 tiến sĩ, phát triển khoảng 2.000 chuyên gia công nghệ và tạo ra khoảng\n\n500 công trình khoa học/bằng sáng chế/tài sản sở hữu trí tuệ.\n\n• Điện toán đám mây và điện toán biên: trở thành đơn vị dẫn đầu thị trường điện toán đám mây tại Việt Nam,\n\nđào tạo thêm nhân sự, trở thành trụ cột của hạ tầng số quốc gia, đồng thời mở rộng hệ sinh thái FPT Cloud tại\nĐông Nam Á.\n\n• Chip và thiết kế sản phẩm (phần cứng/phần mềm): mở rộng năng lực sản xuất ở các phân khúc giá trị gia tăng\n\ncao (y tế, drone, camera, robot hình người và các hệ thống thông minh khác). Cùng với đó, FPT Education đặt\n\nmục tiêu đào tạo khoảng 10.000 kỹ sư bán dẫn đến năm 2030.\n\n• An ninh mạng: củng cố vị thế vững chắc trong lĩnh vực phục vụ hạ tầng số, dữ liệu quốc gia và các hệ thống\n\ncó yêu cầu an ninh cao.\n\n• Thiết bị bay không người lái (UAV): hướng tới hình thành năng lực vận hành UAV an toàn vào năm 2028.\n• Blockchain: một trong các trụ cột phát triển Web3 (Web 3.0) tại Việt Nam đến năm 2030 (với các tiêu chuẩn\nWeb3 tương ứng). Chúng tôi lưu ý Web3 là thế hệ Internet tiếp theo (sau Web 1.0 và Web 2.0), được xây dựng\n\ntrên nền tảng công nghệ blockchain và phi tập trung.\nChuyển đổi số\nFPT xem khu vực công là động lực tăng trưởng chính trong 3–5 năm tới, và sẽ hợp tác với Chính phủ trong:\n• Phát triển và vận hành các cơ sở dữ liệu quốc gia và cơ sở dữ liệu chuyên ngành\n• Tích hợp AI và xử lý dữ liệu lớn để tự động hóa thủ tục hành chính, rút ngắn thời gian xử lý và nâng cao trải\nnghiệm người dân\n• Xây dựng các nền tảng và sáng kiến số tích hợp AI\n• Đào tạo nguồn nhân lực liên quan có kỹ năng về việc triển khai các chính sách và triển khai các công nghệ\nchiến lược\nNâng cao chất lượng và mở rộng\nđầu tư giáo dục\n• Đào tạo và nghiên cứu chuyên sâu ở bậc đại học\n• Phổ cập AI từ cấp phổ thông\n• Mở rộng hệ thống trường trung học trên toàn quốc và đa dạng hóa chương trình giáo dục, đặc biệt trong các\nlĩnh vực thiết kế IC, công nghệ lượng tử, an ninh mạng và UAV\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 4\nKế hoạch cổ tức 2025-2026\n•", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T173719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T17:37:19.439576+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T173719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "7b3f8583-1774-5d73-b63b-fba1cf63c896", "source_file": "20260606T173719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "444aa4b2-c5b5-5506-a4c0-4a9fd626ef5f", "text": "Kế hoạch cổ tức năm 2025: FPT dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/cp và cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 10%.\n\n•\n\nKế hoạch cổ tức năm 2026: Cổ tức tiền mặt (tối đa 2.000 đồng/cp).\nTriển vọng lợi nhuận: Triển vọng nhu cầu ổn định; Tác động từ AI tiếp diễn\nChúng tôi phần lớn giữ nguyên dự báo năm 2026, với NPATMI tăng 15% svck lên 10,8 nghìn tỷ đồng, được hỗ trợ bởi triển\nvọng nhu cầu ổn định. Điều này thể hiện qua tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm 2026 đạt 16% svck và giá trị hợp đồng\n\nký mới tăng 21% svck, cho thấy FPT tiếp tục ký kết các hợp đồng mới trong bối cảnh toàn cầu biến động, góp phần củng cố\ntriển vọng lợi nhuận ổn định.\nVề AI, chúng tôi nhận thấy lo ngại của nhà đầu tư về khả năng gây tác động trong dài hạn của sự phát triển AI đối với dịch\n\nvụ CNTT. Mặc dù các mô hình mới (ví dụ: Claude Opus 4.6, Mythos và GPT‑5.4‑Cyber cho an ninh mạng) có thể mang lại\n\nnhiều lợi ích, việc triển khai chuyển đổi tích hợp AI trong doanh nghiệp vẫn đòi hỏi các hoạt động của con người về tích hợp\nhệ thống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế cấu trúc rõ rệt. Tuy nhiên, tốc độ và mức độ thay\nđổi do AI dẫn dắt trên toàn chuỗi giá trị vẫn đang tiếp diễn và sẽ cần được theo dõi chặt chẽ thêm trong tươn lai.\nNgược lại, rủi ro địa chính trị vẫn là trở ngại trước mắt, có thể ảnh hưởng đến khả năng chi tiêu ngân sách của khách hàng\nđối với các hợp đồng công nghệ. Mặc dù vậy, mức tăng trưởng đơn hàng hiện tại chưa cho thấy dấu hiệu nhu cầu sụt giảm.\nNhìn chung, quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên (i) giá trị các đơn hàng vẫn đang tốt, (ii) triển vọng lợi nhuận ổn định\ntrong bối cảnh bất ổn toàn cầu, và (iii) vị thế tốt trong mảng dịch vụ CNTT cho khách hàng doanh nghiệp, mảng có nhu cầu\nổn định ngay cả khi công nghệ liên tục thay đổi.\n\nBảng 7: Triển vọng năm 2026 theo từng mảng\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.697\n\n18%\n\n5.883\n\n7.516\n\n28%\n\n13.2%\n\n14.3%\n\nCNTT nước ngoài\n\n35.382\n\n40.969\n\n16%\n\n5.467\n\n6.629\n\n21%\n\n15.5%\n\n16.2%\n\nCNTT trong nước\n\n9.093\n\n11.728\n\n29%\n416\n887\n113%\n\n4.6%\n\n7.6%\n\nGiáo dục, đầu tư và khác\n\n6.131\n\n5.557\n\n-9%\n\n4.225\n\n4.678\n\n11%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.254\n\n15%\n\n10.108\n\n12.194\n\n21%\n\n18.6%\n\n20.9%\n\nNguồn: SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX.\nTóm tắt định giá\nMặc dù dự báo NPATMI năm 2026 gần như không đổi, chúng tôi giảm hệ số P/E mục tiêu đối với mảng giáo dục xuống 16x\n\n(từ 18x) và mảng công nghệ xuống 17x (từ 18x) để sát với trung bình ngành. Tuy nhiên, chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu\ncho mảng viễn thông ở mức 14x, từ đó giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600 đồng/cp (từ 110.400 đồng/cp). Với tiềm\n\nnăng tăng giá là 32%, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT. FPT hiện đang giao dịch P/E dự phóng năm 2026 ở\n\nmức 13x, dựa trên dự báo tăng trưởng EPS 15% svck, thấp hơn so với mức P/E trung bình 17x của các doanh nghiệp công\n\nnghệ toàn cầu, trong khi tốc độ tăng trưởng EPS chỉ đạt khoảng 11% svck.\nRủi ro:\n•\nGiá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, cũng như tốc độ và tác động của việc ứng dụng AI\ntrên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT có thể ảnh hưởng kém tích cực lên KQKD mảng CNTT nước ngoài.\n•\nBiến động tỷ giá bất lợi (các đồng tiền nước ngoài giảm so với VNĐ) có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ở các thị trường\nnước ngoài.\n•\nCạnh tranh từ các trường đại học công lập nếu gay gắt hơn có thể làm suy giảm tiềm năng tăng trưởng dài hạn của mảng\ngiáo dục.\nLịch sử khuyến nghị\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 5\n\nNguồn: SSI Research\nGhi chú: BUY: Mua, OP: Khả quan, MP: Trung lập, UP: Kém khả quan\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 6\n\nPHỤ LỤC: BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM\n\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nBảng cân đối kế toán\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n+ Tiền và các khoản tương đương\ntiền\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nDoanh thu thuần\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\n+ Đầu tư ngắn hạn\n\n16.104\n\n21.785\n\n29.631\n\n34.668\n\nGiá vốn hàng bán\n-32.298\n-39.150\n-44.224\n-\n\n38.654\n\n+ Các khoản phải thu ngắn hạn\n\n9.674\n\n11.382\n\n14.402\n\n12.245\n\nLợi nhuận gộp\n\n20.320\n\n23.698\n\n25.889\n\n19.600\n\n+ Hàng tồn kho\n\n1.593\n\n1.857\n\n2.194\n\n1.917\n\nDoanh thu hoạt động tài chính\n\n2.336\n\n1.936\n\n2.977\n\n1.998\n\n+ Tài sản ngắn hạn khác\n\n1.055\n\n1.197\n\n1.389\n\n1.181", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T173719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["1.181"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T17:37:19.439576+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T173719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "7b3f8583-1774-5d73-b63b-fba1cf63c896", "source_file": "20260606T173719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 103, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "002b389d-7003-5f7e-a6b2-6c1984ea4e9c", "text": "Chi phí tài chính\n-1.718\n-1.812\n-1.672\n-1.554\nTổng tài sản ngắn hạn\n\n36.706\n\n45.536\n\n58.137\n\n56.347\n\nThu nhập từ các công ty liên\nkết\n42\n393\n658\n\n3.339\n\n+ Các khoản phải thu dài hạn\n247\n332\n564\n475\nChi phí bán hàng\n-5.243\n-6.116\n-7.563\n-4.744\n+ GTCL Tài sản cố định\n\n13.643\n\n14.816\n\n17.289\n\n18.407\n\nChi phí quản lý doanh nghiệp\n-6.625\n-7.074\n-7.337\n-6.532\n+ Bất động sản đầu tư\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận từ hoạt động kinh\ndoanh\n\n9.112\n\n11.025\n\n12.952\n\n12.108\n\n+ Tài sản dài hạn dở dang\n\n1.315\n\n2.560\n\n1.605\n\n1.617\n\nThu nhập khác\n91\n45\n92\n86\n+ Đầu tư dài hạn\n\n3.335\n\n3.318\n\n4.738\n\n4.738\n\nLợi nhuận trước thuế\n\n9.203\n\n11.070\n\n13.044\n\n12.194\n\n+ Tài sản dài hạn khác\n\n5.036\n\n5.438\n\n5.809\n\n5.179\n\nLợi nhuận ròng\n\n7.788\n\n9.427\n\n11.232\n\n10.938\n\nTổng tài sản dài hạn\n\n23.577\n\n26.464\n\n30.005\n\n30.416\n\nLợi nhuận chia cho cổ đông\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nTổng tài sản\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nLợi ích của cổ đông thiểu số\n\n1.323\n\n1.571\n\n1.856\n\n177\n+ Nợ ngắn hạn\n\n29.652\n\n34.836\n\n41.525\n\n33.635\n\nTrong đó: vay ngắn hạn\n\n13.838\n\n14.446\n\n19.170\n\n14.538\n\nEPS cơ bản (VND)\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\n+ Nợ dài hạn\n698\n\n1.436\n\n2.869\n\n2.436\n\nGiá trị sổ sách (VND)\n\n19.663\n\n20.252\n\n21.415\n\n25.387\n\nTrong đó: vay dài hạn\n\n208\n501\n\n1.904\n\n1.548\n\nCổ tức (VND/cổ phiếu)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nTổng nợ phải trả\n\n30.350\n\n36.272\n\n44.394\n\n36.071\n\nEBIT\n\n10.036\n\n11.621\n\n13.853\n\n12.973\n\n+ Vốn góp\n\n12.700\n\n14.711\n\n17.035\n\n17.035\n\nEBITDA\n\n11.908\n\n13.666\n\n16.190\n\n15.643\n\n+ Thặng dư vốn cổ phần\n50\n50\n50\n50\n+ Lợi nhuận chưa phân phối\n\n8.674\n\n11.031\n\n14.302\n\n21.070\n\nTăng trưởng\n+ Quỹ khác\n\n8.509\n\n9.937\n\n12.361\n\n12.537\n\nDoanh thu\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nVốn chủ sở hữu\n\n29.933\n\n35.728\n\n43.748\n\n50.692\n\nEBITDA\n\n20,3%\n14,8%\n18,5%\n-3,4%\nTổng nợ phải trả và vốn chủ sở hữu\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nEBIT\n\n20,8%\n15,8%\n19,2%\n-6,4%\nLợi nhuận ròng\n20,0%\n21,0%\n19,1%\n-2,6%\nLưu chuyển tiền tệ\nVốn chủ sở hữu\n18,1%\n19,4%\n22,4%\n15,9%\nDòng tiền từ hoạt động kinh doanh\n\n9.517\n\n11.704\n\n10.136\n\n8.352\n\nVốn điều lệ\n15,8%\n15,8%\n15,8%\n0,0%\nDòng tiền từ hoạt động đầu tư\n-6.548\n-8.462\n-11.625\n-4.145\nTổng tài sản\n16,7%\n19,4%\n22,4%\n-1,6%\nDòng tiền từ hoạt động tài chính\n-1.168\n-2.198\n\n2.801\n\n-8.394\nLưu chuyển tiền thuần trong kỳ\n\n1.800\n\n1.044\n\n1.313\n\n-4.187\nĐịnh giá\nTiền đầu kỳ\n\n6.440\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\nP/E\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nTiền cuối kỳ\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nP/B\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\nGiá/Doanh thu\n2,3\n3,6\n2,3\n2,2\nCác hệ số khả năng thanh toán\nTỷ suất cổ tức\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,24\n1,31\n1,40\n1,68\n\nEV/EBITDA\n\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\nHệ số thanh toán nhanh\n1,15\n1,22\n1,31\n1,58\nEV/Doanh thu\n2,1\n3,3\n2,1\n1,8\nHệ số thanh toán tiền mặt\n0,82\n0,89\n0,97\n1,22\nNợ ròng / EBITDA\n-0,71\n-0,94\n-1,05\n-1,41\nCác hệ số khả năng sinh lời\nKhả năng thanh toán lãi vay\n12,05\n21,07\n17,11\n16,64\nTỷ suất lợi nhuận gộp\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\nNgày phải thu\n59,1\n56,9\n60,6\n73,0\nTỷ suất lợi nhuận hoạt động\n15,8%\n16,5%\n17,2%\n19,7%\nNgày phải trả\n32,8\n32,8\n34,1\n32,9\nTỷ suất lợi nhuận ròng\n14,8%\n15,0%\n16,0%\n18,8%\nNgày tồn kho\n20,1\n16,1\n16,7\n19,4\nChi phí bán hàng/Doanh thu\nthuần\n10,0%\n9,7%\n10,8%\n8,1%\nChi phí quản lý/Doanh thu\nthuần\n12,6%\n11,3%\n10,5%\n11,2%\nCơ cấu vốn\n\nROE", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T173719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["ROE"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T17:37:19.439576+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T173719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "7b3f8583-1774-5d73-b63b-fba1cf63c896", "source_file": "20260606T173719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 161, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "ad1802ba-53bc-524a-9ee9-006238f4c108", "text": "28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nVốn chủ sở hữu/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,58\n\nROA\n\n13,9%\n14,3%\n14,0%\n12,5%\nNợ phải trả/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,42\n\nROIC\n\n20,8%\n20,9%\n20,7%\n17,7%\nNợ phải trả/Vốn chủ sở hữu\n1,01\n1,02\n1,01\n0,71\nNợ/Vốn chủ sở hữu\n0,35\n0,45\n0,44\n0,49\nNợ ngắn hạn/Vốn chủ sở hữu\n0,46\n0,40\n0,44\n0,29\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 7\n\nCAM KẾT PHÂN TÍCH\n\nChuyên viên phân tích trong báo cáo này này cam kết rằng (1) quan điểm thể hiện trong báo cáo phân tích này phản ánh chính xác quan điểm cá nhân đối với chứng khoán\nvà/hoặc tổ chức phát hành và (2) chuyên viên phân tích đã/ đang/sẽ được miễn trách nhiệm bồi thường trực tiếp hoặc gián tiếp liên quan đến khuyến nghị cụ thể hoặc quan điểm\ntrong báo cáo phân tích này.\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nMua: Ước tính tiềm năng tăng giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKhả quan: Ước tính tiềm năng tăng giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nTrung lập: Ước tính tiềm năng tăng giá tương đương so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKém khả quan: Ước tính tiềm năng giảm giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nBán: Ước tính tiềm năng giảm giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\n\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị dựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có thể được điều chỉnh lại theo ý kiến của chuyên viên phân tích sau khi cân nhắc một số yếu tố thị\ntrường có thể làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn và trung hạn.\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nCác thông tin, tuyên bố, dự báo và dự đoán trong báo cáo này, bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện, được dựa trên các nguồn thông tin mà SSI cho là đáng tin cậy, tuy nhiên SSI\n\nkhông đảm bảo sự chính xác và đầy đủ của các thông tin này. Báo cáo không có bất kỳ thông tin nhạy cảm về giá chưa công bố nào. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này được\nđưa ra sau khi đã được xem xét kỹ càng và cẩn thận và dựa trên thông tin tốt nhất chúng tôi được biết, và theo ý kiến cá nhân của chúng tôi là hợp lý trong các trường hợp tại thời\nđiểm đưa ra báo cáo. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này có thể thay đổi bất kì lúc nào mà không cần thông báo. Báo cáo này không và không nên được giải thích như một lời\nđề nghị hay lôi kéo để đề nghị mua hay bán bất cứ chứng khoán nào. SSI và các công ty con và/ hoặc các chuyên viên, giám đốc, nhân viên của SSI và công ty con có thể có vị\nthế hoặc có thể ảnh hưởng đến giao dịch chứng khoán của các công ty được đề cập trong báo cáo này và có thể cung cấp dịch vụ hoặc tìm kiếm để cung cấp dịch vụ ngân hàng\nđầu tư cho các công ty đó.\nBáo cáo này không được sử dụng dưới bất kỳ mục đích thương mại nào, và không được công bố công khai trên báo chí hay bất kỳ phương tiện nào khác nếu không được sự đồng\ný của SSI. Người dùng có thể trích dẫn hoặc trình chiếu báo cáo cho các mục đích phi thương mại. SSI có thể có thỏa thuận cho phép sử dụng cho mục đích thương mại hoặc\nphân phối lại báo cáo với điều kiện người dùng trả phí cho SSI. SSI không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ thiệt hại trực tiếp hay thiệt hại do hậu quả phát sinh từ việc sử dụng báo\ncáo này hay nội dung báo cáo này. Việc sử dụng bất kỳ thông tin, tuyên bố, dự báo, và dự đoán nào trong báo cáo này sẽ do người dùng tự quyết định và tự chịu rủi ro.\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTrung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nPhạm Lưu Hưng\nGiám đốc Trung Tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nhungpl@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8711\n\nChiến lược thị trường\nDữ liệu\nĐào Minh Châu\nNguyễn Thị Anh Thư\nPhó giám đốc Trung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nChuyên viên hỗ trợ\nchaudm@ssi.com.vn\nthunta2@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 28) 3636 3688\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T173719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SĐT: (+84 – 24) 3936 6321"], "token_count": 990, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T17:37:19.439576+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T173719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "7b3f8583-1774-5d73-b63b-fba1cf63c896", "source_file": "20260606T173719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "2a51c337-81fb-5b68-b673-38b05efcda68", "text": "Cập nhật nhanh FPT\n\n– MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n1\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n2\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCTCP FPT (FPT VN)\n\nFPT tổ chức ĐHCĐ thường niên 2026 với một số điểm chính sau:\n\n Kế hoạch kinh doanh 2026: doanh thu 58.580 tỷ đồng và LNTT 11.629 tỷ đồng, tăng trưởng\n\nlần lượt 15,8% và 15% svck theo phương pháp hợp nhất mới đối với FPT Telecom (FOX).\n Khối Công nghệ tiếp tục là trụ cột tăng trưởng chính với mục tiêu doanh thu tăng trưởng\n\n18,4% svck và LNTT 24,4% svck, tập trung đầu tư vào các công nghệ chiến lược như AI,\nQuantum AI, Cybersecurity, UAV, công nghệ đường sắt, dữ liệu.\n\n Lĩnh vực dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài tập trung vào ba trụ cột i) “AI-First”, tiếp tục\nchuyển dịch từ mô hình cung cấp dịch vụ CNTT truyền thống sang nền tảng AI-native. Việc\nđẩy mạnh ứng dụng AI không giới hạn ở việc phát triển sản phẩm và dịch vụ mới, mà còn\nđược triển khai trong vận hành nội bộ, qua đó nâng cao năng suất lao động và năng lực cạnh\ntranh, i) tập trung các dự án quy mô lớn, khách hàng chiến lược và các hợp đồng có giá trị\ncao và ii) đẩy mạnh hợp tác với các công ty công nghệ lớn trên thế giới đồng thời tăng cường\nphối hợp nội bộ để cung cấp các giải pháp tổng thể, quy mô lớn.\n Đối với dịch vụ CNTT cho thị trường trong nước, FPT tiếp tục mở rộng hệ sinh thái sản phẩm\nMade by FPT và tham gia nhiều hơn vào các dự án chuyển đổi số của quốc gia, bộ ngành,\ntỉnh thành.\n FOX mặc dù không còn hợp nhất toàn bộ vào FPT nhưng FPT hiện vẫn giữ vai trò điều hành\nhoạt động của FOX. Ban lãnh đạo công ty cho biết với việc Bộ Công An (BCA) là cơ quan chủ\nquản của FOX, FOX có thể được giao thực hiện nhiều dự án hạ tầng lớn của quốc gia trong\ncác đề án của BCA.\n Việc tuyển dụng nhân sự mới tại FPT vẫn tiếp tục nhưng với yêu cầu kỹ năng và chuyên môn\ncao, trong khi nhân lực hiện tại sẽ tiếp tục được nâng cao kỹ năng và hợp tác với AI để gia\ntăng hiệu quả.\n\n Dự kiến mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt 2025 là 20% (2.000 đồng/cp). Trong đó, 10% đã\ntrả trong năm 2025 và phần còn lại có thể được chi trả trong Q2/2026.\n\n Công ty cũng đề xuất phương án phát hành cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ\n\nsở hữu với tỷ lệ 10% (cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới). Thời gian\n\nkhông muộn hơn Q3/2026.\nChúng tôi duy trì dự phóng doanh thu thuần trên cơ sở so sánh tương đương ở mức 58.093 tỷ\n\nđồng (-17,1% svck; +14% svck trên cơ sở so sánh tương đương), LNTT 11.637 tỷ đồng (-\n10,8% svck; +15% svck trên cơ sở so sánh tương đương) và NPATMI 10.663 tỷ đồng (+13,7%\n\nsvck) cho FPT trong năm 2026. Các dự phóng được dựa trên giả định rằng việc FOX được ghi\nnhận với tư cách là công ty liên kết sẽ duy trì trong thời gian tới, mặc dù không loại trừ khả năng\ncó thể có thêm những thay đổi.\nLương Thị Kim Chi\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1042)\n\nchiltk@acbs.com.vn\nBáo cáo Cập nhật nhanh\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nHSX: FPT\n\nCông nghệ\nGiá mục tiêu (VND)\n\n117.000\n\nGiá hiện tại (VND)\n\n74.100\n\nTỷ lệ tăng giá\n58,0%\nSuất sinh lợi cổ tức kỳ vọng\n2,7%\nTổng tỷ suất lợi nhuận\n60,7%\nDiễn biến giá cổ phiếu (%)\n\nYTD\n\n1T\n3T\n12T\nTuyệt đối\n-19,8\n-5,2 -29,6\n-19,5\nTương đối\n-22,3\n-12,8 -26,5\n-72,5\n\nNguồn: Bloomberg\n\nCơ cấu sở hữu\nÔ.Trương Gia Bình\n6,9%\n\nSCIC\n\n5,7%\n\nCT TNHH QT\n\n3,7%\nThống kê\n\n16/04/2026\n\nMã Bloomberg\n\nFPT VN\n\nThấp/Cao 52 tuần (VND)\n\n71.600-\n\n112.800\n\nSL lưu hành (triệu cp)\n\n1.704\n\nVốn hóa (tỷ đồng)\n\n130.829\n\nVốn hóa (triệu USD)\n\n4.964\n\nRoom khối ngoại còn lại (%)\n16,3\nTỷ lệ cp lưu hành tự do (%)\n89,5\nKLGD TB 3 tháng (cp)\n\n12.534.040\n\nVND/USD\n\n26.357\n\nIndex: VNIndex / HNX\n\n1826,43/261,0\n2024\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDT Thuần (tỷ đồng)\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.093\n\n67.450\n\n78.048\n\nTăng trưởng\n19,4%\n11,6%\n-17,1%\n16,1%\n15,7%\nLNTT (tỷ đồng)\n\n11.070\n\n13.044\n\n11.637\n\n13.632\n\n15.991\n\nTăng trưởng\n20,3%\n17,8%\n-10,8%\n17,1%\n17,3%\nLNST sau CĐKKS (tỷ đồng)\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.663\n\n12.442\n\n14.545\n\nTăng trưởng\n21,5%\n19,3%\n13,7%\n16,7%\n16,9%\nEPS (hiệu chỉnh; VND)\n\n4.275\n\n5.156\n\n5.834\n\n6.774\n\n7.879", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T173721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.879"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T17:37:21.161201+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T173721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "82e07b53-a779-537a-a56d-596ea011e054", "source_file": "20260606T173721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "e347ec6f-60cc-5737-80a4-d8c4b8624aeb", "text": "Tăng trưởng\n21,5%\n20,6%\n13,2%\n16,1%\n16,3%\n\nROE\n\n28,7%\n28,3%\n26,6%\n25,7%\n24,9%\n\nROA\n\n12,9%\n12,8%\n11,9%\n12,4%\n13,7%\nNợ ròng/EBITDA (x)\n(1,3)\n(1,3)\n(1,5)\n(1,6)\n(1,9)\nEV/EBITDA (x)\n8,6\n7,5\n11,7\n9,9\n8,3\nP/E (lần)\n17,3\n14,4\n12,7\n10,9\n9,4\nP/B (lần)\n3,7\n3,5\n2,9\n2,4\n2,0\nCổ tức (đồng)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nSuất sinh lợi cổ tức\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n0\n20\n40\n60\n80\n100\n120\nBiểu đồ giao dịch\nNgàn\nđồng\nNgàn cp\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n3\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nTrụ sở chính\n\nTầng 3, Tòa nhà Léman Luxury, 117 Nguyễn Đình Chiểu, P. Xuân Hoà,\n\nTP. HCM\n\nTel: (+84 28) 7300 7000\n\nChi nhánh Hà Nội\nSố 10 Phan Chu Trinh, Phường Cửa Nam, Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 3942 9396\n\nPHÒNG PHÂN TÍCH & CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG\n\nEmail: acbs_phantich@acbs.com.vn\n\ntrangdm@acbs.com.vn\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG ĐỊNH CHẾ\n\nTrưởng phòng khối khách hàng định chế\nChu Thị Kim Hương\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1083)\n\nhuongctk@acbs.com.vn\ngroupis@acbs.com.vn\nGiám đốc Xử lý giao dịch KHĐC\nNguyễn Trần Như Huỳnh\n\n(+84 28) 7300 6879 (x1088)\n\nhuynhntn@acbs.com.vn\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n4\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nKHUYẾN CÁO\n\nNguyên Tắc Khuyến Nghị\n\nMUA: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 20% so với giá thị trường.\nKHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nTRUNG LẬP: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) trong khoảng -10% và 10% so với giá thị trường.\nKÉM KHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nBÁN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 20% so với giá thị trường.\n\nXác Nhận Của Chuyên Viên Phân Tích\nChúng tôi,các tác giả của bản báo cáo phân tích này, xác nhận rằng (1) các quan điểm được trình bày trong bản báo cáo phân tích này là của\nchúng tôi (2) chúng tôi không nhận được bất kỳ khoản thu nhập nào, trực tiếp hoặc gián tiếp, từ các khuyến nghị hoặc quan điểm được trình\nbày đó.\nCông Bố Thông Tin Quan Trọng\nACBS và các tổ chức có liên quan của ACBS (sau đây gọi chung là ACBS) đã có hoặc sẽ tiến hành các giao dịch theo giấy phép kinh doanh của\nACBS với các công ty được trình bày trong bản báo cáo phân tích này. Danh mục đầu tư trên tài khoản tự doanh chứng khoán của ACBS cũng\ncó thể có chứng khoán do các công ty này phát hành. Vì vậy nhà đầu tư nên lưu ý rằng ACBS có thể có xung đột lợi ích ở bất kỳ thời điểm nào.\nACBS phát hành nhiều loại báo cáo phân tích,bao gồm nhưng không giới hạn ở phân tích cơ bản, phân tích cổ phiếu, phân tích định lượng hoặc\nphân tích xu hướng thị trường.Các khuyến nghị trên mỗi loại báo cáo phân tích có thể khác nhau,nguyên nhân xuất phát từ sự khác biệt về thời\nhạn đầu tư, phương pháp phân tích áp dụng và các nguyên nhân khác.\nTuyên Bố Miễn Trách Nhiệm\nBản báo cáo phân tích này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, ACBS không cung cấp bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý nào và không chịu\ntrách nhiệm về sự phù hợp của các thông tin chứa đựng trong báo cáo cho một mục đích sử dụng cụ thể. ACBS sẽ không xem những người\nnhận báo cáo,không nhận trực tiếp từ ACBS, là khách hàng của ACBS.Giá chứng khoán được trình bày trong kết luận của báo cáo (nếu có) chỉ\nmang tính tham khảo.ACBS không đề nghị hoặc khuyến khích nhà đầu tư tiến hành mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào dựa trên báo cáo\nnày. ACBS, các tổ chức liên quan của ACBS, ban quản lý, đối tác hoặc nhân viên của ACBS sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ (a) các\n\nthiệt hại trực tiếp, gián tiếp; hoặc (b) các khoản tổn thất do mất lợi nhuận, doanh thu, cơ hội kinh doanh hoặc các khoản tổn thất khác, kể", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T173721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 1079, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T17:37:21.161201+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T173721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "82e07b53-a779-537a-a56d-596ea011e054", "source_file": "20260606T173721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 37, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "97e07e69-20c0-573f-9805-f31272808f7f", "text": "cả khi ACBS đã được thông báo về khả năng xảy ra thiệt hại hoặc tổn thất đó, phát sinh từ việc sử dụng bản báo cáo phân tích này hoặc\nthông tin trong đó. Ngoài các thông tin liên quan đến ACBS,các thông tin khác trong bản báo cáo này được thu thập từ các nguồn mà ACBS\ncho rằng đáng tin cậy, tuy nhiên ACBS không bảo đảm tính đầy đủ và chính xác của các thông tin đó, Các quan điểm trong báo cáo có thể bị\nthay đổi bất kỳ lúc nào và ACBS không có nghĩa vụ cập nhật các thông tin và quan điểm đã bị thay đổi đó cho nhà đầu tư đã nhận báo cáo này.\nBản báo cáo có chứa đựng các giả định,quan điểm của chuyên viên phân tích, tác giả của báo cáo, ACBS không chịu trách nhiệm cho bất kỳ\nsai sót nào của họ phát sinh trong quá trình lập báo cáo,đưa ra các giả định, quan điểm.Trong tương lai, ACBS có thể sẽ phát hành các bản\nbáo cáo có thông tin mâu thuẫn hoặc thậm chí có nội dung kết luận đi ngược lại hoàn toàn với bản báo cáo này.Các khuyến nghị trong bản\nbáo cáo này hoàn toàn là của riêng chuyên viên phân tích,các khuyến nghị đó không được đưa ra dựa trên các lợi ích của bất kỳ cá nhân tổ chức\nnào, kể cả lợi ích của ACBS.Bản báo cáo này không nhằm đưa ra các lời khuyên đầu tư cụ thể,cũng như không xem xét đến tình hình và điều kiện\ntài chính của bất kỳ nhà đầu tư nào, những người nhận bản báo cáo này. Vì vậy các chứng khoán được trình bày trong bản báo cáo có thể không\nphù hợp với nhà đầu tư. ACBS khuyến nghị rằng nhà đầu tư nên tự thực hiện đánh giá độc lập và tham khảo thêm ý kiến chuyên gia khi tiến hành\nđầu tư. Giá trị và thu nhập đem lại từ các khoản đầu tư có thể thay đổi hàng ngày tùy theo thay đổi của nền kinh tế và thị trường chứng khoán.\nCác kết luận trong báo cáo không nhằm tiên đoán thực tế do đó nó có thể khác xa so với thực tế, kết quả đầu tư của quá khứ không bảo đảm\ncho kết quả đầu tư của tương lai.\nBản báo cáo này có thể không được phát hành rộng rãi trên phương tiện thông tin đại chúng hay được sử dụng, trích dẫn bởi các phương\ntiện thông tin đại chúng mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của ACBS. Việc sử dụng không có sự đồng ý của ACBS sẽ bị xem là bất\nhợp pháp và cá nhân,tổ chức vi phạm có nghĩa vụ bồi thường mọi thiệt hại, tổn thất (nếu có) đã gây ra cho ACBS từ sự vi phạm đó.\nTrong trường hợp quốc gia của nhà đầu tư nghiêm cấm việc phân phối hoặc nhận các báo cáo phân tích như thế này thì nhà đầu tư cần hủy bản\nbáo cáo này ngay lập tức, nếu không nhà đầu tư sẽ hoàn toàn tự chịu trách nhiệm.\nACBS không cung cấp dịch vụ tư vấn thuế và không nội dung nào trong bản báo cáo này được xem như có nội dung tư vấn thuế. Do đó khi liên\nquan đến vấn đề thuế, nhà đầu tư cần tham khảo ý kiến của chuyên gia dựa trên tình hình và điều kiện tài chính cụ thể của nhà đầu tư.\nBản báo cáo này có thể chứa đựng các đường dẫn đến trang web của bên thứ ba, ACBS không chịu trách nhiệm đối với nội dung trên các trang\nweb này. Việc đưa đường dẫn chỉ nhằm mục đích tạo sự thuận tiện cho nhà đầu tư trong việc tra cứu thông tin; do đó nhà đầu tư hoàn toàn chịu\ncác rủi ro khi truy cập các trang web này.\n© Copyright ACBS (2026). Mọi quyền sở hữu trí tuệ và quyền tác giả là của ACBS và/hoặc chuyên viên phân tích. Bản báo cáo phân tích\nnày không được phép sao chép,toàn bộ hoặc một phần, khi chưa có sự đồng ý bằng văn bản của ACBS.", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T173721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 791, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T17:37:21.161201+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T173721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "82e07b53-a779-537a-a56d-596ea011e054", "source_file": "20260606T173721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 1, "block_metadata": [{}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "8f2eaedc-66a3-5279-ae56-e62c6c787aed", "text": "CTCP FPT – HSX: FPT\n\nKHUYẾN NGHỊ: MUA\n\nGiá mục tiêu: 90,600\nUpside:+24%\n\nLU\n\nN ĐI:M Đ\n\nU TƯ\n\nSo vơi khuyến nghịtrước đó, BSC duy trŒ khuyến nghịMUA đŹi với FPT với giá mục tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương upside +24%\n\nso với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n•\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lýn đź lĦch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20 lýn, chƸng\n\ntôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thịtrưƈng vħ viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng đến lưƇng đơn hĄng\n\ncǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ 2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ\n\nduy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh (trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi\nđánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng đang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu\nvới lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ 2H.2025 đến hiĦn tăi.\n•\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu 20% so\nvới trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt khoąng bŒnh 15% -\n16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thịtrưƈng APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục\n\nvĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong nước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng\ntôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ cao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\nC\n\nP NH\n\nT KẾT QUẢ KINH DOANH\n\nKQKD Q1/2025: DTT = 12,480 tỷ đŻng (-22% yoy) vĄ LNST-CĐTS = 2,487 tỷ đŻng (+14% yoy)\n\n•\nDTT suy giąm -22% yoy do không hƇp nhût doanh thu tDŽ FOX sau khi chuyĨn giao cho Bộ Công An quąn lǗ trong Q1.2026, nếu\n\nkhông tŊnh FOX, doanh thu cǀa FPT sĵ ghi nhün tăng trưƉng +8.7% yoy chǀ yếu đến tDŽ KhŹi Công nghệ = 10,842 tỷ đŻng (+11%\n\nyoy), Ɖ chiħu ngưƇc lăi, KhŹi Giáo dục = 1,638 tỷ đŻng (-4% yoy) trong bŹi cąnh áp lǃc cănh tranh tDŽ các cụm trưƈng công có xu\nhướng gia tăng.\n•\n\nLNST-CĐTS +14% yoy nhƈ (1) biên lƇi nhuün cąi thiĦn Ɖ mąng CNTT trong nước (2) KQKD hŻi phục tăi các công ty liên doanh liên\n\nkết (FRT, FPT Synex, FPT Telecom).\n\nKhác: T4.2026: FPT ghi nhün doanh thu 4,748 tỷ đŻng (+20% yoy) và 873 tỷ đŻng (+21% yoy) dÿn dôt chŊnh bƉi mąng CNTT =\n4,198 tỷ đŻng (+23% yoy) dǃa trên mǂc nħn thûp cǀa cƿng kỳ 2025. Giá trị HĐ kǗ mới = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) tiếp tục hŻi\n\nphục.\n\nĐònh giò cǀa BSC: KQKD Q1.2026 lĄ thûp hơn 6% so với kỳ vƂng trong báo cáo trước đó cǀa chƸng tôi khi (1) KQKD tăi mąng Giáo\n\ndục chưa có đưƇc sự cąi thiĦn như kŒ vƂng do áp lǃc cănh tranh tăng từ các cụm điĨm trưƈng công (2) doanh số tăi thị trưƈng APAC\nchưa hŻi phục như kŒ vƂng ban đýu.\nTrung tâm phân tích Chứng khoán BIDV\nTrýn Lâm Tƿng\n(Chuyên viên phân tích)\nTungtl@bsc.com.vn\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n1\n\nR E S E A R C H\n\nKQKD\n\n2023\n2024\n2025\n2026\nDoanh thu thuýn\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nLƇi nhuün gźp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\n\nLNST-CĐTS\n\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nTÓM TẮT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1.2026\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\n2\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nFPT_Tỷ VNĐ\nQ1.2025\nQ1.2026\n% YoY\n2024\n2025\n% YoY\nDoanh thu thuần\n16,058\n12,480\n-22%\n62,849\n70,113\n12%\nLãi gộp\n6,301\n4,245\n-33%\n23,698\n25,895\n9%\nThu nhüp tĄi chŊnh\n573\n416\n-27%\n1,936\n2,977\n54%\nChi phí tài chính\n(311)\n(367)\n18%\n(1,812)\n(1,672)\n-8%\n\nTrong đó: Chi phŊ lċi vay\n\n(152)\n(179)\n18%\n(552)\n(810)\n47%\nLċi/(lỗ) tDŽ CTLK\n137\n667\n388%\n393\n658\n68%\nChi phí bán hàng\n(1,829)\n(1,002)\n-45%\n(6,116)\n(7,581)\n24%\n\nCP QLDN", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T183716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["CP QLDN"], "token_count": 1168, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T18:37:16.762909+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T183716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "81e95c3f-7855-550a-88e4-cacb85814500", "source_file": "20260606T183716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "d4c5eb08-f185-5691-b1d1-b46d37042ebc", "text": "(1,877)\n(1,210)\n-36%\n(7,074)\n(7,331)\n4%\nLãi từ HĐKD\n2,994\n2,748\n-8%\n11,025\n12,947\n17%\nThu nhüp khác, rƃng\n31\n56\n82%\n45\n92\n106%\nLợi nhuận trước thuế\n3,025\n2,804\n-7%\n11,070\n13,039\n18%\nThuế TNDN\n(429)\n(327)\n-24%\n(1,642)\n(1,813)\n10%\nLợi nhuận sau thuế\n2,596\n2,477\n-5%\n9,427\n11,226\n19%\nLƇi Ŋch cǀa cổ đông thiĨu sŹ\n421\n(11)\n-103%\n1,571\n1,856\n18%\n\nLNST-CĐTS\n\n2,174\n2,487\n14%\n7,857\n9,369\n19%\nBiên LNG\n\n39.2%\n\n34.0%\n\n-5.2%\n\n37.7%\n\n36.9%\n\n-0.8%\nBiên LNR\n\n16.2%\n\n19.8%\n\n3.7%\n\n15.0%\n\n11.3%\n\n-3.7%\n\nSG&A/DT\n\n23.1%\n\n17.7%\n\n-5.3%\n\n20.9%\n\n21.2%\n\n0%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nC\n\nP NH\n\nT TRI:N VNG KINH DOANH 2026\n\nSo với báo cáo trước, BSC điħu chœnh giąm kǜ vƂng tăng trưƉng cho năm 2026 do (1) hai thị trưƈng trƂng điĨm APAC vĄ MǠ có\nxu hướng hŻi phục chüm hơn so kǜ vƂng ban đýu (2) khŹi giáo dục tiếp tục phąi chịu mǂc đź cănh tranh cao với các cụm trưƈng\ncông, ngoĄi ra, các điĨm trưƈng mới cǍng chưa đi vĄo hoăt đźng trong 2026.\n\n1. Điħu chœnh giąm tăng trưƉng mąng CNTT từ +18% yoy vħ +15% yoy phąn ònh tŹc độ hŻi phƾc chậm cǀa 2 thő trưƈng\n\nAPAC vĄ MǠ.\n•\n\nQ1.2026, doanh sŹ tăi thị trưƈng MǠ vĄ APAC ghi nhün lýn lưƇt đăt 2,078 tỷ đŻng (+3.8% yoy) vĄ 1,787 tỷ đŻng (-9.9%\n\nyoy) phąn ánh mǂc đź hŻi phục chüm cǀa hai thị trưƈng trên. Xu hướng trên kǜ vƂng sĵ chưa có nhiħu sǃ cąi thiĦn trong phýn\ncƃn lăi cǀa năm 2026, đõc biĦt đŹi với thị trưƈng MǠ trong bŹi cąnh căng th÷ng địa chŊnh trị dÿn đến tâm lǗ thün trƂng trong\nđýu tư cǀa các doanh nghiĦp. Mõt khác, triĨn vƂng tăi thị trưƈng APAC lăc quan hơn so với thị trưƈng MǠ, chƸng tôi cho röng\nmǂc giąm so với cƿng kỳ chǀ yếu do chưa ghi nhün các hƇp đŻng mới kǗ trong giai đoăn cuŹi 2025 vĄ đýu 2026, thị trưƈng\nnĄy có thể ghi nhün tăng trưƉng so với cƿng kǜ trƉ lăi trong Q2 vĄ Q3.2026.\n•\nTăng trưƉng cǀa mąng CNTT sĵ phụ thuźc chŊnh thị trưƈng Nhüt Bąn vĄ EU khi (1) KQKD Q1.2026 ghi nhün tăng trưƉng\n\ntŊch cǃc (2) lưƇng hƇp đŻng kǗ trong T4.2026 = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) chǀ yếu đến tDŽ thị trưƈng Nhüt Bąn (3) trong\n\nkhi đó, thị trưƈng EU lĄ thị trưƈng đang đưƇc FPT đþy mănh trong thƈi gian gýn đây thông qua viĦc mƉ nhiħu văn phƃng đăi\ndiĦn vĄ tĄi trƇ quąng cáo với CLB Bóng đá Chelsea.\n\nDo vüy, BSC thǃc hiĦn điħu chœnh giąm (1) APAC = 8,582 tỷ đŻng (+5% yoy, -12.5% so với dǃ phóng cǍ) (2) MǠ = 8,571 tỷ\nđŻng (+5% yoy, -4.5% so với dǃ phóng cǍ), điħu chœnh tăng thị trưƈng Nhüt = 19,315 tỷ đŻng (+25% yoy, +5% so với dự phóng\n\ncǍ) khi lưƇng hƇp đŻng mới kǗ tŊch cǃc hơn kǜ vƂng.\n\n2. ĐŹi với mąng giòo dƾc, BSC tương tǃ điħu chœnh giąm doanh thu vħ mức = 6,503 tỷ đŻng (+6% yoy, -8% so với bòo còo\ncǍ) do (1) KQKD Q1.2026 thûp hơn kǜ vƂng (2) tuyĨn sinh gõp kho dưới áp lǃc cănh tranh cao với khŹi trưƈng công. NgoĄi ra,\n\ntrong Q1.2026, FPT đċ khƉi công tổ hƇp giáo dục mới tăi Hąi Phƃng trên diĦn tŊch 10 ha với quy mô khi đi vĄo hoăt đźng\n\nkhoąng 5,800 hssv, giai đoăn 1 cǀa dǃ án kǜ vƂng sĵ đi vĄo hoăt đźng tDŽ 1H.2027.\n\n3\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n-\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n2.5\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\nQ1.2024\nQ2.2024\nQ3.2024\nQ4.2024\nQ1.2025\nQ2.2025\nQ3.2025\nQ4.2025\nQ1.2026\nKǗ mới\n\nKM/DT\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nDỰ PHÓNG CỦA BSC\n\nNăm 2026, BSC dǃ phŶng FPT ghi nhận DTT vĄ LNST-CĐTS lần lượt đăt 57,285 tỷ đŻng (+13.2% yoy) vĄ 10,837 tỷ đŻng\n\n(+15.7% yoy), thay đổi lýn lưƇt -28% vĄ -3.3% so với dǃ phóng cǍ, tương đương PE FW 2026 = 6,042 VNĐ/CP, PE FW 2026\n\n= 11.7 lýn, dǃa trên nhdžng thay đổi vĄ quan điĨm chŊnh sau:", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T183716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DỰ PHÓNG CỦA BSC"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T18:37:16.762909+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T183716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "81e95c3f-7855-550a-88e4-cacb85814500", "source_file": "20260606T183716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "table", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "4b4dc32c-9979-5107-8ac3-c4302fe10daf", "text": "1.\n\nDoanh thu điħu chœnh giąm -28% đến tDŽ (1) loăi bƄ doanh thu tDŽ FOX (ước tŊnh khoąng 21,417 tỷ đŻng) do không đưƇc hƇp\nnhût (2) điħu chœnh giąm mąng CNTT -3% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước) (3) điħu chœnh giąm mąng giáo\n\ndục -8% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước).\n\n2.\n\nBiên lƇi nhuün gźp = 33.6% điħu chœnh giąm 3.9 điĨm % so với báo cáo cǍ chǀ yếu do loăi trDŽ hƇp nhût với FOX.\n\n3.\n\nLƇi nhuün tDŽ liên doanh, liên kết = 2,385 (+262% so với dǃ phóng cǍ) do ghi nhün thêm 1,727 tỷ đŻng lƇi nhuün cǀa FOX\n\n(tương ǂng với 45% cổ phýn sƉ hdžu cǀa FPT, dǃ phóng FOX NĐT tham khąo tăi đây)\n4\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nBąng tŶm tắt gią đőnh cǀa BSC\n2024\n2025\n\n2026F CǍ\n\n2026F Mới\n%yoy\nCNTT nước ngoĄi\n30,952\n35,381\n41,641\n40,779\n15%\nNhüt bąn\n12,325\n15,452\n18,542\n19,315\n25%\n\nAPAC\n\n8,240\n8,173\n9,808\n8,582\n5%\nEU\n2,636\n3,593\n4,312\n4,312\n20%\nMǠ\n7,751\n8,163\n8,979\n8,571\n5%\nCNTT trong nước\n8,157\n9,093\n10,002\n10,002\n10%\nViễn Thông\n17,610\n19,507\n21,458\n0\nGiòo dƾc, đầu tư vĄ khòc\n6,129\n6,132\n7,082\n6,503\n6%\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nPHỤ LỤC: DỰ PHÓNG CỦA BSC\n\n5\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nKQKD(Tỷ đŻng)\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nGiá vŹn hàng bán\n(32,288)\n(39,150)\n(44,217)\n(38,064)\nLợi nhuận gộp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\nThu nhüp tài chính\n2,336\n1,936\n2,977\n2,008\nChi phí tài chính\n(1,718)\n(1,812)\n(1,672)\n(1,151)\n\nTrong đó: Chi phí lãi vay\n\n(833)\n(552)\n(810)\n(770)\nLãi/(lỗ) tDŽ CTLK\n76\n393\n658\n2,385\nChi phí BH\n(5,090)\n(6,116)\n(7,581)\n(4,583)\nChi phí QLDN\n(6,822)\n(7,074)\n(7,331)\n(5,557)\nLãi tDŽ HĐKD\n9,112\n11,025\n12,947\n12,324\nThu nhüp khác, ròng\n91\n45\n92\n92\n\nLNTT\n\n9,203\n11,070\n13,039\n12,416\nThuế TNDN\n(1,411)\n(1,642)\n(1,813)\n(1,469)\n\nLNST\n\n7,792\n9,427\n11,226\n10,947\nLƇi ích CĐKKS\n1,322\n1,571\n1,856\n109\nLNST Công ty mẹ\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nKHUYẾN NGHỊ CỦA BSC\n\nSo vơi khuyến nghị trước đó, BSC duy trŒ khuyến nghị MUA đŹi với FPT với giò mƾc tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương\n\nupside +24% so với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n1.\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lần độ lệch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20\n\nlần, chƸng tôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thị trưƈng về viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng\nđến lưƇng đơn hĄng cǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ\n\n2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ duy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh\n\n(trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi đánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng\nđang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu với lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ\n2H.2025 đến hiĦn tăi.\n\n2.\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu\n\n20% so với trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt\nkhoąng bŒnh 15% - 16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thị trưƈng", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T183716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["2."], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T18:37:16.762909+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T183716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "81e95c3f-7855-550a-88e4-cacb85814500", "source_file": "20260606T183716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 53, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "199797f0-f610-56b3-95b0-15eea95408cb", "text": "APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục vĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong\nnước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng tôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ\ncao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\n6\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n\nHình 1: Giá cổ phiếu FPT và VnIndex\nĐơn vị: VND/cổ phiếu\nHình 2: Đőnh giá P/E cǀa FPT\nĐơn vị: Lýn\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\n\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n100,000\n120,000\n140,000\n160,000\n180,000\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\n2,000\n\nVNINDEX\n\nFPT\n\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nP/E\nMean\n\n+1 STD\n\n-1 STD\n\n+2 STD\n\n-2 STD\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nHệ thŹng khuyến nghő\nCác khuyến nghịMua, Bán hoõc Nôm gidž chǂng khoán đưƇc xác định dǃa trên tổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng, böng tổng cǀa chênh lĦch\ngidža giá mục tiêu và giá đóng cDža ngày khuyến nghịcǀa chǂng khoán cźng với tỷsuût cổtǂc kǜ vƂng. Các định nghĩa vħ khuyến\nnghịcụthĨ như sau:\nXếp hăng khuyến nghő\nĐőnh nghĩa\n\nMUA MẠNH\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 30% trƉ lên\n\nMUA\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 15% đến 30%\n\nNẮM GIỮ\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ -10% đến 15%\n\nBÁN\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm thûp hơn -10%\nThông tin liên hệ- Trung tâm phân tích Nghiên cứu\nPhan QuŹc Bửu\nQuyền phụ trách Trung tâm Phân tích Nghiên cứu\nBuupq@bsc.com.vn\nBùi Nguyên Khoa\nP. Giám đŹc Trung tâm PTNC\nVĩ mô – Thị Trưƈng\nKhoabn@bsc.com.vn\nNguyễn Thő Cþm Tú\nQuyền phụ trách Nhóm Ngành và Doanh nghiệp\nTuntc@bsc.com.vn\nNhóm Ngân hàng, Tài chính\nNhŶm Bất Động Sąn, VLXD\nNhóm Dầu khí, Điện, Phân bón – Hoá chất\nNhŶm Bòn lẻ, Xuất khþu, Logistics\nĐoĄn Minh Trí\nChuyên viên phân tích\nTridm@bsc.com.vn\nPhăm Quang Minh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nMinhpq@bsc.com.vn\nLưu Thuỳ Linh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nLinhlt2@bsc.com.vn\nPhăm Thő Minh Châu\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nChauptm@bsc.com.vn\nLâm Việt\nChuyên viên phân tŊch cao cûp\nVietl@bsc.com.vn\nNguyễn Dân TrưƉng\nChuyên viên phân tích\nTruongnd@bsc.com.vn\nTrần Lâm Tùng\nChuyên viên phân tích\nTungtl@bsc.com.vn\nVǍ Công Hoàng Duy\nChuyên viên phân tích\nDuynch@bsc.com.vn\nTrần Nguyễn Tưƈng Huy\nChuyên viên phân tích\nHuytnt@bsc.com.vn\n\nKHUYẾN CÁO SỬ DỤNG\n\nBản báo cáo này của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC), chỉcung cấp những thông tin chung và\nphân tích vềtình hình kinh tếvĩ mô cũng như diễn biến thịtrường chứng khoán trong ngày. Báo cáo\nnày không được xây dựng đểcung cấp theo yêu cầu của bất kỳtổchức hay cá nhân riêng lẻnào hoặc\ncác quyết định mua bán, nắm giữchứng khoán. Nhà đầu tư chỉnên sửdụng các thông tin, phân tích,\nbình luận của Bản báo cáo như là nguồn tham khảo trước khi đưa ra những quyết định đầu tư cho\nriêng mình. Mọi thông tin, nhận định và dựbáo và quan điểm trong báo cáo này được dựa trên những\nnguồn dữliệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC) không đảm bảo rằng\ncác nguồn thông tin này là hoàn toàn chính xác và không chịu bất kỳmột trách nhiệm nào đối với tính\nchính xác của những thông tin được đềcập đến trong báo cáo này, cũng như không chịu trách nhiệm\nvềnhững thiệt hại đối với việc sửdụng toàn bộhay một phần nội dung của bản báo cáo này. Mọi quan\nđiểm cũng như nhận định được đềcập trong báo cáo này dựa trên sựcân nhắc cẩn trọng, công minh\nvà hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm, nhận định này có thểthay đổi mà không cần\nbáo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC).\nMọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà không có sựđồng ý của BSC đều trái luật. Bất kỳnội dung nào\ncủa tài liệu này cũng không được (i) sao chụp hay nhân bản ởbất kỳhình thức hay phương thức nào\nhoặc (ii) được cung cấp nếu không được sựchấp thuận của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV.\n© 2019 BIDV Securities Company, All rights reserved. Unauthorized access is prohibited.\n8", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T183716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG"], "token_count": 1019, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T18:37:16.762909+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T183716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "81e95c3f-7855-550a-88e4-cacb85814500", "source_file": "20260606T183716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "01db4823-af0c-5a80-8f6c-eab7646b3789", "text": "Mirae Asset Vietnam Research\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN\n\nĐịnh giá thấp nhất 5 năm\n•\nFPT là tập đoàn công nghệhàng đầu Việt Nam với hơn 38 năm phát triển, có mặt tại 30 quốc gia và vùng lãnh thổ. Tiên phong trong chuyển đổi số, tư\nvấn, cung cấp và triển khai các dịch vụ, giải pháp công nghệvà viễn thông.\n•\n\nNăm 2025, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuếlần lượt ởmức 70.113 tỷđồng và 9.376 tỷđồng, tăng 11,6% và 19,3% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp\ngiảm từmức 37,7% năm 2024 xuống 36,9%; 2) Doanh thu tài chính tăng 54% YoY, nhờlãi tiền gửi, cho vay tăng 42% YoY, lãi chênh lệch tỷgiá hối đoái\n\ntăng 65%; 3) Chi phí tài chính giảm 7,7%, do dựphòng các khoản đầu tư và tổn thất tài chính giảm 47,9% YoY.\n\n•\n\nKhối công nghệtiếp tục đóng vai trò trụcột trong doanh thu, ghi nhận 44.475 tỷđồng (+13,7% YoY). Trong đó, dịch vụCNTT nước ngoài đạt 35.382 tỷ\nđồng (+14,3% YoY) chiếm gần 80% doanh thu khối công nghệ, dịch vụCNTT trong nước đạt 9.093 tỷđồng (+11,5% YoY). Doanh thu ký mới dịch vụ\nCNTT nước ngoài đạt 40.463 tỷđồng (+23,2% YoY), thắng thầu 26 dựán với quy mô trên 10 tỷUSD, tăng gấp đôi cùng kỳ. Doanh thu ký mới trong\n\nnước vượt 10.000 tỷđồng. Điều này tạo tiền đềdư địa phát triển cho năm 2026 trong bối cảnh chuyển đổi sốtoàn cầu.\n•\nKhối viễn thông ghi nhận doanh thu đạt 18.702 tỷđồng (+10,6% YoY). FPT Telecom được kỳvọng duy trì tăng trưởng nhờmảng Broadband bứt phá\nvới lợi thếtiên phong XGS-PON kết hợp Wi-Fi 7, qua đó thúc đẩy nhu cầu nâng cấp gói dịch vụvà củng cốvịthếcạnh tranh trên thịtrường băng thông\nrộng.\n•\nKhối giáo dục, đầu tư ghi nhận 6.132 tỷđồng doanh thu (+0,05% YoY). Được kỳvọng trởthành nền tảng chiến lược cho FPT trong đào tạo đội ngũ\ncông nghệ, AI đáp ứng nhu cầu nhân lực sốcủa doanh nghiệp và tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn.\n•\n\nNăm 2026, chúng tôi dựphóng doanh thu và lãi ròng đạt 56.114 tỷđồng và 11.029 tỷđồng, giảm 20% và tăng 18% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp cải\nthiện từmức 37% lên 38% YoY; 2) Doanh thu khối công nghệđạt 49.863 tỷđồng tăng 12% YoY, khối giáo dục đạt 6.251 tỷđồng tăng 2% YoY. Ngoài ra,\n\nFPT thay đổi cách hạch toán FPT Telecom từcông ty con sang công ty liên kết nên chúng tôi loại trừphần doanh thu từmảng viễn thông và sẽghi\nnhận vào lãi/lỗcông ty liên doanh, liên kết (LDLK) theo tỷlệsởhữu 45%.\n•\n\nEPS forward 2026 ước đạt 6.476 đ/cp, tương ứng P/E forward ởmức 11,6 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho FPT nhờ: 1) Vịthếhàng đầu\n\ntrong lĩnh vực công nghệ; 2) Sởhữu cấu trúc tài chính lành mạnh với lượng dựtrữtiền, tương đương tiền và đầu tư nắm giữđến ngày đáo hạn đạt\n\n40.153 tỷchiếm hơn 45% tổng tài sản; 3) Đẩy mạnh hạtầng dữliệu và AI qua các dựán tại TP.HCM, mởrộng năng lực AI Factory với NVIDIA HGX\n\nB300, đưa sản phẩm AI lên Azure Marketplace đểtiếp cận khách hàng toàn cầu, phát triển công nghệô tô dựa trên AI và bán dẫn qua hợp tác với\nQualcomm.\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nGiá đóng cửa (21/04/2026)\n\n75,100\nGiá mục tiêu (12 tháng)\n92,000\nLợi nhuận kỳvọng\n\n22.5\n\nLãi ròng (26F, tỷđồng)\n\n11.029\n\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n24.2\n\nP/E (26F, x)\n\n11.6\n\nVốn hoá (tỷđồng)\n127,933\n(Tỷđồng)\nFY 2021\nFY 2022\nFY 2023\nFY 2024\n\nFY 2025 FY 2026(F)\n\nSLCP đang lưu hành (triệu cp)\n1,704\nDoanh thu\n35,657\n44,010\n52,618\n62,849\n70,113\n56,114\nTỷlê CP tựdo chuyển nhượng (%)\n\n89.5\n\nLNHĐKD\n\n5,415\n6,795\n8,452\n10,508\n10,989\n9,737\nTỷlệsởhữu của NĐTNN (%)\n\n31.9\n\nTỷlệLNHĐKD (%)\n\n15.2\n\n15.4\n\n16.1\n\n16.7\n\n15.7\n\n17.4\n\nBeta (12M)\n\n0.8\n\nLãi ròng\n4,337\n5,310\n6,465\n7,857\n9,376\n11,029\nGiá thấp nhất 52 tuần (VND)\n71,600\n\nEPS (VND)\n\n2,383\n2,912\n3,524\n4,299\n5,216\n6,476\nGiá cao nhất 52 tuần (VND)\n112,800\n\nROE (%)\n\n23.4\n\n24.9\n\n25.7\n\n26.4\n\n26.8\n\n20.0\n\n(%)\n\n1 M\n\n3M\n12M\nP/E (x)\n\n21.4\n\n17.4\n\n20.6\n\n30.8\n\n18.4\n\n11.6\n\nTuyệt đối\n\n3.1\n\n-20.7\n-20.8\nP/B (x)\n\n4.7\n\n4.0\n\n4.9\n\n7.5\n\n4.5\n\n2.5\n\nTương đối\n-8.4\n-30.2\n-71.4\nCổtức/thịgiá (%)\n\n2.2\n\n1.3\n\n2.1\n\n1.2\n\n2.0\n\n2.7\n\nNguồn: Bloomberg, Fiinpro, Fdata, Mirae Asset\n\nBÁO CÁO NGẮN\n\nCông Ty Cổ Phần FPT (FPT)\n70\n100\n130\n160\nApr 25\nJun 25\nAug 25\nOct 25\nDec 25\nFeb 26\nApr 26\n(%)\nVN-Index\n\nFPT VN\n\nMirae Asset Vietnam Research\n\nGÓC NHÌN KỸ THUẬT", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T183718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["GÓC NHÌN KỸ THUẬT"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T18:37:18.568602+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T183718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "d7112804-5ec7-594c-a57f-7fc2f6561de3", "source_file": "20260606T183718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 83, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "9c2bae19-6033-5011-9543-eca8e2d6ce5a", "text": "• FPT hiện vận động tích lũy ngắn hạn bám quanh đường MA20 ngày,\nsau nhịp điều chỉnh mạnh từvùng đỉnh, dao động chủyếu trong vùng\n\n74.000–78.000 đ/cp.\n\n• Hỗtrợgần nhất quanh 72.000 – 73.000 đ/cp. Kỳvọng cải thiện khi vượt\nkháng cự78.000–80.000 đ/cp đểhướng lên vùng mục tiêu kếtiếp\n\n88.000 đ/cp.\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nNguồn: Fdata, Mirae Asset\n\nChỉ tiêu\nĐiểm số kỹ thuật\n(Mirae Asset)\n\n2 điểm\n\n(Trung Tính)\nGiá đóng cửa\n\n(21/04/2026)\n\n75,100\nXu hướng ngắn hạn\nĐi ngang\nKháng cự (ngắn hạn)\n82,000\nXu hướng trung hạn\nGiảm\nHỗ trợ (ngắn hạn)\n72,000\nXu hướng dài hạn\nGiảm\nĐiểm cắt lỗ ngắn hạn\n66,000\n• Báo cáo được viết và phát hành bởi Chứng khoán Mirae Asset. Báo cáo được thực hiện dựa trên nguồn thông tin đáng\ntin cậy vào thời điểm công bố. Chứng khoán Mirae Asset không chịu trách nhiệm vềđộchính xác, tính công bằng và đầy\nđủcủa những thông tin này. Báo cáo này chỉnhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổchức đầu tư cũng như các\nnhà đầu tư cá nhân của Chứng khoán Mirae Asset, các đối tượng có kiến thức vềmôi trường kinh doanh địa phương,\npháp luật cũng như nguyên tác kếtoán.\n• Báo cáo không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳchứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Báo\ncáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụthể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của từng khách hàng. Thông tin và\nquan điểm trong báo cáo có thểthay đổi mà không cần thông báo trước. Tình hình hoạt động trong quá khứkhông\nnhất thiết sẽdiễn ra tương tựcho các kết quảtrong tương lai. Lợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể\nxảy ra mất vốn ban đầu. Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý không chịu bất kỳ\ntrách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳtổn thất nào phát sinh từviệc sửdụng tài liệu này.\n• Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý có thểthực hiện hoặc đềnghịcác giao dịch\nmua hoặc bán bất kỳloại chứng khoán hoặc công cụtài chính nào vào bất kỳthời điểm nào. Chứng khoán Mirae Asset\nvà các chi nhánh có thểđã, đang hoặc sẽcó mối quan hệkinh doanh với các công ty chủthểđểcung cấp các dịch vụ\nngân hàng đầu tư, tạo lập thịtrường hoặc các dịch vụtài chính khác được luật pháp và quy định hiện hành cho phép\nBáo cáo này không được saochép, tái tạo, phát hành và phân phối với bất kỳmục đích nào nếu không được sựchấp\nthuận bằng văn bản của Chứng khoán Mirae Asset.\nMiễn trừ trách nhiệm", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T183718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2 điểm"], "token_count": 567, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T18:37:18.568602+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T183718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "d7112804-5ec7-594c-a57f-7fc2f6561de3", "source_file": "20260606T183718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "d73caf99-2169-5eb4-b910-3cd8bc90f8c3", "text": "SSI - RESEARCH & ADVISORY CENTER\n\nTrang 1\nNhu cầu thị trường duy trì ổn định mặc dù chịu tác động từ AI\nChúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT, và giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600\nđồng/cp (từ 110.400 đồng). Việc giảm giá mục tiêu nhằm phản ánh sự điều chỉnh hệ số P/E\n\nmục tiêu thấp hơn cho mảng giáo dục ở mức 16x (từ 18x) và mảng công nghệ ở mức 17x (từ\n\n18x) để sát với trung bình ngành, trong khi đó chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu 14x cho mảng\nviễn thông. FPT hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 13x, thấp hơn đáng kể so với\n\ncác trung bình ngành (17x), mặc dù tăng trưởng EPS cao hơn (15% so với 11%), nghĩa là mức\n\ntăng trưởng này có thể chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.\nLuận điểm đầu tư\n•\nThị trường nước ngoài là động lực tăng trưởng chính (đặc biệt tại Nhật Bản), với các khoản\nđầu tư dài hạn vào các công nghệ chiến lược. Trong năm 2025, giá trị hợp đồng ký\n\nmới/doanh thu ký mới tăng 23% svck (so với mức tăng 13% svck trong năm 2024).\n\n•\nChuyển đổi số khu vực công mang lại dư địa tăng trưởng trong trung hạn. FPT sẽ hợp tác\nvới Chính phủ trong các sáng kiến chuyển đổi số, góp phần thúc đẩy tăng trưởng cho mảng\ndịch vụ công nghệ thông tin (CNTT) trong nước.\n•\n\nSự chuyển dịch về AI: Trung lập đến tích cực trong ngắn hạn. Mặc dù các nhà đầu tư lo\n\nngại về khả năng thay thế ngành nghề do AI, việc ứng dụng AI trong doanh nghiệp vẫn\nđang được xúc tiến và vẫn cần các hoạt động của con người liên quan đến tích hợp hệ\nthống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế triển khai. Trong giai\nđoạn hiện nay, AI dự kiến sẽ hỗ trợ nhu cầu và nâng cao năng suất hơn là thay thế các\nmảng dịch vụ CNTT.\nĐiểm nhấn ĐHCĐ 2026\n•\nKế hoạch tăng trưởng LNTT năm 2026 đạt 15% svck, phù hợp với ước tính của chúng tôi.\nTrong đó, mảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính.\n•\n\nSự chuyển dịch trong hoạt động liên quan đến AI: Doanh thu từ AI/phân tích dữ liệu và quy\n\nmô đội ngũ kỹ sư CNTT đã tăng trưởng liên tục trong 4 năm qua, trong khi gia công phần\nmềm hiện chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ của FPT.\n•\n\nCác lĩnh vực công nghệ chiến lược trọng tâm: AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh mạng,\n\nThiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và Công nghệ đường sắt.\nTriển vọng năm 2026\n\nChúng tôi gần như giữ nguyên dự báo năm 2026 với doanh thu đạt 58,3 nghìn tỷ đồng (+15%\n\nsvck) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 10,8 nghìn tỷ đồng (+15% svck).\n\nKết quả đầu năm 2026 tích cực, với tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm đạt 16% svck, phù\n\nhợp với dự báo cả năm này.\n\nViệc không còn hợp nhất với CTCP Viễn thông FPT (FOX: UpCOM) ảnh hưởng đến doanh thu\n\nvà lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong báo cáo tài chính hợp nhất, nhưng không ảnh hưởng đến\nlợi nhuận ròng cho cổ đông công ty mẹ (NPATMI) và EPS.\n\nRủi ro: Giá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, đồng tiền nước ngoài\n\ngiảm so với VNĐ, cạnh tranh gia tăng từ các trường đại học công lập, cũng như tốc độ và tác\nđộng của việc ứng dụng AI lên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT.\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu chính\n\nTỷ đồng\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n\n44.010\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\nTăng trưởng DTT\n23,4%\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nBiên lợi nhuận gộp\n39,0%\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\n\nNPATMI\n\n5.310\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nEPS (VND)\n\n4.420\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\nTăng trưởng EPS\n1,8%\n5,3%\n5,7%\n5,9%\n14,8%\nNợ/VCSH (x)\n0,5\n0,5\n0,4\n0,5\n0,3\nTỷ suất cổ tức\n2,6%\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\n\nROE\n\n27,8%\n28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nP/E (x)\n17,4\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nP/B (x)\n4,0\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\n\nEV/EBITDA\n\n7,6\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nĐào Minh Châu, CFA\nPhó Giám đốc TTPT\nchaudm@ssi.com.vn\n\nGiá CP - VND (21/04/26)\n\n75.100\n\nVốn hóa (USDmn):\n\n5.002\n\nSLCP lưu hành (triệu cp):\n\n1.704\n\nKLGD TB 3 tháng (triệu cp):\n13,4\nGiá cao/thấp 52T (k VND):\n110,9/73,1\nGTGD TB 3 tháng (USDmn):\n41,6\nTỷ lệ SHNN (%):\n32,5\nGTNN còn được mua\n(USDmn):\n812,8\nTỷ lệ sở hữu nhà nước (%):\n5,7\nBiến động giá cổ phiếu\n\nNguồn: SSI Research", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T183720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["1.704"], "token_count": 1171, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T18:37:20.405615+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T183720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "06e3fef0-8fc9-5204-80c1-5f9ff3f9509e", "source_file": "20260606T183720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 57, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "144da5e9-1523-5686-95b7-31727e7857b9", "text": "Thông tin cơ bản về công ty\nFPT được thành lập vào năm 1988, là\ncông ty hàng đầu trong ngành CNTT\nViệt Nam. Công ty được niêm yết trên\nHOSE năm 2006. Đến nay, FPT đã duy\ntrì được mức tăng trưởng cao, mở rộng\nngành nghề kinh doanh khác nhau và\nmở rộng ra thị trường thế giới.\n\nCẬP NHẬT ĐHCĐ 2026\n\nNgày 22/04/2026\nCông ty Cổ phần FPT (FPT: HOSE)\nGiá mục tiêu: 101.600 Đồng\nKhuyến nghị: MUA\nTăng giá: 35,3%\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 2\n\nCập nhật ĐHCĐ 2026: Mục tiêu tăng trưởng 2 chữ số trong bối cảnh rủi ro địa chính trị toàn cầu\nFPT đặt kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt 58,6 nghìn tỷ đồng (+16% svck) và LNTT đạt 11,6 nghìn tỷ đồng (+15%svck), nhìn\n\nchung phù hợp với các dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, bất ổn địa chính trị vẫn là yếu tố quan trọng có thể ảnh hưởng đến\nkhả năng hoàn thành kế hoạch này:\n•\nMảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính, Nhật Bản vẫn là thị trường nước ngoài quan trọng, trong khi khu vực\ncông được kỳ vọng sẽ trở thành nhóm khách hàng quan trọng trong trung hạn. Trước tốc độ phát triển nhanh của AI,\ncông nghệ này sẽ tiếp tục là động lực quan trọng trong định hướng dài hạn của FPT, hỗ trợ khách hàng trong quá trình\nchuyển đổi AI:\n\n✓ Tình hình chuyển dịch hoạt động của FPT theo hướng AI: Tính đến năm 2025, mảng AI/Phân tích dữ liệu ghi nhận\ndoanh thu 2,6 nghìn tỷ đồng (+41% svck), chiếm 16% doanh thu chuyển đổi số và 7% doanh thu CNTT nước ngoài.\n\nTrong khi đó, gia công phần mềm chỉ còn chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ, thấp hơn đáng kể so\nvới quá khứ.\n\n✓ Tình hình tuyển dụng kỹ sư CNTT: Tại FPT Software, tổng số nhân sự đạt mức cao kỷ lục trong năm 2025, với trọng\n\ntâm tuyển dụng là kỹ sư có nhiều kinh nghiệm. FPT sẽ duy trì chiến lược này trong năm 2026 và chưa có kế hoạch\ncắt giảm nhân lực CNTT ở giai đoạn hiện tại, nhằm hỗ trợ mở rộng hoạt động kinh doanh. Đối với ứng viên/kỹ sư trẻ,\nFPT sẽ cân nhắc đào tạo bổ sung khi cần thiết.\n•\n\nMảng viễn thông: Từ năm 2026, FPT sẽ không còn hợp nhất 100% doanh thu và LNTT từ FOX. Việc thay đổi phương\n\npháp kế toán này dự kiến sẽ không tác động đáng kể đến NPATMI cũng như giá trị cho cổ đông của FPT. FOX đóng góp\nkhoảng 17% NPATMI của FPT trong năm 2025.\n•\n\nMảng giáo dục: FPT đưa ra một số sáng kiến quan trọng như sau:\n\n✓ Tích hợp AI vào các chương trình đào tạo\n✓ Áp dụng các phương pháp giáo dục mới\n✓ Nâng cao chất lượng ở các lĩnh vực đào tạo chuyên sâu (như AI và bán dẫn – hiện đang đào tạo khoảng 3.700 sinh\nviên).\n\nBảng 2: Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2026\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.650\n\n18,4%\n\n5.883\n\n7.350\n\n24,9%\n13,2%\n14,0%\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n6.131\n\n5.930\n\n-3,3%\n\n4.225\n\n4.279\n\n1,3%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.580\n\n15,8%\n\n10.108\n\n11.629\n\n15,0%\n20,0%\n19,9%\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX. Từ năm 2026, FPT chỉ ghi nhận phần lợi nhuận\ntừ FOX tương ứng với tỷ lệ sở hữu thực tế, thay vì hợp nhất 100% doanh thu và LNTT của FOX như trước đây.\n\nBiểu đồ 3: Doanh thu AI/Phân tích dữ liệu giai đoạn 2022-2025\nBiểu đồ 4: Số lượng nhân sự CNTT nước ngoài bình\n\nquân của FPT\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nVốn đầu tư\nTừ năm 2026, FPT sẽ tập trung vào hoạt động nghiên cứu & phát triển (R&D) các công nghệ mới. Bên cạnh đó, đối với FPT\nAI Factory, công ty gần đây đã công bố kế hoạch triển khai bổ sung NVIDIA HGX B300, nhằm xử lý các bài toán AI phức tạp\nhơn (như AI Reasoning, Agentic AI, Physical AI) và hỗ trợ các mô hình AI quy mô lớn hơn.\n980\n\n1.221\n\n1.856\n\n2.612\n\n13%\n12%\n13%\n16%\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n12%\n14%\n16%\n500\n\n1.000\n\n1.500\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n2022\n2023\n2024\n2025\nVND bn\nRevenue of AI/Data analytics\n% weight on digital transformation revenue\n\n31.208\n\n-\n\n5.000\n\n10.000\n\n15.000\n\n20.000\n\n25.000\n\n30.000\n\n35.000\n\nDoanh thu t ừ AI/Phân\ntích d ữ liệu\nT ỷ trọng doanh thu chuy\nển đ ổi s ố\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 3\nTuy nhiên, trong những năm gần đây, giải ngân vốn đầu tư thực tế thường thấp hơn kế hoạch, cho thấy áp lực đối với khả\nnăng hoàn thành kế hoạch đề ra. Sang năm 2026, cả FPT và FOX đều cho rằng việc đẩy mạnh đầu tư là cần thiết để duy trì\ntriển vọng tăng trưởng trong dài hạn.\n\nBảng 5: Vốn đầu tư kế hoạch và thực tế\n\nKế hoạch\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\n2026\nDiễn giải ngân sách năm 2026\nCông nghệ\n\n1.800\n\n2.200\n\n6.000*\n\n4.200", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T183720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.200"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T18:37:20.405615+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T183720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "06e3fef0-8fc9-5204-80c1-5f9ff3f9509e", "source_file": "20260606T183720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "a16a9c75-a708-5858-895d-e8917c23c189", "text": "• Xây dựng tổ hợp văn phòng tại các thành phố lớn như\nHà Nội, TP.HCM và Bình Định\n• Nghiên cứu & phát triển các công nghệ mới. FPT sẽ tập\ntrung đầu tư vào AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh\nmạng, Thiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và\nCông nghệ đường sắt\nViễn thông\n\n2.300\n\n2.300\n\n2.500\n\n5.100\n\n• Duy trì và nâng cấp các cơ sở, hạ tầng kinh doanh hiện\nhữu\n• Đầu tư vào các trung tâm dữ liệu, tòa nhà, cáp quang\nbiển, cũng như R&D/thiết kế chip AI\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n1.700\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n• Mở rộng các khuôn viên đại học tại Hà Nội, TP.HCM và\nĐà Nẵng\n• Mở thêm các cơ sở đào tạo mới tại nhiều tỉnh, thành\nphố trên toàn quốc\nTổng\n\n5.800\n\n6.500\n\n11.000\n\n7.200**\n\nThực tế\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\nCông nghệ\n\n1.154\n\n1.410\n\n2.823*\n\nViễn thông\n\n1.837\n\n1.032\n\n1.751\n\nGiáo dục, Đầu tư, và Khác\n\n1.009\n\n724\n749\nTổng\n\n4.000\n\n3.166\n\n5.323\n\n% hoàn thành kế hoạch\n69%\n49%\n48%\n\nNguồn: FPT, FOX, SSI Research\n\n*Vốn đầu tư mảng công nghệ năm 2025 (tính cả số kế hoạch và thực tế) cao hơn bình thường, do đầu tư vào FPT AI Factory.\n**Do FOX không còn được hợp nhất toàn bộ vào báo cáo tài chính của FPT từ năm 2026, chúng tôi không tính phần vốn đầu tư tương ứng của FOX trong\ntổng vốn đầu tư dự kiến của FPT.\n\nChiến lược phát triển giai đoạn 2026-2028: Bên cạnh các khoản đầu tư vào AI và công nghệ mới, FPT sẽ tăng cường hợp\n\ntác với khu vực công trong các lĩnh vực chuyển đổi số, dữ liệu và cải cách thủ tục hành chính.\n\nBảng 6: Các nội dung chính trong chiến lược phát triển giai đoạn 2026–2028\n\nChiến lược\nAI-first\n• Trong những năm gần đây, FPT đã quyết tâm trở thành “AI First Corporation”, chuyển dịch từ mô hình dịch vụ\nCNTT truyền thống sang nền tảng AI native, trong đó AI được tích hợp xuyên suốt vào mọi giải pháp và các\nhoạt động sản xuất kinh doanh (“AI‑First Development”).\n• Đối với AI Agents, FPT sẽ tiếp tục phát triển các công cụ chuyên biệt phục vụ nhiều ngành/lĩnh vực khác nhau\n(như tài chính, sản xuất, y tế và logistics).\n• Hệ sinh thái AI sẽ tiếp tục được củng cố và mở rộng, tiếp nối việc ra mắt FPT AI Factory vào năm ngoái.\n• Công ty cũng sở hữu hệ thống đào tạo nội bộ quy mô lớn nhằm hỗ trợ phát triển đội ngũ kỹ sư AI và hướng tới\nhợp tác sâu hơn với các đối tác về các mô hình mã nguồn mở.\nLàm chủ công nghệ chiến lược và\nđóng góp cho chủ quyền số\nCác công nghệ chiến lược giai đoạn 2026–2030:\n\n• AI: tập trung vào toàn bộ chuỗi giá trị AI (mô hình, dữ liệu, năng lực tính toán, ứng dụng và nguồn nhân lực).\n• Công nghệ lượng tử & AI: đào tạo 100 tiến sĩ, phát triển khoảng 2.000 chuyên gia công nghệ và tạo ra khoảng\n\n500 công trình khoa học/bằng sáng chế/tài sản sở hữu trí tuệ.\n\n• Điện toán đám mây và điện toán biên: trở thành đơn vị dẫn đầu thị trường điện toán đám mây tại Việt Nam,\n\nđào tạo thêm nhân sự, trở thành trụ cột của hạ tầng số quốc gia, đồng thời mở rộng hệ sinh thái FPT Cloud tại\nĐông Nam Á.\n\n• Chip và thiết kế sản phẩm (phần cứng/phần mềm): mở rộng năng lực sản xuất ở các phân khúc giá trị gia tăng\n\ncao (y tế, drone, camera, robot hình người và các hệ thống thông minh khác). Cùng với đó, FPT Education đặt\n\nmục tiêu đào tạo khoảng 10.000 kỹ sư bán dẫn đến năm 2030.\n\n• An ninh mạng: củng cố vị thế vững chắc trong lĩnh vực phục vụ hạ tầng số, dữ liệu quốc gia và các hệ thống\n\ncó yêu cầu an ninh cao.\n\n• Thiết bị bay không người lái (UAV): hướng tới hình thành năng lực vận hành UAV an toàn vào năm 2028.\n• Blockchain: một trong các trụ cột phát triển Web3 (Web 3.0) tại Việt Nam đến năm 2030 (với các tiêu chuẩn\nWeb3 tương ứng). Chúng tôi lưu ý Web3 là thế hệ Internet tiếp theo (sau Web 1.0 và Web 2.0), được xây dựng\n\ntrên nền tảng công nghệ blockchain và phi tập trung.\nChuyển đổi số\nFPT xem khu vực công là động lực tăng trưởng chính trong 3–5 năm tới, và sẽ hợp tác với Chính phủ trong:\n• Phát triển và vận hành các cơ sở dữ liệu quốc gia và cơ sở dữ liệu chuyên ngành\n• Tích hợp AI và xử lý dữ liệu lớn để tự động hóa thủ tục hành chính, rút ngắn thời gian xử lý và nâng cao trải\nnghiệm người dân\n• Xây dựng các nền tảng và sáng kiến số tích hợp AI\n• Đào tạo nguồn nhân lực liên quan có kỹ năng về việc triển khai các chính sách và triển khai các công nghệ\nchiến lược\nNâng cao chất lượng và mở rộng\nđầu tư giáo dục\n• Đào tạo và nghiên cứu chuyên sâu ở bậc đại học\n• Phổ cập AI từ cấp phổ thông\n• Mở rộng hệ thống trường trung học trên toàn quốc và đa dạng hóa chương trình giáo dục, đặc biệt trong các\nlĩnh vực thiết kế IC, công nghệ lượng tử, an ninh mạng và UAV\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 4\nKế hoạch cổ tức 2025-2026\n•", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T183720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T18:37:20.405615+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T183720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "06e3fef0-8fc9-5204-80c1-5f9ff3f9509e", "source_file": "20260606T183720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "c6e324a5-c483-5ddc-a905-b1568a9e8b0b", "text": "Kế hoạch cổ tức năm 2025: FPT dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/cp và cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 10%.\n\n•\n\nKế hoạch cổ tức năm 2026: Cổ tức tiền mặt (tối đa 2.000 đồng/cp).\nTriển vọng lợi nhuận: Triển vọng nhu cầu ổn định; Tác động từ AI tiếp diễn\nChúng tôi phần lớn giữ nguyên dự báo năm 2026, với NPATMI tăng 15% svck lên 10,8 nghìn tỷ đồng, được hỗ trợ bởi triển\nvọng nhu cầu ổn định. Điều này thể hiện qua tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm 2026 đạt 16% svck và giá trị hợp đồng\n\nký mới tăng 21% svck, cho thấy FPT tiếp tục ký kết các hợp đồng mới trong bối cảnh toàn cầu biến động, góp phần củng cố\ntriển vọng lợi nhuận ổn định.\nVề AI, chúng tôi nhận thấy lo ngại của nhà đầu tư về khả năng gây tác động trong dài hạn của sự phát triển AI đối với dịch\n\nvụ CNTT. Mặc dù các mô hình mới (ví dụ: Claude Opus 4.6, Mythos và GPT‑5.4‑Cyber cho an ninh mạng) có thể mang lại\n\nnhiều lợi ích, việc triển khai chuyển đổi tích hợp AI trong doanh nghiệp vẫn đòi hỏi các hoạt động của con người về tích hợp\nhệ thống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế cấu trúc rõ rệt. Tuy nhiên, tốc độ và mức độ thay\nđổi do AI dẫn dắt trên toàn chuỗi giá trị vẫn đang tiếp diễn và sẽ cần được theo dõi chặt chẽ thêm trong tươn lai.\nNgược lại, rủi ro địa chính trị vẫn là trở ngại trước mắt, có thể ảnh hưởng đến khả năng chi tiêu ngân sách của khách hàng\nđối với các hợp đồng công nghệ. Mặc dù vậy, mức tăng trưởng đơn hàng hiện tại chưa cho thấy dấu hiệu nhu cầu sụt giảm.\nNhìn chung, quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên (i) giá trị các đơn hàng vẫn đang tốt, (ii) triển vọng lợi nhuận ổn định\ntrong bối cảnh bất ổn toàn cầu, và (iii) vị thế tốt trong mảng dịch vụ CNTT cho khách hàng doanh nghiệp, mảng có nhu cầu\nổn định ngay cả khi công nghệ liên tục thay đổi.\n\nBảng 7: Triển vọng năm 2026 theo từng mảng\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.697\n\n18%\n\n5.883\n\n7.516\n\n28%\n\n13.2%\n\n14.3%\n\nCNTT nước ngoài\n\n35.382\n\n40.969\n\n16%\n\n5.467\n\n6.629\n\n21%\n\n15.5%\n\n16.2%\n\nCNTT trong nước\n\n9.093\n\n11.728\n\n29%\n416\n887\n113%\n\n4.6%\n\n7.6%\n\nGiáo dục, đầu tư và khác\n\n6.131\n\n5.557\n\n-9%\n\n4.225\n\n4.678\n\n11%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.254\n\n15%\n\n10.108\n\n12.194\n\n21%\n\n18.6%\n\n20.9%\n\nNguồn: SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX.\nTóm tắt định giá\nMặc dù dự báo NPATMI năm 2026 gần như không đổi, chúng tôi giảm hệ số P/E mục tiêu đối với mảng giáo dục xuống 16x\n\n(từ 18x) và mảng công nghệ xuống 17x (từ 18x) để sát với trung bình ngành. Tuy nhiên, chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu\ncho mảng viễn thông ở mức 14x, từ đó giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600 đồng/cp (từ 110.400 đồng/cp). Với tiềm\n\nnăng tăng giá là 32%, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT. FPT hiện đang giao dịch P/E dự phóng năm 2026 ở\n\nmức 13x, dựa trên dự báo tăng trưởng EPS 15% svck, thấp hơn so với mức P/E trung bình 17x của các doanh nghiệp công\n\nnghệ toàn cầu, trong khi tốc độ tăng trưởng EPS chỉ đạt khoảng 11% svck.\nRủi ro:\n•\nGiá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, cũng như tốc độ và tác động của việc ứng dụng AI\ntrên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT có thể ảnh hưởng kém tích cực lên KQKD mảng CNTT nước ngoài.\n•\nBiến động tỷ giá bất lợi (các đồng tiền nước ngoài giảm so với VNĐ) có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ở các thị trường\nnước ngoài.\n•\nCạnh tranh từ các trường đại học công lập nếu gay gắt hơn có thể làm suy giảm tiềm năng tăng trưởng dài hạn của mảng\ngiáo dục.\nLịch sử khuyến nghị\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 5\n\nNguồn: SSI Research\nGhi chú: BUY: Mua, OP: Khả quan, MP: Trung lập, UP: Kém khả quan\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 6\n\nPHỤ LỤC: BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM\n\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nBảng cân đối kế toán\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n+ Tiền và các khoản tương đương\ntiền\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nDoanh thu thuần\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\n+ Đầu tư ngắn hạn\n\n16.104\n\n21.785\n\n29.631\n\n34.668\n\nGiá vốn hàng bán\n-32.298\n-39.150\n-44.224\n-\n\n38.654\n\n+ Các khoản phải thu ngắn hạn\n\n9.674\n\n11.382\n\n14.402\n\n12.245\n\nLợi nhuận gộp\n\n20.320\n\n23.698\n\n25.889\n\n19.600\n\n+ Hàng tồn kho\n\n1.593\n\n1.857\n\n2.194\n\n1.917\n\nDoanh thu hoạt động tài chính\n\n2.336\n\n1.936\n\n2.977\n\n1.998\n\n+ Tài sản ngắn hạn khác\n\n1.055\n\n1.197\n\n1.389\n\n1.181", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T183720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["1.181"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T18:37:20.405615+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T183720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "06e3fef0-8fc9-5204-80c1-5f9ff3f9509e", "source_file": "20260606T183720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 103, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "d427c1fa-ff09-587d-91d6-cf81f3998365", "text": "Chi phí tài chính\n-1.718\n-1.812\n-1.672\n-1.554\nTổng tài sản ngắn hạn\n\n36.706\n\n45.536\n\n58.137\n\n56.347\n\nThu nhập từ các công ty liên\nkết\n42\n393\n658\n\n3.339\n\n+ Các khoản phải thu dài hạn\n247\n332\n564\n475\nChi phí bán hàng\n-5.243\n-6.116\n-7.563\n-4.744\n+ GTCL Tài sản cố định\n\n13.643\n\n14.816\n\n17.289\n\n18.407\n\nChi phí quản lý doanh nghiệp\n-6.625\n-7.074\n-7.337\n-6.532\n+ Bất động sản đầu tư\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận từ hoạt động kinh\ndoanh\n\n9.112\n\n11.025\n\n12.952\n\n12.108\n\n+ Tài sản dài hạn dở dang\n\n1.315\n\n2.560\n\n1.605\n\n1.617\n\nThu nhập khác\n91\n45\n92\n86\n+ Đầu tư dài hạn\n\n3.335\n\n3.318\n\n4.738\n\n4.738\n\nLợi nhuận trước thuế\n\n9.203\n\n11.070\n\n13.044\n\n12.194\n\n+ Tài sản dài hạn khác\n\n5.036\n\n5.438\n\n5.809\n\n5.179\n\nLợi nhuận ròng\n\n7.788\n\n9.427\n\n11.232\n\n10.938\n\nTổng tài sản dài hạn\n\n23.577\n\n26.464\n\n30.005\n\n30.416\n\nLợi nhuận chia cho cổ đông\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nTổng tài sản\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nLợi ích của cổ đông thiểu số\n\n1.323\n\n1.571\n\n1.856\n\n177\n+ Nợ ngắn hạn\n\n29.652\n\n34.836\n\n41.525\n\n33.635\n\nTrong đó: vay ngắn hạn\n\n13.838\n\n14.446\n\n19.170\n\n14.538\n\nEPS cơ bản (VND)\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\n+ Nợ dài hạn\n698\n\n1.436\n\n2.869\n\n2.436\n\nGiá trị sổ sách (VND)\n\n19.663\n\n20.252\n\n21.415\n\n25.387\n\nTrong đó: vay dài hạn\n\n208\n501\n\n1.904\n\n1.548\n\nCổ tức (VND/cổ phiếu)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nTổng nợ phải trả\n\n30.350\n\n36.272\n\n44.394\n\n36.071\n\nEBIT\n\n10.036\n\n11.621\n\n13.853\n\n12.973\n\n+ Vốn góp\n\n12.700\n\n14.711\n\n17.035\n\n17.035\n\nEBITDA\n\n11.908\n\n13.666\n\n16.190\n\n15.643\n\n+ Thặng dư vốn cổ phần\n50\n50\n50\n50\n+ Lợi nhuận chưa phân phối\n\n8.674\n\n11.031\n\n14.302\n\n21.070\n\nTăng trưởng\n+ Quỹ khác\n\n8.509\n\n9.937\n\n12.361\n\n12.537\n\nDoanh thu\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nVốn chủ sở hữu\n\n29.933\n\n35.728\n\n43.748\n\n50.692\n\nEBITDA\n\n20,3%\n14,8%\n18,5%\n-3,4%\nTổng nợ phải trả và vốn chủ sở hữu\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nEBIT\n\n20,8%\n15,8%\n19,2%\n-6,4%\nLợi nhuận ròng\n20,0%\n21,0%\n19,1%\n-2,6%\nLưu chuyển tiền tệ\nVốn chủ sở hữu\n18,1%\n19,4%\n22,4%\n15,9%\nDòng tiền từ hoạt động kinh doanh\n\n9.517\n\n11.704\n\n10.136\n\n8.352\n\nVốn điều lệ\n15,8%\n15,8%\n15,8%\n0,0%\nDòng tiền từ hoạt động đầu tư\n-6.548\n-8.462\n-11.625\n-4.145\nTổng tài sản\n16,7%\n19,4%\n22,4%\n-1,6%\nDòng tiền từ hoạt động tài chính\n-1.168\n-2.198\n\n2.801\n\n-8.394\nLưu chuyển tiền thuần trong kỳ\n\n1.800\n\n1.044\n\n1.313\n\n-4.187\nĐịnh giá\nTiền đầu kỳ\n\n6.440\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\nP/E\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nTiền cuối kỳ\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nP/B\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\nGiá/Doanh thu\n2,3\n3,6\n2,3\n2,2\nCác hệ số khả năng thanh toán\nTỷ suất cổ tức\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,24\n1,31\n1,40\n1,68\n\nEV/EBITDA\n\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\nHệ số thanh toán nhanh\n1,15\n1,22\n1,31\n1,58\nEV/Doanh thu\n2,1\n3,3\n2,1\n1,8\nHệ số thanh toán tiền mặt\n0,82\n0,89\n0,97\n1,22\nNợ ròng / EBITDA\n-0,71\n-0,94\n-1,05\n-1,41\nCác hệ số khả năng sinh lời\nKhả năng thanh toán lãi vay\n12,05\n21,07\n17,11\n16,64\nTỷ suất lợi nhuận gộp\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\nNgày phải thu\n59,1\n56,9\n60,6\n73,0\nTỷ suất lợi nhuận hoạt động\n15,8%\n16,5%\n17,2%\n19,7%\nNgày phải trả\n32,8\n32,8\n34,1\n32,9\nTỷ suất lợi nhuận ròng\n14,8%\n15,0%\n16,0%\n18,8%\nNgày tồn kho\n20,1\n16,1\n16,7\n19,4\nChi phí bán hàng/Doanh thu\nthuần\n10,0%\n9,7%\n10,8%\n8,1%\nChi phí quản lý/Doanh thu\nthuần\n12,6%\n11,3%\n10,5%\n11,2%\nCơ cấu vốn\n\nROE", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T183720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["ROE"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T18:37:20.405615+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T183720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "06e3fef0-8fc9-5204-80c1-5f9ff3f9509e", "source_file": "20260606T183720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 161, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "20977650-1bbe-5082-95a5-8ac1c2c0fd57", "text": "28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nVốn chủ sở hữu/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,58\n\nROA\n\n13,9%\n14,3%\n14,0%\n12,5%\nNợ phải trả/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,42\n\nROIC\n\n20,8%\n20,9%\n20,7%\n17,7%\nNợ phải trả/Vốn chủ sở hữu\n1,01\n1,02\n1,01\n0,71\nNợ/Vốn chủ sở hữu\n0,35\n0,45\n0,44\n0,49\nNợ ngắn hạn/Vốn chủ sở hữu\n0,46\n0,40\n0,44\n0,29\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 7\n\nCAM KẾT PHÂN TÍCH\n\nChuyên viên phân tích trong báo cáo này này cam kết rằng (1) quan điểm thể hiện trong báo cáo phân tích này phản ánh chính xác quan điểm cá nhân đối với chứng khoán\nvà/hoặc tổ chức phát hành và (2) chuyên viên phân tích đã/ đang/sẽ được miễn trách nhiệm bồi thường trực tiếp hoặc gián tiếp liên quan đến khuyến nghị cụ thể hoặc quan điểm\ntrong báo cáo phân tích này.\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nMua: Ước tính tiềm năng tăng giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKhả quan: Ước tính tiềm năng tăng giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nTrung lập: Ước tính tiềm năng tăng giá tương đương so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKém khả quan: Ước tính tiềm năng giảm giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nBán: Ước tính tiềm năng giảm giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\n\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị dựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có thể được điều chỉnh lại theo ý kiến của chuyên viên phân tích sau khi cân nhắc một số yếu tố thị\ntrường có thể làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn và trung hạn.\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nCác thông tin, tuyên bố, dự báo và dự đoán trong báo cáo này, bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện, được dựa trên các nguồn thông tin mà SSI cho là đáng tin cậy, tuy nhiên SSI\n\nkhông đảm bảo sự chính xác và đầy đủ của các thông tin này. Báo cáo không có bất kỳ thông tin nhạy cảm về giá chưa công bố nào. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này được\nđưa ra sau khi đã được xem xét kỹ càng và cẩn thận và dựa trên thông tin tốt nhất chúng tôi được biết, và theo ý kiến cá nhân của chúng tôi là hợp lý trong các trường hợp tại thời\nđiểm đưa ra báo cáo. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này có thể thay đổi bất kì lúc nào mà không cần thông báo. Báo cáo này không và không nên được giải thích như một lời\nđề nghị hay lôi kéo để đề nghị mua hay bán bất cứ chứng khoán nào. SSI và các công ty con và/ hoặc các chuyên viên, giám đốc, nhân viên của SSI và công ty con có thể có vị\nthế hoặc có thể ảnh hưởng đến giao dịch chứng khoán của các công ty được đề cập trong báo cáo này và có thể cung cấp dịch vụ hoặc tìm kiếm để cung cấp dịch vụ ngân hàng\nđầu tư cho các công ty đó.\nBáo cáo này không được sử dụng dưới bất kỳ mục đích thương mại nào, và không được công bố công khai trên báo chí hay bất kỳ phương tiện nào khác nếu không được sự đồng\ný của SSI. Người dùng có thể trích dẫn hoặc trình chiếu báo cáo cho các mục đích phi thương mại. SSI có thể có thỏa thuận cho phép sử dụng cho mục đích thương mại hoặc\nphân phối lại báo cáo với điều kiện người dùng trả phí cho SSI. SSI không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ thiệt hại trực tiếp hay thiệt hại do hậu quả phát sinh từ việc sử dụng báo\ncáo này hay nội dung báo cáo này. Việc sử dụng bất kỳ thông tin, tuyên bố, dự báo, và dự đoán nào trong báo cáo này sẽ do người dùng tự quyết định và tự chịu rủi ro.\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTrung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nPhạm Lưu Hưng\nGiám đốc Trung Tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nhungpl@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8711\n\nChiến lược thị trường\nDữ liệu\nĐào Minh Châu\nNguyễn Thị Anh Thư\nPhó giám đốc Trung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nChuyên viên hỗ trợ\nchaudm@ssi.com.vn\nthunta2@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 28) 3636 3688\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T183720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SĐT: (+84 – 24) 3936 6321"], "token_count": 990, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T18:37:20.405615+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T183720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "06e3fef0-8fc9-5204-80c1-5f9ff3f9509e", "source_file": "20260606T183720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "73e13dd8-24dc-5207-aeac-6cbceaf61d14", "text": "Cập nhật nhanh FPT\n\n– MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n1\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n2\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCTCP FPT (FPT VN)\n\nFPT tổ chức ĐHCĐ thường niên 2026 với một số điểm chính sau:\n\n Kế hoạch kinh doanh 2026: doanh thu 58.580 tỷ đồng và LNTT 11.629 tỷ đồng, tăng trưởng\n\nlần lượt 15,8% và 15% svck theo phương pháp hợp nhất mới đối với FPT Telecom (FOX).\n Khối Công nghệ tiếp tục là trụ cột tăng trưởng chính với mục tiêu doanh thu tăng trưởng\n\n18,4% svck và LNTT 24,4% svck, tập trung đầu tư vào các công nghệ chiến lược như AI,\nQuantum AI, Cybersecurity, UAV, công nghệ đường sắt, dữ liệu.\n\n Lĩnh vực dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài tập trung vào ba trụ cột i) “AI-First”, tiếp tục\nchuyển dịch từ mô hình cung cấp dịch vụ CNTT truyền thống sang nền tảng AI-native. Việc\nđẩy mạnh ứng dụng AI không giới hạn ở việc phát triển sản phẩm và dịch vụ mới, mà còn\nđược triển khai trong vận hành nội bộ, qua đó nâng cao năng suất lao động và năng lực cạnh\ntranh, i) tập trung các dự án quy mô lớn, khách hàng chiến lược và các hợp đồng có giá trị\ncao và ii) đẩy mạnh hợp tác với các công ty công nghệ lớn trên thế giới đồng thời tăng cường\nphối hợp nội bộ để cung cấp các giải pháp tổng thể, quy mô lớn.\n Đối với dịch vụ CNTT cho thị trường trong nước, FPT tiếp tục mở rộng hệ sinh thái sản phẩm\nMade by FPT và tham gia nhiều hơn vào các dự án chuyển đổi số của quốc gia, bộ ngành,\ntỉnh thành.\n FOX mặc dù không còn hợp nhất toàn bộ vào FPT nhưng FPT hiện vẫn giữ vai trò điều hành\nhoạt động của FOX. Ban lãnh đạo công ty cho biết với việc Bộ Công An (BCA) là cơ quan chủ\nquản của FOX, FOX có thể được giao thực hiện nhiều dự án hạ tầng lớn của quốc gia trong\ncác đề án của BCA.\n Việc tuyển dụng nhân sự mới tại FPT vẫn tiếp tục nhưng với yêu cầu kỹ năng và chuyên môn\ncao, trong khi nhân lực hiện tại sẽ tiếp tục được nâng cao kỹ năng và hợp tác với AI để gia\ntăng hiệu quả.\n\n Dự kiến mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt 2025 là 20% (2.000 đồng/cp). Trong đó, 10% đã\ntrả trong năm 2025 và phần còn lại có thể được chi trả trong Q2/2026.\n\n Công ty cũng đề xuất phương án phát hành cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ\n\nsở hữu với tỷ lệ 10% (cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới). Thời gian\n\nkhông muộn hơn Q3/2026.\nChúng tôi duy trì dự phóng doanh thu thuần trên cơ sở so sánh tương đương ở mức 58.093 tỷ\n\nđồng (-17,1% svck; +14% svck trên cơ sở so sánh tương đương), LNTT 11.637 tỷ đồng (-\n10,8% svck; +15% svck trên cơ sở so sánh tương đương) và NPATMI 10.663 tỷ đồng (+13,7%\n\nsvck) cho FPT trong năm 2026. Các dự phóng được dựa trên giả định rằng việc FOX được ghi\nnhận với tư cách là công ty liên kết sẽ duy trì trong thời gian tới, mặc dù không loại trừ khả năng\ncó thể có thêm những thay đổi.\nLương Thị Kim Chi\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1042)\n\nchiltk@acbs.com.vn\nBáo cáo Cập nhật nhanh\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nHSX: FPT\n\nCông nghệ\nGiá mục tiêu (VND)\n\n117.000\n\nGiá hiện tại (VND)\n\n74.100\n\nTỷ lệ tăng giá\n58,0%\nSuất sinh lợi cổ tức kỳ vọng\n2,7%\nTổng tỷ suất lợi nhuận\n60,7%\nDiễn biến giá cổ phiếu (%)\n\nYTD\n\n1T\n3T\n12T\nTuyệt đối\n-19,8\n-5,2 -29,6\n-19,5\nTương đối\n-22,3\n-12,8 -26,5\n-72,5\n\nNguồn: Bloomberg\n\nCơ cấu sở hữu\nÔ.Trương Gia Bình\n6,9%\n\nSCIC\n\n5,7%\n\nCT TNHH QT\n\n3,7%\nThống kê\n\n16/04/2026\n\nMã Bloomberg\n\nFPT VN\n\nThấp/Cao 52 tuần (VND)\n\n71.600-\n\n112.800\n\nSL lưu hành (triệu cp)\n\n1.704\n\nVốn hóa (tỷ đồng)\n\n130.829\n\nVốn hóa (triệu USD)\n\n4.964\n\nRoom khối ngoại còn lại (%)\n16,3\nTỷ lệ cp lưu hành tự do (%)\n89,5\nKLGD TB 3 tháng (cp)\n\n12.534.040\n\nVND/USD\n\n26.357\n\nIndex: VNIndex / HNX\n\n1826,43/261,0\n2024\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDT Thuần (tỷ đồng)\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.093\n\n67.450\n\n78.048\n\nTăng trưởng\n19,4%\n11,6%\n-17,1%\n16,1%\n15,7%\nLNTT (tỷ đồng)\n\n11.070\n\n13.044\n\n11.637\n\n13.632\n\n15.991\n\nTăng trưởng\n20,3%\n17,8%\n-10,8%\n17,1%\n17,3%\nLNST sau CĐKKS (tỷ đồng)\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.663\n\n12.442\n\n14.545\n\nTăng trưởng\n21,5%\n19,3%\n13,7%\n16,7%\n16,9%\nEPS (hiệu chỉnh; VND)\n\n4.275\n\n5.156\n\n5.834\n\n6.774\n\n7.879", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T183722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.879"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T18:37:22.205139+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T183722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "cd1e4997-abfe-5cfd-a8ef-bf5697891ec2", "source_file": "20260606T183722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "edaecc41-5cdf-59cd-beff-0790e860183a", "text": "Tăng trưởng\n21,5%\n20,6%\n13,2%\n16,1%\n16,3%\n\nROE\n\n28,7%\n28,3%\n26,6%\n25,7%\n24,9%\n\nROA\n\n12,9%\n12,8%\n11,9%\n12,4%\n13,7%\nNợ ròng/EBITDA (x)\n(1,3)\n(1,3)\n(1,5)\n(1,6)\n(1,9)\nEV/EBITDA (x)\n8,6\n7,5\n11,7\n9,9\n8,3\nP/E (lần)\n17,3\n14,4\n12,7\n10,9\n9,4\nP/B (lần)\n3,7\n3,5\n2,9\n2,4\n2,0\nCổ tức (đồng)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nSuất sinh lợi cổ tức\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n0\n20\n40\n60\n80\n100\n120\nBiểu đồ giao dịch\nNgàn\nđồng\nNgàn cp\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n3\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nTrụ sở chính\n\nTầng 3, Tòa nhà Léman Luxury, 117 Nguyễn Đình Chiểu, P. Xuân Hoà,\n\nTP. HCM\n\nTel: (+84 28) 7300 7000\n\nChi nhánh Hà Nội\nSố 10 Phan Chu Trinh, Phường Cửa Nam, Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 3942 9396\n\nPHÒNG PHÂN TÍCH & CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG\n\nEmail: acbs_phantich@acbs.com.vn\n\ntrangdm@acbs.com.vn\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG ĐỊNH CHẾ\n\nTrưởng phòng khối khách hàng định chế\nChu Thị Kim Hương\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1083)\n\nhuongctk@acbs.com.vn\ngroupis@acbs.com.vn\nGiám đốc Xử lý giao dịch KHĐC\nNguyễn Trần Như Huỳnh\n\n(+84 28) 7300 6879 (x1088)\n\nhuynhntn@acbs.com.vn\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n4\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nKHUYẾN CÁO\n\nNguyên Tắc Khuyến Nghị\n\nMUA: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 20% so với giá thị trường.\nKHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nTRUNG LẬP: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) trong khoảng -10% và 10% so với giá thị trường.\nKÉM KHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nBÁN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 20% so với giá thị trường.\n\nXác Nhận Của Chuyên Viên Phân Tích\nChúng tôi,các tác giả của bản báo cáo phân tích này, xác nhận rằng (1) các quan điểm được trình bày trong bản báo cáo phân tích này là của\nchúng tôi (2) chúng tôi không nhận được bất kỳ khoản thu nhập nào, trực tiếp hoặc gián tiếp, từ các khuyến nghị hoặc quan điểm được trình\nbày đó.\nCông Bố Thông Tin Quan Trọng\nACBS và các tổ chức có liên quan của ACBS (sau đây gọi chung là ACBS) đã có hoặc sẽ tiến hành các giao dịch theo giấy phép kinh doanh của\nACBS với các công ty được trình bày trong bản báo cáo phân tích này. Danh mục đầu tư trên tài khoản tự doanh chứng khoán của ACBS cũng\ncó thể có chứng khoán do các công ty này phát hành. Vì vậy nhà đầu tư nên lưu ý rằng ACBS có thể có xung đột lợi ích ở bất kỳ thời điểm nào.\nACBS phát hành nhiều loại báo cáo phân tích,bao gồm nhưng không giới hạn ở phân tích cơ bản, phân tích cổ phiếu, phân tích định lượng hoặc\nphân tích xu hướng thị trường.Các khuyến nghị trên mỗi loại báo cáo phân tích có thể khác nhau,nguyên nhân xuất phát từ sự khác biệt về thời\nhạn đầu tư, phương pháp phân tích áp dụng và các nguyên nhân khác.\nTuyên Bố Miễn Trách Nhiệm\nBản báo cáo phân tích này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, ACBS không cung cấp bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý nào và không chịu\ntrách nhiệm về sự phù hợp của các thông tin chứa đựng trong báo cáo cho một mục đích sử dụng cụ thể. ACBS sẽ không xem những người\nnhận báo cáo,không nhận trực tiếp từ ACBS, là khách hàng của ACBS.Giá chứng khoán được trình bày trong kết luận của báo cáo (nếu có) chỉ\nmang tính tham khảo.ACBS không đề nghị hoặc khuyến khích nhà đầu tư tiến hành mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào dựa trên báo cáo\nnày. ACBS, các tổ chức liên quan của ACBS, ban quản lý, đối tác hoặc nhân viên của ACBS sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ (a) các\n\nthiệt hại trực tiếp, gián tiếp; hoặc (b) các khoản tổn thất do mất lợi nhuận, doanh thu, cơ hội kinh doanh hoặc các khoản tổn thất khác, kể", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T183722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 1079, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T18:37:22.205139+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T183722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "cd1e4997-abfe-5cfd-a8ef-bf5697891ec2", "source_file": "20260606T183722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 37, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "5202ec5d-8d04-5cbd-a9c6-985aa44533ff", "text": "cả khi ACBS đã được thông báo về khả năng xảy ra thiệt hại hoặc tổn thất đó, phát sinh từ việc sử dụng bản báo cáo phân tích này hoặc\nthông tin trong đó. Ngoài các thông tin liên quan đến ACBS,các thông tin khác trong bản báo cáo này được thu thập từ các nguồn mà ACBS\ncho rằng đáng tin cậy, tuy nhiên ACBS không bảo đảm tính đầy đủ và chính xác của các thông tin đó, Các quan điểm trong báo cáo có thể bị\nthay đổi bất kỳ lúc nào và ACBS không có nghĩa vụ cập nhật các thông tin và quan điểm đã bị thay đổi đó cho nhà đầu tư đã nhận báo cáo này.\nBản báo cáo có chứa đựng các giả định,quan điểm của chuyên viên phân tích, tác giả của báo cáo, ACBS không chịu trách nhiệm cho bất kỳ\nsai sót nào của họ phát sinh trong quá trình lập báo cáo,đưa ra các giả định, quan điểm.Trong tương lai, ACBS có thể sẽ phát hành các bản\nbáo cáo có thông tin mâu thuẫn hoặc thậm chí có nội dung kết luận đi ngược lại hoàn toàn với bản báo cáo này.Các khuyến nghị trong bản\nbáo cáo này hoàn toàn là của riêng chuyên viên phân tích,các khuyến nghị đó không được đưa ra dựa trên các lợi ích của bất kỳ cá nhân tổ chức\nnào, kể cả lợi ích của ACBS.Bản báo cáo này không nhằm đưa ra các lời khuyên đầu tư cụ thể,cũng như không xem xét đến tình hình và điều kiện\ntài chính của bất kỳ nhà đầu tư nào, những người nhận bản báo cáo này. Vì vậy các chứng khoán được trình bày trong bản báo cáo có thể không\nphù hợp với nhà đầu tư. ACBS khuyến nghị rằng nhà đầu tư nên tự thực hiện đánh giá độc lập và tham khảo thêm ý kiến chuyên gia khi tiến hành\nđầu tư. Giá trị và thu nhập đem lại từ các khoản đầu tư có thể thay đổi hàng ngày tùy theo thay đổi của nền kinh tế và thị trường chứng khoán.\nCác kết luận trong báo cáo không nhằm tiên đoán thực tế do đó nó có thể khác xa so với thực tế, kết quả đầu tư của quá khứ không bảo đảm\ncho kết quả đầu tư của tương lai.\nBản báo cáo này có thể không được phát hành rộng rãi trên phương tiện thông tin đại chúng hay được sử dụng, trích dẫn bởi các phương\ntiện thông tin đại chúng mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của ACBS. Việc sử dụng không có sự đồng ý của ACBS sẽ bị xem là bất\nhợp pháp và cá nhân,tổ chức vi phạm có nghĩa vụ bồi thường mọi thiệt hại, tổn thất (nếu có) đã gây ra cho ACBS từ sự vi phạm đó.\nTrong trường hợp quốc gia của nhà đầu tư nghiêm cấm việc phân phối hoặc nhận các báo cáo phân tích như thế này thì nhà đầu tư cần hủy bản\nbáo cáo này ngay lập tức, nếu không nhà đầu tư sẽ hoàn toàn tự chịu trách nhiệm.\nACBS không cung cấp dịch vụ tư vấn thuế và không nội dung nào trong bản báo cáo này được xem như có nội dung tư vấn thuế. Do đó khi liên\nquan đến vấn đề thuế, nhà đầu tư cần tham khảo ý kiến của chuyên gia dựa trên tình hình và điều kiện tài chính cụ thể của nhà đầu tư.\nBản báo cáo này có thể chứa đựng các đường dẫn đến trang web của bên thứ ba, ACBS không chịu trách nhiệm đối với nội dung trên các trang\nweb này. Việc đưa đường dẫn chỉ nhằm mục đích tạo sự thuận tiện cho nhà đầu tư trong việc tra cứu thông tin; do đó nhà đầu tư hoàn toàn chịu\ncác rủi ro khi truy cập các trang web này.\n© Copyright ACBS (2026). Mọi quyền sở hữu trí tuệ và quyền tác giả là của ACBS và/hoặc chuyên viên phân tích. Bản báo cáo phân tích\nnày không được phép sao chép,toàn bộ hoặc một phần, khi chưa có sự đồng ý bằng văn bản của ACBS.", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T183722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 791, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T18:37:22.205139+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T183722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "cd1e4997-abfe-5cfd-a8ef-bf5697891ec2", "source_file": "20260606T183722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 1, "block_metadata": [{}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "f637176d-c6d9-56cd-881b-f7e1a4f1f7f2", "text": "CTCP FPT – HSX: FPT\n\nKHUYẾN NGHỊ: MUA\n\nGiá mục tiêu: 90,600\nUpside:+24%\n\nLU\n\nN ĐI:M Đ\n\nU TƯ\n\nSo vơi khuyến nghịtrước đó, BSC duy trŒ khuyến nghịMUA đŹi với FPT với giá mục tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương upside +24%\n\nso với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n•\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lýn đź lĦch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20 lýn, chƸng\n\ntôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thịtrưƈng vħ viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng đến lưƇng đơn hĄng\n\ncǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ 2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ\n\nduy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh (trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi\nđánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng đang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu\nvới lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ 2H.2025 đến hiĦn tăi.\n•\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu 20% so\nvới trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt khoąng bŒnh 15% -\n16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thịtrưƈng APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục\n\nvĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong nước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng\ntôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ cao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\nC\n\nP NH\n\nT KẾT QUẢ KINH DOANH\n\nKQKD Q1/2025: DTT = 12,480 tỷ đŻng (-22% yoy) vĄ LNST-CĐTS = 2,487 tỷ đŻng (+14% yoy)\n\n•\nDTT suy giąm -22% yoy do không hƇp nhût doanh thu tDŽ FOX sau khi chuyĨn giao cho Bộ Công An quąn lǗ trong Q1.2026, nếu\n\nkhông tŊnh FOX, doanh thu cǀa FPT sĵ ghi nhün tăng trưƉng +8.7% yoy chǀ yếu đến tDŽ KhŹi Công nghệ = 10,842 tỷ đŻng (+11%\n\nyoy), Ɖ chiħu ngưƇc lăi, KhŹi Giáo dục = 1,638 tỷ đŻng (-4% yoy) trong bŹi cąnh áp lǃc cănh tranh tDŽ các cụm trưƈng công có xu\nhướng gia tăng.\n•\n\nLNST-CĐTS +14% yoy nhƈ (1) biên lƇi nhuün cąi thiĦn Ɖ mąng CNTT trong nước (2) KQKD hŻi phục tăi các công ty liên doanh liên\n\nkết (FRT, FPT Synex, FPT Telecom).\n\nKhác: T4.2026: FPT ghi nhün doanh thu 4,748 tỷ đŻng (+20% yoy) và 873 tỷ đŻng (+21% yoy) dÿn dôt chŊnh bƉi mąng CNTT =\n4,198 tỷ đŻng (+23% yoy) dǃa trên mǂc nħn thûp cǀa cƿng kỳ 2025. Giá trị HĐ kǗ mới = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) tiếp tục hŻi\n\nphục.\n\nĐònh giò cǀa BSC: KQKD Q1.2026 lĄ thûp hơn 6% so với kỳ vƂng trong báo cáo trước đó cǀa chƸng tôi khi (1) KQKD tăi mąng Giáo\n\ndục chưa có đưƇc sự cąi thiĦn như kŒ vƂng do áp lǃc cănh tranh tăng từ các cụm điĨm trưƈng công (2) doanh số tăi thị trưƈng APAC\nchưa hŻi phục như kŒ vƂng ban đýu.\nTrung tâm phân tích Chứng khoán BIDV\nTrýn Lâm Tƿng\n(Chuyên viên phân tích)\nTungtl@bsc.com.vn\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n1\n\nR E S E A R C H\n\nKQKD\n\n2023\n2024\n2025\n2026\nDoanh thu thuýn\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nLƇi nhuün gźp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\n\nLNST-CĐTS\n\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nTÓM TẮT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1.2026\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\n2\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nFPT_Tỷ VNĐ\nQ1.2025\nQ1.2026\n% YoY\n2024\n2025\n% YoY\nDoanh thu thuần\n16,058\n12,480\n-22%\n62,849\n70,113\n12%\nLãi gộp\n6,301\n4,245\n-33%\n23,698\n25,895\n9%\nThu nhüp tĄi chŊnh\n573\n416\n-27%\n1,936\n2,977\n54%\nChi phí tài chính\n(311)\n(367)\n18%\n(1,812)\n(1,672)\n-8%\n\nTrong đó: Chi phŊ lċi vay\n\n(152)\n(179)\n18%\n(552)\n(810)\n47%\nLċi/(lỗ) tDŽ CTLK\n137\n667\n388%\n393\n658\n68%\nChi phí bán hàng\n(1,829)\n(1,002)\n-45%\n(6,116)\n(7,581)\n24%\n\nCP QLDN", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T193716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["CP QLDN"], "token_count": 1168, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T19:37:16.642670+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T193716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "fc648325-378b-5e92-8fc2-9a982d0f3c95", "source_file": "20260606T193716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "758bc3ce-39b3-5d86-995a-323c618b3fdf", "text": "(1,877)\n(1,210)\n-36%\n(7,074)\n(7,331)\n4%\nLãi từ HĐKD\n2,994\n2,748\n-8%\n11,025\n12,947\n17%\nThu nhüp khác, rƃng\n31\n56\n82%\n45\n92\n106%\nLợi nhuận trước thuế\n3,025\n2,804\n-7%\n11,070\n13,039\n18%\nThuế TNDN\n(429)\n(327)\n-24%\n(1,642)\n(1,813)\n10%\nLợi nhuận sau thuế\n2,596\n2,477\n-5%\n9,427\n11,226\n19%\nLƇi Ŋch cǀa cổ đông thiĨu sŹ\n421\n(11)\n-103%\n1,571\n1,856\n18%\n\nLNST-CĐTS\n\n2,174\n2,487\n14%\n7,857\n9,369\n19%\nBiên LNG\n\n39.2%\n\n34.0%\n\n-5.2%\n\n37.7%\n\n36.9%\n\n-0.8%\nBiên LNR\n\n16.2%\n\n19.8%\n\n3.7%\n\n15.0%\n\n11.3%\n\n-3.7%\n\nSG&A/DT\n\n23.1%\n\n17.7%\n\n-5.3%\n\n20.9%\n\n21.2%\n\n0%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nC\n\nP NH\n\nT TRI:N VNG KINH DOANH 2026\n\nSo với báo cáo trước, BSC điħu chœnh giąm kǜ vƂng tăng trưƉng cho năm 2026 do (1) hai thị trưƈng trƂng điĨm APAC vĄ MǠ có\nxu hướng hŻi phục chüm hơn so kǜ vƂng ban đýu (2) khŹi giáo dục tiếp tục phąi chịu mǂc đź cănh tranh cao với các cụm trưƈng\ncông, ngoĄi ra, các điĨm trưƈng mới cǍng chưa đi vĄo hoăt đźng trong 2026.\n\n1. Điħu chœnh giąm tăng trưƉng mąng CNTT từ +18% yoy vħ +15% yoy phąn ònh tŹc độ hŻi phƾc chậm cǀa 2 thő trưƈng\n\nAPAC vĄ MǠ.\n•\n\nQ1.2026, doanh sŹ tăi thị trưƈng MǠ vĄ APAC ghi nhün lýn lưƇt đăt 2,078 tỷ đŻng (+3.8% yoy) vĄ 1,787 tỷ đŻng (-9.9%\n\nyoy) phąn ánh mǂc đź hŻi phục chüm cǀa hai thị trưƈng trên. Xu hướng trên kǜ vƂng sĵ chưa có nhiħu sǃ cąi thiĦn trong phýn\ncƃn lăi cǀa năm 2026, đõc biĦt đŹi với thị trưƈng MǠ trong bŹi cąnh căng th÷ng địa chŊnh trị dÿn đến tâm lǗ thün trƂng trong\nđýu tư cǀa các doanh nghiĦp. Mõt khác, triĨn vƂng tăi thị trưƈng APAC lăc quan hơn so với thị trưƈng MǠ, chƸng tôi cho röng\nmǂc giąm so với cƿng kỳ chǀ yếu do chưa ghi nhün các hƇp đŻng mới kǗ trong giai đoăn cuŹi 2025 vĄ đýu 2026, thị trưƈng\nnĄy có thể ghi nhün tăng trưƉng so với cƿng kǜ trƉ lăi trong Q2 vĄ Q3.2026.\n•\nTăng trưƉng cǀa mąng CNTT sĵ phụ thuźc chŊnh thị trưƈng Nhüt Bąn vĄ EU khi (1) KQKD Q1.2026 ghi nhün tăng trưƉng\n\ntŊch cǃc (2) lưƇng hƇp đŻng kǗ trong T4.2026 = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) chǀ yếu đến tDŽ thị trưƈng Nhüt Bąn (3) trong\n\nkhi đó, thị trưƈng EU lĄ thị trưƈng đang đưƇc FPT đþy mănh trong thƈi gian gýn đây thông qua viĦc mƉ nhiħu văn phƃng đăi\ndiĦn vĄ tĄi trƇ quąng cáo với CLB Bóng đá Chelsea.\n\nDo vüy, BSC thǃc hiĦn điħu chœnh giąm (1) APAC = 8,582 tỷ đŻng (+5% yoy, -12.5% so với dǃ phóng cǍ) (2) MǠ = 8,571 tỷ\nđŻng (+5% yoy, -4.5% so với dǃ phóng cǍ), điħu chœnh tăng thị trưƈng Nhüt = 19,315 tỷ đŻng (+25% yoy, +5% so với dự phóng\n\ncǍ) khi lưƇng hƇp đŻng mới kǗ tŊch cǃc hơn kǜ vƂng.\n\n2. ĐŹi với mąng giòo dƾc, BSC tương tǃ điħu chœnh giąm doanh thu vħ mức = 6,503 tỷ đŻng (+6% yoy, -8% so với bòo còo\ncǍ) do (1) KQKD Q1.2026 thûp hơn kǜ vƂng (2) tuyĨn sinh gõp kho dưới áp lǃc cănh tranh cao với khŹi trưƈng công. NgoĄi ra,\n\ntrong Q1.2026, FPT đċ khƉi công tổ hƇp giáo dục mới tăi Hąi Phƃng trên diĦn tŊch 10 ha với quy mô khi đi vĄo hoăt đźng\n\nkhoąng 5,800 hssv, giai đoăn 1 cǀa dǃ án kǜ vƂng sĵ đi vĄo hoăt đźng tDŽ 1H.2027.\n\n3\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n-\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n2.5\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\nQ1.2024\nQ2.2024\nQ3.2024\nQ4.2024\nQ1.2025\nQ2.2025\nQ3.2025\nQ4.2025\nQ1.2026\nKǗ mới\n\nKM/DT\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nDỰ PHÓNG CỦA BSC\n\nNăm 2026, BSC dǃ phŶng FPT ghi nhận DTT vĄ LNST-CĐTS lần lượt đăt 57,285 tỷ đŻng (+13.2% yoy) vĄ 10,837 tỷ đŻng\n\n(+15.7% yoy), thay đổi lýn lưƇt -28% vĄ -3.3% so với dǃ phóng cǍ, tương đương PE FW 2026 = 6,042 VNĐ/CP, PE FW 2026\n\n= 11.7 lýn, dǃa trên nhdžng thay đổi vĄ quan điĨm chŊnh sau:", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T193716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DỰ PHÓNG CỦA BSC"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T19:37:16.642670+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T193716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "fc648325-378b-5e92-8fc2-9a982d0f3c95", "source_file": "20260606T193716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "table", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "98ca55da-b18c-5c29-8e48-d22d00fa76a5", "text": "1.\n\nDoanh thu điħu chœnh giąm -28% đến tDŽ (1) loăi bƄ doanh thu tDŽ FOX (ước tŊnh khoąng 21,417 tỷ đŻng) do không đưƇc hƇp\nnhût (2) điħu chœnh giąm mąng CNTT -3% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước) (3) điħu chœnh giąm mąng giáo\n\ndục -8% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước).\n\n2.\n\nBiên lƇi nhuün gźp = 33.6% điħu chœnh giąm 3.9 điĨm % so với báo cáo cǍ chǀ yếu do loăi trDŽ hƇp nhût với FOX.\n\n3.\n\nLƇi nhuün tDŽ liên doanh, liên kết = 2,385 (+262% so với dǃ phóng cǍ) do ghi nhün thêm 1,727 tỷ đŻng lƇi nhuün cǀa FOX\n\n(tương ǂng với 45% cổ phýn sƉ hdžu cǀa FPT, dǃ phóng FOX NĐT tham khąo tăi đây)\n4\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nBąng tŶm tắt gią đőnh cǀa BSC\n2024\n2025\n\n2026F CǍ\n\n2026F Mới\n%yoy\nCNTT nước ngoĄi\n30,952\n35,381\n41,641\n40,779\n15%\nNhüt bąn\n12,325\n15,452\n18,542\n19,315\n25%\n\nAPAC\n\n8,240\n8,173\n9,808\n8,582\n5%\nEU\n2,636\n3,593\n4,312\n4,312\n20%\nMǠ\n7,751\n8,163\n8,979\n8,571\n5%\nCNTT trong nước\n8,157\n9,093\n10,002\n10,002\n10%\nViễn Thông\n17,610\n19,507\n21,458\n0\nGiòo dƾc, đầu tư vĄ khòc\n6,129\n6,132\n7,082\n6,503\n6%\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nPHỤ LỤC: DỰ PHÓNG CỦA BSC\n\n5\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nKQKD(Tỷ đŻng)\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nGiá vŹn hàng bán\n(32,288)\n(39,150)\n(44,217)\n(38,064)\nLợi nhuận gộp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\nThu nhüp tài chính\n2,336\n1,936\n2,977\n2,008\nChi phí tài chính\n(1,718)\n(1,812)\n(1,672)\n(1,151)\n\nTrong đó: Chi phí lãi vay\n\n(833)\n(552)\n(810)\n(770)\nLãi/(lỗ) tDŽ CTLK\n76\n393\n658\n2,385\nChi phí BH\n(5,090)\n(6,116)\n(7,581)\n(4,583)\nChi phí QLDN\n(6,822)\n(7,074)\n(7,331)\n(5,557)\nLãi tDŽ HĐKD\n9,112\n11,025\n12,947\n12,324\nThu nhüp khác, ròng\n91\n45\n92\n92\n\nLNTT\n\n9,203\n11,070\n13,039\n12,416\nThuế TNDN\n(1,411)\n(1,642)\n(1,813)\n(1,469)\n\nLNST\n\n7,792\n9,427\n11,226\n10,947\nLƇi ích CĐKKS\n1,322\n1,571\n1,856\n109\nLNST Công ty mẹ\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nKHUYẾN NGHỊ CỦA BSC\n\nSo vơi khuyến nghị trước đó, BSC duy trŒ khuyến nghị MUA đŹi với FPT với giò mƾc tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương\n\nupside +24% so với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n1.\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lần độ lệch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20\n\nlần, chƸng tôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thị trưƈng về viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng\nđến lưƇng đơn hĄng cǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ\n\n2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ duy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh\n\n(trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi đánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng\nđang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu với lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ\n2H.2025 đến hiĦn tăi.\n\n2.\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu\n\n20% so với trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt\nkhoąng bŒnh 15% - 16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thị trưƈng", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T193716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["2."], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T19:37:16.642670+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T193716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "fc648325-378b-5e92-8fc2-9a982d0f3c95", "source_file": "20260606T193716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 53, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "d4db7354-e0b7-5cb4-b714-3681ece0a4ec", "text": "APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục vĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong\nnước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng tôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ\ncao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\n6\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n\nHình 1: Giá cổ phiếu FPT và VnIndex\nĐơn vị: VND/cổ phiếu\nHình 2: Đőnh giá P/E cǀa FPT\nĐơn vị: Lýn\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\n\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n100,000\n120,000\n140,000\n160,000\n180,000\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\n2,000\n\nVNINDEX\n\nFPT\n\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nP/E\nMean\n\n+1 STD\n\n-1 STD\n\n+2 STD\n\n-2 STD\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nHệ thŹng khuyến nghő\nCác khuyến nghịMua, Bán hoõc Nôm gidž chǂng khoán đưƇc xác định dǃa trên tổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng, böng tổng cǀa chênh lĦch\ngidža giá mục tiêu và giá đóng cDža ngày khuyến nghịcǀa chǂng khoán cźng với tỷsuût cổtǂc kǜ vƂng. Các định nghĩa vħ khuyến\nnghịcụthĨ như sau:\nXếp hăng khuyến nghő\nĐőnh nghĩa\n\nMUA MẠNH\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 30% trƉ lên\n\nMUA\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 15% đến 30%\n\nNẮM GIỮ\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ -10% đến 15%\n\nBÁN\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm thûp hơn -10%\nThông tin liên hệ- Trung tâm phân tích Nghiên cứu\nPhan QuŹc Bửu\nQuyền phụ trách Trung tâm Phân tích Nghiên cứu\nBuupq@bsc.com.vn\nBùi Nguyên Khoa\nP. Giám đŹc Trung tâm PTNC\nVĩ mô – Thị Trưƈng\nKhoabn@bsc.com.vn\nNguyễn Thő Cþm Tú\nQuyền phụ trách Nhóm Ngành và Doanh nghiệp\nTuntc@bsc.com.vn\nNhóm Ngân hàng, Tài chính\nNhŶm Bất Động Sąn, VLXD\nNhóm Dầu khí, Điện, Phân bón – Hoá chất\nNhŶm Bòn lẻ, Xuất khþu, Logistics\nĐoĄn Minh Trí\nChuyên viên phân tích\nTridm@bsc.com.vn\nPhăm Quang Minh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nMinhpq@bsc.com.vn\nLưu Thuỳ Linh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nLinhlt2@bsc.com.vn\nPhăm Thő Minh Châu\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nChauptm@bsc.com.vn\nLâm Việt\nChuyên viên phân tŊch cao cûp\nVietl@bsc.com.vn\nNguyễn Dân TrưƉng\nChuyên viên phân tích\nTruongnd@bsc.com.vn\nTrần Lâm Tùng\nChuyên viên phân tích\nTungtl@bsc.com.vn\nVǍ Công Hoàng Duy\nChuyên viên phân tích\nDuynch@bsc.com.vn\nTrần Nguyễn Tưƈng Huy\nChuyên viên phân tích\nHuytnt@bsc.com.vn\n\nKHUYẾN CÁO SỬ DỤNG\n\nBản báo cáo này của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC), chỉcung cấp những thông tin chung và\nphân tích vềtình hình kinh tếvĩ mô cũng như diễn biến thịtrường chứng khoán trong ngày. Báo cáo\nnày không được xây dựng đểcung cấp theo yêu cầu của bất kỳtổchức hay cá nhân riêng lẻnào hoặc\ncác quyết định mua bán, nắm giữchứng khoán. Nhà đầu tư chỉnên sửdụng các thông tin, phân tích,\nbình luận của Bản báo cáo như là nguồn tham khảo trước khi đưa ra những quyết định đầu tư cho\nriêng mình. Mọi thông tin, nhận định và dựbáo và quan điểm trong báo cáo này được dựa trên những\nnguồn dữliệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC) không đảm bảo rằng\ncác nguồn thông tin này là hoàn toàn chính xác và không chịu bất kỳmột trách nhiệm nào đối với tính\nchính xác của những thông tin được đềcập đến trong báo cáo này, cũng như không chịu trách nhiệm\nvềnhững thiệt hại đối với việc sửdụng toàn bộhay một phần nội dung của bản báo cáo này. Mọi quan\nđiểm cũng như nhận định được đềcập trong báo cáo này dựa trên sựcân nhắc cẩn trọng, công minh\nvà hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm, nhận định này có thểthay đổi mà không cần\nbáo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC).\nMọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà không có sựđồng ý của BSC đều trái luật. Bất kỳnội dung nào\ncủa tài liệu này cũng không được (i) sao chụp hay nhân bản ởbất kỳhình thức hay phương thức nào\nhoặc (ii) được cung cấp nếu không được sựchấp thuận của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV.\n© 2019 BIDV Securities Company, All rights reserved. Unauthorized access is prohibited.\n8", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T193716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG"], "token_count": 1019, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T19:37:16.642670+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T193716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "fc648325-378b-5e92-8fc2-9a982d0f3c95", "source_file": "20260606T193716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "bf039088-dd7c-54bc-baa4-95460d07d4ea", "text": "Mirae Asset Vietnam Research\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN\n\nĐịnh giá thấp nhất 5 năm\n•\nFPT là tập đoàn công nghệhàng đầu Việt Nam với hơn 38 năm phát triển, có mặt tại 30 quốc gia và vùng lãnh thổ. Tiên phong trong chuyển đổi số, tư\nvấn, cung cấp và triển khai các dịch vụ, giải pháp công nghệvà viễn thông.\n•\n\nNăm 2025, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuếlần lượt ởmức 70.113 tỷđồng và 9.376 tỷđồng, tăng 11,6% và 19,3% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp\ngiảm từmức 37,7% năm 2024 xuống 36,9%; 2) Doanh thu tài chính tăng 54% YoY, nhờlãi tiền gửi, cho vay tăng 42% YoY, lãi chênh lệch tỷgiá hối đoái\n\ntăng 65%; 3) Chi phí tài chính giảm 7,7%, do dựphòng các khoản đầu tư và tổn thất tài chính giảm 47,9% YoY.\n\n•\n\nKhối công nghệtiếp tục đóng vai trò trụcột trong doanh thu, ghi nhận 44.475 tỷđồng (+13,7% YoY). Trong đó, dịch vụCNTT nước ngoài đạt 35.382 tỷ\nđồng (+14,3% YoY) chiếm gần 80% doanh thu khối công nghệ, dịch vụCNTT trong nước đạt 9.093 tỷđồng (+11,5% YoY). Doanh thu ký mới dịch vụ\nCNTT nước ngoài đạt 40.463 tỷđồng (+23,2% YoY), thắng thầu 26 dựán với quy mô trên 10 tỷUSD, tăng gấp đôi cùng kỳ. Doanh thu ký mới trong\n\nnước vượt 10.000 tỷđồng. Điều này tạo tiền đềdư địa phát triển cho năm 2026 trong bối cảnh chuyển đổi sốtoàn cầu.\n•\nKhối viễn thông ghi nhận doanh thu đạt 18.702 tỷđồng (+10,6% YoY). FPT Telecom được kỳvọng duy trì tăng trưởng nhờmảng Broadband bứt phá\nvới lợi thếtiên phong XGS-PON kết hợp Wi-Fi 7, qua đó thúc đẩy nhu cầu nâng cấp gói dịch vụvà củng cốvịthếcạnh tranh trên thịtrường băng thông\nrộng.\n•\nKhối giáo dục, đầu tư ghi nhận 6.132 tỷđồng doanh thu (+0,05% YoY). Được kỳvọng trởthành nền tảng chiến lược cho FPT trong đào tạo đội ngũ\ncông nghệ, AI đáp ứng nhu cầu nhân lực sốcủa doanh nghiệp và tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn.\n•\n\nNăm 2026, chúng tôi dựphóng doanh thu và lãi ròng đạt 56.114 tỷđồng và 11.029 tỷđồng, giảm 20% và tăng 18% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp cải\nthiện từmức 37% lên 38% YoY; 2) Doanh thu khối công nghệđạt 49.863 tỷđồng tăng 12% YoY, khối giáo dục đạt 6.251 tỷđồng tăng 2% YoY. Ngoài ra,\n\nFPT thay đổi cách hạch toán FPT Telecom từcông ty con sang công ty liên kết nên chúng tôi loại trừphần doanh thu từmảng viễn thông và sẽghi\nnhận vào lãi/lỗcông ty liên doanh, liên kết (LDLK) theo tỷlệsởhữu 45%.\n•\n\nEPS forward 2026 ước đạt 6.476 đ/cp, tương ứng P/E forward ởmức 11,6 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho FPT nhờ: 1) Vịthếhàng đầu\n\ntrong lĩnh vực công nghệ; 2) Sởhữu cấu trúc tài chính lành mạnh với lượng dựtrữtiền, tương đương tiền và đầu tư nắm giữđến ngày đáo hạn đạt\n\n40.153 tỷchiếm hơn 45% tổng tài sản; 3) Đẩy mạnh hạtầng dữliệu và AI qua các dựán tại TP.HCM, mởrộng năng lực AI Factory với NVIDIA HGX\n\nB300, đưa sản phẩm AI lên Azure Marketplace đểtiếp cận khách hàng toàn cầu, phát triển công nghệô tô dựa trên AI và bán dẫn qua hợp tác với\nQualcomm.\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nGiá đóng cửa (21/04/2026)\n\n75,100\nGiá mục tiêu (12 tháng)\n92,000\nLợi nhuận kỳvọng\n\n22.5\n\nLãi ròng (26F, tỷđồng)\n\n11.029\n\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n24.2\n\nP/E (26F, x)\n\n11.6\n\nVốn hoá (tỷđồng)\n127,933\n(Tỷđồng)\nFY 2021\nFY 2022\nFY 2023\nFY 2024\n\nFY 2025 FY 2026(F)\n\nSLCP đang lưu hành (triệu cp)\n1,704\nDoanh thu\n35,657\n44,010\n52,618\n62,849\n70,113\n56,114\nTỷlê CP tựdo chuyển nhượng (%)\n\n89.5\n\nLNHĐKD\n\n5,415\n6,795\n8,452\n10,508\n10,989\n9,737\nTỷlệsởhữu của NĐTNN (%)\n\n31.9\n\nTỷlệLNHĐKD (%)\n\n15.2\n\n15.4\n\n16.1\n\n16.7\n\n15.7\n\n17.4\n\nBeta (12M)\n\n0.8\n\nLãi ròng\n4,337\n5,310\n6,465\n7,857\n9,376\n11,029\nGiá thấp nhất 52 tuần (VND)\n71,600\n\nEPS (VND)\n\n2,383\n2,912\n3,524\n4,299\n5,216\n6,476\nGiá cao nhất 52 tuần (VND)\n112,800\n\nROE (%)\n\n23.4\n\n24.9\n\n25.7\n\n26.4\n\n26.8\n\n20.0\n\n(%)\n\n1 M\n\n3M\n12M\nP/E (x)\n\n21.4\n\n17.4\n\n20.6\n\n30.8\n\n18.4\n\n11.6\n\nTuyệt đối\n\n3.1\n\n-20.7\n-20.8\nP/B (x)\n\n4.7\n\n4.0\n\n4.9\n\n7.5\n\n4.5\n\n2.5\n\nTương đối\n-8.4\n-30.2\n-71.4\nCổtức/thịgiá (%)\n\n2.2\n\n1.3\n\n2.1\n\n1.2\n\n2.0\n\n2.7\n\nNguồn: Bloomberg, Fiinpro, Fdata, Mirae Asset\n\nBÁO CÁO NGẮN\n\nCông Ty Cổ Phần FPT (FPT)\n70\n100\n130\n160\nApr 25\nJun 25\nAug 25\nOct 25\nDec 25\nFeb 26\nApr 26\n(%)\nVN-Index\n\nFPT VN\n\nMirae Asset Vietnam Research\n\nGÓC NHÌN KỸ THUẬT", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T193718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["GÓC NHÌN KỸ THUẬT"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T19:37:18.392097+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T193718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "d61ea24f-f77f-51d9-a407-52b8462f84d0", "source_file": "20260606T193718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 83, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "fa092f2d-50d2-5e82-af16-b78cbfd9780a", "text": "• FPT hiện vận động tích lũy ngắn hạn bám quanh đường MA20 ngày,\nsau nhịp điều chỉnh mạnh từvùng đỉnh, dao động chủyếu trong vùng\n\n74.000–78.000 đ/cp.\n\n• Hỗtrợgần nhất quanh 72.000 – 73.000 đ/cp. Kỳvọng cải thiện khi vượt\nkháng cự78.000–80.000 đ/cp đểhướng lên vùng mục tiêu kếtiếp\n\n88.000 đ/cp.\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nNguồn: Fdata, Mirae Asset\n\nChỉ tiêu\nĐiểm số kỹ thuật\n(Mirae Asset)\n\n2 điểm\n\n(Trung Tính)\nGiá đóng cửa\n\n(21/04/2026)\n\n75,100\nXu hướng ngắn hạn\nĐi ngang\nKháng cự (ngắn hạn)\n82,000\nXu hướng trung hạn\nGiảm\nHỗ trợ (ngắn hạn)\n72,000\nXu hướng dài hạn\nGiảm\nĐiểm cắt lỗ ngắn hạn\n66,000\n• Báo cáo được viết và phát hành bởi Chứng khoán Mirae Asset. Báo cáo được thực hiện dựa trên nguồn thông tin đáng\ntin cậy vào thời điểm công bố. Chứng khoán Mirae Asset không chịu trách nhiệm vềđộchính xác, tính công bằng và đầy\nđủcủa những thông tin này. Báo cáo này chỉnhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổchức đầu tư cũng như các\nnhà đầu tư cá nhân của Chứng khoán Mirae Asset, các đối tượng có kiến thức vềmôi trường kinh doanh địa phương,\npháp luật cũng như nguyên tác kếtoán.\n• Báo cáo không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳchứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Báo\ncáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụthể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của từng khách hàng. Thông tin và\nquan điểm trong báo cáo có thểthay đổi mà không cần thông báo trước. Tình hình hoạt động trong quá khứkhông\nnhất thiết sẽdiễn ra tương tựcho các kết quảtrong tương lai. Lợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể\nxảy ra mất vốn ban đầu. Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý không chịu bất kỳ\ntrách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳtổn thất nào phát sinh từviệc sửdụng tài liệu này.\n• Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý có thểthực hiện hoặc đềnghịcác giao dịch\nmua hoặc bán bất kỳloại chứng khoán hoặc công cụtài chính nào vào bất kỳthời điểm nào. Chứng khoán Mirae Asset\nvà các chi nhánh có thểđã, đang hoặc sẽcó mối quan hệkinh doanh với các công ty chủthểđểcung cấp các dịch vụ\nngân hàng đầu tư, tạo lập thịtrường hoặc các dịch vụtài chính khác được luật pháp và quy định hiện hành cho phép\nBáo cáo này không được saochép, tái tạo, phát hành và phân phối với bất kỳmục đích nào nếu không được sựchấp\nthuận bằng văn bản của Chứng khoán Mirae Asset.\nMiễn trừ trách nhiệm", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T193718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2 điểm"], "token_count": 567, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T19:37:18.392097+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T193718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "d61ea24f-f77f-51d9-a407-52b8462f84d0", "source_file": "20260606T193718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "bdb57386-f36f-592c-bba1-6fad4e330f54", "text": "SSI - RESEARCH & ADVISORY CENTER\n\nTrang 1\nNhu cầu thị trường duy trì ổn định mặc dù chịu tác động từ AI\nChúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT, và giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600\nđồng/cp (từ 110.400 đồng). Việc giảm giá mục tiêu nhằm phản ánh sự điều chỉnh hệ số P/E\n\nmục tiêu thấp hơn cho mảng giáo dục ở mức 16x (từ 18x) và mảng công nghệ ở mức 17x (từ\n\n18x) để sát với trung bình ngành, trong khi đó chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu 14x cho mảng\nviễn thông. FPT hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 13x, thấp hơn đáng kể so với\n\ncác trung bình ngành (17x), mặc dù tăng trưởng EPS cao hơn (15% so với 11%), nghĩa là mức\n\ntăng trưởng này có thể chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.\nLuận điểm đầu tư\n•\nThị trường nước ngoài là động lực tăng trưởng chính (đặc biệt tại Nhật Bản), với các khoản\nđầu tư dài hạn vào các công nghệ chiến lược. Trong năm 2025, giá trị hợp đồng ký\n\nmới/doanh thu ký mới tăng 23% svck (so với mức tăng 13% svck trong năm 2024).\n\n•\nChuyển đổi số khu vực công mang lại dư địa tăng trưởng trong trung hạn. FPT sẽ hợp tác\nvới Chính phủ trong các sáng kiến chuyển đổi số, góp phần thúc đẩy tăng trưởng cho mảng\ndịch vụ công nghệ thông tin (CNTT) trong nước.\n•\n\nSự chuyển dịch về AI: Trung lập đến tích cực trong ngắn hạn. Mặc dù các nhà đầu tư lo\n\nngại về khả năng thay thế ngành nghề do AI, việc ứng dụng AI trong doanh nghiệp vẫn\nđang được xúc tiến và vẫn cần các hoạt động của con người liên quan đến tích hợp hệ\nthống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế triển khai. Trong giai\nđoạn hiện nay, AI dự kiến sẽ hỗ trợ nhu cầu và nâng cao năng suất hơn là thay thế các\nmảng dịch vụ CNTT.\nĐiểm nhấn ĐHCĐ 2026\n•\nKế hoạch tăng trưởng LNTT năm 2026 đạt 15% svck, phù hợp với ước tính của chúng tôi.\nTrong đó, mảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính.\n•\n\nSự chuyển dịch trong hoạt động liên quan đến AI: Doanh thu từ AI/phân tích dữ liệu và quy\n\nmô đội ngũ kỹ sư CNTT đã tăng trưởng liên tục trong 4 năm qua, trong khi gia công phần\nmềm hiện chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ của FPT.\n•\n\nCác lĩnh vực công nghệ chiến lược trọng tâm: AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh mạng,\n\nThiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và Công nghệ đường sắt.\nTriển vọng năm 2026\n\nChúng tôi gần như giữ nguyên dự báo năm 2026 với doanh thu đạt 58,3 nghìn tỷ đồng (+15%\n\nsvck) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 10,8 nghìn tỷ đồng (+15% svck).\n\nKết quả đầu năm 2026 tích cực, với tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm đạt 16% svck, phù\n\nhợp với dự báo cả năm này.\n\nViệc không còn hợp nhất với CTCP Viễn thông FPT (FOX: UpCOM) ảnh hưởng đến doanh thu\n\nvà lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong báo cáo tài chính hợp nhất, nhưng không ảnh hưởng đến\nlợi nhuận ròng cho cổ đông công ty mẹ (NPATMI) và EPS.\n\nRủi ro: Giá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, đồng tiền nước ngoài\n\ngiảm so với VNĐ, cạnh tranh gia tăng từ các trường đại học công lập, cũng như tốc độ và tác\nđộng của việc ứng dụng AI lên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT.\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu chính\n\nTỷ đồng\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n\n44.010\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\nTăng trưởng DTT\n23,4%\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nBiên lợi nhuận gộp\n39,0%\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\n\nNPATMI\n\n5.310\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nEPS (VND)\n\n4.420\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\nTăng trưởng EPS\n1,8%\n5,3%\n5,7%\n5,9%\n14,8%\nNợ/VCSH (x)\n0,5\n0,5\n0,4\n0,5\n0,3\nTỷ suất cổ tức\n2,6%\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\n\nROE\n\n27,8%\n28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nP/E (x)\n17,4\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nP/B (x)\n4,0\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\n\nEV/EBITDA\n\n7,6\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nĐào Minh Châu, CFA\nPhó Giám đốc TTPT\nchaudm@ssi.com.vn\n\nGiá CP - VND (21/04/26)\n\n75.100\n\nVốn hóa (USDmn):\n\n5.002\n\nSLCP lưu hành (triệu cp):\n\n1.704\n\nKLGD TB 3 tháng (triệu cp):\n13,4\nGiá cao/thấp 52T (k VND):\n110,9/73,1\nGTGD TB 3 tháng (USDmn):\n41,6\nTỷ lệ SHNN (%):\n32,5\nGTNN còn được mua\n(USDmn):\n812,8\nTỷ lệ sở hữu nhà nước (%):\n5,7\nBiến động giá cổ phiếu\n\nNguồn: SSI Research", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T193720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["1.704"], "token_count": 1171, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T19:37:20.238949+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T193720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "6d92fbcc-ae90-5b05-a3cb-653cdf8fb15e", "source_file": "20260606T193720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 57, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "5378994a-08ed-500d-bd02-a620d4f4a9a3", "text": "Thông tin cơ bản về công ty\nFPT được thành lập vào năm 1988, là\ncông ty hàng đầu trong ngành CNTT\nViệt Nam. Công ty được niêm yết trên\nHOSE năm 2006. Đến nay, FPT đã duy\ntrì được mức tăng trưởng cao, mở rộng\nngành nghề kinh doanh khác nhau và\nmở rộng ra thị trường thế giới.\n\nCẬP NHẬT ĐHCĐ 2026\n\nNgày 22/04/2026\nCông ty Cổ phần FPT (FPT: HOSE)\nGiá mục tiêu: 101.600 Đồng\nKhuyến nghị: MUA\nTăng giá: 35,3%\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 2\n\nCập nhật ĐHCĐ 2026: Mục tiêu tăng trưởng 2 chữ số trong bối cảnh rủi ro địa chính trị toàn cầu\nFPT đặt kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt 58,6 nghìn tỷ đồng (+16% svck) và LNTT đạt 11,6 nghìn tỷ đồng (+15%svck), nhìn\n\nchung phù hợp với các dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, bất ổn địa chính trị vẫn là yếu tố quan trọng có thể ảnh hưởng đến\nkhả năng hoàn thành kế hoạch này:\n•\nMảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính, Nhật Bản vẫn là thị trường nước ngoài quan trọng, trong khi khu vực\ncông được kỳ vọng sẽ trở thành nhóm khách hàng quan trọng trong trung hạn. Trước tốc độ phát triển nhanh của AI,\ncông nghệ này sẽ tiếp tục là động lực quan trọng trong định hướng dài hạn của FPT, hỗ trợ khách hàng trong quá trình\nchuyển đổi AI:\n\n✓ Tình hình chuyển dịch hoạt động của FPT theo hướng AI: Tính đến năm 2025, mảng AI/Phân tích dữ liệu ghi nhận\ndoanh thu 2,6 nghìn tỷ đồng (+41% svck), chiếm 16% doanh thu chuyển đổi số và 7% doanh thu CNTT nước ngoài.\n\nTrong khi đó, gia công phần mềm chỉ còn chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ, thấp hơn đáng kể so\nvới quá khứ.\n\n✓ Tình hình tuyển dụng kỹ sư CNTT: Tại FPT Software, tổng số nhân sự đạt mức cao kỷ lục trong năm 2025, với trọng\n\ntâm tuyển dụng là kỹ sư có nhiều kinh nghiệm. FPT sẽ duy trì chiến lược này trong năm 2026 và chưa có kế hoạch\ncắt giảm nhân lực CNTT ở giai đoạn hiện tại, nhằm hỗ trợ mở rộng hoạt động kinh doanh. Đối với ứng viên/kỹ sư trẻ,\nFPT sẽ cân nhắc đào tạo bổ sung khi cần thiết.\n•\n\nMảng viễn thông: Từ năm 2026, FPT sẽ không còn hợp nhất 100% doanh thu và LNTT từ FOX. Việc thay đổi phương\n\npháp kế toán này dự kiến sẽ không tác động đáng kể đến NPATMI cũng như giá trị cho cổ đông của FPT. FOX đóng góp\nkhoảng 17% NPATMI của FPT trong năm 2025.\n•\n\nMảng giáo dục: FPT đưa ra một số sáng kiến quan trọng như sau:\n\n✓ Tích hợp AI vào các chương trình đào tạo\n✓ Áp dụng các phương pháp giáo dục mới\n✓ Nâng cao chất lượng ở các lĩnh vực đào tạo chuyên sâu (như AI và bán dẫn – hiện đang đào tạo khoảng 3.700 sinh\nviên).\n\nBảng 2: Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2026\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.650\n\n18,4%\n\n5.883\n\n7.350\n\n24,9%\n13,2%\n14,0%\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n6.131\n\n5.930\n\n-3,3%\n\n4.225\n\n4.279\n\n1,3%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.580\n\n15,8%\n\n10.108\n\n11.629\n\n15,0%\n20,0%\n19,9%\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX. Từ năm 2026, FPT chỉ ghi nhận phần lợi nhuận\ntừ FOX tương ứng với tỷ lệ sở hữu thực tế, thay vì hợp nhất 100% doanh thu và LNTT của FOX như trước đây.\n\nBiểu đồ 3: Doanh thu AI/Phân tích dữ liệu giai đoạn 2022-2025\nBiểu đồ 4: Số lượng nhân sự CNTT nước ngoài bình\n\nquân của FPT\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nVốn đầu tư\nTừ năm 2026, FPT sẽ tập trung vào hoạt động nghiên cứu & phát triển (R&D) các công nghệ mới. Bên cạnh đó, đối với FPT\nAI Factory, công ty gần đây đã công bố kế hoạch triển khai bổ sung NVIDIA HGX B300, nhằm xử lý các bài toán AI phức tạp\nhơn (như AI Reasoning, Agentic AI, Physical AI) và hỗ trợ các mô hình AI quy mô lớn hơn.\n980\n\n1.221\n\n1.856\n\n2.612\n\n13%\n12%\n13%\n16%\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n12%\n14%\n16%\n500\n\n1.000\n\n1.500\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n2022\n2023\n2024\n2025\nVND bn\nRevenue of AI/Data analytics\n% weight on digital transformation revenue\n\n31.208\n\n-\n\n5.000\n\n10.000\n\n15.000\n\n20.000\n\n25.000\n\n30.000\n\n35.000\n\nDoanh thu t ừ AI/Phân\ntích d ữ liệu\nT ỷ trọng doanh thu chuy\nển đ ổi s ố\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 3\nTuy nhiên, trong những năm gần đây, giải ngân vốn đầu tư thực tế thường thấp hơn kế hoạch, cho thấy áp lực đối với khả\nnăng hoàn thành kế hoạch đề ra. Sang năm 2026, cả FPT và FOX đều cho rằng việc đẩy mạnh đầu tư là cần thiết để duy trì\ntriển vọng tăng trưởng trong dài hạn.\n\nBảng 5: Vốn đầu tư kế hoạch và thực tế\n\nKế hoạch\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\n2026\nDiễn giải ngân sách năm 2026\nCông nghệ\n\n1.800\n\n2.200\n\n6.000*\n\n4.200", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T193720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.200"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T19:37:20.238949+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T193720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "6d92fbcc-ae90-5b05-a3cb-653cdf8fb15e", "source_file": "20260606T193720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "af1fcf8d-d25c-5330-9807-a41ace5b73c5", "text": "• Xây dựng tổ hợp văn phòng tại các thành phố lớn như\nHà Nội, TP.HCM và Bình Định\n• Nghiên cứu & phát triển các công nghệ mới. FPT sẽ tập\ntrung đầu tư vào AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh\nmạng, Thiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và\nCông nghệ đường sắt\nViễn thông\n\n2.300\n\n2.300\n\n2.500\n\n5.100\n\n• Duy trì và nâng cấp các cơ sở, hạ tầng kinh doanh hiện\nhữu\n• Đầu tư vào các trung tâm dữ liệu, tòa nhà, cáp quang\nbiển, cũng như R&D/thiết kế chip AI\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n1.700\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n• Mở rộng các khuôn viên đại học tại Hà Nội, TP.HCM và\nĐà Nẵng\n• Mở thêm các cơ sở đào tạo mới tại nhiều tỉnh, thành\nphố trên toàn quốc\nTổng\n\n5.800\n\n6.500\n\n11.000\n\n7.200**\n\nThực tế\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\nCông nghệ\n\n1.154\n\n1.410\n\n2.823*\n\nViễn thông\n\n1.837\n\n1.032\n\n1.751\n\nGiáo dục, Đầu tư, và Khác\n\n1.009\n\n724\n749\nTổng\n\n4.000\n\n3.166\n\n5.323\n\n% hoàn thành kế hoạch\n69%\n49%\n48%\n\nNguồn: FPT, FOX, SSI Research\n\n*Vốn đầu tư mảng công nghệ năm 2025 (tính cả số kế hoạch và thực tế) cao hơn bình thường, do đầu tư vào FPT AI Factory.\n**Do FOX không còn được hợp nhất toàn bộ vào báo cáo tài chính của FPT từ năm 2026, chúng tôi không tính phần vốn đầu tư tương ứng của FOX trong\ntổng vốn đầu tư dự kiến của FPT.\n\nChiến lược phát triển giai đoạn 2026-2028: Bên cạnh các khoản đầu tư vào AI và công nghệ mới, FPT sẽ tăng cường hợp\n\ntác với khu vực công trong các lĩnh vực chuyển đổi số, dữ liệu và cải cách thủ tục hành chính.\n\nBảng 6: Các nội dung chính trong chiến lược phát triển giai đoạn 2026–2028\n\nChiến lược\nAI-first\n• Trong những năm gần đây, FPT đã quyết tâm trở thành “AI First Corporation”, chuyển dịch từ mô hình dịch vụ\nCNTT truyền thống sang nền tảng AI native, trong đó AI được tích hợp xuyên suốt vào mọi giải pháp và các\nhoạt động sản xuất kinh doanh (“AI‑First Development”).\n• Đối với AI Agents, FPT sẽ tiếp tục phát triển các công cụ chuyên biệt phục vụ nhiều ngành/lĩnh vực khác nhau\n(như tài chính, sản xuất, y tế và logistics).\n• Hệ sinh thái AI sẽ tiếp tục được củng cố và mở rộng, tiếp nối việc ra mắt FPT AI Factory vào năm ngoái.\n• Công ty cũng sở hữu hệ thống đào tạo nội bộ quy mô lớn nhằm hỗ trợ phát triển đội ngũ kỹ sư AI và hướng tới\nhợp tác sâu hơn với các đối tác về các mô hình mã nguồn mở.\nLàm chủ công nghệ chiến lược và\nđóng góp cho chủ quyền số\nCác công nghệ chiến lược giai đoạn 2026–2030:\n\n• AI: tập trung vào toàn bộ chuỗi giá trị AI (mô hình, dữ liệu, năng lực tính toán, ứng dụng và nguồn nhân lực).\n• Công nghệ lượng tử & AI: đào tạo 100 tiến sĩ, phát triển khoảng 2.000 chuyên gia công nghệ và tạo ra khoảng\n\n500 công trình khoa học/bằng sáng chế/tài sản sở hữu trí tuệ.\n\n• Điện toán đám mây và điện toán biên: trở thành đơn vị dẫn đầu thị trường điện toán đám mây tại Việt Nam,\n\nđào tạo thêm nhân sự, trở thành trụ cột của hạ tầng số quốc gia, đồng thời mở rộng hệ sinh thái FPT Cloud tại\nĐông Nam Á.\n\n• Chip và thiết kế sản phẩm (phần cứng/phần mềm): mở rộng năng lực sản xuất ở các phân khúc giá trị gia tăng\n\ncao (y tế, drone, camera, robot hình người và các hệ thống thông minh khác). Cùng với đó, FPT Education đặt\n\nmục tiêu đào tạo khoảng 10.000 kỹ sư bán dẫn đến năm 2030.\n\n• An ninh mạng: củng cố vị thế vững chắc trong lĩnh vực phục vụ hạ tầng số, dữ liệu quốc gia và các hệ thống\n\ncó yêu cầu an ninh cao.\n\n• Thiết bị bay không người lái (UAV): hướng tới hình thành năng lực vận hành UAV an toàn vào năm 2028.\n• Blockchain: một trong các trụ cột phát triển Web3 (Web 3.0) tại Việt Nam đến năm 2030 (với các tiêu chuẩn\nWeb3 tương ứng). Chúng tôi lưu ý Web3 là thế hệ Internet tiếp theo (sau Web 1.0 và Web 2.0), được xây dựng\n\ntrên nền tảng công nghệ blockchain và phi tập trung.\nChuyển đổi số\nFPT xem khu vực công là động lực tăng trưởng chính trong 3–5 năm tới, và sẽ hợp tác với Chính phủ trong:\n• Phát triển và vận hành các cơ sở dữ liệu quốc gia và cơ sở dữ liệu chuyên ngành\n• Tích hợp AI và xử lý dữ liệu lớn để tự động hóa thủ tục hành chính, rút ngắn thời gian xử lý và nâng cao trải\nnghiệm người dân\n• Xây dựng các nền tảng và sáng kiến số tích hợp AI\n• Đào tạo nguồn nhân lực liên quan có kỹ năng về việc triển khai các chính sách và triển khai các công nghệ\nchiến lược\nNâng cao chất lượng và mở rộng\nđầu tư giáo dục\n• Đào tạo và nghiên cứu chuyên sâu ở bậc đại học\n• Phổ cập AI từ cấp phổ thông\n• Mở rộng hệ thống trường trung học trên toàn quốc và đa dạng hóa chương trình giáo dục, đặc biệt trong các\nlĩnh vực thiết kế IC, công nghệ lượng tử, an ninh mạng và UAV\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 4\nKế hoạch cổ tức 2025-2026\n•", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T193720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T19:37:20.238949+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T193720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "6d92fbcc-ae90-5b05-a3cb-653cdf8fb15e", "source_file": "20260606T193720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "768926d5-ca43-5e01-9a96-1d694dd6cca8", "text": "Kế hoạch cổ tức năm 2025: FPT dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/cp và cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 10%.\n\n•\n\nKế hoạch cổ tức năm 2026: Cổ tức tiền mặt (tối đa 2.000 đồng/cp).\nTriển vọng lợi nhuận: Triển vọng nhu cầu ổn định; Tác động từ AI tiếp diễn\nChúng tôi phần lớn giữ nguyên dự báo năm 2026, với NPATMI tăng 15% svck lên 10,8 nghìn tỷ đồng, được hỗ trợ bởi triển\nvọng nhu cầu ổn định. Điều này thể hiện qua tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm 2026 đạt 16% svck và giá trị hợp đồng\n\nký mới tăng 21% svck, cho thấy FPT tiếp tục ký kết các hợp đồng mới trong bối cảnh toàn cầu biến động, góp phần củng cố\ntriển vọng lợi nhuận ổn định.\nVề AI, chúng tôi nhận thấy lo ngại của nhà đầu tư về khả năng gây tác động trong dài hạn của sự phát triển AI đối với dịch\n\nvụ CNTT. Mặc dù các mô hình mới (ví dụ: Claude Opus 4.6, Mythos và GPT‑5.4‑Cyber cho an ninh mạng) có thể mang lại\n\nnhiều lợi ích, việc triển khai chuyển đổi tích hợp AI trong doanh nghiệp vẫn đòi hỏi các hoạt động của con người về tích hợp\nhệ thống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế cấu trúc rõ rệt. Tuy nhiên, tốc độ và mức độ thay\nđổi do AI dẫn dắt trên toàn chuỗi giá trị vẫn đang tiếp diễn và sẽ cần được theo dõi chặt chẽ thêm trong tươn lai.\nNgược lại, rủi ro địa chính trị vẫn là trở ngại trước mắt, có thể ảnh hưởng đến khả năng chi tiêu ngân sách của khách hàng\nđối với các hợp đồng công nghệ. Mặc dù vậy, mức tăng trưởng đơn hàng hiện tại chưa cho thấy dấu hiệu nhu cầu sụt giảm.\nNhìn chung, quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên (i) giá trị các đơn hàng vẫn đang tốt, (ii) triển vọng lợi nhuận ổn định\ntrong bối cảnh bất ổn toàn cầu, và (iii) vị thế tốt trong mảng dịch vụ CNTT cho khách hàng doanh nghiệp, mảng có nhu cầu\nổn định ngay cả khi công nghệ liên tục thay đổi.\n\nBảng 7: Triển vọng năm 2026 theo từng mảng\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.697\n\n18%\n\n5.883\n\n7.516\n\n28%\n\n13.2%\n\n14.3%\n\nCNTT nước ngoài\n\n35.382\n\n40.969\n\n16%\n\n5.467\n\n6.629\n\n21%\n\n15.5%\n\n16.2%\n\nCNTT trong nước\n\n9.093\n\n11.728\n\n29%\n416\n887\n113%\n\n4.6%\n\n7.6%\n\nGiáo dục, đầu tư và khác\n\n6.131\n\n5.557\n\n-9%\n\n4.225\n\n4.678\n\n11%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.254\n\n15%\n\n10.108\n\n12.194\n\n21%\n\n18.6%\n\n20.9%\n\nNguồn: SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX.\nTóm tắt định giá\nMặc dù dự báo NPATMI năm 2026 gần như không đổi, chúng tôi giảm hệ số P/E mục tiêu đối với mảng giáo dục xuống 16x\n\n(từ 18x) và mảng công nghệ xuống 17x (từ 18x) để sát với trung bình ngành. Tuy nhiên, chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu\ncho mảng viễn thông ở mức 14x, từ đó giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600 đồng/cp (từ 110.400 đồng/cp). Với tiềm\n\nnăng tăng giá là 32%, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT. FPT hiện đang giao dịch P/E dự phóng năm 2026 ở\n\nmức 13x, dựa trên dự báo tăng trưởng EPS 15% svck, thấp hơn so với mức P/E trung bình 17x của các doanh nghiệp công\n\nnghệ toàn cầu, trong khi tốc độ tăng trưởng EPS chỉ đạt khoảng 11% svck.\nRủi ro:\n•\nGiá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, cũng như tốc độ và tác động của việc ứng dụng AI\ntrên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT có thể ảnh hưởng kém tích cực lên KQKD mảng CNTT nước ngoài.\n•\nBiến động tỷ giá bất lợi (các đồng tiền nước ngoài giảm so với VNĐ) có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ở các thị trường\nnước ngoài.\n•\nCạnh tranh từ các trường đại học công lập nếu gay gắt hơn có thể làm suy giảm tiềm năng tăng trưởng dài hạn của mảng\ngiáo dục.\nLịch sử khuyến nghị\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 5\n\nNguồn: SSI Research\nGhi chú: BUY: Mua, OP: Khả quan, MP: Trung lập, UP: Kém khả quan\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 6\n\nPHỤ LỤC: BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM\n\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nBảng cân đối kế toán\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n+ Tiền và các khoản tương đương\ntiền\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nDoanh thu thuần\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\n+ Đầu tư ngắn hạn\n\n16.104\n\n21.785\n\n29.631\n\n34.668\n\nGiá vốn hàng bán\n-32.298\n-39.150\n-44.224\n-\n\n38.654\n\n+ Các khoản phải thu ngắn hạn\n\n9.674\n\n11.382\n\n14.402\n\n12.245\n\nLợi nhuận gộp\n\n20.320\n\n23.698\n\n25.889\n\n19.600\n\n+ Hàng tồn kho\n\n1.593\n\n1.857\n\n2.194\n\n1.917\n\nDoanh thu hoạt động tài chính\n\n2.336\n\n1.936\n\n2.977\n\n1.998\n\n+ Tài sản ngắn hạn khác\n\n1.055\n\n1.197\n\n1.389\n\n1.181", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T193720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["1.181"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T19:37:20.238949+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T193720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "6d92fbcc-ae90-5b05-a3cb-653cdf8fb15e", "source_file": "20260606T193720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 103, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "d46288c6-5085-59cd-aa62-05a2210c2488", "text": "Chi phí tài chính\n-1.718\n-1.812\n-1.672\n-1.554\nTổng tài sản ngắn hạn\n\n36.706\n\n45.536\n\n58.137\n\n56.347\n\nThu nhập từ các công ty liên\nkết\n42\n393\n658\n\n3.339\n\n+ Các khoản phải thu dài hạn\n247\n332\n564\n475\nChi phí bán hàng\n-5.243\n-6.116\n-7.563\n-4.744\n+ GTCL Tài sản cố định\n\n13.643\n\n14.816\n\n17.289\n\n18.407\n\nChi phí quản lý doanh nghiệp\n-6.625\n-7.074\n-7.337\n-6.532\n+ Bất động sản đầu tư\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận từ hoạt động kinh\ndoanh\n\n9.112\n\n11.025\n\n12.952\n\n12.108\n\n+ Tài sản dài hạn dở dang\n\n1.315\n\n2.560\n\n1.605\n\n1.617\n\nThu nhập khác\n91\n45\n92\n86\n+ Đầu tư dài hạn\n\n3.335\n\n3.318\n\n4.738\n\n4.738\n\nLợi nhuận trước thuế\n\n9.203\n\n11.070\n\n13.044\n\n12.194\n\n+ Tài sản dài hạn khác\n\n5.036\n\n5.438\n\n5.809\n\n5.179\n\nLợi nhuận ròng\n\n7.788\n\n9.427\n\n11.232\n\n10.938\n\nTổng tài sản dài hạn\n\n23.577\n\n26.464\n\n30.005\n\n30.416\n\nLợi nhuận chia cho cổ đông\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nTổng tài sản\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nLợi ích của cổ đông thiểu số\n\n1.323\n\n1.571\n\n1.856\n\n177\n+ Nợ ngắn hạn\n\n29.652\n\n34.836\n\n41.525\n\n33.635\n\nTrong đó: vay ngắn hạn\n\n13.838\n\n14.446\n\n19.170\n\n14.538\n\nEPS cơ bản (VND)\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\n+ Nợ dài hạn\n698\n\n1.436\n\n2.869\n\n2.436\n\nGiá trị sổ sách (VND)\n\n19.663\n\n20.252\n\n21.415\n\n25.387\n\nTrong đó: vay dài hạn\n\n208\n501\n\n1.904\n\n1.548\n\nCổ tức (VND/cổ phiếu)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nTổng nợ phải trả\n\n30.350\n\n36.272\n\n44.394\n\n36.071\n\nEBIT\n\n10.036\n\n11.621\n\n13.853\n\n12.973\n\n+ Vốn góp\n\n12.700\n\n14.711\n\n17.035\n\n17.035\n\nEBITDA\n\n11.908\n\n13.666\n\n16.190\n\n15.643\n\n+ Thặng dư vốn cổ phần\n50\n50\n50\n50\n+ Lợi nhuận chưa phân phối\n\n8.674\n\n11.031\n\n14.302\n\n21.070\n\nTăng trưởng\n+ Quỹ khác\n\n8.509\n\n9.937\n\n12.361\n\n12.537\n\nDoanh thu\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nVốn chủ sở hữu\n\n29.933\n\n35.728\n\n43.748\n\n50.692\n\nEBITDA\n\n20,3%\n14,8%\n18,5%\n-3,4%\nTổng nợ phải trả và vốn chủ sở hữu\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nEBIT\n\n20,8%\n15,8%\n19,2%\n-6,4%\nLợi nhuận ròng\n20,0%\n21,0%\n19,1%\n-2,6%\nLưu chuyển tiền tệ\nVốn chủ sở hữu\n18,1%\n19,4%\n22,4%\n15,9%\nDòng tiền từ hoạt động kinh doanh\n\n9.517\n\n11.704\n\n10.136\n\n8.352\n\nVốn điều lệ\n15,8%\n15,8%\n15,8%\n0,0%\nDòng tiền từ hoạt động đầu tư\n-6.548\n-8.462\n-11.625\n-4.145\nTổng tài sản\n16,7%\n19,4%\n22,4%\n-1,6%\nDòng tiền từ hoạt động tài chính\n-1.168\n-2.198\n\n2.801\n\n-8.394\nLưu chuyển tiền thuần trong kỳ\n\n1.800\n\n1.044\n\n1.313\n\n-4.187\nĐịnh giá\nTiền đầu kỳ\n\n6.440\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\nP/E\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nTiền cuối kỳ\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nP/B\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\nGiá/Doanh thu\n2,3\n3,6\n2,3\n2,2\nCác hệ số khả năng thanh toán\nTỷ suất cổ tức\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,24\n1,31\n1,40\n1,68\n\nEV/EBITDA\n\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\nHệ số thanh toán nhanh\n1,15\n1,22\n1,31\n1,58\nEV/Doanh thu\n2,1\n3,3\n2,1\n1,8\nHệ số thanh toán tiền mặt\n0,82\n0,89\n0,97\n1,22\nNợ ròng / EBITDA\n-0,71\n-0,94\n-1,05\n-1,41\nCác hệ số khả năng sinh lời\nKhả năng thanh toán lãi vay\n12,05\n21,07\n17,11\n16,64\nTỷ suất lợi nhuận gộp\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\nNgày phải thu\n59,1\n56,9\n60,6\n73,0\nTỷ suất lợi nhuận hoạt động\n15,8%\n16,5%\n17,2%\n19,7%\nNgày phải trả\n32,8\n32,8\n34,1\n32,9\nTỷ suất lợi nhuận ròng\n14,8%\n15,0%\n16,0%\n18,8%\nNgày tồn kho\n20,1\n16,1\n16,7\n19,4\nChi phí bán hàng/Doanh thu\nthuần\n10,0%\n9,7%\n10,8%\n8,1%\nChi phí quản lý/Doanh thu\nthuần\n12,6%\n11,3%\n10,5%\n11,2%\nCơ cấu vốn\n\nROE", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T193720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["ROE"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T19:37:20.238949+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T193720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "6d92fbcc-ae90-5b05-a3cb-653cdf8fb15e", "source_file": "20260606T193720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 161, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "7759faca-a557-5743-91f6-9cf72c92cbdf", "text": "28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nVốn chủ sở hữu/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,58\n\nROA\n\n13,9%\n14,3%\n14,0%\n12,5%\nNợ phải trả/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,42\n\nROIC\n\n20,8%\n20,9%\n20,7%\n17,7%\nNợ phải trả/Vốn chủ sở hữu\n1,01\n1,02\n1,01\n0,71\nNợ/Vốn chủ sở hữu\n0,35\n0,45\n0,44\n0,49\nNợ ngắn hạn/Vốn chủ sở hữu\n0,46\n0,40\n0,44\n0,29\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 7\n\nCAM KẾT PHÂN TÍCH\n\nChuyên viên phân tích trong báo cáo này này cam kết rằng (1) quan điểm thể hiện trong báo cáo phân tích này phản ánh chính xác quan điểm cá nhân đối với chứng khoán\nvà/hoặc tổ chức phát hành và (2) chuyên viên phân tích đã/ đang/sẽ được miễn trách nhiệm bồi thường trực tiếp hoặc gián tiếp liên quan đến khuyến nghị cụ thể hoặc quan điểm\ntrong báo cáo phân tích này.\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nMua: Ước tính tiềm năng tăng giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKhả quan: Ước tính tiềm năng tăng giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nTrung lập: Ước tính tiềm năng tăng giá tương đương so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKém khả quan: Ước tính tiềm năng giảm giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nBán: Ước tính tiềm năng giảm giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\n\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị dựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có thể được điều chỉnh lại theo ý kiến của chuyên viên phân tích sau khi cân nhắc một số yếu tố thị\ntrường có thể làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn và trung hạn.\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nCác thông tin, tuyên bố, dự báo và dự đoán trong báo cáo này, bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện, được dựa trên các nguồn thông tin mà SSI cho là đáng tin cậy, tuy nhiên SSI\n\nkhông đảm bảo sự chính xác và đầy đủ của các thông tin này. Báo cáo không có bất kỳ thông tin nhạy cảm về giá chưa công bố nào. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này được\nđưa ra sau khi đã được xem xét kỹ càng và cẩn thận và dựa trên thông tin tốt nhất chúng tôi được biết, và theo ý kiến cá nhân của chúng tôi là hợp lý trong các trường hợp tại thời\nđiểm đưa ra báo cáo. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này có thể thay đổi bất kì lúc nào mà không cần thông báo. Báo cáo này không và không nên được giải thích như một lời\nđề nghị hay lôi kéo để đề nghị mua hay bán bất cứ chứng khoán nào. SSI và các công ty con và/ hoặc các chuyên viên, giám đốc, nhân viên của SSI và công ty con có thể có vị\nthế hoặc có thể ảnh hưởng đến giao dịch chứng khoán của các công ty được đề cập trong báo cáo này và có thể cung cấp dịch vụ hoặc tìm kiếm để cung cấp dịch vụ ngân hàng\nđầu tư cho các công ty đó.\nBáo cáo này không được sử dụng dưới bất kỳ mục đích thương mại nào, và không được công bố công khai trên báo chí hay bất kỳ phương tiện nào khác nếu không được sự đồng\ný của SSI. Người dùng có thể trích dẫn hoặc trình chiếu báo cáo cho các mục đích phi thương mại. SSI có thể có thỏa thuận cho phép sử dụng cho mục đích thương mại hoặc\nphân phối lại báo cáo với điều kiện người dùng trả phí cho SSI. SSI không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ thiệt hại trực tiếp hay thiệt hại do hậu quả phát sinh từ việc sử dụng báo\ncáo này hay nội dung báo cáo này. Việc sử dụng bất kỳ thông tin, tuyên bố, dự báo, và dự đoán nào trong báo cáo này sẽ do người dùng tự quyết định và tự chịu rủi ro.\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTrung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nPhạm Lưu Hưng\nGiám đốc Trung Tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nhungpl@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8711\n\nChiến lược thị trường\nDữ liệu\nĐào Minh Châu\nNguyễn Thị Anh Thư\nPhó giám đốc Trung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nChuyên viên hỗ trợ\nchaudm@ssi.com.vn\nthunta2@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 28) 3636 3688\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T193720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SĐT: (+84 – 24) 3936 6321"], "token_count": 990, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T19:37:20.238949+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T193720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "6d92fbcc-ae90-5b05-a3cb-653cdf8fb15e", "source_file": "20260606T193720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "3ac50ecd-263b-54c7-a372-fc8e4764ffb2", "text": "Cập nhật nhanh FPT\n\n– MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n1\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n2\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCTCP FPT (FPT VN)\n\nFPT tổ chức ĐHCĐ thường niên 2026 với một số điểm chính sau:\n\n Kế hoạch kinh doanh 2026: doanh thu 58.580 tỷ đồng và LNTT 11.629 tỷ đồng, tăng trưởng\n\nlần lượt 15,8% và 15% svck theo phương pháp hợp nhất mới đối với FPT Telecom (FOX).\n Khối Công nghệ tiếp tục là trụ cột tăng trưởng chính với mục tiêu doanh thu tăng trưởng\n\n18,4% svck và LNTT 24,4% svck, tập trung đầu tư vào các công nghệ chiến lược như AI,\nQuantum AI, Cybersecurity, UAV, công nghệ đường sắt, dữ liệu.\n\n Lĩnh vực dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài tập trung vào ba trụ cột i) “AI-First”, tiếp tục\nchuyển dịch từ mô hình cung cấp dịch vụ CNTT truyền thống sang nền tảng AI-native. Việc\nđẩy mạnh ứng dụng AI không giới hạn ở việc phát triển sản phẩm và dịch vụ mới, mà còn\nđược triển khai trong vận hành nội bộ, qua đó nâng cao năng suất lao động và năng lực cạnh\ntranh, i) tập trung các dự án quy mô lớn, khách hàng chiến lược và các hợp đồng có giá trị\ncao và ii) đẩy mạnh hợp tác với các công ty công nghệ lớn trên thế giới đồng thời tăng cường\nphối hợp nội bộ để cung cấp các giải pháp tổng thể, quy mô lớn.\n Đối với dịch vụ CNTT cho thị trường trong nước, FPT tiếp tục mở rộng hệ sinh thái sản phẩm\nMade by FPT và tham gia nhiều hơn vào các dự án chuyển đổi số của quốc gia, bộ ngành,\ntỉnh thành.\n FOX mặc dù không còn hợp nhất toàn bộ vào FPT nhưng FPT hiện vẫn giữ vai trò điều hành\nhoạt động của FOX. Ban lãnh đạo công ty cho biết với việc Bộ Công An (BCA) là cơ quan chủ\nquản của FOX, FOX có thể được giao thực hiện nhiều dự án hạ tầng lớn của quốc gia trong\ncác đề án của BCA.\n Việc tuyển dụng nhân sự mới tại FPT vẫn tiếp tục nhưng với yêu cầu kỹ năng và chuyên môn\ncao, trong khi nhân lực hiện tại sẽ tiếp tục được nâng cao kỹ năng và hợp tác với AI để gia\ntăng hiệu quả.\n\n Dự kiến mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt 2025 là 20% (2.000 đồng/cp). Trong đó, 10% đã\ntrả trong năm 2025 và phần còn lại có thể được chi trả trong Q2/2026.\n\n Công ty cũng đề xuất phương án phát hành cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ\n\nsở hữu với tỷ lệ 10% (cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới). Thời gian\n\nkhông muộn hơn Q3/2026.\nChúng tôi duy trì dự phóng doanh thu thuần trên cơ sở so sánh tương đương ở mức 58.093 tỷ\n\nđồng (-17,1% svck; +14% svck trên cơ sở so sánh tương đương), LNTT 11.637 tỷ đồng (-\n10,8% svck; +15% svck trên cơ sở so sánh tương đương) và NPATMI 10.663 tỷ đồng (+13,7%\n\nsvck) cho FPT trong năm 2026. Các dự phóng được dựa trên giả định rằng việc FOX được ghi\nnhận với tư cách là công ty liên kết sẽ duy trì trong thời gian tới, mặc dù không loại trừ khả năng\ncó thể có thêm những thay đổi.\nLương Thị Kim Chi\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1042)\n\nchiltk@acbs.com.vn\nBáo cáo Cập nhật nhanh\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nHSX: FPT\n\nCông nghệ\nGiá mục tiêu (VND)\n\n117.000\n\nGiá hiện tại (VND)\n\n74.100\n\nTỷ lệ tăng giá\n58,0%\nSuất sinh lợi cổ tức kỳ vọng\n2,7%\nTổng tỷ suất lợi nhuận\n60,7%\nDiễn biến giá cổ phiếu (%)\n\nYTD\n\n1T\n3T\n12T\nTuyệt đối\n-19,8\n-5,2 -29,6\n-19,5\nTương đối\n-22,3\n-12,8 -26,5\n-72,5\n\nNguồn: Bloomberg\n\nCơ cấu sở hữu\nÔ.Trương Gia Bình\n6,9%\n\nSCIC\n\n5,7%\n\nCT TNHH QT\n\n3,7%\nThống kê\n\n16/04/2026\n\nMã Bloomberg\n\nFPT VN\n\nThấp/Cao 52 tuần (VND)\n\n71.600-\n\n112.800\n\nSL lưu hành (triệu cp)\n\n1.704\n\nVốn hóa (tỷ đồng)\n\n130.829\n\nVốn hóa (triệu USD)\n\n4.964\n\nRoom khối ngoại còn lại (%)\n16,3\nTỷ lệ cp lưu hành tự do (%)\n89,5\nKLGD TB 3 tháng (cp)\n\n12.534.040\n\nVND/USD\n\n26.357\n\nIndex: VNIndex / HNX\n\n1826,43/261,0\n2024\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDT Thuần (tỷ đồng)\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.093\n\n67.450\n\n78.048\n\nTăng trưởng\n19,4%\n11,6%\n-17,1%\n16,1%\n15,7%\nLNTT (tỷ đồng)\n\n11.070\n\n13.044\n\n11.637\n\n13.632\n\n15.991\n\nTăng trưởng\n20,3%\n17,8%\n-10,8%\n17,1%\n17,3%\nLNST sau CĐKKS (tỷ đồng)\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.663\n\n12.442\n\n14.545\n\nTăng trưởng\n21,5%\n19,3%\n13,7%\n16,7%\n16,9%\nEPS (hiệu chỉnh; VND)\n\n4.275\n\n5.156\n\n5.834\n\n6.774\n\n7.879", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T193722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.879"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T19:37:22.082063+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T193722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "b0674e5b-eb60-5a5c-ab46-c35705f00614", "source_file": "20260606T193722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "7ce914ef-1df9-594b-a53d-ae9ddcd389ae", "text": "Tăng trưởng\n21,5%\n20,6%\n13,2%\n16,1%\n16,3%\n\nROE\n\n28,7%\n28,3%\n26,6%\n25,7%\n24,9%\n\nROA\n\n12,9%\n12,8%\n11,9%\n12,4%\n13,7%\nNợ ròng/EBITDA (x)\n(1,3)\n(1,3)\n(1,5)\n(1,6)\n(1,9)\nEV/EBITDA (x)\n8,6\n7,5\n11,7\n9,9\n8,3\nP/E (lần)\n17,3\n14,4\n12,7\n10,9\n9,4\nP/B (lần)\n3,7\n3,5\n2,9\n2,4\n2,0\nCổ tức (đồng)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nSuất sinh lợi cổ tức\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n0\n20\n40\n60\n80\n100\n120\nBiểu đồ giao dịch\nNgàn\nđồng\nNgàn cp\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n3\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nTrụ sở chính\n\nTầng 3, Tòa nhà Léman Luxury, 117 Nguyễn Đình Chiểu, P. Xuân Hoà,\n\nTP. HCM\n\nTel: (+84 28) 7300 7000\n\nChi nhánh Hà Nội\nSố 10 Phan Chu Trinh, Phường Cửa Nam, Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 3942 9396\n\nPHÒNG PHÂN TÍCH & CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG\n\nEmail: acbs_phantich@acbs.com.vn\n\ntrangdm@acbs.com.vn\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG ĐỊNH CHẾ\n\nTrưởng phòng khối khách hàng định chế\nChu Thị Kim Hương\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1083)\n\nhuongctk@acbs.com.vn\ngroupis@acbs.com.vn\nGiám đốc Xử lý giao dịch KHĐC\nNguyễn Trần Như Huỳnh\n\n(+84 28) 7300 6879 (x1088)\n\nhuynhntn@acbs.com.vn\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n4\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nKHUYẾN CÁO\n\nNguyên Tắc Khuyến Nghị\n\nMUA: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 20% so với giá thị trường.\nKHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nTRUNG LẬP: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) trong khoảng -10% và 10% so với giá thị trường.\nKÉM KHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nBÁN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 20% so với giá thị trường.\n\nXác Nhận Của Chuyên Viên Phân Tích\nChúng tôi,các tác giả của bản báo cáo phân tích này, xác nhận rằng (1) các quan điểm được trình bày trong bản báo cáo phân tích này là của\nchúng tôi (2) chúng tôi không nhận được bất kỳ khoản thu nhập nào, trực tiếp hoặc gián tiếp, từ các khuyến nghị hoặc quan điểm được trình\nbày đó.\nCông Bố Thông Tin Quan Trọng\nACBS và các tổ chức có liên quan của ACBS (sau đây gọi chung là ACBS) đã có hoặc sẽ tiến hành các giao dịch theo giấy phép kinh doanh của\nACBS với các công ty được trình bày trong bản báo cáo phân tích này. Danh mục đầu tư trên tài khoản tự doanh chứng khoán của ACBS cũng\ncó thể có chứng khoán do các công ty này phát hành. Vì vậy nhà đầu tư nên lưu ý rằng ACBS có thể có xung đột lợi ích ở bất kỳ thời điểm nào.\nACBS phát hành nhiều loại báo cáo phân tích,bao gồm nhưng không giới hạn ở phân tích cơ bản, phân tích cổ phiếu, phân tích định lượng hoặc\nphân tích xu hướng thị trường.Các khuyến nghị trên mỗi loại báo cáo phân tích có thể khác nhau,nguyên nhân xuất phát từ sự khác biệt về thời\nhạn đầu tư, phương pháp phân tích áp dụng và các nguyên nhân khác.\nTuyên Bố Miễn Trách Nhiệm\nBản báo cáo phân tích này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, ACBS không cung cấp bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý nào và không chịu\ntrách nhiệm về sự phù hợp của các thông tin chứa đựng trong báo cáo cho một mục đích sử dụng cụ thể. ACBS sẽ không xem những người\nnhận báo cáo,không nhận trực tiếp từ ACBS, là khách hàng của ACBS.Giá chứng khoán được trình bày trong kết luận của báo cáo (nếu có) chỉ\nmang tính tham khảo.ACBS không đề nghị hoặc khuyến khích nhà đầu tư tiến hành mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào dựa trên báo cáo\nnày. ACBS, các tổ chức liên quan của ACBS, ban quản lý, đối tác hoặc nhân viên của ACBS sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ (a) các\n\nthiệt hại trực tiếp, gián tiếp; hoặc (b) các khoản tổn thất do mất lợi nhuận, doanh thu, cơ hội kinh doanh hoặc các khoản tổn thất khác, kể", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T193722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 1079, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T19:37:22.082063+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T193722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "b0674e5b-eb60-5a5c-ab46-c35705f00614", "source_file": "20260606T193722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 37, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "69e47c29-752b-5cde-897d-7a6d7410e632", "text": "cả khi ACBS đã được thông báo về khả năng xảy ra thiệt hại hoặc tổn thất đó, phát sinh từ việc sử dụng bản báo cáo phân tích này hoặc\nthông tin trong đó. Ngoài các thông tin liên quan đến ACBS,các thông tin khác trong bản báo cáo này được thu thập từ các nguồn mà ACBS\ncho rằng đáng tin cậy, tuy nhiên ACBS không bảo đảm tính đầy đủ và chính xác của các thông tin đó, Các quan điểm trong báo cáo có thể bị\nthay đổi bất kỳ lúc nào và ACBS không có nghĩa vụ cập nhật các thông tin và quan điểm đã bị thay đổi đó cho nhà đầu tư đã nhận báo cáo này.\nBản báo cáo có chứa đựng các giả định,quan điểm của chuyên viên phân tích, tác giả của báo cáo, ACBS không chịu trách nhiệm cho bất kỳ\nsai sót nào của họ phát sinh trong quá trình lập báo cáo,đưa ra các giả định, quan điểm.Trong tương lai, ACBS có thể sẽ phát hành các bản\nbáo cáo có thông tin mâu thuẫn hoặc thậm chí có nội dung kết luận đi ngược lại hoàn toàn với bản báo cáo này.Các khuyến nghị trong bản\nbáo cáo này hoàn toàn là của riêng chuyên viên phân tích,các khuyến nghị đó không được đưa ra dựa trên các lợi ích của bất kỳ cá nhân tổ chức\nnào, kể cả lợi ích của ACBS.Bản báo cáo này không nhằm đưa ra các lời khuyên đầu tư cụ thể,cũng như không xem xét đến tình hình và điều kiện\ntài chính của bất kỳ nhà đầu tư nào, những người nhận bản báo cáo này. Vì vậy các chứng khoán được trình bày trong bản báo cáo có thể không\nphù hợp với nhà đầu tư. ACBS khuyến nghị rằng nhà đầu tư nên tự thực hiện đánh giá độc lập và tham khảo thêm ý kiến chuyên gia khi tiến hành\nđầu tư. Giá trị và thu nhập đem lại từ các khoản đầu tư có thể thay đổi hàng ngày tùy theo thay đổi của nền kinh tế và thị trường chứng khoán.\nCác kết luận trong báo cáo không nhằm tiên đoán thực tế do đó nó có thể khác xa so với thực tế, kết quả đầu tư của quá khứ không bảo đảm\ncho kết quả đầu tư của tương lai.\nBản báo cáo này có thể không được phát hành rộng rãi trên phương tiện thông tin đại chúng hay được sử dụng, trích dẫn bởi các phương\ntiện thông tin đại chúng mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của ACBS. Việc sử dụng không có sự đồng ý của ACBS sẽ bị xem là bất\nhợp pháp và cá nhân,tổ chức vi phạm có nghĩa vụ bồi thường mọi thiệt hại, tổn thất (nếu có) đã gây ra cho ACBS từ sự vi phạm đó.\nTrong trường hợp quốc gia của nhà đầu tư nghiêm cấm việc phân phối hoặc nhận các báo cáo phân tích như thế này thì nhà đầu tư cần hủy bản\nbáo cáo này ngay lập tức, nếu không nhà đầu tư sẽ hoàn toàn tự chịu trách nhiệm.\nACBS không cung cấp dịch vụ tư vấn thuế và không nội dung nào trong bản báo cáo này được xem như có nội dung tư vấn thuế. Do đó khi liên\nquan đến vấn đề thuế, nhà đầu tư cần tham khảo ý kiến của chuyên gia dựa trên tình hình và điều kiện tài chính cụ thể của nhà đầu tư.\nBản báo cáo này có thể chứa đựng các đường dẫn đến trang web của bên thứ ba, ACBS không chịu trách nhiệm đối với nội dung trên các trang\nweb này. Việc đưa đường dẫn chỉ nhằm mục đích tạo sự thuận tiện cho nhà đầu tư trong việc tra cứu thông tin; do đó nhà đầu tư hoàn toàn chịu\ncác rủi ro khi truy cập các trang web này.\n© Copyright ACBS (2026). Mọi quyền sở hữu trí tuệ và quyền tác giả là của ACBS và/hoặc chuyên viên phân tích. Bản báo cáo phân tích\nnày không được phép sao chép,toàn bộ hoặc một phần, khi chưa có sự đồng ý bằng văn bản của ACBS.", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T193722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 791, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T19:37:22.082063+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T193722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "b0674e5b-eb60-5a5c-ab46-c35705f00614", "source_file": "20260606T193722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 1, "block_metadata": [{}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "c5426583-5f15-5098-a31c-b6e1dc0c2516", "text": "CTCP FPT – HSX: FPT\n\nKHUYẾN NGHỊ: MUA\n\nGiá mục tiêu: 90,600\nUpside:+24%\n\nLU\n\nN ĐI:M Đ\n\nU TƯ\n\nSo vơi khuyến nghịtrước đó, BSC duy trŒ khuyến nghịMUA đŹi với FPT với giá mục tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương upside +24%\n\nso với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n•\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lýn đź lĦch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20 lýn, chƸng\n\ntôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thịtrưƈng vħ viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng đến lưƇng đơn hĄng\n\ncǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ 2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ\n\nduy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh (trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi\nđánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng đang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu\nvới lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ 2H.2025 đến hiĦn tăi.\n•\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu 20% so\nvới trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt khoąng bŒnh 15% -\n16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thịtrưƈng APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục\n\nvĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong nước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng\ntôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ cao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\nC\n\nP NH\n\nT KẾT QUẢ KINH DOANH\n\nKQKD Q1/2025: DTT = 12,480 tỷ đŻng (-22% yoy) vĄ LNST-CĐTS = 2,487 tỷ đŻng (+14% yoy)\n\n•\nDTT suy giąm -22% yoy do không hƇp nhût doanh thu tDŽ FOX sau khi chuyĨn giao cho Bộ Công An quąn lǗ trong Q1.2026, nếu\n\nkhông tŊnh FOX, doanh thu cǀa FPT sĵ ghi nhün tăng trưƉng +8.7% yoy chǀ yếu đến tDŽ KhŹi Công nghệ = 10,842 tỷ đŻng (+11%\n\nyoy), Ɖ chiħu ngưƇc lăi, KhŹi Giáo dục = 1,638 tỷ đŻng (-4% yoy) trong bŹi cąnh áp lǃc cănh tranh tDŽ các cụm trưƈng công có xu\nhướng gia tăng.\n•\n\nLNST-CĐTS +14% yoy nhƈ (1) biên lƇi nhuün cąi thiĦn Ɖ mąng CNTT trong nước (2) KQKD hŻi phục tăi các công ty liên doanh liên\n\nkết (FRT, FPT Synex, FPT Telecom).\n\nKhác: T4.2026: FPT ghi nhün doanh thu 4,748 tỷ đŻng (+20% yoy) và 873 tỷ đŻng (+21% yoy) dÿn dôt chŊnh bƉi mąng CNTT =\n4,198 tỷ đŻng (+23% yoy) dǃa trên mǂc nħn thûp cǀa cƿng kỳ 2025. Giá trị HĐ kǗ mới = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) tiếp tục hŻi\n\nphục.\n\nĐònh giò cǀa BSC: KQKD Q1.2026 lĄ thûp hơn 6% so với kỳ vƂng trong báo cáo trước đó cǀa chƸng tôi khi (1) KQKD tăi mąng Giáo\n\ndục chưa có đưƇc sự cąi thiĦn như kŒ vƂng do áp lǃc cănh tranh tăng từ các cụm điĨm trưƈng công (2) doanh số tăi thị trưƈng APAC\nchưa hŻi phục như kŒ vƂng ban đýu.\nTrung tâm phân tích Chứng khoán BIDV\nTrýn Lâm Tƿng\n(Chuyên viên phân tích)\nTungtl@bsc.com.vn\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n1\n\nR E S E A R C H\n\nKQKD\n\n2023\n2024\n2025\n2026\nDoanh thu thuýn\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nLƇi nhuün gźp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\n\nLNST-CĐTS\n\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nTÓM TẮT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1.2026\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\n2\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nFPT_Tỷ VNĐ\nQ1.2025\nQ1.2026\n% YoY\n2024\n2025\n% YoY\nDoanh thu thuần\n16,058\n12,480\n-22%\n62,849\n70,113\n12%\nLãi gộp\n6,301\n4,245\n-33%\n23,698\n25,895\n9%\nThu nhüp tĄi chŊnh\n573\n416\n-27%\n1,936\n2,977\n54%\nChi phí tài chính\n(311)\n(367)\n18%\n(1,812)\n(1,672)\n-8%\n\nTrong đó: Chi phŊ lċi vay\n\n(152)\n(179)\n18%\n(552)\n(810)\n47%\nLċi/(lỗ) tDŽ CTLK\n137\n667\n388%\n393\n658\n68%\nChi phí bán hàng\n(1,829)\n(1,002)\n-45%\n(6,116)\n(7,581)\n24%\n\nCP QLDN", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T203716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["CP QLDN"], "token_count": 1168, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T20:37:16.714195+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T203716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "5bccf78a-aba4-5e54-931c-59dad2823eea", "source_file": "20260606T203716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "786f671a-2f62-5134-9e69-f1566352ee02", "text": "(1,877)\n(1,210)\n-36%\n(7,074)\n(7,331)\n4%\nLãi từ HĐKD\n2,994\n2,748\n-8%\n11,025\n12,947\n17%\nThu nhüp khác, rƃng\n31\n56\n82%\n45\n92\n106%\nLợi nhuận trước thuế\n3,025\n2,804\n-7%\n11,070\n13,039\n18%\nThuế TNDN\n(429)\n(327)\n-24%\n(1,642)\n(1,813)\n10%\nLợi nhuận sau thuế\n2,596\n2,477\n-5%\n9,427\n11,226\n19%\nLƇi Ŋch cǀa cổ đông thiĨu sŹ\n421\n(11)\n-103%\n1,571\n1,856\n18%\n\nLNST-CĐTS\n\n2,174\n2,487\n14%\n7,857\n9,369\n19%\nBiên LNG\n\n39.2%\n\n34.0%\n\n-5.2%\n\n37.7%\n\n36.9%\n\n-0.8%\nBiên LNR\n\n16.2%\n\n19.8%\n\n3.7%\n\n15.0%\n\n11.3%\n\n-3.7%\n\nSG&A/DT\n\n23.1%\n\n17.7%\n\n-5.3%\n\n20.9%\n\n21.2%\n\n0%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nC\n\nP NH\n\nT TRI:N VNG KINH DOANH 2026\n\nSo với báo cáo trước, BSC điħu chœnh giąm kǜ vƂng tăng trưƉng cho năm 2026 do (1) hai thị trưƈng trƂng điĨm APAC vĄ MǠ có\nxu hướng hŻi phục chüm hơn so kǜ vƂng ban đýu (2) khŹi giáo dục tiếp tục phąi chịu mǂc đź cănh tranh cao với các cụm trưƈng\ncông, ngoĄi ra, các điĨm trưƈng mới cǍng chưa đi vĄo hoăt đźng trong 2026.\n\n1. Điħu chœnh giąm tăng trưƉng mąng CNTT từ +18% yoy vħ +15% yoy phąn ònh tŹc độ hŻi phƾc chậm cǀa 2 thő trưƈng\n\nAPAC vĄ MǠ.\n•\n\nQ1.2026, doanh sŹ tăi thị trưƈng MǠ vĄ APAC ghi nhün lýn lưƇt đăt 2,078 tỷ đŻng (+3.8% yoy) vĄ 1,787 tỷ đŻng (-9.9%\n\nyoy) phąn ánh mǂc đź hŻi phục chüm cǀa hai thị trưƈng trên. Xu hướng trên kǜ vƂng sĵ chưa có nhiħu sǃ cąi thiĦn trong phýn\ncƃn lăi cǀa năm 2026, đõc biĦt đŹi với thị trưƈng MǠ trong bŹi cąnh căng th÷ng địa chŊnh trị dÿn đến tâm lǗ thün trƂng trong\nđýu tư cǀa các doanh nghiĦp. Mõt khác, triĨn vƂng tăi thị trưƈng APAC lăc quan hơn so với thị trưƈng MǠ, chƸng tôi cho röng\nmǂc giąm so với cƿng kỳ chǀ yếu do chưa ghi nhün các hƇp đŻng mới kǗ trong giai đoăn cuŹi 2025 vĄ đýu 2026, thị trưƈng\nnĄy có thể ghi nhün tăng trưƉng so với cƿng kǜ trƉ lăi trong Q2 vĄ Q3.2026.\n•\nTăng trưƉng cǀa mąng CNTT sĵ phụ thuźc chŊnh thị trưƈng Nhüt Bąn vĄ EU khi (1) KQKD Q1.2026 ghi nhün tăng trưƉng\n\ntŊch cǃc (2) lưƇng hƇp đŻng kǗ trong T4.2026 = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) chǀ yếu đến tDŽ thị trưƈng Nhüt Bąn (3) trong\n\nkhi đó, thị trưƈng EU lĄ thị trưƈng đang đưƇc FPT đþy mănh trong thƈi gian gýn đây thông qua viĦc mƉ nhiħu văn phƃng đăi\ndiĦn vĄ tĄi trƇ quąng cáo với CLB Bóng đá Chelsea.\n\nDo vüy, BSC thǃc hiĦn điħu chœnh giąm (1) APAC = 8,582 tỷ đŻng (+5% yoy, -12.5% so với dǃ phóng cǍ) (2) MǠ = 8,571 tỷ\nđŻng (+5% yoy, -4.5% so với dǃ phóng cǍ), điħu chœnh tăng thị trưƈng Nhüt = 19,315 tỷ đŻng (+25% yoy, +5% so với dự phóng\n\ncǍ) khi lưƇng hƇp đŻng mới kǗ tŊch cǃc hơn kǜ vƂng.\n\n2. ĐŹi với mąng giòo dƾc, BSC tương tǃ điħu chœnh giąm doanh thu vħ mức = 6,503 tỷ đŻng (+6% yoy, -8% so với bòo còo\ncǍ) do (1) KQKD Q1.2026 thûp hơn kǜ vƂng (2) tuyĨn sinh gõp kho dưới áp lǃc cănh tranh cao với khŹi trưƈng công. NgoĄi ra,\n\ntrong Q1.2026, FPT đċ khƉi công tổ hƇp giáo dục mới tăi Hąi Phƃng trên diĦn tŊch 10 ha với quy mô khi đi vĄo hoăt đźng\n\nkhoąng 5,800 hssv, giai đoăn 1 cǀa dǃ án kǜ vƂng sĵ đi vĄo hoăt đźng tDŽ 1H.2027.\n\n3\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n-\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n2.5\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\nQ1.2024\nQ2.2024\nQ3.2024\nQ4.2024\nQ1.2025\nQ2.2025\nQ3.2025\nQ4.2025\nQ1.2026\nKǗ mới\n\nKM/DT\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nDỰ PHÓNG CỦA BSC\n\nNăm 2026, BSC dǃ phŶng FPT ghi nhận DTT vĄ LNST-CĐTS lần lượt đăt 57,285 tỷ đŻng (+13.2% yoy) vĄ 10,837 tỷ đŻng\n\n(+15.7% yoy), thay đổi lýn lưƇt -28% vĄ -3.3% so với dǃ phóng cǍ, tương đương PE FW 2026 = 6,042 VNĐ/CP, PE FW 2026\n\n= 11.7 lýn, dǃa trên nhdžng thay đổi vĄ quan điĨm chŊnh sau:", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T203716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DỰ PHÓNG CỦA BSC"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T20:37:16.714195+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T203716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "5bccf78a-aba4-5e54-931c-59dad2823eea", "source_file": "20260606T203716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "table", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "4423767c-f759-5f31-b035-862f075fa93d", "text": "1.\n\nDoanh thu điħu chœnh giąm -28% đến tDŽ (1) loăi bƄ doanh thu tDŽ FOX (ước tŊnh khoąng 21,417 tỷ đŻng) do không đưƇc hƇp\nnhût (2) điħu chœnh giąm mąng CNTT -3% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước) (3) điħu chœnh giąm mąng giáo\n\ndục -8% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước).\n\n2.\n\nBiên lƇi nhuün gźp = 33.6% điħu chœnh giąm 3.9 điĨm % so với báo cáo cǍ chǀ yếu do loăi trDŽ hƇp nhût với FOX.\n\n3.\n\nLƇi nhuün tDŽ liên doanh, liên kết = 2,385 (+262% so với dǃ phóng cǍ) do ghi nhün thêm 1,727 tỷ đŻng lƇi nhuün cǀa FOX\n\n(tương ǂng với 45% cổ phýn sƉ hdžu cǀa FPT, dǃ phóng FOX NĐT tham khąo tăi đây)\n4\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nBąng tŶm tắt gią đőnh cǀa BSC\n2024\n2025\n\n2026F CǍ\n\n2026F Mới\n%yoy\nCNTT nước ngoĄi\n30,952\n35,381\n41,641\n40,779\n15%\nNhüt bąn\n12,325\n15,452\n18,542\n19,315\n25%\n\nAPAC\n\n8,240\n8,173\n9,808\n8,582\n5%\nEU\n2,636\n3,593\n4,312\n4,312\n20%\nMǠ\n7,751\n8,163\n8,979\n8,571\n5%\nCNTT trong nước\n8,157\n9,093\n10,002\n10,002\n10%\nViễn Thông\n17,610\n19,507\n21,458\n0\nGiòo dƾc, đầu tư vĄ khòc\n6,129\n6,132\n7,082\n6,503\n6%\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nPHỤ LỤC: DỰ PHÓNG CỦA BSC\n\n5\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nKQKD(Tỷ đŻng)\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nGiá vŹn hàng bán\n(32,288)\n(39,150)\n(44,217)\n(38,064)\nLợi nhuận gộp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\nThu nhüp tài chính\n2,336\n1,936\n2,977\n2,008\nChi phí tài chính\n(1,718)\n(1,812)\n(1,672)\n(1,151)\n\nTrong đó: Chi phí lãi vay\n\n(833)\n(552)\n(810)\n(770)\nLãi/(lỗ) tDŽ CTLK\n76\n393\n658\n2,385\nChi phí BH\n(5,090)\n(6,116)\n(7,581)\n(4,583)\nChi phí QLDN\n(6,822)\n(7,074)\n(7,331)\n(5,557)\nLãi tDŽ HĐKD\n9,112\n11,025\n12,947\n12,324\nThu nhüp khác, ròng\n91\n45\n92\n92\n\nLNTT\n\n9,203\n11,070\n13,039\n12,416\nThuế TNDN\n(1,411)\n(1,642)\n(1,813)\n(1,469)\n\nLNST\n\n7,792\n9,427\n11,226\n10,947\nLƇi ích CĐKKS\n1,322\n1,571\n1,856\n109\nLNST Công ty mẹ\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nKHUYẾN NGHỊ CỦA BSC\n\nSo vơi khuyến nghị trước đó, BSC duy trŒ khuyến nghị MUA đŹi với FPT với giò mƾc tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương\n\nupside +24% so với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n1.\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lần độ lệch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20\n\nlần, chƸng tôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thị trưƈng về viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng\nđến lưƇng đơn hĄng cǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ\n\n2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ duy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh\n\n(trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi đánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng\nđang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu với lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ\n2H.2025 đến hiĦn tăi.\n\n2.\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu\n\n20% so với trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt\nkhoąng bŒnh 15% - 16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thị trưƈng", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T203716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["2."], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T20:37:16.714195+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T203716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "5bccf78a-aba4-5e54-931c-59dad2823eea", "source_file": "20260606T203716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 53, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "e0221667-ec82-50e2-a112-0e898387fb1d", "text": "APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục vĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong\nnước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng tôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ\ncao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\n6\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n\nHình 1: Giá cổ phiếu FPT và VnIndex\nĐơn vị: VND/cổ phiếu\nHình 2: Đőnh giá P/E cǀa FPT\nĐơn vị: Lýn\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\n\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n100,000\n120,000\n140,000\n160,000\n180,000\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\n2,000\n\nVNINDEX\n\nFPT\n\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nP/E\nMean\n\n+1 STD\n\n-1 STD\n\n+2 STD\n\n-2 STD\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nHệ thŹng khuyến nghő\nCác khuyến nghịMua, Bán hoõc Nôm gidž chǂng khoán đưƇc xác định dǃa trên tổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng, böng tổng cǀa chênh lĦch\ngidža giá mục tiêu và giá đóng cDža ngày khuyến nghịcǀa chǂng khoán cźng với tỷsuût cổtǂc kǜ vƂng. Các định nghĩa vħ khuyến\nnghịcụthĨ như sau:\nXếp hăng khuyến nghő\nĐőnh nghĩa\n\nMUA MẠNH\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 30% trƉ lên\n\nMUA\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 15% đến 30%\n\nNẮM GIỮ\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ -10% đến 15%\n\nBÁN\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm thûp hơn -10%\nThông tin liên hệ- Trung tâm phân tích Nghiên cứu\nPhan QuŹc Bửu\nQuyền phụ trách Trung tâm Phân tích Nghiên cứu\nBuupq@bsc.com.vn\nBùi Nguyên Khoa\nP. Giám đŹc Trung tâm PTNC\nVĩ mô – Thị Trưƈng\nKhoabn@bsc.com.vn\nNguyễn Thő Cþm Tú\nQuyền phụ trách Nhóm Ngành và Doanh nghiệp\nTuntc@bsc.com.vn\nNhóm Ngân hàng, Tài chính\nNhŶm Bất Động Sąn, VLXD\nNhóm Dầu khí, Điện, Phân bón – Hoá chất\nNhŶm Bòn lẻ, Xuất khþu, Logistics\nĐoĄn Minh Trí\nChuyên viên phân tích\nTridm@bsc.com.vn\nPhăm Quang Minh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nMinhpq@bsc.com.vn\nLưu Thuỳ Linh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nLinhlt2@bsc.com.vn\nPhăm Thő Minh Châu\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nChauptm@bsc.com.vn\nLâm Việt\nChuyên viên phân tŊch cao cûp\nVietl@bsc.com.vn\nNguyễn Dân TrưƉng\nChuyên viên phân tích\nTruongnd@bsc.com.vn\nTrần Lâm Tùng\nChuyên viên phân tích\nTungtl@bsc.com.vn\nVǍ Công Hoàng Duy\nChuyên viên phân tích\nDuynch@bsc.com.vn\nTrần Nguyễn Tưƈng Huy\nChuyên viên phân tích\nHuytnt@bsc.com.vn\n\nKHUYẾN CÁO SỬ DỤNG\n\nBản báo cáo này của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC), chỉcung cấp những thông tin chung và\nphân tích vềtình hình kinh tếvĩ mô cũng như diễn biến thịtrường chứng khoán trong ngày. Báo cáo\nnày không được xây dựng đểcung cấp theo yêu cầu của bất kỳtổchức hay cá nhân riêng lẻnào hoặc\ncác quyết định mua bán, nắm giữchứng khoán. Nhà đầu tư chỉnên sửdụng các thông tin, phân tích,\nbình luận của Bản báo cáo như là nguồn tham khảo trước khi đưa ra những quyết định đầu tư cho\nriêng mình. Mọi thông tin, nhận định và dựbáo và quan điểm trong báo cáo này được dựa trên những\nnguồn dữliệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC) không đảm bảo rằng\ncác nguồn thông tin này là hoàn toàn chính xác và không chịu bất kỳmột trách nhiệm nào đối với tính\nchính xác của những thông tin được đềcập đến trong báo cáo này, cũng như không chịu trách nhiệm\nvềnhững thiệt hại đối với việc sửdụng toàn bộhay một phần nội dung của bản báo cáo này. Mọi quan\nđiểm cũng như nhận định được đềcập trong báo cáo này dựa trên sựcân nhắc cẩn trọng, công minh\nvà hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm, nhận định này có thểthay đổi mà không cần\nbáo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC).\nMọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà không có sựđồng ý của BSC đều trái luật. Bất kỳnội dung nào\ncủa tài liệu này cũng không được (i) sao chụp hay nhân bản ởbất kỳhình thức hay phương thức nào\nhoặc (ii) được cung cấp nếu không được sựchấp thuận của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV.\n© 2019 BIDV Securities Company, All rights reserved. Unauthorized access is prohibited.\n8", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T203716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG"], "token_count": 1019, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T20:37:16.714195+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T203716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "5bccf78a-aba4-5e54-931c-59dad2823eea", "source_file": "20260606T203716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "e5f18be1-e544-5f6c-a4aa-7fcbb944fb14", "text": "Mirae Asset Vietnam Research\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN\n\nĐịnh giá thấp nhất 5 năm\n•\nFPT là tập đoàn công nghệhàng đầu Việt Nam với hơn 38 năm phát triển, có mặt tại 30 quốc gia và vùng lãnh thổ. Tiên phong trong chuyển đổi số, tư\nvấn, cung cấp và triển khai các dịch vụ, giải pháp công nghệvà viễn thông.\n•\n\nNăm 2025, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuếlần lượt ởmức 70.113 tỷđồng và 9.376 tỷđồng, tăng 11,6% và 19,3% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp\ngiảm từmức 37,7% năm 2024 xuống 36,9%; 2) Doanh thu tài chính tăng 54% YoY, nhờlãi tiền gửi, cho vay tăng 42% YoY, lãi chênh lệch tỷgiá hối đoái\n\ntăng 65%; 3) Chi phí tài chính giảm 7,7%, do dựphòng các khoản đầu tư và tổn thất tài chính giảm 47,9% YoY.\n\n•\n\nKhối công nghệtiếp tục đóng vai trò trụcột trong doanh thu, ghi nhận 44.475 tỷđồng (+13,7% YoY). Trong đó, dịch vụCNTT nước ngoài đạt 35.382 tỷ\nđồng (+14,3% YoY) chiếm gần 80% doanh thu khối công nghệ, dịch vụCNTT trong nước đạt 9.093 tỷđồng (+11,5% YoY). Doanh thu ký mới dịch vụ\nCNTT nước ngoài đạt 40.463 tỷđồng (+23,2% YoY), thắng thầu 26 dựán với quy mô trên 10 tỷUSD, tăng gấp đôi cùng kỳ. Doanh thu ký mới trong\n\nnước vượt 10.000 tỷđồng. Điều này tạo tiền đềdư địa phát triển cho năm 2026 trong bối cảnh chuyển đổi sốtoàn cầu.\n•\nKhối viễn thông ghi nhận doanh thu đạt 18.702 tỷđồng (+10,6% YoY). FPT Telecom được kỳvọng duy trì tăng trưởng nhờmảng Broadband bứt phá\nvới lợi thếtiên phong XGS-PON kết hợp Wi-Fi 7, qua đó thúc đẩy nhu cầu nâng cấp gói dịch vụvà củng cốvịthếcạnh tranh trên thịtrường băng thông\nrộng.\n•\nKhối giáo dục, đầu tư ghi nhận 6.132 tỷđồng doanh thu (+0,05% YoY). Được kỳvọng trởthành nền tảng chiến lược cho FPT trong đào tạo đội ngũ\ncông nghệ, AI đáp ứng nhu cầu nhân lực sốcủa doanh nghiệp và tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn.\n•\n\nNăm 2026, chúng tôi dựphóng doanh thu và lãi ròng đạt 56.114 tỷđồng và 11.029 tỷđồng, giảm 20% và tăng 18% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp cải\nthiện từmức 37% lên 38% YoY; 2) Doanh thu khối công nghệđạt 49.863 tỷđồng tăng 12% YoY, khối giáo dục đạt 6.251 tỷđồng tăng 2% YoY. Ngoài ra,\n\nFPT thay đổi cách hạch toán FPT Telecom từcông ty con sang công ty liên kết nên chúng tôi loại trừphần doanh thu từmảng viễn thông và sẽghi\nnhận vào lãi/lỗcông ty liên doanh, liên kết (LDLK) theo tỷlệsởhữu 45%.\n•\n\nEPS forward 2026 ước đạt 6.476 đ/cp, tương ứng P/E forward ởmức 11,6 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho FPT nhờ: 1) Vịthếhàng đầu\n\ntrong lĩnh vực công nghệ; 2) Sởhữu cấu trúc tài chính lành mạnh với lượng dựtrữtiền, tương đương tiền và đầu tư nắm giữđến ngày đáo hạn đạt\n\n40.153 tỷchiếm hơn 45% tổng tài sản; 3) Đẩy mạnh hạtầng dữliệu và AI qua các dựán tại TP.HCM, mởrộng năng lực AI Factory với NVIDIA HGX\n\nB300, đưa sản phẩm AI lên Azure Marketplace đểtiếp cận khách hàng toàn cầu, phát triển công nghệô tô dựa trên AI và bán dẫn qua hợp tác với\nQualcomm.\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nGiá đóng cửa (21/04/2026)\n\n75,100\nGiá mục tiêu (12 tháng)\n92,000\nLợi nhuận kỳvọng\n\n22.5\n\nLãi ròng (26F, tỷđồng)\n\n11.029\n\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n24.2\n\nP/E (26F, x)\n\n11.6\n\nVốn hoá (tỷđồng)\n127,933\n(Tỷđồng)\nFY 2021\nFY 2022\nFY 2023\nFY 2024\n\nFY 2025 FY 2026(F)\n\nSLCP đang lưu hành (triệu cp)\n1,704\nDoanh thu\n35,657\n44,010\n52,618\n62,849\n70,113\n56,114\nTỷlê CP tựdo chuyển nhượng (%)\n\n89.5\n\nLNHĐKD\n\n5,415\n6,795\n8,452\n10,508\n10,989\n9,737\nTỷlệsởhữu của NĐTNN (%)\n\n31.9\n\nTỷlệLNHĐKD (%)\n\n15.2\n\n15.4\n\n16.1\n\n16.7\n\n15.7\n\n17.4\n\nBeta (12M)\n\n0.8\n\nLãi ròng\n4,337\n5,310\n6,465\n7,857\n9,376\n11,029\nGiá thấp nhất 52 tuần (VND)\n71,600\n\nEPS (VND)\n\n2,383\n2,912\n3,524\n4,299\n5,216\n6,476\nGiá cao nhất 52 tuần (VND)\n112,800\n\nROE (%)\n\n23.4\n\n24.9\n\n25.7\n\n26.4\n\n26.8\n\n20.0\n\n(%)\n\n1 M\n\n3M\n12M\nP/E (x)\n\n21.4\n\n17.4\n\n20.6\n\n30.8\n\n18.4\n\n11.6\n\nTuyệt đối\n\n3.1\n\n-20.7\n-20.8\nP/B (x)\n\n4.7\n\n4.0\n\n4.9\n\n7.5\n\n4.5\n\n2.5\n\nTương đối\n-8.4\n-30.2\n-71.4\nCổtức/thịgiá (%)\n\n2.2\n\n1.3\n\n2.1\n\n1.2\n\n2.0\n\n2.7\n\nNguồn: Bloomberg, Fiinpro, Fdata, Mirae Asset\n\nBÁO CÁO NGẮN\n\nCông Ty Cổ Phần FPT (FPT)\n70\n100\n130\n160\nApr 25\nJun 25\nAug 25\nOct 25\nDec 25\nFeb 26\nApr 26\n(%)\nVN-Index\n\nFPT VN\n\nMirae Asset Vietnam Research\n\nGÓC NHÌN KỸ THUẬT", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T203718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["GÓC NHÌN KỸ THUẬT"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T20:37:18.529709+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T203718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "34652284-023c-5e7e-92d3-aee8320b4fcb", "source_file": "20260606T203718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 83, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "17b3a3ed-9953-54e7-bc75-836c604c4093", "text": "• FPT hiện vận động tích lũy ngắn hạn bám quanh đường MA20 ngày,\nsau nhịp điều chỉnh mạnh từvùng đỉnh, dao động chủyếu trong vùng\n\n74.000–78.000 đ/cp.\n\n• Hỗtrợgần nhất quanh 72.000 – 73.000 đ/cp. Kỳvọng cải thiện khi vượt\nkháng cự78.000–80.000 đ/cp đểhướng lên vùng mục tiêu kếtiếp\n\n88.000 đ/cp.\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nNguồn: Fdata, Mirae Asset\n\nChỉ tiêu\nĐiểm số kỹ thuật\n(Mirae Asset)\n\n2 điểm\n\n(Trung Tính)\nGiá đóng cửa\n\n(21/04/2026)\n\n75,100\nXu hướng ngắn hạn\nĐi ngang\nKháng cự (ngắn hạn)\n82,000\nXu hướng trung hạn\nGiảm\nHỗ trợ (ngắn hạn)\n72,000\nXu hướng dài hạn\nGiảm\nĐiểm cắt lỗ ngắn hạn\n66,000\n• Báo cáo được viết và phát hành bởi Chứng khoán Mirae Asset. Báo cáo được thực hiện dựa trên nguồn thông tin đáng\ntin cậy vào thời điểm công bố. Chứng khoán Mirae Asset không chịu trách nhiệm vềđộchính xác, tính công bằng và đầy\nđủcủa những thông tin này. Báo cáo này chỉnhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổchức đầu tư cũng như các\nnhà đầu tư cá nhân của Chứng khoán Mirae Asset, các đối tượng có kiến thức vềmôi trường kinh doanh địa phương,\npháp luật cũng như nguyên tác kếtoán.\n• Báo cáo không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳchứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Báo\ncáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụthể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của từng khách hàng. Thông tin và\nquan điểm trong báo cáo có thểthay đổi mà không cần thông báo trước. Tình hình hoạt động trong quá khứkhông\nnhất thiết sẽdiễn ra tương tựcho các kết quảtrong tương lai. Lợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể\nxảy ra mất vốn ban đầu. Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý không chịu bất kỳ\ntrách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳtổn thất nào phát sinh từviệc sửdụng tài liệu này.\n• Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý có thểthực hiện hoặc đềnghịcác giao dịch\nmua hoặc bán bất kỳloại chứng khoán hoặc công cụtài chính nào vào bất kỳthời điểm nào. Chứng khoán Mirae Asset\nvà các chi nhánh có thểđã, đang hoặc sẽcó mối quan hệkinh doanh với các công ty chủthểđểcung cấp các dịch vụ\nngân hàng đầu tư, tạo lập thịtrường hoặc các dịch vụtài chính khác được luật pháp và quy định hiện hành cho phép\nBáo cáo này không được saochép, tái tạo, phát hành và phân phối với bất kỳmục đích nào nếu không được sựchấp\nthuận bằng văn bản của Chứng khoán Mirae Asset.\nMiễn trừ trách nhiệm", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T203718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2 điểm"], "token_count": 567, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T20:37:18.529709+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T203718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "34652284-023c-5e7e-92d3-aee8320b4fcb", "source_file": "20260606T203718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "bf5efe92-550b-54e7-9d06-86ebae8ee758", "text": "SSI - RESEARCH & ADVISORY CENTER\n\nTrang 1\nNhu cầu thị trường duy trì ổn định mặc dù chịu tác động từ AI\nChúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT, và giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600\nđồng/cp (từ 110.400 đồng). Việc giảm giá mục tiêu nhằm phản ánh sự điều chỉnh hệ số P/E\n\nmục tiêu thấp hơn cho mảng giáo dục ở mức 16x (từ 18x) và mảng công nghệ ở mức 17x (từ\n\n18x) để sát với trung bình ngành, trong khi đó chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu 14x cho mảng\nviễn thông. FPT hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 13x, thấp hơn đáng kể so với\n\ncác trung bình ngành (17x), mặc dù tăng trưởng EPS cao hơn (15% so với 11%), nghĩa là mức\n\ntăng trưởng này có thể chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.\nLuận điểm đầu tư\n•\nThị trường nước ngoài là động lực tăng trưởng chính (đặc biệt tại Nhật Bản), với các khoản\nđầu tư dài hạn vào các công nghệ chiến lược. Trong năm 2025, giá trị hợp đồng ký\n\nmới/doanh thu ký mới tăng 23% svck (so với mức tăng 13% svck trong năm 2024).\n\n•\nChuyển đổi số khu vực công mang lại dư địa tăng trưởng trong trung hạn. FPT sẽ hợp tác\nvới Chính phủ trong các sáng kiến chuyển đổi số, góp phần thúc đẩy tăng trưởng cho mảng\ndịch vụ công nghệ thông tin (CNTT) trong nước.\n•\n\nSự chuyển dịch về AI: Trung lập đến tích cực trong ngắn hạn. Mặc dù các nhà đầu tư lo\n\nngại về khả năng thay thế ngành nghề do AI, việc ứng dụng AI trong doanh nghiệp vẫn\nđang được xúc tiến và vẫn cần các hoạt động của con người liên quan đến tích hợp hệ\nthống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế triển khai. Trong giai\nđoạn hiện nay, AI dự kiến sẽ hỗ trợ nhu cầu và nâng cao năng suất hơn là thay thế các\nmảng dịch vụ CNTT.\nĐiểm nhấn ĐHCĐ 2026\n•\nKế hoạch tăng trưởng LNTT năm 2026 đạt 15% svck, phù hợp với ước tính của chúng tôi.\nTrong đó, mảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính.\n•\n\nSự chuyển dịch trong hoạt động liên quan đến AI: Doanh thu từ AI/phân tích dữ liệu và quy\n\nmô đội ngũ kỹ sư CNTT đã tăng trưởng liên tục trong 4 năm qua, trong khi gia công phần\nmềm hiện chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ của FPT.\n•\n\nCác lĩnh vực công nghệ chiến lược trọng tâm: AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh mạng,\n\nThiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và Công nghệ đường sắt.\nTriển vọng năm 2026\n\nChúng tôi gần như giữ nguyên dự báo năm 2026 với doanh thu đạt 58,3 nghìn tỷ đồng (+15%\n\nsvck) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 10,8 nghìn tỷ đồng (+15% svck).\n\nKết quả đầu năm 2026 tích cực, với tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm đạt 16% svck, phù\n\nhợp với dự báo cả năm này.\n\nViệc không còn hợp nhất với CTCP Viễn thông FPT (FOX: UpCOM) ảnh hưởng đến doanh thu\n\nvà lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong báo cáo tài chính hợp nhất, nhưng không ảnh hưởng đến\nlợi nhuận ròng cho cổ đông công ty mẹ (NPATMI) và EPS.\n\nRủi ro: Giá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, đồng tiền nước ngoài\n\ngiảm so với VNĐ, cạnh tranh gia tăng từ các trường đại học công lập, cũng như tốc độ và tác\nđộng của việc ứng dụng AI lên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT.\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu chính\n\nTỷ đồng\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n\n44.010\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\nTăng trưởng DTT\n23,4%\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nBiên lợi nhuận gộp\n39,0%\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\n\nNPATMI\n\n5.310\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nEPS (VND)\n\n4.420\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\nTăng trưởng EPS\n1,8%\n5,3%\n5,7%\n5,9%\n14,8%\nNợ/VCSH (x)\n0,5\n0,5\n0,4\n0,5\n0,3\nTỷ suất cổ tức\n2,6%\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\n\nROE\n\n27,8%\n28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nP/E (x)\n17,4\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nP/B (x)\n4,0\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\n\nEV/EBITDA\n\n7,6\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nĐào Minh Châu, CFA\nPhó Giám đốc TTPT\nchaudm@ssi.com.vn\n\nGiá CP - VND (21/04/26)\n\n75.100\n\nVốn hóa (USDmn):\n\n5.002\n\nSLCP lưu hành (triệu cp):\n\n1.704\n\nKLGD TB 3 tháng (triệu cp):\n13,4\nGiá cao/thấp 52T (k VND):\n110,9/73,1\nGTGD TB 3 tháng (USDmn):\n41,6\nTỷ lệ SHNN (%):\n32,5\nGTNN còn được mua\n(USDmn):\n812,8\nTỷ lệ sở hữu nhà nước (%):\n5,7\nBiến động giá cổ phiếu\n\nNguồn: SSI Research", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T203720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["1.704"], "token_count": 1171, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T20:37:20.300226+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T203720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "6c6a3faa-ce03-5392-a804-d84f79851b7f", "source_file": "20260606T203720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 57, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "2c2046b7-c54f-59e9-af08-d98e65688cee", "text": "Thông tin cơ bản về công ty\nFPT được thành lập vào năm 1988, là\ncông ty hàng đầu trong ngành CNTT\nViệt Nam. Công ty được niêm yết trên\nHOSE năm 2006. Đến nay, FPT đã duy\ntrì được mức tăng trưởng cao, mở rộng\nngành nghề kinh doanh khác nhau và\nmở rộng ra thị trường thế giới.\n\nCẬP NHẬT ĐHCĐ 2026\n\nNgày 22/04/2026\nCông ty Cổ phần FPT (FPT: HOSE)\nGiá mục tiêu: 101.600 Đồng\nKhuyến nghị: MUA\nTăng giá: 35,3%\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 2\n\nCập nhật ĐHCĐ 2026: Mục tiêu tăng trưởng 2 chữ số trong bối cảnh rủi ro địa chính trị toàn cầu\nFPT đặt kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt 58,6 nghìn tỷ đồng (+16% svck) và LNTT đạt 11,6 nghìn tỷ đồng (+15%svck), nhìn\n\nchung phù hợp với các dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, bất ổn địa chính trị vẫn là yếu tố quan trọng có thể ảnh hưởng đến\nkhả năng hoàn thành kế hoạch này:\n•\nMảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính, Nhật Bản vẫn là thị trường nước ngoài quan trọng, trong khi khu vực\ncông được kỳ vọng sẽ trở thành nhóm khách hàng quan trọng trong trung hạn. Trước tốc độ phát triển nhanh của AI,\ncông nghệ này sẽ tiếp tục là động lực quan trọng trong định hướng dài hạn của FPT, hỗ trợ khách hàng trong quá trình\nchuyển đổi AI:\n\n✓ Tình hình chuyển dịch hoạt động của FPT theo hướng AI: Tính đến năm 2025, mảng AI/Phân tích dữ liệu ghi nhận\ndoanh thu 2,6 nghìn tỷ đồng (+41% svck), chiếm 16% doanh thu chuyển đổi số và 7% doanh thu CNTT nước ngoài.\n\nTrong khi đó, gia công phần mềm chỉ còn chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ, thấp hơn đáng kể so\nvới quá khứ.\n\n✓ Tình hình tuyển dụng kỹ sư CNTT: Tại FPT Software, tổng số nhân sự đạt mức cao kỷ lục trong năm 2025, với trọng\n\ntâm tuyển dụng là kỹ sư có nhiều kinh nghiệm. FPT sẽ duy trì chiến lược này trong năm 2026 và chưa có kế hoạch\ncắt giảm nhân lực CNTT ở giai đoạn hiện tại, nhằm hỗ trợ mở rộng hoạt động kinh doanh. Đối với ứng viên/kỹ sư trẻ,\nFPT sẽ cân nhắc đào tạo bổ sung khi cần thiết.\n•\n\nMảng viễn thông: Từ năm 2026, FPT sẽ không còn hợp nhất 100% doanh thu và LNTT từ FOX. Việc thay đổi phương\n\npháp kế toán này dự kiến sẽ không tác động đáng kể đến NPATMI cũng như giá trị cho cổ đông của FPT. FOX đóng góp\nkhoảng 17% NPATMI của FPT trong năm 2025.\n•\n\nMảng giáo dục: FPT đưa ra một số sáng kiến quan trọng như sau:\n\n✓ Tích hợp AI vào các chương trình đào tạo\n✓ Áp dụng các phương pháp giáo dục mới\n✓ Nâng cao chất lượng ở các lĩnh vực đào tạo chuyên sâu (như AI và bán dẫn – hiện đang đào tạo khoảng 3.700 sinh\nviên).\n\nBảng 2: Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2026\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.650\n\n18,4%\n\n5.883\n\n7.350\n\n24,9%\n13,2%\n14,0%\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n6.131\n\n5.930\n\n-3,3%\n\n4.225\n\n4.279\n\n1,3%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.580\n\n15,8%\n\n10.108\n\n11.629\n\n15,0%\n20,0%\n19,9%\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX. Từ năm 2026, FPT chỉ ghi nhận phần lợi nhuận\ntừ FOX tương ứng với tỷ lệ sở hữu thực tế, thay vì hợp nhất 100% doanh thu và LNTT của FOX như trước đây.\n\nBiểu đồ 3: Doanh thu AI/Phân tích dữ liệu giai đoạn 2022-2025\nBiểu đồ 4: Số lượng nhân sự CNTT nước ngoài bình\n\nquân của FPT\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nVốn đầu tư\nTừ năm 2026, FPT sẽ tập trung vào hoạt động nghiên cứu & phát triển (R&D) các công nghệ mới. Bên cạnh đó, đối với FPT\nAI Factory, công ty gần đây đã công bố kế hoạch triển khai bổ sung NVIDIA HGX B300, nhằm xử lý các bài toán AI phức tạp\nhơn (như AI Reasoning, Agentic AI, Physical AI) và hỗ trợ các mô hình AI quy mô lớn hơn.\n980\n\n1.221\n\n1.856\n\n2.612\n\n13%\n12%\n13%\n16%\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n12%\n14%\n16%\n500\n\n1.000\n\n1.500\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n2022\n2023\n2024\n2025\nVND bn\nRevenue of AI/Data analytics\n% weight on digital transformation revenue\n\n31.208\n\n-\n\n5.000\n\n10.000\n\n15.000\n\n20.000\n\n25.000\n\n30.000\n\n35.000\n\nDoanh thu t ừ AI/Phân\ntích d ữ liệu\nT ỷ trọng doanh thu chuy\nển đ ổi s ố\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 3\nTuy nhiên, trong những năm gần đây, giải ngân vốn đầu tư thực tế thường thấp hơn kế hoạch, cho thấy áp lực đối với khả\nnăng hoàn thành kế hoạch đề ra. Sang năm 2026, cả FPT và FOX đều cho rằng việc đẩy mạnh đầu tư là cần thiết để duy trì\ntriển vọng tăng trưởng trong dài hạn.\n\nBảng 5: Vốn đầu tư kế hoạch và thực tế\n\nKế hoạch\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\n2026\nDiễn giải ngân sách năm 2026\nCông nghệ\n\n1.800\n\n2.200\n\n6.000*\n\n4.200", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T203720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.200"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T20:37:20.300226+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T203720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "6c6a3faa-ce03-5392-a804-d84f79851b7f", "source_file": "20260606T203720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "49b826ee-6116-5f42-ada3-78ad1a328167", "text": "• Xây dựng tổ hợp văn phòng tại các thành phố lớn như\nHà Nội, TP.HCM và Bình Định\n• Nghiên cứu & phát triển các công nghệ mới. FPT sẽ tập\ntrung đầu tư vào AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh\nmạng, Thiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và\nCông nghệ đường sắt\nViễn thông\n\n2.300\n\n2.300\n\n2.500\n\n5.100\n\n• Duy trì và nâng cấp các cơ sở, hạ tầng kinh doanh hiện\nhữu\n• Đầu tư vào các trung tâm dữ liệu, tòa nhà, cáp quang\nbiển, cũng như R&D/thiết kế chip AI\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n1.700\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n• Mở rộng các khuôn viên đại học tại Hà Nội, TP.HCM và\nĐà Nẵng\n• Mở thêm các cơ sở đào tạo mới tại nhiều tỉnh, thành\nphố trên toàn quốc\nTổng\n\n5.800\n\n6.500\n\n11.000\n\n7.200**\n\nThực tế\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\nCông nghệ\n\n1.154\n\n1.410\n\n2.823*\n\nViễn thông\n\n1.837\n\n1.032\n\n1.751\n\nGiáo dục, Đầu tư, và Khác\n\n1.009\n\n724\n749\nTổng\n\n4.000\n\n3.166\n\n5.323\n\n% hoàn thành kế hoạch\n69%\n49%\n48%\n\nNguồn: FPT, FOX, SSI Research\n\n*Vốn đầu tư mảng công nghệ năm 2025 (tính cả số kế hoạch và thực tế) cao hơn bình thường, do đầu tư vào FPT AI Factory.\n**Do FOX không còn được hợp nhất toàn bộ vào báo cáo tài chính của FPT từ năm 2026, chúng tôi không tính phần vốn đầu tư tương ứng của FOX trong\ntổng vốn đầu tư dự kiến của FPT.\n\nChiến lược phát triển giai đoạn 2026-2028: Bên cạnh các khoản đầu tư vào AI và công nghệ mới, FPT sẽ tăng cường hợp\n\ntác với khu vực công trong các lĩnh vực chuyển đổi số, dữ liệu và cải cách thủ tục hành chính.\n\nBảng 6: Các nội dung chính trong chiến lược phát triển giai đoạn 2026–2028\n\nChiến lược\nAI-first\n• Trong những năm gần đây, FPT đã quyết tâm trở thành “AI First Corporation”, chuyển dịch từ mô hình dịch vụ\nCNTT truyền thống sang nền tảng AI native, trong đó AI được tích hợp xuyên suốt vào mọi giải pháp và các\nhoạt động sản xuất kinh doanh (“AI‑First Development”).\n• Đối với AI Agents, FPT sẽ tiếp tục phát triển các công cụ chuyên biệt phục vụ nhiều ngành/lĩnh vực khác nhau\n(như tài chính, sản xuất, y tế và logistics).\n• Hệ sinh thái AI sẽ tiếp tục được củng cố và mở rộng, tiếp nối việc ra mắt FPT AI Factory vào năm ngoái.\n• Công ty cũng sở hữu hệ thống đào tạo nội bộ quy mô lớn nhằm hỗ trợ phát triển đội ngũ kỹ sư AI và hướng tới\nhợp tác sâu hơn với các đối tác về các mô hình mã nguồn mở.\nLàm chủ công nghệ chiến lược và\nđóng góp cho chủ quyền số\nCác công nghệ chiến lược giai đoạn 2026–2030:\n\n• AI: tập trung vào toàn bộ chuỗi giá trị AI (mô hình, dữ liệu, năng lực tính toán, ứng dụng và nguồn nhân lực).\n• Công nghệ lượng tử & AI: đào tạo 100 tiến sĩ, phát triển khoảng 2.000 chuyên gia công nghệ và tạo ra khoảng\n\n500 công trình khoa học/bằng sáng chế/tài sản sở hữu trí tuệ.\n\n• Điện toán đám mây và điện toán biên: trở thành đơn vị dẫn đầu thị trường điện toán đám mây tại Việt Nam,\n\nđào tạo thêm nhân sự, trở thành trụ cột của hạ tầng số quốc gia, đồng thời mở rộng hệ sinh thái FPT Cloud tại\nĐông Nam Á.\n\n• Chip và thiết kế sản phẩm (phần cứng/phần mềm): mở rộng năng lực sản xuất ở các phân khúc giá trị gia tăng\n\ncao (y tế, drone, camera, robot hình người và các hệ thống thông minh khác). Cùng với đó, FPT Education đặt\n\nmục tiêu đào tạo khoảng 10.000 kỹ sư bán dẫn đến năm 2030.\n\n• An ninh mạng: củng cố vị thế vững chắc trong lĩnh vực phục vụ hạ tầng số, dữ liệu quốc gia và các hệ thống\n\ncó yêu cầu an ninh cao.\n\n• Thiết bị bay không người lái (UAV): hướng tới hình thành năng lực vận hành UAV an toàn vào năm 2028.\n• Blockchain: một trong các trụ cột phát triển Web3 (Web 3.0) tại Việt Nam đến năm 2030 (với các tiêu chuẩn\nWeb3 tương ứng). Chúng tôi lưu ý Web3 là thế hệ Internet tiếp theo (sau Web 1.0 và Web 2.0), được xây dựng\n\ntrên nền tảng công nghệ blockchain và phi tập trung.\nChuyển đổi số\nFPT xem khu vực công là động lực tăng trưởng chính trong 3–5 năm tới, và sẽ hợp tác với Chính phủ trong:\n• Phát triển và vận hành các cơ sở dữ liệu quốc gia và cơ sở dữ liệu chuyên ngành\n• Tích hợp AI và xử lý dữ liệu lớn để tự động hóa thủ tục hành chính, rút ngắn thời gian xử lý và nâng cao trải\nnghiệm người dân\n• Xây dựng các nền tảng và sáng kiến số tích hợp AI\n• Đào tạo nguồn nhân lực liên quan có kỹ năng về việc triển khai các chính sách và triển khai các công nghệ\nchiến lược\nNâng cao chất lượng và mở rộng\nđầu tư giáo dục\n• Đào tạo và nghiên cứu chuyên sâu ở bậc đại học\n• Phổ cập AI từ cấp phổ thông\n• Mở rộng hệ thống trường trung học trên toàn quốc và đa dạng hóa chương trình giáo dục, đặc biệt trong các\nlĩnh vực thiết kế IC, công nghệ lượng tử, an ninh mạng và UAV\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 4\nKế hoạch cổ tức 2025-2026\n•", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T203720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T20:37:20.300226+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T203720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "6c6a3faa-ce03-5392-a804-d84f79851b7f", "source_file": "20260606T203720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "12c348bf-8ccf-5b89-8a9d-af5b2a1c45e9", "text": "Kế hoạch cổ tức năm 2025: FPT dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/cp và cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 10%.\n\n•\n\nKế hoạch cổ tức năm 2026: Cổ tức tiền mặt (tối đa 2.000 đồng/cp).\nTriển vọng lợi nhuận: Triển vọng nhu cầu ổn định; Tác động từ AI tiếp diễn\nChúng tôi phần lớn giữ nguyên dự báo năm 2026, với NPATMI tăng 15% svck lên 10,8 nghìn tỷ đồng, được hỗ trợ bởi triển\nvọng nhu cầu ổn định. Điều này thể hiện qua tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm 2026 đạt 16% svck và giá trị hợp đồng\n\nký mới tăng 21% svck, cho thấy FPT tiếp tục ký kết các hợp đồng mới trong bối cảnh toàn cầu biến động, góp phần củng cố\ntriển vọng lợi nhuận ổn định.\nVề AI, chúng tôi nhận thấy lo ngại của nhà đầu tư về khả năng gây tác động trong dài hạn của sự phát triển AI đối với dịch\n\nvụ CNTT. Mặc dù các mô hình mới (ví dụ: Claude Opus 4.6, Mythos và GPT‑5.4‑Cyber cho an ninh mạng) có thể mang lại\n\nnhiều lợi ích, việc triển khai chuyển đổi tích hợp AI trong doanh nghiệp vẫn đòi hỏi các hoạt động của con người về tích hợp\nhệ thống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế cấu trúc rõ rệt. Tuy nhiên, tốc độ và mức độ thay\nđổi do AI dẫn dắt trên toàn chuỗi giá trị vẫn đang tiếp diễn và sẽ cần được theo dõi chặt chẽ thêm trong tươn lai.\nNgược lại, rủi ro địa chính trị vẫn là trở ngại trước mắt, có thể ảnh hưởng đến khả năng chi tiêu ngân sách của khách hàng\nđối với các hợp đồng công nghệ. Mặc dù vậy, mức tăng trưởng đơn hàng hiện tại chưa cho thấy dấu hiệu nhu cầu sụt giảm.\nNhìn chung, quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên (i) giá trị các đơn hàng vẫn đang tốt, (ii) triển vọng lợi nhuận ổn định\ntrong bối cảnh bất ổn toàn cầu, và (iii) vị thế tốt trong mảng dịch vụ CNTT cho khách hàng doanh nghiệp, mảng có nhu cầu\nổn định ngay cả khi công nghệ liên tục thay đổi.\n\nBảng 7: Triển vọng năm 2026 theo từng mảng\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.697\n\n18%\n\n5.883\n\n7.516\n\n28%\n\n13.2%\n\n14.3%\n\nCNTT nước ngoài\n\n35.382\n\n40.969\n\n16%\n\n5.467\n\n6.629\n\n21%\n\n15.5%\n\n16.2%\n\nCNTT trong nước\n\n9.093\n\n11.728\n\n29%\n416\n887\n113%\n\n4.6%\n\n7.6%\n\nGiáo dục, đầu tư và khác\n\n6.131\n\n5.557\n\n-9%\n\n4.225\n\n4.678\n\n11%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.254\n\n15%\n\n10.108\n\n12.194\n\n21%\n\n18.6%\n\n20.9%\n\nNguồn: SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX.\nTóm tắt định giá\nMặc dù dự báo NPATMI năm 2026 gần như không đổi, chúng tôi giảm hệ số P/E mục tiêu đối với mảng giáo dục xuống 16x\n\n(từ 18x) và mảng công nghệ xuống 17x (từ 18x) để sát với trung bình ngành. Tuy nhiên, chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu\ncho mảng viễn thông ở mức 14x, từ đó giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600 đồng/cp (từ 110.400 đồng/cp). Với tiềm\n\nnăng tăng giá là 32%, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT. FPT hiện đang giao dịch P/E dự phóng năm 2026 ở\n\nmức 13x, dựa trên dự báo tăng trưởng EPS 15% svck, thấp hơn so với mức P/E trung bình 17x của các doanh nghiệp công\n\nnghệ toàn cầu, trong khi tốc độ tăng trưởng EPS chỉ đạt khoảng 11% svck.\nRủi ro:\n•\nGiá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, cũng như tốc độ và tác động của việc ứng dụng AI\ntrên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT có thể ảnh hưởng kém tích cực lên KQKD mảng CNTT nước ngoài.\n•\nBiến động tỷ giá bất lợi (các đồng tiền nước ngoài giảm so với VNĐ) có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ở các thị trường\nnước ngoài.\n•\nCạnh tranh từ các trường đại học công lập nếu gay gắt hơn có thể làm suy giảm tiềm năng tăng trưởng dài hạn của mảng\ngiáo dục.\nLịch sử khuyến nghị\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 5\n\nNguồn: SSI Research\nGhi chú: BUY: Mua, OP: Khả quan, MP: Trung lập, UP: Kém khả quan\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 6\n\nPHỤ LỤC: BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM\n\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nBảng cân đối kế toán\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n+ Tiền và các khoản tương đương\ntiền\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nDoanh thu thuần\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\n+ Đầu tư ngắn hạn\n\n16.104\n\n21.785\n\n29.631\n\n34.668\n\nGiá vốn hàng bán\n-32.298\n-39.150\n-44.224\n-\n\n38.654\n\n+ Các khoản phải thu ngắn hạn\n\n9.674\n\n11.382\n\n14.402\n\n12.245\n\nLợi nhuận gộp\n\n20.320\n\n23.698\n\n25.889\n\n19.600\n\n+ Hàng tồn kho\n\n1.593\n\n1.857\n\n2.194\n\n1.917\n\nDoanh thu hoạt động tài chính\n\n2.336\n\n1.936\n\n2.977\n\n1.998\n\n+ Tài sản ngắn hạn khác\n\n1.055\n\n1.197\n\n1.389\n\n1.181", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T203720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["1.181"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T20:37:20.300226+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T203720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "6c6a3faa-ce03-5392-a804-d84f79851b7f", "source_file": "20260606T203720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 103, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "0f83196b-b248-5d86-baca-e1014a9c105e", "text": "Chi phí tài chính\n-1.718\n-1.812\n-1.672\n-1.554\nTổng tài sản ngắn hạn\n\n36.706\n\n45.536\n\n58.137\n\n56.347\n\nThu nhập từ các công ty liên\nkết\n42\n393\n658\n\n3.339\n\n+ Các khoản phải thu dài hạn\n247\n332\n564\n475\nChi phí bán hàng\n-5.243\n-6.116\n-7.563\n-4.744\n+ GTCL Tài sản cố định\n\n13.643\n\n14.816\n\n17.289\n\n18.407\n\nChi phí quản lý doanh nghiệp\n-6.625\n-7.074\n-7.337\n-6.532\n+ Bất động sản đầu tư\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận từ hoạt động kinh\ndoanh\n\n9.112\n\n11.025\n\n12.952\n\n12.108\n\n+ Tài sản dài hạn dở dang\n\n1.315\n\n2.560\n\n1.605\n\n1.617\n\nThu nhập khác\n91\n45\n92\n86\n+ Đầu tư dài hạn\n\n3.335\n\n3.318\n\n4.738\n\n4.738\n\nLợi nhuận trước thuế\n\n9.203\n\n11.070\n\n13.044\n\n12.194\n\n+ Tài sản dài hạn khác\n\n5.036\n\n5.438\n\n5.809\n\n5.179\n\nLợi nhuận ròng\n\n7.788\n\n9.427\n\n11.232\n\n10.938\n\nTổng tài sản dài hạn\n\n23.577\n\n26.464\n\n30.005\n\n30.416\n\nLợi nhuận chia cho cổ đông\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nTổng tài sản\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nLợi ích của cổ đông thiểu số\n\n1.323\n\n1.571\n\n1.856\n\n177\n+ Nợ ngắn hạn\n\n29.652\n\n34.836\n\n41.525\n\n33.635\n\nTrong đó: vay ngắn hạn\n\n13.838\n\n14.446\n\n19.170\n\n14.538\n\nEPS cơ bản (VND)\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\n+ Nợ dài hạn\n698\n\n1.436\n\n2.869\n\n2.436\n\nGiá trị sổ sách (VND)\n\n19.663\n\n20.252\n\n21.415\n\n25.387\n\nTrong đó: vay dài hạn\n\n208\n501\n\n1.904\n\n1.548\n\nCổ tức (VND/cổ phiếu)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nTổng nợ phải trả\n\n30.350\n\n36.272\n\n44.394\n\n36.071\n\nEBIT\n\n10.036\n\n11.621\n\n13.853\n\n12.973\n\n+ Vốn góp\n\n12.700\n\n14.711\n\n17.035\n\n17.035\n\nEBITDA\n\n11.908\n\n13.666\n\n16.190\n\n15.643\n\n+ Thặng dư vốn cổ phần\n50\n50\n50\n50\n+ Lợi nhuận chưa phân phối\n\n8.674\n\n11.031\n\n14.302\n\n21.070\n\nTăng trưởng\n+ Quỹ khác\n\n8.509\n\n9.937\n\n12.361\n\n12.537\n\nDoanh thu\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nVốn chủ sở hữu\n\n29.933\n\n35.728\n\n43.748\n\n50.692\n\nEBITDA\n\n20,3%\n14,8%\n18,5%\n-3,4%\nTổng nợ phải trả và vốn chủ sở hữu\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nEBIT\n\n20,8%\n15,8%\n19,2%\n-6,4%\nLợi nhuận ròng\n20,0%\n21,0%\n19,1%\n-2,6%\nLưu chuyển tiền tệ\nVốn chủ sở hữu\n18,1%\n19,4%\n22,4%\n15,9%\nDòng tiền từ hoạt động kinh doanh\n\n9.517\n\n11.704\n\n10.136\n\n8.352\n\nVốn điều lệ\n15,8%\n15,8%\n15,8%\n0,0%\nDòng tiền từ hoạt động đầu tư\n-6.548\n-8.462\n-11.625\n-4.145\nTổng tài sản\n16,7%\n19,4%\n22,4%\n-1,6%\nDòng tiền từ hoạt động tài chính\n-1.168\n-2.198\n\n2.801\n\n-8.394\nLưu chuyển tiền thuần trong kỳ\n\n1.800\n\n1.044\n\n1.313\n\n-4.187\nĐịnh giá\nTiền đầu kỳ\n\n6.440\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\nP/E\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nTiền cuối kỳ\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nP/B\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\nGiá/Doanh thu\n2,3\n3,6\n2,3\n2,2\nCác hệ số khả năng thanh toán\nTỷ suất cổ tức\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,24\n1,31\n1,40\n1,68\n\nEV/EBITDA\n\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\nHệ số thanh toán nhanh\n1,15\n1,22\n1,31\n1,58\nEV/Doanh thu\n2,1\n3,3\n2,1\n1,8\nHệ số thanh toán tiền mặt\n0,82\n0,89\n0,97\n1,22\nNợ ròng / EBITDA\n-0,71\n-0,94\n-1,05\n-1,41\nCác hệ số khả năng sinh lời\nKhả năng thanh toán lãi vay\n12,05\n21,07\n17,11\n16,64\nTỷ suất lợi nhuận gộp\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\nNgày phải thu\n59,1\n56,9\n60,6\n73,0\nTỷ suất lợi nhuận hoạt động\n15,8%\n16,5%\n17,2%\n19,7%\nNgày phải trả\n32,8\n32,8\n34,1\n32,9\nTỷ suất lợi nhuận ròng\n14,8%\n15,0%\n16,0%\n18,8%\nNgày tồn kho\n20,1\n16,1\n16,7\n19,4\nChi phí bán hàng/Doanh thu\nthuần\n10,0%\n9,7%\n10,8%\n8,1%\nChi phí quản lý/Doanh thu\nthuần\n12,6%\n11,3%\n10,5%\n11,2%\nCơ cấu vốn\n\nROE", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T203720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["ROE"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T20:37:20.300226+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T203720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "6c6a3faa-ce03-5392-a804-d84f79851b7f", "source_file": "20260606T203720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 161, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "11dc332a-b423-52c8-95f8-a83b20eeba5b", "text": "28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nVốn chủ sở hữu/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,58\n\nROA\n\n13,9%\n14,3%\n14,0%\n12,5%\nNợ phải trả/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,42\n\nROIC\n\n20,8%\n20,9%\n20,7%\n17,7%\nNợ phải trả/Vốn chủ sở hữu\n1,01\n1,02\n1,01\n0,71\nNợ/Vốn chủ sở hữu\n0,35\n0,45\n0,44\n0,49\nNợ ngắn hạn/Vốn chủ sở hữu\n0,46\n0,40\n0,44\n0,29\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 7\n\nCAM KẾT PHÂN TÍCH\n\nChuyên viên phân tích trong báo cáo này này cam kết rằng (1) quan điểm thể hiện trong báo cáo phân tích này phản ánh chính xác quan điểm cá nhân đối với chứng khoán\nvà/hoặc tổ chức phát hành và (2) chuyên viên phân tích đã/ đang/sẽ được miễn trách nhiệm bồi thường trực tiếp hoặc gián tiếp liên quan đến khuyến nghị cụ thể hoặc quan điểm\ntrong báo cáo phân tích này.\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nMua: Ước tính tiềm năng tăng giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKhả quan: Ước tính tiềm năng tăng giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nTrung lập: Ước tính tiềm năng tăng giá tương đương so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKém khả quan: Ước tính tiềm năng giảm giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nBán: Ước tính tiềm năng giảm giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\n\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị dựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có thể được điều chỉnh lại theo ý kiến của chuyên viên phân tích sau khi cân nhắc một số yếu tố thị\ntrường có thể làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn và trung hạn.\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nCác thông tin, tuyên bố, dự báo và dự đoán trong báo cáo này, bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện, được dựa trên các nguồn thông tin mà SSI cho là đáng tin cậy, tuy nhiên SSI\n\nkhông đảm bảo sự chính xác và đầy đủ của các thông tin này. Báo cáo không có bất kỳ thông tin nhạy cảm về giá chưa công bố nào. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này được\nđưa ra sau khi đã được xem xét kỹ càng và cẩn thận và dựa trên thông tin tốt nhất chúng tôi được biết, và theo ý kiến cá nhân của chúng tôi là hợp lý trong các trường hợp tại thời\nđiểm đưa ra báo cáo. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này có thể thay đổi bất kì lúc nào mà không cần thông báo. Báo cáo này không và không nên được giải thích như một lời\nđề nghị hay lôi kéo để đề nghị mua hay bán bất cứ chứng khoán nào. SSI và các công ty con và/ hoặc các chuyên viên, giám đốc, nhân viên của SSI và công ty con có thể có vị\nthế hoặc có thể ảnh hưởng đến giao dịch chứng khoán của các công ty được đề cập trong báo cáo này và có thể cung cấp dịch vụ hoặc tìm kiếm để cung cấp dịch vụ ngân hàng\nđầu tư cho các công ty đó.\nBáo cáo này không được sử dụng dưới bất kỳ mục đích thương mại nào, và không được công bố công khai trên báo chí hay bất kỳ phương tiện nào khác nếu không được sự đồng\ný của SSI. Người dùng có thể trích dẫn hoặc trình chiếu báo cáo cho các mục đích phi thương mại. SSI có thể có thỏa thuận cho phép sử dụng cho mục đích thương mại hoặc\nphân phối lại báo cáo với điều kiện người dùng trả phí cho SSI. SSI không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ thiệt hại trực tiếp hay thiệt hại do hậu quả phát sinh từ việc sử dụng báo\ncáo này hay nội dung báo cáo này. Việc sử dụng bất kỳ thông tin, tuyên bố, dự báo, và dự đoán nào trong báo cáo này sẽ do người dùng tự quyết định và tự chịu rủi ro.\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTrung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nPhạm Lưu Hưng\nGiám đốc Trung Tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nhungpl@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8711\n\nChiến lược thị trường\nDữ liệu\nĐào Minh Châu\nNguyễn Thị Anh Thư\nPhó giám đốc Trung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nChuyên viên hỗ trợ\nchaudm@ssi.com.vn\nthunta2@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 28) 3636 3688\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T203720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SĐT: (+84 – 24) 3936 6321"], "token_count": 990, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T20:37:20.300226+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T203720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "6c6a3faa-ce03-5392-a804-d84f79851b7f", "source_file": "20260606T203720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "7d3788c9-8883-5ca9-91dc-93098f40bb0a", "text": "Cập nhật nhanh FPT\n\n– MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n1\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n2\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCTCP FPT (FPT VN)\n\nFPT tổ chức ĐHCĐ thường niên 2026 với một số điểm chính sau:\n\n Kế hoạch kinh doanh 2026: doanh thu 58.580 tỷ đồng và LNTT 11.629 tỷ đồng, tăng trưởng\n\nlần lượt 15,8% và 15% svck theo phương pháp hợp nhất mới đối với FPT Telecom (FOX).\n Khối Công nghệ tiếp tục là trụ cột tăng trưởng chính với mục tiêu doanh thu tăng trưởng\n\n18,4% svck và LNTT 24,4% svck, tập trung đầu tư vào các công nghệ chiến lược như AI,\nQuantum AI, Cybersecurity, UAV, công nghệ đường sắt, dữ liệu.\n\n Lĩnh vực dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài tập trung vào ba trụ cột i) “AI-First”, tiếp tục\nchuyển dịch từ mô hình cung cấp dịch vụ CNTT truyền thống sang nền tảng AI-native. Việc\nđẩy mạnh ứng dụng AI không giới hạn ở việc phát triển sản phẩm và dịch vụ mới, mà còn\nđược triển khai trong vận hành nội bộ, qua đó nâng cao năng suất lao động và năng lực cạnh\ntranh, i) tập trung các dự án quy mô lớn, khách hàng chiến lược và các hợp đồng có giá trị\ncao và ii) đẩy mạnh hợp tác với các công ty công nghệ lớn trên thế giới đồng thời tăng cường\nphối hợp nội bộ để cung cấp các giải pháp tổng thể, quy mô lớn.\n Đối với dịch vụ CNTT cho thị trường trong nước, FPT tiếp tục mở rộng hệ sinh thái sản phẩm\nMade by FPT và tham gia nhiều hơn vào các dự án chuyển đổi số của quốc gia, bộ ngành,\ntỉnh thành.\n FOX mặc dù không còn hợp nhất toàn bộ vào FPT nhưng FPT hiện vẫn giữ vai trò điều hành\nhoạt động của FOX. Ban lãnh đạo công ty cho biết với việc Bộ Công An (BCA) là cơ quan chủ\nquản của FOX, FOX có thể được giao thực hiện nhiều dự án hạ tầng lớn của quốc gia trong\ncác đề án của BCA.\n Việc tuyển dụng nhân sự mới tại FPT vẫn tiếp tục nhưng với yêu cầu kỹ năng và chuyên môn\ncao, trong khi nhân lực hiện tại sẽ tiếp tục được nâng cao kỹ năng và hợp tác với AI để gia\ntăng hiệu quả.\n\n Dự kiến mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt 2025 là 20% (2.000 đồng/cp). Trong đó, 10% đã\ntrả trong năm 2025 và phần còn lại có thể được chi trả trong Q2/2026.\n\n Công ty cũng đề xuất phương án phát hành cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ\n\nsở hữu với tỷ lệ 10% (cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới). Thời gian\n\nkhông muộn hơn Q3/2026.\nChúng tôi duy trì dự phóng doanh thu thuần trên cơ sở so sánh tương đương ở mức 58.093 tỷ\n\nđồng (-17,1% svck; +14% svck trên cơ sở so sánh tương đương), LNTT 11.637 tỷ đồng (-\n10,8% svck; +15% svck trên cơ sở so sánh tương đương) và NPATMI 10.663 tỷ đồng (+13,7%\n\nsvck) cho FPT trong năm 2026. Các dự phóng được dựa trên giả định rằng việc FOX được ghi\nnhận với tư cách là công ty liên kết sẽ duy trì trong thời gian tới, mặc dù không loại trừ khả năng\ncó thể có thêm những thay đổi.\nLương Thị Kim Chi\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1042)\n\nchiltk@acbs.com.vn\nBáo cáo Cập nhật nhanh\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nHSX: FPT\n\nCông nghệ\nGiá mục tiêu (VND)\n\n117.000\n\nGiá hiện tại (VND)\n\n74.100\n\nTỷ lệ tăng giá\n58,0%\nSuất sinh lợi cổ tức kỳ vọng\n2,7%\nTổng tỷ suất lợi nhuận\n60,7%\nDiễn biến giá cổ phiếu (%)\n\nYTD\n\n1T\n3T\n12T\nTuyệt đối\n-19,8\n-5,2 -29,6\n-19,5\nTương đối\n-22,3\n-12,8 -26,5\n-72,5\n\nNguồn: Bloomberg\n\nCơ cấu sở hữu\nÔ.Trương Gia Bình\n6,9%\n\nSCIC\n\n5,7%\n\nCT TNHH QT\n\n3,7%\nThống kê\n\n16/04/2026\n\nMã Bloomberg\n\nFPT VN\n\nThấp/Cao 52 tuần (VND)\n\n71.600-\n\n112.800\n\nSL lưu hành (triệu cp)\n\n1.704\n\nVốn hóa (tỷ đồng)\n\n130.829\n\nVốn hóa (triệu USD)\n\n4.964\n\nRoom khối ngoại còn lại (%)\n16,3\nTỷ lệ cp lưu hành tự do (%)\n89,5\nKLGD TB 3 tháng (cp)\n\n12.534.040\n\nVND/USD\n\n26.357\n\nIndex: VNIndex / HNX\n\n1826,43/261,0\n2024\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDT Thuần (tỷ đồng)\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.093\n\n67.450\n\n78.048\n\nTăng trưởng\n19,4%\n11,6%\n-17,1%\n16,1%\n15,7%\nLNTT (tỷ đồng)\n\n11.070\n\n13.044\n\n11.637\n\n13.632\n\n15.991\n\nTăng trưởng\n20,3%\n17,8%\n-10,8%\n17,1%\n17,3%\nLNST sau CĐKKS (tỷ đồng)\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.663\n\n12.442\n\n14.545\n\nTăng trưởng\n21,5%\n19,3%\n13,7%\n16,7%\n16,9%\nEPS (hiệu chỉnh; VND)\n\n4.275\n\n5.156\n\n5.834\n\n6.774\n\n7.879", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T203722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.879"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T20:37:22.075895+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T203722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "57337787-adb0-5c36-b9ad-b78b89bbd2f6", "source_file": "20260606T203722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "ebbd9963-9e2d-5d89-a200-88e398460b40", "text": "Tăng trưởng\n21,5%\n20,6%\n13,2%\n16,1%\n16,3%\n\nROE\n\n28,7%\n28,3%\n26,6%\n25,7%\n24,9%\n\nROA\n\n12,9%\n12,8%\n11,9%\n12,4%\n13,7%\nNợ ròng/EBITDA (x)\n(1,3)\n(1,3)\n(1,5)\n(1,6)\n(1,9)\nEV/EBITDA (x)\n8,6\n7,5\n11,7\n9,9\n8,3\nP/E (lần)\n17,3\n14,4\n12,7\n10,9\n9,4\nP/B (lần)\n3,7\n3,5\n2,9\n2,4\n2,0\nCổ tức (đồng)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nSuất sinh lợi cổ tức\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n0\n20\n40\n60\n80\n100\n120\nBiểu đồ giao dịch\nNgàn\nđồng\nNgàn cp\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n3\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nTrụ sở chính\n\nTầng 3, Tòa nhà Léman Luxury, 117 Nguyễn Đình Chiểu, P. Xuân Hoà,\n\nTP. HCM\n\nTel: (+84 28) 7300 7000\n\nChi nhánh Hà Nội\nSố 10 Phan Chu Trinh, Phường Cửa Nam, Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 3942 9396\n\nPHÒNG PHÂN TÍCH & CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG\n\nEmail: acbs_phantich@acbs.com.vn\n\ntrangdm@acbs.com.vn\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG ĐỊNH CHẾ\n\nTrưởng phòng khối khách hàng định chế\nChu Thị Kim Hương\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1083)\n\nhuongctk@acbs.com.vn\ngroupis@acbs.com.vn\nGiám đốc Xử lý giao dịch KHĐC\nNguyễn Trần Như Huỳnh\n\n(+84 28) 7300 6879 (x1088)\n\nhuynhntn@acbs.com.vn\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n4\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nKHUYẾN CÁO\n\nNguyên Tắc Khuyến Nghị\n\nMUA: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 20% so với giá thị trường.\nKHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nTRUNG LẬP: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) trong khoảng -10% và 10% so với giá thị trường.\nKÉM KHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nBÁN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 20% so với giá thị trường.\n\nXác Nhận Của Chuyên Viên Phân Tích\nChúng tôi,các tác giả của bản báo cáo phân tích này, xác nhận rằng (1) các quan điểm được trình bày trong bản báo cáo phân tích này là của\nchúng tôi (2) chúng tôi không nhận được bất kỳ khoản thu nhập nào, trực tiếp hoặc gián tiếp, từ các khuyến nghị hoặc quan điểm được trình\nbày đó.\nCông Bố Thông Tin Quan Trọng\nACBS và các tổ chức có liên quan của ACBS (sau đây gọi chung là ACBS) đã có hoặc sẽ tiến hành các giao dịch theo giấy phép kinh doanh của\nACBS với các công ty được trình bày trong bản báo cáo phân tích này. Danh mục đầu tư trên tài khoản tự doanh chứng khoán của ACBS cũng\ncó thể có chứng khoán do các công ty này phát hành. Vì vậy nhà đầu tư nên lưu ý rằng ACBS có thể có xung đột lợi ích ở bất kỳ thời điểm nào.\nACBS phát hành nhiều loại báo cáo phân tích,bao gồm nhưng không giới hạn ở phân tích cơ bản, phân tích cổ phiếu, phân tích định lượng hoặc\nphân tích xu hướng thị trường.Các khuyến nghị trên mỗi loại báo cáo phân tích có thể khác nhau,nguyên nhân xuất phát từ sự khác biệt về thời\nhạn đầu tư, phương pháp phân tích áp dụng và các nguyên nhân khác.\nTuyên Bố Miễn Trách Nhiệm\nBản báo cáo phân tích này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, ACBS không cung cấp bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý nào và không chịu\ntrách nhiệm về sự phù hợp của các thông tin chứa đựng trong báo cáo cho một mục đích sử dụng cụ thể. ACBS sẽ không xem những người\nnhận báo cáo,không nhận trực tiếp từ ACBS, là khách hàng của ACBS.Giá chứng khoán được trình bày trong kết luận của báo cáo (nếu có) chỉ\nmang tính tham khảo.ACBS không đề nghị hoặc khuyến khích nhà đầu tư tiến hành mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào dựa trên báo cáo\nnày. ACBS, các tổ chức liên quan của ACBS, ban quản lý, đối tác hoặc nhân viên của ACBS sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ (a) các\n\nthiệt hại trực tiếp, gián tiếp; hoặc (b) các khoản tổn thất do mất lợi nhuận, doanh thu, cơ hội kinh doanh hoặc các khoản tổn thất khác, kể", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T203722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 1079, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T20:37:22.075895+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T203722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "57337787-adb0-5c36-b9ad-b78b89bbd2f6", "source_file": "20260606T203722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 37, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "5d81ed2c-0716-541e-847a-7284e12c65e8", "text": "cả khi ACBS đã được thông báo về khả năng xảy ra thiệt hại hoặc tổn thất đó, phát sinh từ việc sử dụng bản báo cáo phân tích này hoặc\nthông tin trong đó. Ngoài các thông tin liên quan đến ACBS,các thông tin khác trong bản báo cáo này được thu thập từ các nguồn mà ACBS\ncho rằng đáng tin cậy, tuy nhiên ACBS không bảo đảm tính đầy đủ và chính xác của các thông tin đó, Các quan điểm trong báo cáo có thể bị\nthay đổi bất kỳ lúc nào và ACBS không có nghĩa vụ cập nhật các thông tin và quan điểm đã bị thay đổi đó cho nhà đầu tư đã nhận báo cáo này.\nBản báo cáo có chứa đựng các giả định,quan điểm của chuyên viên phân tích, tác giả của báo cáo, ACBS không chịu trách nhiệm cho bất kỳ\nsai sót nào của họ phát sinh trong quá trình lập báo cáo,đưa ra các giả định, quan điểm.Trong tương lai, ACBS có thể sẽ phát hành các bản\nbáo cáo có thông tin mâu thuẫn hoặc thậm chí có nội dung kết luận đi ngược lại hoàn toàn với bản báo cáo này.Các khuyến nghị trong bản\nbáo cáo này hoàn toàn là của riêng chuyên viên phân tích,các khuyến nghị đó không được đưa ra dựa trên các lợi ích của bất kỳ cá nhân tổ chức\nnào, kể cả lợi ích của ACBS.Bản báo cáo này không nhằm đưa ra các lời khuyên đầu tư cụ thể,cũng như không xem xét đến tình hình và điều kiện\ntài chính của bất kỳ nhà đầu tư nào, những người nhận bản báo cáo này. Vì vậy các chứng khoán được trình bày trong bản báo cáo có thể không\nphù hợp với nhà đầu tư. ACBS khuyến nghị rằng nhà đầu tư nên tự thực hiện đánh giá độc lập và tham khảo thêm ý kiến chuyên gia khi tiến hành\nđầu tư. Giá trị và thu nhập đem lại từ các khoản đầu tư có thể thay đổi hàng ngày tùy theo thay đổi của nền kinh tế và thị trường chứng khoán.\nCác kết luận trong báo cáo không nhằm tiên đoán thực tế do đó nó có thể khác xa so với thực tế, kết quả đầu tư của quá khứ không bảo đảm\ncho kết quả đầu tư của tương lai.\nBản báo cáo này có thể không được phát hành rộng rãi trên phương tiện thông tin đại chúng hay được sử dụng, trích dẫn bởi các phương\ntiện thông tin đại chúng mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của ACBS. Việc sử dụng không có sự đồng ý của ACBS sẽ bị xem là bất\nhợp pháp và cá nhân,tổ chức vi phạm có nghĩa vụ bồi thường mọi thiệt hại, tổn thất (nếu có) đã gây ra cho ACBS từ sự vi phạm đó.\nTrong trường hợp quốc gia của nhà đầu tư nghiêm cấm việc phân phối hoặc nhận các báo cáo phân tích như thế này thì nhà đầu tư cần hủy bản\nbáo cáo này ngay lập tức, nếu không nhà đầu tư sẽ hoàn toàn tự chịu trách nhiệm.\nACBS không cung cấp dịch vụ tư vấn thuế và không nội dung nào trong bản báo cáo này được xem như có nội dung tư vấn thuế. Do đó khi liên\nquan đến vấn đề thuế, nhà đầu tư cần tham khảo ý kiến của chuyên gia dựa trên tình hình và điều kiện tài chính cụ thể của nhà đầu tư.\nBản báo cáo này có thể chứa đựng các đường dẫn đến trang web của bên thứ ba, ACBS không chịu trách nhiệm đối với nội dung trên các trang\nweb này. Việc đưa đường dẫn chỉ nhằm mục đích tạo sự thuận tiện cho nhà đầu tư trong việc tra cứu thông tin; do đó nhà đầu tư hoàn toàn chịu\ncác rủi ro khi truy cập các trang web này.\n© Copyright ACBS (2026). Mọi quyền sở hữu trí tuệ và quyền tác giả là của ACBS và/hoặc chuyên viên phân tích. Bản báo cáo phân tích\nnày không được phép sao chép,toàn bộ hoặc một phần, khi chưa có sự đồng ý bằng văn bản của ACBS.", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T203722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 791, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T20:37:22.075895+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T203722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "57337787-adb0-5c36-b9ad-b78b89bbd2f6", "source_file": "20260606T203722Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 1, "block_metadata": [{}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "cc268c5e-c003-55b1-937b-3c737aa75bb4", "text": "CTCP FPT – HSX: FPT\n\nKHUYẾN NGHỊ: MUA\n\nGiá mục tiêu: 90,600\nUpside:+24%\n\nLU\n\nN ĐI:M Đ\n\nU TƯ\n\nSo vơi khuyến nghịtrước đó, BSC duy trŒ khuyến nghịMUA đŹi với FPT với giá mục tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương upside +24%\n\nso với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n•\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lýn đź lĦch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20 lýn, chƸng\n\ntôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thịtrưƈng vħ viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng đến lưƇng đơn hĄng\n\ncǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ 2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ\n\nduy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh (trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi\nđánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng đang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu\nvới lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ 2H.2025 đến hiĦn tăi.\n•\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu 20% so\nvới trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt khoąng bŒnh 15% -\n16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thịtrưƈng APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục\n\nvĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong nước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng\ntôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ cao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\nC\n\nP NH\n\nT KẾT QUẢ KINH DOANH\n\nKQKD Q1/2025: DTT = 12,480 tỷ đŻng (-22% yoy) vĄ LNST-CĐTS = 2,487 tỷ đŻng (+14% yoy)\n\n•\nDTT suy giąm -22% yoy do không hƇp nhût doanh thu tDŽ FOX sau khi chuyĨn giao cho Bộ Công An quąn lǗ trong Q1.2026, nếu\n\nkhông tŊnh FOX, doanh thu cǀa FPT sĵ ghi nhün tăng trưƉng +8.7% yoy chǀ yếu đến tDŽ KhŹi Công nghệ = 10,842 tỷ đŻng (+11%\n\nyoy), Ɖ chiħu ngưƇc lăi, KhŹi Giáo dục = 1,638 tỷ đŻng (-4% yoy) trong bŹi cąnh áp lǃc cănh tranh tDŽ các cụm trưƈng công có xu\nhướng gia tăng.\n•\n\nLNST-CĐTS +14% yoy nhƈ (1) biên lƇi nhuün cąi thiĦn Ɖ mąng CNTT trong nước (2) KQKD hŻi phục tăi các công ty liên doanh liên\n\nkết (FRT, FPT Synex, FPT Telecom).\n\nKhác: T4.2026: FPT ghi nhün doanh thu 4,748 tỷ đŻng (+20% yoy) và 873 tỷ đŻng (+21% yoy) dÿn dôt chŊnh bƉi mąng CNTT =\n4,198 tỷ đŻng (+23% yoy) dǃa trên mǂc nħn thûp cǀa cƿng kỳ 2025. Giá trị HĐ kǗ mới = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) tiếp tục hŻi\n\nphục.\n\nĐònh giò cǀa BSC: KQKD Q1.2026 lĄ thûp hơn 6% so với kỳ vƂng trong báo cáo trước đó cǀa chƸng tôi khi (1) KQKD tăi mąng Giáo\n\ndục chưa có đưƇc sự cąi thiĦn như kŒ vƂng do áp lǃc cănh tranh tăng từ các cụm điĨm trưƈng công (2) doanh số tăi thị trưƈng APAC\nchưa hŻi phục như kŒ vƂng ban đýu.\nTrung tâm phân tích Chứng khoán BIDV\nTrýn Lâm Tƿng\n(Chuyên viên phân tích)\nTungtl@bsc.com.vn\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n1\n\nR E S E A R C H\n\nKQKD\n\n2023\n2024\n2025\n2026\nDoanh thu thuýn\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nLƇi nhuün gźp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\n\nLNST-CĐTS\n\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nTÓM TẮT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1.2026\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\n2\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nFPT_Tỷ VNĐ\nQ1.2025\nQ1.2026\n% YoY\n2024\n2025\n% YoY\nDoanh thu thuần\n16,058\n12,480\n-22%\n62,849\n70,113\n12%\nLãi gộp\n6,301\n4,245\n-33%\n23,698\n25,895\n9%\nThu nhüp tĄi chŊnh\n573\n416\n-27%\n1,936\n2,977\n54%\nChi phí tài chính\n(311)\n(367)\n18%\n(1,812)\n(1,672)\n-8%\n\nTrong đó: Chi phŊ lċi vay\n\n(152)\n(179)\n18%\n(552)\n(810)\n47%\nLċi/(lỗ) tDŽ CTLK\n137\n667\n388%\n393\n658\n68%\nChi phí bán hàng\n(1,829)\n(1,002)\n-45%\n(6,116)\n(7,581)\n24%\n\nCP QLDN", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T213716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["CP QLDN"], "token_count": 1168, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T21:37:16.271215+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T213716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "70df9225-d6af-56d8-8865-936afe7b07d2", "source_file": "20260606T213716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "6e866a01-c79c-50a2-b845-6c9aaa7764df", "text": "(1,877)\n(1,210)\n-36%\n(7,074)\n(7,331)\n4%\nLãi từ HĐKD\n2,994\n2,748\n-8%\n11,025\n12,947\n17%\nThu nhüp khác, rƃng\n31\n56\n82%\n45\n92\n106%\nLợi nhuận trước thuế\n3,025\n2,804\n-7%\n11,070\n13,039\n18%\nThuế TNDN\n(429)\n(327)\n-24%\n(1,642)\n(1,813)\n10%\nLợi nhuận sau thuế\n2,596\n2,477\n-5%\n9,427\n11,226\n19%\nLƇi Ŋch cǀa cổ đông thiĨu sŹ\n421\n(11)\n-103%\n1,571\n1,856\n18%\n\nLNST-CĐTS\n\n2,174\n2,487\n14%\n7,857\n9,369\n19%\nBiên LNG\n\n39.2%\n\n34.0%\n\n-5.2%\n\n37.7%\n\n36.9%\n\n-0.8%\nBiên LNR\n\n16.2%\n\n19.8%\n\n3.7%\n\n15.0%\n\n11.3%\n\n-3.7%\n\nSG&A/DT\n\n23.1%\n\n17.7%\n\n-5.3%\n\n20.9%\n\n21.2%\n\n0%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nC\n\nP NH\n\nT TRI:N VNG KINH DOANH 2026\n\nSo với báo cáo trước, BSC điħu chœnh giąm kǜ vƂng tăng trưƉng cho năm 2026 do (1) hai thị trưƈng trƂng điĨm APAC vĄ MǠ có\nxu hướng hŻi phục chüm hơn so kǜ vƂng ban đýu (2) khŹi giáo dục tiếp tục phąi chịu mǂc đź cănh tranh cao với các cụm trưƈng\ncông, ngoĄi ra, các điĨm trưƈng mới cǍng chưa đi vĄo hoăt đźng trong 2026.\n\n1. Điħu chœnh giąm tăng trưƉng mąng CNTT từ +18% yoy vħ +15% yoy phąn ònh tŹc độ hŻi phƾc chậm cǀa 2 thő trưƈng\n\nAPAC vĄ MǠ.\n•\n\nQ1.2026, doanh sŹ tăi thị trưƈng MǠ vĄ APAC ghi nhün lýn lưƇt đăt 2,078 tỷ đŻng (+3.8% yoy) vĄ 1,787 tỷ đŻng (-9.9%\n\nyoy) phąn ánh mǂc đź hŻi phục chüm cǀa hai thị trưƈng trên. Xu hướng trên kǜ vƂng sĵ chưa có nhiħu sǃ cąi thiĦn trong phýn\ncƃn lăi cǀa năm 2026, đõc biĦt đŹi với thị trưƈng MǠ trong bŹi cąnh căng th÷ng địa chŊnh trị dÿn đến tâm lǗ thün trƂng trong\nđýu tư cǀa các doanh nghiĦp. Mõt khác, triĨn vƂng tăi thị trưƈng APAC lăc quan hơn so với thị trưƈng MǠ, chƸng tôi cho röng\nmǂc giąm so với cƿng kỳ chǀ yếu do chưa ghi nhün các hƇp đŻng mới kǗ trong giai đoăn cuŹi 2025 vĄ đýu 2026, thị trưƈng\nnĄy có thể ghi nhün tăng trưƉng so với cƿng kǜ trƉ lăi trong Q2 vĄ Q3.2026.\n•\nTăng trưƉng cǀa mąng CNTT sĵ phụ thuźc chŊnh thị trưƈng Nhüt Bąn vĄ EU khi (1) KQKD Q1.2026 ghi nhün tăng trưƉng\n\ntŊch cǃc (2) lưƇng hƇp đŻng kǗ trong T4.2026 = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) chǀ yếu đến tDŽ thị trưƈng Nhüt Bąn (3) trong\n\nkhi đó, thị trưƈng EU lĄ thị trưƈng đang đưƇc FPT đþy mănh trong thƈi gian gýn đây thông qua viĦc mƉ nhiħu văn phƃng đăi\ndiĦn vĄ tĄi trƇ quąng cáo với CLB Bóng đá Chelsea.\n\nDo vüy, BSC thǃc hiĦn điħu chœnh giąm (1) APAC = 8,582 tỷ đŻng (+5% yoy, -12.5% so với dǃ phóng cǍ) (2) MǠ = 8,571 tỷ\nđŻng (+5% yoy, -4.5% so với dǃ phóng cǍ), điħu chœnh tăng thị trưƈng Nhüt = 19,315 tỷ đŻng (+25% yoy, +5% so với dự phóng\n\ncǍ) khi lưƇng hƇp đŻng mới kǗ tŊch cǃc hơn kǜ vƂng.\n\n2. ĐŹi với mąng giòo dƾc, BSC tương tǃ điħu chœnh giąm doanh thu vħ mức = 6,503 tỷ đŻng (+6% yoy, -8% so với bòo còo\ncǍ) do (1) KQKD Q1.2026 thûp hơn kǜ vƂng (2) tuyĨn sinh gõp kho dưới áp lǃc cănh tranh cao với khŹi trưƈng công. NgoĄi ra,\n\ntrong Q1.2026, FPT đċ khƉi công tổ hƇp giáo dục mới tăi Hąi Phƃng trên diĦn tŊch 10 ha với quy mô khi đi vĄo hoăt đźng\n\nkhoąng 5,800 hssv, giai đoăn 1 cǀa dǃ án kǜ vƂng sĵ đi vĄo hoăt đźng tDŽ 1H.2027.\n\n3\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n-\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n2.5\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\nQ1.2024\nQ2.2024\nQ3.2024\nQ4.2024\nQ1.2025\nQ2.2025\nQ3.2025\nQ4.2025\nQ1.2026\nKǗ mới\n\nKM/DT\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nDỰ PHÓNG CỦA BSC\n\nNăm 2026, BSC dǃ phŶng FPT ghi nhận DTT vĄ LNST-CĐTS lần lượt đăt 57,285 tỷ đŻng (+13.2% yoy) vĄ 10,837 tỷ đŻng\n\n(+15.7% yoy), thay đổi lýn lưƇt -28% vĄ -3.3% so với dǃ phóng cǍ, tương đương PE FW 2026 = 6,042 VNĐ/CP, PE FW 2026\n\n= 11.7 lýn, dǃa trên nhdžng thay đổi vĄ quan điĨm chŊnh sau:", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T213716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DỰ PHÓNG CỦA BSC"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T21:37:16.271215+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T213716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "70df9225-d6af-56d8-8865-936afe7b07d2", "source_file": "20260606T213716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "table", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "a9238fb9-6a56-516d-a050-a448c2a59a6c", "text": "1.\n\nDoanh thu điħu chœnh giąm -28% đến tDŽ (1) loăi bƄ doanh thu tDŽ FOX (ước tŊnh khoąng 21,417 tỷ đŻng) do không đưƇc hƇp\nnhût (2) điħu chœnh giąm mąng CNTT -3% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước) (3) điħu chœnh giąm mąng giáo\n\ndục -8% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước).\n\n2.\n\nBiên lƇi nhuün gźp = 33.6% điħu chœnh giąm 3.9 điĨm % so với báo cáo cǍ chǀ yếu do loăi trDŽ hƇp nhût với FOX.\n\n3.\n\nLƇi nhuün tDŽ liên doanh, liên kết = 2,385 (+262% so với dǃ phóng cǍ) do ghi nhün thêm 1,727 tỷ đŻng lƇi nhuün cǀa FOX\n\n(tương ǂng với 45% cổ phýn sƉ hdžu cǀa FPT, dǃ phóng FOX NĐT tham khąo tăi đây)\n4\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nBąng tŶm tắt gią đőnh cǀa BSC\n2024\n2025\n\n2026F CǍ\n\n2026F Mới\n%yoy\nCNTT nước ngoĄi\n30,952\n35,381\n41,641\n40,779\n15%\nNhüt bąn\n12,325\n15,452\n18,542\n19,315\n25%\n\nAPAC\n\n8,240\n8,173\n9,808\n8,582\n5%\nEU\n2,636\n3,593\n4,312\n4,312\n20%\nMǠ\n7,751\n8,163\n8,979\n8,571\n5%\nCNTT trong nước\n8,157\n9,093\n10,002\n10,002\n10%\nViễn Thông\n17,610\n19,507\n21,458\n0\nGiòo dƾc, đầu tư vĄ khòc\n6,129\n6,132\n7,082\n6,503\n6%\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nPHỤ LỤC: DỰ PHÓNG CỦA BSC\n\n5\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nKQKD(Tỷ đŻng)\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nGiá vŹn hàng bán\n(32,288)\n(39,150)\n(44,217)\n(38,064)\nLợi nhuận gộp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\nThu nhüp tài chính\n2,336\n1,936\n2,977\n2,008\nChi phí tài chính\n(1,718)\n(1,812)\n(1,672)\n(1,151)\n\nTrong đó: Chi phí lãi vay\n\n(833)\n(552)\n(810)\n(770)\nLãi/(lỗ) tDŽ CTLK\n76\n393\n658\n2,385\nChi phí BH\n(5,090)\n(6,116)\n(7,581)\n(4,583)\nChi phí QLDN\n(6,822)\n(7,074)\n(7,331)\n(5,557)\nLãi tDŽ HĐKD\n9,112\n11,025\n12,947\n12,324\nThu nhüp khác, ròng\n91\n45\n92\n92\n\nLNTT\n\n9,203\n11,070\n13,039\n12,416\nThuế TNDN\n(1,411)\n(1,642)\n(1,813)\n(1,469)\n\nLNST\n\n7,792\n9,427\n11,226\n10,947\nLƇi ích CĐKKS\n1,322\n1,571\n1,856\n109\nLNST Công ty mẹ\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nKHUYẾN NGHỊ CỦA BSC\n\nSo vơi khuyến nghị trước đó, BSC duy trŒ khuyến nghị MUA đŹi với FPT với giò mƾc tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương\n\nupside +24% so với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n1.\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lần độ lệch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20\n\nlần, chƸng tôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thị trưƈng về viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng\nđến lưƇng đơn hĄng cǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ\n\n2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ duy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh\n\n(trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi đánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng\nđang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu với lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ\n2H.2025 đến hiĦn tăi.\n\n2.\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu\n\n20% so với trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt\nkhoąng bŒnh 15% - 16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thị trưƈng", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T213716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["2."], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T21:37:16.271215+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T213716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "70df9225-d6af-56d8-8865-936afe7b07d2", "source_file": "20260606T213716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 53, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "2283f4c3-d1d2-596f-94a8-4ae92a93aea4", "text": "APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục vĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong\nnước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng tôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ\ncao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\n6\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n\nHình 1: Giá cổ phiếu FPT và VnIndex\nĐơn vị: VND/cổ phiếu\nHình 2: Đőnh giá P/E cǀa FPT\nĐơn vị: Lýn\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\n\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n100,000\n120,000\n140,000\n160,000\n180,000\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\n2,000\n\nVNINDEX\n\nFPT\n\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nP/E\nMean\n\n+1 STD\n\n-1 STD\n\n+2 STD\n\n-2 STD\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nHệ thŹng khuyến nghő\nCác khuyến nghịMua, Bán hoõc Nôm gidž chǂng khoán đưƇc xác định dǃa trên tổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng, böng tổng cǀa chênh lĦch\ngidža giá mục tiêu và giá đóng cDža ngày khuyến nghịcǀa chǂng khoán cźng với tỷsuût cổtǂc kǜ vƂng. Các định nghĩa vħ khuyến\nnghịcụthĨ như sau:\nXếp hăng khuyến nghő\nĐőnh nghĩa\n\nMUA MẠNH\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 30% trƉ lên\n\nMUA\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 15% đến 30%\n\nNẮM GIỮ\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ -10% đến 15%\n\nBÁN\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm thûp hơn -10%\nThông tin liên hệ- Trung tâm phân tích Nghiên cứu\nPhan QuŹc Bửu\nQuyền phụ trách Trung tâm Phân tích Nghiên cứu\nBuupq@bsc.com.vn\nBùi Nguyên Khoa\nP. Giám đŹc Trung tâm PTNC\nVĩ mô – Thị Trưƈng\nKhoabn@bsc.com.vn\nNguyễn Thő Cþm Tú\nQuyền phụ trách Nhóm Ngành và Doanh nghiệp\nTuntc@bsc.com.vn\nNhóm Ngân hàng, Tài chính\nNhŶm Bất Động Sąn, VLXD\nNhóm Dầu khí, Điện, Phân bón – Hoá chất\nNhŶm Bòn lẻ, Xuất khþu, Logistics\nĐoĄn Minh Trí\nChuyên viên phân tích\nTridm@bsc.com.vn\nPhăm Quang Minh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nMinhpq@bsc.com.vn\nLưu Thuỳ Linh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nLinhlt2@bsc.com.vn\nPhăm Thő Minh Châu\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nChauptm@bsc.com.vn\nLâm Việt\nChuyên viên phân tŊch cao cûp\nVietl@bsc.com.vn\nNguyễn Dân TrưƉng\nChuyên viên phân tích\nTruongnd@bsc.com.vn\nTrần Lâm Tùng\nChuyên viên phân tích\nTungtl@bsc.com.vn\nVǍ Công Hoàng Duy\nChuyên viên phân tích\nDuynch@bsc.com.vn\nTrần Nguyễn Tưƈng Huy\nChuyên viên phân tích\nHuytnt@bsc.com.vn\n\nKHUYẾN CÁO SỬ DỤNG\n\nBản báo cáo này của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC), chỉcung cấp những thông tin chung và\nphân tích vềtình hình kinh tếvĩ mô cũng như diễn biến thịtrường chứng khoán trong ngày. Báo cáo\nnày không được xây dựng đểcung cấp theo yêu cầu của bất kỳtổchức hay cá nhân riêng lẻnào hoặc\ncác quyết định mua bán, nắm giữchứng khoán. Nhà đầu tư chỉnên sửdụng các thông tin, phân tích,\nbình luận của Bản báo cáo như là nguồn tham khảo trước khi đưa ra những quyết định đầu tư cho\nriêng mình. Mọi thông tin, nhận định và dựbáo và quan điểm trong báo cáo này được dựa trên những\nnguồn dữliệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC) không đảm bảo rằng\ncác nguồn thông tin này là hoàn toàn chính xác và không chịu bất kỳmột trách nhiệm nào đối với tính\nchính xác của những thông tin được đềcập đến trong báo cáo này, cũng như không chịu trách nhiệm\nvềnhững thiệt hại đối với việc sửdụng toàn bộhay một phần nội dung của bản báo cáo này. Mọi quan\nđiểm cũng như nhận định được đềcập trong báo cáo này dựa trên sựcân nhắc cẩn trọng, công minh\nvà hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm, nhận định này có thểthay đổi mà không cần\nbáo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC).\nMọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà không có sựđồng ý của BSC đều trái luật. Bất kỳnội dung nào\ncủa tài liệu này cũng không được (i) sao chụp hay nhân bản ởbất kỳhình thức hay phương thức nào\nhoặc (ii) được cung cấp nếu không được sựchấp thuận của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV.\n© 2019 BIDV Securities Company, All rights reserved. Unauthorized access is prohibited.\n8", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T213716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG"], "token_count": 1019, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T21:37:16.271215+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T213716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "70df9225-d6af-56d8-8865-936afe7b07d2", "source_file": "20260606T213716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "af272cc3-80a4-5800-a9a4-1bd66eabac61", "text": "Mirae Asset Vietnam Research\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN\n\nĐịnh giá thấp nhất 5 năm\n•\nFPT là tập đoàn công nghệhàng đầu Việt Nam với hơn 38 năm phát triển, có mặt tại 30 quốc gia và vùng lãnh thổ. Tiên phong trong chuyển đổi số, tư\nvấn, cung cấp và triển khai các dịch vụ, giải pháp công nghệvà viễn thông.\n•\n\nNăm 2025, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuếlần lượt ởmức 70.113 tỷđồng và 9.376 tỷđồng, tăng 11,6% và 19,3% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp\ngiảm từmức 37,7% năm 2024 xuống 36,9%; 2) Doanh thu tài chính tăng 54% YoY, nhờlãi tiền gửi, cho vay tăng 42% YoY, lãi chênh lệch tỷgiá hối đoái\n\ntăng 65%; 3) Chi phí tài chính giảm 7,7%, do dựphòng các khoản đầu tư và tổn thất tài chính giảm 47,9% YoY.\n\n•\n\nKhối công nghệtiếp tục đóng vai trò trụcột trong doanh thu, ghi nhận 44.475 tỷđồng (+13,7% YoY). Trong đó, dịch vụCNTT nước ngoài đạt 35.382 tỷ\nđồng (+14,3% YoY) chiếm gần 80% doanh thu khối công nghệ, dịch vụCNTT trong nước đạt 9.093 tỷđồng (+11,5% YoY). Doanh thu ký mới dịch vụ\nCNTT nước ngoài đạt 40.463 tỷđồng (+23,2% YoY), thắng thầu 26 dựán với quy mô trên 10 tỷUSD, tăng gấp đôi cùng kỳ. Doanh thu ký mới trong\n\nnước vượt 10.000 tỷđồng. Điều này tạo tiền đềdư địa phát triển cho năm 2026 trong bối cảnh chuyển đổi sốtoàn cầu.\n•\nKhối viễn thông ghi nhận doanh thu đạt 18.702 tỷđồng (+10,6% YoY). FPT Telecom được kỳvọng duy trì tăng trưởng nhờmảng Broadband bứt phá\nvới lợi thếtiên phong XGS-PON kết hợp Wi-Fi 7, qua đó thúc đẩy nhu cầu nâng cấp gói dịch vụvà củng cốvịthếcạnh tranh trên thịtrường băng thông\nrộng.\n•\nKhối giáo dục, đầu tư ghi nhận 6.132 tỷđồng doanh thu (+0,05% YoY). Được kỳvọng trởthành nền tảng chiến lược cho FPT trong đào tạo đội ngũ\ncông nghệ, AI đáp ứng nhu cầu nhân lực sốcủa doanh nghiệp và tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn.\n•\n\nNăm 2026, chúng tôi dựphóng doanh thu và lãi ròng đạt 56.114 tỷđồng và 11.029 tỷđồng, giảm 20% và tăng 18% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp cải\nthiện từmức 37% lên 38% YoY; 2) Doanh thu khối công nghệđạt 49.863 tỷđồng tăng 12% YoY, khối giáo dục đạt 6.251 tỷđồng tăng 2% YoY. Ngoài ra,\n\nFPT thay đổi cách hạch toán FPT Telecom từcông ty con sang công ty liên kết nên chúng tôi loại trừphần doanh thu từmảng viễn thông và sẽghi\nnhận vào lãi/lỗcông ty liên doanh, liên kết (LDLK) theo tỷlệsởhữu 45%.\n•\n\nEPS forward 2026 ước đạt 6.476 đ/cp, tương ứng P/E forward ởmức 11,6 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho FPT nhờ: 1) Vịthếhàng đầu\n\ntrong lĩnh vực công nghệ; 2) Sởhữu cấu trúc tài chính lành mạnh với lượng dựtrữtiền, tương đương tiền và đầu tư nắm giữđến ngày đáo hạn đạt\n\n40.153 tỷchiếm hơn 45% tổng tài sản; 3) Đẩy mạnh hạtầng dữliệu và AI qua các dựán tại TP.HCM, mởrộng năng lực AI Factory với NVIDIA HGX\n\nB300, đưa sản phẩm AI lên Azure Marketplace đểtiếp cận khách hàng toàn cầu, phát triển công nghệô tô dựa trên AI và bán dẫn qua hợp tác với\nQualcomm.\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nGiá đóng cửa (21/04/2026)\n\n75,100\nGiá mục tiêu (12 tháng)\n92,000\nLợi nhuận kỳvọng\n\n22.5\n\nLãi ròng (26F, tỷđồng)\n\n11.029\n\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n24.2\n\nP/E (26F, x)\n\n11.6\n\nVốn hoá (tỷđồng)\n127,933\n(Tỷđồng)\nFY 2021\nFY 2022\nFY 2023\nFY 2024\n\nFY 2025 FY 2026(F)\n\nSLCP đang lưu hành (triệu cp)\n1,704\nDoanh thu\n35,657\n44,010\n52,618\n62,849\n70,113\n56,114\nTỷlê CP tựdo chuyển nhượng (%)\n\n89.5\n\nLNHĐKD\n\n5,415\n6,795\n8,452\n10,508\n10,989\n9,737\nTỷlệsởhữu của NĐTNN (%)\n\n31.9\n\nTỷlệLNHĐKD (%)\n\n15.2\n\n15.4\n\n16.1\n\n16.7\n\n15.7\n\n17.4\n\nBeta (12M)\n\n0.8\n\nLãi ròng\n4,337\n5,310\n6,465\n7,857\n9,376\n11,029\nGiá thấp nhất 52 tuần (VND)\n71,600\n\nEPS (VND)\n\n2,383\n2,912\n3,524\n4,299\n5,216\n6,476\nGiá cao nhất 52 tuần (VND)\n112,800\n\nROE (%)\n\n23.4\n\n24.9\n\n25.7\n\n26.4\n\n26.8\n\n20.0\n\n(%)\n\n1 M\n\n3M\n12M\nP/E (x)\n\n21.4\n\n17.4\n\n20.6\n\n30.8\n\n18.4\n\n11.6\n\nTuyệt đối\n\n3.1\n\n-20.7\n-20.8\nP/B (x)\n\n4.7\n\n4.0\n\n4.9\n\n7.5\n\n4.5\n\n2.5\n\nTương đối\n-8.4\n-30.2\n-71.4\nCổtức/thịgiá (%)\n\n2.2\n\n1.3\n\n2.1\n\n1.2\n\n2.0\n\n2.7\n\nNguồn: Bloomberg, Fiinpro, Fdata, Mirae Asset\n\nBÁO CÁO NGẮN\n\nCông Ty Cổ Phần FPT (FPT)\n70\n100\n130\n160\nApr 25\nJun 25\nAug 25\nOct 25\nDec 25\nFeb 26\nApr 26\n(%)\nVN-Index\n\nFPT VN\n\nMirae Asset Vietnam Research\n\nGÓC NHÌN KỸ THUẬT", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T213718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["GÓC NHÌN KỸ THUẬT"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T21:37:18.042191+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T213718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "288908a8-7317-5fcd-8fb8-be88d3e9632b", "source_file": "20260606T213718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 83, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "c96c2f84-4dfe-5c0c-bda8-024d22ace6ac", "text": "• FPT hiện vận động tích lũy ngắn hạn bám quanh đường MA20 ngày,\nsau nhịp điều chỉnh mạnh từvùng đỉnh, dao động chủyếu trong vùng\n\n74.000–78.000 đ/cp.\n\n• Hỗtrợgần nhất quanh 72.000 – 73.000 đ/cp. Kỳvọng cải thiện khi vượt\nkháng cự78.000–80.000 đ/cp đểhướng lên vùng mục tiêu kếtiếp\n\n88.000 đ/cp.\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nNguồn: Fdata, Mirae Asset\n\nChỉ tiêu\nĐiểm số kỹ thuật\n(Mirae Asset)\n\n2 điểm\n\n(Trung Tính)\nGiá đóng cửa\n\n(21/04/2026)\n\n75,100\nXu hướng ngắn hạn\nĐi ngang\nKháng cự (ngắn hạn)\n82,000\nXu hướng trung hạn\nGiảm\nHỗ trợ (ngắn hạn)\n72,000\nXu hướng dài hạn\nGiảm\nĐiểm cắt lỗ ngắn hạn\n66,000\n• Báo cáo được viết và phát hành bởi Chứng khoán Mirae Asset. Báo cáo được thực hiện dựa trên nguồn thông tin đáng\ntin cậy vào thời điểm công bố. Chứng khoán Mirae Asset không chịu trách nhiệm vềđộchính xác, tính công bằng và đầy\nđủcủa những thông tin này. Báo cáo này chỉnhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổchức đầu tư cũng như các\nnhà đầu tư cá nhân của Chứng khoán Mirae Asset, các đối tượng có kiến thức vềmôi trường kinh doanh địa phương,\npháp luật cũng như nguyên tác kếtoán.\n• Báo cáo không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳchứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Báo\ncáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụthể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của từng khách hàng. Thông tin và\nquan điểm trong báo cáo có thểthay đổi mà không cần thông báo trước. Tình hình hoạt động trong quá khứkhông\nnhất thiết sẽdiễn ra tương tựcho các kết quảtrong tương lai. Lợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể\nxảy ra mất vốn ban đầu. Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý không chịu bất kỳ\ntrách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳtổn thất nào phát sinh từviệc sửdụng tài liệu này.\n• Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý có thểthực hiện hoặc đềnghịcác giao dịch\nmua hoặc bán bất kỳloại chứng khoán hoặc công cụtài chính nào vào bất kỳthời điểm nào. Chứng khoán Mirae Asset\nvà các chi nhánh có thểđã, đang hoặc sẽcó mối quan hệkinh doanh với các công ty chủthểđểcung cấp các dịch vụ\nngân hàng đầu tư, tạo lập thịtrường hoặc các dịch vụtài chính khác được luật pháp và quy định hiện hành cho phép\nBáo cáo này không được saochép, tái tạo, phát hành và phân phối với bất kỳmục đích nào nếu không được sựchấp\nthuận bằng văn bản của Chứng khoán Mirae Asset.\nMiễn trừ trách nhiệm", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T213718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2 điểm"], "token_count": 567, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T21:37:18.042191+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T213718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "288908a8-7317-5fcd-8fb8-be88d3e9632b", "source_file": "20260606T213718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "f3e22023-9686-53e4-8528-4a660ead828a", "text": "SSI - RESEARCH & ADVISORY CENTER\n\nTrang 1\nNhu cầu thị trường duy trì ổn định mặc dù chịu tác động từ AI\nChúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT, và giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600\nđồng/cp (từ 110.400 đồng). Việc giảm giá mục tiêu nhằm phản ánh sự điều chỉnh hệ số P/E\n\nmục tiêu thấp hơn cho mảng giáo dục ở mức 16x (từ 18x) và mảng công nghệ ở mức 17x (từ\n\n18x) để sát với trung bình ngành, trong khi đó chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu 14x cho mảng\nviễn thông. FPT hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 13x, thấp hơn đáng kể so với\n\ncác trung bình ngành (17x), mặc dù tăng trưởng EPS cao hơn (15% so với 11%), nghĩa là mức\n\ntăng trưởng này có thể chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.\nLuận điểm đầu tư\n•\nThị trường nước ngoài là động lực tăng trưởng chính (đặc biệt tại Nhật Bản), với các khoản\nđầu tư dài hạn vào các công nghệ chiến lược. Trong năm 2025, giá trị hợp đồng ký\n\nmới/doanh thu ký mới tăng 23% svck (so với mức tăng 13% svck trong năm 2024).\n\n•\nChuyển đổi số khu vực công mang lại dư địa tăng trưởng trong trung hạn. FPT sẽ hợp tác\nvới Chính phủ trong các sáng kiến chuyển đổi số, góp phần thúc đẩy tăng trưởng cho mảng\ndịch vụ công nghệ thông tin (CNTT) trong nước.\n•\n\nSự chuyển dịch về AI: Trung lập đến tích cực trong ngắn hạn. Mặc dù các nhà đầu tư lo\n\nngại về khả năng thay thế ngành nghề do AI, việc ứng dụng AI trong doanh nghiệp vẫn\nđang được xúc tiến và vẫn cần các hoạt động của con người liên quan đến tích hợp hệ\nthống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế triển khai. Trong giai\nđoạn hiện nay, AI dự kiến sẽ hỗ trợ nhu cầu và nâng cao năng suất hơn là thay thế các\nmảng dịch vụ CNTT.\nĐiểm nhấn ĐHCĐ 2026\n•\nKế hoạch tăng trưởng LNTT năm 2026 đạt 15% svck, phù hợp với ước tính của chúng tôi.\nTrong đó, mảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính.\n•\n\nSự chuyển dịch trong hoạt động liên quan đến AI: Doanh thu từ AI/phân tích dữ liệu và quy\n\nmô đội ngũ kỹ sư CNTT đã tăng trưởng liên tục trong 4 năm qua, trong khi gia công phần\nmềm hiện chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ của FPT.\n•\n\nCác lĩnh vực công nghệ chiến lược trọng tâm: AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh mạng,\n\nThiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và Công nghệ đường sắt.\nTriển vọng năm 2026\n\nChúng tôi gần như giữ nguyên dự báo năm 2026 với doanh thu đạt 58,3 nghìn tỷ đồng (+15%\n\nsvck) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 10,8 nghìn tỷ đồng (+15% svck).\n\nKết quả đầu năm 2026 tích cực, với tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm đạt 16% svck, phù\n\nhợp với dự báo cả năm này.\n\nViệc không còn hợp nhất với CTCP Viễn thông FPT (FOX: UpCOM) ảnh hưởng đến doanh thu\n\nvà lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong báo cáo tài chính hợp nhất, nhưng không ảnh hưởng đến\nlợi nhuận ròng cho cổ đông công ty mẹ (NPATMI) và EPS.\n\nRủi ro: Giá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, đồng tiền nước ngoài\n\ngiảm so với VNĐ, cạnh tranh gia tăng từ các trường đại học công lập, cũng như tốc độ và tác\nđộng của việc ứng dụng AI lên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT.\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu chính\n\nTỷ đồng\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n\n44.010\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\nTăng trưởng DTT\n23,4%\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nBiên lợi nhuận gộp\n39,0%\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\n\nNPATMI\n\n5.310\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nEPS (VND)\n\n4.420\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\nTăng trưởng EPS\n1,8%\n5,3%\n5,7%\n5,9%\n14,8%\nNợ/VCSH (x)\n0,5\n0,5\n0,4\n0,5\n0,3\nTỷ suất cổ tức\n2,6%\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\n\nROE\n\n27,8%\n28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nP/E (x)\n17,4\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nP/B (x)\n4,0\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\n\nEV/EBITDA\n\n7,6\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nĐào Minh Châu, CFA\nPhó Giám đốc TTPT\nchaudm@ssi.com.vn\n\nGiá CP - VND (21/04/26)\n\n75.100\n\nVốn hóa (USDmn):\n\n5.002\n\nSLCP lưu hành (triệu cp):\n\n1.704\n\nKLGD TB 3 tháng (triệu cp):\n13,4\nGiá cao/thấp 52T (k VND):\n110,9/73,1\nGTGD TB 3 tháng (USDmn):\n41,6\nTỷ lệ SHNN (%):\n32,5\nGTNN còn được mua\n(USDmn):\n812,8\nTỷ lệ sở hữu nhà nước (%):\n5,7\nBiến động giá cổ phiếu\n\nNguồn: SSI Research", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T213719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["1.704"], "token_count": 1171, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T21:37:19.826240+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T213719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "0dbe0351-8fb0-54e3-8961-f87e726c3f08", "source_file": "20260606T213719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 57, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "608bd80a-1357-578a-a6c6-5010ea3ca36c", "text": "Thông tin cơ bản về công ty\nFPT được thành lập vào năm 1988, là\ncông ty hàng đầu trong ngành CNTT\nViệt Nam. Công ty được niêm yết trên\nHOSE năm 2006. Đến nay, FPT đã duy\ntrì được mức tăng trưởng cao, mở rộng\nngành nghề kinh doanh khác nhau và\nmở rộng ra thị trường thế giới.\n\nCẬP NHẬT ĐHCĐ 2026\n\nNgày 22/04/2026\nCông ty Cổ phần FPT (FPT: HOSE)\nGiá mục tiêu: 101.600 Đồng\nKhuyến nghị: MUA\nTăng giá: 35,3%\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 2\n\nCập nhật ĐHCĐ 2026: Mục tiêu tăng trưởng 2 chữ số trong bối cảnh rủi ro địa chính trị toàn cầu\nFPT đặt kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt 58,6 nghìn tỷ đồng (+16% svck) và LNTT đạt 11,6 nghìn tỷ đồng (+15%svck), nhìn\n\nchung phù hợp với các dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, bất ổn địa chính trị vẫn là yếu tố quan trọng có thể ảnh hưởng đến\nkhả năng hoàn thành kế hoạch này:\n•\nMảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính, Nhật Bản vẫn là thị trường nước ngoài quan trọng, trong khi khu vực\ncông được kỳ vọng sẽ trở thành nhóm khách hàng quan trọng trong trung hạn. Trước tốc độ phát triển nhanh của AI,\ncông nghệ này sẽ tiếp tục là động lực quan trọng trong định hướng dài hạn của FPT, hỗ trợ khách hàng trong quá trình\nchuyển đổi AI:\n\n✓ Tình hình chuyển dịch hoạt động của FPT theo hướng AI: Tính đến năm 2025, mảng AI/Phân tích dữ liệu ghi nhận\ndoanh thu 2,6 nghìn tỷ đồng (+41% svck), chiếm 16% doanh thu chuyển đổi số và 7% doanh thu CNTT nước ngoài.\n\nTrong khi đó, gia công phần mềm chỉ còn chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ, thấp hơn đáng kể so\nvới quá khứ.\n\n✓ Tình hình tuyển dụng kỹ sư CNTT: Tại FPT Software, tổng số nhân sự đạt mức cao kỷ lục trong năm 2025, với trọng\n\ntâm tuyển dụng là kỹ sư có nhiều kinh nghiệm. FPT sẽ duy trì chiến lược này trong năm 2026 và chưa có kế hoạch\ncắt giảm nhân lực CNTT ở giai đoạn hiện tại, nhằm hỗ trợ mở rộng hoạt động kinh doanh. Đối với ứng viên/kỹ sư trẻ,\nFPT sẽ cân nhắc đào tạo bổ sung khi cần thiết.\n•\n\nMảng viễn thông: Từ năm 2026, FPT sẽ không còn hợp nhất 100% doanh thu và LNTT từ FOX. Việc thay đổi phương\n\npháp kế toán này dự kiến sẽ không tác động đáng kể đến NPATMI cũng như giá trị cho cổ đông của FPT. FOX đóng góp\nkhoảng 17% NPATMI của FPT trong năm 2025.\n•\n\nMảng giáo dục: FPT đưa ra một số sáng kiến quan trọng như sau:\n\n✓ Tích hợp AI vào các chương trình đào tạo\n✓ Áp dụng các phương pháp giáo dục mới\n✓ Nâng cao chất lượng ở các lĩnh vực đào tạo chuyên sâu (như AI và bán dẫn – hiện đang đào tạo khoảng 3.700 sinh\nviên).\n\nBảng 2: Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2026\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.650\n\n18,4%\n\n5.883\n\n7.350\n\n24,9%\n13,2%\n14,0%\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n6.131\n\n5.930\n\n-3,3%\n\n4.225\n\n4.279\n\n1,3%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.580\n\n15,8%\n\n10.108\n\n11.629\n\n15,0%\n20,0%\n19,9%\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX. Từ năm 2026, FPT chỉ ghi nhận phần lợi nhuận\ntừ FOX tương ứng với tỷ lệ sở hữu thực tế, thay vì hợp nhất 100% doanh thu và LNTT của FOX như trước đây.\n\nBiểu đồ 3: Doanh thu AI/Phân tích dữ liệu giai đoạn 2022-2025\nBiểu đồ 4: Số lượng nhân sự CNTT nước ngoài bình\n\nquân của FPT\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nVốn đầu tư\nTừ năm 2026, FPT sẽ tập trung vào hoạt động nghiên cứu & phát triển (R&D) các công nghệ mới. Bên cạnh đó, đối với FPT\nAI Factory, công ty gần đây đã công bố kế hoạch triển khai bổ sung NVIDIA HGX B300, nhằm xử lý các bài toán AI phức tạp\nhơn (như AI Reasoning, Agentic AI, Physical AI) và hỗ trợ các mô hình AI quy mô lớn hơn.\n980\n\n1.221\n\n1.856\n\n2.612\n\n13%\n12%\n13%\n16%\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n12%\n14%\n16%\n500\n\n1.000\n\n1.500\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n2022\n2023\n2024\n2025\nVND bn\nRevenue of AI/Data analytics\n% weight on digital transformation revenue\n\n31.208\n\n-\n\n5.000\n\n10.000\n\n15.000\n\n20.000\n\n25.000\n\n30.000\n\n35.000\n\nDoanh thu t ừ AI/Phân\ntích d ữ liệu\nT ỷ trọng doanh thu chuy\nển đ ổi s ố\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 3\nTuy nhiên, trong những năm gần đây, giải ngân vốn đầu tư thực tế thường thấp hơn kế hoạch, cho thấy áp lực đối với khả\nnăng hoàn thành kế hoạch đề ra. Sang năm 2026, cả FPT và FOX đều cho rằng việc đẩy mạnh đầu tư là cần thiết để duy trì\ntriển vọng tăng trưởng trong dài hạn.\n\nBảng 5: Vốn đầu tư kế hoạch và thực tế\n\nKế hoạch\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\n2026\nDiễn giải ngân sách năm 2026\nCông nghệ\n\n1.800\n\n2.200\n\n6.000*\n\n4.200", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T213719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.200"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T21:37:19.826240+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T213719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "0dbe0351-8fb0-54e3-8961-f87e726c3f08", "source_file": "20260606T213719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "8ab56264-26a1-58fd-96ed-223780854ab3", "text": "• Xây dựng tổ hợp văn phòng tại các thành phố lớn như\nHà Nội, TP.HCM và Bình Định\n• Nghiên cứu & phát triển các công nghệ mới. FPT sẽ tập\ntrung đầu tư vào AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh\nmạng, Thiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và\nCông nghệ đường sắt\nViễn thông\n\n2.300\n\n2.300\n\n2.500\n\n5.100\n\n• Duy trì và nâng cấp các cơ sở, hạ tầng kinh doanh hiện\nhữu\n• Đầu tư vào các trung tâm dữ liệu, tòa nhà, cáp quang\nbiển, cũng như R&D/thiết kế chip AI\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n1.700\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n• Mở rộng các khuôn viên đại học tại Hà Nội, TP.HCM và\nĐà Nẵng\n• Mở thêm các cơ sở đào tạo mới tại nhiều tỉnh, thành\nphố trên toàn quốc\nTổng\n\n5.800\n\n6.500\n\n11.000\n\n7.200**\n\nThực tế\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\nCông nghệ\n\n1.154\n\n1.410\n\n2.823*\n\nViễn thông\n\n1.837\n\n1.032\n\n1.751\n\nGiáo dục, Đầu tư, và Khác\n\n1.009\n\n724\n749\nTổng\n\n4.000\n\n3.166\n\n5.323\n\n% hoàn thành kế hoạch\n69%\n49%\n48%\n\nNguồn: FPT, FOX, SSI Research\n\n*Vốn đầu tư mảng công nghệ năm 2025 (tính cả số kế hoạch và thực tế) cao hơn bình thường, do đầu tư vào FPT AI Factory.\n**Do FOX không còn được hợp nhất toàn bộ vào báo cáo tài chính của FPT từ năm 2026, chúng tôi không tính phần vốn đầu tư tương ứng của FOX trong\ntổng vốn đầu tư dự kiến của FPT.\n\nChiến lược phát triển giai đoạn 2026-2028: Bên cạnh các khoản đầu tư vào AI và công nghệ mới, FPT sẽ tăng cường hợp\n\ntác với khu vực công trong các lĩnh vực chuyển đổi số, dữ liệu và cải cách thủ tục hành chính.\n\nBảng 6: Các nội dung chính trong chiến lược phát triển giai đoạn 2026–2028\n\nChiến lược\nAI-first\n• Trong những năm gần đây, FPT đã quyết tâm trở thành “AI First Corporation”, chuyển dịch từ mô hình dịch vụ\nCNTT truyền thống sang nền tảng AI native, trong đó AI được tích hợp xuyên suốt vào mọi giải pháp và các\nhoạt động sản xuất kinh doanh (“AI‑First Development”).\n• Đối với AI Agents, FPT sẽ tiếp tục phát triển các công cụ chuyên biệt phục vụ nhiều ngành/lĩnh vực khác nhau\n(như tài chính, sản xuất, y tế và logistics).\n• Hệ sinh thái AI sẽ tiếp tục được củng cố và mở rộng, tiếp nối việc ra mắt FPT AI Factory vào năm ngoái.\n• Công ty cũng sở hữu hệ thống đào tạo nội bộ quy mô lớn nhằm hỗ trợ phát triển đội ngũ kỹ sư AI và hướng tới\nhợp tác sâu hơn với các đối tác về các mô hình mã nguồn mở.\nLàm chủ công nghệ chiến lược và\nđóng góp cho chủ quyền số\nCác công nghệ chiến lược giai đoạn 2026–2030:\n\n• AI: tập trung vào toàn bộ chuỗi giá trị AI (mô hình, dữ liệu, năng lực tính toán, ứng dụng và nguồn nhân lực).\n• Công nghệ lượng tử & AI: đào tạo 100 tiến sĩ, phát triển khoảng 2.000 chuyên gia công nghệ và tạo ra khoảng\n\n500 công trình khoa học/bằng sáng chế/tài sản sở hữu trí tuệ.\n\n• Điện toán đám mây và điện toán biên: trở thành đơn vị dẫn đầu thị trường điện toán đám mây tại Việt Nam,\n\nđào tạo thêm nhân sự, trở thành trụ cột của hạ tầng số quốc gia, đồng thời mở rộng hệ sinh thái FPT Cloud tại\nĐông Nam Á.\n\n• Chip và thiết kế sản phẩm (phần cứng/phần mềm): mở rộng năng lực sản xuất ở các phân khúc giá trị gia tăng\n\ncao (y tế, drone, camera, robot hình người và các hệ thống thông minh khác). Cùng với đó, FPT Education đặt\n\nmục tiêu đào tạo khoảng 10.000 kỹ sư bán dẫn đến năm 2030.\n\n• An ninh mạng: củng cố vị thế vững chắc trong lĩnh vực phục vụ hạ tầng số, dữ liệu quốc gia và các hệ thống\n\ncó yêu cầu an ninh cao.\n\n• Thiết bị bay không người lái (UAV): hướng tới hình thành năng lực vận hành UAV an toàn vào năm 2028.\n• Blockchain: một trong các trụ cột phát triển Web3 (Web 3.0) tại Việt Nam đến năm 2030 (với các tiêu chuẩn\nWeb3 tương ứng). Chúng tôi lưu ý Web3 là thế hệ Internet tiếp theo (sau Web 1.0 và Web 2.0), được xây dựng\n\ntrên nền tảng công nghệ blockchain và phi tập trung.\nChuyển đổi số\nFPT xem khu vực công là động lực tăng trưởng chính trong 3–5 năm tới, và sẽ hợp tác với Chính phủ trong:\n• Phát triển và vận hành các cơ sở dữ liệu quốc gia và cơ sở dữ liệu chuyên ngành\n• Tích hợp AI và xử lý dữ liệu lớn để tự động hóa thủ tục hành chính, rút ngắn thời gian xử lý và nâng cao trải\nnghiệm người dân\n• Xây dựng các nền tảng và sáng kiến số tích hợp AI\n• Đào tạo nguồn nhân lực liên quan có kỹ năng về việc triển khai các chính sách và triển khai các công nghệ\nchiến lược\nNâng cao chất lượng và mở rộng\nđầu tư giáo dục\n• Đào tạo và nghiên cứu chuyên sâu ở bậc đại học\n• Phổ cập AI từ cấp phổ thông\n• Mở rộng hệ thống trường trung học trên toàn quốc và đa dạng hóa chương trình giáo dục, đặc biệt trong các\nlĩnh vực thiết kế IC, công nghệ lượng tử, an ninh mạng và UAV\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 4\nKế hoạch cổ tức 2025-2026\n•", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T213719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T21:37:19.826240+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T213719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "0dbe0351-8fb0-54e3-8961-f87e726c3f08", "source_file": "20260606T213719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "b8fc601b-fb8a-582b-b6f9-4e0ae9574950", "text": "Kế hoạch cổ tức năm 2025: FPT dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/cp và cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 10%.\n\n•\n\nKế hoạch cổ tức năm 2026: Cổ tức tiền mặt (tối đa 2.000 đồng/cp).\nTriển vọng lợi nhuận: Triển vọng nhu cầu ổn định; Tác động từ AI tiếp diễn\nChúng tôi phần lớn giữ nguyên dự báo năm 2026, với NPATMI tăng 15% svck lên 10,8 nghìn tỷ đồng, được hỗ trợ bởi triển\nvọng nhu cầu ổn định. Điều này thể hiện qua tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm 2026 đạt 16% svck và giá trị hợp đồng\n\nký mới tăng 21% svck, cho thấy FPT tiếp tục ký kết các hợp đồng mới trong bối cảnh toàn cầu biến động, góp phần củng cố\ntriển vọng lợi nhuận ổn định.\nVề AI, chúng tôi nhận thấy lo ngại của nhà đầu tư về khả năng gây tác động trong dài hạn của sự phát triển AI đối với dịch\n\nvụ CNTT. Mặc dù các mô hình mới (ví dụ: Claude Opus 4.6, Mythos và GPT‑5.4‑Cyber cho an ninh mạng) có thể mang lại\n\nnhiều lợi ích, việc triển khai chuyển đổi tích hợp AI trong doanh nghiệp vẫn đòi hỏi các hoạt động của con người về tích hợp\nhệ thống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế cấu trúc rõ rệt. Tuy nhiên, tốc độ và mức độ thay\nđổi do AI dẫn dắt trên toàn chuỗi giá trị vẫn đang tiếp diễn và sẽ cần được theo dõi chặt chẽ thêm trong tươn lai.\nNgược lại, rủi ro địa chính trị vẫn là trở ngại trước mắt, có thể ảnh hưởng đến khả năng chi tiêu ngân sách của khách hàng\nđối với các hợp đồng công nghệ. Mặc dù vậy, mức tăng trưởng đơn hàng hiện tại chưa cho thấy dấu hiệu nhu cầu sụt giảm.\nNhìn chung, quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên (i) giá trị các đơn hàng vẫn đang tốt, (ii) triển vọng lợi nhuận ổn định\ntrong bối cảnh bất ổn toàn cầu, và (iii) vị thế tốt trong mảng dịch vụ CNTT cho khách hàng doanh nghiệp, mảng có nhu cầu\nổn định ngay cả khi công nghệ liên tục thay đổi.\n\nBảng 7: Triển vọng năm 2026 theo từng mảng\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.697\n\n18%\n\n5.883\n\n7.516\n\n28%\n\n13.2%\n\n14.3%\n\nCNTT nước ngoài\n\n35.382\n\n40.969\n\n16%\n\n5.467\n\n6.629\n\n21%\n\n15.5%\n\n16.2%\n\nCNTT trong nước\n\n9.093\n\n11.728\n\n29%\n416\n887\n113%\n\n4.6%\n\n7.6%\n\nGiáo dục, đầu tư và khác\n\n6.131\n\n5.557\n\n-9%\n\n4.225\n\n4.678\n\n11%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.254\n\n15%\n\n10.108\n\n12.194\n\n21%\n\n18.6%\n\n20.9%\n\nNguồn: SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX.\nTóm tắt định giá\nMặc dù dự báo NPATMI năm 2026 gần như không đổi, chúng tôi giảm hệ số P/E mục tiêu đối với mảng giáo dục xuống 16x\n\n(từ 18x) và mảng công nghệ xuống 17x (từ 18x) để sát với trung bình ngành. Tuy nhiên, chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu\ncho mảng viễn thông ở mức 14x, từ đó giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600 đồng/cp (từ 110.400 đồng/cp). Với tiềm\n\nnăng tăng giá là 32%, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT. FPT hiện đang giao dịch P/E dự phóng năm 2026 ở\n\nmức 13x, dựa trên dự báo tăng trưởng EPS 15% svck, thấp hơn so với mức P/E trung bình 17x của các doanh nghiệp công\n\nnghệ toàn cầu, trong khi tốc độ tăng trưởng EPS chỉ đạt khoảng 11% svck.\nRủi ro:\n•\nGiá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, cũng như tốc độ và tác động của việc ứng dụng AI\ntrên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT có thể ảnh hưởng kém tích cực lên KQKD mảng CNTT nước ngoài.\n•\nBiến động tỷ giá bất lợi (các đồng tiền nước ngoài giảm so với VNĐ) có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ở các thị trường\nnước ngoài.\n•\nCạnh tranh từ các trường đại học công lập nếu gay gắt hơn có thể làm suy giảm tiềm năng tăng trưởng dài hạn của mảng\ngiáo dục.\nLịch sử khuyến nghị\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 5\n\nNguồn: SSI Research\nGhi chú: BUY: Mua, OP: Khả quan, MP: Trung lập, UP: Kém khả quan\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 6\n\nPHỤ LỤC: BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM\n\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nBảng cân đối kế toán\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n+ Tiền và các khoản tương đương\ntiền\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nDoanh thu thuần\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\n+ Đầu tư ngắn hạn\n\n16.104\n\n21.785\n\n29.631\n\n34.668\n\nGiá vốn hàng bán\n-32.298\n-39.150\n-44.224\n-\n\n38.654\n\n+ Các khoản phải thu ngắn hạn\n\n9.674\n\n11.382\n\n14.402\n\n12.245\n\nLợi nhuận gộp\n\n20.320\n\n23.698\n\n25.889\n\n19.600\n\n+ Hàng tồn kho\n\n1.593\n\n1.857\n\n2.194\n\n1.917\n\nDoanh thu hoạt động tài chính\n\n2.336\n\n1.936\n\n2.977\n\n1.998\n\n+ Tài sản ngắn hạn khác\n\n1.055\n\n1.197\n\n1.389\n\n1.181", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T213719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["1.181"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T21:37:19.826240+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T213719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "0dbe0351-8fb0-54e3-8961-f87e726c3f08", "source_file": "20260606T213719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 103, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "4be2a7b4-2689-5b8f-b761-fc00cabd420b", "text": "Chi phí tài chính\n-1.718\n-1.812\n-1.672\n-1.554\nTổng tài sản ngắn hạn\n\n36.706\n\n45.536\n\n58.137\n\n56.347\n\nThu nhập từ các công ty liên\nkết\n42\n393\n658\n\n3.339\n\n+ Các khoản phải thu dài hạn\n247\n332\n564\n475\nChi phí bán hàng\n-5.243\n-6.116\n-7.563\n-4.744\n+ GTCL Tài sản cố định\n\n13.643\n\n14.816\n\n17.289\n\n18.407\n\nChi phí quản lý doanh nghiệp\n-6.625\n-7.074\n-7.337\n-6.532\n+ Bất động sản đầu tư\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận từ hoạt động kinh\ndoanh\n\n9.112\n\n11.025\n\n12.952\n\n12.108\n\n+ Tài sản dài hạn dở dang\n\n1.315\n\n2.560\n\n1.605\n\n1.617\n\nThu nhập khác\n91\n45\n92\n86\n+ Đầu tư dài hạn\n\n3.335\n\n3.318\n\n4.738\n\n4.738\n\nLợi nhuận trước thuế\n\n9.203\n\n11.070\n\n13.044\n\n12.194\n\n+ Tài sản dài hạn khác\n\n5.036\n\n5.438\n\n5.809\n\n5.179\n\nLợi nhuận ròng\n\n7.788\n\n9.427\n\n11.232\n\n10.938\n\nTổng tài sản dài hạn\n\n23.577\n\n26.464\n\n30.005\n\n30.416\n\nLợi nhuận chia cho cổ đông\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nTổng tài sản\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nLợi ích của cổ đông thiểu số\n\n1.323\n\n1.571\n\n1.856\n\n177\n+ Nợ ngắn hạn\n\n29.652\n\n34.836\n\n41.525\n\n33.635\n\nTrong đó: vay ngắn hạn\n\n13.838\n\n14.446\n\n19.170\n\n14.538\n\nEPS cơ bản (VND)\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\n+ Nợ dài hạn\n698\n\n1.436\n\n2.869\n\n2.436\n\nGiá trị sổ sách (VND)\n\n19.663\n\n20.252\n\n21.415\n\n25.387\n\nTrong đó: vay dài hạn\n\n208\n501\n\n1.904\n\n1.548\n\nCổ tức (VND/cổ phiếu)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nTổng nợ phải trả\n\n30.350\n\n36.272\n\n44.394\n\n36.071\n\nEBIT\n\n10.036\n\n11.621\n\n13.853\n\n12.973\n\n+ Vốn góp\n\n12.700\n\n14.711\n\n17.035\n\n17.035\n\nEBITDA\n\n11.908\n\n13.666\n\n16.190\n\n15.643\n\n+ Thặng dư vốn cổ phần\n50\n50\n50\n50\n+ Lợi nhuận chưa phân phối\n\n8.674\n\n11.031\n\n14.302\n\n21.070\n\nTăng trưởng\n+ Quỹ khác\n\n8.509\n\n9.937\n\n12.361\n\n12.537\n\nDoanh thu\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nVốn chủ sở hữu\n\n29.933\n\n35.728\n\n43.748\n\n50.692\n\nEBITDA\n\n20,3%\n14,8%\n18,5%\n-3,4%\nTổng nợ phải trả và vốn chủ sở hữu\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nEBIT\n\n20,8%\n15,8%\n19,2%\n-6,4%\nLợi nhuận ròng\n20,0%\n21,0%\n19,1%\n-2,6%\nLưu chuyển tiền tệ\nVốn chủ sở hữu\n18,1%\n19,4%\n22,4%\n15,9%\nDòng tiền từ hoạt động kinh doanh\n\n9.517\n\n11.704\n\n10.136\n\n8.352\n\nVốn điều lệ\n15,8%\n15,8%\n15,8%\n0,0%\nDòng tiền từ hoạt động đầu tư\n-6.548\n-8.462\n-11.625\n-4.145\nTổng tài sản\n16,7%\n19,4%\n22,4%\n-1,6%\nDòng tiền từ hoạt động tài chính\n-1.168\n-2.198\n\n2.801\n\n-8.394\nLưu chuyển tiền thuần trong kỳ\n\n1.800\n\n1.044\n\n1.313\n\n-4.187\nĐịnh giá\nTiền đầu kỳ\n\n6.440\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\nP/E\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nTiền cuối kỳ\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nP/B\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\nGiá/Doanh thu\n2,3\n3,6\n2,3\n2,2\nCác hệ số khả năng thanh toán\nTỷ suất cổ tức\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,24\n1,31\n1,40\n1,68\n\nEV/EBITDA\n\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\nHệ số thanh toán nhanh\n1,15\n1,22\n1,31\n1,58\nEV/Doanh thu\n2,1\n3,3\n2,1\n1,8\nHệ số thanh toán tiền mặt\n0,82\n0,89\n0,97\n1,22\nNợ ròng / EBITDA\n-0,71\n-0,94\n-1,05\n-1,41\nCác hệ số khả năng sinh lời\nKhả năng thanh toán lãi vay\n12,05\n21,07\n17,11\n16,64\nTỷ suất lợi nhuận gộp\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\nNgày phải thu\n59,1\n56,9\n60,6\n73,0\nTỷ suất lợi nhuận hoạt động\n15,8%\n16,5%\n17,2%\n19,7%\nNgày phải trả\n32,8\n32,8\n34,1\n32,9\nTỷ suất lợi nhuận ròng\n14,8%\n15,0%\n16,0%\n18,8%\nNgày tồn kho\n20,1\n16,1\n16,7\n19,4\nChi phí bán hàng/Doanh thu\nthuần\n10,0%\n9,7%\n10,8%\n8,1%\nChi phí quản lý/Doanh thu\nthuần\n12,6%\n11,3%\n10,5%\n11,2%\nCơ cấu vốn\n\nROE", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T213719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["ROE"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T21:37:19.826240+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T213719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "0dbe0351-8fb0-54e3-8961-f87e726c3f08", "source_file": "20260606T213719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 161, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "327b7b0f-f43a-5ff2-b128-96ec8140e2e7", "text": "28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nVốn chủ sở hữu/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,58\n\nROA\n\n13,9%\n14,3%\n14,0%\n12,5%\nNợ phải trả/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,42\n\nROIC\n\n20,8%\n20,9%\n20,7%\n17,7%\nNợ phải trả/Vốn chủ sở hữu\n1,01\n1,02\n1,01\n0,71\nNợ/Vốn chủ sở hữu\n0,35\n0,45\n0,44\n0,49\nNợ ngắn hạn/Vốn chủ sở hữu\n0,46\n0,40\n0,44\n0,29\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 7\n\nCAM KẾT PHÂN TÍCH\n\nChuyên viên phân tích trong báo cáo này này cam kết rằng (1) quan điểm thể hiện trong báo cáo phân tích này phản ánh chính xác quan điểm cá nhân đối với chứng khoán\nvà/hoặc tổ chức phát hành và (2) chuyên viên phân tích đã/ đang/sẽ được miễn trách nhiệm bồi thường trực tiếp hoặc gián tiếp liên quan đến khuyến nghị cụ thể hoặc quan điểm\ntrong báo cáo phân tích này.\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nMua: Ước tính tiềm năng tăng giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKhả quan: Ước tính tiềm năng tăng giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nTrung lập: Ước tính tiềm năng tăng giá tương đương so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKém khả quan: Ước tính tiềm năng giảm giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nBán: Ước tính tiềm năng giảm giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\n\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị dựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có thể được điều chỉnh lại theo ý kiến của chuyên viên phân tích sau khi cân nhắc một số yếu tố thị\ntrường có thể làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn và trung hạn.\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nCác thông tin, tuyên bố, dự báo và dự đoán trong báo cáo này, bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện, được dựa trên các nguồn thông tin mà SSI cho là đáng tin cậy, tuy nhiên SSI\n\nkhông đảm bảo sự chính xác và đầy đủ của các thông tin này. Báo cáo không có bất kỳ thông tin nhạy cảm về giá chưa công bố nào. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này được\nđưa ra sau khi đã được xem xét kỹ càng và cẩn thận và dựa trên thông tin tốt nhất chúng tôi được biết, và theo ý kiến cá nhân của chúng tôi là hợp lý trong các trường hợp tại thời\nđiểm đưa ra báo cáo. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này có thể thay đổi bất kì lúc nào mà không cần thông báo. Báo cáo này không và không nên được giải thích như một lời\nđề nghị hay lôi kéo để đề nghị mua hay bán bất cứ chứng khoán nào. SSI và các công ty con và/ hoặc các chuyên viên, giám đốc, nhân viên của SSI và công ty con có thể có vị\nthế hoặc có thể ảnh hưởng đến giao dịch chứng khoán của các công ty được đề cập trong báo cáo này và có thể cung cấp dịch vụ hoặc tìm kiếm để cung cấp dịch vụ ngân hàng\nđầu tư cho các công ty đó.\nBáo cáo này không được sử dụng dưới bất kỳ mục đích thương mại nào, và không được công bố công khai trên báo chí hay bất kỳ phương tiện nào khác nếu không được sự đồng\ný của SSI. Người dùng có thể trích dẫn hoặc trình chiếu báo cáo cho các mục đích phi thương mại. SSI có thể có thỏa thuận cho phép sử dụng cho mục đích thương mại hoặc\nphân phối lại báo cáo với điều kiện người dùng trả phí cho SSI. SSI không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ thiệt hại trực tiếp hay thiệt hại do hậu quả phát sinh từ việc sử dụng báo\ncáo này hay nội dung báo cáo này. Việc sử dụng bất kỳ thông tin, tuyên bố, dự báo, và dự đoán nào trong báo cáo này sẽ do người dùng tự quyết định và tự chịu rủi ro.\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTrung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nPhạm Lưu Hưng\nGiám đốc Trung Tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nhungpl@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8711\n\nChiến lược thị trường\nDữ liệu\nĐào Minh Châu\nNguyễn Thị Anh Thư\nPhó giám đốc Trung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nChuyên viên hỗ trợ\nchaudm@ssi.com.vn\nthunta2@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 28) 3636 3688\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T213719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SĐT: (+84 – 24) 3936 6321"], "token_count": 990, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T21:37:19.826240+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T213719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "0dbe0351-8fb0-54e3-8961-f87e726c3f08", "source_file": "20260606T213719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "01ed5a5b-bd02-536b-8fcb-2a317c3cb155", "text": "Cập nhật nhanh FPT\n\n– MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n1\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n2\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCTCP FPT (FPT VN)\n\nFPT tổ chức ĐHCĐ thường niên 2026 với một số điểm chính sau:\n\n Kế hoạch kinh doanh 2026: doanh thu 58.580 tỷ đồng và LNTT 11.629 tỷ đồng, tăng trưởng\n\nlần lượt 15,8% và 15% svck theo phương pháp hợp nhất mới đối với FPT Telecom (FOX).\n Khối Công nghệ tiếp tục là trụ cột tăng trưởng chính với mục tiêu doanh thu tăng trưởng\n\n18,4% svck và LNTT 24,4% svck, tập trung đầu tư vào các công nghệ chiến lược như AI,\nQuantum AI, Cybersecurity, UAV, công nghệ đường sắt, dữ liệu.\n\n Lĩnh vực dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài tập trung vào ba trụ cột i) “AI-First”, tiếp tục\nchuyển dịch từ mô hình cung cấp dịch vụ CNTT truyền thống sang nền tảng AI-native. Việc\nđẩy mạnh ứng dụng AI không giới hạn ở việc phát triển sản phẩm và dịch vụ mới, mà còn\nđược triển khai trong vận hành nội bộ, qua đó nâng cao năng suất lao động và năng lực cạnh\ntranh, i) tập trung các dự án quy mô lớn, khách hàng chiến lược và các hợp đồng có giá trị\ncao và ii) đẩy mạnh hợp tác với các công ty công nghệ lớn trên thế giới đồng thời tăng cường\nphối hợp nội bộ để cung cấp các giải pháp tổng thể, quy mô lớn.\n Đối với dịch vụ CNTT cho thị trường trong nước, FPT tiếp tục mở rộng hệ sinh thái sản phẩm\nMade by FPT và tham gia nhiều hơn vào các dự án chuyển đổi số của quốc gia, bộ ngành,\ntỉnh thành.\n FOX mặc dù không còn hợp nhất toàn bộ vào FPT nhưng FPT hiện vẫn giữ vai trò điều hành\nhoạt động của FOX. Ban lãnh đạo công ty cho biết với việc Bộ Công An (BCA) là cơ quan chủ\nquản của FOX, FOX có thể được giao thực hiện nhiều dự án hạ tầng lớn của quốc gia trong\ncác đề án của BCA.\n Việc tuyển dụng nhân sự mới tại FPT vẫn tiếp tục nhưng với yêu cầu kỹ năng và chuyên môn\ncao, trong khi nhân lực hiện tại sẽ tiếp tục được nâng cao kỹ năng và hợp tác với AI để gia\ntăng hiệu quả.\n\n Dự kiến mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt 2025 là 20% (2.000 đồng/cp). Trong đó, 10% đã\ntrả trong năm 2025 và phần còn lại có thể được chi trả trong Q2/2026.\n\n Công ty cũng đề xuất phương án phát hành cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ\n\nsở hữu với tỷ lệ 10% (cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới). Thời gian\n\nkhông muộn hơn Q3/2026.\nChúng tôi duy trì dự phóng doanh thu thuần trên cơ sở so sánh tương đương ở mức 58.093 tỷ\n\nđồng (-17,1% svck; +14% svck trên cơ sở so sánh tương đương), LNTT 11.637 tỷ đồng (-\n10,8% svck; +15% svck trên cơ sở so sánh tương đương) và NPATMI 10.663 tỷ đồng (+13,7%\n\nsvck) cho FPT trong năm 2026. Các dự phóng được dựa trên giả định rằng việc FOX được ghi\nnhận với tư cách là công ty liên kết sẽ duy trì trong thời gian tới, mặc dù không loại trừ khả năng\ncó thể có thêm những thay đổi.\nLương Thị Kim Chi\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1042)\n\nchiltk@acbs.com.vn\nBáo cáo Cập nhật nhanh\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nHSX: FPT\n\nCông nghệ\nGiá mục tiêu (VND)\n\n117.000\n\nGiá hiện tại (VND)\n\n74.100\n\nTỷ lệ tăng giá\n58,0%\nSuất sinh lợi cổ tức kỳ vọng\n2,7%\nTổng tỷ suất lợi nhuận\n60,7%\nDiễn biến giá cổ phiếu (%)\n\nYTD\n\n1T\n3T\n12T\nTuyệt đối\n-19,8\n-5,2 -29,6\n-19,5\nTương đối\n-22,3\n-12,8 -26,5\n-72,5\n\nNguồn: Bloomberg\n\nCơ cấu sở hữu\nÔ.Trương Gia Bình\n6,9%\n\nSCIC\n\n5,7%\n\nCT TNHH QT\n\n3,7%\nThống kê\n\n16/04/2026\n\nMã Bloomberg\n\nFPT VN\n\nThấp/Cao 52 tuần (VND)\n\n71.600-\n\n112.800\n\nSL lưu hành (triệu cp)\n\n1.704\n\nVốn hóa (tỷ đồng)\n\n130.829\n\nVốn hóa (triệu USD)\n\n4.964\n\nRoom khối ngoại còn lại (%)\n16,3\nTỷ lệ cp lưu hành tự do (%)\n89,5\nKLGD TB 3 tháng (cp)\n\n12.534.040\n\nVND/USD\n\n26.357\n\nIndex: VNIndex / HNX\n\n1826,43/261,0\n2024\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDT Thuần (tỷ đồng)\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.093\n\n67.450\n\n78.048\n\nTăng trưởng\n19,4%\n11,6%\n-17,1%\n16,1%\n15,7%\nLNTT (tỷ đồng)\n\n11.070\n\n13.044\n\n11.637\n\n13.632\n\n15.991\n\nTăng trưởng\n20,3%\n17,8%\n-10,8%\n17,1%\n17,3%\nLNST sau CĐKKS (tỷ đồng)\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.663\n\n12.442\n\n14.545\n\nTăng trưởng\n21,5%\n19,3%\n13,7%\n16,7%\n16,9%\nEPS (hiệu chỉnh; VND)\n\n4.275\n\n5.156\n\n5.834\n\n6.774\n\n7.879", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T213721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.879"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T21:37:21.590238+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T213721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "c51f84d6-3935-572e-8eef-8d1d70e52095", "source_file": "20260606T213721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "847c7c29-b3c3-52e0-8efe-49e2175732e1", "text": "Tăng trưởng\n21,5%\n20,6%\n13,2%\n16,1%\n16,3%\n\nROE\n\n28,7%\n28,3%\n26,6%\n25,7%\n24,9%\n\nROA\n\n12,9%\n12,8%\n11,9%\n12,4%\n13,7%\nNợ ròng/EBITDA (x)\n(1,3)\n(1,3)\n(1,5)\n(1,6)\n(1,9)\nEV/EBITDA (x)\n8,6\n7,5\n11,7\n9,9\n8,3\nP/E (lần)\n17,3\n14,4\n12,7\n10,9\n9,4\nP/B (lần)\n3,7\n3,5\n2,9\n2,4\n2,0\nCổ tức (đồng)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nSuất sinh lợi cổ tức\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n0\n20\n40\n60\n80\n100\n120\nBiểu đồ giao dịch\nNgàn\nđồng\nNgàn cp\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n3\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nTrụ sở chính\n\nTầng 3, Tòa nhà Léman Luxury, 117 Nguyễn Đình Chiểu, P. Xuân Hoà,\n\nTP. HCM\n\nTel: (+84 28) 7300 7000\n\nChi nhánh Hà Nội\nSố 10 Phan Chu Trinh, Phường Cửa Nam, Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 3942 9396\n\nPHÒNG PHÂN TÍCH & CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG\n\nEmail: acbs_phantich@acbs.com.vn\n\ntrangdm@acbs.com.vn\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG ĐỊNH CHẾ\n\nTrưởng phòng khối khách hàng định chế\nChu Thị Kim Hương\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1083)\n\nhuongctk@acbs.com.vn\ngroupis@acbs.com.vn\nGiám đốc Xử lý giao dịch KHĐC\nNguyễn Trần Như Huỳnh\n\n(+84 28) 7300 6879 (x1088)\n\nhuynhntn@acbs.com.vn\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n4\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nKHUYẾN CÁO\n\nNguyên Tắc Khuyến Nghị\n\nMUA: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 20% so với giá thị trường.\nKHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nTRUNG LẬP: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) trong khoảng -10% và 10% so với giá thị trường.\nKÉM KHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nBÁN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 20% so với giá thị trường.\n\nXác Nhận Của Chuyên Viên Phân Tích\nChúng tôi,các tác giả của bản báo cáo phân tích này, xác nhận rằng (1) các quan điểm được trình bày trong bản báo cáo phân tích này là của\nchúng tôi (2) chúng tôi không nhận được bất kỳ khoản thu nhập nào, trực tiếp hoặc gián tiếp, từ các khuyến nghị hoặc quan điểm được trình\nbày đó.\nCông Bố Thông Tin Quan Trọng\nACBS và các tổ chức có liên quan của ACBS (sau đây gọi chung là ACBS) đã có hoặc sẽ tiến hành các giao dịch theo giấy phép kinh doanh của\nACBS với các công ty được trình bày trong bản báo cáo phân tích này. Danh mục đầu tư trên tài khoản tự doanh chứng khoán của ACBS cũng\ncó thể có chứng khoán do các công ty này phát hành. Vì vậy nhà đầu tư nên lưu ý rằng ACBS có thể có xung đột lợi ích ở bất kỳ thời điểm nào.\nACBS phát hành nhiều loại báo cáo phân tích,bao gồm nhưng không giới hạn ở phân tích cơ bản, phân tích cổ phiếu, phân tích định lượng hoặc\nphân tích xu hướng thị trường.Các khuyến nghị trên mỗi loại báo cáo phân tích có thể khác nhau,nguyên nhân xuất phát từ sự khác biệt về thời\nhạn đầu tư, phương pháp phân tích áp dụng và các nguyên nhân khác.\nTuyên Bố Miễn Trách Nhiệm\nBản báo cáo phân tích này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, ACBS không cung cấp bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý nào và không chịu\ntrách nhiệm về sự phù hợp của các thông tin chứa đựng trong báo cáo cho một mục đích sử dụng cụ thể. ACBS sẽ không xem những người\nnhận báo cáo,không nhận trực tiếp từ ACBS, là khách hàng của ACBS.Giá chứng khoán được trình bày trong kết luận của báo cáo (nếu có) chỉ\nmang tính tham khảo.ACBS không đề nghị hoặc khuyến khích nhà đầu tư tiến hành mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào dựa trên báo cáo\nnày. ACBS, các tổ chức liên quan của ACBS, ban quản lý, đối tác hoặc nhân viên của ACBS sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ (a) các\n\nthiệt hại trực tiếp, gián tiếp; hoặc (b) các khoản tổn thất do mất lợi nhuận, doanh thu, cơ hội kinh doanh hoặc các khoản tổn thất khác, kể", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T213721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 1079, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T21:37:21.590238+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T213721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "c51f84d6-3935-572e-8eef-8d1d70e52095", "source_file": "20260606T213721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 37, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "f27047f2-c9bb-599d-83a6-1d06deae7076", "text": "cả khi ACBS đã được thông báo về khả năng xảy ra thiệt hại hoặc tổn thất đó, phát sinh từ việc sử dụng bản báo cáo phân tích này hoặc\nthông tin trong đó. Ngoài các thông tin liên quan đến ACBS,các thông tin khác trong bản báo cáo này được thu thập từ các nguồn mà ACBS\ncho rằng đáng tin cậy, tuy nhiên ACBS không bảo đảm tính đầy đủ và chính xác của các thông tin đó, Các quan điểm trong báo cáo có thể bị\nthay đổi bất kỳ lúc nào và ACBS không có nghĩa vụ cập nhật các thông tin và quan điểm đã bị thay đổi đó cho nhà đầu tư đã nhận báo cáo này.\nBản báo cáo có chứa đựng các giả định,quan điểm của chuyên viên phân tích, tác giả của báo cáo, ACBS không chịu trách nhiệm cho bất kỳ\nsai sót nào của họ phát sinh trong quá trình lập báo cáo,đưa ra các giả định, quan điểm.Trong tương lai, ACBS có thể sẽ phát hành các bản\nbáo cáo có thông tin mâu thuẫn hoặc thậm chí có nội dung kết luận đi ngược lại hoàn toàn với bản báo cáo này.Các khuyến nghị trong bản\nbáo cáo này hoàn toàn là của riêng chuyên viên phân tích,các khuyến nghị đó không được đưa ra dựa trên các lợi ích của bất kỳ cá nhân tổ chức\nnào, kể cả lợi ích của ACBS.Bản báo cáo này không nhằm đưa ra các lời khuyên đầu tư cụ thể,cũng như không xem xét đến tình hình và điều kiện\ntài chính của bất kỳ nhà đầu tư nào, những người nhận bản báo cáo này. Vì vậy các chứng khoán được trình bày trong bản báo cáo có thể không\nphù hợp với nhà đầu tư. ACBS khuyến nghị rằng nhà đầu tư nên tự thực hiện đánh giá độc lập và tham khảo thêm ý kiến chuyên gia khi tiến hành\nđầu tư. Giá trị và thu nhập đem lại từ các khoản đầu tư có thể thay đổi hàng ngày tùy theo thay đổi của nền kinh tế và thị trường chứng khoán.\nCác kết luận trong báo cáo không nhằm tiên đoán thực tế do đó nó có thể khác xa so với thực tế, kết quả đầu tư của quá khứ không bảo đảm\ncho kết quả đầu tư của tương lai.\nBản báo cáo này có thể không được phát hành rộng rãi trên phương tiện thông tin đại chúng hay được sử dụng, trích dẫn bởi các phương\ntiện thông tin đại chúng mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của ACBS. Việc sử dụng không có sự đồng ý của ACBS sẽ bị xem là bất\nhợp pháp và cá nhân,tổ chức vi phạm có nghĩa vụ bồi thường mọi thiệt hại, tổn thất (nếu có) đã gây ra cho ACBS từ sự vi phạm đó.\nTrong trường hợp quốc gia của nhà đầu tư nghiêm cấm việc phân phối hoặc nhận các báo cáo phân tích như thế này thì nhà đầu tư cần hủy bản\nbáo cáo này ngay lập tức, nếu không nhà đầu tư sẽ hoàn toàn tự chịu trách nhiệm.\nACBS không cung cấp dịch vụ tư vấn thuế và không nội dung nào trong bản báo cáo này được xem như có nội dung tư vấn thuế. Do đó khi liên\nquan đến vấn đề thuế, nhà đầu tư cần tham khảo ý kiến của chuyên gia dựa trên tình hình và điều kiện tài chính cụ thể của nhà đầu tư.\nBản báo cáo này có thể chứa đựng các đường dẫn đến trang web của bên thứ ba, ACBS không chịu trách nhiệm đối với nội dung trên các trang\nweb này. Việc đưa đường dẫn chỉ nhằm mục đích tạo sự thuận tiện cho nhà đầu tư trong việc tra cứu thông tin; do đó nhà đầu tư hoàn toàn chịu\ncác rủi ro khi truy cập các trang web này.\n© Copyright ACBS (2026). Mọi quyền sở hữu trí tuệ và quyền tác giả là của ACBS và/hoặc chuyên viên phân tích. Bản báo cáo phân tích\nnày không được phép sao chép,toàn bộ hoặc một phần, khi chưa có sự đồng ý bằng văn bản của ACBS.", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T213721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 791, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T21:37:21.590238+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T213721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "c51f84d6-3935-572e-8eef-8d1d70e52095", "source_file": "20260606T213721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 1, "block_metadata": [{}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "f0307dce-1c8f-5561-a1eb-9c86ea58f870", "text": "CTCP FPT – HSX: FPT\n\nKHUYẾN NGHỊ: MUA\n\nGiá mục tiêu: 90,600\nUpside:+24%\n\nLU\n\nN ĐI:M Đ\n\nU TƯ\n\nSo vơi khuyến nghịtrước đó, BSC duy trŒ khuyến nghịMUA đŹi với FPT với giá mục tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương upside +24%\n\nso với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n•\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lýn đź lĦch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20 lýn, chƸng\n\ntôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thịtrưƈng vħ viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng đến lưƇng đơn hĄng\n\ncǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ 2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ\n\nduy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh (trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi\nđánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng đang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu\nvới lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ 2H.2025 đến hiĦn tăi.\n•\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu 20% so\nvới trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt khoąng bŒnh 15% -\n16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thịtrưƈng APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục\n\nvĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong nước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng\ntôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ cao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\nC\n\nP NH\n\nT KẾT QUẢ KINH DOANH\n\nKQKD Q1/2025: DTT = 12,480 tỷ đŻng (-22% yoy) vĄ LNST-CĐTS = 2,487 tỷ đŻng (+14% yoy)\n\n•\nDTT suy giąm -22% yoy do không hƇp nhût doanh thu tDŽ FOX sau khi chuyĨn giao cho Bộ Công An quąn lǗ trong Q1.2026, nếu\n\nkhông tŊnh FOX, doanh thu cǀa FPT sĵ ghi nhün tăng trưƉng +8.7% yoy chǀ yếu đến tDŽ KhŹi Công nghệ = 10,842 tỷ đŻng (+11%\n\nyoy), Ɖ chiħu ngưƇc lăi, KhŹi Giáo dục = 1,638 tỷ đŻng (-4% yoy) trong bŹi cąnh áp lǃc cănh tranh tDŽ các cụm trưƈng công có xu\nhướng gia tăng.\n•\n\nLNST-CĐTS +14% yoy nhƈ (1) biên lƇi nhuün cąi thiĦn Ɖ mąng CNTT trong nước (2) KQKD hŻi phục tăi các công ty liên doanh liên\n\nkết (FRT, FPT Synex, FPT Telecom).\n\nKhác: T4.2026: FPT ghi nhün doanh thu 4,748 tỷ đŻng (+20% yoy) và 873 tỷ đŻng (+21% yoy) dÿn dôt chŊnh bƉi mąng CNTT =\n4,198 tỷ đŻng (+23% yoy) dǃa trên mǂc nħn thûp cǀa cƿng kỳ 2025. Giá trị HĐ kǗ mới = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) tiếp tục hŻi\n\nphục.\n\nĐònh giò cǀa BSC: KQKD Q1.2026 lĄ thûp hơn 6% so với kỳ vƂng trong báo cáo trước đó cǀa chƸng tôi khi (1) KQKD tăi mąng Giáo\n\ndục chưa có đưƇc sự cąi thiĦn như kŒ vƂng do áp lǃc cănh tranh tăng từ các cụm điĨm trưƈng công (2) doanh số tăi thị trưƈng APAC\nchưa hŻi phục như kŒ vƂng ban đýu.\nTrung tâm phân tích Chứng khoán BIDV\nTrýn Lâm Tƿng\n(Chuyên viên phân tích)\nTungtl@bsc.com.vn\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n1\n\nR E S E A R C H\n\nKQKD\n\n2023\n2024\n2025\n2026\nDoanh thu thuýn\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nLƇi nhuün gźp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\n\nLNST-CĐTS\n\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nTÓM TẮT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1.2026\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\n2\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nFPT_Tỷ VNĐ\nQ1.2025\nQ1.2026\n% YoY\n2024\n2025\n% YoY\nDoanh thu thuần\n16,058\n12,480\n-22%\n62,849\n70,113\n12%\nLãi gộp\n6,301\n4,245\n-33%\n23,698\n25,895\n9%\nThu nhüp tĄi chŊnh\n573\n416\n-27%\n1,936\n2,977\n54%\nChi phí tài chính\n(311)\n(367)\n18%\n(1,812)\n(1,672)\n-8%\n\nTrong đó: Chi phŊ lċi vay\n\n(152)\n(179)\n18%\n(552)\n(810)\n47%\nLċi/(lỗ) tDŽ CTLK\n137\n667\n388%\n393\n658\n68%\nChi phí bán hàng\n(1,829)\n(1,002)\n-45%\n(6,116)\n(7,581)\n24%\n\nCP QLDN", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T223716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["CP QLDN"], "token_count": 1168, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T22:37:16.642576+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T223716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "ead64cba-25c3-5824-86ff-b1dabb92a4af", "source_file": "20260606T223716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "5b20848a-ea1e-50f5-a1bd-f4305961c17f", "text": "(1,877)\n(1,210)\n-36%\n(7,074)\n(7,331)\n4%\nLãi từ HĐKD\n2,994\n2,748\n-8%\n11,025\n12,947\n17%\nThu nhüp khác, rƃng\n31\n56\n82%\n45\n92\n106%\nLợi nhuận trước thuế\n3,025\n2,804\n-7%\n11,070\n13,039\n18%\nThuế TNDN\n(429)\n(327)\n-24%\n(1,642)\n(1,813)\n10%\nLợi nhuận sau thuế\n2,596\n2,477\n-5%\n9,427\n11,226\n19%\nLƇi Ŋch cǀa cổ đông thiĨu sŹ\n421\n(11)\n-103%\n1,571\n1,856\n18%\n\nLNST-CĐTS\n\n2,174\n2,487\n14%\n7,857\n9,369\n19%\nBiên LNG\n\n39.2%\n\n34.0%\n\n-5.2%\n\n37.7%\n\n36.9%\n\n-0.8%\nBiên LNR\n\n16.2%\n\n19.8%\n\n3.7%\n\n15.0%\n\n11.3%\n\n-3.7%\n\nSG&A/DT\n\n23.1%\n\n17.7%\n\n-5.3%\n\n20.9%\n\n21.2%\n\n0%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nC\n\nP NH\n\nT TRI:N VNG KINH DOANH 2026\n\nSo với báo cáo trước, BSC điħu chœnh giąm kǜ vƂng tăng trưƉng cho năm 2026 do (1) hai thị trưƈng trƂng điĨm APAC vĄ MǠ có\nxu hướng hŻi phục chüm hơn so kǜ vƂng ban đýu (2) khŹi giáo dục tiếp tục phąi chịu mǂc đź cănh tranh cao với các cụm trưƈng\ncông, ngoĄi ra, các điĨm trưƈng mới cǍng chưa đi vĄo hoăt đźng trong 2026.\n\n1. Điħu chœnh giąm tăng trưƉng mąng CNTT từ +18% yoy vħ +15% yoy phąn ònh tŹc độ hŻi phƾc chậm cǀa 2 thő trưƈng\n\nAPAC vĄ MǠ.\n•\n\nQ1.2026, doanh sŹ tăi thị trưƈng MǠ vĄ APAC ghi nhün lýn lưƇt đăt 2,078 tỷ đŻng (+3.8% yoy) vĄ 1,787 tỷ đŻng (-9.9%\n\nyoy) phąn ánh mǂc đź hŻi phục chüm cǀa hai thị trưƈng trên. Xu hướng trên kǜ vƂng sĵ chưa có nhiħu sǃ cąi thiĦn trong phýn\ncƃn lăi cǀa năm 2026, đõc biĦt đŹi với thị trưƈng MǠ trong bŹi cąnh căng th÷ng địa chŊnh trị dÿn đến tâm lǗ thün trƂng trong\nđýu tư cǀa các doanh nghiĦp. Mõt khác, triĨn vƂng tăi thị trưƈng APAC lăc quan hơn so với thị trưƈng MǠ, chƸng tôi cho röng\nmǂc giąm so với cƿng kỳ chǀ yếu do chưa ghi nhün các hƇp đŻng mới kǗ trong giai đoăn cuŹi 2025 vĄ đýu 2026, thị trưƈng\nnĄy có thể ghi nhün tăng trưƉng so với cƿng kǜ trƉ lăi trong Q2 vĄ Q3.2026.\n•\nTăng trưƉng cǀa mąng CNTT sĵ phụ thuźc chŊnh thị trưƈng Nhüt Bąn vĄ EU khi (1) KQKD Q1.2026 ghi nhün tăng trưƉng\n\ntŊch cǃc (2) lưƇng hƇp đŻng kǗ trong T4.2026 = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) chǀ yếu đến tDŽ thị trưƈng Nhüt Bąn (3) trong\n\nkhi đó, thị trưƈng EU lĄ thị trưƈng đang đưƇc FPT đþy mănh trong thƈi gian gýn đây thông qua viĦc mƉ nhiħu văn phƃng đăi\ndiĦn vĄ tĄi trƇ quąng cáo với CLB Bóng đá Chelsea.\n\nDo vüy, BSC thǃc hiĦn điħu chœnh giąm (1) APAC = 8,582 tỷ đŻng (+5% yoy, -12.5% so với dǃ phóng cǍ) (2) MǠ = 8,571 tỷ\nđŻng (+5% yoy, -4.5% so với dǃ phóng cǍ), điħu chœnh tăng thị trưƈng Nhüt = 19,315 tỷ đŻng (+25% yoy, +5% so với dự phóng\n\ncǍ) khi lưƇng hƇp đŻng mới kǗ tŊch cǃc hơn kǜ vƂng.\n\n2. ĐŹi với mąng giòo dƾc, BSC tương tǃ điħu chœnh giąm doanh thu vħ mức = 6,503 tỷ đŻng (+6% yoy, -8% so với bòo còo\ncǍ) do (1) KQKD Q1.2026 thûp hơn kǜ vƂng (2) tuyĨn sinh gõp kho dưới áp lǃc cănh tranh cao với khŹi trưƈng công. NgoĄi ra,\n\ntrong Q1.2026, FPT đċ khƉi công tổ hƇp giáo dục mới tăi Hąi Phƃng trên diĦn tŊch 10 ha với quy mô khi đi vĄo hoăt đźng\n\nkhoąng 5,800 hssv, giai đoăn 1 cǀa dǃ án kǜ vƂng sĵ đi vĄo hoăt đźng tDŽ 1H.2027.\n\n3\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n-\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n2.5\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\nQ1.2024\nQ2.2024\nQ3.2024\nQ4.2024\nQ1.2025\nQ2.2025\nQ3.2025\nQ4.2025\nQ1.2026\nKǗ mới\n\nKM/DT\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nDỰ PHÓNG CỦA BSC\n\nNăm 2026, BSC dǃ phŶng FPT ghi nhận DTT vĄ LNST-CĐTS lần lượt đăt 57,285 tỷ đŻng (+13.2% yoy) vĄ 10,837 tỷ đŻng\n\n(+15.7% yoy), thay đổi lýn lưƇt -28% vĄ -3.3% so với dǃ phóng cǍ, tương đương PE FW 2026 = 6,042 VNĐ/CP, PE FW 2026\n\n= 11.7 lýn, dǃa trên nhdžng thay đổi vĄ quan điĨm chŊnh sau:", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T223716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DỰ PHÓNG CỦA BSC"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T22:37:16.642576+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T223716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "ead64cba-25c3-5824-86ff-b1dabb92a4af", "source_file": "20260606T223716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "table", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "8f9c30a9-b030-5e7a-85ec-5264f8f274a7", "text": "1.\n\nDoanh thu điħu chœnh giąm -28% đến tDŽ (1) loăi bƄ doanh thu tDŽ FOX (ước tŊnh khoąng 21,417 tỷ đŻng) do không đưƇc hƇp\nnhût (2) điħu chœnh giąm mąng CNTT -3% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước) (3) điħu chœnh giąm mąng giáo\n\ndục -8% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước).\n\n2.\n\nBiên lƇi nhuün gźp = 33.6% điħu chœnh giąm 3.9 điĨm % so với báo cáo cǍ chǀ yếu do loăi trDŽ hƇp nhût với FOX.\n\n3.\n\nLƇi nhuün tDŽ liên doanh, liên kết = 2,385 (+262% so với dǃ phóng cǍ) do ghi nhün thêm 1,727 tỷ đŻng lƇi nhuün cǀa FOX\n\n(tương ǂng với 45% cổ phýn sƉ hdžu cǀa FPT, dǃ phóng FOX NĐT tham khąo tăi đây)\n4\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nBąng tŶm tắt gią đőnh cǀa BSC\n2024\n2025\n\n2026F CǍ\n\n2026F Mới\n%yoy\nCNTT nước ngoĄi\n30,952\n35,381\n41,641\n40,779\n15%\nNhüt bąn\n12,325\n15,452\n18,542\n19,315\n25%\n\nAPAC\n\n8,240\n8,173\n9,808\n8,582\n5%\nEU\n2,636\n3,593\n4,312\n4,312\n20%\nMǠ\n7,751\n8,163\n8,979\n8,571\n5%\nCNTT trong nước\n8,157\n9,093\n10,002\n10,002\n10%\nViễn Thông\n17,610\n19,507\n21,458\n0\nGiòo dƾc, đầu tư vĄ khòc\n6,129\n6,132\n7,082\n6,503\n6%\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nPHỤ LỤC: DỰ PHÓNG CỦA BSC\n\n5\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nKQKD(Tỷ đŻng)\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nGiá vŹn hàng bán\n(32,288)\n(39,150)\n(44,217)\n(38,064)\nLợi nhuận gộp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\nThu nhüp tài chính\n2,336\n1,936\n2,977\n2,008\nChi phí tài chính\n(1,718)\n(1,812)\n(1,672)\n(1,151)\n\nTrong đó: Chi phí lãi vay\n\n(833)\n(552)\n(810)\n(770)\nLãi/(lỗ) tDŽ CTLK\n76\n393\n658\n2,385\nChi phí BH\n(5,090)\n(6,116)\n(7,581)\n(4,583)\nChi phí QLDN\n(6,822)\n(7,074)\n(7,331)\n(5,557)\nLãi tDŽ HĐKD\n9,112\n11,025\n12,947\n12,324\nThu nhüp khác, ròng\n91\n45\n92\n92\n\nLNTT\n\n9,203\n11,070\n13,039\n12,416\nThuế TNDN\n(1,411)\n(1,642)\n(1,813)\n(1,469)\n\nLNST\n\n7,792\n9,427\n11,226\n10,947\nLƇi ích CĐKKS\n1,322\n1,571\n1,856\n109\nLNST Công ty mẹ\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nKHUYẾN NGHỊ CỦA BSC\n\nSo vơi khuyến nghị trước đó, BSC duy trŒ khuyến nghị MUA đŹi với FPT với giò mƾc tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương\n\nupside +24% so với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n1.\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lần độ lệch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20\n\nlần, chƸng tôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thị trưƈng về viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng\nđến lưƇng đơn hĄng cǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ\n\n2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ duy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh\n\n(trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi đánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng\nđang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu với lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ\n2H.2025 đến hiĦn tăi.\n\n2.\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu\n\n20% so với trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt\nkhoąng bŒnh 15% - 16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thị trưƈng", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T223716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["2."], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T22:37:16.642576+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T223716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "ead64cba-25c3-5824-86ff-b1dabb92a4af", "source_file": "20260606T223716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 53, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "8ebf620f-aafc-5eb9-afa6-887691589554", "text": "APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục vĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong\nnước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng tôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ\ncao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\n6\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n\nHình 1: Giá cổ phiếu FPT và VnIndex\nĐơn vị: VND/cổ phiếu\nHình 2: Đőnh giá P/E cǀa FPT\nĐơn vị: Lýn\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\n\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n100,000\n120,000\n140,000\n160,000\n180,000\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\n2,000\n\nVNINDEX\n\nFPT\n\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nP/E\nMean\n\n+1 STD\n\n-1 STD\n\n+2 STD\n\n-2 STD\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nHệ thŹng khuyến nghő\nCác khuyến nghịMua, Bán hoõc Nôm gidž chǂng khoán đưƇc xác định dǃa trên tổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng, böng tổng cǀa chênh lĦch\ngidža giá mục tiêu và giá đóng cDža ngày khuyến nghịcǀa chǂng khoán cźng với tỷsuût cổtǂc kǜ vƂng. Các định nghĩa vħ khuyến\nnghịcụthĨ như sau:\nXếp hăng khuyến nghő\nĐőnh nghĩa\n\nMUA MẠNH\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 30% trƉ lên\n\nMUA\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 15% đến 30%\n\nNẮM GIỮ\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ -10% đến 15%\n\nBÁN\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm thûp hơn -10%\nThông tin liên hệ- Trung tâm phân tích Nghiên cứu\nPhan QuŹc Bửu\nQuyền phụ trách Trung tâm Phân tích Nghiên cứu\nBuupq@bsc.com.vn\nBùi Nguyên Khoa\nP. Giám đŹc Trung tâm PTNC\nVĩ mô – Thị Trưƈng\nKhoabn@bsc.com.vn\nNguyễn Thő Cþm Tú\nQuyền phụ trách Nhóm Ngành và Doanh nghiệp\nTuntc@bsc.com.vn\nNhóm Ngân hàng, Tài chính\nNhŶm Bất Động Sąn, VLXD\nNhóm Dầu khí, Điện, Phân bón – Hoá chất\nNhŶm Bòn lẻ, Xuất khþu, Logistics\nĐoĄn Minh Trí\nChuyên viên phân tích\nTridm@bsc.com.vn\nPhăm Quang Minh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nMinhpq@bsc.com.vn\nLưu Thuỳ Linh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nLinhlt2@bsc.com.vn\nPhăm Thő Minh Châu\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nChauptm@bsc.com.vn\nLâm Việt\nChuyên viên phân tŊch cao cûp\nVietl@bsc.com.vn\nNguyễn Dân TrưƉng\nChuyên viên phân tích\nTruongnd@bsc.com.vn\nTrần Lâm Tùng\nChuyên viên phân tích\nTungtl@bsc.com.vn\nVǍ Công Hoàng Duy\nChuyên viên phân tích\nDuynch@bsc.com.vn\nTrần Nguyễn Tưƈng Huy\nChuyên viên phân tích\nHuytnt@bsc.com.vn\n\nKHUYẾN CÁO SỬ DỤNG\n\nBản báo cáo này của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC), chỉcung cấp những thông tin chung và\nphân tích vềtình hình kinh tếvĩ mô cũng như diễn biến thịtrường chứng khoán trong ngày. Báo cáo\nnày không được xây dựng đểcung cấp theo yêu cầu của bất kỳtổchức hay cá nhân riêng lẻnào hoặc\ncác quyết định mua bán, nắm giữchứng khoán. Nhà đầu tư chỉnên sửdụng các thông tin, phân tích,\nbình luận của Bản báo cáo như là nguồn tham khảo trước khi đưa ra những quyết định đầu tư cho\nriêng mình. Mọi thông tin, nhận định và dựbáo và quan điểm trong báo cáo này được dựa trên những\nnguồn dữliệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC) không đảm bảo rằng\ncác nguồn thông tin này là hoàn toàn chính xác và không chịu bất kỳmột trách nhiệm nào đối với tính\nchính xác của những thông tin được đềcập đến trong báo cáo này, cũng như không chịu trách nhiệm\nvềnhững thiệt hại đối với việc sửdụng toàn bộhay một phần nội dung của bản báo cáo này. Mọi quan\nđiểm cũng như nhận định được đềcập trong báo cáo này dựa trên sựcân nhắc cẩn trọng, công minh\nvà hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm, nhận định này có thểthay đổi mà không cần\nbáo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC).\nMọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà không có sựđồng ý của BSC đều trái luật. Bất kỳnội dung nào\ncủa tài liệu này cũng không được (i) sao chụp hay nhân bản ởbất kỳhình thức hay phương thức nào\nhoặc (ii) được cung cấp nếu không được sựchấp thuận của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV.\n© 2019 BIDV Securities Company, All rights reserved. Unauthorized access is prohibited.\n8", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T223716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG"], "token_count": 1019, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T22:37:16.642576+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T223716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "ead64cba-25c3-5824-86ff-b1dabb92a4af", "source_file": "20260606T223716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "824f197d-d092-5458-b984-54b9601eb77e", "text": "Mirae Asset Vietnam Research\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN\n\nĐịnh giá thấp nhất 5 năm\n•\nFPT là tập đoàn công nghệhàng đầu Việt Nam với hơn 38 năm phát triển, có mặt tại 30 quốc gia và vùng lãnh thổ. Tiên phong trong chuyển đổi số, tư\nvấn, cung cấp và triển khai các dịch vụ, giải pháp công nghệvà viễn thông.\n•\n\nNăm 2025, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuếlần lượt ởmức 70.113 tỷđồng và 9.376 tỷđồng, tăng 11,6% và 19,3% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp\ngiảm từmức 37,7% năm 2024 xuống 36,9%; 2) Doanh thu tài chính tăng 54% YoY, nhờlãi tiền gửi, cho vay tăng 42% YoY, lãi chênh lệch tỷgiá hối đoái\n\ntăng 65%; 3) Chi phí tài chính giảm 7,7%, do dựphòng các khoản đầu tư và tổn thất tài chính giảm 47,9% YoY.\n\n•\n\nKhối công nghệtiếp tục đóng vai trò trụcột trong doanh thu, ghi nhận 44.475 tỷđồng (+13,7% YoY). Trong đó, dịch vụCNTT nước ngoài đạt 35.382 tỷ\nđồng (+14,3% YoY) chiếm gần 80% doanh thu khối công nghệ, dịch vụCNTT trong nước đạt 9.093 tỷđồng (+11,5% YoY). Doanh thu ký mới dịch vụ\nCNTT nước ngoài đạt 40.463 tỷđồng (+23,2% YoY), thắng thầu 26 dựán với quy mô trên 10 tỷUSD, tăng gấp đôi cùng kỳ. Doanh thu ký mới trong\n\nnước vượt 10.000 tỷđồng. Điều này tạo tiền đềdư địa phát triển cho năm 2026 trong bối cảnh chuyển đổi sốtoàn cầu.\n•\nKhối viễn thông ghi nhận doanh thu đạt 18.702 tỷđồng (+10,6% YoY). FPT Telecom được kỳvọng duy trì tăng trưởng nhờmảng Broadband bứt phá\nvới lợi thếtiên phong XGS-PON kết hợp Wi-Fi 7, qua đó thúc đẩy nhu cầu nâng cấp gói dịch vụvà củng cốvịthếcạnh tranh trên thịtrường băng thông\nrộng.\n•\nKhối giáo dục, đầu tư ghi nhận 6.132 tỷđồng doanh thu (+0,05% YoY). Được kỳvọng trởthành nền tảng chiến lược cho FPT trong đào tạo đội ngũ\ncông nghệ, AI đáp ứng nhu cầu nhân lực sốcủa doanh nghiệp và tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn.\n•\n\nNăm 2026, chúng tôi dựphóng doanh thu và lãi ròng đạt 56.114 tỷđồng và 11.029 tỷđồng, giảm 20% và tăng 18% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp cải\nthiện từmức 37% lên 38% YoY; 2) Doanh thu khối công nghệđạt 49.863 tỷđồng tăng 12% YoY, khối giáo dục đạt 6.251 tỷđồng tăng 2% YoY. Ngoài ra,\n\nFPT thay đổi cách hạch toán FPT Telecom từcông ty con sang công ty liên kết nên chúng tôi loại trừphần doanh thu từmảng viễn thông và sẽghi\nnhận vào lãi/lỗcông ty liên doanh, liên kết (LDLK) theo tỷlệsởhữu 45%.\n•\n\nEPS forward 2026 ước đạt 6.476 đ/cp, tương ứng P/E forward ởmức 11,6 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho FPT nhờ: 1) Vịthếhàng đầu\n\ntrong lĩnh vực công nghệ; 2) Sởhữu cấu trúc tài chính lành mạnh với lượng dựtrữtiền, tương đương tiền và đầu tư nắm giữđến ngày đáo hạn đạt\n\n40.153 tỷchiếm hơn 45% tổng tài sản; 3) Đẩy mạnh hạtầng dữliệu và AI qua các dựán tại TP.HCM, mởrộng năng lực AI Factory với NVIDIA HGX\n\nB300, đưa sản phẩm AI lên Azure Marketplace đểtiếp cận khách hàng toàn cầu, phát triển công nghệô tô dựa trên AI và bán dẫn qua hợp tác với\nQualcomm.\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nGiá đóng cửa (21/04/2026)\n\n75,100\nGiá mục tiêu (12 tháng)\n92,000\nLợi nhuận kỳvọng\n\n22.5\n\nLãi ròng (26F, tỷđồng)\n\n11.029\n\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n24.2\n\nP/E (26F, x)\n\n11.6\n\nVốn hoá (tỷđồng)\n127,933\n(Tỷđồng)\nFY 2021\nFY 2022\nFY 2023\nFY 2024\n\nFY 2025 FY 2026(F)\n\nSLCP đang lưu hành (triệu cp)\n1,704\nDoanh thu\n35,657\n44,010\n52,618\n62,849\n70,113\n56,114\nTỷlê CP tựdo chuyển nhượng (%)\n\n89.5\n\nLNHĐKD\n\n5,415\n6,795\n8,452\n10,508\n10,989\n9,737\nTỷlệsởhữu của NĐTNN (%)\n\n31.9\n\nTỷlệLNHĐKD (%)\n\n15.2\n\n15.4\n\n16.1\n\n16.7\n\n15.7\n\n17.4\n\nBeta (12M)\n\n0.8\n\nLãi ròng\n4,337\n5,310\n6,465\n7,857\n9,376\n11,029\nGiá thấp nhất 52 tuần (VND)\n71,600\n\nEPS (VND)\n\n2,383\n2,912\n3,524\n4,299\n5,216\n6,476\nGiá cao nhất 52 tuần (VND)\n112,800\n\nROE (%)\n\n23.4\n\n24.9\n\n25.7\n\n26.4\n\n26.8\n\n20.0\n\n(%)\n\n1 M\n\n3M\n12M\nP/E (x)\n\n21.4\n\n17.4\n\n20.6\n\n30.8\n\n18.4\n\n11.6\n\nTuyệt đối\n\n3.1\n\n-20.7\n-20.8\nP/B (x)\n\n4.7\n\n4.0\n\n4.9\n\n7.5\n\n4.5\n\n2.5\n\nTương đối\n-8.4\n-30.2\n-71.4\nCổtức/thịgiá (%)\n\n2.2\n\n1.3\n\n2.1\n\n1.2\n\n2.0\n\n2.7\n\nNguồn: Bloomberg, Fiinpro, Fdata, Mirae Asset\n\nBÁO CÁO NGẮN\n\nCông Ty Cổ Phần FPT (FPT)\n70\n100\n130\n160\nApr 25\nJun 25\nAug 25\nOct 25\nDec 25\nFeb 26\nApr 26\n(%)\nVN-Index\n\nFPT VN\n\nMirae Asset Vietnam Research\n\nGÓC NHÌN KỸ THUẬT", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T223718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["GÓC NHÌN KỸ THUẬT"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T22:37:18.406077+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T223718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "d680e331-20b1-5e9c-8511-1a73ab6cd429", "source_file": "20260606T223718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 83, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "ddf64bb1-d56d-50a8-a6fd-4d99f61cc5a2", "text": "• FPT hiện vận động tích lũy ngắn hạn bám quanh đường MA20 ngày,\nsau nhịp điều chỉnh mạnh từvùng đỉnh, dao động chủyếu trong vùng\n\n74.000–78.000 đ/cp.\n\n• Hỗtrợgần nhất quanh 72.000 – 73.000 đ/cp. Kỳvọng cải thiện khi vượt\nkháng cự78.000–80.000 đ/cp đểhướng lên vùng mục tiêu kếtiếp\n\n88.000 đ/cp.\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nNguồn: Fdata, Mirae Asset\n\nChỉ tiêu\nĐiểm số kỹ thuật\n(Mirae Asset)\n\n2 điểm\n\n(Trung Tính)\nGiá đóng cửa\n\n(21/04/2026)\n\n75,100\nXu hướng ngắn hạn\nĐi ngang\nKháng cự (ngắn hạn)\n82,000\nXu hướng trung hạn\nGiảm\nHỗ trợ (ngắn hạn)\n72,000\nXu hướng dài hạn\nGiảm\nĐiểm cắt lỗ ngắn hạn\n66,000\n• Báo cáo được viết và phát hành bởi Chứng khoán Mirae Asset. Báo cáo được thực hiện dựa trên nguồn thông tin đáng\ntin cậy vào thời điểm công bố. Chứng khoán Mirae Asset không chịu trách nhiệm vềđộchính xác, tính công bằng và đầy\nđủcủa những thông tin này. Báo cáo này chỉnhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổchức đầu tư cũng như các\nnhà đầu tư cá nhân của Chứng khoán Mirae Asset, các đối tượng có kiến thức vềmôi trường kinh doanh địa phương,\npháp luật cũng như nguyên tác kếtoán.\n• Báo cáo không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳchứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Báo\ncáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụthể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của từng khách hàng. Thông tin và\nquan điểm trong báo cáo có thểthay đổi mà không cần thông báo trước. Tình hình hoạt động trong quá khứkhông\nnhất thiết sẽdiễn ra tương tựcho các kết quảtrong tương lai. Lợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể\nxảy ra mất vốn ban đầu. Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý không chịu bất kỳ\ntrách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳtổn thất nào phát sinh từviệc sửdụng tài liệu này.\n• Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý có thểthực hiện hoặc đềnghịcác giao dịch\nmua hoặc bán bất kỳloại chứng khoán hoặc công cụtài chính nào vào bất kỳthời điểm nào. Chứng khoán Mirae Asset\nvà các chi nhánh có thểđã, đang hoặc sẽcó mối quan hệkinh doanh với các công ty chủthểđểcung cấp các dịch vụ\nngân hàng đầu tư, tạo lập thịtrường hoặc các dịch vụtài chính khác được luật pháp và quy định hiện hành cho phép\nBáo cáo này không được saochép, tái tạo, phát hành và phân phối với bất kỳmục đích nào nếu không được sựchấp\nthuận bằng văn bản của Chứng khoán Mirae Asset.\nMiễn trừ trách nhiệm", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T223718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2 điểm"], "token_count": 567, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T22:37:18.406077+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T223718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "d680e331-20b1-5e9c-8511-1a73ab6cd429", "source_file": "20260606T223718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "48987369-2b12-5101-a894-5f262d411d31", "text": "SSI - RESEARCH & ADVISORY CENTER\n\nTrang 1\nNhu cầu thị trường duy trì ổn định mặc dù chịu tác động từ AI\nChúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT, và giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600\nđồng/cp (từ 110.400 đồng). Việc giảm giá mục tiêu nhằm phản ánh sự điều chỉnh hệ số P/E\n\nmục tiêu thấp hơn cho mảng giáo dục ở mức 16x (từ 18x) và mảng công nghệ ở mức 17x (từ\n\n18x) để sát với trung bình ngành, trong khi đó chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu 14x cho mảng\nviễn thông. FPT hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 13x, thấp hơn đáng kể so với\n\ncác trung bình ngành (17x), mặc dù tăng trưởng EPS cao hơn (15% so với 11%), nghĩa là mức\n\ntăng trưởng này có thể chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.\nLuận điểm đầu tư\n•\nThị trường nước ngoài là động lực tăng trưởng chính (đặc biệt tại Nhật Bản), với các khoản\nđầu tư dài hạn vào các công nghệ chiến lược. Trong năm 2025, giá trị hợp đồng ký\n\nmới/doanh thu ký mới tăng 23% svck (so với mức tăng 13% svck trong năm 2024).\n\n•\nChuyển đổi số khu vực công mang lại dư địa tăng trưởng trong trung hạn. FPT sẽ hợp tác\nvới Chính phủ trong các sáng kiến chuyển đổi số, góp phần thúc đẩy tăng trưởng cho mảng\ndịch vụ công nghệ thông tin (CNTT) trong nước.\n•\n\nSự chuyển dịch về AI: Trung lập đến tích cực trong ngắn hạn. Mặc dù các nhà đầu tư lo\n\nngại về khả năng thay thế ngành nghề do AI, việc ứng dụng AI trong doanh nghiệp vẫn\nđang được xúc tiến và vẫn cần các hoạt động của con người liên quan đến tích hợp hệ\nthống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế triển khai. Trong giai\nđoạn hiện nay, AI dự kiến sẽ hỗ trợ nhu cầu và nâng cao năng suất hơn là thay thế các\nmảng dịch vụ CNTT.\nĐiểm nhấn ĐHCĐ 2026\n•\nKế hoạch tăng trưởng LNTT năm 2026 đạt 15% svck, phù hợp với ước tính của chúng tôi.\nTrong đó, mảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính.\n•\n\nSự chuyển dịch trong hoạt động liên quan đến AI: Doanh thu từ AI/phân tích dữ liệu và quy\n\nmô đội ngũ kỹ sư CNTT đã tăng trưởng liên tục trong 4 năm qua, trong khi gia công phần\nmềm hiện chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ của FPT.\n•\n\nCác lĩnh vực công nghệ chiến lược trọng tâm: AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh mạng,\n\nThiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và Công nghệ đường sắt.\nTriển vọng năm 2026\n\nChúng tôi gần như giữ nguyên dự báo năm 2026 với doanh thu đạt 58,3 nghìn tỷ đồng (+15%\n\nsvck) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 10,8 nghìn tỷ đồng (+15% svck).\n\nKết quả đầu năm 2026 tích cực, với tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm đạt 16% svck, phù\n\nhợp với dự báo cả năm này.\n\nViệc không còn hợp nhất với CTCP Viễn thông FPT (FOX: UpCOM) ảnh hưởng đến doanh thu\n\nvà lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong báo cáo tài chính hợp nhất, nhưng không ảnh hưởng đến\nlợi nhuận ròng cho cổ đông công ty mẹ (NPATMI) và EPS.\n\nRủi ro: Giá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, đồng tiền nước ngoài\n\ngiảm so với VNĐ, cạnh tranh gia tăng từ các trường đại học công lập, cũng như tốc độ và tác\nđộng của việc ứng dụng AI lên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT.\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu chính\n\nTỷ đồng\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n\n44.010\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\nTăng trưởng DTT\n23,4%\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nBiên lợi nhuận gộp\n39,0%\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\n\nNPATMI\n\n5.310\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nEPS (VND)\n\n4.420\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\nTăng trưởng EPS\n1,8%\n5,3%\n5,7%\n5,9%\n14,8%\nNợ/VCSH (x)\n0,5\n0,5\n0,4\n0,5\n0,3\nTỷ suất cổ tức\n2,6%\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\n\nROE\n\n27,8%\n28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nP/E (x)\n17,4\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nP/B (x)\n4,0\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\n\nEV/EBITDA\n\n7,6\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nĐào Minh Châu, CFA\nPhó Giám đốc TTPT\nchaudm@ssi.com.vn\n\nGiá CP - VND (21/04/26)\n\n75.100\n\nVốn hóa (USDmn):\n\n5.002\n\nSLCP lưu hành (triệu cp):\n\n1.704\n\nKLGD TB 3 tháng (triệu cp):\n13,4\nGiá cao/thấp 52T (k VND):\n110,9/73,1\nGTGD TB 3 tháng (USDmn):\n41,6\nTỷ lệ SHNN (%):\n32,5\nGTNN còn được mua\n(USDmn):\n812,8\nTỷ lệ sở hữu nhà nước (%):\n5,7\nBiến động giá cổ phiếu\n\nNguồn: SSI Research", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T223720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["1.704"], "token_count": 1171, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T22:37:20.166666+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T223720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "6d36a978-8618-562a-9305-4ea9a8d7fb6c", "source_file": "20260606T223720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 57, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "146efb6c-ac22-5b3a-9f72-cc624cdd82d2", "text": "Thông tin cơ bản về công ty\nFPT được thành lập vào năm 1988, là\ncông ty hàng đầu trong ngành CNTT\nViệt Nam. Công ty được niêm yết trên\nHOSE năm 2006. Đến nay, FPT đã duy\ntrì được mức tăng trưởng cao, mở rộng\nngành nghề kinh doanh khác nhau và\nmở rộng ra thị trường thế giới.\n\nCẬP NHẬT ĐHCĐ 2026\n\nNgày 22/04/2026\nCông ty Cổ phần FPT (FPT: HOSE)\nGiá mục tiêu: 101.600 Đồng\nKhuyến nghị: MUA\nTăng giá: 35,3%\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 2\n\nCập nhật ĐHCĐ 2026: Mục tiêu tăng trưởng 2 chữ số trong bối cảnh rủi ro địa chính trị toàn cầu\nFPT đặt kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt 58,6 nghìn tỷ đồng (+16% svck) và LNTT đạt 11,6 nghìn tỷ đồng (+15%svck), nhìn\n\nchung phù hợp với các dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, bất ổn địa chính trị vẫn là yếu tố quan trọng có thể ảnh hưởng đến\nkhả năng hoàn thành kế hoạch này:\n•\nMảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính, Nhật Bản vẫn là thị trường nước ngoài quan trọng, trong khi khu vực\ncông được kỳ vọng sẽ trở thành nhóm khách hàng quan trọng trong trung hạn. Trước tốc độ phát triển nhanh của AI,\ncông nghệ này sẽ tiếp tục là động lực quan trọng trong định hướng dài hạn của FPT, hỗ trợ khách hàng trong quá trình\nchuyển đổi AI:\n\n✓ Tình hình chuyển dịch hoạt động của FPT theo hướng AI: Tính đến năm 2025, mảng AI/Phân tích dữ liệu ghi nhận\ndoanh thu 2,6 nghìn tỷ đồng (+41% svck), chiếm 16% doanh thu chuyển đổi số và 7% doanh thu CNTT nước ngoài.\n\nTrong khi đó, gia công phần mềm chỉ còn chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ, thấp hơn đáng kể so\nvới quá khứ.\n\n✓ Tình hình tuyển dụng kỹ sư CNTT: Tại FPT Software, tổng số nhân sự đạt mức cao kỷ lục trong năm 2025, với trọng\n\ntâm tuyển dụng là kỹ sư có nhiều kinh nghiệm. FPT sẽ duy trì chiến lược này trong năm 2026 và chưa có kế hoạch\ncắt giảm nhân lực CNTT ở giai đoạn hiện tại, nhằm hỗ trợ mở rộng hoạt động kinh doanh. Đối với ứng viên/kỹ sư trẻ,\nFPT sẽ cân nhắc đào tạo bổ sung khi cần thiết.\n•\n\nMảng viễn thông: Từ năm 2026, FPT sẽ không còn hợp nhất 100% doanh thu và LNTT từ FOX. Việc thay đổi phương\n\npháp kế toán này dự kiến sẽ không tác động đáng kể đến NPATMI cũng như giá trị cho cổ đông của FPT. FOX đóng góp\nkhoảng 17% NPATMI của FPT trong năm 2025.\n•\n\nMảng giáo dục: FPT đưa ra một số sáng kiến quan trọng như sau:\n\n✓ Tích hợp AI vào các chương trình đào tạo\n✓ Áp dụng các phương pháp giáo dục mới\n✓ Nâng cao chất lượng ở các lĩnh vực đào tạo chuyên sâu (như AI và bán dẫn – hiện đang đào tạo khoảng 3.700 sinh\nviên).\n\nBảng 2: Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2026\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.650\n\n18,4%\n\n5.883\n\n7.350\n\n24,9%\n13,2%\n14,0%\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n6.131\n\n5.930\n\n-3,3%\n\n4.225\n\n4.279\n\n1,3%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.580\n\n15,8%\n\n10.108\n\n11.629\n\n15,0%\n20,0%\n19,9%\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX. Từ năm 2026, FPT chỉ ghi nhận phần lợi nhuận\ntừ FOX tương ứng với tỷ lệ sở hữu thực tế, thay vì hợp nhất 100% doanh thu và LNTT của FOX như trước đây.\n\nBiểu đồ 3: Doanh thu AI/Phân tích dữ liệu giai đoạn 2022-2025\nBiểu đồ 4: Số lượng nhân sự CNTT nước ngoài bình\n\nquân của FPT\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nVốn đầu tư\nTừ năm 2026, FPT sẽ tập trung vào hoạt động nghiên cứu & phát triển (R&D) các công nghệ mới. Bên cạnh đó, đối với FPT\nAI Factory, công ty gần đây đã công bố kế hoạch triển khai bổ sung NVIDIA HGX B300, nhằm xử lý các bài toán AI phức tạp\nhơn (như AI Reasoning, Agentic AI, Physical AI) và hỗ trợ các mô hình AI quy mô lớn hơn.\n980\n\n1.221\n\n1.856\n\n2.612\n\n13%\n12%\n13%\n16%\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n12%\n14%\n16%\n500\n\n1.000\n\n1.500\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n2022\n2023\n2024\n2025\nVND bn\nRevenue of AI/Data analytics\n% weight on digital transformation revenue\n\n31.208\n\n-\n\n5.000\n\n10.000\n\n15.000\n\n20.000\n\n25.000\n\n30.000\n\n35.000\n\nDoanh thu t ừ AI/Phân\ntích d ữ liệu\nT ỷ trọng doanh thu chuy\nển đ ổi s ố\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 3\nTuy nhiên, trong những năm gần đây, giải ngân vốn đầu tư thực tế thường thấp hơn kế hoạch, cho thấy áp lực đối với khả\nnăng hoàn thành kế hoạch đề ra. Sang năm 2026, cả FPT và FOX đều cho rằng việc đẩy mạnh đầu tư là cần thiết để duy trì\ntriển vọng tăng trưởng trong dài hạn.\n\nBảng 5: Vốn đầu tư kế hoạch và thực tế\n\nKế hoạch\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\n2026\nDiễn giải ngân sách năm 2026\nCông nghệ\n\n1.800\n\n2.200\n\n6.000*\n\n4.200", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T223720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.200"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T22:37:20.166666+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T223720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "6d36a978-8618-562a-9305-4ea9a8d7fb6c", "source_file": "20260606T223720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "36c1c23c-2609-5935-99a9-cab325ae69d7", "text": "• Xây dựng tổ hợp văn phòng tại các thành phố lớn như\nHà Nội, TP.HCM và Bình Định\n• Nghiên cứu & phát triển các công nghệ mới. FPT sẽ tập\ntrung đầu tư vào AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh\nmạng, Thiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và\nCông nghệ đường sắt\nViễn thông\n\n2.300\n\n2.300\n\n2.500\n\n5.100\n\n• Duy trì và nâng cấp các cơ sở, hạ tầng kinh doanh hiện\nhữu\n• Đầu tư vào các trung tâm dữ liệu, tòa nhà, cáp quang\nbiển, cũng như R&D/thiết kế chip AI\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n1.700\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n• Mở rộng các khuôn viên đại học tại Hà Nội, TP.HCM và\nĐà Nẵng\n• Mở thêm các cơ sở đào tạo mới tại nhiều tỉnh, thành\nphố trên toàn quốc\nTổng\n\n5.800\n\n6.500\n\n11.000\n\n7.200**\n\nThực tế\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\nCông nghệ\n\n1.154\n\n1.410\n\n2.823*\n\nViễn thông\n\n1.837\n\n1.032\n\n1.751\n\nGiáo dục, Đầu tư, và Khác\n\n1.009\n\n724\n749\nTổng\n\n4.000\n\n3.166\n\n5.323\n\n% hoàn thành kế hoạch\n69%\n49%\n48%\n\nNguồn: FPT, FOX, SSI Research\n\n*Vốn đầu tư mảng công nghệ năm 2025 (tính cả số kế hoạch và thực tế) cao hơn bình thường, do đầu tư vào FPT AI Factory.\n**Do FOX không còn được hợp nhất toàn bộ vào báo cáo tài chính của FPT từ năm 2026, chúng tôi không tính phần vốn đầu tư tương ứng của FOX trong\ntổng vốn đầu tư dự kiến của FPT.\n\nChiến lược phát triển giai đoạn 2026-2028: Bên cạnh các khoản đầu tư vào AI và công nghệ mới, FPT sẽ tăng cường hợp\n\ntác với khu vực công trong các lĩnh vực chuyển đổi số, dữ liệu và cải cách thủ tục hành chính.\n\nBảng 6: Các nội dung chính trong chiến lược phát triển giai đoạn 2026–2028\n\nChiến lược\nAI-first\n• Trong những năm gần đây, FPT đã quyết tâm trở thành “AI First Corporation”, chuyển dịch từ mô hình dịch vụ\nCNTT truyền thống sang nền tảng AI native, trong đó AI được tích hợp xuyên suốt vào mọi giải pháp và các\nhoạt động sản xuất kinh doanh (“AI‑First Development”).\n• Đối với AI Agents, FPT sẽ tiếp tục phát triển các công cụ chuyên biệt phục vụ nhiều ngành/lĩnh vực khác nhau\n(như tài chính, sản xuất, y tế và logistics).\n• Hệ sinh thái AI sẽ tiếp tục được củng cố và mở rộng, tiếp nối việc ra mắt FPT AI Factory vào năm ngoái.\n• Công ty cũng sở hữu hệ thống đào tạo nội bộ quy mô lớn nhằm hỗ trợ phát triển đội ngũ kỹ sư AI và hướng tới\nhợp tác sâu hơn với các đối tác về các mô hình mã nguồn mở.\nLàm chủ công nghệ chiến lược và\nđóng góp cho chủ quyền số\nCác công nghệ chiến lược giai đoạn 2026–2030:\n\n• AI: tập trung vào toàn bộ chuỗi giá trị AI (mô hình, dữ liệu, năng lực tính toán, ứng dụng và nguồn nhân lực).\n• Công nghệ lượng tử & AI: đào tạo 100 tiến sĩ, phát triển khoảng 2.000 chuyên gia công nghệ và tạo ra khoảng\n\n500 công trình khoa học/bằng sáng chế/tài sản sở hữu trí tuệ.\n\n• Điện toán đám mây và điện toán biên: trở thành đơn vị dẫn đầu thị trường điện toán đám mây tại Việt Nam,\n\nđào tạo thêm nhân sự, trở thành trụ cột của hạ tầng số quốc gia, đồng thời mở rộng hệ sinh thái FPT Cloud tại\nĐông Nam Á.\n\n• Chip và thiết kế sản phẩm (phần cứng/phần mềm): mở rộng năng lực sản xuất ở các phân khúc giá trị gia tăng\n\ncao (y tế, drone, camera, robot hình người và các hệ thống thông minh khác). Cùng với đó, FPT Education đặt\n\nmục tiêu đào tạo khoảng 10.000 kỹ sư bán dẫn đến năm 2030.\n\n• An ninh mạng: củng cố vị thế vững chắc trong lĩnh vực phục vụ hạ tầng số, dữ liệu quốc gia và các hệ thống\n\ncó yêu cầu an ninh cao.\n\n• Thiết bị bay không người lái (UAV): hướng tới hình thành năng lực vận hành UAV an toàn vào năm 2028.\n• Blockchain: một trong các trụ cột phát triển Web3 (Web 3.0) tại Việt Nam đến năm 2030 (với các tiêu chuẩn\nWeb3 tương ứng). Chúng tôi lưu ý Web3 là thế hệ Internet tiếp theo (sau Web 1.0 và Web 2.0), được xây dựng\n\ntrên nền tảng công nghệ blockchain và phi tập trung.\nChuyển đổi số\nFPT xem khu vực công là động lực tăng trưởng chính trong 3–5 năm tới, và sẽ hợp tác với Chính phủ trong:\n• Phát triển và vận hành các cơ sở dữ liệu quốc gia và cơ sở dữ liệu chuyên ngành\n• Tích hợp AI và xử lý dữ liệu lớn để tự động hóa thủ tục hành chính, rút ngắn thời gian xử lý và nâng cao trải\nnghiệm người dân\n• Xây dựng các nền tảng và sáng kiến số tích hợp AI\n• Đào tạo nguồn nhân lực liên quan có kỹ năng về việc triển khai các chính sách và triển khai các công nghệ\nchiến lược\nNâng cao chất lượng và mở rộng\nđầu tư giáo dục\n• Đào tạo và nghiên cứu chuyên sâu ở bậc đại học\n• Phổ cập AI từ cấp phổ thông\n• Mở rộng hệ thống trường trung học trên toàn quốc và đa dạng hóa chương trình giáo dục, đặc biệt trong các\nlĩnh vực thiết kế IC, công nghệ lượng tử, an ninh mạng và UAV\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 4\nKế hoạch cổ tức 2025-2026\n•", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T223720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T22:37:20.166666+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T223720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "6d36a978-8618-562a-9305-4ea9a8d7fb6c", "source_file": "20260606T223720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "443add37-8add-59de-b022-ae89f62e36d7", "text": "Kế hoạch cổ tức năm 2025: FPT dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/cp và cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 10%.\n\n•\n\nKế hoạch cổ tức năm 2026: Cổ tức tiền mặt (tối đa 2.000 đồng/cp).\nTriển vọng lợi nhuận: Triển vọng nhu cầu ổn định; Tác động từ AI tiếp diễn\nChúng tôi phần lớn giữ nguyên dự báo năm 2026, với NPATMI tăng 15% svck lên 10,8 nghìn tỷ đồng, được hỗ trợ bởi triển\nvọng nhu cầu ổn định. Điều này thể hiện qua tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm 2026 đạt 16% svck và giá trị hợp đồng\n\nký mới tăng 21% svck, cho thấy FPT tiếp tục ký kết các hợp đồng mới trong bối cảnh toàn cầu biến động, góp phần củng cố\ntriển vọng lợi nhuận ổn định.\nVề AI, chúng tôi nhận thấy lo ngại của nhà đầu tư về khả năng gây tác động trong dài hạn của sự phát triển AI đối với dịch\n\nvụ CNTT. Mặc dù các mô hình mới (ví dụ: Claude Opus 4.6, Mythos và GPT‑5.4‑Cyber cho an ninh mạng) có thể mang lại\n\nnhiều lợi ích, việc triển khai chuyển đổi tích hợp AI trong doanh nghiệp vẫn đòi hỏi các hoạt động của con người về tích hợp\nhệ thống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế cấu trúc rõ rệt. Tuy nhiên, tốc độ và mức độ thay\nđổi do AI dẫn dắt trên toàn chuỗi giá trị vẫn đang tiếp diễn và sẽ cần được theo dõi chặt chẽ thêm trong tươn lai.\nNgược lại, rủi ro địa chính trị vẫn là trở ngại trước mắt, có thể ảnh hưởng đến khả năng chi tiêu ngân sách của khách hàng\nđối với các hợp đồng công nghệ. Mặc dù vậy, mức tăng trưởng đơn hàng hiện tại chưa cho thấy dấu hiệu nhu cầu sụt giảm.\nNhìn chung, quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên (i) giá trị các đơn hàng vẫn đang tốt, (ii) triển vọng lợi nhuận ổn định\ntrong bối cảnh bất ổn toàn cầu, và (iii) vị thế tốt trong mảng dịch vụ CNTT cho khách hàng doanh nghiệp, mảng có nhu cầu\nổn định ngay cả khi công nghệ liên tục thay đổi.\n\nBảng 7: Triển vọng năm 2026 theo từng mảng\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.697\n\n18%\n\n5.883\n\n7.516\n\n28%\n\n13.2%\n\n14.3%\n\nCNTT nước ngoài\n\n35.382\n\n40.969\n\n16%\n\n5.467\n\n6.629\n\n21%\n\n15.5%\n\n16.2%\n\nCNTT trong nước\n\n9.093\n\n11.728\n\n29%\n416\n887\n113%\n\n4.6%\n\n7.6%\n\nGiáo dục, đầu tư và khác\n\n6.131\n\n5.557\n\n-9%\n\n4.225\n\n4.678\n\n11%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.254\n\n15%\n\n10.108\n\n12.194\n\n21%\n\n18.6%\n\n20.9%\n\nNguồn: SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX.\nTóm tắt định giá\nMặc dù dự báo NPATMI năm 2026 gần như không đổi, chúng tôi giảm hệ số P/E mục tiêu đối với mảng giáo dục xuống 16x\n\n(từ 18x) và mảng công nghệ xuống 17x (từ 18x) để sát với trung bình ngành. Tuy nhiên, chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu\ncho mảng viễn thông ở mức 14x, từ đó giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600 đồng/cp (từ 110.400 đồng/cp). Với tiềm\n\nnăng tăng giá là 32%, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT. FPT hiện đang giao dịch P/E dự phóng năm 2026 ở\n\nmức 13x, dựa trên dự báo tăng trưởng EPS 15% svck, thấp hơn so với mức P/E trung bình 17x của các doanh nghiệp công\n\nnghệ toàn cầu, trong khi tốc độ tăng trưởng EPS chỉ đạt khoảng 11% svck.\nRủi ro:\n•\nGiá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, cũng như tốc độ và tác động của việc ứng dụng AI\ntrên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT có thể ảnh hưởng kém tích cực lên KQKD mảng CNTT nước ngoài.\n•\nBiến động tỷ giá bất lợi (các đồng tiền nước ngoài giảm so với VNĐ) có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ở các thị trường\nnước ngoài.\n•\nCạnh tranh từ các trường đại học công lập nếu gay gắt hơn có thể làm suy giảm tiềm năng tăng trưởng dài hạn của mảng\ngiáo dục.\nLịch sử khuyến nghị\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 5\n\nNguồn: SSI Research\nGhi chú: BUY: Mua, OP: Khả quan, MP: Trung lập, UP: Kém khả quan\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 6\n\nPHỤ LỤC: BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM\n\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nBảng cân đối kế toán\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n+ Tiền và các khoản tương đương\ntiền\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nDoanh thu thuần\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\n+ Đầu tư ngắn hạn\n\n16.104\n\n21.785\n\n29.631\n\n34.668\n\nGiá vốn hàng bán\n-32.298\n-39.150\n-44.224\n-\n\n38.654\n\n+ Các khoản phải thu ngắn hạn\n\n9.674\n\n11.382\n\n14.402\n\n12.245\n\nLợi nhuận gộp\n\n20.320\n\n23.698\n\n25.889\n\n19.600\n\n+ Hàng tồn kho\n\n1.593\n\n1.857\n\n2.194\n\n1.917\n\nDoanh thu hoạt động tài chính\n\n2.336\n\n1.936\n\n2.977\n\n1.998\n\n+ Tài sản ngắn hạn khác\n\n1.055\n\n1.197\n\n1.389\n\n1.181", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T223720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["1.181"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T22:37:20.166666+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T223720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "6d36a978-8618-562a-9305-4ea9a8d7fb6c", "source_file": "20260606T223720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 103, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "422b21c6-397c-5e82-acc0-69a2c9774e73", "text": "Chi phí tài chính\n-1.718\n-1.812\n-1.672\n-1.554\nTổng tài sản ngắn hạn\n\n36.706\n\n45.536\n\n58.137\n\n56.347\n\nThu nhập từ các công ty liên\nkết\n42\n393\n658\n\n3.339\n\n+ Các khoản phải thu dài hạn\n247\n332\n564\n475\nChi phí bán hàng\n-5.243\n-6.116\n-7.563\n-4.744\n+ GTCL Tài sản cố định\n\n13.643\n\n14.816\n\n17.289\n\n18.407\n\nChi phí quản lý doanh nghiệp\n-6.625\n-7.074\n-7.337\n-6.532\n+ Bất động sản đầu tư\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận từ hoạt động kinh\ndoanh\n\n9.112\n\n11.025\n\n12.952\n\n12.108\n\n+ Tài sản dài hạn dở dang\n\n1.315\n\n2.560\n\n1.605\n\n1.617\n\nThu nhập khác\n91\n45\n92\n86\n+ Đầu tư dài hạn\n\n3.335\n\n3.318\n\n4.738\n\n4.738\n\nLợi nhuận trước thuế\n\n9.203\n\n11.070\n\n13.044\n\n12.194\n\n+ Tài sản dài hạn khác\n\n5.036\n\n5.438\n\n5.809\n\n5.179\n\nLợi nhuận ròng\n\n7.788\n\n9.427\n\n11.232\n\n10.938\n\nTổng tài sản dài hạn\n\n23.577\n\n26.464\n\n30.005\n\n30.416\n\nLợi nhuận chia cho cổ đông\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nTổng tài sản\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nLợi ích của cổ đông thiểu số\n\n1.323\n\n1.571\n\n1.856\n\n177\n+ Nợ ngắn hạn\n\n29.652\n\n34.836\n\n41.525\n\n33.635\n\nTrong đó: vay ngắn hạn\n\n13.838\n\n14.446\n\n19.170\n\n14.538\n\nEPS cơ bản (VND)\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\n+ Nợ dài hạn\n698\n\n1.436\n\n2.869\n\n2.436\n\nGiá trị sổ sách (VND)\n\n19.663\n\n20.252\n\n21.415\n\n25.387\n\nTrong đó: vay dài hạn\n\n208\n501\n\n1.904\n\n1.548\n\nCổ tức (VND/cổ phiếu)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nTổng nợ phải trả\n\n30.350\n\n36.272\n\n44.394\n\n36.071\n\nEBIT\n\n10.036\n\n11.621\n\n13.853\n\n12.973\n\n+ Vốn góp\n\n12.700\n\n14.711\n\n17.035\n\n17.035\n\nEBITDA\n\n11.908\n\n13.666\n\n16.190\n\n15.643\n\n+ Thặng dư vốn cổ phần\n50\n50\n50\n50\n+ Lợi nhuận chưa phân phối\n\n8.674\n\n11.031\n\n14.302\n\n21.070\n\nTăng trưởng\n+ Quỹ khác\n\n8.509\n\n9.937\n\n12.361\n\n12.537\n\nDoanh thu\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nVốn chủ sở hữu\n\n29.933\n\n35.728\n\n43.748\n\n50.692\n\nEBITDA\n\n20,3%\n14,8%\n18,5%\n-3,4%\nTổng nợ phải trả và vốn chủ sở hữu\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nEBIT\n\n20,8%\n15,8%\n19,2%\n-6,4%\nLợi nhuận ròng\n20,0%\n21,0%\n19,1%\n-2,6%\nLưu chuyển tiền tệ\nVốn chủ sở hữu\n18,1%\n19,4%\n22,4%\n15,9%\nDòng tiền từ hoạt động kinh doanh\n\n9.517\n\n11.704\n\n10.136\n\n8.352\n\nVốn điều lệ\n15,8%\n15,8%\n15,8%\n0,0%\nDòng tiền từ hoạt động đầu tư\n-6.548\n-8.462\n-11.625\n-4.145\nTổng tài sản\n16,7%\n19,4%\n22,4%\n-1,6%\nDòng tiền từ hoạt động tài chính\n-1.168\n-2.198\n\n2.801\n\n-8.394\nLưu chuyển tiền thuần trong kỳ\n\n1.800\n\n1.044\n\n1.313\n\n-4.187\nĐịnh giá\nTiền đầu kỳ\n\n6.440\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\nP/E\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nTiền cuối kỳ\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nP/B\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\nGiá/Doanh thu\n2,3\n3,6\n2,3\n2,2\nCác hệ số khả năng thanh toán\nTỷ suất cổ tức\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,24\n1,31\n1,40\n1,68\n\nEV/EBITDA\n\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\nHệ số thanh toán nhanh\n1,15\n1,22\n1,31\n1,58\nEV/Doanh thu\n2,1\n3,3\n2,1\n1,8\nHệ số thanh toán tiền mặt\n0,82\n0,89\n0,97\n1,22\nNợ ròng / EBITDA\n-0,71\n-0,94\n-1,05\n-1,41\nCác hệ số khả năng sinh lời\nKhả năng thanh toán lãi vay\n12,05\n21,07\n17,11\n16,64\nTỷ suất lợi nhuận gộp\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\nNgày phải thu\n59,1\n56,9\n60,6\n73,0\nTỷ suất lợi nhuận hoạt động\n15,8%\n16,5%\n17,2%\n19,7%\nNgày phải trả\n32,8\n32,8\n34,1\n32,9\nTỷ suất lợi nhuận ròng\n14,8%\n15,0%\n16,0%\n18,8%\nNgày tồn kho\n20,1\n16,1\n16,7\n19,4\nChi phí bán hàng/Doanh thu\nthuần\n10,0%\n9,7%\n10,8%\n8,1%\nChi phí quản lý/Doanh thu\nthuần\n12,6%\n11,3%\n10,5%\n11,2%\nCơ cấu vốn\n\nROE", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T223720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["ROE"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T22:37:20.166666+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T223720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "6d36a978-8618-562a-9305-4ea9a8d7fb6c", "source_file": "20260606T223720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 161, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "0d38df02-d0d5-508e-a4d3-4bae00cad0df", "text": "28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nVốn chủ sở hữu/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,58\n\nROA\n\n13,9%\n14,3%\n14,0%\n12,5%\nNợ phải trả/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,42\n\nROIC\n\n20,8%\n20,9%\n20,7%\n17,7%\nNợ phải trả/Vốn chủ sở hữu\n1,01\n1,02\n1,01\n0,71\nNợ/Vốn chủ sở hữu\n0,35\n0,45\n0,44\n0,49\nNợ ngắn hạn/Vốn chủ sở hữu\n0,46\n0,40\n0,44\n0,29\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 7\n\nCAM KẾT PHÂN TÍCH\n\nChuyên viên phân tích trong báo cáo này này cam kết rằng (1) quan điểm thể hiện trong báo cáo phân tích này phản ánh chính xác quan điểm cá nhân đối với chứng khoán\nvà/hoặc tổ chức phát hành và (2) chuyên viên phân tích đã/ đang/sẽ được miễn trách nhiệm bồi thường trực tiếp hoặc gián tiếp liên quan đến khuyến nghị cụ thể hoặc quan điểm\ntrong báo cáo phân tích này.\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nMua: Ước tính tiềm năng tăng giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKhả quan: Ước tính tiềm năng tăng giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nTrung lập: Ước tính tiềm năng tăng giá tương đương so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKém khả quan: Ước tính tiềm năng giảm giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nBán: Ước tính tiềm năng giảm giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\n\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị dựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có thể được điều chỉnh lại theo ý kiến của chuyên viên phân tích sau khi cân nhắc một số yếu tố thị\ntrường có thể làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn và trung hạn.\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nCác thông tin, tuyên bố, dự báo và dự đoán trong báo cáo này, bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện, được dựa trên các nguồn thông tin mà SSI cho là đáng tin cậy, tuy nhiên SSI\n\nkhông đảm bảo sự chính xác và đầy đủ của các thông tin này. Báo cáo không có bất kỳ thông tin nhạy cảm về giá chưa công bố nào. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này được\nđưa ra sau khi đã được xem xét kỹ càng và cẩn thận và dựa trên thông tin tốt nhất chúng tôi được biết, và theo ý kiến cá nhân của chúng tôi là hợp lý trong các trường hợp tại thời\nđiểm đưa ra báo cáo. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này có thể thay đổi bất kì lúc nào mà không cần thông báo. Báo cáo này không và không nên được giải thích như một lời\nđề nghị hay lôi kéo để đề nghị mua hay bán bất cứ chứng khoán nào. SSI và các công ty con và/ hoặc các chuyên viên, giám đốc, nhân viên của SSI và công ty con có thể có vị\nthế hoặc có thể ảnh hưởng đến giao dịch chứng khoán của các công ty được đề cập trong báo cáo này và có thể cung cấp dịch vụ hoặc tìm kiếm để cung cấp dịch vụ ngân hàng\nđầu tư cho các công ty đó.\nBáo cáo này không được sử dụng dưới bất kỳ mục đích thương mại nào, và không được công bố công khai trên báo chí hay bất kỳ phương tiện nào khác nếu không được sự đồng\ný của SSI. Người dùng có thể trích dẫn hoặc trình chiếu báo cáo cho các mục đích phi thương mại. SSI có thể có thỏa thuận cho phép sử dụng cho mục đích thương mại hoặc\nphân phối lại báo cáo với điều kiện người dùng trả phí cho SSI. SSI không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ thiệt hại trực tiếp hay thiệt hại do hậu quả phát sinh từ việc sử dụng báo\ncáo này hay nội dung báo cáo này. Việc sử dụng bất kỳ thông tin, tuyên bố, dự báo, và dự đoán nào trong báo cáo này sẽ do người dùng tự quyết định và tự chịu rủi ro.\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTrung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nPhạm Lưu Hưng\nGiám đốc Trung Tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nhungpl@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8711\n\nChiến lược thị trường\nDữ liệu\nĐào Minh Châu\nNguyễn Thị Anh Thư\nPhó giám đốc Trung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nChuyên viên hỗ trợ\nchaudm@ssi.com.vn\nthunta2@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 28) 3636 3688\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T223720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SĐT: (+84 – 24) 3936 6321"], "token_count": 990, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T22:37:20.166666+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T223720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "6d36a978-8618-562a-9305-4ea9a8d7fb6c", "source_file": "20260606T223720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "9dedadbd-fecc-5c22-9b96-15d153163d32", "text": "Cập nhật nhanh FPT\n\n– MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n1\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n2\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCTCP FPT (FPT VN)\n\nFPT tổ chức ĐHCĐ thường niên 2026 với một số điểm chính sau:\n\n Kế hoạch kinh doanh 2026: doanh thu 58.580 tỷ đồng và LNTT 11.629 tỷ đồng, tăng trưởng\n\nlần lượt 15,8% và 15% svck theo phương pháp hợp nhất mới đối với FPT Telecom (FOX).\n Khối Công nghệ tiếp tục là trụ cột tăng trưởng chính với mục tiêu doanh thu tăng trưởng\n\n18,4% svck và LNTT 24,4% svck, tập trung đầu tư vào các công nghệ chiến lược như AI,\nQuantum AI, Cybersecurity, UAV, công nghệ đường sắt, dữ liệu.\n\n Lĩnh vực dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài tập trung vào ba trụ cột i) “AI-First”, tiếp tục\nchuyển dịch từ mô hình cung cấp dịch vụ CNTT truyền thống sang nền tảng AI-native. Việc\nđẩy mạnh ứng dụng AI không giới hạn ở việc phát triển sản phẩm và dịch vụ mới, mà còn\nđược triển khai trong vận hành nội bộ, qua đó nâng cao năng suất lao động và năng lực cạnh\ntranh, i) tập trung các dự án quy mô lớn, khách hàng chiến lược và các hợp đồng có giá trị\ncao và ii) đẩy mạnh hợp tác với các công ty công nghệ lớn trên thế giới đồng thời tăng cường\nphối hợp nội bộ để cung cấp các giải pháp tổng thể, quy mô lớn.\n Đối với dịch vụ CNTT cho thị trường trong nước, FPT tiếp tục mở rộng hệ sinh thái sản phẩm\nMade by FPT và tham gia nhiều hơn vào các dự án chuyển đổi số của quốc gia, bộ ngành,\ntỉnh thành.\n FOX mặc dù không còn hợp nhất toàn bộ vào FPT nhưng FPT hiện vẫn giữ vai trò điều hành\nhoạt động của FOX. Ban lãnh đạo công ty cho biết với việc Bộ Công An (BCA) là cơ quan chủ\nquản của FOX, FOX có thể được giao thực hiện nhiều dự án hạ tầng lớn của quốc gia trong\ncác đề án của BCA.\n Việc tuyển dụng nhân sự mới tại FPT vẫn tiếp tục nhưng với yêu cầu kỹ năng và chuyên môn\ncao, trong khi nhân lực hiện tại sẽ tiếp tục được nâng cao kỹ năng và hợp tác với AI để gia\ntăng hiệu quả.\n\n Dự kiến mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt 2025 là 20% (2.000 đồng/cp). Trong đó, 10% đã\ntrả trong năm 2025 và phần còn lại có thể được chi trả trong Q2/2026.\n\n Công ty cũng đề xuất phương án phát hành cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ\n\nsở hữu với tỷ lệ 10% (cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới). Thời gian\n\nkhông muộn hơn Q3/2026.\nChúng tôi duy trì dự phóng doanh thu thuần trên cơ sở so sánh tương đương ở mức 58.093 tỷ\n\nđồng (-17,1% svck; +14% svck trên cơ sở so sánh tương đương), LNTT 11.637 tỷ đồng (-\n10,8% svck; +15% svck trên cơ sở so sánh tương đương) và NPATMI 10.663 tỷ đồng (+13,7%\n\nsvck) cho FPT trong năm 2026. Các dự phóng được dựa trên giả định rằng việc FOX được ghi\nnhận với tư cách là công ty liên kết sẽ duy trì trong thời gian tới, mặc dù không loại trừ khả năng\ncó thể có thêm những thay đổi.\nLương Thị Kim Chi\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1042)\n\nchiltk@acbs.com.vn\nBáo cáo Cập nhật nhanh\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nHSX: FPT\n\nCông nghệ\nGiá mục tiêu (VND)\n\n117.000\n\nGiá hiện tại (VND)\n\n74.100\n\nTỷ lệ tăng giá\n58,0%\nSuất sinh lợi cổ tức kỳ vọng\n2,7%\nTổng tỷ suất lợi nhuận\n60,7%\nDiễn biến giá cổ phiếu (%)\n\nYTD\n\n1T\n3T\n12T\nTuyệt đối\n-19,8\n-5,2 -29,6\n-19,5\nTương đối\n-22,3\n-12,8 -26,5\n-72,5\n\nNguồn: Bloomberg\n\nCơ cấu sở hữu\nÔ.Trương Gia Bình\n6,9%\n\nSCIC\n\n5,7%\n\nCT TNHH QT\n\n3,7%\nThống kê\n\n16/04/2026\n\nMã Bloomberg\n\nFPT VN\n\nThấp/Cao 52 tuần (VND)\n\n71.600-\n\n112.800\n\nSL lưu hành (triệu cp)\n\n1.704\n\nVốn hóa (tỷ đồng)\n\n130.829\n\nVốn hóa (triệu USD)\n\n4.964\n\nRoom khối ngoại còn lại (%)\n16,3\nTỷ lệ cp lưu hành tự do (%)\n89,5\nKLGD TB 3 tháng (cp)\n\n12.534.040\n\nVND/USD\n\n26.357\n\nIndex: VNIndex / HNX\n\n1826,43/261,0\n2024\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDT Thuần (tỷ đồng)\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.093\n\n67.450\n\n78.048\n\nTăng trưởng\n19,4%\n11,6%\n-17,1%\n16,1%\n15,7%\nLNTT (tỷ đồng)\n\n11.070\n\n13.044\n\n11.637\n\n13.632\n\n15.991\n\nTăng trưởng\n20,3%\n17,8%\n-10,8%\n17,1%\n17,3%\nLNST sau CĐKKS (tỷ đồng)\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.663\n\n12.442\n\n14.545\n\nTăng trưởng\n21,5%\n19,3%\n13,7%\n16,7%\n16,9%\nEPS (hiệu chỉnh; VND)\n\n4.275\n\n5.156\n\n5.834\n\n6.774\n\n7.879", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T223721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.879"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T22:37:21.923162+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T223721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "bf7522c0-cd9b-5add-a6be-01e404360803", "source_file": "20260606T223721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "bc4f0615-8b8d-5af6-9763-ec4382441015", "text": "Tăng trưởng\n21,5%\n20,6%\n13,2%\n16,1%\n16,3%\n\nROE\n\n28,7%\n28,3%\n26,6%\n25,7%\n24,9%\n\nROA\n\n12,9%\n12,8%\n11,9%\n12,4%\n13,7%\nNợ ròng/EBITDA (x)\n(1,3)\n(1,3)\n(1,5)\n(1,6)\n(1,9)\nEV/EBITDA (x)\n8,6\n7,5\n11,7\n9,9\n8,3\nP/E (lần)\n17,3\n14,4\n12,7\n10,9\n9,4\nP/B (lần)\n3,7\n3,5\n2,9\n2,4\n2,0\nCổ tức (đồng)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nSuất sinh lợi cổ tức\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n0\n20\n40\n60\n80\n100\n120\nBiểu đồ giao dịch\nNgàn\nđồng\nNgàn cp\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n3\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nTrụ sở chính\n\nTầng 3, Tòa nhà Léman Luxury, 117 Nguyễn Đình Chiểu, P. Xuân Hoà,\n\nTP. HCM\n\nTel: (+84 28) 7300 7000\n\nChi nhánh Hà Nội\nSố 10 Phan Chu Trinh, Phường Cửa Nam, Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 3942 9396\n\nPHÒNG PHÂN TÍCH & CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG\n\nEmail: acbs_phantich@acbs.com.vn\n\ntrangdm@acbs.com.vn\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG ĐỊNH CHẾ\n\nTrưởng phòng khối khách hàng định chế\nChu Thị Kim Hương\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1083)\n\nhuongctk@acbs.com.vn\ngroupis@acbs.com.vn\nGiám đốc Xử lý giao dịch KHĐC\nNguyễn Trần Như Huỳnh\n\n(+84 28) 7300 6879 (x1088)\n\nhuynhntn@acbs.com.vn\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n4\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nKHUYẾN CÁO\n\nNguyên Tắc Khuyến Nghị\n\nMUA: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 20% so với giá thị trường.\nKHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nTRUNG LẬP: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) trong khoảng -10% và 10% so với giá thị trường.\nKÉM KHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nBÁN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 20% so với giá thị trường.\n\nXác Nhận Của Chuyên Viên Phân Tích\nChúng tôi,các tác giả của bản báo cáo phân tích này, xác nhận rằng (1) các quan điểm được trình bày trong bản báo cáo phân tích này là của\nchúng tôi (2) chúng tôi không nhận được bất kỳ khoản thu nhập nào, trực tiếp hoặc gián tiếp, từ các khuyến nghị hoặc quan điểm được trình\nbày đó.\nCông Bố Thông Tin Quan Trọng\nACBS và các tổ chức có liên quan của ACBS (sau đây gọi chung là ACBS) đã có hoặc sẽ tiến hành các giao dịch theo giấy phép kinh doanh của\nACBS với các công ty được trình bày trong bản báo cáo phân tích này. Danh mục đầu tư trên tài khoản tự doanh chứng khoán của ACBS cũng\ncó thể có chứng khoán do các công ty này phát hành. Vì vậy nhà đầu tư nên lưu ý rằng ACBS có thể có xung đột lợi ích ở bất kỳ thời điểm nào.\nACBS phát hành nhiều loại báo cáo phân tích,bao gồm nhưng không giới hạn ở phân tích cơ bản, phân tích cổ phiếu, phân tích định lượng hoặc\nphân tích xu hướng thị trường.Các khuyến nghị trên mỗi loại báo cáo phân tích có thể khác nhau,nguyên nhân xuất phát từ sự khác biệt về thời\nhạn đầu tư, phương pháp phân tích áp dụng và các nguyên nhân khác.\nTuyên Bố Miễn Trách Nhiệm\nBản báo cáo phân tích này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, ACBS không cung cấp bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý nào và không chịu\ntrách nhiệm về sự phù hợp của các thông tin chứa đựng trong báo cáo cho một mục đích sử dụng cụ thể. ACBS sẽ không xem những người\nnhận báo cáo,không nhận trực tiếp từ ACBS, là khách hàng của ACBS.Giá chứng khoán được trình bày trong kết luận của báo cáo (nếu có) chỉ\nmang tính tham khảo.ACBS không đề nghị hoặc khuyến khích nhà đầu tư tiến hành mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào dựa trên báo cáo\nnày. ACBS, các tổ chức liên quan của ACBS, ban quản lý, đối tác hoặc nhân viên của ACBS sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ (a) các\n\nthiệt hại trực tiếp, gián tiếp; hoặc (b) các khoản tổn thất do mất lợi nhuận, doanh thu, cơ hội kinh doanh hoặc các khoản tổn thất khác, kể", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T223721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 1079, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T22:37:21.923162+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T223721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "bf7522c0-cd9b-5add-a6be-01e404360803", "source_file": "20260606T223721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 37, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "5f0015c4-810a-5418-9368-86b6c29a1a15", "text": "cả khi ACBS đã được thông báo về khả năng xảy ra thiệt hại hoặc tổn thất đó, phát sinh từ việc sử dụng bản báo cáo phân tích này hoặc\nthông tin trong đó. Ngoài các thông tin liên quan đến ACBS,các thông tin khác trong bản báo cáo này được thu thập từ các nguồn mà ACBS\ncho rằng đáng tin cậy, tuy nhiên ACBS không bảo đảm tính đầy đủ và chính xác của các thông tin đó, Các quan điểm trong báo cáo có thể bị\nthay đổi bất kỳ lúc nào và ACBS không có nghĩa vụ cập nhật các thông tin và quan điểm đã bị thay đổi đó cho nhà đầu tư đã nhận báo cáo này.\nBản báo cáo có chứa đựng các giả định,quan điểm của chuyên viên phân tích, tác giả của báo cáo, ACBS không chịu trách nhiệm cho bất kỳ\nsai sót nào của họ phát sinh trong quá trình lập báo cáo,đưa ra các giả định, quan điểm.Trong tương lai, ACBS có thể sẽ phát hành các bản\nbáo cáo có thông tin mâu thuẫn hoặc thậm chí có nội dung kết luận đi ngược lại hoàn toàn với bản báo cáo này.Các khuyến nghị trong bản\nbáo cáo này hoàn toàn là của riêng chuyên viên phân tích,các khuyến nghị đó không được đưa ra dựa trên các lợi ích của bất kỳ cá nhân tổ chức\nnào, kể cả lợi ích của ACBS.Bản báo cáo này không nhằm đưa ra các lời khuyên đầu tư cụ thể,cũng như không xem xét đến tình hình và điều kiện\ntài chính của bất kỳ nhà đầu tư nào, những người nhận bản báo cáo này. Vì vậy các chứng khoán được trình bày trong bản báo cáo có thể không\nphù hợp với nhà đầu tư. ACBS khuyến nghị rằng nhà đầu tư nên tự thực hiện đánh giá độc lập và tham khảo thêm ý kiến chuyên gia khi tiến hành\nđầu tư. Giá trị và thu nhập đem lại từ các khoản đầu tư có thể thay đổi hàng ngày tùy theo thay đổi của nền kinh tế và thị trường chứng khoán.\nCác kết luận trong báo cáo không nhằm tiên đoán thực tế do đó nó có thể khác xa so với thực tế, kết quả đầu tư của quá khứ không bảo đảm\ncho kết quả đầu tư của tương lai.\nBản báo cáo này có thể không được phát hành rộng rãi trên phương tiện thông tin đại chúng hay được sử dụng, trích dẫn bởi các phương\ntiện thông tin đại chúng mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của ACBS. Việc sử dụng không có sự đồng ý của ACBS sẽ bị xem là bất\nhợp pháp và cá nhân,tổ chức vi phạm có nghĩa vụ bồi thường mọi thiệt hại, tổn thất (nếu có) đã gây ra cho ACBS từ sự vi phạm đó.\nTrong trường hợp quốc gia của nhà đầu tư nghiêm cấm việc phân phối hoặc nhận các báo cáo phân tích như thế này thì nhà đầu tư cần hủy bản\nbáo cáo này ngay lập tức, nếu không nhà đầu tư sẽ hoàn toàn tự chịu trách nhiệm.\nACBS không cung cấp dịch vụ tư vấn thuế và không nội dung nào trong bản báo cáo này được xem như có nội dung tư vấn thuế. Do đó khi liên\nquan đến vấn đề thuế, nhà đầu tư cần tham khảo ý kiến của chuyên gia dựa trên tình hình và điều kiện tài chính cụ thể của nhà đầu tư.\nBản báo cáo này có thể chứa đựng các đường dẫn đến trang web của bên thứ ba, ACBS không chịu trách nhiệm đối với nội dung trên các trang\nweb này. Việc đưa đường dẫn chỉ nhằm mục đích tạo sự thuận tiện cho nhà đầu tư trong việc tra cứu thông tin; do đó nhà đầu tư hoàn toàn chịu\ncác rủi ro khi truy cập các trang web này.\n© Copyright ACBS (2026). Mọi quyền sở hữu trí tuệ và quyền tác giả là của ACBS và/hoặc chuyên viên phân tích. Bản báo cáo phân tích\nnày không được phép sao chép,toàn bộ hoặc một phần, khi chưa có sự đồng ý bằng văn bản của ACBS.", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T223721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 791, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T22:37:21.923162+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T223721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "bf7522c0-cd9b-5add-a6be-01e404360803", "source_file": "20260606T223721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 1, "block_metadata": [{}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "4106d704-ecb4-50ab-ae65-c284c15184a2", "text": "CTCP FPT – HSX: FPT\n\nKHUYẾN NGHỊ: MUA\n\nGiá mục tiêu: 90,600\nUpside:+24%\n\nLU\n\nN ĐI:M Đ\n\nU TƯ\n\nSo vơi khuyến nghịtrước đó, BSC duy trŒ khuyến nghịMUA đŹi với FPT với giá mục tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương upside +24%\n\nso với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n•\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lýn đź lĦch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20 lýn, chƸng\n\ntôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thịtrưƈng vħ viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng đến lưƇng đơn hĄng\n\ncǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ 2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ\n\nduy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh (trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi\nđánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng đang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu\nvới lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ 2H.2025 đến hiĦn tăi.\n•\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu 20% so\nvới trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt khoąng bŒnh 15% -\n16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thịtrưƈng APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục\n\nvĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong nước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng\ntôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ cao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\nC\n\nP NH\n\nT KẾT QUẢ KINH DOANH\n\nKQKD Q1/2025: DTT = 12,480 tỷ đŻng (-22% yoy) vĄ LNST-CĐTS = 2,487 tỷ đŻng (+14% yoy)\n\n•\nDTT suy giąm -22% yoy do không hƇp nhût doanh thu tDŽ FOX sau khi chuyĨn giao cho Bộ Công An quąn lǗ trong Q1.2026, nếu\n\nkhông tŊnh FOX, doanh thu cǀa FPT sĵ ghi nhün tăng trưƉng +8.7% yoy chǀ yếu đến tDŽ KhŹi Công nghệ = 10,842 tỷ đŻng (+11%\n\nyoy), Ɖ chiħu ngưƇc lăi, KhŹi Giáo dục = 1,638 tỷ đŻng (-4% yoy) trong bŹi cąnh áp lǃc cănh tranh tDŽ các cụm trưƈng công có xu\nhướng gia tăng.\n•\n\nLNST-CĐTS +14% yoy nhƈ (1) biên lƇi nhuün cąi thiĦn Ɖ mąng CNTT trong nước (2) KQKD hŻi phục tăi các công ty liên doanh liên\n\nkết (FRT, FPT Synex, FPT Telecom).\n\nKhác: T4.2026: FPT ghi nhün doanh thu 4,748 tỷ đŻng (+20% yoy) và 873 tỷ đŻng (+21% yoy) dÿn dôt chŊnh bƉi mąng CNTT =\n4,198 tỷ đŻng (+23% yoy) dǃa trên mǂc nħn thûp cǀa cƿng kỳ 2025. Giá trị HĐ kǗ mới = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) tiếp tục hŻi\n\nphục.\n\nĐònh giò cǀa BSC: KQKD Q1.2026 lĄ thûp hơn 6% so với kỳ vƂng trong báo cáo trước đó cǀa chƸng tôi khi (1) KQKD tăi mąng Giáo\n\ndục chưa có đưƇc sự cąi thiĦn như kŒ vƂng do áp lǃc cănh tranh tăng từ các cụm điĨm trưƈng công (2) doanh số tăi thị trưƈng APAC\nchưa hŻi phục như kŒ vƂng ban đýu.\nTrung tâm phân tích Chứng khoán BIDV\nTrýn Lâm Tƿng\n(Chuyên viên phân tích)\nTungtl@bsc.com.vn\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n1\n\nR E S E A R C H\n\nKQKD\n\n2023\n2024\n2025\n2026\nDoanh thu thuýn\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nLƇi nhuün gźp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\n\nLNST-CĐTS\n\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nTÓM TẮT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1.2026\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\n2\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nFPT_Tỷ VNĐ\nQ1.2025\nQ1.2026\n% YoY\n2024\n2025\n% YoY\nDoanh thu thuần\n16,058\n12,480\n-22%\n62,849\n70,113\n12%\nLãi gộp\n6,301\n4,245\n-33%\n23,698\n25,895\n9%\nThu nhüp tĄi chŊnh\n573\n416\n-27%\n1,936\n2,977\n54%\nChi phí tài chính\n(311)\n(367)\n18%\n(1,812)\n(1,672)\n-8%\n\nTrong đó: Chi phŊ lċi vay\n\n(152)\n(179)\n18%\n(552)\n(810)\n47%\nLċi/(lỗ) tDŽ CTLK\n137\n667\n388%\n393\n658\n68%\nChi phí bán hàng\n(1,829)\n(1,002)\n-45%\n(6,116)\n(7,581)\n24%\n\nCP QLDN", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T233715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["CP QLDN"], "token_count": 1168, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T23:37:15.914950+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T233715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "ced974df-b444-5d14-af31-d413a940a5b1", "source_file": "20260606T233715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "a73723f4-272b-5e50-93ce-c4f73707298a", "text": "(1,877)\n(1,210)\n-36%\n(7,074)\n(7,331)\n4%\nLãi từ HĐKD\n2,994\n2,748\n-8%\n11,025\n12,947\n17%\nThu nhüp khác, rƃng\n31\n56\n82%\n45\n92\n106%\nLợi nhuận trước thuế\n3,025\n2,804\n-7%\n11,070\n13,039\n18%\nThuế TNDN\n(429)\n(327)\n-24%\n(1,642)\n(1,813)\n10%\nLợi nhuận sau thuế\n2,596\n2,477\n-5%\n9,427\n11,226\n19%\nLƇi Ŋch cǀa cổ đông thiĨu sŹ\n421\n(11)\n-103%\n1,571\n1,856\n18%\n\nLNST-CĐTS\n\n2,174\n2,487\n14%\n7,857\n9,369\n19%\nBiên LNG\n\n39.2%\n\n34.0%\n\n-5.2%\n\n37.7%\n\n36.9%\n\n-0.8%\nBiên LNR\n\n16.2%\n\n19.8%\n\n3.7%\n\n15.0%\n\n11.3%\n\n-3.7%\n\nSG&A/DT\n\n23.1%\n\n17.7%\n\n-5.3%\n\n20.9%\n\n21.2%\n\n0%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nC\n\nP NH\n\nT TRI:N VNG KINH DOANH 2026\n\nSo với báo cáo trước, BSC điħu chœnh giąm kǜ vƂng tăng trưƉng cho năm 2026 do (1) hai thị trưƈng trƂng điĨm APAC vĄ MǠ có\nxu hướng hŻi phục chüm hơn so kǜ vƂng ban đýu (2) khŹi giáo dục tiếp tục phąi chịu mǂc đź cănh tranh cao với các cụm trưƈng\ncông, ngoĄi ra, các điĨm trưƈng mới cǍng chưa đi vĄo hoăt đźng trong 2026.\n\n1. Điħu chœnh giąm tăng trưƉng mąng CNTT từ +18% yoy vħ +15% yoy phąn ònh tŹc độ hŻi phƾc chậm cǀa 2 thő trưƈng\n\nAPAC vĄ MǠ.\n•\n\nQ1.2026, doanh sŹ tăi thị trưƈng MǠ vĄ APAC ghi nhün lýn lưƇt đăt 2,078 tỷ đŻng (+3.8% yoy) vĄ 1,787 tỷ đŻng (-9.9%\n\nyoy) phąn ánh mǂc đź hŻi phục chüm cǀa hai thị trưƈng trên. Xu hướng trên kǜ vƂng sĵ chưa có nhiħu sǃ cąi thiĦn trong phýn\ncƃn lăi cǀa năm 2026, đõc biĦt đŹi với thị trưƈng MǠ trong bŹi cąnh căng th÷ng địa chŊnh trị dÿn đến tâm lǗ thün trƂng trong\nđýu tư cǀa các doanh nghiĦp. Mõt khác, triĨn vƂng tăi thị trưƈng APAC lăc quan hơn so với thị trưƈng MǠ, chƸng tôi cho röng\nmǂc giąm so với cƿng kỳ chǀ yếu do chưa ghi nhün các hƇp đŻng mới kǗ trong giai đoăn cuŹi 2025 vĄ đýu 2026, thị trưƈng\nnĄy có thể ghi nhün tăng trưƉng so với cƿng kǜ trƉ lăi trong Q2 vĄ Q3.2026.\n•\nTăng trưƉng cǀa mąng CNTT sĵ phụ thuźc chŊnh thị trưƈng Nhüt Bąn vĄ EU khi (1) KQKD Q1.2026 ghi nhün tăng trưƉng\n\ntŊch cǃc (2) lưƇng hƇp đŻng kǗ trong T4.2026 = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) chǀ yếu đến tDŽ thị trưƈng Nhüt Bąn (3) trong\n\nkhi đó, thị trưƈng EU lĄ thị trưƈng đang đưƇc FPT đþy mănh trong thƈi gian gýn đây thông qua viĦc mƉ nhiħu văn phƃng đăi\ndiĦn vĄ tĄi trƇ quąng cáo với CLB Bóng đá Chelsea.\n\nDo vüy, BSC thǃc hiĦn điħu chœnh giąm (1) APAC = 8,582 tỷ đŻng (+5% yoy, -12.5% so với dǃ phóng cǍ) (2) MǠ = 8,571 tỷ\nđŻng (+5% yoy, -4.5% so với dǃ phóng cǍ), điħu chœnh tăng thị trưƈng Nhüt = 19,315 tỷ đŻng (+25% yoy, +5% so với dự phóng\n\ncǍ) khi lưƇng hƇp đŻng mới kǗ tŊch cǃc hơn kǜ vƂng.\n\n2. ĐŹi với mąng giòo dƾc, BSC tương tǃ điħu chœnh giąm doanh thu vħ mức = 6,503 tỷ đŻng (+6% yoy, -8% so với bòo còo\ncǍ) do (1) KQKD Q1.2026 thûp hơn kǜ vƂng (2) tuyĨn sinh gõp kho dưới áp lǃc cănh tranh cao với khŹi trưƈng công. NgoĄi ra,\n\ntrong Q1.2026, FPT đċ khƉi công tổ hƇp giáo dục mới tăi Hąi Phƃng trên diĦn tŊch 10 ha với quy mô khi đi vĄo hoăt đźng\n\nkhoąng 5,800 hssv, giai đoăn 1 cǀa dǃ án kǜ vƂng sĵ đi vĄo hoăt đźng tDŽ 1H.2027.\n\n3\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n-\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n2.5\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\nQ1.2024\nQ2.2024\nQ3.2024\nQ4.2024\nQ1.2025\nQ2.2025\nQ3.2025\nQ4.2025\nQ1.2026\nKǗ mới\n\nKM/DT\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nDỰ PHÓNG CỦA BSC\n\nNăm 2026, BSC dǃ phŶng FPT ghi nhận DTT vĄ LNST-CĐTS lần lượt đăt 57,285 tỷ đŻng (+13.2% yoy) vĄ 10,837 tỷ đŻng\n\n(+15.7% yoy), thay đổi lýn lưƇt -28% vĄ -3.3% so với dǃ phóng cǍ, tương đương PE FW 2026 = 6,042 VNĐ/CP, PE FW 2026\n\n= 11.7 lýn, dǃa trên nhdžng thay đổi vĄ quan điĨm chŊnh sau:", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T233715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DỰ PHÓNG CỦA BSC"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T23:37:15.914950+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T233715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "ced974df-b444-5d14-af31-d413a940a5b1", "source_file": "20260606T233715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "table", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "37448175-6168-5fb2-a8e2-c0208702962e", "text": "1.\n\nDoanh thu điħu chœnh giąm -28% đến tDŽ (1) loăi bƄ doanh thu tDŽ FOX (ước tŊnh khoąng 21,417 tỷ đŻng) do không đưƇc hƇp\nnhût (2) điħu chœnh giąm mąng CNTT -3% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước) (3) điħu chœnh giąm mąng giáo\n\ndục -8% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước).\n\n2.\n\nBiên lƇi nhuün gźp = 33.6% điħu chœnh giąm 3.9 điĨm % so với báo cáo cǍ chǀ yếu do loăi trDŽ hƇp nhût với FOX.\n\n3.\n\nLƇi nhuün tDŽ liên doanh, liên kết = 2,385 (+262% so với dǃ phóng cǍ) do ghi nhün thêm 1,727 tỷ đŻng lƇi nhuün cǀa FOX\n\n(tương ǂng với 45% cổ phýn sƉ hdžu cǀa FPT, dǃ phóng FOX NĐT tham khąo tăi đây)\n4\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nBąng tŶm tắt gią đőnh cǀa BSC\n2024\n2025\n\n2026F CǍ\n\n2026F Mới\n%yoy\nCNTT nước ngoĄi\n30,952\n35,381\n41,641\n40,779\n15%\nNhüt bąn\n12,325\n15,452\n18,542\n19,315\n25%\n\nAPAC\n\n8,240\n8,173\n9,808\n8,582\n5%\nEU\n2,636\n3,593\n4,312\n4,312\n20%\nMǠ\n7,751\n8,163\n8,979\n8,571\n5%\nCNTT trong nước\n8,157\n9,093\n10,002\n10,002\n10%\nViễn Thông\n17,610\n19,507\n21,458\n0\nGiòo dƾc, đầu tư vĄ khòc\n6,129\n6,132\n7,082\n6,503\n6%\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nPHỤ LỤC: DỰ PHÓNG CỦA BSC\n\n5\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nKQKD(Tỷ đŻng)\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nGiá vŹn hàng bán\n(32,288)\n(39,150)\n(44,217)\n(38,064)\nLợi nhuận gộp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\nThu nhüp tài chính\n2,336\n1,936\n2,977\n2,008\nChi phí tài chính\n(1,718)\n(1,812)\n(1,672)\n(1,151)\n\nTrong đó: Chi phí lãi vay\n\n(833)\n(552)\n(810)\n(770)\nLãi/(lỗ) tDŽ CTLK\n76\n393\n658\n2,385\nChi phí BH\n(5,090)\n(6,116)\n(7,581)\n(4,583)\nChi phí QLDN\n(6,822)\n(7,074)\n(7,331)\n(5,557)\nLãi tDŽ HĐKD\n9,112\n11,025\n12,947\n12,324\nThu nhüp khác, ròng\n91\n45\n92\n92\n\nLNTT\n\n9,203\n11,070\n13,039\n12,416\nThuế TNDN\n(1,411)\n(1,642)\n(1,813)\n(1,469)\n\nLNST\n\n7,792\n9,427\n11,226\n10,947\nLƇi ích CĐKKS\n1,322\n1,571\n1,856\n109\nLNST Công ty mẹ\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nKHUYẾN NGHỊ CỦA BSC\n\nSo vơi khuyến nghị trước đó, BSC duy trŒ khuyến nghị MUA đŹi với FPT với giò mƾc tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương\n\nupside +24% so với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n1.\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lần độ lệch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20\n\nlần, chƸng tôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thị trưƈng về viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng\nđến lưƇng đơn hĄng cǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ\n\n2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ duy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh\n\n(trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi đánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng\nđang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu với lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ\n2H.2025 đến hiĦn tăi.\n\n2.\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu\n\n20% so với trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt\nkhoąng bŒnh 15% - 16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thị trưƈng", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T233715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["2."], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T23:37:15.914950+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T233715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "ced974df-b444-5d14-af31-d413a940a5b1", "source_file": "20260606T233715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 53, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "c9d514a2-bf48-50f9-b15c-37bab218ec31", "text": "APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục vĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong\nnước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng tôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ\ncao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\n6\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n\nHình 1: Giá cổ phiếu FPT và VnIndex\nĐơn vị: VND/cổ phiếu\nHình 2: Đőnh giá P/E cǀa FPT\nĐơn vị: Lýn\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\n\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n100,000\n120,000\n140,000\n160,000\n180,000\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\n2,000\n\nVNINDEX\n\nFPT\n\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nP/E\nMean\n\n+1 STD\n\n-1 STD\n\n+2 STD\n\n-2 STD\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nHệ thŹng khuyến nghő\nCác khuyến nghịMua, Bán hoõc Nôm gidž chǂng khoán đưƇc xác định dǃa trên tổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng, böng tổng cǀa chênh lĦch\ngidža giá mục tiêu và giá đóng cDža ngày khuyến nghịcǀa chǂng khoán cźng với tỷsuût cổtǂc kǜ vƂng. Các định nghĩa vħ khuyến\nnghịcụthĨ như sau:\nXếp hăng khuyến nghő\nĐőnh nghĩa\n\nMUA MẠNH\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 30% trƉ lên\n\nMUA\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 15% đến 30%\n\nNẮM GIỮ\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ -10% đến 15%\n\nBÁN\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm thûp hơn -10%\nThông tin liên hệ- Trung tâm phân tích Nghiên cứu\nPhan QuŹc Bửu\nQuyền phụ trách Trung tâm Phân tích Nghiên cứu\nBuupq@bsc.com.vn\nBùi Nguyên Khoa\nP. Giám đŹc Trung tâm PTNC\nVĩ mô – Thị Trưƈng\nKhoabn@bsc.com.vn\nNguyễn Thő Cþm Tú\nQuyền phụ trách Nhóm Ngành và Doanh nghiệp\nTuntc@bsc.com.vn\nNhóm Ngân hàng, Tài chính\nNhŶm Bất Động Sąn, VLXD\nNhóm Dầu khí, Điện, Phân bón – Hoá chất\nNhŶm Bòn lẻ, Xuất khþu, Logistics\nĐoĄn Minh Trí\nChuyên viên phân tích\nTridm@bsc.com.vn\nPhăm Quang Minh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nMinhpq@bsc.com.vn\nLưu Thuỳ Linh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nLinhlt2@bsc.com.vn\nPhăm Thő Minh Châu\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nChauptm@bsc.com.vn\nLâm Việt\nChuyên viên phân tŊch cao cûp\nVietl@bsc.com.vn\nNguyễn Dân TrưƉng\nChuyên viên phân tích\nTruongnd@bsc.com.vn\nTrần Lâm Tùng\nChuyên viên phân tích\nTungtl@bsc.com.vn\nVǍ Công Hoàng Duy\nChuyên viên phân tích\nDuynch@bsc.com.vn\nTrần Nguyễn Tưƈng Huy\nChuyên viên phân tích\nHuytnt@bsc.com.vn\n\nKHUYẾN CÁO SỬ DỤNG\n\nBản báo cáo này của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC), chỉcung cấp những thông tin chung và\nphân tích vềtình hình kinh tếvĩ mô cũng như diễn biến thịtrường chứng khoán trong ngày. Báo cáo\nnày không được xây dựng đểcung cấp theo yêu cầu của bất kỳtổchức hay cá nhân riêng lẻnào hoặc\ncác quyết định mua bán, nắm giữchứng khoán. Nhà đầu tư chỉnên sửdụng các thông tin, phân tích,\nbình luận của Bản báo cáo như là nguồn tham khảo trước khi đưa ra những quyết định đầu tư cho\nriêng mình. Mọi thông tin, nhận định và dựbáo và quan điểm trong báo cáo này được dựa trên những\nnguồn dữliệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC) không đảm bảo rằng\ncác nguồn thông tin này là hoàn toàn chính xác và không chịu bất kỳmột trách nhiệm nào đối với tính\nchính xác của những thông tin được đềcập đến trong báo cáo này, cũng như không chịu trách nhiệm\nvềnhững thiệt hại đối với việc sửdụng toàn bộhay một phần nội dung của bản báo cáo này. Mọi quan\nđiểm cũng như nhận định được đềcập trong báo cáo này dựa trên sựcân nhắc cẩn trọng, công minh\nvà hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm, nhận định này có thểthay đổi mà không cần\nbáo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC).\nMọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà không có sựđồng ý của BSC đều trái luật. Bất kỳnội dung nào\ncủa tài liệu này cũng không được (i) sao chụp hay nhân bản ởbất kỳhình thức hay phương thức nào\nhoặc (ii) được cung cấp nếu không được sựchấp thuận của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV.\n© 2019 BIDV Securities Company, All rights reserved. Unauthorized access is prohibited.\n8", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T233715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG"], "token_count": 1019, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T23:37:15.914950+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T233715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "ced974df-b444-5d14-af31-d413a940a5b1", "source_file": "20260606T233715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "1ed071ba-124c-5c9b-8eed-ceaeb30e4481", "text": "Mirae Asset Vietnam Research\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN\n\nĐịnh giá thấp nhất 5 năm\n•\nFPT là tập đoàn công nghệhàng đầu Việt Nam với hơn 38 năm phát triển, có mặt tại 30 quốc gia và vùng lãnh thổ. Tiên phong trong chuyển đổi số, tư\nvấn, cung cấp và triển khai các dịch vụ, giải pháp công nghệvà viễn thông.\n•\n\nNăm 2025, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuếlần lượt ởmức 70.113 tỷđồng và 9.376 tỷđồng, tăng 11,6% và 19,3% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp\ngiảm từmức 37,7% năm 2024 xuống 36,9%; 2) Doanh thu tài chính tăng 54% YoY, nhờlãi tiền gửi, cho vay tăng 42% YoY, lãi chênh lệch tỷgiá hối đoái\n\ntăng 65%; 3) Chi phí tài chính giảm 7,7%, do dựphòng các khoản đầu tư và tổn thất tài chính giảm 47,9% YoY.\n\n•\n\nKhối công nghệtiếp tục đóng vai trò trụcột trong doanh thu, ghi nhận 44.475 tỷđồng (+13,7% YoY). Trong đó, dịch vụCNTT nước ngoài đạt 35.382 tỷ\nđồng (+14,3% YoY) chiếm gần 80% doanh thu khối công nghệ, dịch vụCNTT trong nước đạt 9.093 tỷđồng (+11,5% YoY). Doanh thu ký mới dịch vụ\nCNTT nước ngoài đạt 40.463 tỷđồng (+23,2% YoY), thắng thầu 26 dựán với quy mô trên 10 tỷUSD, tăng gấp đôi cùng kỳ. Doanh thu ký mới trong\n\nnước vượt 10.000 tỷđồng. Điều này tạo tiền đềdư địa phát triển cho năm 2026 trong bối cảnh chuyển đổi sốtoàn cầu.\n•\nKhối viễn thông ghi nhận doanh thu đạt 18.702 tỷđồng (+10,6% YoY). FPT Telecom được kỳvọng duy trì tăng trưởng nhờmảng Broadband bứt phá\nvới lợi thếtiên phong XGS-PON kết hợp Wi-Fi 7, qua đó thúc đẩy nhu cầu nâng cấp gói dịch vụvà củng cốvịthếcạnh tranh trên thịtrường băng thông\nrộng.\n•\nKhối giáo dục, đầu tư ghi nhận 6.132 tỷđồng doanh thu (+0,05% YoY). Được kỳvọng trởthành nền tảng chiến lược cho FPT trong đào tạo đội ngũ\ncông nghệ, AI đáp ứng nhu cầu nhân lực sốcủa doanh nghiệp và tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn.\n•\n\nNăm 2026, chúng tôi dựphóng doanh thu và lãi ròng đạt 56.114 tỷđồng và 11.029 tỷđồng, giảm 20% và tăng 18% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp cải\nthiện từmức 37% lên 38% YoY; 2) Doanh thu khối công nghệđạt 49.863 tỷđồng tăng 12% YoY, khối giáo dục đạt 6.251 tỷđồng tăng 2% YoY. Ngoài ra,\n\nFPT thay đổi cách hạch toán FPT Telecom từcông ty con sang công ty liên kết nên chúng tôi loại trừphần doanh thu từmảng viễn thông và sẽghi\nnhận vào lãi/lỗcông ty liên doanh, liên kết (LDLK) theo tỷlệsởhữu 45%.\n•\n\nEPS forward 2026 ước đạt 6.476 đ/cp, tương ứng P/E forward ởmức 11,6 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho FPT nhờ: 1) Vịthếhàng đầu\n\ntrong lĩnh vực công nghệ; 2) Sởhữu cấu trúc tài chính lành mạnh với lượng dựtrữtiền, tương đương tiền và đầu tư nắm giữđến ngày đáo hạn đạt\n\n40.153 tỷchiếm hơn 45% tổng tài sản; 3) Đẩy mạnh hạtầng dữliệu và AI qua các dựán tại TP.HCM, mởrộng năng lực AI Factory với NVIDIA HGX\n\nB300, đưa sản phẩm AI lên Azure Marketplace đểtiếp cận khách hàng toàn cầu, phát triển công nghệô tô dựa trên AI và bán dẫn qua hợp tác với\nQualcomm.\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nGiá đóng cửa (21/04/2026)\n\n75,100\nGiá mục tiêu (12 tháng)\n92,000\nLợi nhuận kỳvọng\n\n22.5\n\nLãi ròng (26F, tỷđồng)\n\n11.029\n\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n24.2\n\nP/E (26F, x)\n\n11.6\n\nVốn hoá (tỷđồng)\n127,933\n(Tỷđồng)\nFY 2021\nFY 2022\nFY 2023\nFY 2024\n\nFY 2025 FY 2026(F)\n\nSLCP đang lưu hành (triệu cp)\n1,704\nDoanh thu\n35,657\n44,010\n52,618\n62,849\n70,113\n56,114\nTỷlê CP tựdo chuyển nhượng (%)\n\n89.5\n\nLNHĐKD\n\n5,415\n6,795\n8,452\n10,508\n10,989\n9,737\nTỷlệsởhữu của NĐTNN (%)\n\n31.9\n\nTỷlệLNHĐKD (%)\n\n15.2\n\n15.4\n\n16.1\n\n16.7\n\n15.7\n\n17.4\n\nBeta (12M)\n\n0.8\n\nLãi ròng\n4,337\n5,310\n6,465\n7,857\n9,376\n11,029\nGiá thấp nhất 52 tuần (VND)\n71,600\n\nEPS (VND)\n\n2,383\n2,912\n3,524\n4,299\n5,216\n6,476\nGiá cao nhất 52 tuần (VND)\n112,800\n\nROE (%)\n\n23.4\n\n24.9\n\n25.7\n\n26.4\n\n26.8\n\n20.0\n\n(%)\n\n1 M\n\n3M\n12M\nP/E (x)\n\n21.4\n\n17.4\n\n20.6\n\n30.8\n\n18.4\n\n11.6\n\nTuyệt đối\n\n3.1\n\n-20.7\n-20.8\nP/B (x)\n\n4.7\n\n4.0\n\n4.9\n\n7.5\n\n4.5\n\n2.5\n\nTương đối\n-8.4\n-30.2\n-71.4\nCổtức/thịgiá (%)\n\n2.2\n\n1.3\n\n2.1\n\n1.2\n\n2.0\n\n2.7\n\nNguồn: Bloomberg, Fiinpro, Fdata, Mirae Asset\n\nBÁO CÁO NGẮN\n\nCông Ty Cổ Phần FPT (FPT)\n70\n100\n130\n160\nApr 25\nJun 25\nAug 25\nOct 25\nDec 25\nFeb 26\nApr 26\n(%)\nVN-Index\n\nFPT VN\n\nMirae Asset Vietnam Research\n\nGÓC NHÌN KỸ THUẬT", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T233717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["GÓC NHÌN KỸ THUẬT"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T23:37:17.660369+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T233717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "3a57b23d-2db3-5f59-b001-cd1e92577531", "source_file": "20260606T233717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 83, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "40c90857-bc78-5e88-b597-45e00aa24d9c", "text": "• FPT hiện vận động tích lũy ngắn hạn bám quanh đường MA20 ngày,\nsau nhịp điều chỉnh mạnh từvùng đỉnh, dao động chủyếu trong vùng\n\n74.000–78.000 đ/cp.\n\n• Hỗtrợgần nhất quanh 72.000 – 73.000 đ/cp. Kỳvọng cải thiện khi vượt\nkháng cự78.000–80.000 đ/cp đểhướng lên vùng mục tiêu kếtiếp\n\n88.000 đ/cp.\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nNguồn: Fdata, Mirae Asset\n\nChỉ tiêu\nĐiểm số kỹ thuật\n(Mirae Asset)\n\n2 điểm\n\n(Trung Tính)\nGiá đóng cửa\n\n(21/04/2026)\n\n75,100\nXu hướng ngắn hạn\nĐi ngang\nKháng cự (ngắn hạn)\n82,000\nXu hướng trung hạn\nGiảm\nHỗ trợ (ngắn hạn)\n72,000\nXu hướng dài hạn\nGiảm\nĐiểm cắt lỗ ngắn hạn\n66,000\n• Báo cáo được viết và phát hành bởi Chứng khoán Mirae Asset. Báo cáo được thực hiện dựa trên nguồn thông tin đáng\ntin cậy vào thời điểm công bố. Chứng khoán Mirae Asset không chịu trách nhiệm vềđộchính xác, tính công bằng và đầy\nđủcủa những thông tin này. Báo cáo này chỉnhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổchức đầu tư cũng như các\nnhà đầu tư cá nhân của Chứng khoán Mirae Asset, các đối tượng có kiến thức vềmôi trường kinh doanh địa phương,\npháp luật cũng như nguyên tác kếtoán.\n• Báo cáo không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳchứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Báo\ncáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụthể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của từng khách hàng. Thông tin và\nquan điểm trong báo cáo có thểthay đổi mà không cần thông báo trước. Tình hình hoạt động trong quá khứkhông\nnhất thiết sẽdiễn ra tương tựcho các kết quảtrong tương lai. Lợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể\nxảy ra mất vốn ban đầu. Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý không chịu bất kỳ\ntrách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳtổn thất nào phát sinh từviệc sửdụng tài liệu này.\n• Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý có thểthực hiện hoặc đềnghịcác giao dịch\nmua hoặc bán bất kỳloại chứng khoán hoặc công cụtài chính nào vào bất kỳthời điểm nào. Chứng khoán Mirae Asset\nvà các chi nhánh có thểđã, đang hoặc sẽcó mối quan hệkinh doanh với các công ty chủthểđểcung cấp các dịch vụ\nngân hàng đầu tư, tạo lập thịtrường hoặc các dịch vụtài chính khác được luật pháp và quy định hiện hành cho phép\nBáo cáo này không được saochép, tái tạo, phát hành và phân phối với bất kỳmục đích nào nếu không được sựchấp\nthuận bằng văn bản của Chứng khoán Mirae Asset.\nMiễn trừ trách nhiệm", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T233717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2 điểm"], "token_count": 567, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T23:37:17.660369+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T233717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "3a57b23d-2db3-5f59-b001-cd1e92577531", "source_file": "20260606T233717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "7be30e69-428e-54ad-b29e-284c5d68920d", "text": "SSI - RESEARCH & ADVISORY CENTER\n\nTrang 1\nNhu cầu thị trường duy trì ổn định mặc dù chịu tác động từ AI\nChúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT, và giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600\nđồng/cp (từ 110.400 đồng). Việc giảm giá mục tiêu nhằm phản ánh sự điều chỉnh hệ số P/E\n\nmục tiêu thấp hơn cho mảng giáo dục ở mức 16x (từ 18x) và mảng công nghệ ở mức 17x (từ\n\n18x) để sát với trung bình ngành, trong khi đó chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu 14x cho mảng\nviễn thông. FPT hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 13x, thấp hơn đáng kể so với\n\ncác trung bình ngành (17x), mặc dù tăng trưởng EPS cao hơn (15% so với 11%), nghĩa là mức\n\ntăng trưởng này có thể chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.\nLuận điểm đầu tư\n•\nThị trường nước ngoài là động lực tăng trưởng chính (đặc biệt tại Nhật Bản), với các khoản\nđầu tư dài hạn vào các công nghệ chiến lược. Trong năm 2025, giá trị hợp đồng ký\n\nmới/doanh thu ký mới tăng 23% svck (so với mức tăng 13% svck trong năm 2024).\n\n•\nChuyển đổi số khu vực công mang lại dư địa tăng trưởng trong trung hạn. FPT sẽ hợp tác\nvới Chính phủ trong các sáng kiến chuyển đổi số, góp phần thúc đẩy tăng trưởng cho mảng\ndịch vụ công nghệ thông tin (CNTT) trong nước.\n•\n\nSự chuyển dịch về AI: Trung lập đến tích cực trong ngắn hạn. Mặc dù các nhà đầu tư lo\n\nngại về khả năng thay thế ngành nghề do AI, việc ứng dụng AI trong doanh nghiệp vẫn\nđang được xúc tiến và vẫn cần các hoạt động của con người liên quan đến tích hợp hệ\nthống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế triển khai. Trong giai\nđoạn hiện nay, AI dự kiến sẽ hỗ trợ nhu cầu và nâng cao năng suất hơn là thay thế các\nmảng dịch vụ CNTT.\nĐiểm nhấn ĐHCĐ 2026\n•\nKế hoạch tăng trưởng LNTT năm 2026 đạt 15% svck, phù hợp với ước tính của chúng tôi.\nTrong đó, mảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính.\n•\n\nSự chuyển dịch trong hoạt động liên quan đến AI: Doanh thu từ AI/phân tích dữ liệu và quy\n\nmô đội ngũ kỹ sư CNTT đã tăng trưởng liên tục trong 4 năm qua, trong khi gia công phần\nmềm hiện chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ của FPT.\n•\n\nCác lĩnh vực công nghệ chiến lược trọng tâm: AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh mạng,\n\nThiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và Công nghệ đường sắt.\nTriển vọng năm 2026\n\nChúng tôi gần như giữ nguyên dự báo năm 2026 với doanh thu đạt 58,3 nghìn tỷ đồng (+15%\n\nsvck) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 10,8 nghìn tỷ đồng (+15% svck).\n\nKết quả đầu năm 2026 tích cực, với tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm đạt 16% svck, phù\n\nhợp với dự báo cả năm này.\n\nViệc không còn hợp nhất với CTCP Viễn thông FPT (FOX: UpCOM) ảnh hưởng đến doanh thu\n\nvà lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong báo cáo tài chính hợp nhất, nhưng không ảnh hưởng đến\nlợi nhuận ròng cho cổ đông công ty mẹ (NPATMI) và EPS.\n\nRủi ro: Giá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, đồng tiền nước ngoài\n\ngiảm so với VNĐ, cạnh tranh gia tăng từ các trường đại học công lập, cũng như tốc độ và tác\nđộng của việc ứng dụng AI lên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT.\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu chính\n\nTỷ đồng\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n\n44.010\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\nTăng trưởng DTT\n23,4%\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nBiên lợi nhuận gộp\n39,0%\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\n\nNPATMI\n\n5.310\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nEPS (VND)\n\n4.420\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\nTăng trưởng EPS\n1,8%\n5,3%\n5,7%\n5,9%\n14,8%\nNợ/VCSH (x)\n0,5\n0,5\n0,4\n0,5\n0,3\nTỷ suất cổ tức\n2,6%\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\n\nROE\n\n27,8%\n28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nP/E (x)\n17,4\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nP/B (x)\n4,0\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\n\nEV/EBITDA\n\n7,6\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nĐào Minh Châu, CFA\nPhó Giám đốc TTPT\nchaudm@ssi.com.vn\n\nGiá CP - VND (21/04/26)\n\n75.100\n\nVốn hóa (USDmn):\n\n5.002\n\nSLCP lưu hành (triệu cp):\n\n1.704\n\nKLGD TB 3 tháng (triệu cp):\n13,4\nGiá cao/thấp 52T (k VND):\n110,9/73,1\nGTGD TB 3 tháng (USDmn):\n41,6\nTỷ lệ SHNN (%):\n32,5\nGTNN còn được mua\n(USDmn):\n812,8\nTỷ lệ sở hữu nhà nước (%):\n5,7\nBiến động giá cổ phiếu\n\nNguồn: SSI Research", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T233719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["1.704"], "token_count": 1171, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T23:37:19.377212+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T233719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "728b8d7f-98a1-5168-b8bd-cef7565da3bb", "source_file": "20260606T233719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 57, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "0478f643-6aa1-57d1-89a3-b83c1e05e28b", "text": "Thông tin cơ bản về công ty\nFPT được thành lập vào năm 1988, là\ncông ty hàng đầu trong ngành CNTT\nViệt Nam. Công ty được niêm yết trên\nHOSE năm 2006. Đến nay, FPT đã duy\ntrì được mức tăng trưởng cao, mở rộng\nngành nghề kinh doanh khác nhau và\nmở rộng ra thị trường thế giới.\n\nCẬP NHẬT ĐHCĐ 2026\n\nNgày 22/04/2026\nCông ty Cổ phần FPT (FPT: HOSE)\nGiá mục tiêu: 101.600 Đồng\nKhuyến nghị: MUA\nTăng giá: 35,3%\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 2\n\nCập nhật ĐHCĐ 2026: Mục tiêu tăng trưởng 2 chữ số trong bối cảnh rủi ro địa chính trị toàn cầu\nFPT đặt kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt 58,6 nghìn tỷ đồng (+16% svck) và LNTT đạt 11,6 nghìn tỷ đồng (+15%svck), nhìn\n\nchung phù hợp với các dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, bất ổn địa chính trị vẫn là yếu tố quan trọng có thể ảnh hưởng đến\nkhả năng hoàn thành kế hoạch này:\n•\nMảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính, Nhật Bản vẫn là thị trường nước ngoài quan trọng, trong khi khu vực\ncông được kỳ vọng sẽ trở thành nhóm khách hàng quan trọng trong trung hạn. Trước tốc độ phát triển nhanh của AI,\ncông nghệ này sẽ tiếp tục là động lực quan trọng trong định hướng dài hạn của FPT, hỗ trợ khách hàng trong quá trình\nchuyển đổi AI:\n\n✓ Tình hình chuyển dịch hoạt động của FPT theo hướng AI: Tính đến năm 2025, mảng AI/Phân tích dữ liệu ghi nhận\ndoanh thu 2,6 nghìn tỷ đồng (+41% svck), chiếm 16% doanh thu chuyển đổi số và 7% doanh thu CNTT nước ngoài.\n\nTrong khi đó, gia công phần mềm chỉ còn chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ, thấp hơn đáng kể so\nvới quá khứ.\n\n✓ Tình hình tuyển dụng kỹ sư CNTT: Tại FPT Software, tổng số nhân sự đạt mức cao kỷ lục trong năm 2025, với trọng\n\ntâm tuyển dụng là kỹ sư có nhiều kinh nghiệm. FPT sẽ duy trì chiến lược này trong năm 2026 và chưa có kế hoạch\ncắt giảm nhân lực CNTT ở giai đoạn hiện tại, nhằm hỗ trợ mở rộng hoạt động kinh doanh. Đối với ứng viên/kỹ sư trẻ,\nFPT sẽ cân nhắc đào tạo bổ sung khi cần thiết.\n•\n\nMảng viễn thông: Từ năm 2026, FPT sẽ không còn hợp nhất 100% doanh thu và LNTT từ FOX. Việc thay đổi phương\n\npháp kế toán này dự kiến sẽ không tác động đáng kể đến NPATMI cũng như giá trị cho cổ đông của FPT. FOX đóng góp\nkhoảng 17% NPATMI của FPT trong năm 2025.\n•\n\nMảng giáo dục: FPT đưa ra một số sáng kiến quan trọng như sau:\n\n✓ Tích hợp AI vào các chương trình đào tạo\n✓ Áp dụng các phương pháp giáo dục mới\n✓ Nâng cao chất lượng ở các lĩnh vực đào tạo chuyên sâu (như AI và bán dẫn – hiện đang đào tạo khoảng 3.700 sinh\nviên).\n\nBảng 2: Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2026\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.650\n\n18,4%\n\n5.883\n\n7.350\n\n24,9%\n13,2%\n14,0%\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n6.131\n\n5.930\n\n-3,3%\n\n4.225\n\n4.279\n\n1,3%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.580\n\n15,8%\n\n10.108\n\n11.629\n\n15,0%\n20,0%\n19,9%\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX. Từ năm 2026, FPT chỉ ghi nhận phần lợi nhuận\ntừ FOX tương ứng với tỷ lệ sở hữu thực tế, thay vì hợp nhất 100% doanh thu và LNTT của FOX như trước đây.\n\nBiểu đồ 3: Doanh thu AI/Phân tích dữ liệu giai đoạn 2022-2025\nBiểu đồ 4: Số lượng nhân sự CNTT nước ngoài bình\n\nquân của FPT\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nVốn đầu tư\nTừ năm 2026, FPT sẽ tập trung vào hoạt động nghiên cứu & phát triển (R&D) các công nghệ mới. Bên cạnh đó, đối với FPT\nAI Factory, công ty gần đây đã công bố kế hoạch triển khai bổ sung NVIDIA HGX B300, nhằm xử lý các bài toán AI phức tạp\nhơn (như AI Reasoning, Agentic AI, Physical AI) và hỗ trợ các mô hình AI quy mô lớn hơn.\n980\n\n1.221\n\n1.856\n\n2.612\n\n13%\n12%\n13%\n16%\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n12%\n14%\n16%\n500\n\n1.000\n\n1.500\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n2022\n2023\n2024\n2025\nVND bn\nRevenue of AI/Data analytics\n% weight on digital transformation revenue\n\n31.208\n\n-\n\n5.000\n\n10.000\n\n15.000\n\n20.000\n\n25.000\n\n30.000\n\n35.000\n\nDoanh thu t ừ AI/Phân\ntích d ữ liệu\nT ỷ trọng doanh thu chuy\nển đ ổi s ố\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 3\nTuy nhiên, trong những năm gần đây, giải ngân vốn đầu tư thực tế thường thấp hơn kế hoạch, cho thấy áp lực đối với khả\nnăng hoàn thành kế hoạch đề ra. Sang năm 2026, cả FPT và FOX đều cho rằng việc đẩy mạnh đầu tư là cần thiết để duy trì\ntriển vọng tăng trưởng trong dài hạn.\n\nBảng 5: Vốn đầu tư kế hoạch và thực tế\n\nKế hoạch\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\n2026\nDiễn giải ngân sách năm 2026\nCông nghệ\n\n1.800\n\n2.200\n\n6.000*\n\n4.200", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T233719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.200"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T23:37:19.377212+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T233719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "728b8d7f-98a1-5168-b8bd-cef7565da3bb", "source_file": "20260606T233719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "0ff649d7-abce-54cf-b314-94ff5c7248eb", "text": "• Xây dựng tổ hợp văn phòng tại các thành phố lớn như\nHà Nội, TP.HCM và Bình Định\n• Nghiên cứu & phát triển các công nghệ mới. FPT sẽ tập\ntrung đầu tư vào AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh\nmạng, Thiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và\nCông nghệ đường sắt\nViễn thông\n\n2.300\n\n2.300\n\n2.500\n\n5.100\n\n• Duy trì và nâng cấp các cơ sở, hạ tầng kinh doanh hiện\nhữu\n• Đầu tư vào các trung tâm dữ liệu, tòa nhà, cáp quang\nbiển, cũng như R&D/thiết kế chip AI\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n1.700\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n• Mở rộng các khuôn viên đại học tại Hà Nội, TP.HCM và\nĐà Nẵng\n• Mở thêm các cơ sở đào tạo mới tại nhiều tỉnh, thành\nphố trên toàn quốc\nTổng\n\n5.800\n\n6.500\n\n11.000\n\n7.200**\n\nThực tế\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\nCông nghệ\n\n1.154\n\n1.410\n\n2.823*\n\nViễn thông\n\n1.837\n\n1.032\n\n1.751\n\nGiáo dục, Đầu tư, và Khác\n\n1.009\n\n724\n749\nTổng\n\n4.000\n\n3.166\n\n5.323\n\n% hoàn thành kế hoạch\n69%\n49%\n48%\n\nNguồn: FPT, FOX, SSI Research\n\n*Vốn đầu tư mảng công nghệ năm 2025 (tính cả số kế hoạch và thực tế) cao hơn bình thường, do đầu tư vào FPT AI Factory.\n**Do FOX không còn được hợp nhất toàn bộ vào báo cáo tài chính của FPT từ năm 2026, chúng tôi không tính phần vốn đầu tư tương ứng của FOX trong\ntổng vốn đầu tư dự kiến của FPT.\n\nChiến lược phát triển giai đoạn 2026-2028: Bên cạnh các khoản đầu tư vào AI và công nghệ mới, FPT sẽ tăng cường hợp\n\ntác với khu vực công trong các lĩnh vực chuyển đổi số, dữ liệu và cải cách thủ tục hành chính.\n\nBảng 6: Các nội dung chính trong chiến lược phát triển giai đoạn 2026–2028\n\nChiến lược\nAI-first\n• Trong những năm gần đây, FPT đã quyết tâm trở thành “AI First Corporation”, chuyển dịch từ mô hình dịch vụ\nCNTT truyền thống sang nền tảng AI native, trong đó AI được tích hợp xuyên suốt vào mọi giải pháp và các\nhoạt động sản xuất kinh doanh (“AI‑First Development”).\n• Đối với AI Agents, FPT sẽ tiếp tục phát triển các công cụ chuyên biệt phục vụ nhiều ngành/lĩnh vực khác nhau\n(như tài chính, sản xuất, y tế và logistics).\n• Hệ sinh thái AI sẽ tiếp tục được củng cố và mở rộng, tiếp nối việc ra mắt FPT AI Factory vào năm ngoái.\n• Công ty cũng sở hữu hệ thống đào tạo nội bộ quy mô lớn nhằm hỗ trợ phát triển đội ngũ kỹ sư AI và hướng tới\nhợp tác sâu hơn với các đối tác về các mô hình mã nguồn mở.\nLàm chủ công nghệ chiến lược và\nđóng góp cho chủ quyền số\nCác công nghệ chiến lược giai đoạn 2026–2030:\n\n• AI: tập trung vào toàn bộ chuỗi giá trị AI (mô hình, dữ liệu, năng lực tính toán, ứng dụng và nguồn nhân lực).\n• Công nghệ lượng tử & AI: đào tạo 100 tiến sĩ, phát triển khoảng 2.000 chuyên gia công nghệ và tạo ra khoảng\n\n500 công trình khoa học/bằng sáng chế/tài sản sở hữu trí tuệ.\n\n• Điện toán đám mây và điện toán biên: trở thành đơn vị dẫn đầu thị trường điện toán đám mây tại Việt Nam,\n\nđào tạo thêm nhân sự, trở thành trụ cột của hạ tầng số quốc gia, đồng thời mở rộng hệ sinh thái FPT Cloud tại\nĐông Nam Á.\n\n• Chip và thiết kế sản phẩm (phần cứng/phần mềm): mở rộng năng lực sản xuất ở các phân khúc giá trị gia tăng\n\ncao (y tế, drone, camera, robot hình người và các hệ thống thông minh khác). Cùng với đó, FPT Education đặt\n\nmục tiêu đào tạo khoảng 10.000 kỹ sư bán dẫn đến năm 2030.\n\n• An ninh mạng: củng cố vị thế vững chắc trong lĩnh vực phục vụ hạ tầng số, dữ liệu quốc gia và các hệ thống\n\ncó yêu cầu an ninh cao.\n\n• Thiết bị bay không người lái (UAV): hướng tới hình thành năng lực vận hành UAV an toàn vào năm 2028.\n• Blockchain: một trong các trụ cột phát triển Web3 (Web 3.0) tại Việt Nam đến năm 2030 (với các tiêu chuẩn\nWeb3 tương ứng). Chúng tôi lưu ý Web3 là thế hệ Internet tiếp theo (sau Web 1.0 và Web 2.0), được xây dựng\n\ntrên nền tảng công nghệ blockchain và phi tập trung.\nChuyển đổi số\nFPT xem khu vực công là động lực tăng trưởng chính trong 3–5 năm tới, và sẽ hợp tác với Chính phủ trong:\n• Phát triển và vận hành các cơ sở dữ liệu quốc gia và cơ sở dữ liệu chuyên ngành\n• Tích hợp AI và xử lý dữ liệu lớn để tự động hóa thủ tục hành chính, rút ngắn thời gian xử lý và nâng cao trải\nnghiệm người dân\n• Xây dựng các nền tảng và sáng kiến số tích hợp AI\n• Đào tạo nguồn nhân lực liên quan có kỹ năng về việc triển khai các chính sách và triển khai các công nghệ\nchiến lược\nNâng cao chất lượng và mở rộng\nđầu tư giáo dục\n• Đào tạo và nghiên cứu chuyên sâu ở bậc đại học\n• Phổ cập AI từ cấp phổ thông\n• Mở rộng hệ thống trường trung học trên toàn quốc và đa dạng hóa chương trình giáo dục, đặc biệt trong các\nlĩnh vực thiết kế IC, công nghệ lượng tử, an ninh mạng và UAV\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 4\nKế hoạch cổ tức 2025-2026\n•", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T233719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T23:37:19.377212+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T233719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "728b8d7f-98a1-5168-b8bd-cef7565da3bb", "source_file": "20260606T233719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "66316282-fe29-5992-be03-73f49fe255f4", "text": "Kế hoạch cổ tức năm 2025: FPT dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/cp và cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 10%.\n\n•\n\nKế hoạch cổ tức năm 2026: Cổ tức tiền mặt (tối đa 2.000 đồng/cp).\nTriển vọng lợi nhuận: Triển vọng nhu cầu ổn định; Tác động từ AI tiếp diễn\nChúng tôi phần lớn giữ nguyên dự báo năm 2026, với NPATMI tăng 15% svck lên 10,8 nghìn tỷ đồng, được hỗ trợ bởi triển\nvọng nhu cầu ổn định. Điều này thể hiện qua tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm 2026 đạt 16% svck và giá trị hợp đồng\n\nký mới tăng 21% svck, cho thấy FPT tiếp tục ký kết các hợp đồng mới trong bối cảnh toàn cầu biến động, góp phần củng cố\ntriển vọng lợi nhuận ổn định.\nVề AI, chúng tôi nhận thấy lo ngại của nhà đầu tư về khả năng gây tác động trong dài hạn của sự phát triển AI đối với dịch\n\nvụ CNTT. Mặc dù các mô hình mới (ví dụ: Claude Opus 4.6, Mythos và GPT‑5.4‑Cyber cho an ninh mạng) có thể mang lại\n\nnhiều lợi ích, việc triển khai chuyển đổi tích hợp AI trong doanh nghiệp vẫn đòi hỏi các hoạt động của con người về tích hợp\nhệ thống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế cấu trúc rõ rệt. Tuy nhiên, tốc độ và mức độ thay\nđổi do AI dẫn dắt trên toàn chuỗi giá trị vẫn đang tiếp diễn và sẽ cần được theo dõi chặt chẽ thêm trong tươn lai.\nNgược lại, rủi ro địa chính trị vẫn là trở ngại trước mắt, có thể ảnh hưởng đến khả năng chi tiêu ngân sách của khách hàng\nđối với các hợp đồng công nghệ. Mặc dù vậy, mức tăng trưởng đơn hàng hiện tại chưa cho thấy dấu hiệu nhu cầu sụt giảm.\nNhìn chung, quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên (i) giá trị các đơn hàng vẫn đang tốt, (ii) triển vọng lợi nhuận ổn định\ntrong bối cảnh bất ổn toàn cầu, và (iii) vị thế tốt trong mảng dịch vụ CNTT cho khách hàng doanh nghiệp, mảng có nhu cầu\nổn định ngay cả khi công nghệ liên tục thay đổi.\n\nBảng 7: Triển vọng năm 2026 theo từng mảng\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.697\n\n18%\n\n5.883\n\n7.516\n\n28%\n\n13.2%\n\n14.3%\n\nCNTT nước ngoài\n\n35.382\n\n40.969\n\n16%\n\n5.467\n\n6.629\n\n21%\n\n15.5%\n\n16.2%\n\nCNTT trong nước\n\n9.093\n\n11.728\n\n29%\n416\n887\n113%\n\n4.6%\n\n7.6%\n\nGiáo dục, đầu tư và khác\n\n6.131\n\n5.557\n\n-9%\n\n4.225\n\n4.678\n\n11%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.254\n\n15%\n\n10.108\n\n12.194\n\n21%\n\n18.6%\n\n20.9%\n\nNguồn: SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX.\nTóm tắt định giá\nMặc dù dự báo NPATMI năm 2026 gần như không đổi, chúng tôi giảm hệ số P/E mục tiêu đối với mảng giáo dục xuống 16x\n\n(từ 18x) và mảng công nghệ xuống 17x (từ 18x) để sát với trung bình ngành. Tuy nhiên, chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu\ncho mảng viễn thông ở mức 14x, từ đó giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600 đồng/cp (từ 110.400 đồng/cp). Với tiềm\n\nnăng tăng giá là 32%, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT. FPT hiện đang giao dịch P/E dự phóng năm 2026 ở\n\nmức 13x, dựa trên dự báo tăng trưởng EPS 15% svck, thấp hơn so với mức P/E trung bình 17x của các doanh nghiệp công\n\nnghệ toàn cầu, trong khi tốc độ tăng trưởng EPS chỉ đạt khoảng 11% svck.\nRủi ro:\n•\nGiá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, cũng như tốc độ và tác động của việc ứng dụng AI\ntrên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT có thể ảnh hưởng kém tích cực lên KQKD mảng CNTT nước ngoài.\n•\nBiến động tỷ giá bất lợi (các đồng tiền nước ngoài giảm so với VNĐ) có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ở các thị trường\nnước ngoài.\n•\nCạnh tranh từ các trường đại học công lập nếu gay gắt hơn có thể làm suy giảm tiềm năng tăng trưởng dài hạn của mảng\ngiáo dục.\nLịch sử khuyến nghị\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 5\n\nNguồn: SSI Research\nGhi chú: BUY: Mua, OP: Khả quan, MP: Trung lập, UP: Kém khả quan\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 6\n\nPHỤ LỤC: BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM\n\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nBảng cân đối kế toán\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n+ Tiền và các khoản tương đương\ntiền\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nDoanh thu thuần\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\n+ Đầu tư ngắn hạn\n\n16.104\n\n21.785\n\n29.631\n\n34.668\n\nGiá vốn hàng bán\n-32.298\n-39.150\n-44.224\n-\n\n38.654\n\n+ Các khoản phải thu ngắn hạn\n\n9.674\n\n11.382\n\n14.402\n\n12.245\n\nLợi nhuận gộp\n\n20.320\n\n23.698\n\n25.889\n\n19.600\n\n+ Hàng tồn kho\n\n1.593\n\n1.857\n\n2.194\n\n1.917\n\nDoanh thu hoạt động tài chính\n\n2.336\n\n1.936\n\n2.977\n\n1.998\n\n+ Tài sản ngắn hạn khác\n\n1.055\n\n1.197\n\n1.389\n\n1.181", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T233719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["1.181"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T23:37:19.377212+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T233719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "728b8d7f-98a1-5168-b8bd-cef7565da3bb", "source_file": "20260606T233719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 103, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "baa7a75d-457e-519d-a06c-5adf37ddff6c", "text": "Chi phí tài chính\n-1.718\n-1.812\n-1.672\n-1.554\nTổng tài sản ngắn hạn\n\n36.706\n\n45.536\n\n58.137\n\n56.347\n\nThu nhập từ các công ty liên\nkết\n42\n393\n658\n\n3.339\n\n+ Các khoản phải thu dài hạn\n247\n332\n564\n475\nChi phí bán hàng\n-5.243\n-6.116\n-7.563\n-4.744\n+ GTCL Tài sản cố định\n\n13.643\n\n14.816\n\n17.289\n\n18.407\n\nChi phí quản lý doanh nghiệp\n-6.625\n-7.074\n-7.337\n-6.532\n+ Bất động sản đầu tư\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận từ hoạt động kinh\ndoanh\n\n9.112\n\n11.025\n\n12.952\n\n12.108\n\n+ Tài sản dài hạn dở dang\n\n1.315\n\n2.560\n\n1.605\n\n1.617\n\nThu nhập khác\n91\n45\n92\n86\n+ Đầu tư dài hạn\n\n3.335\n\n3.318\n\n4.738\n\n4.738\n\nLợi nhuận trước thuế\n\n9.203\n\n11.070\n\n13.044\n\n12.194\n\n+ Tài sản dài hạn khác\n\n5.036\n\n5.438\n\n5.809\n\n5.179\n\nLợi nhuận ròng\n\n7.788\n\n9.427\n\n11.232\n\n10.938\n\nTổng tài sản dài hạn\n\n23.577\n\n26.464\n\n30.005\n\n30.416\n\nLợi nhuận chia cho cổ đông\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nTổng tài sản\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nLợi ích của cổ đông thiểu số\n\n1.323\n\n1.571\n\n1.856\n\n177\n+ Nợ ngắn hạn\n\n29.652\n\n34.836\n\n41.525\n\n33.635\n\nTrong đó: vay ngắn hạn\n\n13.838\n\n14.446\n\n19.170\n\n14.538\n\nEPS cơ bản (VND)\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\n+ Nợ dài hạn\n698\n\n1.436\n\n2.869\n\n2.436\n\nGiá trị sổ sách (VND)\n\n19.663\n\n20.252\n\n21.415\n\n25.387\n\nTrong đó: vay dài hạn\n\n208\n501\n\n1.904\n\n1.548\n\nCổ tức (VND/cổ phiếu)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nTổng nợ phải trả\n\n30.350\n\n36.272\n\n44.394\n\n36.071\n\nEBIT\n\n10.036\n\n11.621\n\n13.853\n\n12.973\n\n+ Vốn góp\n\n12.700\n\n14.711\n\n17.035\n\n17.035\n\nEBITDA\n\n11.908\n\n13.666\n\n16.190\n\n15.643\n\n+ Thặng dư vốn cổ phần\n50\n50\n50\n50\n+ Lợi nhuận chưa phân phối\n\n8.674\n\n11.031\n\n14.302\n\n21.070\n\nTăng trưởng\n+ Quỹ khác\n\n8.509\n\n9.937\n\n12.361\n\n12.537\n\nDoanh thu\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nVốn chủ sở hữu\n\n29.933\n\n35.728\n\n43.748\n\n50.692\n\nEBITDA\n\n20,3%\n14,8%\n18,5%\n-3,4%\nTổng nợ phải trả và vốn chủ sở hữu\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nEBIT\n\n20,8%\n15,8%\n19,2%\n-6,4%\nLợi nhuận ròng\n20,0%\n21,0%\n19,1%\n-2,6%\nLưu chuyển tiền tệ\nVốn chủ sở hữu\n18,1%\n19,4%\n22,4%\n15,9%\nDòng tiền từ hoạt động kinh doanh\n\n9.517\n\n11.704\n\n10.136\n\n8.352\n\nVốn điều lệ\n15,8%\n15,8%\n15,8%\n0,0%\nDòng tiền từ hoạt động đầu tư\n-6.548\n-8.462\n-11.625\n-4.145\nTổng tài sản\n16,7%\n19,4%\n22,4%\n-1,6%\nDòng tiền từ hoạt động tài chính\n-1.168\n-2.198\n\n2.801\n\n-8.394\nLưu chuyển tiền thuần trong kỳ\n\n1.800\n\n1.044\n\n1.313\n\n-4.187\nĐịnh giá\nTiền đầu kỳ\n\n6.440\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\nP/E\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nTiền cuối kỳ\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nP/B\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\nGiá/Doanh thu\n2,3\n3,6\n2,3\n2,2\nCác hệ số khả năng thanh toán\nTỷ suất cổ tức\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,24\n1,31\n1,40\n1,68\n\nEV/EBITDA\n\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\nHệ số thanh toán nhanh\n1,15\n1,22\n1,31\n1,58\nEV/Doanh thu\n2,1\n3,3\n2,1\n1,8\nHệ số thanh toán tiền mặt\n0,82\n0,89\n0,97\n1,22\nNợ ròng / EBITDA\n-0,71\n-0,94\n-1,05\n-1,41\nCác hệ số khả năng sinh lời\nKhả năng thanh toán lãi vay\n12,05\n21,07\n17,11\n16,64\nTỷ suất lợi nhuận gộp\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\nNgày phải thu\n59,1\n56,9\n60,6\n73,0\nTỷ suất lợi nhuận hoạt động\n15,8%\n16,5%\n17,2%\n19,7%\nNgày phải trả\n32,8\n32,8\n34,1\n32,9\nTỷ suất lợi nhuận ròng\n14,8%\n15,0%\n16,0%\n18,8%\nNgày tồn kho\n20,1\n16,1\n16,7\n19,4\nChi phí bán hàng/Doanh thu\nthuần\n10,0%\n9,7%\n10,8%\n8,1%\nChi phí quản lý/Doanh thu\nthuần\n12,6%\n11,3%\n10,5%\n11,2%\nCơ cấu vốn\n\nROE", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T233719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["ROE"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T23:37:19.377212+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T233719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "728b8d7f-98a1-5168-b8bd-cef7565da3bb", "source_file": "20260606T233719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 161, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "4cba0497-845e-5a3b-b6f2-3284cb7187b5", "text": "28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nVốn chủ sở hữu/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,58\n\nROA\n\n13,9%\n14,3%\n14,0%\n12,5%\nNợ phải trả/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,42\n\nROIC\n\n20,8%\n20,9%\n20,7%\n17,7%\nNợ phải trả/Vốn chủ sở hữu\n1,01\n1,02\n1,01\n0,71\nNợ/Vốn chủ sở hữu\n0,35\n0,45\n0,44\n0,49\nNợ ngắn hạn/Vốn chủ sở hữu\n0,46\n0,40\n0,44\n0,29\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 7\n\nCAM KẾT PHÂN TÍCH\n\nChuyên viên phân tích trong báo cáo này này cam kết rằng (1) quan điểm thể hiện trong báo cáo phân tích này phản ánh chính xác quan điểm cá nhân đối với chứng khoán\nvà/hoặc tổ chức phát hành và (2) chuyên viên phân tích đã/ đang/sẽ được miễn trách nhiệm bồi thường trực tiếp hoặc gián tiếp liên quan đến khuyến nghị cụ thể hoặc quan điểm\ntrong báo cáo phân tích này.\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nMua: Ước tính tiềm năng tăng giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKhả quan: Ước tính tiềm năng tăng giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nTrung lập: Ước tính tiềm năng tăng giá tương đương so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKém khả quan: Ước tính tiềm năng giảm giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nBán: Ước tính tiềm năng giảm giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\n\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị dựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có thể được điều chỉnh lại theo ý kiến của chuyên viên phân tích sau khi cân nhắc một số yếu tố thị\ntrường có thể làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn và trung hạn.\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nCác thông tin, tuyên bố, dự báo và dự đoán trong báo cáo này, bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện, được dựa trên các nguồn thông tin mà SSI cho là đáng tin cậy, tuy nhiên SSI\n\nkhông đảm bảo sự chính xác và đầy đủ của các thông tin này. Báo cáo không có bất kỳ thông tin nhạy cảm về giá chưa công bố nào. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này được\nđưa ra sau khi đã được xem xét kỹ càng và cẩn thận và dựa trên thông tin tốt nhất chúng tôi được biết, và theo ý kiến cá nhân của chúng tôi là hợp lý trong các trường hợp tại thời\nđiểm đưa ra báo cáo. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này có thể thay đổi bất kì lúc nào mà không cần thông báo. Báo cáo này không và không nên được giải thích như một lời\nđề nghị hay lôi kéo để đề nghị mua hay bán bất cứ chứng khoán nào. SSI và các công ty con và/ hoặc các chuyên viên, giám đốc, nhân viên của SSI và công ty con có thể có vị\nthế hoặc có thể ảnh hưởng đến giao dịch chứng khoán của các công ty được đề cập trong báo cáo này và có thể cung cấp dịch vụ hoặc tìm kiếm để cung cấp dịch vụ ngân hàng\nđầu tư cho các công ty đó.\nBáo cáo này không được sử dụng dưới bất kỳ mục đích thương mại nào, và không được công bố công khai trên báo chí hay bất kỳ phương tiện nào khác nếu không được sự đồng\ný của SSI. Người dùng có thể trích dẫn hoặc trình chiếu báo cáo cho các mục đích phi thương mại. SSI có thể có thỏa thuận cho phép sử dụng cho mục đích thương mại hoặc\nphân phối lại báo cáo với điều kiện người dùng trả phí cho SSI. SSI không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ thiệt hại trực tiếp hay thiệt hại do hậu quả phát sinh từ việc sử dụng báo\ncáo này hay nội dung báo cáo này. Việc sử dụng bất kỳ thông tin, tuyên bố, dự báo, và dự đoán nào trong báo cáo này sẽ do người dùng tự quyết định và tự chịu rủi ro.\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTrung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nPhạm Lưu Hưng\nGiám đốc Trung Tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nhungpl@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8711\n\nChiến lược thị trường\nDữ liệu\nĐào Minh Châu\nNguyễn Thị Anh Thư\nPhó giám đốc Trung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nChuyên viên hỗ trợ\nchaudm@ssi.com.vn\nthunta2@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 28) 3636 3688\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T233719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SĐT: (+84 – 24) 3936 6321"], "token_count": 990, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T23:37:19.377212+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T233719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "728b8d7f-98a1-5168-b8bd-cef7565da3bb", "source_file": "20260606T233719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "8bdbe544-9852-58f4-9120-cbb40537c239", "text": "Cập nhật nhanh FPT\n\n– MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n1\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n2\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCTCP FPT (FPT VN)\n\nFPT tổ chức ĐHCĐ thường niên 2026 với một số điểm chính sau:\n\n Kế hoạch kinh doanh 2026: doanh thu 58.580 tỷ đồng và LNTT 11.629 tỷ đồng, tăng trưởng\n\nlần lượt 15,8% và 15% svck theo phương pháp hợp nhất mới đối với FPT Telecom (FOX).\n Khối Công nghệ tiếp tục là trụ cột tăng trưởng chính với mục tiêu doanh thu tăng trưởng\n\n18,4% svck và LNTT 24,4% svck, tập trung đầu tư vào các công nghệ chiến lược như AI,\nQuantum AI, Cybersecurity, UAV, công nghệ đường sắt, dữ liệu.\n\n Lĩnh vực dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài tập trung vào ba trụ cột i) “AI-First”, tiếp tục\nchuyển dịch từ mô hình cung cấp dịch vụ CNTT truyền thống sang nền tảng AI-native. Việc\nđẩy mạnh ứng dụng AI không giới hạn ở việc phát triển sản phẩm và dịch vụ mới, mà còn\nđược triển khai trong vận hành nội bộ, qua đó nâng cao năng suất lao động và năng lực cạnh\ntranh, i) tập trung các dự án quy mô lớn, khách hàng chiến lược và các hợp đồng có giá trị\ncao và ii) đẩy mạnh hợp tác với các công ty công nghệ lớn trên thế giới đồng thời tăng cường\nphối hợp nội bộ để cung cấp các giải pháp tổng thể, quy mô lớn.\n Đối với dịch vụ CNTT cho thị trường trong nước, FPT tiếp tục mở rộng hệ sinh thái sản phẩm\nMade by FPT và tham gia nhiều hơn vào các dự án chuyển đổi số của quốc gia, bộ ngành,\ntỉnh thành.\n FOX mặc dù không còn hợp nhất toàn bộ vào FPT nhưng FPT hiện vẫn giữ vai trò điều hành\nhoạt động của FOX. Ban lãnh đạo công ty cho biết với việc Bộ Công An (BCA) là cơ quan chủ\nquản của FOX, FOX có thể được giao thực hiện nhiều dự án hạ tầng lớn của quốc gia trong\ncác đề án của BCA.\n Việc tuyển dụng nhân sự mới tại FPT vẫn tiếp tục nhưng với yêu cầu kỹ năng và chuyên môn\ncao, trong khi nhân lực hiện tại sẽ tiếp tục được nâng cao kỹ năng và hợp tác với AI để gia\ntăng hiệu quả.\n\n Dự kiến mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt 2025 là 20% (2.000 đồng/cp). Trong đó, 10% đã\ntrả trong năm 2025 và phần còn lại có thể được chi trả trong Q2/2026.\n\n Công ty cũng đề xuất phương án phát hành cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ\n\nsở hữu với tỷ lệ 10% (cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới). Thời gian\n\nkhông muộn hơn Q3/2026.\nChúng tôi duy trì dự phóng doanh thu thuần trên cơ sở so sánh tương đương ở mức 58.093 tỷ\n\nđồng (-17,1% svck; +14% svck trên cơ sở so sánh tương đương), LNTT 11.637 tỷ đồng (-\n10,8% svck; +15% svck trên cơ sở so sánh tương đương) và NPATMI 10.663 tỷ đồng (+13,7%\n\nsvck) cho FPT trong năm 2026. Các dự phóng được dựa trên giả định rằng việc FOX được ghi\nnhận với tư cách là công ty liên kết sẽ duy trì trong thời gian tới, mặc dù không loại trừ khả năng\ncó thể có thêm những thay đổi.\nLương Thị Kim Chi\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1042)\n\nchiltk@acbs.com.vn\nBáo cáo Cập nhật nhanh\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nHSX: FPT\n\nCông nghệ\nGiá mục tiêu (VND)\n\n117.000\n\nGiá hiện tại (VND)\n\n74.100\n\nTỷ lệ tăng giá\n58,0%\nSuất sinh lợi cổ tức kỳ vọng\n2,7%\nTổng tỷ suất lợi nhuận\n60,7%\nDiễn biến giá cổ phiếu (%)\n\nYTD\n\n1T\n3T\n12T\nTuyệt đối\n-19,8\n-5,2 -29,6\n-19,5\nTương đối\n-22,3\n-12,8 -26,5\n-72,5\n\nNguồn: Bloomberg\n\nCơ cấu sở hữu\nÔ.Trương Gia Bình\n6,9%\n\nSCIC\n\n5,7%\n\nCT TNHH QT\n\n3,7%\nThống kê\n\n16/04/2026\n\nMã Bloomberg\n\nFPT VN\n\nThấp/Cao 52 tuần (VND)\n\n71.600-\n\n112.800\n\nSL lưu hành (triệu cp)\n\n1.704\n\nVốn hóa (tỷ đồng)\n\n130.829\n\nVốn hóa (triệu USD)\n\n4.964\n\nRoom khối ngoại còn lại (%)\n16,3\nTỷ lệ cp lưu hành tự do (%)\n89,5\nKLGD TB 3 tháng (cp)\n\n12.534.040\n\nVND/USD\n\n26.357\n\nIndex: VNIndex / HNX\n\n1826,43/261,0\n2024\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDT Thuần (tỷ đồng)\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.093\n\n67.450\n\n78.048\n\nTăng trưởng\n19,4%\n11,6%\n-17,1%\n16,1%\n15,7%\nLNTT (tỷ đồng)\n\n11.070\n\n13.044\n\n11.637\n\n13.632\n\n15.991\n\nTăng trưởng\n20,3%\n17,8%\n-10,8%\n17,1%\n17,3%\nLNST sau CĐKKS (tỷ đồng)\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.663\n\n12.442\n\n14.545\n\nTăng trưởng\n21,5%\n19,3%\n13,7%\n16,7%\n16,9%\nEPS (hiệu chỉnh; VND)\n\n4.275\n\n5.156\n\n5.834\n\n6.774\n\n7.879", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T233721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.879"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T23:37:21.155448+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T233721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "593f6671-6580-5e3a-9780-6f29c661b1fd", "source_file": "20260606T233721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "530e31e0-3953-5745-969b-37a420af9b0b", "text": "Tăng trưởng\n21,5%\n20,6%\n13,2%\n16,1%\n16,3%\n\nROE\n\n28,7%\n28,3%\n26,6%\n25,7%\n24,9%\n\nROA\n\n12,9%\n12,8%\n11,9%\n12,4%\n13,7%\nNợ ròng/EBITDA (x)\n(1,3)\n(1,3)\n(1,5)\n(1,6)\n(1,9)\nEV/EBITDA (x)\n8,6\n7,5\n11,7\n9,9\n8,3\nP/E (lần)\n17,3\n14,4\n12,7\n10,9\n9,4\nP/B (lần)\n3,7\n3,5\n2,9\n2,4\n2,0\nCổ tức (đồng)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nSuất sinh lợi cổ tức\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n0\n20\n40\n60\n80\n100\n120\nBiểu đồ giao dịch\nNgàn\nđồng\nNgàn cp\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n3\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nTrụ sở chính\n\nTầng 3, Tòa nhà Léman Luxury, 117 Nguyễn Đình Chiểu, P. Xuân Hoà,\n\nTP. HCM\n\nTel: (+84 28) 7300 7000\n\nChi nhánh Hà Nội\nSố 10 Phan Chu Trinh, Phường Cửa Nam, Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 3942 9396\n\nPHÒNG PHÂN TÍCH & CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG\n\nEmail: acbs_phantich@acbs.com.vn\n\ntrangdm@acbs.com.vn\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG ĐỊNH CHẾ\n\nTrưởng phòng khối khách hàng định chế\nChu Thị Kim Hương\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1083)\n\nhuongctk@acbs.com.vn\ngroupis@acbs.com.vn\nGiám đốc Xử lý giao dịch KHĐC\nNguyễn Trần Như Huỳnh\n\n(+84 28) 7300 6879 (x1088)\n\nhuynhntn@acbs.com.vn\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n4\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nKHUYẾN CÁO\n\nNguyên Tắc Khuyến Nghị\n\nMUA: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 20% so với giá thị trường.\nKHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nTRUNG LẬP: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) trong khoảng -10% và 10% so với giá thị trường.\nKÉM KHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nBÁN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 20% so với giá thị trường.\n\nXác Nhận Của Chuyên Viên Phân Tích\nChúng tôi,các tác giả của bản báo cáo phân tích này, xác nhận rằng (1) các quan điểm được trình bày trong bản báo cáo phân tích này là của\nchúng tôi (2) chúng tôi không nhận được bất kỳ khoản thu nhập nào, trực tiếp hoặc gián tiếp, từ các khuyến nghị hoặc quan điểm được trình\nbày đó.\nCông Bố Thông Tin Quan Trọng\nACBS và các tổ chức có liên quan của ACBS (sau đây gọi chung là ACBS) đã có hoặc sẽ tiến hành các giao dịch theo giấy phép kinh doanh của\nACBS với các công ty được trình bày trong bản báo cáo phân tích này. Danh mục đầu tư trên tài khoản tự doanh chứng khoán của ACBS cũng\ncó thể có chứng khoán do các công ty này phát hành. Vì vậy nhà đầu tư nên lưu ý rằng ACBS có thể có xung đột lợi ích ở bất kỳ thời điểm nào.\nACBS phát hành nhiều loại báo cáo phân tích,bao gồm nhưng không giới hạn ở phân tích cơ bản, phân tích cổ phiếu, phân tích định lượng hoặc\nphân tích xu hướng thị trường.Các khuyến nghị trên mỗi loại báo cáo phân tích có thể khác nhau,nguyên nhân xuất phát từ sự khác biệt về thời\nhạn đầu tư, phương pháp phân tích áp dụng và các nguyên nhân khác.\nTuyên Bố Miễn Trách Nhiệm\nBản báo cáo phân tích này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, ACBS không cung cấp bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý nào và không chịu\ntrách nhiệm về sự phù hợp của các thông tin chứa đựng trong báo cáo cho một mục đích sử dụng cụ thể. ACBS sẽ không xem những người\nnhận báo cáo,không nhận trực tiếp từ ACBS, là khách hàng của ACBS.Giá chứng khoán được trình bày trong kết luận của báo cáo (nếu có) chỉ\nmang tính tham khảo.ACBS không đề nghị hoặc khuyến khích nhà đầu tư tiến hành mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào dựa trên báo cáo\nnày. ACBS, các tổ chức liên quan của ACBS, ban quản lý, đối tác hoặc nhân viên của ACBS sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ (a) các\n\nthiệt hại trực tiếp, gián tiếp; hoặc (b) các khoản tổn thất do mất lợi nhuận, doanh thu, cơ hội kinh doanh hoặc các khoản tổn thất khác, kể", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T233721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 1079, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T23:37:21.155448+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T233721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "593f6671-6580-5e3a-9780-6f29c661b1fd", "source_file": "20260606T233721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 37, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "1afde5cc-beb0-5deb-b942-b25bb1bc2d26", "text": "cả khi ACBS đã được thông báo về khả năng xảy ra thiệt hại hoặc tổn thất đó, phát sinh từ việc sử dụng bản báo cáo phân tích này hoặc\nthông tin trong đó. Ngoài các thông tin liên quan đến ACBS,các thông tin khác trong bản báo cáo này được thu thập từ các nguồn mà ACBS\ncho rằng đáng tin cậy, tuy nhiên ACBS không bảo đảm tính đầy đủ và chính xác của các thông tin đó, Các quan điểm trong báo cáo có thể bị\nthay đổi bất kỳ lúc nào và ACBS không có nghĩa vụ cập nhật các thông tin và quan điểm đã bị thay đổi đó cho nhà đầu tư đã nhận báo cáo này.\nBản báo cáo có chứa đựng các giả định,quan điểm của chuyên viên phân tích, tác giả của báo cáo, ACBS không chịu trách nhiệm cho bất kỳ\nsai sót nào của họ phát sinh trong quá trình lập báo cáo,đưa ra các giả định, quan điểm.Trong tương lai, ACBS có thể sẽ phát hành các bản\nbáo cáo có thông tin mâu thuẫn hoặc thậm chí có nội dung kết luận đi ngược lại hoàn toàn với bản báo cáo này.Các khuyến nghị trong bản\nbáo cáo này hoàn toàn là của riêng chuyên viên phân tích,các khuyến nghị đó không được đưa ra dựa trên các lợi ích của bất kỳ cá nhân tổ chức\nnào, kể cả lợi ích của ACBS.Bản báo cáo này không nhằm đưa ra các lời khuyên đầu tư cụ thể,cũng như không xem xét đến tình hình và điều kiện\ntài chính của bất kỳ nhà đầu tư nào, những người nhận bản báo cáo này. Vì vậy các chứng khoán được trình bày trong bản báo cáo có thể không\nphù hợp với nhà đầu tư. ACBS khuyến nghị rằng nhà đầu tư nên tự thực hiện đánh giá độc lập và tham khảo thêm ý kiến chuyên gia khi tiến hành\nđầu tư. Giá trị và thu nhập đem lại từ các khoản đầu tư có thể thay đổi hàng ngày tùy theo thay đổi của nền kinh tế và thị trường chứng khoán.\nCác kết luận trong báo cáo không nhằm tiên đoán thực tế do đó nó có thể khác xa so với thực tế, kết quả đầu tư của quá khứ không bảo đảm\ncho kết quả đầu tư của tương lai.\nBản báo cáo này có thể không được phát hành rộng rãi trên phương tiện thông tin đại chúng hay được sử dụng, trích dẫn bởi các phương\ntiện thông tin đại chúng mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của ACBS. Việc sử dụng không có sự đồng ý của ACBS sẽ bị xem là bất\nhợp pháp và cá nhân,tổ chức vi phạm có nghĩa vụ bồi thường mọi thiệt hại, tổn thất (nếu có) đã gây ra cho ACBS từ sự vi phạm đó.\nTrong trường hợp quốc gia của nhà đầu tư nghiêm cấm việc phân phối hoặc nhận các báo cáo phân tích như thế này thì nhà đầu tư cần hủy bản\nbáo cáo này ngay lập tức, nếu không nhà đầu tư sẽ hoàn toàn tự chịu trách nhiệm.\nACBS không cung cấp dịch vụ tư vấn thuế và không nội dung nào trong bản báo cáo này được xem như có nội dung tư vấn thuế. Do đó khi liên\nquan đến vấn đề thuế, nhà đầu tư cần tham khảo ý kiến của chuyên gia dựa trên tình hình và điều kiện tài chính cụ thể của nhà đầu tư.\nBản báo cáo này có thể chứa đựng các đường dẫn đến trang web của bên thứ ba, ACBS không chịu trách nhiệm đối với nội dung trên các trang\nweb này. Việc đưa đường dẫn chỉ nhằm mục đích tạo sự thuận tiện cho nhà đầu tư trong việc tra cứu thông tin; do đó nhà đầu tư hoàn toàn chịu\ncác rủi ro khi truy cập các trang web này.\n© Copyright ACBS (2026). Mọi quyền sở hữu trí tuệ và quyền tác giả là của ACBS và/hoặc chuyên viên phân tích. Bản báo cáo phân tích\nnày không được phép sao chép,toàn bộ hoặc một phần, khi chưa có sự đồng ý bằng văn bản của ACBS.", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260606T233721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 791, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T23:37:21.155448+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260606T233721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "593f6671-6580-5e3a-9780-6f29c661b1fd", "source_file": "20260606T233721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 1, "block_metadata": [{}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "97be85f7-1b08-5bb6-a738-3c6a555e347b", "text": "CTCP FPT – HSX: FPT\n\nKHUYẾN NGHỊ: MUA\n\nGiá mục tiêu: 90,600\nUpside:+24%\n\nLU\n\nN ĐI:M Đ\n\nU TƯ\n\nSo vơi khuyến nghịtrước đó, BSC duy trŒ khuyến nghịMUA đŹi với FPT với giá mục tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương upside +24%\n\nso với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n•\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lýn đź lĦch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20 lýn, chƸng\n\ntôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thịtrưƈng vħ viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng đến lưƇng đơn hĄng\n\ncǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ 2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ\n\nduy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh (trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi\nđánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng đang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu\nvới lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ 2H.2025 đến hiĦn tăi.\n•\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu 20% so\nvới trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt khoąng bŒnh 15% -\n16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thịtrưƈng APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục\n\nvĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong nước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng\ntôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ cao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\nC\n\nP NH\n\nT KẾT QUẢ KINH DOANH\n\nKQKD Q1/2025: DTT = 12,480 tỷ đŻng (-22% yoy) vĄ LNST-CĐTS = 2,487 tỷ đŻng (+14% yoy)\n\n•\nDTT suy giąm -22% yoy do không hƇp nhût doanh thu tDŽ FOX sau khi chuyĨn giao cho Bộ Công An quąn lǗ trong Q1.2026, nếu\n\nkhông tŊnh FOX, doanh thu cǀa FPT sĵ ghi nhün tăng trưƉng +8.7% yoy chǀ yếu đến tDŽ KhŹi Công nghệ = 10,842 tỷ đŻng (+11%\n\nyoy), Ɖ chiħu ngưƇc lăi, KhŹi Giáo dục = 1,638 tỷ đŻng (-4% yoy) trong bŹi cąnh áp lǃc cănh tranh tDŽ các cụm trưƈng công có xu\nhướng gia tăng.\n•\n\nLNST-CĐTS +14% yoy nhƈ (1) biên lƇi nhuün cąi thiĦn Ɖ mąng CNTT trong nước (2) KQKD hŻi phục tăi các công ty liên doanh liên\n\nkết (FRT, FPT Synex, FPT Telecom).\n\nKhác: T4.2026: FPT ghi nhün doanh thu 4,748 tỷ đŻng (+20% yoy) và 873 tỷ đŻng (+21% yoy) dÿn dôt chŊnh bƉi mąng CNTT =\n4,198 tỷ đŻng (+23% yoy) dǃa trên mǂc nħn thûp cǀa cƿng kỳ 2025. Giá trị HĐ kǗ mới = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) tiếp tục hŻi\n\nphục.\n\nĐònh giò cǀa BSC: KQKD Q1.2026 lĄ thûp hơn 6% so với kỳ vƂng trong báo cáo trước đó cǀa chƸng tôi khi (1) KQKD tăi mąng Giáo\n\ndục chưa có đưƇc sự cąi thiĦn như kŒ vƂng do áp lǃc cănh tranh tăng từ các cụm điĨm trưƈng công (2) doanh số tăi thị trưƈng APAC\nchưa hŻi phục như kŒ vƂng ban đýu.\nTrung tâm phân tích Chứng khoán BIDV\nTrýn Lâm Tƿng\n(Chuyên viên phân tích)\nTungtl@bsc.com.vn\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n1\n\nR E S E A R C H\n\nKQKD\n\n2023\n2024\n2025\n2026\nDoanh thu thuýn\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nLƇi nhuün gźp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\n\nLNST-CĐTS\n\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nTÓM TẮT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1.2026\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\n2\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nFPT_Tỷ VNĐ\nQ1.2025\nQ1.2026\n% YoY\n2024\n2025\n% YoY\nDoanh thu thuần\n16,058\n12,480\n-22%\n62,849\n70,113\n12%\nLãi gộp\n6,301\n4,245\n-33%\n23,698\n25,895\n9%\nThu nhüp tĄi chŊnh\n573\n416\n-27%\n1,936\n2,977\n54%\nChi phí tài chính\n(311)\n(367)\n18%\n(1,812)\n(1,672)\n-8%\n\nTrong đó: Chi phŊ lċi vay\n\n(152)\n(179)\n18%\n(552)\n(810)\n47%\nLċi/(lỗ) tDŽ CTLK\n137\n667\n388%\n393\n658\n68%\nChi phí bán hàng\n(1,829)\n(1,002)\n-45%\n(6,116)\n(7,581)\n24%\n\nCP QLDN", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T003716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["CP QLDN"], "token_count": 1168, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T00:37:16.698476+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T003716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "fc99c237-8513-52c0-9867-72613a424e6c", "source_file": "20260607T003716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "bb4e20f8-84d8-5bee-a79c-5c5a2b011e5f", "text": "(1,877)\n(1,210)\n-36%\n(7,074)\n(7,331)\n4%\nLãi từ HĐKD\n2,994\n2,748\n-8%\n11,025\n12,947\n17%\nThu nhüp khác, rƃng\n31\n56\n82%\n45\n92\n106%\nLợi nhuận trước thuế\n3,025\n2,804\n-7%\n11,070\n13,039\n18%\nThuế TNDN\n(429)\n(327)\n-24%\n(1,642)\n(1,813)\n10%\nLợi nhuận sau thuế\n2,596\n2,477\n-5%\n9,427\n11,226\n19%\nLƇi Ŋch cǀa cổ đông thiĨu sŹ\n421\n(11)\n-103%\n1,571\n1,856\n18%\n\nLNST-CĐTS\n\n2,174\n2,487\n14%\n7,857\n9,369\n19%\nBiên LNG\n\n39.2%\n\n34.0%\n\n-5.2%\n\n37.7%\n\n36.9%\n\n-0.8%\nBiên LNR\n\n16.2%\n\n19.8%\n\n3.7%\n\n15.0%\n\n11.3%\n\n-3.7%\n\nSG&A/DT\n\n23.1%\n\n17.7%\n\n-5.3%\n\n20.9%\n\n21.2%\n\n0%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nC\n\nP NH\n\nT TRI:N VNG KINH DOANH 2026\n\nSo với báo cáo trước, BSC điħu chœnh giąm kǜ vƂng tăng trưƉng cho năm 2026 do (1) hai thị trưƈng trƂng điĨm APAC vĄ MǠ có\nxu hướng hŻi phục chüm hơn so kǜ vƂng ban đýu (2) khŹi giáo dục tiếp tục phąi chịu mǂc đź cănh tranh cao với các cụm trưƈng\ncông, ngoĄi ra, các điĨm trưƈng mới cǍng chưa đi vĄo hoăt đźng trong 2026.\n\n1. Điħu chœnh giąm tăng trưƉng mąng CNTT từ +18% yoy vħ +15% yoy phąn ònh tŹc độ hŻi phƾc chậm cǀa 2 thő trưƈng\n\nAPAC vĄ MǠ.\n•\n\nQ1.2026, doanh sŹ tăi thị trưƈng MǠ vĄ APAC ghi nhün lýn lưƇt đăt 2,078 tỷ đŻng (+3.8% yoy) vĄ 1,787 tỷ đŻng (-9.9%\n\nyoy) phąn ánh mǂc đź hŻi phục chüm cǀa hai thị trưƈng trên. Xu hướng trên kǜ vƂng sĵ chưa có nhiħu sǃ cąi thiĦn trong phýn\ncƃn lăi cǀa năm 2026, đõc biĦt đŹi với thị trưƈng MǠ trong bŹi cąnh căng th÷ng địa chŊnh trị dÿn đến tâm lǗ thün trƂng trong\nđýu tư cǀa các doanh nghiĦp. Mõt khác, triĨn vƂng tăi thị trưƈng APAC lăc quan hơn so với thị trưƈng MǠ, chƸng tôi cho röng\nmǂc giąm so với cƿng kỳ chǀ yếu do chưa ghi nhün các hƇp đŻng mới kǗ trong giai đoăn cuŹi 2025 vĄ đýu 2026, thị trưƈng\nnĄy có thể ghi nhün tăng trưƉng so với cƿng kǜ trƉ lăi trong Q2 vĄ Q3.2026.\n•\nTăng trưƉng cǀa mąng CNTT sĵ phụ thuźc chŊnh thị trưƈng Nhüt Bąn vĄ EU khi (1) KQKD Q1.2026 ghi nhün tăng trưƉng\n\ntŊch cǃc (2) lưƇng hƇp đŻng kǗ trong T4.2026 = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) chǀ yếu đến tDŽ thị trưƈng Nhüt Bąn (3) trong\n\nkhi đó, thị trưƈng EU lĄ thị trưƈng đang đưƇc FPT đþy mănh trong thƈi gian gýn đây thông qua viĦc mƉ nhiħu văn phƃng đăi\ndiĦn vĄ tĄi trƇ quąng cáo với CLB Bóng đá Chelsea.\n\nDo vüy, BSC thǃc hiĦn điħu chœnh giąm (1) APAC = 8,582 tỷ đŻng (+5% yoy, -12.5% so với dǃ phóng cǍ) (2) MǠ = 8,571 tỷ\nđŻng (+5% yoy, -4.5% so với dǃ phóng cǍ), điħu chœnh tăng thị trưƈng Nhüt = 19,315 tỷ đŻng (+25% yoy, +5% so với dự phóng\n\ncǍ) khi lưƇng hƇp đŻng mới kǗ tŊch cǃc hơn kǜ vƂng.\n\n2. ĐŹi với mąng giòo dƾc, BSC tương tǃ điħu chœnh giąm doanh thu vħ mức = 6,503 tỷ đŻng (+6% yoy, -8% so với bòo còo\ncǍ) do (1) KQKD Q1.2026 thûp hơn kǜ vƂng (2) tuyĨn sinh gõp kho dưới áp lǃc cănh tranh cao với khŹi trưƈng công. NgoĄi ra,\n\ntrong Q1.2026, FPT đċ khƉi công tổ hƇp giáo dục mới tăi Hąi Phƃng trên diĦn tŊch 10 ha với quy mô khi đi vĄo hoăt đźng\n\nkhoąng 5,800 hssv, giai đoăn 1 cǀa dǃ án kǜ vƂng sĵ đi vĄo hoăt đźng tDŽ 1H.2027.\n\n3\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n-\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n2.5\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\nQ1.2024\nQ2.2024\nQ3.2024\nQ4.2024\nQ1.2025\nQ2.2025\nQ3.2025\nQ4.2025\nQ1.2026\nKǗ mới\n\nKM/DT\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nDỰ PHÓNG CỦA BSC\n\nNăm 2026, BSC dǃ phŶng FPT ghi nhận DTT vĄ LNST-CĐTS lần lượt đăt 57,285 tỷ đŻng (+13.2% yoy) vĄ 10,837 tỷ đŻng\n\n(+15.7% yoy), thay đổi lýn lưƇt -28% vĄ -3.3% so với dǃ phóng cǍ, tương đương PE FW 2026 = 6,042 VNĐ/CP, PE FW 2026\n\n= 11.7 lýn, dǃa trên nhdžng thay đổi vĄ quan điĨm chŊnh sau:", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T003716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DỰ PHÓNG CỦA BSC"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T00:37:16.698476+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T003716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "fc99c237-8513-52c0-9867-72613a424e6c", "source_file": "20260607T003716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "table", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "e6fcbefb-4e69-539b-8850-0634e819db7d", "text": "1.\n\nDoanh thu điħu chœnh giąm -28% đến tDŽ (1) loăi bƄ doanh thu tDŽ FOX (ước tŊnh khoąng 21,417 tỷ đŻng) do không đưƇc hƇp\nnhût (2) điħu chœnh giąm mąng CNTT -3% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước) (3) điħu chœnh giąm mąng giáo\n\ndục -8% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước).\n\n2.\n\nBiên lƇi nhuün gźp = 33.6% điħu chœnh giąm 3.9 điĨm % so với báo cáo cǍ chǀ yếu do loăi trDŽ hƇp nhût với FOX.\n\n3.\n\nLƇi nhuün tDŽ liên doanh, liên kết = 2,385 (+262% so với dǃ phóng cǍ) do ghi nhün thêm 1,727 tỷ đŻng lƇi nhuün cǀa FOX\n\n(tương ǂng với 45% cổ phýn sƉ hdžu cǀa FPT, dǃ phóng FOX NĐT tham khąo tăi đây)\n4\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nBąng tŶm tắt gią đőnh cǀa BSC\n2024\n2025\n\n2026F CǍ\n\n2026F Mới\n%yoy\nCNTT nước ngoĄi\n30,952\n35,381\n41,641\n40,779\n15%\nNhüt bąn\n12,325\n15,452\n18,542\n19,315\n25%\n\nAPAC\n\n8,240\n8,173\n9,808\n8,582\n5%\nEU\n2,636\n3,593\n4,312\n4,312\n20%\nMǠ\n7,751\n8,163\n8,979\n8,571\n5%\nCNTT trong nước\n8,157\n9,093\n10,002\n10,002\n10%\nViễn Thông\n17,610\n19,507\n21,458\n0\nGiòo dƾc, đầu tư vĄ khòc\n6,129\n6,132\n7,082\n6,503\n6%\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nPHỤ LỤC: DỰ PHÓNG CỦA BSC\n\n5\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nKQKD(Tỷ đŻng)\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nGiá vŹn hàng bán\n(32,288)\n(39,150)\n(44,217)\n(38,064)\nLợi nhuận gộp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\nThu nhüp tài chính\n2,336\n1,936\n2,977\n2,008\nChi phí tài chính\n(1,718)\n(1,812)\n(1,672)\n(1,151)\n\nTrong đó: Chi phí lãi vay\n\n(833)\n(552)\n(810)\n(770)\nLãi/(lỗ) tDŽ CTLK\n76\n393\n658\n2,385\nChi phí BH\n(5,090)\n(6,116)\n(7,581)\n(4,583)\nChi phí QLDN\n(6,822)\n(7,074)\n(7,331)\n(5,557)\nLãi tDŽ HĐKD\n9,112\n11,025\n12,947\n12,324\nThu nhüp khác, ròng\n91\n45\n92\n92\n\nLNTT\n\n9,203\n11,070\n13,039\n12,416\nThuế TNDN\n(1,411)\n(1,642)\n(1,813)\n(1,469)\n\nLNST\n\n7,792\n9,427\n11,226\n10,947\nLƇi ích CĐKKS\n1,322\n1,571\n1,856\n109\nLNST Công ty mẹ\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nKHUYẾN NGHỊ CỦA BSC\n\nSo vơi khuyến nghị trước đó, BSC duy trŒ khuyến nghị MUA đŹi với FPT với giò mƾc tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương\n\nupside +24% so với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n1.\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lần độ lệch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20\n\nlần, chƸng tôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thị trưƈng về viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng\nđến lưƇng đơn hĄng cǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ\n\n2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ duy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh\n\n(trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi đánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng\nđang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu với lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ\n2H.2025 đến hiĦn tăi.\n\n2.\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu\n\n20% so với trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt\nkhoąng bŒnh 15% - 16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thị trưƈng", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T003716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["2."], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T00:37:16.698476+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T003716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "fc99c237-8513-52c0-9867-72613a424e6c", "source_file": "20260607T003716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 53, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "d0b3f33e-73e1-5451-8ed1-c9618e415b23", "text": "APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục vĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong\nnước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng tôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ\ncao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\n6\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n\nHình 1: Giá cổ phiếu FPT và VnIndex\nĐơn vị: VND/cổ phiếu\nHình 2: Đőnh giá P/E cǀa FPT\nĐơn vị: Lýn\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\n\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n100,000\n120,000\n140,000\n160,000\n180,000\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\n2,000\n\nVNINDEX\n\nFPT\n\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nP/E\nMean\n\n+1 STD\n\n-1 STD\n\n+2 STD\n\n-2 STD\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nHệ thŹng khuyến nghő\nCác khuyến nghịMua, Bán hoõc Nôm gidž chǂng khoán đưƇc xác định dǃa trên tổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng, böng tổng cǀa chênh lĦch\ngidža giá mục tiêu và giá đóng cDža ngày khuyến nghịcǀa chǂng khoán cźng với tỷsuût cổtǂc kǜ vƂng. Các định nghĩa vħ khuyến\nnghịcụthĨ như sau:\nXếp hăng khuyến nghő\nĐőnh nghĩa\n\nMUA MẠNH\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 30% trƉ lên\n\nMUA\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 15% đến 30%\n\nNẮM GIỮ\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ -10% đến 15%\n\nBÁN\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm thûp hơn -10%\nThông tin liên hệ- Trung tâm phân tích Nghiên cứu\nPhan QuŹc Bửu\nQuyền phụ trách Trung tâm Phân tích Nghiên cứu\nBuupq@bsc.com.vn\nBùi Nguyên Khoa\nP. Giám đŹc Trung tâm PTNC\nVĩ mô – Thị Trưƈng\nKhoabn@bsc.com.vn\nNguyễn Thő Cþm Tú\nQuyền phụ trách Nhóm Ngành và Doanh nghiệp\nTuntc@bsc.com.vn\nNhóm Ngân hàng, Tài chính\nNhŶm Bất Động Sąn, VLXD\nNhóm Dầu khí, Điện, Phân bón – Hoá chất\nNhŶm Bòn lẻ, Xuất khþu, Logistics\nĐoĄn Minh Trí\nChuyên viên phân tích\nTridm@bsc.com.vn\nPhăm Quang Minh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nMinhpq@bsc.com.vn\nLưu Thuỳ Linh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nLinhlt2@bsc.com.vn\nPhăm Thő Minh Châu\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nChauptm@bsc.com.vn\nLâm Việt\nChuyên viên phân tŊch cao cûp\nVietl@bsc.com.vn\nNguyễn Dân TrưƉng\nChuyên viên phân tích\nTruongnd@bsc.com.vn\nTrần Lâm Tùng\nChuyên viên phân tích\nTungtl@bsc.com.vn\nVǍ Công Hoàng Duy\nChuyên viên phân tích\nDuynch@bsc.com.vn\nTrần Nguyễn Tưƈng Huy\nChuyên viên phân tích\nHuytnt@bsc.com.vn\n\nKHUYẾN CÁO SỬ DỤNG\n\nBản báo cáo này của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC), chỉcung cấp những thông tin chung và\nphân tích vềtình hình kinh tếvĩ mô cũng như diễn biến thịtrường chứng khoán trong ngày. Báo cáo\nnày không được xây dựng đểcung cấp theo yêu cầu của bất kỳtổchức hay cá nhân riêng lẻnào hoặc\ncác quyết định mua bán, nắm giữchứng khoán. Nhà đầu tư chỉnên sửdụng các thông tin, phân tích,\nbình luận của Bản báo cáo như là nguồn tham khảo trước khi đưa ra những quyết định đầu tư cho\nriêng mình. Mọi thông tin, nhận định và dựbáo và quan điểm trong báo cáo này được dựa trên những\nnguồn dữliệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC) không đảm bảo rằng\ncác nguồn thông tin này là hoàn toàn chính xác và không chịu bất kỳmột trách nhiệm nào đối với tính\nchính xác của những thông tin được đềcập đến trong báo cáo này, cũng như không chịu trách nhiệm\nvềnhững thiệt hại đối với việc sửdụng toàn bộhay một phần nội dung của bản báo cáo này. Mọi quan\nđiểm cũng như nhận định được đềcập trong báo cáo này dựa trên sựcân nhắc cẩn trọng, công minh\nvà hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm, nhận định này có thểthay đổi mà không cần\nbáo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC).\nMọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà không có sựđồng ý của BSC đều trái luật. Bất kỳnội dung nào\ncủa tài liệu này cũng không được (i) sao chụp hay nhân bản ởbất kỳhình thức hay phương thức nào\nhoặc (ii) được cung cấp nếu không được sựchấp thuận của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV.\n© 2019 BIDV Securities Company, All rights reserved. Unauthorized access is prohibited.\n8", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T003716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG"], "token_count": 1019, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T00:37:16.698476+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T003716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "fc99c237-8513-52c0-9867-72613a424e6c", "source_file": "20260607T003716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "cb2c9c0d-07e6-5738-ba1b-ec083aebe487", "text": "Mirae Asset Vietnam Research\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN\n\nĐịnh giá thấp nhất 5 năm\n•\nFPT là tập đoàn công nghệhàng đầu Việt Nam với hơn 38 năm phát triển, có mặt tại 30 quốc gia và vùng lãnh thổ. Tiên phong trong chuyển đổi số, tư\nvấn, cung cấp và triển khai các dịch vụ, giải pháp công nghệvà viễn thông.\n•\n\nNăm 2025, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuếlần lượt ởmức 70.113 tỷđồng và 9.376 tỷđồng, tăng 11,6% và 19,3% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp\ngiảm từmức 37,7% năm 2024 xuống 36,9%; 2) Doanh thu tài chính tăng 54% YoY, nhờlãi tiền gửi, cho vay tăng 42% YoY, lãi chênh lệch tỷgiá hối đoái\n\ntăng 65%; 3) Chi phí tài chính giảm 7,7%, do dựphòng các khoản đầu tư và tổn thất tài chính giảm 47,9% YoY.\n\n•\n\nKhối công nghệtiếp tục đóng vai trò trụcột trong doanh thu, ghi nhận 44.475 tỷđồng (+13,7% YoY). Trong đó, dịch vụCNTT nước ngoài đạt 35.382 tỷ\nđồng (+14,3% YoY) chiếm gần 80% doanh thu khối công nghệ, dịch vụCNTT trong nước đạt 9.093 tỷđồng (+11,5% YoY). Doanh thu ký mới dịch vụ\nCNTT nước ngoài đạt 40.463 tỷđồng (+23,2% YoY), thắng thầu 26 dựán với quy mô trên 10 tỷUSD, tăng gấp đôi cùng kỳ. Doanh thu ký mới trong\n\nnước vượt 10.000 tỷđồng. Điều này tạo tiền đềdư địa phát triển cho năm 2026 trong bối cảnh chuyển đổi sốtoàn cầu.\n•\nKhối viễn thông ghi nhận doanh thu đạt 18.702 tỷđồng (+10,6% YoY). FPT Telecom được kỳvọng duy trì tăng trưởng nhờmảng Broadband bứt phá\nvới lợi thếtiên phong XGS-PON kết hợp Wi-Fi 7, qua đó thúc đẩy nhu cầu nâng cấp gói dịch vụvà củng cốvịthếcạnh tranh trên thịtrường băng thông\nrộng.\n•\nKhối giáo dục, đầu tư ghi nhận 6.132 tỷđồng doanh thu (+0,05% YoY). Được kỳvọng trởthành nền tảng chiến lược cho FPT trong đào tạo đội ngũ\ncông nghệ, AI đáp ứng nhu cầu nhân lực sốcủa doanh nghiệp và tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn.\n•\n\nNăm 2026, chúng tôi dựphóng doanh thu và lãi ròng đạt 56.114 tỷđồng và 11.029 tỷđồng, giảm 20% và tăng 18% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp cải\nthiện từmức 37% lên 38% YoY; 2) Doanh thu khối công nghệđạt 49.863 tỷđồng tăng 12% YoY, khối giáo dục đạt 6.251 tỷđồng tăng 2% YoY. Ngoài ra,\n\nFPT thay đổi cách hạch toán FPT Telecom từcông ty con sang công ty liên kết nên chúng tôi loại trừphần doanh thu từmảng viễn thông và sẽghi\nnhận vào lãi/lỗcông ty liên doanh, liên kết (LDLK) theo tỷlệsởhữu 45%.\n•\n\nEPS forward 2026 ước đạt 6.476 đ/cp, tương ứng P/E forward ởmức 11,6 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho FPT nhờ: 1) Vịthếhàng đầu\n\ntrong lĩnh vực công nghệ; 2) Sởhữu cấu trúc tài chính lành mạnh với lượng dựtrữtiền, tương đương tiền và đầu tư nắm giữđến ngày đáo hạn đạt\n\n40.153 tỷchiếm hơn 45% tổng tài sản; 3) Đẩy mạnh hạtầng dữliệu và AI qua các dựán tại TP.HCM, mởrộng năng lực AI Factory với NVIDIA HGX\n\nB300, đưa sản phẩm AI lên Azure Marketplace đểtiếp cận khách hàng toàn cầu, phát triển công nghệô tô dựa trên AI và bán dẫn qua hợp tác với\nQualcomm.\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nGiá đóng cửa (21/04/2026)\n\n75,100\nGiá mục tiêu (12 tháng)\n92,000\nLợi nhuận kỳvọng\n\n22.5\n\nLãi ròng (26F, tỷđồng)\n\n11.029\n\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n24.2\n\nP/E (26F, x)\n\n11.6\n\nVốn hoá (tỷđồng)\n127,933\n(Tỷđồng)\nFY 2021\nFY 2022\nFY 2023\nFY 2024\n\nFY 2025 FY 2026(F)\n\nSLCP đang lưu hành (triệu cp)\n1,704\nDoanh thu\n35,657\n44,010\n52,618\n62,849\n70,113\n56,114\nTỷlê CP tựdo chuyển nhượng (%)\n\n89.5\n\nLNHĐKD\n\n5,415\n6,795\n8,452\n10,508\n10,989\n9,737\nTỷlệsởhữu của NĐTNN (%)\n\n31.9\n\nTỷlệLNHĐKD (%)\n\n15.2\n\n15.4\n\n16.1\n\n16.7\n\n15.7\n\n17.4\n\nBeta (12M)\n\n0.8\n\nLãi ròng\n4,337\n5,310\n6,465\n7,857\n9,376\n11,029\nGiá thấp nhất 52 tuần (VND)\n71,600\n\nEPS (VND)\n\n2,383\n2,912\n3,524\n4,299\n5,216\n6,476\nGiá cao nhất 52 tuần (VND)\n112,800\n\nROE (%)\n\n23.4\n\n24.9\n\n25.7\n\n26.4\n\n26.8\n\n20.0\n\n(%)\n\n1 M\n\n3M\n12M\nP/E (x)\n\n21.4\n\n17.4\n\n20.6\n\n30.8\n\n18.4\n\n11.6\n\nTuyệt đối\n\n3.1\n\n-20.7\n-20.8\nP/B (x)\n\n4.7\n\n4.0\n\n4.9\n\n7.5\n\n4.5\n\n2.5\n\nTương đối\n-8.4\n-30.2\n-71.4\nCổtức/thịgiá (%)\n\n2.2\n\n1.3\n\n2.1\n\n1.2\n\n2.0\n\n2.7\n\nNguồn: Bloomberg, Fiinpro, Fdata, Mirae Asset\n\nBÁO CÁO NGẮN\n\nCông Ty Cổ Phần FPT (FPT)\n70\n100\n130\n160\nApr 25\nJun 25\nAug 25\nOct 25\nDec 25\nFeb 26\nApr 26\n(%)\nVN-Index\n\nFPT VN\n\nMirae Asset Vietnam Research\n\nGÓC NHÌN KỸ THUẬT", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T003718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["GÓC NHÌN KỸ THUẬT"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T00:37:18.462333+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T003718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "60a8acaf-21cb-55ca-bf8e-b5da5e5fd093", "source_file": "20260607T003718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 83, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "ee3ba410-653b-5069-911f-65080e841fda", "text": "• FPT hiện vận động tích lũy ngắn hạn bám quanh đường MA20 ngày,\nsau nhịp điều chỉnh mạnh từvùng đỉnh, dao động chủyếu trong vùng\n\n74.000–78.000 đ/cp.\n\n• Hỗtrợgần nhất quanh 72.000 – 73.000 đ/cp. Kỳvọng cải thiện khi vượt\nkháng cự78.000–80.000 đ/cp đểhướng lên vùng mục tiêu kếtiếp\n\n88.000 đ/cp.\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nNguồn: Fdata, Mirae Asset\n\nChỉ tiêu\nĐiểm số kỹ thuật\n(Mirae Asset)\n\n2 điểm\n\n(Trung Tính)\nGiá đóng cửa\n\n(21/04/2026)\n\n75,100\nXu hướng ngắn hạn\nĐi ngang\nKháng cự (ngắn hạn)\n82,000\nXu hướng trung hạn\nGiảm\nHỗ trợ (ngắn hạn)\n72,000\nXu hướng dài hạn\nGiảm\nĐiểm cắt lỗ ngắn hạn\n66,000\n• Báo cáo được viết và phát hành bởi Chứng khoán Mirae Asset. Báo cáo được thực hiện dựa trên nguồn thông tin đáng\ntin cậy vào thời điểm công bố. Chứng khoán Mirae Asset không chịu trách nhiệm vềđộchính xác, tính công bằng và đầy\nđủcủa những thông tin này. Báo cáo này chỉnhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổchức đầu tư cũng như các\nnhà đầu tư cá nhân của Chứng khoán Mirae Asset, các đối tượng có kiến thức vềmôi trường kinh doanh địa phương,\npháp luật cũng như nguyên tác kếtoán.\n• Báo cáo không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳchứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Báo\ncáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụthể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của từng khách hàng. Thông tin và\nquan điểm trong báo cáo có thểthay đổi mà không cần thông báo trước. Tình hình hoạt động trong quá khứkhông\nnhất thiết sẽdiễn ra tương tựcho các kết quảtrong tương lai. Lợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể\nxảy ra mất vốn ban đầu. Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý không chịu bất kỳ\ntrách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳtổn thất nào phát sinh từviệc sửdụng tài liệu này.\n• Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý có thểthực hiện hoặc đềnghịcác giao dịch\nmua hoặc bán bất kỳloại chứng khoán hoặc công cụtài chính nào vào bất kỳthời điểm nào. Chứng khoán Mirae Asset\nvà các chi nhánh có thểđã, đang hoặc sẽcó mối quan hệkinh doanh với các công ty chủthểđểcung cấp các dịch vụ\nngân hàng đầu tư, tạo lập thịtrường hoặc các dịch vụtài chính khác được luật pháp và quy định hiện hành cho phép\nBáo cáo này không được saochép, tái tạo, phát hành và phân phối với bất kỳmục đích nào nếu không được sựchấp\nthuận bằng văn bản của Chứng khoán Mirae Asset.\nMiễn trừ trách nhiệm", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T003718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2 điểm"], "token_count": 567, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T00:37:18.462333+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T003718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "60a8acaf-21cb-55ca-bf8e-b5da5e5fd093", "source_file": "20260607T003718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "da338ebf-99f6-5c8c-93e2-78866e21c791", "text": "SSI - RESEARCH & ADVISORY CENTER\n\nTrang 1\nNhu cầu thị trường duy trì ổn định mặc dù chịu tác động từ AI\nChúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT, và giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600\nđồng/cp (từ 110.400 đồng). Việc giảm giá mục tiêu nhằm phản ánh sự điều chỉnh hệ số P/E\n\nmục tiêu thấp hơn cho mảng giáo dục ở mức 16x (từ 18x) và mảng công nghệ ở mức 17x (từ\n\n18x) để sát với trung bình ngành, trong khi đó chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu 14x cho mảng\nviễn thông. FPT hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 13x, thấp hơn đáng kể so với\n\ncác trung bình ngành (17x), mặc dù tăng trưởng EPS cao hơn (15% so với 11%), nghĩa là mức\n\ntăng trưởng này có thể chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.\nLuận điểm đầu tư\n•\nThị trường nước ngoài là động lực tăng trưởng chính (đặc biệt tại Nhật Bản), với các khoản\nđầu tư dài hạn vào các công nghệ chiến lược. Trong năm 2025, giá trị hợp đồng ký\n\nmới/doanh thu ký mới tăng 23% svck (so với mức tăng 13% svck trong năm 2024).\n\n•\nChuyển đổi số khu vực công mang lại dư địa tăng trưởng trong trung hạn. FPT sẽ hợp tác\nvới Chính phủ trong các sáng kiến chuyển đổi số, góp phần thúc đẩy tăng trưởng cho mảng\ndịch vụ công nghệ thông tin (CNTT) trong nước.\n•\n\nSự chuyển dịch về AI: Trung lập đến tích cực trong ngắn hạn. Mặc dù các nhà đầu tư lo\n\nngại về khả năng thay thế ngành nghề do AI, việc ứng dụng AI trong doanh nghiệp vẫn\nđang được xúc tiến và vẫn cần các hoạt động của con người liên quan đến tích hợp hệ\nthống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế triển khai. Trong giai\nđoạn hiện nay, AI dự kiến sẽ hỗ trợ nhu cầu và nâng cao năng suất hơn là thay thế các\nmảng dịch vụ CNTT.\nĐiểm nhấn ĐHCĐ 2026\n•\nKế hoạch tăng trưởng LNTT năm 2026 đạt 15% svck, phù hợp với ước tính của chúng tôi.\nTrong đó, mảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính.\n•\n\nSự chuyển dịch trong hoạt động liên quan đến AI: Doanh thu từ AI/phân tích dữ liệu và quy\n\nmô đội ngũ kỹ sư CNTT đã tăng trưởng liên tục trong 4 năm qua, trong khi gia công phần\nmềm hiện chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ của FPT.\n•\n\nCác lĩnh vực công nghệ chiến lược trọng tâm: AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh mạng,\n\nThiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và Công nghệ đường sắt.\nTriển vọng năm 2026\n\nChúng tôi gần như giữ nguyên dự báo năm 2026 với doanh thu đạt 58,3 nghìn tỷ đồng (+15%\n\nsvck) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 10,8 nghìn tỷ đồng (+15% svck).\n\nKết quả đầu năm 2026 tích cực, với tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm đạt 16% svck, phù\n\nhợp với dự báo cả năm này.\n\nViệc không còn hợp nhất với CTCP Viễn thông FPT (FOX: UpCOM) ảnh hưởng đến doanh thu\n\nvà lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong báo cáo tài chính hợp nhất, nhưng không ảnh hưởng đến\nlợi nhuận ròng cho cổ đông công ty mẹ (NPATMI) và EPS.\n\nRủi ro: Giá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, đồng tiền nước ngoài\n\ngiảm so với VNĐ, cạnh tranh gia tăng từ các trường đại học công lập, cũng như tốc độ và tác\nđộng của việc ứng dụng AI lên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT.\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu chính\n\nTỷ đồng\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n\n44.010\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\nTăng trưởng DTT\n23,4%\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nBiên lợi nhuận gộp\n39,0%\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\n\nNPATMI\n\n5.310\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nEPS (VND)\n\n4.420\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\nTăng trưởng EPS\n1,8%\n5,3%\n5,7%\n5,9%\n14,8%\nNợ/VCSH (x)\n0,5\n0,5\n0,4\n0,5\n0,3\nTỷ suất cổ tức\n2,6%\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\n\nROE\n\n27,8%\n28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nP/E (x)\n17,4\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nP/B (x)\n4,0\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\n\nEV/EBITDA\n\n7,6\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nĐào Minh Châu, CFA\nPhó Giám đốc TTPT\nchaudm@ssi.com.vn\n\nGiá CP - VND (21/04/26)\n\n75.100\n\nVốn hóa (USDmn):\n\n5.002\n\nSLCP lưu hành (triệu cp):\n\n1.704\n\nKLGD TB 3 tháng (triệu cp):\n13,4\nGiá cao/thấp 52T (k VND):\n110,9/73,1\nGTGD TB 3 tháng (USDmn):\n41,6\nTỷ lệ SHNN (%):\n32,5\nGTNN còn được mua\n(USDmn):\n812,8\nTỷ lệ sở hữu nhà nước (%):\n5,7\nBiến động giá cổ phiếu\n\nNguồn: SSI Research", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T003720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["1.704"], "token_count": 1171, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T00:37:20.170333+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T003720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "7774dba1-360c-59ed-99e9-30e2e9f578e2", "source_file": "20260607T003720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 57, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "8edba71b-32f4-5a7a-b765-f690efe5fe66", "text": "Thông tin cơ bản về công ty\nFPT được thành lập vào năm 1988, là\ncông ty hàng đầu trong ngành CNTT\nViệt Nam. Công ty được niêm yết trên\nHOSE năm 2006. Đến nay, FPT đã duy\ntrì được mức tăng trưởng cao, mở rộng\nngành nghề kinh doanh khác nhau và\nmở rộng ra thị trường thế giới.\n\nCẬP NHẬT ĐHCĐ 2026\n\nNgày 22/04/2026\nCông ty Cổ phần FPT (FPT: HOSE)\nGiá mục tiêu: 101.600 Đồng\nKhuyến nghị: MUA\nTăng giá: 35,3%\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 2\n\nCập nhật ĐHCĐ 2026: Mục tiêu tăng trưởng 2 chữ số trong bối cảnh rủi ro địa chính trị toàn cầu\nFPT đặt kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt 58,6 nghìn tỷ đồng (+16% svck) và LNTT đạt 11,6 nghìn tỷ đồng (+15%svck), nhìn\n\nchung phù hợp với các dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, bất ổn địa chính trị vẫn là yếu tố quan trọng có thể ảnh hưởng đến\nkhả năng hoàn thành kế hoạch này:\n•\nMảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính, Nhật Bản vẫn là thị trường nước ngoài quan trọng, trong khi khu vực\ncông được kỳ vọng sẽ trở thành nhóm khách hàng quan trọng trong trung hạn. Trước tốc độ phát triển nhanh của AI,\ncông nghệ này sẽ tiếp tục là động lực quan trọng trong định hướng dài hạn của FPT, hỗ trợ khách hàng trong quá trình\nchuyển đổi AI:\n\n✓ Tình hình chuyển dịch hoạt động của FPT theo hướng AI: Tính đến năm 2025, mảng AI/Phân tích dữ liệu ghi nhận\ndoanh thu 2,6 nghìn tỷ đồng (+41% svck), chiếm 16% doanh thu chuyển đổi số và 7% doanh thu CNTT nước ngoài.\n\nTrong khi đó, gia công phần mềm chỉ còn chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ, thấp hơn đáng kể so\nvới quá khứ.\n\n✓ Tình hình tuyển dụng kỹ sư CNTT: Tại FPT Software, tổng số nhân sự đạt mức cao kỷ lục trong năm 2025, với trọng\n\ntâm tuyển dụng là kỹ sư có nhiều kinh nghiệm. FPT sẽ duy trì chiến lược này trong năm 2026 và chưa có kế hoạch\ncắt giảm nhân lực CNTT ở giai đoạn hiện tại, nhằm hỗ trợ mở rộng hoạt động kinh doanh. Đối với ứng viên/kỹ sư trẻ,\nFPT sẽ cân nhắc đào tạo bổ sung khi cần thiết.\n•\n\nMảng viễn thông: Từ năm 2026, FPT sẽ không còn hợp nhất 100% doanh thu và LNTT từ FOX. Việc thay đổi phương\n\npháp kế toán này dự kiến sẽ không tác động đáng kể đến NPATMI cũng như giá trị cho cổ đông của FPT. FOX đóng góp\nkhoảng 17% NPATMI của FPT trong năm 2025.\n•\n\nMảng giáo dục: FPT đưa ra một số sáng kiến quan trọng như sau:\n\n✓ Tích hợp AI vào các chương trình đào tạo\n✓ Áp dụng các phương pháp giáo dục mới\n✓ Nâng cao chất lượng ở các lĩnh vực đào tạo chuyên sâu (như AI và bán dẫn – hiện đang đào tạo khoảng 3.700 sinh\nviên).\n\nBảng 2: Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2026\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.650\n\n18,4%\n\n5.883\n\n7.350\n\n24,9%\n13,2%\n14,0%\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n6.131\n\n5.930\n\n-3,3%\n\n4.225\n\n4.279\n\n1,3%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.580\n\n15,8%\n\n10.108\n\n11.629\n\n15,0%\n20,0%\n19,9%\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX. Từ năm 2026, FPT chỉ ghi nhận phần lợi nhuận\ntừ FOX tương ứng với tỷ lệ sở hữu thực tế, thay vì hợp nhất 100% doanh thu và LNTT của FOX như trước đây.\n\nBiểu đồ 3: Doanh thu AI/Phân tích dữ liệu giai đoạn 2022-2025\nBiểu đồ 4: Số lượng nhân sự CNTT nước ngoài bình\n\nquân của FPT\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nVốn đầu tư\nTừ năm 2026, FPT sẽ tập trung vào hoạt động nghiên cứu & phát triển (R&D) các công nghệ mới. Bên cạnh đó, đối với FPT\nAI Factory, công ty gần đây đã công bố kế hoạch triển khai bổ sung NVIDIA HGX B300, nhằm xử lý các bài toán AI phức tạp\nhơn (như AI Reasoning, Agentic AI, Physical AI) và hỗ trợ các mô hình AI quy mô lớn hơn.\n980\n\n1.221\n\n1.856\n\n2.612\n\n13%\n12%\n13%\n16%\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n12%\n14%\n16%\n500\n\n1.000\n\n1.500\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n2022\n2023\n2024\n2025\nVND bn\nRevenue of AI/Data analytics\n% weight on digital transformation revenue\n\n31.208\n\n-\n\n5.000\n\n10.000\n\n15.000\n\n20.000\n\n25.000\n\n30.000\n\n35.000\n\nDoanh thu t ừ AI/Phân\ntích d ữ liệu\nT ỷ trọng doanh thu chuy\nển đ ổi s ố\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 3\nTuy nhiên, trong những năm gần đây, giải ngân vốn đầu tư thực tế thường thấp hơn kế hoạch, cho thấy áp lực đối với khả\nnăng hoàn thành kế hoạch đề ra. Sang năm 2026, cả FPT và FOX đều cho rằng việc đẩy mạnh đầu tư là cần thiết để duy trì\ntriển vọng tăng trưởng trong dài hạn.\n\nBảng 5: Vốn đầu tư kế hoạch và thực tế\n\nKế hoạch\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\n2026\nDiễn giải ngân sách năm 2026\nCông nghệ\n\n1.800\n\n2.200\n\n6.000*\n\n4.200", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T003720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.200"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T00:37:20.170333+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T003720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "7774dba1-360c-59ed-99e9-30e2e9f578e2", "source_file": "20260607T003720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "cc8389d4-9ea5-5e12-bb64-dddf8727bcdf", "text": "• Xây dựng tổ hợp văn phòng tại các thành phố lớn như\nHà Nội, TP.HCM và Bình Định\n• Nghiên cứu & phát triển các công nghệ mới. FPT sẽ tập\ntrung đầu tư vào AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh\nmạng, Thiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và\nCông nghệ đường sắt\nViễn thông\n\n2.300\n\n2.300\n\n2.500\n\n5.100\n\n• Duy trì và nâng cấp các cơ sở, hạ tầng kinh doanh hiện\nhữu\n• Đầu tư vào các trung tâm dữ liệu, tòa nhà, cáp quang\nbiển, cũng như R&D/thiết kế chip AI\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n1.700\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n• Mở rộng các khuôn viên đại học tại Hà Nội, TP.HCM và\nĐà Nẵng\n• Mở thêm các cơ sở đào tạo mới tại nhiều tỉnh, thành\nphố trên toàn quốc\nTổng\n\n5.800\n\n6.500\n\n11.000\n\n7.200**\n\nThực tế\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\nCông nghệ\n\n1.154\n\n1.410\n\n2.823*\n\nViễn thông\n\n1.837\n\n1.032\n\n1.751\n\nGiáo dục, Đầu tư, và Khác\n\n1.009\n\n724\n749\nTổng\n\n4.000\n\n3.166\n\n5.323\n\n% hoàn thành kế hoạch\n69%\n49%\n48%\n\nNguồn: FPT, FOX, SSI Research\n\n*Vốn đầu tư mảng công nghệ năm 2025 (tính cả số kế hoạch và thực tế) cao hơn bình thường, do đầu tư vào FPT AI Factory.\n**Do FOX không còn được hợp nhất toàn bộ vào báo cáo tài chính của FPT từ năm 2026, chúng tôi không tính phần vốn đầu tư tương ứng của FOX trong\ntổng vốn đầu tư dự kiến của FPT.\n\nChiến lược phát triển giai đoạn 2026-2028: Bên cạnh các khoản đầu tư vào AI và công nghệ mới, FPT sẽ tăng cường hợp\n\ntác với khu vực công trong các lĩnh vực chuyển đổi số, dữ liệu và cải cách thủ tục hành chính.\n\nBảng 6: Các nội dung chính trong chiến lược phát triển giai đoạn 2026–2028\n\nChiến lược\nAI-first\n• Trong những năm gần đây, FPT đã quyết tâm trở thành “AI First Corporation”, chuyển dịch từ mô hình dịch vụ\nCNTT truyền thống sang nền tảng AI native, trong đó AI được tích hợp xuyên suốt vào mọi giải pháp và các\nhoạt động sản xuất kinh doanh (“AI‑First Development”).\n• Đối với AI Agents, FPT sẽ tiếp tục phát triển các công cụ chuyên biệt phục vụ nhiều ngành/lĩnh vực khác nhau\n(như tài chính, sản xuất, y tế và logistics).\n• Hệ sinh thái AI sẽ tiếp tục được củng cố và mở rộng, tiếp nối việc ra mắt FPT AI Factory vào năm ngoái.\n• Công ty cũng sở hữu hệ thống đào tạo nội bộ quy mô lớn nhằm hỗ trợ phát triển đội ngũ kỹ sư AI và hướng tới\nhợp tác sâu hơn với các đối tác về các mô hình mã nguồn mở.\nLàm chủ công nghệ chiến lược và\nđóng góp cho chủ quyền số\nCác công nghệ chiến lược giai đoạn 2026–2030:\n\n• AI: tập trung vào toàn bộ chuỗi giá trị AI (mô hình, dữ liệu, năng lực tính toán, ứng dụng và nguồn nhân lực).\n• Công nghệ lượng tử & AI: đào tạo 100 tiến sĩ, phát triển khoảng 2.000 chuyên gia công nghệ và tạo ra khoảng\n\n500 công trình khoa học/bằng sáng chế/tài sản sở hữu trí tuệ.\n\n• Điện toán đám mây và điện toán biên: trở thành đơn vị dẫn đầu thị trường điện toán đám mây tại Việt Nam,\n\nđào tạo thêm nhân sự, trở thành trụ cột của hạ tầng số quốc gia, đồng thời mở rộng hệ sinh thái FPT Cloud tại\nĐông Nam Á.\n\n• Chip và thiết kế sản phẩm (phần cứng/phần mềm): mở rộng năng lực sản xuất ở các phân khúc giá trị gia tăng\n\ncao (y tế, drone, camera, robot hình người và các hệ thống thông minh khác). Cùng với đó, FPT Education đặt\n\nmục tiêu đào tạo khoảng 10.000 kỹ sư bán dẫn đến năm 2030.\n\n• An ninh mạng: củng cố vị thế vững chắc trong lĩnh vực phục vụ hạ tầng số, dữ liệu quốc gia và các hệ thống\n\ncó yêu cầu an ninh cao.\n\n• Thiết bị bay không người lái (UAV): hướng tới hình thành năng lực vận hành UAV an toàn vào năm 2028.\n• Blockchain: một trong các trụ cột phát triển Web3 (Web 3.0) tại Việt Nam đến năm 2030 (với các tiêu chuẩn\nWeb3 tương ứng). Chúng tôi lưu ý Web3 là thế hệ Internet tiếp theo (sau Web 1.0 và Web 2.0), được xây dựng\n\ntrên nền tảng công nghệ blockchain và phi tập trung.\nChuyển đổi số\nFPT xem khu vực công là động lực tăng trưởng chính trong 3–5 năm tới, và sẽ hợp tác với Chính phủ trong:\n• Phát triển và vận hành các cơ sở dữ liệu quốc gia và cơ sở dữ liệu chuyên ngành\n• Tích hợp AI và xử lý dữ liệu lớn để tự động hóa thủ tục hành chính, rút ngắn thời gian xử lý và nâng cao trải\nnghiệm người dân\n• Xây dựng các nền tảng và sáng kiến số tích hợp AI\n• Đào tạo nguồn nhân lực liên quan có kỹ năng về việc triển khai các chính sách và triển khai các công nghệ\nchiến lược\nNâng cao chất lượng và mở rộng\nđầu tư giáo dục\n• Đào tạo và nghiên cứu chuyên sâu ở bậc đại học\n• Phổ cập AI từ cấp phổ thông\n• Mở rộng hệ thống trường trung học trên toàn quốc và đa dạng hóa chương trình giáo dục, đặc biệt trong các\nlĩnh vực thiết kế IC, công nghệ lượng tử, an ninh mạng và UAV\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 4\nKế hoạch cổ tức 2025-2026\n•", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T003720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T00:37:20.170333+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T003720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "7774dba1-360c-59ed-99e9-30e2e9f578e2", "source_file": "20260607T003720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "99ecfd23-bc33-5abb-9d3e-d098177ed60e", "text": "Kế hoạch cổ tức năm 2025: FPT dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/cp và cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 10%.\n\n•\n\nKế hoạch cổ tức năm 2026: Cổ tức tiền mặt (tối đa 2.000 đồng/cp).\nTriển vọng lợi nhuận: Triển vọng nhu cầu ổn định; Tác động từ AI tiếp diễn\nChúng tôi phần lớn giữ nguyên dự báo năm 2026, với NPATMI tăng 15% svck lên 10,8 nghìn tỷ đồng, được hỗ trợ bởi triển\nvọng nhu cầu ổn định. Điều này thể hiện qua tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm 2026 đạt 16% svck và giá trị hợp đồng\n\nký mới tăng 21% svck, cho thấy FPT tiếp tục ký kết các hợp đồng mới trong bối cảnh toàn cầu biến động, góp phần củng cố\ntriển vọng lợi nhuận ổn định.\nVề AI, chúng tôi nhận thấy lo ngại của nhà đầu tư về khả năng gây tác động trong dài hạn của sự phát triển AI đối với dịch\n\nvụ CNTT. Mặc dù các mô hình mới (ví dụ: Claude Opus 4.6, Mythos và GPT‑5.4‑Cyber cho an ninh mạng) có thể mang lại\n\nnhiều lợi ích, việc triển khai chuyển đổi tích hợp AI trong doanh nghiệp vẫn đòi hỏi các hoạt động của con người về tích hợp\nhệ thống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế cấu trúc rõ rệt. Tuy nhiên, tốc độ và mức độ thay\nđổi do AI dẫn dắt trên toàn chuỗi giá trị vẫn đang tiếp diễn và sẽ cần được theo dõi chặt chẽ thêm trong tươn lai.\nNgược lại, rủi ro địa chính trị vẫn là trở ngại trước mắt, có thể ảnh hưởng đến khả năng chi tiêu ngân sách của khách hàng\nđối với các hợp đồng công nghệ. Mặc dù vậy, mức tăng trưởng đơn hàng hiện tại chưa cho thấy dấu hiệu nhu cầu sụt giảm.\nNhìn chung, quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên (i) giá trị các đơn hàng vẫn đang tốt, (ii) triển vọng lợi nhuận ổn định\ntrong bối cảnh bất ổn toàn cầu, và (iii) vị thế tốt trong mảng dịch vụ CNTT cho khách hàng doanh nghiệp, mảng có nhu cầu\nổn định ngay cả khi công nghệ liên tục thay đổi.\n\nBảng 7: Triển vọng năm 2026 theo từng mảng\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.697\n\n18%\n\n5.883\n\n7.516\n\n28%\n\n13.2%\n\n14.3%\n\nCNTT nước ngoài\n\n35.382\n\n40.969\n\n16%\n\n5.467\n\n6.629\n\n21%\n\n15.5%\n\n16.2%\n\nCNTT trong nước\n\n9.093\n\n11.728\n\n29%\n416\n887\n113%\n\n4.6%\n\n7.6%\n\nGiáo dục, đầu tư và khác\n\n6.131\n\n5.557\n\n-9%\n\n4.225\n\n4.678\n\n11%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.254\n\n15%\n\n10.108\n\n12.194\n\n21%\n\n18.6%\n\n20.9%\n\nNguồn: SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX.\nTóm tắt định giá\nMặc dù dự báo NPATMI năm 2026 gần như không đổi, chúng tôi giảm hệ số P/E mục tiêu đối với mảng giáo dục xuống 16x\n\n(từ 18x) và mảng công nghệ xuống 17x (từ 18x) để sát với trung bình ngành. Tuy nhiên, chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu\ncho mảng viễn thông ở mức 14x, từ đó giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600 đồng/cp (từ 110.400 đồng/cp). Với tiềm\n\nnăng tăng giá là 32%, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT. FPT hiện đang giao dịch P/E dự phóng năm 2026 ở\n\nmức 13x, dựa trên dự báo tăng trưởng EPS 15% svck, thấp hơn so với mức P/E trung bình 17x của các doanh nghiệp công\n\nnghệ toàn cầu, trong khi tốc độ tăng trưởng EPS chỉ đạt khoảng 11% svck.\nRủi ro:\n•\nGiá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, cũng như tốc độ và tác động của việc ứng dụng AI\ntrên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT có thể ảnh hưởng kém tích cực lên KQKD mảng CNTT nước ngoài.\n•\nBiến động tỷ giá bất lợi (các đồng tiền nước ngoài giảm so với VNĐ) có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ở các thị trường\nnước ngoài.\n•\nCạnh tranh từ các trường đại học công lập nếu gay gắt hơn có thể làm suy giảm tiềm năng tăng trưởng dài hạn của mảng\ngiáo dục.\nLịch sử khuyến nghị\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 5\n\nNguồn: SSI Research\nGhi chú: BUY: Mua, OP: Khả quan, MP: Trung lập, UP: Kém khả quan\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 6\n\nPHỤ LỤC: BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM\n\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nBảng cân đối kế toán\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n+ Tiền và các khoản tương đương\ntiền\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nDoanh thu thuần\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\n+ Đầu tư ngắn hạn\n\n16.104\n\n21.785\n\n29.631\n\n34.668\n\nGiá vốn hàng bán\n-32.298\n-39.150\n-44.224\n-\n\n38.654\n\n+ Các khoản phải thu ngắn hạn\n\n9.674\n\n11.382\n\n14.402\n\n12.245\n\nLợi nhuận gộp\n\n20.320\n\n23.698\n\n25.889\n\n19.600\n\n+ Hàng tồn kho\n\n1.593\n\n1.857\n\n2.194\n\n1.917\n\nDoanh thu hoạt động tài chính\n\n2.336\n\n1.936\n\n2.977\n\n1.998\n\n+ Tài sản ngắn hạn khác\n\n1.055\n\n1.197\n\n1.389\n\n1.181", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T003720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["1.181"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T00:37:20.170333+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T003720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "7774dba1-360c-59ed-99e9-30e2e9f578e2", "source_file": "20260607T003720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 103, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "6e7db6e9-9764-51b7-a9bd-851e9fbe8978", "text": "Chi phí tài chính\n-1.718\n-1.812\n-1.672\n-1.554\nTổng tài sản ngắn hạn\n\n36.706\n\n45.536\n\n58.137\n\n56.347\n\nThu nhập từ các công ty liên\nkết\n42\n393\n658\n\n3.339\n\n+ Các khoản phải thu dài hạn\n247\n332\n564\n475\nChi phí bán hàng\n-5.243\n-6.116\n-7.563\n-4.744\n+ GTCL Tài sản cố định\n\n13.643\n\n14.816\n\n17.289\n\n18.407\n\nChi phí quản lý doanh nghiệp\n-6.625\n-7.074\n-7.337\n-6.532\n+ Bất động sản đầu tư\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận từ hoạt động kinh\ndoanh\n\n9.112\n\n11.025\n\n12.952\n\n12.108\n\n+ Tài sản dài hạn dở dang\n\n1.315\n\n2.560\n\n1.605\n\n1.617\n\nThu nhập khác\n91\n45\n92\n86\n+ Đầu tư dài hạn\n\n3.335\n\n3.318\n\n4.738\n\n4.738\n\nLợi nhuận trước thuế\n\n9.203\n\n11.070\n\n13.044\n\n12.194\n\n+ Tài sản dài hạn khác\n\n5.036\n\n5.438\n\n5.809\n\n5.179\n\nLợi nhuận ròng\n\n7.788\n\n9.427\n\n11.232\n\n10.938\n\nTổng tài sản dài hạn\n\n23.577\n\n26.464\n\n30.005\n\n30.416\n\nLợi nhuận chia cho cổ đông\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nTổng tài sản\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nLợi ích của cổ đông thiểu số\n\n1.323\n\n1.571\n\n1.856\n\n177\n+ Nợ ngắn hạn\n\n29.652\n\n34.836\n\n41.525\n\n33.635\n\nTrong đó: vay ngắn hạn\n\n13.838\n\n14.446\n\n19.170\n\n14.538\n\nEPS cơ bản (VND)\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\n+ Nợ dài hạn\n698\n\n1.436\n\n2.869\n\n2.436\n\nGiá trị sổ sách (VND)\n\n19.663\n\n20.252\n\n21.415\n\n25.387\n\nTrong đó: vay dài hạn\n\n208\n501\n\n1.904\n\n1.548\n\nCổ tức (VND/cổ phiếu)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nTổng nợ phải trả\n\n30.350\n\n36.272\n\n44.394\n\n36.071\n\nEBIT\n\n10.036\n\n11.621\n\n13.853\n\n12.973\n\n+ Vốn góp\n\n12.700\n\n14.711\n\n17.035\n\n17.035\n\nEBITDA\n\n11.908\n\n13.666\n\n16.190\n\n15.643\n\n+ Thặng dư vốn cổ phần\n50\n50\n50\n50\n+ Lợi nhuận chưa phân phối\n\n8.674\n\n11.031\n\n14.302\n\n21.070\n\nTăng trưởng\n+ Quỹ khác\n\n8.509\n\n9.937\n\n12.361\n\n12.537\n\nDoanh thu\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nVốn chủ sở hữu\n\n29.933\n\n35.728\n\n43.748\n\n50.692\n\nEBITDA\n\n20,3%\n14,8%\n18,5%\n-3,4%\nTổng nợ phải trả và vốn chủ sở hữu\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nEBIT\n\n20,8%\n15,8%\n19,2%\n-6,4%\nLợi nhuận ròng\n20,0%\n21,0%\n19,1%\n-2,6%\nLưu chuyển tiền tệ\nVốn chủ sở hữu\n18,1%\n19,4%\n22,4%\n15,9%\nDòng tiền từ hoạt động kinh doanh\n\n9.517\n\n11.704\n\n10.136\n\n8.352\n\nVốn điều lệ\n15,8%\n15,8%\n15,8%\n0,0%\nDòng tiền từ hoạt động đầu tư\n-6.548\n-8.462\n-11.625\n-4.145\nTổng tài sản\n16,7%\n19,4%\n22,4%\n-1,6%\nDòng tiền từ hoạt động tài chính\n-1.168\n-2.198\n\n2.801\n\n-8.394\nLưu chuyển tiền thuần trong kỳ\n\n1.800\n\n1.044\n\n1.313\n\n-4.187\nĐịnh giá\nTiền đầu kỳ\n\n6.440\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\nP/E\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nTiền cuối kỳ\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nP/B\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\nGiá/Doanh thu\n2,3\n3,6\n2,3\n2,2\nCác hệ số khả năng thanh toán\nTỷ suất cổ tức\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,24\n1,31\n1,40\n1,68\n\nEV/EBITDA\n\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\nHệ số thanh toán nhanh\n1,15\n1,22\n1,31\n1,58\nEV/Doanh thu\n2,1\n3,3\n2,1\n1,8\nHệ số thanh toán tiền mặt\n0,82\n0,89\n0,97\n1,22\nNợ ròng / EBITDA\n-0,71\n-0,94\n-1,05\n-1,41\nCác hệ số khả năng sinh lời\nKhả năng thanh toán lãi vay\n12,05\n21,07\n17,11\n16,64\nTỷ suất lợi nhuận gộp\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\nNgày phải thu\n59,1\n56,9\n60,6\n73,0\nTỷ suất lợi nhuận hoạt động\n15,8%\n16,5%\n17,2%\n19,7%\nNgày phải trả\n32,8\n32,8\n34,1\n32,9\nTỷ suất lợi nhuận ròng\n14,8%\n15,0%\n16,0%\n18,8%\nNgày tồn kho\n20,1\n16,1\n16,7\n19,4\nChi phí bán hàng/Doanh thu\nthuần\n10,0%\n9,7%\n10,8%\n8,1%\nChi phí quản lý/Doanh thu\nthuần\n12,6%\n11,3%\n10,5%\n11,2%\nCơ cấu vốn\n\nROE", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T003720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["ROE"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T00:37:20.170333+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T003720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "7774dba1-360c-59ed-99e9-30e2e9f578e2", "source_file": "20260607T003720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 161, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "82ee4960-fb2f-594c-9c1e-48b82cb60b8b", "text": "28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nVốn chủ sở hữu/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,58\n\nROA\n\n13,9%\n14,3%\n14,0%\n12,5%\nNợ phải trả/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,42\n\nROIC\n\n20,8%\n20,9%\n20,7%\n17,7%\nNợ phải trả/Vốn chủ sở hữu\n1,01\n1,02\n1,01\n0,71\nNợ/Vốn chủ sở hữu\n0,35\n0,45\n0,44\n0,49\nNợ ngắn hạn/Vốn chủ sở hữu\n0,46\n0,40\n0,44\n0,29\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 7\n\nCAM KẾT PHÂN TÍCH\n\nChuyên viên phân tích trong báo cáo này này cam kết rằng (1) quan điểm thể hiện trong báo cáo phân tích này phản ánh chính xác quan điểm cá nhân đối với chứng khoán\nvà/hoặc tổ chức phát hành và (2) chuyên viên phân tích đã/ đang/sẽ được miễn trách nhiệm bồi thường trực tiếp hoặc gián tiếp liên quan đến khuyến nghị cụ thể hoặc quan điểm\ntrong báo cáo phân tích này.\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nMua: Ước tính tiềm năng tăng giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKhả quan: Ước tính tiềm năng tăng giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nTrung lập: Ước tính tiềm năng tăng giá tương đương so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKém khả quan: Ước tính tiềm năng giảm giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nBán: Ước tính tiềm năng giảm giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\n\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị dựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có thể được điều chỉnh lại theo ý kiến của chuyên viên phân tích sau khi cân nhắc một số yếu tố thị\ntrường có thể làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn và trung hạn.\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nCác thông tin, tuyên bố, dự báo và dự đoán trong báo cáo này, bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện, được dựa trên các nguồn thông tin mà SSI cho là đáng tin cậy, tuy nhiên SSI\n\nkhông đảm bảo sự chính xác và đầy đủ của các thông tin này. Báo cáo không có bất kỳ thông tin nhạy cảm về giá chưa công bố nào. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này được\nđưa ra sau khi đã được xem xét kỹ càng và cẩn thận và dựa trên thông tin tốt nhất chúng tôi được biết, và theo ý kiến cá nhân của chúng tôi là hợp lý trong các trường hợp tại thời\nđiểm đưa ra báo cáo. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này có thể thay đổi bất kì lúc nào mà không cần thông báo. Báo cáo này không và không nên được giải thích như một lời\nđề nghị hay lôi kéo để đề nghị mua hay bán bất cứ chứng khoán nào. SSI và các công ty con và/ hoặc các chuyên viên, giám đốc, nhân viên của SSI và công ty con có thể có vị\nthế hoặc có thể ảnh hưởng đến giao dịch chứng khoán của các công ty được đề cập trong báo cáo này và có thể cung cấp dịch vụ hoặc tìm kiếm để cung cấp dịch vụ ngân hàng\nđầu tư cho các công ty đó.\nBáo cáo này không được sử dụng dưới bất kỳ mục đích thương mại nào, và không được công bố công khai trên báo chí hay bất kỳ phương tiện nào khác nếu không được sự đồng\ný của SSI. Người dùng có thể trích dẫn hoặc trình chiếu báo cáo cho các mục đích phi thương mại. SSI có thể có thỏa thuận cho phép sử dụng cho mục đích thương mại hoặc\nphân phối lại báo cáo với điều kiện người dùng trả phí cho SSI. SSI không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ thiệt hại trực tiếp hay thiệt hại do hậu quả phát sinh từ việc sử dụng báo\ncáo này hay nội dung báo cáo này. Việc sử dụng bất kỳ thông tin, tuyên bố, dự báo, và dự đoán nào trong báo cáo này sẽ do người dùng tự quyết định và tự chịu rủi ro.\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTrung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nPhạm Lưu Hưng\nGiám đốc Trung Tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nhungpl@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8711\n\nChiến lược thị trường\nDữ liệu\nĐào Minh Châu\nNguyễn Thị Anh Thư\nPhó giám đốc Trung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nChuyên viên hỗ trợ\nchaudm@ssi.com.vn\nthunta2@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 28) 3636 3688\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T003720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SĐT: (+84 – 24) 3936 6321"], "token_count": 990, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T00:37:20.170333+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T003720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "7774dba1-360c-59ed-99e9-30e2e9f578e2", "source_file": "20260607T003720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "065d2881-2d9a-5d4c-9993-47cd78c302f0", "text": "Cập nhật nhanh FPT\n\n– MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n1\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n2\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCTCP FPT (FPT VN)\n\nFPT tổ chức ĐHCĐ thường niên 2026 với một số điểm chính sau:\n\n Kế hoạch kinh doanh 2026: doanh thu 58.580 tỷ đồng và LNTT 11.629 tỷ đồng, tăng trưởng\n\nlần lượt 15,8% và 15% svck theo phương pháp hợp nhất mới đối với FPT Telecom (FOX).\n Khối Công nghệ tiếp tục là trụ cột tăng trưởng chính với mục tiêu doanh thu tăng trưởng\n\n18,4% svck và LNTT 24,4% svck, tập trung đầu tư vào các công nghệ chiến lược như AI,\nQuantum AI, Cybersecurity, UAV, công nghệ đường sắt, dữ liệu.\n\n Lĩnh vực dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài tập trung vào ba trụ cột i) “AI-First”, tiếp tục\nchuyển dịch từ mô hình cung cấp dịch vụ CNTT truyền thống sang nền tảng AI-native. Việc\nđẩy mạnh ứng dụng AI không giới hạn ở việc phát triển sản phẩm và dịch vụ mới, mà còn\nđược triển khai trong vận hành nội bộ, qua đó nâng cao năng suất lao động và năng lực cạnh\ntranh, i) tập trung các dự án quy mô lớn, khách hàng chiến lược và các hợp đồng có giá trị\ncao và ii) đẩy mạnh hợp tác với các công ty công nghệ lớn trên thế giới đồng thời tăng cường\nphối hợp nội bộ để cung cấp các giải pháp tổng thể, quy mô lớn.\n Đối với dịch vụ CNTT cho thị trường trong nước, FPT tiếp tục mở rộng hệ sinh thái sản phẩm\nMade by FPT và tham gia nhiều hơn vào các dự án chuyển đổi số của quốc gia, bộ ngành,\ntỉnh thành.\n FOX mặc dù không còn hợp nhất toàn bộ vào FPT nhưng FPT hiện vẫn giữ vai trò điều hành\nhoạt động của FOX. Ban lãnh đạo công ty cho biết với việc Bộ Công An (BCA) là cơ quan chủ\nquản của FOX, FOX có thể được giao thực hiện nhiều dự án hạ tầng lớn của quốc gia trong\ncác đề án của BCA.\n Việc tuyển dụng nhân sự mới tại FPT vẫn tiếp tục nhưng với yêu cầu kỹ năng và chuyên môn\ncao, trong khi nhân lực hiện tại sẽ tiếp tục được nâng cao kỹ năng và hợp tác với AI để gia\ntăng hiệu quả.\n\n Dự kiến mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt 2025 là 20% (2.000 đồng/cp). Trong đó, 10% đã\ntrả trong năm 2025 và phần còn lại có thể được chi trả trong Q2/2026.\n\n Công ty cũng đề xuất phương án phát hành cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ\n\nsở hữu với tỷ lệ 10% (cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới). Thời gian\n\nkhông muộn hơn Q3/2026.\nChúng tôi duy trì dự phóng doanh thu thuần trên cơ sở so sánh tương đương ở mức 58.093 tỷ\n\nđồng (-17,1% svck; +14% svck trên cơ sở so sánh tương đương), LNTT 11.637 tỷ đồng (-\n10,8% svck; +15% svck trên cơ sở so sánh tương đương) và NPATMI 10.663 tỷ đồng (+13,7%\n\nsvck) cho FPT trong năm 2026. Các dự phóng được dựa trên giả định rằng việc FOX được ghi\nnhận với tư cách là công ty liên kết sẽ duy trì trong thời gian tới, mặc dù không loại trừ khả năng\ncó thể có thêm những thay đổi.\nLương Thị Kim Chi\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1042)\n\nchiltk@acbs.com.vn\nBáo cáo Cập nhật nhanh\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nHSX: FPT\n\nCông nghệ\nGiá mục tiêu (VND)\n\n117.000\n\nGiá hiện tại (VND)\n\n74.100\n\nTỷ lệ tăng giá\n58,0%\nSuất sinh lợi cổ tức kỳ vọng\n2,7%\nTổng tỷ suất lợi nhuận\n60,7%\nDiễn biến giá cổ phiếu (%)\n\nYTD\n\n1T\n3T\n12T\nTuyệt đối\n-19,8\n-5,2 -29,6\n-19,5\nTương đối\n-22,3\n-12,8 -26,5\n-72,5\n\nNguồn: Bloomberg\n\nCơ cấu sở hữu\nÔ.Trương Gia Bình\n6,9%\n\nSCIC\n\n5,7%\n\nCT TNHH QT\n\n3,7%\nThống kê\n\n16/04/2026\n\nMã Bloomberg\n\nFPT VN\n\nThấp/Cao 52 tuần (VND)\n\n71.600-\n\n112.800\n\nSL lưu hành (triệu cp)\n\n1.704\n\nVốn hóa (tỷ đồng)\n\n130.829\n\nVốn hóa (triệu USD)\n\n4.964\n\nRoom khối ngoại còn lại (%)\n16,3\nTỷ lệ cp lưu hành tự do (%)\n89,5\nKLGD TB 3 tháng (cp)\n\n12.534.040\n\nVND/USD\n\n26.357\n\nIndex: VNIndex / HNX\n\n1826,43/261,0\n2024\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDT Thuần (tỷ đồng)\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.093\n\n67.450\n\n78.048\n\nTăng trưởng\n19,4%\n11,6%\n-17,1%\n16,1%\n15,7%\nLNTT (tỷ đồng)\n\n11.070\n\n13.044\n\n11.637\n\n13.632\n\n15.991\n\nTăng trưởng\n20,3%\n17,8%\n-10,8%\n17,1%\n17,3%\nLNST sau CĐKKS (tỷ đồng)\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.663\n\n12.442\n\n14.545\n\nTăng trưởng\n21,5%\n19,3%\n13,7%\n16,7%\n16,9%\nEPS (hiệu chỉnh; VND)\n\n4.275\n\n5.156\n\n5.834\n\n6.774\n\n7.879", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T003721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.879"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T00:37:21.857170+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T003721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "10868f88-de53-5a0e-963d-7e1936c40529", "source_file": "20260607T003721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "28121f8b-8142-556b-bc35-24e4441bc62d", "text": "Tăng trưởng\n21,5%\n20,6%\n13,2%\n16,1%\n16,3%\n\nROE\n\n28,7%\n28,3%\n26,6%\n25,7%\n24,9%\n\nROA\n\n12,9%\n12,8%\n11,9%\n12,4%\n13,7%\nNợ ròng/EBITDA (x)\n(1,3)\n(1,3)\n(1,5)\n(1,6)\n(1,9)\nEV/EBITDA (x)\n8,6\n7,5\n11,7\n9,9\n8,3\nP/E (lần)\n17,3\n14,4\n12,7\n10,9\n9,4\nP/B (lần)\n3,7\n3,5\n2,9\n2,4\n2,0\nCổ tức (đồng)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nSuất sinh lợi cổ tức\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n0\n20\n40\n60\n80\n100\n120\nBiểu đồ giao dịch\nNgàn\nđồng\nNgàn cp\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n3\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nTrụ sở chính\n\nTầng 3, Tòa nhà Léman Luxury, 117 Nguyễn Đình Chiểu, P. Xuân Hoà,\n\nTP. HCM\n\nTel: (+84 28) 7300 7000\n\nChi nhánh Hà Nội\nSố 10 Phan Chu Trinh, Phường Cửa Nam, Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 3942 9396\n\nPHÒNG PHÂN TÍCH & CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG\n\nEmail: acbs_phantich@acbs.com.vn\n\ntrangdm@acbs.com.vn\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG ĐỊNH CHẾ\n\nTrưởng phòng khối khách hàng định chế\nChu Thị Kim Hương\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1083)\n\nhuongctk@acbs.com.vn\ngroupis@acbs.com.vn\nGiám đốc Xử lý giao dịch KHĐC\nNguyễn Trần Như Huỳnh\n\n(+84 28) 7300 6879 (x1088)\n\nhuynhntn@acbs.com.vn\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n4\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nKHUYẾN CÁO\n\nNguyên Tắc Khuyến Nghị\n\nMUA: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 20% so với giá thị trường.\nKHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nTRUNG LẬP: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) trong khoảng -10% và 10% so với giá thị trường.\nKÉM KHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nBÁN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 20% so với giá thị trường.\n\nXác Nhận Của Chuyên Viên Phân Tích\nChúng tôi,các tác giả của bản báo cáo phân tích này, xác nhận rằng (1) các quan điểm được trình bày trong bản báo cáo phân tích này là của\nchúng tôi (2) chúng tôi không nhận được bất kỳ khoản thu nhập nào, trực tiếp hoặc gián tiếp, từ các khuyến nghị hoặc quan điểm được trình\nbày đó.\nCông Bố Thông Tin Quan Trọng\nACBS và các tổ chức có liên quan của ACBS (sau đây gọi chung là ACBS) đã có hoặc sẽ tiến hành các giao dịch theo giấy phép kinh doanh của\nACBS với các công ty được trình bày trong bản báo cáo phân tích này. Danh mục đầu tư trên tài khoản tự doanh chứng khoán của ACBS cũng\ncó thể có chứng khoán do các công ty này phát hành. Vì vậy nhà đầu tư nên lưu ý rằng ACBS có thể có xung đột lợi ích ở bất kỳ thời điểm nào.\nACBS phát hành nhiều loại báo cáo phân tích,bao gồm nhưng không giới hạn ở phân tích cơ bản, phân tích cổ phiếu, phân tích định lượng hoặc\nphân tích xu hướng thị trường.Các khuyến nghị trên mỗi loại báo cáo phân tích có thể khác nhau,nguyên nhân xuất phát từ sự khác biệt về thời\nhạn đầu tư, phương pháp phân tích áp dụng và các nguyên nhân khác.\nTuyên Bố Miễn Trách Nhiệm\nBản báo cáo phân tích này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, ACBS không cung cấp bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý nào và không chịu\ntrách nhiệm về sự phù hợp của các thông tin chứa đựng trong báo cáo cho một mục đích sử dụng cụ thể. ACBS sẽ không xem những người\nnhận báo cáo,không nhận trực tiếp từ ACBS, là khách hàng của ACBS.Giá chứng khoán được trình bày trong kết luận của báo cáo (nếu có) chỉ\nmang tính tham khảo.ACBS không đề nghị hoặc khuyến khích nhà đầu tư tiến hành mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào dựa trên báo cáo\nnày. ACBS, các tổ chức liên quan của ACBS, ban quản lý, đối tác hoặc nhân viên của ACBS sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ (a) các\n\nthiệt hại trực tiếp, gián tiếp; hoặc (b) các khoản tổn thất do mất lợi nhuận, doanh thu, cơ hội kinh doanh hoặc các khoản tổn thất khác, kể", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T003721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 1079, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T00:37:21.857170+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T003721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "10868f88-de53-5a0e-963d-7e1936c40529", "source_file": "20260607T003721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 37, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "663fc4b3-1c14-56b0-a479-1b4c3c650fa9", "text": "cả khi ACBS đã được thông báo về khả năng xảy ra thiệt hại hoặc tổn thất đó, phát sinh từ việc sử dụng bản báo cáo phân tích này hoặc\nthông tin trong đó. Ngoài các thông tin liên quan đến ACBS,các thông tin khác trong bản báo cáo này được thu thập từ các nguồn mà ACBS\ncho rằng đáng tin cậy, tuy nhiên ACBS không bảo đảm tính đầy đủ và chính xác của các thông tin đó, Các quan điểm trong báo cáo có thể bị\nthay đổi bất kỳ lúc nào và ACBS không có nghĩa vụ cập nhật các thông tin và quan điểm đã bị thay đổi đó cho nhà đầu tư đã nhận báo cáo này.\nBản báo cáo có chứa đựng các giả định,quan điểm của chuyên viên phân tích, tác giả của báo cáo, ACBS không chịu trách nhiệm cho bất kỳ\nsai sót nào của họ phát sinh trong quá trình lập báo cáo,đưa ra các giả định, quan điểm.Trong tương lai, ACBS có thể sẽ phát hành các bản\nbáo cáo có thông tin mâu thuẫn hoặc thậm chí có nội dung kết luận đi ngược lại hoàn toàn với bản báo cáo này.Các khuyến nghị trong bản\nbáo cáo này hoàn toàn là của riêng chuyên viên phân tích,các khuyến nghị đó không được đưa ra dựa trên các lợi ích của bất kỳ cá nhân tổ chức\nnào, kể cả lợi ích của ACBS.Bản báo cáo này không nhằm đưa ra các lời khuyên đầu tư cụ thể,cũng như không xem xét đến tình hình và điều kiện\ntài chính của bất kỳ nhà đầu tư nào, những người nhận bản báo cáo này. Vì vậy các chứng khoán được trình bày trong bản báo cáo có thể không\nphù hợp với nhà đầu tư. ACBS khuyến nghị rằng nhà đầu tư nên tự thực hiện đánh giá độc lập và tham khảo thêm ý kiến chuyên gia khi tiến hành\nđầu tư. Giá trị và thu nhập đem lại từ các khoản đầu tư có thể thay đổi hàng ngày tùy theo thay đổi của nền kinh tế và thị trường chứng khoán.\nCác kết luận trong báo cáo không nhằm tiên đoán thực tế do đó nó có thể khác xa so với thực tế, kết quả đầu tư của quá khứ không bảo đảm\ncho kết quả đầu tư của tương lai.\nBản báo cáo này có thể không được phát hành rộng rãi trên phương tiện thông tin đại chúng hay được sử dụng, trích dẫn bởi các phương\ntiện thông tin đại chúng mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của ACBS. Việc sử dụng không có sự đồng ý của ACBS sẽ bị xem là bất\nhợp pháp và cá nhân,tổ chức vi phạm có nghĩa vụ bồi thường mọi thiệt hại, tổn thất (nếu có) đã gây ra cho ACBS từ sự vi phạm đó.\nTrong trường hợp quốc gia của nhà đầu tư nghiêm cấm việc phân phối hoặc nhận các báo cáo phân tích như thế này thì nhà đầu tư cần hủy bản\nbáo cáo này ngay lập tức, nếu không nhà đầu tư sẽ hoàn toàn tự chịu trách nhiệm.\nACBS không cung cấp dịch vụ tư vấn thuế và không nội dung nào trong bản báo cáo này được xem như có nội dung tư vấn thuế. Do đó khi liên\nquan đến vấn đề thuế, nhà đầu tư cần tham khảo ý kiến của chuyên gia dựa trên tình hình và điều kiện tài chính cụ thể của nhà đầu tư.\nBản báo cáo này có thể chứa đựng các đường dẫn đến trang web của bên thứ ba, ACBS không chịu trách nhiệm đối với nội dung trên các trang\nweb này. Việc đưa đường dẫn chỉ nhằm mục đích tạo sự thuận tiện cho nhà đầu tư trong việc tra cứu thông tin; do đó nhà đầu tư hoàn toàn chịu\ncác rủi ro khi truy cập các trang web này.\n© Copyright ACBS (2026). Mọi quyền sở hữu trí tuệ và quyền tác giả là của ACBS và/hoặc chuyên viên phân tích. Bản báo cáo phân tích\nnày không được phép sao chép,toàn bộ hoặc một phần, khi chưa có sự đồng ý bằng văn bản của ACBS.", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T003721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 791, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T00:37:21.857170+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T003721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "10868f88-de53-5a0e-963d-7e1936c40529", "source_file": "20260607T003721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 1, "block_metadata": [{}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "dfa8aca5-379e-59bf-a743-fb5bf17a145a", "text": "CTCP FPT – HSX: FPT\n\nKHUYẾN NGHỊ: MUA\n\nGiá mục tiêu: 90,600\nUpside:+24%\n\nLU\n\nN ĐI:M Đ\n\nU TƯ\n\nSo vơi khuyến nghịtrước đó, BSC duy trŒ khuyến nghịMUA đŹi với FPT với giá mục tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương upside +24%\n\nso với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n•\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lýn đź lĦch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20 lýn, chƸng\n\ntôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thịtrưƈng vħ viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng đến lưƇng đơn hĄng\n\ncǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ 2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ\n\nduy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh (trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi\nđánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng đang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu\nvới lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ 2H.2025 đến hiĦn tăi.\n•\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu 20% so\nvới trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt khoąng bŒnh 15% -\n16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thịtrưƈng APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục\n\nvĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong nước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng\ntôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ cao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\nC\n\nP NH\n\nT KẾT QUẢ KINH DOANH\n\nKQKD Q1/2025: DTT = 12,480 tỷ đŻng (-22% yoy) vĄ LNST-CĐTS = 2,487 tỷ đŻng (+14% yoy)\n\n•\nDTT suy giąm -22% yoy do không hƇp nhût doanh thu tDŽ FOX sau khi chuyĨn giao cho Bộ Công An quąn lǗ trong Q1.2026, nếu\n\nkhông tŊnh FOX, doanh thu cǀa FPT sĵ ghi nhün tăng trưƉng +8.7% yoy chǀ yếu đến tDŽ KhŹi Công nghệ = 10,842 tỷ đŻng (+11%\n\nyoy), Ɖ chiħu ngưƇc lăi, KhŹi Giáo dục = 1,638 tỷ đŻng (-4% yoy) trong bŹi cąnh áp lǃc cănh tranh tDŽ các cụm trưƈng công có xu\nhướng gia tăng.\n•\n\nLNST-CĐTS +14% yoy nhƈ (1) biên lƇi nhuün cąi thiĦn Ɖ mąng CNTT trong nước (2) KQKD hŻi phục tăi các công ty liên doanh liên\n\nkết (FRT, FPT Synex, FPT Telecom).\n\nKhác: T4.2026: FPT ghi nhün doanh thu 4,748 tỷ đŻng (+20% yoy) và 873 tỷ đŻng (+21% yoy) dÿn dôt chŊnh bƉi mąng CNTT =\n4,198 tỷ đŻng (+23% yoy) dǃa trên mǂc nħn thûp cǀa cƿng kỳ 2025. Giá trị HĐ kǗ mới = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) tiếp tục hŻi\n\nphục.\n\nĐònh giò cǀa BSC: KQKD Q1.2026 lĄ thûp hơn 6% so với kỳ vƂng trong báo cáo trước đó cǀa chƸng tôi khi (1) KQKD tăi mąng Giáo\n\ndục chưa có đưƇc sự cąi thiĦn như kŒ vƂng do áp lǃc cănh tranh tăng từ các cụm điĨm trưƈng công (2) doanh số tăi thị trưƈng APAC\nchưa hŻi phục như kŒ vƂng ban đýu.\nTrung tâm phân tích Chứng khoán BIDV\nTrýn Lâm Tƿng\n(Chuyên viên phân tích)\nTungtl@bsc.com.vn\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n1\n\nR E S E A R C H\n\nKQKD\n\n2023\n2024\n2025\n2026\nDoanh thu thuýn\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nLƇi nhuün gźp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\n\nLNST-CĐTS\n\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nTÓM TẮT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1.2026\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\n2\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nFPT_Tỷ VNĐ\nQ1.2025\nQ1.2026\n% YoY\n2024\n2025\n% YoY\nDoanh thu thuần\n16,058\n12,480\n-22%\n62,849\n70,113\n12%\nLãi gộp\n6,301\n4,245\n-33%\n23,698\n25,895\n9%\nThu nhüp tĄi chŊnh\n573\n416\n-27%\n1,936\n2,977\n54%\nChi phí tài chính\n(311)\n(367)\n18%\n(1,812)\n(1,672)\n-8%\n\nTrong đó: Chi phŊ lċi vay\n\n(152)\n(179)\n18%\n(552)\n(810)\n47%\nLċi/(lỗ) tDŽ CTLK\n137\n667\n388%\n393\n658\n68%\nChi phí bán hàng\n(1,829)\n(1,002)\n-45%\n(6,116)\n(7,581)\n24%\n\nCP QLDN", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T013716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["CP QLDN"], "token_count": 1168, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T01:37:16.343719+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T013716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "82396a97-3ea8-57eb-bc76-dd3b37468298", "source_file": "20260607T013716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "7b360367-9c20-5d12-8f9a-5a86377ce45a", "text": "(1,877)\n(1,210)\n-36%\n(7,074)\n(7,331)\n4%\nLãi từ HĐKD\n2,994\n2,748\n-8%\n11,025\n12,947\n17%\nThu nhüp khác, rƃng\n31\n56\n82%\n45\n92\n106%\nLợi nhuận trước thuế\n3,025\n2,804\n-7%\n11,070\n13,039\n18%\nThuế TNDN\n(429)\n(327)\n-24%\n(1,642)\n(1,813)\n10%\nLợi nhuận sau thuế\n2,596\n2,477\n-5%\n9,427\n11,226\n19%\nLƇi Ŋch cǀa cổ đông thiĨu sŹ\n421\n(11)\n-103%\n1,571\n1,856\n18%\n\nLNST-CĐTS\n\n2,174\n2,487\n14%\n7,857\n9,369\n19%\nBiên LNG\n\n39.2%\n\n34.0%\n\n-5.2%\n\n37.7%\n\n36.9%\n\n-0.8%\nBiên LNR\n\n16.2%\n\n19.8%\n\n3.7%\n\n15.0%\n\n11.3%\n\n-3.7%\n\nSG&A/DT\n\n23.1%\n\n17.7%\n\n-5.3%\n\n20.9%\n\n21.2%\n\n0%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nC\n\nP NH\n\nT TRI:N VNG KINH DOANH 2026\n\nSo với báo cáo trước, BSC điħu chœnh giąm kǜ vƂng tăng trưƉng cho năm 2026 do (1) hai thị trưƈng trƂng điĨm APAC vĄ MǠ có\nxu hướng hŻi phục chüm hơn so kǜ vƂng ban đýu (2) khŹi giáo dục tiếp tục phąi chịu mǂc đź cănh tranh cao với các cụm trưƈng\ncông, ngoĄi ra, các điĨm trưƈng mới cǍng chưa đi vĄo hoăt đźng trong 2026.\n\n1. Điħu chœnh giąm tăng trưƉng mąng CNTT từ +18% yoy vħ +15% yoy phąn ònh tŹc độ hŻi phƾc chậm cǀa 2 thő trưƈng\n\nAPAC vĄ MǠ.\n•\n\nQ1.2026, doanh sŹ tăi thị trưƈng MǠ vĄ APAC ghi nhün lýn lưƇt đăt 2,078 tỷ đŻng (+3.8% yoy) vĄ 1,787 tỷ đŻng (-9.9%\n\nyoy) phąn ánh mǂc đź hŻi phục chüm cǀa hai thị trưƈng trên. Xu hướng trên kǜ vƂng sĵ chưa có nhiħu sǃ cąi thiĦn trong phýn\ncƃn lăi cǀa năm 2026, đõc biĦt đŹi với thị trưƈng MǠ trong bŹi cąnh căng th÷ng địa chŊnh trị dÿn đến tâm lǗ thün trƂng trong\nđýu tư cǀa các doanh nghiĦp. Mõt khác, triĨn vƂng tăi thị trưƈng APAC lăc quan hơn so với thị trưƈng MǠ, chƸng tôi cho röng\nmǂc giąm so với cƿng kỳ chǀ yếu do chưa ghi nhün các hƇp đŻng mới kǗ trong giai đoăn cuŹi 2025 vĄ đýu 2026, thị trưƈng\nnĄy có thể ghi nhün tăng trưƉng so với cƿng kǜ trƉ lăi trong Q2 vĄ Q3.2026.\n•\nTăng trưƉng cǀa mąng CNTT sĵ phụ thuźc chŊnh thị trưƈng Nhüt Bąn vĄ EU khi (1) KQKD Q1.2026 ghi nhün tăng trưƉng\n\ntŊch cǃc (2) lưƇng hƇp đŻng kǗ trong T4.2026 = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) chǀ yếu đến tDŽ thị trưƈng Nhüt Bąn (3) trong\n\nkhi đó, thị trưƈng EU lĄ thị trưƈng đang đưƇc FPT đþy mănh trong thƈi gian gýn đây thông qua viĦc mƉ nhiħu văn phƃng đăi\ndiĦn vĄ tĄi trƇ quąng cáo với CLB Bóng đá Chelsea.\n\nDo vüy, BSC thǃc hiĦn điħu chœnh giąm (1) APAC = 8,582 tỷ đŻng (+5% yoy, -12.5% so với dǃ phóng cǍ) (2) MǠ = 8,571 tỷ\nđŻng (+5% yoy, -4.5% so với dǃ phóng cǍ), điħu chœnh tăng thị trưƈng Nhüt = 19,315 tỷ đŻng (+25% yoy, +5% so với dự phóng\n\ncǍ) khi lưƇng hƇp đŻng mới kǗ tŊch cǃc hơn kǜ vƂng.\n\n2. ĐŹi với mąng giòo dƾc, BSC tương tǃ điħu chœnh giąm doanh thu vħ mức = 6,503 tỷ đŻng (+6% yoy, -8% so với bòo còo\ncǍ) do (1) KQKD Q1.2026 thûp hơn kǜ vƂng (2) tuyĨn sinh gõp kho dưới áp lǃc cănh tranh cao với khŹi trưƈng công. NgoĄi ra,\n\ntrong Q1.2026, FPT đċ khƉi công tổ hƇp giáo dục mới tăi Hąi Phƃng trên diĦn tŊch 10 ha với quy mô khi đi vĄo hoăt đźng\n\nkhoąng 5,800 hssv, giai đoăn 1 cǀa dǃ án kǜ vƂng sĵ đi vĄo hoăt đźng tDŽ 1H.2027.\n\n3\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n-\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n2.5\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\nQ1.2024\nQ2.2024\nQ3.2024\nQ4.2024\nQ1.2025\nQ2.2025\nQ3.2025\nQ4.2025\nQ1.2026\nKǗ mới\n\nKM/DT\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nDỰ PHÓNG CỦA BSC\n\nNăm 2026, BSC dǃ phŶng FPT ghi nhận DTT vĄ LNST-CĐTS lần lượt đăt 57,285 tỷ đŻng (+13.2% yoy) vĄ 10,837 tỷ đŻng\n\n(+15.7% yoy), thay đổi lýn lưƇt -28% vĄ -3.3% so với dǃ phóng cǍ, tương đương PE FW 2026 = 6,042 VNĐ/CP, PE FW 2026\n\n= 11.7 lýn, dǃa trên nhdžng thay đổi vĄ quan điĨm chŊnh sau:", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T013716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DỰ PHÓNG CỦA BSC"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T01:37:16.343719+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T013716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "82396a97-3ea8-57eb-bc76-dd3b37468298", "source_file": "20260607T013716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "table", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "6fa8021f-0e11-5a97-b89b-bb85efbba87f", "text": "1.\n\nDoanh thu điħu chœnh giąm -28% đến tDŽ (1) loăi bƄ doanh thu tDŽ FOX (ước tŊnh khoąng 21,417 tỷ đŻng) do không đưƇc hƇp\nnhût (2) điħu chœnh giąm mąng CNTT -3% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước) (3) điħu chœnh giąm mąng giáo\n\ndục -8% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước).\n\n2.\n\nBiên lƇi nhuün gźp = 33.6% điħu chœnh giąm 3.9 điĨm % so với báo cáo cǍ chǀ yếu do loăi trDŽ hƇp nhût với FOX.\n\n3.\n\nLƇi nhuün tDŽ liên doanh, liên kết = 2,385 (+262% so với dǃ phóng cǍ) do ghi nhün thêm 1,727 tỷ đŻng lƇi nhuün cǀa FOX\n\n(tương ǂng với 45% cổ phýn sƉ hdžu cǀa FPT, dǃ phóng FOX NĐT tham khąo tăi đây)\n4\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nBąng tŶm tắt gią đőnh cǀa BSC\n2024\n2025\n\n2026F CǍ\n\n2026F Mới\n%yoy\nCNTT nước ngoĄi\n30,952\n35,381\n41,641\n40,779\n15%\nNhüt bąn\n12,325\n15,452\n18,542\n19,315\n25%\n\nAPAC\n\n8,240\n8,173\n9,808\n8,582\n5%\nEU\n2,636\n3,593\n4,312\n4,312\n20%\nMǠ\n7,751\n8,163\n8,979\n8,571\n5%\nCNTT trong nước\n8,157\n9,093\n10,002\n10,002\n10%\nViễn Thông\n17,610\n19,507\n21,458\n0\nGiòo dƾc, đầu tư vĄ khòc\n6,129\n6,132\n7,082\n6,503\n6%\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nPHỤ LỤC: DỰ PHÓNG CỦA BSC\n\n5\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nKQKD(Tỷ đŻng)\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nGiá vŹn hàng bán\n(32,288)\n(39,150)\n(44,217)\n(38,064)\nLợi nhuận gộp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\nThu nhüp tài chính\n2,336\n1,936\n2,977\n2,008\nChi phí tài chính\n(1,718)\n(1,812)\n(1,672)\n(1,151)\n\nTrong đó: Chi phí lãi vay\n\n(833)\n(552)\n(810)\n(770)\nLãi/(lỗ) tDŽ CTLK\n76\n393\n658\n2,385\nChi phí BH\n(5,090)\n(6,116)\n(7,581)\n(4,583)\nChi phí QLDN\n(6,822)\n(7,074)\n(7,331)\n(5,557)\nLãi tDŽ HĐKD\n9,112\n11,025\n12,947\n12,324\nThu nhüp khác, ròng\n91\n45\n92\n92\n\nLNTT\n\n9,203\n11,070\n13,039\n12,416\nThuế TNDN\n(1,411)\n(1,642)\n(1,813)\n(1,469)\n\nLNST\n\n7,792\n9,427\n11,226\n10,947\nLƇi ích CĐKKS\n1,322\n1,571\n1,856\n109\nLNST Công ty mẹ\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nKHUYẾN NGHỊ CỦA BSC\n\nSo vơi khuyến nghị trước đó, BSC duy trŒ khuyến nghị MUA đŹi với FPT với giò mƾc tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương\n\nupside +24% so với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n1.\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lần độ lệch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20\n\nlần, chƸng tôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thị trưƈng về viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng\nđến lưƇng đơn hĄng cǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ\n\n2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ duy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh\n\n(trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi đánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng\nđang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu với lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ\n2H.2025 đến hiĦn tăi.\n\n2.\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu\n\n20% so với trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt\nkhoąng bŒnh 15% - 16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thị trưƈng", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T013716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["2."], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T01:37:16.343719+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T013716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "82396a97-3ea8-57eb-bc76-dd3b37468298", "source_file": "20260607T013716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 53, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "89f60e6e-5c34-5bfb-8270-924d8cb8a4a2", "text": "APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục vĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong\nnước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng tôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ\ncao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\n6\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n\nHình 1: Giá cổ phiếu FPT và VnIndex\nĐơn vị: VND/cổ phiếu\nHình 2: Đőnh giá P/E cǀa FPT\nĐơn vị: Lýn\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\n\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n100,000\n120,000\n140,000\n160,000\n180,000\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\n2,000\n\nVNINDEX\n\nFPT\n\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nP/E\nMean\n\n+1 STD\n\n-1 STD\n\n+2 STD\n\n-2 STD\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nHệ thŹng khuyến nghő\nCác khuyến nghịMua, Bán hoõc Nôm gidž chǂng khoán đưƇc xác định dǃa trên tổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng, böng tổng cǀa chênh lĦch\ngidža giá mục tiêu và giá đóng cDža ngày khuyến nghịcǀa chǂng khoán cźng với tỷsuût cổtǂc kǜ vƂng. Các định nghĩa vħ khuyến\nnghịcụthĨ như sau:\nXếp hăng khuyến nghő\nĐőnh nghĩa\n\nMUA MẠNH\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 30% trƉ lên\n\nMUA\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 15% đến 30%\n\nNẮM GIỮ\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ -10% đến 15%\n\nBÁN\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm thûp hơn -10%\nThông tin liên hệ- Trung tâm phân tích Nghiên cứu\nPhan QuŹc Bửu\nQuyền phụ trách Trung tâm Phân tích Nghiên cứu\nBuupq@bsc.com.vn\nBùi Nguyên Khoa\nP. Giám đŹc Trung tâm PTNC\nVĩ mô – Thị Trưƈng\nKhoabn@bsc.com.vn\nNguyễn Thő Cþm Tú\nQuyền phụ trách Nhóm Ngành và Doanh nghiệp\nTuntc@bsc.com.vn\nNhóm Ngân hàng, Tài chính\nNhŶm Bất Động Sąn, VLXD\nNhóm Dầu khí, Điện, Phân bón – Hoá chất\nNhŶm Bòn lẻ, Xuất khþu, Logistics\nĐoĄn Minh Trí\nChuyên viên phân tích\nTridm@bsc.com.vn\nPhăm Quang Minh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nMinhpq@bsc.com.vn\nLưu Thuỳ Linh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nLinhlt2@bsc.com.vn\nPhăm Thő Minh Châu\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nChauptm@bsc.com.vn\nLâm Việt\nChuyên viên phân tŊch cao cûp\nVietl@bsc.com.vn\nNguyễn Dân TrưƉng\nChuyên viên phân tích\nTruongnd@bsc.com.vn\nTrần Lâm Tùng\nChuyên viên phân tích\nTungtl@bsc.com.vn\nVǍ Công Hoàng Duy\nChuyên viên phân tích\nDuynch@bsc.com.vn\nTrần Nguyễn Tưƈng Huy\nChuyên viên phân tích\nHuytnt@bsc.com.vn\n\nKHUYẾN CÁO SỬ DỤNG\n\nBản báo cáo này của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC), chỉcung cấp những thông tin chung và\nphân tích vềtình hình kinh tếvĩ mô cũng như diễn biến thịtrường chứng khoán trong ngày. Báo cáo\nnày không được xây dựng đểcung cấp theo yêu cầu của bất kỳtổchức hay cá nhân riêng lẻnào hoặc\ncác quyết định mua bán, nắm giữchứng khoán. Nhà đầu tư chỉnên sửdụng các thông tin, phân tích,\nbình luận của Bản báo cáo như là nguồn tham khảo trước khi đưa ra những quyết định đầu tư cho\nriêng mình. Mọi thông tin, nhận định và dựbáo và quan điểm trong báo cáo này được dựa trên những\nnguồn dữliệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC) không đảm bảo rằng\ncác nguồn thông tin này là hoàn toàn chính xác và không chịu bất kỳmột trách nhiệm nào đối với tính\nchính xác của những thông tin được đềcập đến trong báo cáo này, cũng như không chịu trách nhiệm\nvềnhững thiệt hại đối với việc sửdụng toàn bộhay một phần nội dung của bản báo cáo này. Mọi quan\nđiểm cũng như nhận định được đềcập trong báo cáo này dựa trên sựcân nhắc cẩn trọng, công minh\nvà hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm, nhận định này có thểthay đổi mà không cần\nbáo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC).\nMọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà không có sựđồng ý của BSC đều trái luật. Bất kỳnội dung nào\ncủa tài liệu này cũng không được (i) sao chụp hay nhân bản ởbất kỳhình thức hay phương thức nào\nhoặc (ii) được cung cấp nếu không được sựchấp thuận của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV.\n© 2019 BIDV Securities Company, All rights reserved. Unauthorized access is prohibited.\n8", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T013716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG"], "token_count": 1019, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T01:37:16.343719+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T013716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "82396a97-3ea8-57eb-bc76-dd3b37468298", "source_file": "20260607T013716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "97bce141-7b5d-53e3-986a-b630694953b4", "text": "Mirae Asset Vietnam Research\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN\n\nĐịnh giá thấp nhất 5 năm\n•\nFPT là tập đoàn công nghệhàng đầu Việt Nam với hơn 38 năm phát triển, có mặt tại 30 quốc gia và vùng lãnh thổ. Tiên phong trong chuyển đổi số, tư\nvấn, cung cấp và triển khai các dịch vụ, giải pháp công nghệvà viễn thông.\n•\n\nNăm 2025, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuếlần lượt ởmức 70.113 tỷđồng và 9.376 tỷđồng, tăng 11,6% và 19,3% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp\ngiảm từmức 37,7% năm 2024 xuống 36,9%; 2) Doanh thu tài chính tăng 54% YoY, nhờlãi tiền gửi, cho vay tăng 42% YoY, lãi chênh lệch tỷgiá hối đoái\n\ntăng 65%; 3) Chi phí tài chính giảm 7,7%, do dựphòng các khoản đầu tư và tổn thất tài chính giảm 47,9% YoY.\n\n•\n\nKhối công nghệtiếp tục đóng vai trò trụcột trong doanh thu, ghi nhận 44.475 tỷđồng (+13,7% YoY). Trong đó, dịch vụCNTT nước ngoài đạt 35.382 tỷ\nđồng (+14,3% YoY) chiếm gần 80% doanh thu khối công nghệ, dịch vụCNTT trong nước đạt 9.093 tỷđồng (+11,5% YoY). Doanh thu ký mới dịch vụ\nCNTT nước ngoài đạt 40.463 tỷđồng (+23,2% YoY), thắng thầu 26 dựán với quy mô trên 10 tỷUSD, tăng gấp đôi cùng kỳ. Doanh thu ký mới trong\n\nnước vượt 10.000 tỷđồng. Điều này tạo tiền đềdư địa phát triển cho năm 2026 trong bối cảnh chuyển đổi sốtoàn cầu.\n•\nKhối viễn thông ghi nhận doanh thu đạt 18.702 tỷđồng (+10,6% YoY). FPT Telecom được kỳvọng duy trì tăng trưởng nhờmảng Broadband bứt phá\nvới lợi thếtiên phong XGS-PON kết hợp Wi-Fi 7, qua đó thúc đẩy nhu cầu nâng cấp gói dịch vụvà củng cốvịthếcạnh tranh trên thịtrường băng thông\nrộng.\n•\nKhối giáo dục, đầu tư ghi nhận 6.132 tỷđồng doanh thu (+0,05% YoY). Được kỳvọng trởthành nền tảng chiến lược cho FPT trong đào tạo đội ngũ\ncông nghệ, AI đáp ứng nhu cầu nhân lực sốcủa doanh nghiệp và tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn.\n•\n\nNăm 2026, chúng tôi dựphóng doanh thu và lãi ròng đạt 56.114 tỷđồng và 11.029 tỷđồng, giảm 20% và tăng 18% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp cải\nthiện từmức 37% lên 38% YoY; 2) Doanh thu khối công nghệđạt 49.863 tỷđồng tăng 12% YoY, khối giáo dục đạt 6.251 tỷđồng tăng 2% YoY. Ngoài ra,\n\nFPT thay đổi cách hạch toán FPT Telecom từcông ty con sang công ty liên kết nên chúng tôi loại trừphần doanh thu từmảng viễn thông và sẽghi\nnhận vào lãi/lỗcông ty liên doanh, liên kết (LDLK) theo tỷlệsởhữu 45%.\n•\n\nEPS forward 2026 ước đạt 6.476 đ/cp, tương ứng P/E forward ởmức 11,6 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho FPT nhờ: 1) Vịthếhàng đầu\n\ntrong lĩnh vực công nghệ; 2) Sởhữu cấu trúc tài chính lành mạnh với lượng dựtrữtiền, tương đương tiền và đầu tư nắm giữđến ngày đáo hạn đạt\n\n40.153 tỷchiếm hơn 45% tổng tài sản; 3) Đẩy mạnh hạtầng dữliệu và AI qua các dựán tại TP.HCM, mởrộng năng lực AI Factory với NVIDIA HGX\n\nB300, đưa sản phẩm AI lên Azure Marketplace đểtiếp cận khách hàng toàn cầu, phát triển công nghệô tô dựa trên AI và bán dẫn qua hợp tác với\nQualcomm.\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nGiá đóng cửa (21/04/2026)\n\n75,100\nGiá mục tiêu (12 tháng)\n92,000\nLợi nhuận kỳvọng\n\n22.5\n\nLãi ròng (26F, tỷđồng)\n\n11.029\n\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n24.2\n\nP/E (26F, x)\n\n11.6\n\nVốn hoá (tỷđồng)\n127,933\n(Tỷđồng)\nFY 2021\nFY 2022\nFY 2023\nFY 2024\n\nFY 2025 FY 2026(F)\n\nSLCP đang lưu hành (triệu cp)\n1,704\nDoanh thu\n35,657\n44,010\n52,618\n62,849\n70,113\n56,114\nTỷlê CP tựdo chuyển nhượng (%)\n\n89.5\n\nLNHĐKD\n\n5,415\n6,795\n8,452\n10,508\n10,989\n9,737\nTỷlệsởhữu của NĐTNN (%)\n\n31.9\n\nTỷlệLNHĐKD (%)\n\n15.2\n\n15.4\n\n16.1\n\n16.7\n\n15.7\n\n17.4\n\nBeta (12M)\n\n0.8\n\nLãi ròng\n4,337\n5,310\n6,465\n7,857\n9,376\n11,029\nGiá thấp nhất 52 tuần (VND)\n71,600\n\nEPS (VND)\n\n2,383\n2,912\n3,524\n4,299\n5,216\n6,476\nGiá cao nhất 52 tuần (VND)\n112,800\n\nROE (%)\n\n23.4\n\n24.9\n\n25.7\n\n26.4\n\n26.8\n\n20.0\n\n(%)\n\n1 M\n\n3M\n12M\nP/E (x)\n\n21.4\n\n17.4\n\n20.6\n\n30.8\n\n18.4\n\n11.6\n\nTuyệt đối\n\n3.1\n\n-20.7\n-20.8\nP/B (x)\n\n4.7\n\n4.0\n\n4.9\n\n7.5\n\n4.5\n\n2.5\n\nTương đối\n-8.4\n-30.2\n-71.4\nCổtức/thịgiá (%)\n\n2.2\n\n1.3\n\n2.1\n\n1.2\n\n2.0\n\n2.7\n\nNguồn: Bloomberg, Fiinpro, Fdata, Mirae Asset\n\nBÁO CÁO NGẮN\n\nCông Ty Cổ Phần FPT (FPT)\n70\n100\n130\n160\nApr 25\nJun 25\nAug 25\nOct 25\nDec 25\nFeb 26\nApr 26\n(%)\nVN-Index\n\nFPT VN\n\nMirae Asset Vietnam Research\n\nGÓC NHÌN KỸ THUẬT", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T013718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["GÓC NHÌN KỸ THUẬT"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T01:37:18.122343+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T013718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "767f112d-ad3c-5bee-a9ef-789a7f7130ca", "source_file": "20260607T013718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 83, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "309171bd-a87a-599c-8ed1-1b2a2257fc7e", "text": "• FPT hiện vận động tích lũy ngắn hạn bám quanh đường MA20 ngày,\nsau nhịp điều chỉnh mạnh từvùng đỉnh, dao động chủyếu trong vùng\n\n74.000–78.000 đ/cp.\n\n• Hỗtrợgần nhất quanh 72.000 – 73.000 đ/cp. Kỳvọng cải thiện khi vượt\nkháng cự78.000–80.000 đ/cp đểhướng lên vùng mục tiêu kếtiếp\n\n88.000 đ/cp.\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nNguồn: Fdata, Mirae Asset\n\nChỉ tiêu\nĐiểm số kỹ thuật\n(Mirae Asset)\n\n2 điểm\n\n(Trung Tính)\nGiá đóng cửa\n\n(21/04/2026)\n\n75,100\nXu hướng ngắn hạn\nĐi ngang\nKháng cự (ngắn hạn)\n82,000\nXu hướng trung hạn\nGiảm\nHỗ trợ (ngắn hạn)\n72,000\nXu hướng dài hạn\nGiảm\nĐiểm cắt lỗ ngắn hạn\n66,000\n• Báo cáo được viết và phát hành bởi Chứng khoán Mirae Asset. Báo cáo được thực hiện dựa trên nguồn thông tin đáng\ntin cậy vào thời điểm công bố. Chứng khoán Mirae Asset không chịu trách nhiệm vềđộchính xác, tính công bằng và đầy\nđủcủa những thông tin này. Báo cáo này chỉnhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổchức đầu tư cũng như các\nnhà đầu tư cá nhân của Chứng khoán Mirae Asset, các đối tượng có kiến thức vềmôi trường kinh doanh địa phương,\npháp luật cũng như nguyên tác kếtoán.\n• Báo cáo không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳchứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Báo\ncáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụthể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của từng khách hàng. Thông tin và\nquan điểm trong báo cáo có thểthay đổi mà không cần thông báo trước. Tình hình hoạt động trong quá khứkhông\nnhất thiết sẽdiễn ra tương tựcho các kết quảtrong tương lai. Lợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể\nxảy ra mất vốn ban đầu. Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý không chịu bất kỳ\ntrách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳtổn thất nào phát sinh từviệc sửdụng tài liệu này.\n• Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý có thểthực hiện hoặc đềnghịcác giao dịch\nmua hoặc bán bất kỳloại chứng khoán hoặc công cụtài chính nào vào bất kỳthời điểm nào. Chứng khoán Mirae Asset\nvà các chi nhánh có thểđã, đang hoặc sẽcó mối quan hệkinh doanh với các công ty chủthểđểcung cấp các dịch vụ\nngân hàng đầu tư, tạo lập thịtrường hoặc các dịch vụtài chính khác được luật pháp và quy định hiện hành cho phép\nBáo cáo này không được saochép, tái tạo, phát hành và phân phối với bất kỳmục đích nào nếu không được sựchấp\nthuận bằng văn bản của Chứng khoán Mirae Asset.\nMiễn trừ trách nhiệm", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T013718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2 điểm"], "token_count": 567, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T01:37:18.122343+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T013718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "767f112d-ad3c-5bee-a9ef-789a7f7130ca", "source_file": "20260607T013718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "4df6ab17-c3c5-5a04-80f4-329347092452", "text": "SSI - RESEARCH & ADVISORY CENTER\n\nTrang 1\nNhu cầu thị trường duy trì ổn định mặc dù chịu tác động từ AI\nChúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT, và giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600\nđồng/cp (từ 110.400 đồng). Việc giảm giá mục tiêu nhằm phản ánh sự điều chỉnh hệ số P/E\n\nmục tiêu thấp hơn cho mảng giáo dục ở mức 16x (từ 18x) và mảng công nghệ ở mức 17x (từ\n\n18x) để sát với trung bình ngành, trong khi đó chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu 14x cho mảng\nviễn thông. FPT hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 13x, thấp hơn đáng kể so với\n\ncác trung bình ngành (17x), mặc dù tăng trưởng EPS cao hơn (15% so với 11%), nghĩa là mức\n\ntăng trưởng này có thể chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.\nLuận điểm đầu tư\n•\nThị trường nước ngoài là động lực tăng trưởng chính (đặc biệt tại Nhật Bản), với các khoản\nđầu tư dài hạn vào các công nghệ chiến lược. Trong năm 2025, giá trị hợp đồng ký\n\nmới/doanh thu ký mới tăng 23% svck (so với mức tăng 13% svck trong năm 2024).\n\n•\nChuyển đổi số khu vực công mang lại dư địa tăng trưởng trong trung hạn. FPT sẽ hợp tác\nvới Chính phủ trong các sáng kiến chuyển đổi số, góp phần thúc đẩy tăng trưởng cho mảng\ndịch vụ công nghệ thông tin (CNTT) trong nước.\n•\n\nSự chuyển dịch về AI: Trung lập đến tích cực trong ngắn hạn. Mặc dù các nhà đầu tư lo\n\nngại về khả năng thay thế ngành nghề do AI, việc ứng dụng AI trong doanh nghiệp vẫn\nđang được xúc tiến và vẫn cần các hoạt động của con người liên quan đến tích hợp hệ\nthống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế triển khai. Trong giai\nđoạn hiện nay, AI dự kiến sẽ hỗ trợ nhu cầu và nâng cao năng suất hơn là thay thế các\nmảng dịch vụ CNTT.\nĐiểm nhấn ĐHCĐ 2026\n•\nKế hoạch tăng trưởng LNTT năm 2026 đạt 15% svck, phù hợp với ước tính của chúng tôi.\nTrong đó, mảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính.\n•\n\nSự chuyển dịch trong hoạt động liên quan đến AI: Doanh thu từ AI/phân tích dữ liệu và quy\n\nmô đội ngũ kỹ sư CNTT đã tăng trưởng liên tục trong 4 năm qua, trong khi gia công phần\nmềm hiện chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ của FPT.\n•\n\nCác lĩnh vực công nghệ chiến lược trọng tâm: AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh mạng,\n\nThiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và Công nghệ đường sắt.\nTriển vọng năm 2026\n\nChúng tôi gần như giữ nguyên dự báo năm 2026 với doanh thu đạt 58,3 nghìn tỷ đồng (+15%\n\nsvck) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 10,8 nghìn tỷ đồng (+15% svck).\n\nKết quả đầu năm 2026 tích cực, với tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm đạt 16% svck, phù\n\nhợp với dự báo cả năm này.\n\nViệc không còn hợp nhất với CTCP Viễn thông FPT (FOX: UpCOM) ảnh hưởng đến doanh thu\n\nvà lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong báo cáo tài chính hợp nhất, nhưng không ảnh hưởng đến\nlợi nhuận ròng cho cổ đông công ty mẹ (NPATMI) và EPS.\n\nRủi ro: Giá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, đồng tiền nước ngoài\n\ngiảm so với VNĐ, cạnh tranh gia tăng từ các trường đại học công lập, cũng như tốc độ và tác\nđộng của việc ứng dụng AI lên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT.\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu chính\n\nTỷ đồng\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n\n44.010\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\nTăng trưởng DTT\n23,4%\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nBiên lợi nhuận gộp\n39,0%\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\n\nNPATMI\n\n5.310\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nEPS (VND)\n\n4.420\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\nTăng trưởng EPS\n1,8%\n5,3%\n5,7%\n5,9%\n14,8%\nNợ/VCSH (x)\n0,5\n0,5\n0,4\n0,5\n0,3\nTỷ suất cổ tức\n2,6%\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\n\nROE\n\n27,8%\n28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nP/E (x)\n17,4\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nP/B (x)\n4,0\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\n\nEV/EBITDA\n\n7,6\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nĐào Minh Châu, CFA\nPhó Giám đốc TTPT\nchaudm@ssi.com.vn\n\nGiá CP - VND (21/04/26)\n\n75.100\n\nVốn hóa (USDmn):\n\n5.002\n\nSLCP lưu hành (triệu cp):\n\n1.704\n\nKLGD TB 3 tháng (triệu cp):\n13,4\nGiá cao/thấp 52T (k VND):\n110,9/73,1\nGTGD TB 3 tháng (USDmn):\n41,6\nTỷ lệ SHNN (%):\n32,5\nGTNN còn được mua\n(USDmn):\n812,8\nTỷ lệ sở hữu nhà nước (%):\n5,7\nBiến động giá cổ phiếu\n\nNguồn: SSI Research", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T013720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["1.704"], "token_count": 1171, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T01:37:20.008841+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T013720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "31fcb0a8-0e0a-5997-88c7-59765585426f", "source_file": "20260607T013720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 57, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "78550cba-50fd-5fc2-b8f4-ed3799972bef", "text": "Thông tin cơ bản về công ty\nFPT được thành lập vào năm 1988, là\ncông ty hàng đầu trong ngành CNTT\nViệt Nam. Công ty được niêm yết trên\nHOSE năm 2006. Đến nay, FPT đã duy\ntrì được mức tăng trưởng cao, mở rộng\nngành nghề kinh doanh khác nhau và\nmở rộng ra thị trường thế giới.\n\nCẬP NHẬT ĐHCĐ 2026\n\nNgày 22/04/2026\nCông ty Cổ phần FPT (FPT: HOSE)\nGiá mục tiêu: 101.600 Đồng\nKhuyến nghị: MUA\nTăng giá: 35,3%\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 2\n\nCập nhật ĐHCĐ 2026: Mục tiêu tăng trưởng 2 chữ số trong bối cảnh rủi ro địa chính trị toàn cầu\nFPT đặt kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt 58,6 nghìn tỷ đồng (+16% svck) và LNTT đạt 11,6 nghìn tỷ đồng (+15%svck), nhìn\n\nchung phù hợp với các dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, bất ổn địa chính trị vẫn là yếu tố quan trọng có thể ảnh hưởng đến\nkhả năng hoàn thành kế hoạch này:\n•\nMảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính, Nhật Bản vẫn là thị trường nước ngoài quan trọng, trong khi khu vực\ncông được kỳ vọng sẽ trở thành nhóm khách hàng quan trọng trong trung hạn. Trước tốc độ phát triển nhanh của AI,\ncông nghệ này sẽ tiếp tục là động lực quan trọng trong định hướng dài hạn của FPT, hỗ trợ khách hàng trong quá trình\nchuyển đổi AI:\n\n✓ Tình hình chuyển dịch hoạt động của FPT theo hướng AI: Tính đến năm 2025, mảng AI/Phân tích dữ liệu ghi nhận\ndoanh thu 2,6 nghìn tỷ đồng (+41% svck), chiếm 16% doanh thu chuyển đổi số và 7% doanh thu CNTT nước ngoài.\n\nTrong khi đó, gia công phần mềm chỉ còn chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ, thấp hơn đáng kể so\nvới quá khứ.\n\n✓ Tình hình tuyển dụng kỹ sư CNTT: Tại FPT Software, tổng số nhân sự đạt mức cao kỷ lục trong năm 2025, với trọng\n\ntâm tuyển dụng là kỹ sư có nhiều kinh nghiệm. FPT sẽ duy trì chiến lược này trong năm 2026 và chưa có kế hoạch\ncắt giảm nhân lực CNTT ở giai đoạn hiện tại, nhằm hỗ trợ mở rộng hoạt động kinh doanh. Đối với ứng viên/kỹ sư trẻ,\nFPT sẽ cân nhắc đào tạo bổ sung khi cần thiết.\n•\n\nMảng viễn thông: Từ năm 2026, FPT sẽ không còn hợp nhất 100% doanh thu và LNTT từ FOX. Việc thay đổi phương\n\npháp kế toán này dự kiến sẽ không tác động đáng kể đến NPATMI cũng như giá trị cho cổ đông của FPT. FOX đóng góp\nkhoảng 17% NPATMI của FPT trong năm 2025.\n•\n\nMảng giáo dục: FPT đưa ra một số sáng kiến quan trọng như sau:\n\n✓ Tích hợp AI vào các chương trình đào tạo\n✓ Áp dụng các phương pháp giáo dục mới\n✓ Nâng cao chất lượng ở các lĩnh vực đào tạo chuyên sâu (như AI và bán dẫn – hiện đang đào tạo khoảng 3.700 sinh\nviên).\n\nBảng 2: Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2026\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.650\n\n18,4%\n\n5.883\n\n7.350\n\n24,9%\n13,2%\n14,0%\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n6.131\n\n5.930\n\n-3,3%\n\n4.225\n\n4.279\n\n1,3%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.580\n\n15,8%\n\n10.108\n\n11.629\n\n15,0%\n20,0%\n19,9%\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX. Từ năm 2026, FPT chỉ ghi nhận phần lợi nhuận\ntừ FOX tương ứng với tỷ lệ sở hữu thực tế, thay vì hợp nhất 100% doanh thu và LNTT của FOX như trước đây.\n\nBiểu đồ 3: Doanh thu AI/Phân tích dữ liệu giai đoạn 2022-2025\nBiểu đồ 4: Số lượng nhân sự CNTT nước ngoài bình\n\nquân của FPT\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nVốn đầu tư\nTừ năm 2026, FPT sẽ tập trung vào hoạt động nghiên cứu & phát triển (R&D) các công nghệ mới. Bên cạnh đó, đối với FPT\nAI Factory, công ty gần đây đã công bố kế hoạch triển khai bổ sung NVIDIA HGX B300, nhằm xử lý các bài toán AI phức tạp\nhơn (như AI Reasoning, Agentic AI, Physical AI) và hỗ trợ các mô hình AI quy mô lớn hơn.\n980\n\n1.221\n\n1.856\n\n2.612\n\n13%\n12%\n13%\n16%\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n12%\n14%\n16%\n500\n\n1.000\n\n1.500\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n2022\n2023\n2024\n2025\nVND bn\nRevenue of AI/Data analytics\n% weight on digital transformation revenue\n\n31.208\n\n-\n\n5.000\n\n10.000\n\n15.000\n\n20.000\n\n25.000\n\n30.000\n\n35.000\n\nDoanh thu t ừ AI/Phân\ntích d ữ liệu\nT ỷ trọng doanh thu chuy\nển đ ổi s ố\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 3\nTuy nhiên, trong những năm gần đây, giải ngân vốn đầu tư thực tế thường thấp hơn kế hoạch, cho thấy áp lực đối với khả\nnăng hoàn thành kế hoạch đề ra. Sang năm 2026, cả FPT và FOX đều cho rằng việc đẩy mạnh đầu tư là cần thiết để duy trì\ntriển vọng tăng trưởng trong dài hạn.\n\nBảng 5: Vốn đầu tư kế hoạch và thực tế\n\nKế hoạch\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\n2026\nDiễn giải ngân sách năm 2026\nCông nghệ\n\n1.800\n\n2.200\n\n6.000*\n\n4.200", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T013720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.200"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T01:37:20.008841+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T013720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "31fcb0a8-0e0a-5997-88c7-59765585426f", "source_file": "20260607T013720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "9926e4a8-818b-5f12-b333-bd55d26f4e53", "text": "• Xây dựng tổ hợp văn phòng tại các thành phố lớn như\nHà Nội, TP.HCM và Bình Định\n• Nghiên cứu & phát triển các công nghệ mới. FPT sẽ tập\ntrung đầu tư vào AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh\nmạng, Thiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và\nCông nghệ đường sắt\nViễn thông\n\n2.300\n\n2.300\n\n2.500\n\n5.100\n\n• Duy trì và nâng cấp các cơ sở, hạ tầng kinh doanh hiện\nhữu\n• Đầu tư vào các trung tâm dữ liệu, tòa nhà, cáp quang\nbiển, cũng như R&D/thiết kế chip AI\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n1.700\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n• Mở rộng các khuôn viên đại học tại Hà Nội, TP.HCM và\nĐà Nẵng\n• Mở thêm các cơ sở đào tạo mới tại nhiều tỉnh, thành\nphố trên toàn quốc\nTổng\n\n5.800\n\n6.500\n\n11.000\n\n7.200**\n\nThực tế\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\nCông nghệ\n\n1.154\n\n1.410\n\n2.823*\n\nViễn thông\n\n1.837\n\n1.032\n\n1.751\n\nGiáo dục, Đầu tư, và Khác\n\n1.009\n\n724\n749\nTổng\n\n4.000\n\n3.166\n\n5.323\n\n% hoàn thành kế hoạch\n69%\n49%\n48%\n\nNguồn: FPT, FOX, SSI Research\n\n*Vốn đầu tư mảng công nghệ năm 2025 (tính cả số kế hoạch và thực tế) cao hơn bình thường, do đầu tư vào FPT AI Factory.\n**Do FOX không còn được hợp nhất toàn bộ vào báo cáo tài chính của FPT từ năm 2026, chúng tôi không tính phần vốn đầu tư tương ứng của FOX trong\ntổng vốn đầu tư dự kiến của FPT.\n\nChiến lược phát triển giai đoạn 2026-2028: Bên cạnh các khoản đầu tư vào AI và công nghệ mới, FPT sẽ tăng cường hợp\n\ntác với khu vực công trong các lĩnh vực chuyển đổi số, dữ liệu và cải cách thủ tục hành chính.\n\nBảng 6: Các nội dung chính trong chiến lược phát triển giai đoạn 2026–2028\n\nChiến lược\nAI-first\n• Trong những năm gần đây, FPT đã quyết tâm trở thành “AI First Corporation”, chuyển dịch từ mô hình dịch vụ\nCNTT truyền thống sang nền tảng AI native, trong đó AI được tích hợp xuyên suốt vào mọi giải pháp và các\nhoạt động sản xuất kinh doanh (“AI‑First Development”).\n• Đối với AI Agents, FPT sẽ tiếp tục phát triển các công cụ chuyên biệt phục vụ nhiều ngành/lĩnh vực khác nhau\n(như tài chính, sản xuất, y tế và logistics).\n• Hệ sinh thái AI sẽ tiếp tục được củng cố và mở rộng, tiếp nối việc ra mắt FPT AI Factory vào năm ngoái.\n• Công ty cũng sở hữu hệ thống đào tạo nội bộ quy mô lớn nhằm hỗ trợ phát triển đội ngũ kỹ sư AI và hướng tới\nhợp tác sâu hơn với các đối tác về các mô hình mã nguồn mở.\nLàm chủ công nghệ chiến lược và\nđóng góp cho chủ quyền số\nCác công nghệ chiến lược giai đoạn 2026–2030:\n\n• AI: tập trung vào toàn bộ chuỗi giá trị AI (mô hình, dữ liệu, năng lực tính toán, ứng dụng và nguồn nhân lực).\n• Công nghệ lượng tử & AI: đào tạo 100 tiến sĩ, phát triển khoảng 2.000 chuyên gia công nghệ và tạo ra khoảng\n\n500 công trình khoa học/bằng sáng chế/tài sản sở hữu trí tuệ.\n\n• Điện toán đám mây và điện toán biên: trở thành đơn vị dẫn đầu thị trường điện toán đám mây tại Việt Nam,\n\nđào tạo thêm nhân sự, trở thành trụ cột của hạ tầng số quốc gia, đồng thời mở rộng hệ sinh thái FPT Cloud tại\nĐông Nam Á.\n\n• Chip và thiết kế sản phẩm (phần cứng/phần mềm): mở rộng năng lực sản xuất ở các phân khúc giá trị gia tăng\n\ncao (y tế, drone, camera, robot hình người và các hệ thống thông minh khác). Cùng với đó, FPT Education đặt\n\nmục tiêu đào tạo khoảng 10.000 kỹ sư bán dẫn đến năm 2030.\n\n• An ninh mạng: củng cố vị thế vững chắc trong lĩnh vực phục vụ hạ tầng số, dữ liệu quốc gia và các hệ thống\n\ncó yêu cầu an ninh cao.\n\n• Thiết bị bay không người lái (UAV): hướng tới hình thành năng lực vận hành UAV an toàn vào năm 2028.\n• Blockchain: một trong các trụ cột phát triển Web3 (Web 3.0) tại Việt Nam đến năm 2030 (với các tiêu chuẩn\nWeb3 tương ứng). Chúng tôi lưu ý Web3 là thế hệ Internet tiếp theo (sau Web 1.0 và Web 2.0), được xây dựng\n\ntrên nền tảng công nghệ blockchain và phi tập trung.\nChuyển đổi số\nFPT xem khu vực công là động lực tăng trưởng chính trong 3–5 năm tới, và sẽ hợp tác với Chính phủ trong:\n• Phát triển và vận hành các cơ sở dữ liệu quốc gia và cơ sở dữ liệu chuyên ngành\n• Tích hợp AI và xử lý dữ liệu lớn để tự động hóa thủ tục hành chính, rút ngắn thời gian xử lý và nâng cao trải\nnghiệm người dân\n• Xây dựng các nền tảng và sáng kiến số tích hợp AI\n• Đào tạo nguồn nhân lực liên quan có kỹ năng về việc triển khai các chính sách và triển khai các công nghệ\nchiến lược\nNâng cao chất lượng và mở rộng\nđầu tư giáo dục\n• Đào tạo và nghiên cứu chuyên sâu ở bậc đại học\n• Phổ cập AI từ cấp phổ thông\n• Mở rộng hệ thống trường trung học trên toàn quốc và đa dạng hóa chương trình giáo dục, đặc biệt trong các\nlĩnh vực thiết kế IC, công nghệ lượng tử, an ninh mạng và UAV\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 4\nKế hoạch cổ tức 2025-2026\n•", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T013720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T01:37:20.008841+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T013720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "31fcb0a8-0e0a-5997-88c7-59765585426f", "source_file": "20260607T013720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "1d9e3323-9677-5e34-a65b-3eb30205ff5d", "text": "Kế hoạch cổ tức năm 2025: FPT dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/cp và cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 10%.\n\n•\n\nKế hoạch cổ tức năm 2026: Cổ tức tiền mặt (tối đa 2.000 đồng/cp).\nTriển vọng lợi nhuận: Triển vọng nhu cầu ổn định; Tác động từ AI tiếp diễn\nChúng tôi phần lớn giữ nguyên dự báo năm 2026, với NPATMI tăng 15% svck lên 10,8 nghìn tỷ đồng, được hỗ trợ bởi triển\nvọng nhu cầu ổn định. Điều này thể hiện qua tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm 2026 đạt 16% svck và giá trị hợp đồng\n\nký mới tăng 21% svck, cho thấy FPT tiếp tục ký kết các hợp đồng mới trong bối cảnh toàn cầu biến động, góp phần củng cố\ntriển vọng lợi nhuận ổn định.\nVề AI, chúng tôi nhận thấy lo ngại của nhà đầu tư về khả năng gây tác động trong dài hạn của sự phát triển AI đối với dịch\n\nvụ CNTT. Mặc dù các mô hình mới (ví dụ: Claude Opus 4.6, Mythos và GPT‑5.4‑Cyber cho an ninh mạng) có thể mang lại\n\nnhiều lợi ích, việc triển khai chuyển đổi tích hợp AI trong doanh nghiệp vẫn đòi hỏi các hoạt động của con người về tích hợp\nhệ thống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế cấu trúc rõ rệt. Tuy nhiên, tốc độ và mức độ thay\nđổi do AI dẫn dắt trên toàn chuỗi giá trị vẫn đang tiếp diễn và sẽ cần được theo dõi chặt chẽ thêm trong tươn lai.\nNgược lại, rủi ro địa chính trị vẫn là trở ngại trước mắt, có thể ảnh hưởng đến khả năng chi tiêu ngân sách của khách hàng\nđối với các hợp đồng công nghệ. Mặc dù vậy, mức tăng trưởng đơn hàng hiện tại chưa cho thấy dấu hiệu nhu cầu sụt giảm.\nNhìn chung, quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên (i) giá trị các đơn hàng vẫn đang tốt, (ii) triển vọng lợi nhuận ổn định\ntrong bối cảnh bất ổn toàn cầu, và (iii) vị thế tốt trong mảng dịch vụ CNTT cho khách hàng doanh nghiệp, mảng có nhu cầu\nổn định ngay cả khi công nghệ liên tục thay đổi.\n\nBảng 7: Triển vọng năm 2026 theo từng mảng\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.697\n\n18%\n\n5.883\n\n7.516\n\n28%\n\n13.2%\n\n14.3%\n\nCNTT nước ngoài\n\n35.382\n\n40.969\n\n16%\n\n5.467\n\n6.629\n\n21%\n\n15.5%\n\n16.2%\n\nCNTT trong nước\n\n9.093\n\n11.728\n\n29%\n416\n887\n113%\n\n4.6%\n\n7.6%\n\nGiáo dục, đầu tư và khác\n\n6.131\n\n5.557\n\n-9%\n\n4.225\n\n4.678\n\n11%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.254\n\n15%\n\n10.108\n\n12.194\n\n21%\n\n18.6%\n\n20.9%\n\nNguồn: SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX.\nTóm tắt định giá\nMặc dù dự báo NPATMI năm 2026 gần như không đổi, chúng tôi giảm hệ số P/E mục tiêu đối với mảng giáo dục xuống 16x\n\n(từ 18x) và mảng công nghệ xuống 17x (từ 18x) để sát với trung bình ngành. Tuy nhiên, chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu\ncho mảng viễn thông ở mức 14x, từ đó giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600 đồng/cp (từ 110.400 đồng/cp). Với tiềm\n\nnăng tăng giá là 32%, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT. FPT hiện đang giao dịch P/E dự phóng năm 2026 ở\n\nmức 13x, dựa trên dự báo tăng trưởng EPS 15% svck, thấp hơn so với mức P/E trung bình 17x của các doanh nghiệp công\n\nnghệ toàn cầu, trong khi tốc độ tăng trưởng EPS chỉ đạt khoảng 11% svck.\nRủi ro:\n•\nGiá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, cũng như tốc độ và tác động của việc ứng dụng AI\ntrên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT có thể ảnh hưởng kém tích cực lên KQKD mảng CNTT nước ngoài.\n•\nBiến động tỷ giá bất lợi (các đồng tiền nước ngoài giảm so với VNĐ) có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ở các thị trường\nnước ngoài.\n•\nCạnh tranh từ các trường đại học công lập nếu gay gắt hơn có thể làm suy giảm tiềm năng tăng trưởng dài hạn của mảng\ngiáo dục.\nLịch sử khuyến nghị\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 5\n\nNguồn: SSI Research\nGhi chú: BUY: Mua, OP: Khả quan, MP: Trung lập, UP: Kém khả quan\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 6\n\nPHỤ LỤC: BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM\n\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nBảng cân đối kế toán\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n+ Tiền và các khoản tương đương\ntiền\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nDoanh thu thuần\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\n+ Đầu tư ngắn hạn\n\n16.104\n\n21.785\n\n29.631\n\n34.668\n\nGiá vốn hàng bán\n-32.298\n-39.150\n-44.224\n-\n\n38.654\n\n+ Các khoản phải thu ngắn hạn\n\n9.674\n\n11.382\n\n14.402\n\n12.245\n\nLợi nhuận gộp\n\n20.320\n\n23.698\n\n25.889\n\n19.600\n\n+ Hàng tồn kho\n\n1.593\n\n1.857\n\n2.194\n\n1.917\n\nDoanh thu hoạt động tài chính\n\n2.336\n\n1.936\n\n2.977\n\n1.998\n\n+ Tài sản ngắn hạn khác\n\n1.055\n\n1.197\n\n1.389\n\n1.181", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T013720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["1.181"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T01:37:20.008841+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T013720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "31fcb0a8-0e0a-5997-88c7-59765585426f", "source_file": "20260607T013720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 103, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "9d3f81d7-7f4e-5a2b-a062-c921055eaa9c", "text": "Chi phí tài chính\n-1.718\n-1.812\n-1.672\n-1.554\nTổng tài sản ngắn hạn\n\n36.706\n\n45.536\n\n58.137\n\n56.347\n\nThu nhập từ các công ty liên\nkết\n42\n393\n658\n\n3.339\n\n+ Các khoản phải thu dài hạn\n247\n332\n564\n475\nChi phí bán hàng\n-5.243\n-6.116\n-7.563\n-4.744\n+ GTCL Tài sản cố định\n\n13.643\n\n14.816\n\n17.289\n\n18.407\n\nChi phí quản lý doanh nghiệp\n-6.625\n-7.074\n-7.337\n-6.532\n+ Bất động sản đầu tư\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận từ hoạt động kinh\ndoanh\n\n9.112\n\n11.025\n\n12.952\n\n12.108\n\n+ Tài sản dài hạn dở dang\n\n1.315\n\n2.560\n\n1.605\n\n1.617\n\nThu nhập khác\n91\n45\n92\n86\n+ Đầu tư dài hạn\n\n3.335\n\n3.318\n\n4.738\n\n4.738\n\nLợi nhuận trước thuế\n\n9.203\n\n11.070\n\n13.044\n\n12.194\n\n+ Tài sản dài hạn khác\n\n5.036\n\n5.438\n\n5.809\n\n5.179\n\nLợi nhuận ròng\n\n7.788\n\n9.427\n\n11.232\n\n10.938\n\nTổng tài sản dài hạn\n\n23.577\n\n26.464\n\n30.005\n\n30.416\n\nLợi nhuận chia cho cổ đông\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nTổng tài sản\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nLợi ích của cổ đông thiểu số\n\n1.323\n\n1.571\n\n1.856\n\n177\n+ Nợ ngắn hạn\n\n29.652\n\n34.836\n\n41.525\n\n33.635\n\nTrong đó: vay ngắn hạn\n\n13.838\n\n14.446\n\n19.170\n\n14.538\n\nEPS cơ bản (VND)\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\n+ Nợ dài hạn\n698\n\n1.436\n\n2.869\n\n2.436\n\nGiá trị sổ sách (VND)\n\n19.663\n\n20.252\n\n21.415\n\n25.387\n\nTrong đó: vay dài hạn\n\n208\n501\n\n1.904\n\n1.548\n\nCổ tức (VND/cổ phiếu)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nTổng nợ phải trả\n\n30.350\n\n36.272\n\n44.394\n\n36.071\n\nEBIT\n\n10.036\n\n11.621\n\n13.853\n\n12.973\n\n+ Vốn góp\n\n12.700\n\n14.711\n\n17.035\n\n17.035\n\nEBITDA\n\n11.908\n\n13.666\n\n16.190\n\n15.643\n\n+ Thặng dư vốn cổ phần\n50\n50\n50\n50\n+ Lợi nhuận chưa phân phối\n\n8.674\n\n11.031\n\n14.302\n\n21.070\n\nTăng trưởng\n+ Quỹ khác\n\n8.509\n\n9.937\n\n12.361\n\n12.537\n\nDoanh thu\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nVốn chủ sở hữu\n\n29.933\n\n35.728\n\n43.748\n\n50.692\n\nEBITDA\n\n20,3%\n14,8%\n18,5%\n-3,4%\nTổng nợ phải trả và vốn chủ sở hữu\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nEBIT\n\n20,8%\n15,8%\n19,2%\n-6,4%\nLợi nhuận ròng\n20,0%\n21,0%\n19,1%\n-2,6%\nLưu chuyển tiền tệ\nVốn chủ sở hữu\n18,1%\n19,4%\n22,4%\n15,9%\nDòng tiền từ hoạt động kinh doanh\n\n9.517\n\n11.704\n\n10.136\n\n8.352\n\nVốn điều lệ\n15,8%\n15,8%\n15,8%\n0,0%\nDòng tiền từ hoạt động đầu tư\n-6.548\n-8.462\n-11.625\n-4.145\nTổng tài sản\n16,7%\n19,4%\n22,4%\n-1,6%\nDòng tiền từ hoạt động tài chính\n-1.168\n-2.198\n\n2.801\n\n-8.394\nLưu chuyển tiền thuần trong kỳ\n\n1.800\n\n1.044\n\n1.313\n\n-4.187\nĐịnh giá\nTiền đầu kỳ\n\n6.440\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\nP/E\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nTiền cuối kỳ\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nP/B\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\nGiá/Doanh thu\n2,3\n3,6\n2,3\n2,2\nCác hệ số khả năng thanh toán\nTỷ suất cổ tức\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,24\n1,31\n1,40\n1,68\n\nEV/EBITDA\n\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\nHệ số thanh toán nhanh\n1,15\n1,22\n1,31\n1,58\nEV/Doanh thu\n2,1\n3,3\n2,1\n1,8\nHệ số thanh toán tiền mặt\n0,82\n0,89\n0,97\n1,22\nNợ ròng / EBITDA\n-0,71\n-0,94\n-1,05\n-1,41\nCác hệ số khả năng sinh lời\nKhả năng thanh toán lãi vay\n12,05\n21,07\n17,11\n16,64\nTỷ suất lợi nhuận gộp\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\nNgày phải thu\n59,1\n56,9\n60,6\n73,0\nTỷ suất lợi nhuận hoạt động\n15,8%\n16,5%\n17,2%\n19,7%\nNgày phải trả\n32,8\n32,8\n34,1\n32,9\nTỷ suất lợi nhuận ròng\n14,8%\n15,0%\n16,0%\n18,8%\nNgày tồn kho\n20,1\n16,1\n16,7\n19,4\nChi phí bán hàng/Doanh thu\nthuần\n10,0%\n9,7%\n10,8%\n8,1%\nChi phí quản lý/Doanh thu\nthuần\n12,6%\n11,3%\n10,5%\n11,2%\nCơ cấu vốn\n\nROE", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T013720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["ROE"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T01:37:20.008841+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T013720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "31fcb0a8-0e0a-5997-88c7-59765585426f", "source_file": "20260607T013720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 161, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "80df89ee-00fa-5803-b1ac-793e0b6299cd", "text": "28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nVốn chủ sở hữu/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,58\n\nROA\n\n13,9%\n14,3%\n14,0%\n12,5%\nNợ phải trả/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,42\n\nROIC\n\n20,8%\n20,9%\n20,7%\n17,7%\nNợ phải trả/Vốn chủ sở hữu\n1,01\n1,02\n1,01\n0,71\nNợ/Vốn chủ sở hữu\n0,35\n0,45\n0,44\n0,49\nNợ ngắn hạn/Vốn chủ sở hữu\n0,46\n0,40\n0,44\n0,29\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 7\n\nCAM KẾT PHÂN TÍCH\n\nChuyên viên phân tích trong báo cáo này này cam kết rằng (1) quan điểm thể hiện trong báo cáo phân tích này phản ánh chính xác quan điểm cá nhân đối với chứng khoán\nvà/hoặc tổ chức phát hành và (2) chuyên viên phân tích đã/ đang/sẽ được miễn trách nhiệm bồi thường trực tiếp hoặc gián tiếp liên quan đến khuyến nghị cụ thể hoặc quan điểm\ntrong báo cáo phân tích này.\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nMua: Ước tính tiềm năng tăng giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKhả quan: Ước tính tiềm năng tăng giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nTrung lập: Ước tính tiềm năng tăng giá tương đương so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKém khả quan: Ước tính tiềm năng giảm giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nBán: Ước tính tiềm năng giảm giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\n\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị dựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có thể được điều chỉnh lại theo ý kiến của chuyên viên phân tích sau khi cân nhắc một số yếu tố thị\ntrường có thể làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn và trung hạn.\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nCác thông tin, tuyên bố, dự báo và dự đoán trong báo cáo này, bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện, được dựa trên các nguồn thông tin mà SSI cho là đáng tin cậy, tuy nhiên SSI\n\nkhông đảm bảo sự chính xác và đầy đủ của các thông tin này. Báo cáo không có bất kỳ thông tin nhạy cảm về giá chưa công bố nào. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này được\nđưa ra sau khi đã được xem xét kỹ càng và cẩn thận và dựa trên thông tin tốt nhất chúng tôi được biết, và theo ý kiến cá nhân của chúng tôi là hợp lý trong các trường hợp tại thời\nđiểm đưa ra báo cáo. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này có thể thay đổi bất kì lúc nào mà không cần thông báo. Báo cáo này không và không nên được giải thích như một lời\nđề nghị hay lôi kéo để đề nghị mua hay bán bất cứ chứng khoán nào. SSI và các công ty con và/ hoặc các chuyên viên, giám đốc, nhân viên của SSI và công ty con có thể có vị\nthế hoặc có thể ảnh hưởng đến giao dịch chứng khoán của các công ty được đề cập trong báo cáo này và có thể cung cấp dịch vụ hoặc tìm kiếm để cung cấp dịch vụ ngân hàng\nđầu tư cho các công ty đó.\nBáo cáo này không được sử dụng dưới bất kỳ mục đích thương mại nào, và không được công bố công khai trên báo chí hay bất kỳ phương tiện nào khác nếu không được sự đồng\ný của SSI. Người dùng có thể trích dẫn hoặc trình chiếu báo cáo cho các mục đích phi thương mại. SSI có thể có thỏa thuận cho phép sử dụng cho mục đích thương mại hoặc\nphân phối lại báo cáo với điều kiện người dùng trả phí cho SSI. SSI không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ thiệt hại trực tiếp hay thiệt hại do hậu quả phát sinh từ việc sử dụng báo\ncáo này hay nội dung báo cáo này. Việc sử dụng bất kỳ thông tin, tuyên bố, dự báo, và dự đoán nào trong báo cáo này sẽ do người dùng tự quyết định và tự chịu rủi ro.\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTrung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nPhạm Lưu Hưng\nGiám đốc Trung Tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nhungpl@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8711\n\nChiến lược thị trường\nDữ liệu\nĐào Minh Châu\nNguyễn Thị Anh Thư\nPhó giám đốc Trung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nChuyên viên hỗ trợ\nchaudm@ssi.com.vn\nthunta2@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 28) 3636 3688\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T013720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SĐT: (+84 – 24) 3936 6321"], "token_count": 990, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T01:37:20.008841+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T013720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "31fcb0a8-0e0a-5997-88c7-59765585426f", "source_file": "20260607T013720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "a03e096c-5b94-546d-95f1-2b48fd82a4d0", "text": "Cập nhật nhanh FPT\n\n– MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n1\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n2\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCTCP FPT (FPT VN)\n\nFPT tổ chức ĐHCĐ thường niên 2026 với một số điểm chính sau:\n\n Kế hoạch kinh doanh 2026: doanh thu 58.580 tỷ đồng và LNTT 11.629 tỷ đồng, tăng trưởng\n\nlần lượt 15,8% và 15% svck theo phương pháp hợp nhất mới đối với FPT Telecom (FOX).\n Khối Công nghệ tiếp tục là trụ cột tăng trưởng chính với mục tiêu doanh thu tăng trưởng\n\n18,4% svck và LNTT 24,4% svck, tập trung đầu tư vào các công nghệ chiến lược như AI,\nQuantum AI, Cybersecurity, UAV, công nghệ đường sắt, dữ liệu.\n\n Lĩnh vực dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài tập trung vào ba trụ cột i) “AI-First”, tiếp tục\nchuyển dịch từ mô hình cung cấp dịch vụ CNTT truyền thống sang nền tảng AI-native. Việc\nđẩy mạnh ứng dụng AI không giới hạn ở việc phát triển sản phẩm và dịch vụ mới, mà còn\nđược triển khai trong vận hành nội bộ, qua đó nâng cao năng suất lao động và năng lực cạnh\ntranh, i) tập trung các dự án quy mô lớn, khách hàng chiến lược và các hợp đồng có giá trị\ncao và ii) đẩy mạnh hợp tác với các công ty công nghệ lớn trên thế giới đồng thời tăng cường\nphối hợp nội bộ để cung cấp các giải pháp tổng thể, quy mô lớn.\n Đối với dịch vụ CNTT cho thị trường trong nước, FPT tiếp tục mở rộng hệ sinh thái sản phẩm\nMade by FPT và tham gia nhiều hơn vào các dự án chuyển đổi số của quốc gia, bộ ngành,\ntỉnh thành.\n FOX mặc dù không còn hợp nhất toàn bộ vào FPT nhưng FPT hiện vẫn giữ vai trò điều hành\nhoạt động của FOX. Ban lãnh đạo công ty cho biết với việc Bộ Công An (BCA) là cơ quan chủ\nquản của FOX, FOX có thể được giao thực hiện nhiều dự án hạ tầng lớn của quốc gia trong\ncác đề án của BCA.\n Việc tuyển dụng nhân sự mới tại FPT vẫn tiếp tục nhưng với yêu cầu kỹ năng và chuyên môn\ncao, trong khi nhân lực hiện tại sẽ tiếp tục được nâng cao kỹ năng và hợp tác với AI để gia\ntăng hiệu quả.\n\n Dự kiến mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt 2025 là 20% (2.000 đồng/cp). Trong đó, 10% đã\ntrả trong năm 2025 và phần còn lại có thể được chi trả trong Q2/2026.\n\n Công ty cũng đề xuất phương án phát hành cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ\n\nsở hữu với tỷ lệ 10% (cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới). Thời gian\n\nkhông muộn hơn Q3/2026.\nChúng tôi duy trì dự phóng doanh thu thuần trên cơ sở so sánh tương đương ở mức 58.093 tỷ\n\nđồng (-17,1% svck; +14% svck trên cơ sở so sánh tương đương), LNTT 11.637 tỷ đồng (-\n10,8% svck; +15% svck trên cơ sở so sánh tương đương) và NPATMI 10.663 tỷ đồng (+13,7%\n\nsvck) cho FPT trong năm 2026. Các dự phóng được dựa trên giả định rằng việc FOX được ghi\nnhận với tư cách là công ty liên kết sẽ duy trì trong thời gian tới, mặc dù không loại trừ khả năng\ncó thể có thêm những thay đổi.\nLương Thị Kim Chi\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1042)\n\nchiltk@acbs.com.vn\nBáo cáo Cập nhật nhanh\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nHSX: FPT\n\nCông nghệ\nGiá mục tiêu (VND)\n\n117.000\n\nGiá hiện tại (VND)\n\n74.100\n\nTỷ lệ tăng giá\n58,0%\nSuất sinh lợi cổ tức kỳ vọng\n2,7%\nTổng tỷ suất lợi nhuận\n60,7%\nDiễn biến giá cổ phiếu (%)\n\nYTD\n\n1T\n3T\n12T\nTuyệt đối\n-19,8\n-5,2 -29,6\n-19,5\nTương đối\n-22,3\n-12,8 -26,5\n-72,5\n\nNguồn: Bloomberg\n\nCơ cấu sở hữu\nÔ.Trương Gia Bình\n6,9%\n\nSCIC\n\n5,7%\n\nCT TNHH QT\n\n3,7%\nThống kê\n\n16/04/2026\n\nMã Bloomberg\n\nFPT VN\n\nThấp/Cao 52 tuần (VND)\n\n71.600-\n\n112.800\n\nSL lưu hành (triệu cp)\n\n1.704\n\nVốn hóa (tỷ đồng)\n\n130.829\n\nVốn hóa (triệu USD)\n\n4.964\n\nRoom khối ngoại còn lại (%)\n16,3\nTỷ lệ cp lưu hành tự do (%)\n89,5\nKLGD TB 3 tháng (cp)\n\n12.534.040\n\nVND/USD\n\n26.357\n\nIndex: VNIndex / HNX\n\n1826,43/261,0\n2024\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDT Thuần (tỷ đồng)\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.093\n\n67.450\n\n78.048\n\nTăng trưởng\n19,4%\n11,6%\n-17,1%\n16,1%\n15,7%\nLNTT (tỷ đồng)\n\n11.070\n\n13.044\n\n11.637\n\n13.632\n\n15.991\n\nTăng trưởng\n20,3%\n17,8%\n-10,8%\n17,1%\n17,3%\nLNST sau CĐKKS (tỷ đồng)\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.663\n\n12.442\n\n14.545\n\nTăng trưởng\n21,5%\n19,3%\n13,7%\n16,7%\n16,9%\nEPS (hiệu chỉnh; VND)\n\n4.275\n\n5.156\n\n5.834\n\n6.774\n\n7.879", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T013721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.879"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T01:37:21.815640+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T013721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "22c0c99e-be10-5163-a0a8-1cfff4acc23f", "source_file": "20260607T013721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "d2a6435d-0378-5a3d-8487-a2846158e4ea", "text": "Tăng trưởng\n21,5%\n20,6%\n13,2%\n16,1%\n16,3%\n\nROE\n\n28,7%\n28,3%\n26,6%\n25,7%\n24,9%\n\nROA\n\n12,9%\n12,8%\n11,9%\n12,4%\n13,7%\nNợ ròng/EBITDA (x)\n(1,3)\n(1,3)\n(1,5)\n(1,6)\n(1,9)\nEV/EBITDA (x)\n8,6\n7,5\n11,7\n9,9\n8,3\nP/E (lần)\n17,3\n14,4\n12,7\n10,9\n9,4\nP/B (lần)\n3,7\n3,5\n2,9\n2,4\n2,0\nCổ tức (đồng)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nSuất sinh lợi cổ tức\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n0\n20\n40\n60\n80\n100\n120\nBiểu đồ giao dịch\nNgàn\nđồng\nNgàn cp\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n3\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nTrụ sở chính\n\nTầng 3, Tòa nhà Léman Luxury, 117 Nguyễn Đình Chiểu, P. Xuân Hoà,\n\nTP. HCM\n\nTel: (+84 28) 7300 7000\n\nChi nhánh Hà Nội\nSố 10 Phan Chu Trinh, Phường Cửa Nam, Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 3942 9396\n\nPHÒNG PHÂN TÍCH & CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG\n\nEmail: acbs_phantich@acbs.com.vn\n\ntrangdm@acbs.com.vn\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG ĐỊNH CHẾ\n\nTrưởng phòng khối khách hàng định chế\nChu Thị Kim Hương\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1083)\n\nhuongctk@acbs.com.vn\ngroupis@acbs.com.vn\nGiám đốc Xử lý giao dịch KHĐC\nNguyễn Trần Như Huỳnh\n\n(+84 28) 7300 6879 (x1088)\n\nhuynhntn@acbs.com.vn\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n4\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nKHUYẾN CÁO\n\nNguyên Tắc Khuyến Nghị\n\nMUA: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 20% so với giá thị trường.\nKHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nTRUNG LẬP: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) trong khoảng -10% và 10% so với giá thị trường.\nKÉM KHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nBÁN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 20% so với giá thị trường.\n\nXác Nhận Của Chuyên Viên Phân Tích\nChúng tôi,các tác giả của bản báo cáo phân tích này, xác nhận rằng (1) các quan điểm được trình bày trong bản báo cáo phân tích này là của\nchúng tôi (2) chúng tôi không nhận được bất kỳ khoản thu nhập nào, trực tiếp hoặc gián tiếp, từ các khuyến nghị hoặc quan điểm được trình\nbày đó.\nCông Bố Thông Tin Quan Trọng\nACBS và các tổ chức có liên quan của ACBS (sau đây gọi chung là ACBS) đã có hoặc sẽ tiến hành các giao dịch theo giấy phép kinh doanh của\nACBS với các công ty được trình bày trong bản báo cáo phân tích này. Danh mục đầu tư trên tài khoản tự doanh chứng khoán của ACBS cũng\ncó thể có chứng khoán do các công ty này phát hành. Vì vậy nhà đầu tư nên lưu ý rằng ACBS có thể có xung đột lợi ích ở bất kỳ thời điểm nào.\nACBS phát hành nhiều loại báo cáo phân tích,bao gồm nhưng không giới hạn ở phân tích cơ bản, phân tích cổ phiếu, phân tích định lượng hoặc\nphân tích xu hướng thị trường.Các khuyến nghị trên mỗi loại báo cáo phân tích có thể khác nhau,nguyên nhân xuất phát từ sự khác biệt về thời\nhạn đầu tư, phương pháp phân tích áp dụng và các nguyên nhân khác.\nTuyên Bố Miễn Trách Nhiệm\nBản báo cáo phân tích này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, ACBS không cung cấp bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý nào và không chịu\ntrách nhiệm về sự phù hợp của các thông tin chứa đựng trong báo cáo cho một mục đích sử dụng cụ thể. ACBS sẽ không xem những người\nnhận báo cáo,không nhận trực tiếp từ ACBS, là khách hàng của ACBS.Giá chứng khoán được trình bày trong kết luận của báo cáo (nếu có) chỉ\nmang tính tham khảo.ACBS không đề nghị hoặc khuyến khích nhà đầu tư tiến hành mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào dựa trên báo cáo\nnày. ACBS, các tổ chức liên quan của ACBS, ban quản lý, đối tác hoặc nhân viên của ACBS sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ (a) các\n\nthiệt hại trực tiếp, gián tiếp; hoặc (b) các khoản tổn thất do mất lợi nhuận, doanh thu, cơ hội kinh doanh hoặc các khoản tổn thất khác, kể", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T013721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 1079, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T01:37:21.815640+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T013721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "22c0c99e-be10-5163-a0a8-1cfff4acc23f", "source_file": "20260607T013721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 37, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "38fe83bf-4c3d-5183-ad63-0283ff046c5e", "text": "cả khi ACBS đã được thông báo về khả năng xảy ra thiệt hại hoặc tổn thất đó, phát sinh từ việc sử dụng bản báo cáo phân tích này hoặc\nthông tin trong đó. Ngoài các thông tin liên quan đến ACBS,các thông tin khác trong bản báo cáo này được thu thập từ các nguồn mà ACBS\ncho rằng đáng tin cậy, tuy nhiên ACBS không bảo đảm tính đầy đủ và chính xác của các thông tin đó, Các quan điểm trong báo cáo có thể bị\nthay đổi bất kỳ lúc nào và ACBS không có nghĩa vụ cập nhật các thông tin và quan điểm đã bị thay đổi đó cho nhà đầu tư đã nhận báo cáo này.\nBản báo cáo có chứa đựng các giả định,quan điểm của chuyên viên phân tích, tác giả của báo cáo, ACBS không chịu trách nhiệm cho bất kỳ\nsai sót nào của họ phát sinh trong quá trình lập báo cáo,đưa ra các giả định, quan điểm.Trong tương lai, ACBS có thể sẽ phát hành các bản\nbáo cáo có thông tin mâu thuẫn hoặc thậm chí có nội dung kết luận đi ngược lại hoàn toàn với bản báo cáo này.Các khuyến nghị trong bản\nbáo cáo này hoàn toàn là của riêng chuyên viên phân tích,các khuyến nghị đó không được đưa ra dựa trên các lợi ích của bất kỳ cá nhân tổ chức\nnào, kể cả lợi ích của ACBS.Bản báo cáo này không nhằm đưa ra các lời khuyên đầu tư cụ thể,cũng như không xem xét đến tình hình và điều kiện\ntài chính của bất kỳ nhà đầu tư nào, những người nhận bản báo cáo này. Vì vậy các chứng khoán được trình bày trong bản báo cáo có thể không\nphù hợp với nhà đầu tư. ACBS khuyến nghị rằng nhà đầu tư nên tự thực hiện đánh giá độc lập và tham khảo thêm ý kiến chuyên gia khi tiến hành\nđầu tư. Giá trị và thu nhập đem lại từ các khoản đầu tư có thể thay đổi hàng ngày tùy theo thay đổi của nền kinh tế và thị trường chứng khoán.\nCác kết luận trong báo cáo không nhằm tiên đoán thực tế do đó nó có thể khác xa so với thực tế, kết quả đầu tư của quá khứ không bảo đảm\ncho kết quả đầu tư của tương lai.\nBản báo cáo này có thể không được phát hành rộng rãi trên phương tiện thông tin đại chúng hay được sử dụng, trích dẫn bởi các phương\ntiện thông tin đại chúng mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của ACBS. Việc sử dụng không có sự đồng ý của ACBS sẽ bị xem là bất\nhợp pháp và cá nhân,tổ chức vi phạm có nghĩa vụ bồi thường mọi thiệt hại, tổn thất (nếu có) đã gây ra cho ACBS từ sự vi phạm đó.\nTrong trường hợp quốc gia của nhà đầu tư nghiêm cấm việc phân phối hoặc nhận các báo cáo phân tích như thế này thì nhà đầu tư cần hủy bản\nbáo cáo này ngay lập tức, nếu không nhà đầu tư sẽ hoàn toàn tự chịu trách nhiệm.\nACBS không cung cấp dịch vụ tư vấn thuế và không nội dung nào trong bản báo cáo này được xem như có nội dung tư vấn thuế. Do đó khi liên\nquan đến vấn đề thuế, nhà đầu tư cần tham khảo ý kiến của chuyên gia dựa trên tình hình và điều kiện tài chính cụ thể của nhà đầu tư.\nBản báo cáo này có thể chứa đựng các đường dẫn đến trang web của bên thứ ba, ACBS không chịu trách nhiệm đối với nội dung trên các trang\nweb này. Việc đưa đường dẫn chỉ nhằm mục đích tạo sự thuận tiện cho nhà đầu tư trong việc tra cứu thông tin; do đó nhà đầu tư hoàn toàn chịu\ncác rủi ro khi truy cập các trang web này.\n© Copyright ACBS (2026). Mọi quyền sở hữu trí tuệ và quyền tác giả là của ACBS và/hoặc chuyên viên phân tích. Bản báo cáo phân tích\nnày không được phép sao chép,toàn bộ hoặc một phần, khi chưa có sự đồng ý bằng văn bản của ACBS.", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T013721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 791, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T01:37:21.815640+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T013721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "22c0c99e-be10-5163-a0a8-1cfff4acc23f", "source_file": "20260607T013721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 1, "block_metadata": [{}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "2cf6a7bf-1e85-5ddd-9b67-5cd6214443b8", "text": "CTCP FPT – HSX: FPT\n\nKHUYẾN NGHỊ: MUA\n\nGiá mục tiêu: 90,600\nUpside:+24%\n\nLU\n\nN ĐI:M Đ\n\nU TƯ\n\nSo vơi khuyến nghịtrước đó, BSC duy trŒ khuyến nghịMUA đŹi với FPT với giá mục tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương upside +24%\n\nso với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n•\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lýn đź lĦch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20 lýn, chƸng\n\ntôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thịtrưƈng vħ viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng đến lưƇng đơn hĄng\n\ncǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ 2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ\n\nduy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh (trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi\nđánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng đang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu\nvới lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ 2H.2025 đến hiĦn tăi.\n•\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu 20% so\nvới trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt khoąng bŒnh 15% -\n16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thịtrưƈng APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục\n\nvĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong nước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng\ntôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ cao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\nC\n\nP NH\n\nT KẾT QUẢ KINH DOANH\n\nKQKD Q1/2025: DTT = 12,480 tỷ đŻng (-22% yoy) vĄ LNST-CĐTS = 2,487 tỷ đŻng (+14% yoy)\n\n•\nDTT suy giąm -22% yoy do không hƇp nhût doanh thu tDŽ FOX sau khi chuyĨn giao cho Bộ Công An quąn lǗ trong Q1.2026, nếu\n\nkhông tŊnh FOX, doanh thu cǀa FPT sĵ ghi nhün tăng trưƉng +8.7% yoy chǀ yếu đến tDŽ KhŹi Công nghệ = 10,842 tỷ đŻng (+11%\n\nyoy), Ɖ chiħu ngưƇc lăi, KhŹi Giáo dục = 1,638 tỷ đŻng (-4% yoy) trong bŹi cąnh áp lǃc cănh tranh tDŽ các cụm trưƈng công có xu\nhướng gia tăng.\n•\n\nLNST-CĐTS +14% yoy nhƈ (1) biên lƇi nhuün cąi thiĦn Ɖ mąng CNTT trong nước (2) KQKD hŻi phục tăi các công ty liên doanh liên\n\nkết (FRT, FPT Synex, FPT Telecom).\n\nKhác: T4.2026: FPT ghi nhün doanh thu 4,748 tỷ đŻng (+20% yoy) và 873 tỷ đŻng (+21% yoy) dÿn dôt chŊnh bƉi mąng CNTT =\n4,198 tỷ đŻng (+23% yoy) dǃa trên mǂc nħn thûp cǀa cƿng kỳ 2025. Giá trị HĐ kǗ mới = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) tiếp tục hŻi\n\nphục.\n\nĐònh giò cǀa BSC: KQKD Q1.2026 lĄ thûp hơn 6% so với kỳ vƂng trong báo cáo trước đó cǀa chƸng tôi khi (1) KQKD tăi mąng Giáo\n\ndục chưa có đưƇc sự cąi thiĦn như kŒ vƂng do áp lǃc cănh tranh tăng từ các cụm điĨm trưƈng công (2) doanh số tăi thị trưƈng APAC\nchưa hŻi phục như kŒ vƂng ban đýu.\nTrung tâm phân tích Chứng khoán BIDV\nTrýn Lâm Tƿng\n(Chuyên viên phân tích)\nTungtl@bsc.com.vn\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n1\n\nR E S E A R C H\n\nKQKD\n\n2023\n2024\n2025\n2026\nDoanh thu thuýn\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nLƇi nhuün gźp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\n\nLNST-CĐTS\n\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nTÓM TẮT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1.2026\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\n2\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nFPT_Tỷ VNĐ\nQ1.2025\nQ1.2026\n% YoY\n2024\n2025\n% YoY\nDoanh thu thuần\n16,058\n12,480\n-22%\n62,849\n70,113\n12%\nLãi gộp\n6,301\n4,245\n-33%\n23,698\n25,895\n9%\nThu nhüp tĄi chŊnh\n573\n416\n-27%\n1,936\n2,977\n54%\nChi phí tài chính\n(311)\n(367)\n18%\n(1,812)\n(1,672)\n-8%\n\nTrong đó: Chi phŊ lċi vay\n\n(152)\n(179)\n18%\n(552)\n(810)\n47%\nLċi/(lỗ) tDŽ CTLK\n137\n667\n388%\n393\n658\n68%\nChi phí bán hàng\n(1,829)\n(1,002)\n-45%\n(6,116)\n(7,581)\n24%\n\nCP QLDN", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T023716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["CP QLDN"], "token_count": 1168, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T02:37:16.599590+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T023716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "77b71e86-0f9a-572e-924a-dc27990d8429", "source_file": "20260607T023716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "a52e7103-a332-5d90-bd35-9729878aa377", "text": "(1,877)\n(1,210)\n-36%\n(7,074)\n(7,331)\n4%\nLãi từ HĐKD\n2,994\n2,748\n-8%\n11,025\n12,947\n17%\nThu nhüp khác, rƃng\n31\n56\n82%\n45\n92\n106%\nLợi nhuận trước thuế\n3,025\n2,804\n-7%\n11,070\n13,039\n18%\nThuế TNDN\n(429)\n(327)\n-24%\n(1,642)\n(1,813)\n10%\nLợi nhuận sau thuế\n2,596\n2,477\n-5%\n9,427\n11,226\n19%\nLƇi Ŋch cǀa cổ đông thiĨu sŹ\n421\n(11)\n-103%\n1,571\n1,856\n18%\n\nLNST-CĐTS\n\n2,174\n2,487\n14%\n7,857\n9,369\n19%\nBiên LNG\n\n39.2%\n\n34.0%\n\n-5.2%\n\n37.7%\n\n36.9%\n\n-0.8%\nBiên LNR\n\n16.2%\n\n19.8%\n\n3.7%\n\n15.0%\n\n11.3%\n\n-3.7%\n\nSG&A/DT\n\n23.1%\n\n17.7%\n\n-5.3%\n\n20.9%\n\n21.2%\n\n0%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nC\n\nP NH\n\nT TRI:N VNG KINH DOANH 2026\n\nSo với báo cáo trước, BSC điħu chœnh giąm kǜ vƂng tăng trưƉng cho năm 2026 do (1) hai thị trưƈng trƂng điĨm APAC vĄ MǠ có\nxu hướng hŻi phục chüm hơn so kǜ vƂng ban đýu (2) khŹi giáo dục tiếp tục phąi chịu mǂc đź cănh tranh cao với các cụm trưƈng\ncông, ngoĄi ra, các điĨm trưƈng mới cǍng chưa đi vĄo hoăt đźng trong 2026.\n\n1. Điħu chœnh giąm tăng trưƉng mąng CNTT từ +18% yoy vħ +15% yoy phąn ònh tŹc độ hŻi phƾc chậm cǀa 2 thő trưƈng\n\nAPAC vĄ MǠ.\n•\n\nQ1.2026, doanh sŹ tăi thị trưƈng MǠ vĄ APAC ghi nhün lýn lưƇt đăt 2,078 tỷ đŻng (+3.8% yoy) vĄ 1,787 tỷ đŻng (-9.9%\n\nyoy) phąn ánh mǂc đź hŻi phục chüm cǀa hai thị trưƈng trên. Xu hướng trên kǜ vƂng sĵ chưa có nhiħu sǃ cąi thiĦn trong phýn\ncƃn lăi cǀa năm 2026, đõc biĦt đŹi với thị trưƈng MǠ trong bŹi cąnh căng th÷ng địa chŊnh trị dÿn đến tâm lǗ thün trƂng trong\nđýu tư cǀa các doanh nghiĦp. Mõt khác, triĨn vƂng tăi thị trưƈng APAC lăc quan hơn so với thị trưƈng MǠ, chƸng tôi cho röng\nmǂc giąm so với cƿng kỳ chǀ yếu do chưa ghi nhün các hƇp đŻng mới kǗ trong giai đoăn cuŹi 2025 vĄ đýu 2026, thị trưƈng\nnĄy có thể ghi nhün tăng trưƉng so với cƿng kǜ trƉ lăi trong Q2 vĄ Q3.2026.\n•\nTăng trưƉng cǀa mąng CNTT sĵ phụ thuźc chŊnh thị trưƈng Nhüt Bąn vĄ EU khi (1) KQKD Q1.2026 ghi nhün tăng trưƉng\n\ntŊch cǃc (2) lưƇng hƇp đŻng kǗ trong T4.2026 = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) chǀ yếu đến tDŽ thị trưƈng Nhüt Bąn (3) trong\n\nkhi đó, thị trưƈng EU lĄ thị trưƈng đang đưƇc FPT đþy mănh trong thƈi gian gýn đây thông qua viĦc mƉ nhiħu văn phƃng đăi\ndiĦn vĄ tĄi trƇ quąng cáo với CLB Bóng đá Chelsea.\n\nDo vüy, BSC thǃc hiĦn điħu chœnh giąm (1) APAC = 8,582 tỷ đŻng (+5% yoy, -12.5% so với dǃ phóng cǍ) (2) MǠ = 8,571 tỷ\nđŻng (+5% yoy, -4.5% so với dǃ phóng cǍ), điħu chœnh tăng thị trưƈng Nhüt = 19,315 tỷ đŻng (+25% yoy, +5% so với dự phóng\n\ncǍ) khi lưƇng hƇp đŻng mới kǗ tŊch cǃc hơn kǜ vƂng.\n\n2. ĐŹi với mąng giòo dƾc, BSC tương tǃ điħu chœnh giąm doanh thu vħ mức = 6,503 tỷ đŻng (+6% yoy, -8% so với bòo còo\ncǍ) do (1) KQKD Q1.2026 thûp hơn kǜ vƂng (2) tuyĨn sinh gõp kho dưới áp lǃc cănh tranh cao với khŹi trưƈng công. NgoĄi ra,\n\ntrong Q1.2026, FPT đċ khƉi công tổ hƇp giáo dục mới tăi Hąi Phƃng trên diĦn tŊch 10 ha với quy mô khi đi vĄo hoăt đźng\n\nkhoąng 5,800 hssv, giai đoăn 1 cǀa dǃ án kǜ vƂng sĵ đi vĄo hoăt đźng tDŽ 1H.2027.\n\n3\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n-\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n2.5\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\nQ1.2024\nQ2.2024\nQ3.2024\nQ4.2024\nQ1.2025\nQ2.2025\nQ3.2025\nQ4.2025\nQ1.2026\nKǗ mới\n\nKM/DT\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nDỰ PHÓNG CỦA BSC\n\nNăm 2026, BSC dǃ phŶng FPT ghi nhận DTT vĄ LNST-CĐTS lần lượt đăt 57,285 tỷ đŻng (+13.2% yoy) vĄ 10,837 tỷ đŻng\n\n(+15.7% yoy), thay đổi lýn lưƇt -28% vĄ -3.3% so với dǃ phóng cǍ, tương đương PE FW 2026 = 6,042 VNĐ/CP, PE FW 2026\n\n= 11.7 lýn, dǃa trên nhdžng thay đổi vĄ quan điĨm chŊnh sau:", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T023716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DỰ PHÓNG CỦA BSC"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T02:37:16.599590+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T023716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "77b71e86-0f9a-572e-924a-dc27990d8429", "source_file": "20260607T023716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "table", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "d9f351c9-af3e-5cad-aea0-72c755d7935e", "text": "1.\n\nDoanh thu điħu chœnh giąm -28% đến tDŽ (1) loăi bƄ doanh thu tDŽ FOX (ước tŊnh khoąng 21,417 tỷ đŻng) do không đưƇc hƇp\nnhût (2) điħu chœnh giąm mąng CNTT -3% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước) (3) điħu chœnh giąm mąng giáo\n\ndục -8% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước).\n\n2.\n\nBiên lƇi nhuün gźp = 33.6% điħu chœnh giąm 3.9 điĨm % so với báo cáo cǍ chǀ yếu do loăi trDŽ hƇp nhût với FOX.\n\n3.\n\nLƇi nhuün tDŽ liên doanh, liên kết = 2,385 (+262% so với dǃ phóng cǍ) do ghi nhün thêm 1,727 tỷ đŻng lƇi nhuün cǀa FOX\n\n(tương ǂng với 45% cổ phýn sƉ hdžu cǀa FPT, dǃ phóng FOX NĐT tham khąo tăi đây)\n4\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nBąng tŶm tắt gią đőnh cǀa BSC\n2024\n2025\n\n2026F CǍ\n\n2026F Mới\n%yoy\nCNTT nước ngoĄi\n30,952\n35,381\n41,641\n40,779\n15%\nNhüt bąn\n12,325\n15,452\n18,542\n19,315\n25%\n\nAPAC\n\n8,240\n8,173\n9,808\n8,582\n5%\nEU\n2,636\n3,593\n4,312\n4,312\n20%\nMǠ\n7,751\n8,163\n8,979\n8,571\n5%\nCNTT trong nước\n8,157\n9,093\n10,002\n10,002\n10%\nViễn Thông\n17,610\n19,507\n21,458\n0\nGiòo dƾc, đầu tư vĄ khòc\n6,129\n6,132\n7,082\n6,503\n6%\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nPHỤ LỤC: DỰ PHÓNG CỦA BSC\n\n5\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nKQKD(Tỷ đŻng)\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nGiá vŹn hàng bán\n(32,288)\n(39,150)\n(44,217)\n(38,064)\nLợi nhuận gộp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\nThu nhüp tài chính\n2,336\n1,936\n2,977\n2,008\nChi phí tài chính\n(1,718)\n(1,812)\n(1,672)\n(1,151)\n\nTrong đó: Chi phí lãi vay\n\n(833)\n(552)\n(810)\n(770)\nLãi/(lỗ) tDŽ CTLK\n76\n393\n658\n2,385\nChi phí BH\n(5,090)\n(6,116)\n(7,581)\n(4,583)\nChi phí QLDN\n(6,822)\n(7,074)\n(7,331)\n(5,557)\nLãi tDŽ HĐKD\n9,112\n11,025\n12,947\n12,324\nThu nhüp khác, ròng\n91\n45\n92\n92\n\nLNTT\n\n9,203\n11,070\n13,039\n12,416\nThuế TNDN\n(1,411)\n(1,642)\n(1,813)\n(1,469)\n\nLNST\n\n7,792\n9,427\n11,226\n10,947\nLƇi ích CĐKKS\n1,322\n1,571\n1,856\n109\nLNST Công ty mẹ\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nKHUYẾN NGHỊ CỦA BSC\n\nSo vơi khuyến nghị trước đó, BSC duy trŒ khuyến nghị MUA đŹi với FPT với giò mƾc tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương\n\nupside +24% so với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n1.\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lần độ lệch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20\n\nlần, chƸng tôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thị trưƈng về viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng\nđến lưƇng đơn hĄng cǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ\n\n2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ duy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh\n\n(trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi đánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng\nđang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu với lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ\n2H.2025 đến hiĦn tăi.\n\n2.\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu\n\n20% so với trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt\nkhoąng bŒnh 15% - 16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thị trưƈng", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T023716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["2."], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T02:37:16.599590+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T023716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "77b71e86-0f9a-572e-924a-dc27990d8429", "source_file": "20260607T023716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 53, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "bcfdaad8-06ca-59d6-87c8-001368e89633", "text": "APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục vĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong\nnước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng tôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ\ncao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\n6\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n\nHình 1: Giá cổ phiếu FPT và VnIndex\nĐơn vị: VND/cổ phiếu\nHình 2: Đőnh giá P/E cǀa FPT\nĐơn vị: Lýn\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\n\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n100,000\n120,000\n140,000\n160,000\n180,000\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\n2,000\n\nVNINDEX\n\nFPT\n\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nP/E\nMean\n\n+1 STD\n\n-1 STD\n\n+2 STD\n\n-2 STD\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nHệ thŹng khuyến nghő\nCác khuyến nghịMua, Bán hoõc Nôm gidž chǂng khoán đưƇc xác định dǃa trên tổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng, böng tổng cǀa chênh lĦch\ngidža giá mục tiêu và giá đóng cDža ngày khuyến nghịcǀa chǂng khoán cźng với tỷsuût cổtǂc kǜ vƂng. Các định nghĩa vħ khuyến\nnghịcụthĨ như sau:\nXếp hăng khuyến nghő\nĐőnh nghĩa\n\nMUA MẠNH\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 30% trƉ lên\n\nMUA\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 15% đến 30%\n\nNẮM GIỮ\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ -10% đến 15%\n\nBÁN\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm thûp hơn -10%\nThông tin liên hệ- Trung tâm phân tích Nghiên cứu\nPhan QuŹc Bửu\nQuyền phụ trách Trung tâm Phân tích Nghiên cứu\nBuupq@bsc.com.vn\nBùi Nguyên Khoa\nP. Giám đŹc Trung tâm PTNC\nVĩ mô – Thị Trưƈng\nKhoabn@bsc.com.vn\nNguyễn Thő Cþm Tú\nQuyền phụ trách Nhóm Ngành và Doanh nghiệp\nTuntc@bsc.com.vn\nNhóm Ngân hàng, Tài chính\nNhŶm Bất Động Sąn, VLXD\nNhóm Dầu khí, Điện, Phân bón – Hoá chất\nNhŶm Bòn lẻ, Xuất khþu, Logistics\nĐoĄn Minh Trí\nChuyên viên phân tích\nTridm@bsc.com.vn\nPhăm Quang Minh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nMinhpq@bsc.com.vn\nLưu Thuỳ Linh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nLinhlt2@bsc.com.vn\nPhăm Thő Minh Châu\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nChauptm@bsc.com.vn\nLâm Việt\nChuyên viên phân tŊch cao cûp\nVietl@bsc.com.vn\nNguyễn Dân TrưƉng\nChuyên viên phân tích\nTruongnd@bsc.com.vn\nTrần Lâm Tùng\nChuyên viên phân tích\nTungtl@bsc.com.vn\nVǍ Công Hoàng Duy\nChuyên viên phân tích\nDuynch@bsc.com.vn\nTrần Nguyễn Tưƈng Huy\nChuyên viên phân tích\nHuytnt@bsc.com.vn\n\nKHUYẾN CÁO SỬ DỤNG\n\nBản báo cáo này của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC), chỉcung cấp những thông tin chung và\nphân tích vềtình hình kinh tếvĩ mô cũng như diễn biến thịtrường chứng khoán trong ngày. Báo cáo\nnày không được xây dựng đểcung cấp theo yêu cầu của bất kỳtổchức hay cá nhân riêng lẻnào hoặc\ncác quyết định mua bán, nắm giữchứng khoán. Nhà đầu tư chỉnên sửdụng các thông tin, phân tích,\nbình luận của Bản báo cáo như là nguồn tham khảo trước khi đưa ra những quyết định đầu tư cho\nriêng mình. Mọi thông tin, nhận định và dựbáo và quan điểm trong báo cáo này được dựa trên những\nnguồn dữliệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC) không đảm bảo rằng\ncác nguồn thông tin này là hoàn toàn chính xác và không chịu bất kỳmột trách nhiệm nào đối với tính\nchính xác của những thông tin được đềcập đến trong báo cáo này, cũng như không chịu trách nhiệm\nvềnhững thiệt hại đối với việc sửdụng toàn bộhay một phần nội dung của bản báo cáo này. Mọi quan\nđiểm cũng như nhận định được đềcập trong báo cáo này dựa trên sựcân nhắc cẩn trọng, công minh\nvà hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm, nhận định này có thểthay đổi mà không cần\nbáo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC).\nMọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà không có sựđồng ý của BSC đều trái luật. Bất kỳnội dung nào\ncủa tài liệu này cũng không được (i) sao chụp hay nhân bản ởbất kỳhình thức hay phương thức nào\nhoặc (ii) được cung cấp nếu không được sựchấp thuận của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV.\n© 2019 BIDV Securities Company, All rights reserved. Unauthorized access is prohibited.\n8", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T023716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG"], "token_count": 1019, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T02:37:16.599590+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T023716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "77b71e86-0f9a-572e-924a-dc27990d8429", "source_file": "20260607T023716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "240d96ee-25ec-588f-aee7-957b817011c5", "text": "Mirae Asset Vietnam Research\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN\n\nĐịnh giá thấp nhất 5 năm\n•\nFPT là tập đoàn công nghệhàng đầu Việt Nam với hơn 38 năm phát triển, có mặt tại 30 quốc gia và vùng lãnh thổ. Tiên phong trong chuyển đổi số, tư\nvấn, cung cấp và triển khai các dịch vụ, giải pháp công nghệvà viễn thông.\n•\n\nNăm 2025, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuếlần lượt ởmức 70.113 tỷđồng và 9.376 tỷđồng, tăng 11,6% và 19,3% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp\ngiảm từmức 37,7% năm 2024 xuống 36,9%; 2) Doanh thu tài chính tăng 54% YoY, nhờlãi tiền gửi, cho vay tăng 42% YoY, lãi chênh lệch tỷgiá hối đoái\n\ntăng 65%; 3) Chi phí tài chính giảm 7,7%, do dựphòng các khoản đầu tư và tổn thất tài chính giảm 47,9% YoY.\n\n•\n\nKhối công nghệtiếp tục đóng vai trò trụcột trong doanh thu, ghi nhận 44.475 tỷđồng (+13,7% YoY). Trong đó, dịch vụCNTT nước ngoài đạt 35.382 tỷ\nđồng (+14,3% YoY) chiếm gần 80% doanh thu khối công nghệ, dịch vụCNTT trong nước đạt 9.093 tỷđồng (+11,5% YoY). Doanh thu ký mới dịch vụ\nCNTT nước ngoài đạt 40.463 tỷđồng (+23,2% YoY), thắng thầu 26 dựán với quy mô trên 10 tỷUSD, tăng gấp đôi cùng kỳ. Doanh thu ký mới trong\n\nnước vượt 10.000 tỷđồng. Điều này tạo tiền đềdư địa phát triển cho năm 2026 trong bối cảnh chuyển đổi sốtoàn cầu.\n•\nKhối viễn thông ghi nhận doanh thu đạt 18.702 tỷđồng (+10,6% YoY). FPT Telecom được kỳvọng duy trì tăng trưởng nhờmảng Broadband bứt phá\nvới lợi thếtiên phong XGS-PON kết hợp Wi-Fi 7, qua đó thúc đẩy nhu cầu nâng cấp gói dịch vụvà củng cốvịthếcạnh tranh trên thịtrường băng thông\nrộng.\n•\nKhối giáo dục, đầu tư ghi nhận 6.132 tỷđồng doanh thu (+0,05% YoY). Được kỳvọng trởthành nền tảng chiến lược cho FPT trong đào tạo đội ngũ\ncông nghệ, AI đáp ứng nhu cầu nhân lực sốcủa doanh nghiệp và tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn.\n•\n\nNăm 2026, chúng tôi dựphóng doanh thu và lãi ròng đạt 56.114 tỷđồng và 11.029 tỷđồng, giảm 20% và tăng 18% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp cải\nthiện từmức 37% lên 38% YoY; 2) Doanh thu khối công nghệđạt 49.863 tỷđồng tăng 12% YoY, khối giáo dục đạt 6.251 tỷđồng tăng 2% YoY. Ngoài ra,\n\nFPT thay đổi cách hạch toán FPT Telecom từcông ty con sang công ty liên kết nên chúng tôi loại trừphần doanh thu từmảng viễn thông và sẽghi\nnhận vào lãi/lỗcông ty liên doanh, liên kết (LDLK) theo tỷlệsởhữu 45%.\n•\n\nEPS forward 2026 ước đạt 6.476 đ/cp, tương ứng P/E forward ởmức 11,6 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho FPT nhờ: 1) Vịthếhàng đầu\n\ntrong lĩnh vực công nghệ; 2) Sởhữu cấu trúc tài chính lành mạnh với lượng dựtrữtiền, tương đương tiền và đầu tư nắm giữđến ngày đáo hạn đạt\n\n40.153 tỷchiếm hơn 45% tổng tài sản; 3) Đẩy mạnh hạtầng dữliệu và AI qua các dựán tại TP.HCM, mởrộng năng lực AI Factory với NVIDIA HGX\n\nB300, đưa sản phẩm AI lên Azure Marketplace đểtiếp cận khách hàng toàn cầu, phát triển công nghệô tô dựa trên AI và bán dẫn qua hợp tác với\nQualcomm.\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nGiá đóng cửa (21/04/2026)\n\n75,100\nGiá mục tiêu (12 tháng)\n92,000\nLợi nhuận kỳvọng\n\n22.5\n\nLãi ròng (26F, tỷđồng)\n\n11.029\n\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n24.2\n\nP/E (26F, x)\n\n11.6\n\nVốn hoá (tỷđồng)\n127,933\n(Tỷđồng)\nFY 2021\nFY 2022\nFY 2023\nFY 2024\n\nFY 2025 FY 2026(F)\n\nSLCP đang lưu hành (triệu cp)\n1,704\nDoanh thu\n35,657\n44,010\n52,618\n62,849\n70,113\n56,114\nTỷlê CP tựdo chuyển nhượng (%)\n\n89.5\n\nLNHĐKD\n\n5,415\n6,795\n8,452\n10,508\n10,989\n9,737\nTỷlệsởhữu của NĐTNN (%)\n\n31.9\n\nTỷlệLNHĐKD (%)\n\n15.2\n\n15.4\n\n16.1\n\n16.7\n\n15.7\n\n17.4\n\nBeta (12M)\n\n0.8\n\nLãi ròng\n4,337\n5,310\n6,465\n7,857\n9,376\n11,029\nGiá thấp nhất 52 tuần (VND)\n71,600\n\nEPS (VND)\n\n2,383\n2,912\n3,524\n4,299\n5,216\n6,476\nGiá cao nhất 52 tuần (VND)\n112,800\n\nROE (%)\n\n23.4\n\n24.9\n\n25.7\n\n26.4\n\n26.8\n\n20.0\n\n(%)\n\n1 M\n\n3M\n12M\nP/E (x)\n\n21.4\n\n17.4\n\n20.6\n\n30.8\n\n18.4\n\n11.6\n\nTuyệt đối\n\n3.1\n\n-20.7\n-20.8\nP/B (x)\n\n4.7\n\n4.0\n\n4.9\n\n7.5\n\n4.5\n\n2.5\n\nTương đối\n-8.4\n-30.2\n-71.4\nCổtức/thịgiá (%)\n\n2.2\n\n1.3\n\n2.1\n\n1.2\n\n2.0\n\n2.7\n\nNguồn: Bloomberg, Fiinpro, Fdata, Mirae Asset\n\nBÁO CÁO NGẮN\n\nCông Ty Cổ Phần FPT (FPT)\n70\n100\n130\n160\nApr 25\nJun 25\nAug 25\nOct 25\nDec 25\nFeb 26\nApr 26\n(%)\nVN-Index\n\nFPT VN\n\nMirae Asset Vietnam Research\n\nGÓC NHÌN KỸ THUẬT", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T023718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["GÓC NHÌN KỸ THUẬT"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T02:37:18.402604+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T023718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "aabc8516-392c-53d7-9405-7773033a8448", "source_file": "20260607T023718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 83, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "4223448e-9cd5-5441-85b1-dd2c153859e9", "text": "• FPT hiện vận động tích lũy ngắn hạn bám quanh đường MA20 ngày,\nsau nhịp điều chỉnh mạnh từvùng đỉnh, dao động chủyếu trong vùng\n\n74.000–78.000 đ/cp.\n\n• Hỗtrợgần nhất quanh 72.000 – 73.000 đ/cp. Kỳvọng cải thiện khi vượt\nkháng cự78.000–80.000 đ/cp đểhướng lên vùng mục tiêu kếtiếp\n\n88.000 đ/cp.\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nNguồn: Fdata, Mirae Asset\n\nChỉ tiêu\nĐiểm số kỹ thuật\n(Mirae Asset)\n\n2 điểm\n\n(Trung Tính)\nGiá đóng cửa\n\n(21/04/2026)\n\n75,100\nXu hướng ngắn hạn\nĐi ngang\nKháng cự (ngắn hạn)\n82,000\nXu hướng trung hạn\nGiảm\nHỗ trợ (ngắn hạn)\n72,000\nXu hướng dài hạn\nGiảm\nĐiểm cắt lỗ ngắn hạn\n66,000\n• Báo cáo được viết và phát hành bởi Chứng khoán Mirae Asset. Báo cáo được thực hiện dựa trên nguồn thông tin đáng\ntin cậy vào thời điểm công bố. Chứng khoán Mirae Asset không chịu trách nhiệm vềđộchính xác, tính công bằng và đầy\nđủcủa những thông tin này. Báo cáo này chỉnhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổchức đầu tư cũng như các\nnhà đầu tư cá nhân của Chứng khoán Mirae Asset, các đối tượng có kiến thức vềmôi trường kinh doanh địa phương,\npháp luật cũng như nguyên tác kếtoán.\n• Báo cáo không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳchứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Báo\ncáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụthể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của từng khách hàng. Thông tin và\nquan điểm trong báo cáo có thểthay đổi mà không cần thông báo trước. Tình hình hoạt động trong quá khứkhông\nnhất thiết sẽdiễn ra tương tựcho các kết quảtrong tương lai. Lợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể\nxảy ra mất vốn ban đầu. Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý không chịu bất kỳ\ntrách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳtổn thất nào phát sinh từviệc sửdụng tài liệu này.\n• Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý có thểthực hiện hoặc đềnghịcác giao dịch\nmua hoặc bán bất kỳloại chứng khoán hoặc công cụtài chính nào vào bất kỳthời điểm nào. Chứng khoán Mirae Asset\nvà các chi nhánh có thểđã, đang hoặc sẽcó mối quan hệkinh doanh với các công ty chủthểđểcung cấp các dịch vụ\nngân hàng đầu tư, tạo lập thịtrường hoặc các dịch vụtài chính khác được luật pháp và quy định hiện hành cho phép\nBáo cáo này không được saochép, tái tạo, phát hành và phân phối với bất kỳmục đích nào nếu không được sựchấp\nthuận bằng văn bản của Chứng khoán Mirae Asset.\nMiễn trừ trách nhiệm", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T023718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2 điểm"], "token_count": 567, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T02:37:18.402604+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T023718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "aabc8516-392c-53d7-9405-7773033a8448", "source_file": "20260607T023718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "33783dbe-1641-5c27-bf02-0071f9361847", "text": "SSI - RESEARCH & ADVISORY CENTER\n\nTrang 1\nNhu cầu thị trường duy trì ổn định mặc dù chịu tác động từ AI\nChúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT, và giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600\nđồng/cp (từ 110.400 đồng). Việc giảm giá mục tiêu nhằm phản ánh sự điều chỉnh hệ số P/E\n\nmục tiêu thấp hơn cho mảng giáo dục ở mức 16x (từ 18x) và mảng công nghệ ở mức 17x (từ\n\n18x) để sát với trung bình ngành, trong khi đó chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu 14x cho mảng\nviễn thông. FPT hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 13x, thấp hơn đáng kể so với\n\ncác trung bình ngành (17x), mặc dù tăng trưởng EPS cao hơn (15% so với 11%), nghĩa là mức\n\ntăng trưởng này có thể chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.\nLuận điểm đầu tư\n•\nThị trường nước ngoài là động lực tăng trưởng chính (đặc biệt tại Nhật Bản), với các khoản\nđầu tư dài hạn vào các công nghệ chiến lược. Trong năm 2025, giá trị hợp đồng ký\n\nmới/doanh thu ký mới tăng 23% svck (so với mức tăng 13% svck trong năm 2024).\n\n•\nChuyển đổi số khu vực công mang lại dư địa tăng trưởng trong trung hạn. FPT sẽ hợp tác\nvới Chính phủ trong các sáng kiến chuyển đổi số, góp phần thúc đẩy tăng trưởng cho mảng\ndịch vụ công nghệ thông tin (CNTT) trong nước.\n•\n\nSự chuyển dịch về AI: Trung lập đến tích cực trong ngắn hạn. Mặc dù các nhà đầu tư lo\n\nngại về khả năng thay thế ngành nghề do AI, việc ứng dụng AI trong doanh nghiệp vẫn\nđang được xúc tiến và vẫn cần các hoạt động của con người liên quan đến tích hợp hệ\nthống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế triển khai. Trong giai\nđoạn hiện nay, AI dự kiến sẽ hỗ trợ nhu cầu và nâng cao năng suất hơn là thay thế các\nmảng dịch vụ CNTT.\nĐiểm nhấn ĐHCĐ 2026\n•\nKế hoạch tăng trưởng LNTT năm 2026 đạt 15% svck, phù hợp với ước tính của chúng tôi.\nTrong đó, mảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính.\n•\n\nSự chuyển dịch trong hoạt động liên quan đến AI: Doanh thu từ AI/phân tích dữ liệu và quy\n\nmô đội ngũ kỹ sư CNTT đã tăng trưởng liên tục trong 4 năm qua, trong khi gia công phần\nmềm hiện chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ của FPT.\n•\n\nCác lĩnh vực công nghệ chiến lược trọng tâm: AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh mạng,\n\nThiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và Công nghệ đường sắt.\nTriển vọng năm 2026\n\nChúng tôi gần như giữ nguyên dự báo năm 2026 với doanh thu đạt 58,3 nghìn tỷ đồng (+15%\n\nsvck) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 10,8 nghìn tỷ đồng (+15% svck).\n\nKết quả đầu năm 2026 tích cực, với tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm đạt 16% svck, phù\n\nhợp với dự báo cả năm này.\n\nViệc không còn hợp nhất với CTCP Viễn thông FPT (FOX: UpCOM) ảnh hưởng đến doanh thu\n\nvà lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong báo cáo tài chính hợp nhất, nhưng không ảnh hưởng đến\nlợi nhuận ròng cho cổ đông công ty mẹ (NPATMI) và EPS.\n\nRủi ro: Giá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, đồng tiền nước ngoài\n\ngiảm so với VNĐ, cạnh tranh gia tăng từ các trường đại học công lập, cũng như tốc độ và tác\nđộng của việc ứng dụng AI lên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT.\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu chính\n\nTỷ đồng\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n\n44.010\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\nTăng trưởng DTT\n23,4%\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nBiên lợi nhuận gộp\n39,0%\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\n\nNPATMI\n\n5.310\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nEPS (VND)\n\n4.420\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\nTăng trưởng EPS\n1,8%\n5,3%\n5,7%\n5,9%\n14,8%\nNợ/VCSH (x)\n0,5\n0,5\n0,4\n0,5\n0,3\nTỷ suất cổ tức\n2,6%\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\n\nROE\n\n27,8%\n28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nP/E (x)\n17,4\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nP/B (x)\n4,0\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\n\nEV/EBITDA\n\n7,6\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nĐào Minh Châu, CFA\nPhó Giám đốc TTPT\nchaudm@ssi.com.vn\n\nGiá CP - VND (21/04/26)\n\n75.100\n\nVốn hóa (USDmn):\n\n5.002\n\nSLCP lưu hành (triệu cp):\n\n1.704\n\nKLGD TB 3 tháng (triệu cp):\n13,4\nGiá cao/thấp 52T (k VND):\n110,9/73,1\nGTGD TB 3 tháng (USDmn):\n41,6\nTỷ lệ SHNN (%):\n32,5\nGTNN còn được mua\n(USDmn):\n812,8\nTỷ lệ sở hữu nhà nước (%):\n5,7\nBiến động giá cổ phiếu\n\nNguồn: SSI Research", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T023720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["1.704"], "token_count": 1171, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T02:37:20.122587+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T023720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "5a841f29-58c0-58b1-8486-68c666e4a926", "source_file": "20260607T023720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 57, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "e753e0f5-ea9d-59cf-9a1f-f15d0e189fb2", "text": "Thông tin cơ bản về công ty\nFPT được thành lập vào năm 1988, là\ncông ty hàng đầu trong ngành CNTT\nViệt Nam. Công ty được niêm yết trên\nHOSE năm 2006. Đến nay, FPT đã duy\ntrì được mức tăng trưởng cao, mở rộng\nngành nghề kinh doanh khác nhau và\nmở rộng ra thị trường thế giới.\n\nCẬP NHẬT ĐHCĐ 2026\n\nNgày 22/04/2026\nCông ty Cổ phần FPT (FPT: HOSE)\nGiá mục tiêu: 101.600 Đồng\nKhuyến nghị: MUA\nTăng giá: 35,3%\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 2\n\nCập nhật ĐHCĐ 2026: Mục tiêu tăng trưởng 2 chữ số trong bối cảnh rủi ro địa chính trị toàn cầu\nFPT đặt kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt 58,6 nghìn tỷ đồng (+16% svck) và LNTT đạt 11,6 nghìn tỷ đồng (+15%svck), nhìn\n\nchung phù hợp với các dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, bất ổn địa chính trị vẫn là yếu tố quan trọng có thể ảnh hưởng đến\nkhả năng hoàn thành kế hoạch này:\n•\nMảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính, Nhật Bản vẫn là thị trường nước ngoài quan trọng, trong khi khu vực\ncông được kỳ vọng sẽ trở thành nhóm khách hàng quan trọng trong trung hạn. Trước tốc độ phát triển nhanh của AI,\ncông nghệ này sẽ tiếp tục là động lực quan trọng trong định hướng dài hạn của FPT, hỗ trợ khách hàng trong quá trình\nchuyển đổi AI:\n\n✓ Tình hình chuyển dịch hoạt động của FPT theo hướng AI: Tính đến năm 2025, mảng AI/Phân tích dữ liệu ghi nhận\ndoanh thu 2,6 nghìn tỷ đồng (+41% svck), chiếm 16% doanh thu chuyển đổi số và 7% doanh thu CNTT nước ngoài.\n\nTrong khi đó, gia công phần mềm chỉ còn chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ, thấp hơn đáng kể so\nvới quá khứ.\n\n✓ Tình hình tuyển dụng kỹ sư CNTT: Tại FPT Software, tổng số nhân sự đạt mức cao kỷ lục trong năm 2025, với trọng\n\ntâm tuyển dụng là kỹ sư có nhiều kinh nghiệm. FPT sẽ duy trì chiến lược này trong năm 2026 và chưa có kế hoạch\ncắt giảm nhân lực CNTT ở giai đoạn hiện tại, nhằm hỗ trợ mở rộng hoạt động kinh doanh. Đối với ứng viên/kỹ sư trẻ,\nFPT sẽ cân nhắc đào tạo bổ sung khi cần thiết.\n•\n\nMảng viễn thông: Từ năm 2026, FPT sẽ không còn hợp nhất 100% doanh thu và LNTT từ FOX. Việc thay đổi phương\n\npháp kế toán này dự kiến sẽ không tác động đáng kể đến NPATMI cũng như giá trị cho cổ đông của FPT. FOX đóng góp\nkhoảng 17% NPATMI của FPT trong năm 2025.\n•\n\nMảng giáo dục: FPT đưa ra một số sáng kiến quan trọng như sau:\n\n✓ Tích hợp AI vào các chương trình đào tạo\n✓ Áp dụng các phương pháp giáo dục mới\n✓ Nâng cao chất lượng ở các lĩnh vực đào tạo chuyên sâu (như AI và bán dẫn – hiện đang đào tạo khoảng 3.700 sinh\nviên).\n\nBảng 2: Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2026\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.650\n\n18,4%\n\n5.883\n\n7.350\n\n24,9%\n13,2%\n14,0%\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n6.131\n\n5.930\n\n-3,3%\n\n4.225\n\n4.279\n\n1,3%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.580\n\n15,8%\n\n10.108\n\n11.629\n\n15,0%\n20,0%\n19,9%\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX. Từ năm 2026, FPT chỉ ghi nhận phần lợi nhuận\ntừ FOX tương ứng với tỷ lệ sở hữu thực tế, thay vì hợp nhất 100% doanh thu và LNTT của FOX như trước đây.\n\nBiểu đồ 3: Doanh thu AI/Phân tích dữ liệu giai đoạn 2022-2025\nBiểu đồ 4: Số lượng nhân sự CNTT nước ngoài bình\n\nquân của FPT\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nVốn đầu tư\nTừ năm 2026, FPT sẽ tập trung vào hoạt động nghiên cứu & phát triển (R&D) các công nghệ mới. Bên cạnh đó, đối với FPT\nAI Factory, công ty gần đây đã công bố kế hoạch triển khai bổ sung NVIDIA HGX B300, nhằm xử lý các bài toán AI phức tạp\nhơn (như AI Reasoning, Agentic AI, Physical AI) và hỗ trợ các mô hình AI quy mô lớn hơn.\n980\n\n1.221\n\n1.856\n\n2.612\n\n13%\n12%\n13%\n16%\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n12%\n14%\n16%\n500\n\n1.000\n\n1.500\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n2022\n2023\n2024\n2025\nVND bn\nRevenue of AI/Data analytics\n% weight on digital transformation revenue\n\n31.208\n\n-\n\n5.000\n\n10.000\n\n15.000\n\n20.000\n\n25.000\n\n30.000\n\n35.000\n\nDoanh thu t ừ AI/Phân\ntích d ữ liệu\nT ỷ trọng doanh thu chuy\nển đ ổi s ố\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 3\nTuy nhiên, trong những năm gần đây, giải ngân vốn đầu tư thực tế thường thấp hơn kế hoạch, cho thấy áp lực đối với khả\nnăng hoàn thành kế hoạch đề ra. Sang năm 2026, cả FPT và FOX đều cho rằng việc đẩy mạnh đầu tư là cần thiết để duy trì\ntriển vọng tăng trưởng trong dài hạn.\n\nBảng 5: Vốn đầu tư kế hoạch và thực tế\n\nKế hoạch\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\n2026\nDiễn giải ngân sách năm 2026\nCông nghệ\n\n1.800\n\n2.200\n\n6.000*\n\n4.200", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T023720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.200"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T02:37:20.122587+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T023720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "5a841f29-58c0-58b1-8486-68c666e4a926", "source_file": "20260607T023720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "55300665-f92a-5739-849c-fe11fe6427c6", "text": "• Xây dựng tổ hợp văn phòng tại các thành phố lớn như\nHà Nội, TP.HCM và Bình Định\n• Nghiên cứu & phát triển các công nghệ mới. FPT sẽ tập\ntrung đầu tư vào AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh\nmạng, Thiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và\nCông nghệ đường sắt\nViễn thông\n\n2.300\n\n2.300\n\n2.500\n\n5.100\n\n• Duy trì và nâng cấp các cơ sở, hạ tầng kinh doanh hiện\nhữu\n• Đầu tư vào các trung tâm dữ liệu, tòa nhà, cáp quang\nbiển, cũng như R&D/thiết kế chip AI\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n1.700\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n• Mở rộng các khuôn viên đại học tại Hà Nội, TP.HCM và\nĐà Nẵng\n• Mở thêm các cơ sở đào tạo mới tại nhiều tỉnh, thành\nphố trên toàn quốc\nTổng\n\n5.800\n\n6.500\n\n11.000\n\n7.200**\n\nThực tế\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\nCông nghệ\n\n1.154\n\n1.410\n\n2.823*\n\nViễn thông\n\n1.837\n\n1.032\n\n1.751\n\nGiáo dục, Đầu tư, và Khác\n\n1.009\n\n724\n749\nTổng\n\n4.000\n\n3.166\n\n5.323\n\n% hoàn thành kế hoạch\n69%\n49%\n48%\n\nNguồn: FPT, FOX, SSI Research\n\n*Vốn đầu tư mảng công nghệ năm 2025 (tính cả số kế hoạch và thực tế) cao hơn bình thường, do đầu tư vào FPT AI Factory.\n**Do FOX không còn được hợp nhất toàn bộ vào báo cáo tài chính của FPT từ năm 2026, chúng tôi không tính phần vốn đầu tư tương ứng của FOX trong\ntổng vốn đầu tư dự kiến của FPT.\n\nChiến lược phát triển giai đoạn 2026-2028: Bên cạnh các khoản đầu tư vào AI và công nghệ mới, FPT sẽ tăng cường hợp\n\ntác với khu vực công trong các lĩnh vực chuyển đổi số, dữ liệu và cải cách thủ tục hành chính.\n\nBảng 6: Các nội dung chính trong chiến lược phát triển giai đoạn 2026–2028\n\nChiến lược\nAI-first\n• Trong những năm gần đây, FPT đã quyết tâm trở thành “AI First Corporation”, chuyển dịch từ mô hình dịch vụ\nCNTT truyền thống sang nền tảng AI native, trong đó AI được tích hợp xuyên suốt vào mọi giải pháp và các\nhoạt động sản xuất kinh doanh (“AI‑First Development”).\n• Đối với AI Agents, FPT sẽ tiếp tục phát triển các công cụ chuyên biệt phục vụ nhiều ngành/lĩnh vực khác nhau\n(như tài chính, sản xuất, y tế và logistics).\n• Hệ sinh thái AI sẽ tiếp tục được củng cố và mở rộng, tiếp nối việc ra mắt FPT AI Factory vào năm ngoái.\n• Công ty cũng sở hữu hệ thống đào tạo nội bộ quy mô lớn nhằm hỗ trợ phát triển đội ngũ kỹ sư AI và hướng tới\nhợp tác sâu hơn với các đối tác về các mô hình mã nguồn mở.\nLàm chủ công nghệ chiến lược và\nđóng góp cho chủ quyền số\nCác công nghệ chiến lược giai đoạn 2026–2030:\n\n• AI: tập trung vào toàn bộ chuỗi giá trị AI (mô hình, dữ liệu, năng lực tính toán, ứng dụng và nguồn nhân lực).\n• Công nghệ lượng tử & AI: đào tạo 100 tiến sĩ, phát triển khoảng 2.000 chuyên gia công nghệ và tạo ra khoảng\n\n500 công trình khoa học/bằng sáng chế/tài sản sở hữu trí tuệ.\n\n• Điện toán đám mây và điện toán biên: trở thành đơn vị dẫn đầu thị trường điện toán đám mây tại Việt Nam,\n\nđào tạo thêm nhân sự, trở thành trụ cột của hạ tầng số quốc gia, đồng thời mở rộng hệ sinh thái FPT Cloud tại\nĐông Nam Á.\n\n• Chip và thiết kế sản phẩm (phần cứng/phần mềm): mở rộng năng lực sản xuất ở các phân khúc giá trị gia tăng\n\ncao (y tế, drone, camera, robot hình người và các hệ thống thông minh khác). Cùng với đó, FPT Education đặt\n\nmục tiêu đào tạo khoảng 10.000 kỹ sư bán dẫn đến năm 2030.\n\n• An ninh mạng: củng cố vị thế vững chắc trong lĩnh vực phục vụ hạ tầng số, dữ liệu quốc gia và các hệ thống\n\ncó yêu cầu an ninh cao.\n\n• Thiết bị bay không người lái (UAV): hướng tới hình thành năng lực vận hành UAV an toàn vào năm 2028.\n• Blockchain: một trong các trụ cột phát triển Web3 (Web 3.0) tại Việt Nam đến năm 2030 (với các tiêu chuẩn\nWeb3 tương ứng). Chúng tôi lưu ý Web3 là thế hệ Internet tiếp theo (sau Web 1.0 và Web 2.0), được xây dựng\n\ntrên nền tảng công nghệ blockchain và phi tập trung.\nChuyển đổi số\nFPT xem khu vực công là động lực tăng trưởng chính trong 3–5 năm tới, và sẽ hợp tác với Chính phủ trong:\n• Phát triển và vận hành các cơ sở dữ liệu quốc gia và cơ sở dữ liệu chuyên ngành\n• Tích hợp AI và xử lý dữ liệu lớn để tự động hóa thủ tục hành chính, rút ngắn thời gian xử lý và nâng cao trải\nnghiệm người dân\n• Xây dựng các nền tảng và sáng kiến số tích hợp AI\n• Đào tạo nguồn nhân lực liên quan có kỹ năng về việc triển khai các chính sách và triển khai các công nghệ\nchiến lược\nNâng cao chất lượng và mở rộng\nđầu tư giáo dục\n• Đào tạo và nghiên cứu chuyên sâu ở bậc đại học\n• Phổ cập AI từ cấp phổ thông\n• Mở rộng hệ thống trường trung học trên toàn quốc và đa dạng hóa chương trình giáo dục, đặc biệt trong các\nlĩnh vực thiết kế IC, công nghệ lượng tử, an ninh mạng và UAV\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 4\nKế hoạch cổ tức 2025-2026\n•", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T023720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T02:37:20.122587+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T023720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "5a841f29-58c0-58b1-8486-68c666e4a926", "source_file": "20260607T023720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "028de17c-b8e0-540e-9420-1f06e67f6739", "text": "Kế hoạch cổ tức năm 2025: FPT dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/cp và cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 10%.\n\n•\n\nKế hoạch cổ tức năm 2026: Cổ tức tiền mặt (tối đa 2.000 đồng/cp).\nTriển vọng lợi nhuận: Triển vọng nhu cầu ổn định; Tác động từ AI tiếp diễn\nChúng tôi phần lớn giữ nguyên dự báo năm 2026, với NPATMI tăng 15% svck lên 10,8 nghìn tỷ đồng, được hỗ trợ bởi triển\nvọng nhu cầu ổn định. Điều này thể hiện qua tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm 2026 đạt 16% svck và giá trị hợp đồng\n\nký mới tăng 21% svck, cho thấy FPT tiếp tục ký kết các hợp đồng mới trong bối cảnh toàn cầu biến động, góp phần củng cố\ntriển vọng lợi nhuận ổn định.\nVề AI, chúng tôi nhận thấy lo ngại của nhà đầu tư về khả năng gây tác động trong dài hạn của sự phát triển AI đối với dịch\n\nvụ CNTT. Mặc dù các mô hình mới (ví dụ: Claude Opus 4.6, Mythos và GPT‑5.4‑Cyber cho an ninh mạng) có thể mang lại\n\nnhiều lợi ích, việc triển khai chuyển đổi tích hợp AI trong doanh nghiệp vẫn đòi hỏi các hoạt động của con người về tích hợp\nhệ thống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế cấu trúc rõ rệt. Tuy nhiên, tốc độ và mức độ thay\nđổi do AI dẫn dắt trên toàn chuỗi giá trị vẫn đang tiếp diễn và sẽ cần được theo dõi chặt chẽ thêm trong tươn lai.\nNgược lại, rủi ro địa chính trị vẫn là trở ngại trước mắt, có thể ảnh hưởng đến khả năng chi tiêu ngân sách của khách hàng\nđối với các hợp đồng công nghệ. Mặc dù vậy, mức tăng trưởng đơn hàng hiện tại chưa cho thấy dấu hiệu nhu cầu sụt giảm.\nNhìn chung, quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên (i) giá trị các đơn hàng vẫn đang tốt, (ii) triển vọng lợi nhuận ổn định\ntrong bối cảnh bất ổn toàn cầu, và (iii) vị thế tốt trong mảng dịch vụ CNTT cho khách hàng doanh nghiệp, mảng có nhu cầu\nổn định ngay cả khi công nghệ liên tục thay đổi.\n\nBảng 7: Triển vọng năm 2026 theo từng mảng\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.697\n\n18%\n\n5.883\n\n7.516\n\n28%\n\n13.2%\n\n14.3%\n\nCNTT nước ngoài\n\n35.382\n\n40.969\n\n16%\n\n5.467\n\n6.629\n\n21%\n\n15.5%\n\n16.2%\n\nCNTT trong nước\n\n9.093\n\n11.728\n\n29%\n416\n887\n113%\n\n4.6%\n\n7.6%\n\nGiáo dục, đầu tư và khác\n\n6.131\n\n5.557\n\n-9%\n\n4.225\n\n4.678\n\n11%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.254\n\n15%\n\n10.108\n\n12.194\n\n21%\n\n18.6%\n\n20.9%\n\nNguồn: SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX.\nTóm tắt định giá\nMặc dù dự báo NPATMI năm 2026 gần như không đổi, chúng tôi giảm hệ số P/E mục tiêu đối với mảng giáo dục xuống 16x\n\n(từ 18x) và mảng công nghệ xuống 17x (từ 18x) để sát với trung bình ngành. Tuy nhiên, chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu\ncho mảng viễn thông ở mức 14x, từ đó giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600 đồng/cp (từ 110.400 đồng/cp). Với tiềm\n\nnăng tăng giá là 32%, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT. FPT hiện đang giao dịch P/E dự phóng năm 2026 ở\n\nmức 13x, dựa trên dự báo tăng trưởng EPS 15% svck, thấp hơn so với mức P/E trung bình 17x của các doanh nghiệp công\n\nnghệ toàn cầu, trong khi tốc độ tăng trưởng EPS chỉ đạt khoảng 11% svck.\nRủi ro:\n•\nGiá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, cũng như tốc độ và tác động của việc ứng dụng AI\ntrên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT có thể ảnh hưởng kém tích cực lên KQKD mảng CNTT nước ngoài.\n•\nBiến động tỷ giá bất lợi (các đồng tiền nước ngoài giảm so với VNĐ) có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ở các thị trường\nnước ngoài.\n•\nCạnh tranh từ các trường đại học công lập nếu gay gắt hơn có thể làm suy giảm tiềm năng tăng trưởng dài hạn của mảng\ngiáo dục.\nLịch sử khuyến nghị\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 5\n\nNguồn: SSI Research\nGhi chú: BUY: Mua, OP: Khả quan, MP: Trung lập, UP: Kém khả quan\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 6\n\nPHỤ LỤC: BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM\n\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nBảng cân đối kế toán\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n+ Tiền và các khoản tương đương\ntiền\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nDoanh thu thuần\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\n+ Đầu tư ngắn hạn\n\n16.104\n\n21.785\n\n29.631\n\n34.668\n\nGiá vốn hàng bán\n-32.298\n-39.150\n-44.224\n-\n\n38.654\n\n+ Các khoản phải thu ngắn hạn\n\n9.674\n\n11.382\n\n14.402\n\n12.245\n\nLợi nhuận gộp\n\n20.320\n\n23.698\n\n25.889\n\n19.600\n\n+ Hàng tồn kho\n\n1.593\n\n1.857\n\n2.194\n\n1.917\n\nDoanh thu hoạt động tài chính\n\n2.336\n\n1.936\n\n2.977\n\n1.998\n\n+ Tài sản ngắn hạn khác\n\n1.055\n\n1.197\n\n1.389\n\n1.181", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T023720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["1.181"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T02:37:20.122587+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T023720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "5a841f29-58c0-58b1-8486-68c666e4a926", "source_file": "20260607T023720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 103, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "28b8cd08-5c9a-5c41-999e-55cdade3cdf2", "text": "Chi phí tài chính\n-1.718\n-1.812\n-1.672\n-1.554\nTổng tài sản ngắn hạn\n\n36.706\n\n45.536\n\n58.137\n\n56.347\n\nThu nhập từ các công ty liên\nkết\n42\n393\n658\n\n3.339\n\n+ Các khoản phải thu dài hạn\n247\n332\n564\n475\nChi phí bán hàng\n-5.243\n-6.116\n-7.563\n-4.744\n+ GTCL Tài sản cố định\n\n13.643\n\n14.816\n\n17.289\n\n18.407\n\nChi phí quản lý doanh nghiệp\n-6.625\n-7.074\n-7.337\n-6.532\n+ Bất động sản đầu tư\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận từ hoạt động kinh\ndoanh\n\n9.112\n\n11.025\n\n12.952\n\n12.108\n\n+ Tài sản dài hạn dở dang\n\n1.315\n\n2.560\n\n1.605\n\n1.617\n\nThu nhập khác\n91\n45\n92\n86\n+ Đầu tư dài hạn\n\n3.335\n\n3.318\n\n4.738\n\n4.738\n\nLợi nhuận trước thuế\n\n9.203\n\n11.070\n\n13.044\n\n12.194\n\n+ Tài sản dài hạn khác\n\n5.036\n\n5.438\n\n5.809\n\n5.179\n\nLợi nhuận ròng\n\n7.788\n\n9.427\n\n11.232\n\n10.938\n\nTổng tài sản dài hạn\n\n23.577\n\n26.464\n\n30.005\n\n30.416\n\nLợi nhuận chia cho cổ đông\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nTổng tài sản\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nLợi ích của cổ đông thiểu số\n\n1.323\n\n1.571\n\n1.856\n\n177\n+ Nợ ngắn hạn\n\n29.652\n\n34.836\n\n41.525\n\n33.635\n\nTrong đó: vay ngắn hạn\n\n13.838\n\n14.446\n\n19.170\n\n14.538\n\nEPS cơ bản (VND)\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\n+ Nợ dài hạn\n698\n\n1.436\n\n2.869\n\n2.436\n\nGiá trị sổ sách (VND)\n\n19.663\n\n20.252\n\n21.415\n\n25.387\n\nTrong đó: vay dài hạn\n\n208\n501\n\n1.904\n\n1.548\n\nCổ tức (VND/cổ phiếu)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nTổng nợ phải trả\n\n30.350\n\n36.272\n\n44.394\n\n36.071\n\nEBIT\n\n10.036\n\n11.621\n\n13.853\n\n12.973\n\n+ Vốn góp\n\n12.700\n\n14.711\n\n17.035\n\n17.035\n\nEBITDA\n\n11.908\n\n13.666\n\n16.190\n\n15.643\n\n+ Thặng dư vốn cổ phần\n50\n50\n50\n50\n+ Lợi nhuận chưa phân phối\n\n8.674\n\n11.031\n\n14.302\n\n21.070\n\nTăng trưởng\n+ Quỹ khác\n\n8.509\n\n9.937\n\n12.361\n\n12.537\n\nDoanh thu\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nVốn chủ sở hữu\n\n29.933\n\n35.728\n\n43.748\n\n50.692\n\nEBITDA\n\n20,3%\n14,8%\n18,5%\n-3,4%\nTổng nợ phải trả và vốn chủ sở hữu\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nEBIT\n\n20,8%\n15,8%\n19,2%\n-6,4%\nLợi nhuận ròng\n20,0%\n21,0%\n19,1%\n-2,6%\nLưu chuyển tiền tệ\nVốn chủ sở hữu\n18,1%\n19,4%\n22,4%\n15,9%\nDòng tiền từ hoạt động kinh doanh\n\n9.517\n\n11.704\n\n10.136\n\n8.352\n\nVốn điều lệ\n15,8%\n15,8%\n15,8%\n0,0%\nDòng tiền từ hoạt động đầu tư\n-6.548\n-8.462\n-11.625\n-4.145\nTổng tài sản\n16,7%\n19,4%\n22,4%\n-1,6%\nDòng tiền từ hoạt động tài chính\n-1.168\n-2.198\n\n2.801\n\n-8.394\nLưu chuyển tiền thuần trong kỳ\n\n1.800\n\n1.044\n\n1.313\n\n-4.187\nĐịnh giá\nTiền đầu kỳ\n\n6.440\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\nP/E\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nTiền cuối kỳ\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nP/B\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\nGiá/Doanh thu\n2,3\n3,6\n2,3\n2,2\nCác hệ số khả năng thanh toán\nTỷ suất cổ tức\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,24\n1,31\n1,40\n1,68\n\nEV/EBITDA\n\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\nHệ số thanh toán nhanh\n1,15\n1,22\n1,31\n1,58\nEV/Doanh thu\n2,1\n3,3\n2,1\n1,8\nHệ số thanh toán tiền mặt\n0,82\n0,89\n0,97\n1,22\nNợ ròng / EBITDA\n-0,71\n-0,94\n-1,05\n-1,41\nCác hệ số khả năng sinh lời\nKhả năng thanh toán lãi vay\n12,05\n21,07\n17,11\n16,64\nTỷ suất lợi nhuận gộp\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\nNgày phải thu\n59,1\n56,9\n60,6\n73,0\nTỷ suất lợi nhuận hoạt động\n15,8%\n16,5%\n17,2%\n19,7%\nNgày phải trả\n32,8\n32,8\n34,1\n32,9\nTỷ suất lợi nhuận ròng\n14,8%\n15,0%\n16,0%\n18,8%\nNgày tồn kho\n20,1\n16,1\n16,7\n19,4\nChi phí bán hàng/Doanh thu\nthuần\n10,0%\n9,7%\n10,8%\n8,1%\nChi phí quản lý/Doanh thu\nthuần\n12,6%\n11,3%\n10,5%\n11,2%\nCơ cấu vốn\n\nROE", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T023720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["ROE"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T02:37:20.122587+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T023720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "5a841f29-58c0-58b1-8486-68c666e4a926", "source_file": "20260607T023720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 161, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "0c37a9e0-7a01-5710-8427-8a15af8fd34d", "text": "28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nVốn chủ sở hữu/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,58\n\nROA\n\n13,9%\n14,3%\n14,0%\n12,5%\nNợ phải trả/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,42\n\nROIC\n\n20,8%\n20,9%\n20,7%\n17,7%\nNợ phải trả/Vốn chủ sở hữu\n1,01\n1,02\n1,01\n0,71\nNợ/Vốn chủ sở hữu\n0,35\n0,45\n0,44\n0,49\nNợ ngắn hạn/Vốn chủ sở hữu\n0,46\n0,40\n0,44\n0,29\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 7\n\nCAM KẾT PHÂN TÍCH\n\nChuyên viên phân tích trong báo cáo này này cam kết rằng (1) quan điểm thể hiện trong báo cáo phân tích này phản ánh chính xác quan điểm cá nhân đối với chứng khoán\nvà/hoặc tổ chức phát hành và (2) chuyên viên phân tích đã/ đang/sẽ được miễn trách nhiệm bồi thường trực tiếp hoặc gián tiếp liên quan đến khuyến nghị cụ thể hoặc quan điểm\ntrong báo cáo phân tích này.\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nMua: Ước tính tiềm năng tăng giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKhả quan: Ước tính tiềm năng tăng giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nTrung lập: Ước tính tiềm năng tăng giá tương đương so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKém khả quan: Ước tính tiềm năng giảm giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nBán: Ước tính tiềm năng giảm giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\n\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị dựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có thể được điều chỉnh lại theo ý kiến của chuyên viên phân tích sau khi cân nhắc một số yếu tố thị\ntrường có thể làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn và trung hạn.\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nCác thông tin, tuyên bố, dự báo và dự đoán trong báo cáo này, bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện, được dựa trên các nguồn thông tin mà SSI cho là đáng tin cậy, tuy nhiên SSI\n\nkhông đảm bảo sự chính xác và đầy đủ của các thông tin này. Báo cáo không có bất kỳ thông tin nhạy cảm về giá chưa công bố nào. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này được\nđưa ra sau khi đã được xem xét kỹ càng và cẩn thận và dựa trên thông tin tốt nhất chúng tôi được biết, và theo ý kiến cá nhân của chúng tôi là hợp lý trong các trường hợp tại thời\nđiểm đưa ra báo cáo. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này có thể thay đổi bất kì lúc nào mà không cần thông báo. Báo cáo này không và không nên được giải thích như một lời\nđề nghị hay lôi kéo để đề nghị mua hay bán bất cứ chứng khoán nào. SSI và các công ty con và/ hoặc các chuyên viên, giám đốc, nhân viên của SSI và công ty con có thể có vị\nthế hoặc có thể ảnh hưởng đến giao dịch chứng khoán của các công ty được đề cập trong báo cáo này và có thể cung cấp dịch vụ hoặc tìm kiếm để cung cấp dịch vụ ngân hàng\nđầu tư cho các công ty đó.\nBáo cáo này không được sử dụng dưới bất kỳ mục đích thương mại nào, và không được công bố công khai trên báo chí hay bất kỳ phương tiện nào khác nếu không được sự đồng\ný của SSI. Người dùng có thể trích dẫn hoặc trình chiếu báo cáo cho các mục đích phi thương mại. SSI có thể có thỏa thuận cho phép sử dụng cho mục đích thương mại hoặc\nphân phối lại báo cáo với điều kiện người dùng trả phí cho SSI. SSI không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ thiệt hại trực tiếp hay thiệt hại do hậu quả phát sinh từ việc sử dụng báo\ncáo này hay nội dung báo cáo này. Việc sử dụng bất kỳ thông tin, tuyên bố, dự báo, và dự đoán nào trong báo cáo này sẽ do người dùng tự quyết định và tự chịu rủi ro.\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTrung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nPhạm Lưu Hưng\nGiám đốc Trung Tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nhungpl@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8711\n\nChiến lược thị trường\nDữ liệu\nĐào Minh Châu\nNguyễn Thị Anh Thư\nPhó giám đốc Trung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nChuyên viên hỗ trợ\nchaudm@ssi.com.vn\nthunta2@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 28) 3636 3688\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T023720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SĐT: (+84 – 24) 3936 6321"], "token_count": 990, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T02:37:20.122587+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T023720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "5a841f29-58c0-58b1-8486-68c666e4a926", "source_file": "20260607T023720Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "400ca2bb-b9ed-558f-a6bb-3c86699a11be", "text": "Cập nhật nhanh FPT\n\n– MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n1\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n2\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCTCP FPT (FPT VN)\n\nFPT tổ chức ĐHCĐ thường niên 2026 với một số điểm chính sau:\n\n Kế hoạch kinh doanh 2026: doanh thu 58.580 tỷ đồng và LNTT 11.629 tỷ đồng, tăng trưởng\n\nlần lượt 15,8% và 15% svck theo phương pháp hợp nhất mới đối với FPT Telecom (FOX).\n Khối Công nghệ tiếp tục là trụ cột tăng trưởng chính với mục tiêu doanh thu tăng trưởng\n\n18,4% svck và LNTT 24,4% svck, tập trung đầu tư vào các công nghệ chiến lược như AI,\nQuantum AI, Cybersecurity, UAV, công nghệ đường sắt, dữ liệu.\n\n Lĩnh vực dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài tập trung vào ba trụ cột i) “AI-First”, tiếp tục\nchuyển dịch từ mô hình cung cấp dịch vụ CNTT truyền thống sang nền tảng AI-native. Việc\nđẩy mạnh ứng dụng AI không giới hạn ở việc phát triển sản phẩm và dịch vụ mới, mà còn\nđược triển khai trong vận hành nội bộ, qua đó nâng cao năng suất lao động và năng lực cạnh\ntranh, i) tập trung các dự án quy mô lớn, khách hàng chiến lược và các hợp đồng có giá trị\ncao và ii) đẩy mạnh hợp tác với các công ty công nghệ lớn trên thế giới đồng thời tăng cường\nphối hợp nội bộ để cung cấp các giải pháp tổng thể, quy mô lớn.\n Đối với dịch vụ CNTT cho thị trường trong nước, FPT tiếp tục mở rộng hệ sinh thái sản phẩm\nMade by FPT và tham gia nhiều hơn vào các dự án chuyển đổi số của quốc gia, bộ ngành,\ntỉnh thành.\n FOX mặc dù không còn hợp nhất toàn bộ vào FPT nhưng FPT hiện vẫn giữ vai trò điều hành\nhoạt động của FOX. Ban lãnh đạo công ty cho biết với việc Bộ Công An (BCA) là cơ quan chủ\nquản của FOX, FOX có thể được giao thực hiện nhiều dự án hạ tầng lớn của quốc gia trong\ncác đề án của BCA.\n Việc tuyển dụng nhân sự mới tại FPT vẫn tiếp tục nhưng với yêu cầu kỹ năng và chuyên môn\ncao, trong khi nhân lực hiện tại sẽ tiếp tục được nâng cao kỹ năng và hợp tác với AI để gia\ntăng hiệu quả.\n\n Dự kiến mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt 2025 là 20% (2.000 đồng/cp). Trong đó, 10% đã\ntrả trong năm 2025 và phần còn lại có thể được chi trả trong Q2/2026.\n\n Công ty cũng đề xuất phương án phát hành cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ\n\nsở hữu với tỷ lệ 10% (cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới). Thời gian\n\nkhông muộn hơn Q3/2026.\nChúng tôi duy trì dự phóng doanh thu thuần trên cơ sở so sánh tương đương ở mức 58.093 tỷ\n\nđồng (-17,1% svck; +14% svck trên cơ sở so sánh tương đương), LNTT 11.637 tỷ đồng (-\n10,8% svck; +15% svck trên cơ sở so sánh tương đương) và NPATMI 10.663 tỷ đồng (+13,7%\n\nsvck) cho FPT trong năm 2026. Các dự phóng được dựa trên giả định rằng việc FOX được ghi\nnhận với tư cách là công ty liên kết sẽ duy trì trong thời gian tới, mặc dù không loại trừ khả năng\ncó thể có thêm những thay đổi.\nLương Thị Kim Chi\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1042)\n\nchiltk@acbs.com.vn\nBáo cáo Cập nhật nhanh\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nHSX: FPT\n\nCông nghệ\nGiá mục tiêu (VND)\n\n117.000\n\nGiá hiện tại (VND)\n\n74.100\n\nTỷ lệ tăng giá\n58,0%\nSuất sinh lợi cổ tức kỳ vọng\n2,7%\nTổng tỷ suất lợi nhuận\n60,7%\nDiễn biến giá cổ phiếu (%)\n\nYTD\n\n1T\n3T\n12T\nTuyệt đối\n-19,8\n-5,2 -29,6\n-19,5\nTương đối\n-22,3\n-12,8 -26,5\n-72,5\n\nNguồn: Bloomberg\n\nCơ cấu sở hữu\nÔ.Trương Gia Bình\n6,9%\n\nSCIC\n\n5,7%\n\nCT TNHH QT\n\n3,7%\nThống kê\n\n16/04/2026\n\nMã Bloomberg\n\nFPT VN\n\nThấp/Cao 52 tuần (VND)\n\n71.600-\n\n112.800\n\nSL lưu hành (triệu cp)\n\n1.704\n\nVốn hóa (tỷ đồng)\n\n130.829\n\nVốn hóa (triệu USD)\n\n4.964\n\nRoom khối ngoại còn lại (%)\n16,3\nTỷ lệ cp lưu hành tự do (%)\n89,5\nKLGD TB 3 tháng (cp)\n\n12.534.040\n\nVND/USD\n\n26.357\n\nIndex: VNIndex / HNX\n\n1826,43/261,0\n2024\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDT Thuần (tỷ đồng)\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.093\n\n67.450\n\n78.048\n\nTăng trưởng\n19,4%\n11,6%\n-17,1%\n16,1%\n15,7%\nLNTT (tỷ đồng)\n\n11.070\n\n13.044\n\n11.637\n\n13.632\n\n15.991\n\nTăng trưởng\n20,3%\n17,8%\n-10,8%\n17,1%\n17,3%\nLNST sau CĐKKS (tỷ đồng)\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.663\n\n12.442\n\n14.545\n\nTăng trưởng\n21,5%\n19,3%\n13,7%\n16,7%\n16,9%\nEPS (hiệu chỉnh; VND)\n\n4.275\n\n5.156\n\n5.834\n\n6.774\n\n7.879", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T023721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.879"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T02:37:21.885559+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T023721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "309fbe89-ee1a-57bd-b799-db298131634d", "source_file": "20260607T023721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "3dd8013f-6790-5100-b72b-061248579aad", "text": "Tăng trưởng\n21,5%\n20,6%\n13,2%\n16,1%\n16,3%\n\nROE\n\n28,7%\n28,3%\n26,6%\n25,7%\n24,9%\n\nROA\n\n12,9%\n12,8%\n11,9%\n12,4%\n13,7%\nNợ ròng/EBITDA (x)\n(1,3)\n(1,3)\n(1,5)\n(1,6)\n(1,9)\nEV/EBITDA (x)\n8,6\n7,5\n11,7\n9,9\n8,3\nP/E (lần)\n17,3\n14,4\n12,7\n10,9\n9,4\nP/B (lần)\n3,7\n3,5\n2,9\n2,4\n2,0\nCổ tức (đồng)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nSuất sinh lợi cổ tức\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n0\n20\n40\n60\n80\n100\n120\nBiểu đồ giao dịch\nNgàn\nđồng\nNgàn cp\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n3\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nTrụ sở chính\n\nTầng 3, Tòa nhà Léman Luxury, 117 Nguyễn Đình Chiểu, P. Xuân Hoà,\n\nTP. HCM\n\nTel: (+84 28) 7300 7000\n\nChi nhánh Hà Nội\nSố 10 Phan Chu Trinh, Phường Cửa Nam, Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 3942 9396\n\nPHÒNG PHÂN TÍCH & CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG\n\nEmail: acbs_phantich@acbs.com.vn\n\ntrangdm@acbs.com.vn\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG ĐỊNH CHẾ\n\nTrưởng phòng khối khách hàng định chế\nChu Thị Kim Hương\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1083)\n\nhuongctk@acbs.com.vn\ngroupis@acbs.com.vn\nGiám đốc Xử lý giao dịch KHĐC\nNguyễn Trần Như Huỳnh\n\n(+84 28) 7300 6879 (x1088)\n\nhuynhntn@acbs.com.vn\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n4\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nKHUYẾN CÁO\n\nNguyên Tắc Khuyến Nghị\n\nMUA: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 20% so với giá thị trường.\nKHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nTRUNG LẬP: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) trong khoảng -10% và 10% so với giá thị trường.\nKÉM KHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nBÁN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 20% so với giá thị trường.\n\nXác Nhận Của Chuyên Viên Phân Tích\nChúng tôi,các tác giả của bản báo cáo phân tích này, xác nhận rằng (1) các quan điểm được trình bày trong bản báo cáo phân tích này là của\nchúng tôi (2) chúng tôi không nhận được bất kỳ khoản thu nhập nào, trực tiếp hoặc gián tiếp, từ các khuyến nghị hoặc quan điểm được trình\nbày đó.\nCông Bố Thông Tin Quan Trọng\nACBS và các tổ chức có liên quan của ACBS (sau đây gọi chung là ACBS) đã có hoặc sẽ tiến hành các giao dịch theo giấy phép kinh doanh của\nACBS với các công ty được trình bày trong bản báo cáo phân tích này. Danh mục đầu tư trên tài khoản tự doanh chứng khoán của ACBS cũng\ncó thể có chứng khoán do các công ty này phát hành. Vì vậy nhà đầu tư nên lưu ý rằng ACBS có thể có xung đột lợi ích ở bất kỳ thời điểm nào.\nACBS phát hành nhiều loại báo cáo phân tích,bao gồm nhưng không giới hạn ở phân tích cơ bản, phân tích cổ phiếu, phân tích định lượng hoặc\nphân tích xu hướng thị trường.Các khuyến nghị trên mỗi loại báo cáo phân tích có thể khác nhau,nguyên nhân xuất phát từ sự khác biệt về thời\nhạn đầu tư, phương pháp phân tích áp dụng và các nguyên nhân khác.\nTuyên Bố Miễn Trách Nhiệm\nBản báo cáo phân tích này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, ACBS không cung cấp bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý nào và không chịu\ntrách nhiệm về sự phù hợp của các thông tin chứa đựng trong báo cáo cho một mục đích sử dụng cụ thể. ACBS sẽ không xem những người\nnhận báo cáo,không nhận trực tiếp từ ACBS, là khách hàng của ACBS.Giá chứng khoán được trình bày trong kết luận của báo cáo (nếu có) chỉ\nmang tính tham khảo.ACBS không đề nghị hoặc khuyến khích nhà đầu tư tiến hành mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào dựa trên báo cáo\nnày. ACBS, các tổ chức liên quan của ACBS, ban quản lý, đối tác hoặc nhân viên của ACBS sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ (a) các\n\nthiệt hại trực tiếp, gián tiếp; hoặc (b) các khoản tổn thất do mất lợi nhuận, doanh thu, cơ hội kinh doanh hoặc các khoản tổn thất khác, kể", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T023721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 1079, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T02:37:21.885559+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T023721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "309fbe89-ee1a-57bd-b799-db298131634d", "source_file": "20260607T023721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 37, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "21f56f2c-4776-5674-8f5d-c30f7d2edb20", "text": "cả khi ACBS đã được thông báo về khả năng xảy ra thiệt hại hoặc tổn thất đó, phát sinh từ việc sử dụng bản báo cáo phân tích này hoặc\nthông tin trong đó. Ngoài các thông tin liên quan đến ACBS,các thông tin khác trong bản báo cáo này được thu thập từ các nguồn mà ACBS\ncho rằng đáng tin cậy, tuy nhiên ACBS không bảo đảm tính đầy đủ và chính xác của các thông tin đó, Các quan điểm trong báo cáo có thể bị\nthay đổi bất kỳ lúc nào và ACBS không có nghĩa vụ cập nhật các thông tin và quan điểm đã bị thay đổi đó cho nhà đầu tư đã nhận báo cáo này.\nBản báo cáo có chứa đựng các giả định,quan điểm của chuyên viên phân tích, tác giả của báo cáo, ACBS không chịu trách nhiệm cho bất kỳ\nsai sót nào của họ phát sinh trong quá trình lập báo cáo,đưa ra các giả định, quan điểm.Trong tương lai, ACBS có thể sẽ phát hành các bản\nbáo cáo có thông tin mâu thuẫn hoặc thậm chí có nội dung kết luận đi ngược lại hoàn toàn với bản báo cáo này.Các khuyến nghị trong bản\nbáo cáo này hoàn toàn là của riêng chuyên viên phân tích,các khuyến nghị đó không được đưa ra dựa trên các lợi ích của bất kỳ cá nhân tổ chức\nnào, kể cả lợi ích của ACBS.Bản báo cáo này không nhằm đưa ra các lời khuyên đầu tư cụ thể,cũng như không xem xét đến tình hình và điều kiện\ntài chính của bất kỳ nhà đầu tư nào, những người nhận bản báo cáo này. Vì vậy các chứng khoán được trình bày trong bản báo cáo có thể không\nphù hợp với nhà đầu tư. ACBS khuyến nghị rằng nhà đầu tư nên tự thực hiện đánh giá độc lập và tham khảo thêm ý kiến chuyên gia khi tiến hành\nđầu tư. Giá trị và thu nhập đem lại từ các khoản đầu tư có thể thay đổi hàng ngày tùy theo thay đổi của nền kinh tế và thị trường chứng khoán.\nCác kết luận trong báo cáo không nhằm tiên đoán thực tế do đó nó có thể khác xa so với thực tế, kết quả đầu tư của quá khứ không bảo đảm\ncho kết quả đầu tư của tương lai.\nBản báo cáo này có thể không được phát hành rộng rãi trên phương tiện thông tin đại chúng hay được sử dụng, trích dẫn bởi các phương\ntiện thông tin đại chúng mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của ACBS. Việc sử dụng không có sự đồng ý của ACBS sẽ bị xem là bất\nhợp pháp và cá nhân,tổ chức vi phạm có nghĩa vụ bồi thường mọi thiệt hại, tổn thất (nếu có) đã gây ra cho ACBS từ sự vi phạm đó.\nTrong trường hợp quốc gia của nhà đầu tư nghiêm cấm việc phân phối hoặc nhận các báo cáo phân tích như thế này thì nhà đầu tư cần hủy bản\nbáo cáo này ngay lập tức, nếu không nhà đầu tư sẽ hoàn toàn tự chịu trách nhiệm.\nACBS không cung cấp dịch vụ tư vấn thuế và không nội dung nào trong bản báo cáo này được xem như có nội dung tư vấn thuế. Do đó khi liên\nquan đến vấn đề thuế, nhà đầu tư cần tham khảo ý kiến của chuyên gia dựa trên tình hình và điều kiện tài chính cụ thể của nhà đầu tư.\nBản báo cáo này có thể chứa đựng các đường dẫn đến trang web của bên thứ ba, ACBS không chịu trách nhiệm đối với nội dung trên các trang\nweb này. Việc đưa đường dẫn chỉ nhằm mục đích tạo sự thuận tiện cho nhà đầu tư trong việc tra cứu thông tin; do đó nhà đầu tư hoàn toàn chịu\ncác rủi ro khi truy cập các trang web này.\n© Copyright ACBS (2026). Mọi quyền sở hữu trí tuệ và quyền tác giả là của ACBS và/hoặc chuyên viên phân tích. Bản báo cáo phân tích\nnày không được phép sao chép,toàn bộ hoặc một phần, khi chưa có sự đồng ý bằng văn bản của ACBS.", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T023721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 791, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T02:37:21.885559+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T023721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "309fbe89-ee1a-57bd-b799-db298131634d", "source_file": "20260607T023721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 1, "block_metadata": [{}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "e77d2fb1-c353-5988-8637-a9fbb18a1597", "text": "CTCP FPT – HSX: FPT\n\nKHUYẾN NGHỊ: MUA\n\nGiá mục tiêu: 90,600\nUpside:+24%\n\nLU\n\nN ĐI:M Đ\n\nU TƯ\n\nSo vơi khuyến nghịtrước đó, BSC duy trŒ khuyến nghịMUA đŹi với FPT với giá mục tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương upside +24%\n\nso với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n•\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lýn đź lĦch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20 lýn, chƸng\n\ntôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thịtrưƈng vħ viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng đến lưƇng đơn hĄng\n\ncǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ 2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ\n\nduy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh (trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi\nđánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng đang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu\nvới lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ 2H.2025 đến hiĦn tăi.\n•\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu 20% so\nvới trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt khoąng bŒnh 15% -\n16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thịtrưƈng APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục\n\nvĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong nước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng\ntôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ cao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\nC\n\nP NH\n\nT KẾT QUẢ KINH DOANH\n\nKQKD Q1/2025: DTT = 12,480 tỷ đŻng (-22% yoy) vĄ LNST-CĐTS = 2,487 tỷ đŻng (+14% yoy)\n\n•\nDTT suy giąm -22% yoy do không hƇp nhût doanh thu tDŽ FOX sau khi chuyĨn giao cho Bộ Công An quąn lǗ trong Q1.2026, nếu\n\nkhông tŊnh FOX, doanh thu cǀa FPT sĵ ghi nhün tăng trưƉng +8.7% yoy chǀ yếu đến tDŽ KhŹi Công nghệ = 10,842 tỷ đŻng (+11%\n\nyoy), Ɖ chiħu ngưƇc lăi, KhŹi Giáo dục = 1,638 tỷ đŻng (-4% yoy) trong bŹi cąnh áp lǃc cănh tranh tDŽ các cụm trưƈng công có xu\nhướng gia tăng.\n•\n\nLNST-CĐTS +14% yoy nhƈ (1) biên lƇi nhuün cąi thiĦn Ɖ mąng CNTT trong nước (2) KQKD hŻi phục tăi các công ty liên doanh liên\n\nkết (FRT, FPT Synex, FPT Telecom).\n\nKhác: T4.2026: FPT ghi nhün doanh thu 4,748 tỷ đŻng (+20% yoy) và 873 tỷ đŻng (+21% yoy) dÿn dôt chŊnh bƉi mąng CNTT =\n4,198 tỷ đŻng (+23% yoy) dǃa trên mǂc nħn thûp cǀa cƿng kỳ 2025. Giá trị HĐ kǗ mới = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) tiếp tục hŻi\n\nphục.\n\nĐònh giò cǀa BSC: KQKD Q1.2026 lĄ thûp hơn 6% so với kỳ vƂng trong báo cáo trước đó cǀa chƸng tôi khi (1) KQKD tăi mąng Giáo\n\ndục chưa có đưƇc sự cąi thiĦn như kŒ vƂng do áp lǃc cănh tranh tăng từ các cụm điĨm trưƈng công (2) doanh số tăi thị trưƈng APAC\nchưa hŻi phục như kŒ vƂng ban đýu.\nTrung tâm phân tích Chứng khoán BIDV\nTrýn Lâm Tƿng\n(Chuyên viên phân tích)\nTungtl@bsc.com.vn\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n1\n\nR E S E A R C H\n\nKQKD\n\n2023\n2024\n2025\n2026\nDoanh thu thuýn\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nLƇi nhuün gźp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\n\nLNST-CĐTS\n\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nTÓM TẮT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1.2026\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\n2\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nFPT_Tỷ VNĐ\nQ1.2025\nQ1.2026\n% YoY\n2024\n2025\n% YoY\nDoanh thu thuần\n16,058\n12,480\n-22%\n62,849\n70,113\n12%\nLãi gộp\n6,301\n4,245\n-33%\n23,698\n25,895\n9%\nThu nhüp tĄi chŊnh\n573\n416\n-27%\n1,936\n2,977\n54%\nChi phí tài chính\n(311)\n(367)\n18%\n(1,812)\n(1,672)\n-8%\n\nTrong đó: Chi phŊ lċi vay\n\n(152)\n(179)\n18%\n(552)\n(810)\n47%\nLċi/(lỗ) tDŽ CTLK\n137\n667\n388%\n393\n658\n68%\nChi phí bán hàng\n(1,829)\n(1,002)\n-45%\n(6,116)\n(7,581)\n24%\n\nCP QLDN", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T033715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["CP QLDN"], "token_count": 1168, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T03:37:15.944797+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T033715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "000d5617-d092-5dbb-ad8e-574dab1eb8f6", "source_file": "20260607T033715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "8fd2e315-2df9-57ef-8c6d-26e496a06373", "text": "(1,877)\n(1,210)\n-36%\n(7,074)\n(7,331)\n4%\nLãi từ HĐKD\n2,994\n2,748\n-8%\n11,025\n12,947\n17%\nThu nhüp khác, rƃng\n31\n56\n82%\n45\n92\n106%\nLợi nhuận trước thuế\n3,025\n2,804\n-7%\n11,070\n13,039\n18%\nThuế TNDN\n(429)\n(327)\n-24%\n(1,642)\n(1,813)\n10%\nLợi nhuận sau thuế\n2,596\n2,477\n-5%\n9,427\n11,226\n19%\nLƇi Ŋch cǀa cổ đông thiĨu sŹ\n421\n(11)\n-103%\n1,571\n1,856\n18%\n\nLNST-CĐTS\n\n2,174\n2,487\n14%\n7,857\n9,369\n19%\nBiên LNG\n\n39.2%\n\n34.0%\n\n-5.2%\n\n37.7%\n\n36.9%\n\n-0.8%\nBiên LNR\n\n16.2%\n\n19.8%\n\n3.7%\n\n15.0%\n\n11.3%\n\n-3.7%\n\nSG&A/DT\n\n23.1%\n\n17.7%\n\n-5.3%\n\n20.9%\n\n21.2%\n\n0%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nC\n\nP NH\n\nT TRI:N VNG KINH DOANH 2026\n\nSo với báo cáo trước, BSC điħu chœnh giąm kǜ vƂng tăng trưƉng cho năm 2026 do (1) hai thị trưƈng trƂng điĨm APAC vĄ MǠ có\nxu hướng hŻi phục chüm hơn so kǜ vƂng ban đýu (2) khŹi giáo dục tiếp tục phąi chịu mǂc đź cănh tranh cao với các cụm trưƈng\ncông, ngoĄi ra, các điĨm trưƈng mới cǍng chưa đi vĄo hoăt đźng trong 2026.\n\n1. Điħu chœnh giąm tăng trưƉng mąng CNTT từ +18% yoy vħ +15% yoy phąn ònh tŹc độ hŻi phƾc chậm cǀa 2 thő trưƈng\n\nAPAC vĄ MǠ.\n•\n\nQ1.2026, doanh sŹ tăi thị trưƈng MǠ vĄ APAC ghi nhün lýn lưƇt đăt 2,078 tỷ đŻng (+3.8% yoy) vĄ 1,787 tỷ đŻng (-9.9%\n\nyoy) phąn ánh mǂc đź hŻi phục chüm cǀa hai thị trưƈng trên. Xu hướng trên kǜ vƂng sĵ chưa có nhiħu sǃ cąi thiĦn trong phýn\ncƃn lăi cǀa năm 2026, đõc biĦt đŹi với thị trưƈng MǠ trong bŹi cąnh căng th÷ng địa chŊnh trị dÿn đến tâm lǗ thün trƂng trong\nđýu tư cǀa các doanh nghiĦp. Mõt khác, triĨn vƂng tăi thị trưƈng APAC lăc quan hơn so với thị trưƈng MǠ, chƸng tôi cho röng\nmǂc giąm so với cƿng kỳ chǀ yếu do chưa ghi nhün các hƇp đŻng mới kǗ trong giai đoăn cuŹi 2025 vĄ đýu 2026, thị trưƈng\nnĄy có thể ghi nhün tăng trưƉng so với cƿng kǜ trƉ lăi trong Q2 vĄ Q3.2026.\n•\nTăng trưƉng cǀa mąng CNTT sĵ phụ thuźc chŊnh thị trưƈng Nhüt Bąn vĄ EU khi (1) KQKD Q1.2026 ghi nhün tăng trưƉng\n\ntŊch cǃc (2) lưƇng hƇp đŻng kǗ trong T4.2026 = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) chǀ yếu đến tDŽ thị trưƈng Nhüt Bąn (3) trong\n\nkhi đó, thị trưƈng EU lĄ thị trưƈng đang đưƇc FPT đþy mănh trong thƈi gian gýn đây thông qua viĦc mƉ nhiħu văn phƃng đăi\ndiĦn vĄ tĄi trƇ quąng cáo với CLB Bóng đá Chelsea.\n\nDo vüy, BSC thǃc hiĦn điħu chœnh giąm (1) APAC = 8,582 tỷ đŻng (+5% yoy, -12.5% so với dǃ phóng cǍ) (2) MǠ = 8,571 tỷ\nđŻng (+5% yoy, -4.5% so với dǃ phóng cǍ), điħu chœnh tăng thị trưƈng Nhüt = 19,315 tỷ đŻng (+25% yoy, +5% so với dự phóng\n\ncǍ) khi lưƇng hƇp đŻng mới kǗ tŊch cǃc hơn kǜ vƂng.\n\n2. ĐŹi với mąng giòo dƾc, BSC tương tǃ điħu chœnh giąm doanh thu vħ mức = 6,503 tỷ đŻng (+6% yoy, -8% so với bòo còo\ncǍ) do (1) KQKD Q1.2026 thûp hơn kǜ vƂng (2) tuyĨn sinh gõp kho dưới áp lǃc cănh tranh cao với khŹi trưƈng công. NgoĄi ra,\n\ntrong Q1.2026, FPT đċ khƉi công tổ hƇp giáo dục mới tăi Hąi Phƃng trên diĦn tŊch 10 ha với quy mô khi đi vĄo hoăt đźng\n\nkhoąng 5,800 hssv, giai đoăn 1 cǀa dǃ án kǜ vƂng sĵ đi vĄo hoăt đźng tDŽ 1H.2027.\n\n3\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n-\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n2.5\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\nQ1.2024\nQ2.2024\nQ3.2024\nQ4.2024\nQ1.2025\nQ2.2025\nQ3.2025\nQ4.2025\nQ1.2026\nKǗ mới\n\nKM/DT\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nDỰ PHÓNG CỦA BSC\n\nNăm 2026, BSC dǃ phŶng FPT ghi nhận DTT vĄ LNST-CĐTS lần lượt đăt 57,285 tỷ đŻng (+13.2% yoy) vĄ 10,837 tỷ đŻng\n\n(+15.7% yoy), thay đổi lýn lưƇt -28% vĄ -3.3% so với dǃ phóng cǍ, tương đương PE FW 2026 = 6,042 VNĐ/CP, PE FW 2026\n\n= 11.7 lýn, dǃa trên nhdžng thay đổi vĄ quan điĨm chŊnh sau:", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T033715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DỰ PHÓNG CỦA BSC"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T03:37:15.944797+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T033715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "000d5617-d092-5dbb-ad8e-574dab1eb8f6", "source_file": "20260607T033715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "table", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "41b25ee4-d029-579b-bcbf-8ec24ae395d0", "text": "1.\n\nDoanh thu điħu chœnh giąm -28% đến tDŽ (1) loăi bƄ doanh thu tDŽ FOX (ước tŊnh khoąng 21,417 tỷ đŻng) do không đưƇc hƇp\nnhût (2) điħu chœnh giąm mąng CNTT -3% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước) (3) điħu chœnh giąm mąng giáo\n\ndục -8% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước).\n\n2.\n\nBiên lƇi nhuün gźp = 33.6% điħu chœnh giąm 3.9 điĨm % so với báo cáo cǍ chǀ yếu do loăi trDŽ hƇp nhût với FOX.\n\n3.\n\nLƇi nhuün tDŽ liên doanh, liên kết = 2,385 (+262% so với dǃ phóng cǍ) do ghi nhün thêm 1,727 tỷ đŻng lƇi nhuün cǀa FOX\n\n(tương ǂng với 45% cổ phýn sƉ hdžu cǀa FPT, dǃ phóng FOX NĐT tham khąo tăi đây)\n4\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nBąng tŶm tắt gią đőnh cǀa BSC\n2024\n2025\n\n2026F CǍ\n\n2026F Mới\n%yoy\nCNTT nước ngoĄi\n30,952\n35,381\n41,641\n40,779\n15%\nNhüt bąn\n12,325\n15,452\n18,542\n19,315\n25%\n\nAPAC\n\n8,240\n8,173\n9,808\n8,582\n5%\nEU\n2,636\n3,593\n4,312\n4,312\n20%\nMǠ\n7,751\n8,163\n8,979\n8,571\n5%\nCNTT trong nước\n8,157\n9,093\n10,002\n10,002\n10%\nViễn Thông\n17,610\n19,507\n21,458\n0\nGiòo dƾc, đầu tư vĄ khòc\n6,129\n6,132\n7,082\n6,503\n6%\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nPHỤ LỤC: DỰ PHÓNG CỦA BSC\n\n5\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nKQKD(Tỷ đŻng)\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nGiá vŹn hàng bán\n(32,288)\n(39,150)\n(44,217)\n(38,064)\nLợi nhuận gộp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\nThu nhüp tài chính\n2,336\n1,936\n2,977\n2,008\nChi phí tài chính\n(1,718)\n(1,812)\n(1,672)\n(1,151)\n\nTrong đó: Chi phí lãi vay\n\n(833)\n(552)\n(810)\n(770)\nLãi/(lỗ) tDŽ CTLK\n76\n393\n658\n2,385\nChi phí BH\n(5,090)\n(6,116)\n(7,581)\n(4,583)\nChi phí QLDN\n(6,822)\n(7,074)\n(7,331)\n(5,557)\nLãi tDŽ HĐKD\n9,112\n11,025\n12,947\n12,324\nThu nhüp khác, ròng\n91\n45\n92\n92\n\nLNTT\n\n9,203\n11,070\n13,039\n12,416\nThuế TNDN\n(1,411)\n(1,642)\n(1,813)\n(1,469)\n\nLNST\n\n7,792\n9,427\n11,226\n10,947\nLƇi ích CĐKKS\n1,322\n1,571\n1,856\n109\nLNST Công ty mẹ\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nKHUYẾN NGHỊ CỦA BSC\n\nSo vơi khuyến nghị trước đó, BSC duy trŒ khuyến nghị MUA đŹi với FPT với giò mƾc tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương\n\nupside +24% so với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n1.\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lần độ lệch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20\n\nlần, chƸng tôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thị trưƈng về viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng\nđến lưƇng đơn hĄng cǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ\n\n2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ duy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh\n\n(trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi đánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng\nđang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu với lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ\n2H.2025 đến hiĦn tăi.\n\n2.\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu\n\n20% so với trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt\nkhoąng bŒnh 15% - 16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thị trưƈng", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T033715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["2."], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T03:37:15.944797+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T033715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "000d5617-d092-5dbb-ad8e-574dab1eb8f6", "source_file": "20260607T033715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 53, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "eb129b95-e529-561e-8187-1c8aa3e97e88", "text": "APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục vĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong\nnước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng tôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ\ncao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\n6\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n\nHình 1: Giá cổ phiếu FPT và VnIndex\nĐơn vị: VND/cổ phiếu\nHình 2: Đőnh giá P/E cǀa FPT\nĐơn vị: Lýn\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\n\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n100,000\n120,000\n140,000\n160,000\n180,000\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\n2,000\n\nVNINDEX\n\nFPT\n\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nP/E\nMean\n\n+1 STD\n\n-1 STD\n\n+2 STD\n\n-2 STD\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nHệ thŹng khuyến nghő\nCác khuyến nghịMua, Bán hoõc Nôm gidž chǂng khoán đưƇc xác định dǃa trên tổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng, böng tổng cǀa chênh lĦch\ngidža giá mục tiêu và giá đóng cDža ngày khuyến nghịcǀa chǂng khoán cźng với tỷsuût cổtǂc kǜ vƂng. Các định nghĩa vħ khuyến\nnghịcụthĨ như sau:\nXếp hăng khuyến nghő\nĐőnh nghĩa\n\nMUA MẠNH\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 30% trƉ lên\n\nMUA\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 15% đến 30%\n\nNẮM GIỮ\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ -10% đến 15%\n\nBÁN\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm thûp hơn -10%\nThông tin liên hệ- Trung tâm phân tích Nghiên cứu\nPhan QuŹc Bửu\nQuyền phụ trách Trung tâm Phân tích Nghiên cứu\nBuupq@bsc.com.vn\nBùi Nguyên Khoa\nP. Giám đŹc Trung tâm PTNC\nVĩ mô – Thị Trưƈng\nKhoabn@bsc.com.vn\nNguyễn Thő Cþm Tú\nQuyền phụ trách Nhóm Ngành và Doanh nghiệp\nTuntc@bsc.com.vn\nNhóm Ngân hàng, Tài chính\nNhŶm Bất Động Sąn, VLXD\nNhóm Dầu khí, Điện, Phân bón – Hoá chất\nNhŶm Bòn lẻ, Xuất khþu, Logistics\nĐoĄn Minh Trí\nChuyên viên phân tích\nTridm@bsc.com.vn\nPhăm Quang Minh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nMinhpq@bsc.com.vn\nLưu Thuỳ Linh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nLinhlt2@bsc.com.vn\nPhăm Thő Minh Châu\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nChauptm@bsc.com.vn\nLâm Việt\nChuyên viên phân tŊch cao cûp\nVietl@bsc.com.vn\nNguyễn Dân TrưƉng\nChuyên viên phân tích\nTruongnd@bsc.com.vn\nTrần Lâm Tùng\nChuyên viên phân tích\nTungtl@bsc.com.vn\nVǍ Công Hoàng Duy\nChuyên viên phân tích\nDuynch@bsc.com.vn\nTrần Nguyễn Tưƈng Huy\nChuyên viên phân tích\nHuytnt@bsc.com.vn\n\nKHUYẾN CÁO SỬ DỤNG\n\nBản báo cáo này của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC), chỉcung cấp những thông tin chung và\nphân tích vềtình hình kinh tếvĩ mô cũng như diễn biến thịtrường chứng khoán trong ngày. Báo cáo\nnày không được xây dựng đểcung cấp theo yêu cầu của bất kỳtổchức hay cá nhân riêng lẻnào hoặc\ncác quyết định mua bán, nắm giữchứng khoán. Nhà đầu tư chỉnên sửdụng các thông tin, phân tích,\nbình luận của Bản báo cáo như là nguồn tham khảo trước khi đưa ra những quyết định đầu tư cho\nriêng mình. Mọi thông tin, nhận định và dựbáo và quan điểm trong báo cáo này được dựa trên những\nnguồn dữliệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC) không đảm bảo rằng\ncác nguồn thông tin này là hoàn toàn chính xác và không chịu bất kỳmột trách nhiệm nào đối với tính\nchính xác của những thông tin được đềcập đến trong báo cáo này, cũng như không chịu trách nhiệm\nvềnhững thiệt hại đối với việc sửdụng toàn bộhay một phần nội dung của bản báo cáo này. Mọi quan\nđiểm cũng như nhận định được đềcập trong báo cáo này dựa trên sựcân nhắc cẩn trọng, công minh\nvà hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm, nhận định này có thểthay đổi mà không cần\nbáo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC).\nMọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà không có sựđồng ý của BSC đều trái luật. Bất kỳnội dung nào\ncủa tài liệu này cũng không được (i) sao chụp hay nhân bản ởbất kỳhình thức hay phương thức nào\nhoặc (ii) được cung cấp nếu không được sựchấp thuận của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV.\n© 2019 BIDV Securities Company, All rights reserved. Unauthorized access is prohibited.\n8", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T033715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG"], "token_count": 1019, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T03:37:15.944797+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T033715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "000d5617-d092-5dbb-ad8e-574dab1eb8f6", "source_file": "20260607T033715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "e67b2841-7481-5d98-bcdc-2f97aa2263b6", "text": "Mirae Asset Vietnam Research\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN\n\nĐịnh giá thấp nhất 5 năm\n•\nFPT là tập đoàn công nghệhàng đầu Việt Nam với hơn 38 năm phát triển, có mặt tại 30 quốc gia và vùng lãnh thổ. Tiên phong trong chuyển đổi số, tư\nvấn, cung cấp và triển khai các dịch vụ, giải pháp công nghệvà viễn thông.\n•\n\nNăm 2025, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuếlần lượt ởmức 70.113 tỷđồng và 9.376 tỷđồng, tăng 11,6% và 19,3% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp\ngiảm từmức 37,7% năm 2024 xuống 36,9%; 2) Doanh thu tài chính tăng 54% YoY, nhờlãi tiền gửi, cho vay tăng 42% YoY, lãi chênh lệch tỷgiá hối đoái\n\ntăng 65%; 3) Chi phí tài chính giảm 7,7%, do dựphòng các khoản đầu tư và tổn thất tài chính giảm 47,9% YoY.\n\n•\n\nKhối công nghệtiếp tục đóng vai trò trụcột trong doanh thu, ghi nhận 44.475 tỷđồng (+13,7% YoY). Trong đó, dịch vụCNTT nước ngoài đạt 35.382 tỷ\nđồng (+14,3% YoY) chiếm gần 80% doanh thu khối công nghệ, dịch vụCNTT trong nước đạt 9.093 tỷđồng (+11,5% YoY). Doanh thu ký mới dịch vụ\nCNTT nước ngoài đạt 40.463 tỷđồng (+23,2% YoY), thắng thầu 26 dựán với quy mô trên 10 tỷUSD, tăng gấp đôi cùng kỳ. Doanh thu ký mới trong\n\nnước vượt 10.000 tỷđồng. Điều này tạo tiền đềdư địa phát triển cho năm 2026 trong bối cảnh chuyển đổi sốtoàn cầu.\n•\nKhối viễn thông ghi nhận doanh thu đạt 18.702 tỷđồng (+10,6% YoY). FPT Telecom được kỳvọng duy trì tăng trưởng nhờmảng Broadband bứt phá\nvới lợi thếtiên phong XGS-PON kết hợp Wi-Fi 7, qua đó thúc đẩy nhu cầu nâng cấp gói dịch vụvà củng cốvịthếcạnh tranh trên thịtrường băng thông\nrộng.\n•\nKhối giáo dục, đầu tư ghi nhận 6.132 tỷđồng doanh thu (+0,05% YoY). Được kỳvọng trởthành nền tảng chiến lược cho FPT trong đào tạo đội ngũ\ncông nghệ, AI đáp ứng nhu cầu nhân lực sốcủa doanh nghiệp và tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn.\n•\n\nNăm 2026, chúng tôi dựphóng doanh thu và lãi ròng đạt 56.114 tỷđồng và 11.029 tỷđồng, giảm 20% và tăng 18% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp cải\nthiện từmức 37% lên 38% YoY; 2) Doanh thu khối công nghệđạt 49.863 tỷđồng tăng 12% YoY, khối giáo dục đạt 6.251 tỷđồng tăng 2% YoY. Ngoài ra,\n\nFPT thay đổi cách hạch toán FPT Telecom từcông ty con sang công ty liên kết nên chúng tôi loại trừphần doanh thu từmảng viễn thông và sẽghi\nnhận vào lãi/lỗcông ty liên doanh, liên kết (LDLK) theo tỷlệsởhữu 45%.\n•\n\nEPS forward 2026 ước đạt 6.476 đ/cp, tương ứng P/E forward ởmức 11,6 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho FPT nhờ: 1) Vịthếhàng đầu\n\ntrong lĩnh vực công nghệ; 2) Sởhữu cấu trúc tài chính lành mạnh với lượng dựtrữtiền, tương đương tiền và đầu tư nắm giữđến ngày đáo hạn đạt\n\n40.153 tỷchiếm hơn 45% tổng tài sản; 3) Đẩy mạnh hạtầng dữliệu và AI qua các dựán tại TP.HCM, mởrộng năng lực AI Factory với NVIDIA HGX\n\nB300, đưa sản phẩm AI lên Azure Marketplace đểtiếp cận khách hàng toàn cầu, phát triển công nghệô tô dựa trên AI và bán dẫn qua hợp tác với\nQualcomm.\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nGiá đóng cửa (21/04/2026)\n\n75,100\nGiá mục tiêu (12 tháng)\n92,000\nLợi nhuận kỳvọng\n\n22.5\n\nLãi ròng (26F, tỷđồng)\n\n11.029\n\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n24.2\n\nP/E (26F, x)\n\n11.6\n\nVốn hoá (tỷđồng)\n127,933\n(Tỷđồng)\nFY 2021\nFY 2022\nFY 2023\nFY 2024\n\nFY 2025 FY 2026(F)\n\nSLCP đang lưu hành (triệu cp)\n1,704\nDoanh thu\n35,657\n44,010\n52,618\n62,849\n70,113\n56,114\nTỷlê CP tựdo chuyển nhượng (%)\n\n89.5\n\nLNHĐKD\n\n5,415\n6,795\n8,452\n10,508\n10,989\n9,737\nTỷlệsởhữu của NĐTNN (%)\n\n31.9\n\nTỷlệLNHĐKD (%)\n\n15.2\n\n15.4\n\n16.1\n\n16.7\n\n15.7\n\n17.4\n\nBeta (12M)\n\n0.8\n\nLãi ròng\n4,337\n5,310\n6,465\n7,857\n9,376\n11,029\nGiá thấp nhất 52 tuần (VND)\n71,600\n\nEPS (VND)\n\n2,383\n2,912\n3,524\n4,299\n5,216\n6,476\nGiá cao nhất 52 tuần (VND)\n112,800\n\nROE (%)\n\n23.4\n\n24.9\n\n25.7\n\n26.4\n\n26.8\n\n20.0\n\n(%)\n\n1 M\n\n3M\n12M\nP/E (x)\n\n21.4\n\n17.4\n\n20.6\n\n30.8\n\n18.4\n\n11.6\n\nTuyệt đối\n\n3.1\n\n-20.7\n-20.8\nP/B (x)\n\n4.7\n\n4.0\n\n4.9\n\n7.5\n\n4.5\n\n2.5\n\nTương đối\n-8.4\n-30.2\n-71.4\nCổtức/thịgiá (%)\n\n2.2\n\n1.3\n\n2.1\n\n1.2\n\n2.0\n\n2.7\n\nNguồn: Bloomberg, Fiinpro, Fdata, Mirae Asset\n\nBÁO CÁO NGẮN\n\nCông Ty Cổ Phần FPT (FPT)\n70\n100\n130\n160\nApr 25\nJun 25\nAug 25\nOct 25\nDec 25\nFeb 26\nApr 26\n(%)\nVN-Index\n\nFPT VN\n\nMirae Asset Vietnam Research\n\nGÓC NHÌN KỸ THUẬT", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T033717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["GÓC NHÌN KỸ THUẬT"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T03:37:17.826036+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T033717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "01981ce1-f5d0-50d7-ae44-bf9f436c63a5", "source_file": "20260607T033717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 83, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "0246219c-f663-5f61-9453-35efc6ed1eee", "text": "• FPT hiện vận động tích lũy ngắn hạn bám quanh đường MA20 ngày,\nsau nhịp điều chỉnh mạnh từvùng đỉnh, dao động chủyếu trong vùng\n\n74.000–78.000 đ/cp.\n\n• Hỗtrợgần nhất quanh 72.000 – 73.000 đ/cp. Kỳvọng cải thiện khi vượt\nkháng cự78.000–80.000 đ/cp đểhướng lên vùng mục tiêu kếtiếp\n\n88.000 đ/cp.\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nNguồn: Fdata, Mirae Asset\n\nChỉ tiêu\nĐiểm số kỹ thuật\n(Mirae Asset)\n\n2 điểm\n\n(Trung Tính)\nGiá đóng cửa\n\n(21/04/2026)\n\n75,100\nXu hướng ngắn hạn\nĐi ngang\nKháng cự (ngắn hạn)\n82,000\nXu hướng trung hạn\nGiảm\nHỗ trợ (ngắn hạn)\n72,000\nXu hướng dài hạn\nGiảm\nĐiểm cắt lỗ ngắn hạn\n66,000\n• Báo cáo được viết và phát hành bởi Chứng khoán Mirae Asset. Báo cáo được thực hiện dựa trên nguồn thông tin đáng\ntin cậy vào thời điểm công bố. Chứng khoán Mirae Asset không chịu trách nhiệm vềđộchính xác, tính công bằng và đầy\nđủcủa những thông tin này. Báo cáo này chỉnhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổchức đầu tư cũng như các\nnhà đầu tư cá nhân của Chứng khoán Mirae Asset, các đối tượng có kiến thức vềmôi trường kinh doanh địa phương,\npháp luật cũng như nguyên tác kếtoán.\n• Báo cáo không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳchứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Báo\ncáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụthể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của từng khách hàng. Thông tin và\nquan điểm trong báo cáo có thểthay đổi mà không cần thông báo trước. Tình hình hoạt động trong quá khứkhông\nnhất thiết sẽdiễn ra tương tựcho các kết quảtrong tương lai. Lợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể\nxảy ra mất vốn ban đầu. Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý không chịu bất kỳ\ntrách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳtổn thất nào phát sinh từviệc sửdụng tài liệu này.\n• Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý có thểthực hiện hoặc đềnghịcác giao dịch\nmua hoặc bán bất kỳloại chứng khoán hoặc công cụtài chính nào vào bất kỳthời điểm nào. Chứng khoán Mirae Asset\nvà các chi nhánh có thểđã, đang hoặc sẽcó mối quan hệkinh doanh với các công ty chủthểđểcung cấp các dịch vụ\nngân hàng đầu tư, tạo lập thịtrường hoặc các dịch vụtài chính khác được luật pháp và quy định hiện hành cho phép\nBáo cáo này không được saochép, tái tạo, phát hành và phân phối với bất kỳmục đích nào nếu không được sựchấp\nthuận bằng văn bản của Chứng khoán Mirae Asset.\nMiễn trừ trách nhiệm", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T033717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2 điểm"], "token_count": 567, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T03:37:17.826036+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T033717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "01981ce1-f5d0-50d7-ae44-bf9f436c63a5", "source_file": "20260607T033717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "a1e911d8-3cbd-562d-b56a-43efd888ace6", "text": "SSI - RESEARCH & ADVISORY CENTER\n\nTrang 1\nNhu cầu thị trường duy trì ổn định mặc dù chịu tác động từ AI\nChúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT, và giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600\nđồng/cp (từ 110.400 đồng). Việc giảm giá mục tiêu nhằm phản ánh sự điều chỉnh hệ số P/E\n\nmục tiêu thấp hơn cho mảng giáo dục ở mức 16x (từ 18x) và mảng công nghệ ở mức 17x (từ\n\n18x) để sát với trung bình ngành, trong khi đó chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu 14x cho mảng\nviễn thông. FPT hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 13x, thấp hơn đáng kể so với\n\ncác trung bình ngành (17x), mặc dù tăng trưởng EPS cao hơn (15% so với 11%), nghĩa là mức\n\ntăng trưởng này có thể chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.\nLuận điểm đầu tư\n•\nThị trường nước ngoài là động lực tăng trưởng chính (đặc biệt tại Nhật Bản), với các khoản\nđầu tư dài hạn vào các công nghệ chiến lược. Trong năm 2025, giá trị hợp đồng ký\n\nmới/doanh thu ký mới tăng 23% svck (so với mức tăng 13% svck trong năm 2024).\n\n•\nChuyển đổi số khu vực công mang lại dư địa tăng trưởng trong trung hạn. FPT sẽ hợp tác\nvới Chính phủ trong các sáng kiến chuyển đổi số, góp phần thúc đẩy tăng trưởng cho mảng\ndịch vụ công nghệ thông tin (CNTT) trong nước.\n•\n\nSự chuyển dịch về AI: Trung lập đến tích cực trong ngắn hạn. Mặc dù các nhà đầu tư lo\n\nngại về khả năng thay thế ngành nghề do AI, việc ứng dụng AI trong doanh nghiệp vẫn\nđang được xúc tiến và vẫn cần các hoạt động của con người liên quan đến tích hợp hệ\nthống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế triển khai. Trong giai\nđoạn hiện nay, AI dự kiến sẽ hỗ trợ nhu cầu và nâng cao năng suất hơn là thay thế các\nmảng dịch vụ CNTT.\nĐiểm nhấn ĐHCĐ 2026\n•\nKế hoạch tăng trưởng LNTT năm 2026 đạt 15% svck, phù hợp với ước tính của chúng tôi.\nTrong đó, mảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính.\n•\n\nSự chuyển dịch trong hoạt động liên quan đến AI: Doanh thu từ AI/phân tích dữ liệu và quy\n\nmô đội ngũ kỹ sư CNTT đã tăng trưởng liên tục trong 4 năm qua, trong khi gia công phần\nmềm hiện chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ của FPT.\n•\n\nCác lĩnh vực công nghệ chiến lược trọng tâm: AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh mạng,\n\nThiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và Công nghệ đường sắt.\nTriển vọng năm 2026\n\nChúng tôi gần như giữ nguyên dự báo năm 2026 với doanh thu đạt 58,3 nghìn tỷ đồng (+15%\n\nsvck) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 10,8 nghìn tỷ đồng (+15% svck).\n\nKết quả đầu năm 2026 tích cực, với tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm đạt 16% svck, phù\n\nhợp với dự báo cả năm này.\n\nViệc không còn hợp nhất với CTCP Viễn thông FPT (FOX: UpCOM) ảnh hưởng đến doanh thu\n\nvà lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong báo cáo tài chính hợp nhất, nhưng không ảnh hưởng đến\nlợi nhuận ròng cho cổ đông công ty mẹ (NPATMI) và EPS.\n\nRủi ro: Giá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, đồng tiền nước ngoài\n\ngiảm so với VNĐ, cạnh tranh gia tăng từ các trường đại học công lập, cũng như tốc độ và tác\nđộng của việc ứng dụng AI lên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT.\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu chính\n\nTỷ đồng\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n\n44.010\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\nTăng trưởng DTT\n23,4%\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nBiên lợi nhuận gộp\n39,0%\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\n\nNPATMI\n\n5.310\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nEPS (VND)\n\n4.420\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\nTăng trưởng EPS\n1,8%\n5,3%\n5,7%\n5,9%\n14,8%\nNợ/VCSH (x)\n0,5\n0,5\n0,4\n0,5\n0,3\nTỷ suất cổ tức\n2,6%\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\n\nROE\n\n27,8%\n28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nP/E (x)\n17,4\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nP/B (x)\n4,0\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\n\nEV/EBITDA\n\n7,6\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nĐào Minh Châu, CFA\nPhó Giám đốc TTPT\nchaudm@ssi.com.vn\n\nGiá CP - VND (21/04/26)\n\n75.100\n\nVốn hóa (USDmn):\n\n5.002\n\nSLCP lưu hành (triệu cp):\n\n1.704\n\nKLGD TB 3 tháng (triệu cp):\n13,4\nGiá cao/thấp 52T (k VND):\n110,9/73,1\nGTGD TB 3 tháng (USDmn):\n41,6\nTỷ lệ SHNN (%):\n32,5\nGTNN còn được mua\n(USDmn):\n812,8\nTỷ lệ sở hữu nhà nước (%):\n5,7\nBiến động giá cổ phiếu\n\nNguồn: SSI Research", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T033719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["1.704"], "token_count": 1171, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T03:37:19.577485+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T033719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "b68b6341-d612-5add-9d9f-f3d51b3f051c", "source_file": "20260607T033719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 57, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "f52dacea-86f2-54d3-8075-5d246ef733c0", "text": "Thông tin cơ bản về công ty\nFPT được thành lập vào năm 1988, là\ncông ty hàng đầu trong ngành CNTT\nViệt Nam. Công ty được niêm yết trên\nHOSE năm 2006. Đến nay, FPT đã duy\ntrì được mức tăng trưởng cao, mở rộng\nngành nghề kinh doanh khác nhau và\nmở rộng ra thị trường thế giới.\n\nCẬP NHẬT ĐHCĐ 2026\n\nNgày 22/04/2026\nCông ty Cổ phần FPT (FPT: HOSE)\nGiá mục tiêu: 101.600 Đồng\nKhuyến nghị: MUA\nTăng giá: 35,3%\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 2\n\nCập nhật ĐHCĐ 2026: Mục tiêu tăng trưởng 2 chữ số trong bối cảnh rủi ro địa chính trị toàn cầu\nFPT đặt kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt 58,6 nghìn tỷ đồng (+16% svck) và LNTT đạt 11,6 nghìn tỷ đồng (+15%svck), nhìn\n\nchung phù hợp với các dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, bất ổn địa chính trị vẫn là yếu tố quan trọng có thể ảnh hưởng đến\nkhả năng hoàn thành kế hoạch này:\n•\nMảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính, Nhật Bản vẫn là thị trường nước ngoài quan trọng, trong khi khu vực\ncông được kỳ vọng sẽ trở thành nhóm khách hàng quan trọng trong trung hạn. Trước tốc độ phát triển nhanh của AI,\ncông nghệ này sẽ tiếp tục là động lực quan trọng trong định hướng dài hạn của FPT, hỗ trợ khách hàng trong quá trình\nchuyển đổi AI:\n\n✓ Tình hình chuyển dịch hoạt động của FPT theo hướng AI: Tính đến năm 2025, mảng AI/Phân tích dữ liệu ghi nhận\ndoanh thu 2,6 nghìn tỷ đồng (+41% svck), chiếm 16% doanh thu chuyển đổi số và 7% doanh thu CNTT nước ngoài.\n\nTrong khi đó, gia công phần mềm chỉ còn chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ, thấp hơn đáng kể so\nvới quá khứ.\n\n✓ Tình hình tuyển dụng kỹ sư CNTT: Tại FPT Software, tổng số nhân sự đạt mức cao kỷ lục trong năm 2025, với trọng\n\ntâm tuyển dụng là kỹ sư có nhiều kinh nghiệm. FPT sẽ duy trì chiến lược này trong năm 2026 và chưa có kế hoạch\ncắt giảm nhân lực CNTT ở giai đoạn hiện tại, nhằm hỗ trợ mở rộng hoạt động kinh doanh. Đối với ứng viên/kỹ sư trẻ,\nFPT sẽ cân nhắc đào tạo bổ sung khi cần thiết.\n•\n\nMảng viễn thông: Từ năm 2026, FPT sẽ không còn hợp nhất 100% doanh thu và LNTT từ FOX. Việc thay đổi phương\n\npháp kế toán này dự kiến sẽ không tác động đáng kể đến NPATMI cũng như giá trị cho cổ đông của FPT. FOX đóng góp\nkhoảng 17% NPATMI của FPT trong năm 2025.\n•\n\nMảng giáo dục: FPT đưa ra một số sáng kiến quan trọng như sau:\n\n✓ Tích hợp AI vào các chương trình đào tạo\n✓ Áp dụng các phương pháp giáo dục mới\n✓ Nâng cao chất lượng ở các lĩnh vực đào tạo chuyên sâu (như AI và bán dẫn – hiện đang đào tạo khoảng 3.700 sinh\nviên).\n\nBảng 2: Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2026\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.650\n\n18,4%\n\n5.883\n\n7.350\n\n24,9%\n13,2%\n14,0%\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n6.131\n\n5.930\n\n-3,3%\n\n4.225\n\n4.279\n\n1,3%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.580\n\n15,8%\n\n10.108\n\n11.629\n\n15,0%\n20,0%\n19,9%\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX. Từ năm 2026, FPT chỉ ghi nhận phần lợi nhuận\ntừ FOX tương ứng với tỷ lệ sở hữu thực tế, thay vì hợp nhất 100% doanh thu và LNTT của FOX như trước đây.\n\nBiểu đồ 3: Doanh thu AI/Phân tích dữ liệu giai đoạn 2022-2025\nBiểu đồ 4: Số lượng nhân sự CNTT nước ngoài bình\n\nquân của FPT\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nVốn đầu tư\nTừ năm 2026, FPT sẽ tập trung vào hoạt động nghiên cứu & phát triển (R&D) các công nghệ mới. Bên cạnh đó, đối với FPT\nAI Factory, công ty gần đây đã công bố kế hoạch triển khai bổ sung NVIDIA HGX B300, nhằm xử lý các bài toán AI phức tạp\nhơn (như AI Reasoning, Agentic AI, Physical AI) và hỗ trợ các mô hình AI quy mô lớn hơn.\n980\n\n1.221\n\n1.856\n\n2.612\n\n13%\n12%\n13%\n16%\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n12%\n14%\n16%\n500\n\n1.000\n\n1.500\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n2022\n2023\n2024\n2025\nVND bn\nRevenue of AI/Data analytics\n% weight on digital transformation revenue\n\n31.208\n\n-\n\n5.000\n\n10.000\n\n15.000\n\n20.000\n\n25.000\n\n30.000\n\n35.000\n\nDoanh thu t ừ AI/Phân\ntích d ữ liệu\nT ỷ trọng doanh thu chuy\nển đ ổi s ố\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 3\nTuy nhiên, trong những năm gần đây, giải ngân vốn đầu tư thực tế thường thấp hơn kế hoạch, cho thấy áp lực đối với khả\nnăng hoàn thành kế hoạch đề ra. Sang năm 2026, cả FPT và FOX đều cho rằng việc đẩy mạnh đầu tư là cần thiết để duy trì\ntriển vọng tăng trưởng trong dài hạn.\n\nBảng 5: Vốn đầu tư kế hoạch và thực tế\n\nKế hoạch\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\n2026\nDiễn giải ngân sách năm 2026\nCông nghệ\n\n1.800\n\n2.200\n\n6.000*\n\n4.200", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T033719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.200"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T03:37:19.577485+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T033719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "b68b6341-d612-5add-9d9f-f3d51b3f051c", "source_file": "20260607T033719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "ad2daf79-e321-5060-8b7c-598ecbe8dd90", "text": "• Xây dựng tổ hợp văn phòng tại các thành phố lớn như\nHà Nội, TP.HCM và Bình Định\n• Nghiên cứu & phát triển các công nghệ mới. FPT sẽ tập\ntrung đầu tư vào AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh\nmạng, Thiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và\nCông nghệ đường sắt\nViễn thông\n\n2.300\n\n2.300\n\n2.500\n\n5.100\n\n• Duy trì và nâng cấp các cơ sở, hạ tầng kinh doanh hiện\nhữu\n• Đầu tư vào các trung tâm dữ liệu, tòa nhà, cáp quang\nbiển, cũng như R&D/thiết kế chip AI\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n1.700\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n• Mở rộng các khuôn viên đại học tại Hà Nội, TP.HCM và\nĐà Nẵng\n• Mở thêm các cơ sở đào tạo mới tại nhiều tỉnh, thành\nphố trên toàn quốc\nTổng\n\n5.800\n\n6.500\n\n11.000\n\n7.200**\n\nThực tế\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\nCông nghệ\n\n1.154\n\n1.410\n\n2.823*\n\nViễn thông\n\n1.837\n\n1.032\n\n1.751\n\nGiáo dục, Đầu tư, và Khác\n\n1.009\n\n724\n749\nTổng\n\n4.000\n\n3.166\n\n5.323\n\n% hoàn thành kế hoạch\n69%\n49%\n48%\n\nNguồn: FPT, FOX, SSI Research\n\n*Vốn đầu tư mảng công nghệ năm 2025 (tính cả số kế hoạch và thực tế) cao hơn bình thường, do đầu tư vào FPT AI Factory.\n**Do FOX không còn được hợp nhất toàn bộ vào báo cáo tài chính của FPT từ năm 2026, chúng tôi không tính phần vốn đầu tư tương ứng của FOX trong\ntổng vốn đầu tư dự kiến của FPT.\n\nChiến lược phát triển giai đoạn 2026-2028: Bên cạnh các khoản đầu tư vào AI và công nghệ mới, FPT sẽ tăng cường hợp\n\ntác với khu vực công trong các lĩnh vực chuyển đổi số, dữ liệu và cải cách thủ tục hành chính.\n\nBảng 6: Các nội dung chính trong chiến lược phát triển giai đoạn 2026–2028\n\nChiến lược\nAI-first\n• Trong những năm gần đây, FPT đã quyết tâm trở thành “AI First Corporation”, chuyển dịch từ mô hình dịch vụ\nCNTT truyền thống sang nền tảng AI native, trong đó AI được tích hợp xuyên suốt vào mọi giải pháp và các\nhoạt động sản xuất kinh doanh (“AI‑First Development”).\n• Đối với AI Agents, FPT sẽ tiếp tục phát triển các công cụ chuyên biệt phục vụ nhiều ngành/lĩnh vực khác nhau\n(như tài chính, sản xuất, y tế và logistics).\n• Hệ sinh thái AI sẽ tiếp tục được củng cố và mở rộng, tiếp nối việc ra mắt FPT AI Factory vào năm ngoái.\n• Công ty cũng sở hữu hệ thống đào tạo nội bộ quy mô lớn nhằm hỗ trợ phát triển đội ngũ kỹ sư AI và hướng tới\nhợp tác sâu hơn với các đối tác về các mô hình mã nguồn mở.\nLàm chủ công nghệ chiến lược và\nđóng góp cho chủ quyền số\nCác công nghệ chiến lược giai đoạn 2026–2030:\n\n• AI: tập trung vào toàn bộ chuỗi giá trị AI (mô hình, dữ liệu, năng lực tính toán, ứng dụng và nguồn nhân lực).\n• Công nghệ lượng tử & AI: đào tạo 100 tiến sĩ, phát triển khoảng 2.000 chuyên gia công nghệ và tạo ra khoảng\n\n500 công trình khoa học/bằng sáng chế/tài sản sở hữu trí tuệ.\n\n• Điện toán đám mây và điện toán biên: trở thành đơn vị dẫn đầu thị trường điện toán đám mây tại Việt Nam,\n\nđào tạo thêm nhân sự, trở thành trụ cột của hạ tầng số quốc gia, đồng thời mở rộng hệ sinh thái FPT Cloud tại\nĐông Nam Á.\n\n• Chip và thiết kế sản phẩm (phần cứng/phần mềm): mở rộng năng lực sản xuất ở các phân khúc giá trị gia tăng\n\ncao (y tế, drone, camera, robot hình người và các hệ thống thông minh khác). Cùng với đó, FPT Education đặt\n\nmục tiêu đào tạo khoảng 10.000 kỹ sư bán dẫn đến năm 2030.\n\n• An ninh mạng: củng cố vị thế vững chắc trong lĩnh vực phục vụ hạ tầng số, dữ liệu quốc gia và các hệ thống\n\ncó yêu cầu an ninh cao.\n\n• Thiết bị bay không người lái (UAV): hướng tới hình thành năng lực vận hành UAV an toàn vào năm 2028.\n• Blockchain: một trong các trụ cột phát triển Web3 (Web 3.0) tại Việt Nam đến năm 2030 (với các tiêu chuẩn\nWeb3 tương ứng). Chúng tôi lưu ý Web3 là thế hệ Internet tiếp theo (sau Web 1.0 và Web 2.0), được xây dựng\n\ntrên nền tảng công nghệ blockchain và phi tập trung.\nChuyển đổi số\nFPT xem khu vực công là động lực tăng trưởng chính trong 3–5 năm tới, và sẽ hợp tác với Chính phủ trong:\n• Phát triển và vận hành các cơ sở dữ liệu quốc gia và cơ sở dữ liệu chuyên ngành\n• Tích hợp AI và xử lý dữ liệu lớn để tự động hóa thủ tục hành chính, rút ngắn thời gian xử lý và nâng cao trải\nnghiệm người dân\n• Xây dựng các nền tảng và sáng kiến số tích hợp AI\n• Đào tạo nguồn nhân lực liên quan có kỹ năng về việc triển khai các chính sách và triển khai các công nghệ\nchiến lược\nNâng cao chất lượng và mở rộng\nđầu tư giáo dục\n• Đào tạo và nghiên cứu chuyên sâu ở bậc đại học\n• Phổ cập AI từ cấp phổ thông\n• Mở rộng hệ thống trường trung học trên toàn quốc và đa dạng hóa chương trình giáo dục, đặc biệt trong các\nlĩnh vực thiết kế IC, công nghệ lượng tử, an ninh mạng và UAV\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 4\nKế hoạch cổ tức 2025-2026\n•", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T033719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T03:37:19.577485+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T033719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "b68b6341-d612-5add-9d9f-f3d51b3f051c", "source_file": "20260607T033719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "61d1634d-5c11-5b3e-9ebc-54875b1b438c", "text": "Kế hoạch cổ tức năm 2025: FPT dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/cp và cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 10%.\n\n•\n\nKế hoạch cổ tức năm 2026: Cổ tức tiền mặt (tối đa 2.000 đồng/cp).\nTriển vọng lợi nhuận: Triển vọng nhu cầu ổn định; Tác động từ AI tiếp diễn\nChúng tôi phần lớn giữ nguyên dự báo năm 2026, với NPATMI tăng 15% svck lên 10,8 nghìn tỷ đồng, được hỗ trợ bởi triển\nvọng nhu cầu ổn định. Điều này thể hiện qua tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm 2026 đạt 16% svck và giá trị hợp đồng\n\nký mới tăng 21% svck, cho thấy FPT tiếp tục ký kết các hợp đồng mới trong bối cảnh toàn cầu biến động, góp phần củng cố\ntriển vọng lợi nhuận ổn định.\nVề AI, chúng tôi nhận thấy lo ngại của nhà đầu tư về khả năng gây tác động trong dài hạn của sự phát triển AI đối với dịch\n\nvụ CNTT. Mặc dù các mô hình mới (ví dụ: Claude Opus 4.6, Mythos và GPT‑5.4‑Cyber cho an ninh mạng) có thể mang lại\n\nnhiều lợi ích, việc triển khai chuyển đổi tích hợp AI trong doanh nghiệp vẫn đòi hỏi các hoạt động của con người về tích hợp\nhệ thống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế cấu trúc rõ rệt. Tuy nhiên, tốc độ và mức độ thay\nđổi do AI dẫn dắt trên toàn chuỗi giá trị vẫn đang tiếp diễn và sẽ cần được theo dõi chặt chẽ thêm trong tươn lai.\nNgược lại, rủi ro địa chính trị vẫn là trở ngại trước mắt, có thể ảnh hưởng đến khả năng chi tiêu ngân sách của khách hàng\nđối với các hợp đồng công nghệ. Mặc dù vậy, mức tăng trưởng đơn hàng hiện tại chưa cho thấy dấu hiệu nhu cầu sụt giảm.\nNhìn chung, quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên (i) giá trị các đơn hàng vẫn đang tốt, (ii) triển vọng lợi nhuận ổn định\ntrong bối cảnh bất ổn toàn cầu, và (iii) vị thế tốt trong mảng dịch vụ CNTT cho khách hàng doanh nghiệp, mảng có nhu cầu\nổn định ngay cả khi công nghệ liên tục thay đổi.\n\nBảng 7: Triển vọng năm 2026 theo từng mảng\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nsvck\n2025*\n2026F\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.697\n\n18%\n\n5.883\n\n7.516\n\n28%\n\n13.2%\n\n14.3%\n\nCNTT nước ngoài\n\n35.382\n\n40.969\n\n16%\n\n5.467\n\n6.629\n\n21%\n\n15.5%\n\n16.2%\n\nCNTT trong nước\n\n9.093\n\n11.728\n\n29%\n416\n887\n113%\n\n4.6%\n\n7.6%\n\nGiáo dục, đầu tư và khác\n\n6.131\n\n5.557\n\n-9%\n\n4.225\n\n4.678\n\n11%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.254\n\n15%\n\n10.108\n\n12.194\n\n21%\n\n18.6%\n\n20.9%\n\nNguồn: SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX.\nTóm tắt định giá\nMặc dù dự báo NPATMI năm 2026 gần như không đổi, chúng tôi giảm hệ số P/E mục tiêu đối với mảng giáo dục xuống 16x\n\n(từ 18x) và mảng công nghệ xuống 17x (từ 18x) để sát với trung bình ngành. Tuy nhiên, chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu\ncho mảng viễn thông ở mức 14x, từ đó giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600 đồng/cp (từ 110.400 đồng/cp). Với tiềm\n\nnăng tăng giá là 32%, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT. FPT hiện đang giao dịch P/E dự phóng năm 2026 ở\n\nmức 13x, dựa trên dự báo tăng trưởng EPS 15% svck, thấp hơn so với mức P/E trung bình 17x của các doanh nghiệp công\n\nnghệ toàn cầu, trong khi tốc độ tăng trưởng EPS chỉ đạt khoảng 11% svck.\nRủi ro:\n•\nGiá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, cũng như tốc độ và tác động của việc ứng dụng AI\ntrên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT có thể ảnh hưởng kém tích cực lên KQKD mảng CNTT nước ngoài.\n•\nBiến động tỷ giá bất lợi (các đồng tiền nước ngoài giảm so với VNĐ) có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ở các thị trường\nnước ngoài.\n•\nCạnh tranh từ các trường đại học công lập nếu gay gắt hơn có thể làm suy giảm tiềm năng tăng trưởng dài hạn của mảng\ngiáo dục.\nLịch sử khuyến nghị\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 5\n\nNguồn: SSI Research\nGhi chú: BUY: Mua, OP: Khả quan, MP: Trung lập, UP: Kém khả quan\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 6\n\nPHỤ LỤC: BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM\n\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025F\n2026F\nBảng cân đối kế toán\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n+ Tiền và các khoản tương đương\ntiền\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nDoanh thu thuần\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\n+ Đầu tư ngắn hạn\n\n16.104\n\n21.785\n\n29.631\n\n34.668\n\nGiá vốn hàng bán\n-32.298\n-39.150\n-44.224\n-\n\n38.654\n\n+ Các khoản phải thu ngắn hạn\n\n9.674\n\n11.382\n\n14.402\n\n12.245\n\nLợi nhuận gộp\n\n20.320\n\n23.698\n\n25.889\n\n19.600\n\n+ Hàng tồn kho\n\n1.593\n\n1.857\n\n2.194\n\n1.917\n\nDoanh thu hoạt động tài chính\n\n2.336\n\n1.936\n\n2.977\n\n1.998\n\n+ Tài sản ngắn hạn khác\n\n1.055\n\n1.197\n\n1.389\n\n1.181", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T033719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["1.181"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T03:37:19.577485+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T033719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "b68b6341-d612-5add-9d9f-f3d51b3f051c", "source_file": "20260607T033719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 103, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "71b3ab29-0f09-5559-9f93-1e520b9175fa", "text": "Chi phí tài chính\n-1.718\n-1.812\n-1.672\n-1.554\nTổng tài sản ngắn hạn\n\n36.706\n\n45.536\n\n58.137\n\n56.347\n\nThu nhập từ các công ty liên\nkết\n42\n393\n658\n\n3.339\n\n+ Các khoản phải thu dài hạn\n247\n332\n564\n475\nChi phí bán hàng\n-5.243\n-6.116\n-7.563\n-4.744\n+ GTCL Tài sản cố định\n\n13.643\n\n14.816\n\n17.289\n\n18.407\n\nChi phí quản lý doanh nghiệp\n-6.625\n-7.074\n-7.337\n-6.532\n+ Bất động sản đầu tư\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận từ hoạt động kinh\ndoanh\n\n9.112\n\n11.025\n\n12.952\n\n12.108\n\n+ Tài sản dài hạn dở dang\n\n1.315\n\n2.560\n\n1.605\n\n1.617\n\nThu nhập khác\n91\n45\n92\n86\n+ Đầu tư dài hạn\n\n3.335\n\n3.318\n\n4.738\n\n4.738\n\nLợi nhuận trước thuế\n\n9.203\n\n11.070\n\n13.044\n\n12.194\n\n+ Tài sản dài hạn khác\n\n5.036\n\n5.438\n\n5.809\n\n5.179\n\nLợi nhuận ròng\n\n7.788\n\n9.427\n\n11.232\n\n10.938\n\nTổng tài sản dài hạn\n\n23.577\n\n26.464\n\n30.005\n\n30.416\n\nLợi nhuận chia cho cổ đông\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nTổng tài sản\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nLợi ích của cổ đông thiểu số\n\n1.323\n\n1.571\n\n1.856\n\n177\n+ Nợ ngắn hạn\n\n29.652\n\n34.836\n\n41.525\n\n33.635\n\nTrong đó: vay ngắn hạn\n\n13.838\n\n14.446\n\n19.170\n\n14.538\n\nEPS cơ bản (VND)\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\n+ Nợ dài hạn\n698\n\n1.436\n\n2.869\n\n2.436\n\nGiá trị sổ sách (VND)\n\n19.663\n\n20.252\n\n21.415\n\n25.387\n\nTrong đó: vay dài hạn\n\n208\n501\n\n1.904\n\n1.548\n\nCổ tức (VND/cổ phiếu)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nTổng nợ phải trả\n\n30.350\n\n36.272\n\n44.394\n\n36.071\n\nEBIT\n\n10.036\n\n11.621\n\n13.853\n\n12.973\n\n+ Vốn góp\n\n12.700\n\n14.711\n\n17.035\n\n17.035\n\nEBITDA\n\n11.908\n\n13.666\n\n16.190\n\n15.643\n\n+ Thặng dư vốn cổ phần\n50\n50\n50\n50\n+ Lợi nhuận chưa phân phối\n\n8.674\n\n11.031\n\n14.302\n\n21.070\n\nTăng trưởng\n+ Quỹ khác\n\n8.509\n\n9.937\n\n12.361\n\n12.537\n\nDoanh thu\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nVốn chủ sở hữu\n\n29.933\n\n35.728\n\n43.748\n\n50.692\n\nEBITDA\n\n20,3%\n14,8%\n18,5%\n-3,4%\nTổng nợ phải trả và vốn chủ sở hữu\n\n60.283\n\n72.000\n\n88.142\n\n86.763\n\nEBIT\n\n20,8%\n15,8%\n19,2%\n-6,4%\nLợi nhuận ròng\n20,0%\n21,0%\n19,1%\n-2,6%\nLưu chuyển tiền tệ\nVốn chủ sở hữu\n18,1%\n19,4%\n22,4%\n15,9%\nDòng tiền từ hoạt động kinh doanh\n\n9.517\n\n11.704\n\n10.136\n\n8.352\n\nVốn điều lệ\n15,8%\n15,8%\n15,8%\n0,0%\nDòng tiền từ hoạt động đầu tư\n-6.548\n-8.462\n-11.625\n-4.145\nTổng tài sản\n16,7%\n19,4%\n22,4%\n-1,6%\nDòng tiền từ hoạt động tài chính\n-1.168\n-2.198\n\n2.801\n\n-8.394\nLưu chuyển tiền thuần trong kỳ\n\n1.800\n\n1.044\n\n1.313\n\n-4.187\nĐịnh giá\nTiền đầu kỳ\n\n6.440\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\nP/E\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nTiền cuối kỳ\n\n8.279\n\n9.315\n\n10.522\n\n6.335\n\nP/B\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\nGiá/Doanh thu\n2,3\n3,6\n2,3\n2,2\nCác hệ số khả năng thanh toán\nTỷ suất cổ tức\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,24\n1,31\n1,40\n1,68\n\nEV/EBITDA\n\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\nHệ số thanh toán nhanh\n1,15\n1,22\n1,31\n1,58\nEV/Doanh thu\n2,1\n3,3\n2,1\n1,8\nHệ số thanh toán tiền mặt\n0,82\n0,89\n0,97\n1,22\nNợ ròng / EBITDA\n-0,71\n-0,94\n-1,05\n-1,41\nCác hệ số khả năng sinh lời\nKhả năng thanh toán lãi vay\n12,05\n21,07\n17,11\n16,64\nTỷ suất lợi nhuận gộp\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\nNgày phải thu\n59,1\n56,9\n60,6\n73,0\nTỷ suất lợi nhuận hoạt động\n15,8%\n16,5%\n17,2%\n19,7%\nNgày phải trả\n32,8\n32,8\n34,1\n32,9\nTỷ suất lợi nhuận ròng\n14,8%\n15,0%\n16,0%\n18,8%\nNgày tồn kho\n20,1\n16,1\n16,7\n19,4\nChi phí bán hàng/Doanh thu\nthuần\n10,0%\n9,7%\n10,8%\n8,1%\nChi phí quản lý/Doanh thu\nthuần\n12,6%\n11,3%\n10,5%\n11,2%\nCơ cấu vốn\n\nROE", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T033719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["ROE"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T03:37:19.577485+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T033719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "b68b6341-d612-5add-9d9f-f3d51b3f051c", "source_file": "20260607T033719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 161, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "54b8552f-b4ee-5491-b4b0-56fee39d4611", "text": "28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nVốn chủ sở hữu/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,58\n\nROA\n\n13,9%\n14,3%\n14,0%\n12,5%\nNợ phải trả/Tổng tài sản\n0,50\n0,50\n0,50\n0,42\n\nROIC\n\n20,8%\n20,9%\n20,7%\n17,7%\nNợ phải trả/Vốn chủ sở hữu\n1,01\n1,02\n1,01\n0,71\nNợ/Vốn chủ sở hữu\n0,35\n0,45\n0,44\n0,49\nNợ ngắn hạn/Vốn chủ sở hữu\n0,46\n0,40\n0,44\n0,29\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 7\n\nCAM KẾT PHÂN TÍCH\n\nChuyên viên phân tích trong báo cáo này này cam kết rằng (1) quan điểm thể hiện trong báo cáo phân tích này phản ánh chính xác quan điểm cá nhân đối với chứng khoán\nvà/hoặc tổ chức phát hành và (2) chuyên viên phân tích đã/ đang/sẽ được miễn trách nhiệm bồi thường trực tiếp hoặc gián tiếp liên quan đến khuyến nghị cụ thể hoặc quan điểm\ntrong báo cáo phân tích này.\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nMua: Ước tính tiềm năng tăng giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKhả quan: Ước tính tiềm năng tăng giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nTrung lập: Ước tính tiềm năng tăng giá tương đương so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nKém khả quan: Ước tính tiềm năng giảm giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\nBán: Ước tính tiềm năng giảm giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.\n\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị dựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có thể được điều chỉnh lại theo ý kiến của chuyên viên phân tích sau khi cân nhắc một số yếu tố thị\ntrường có thể làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn và trung hạn.\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nCác thông tin, tuyên bố, dự báo và dự đoán trong báo cáo này, bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện, được dựa trên các nguồn thông tin mà SSI cho là đáng tin cậy, tuy nhiên SSI\n\nkhông đảm bảo sự chính xác và đầy đủ của các thông tin này. Báo cáo không có bất kỳ thông tin nhạy cảm về giá chưa công bố nào. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này được\nđưa ra sau khi đã được xem xét kỹ càng và cẩn thận và dựa trên thông tin tốt nhất chúng tôi được biết, và theo ý kiến cá nhân của chúng tôi là hợp lý trong các trường hợp tại thời\nđiểm đưa ra báo cáo. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này có thể thay đổi bất kì lúc nào mà không cần thông báo. Báo cáo này không và không nên được giải thích như một lời\nđề nghị hay lôi kéo để đề nghị mua hay bán bất cứ chứng khoán nào. SSI và các công ty con và/ hoặc các chuyên viên, giám đốc, nhân viên của SSI và công ty con có thể có vị\nthế hoặc có thể ảnh hưởng đến giao dịch chứng khoán của các công ty được đề cập trong báo cáo này và có thể cung cấp dịch vụ hoặc tìm kiếm để cung cấp dịch vụ ngân hàng\nđầu tư cho các công ty đó.\nBáo cáo này không được sử dụng dưới bất kỳ mục đích thương mại nào, và không được công bố công khai trên báo chí hay bất kỳ phương tiện nào khác nếu không được sự đồng\ný của SSI. Người dùng có thể trích dẫn hoặc trình chiếu báo cáo cho các mục đích phi thương mại. SSI có thể có thỏa thuận cho phép sử dụng cho mục đích thương mại hoặc\nphân phối lại báo cáo với điều kiện người dùng trả phí cho SSI. SSI không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ thiệt hại trực tiếp hay thiệt hại do hậu quả phát sinh từ việc sử dụng báo\ncáo này hay nội dung báo cáo này. Việc sử dụng bất kỳ thông tin, tuyên bố, dự báo, và dự đoán nào trong báo cáo này sẽ do người dùng tự quyết định và tự chịu rủi ro.\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTrung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nPhạm Lưu Hưng\nGiám đốc Trung Tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nhungpl@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8711\n\nChiến lược thị trường\nDữ liệu\nĐào Minh Châu\nNguyễn Thị Anh Thư\nPhó giám đốc Trung tâm phân tích và tư vấn đầu tư\nChuyên viên hỗ trợ\nchaudm@ssi.com.vn\nthunta2@ssi.com.vn\n\nSĐT: (+84 – 28) 3636 3688\n\nSĐT: (+84 – 24) 3936 6321", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T033719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SĐT: (+84 – 24) 3936 6321"], "token_count": 990, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T03:37:19.577485+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T033719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "b68b6341-d612-5add-9d9f-f3d51b3f051c", "source_file": "20260607T033719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "372aceed-09d8-5c41-9df2-d034301dcea3", "text": "Cập nhật nhanh FPT\n\n– MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n1\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n2\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nCTCP FPT (FPT VN)\n\nFPT tổ chức ĐHCĐ thường niên 2026 với một số điểm chính sau:\n\n Kế hoạch kinh doanh 2026: doanh thu 58.580 tỷ đồng và LNTT 11.629 tỷ đồng, tăng trưởng\n\nlần lượt 15,8% và 15% svck theo phương pháp hợp nhất mới đối với FPT Telecom (FOX).\n Khối Công nghệ tiếp tục là trụ cột tăng trưởng chính với mục tiêu doanh thu tăng trưởng\n\n18,4% svck và LNTT 24,4% svck, tập trung đầu tư vào các công nghệ chiến lược như AI,\nQuantum AI, Cybersecurity, UAV, công nghệ đường sắt, dữ liệu.\n\n Lĩnh vực dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài tập trung vào ba trụ cột i) “AI-First”, tiếp tục\nchuyển dịch từ mô hình cung cấp dịch vụ CNTT truyền thống sang nền tảng AI-native. Việc\nđẩy mạnh ứng dụng AI không giới hạn ở việc phát triển sản phẩm và dịch vụ mới, mà còn\nđược triển khai trong vận hành nội bộ, qua đó nâng cao năng suất lao động và năng lực cạnh\ntranh, i) tập trung các dự án quy mô lớn, khách hàng chiến lược và các hợp đồng có giá trị\ncao và ii) đẩy mạnh hợp tác với các công ty công nghệ lớn trên thế giới đồng thời tăng cường\nphối hợp nội bộ để cung cấp các giải pháp tổng thể, quy mô lớn.\n Đối với dịch vụ CNTT cho thị trường trong nước, FPT tiếp tục mở rộng hệ sinh thái sản phẩm\nMade by FPT và tham gia nhiều hơn vào các dự án chuyển đổi số của quốc gia, bộ ngành,\ntỉnh thành.\n FOX mặc dù không còn hợp nhất toàn bộ vào FPT nhưng FPT hiện vẫn giữ vai trò điều hành\nhoạt động của FOX. Ban lãnh đạo công ty cho biết với việc Bộ Công An (BCA) là cơ quan chủ\nquản của FOX, FOX có thể được giao thực hiện nhiều dự án hạ tầng lớn của quốc gia trong\ncác đề án của BCA.\n Việc tuyển dụng nhân sự mới tại FPT vẫn tiếp tục nhưng với yêu cầu kỹ năng và chuyên môn\ncao, trong khi nhân lực hiện tại sẽ tiếp tục được nâng cao kỹ năng và hợp tác với AI để gia\ntăng hiệu quả.\n\n Dự kiến mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt 2025 là 20% (2.000 đồng/cp). Trong đó, 10% đã\ntrả trong năm 2025 và phần còn lại có thể được chi trả trong Q2/2026.\n\n Công ty cũng đề xuất phương án phát hành cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ\n\nsở hữu với tỷ lệ 10% (cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới). Thời gian\n\nkhông muộn hơn Q3/2026.\nChúng tôi duy trì dự phóng doanh thu thuần trên cơ sở so sánh tương đương ở mức 58.093 tỷ\n\nđồng (-17,1% svck; +14% svck trên cơ sở so sánh tương đương), LNTT 11.637 tỷ đồng (-\n10,8% svck; +15% svck trên cơ sở so sánh tương đương) và NPATMI 10.663 tỷ đồng (+13,7%\n\nsvck) cho FPT trong năm 2026. Các dự phóng được dựa trên giả định rằng việc FOX được ghi\nnhận với tư cách là công ty liên kết sẽ duy trì trong thời gian tới, mặc dù không loại trừ khả năng\ncó thể có thêm những thay đổi.\nLương Thị Kim Chi\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1042)\n\nchiltk@acbs.com.vn\nBáo cáo Cập nhật nhanh\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nHSX: FPT\n\nCông nghệ\nGiá mục tiêu (VND)\n\n117.000\n\nGiá hiện tại (VND)\n\n74.100\n\nTỷ lệ tăng giá\n58,0%\nSuất sinh lợi cổ tức kỳ vọng\n2,7%\nTổng tỷ suất lợi nhuận\n60,7%\nDiễn biến giá cổ phiếu (%)\n\nYTD\n\n1T\n3T\n12T\nTuyệt đối\n-19,8\n-5,2 -29,6\n-19,5\nTương đối\n-22,3\n-12,8 -26,5\n-72,5\n\nNguồn: Bloomberg\n\nCơ cấu sở hữu\nÔ.Trương Gia Bình\n6,9%\n\nSCIC\n\n5,7%\n\nCT TNHH QT\n\n3,7%\nThống kê\n\n16/04/2026\n\nMã Bloomberg\n\nFPT VN\n\nThấp/Cao 52 tuần (VND)\n\n71.600-\n\n112.800\n\nSL lưu hành (triệu cp)\n\n1.704\n\nVốn hóa (tỷ đồng)\n\n130.829\n\nVốn hóa (triệu USD)\n\n4.964\n\nRoom khối ngoại còn lại (%)\n16,3\nTỷ lệ cp lưu hành tự do (%)\n89,5\nKLGD TB 3 tháng (cp)\n\n12.534.040\n\nVND/USD\n\n26.357\n\nIndex: VNIndex / HNX\n\n1826,43/261,0\n2024\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDT Thuần (tỷ đồng)\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.093\n\n67.450\n\n78.048\n\nTăng trưởng\n19,4%\n11,6%\n-17,1%\n16,1%\n15,7%\nLNTT (tỷ đồng)\n\n11.070\n\n13.044\n\n11.637\n\n13.632\n\n15.991\n\nTăng trưởng\n20,3%\n17,8%\n-10,8%\n17,1%\n17,3%\nLNST sau CĐKKS (tỷ đồng)\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.663\n\n12.442\n\n14.545\n\nTăng trưởng\n21,5%\n19,3%\n13,7%\n16,7%\n16,9%\nEPS (hiệu chỉnh; VND)\n\n4.275\n\n5.156\n\n5.834\n\n6.774\n\n7.879", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T033721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.879"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T03:37:21.311277+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T033721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "4eb978e4-4b1b-572b-a675-682e74f0d093", "source_file": "20260607T033721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "8912b5a9-b6fa-5b96-8a53-4b31526ff934", "text": "Tăng trưởng\n21,5%\n20,6%\n13,2%\n16,1%\n16,3%\n\nROE\n\n28,7%\n28,3%\n26,6%\n25,7%\n24,9%\n\nROA\n\n12,9%\n12,8%\n11,9%\n12,4%\n13,7%\nNợ ròng/EBITDA (x)\n(1,3)\n(1,3)\n(1,5)\n(1,6)\n(1,9)\nEV/EBITDA (x)\n8,6\n7,5\n11,7\n9,9\n8,3\nP/E (lần)\n17,3\n14,4\n12,7\n10,9\n9,4\nP/B (lần)\n3,7\n3,5\n2,9\n2,4\n2,0\nCổ tức (đồng)\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\n2.000\n\nSuất sinh lợi cổ tức\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n2,7%\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n0\n20\n40\n60\n80\n100\n120\nBiểu đồ giao dịch\nNgàn\nđồng\nNgàn cp\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n3\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nTrụ sở chính\n\nTầng 3, Tòa nhà Léman Luxury, 117 Nguyễn Đình Chiểu, P. Xuân Hoà,\n\nTP. HCM\n\nTel: (+84 28) 7300 7000\n\nChi nhánh Hà Nội\nSố 10 Phan Chu Trinh, Phường Cửa Nam, Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 3942 9396\n\nPHÒNG PHÂN TÍCH & CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG\n\nEmail: acbs_phantich@acbs.com.vn\n\ntrangdm@acbs.com.vn\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG ĐỊNH CHẾ\n\nTrưởng phòng khối khách hàng định chế\nChu Thị Kim Hương\n\n(+84 28) 7300 7000 (x1083)\n\nhuongctk@acbs.com.vn\ngroupis@acbs.com.vn\nGiám đốc Xử lý giao dịch KHĐC\nNguyễn Trần Như Huỳnh\n\n(+84 28) 7300 6879 (x1088)\n\nhuynhntn@acbs.com.vn\nCập nhật nhanh FPT – MUA\n\nNgày 17/04/2026\n\nPhòng Phân Tích ACBS\nwww.acbs.com.vn\n4\n\nTel: (+84) (28) 7300 7000\nBloomberg: ACBS \n\nKHUYẾN CÁO\n\nNguyên Tắc Khuyến Nghị\n\nMUA: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 20% so với giá thị trường.\nKHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) cao hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nTRUNG LẬP: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) trong khoảng -10% và 10% so với giá thị trường.\nKÉM KHẢ QUAN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 10% đến 20% so với giá thị trường.\nBÁN: nếu giá mục tiêu (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) thấp hơn 20% so với giá thị trường.\n\nXác Nhận Của Chuyên Viên Phân Tích\nChúng tôi,các tác giả của bản báo cáo phân tích này, xác nhận rằng (1) các quan điểm được trình bày trong bản báo cáo phân tích này là của\nchúng tôi (2) chúng tôi không nhận được bất kỳ khoản thu nhập nào, trực tiếp hoặc gián tiếp, từ các khuyến nghị hoặc quan điểm được trình\nbày đó.\nCông Bố Thông Tin Quan Trọng\nACBS và các tổ chức có liên quan của ACBS (sau đây gọi chung là ACBS) đã có hoặc sẽ tiến hành các giao dịch theo giấy phép kinh doanh của\nACBS với các công ty được trình bày trong bản báo cáo phân tích này. Danh mục đầu tư trên tài khoản tự doanh chứng khoán của ACBS cũng\ncó thể có chứng khoán do các công ty này phát hành. Vì vậy nhà đầu tư nên lưu ý rằng ACBS có thể có xung đột lợi ích ở bất kỳ thời điểm nào.\nACBS phát hành nhiều loại báo cáo phân tích,bao gồm nhưng không giới hạn ở phân tích cơ bản, phân tích cổ phiếu, phân tích định lượng hoặc\nphân tích xu hướng thị trường.Các khuyến nghị trên mỗi loại báo cáo phân tích có thể khác nhau,nguyên nhân xuất phát từ sự khác biệt về thời\nhạn đầu tư, phương pháp phân tích áp dụng và các nguyên nhân khác.\nTuyên Bố Miễn Trách Nhiệm\nBản báo cáo phân tích này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, ACBS không cung cấp bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý nào và không chịu\ntrách nhiệm về sự phù hợp của các thông tin chứa đựng trong báo cáo cho một mục đích sử dụng cụ thể. ACBS sẽ không xem những người\nnhận báo cáo,không nhận trực tiếp từ ACBS, là khách hàng của ACBS.Giá chứng khoán được trình bày trong kết luận của báo cáo (nếu có) chỉ\nmang tính tham khảo.ACBS không đề nghị hoặc khuyến khích nhà đầu tư tiến hành mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào dựa trên báo cáo\nnày. ACBS, các tổ chức liên quan của ACBS, ban quản lý, đối tác hoặc nhân viên của ACBS sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ (a) các\n\nthiệt hại trực tiếp, gián tiếp; hoặc (b) các khoản tổn thất do mất lợi nhuận, doanh thu, cơ hội kinh doanh hoặc các khoản tổn thất khác, kể", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T033721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 1079, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T03:37:21.311277+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T033721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "4eb978e4-4b1b-572b-a675-682e74f0d093", "source_file": "20260607T033721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "table"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 37, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "10eed022-ad8e-5428-a520-4c2b6c5579fa", "text": "cả khi ACBS đã được thông báo về khả năng xảy ra thiệt hại hoặc tổn thất đó, phát sinh từ việc sử dụng bản báo cáo phân tích này hoặc\nthông tin trong đó. Ngoài các thông tin liên quan đến ACBS,các thông tin khác trong bản báo cáo này được thu thập từ các nguồn mà ACBS\ncho rằng đáng tin cậy, tuy nhiên ACBS không bảo đảm tính đầy đủ và chính xác của các thông tin đó, Các quan điểm trong báo cáo có thể bị\nthay đổi bất kỳ lúc nào và ACBS không có nghĩa vụ cập nhật các thông tin và quan điểm đã bị thay đổi đó cho nhà đầu tư đã nhận báo cáo này.\nBản báo cáo có chứa đựng các giả định,quan điểm của chuyên viên phân tích, tác giả của báo cáo, ACBS không chịu trách nhiệm cho bất kỳ\nsai sót nào của họ phát sinh trong quá trình lập báo cáo,đưa ra các giả định, quan điểm.Trong tương lai, ACBS có thể sẽ phát hành các bản\nbáo cáo có thông tin mâu thuẫn hoặc thậm chí có nội dung kết luận đi ngược lại hoàn toàn với bản báo cáo này.Các khuyến nghị trong bản\nbáo cáo này hoàn toàn là của riêng chuyên viên phân tích,các khuyến nghị đó không được đưa ra dựa trên các lợi ích của bất kỳ cá nhân tổ chức\nnào, kể cả lợi ích của ACBS.Bản báo cáo này không nhằm đưa ra các lời khuyên đầu tư cụ thể,cũng như không xem xét đến tình hình và điều kiện\ntài chính của bất kỳ nhà đầu tư nào, những người nhận bản báo cáo này. Vì vậy các chứng khoán được trình bày trong bản báo cáo có thể không\nphù hợp với nhà đầu tư. ACBS khuyến nghị rằng nhà đầu tư nên tự thực hiện đánh giá độc lập và tham khảo thêm ý kiến chuyên gia khi tiến hành\nđầu tư. Giá trị và thu nhập đem lại từ các khoản đầu tư có thể thay đổi hàng ngày tùy theo thay đổi của nền kinh tế và thị trường chứng khoán.\nCác kết luận trong báo cáo không nhằm tiên đoán thực tế do đó nó có thể khác xa so với thực tế, kết quả đầu tư của quá khứ không bảo đảm\ncho kết quả đầu tư của tương lai.\nBản báo cáo này có thể không được phát hành rộng rãi trên phương tiện thông tin đại chúng hay được sử dụng, trích dẫn bởi các phương\ntiện thông tin đại chúng mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của ACBS. Việc sử dụng không có sự đồng ý của ACBS sẽ bị xem là bất\nhợp pháp và cá nhân,tổ chức vi phạm có nghĩa vụ bồi thường mọi thiệt hại, tổn thất (nếu có) đã gây ra cho ACBS từ sự vi phạm đó.\nTrong trường hợp quốc gia của nhà đầu tư nghiêm cấm việc phân phối hoặc nhận các báo cáo phân tích như thế này thì nhà đầu tư cần hủy bản\nbáo cáo này ngay lập tức, nếu không nhà đầu tư sẽ hoàn toàn tự chịu trách nhiệm.\nACBS không cung cấp dịch vụ tư vấn thuế và không nội dung nào trong bản báo cáo này được xem như có nội dung tư vấn thuế. Do đó khi liên\nquan đến vấn đề thuế, nhà đầu tư cần tham khảo ý kiến của chuyên gia dựa trên tình hình và điều kiện tài chính cụ thể của nhà đầu tư.\nBản báo cáo này có thể chứa đựng các đường dẫn đến trang web của bên thứ ba, ACBS không chịu trách nhiệm đối với nội dung trên các trang\nweb này. Việc đưa đường dẫn chỉ nhằm mục đích tạo sự thuận tiện cho nhà đầu tư trong việc tra cứu thông tin; do đó nhà đầu tư hoàn toàn chịu\ncác rủi ro khi truy cập các trang web này.\n© Copyright ACBS (2026). Mọi quyền sở hữu trí tuệ và quyền tác giả là của ACBS và/hoặc chuyên viên phân tích. Bản báo cáo phân tích\nnày không được phép sao chép,toàn bộ hoặc một phần, khi chưa có sự đồng ý bằng văn bản của ACBS.", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T033721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO"], "token_count": 791, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-18/FPT_Cap_nhat_nhanh_DHCD_17.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T03:37:21.311277+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T033721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 204106, "document_id": "4eb978e4-4b1b-572b-a675-682e74f0d093", "source_file": "20260607T033721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 1, "block_metadata": [{}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "e56d7a10-9ab5-5ecc-aafc-592e4e7ef858", "text": "CTCP FPT – HSX: FPT\n\nKHUYẾN NGHỊ: MUA\n\nGiá mục tiêu: 90,600\nUpside:+24%\n\nLU\n\nN ĐI:M Đ\n\nU TƯ\n\nSo vơi khuyến nghịtrước đó, BSC duy trŒ khuyến nghịMUA đŹi với FPT với giá mục tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương upside +24%\n\nso với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n•\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lýn đź lĦch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20 lýn, chƸng\n\ntôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thịtrưƈng vħ viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng đến lưƇng đơn hĄng\n\ncǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ 2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ\n\nduy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh (trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi\nđánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng đang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu\nvới lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ 2H.2025 đến hiĦn tăi.\n•\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu 20% so\nvới trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt khoąng bŒnh 15% -\n16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thịtrưƈng APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục\n\nvĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong nước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng\ntôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ cao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\nC\n\nP NH\n\nT KẾT QUẢ KINH DOANH\n\nKQKD Q1/2025: DTT = 12,480 tỷ đŻng (-22% yoy) vĄ LNST-CĐTS = 2,487 tỷ đŻng (+14% yoy)\n\n•\nDTT suy giąm -22% yoy do không hƇp nhût doanh thu tDŽ FOX sau khi chuyĨn giao cho Bộ Công An quąn lǗ trong Q1.2026, nếu\n\nkhông tŊnh FOX, doanh thu cǀa FPT sĵ ghi nhün tăng trưƉng +8.7% yoy chǀ yếu đến tDŽ KhŹi Công nghệ = 10,842 tỷ đŻng (+11%\n\nyoy), Ɖ chiħu ngưƇc lăi, KhŹi Giáo dục = 1,638 tỷ đŻng (-4% yoy) trong bŹi cąnh áp lǃc cănh tranh tDŽ các cụm trưƈng công có xu\nhướng gia tăng.\n•\n\nLNST-CĐTS +14% yoy nhƈ (1) biên lƇi nhuün cąi thiĦn Ɖ mąng CNTT trong nước (2) KQKD hŻi phục tăi các công ty liên doanh liên\n\nkết (FRT, FPT Synex, FPT Telecom).\n\nKhác: T4.2026: FPT ghi nhün doanh thu 4,748 tỷ đŻng (+20% yoy) và 873 tỷ đŻng (+21% yoy) dÿn dôt chŊnh bƉi mąng CNTT =\n4,198 tỷ đŻng (+23% yoy) dǃa trên mǂc nħn thûp cǀa cƿng kỳ 2025. Giá trị HĐ kǗ mới = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) tiếp tục hŻi\n\nphục.\n\nĐònh giò cǀa BSC: KQKD Q1.2026 lĄ thûp hơn 6% so với kỳ vƂng trong báo cáo trước đó cǀa chƸng tôi khi (1) KQKD tăi mąng Giáo\n\ndục chưa có đưƇc sự cąi thiĦn như kŒ vƂng do áp lǃc cănh tranh tăng từ các cụm điĨm trưƈng công (2) doanh số tăi thị trưƈng APAC\nchưa hŻi phục như kŒ vƂng ban đýu.\nTrung tâm phân tích Chứng khoán BIDV\nTrýn Lâm Tƿng\n(Chuyên viên phân tích)\nTungtl@bsc.com.vn\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n1\n\nR E S E A R C H\n\nKQKD\n\n2023\n2024\n2025\n2026\nDoanh thu thuýn\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nLƇi nhuün gźp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\n\nLNST-CĐTS\n\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nTÓM TẮT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1.2026\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\n2\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nFPT_Tỷ VNĐ\nQ1.2025\nQ1.2026\n% YoY\n2024\n2025\n% YoY\nDoanh thu thuần\n16,058\n12,480\n-22%\n62,849\n70,113\n12%\nLãi gộp\n6,301\n4,245\n-33%\n23,698\n25,895\n9%\nThu nhüp tĄi chŊnh\n573\n416\n-27%\n1,936\n2,977\n54%\nChi phí tài chính\n(311)\n(367)\n18%\n(1,812)\n(1,672)\n-8%\n\nTrong đó: Chi phŊ lċi vay\n\n(152)\n(179)\n18%\n(552)\n(810)\n47%\nLċi/(lỗ) tDŽ CTLK\n137\n667\n388%\n393\n658\n68%\nChi phí bán hàng\n(1,829)\n(1,002)\n-45%\n(6,116)\n(7,581)\n24%\n\nCP QLDN", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T043716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["CP QLDN"], "token_count": 1168, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T04:37:16.221952+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T043716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "3f8f9081-d320-53da-b6bc-a5d10d394009", "source_file": "20260607T043716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "45e37149-f937-59f4-9c03-0662ae2c87e0", "text": "(1,877)\n(1,210)\n-36%\n(7,074)\n(7,331)\n4%\nLãi từ HĐKD\n2,994\n2,748\n-8%\n11,025\n12,947\n17%\nThu nhüp khác, rƃng\n31\n56\n82%\n45\n92\n106%\nLợi nhuận trước thuế\n3,025\n2,804\n-7%\n11,070\n13,039\n18%\nThuế TNDN\n(429)\n(327)\n-24%\n(1,642)\n(1,813)\n10%\nLợi nhuận sau thuế\n2,596\n2,477\n-5%\n9,427\n11,226\n19%\nLƇi Ŋch cǀa cổ đông thiĨu sŹ\n421\n(11)\n-103%\n1,571\n1,856\n18%\n\nLNST-CĐTS\n\n2,174\n2,487\n14%\n7,857\n9,369\n19%\nBiên LNG\n\n39.2%\n\n34.0%\n\n-5.2%\n\n37.7%\n\n36.9%\n\n-0.8%\nBiên LNR\n\n16.2%\n\n19.8%\n\n3.7%\n\n15.0%\n\n11.3%\n\n-3.7%\n\nSG&A/DT\n\n23.1%\n\n17.7%\n\n-5.3%\n\n20.9%\n\n21.2%\n\n0%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nC\n\nP NH\n\nT TRI:N VNG KINH DOANH 2026\n\nSo với báo cáo trước, BSC điħu chœnh giąm kǜ vƂng tăng trưƉng cho năm 2026 do (1) hai thị trưƈng trƂng điĨm APAC vĄ MǠ có\nxu hướng hŻi phục chüm hơn so kǜ vƂng ban đýu (2) khŹi giáo dục tiếp tục phąi chịu mǂc đź cănh tranh cao với các cụm trưƈng\ncông, ngoĄi ra, các điĨm trưƈng mới cǍng chưa đi vĄo hoăt đźng trong 2026.\n\n1. Điħu chœnh giąm tăng trưƉng mąng CNTT từ +18% yoy vħ +15% yoy phąn ònh tŹc độ hŻi phƾc chậm cǀa 2 thő trưƈng\n\nAPAC vĄ MǠ.\n•\n\nQ1.2026, doanh sŹ tăi thị trưƈng MǠ vĄ APAC ghi nhün lýn lưƇt đăt 2,078 tỷ đŻng (+3.8% yoy) vĄ 1,787 tỷ đŻng (-9.9%\n\nyoy) phąn ánh mǂc đź hŻi phục chüm cǀa hai thị trưƈng trên. Xu hướng trên kǜ vƂng sĵ chưa có nhiħu sǃ cąi thiĦn trong phýn\ncƃn lăi cǀa năm 2026, đõc biĦt đŹi với thị trưƈng MǠ trong bŹi cąnh căng th÷ng địa chŊnh trị dÿn đến tâm lǗ thün trƂng trong\nđýu tư cǀa các doanh nghiĦp. Mõt khác, triĨn vƂng tăi thị trưƈng APAC lăc quan hơn so với thị trưƈng MǠ, chƸng tôi cho röng\nmǂc giąm so với cƿng kỳ chǀ yếu do chưa ghi nhün các hƇp đŻng mới kǗ trong giai đoăn cuŹi 2025 vĄ đýu 2026, thị trưƈng\nnĄy có thể ghi nhün tăng trưƉng so với cƿng kǜ trƉ lăi trong Q2 vĄ Q3.2026.\n•\nTăng trưƉng cǀa mąng CNTT sĵ phụ thuźc chŊnh thị trưƈng Nhüt Bąn vĄ EU khi (1) KQKD Q1.2026 ghi nhün tăng trưƉng\n\ntŊch cǃc (2) lưƇng hƇp đŻng kǗ trong T4.2026 = 6,143 tỷ đŻng (+58.4% yoy) chǀ yếu đến tDŽ thị trưƈng Nhüt Bąn (3) trong\n\nkhi đó, thị trưƈng EU lĄ thị trưƈng đang đưƇc FPT đþy mănh trong thƈi gian gýn đây thông qua viĦc mƉ nhiħu văn phƃng đăi\ndiĦn vĄ tĄi trƇ quąng cáo với CLB Bóng đá Chelsea.\n\nDo vüy, BSC thǃc hiĦn điħu chœnh giąm (1) APAC = 8,582 tỷ đŻng (+5% yoy, -12.5% so với dǃ phóng cǍ) (2) MǠ = 8,571 tỷ\nđŻng (+5% yoy, -4.5% so với dǃ phóng cǍ), điħu chœnh tăng thị trưƈng Nhüt = 19,315 tỷ đŻng (+25% yoy, +5% so với dự phóng\n\ncǍ) khi lưƇng hƇp đŻng mới kǗ tŊch cǃc hơn kǜ vƂng.\n\n2. ĐŹi với mąng giòo dƾc, BSC tương tǃ điħu chœnh giąm doanh thu vħ mức = 6,503 tỷ đŻng (+6% yoy, -8% so với bòo còo\ncǍ) do (1) KQKD Q1.2026 thûp hơn kǜ vƂng (2) tuyĨn sinh gõp kho dưới áp lǃc cănh tranh cao với khŹi trưƈng công. NgoĄi ra,\n\ntrong Q1.2026, FPT đċ khƉi công tổ hƇp giáo dục mới tăi Hąi Phƃng trên diĦn tŊch 10 ha với quy mô khi đi vĄo hoăt đźng\n\nkhoąng 5,800 hssv, giai đoăn 1 cǀa dǃ án kǜ vƂng sĵ đi vĄo hoăt đźng tDŽ 1H.2027.\n\n3\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n-\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n2.5\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\nQ1.2024\nQ2.2024\nQ3.2024\nQ4.2024\nQ1.2025\nQ2.2025\nQ3.2025\nQ4.2025\nQ1.2026\nKǗ mới\n\nKM/DT\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nDỰ PHÓNG CỦA BSC\n\nNăm 2026, BSC dǃ phŶng FPT ghi nhận DTT vĄ LNST-CĐTS lần lượt đăt 57,285 tỷ đŻng (+13.2% yoy) vĄ 10,837 tỷ đŻng\n\n(+15.7% yoy), thay đổi lýn lưƇt -28% vĄ -3.3% so với dǃ phóng cǍ, tương đương PE FW 2026 = 6,042 VNĐ/CP, PE FW 2026\n\n= 11.7 lýn, dǃa trên nhdžng thay đổi vĄ quan điĨm chŊnh sau:", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T043716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DỰ PHÓNG CỦA BSC"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T04:37:16.221952+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T043716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "3f8f9081-d320-53da-b6bc-a5d10d394009", "source_file": "20260607T043716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "table", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "55c29dd3-be89-5d73-a917-e1d55b8313f9", "text": "1.\n\nDoanh thu điħu chœnh giąm -28% đến tDŽ (1) loăi bƄ doanh thu tDŽ FOX (ước tŊnh khoąng 21,417 tỷ đŻng) do không đưƇc hƇp\nnhût (2) điħu chœnh giąm mąng CNTT -3% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước) (3) điħu chœnh giąm mąng giáo\n\ndục -8% so với dǃ phóng cǍ (chi tiết NĐT xem phýn trước).\n\n2.\n\nBiên lƇi nhuün gźp = 33.6% điħu chœnh giąm 3.9 điĨm % so với báo cáo cǍ chǀ yếu do loăi trDŽ hƇp nhût với FOX.\n\n3.\n\nLƇi nhuün tDŽ liên doanh, liên kết = 2,385 (+262% so với dǃ phóng cǍ) do ghi nhün thêm 1,727 tỷ đŻng lƇi nhuün cǀa FOX\n\n(tương ǂng với 45% cổ phýn sƉ hdžu cǀa FPT, dǃ phóng FOX NĐT tham khąo tăi đây)\n4\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nBąng tŶm tắt gią đőnh cǀa BSC\n2024\n2025\n\n2026F CǍ\n\n2026F Mới\n%yoy\nCNTT nước ngoĄi\n30,952\n35,381\n41,641\n40,779\n15%\nNhüt bąn\n12,325\n15,452\n18,542\n19,315\n25%\n\nAPAC\n\n8,240\n8,173\n9,808\n8,582\n5%\nEU\n2,636\n3,593\n4,312\n4,312\n20%\nMǠ\n7,751\n8,163\n8,979\n8,571\n5%\nCNTT trong nước\n8,157\n9,093\n10,002\n10,002\n10%\nViễn Thông\n17,610\n19,507\n21,458\n0\nGiòo dƾc, đầu tư vĄ khòc\n6,129\n6,132\n7,082\n6,503\n6%\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nPHỤ LỤC: DỰ PHÓNG CỦA BSC\n\n5\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\nKQKD(Tỷ đŻng)\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n52,618\n62,849\n70,113\n57,285\nGiá vŹn hàng bán\n(32,288)\n(39,150)\n(44,217)\n(38,064)\nLợi nhuận gộp\n20,330\n23,698\n25,895\n19,221\nThu nhüp tài chính\n2,336\n1,936\n2,977\n2,008\nChi phí tài chính\n(1,718)\n(1,812)\n(1,672)\n(1,151)\n\nTrong đó: Chi phí lãi vay\n\n(833)\n(552)\n(810)\n(770)\nLãi/(lỗ) tDŽ CTLK\n76\n393\n658\n2,385\nChi phí BH\n(5,090)\n(6,116)\n(7,581)\n(4,583)\nChi phí QLDN\n(6,822)\n(7,074)\n(7,331)\n(5,557)\nLãi tDŽ HĐKD\n9,112\n11,025\n12,947\n12,324\nThu nhüp khác, ròng\n91\n45\n92\n92\n\nLNTT\n\n9,203\n11,070\n13,039\n12,416\nThuế TNDN\n(1,411)\n(1,642)\n(1,813)\n(1,469)\n\nLNST\n\n7,792\n9,427\n11,226\n10,947\nLƇi ích CĐKKS\n1,322\n1,571\n1,856\n109\nLNST Công ty mẹ\n6,471\n7,857\n9,369\n10,837\n\nEPS\n\n3,473\n4,246\n5,201\n6,042\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\n\nKHUYẾN NGHỊ CỦA BSC\n\nSo vơi khuyến nghị trước đó, BSC duy trŒ khuyến nghị MUA đŹi với FPT với giò mƾc tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương\n\nupside +24% so với giá đóng cDža ngĄy 18/05/2026, giąm -28% so với báo cáo trước đó) dǃa trên quan điĨm sau:\n\n1.\n\nFPT đang đưƇc giao dịch Ɖ mǂc P/E FW 2026 = 11.7 lýn tương đương -2 lần độ lệch chuþn cǀa trung bŒnh 5 năm = 20\n\nlần, chƸng tôi cho röng Ɖ mǂc giá hiĦn tăi đċ phąn ánh (1) lo ngăi cǀa thị trưƈng về viĦc các ǂng dụng AI lĄm ąnh hưƉng\nđến lưƇng đơn hĄng cǀa FPT (2) FPT không cƃn duy trŒ đưƇc tăng trưƉng bŒnh quân 20%/năm nhưng trong giai đoăn tDŽ\n\n2021 – 2025 (3) FPT sƉ hdžu vĄ duy trŒ mǂc ROE = 24% tương đŹi ûn tưƇng so với các doanh nghiĦp khác trong ngĄnh\n\n(trung bŒnh khoąng 18%). Do vüy, chƸng tôi đánh giá mǂc đź rǀi ro Ɖ vƿng giá hiĦn tăi lĄ không quá cao, ngoĄi ra, FPT cǍng\nđang bôt đýu cho nhdžng tŊn hiĦu phục hŻi ban đýu với lưƇng hƇp đŻng kǗ mới ghi nhün hŻi phục trƉ lăi trong giai đoăn tDŽ\n2H.2025 đến hiĦn tăi.\n\n2.\n\nTuy nhiên, chƸng tôi áp dụng mǂc P/E mục tiêu = 15 lýn thay vŒ 20 lýn như báo cáo trước đó do áp dụng mǂc chiết khûu\n\n20% so với trung bŒnh 1 năm = 18 lýn khi (1) hiĦn tăi, chƸng tôi cho röng tăng trưƉng giai đoăn 2026 – 2027 sĵ chœ đăt\nkhoąng bŒnh 15% - 16%, thûp hơn so với bŒnh quân giai đoăn 2021 – 2025 bŒnh quân 20%/năm trong bŹi cąnh thị trưƈng", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T043716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["2."], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T04:37:16.221952+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T043716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "3f8f9081-d320-53da-b6bc-a5d10d394009", "source_file": "20260607T043716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 53, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "141e6496-e4e1-54a9-a6e5-743a24c92a38", "text": "APAC vĄ MǠ chưa hŻi phục vĄ khŹi giáo dục gõp khó (2) áp lǃc bán mănh tDŽ khŹi ngoăi vĄ giąm kǜ vƂng cǀa khŹi NĐT trong\nnước vħ nhóm công nghĦ. ChƸng tôi sĵ xem xĠt lăi giá mục tiêu trong trưƈng hƇp lưƇng hƇp đŻng kǗ mới tăi APAC vĄ MǠ\ncao hơn kǜ vƂng trong Q3 vĄ Q4.2026.\n6\n\nR E S E A R C H\n\n18/05/2026 - HSX: FPT\n\nBÁO CÁO C\n\nP NH\n\nT\n\nHình 1: Giá cổ phiếu FPT và VnIndex\nĐơn vị: VND/cổ phiếu\nHình 2: Đőnh giá P/E cǀa FPT\nĐơn vị: Lýn\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\nNguồn: Bloomberg, BSC Research\n\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n100,000\n120,000\n140,000\n160,000\n180,000\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\n2,000\n\nVNINDEX\n\nFPT\n\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nP/E\nMean\n\n+1 STD\n\n-1 STD\n\n+2 STD\n\n-2 STD\n\nKHUYẾN NGHỊ:\n\nMUA\n\nGiá mục tiêu:\n90,600\nUpside:\n+24%\nThông tin doanh nghiệp\nGiá hiĦn tăi (VND):\n72,900\nCổ phiếu LH (TriĦu):\n1,704\nVŹn hoá (Tỷ VND):\n124,190\nThanh khoąn 30n (TriĦu):\n\n12.3\n\nSƉ hdžu nước ngoĄi:\n41%\nHệ thŹng khuyến nghő\nCác khuyến nghịMua, Bán hoõc Nôm gidž chǂng khoán đưƇc xác định dǃa trên tổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng, böng tổng cǀa chênh lĦch\ngidža giá mục tiêu và giá đóng cDža ngày khuyến nghịcǀa chǂng khoán cźng với tỷsuût cổtǂc kǜ vƂng. Các định nghĩa vħ khuyến\nnghịcụthĨ như sau:\nXếp hăng khuyến nghő\nĐőnh nghĩa\n\nMUA MẠNH\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 30% trƉ lên\n\nMUA\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ 15% đến 30%\n\nNẮM GIỮ\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm tDŽ -10% đến 15%\n\nBÁN\n\nTổng mǂc sinh lƈi kǜ vƂng trong 1 năm thûp hơn -10%\nThông tin liên hệ- Trung tâm phân tích Nghiên cứu\nPhan QuŹc Bửu\nQuyền phụ trách Trung tâm Phân tích Nghiên cứu\nBuupq@bsc.com.vn\nBùi Nguyên Khoa\nP. Giám đŹc Trung tâm PTNC\nVĩ mô – Thị Trưƈng\nKhoabn@bsc.com.vn\nNguyễn Thő Cþm Tú\nQuyền phụ trách Nhóm Ngành và Doanh nghiệp\nTuntc@bsc.com.vn\nNhóm Ngân hàng, Tài chính\nNhŶm Bất Động Sąn, VLXD\nNhóm Dầu khí, Điện, Phân bón – Hoá chất\nNhŶm Bòn lẻ, Xuất khþu, Logistics\nĐoĄn Minh Trí\nChuyên viên phân tích\nTridm@bsc.com.vn\nPhăm Quang Minh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nMinhpq@bsc.com.vn\nLưu Thuỳ Linh\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nLinhlt2@bsc.com.vn\nPhăm Thő Minh Châu\nTrưƉng nhóm, Chuyên viên phân tŊch cao cûp\nChauptm@bsc.com.vn\nLâm Việt\nChuyên viên phân tŊch cao cûp\nVietl@bsc.com.vn\nNguyễn Dân TrưƉng\nChuyên viên phân tích\nTruongnd@bsc.com.vn\nTrần Lâm Tùng\nChuyên viên phân tích\nTungtl@bsc.com.vn\nVǍ Công Hoàng Duy\nChuyên viên phân tích\nDuynch@bsc.com.vn\nTrần Nguyễn Tưƈng Huy\nChuyên viên phân tích\nHuytnt@bsc.com.vn\n\nKHUYẾN CÁO SỬ DỤNG\n\nBản báo cáo này của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC), chỉcung cấp những thông tin chung và\nphân tích vềtình hình kinh tếvĩ mô cũng như diễn biến thịtrường chứng khoán trong ngày. Báo cáo\nnày không được xây dựng đểcung cấp theo yêu cầu của bất kỳtổchức hay cá nhân riêng lẻnào hoặc\ncác quyết định mua bán, nắm giữchứng khoán. Nhà đầu tư chỉnên sửdụng các thông tin, phân tích,\nbình luận của Bản báo cáo như là nguồn tham khảo trước khi đưa ra những quyết định đầu tư cho\nriêng mình. Mọi thông tin, nhận định và dựbáo và quan điểm trong báo cáo này được dựa trên những\nnguồn dữliệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC) không đảm bảo rằng\ncác nguồn thông tin này là hoàn toàn chính xác và không chịu bất kỳmột trách nhiệm nào đối với tính\nchính xác của những thông tin được đềcập đến trong báo cáo này, cũng như không chịu trách nhiệm\nvềnhững thiệt hại đối với việc sửdụng toàn bộhay một phần nội dung của bản báo cáo này. Mọi quan\nđiểm cũng như nhận định được đềcập trong báo cáo này dựa trên sựcân nhắc cẩn trọng, công minh\nvà hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm, nhận định này có thểthay đổi mà không cần\nbáo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV (BSC).\nMọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà không có sựđồng ý của BSC đều trái luật. Bất kỳnội dung nào\ncủa tài liệu này cũng không được (i) sao chụp hay nhân bản ởbất kỳhình thức hay phương thức nào\nhoặc (ii) được cung cấp nếu không được sựchấp thuận của Công ty Cổphần Chứng khoán BIDV.\n© 2019 BIDV Securities Company, All rights reserved. Unauthorized access is prohibited.\n8", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T043716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG"], "token_count": 1019, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-19/X_Stock_FPT_90600_24_Luong_hop_dong_ky_moi_tiep_tuc_hoi_phuc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T04:37:16.221952+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T043716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 351150, "document_id": "3f8f9081-d320-53da-b6bc-a5d10d394009", "source_file": "20260607T043716Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "815fac5b-bfe9-517c-954b-18d4fcd7a633", "text": "Mirae Asset Vietnam Research\n\nKHỐI KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN\n\nĐịnh giá thấp nhất 5 năm\n•\nFPT là tập đoàn công nghệhàng đầu Việt Nam với hơn 38 năm phát triển, có mặt tại 30 quốc gia và vùng lãnh thổ. Tiên phong trong chuyển đổi số, tư\nvấn, cung cấp và triển khai các dịch vụ, giải pháp công nghệvà viễn thông.\n•\n\nNăm 2025, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuếlần lượt ởmức 70.113 tỷđồng và 9.376 tỷđồng, tăng 11,6% và 19,3% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp\ngiảm từmức 37,7% năm 2024 xuống 36,9%; 2) Doanh thu tài chính tăng 54% YoY, nhờlãi tiền gửi, cho vay tăng 42% YoY, lãi chênh lệch tỷgiá hối đoái\n\ntăng 65%; 3) Chi phí tài chính giảm 7,7%, do dựphòng các khoản đầu tư và tổn thất tài chính giảm 47,9% YoY.\n\n•\n\nKhối công nghệtiếp tục đóng vai trò trụcột trong doanh thu, ghi nhận 44.475 tỷđồng (+13,7% YoY). Trong đó, dịch vụCNTT nước ngoài đạt 35.382 tỷ\nđồng (+14,3% YoY) chiếm gần 80% doanh thu khối công nghệ, dịch vụCNTT trong nước đạt 9.093 tỷđồng (+11,5% YoY). Doanh thu ký mới dịch vụ\nCNTT nước ngoài đạt 40.463 tỷđồng (+23,2% YoY), thắng thầu 26 dựán với quy mô trên 10 tỷUSD, tăng gấp đôi cùng kỳ. Doanh thu ký mới trong\n\nnước vượt 10.000 tỷđồng. Điều này tạo tiền đềdư địa phát triển cho năm 2026 trong bối cảnh chuyển đổi sốtoàn cầu.\n•\nKhối viễn thông ghi nhận doanh thu đạt 18.702 tỷđồng (+10,6% YoY). FPT Telecom được kỳvọng duy trì tăng trưởng nhờmảng Broadband bứt phá\nvới lợi thếtiên phong XGS-PON kết hợp Wi-Fi 7, qua đó thúc đẩy nhu cầu nâng cấp gói dịch vụvà củng cốvịthếcạnh tranh trên thịtrường băng thông\nrộng.\n•\nKhối giáo dục, đầu tư ghi nhận 6.132 tỷđồng doanh thu (+0,05% YoY). Được kỳvọng trởthành nền tảng chiến lược cho FPT trong đào tạo đội ngũ\ncông nghệ, AI đáp ứng nhu cầu nhân lực sốcủa doanh nghiệp và tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn.\n•\n\nNăm 2026, chúng tôi dựphóng doanh thu và lãi ròng đạt 56.114 tỷđồng và 11.029 tỷđồng, giảm 20% và tăng 18% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp cải\nthiện từmức 37% lên 38% YoY; 2) Doanh thu khối công nghệđạt 49.863 tỷđồng tăng 12% YoY, khối giáo dục đạt 6.251 tỷđồng tăng 2% YoY. Ngoài ra,\n\nFPT thay đổi cách hạch toán FPT Telecom từcông ty con sang công ty liên kết nên chúng tôi loại trừphần doanh thu từmảng viễn thông và sẽghi\nnhận vào lãi/lỗcông ty liên doanh, liên kết (LDLK) theo tỷlệsởhữu 45%.\n•\n\nEPS forward 2026 ước đạt 6.476 đ/cp, tương ứng P/E forward ởmức 11,6 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho FPT nhờ: 1) Vịthếhàng đầu\n\ntrong lĩnh vực công nghệ; 2) Sởhữu cấu trúc tài chính lành mạnh với lượng dựtrữtiền, tương đương tiền và đầu tư nắm giữđến ngày đáo hạn đạt\n\n40.153 tỷchiếm hơn 45% tổng tài sản; 3) Đẩy mạnh hạtầng dữliệu và AI qua các dựán tại TP.HCM, mởrộng năng lực AI Factory với NVIDIA HGX\n\nB300, đưa sản phẩm AI lên Azure Marketplace đểtiếp cận khách hàng toàn cầu, phát triển công nghệô tô dựa trên AI và bán dẫn qua hợp tác với\nQualcomm.\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nGiá đóng cửa (21/04/2026)\n\n75,100\nGiá mục tiêu (12 tháng)\n92,000\nLợi nhuận kỳvọng\n\n22.5\n\nLãi ròng (26F, tỷđồng)\n\n11.029\n\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n24.2\n\nP/E (26F, x)\n\n11.6\n\nVốn hoá (tỷđồng)\n127,933\n(Tỷđồng)\nFY 2021\nFY 2022\nFY 2023\nFY 2024\n\nFY 2025 FY 2026(F)\n\nSLCP đang lưu hành (triệu cp)\n1,704\nDoanh thu\n35,657\n44,010\n52,618\n62,849\n70,113\n56,114\nTỷlê CP tựdo chuyển nhượng (%)\n\n89.5\n\nLNHĐKD\n\n5,415\n6,795\n8,452\n10,508\n10,989\n9,737\nTỷlệsởhữu của NĐTNN (%)\n\n31.9\n\nTỷlệLNHĐKD (%)\n\n15.2\n\n15.4\n\n16.1\n\n16.7\n\n15.7\n\n17.4\n\nBeta (12M)\n\n0.8\n\nLãi ròng\n4,337\n5,310\n6,465\n7,857\n9,376\n11,029\nGiá thấp nhất 52 tuần (VND)\n71,600\n\nEPS (VND)\n\n2,383\n2,912\n3,524\n4,299\n5,216\n6,476\nGiá cao nhất 52 tuần (VND)\n112,800\n\nROE (%)\n\n23.4\n\n24.9\n\n25.7\n\n26.4\n\n26.8\n\n20.0\n\n(%)\n\n1 M\n\n3M\n12M\nP/E (x)\n\n21.4\n\n17.4\n\n20.6\n\n30.8\n\n18.4\n\n11.6\n\nTuyệt đối\n\n3.1\n\n-20.7\n-20.8\nP/B (x)\n\n4.7\n\n4.0\n\n4.9\n\n7.5\n\n4.5\n\n2.5\n\nTương đối\n-8.4\n-30.2\n-71.4\nCổtức/thịgiá (%)\n\n2.2\n\n1.3\n\n2.1\n\n1.2\n\n2.0\n\n2.7\n\nNguồn: Bloomberg, Fiinpro, Fdata, Mirae Asset\n\nBÁO CÁO NGẮN\n\nCông Ty Cổ Phần FPT (FPT)\n70\n100\n130\n160\nApr 25\nJun 25\nAug 25\nOct 25\nDec 25\nFeb 26\nApr 26\n(%)\nVN-Index\n\nFPT VN\n\nMirae Asset Vietnam Research\n\nGÓC NHÌN KỸ THUẬT", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T043718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["GÓC NHÌN KỸ THUẬT"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T04:37:18.060656+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T043718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "75273bad-f530-579d-beb0-9c4b60533e99", "source_file": "20260607T043718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 83, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "cc105624-0375-59c2-a0e4-f7e30706b067", "text": "• FPT hiện vận động tích lũy ngắn hạn bám quanh đường MA20 ngày,\nsau nhịp điều chỉnh mạnh từvùng đỉnh, dao động chủyếu trong vùng\n\n74.000–78.000 đ/cp.\n\n• Hỗtrợgần nhất quanh 72.000 – 73.000 đ/cp. Kỳvọng cải thiện khi vượt\nkháng cự78.000–80.000 đ/cp đểhướng lên vùng mục tiêu kếtiếp\n\n88.000 đ/cp.\n\nAnalyst: Trần Ngọc Thúy Vy\n\n•\n\nEmail: vy.tnt@miraeasset.com.vn +84 28 3910 222\nNguồn: Fdata, Mirae Asset\n\nChỉ tiêu\nĐiểm số kỹ thuật\n(Mirae Asset)\n\n2 điểm\n\n(Trung Tính)\nGiá đóng cửa\n\n(21/04/2026)\n\n75,100\nXu hướng ngắn hạn\nĐi ngang\nKháng cự (ngắn hạn)\n82,000\nXu hướng trung hạn\nGiảm\nHỗ trợ (ngắn hạn)\n72,000\nXu hướng dài hạn\nGiảm\nĐiểm cắt lỗ ngắn hạn\n66,000\n• Báo cáo được viết và phát hành bởi Chứng khoán Mirae Asset. Báo cáo được thực hiện dựa trên nguồn thông tin đáng\ntin cậy vào thời điểm công bố. Chứng khoán Mirae Asset không chịu trách nhiệm vềđộchính xác, tính công bằng và đầy\nđủcủa những thông tin này. Báo cáo này chỉnhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổchức đầu tư cũng như các\nnhà đầu tư cá nhân của Chứng khoán Mirae Asset, các đối tượng có kiến thức vềmôi trường kinh doanh địa phương,\npháp luật cũng như nguyên tác kếtoán.\n• Báo cáo không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳchứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Báo\ncáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụthể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của từng khách hàng. Thông tin và\nquan điểm trong báo cáo có thểthay đổi mà không cần thông báo trước. Tình hình hoạt động trong quá khứkhông\nnhất thiết sẽdiễn ra tương tựcho các kết quảtrong tương lai. Lợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể\nxảy ra mất vốn ban đầu. Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý không chịu bất kỳ\ntrách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳtổn thất nào phát sinh từviệc sửdụng tài liệu này.\n• Chứng Khoán Mirae Asset, các chi nhánh, giám đốc, nhân viên và các đại lý có thểthực hiện hoặc đềnghịcác giao dịch\nmua hoặc bán bất kỳloại chứng khoán hoặc công cụtài chính nào vào bất kỳthời điểm nào. Chứng khoán Mirae Asset\nvà các chi nhánh có thểđã, đang hoặc sẽcó mối quan hệkinh doanh với các công ty chủthểđểcung cấp các dịch vụ\nngân hàng đầu tư, tạo lập thịtrường hoặc các dịch vụtài chính khác được luật pháp và quy định hiện hành cho phép\nBáo cáo này không được saochép, tái tạo, phát hành và phân phối với bất kỳmục đích nào nếu không được sựchấp\nthuận bằng văn bản của Chứng khoán Mirae Asset.\nMiễn trừ trách nhiệm", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T043718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2 điểm"], "token_count": 567, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/1776826166458_FPT_Companynote_MAS22.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T04:37:18.060656+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T043718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 174972, "document_id": "75273bad-f530-579d-beb0-9c4b60533e99", "source_file": "20260607T043718Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "f0e62359-d163-5290-bf0c-8ea4a3f74323", "text": "SSI - RESEARCH & ADVISORY CENTER\n\nTrang 1\nNhu cầu thị trường duy trì ổn định mặc dù chịu tác động từ AI\nChúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT, và giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 101.600\nđồng/cp (từ 110.400 đồng). Việc giảm giá mục tiêu nhằm phản ánh sự điều chỉnh hệ số P/E\n\nmục tiêu thấp hơn cho mảng giáo dục ở mức 16x (từ 18x) và mảng công nghệ ở mức 17x (từ\n\n18x) để sát với trung bình ngành, trong khi đó chúng tôi giữ nguyên P/E mục tiêu 14x cho mảng\nviễn thông. FPT hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 13x, thấp hơn đáng kể so với\n\ncác trung bình ngành (17x), mặc dù tăng trưởng EPS cao hơn (15% so với 11%), nghĩa là mức\n\ntăng trưởng này có thể chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.\nLuận điểm đầu tư\n•\nThị trường nước ngoài là động lực tăng trưởng chính (đặc biệt tại Nhật Bản), với các khoản\nđầu tư dài hạn vào các công nghệ chiến lược. Trong năm 2025, giá trị hợp đồng ký\n\nmới/doanh thu ký mới tăng 23% svck (so với mức tăng 13% svck trong năm 2024).\n\n•\nChuyển đổi số khu vực công mang lại dư địa tăng trưởng trong trung hạn. FPT sẽ hợp tác\nvới Chính phủ trong các sáng kiến chuyển đổi số, góp phần thúc đẩy tăng trưởng cho mảng\ndịch vụ công nghệ thông tin (CNTT) trong nước.\n•\n\nSự chuyển dịch về AI: Trung lập đến tích cực trong ngắn hạn. Mặc dù các nhà đầu tư lo\n\nngại về khả năng thay thế ngành nghề do AI, việc ứng dụng AI trong doanh nghiệp vẫn\nđang được xúc tiến và vẫn cần các hoạt động của con người liên quan đến tích hợp hệ\nthống, tinh chỉnh và xử lý dữ liệu — những lĩnh vực mà FPT có lợi thế triển khai. Trong giai\nđoạn hiện nay, AI dự kiến sẽ hỗ trợ nhu cầu và nâng cao năng suất hơn là thay thế các\nmảng dịch vụ CNTT.\nĐiểm nhấn ĐHCĐ 2026\n•\nKế hoạch tăng trưởng LNTT năm 2026 đạt 15% svck, phù hợp với ước tính của chúng tôi.\nTrong đó, mảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính.\n•\n\nSự chuyển dịch trong hoạt động liên quan đến AI: Doanh thu từ AI/phân tích dữ liệu và quy\n\nmô đội ngũ kỹ sư CNTT đã tăng trưởng liên tục trong 4 năm qua, trong khi gia công phần\nmềm hiện chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ của FPT.\n•\n\nCác lĩnh vực công nghệ chiến lược trọng tâm: AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh mạng,\n\nThiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và Công nghệ đường sắt.\nTriển vọng năm 2026\n\nChúng tôi gần như giữ nguyên dự báo năm 2026 với doanh thu đạt 58,3 nghìn tỷ đồng (+15%\n\nsvck) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 10,8 nghìn tỷ đồng (+15% svck).\n\nKết quả đầu năm 2026 tích cực, với tăng trưởng NPATMI 2 tháng đầu năm đạt 16% svck, phù\n\nhợp với dự báo cả năm này.\n\nViệc không còn hợp nhất với CTCP Viễn thông FPT (FOX: UpCOM) ảnh hưởng đến doanh thu\n\nvà lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong báo cáo tài chính hợp nhất, nhưng không ảnh hưởng đến\nlợi nhuận ròng cho cổ đông công ty mẹ (NPATMI) và EPS.\n\nRủi ro: Giá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, đồng tiền nước ngoài\n\ngiảm so với VNĐ, cạnh tranh gia tăng từ các trường đại học công lập, cũng như tốc độ và tác\nđộng của việc ứng dụng AI lên toàn chuỗi giá trị dịch vụ CNTT.\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu chính\n\nTỷ đồng\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026F\nDoanh thu thuần\n\n44.010\n\n52.618\n\n62.849\n\n70.113\n\n58.254\n\nTăng trưởng DTT\n23,4%\n19,6%\n19,4%\n11,6%\n-16,9%\nBiên lợi nhuận gộp\n39,0%\n38,6%\n37,7%\n36,9%\n33,6%\n\nNPATMI\n\n5.310\n\n6.465\n\n7.857\n\n9.376\n\n10.761\n\nEPS (VND)\n\n4.420\n\n4.652\n\n4.916\n\n5.204\n\n5.972\n\nTăng trưởng EPS\n1,8%\n5,3%\n5,7%\n5,9%\n14,8%\nNợ/VCSH (x)\n0,5\n0,5\n0,4\n0,5\n0,3\nTỷ suất cổ tức\n2,6%\n2,1%\n1,3%\n2,1%\n2,6%\n\nROE\n\n27,8%\n28,2%\n28,7%\n28,3%\n23,2%\nP/E (x)\n17,4\n20,7\n31,0\n18,4\n12,9\nP/B (x)\n4,0\n4,9\n7,5\n4,5\n3,0\n\nEV/EBITDA\n\n7,6\n9,1\n14,7\n8,6\n6,8\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nĐào Minh Châu, CFA\nPhó Giám đốc TTPT\nchaudm@ssi.com.vn\n\nGiá CP - VND (21/04/26)\n\n75.100\n\nVốn hóa (USDmn):\n\n5.002\n\nSLCP lưu hành (triệu cp):\n\n1.704\n\nKLGD TB 3 tháng (triệu cp):\n13,4\nGiá cao/thấp 52T (k VND):\n110,9/73,1\nGTGD TB 3 tháng (USDmn):\n41,6\nTỷ lệ SHNN (%):\n32,5\nGTNN còn được mua\n(USDmn):\n812,8\nTỷ lệ sở hữu nhà nước (%):\n5,7\nBiến động giá cổ phiếu\n\nNguồn: SSI Research", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T043719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["1.704"], "token_count": 1171, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T04:37:19.874639+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T043719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "f74e91bd-fe8d-5dd1-8e47-8341b1f1cfcd", "source_file": "20260607T043719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 57, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "66b6fb73-95c6-5e4c-9f10-55392cc5a90a", "text": "Thông tin cơ bản về công ty\nFPT được thành lập vào năm 1988, là\ncông ty hàng đầu trong ngành CNTT\nViệt Nam. Công ty được niêm yết trên\nHOSE năm 2006. Đến nay, FPT đã duy\ntrì được mức tăng trưởng cao, mở rộng\nngành nghề kinh doanh khác nhau và\nmở rộng ra thị trường thế giới.\n\nCẬP NHẬT ĐHCĐ 2026\n\nNgày 22/04/2026\nCông ty Cổ phần FPT (FPT: HOSE)\nGiá mục tiêu: 101.600 Đồng\nKhuyến nghị: MUA\nTăng giá: 35,3%\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 2\n\nCập nhật ĐHCĐ 2026: Mục tiêu tăng trưởng 2 chữ số trong bối cảnh rủi ro địa chính trị toàn cầu\nFPT đặt kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt 58,6 nghìn tỷ đồng (+16% svck) và LNTT đạt 11,6 nghìn tỷ đồng (+15%svck), nhìn\n\nchung phù hợp với các dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, bất ổn địa chính trị vẫn là yếu tố quan trọng có thể ảnh hưởng đến\nkhả năng hoàn thành kế hoạch này:\n•\nMảng công nghệ sẽ là động lực tăng trưởng chính, Nhật Bản vẫn là thị trường nước ngoài quan trọng, trong khi khu vực\ncông được kỳ vọng sẽ trở thành nhóm khách hàng quan trọng trong trung hạn. Trước tốc độ phát triển nhanh của AI,\ncông nghệ này sẽ tiếp tục là động lực quan trọng trong định hướng dài hạn của FPT, hỗ trợ khách hàng trong quá trình\nchuyển đổi AI:\n\n✓ Tình hình chuyển dịch hoạt động của FPT theo hướng AI: Tính đến năm 2025, mảng AI/Phân tích dữ liệu ghi nhận\ndoanh thu 2,6 nghìn tỷ đồng (+41% svck), chiếm 16% doanh thu chuyển đổi số và 7% doanh thu CNTT nước ngoài.\n\nTrong khi đó, gia công phần mềm chỉ còn chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng doanh thu công nghệ, thấp hơn đáng kể so\nvới quá khứ.\n\n✓ Tình hình tuyển dụng kỹ sư CNTT: Tại FPT Software, tổng số nhân sự đạt mức cao kỷ lục trong năm 2025, với trọng\n\ntâm tuyển dụng là kỹ sư có nhiều kinh nghiệm. FPT sẽ duy trì chiến lược này trong năm 2026 và chưa có kế hoạch\ncắt giảm nhân lực CNTT ở giai đoạn hiện tại, nhằm hỗ trợ mở rộng hoạt động kinh doanh. Đối với ứng viên/kỹ sư trẻ,\nFPT sẽ cân nhắc đào tạo bổ sung khi cần thiết.\n•\n\nMảng viễn thông: Từ năm 2026, FPT sẽ không còn hợp nhất 100% doanh thu và LNTT từ FOX. Việc thay đổi phương\n\npháp kế toán này dự kiến sẽ không tác động đáng kể đến NPATMI cũng như giá trị cho cổ đông của FPT. FOX đóng góp\nkhoảng 17% NPATMI của FPT trong năm 2025.\n•\n\nMảng giáo dục: FPT đưa ra một số sáng kiến quan trọng như sau:\n\n✓ Tích hợp AI vào các chương trình đào tạo\n✓ Áp dụng các phương pháp giáo dục mới\n✓ Nâng cao chất lượng ở các lĩnh vực đào tạo chuyên sâu (như AI và bán dẫn – hiện đang đào tạo khoảng 3.700 sinh\nviên).\n\nBảng 2: Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2026\n\nTỷ đồng\nDoanh thu\n\nLNTT\n\nBiên LNTT\nMảng hoạt động\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nsvck\n2025*\n2026G\nCông nghệ\n\n44.475\n\n52.650\n\n18,4%\n\n5.883\n\n7.350\n\n24,9%\n13,2%\n14,0%\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n6.131\n\n5.930\n\n-3,3%\n\n4.225\n\n4.279\n\n1,3%\nn.m\nn.m\n\nFPT\n\n50.606\n\n58.580\n\n15,8%\n\n10.108\n\n11.629\n\n15,0%\n20,0%\n19,9%\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\n*Số liệu năm 2025 của FPT đã được điều chỉnh theo sự thay đổi trong phương pháp hạch toán đối với FOX. Từ năm 2026, FPT chỉ ghi nhận phần lợi nhuận\ntừ FOX tương ứng với tỷ lệ sở hữu thực tế, thay vì hợp nhất 100% doanh thu và LNTT của FOX như trước đây.\n\nBiểu đồ 3: Doanh thu AI/Phân tích dữ liệu giai đoạn 2022-2025\nBiểu đồ 4: Số lượng nhân sự CNTT nước ngoài bình\n\nquân của FPT\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nVốn đầu tư\nTừ năm 2026, FPT sẽ tập trung vào hoạt động nghiên cứu & phát triển (R&D) các công nghệ mới. Bên cạnh đó, đối với FPT\nAI Factory, công ty gần đây đã công bố kế hoạch triển khai bổ sung NVIDIA HGX B300, nhằm xử lý các bài toán AI phức tạp\nhơn (như AI Reasoning, Agentic AI, Physical AI) và hỗ trợ các mô hình AI quy mô lớn hơn.\n980\n\n1.221\n\n1.856\n\n2.612\n\n13%\n12%\n13%\n16%\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n12%\n14%\n16%\n500\n\n1.000\n\n1.500\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n2022\n2023\n2024\n2025\nVND bn\nRevenue of AI/Data analytics\n% weight on digital transformation revenue\n\n31.208\n\n-\n\n5.000\n\n10.000\n\n15.000\n\n20.000\n\n25.000\n\n30.000\n\n35.000\n\nDoanh thu t ừ AI/Phân\ntích d ữ liệu\nT ỷ trọng doanh thu chuy\nển đ ổi s ố\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 3\nTuy nhiên, trong những năm gần đây, giải ngân vốn đầu tư thực tế thường thấp hơn kế hoạch, cho thấy áp lực đối với khả\nnăng hoàn thành kế hoạch đề ra. Sang năm 2026, cả FPT và FOX đều cho rằng việc đẩy mạnh đầu tư là cần thiết để duy trì\ntriển vọng tăng trưởng trong dài hạn.\n\nBảng 5: Vốn đầu tư kế hoạch và thực tế\n\nKế hoạch\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\n2026\nDiễn giải ngân sách năm 2026\nCông nghệ\n\n1.800\n\n2.200\n\n6.000*\n\n4.200", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T043719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.200"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T04:37:19.874639+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T043719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "f74e91bd-fe8d-5dd1-8e47-8341b1f1cfcd", "source_file": "20260607T043719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "FPT"} +{"id": "02d2e6aa-eaa7-5576-a609-ddefeb96dfdd", "text": "• Xây dựng tổ hợp văn phòng tại các thành phố lớn như\nHà Nội, TP.HCM và Bình Định\n• Nghiên cứu & phát triển các công nghệ mới. FPT sẽ tập\ntrung đầu tư vào AI, Công nghệ lượng tử & AI, An ninh\nmạng, Thiết bị bay không người lái (UAV), Dữ liệu và\nCông nghệ đường sắt\nViễn thông\n\n2.300\n\n2.300\n\n2.500\n\n5.100\n\n• Duy trì và nâng cấp các cơ sở, hạ tầng kinh doanh hiện\nhữu\n• Đầu tư vào các trung tâm dữ liệu, tòa nhà, cáp quang\nbiển, cũng như R&D/thiết kế chip AI\nGiáo dục, Đầu tư và Khác\n\n1.700\n\n2.000\n\n2.500\n\n3.000\n\n• Mở rộng các khuôn viên đại học tại Hà Nội, TP.HCM và\nĐà Nẵng\n• Mở thêm các cơ sở đào tạo mới tại nhiều tỉnh, thành\nphố trên toàn quốc\nTổng\n\n5.800\n\n6.500\n\n11.000\n\n7.200**\n\nThực tế\nTỷ đồng\n2023\n2024\n2025\nCông nghệ\n\n1.154\n\n1.410\n\n2.823*\n\nViễn thông\n\n1.837\n\n1.032\n\n1.751\n\nGiáo dục, Đầu tư, và Khác\n\n1.009\n\n724\n749\nTổng\n\n4.000\n\n3.166\n\n5.323\n\n% hoàn thành kế hoạch\n69%\n49%\n48%\n\nNguồn: FPT, FOX, SSI Research\n\n*Vốn đầu tư mảng công nghệ năm 2025 (tính cả số kế hoạch và thực tế) cao hơn bình thường, do đầu tư vào FPT AI Factory.\n**Do FOX không còn được hợp nhất toàn bộ vào báo cáo tài chính của FPT từ năm 2026, chúng tôi không tính phần vốn đầu tư tương ứng của FOX trong\ntổng vốn đầu tư dự kiến của FPT.\n\nChiến lược phát triển giai đoạn 2026-2028: Bên cạnh các khoản đầu tư vào AI và công nghệ mới, FPT sẽ tăng cường hợp\n\ntác với khu vực công trong các lĩnh vực chuyển đổi số, dữ liệu và cải cách thủ tục hành chính.\n\nBảng 6: Các nội dung chính trong chiến lược phát triển giai đoạn 2026–2028\n\nChiến lược\nAI-first\n• Trong những năm gần đây, FPT đã quyết tâm trở thành “AI First Corporation”, chuyển dịch từ mô hình dịch vụ\nCNTT truyền thống sang nền tảng AI native, trong đó AI được tích hợp xuyên suốt vào mọi giải pháp và các\nhoạt động sản xuất kinh doanh (“AI‑First Development”).\n• Đối với AI Agents, FPT sẽ tiếp tục phát triển các công cụ chuyên biệt phục vụ nhiều ngành/lĩnh vực khác nhau\n(như tài chính, sản xuất, y tế và logistics).\n• Hệ sinh thái AI sẽ tiếp tục được củng cố và mở rộng, tiếp nối việc ra mắt FPT AI Factory vào năm ngoái.\n• Công ty cũng sở hữu hệ thống đào tạo nội bộ quy mô lớn nhằm hỗ trợ phát triển đội ngũ kỹ sư AI và hướng tới\nhợp tác sâu hơn với các đối tác về các mô hình mã nguồn mở.\nLàm chủ công nghệ chiến lược và\nđóng góp cho chủ quyền số\nCác công nghệ chiến lược giai đoạn 2026–2030:\n\n• AI: tập trung vào toàn bộ chuỗi giá trị AI (mô hình, dữ liệu, năng lực tính toán, ứng dụng và nguồn nhân lực).\n• Công nghệ lượng tử & AI: đào tạo 100 tiến sĩ, phát triển khoảng 2.000 chuyên gia công nghệ và tạo ra khoảng\n\n500 công trình khoa học/bằng sáng chế/tài sản sở hữu trí tuệ.\n\n• Điện toán đám mây và điện toán biên: trở thành đơn vị dẫn đầu thị trường điện toán đám mây tại Việt Nam,\n\nđào tạo thêm nhân sự, trở thành trụ cột của hạ tầng số quốc gia, đồng thời mở rộng hệ sinh thái FPT Cloud tại\nĐông Nam Á.\n\n• Chip và thiết kế sản phẩm (phần cứng/phần mềm): mở rộng năng lực sản xuất ở các phân khúc giá trị gia tăng\n\ncao (y tế, drone, camera, robot hình người và các hệ thống thông minh khác). Cùng với đó, FPT Education đặt\n\nmục tiêu đào tạo khoảng 10.000 kỹ sư bán dẫn đến năm 2030.\n\n• An ninh mạng: củng cố vị thế vững chắc trong lĩnh vực phục vụ hạ tầng số, dữ liệu quốc gia và các hệ thống\n\ncó yêu cầu an ninh cao.\n\n• Thiết bị bay không người lái (UAV): hướng tới hình thành năng lực vận hành UAV an toàn vào năm 2028.\n• Blockchain: một trong các trụ cột phát triển Web3 (Web 3.0) tại Việt Nam đến năm 2030 (với các tiêu chuẩn\nWeb3 tương ứng). Chúng tôi lưu ý Web3 là thế hệ Internet tiếp theo (sau Web 1.0 và Web 2.0), được xây dựng\n\ntrên nền tảng công nghệ blockchain và phi tập trung.\nChuyển đổi số\nFPT xem khu vực công là động lực tăng trưởng chính trong 3–5 năm tới, và sẽ hợp tác với Chính phủ trong:\n• Phát triển và vận hành các cơ sở dữ liệu quốc gia và cơ sở dữ liệu chuyên ngành\n• Tích hợp AI và xử lý dữ liệu lớn để tự động hóa thủ tục hành chính, rút ngắn thời gian xử lý và nâng cao trải\nnghiệm người dân\n• Xây dựng các nền tảng và sáng kiến số tích hợp AI\n• Đào tạo nguồn nhân lực liên quan có kỹ năng về việc triển khai các chính sách và triển khai các công nghệ\nchiến lược\nNâng cao chất lượng và mở rộng\nđầu tư giáo dục\n• Đào tạo và nghiên cứu chuyên sâu ở bậc đại học\n• Phổ cập AI từ cấp phổ thông\n• Mở rộng hệ thống trường trung học trên toàn quốc và đa dạng hóa chương trình giáo dục, đặc biệt trong các\nlĩnh vực thiết kế IC, công nghệ lượng tử, an ninh mạng và UAV\n\nNguồn: FPT, SSI Research\n\nSSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ\n\nTrang 4\nKế hoạch cổ tức 2025-2026\n•", "ticker": "FPT", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/FPT/20260607T043719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "FPT", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-22/FPT_2026.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-07T04:37:19.874639+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/FPT/20260607T043719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 311519, "document_id": "f74e91bd-fe8d-5dd1-8e47-8341b1f1cfcd", "source_file": "20260607T043719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "FPT"} diff --git a/data/processed/chunks/HPG/chunks.jsonl b/data/processed/chunks/HPG/chunks.jsonl new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..c6613c78015c14f39efb8d1baacfd9268a2fe2b3 --- /dev/null +++ b/data/processed/chunks/HPG/chunks.jsonl @@ -0,0 +1,500 @@ +{"id": "2a5cc126-23c7-529c-98c0-0841d632d400", "text": "date | crawled_at_utc | ticker | exchange | company_name | price | change | change_percent | volume | updated_at | total_bid_volume | total_offer_volume | price_ceiling | reference_price | price_floor | foreign_buy_volume | day_high | average_price | day_low | foreign_sell_volume | bid_1_volume | bid_1_price | offer_1_price | offer_1_volume | bid_2_volume | bid_2_price | offer_2_price | offer_2_volume | bid_3_volume | bid_3_price | offer_3_price | offer_3_volume 2026 - 05 - 25 | 2026 - 05 - 25T11: 11: 25. 904490 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 24. 10 | + 0. 15 | (+ 0. 63%) | KL: 26, 989, 100 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 13 25 / 05 | 3, 479, 300 | 1, 750, 900 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 1, 361, 060 | 24. 35 | 24. 22 | 24. 10 | 10, 122, 330 | 333, 600 | 24. 1 | 24. 15 | 295, 300 | 636, 100 | 24. 05 | 24. 2 | 1, 169, 700 | 2, 509, 600 | 24 | 24. 25 | 285, 900 2026 - 06 - 02 | 2026 - 06 - 02T10: 15: 36. 633132 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 70 | - 0. 35 | (- 1. 46%) | KL: 25, 529, 600 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 12 02 / 06 | 2, 563, 300 | 893, 400 | 25. 70 | 24. 05 | 22. 40 | 658, 745 | 24. 05 | 23. 82 | 23. 70 | 5, 872, 418 | 782, 800 | 23. 7 | 23. 75 | 193, 500 | 688, 100 | 23. 65 | 23. 8 | 541, 000 | 1, 092, 400 | 23. 6 | 23. 85 | 158, 900 2026 - 06 - 04 | 2026 - 06 - 04T10: 27: 52. 384381 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 95 | - 0. 20 | (- 0. 83%) | KL: 10, 065, 300 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 13 04 / 06 | 1, 699, 200 | 635, 000 | 25. 80 | 24. 15 | 22. 50 | 837, 894 | 24. 15 | 23. 99 | 23. 90 | 1, 913, 747 | 173, 900 | 23. 95 | 24 | 84, 500 | 894, 200 | 23. 9 | 24. 05 | 235, 600 | 631, 100 | 23. 85 | 24. 1 | 314, 900 2026 - 06 - 05 | 2026 - 06 - 05T08: 45: 32. 164363 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 05 | 2026 - 06 - 05T12: 20: 55. 416884 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 05 | 2026 - 06 - 05T13: 12: 51. 640733 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 05 | 2026 - 06 - 05T13: 25: 23. 903769 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23.", "ticker": "HPG", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/HPG/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 0, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "a7522ddd-c144-5625-891a-82aa3e476179", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 86, "source_format": "csv", "split_part": 0}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "e6e54aa5-d20c-539d-b7e3-50978a89c24c", "text": "759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 05 | 2026 - 06 - 05T13: 25: 23. 903769 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 05 | 2026 - 06 - 05T13: 46: 23. 491469 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 05 | 2026 - 06 - 05T13: 56: 36. 620192 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 05 | 2026 - 06 - 05T14: 10: 09. 544312 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T01: 56: 32. 003036 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T02: 20: 39. 497102 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T02: 21: 18. 739689 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 |", "ticker": "HPG", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/HPG/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 1, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "a7522ddd-c144-5625-891a-82aa3e476179", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 86, "source_format": "csv", "split_part": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "0370769a-b697-5000-9e27-5643a58f5f9f", "text": "8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T02: 21: 18. 739689 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T02: 25: 27. 174532 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T10: 20: 47. 980841 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T10: 21: 38. 260272 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T10: 22: 25. 189646 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T11: 37: 00. 617899 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T12: 37: 00. 572906 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 |", "ticker": "HPG", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/HPG/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 2, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "a7522ddd-c144-5625-891a-82aa3e476179", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 86, "source_format": "csv", "split_part": 2}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "6568979d-cde5-5c42-9cc2-8c40b1cc8a20", "text": "23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T12: 37: 00. 572906 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T13: 37: 00. 586771 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T14: 37: 00. 586761 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T15: 37: 00. 589458 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T16: 37: 00. 581273 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T17: 37: 00. 597349 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T18: 37: 00. 608273 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 |", "ticker": "HPG", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/HPG/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 3, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "a7522ddd-c144-5625-891a-82aa3e476179", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 86, "source_format": "csv", "split_part": 3}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "f2e5eb6a-0ebc-500c-a5f6-a90adc2570f8", "text": "305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T18: 37: 00. 608273 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T19: 37: 00. 602761 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T20: 37: 00. 613222 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T21: 37: 00. 633601 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T22: 37: 00. 622562 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T23: 37: 00. 634121 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T00: 37: 00. 637096 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06", "ticker": "HPG", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/HPG/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 4, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "a7522ddd-c144-5625-891a-82aa3e476179", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 86, "source_format": "csv", "split_part": 4}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "5330792f-37e4-5ee8-a692-09c9e476494e", "text": "297, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T00: 37: 00. 637096 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T01: 37: 00. 639138 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T02: 37: 00. 656508 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T03: 37: 00. 644241 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T04: 37: 00. 645516 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T05: 37: 00. 644763 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T06: 37: 00. 655301 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T07: 37: 00. 658516 + 00: 00", "ticker": "HPG", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/HPG/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 5, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "a7522ddd-c144-5625-891a-82aa3e476179", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 86, "source_format": "csv", "split_part": 5}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "bfaf409b-b4bf-5f3f-85af-63a8753c3124", "text": "- 07T06: 37: 00. 655301 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T07: 37: 00. 658516 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T08: 37: 00. 658706 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T09: 37: 00. 643375 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T10: 37: 00. 587746 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T10: 44: 34. 994193 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T11: 37: 00. 653986 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T12: 37: 00. 663271 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập", "ticker": "HPG", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/HPG/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 6, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "a7522ddd-c144-5625-891a-82aa3e476179", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 86, "source_format": "csv", "split_part": 6}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "35fea950-0822-5c29-9340-46df58c0d5c3", "text": "| HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T12: 37: 00. 663271 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T13: 37: 00. 645926 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T14: 37: 00. 665586 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T15: 37: 00. 653931 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T16: 37: 00. 676986 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T17: 37: 00. 660400 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T18: 37: 00. 676857 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20", "ticker": "HPG", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/HPG/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 7, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "a7522ddd-c144-5625-891a-82aa3e476179", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 86, "source_format": "csv", "split_part": 7}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "cf23d90f-7e5c-5613-ac97-0bbcc536c860", "text": "đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T18: 37: 00. 676857 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T19: 37: 00. 676316 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T20: 37: 00. 708941 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T21: 37: 00. 695583 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T22: 37: 00. 725237 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T23: 37: 00. 726167 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 75 | - 0. 20 | (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T11: 45: 13. 620941 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 30 | - 0. 45 | (- 1. 89%) | KL: 22", "ticker": "HPG", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/HPG/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 8, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "a7522ddd-c144-5625-891a-82aa3e476179", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 86, "source_format": "csv", "split_part": 8}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "d47abd88-6916-5b59-a867-44516b634d52", "text": "| (- 0. 84%) | KL: 13, 891, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 11 05 / 06 | 1, 818, 100 | 508, 100 | 25. 60 | 23. 95 | 22. 30 | 766, 536 | 24. 05 | 23. 84 | 23. 75 | 3, 109, 759 | 493, 900 | 23. 75 | 23. 8 | 60, 400 | 1, 018, 800 | 23. 7 | 23. 85 | 149, 900 | 305, 400 | 23. 65 | 23. 9 | 297, 800 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T11: 45: 13. 620941 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 30 | - 0. 45 | (- 1. 89%) | KL: 22, 769, 900 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 12 08 / 06 | 1, 710, 400 | 283, 000 | 25. 40 | 23. 75 | 22. 10 | 1, 137, 522 | 23. 75 | 23. 51 | 23. 30 | 2, 881, 242 | 819, 000 | 23. 3 | 23. 35 | 29, 500 | 203, 400 | 23. 25 | 23. 4 | 56, 800 | 688, 000 | 23. 2 | 23. 45 | 196, 700 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T11: 52: 27. 585615 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 30 | - 0. 45 | (- 1. 89%) | KL: 22, 769, 900 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 12 08 / 06 | 1, 710, 400 | 283, 000 | 25. 40 | 23. 75 | 22. 10 | 1, 137, 522 | 23. 75 | 23. 51 | 23. 30 | 2, 881, 242 | 819, 000 | 23. 3 | 23. 35 | 29, 500 | 203, 400 | 23. 25 | 23. 4 | 56, 800 | 688, 000 | 23. 2 | 23. 45 | 196, 700 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T12: 45: 13. 621801 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 30 | - 0. 45 | (- 1. 89%) | KL: 22, 769, 900 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 12 08 / 06 | 1, 710, 400 | 283, 000 | 25. 40 | 23. 75 | 22. 10 | 1, 137, 522 | 23. 75 | 23. 51 | 23. 30 | 2, 881, 242 | 819, 000 | 23. 3 | 23. 35 | 29, 500 | 203, 400 | 23. 25 | 23. 4 | 56, 800 | 688, 000 | 23. 2 | 23. 45 | 196, 700 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T13: 45: 13. 616001 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 30 | - 0. 45 | (- 1. 89%) | KL: 22, 769, 900 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 12 08 / 06 | 1, 710, 400 | 283, 000 | 25. 40 | 23. 75 | 22. 10 | 1, 137, 522 | 23. 75 | 23. 51 | 23. 30 | 2, 881, 242 | 819, 000 | 23. 3 | 23. 35 | 29, 500 | 203, 400 | 23. 25 | 23. 4 | 56, 800 | 688, 000 | 23. 2 | 23. 45 | 196, 700 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T14: 45: 13. 638354 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 30 | - 0. 45 | (- 1. 89%) | KL: 22, 769, 900 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 12 08 / 06 | 1, 710, 400 | 283, 000 | 25. 40 | 23. 75 | 22. 10 | 1, 137, 522 | 23. 75 | 23. 51 | 23. 30 | 2, 881, 242 | 819, 000 | 23. 3 | 23. 35 | 29, 500 | 203, 400 | 23. 25 | 23. 4 | 56, 800 | 688, 000 | 23. 2 | 23. 45 | 196, 700 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T15: 45: 13. 625542 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 30 | - 0. 45 | (- 1. 89%) | KL: 22, 769, 900 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 12 08 / 06 | 1, 710, 400 | 283, 000 | 25. 40 | 23. 75 | 22. 10 | 1, 137, 522 | 23. 75 | 23. 51 | 23. 30 | 2, 881, 242 | 819, 000 | 23. 3 | 23. 35 | 29, 500 | 203, 400 | 23. 25 | 23. 4 | 56, 800 | 688, 000 | 23. 2 | 23. 45 | 196, 700 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T16: 45: 13. 627021 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 30 | - 0. 45 | (- 1. 89%) | KL: 22, 769, 900 CP | Cập nhật lúc 14: 46", "ticker": "HPG", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/HPG/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 9, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "a7522ddd-c144-5625-891a-82aa3e476179", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 86, "source_format": "csv", "split_part": 9}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "61c5a829-8520-5009-8499-80498040a664", "text": ", 769, 900 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 12 08 / 06 | 1, 710, 400 | 283, 000 | 25. 40 | 23. 75 | 22. 10 | 1, 137, 522 | 23. 75 | 23. 51 | 23. 30 | 2, 881, 242 | 819, 000 | 23. 3 | 23. 35 | 29, 500 | 203, 400 | 23. 25 | 23. 4 | 56, 800 | 688, 000 | 23. 2 | 23. 45 | 196, 700 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T16: 45: 13. 627021 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 30 | - 0. 45 | (- 1. 89%) | KL: 22, 769, 900 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 12 08 / 06 | 1, 710, 400 | 283, 000 | 25. 40 | 23. 75 | 22. 10 | 1, 137, 522 | 23. 75 | 23. 51 | 23. 30 | 2, 881, 242 | 819, 000 | 23. 3 | 23. 35 | 29, 500 | 203, 400 | 23. 25 | 23. 4 | 56, 800 | 688, 000 | 23. 2 | 23. 45 | 196, 700 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T17: 45: 13. 636457 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 30 | - 0. 45 | (- 1. 89%) | KL: 22, 769, 900 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 12 08 / 06 | 1, 710, 400 | 283, 000 | 25. 40 | 23. 75 | 22. 10 | 1, 137, 522 | 23. 75 | 23. 51 | 23. 30 | 2, 881, 242 | 819, 000 | 23. 3 | 23. 35 | 29, 500 | 203, 400 | 23. 25 | 23. 4 | 56, 800 | 688, 000 | 23. 2 | 23. 45 | 196, 700 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T18: 45: 13. 636715 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 30 | - 0. 45 | (- 1. 89%) | KL: 22, 769, 900 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 12 08 / 06 | 1, 710, 400 | 283, 000 | 25. 40 | 23. 75 | 22. 10 | 1, 137, 522 | 23. 75 | 23. 51 | 23. 30 | 2, 881, 242 | 819, 000 | 23. 3 | 23. 35 | 29, 500 | 203, 400 | 23. 25 | 23. 4 | 56, 800 | 688, 000 | 23. 2 | 23. 45 | 196, 700 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T19: 45: 13. 638035 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 30 | - 0. 45 | (- 1. 89%) | KL: 22, 769, 900 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 12 08 / 06 | 1, 710, 400 | 283, 000 | 25. 40 | 23. 75 | 22. 10 | 1, 137, 522 | 23. 75 | 23. 51 | 23. 30 | 2, 881, 242 | 819, 000 | 23. 3 | 23. 35 | 29, 500 | 203, 400 | 23. 25 | 23. 4 | 56, 800 | 688, 000 | 23. 2 | 23. 45 | 196, 700 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T20: 45: 13. 640133 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 30 | - 0. 45 | (- 1. 89%) | KL: 22, 769, 900 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 12 08 / 06 | 1, 710, 400 | 283, 000 | 25. 40 | 23. 75 | 22. 10 | 1, 137, 522 | 23. 75 | 23. 51 | 23. 30 | 2, 881, 242 | 819, 000 | 23. 3 | 23. 35 | 29, 500 | 203, 400 | 23. 25 | 23. 4 | 56, 800 | 688, 000 | 23. 2 | 23. 45 | 196, 700 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T21: 45: 13. 640025 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 30 | - 0. 45 | (- 1. 89%) | KL: 22, 769, 900 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 12 08 / 06 | 1, 710, 400 | 283, 000 | 25. 40 | 23. 75 | 22. 10 | 1, 137, 522 | 23. 75 | 23. 51 | 23. 30 | 2, 881, 242 | 819, 000 | 23. 3 | 23. 35 | 29, 500 | 203, 400 | 23. 25 | 23. 4 | 56, 800 | 688, 000 | 23. 2 | 23. 45 | 196, 700 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T22: 45: 13. 634526 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 30 | - 0. 45 | (- 1. 89%) | KL: 22, 769, 900 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 12 08 / 06 | 1, 710, 400 |", "ticker": "HPG", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/HPG/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 10, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "a7522ddd-c144-5625-891a-82aa3e476179", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 86, "source_format": "csv", "split_part": 10}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "e49df3d7-b845-561c-b2e0-9e3d8555a3d4", "text": ": 12 08 / 06 | 1, 710, 400 | 283, 000 | 25. 40 | 23. 75 | 22. 10 | 1, 137, 522 | 23. 75 | 23. 51 | 23. 30 | 2, 881, 242 | 819, 000 | 23. 3 | 23. 35 | 29, 500 | 203, 400 | 23. 25 | 23. 4 | 56, 800 | 688, 000 | 23. 2 | 23. 45 | 196, 700 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T22: 45: 13. 634526 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 30 | - 0. 45 | (- 1. 89%) | KL: 22, 769, 900 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 12 08 / 06 | 1, 710, 400 | 283, 000 | 25. 40 | 23. 75 | 22. 10 | 1, 137, 522 | 23. 75 | 23. 51 | 23. 30 | 2, 881, 242 | 819, 000 | 23. 3 | 23. 35 | 29, 500 | 203, 400 | 23. 25 | 23. 4 | 56, 800 | 688, 000 | 23. 2 | 23. 45 | 196, 700 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T23: 45: 13. 643998 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 30 | - 0. 45 | (- 1. 89%) | KL: 22, 769, 900 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 12 08 / 06 | 1, 710, 400 | 283, 000 | 25. 40 | 23. 75 | 22. 10 | 1, 137, 522 | 23. 75 | 23. 51 | 23. 30 | 2, 881, 242 | 819, 000 | 23. 3 | 23. 35 | 29, 500 | 203, 400 | 23. 25 | 23. 4 | 56, 800 | 688, 000 | 23. 2 | 23. 45 | 196, 700 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T11: 24: 32. 190495 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 55 | + 0. 25 | (+ 1. 07%) | KL: 12, 441, 700 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 10 09 / 06 | 620, 700 | 1, 058, 900 | 24. 90 | 23. 30 | 21. 70 | 285, 005 | 23. 55 | 23. 45 | 23. 30 | 1, 895, 278 | 202, 600 | 23. 5 | 23. 55 | 396, 200 | 77, 000 | 23. 45 | 23. 6 | 476, 200 | 341, 100 | 23. 4 | 23. 65 | 186, 500 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T11: 45: 13. 667428 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 55 | + 0. 25 | (+ 1. 07%) | KL: 12, 441, 700 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 10 09 / 06 | 620, 700 | 1, 058, 900 | 24. 90 | 23. 30 | 21. 70 | 285, 005 | 23. 55 | 23. 45 | 23. 30 | 1, 895, 278 | 202, 600 | 23. 5 | 23. 55 | 396, 200 | 77, 000 | 23. 45 | 23. 6 | 476, 200 | 341, 100 | 23. 4 | 23. 65 | 186, 500 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T12: 24: 32. 197136 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 55 | + 0. 25 | (+ 1. 07%) | KL: 12, 441, 700 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 10 09 / 06 | 620, 700 | 1, 058, 900 | 24. 90 | 23. 30 | 21. 70 | 285, 005 | 23. 55 | 23. 45 | 23. 30 | 1, 895, 278 | 202, 600 | 23. 5 | 23. 55 | 396, 200 | 77, 000 | 23. 45 | 23. 6 | 476, 200 | 341, 100 | 23. 4 | 23. 65 | 186, 500 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T13: 24: 32. 207588 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 55 | + 0. 25 | (+ 1. 07%) | KL: 12, 441, 700 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 10 09 / 06 | 620, 700 | 1, 058, 900 | 24. 90 | 23. 30 | 21. 70 | 285, 005 | 23. 55 | 23. 45 | 23. 30 | 1, 895, 278 | 202, 600 | 23. 5 | 23. 55 | 396, 200 | 77, 000 | 23. 45 | 23. 6 | 476, 200 | 341, 100 | 23. 4 | 23. 65 | 186, 500 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T14: 24: 32. 230598 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 55 | + 0. 25 | (+ 1. 07%) | KL: 12, 441, 700 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 10 09 / 06 | 620, 700 | 1, 058, 900 | 24. 90 | 23. 30 | 21. 70 | 285, 005 |", "ticker": "HPG", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/HPG/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 11, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "a7522ddd-c144-5625-891a-82aa3e476179", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 86, "source_format": "csv", "split_part": 11}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "83e9e913-ba45-5bc3-a2c6-4d108c396f0f", "text": "90 | 23. 30 | 21. 70 | 285, 005 | 23. 55 | 23. 45 | 23. 30 | 1, 895, 278 | 202, 600 | 23. 5 | 23. 55 | 396, 200 | 77, 000 | 23. 45 | 23. 6 | 476, 200 | 341, 100 | 23. 4 | 23. 65 | 186, 500 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T14: 24: 32. 230598 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 55 | + 0. 25 | (+ 1. 07%) | KL: 12, 441, 700 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 10 09 / 06 | 620, 700 | 1, 058, 900 | 24. 90 | 23. 30 | 21. 70 | 285, 005 | 23. 55 | 23. 45 | 23. 30 | 1, 895, 278 | 202, 600 | 23. 5 | 23. 55 | 396, 200 | 77, 000 | 23. 45 | 23. 6 | 476, 200 | 341, 100 | 23. 4 | 23. 65 | 186, 500 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T15: 24: 32. 221320 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 55 | + 0. 25 | (+ 1. 07%) | KL: 12, 441, 700 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 10 09 / 06 | 620, 700 | 1, 058, 900 | 24. 90 | 23. 30 | 21. 70 | 285, 005 | 23. 55 | 23. 45 | 23. 30 | 1, 895, 278 | 202, 600 | 23. 5 | 23. 55 | 396, 200 | 77, 000 | 23. 45 | 23. 6 | 476, 200 | 341, 100 | 23. 4 | 23. 65 | 186, 500 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T16: 24: 32. 215580 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 55 | + 0. 25 | (+ 1. 07%) | KL: 12, 441, 700 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 10 09 / 06 | 620, 700 | 1, 058, 900 | 24. 90 | 23. 30 | 21. 70 | 285, 005 | 23. 55 | 23. 45 | 23. 30 | 1, 895, 278 | 202, 600 | 23. 5 | 23. 55 | 396, 200 | 77, 000 | 23. 45 | 23. 6 | 476, 200 | 341, 100 | 23. 4 | 23. 65 | 186, 500 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T17: 24: 32. 231190 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 55 | + 0. 25 | (+ 1. 07%) | KL: 12, 441, 700 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 10 09 / 06 | 620, 700 | 1, 058, 900 | 24. 90 | 23. 30 | 21. 70 | 285, 005 | 23. 55 | 23. 45 | 23. 30 | 1, 895, 278 | 202, 600 | 23. 5 | 23. 55 | 396, 200 | 77, 000 | 23. 45 | 23. 6 | 476, 200 | 341, 100 | 23. 4 | 23. 65 | 186, 500 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T18: 24: 32. 220400 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 55 | + 0. 25 | (+ 1. 07%) | KL: 12, 441, 700 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 10 09 / 06 | 620, 700 | 1, 058, 900 | 24. 90 | 23. 30 | 21. 70 | 285, 005 | 23. 55 | 23. 45 | 23. 30 | 1, 895, 278 | 202, 600 | 23. 5 | 23. 55 | 396, 200 | 77, 000 | 23. 45 | 23. 6 | 476, 200 | 341, 100 | 23. 4 | 23. 65 | 186, 500 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T19: 24: 32. 217040 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 55 | + 0. 25 | (+ 1. 07%) | KL: 12, 441, 700 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 10 09 / 06 | 620, 700 | 1, 058, 900 | 24. 90 | 23. 30 | 21. 70 | 285, 005 | 23. 55 | 23. 45 | 23. 30 | 1, 895, 278 | 202, 600 | 23. 5 | 23. 55 | 396, 200 | 77, 000 | 23. 45 | 23. 6 | 476, 200 | 341, 100 | 23. 4 | 23. 65 | 186, 500 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T20: 24: 32. 233909 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 55 | + 0. 25 | (+ 1. 07%) | KL: 12, 441, 700 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 10 09 / 06 | 620, 700 | 1, 058, 900 | 24. 90 | 23. 30 | 21. 70 | 285, 005 | 23. 55 | 23. 45 | 23. 30 | 1, 895, 278 | 202, 600 | 23.", "ticker": "HPG", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/HPG/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 12, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "a7522ddd-c144-5625-891a-82aa3e476179", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 86, "source_format": "csv", "split_part": 12}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "8d5a8765-4915-5cf8-b25a-79a0427690ac", "text": "30 | 1, 895, 278 | 202, 600 | 23. 5 | 23. 55 | 396, 200 | 77, 000 | 23. 45 | 23. 6 | 476, 200 | 341, 100 | 23. 4 | 23. 65 | 186, 500 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T20: 24: 32. 233909 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 55 | + 0. 25 | (+ 1. 07%) | KL: 12, 441, 700 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 10 09 / 06 | 620, 700 | 1, 058, 900 | 24. 90 | 23. 30 | 21. 70 | 285, 005 | 23. 55 | 23. 45 | 23. 30 | 1, 895, 278 | 202, 600 | 23. 5 | 23. 55 | 396, 200 | 77, 000 | 23. 45 | 23. 6 | 476, 200 | 341, 100 | 23. 4 | 23. 65 | 186, 500 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T21: 24: 32. 226194 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 55 | + 0. 25 | (+ 1. 07%) | KL: 12, 441, 700 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 10 09 / 06 | 620, 700 | 1, 058, 900 | 24. 90 | 23. 30 | 21. 70 | 285, 005 | 23. 55 | 23. 45 | 23. 30 | 1, 895, 278 | 202, 600 | 23. 5 | 23. 55 | 396, 200 | 77, 000 | 23. 45 | 23. 6 | 476, 200 | 341, 100 | 23. 4 | 23. 65 | 186, 500 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T22: 24: 32. 238257 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 55 | + 0. 25 | (+ 1. 07%) | KL: 12, 441, 700 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 10 09 / 06 | 620, 700 | 1, 058, 900 | 24. 90 | 23. 30 | 21. 70 | 285, 005 | 23. 55 | 23. 45 | 23. 30 | 1, 895, 278 | 202, 600 | 23. 5 | 23. 55 | 396, 200 | 77, 000 | 23. 45 | 23. 6 | 476, 200 | 341, 100 | 23. 4 | 23. 65 | 186, 500 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T23: 24: 32. 242894 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 55 | + 0. 25 | (+ 1. 07%) | KL: 12, 441, 700 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 10 09 / 06 | 620, 700 | 1, 058, 900 | 24. 90 | 23. 30 | 21. 70 | 285, 005 | 23. 55 | 23. 45 | 23. 30 | 1, 895, 278 | 202, 600 | 23. 5 | 23. 55 | 396, 200 | 77, 000 | 23. 45 | 23. 6 | 476, 200 | 341, 100 | 23. 4 | 23. 65 | 186, 500 2026 - 06 - 14 | 2026 - 06 - 14T04: 04: 41. 390039 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 20 | - 0. 10 | (- 0. 43%) | KL: 13, 271, 400 CP | Cập nhật lúc 15: 10: 11 12 / 06 | 574, 200 | 80, 000 | 24. 90 | 23. 30 | 21. 70 | 653, 038 | 23. 55 | 23. 36 | 23. 20 | 1, 496, 465 | 238, 800 | 23. 15 | 23. 2 | 4, 200 | 208, 900 | 23. 1 | 23. 25 | 32, 600 | 126, 500 | 23. 05 | 23. 3 | 43, 200 2026 - 06 - 19 | 2026 - 06 - 19T11: 58: 24. 720040 + 00: 00 | HPG | (HOSE) | Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát | 23. 60 | - 0. 05 | (- 0. 21%) | KL: 20, 055, 700 CP | Cập nhật lúc 15: 10: 11 19 / 06 | 4, 231, 400 | 6, 800 | 25. 30 | 23. 65 | 22. 00 | 4, 684, 100 | 23. 90 | 23. 72 | 23. 60 | 5, 482, 824 | 1, 228, 100 | 23. 6 | 23. 65 | 100 | 961, 400 | 23. 55 | 23. 7 | 2, 400 | 2, 041, 900 | 23. 5 | 23. 75 | 4, 300", "ticker": "HPG", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/HPG/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 13, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1053, "metadata": {"document_id": "a7522ddd-c144-5625-891a-82aa3e476179", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 86, "source_format": "csv", "split_part": 13}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "4578b853-3b64-5131-b154-4d4af73e0540", "text": "[Image artifact] 20260525T111144Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "HPG", "modality": "image", "source_path": "raw/images/HPG/20260525T111144Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "HPG", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AHPG", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:11:44.652494+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/HPG/20260525T111144Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 129192, "document_id": "003b879b-5f37-5dad-becb-a9a84885174a", "source_file": "20260525T111144Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "6e92b40e-56d9-56d1-b2e7-6aef2ce5a893", "text": "[Image artifact] 20260602T101553Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "HPG", "modality": "image", "source_path": "raw/images/HPG/20260602T101553Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "HPG", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AHPG", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:53.487694+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/HPG/20260602T101553Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 136366, "document_id": "36a79f5a-2d67-5ca4-9aea-74e6c951bd63", "source_file": "20260602T101553Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "a6d5047e-c819-5e51-8214-5a73b83dd138", "text": "[Image artifact] 20260604T102810Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "HPG", "modality": "image", "source_path": "raw/images/HPG/20260604T102810Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "HPG", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AHPG", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:10.028242+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/HPG/20260604T102810Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 136154, "document_id": "9dd9c5c7-afc2-5115-9f8e-56059cc1ffa3", "source_file": "20260604T102810Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "d2be4077-1f4e-5331-ac03-fc4fa93e1cec", "text": "[Image artifact] 20260605T084549Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "HPG", "modality": "image", "source_path": "raw/images/HPG/20260605T084549Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "HPG", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AHPG", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:49.203912+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/HPG/20260605T084549Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 134221, "document_id": "3c6026ed-565e-58bd-a66c-c9e062492647", "source_file": "20260605T084549Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "53ca3c54-5502-500e-9797-f76e520b1dcd", "text": "[Image artifact] 20260605T122112Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "HPG", "modality": "image", "source_path": "raw/images/HPG/20260605T122112Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "HPG", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AHPG", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:21:12.934179+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/HPG/20260605T122112Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 132609, "document_id": "06cec82d-31c5-518b-8c47-eebd8726bce3", "source_file": "20260605T122112Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "e489b08f-7429-56ed-8512-8cbf12be66bb", "text": "[Image artifact] 20260605T131308Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "HPG", "modality": "image", "source_path": "raw/images/HPG/20260605T131308Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "HPG", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AHPG", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:08.603439+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/HPG/20260605T131308Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 134204, "document_id": "fea81f1d-2292-55f5-b95b-04bd9f8088de", "source_file": "20260605T131308Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "1671f5e3-d0c7-5432-a34f-99b31a1ad981", "text": "[Image artifact] 20260605T132540Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "HPG", "modality": "image", "source_path": "raw/images/HPG/20260605T132540Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "HPG", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AHPG", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:40.779077+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/HPG/20260605T132540Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 128675, "document_id": "b7b6c063-093a-5135-b333-9f7409a5aad9", "source_file": "20260605T132540Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "540901fa-87d1-51d2-9f35-00b618306554", "text": "[Image artifact] 20260605T134640Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "HPG", "modality": "image", "source_path": "raw/images/HPG/20260605T134640Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "HPG", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AHPG", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:40.059484+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/HPG/20260605T134640Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 134196, "document_id": "0e211839-6354-53a9-9ce3-8eb61c4f6761", "source_file": "20260605T134640Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "96fbe44f-cae6-5857-8cf9-6dbcdd353df7", "text": "[Image artifact] 20260605T135654Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "HPG", "modality": "image", "source_path": "raw/images/HPG/20260605T135654Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "HPG", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AHPG", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:54.105490+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/HPG/20260605T135654Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 127678, "document_id": "043e5a36-100e-56e4-986b-732d6868aa6a", "source_file": "20260605T135654Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "7e130505-df2b-58fd-8823-fe82a2300e65", "text": "[Image artifact] 20260605T141026Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "HPG", "modality": "image", "source_path": "raw/images/HPG/20260605T141026Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "HPG", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AHPG", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:26.256983+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/HPG/20260605T141026Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 132051, "document_id": "b1a2ed20-8717-5f06-8d68-6245c594f180", "source_file": "20260605T141026Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "d829abf7-a69c-54a4-910e-c0fe582bff54", "text": "[Image artifact] 20260606T015649Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "HPG", "modality": "image", "source_path": "raw/images/HPG/20260606T015649Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "HPG", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AHPG", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:49.813814+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/HPG/20260606T015649Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 134003, "document_id": "b73c44ab-40b4-5393-a134-6cbd1dc59ee9", "source_file": "20260606T015649Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "2e080537-617e-59e4-a393-3308eb831cdb", "text": "[Image artifact] 20260606T022545Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "HPG", "modality": "image", "source_path": "raw/images/HPG/20260606T022545Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "HPG", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AHPG", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:25:45.804319+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/HPG/20260606T022545Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 134310, "document_id": "4791aa9d-eb7f-50cd-a540-9ae4d575f41d", "source_file": "20260606T022545Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "216b7e2d-5bb6-58d6-a1be-2b352d109617", "text": "[Image artifact] 20260614T040500Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "HPG", "modality": "image", "source_path": "raw/images/HPG/20260614T040500Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "HPG", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AHPG", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-14T04:05:00.333962+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/HPG/20260614T040500Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 132521, "document_id": "10b05223-77ba-55d1-bda7-ec0494bb4632", "source_file": "20260614T040500Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "295ea3ad-fe55-5802-808a-c48cc410cd71", "text": "[Image artifact] 20260619T115836Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "HPG", "modality": "image", "source_path": "raw/images/HPG/20260619T115836Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "HPG", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AHPG", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-19T11:58:36.331606+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/HPG/20260619T115836Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 132511, "document_id": "04af64b5-4ad3-59ed-a951-a727997f65fb", "source_file": "20260619T115836Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "9404eafb-66f7-5725-918b-421c7d84db2e", "text": "25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n1\nĐộng lực tăng trưởng hội tụ cho chu kỳ mới\n➢\nChúng tôi nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với tiềm năng tăng giá là 37,9%\nvà tỷ suất cổ tức là 1,9%. Chúng tôi tăng giá mục tiêu 22% khi giá cổ phiếu đã\ntăng 25% kể từ báo cáo gần nhất.\n➢\nChúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu cao hơn sau khi điều chỉnh dự phóng lợi\n\nnhuận năm 2026/27 cao hơn và đưa mô hình định giá sang năm 2026\n\nTiêu điểm tài chính\n➢\n\nLNST 2025 tăng 29% svck lên 15,450 tỷ đồng, chủ yếu nhờ sản lượng bán thép\n\nHRC cao hơn khi nhà máy Dung Quất 2 đi vào hoạt động.\n➢\nChúng tôi dự phóng LNST năm 2026 tăng mạnh 71% svck nhờ sản lượng tăng\n\n28,8% svck, sản lượng HRC kỳ vọng tăng 50,1% svck, và khoản thu nhập bất\n\nthường trong Q1/26 từ chuyển nhượng DÁ BĐS. LNST năm 2027 sẽ duy trì đà\n\ntăng trưởng tích cực 8,7% svck trong khi LN cốt lõi sẽ tăng 26,5% svck.\nLuận điểm đầu tư\nThuế chống lẩn tránh với HRC Trung Quốc mở ra dư địa tăng trưởng cho HPG\n\nTrong T4/26, Bộ Công Thương chính thức áp thuế chống lẩn tránh ở mức 27,83%\n\nđối với HRC TQ, qua đó thiết lập hàng rào bảo hộ toàn diện với HRC nội địa. Mức\nthuế mới mở ra sự chênh lệch giá khoảng 20%, cho phép HPG mở rộng thị phần khi\ncác NSX hạ nguồn chuyển sang sử dụng HRC nội địa thay vì nhập khẩu. Đáng chú\ný, chính sách này đến đúng thời điểm DQ2 tăng tốc vận hành, giúp HPG tận dụng\nlợi thế để thu hút nhu cầu gia tăng từ việc thay thế hàng nhập khẩu. Do đó, chúng tôi\nkỳ vọng sản lượng HRC của HPG sẽ tăng mạnh 50,1% svck trong năm 2026.\nHưởng lợi từ siêu chu kỳ đầu tư công và sự phục hồi của thị trường BĐS\nChúng tôi kỳ vọng nhu cầu thép tại Việt Nam sẽ bước vào chu kỳ tăng trưởng mạnh\nmẽ trong giai đoạn 2026-27, được hỗ trợ bởi làn sóng phát triển hạ tầng quy mô lớn\nvà sự phục hồi của thị trường bất động sản. Trong kế hoạch trung hạn 2026-30, ngân\nsách đầu tư công dự kiến tăng khoảng 2,5 lần, với hàng loạt dự án trọng điểm, qua\nđó thúc đẩy mạnh nhu cầu vật liệu xây dựng. Đồng thời, việc tháo gỡ pháp lý BĐS\nvà đà tăng presales đang hỗ trợ hoạt động xây dựng bất động sản tăng trở lại, tiếp\ntục củng cố tăng trưởng tiêu thụ thép nội địa.\nGiá bán duy trì xu hướng tăng khi áp lực từ thép Trung Quốc (TQ) hạ nhiệt\nChúng tôi kỳ vọng giá bán của HPG sẽ cải thiện trong giai đoạn 2026-27 nhờ nhu\ncầu nội địa tích cực và áp lực cạnh tranh từ thép TQ suy giảm. Nhu cầu xây dựng\ntích cực đã giúp HPG nhiều lần tăng giá thép xây dựng, với mức tăng lũy kế khoảng\n10% kể từ đầu năm. Trong khi đó, việc TQ tiếp tục cắt giảm sản lượng đang hỗ trợ\ngiá thép phục hồi, và môi trường xuất khẩu ngày càng thắt chặt sẽ kiềm chế lượng\nthép giá rẻ xuất khẩu ồ ạt. Đối với HRC, thuế chống lẩn tránh mới sẽ mở ra dư địa\ncải thiện giá bán cho các NSX nội địa. Chúng tôi dự báo giá bán thép xây dựng và\n\nHRC sẽ tăng lần lượt 3% và 7% svck trong năm 2026.\n\nChúng tôi có quan điểm tích cực với HPG\nChúng tôi hiện có quan điểm tích cực đối với HPG khi công ty bước vào chu kỳ tăng\ntrưởng mà chúng tôi cho là “thiên thời – địa lợi” với nhiều yếu tố đồng thuận hỗ trợ\nđà tăng trưởng từ triển vọng ngành tích cực và các chính sách có lợi. Dù LNST trong\n\nQ1/26 tăng mạnh 168,9% svck, giá cổ phiếu HPG mới chỉ tăng 0,6% kể từ đầu năm\n\nvà vẫn còn dư địa tăng giá đáng kể so với mức giá mục tiêu 36.600 đồng/cp.\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nChuyên viên phân tích:\nNguyễn Thị Thùy Dương\nDuong.nguyenthuy10@vndirect.com.vn\n\nTẬP ĐOÀN HÒA PHÁT (HPG)\n\nKHẢ QUAN (từ\n\nTRUNG LẬP; +37.9%)\n\nGiá hiện tại\n\nVND26.400\n\nCao/ thấp nhất 52T\n\nVND29.804/20.980\n\nGiá mục tiêu\n\nVND36.600\n\nGiá mục tiêu trước đó\n\nVND30.000\n\nConcensus\n6,0%\nTiềm năng tăng giá\n37,9%\nTỷ suất cổ tức\n1,9%\nTổng tỷ suất sinh lời\n39,8%\nTriển vọng\nTích cực\nĐịnh giá\nTích cực\nPhân tích kỹ thuật\nNegative\nThị giá vốn (tr USD)\n\n7.730\n\nGTGDBQ 3 tháng\n(tr USD)\n44\nSở hữu NN (tr USD)\n2,050\nSLCP lưu hành (tr)\n\n7.675\n\nSLCP pha loãng (tr)\n\n7.675\n\nHPG\n\nVNI\n\nP/E trượt 12T\n9,7x\n14,4x\nP/B hiện tại\n1,6x\n2,2x\n\nROA\n\n8,7%\n2,5%\n\nROE\n\n16,9%\n15,7%\n\n*dữ liệu ngày 18/5//2026\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nDiễn biến (%)\n1T\n3T\n12T\n\nHPG\n\n-0,7%\n2,8%\n28,4%\nVNIndex\n7,9%\n4,1%\n46,8%\nCơ cấu sở hữu\nTrần Đình Long\n21,5%\nVũ Thị Hiền\n5,7%\nKhác\n72,8%\nTổng quan doanh nghiệp\nHPG là NSX thép lớn nhất tại Việt Nam với\ndanh mục sản phẩm thép chất lượng cao bao\ngồm thép xây dựng, HRC và ống thép, nhờ lợi\nthế kinh tế theo quy mô và vị trí gần cảng tại\nDung Quất. Bên cạnh mảng thép, HPG còn\nhoạt động trong lĩnh vực bất động sản và nông\nnghiệp - các mảng được đánh giá có tiềm năng\ntăng trưởng tích cực trong dài hạn.\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260525T111127Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:11:27.240461+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260525T111127Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "d989aa3d-6d7a-5098-83e2-35774de5863b", "source_file": "20260525T111127Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 46, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "c2868e50-016f-54b4-8c2d-e03d4f66a189", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n2\n\nKQKD Q1/26: LN tăng trưởng mạnh mẽ nhờ HĐKD cốt lõi và khoản thu nhập bất\n\nthường – [Cao hơn dự phóng]\n\nHình 1: Tóm tắt KQKD Q1/26\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nDoanh thu tăng trưởng mạnh nhờ tiêu thụ thép tích cực\n\nHPG ghi nhận doanh thu thuần Q1/26 đạt 53.313 tỷ đồng, tăng 40,5% svck và\n\n12,7% sv quý trước, chủ yếu nhờ tăng trưởng mạnh từ mảng thép. Doanh thu\nthép tăng 44% svck lên khoảng 50.900 tỷ đồng, được hỗ trợ bởi cả sản lượng\ntiêu thụ tăng và nhu cầu nội địa duy trì tích cực. Doanh thu bất động sản cũng\n\ntăng 38% svck lên 278 tỷ đồng, dù vẫn chỉ đóng góp khoảng 0,5% tổng doanh\n\nthu. Trong khi đó, nông nghiệp là mảng duy nhất ghi nhận suy giảm, giảm 11%\nsvck.\nHRC tiếp tục là động lực tăng trưởng chính\n\nTổng sản lượng thép đạt 3,4 triệu tấn, tăng 28,1% svck. Trong đó, HRC tiếp tục\n\ndẫn dắt tăng trưởng với sản lượng đạt 1,47 triệu tấn, tăng mạnh 48,0% svck và\n17,9% sv quý trước, phản ánh việc gia tăng công suất từ Dung Quất 2. Thép\nxây dựng cũng ghi nhận tăng trưởng tích cực 20,0% svck nhờ hoạt động xây\ndựng trong nước sôi động. Mảng tôn mạ và ống thép duy trì đà tăng lần lượt\n29,9% và 18,6% svck. Ngược lại, sản lượng phôi thép giảm do nhu cầu xuất\nkhẩu suy yếu.\nBiên LN gộp cải thiện nhờ giá bán thép tăng\n\nLN gộp tăng 54,2% svck, đưa biên LN gộp lên 15,7%, tăng 1,4đ % svck và 2,2đ\n\n% sv quý trước. Động lực chính đến từ việc giá bán các sản phẩm thép chủ lực,\nđặc biệt là thép xây dựng và HRC, được điều chỉnh tăng, cùng với hiệu quả hoạt\nđộng cải thiện khi công suất sử dụng tăng cao hơn.\nThu nhập tài chính đột biến thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận\nThu nhập tài chính ròng đạt 4.070 tỷ đồng, chủ yếu nhờ khoản lãi khoảng 3.800\ntỷ đồng từ chuyển nhượng dự án Phố Nối. Kết hợp với tăng trưởng tích cực từ\n\nhoạt động kinh doanh cốt lõi, LNTT đạt 10.762 tỷ đồng, tăng 180,3% svck, trong\n\nkhi LNST sau lợi ích CĐTS đạt 8.994 tỷ đồng, tăng mạnh 168,9% svck, đánh\ndấu quý tăng trưởng lợi nhuận vượt trội của HPG.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n3\n\nTriển vọng năm 2026-27: Sản lượng thép kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ từ Q2/26\nHình 1: Điều chỉnh dự phóng KQKD 2026-27\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nĐúng chính sách – đúng thời điểm\nThuế chống lẩn tránh đối với thép HRC Trung Quốc phổ rộng…\nTrước đó, hai nhà sản xuất thép HRC lớn tại Việt Nam là Tập đoàn Hòa Phát\nvà Công ty TNHH Gang thép Hưng Nghiệp Formosa Hà Tĩnh đã lên tiếng về\nnhững dấu hiệu cho thấy hành vi lẩn tránh thuế chống bán phá giá sau khi thép\nHRC Trung Quốc nằm ngoài phạm vi chịu thuế tràn vào Việt Nam. Hồ sơ đề\n\nnghị được xác nhận vào T9/25 và cuộc điều tra chính thức khởi xướng vào T10.\n\nSau nhiều tháng điều tra, Bộ Công Thương chính thức áp thuế chống lẩn tránh\n(AC) ở mức 27,83% đối với HRC Trung Quốc có chiều rộng từ 1.800mm đến\n\n2.300mm, có hiệu lực từ ngày 17/04/2026. Biện pháp này đã lấp đầy lỗ hổng\n\nquan trọng còn tồn tại trong khung phòng vệ thương mại hiện nay. Kết hợp với\nthuế chống bán phá giá đang áp dụng đối với HRC Trung Quốc dưới 1.800mm\n(hiệu lực đến tháng 6/2030), Việt Nam hiện đã hình thành một cơ chế bảo hộ\ngần như toàn diện đối với toàn bộ phổ sản phẩm HRC, qua đó củng cố đáng kể\nvị thế cạnh tranh của các nhà sản xuất nội địa.\n\nHình 2: Với việc áp dụng các biện pháp chống lẩn tránh mới, Việt Nam hiện đã thiết lập hàng rào bảo hộ toàn diện đối với các sản phẩm HRC\nNguồn: Bộ Công thương, VNDIRECT RESEARCH\n\n… đến đúng thời điểm,\nViệc áp thuế chống lẩn tránh vào T4/26 được xem là một bước đi “đúng thời\nđiểm”, diễn ra trong bối cảnh ngành thép Việt Nam đang chuyển dịch từ trạng\nthái phụ thuộc nhập khẩu sang tăng dần khả năng tự chủ nguồn cung nội địa.\nTrong năm 2025, tổng nhu cầu HRC đạt khoảng 16 triệu tấn, trong khi nguồn\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260525T111127Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 955, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:11:27.240461+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260525T111127Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "d989aa3d-6d7a-5098-83e2-35774de5863b", "source_file": "20260525T111127Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "table", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "26bf8934-6d7a-56f2-94a3-47f7d76928ae", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n4\ncung nội địa chỉ ở khoảng 8,3 triệu tấn. Theo dữ liệu từ Hiệp hội Thép Việt Nam\n(VSA) và Hải quan Việt Nam, hơn một nửa nhu cầu trước đây được đáp ứng\nbởi hàng nhập khẩu, chủ yếu từ Trung Quốc, cho thấy mức độ phụ thuộc lớn\ncủa thị trường vào nguồn HRC ngoại nhập. Việc áp thuế chống bán phá giá ban\nđầu vào T7/25 đã giúp hạn chế nhập khẩu HRC khi lượng nhập khẩu từ Trung\nQuốc suy giảm. Sau đó, Quyết định 612/QĐ-BCT mới đã chính thức thiết lập\nhàng rào thuế bảo hộ toàn diện khi mở rộng phạm vi áp thuế sang nhóm sản\nphẩm từ 1.800mm – 2.300mm. Động thái siết chặt quản lý này diễn ra đồng thời\nvới giai đoạn Dung Quất 2 tăng tốc vận hành, qua đó nâng tổng nguồn cung nội\nđịa lên khoảng 14 triệu tấn trong năm nay. Việc làm suy giảm tính cạnh tranh về\ngiá của HRC Trung Quốc đúng vào thời điểm này sẽ là động lực thúc đẩy quá\ntrình hấp thụ công suất mới của HPG. Dù nguồn cung nội địa tăng mạnh, thị\ntrường vẫn được kỳ vọng duy trì trạng thái thiếu hụt tương đối khi nhu cầu từ\nlĩnh vực công nghiệp và xây dựng tiếp tục mở rộng.\n\nHình 2: Thị trường HRC Việt Nam hiện vẫn trong tình trạng thiếu hụt nguồn cung và phụ thuộc lớn vào nhập khẩu từ Trung Quốc, khi Trung\n\nQuốc chiếm hơn một nửa tổng lượng nhập khẩu. Tỷ trọng HRC nhập khẩu từ Trung Quốc đã giảm 16% svck trong năm 2025, chủ yếu do tác\n\nđộng của thuế chống bán phá giá đối với HRC Trung Quốc theo Quyết định số 1959/QĐ-BCT (Đơn vị: tấn).\nNguồn: Hiệp hội Thép Việt Nam, Tổng cục Hải quan, VNDIRECT RESEARCH\n\n…mở ra cơ hội tăng sản lượng và củng cố lợi thế giá bán cho NSX nội địa\n\nHình 3: Giá HRC Việt Nam thường cao hơn khoảng 5% so với giá HRC\n\nTrung Quốc (USD/tấn).\n\nHình 4: Thuế chống lẩn tránh hiện tạo ra khoảng cách giá khoảng 20%\n\ngiữa giá HRC Việt Nam và Trung Quốc (USD/tấn)\n\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\n\nVới việc áp dụng thuế AC mới, chúng tôi kỳ vọng lượng HRC nhập khẩu từ\nTrung Quốc sẽ giảm đáng kể khi giá nhập khẩu gia tăng, qua đó củng cố mặt\nbằng giá theo hướng có lợi cho các nhà sản xuất nội địa. Trước đây, giá HRC\nViệt Nam thường cao hơn khoảng 5% so với hàng Trung Quốc; tuy nhiên, sau\nkhi áp dụng thuế AD và AC, HRC nội địa hiện đã trở nên cạnh tranh hơn về giá,\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n5\nmở ra dư địa để các doanh nghiệp trong nước từng bước mở rộng thị phần khi\ncác nhà sản xuất hạ nguồn có xu hướng dịch chuyển sang nguồn cung nội địa.\nĐồng thời, chúng tôi kỳ vọng thị trường vẫn sẽ duy trì trạng thái thiếu hụt cung\n\ntrong năm 2026, khi nhu cầu dự kiến tăng 8 - 11% svck (theo VSA), tiếp tục\n\ncủng cố nhu cầu tiêu thụ mạnh mẽ của thị trường. Sau khi QĐ số 612/QĐ-BCT\nđược ban hành, cả các doanh nghiệp thép thượng nguồn và hạ nguồn đều đã\nđiều chỉnh tăng giá bán, phù hợp với kỳ vọng thị trường.\n•\nCác doanh nghiệp thượng nguồn - bao gồm Tập đoàn Hòa Phát và\nFormosa Hà Tĩnh - là nhóm hưởng lợi lớn nhất từ thuế chống lẩn tránh.\nViệc nới rộng khoảng cách giá giữa HRC nhập khẩu và HRC sản xuất\ntrong nước giúp cải thiện đáng kể năng lực cạnh tranh, cho phép các\ndoanh nghiệp này gia tăng thị phần trong khi vẫn có dư địa tăng dần giá\nbán. Theo ước tính của chúng tôi, giá HRC Việt Nam trong tháng 4 đã\ntăng 11% sv tháng trước và 11% svck.\n•\nĐối với các doanh nghiệp hạ nguồn, đặc biệt là nhóm phụ thuộc vào\nHRC Trung Quốc làm nguyên liệu đầu vào, chi phí đầu đầu vào chính –\nthép HRC nhập khẩu sẽ tăng lên đáng kể do thuế. Chúng tôi quan sát\nthấy các doanh nghiệp này cũng đã nâng giá bán để chuyển phần tăng\nchi phí sang người mua, nhằm bảo vệ biên lợi nhuận và duy trì hoạt\nđộng sản xuất.\nHoạt động xây dựng trong nước sôi động sẽ dẫn dắt tăng trưởng\nTheo Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), ngành thép trong nước được dự báo tăng\n\ntrưởng mạnh 8-10%, với tổng sản lượng tiêu thụ đạt khoảng 33-34 triệu tấn.\n\nĐộng lực chính thúc đẩy nhu cầu đến từ làn sóng phát triển hạ tầng mạnh mẽ\nvà sự phục hồi của thị trường bất động sản nhà ở.\nSiêu chu kỳ đầu tư hạ tầng giai đoạn 2026–2030\n\nHình 3: Việt Nam đang bước vào chu kỳ đầu tư hạ tầng chưa từng có trong giai đoạn 2026-2030, với ngân sách đầu tư công dự kiến tăng\n\nkhoảng 2,5 lần lên khoảng 8,51 triệu tỷ đồng\n\nNguồn: Báo Chính Phủ, VNDIRECT RESEARCH\n\nViệt Nam đang bước vào giai đoạn phát triển hạ tầng chưa từng có, mở đường\ncho một chu kỳ đầu tư 2026-2030 đầy tham vọng. Ngân sách đầu tư công dự\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260525T111127Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1061, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:11:27.240461+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260525T111127Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "d989aa3d-6d7a-5098-83e2-35774de5863b", "source_file": "20260525T111127Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "30a4f6e8-9927-54a8-b386-006d4f2522f5", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n6\nkiến tăng khoảng 2,5 lần, với tổng vốn giải ngân có thể đạt khoảng 8,51 triệu tỷ\nđồng trong năm năm tới, đưa đầu tư công trở thành động lực tăng trưởng chính,\nđóng vai trò nền tảng cho mở rộng hoạt động công nghiệp, phát triển logistics\nvà mục tiêu tăng trưởng GDP hai chữ số trong dài hạn của Việt Nam. Nhiều dự\nán hạ tầng trọng điểm đã được triển khai như đường sắt cao tốc Bắc - Nam,\nsân bay Long Thành, hệ thống metro tại Hà Nội và TP.HCM cùng hàng loạt dự\nán đường bộ lớn, qua đó nhiều khả năng sẽ tạo ra làn sóng nhu cầu mạnh mẽ\nđối với vật liệu xây dựng trong trung hạn.\nThị trường bất động sản nhà ở đang trên đà phục hồi bền vững\n\nHình 5: Số lượng dự án đủ điều kiện mở bán gia tăng nhờ các thủ tục\n\npháp lý được tinh gọn hơn\n\nHình 6: Tổng giá trị presales của các doanh nghiệp BĐS trong phạm vi\n\ntheo dõi của chúng tôi phục hồi mạnh trong năm 2025 và được kỳ vọng\nduy trì tăng trưởng hai chữ số trong giai đoạn 2026-27\n\nNguồn: Bộ Xây dựng, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Báo cáo công ty, VNDIRECT RESEARCH\n\nSau hai năm trầm lắng, thị trường bất động sản Việt Nam đã cho thấy dấu hiệu\nphục hồi rõ nét trong năm 2025. Có tổng cộng 301 dự án được phê duyệt mở\nbán nhà ở hình thành trong tương lai, với số lượng phê duyệt tăng tốc từ Q2/25\ntrở đi, phản ánh tiến triển tích cực trong quá trình tháo gỡ vướng mắc pháp lý.\nKhung pháp lý minh bạch hơn đã giúp khơi thông nguồn cung dự án và cải thiện\nniềm tin của các chủ đầu tư. Đà phục hồi này còn được thể hiện qua tổng giá trị\npresales tăng mạnh, với tổng giá trị presales của các doanh nghiệp trong phạm\nvi theo dõi của chúng tôi tăng 110% svck trong năm 2025. Chúng tôi kỳ vọng xu\nhướng này sẽ tiếp tục duy trì trong giai đoạn 2026-2027 nhờ quá trình tháo gỡ\npháp lý tiếp diễn và tâm lý thị trường cải thiện, với tăng trưởng presales dự kiến\nvẫn duy trì ở mức hai chữ số. Sau giai đoạn mở bán, các chủ đầu tư thường\nđẩy nhanh tiến độ xây dựng, kéo theo sự phục hồi của nhu cầu phát triển bất\nđộng sản. Qua đó, nhu cầu tiêu thụ vật liệu xây dựng, đặc biệt là thép, sẽ được\nthúc đẩy mạnh hơn, củng cố tăng trưởng nhu cầu thép nội địa.\nNhu cầu nội địa mạnh mẽ thúc đẩy giá thép tăng trong 4T26\nTrong Q1/26, thị trường thép ghi nhận tăng trưởng mạnh về sản lượng khi sản\n\nlượng sản xuất đạt 7,2 triệu tấn, tăng 45,1% svck, tuy nhiên vẫn thấp hơn lượng\nbán hàng đạt 7,9 triệu tấn, tăng 32,5% svck, chủ yếu nhờ nhu cầu tiêu thụ nội\n\nđịa duy trì tích cực, trong khi sản lượng xuất khẩu giảm 8,2% svck. Đi cùng với\nsự phục hồi của nhu cầu là xu hướng tăng giá bán, khi các doanh nghiệp đã\nđiều chỉnh tăng giá thép nhiều lần, qua đó đẩy giá bán thép xây dựng tăng trung\n\nbình 9,2% trong 4T26. Do đó, chúng tôi kỳ vọng giá thép sẽ tiếp tục duy trì đà\n\ntăng đến cuối năm nay và kéo dài sang năm 2027 nhờ (1) tiến độ phát triển hạ\ntầng tăng tốc trong năm 2026 và (2) sự phục hồi của thị trường BĐS nhà ở.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n7\n\nHình 7: Nhu cầu nội địa đã thúc đẩy sản lượng tiêu thụ thép tăng trưởng\n\nmạnh trong 3T26\n\nHình 8: Giá thép xây dựng trong nước tăng mạnh 9,2% kể từ đầu\nnăm và tăng 4% svck trong 4T26\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\n\nÁp lực hạ nhiệt khi Trung Quốc đẩy mạnh cắt giảm công suất\nTrung Quốc nhiều khả năng tiếp tục cắt giảm sản lượng, trong khi xuất\nkhẩu gặp nhiều khó khăn\nNgành thép Trung Quốc đã đối mặt với tình trạng dư cung kéo dài trong những\nnăm gần đây, chủ yếu do nhu cầu nội địa suy yếu trong bối cảnh thị trường bất\nđộng sản tiếp tục suy giảm. Để bù đắp cho tiêu thụ yếu, các nhà sản xuất thép\nTrung Quốc đã đẩy mạnh xuất khẩu, khiến lượng thép giá rẻ tràn vào thị trường\ntoàn cầu, làm gia tăng áp lực cạnh tranh lên các nhà sản xuất trên thế giới và\nbuộc nhiều quốc gia áp dụng các biện pháp chống bán phá giá và phòng vệ\nthương mại nhằm bảo vệ ngành thép nội địa, qua đó khiến môi trường xuất khẩu\ncủa Trung Quốc ngày càng khó khăn hơn.\nTrong bối cảnh đó, Trung Quốc đang gia tăng nỗ lực tái cấu trúc ngành thép\nthông qua cắt giảm sản lượng và siết chặt kiểm soát nguồn cung. Dù Chính phủ\nchưa công bố mục tiêu cắt giảm cụ thể, sản lượng thép thô năm 2025 đã giảm\n\n4,5% svck xuống dưới 1 tỷ tấn lần đầu tiên kể từ năm 2020, cho thấy các chính\n\nsách cải cách phía cung đang bắt đầu phát huy hiệu quả. Xu hướng này tiếp tục\n\nkéo dài sang 3T26 khi sản lượng giảm 4,5% svck. Do đó, chúng tôi cho rằng xu\n\nhướng cắt giảm sản lượng sẽ còn tiếp diễn khi Trung Quốc cam kết kiểm soát\nchặt tình trạng dư cung trong ngành thép từ tháng 3/2026.\n\nHình 9: Sản lượng thép Trung Quốc ghi nhận mức cắt giảm mạnh trong năm 2025 và xu hướng\n\nnày tiếp tục kéo dài sang 3T26\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n8\n\nNguồn: Hiệp hội thép Trung Quốc, VNDIRECT RESEARCH", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260525T111127Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1145, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:11:27.240461+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260525T111127Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "d989aa3d-6d7a-5098-83e2-35774de5863b", "source_file": "20260525T111127Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "9a2e86a4-6dcf-5720-942c-0801820f368b", "text": "Ở chiều xuất khẩu, Trung Quốc ghi nhận mức xuất khẩu thép cao kỷ lục 119\ntriệu tấn trong năm 2025 (+7,5% svck), chủ yếu nhờ hoạt động đẩy mạnh giao\nhàng trước thời điểm hệ thống giấy phép xuất khẩu mới có hiệu lực từ T1/26\nđối với khoảng 300 sản phẩm thép. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng mức tăng\ntrưởng xuất khẩu này khó có thể duy trì trong thời gian tới. Làn sóng bảo hộ\nthương mại gia tăng tại các thị trường lớn như Mỹ, EU, Hàn Quốc và Đông Nam\nÁ sẽ ngày càng hạn chế xuất khẩu thép Trung Quốc thông qua các biện pháp\nchống bán phá giá và phòng vệ thương mại mở rộng hơn.\n\nHình 10: Xuất khẩu là kênh chủ đạo trong việc giải phóng lượng tồn kho thép lớn ở Trung Quốc,\n\ntuy nhiên triển vọng sẽ khó khăn hơn do xu hướng bảo hộ thương mại gia tăng\n\nNguồn: Hiệp hội thép Trung Quốc, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n9\nGiá thép Trung Quốc phục hồi nhẹ đầu năm 2026, tuy nhiên dư địa tăng sẽ\nhạn chế\n\nTính đến T5/26, giá thép cây Trung Quốc tăng 6,3% kể từ đầu năm lên khoảng\n\n3.250 NDT/tấn, phục hồi từ vùng đáy ghi nhận vào giữa năm 2025. Đà tăng này\nchủ yếu được hỗ trợ bởi (1) chi phí năng lượng và nguyên liệu đầu vào gia tăng\nsau căng thẳng Mỹ - Iran leo thang và (2) nhu cầu cải thiện theo mùa trong giai\nđoạn cao điểm xây dựng. Ngoài ra, giá thép cây trên thị trường kỳ hạn cũng tiếp\ntục xu hướng đi lên, phản ánh tâm lý thị trường ngắn hạn tích cực hơn.\n\nHình 11: Giá phôi thép và thép cây đều phục hồi từ vùng đáy giữa\n\nnăm 2025\n\nHình 12: Giá thép cây trên thị trường kỳ hạn tiếp tục xu hướng tăng,\n\ncho thấy tín hiệu phục hồi giá thép Trung Quốc\n\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\n\nTuy nhiên, chúng tôi cho rằng dư địa tăng của giá thép Trung Quốc sẽ bị giới\nhạn. Dù sản lượng đang được cắt giảm, thị trường vẫn chịu áp lực dư cung do\nnhu cầu vẫn yếu, đặc biệt là lĩnh vực bất động sản. Thị trường bất động sản\nTrung Quốc hiện đã bước sang năm suy giảm thứ năm liên tiếp, với số lượng\n\nnhà khởi công mới vẫn thấp hơn gần 80% so với đỉnh giai đoạn 2020-21. Trong\n\nkhi đó, giá bất động sản nhà ở tiếp tục giảm, lượng tồn kho duy trì ở mức cao\nvà nhiều chủ đầu tư lớn vẫn gặp khó khăn về dòng vốn. Do đó, dù giá thép có\nthể tiếp tục phục hồi trong ngắn hạn nhờ yếu tố mùa vụ và áp lực chi phí đầu\nvào, nhu cầu tiêu thụ còn yếu sẽ hạn chế dư địa tăng giá thép trong trung hạn.\n\nHình 13: Số lượng nhà ở khởi công mới tại Trung Quốc đã quay về mức\n\nthấp của đầu những năm 2000\n\nHình 14: Chỉ số giá bất động sản nhà ở thực tế giảm xuống dưới\n\nmức trung bình năm 2005\n\nNguồn: Haver Analytics, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: FRED, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n10\nTriển vọng năm 2026/27:\nSản lượng dự kiến tăng tốc từ Q2/26, dẫn dắt doanh thu tăng trưởng\n\nTrong Q1/26, HPG ghi nhận sản lượng thép tăng trưởng mạnh 28% svck, chủ\n\nyếu nhờ sản lượng thép HRC tăng 48% svck khi Dung Quất 2 tăng tốc vận hành,\ncùng với sản lượng thép xây dựng tăng 20% svck. Các mảng khác cũng duy trì\ntăng trưởng hai chữ số nhờ nhu cầu nội địa tích cực. Chúng tôi kỳ vọng đà tăng\n\ntrưởng sản lượng sẽ tiếp tục tăng tốc từ Q2/26 nhờ (1) giải ngân đầu tư công\n\nduy trì mạnh, thúc đẩy nhu cầu xây dựng hạ tầng, (2) thị trường bất động sản\nphục hồi và (3) thuế chống lẩn tránh đối với HRC khổ rộng Trung Quốc có hiệu\nlực từ T4/26, hỗ trợ tiêu thụ HRC nội địa.\nVì vậy, chúng tôi dự báo tổng sản lượng thép sẽ tăng 28,8% svck trong năm\n\n2026 và 7,7% svck trong năm 2027, đạt lần lượt 15,2 triệu tấn và 16,4 triệu tấn.\n\nTrong đó, sản lượng thép xây dựng dự kiến tăng 15,2%/5,0% svck trong\nFY26/27, trong khi HRC được kỳ vọng là động lực tăng trưởng chính với mức\ntăng mạnh 50,1% svck trong năm 2026 nhờ thay thế nhập khẩu và công suất\nmới từ DQSC2. Tốc độ tăng trưởng HRC dự kiến giảm về 8% svck trong năm\n2027 do mức nền cao. Nhờ tăng trưởng mạnh cả về sản lượng lẫn giá bán,\n\nchúng tôi dự báo doanh thu sẽ tăng 37,5% svck trong năm 2026 và 11,0% svck\ntrong năm 2027, đạt lần lượt 214.615 tỷ đồng và 238.275 tỷ đồng.\nHình 15: Chúng tôi dự báo tổng sản lượng thép tăng 28,8% svck trong năm 2026 và 7,7%\n\nsvck trong năm 2027, với HRC là động lực tăng trưởng chính từ năm 2026\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260525T111127Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1053, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:11:27.240461+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260525T111127Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "d989aa3d-6d7a-5098-83e2-35774de5863b", "source_file": "20260525T111127Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "a1d63e0a-ccee-5bfa-a3b6-6df5ab0d415e", "text": "Chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận EBITDA sẽ mở rộng trong năm 2026/27\nHPG đã nhiều lần tăng giá bán kể từ đầu năm 2026\nTính đến T4/26, HPG đã nhiều lần điều chỉnh tăng giá bán thép\nxây dựng, với giá bán tại khu vực miền Bắc tăng khoảng 10%.\nChúng tôi cho rằng việc tăng giá phản ánh (1) chi phí đầu vào gia\ntăng trong bối cảnh căng thẳng Iran - Mỹ và (2) nhu cầu xây dựng\nnội địa mạnh hỗ trợ tiêu thụ thép. Trong khi đó, giá bán tại khu vực\nmiền Nam điều chỉnh giảm nhẹ. Với tỷ trọng tiêu thụ lớn hơn tại\nmiền Bắc, chúng tôi kỳ vọng tác động tổng thể vẫn là giá bán tăng\nvà xu hướng này sẽ tiếp tục duy trì đến cuối năm 2026 sang 2027.\nChúng tôi dự báo giá bán thép xây dựng sẽ tăng 3%/1% svck trong\nnăm 2026/27. Trong khi đó, giá bán HRC được kỳ vọng tăng mạnh\nhơn ở mức 7% trong năm 2026 nhờ khoảng chênh lệch giá giữa\nHRC Việt Nam và Trung Quốc sau thuế.\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n11\nGiá quặng sắt dự kiến hạ nhiệt nhờ nguồn cung tăng và nhu\ncầu yếu\nTheo ước tính của chúng tôi, giá quặng sắt tăng 1,6% kể từ đầu\nnăm tính đến 4T26, được hỗ trợ bởi một số yếu tố ngắn hạn như\n(1) căng thẳng Mỹ - Iran khiến giá dầu tăng, kéo theo chi phí năng\nlượng và vận chuyển tăng, thúc đẩy giá nhập khẩu quặng sắt và\n(2) giá cước tàu Capesize trên các tuyến Australia/Brazil - Thanh\nĐảo tăng mạnh.\nTuy nhiên, các yếu tố hỗ trợ này chỉ mang tính tạm thời. Trong\ntrung hạn, nguồn cung quặng sắt toàn cầu, đặc biệt từ Australia,\ndự kiến tiếp tục tăng khoảng 2,8% mỗi năm, trong khi nhu cầu thép\ncủa Trung Quốc vẫn yếu do kiểm soát sản lượng và tiêu thụ suy\ngiảm. Do đó, chúng tôi kỳ vọng thị trường sẽ dần tái cân bằng với\ntăng trưởng nguồn cung vượt nhu cầu, tạo áp lực giảm lên giá\nquặng sắt trong trung hạn.\n\nNguồn: Bloomberg, DISR Forecast, VNDIRECT RESEARCH\n\nGiá than cốc dự kiến duy trì ổn định\nGiá than cốc tăng 9,7% kể từ đầu năm, chủ yếu do biến động giá\ndầu toàn cầu trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị tại Trung\nĐông, khiến chi phí năng lượng và vận tải tăng cao, cùng với tình\ntrạng nguồn cung thắt chặt khi giá cước vận tải tăng làm hạn chế\nnguồn cung đường biển.\nTuy nhiên, tâm lý thị trường được kỳ vọng sẽ hạ nhiệt trong các\ntháng tới sau đợt tăng mạnh hồi tháng 3, khi thị trường đánh giá\nlại yếu tố cơ bản và thận trọng hơn trong hoạt động giao thương.\nChúng tôi kỳ vọng giá than cốc sẽ duy trì tương đối ổn định trong\ngiai đoạn 2026-27 khi lượng nhập khẩu từ Trung Quốc giảm do xu\nhướng cắt giảm sản lượng thép, nhưng được bù đắp phần lớn bởi\nnhu cầu tăng mạnh từ Ấn Độ nhờ mở rộng công suất thép và hạn\nchế về chất lượng than nội địa. Trong khi đó, nguồn cung đường\nbiển, đặc biệt từ Australia, đang phục hồi sau các gián đoạn trước\nđó, giữ cho thị trường ở trạng thái dư cung nhẹ và hạn chế dư địa\ntăng giá trong ngắn hạn.\n\nNguồn: Bloomberg, DISR Forecast, VNDIRECT RESEARCH\n\nChúng tôi nâng dự báo biên lợi nhuận EBITDA lần lượt đạt\n\n20,4% và 19,8% trong năm 2026/27\n\nChúng tôi nâng dự báo biên EBITDA thêm 1,1đ % và 0,9đ % cho\n\nnăm 2026/27 lên lần lượt 20,4% và 19,8%, chủ yếu do giá bán cao\n\nhơn ở các mảng thép chính, trong khi chi phí nguyên liệu đầu vào,\nđặc biệt là quặng sắt và than cốc, được kỳ vọng dao động trong\nvùng tương đối ổn định. Dựa trên diễn biến giá giao ngay của thép,\nquặng sắt và than cốc, chúng tôi ước tính biên EBITDA sẽ mở\n\nrộng thêm 1,4đ % trong năm 2026 trước khi giảm nhẹ 0,6đ % trong\n\nnăm 2027, nhưng vẫn duy trì quanh mức cao khoảng 20% nhờ\nđiều kiện ngành thuận lợi hơn.\nNgoài ra, việc nhà máy Dung Quất 2 đi vào vận hành và ghi nhận\ntài sản cố định mới sẽ khiến chi phí khấu hao tăng đáng kể, qua\nđó hỗ trợ EBITDA tăng trưởng.\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH, BÁO CÁO CÔNG TYS\nChúng tôi dự báo LNST tăng 71%/ 8,4% svck trong giai đoạn 2026/27\nChúng tôi nâng dự báo lợi nhuận thêm 48,3% và 34,4% cho năm 2026/27 sau\n\nkhi điều chỉnh dự phóng bao gồm (1) tăng trưởng doanh thu mạnh nhờ cả sản\nlượng và giá bán, (2) biên lợi nhuận cải thiện nhờ điều kiện giá bán và chi phí\nđầu vào thuận lợi hơn và (3) khoản lợi nhuận bất thường 3,8 nghìn tỷ đồng ghi\nnhận trong Q1/26 từ việc chuyển nhượng dự án Forestar tại Phố Nối, Hưng\nYên. Theo đó, chúng tôi dự báo LNST đạt 26.427 tỷ đồng/ 28.637 tỷ đồng, tăng\n\nlần lượt 71% và 8,4% svck trong năm 2026/27. Dù tăng trưởng LNST năm 2027\n\ndự phóng chỉ ở mức 8,4%, chúng tôi lưu ý rằng nếu loại trừ khoản lợi nhuận bất\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n12\nthường ghi nhận trong năm 2026, tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi năm 2027 sẽ đạt\nmức cao hơn đáng kể là 26,5% svck, phản ánh động lực tăng trưởng từ mảng\nkinh doanh cốt lõi vẫn rất tích cực.\n\nHình 16: Chúng tôi kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng mạnh\n\ntrong năm 2026, và duy trì tăng trưởng tích cực trên nền cao trong năm\n2027", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260525T111127Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1189, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:11:27.240461+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260525T111127Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "d989aa3d-6d7a-5098-83e2-35774de5863b", "source_file": "20260525T111127Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 21, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "4a5358b3-6e94-5e5c-87eb-4ebb458da44f", "text": "Hình 17: Biên lợi nhuận ròng dự kiến mở rộng thêm 2,4đ % svck lên\n\n12,3% trong năm 2026 nhờ khoản lợi nhuận bất thường trước khi ổn\nđịnh ở mức 12% trong năm 2027\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nCập nhật các dự án trọng điểm của HPG\nDự án thép ray sẽ vận hành từ năm 2027, tái khởi động dự án Phú Yên\n\nHình 18: Dự án Nhà máy sản xuất Ray đường sắt và thép đặc biệt Hòa Phát Dung Quất\n\nTrong T12/25, Hòa Phát tổ chức lễ khởi công dự án Thép\nray và thép đặc biệt tại Khu kinh tế Dung Quất. Dự án có\ncông suất thiết kế 700.000 tấn/năm, với tổng vốn đầu tư hơn\n10.000 tỷ đồng trên diện tích khoảng 15ha. Nhà máy sẽ sản\nxuất các dòng thép hình U, I, H và V đạt tiêu chuẩn quốc tế.\nĐáng chú ý, sản phẩm ray đường sắt cao tốc đầu tiên dự\nkiến sẽ được đưa ra thị trường vào năm 2027, sớm hơn một\nnăm so với kế hoạch ban đầu. Tính đến Q1/26, dự án đã\nhoàn thành khoảng 35% tiến độ.\nChúng tôi đã đưa dự án này vào mô hình định giá và kỳ\nvọng dự án sẽ đóng góp khoảng 4,2% tổng doanh thu trong\n\nnăm 2027 và 7,8% trong năm 2028 khi vận hành ở mức tối\n\nđa công suất.\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nBên cạnh dự án thép ray, HPG cũng vừa tái khởi động ba dự án tại tỉnh Đắk\nLắk với tổng vốn đầu tư khoảng 120.000 tỷ đồng, trong đó trọng tâm là Khu liên\nhợp gang thép Hòa Phát Phú Yên với công suất thiết kế 6 triệu tấn/năm. Khi dự\nán này đi vào hoạt động, tổng công suất thép của HPG sẽ đạt khoảng 22 triệu\ntấn/năm, tăng 36,7% so với hiện tại.\n\nIPO HPA: Phát hành 30 triệu cổ phiếu, huy động 1.200 tỷ đồng\n\nTrong T1/26, CTCP Phát triển Nông nghiệp Hòa Phát (HPA) - công ty con mảng\nnông nghiệp của Tập đoàn Phát - đã phát hành thành công 30 triệu cổ phiếu với\ngiá 41.900 đồng/cp, qua đó huy động khoảng 1.200 tỷ đồng.\n\nTrong năm 2025, HPA ghi nhận doanh thu đạt 8.116 tỷ đồng (+17,5% svck) và\n\nlợi nhuận ròng đạt 1.551 tỷ đồng (+50,5% svck), chủ yếu nhờ tăng trưởng mạnh\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n13\nở mảng heo thương phẩm - đóng góp 44% vào tổng doanh thu - cùng với tăng\ntrưởng ổn định ở mảng thức ăn chăn nuôi. Lợi thế cạnh tranh chính của HPA\nđến từ mô hình tích hợp dọc “Feed - Farm”, khi doanh nghiệp vừa sản xuất thức\năn chăn nuôi vừa vận hành hệ thống trang trại quy mô lớn, qua đó tối ưu chi phí\nvà kiểm soát chất lượng sản phẩm. Hiện tại, Hòa Phát là doanh nghiệp dẫn đầu\nthị trường trứng khu vực miền Bắc, đồng thời nằm trong nhóm doanh nghiệp\nchăn nuôi heo và sản xuất thức ăn chăn nuôi lớn nhất Việt Nam. Nhờ khả năng\nsinh lời tích cực từ mảng chăn nuôi heo, HPA dự kiến đầu tư khoảng 1.500 tỷ\nđồng trong 5 năm tới để phát triển thêm ba trang trại heo và một nhà máy thức\năn chăn nuôi. Sau khi hoàn thành, tổng công suất dự kiến đạt 1 triệu tấn thức\năn chăn nuôi và 900.000 heo thương phẩm mỗi năm.\nTrong năm 2026, ban lãnh đạo đặt kế hoạch doanh thu đạt 7.200 tỷ đồng và lợi\n\nnhuận ròng đạt 1.000 tỷ đồng, tương ứng giảm 11% và 37% svck. Kế hoạch\n\nthận trọng phản ánh lo ngại về chi phí logistics và nguyên liệu đầu vào gia tăng\ntrong bối cảnh căng thẳng Trung Đông, rủi ro dịch bệnh và tính chu kỳ cao của\nngành chăn nuôi. Ngoài ra, HPA dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 21% từ lợi nhuận\ngiữ lại năm 2025.\n\nHình 19: Cơ cấu doanh thu của HPA (tỷ đồng)\nHình 20: Chúng tôi dự phóng doanh thu của HPA giảm nhẹ 7% svck\ntrong năm 2026 trước khi tăng trở lại 15% svck trong năm 2027\nNguồn: HPA, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: HPA, VNDIRECT RESEARCH\n\nTiềm năng mở rộng sang lĩnh vực bất động sản sau dự án trục Đại lộ cảnh\nquan Sông Hồng\nHPG sẽ tham gia dự án trục Đại lộ cảnh quan Sông Hồng thông qua liên danh\nvới CTCP Địa ốc Đại Quang Minh và Tập đoàn THACO, trong đó HPG dự kiến\ngóp vốn khoảng 20-25% cổ phần. Dự án có tổng mức đầu tư lên tới khoảng\n736.963 tỷ đồng. Ngoài dự án này, ban lãnh đạo cũng cho biết định hướng tiếp\ntục mở rộng trong lĩnh vực bất động sản. Với dòng tiền lớn và bảng cân đối tài\nchính lành mạnh, HPG có vị thế thuận lợi để tham gia các dự án quy mô lớn\ntrong chu kỳ đầu tư hiện tại, và ít chịu ảnh hưởng hơn từ biến động lãi suất.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n14\n\nĐịnh giá: Nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với giá mục tiêu 36.600 đồng/ cp\nQuan điểm đầu tư: “Mùa xuân” đã đến với HPG, giá hiện tại mở ra dư địa\n\ntăng trưởng hấp dẫn\n\nDù ghi nhận kết quả kinh doanh Q1/26 rất tích cực với LNST tăng 168,9% svck,", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260525T111127Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1102, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:11:27.240461+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260525T111127Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "d989aa3d-6d7a-5098-83e2-35774de5863b", "source_file": "20260525T111127Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 25, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "2c8d1e32-3216-511f-a4bf-f1940b584a75", "text": "giá cổ phiếu HPG mới chỉ tăng 0,6% kể từ đầu năm. Chúng tôi cho rằng diễn\nbiến này chủ yếu phản ánh tâm lý chung của thị trường là thận trọng trước các\nbất ổn vĩ mô và căng thẳng địa chính trị liên quan đến xung đột Mỹ - Iran, hơn\nlà sự suy yếu trong hoạt động kinh doanh hay triển vọng lợi nhuận của doanh\nnghiệp.\nỞ mức giá hiện tại, HPG đang giao dịch ở mức P/B là 1,52 lần, thấp hơn so với\nmức trung bình năm năm là 1,57 lần, dù doanh nghiệp đang bước vào một chu\nkỳ tăng trưởng lợi nhuận mới được hỗ trợ bởi khả năng sinh lời cải thiện và điều\nkiện kinh doanh thuận lợi hơn. Vì thế, chúng tôi nhận thấy giá hiện tại vẫn còn\ndư địa tăng đáng kể so với giá mục tiêu 36.600 đồng/cp, tương ứng P/B dự\n\nphóng đạt 2,1 lần/ 1,8 lần cho năm 2026/27, tương đương với ROE dự phóng\n\nlần lượt ở mức 19,2% và 18,1%. Quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên kỳ\nvọng HPG sẽ bước vào chu kỳ mà chúng tôi cho là “thiên thời-địa lợi” khi cả yếu\ntố về chu kỳ ngành lẫn chính sách đều đồng thuận cho lợi nhuận tăng trưởng.\n\nHình 21: Căng thẳng Mỹ - Iran đã ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý thị\n\ntrường, bao gồm cổ phiếu HPG\n\nHình 22: HPG hiện đang giao dịch tại mức P/B là 1,5 lần, thấp hơn so\n\nvới mức P/B trung bình 5 năm.\n\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\n\nNâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với giá mục tiêu 36.600 đồng/cp, phản\nánh triển vọng lợi nhuận tích cực hơn\nChúng tôi sử dụng kết hợp hai phương pháp chiết khấu dòng tiền và P/E để xác\nđịnh giá mục tiêu. Việc nâng giá mục tiêu chủ yếu đến từ điều chỉnh tăng dự\n\nbáo LNST 48,3% và 34,4% cho năm 2026/27.\n\nChúng tôi áp dụng mức P/E mục tiêu 11,5 lần, cao hơn so với mức trung bình\nnăm năm là 11,1 lần, phản ánh kỳ vọng đối với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận\nmạnh mẽ của HPG trong chu kỳ tăng trưởng mới.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n15\n\nHình 4: Tóm tắt định giá\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nHình 5: Giả định WACC\nHình 6: Tóm tắt định giá CKDT\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nTiềm năng tăng giá:\n•\nGiá bán các sản phẩm thép tăng mạnh hơn kỳ vọng\n•\nTrung Quốc cắt giảm sản lượng thép mạnh hơn dự kiến\nRủi ro giảm giá:\n•\nCạnh tranh gia tăng từ thép giá rẻ Trung Quốc\n•\nChậm tiến độ các dự án hạ tầng và bất động sản\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n16\n\nPhụ lục 1: Tổng quan doanh nghiệp\n\nĐược thành lập vào năm 1992, Tập đoàn Hòa Phát (HPG) ban đầu hoạt động\ntrong lĩnh vực phân phối máy móc và thiết bị xây dựng trước khi dần mở rộng\nsang nhiều mảng công nghiệp khác như Nội thất (1995), Ống thép (1996), Thép\n\nxây dựng (2000), Điện lạnh (2001) và Bất động sản (2001). Trong hơn ba thập\n\nkỷ phát triển, Hòa Phát đã chuyển mình thành tập đoàn công nghiệp hàng đầu\nViệt Nam, với sản xuất thép trở thành lĩnh vực kinh doanh cốt lõi.\nHiện tại, sản xuất và kinh doanh thép đóng góp khoảng 90% doanh thu và lợi\nnhuận của HPG. Công ty đã có bước đi chiến lược khi tham gia vào mảng thép\ncuộn cán nóng (HRC), trở thành một trong hai nhà sản xuất HRC nội địa lớn\nnhất tại Việt Nam. Sau khi Khu liên hợp gang thép Dung Quất 2 đi vào hoạt\nđộng, tổng công suất thép thô của HPG dự kiến đạt 16 triệu tấn/năm, qua đó\ncủng cố vị thế là nhà sản xuất thép lớn nhất Đông Nam Á và đưa Hòa Phát vào\ntop 30 doanh nghiệp thép lớn nhất thế giới. HPG hiện đang dẫn đầu thị phần\nthép xây dựng và ống thép, đồng thời nằm trong nhóm 5 doanh nghiệp sản xuất\ntôn mạ lớn nhất Việt Nam.\nNgoài thép, HPG cũng mở rộng sang lĩnh vực nông nghiệp với mô hình tích hợp\nFeed – Farm, tập trung vào sản xuất thức ăn chăn nuôi, chăn nuôi heo, bò và\ngia cầm. Trong T1/26, Hoa Phát Agriculture (HPA) chính thức niêm yết trên\nHoSE với 285 triệu cổ phiếu lưu hành, đánh dấu bước tiến chiến lược trong việc\nphát triển nền tảng kinh doanh ngoài thép của Tập đoàn.\n\nHình 7: Thép HRC và thép xây dựng là hai dòng thép chủ lực của\n\nHPG\n\nHình 23: KQKD Q1/26 của HPG\n\n*Outer circle is 2025\nInner circle is 2024\n*Vòng ngoài là doanh thu\nVòng trong là LNST\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n17\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n18\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n19\nCác chỉ số chính\nChỉ số định giá\n2023\n2024\n2025\n2026\n2027\nEPS (đồng)\n\n1.175\n\n1.879\n\n2.013\n\n3.130\n\n3.392\n\nP/E\n18,0\n15,5\n13,5\n11,1\n10,3\n\nEV/ EBIT\n\n5,4\n5,9\n4,5\n1,2\n1,0\n\nEV/ EBITDA", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260525T111127Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["EV/ EBITDA"], "token_count": 1127, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:11:27.240461+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260525T111127Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "d989aa3d-6d7a-5098-83e2-35774de5863b", "source_file": "20260525T111127Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 40, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "56d0dfae-3190-507f-a431-869d6817f4d1", "text": "3,17\n4,01\n3,17\n0,89\n0,76\nP/S\n1,04\n1,22\n1,11\n1,25\n1,24\nP/B\n1,2\n1,6\n1,6\n2,0\n1,7\nTỷ suất cổ tức\n0,0%\n1,5%\n1,4%\n1,1%\n0,0%\nTỷ lệ chi trả cổ tức\n0,1%\n0,0%\n0,2%\n14,5%\n14,7%\nChỉ số tăng trưởng\nTăng trưởng doanh thu thuần (svck)\n-15,9%\n16,7%\n12,4%\n37,5%\n11,0%\nTăng trưởng LN gộp (svck)\n-22,8%\n43,0%\n32,4%\n43,8%\n18,3%\nTăng trưởng LN ròng (svck)\n-19,4%\n75,9%\n28,5%\n71,0%\n8,4%\nTăng trưởng EPS (svck)\n-19,4%\n59,9%\n7,1%\n55,5%\n8,4%\nHiệu quả sinh lời\nBiên lợi nhuận gộp\n10,9%\n13,3%\n15,7%\n16,4%\n17,5%\nBiên EBITDA\n15,2%\n16,5%\n19,0%\n20,4%\n19,8%\nBiên lợi nhuận hoạt động\n8,1%\n10,5%\n13,1%\n13,8%\n14,9%\nBiên lợi nhuận ròng\n5,7%\n8,7%\n9,9%\n12,4%\n12,1%\n\nROA\n\n3,8%\n5,8%\n6,4%\n9,9%\n9,9%\n\nROE\n\n6,8%\n11,1%\n12,7%\n19,2%\n18,1%\nChỉ số đòn bẩy\nHệ số khả năng thanh toán lãi vay (EBIT/I)\n4,2\n2,7\n6,4\n6,6\n7,9\nEBITDA / (I + Cap Ex)\n0,8\n0,6\n1,0\n2,7\n2,7\nTổng nợ/Tổng vốn\n1,1\n1,3\n1,2\n1,1\n1,0\nTổng nợ/Vốn chủ sở hữu\n0,6\n0,7\n0,7\n0,6\n0,5\nNợ ròng/Vốn chủ sở hữu\n0,5\n0,7\n0,6\n0,5\n0,4\nChỉ số thanh khoản\nVòng quay tài sản\n0,6\n0,6\n0,6\n0,8\n0,8\nVòng quay khoản phải thu\n11,1\n18,2\n10,4\n12,2\n12,2\nSố ngày phải thu\n32\n24\n27\n28\n29\nVòng quay khoản phải trả\n9,0\n10,0\n7,9\n8,3\n8,3\nSố ngày phải trả\n40\n40\n49\n45\n45\nVòng quay hàng tồn kho\n3,1\n3,0\n2,7\n3,2\n3,2\nSố ngày tồn kho\n119\n122\n137\n114\n114\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,2\n1,2\n1,1\n1,3\n1,5\nHệ số thanh toán nhanh\n0,6\n0,4\n0,5\n0,6\n0,7\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n20\n\nKHUYẾN CÁO\n\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Khối Phân tích - Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT. Thông tin trình bày trong báo cáo\ndựa trên các nguồn được cho là đáng tin cậy vào thời điểm công bố. Các nguồn tin này bao gồm thông tin trên sàn giao dịch chứng\nkhoán hoặc trên thị trường nơi cổ phiếu được phân tích niêm yết, thông tin trên báo cáo được công bố của công ty, thông tin được công\nbố rộng rãi khác và các thông tin theo nghiên cứu của chúng tôi. VNDIRECT không chịu trách nhiệm về độ chính xác hay đầy đủ của\nnhững thông tin này.\nQuan điểm, dự báo và những ước tính trong báo cáo này chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành. Những quan điểm này\nkhông thể hiện quan điểm chung của VNDIRECT và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước.\nBáo cáo này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các nhà đầu tư của Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT tham khảo và\nkhông mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Các nhà đầu tư nên có các\nnhận định độc lập về thông tin trong báo cáo này, xem xét các mục tiêu đầu tư cá nhân, tình hình tài chính và nhu cầu đầu tư của mình,\ntham khảo ý kiến tư vấn từ các chuyên gia về các vấn đề quy phạm pháp luật, tài chính, thuế và các khía cạnh khác trước khi tham gia\nvào bất kỳ giao dịch nào với cổ phiếu của (các) công ty được đề cập trong báo cáo này.\nVNDIRECT không chịu trách nhiệm về bất cứ kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình thức. Bản báo\n\ncáo này là sản phẩm thuộc sở hữu của VNDIRECT, người sử dụng không được phép sao chép, chuyển giao, sửa đổi, đăng tải lên các\n\nphương tiện truyền thông mà không có sự đồng ý bằng văn bản của VNDIRECT.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ CỦA VNDIRECT\n\nKhuyến nghị cổ\nphiếu\nĐịnh nghĩa:\n\nKHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu từ 15% trở lên trong vòng 12 tháng tới.\n\nTRUNG LẬP\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu nằm trong khoảng từ -10% đến 15% trong vòng 12 tháng tới\n\nKÉM KHẢ QUAN", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260525T111127Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KÉM KHẢ QUAN"], "token_count": 1098, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:11:27.240461+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260525T111127Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "d989aa3d-6d7a-5098-83e2-35774de5863b", "source_file": "20260525T111127Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 18, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "20b21d15-975a-5271-a26b-6a9abc7157a3", "text": "Khả năng sinh lời của cổ phiếu thấp hơn -10% trong vòng 12 tháng tới.\nKhuyến nghị đầu tư được đưa ra dựa trên khả năng sinh lời dự kiến của cổ phiếu, được tính bằng tổng của (i) chênh lệch phần trăm\ngiữa giá mục tiêu và giá thị trường tại thời điểm công bố báo cáo, và (ii) tỷ suất cổ tức dự kiến. Trừ khi được nêu rõ trong báo cáo,\ncác khuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư là 12 tháng.\nKhuyến nghị\nngành\nĐịnh nghĩa:\n\nTÍCH CỰC\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị tích cực, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTRUNG TÍNH\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị trung bình, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTIÊU CỰC\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị tiêu cực, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\nHoàng Việt Phương – Giám đốc Khối Nghiên cứu và Tư vấn đầu tư\n\nEmail: phuong.hoangviet@vndirect.com.vn\n\nLê Chí Hiếu – Trưởng phòng\n\nEmail: hieu.lechi@vndirect.com.vn\n\nNguyễn Thị Thùy Dương – Chuyên viên phân tích\n\nEmail: duong.nguyenthuy10@vndirect.com.vn\n\nCông ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT\nSố 1 Nguyễn Thượng Hiền – Quận Hai Bà Trưng – Hà Nội\n\nĐiện thoại: +84 2439724568\nEmail: research@vndirect.com.vn\nWebsite: https://vndirect.com.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260525T111127Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["TIÊU CỰC"], "token_count": 282, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:11:27.240461+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260525T111127Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "d989aa3d-6d7a-5098-83e2-35774de5863b", "source_file": "20260525T111127Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 14, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "8503c286-a3c7-52e2-ae82-de9d1dae090c", "text": "Nguồn: SHS Research, FiinProX\n\n(Tỷ VND)\n2024\n2025\n2026F\nTổng tài sản\n224,490\n257,921\n305,352\n\nVCSH\n\n114,355\n129,178\n150,412\nDoanh thu\n138,855\n156,116\n218,248\n\nLNST\n\n12,020\n15,515\n25,177\n\nROE\n\n11.1%\n\n12.7%\n\n17.9%\n\nROA\n\n5.8%\n\n6.4%\n\n8.9%\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,013\n2,970\n\nBVPS (VND)\n\n17,878\n16,830\n17,815\nP/B (x)\n\n2.02\n\n2.15\n\n2.03\n\nP/E (x)\n\n19.3\n\n18.0\n\n12.2\n\nwww.shs.com.vn\nTrang 1\n\nCÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT (HOSE: HPG)\n\nBÁO CÁO CẬP NHẬT - 20/05/2026\n\nHoạt động cốt lõi ghi nhận đà tăng trưởng tích cực, lợi\nnhuận đột biến nhờ ghi nhận thoái vốn.\nChúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG đối\nvới mã cổ phiếu HPG.\nQuý I, HPG ghi nhận 52.901 tỷ đồng doanh thu (+40,6%\nYoY), 9.056 tỷ đồng lãi sau thuế (+170,3% YoY) nhờ ghi\nnhận khoản lãi 4.915 tỷ đồng từ thoái vốn tại công ty\ncon. Năm 2026, HPG đặt kế hoạch 210.000 tỷ đồng\ndoanh thu (+34,5% YoY), lợi nhuận sau thuế 22.000 tỷ\nđồng (+41,8% YoY). Như vậy sau Quý I, công ty đã hoàn\nthành lần lượt 25,2% và 41% kế hoạch năm.\nSản lượng bán hàng thép các loại Quý I đạt 3,44 triệu tấn\n(+29,8% YoY) trong đó sản lượng tiêu thụ HRC đạt trên 1\ntriệu tấn, +48% YoY. HRC xuất khẩu đạt 344.000 tấn,\n\n(+115% QoQ, +187% YoY), chiếm 82,7% tổng lượng HRC\n\nxuất khẩu cả nước. Tôn mạ tiếp tục phục hồi +19% so\ncùng kỳ, trong bối cảnh tiêu thụ toàn ngành giảm 12%.\nThị phần thép xây dựng của HPG duy trì dẫn đầu thị\ntrường ở mức 36%. Nhà máy ống thép Hòa Phát Long An\nhoàn thành nâng công suất giúp tăng thị phần ống thép\n\ntừ 33% trong Quý IV/25 lên 35%. Sản lượng bán hàng ống\n\nthép trong tháng 3 tại phía Nam đạt 37.600 tấn, cao nhất\ntừ trước đến nay.\nMảng nông nghiệp (HPA) ghi nhận doanh thu thuần\n-11,3% YoY do giá bán heo giảm và sản lượng chịu ảnh\nhưởng bởi việc cải tạo trang trại. Lãi sau thuế đạt 345 tỷ\nđồng (-15,2% YoY).\nNhà máy sản xuất ray và thép đặc biệt vẫn đang triển\nkhai đúng tiến độ, dự kiến hoạt động từ Quý I/2027 để\nđón đầu cung cấp ray cho các dự án đường sắt cao tốc,\nđường sắt đô thị.\nVới vốn hóa lớn và tỷ lệ free float cao, mã cổ phiếu HPG\nđược kỳ vọng sẽ được NĐTNN mua với số lượng lớn khi\nviệc nâng hạng TTCK Việt Nam có hiệu lực vào tháng\n9/2026.\nVới diễn biến tiêu thụ thép của HPG đang gặp nhiều thuận\nlợi và việc ghi nhận lợi nhuận bất thường từ chuyển\nnhượng cổ phần, chúng tôi dự báo năm 2026, HPG có thể\nghi nhận 218.200 tỷ đồng doanh thu thuần (+39,8% YoY)\nvà 25.177 tỷ đồng lãi sau thuế (+62,3% YoY), EPS dự\nphóng đạt 2.970 đồng.\n\nCẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ I NĂM 2026\n\nThông số cơ bản:\nGiá mục tiêu\n\nTĂNG TỶ TRỌNG\n\nKhuyến nghị:\n\nGiá hiện tại (20/05/2026):\n\n26.200 VND\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nVốn hóa (tỷ VND):\nSố lượng CP lưu hành:\nKLCP đang niêm yết:\nKLGD TB 60 phiên (CP):\nGiá thấp 52w:\nGiá cao 52W:\nSở hữu NĐT nước ngoài:\nFree-float:\nPhó phòng phân tích\nNgô Thế Hiển\nHien.nth@shs.com.vn\n\n36.200 VND\n\n201.480\n\n7.675.465.855\n\n7.675.465.855\n\n41.193.210\n\n20.490\n\n30.300\n\n22,28%\n82%\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 2\nSản lượng bán hàng thép các loại của HPG Quý I đạt trên\n\n3,44 triệu tấn, (+0,9% QoQ, +29,8% YoY) trong đó tất cả\n\ncác sản phẩm đều ghi nhận tăng trưởng, đặc biệt là thép\nxây dựng (+20% YoY) và thép HRC (+48% YoY) nhờ\nDung Quất 2 đã chạy hết công suất và hoạt động xây\ndựng trong nước vẫn đang diễn biến tích cực (giá trị vốn\nđầu tư công giải ngân tăng 30 nghìn tỷ so cùng kỳ, nhiều\ndự án nhà ở thương mại lớn và nhà ở xã hội được triển\nkhai). Ngoài ra HPG trong quý I cũng tăng cường xuất\n\nkhẩu HRC (344.000 tấn, +115% QoQ, +187% YoY), chiếm", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260525T111129Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["30.300"], "token_count": 1037, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:11:29.731378+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260525T111129Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1355962, "document_id": "af186f64-1453-535f-a508-7ac9069254f3", "source_file": "20260525T111129Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 51, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "75703201-716e-551b-ae8a-10dd29f4d3bf", "text": "82,7% tổng lượng HRC xuất khẩu cả nước. Tôn mạ tiếp\ntục đà phục hồi với mức tăng trưởng 3% so với Quý\nIV/2025 và tăng 19% so cùng kỳ, kết quả này khá tích cực\ntrong bối cảnh sản lượng tiêu thụ toàn ngành giảm 12%.\nThị phần thép xây dựng của HPG duy trì dẫn đầu thị\ntrường ở mức 36%.\nTrong Quý I, HPG đã hoàn thành việc nâng công suất nhà\nmáy ống thép Hòa Phát Long An tại Tây Ninh (Long An\ncũ) lên 400.000 tấn/năm, qua đó gia tăng khả năng phân\nphối tại khu vực phía Nam đặc biệt cho các dự án lớn như\nsân bay Long Thành, sân bay và trung tâm hội nghị Phú\nQuốc...Sản lượng tiêu thụ ống thép quý I đạt 241.000 tấn\n(+30% YoY) trong đó khu vực phía Nam chiếm 29%. Thị\nphần ống thép của HPG cũng tăng từ 33% trong Quý\nIV/25 lên 35%.\nLiên quan tới nhà máy sản xuất ray và thép đặc biệt tại\nDung Quất, HPG dự kiến sẽ lắp đặt dây chuyền thiết bị cơ\n\nđiện trong tháng 6/2026 và Quý III/2026 sẽ chạy thử dưới\n\nsự giám sát của SMS Group (Đức), cung ứng sản phẩm\nray trong Quý I/2027. Ngoài 200.000 tấn thép ray/năm,\nnhà máy dự kiến sản xuất 500.000 tấn/năm thép hình,\nthép góc.\nDoanh thu mảng thép quý I đạt 50.859 tỷ đồng, +43,5%\nYoY, chiếm 96% doanh thu thuần.\nSản lượng thép tiêu thụ tăng\nmạnh nhờ nhu cầu tăng và các\nbiện pháp bảo hộ\nSản lương bán hàng quý I (triệu tấn)\nCơ cấu sản phẩm bán hàng (triệu tấn)\nCơ cấu thị trường xuất khẩu thép của HPG\nQuý I/2026\nThị phần của HPG\n\nNguồn: HPG\nNguồn: HPG\n\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 3\nTrong Quý I/2026, Mảng nông nghiệp của HPG (HPA) ghi\nnhận 1.764 tỷ đồng doanh thu thuần (-11,3%YoY).\nDoanh thu mảng chăn nuôi heo giảm 24,3% YoY do giá\nbán trung bình giảm 4% và sản lượng giảm do trang trại\nMinh Đức (đóng góp 20% tổng công suất chăn nuôi của\nHPA) thực hiện cải tạo, vào đàn mới. Dự án Long Hà 2\n(46.800 con heo thịt) dự kiến sẽ bắt đầu xuất bán vào\ncuối năm 2026, qua đó nâng tổng công suất chăn nuôi\nheo thịt của HPA lên 146.000 con/năm.\nSản lượng thức ăn chăn nuôi tiêu thụ Quý I đạt 86.000\ntấn trong đó bán ra ngoài là 46.000 tấn (+11% YoY) ghi\nnhận 508,4 tỷ đồng doanh thu (+6% YoY).\nHPA chủ động điều tiết quy mô chăn nuôi bò trong Quý I\nsau khi đã tăng mạnh năm 2025, sản lượng tiêu thụ đạt\n\n7.500 bò Úc, ghi nhận 428,6 tỷ đồng doanh thu (-15%\n\nYoY).\nSản lượng trứng gà thương phẩm Quý I đạt 84,6 triệu\nquả, +2% YoY, HPA duy trì thị phần số 1 trứng gà sạch\nmiền Bắc.\nBiên lãi gộp giảm 1,2% so với cùng kỳ xuống 25,7%, chi\nphí hoạt động tăng 10% tuy nhiên được bù đắp bằng lãi\ntiền gửi, lãi sau thuế 345 tỷ đồng (-15,2% YoY).\nNăm 2026, HPA đặt kế hoạch doanh thu 7.200 tỷ đồng\nvà lãi sau thuế 1.005 tỷ đồng, kết quả Quý I tương ứng\n24,5% doanh thu và 34,3% lợi nhuận năm.\nNông nghiệp doanh thu, lợi\nnhuận giảm\nSản lượng thương phẩm\nCơ cấu doanh thu\nKết quả kinh doanh Quý I năm 2026\n\nNguồn: HPA\nĐơn vị: Tỷ VND\n\nQ1/2026\nQ1/2025\n%YoY\nGhi chú\nDoanh thu thuần\n\n52.900,8\n\n37.621,6\n\n+40,6%\nHoàn thành 25,2% kế hoạch năm\nSản xuất và kinh doanh thép\n\n50.859\n\n35.432,6\n\n+43,5%\nNông nghiệp\n\n1.763,5\n\n1.987\n\n-11,3%\nKinh doanh BĐS, khác\n278,4\n202\n+37,8%\nLợi nhuận gộp\n\n8.365\n\n5.424\n\n+54,2%\nBiên LN gộp\n15,8%\n14,4%\n+1,4%\nDoanh thu từ lãi tiền gửi tăng 76,4%.\nGhi nhận lãi 4.915 tỷ đồng từ chuyển nhượng toàn bộ\ncổ phần tại CTCP Phát triển Khu đô thị xanh (HPG sở\nhữu 70%) - CĐT dự án Phân khu A - Khu đô thị phía\nBắc QL 5.\nLỗ từ chênh lệch tỷ giá giảm 73,5% còn 36,7 tỷ đồng,\nchi phí lãi vay +112,7% do dự án Dung Quất 2 đi vào\nhoạt động.\nChi phí vận chuyển và mua ngoài tăng, tỷ trọng so\nvới doanh thu tăng lên 3,27%, cùng kỳ 2,88%.\nDoanh thu tài chính\n\n5.938\n\n438\n+1255%\nChi phí tài chính\n\n1.869\n\n970,6\n+92,6%\n\nSG&A\n\n1.730,8\n\n1.085\n\n+59,5%\nLợi nhuận sau thuế\n\n9.056\n\n3.350\n\n+170,3%\nHoàn thành 41% kế hoạch năm\nBiên lợi nhuận ròng\n17,1%\n8,9%\n+8,2%\nLợi nhuận của cổ đông công ty mẹ đạt 8.994 tỷ đồng\n(+169% YoY).\n\nEPS (VND/CP)\n\n1.172\n\n523\n+124%\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 4\n2026F\n\nPHỤ LỤC", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260525T111129Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["PHỤ LỤC"], "token_count": 1149, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:11:29.731378+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260525T111129Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1355962, "document_id": "af186f64-1453-535f-a508-7ac9069254f3", "source_file": "20260525T111129Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 36, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "aa12e930-a73c-51d0-b182-dee84cf60d9b", "text": "Bảng cân đối kế toán\n(tỷ VND)\nTài sản ngắn hạn\n86,674\n103,682\n146,505\n162,819\nTiền/tương đương tiền\n6,888\n8,301\n28,462\n41,584\nĐầu tư ngắn hạn\n18,975\n19,484\n27,239\n27,844\nCác khoản phải thu\n7,648\n15,065\n21,060\n21,528\nHàng tồn kho\n46,091\n52,828\n58,590\n60,461\nTài sản khác\n7,073\n8,004\n11,153\n11,401\nTài sản dài hạn\n137,815\n154,239\n158,847\n156,059\nTài sản cố định\n67,428\n133,608\n142,529\n139,594\nĐầu tư dài hạn\n137\n2,248\n2,248\n2,248\nXây dựng cơ bản dở dang\n63,751\n10,870\n4,570\n4,570\nTài sản khác\n6,500\n7,513\n9,501\n9,647\nTổng tài sản\n224,490\n257,921\n305,352\n318,878\nNợ ngắn hạn\n75,225\n94,209\n117,726\n120,342\nKhoản phải trả\n14,047\n21,183\n24,807\n25,358\nNgười mua trả tiền trước\n739\n862\n1,183\n1,210\nVay nợ ngắn hạn\n55,883\n64,695\n82,934\n84,777\nNợ khác\n4,556\n7,468\n8,801\n8,997\nNợ dài hạn\n34,617\n32,493\n35,068\n29,306\nVay nợ dài hạn\n27,080\n27,479\n25,845\n19,878\nNợ khác\n7,537\n5,014\n9,223\n9,427\nTổng nợ\n109,842\n126,701\n152,793\n149,647\nVốn chủ sở hữu\n114,355\n129,178\n150,412\n166,996\nVốn góp\n63,963\n76,755\n84,430\n88,652\nThặng dư vốn cổ phần\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận giữ lại\n49,576\n51,035\n64,593\n76,956\nVốn khác\n816\n1,388\n1,388\n1,388\nLợi ích cổ đông thiểu số\n293\n2,042\n2,147\n2,235\nTổng nợ và vốn CSH\n224,490\n257,921\n305,352\n318,878\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n(tỷ VND)\n2024A\n2025A\n2026F\nDoanh thu\n138,855\n156,116\n218,248 223,098\nGiá vốn hàng bán\n120,358\n131,618\n183,765\n189,633\nLợi nhuận gộp\n18,498\n24,498\n34,483\n33,465\nChi phí hoạt động\n3,883\n4,070\n5,896\n6,027\nLợi nhuận hoạt động\n14,615\n20,428\n28,587\n27,437\nDoanh thu tài chính\n2,619\n2,082\n3,523\n5,307\nChi phí tài chính\n3,967\n4,604\n7,396\n8,076\nLợi nhuận khác\n1,160\n306\n5,342\n437\nLãi/(lỗ) từ công ty liên\ndoanh\n\n0.0\n\n0.0\n\n0.0\n\n0.0\n\nLợi nhuận trước thuế\n13,693\n18,041\n29,206\n24,237\nThuế TNDN\n1,673\n2,526\n4,030\n3,344\nLợi nhuận sau thuế\n12,020\n15,515\n25,177\n20,893\nLợi ích cổ đông thiểu số\n-1\n65\n\n105.2\n\n87.3\n\nLNST của cty mẹ\n12,021\n15,450\n25,072\n20,806\n% Biên LNST\n\n8.7%\n\n9.9%\n\n11.5%\n\n9.4%\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,021\n2,970\n2,347\nCác chỉ số tài chính\nChỉ số định giá\nSLCP lưu hành (triệu cp)\n6,396\n7,675\n8,443\n8,865\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,021\n2,970\n2,347\nChỉ số sinh lời\nBiên LN gộp\n\n13.3%\n\n15.7%\n\n15.8%\n\n15.0%\n\nBiên LN ròng\n\n8.7%\n\n9.9%\n\n11.5%\n\n9.4%\n\nROE\n\n11.07%\n\n12.69%\n\n18%\n\n13.1%\n\nROA\n\n5.8%\n\n6,4%\n\n8.9%\n\n6.7%\n\nChỉ số đòn bẩy (lần)\nTỷ số nợ vay/tổng tài sản\n\n37.0%\n\n35.7%\n\n35.6%\n\n32.8%\n\nTỷ số nợ vay/VCSH\n\n72.4%\n\n70.2%\n\n71.3%\n\n61.8%\n\nH.số TT hiện hành\n\n1.2         1.1\n\n1.2\n\n1.4\n\nH.số thanh toán nhanh\n\n0.3         0.3\n\n0.5\n\n0.6\n\n2024A\n2025A\n2026F\n2027F\n2024A\n2025A\n2026F\n2027F\n2027F\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nTất cả những thông tin nêu trong báo cáo nghiên cứu này đã được xem xét cẩn trọng, tuy nhiên Công ty\nCổ phần Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội (SHS) không chịu bất kỳ một trách nhiệm nào đối với tính chính\nxác của những thông tin được đề cập đến trong báo cáo. Các quan điểm, nhận định và đánh giá trong\nbáo cáo này là quan điểm cá nhân của các chuyên viên phân tích mà không đại diện cho quan điểm của\n\nSHS.\n\nBáo cáo này chỉ nhằm mục tiêu cung cấp thông tin, không phải và sẽ không được hiểu là một lời đề nghị\nhoặc một lời mời chào để thực hiện bất cứ giao dịch chứng khoán hoặc công cụ tài chính nào khác.\nNgười đọc chỉ nên sử dụng báo cáo nghiên cứu này như là một nguồn thông tin tham khảo. SHS không\nchịu trách nhiệm về bất cứ kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình\nthức.\nDữ liệu tài chính được cung cấp bởi Bloomberg và FiinGroup.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260525T111129Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ"], "token_count": 1133, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:11:29.731378+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260525T111129Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1355962, "document_id": "af186f64-1453-535f-a508-7ac9069254f3", "source_file": "20260525T111129Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "c6c989b2-efbc-58e1-93bb-283199ccb14a", "text": "Tăng tỷ trọng: Kỳ vọng tăng giá từ 20% trở lên trong khoảng thời gian 12 tháng\nKhả quan: Kỳ vọng tăng giá từ 10% - 20% trong khoảng thời gian 12 tháng\nNắm giữ: Kỳ vọng tăng giá đến 10% trong khoảng thời gian 12 tháng\nKém khả quan: Kỳ vọng giảm giá đến 20% trong khoảng thời gian 12 tháng\nGiảm tỷ trọng: Kỳ vọng giảm giá 20% trở lên trong khoảng thời gian 12 tháng\nCần lưu ý: Đây là những mã cố phiếu có những thông tin bất thường hay có giao dịch bất thường… có ảnh hưởng\n\ntrọng yếu đến doanh nghiệp. (Mục tiêu cung cấp thông tin cho nhà đầu tư)\n\nKhông khuyến nghị: Bộ phận nghiên cứu đang hoặc sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng không đưa ra khuyến\n\nnghị hay giá mục tiêu vì lý do chủ quan hoặc chỉ để tuân thủ các qui định của luật và/hoặc chính sách công ty\ntrong các trường hợp nhất định tránh các xung đột lợi ích, ví dụ như SHS đang thưc hiện tư vấn chiến lược, IPO…\n\nChưa khuyến nghị: Khuyến nghị đầu tư và giá mục tiêu cho cố phiếu không được đưa ra do chưa có đủ thông tin\n\ncơ sở để xác định khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu trước đó, nếu có,\nkhông có hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrang 5\n\nMỌI THÔNG TIN XIN VUI LÒNG LIÊN HỆ\n\nTrung tâm Phân tích - Công ty Cổ phần Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội\nChi nhánh Hà Nội\n\nTầng 1-5, Tòa nhà Unimex Hà Nội, Số 41 Ngô\n\nQuyền, phường Cửa Nam, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (84-24)-3818 1888\nFax: (84-24)-3818 1688\n\nChi nhánh Hồ Chí Minh\nTầng 6, Cao ốc văn phòng HDTC, số 36 Bùi\nThị Xuân, Phường Bến Thành, Thành phố Hồ\nChí Minh\n\nTel: (84-8)-3915 1368\nFax: (84-8)-3915 1369\n\nChi nhánh Đà Nẵng\nTầng 2, Tòa nhà SHB Đà Nẵng, số 06\nNguyễn Văn Linh, phường Hải Châu, Thành\nphố Đà Nẵng\n\nTel: (84-511)-352 5777\nFax: (84-511)-352 5779\n\nTrụ sở chính tại Hà Nội\nTòa nhà SHS, Số 43 Lý Thường Kiệt,\nphường Cửa Nam, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (84-24)-3818 1888\nFax: (84-24)-3818 1688", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260525T111129Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["MỌI THÔNG TIN XIN VUI LÒNG LIÊN HỆ"], "token_count": 485, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:11:29.731378+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260525T111129Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1355962, "document_id": "af186f64-1453-535f-a508-7ac9069254f3", "source_file": "20260525T111129Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 17, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "87a21a2f-7a8f-5393-a857-fe5a91a76a66", "text": "Please see analyst certifications and important disclosures & disclaimers in Appendix 1 at the end of the report.\nEquity Research\n\n08/05/2026\n\n(Cập nhật)\nMua\nGiá mục tiêu\n\n(VND)\n\n35,000\nThị giá\n\n(08/05/2026, VND)\n\n27,850\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n25.6%\n\nLợi nhuận HĐKD (26F, tỷ đồng)\n28,366\nKỳ vọng thị trường (26F, tỷ đồng)\n-\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n41.6%\n\nKỳ vọng thị trường (26F, %)\n-\nP/E (26F, x)\n\n12.5\n\nP/E thị trường (x)\n1,909\nVNIndex\n213,762\nVốn hóa (tỷ đồng)\n7,675\nSLCP đang lưu hành (triệu)\n\n82.0\n\n% tự do chuyển nhượng (%)\n\n22.6\n\nTỷ lệ sở hữu nước ngoài (%)\n\n0.9\n\nBeta (12T)\n20,625\nThấp nhất 52 tuần (VND)\n30,850\nCao nhất 52 tuần (VND)\n1,909\n(%)\n1M\n6M\n12M\nTuyệt đối\n\n3.5\n\n6.5\n\n31.1\n\nTương đối\n-10.3\n-12.9\n-21.6\nMirae Asset Securities (Vietnam) JSC\nNguyễn Huỳnh Bình Nguyên\nnguyen.nhb@miraeasset.com.vn\nFY (31/12)\n2024\n2025F\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu (tỷ đồng)\n138,855\n156,116\n203,747\n223,719\n257,277\nLợi nhuận HĐKD (tỷ đồng)\n14,615\n20,428\n28,366\n31,652\n37,905\nBiên lợi nhuận HĐKD (%)\n\n10.5\n\n13.1\n\n13.9\n\n14.1\n\n14.7\n\nLợi nhuận ròng (tỷ đồng)\n12,020\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,013\n2,851\n3,317\n4,097\n\nROE (%)\n\n11.1\n\n12.6\n\n15.6\n\n16.1\n\n17.6\n\nP/E (x)\n\n19.0\n\n17.8\n\n12.5\n\n10.8\n\n8.7\n\nP/B (x)\n\n2.0\n\n2.1\n\n1.8\n\n1.6\n\n1.4\n\nLợi suất cổ tức (%)\n0\n0\n\n1.4\n\n2.9\n\n2.9\n\nGhi chú: lợi nhuận ròng là lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ\nNguồn: dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Securities Research ước tính\n\nHPG · Thép\nTập đoàn Hòa Phát\nGiá bước vào xu hướng tăng như kỳ vọng\nKQKD 1Q26 vượt kỳ vọng\n\nHPG ghi nhận lợi nhuận ròng 1Q26 đạt 8.994 tỷ đồng (+141% sv. Q4/+169% CK) trên\nmức doanh thu 52.901 tỷ đồng (+15% QoQ/+41% YoY). Trong khi doanh thu nhìn chung\n\nphù hợp với dự báo, lợi nhuận vượt kỳ vọng của chúng tôi và đồng thuận Bloomberg.\n\nĐộng lực chính đến từ: 1) khoản thu nhập một lần từ chuyển nhượng dự án Phố\nNối, ghi nhận 4.916 tỷ đồng thu nhập tài chính, chiếm 46% LNTT, và 2) tăng trưởng lợi\nnhuận hoạt động mảng thép, đạt 5.152 tỷ đồng (+41% sv. Q4/+60%CK), đóng góp 48%\n\nlợi nhuận hoạt động hợp nhất. Diễn biến này chủ yếu phản ánh sự phục hồi của giá\nthép và biên chênh lệch so với chi phí nguyên liệu, chi tiết mảng thép:\n•\n\nSản lượng: So với Q4, sản lượng tiêu thụ trong Q1 đi ngang, nhưng tăng 44% CK.\nĐộng lực tăng trưởng đến từ nhóm thép xây dựng (+8,3% sv Q4, chiếm 41% tổng\nsản lượng), bù đắp cho sự điều chỉnh của HRC (-10,5% sv Q4, chiếm 43%). Các SP\nkhác ghi nhận phục hồi nhẹ, với ống thép/tôn mạ tăng lần lượt 13,4%/2,9% sv Q4.\nĐáng chú ý, doanh thu xuất khẩu tăng mạnh 84% sv Q4/+38% CK, đạt 12.011 tỷ\nđồng, chiếm 23% doanh thu mảng thép, so với mức đóng góp 14% trong Q4.\n\n•\n\nGiá bán bình quân: tăng +17,5% sv Q4/+11% CK lên 14,7 triệu đồng/tấn, nhìn\n\nchung phù hợp với xu hướng phục hồi của giá thép trong giai đoạn. Tuy nhiên,\nmức tăng có phần cao hơn so với diễn biến giá thị trường, trong bối cảnh giá bán\nchỉ cao hơn Q4 từ tháng 3 và phân bổ sản lượng trong quý tương đối đồng đều.\n•\n\nTỷ suất lợi nhuận: chi phí bình quân đạt 11.8 triệu đồng/tấn và tăng thấp hơn giá\nbán (+14,7% sv Q4/+5,3% CK), qua đó giúp spread mở rộng mạnh. Diễn biến này\nkéo theo biên lợi nhuận EBIT/EBITDA cải thiện lần lượt 1,7/1,9 điểm % sv Q4.\nQ2–Q3/2026 sẽ phản ánh đầy đủ hơn tác động của đợt tăng giá thép gần đây\n\nThông tin thị trường gần đây cho thấy HPG tiếp tục nâng giá chào HRC cho đơn hàng\n\ngiao T6/2026 lên 15,7 triệu đồng/tấn (597 USD/t), tăng 19% so với mức đáy 13.2tr/tấn\ntrong T1/2026. Như đã đề cập, giá bán bình quân trong Q1/26 đang ở mức cao so với", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260525T111131Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.9"], "token_count": 1084, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:11:31.687455+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260525T111131Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "39cf2acf-7b03-5d49-a916-aff5e2ba28f4", "source_file": "20260525T111131Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 66, "block_metadata": [{}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "1738f1ec-fff1-56b5-aa73-07bd7ad3b993", "text": "mặt bằng giá thị trường, và có độ trễ khoảng 1–2 tháng so với giá forward. Do đó, kỳ\nvọng giá bán sẽ tiếp tục xu hướng tăng trong Q2, với mức tăng thấp hơn.\nHoạt động xây dựng đang cho thấy tín hiệu tăng tốc, nhờ đẩy mạnh đầu tư công. Xu\nhướng này và thuế CBPG sẽ tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng sản lượng. Dựa trên sản lượng\ntiêu thụ trong 1Q, mức vận hành hiệu dụng của HPG tại các dây chuyền thép xây\ndựng/HRC ước đạt lần lượt 99%/68%.\n8\n9\n1\n11\n12\n13\n14\n15\n16\nMay 25\nAug 25\nNov 25\nFeb 26\nMay 26\n(%)\nN ndex\n\nHP N\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 2\n\n08/05/2026\n\nƯớc tính các chỉ tiêu trọng yếu\nHình 1. Kết quả hoạt động kinh doanh mảng thép và ước tính các chỉ yêu trọng yếu\nSản lượng\n(Nghìn tấn)\n1Q24\n2Q24\n3Q24\n4Q24\n1Q25\n2Q25\n3Q25\n4Q25\n1Q26\nSv Q4\nSv CK\nThép thô\nTổng\n1,848\n2,196\n2,050\n2,017\n2,394\n2,667\n2,364\n3,155\n3,113\n-1.4%\n\n30.0%\n\nThép xây dựng\n956\n1,271\n1,096\n1,159\n1,246\n1,277\n1,062\n1,322\n1,431\n\n8.3%\n\n14.8%\n\nHRC\n\n805\n724\n738\n657\n1,009\n1,253\n1,265\n1,643\n1,471\n-10.5%\n\n45.7%\n\nCác SP khác\n88\n201\n217\n201\n138\n137\n129\n191\n211\nThép hạ nguồn\nTổng\n229\n312\n308\n306\n281\n327\n327\n316\n348\n\n10.0%\n\n23.6%\n\nỐng thép\n131\n188\n185\n205\n184\n217\n217\n213\n241\n\n13.4%\n\n31.3%\n\nTôn mạ\n98\n124\n123\n102\n97\n111\n111\n103\n106\n\n2.9%\n\n9.0%\n\nCông suất\nTổng\n84%\n100%\n93%\n92%\n83%\n92%\n82%\n88%\n86%\n\nHRC\n\n107%\n96%\n98%\n88%\n70%\n86%\n87%\n76%\n68%\nThép xây dựng\n79%\n107%\n95%\n94%\n95%\n88%\n73%\n91%\n99%\nTổng sản lượng\n2,077\n2,508\n2,359\n2,323\n2,675\n2,994\n2,692\n3,471\n3,460\n-0.3%\n\n29.3%\n\nKQKD mảng thép\n(tỷ đồng)\nDoanh thu\n28,623\n37,868\n31,346\n31,996\n35,412\n33,531\n33,912\n43,441\n50,859\n\n17.1%\n\n43.6%\n\nLợi nhuận HĐ\n2,339\n3,368\n2,693\n2,643\n3,220\n4,024\n3,720\n3,660\n5,152\n\n40.7%\n\n60.0%\n\nEBIT\n\n3,628\n4,943\n4,265\n3,599\n4,825\n5,463\n5,470\n6,498\n9,079\n\n39.7%\n\n88.2%\n\nEBITDA\n\n3,936\n5,363\n4,569\n3,913\n5,357\n5,945\n5,831\n7,645\n9,925\n\n29.8%\n\n85.3%\n\nCác chỉ tiêu trên đơn vị (triệu đồng/t)\nGiá bán\n\n13.8\n\n15.1\n\n13.3\n\n13.8\n\n13.2\n\n11.2\n\n12.6\n\n12.5\n\n14.7\n\n17.5%\n\n11.0%\n\niá vốn bình quân\n\n11.9\n\n13.0\n\n11.4\n\n12.1\n\n11.2\n\n9.2\n\n10.4\n\n10.3\n\n11.8\n\n14.7%\n\n5.3%\n\nChênh lệch\n\n1.1\n\n1.3\n\n1.1\n\n1.1\n\n1.2\n\n1.3\n\n1.4\n\n1.1\n\n1.5\n\n41.2%\n\n23.7%\n\nEBIT\n\n1.3\n\n1.5\n\n1.3\n\n1.3\n\n1.4\n\n1.5\n\n1.5\n\n1.4\n\n1.7\n\n25.2%\n\n23.6%\n\nEBITDA\n\n1.9\n\n2.1\n\n1.9\n\n1.7\n\n2.0\n\n2.0\n\n2.2\n\n2.2\n\n2.9\n\n30.2%\n\n43.2%\n\nTỷ suất lợi nhuận (%)\nBiên EBIT\n\n8.2%\n\n8.9%\n\n8.6%\n\n8.3%\n\n9.1%\n\n12.0%\n\n11.0%\n\n8.4%\n\n10.1%\n\n+1.7%p\n+1.0%p\nBiên EBITDA\n\n13.8%\n\n14.2%\n\n14.6%\n\n12.2%\n\n15.1%\n\n17.7%\n\n17.2%\n\n17.6%\n\n19.5%\n\n+1.9%p\n+4.4%p\nĐóng góp mảng thép (%)\n% doanh thu hợp nhất\n\n92.8%\n\n95.7%\n\n92.3%\n\n92.8%\n\n94.1%\n\n93.45\n\n93.1%\n\n94.1%\n\n96.1%\n\n% lợi nhuận hoạt động hợp nhất\n\n81.0%\n\n91.2%\n\n79.6%\n\n80.0%\n\n84.6%\n\n81.1%\n\n81.4%\n\n84.0%\n\n48.1%\n\nNguồn: Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 2. Kết quả hoạt động kinh doanh, theo mảng hoạt động\n(tỷ đồng)\n1Q24\n2Q24\n3Q24\n4Q24\n1Q25\n2Q25\n3Q25\n4Q25\n1Q26\nQoQ\nYoY\nDoanh thu\nTổng\n30,852\n39,556\n33,956\n34,491\n37,622\n35,911\n36,407\n46,176\n52,901\n\n14.6%\n\n53.4%\n\nThép\n28,623\n37,868\n31,346\n31,996\n35,412\n33,531\n33,912\n43,441\n50,859\n\n17.1%\n\n59.0%", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260525T111131Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["59.0%"], "token_count": 1131, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:11:31.687455+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260525T111131Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "39cf2acf-7b03-5d49-a916-aff5e2ba28f4", "source_file": "20260525T111131Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 146, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "019928c6-f752-553d-b36e-c27848ea5679", "text": "Nông nghiệp\n1,517\n1,542\n1,834\n2,014\n1,988\n2,240\n2,031\n1,857\n1,763\n-5.0%\n-12.4%\nBất động sản\n712\n146\n776\n481\n222\n139\n464\n879\n278\n-68.3%\n-42.1%\nLợi nhuận HĐ\nTổng\n2,888\n3,692\n3,385\n3,303\n3,807\n4,961\n4,571\n4,357\n10,704\n\n145.7%\n\n224.1%\n\nThép\n2,339\n3,368\n2,693\n2,643\n3,220\n4,024\n3,720\n3,660\n5,152\n\n40.7%\n\n94.9%\n\nNông nghiệp\n201\n245\n313\n392\n446\n578\n386\n192\n372\n\n94.0%\n\n-5.2%\nBất động sản\n348\n79\n379\n268\n141\n359\n465\n505\n5,181\n\n926.2%\n\n1,834.5%\nLợi nhuận trước thuế\n3,261\n3,733\n3,412\n3,287\n3,840\n4,972\n4,550\n4,357\n10,762\n\n147.0%\n\n227.4%\n\nLợi nhuận ròng cổ đông cty mẹ\n2,871\n3,319\n3,023\n2,807\n3,350\n4,265\n3,988\n3,739\n8,994\n\n140.5%\n\n220.4%\n\nBiên lợi nhuận hoạt động\n\n9.4%\n\n9.3%\n\n10.0%\n\n9.6%\n\n10.1%\n\n13.8%\n\n12.6%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\nBiên lợi nhuận ròng\n\n9.3%\n\n8.4%\n\n8.9%\n\n8.1%\n\n8.9%\n\n11.9%\n\n11.0%\n\n8.1%\n\n17.0%\n\n8.1%\n\n17.0%\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 3\n\n08/05/2026\nHình 3. Doanh thu Q1 tăng 17% sv Q4, tăng trưởng chính đến\n\ntừ mảng thép\nHình 4. Bên cạnh tăng trưởng HĐ cốt lõi, tăng trưởng lợi\nnhuận còn được đóng góp từ lãi chuyển nhượng 4.9 nghìn tỷ\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 5. Sản lượng tiếp tục duy trì ở mức cao tương đương\nvới Q4; Giá bán ghi nhận trong kì tăng mạnh\nHình 6. Mức chênh của giá bán thép sv chi phí cũng tăng\nmạnh, hỗ trợ biên lợi nhuận mở rộng\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 7. Theo ước tính, mức chênh giữa giá bán và chi phí\nHPG ghi nhận trong 1Q hồi phục mạnh sv đáy Q4…\nHình 8. … Xu hướng tương tự cũng được quan sát giữa giá\nthép và quặng và than cốc, dù mức mở rộng thấp hơn HPG\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\n26.6\n\n29.5\n\n28.5\n\n34.4\n\n30.9\n\n39.6\n\n34.0\n\n34.5\n\n37.6\n\n35.9\n\n36.4\n\n46.2\n\n52.9\n\n-50%\n0%\n50%\n0\n20\n40\n60\n(svck)\n(Nghìn tỷ đồng)\n\nBĐS\n\nNông nghiệp\nThép\nTăng trưởng doanh thu\n\n4.9\n\n5.8\n\n1.8%\n\n5.8%\n\n7.5%\n\n9.6%\n\n9.4%\n\n9.3%\n\n10.0%\n\n9.6%\n\n10.1%\n\n13.8%\n\n12.6%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n0\n5\n10\n15\n(Nghìn tỷ)\nChuyển nhượng dự án\n\nBĐS\n\nNông nghiệp\nThép\nBiên LNHĐ\n\n1.6\n\n1.8\n\n1.9\n\n2.4\n\n2.1\n\n2.5\n\n2.4\n\n2.3\n\n2.7\n\n3.0\n\n2.7\n\n3.5\n\n3.5\n\n15.2 15.5\n\n13.9 13.6 13.8\n\n15.1\n\n13.3 13.8 13.2\n\n11.2\n\n12.6 12.5\n\n14.7\n\n0\n1\n2\n3\n4\n0\n5\n10\n15\n20\n(Triệu tấn)\n(Triệu đồng/tấn)\nSản lượng (T)\nGiá bán bình quân (P)\n\n0.4\n\n1.6\n\n1.9\n\n3.0\n\n2.3\n\n3.4\n\n2.7\n\n2.6\n\n3.2\n\n4.0\n\n3.7\n\n3.7\n\n5.2\n\n1.6%\n\n5.6%\n\n7.1%\n\n9.2%\n\n8.2%\n\n8.9%8.6%8.3%\n\n9.1%\n\n12.0%\n\n11.0%\n\n8.4%\n\n10.1%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n0\n1\n2\n3\n4\n5\n6\n(Nghìn tỷ đồng)\nLợi nhuận hoạt động mảng thép\nBiên lợi nhuận hoạt động\n\n0.0\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n(Triệu đồng/tấn)\nBiên EBIT\nBiên EBITDA\nChênh lệch giữa giá bán và chi phí bình quân\n400\n450\n500\n550\n600\n650\n700\n23\n24\n25\n26\n(USD/tấn)\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 4\n\n08/05/2026\nHình 9. Giá HRC đã tăng 19% kể từ đầu năm, hiện đạt mức cao nhất trong 2 năm. Thị\n\ntrường đang kỳ vọng xu hướng tăng sẽ tiếp diễn trong Q3/26, khi tồn kho HRC nhập\nkhẩu giá thấp từ Trung Quốc trong giai đoạn trước đã phần lớn được sử dụng hết\n\nNguồn: Bigmint, Mirae Asset Research\n\nCập nhập thông tin tại ĐHĐCĐ 2026\nDự án thép đường ray và thép chuyên dụng\nDự án nhìn chung đúng tiến độ. Dự án có vốn đầu tư 10 nghìn tỷ đồng với công suất\n\nthiết kế đạt 700 nghìn tấn/năm, bao gồm 200 nghìn tấn thép ray và 500 nghìn tấn các\nsản phẩm thép chất lượng cao khác, với vốn đầu tư 10.000 tỷ đồng. Tính đến cuối Q1/26,", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260525T111131Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.0"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:11:31.687455+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260525T111131Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "39cf2acf-7b03-5d49-a916-aff5e2ba28f4", "source_file": "20260525T111131Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 140, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "a8c52336-94aa-5bf0-befc-7b5df36b765d", "text": "tiến độ xây dựng đạt khoảng 35% và đang bước vào giai đoạn thi công cao điểm, với kế\nhoạch bắt đầu lắp đặt thiết bị từ 6/2026.\nNgoài cung cấp thép ray, HPG có kế hoạch tham gia sâu hơn vào chuỗi giá trị ngành\nđường sắt, bao cung cấp gồm thép cho hạ tầng và thiết bị của tuyến đường sắt Bắc –\nNam, và cung cấp thép đầu vào để sản xuất đầu máy, toa xe. Ban lãnh đạo nhấn mạnh\nnhu cầu đầu tư của tuyến đường sắt quốc gia, với hơn 3. km đường sắt đô thị và\nkhoảng 1.800–2. km đường sắt cao tốc đang được nghiên cứu phát triển. Đồng thời,\ncông ty cũng đang mở rộng danh mục sản phẩm sang các dòng thép chất lượng cao\nhơn, hướng tới các khách hàng downstream như ietnam Railways, Alstom và các nhà\nsản xuất thiết bị đường sắt khác.\nDự án nhà máy thép Phú Yên\nDự án Phú Yên là bước mở rộng công suất tiếp theo của HPG, sau Dung Quất 2, với\n\ncông suất thiết kế 6 triệu tấn/năm, bao gồm 50% HRC và 50% thép xây dựng. Tổng\n\nmức đầu tư ước khoảng 86 nghìn tỷ đồng, với tài trợ sử dụng 50% vốn vay. Dự án đã\nđược khởi động và hiện đang trong giai đoạn xây dựng ban đầu, với tiến độ kéo dài do\ncác yêu cầu về pháp lý và hạ tầng (bao gồm hạng mục đê chắn sóng). Dự kiến vận\nhành thương mại từ khoảng năm 2 3 .\nHiện tại, công suất HRC và thép xây dựng của HPG lần lượt đạt 8,6 triệu tấn và 5,8 triệu\ntấn/năm. Khi hoàn thành, dự án sẽ nâng công suất hai mảng này thêm 35% và 52%.\nĐầu tư và lĩnh vực bất động sản\nTại ĐHĐCĐ 2 26, ban lãnh đạo HPG có kế mở rộng đầu tư mảng bất động sản nhà ở\ntrong 5 năm tới, nhưng vẫn duy trì quan điểm đây không phải lĩnh vực cốt lõi. HPG dự\nkiến tham gia đầu tư dự án tái phát triển đô thị ven sông Hồng – một dự án PPP quy mô\nlớn (diện tích 11.000ha; tổng mức đầu tư 855 nghìn tỷ đồng), liên doanh cùng Thaco và\nĐại Quang Minh.\n450\n500\n550\n600\n650\n24\n25\n26\n(USD/tấn)\nFormosa\nHoa Phat\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 5\n\n08/05/2026\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG)\nBáo cáo tài chính (tóm tắt)\nBản cân đối kế toán (tóm tắt)\n(tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu thuần\n156,116\n203,747\n223,719\n257,277\nTài sản ngắn hạn\n103,682\n114,143\n129,585\n156,421\nGiá vốn hàng bán\n\n-131,618 -170,019 -186,167 -212,574\n\nTiền và các khoản tương đương tiền\n8,301\n13,864\n23,161\n35,999\nLợi nhuận gộp\n24,498\n33,729\n37,552\n44,702\nPhải thu và các khoản phải thu khác\n15,065\n11,657\n13,754\n17,860\nChi phí bán hàng & quản lý\n-4,070\n-5,363\n-5,900\n-6,798\nHàng tồn kho\n52,828\n58,691\n61,716\n69,887\nLợi nhuận hoạt động (điều chỉnh)\n20,428\n28,366\n31,652\n37,905\nTài sản ngắn hạn khác\n27,488\n29,930\n30,954\n32,675\nLợi nhuận hoạt động\n17,906\n25,503\n29,687\n36,658\nTài sản dài hạn\n154,240\n148,413\n142,765\n138,288\nLợi nhuận ngoài HĐKD\n-2,522\n-2,862\n-1,965\n-1,246\nTài sản cố định hữu hình\n145,006\n139,180\n133,532\n129,055\nThu nhập tài chính thuần\n-2,522\n-2,862\n-1,965\n-1,246\nĐầu tư liên doanh\n2,300\n2,300\n2,300\n2,300\nLãi/lỗ từ công ty liên kết\n0\n0\n0\n0\nTài sản dài hạn khác\n6,934\n6,934\n6,934\n6,934\nLãi/lỗ khác\n135\n0\n0\n0\nTổng tài sản\n257,922\n262,556\n272,350\n294,709\nLợi nhuận trước thuế\n18,041\n25,503\n29,687\n36,658\nNợ ngắn hạn\n94,209\n84,101\n80,202\n80,568\nThuế TNDN\n-2,526\n-3,570\n-4,156\n-5,132\nPhải trả người bán\n27,334\n23,839\n25,482\n28,327\nLợi nhuận sau thuế\n15,515\n21,933\n25,531\n31,526\nNợ vay ngắn hạn\n64,695\n57,446\n51,636\n48,721\nLNST cổ đông công ty mẹ\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\nNợ ngắn hạn khác\n2,180\n2,816\n3,083\n3,520\nLợi ích cổ đông thiểu số\n65\n52\n69\n82\nNợ dài hạn\n32,493\n29,140\n24,978\n23,120\n\nEBITDA\n\n28,896\n40,105\n43,985\n50,063\nNợ vay dài hạn\n27,479\n24,038\n19,187\n17,818\nDòng tiền tự do\n-6,659\n22,553\n29,323\n25,870\nNợ dài hạn khác\n5,014\n5,102\n5,791\n5,302\nTổng nợ phải trả\n126,702\n113,241\n105,179\n103,688\nVốn chủ sở hữu\n129,178\n147,221\n165,007\n188,776\nVốn cổ phần\n76,755\n76,755\n76,755\n76,755\nBiên lợi nhuận gộp (%)\n\n15.7\n\n16.6\n\n16.8\n\n17.4\n\nLợi nhuận giữ lại\n51,035\n69,078\n86,864\n110,633\nBiên EBITDA (%)\n\n18.5\n\n19.7\n\n19.7\n\n19.5", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260525T111131Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["19.5"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:11:31.687455+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260525T111131Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "39cf2acf-7b03-5d49-a916-aff5e2ba28f4", "source_file": "20260525T111131Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 18, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "42369ad3-2fb0-5856-8afe-ba00baf03dc6", "text": "Thặng dư vốn và các khoản khác\n1,388\n1,388\n1,388\n1,388\nBiên lợi nhuận hoạt động (%)\n\n13.1\n\n12.0\n\n14.1\n\n14.7\n\nLợi ích cổ đông thiểu số\n2,042\n2,094\n2,163\n2,245\nBiên lợi nhuận ròng (%)\n\n9.9\n\n10.7\n\n11.4\n\n12.2\n\nTổng cộng nguồn vốn\n131,220\n149,315\n167,170\n191,021\nBáo cáo chuyển lưu tiền tệ (tóm tắt)\nĐịnh giá và các chỉ tiêu tài chính trọng yếu\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nLưu chuyển tiền từ HĐ kinh doanh\n15,694\n25,952\n34,249\n32,397\nP/E (x)\n\n17.4\n\n12.3\n\n10.6\n\n8.5\n\nLợi nhuận sau thuế\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\nP/CF (x)\n-40.3\n\n11.9\n\n9.2\n\n10.4\n\nCác khoản điều chỉnh trước ĐL\n7,714\n11,739\n12,332\n12,158\nP/B (x)\n\n2.0\n\n1.8\n\n1.6\n\n1.4\n\nKhấu hao và khấu trừ\n8,468\n11,739\n12,332\n12,158\nEV/EBITDA (x)\n\n9.3\n\n6.7\n\n6.1\n\n5.4\n\nKhác\n-754\n0\n0\n0\n\nEPS (VND)\n\n2,013\n2,851\n3,317\n4,097\nThay đổi vốn lưu động\n-8,066\n-7,668\n-3,546\n-11,205\n\nCFPS (VND)\n\n-868\n2,938\n3,820\n3,370\nThay đổi khoản phải thu\n-7,542\n3,351\n-2,327\n-3,934\n\nBPS (VND)\n\n17,096\n19,454\n21,780\n24,887\nThay đổi hàng tồn kho\n-7,245\n-5,863\n-3,024\n-8,172\n\nDPS (VND)\n\n0\n-500\n-1,000\n-1,000\nThay đổi khoản phải trả\n8,947\n-2,184\n1,397\n2,486\nTỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt (%)\n\n0.0\n\n17.5\n\n30.1\n\n24.4\n\nCác thay đổi Khác\n-2,227\n-2,973\n408\n-1,585\nCổ tức tiền mặt trên thị giá (%)\n\n0.0\n\n1.4\n\n2.9\n\n2.9\n\nCác khoản mục khác\n596\n0\n0\n0\nTăng trưởng doanh thu (%)\n\n12.4\n\n30.5\n\n9.8\n\n15.0\n\nLưu chuyển tiền từ HĐ đầu tư\n-25,172\n-5,913\n-6,684\n-7,681\nTăng trưởng EBITDA (%)\n\n34.2\n\n38.8\n\n9.7\n\n13.8\n\nThay đổi chi phí xây dựng cơ bản\n-25,692\n-5,913\n-6,684\n-7,681\nTăng trưởng lợi nhuận HĐ (%)\n\n39.8\n\n38.9\n\n11.6\n\n19.8\n\nĐầu tư tài chính ngắn hạn\n-2,534\n0\n0\n0\nTăng trưởng EPS (%)\n\n7.1\n\n41.6\n\n16.4\n\n23.5\n\nThay đổi tài sản đầu tư dài hạn\n1,818\n0\n0\n0\nVòng quay phải thu (x)\n\n30.1\n\n25.3\n\n21.3\n\n17.7\n\nCác khoản mục khác\n1,237\n0\n0\n0\nVòng quay tồn kho (x)\n\n2.6\n\n2.9\n\n3.0\n\n3.0\n\nLưu chuyển tiền từ HĐ tài chính\n10,891\n-14,476\n-18,268\n-11,878\nVòng quay phải trả (x)\n\n8.5\n\n8.9\n\n9.1\n\n9.3\n\nNợ vay\n9,211\n-10,690\n-10,661\n-4,284\n\nROE (%)\n\n12.7\n\n15.8\n\n16.3\n\n17.8\n\nVốn và các quỹ\n1,680\n-3,838\n-7,675\n-7,675\n\nROA (%)\n\n6.4\n\n8.4\n\n9.5\n\n11.1\n\nCổ tức tiền mặt\n0\n-3,838\n-7,675\n-7,675\n\nROIC (%)\n\n8.4\n\n11.1\n\n12.4\n\n14.4\n\nCác khoản mục khác\n-27\n-3,838\n-7,675\n-7,675\nNợ vay ròng trên vốn chủ (x)\n\n49.1\n\n32.2\n\n16.9\n\n5.8\n\nLưu chuyển tiền thuần\n1,413\n5,563\n9,296\n12,838\nTiền mặt trên nợ ngắn hạn (%)\n\n42.9\n\n58.1\n\n82.6\n\n113.9\n\nSố dư đầu kì\n6,888\n8,301\n13,864\n23,161\nChỉ số thanh khoản hiện hành (x)\n\n1.1\n\n1.4\n\n1.6\n\n1.9\n\nSố dư cuối kì\n8,301\n13,864\n23,161\n35,999\nChỉ số thanh khoản nhanh (x)\n\n0.4\n\n0.5\n\n0.7\n\n0.9\n\nSource: Company data, Mirae Asset Securities Research estimates\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 6\n\n08/05/2026\n\nPHỤ LỤC\n\nKhuyến cáo quan trọng\nLịch sử khuyến nghị và giá mục tiêu 2 năm gần nhất\nCông ty (mã cổ phiếu)\nNgày\nKhuyến nghị\nGiá mục tiêu\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n2/23/2026\n\nMua\n35,000\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n10/10/2025\n\nMua\n35,750\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n7/10/2025\n\nMua\n29,850\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n5/6/2025\n\nMua\n26,667\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n12/2/2024\n\nTăng tỷ trọng\n23,917\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n8/30/2024\n\nTăng tỷ trọng\n27,083\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n8/9/2024\n\nMua\n27,083\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n6/3/2024", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260525T111131Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["PHỤ LỤC"], "token_count": 1137, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:11:31.687455+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260525T111131Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "39cf2acf-7b03-5d49-a916-aff5e2ba28f4", "source_file": "20260525T111131Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 140, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "9acc471e-25ad-5433-a4e7-a2667e65a6f7", "text": "Tăng tỷ trọng\n27,576\nKhuyến cáo\nKế từ ngày phát hành, Chứng Khoán Mirae Asset và các chi nhánh không có bất kỳ lợi ích đặc biệt liên quan đến doanh nghiệp chủ thể và không sở hữu trên 1% số\nlượng cổ phiếu đang lưu hành của doanh nghiệp chủ thể.\nXác nhận của chuyên viên phân tích\nChuyên viên phân tích chịu trách nhiệm thực hiện báo cáo này xác nhận rằng (i) những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân các tổ chức phát hành và chứng khoán trong báo cáo và (ii) không có phần thù lao nào của chuyên viên phân tích đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp\nhay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể hiện trong báo cáo này. Tương tự như các nhân viên trong công ty, Chuyên viên phân tích\nnhận được thù lao dựa trên doanh thu và lợi nhuận tổng thể của Chứng Khoán Mirae Asset, trong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như\nbộ phận Môi giới tổ chức, Ngân hàng đầu tư hoặc Tư vấn doanh nghiệp. Tại thời điểm phát hành báo cáo, Chuyên viên phân tích không biết về bất kỳ xung\nđột lợi ích thực tế, trọng yếu nào của Chuyên viên phân tích hoặc Chứng Khoán Mirae Asset.\nTuyên bố miễn trừ trách nhiệm\nBáo cáo này được công bố bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam) (sau đây gọi tắt là MAS), là công ty chứng khoán được đăng ký tại nước\nCộng hòa xã hội chủ nghĩa iệt Nam và là thành viên của Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam. Thông tin và ý kiến trong tài liệu này đã được tổng hợp từ các\nnguồn được cho là đáng tin cậy, nhưng những thông tin đó chưa được xác minh độc lập và MAS không cam đoan, đại diện hoặc bảo đảm, rõ ràng hay ngụ\ný, về tính công bằng, chính xác, đầy đủ hoặc tính đúng đắn của thông tin và ý kiến trong tài liệu này hoặc của bất kỳ bản dịch nào sang tiếng Anh từ tiếng\nViệt. Trong trường hợp bản dịch tiếng Anh của một báo cáo được chuẩn bị bằng tiếng Việt, bản gốc của báo cáo bằng tiếng Việt có thể đã được cung cấp cho\nnhà đầu tư trước khi thực hiện báo cáo này.\nĐối tượng tiếp nhận được nhắm đến của báo cáo này là các nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp, những người có kiến thức đáng kể về môi trường kinh doanh\nđịa phương, các thông lệ chung, luật và nguyên tắc kế toán, và không có việc cá nhân nào tiếp nhận hoặc sử dụng báo cáo này sẽ vi phạm bất kỳ luật hoặc\nquy định hoặc đối tượng của MAS và các chi nhánh đối với các yêu cầu về đăng ký hoặc cấp phép ở bất kỳ khu vực tài phán nào sẽ nhận được hoặc sử dụng\nbất kỳ thông tin nào từ đây.\nBáo cáo này chỉ dành cho mục đích thông tin chung, không phải và sẽ không được hiểu là một lời đề nghị hoặc một lời mời chào để thực hiện các giao dịch\nbất kỳ chứng khoán hoặc công cụ tài chính nào khác. Báo cáo không cấu thành lời khuyên đầu tư cho bất kỳ người nào và người đó sẽ không được coi là\nkhách hàng của MAS chỉ vì nhận được báo cáo này. Báo cáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của các khách\nhàng cá nhân. Báo cáo không được dựa vào để thay thế cho việc thực hiện phán quyết độc lập. Thông tin và ý kiến trong tài liệu này là kể từ ngày của tài liệu\nnày và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Giá và giá trị của các khoản đầu tư được đề cập trong báo cáo này và thu nhập từ chúng có thể giảm\ngiá hoặc tăng giá, và các nhà đầu tư có thể phải chịu lỗ cho các khoản đầu tư. Hiệu suất trong quá khứ không phải là biểu thị cho hiệu suất trong tương lai.\nLợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể xảy ra mất vốn ban đầu. MAS, các chi nhánh và giám đốc, cán bộ, nhân viên và đại lý của họ không\nchịu bất kỳ trách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng tài liệu này.\nMAS có thể đã đưa ra các báo cáo khác không nhất quán và đưa ra kết luận khác với các ý kiến được trình bày trong báo cáo này. Các báo cáo có thể phản\nánh các giả định, quan điểm và phương pháp phân tích khác nhau của các nhà phân tích đã chuẩn bị chúng. MAS có thể đưa ra các quyết định đầu tư\nkhông phù hợp với các ý kiến và quan điểm được trình bày trong báo cáo nghiên cứu này. MAS, các chi nhánh của MAS và giám đốc, cán bộ, nhân viên và\nđại lý của họ có thể có các vị trí dài hoặc ngắn trong bất kỳ chứng khoán chủ đề nào vào bất kỳ lúc nào và có thể thực hiện mua hoặc bán, hoặc đề nghị\nmua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào như vậy hoặc các công cụ tài chính khác tùy từng thời điểm trên thị trường mở hoặc theo cách khác, trong từng\ntrường hợp, với tư cách là bên giao đại lý hoặc bên đại lý. MAS và các chi nhánh của nó có thể đã có, hoặc có thể mong đợi tham gia vào các mối quan hệ\nkinh doanh với các công ty chủ thể để cung cấp các dịch vụ ngân hàng đầu tư, tạo thị trường hoặc các dịch vụ tài chính khác được cho phép theo luật và\nquy định hiện hành.Không một phần nào của tài liệu này có thể được sao chép hoặc tái tạo theo bất kỳ cách thức hoặc hình thức nào hoặc được phân phối\nlại hoặc xuất bản, toàn bộ hoặc một phần, mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của MAS.\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n\nFeb 25 Apr 25 Jun 25 Aug 25 Oct 25 Dec 25 Feb 26 Apr 26\n\n(VND)\n\nHPG VN", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260525T111131Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG VN"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:11:31.687455+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260525T111131Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "39cf2acf-7b03-5d49-a916-aff5e2ba28f4", "source_file": "20260525T111131Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 4, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "b378c4d3-8a11-50ab-a7ab-a323d6c0cedf", "text": "12M target price\nHệ thống khuyến nghị cổ phiếu\nThang đánh giá ngành\nMua\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng từ 20% trở lên\n\nTích Cực\n\n: Các yếu tố cơ bản thuận lợi hoặc đang cải thiện\nTăng Tỷ Trọng : Lợi nhuận kỳ vọng từ 10% trở lên\n\nTrung Tính\n\n: Các yếu tố cơ bản ổn định và dự kiến không có thay đổi trọng yếu\n\nNắm Giữ\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng trong khoảng +/-10%\n\nTiêu Cực\n\n: Các yếu tố cơ bản không thuận lợi hoặc theo xu hướng xấu\n\nBán\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng từ -10% trở xuống\n\n* Hệ thống khuyến nghị của chúng tôi dựa trên lợi nhuận kỳ vọng về tăng trưởng giá cổ phiếu trong vòng 12 tháng tiếp theo.\n* Giá mục tiêu được xác định bởi chuyên viên phân tích áp dụng các phương pháp định giá được đề cập trong báo cáo, một phần dựa trên dự phóng của người\nphân tích về lợi nhuận trong tương lai.\n* Việc đạt giá mục tiêu có thể chịu tác động từ các rủi ro liên quan đến cổ phiếu, doanh nghiệp, cũng như điều kiện thị trường, vĩ mô nói chung.\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 7\n\n08/05/2026\n\nMirae Asset Securities International Network\nMirae Asset Securities Co., Ltd. (Seoul)\nMirae Asset Securities (HK) Ltd.\nMirae Asset Securities (UK) Ltd.\nOne-Asia Equity Sales Team\nMirae Asset Center 1 Building\n\n26 Eulji-ro 5-gil, Jung-gu, Seoul 04539\n\nKorea\n\nUnits 8501, 8507-8508, 85/F\n\nInternational Commerce Centre\n\n1 Austin Road West\n\nKowloon\nHong Kong\n41st Floor, Tower 42\n\n25 Old Broad Street,\n\nLondon EC2N 1HQ\nUnited Kingdom\n\nTel: 82-2-3774-2124\nTel: 852-2845-6332\nTel: 44-20-7982-8000\n\nMirae Asset Securities (USA) Inc.\nMirae Asset Wealth Management (USA) Inc.\nMirae Asset Wealth Management (Brazil) CCTVM\n\n810 Seventh Avenue, 37th Floor\n\nNew York, NY 10019\n\nUSA\n\n555 S. Flower Street, Suite 4410,\n\nLos Angeles, California 90071\n\nUSA\n\nRua Funchal, 418, 18th Floor, E-Tower Building\nVila Olimpia\nSao Paulo - SP\n\n04551-060\n\nBrazil\n\nTel: 1-212-407-1000\nTel: 1-213-262-3807\nTel: 55-11-2789-2100\n\nPT. Mirae Asset Sekuritas Indonesia\nMirae Asset Securities (Singapore) Pte. Ltd.\nMirae Asset Securities (Vietnam) JSC\nEquity Tower Building Lt. 50\nSudirman Central Business District\nJl. Jend. Sudirman, Kav. 52-53\nJakarta Selatan 12190\nIndonesia\n\n6 Battery Road, #11-01\n\nSingapore 049909\nRepublic of Singapore\n7F, Le Meridien Building\n3C Ton Duc Thang St.\nDistrict 1, Ben Nghe Ward, Ho Chi Minh City\nVietnam\n\nTel: 62-21-515-3281\nTel: 65-6671-9845\nTel: 84-8-3911-0633 (ext.110)\n\nMirae Asset Securities Mongolia UTsK LLC\nMirae Asset Investment Advisory (Beijing) Co., Ltd\nBeijing Representative Office\n\n406, Blue Sky Tower, Peace Avenue 17\n\n1 Khoroo, Sukhbaatar District\n\nUlaanbaatar 14240\nMongolia\n2401B, 24th Floor, East Tower, Twin Towers\nB12 Jianguomenwai Avenue, Chaoyang District\nBeijing 100022\nChina\n2401A, 24th Floor, East Tower, Twin Towers\nB12 Jianguomenwai Avenue, Chaoyang District\nBeijing 100022\nChina\n\nTel: 976-7011-0806\nTel: 86-10-6567-9699\nTel: 86-10-6567-9699 (ext. 3300)\n\nShanghai Representative Office\nHo Chi Minh Representative Office\nMirae Asset Capital Markets (India) Private Limited\n\n38T31, 38F, Shanghai World Financial Center\n\n100 Century Avenue, Pudong New Area\n\nShanghai 200120\nChina\n7F, Saigon Royal Building\n\n91 Pasteur St.\n\nDistrict 1, Ben Nghe Ward, Ho Chi Minh City\nVietnam\n\nUnit No. 506, 5th Floor, Windsor Bldg., Off CST Road,\n\nKalina, Santacruz (East), Mumbai – 400098\nIndia\n\nTel: 86-21-5013-6392\nTel: 84-8-3910-7715\nTel: 91-22-62661336", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260525T111131Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["91 Pasteur St."], "token_count": 779, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:11:31.687455+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260525T111131Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "39cf2acf-7b03-5d49-a916-aff5e2ba28f4", "source_file": "20260525T111131Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 53, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "7168685c-abef-5157-a89b-28f596cb49e3", "text": "www.vpbanks.com.vn\n\n04/05/2026\n\nBáo cáo Cập nhật nhanh\n\nTổng s ản lượng thép tiêu th ụ trong Q1/2026 tăng hơn 28% so v ới cùng k ỳ 202 5\nTrong quý 1 năm 2026, HPG đã tiêu th ụ hơn 3.4 triệu t ấn thép thành ph ẩm các\nloại (+28% svck 202 5, - 2% so v ới quý trư ớc). Sản lượng HRC tiêu th\n\nụ trong quý 1\n\ntiếp tục là động l ực tăng trư ởng chính v ới mức tăng 48% svck 202 5 (tuy nhiên gi ảm\n\n10% so v ới quý trư ớc do ảnh hưởng t ừ dịp ngh ỉ Tết), đạt g ần 1.5 triệu tấn. Tại mức\nsản lượng tiêu th ụ này, hiệu su ất ho ạt đ ộng tại dây chuy ền HRC c ủa c ả 2 d ự án\nDung Qu ất đang đ ạt mức 62 – 65%.\nĐối với các lo ại thép khác , sản lượng tiêu th ụ trong Q1/2026 ghi nh ận mức tăng\ntrưởng tích c ực so v ới cùng k ỳ năm 2025 và\nso với quý trư ớc. C ụ thể, sản lượng\n\nthép xây d ựng tiêu thụ Q1/26 đạt hơn 1.4 triệu tấn (+20% svck 202 5, +8% so v ới quý\ntrước), s ản lượng ống thép tiêu th ụ Q1/26 đạt 241,118 tấn (+30 % svck 202 5, +13% so\nvới quý trư ớc), sản lượng tôn m ạ tiêu th ụ Q1/26 đ ạt 105,628 t ấn (+19% svck 2025,\n\n+2% so v ới quý trư ớc). Mức tăng trư ởng sản lượng tiêu th ụ thép đư ợc h ỗ trợ ch ủ\nyếu b ởi thị trường n ội địa v ới nhu c ầu s ử dụng thép cho ho\nạt đ ộng xây d ựng d ự\nán nhà ở và d ự án công nghi\nệp duy trì ở ngưỡng cao.\nTỷ suất lợi nhuận gộp\ncải thiện chủ yếu\nnhờ mảng thép\nHPG ghi nhận\nmức tỷ suất lợi nhuận gộp\n\nQ1/2 6 đạt 15.8%, cao hơn 1.4% so với tỷ\nsuất lợi nhuận gộp Q1/25 và cao hơn 2% so với tỷ suất lợi nhuận gộp Q4/25\n\n. Trong\n\nđó, tỷ suất lợi nhuận gộp mảng thép Q1/26 đạt 14.9% và tỷ suất lợi nhuận gộp\n\nmảng nông nghiệp Q1/26 đạt\n\n25.7%.\n\nĐối với mảng thép, tỷ suất lợi nhuận gộp Q1/26\n\ncao hơn 1.6% so với Q1/25 và cao\nhơn 3.1% so v ới Q4/25 nhờ vào : (1) Giá bán thép trung bình trong Q1/26 tăng\n\n12.1%\n\nsvck 2025 và tăng 19.3% so với quý trước, đạt 14.9 triệu\n\nVND /tấn và (2) HPG tận\ndụng một phần hàng\ntồn kho giá vốn thấp\n. Đối với mảng nông nghiệp, tỷ suất lợi\n\nnhuận gộp Q1/26 thấp hơn 1.2% so với Q1/25 và gần như không thay đổi so với\n\nQ4/25 , chủ yếu do giá\nbán heo trung bình trong Q1/26 giảm nhẹ s\no với Q1/25.\nLợi nhuận thuần\nQ1/26 tăng mạnh nhờ đóng góp thêm từ việc chuyển nhượng\ndự án bất động sản\nHPG ghi nhận l\n\nợi nhuận sau thuế Q1/26 đạt 9.056 tỷ (+ 170% svck 202 5, +134% so\nvới Q4/25 ), hoàn thành 41% kế hoạch lợi nhuận\n\n202 6 do công ty đặt ra. Mức tăng\n\ntrưởng mạnh của lợi nhuận sau thuế được đóng góp\nmột phần bởi lợi nhuận\ntừ\nkhoản chuyển nhượng\ndự án khu đô thị Phố Nối tại Hưng Yên\n. Nếu loại trừ khoảng\nthu nhập bất thường này, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty\n\nsẽ đạt gần 4,920 tỷ, vẫn tăng 46.9% svck 2025 và tăng 26.5% so với quý trước.\n\nChuyên viên phân tích:\nNguy ễn Dương Tu ấn Minh\nminhndt@vpbanks.com.vn\n\nLợi nhuận thuần Q 1/26 tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ 2025\n\nnhờ hoạt động kinh doanh cốt lõi và thu nhập bất thường\n\nCTCP T ập đoàn Hòa Phát (HOSE: H PG)\n\nNgành t hép\nVốn hóa (t ỷ đồng)\n212,994\nSố CP lưu hành (tr. CP)\n7,675\nSở hữu NN còn l ại (tr. CP)\n2,016\nKLGD TB 52 tu ần (tr. CP)\n\n45.7\n\nGiá c ao nh ất 52 tuần\n30,400\nGiá th ấp nh ất 52 tu ần\n21,200\nBeta (l ần)\n\n0.8\n\nVND\n\n202 5\n\n202 6F\n\n% YoY\n\nEPS (VND)\n\n2,196\n3,155\n\n43.7%\n\nBVPS (VND)\n\n16,830\n19,227\n\n14.2%\n\nP/E\n\n12.2\n\n8.8\n\n- 27.9%\nP/B\n\n1.6\n\n1.4\n\n- 12.5%\n\nROA\n\n6.4%\n\n9.6%\n\n50.0%\n\nROE\n\n12.7%\n\n17.4%\n\n37.0%\n\nDiễn bi ến giá c ổ phiếu\nCơ c ấu c ổ đông\nBLĐ và ngư ời liên quan\n\n34.8%\n\nNước ngoài\n21,0%\nCòn l ại\n44,2 %\nTổng quan doanh nghi\nệp\nHòa Phát là T\nập đoàn s\nản xu ất thép hàng\nđầu Việt Nam. T ập đoàn ho ạt đ ộng trong 04\n\nlĩnh v ực: S ản xu ất gang thép và s", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260525T111133Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["34.8%"], "token_count": 1106, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-07/20260405_HPG_Flash_note_1Q26_Vie.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:11:33.577560+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260525T111133Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 677836, "document_id": "89d05bcd-d9b5-5ea6-883d-53f0733d162f", "source_file": "20260525T111133Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 62, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "6ed88528-683f-53d1-94d0-63c0d7c704df", "text": "ản ph ẩm\nthép; Nông nghi\nệp; B ất đ ộng s ản và Đi\nện\nmáy gia d ụng. S ản xuất thép là lĩnh v ực c ốt lõi\nchiếm t ỷ trọng 90% doanh thu và l\nợi nhu ận\ntoàn T ập đoàn. T\nại th ị trường n ội đ ịa, Hòa\nPhát gi ữ thị phần s ố 1 Việt Nam v ề thép dài\nxây d ựng, ống thép và n\nằm trong Top 5 nhà\nsản xu ất tôn m ạ lớn nh ất Vi ệt Nam. Hi ện t ại,\nTập đoàn đang t\nập trung hoàn thành d\nự án\nKhu liên h ợp s ản xu ất gang thép Hòa Phát\nDun g Qu ất 2 vào cu\nối năm 2025. Khi hoàn\nthành, năng l ực s ản xu ất thép c ủa Hòa Phát\nsẽ đạt 15 triệu tấn/năm, tương đương Top 30\nDN thép l ớn nhất thế giới..\n0\n50\n100\n150\n200\n250\n-\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\n30,000\n35,000\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\n03/26\nKhối lượng giao dịch (tr.cp, RHS)\nGiá đóng c\nửa (LHS)\n\n➢ Tổng s ản lượng thép tiêu th ụ trong Q1/2026 tăng hơn 28% so v\n\nới cùng\nkỳ 2025 .\n➢ Tỷ suất lợi nhuận g ộp c ải thiện ch ủ yếu nhờ mảng thép .\n➢ Lợi nhuận thuần Q1/26 tăng m ạnh nhờ đóng góp thêm t\nừ việc chuy ển\nnhượng d ự án b ất đ ộng s ản.\n\n04/05/2026\n\nBáo cáo Cập nhật nhanh\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM\n\nCác thông tin, s\nố liệu th ống kê và khuy\nến ngh ị trong b ản báo cáo này, bao g\nồm c ả các nh ận đ ịnh cá nhân, đư\nợc d ựa trên các\nngu ồn thông tin công b\nố đại chúng theo quy đ\nịnh c ủa pháp lu ật, hoặc các ngu ồn thông tin mà chúng tôi cho r\nằng đáng tin c\nậy tính\nđến thời điểm phát hành báo cáo. Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu ch ỉ sử dụng mà không th\nực hi ện xác minh l ại các thông tin\nnày, do đó Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu không đ ảm b ảo v ề tính chính xác và đ\nầy đ ủ của các thông tin này.\nCác nh ận đ ịnh, khuy ến ngh ị, so sánh trong b\nản báo cáo này đư\nợc đưa ra d ựa trên cơ s ở phân tích chi ti ết và c ẩn trọng, theo đánh\ngiá ch ủ quan c ủa ngư ời lập là h ợp lý t ại thời điểm th ực hi ện báo cáo. Do đó các phân tích này có th\nể thay đ ổi trong tương lai theo\ntình hình bi ến động th ực t ế mà chúng tôi không có trách nhi\nệm tự động c ập nh ật liên t ục, trừ trường h ợp đư ợc yêu c ầu chính th ức t ừ\nBan lãnh đ ạo Công ty ho\nặc ràng bu ộc trong các đi\nều kho ản điều kiện c ủa h ợp đ ồng kinh t ế đã đư ợc công ty ký k\nết với các đ ối tác\nliên quan.\nBáo cáo phân tích, đ\nịnh giá này nh\nằm mục đích tham kh\nảo và không có giá tr\nị pháp lý như m ột ch ứng thư th ẩm đ ịnh giá. Báo cáo\nphân tích này và các tài li\nệu đi kèm đư ợc l ập b ởi Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu – CTCP Ch\nứng Khoán VPBank, t\nất c ả các\nquy ền sở hữu trí tuệ liên quan đ ến báo cáo này đ\nều thu ộc s ở hữu c ủa CTCP Ch\nứng khoán VPBank. Công ty nghiêm c\nấm mọi việc s ử\ndụng, in ấn, sao chép, tái xu\nất b ản toàn b ộ hoặc t ừng ph ần b ản Báo cáo này vì b\nất c ứ mục đích gì mà không có s\nự ch ấp thu ận c ủa\nCông ty.\nVPBank Securities JSC\n\nFL21&25, VPBANK Tower, 89 Lang Ha St, Dong Da, Hanoi\n\nTel: 1900 636679\nEmail: cskh@vpbanks.com.vn\nWebsite: www.vpbanks.com.vn\n\nEquity Research Department\n\nEmail: equity research@vpbanks.com\n\n.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260525T111133Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["TUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM"], "token_count": 855, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-07/20260405_HPG_Flash_note_1Q26_Vie.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:11:33.577560+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260525T111133Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 677836, "document_id": "89d05bcd-d9b5-5ea6-883d-53f0733d162f", "source_file": "20260525T111133Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "e0ad0e76-e1df-58df-8083-0d458a90174d", "text": "VUI LÒNG THAM KHẢO CÔNG TÁC KHUYẾN NGHỊ, THÔNG TIN CÔNG KHAI VÀ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM Ở CUỐI BÁO CÁO.\nTập đoàn Hòa Phát (HPG)\nTiếp tục đà tăng trưởng\nThị trường nội địa vẫn khả quan, bên cạnh xuất khẩu hồi phục\n- Báo cáo tài chính của Hòa Phát trong 1Q26 ghi nhận doanh thu hợp nhất đạt\n\n52.9 nghìn tỷ đồng (+41% n/n) và lợi nhuận gộp hợp nhất đạt 8,365 tỷ đồng\n\n(+54% n/n).\no\n\nMảng thép: ghi nhận doanh thu tăng trưởng manh mẽ với 50.9 ngàn\n\ntỷ đồng, +43.5% n/n. Sự tích cực được ghi nhận ở cả sản lượng lẫn\ngiá bán.\n\n\nSản lượng bán hàng trong 1Q26 đạt ~3,5 triệu tấn, +29.5%\n\nn/n (hình 4). Trong đó:\nThị trường nội địa tiếp tục là khu vực hỗ trợ tăng trưởng hoạt\n\nđộng kinh doanh (+31% n/n, hình 4), từ các động lực: (a) sự\n\nkhởi cung nguồn cung bất động sản khởi công trong các quý\ntrước (hình 6), và (b) các nhà sản xuất tôn trong nước chuyển\nsang sử dụng thép HRC nội địa nhiều hơn thay thế cho thép\nHRC Trung Quốc sau khi Việt Nam chính thức áp thuế CBPG\nlên HRC nhập khẩu từ Trung Quốc và Ấn Độ từ cuối tháng\n02/2025.\nĐáng chú ý, hoạt động xuất khẩu đã có quý đầu tiên ghi nhận\ntăng trưởng dương sau năm quý đi lùi với, khoảng 709 ngàn\ntấn, +23% n/n khi HPG đã đẩy mạnh xuất khẩu sang thị\ntrường các quốc gia Đông Nam Á lượng HRC mới bổ sung từ\nNM Dung Quất giai đoạn 2.2 (hình 4).\nTỷ đồng, %, đpt\n1Q26\n4Q25\n1Q25\nq/q\nn/n\nDoanh thu hợp nhất\n52,901\n46,176\n37,622\n15\n41\n- Thép\n50,859\n43,441\n35,433\n17\n44\n- Nông nghiệp\n1,763\n1,857\n1,987\n(5)\n(11)\n- Bất động sản\n278\n879\n202\n(68)\n38\nLN gộp hợp nhất\n8,365\n6,397\n5,424\n31\n54\n- Thép\n7,745\n5,567\n4,759\n39\n63\n- Nông nghiệp\n453\n441\n534\n3\n(15)\n- Bất động sản\n166\n389\n131\n(57)\n27\nBiên lợi nhuận gộp\n\n15.8\n\n13.9\n\n14.4\n\n2.0\n\n1.4\n\n- Thép\n\n15.2\n\n12.8\n\n13.4\n\n2.4\n\n1.8\n\n- Nông nghiệp\n\n25.7\n\n23.8\n\n26.9\n\n1.9\n\n(1.2)\n- Bất động sản\n\n59.8\n\n44.2\n\n64.8\n\n15.6\n\n(5.0)\n\nLNST\n\n9,031\n3,888\n3,350\n132\n170\n\nNguồn: Dữ liệu công ty, KISVN\n\nKhuyến nghị Không xếp hạng\nGiá mục tiêu\nTăng/giảm\nThống kê\nVNIndex (05/05, điểm)\n1,875\nGiá cp (05/05, đồng)\n27,300\nVốn hóa (tỷ đồng)\n209,540\nCổ phiếu đang lưu hành (triệu)\n\n7.675\n\nCao/ Tháp 52 tuần (đồng)\n30,350/21,167\nGTGDTB 6T (tỷ đồng)\n1,050\nTỷ lệ CP tự do/ Sở hữu NN (%)\n\n82.0/22.7\n\nCổ đông lớn (%)\nTrần Đình Long & mối quan hệ\n\n35.41\n\nDragon Capital\n\n7.65\n\nVOF Investment Limited\n\n4.88\n\nTương đối với VNI (%p)\n1T\n6T\n12T\nTuyệt đối (%)\n\n2.4\n\n3.8\n\n27.5\n\nTương đối với VNI (%p)\n(9.0)\n(9.9) (26.3)\nBiến động giá cổ phiếu\n\nNguồn: Bloomberg\n\nCông ty\nTin vắn\n\n5 May 2026\n\n0\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\n\n05.24\n\n11.24\n\n05.25\n\n11.25\n\n05.2\n\n('000\nđồng)\nPhòng phân tích\nresearchdept@kisvn.vn\n2\nTập đoàn Hòa Phát (HPG)\n\nGiá bán bình quân các sản phẩm thép khoảng 14.5 triệu\n\nđồng/tấn, tăng ~10.8% n/n hay 15.6% q/q (hình 3). Chúng tôi\nlý giải cho sự tăng giá bán đến từ: (i) sự tăng giá nhanh tại\n\nthị trường Châu Âu và Mỹ (hình 7, 8), (ii) tỷ trọng các sản\nphẩm thép dự ứng lực có giá trị cao tăng trong quý, bên cạnh\n(iii) chi phí vận chuyển tăng.\n\nLợi nhuận gộp mảng thép ghi nhận 7,745 tỷ đồng, biên lợi\n\nnhuận gộp đạt 15.2%, +2.4% đpt q/q hay +1.8% đpt n/n khi\n\nhiệu suất sử dụng tài sản cao hơn, bên cạnh số liệu cũng\ncho thấy rằng HPG đã ghi nhận sự tăng giá nhanh hơn so\n\nvới đà tăng chi phí (hình 3, 7, 8, 9) trong bối cảnh nhu cầu\n\nnội địa vẫn ở mức cao và hoạt động xuất khẩu ghi nhận sự\ncải thiện như đã phân tích trên.\no\nMảng Nông nghiệp ghi nhận doanh thu và lợi nhuận gộp lần lượt ở\n\nmức 1,763 tỷ đồng (-11% n/n) và 453 tỷ đồng (-15% n/n).\n\no\nMảng Bất động sản ghi nhận doanh thu và lợi nhuận gộp lần lượt ở\n\nmức 278 tỷ đồng (+38% n/n) và 166 tỷ đồng (+27% n/n).", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260525T111135Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["05.2"], "token_count": 1107, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-06/HPG_1Q26_Tin_van_Tiep_tuc_da_tang_truong.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:11:35.523961+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260525T111135Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 453127, "document_id": "e09ff960-ca01-5f79-b850-196cbb4f827e", "source_file": "20260525T111135Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 68, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "9f22e409-babd-52ab-bc1b-1e6eb7209afc", "text": "-\nChi phí bán hàng ghi nhận sự tăng mạnh so với cũng kỳ +82% n/n, lẫn so\nvới quý trước +395% q/q, với 1,345 tỷ đồng, chủ yếu đến từ sự gia tăng chi\nphí vận chuyển-xuất khẩu và các chi phí mua ngoài trong bối cảnh giá xăng\ndầu và cước vận chuyển tăng.\n-\nDoanh thu tài chính ghi nhận sự đột biến 5,938 tỷ đồng, khoản bất thường\nđến từ lãi 4,916 từ chuyển nhượng dự án Phố Nối, Hưng Yên.\n-\nKết quả, LNST ghi nhận 9,031 tỷ đồng, +170% n/n.\nKQKD 2Q26F dự báo vẫn tăng trưởng svck\n-\nSản lượng tiêu thụ kỳ vọng vẫn giữ được tăng trưởng dương, khi số lượng\ncăn hộ được cấp phép xây dựng cả nước vẫn rất tích cực trong các quý\ngần đây, bên cạnh thị trường xuất khẩu bước đầu có những tín hiệu hồi\nphục. Tuy nhiên tốc độ tăng trưởng có thể bị chậm lại khi hoạt động xây\ndựng dần bị ảnh hưởng bởi xu hướng lãi suất tăng. Và mức nền so sánh\nthấp, hưởng lợi từ áp thuế CBPG thép HRC Trung Quốc và Ấn Độ không\ncòn từ tháng 03/2026.\n-\n\nBiên lợi nhuận gộp khả năng tiếp tục được mở rộng: (i) Từ cuối tháng 3\nđến nay, HPG đã điều chỉnh hai lần tăng giá HRC với biên độ khá lớn: 900\nđồng/kg vào đầu tháng 04/2026 và 1,320 đồng/kg vào đầu tháng 05/2026,\n\n(ii) bên cạnh diễn biến giá thép tại thị trường Châu Âu và Mỹ vẫn đang trong\nxu hướng tăng tích cực. Trong khi (iii) nguyên liệu đầu vào vẫn đang tăng,\ntuy nhiện mức tăng chậm hơn giá bán.\n3\nTập đoàn Hòa Phát (HPG)\nCaCách\nCách\n\nHình 1. Doanh thu đã tăng 41% trong 1Q26 ...\n\nHình 2. ... Được thúc đẩy bởi mảng thép và nông nghiệp\n\nNguồn: Dữ liệu công ty, KISVN\nNguồn: Dữ liệu công ty, KISVN\n\nHình 1. Giá bán bình quân các sản phẩm thép\nkhoảng 14.49 triệu đồng/tấn, tăng ~10.8%\nn/n hay 15.6% q/q\n\nHình 4. Sản lượng bán hàng trong 1Q26 đạt\n\n~3,5 triệu tấn, +29.5% n/n\nHình 5. Đa số các chủng loại sản phẩm đều\nghi nhận sự tăng trưởng\n\nNguồn: Dữ liệu công ty, KISVN ước tính\nNguồn: Dữ liệu công ty, VSA, KISVN\nNguồn: Dữ liệu công ty, VSA, KISVN\n\nHình 6. … Sự tích cực lượng căn hộ được cấp phép xây dựng trong các quý gần đây đã\nthúc đẩy doanh số bán hàng trong nước\n\nNguồn: Bộ Xây Dựng, KISVN\n\n16.0\n\n34.1\n\n19.2\n\n0.3\n\n21.9\n\n(9.2)\n\n7.2\n\n33.9\n\n40.6\n\n(20)\n(10)\n0\n10\n20\n30\n40\n50\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\nn/n, %\nTỷ đồng\nThép\nNông Nghiệp\n\nBĐS\n\nTổng DT - n/n\n\n40.6\n\n43.5\n\n37.7\n\n(11.2)\n(20)\n(10)\n0\n10\n20\n30\n40\n50\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\nDoanh thu\nbán ra bên\nngoài\nThép\nNông Nghiệp\n\nBĐS\n\nn/n, %\nTỷ đồng\n1Q25\n1Q26\nn/n\n\n12.2 12.5\n\n14.5\n\n10.0\n\n10.9\n\n12.3\n\n0\n2\n4\n6\n8\n10\n12\n14\n16\n18\n20\n6\n8\n10\n12\n14\n16\nBiên LNG, %\ntr đồng/tấn\nGiá bán bq\nGiá vốn bq\nBLN gộp (R)\n31\n(26)\n(45)(48)\n(13)\n23\n30\n\n14 20\n\n49\n30\n(60)\n(40)\n(20)\n0\n20\n40\n60\n80\n\n0.0\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n2.5\n\n3.0\n\n3.5\n\n4.0\n\nn/n, %\nTriệu tấn\nNĐ\nXK\nNĐ - n/n®\nXK -n/n ®\nTổng - n/n®\n(6)\n20\n30\n19\n27\n63\n(10)\n0\n10\n20\n30\n40\n50\n60\n70\n\n0.0\n\n0.2\n\n0.4\n\n0.6\n\n0.8\n\n1.0\n\n1.2\n\n1.4\n\n1.6\n\nPhôi\nTT bên\nngoài\nThép\nXD\nỐng\nthép\nTôn\nmạ\nThép\ncán\nnóng\nThép\ndự ứng\nlực\nn/n, %\nTriệu tấn\n1Q25\n1Q26\nn/n\n16,769\n10,061\n19,938\n26,708\n14,988\n19,801\n13,394\n31,830\n16,610\n31,967\n44,609\n0\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\n30,000\n35,000\n40,000\n45,000\n50,000\nSố căn\n4\nTập đoàn Hòa Phát (HPG)\nâc\nCác\nh\nCách\nHình 7. Giá thép HRC tại thị trường Âu-Mỹ\ntăng nhanh, bên cạnh thị trường Đông Nam\nÁ và trong nước cũng ghi nhận sự phục hồi\nkhả quan\nHình 8. Tương tự, giá bán thép xây dựng của\nHPG cũng ghi nhận sự phục hồi\n\nHình 9. Nhìn chung, giá bán thép trong 1Q26\n\nghi nhận sự tăng giá nhanh hơn so với đà\ntăng chi phí\n\nNguồn: Dữ liệu công ty, Bloomberg, Thitruongthep.com\nNguồn: VSA\nNguồn: Dữ liệu công ty, Bloomberg, Thitruongthep.com\n\nHình 10. Xu hướng biên lợi nhuận gộp và ròng của HPG\n\nHình 11. Kết quả, LNST ghi nhận 9,031 tỷ đồng, +170% n/n\nNguồn: Dữ liệu công ty, KISVN\nNguồn: Dữ liệu công ty, KISVN\n\n300\n400\n500\n600\n700\n800\n900\n1,000\n1,100\nUSD/tấn\nMỹ\nChâu Âu\n\nĐNA\n\nNội địa\n\n12.0\n\n12.5\n\n13.0\n\n13.5\n\n14.0\n\n14.5", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260525T111135Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["14.5"], "token_count": 1181, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-06/HPG_1Q26_Tin_van_Tiep_tuc_da_tang_truong.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:11:35.523961+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260525T111135Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 453127, "document_id": "e09ff960-ca01-5f79-b850-196cbb4f827e", "source_file": "20260525T111135Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "c9dbbe76-d0db-5c43-a868-2f4f0c927aa0", "text": "Thép XD, tr đồng/tấn\n50\n60\n70\n80\n90\n100\n110\n100\n150\n200\n250\n300\n350\n400\n450\nUSD/ tấn\nUSD/ tấn\nThan mỡ luyện cốc (T)\nPhế liệu (T)\nQuặng sắt (P)\n\n13.5\n\n13.3\n\n13.9\n\n12.7\n\n14.4\n\n18.4\n\n16.7\n\n13.9\n\n15.8\n\n0\n2\n4\n6\n8\n10\n12\n14\n16\n18\n20\n%\nBiên LNG\nBiên LNST\n129\n51\n(5)\n17\n28\n33\n38\n170\n(20)\n0\n20\n40\n60\n80\n100\n120\n140\n160\n180\n0\n1,000\n2,000\n3,000\n4,000\n5,000\n6,000\n7,000\n8,000\n9,000\n10,000\nn/n, %\nVND bn\n\nLNST\n\nn/n\n5\nTập đoàn Hòa Phát (HPG)\n■ Nguyên tắc đánh giá của KIS Vietnam Securities Corp. với cổ phiếu dựa trên lợi nhuận kỳ vọng trong 12 tháng tới\n\n MUA: Tổng lợi nhuận kỳ vọng là 15% hoặc hơn.\n Nắm giữ: Tổng lợi nhuận kỳ vọng từ -5% đến 15%.\n Bán: Tổng lợi nhuận kỳ vọng là -5% hoặc thấp hơn.\n\n KIS Vietnam Securities Corp. không cung cấp giá mục tiêu với cổ phiếu khuyến nghị Nắm giữ hoặc Bán.\n■\nNguyên tắc đánh giá của KIS Vietnam Securities Corp. với ngành trong 12 tháng tới\n\n Nâng tỷ trọng: Khuyến nghị tăng tỷ trọng của ngành trong danh mục so với tỷ trọng dựa trên vốn hóa của ngành trong VNIndex.\n Trung lập: Khuyến nghị giữ tỷ trọng của ngành trong danh mục bằng với tỷ trọng dựa trên vốn hóa của ngành trong VNIndex.\n Giảm tỷ trọng: Khuyến nghị giảm tỷ trọng của ngành trong danh mục so với tỷ trọng dựa trên vốn hóa của ngành trong VNIndex.\n\n■\nXác nhận của chuyên viên phân tích\nChúng tôi, chuyên viên phân tích thực hiện báo cáo này, xác nhận rằng báo cáo phản ánh chính xác quan điểm cá nhân của chúng tôi về công ty được phân tích\ntrong báo cáo. Chúng tôi cũng xác nhận rằng chúng tôi đã, đang và sẽ không nhận được các khoản lợi ích cá nhân nào, liên quan đến khuyến nghị và quan điểm\ntrong báo cáo, một cách trực tiếp hoặc gián tiếp.\n■ Thông tin công khai quan trọng\nỞ thời điểm cuối tháng liền trước của ngày phát hành báo cáo (hoặc cuối tháng thứ 2 liền trước nếu ngày phát hành báo cáo sau ngày cuối tháng liền trước ít hơn\n10 ngày), KIS Vietnam Securities Corp. hoặc các bên liên quan không nắm giữ 1% hoặc nhiều hơn cổ phần của công ty được phân tích trong báo cáo.\nKhông có mâu thuẫn lợi ích quan trọng nào giữa chuyên viên phân tích, KIS Vietnam Securities Corp. và các bên liên quan tại thời điểm phát hành báo cáo.\nKIS Vietnam Securities Corp. hoặc các bên liên quan không quản lý hoặc đồng quản lý việc phát hành ra công chúng cổ phiếu của công ty được phân tích trong\nbáo cáo trong vòng 12 tháng qua.\nKIS Vietnam Securities Corp. hoặc các bên liên quan không nhận được khoản lợi ích nào từ dịch vụ ngân hàng đầu tư từ công ty được phân tích trong báo cáo\ntrong 12 tháng qua; KIS Vietnam Securities Corp. hoặc các bên liên quan không kỳ vọng hoặc tìm kiếm các khoản lợi ích nào từ dịch vụ ngân hàng đầu tư từ công\nty được phân tích trong báo cáo trong ba tháng tới.\nKIS Vietnam Securities Corp. hoặc cá bên liên quan không tạo lập thị trường cho cổ phiếu của công ty được phân tích trong báo cáo tại thời điểm phát hành báo\ncáo.\n\nKIS Vietnam Securities Corp. không nắm hơn 1% cổ phần của công ty được phân tích trong báo cáo tại ngày 5/05/2026.\n\nKIS Vietnam Securities Corp. đã không cung cấp trước báo cáo này cho các bên thứ ba khác.\n\nCả chuyên viên phân tích thực hiện báo cáo này và người liên quan không sở hữu cổ phiếu của công ty được phân tích trong báo cáo tại ngày 5/05/2026.\nPrepared by: Phòng phân tích", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260525T111135Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["LNST"], "token_count": 800, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-06/HPG_1Q26_Tin_van_Tiep_tuc_da_tang_truong.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:11:35.523961+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260525T111135Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 453127, "document_id": "e09ff960-ca01-5f79-b850-196cbb4f827e", "source_file": "20260525T111135Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 20, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "e9e0d6e0-4464-5855-b99e-6bcfedc04452", "text": "6\nTập đoàn Hòa Phát (HPG)\nMiễn Trừ Trách Nhiệm\nBáo cáo phân tích này và các tại liệu marketing cho chứng khoán Việt Nam được thực hiện và phát hành bởi phòng phân tích của KIS Vietnam\nSecurities Corp., công ty được cấp giấy phép đầu tư của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Việt Nam. Chuyên viên phân tích, người thực hiên\nvà phát hành báo cáo phân tích này và các tài liệu marketing, được cấp chứng chỉ hành nghề và được quản lý bởi UBCKNN Việt Nam. Báo\ncáo này không được sao chụp, nhân bản hoặc xuất bản (toàn bộ hoặc từng phần) hoặc tiết lộ cho bất kỳ người nào khác mà không được sự\nchấp thuận bằng văn bản của KIS Vietnam Securities Corp..\nBáo cáo này được viết nhằm mục đích chỉ cung cấp thông tin. Bản báo cáo này không nên và không được diễn giải như một đề nghị mua hoặc\nbán hoặc khuyến khích mua hoặc bán bất cứ khoản đầu tư nào. Khi xây dựng bản báo cáo này, chúng tôi hoàn toàn đã không cân nhắc về\ncác mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc các nhu cầu cụ thể của các nhà đầu tư. Cho nên khi đưa ra các quyết định đầu tư cho riêng mình\ncác nhà đầu tư nên dựa vào đánh giá cá nhân hoặc tư vấn của chuyên gia tư vấn tài chính độc lập của mình và tùy theo tình hình tài chính cá\nnhân, mục tiêu đầu tư và các quan điểm thích hợp khác trong từng hoàn cảnh. KIS Vietnam Securities Corp. không đảm bảo nhà đầu tư sẽ\nđạt được lợi nhuận hoặc được chia sẻ lợi nhuận từ các khoản đầu tư. KIS Vietnam Securities Corp., hoặc các bên liên quan, và các nhân sự\ncấp cao, giám đốc và nhân viên tuyên bố miễn trừ trách nhiệm với các khoản lỗ hoặc tổn thất liên quan đến việc sử dụng toàn bộ hoặc một\nphần báo cáo này. Thông tin và nhận định có thể thay đổi bất cứ lúc nào mà không cần báo trước và có thể khác hoặc ngược với quan điểm\nđược thể hiện trong các mảng kinh doanh khác của KIS Vietnam Securities Corp.. Quyết định đầu tư cuối cùng phải dựa trên các đánh giá cá\nnhân của khách hàng, và báo cáo phân tích này và các tài liệu marketing không thể được sử dụng như là chứng cứ cho các tranh chấp pháp\nlý liên quan đến các quyết định đầu tư.\nBản quyền ⓒ 2026 của KIS Vietnam Securities Corp.. Báo cáo này không được sao chụp, nhân bản hoặc xuất bản (toàn bộ hoặc từng phần)\nhoặc tiết lộ cho bất kỳ người nào khác mà không được sự chấp thuận bằng văn bản của KIS Vietnam Securities Corp.", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260525T111135Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["LNST"], "token_count": 523, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-06/HPG_1Q26_Tin_van_Tiep_tuc_da_tang_truong.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:11:35.523961+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260525T111135Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 453127, "document_id": "e09ff960-ca01-5f79-b850-196cbb4f827e", "source_file": "20260525T111135Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 1, "block_metadata": [{}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "fac7f937-017f-5425-80d4-0f7d27fbe47c", "text": "Update Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 1\n\nCập nhật\nLợi nhuận năm 2026 dự kiến tăng mạnh nhờ việc ghi nhận khoản\nlãi một lần và KQKD tích cực của mảng thép\n• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và điều chỉnh tăng 6% giá mục tiêu lên mức 38.900 đồng/cổ\nphiếu đối với CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG). Mức tăng đối với giá mục tiêu chủ yếu do chúng\n\ntôi (1) cập nhật thời gian định giá mục tiêu sang giữa năm 2027, (2) lần lượt điều chỉnh tăng\n18%/4%/4%/3%/4% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2026/27/28/29/30, qua đó phản\nánh các mức thay đổi -1%/+4%/+4%/+3%/+3% đối với LNST sau lợi ích CĐTS của mảng thép,\nđồng thời (3) đưa khoản lãi BĐS một lần ghi nhận trong quý 1/2026 (với LNST khoảng 4 nghìn tỷ\n\nđồng) vào mô hình định giá của chúng tôi. Điều này giúp nâng dự báo lợi nhuận năm 2026 và\nlượng tiền mặt cuối quý 1/2026 của HPG, qua đó giúp hỗ trợ một phần cho định giá CKDT.\n• Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS mảng thép giai đoạn 2027–2030 cao hơn của chúng tôi phản ánh\nmức tăng đối với giả định sản lượng thép xây dựng, do tác động tích cực từ nhu cầu từ đầu tư\nhạ tầng (từ cả khu vực công và tư nhân) lên sản lượng bán thép đang tốt hơn kỳ vọng. Chúng\ntôi điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng sản lượng bán thép xây dựng các năm 2026/2027 từ\n\nmức 12%/5% trước đây lên mức 16%/9%, nhờ được thúc đẩy bởi mức tăng trưởng sản lượng khả\nquan 20% YoY trong quý 1 và 30% YoY trong 2 tháng đầu năm (giai đoạn chưa bao gồm mức\n\ntăng đột biến trong tháng 3 do ảnh hưởng từ xung đột). Chúng tôi cũng điều chỉnh tăng giá bán\nthép trung bình lên thêm 5% nhằm phản ánh mức tăng giá mạnh hơn kỳ vọng do tác động từ\nxung đột, đồng thời cũng nâng giả định giá nguyên liệu đầu vào. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn kỳ\nvọng mức tăng chi phí đầu vào sẽ thấp hơn mức tăng giá đầu ra trong năm 2026, nhờ nguồn\ncung được bổ sung, đặc biệt là quặng sắt từ dự án Simandou, cùng với nhu cầu suy yếu khi\nTrung Quốc cắt giảm sản lượng thép.\n• Đối với LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2026, chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo LNST sau lợi\n\ních CĐTS mảng BĐS lên 18% dựa theo KQKD quý 1, trong khi điều chỉnh giảm 1% đối với dự báo\n\nLNST sau lợi ích CĐTS mảng thép. Đối với mảng thép, chúng tôi điều chỉnh tăng giả định sản\nlượng bán thép xây dựng và giá bán trung bình của tất cả các dòng sản phẩm, nhưng tác động\ntích cực này lại bị lấn át bởi (1) mức chi phí lãi vay cao hơn do mặt bằng lãi suất cao hơn kỳ vọng,\n(2) chi phí vận chuyển tăng do gián đoạn liên quan đến xung đột tại Trung Đông, và (3) giả định\nchi phí đầu vào cao hơn. Nhìn chung, chúng tôi vẫn giữ nguyên dự báo LNST sau lợi ích CĐTS\ncốt lõi năm 2026 của chúng tôi.\n\n• Tại mức giá hiện tại, P/E báo cáo/cốt lõi dự phóng năm 2026 lần lượt ở mức 8,2 lần/9,7 lần, tương\n\nđối hấp dẫn so với mức P/E trung bình 10 năm của công ty (10,5 lần). Tăng trưởng lợi nhuận báo\n\ncáo/cốt lõi dự phóng năm 2026 đạt 68%/42% YoY và tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) lợi nhuận\ncốt lõi giai đoạn 2025–2028 đạt 29%.\n• Yếu tố hỗ trợ: Giá thép tăng mạnh hơn và duy trì lâu hơn kỳ vọng.\n• Rủi ro: Gián đoạn nguồn cung dầu làm suy yếu hoạt động xây dựng, nhu cầu thép giảm.\n\nNgành\nThép\nNgày báo cáo\n\n12/05/2026\n\nGiá hiện tại\n\n27.000 VND\n\nGiá mục tiêu\n\n38.900 VND\n\nGiá mục tiêu gần nhất 36.600 VND\nTL tăng\n+44,1%\nLợi suất cổ tức\n1,8%\nTổng mức sinh lời\n+45,9%\nGT vốn hóa\n215,7 nghìn tỷ đồng\nRoom KN\n57,9 nghìn tỷ đồng\nGTGD/ngày (30n) 1,1 nghìn tỷ đồng\nCổ phần Nhà nước\n0,0%\nSL cổ phiếu lưu hành\n7,7 tỷ\nPha loãng\n7,7 tỷ\n\nHPG\n\nVNI\n\nP/E báo cáo (trượt)\n10,1x\n14,8x\nP/B (hiện tại)\n1,5x\n1,8x\n\nROE\n\n16,4%\n12,8%\n\nROA\n\n8,4%\n2,0%\n*Không bao gồm khoản lãi một lần từ\nthoái vốn BĐS trong quý 1/2026. Chúng\ntôi áp dụng mức EPS sau khi trừ các quỹ\nkhen thưởng và phúc lợi (B&W), thù lao\nHĐQT và các khoản thưởng.\nTổng quan Công ty\nHPG là công ty sản xuất thép tư\nnhân lớn nhất Việt Nam. Các dòng\nsản phẩm chính bao gồm thép xây\ndựng (công suất 5,8 triệu tấn/năm),\nHRC (công suất dự kiến năm 2025 là\n8,4 triệu tấn từ Nhà máy DQ1 và\nDQ2), tôn mạ (công suất 400.000\ntấn/năm), và ống thép (1,2 triệu\ntấn/năm - bao gồm cả công suất\nmới từ nhà máy tại Tây Ninh).\nDiễn biến giá cổ phiếu\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n156.116\n\n209.249\n\n244.410\n\n264.987\n\n% YoY\n12%\n34%\n17%\n8%\nLNST sau lợi ích CĐTS (tỷ đồng)\n\n15.453\n\n25.930\n\n28.593\n\n33.539", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["33.539"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:37.477376+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "0d288c4f-ccd5-5a68-af08-aa5012182c18", "source_file": "20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 35, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "db75fc32-9463-5d82-8232-7deb852418ee", "text": "% YoY\n29%\n68%\n10%\n17%\nEPS cốt lõi* % YoY\n31%\n42%\n31%\n17%\nBiên LN gộp\n15,7%\n16,8%\n17,7%\n18,4%\nBiên EBITDA\n18,5%\n19,3%\n19,9%\n20,6%\nBiên LN từ HĐKD\n13,1%\n13,8%\n14,8%\n15,6%\nBiên LN ròng cốt lõi*\n9,9%\n10,5%\n11,7%\n12,7%\nDTTD/Doanh thu\n-2,9%\n2,0%\n7,6%\n11,1%\n\nEV/EBITDA\n\n9,5x\n6,8x\n5,6x\n5,0x\nP/E cốt lõi*\n13,7x\n9,7x\n7,4x\n6,3x\nP/B\n1,6x\n1,4x\n1,2x\n1,1x\nROE cốt lõi*\n12,6%\n15,4%\n17,4%\n18,0%\n0%\n15%\n30%\n45%\n60%\n\nYTD\n\n1Y\n3Y ann.\n\nHPG\n\nVNI\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG)\n\nMUA +45,9%\n\nHoàng Gia Huy\nChuyên viên\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 2\n\nChúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với triển vọng lợi nhuận ngắn hạn và trung hạn của\nHPG, được hỗ trợ bởi các yếu tố thuận lợi cả trong nước và quốc tế. Ở thị trường trong nước, chi\ntiêu cho hạ tầng ở mức kỷ lục được kỳ vọng sẽ duy trì nhu cầu thép xây dựng, trong khi tăng trưởng\nmảng HRC sẽ được thúc đẩy nhờ việc tăng công suất của dự án DQSC2 và các biện pháp bảo hộ\nthuế quan đối với HRC Trung Quốc (bao gồm cả khổ hẹp và khổ rộng). Ở thị trường quốc tế, HPG\nsẽ được hưởng lợi từ sự phục hồi dần của giá thép Trung Quốc dưới chính sách hạn chế cạnh tranh\nnội bộ, các biện pháp kiểm soát xuất khẩu thép chặt chẽ hơn của Trung Quốc, cùng với bối cảnh\nnguyên liệu đầu vào thuận lợi hơn nhờ nguồn cung quặng sắt và than cốc bằng đường biển gia\ntăng trong năm 2026.\nChúng tôi kỳ vọng lợi nhuận cốt lõi quý 2 sẽ cải thiện QoQ, nhờ mở rộng sản lượng thép, giá bán\ntrung bình (ASP) và biên lợi nhuận. Sản lượng tiêu thụ sẽ được hưởng lợi từ việc đẩy mạnh giải\nngân đầu tư công, mức thuế quan mới áp dụng cho thép HRC khổ rộng của Trung Quốc và đà tăng\ngiá tích cực của ngành thép. ASP dự kiến sẽ tăng do áp lực lạm phát chi phí đẩy liên quan đến căng\nthẳng Trung Đông tiếp tục hỗ trợ mặt bằng giá, với các đợt điều chỉnh tăng giá thường xuyên trên\ntoàn ngành (chủ yếu là thép dẹt) được ghi nhận trong suốt tháng 4 và kéo dài sang tháng 5. Trong\nkhi đó, biên lợi nhuận dự kiến được cải thiện nhờ yếu tố thuận lợi về thời điểm ghi nhận hàng tồn\nkho, khi ASP điều chỉnh nhanh hơn so với chi phí hàng tồn kho được thu mua ở mức thấp hơn trước\nđó.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 3\nTriển vọng năm 2026: Lợi nhuận dự kiến tăng mạnh nhờ KQKD cốt\n\nlõi cải thiện và khoản lãi từ thoái vốn BĐS một lần trong quý 1\n\nHình 1: Dự báo năm 2026 đối với HPG của Vietcap\n\nTỷ đồng\n2025\nDự báo\n\n2026 cũ\n\nDự báo\n\n2026 mới\n\nDự báo\n\n2026 mới\n\nYoY\nDự báo\n2026\nmới/cũ\nNhận định của Vietcap\nDoanh thu thuần\n\n156.116\n\n196.626\n\n209.249\n\n34%\n6%\n- Thép\n\n146.319\n\n186.423\n\n199.046\n\n36%\n7%\n- Thép xây dựng\n\n69.815\n\n82.889\n\n89.897\n\n29%\n8%\n\n* Chúng tôi nâng dự báo tăng trưởng sản lượng năm 2026 từ 12% lên 16%, do KQKD\n\nquý 1 vượt kỳ vọng nhờ chi tiêu cho hạ tầng từ cả khu vực công và tư nhân mạnh\nhơn dự kiến. Chúng tôi cũng nâng giả định tăng trưởng ASP từ 6% lên 11% do đợt\ntăng giá thép cao hơn kỳ vọng.\n\n- HRC\n\n50.026\n\n74.715\n\n77.628\n\n55%\n4%\n* Chúng tôi giữ nguyên dự báo tăng trưởng sản lượng và nâng giả định tăng trưởng\nASP từ 6% lên 11%.\n- Các sản phẩm thép\nkhác\n\n26.478\n\n28.818\n\n31.522\n\n19%\n9%\n* Chúng tôi nâng dự báo sản lượng và ASP dựa trên KQKD quý 1 tích cực hơn so với\nkỳ vọng và đợt tăng giá thép do ảnh hưởng từ xung đột tại Trung Đông.\n- Bất động sản\n\n1.683\n\n1.683\n\n1.683\n\n0%\n0%\n- Nông nghiệp\n\n8.114\n\n8.520\n\n8.520\n\n5%\n0%\nLợi nhuận gộp\n\n24.498\n\n33.533\n\n35.101\n\n43%\n5%\nChi phí SG&A\n-4.070\n-5.228\n-6.215\n53%\n19%\nLợi nhuận từ HĐKD\n\n20.428\n\n28.305\n\n28.885\n\n41%\n2%\nThu nhập tài chính\n\n2.082\n\n2.794\n\n8.874\n\n326%\n218%\n* Dự báo mới của chúng tôi đã bao gồm khoản lãi từ thoái vốn BĐS trong quý 1 và\nkhoản lãi tỷ giá cao hơn kỳ vọng trong quý 1/2026. Chúng tôi giữ nguyên dự báo đối\nvới thu nhập từ lãi tiền gửi.\nChi phí tài chính\n-4.604\n-5.336\n-7.265\n58%\n36%\n* Dự báo mới của chúng tôi cũng phản ánh chi phí lãi vay cao hơn do mặt bằng lãi\nsuất trung bình cao hơn kỳ vọng và khoản lỗ tỷ giá cao hơn dự kiến trong quý 1.\nKhác\n135\n135\n135\n0%\n0%\n\nLNTT\n\n18.041\n\n25.899\n\n30.629\n\n70%\n18%\n\nLNST\n\n15.515\n\n22.014\n\n26.035\n\n68%\n18%\nLNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n15.453\n\n21.925\n\n25.930", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["25.930"], "token_count": 1197, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:37.477376+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "0d288c4f-ccd5-5a68-af08-aa5012182c18", "source_file": "20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "238eb2d0-938e-5f22-a7e1-c2087b7c4393", "text": "68%\n18%\n- Thép\n\n12.624\n\n20.084\n\n19.978\n\n58%\n-1%\n\n* Triển vọng quý 2: Chúng tôi kỳ vọng sản lượng quý 2 sẽ cao hơn quý 1, nhờ áp lực\n\ngiải ngân vốn đầu tư hạ tầng, mức thuế quan mới áp dụng cho thép HRC khổ rộng\nnhập khẩu từ Trung Quốc và đà tăng giá thép. Về ASP, trước bối cảnh xung đột\nTrung Đông vẫn đang tiếp diễn, chúng tôi kỳ vọng ASP quý 2 sẽ tăng QoQ, trong khi\ntriển vọng các quý sau sẽ phụ thuộc vào diễn biến của cuộc xung đột. Theo đó,\nbiên lợi nhuận ngành thép trong quý 2 cũng được kỳ vọng sẽ mở rộng QoQ.\n- Bất động sản\n\n1.229\n\n578\n\n4.689\n\n282%\n712%\n* Trong quý 1/2026, HPG đã ghi nhận khoản lãi một lần từ việc thoái vốn toàn bộ cổ\nphần tại dự án khu đô thị Phố Nối - Hưng Yên. Khoản lãi trước thuế và sau thuế lần\nlượt đạt khoảng 4,9 nghìn tỷ đồng và 4,0 nghìn tỷ đồng.\n- Nông nghiệp\n\n1.600\n\n1.263\n\n1.263\n\n-21%\n0%\nLNST sau lợi ích\nCĐTS cốt lõi\n\n15.453\n\n21.925\n\n21.920\n\n42%\n0%\n- Thép\n\n12.624\n\n20.084\n\n19.978\n\n58%\n-1%\n- Bất động sản\n\n1.229\n\n578\n679\n-45%\n18%\n* Dự báo năm 2026 cao hơn do KQKD quý 1 tích cực hơn kỳ vọng.\n- Nông nghiệp\n\n1.600\n\n1.263\n\n1.263\n\n-21%\n0%\nBiên lợi nhuận gộp\n15,7%\n17,1%\n16,8%\n* Dự báo thấp hơn do KQKD quý 1/2026 thấp hơn kỳ vọng.\nChi phí SG&A/doanh thu 2,6%\n2,7%\n3,0%\n* Dự báo cao hơn chủ yếu do chi phí vận chuyển trong quý 1 cao hơn kỳ vọng trong\nbối cảnh giá dầu tăng. Chúng tôi dự kiến chi phí này sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao\ntrong suốt quý 2.\nBiên lợi nhuận từ HĐKD\n13,1%\n14,4%\n13,8%\nBiên LNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n9,9%\n11,2%\n12,4%\n- Thép\n8,6%\n10,8%\n10,0%\n* Dự báo thấp hơn do KQKD quý 1/2026 thấp hơn kỳ vọng, do chịu tác động bởi chi\nphí vận chuyển và chi phí lãi vay cao hơn dự kiến.\n* Với dự báo giá thép cao hơn, chúng tôi cũng điều chỉnh tăng dự báo giá đầu vào\ntương ứng. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn kỳ vọng biên lợi nhuận ngành thép sẽ mở rộng\nYoY trong năm 2026 nhờ các động lực thuận lợi giữa giá đầu vào và đầu ra (như\nđược thảo luận tại trang 11).\n- Bất động sản\n73,0%\n34,3%\n278,6%\n- Nông nghiệp\n19,7%\n14,8%\n14,8%\nBiên LNST sau lợi ích\nCĐTS cốt lõi\n9,9%\n11,2%\n10,5%\n- Thép\n8,6%\n10,8%\n10,0%\n- Bất động sản\n73,0%\n34,3%\n40,4%\n* Dự báo năm 2026 cao hơn do KQKD quý 1 tích cực hơn so với kỳ vọng.\n- Nông nghiệp\n19,7%\n14,8%\n14,8%\n\nNguồn: Vietcap. *DISR: Bộ Công nghiệp, Khoa học và Tài nguyên của Úc.\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 4\nHình 2: Tổng quan sản lượng bán thép HPG và các dự báo cho năm 2026 của Vietcap\n\nSản lượng bán\nhàng của HPG\n(nghìn tấn)\nT3\n2025\nT2\n2026\nT3\n2026\nYoY\nMoM\nQ1\n2025\nQ4\n2025\nQ1\n2026\nQoQ\nYoY\nDự báo\n2026\nQ1 / Dự báo\n\n2026 mới\n\nThép xây dựng\n505\n315\n544\n8%\n73%\n\n1.192\n\n1.322\n\n1.431\n\n8%\n20%\n\n5.630\n\n25%\n\nHRC\n\n496\n468\n565\n14%\n21%\n994\n\n1.642\n\n1.471\n\n-10%\n48%\n\n6.720\n\n22%\nỐng thép\n63\n67\n97\n54%\n46%\n186\n213\n241\n13%\n30%\n970\n25%\nTôn mạ\n29\n25\n38\n33%\n54%\n89\n103\n106\n3%\n19%\n420\n25%\n\nNguồn: VSA, Vietcap\n\nCập nhật công suất sản xuất thép của HPG\nKhu liên hợp sản xuất gang thép Hòa Phát – Dung Quất 2 (DQSC2) sản xuất HRC:\n\nGiai đoạn 1 đã đi vào vận hành từ tháng 3/2025.\nGiai đoạn 2 đã đi vào vận hành từ tháng 9/2025.\n\nDQSC2 – Mở rộng hoạt động sản xuất thép dây cuộn chất lượng cao (DQSC2-HQWR):\n\nVào ngày 07/08/2025, HPG đã nhận được phê duyệt về việc tăng vốn đầu tư thêm 3,4 nghìn tỷ cho\ndự án DQSC2, lên mức 88,4 nghìn tỷ đồng (từ mức 85 nghìn tỷ đồng trước đây). Theo đó, cơ cấu\n\nvốn được điều chỉnh bao gồm 40,8 nghìn tỷ đồng vốn chủ sở hữu và 47,6 nghìn tỷ đồng nợ vay,\ncao hơn so với kế hoạch ban đầu là 40 nghìn tỷ đồng vốn chủ sở hữu và 45 nghìn tỷ đồng nợ vay.\nChúng tôi ước tính 2,8 nghìn tỷ đồng trong số vốn bổ sung sẽ được dành cho vốn đầu tư XDCB, và\n600 tỷ đồng sẽ được dành cho vốn lưu động, dựa trên tỷ lệ phân bổ vốn đầu tư XDCB/vốn lưu động\n\nban đầu của DQSC2 là 70 nghìn tỷ đồng/15 nghìn tỷ đồng.", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["6.720"], "token_count": 1118, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:37.477376+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "0d288c4f-ccd5-5a68-af08-aa5012182c18", "source_file": "20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 57, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "49220aa4-b11c-5311-9d8f-237b2c4efc13", "text": "Việc phê duyệt tăng thêm vốn đầu tư sẽ bổ sung thêm 500.000 tấn vào công suất hàng năm, qua\nđó nâng tổng công suất thiết kế của DQSC2 lên mức 6,1 triệu tấn/năm. Cụ thể, tổng công suất\nnày bao gồm 5,6 triệu tấn HRC — không thay đổi so với kế hoạch ban đầu — và 500.000 tấn thép\ndây cuộn chất lượng cao, dự kiến sẽ đi vào hoạt động từ quý 2/2028. Cần lưu ý, thép dây cuộn\ncũng là một loại thép xây dựng.\nTheo nghiên cứu của chúng tôi, do sản phẩm thép mới này là thép dây cuộn chất lượng cao, nên\nchúng tôi kỳ vọng giá bán trung bình cũng như biên lợi nhuận của sản phẩm này sẽ cao hơn so với\nsản phẩm thép xây dựng thông thường hiện tại của HPG.\nNhà máy sản xuất thép đường ray & thép kết cấu chuyên dụng:\n\nBắt đầu vận hành từ quý 1/2027: Ban đầu, HPG dự kiến khởi công dự án vào ngày 19/08/2025.\nTuy nhiên, vào tháng 10/2025, ban lãnh đạo đã cho biết tiến độ dự án bị hoãn sang đầu năm 2026,\n\nđiều này khiến chúng tôi dự kiến thời gian bắt đầu vận hành rơi vào giữa quý 3/2027. Dựa trên cập\nnhật mới nhất từ truyền thông trong nước, tiến độ sau đó đã được đẩy nhanh, theo đó HPG kỳ\nvọng sẽ bắt đầu đưa dự án vào vận hành từ quý 1/2027. Thông tin này đã được chúng tôi đưa vào\ndự báo hiện tại (Hình 5).\nTổng quan dự án và ước tính đóng góp lợi nhuận:\nTheo HPG, nhà máy sẽ có công suất thiết kế là 700.000 tấn/năm, sản xuất thép đường ray và thép\nkết cấu chuyên dụng (cơ cấu chi tiết chưa được công bố), với tổng vốn đầu tư dự kiến sẽ ở mức 14\nnghìn tỷ đồng. Trong khi đó, kế hoạch đầu tư đã được phê duyệt bởi chính quyền địa phương là 10\nnghìn tỷ đồng. Do đó, chúng tôi giả định 10 nghìn tỷ đồng sẽ được phân bổ cho vốn đầu tư XDCB,\ntrong khi 4 nghìn tỷ đồng còn lại sẽ được sử dụng cho vốn lưu động.\nVì sản phẩm của dự án được sử dụng để phục vụ hạ tầng giao thông quốc gia, nên chúng tôi kỳ\nvọng hiệu suất hoạt động sẽ duy trì ở mức cao, nhưng sẽ đi kèm với biên lợi nhuận thấp hơn —\nquan điểm này phù hợp với ước tính sơ bộ của chúng tôi dựa trên dữ liệu được công bố. Theo kế\nhoạch đầu tư, dự án dự kiến sẽ tạo ra doanh thu khoảng 11,4 nghìn tỷ đồng/năm và đóng góp\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 5\n\nkhoảng 150 tỷ đồng/năm vào ngân sách nhà nước. Với tư cách là nhà máy sản xuất thép chất\nlượng cao, dự án sẽ được hưởng mức ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp (TNDN) 17% trong 10\n\nnăm đầu (theo Luật Thuế TNDN năm 2025), trước khi áp dụng mức thuế tiêu chuẩn 20% cho 40\n\nnăm còn lại trong chu kỳ hoạt động 50 năm, tương đương mức thuế suất bình quân gia quyền\n19,4%. Dựa trên mức đóng góp thuế dự kiến, chúng tôi ước tính LNTT hằng năm sẽ ở mức 773 tỷ\nđồng, tương ứng biên LNTT ở mức xấp xỉ 7%. Dựa trên dữ liệu lịch sử, chúng tôi ước tính mức LNTT\nnêu trên tương đương với biên lợi nhuận gộp khoảng 10%, thấp hơn so với các mảng thép khác\n(biên lợi nhuận gộp năm 2024 của HPG là 13,3%, mặc dù giá bán thép thấp).\n\nHình 3: Công suất sản xuất thép hiện tại và trong thời gian tới của HPG\n\nCông suất thiết\nkế/năm\n(triệu tấn)\nThép xây\ndựng\nỐng thép\n\nHRC\n\nThép\nchuyên\ndụng\nTôn mạ\nKế hoạch\nvốn đầu tư\n\nXDCB\n\nTiến độ\nCông suất hiện tại\n(không bao gồm\ncác nhà máy DQ)\n2,8\n1,2***\n0,4\nĐang vận hành\nthương mại\nNhà máy DQ1 –\nGiai đoạn 1\n3,0\n\n50 nghìn tỷ\n\nđồng\nVận hành từ tháng\n12/2019\nNhà máy DQ1 –\nGiai đoạn 2\n2,8\nVận hành từ tháng\n11/2020\nNhà máy DQ2 –\nHRC giai đoạn 1\n2,8\n\n70 nghìn tỷ\n\nđồng\nVận hành từ tháng\n3/2025\nNhà máy DQ2 –\nHRC giai đoạn 2\n2,8\nCả 2 giai\nđoạn\nDự kiến vận hành\ntừ tháng 9/2025\nNhà máy DQ2 –\n\nTDCCLC\n\n0,5 (thép dây\ncuộn chất\nlượng cao)\n2,8 nghìn tỷ\nđồng*\nDự kiến vận hành\ntừ quý 2/2028\nNhà máy thép ray\n& thép kết cấu\n0,7 (bao\ngồm thép\nđường ray &\nthép kết\ncấu)\n\n10 nghìn tỷ\n\nđồng**\nDự kiến vận hành\ntừ quý 1/2027\n\nNguồn: HPG, truyền thông trong nước, Vietcap. * Ước tính của Vietcap, dựa trên các số liệu: tổng vốn đầu tư\ndự kiến cho việc mở rộng DQSC2 là 3,4 nghìn tỷ đồng, và cơ cấu vốn đầu tư ban đầu của DQSC2 là 70 nghìn tỷ\n\nđồng cho vốn đầu tư XDCB và 15 nghìn tỷ đồng cho vốn lưu động. **Theo HPG, tổng vốn đầu tư được phân bổ\ncho nhà máy thép đường sắt là 14 nghìn tỷ đồng, trong khi tổng vốn trong kế hoạch đầu tư được chính quyền\nđịa phương phê duyệt là 10 nghìn tỷ đồng. Do vậy, chúng tôi giả định số tiền 10 nghìn tỷ đồng sẽ được sử dụng\ncho vốn đầu tư XDCB, và 4 nghìn tỷ đồng còn lại sẽ được dành cho vốn lưu động. ***Bao gồm cả công suất từ\nnhà máy ống thép mới tại Tây Ninh.\n\nHình 4: Kế hoạch hiệu suất hoạt động Nhà máy DQ2 HRC của HPG và dự báo của Vietcap\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nCông suất HRC hàng năm (nghìn tấn)\nNhà máy DQ1\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.800"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:37.477376+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "0d288c4f-ccd5-5a68-af08-aa5012182c18", "source_file": "20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "5c0fc869-7fcf-5b1e-982b-b211baf91b6d", "text": "Nhà máy DQ2 – GĐ 1\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nKế hoạch của HPG về hiệu suất hoạt động của Nhà máy DQ2\nNhà máy DQ2 – GĐ 1\n80%\n100%\n100%\n100%\n100%\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n\n50-60%\n\n80%\n100%\n100%\n100%\nDự báo của Vietcap về hiệu suất hoạt động mảng sản xuất HRC\nNhà máy DQ1\n100%\n100%\n100%\n100%\n100%\nNhà máy DQ2 – GĐ 1\n80%\n100%\n100%\n100%\n100%\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n60%\n80%\n100%\n100%\n100%\nTổng hợp\n80%\n93%\n100%\n100%\n100%\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 6\n\nDự báo của Vietcap về sản lượng bán HRC (nghìn tấn)\nNhà máy DQ1\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nNhà máy DQ2 – GĐ 1\n\n2.240\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n\n1.680\n\n2.240\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nTổng cộng\n\n6.720\n\n7.840\n\n8.400\n\n8.400\n\n8.400\n\nTăng trưởng YoY\n33%\n17%\n7%\n0%\n0%\n\nNguồn: HPG, Vietcap\nHình 5: Giả định của Vietcap về đóng góp từ công suất thép mới của HPG\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nNhận định\nNhà máy DQ2-HQWR Mở rộng\nCông suất\n(nghìn tấn)\n375*\n500\n500\nHiệu suất hoạt động\n50%\n60%\n70%\nSản lượng bán\n(nghìn tấn)\n187,5\n300\n350\nGiá bán trung bình\n(triệu đồng/tấn)\n18,0\n18,2\n18,4\nGiả định cao hơn 10% so với\nthép xây dựng thông thường.\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n3.376\n\n5.456\n\n6.429\n\nBiên lợi nhuận gộp\n22,0%\n22,0%\n22,0%\nGiả định cao hơn khoảng 2%\nso với biên lợi nhuận gộp của\nthép xây dựng.\nNhà máy sản xuất thép đường sắt & thép kết cấu\nCông suất\n(nghìn tấn)\n583**\n700\n700\n700\nHiệu suất hoạt động\n70%\n85%\n100%\n100%\nGiả định hiệu suất hoạt động\ncao do sản lượng đầu ra được\nbán cho các dự án quốc gia.\nSản lượng bán\n(nghìn tấn)\n408\n595\n700\n700\nGiá bán trung bình\n(triệu đồng/tấn)\n16,3\n16,3\n16,3\n16,3\nƯớc tính của Vietcap, dựa\ntheo kế hoạch doanh thu và\ncông suất hàng năm được\ncông bố.\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n6.650\n\n9.690\n\n11.400\n\n11.400\n\nBiên lợi nhuận gộp\n10%\n10%\n10%\n10%\n% đóng góp vào tổng số\nSản lượng bán thép\n\n- DQ2 – TDCCLC\n\n1%\n2%\n2%\n- Nhà máy thép ray\n3%\n4%\n4%\n4%\nDoanh thu\n\n- DQ2 – TDCCLC\n\n1%\n2%\n2%\n- Nhà máy thép ray\n3%\n4%\n4%\n4%\n\nLNST\n\n- DQ2 – TDCCLC\n\n2%\n3%\n3%\n- Nhà máy thép ray\n1%\n1%\n2%\n2%\n\nNguồn: HPG, Truyền thông trong nước, Vietcap. * Dự kiến vận hành vào quý 2/2028. **Dự kiến vận hành vào\n\nquý 3/2027. Ô màu xám tương ứng giai đoạn các dự án chưa đóng góp vào lợi nhuận.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 7\n\nCập nhật dữ liệu ngành thép\n\nHình 6: Thị phần thép xây dựng và ống thép của các công ty sản xuất thép lớn\n\nThép xây dựng\nỐng thép\n\nNguồn: Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), Vietcap. Lưu ý: (1) Không có dữ liệu về Formosa cho giai đoạn 2013-\n\n2016; Doanh số bán thép xây dựng của Formosa chỉ là dây thép (không bán thép thanh); (2) VSA công bố lại\ndữ liệu năm 2020 và 2021 bằng cách bổ sung doanh số bán hàng từ các thành viên mới, do đó thị phần của\ncác công ty hàng đầu trong hai năm này đã được cập nhật trong báo cáo này.\n\nHình 7: Tăng trưởng sản lượng bán thép xây dựng toàn ngành và các công ty sản xuất chính\nNguồn: VSA, HPG, ước tính của Vietcap\n15%19% 21%22%24%24%26%28%33%35%35%38%36%\n\n36%\n\n20%17% 17%\n22%18% 17% 16% 14%\n13% 11% 11% 10% 12% 13%\n16% 15% 13%\n12% 11% 10% 8% 6%\n4% 4% 2% 0% 0% 0%\n10% 8% 8%\n\n9%\n\n9% 8% 9%\n7% 6% 6%\n4% 5% 5% 5%\n2% 5% 6%\n6% 7% 6%\n6% 2% 2% 3%\n\nHPG\n\nVNSteel\n\nPOM\n\nVinakyoei\nFormosa\n\n16%20%23%26%26%28%32%30%\n25%29%28%28%31%\n\n35%\n14%\n18%\n19%\n\n20%18% 17%\n\n15%16%\n\n15% 13% 12% 15%\n\n15%\n15%\n\nHPG\n\nHSG\n\n-40%\n-20%\n0%\n20%\n40%\n60%\n80%\n2017\n2018\n2019\n2020\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1\n2026\nTotal industry\nVNSteel\nOthers\nVinakyoei\n\nHPG\n\nUpdate Report", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1125, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:37.477376+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "0d288c4f-ccd5-5a68-af08-aa5012182c18", "source_file": "20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 87, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "97f9283d-2998-5e73-b425-4f5eb8135273", "text": "See important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 8\nHình 8: Diễn biến giá thép xây dựng bình quân của HPG (đồng/kg)\nNguồn: Steelonline.vn, Vietcap (Lưu ý: Mỗi dấu chấm đại diện cho một lần điều chỉnh giá của HPG)\nHình 9: Diễn biến giá HRC bình quân của HPG* (đồng/kg)\nNguồn: Vietcap tổng hợp. *Lưu ý: HPG thường công bố giá HRC trước 1–2 tháng để hỗ trợ việc lập kế hoạch\n\nsản xuất. Các số liệu được trình bày phản ánh giá được báo cho các lô hàng trong tháng, và áp dụng cho HRC\ngiá cơ sở (không bao gồm phụ phí tùy chỉnh). Giá không bao gồm thuế GTGT.\n8,500\n9,500\n10,500\n11,500\n12,500\n13,500\n14,500\n15,500\n16,500\n17,500\n18,500\n19,500\n20,500\nT05/21\nT07/21\nT09/21\nT11/21\nT01/22\nT03/22\nT05/22\nT07/22\nT09/22\nT11/22\nT01/23\nT03/23\nT05/23\nT07/23\nT09/23\nT11/23\nT01/24\nT03/24\nT05/24\nT07/24\nT09/24\nT11/24\nT01/25\nT03/25\nT05/25\nT07/25\nT09/25\nT11/25\nT01/26\nT03/26\nT05/26\nMùa cao điểm xây dựng.\n\nKết quả: Các đợt tăng giá bán xuất hiện thường\n\nxuyên.\nGiá thép thếgiới yếu do căng thẳng thương mại Mỹ- Trung.\n\nKết quả: Giá bán trung bình giảm.\n\nXung đột Trung Đông đã thúc đẩy lạm phát chi phí đẩy đối với giá đầu vào và giá đầu ra thép\ntoàn cầu, cùng với mùa cao điểm xây dựng, đặc biệt từcác dựán hạtầng.\n\nKết quả: Giá thép xây dựng của HPG và các doanh nghiệp thép Việt Nam khác đã tăng mạnh\nvà với tần suất thường xuyên hơn, khoảng 9-10% từđầu năm đến nay và khoảng 5% so với\n\nmức trước chiến tranh - một đợt tăng hiếm thấy, chưa từng xuất hiện trong 3 năm qua. Giá\nthép tiếp tục đi ngang và duy trì ởmức cao trong suốt tháng 4 cho đến đầu tháng 5.\nMùa xây dựng thấp điểm.\n\nKết quả: Giá bán trung bình thấp, tần suất điều\n\nchỉnh giá ít.\n11,000\n11,750\n12,500\n13,250\n14,000\n14,750\n15,500\n16,250\n17,000\nPost-AD20\nPre-AD20\n\nAD20 có hiệu lực từtháng 03/2025.\nKết quả: Trước khi AD20 được ban hành, HPG đã công bốmức giá thấp hơn cho lô hàng tháng\n\n04; tuy nhiên, ngay sau khi AD20 có hiệu lực, HPG đã điều chỉnh tăng giá trởlại cho lô hàng này.\nGiá thép toàn cầu suy yếu do căng thẳng thương mại Mỹ- Trung.\n\nKết quả: Giá bán giảm, nhưng mức giảm chậm hơn so với đà giảm của giá thép\n\nTrung Quốc.\nGiá thép tại Trung Quốc phục hồi mạnh, chủyếu nhờtâm lý lạc quan\nvềviệc cắt giảm công suất dư thừa.\n\nKết quả: HPG đã tăng đáng kểgiá bán cho các lô hàng giao tháng 09\n\nvà tháng 11.\nGiá thép Trung Quốc hạ nhiệt sau đợt\ntăng mạnh trong giai đoạn tháng 06-\n07/2025. Nhu cầu hạ nguồn tại Việt\nNam suy yếu.\n\nKết quả: Giá HRC của HPG giảm.\n\nXung đột tại Trung Đông đã thúc đẩy đà tăng giá nguyên\nliệu đầu vào và giá thép thành phẩm.\n\nKết quả: Giá HRC giao tháng 6/2026 của HPG +9% so với\n\ntháng trước (tiếp nối mức +7% MoM của lô giao tháng 5),\nđạt mức cao nhất kểtừđầu năm 2024 và +18% so với tháng\n1/2026.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 9\nHình 10: Giá nguyên vật liệu đầu vào và sản phẩm đầu ra chính của HPG\nNguồn: Bloomberg, VSA, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nHình 11: Giá thép xây dựng của Việt Nam, so với Trung Quốc\n\n(USD/tấn)\n\nHình 12: Giá HRC của Việt Nam, so với Trung Quốc\n\n(USD/tấn)\n\nNguồn: Bloomberg, HPG, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nNguồn: Bloomberg, HPG, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 891, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:37.477376+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "0d288c4f-ccd5-5a68-af08-aa5012182c18", "source_file": "20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 25, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "84cac08d-32f4-5ad0-8429-087025c47c7e", "text": "0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n0\n5\n10\n15\n20\n25\nT01/19\nT05/19\nT09/19\nT01/20\nT05/20\nT09/20\nT01/21\nT05/21\nT09/21\nT01/22\nT05/22\nT09/22\nT01/23\nT05/23\nT09/23\nT01/24\nT05/24\nT09/24\nT01/25\nT05/25\nT09/25\nT01/26\nT05/26\nVietnam HRC ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nChina domestic HRC ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nHPG's construction steel ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nChina domestic rebar ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nIron ore\n(USD/ton - RHS)\nScrap\n(USD/tonne - RHS)\nHard coking coal\n(USD/tonne - RHS)\n-30%\n-20%\n-10%\n0%\n10%\n20%\n30%\n400\n500\n600\n700\n800\n900\n1000\nT09/22\nT01/23\nT05/23\nT09/23\nT01/24\nT05/24\nT09/24\nT01/25\nT05/25\nT09/25\nT01/26\nT05/26\nHPG - China gap % (RHS)\nHPG's construction steel ASP\nChina domestic rebar ASP\n22%\n-30%\n-20%\n-10%\n0%\n10%\n20%\n30%\n400\n500\n600\n700\n800\n900\n1,000\nT09/22\nT01/23\nT05/23\nT09/23\nT01/24\nT05/24\nT09/24\nT01/25\nT05/25\nT09/25\nT01/26\nT05/26\nVN - CN gap % (RHS)\nChina domestic HRC ASP\nVietnam HRC ASP\n11%\nLưu ý:\nĐường nét đứt thể hiện nguyên liệu đầu vào\nĐường nét liền thể hiện sản phẩm đầu ra\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 10\nHình 13: Chênh lệch giá thép Trung Quốc đầu ra-đầu vào (USD/tấn)\nNguồn: Bloomberg, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nHình 14: Cập nhật diễn biến giá các mặt hàng liên quan đến ngành thép\n\n% điều chỉnh giá\nTrung bình 4T/2026 YoY\n\nYTD\n\nĐầu vào\nThép phế liệu\n-8%\n0%\nThan cốc cứng\n24%\n11%\nQuặng sắt\n6%\n-2%\nĐầu ra\nHRC Trung Quốc\n-3%\n4%\nHRC Việt Nam\n0%\n17%\nThép thanh nội địa Trung Quốc\n-8%\n1%\nThép xây dựng HPG\n7%\n13%\nTôn mạ Trung Quốc\n1%\n8%\n\nNguồn: Bloomberg, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nNhận định về Hình 14: Chúng tôi ghi nhận giá thép tại Việt Nam đã tăng vượt trội so với Trung\n\nQuốc, nhờ (1) nhu cầu xây dựng trong nước tại Việt Nam ở mức cao hơn, qua đó cho phép các nhà\nsản xuất chuyển phần chi phí đầu vào tăng cao (phát sinh từ xung đột Trung Đông) sang giá bán,\ntrong khi nhu cầu tại Trung Quốc vẫn trầm lắng do thị trường bất động sản yếu; và (2) các biện\npháp bảo hộ thuế quan của Việt Nam đối với thép nhập khẩu từ Trung Quốc, giúp hạn chế sự hội\ntụ giá giữa hai thị trường.\n100\n150\n200\n250\n300\n350\n400\n450\n500\n550\nCN HRC - iron ore\nCN rebar - iron ore\nCN HRC - coking coal\nCN rebar - coking coal\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 11\n\nTriển vọng biên lợi nhuận năm 2026 của HPG và các doanh\nnghiệp thép Việt Nam\nQuan điểm của chúng tôi về giá đầu ra - đầu vào của ngành thép trong năm 2026 (quan điểm\ncả năm):\n\nĐầu ra: Chúng tôi kỳ vọng giá thép tại Việt Nam sẽ dần phục hồi và có biến động trong năm\n\n2026. Các yếu tố thúc đẩy chính bao gồm (1) việc cắt giảm công suất theo chính sách chống\ncạnh tranh tiêu cực của Trung Quốc (chi tiết tại trang Error! Bookmark not defined.), nhằm siết\nchặt kỷ luật về công suất, (2) việc Trung Quốc kiểm soát chặt hơn hoạt động xuất khẩu thép, có\n\nhiệu lực từ ngày 01/01/2026 (chi tiết tại trang Error! Bookmark not defined.), và (3) (đối với HRC)\n\nmức độ bảo hộ thuế bổ sung từ “AD20 mở rộng” đối với hàng nhập khẩu HRC khổ rộng từ Trung\nQuốc, có hiệu lực từ giữa tháng 4/2026. Chúng tôi kỳ vọng đà phục hồi của giá thép Trung Quốc\nsẽ phục hồi dần dần, do nhu cầu xây dựng tại Trung Quốc đang ở mức tương đối yếu.\n\nĐầu vào: Chúng tôi kỳ vọng giá đầu vào sẽ duy trì ở mức thấp trong năm 2026 nhờ sự gia tăng\n\ncủa nguồn cung và sự suy yếu của nhu cầu thép từ Trung Quốc:\n\n1.\n\nQuặng sắt: Theo báo cáo quý tháng 12/2025 của Bộ Công nghiệp, Khoa học và Tài nguyên\n\nÚc (DISR), Úc được kỳ vọng sẽ tăng sản lượng xuất khẩu quặng sắt thêm gần 2%/năm trong\ngiai đoạn 2026–27. Tuy nhiên, thay đổi đáng chú ý nhất là nguồn cung mới từ dự án Simandou\ntại châu Phi. Simandou, một trong những mỏ quặng sắt chất lượng cao (khoảng 65% Fe) lớn\nnhất thế giới (trước đây chưa được khai thác), với hơn 2,0 tỷ tấn trữ lượng, đã bắt đầu vận\nhành từ cuối năm 2025. Theo Bloomberg, công suất mới dự kiến đạt khoảng 60 triệu tấn\n\ntrong năm 2026, tăng lên 120 triệu tấn từ năm 2027 khi vận hành tối đa. Khi đạt công suất tối\n\nđa, sản lượng tại Simandou sẽ tương đương khoảng 10% lượng quặng sắt nhập khẩu bằng\nđường biển hàng năm của Trung Quốc (khoảng 7,5% tổng thương mại đường biển toàn cầu),\ncho thấy đây là một phần bổ sung nguồn cung đáng kể và mang tính cấu trúc.\n\n2.", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2."], "token_count": 1178, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:37.477376+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "0d288c4f-ccd5-5a68-af08-aa5012182c18", "source_file": "20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 21, "block_metadata": [{}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "3c222102-0813-59fd-8054-e9c60ba53407", "text": "Than cốc: Giá than cốc đã tăng khoảng 17% từ cuối tháng 11/2025 đến tháng 2/2026 (theo\n\nBloomberg), chủ yếu do gián đoạn nguồn cung tạm thời liên quan đến tình trạng thời tiết tại\nÚc, nước xuất khẩu than cốc lớn nhất thế giới. Giá than bắt đầu hạ nhiệt từ giữa tháng 2 và\nđến nay đã giảm khoảng 10% so với đỉnh giữa tháng 2 khi mùa bão tại Úc đã đi qua, dù vẫn\ncao hơn so với đầu năm (YTD) do cuộc xung đột tại Trung Đông. Ngoài các gián đoạn ngắn\nhạn này, chúng tôi kỳ vọng giá bán cả năm sẽ vẫn ở mức thấp. DISR dự báo kim ngạch xuất\n\nkhẩu than cốc của Úc sẽ tăng 4,3%/năm trong giai đoạn 2026–27, tức đồng nghĩa với việc\n\nnguồn cung bằng đường biển sẽ tăng.\nNgoài ra, chúng tôi cho rằng việc Trung Quốc cắt giảm công suất thép theo định hướng chống\ncạnh tranh tiêu cực cũng có thể làm giảm nhu cầu đối với quặng sắt và than cốc khi sản lượng\nthép sụt giảm, từ đó tạo thêm áp lực giảm lên giá đầu vào.\n\nXung đột Trung Đông: Không tác động đáng kể đến quan điểm cả năm 2026 của chúng tôi,\n\nnhưng có thể dẫn đến biến động lợi nhuận ngắn hạn đối với các doanh nghiệp thép\nKể từ đầu tháng 3/2026, chúng tôi ghi nhận các đợt tăng giá diện rộng ở hầu hết sản phẩm thép\n\nchính tại Việt Nam, bao gồm thép xây dựng (+9–10% YTD và +5% so với giai đoạn trước xung đột),\nHRC của HPG (+18% đối với giá giao tháng 6 so với tháng 1, và +17% so với giai đoạn trước xung\n\nđột), HRC nhập khẩu không có nguồn gốc từ Trung Quốc (+20% hoặc cao hơn YTD), và tôn mạ,\ndựa trên các khảo sát kênh phân phối của chúng tôi. Động lực chính là yếu tố chi phí đẩy, đến từ\nchi phí đầu vào, cước vận chuyển và chi phí năng lượng tăng cao. Ở chiều đầu vào, giá quặng sắt\nnhìn chung đi ngang trên cơ sở YTD nhưng tăng khoảng 5% so với trước xung đột, trong khi giá\n\nthan luyện cốc tăng khoảng 5% YTD, dù vẫn thấp hơn khoảng 10% so với mức đỉnh giữa tháng 2,\n\nkhi gián đoạn nguồn cung từ Úc đã hạ nhiệt.\nChúng tôi kỳ vọng diễn biến này sẽ tích cực trong ngắn hạn đối với lợi nhuận của các doanh nghiệp\nthép, do giá bán (thường được ghi nhận theo giá giao ngay) điều chỉnh nhanh hơn so với giá vốn\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 12\n\nhàng tồn kho (được mua trước đó ở mức giá thấp hơn), qua đó tạo ra lợi ích tạm thời nhờ hiệu ứng\nđộ trễ hàng tồn kho. Tuy nhiên, lợi ích này nhiều khả năng chỉ mang tính tạm thời và có thể đảo\n\nchiều khi các gián đoạn địa chính trị hạ nhiệt (ví dụ: nếu eo biển Hormuz trở lại bình thường). Theo\n\ngiả định kịch bản cơ sở cập nhật mới nhất của nhóm phân tích ngành Năng lượng của chúng tôi\nvề việc tình trạng gián đoạn sẽ bắt đầu hạ nhiệt từ tháng 5 và bình thường hóa hoàn toàn từ tháng\n\n7 (vui lòng tham khảo Báo cáo Ngành Năng lượng của chúng tôi, phát hành ngày 05/05/2026, để\n\nbiết thêm chi tiết), chúng tôi kỳ vọng tác động lên biên lợi nhuận cả năm sẽ ở mức trung tính hoặc\ntích cực nhẹ, tùy thuộc vào năng lực quản trị hàng tồn kho của từng doanh nghiệp.\nTriển vọng biên lợi nhuận năm 2026 của các doanh nghiệp thép Việt Nam (quan điểm cả\nnăm):\n\nCác doanh nghiệp thép thượng nguồn (ví dụ: HPG): Chúng tôi kỳ vọng các doanh nghiệp\n\nthượng nguồn sẽ được hưởng lợi từ diễn biến thuận lợi giữa giá đầu ra và giá đầu vào trong năm\n2026, khi giá nguyên vật liệu đầu vào duy trì ở mức thấp hơn và giá thép phục hồi dần, qua đó ảnh\nhưởng tích cực tới đà tăng trưởng của biên lợi nhuận.\n\nCác doanh nghiệp tôn mạ hạ nguồn (ví dụ: NKG, HSG): Chúng tôi vẫn thận trọng với triển vọng biên\n\nlợi nhuận năm 2026 của các doanh nghiệp tôn mạ hạ nguồn, dù kỳ vọng giá thép tại Trung Quốc sẽ\nphục hồi, do cạnh tranh nội địa vẫn ở mức gay gắt trong bối cảnh triển vọng xuất khẩu còn yếu. Trong\nnăm 2025, kim ngạch xuất khẩu tôn mạ của Việt Nam, vốn trước đây chiếm khoảng 50% tổng sản lượng\nbán, bị gián đoạn. Các doanh nghiệp đã chuyển hướng mạnh trở lại thị trường trong nước, vốn đã trong\ntình trạng dư cung kéo dài. Kết quả là, các nhà sản xuất không thể chuyển hết phần tăng của chi phí\nHRC sang giá bán, dẫn đến biên lợi nhuận gộp cốt lõi bị thu hẹp trong suốt năm 2025.\n\nBiến động biên lợi nhuận ngắn hạn tiềm ẩn từ xung đột Trung Đông: Các nhận định trên phản\n\nánh quan điểm cả năm của chúng tôi. Trong ngắn hạn, căng thẳng tại Trung Đông có thể tạm thời\nhỗ trợ lợi nhuận nhờ độ trễ thuận lợi giữa giá đầu ra và giá đầu vào, nhưng lợi ích này có thể đảo\nchiều nếu căng thẳng địa chính trị hạ nhiệt, theo như những gì chúng tôi đã thảo luận trước đó.\n\nTriển vọng ngắn hạn: Chúng tôi đã ghi nhận tác động tích cực đối với biên lợi nhuận trong KQKD", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "widget", "heading_path": ["2."], "token_count": 1101, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:37.477376+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "0d288c4f-ccd5-5a68-af08-aa5012182c18", "source_file": "20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 23, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "ec0b9286-0c65-5b7b-9c4e-c8a48223143e", "text": "quý 1 của các doanh nghiệp thép niêm yết thuộc danh mục theo dõi. Sau tháng 3, chúng tôi tiếp\ntục ghi nhận các đợt tăng giá trong suốt tháng 4 và kéo sang đầu tháng 5, chủ yếu ở HRC và các\nsản phẩm thép dẹt. Do đó, chúng tôi kỳ vọng giá thép trong quý 2 sẽ duy trì ở mức cao và biên lợi\nnhuận tiếp tục mở rộng QoQ. Đối với quý 3 và các quý tiếp theo, kịch bản cơ sở của chúng tôi giả\nđịnh giá thép thành phẩm và giá đầu vào sẽ hạ nhiệt khi xung đột giảm leo thang, qua đó cho thấy\nbiên lợi nhuận sẽ thu hẹp lại. Tuy nhiên, nếu tình trạng gián đoạn tiếp tục kéo dài và giá thép vẫn\nduy trì ở mức cao, chúng tôi sẽ ghi nhận tiềm năng điều chỉnh tăng đối với các dự báo biên lợi\nnhuận của HPG, dù cần thêm đánh giá toàn diện.\nNhà máy ống thép mới tại Tây Ninh; tác động ở cấp độ tập đoàn ở\nmức hạn chế\nTheo truyền thông trong nước, vào giữa tháng 4, HPG đã khánh thành nhà máy ống thép mới với\ntổng vốn đầu tư XDCB hơn 2.000 tỷ đồng, đặt tại Tây Ninh (khu vực phía Nam). Nhà máy này có\ncông suất thiết kế 400.000 tấn/năm, qua đó nâng tổng công suất ống thép của HPG lên khoảng\n1,2 triệu tấn/năm. Dự án này được kỳ vọng sẽ củng cố thêm vị thế dẫn đầu của HPG trên thị trường\nống thép Việt Nam, nơi công ty hiện đang nắm giữ khoảng 35% thị phần.\nQuan điểm của chúng tôi:\nTheo truyền thông trong nước, dự án này giúp tăng 50% công suất ống thép của HPG. Mặc dù\nmang ý nghĩa tích cực về mặt chiến lược đối với mảng thép hạ nguồn, chúng tôi kỳ vọng dự án sẽ\nchỉ mang lại tác động tích cực ở mức khiêm tốn tại cấp độ tập đoàn, do quy mô của mảng này\ntương đối nhỏ so với các hoạt động cốt lõi mảng thép của HPG (với tổng công suất thép xây dựng\nvà HRC đạt hơn 14 triệu tấn/năm). Do đó, phần đóng góp gia tăng vào lợi nhuận hợp nhất dự kiến\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 13\n\nsẽ ở mức hạn chế. Chúng tôi đã đưa dự án này vào mô hình định giá kể từ Báo cáo Cập nhật HPG\n\ngần nhất, phát hành ngày 08/04/2026.\n\nĐịnh giá\nChúng tôi tiếp tục kết hợp phương pháp Chiết khấu dòng tiền (CKDT) (tỷ trọng 70%) và P/E (tỷ\ntrọng 30%) để đưa ra mức giá mục tiêu đối với HPG là 38.900 đồng/cổ phiếu.\nĐịnh giá theo phương pháp CKDT của chúng tôi cao hơn 9% so với Báo cáo Cập nhật gần nhất,\n\ndo (1) chúng tôi cập nhật thời gian định giá mục tiêu sang giữa năm 2027, (2) điều chỉnh tăng lần\nlượt 18%/4%/4%/3%/4% đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2026/27/28/29/30, qua\nđó phản ánh mức điều chỉnh tương ứng -1%/+4%/+4%/+3%/+3% của LNST sau lợi ích CĐTS mảng\nthép, và (3) việc đưa khoản lãi thoái vốn BĐS một lần trong quý 1/2026 vào mô hình, với LNST đạt\n\n4 nghìn tỷ đồng. Khoản lãi này giúp tăng kết quả lợi nhuận dự báo năm 2026 và số dư tiền mặt cuối\nquý 1/2026 của HPG, qua đó góp phần hỗ trợ cho định giá theo phương pháp CKDT.\nĐịnh giá theo P/E của chúng tôi nhìn chung không thay đổi so với Báo cáo Cập nhật gần nhất,\ndo chúng tôi giữ nguyên dự báo lợi nhuận cốt lõi; theo đó, chúng tôi áp dụng mức EPS cốt lõi để\ntính toán hệ số P/E.\n\nHình 15: Tóm tắt định giá\n\n(Đồng/cổ phiếu)\nGiá trị hợp lý\nTỷ trọng\nĐóng góp\n\nCKDT\n\n37.660\n\n70%\n\n26.350\n\nP/E mục tiêu là 15,0 lần\n\n41.825\n\n30%\n\n12.550\n\nGiá mục tiêu\n\n38.900\n\nP/E dự báo năm 2026 tại giá mục\ntiêu và (giá đóng cửa)\n11,7x / (8,2x)\nP/E dự báo năm 2027 tại giá mục\ntiêu và (giá đóng cửa)\n10,7x / (7,4x)\nP/E cốt lõi dự báo năm 2026 tại giá\nmục tiêu và (giá đóng cửa)\n14,0x / (9,7x)\nP/E cốt lõi dự báo năm 2027 tại giá\nmục tiêu và (giá đóng cửa)\n10,7x / (7,4x)\n\nNguồn: Vietcap. Chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi.\n\nChiết khấu dòng tiền (CKDT)\nChúng tôi sử dụng mô hình CKDT nhiều giai đoạn với chu kỳ 10 năm để phản ánh đà tăng trưởng\ndài hạn của HPG nhờ đóng góp của DQSC2. Chúng tôi áp dụng mức tăng trưởng trung hạn 4% cho\n\ngiai đoạn 2031–35 và áp dụng mức 2% cho các năm cuối kỳ.\nHình 16: Chiết khấu dòng tiền\n\nTỷ đồng\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nLN từ HĐKD\n\n28.885\n\n36.150\n\n41.218\n\n43.117\n\n44.772\n\n- Thuế\n-4.333\n-5.422\n-6.183\n-6.468\n-6.716\n+ Khấu hao\n\n11.404\n\n12.560\n\n13.411\n\n14.057\n\n14.657\n\n- Vốn XDCB\n-15.620\n-8.120\n-6.280\n-6.000\n-6.000\n- Tăng vốn hoạt động\n-16.230\n-16.654\n-12.849\n-10.081\n-8.362\nDòng tiền tự do (DTTD)\n\n4.107\n\n18.513\n\n29.317\n\n34.626\n\n38.352\n\nGiá trị hiện tại của DTTD\n\n3.881\n\n15.618", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["15.618"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:37.477376+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "0d288c4f-ccd5-5a68-af08-aa5012182c18", "source_file": "20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 44, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "16f257c4-26ba-5427-8fa5-a8f091897a78", "text": "22.083\n\n23.287\n\n23.029\n\nTích lũy GTHT của DTTD\n\n3.881\n\n19.499\n\n41.582\n\n64.869\n\n87.898\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 14\n\nChi phí vốn\nCũ\n\nCKDT\n\nTỷ đồng\nBeta\n1,2\n1,2\nGiá trị hiện tại của DTTD**\n\n180.590\n\nPhần bù rủi ro thị trường %\n8,0\n8,0\nGiá trị HT của giá trị cuối**\n\n164.967\n\nTỷ lệ phi rủi ro %\n6,0\n6,0\nGTHT của DTTD và giá trị cuối\n\n345.557\n\nChi phí vốn cổ phần %\n15,6\n15,6\n\nTăng: Tiền mặt & tiền gửi ngắn hạn\n\n35.723\n\nChi phí lãi vay %\n8,0\n8,0\n\nGiảm: Nợ\n\n90.617\n\nThuế suất hiệu dụng %\n12,2\n14,0\n\nGiảm: VCSH thiểu số tại P/B 1,8 lần^\n\n1.590\n\nNợ/vốn %\n42,0\n41,3\nGiá trị vốn sở hữu\n\n289.072\n\nWACC %\n\n12,0\n12,0\nPha loãng (triệu)\n\n7.676\n\nTốc độ tăng trưởng cuối* %\n2,0\n2,0\nGiá trị CKDT mỗi cổ phiếu (đồng)\n\n37.660\n\nNguồn: Vietcap (* Đối với những năm cuối sau năm 2035 **CKDT nhiều giai đoạn trong 10 năm). ^ P/B dự phóng\n\nnăm 2026 tại giá mục tiêu của chúng tôi.\n\nHình 17: Phân tích độ nhạy giá mục tiêu của chúng tôi đối với HPG (đồng/cổ phiếu) liên quan\n\nđến WACC của CKDT và tốc độ tăng trưởng cuối, các chỉ số còn lại không đổi\nTốc độ tăng trưởng cuối %\n\nWACC\n\n10,5%\n11,0%\n11,5%\n12,0%\n12,5%\n13,0%\n13,5%\n0,5%\n\n41.800\n\n40.000\n\n38.300\n\n36.800\n\n35.400\n\n34.100\n\n32.900\n\n1,0%\n\n42.800\n\n40.800\n\n39.000\n\n37.400\n\n35.900\n\n34.600\n\n33.400\n\n1,5%\n\n43.800\n\n41.700\n\n39.800\n\n38.100\n\n36.600\n\n35.200\n\n33.900\n\n2,0%\n\n45.000\n\n42.800\n\n40.700\n\n38.900\n\n37.300\n\n35.800\n\n34.400\n\n2,5%\n\n46.400\n\n43.900\n\n41.700\n\n39.800\n\n38.000\n\n36.400\n\n35.000\n\n3,0%\n\n47.900\n\n45.200\n\n42.800\n\n40.700\n\n38.900\n\n37.200\n\n35.600\n\n3,5%\n\n49.600\n\n46.700\n\n44.100\n\n41.800\n\n39.800\n\n38.000\n\n36.300\n\nNguồn: Vietcap\nHình 18: Phân tích độ nhạy giá mục tiêu của chúng tôi đối với HPG (đồng/cổ phiếu) liên quan\n\nđến WACC của CKDT và tốc độ tăng trưởng trung hạn của CKDT nhiều giai đoạn 10 năm, các\nchỉ số còn lại không đổi\nTốc độ tăng trưởng\ntrung bình %\n\nWACC\n\n10,5%\n11,0%\n11,5%\n12,0%\n12,5%\n13,0%\n13,5%\n2,5%\n\n43.500\n\n41.400\n\n39.500\n\n37.700\n\n36.200\n\n34.700\n\n33.400\n\n3,0%\n\n44.000\n\n41.800\n\n39.900\n\n38.100\n\n36.500\n\n35.100\n\n33.800\n\n3,5%\n\n44.500\n\n42.300\n\n40.300\n\n38.500\n\n36.900\n\n35.400\n\n34.100\n\n4,0%\n\n45.000\n\n42.800\n\n40.700\n\n38.900\n\n37.300\n\n35.800\n\n34.400\n\n4,5%\n\n45.500\n\n43.200\n\n41.200\n\n39.300\n\n37.600\n\n36.100\n\n34.700\n\n5,0%\n\n46.100\n\n43.700\n\n41.600\n\n39.700\n\n38.000\n\n36.500\n\n35.100\n\n5,5%\n\n46.600\n\n44.200\n\n42.100\n\n40.100\n\n38.400\n\n36.800\n\n35.400\n\nNguồn: Vietcap\n\nĐịnh giá theo phương pháp hệ số P/E\nTrong Báo cáo Cập nhật này, chúng tôi tiếp tục duy trì hệ số P/E mục tiêu ở mức 15,0x, tương ứng\nvới P/E cốt lõi dự phóng năm 2026 ở mức 14,0x (tại giá mục tiêu của chúng tôi) – cao hơn khoảng\n0,8 độ lệch chuẩn so với mức P/E trung bình 10 năm của HPG. Chúng tôi cho rằng HPG xứng đáng\nđược định giá ở mức cao hơn trong giai đoạn tăng trưởng mạnh của doanh nghiệp vào các năm\n\n2026, 2027 và 2028.\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 15\nHình 19: Định giá của HPG dựa trên dự báo 2025-28 của chúng tôi\n\nNăm\nEPS cốt lõi\nP/E cốt lõi (x)\nGiá trị sổ sách\nmỗi cổ phiếu\n\n(BVPS)\n\nP/B (x)\n(đồng/cổ\nphiếu)\nTại giá\nhiện tại\nTại giá\nmục tiêu\n(đồng/cổ\nphiếu)\nTại giá\nhiện tại\nTại giá\nmục tiêu\n2022\n\n1.100\n\n24,6x\n35,4x\n\n12.508\n\n2,2x\n3,1x\n2023\n837\n32,2x\n46,5x\n\n13.389\n\n2,0x\n2,9x\n2024\n\n1.505\n\n17,9x\n25,9x\n\n14.892\n\n1,8x\n2,6x\n2025\n\n1.970\n\n13,7x\n19,7x\n\n16.830\n\n1,6x\n2,3x\n2026F\n\n2.788\n\n9,7x\n14,0x\n\n19.655\n\n1,4x\n2,0x\n2027F\n\n3.651\n\n7,4x\n10,7x\n\n22.520\n\n1,2x\n1,7x\n2028F\n\n4.282\n\n6,3x\n9,1x\n\n25.320\n\n1,1x\n1,5x", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "heading", "heading_path": ["25.320"], "token_count": 1159, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:37.477376+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "0d288c4f-ccd5-5a68-af08-aa5012182c18", "source_file": "20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 189, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "9776fca7-274a-568c-9db5-bb9be14d8886", "text": "Giá hiện tại: 27.000 đồng/cổ phiếu. Giá mục tiêu: 38.900 đồng/cổ phiếu.\nNguồn: Vietcap. Đối với hệ số P/E, chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi, thù lao\n\nHĐQT và các khoản thưởng.\n\nHình 20: Diễn biến P/E của HPG\nNguồn: FiinPro, Vietcap. Lưu ý: Chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi, thù lao HĐQT\n\nvà các khoản thưởng.\n\nHình 21: Diễn biến P/B của HPG\nNguồn: FiinPro, Vietcap\n\n0x\n5x\n10x\n15x\n20x\n25x\n30x\nT05/15\nT11/15\nT05/16\nT11/16\nT05/17\nT11/17\nT05/18\nT11/18\nT05/19\nT11/19\nT05/20\nT11/20\nT05/21\nT11/21\nT05/22\nT11/22\nT05/23\nT11/23\nT05/24\nT11/24\nT05/25\nT11/25\nT05/26\nP/E\nAvg 10YR\n+2ST Dev\n+1ST Dev\n-1ST Dev\n\n0.5x\n\n1.0x\n\n1.5x\n\n2.0x\n\n2.5x\n\n3.0x\n\n3.5x\n\n4.0x\n\nT05/15\nT11/15\nT05/16\nT11/16\nT05/17\nT11/17\nT05/18\nT11/18\nT05/19\nT11/19\nT05/20\nT11/20\nT05/21\nT11/21\nT05/22\nT11/22\nT05/23\nT11/23\nT05/24\nT11/24\nT05/25\nT11/25\nT05/26\nP/B\nAvg 10YR\n+2ST Dev\n+1ST Dev\n-1ST Dev\n\n1.8x\n\n2.3x\n\n2.9x\n\n1.3x\n\n19.6x\n\n15.0x\n\n5.9x\n\n10.5x\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 16\n\nDiễn biến khuyến nghị\n\nHình 22: Diễn biến giá mục tiêu của Vietcap so với giá cổ phiếu (đồng/cổ phiếu)\nNguồn: Bloomberg, Vietcap (Lưu ý: diễn biến giá mục tiêu được điều chỉnh theo những thay đổi về số lượng\n\ncổ phiếu đang lưu hành)\n0\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\n30,000\n35,000\n40,000\n45,000\nT08/20\nT11/20\nT02/21\nT05/21\nT08/21\nT11/21\nT02/22\nT05/22\nT08/22\nT11/22\nT02/23\nT05/23\nT08/23\nT11/23\nT02/24\nT05/24\nT08/24\nT11/24\nT02/25\nT05/25\nT08/25\nT11/25\nT02/26\nT05/26\nActual price\nTarget price\n\nMUA\n\n15,900\nKQ\n20,300\nKQ\n28,700\nKQ\n34,100\n\nMUA\n\n36,800\n\nMUA\n\n35,600\n\nMUA\n\n29,700\n\nMUA\n\n15,500\n\nPHTT\n\n15,900\n\nKKQ\n\n14,800\nKQ\n22,300\n\nKKQ\n\n17,800\n\nMUA\n\n26,700\n\nMUA\n\n29,500\n\nMUA\n\n26,800\n\nMUA\n\n29,800\n\nMUA\n\n29,000\n\nMUA\n\n31,700\n\nMUA\n\n35,300\n\nMUA\n\n35,700\n\nMUA\n\n36,600 MUA\n\n38,900\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 17\n\nBáo cáo Tài chính\n\nNguồn: HPG, dự báo của Vietcap. *Áp dụng lợi nhuận cốt lõi không bao gồm các khoản lãi từ thoái vốn ghi nhận\n\nmột lần. Đối với hệ số P/E, chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi, thù lao HĐQT và\ncác khoản thưởng.\nKQLN (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nBẢNG CĐKT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu thuần\n\n156.116\n\n209.249\n\n244.410\n\n264.987\n\nTiền và tương đương tiền\n\n8.301\n\n16.084\n\n20.599\n\n25.102\n\nGiá vốn hàng bán\n-131.618\n-174.149\n-201.219\n-216.317\nĐầu tư TC ngắn hạn\n\n19.484\n\n19.484\n\n19.484\n\n19.484\n\nLợi nhuận gộp\n\n24.498\n\n35.101\n\n43.191\n\n48.670\n\nCác khoản phải thu\n\n10.972\n\n11.990\n\n16.013\n\n19.539\n\nChi phí bán hàng\n-2.634\n-4.541\n-5.147\n-5.464\nHàng tồn kho\n\n52.828\n\n68.112\n\n80.904\n\n89.345\n\nChi phí QLDN\n-1.437\n-1.674\n-1.894\n-1.987\nTS ngắn hạn khác\n\n12.074\n\n15.694\n\n18.331\n\n19.874\n\nLN từ HĐKD (EBIT)\n\n20.428\n\n28.885\n\n36.150\n\n41.218\n\nTổng TS ngắn hạn\n\n103.659\n\n131.363\n\n155.331\n\n173.345\n\nDoanh thu tài chính\n\n2.082\n\n8.874\n\n3.649\n\n4.015\n\nTS cố định (nguyên giá)\n\n194.437\n\n210.057\n\n218.177\n\n224.457\n\nChi phí tài chính\n-4.604\n-7.265\n-6.159\n-5.751\n- Khấu hao lũy kế\n-49.431\n-60.835\n-73.394\n-86.805\n- trong đó, chi phí lãi vay\n-3.115\n-5.228\n-4.709\n-4.201\nTS cố định (ròng)\n\n145.006\n\n149.222\n\n144.783\n\n137.652\n\nLN từ công ty liên kết\n0\n0\n0\n0\nĐầu tư TC dài hạn\n\n2.248\n\n2.248\n\n2.248\n\n2.248\n\nLợi nhuận/chi phí khác\n135\n135\n135\n135\nTS dài hạn khác\n\n6.985\n\n6.985\n\n6.985\n\n6.985\n\nLN trước thuế\n\n18.041\n\n30.629\n\n33.775\n\n39.617\n\nTổng TS dài hạn\n\n154.240\n\n158.456\n\n154.016\n\n146.885\n\nThuế TNDN\n-2.526\n-4.594\n-5.066\n-5.943\nTổng Tài sản\n\n257.899\n\n289.819\n\n309.347\n\n320.230\n\nLNST trước CĐTS\n\n15.515\n\n26.035\n\n28.708\n\n33.674\n\nLợi ích CĐ thiểu số\n-62\n-105\n-116\n-136\nPhải trả ngắn hạn\n\n21.183\n\n26.621", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 10, "structure_type": "widget", "heading_path": ["26.621"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:37.477376+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "0d288c4f-ccd5-5a68-af08-aa5012182c18", "source_file": "20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 159, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "5e032091-1514-5500-bec8-85f099d3ab6b", "text": "29.421\n\n30.083\n\nLNST sau lợi ích CĐTS báo cáo 15.453\n\n25.930\n\n28.593\n\n33.539\n\nNợ vay ngắn hạn\n\n64.695\n\n69.659\n\n70.427\n\n67.058\n\nLNST sau lợi ích CĐTS, Cốt lõi* 15.453\n\n21.920\n\n28.593\n\n33.539\n\nNợ ngắn hạn khác\n\n8.308\n\n8.308\n\n8.308\n\n8.308\n\nTổng nợ ngắn hạn\n\n94.186\n\n104.589\n\n108.155\n\n105.449\n\nEBITDA\n\n28.898\n\n40.289\n\n48.709\n\n54.629\n\nNợ vay dài hạn\n\n27.479\n\n27.213\n\n21.063\n\n13.026\n\nEPS báo cáo, VND\n\n1.970\n\n3.311\n\n3.651\n\n4.282\n\nNợ dài hạn khác\n\n5.014\n\n5.014\n\n5.014\n\n5.014\n\nEPS cốt lõi, VND*\n\n1.970\n\n2.788\n\n3.651\n\n4.282\n\nTổng nợ\n\n126.679\n\n136.816\n\n134.232\n\n123.489\n\nEPS pha loãng, VND\n\n1.970\n\n3.311\n\n3.651\n\n4.282\n\nDPS báo cáo, VND\n500\n800\n\n1.500\n\n1.700\n\nCổ phần ưu đãi\n0\n0\n0\n0\nDPS/EPS báo cáo (%)\n25%\n24%\n41%\n40%\nVốn cổ phần\n\n76.755\n\n76.755\n\n76.755\n\n76.755\n\nThặng dư vốn cổ phần\n0\n0\n0\n0\n\nTỶ LỆ\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nLợi nhuận giữ lại\n\n51.038\n\n72.716\n\n94.712\n\n116.203\n\nTăng trưởng\nVốn khác\n\n1.388\n\n1.388\n\n1.388\n\n1.388\n\nTT Doanh thu\n12,4%\n34,0%\n16,8%\n8,4%\nLợi ích CĐTS\n\n2.039\n\n2.144\n\n2.259\n\n2.395\n\nTT LN từ HĐKD\n39,8%\n41,4%\n25,1%\n14,0%\nVốn chủ sở hữu\n\n131.220\n\n153.004\n\n175.115\n\n196.741\n\nTT LNTT\n\n31,7%\n69,8%\n10,3%\n17,3%\nTổng nguồn vốn\n\n257.899\n\n289.819\n\n309.347\n\n320.230\n\nTT EPS, Cốt lõi*\n30,9%\n41,5%\n30,9%\n17,3%\nSL cổ phiếu tại cuối năm (triệu)\n\n7.676\n\n7.676\n\n7.676\n\n7.676\n\nKhả năng sinh lời\nBiên LN gộp\n15,7%\n16,8%\n17,7%\n18,4%\nLCTT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nBiên LN từ HĐKD\n13,1%\n13,8%\n14,8%\n15,6%\nTiền đầu năm\n\n6.888\n\n8.301\n\n16.084\n\n20.599\n\nBiên EBITDA\n18,5%\n19,3%\n19,9%\n20,6%\nThu nhập ròng, Cốt lõi\n\n15.515\n\n21.920\n\n28.708\n\n33.674\n\nBiên LNST sau lợi ích CĐTS,\nCốt lõi*\n9,9%\n10,5%\n11,7%\n12,7%\nKhấu hao\n\n8.471\n\n11.404\n\n12.560\n\n13.411\n\nROE, Cốt lõi*\n12,6%\n15,4%\n17,4%\n18,0%\nThay đổi vốn lưu động\n-4.837\n-16.230\n-16.654\n-12.849\nROA, Cốt lõi*\n6,4%\n8,0%\n9,5%\n10,7%\nĐiều chỉnh khác\n-1.782\n-519\n-572\n-671\nLCTT từ HĐ kinh doanh\n\n17.366\n\n16.681\n\n24.042\n\n33.566\n\nChỉ số hiệu quả\nSố ngày tồn kho\n137,8\n126,7\n135,2\n143,6\nChi mua sắm TSCĐ (ròng)\n-25.748\n-15.620\n-8.120\n-6.280\nSố ngày phải thu\n17,9\n20,0\n20,9\n24,5\nKhác\n3\n\n5.757\n\n0\n0\nSố ngày phải trả\n48,9\n50,1\n50,8\n50,2\nLCTT từ HĐ đầu tư\n-25.814\n-9.863\n-8.120\n-6.280\nChu kỳ luân chuyển tiền\n106,7\n96,7\n105,2\n117,9\nCổ tức đã trả\n-37\n-3.838\n-6.140\n-11.513\nThanh khoản\nTăng (giảm) vốn\n0\n0\n0\n0\nCS thanh toán hiện hành\n1,1\n1,3\n1,4\n1,6\nTăng (giảm) nợ vay ngắn hạn\n\n8.812\n\n4.964\n\n767\n-3.368\nCS thanh toán nhanh\n0,5\n0,6\n0,7\n0,8\nTăng (giảm) nợ vay dài hạn\n399\n-266\n-6.150\n-8.037\nCS thanh toán tiền mặt\n0,1\n0,2\n0,2\n0,2\nKhác\n687\n105\n116\n136\nNợ vay/ Tài sản\n35,7%\n33,4%\n29,6%\n25,0%\nLCTT từ HĐ tài chính\n\n9.862\n\n965\n-11.408\n-22.783\nNợ vay/ Vốn\n41,3%\n38,8%\n34,3%\n28,9%\nNợ vay ròng/ Vốn CSH\n49,1%\n40,1%\n29,4%\n18,0%\nLưu chuyển tiền thuần\n\n1.413\n\n7.783\n\n4.515\n\n4.503\n\nCS khả năng thanh toán lãi vay\n7,6\n6,5\n8,7\n10,8\nTiền cuối năm\n\n8.301\n\n16.084\n\n20.599\n\n25.102\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 18\n\nHệ thống khuyến nghị của Vietcap\nTôi, Hoàng Gia Huy, xác nhận rằng những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân của chúng tôi về công ty này. Chúng tôi cũng xác nhận rằng không có phần thù lao nào của\nchúng tôi đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp hay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể hiện\ntrong báo cáo này. Các chuyên viên phân tích nghiên cứu phụ trách các báo cáo này nhận được thù lao dựa", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 11, "structure_type": "heading", "heading_path": ["25.102"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:37.477376+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "0d288c4f-ccd5-5a68-af08-aa5012182c18", "source_file": "20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 141, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "207e502f-242b-53b0-971f-3a9ea5875f82", "text": "trên nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm chất lượng, tính chính xác của nghiên cứu, và doanh thu của công ty,\n\ntrong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như bộ phận Môi giới tổ chức, hoặc Tư vấn doanh\nnghiệp.\nPhương pháp định giá và Hệ thống khuyến nghị của Vietcap\n\nNội dung chính trong hệ thống khuyến nghị: Khuyến nghị được đưa ra dựa trên mức tăng/giảm tuyệt đối của\n\ngiá cổ phiếu để đạt đến giá mục tiêu, được xác định bằng công thức (giá mục tiêu - giá hiện tại)/giá hiện tại và\n\nkhông liên quan đến hoạt động thị trường. Công thức này được áp dụng từ ngày 1/1/2014.\n\nCác khuyến nghị\nĐịnh nghĩa\n\nMUA\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ trên\n20%\n\nKHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ\ndương từ 10%-20%\n\nPHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ dao\nđộng giữa âm 10% và dương 10%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntừ 10-20%\n\nBÁN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntrên 20%\n\nKHÔNG ĐÁNH GIÁ\n\nBộ phận nghiên cứu đang hoặc có thể sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng\nkhông đưa ra khuyến nghị hay giá mục tiêu vì lý do tự nguyện hoặc chỉ để\ntuân thủ các quy định của luật và/hoặc chính sách công ty trong trường\nhợp nhất định, bao gồm khi Vietcap đang thực hiện dịch vụ tư vấn trong\ngiao dịch sáp nhập hoặc chiến lược có liên quan đến công ty đó.\n\nKHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN\n\nHình thức đánh giá này xảy ra khi chưa có đầy đủ thông tin cơ sở để xác\nđịnh khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá\nmục tiêu trước đó, nếu có, không còn hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrừ khi có khuyến cáo khác, những khuyến nghị đầu tư chỉ có giá trị trong vòng 12 tháng. Những biến động giá\ntrong tương lai có thể làm cho các khuyến nghị tạm thời không khớp với mức chênh lệch giữa giá thị trường\ncủa cổ phiếu và giá mục tiêu nên việc diễn giải các khuyến nghị đầu tư cần được thực hiện một cách linh hoạt.\n\nRủi ro: Tình hình hoạt động trong quá khứ không nhất thiết sẽ diễn ra tương tự cho các kết quả trong tương\n\nlai. Tỷ giá ngoại tệ có thể ảnh hưởng bất lợi đến giá trị, giá hoặc lợi nhuận của bất kỳ chứng khoán hay công cụ\ntài chính nào có liên quan được nói đến trong báo cáo này. Để được tư vấn đầu tư, thực hiện giao dịch hoặc\ncác yêu cầu khác, khách hàng nên liên hệ với đơn vị đại diện kinh doanh của khu vực để được giải đáp.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 19\n\nKhuyến cáo\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Báo cáo này được viết dựa\ntrên nguồn thông tin đáng tin cậy vào thời điểm công bố, Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap không chịu\ntrách nhiệm về độ chính xác của những thông tin này, Quan điểm, dự báo và những ước lượng trong báo cáo\nnày chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành, Những quan điểm này không thể hiện quan điểm\nchung của Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước, Báo cáo\nnày chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổ chức đầu tư cũng như các nhà đầu tư cá nhân của Công\nty cổ phần chứng khoán Vietcap và không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào được\nthảo luận trong báo cáo này, Quyết định của nhà đầu tư nên dựa vào những sự tư vấn độc lập và thích hợp với\ntình hình tài chính cũng như mục tiêu đầu tư riêng biệt, Báo cáo này không được phép sao chép, tái tạo, phát\nhành và phân phối với bất kỳ mục đích nào nếu không được sự chấp thuận bằng văn bản của Công ty Cổ phần\nChứng khoán Vietcap, Xin vui lòng ghi rõ nguồn trích dẫn nếu sử dụng các thông tin trong báo cáo này.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 20\n\nCTCP Chứng khoán Vietcap (Vietcap)\nwww.vietcap.com.vn\n\nTrụ sở chính (1): Bitexco\nTrụ sở chính (2): Nguyễn Huệ\n\nTháp tài chính Bitexco, tầng 15,\nTòa nhà Vinatex, Tầng 3, Số 10 Nguyễn Huệ,\nSố 2 Hải Triều, Phường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Sài Gòn, TP. HCM\n\n+84 28 3914 3588\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng giao dịch Hàm Nghi\nChi nhánh Hà Nội\n\nTòa nhà Doji, tầng 16, số 81-83-83B-85 Hàm Nghi,\n\n109 Trần Hưng Đạo, tầng 6\n\nPhường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Cửa Nam, Tp. Hà Nội\n\n+84 28 8882 6868\n+84 24 6262 6999\n\nPhòng giao dịch Mỹ Đình\n\nSAP.A09 Tòa A – Chung cư cao tầng HH2-1 (The Matrix One)\n\nPhường Từ Liêm, Tp. Hà Nội (Số 1 Lê Quang Đạo)\n\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng Nghiên cứu và Phân tích\n\nResearch Team: +84 28 3914 3588", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 12, "structure_type": "table", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 1099, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:37.477376+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "0d288c4f-ccd5-5a68-af08-aa5012182c18", "source_file": "20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 40, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "28b60554-4e2b-5ed3-8636-d51c15b7fcd4", "text": "Hoàng Nam\nresearch@vietcap.com.vn\nGiám đốc, ext 124\nnam.hoang@vietcap.com.vn\nNgân hàng, Chứng khoán và Bảo hiểm\nVĩ mô\nHuỳnh Thị Hồng Ngọc,\nTrưởng phòng, ext 138\nHoàng Thúy Lương\nTrưởng phòng cao cấp, ext 368\n- Vũ Thế Quân, Phó Trưởng phòng, ext 364\n- Đào Minh Quang, Chuyên viên, ext 365\n- Hồ Thu Nga, Chuyên viên, ext 516\n- Đinh Kiến Vương, Chuyên viên, ext 468\nHàng tiêu dùng\nDầu khí, Điện và Nước\nHoàng Nam\nGiám đốc, ext 124\nĐinh Thị Thùy Dương\nPhó Giám đốc, ext 140\n- Bùi Xuân Vĩnh, Chuyên viên cao cấp, ext 584\n- Đỗ Công Anh Tuấn, Chuyên viên cao cấp, ext 181\n- Lý Phúc Thanh Ngân, Chuyên viên cao cấp, ext 532\n- Dương Tấn Phước, Chuyên viên, ext 135\n- Nguyễn Thảo Nguyên, Chuyên viên, ext 268\n- Phạm Phú Lộc, Chuyên viên, ext 549\nBất động sản\nCông nghiệp và Cơ sở hạ tầng\nLưu Bích Hồng\nTrưởng phòng cao cấp, ext 120\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp, ext 147\n- Phạm Nhật Anh, Chuyên viên cao cấp, ext 149\n- Nguyễn Thị Ngọc Hân, Chuyên viên, ext 191\n- Thân Như Đoan Thục, Chuyên viên cao cấp, ext 174\n- Hoàng Gia Huy, Chuyên viên, ext 526\nKhách hàng cá nhân\nVũ Minh Đức - Phó Giám đốc, ext 363\n- Nguyễn Quốc Nhật Trung, Trưởng phòng, ext 129\n- Tống Hoàng Trâm Anh, Phó Trưởng phòng, ext 366\n- Lê Hải Đăng, Chuyên viên, ext 570\n- Võ Phan Hồng Kiệt, Chuyên viên, ext 470\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư và Phòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nAnthony Le\nGiám đốc\nPhòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nChâu Thiên Trúc Quỳnh\nGiám đốc điều hành\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư\n\n+84 28 3914 3588, ext 525\n+84 28 3914 3588, ext 222\n\nanthony.le@vietcap.com.vn\nquynh.chau@vietcap.com.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 13, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 399, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:37.477376+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "0d288c4f-ccd5-5a68-af08-aa5012182c18", "source_file": "20260602T101537Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 3, "block_metadata": [{}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "78aed548-3d88-5e18-b08b-9b77c3cca472", "text": "25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n1\nĐộng lực tăng trưởng hội tụ cho chu kỳ mới\n➢\nChúng tôi nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với tiềm năng tăng giá là 37,9%\nvà tỷ suất cổ tức là 1,9%. Chúng tôi tăng giá mục tiêu 22% khi giá cổ phiếu đã\ntăng 25% kể từ báo cáo gần nhất.\n➢\nChúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu cao hơn sau khi điều chỉnh dự phóng lợi\n\nnhuận năm 2026/27 cao hơn và đưa mô hình định giá sang năm 2026\n\nTiêu điểm tài chính\n➢\n\nLNST 2025 tăng 29% svck lên 15,450 tỷ đồng, chủ yếu nhờ sản lượng bán thép\n\nHRC cao hơn khi nhà máy Dung Quất 2 đi vào hoạt động.\n➢\nChúng tôi dự phóng LNST năm 2026 tăng mạnh 71% svck nhờ sản lượng tăng\n\n28,8% svck, sản lượng HRC kỳ vọng tăng 50,1% svck, và khoản thu nhập bất\n\nthường trong Q1/26 từ chuyển nhượng DÁ BĐS. LNST năm 2027 sẽ duy trì đà\n\ntăng trưởng tích cực 8,7% svck trong khi LN cốt lõi sẽ tăng 26,5% svck.\nLuận điểm đầu tư\nThuế chống lẩn tránh với HRC Trung Quốc mở ra dư địa tăng trưởng cho HPG\n\nTrong T4/26, Bộ Công Thương chính thức áp thuế chống lẩn tránh ở mức 27,83%\n\nđối với HRC TQ, qua đó thiết lập hàng rào bảo hộ toàn diện với HRC nội địa. Mức\nthuế mới mở ra sự chênh lệch giá khoảng 20%, cho phép HPG mở rộng thị phần khi\ncác NSX hạ nguồn chuyển sang sử dụng HRC nội địa thay vì nhập khẩu. Đáng chú\ný, chính sách này đến đúng thời điểm DQ2 tăng tốc vận hành, giúp HPG tận dụng\nlợi thế để thu hút nhu cầu gia tăng từ việc thay thế hàng nhập khẩu. Do đó, chúng tôi\nkỳ vọng sản lượng HRC của HPG sẽ tăng mạnh 50,1% svck trong năm 2026.\nHưởng lợi từ siêu chu kỳ đầu tư công và sự phục hồi của thị trường BĐS\nChúng tôi kỳ vọng nhu cầu thép tại Việt Nam sẽ bước vào chu kỳ tăng trưởng mạnh\nmẽ trong giai đoạn 2026-27, được hỗ trợ bởi làn sóng phát triển hạ tầng quy mô lớn\nvà sự phục hồi của thị trường bất động sản. Trong kế hoạch trung hạn 2026-30, ngân\nsách đầu tư công dự kiến tăng khoảng 2,5 lần, với hàng loạt dự án trọng điểm, qua\nđó thúc đẩy mạnh nhu cầu vật liệu xây dựng. Đồng thời, việc tháo gỡ pháp lý BĐS\nvà đà tăng presales đang hỗ trợ hoạt động xây dựng bất động sản tăng trở lại, tiếp\ntục củng cố tăng trưởng tiêu thụ thép nội địa.\nGiá bán duy trì xu hướng tăng khi áp lực từ thép Trung Quốc (TQ) hạ nhiệt\nChúng tôi kỳ vọng giá bán của HPG sẽ cải thiện trong giai đoạn 2026-27 nhờ nhu\ncầu nội địa tích cực và áp lực cạnh tranh từ thép TQ suy giảm. Nhu cầu xây dựng\ntích cực đã giúp HPG nhiều lần tăng giá thép xây dựng, với mức tăng lũy kế khoảng\n10% kể từ đầu năm. Trong khi đó, việc TQ tiếp tục cắt giảm sản lượng đang hỗ trợ\ngiá thép phục hồi, và môi trường xuất khẩu ngày càng thắt chặt sẽ kiềm chế lượng\nthép giá rẻ xuất khẩu ồ ạt. Đối với HRC, thuế chống lẩn tránh mới sẽ mở ra dư địa\ncải thiện giá bán cho các NSX nội địa. Chúng tôi dự báo giá bán thép xây dựng và\n\nHRC sẽ tăng lần lượt 3% và 7% svck trong năm 2026.\n\nChúng tôi có quan điểm tích cực với HPG\nChúng tôi hiện có quan điểm tích cực đối với HPG khi công ty bước vào chu kỳ tăng\ntrưởng mà chúng tôi cho là “thiên thời – địa lợi” với nhiều yếu tố đồng thuận hỗ trợ\nđà tăng trưởng từ triển vọng ngành tích cực và các chính sách có lợi. Dù LNST trong\n\nQ1/26 tăng mạnh 168,9% svck, giá cổ phiếu HPG mới chỉ tăng 0,6% kể từ đầu năm\n\nvà vẫn còn dư địa tăng giá đáng kể so với mức giá mục tiêu 36.600 đồng/cp.\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nChuyên viên phân tích:\nNguyễn Thị Thùy Dương\nDuong.nguyenthuy10@vndirect.com.vn\n\nTẬP ĐOÀN HÒA PHÁT (HPG)\n\nKHẢ QUAN (từ\n\nTRUNG LẬP; +37.9%)\n\nGiá hiện tại\n\nVND26.400\n\nCao/ thấp nhất 52T\n\nVND29.804/20.980\n\nGiá mục tiêu\n\nVND36.600\n\nGiá mục tiêu trước đó\n\nVND30.000\n\nConcensus\n6,0%\nTiềm năng tăng giá\n37,9%\nTỷ suất cổ tức\n1,9%\nTổng tỷ suất sinh lời\n39,8%\nTriển vọng\nTích cực\nĐịnh giá\nTích cực\nPhân tích kỹ thuật\nNegative\nThị giá vốn (tr USD)\n\n7.730\n\nGTGDBQ 3 tháng\n(tr USD)\n44\nSở hữu NN (tr USD)\n2,050\nSLCP lưu hành (tr)\n\n7.675\n\nSLCP pha loãng (tr)\n\n7.675\n\nHPG\n\nVNI\n\nP/E trượt 12T\n9,7x\n14,4x\nP/B hiện tại\n1,6x\n2,2x\n\nROA\n\n8,7%\n2,5%\n\nROE\n\n16,9%\n15,7%\n\n*dữ liệu ngày 18/5//2026\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nDiễn biến (%)\n1T\n3T\n12T\n\nHPG\n\n-0,7%\n2,8%\n28,4%\nVNIndex\n7,9%\n4,1%\n46,8%\nCơ cấu sở hữu\nTrần Đình Long\n21,5%\nVũ Thị Hiền\n5,7%\nKhác\n72,8%\nTổng quan doanh nghiệp\nHPG là NSX thép lớn nhất tại Việt Nam với\ndanh mục sản phẩm thép chất lượng cao bao\ngồm thép xây dựng, HRC và ống thép, nhờ lợi\nthế kinh tế theo quy mô và vị trí gần cảng tại\nDung Quất. Bên cạnh mảng thép, HPG còn\nhoạt động trong lĩnh vực bất động sản và nông\nnghiệp - các mảng được đánh giá có tiềm năng\ntăng trưởng tích cực trong dài hạn.\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101539Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:39.381187+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101539Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "91e89e27-1302-5c45-ae61-b174277d6a4e", "source_file": "20260602T101539Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 46, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "961458d1-3ba4-5f1e-bf44-73fd7f37f874", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n2\n\nKQKD Q1/26: LN tăng trưởng mạnh mẽ nhờ HĐKD cốt lõi và khoản thu nhập bất\n\nthường – [Cao hơn dự phóng]\n\nHình 1: Tóm tắt KQKD Q1/26\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nDoanh thu tăng trưởng mạnh nhờ tiêu thụ thép tích cực\n\nHPG ghi nhận doanh thu thuần Q1/26 đạt 53.313 tỷ đồng, tăng 40,5% svck và\n\n12,7% sv quý trước, chủ yếu nhờ tăng trưởng mạnh từ mảng thép. Doanh thu\nthép tăng 44% svck lên khoảng 50.900 tỷ đồng, được hỗ trợ bởi cả sản lượng\ntiêu thụ tăng và nhu cầu nội địa duy trì tích cực. Doanh thu bất động sản cũng\n\ntăng 38% svck lên 278 tỷ đồng, dù vẫn chỉ đóng góp khoảng 0,5% tổng doanh\n\nthu. Trong khi đó, nông nghiệp là mảng duy nhất ghi nhận suy giảm, giảm 11%\nsvck.\nHRC tiếp tục là động lực tăng trưởng chính\n\nTổng sản lượng thép đạt 3,4 triệu tấn, tăng 28,1% svck. Trong đó, HRC tiếp tục\n\ndẫn dắt tăng trưởng với sản lượng đạt 1,47 triệu tấn, tăng mạnh 48,0% svck và\n17,9% sv quý trước, phản ánh việc gia tăng công suất từ Dung Quất 2. Thép\nxây dựng cũng ghi nhận tăng trưởng tích cực 20,0% svck nhờ hoạt động xây\ndựng trong nước sôi động. Mảng tôn mạ và ống thép duy trì đà tăng lần lượt\n29,9% và 18,6% svck. Ngược lại, sản lượng phôi thép giảm do nhu cầu xuất\nkhẩu suy yếu.\nBiên LN gộp cải thiện nhờ giá bán thép tăng\n\nLN gộp tăng 54,2% svck, đưa biên LN gộp lên 15,7%, tăng 1,4đ % svck và 2,2đ\n\n% sv quý trước. Động lực chính đến từ việc giá bán các sản phẩm thép chủ lực,\nđặc biệt là thép xây dựng và HRC, được điều chỉnh tăng, cùng với hiệu quả hoạt\nđộng cải thiện khi công suất sử dụng tăng cao hơn.\nThu nhập tài chính đột biến thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận\nThu nhập tài chính ròng đạt 4.070 tỷ đồng, chủ yếu nhờ khoản lãi khoảng 3.800\ntỷ đồng từ chuyển nhượng dự án Phố Nối. Kết hợp với tăng trưởng tích cực từ\n\nhoạt động kinh doanh cốt lõi, LNTT đạt 10.762 tỷ đồng, tăng 180,3% svck, trong\n\nkhi LNST sau lợi ích CĐTS đạt 8.994 tỷ đồng, tăng mạnh 168,9% svck, đánh\ndấu quý tăng trưởng lợi nhuận vượt trội của HPG.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n3\n\nTriển vọng năm 2026-27: Sản lượng thép kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ từ Q2/26\nHình 1: Điều chỉnh dự phóng KQKD 2026-27\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nĐúng chính sách – đúng thời điểm\nThuế chống lẩn tránh đối với thép HRC Trung Quốc phổ rộng…\nTrước đó, hai nhà sản xuất thép HRC lớn tại Việt Nam là Tập đoàn Hòa Phát\nvà Công ty TNHH Gang thép Hưng Nghiệp Formosa Hà Tĩnh đã lên tiếng về\nnhững dấu hiệu cho thấy hành vi lẩn tránh thuế chống bán phá giá sau khi thép\nHRC Trung Quốc nằm ngoài phạm vi chịu thuế tràn vào Việt Nam. Hồ sơ đề\n\nnghị được xác nhận vào T9/25 và cuộc điều tra chính thức khởi xướng vào T10.\n\nSau nhiều tháng điều tra, Bộ Công Thương chính thức áp thuế chống lẩn tránh\n(AC) ở mức 27,83% đối với HRC Trung Quốc có chiều rộng từ 1.800mm đến\n\n2.300mm, có hiệu lực từ ngày 17/04/2026. Biện pháp này đã lấp đầy lỗ hổng\n\nquan trọng còn tồn tại trong khung phòng vệ thương mại hiện nay. Kết hợp với\nthuế chống bán phá giá đang áp dụng đối với HRC Trung Quốc dưới 1.800mm\n(hiệu lực đến tháng 6/2030), Việt Nam hiện đã hình thành một cơ chế bảo hộ\ngần như toàn diện đối với toàn bộ phổ sản phẩm HRC, qua đó củng cố đáng kể\nvị thế cạnh tranh của các nhà sản xuất nội địa.\n\nHình 2: Với việc áp dụng các biện pháp chống lẩn tránh mới, Việt Nam hiện đã thiết lập hàng rào bảo hộ toàn diện đối với các sản phẩm HRC\nNguồn: Bộ Công thương, VNDIRECT RESEARCH\n\n… đến đúng thời điểm,\nViệc áp thuế chống lẩn tránh vào T4/26 được xem là một bước đi “đúng thời\nđiểm”, diễn ra trong bối cảnh ngành thép Việt Nam đang chuyển dịch từ trạng\nthái phụ thuộc nhập khẩu sang tăng dần khả năng tự chủ nguồn cung nội địa.\nTrong năm 2025, tổng nhu cầu HRC đạt khoảng 16 triệu tấn, trong khi nguồn\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101539Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 955, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:39.381187+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101539Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "91e89e27-1302-5c45-ae61-b174277d6a4e", "source_file": "20260602T101539Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "table", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "52251fce-7443-551a-a0b7-0132dd195a67", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n4\ncung nội địa chỉ ở khoảng 8,3 triệu tấn. Theo dữ liệu từ Hiệp hội Thép Việt Nam\n(VSA) và Hải quan Việt Nam, hơn một nửa nhu cầu trước đây được đáp ứng\nbởi hàng nhập khẩu, chủ yếu từ Trung Quốc, cho thấy mức độ phụ thuộc lớn\ncủa thị trường vào nguồn HRC ngoại nhập. Việc áp thuế chống bán phá giá ban\nđầu vào T7/25 đã giúp hạn chế nhập khẩu HRC khi lượng nhập khẩu từ Trung\nQuốc suy giảm. Sau đó, Quyết định 612/QĐ-BCT mới đã chính thức thiết lập\nhàng rào thuế bảo hộ toàn diện khi mở rộng phạm vi áp thuế sang nhóm sản\nphẩm từ 1.800mm – 2.300mm. Động thái siết chặt quản lý này diễn ra đồng thời\nvới giai đoạn Dung Quất 2 tăng tốc vận hành, qua đó nâng tổng nguồn cung nội\nđịa lên khoảng 14 triệu tấn trong năm nay. Việc làm suy giảm tính cạnh tranh về\ngiá của HRC Trung Quốc đúng vào thời điểm này sẽ là động lực thúc đẩy quá\ntrình hấp thụ công suất mới của HPG. Dù nguồn cung nội địa tăng mạnh, thị\ntrường vẫn được kỳ vọng duy trì trạng thái thiếu hụt tương đối khi nhu cầu từ\nlĩnh vực công nghiệp và xây dựng tiếp tục mở rộng.\n\nHình 2: Thị trường HRC Việt Nam hiện vẫn trong tình trạng thiếu hụt nguồn cung và phụ thuộc lớn vào nhập khẩu từ Trung Quốc, khi Trung\n\nQuốc chiếm hơn một nửa tổng lượng nhập khẩu. Tỷ trọng HRC nhập khẩu từ Trung Quốc đã giảm 16% svck trong năm 2025, chủ yếu do tác\n\nđộng của thuế chống bán phá giá đối với HRC Trung Quốc theo Quyết định số 1959/QĐ-BCT (Đơn vị: tấn).\nNguồn: Hiệp hội Thép Việt Nam, Tổng cục Hải quan, VNDIRECT RESEARCH\n\n…mở ra cơ hội tăng sản lượng và củng cố lợi thế giá bán cho NSX nội địa\n\nHình 3: Giá HRC Việt Nam thường cao hơn khoảng 5% so với giá HRC\n\nTrung Quốc (USD/tấn).\n\nHình 4: Thuế chống lẩn tránh hiện tạo ra khoảng cách giá khoảng 20%\n\ngiữa giá HRC Việt Nam và Trung Quốc (USD/tấn)\n\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\n\nVới việc áp dụng thuế AC mới, chúng tôi kỳ vọng lượng HRC nhập khẩu từ\nTrung Quốc sẽ giảm đáng kể khi giá nhập khẩu gia tăng, qua đó củng cố mặt\nbằng giá theo hướng có lợi cho các nhà sản xuất nội địa. Trước đây, giá HRC\nViệt Nam thường cao hơn khoảng 5% so với hàng Trung Quốc; tuy nhiên, sau\nkhi áp dụng thuế AD và AC, HRC nội địa hiện đã trở nên cạnh tranh hơn về giá,\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n5\nmở ra dư địa để các doanh nghiệp trong nước từng bước mở rộng thị phần khi\ncác nhà sản xuất hạ nguồn có xu hướng dịch chuyển sang nguồn cung nội địa.\nĐồng thời, chúng tôi kỳ vọng thị trường vẫn sẽ duy trì trạng thái thiếu hụt cung\n\ntrong năm 2026, khi nhu cầu dự kiến tăng 8 - 11% svck (theo VSA), tiếp tục\n\ncủng cố nhu cầu tiêu thụ mạnh mẽ của thị trường. Sau khi QĐ số 612/QĐ-BCT\nđược ban hành, cả các doanh nghiệp thép thượng nguồn và hạ nguồn đều đã\nđiều chỉnh tăng giá bán, phù hợp với kỳ vọng thị trường.\n•\nCác doanh nghiệp thượng nguồn - bao gồm Tập đoàn Hòa Phát và\nFormosa Hà Tĩnh - là nhóm hưởng lợi lớn nhất từ thuế chống lẩn tránh.\nViệc nới rộng khoảng cách giá giữa HRC nhập khẩu và HRC sản xuất\ntrong nước giúp cải thiện đáng kể năng lực cạnh tranh, cho phép các\ndoanh nghiệp này gia tăng thị phần trong khi vẫn có dư địa tăng dần giá\nbán. Theo ước tính của chúng tôi, giá HRC Việt Nam trong tháng 4 đã\ntăng 11% sv tháng trước và 11% svck.\n•\nĐối với các doanh nghiệp hạ nguồn, đặc biệt là nhóm phụ thuộc vào\nHRC Trung Quốc làm nguyên liệu đầu vào, chi phí đầu đầu vào chính –\nthép HRC nhập khẩu sẽ tăng lên đáng kể do thuế. Chúng tôi quan sát\nthấy các doanh nghiệp này cũng đã nâng giá bán để chuyển phần tăng\nchi phí sang người mua, nhằm bảo vệ biên lợi nhuận và duy trì hoạt\nđộng sản xuất.\nHoạt động xây dựng trong nước sôi động sẽ dẫn dắt tăng trưởng\nTheo Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), ngành thép trong nước được dự báo tăng\n\ntrưởng mạnh 8-10%, với tổng sản lượng tiêu thụ đạt khoảng 33-34 triệu tấn.\n\nĐộng lực chính thúc đẩy nhu cầu đến từ làn sóng phát triển hạ tầng mạnh mẽ\nvà sự phục hồi của thị trường bất động sản nhà ở.\nSiêu chu kỳ đầu tư hạ tầng giai đoạn 2026–2030\n\nHình 3: Việt Nam đang bước vào chu kỳ đầu tư hạ tầng chưa từng có trong giai đoạn 2026-2030, với ngân sách đầu tư công dự kiến tăng\n\nkhoảng 2,5 lần lên khoảng 8,51 triệu tỷ đồng\n\nNguồn: Báo Chính Phủ, VNDIRECT RESEARCH\n\nViệt Nam đang bước vào giai đoạn phát triển hạ tầng chưa từng có, mở đường\ncho một chu kỳ đầu tư 2026-2030 đầy tham vọng. Ngân sách đầu tư công dự\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101539Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1061, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:39.381187+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101539Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "91e89e27-1302-5c45-ae61-b174277d6a4e", "source_file": "20260602T101539Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "8a7471fb-4608-57c1-b61e-afa6ffca5517", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n6\nkiến tăng khoảng 2,5 lần, với tổng vốn giải ngân có thể đạt khoảng 8,51 triệu tỷ\nđồng trong năm năm tới, đưa đầu tư công trở thành động lực tăng trưởng chính,\nđóng vai trò nền tảng cho mở rộng hoạt động công nghiệp, phát triển logistics\nvà mục tiêu tăng trưởng GDP hai chữ số trong dài hạn của Việt Nam. Nhiều dự\nán hạ tầng trọng điểm đã được triển khai như đường sắt cao tốc Bắc - Nam,\nsân bay Long Thành, hệ thống metro tại Hà Nội và TP.HCM cùng hàng loạt dự\nán đường bộ lớn, qua đó nhiều khả năng sẽ tạo ra làn sóng nhu cầu mạnh mẽ\nđối với vật liệu xây dựng trong trung hạn.\nThị trường bất động sản nhà ở đang trên đà phục hồi bền vững\n\nHình 5: Số lượng dự án đủ điều kiện mở bán gia tăng nhờ các thủ tục\n\npháp lý được tinh gọn hơn\n\nHình 6: Tổng giá trị presales của các doanh nghiệp BĐS trong phạm vi\n\ntheo dõi của chúng tôi phục hồi mạnh trong năm 2025 và được kỳ vọng\nduy trì tăng trưởng hai chữ số trong giai đoạn 2026-27\n\nNguồn: Bộ Xây dựng, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Báo cáo công ty, VNDIRECT RESEARCH\n\nSau hai năm trầm lắng, thị trường bất động sản Việt Nam đã cho thấy dấu hiệu\nphục hồi rõ nét trong năm 2025. Có tổng cộng 301 dự án được phê duyệt mở\nbán nhà ở hình thành trong tương lai, với số lượng phê duyệt tăng tốc từ Q2/25\ntrở đi, phản ánh tiến triển tích cực trong quá trình tháo gỡ vướng mắc pháp lý.\nKhung pháp lý minh bạch hơn đã giúp khơi thông nguồn cung dự án và cải thiện\nniềm tin của các chủ đầu tư. Đà phục hồi này còn được thể hiện qua tổng giá trị\npresales tăng mạnh, với tổng giá trị presales của các doanh nghiệp trong phạm\nvi theo dõi của chúng tôi tăng 110% svck trong năm 2025. Chúng tôi kỳ vọng xu\nhướng này sẽ tiếp tục duy trì trong giai đoạn 2026-2027 nhờ quá trình tháo gỡ\npháp lý tiếp diễn và tâm lý thị trường cải thiện, với tăng trưởng presales dự kiến\nvẫn duy trì ở mức hai chữ số. Sau giai đoạn mở bán, các chủ đầu tư thường\nđẩy nhanh tiến độ xây dựng, kéo theo sự phục hồi của nhu cầu phát triển bất\nđộng sản. Qua đó, nhu cầu tiêu thụ vật liệu xây dựng, đặc biệt là thép, sẽ được\nthúc đẩy mạnh hơn, củng cố tăng trưởng nhu cầu thép nội địa.\nNhu cầu nội địa mạnh mẽ thúc đẩy giá thép tăng trong 4T26\nTrong Q1/26, thị trường thép ghi nhận tăng trưởng mạnh về sản lượng khi sản\n\nlượng sản xuất đạt 7,2 triệu tấn, tăng 45,1% svck, tuy nhiên vẫn thấp hơn lượng\nbán hàng đạt 7,9 triệu tấn, tăng 32,5% svck, chủ yếu nhờ nhu cầu tiêu thụ nội\n\nđịa duy trì tích cực, trong khi sản lượng xuất khẩu giảm 8,2% svck. Đi cùng với\nsự phục hồi của nhu cầu là xu hướng tăng giá bán, khi các doanh nghiệp đã\nđiều chỉnh tăng giá thép nhiều lần, qua đó đẩy giá bán thép xây dựng tăng trung\n\nbình 9,2% trong 4T26. Do đó, chúng tôi kỳ vọng giá thép sẽ tiếp tục duy trì đà\n\ntăng đến cuối năm nay và kéo dài sang năm 2027 nhờ (1) tiến độ phát triển hạ\ntầng tăng tốc trong năm 2026 và (2) sự phục hồi của thị trường BĐS nhà ở.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n7\n\nHình 7: Nhu cầu nội địa đã thúc đẩy sản lượng tiêu thụ thép tăng trưởng\n\nmạnh trong 3T26\n\nHình 8: Giá thép xây dựng trong nước tăng mạnh 9,2% kể từ đầu\nnăm và tăng 4% svck trong 4T26\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\n\nÁp lực hạ nhiệt khi Trung Quốc đẩy mạnh cắt giảm công suất\nTrung Quốc nhiều khả năng tiếp tục cắt giảm sản lượng, trong khi xuất\nkhẩu gặp nhiều khó khăn\nNgành thép Trung Quốc đã đối mặt với tình trạng dư cung kéo dài trong những\nnăm gần đây, chủ yếu do nhu cầu nội địa suy yếu trong bối cảnh thị trường bất\nđộng sản tiếp tục suy giảm. Để bù đắp cho tiêu thụ yếu, các nhà sản xuất thép\nTrung Quốc đã đẩy mạnh xuất khẩu, khiến lượng thép giá rẻ tràn vào thị trường\ntoàn cầu, làm gia tăng áp lực cạnh tranh lên các nhà sản xuất trên thế giới và\nbuộc nhiều quốc gia áp dụng các biện pháp chống bán phá giá và phòng vệ\nthương mại nhằm bảo vệ ngành thép nội địa, qua đó khiến môi trường xuất khẩu\ncủa Trung Quốc ngày càng khó khăn hơn.\nTrong bối cảnh đó, Trung Quốc đang gia tăng nỗ lực tái cấu trúc ngành thép\nthông qua cắt giảm sản lượng và siết chặt kiểm soát nguồn cung. Dù Chính phủ\nchưa công bố mục tiêu cắt giảm cụ thể, sản lượng thép thô năm 2025 đã giảm\n\n4,5% svck xuống dưới 1 tỷ tấn lần đầu tiên kể từ năm 2020, cho thấy các chính\n\nsách cải cách phía cung đang bắt đầu phát huy hiệu quả. Xu hướng này tiếp tục\n\nkéo dài sang 3T26 khi sản lượng giảm 4,5% svck. Do đó, chúng tôi cho rằng xu\n\nhướng cắt giảm sản lượng sẽ còn tiếp diễn khi Trung Quốc cam kết kiểm soát\nchặt tình trạng dư cung trong ngành thép từ tháng 3/2026.\n\nHình 9: Sản lượng thép Trung Quốc ghi nhận mức cắt giảm mạnh trong năm 2025 và xu hướng\n\nnày tiếp tục kéo dài sang 3T26\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n8\n\nNguồn: Hiệp hội thép Trung Quốc, VNDIRECT RESEARCH", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101539Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1145, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:39.381187+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101539Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "91e89e27-1302-5c45-ae61-b174277d6a4e", "source_file": "20260602T101539Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "c265f2fd-603a-5002-93a0-b52a25174738", "text": "Ở chiều xuất khẩu, Trung Quốc ghi nhận mức xuất khẩu thép cao kỷ lục 119\ntriệu tấn trong năm 2025 (+7,5% svck), chủ yếu nhờ hoạt động đẩy mạnh giao\nhàng trước thời điểm hệ thống giấy phép xuất khẩu mới có hiệu lực từ T1/26\nđối với khoảng 300 sản phẩm thép. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng mức tăng\ntrưởng xuất khẩu này khó có thể duy trì trong thời gian tới. Làn sóng bảo hộ\nthương mại gia tăng tại các thị trường lớn như Mỹ, EU, Hàn Quốc và Đông Nam\nÁ sẽ ngày càng hạn chế xuất khẩu thép Trung Quốc thông qua các biện pháp\nchống bán phá giá và phòng vệ thương mại mở rộng hơn.\n\nHình 10: Xuất khẩu là kênh chủ đạo trong việc giải phóng lượng tồn kho thép lớn ở Trung Quốc,\n\ntuy nhiên triển vọng sẽ khó khăn hơn do xu hướng bảo hộ thương mại gia tăng\n\nNguồn: Hiệp hội thép Trung Quốc, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n9\nGiá thép Trung Quốc phục hồi nhẹ đầu năm 2026, tuy nhiên dư địa tăng sẽ\nhạn chế\n\nTính đến T5/26, giá thép cây Trung Quốc tăng 6,3% kể từ đầu năm lên khoảng\n\n3.250 NDT/tấn, phục hồi từ vùng đáy ghi nhận vào giữa năm 2025. Đà tăng này\nchủ yếu được hỗ trợ bởi (1) chi phí năng lượng và nguyên liệu đầu vào gia tăng\nsau căng thẳng Mỹ - Iran leo thang và (2) nhu cầu cải thiện theo mùa trong giai\nđoạn cao điểm xây dựng. Ngoài ra, giá thép cây trên thị trường kỳ hạn cũng tiếp\ntục xu hướng đi lên, phản ánh tâm lý thị trường ngắn hạn tích cực hơn.\n\nHình 11: Giá phôi thép và thép cây đều phục hồi từ vùng đáy giữa\n\nnăm 2025\n\nHình 12: Giá thép cây trên thị trường kỳ hạn tiếp tục xu hướng tăng,\n\ncho thấy tín hiệu phục hồi giá thép Trung Quốc\n\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\n\nTuy nhiên, chúng tôi cho rằng dư địa tăng của giá thép Trung Quốc sẽ bị giới\nhạn. Dù sản lượng đang được cắt giảm, thị trường vẫn chịu áp lực dư cung do\nnhu cầu vẫn yếu, đặc biệt là lĩnh vực bất động sản. Thị trường bất động sản\nTrung Quốc hiện đã bước sang năm suy giảm thứ năm liên tiếp, với số lượng\n\nnhà khởi công mới vẫn thấp hơn gần 80% so với đỉnh giai đoạn 2020-21. Trong\n\nkhi đó, giá bất động sản nhà ở tiếp tục giảm, lượng tồn kho duy trì ở mức cao\nvà nhiều chủ đầu tư lớn vẫn gặp khó khăn về dòng vốn. Do đó, dù giá thép có\nthể tiếp tục phục hồi trong ngắn hạn nhờ yếu tố mùa vụ và áp lực chi phí đầu\nvào, nhu cầu tiêu thụ còn yếu sẽ hạn chế dư địa tăng giá thép trong trung hạn.\n\nHình 13: Số lượng nhà ở khởi công mới tại Trung Quốc đã quay về mức\n\nthấp của đầu những năm 2000\n\nHình 14: Chỉ số giá bất động sản nhà ở thực tế giảm xuống dưới\n\nmức trung bình năm 2005\n\nNguồn: Haver Analytics, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: FRED, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n10\nTriển vọng năm 2026/27:\nSản lượng dự kiến tăng tốc từ Q2/26, dẫn dắt doanh thu tăng trưởng\n\nTrong Q1/26, HPG ghi nhận sản lượng thép tăng trưởng mạnh 28% svck, chủ\n\nyếu nhờ sản lượng thép HRC tăng 48% svck khi Dung Quất 2 tăng tốc vận hành,\ncùng với sản lượng thép xây dựng tăng 20% svck. Các mảng khác cũng duy trì\ntăng trưởng hai chữ số nhờ nhu cầu nội địa tích cực. Chúng tôi kỳ vọng đà tăng\n\ntrưởng sản lượng sẽ tiếp tục tăng tốc từ Q2/26 nhờ (1) giải ngân đầu tư công\n\nduy trì mạnh, thúc đẩy nhu cầu xây dựng hạ tầng, (2) thị trường bất động sản\nphục hồi và (3) thuế chống lẩn tránh đối với HRC khổ rộng Trung Quốc có hiệu\nlực từ T4/26, hỗ trợ tiêu thụ HRC nội địa.\nVì vậy, chúng tôi dự báo tổng sản lượng thép sẽ tăng 28,8% svck trong năm\n\n2026 và 7,7% svck trong năm 2027, đạt lần lượt 15,2 triệu tấn và 16,4 triệu tấn.\n\nTrong đó, sản lượng thép xây dựng dự kiến tăng 15,2%/5,0% svck trong\nFY26/27, trong khi HRC được kỳ vọng là động lực tăng trưởng chính với mức\ntăng mạnh 50,1% svck trong năm 2026 nhờ thay thế nhập khẩu và công suất\nmới từ DQSC2. Tốc độ tăng trưởng HRC dự kiến giảm về 8% svck trong năm\n2027 do mức nền cao. Nhờ tăng trưởng mạnh cả về sản lượng lẫn giá bán,\n\nchúng tôi dự báo doanh thu sẽ tăng 37,5% svck trong năm 2026 và 11,0% svck\ntrong năm 2027, đạt lần lượt 214.615 tỷ đồng và 238.275 tỷ đồng.\nHình 15: Chúng tôi dự báo tổng sản lượng thép tăng 28,8% svck trong năm 2026 và 7,7%\n\nsvck trong năm 2027, với HRC là động lực tăng trưởng chính từ năm 2026\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101539Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1053, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:39.381187+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101539Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "91e89e27-1302-5c45-ae61-b174277d6a4e", "source_file": "20260602T101539Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "c8bfd862-457a-5ec1-a4aa-c9f67f875508", "text": "Chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận EBITDA sẽ mở rộng trong năm 2026/27\nHPG đã nhiều lần tăng giá bán kể từ đầu năm 2026\nTính đến T4/26, HPG đã nhiều lần điều chỉnh tăng giá bán thép\nxây dựng, với giá bán tại khu vực miền Bắc tăng khoảng 10%.\nChúng tôi cho rằng việc tăng giá phản ánh (1) chi phí đầu vào gia\ntăng trong bối cảnh căng thẳng Iran - Mỹ và (2) nhu cầu xây dựng\nnội địa mạnh hỗ trợ tiêu thụ thép. Trong khi đó, giá bán tại khu vực\nmiền Nam điều chỉnh giảm nhẹ. Với tỷ trọng tiêu thụ lớn hơn tại\nmiền Bắc, chúng tôi kỳ vọng tác động tổng thể vẫn là giá bán tăng\nvà xu hướng này sẽ tiếp tục duy trì đến cuối năm 2026 sang 2027.\nChúng tôi dự báo giá bán thép xây dựng sẽ tăng 3%/1% svck trong\nnăm 2026/27. Trong khi đó, giá bán HRC được kỳ vọng tăng mạnh\nhơn ở mức 7% trong năm 2026 nhờ khoảng chênh lệch giá giữa\nHRC Việt Nam và Trung Quốc sau thuế.\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n11\nGiá quặng sắt dự kiến hạ nhiệt nhờ nguồn cung tăng và nhu\ncầu yếu\nTheo ước tính của chúng tôi, giá quặng sắt tăng 1,6% kể từ đầu\nnăm tính đến 4T26, được hỗ trợ bởi một số yếu tố ngắn hạn như\n(1) căng thẳng Mỹ - Iran khiến giá dầu tăng, kéo theo chi phí năng\nlượng và vận chuyển tăng, thúc đẩy giá nhập khẩu quặng sắt và\n(2) giá cước tàu Capesize trên các tuyến Australia/Brazil - Thanh\nĐảo tăng mạnh.\nTuy nhiên, các yếu tố hỗ trợ này chỉ mang tính tạm thời. Trong\ntrung hạn, nguồn cung quặng sắt toàn cầu, đặc biệt từ Australia,\ndự kiến tiếp tục tăng khoảng 2,8% mỗi năm, trong khi nhu cầu thép\ncủa Trung Quốc vẫn yếu do kiểm soát sản lượng và tiêu thụ suy\ngiảm. Do đó, chúng tôi kỳ vọng thị trường sẽ dần tái cân bằng với\ntăng trưởng nguồn cung vượt nhu cầu, tạo áp lực giảm lên giá\nquặng sắt trong trung hạn.\n\nNguồn: Bloomberg, DISR Forecast, VNDIRECT RESEARCH\n\nGiá than cốc dự kiến duy trì ổn định\nGiá than cốc tăng 9,7% kể từ đầu năm, chủ yếu do biến động giá\ndầu toàn cầu trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị tại Trung\nĐông, khiến chi phí năng lượng và vận tải tăng cao, cùng với tình\ntrạng nguồn cung thắt chặt khi giá cước vận tải tăng làm hạn chế\nnguồn cung đường biển.\nTuy nhiên, tâm lý thị trường được kỳ vọng sẽ hạ nhiệt trong các\ntháng tới sau đợt tăng mạnh hồi tháng 3, khi thị trường đánh giá\nlại yếu tố cơ bản và thận trọng hơn trong hoạt động giao thương.\nChúng tôi kỳ vọng giá than cốc sẽ duy trì tương đối ổn định trong\ngiai đoạn 2026-27 khi lượng nhập khẩu từ Trung Quốc giảm do xu\nhướng cắt giảm sản lượng thép, nhưng được bù đắp phần lớn bởi\nnhu cầu tăng mạnh từ Ấn Độ nhờ mở rộng công suất thép và hạn\nchế về chất lượng than nội địa. Trong khi đó, nguồn cung đường\nbiển, đặc biệt từ Australia, đang phục hồi sau các gián đoạn trước\nđó, giữ cho thị trường ở trạng thái dư cung nhẹ và hạn chế dư địa\ntăng giá trong ngắn hạn.\n\nNguồn: Bloomberg, DISR Forecast, VNDIRECT RESEARCH\n\nChúng tôi nâng dự báo biên lợi nhuận EBITDA lần lượt đạt\n\n20,4% và 19,8% trong năm 2026/27\n\nChúng tôi nâng dự báo biên EBITDA thêm 1,1đ % và 0,9đ % cho\n\nnăm 2026/27 lên lần lượt 20,4% và 19,8%, chủ yếu do giá bán cao\n\nhơn ở các mảng thép chính, trong khi chi phí nguyên liệu đầu vào,\nđặc biệt là quặng sắt và than cốc, được kỳ vọng dao động trong\nvùng tương đối ổn định. Dựa trên diễn biến giá giao ngay của thép,\nquặng sắt và than cốc, chúng tôi ước tính biên EBITDA sẽ mở\n\nrộng thêm 1,4đ % trong năm 2026 trước khi giảm nhẹ 0,6đ % trong\n\nnăm 2027, nhưng vẫn duy trì quanh mức cao khoảng 20% nhờ\nđiều kiện ngành thuận lợi hơn.\nNgoài ra, việc nhà máy Dung Quất 2 đi vào vận hành và ghi nhận\ntài sản cố định mới sẽ khiến chi phí khấu hao tăng đáng kể, qua\nđó hỗ trợ EBITDA tăng trưởng.\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH, BÁO CÁO CÔNG TYS\nChúng tôi dự báo LNST tăng 71%/ 8,4% svck trong giai đoạn 2026/27\nChúng tôi nâng dự báo lợi nhuận thêm 48,3% và 34,4% cho năm 2026/27 sau\n\nkhi điều chỉnh dự phóng bao gồm (1) tăng trưởng doanh thu mạnh nhờ cả sản\nlượng và giá bán, (2) biên lợi nhuận cải thiện nhờ điều kiện giá bán và chi phí\nđầu vào thuận lợi hơn và (3) khoản lợi nhuận bất thường 3,8 nghìn tỷ đồng ghi\nnhận trong Q1/26 từ việc chuyển nhượng dự án Forestar tại Phố Nối, Hưng\nYên. Theo đó, chúng tôi dự báo LNST đạt 26.427 tỷ đồng/ 28.637 tỷ đồng, tăng\n\nlần lượt 71% và 8,4% svck trong năm 2026/27. Dù tăng trưởng LNST năm 2027\n\ndự phóng chỉ ở mức 8,4%, chúng tôi lưu ý rằng nếu loại trừ khoản lợi nhuận bất\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n12\nthường ghi nhận trong năm 2026, tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi năm 2027 sẽ đạt\nmức cao hơn đáng kể là 26,5% svck, phản ánh động lực tăng trưởng từ mảng\nkinh doanh cốt lõi vẫn rất tích cực.\n\nHình 16: Chúng tôi kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng mạnh\n\ntrong năm 2026, và duy trì tăng trưởng tích cực trên nền cao trong năm\n2027", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101539Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1189, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:39.381187+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101539Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "91e89e27-1302-5c45-ae61-b174277d6a4e", "source_file": "20260602T101539Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 21, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "061d35e7-7fdb-5cef-bb72-662ecc707671", "text": "Hình 17: Biên lợi nhuận ròng dự kiến mở rộng thêm 2,4đ % svck lên\n\n12,3% trong năm 2026 nhờ khoản lợi nhuận bất thường trước khi ổn\nđịnh ở mức 12% trong năm 2027\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nCập nhật các dự án trọng điểm của HPG\nDự án thép ray sẽ vận hành từ năm 2027, tái khởi động dự án Phú Yên\n\nHình 18: Dự án Nhà máy sản xuất Ray đường sắt và thép đặc biệt Hòa Phát Dung Quất\n\nTrong T12/25, Hòa Phát tổ chức lễ khởi công dự án Thép\nray và thép đặc biệt tại Khu kinh tế Dung Quất. Dự án có\ncông suất thiết kế 700.000 tấn/năm, với tổng vốn đầu tư hơn\n10.000 tỷ đồng trên diện tích khoảng 15ha. Nhà máy sẽ sản\nxuất các dòng thép hình U, I, H và V đạt tiêu chuẩn quốc tế.\nĐáng chú ý, sản phẩm ray đường sắt cao tốc đầu tiên dự\nkiến sẽ được đưa ra thị trường vào năm 2027, sớm hơn một\nnăm so với kế hoạch ban đầu. Tính đến Q1/26, dự án đã\nhoàn thành khoảng 35% tiến độ.\nChúng tôi đã đưa dự án này vào mô hình định giá và kỳ\nvọng dự án sẽ đóng góp khoảng 4,2% tổng doanh thu trong\n\nnăm 2027 và 7,8% trong năm 2028 khi vận hành ở mức tối\n\nđa công suất.\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nBên cạnh dự án thép ray, HPG cũng vừa tái khởi động ba dự án tại tỉnh Đắk\nLắk với tổng vốn đầu tư khoảng 120.000 tỷ đồng, trong đó trọng tâm là Khu liên\nhợp gang thép Hòa Phát Phú Yên với công suất thiết kế 6 triệu tấn/năm. Khi dự\nán này đi vào hoạt động, tổng công suất thép của HPG sẽ đạt khoảng 22 triệu\ntấn/năm, tăng 36,7% so với hiện tại.\n\nIPO HPA: Phát hành 30 triệu cổ phiếu, huy động 1.200 tỷ đồng\n\nTrong T1/26, CTCP Phát triển Nông nghiệp Hòa Phát (HPA) - công ty con mảng\nnông nghiệp của Tập đoàn Phát - đã phát hành thành công 30 triệu cổ phiếu với\ngiá 41.900 đồng/cp, qua đó huy động khoảng 1.200 tỷ đồng.\n\nTrong năm 2025, HPA ghi nhận doanh thu đạt 8.116 tỷ đồng (+17,5% svck) và\n\nlợi nhuận ròng đạt 1.551 tỷ đồng (+50,5% svck), chủ yếu nhờ tăng trưởng mạnh\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n13\nở mảng heo thương phẩm - đóng góp 44% vào tổng doanh thu - cùng với tăng\ntrưởng ổn định ở mảng thức ăn chăn nuôi. Lợi thế cạnh tranh chính của HPA\nđến từ mô hình tích hợp dọc “Feed - Farm”, khi doanh nghiệp vừa sản xuất thức\năn chăn nuôi vừa vận hành hệ thống trang trại quy mô lớn, qua đó tối ưu chi phí\nvà kiểm soát chất lượng sản phẩm. Hiện tại, Hòa Phát là doanh nghiệp dẫn đầu\nthị trường trứng khu vực miền Bắc, đồng thời nằm trong nhóm doanh nghiệp\nchăn nuôi heo và sản xuất thức ăn chăn nuôi lớn nhất Việt Nam. Nhờ khả năng\nsinh lời tích cực từ mảng chăn nuôi heo, HPA dự kiến đầu tư khoảng 1.500 tỷ\nđồng trong 5 năm tới để phát triển thêm ba trang trại heo và một nhà máy thức\năn chăn nuôi. Sau khi hoàn thành, tổng công suất dự kiến đạt 1 triệu tấn thức\năn chăn nuôi và 900.000 heo thương phẩm mỗi năm.\nTrong năm 2026, ban lãnh đạo đặt kế hoạch doanh thu đạt 7.200 tỷ đồng và lợi\n\nnhuận ròng đạt 1.000 tỷ đồng, tương ứng giảm 11% và 37% svck. Kế hoạch\n\nthận trọng phản ánh lo ngại về chi phí logistics và nguyên liệu đầu vào gia tăng\ntrong bối cảnh căng thẳng Trung Đông, rủi ro dịch bệnh và tính chu kỳ cao của\nngành chăn nuôi. Ngoài ra, HPA dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 21% từ lợi nhuận\ngiữ lại năm 2025.\n\nHình 19: Cơ cấu doanh thu của HPA (tỷ đồng)\nHình 20: Chúng tôi dự phóng doanh thu của HPA giảm nhẹ 7% svck\ntrong năm 2026 trước khi tăng trở lại 15% svck trong năm 2027\nNguồn: HPA, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: HPA, VNDIRECT RESEARCH\n\nTiềm năng mở rộng sang lĩnh vực bất động sản sau dự án trục Đại lộ cảnh\nquan Sông Hồng\nHPG sẽ tham gia dự án trục Đại lộ cảnh quan Sông Hồng thông qua liên danh\nvới CTCP Địa ốc Đại Quang Minh và Tập đoàn THACO, trong đó HPG dự kiến\ngóp vốn khoảng 20-25% cổ phần. Dự án có tổng mức đầu tư lên tới khoảng\n736.963 tỷ đồng. Ngoài dự án này, ban lãnh đạo cũng cho biết định hướng tiếp\ntục mở rộng trong lĩnh vực bất động sản. Với dòng tiền lớn và bảng cân đối tài\nchính lành mạnh, HPG có vị thế thuận lợi để tham gia các dự án quy mô lớn\ntrong chu kỳ đầu tư hiện tại, và ít chịu ảnh hưởng hơn từ biến động lãi suất.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n14\n\nĐịnh giá: Nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với giá mục tiêu 36.600 đồng/ cp\nQuan điểm đầu tư: “Mùa xuân” đã đến với HPG, giá hiện tại mở ra dư địa\n\ntăng trưởng hấp dẫn\n\nDù ghi nhận kết quả kinh doanh Q1/26 rất tích cực với LNST tăng 168,9% svck,", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101539Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1102, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:39.381187+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101539Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "91e89e27-1302-5c45-ae61-b174277d6a4e", "source_file": "20260602T101539Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 25, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "963f643c-842b-5683-abd5-c86739bcc513", "text": "giá cổ phiếu HPG mới chỉ tăng 0,6% kể từ đầu năm. Chúng tôi cho rằng diễn\nbiến này chủ yếu phản ánh tâm lý chung của thị trường là thận trọng trước các\nbất ổn vĩ mô và căng thẳng địa chính trị liên quan đến xung đột Mỹ - Iran, hơn\nlà sự suy yếu trong hoạt động kinh doanh hay triển vọng lợi nhuận của doanh\nnghiệp.\nỞ mức giá hiện tại, HPG đang giao dịch ở mức P/B là 1,52 lần, thấp hơn so với\nmức trung bình năm năm là 1,57 lần, dù doanh nghiệp đang bước vào một chu\nkỳ tăng trưởng lợi nhuận mới được hỗ trợ bởi khả năng sinh lời cải thiện và điều\nkiện kinh doanh thuận lợi hơn. Vì thế, chúng tôi nhận thấy giá hiện tại vẫn còn\ndư địa tăng đáng kể so với giá mục tiêu 36.600 đồng/cp, tương ứng P/B dự\n\nphóng đạt 2,1 lần/ 1,8 lần cho năm 2026/27, tương đương với ROE dự phóng\n\nlần lượt ở mức 19,2% và 18,1%. Quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên kỳ\nvọng HPG sẽ bước vào chu kỳ mà chúng tôi cho là “thiên thời-địa lợi” khi cả yếu\ntố về chu kỳ ngành lẫn chính sách đều đồng thuận cho lợi nhuận tăng trưởng.\n\nHình 21: Căng thẳng Mỹ - Iran đã ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý thị\n\ntrường, bao gồm cổ phiếu HPG\n\nHình 22: HPG hiện đang giao dịch tại mức P/B là 1,5 lần, thấp hơn so\n\nvới mức P/B trung bình 5 năm.\n\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\n\nNâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với giá mục tiêu 36.600 đồng/cp, phản\nánh triển vọng lợi nhuận tích cực hơn\nChúng tôi sử dụng kết hợp hai phương pháp chiết khấu dòng tiền và P/E để xác\nđịnh giá mục tiêu. Việc nâng giá mục tiêu chủ yếu đến từ điều chỉnh tăng dự\n\nbáo LNST 48,3% và 34,4% cho năm 2026/27.\n\nChúng tôi áp dụng mức P/E mục tiêu 11,5 lần, cao hơn so với mức trung bình\nnăm năm là 11,1 lần, phản ánh kỳ vọng đối với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận\nmạnh mẽ của HPG trong chu kỳ tăng trưởng mới.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n15\n\nHình 4: Tóm tắt định giá\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nHình 5: Giả định WACC\nHình 6: Tóm tắt định giá CKDT\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nTiềm năng tăng giá:\n•\nGiá bán các sản phẩm thép tăng mạnh hơn kỳ vọng\n•\nTrung Quốc cắt giảm sản lượng thép mạnh hơn dự kiến\nRủi ro giảm giá:\n•\nCạnh tranh gia tăng từ thép giá rẻ Trung Quốc\n•\nChậm tiến độ các dự án hạ tầng và bất động sản\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n16\n\nPhụ lục 1: Tổng quan doanh nghiệp\n\nĐược thành lập vào năm 1992, Tập đoàn Hòa Phát (HPG) ban đầu hoạt động\ntrong lĩnh vực phân phối máy móc và thiết bị xây dựng trước khi dần mở rộng\nsang nhiều mảng công nghiệp khác như Nội thất (1995), Ống thép (1996), Thép\n\nxây dựng (2000), Điện lạnh (2001) và Bất động sản (2001). Trong hơn ba thập\n\nkỷ phát triển, Hòa Phát đã chuyển mình thành tập đoàn công nghiệp hàng đầu\nViệt Nam, với sản xuất thép trở thành lĩnh vực kinh doanh cốt lõi.\nHiện tại, sản xuất và kinh doanh thép đóng góp khoảng 90% doanh thu và lợi\nnhuận của HPG. Công ty đã có bước đi chiến lược khi tham gia vào mảng thép\ncuộn cán nóng (HRC), trở thành một trong hai nhà sản xuất HRC nội địa lớn\nnhất tại Việt Nam. Sau khi Khu liên hợp gang thép Dung Quất 2 đi vào hoạt\nđộng, tổng công suất thép thô của HPG dự kiến đạt 16 triệu tấn/năm, qua đó\ncủng cố vị thế là nhà sản xuất thép lớn nhất Đông Nam Á và đưa Hòa Phát vào\ntop 30 doanh nghiệp thép lớn nhất thế giới. HPG hiện đang dẫn đầu thị phần\nthép xây dựng và ống thép, đồng thời nằm trong nhóm 5 doanh nghiệp sản xuất\ntôn mạ lớn nhất Việt Nam.\nNgoài thép, HPG cũng mở rộng sang lĩnh vực nông nghiệp với mô hình tích hợp\nFeed – Farm, tập trung vào sản xuất thức ăn chăn nuôi, chăn nuôi heo, bò và\ngia cầm. Trong T1/26, Hoa Phát Agriculture (HPA) chính thức niêm yết trên\nHoSE với 285 triệu cổ phiếu lưu hành, đánh dấu bước tiến chiến lược trong việc\nphát triển nền tảng kinh doanh ngoài thép của Tập đoàn.\n\nHình 7: Thép HRC và thép xây dựng là hai dòng thép chủ lực của\n\nHPG\n\nHình 23: KQKD Q1/26 của HPG\n\n*Outer circle is 2025\nInner circle is 2024\n*Vòng ngoài là doanh thu\nVòng trong là LNST\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n17\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n18\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n19\nCác chỉ số chính\nChỉ số định giá\n2023\n2024\n2025\n2026\n2027\nEPS (đồng)\n\n1.175\n\n1.879\n\n2.013\n\n3.130\n\n3.392\n\nP/E\n18,0\n15,5\n13,5\n11,1\n10,3\n\nEV/ EBIT\n\n5,4\n5,9\n4,5\n1,2\n1,0\n\nEV/ EBITDA", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101539Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["EV/ EBITDA"], "token_count": 1127, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:39.381187+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101539Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "91e89e27-1302-5c45-ae61-b174277d6a4e", "source_file": "20260602T101539Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 40, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "d1cc3f68-4b47-5022-8c48-8f8fcebfaa7c", "text": "3,17\n4,01\n3,17\n0,89\n0,76\nP/S\n1,04\n1,22\n1,11\n1,25\n1,24\nP/B\n1,2\n1,6\n1,6\n2,0\n1,7\nTỷ suất cổ tức\n0,0%\n1,5%\n1,4%\n1,1%\n0,0%\nTỷ lệ chi trả cổ tức\n0,1%\n0,0%\n0,2%\n14,5%\n14,7%\nChỉ số tăng trưởng\nTăng trưởng doanh thu thuần (svck)\n-15,9%\n16,7%\n12,4%\n37,5%\n11,0%\nTăng trưởng LN gộp (svck)\n-22,8%\n43,0%\n32,4%\n43,8%\n18,3%\nTăng trưởng LN ròng (svck)\n-19,4%\n75,9%\n28,5%\n71,0%\n8,4%\nTăng trưởng EPS (svck)\n-19,4%\n59,9%\n7,1%\n55,5%\n8,4%\nHiệu quả sinh lời\nBiên lợi nhuận gộp\n10,9%\n13,3%\n15,7%\n16,4%\n17,5%\nBiên EBITDA\n15,2%\n16,5%\n19,0%\n20,4%\n19,8%\nBiên lợi nhuận hoạt động\n8,1%\n10,5%\n13,1%\n13,8%\n14,9%\nBiên lợi nhuận ròng\n5,7%\n8,7%\n9,9%\n12,4%\n12,1%\n\nROA\n\n3,8%\n5,8%\n6,4%\n9,9%\n9,9%\n\nROE\n\n6,8%\n11,1%\n12,7%\n19,2%\n18,1%\nChỉ số đòn bẩy\nHệ số khả năng thanh toán lãi vay (EBIT/I)\n4,2\n2,7\n6,4\n6,6\n7,9\nEBITDA / (I + Cap Ex)\n0,8\n0,6\n1,0\n2,7\n2,7\nTổng nợ/Tổng vốn\n1,1\n1,3\n1,2\n1,1\n1,0\nTổng nợ/Vốn chủ sở hữu\n0,6\n0,7\n0,7\n0,6\n0,5\nNợ ròng/Vốn chủ sở hữu\n0,5\n0,7\n0,6\n0,5\n0,4\nChỉ số thanh khoản\nVòng quay tài sản\n0,6\n0,6\n0,6\n0,8\n0,8\nVòng quay khoản phải thu\n11,1\n18,2\n10,4\n12,2\n12,2\nSố ngày phải thu\n32\n24\n27\n28\n29\nVòng quay khoản phải trả\n9,0\n10,0\n7,9\n8,3\n8,3\nSố ngày phải trả\n40\n40\n49\n45\n45\nVòng quay hàng tồn kho\n3,1\n3,0\n2,7\n3,2\n3,2\nSố ngày tồn kho\n119\n122\n137\n114\n114\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,2\n1,2\n1,1\n1,3\n1,5\nHệ số thanh toán nhanh\n0,6\n0,4\n0,5\n0,6\n0,7\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n20\n\nKHUYẾN CÁO\n\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Khối Phân tích - Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT. Thông tin trình bày trong báo cáo\ndựa trên các nguồn được cho là đáng tin cậy vào thời điểm công bố. Các nguồn tin này bao gồm thông tin trên sàn giao dịch chứng\nkhoán hoặc trên thị trường nơi cổ phiếu được phân tích niêm yết, thông tin trên báo cáo được công bố của công ty, thông tin được công\nbố rộng rãi khác và các thông tin theo nghiên cứu của chúng tôi. VNDIRECT không chịu trách nhiệm về độ chính xác hay đầy đủ của\nnhững thông tin này.\nQuan điểm, dự báo và những ước tính trong báo cáo này chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành. Những quan điểm này\nkhông thể hiện quan điểm chung của VNDIRECT và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước.\nBáo cáo này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các nhà đầu tư của Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT tham khảo và\nkhông mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Các nhà đầu tư nên có các\nnhận định độc lập về thông tin trong báo cáo này, xem xét các mục tiêu đầu tư cá nhân, tình hình tài chính và nhu cầu đầu tư của mình,\ntham khảo ý kiến tư vấn từ các chuyên gia về các vấn đề quy phạm pháp luật, tài chính, thuế và các khía cạnh khác trước khi tham gia\nvào bất kỳ giao dịch nào với cổ phiếu của (các) công ty được đề cập trong báo cáo này.\nVNDIRECT không chịu trách nhiệm về bất cứ kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình thức. Bản báo\n\ncáo này là sản phẩm thuộc sở hữu của VNDIRECT, người sử dụng không được phép sao chép, chuyển giao, sửa đổi, đăng tải lên các\n\nphương tiện truyền thông mà không có sự đồng ý bằng văn bản của VNDIRECT.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ CỦA VNDIRECT\n\nKhuyến nghị cổ\nphiếu\nĐịnh nghĩa:\n\nKHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu từ 15% trở lên trong vòng 12 tháng tới.\n\nTRUNG LẬP\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu nằm trong khoảng từ -10% đến 15% trong vòng 12 tháng tới\n\nKÉM KHẢ QUAN", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101539Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KÉM KHẢ QUAN"], "token_count": 1098, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:39.381187+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101539Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "91e89e27-1302-5c45-ae61-b174277d6a4e", "source_file": "20260602T101539Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 18, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "dd33e3d7-c21c-5c91-9082-cf253c6b32a5", "text": "Khả năng sinh lời của cổ phiếu thấp hơn -10% trong vòng 12 tháng tới.\nKhuyến nghị đầu tư được đưa ra dựa trên khả năng sinh lời dự kiến của cổ phiếu, được tính bằng tổng của (i) chênh lệch phần trăm\ngiữa giá mục tiêu và giá thị trường tại thời điểm công bố báo cáo, và (ii) tỷ suất cổ tức dự kiến. Trừ khi được nêu rõ trong báo cáo,\ncác khuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư là 12 tháng.\nKhuyến nghị\nngành\nĐịnh nghĩa:\n\nTÍCH CỰC\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị tích cực, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTRUNG TÍNH\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị trung bình, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTIÊU CỰC\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị tiêu cực, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\nHoàng Việt Phương – Giám đốc Khối Nghiên cứu và Tư vấn đầu tư\n\nEmail: phuong.hoangviet@vndirect.com.vn\n\nLê Chí Hiếu – Trưởng phòng\n\nEmail: hieu.lechi@vndirect.com.vn\n\nNguyễn Thị Thùy Dương – Chuyên viên phân tích\n\nEmail: duong.nguyenthuy10@vndirect.com.vn\n\nCông ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT\nSố 1 Nguyễn Thượng Hiền – Quận Hai Bà Trưng – Hà Nội\n\nĐiện thoại: +84 2439724568\nEmail: research@vndirect.com.vn\nWebsite: https://vndirect.com.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101539Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["TIÊU CỰC"], "token_count": 282, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:39.381187+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101539Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "91e89e27-1302-5c45-ae61-b174277d6a4e", "source_file": "20260602T101539Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 14, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "8a6061eb-048f-5659-bdc3-7df50b5cdb61", "text": "Nguồn: SHS Research, FiinProX\n\n(Tỷ VND)\n2024\n2025\n2026F\nTổng tài sản\n224,490\n257,921\n305,352\n\nVCSH\n\n114,355\n129,178\n150,412\nDoanh thu\n138,855\n156,116\n218,248\n\nLNST\n\n12,020\n15,515\n25,177\n\nROE\n\n11.1%\n\n12.7%\n\n17.9%\n\nROA\n\n5.8%\n\n6.4%\n\n8.9%\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,013\n2,970\n\nBVPS (VND)\n\n17,878\n16,830\n17,815\nP/B (x)\n\n2.02\n\n2.15\n\n2.03\n\nP/E (x)\n\n19.3\n\n18.0\n\n12.2\n\nwww.shs.com.vn\nTrang 1\n\nCÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT (HOSE: HPG)\n\nBÁO CÁO CẬP NHẬT - 20/05/2026\n\nHoạt động cốt lõi ghi nhận đà tăng trưởng tích cực, lợi\nnhuận đột biến nhờ ghi nhận thoái vốn.\nChúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG đối\nvới mã cổ phiếu HPG.\nQuý I, HPG ghi nhận 52.901 tỷ đồng doanh thu (+40,6%\nYoY), 9.056 tỷ đồng lãi sau thuế (+170,3% YoY) nhờ ghi\nnhận khoản lãi 4.915 tỷ đồng từ thoái vốn tại công ty\ncon. Năm 2026, HPG đặt kế hoạch 210.000 tỷ đồng\ndoanh thu (+34,5% YoY), lợi nhuận sau thuế 22.000 tỷ\nđồng (+41,8% YoY). Như vậy sau Quý I, công ty đã hoàn\nthành lần lượt 25,2% và 41% kế hoạch năm.\nSản lượng bán hàng thép các loại Quý I đạt 3,44 triệu tấn\n(+29,8% YoY) trong đó sản lượng tiêu thụ HRC đạt trên 1\ntriệu tấn, +48% YoY. HRC xuất khẩu đạt 344.000 tấn,\n\n(+115% QoQ, +187% YoY), chiếm 82,7% tổng lượng HRC\n\nxuất khẩu cả nước. Tôn mạ tiếp tục phục hồi +19% so\ncùng kỳ, trong bối cảnh tiêu thụ toàn ngành giảm 12%.\nThị phần thép xây dựng của HPG duy trì dẫn đầu thị\ntrường ở mức 36%. Nhà máy ống thép Hòa Phát Long An\nhoàn thành nâng công suất giúp tăng thị phần ống thép\n\ntừ 33% trong Quý IV/25 lên 35%. Sản lượng bán hàng ống\n\nthép trong tháng 3 tại phía Nam đạt 37.600 tấn, cao nhất\ntừ trước đến nay.\nMảng nông nghiệp (HPA) ghi nhận doanh thu thuần\n-11,3% YoY do giá bán heo giảm và sản lượng chịu ảnh\nhưởng bởi việc cải tạo trang trại. Lãi sau thuế đạt 345 tỷ\nđồng (-15,2% YoY).\nNhà máy sản xuất ray và thép đặc biệt vẫn đang triển\nkhai đúng tiến độ, dự kiến hoạt động từ Quý I/2027 để\nđón đầu cung cấp ray cho các dự án đường sắt cao tốc,\nđường sắt đô thị.\nVới vốn hóa lớn và tỷ lệ free float cao, mã cổ phiếu HPG\nđược kỳ vọng sẽ được NĐTNN mua với số lượng lớn khi\nviệc nâng hạng TTCK Việt Nam có hiệu lực vào tháng\n9/2026.\nVới diễn biến tiêu thụ thép của HPG đang gặp nhiều thuận\nlợi và việc ghi nhận lợi nhuận bất thường từ chuyển\nnhượng cổ phần, chúng tôi dự báo năm 2026, HPG có thể\nghi nhận 218.200 tỷ đồng doanh thu thuần (+39,8% YoY)\nvà 25.177 tỷ đồng lãi sau thuế (+62,3% YoY), EPS dự\nphóng đạt 2.970 đồng.\n\nCẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ I NĂM 2026\n\nThông số cơ bản:\nGiá mục tiêu\n\nTĂNG TỶ TRỌNG\n\nKhuyến nghị:\n\nGiá hiện tại (20/05/2026):\n\n26.200 VND\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nVốn hóa (tỷ VND):\nSố lượng CP lưu hành:\nKLCP đang niêm yết:\nKLGD TB 60 phiên (CP):\nGiá thấp 52w:\nGiá cao 52W:\nSở hữu NĐT nước ngoài:\nFree-float:\nPhó phòng phân tích\nNgô Thế Hiển\nHien.nth@shs.com.vn\n\n36.200 VND\n\n201.480\n\n7.675.465.855\n\n7.675.465.855\n\n41.193.210\n\n20.490\n\n30.300\n\n22,28%\n82%\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 2\nSản lượng bán hàng thép các loại của HPG Quý I đạt trên\n\n3,44 triệu tấn, (+0,9% QoQ, +29,8% YoY) trong đó tất cả\n\ncác sản phẩm đều ghi nhận tăng trưởng, đặc biệt là thép\nxây dựng (+20% YoY) và thép HRC (+48% YoY) nhờ\nDung Quất 2 đã chạy hết công suất và hoạt động xây\ndựng trong nước vẫn đang diễn biến tích cực (giá trị vốn\nđầu tư công giải ngân tăng 30 nghìn tỷ so cùng kỳ, nhiều\ndự án nhà ở thương mại lớn và nhà ở xã hội được triển\nkhai). Ngoài ra HPG trong quý I cũng tăng cường xuất\n\nkhẩu HRC (344.000 tấn, +115% QoQ, +187% YoY), chiếm", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101541Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["30.300"], "token_count": 1037, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:41.175918+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101541Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "b1ea4967-122e-5302-9fac-5717023152e8", "source_file": "20260602T101541Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 51, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "9f7b316d-4481-5398-bdb1-56c9387d54e0", "text": "82,7% tổng lượng HRC xuất khẩu cả nước. Tôn mạ tiếp\ntục đà phục hồi với mức tăng trưởng 3% so với Quý\nIV/2025 và tăng 19% so cùng kỳ, kết quả này khá tích cực\ntrong bối cảnh sản lượng tiêu thụ toàn ngành giảm 12%.\nThị phần thép xây dựng của HPG duy trì dẫn đầu thị\ntrường ở mức 36%.\nTrong Quý I, HPG đã hoàn thành việc nâng công suất nhà\nmáy ống thép Hòa Phát Long An tại Tây Ninh (Long An\ncũ) lên 400.000 tấn/năm, qua đó gia tăng khả năng phân\nphối tại khu vực phía Nam đặc biệt cho các dự án lớn như\nsân bay Long Thành, sân bay và trung tâm hội nghị Phú\nQuốc...Sản lượng tiêu thụ ống thép quý I đạt 241.000 tấn\n(+30% YoY) trong đó khu vực phía Nam chiếm 29%. Thị\nphần ống thép của HPG cũng tăng từ 33% trong Quý\nIV/25 lên 35%.\nLiên quan tới nhà máy sản xuất ray và thép đặc biệt tại\nDung Quất, HPG dự kiến sẽ lắp đặt dây chuyền thiết bị cơ\n\nđiện trong tháng 6/2026 và Quý III/2026 sẽ chạy thử dưới\n\nsự giám sát của SMS Group (Đức), cung ứng sản phẩm\nray trong Quý I/2027. Ngoài 200.000 tấn thép ray/năm,\nnhà máy dự kiến sản xuất 500.000 tấn/năm thép hình,\nthép góc.\nDoanh thu mảng thép quý I đạt 50.859 tỷ đồng, +43,5%\nYoY, chiếm 96% doanh thu thuần.\nSản lượng thép tiêu thụ tăng\nmạnh nhờ nhu cầu tăng và các\nbiện pháp bảo hộ\nSản lương bán hàng quý I (triệu tấn)\nCơ cấu sản phẩm bán hàng (triệu tấn)\nCơ cấu thị trường xuất khẩu thép của HPG\nQuý I/2026\nThị phần của HPG\n\nNguồn: HPG\nNguồn: HPG\n\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 3\nTrong Quý I/2026, Mảng nông nghiệp của HPG (HPA) ghi\nnhận 1.764 tỷ đồng doanh thu thuần (-11,3%YoY).\nDoanh thu mảng chăn nuôi heo giảm 24,3% YoY do giá\nbán trung bình giảm 4% và sản lượng giảm do trang trại\nMinh Đức (đóng góp 20% tổng công suất chăn nuôi của\nHPA) thực hiện cải tạo, vào đàn mới. Dự án Long Hà 2\n(46.800 con heo thịt) dự kiến sẽ bắt đầu xuất bán vào\ncuối năm 2026, qua đó nâng tổng công suất chăn nuôi\nheo thịt của HPA lên 146.000 con/năm.\nSản lượng thức ăn chăn nuôi tiêu thụ Quý I đạt 86.000\ntấn trong đó bán ra ngoài là 46.000 tấn (+11% YoY) ghi\nnhận 508,4 tỷ đồng doanh thu (+6% YoY).\nHPA chủ động điều tiết quy mô chăn nuôi bò trong Quý I\nsau khi đã tăng mạnh năm 2025, sản lượng tiêu thụ đạt\n\n7.500 bò Úc, ghi nhận 428,6 tỷ đồng doanh thu (-15%\n\nYoY).\nSản lượng trứng gà thương phẩm Quý I đạt 84,6 triệu\nquả, +2% YoY, HPA duy trì thị phần số 1 trứng gà sạch\nmiền Bắc.\nBiên lãi gộp giảm 1,2% so với cùng kỳ xuống 25,7%, chi\nphí hoạt động tăng 10% tuy nhiên được bù đắp bằng lãi\ntiền gửi, lãi sau thuế 345 tỷ đồng (-15,2% YoY).\nNăm 2026, HPA đặt kế hoạch doanh thu 7.200 tỷ đồng\nvà lãi sau thuế 1.005 tỷ đồng, kết quả Quý I tương ứng\n24,5% doanh thu và 34,3% lợi nhuận năm.\nNông nghiệp doanh thu, lợi\nnhuận giảm\nSản lượng thương phẩm\nCơ cấu doanh thu\nKết quả kinh doanh Quý I năm 2026\n\nNguồn: HPA\nĐơn vị: Tỷ VND\n\nQ1/2026\nQ1/2025\n%YoY\nGhi chú\nDoanh thu thuần\n\n52.900,8\n\n37.621,6\n\n+40,6%\nHoàn thành 25,2% kế hoạch năm\nSản xuất và kinh doanh thép\n\n50.859\n\n35.432,6\n\n+43,5%\nNông nghiệp\n\n1.763,5\n\n1.987\n\n-11,3%\nKinh doanh BĐS, khác\n278,4\n202\n+37,8%\nLợi nhuận gộp\n\n8.365\n\n5.424\n\n+54,2%\nBiên LN gộp\n15,8%\n14,4%\n+1,4%\nDoanh thu từ lãi tiền gửi tăng 76,4%.\nGhi nhận lãi 4.915 tỷ đồng từ chuyển nhượng toàn bộ\ncổ phần tại CTCP Phát triển Khu đô thị xanh (HPG sở\nhữu 70%) - CĐT dự án Phân khu A - Khu đô thị phía\nBắc QL 5.\nLỗ từ chênh lệch tỷ giá giảm 73,5% còn 36,7 tỷ đồng,\nchi phí lãi vay +112,7% do dự án Dung Quất 2 đi vào\nhoạt động.\nChi phí vận chuyển và mua ngoài tăng, tỷ trọng so\nvới doanh thu tăng lên 3,27%, cùng kỳ 2,88%.\nDoanh thu tài chính\n\n5.938\n\n438\n+1255%\nChi phí tài chính\n\n1.869\n\n970,6\n+92,6%\n\nSG&A\n\n1.730,8\n\n1.085\n\n+59,5%\nLợi nhuận sau thuế\n\n9.056\n\n3.350\n\n+170,3%\nHoàn thành 41% kế hoạch năm\nBiên lợi nhuận ròng\n17,1%\n8,9%\n+8,2%\nLợi nhuận của cổ đông công ty mẹ đạt 8.994 tỷ đồng\n(+169% YoY).\n\nEPS (VND/CP)\n\n1.172\n\n523\n+124%\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 4\n2026F\n\nPHỤ LỤC", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101541Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["PHỤ LỤC"], "token_count": 1149, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:41.175918+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101541Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "b1ea4967-122e-5302-9fac-5717023152e8", "source_file": "20260602T101541Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 36, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "e18117de-d568-56ef-9c24-f25294b85152", "text": "Bảng cân đối kế toán\n(tỷ VND)\nTài sản ngắn hạn\n86,674\n103,682\n146,505\n162,819\nTiền/tương đương tiền\n6,888\n8,301\n28,462\n41,584\nĐầu tư ngắn hạn\n18,975\n19,484\n27,239\n27,844\nCác khoản phải thu\n7,648\n15,065\n21,060\n21,528\nHàng tồn kho\n46,091\n52,828\n58,590\n60,461\nTài sản khác\n7,073\n8,004\n11,153\n11,401\nTài sản dài hạn\n137,815\n154,239\n158,847\n156,059\nTài sản cố định\n67,428\n133,608\n142,529\n139,594\nĐầu tư dài hạn\n137\n2,248\n2,248\n2,248\nXây dựng cơ bản dở dang\n63,751\n10,870\n4,570\n4,570\nTài sản khác\n6,500\n7,513\n9,501\n9,647\nTổng tài sản\n224,490\n257,921\n305,352\n318,878\nNợ ngắn hạn\n75,225\n94,209\n117,726\n120,342\nKhoản phải trả\n14,047\n21,183\n24,807\n25,358\nNgười mua trả tiền trước\n739\n862\n1,183\n1,210\nVay nợ ngắn hạn\n55,883\n64,695\n82,934\n84,777\nNợ khác\n4,556\n7,468\n8,801\n8,997\nNợ dài hạn\n34,617\n32,493\n35,068\n29,306\nVay nợ dài hạn\n27,080\n27,479\n25,845\n19,878\nNợ khác\n7,537\n5,014\n9,223\n9,427\nTổng nợ\n109,842\n126,701\n152,793\n149,647\nVốn chủ sở hữu\n114,355\n129,178\n150,412\n166,996\nVốn góp\n63,963\n76,755\n84,430\n88,652\nThặng dư vốn cổ phần\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận giữ lại\n49,576\n51,035\n64,593\n76,956\nVốn khác\n816\n1,388\n1,388\n1,388\nLợi ích cổ đông thiểu số\n293\n2,042\n2,147\n2,235\nTổng nợ và vốn CSH\n224,490\n257,921\n305,352\n318,878\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n(tỷ VND)\n2024A\n2025A\n2026F\nDoanh thu\n138,855\n156,116\n218,248 223,098\nGiá vốn hàng bán\n120,358\n131,618\n183,765\n189,633\nLợi nhuận gộp\n18,498\n24,498\n34,483\n33,465\nChi phí hoạt động\n3,883\n4,070\n5,896\n6,027\nLợi nhuận hoạt động\n14,615\n20,428\n28,587\n27,437\nDoanh thu tài chính\n2,619\n2,082\n3,523\n5,307\nChi phí tài chính\n3,967\n4,604\n7,396\n8,076\nLợi nhuận khác\n1,160\n306\n5,342\n437\nLãi/(lỗ) từ công ty liên\ndoanh\n\n0.0\n\n0.0\n\n0.0\n\n0.0\n\nLợi nhuận trước thuế\n13,693\n18,041\n29,206\n24,237\nThuế TNDN\n1,673\n2,526\n4,030\n3,344\nLợi nhuận sau thuế\n12,020\n15,515\n25,177\n20,893\nLợi ích cổ đông thiểu số\n-1\n65\n\n105.2\n\n87.3\n\nLNST của cty mẹ\n12,021\n15,450\n25,072\n20,806\n% Biên LNST\n\n8.7%\n\n9.9%\n\n11.5%\n\n9.4%\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,021\n2,970\n2,347\nCác chỉ số tài chính\nChỉ số định giá\nSLCP lưu hành (triệu cp)\n6,396\n7,675\n8,443\n8,865\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,021\n2,970\n2,347\nChỉ số sinh lời\nBiên LN gộp\n\n13.3%\n\n15.7%\n\n15.8%\n\n15.0%\n\nBiên LN ròng\n\n8.7%\n\n9.9%\n\n11.5%\n\n9.4%\n\nROE\n\n11.07%\n\n12.69%\n\n18%\n\n13.1%\n\nROA\n\n5.8%\n\n6,4%\n\n8.9%\n\n6.7%\n\nChỉ số đòn bẩy (lần)\nTỷ số nợ vay/tổng tài sản\n\n37.0%\n\n35.7%\n\n35.6%\n\n32.8%\n\nTỷ số nợ vay/VCSH\n\n72.4%\n\n70.2%\n\n71.3%\n\n61.8%\n\nH.số TT hiện hành\n\n1.2         1.1\n\n1.2\n\n1.4\n\nH.số thanh toán nhanh\n\n0.3         0.3\n\n0.5\n\n0.6\n\n2024A\n2025A\n2026F\n2027F\n2024A\n2025A\n2026F\n2027F\n2027F\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nTất cả những thông tin nêu trong báo cáo nghiên cứu này đã được xem xét cẩn trọng, tuy nhiên Công ty\nCổ phần Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội (SHS) không chịu bất kỳ một trách nhiệm nào đối với tính chính\nxác của những thông tin được đề cập đến trong báo cáo. Các quan điểm, nhận định và đánh giá trong\nbáo cáo này là quan điểm cá nhân của các chuyên viên phân tích mà không đại diện cho quan điểm của\n\nSHS.\n\nBáo cáo này chỉ nhằm mục tiêu cung cấp thông tin, không phải và sẽ không được hiểu là một lời đề nghị\nhoặc một lời mời chào để thực hiện bất cứ giao dịch chứng khoán hoặc công cụ tài chính nào khác.\nNgười đọc chỉ nên sử dụng báo cáo nghiên cứu này như là một nguồn thông tin tham khảo. SHS không\nchịu trách nhiệm về bất cứ kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình\nthức.\nDữ liệu tài chính được cung cấp bởi Bloomberg và FiinGroup.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101541Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ"], "token_count": 1133, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:41.175918+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101541Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "b1ea4967-122e-5302-9fac-5717023152e8", "source_file": "20260602T101541Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "e777a3e6-181d-5257-ac4d-fb63d94b7857", "text": "Tăng tỷ trọng: Kỳ vọng tăng giá từ 20% trở lên trong khoảng thời gian 12 tháng\nKhả quan: Kỳ vọng tăng giá từ 10% - 20% trong khoảng thời gian 12 tháng\nNắm giữ: Kỳ vọng tăng giá đến 10% trong khoảng thời gian 12 tháng\nKém khả quan: Kỳ vọng giảm giá đến 20% trong khoảng thời gian 12 tháng\nGiảm tỷ trọng: Kỳ vọng giảm giá 20% trở lên trong khoảng thời gian 12 tháng\nCần lưu ý: Đây là những mã cố phiếu có những thông tin bất thường hay có giao dịch bất thường… có ảnh hưởng\n\ntrọng yếu đến doanh nghiệp. (Mục tiêu cung cấp thông tin cho nhà đầu tư)\n\nKhông khuyến nghị: Bộ phận nghiên cứu đang hoặc sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng không đưa ra khuyến\n\nnghị hay giá mục tiêu vì lý do chủ quan hoặc chỉ để tuân thủ các qui định của luật và/hoặc chính sách công ty\ntrong các trường hợp nhất định tránh các xung đột lợi ích, ví dụ như SHS đang thưc hiện tư vấn chiến lược, IPO…\n\nChưa khuyến nghị: Khuyến nghị đầu tư và giá mục tiêu cho cố phiếu không được đưa ra do chưa có đủ thông tin\n\ncơ sở để xác định khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu trước đó, nếu có,\nkhông có hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrang 5\n\nMỌI THÔNG TIN XIN VUI LÒNG LIÊN HỆ\n\nTrung tâm Phân tích - Công ty Cổ phần Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội\nChi nhánh Hà Nội\n\nTầng 1-5, Tòa nhà Unimex Hà Nội, Số 41 Ngô\n\nQuyền, phường Cửa Nam, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (84-24)-3818 1888\nFax: (84-24)-3818 1688\n\nChi nhánh Hồ Chí Minh\nTầng 6, Cao ốc văn phòng HDTC, số 36 Bùi\nThị Xuân, Phường Bến Thành, Thành phố Hồ\nChí Minh\n\nTel: (84-8)-3915 1368\nFax: (84-8)-3915 1369\n\nChi nhánh Đà Nẵng\nTầng 2, Tòa nhà SHB Đà Nẵng, số 06\nNguyễn Văn Linh, phường Hải Châu, Thành\nphố Đà Nẵng\n\nTel: (84-511)-352 5777\nFax: (84-511)-352 5779\n\nTrụ sở chính tại Hà Nội\nTòa nhà SHS, Số 43 Lý Thường Kiệt,\nphường Cửa Nam, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (84-24)-3818 1888\nFax: (84-24)-3818 1688", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101541Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["MỌI THÔNG TIN XIN VUI LÒNG LIÊN HỆ"], "token_count": 485, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:41.175918+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101541Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "b1ea4967-122e-5302-9fac-5717023152e8", "source_file": "20260602T101541Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 17, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "7b04d2fa-0606-53ac-9f11-de69f51f0bf0", "text": "Please see analyst certifications and important disclosures & disclaimers in Appendix 1 at the end of the report.\nEquity Research\n\n08/05/2026\n\n(Cập nhật)\nMua\nGiá mục tiêu\n\n(VND)\n\n35,000\nThị giá\n\n(08/05/2026, VND)\n\n27,850\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n25.6%\n\nLợi nhuận HĐKD (26F, tỷ đồng)\n28,366\nKỳ vọng thị trường (26F, tỷ đồng)\n-\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n41.6%\n\nKỳ vọng thị trường (26F, %)\n-\nP/E (26F, x)\n\n12.5\n\nP/E thị trường (x)\n1,909\nVNIndex\n213,762\nVốn hóa (tỷ đồng)\n7,675\nSLCP đang lưu hành (triệu)\n\n82.0\n\n% tự do chuyển nhượng (%)\n\n22.6\n\nTỷ lệ sở hữu nước ngoài (%)\n\n0.9\n\nBeta (12T)\n20,625\nThấp nhất 52 tuần (VND)\n30,850\nCao nhất 52 tuần (VND)\n1,909\n(%)\n1M\n6M\n12M\nTuyệt đối\n\n3.5\n\n6.5\n\n31.1\n\nTương đối\n-10.3\n-12.9\n-21.6\nMirae Asset Securities (Vietnam) JSC\nNguyễn Huỳnh Bình Nguyên\nnguyen.nhb@miraeasset.com.vn\nFY (31/12)\n2024\n2025F\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu (tỷ đồng)\n138,855\n156,116\n203,747\n223,719\n257,277\nLợi nhuận HĐKD (tỷ đồng)\n14,615\n20,428\n28,366\n31,652\n37,905\nBiên lợi nhuận HĐKD (%)\n\n10.5\n\n13.1\n\n13.9\n\n14.1\n\n14.7\n\nLợi nhuận ròng (tỷ đồng)\n12,020\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,013\n2,851\n3,317\n4,097\n\nROE (%)\n\n11.1\n\n12.6\n\n15.6\n\n16.1\n\n17.6\n\nP/E (x)\n\n19.0\n\n17.8\n\n12.5\n\n10.8\n\n8.7\n\nP/B (x)\n\n2.0\n\n2.1\n\n1.8\n\n1.6\n\n1.4\n\nLợi suất cổ tức (%)\n0\n0\n\n1.4\n\n2.9\n\n2.9\n\nGhi chú: lợi nhuận ròng là lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ\nNguồn: dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Securities Research ước tính\n\nHPG · Thép\nTập đoàn Hòa Phát\nGiá bước vào xu hướng tăng như kỳ vọng\nKQKD 1Q26 vượt kỳ vọng\n\nHPG ghi nhận lợi nhuận ròng 1Q26 đạt 8.994 tỷ đồng (+141% sv. Q4/+169% CK) trên\nmức doanh thu 52.901 tỷ đồng (+15% QoQ/+41% YoY). Trong khi doanh thu nhìn chung\n\nphù hợp với dự báo, lợi nhuận vượt kỳ vọng của chúng tôi và đồng thuận Bloomberg.\n\nĐộng lực chính đến từ: 1) khoản thu nhập một lần từ chuyển nhượng dự án Phố\nNối, ghi nhận 4.916 tỷ đồng thu nhập tài chính, chiếm 46% LNTT, và 2) tăng trưởng lợi\nnhuận hoạt động mảng thép, đạt 5.152 tỷ đồng (+41% sv. Q4/+60%CK), đóng góp 48%\n\nlợi nhuận hoạt động hợp nhất. Diễn biến này chủ yếu phản ánh sự phục hồi của giá\nthép và biên chênh lệch so với chi phí nguyên liệu, chi tiết mảng thép:\n•\n\nSản lượng: So với Q4, sản lượng tiêu thụ trong Q1 đi ngang, nhưng tăng 44% CK.\nĐộng lực tăng trưởng đến từ nhóm thép xây dựng (+8,3% sv Q4, chiếm 41% tổng\nsản lượng), bù đắp cho sự điều chỉnh của HRC (-10,5% sv Q4, chiếm 43%). Các SP\nkhác ghi nhận phục hồi nhẹ, với ống thép/tôn mạ tăng lần lượt 13,4%/2,9% sv Q4.\nĐáng chú ý, doanh thu xuất khẩu tăng mạnh 84% sv Q4/+38% CK, đạt 12.011 tỷ\nđồng, chiếm 23% doanh thu mảng thép, so với mức đóng góp 14% trong Q4.\n\n•\n\nGiá bán bình quân: tăng +17,5% sv Q4/+11% CK lên 14,7 triệu đồng/tấn, nhìn\n\nchung phù hợp với xu hướng phục hồi của giá thép trong giai đoạn. Tuy nhiên,\nmức tăng có phần cao hơn so với diễn biến giá thị trường, trong bối cảnh giá bán\nchỉ cao hơn Q4 từ tháng 3 và phân bổ sản lượng trong quý tương đối đồng đều.\n•\n\nTỷ suất lợi nhuận: chi phí bình quân đạt 11.8 triệu đồng/tấn và tăng thấp hơn giá\nbán (+14,7% sv Q4/+5,3% CK), qua đó giúp spread mở rộng mạnh. Diễn biến này\nkéo theo biên lợi nhuận EBIT/EBITDA cải thiện lần lượt 1,7/1,9 điểm % sv Q4.\nQ2–Q3/2026 sẽ phản ánh đầy đủ hơn tác động của đợt tăng giá thép gần đây\n\nThông tin thị trường gần đây cho thấy HPG tiếp tục nâng giá chào HRC cho đơn hàng\n\ngiao T6/2026 lên 15,7 triệu đồng/tấn (597 USD/t), tăng 19% so với mức đáy 13.2tr/tấn\ntrong T1/2026. Như đã đề cập, giá bán bình quân trong Q1/26 đang ở mức cao so với", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101542Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.9"], "token_count": 1084, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:42.945937+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101542Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "ce107297-3e18-5622-b0b6-cdaaa9875037", "source_file": "20260602T101542Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 66, "block_metadata": [{}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "ca8ab2a5-3e34-5e30-92a1-56acbaec3f19", "text": "mặt bằng giá thị trường, và có độ trễ khoảng 1–2 tháng so với giá forward. Do đó, kỳ\nvọng giá bán sẽ tiếp tục xu hướng tăng trong Q2, với mức tăng thấp hơn.\nHoạt động xây dựng đang cho thấy tín hiệu tăng tốc, nhờ đẩy mạnh đầu tư công. Xu\nhướng này và thuế CBPG sẽ tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng sản lượng. Dựa trên sản lượng\ntiêu thụ trong 1Q, mức vận hành hiệu dụng của HPG tại các dây chuyền thép xây\ndựng/HRC ước đạt lần lượt 99%/68%.\n8\n9\n1\n11\n12\n13\n14\n15\n16\nMay 25\nAug 25\nNov 25\nFeb 26\nMay 26\n(%)\nN ndex\n\nHP N\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 2\n\n08/05/2026\n\nƯớc tính các chỉ tiêu trọng yếu\nHình 1. Kết quả hoạt động kinh doanh mảng thép và ước tính các chỉ yêu trọng yếu\nSản lượng\n(Nghìn tấn)\n1Q24\n2Q24\n3Q24\n4Q24\n1Q25\n2Q25\n3Q25\n4Q25\n1Q26\nSv Q4\nSv CK\nThép thô\nTổng\n1,848\n2,196\n2,050\n2,017\n2,394\n2,667\n2,364\n3,155\n3,113\n-1.4%\n\n30.0%\n\nThép xây dựng\n956\n1,271\n1,096\n1,159\n1,246\n1,277\n1,062\n1,322\n1,431\n\n8.3%\n\n14.8%\n\nHRC\n\n805\n724\n738\n657\n1,009\n1,253\n1,265\n1,643\n1,471\n-10.5%\n\n45.7%\n\nCác SP khác\n88\n201\n217\n201\n138\n137\n129\n191\n211\nThép hạ nguồn\nTổng\n229\n312\n308\n306\n281\n327\n327\n316\n348\n\n10.0%\n\n23.6%\n\nỐng thép\n131\n188\n185\n205\n184\n217\n217\n213\n241\n\n13.4%\n\n31.3%\n\nTôn mạ\n98\n124\n123\n102\n97\n111\n111\n103\n106\n\n2.9%\n\n9.0%\n\nCông suất\nTổng\n84%\n100%\n93%\n92%\n83%\n92%\n82%\n88%\n86%\n\nHRC\n\n107%\n96%\n98%\n88%\n70%\n86%\n87%\n76%\n68%\nThép xây dựng\n79%\n107%\n95%\n94%\n95%\n88%\n73%\n91%\n99%\nTổng sản lượng\n2,077\n2,508\n2,359\n2,323\n2,675\n2,994\n2,692\n3,471\n3,460\n-0.3%\n\n29.3%\n\nKQKD mảng thép\n(tỷ đồng)\nDoanh thu\n28,623\n37,868\n31,346\n31,996\n35,412\n33,531\n33,912\n43,441\n50,859\n\n17.1%\n\n43.6%\n\nLợi nhuận HĐ\n2,339\n3,368\n2,693\n2,643\n3,220\n4,024\n3,720\n3,660\n5,152\n\n40.7%\n\n60.0%\n\nEBIT\n\n3,628\n4,943\n4,265\n3,599\n4,825\n5,463\n5,470\n6,498\n9,079\n\n39.7%\n\n88.2%\n\nEBITDA\n\n3,936\n5,363\n4,569\n3,913\n5,357\n5,945\n5,831\n7,645\n9,925\n\n29.8%\n\n85.3%\n\nCác chỉ tiêu trên đơn vị (triệu đồng/t)\nGiá bán\n\n13.8\n\n15.1\n\n13.3\n\n13.8\n\n13.2\n\n11.2\n\n12.6\n\n12.5\n\n14.7\n\n17.5%\n\n11.0%\n\niá vốn bình quân\n\n11.9\n\n13.0\n\n11.4\n\n12.1\n\n11.2\n\n9.2\n\n10.4\n\n10.3\n\n11.8\n\n14.7%\n\n5.3%\n\nChênh lệch\n\n1.1\n\n1.3\n\n1.1\n\n1.1\n\n1.2\n\n1.3\n\n1.4\n\n1.1\n\n1.5\n\n41.2%\n\n23.7%\n\nEBIT\n\n1.3\n\n1.5\n\n1.3\n\n1.3\n\n1.4\n\n1.5\n\n1.5\n\n1.4\n\n1.7\n\n25.2%\n\n23.6%\n\nEBITDA\n\n1.9\n\n2.1\n\n1.9\n\n1.7\n\n2.0\n\n2.0\n\n2.2\n\n2.2\n\n2.9\n\n30.2%\n\n43.2%\n\nTỷ suất lợi nhuận (%)\nBiên EBIT\n\n8.2%\n\n8.9%\n\n8.6%\n\n8.3%\n\n9.1%\n\n12.0%\n\n11.0%\n\n8.4%\n\n10.1%\n\n+1.7%p\n+1.0%p\nBiên EBITDA\n\n13.8%\n\n14.2%\n\n14.6%\n\n12.2%\n\n15.1%\n\n17.7%\n\n17.2%\n\n17.6%\n\n19.5%\n\n+1.9%p\n+4.4%p\nĐóng góp mảng thép (%)\n% doanh thu hợp nhất\n\n92.8%\n\n95.7%\n\n92.3%\n\n92.8%\n\n94.1%\n\n93.45\n\n93.1%\n\n94.1%\n\n96.1%\n\n% lợi nhuận hoạt động hợp nhất\n\n81.0%\n\n91.2%\n\n79.6%\n\n80.0%\n\n84.6%\n\n81.1%\n\n81.4%\n\n84.0%\n\n48.1%\n\nNguồn: Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 2. Kết quả hoạt động kinh doanh, theo mảng hoạt động\n(tỷ đồng)\n1Q24\n2Q24\n3Q24\n4Q24\n1Q25\n2Q25\n3Q25\n4Q25\n1Q26\nQoQ\nYoY\nDoanh thu\nTổng\n30,852\n39,556\n33,956\n34,491\n37,622\n35,911\n36,407\n46,176\n52,901\n\n14.6%\n\n53.4%\n\nThép\n28,623\n37,868\n31,346\n31,996\n35,412\n33,531\n33,912\n43,441\n50,859\n\n17.1%\n\n59.0%", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101542Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["59.0%"], "token_count": 1131, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:42.945937+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101542Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "ce107297-3e18-5622-b0b6-cdaaa9875037", "source_file": "20260602T101542Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 146, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "df9a4753-bf2f-552c-9a1c-54b81f84fc75", "text": "Nông nghiệp\n1,517\n1,542\n1,834\n2,014\n1,988\n2,240\n2,031\n1,857\n1,763\n-5.0%\n-12.4%\nBất động sản\n712\n146\n776\n481\n222\n139\n464\n879\n278\n-68.3%\n-42.1%\nLợi nhuận HĐ\nTổng\n2,888\n3,692\n3,385\n3,303\n3,807\n4,961\n4,571\n4,357\n10,704\n\n145.7%\n\n224.1%\n\nThép\n2,339\n3,368\n2,693\n2,643\n3,220\n4,024\n3,720\n3,660\n5,152\n\n40.7%\n\n94.9%\n\nNông nghiệp\n201\n245\n313\n392\n446\n578\n386\n192\n372\n\n94.0%\n\n-5.2%\nBất động sản\n348\n79\n379\n268\n141\n359\n465\n505\n5,181\n\n926.2%\n\n1,834.5%\nLợi nhuận trước thuế\n3,261\n3,733\n3,412\n3,287\n3,840\n4,972\n4,550\n4,357\n10,762\n\n147.0%\n\n227.4%\n\nLợi nhuận ròng cổ đông cty mẹ\n2,871\n3,319\n3,023\n2,807\n3,350\n4,265\n3,988\n3,739\n8,994\n\n140.5%\n\n220.4%\n\nBiên lợi nhuận hoạt động\n\n9.4%\n\n9.3%\n\n10.0%\n\n9.6%\n\n10.1%\n\n13.8%\n\n12.6%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\nBiên lợi nhuận ròng\n\n9.3%\n\n8.4%\n\n8.9%\n\n8.1%\n\n8.9%\n\n11.9%\n\n11.0%\n\n8.1%\n\n17.0%\n\n8.1%\n\n17.0%\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 3\n\n08/05/2026\nHình 3. Doanh thu Q1 tăng 17% sv Q4, tăng trưởng chính đến\n\ntừ mảng thép\nHình 4. Bên cạnh tăng trưởng HĐ cốt lõi, tăng trưởng lợi\nnhuận còn được đóng góp từ lãi chuyển nhượng 4.9 nghìn tỷ\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 5. Sản lượng tiếp tục duy trì ở mức cao tương đương\nvới Q4; Giá bán ghi nhận trong kì tăng mạnh\nHình 6. Mức chênh của giá bán thép sv chi phí cũng tăng\nmạnh, hỗ trợ biên lợi nhuận mở rộng\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 7. Theo ước tính, mức chênh giữa giá bán và chi phí\nHPG ghi nhận trong 1Q hồi phục mạnh sv đáy Q4…\nHình 8. … Xu hướng tương tự cũng được quan sát giữa giá\nthép và quặng và than cốc, dù mức mở rộng thấp hơn HPG\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\n26.6\n\n29.5\n\n28.5\n\n34.4\n\n30.9\n\n39.6\n\n34.0\n\n34.5\n\n37.6\n\n35.9\n\n36.4\n\n46.2\n\n52.9\n\n-50%\n0%\n50%\n0\n20\n40\n60\n(svck)\n(Nghìn tỷ đồng)\n\nBĐS\n\nNông nghiệp\nThép\nTăng trưởng doanh thu\n\n4.9\n\n5.8\n\n1.8%\n\n5.8%\n\n7.5%\n\n9.6%\n\n9.4%\n\n9.3%\n\n10.0%\n\n9.6%\n\n10.1%\n\n13.8%\n\n12.6%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n0\n5\n10\n15\n(Nghìn tỷ)\nChuyển nhượng dự án\n\nBĐS\n\nNông nghiệp\nThép\nBiên LNHĐ\n\n1.6\n\n1.8\n\n1.9\n\n2.4\n\n2.1\n\n2.5\n\n2.4\n\n2.3\n\n2.7\n\n3.0\n\n2.7\n\n3.5\n\n3.5\n\n15.2 15.5\n\n13.9 13.6 13.8\n\n15.1\n\n13.3 13.8 13.2\n\n11.2\n\n12.6 12.5\n\n14.7\n\n0\n1\n2\n3\n4\n0\n5\n10\n15\n20\n(Triệu tấn)\n(Triệu đồng/tấn)\nSản lượng (T)\nGiá bán bình quân (P)\n\n0.4\n\n1.6\n\n1.9\n\n3.0\n\n2.3\n\n3.4\n\n2.7\n\n2.6\n\n3.2\n\n4.0\n\n3.7\n\n3.7\n\n5.2\n\n1.6%\n\n5.6%\n\n7.1%\n\n9.2%\n\n8.2%\n\n8.9%8.6%8.3%\n\n9.1%\n\n12.0%\n\n11.0%\n\n8.4%\n\n10.1%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n0\n1\n2\n3\n4\n5\n6\n(Nghìn tỷ đồng)\nLợi nhuận hoạt động mảng thép\nBiên lợi nhuận hoạt động\n\n0.0\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n(Triệu đồng/tấn)\nBiên EBIT\nBiên EBITDA\nChênh lệch giữa giá bán và chi phí bình quân\n400\n450\n500\n550\n600\n650\n700\n23\n24\n25\n26\n(USD/tấn)\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 4\n\n08/05/2026\nHình 9. Giá HRC đã tăng 19% kể từ đầu năm, hiện đạt mức cao nhất trong 2 năm. Thị\n\ntrường đang kỳ vọng xu hướng tăng sẽ tiếp diễn trong Q3/26, khi tồn kho HRC nhập\nkhẩu giá thấp từ Trung Quốc trong giai đoạn trước đã phần lớn được sử dụng hết\n\nNguồn: Bigmint, Mirae Asset Research\n\nCập nhập thông tin tại ĐHĐCĐ 2026\nDự án thép đường ray và thép chuyên dụng\nDự án nhìn chung đúng tiến độ. Dự án có vốn đầu tư 10 nghìn tỷ đồng với công suất\n\nthiết kế đạt 700 nghìn tấn/năm, bao gồm 200 nghìn tấn thép ray và 500 nghìn tấn các\nsản phẩm thép chất lượng cao khác, với vốn đầu tư 10.000 tỷ đồng. Tính đến cuối Q1/26,", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101542Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.0"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:42.945937+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101542Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "ce107297-3e18-5622-b0b6-cdaaa9875037", "source_file": "20260602T101542Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 140, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "4d723f8d-836e-52bd-9e04-05fb7ad3360a", "text": "tiến độ xây dựng đạt khoảng 35% và đang bước vào giai đoạn thi công cao điểm, với kế\nhoạch bắt đầu lắp đặt thiết bị từ 6/2026.\nNgoài cung cấp thép ray, HPG có kế hoạch tham gia sâu hơn vào chuỗi giá trị ngành\nđường sắt, bao cung cấp gồm thép cho hạ tầng và thiết bị của tuyến đường sắt Bắc –\nNam, và cung cấp thép đầu vào để sản xuất đầu máy, toa xe. Ban lãnh đạo nhấn mạnh\nnhu cầu đầu tư của tuyến đường sắt quốc gia, với hơn 3. km đường sắt đô thị và\nkhoảng 1.800–2. km đường sắt cao tốc đang được nghiên cứu phát triển. Đồng thời,\ncông ty cũng đang mở rộng danh mục sản phẩm sang các dòng thép chất lượng cao\nhơn, hướng tới các khách hàng downstream như ietnam Railways, Alstom và các nhà\nsản xuất thiết bị đường sắt khác.\nDự án nhà máy thép Phú Yên\nDự án Phú Yên là bước mở rộng công suất tiếp theo của HPG, sau Dung Quất 2, với\n\ncông suất thiết kế 6 triệu tấn/năm, bao gồm 50% HRC và 50% thép xây dựng. Tổng\n\nmức đầu tư ước khoảng 86 nghìn tỷ đồng, với tài trợ sử dụng 50% vốn vay. Dự án đã\nđược khởi động và hiện đang trong giai đoạn xây dựng ban đầu, với tiến độ kéo dài do\ncác yêu cầu về pháp lý và hạ tầng (bao gồm hạng mục đê chắn sóng). Dự kiến vận\nhành thương mại từ khoảng năm 2 3 .\nHiện tại, công suất HRC và thép xây dựng của HPG lần lượt đạt 8,6 triệu tấn và 5,8 triệu\ntấn/năm. Khi hoàn thành, dự án sẽ nâng công suất hai mảng này thêm 35% và 52%.\nĐầu tư và lĩnh vực bất động sản\nTại ĐHĐCĐ 2 26, ban lãnh đạo HPG có kế mở rộng đầu tư mảng bất động sản nhà ở\ntrong 5 năm tới, nhưng vẫn duy trì quan điểm đây không phải lĩnh vực cốt lõi. HPG dự\nkiến tham gia đầu tư dự án tái phát triển đô thị ven sông Hồng – một dự án PPP quy mô\nlớn (diện tích 11.000ha; tổng mức đầu tư 855 nghìn tỷ đồng), liên doanh cùng Thaco và\nĐại Quang Minh.\n450\n500\n550\n600\n650\n24\n25\n26\n(USD/tấn)\nFormosa\nHoa Phat\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 5\n\n08/05/2026\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG)\nBáo cáo tài chính (tóm tắt)\nBản cân đối kế toán (tóm tắt)\n(tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu thuần\n156,116\n203,747\n223,719\n257,277\nTài sản ngắn hạn\n103,682\n114,143\n129,585\n156,421\nGiá vốn hàng bán\n\n-131,618 -170,019 -186,167 -212,574\n\nTiền và các khoản tương đương tiền\n8,301\n13,864\n23,161\n35,999\nLợi nhuận gộp\n24,498\n33,729\n37,552\n44,702\nPhải thu và các khoản phải thu khác\n15,065\n11,657\n13,754\n17,860\nChi phí bán hàng & quản lý\n-4,070\n-5,363\n-5,900\n-6,798\nHàng tồn kho\n52,828\n58,691\n61,716\n69,887\nLợi nhuận hoạt động (điều chỉnh)\n20,428\n28,366\n31,652\n37,905\nTài sản ngắn hạn khác\n27,488\n29,930\n30,954\n32,675\nLợi nhuận hoạt động\n17,906\n25,503\n29,687\n36,658\nTài sản dài hạn\n154,240\n148,413\n142,765\n138,288\nLợi nhuận ngoài HĐKD\n-2,522\n-2,862\n-1,965\n-1,246\nTài sản cố định hữu hình\n145,006\n139,180\n133,532\n129,055\nThu nhập tài chính thuần\n-2,522\n-2,862\n-1,965\n-1,246\nĐầu tư liên doanh\n2,300\n2,300\n2,300\n2,300\nLãi/lỗ từ công ty liên kết\n0\n0\n0\n0\nTài sản dài hạn khác\n6,934\n6,934\n6,934\n6,934\nLãi/lỗ khác\n135\n0\n0\n0\nTổng tài sản\n257,922\n262,556\n272,350\n294,709\nLợi nhuận trước thuế\n18,041\n25,503\n29,687\n36,658\nNợ ngắn hạn\n94,209\n84,101\n80,202\n80,568\nThuế TNDN\n-2,526\n-3,570\n-4,156\n-5,132\nPhải trả người bán\n27,334\n23,839\n25,482\n28,327\nLợi nhuận sau thuế\n15,515\n21,933\n25,531\n31,526\nNợ vay ngắn hạn\n64,695\n57,446\n51,636\n48,721\nLNST cổ đông công ty mẹ\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\nNợ ngắn hạn khác\n2,180\n2,816\n3,083\n3,520\nLợi ích cổ đông thiểu số\n65\n52\n69\n82\nNợ dài hạn\n32,493\n29,140\n24,978\n23,120\n\nEBITDA\n\n28,896\n40,105\n43,985\n50,063\nNợ vay dài hạn\n27,479\n24,038\n19,187\n17,818\nDòng tiền tự do\n-6,659\n22,553\n29,323\n25,870\nNợ dài hạn khác\n5,014\n5,102\n5,791\n5,302\nTổng nợ phải trả\n126,702\n113,241\n105,179\n103,688\nVốn chủ sở hữu\n129,178\n147,221\n165,007\n188,776\nVốn cổ phần\n76,755\n76,755\n76,755\n76,755\nBiên lợi nhuận gộp (%)\n\n15.7\n\n16.6\n\n16.8\n\n17.4\n\nLợi nhuận giữ lại\n51,035\n69,078\n86,864\n110,633\nBiên EBITDA (%)\n\n18.5\n\n19.7\n\n19.7\n\n19.5", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101542Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["19.5"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:42.945937+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101542Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "ce107297-3e18-5622-b0b6-cdaaa9875037", "source_file": "20260602T101542Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 18, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "7029a372-b565-504c-ab1d-2fd4aa37a73a", "text": "Thặng dư vốn và các khoản khác\n1,388\n1,388\n1,388\n1,388\nBiên lợi nhuận hoạt động (%)\n\n13.1\n\n12.0\n\n14.1\n\n14.7\n\nLợi ích cổ đông thiểu số\n2,042\n2,094\n2,163\n2,245\nBiên lợi nhuận ròng (%)\n\n9.9\n\n10.7\n\n11.4\n\n12.2\n\nTổng cộng nguồn vốn\n131,220\n149,315\n167,170\n191,021\nBáo cáo chuyển lưu tiền tệ (tóm tắt)\nĐịnh giá và các chỉ tiêu tài chính trọng yếu\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nLưu chuyển tiền từ HĐ kinh doanh\n15,694\n25,952\n34,249\n32,397\nP/E (x)\n\n17.4\n\n12.3\n\n10.6\n\n8.5\n\nLợi nhuận sau thuế\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\nP/CF (x)\n-40.3\n\n11.9\n\n9.2\n\n10.4\n\nCác khoản điều chỉnh trước ĐL\n7,714\n11,739\n12,332\n12,158\nP/B (x)\n\n2.0\n\n1.8\n\n1.6\n\n1.4\n\nKhấu hao và khấu trừ\n8,468\n11,739\n12,332\n12,158\nEV/EBITDA (x)\n\n9.3\n\n6.7\n\n6.1\n\n5.4\n\nKhác\n-754\n0\n0\n0\n\nEPS (VND)\n\n2,013\n2,851\n3,317\n4,097\nThay đổi vốn lưu động\n-8,066\n-7,668\n-3,546\n-11,205\n\nCFPS (VND)\n\n-868\n2,938\n3,820\n3,370\nThay đổi khoản phải thu\n-7,542\n3,351\n-2,327\n-3,934\n\nBPS (VND)\n\n17,096\n19,454\n21,780\n24,887\nThay đổi hàng tồn kho\n-7,245\n-5,863\n-3,024\n-8,172\n\nDPS (VND)\n\n0\n-500\n-1,000\n-1,000\nThay đổi khoản phải trả\n8,947\n-2,184\n1,397\n2,486\nTỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt (%)\n\n0.0\n\n17.5\n\n30.1\n\n24.4\n\nCác thay đổi Khác\n-2,227\n-2,973\n408\n-1,585\nCổ tức tiền mặt trên thị giá (%)\n\n0.0\n\n1.4\n\n2.9\n\n2.9\n\nCác khoản mục khác\n596\n0\n0\n0\nTăng trưởng doanh thu (%)\n\n12.4\n\n30.5\n\n9.8\n\n15.0\n\nLưu chuyển tiền từ HĐ đầu tư\n-25,172\n-5,913\n-6,684\n-7,681\nTăng trưởng EBITDA (%)\n\n34.2\n\n38.8\n\n9.7\n\n13.8\n\nThay đổi chi phí xây dựng cơ bản\n-25,692\n-5,913\n-6,684\n-7,681\nTăng trưởng lợi nhuận HĐ (%)\n\n39.8\n\n38.9\n\n11.6\n\n19.8\n\nĐầu tư tài chính ngắn hạn\n-2,534\n0\n0\n0\nTăng trưởng EPS (%)\n\n7.1\n\n41.6\n\n16.4\n\n23.5\n\nThay đổi tài sản đầu tư dài hạn\n1,818\n0\n0\n0\nVòng quay phải thu (x)\n\n30.1\n\n25.3\n\n21.3\n\n17.7\n\nCác khoản mục khác\n1,237\n0\n0\n0\nVòng quay tồn kho (x)\n\n2.6\n\n2.9\n\n3.0\n\n3.0\n\nLưu chuyển tiền từ HĐ tài chính\n10,891\n-14,476\n-18,268\n-11,878\nVòng quay phải trả (x)\n\n8.5\n\n8.9\n\n9.1\n\n9.3\n\nNợ vay\n9,211\n-10,690\n-10,661\n-4,284\n\nROE (%)\n\n12.7\n\n15.8\n\n16.3\n\n17.8\n\nVốn và các quỹ\n1,680\n-3,838\n-7,675\n-7,675\n\nROA (%)\n\n6.4\n\n8.4\n\n9.5\n\n11.1\n\nCổ tức tiền mặt\n0\n-3,838\n-7,675\n-7,675\n\nROIC (%)\n\n8.4\n\n11.1\n\n12.4\n\n14.4\n\nCác khoản mục khác\n-27\n-3,838\n-7,675\n-7,675\nNợ vay ròng trên vốn chủ (x)\n\n49.1\n\n32.2\n\n16.9\n\n5.8\n\nLưu chuyển tiền thuần\n1,413\n5,563\n9,296\n12,838\nTiền mặt trên nợ ngắn hạn (%)\n\n42.9\n\n58.1\n\n82.6\n\n113.9\n\nSố dư đầu kì\n6,888\n8,301\n13,864\n23,161\nChỉ số thanh khoản hiện hành (x)\n\n1.1\n\n1.4\n\n1.6\n\n1.9\n\nSố dư cuối kì\n8,301\n13,864\n23,161\n35,999\nChỉ số thanh khoản nhanh (x)\n\n0.4\n\n0.5\n\n0.7\n\n0.9\n\nSource: Company data, Mirae Asset Securities Research estimates\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 6\n\n08/05/2026\n\nPHỤ LỤC\n\nKhuyến cáo quan trọng\nLịch sử khuyến nghị và giá mục tiêu 2 năm gần nhất\nCông ty (mã cổ phiếu)\nNgày\nKhuyến nghị\nGiá mục tiêu\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n2/23/2026\n\nMua\n35,000\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n10/10/2025\n\nMua\n35,750\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n7/10/2025\n\nMua\n29,850\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n5/6/2025\n\nMua\n26,667\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n12/2/2024\n\nTăng tỷ trọng\n23,917\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n8/30/2024\n\nTăng tỷ trọng\n27,083\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n8/9/2024\n\nMua\n27,083\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n6/3/2024", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101542Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["PHỤ LỤC"], "token_count": 1137, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:42.945937+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101542Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "ce107297-3e18-5622-b0b6-cdaaa9875037", "source_file": "20260602T101542Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 140, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "c04e8fca-a13f-5b61-8c98-eeec424936ae", "text": "Tăng tỷ trọng\n27,576\nKhuyến cáo\nKế từ ngày phát hành, Chứng Khoán Mirae Asset và các chi nhánh không có bất kỳ lợi ích đặc biệt liên quan đến doanh nghiệp chủ thể và không sở hữu trên 1% số\nlượng cổ phiếu đang lưu hành của doanh nghiệp chủ thể.\nXác nhận của chuyên viên phân tích\nChuyên viên phân tích chịu trách nhiệm thực hiện báo cáo này xác nhận rằng (i) những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân các tổ chức phát hành và chứng khoán trong báo cáo và (ii) không có phần thù lao nào của chuyên viên phân tích đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp\nhay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể hiện trong báo cáo này. Tương tự như các nhân viên trong công ty, Chuyên viên phân tích\nnhận được thù lao dựa trên doanh thu và lợi nhuận tổng thể của Chứng Khoán Mirae Asset, trong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như\nbộ phận Môi giới tổ chức, Ngân hàng đầu tư hoặc Tư vấn doanh nghiệp. Tại thời điểm phát hành báo cáo, Chuyên viên phân tích không biết về bất kỳ xung\nđột lợi ích thực tế, trọng yếu nào của Chuyên viên phân tích hoặc Chứng Khoán Mirae Asset.\nTuyên bố miễn trừ trách nhiệm\nBáo cáo này được công bố bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam) (sau đây gọi tắt là MAS), là công ty chứng khoán được đăng ký tại nước\nCộng hòa xã hội chủ nghĩa iệt Nam và là thành viên của Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam. Thông tin và ý kiến trong tài liệu này đã được tổng hợp từ các\nnguồn được cho là đáng tin cậy, nhưng những thông tin đó chưa được xác minh độc lập và MAS không cam đoan, đại diện hoặc bảo đảm, rõ ràng hay ngụ\ný, về tính công bằng, chính xác, đầy đủ hoặc tính đúng đắn của thông tin và ý kiến trong tài liệu này hoặc của bất kỳ bản dịch nào sang tiếng Anh từ tiếng\nViệt. Trong trường hợp bản dịch tiếng Anh của một báo cáo được chuẩn bị bằng tiếng Việt, bản gốc của báo cáo bằng tiếng Việt có thể đã được cung cấp cho\nnhà đầu tư trước khi thực hiện báo cáo này.\nĐối tượng tiếp nhận được nhắm đến của báo cáo này là các nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp, những người có kiến thức đáng kể về môi trường kinh doanh\nđịa phương, các thông lệ chung, luật và nguyên tắc kế toán, và không có việc cá nhân nào tiếp nhận hoặc sử dụng báo cáo này sẽ vi phạm bất kỳ luật hoặc\nquy định hoặc đối tượng của MAS và các chi nhánh đối với các yêu cầu về đăng ký hoặc cấp phép ở bất kỳ khu vực tài phán nào sẽ nhận được hoặc sử dụng\nbất kỳ thông tin nào từ đây.\nBáo cáo này chỉ dành cho mục đích thông tin chung, không phải và sẽ không được hiểu là một lời đề nghị hoặc một lời mời chào để thực hiện các giao dịch\nbất kỳ chứng khoán hoặc công cụ tài chính nào khác. Báo cáo không cấu thành lời khuyên đầu tư cho bất kỳ người nào và người đó sẽ không được coi là\nkhách hàng của MAS chỉ vì nhận được báo cáo này. Báo cáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của các khách\nhàng cá nhân. Báo cáo không được dựa vào để thay thế cho việc thực hiện phán quyết độc lập. Thông tin và ý kiến trong tài liệu này là kể từ ngày của tài liệu\nnày và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Giá và giá trị của các khoản đầu tư được đề cập trong báo cáo này và thu nhập từ chúng có thể giảm\ngiá hoặc tăng giá, và các nhà đầu tư có thể phải chịu lỗ cho các khoản đầu tư. Hiệu suất trong quá khứ không phải là biểu thị cho hiệu suất trong tương lai.\nLợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể xảy ra mất vốn ban đầu. MAS, các chi nhánh và giám đốc, cán bộ, nhân viên và đại lý của họ không\nchịu bất kỳ trách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng tài liệu này.\nMAS có thể đã đưa ra các báo cáo khác không nhất quán và đưa ra kết luận khác với các ý kiến được trình bày trong báo cáo này. Các báo cáo có thể phản\nánh các giả định, quan điểm và phương pháp phân tích khác nhau của các nhà phân tích đã chuẩn bị chúng. MAS có thể đưa ra các quyết định đầu tư\nkhông phù hợp với các ý kiến và quan điểm được trình bày trong báo cáo nghiên cứu này. MAS, các chi nhánh của MAS và giám đốc, cán bộ, nhân viên và\nđại lý của họ có thể có các vị trí dài hoặc ngắn trong bất kỳ chứng khoán chủ đề nào vào bất kỳ lúc nào và có thể thực hiện mua hoặc bán, hoặc đề nghị\nmua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào như vậy hoặc các công cụ tài chính khác tùy từng thời điểm trên thị trường mở hoặc theo cách khác, trong từng\ntrường hợp, với tư cách là bên giao đại lý hoặc bên đại lý. MAS và các chi nhánh của nó có thể đã có, hoặc có thể mong đợi tham gia vào các mối quan hệ\nkinh doanh với các công ty chủ thể để cung cấp các dịch vụ ngân hàng đầu tư, tạo thị trường hoặc các dịch vụ tài chính khác được cho phép theo luật và\nquy định hiện hành.Không một phần nào của tài liệu này có thể được sao chép hoặc tái tạo theo bất kỳ cách thức hoặc hình thức nào hoặc được phân phối\nlại hoặc xuất bản, toàn bộ hoặc một phần, mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của MAS.\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n\nFeb 25 Apr 25 Jun 25 Aug 25 Oct 25 Dec 25 Feb 26 Apr 26\n\n(VND)\n\nHPG VN", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101542Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG VN"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:42.945937+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101542Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "ce107297-3e18-5622-b0b6-cdaaa9875037", "source_file": "20260602T101542Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 4, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "90a2d17f-5869-5843-8564-30ae6bd7cf8e", "text": "12M target price\nHệ thống khuyến nghị cổ phiếu\nThang đánh giá ngành\nMua\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng từ 20% trở lên\n\nTích Cực\n\n: Các yếu tố cơ bản thuận lợi hoặc đang cải thiện\nTăng Tỷ Trọng : Lợi nhuận kỳ vọng từ 10% trở lên\n\nTrung Tính\n\n: Các yếu tố cơ bản ổn định và dự kiến không có thay đổi trọng yếu\n\nNắm Giữ\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng trong khoảng +/-10%\n\nTiêu Cực\n\n: Các yếu tố cơ bản không thuận lợi hoặc theo xu hướng xấu\n\nBán\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng từ -10% trở xuống\n\n* Hệ thống khuyến nghị của chúng tôi dựa trên lợi nhuận kỳ vọng về tăng trưởng giá cổ phiếu trong vòng 12 tháng tiếp theo.\n* Giá mục tiêu được xác định bởi chuyên viên phân tích áp dụng các phương pháp định giá được đề cập trong báo cáo, một phần dựa trên dự phóng của người\nphân tích về lợi nhuận trong tương lai.\n* Việc đạt giá mục tiêu có thể chịu tác động từ các rủi ro liên quan đến cổ phiếu, doanh nghiệp, cũng như điều kiện thị trường, vĩ mô nói chung.\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 7\n\n08/05/2026\n\nMirae Asset Securities International Network\nMirae Asset Securities Co., Ltd. (Seoul)\nMirae Asset Securities (HK) Ltd.\nMirae Asset Securities (UK) Ltd.\nOne-Asia Equity Sales Team\nMirae Asset Center 1 Building\n\n26 Eulji-ro 5-gil, Jung-gu, Seoul 04539\n\nKorea\n\nUnits 8501, 8507-8508, 85/F\n\nInternational Commerce Centre\n\n1 Austin Road West\n\nKowloon\nHong Kong\n41st Floor, Tower 42\n\n25 Old Broad Street,\n\nLondon EC2N 1HQ\nUnited Kingdom\n\nTel: 82-2-3774-2124\nTel: 852-2845-6332\nTel: 44-20-7982-8000\n\nMirae Asset Securities (USA) Inc.\nMirae Asset Wealth Management (USA) Inc.\nMirae Asset Wealth Management (Brazil) CCTVM\n\n810 Seventh Avenue, 37th Floor\n\nNew York, NY 10019\n\nUSA\n\n555 S. Flower Street, Suite 4410,\n\nLos Angeles, California 90071\n\nUSA\n\nRua Funchal, 418, 18th Floor, E-Tower Building\nVila Olimpia\nSao Paulo - SP\n\n04551-060\n\nBrazil\n\nTel: 1-212-407-1000\nTel: 1-213-262-3807\nTel: 55-11-2789-2100\n\nPT. Mirae Asset Sekuritas Indonesia\nMirae Asset Securities (Singapore) Pte. Ltd.\nMirae Asset Securities (Vietnam) JSC\nEquity Tower Building Lt. 50\nSudirman Central Business District\nJl. Jend. Sudirman, Kav. 52-53\nJakarta Selatan 12190\nIndonesia\n\n6 Battery Road, #11-01\n\nSingapore 049909\nRepublic of Singapore\n7F, Le Meridien Building\n3C Ton Duc Thang St.\nDistrict 1, Ben Nghe Ward, Ho Chi Minh City\nVietnam\n\nTel: 62-21-515-3281\nTel: 65-6671-9845\nTel: 84-8-3911-0633 (ext.110)\n\nMirae Asset Securities Mongolia UTsK LLC\nMirae Asset Investment Advisory (Beijing) Co., Ltd\nBeijing Representative Office\n\n406, Blue Sky Tower, Peace Avenue 17\n\n1 Khoroo, Sukhbaatar District\n\nUlaanbaatar 14240\nMongolia\n2401B, 24th Floor, East Tower, Twin Towers\nB12 Jianguomenwai Avenue, Chaoyang District\nBeijing 100022\nChina\n2401A, 24th Floor, East Tower, Twin Towers\nB12 Jianguomenwai Avenue, Chaoyang District\nBeijing 100022\nChina\n\nTel: 976-7011-0806\nTel: 86-10-6567-9699\nTel: 86-10-6567-9699 (ext. 3300)\n\nShanghai Representative Office\nHo Chi Minh Representative Office\nMirae Asset Capital Markets (India) Private Limited\n\n38T31, 38F, Shanghai World Financial Center\n\n100 Century Avenue, Pudong New Area\n\nShanghai 200120\nChina\n7F, Saigon Royal Building\n\n91 Pasteur St.\n\nDistrict 1, Ben Nghe Ward, Ho Chi Minh City\nVietnam\n\nUnit No. 506, 5th Floor, Windsor Bldg., Off CST Road,\n\nKalina, Santacruz (East), Mumbai – 400098\nIndia\n\nTel: 86-21-5013-6392\nTel: 84-8-3910-7715\nTel: 91-22-62661336", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101542Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["91 Pasteur St."], "token_count": 779, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:42.945937+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101542Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "ce107297-3e18-5622-b0b6-cdaaa9875037", "source_file": "20260602T101542Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 53, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "94e90aa2-e30e-5c96-9378-291dd66b2802", "text": "www.vpbanks.com.vn\n\n04/05/2026\n\nBáo cáo Cập nhật nhanh\n\nTổng s ản lượng thép tiêu th ụ trong Q1/2026 tăng hơn 28% so v ới cùng k ỳ 202 5\nTrong quý 1 năm 2026, HPG đã tiêu th ụ hơn 3.4 triệu t ấn thép thành ph ẩm các\nloại (+28% svck 202 5, - 2% so v ới quý trư ớc). Sản lượng HRC tiêu th\n\nụ trong quý 1\n\ntiếp tục là động l ực tăng trư ởng chính v ới mức tăng 48% svck 202 5 (tuy nhiên gi ảm\n\n10% so v ới quý trư ớc do ảnh hưởng t ừ dịp ngh ỉ Tết), đạt g ần 1.5 triệu tấn. Tại mức\nsản lượng tiêu th ụ này, hiệu su ất ho ạt đ ộng tại dây chuy ền HRC c ủa c ả 2 d ự án\nDung Qu ất đang đ ạt mức 62 – 65%.\nĐối với các lo ại thép khác , sản lượng tiêu th ụ trong Q1/2026 ghi nh ận mức tăng\ntrưởng tích c ực so v ới cùng k ỳ năm 2025 và\nso với quý trư ớc. C ụ thể, sản lượng\n\nthép xây d ựng tiêu thụ Q1/26 đạt hơn 1.4 triệu tấn (+20% svck 202 5, +8% so v ới quý\ntrước), s ản lượng ống thép tiêu th ụ Q1/26 đạt 241,118 tấn (+30 % svck 202 5, +13% so\nvới quý trư ớc), sản lượng tôn m ạ tiêu th ụ Q1/26 đ ạt 105,628 t ấn (+19% svck 2025,\n\n+2% so v ới quý trư ớc). Mức tăng trư ởng sản lượng tiêu th ụ thép đư ợc h ỗ trợ ch ủ\nyếu b ởi thị trường n ội địa v ới nhu c ầu s ử dụng thép cho ho\nạt đ ộng xây d ựng d ự\nán nhà ở và d ự án công nghi\nệp duy trì ở ngưỡng cao.\nTỷ suất lợi nhuận gộp\ncải thiện chủ yếu\nnhờ mảng thép\nHPG ghi nhận\nmức tỷ suất lợi nhuận gộp\n\nQ1/2 6 đạt 15.8%, cao hơn 1.4% so với tỷ\nsuất lợi nhuận gộp Q1/25 và cao hơn 2% so với tỷ suất lợi nhuận gộp Q4/25\n\n. Trong\n\nđó, tỷ suất lợi nhuận gộp mảng thép Q1/26 đạt 14.9% và tỷ suất lợi nhuận gộp\n\nmảng nông nghiệp Q1/26 đạt\n\n25.7%.\n\nĐối với mảng thép, tỷ suất lợi nhuận gộp Q1/26\n\ncao hơn 1.6% so với Q1/25 và cao\nhơn 3.1% so v ới Q4/25 nhờ vào : (1) Giá bán thép trung bình trong Q1/26 tăng\n\n12.1%\n\nsvck 2025 và tăng 19.3% so với quý trước, đạt 14.9 triệu\n\nVND /tấn và (2) HPG tận\ndụng một phần hàng\ntồn kho giá vốn thấp\n. Đối với mảng nông nghiệp, tỷ suất lợi\n\nnhuận gộp Q1/26 thấp hơn 1.2% so với Q1/25 và gần như không thay đổi so với\n\nQ4/25 , chủ yếu do giá\nbán heo trung bình trong Q1/26 giảm nhẹ s\no với Q1/25.\nLợi nhuận thuần\nQ1/26 tăng mạnh nhờ đóng góp thêm từ việc chuyển nhượng\ndự án bất động sản\nHPG ghi nhận l\n\nợi nhuận sau thuế Q1/26 đạt 9.056 tỷ (+ 170% svck 202 5, +134% so\nvới Q4/25 ), hoàn thành 41% kế hoạch lợi nhuận\n\n202 6 do công ty đặt ra. Mức tăng\n\ntrưởng mạnh của lợi nhuận sau thuế được đóng góp\nmột phần bởi lợi nhuận\ntừ\nkhoản chuyển nhượng\ndự án khu đô thị Phố Nối tại Hưng Yên\n. Nếu loại trừ khoảng\nthu nhập bất thường này, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty\n\nsẽ đạt gần 4,920 tỷ, vẫn tăng 46.9% svck 2025 và tăng 26.5% so với quý trước.\n\nChuyên viên phân tích:\nNguy ễn Dương Tu ấn Minh\nminhndt@vpbanks.com.vn\n\nLợi nhuận thuần Q 1/26 tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ 2025\n\nnhờ hoạt động kinh doanh cốt lõi và thu nhập bất thường\n\nCTCP T ập đoàn Hòa Phát (HOSE: H PG)\n\nNgành t hép\nVốn hóa (t ỷ đồng)\n212,994\nSố CP lưu hành (tr. CP)\n7,675\nSở hữu NN còn l ại (tr. CP)\n2,016\nKLGD TB 52 tu ần (tr. CP)\n\n45.7\n\nGiá c ao nh ất 52 tuần\n30,400\nGiá th ấp nh ất 52 tu ần\n21,200\nBeta (l ần)\n\n0.8\n\nVND\n\n202 5\n\n202 6F\n\n% YoY\n\nEPS (VND)\n\n2,196\n3,155\n\n43.7%\n\nBVPS (VND)\n\n16,830\n19,227\n\n14.2%\n\nP/E\n\n12.2\n\n8.8\n\n- 27.9%\nP/B\n\n1.6\n\n1.4\n\n- 12.5%\n\nROA\n\n6.4%\n\n9.6%\n\n50.0%\n\nROE\n\n12.7%\n\n17.4%\n\n37.0%\n\nDiễn bi ến giá c ổ phiếu\nCơ c ấu c ổ đông\nBLĐ và ngư ời liên quan\n\n34.8%\n\nNước ngoài\n21,0%\nCòn l ại\n44,2 %\nTổng quan doanh nghi\nệp\nHòa Phát là T\nập đoàn s\nản xu ất thép hàng\nđầu Việt Nam. T ập đoàn ho ạt đ ộng trong 04\n\nlĩnh v ực: S ản xu ất gang thép và s", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101544Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["34.8%"], "token_count": 1106, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-07/20260405_HPG_Flash_note_1Q26_Vie.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:44.831156+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101544Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 677836, "document_id": "a84844d8-3473-52c9-83af-9afec4d9fb92", "source_file": "20260602T101544Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 62, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "a51426e1-56c4-5a7a-9253-a7f67baa5d84", "text": "ản ph ẩm\nthép; Nông nghi\nệp; B ất đ ộng s ản và Đi\nện\nmáy gia d ụng. S ản xuất thép là lĩnh v ực c ốt lõi\nchiếm t ỷ trọng 90% doanh thu và l\nợi nhu ận\ntoàn T ập đoàn. T\nại th ị trường n ội đ ịa, Hòa\nPhát gi ữ thị phần s ố 1 Việt Nam v ề thép dài\nxây d ựng, ống thép và n\nằm trong Top 5 nhà\nsản xu ất tôn m ạ lớn nh ất Vi ệt Nam. Hi ện t ại,\nTập đoàn đang t\nập trung hoàn thành d\nự án\nKhu liên h ợp s ản xu ất gang thép Hòa Phát\nDun g Qu ất 2 vào cu\nối năm 2025. Khi hoàn\nthành, năng l ực s ản xu ất thép c ủa Hòa Phát\nsẽ đạt 15 triệu tấn/năm, tương đương Top 30\nDN thép l ớn nhất thế giới..\n0\n50\n100\n150\n200\n250\n-\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\n30,000\n35,000\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\n03/26\nKhối lượng giao dịch (tr.cp, RHS)\nGiá đóng c\nửa (LHS)\n\n➢ Tổng s ản lượng thép tiêu th ụ trong Q1/2026 tăng hơn 28% so v\n\nới cùng\nkỳ 2025 .\n➢ Tỷ suất lợi nhuận g ộp c ải thiện ch ủ yếu nhờ mảng thép .\n➢ Lợi nhuận thuần Q1/26 tăng m ạnh nhờ đóng góp thêm t\nừ việc chuy ển\nnhượng d ự án b ất đ ộng s ản.\n\n04/05/2026\n\nBáo cáo Cập nhật nhanh\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM\n\nCác thông tin, s\nố liệu th ống kê và khuy\nến ngh ị trong b ản báo cáo này, bao g\nồm c ả các nh ận đ ịnh cá nhân, đư\nợc d ựa trên các\nngu ồn thông tin công b\nố đại chúng theo quy đ\nịnh c ủa pháp lu ật, hoặc các ngu ồn thông tin mà chúng tôi cho r\nằng đáng tin c\nậy tính\nđến thời điểm phát hành báo cáo. Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu ch ỉ sử dụng mà không th\nực hi ện xác minh l ại các thông tin\nnày, do đó Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu không đ ảm b ảo v ề tính chính xác và đ\nầy đ ủ của các thông tin này.\nCác nh ận đ ịnh, khuy ến ngh ị, so sánh trong b\nản báo cáo này đư\nợc đưa ra d ựa trên cơ s ở phân tích chi ti ết và c ẩn trọng, theo đánh\ngiá ch ủ quan c ủa ngư ời lập là h ợp lý t ại thời điểm th ực hi ện báo cáo. Do đó các phân tích này có th\nể thay đ ổi trong tương lai theo\ntình hình bi ến động th ực t ế mà chúng tôi không có trách nhi\nệm tự động c ập nh ật liên t ục, trừ trường h ợp đư ợc yêu c ầu chính th ức t ừ\nBan lãnh đ ạo Công ty ho\nặc ràng bu ộc trong các đi\nều kho ản điều kiện c ủa h ợp đ ồng kinh t ế đã đư ợc công ty ký k\nết với các đ ối tác\nliên quan.\nBáo cáo phân tích, đ\nịnh giá này nh\nằm mục đích tham kh\nảo và không có giá tr\nị pháp lý như m ột ch ứng thư th ẩm đ ịnh giá. Báo cáo\nphân tích này và các tài li\nệu đi kèm đư ợc l ập b ởi Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu – CTCP Ch\nứng Khoán VPBank, t\nất c ả các\nquy ền sở hữu trí tuệ liên quan đ ến báo cáo này đ\nều thu ộc s ở hữu c ủa CTCP Ch\nứng khoán VPBank. Công ty nghiêm c\nấm mọi việc s ử\ndụng, in ấn, sao chép, tái xu\nất b ản toàn b ộ hoặc t ừng ph ần b ản Báo cáo này vì b\nất c ứ mục đích gì mà không có s\nự ch ấp thu ận c ủa\nCông ty.\nVPBank Securities JSC\n\nFL21&25, VPBANK Tower, 89 Lang Ha St, Dong Da, Hanoi\n\nTel: 1900 636679\nEmail: cskh@vpbanks.com.vn\nWebsite: www.vpbanks.com.vn\n\nEquity Research Department\n\nEmail: equity research@vpbanks.com\n\n.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260602T101544Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["TUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM"], "token_count": 855, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-07/20260405_HPG_Flash_note_1Q26_Vie.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:15:44.831156+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260602T101544Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 677836, "document_id": "a84844d8-3473-52c9-83af-9afec4d9fb92", "source_file": "20260602T101544Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "def6a2d7-1fb1-58b1-93ba-be896c925adf", "text": "Update Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 1\n\nCập nhật\nLợi nhuận năm 2026 dự kiến tăng mạnh nhờ việc ghi nhận khoản\nlãi một lần và KQKD tích cực của mảng thép\n• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và điều chỉnh tăng 6% giá mục tiêu lên mức 38.900 đồng/cổ\nphiếu đối với CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG). Mức tăng đối với giá mục tiêu chủ yếu do chúng\n\ntôi (1) cập nhật thời gian định giá mục tiêu sang giữa năm 2027, (2) lần lượt điều chỉnh tăng\n18%/4%/4%/3%/4% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2026/27/28/29/30, qua đó phản\nánh các mức thay đổi -1%/+4%/+4%/+3%/+3% đối với LNST sau lợi ích CĐTS của mảng thép,\nđồng thời (3) đưa khoản lãi BĐS một lần ghi nhận trong quý 1/2026 (với LNST khoảng 4 nghìn tỷ\n\nđồng) vào mô hình định giá của chúng tôi. Điều này giúp nâng dự báo lợi nhuận năm 2026 và\nlượng tiền mặt cuối quý 1/2026 của HPG, qua đó giúp hỗ trợ một phần cho định giá CKDT.\n• Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS mảng thép giai đoạn 2027–2030 cao hơn của chúng tôi phản ánh\nmức tăng đối với giả định sản lượng thép xây dựng, do tác động tích cực từ nhu cầu từ đầu tư\nhạ tầng (từ cả khu vực công và tư nhân) lên sản lượng bán thép đang tốt hơn kỳ vọng. Chúng\ntôi điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng sản lượng bán thép xây dựng các năm 2026/2027 từ\n\nmức 12%/5% trước đây lên mức 16%/9%, nhờ được thúc đẩy bởi mức tăng trưởng sản lượng khả\nquan 20% YoY trong quý 1 và 30% YoY trong 2 tháng đầu năm (giai đoạn chưa bao gồm mức\n\ntăng đột biến trong tháng 3 do ảnh hưởng từ xung đột). Chúng tôi cũng điều chỉnh tăng giá bán\nthép trung bình lên thêm 5% nhằm phản ánh mức tăng giá mạnh hơn kỳ vọng do tác động từ\nxung đột, đồng thời cũng nâng giả định giá nguyên liệu đầu vào. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn kỳ\nvọng mức tăng chi phí đầu vào sẽ thấp hơn mức tăng giá đầu ra trong năm 2026, nhờ nguồn\ncung được bổ sung, đặc biệt là quặng sắt từ dự án Simandou, cùng với nhu cầu suy yếu khi\nTrung Quốc cắt giảm sản lượng thép.\n• Đối với LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2026, chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo LNST sau lợi\n\ních CĐTS mảng BĐS lên 18% dựa theo KQKD quý 1, trong khi điều chỉnh giảm 1% đối với dự báo\n\nLNST sau lợi ích CĐTS mảng thép. Đối với mảng thép, chúng tôi điều chỉnh tăng giả định sản\nlượng bán thép xây dựng và giá bán trung bình của tất cả các dòng sản phẩm, nhưng tác động\ntích cực này lại bị lấn át bởi (1) mức chi phí lãi vay cao hơn do mặt bằng lãi suất cao hơn kỳ vọng,\n(2) chi phí vận chuyển tăng do gián đoạn liên quan đến xung đột tại Trung Đông, và (3) giả định\nchi phí đầu vào cao hơn. Nhìn chung, chúng tôi vẫn giữ nguyên dự báo LNST sau lợi ích CĐTS\ncốt lõi năm 2026 của chúng tôi.\n\n• Tại mức giá hiện tại, P/E báo cáo/cốt lõi dự phóng năm 2026 lần lượt ở mức 8,2 lần/9,7 lần, tương\n\nđối hấp dẫn so với mức P/E trung bình 10 năm của công ty (10,5 lần). Tăng trưởng lợi nhuận báo\n\ncáo/cốt lõi dự phóng năm 2026 đạt 68%/42% YoY và tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) lợi nhuận\ncốt lõi giai đoạn 2025–2028 đạt 29%.\n• Yếu tố hỗ trợ: Giá thép tăng mạnh hơn và duy trì lâu hơn kỳ vọng.\n• Rủi ro: Gián đoạn nguồn cung dầu làm suy yếu hoạt động xây dựng, nhu cầu thép giảm.\n\nNgành\nThép\nNgày báo cáo\n\n12/05/2026\n\nGiá hiện tại\n\n27.000 VND\n\nGiá mục tiêu\n\n38.900 VND\n\nGiá mục tiêu gần nhất 36.600 VND\nTL tăng\n+44,1%\nLợi suất cổ tức\n1,8%\nTổng mức sinh lời\n+45,9%\nGT vốn hóa\n215,7 nghìn tỷ đồng\nRoom KN\n57,9 nghìn tỷ đồng\nGTGD/ngày (30n) 1,1 nghìn tỷ đồng\nCổ phần Nhà nước\n0,0%\nSL cổ phiếu lưu hành\n7,7 tỷ\nPha loãng\n7,7 tỷ\n\nHPG\n\nVNI\n\nP/E báo cáo (trượt)\n10,1x\n14,8x\nP/B (hiện tại)\n1,5x\n1,8x\n\nROE\n\n16,4%\n12,8%\n\nROA\n\n8,4%\n2,0%\n*Không bao gồm khoản lãi một lần từ\nthoái vốn BĐS trong quý 1/2026. Chúng\ntôi áp dụng mức EPS sau khi trừ các quỹ\nkhen thưởng và phúc lợi (B&W), thù lao\nHĐQT và các khoản thưởng.\nTổng quan Công ty\nHPG là công ty sản xuất thép tư\nnhân lớn nhất Việt Nam. Các dòng\nsản phẩm chính bao gồm thép xây\ndựng (công suất 5,8 triệu tấn/năm),\nHRC (công suất dự kiến năm 2025 là\n8,4 triệu tấn từ Nhà máy DQ1 và\nDQ2), tôn mạ (công suất 400.000\ntấn/năm), và ống thép (1,2 triệu\ntấn/năm - bao gồm cả công suất\nmới từ nhà máy tại Tây Ninh).\nDiễn biến giá cổ phiếu\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n156.116\n\n209.249\n\n244.410\n\n264.987\n\n% YoY\n12%\n34%\n17%\n8%\nLNST sau lợi ích CĐTS (tỷ đồng)\n\n15.453\n\n25.930\n\n28.593\n\n33.539", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["33.539"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:27:53.152650+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "3e5cd293-e36c-50bd-9f1f-24fcb51fcddc", "source_file": "20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 35, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "9cab4bf9-789c-5fe9-8a55-9a51699aab7a", "text": "% YoY\n29%\n68%\n10%\n17%\nEPS cốt lõi* % YoY\n31%\n42%\n31%\n17%\nBiên LN gộp\n15,7%\n16,8%\n17,7%\n18,4%\nBiên EBITDA\n18,5%\n19,3%\n19,9%\n20,6%\nBiên LN từ HĐKD\n13,1%\n13,8%\n14,8%\n15,6%\nBiên LN ròng cốt lõi*\n9,9%\n10,5%\n11,7%\n12,7%\nDTTD/Doanh thu\n-2,9%\n2,0%\n7,6%\n11,1%\n\nEV/EBITDA\n\n9,5x\n6,8x\n5,6x\n5,0x\nP/E cốt lõi*\n13,7x\n9,7x\n7,4x\n6,3x\nP/B\n1,6x\n1,4x\n1,2x\n1,1x\nROE cốt lõi*\n12,6%\n15,4%\n17,4%\n18,0%\n0%\n15%\n30%\n45%\n60%\n\nYTD\n\n1Y\n3Y ann.\n\nHPG\n\nVNI\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG)\n\nMUA +45,9%\n\nHoàng Gia Huy\nChuyên viên\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 2\n\nChúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với triển vọng lợi nhuận ngắn hạn và trung hạn của\nHPG, được hỗ trợ bởi các yếu tố thuận lợi cả trong nước và quốc tế. Ở thị trường trong nước, chi\ntiêu cho hạ tầng ở mức kỷ lục được kỳ vọng sẽ duy trì nhu cầu thép xây dựng, trong khi tăng trưởng\nmảng HRC sẽ được thúc đẩy nhờ việc tăng công suất của dự án DQSC2 và các biện pháp bảo hộ\nthuế quan đối với HRC Trung Quốc (bao gồm cả khổ hẹp và khổ rộng). Ở thị trường quốc tế, HPG\nsẽ được hưởng lợi từ sự phục hồi dần của giá thép Trung Quốc dưới chính sách hạn chế cạnh tranh\nnội bộ, các biện pháp kiểm soát xuất khẩu thép chặt chẽ hơn của Trung Quốc, cùng với bối cảnh\nnguyên liệu đầu vào thuận lợi hơn nhờ nguồn cung quặng sắt và than cốc bằng đường biển gia\ntăng trong năm 2026.\nChúng tôi kỳ vọng lợi nhuận cốt lõi quý 2 sẽ cải thiện QoQ, nhờ mở rộng sản lượng thép, giá bán\ntrung bình (ASP) và biên lợi nhuận. Sản lượng tiêu thụ sẽ được hưởng lợi từ việc đẩy mạnh giải\nngân đầu tư công, mức thuế quan mới áp dụng cho thép HRC khổ rộng của Trung Quốc và đà tăng\ngiá tích cực của ngành thép. ASP dự kiến sẽ tăng do áp lực lạm phát chi phí đẩy liên quan đến căng\nthẳng Trung Đông tiếp tục hỗ trợ mặt bằng giá, với các đợt điều chỉnh tăng giá thường xuyên trên\ntoàn ngành (chủ yếu là thép dẹt) được ghi nhận trong suốt tháng 4 và kéo dài sang tháng 5. Trong\nkhi đó, biên lợi nhuận dự kiến được cải thiện nhờ yếu tố thuận lợi về thời điểm ghi nhận hàng tồn\nkho, khi ASP điều chỉnh nhanh hơn so với chi phí hàng tồn kho được thu mua ở mức thấp hơn trước\nđó.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 3\nTriển vọng năm 2026: Lợi nhuận dự kiến tăng mạnh nhờ KQKD cốt\n\nlõi cải thiện và khoản lãi từ thoái vốn BĐS một lần trong quý 1\n\nHình 1: Dự báo năm 2026 đối với HPG của Vietcap\n\nTỷ đồng\n2025\nDự báo\n\n2026 cũ\n\nDự báo\n\n2026 mới\n\nDự báo\n\n2026 mới\n\nYoY\nDự báo\n2026\nmới/cũ\nNhận định của Vietcap\nDoanh thu thuần\n\n156.116\n\n196.626\n\n209.249\n\n34%\n6%\n- Thép\n\n146.319\n\n186.423\n\n199.046\n\n36%\n7%\n- Thép xây dựng\n\n69.815\n\n82.889\n\n89.897\n\n29%\n8%\n\n* Chúng tôi nâng dự báo tăng trưởng sản lượng năm 2026 từ 12% lên 16%, do KQKD\n\nquý 1 vượt kỳ vọng nhờ chi tiêu cho hạ tầng từ cả khu vực công và tư nhân mạnh\nhơn dự kiến. Chúng tôi cũng nâng giả định tăng trưởng ASP từ 6% lên 11% do đợt\ntăng giá thép cao hơn kỳ vọng.\n\n- HRC\n\n50.026\n\n74.715\n\n77.628\n\n55%\n4%\n* Chúng tôi giữ nguyên dự báo tăng trưởng sản lượng và nâng giả định tăng trưởng\nASP từ 6% lên 11%.\n- Các sản phẩm thép\nkhác\n\n26.478\n\n28.818\n\n31.522\n\n19%\n9%\n* Chúng tôi nâng dự báo sản lượng và ASP dựa trên KQKD quý 1 tích cực hơn so với\nkỳ vọng và đợt tăng giá thép do ảnh hưởng từ xung đột tại Trung Đông.\n- Bất động sản\n\n1.683\n\n1.683\n\n1.683\n\n0%\n0%\n- Nông nghiệp\n\n8.114\n\n8.520\n\n8.520\n\n5%\n0%\nLợi nhuận gộp\n\n24.498\n\n33.533\n\n35.101\n\n43%\n5%\nChi phí SG&A\n-4.070\n-5.228\n-6.215\n53%\n19%\nLợi nhuận từ HĐKD\n\n20.428\n\n28.305\n\n28.885\n\n41%\n2%\nThu nhập tài chính\n\n2.082\n\n2.794\n\n8.874\n\n326%\n218%\n* Dự báo mới của chúng tôi đã bao gồm khoản lãi từ thoái vốn BĐS trong quý 1 và\nkhoản lãi tỷ giá cao hơn kỳ vọng trong quý 1/2026. Chúng tôi giữ nguyên dự báo đối\nvới thu nhập từ lãi tiền gửi.\nChi phí tài chính\n-4.604\n-5.336\n-7.265\n58%\n36%\n* Dự báo mới của chúng tôi cũng phản ánh chi phí lãi vay cao hơn do mặt bằng lãi\nsuất trung bình cao hơn kỳ vọng và khoản lỗ tỷ giá cao hơn dự kiến trong quý 1.\nKhác\n135\n135\n135\n0%\n0%\n\nLNTT\n\n18.041\n\n25.899\n\n30.629\n\n70%\n18%\n\nLNST\n\n15.515\n\n22.014\n\n26.035\n\n68%\n18%\nLNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n15.453\n\n21.925\n\n25.930", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["25.930"], "token_count": 1197, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:27:53.152650+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "3e5cd293-e36c-50bd-9f1f-24fcb51fcddc", "source_file": "20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "69129746-b83e-5ebc-a963-6250c78707a6", "text": "68%\n18%\n- Thép\n\n12.624\n\n20.084\n\n19.978\n\n58%\n-1%\n\n* Triển vọng quý 2: Chúng tôi kỳ vọng sản lượng quý 2 sẽ cao hơn quý 1, nhờ áp lực\n\ngiải ngân vốn đầu tư hạ tầng, mức thuế quan mới áp dụng cho thép HRC khổ rộng\nnhập khẩu từ Trung Quốc và đà tăng giá thép. Về ASP, trước bối cảnh xung đột\nTrung Đông vẫn đang tiếp diễn, chúng tôi kỳ vọng ASP quý 2 sẽ tăng QoQ, trong khi\ntriển vọng các quý sau sẽ phụ thuộc vào diễn biến của cuộc xung đột. Theo đó,\nbiên lợi nhuận ngành thép trong quý 2 cũng được kỳ vọng sẽ mở rộng QoQ.\n- Bất động sản\n\n1.229\n\n578\n\n4.689\n\n282%\n712%\n* Trong quý 1/2026, HPG đã ghi nhận khoản lãi một lần từ việc thoái vốn toàn bộ cổ\nphần tại dự án khu đô thị Phố Nối - Hưng Yên. Khoản lãi trước thuế và sau thuế lần\nlượt đạt khoảng 4,9 nghìn tỷ đồng và 4,0 nghìn tỷ đồng.\n- Nông nghiệp\n\n1.600\n\n1.263\n\n1.263\n\n-21%\n0%\nLNST sau lợi ích\nCĐTS cốt lõi\n\n15.453\n\n21.925\n\n21.920\n\n42%\n0%\n- Thép\n\n12.624\n\n20.084\n\n19.978\n\n58%\n-1%\n- Bất động sản\n\n1.229\n\n578\n679\n-45%\n18%\n* Dự báo năm 2026 cao hơn do KQKD quý 1 tích cực hơn kỳ vọng.\n- Nông nghiệp\n\n1.600\n\n1.263\n\n1.263\n\n-21%\n0%\nBiên lợi nhuận gộp\n15,7%\n17,1%\n16,8%\n* Dự báo thấp hơn do KQKD quý 1/2026 thấp hơn kỳ vọng.\nChi phí SG&A/doanh thu 2,6%\n2,7%\n3,0%\n* Dự báo cao hơn chủ yếu do chi phí vận chuyển trong quý 1 cao hơn kỳ vọng trong\nbối cảnh giá dầu tăng. Chúng tôi dự kiến chi phí này sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao\ntrong suốt quý 2.\nBiên lợi nhuận từ HĐKD\n13,1%\n14,4%\n13,8%\nBiên LNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n9,9%\n11,2%\n12,4%\n- Thép\n8,6%\n10,8%\n10,0%\n* Dự báo thấp hơn do KQKD quý 1/2026 thấp hơn kỳ vọng, do chịu tác động bởi chi\nphí vận chuyển và chi phí lãi vay cao hơn dự kiến.\n* Với dự báo giá thép cao hơn, chúng tôi cũng điều chỉnh tăng dự báo giá đầu vào\ntương ứng. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn kỳ vọng biên lợi nhuận ngành thép sẽ mở rộng\nYoY trong năm 2026 nhờ các động lực thuận lợi giữa giá đầu vào và đầu ra (như\nđược thảo luận tại trang 11).\n- Bất động sản\n73,0%\n34,3%\n278,6%\n- Nông nghiệp\n19,7%\n14,8%\n14,8%\nBiên LNST sau lợi ích\nCĐTS cốt lõi\n9,9%\n11,2%\n10,5%\n- Thép\n8,6%\n10,8%\n10,0%\n- Bất động sản\n73,0%\n34,3%\n40,4%\n* Dự báo năm 2026 cao hơn do KQKD quý 1 tích cực hơn so với kỳ vọng.\n- Nông nghiệp\n19,7%\n14,8%\n14,8%\n\nNguồn: Vietcap. *DISR: Bộ Công nghiệp, Khoa học và Tài nguyên của Úc.\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 4\nHình 2: Tổng quan sản lượng bán thép HPG và các dự báo cho năm 2026 của Vietcap\n\nSản lượng bán\nhàng của HPG\n(nghìn tấn)\nT3\n2025\nT2\n2026\nT3\n2026\nYoY\nMoM\nQ1\n2025\nQ4\n2025\nQ1\n2026\nQoQ\nYoY\nDự báo\n2026\nQ1 / Dự báo\n\n2026 mới\n\nThép xây dựng\n505\n315\n544\n8%\n73%\n\n1.192\n\n1.322\n\n1.431\n\n8%\n20%\n\n5.630\n\n25%\n\nHRC\n\n496\n468\n565\n14%\n21%\n994\n\n1.642\n\n1.471\n\n-10%\n48%\n\n6.720\n\n22%\nỐng thép\n63\n67\n97\n54%\n46%\n186\n213\n241\n13%\n30%\n970\n25%\nTôn mạ\n29\n25\n38\n33%\n54%\n89\n103\n106\n3%\n19%\n420\n25%\n\nNguồn: VSA, Vietcap\n\nCập nhật công suất sản xuất thép của HPG\nKhu liên hợp sản xuất gang thép Hòa Phát – Dung Quất 2 (DQSC2) sản xuất HRC:\n\nGiai đoạn 1 đã đi vào vận hành từ tháng 3/2025.\nGiai đoạn 2 đã đi vào vận hành từ tháng 9/2025.\n\nDQSC2 – Mở rộng hoạt động sản xuất thép dây cuộn chất lượng cao (DQSC2-HQWR):\n\nVào ngày 07/08/2025, HPG đã nhận được phê duyệt về việc tăng vốn đầu tư thêm 3,4 nghìn tỷ cho\ndự án DQSC2, lên mức 88,4 nghìn tỷ đồng (từ mức 85 nghìn tỷ đồng trước đây). Theo đó, cơ cấu\n\nvốn được điều chỉnh bao gồm 40,8 nghìn tỷ đồng vốn chủ sở hữu và 47,6 nghìn tỷ đồng nợ vay,\ncao hơn so với kế hoạch ban đầu là 40 nghìn tỷ đồng vốn chủ sở hữu và 45 nghìn tỷ đồng nợ vay.\nChúng tôi ước tính 2,8 nghìn tỷ đồng trong số vốn bổ sung sẽ được dành cho vốn đầu tư XDCB, và\n600 tỷ đồng sẽ được dành cho vốn lưu động, dựa trên tỷ lệ phân bổ vốn đầu tư XDCB/vốn lưu động\n\nban đầu của DQSC2 là 70 nghìn tỷ đồng/15 nghìn tỷ đồng.", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["6.720"], "token_count": 1118, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:27:53.152650+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "3e5cd293-e36c-50bd-9f1f-24fcb51fcddc", "source_file": "20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 57, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "cda567da-4cdb-5fb1-9242-82ead619e3f3", "text": "Việc phê duyệt tăng thêm vốn đầu tư sẽ bổ sung thêm 500.000 tấn vào công suất hàng năm, qua\nđó nâng tổng công suất thiết kế của DQSC2 lên mức 6,1 triệu tấn/năm. Cụ thể, tổng công suất\nnày bao gồm 5,6 triệu tấn HRC — không thay đổi so với kế hoạch ban đầu — và 500.000 tấn thép\ndây cuộn chất lượng cao, dự kiến sẽ đi vào hoạt động từ quý 2/2028. Cần lưu ý, thép dây cuộn\ncũng là một loại thép xây dựng.\nTheo nghiên cứu của chúng tôi, do sản phẩm thép mới này là thép dây cuộn chất lượng cao, nên\nchúng tôi kỳ vọng giá bán trung bình cũng như biên lợi nhuận của sản phẩm này sẽ cao hơn so với\nsản phẩm thép xây dựng thông thường hiện tại của HPG.\nNhà máy sản xuất thép đường ray & thép kết cấu chuyên dụng:\n\nBắt đầu vận hành từ quý 1/2027: Ban đầu, HPG dự kiến khởi công dự án vào ngày 19/08/2025.\nTuy nhiên, vào tháng 10/2025, ban lãnh đạo đã cho biết tiến độ dự án bị hoãn sang đầu năm 2026,\n\nđiều này khiến chúng tôi dự kiến thời gian bắt đầu vận hành rơi vào giữa quý 3/2027. Dựa trên cập\nnhật mới nhất từ truyền thông trong nước, tiến độ sau đó đã được đẩy nhanh, theo đó HPG kỳ\nvọng sẽ bắt đầu đưa dự án vào vận hành từ quý 1/2027. Thông tin này đã được chúng tôi đưa vào\ndự báo hiện tại (Hình 5).\nTổng quan dự án và ước tính đóng góp lợi nhuận:\nTheo HPG, nhà máy sẽ có công suất thiết kế là 700.000 tấn/năm, sản xuất thép đường ray và thép\nkết cấu chuyên dụng (cơ cấu chi tiết chưa được công bố), với tổng vốn đầu tư dự kiến sẽ ở mức 14\nnghìn tỷ đồng. Trong khi đó, kế hoạch đầu tư đã được phê duyệt bởi chính quyền địa phương là 10\nnghìn tỷ đồng. Do đó, chúng tôi giả định 10 nghìn tỷ đồng sẽ được phân bổ cho vốn đầu tư XDCB,\ntrong khi 4 nghìn tỷ đồng còn lại sẽ được sử dụng cho vốn lưu động.\nVì sản phẩm của dự án được sử dụng để phục vụ hạ tầng giao thông quốc gia, nên chúng tôi kỳ\nvọng hiệu suất hoạt động sẽ duy trì ở mức cao, nhưng sẽ đi kèm với biên lợi nhuận thấp hơn —\nquan điểm này phù hợp với ước tính sơ bộ của chúng tôi dựa trên dữ liệu được công bố. Theo kế\nhoạch đầu tư, dự án dự kiến sẽ tạo ra doanh thu khoảng 11,4 nghìn tỷ đồng/năm và đóng góp\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 5\n\nkhoảng 150 tỷ đồng/năm vào ngân sách nhà nước. Với tư cách là nhà máy sản xuất thép chất\nlượng cao, dự án sẽ được hưởng mức ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp (TNDN) 17% trong 10\n\nnăm đầu (theo Luật Thuế TNDN năm 2025), trước khi áp dụng mức thuế tiêu chuẩn 20% cho 40\n\nnăm còn lại trong chu kỳ hoạt động 50 năm, tương đương mức thuế suất bình quân gia quyền\n19,4%. Dựa trên mức đóng góp thuế dự kiến, chúng tôi ước tính LNTT hằng năm sẽ ở mức 773 tỷ\nđồng, tương ứng biên LNTT ở mức xấp xỉ 7%. Dựa trên dữ liệu lịch sử, chúng tôi ước tính mức LNTT\nnêu trên tương đương với biên lợi nhuận gộp khoảng 10%, thấp hơn so với các mảng thép khác\n(biên lợi nhuận gộp năm 2024 của HPG là 13,3%, mặc dù giá bán thép thấp).\n\nHình 3: Công suất sản xuất thép hiện tại và trong thời gian tới của HPG\n\nCông suất thiết\nkế/năm\n(triệu tấn)\nThép xây\ndựng\nỐng thép\n\nHRC\n\nThép\nchuyên\ndụng\nTôn mạ\nKế hoạch\nvốn đầu tư\n\nXDCB\n\nTiến độ\nCông suất hiện tại\n(không bao gồm\ncác nhà máy DQ)\n2,8\n1,2***\n0,4\nĐang vận hành\nthương mại\nNhà máy DQ1 –\nGiai đoạn 1\n3,0\n\n50 nghìn tỷ\n\nđồng\nVận hành từ tháng\n12/2019\nNhà máy DQ1 –\nGiai đoạn 2\n2,8\nVận hành từ tháng\n11/2020\nNhà máy DQ2 –\nHRC giai đoạn 1\n2,8\n\n70 nghìn tỷ\n\nđồng\nVận hành từ tháng\n3/2025\nNhà máy DQ2 –\nHRC giai đoạn 2\n2,8\nCả 2 giai\nđoạn\nDự kiến vận hành\ntừ tháng 9/2025\nNhà máy DQ2 –\n\nTDCCLC\n\n0,5 (thép dây\ncuộn chất\nlượng cao)\n2,8 nghìn tỷ\nđồng*\nDự kiến vận hành\ntừ quý 2/2028\nNhà máy thép ray\n& thép kết cấu\n0,7 (bao\ngồm thép\nđường ray &\nthép kết\ncấu)\n\n10 nghìn tỷ\n\nđồng**\nDự kiến vận hành\ntừ quý 1/2027\n\nNguồn: HPG, truyền thông trong nước, Vietcap. * Ước tính của Vietcap, dựa trên các số liệu: tổng vốn đầu tư\ndự kiến cho việc mở rộng DQSC2 là 3,4 nghìn tỷ đồng, và cơ cấu vốn đầu tư ban đầu của DQSC2 là 70 nghìn tỷ\n\nđồng cho vốn đầu tư XDCB và 15 nghìn tỷ đồng cho vốn lưu động. **Theo HPG, tổng vốn đầu tư được phân bổ\ncho nhà máy thép đường sắt là 14 nghìn tỷ đồng, trong khi tổng vốn trong kế hoạch đầu tư được chính quyền\nđịa phương phê duyệt là 10 nghìn tỷ đồng. Do vậy, chúng tôi giả định số tiền 10 nghìn tỷ đồng sẽ được sử dụng\ncho vốn đầu tư XDCB, và 4 nghìn tỷ đồng còn lại sẽ được dành cho vốn lưu động. ***Bao gồm cả công suất từ\nnhà máy ống thép mới tại Tây Ninh.\n\nHình 4: Kế hoạch hiệu suất hoạt động Nhà máy DQ2 HRC của HPG và dự báo của Vietcap\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nCông suất HRC hàng năm (nghìn tấn)\nNhà máy DQ1\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.800"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:27:53.152650+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "3e5cd293-e36c-50bd-9f1f-24fcb51fcddc", "source_file": "20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "d8f67c07-028b-517a-865a-12d214be21ac", "text": "Nhà máy DQ2 – GĐ 1\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nKế hoạch của HPG về hiệu suất hoạt động của Nhà máy DQ2\nNhà máy DQ2 – GĐ 1\n80%\n100%\n100%\n100%\n100%\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n\n50-60%\n\n80%\n100%\n100%\n100%\nDự báo của Vietcap về hiệu suất hoạt động mảng sản xuất HRC\nNhà máy DQ1\n100%\n100%\n100%\n100%\n100%\nNhà máy DQ2 – GĐ 1\n80%\n100%\n100%\n100%\n100%\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n60%\n80%\n100%\n100%\n100%\nTổng hợp\n80%\n93%\n100%\n100%\n100%\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 6\n\nDự báo của Vietcap về sản lượng bán HRC (nghìn tấn)\nNhà máy DQ1\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nNhà máy DQ2 – GĐ 1\n\n2.240\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n\n1.680\n\n2.240\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nTổng cộng\n\n6.720\n\n7.840\n\n8.400\n\n8.400\n\n8.400\n\nTăng trưởng YoY\n33%\n17%\n7%\n0%\n0%\n\nNguồn: HPG, Vietcap\nHình 5: Giả định của Vietcap về đóng góp từ công suất thép mới của HPG\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nNhận định\nNhà máy DQ2-HQWR Mở rộng\nCông suất\n(nghìn tấn)\n375*\n500\n500\nHiệu suất hoạt động\n50%\n60%\n70%\nSản lượng bán\n(nghìn tấn)\n187,5\n300\n350\nGiá bán trung bình\n(triệu đồng/tấn)\n18,0\n18,2\n18,4\nGiả định cao hơn 10% so với\nthép xây dựng thông thường.\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n3.376\n\n5.456\n\n6.429\n\nBiên lợi nhuận gộp\n22,0%\n22,0%\n22,0%\nGiả định cao hơn khoảng 2%\nso với biên lợi nhuận gộp của\nthép xây dựng.\nNhà máy sản xuất thép đường sắt & thép kết cấu\nCông suất\n(nghìn tấn)\n583**\n700\n700\n700\nHiệu suất hoạt động\n70%\n85%\n100%\n100%\nGiả định hiệu suất hoạt động\ncao do sản lượng đầu ra được\nbán cho các dự án quốc gia.\nSản lượng bán\n(nghìn tấn)\n408\n595\n700\n700\nGiá bán trung bình\n(triệu đồng/tấn)\n16,3\n16,3\n16,3\n16,3\nƯớc tính của Vietcap, dựa\ntheo kế hoạch doanh thu và\ncông suất hàng năm được\ncông bố.\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n6.650\n\n9.690\n\n11.400\n\n11.400\n\nBiên lợi nhuận gộp\n10%\n10%\n10%\n10%\n% đóng góp vào tổng số\nSản lượng bán thép\n\n- DQ2 – TDCCLC\n\n1%\n2%\n2%\n- Nhà máy thép ray\n3%\n4%\n4%\n4%\nDoanh thu\n\n- DQ2 – TDCCLC\n\n1%\n2%\n2%\n- Nhà máy thép ray\n3%\n4%\n4%\n4%\n\nLNST\n\n- DQ2 – TDCCLC\n\n2%\n3%\n3%\n- Nhà máy thép ray\n1%\n1%\n2%\n2%\n\nNguồn: HPG, Truyền thông trong nước, Vietcap. * Dự kiến vận hành vào quý 2/2028. **Dự kiến vận hành vào\n\nquý 3/2027. Ô màu xám tương ứng giai đoạn các dự án chưa đóng góp vào lợi nhuận.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 7\n\nCập nhật dữ liệu ngành thép\n\nHình 6: Thị phần thép xây dựng và ống thép của các công ty sản xuất thép lớn\n\nThép xây dựng\nỐng thép\n\nNguồn: Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), Vietcap. Lưu ý: (1) Không có dữ liệu về Formosa cho giai đoạn 2013-\n\n2016; Doanh số bán thép xây dựng của Formosa chỉ là dây thép (không bán thép thanh); (2) VSA công bố lại\ndữ liệu năm 2020 và 2021 bằng cách bổ sung doanh số bán hàng từ các thành viên mới, do đó thị phần của\ncác công ty hàng đầu trong hai năm này đã được cập nhật trong báo cáo này.\n\nHình 7: Tăng trưởng sản lượng bán thép xây dựng toàn ngành và các công ty sản xuất chính\nNguồn: VSA, HPG, ước tính của Vietcap\n15%19% 21%22%24%24%26%28%33%35%35%38%36%\n\n36%\n\n20%17% 17%\n22%18% 17% 16% 14%\n13% 11% 11% 10% 12% 13%\n16% 15% 13%\n12% 11% 10% 8% 6%\n4% 4% 2% 0% 0% 0%\n10% 8% 8%\n\n9%\n\n9% 8% 9%\n7% 6% 6%\n4% 5% 5% 5%\n2% 5% 6%\n6% 7% 6%\n6% 2% 2% 3%\n\nHPG\n\nVNSteel\n\nPOM\n\nVinakyoei\nFormosa\n\n16%20%23%26%26%28%32%30%\n25%29%28%28%31%\n\n35%\n14%\n18%\n19%\n\n20%18% 17%\n\n15%16%\n\n15% 13% 12% 15%\n\n15%\n15%\n\nHPG\n\nHSG\n\n-40%\n-20%\n0%\n20%\n40%\n60%\n80%\n2017\n2018\n2019\n2020\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1\n2026\nTotal industry\nVNSteel\nOthers\nVinakyoei\n\nHPG\n\nUpdate Report", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1125, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:27:53.152650+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "3e5cd293-e36c-50bd-9f1f-24fcb51fcddc", "source_file": "20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 87, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "95a9bfbb-7b5b-5ddd-a79e-4bbee461014e", "text": "See important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 8\nHình 8: Diễn biến giá thép xây dựng bình quân của HPG (đồng/kg)\nNguồn: Steelonline.vn, Vietcap (Lưu ý: Mỗi dấu chấm đại diện cho một lần điều chỉnh giá của HPG)\nHình 9: Diễn biến giá HRC bình quân của HPG* (đồng/kg)\nNguồn: Vietcap tổng hợp. *Lưu ý: HPG thường công bố giá HRC trước 1–2 tháng để hỗ trợ việc lập kế hoạch\n\nsản xuất. Các số liệu được trình bày phản ánh giá được báo cho các lô hàng trong tháng, và áp dụng cho HRC\ngiá cơ sở (không bao gồm phụ phí tùy chỉnh). Giá không bao gồm thuế GTGT.\n8,500\n9,500\n10,500\n11,500\n12,500\n13,500\n14,500\n15,500\n16,500\n17,500\n18,500\n19,500\n20,500\nT05/21\nT07/21\nT09/21\nT11/21\nT01/22\nT03/22\nT05/22\nT07/22\nT09/22\nT11/22\nT01/23\nT03/23\nT05/23\nT07/23\nT09/23\nT11/23\nT01/24\nT03/24\nT05/24\nT07/24\nT09/24\nT11/24\nT01/25\nT03/25\nT05/25\nT07/25\nT09/25\nT11/25\nT01/26\nT03/26\nT05/26\nMùa cao điểm xây dựng.\n\nKết quả: Các đợt tăng giá bán xuất hiện thường\n\nxuyên.\nGiá thép thếgiới yếu do căng thẳng thương mại Mỹ- Trung.\n\nKết quả: Giá bán trung bình giảm.\n\nXung đột Trung Đông đã thúc đẩy lạm phát chi phí đẩy đối với giá đầu vào và giá đầu ra thép\ntoàn cầu, cùng với mùa cao điểm xây dựng, đặc biệt từcác dựán hạtầng.\n\nKết quả: Giá thép xây dựng của HPG và các doanh nghiệp thép Việt Nam khác đã tăng mạnh\nvà với tần suất thường xuyên hơn, khoảng 9-10% từđầu năm đến nay và khoảng 5% so với\n\nmức trước chiến tranh - một đợt tăng hiếm thấy, chưa từng xuất hiện trong 3 năm qua. Giá\nthép tiếp tục đi ngang và duy trì ởmức cao trong suốt tháng 4 cho đến đầu tháng 5.\nMùa xây dựng thấp điểm.\n\nKết quả: Giá bán trung bình thấp, tần suất điều\n\nchỉnh giá ít.\n11,000\n11,750\n12,500\n13,250\n14,000\n14,750\n15,500\n16,250\n17,000\nPost-AD20\nPre-AD20\n\nAD20 có hiệu lực từtháng 03/2025.\nKết quả: Trước khi AD20 được ban hành, HPG đã công bốmức giá thấp hơn cho lô hàng tháng\n\n04; tuy nhiên, ngay sau khi AD20 có hiệu lực, HPG đã điều chỉnh tăng giá trởlại cho lô hàng này.\nGiá thép toàn cầu suy yếu do căng thẳng thương mại Mỹ- Trung.\n\nKết quả: Giá bán giảm, nhưng mức giảm chậm hơn so với đà giảm của giá thép\n\nTrung Quốc.\nGiá thép tại Trung Quốc phục hồi mạnh, chủyếu nhờtâm lý lạc quan\nvềviệc cắt giảm công suất dư thừa.\n\nKết quả: HPG đã tăng đáng kểgiá bán cho các lô hàng giao tháng 09\n\nvà tháng 11.\nGiá thép Trung Quốc hạ nhiệt sau đợt\ntăng mạnh trong giai đoạn tháng 06-\n07/2025. Nhu cầu hạ nguồn tại Việt\nNam suy yếu.\n\nKết quả: Giá HRC của HPG giảm.\n\nXung đột tại Trung Đông đã thúc đẩy đà tăng giá nguyên\nliệu đầu vào và giá thép thành phẩm.\n\nKết quả: Giá HRC giao tháng 6/2026 của HPG +9% so với\n\ntháng trước (tiếp nối mức +7% MoM của lô giao tháng 5),\nđạt mức cao nhất kểtừđầu năm 2024 và +18% so với tháng\n1/2026.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 9\nHình 10: Giá nguyên vật liệu đầu vào và sản phẩm đầu ra chính của HPG\nNguồn: Bloomberg, VSA, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nHình 11: Giá thép xây dựng của Việt Nam, so với Trung Quốc\n\n(USD/tấn)\n\nHình 12: Giá HRC của Việt Nam, so với Trung Quốc\n\n(USD/tấn)\n\nNguồn: Bloomberg, HPG, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nNguồn: Bloomberg, HPG, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 891, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:27:53.152650+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "3e5cd293-e36c-50bd-9f1f-24fcb51fcddc", "source_file": "20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 25, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "6437e8fd-1c8d-53e9-8cf7-f4aaae0aaf59", "text": "0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n0\n5\n10\n15\n20\n25\nT01/19\nT05/19\nT09/19\nT01/20\nT05/20\nT09/20\nT01/21\nT05/21\nT09/21\nT01/22\nT05/22\nT09/22\nT01/23\nT05/23\nT09/23\nT01/24\nT05/24\nT09/24\nT01/25\nT05/25\nT09/25\nT01/26\nT05/26\nVietnam HRC ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nChina domestic HRC ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nHPG's construction steel ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nChina domestic rebar ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nIron ore\n(USD/ton - RHS)\nScrap\n(USD/tonne - RHS)\nHard coking coal\n(USD/tonne - RHS)\n-30%\n-20%\n-10%\n0%\n10%\n20%\n30%\n400\n500\n600\n700\n800\n900\n1000\nT09/22\nT01/23\nT05/23\nT09/23\nT01/24\nT05/24\nT09/24\nT01/25\nT05/25\nT09/25\nT01/26\nT05/26\nHPG - China gap % (RHS)\nHPG's construction steel ASP\nChina domestic rebar ASP\n22%\n-30%\n-20%\n-10%\n0%\n10%\n20%\n30%\n400\n500\n600\n700\n800\n900\n1,000\nT09/22\nT01/23\nT05/23\nT09/23\nT01/24\nT05/24\nT09/24\nT01/25\nT05/25\nT09/25\nT01/26\nT05/26\nVN - CN gap % (RHS)\nChina domestic HRC ASP\nVietnam HRC ASP\n11%\nLưu ý:\nĐường nét đứt thể hiện nguyên liệu đầu vào\nĐường nét liền thể hiện sản phẩm đầu ra\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 10\nHình 13: Chênh lệch giá thép Trung Quốc đầu ra-đầu vào (USD/tấn)\nNguồn: Bloomberg, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nHình 14: Cập nhật diễn biến giá các mặt hàng liên quan đến ngành thép\n\n% điều chỉnh giá\nTrung bình 4T/2026 YoY\n\nYTD\n\nĐầu vào\nThép phế liệu\n-8%\n0%\nThan cốc cứng\n24%\n11%\nQuặng sắt\n6%\n-2%\nĐầu ra\nHRC Trung Quốc\n-3%\n4%\nHRC Việt Nam\n0%\n17%\nThép thanh nội địa Trung Quốc\n-8%\n1%\nThép xây dựng HPG\n7%\n13%\nTôn mạ Trung Quốc\n1%\n8%\n\nNguồn: Bloomberg, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nNhận định về Hình 14: Chúng tôi ghi nhận giá thép tại Việt Nam đã tăng vượt trội so với Trung\n\nQuốc, nhờ (1) nhu cầu xây dựng trong nước tại Việt Nam ở mức cao hơn, qua đó cho phép các nhà\nsản xuất chuyển phần chi phí đầu vào tăng cao (phát sinh từ xung đột Trung Đông) sang giá bán,\ntrong khi nhu cầu tại Trung Quốc vẫn trầm lắng do thị trường bất động sản yếu; và (2) các biện\npháp bảo hộ thuế quan của Việt Nam đối với thép nhập khẩu từ Trung Quốc, giúp hạn chế sự hội\ntụ giá giữa hai thị trường.\n100\n150\n200\n250\n300\n350\n400\n450\n500\n550\nCN HRC - iron ore\nCN rebar - iron ore\nCN HRC - coking coal\nCN rebar - coking coal\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 11\n\nTriển vọng biên lợi nhuận năm 2026 của HPG và các doanh\nnghiệp thép Việt Nam\nQuan điểm của chúng tôi về giá đầu ra - đầu vào của ngành thép trong năm 2026 (quan điểm\ncả năm):\n\nĐầu ra: Chúng tôi kỳ vọng giá thép tại Việt Nam sẽ dần phục hồi và có biến động trong năm\n\n2026. Các yếu tố thúc đẩy chính bao gồm (1) việc cắt giảm công suất theo chính sách chống\ncạnh tranh tiêu cực của Trung Quốc (chi tiết tại trang Error! Bookmark not defined.), nhằm siết\nchặt kỷ luật về công suất, (2) việc Trung Quốc kiểm soát chặt hơn hoạt động xuất khẩu thép, có\n\nhiệu lực từ ngày 01/01/2026 (chi tiết tại trang Error! Bookmark not defined.), và (3) (đối với HRC)\n\nmức độ bảo hộ thuế bổ sung từ “AD20 mở rộng” đối với hàng nhập khẩu HRC khổ rộng từ Trung\nQuốc, có hiệu lực từ giữa tháng 4/2026. Chúng tôi kỳ vọng đà phục hồi của giá thép Trung Quốc\nsẽ phục hồi dần dần, do nhu cầu xây dựng tại Trung Quốc đang ở mức tương đối yếu.\n\nĐầu vào: Chúng tôi kỳ vọng giá đầu vào sẽ duy trì ở mức thấp trong năm 2026 nhờ sự gia tăng\n\ncủa nguồn cung và sự suy yếu của nhu cầu thép từ Trung Quốc:\n\n1.\n\nQuặng sắt: Theo báo cáo quý tháng 12/2025 của Bộ Công nghiệp, Khoa học và Tài nguyên\n\nÚc (DISR), Úc được kỳ vọng sẽ tăng sản lượng xuất khẩu quặng sắt thêm gần 2%/năm trong\ngiai đoạn 2026–27. Tuy nhiên, thay đổi đáng chú ý nhất là nguồn cung mới từ dự án Simandou\ntại châu Phi. Simandou, một trong những mỏ quặng sắt chất lượng cao (khoảng 65% Fe) lớn\nnhất thế giới (trước đây chưa được khai thác), với hơn 2,0 tỷ tấn trữ lượng, đã bắt đầu vận\nhành từ cuối năm 2025. Theo Bloomberg, công suất mới dự kiến đạt khoảng 60 triệu tấn\n\ntrong năm 2026, tăng lên 120 triệu tấn từ năm 2027 khi vận hành tối đa. Khi đạt công suất tối\n\nđa, sản lượng tại Simandou sẽ tương đương khoảng 10% lượng quặng sắt nhập khẩu bằng\nđường biển hàng năm của Trung Quốc (khoảng 7,5% tổng thương mại đường biển toàn cầu),\ncho thấy đây là một phần bổ sung nguồn cung đáng kể và mang tính cấu trúc.\n\n2.", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2."], "token_count": 1178, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:27:53.152650+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "3e5cd293-e36c-50bd-9f1f-24fcb51fcddc", "source_file": "20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 21, "block_metadata": [{}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "6581a0f7-2beb-5f19-bbcf-203a02d98cc7", "text": "Than cốc: Giá than cốc đã tăng khoảng 17% từ cuối tháng 11/2025 đến tháng 2/2026 (theo\n\nBloomberg), chủ yếu do gián đoạn nguồn cung tạm thời liên quan đến tình trạng thời tiết tại\nÚc, nước xuất khẩu than cốc lớn nhất thế giới. Giá than bắt đầu hạ nhiệt từ giữa tháng 2 và\nđến nay đã giảm khoảng 10% so với đỉnh giữa tháng 2 khi mùa bão tại Úc đã đi qua, dù vẫn\ncao hơn so với đầu năm (YTD) do cuộc xung đột tại Trung Đông. Ngoài các gián đoạn ngắn\nhạn này, chúng tôi kỳ vọng giá bán cả năm sẽ vẫn ở mức thấp. DISR dự báo kim ngạch xuất\n\nkhẩu than cốc của Úc sẽ tăng 4,3%/năm trong giai đoạn 2026–27, tức đồng nghĩa với việc\n\nnguồn cung bằng đường biển sẽ tăng.\nNgoài ra, chúng tôi cho rằng việc Trung Quốc cắt giảm công suất thép theo định hướng chống\ncạnh tranh tiêu cực cũng có thể làm giảm nhu cầu đối với quặng sắt và than cốc khi sản lượng\nthép sụt giảm, từ đó tạo thêm áp lực giảm lên giá đầu vào.\n\nXung đột Trung Đông: Không tác động đáng kể đến quan điểm cả năm 2026 của chúng tôi,\n\nnhưng có thể dẫn đến biến động lợi nhuận ngắn hạn đối với các doanh nghiệp thép\nKể từ đầu tháng 3/2026, chúng tôi ghi nhận các đợt tăng giá diện rộng ở hầu hết sản phẩm thép\n\nchính tại Việt Nam, bao gồm thép xây dựng (+9–10% YTD và +5% so với giai đoạn trước xung đột),\nHRC của HPG (+18% đối với giá giao tháng 6 so với tháng 1, và +17% so với giai đoạn trước xung\n\nđột), HRC nhập khẩu không có nguồn gốc từ Trung Quốc (+20% hoặc cao hơn YTD), và tôn mạ,\ndựa trên các khảo sát kênh phân phối của chúng tôi. Động lực chính là yếu tố chi phí đẩy, đến từ\nchi phí đầu vào, cước vận chuyển và chi phí năng lượng tăng cao. Ở chiều đầu vào, giá quặng sắt\nnhìn chung đi ngang trên cơ sở YTD nhưng tăng khoảng 5% so với trước xung đột, trong khi giá\n\nthan luyện cốc tăng khoảng 5% YTD, dù vẫn thấp hơn khoảng 10% so với mức đỉnh giữa tháng 2,\n\nkhi gián đoạn nguồn cung từ Úc đã hạ nhiệt.\nChúng tôi kỳ vọng diễn biến này sẽ tích cực trong ngắn hạn đối với lợi nhuận của các doanh nghiệp\nthép, do giá bán (thường được ghi nhận theo giá giao ngay) điều chỉnh nhanh hơn so với giá vốn\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 12\n\nhàng tồn kho (được mua trước đó ở mức giá thấp hơn), qua đó tạo ra lợi ích tạm thời nhờ hiệu ứng\nđộ trễ hàng tồn kho. Tuy nhiên, lợi ích này nhiều khả năng chỉ mang tính tạm thời và có thể đảo\n\nchiều khi các gián đoạn địa chính trị hạ nhiệt (ví dụ: nếu eo biển Hormuz trở lại bình thường). Theo\n\ngiả định kịch bản cơ sở cập nhật mới nhất của nhóm phân tích ngành Năng lượng của chúng tôi\nvề việc tình trạng gián đoạn sẽ bắt đầu hạ nhiệt từ tháng 5 và bình thường hóa hoàn toàn từ tháng\n\n7 (vui lòng tham khảo Báo cáo Ngành Năng lượng của chúng tôi, phát hành ngày 05/05/2026, để\n\nbiết thêm chi tiết), chúng tôi kỳ vọng tác động lên biên lợi nhuận cả năm sẽ ở mức trung tính hoặc\ntích cực nhẹ, tùy thuộc vào năng lực quản trị hàng tồn kho của từng doanh nghiệp.\nTriển vọng biên lợi nhuận năm 2026 của các doanh nghiệp thép Việt Nam (quan điểm cả\nnăm):\n\nCác doanh nghiệp thép thượng nguồn (ví dụ: HPG): Chúng tôi kỳ vọng các doanh nghiệp\n\nthượng nguồn sẽ được hưởng lợi từ diễn biến thuận lợi giữa giá đầu ra và giá đầu vào trong năm\n2026, khi giá nguyên vật liệu đầu vào duy trì ở mức thấp hơn và giá thép phục hồi dần, qua đó ảnh\nhưởng tích cực tới đà tăng trưởng của biên lợi nhuận.\n\nCác doanh nghiệp tôn mạ hạ nguồn (ví dụ: NKG, HSG): Chúng tôi vẫn thận trọng với triển vọng biên\n\nlợi nhuận năm 2026 của các doanh nghiệp tôn mạ hạ nguồn, dù kỳ vọng giá thép tại Trung Quốc sẽ\nphục hồi, do cạnh tranh nội địa vẫn ở mức gay gắt trong bối cảnh triển vọng xuất khẩu còn yếu. Trong\nnăm 2025, kim ngạch xuất khẩu tôn mạ của Việt Nam, vốn trước đây chiếm khoảng 50% tổng sản lượng\nbán, bị gián đoạn. Các doanh nghiệp đã chuyển hướng mạnh trở lại thị trường trong nước, vốn đã trong\ntình trạng dư cung kéo dài. Kết quả là, các nhà sản xuất không thể chuyển hết phần tăng của chi phí\nHRC sang giá bán, dẫn đến biên lợi nhuận gộp cốt lõi bị thu hẹp trong suốt năm 2025.\n\nBiến động biên lợi nhuận ngắn hạn tiềm ẩn từ xung đột Trung Đông: Các nhận định trên phản\n\nánh quan điểm cả năm của chúng tôi. Trong ngắn hạn, căng thẳng tại Trung Đông có thể tạm thời\nhỗ trợ lợi nhuận nhờ độ trễ thuận lợi giữa giá đầu ra và giá đầu vào, nhưng lợi ích này có thể đảo\nchiều nếu căng thẳng địa chính trị hạ nhiệt, theo như những gì chúng tôi đã thảo luận trước đó.\n\nTriển vọng ngắn hạn: Chúng tôi đã ghi nhận tác động tích cực đối với biên lợi nhuận trong KQKD", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "widget", "heading_path": ["2."], "token_count": 1101, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:27:53.152650+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "3e5cd293-e36c-50bd-9f1f-24fcb51fcddc", "source_file": "20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 23, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "0aaf6641-7bd3-5ba3-933f-7b456eb359cf", "text": "quý 1 của các doanh nghiệp thép niêm yết thuộc danh mục theo dõi. Sau tháng 3, chúng tôi tiếp\ntục ghi nhận các đợt tăng giá trong suốt tháng 4 và kéo sang đầu tháng 5, chủ yếu ở HRC và các\nsản phẩm thép dẹt. Do đó, chúng tôi kỳ vọng giá thép trong quý 2 sẽ duy trì ở mức cao và biên lợi\nnhuận tiếp tục mở rộng QoQ. Đối với quý 3 và các quý tiếp theo, kịch bản cơ sở của chúng tôi giả\nđịnh giá thép thành phẩm và giá đầu vào sẽ hạ nhiệt khi xung đột giảm leo thang, qua đó cho thấy\nbiên lợi nhuận sẽ thu hẹp lại. Tuy nhiên, nếu tình trạng gián đoạn tiếp tục kéo dài và giá thép vẫn\nduy trì ở mức cao, chúng tôi sẽ ghi nhận tiềm năng điều chỉnh tăng đối với các dự báo biên lợi\nnhuận của HPG, dù cần thêm đánh giá toàn diện.\nNhà máy ống thép mới tại Tây Ninh; tác động ở cấp độ tập đoàn ở\nmức hạn chế\nTheo truyền thông trong nước, vào giữa tháng 4, HPG đã khánh thành nhà máy ống thép mới với\ntổng vốn đầu tư XDCB hơn 2.000 tỷ đồng, đặt tại Tây Ninh (khu vực phía Nam). Nhà máy này có\ncông suất thiết kế 400.000 tấn/năm, qua đó nâng tổng công suất ống thép của HPG lên khoảng\n1,2 triệu tấn/năm. Dự án này được kỳ vọng sẽ củng cố thêm vị thế dẫn đầu của HPG trên thị trường\nống thép Việt Nam, nơi công ty hiện đang nắm giữ khoảng 35% thị phần.\nQuan điểm của chúng tôi:\nTheo truyền thông trong nước, dự án này giúp tăng 50% công suất ống thép của HPG. Mặc dù\nmang ý nghĩa tích cực về mặt chiến lược đối với mảng thép hạ nguồn, chúng tôi kỳ vọng dự án sẽ\nchỉ mang lại tác động tích cực ở mức khiêm tốn tại cấp độ tập đoàn, do quy mô của mảng này\ntương đối nhỏ so với các hoạt động cốt lõi mảng thép của HPG (với tổng công suất thép xây dựng\nvà HRC đạt hơn 14 triệu tấn/năm). Do đó, phần đóng góp gia tăng vào lợi nhuận hợp nhất dự kiến\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 13\n\nsẽ ở mức hạn chế. Chúng tôi đã đưa dự án này vào mô hình định giá kể từ Báo cáo Cập nhật HPG\n\ngần nhất, phát hành ngày 08/04/2026.\n\nĐịnh giá\nChúng tôi tiếp tục kết hợp phương pháp Chiết khấu dòng tiền (CKDT) (tỷ trọng 70%) và P/E (tỷ\ntrọng 30%) để đưa ra mức giá mục tiêu đối với HPG là 38.900 đồng/cổ phiếu.\nĐịnh giá theo phương pháp CKDT của chúng tôi cao hơn 9% so với Báo cáo Cập nhật gần nhất,\n\ndo (1) chúng tôi cập nhật thời gian định giá mục tiêu sang giữa năm 2027, (2) điều chỉnh tăng lần\nlượt 18%/4%/4%/3%/4% đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2026/27/28/29/30, qua\nđó phản ánh mức điều chỉnh tương ứng -1%/+4%/+4%/+3%/+3% của LNST sau lợi ích CĐTS mảng\nthép, và (3) việc đưa khoản lãi thoái vốn BĐS một lần trong quý 1/2026 vào mô hình, với LNST đạt\n\n4 nghìn tỷ đồng. Khoản lãi này giúp tăng kết quả lợi nhuận dự báo năm 2026 và số dư tiền mặt cuối\nquý 1/2026 của HPG, qua đó góp phần hỗ trợ cho định giá theo phương pháp CKDT.\nĐịnh giá theo P/E của chúng tôi nhìn chung không thay đổi so với Báo cáo Cập nhật gần nhất,\ndo chúng tôi giữ nguyên dự báo lợi nhuận cốt lõi; theo đó, chúng tôi áp dụng mức EPS cốt lõi để\ntính toán hệ số P/E.\n\nHình 15: Tóm tắt định giá\n\n(Đồng/cổ phiếu)\nGiá trị hợp lý\nTỷ trọng\nĐóng góp\n\nCKDT\n\n37.660\n\n70%\n\n26.350\n\nP/E mục tiêu là 15,0 lần\n\n41.825\n\n30%\n\n12.550\n\nGiá mục tiêu\n\n38.900\n\nP/E dự báo năm 2026 tại giá mục\ntiêu và (giá đóng cửa)\n11,7x / (8,2x)\nP/E dự báo năm 2027 tại giá mục\ntiêu và (giá đóng cửa)\n10,7x / (7,4x)\nP/E cốt lõi dự báo năm 2026 tại giá\nmục tiêu và (giá đóng cửa)\n14,0x / (9,7x)\nP/E cốt lõi dự báo năm 2027 tại giá\nmục tiêu và (giá đóng cửa)\n10,7x / (7,4x)\n\nNguồn: Vietcap. Chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi.\n\nChiết khấu dòng tiền (CKDT)\nChúng tôi sử dụng mô hình CKDT nhiều giai đoạn với chu kỳ 10 năm để phản ánh đà tăng trưởng\ndài hạn của HPG nhờ đóng góp của DQSC2. Chúng tôi áp dụng mức tăng trưởng trung hạn 4% cho\n\ngiai đoạn 2031–35 và áp dụng mức 2% cho các năm cuối kỳ.\nHình 16: Chiết khấu dòng tiền\n\nTỷ đồng\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nLN từ HĐKD\n\n28.885\n\n36.150\n\n41.218\n\n43.117\n\n44.772\n\n- Thuế\n-4.333\n-5.422\n-6.183\n-6.468\n-6.716\n+ Khấu hao\n\n11.404\n\n12.560\n\n13.411\n\n14.057\n\n14.657\n\n- Vốn XDCB\n-15.620\n-8.120\n-6.280\n-6.000\n-6.000\n- Tăng vốn hoạt động\n-16.230\n-16.654\n-12.849\n-10.081\n-8.362\nDòng tiền tự do (DTTD)\n\n4.107\n\n18.513\n\n29.317\n\n34.626\n\n38.352\n\nGiá trị hiện tại của DTTD\n\n3.881\n\n15.618", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["15.618"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:27:53.152650+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "3e5cd293-e36c-50bd-9f1f-24fcb51fcddc", "source_file": "20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 44, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "a9ecf172-229b-591a-addb-53979752623a", "text": "22.083\n\n23.287\n\n23.029\n\nTích lũy GTHT của DTTD\n\n3.881\n\n19.499\n\n41.582\n\n64.869\n\n87.898\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 14\n\nChi phí vốn\nCũ\n\nCKDT\n\nTỷ đồng\nBeta\n1,2\n1,2\nGiá trị hiện tại của DTTD**\n\n180.590\n\nPhần bù rủi ro thị trường %\n8,0\n8,0\nGiá trị HT của giá trị cuối**\n\n164.967\n\nTỷ lệ phi rủi ro %\n6,0\n6,0\nGTHT của DTTD và giá trị cuối\n\n345.557\n\nChi phí vốn cổ phần %\n15,6\n15,6\n\nTăng: Tiền mặt & tiền gửi ngắn hạn\n\n35.723\n\nChi phí lãi vay %\n8,0\n8,0\n\nGiảm: Nợ\n\n90.617\n\nThuế suất hiệu dụng %\n12,2\n14,0\n\nGiảm: VCSH thiểu số tại P/B 1,8 lần^\n\n1.590\n\nNợ/vốn %\n42,0\n41,3\nGiá trị vốn sở hữu\n\n289.072\n\nWACC %\n\n12,0\n12,0\nPha loãng (triệu)\n\n7.676\n\nTốc độ tăng trưởng cuối* %\n2,0\n2,0\nGiá trị CKDT mỗi cổ phiếu (đồng)\n\n37.660\n\nNguồn: Vietcap (* Đối với những năm cuối sau năm 2035 **CKDT nhiều giai đoạn trong 10 năm). ^ P/B dự phóng\n\nnăm 2026 tại giá mục tiêu của chúng tôi.\n\nHình 17: Phân tích độ nhạy giá mục tiêu của chúng tôi đối với HPG (đồng/cổ phiếu) liên quan\n\nđến WACC của CKDT và tốc độ tăng trưởng cuối, các chỉ số còn lại không đổi\nTốc độ tăng trưởng cuối %\n\nWACC\n\n10,5%\n11,0%\n11,5%\n12,0%\n12,5%\n13,0%\n13,5%\n0,5%\n\n41.800\n\n40.000\n\n38.300\n\n36.800\n\n35.400\n\n34.100\n\n32.900\n\n1,0%\n\n42.800\n\n40.800\n\n39.000\n\n37.400\n\n35.900\n\n34.600\n\n33.400\n\n1,5%\n\n43.800\n\n41.700\n\n39.800\n\n38.100\n\n36.600\n\n35.200\n\n33.900\n\n2,0%\n\n45.000\n\n42.800\n\n40.700\n\n38.900\n\n37.300\n\n35.800\n\n34.400\n\n2,5%\n\n46.400\n\n43.900\n\n41.700\n\n39.800\n\n38.000\n\n36.400\n\n35.000\n\n3,0%\n\n47.900\n\n45.200\n\n42.800\n\n40.700\n\n38.900\n\n37.200\n\n35.600\n\n3,5%\n\n49.600\n\n46.700\n\n44.100\n\n41.800\n\n39.800\n\n38.000\n\n36.300\n\nNguồn: Vietcap\nHình 18: Phân tích độ nhạy giá mục tiêu của chúng tôi đối với HPG (đồng/cổ phiếu) liên quan\n\nđến WACC của CKDT và tốc độ tăng trưởng trung hạn của CKDT nhiều giai đoạn 10 năm, các\nchỉ số còn lại không đổi\nTốc độ tăng trưởng\ntrung bình %\n\nWACC\n\n10,5%\n11,0%\n11,5%\n12,0%\n12,5%\n13,0%\n13,5%\n2,5%\n\n43.500\n\n41.400\n\n39.500\n\n37.700\n\n36.200\n\n34.700\n\n33.400\n\n3,0%\n\n44.000\n\n41.800\n\n39.900\n\n38.100\n\n36.500\n\n35.100\n\n33.800\n\n3,5%\n\n44.500\n\n42.300\n\n40.300\n\n38.500\n\n36.900\n\n35.400\n\n34.100\n\n4,0%\n\n45.000\n\n42.800\n\n40.700\n\n38.900\n\n37.300\n\n35.800\n\n34.400\n\n4,5%\n\n45.500\n\n43.200\n\n41.200\n\n39.300\n\n37.600\n\n36.100\n\n34.700\n\n5,0%\n\n46.100\n\n43.700\n\n41.600\n\n39.700\n\n38.000\n\n36.500\n\n35.100\n\n5,5%\n\n46.600\n\n44.200\n\n42.100\n\n40.100\n\n38.400\n\n36.800\n\n35.400\n\nNguồn: Vietcap\n\nĐịnh giá theo phương pháp hệ số P/E\nTrong Báo cáo Cập nhật này, chúng tôi tiếp tục duy trì hệ số P/E mục tiêu ở mức 15,0x, tương ứng\nvới P/E cốt lõi dự phóng năm 2026 ở mức 14,0x (tại giá mục tiêu của chúng tôi) – cao hơn khoảng\n0,8 độ lệch chuẩn so với mức P/E trung bình 10 năm của HPG. Chúng tôi cho rằng HPG xứng đáng\nđược định giá ở mức cao hơn trong giai đoạn tăng trưởng mạnh của doanh nghiệp vào các năm\n\n2026, 2027 và 2028.\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 15\nHình 19: Định giá của HPG dựa trên dự báo 2025-28 của chúng tôi\n\nNăm\nEPS cốt lõi\nP/E cốt lõi (x)\nGiá trị sổ sách\nmỗi cổ phiếu\n\n(BVPS)\n\nP/B (x)\n(đồng/cổ\nphiếu)\nTại giá\nhiện tại\nTại giá\nmục tiêu\n(đồng/cổ\nphiếu)\nTại giá\nhiện tại\nTại giá\nmục tiêu\n2022\n\n1.100\n\n24,6x\n35,4x\n\n12.508\n\n2,2x\n3,1x\n2023\n837\n32,2x\n46,5x\n\n13.389\n\n2,0x\n2,9x\n2024\n\n1.505\n\n17,9x\n25,9x\n\n14.892\n\n1,8x\n2,6x\n2025\n\n1.970\n\n13,7x\n19,7x\n\n16.830\n\n1,6x\n2,3x\n2026F\n\n2.788\n\n9,7x\n14,0x\n\n19.655\n\n1,4x\n2,0x\n2027F\n\n3.651\n\n7,4x\n10,7x\n\n22.520\n\n1,2x\n1,7x\n2028F\n\n4.282\n\n6,3x\n9,1x\n\n25.320\n\n1,1x\n1,5x", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "heading", "heading_path": ["25.320"], "token_count": 1159, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:27:53.152650+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "3e5cd293-e36c-50bd-9f1f-24fcb51fcddc", "source_file": "20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 189, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "c0b1c6f3-1e05-5851-8f31-1d69825733fd", "text": "Giá hiện tại: 27.000 đồng/cổ phiếu. Giá mục tiêu: 38.900 đồng/cổ phiếu.\nNguồn: Vietcap. Đối với hệ số P/E, chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi, thù lao\n\nHĐQT và các khoản thưởng.\n\nHình 20: Diễn biến P/E của HPG\nNguồn: FiinPro, Vietcap. Lưu ý: Chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi, thù lao HĐQT\n\nvà các khoản thưởng.\n\nHình 21: Diễn biến P/B của HPG\nNguồn: FiinPro, Vietcap\n\n0x\n5x\n10x\n15x\n20x\n25x\n30x\nT05/15\nT11/15\nT05/16\nT11/16\nT05/17\nT11/17\nT05/18\nT11/18\nT05/19\nT11/19\nT05/20\nT11/20\nT05/21\nT11/21\nT05/22\nT11/22\nT05/23\nT11/23\nT05/24\nT11/24\nT05/25\nT11/25\nT05/26\nP/E\nAvg 10YR\n+2ST Dev\n+1ST Dev\n-1ST Dev\n\n0.5x\n\n1.0x\n\n1.5x\n\n2.0x\n\n2.5x\n\n3.0x\n\n3.5x\n\n4.0x\n\nT05/15\nT11/15\nT05/16\nT11/16\nT05/17\nT11/17\nT05/18\nT11/18\nT05/19\nT11/19\nT05/20\nT11/20\nT05/21\nT11/21\nT05/22\nT11/22\nT05/23\nT11/23\nT05/24\nT11/24\nT05/25\nT11/25\nT05/26\nP/B\nAvg 10YR\n+2ST Dev\n+1ST Dev\n-1ST Dev\n\n1.8x\n\n2.3x\n\n2.9x\n\n1.3x\n\n19.6x\n\n15.0x\n\n5.9x\n\n10.5x\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 16\n\nDiễn biến khuyến nghị\n\nHình 22: Diễn biến giá mục tiêu của Vietcap so với giá cổ phiếu (đồng/cổ phiếu)\nNguồn: Bloomberg, Vietcap (Lưu ý: diễn biến giá mục tiêu được điều chỉnh theo những thay đổi về số lượng\n\ncổ phiếu đang lưu hành)\n0\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\n30,000\n35,000\n40,000\n45,000\nT08/20\nT11/20\nT02/21\nT05/21\nT08/21\nT11/21\nT02/22\nT05/22\nT08/22\nT11/22\nT02/23\nT05/23\nT08/23\nT11/23\nT02/24\nT05/24\nT08/24\nT11/24\nT02/25\nT05/25\nT08/25\nT11/25\nT02/26\nT05/26\nActual price\nTarget price\n\nMUA\n\n15,900\nKQ\n20,300\nKQ\n28,700\nKQ\n34,100\n\nMUA\n\n36,800\n\nMUA\n\n35,600\n\nMUA\n\n29,700\n\nMUA\n\n15,500\n\nPHTT\n\n15,900\n\nKKQ\n\n14,800\nKQ\n22,300\n\nKKQ\n\n17,800\n\nMUA\n\n26,700\n\nMUA\n\n29,500\n\nMUA\n\n26,800\n\nMUA\n\n29,800\n\nMUA\n\n29,000\n\nMUA\n\n31,700\n\nMUA\n\n35,300\n\nMUA\n\n35,700\n\nMUA\n\n36,600 MUA\n\n38,900\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 17\n\nBáo cáo Tài chính\n\nNguồn: HPG, dự báo của Vietcap. *Áp dụng lợi nhuận cốt lõi không bao gồm các khoản lãi từ thoái vốn ghi nhận\n\nmột lần. Đối với hệ số P/E, chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi, thù lao HĐQT và\ncác khoản thưởng.\nKQLN (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nBẢNG CĐKT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu thuần\n\n156.116\n\n209.249\n\n244.410\n\n264.987\n\nTiền và tương đương tiền\n\n8.301\n\n16.084\n\n20.599\n\n25.102\n\nGiá vốn hàng bán\n-131.618\n-174.149\n-201.219\n-216.317\nĐầu tư TC ngắn hạn\n\n19.484\n\n19.484\n\n19.484\n\n19.484\n\nLợi nhuận gộp\n\n24.498\n\n35.101\n\n43.191\n\n48.670\n\nCác khoản phải thu\n\n10.972\n\n11.990\n\n16.013\n\n19.539\n\nChi phí bán hàng\n-2.634\n-4.541\n-5.147\n-5.464\nHàng tồn kho\n\n52.828\n\n68.112\n\n80.904\n\n89.345\n\nChi phí QLDN\n-1.437\n-1.674\n-1.894\n-1.987\nTS ngắn hạn khác\n\n12.074\n\n15.694\n\n18.331\n\n19.874\n\nLN từ HĐKD (EBIT)\n\n20.428\n\n28.885\n\n36.150\n\n41.218\n\nTổng TS ngắn hạn\n\n103.659\n\n131.363\n\n155.331\n\n173.345\n\nDoanh thu tài chính\n\n2.082\n\n8.874\n\n3.649\n\n4.015\n\nTS cố định (nguyên giá)\n\n194.437\n\n210.057\n\n218.177\n\n224.457\n\nChi phí tài chính\n-4.604\n-7.265\n-6.159\n-5.751\n- Khấu hao lũy kế\n-49.431\n-60.835\n-73.394\n-86.805\n- trong đó, chi phí lãi vay\n-3.115\n-5.228\n-4.709\n-4.201\nTS cố định (ròng)\n\n145.006\n\n149.222\n\n144.783\n\n137.652\n\nLN từ công ty liên kết\n0\n0\n0\n0\nĐầu tư TC dài hạn\n\n2.248\n\n2.248\n\n2.248\n\n2.248\n\nLợi nhuận/chi phí khác\n135\n135\n135\n135\nTS dài hạn khác\n\n6.985\n\n6.985\n\n6.985\n\n6.985\n\nLN trước thuế\n\n18.041\n\n30.629\n\n33.775\n\n39.617\n\nTổng TS dài hạn\n\n154.240\n\n158.456\n\n154.016\n\n146.885\n\nThuế TNDN\n-2.526\n-4.594\n-5.066\n-5.943\nTổng Tài sản\n\n257.899\n\n289.819\n\n309.347\n\n320.230\n\nLNST trước CĐTS\n\n15.515\n\n26.035\n\n28.708\n\n33.674\n\nLợi ích CĐ thiểu số\n-62\n-105\n-116\n-136\nPhải trả ngắn hạn\n\n21.183\n\n26.621", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 10, "structure_type": "widget", "heading_path": ["26.621"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:27:53.152650+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "3e5cd293-e36c-50bd-9f1f-24fcb51fcddc", "source_file": "20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 159, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "04b1eb49-5d6f-5612-a55a-b23761c4a9d9", "text": "29.421\n\n30.083\n\nLNST sau lợi ích CĐTS báo cáo 15.453\n\n25.930\n\n28.593\n\n33.539\n\nNợ vay ngắn hạn\n\n64.695\n\n69.659\n\n70.427\n\n67.058\n\nLNST sau lợi ích CĐTS, Cốt lõi* 15.453\n\n21.920\n\n28.593\n\n33.539\n\nNợ ngắn hạn khác\n\n8.308\n\n8.308\n\n8.308\n\n8.308\n\nTổng nợ ngắn hạn\n\n94.186\n\n104.589\n\n108.155\n\n105.449\n\nEBITDA\n\n28.898\n\n40.289\n\n48.709\n\n54.629\n\nNợ vay dài hạn\n\n27.479\n\n27.213\n\n21.063\n\n13.026\n\nEPS báo cáo, VND\n\n1.970\n\n3.311\n\n3.651\n\n4.282\n\nNợ dài hạn khác\n\n5.014\n\n5.014\n\n5.014\n\n5.014\n\nEPS cốt lõi, VND*\n\n1.970\n\n2.788\n\n3.651\n\n4.282\n\nTổng nợ\n\n126.679\n\n136.816\n\n134.232\n\n123.489\n\nEPS pha loãng, VND\n\n1.970\n\n3.311\n\n3.651\n\n4.282\n\nDPS báo cáo, VND\n500\n800\n\n1.500\n\n1.700\n\nCổ phần ưu đãi\n0\n0\n0\n0\nDPS/EPS báo cáo (%)\n25%\n24%\n41%\n40%\nVốn cổ phần\n\n76.755\n\n76.755\n\n76.755\n\n76.755\n\nThặng dư vốn cổ phần\n0\n0\n0\n0\n\nTỶ LỆ\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nLợi nhuận giữ lại\n\n51.038\n\n72.716\n\n94.712\n\n116.203\n\nTăng trưởng\nVốn khác\n\n1.388\n\n1.388\n\n1.388\n\n1.388\n\nTT Doanh thu\n12,4%\n34,0%\n16,8%\n8,4%\nLợi ích CĐTS\n\n2.039\n\n2.144\n\n2.259\n\n2.395\n\nTT LN từ HĐKD\n39,8%\n41,4%\n25,1%\n14,0%\nVốn chủ sở hữu\n\n131.220\n\n153.004\n\n175.115\n\n196.741\n\nTT LNTT\n\n31,7%\n69,8%\n10,3%\n17,3%\nTổng nguồn vốn\n\n257.899\n\n289.819\n\n309.347\n\n320.230\n\nTT EPS, Cốt lõi*\n30,9%\n41,5%\n30,9%\n17,3%\nSL cổ phiếu tại cuối năm (triệu)\n\n7.676\n\n7.676\n\n7.676\n\n7.676\n\nKhả năng sinh lời\nBiên LN gộp\n15,7%\n16,8%\n17,7%\n18,4%\nLCTT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nBiên LN từ HĐKD\n13,1%\n13,8%\n14,8%\n15,6%\nTiền đầu năm\n\n6.888\n\n8.301\n\n16.084\n\n20.599\n\nBiên EBITDA\n18,5%\n19,3%\n19,9%\n20,6%\nThu nhập ròng, Cốt lõi\n\n15.515\n\n21.920\n\n28.708\n\n33.674\n\nBiên LNST sau lợi ích CĐTS,\nCốt lõi*\n9,9%\n10,5%\n11,7%\n12,7%\nKhấu hao\n\n8.471\n\n11.404\n\n12.560\n\n13.411\n\nROE, Cốt lõi*\n12,6%\n15,4%\n17,4%\n18,0%\nThay đổi vốn lưu động\n-4.837\n-16.230\n-16.654\n-12.849\nROA, Cốt lõi*\n6,4%\n8,0%\n9,5%\n10,7%\nĐiều chỉnh khác\n-1.782\n-519\n-572\n-671\nLCTT từ HĐ kinh doanh\n\n17.366\n\n16.681\n\n24.042\n\n33.566\n\nChỉ số hiệu quả\nSố ngày tồn kho\n137,8\n126,7\n135,2\n143,6\nChi mua sắm TSCĐ (ròng)\n-25.748\n-15.620\n-8.120\n-6.280\nSố ngày phải thu\n17,9\n20,0\n20,9\n24,5\nKhác\n3\n\n5.757\n\n0\n0\nSố ngày phải trả\n48,9\n50,1\n50,8\n50,2\nLCTT từ HĐ đầu tư\n-25.814\n-9.863\n-8.120\n-6.280\nChu kỳ luân chuyển tiền\n106,7\n96,7\n105,2\n117,9\nCổ tức đã trả\n-37\n-3.838\n-6.140\n-11.513\nThanh khoản\nTăng (giảm) vốn\n0\n0\n0\n0\nCS thanh toán hiện hành\n1,1\n1,3\n1,4\n1,6\nTăng (giảm) nợ vay ngắn hạn\n\n8.812\n\n4.964\n\n767\n-3.368\nCS thanh toán nhanh\n0,5\n0,6\n0,7\n0,8\nTăng (giảm) nợ vay dài hạn\n399\n-266\n-6.150\n-8.037\nCS thanh toán tiền mặt\n0,1\n0,2\n0,2\n0,2\nKhác\n687\n105\n116\n136\nNợ vay/ Tài sản\n35,7%\n33,4%\n29,6%\n25,0%\nLCTT từ HĐ tài chính\n\n9.862\n\n965\n-11.408\n-22.783\nNợ vay/ Vốn\n41,3%\n38,8%\n34,3%\n28,9%\nNợ vay ròng/ Vốn CSH\n49,1%\n40,1%\n29,4%\n18,0%\nLưu chuyển tiền thuần\n\n1.413\n\n7.783\n\n4.515\n\n4.503\n\nCS khả năng thanh toán lãi vay\n7,6\n6,5\n8,7\n10,8\nTiền cuối năm\n\n8.301\n\n16.084\n\n20.599\n\n25.102\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 18\n\nHệ thống khuyến nghị của Vietcap\nTôi, Hoàng Gia Huy, xác nhận rằng những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân của chúng tôi về công ty này. Chúng tôi cũng xác nhận rằng không có phần thù lao nào của\nchúng tôi đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp hay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể hiện\ntrong báo cáo này. Các chuyên viên phân tích nghiên cứu phụ trách các báo cáo này nhận được thù lao dựa", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 11, "structure_type": "heading", "heading_path": ["25.102"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:27:53.152650+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "3e5cd293-e36c-50bd-9f1f-24fcb51fcddc", "source_file": "20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 141, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "cc245071-f438-56bc-b9fa-9df104783324", "text": "trên nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm chất lượng, tính chính xác của nghiên cứu, và doanh thu của công ty,\n\ntrong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như bộ phận Môi giới tổ chức, hoặc Tư vấn doanh\nnghiệp.\nPhương pháp định giá và Hệ thống khuyến nghị của Vietcap\n\nNội dung chính trong hệ thống khuyến nghị: Khuyến nghị được đưa ra dựa trên mức tăng/giảm tuyệt đối của\n\ngiá cổ phiếu để đạt đến giá mục tiêu, được xác định bằng công thức (giá mục tiêu - giá hiện tại)/giá hiện tại và\n\nkhông liên quan đến hoạt động thị trường. Công thức này được áp dụng từ ngày 1/1/2014.\n\nCác khuyến nghị\nĐịnh nghĩa\n\nMUA\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ trên\n20%\n\nKHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ\ndương từ 10%-20%\n\nPHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ dao\nđộng giữa âm 10% và dương 10%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntừ 10-20%\n\nBÁN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntrên 20%\n\nKHÔNG ĐÁNH GIÁ\n\nBộ phận nghiên cứu đang hoặc có thể sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng\nkhông đưa ra khuyến nghị hay giá mục tiêu vì lý do tự nguyện hoặc chỉ để\ntuân thủ các quy định của luật và/hoặc chính sách công ty trong trường\nhợp nhất định, bao gồm khi Vietcap đang thực hiện dịch vụ tư vấn trong\ngiao dịch sáp nhập hoặc chiến lược có liên quan đến công ty đó.\n\nKHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN\n\nHình thức đánh giá này xảy ra khi chưa có đầy đủ thông tin cơ sở để xác\nđịnh khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá\nmục tiêu trước đó, nếu có, không còn hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrừ khi có khuyến cáo khác, những khuyến nghị đầu tư chỉ có giá trị trong vòng 12 tháng. Những biến động giá\ntrong tương lai có thể làm cho các khuyến nghị tạm thời không khớp với mức chênh lệch giữa giá thị trường\ncủa cổ phiếu và giá mục tiêu nên việc diễn giải các khuyến nghị đầu tư cần được thực hiện một cách linh hoạt.\n\nRủi ro: Tình hình hoạt động trong quá khứ không nhất thiết sẽ diễn ra tương tự cho các kết quả trong tương\n\nlai. Tỷ giá ngoại tệ có thể ảnh hưởng bất lợi đến giá trị, giá hoặc lợi nhuận của bất kỳ chứng khoán hay công cụ\ntài chính nào có liên quan được nói đến trong báo cáo này. Để được tư vấn đầu tư, thực hiện giao dịch hoặc\ncác yêu cầu khác, khách hàng nên liên hệ với đơn vị đại diện kinh doanh của khu vực để được giải đáp.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 19\n\nKhuyến cáo\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Báo cáo này được viết dựa\ntrên nguồn thông tin đáng tin cậy vào thời điểm công bố, Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap không chịu\ntrách nhiệm về độ chính xác của những thông tin này, Quan điểm, dự báo và những ước lượng trong báo cáo\nnày chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành, Những quan điểm này không thể hiện quan điểm\nchung của Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước, Báo cáo\nnày chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổ chức đầu tư cũng như các nhà đầu tư cá nhân của Công\nty cổ phần chứng khoán Vietcap và không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào được\nthảo luận trong báo cáo này, Quyết định của nhà đầu tư nên dựa vào những sự tư vấn độc lập và thích hợp với\ntình hình tài chính cũng như mục tiêu đầu tư riêng biệt, Báo cáo này không được phép sao chép, tái tạo, phát\nhành và phân phối với bất kỳ mục đích nào nếu không được sự chấp thuận bằng văn bản của Công ty Cổ phần\nChứng khoán Vietcap, Xin vui lòng ghi rõ nguồn trích dẫn nếu sử dụng các thông tin trong báo cáo này.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 20\n\nCTCP Chứng khoán Vietcap (Vietcap)\nwww.vietcap.com.vn\n\nTrụ sở chính (1): Bitexco\nTrụ sở chính (2): Nguyễn Huệ\n\nTháp tài chính Bitexco, tầng 15,\nTòa nhà Vinatex, Tầng 3, Số 10 Nguyễn Huệ,\nSố 2 Hải Triều, Phường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Sài Gòn, TP. HCM\n\n+84 28 3914 3588\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng giao dịch Hàm Nghi\nChi nhánh Hà Nội\n\nTòa nhà Doji, tầng 16, số 81-83-83B-85 Hàm Nghi,\n\n109 Trần Hưng Đạo, tầng 6\n\nPhường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Cửa Nam, Tp. Hà Nội\n\n+84 28 8882 6868\n+84 24 6262 6999\n\nPhòng giao dịch Mỹ Đình\n\nSAP.A09 Tòa A – Chung cư cao tầng HH2-1 (The Matrix One)\n\nPhường Từ Liêm, Tp. Hà Nội (Số 1 Lê Quang Đạo)\n\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng Nghiên cứu và Phân tích\n\nResearch Team: +84 28 3914 3588", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 12, "structure_type": "table", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 1099, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:27:53.152650+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "3e5cd293-e36c-50bd-9f1f-24fcb51fcddc", "source_file": "20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 40, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "55b85055-f4d3-5f6e-9525-966be2520333", "text": "Hoàng Nam\nresearch@vietcap.com.vn\nGiám đốc, ext 124\nnam.hoang@vietcap.com.vn\nNgân hàng, Chứng khoán và Bảo hiểm\nVĩ mô\nHuỳnh Thị Hồng Ngọc,\nTrưởng phòng, ext 138\nHoàng Thúy Lương\nTrưởng phòng cao cấp, ext 368\n- Vũ Thế Quân, Phó Trưởng phòng, ext 364\n- Đào Minh Quang, Chuyên viên, ext 365\n- Hồ Thu Nga, Chuyên viên, ext 516\n- Đinh Kiến Vương, Chuyên viên, ext 468\nHàng tiêu dùng\nDầu khí, Điện và Nước\nHoàng Nam\nGiám đốc, ext 124\nĐinh Thị Thùy Dương\nPhó Giám đốc, ext 140\n- Bùi Xuân Vĩnh, Chuyên viên cao cấp, ext 584\n- Đỗ Công Anh Tuấn, Chuyên viên cao cấp, ext 181\n- Lý Phúc Thanh Ngân, Chuyên viên cao cấp, ext 532\n- Dương Tấn Phước, Chuyên viên, ext 135\n- Nguyễn Thảo Nguyên, Chuyên viên, ext 268\n- Phạm Phú Lộc, Chuyên viên, ext 549\nBất động sản\nCông nghiệp và Cơ sở hạ tầng\nLưu Bích Hồng\nTrưởng phòng cao cấp, ext 120\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp, ext 147\n- Phạm Nhật Anh, Chuyên viên cao cấp, ext 149\n- Nguyễn Thị Ngọc Hân, Chuyên viên, ext 191\n- Thân Như Đoan Thục, Chuyên viên cao cấp, ext 174\n- Hoàng Gia Huy, Chuyên viên, ext 526\nKhách hàng cá nhân\nVũ Minh Đức - Phó Giám đốc, ext 363\n- Nguyễn Quốc Nhật Trung, Trưởng phòng, ext 129\n- Tống Hoàng Trâm Anh, Phó Trưởng phòng, ext 366\n- Lê Hải Đăng, Chuyên viên, ext 570\n- Võ Phan Hồng Kiệt, Chuyên viên, ext 470\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư và Phòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nAnthony Le\nGiám đốc\nPhòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nChâu Thiên Trúc Quỳnh\nGiám đốc điều hành\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư\n\n+84 28 3914 3588, ext 525\n+84 28 3914 3588, ext 222\n\nanthony.le@vietcap.com.vn\nquynh.chau@vietcap.com.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 13, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 399, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:27:53.152650+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "3e5cd293-e36c-50bd-9f1f-24fcb51fcddc", "source_file": "20260604T102753Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 3, "block_metadata": [{}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "d6d47e0e-85bb-5fad-851d-301b2b52293b", "text": "25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n1\nĐộng lực tăng trưởng hội tụ cho chu kỳ mới\n➢\nChúng tôi nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với tiềm năng tăng giá là 37,9%\nvà tỷ suất cổ tức là 1,9%. Chúng tôi tăng giá mục tiêu 22% khi giá cổ phiếu đã\ntăng 25% kể từ báo cáo gần nhất.\n➢\nChúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu cao hơn sau khi điều chỉnh dự phóng lợi\n\nnhuận năm 2026/27 cao hơn và đưa mô hình định giá sang năm 2026\n\nTiêu điểm tài chính\n➢\n\nLNST 2025 tăng 29% svck lên 15,450 tỷ đồng, chủ yếu nhờ sản lượng bán thép\n\nHRC cao hơn khi nhà máy Dung Quất 2 đi vào hoạt động.\n➢\nChúng tôi dự phóng LNST năm 2026 tăng mạnh 71% svck nhờ sản lượng tăng\n\n28,8% svck, sản lượng HRC kỳ vọng tăng 50,1% svck, và khoản thu nhập bất\n\nthường trong Q1/26 từ chuyển nhượng DÁ BĐS. LNST năm 2027 sẽ duy trì đà\n\ntăng trưởng tích cực 8,7% svck trong khi LN cốt lõi sẽ tăng 26,5% svck.\nLuận điểm đầu tư\nThuế chống lẩn tránh với HRC Trung Quốc mở ra dư địa tăng trưởng cho HPG\n\nTrong T4/26, Bộ Công Thương chính thức áp thuế chống lẩn tránh ở mức 27,83%\n\nđối với HRC TQ, qua đó thiết lập hàng rào bảo hộ toàn diện với HRC nội địa. Mức\nthuế mới mở ra sự chênh lệch giá khoảng 20%, cho phép HPG mở rộng thị phần khi\ncác NSX hạ nguồn chuyển sang sử dụng HRC nội địa thay vì nhập khẩu. Đáng chú\ný, chính sách này đến đúng thời điểm DQ2 tăng tốc vận hành, giúp HPG tận dụng\nlợi thế để thu hút nhu cầu gia tăng từ việc thay thế hàng nhập khẩu. Do đó, chúng tôi\nkỳ vọng sản lượng HRC của HPG sẽ tăng mạnh 50,1% svck trong năm 2026.\nHưởng lợi từ siêu chu kỳ đầu tư công và sự phục hồi của thị trường BĐS\nChúng tôi kỳ vọng nhu cầu thép tại Việt Nam sẽ bước vào chu kỳ tăng trưởng mạnh\nmẽ trong giai đoạn 2026-27, được hỗ trợ bởi làn sóng phát triển hạ tầng quy mô lớn\nvà sự phục hồi của thị trường bất động sản. Trong kế hoạch trung hạn 2026-30, ngân\nsách đầu tư công dự kiến tăng khoảng 2,5 lần, với hàng loạt dự án trọng điểm, qua\nđó thúc đẩy mạnh nhu cầu vật liệu xây dựng. Đồng thời, việc tháo gỡ pháp lý BĐS\nvà đà tăng presales đang hỗ trợ hoạt động xây dựng bất động sản tăng trở lại, tiếp\ntục củng cố tăng trưởng tiêu thụ thép nội địa.\nGiá bán duy trì xu hướng tăng khi áp lực từ thép Trung Quốc (TQ) hạ nhiệt\nChúng tôi kỳ vọng giá bán của HPG sẽ cải thiện trong giai đoạn 2026-27 nhờ nhu\ncầu nội địa tích cực và áp lực cạnh tranh từ thép TQ suy giảm. Nhu cầu xây dựng\ntích cực đã giúp HPG nhiều lần tăng giá thép xây dựng, với mức tăng lũy kế khoảng\n10% kể từ đầu năm. Trong khi đó, việc TQ tiếp tục cắt giảm sản lượng đang hỗ trợ\ngiá thép phục hồi, và môi trường xuất khẩu ngày càng thắt chặt sẽ kiềm chế lượng\nthép giá rẻ xuất khẩu ồ ạt. Đối với HRC, thuế chống lẩn tránh mới sẽ mở ra dư địa\ncải thiện giá bán cho các NSX nội địa. Chúng tôi dự báo giá bán thép xây dựng và\n\nHRC sẽ tăng lần lượt 3% và 7% svck trong năm 2026.\n\nChúng tôi có quan điểm tích cực với HPG\nChúng tôi hiện có quan điểm tích cực đối với HPG khi công ty bước vào chu kỳ tăng\ntrưởng mà chúng tôi cho là “thiên thời – địa lợi” với nhiều yếu tố đồng thuận hỗ trợ\nđà tăng trưởng từ triển vọng ngành tích cực và các chính sách có lợi. Dù LNST trong\n\nQ1/26 tăng mạnh 168,9% svck, giá cổ phiếu HPG mới chỉ tăng 0,6% kể từ đầu năm\n\nvà vẫn còn dư địa tăng giá đáng kể so với mức giá mục tiêu 36.600 đồng/cp.\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nChuyên viên phân tích:\nNguyễn Thị Thùy Dương\nDuong.nguyenthuy10@vndirect.com.vn\n\nTẬP ĐOÀN HÒA PHÁT (HPG)\n\nKHẢ QUAN (từ\n\nTRUNG LẬP; +37.9%)\n\nGiá hiện tại\n\nVND26.400\n\nCao/ thấp nhất 52T\n\nVND29.804/20.980\n\nGiá mục tiêu\n\nVND36.600\n\nGiá mục tiêu trước đó\n\nVND30.000\n\nConcensus\n6,0%\nTiềm năng tăng giá\n37,9%\nTỷ suất cổ tức\n1,9%\nTổng tỷ suất sinh lời\n39,8%\nTriển vọng\nTích cực\nĐịnh giá\nTích cực\nPhân tích kỹ thuật\nNegative\nThị giá vốn (tr USD)\n\n7.730\n\nGTGDBQ 3 tháng\n(tr USD)\n44\nSở hữu NN (tr USD)\n2,050\nSLCP lưu hành (tr)\n\n7.675\n\nSLCP pha loãng (tr)\n\n7.675\n\nHPG\n\nVNI\n\nP/E trượt 12T\n9,7x\n14,4x\nP/B hiện tại\n1,6x\n2,2x\n\nROA\n\n8,7%\n2,5%\n\nROE\n\n16,9%\n15,7%\n\n*dữ liệu ngày 18/5//2026\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nDiễn biến (%)\n1T\n3T\n12T\n\nHPG\n\n-0,7%\n2,8%\n28,4%\nVNIndex\n7,9%\n4,1%\n46,8%\nCơ cấu sở hữu\nTrần Đình Long\n21,5%\nVũ Thị Hiền\n5,7%\nKhác\n72,8%\nTổng quan doanh nghiệp\nHPG là NSX thép lớn nhất tại Việt Nam với\ndanh mục sản phẩm thép chất lượng cao bao\ngồm thép xây dựng, HRC và ống thép, nhờ lợi\nthế kinh tế theo quy mô và vị trí gần cảng tại\nDung Quất. Bên cạnh mảng thép, HPG còn\nhoạt động trong lĩnh vực bất động sản và nông\nnghiệp - các mảng được đánh giá có tiềm năng\ntăng trưởng tích cực trong dài hạn.\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102755Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:27:55.166103+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102755Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "af955643-6ca8-5b2b-a0a9-81c642f305b2", "source_file": "20260604T102755Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 46, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "efc1af83-0cd5-56a7-9704-a3e3dcef56bc", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n2\n\nKQKD Q1/26: LN tăng trưởng mạnh mẽ nhờ HĐKD cốt lõi và khoản thu nhập bất\n\nthường – [Cao hơn dự phóng]\n\nHình 1: Tóm tắt KQKD Q1/26\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nDoanh thu tăng trưởng mạnh nhờ tiêu thụ thép tích cực\n\nHPG ghi nhận doanh thu thuần Q1/26 đạt 53.313 tỷ đồng, tăng 40,5% svck và\n\n12,7% sv quý trước, chủ yếu nhờ tăng trưởng mạnh từ mảng thép. Doanh thu\nthép tăng 44% svck lên khoảng 50.900 tỷ đồng, được hỗ trợ bởi cả sản lượng\ntiêu thụ tăng và nhu cầu nội địa duy trì tích cực. Doanh thu bất động sản cũng\n\ntăng 38% svck lên 278 tỷ đồng, dù vẫn chỉ đóng góp khoảng 0,5% tổng doanh\n\nthu. Trong khi đó, nông nghiệp là mảng duy nhất ghi nhận suy giảm, giảm 11%\nsvck.\nHRC tiếp tục là động lực tăng trưởng chính\n\nTổng sản lượng thép đạt 3,4 triệu tấn, tăng 28,1% svck. Trong đó, HRC tiếp tục\n\ndẫn dắt tăng trưởng với sản lượng đạt 1,47 triệu tấn, tăng mạnh 48,0% svck và\n17,9% sv quý trước, phản ánh việc gia tăng công suất từ Dung Quất 2. Thép\nxây dựng cũng ghi nhận tăng trưởng tích cực 20,0% svck nhờ hoạt động xây\ndựng trong nước sôi động. Mảng tôn mạ và ống thép duy trì đà tăng lần lượt\n29,9% và 18,6% svck. Ngược lại, sản lượng phôi thép giảm do nhu cầu xuất\nkhẩu suy yếu.\nBiên LN gộp cải thiện nhờ giá bán thép tăng\n\nLN gộp tăng 54,2% svck, đưa biên LN gộp lên 15,7%, tăng 1,4đ % svck và 2,2đ\n\n% sv quý trước. Động lực chính đến từ việc giá bán các sản phẩm thép chủ lực,\nđặc biệt là thép xây dựng và HRC, được điều chỉnh tăng, cùng với hiệu quả hoạt\nđộng cải thiện khi công suất sử dụng tăng cao hơn.\nThu nhập tài chính đột biến thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận\nThu nhập tài chính ròng đạt 4.070 tỷ đồng, chủ yếu nhờ khoản lãi khoảng 3.800\ntỷ đồng từ chuyển nhượng dự án Phố Nối. Kết hợp với tăng trưởng tích cực từ\n\nhoạt động kinh doanh cốt lõi, LNTT đạt 10.762 tỷ đồng, tăng 180,3% svck, trong\n\nkhi LNST sau lợi ích CĐTS đạt 8.994 tỷ đồng, tăng mạnh 168,9% svck, đánh\ndấu quý tăng trưởng lợi nhuận vượt trội của HPG.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n3\n\nTriển vọng năm 2026-27: Sản lượng thép kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ từ Q2/26\nHình 1: Điều chỉnh dự phóng KQKD 2026-27\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nĐúng chính sách – đúng thời điểm\nThuế chống lẩn tránh đối với thép HRC Trung Quốc phổ rộng…\nTrước đó, hai nhà sản xuất thép HRC lớn tại Việt Nam là Tập đoàn Hòa Phát\nvà Công ty TNHH Gang thép Hưng Nghiệp Formosa Hà Tĩnh đã lên tiếng về\nnhững dấu hiệu cho thấy hành vi lẩn tránh thuế chống bán phá giá sau khi thép\nHRC Trung Quốc nằm ngoài phạm vi chịu thuế tràn vào Việt Nam. Hồ sơ đề\n\nnghị được xác nhận vào T9/25 và cuộc điều tra chính thức khởi xướng vào T10.\n\nSau nhiều tháng điều tra, Bộ Công Thương chính thức áp thuế chống lẩn tránh\n(AC) ở mức 27,83% đối với HRC Trung Quốc có chiều rộng từ 1.800mm đến\n\n2.300mm, có hiệu lực từ ngày 17/04/2026. Biện pháp này đã lấp đầy lỗ hổng\n\nquan trọng còn tồn tại trong khung phòng vệ thương mại hiện nay. Kết hợp với\nthuế chống bán phá giá đang áp dụng đối với HRC Trung Quốc dưới 1.800mm\n(hiệu lực đến tháng 6/2030), Việt Nam hiện đã hình thành một cơ chế bảo hộ\ngần như toàn diện đối với toàn bộ phổ sản phẩm HRC, qua đó củng cố đáng kể\nvị thế cạnh tranh của các nhà sản xuất nội địa.\n\nHình 2: Với việc áp dụng các biện pháp chống lẩn tránh mới, Việt Nam hiện đã thiết lập hàng rào bảo hộ toàn diện đối với các sản phẩm HRC\nNguồn: Bộ Công thương, VNDIRECT RESEARCH\n\n… đến đúng thời điểm,\nViệc áp thuế chống lẩn tránh vào T4/26 được xem là một bước đi “đúng thời\nđiểm”, diễn ra trong bối cảnh ngành thép Việt Nam đang chuyển dịch từ trạng\nthái phụ thuộc nhập khẩu sang tăng dần khả năng tự chủ nguồn cung nội địa.\nTrong năm 2025, tổng nhu cầu HRC đạt khoảng 16 triệu tấn, trong khi nguồn\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102755Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 955, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:27:55.166103+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102755Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "af955643-6ca8-5b2b-a0a9-81c642f305b2", "source_file": "20260604T102755Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "table", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "6157dcd6-b8a5-51eb-bca5-d6ac969584b7", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n4\ncung nội địa chỉ ở khoảng 8,3 triệu tấn. Theo dữ liệu từ Hiệp hội Thép Việt Nam\n(VSA) và Hải quan Việt Nam, hơn một nửa nhu cầu trước đây được đáp ứng\nbởi hàng nhập khẩu, chủ yếu từ Trung Quốc, cho thấy mức độ phụ thuộc lớn\ncủa thị trường vào nguồn HRC ngoại nhập. Việc áp thuế chống bán phá giá ban\nđầu vào T7/25 đã giúp hạn chế nhập khẩu HRC khi lượng nhập khẩu từ Trung\nQuốc suy giảm. Sau đó, Quyết định 612/QĐ-BCT mới đã chính thức thiết lập\nhàng rào thuế bảo hộ toàn diện khi mở rộng phạm vi áp thuế sang nhóm sản\nphẩm từ 1.800mm – 2.300mm. Động thái siết chặt quản lý này diễn ra đồng thời\nvới giai đoạn Dung Quất 2 tăng tốc vận hành, qua đó nâng tổng nguồn cung nội\nđịa lên khoảng 14 triệu tấn trong năm nay. Việc làm suy giảm tính cạnh tranh về\ngiá của HRC Trung Quốc đúng vào thời điểm này sẽ là động lực thúc đẩy quá\ntrình hấp thụ công suất mới của HPG. Dù nguồn cung nội địa tăng mạnh, thị\ntrường vẫn được kỳ vọng duy trì trạng thái thiếu hụt tương đối khi nhu cầu từ\nlĩnh vực công nghiệp và xây dựng tiếp tục mở rộng.\n\nHình 2: Thị trường HRC Việt Nam hiện vẫn trong tình trạng thiếu hụt nguồn cung và phụ thuộc lớn vào nhập khẩu từ Trung Quốc, khi Trung\n\nQuốc chiếm hơn một nửa tổng lượng nhập khẩu. Tỷ trọng HRC nhập khẩu từ Trung Quốc đã giảm 16% svck trong năm 2025, chủ yếu do tác\n\nđộng của thuế chống bán phá giá đối với HRC Trung Quốc theo Quyết định số 1959/QĐ-BCT (Đơn vị: tấn).\nNguồn: Hiệp hội Thép Việt Nam, Tổng cục Hải quan, VNDIRECT RESEARCH\n\n…mở ra cơ hội tăng sản lượng và củng cố lợi thế giá bán cho NSX nội địa\n\nHình 3: Giá HRC Việt Nam thường cao hơn khoảng 5% so với giá HRC\n\nTrung Quốc (USD/tấn).\n\nHình 4: Thuế chống lẩn tránh hiện tạo ra khoảng cách giá khoảng 20%\n\ngiữa giá HRC Việt Nam và Trung Quốc (USD/tấn)\n\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\n\nVới việc áp dụng thuế AC mới, chúng tôi kỳ vọng lượng HRC nhập khẩu từ\nTrung Quốc sẽ giảm đáng kể khi giá nhập khẩu gia tăng, qua đó củng cố mặt\nbằng giá theo hướng có lợi cho các nhà sản xuất nội địa. Trước đây, giá HRC\nViệt Nam thường cao hơn khoảng 5% so với hàng Trung Quốc; tuy nhiên, sau\nkhi áp dụng thuế AD và AC, HRC nội địa hiện đã trở nên cạnh tranh hơn về giá,\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n5\nmở ra dư địa để các doanh nghiệp trong nước từng bước mở rộng thị phần khi\ncác nhà sản xuất hạ nguồn có xu hướng dịch chuyển sang nguồn cung nội địa.\nĐồng thời, chúng tôi kỳ vọng thị trường vẫn sẽ duy trì trạng thái thiếu hụt cung\n\ntrong năm 2026, khi nhu cầu dự kiến tăng 8 - 11% svck (theo VSA), tiếp tục\n\ncủng cố nhu cầu tiêu thụ mạnh mẽ của thị trường. Sau khi QĐ số 612/QĐ-BCT\nđược ban hành, cả các doanh nghiệp thép thượng nguồn và hạ nguồn đều đã\nđiều chỉnh tăng giá bán, phù hợp với kỳ vọng thị trường.\n•\nCác doanh nghiệp thượng nguồn - bao gồm Tập đoàn Hòa Phát và\nFormosa Hà Tĩnh - là nhóm hưởng lợi lớn nhất từ thuế chống lẩn tránh.\nViệc nới rộng khoảng cách giá giữa HRC nhập khẩu và HRC sản xuất\ntrong nước giúp cải thiện đáng kể năng lực cạnh tranh, cho phép các\ndoanh nghiệp này gia tăng thị phần trong khi vẫn có dư địa tăng dần giá\nbán. Theo ước tính của chúng tôi, giá HRC Việt Nam trong tháng 4 đã\ntăng 11% sv tháng trước và 11% svck.\n•\nĐối với các doanh nghiệp hạ nguồn, đặc biệt là nhóm phụ thuộc vào\nHRC Trung Quốc làm nguyên liệu đầu vào, chi phí đầu đầu vào chính –\nthép HRC nhập khẩu sẽ tăng lên đáng kể do thuế. Chúng tôi quan sát\nthấy các doanh nghiệp này cũng đã nâng giá bán để chuyển phần tăng\nchi phí sang người mua, nhằm bảo vệ biên lợi nhuận và duy trì hoạt\nđộng sản xuất.\nHoạt động xây dựng trong nước sôi động sẽ dẫn dắt tăng trưởng\nTheo Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), ngành thép trong nước được dự báo tăng\n\ntrưởng mạnh 8-10%, với tổng sản lượng tiêu thụ đạt khoảng 33-34 triệu tấn.\n\nĐộng lực chính thúc đẩy nhu cầu đến từ làn sóng phát triển hạ tầng mạnh mẽ\nvà sự phục hồi của thị trường bất động sản nhà ở.\nSiêu chu kỳ đầu tư hạ tầng giai đoạn 2026–2030\n\nHình 3: Việt Nam đang bước vào chu kỳ đầu tư hạ tầng chưa từng có trong giai đoạn 2026-2030, với ngân sách đầu tư công dự kiến tăng\n\nkhoảng 2,5 lần lên khoảng 8,51 triệu tỷ đồng\n\nNguồn: Báo Chính Phủ, VNDIRECT RESEARCH\n\nViệt Nam đang bước vào giai đoạn phát triển hạ tầng chưa từng có, mở đường\ncho một chu kỳ đầu tư 2026-2030 đầy tham vọng. Ngân sách đầu tư công dự\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102755Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1061, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:27:55.166103+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102755Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "af955643-6ca8-5b2b-a0a9-81c642f305b2", "source_file": "20260604T102755Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "81ca30e3-2884-54a4-8a83-cec0a270c54a", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n6\nkiến tăng khoảng 2,5 lần, với tổng vốn giải ngân có thể đạt khoảng 8,51 triệu tỷ\nđồng trong năm năm tới, đưa đầu tư công trở thành động lực tăng trưởng chính,\nđóng vai trò nền tảng cho mở rộng hoạt động công nghiệp, phát triển logistics\nvà mục tiêu tăng trưởng GDP hai chữ số trong dài hạn của Việt Nam. Nhiều dự\nán hạ tầng trọng điểm đã được triển khai như đường sắt cao tốc Bắc - Nam,\nsân bay Long Thành, hệ thống metro tại Hà Nội và TP.HCM cùng hàng loạt dự\nán đường bộ lớn, qua đó nhiều khả năng sẽ tạo ra làn sóng nhu cầu mạnh mẽ\nđối với vật liệu xây dựng trong trung hạn.\nThị trường bất động sản nhà ở đang trên đà phục hồi bền vững\n\nHình 5: Số lượng dự án đủ điều kiện mở bán gia tăng nhờ các thủ tục\n\npháp lý được tinh gọn hơn\n\nHình 6: Tổng giá trị presales của các doanh nghiệp BĐS trong phạm vi\n\ntheo dõi của chúng tôi phục hồi mạnh trong năm 2025 và được kỳ vọng\nduy trì tăng trưởng hai chữ số trong giai đoạn 2026-27\n\nNguồn: Bộ Xây dựng, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Báo cáo công ty, VNDIRECT RESEARCH\n\nSau hai năm trầm lắng, thị trường bất động sản Việt Nam đã cho thấy dấu hiệu\nphục hồi rõ nét trong năm 2025. Có tổng cộng 301 dự án được phê duyệt mở\nbán nhà ở hình thành trong tương lai, với số lượng phê duyệt tăng tốc từ Q2/25\ntrở đi, phản ánh tiến triển tích cực trong quá trình tháo gỡ vướng mắc pháp lý.\nKhung pháp lý minh bạch hơn đã giúp khơi thông nguồn cung dự án và cải thiện\nniềm tin của các chủ đầu tư. Đà phục hồi này còn được thể hiện qua tổng giá trị\npresales tăng mạnh, với tổng giá trị presales của các doanh nghiệp trong phạm\nvi theo dõi của chúng tôi tăng 110% svck trong năm 2025. Chúng tôi kỳ vọng xu\nhướng này sẽ tiếp tục duy trì trong giai đoạn 2026-2027 nhờ quá trình tháo gỡ\npháp lý tiếp diễn và tâm lý thị trường cải thiện, với tăng trưởng presales dự kiến\nvẫn duy trì ở mức hai chữ số. Sau giai đoạn mở bán, các chủ đầu tư thường\nđẩy nhanh tiến độ xây dựng, kéo theo sự phục hồi của nhu cầu phát triển bất\nđộng sản. Qua đó, nhu cầu tiêu thụ vật liệu xây dựng, đặc biệt là thép, sẽ được\nthúc đẩy mạnh hơn, củng cố tăng trưởng nhu cầu thép nội địa.\nNhu cầu nội địa mạnh mẽ thúc đẩy giá thép tăng trong 4T26\nTrong Q1/26, thị trường thép ghi nhận tăng trưởng mạnh về sản lượng khi sản\n\nlượng sản xuất đạt 7,2 triệu tấn, tăng 45,1% svck, tuy nhiên vẫn thấp hơn lượng\nbán hàng đạt 7,9 triệu tấn, tăng 32,5% svck, chủ yếu nhờ nhu cầu tiêu thụ nội\n\nđịa duy trì tích cực, trong khi sản lượng xuất khẩu giảm 8,2% svck. Đi cùng với\nsự phục hồi của nhu cầu là xu hướng tăng giá bán, khi các doanh nghiệp đã\nđiều chỉnh tăng giá thép nhiều lần, qua đó đẩy giá bán thép xây dựng tăng trung\n\nbình 9,2% trong 4T26. Do đó, chúng tôi kỳ vọng giá thép sẽ tiếp tục duy trì đà\n\ntăng đến cuối năm nay và kéo dài sang năm 2027 nhờ (1) tiến độ phát triển hạ\ntầng tăng tốc trong năm 2026 và (2) sự phục hồi của thị trường BĐS nhà ở.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n7\n\nHình 7: Nhu cầu nội địa đã thúc đẩy sản lượng tiêu thụ thép tăng trưởng\n\nmạnh trong 3T26\n\nHình 8: Giá thép xây dựng trong nước tăng mạnh 9,2% kể từ đầu\nnăm và tăng 4% svck trong 4T26\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\n\nÁp lực hạ nhiệt khi Trung Quốc đẩy mạnh cắt giảm công suất\nTrung Quốc nhiều khả năng tiếp tục cắt giảm sản lượng, trong khi xuất\nkhẩu gặp nhiều khó khăn\nNgành thép Trung Quốc đã đối mặt với tình trạng dư cung kéo dài trong những\nnăm gần đây, chủ yếu do nhu cầu nội địa suy yếu trong bối cảnh thị trường bất\nđộng sản tiếp tục suy giảm. Để bù đắp cho tiêu thụ yếu, các nhà sản xuất thép\nTrung Quốc đã đẩy mạnh xuất khẩu, khiến lượng thép giá rẻ tràn vào thị trường\ntoàn cầu, làm gia tăng áp lực cạnh tranh lên các nhà sản xuất trên thế giới và\nbuộc nhiều quốc gia áp dụng các biện pháp chống bán phá giá và phòng vệ\nthương mại nhằm bảo vệ ngành thép nội địa, qua đó khiến môi trường xuất khẩu\ncủa Trung Quốc ngày càng khó khăn hơn.\nTrong bối cảnh đó, Trung Quốc đang gia tăng nỗ lực tái cấu trúc ngành thép\nthông qua cắt giảm sản lượng và siết chặt kiểm soát nguồn cung. Dù Chính phủ\nchưa công bố mục tiêu cắt giảm cụ thể, sản lượng thép thô năm 2025 đã giảm\n\n4,5% svck xuống dưới 1 tỷ tấn lần đầu tiên kể từ năm 2020, cho thấy các chính\n\nsách cải cách phía cung đang bắt đầu phát huy hiệu quả. Xu hướng này tiếp tục\n\nkéo dài sang 3T26 khi sản lượng giảm 4,5% svck. Do đó, chúng tôi cho rằng xu\n\nhướng cắt giảm sản lượng sẽ còn tiếp diễn khi Trung Quốc cam kết kiểm soát\nchặt tình trạng dư cung trong ngành thép từ tháng 3/2026.\n\nHình 9: Sản lượng thép Trung Quốc ghi nhận mức cắt giảm mạnh trong năm 2025 và xu hướng\n\nnày tiếp tục kéo dài sang 3T26\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n8\n\nNguồn: Hiệp hội thép Trung Quốc, VNDIRECT RESEARCH", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102755Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1145, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:27:55.166103+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102755Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "af955643-6ca8-5b2b-a0a9-81c642f305b2", "source_file": "20260604T102755Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "dec115bb-10fc-54d8-ac69-09a98f3edd5d", "text": "Ở chiều xuất khẩu, Trung Quốc ghi nhận mức xuất khẩu thép cao kỷ lục 119\ntriệu tấn trong năm 2025 (+7,5% svck), chủ yếu nhờ hoạt động đẩy mạnh giao\nhàng trước thời điểm hệ thống giấy phép xuất khẩu mới có hiệu lực từ T1/26\nđối với khoảng 300 sản phẩm thép. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng mức tăng\ntrưởng xuất khẩu này khó có thể duy trì trong thời gian tới. Làn sóng bảo hộ\nthương mại gia tăng tại các thị trường lớn như Mỹ, EU, Hàn Quốc và Đông Nam\nÁ sẽ ngày càng hạn chế xuất khẩu thép Trung Quốc thông qua các biện pháp\nchống bán phá giá và phòng vệ thương mại mở rộng hơn.\n\nHình 10: Xuất khẩu là kênh chủ đạo trong việc giải phóng lượng tồn kho thép lớn ở Trung Quốc,\n\ntuy nhiên triển vọng sẽ khó khăn hơn do xu hướng bảo hộ thương mại gia tăng\n\nNguồn: Hiệp hội thép Trung Quốc, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n9\nGiá thép Trung Quốc phục hồi nhẹ đầu năm 2026, tuy nhiên dư địa tăng sẽ\nhạn chế\n\nTính đến T5/26, giá thép cây Trung Quốc tăng 6,3% kể từ đầu năm lên khoảng\n\n3.250 NDT/tấn, phục hồi từ vùng đáy ghi nhận vào giữa năm 2025. Đà tăng này\nchủ yếu được hỗ trợ bởi (1) chi phí năng lượng và nguyên liệu đầu vào gia tăng\nsau căng thẳng Mỹ - Iran leo thang và (2) nhu cầu cải thiện theo mùa trong giai\nđoạn cao điểm xây dựng. Ngoài ra, giá thép cây trên thị trường kỳ hạn cũng tiếp\ntục xu hướng đi lên, phản ánh tâm lý thị trường ngắn hạn tích cực hơn.\n\nHình 11: Giá phôi thép và thép cây đều phục hồi từ vùng đáy giữa\n\nnăm 2025\n\nHình 12: Giá thép cây trên thị trường kỳ hạn tiếp tục xu hướng tăng,\n\ncho thấy tín hiệu phục hồi giá thép Trung Quốc\n\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\n\nTuy nhiên, chúng tôi cho rằng dư địa tăng của giá thép Trung Quốc sẽ bị giới\nhạn. Dù sản lượng đang được cắt giảm, thị trường vẫn chịu áp lực dư cung do\nnhu cầu vẫn yếu, đặc biệt là lĩnh vực bất động sản. Thị trường bất động sản\nTrung Quốc hiện đã bước sang năm suy giảm thứ năm liên tiếp, với số lượng\n\nnhà khởi công mới vẫn thấp hơn gần 80% so với đỉnh giai đoạn 2020-21. Trong\n\nkhi đó, giá bất động sản nhà ở tiếp tục giảm, lượng tồn kho duy trì ở mức cao\nvà nhiều chủ đầu tư lớn vẫn gặp khó khăn về dòng vốn. Do đó, dù giá thép có\nthể tiếp tục phục hồi trong ngắn hạn nhờ yếu tố mùa vụ và áp lực chi phí đầu\nvào, nhu cầu tiêu thụ còn yếu sẽ hạn chế dư địa tăng giá thép trong trung hạn.\n\nHình 13: Số lượng nhà ở khởi công mới tại Trung Quốc đã quay về mức\n\nthấp của đầu những năm 2000\n\nHình 14: Chỉ số giá bất động sản nhà ở thực tế giảm xuống dưới\n\nmức trung bình năm 2005\n\nNguồn: Haver Analytics, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: FRED, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n10\nTriển vọng năm 2026/27:\nSản lượng dự kiến tăng tốc từ Q2/26, dẫn dắt doanh thu tăng trưởng\n\nTrong Q1/26, HPG ghi nhận sản lượng thép tăng trưởng mạnh 28% svck, chủ\n\nyếu nhờ sản lượng thép HRC tăng 48% svck khi Dung Quất 2 tăng tốc vận hành,\ncùng với sản lượng thép xây dựng tăng 20% svck. Các mảng khác cũng duy trì\ntăng trưởng hai chữ số nhờ nhu cầu nội địa tích cực. Chúng tôi kỳ vọng đà tăng\n\ntrưởng sản lượng sẽ tiếp tục tăng tốc từ Q2/26 nhờ (1) giải ngân đầu tư công\n\nduy trì mạnh, thúc đẩy nhu cầu xây dựng hạ tầng, (2) thị trường bất động sản\nphục hồi và (3) thuế chống lẩn tránh đối với HRC khổ rộng Trung Quốc có hiệu\nlực từ T4/26, hỗ trợ tiêu thụ HRC nội địa.\nVì vậy, chúng tôi dự báo tổng sản lượng thép sẽ tăng 28,8% svck trong năm\n\n2026 và 7,7% svck trong năm 2027, đạt lần lượt 15,2 triệu tấn và 16,4 triệu tấn.\n\nTrong đó, sản lượng thép xây dựng dự kiến tăng 15,2%/5,0% svck trong\nFY26/27, trong khi HRC được kỳ vọng là động lực tăng trưởng chính với mức\ntăng mạnh 50,1% svck trong năm 2026 nhờ thay thế nhập khẩu và công suất\nmới từ DQSC2. Tốc độ tăng trưởng HRC dự kiến giảm về 8% svck trong năm\n2027 do mức nền cao. Nhờ tăng trưởng mạnh cả về sản lượng lẫn giá bán,\n\nchúng tôi dự báo doanh thu sẽ tăng 37,5% svck trong năm 2026 và 11,0% svck\ntrong năm 2027, đạt lần lượt 214.615 tỷ đồng và 238.275 tỷ đồng.\nHình 15: Chúng tôi dự báo tổng sản lượng thép tăng 28,8% svck trong năm 2026 và 7,7%\n\nsvck trong năm 2027, với HRC là động lực tăng trưởng chính từ năm 2026\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102755Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1053, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:27:55.166103+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102755Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "af955643-6ca8-5b2b-a0a9-81c642f305b2", "source_file": "20260604T102755Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "09cc147a-228b-5f4f-b829-dab07a8615c1", "text": "Chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận EBITDA sẽ mở rộng trong năm 2026/27\nHPG đã nhiều lần tăng giá bán kể từ đầu năm 2026\nTính đến T4/26, HPG đã nhiều lần điều chỉnh tăng giá bán thép\nxây dựng, với giá bán tại khu vực miền Bắc tăng khoảng 10%.\nChúng tôi cho rằng việc tăng giá phản ánh (1) chi phí đầu vào gia\ntăng trong bối cảnh căng thẳng Iran - Mỹ và (2) nhu cầu xây dựng\nnội địa mạnh hỗ trợ tiêu thụ thép. Trong khi đó, giá bán tại khu vực\nmiền Nam điều chỉnh giảm nhẹ. Với tỷ trọng tiêu thụ lớn hơn tại\nmiền Bắc, chúng tôi kỳ vọng tác động tổng thể vẫn là giá bán tăng\nvà xu hướng này sẽ tiếp tục duy trì đến cuối năm 2026 sang 2027.\nChúng tôi dự báo giá bán thép xây dựng sẽ tăng 3%/1% svck trong\nnăm 2026/27. Trong khi đó, giá bán HRC được kỳ vọng tăng mạnh\nhơn ở mức 7% trong năm 2026 nhờ khoảng chênh lệch giá giữa\nHRC Việt Nam và Trung Quốc sau thuế.\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n11\nGiá quặng sắt dự kiến hạ nhiệt nhờ nguồn cung tăng và nhu\ncầu yếu\nTheo ước tính của chúng tôi, giá quặng sắt tăng 1,6% kể từ đầu\nnăm tính đến 4T26, được hỗ trợ bởi một số yếu tố ngắn hạn như\n(1) căng thẳng Mỹ - Iran khiến giá dầu tăng, kéo theo chi phí năng\nlượng và vận chuyển tăng, thúc đẩy giá nhập khẩu quặng sắt và\n(2) giá cước tàu Capesize trên các tuyến Australia/Brazil - Thanh\nĐảo tăng mạnh.\nTuy nhiên, các yếu tố hỗ trợ này chỉ mang tính tạm thời. Trong\ntrung hạn, nguồn cung quặng sắt toàn cầu, đặc biệt từ Australia,\ndự kiến tiếp tục tăng khoảng 2,8% mỗi năm, trong khi nhu cầu thép\ncủa Trung Quốc vẫn yếu do kiểm soát sản lượng và tiêu thụ suy\ngiảm. Do đó, chúng tôi kỳ vọng thị trường sẽ dần tái cân bằng với\ntăng trưởng nguồn cung vượt nhu cầu, tạo áp lực giảm lên giá\nquặng sắt trong trung hạn.\n\nNguồn: Bloomberg, DISR Forecast, VNDIRECT RESEARCH\n\nGiá than cốc dự kiến duy trì ổn định\nGiá than cốc tăng 9,7% kể từ đầu năm, chủ yếu do biến động giá\ndầu toàn cầu trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị tại Trung\nĐông, khiến chi phí năng lượng và vận tải tăng cao, cùng với tình\ntrạng nguồn cung thắt chặt khi giá cước vận tải tăng làm hạn chế\nnguồn cung đường biển.\nTuy nhiên, tâm lý thị trường được kỳ vọng sẽ hạ nhiệt trong các\ntháng tới sau đợt tăng mạnh hồi tháng 3, khi thị trường đánh giá\nlại yếu tố cơ bản và thận trọng hơn trong hoạt động giao thương.\nChúng tôi kỳ vọng giá than cốc sẽ duy trì tương đối ổn định trong\ngiai đoạn 2026-27 khi lượng nhập khẩu từ Trung Quốc giảm do xu\nhướng cắt giảm sản lượng thép, nhưng được bù đắp phần lớn bởi\nnhu cầu tăng mạnh từ Ấn Độ nhờ mở rộng công suất thép và hạn\nchế về chất lượng than nội địa. Trong khi đó, nguồn cung đường\nbiển, đặc biệt từ Australia, đang phục hồi sau các gián đoạn trước\nđó, giữ cho thị trường ở trạng thái dư cung nhẹ và hạn chế dư địa\ntăng giá trong ngắn hạn.\n\nNguồn: Bloomberg, DISR Forecast, VNDIRECT RESEARCH\n\nChúng tôi nâng dự báo biên lợi nhuận EBITDA lần lượt đạt\n\n20,4% và 19,8% trong năm 2026/27\n\nChúng tôi nâng dự báo biên EBITDA thêm 1,1đ % và 0,9đ % cho\n\nnăm 2026/27 lên lần lượt 20,4% và 19,8%, chủ yếu do giá bán cao\n\nhơn ở các mảng thép chính, trong khi chi phí nguyên liệu đầu vào,\nđặc biệt là quặng sắt và than cốc, được kỳ vọng dao động trong\nvùng tương đối ổn định. Dựa trên diễn biến giá giao ngay của thép,\nquặng sắt và than cốc, chúng tôi ước tính biên EBITDA sẽ mở\n\nrộng thêm 1,4đ % trong năm 2026 trước khi giảm nhẹ 0,6đ % trong\n\nnăm 2027, nhưng vẫn duy trì quanh mức cao khoảng 20% nhờ\nđiều kiện ngành thuận lợi hơn.\nNgoài ra, việc nhà máy Dung Quất 2 đi vào vận hành và ghi nhận\ntài sản cố định mới sẽ khiến chi phí khấu hao tăng đáng kể, qua\nđó hỗ trợ EBITDA tăng trưởng.\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH, BÁO CÁO CÔNG TYS\nChúng tôi dự báo LNST tăng 71%/ 8,4% svck trong giai đoạn 2026/27\nChúng tôi nâng dự báo lợi nhuận thêm 48,3% và 34,4% cho năm 2026/27 sau\n\nkhi điều chỉnh dự phóng bao gồm (1) tăng trưởng doanh thu mạnh nhờ cả sản\nlượng và giá bán, (2) biên lợi nhuận cải thiện nhờ điều kiện giá bán và chi phí\nđầu vào thuận lợi hơn và (3) khoản lợi nhuận bất thường 3,8 nghìn tỷ đồng ghi\nnhận trong Q1/26 từ việc chuyển nhượng dự án Forestar tại Phố Nối, Hưng\nYên. Theo đó, chúng tôi dự báo LNST đạt 26.427 tỷ đồng/ 28.637 tỷ đồng, tăng\n\nlần lượt 71% và 8,4% svck trong năm 2026/27. Dù tăng trưởng LNST năm 2027\n\ndự phóng chỉ ở mức 8,4%, chúng tôi lưu ý rằng nếu loại trừ khoản lợi nhuận bất\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n12\nthường ghi nhận trong năm 2026, tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi năm 2027 sẽ đạt\nmức cao hơn đáng kể là 26,5% svck, phản ánh động lực tăng trưởng từ mảng\nkinh doanh cốt lõi vẫn rất tích cực.\n\nHình 16: Chúng tôi kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng mạnh\n\ntrong năm 2026, và duy trì tăng trưởng tích cực trên nền cao trong năm\n2027", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102755Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1189, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:27:55.166103+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102755Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "af955643-6ca8-5b2b-a0a9-81c642f305b2", "source_file": "20260604T102755Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 21, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "9dd2b473-1bf9-5a59-99a1-5f1014451082", "text": "Hình 17: Biên lợi nhuận ròng dự kiến mở rộng thêm 2,4đ % svck lên\n\n12,3% trong năm 2026 nhờ khoản lợi nhuận bất thường trước khi ổn\nđịnh ở mức 12% trong năm 2027\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nCập nhật các dự án trọng điểm của HPG\nDự án thép ray sẽ vận hành từ năm 2027, tái khởi động dự án Phú Yên\n\nHình 18: Dự án Nhà máy sản xuất Ray đường sắt và thép đặc biệt Hòa Phát Dung Quất\n\nTrong T12/25, Hòa Phát tổ chức lễ khởi công dự án Thép\nray và thép đặc biệt tại Khu kinh tế Dung Quất. Dự án có\ncông suất thiết kế 700.000 tấn/năm, với tổng vốn đầu tư hơn\n10.000 tỷ đồng trên diện tích khoảng 15ha. Nhà máy sẽ sản\nxuất các dòng thép hình U, I, H và V đạt tiêu chuẩn quốc tế.\nĐáng chú ý, sản phẩm ray đường sắt cao tốc đầu tiên dự\nkiến sẽ được đưa ra thị trường vào năm 2027, sớm hơn một\nnăm so với kế hoạch ban đầu. Tính đến Q1/26, dự án đã\nhoàn thành khoảng 35% tiến độ.\nChúng tôi đã đưa dự án này vào mô hình định giá và kỳ\nvọng dự án sẽ đóng góp khoảng 4,2% tổng doanh thu trong\n\nnăm 2027 và 7,8% trong năm 2028 khi vận hành ở mức tối\n\nđa công suất.\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nBên cạnh dự án thép ray, HPG cũng vừa tái khởi động ba dự án tại tỉnh Đắk\nLắk với tổng vốn đầu tư khoảng 120.000 tỷ đồng, trong đó trọng tâm là Khu liên\nhợp gang thép Hòa Phát Phú Yên với công suất thiết kế 6 triệu tấn/năm. Khi dự\nán này đi vào hoạt động, tổng công suất thép của HPG sẽ đạt khoảng 22 triệu\ntấn/năm, tăng 36,7% so với hiện tại.\n\nIPO HPA: Phát hành 30 triệu cổ phiếu, huy động 1.200 tỷ đồng\n\nTrong T1/26, CTCP Phát triển Nông nghiệp Hòa Phát (HPA) - công ty con mảng\nnông nghiệp của Tập đoàn Phát - đã phát hành thành công 30 triệu cổ phiếu với\ngiá 41.900 đồng/cp, qua đó huy động khoảng 1.200 tỷ đồng.\n\nTrong năm 2025, HPA ghi nhận doanh thu đạt 8.116 tỷ đồng (+17,5% svck) và\n\nlợi nhuận ròng đạt 1.551 tỷ đồng (+50,5% svck), chủ yếu nhờ tăng trưởng mạnh\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n13\nở mảng heo thương phẩm - đóng góp 44% vào tổng doanh thu - cùng với tăng\ntrưởng ổn định ở mảng thức ăn chăn nuôi. Lợi thế cạnh tranh chính của HPA\nđến từ mô hình tích hợp dọc “Feed - Farm”, khi doanh nghiệp vừa sản xuất thức\năn chăn nuôi vừa vận hành hệ thống trang trại quy mô lớn, qua đó tối ưu chi phí\nvà kiểm soát chất lượng sản phẩm. Hiện tại, Hòa Phát là doanh nghiệp dẫn đầu\nthị trường trứng khu vực miền Bắc, đồng thời nằm trong nhóm doanh nghiệp\nchăn nuôi heo và sản xuất thức ăn chăn nuôi lớn nhất Việt Nam. Nhờ khả năng\nsinh lời tích cực từ mảng chăn nuôi heo, HPA dự kiến đầu tư khoảng 1.500 tỷ\nđồng trong 5 năm tới để phát triển thêm ba trang trại heo và một nhà máy thức\năn chăn nuôi. Sau khi hoàn thành, tổng công suất dự kiến đạt 1 triệu tấn thức\năn chăn nuôi và 900.000 heo thương phẩm mỗi năm.\nTrong năm 2026, ban lãnh đạo đặt kế hoạch doanh thu đạt 7.200 tỷ đồng và lợi\n\nnhuận ròng đạt 1.000 tỷ đồng, tương ứng giảm 11% và 37% svck. Kế hoạch\n\nthận trọng phản ánh lo ngại về chi phí logistics và nguyên liệu đầu vào gia tăng\ntrong bối cảnh căng thẳng Trung Đông, rủi ro dịch bệnh và tính chu kỳ cao của\nngành chăn nuôi. Ngoài ra, HPA dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 21% từ lợi nhuận\ngiữ lại năm 2025.\n\nHình 19: Cơ cấu doanh thu của HPA (tỷ đồng)\nHình 20: Chúng tôi dự phóng doanh thu của HPA giảm nhẹ 7% svck\ntrong năm 2026 trước khi tăng trở lại 15% svck trong năm 2027\nNguồn: HPA, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: HPA, VNDIRECT RESEARCH\n\nTiềm năng mở rộng sang lĩnh vực bất động sản sau dự án trục Đại lộ cảnh\nquan Sông Hồng\nHPG sẽ tham gia dự án trục Đại lộ cảnh quan Sông Hồng thông qua liên danh\nvới CTCP Địa ốc Đại Quang Minh và Tập đoàn THACO, trong đó HPG dự kiến\ngóp vốn khoảng 20-25% cổ phần. Dự án có tổng mức đầu tư lên tới khoảng\n736.963 tỷ đồng. Ngoài dự án này, ban lãnh đạo cũng cho biết định hướng tiếp\ntục mở rộng trong lĩnh vực bất động sản. Với dòng tiền lớn và bảng cân đối tài\nchính lành mạnh, HPG có vị thế thuận lợi để tham gia các dự án quy mô lớn\ntrong chu kỳ đầu tư hiện tại, và ít chịu ảnh hưởng hơn từ biến động lãi suất.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n14\n\nĐịnh giá: Nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với giá mục tiêu 36.600 đồng/ cp\nQuan điểm đầu tư: “Mùa xuân” đã đến với HPG, giá hiện tại mở ra dư địa\n\ntăng trưởng hấp dẫn\n\nDù ghi nhận kết quả kinh doanh Q1/26 rất tích cực với LNST tăng 168,9% svck,", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102755Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1102, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:27:55.166103+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102755Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "af955643-6ca8-5b2b-a0a9-81c642f305b2", "source_file": "20260604T102755Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 25, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "f0747546-9c65-50f9-be7b-87dab510c81a", "text": "giá cổ phiếu HPG mới chỉ tăng 0,6% kể từ đầu năm. Chúng tôi cho rằng diễn\nbiến này chủ yếu phản ánh tâm lý chung của thị trường là thận trọng trước các\nbất ổn vĩ mô và căng thẳng địa chính trị liên quan đến xung đột Mỹ - Iran, hơn\nlà sự suy yếu trong hoạt động kinh doanh hay triển vọng lợi nhuận của doanh\nnghiệp.\nỞ mức giá hiện tại, HPG đang giao dịch ở mức P/B là 1,52 lần, thấp hơn so với\nmức trung bình năm năm là 1,57 lần, dù doanh nghiệp đang bước vào một chu\nkỳ tăng trưởng lợi nhuận mới được hỗ trợ bởi khả năng sinh lời cải thiện và điều\nkiện kinh doanh thuận lợi hơn. Vì thế, chúng tôi nhận thấy giá hiện tại vẫn còn\ndư địa tăng đáng kể so với giá mục tiêu 36.600 đồng/cp, tương ứng P/B dự\n\nphóng đạt 2,1 lần/ 1,8 lần cho năm 2026/27, tương đương với ROE dự phóng\n\nlần lượt ở mức 19,2% và 18,1%. Quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên kỳ\nvọng HPG sẽ bước vào chu kỳ mà chúng tôi cho là “thiên thời-địa lợi” khi cả yếu\ntố về chu kỳ ngành lẫn chính sách đều đồng thuận cho lợi nhuận tăng trưởng.\n\nHình 21: Căng thẳng Mỹ - Iran đã ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý thị\n\ntrường, bao gồm cổ phiếu HPG\n\nHình 22: HPG hiện đang giao dịch tại mức P/B là 1,5 lần, thấp hơn so\n\nvới mức P/B trung bình 5 năm.\n\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\n\nNâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với giá mục tiêu 36.600 đồng/cp, phản\nánh triển vọng lợi nhuận tích cực hơn\nChúng tôi sử dụng kết hợp hai phương pháp chiết khấu dòng tiền và P/E để xác\nđịnh giá mục tiêu. Việc nâng giá mục tiêu chủ yếu đến từ điều chỉnh tăng dự\n\nbáo LNST 48,3% và 34,4% cho năm 2026/27.\n\nChúng tôi áp dụng mức P/E mục tiêu 11,5 lần, cao hơn so với mức trung bình\nnăm năm là 11,1 lần, phản ánh kỳ vọng đối với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận\nmạnh mẽ của HPG trong chu kỳ tăng trưởng mới.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n15\n\nHình 4: Tóm tắt định giá\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nHình 5: Giả định WACC\nHình 6: Tóm tắt định giá CKDT\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nTiềm năng tăng giá:\n•\nGiá bán các sản phẩm thép tăng mạnh hơn kỳ vọng\n•\nTrung Quốc cắt giảm sản lượng thép mạnh hơn dự kiến\nRủi ro giảm giá:\n•\nCạnh tranh gia tăng từ thép giá rẻ Trung Quốc\n•\nChậm tiến độ các dự án hạ tầng và bất động sản\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n16\n\nPhụ lục 1: Tổng quan doanh nghiệp\n\nĐược thành lập vào năm 1992, Tập đoàn Hòa Phát (HPG) ban đầu hoạt động\ntrong lĩnh vực phân phối máy móc và thiết bị xây dựng trước khi dần mở rộng\nsang nhiều mảng công nghiệp khác như Nội thất (1995), Ống thép (1996), Thép\n\nxây dựng (2000), Điện lạnh (2001) và Bất động sản (2001). Trong hơn ba thập\n\nkỷ phát triển, Hòa Phát đã chuyển mình thành tập đoàn công nghiệp hàng đầu\nViệt Nam, với sản xuất thép trở thành lĩnh vực kinh doanh cốt lõi.\nHiện tại, sản xuất và kinh doanh thép đóng góp khoảng 90% doanh thu và lợi\nnhuận của HPG. Công ty đã có bước đi chiến lược khi tham gia vào mảng thép\ncuộn cán nóng (HRC), trở thành một trong hai nhà sản xuất HRC nội địa lớn\nnhất tại Việt Nam. Sau khi Khu liên hợp gang thép Dung Quất 2 đi vào hoạt\nđộng, tổng công suất thép thô của HPG dự kiến đạt 16 triệu tấn/năm, qua đó\ncủng cố vị thế là nhà sản xuất thép lớn nhất Đông Nam Á và đưa Hòa Phát vào\ntop 30 doanh nghiệp thép lớn nhất thế giới. HPG hiện đang dẫn đầu thị phần\nthép xây dựng và ống thép, đồng thời nằm trong nhóm 5 doanh nghiệp sản xuất\ntôn mạ lớn nhất Việt Nam.\nNgoài thép, HPG cũng mở rộng sang lĩnh vực nông nghiệp với mô hình tích hợp\nFeed – Farm, tập trung vào sản xuất thức ăn chăn nuôi, chăn nuôi heo, bò và\ngia cầm. Trong T1/26, Hoa Phát Agriculture (HPA) chính thức niêm yết trên\nHoSE với 285 triệu cổ phiếu lưu hành, đánh dấu bước tiến chiến lược trong việc\nphát triển nền tảng kinh doanh ngoài thép của Tập đoàn.\n\nHình 7: Thép HRC và thép xây dựng là hai dòng thép chủ lực của\n\nHPG\n\nHình 23: KQKD Q1/26 của HPG\n\n*Outer circle is 2025\nInner circle is 2024\n*Vòng ngoài là doanh thu\nVòng trong là LNST\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n17\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n18\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n19\nCác chỉ số chính\nChỉ số định giá\n2023\n2024\n2025\n2026\n2027\nEPS (đồng)\n\n1.175\n\n1.879\n\n2.013\n\n3.130\n\n3.392\n\nP/E\n18,0\n15,5\n13,5\n11,1\n10,3\n\nEV/ EBIT\n\n5,4\n5,9\n4,5\n1,2\n1,0\n\nEV/ EBITDA", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102755Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["EV/ EBITDA"], "token_count": 1127, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:27:55.166103+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102755Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "af955643-6ca8-5b2b-a0a9-81c642f305b2", "source_file": "20260604T102755Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 40, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "581a2759-983d-56f2-bc60-0bfb1b9c485e", "text": "3,17\n4,01\n3,17\n0,89\n0,76\nP/S\n1,04\n1,22\n1,11\n1,25\n1,24\nP/B\n1,2\n1,6\n1,6\n2,0\n1,7\nTỷ suất cổ tức\n0,0%\n1,5%\n1,4%\n1,1%\n0,0%\nTỷ lệ chi trả cổ tức\n0,1%\n0,0%\n0,2%\n14,5%\n14,7%\nChỉ số tăng trưởng\nTăng trưởng doanh thu thuần (svck)\n-15,9%\n16,7%\n12,4%\n37,5%\n11,0%\nTăng trưởng LN gộp (svck)\n-22,8%\n43,0%\n32,4%\n43,8%\n18,3%\nTăng trưởng LN ròng (svck)\n-19,4%\n75,9%\n28,5%\n71,0%\n8,4%\nTăng trưởng EPS (svck)\n-19,4%\n59,9%\n7,1%\n55,5%\n8,4%\nHiệu quả sinh lời\nBiên lợi nhuận gộp\n10,9%\n13,3%\n15,7%\n16,4%\n17,5%\nBiên EBITDA\n15,2%\n16,5%\n19,0%\n20,4%\n19,8%\nBiên lợi nhuận hoạt động\n8,1%\n10,5%\n13,1%\n13,8%\n14,9%\nBiên lợi nhuận ròng\n5,7%\n8,7%\n9,9%\n12,4%\n12,1%\n\nROA\n\n3,8%\n5,8%\n6,4%\n9,9%\n9,9%\n\nROE\n\n6,8%\n11,1%\n12,7%\n19,2%\n18,1%\nChỉ số đòn bẩy\nHệ số khả năng thanh toán lãi vay (EBIT/I)\n4,2\n2,7\n6,4\n6,6\n7,9\nEBITDA / (I + Cap Ex)\n0,8\n0,6\n1,0\n2,7\n2,7\nTổng nợ/Tổng vốn\n1,1\n1,3\n1,2\n1,1\n1,0\nTổng nợ/Vốn chủ sở hữu\n0,6\n0,7\n0,7\n0,6\n0,5\nNợ ròng/Vốn chủ sở hữu\n0,5\n0,7\n0,6\n0,5\n0,4\nChỉ số thanh khoản\nVòng quay tài sản\n0,6\n0,6\n0,6\n0,8\n0,8\nVòng quay khoản phải thu\n11,1\n18,2\n10,4\n12,2\n12,2\nSố ngày phải thu\n32\n24\n27\n28\n29\nVòng quay khoản phải trả\n9,0\n10,0\n7,9\n8,3\n8,3\nSố ngày phải trả\n40\n40\n49\n45\n45\nVòng quay hàng tồn kho\n3,1\n3,0\n2,7\n3,2\n3,2\nSố ngày tồn kho\n119\n122\n137\n114\n114\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,2\n1,2\n1,1\n1,3\n1,5\nHệ số thanh toán nhanh\n0,6\n0,4\n0,5\n0,6\n0,7\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n20\n\nKHUYẾN CÁO\n\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Khối Phân tích - Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT. Thông tin trình bày trong báo cáo\ndựa trên các nguồn được cho là đáng tin cậy vào thời điểm công bố. Các nguồn tin này bao gồm thông tin trên sàn giao dịch chứng\nkhoán hoặc trên thị trường nơi cổ phiếu được phân tích niêm yết, thông tin trên báo cáo được công bố của công ty, thông tin được công\nbố rộng rãi khác và các thông tin theo nghiên cứu của chúng tôi. VNDIRECT không chịu trách nhiệm về độ chính xác hay đầy đủ của\nnhững thông tin này.\nQuan điểm, dự báo và những ước tính trong báo cáo này chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành. Những quan điểm này\nkhông thể hiện quan điểm chung của VNDIRECT và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước.\nBáo cáo này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các nhà đầu tư của Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT tham khảo và\nkhông mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Các nhà đầu tư nên có các\nnhận định độc lập về thông tin trong báo cáo này, xem xét các mục tiêu đầu tư cá nhân, tình hình tài chính và nhu cầu đầu tư của mình,\ntham khảo ý kiến tư vấn từ các chuyên gia về các vấn đề quy phạm pháp luật, tài chính, thuế và các khía cạnh khác trước khi tham gia\nvào bất kỳ giao dịch nào với cổ phiếu của (các) công ty được đề cập trong báo cáo này.\nVNDIRECT không chịu trách nhiệm về bất cứ kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình thức. Bản báo\n\ncáo này là sản phẩm thuộc sở hữu của VNDIRECT, người sử dụng không được phép sao chép, chuyển giao, sửa đổi, đăng tải lên các\n\nphương tiện truyền thông mà không có sự đồng ý bằng văn bản của VNDIRECT.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ CỦA VNDIRECT\n\nKhuyến nghị cổ\nphiếu\nĐịnh nghĩa:\n\nKHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu từ 15% trở lên trong vòng 12 tháng tới.\n\nTRUNG LẬP\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu nằm trong khoảng từ -10% đến 15% trong vòng 12 tháng tới\n\nKÉM KHẢ QUAN", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102755Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KÉM KHẢ QUAN"], "token_count": 1098, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:27:55.166103+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102755Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "af955643-6ca8-5b2b-a0a9-81c642f305b2", "source_file": "20260604T102755Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 18, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "3f783876-fd56-53cf-b083-382f8346f64c", "text": "Khả năng sinh lời của cổ phiếu thấp hơn -10% trong vòng 12 tháng tới.\nKhuyến nghị đầu tư được đưa ra dựa trên khả năng sinh lời dự kiến của cổ phiếu, được tính bằng tổng của (i) chênh lệch phần trăm\ngiữa giá mục tiêu và giá thị trường tại thời điểm công bố báo cáo, và (ii) tỷ suất cổ tức dự kiến. Trừ khi được nêu rõ trong báo cáo,\ncác khuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư là 12 tháng.\nKhuyến nghị\nngành\nĐịnh nghĩa:\n\nTÍCH CỰC\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị tích cực, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTRUNG TÍNH\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị trung bình, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTIÊU CỰC\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị tiêu cực, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\nHoàng Việt Phương – Giám đốc Khối Nghiên cứu và Tư vấn đầu tư\n\nEmail: phuong.hoangviet@vndirect.com.vn\n\nLê Chí Hiếu – Trưởng phòng\n\nEmail: hieu.lechi@vndirect.com.vn\n\nNguyễn Thị Thùy Dương – Chuyên viên phân tích\n\nEmail: duong.nguyenthuy10@vndirect.com.vn\n\nCông ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT\nSố 1 Nguyễn Thượng Hiền – Quận Hai Bà Trưng – Hà Nội\n\nĐiện thoại: +84 2439724568\nEmail: research@vndirect.com.vn\nWebsite: https://vndirect.com.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102755Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["TIÊU CỰC"], "token_count": 282, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:27:55.166103+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102755Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "af955643-6ca8-5b2b-a0a9-81c642f305b2", "source_file": "20260604T102755Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 14, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "56cd2bd0-f09a-546f-9f53-0960e0f6e704", "text": "Nguồn: SHS Research, FiinProX\n\n(Tỷ VND)\n2024\n2025\n2026F\nTổng tài sản\n224,490\n257,921\n305,352\n\nVCSH\n\n114,355\n129,178\n150,412\nDoanh thu\n138,855\n156,116\n218,248\n\nLNST\n\n12,020\n15,515\n25,177\n\nROE\n\n11.1%\n\n12.7%\n\n17.9%\n\nROA\n\n5.8%\n\n6.4%\n\n8.9%\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,013\n2,970\n\nBVPS (VND)\n\n17,878\n16,830\n17,815\nP/B (x)\n\n2.02\n\n2.15\n\n2.03\n\nP/E (x)\n\n19.3\n\n18.0\n\n12.2\n\nwww.shs.com.vn\nTrang 1\n\nCÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT (HOSE: HPG)\n\nBÁO CÁO CẬP NHẬT - 20/05/2026\n\nHoạt động cốt lõi ghi nhận đà tăng trưởng tích cực, lợi\nnhuận đột biến nhờ ghi nhận thoái vốn.\nChúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG đối\nvới mã cổ phiếu HPG.\nQuý I, HPG ghi nhận 52.901 tỷ đồng doanh thu (+40,6%\nYoY), 9.056 tỷ đồng lãi sau thuế (+170,3% YoY) nhờ ghi\nnhận khoản lãi 4.915 tỷ đồng từ thoái vốn tại công ty\ncon. Năm 2026, HPG đặt kế hoạch 210.000 tỷ đồng\ndoanh thu (+34,5% YoY), lợi nhuận sau thuế 22.000 tỷ\nđồng (+41,8% YoY). Như vậy sau Quý I, công ty đã hoàn\nthành lần lượt 25,2% và 41% kế hoạch năm.\nSản lượng bán hàng thép các loại Quý I đạt 3,44 triệu tấn\n(+29,8% YoY) trong đó sản lượng tiêu thụ HRC đạt trên 1\ntriệu tấn, +48% YoY. HRC xuất khẩu đạt 344.000 tấn,\n\n(+115% QoQ, +187% YoY), chiếm 82,7% tổng lượng HRC\n\nxuất khẩu cả nước. Tôn mạ tiếp tục phục hồi +19% so\ncùng kỳ, trong bối cảnh tiêu thụ toàn ngành giảm 12%.\nThị phần thép xây dựng của HPG duy trì dẫn đầu thị\ntrường ở mức 36%. Nhà máy ống thép Hòa Phát Long An\nhoàn thành nâng công suất giúp tăng thị phần ống thép\n\ntừ 33% trong Quý IV/25 lên 35%. Sản lượng bán hàng ống\n\nthép trong tháng 3 tại phía Nam đạt 37.600 tấn, cao nhất\ntừ trước đến nay.\nMảng nông nghiệp (HPA) ghi nhận doanh thu thuần\n-11,3% YoY do giá bán heo giảm và sản lượng chịu ảnh\nhưởng bởi việc cải tạo trang trại. Lãi sau thuế đạt 345 tỷ\nđồng (-15,2% YoY).\nNhà máy sản xuất ray và thép đặc biệt vẫn đang triển\nkhai đúng tiến độ, dự kiến hoạt động từ Quý I/2027 để\nđón đầu cung cấp ray cho các dự án đường sắt cao tốc,\nđường sắt đô thị.\nVới vốn hóa lớn và tỷ lệ free float cao, mã cổ phiếu HPG\nđược kỳ vọng sẽ được NĐTNN mua với số lượng lớn khi\nviệc nâng hạng TTCK Việt Nam có hiệu lực vào tháng\n9/2026.\nVới diễn biến tiêu thụ thép của HPG đang gặp nhiều thuận\nlợi và việc ghi nhận lợi nhuận bất thường từ chuyển\nnhượng cổ phần, chúng tôi dự báo năm 2026, HPG có thể\nghi nhận 218.200 tỷ đồng doanh thu thuần (+39,8% YoY)\nvà 25.177 tỷ đồng lãi sau thuế (+62,3% YoY), EPS dự\nphóng đạt 2.970 đồng.\n\nCẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ I NĂM 2026\n\nThông số cơ bản:\nGiá mục tiêu\n\nTĂNG TỶ TRỌNG\n\nKhuyến nghị:\n\nGiá hiện tại (20/05/2026):\n\n26.200 VND\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nVốn hóa (tỷ VND):\nSố lượng CP lưu hành:\nKLCP đang niêm yết:\nKLGD TB 60 phiên (CP):\nGiá thấp 52w:\nGiá cao 52W:\nSở hữu NĐT nước ngoài:\nFree-float:\nPhó phòng phân tích\nNgô Thế Hiển\nHien.nth@shs.com.vn\n\n36.200 VND\n\n201.480\n\n7.675.465.855\n\n7.675.465.855\n\n41.193.210\n\n20.490\n\n30.300\n\n22,28%\n82%\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 2\nSản lượng bán hàng thép các loại của HPG Quý I đạt trên\n\n3,44 triệu tấn, (+0,9% QoQ, +29,8% YoY) trong đó tất cả\n\ncác sản phẩm đều ghi nhận tăng trưởng, đặc biệt là thép\nxây dựng (+20% YoY) và thép HRC (+48% YoY) nhờ\nDung Quất 2 đã chạy hết công suất và hoạt động xây\ndựng trong nước vẫn đang diễn biến tích cực (giá trị vốn\nđầu tư công giải ngân tăng 30 nghìn tỷ so cùng kỳ, nhiều\ndự án nhà ở thương mại lớn và nhà ở xã hội được triển\nkhai). Ngoài ra HPG trong quý I cũng tăng cường xuất\n\nkhẩu HRC (344.000 tấn, +115% QoQ, +187% YoY), chiếm", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102757Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["30.300"], "token_count": 1037, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:27:57.119579+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102757Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "4e324d02-5885-50ef-b4ff-fba03b53c0a8", "source_file": "20260604T102757Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 51, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "c75a7c32-7292-5382-9c6b-15e71d508379", "text": "82,7% tổng lượng HRC xuất khẩu cả nước. Tôn mạ tiếp\ntục đà phục hồi với mức tăng trưởng 3% so với Quý\nIV/2025 và tăng 19% so cùng kỳ, kết quả này khá tích cực\ntrong bối cảnh sản lượng tiêu thụ toàn ngành giảm 12%.\nThị phần thép xây dựng của HPG duy trì dẫn đầu thị\ntrường ở mức 36%.\nTrong Quý I, HPG đã hoàn thành việc nâng công suất nhà\nmáy ống thép Hòa Phát Long An tại Tây Ninh (Long An\ncũ) lên 400.000 tấn/năm, qua đó gia tăng khả năng phân\nphối tại khu vực phía Nam đặc biệt cho các dự án lớn như\nsân bay Long Thành, sân bay và trung tâm hội nghị Phú\nQuốc...Sản lượng tiêu thụ ống thép quý I đạt 241.000 tấn\n(+30% YoY) trong đó khu vực phía Nam chiếm 29%. Thị\nphần ống thép của HPG cũng tăng từ 33% trong Quý\nIV/25 lên 35%.\nLiên quan tới nhà máy sản xuất ray và thép đặc biệt tại\nDung Quất, HPG dự kiến sẽ lắp đặt dây chuyền thiết bị cơ\n\nđiện trong tháng 6/2026 và Quý III/2026 sẽ chạy thử dưới\n\nsự giám sát của SMS Group (Đức), cung ứng sản phẩm\nray trong Quý I/2027. Ngoài 200.000 tấn thép ray/năm,\nnhà máy dự kiến sản xuất 500.000 tấn/năm thép hình,\nthép góc.\nDoanh thu mảng thép quý I đạt 50.859 tỷ đồng, +43,5%\nYoY, chiếm 96% doanh thu thuần.\nSản lượng thép tiêu thụ tăng\nmạnh nhờ nhu cầu tăng và các\nbiện pháp bảo hộ\nSản lương bán hàng quý I (triệu tấn)\nCơ cấu sản phẩm bán hàng (triệu tấn)\nCơ cấu thị trường xuất khẩu thép của HPG\nQuý I/2026\nThị phần của HPG\n\nNguồn: HPG\nNguồn: HPG\n\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 3\nTrong Quý I/2026, Mảng nông nghiệp của HPG (HPA) ghi\nnhận 1.764 tỷ đồng doanh thu thuần (-11,3%YoY).\nDoanh thu mảng chăn nuôi heo giảm 24,3% YoY do giá\nbán trung bình giảm 4% và sản lượng giảm do trang trại\nMinh Đức (đóng góp 20% tổng công suất chăn nuôi của\nHPA) thực hiện cải tạo, vào đàn mới. Dự án Long Hà 2\n(46.800 con heo thịt) dự kiến sẽ bắt đầu xuất bán vào\ncuối năm 2026, qua đó nâng tổng công suất chăn nuôi\nheo thịt của HPA lên 146.000 con/năm.\nSản lượng thức ăn chăn nuôi tiêu thụ Quý I đạt 86.000\ntấn trong đó bán ra ngoài là 46.000 tấn (+11% YoY) ghi\nnhận 508,4 tỷ đồng doanh thu (+6% YoY).\nHPA chủ động điều tiết quy mô chăn nuôi bò trong Quý I\nsau khi đã tăng mạnh năm 2025, sản lượng tiêu thụ đạt\n\n7.500 bò Úc, ghi nhận 428,6 tỷ đồng doanh thu (-15%\n\nYoY).\nSản lượng trứng gà thương phẩm Quý I đạt 84,6 triệu\nquả, +2% YoY, HPA duy trì thị phần số 1 trứng gà sạch\nmiền Bắc.\nBiên lãi gộp giảm 1,2% so với cùng kỳ xuống 25,7%, chi\nphí hoạt động tăng 10% tuy nhiên được bù đắp bằng lãi\ntiền gửi, lãi sau thuế 345 tỷ đồng (-15,2% YoY).\nNăm 2026, HPA đặt kế hoạch doanh thu 7.200 tỷ đồng\nvà lãi sau thuế 1.005 tỷ đồng, kết quả Quý I tương ứng\n24,5% doanh thu và 34,3% lợi nhuận năm.\nNông nghiệp doanh thu, lợi\nnhuận giảm\nSản lượng thương phẩm\nCơ cấu doanh thu\nKết quả kinh doanh Quý I năm 2026\n\nNguồn: HPA\nĐơn vị: Tỷ VND\n\nQ1/2026\nQ1/2025\n%YoY\nGhi chú\nDoanh thu thuần\n\n52.900,8\n\n37.621,6\n\n+40,6%\nHoàn thành 25,2% kế hoạch năm\nSản xuất và kinh doanh thép\n\n50.859\n\n35.432,6\n\n+43,5%\nNông nghiệp\n\n1.763,5\n\n1.987\n\n-11,3%\nKinh doanh BĐS, khác\n278,4\n202\n+37,8%\nLợi nhuận gộp\n\n8.365\n\n5.424\n\n+54,2%\nBiên LN gộp\n15,8%\n14,4%\n+1,4%\nDoanh thu từ lãi tiền gửi tăng 76,4%.\nGhi nhận lãi 4.915 tỷ đồng từ chuyển nhượng toàn bộ\ncổ phần tại CTCP Phát triển Khu đô thị xanh (HPG sở\nhữu 70%) - CĐT dự án Phân khu A - Khu đô thị phía\nBắc QL 5.\nLỗ từ chênh lệch tỷ giá giảm 73,5% còn 36,7 tỷ đồng,\nchi phí lãi vay +112,7% do dự án Dung Quất 2 đi vào\nhoạt động.\nChi phí vận chuyển và mua ngoài tăng, tỷ trọng so\nvới doanh thu tăng lên 3,27%, cùng kỳ 2,88%.\nDoanh thu tài chính\n\n5.938\n\n438\n+1255%\nChi phí tài chính\n\n1.869\n\n970,6\n+92,6%\n\nSG&A\n\n1.730,8\n\n1.085\n\n+59,5%\nLợi nhuận sau thuế\n\n9.056\n\n3.350\n\n+170,3%\nHoàn thành 41% kế hoạch năm\nBiên lợi nhuận ròng\n17,1%\n8,9%\n+8,2%\nLợi nhuận của cổ đông công ty mẹ đạt 8.994 tỷ đồng\n(+169% YoY).\n\nEPS (VND/CP)\n\n1.172\n\n523\n+124%\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 4\n2026F\n\nPHỤ LỤC", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102757Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["PHỤ LỤC"], "token_count": 1149, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:27:57.119579+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102757Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "4e324d02-5885-50ef-b4ff-fba03b53c0a8", "source_file": "20260604T102757Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 36, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "f2409f9d-0220-537f-9a01-9d8586a481e4", "text": "Bảng cân đối kế toán\n(tỷ VND)\nTài sản ngắn hạn\n86,674\n103,682\n146,505\n162,819\nTiền/tương đương tiền\n6,888\n8,301\n28,462\n41,584\nĐầu tư ngắn hạn\n18,975\n19,484\n27,239\n27,844\nCác khoản phải thu\n7,648\n15,065\n21,060\n21,528\nHàng tồn kho\n46,091\n52,828\n58,590\n60,461\nTài sản khác\n7,073\n8,004\n11,153\n11,401\nTài sản dài hạn\n137,815\n154,239\n158,847\n156,059\nTài sản cố định\n67,428\n133,608\n142,529\n139,594\nĐầu tư dài hạn\n137\n2,248\n2,248\n2,248\nXây dựng cơ bản dở dang\n63,751\n10,870\n4,570\n4,570\nTài sản khác\n6,500\n7,513\n9,501\n9,647\nTổng tài sản\n224,490\n257,921\n305,352\n318,878\nNợ ngắn hạn\n75,225\n94,209\n117,726\n120,342\nKhoản phải trả\n14,047\n21,183\n24,807\n25,358\nNgười mua trả tiền trước\n739\n862\n1,183\n1,210\nVay nợ ngắn hạn\n55,883\n64,695\n82,934\n84,777\nNợ khác\n4,556\n7,468\n8,801\n8,997\nNợ dài hạn\n34,617\n32,493\n35,068\n29,306\nVay nợ dài hạn\n27,080\n27,479\n25,845\n19,878\nNợ khác\n7,537\n5,014\n9,223\n9,427\nTổng nợ\n109,842\n126,701\n152,793\n149,647\nVốn chủ sở hữu\n114,355\n129,178\n150,412\n166,996\nVốn góp\n63,963\n76,755\n84,430\n88,652\nThặng dư vốn cổ phần\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận giữ lại\n49,576\n51,035\n64,593\n76,956\nVốn khác\n816\n1,388\n1,388\n1,388\nLợi ích cổ đông thiểu số\n293\n2,042\n2,147\n2,235\nTổng nợ và vốn CSH\n224,490\n257,921\n305,352\n318,878\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n(tỷ VND)\n2024A\n2025A\n2026F\nDoanh thu\n138,855\n156,116\n218,248 223,098\nGiá vốn hàng bán\n120,358\n131,618\n183,765\n189,633\nLợi nhuận gộp\n18,498\n24,498\n34,483\n33,465\nChi phí hoạt động\n3,883\n4,070\n5,896\n6,027\nLợi nhuận hoạt động\n14,615\n20,428\n28,587\n27,437\nDoanh thu tài chính\n2,619\n2,082\n3,523\n5,307\nChi phí tài chính\n3,967\n4,604\n7,396\n8,076\nLợi nhuận khác\n1,160\n306\n5,342\n437\nLãi/(lỗ) từ công ty liên\ndoanh\n\n0.0\n\n0.0\n\n0.0\n\n0.0\n\nLợi nhuận trước thuế\n13,693\n18,041\n29,206\n24,237\nThuế TNDN\n1,673\n2,526\n4,030\n3,344\nLợi nhuận sau thuế\n12,020\n15,515\n25,177\n20,893\nLợi ích cổ đông thiểu số\n-1\n65\n\n105.2\n\n87.3\n\nLNST của cty mẹ\n12,021\n15,450\n25,072\n20,806\n% Biên LNST\n\n8.7%\n\n9.9%\n\n11.5%\n\n9.4%\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,021\n2,970\n2,347\nCác chỉ số tài chính\nChỉ số định giá\nSLCP lưu hành (triệu cp)\n6,396\n7,675\n8,443\n8,865\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,021\n2,970\n2,347\nChỉ số sinh lời\nBiên LN gộp\n\n13.3%\n\n15.7%\n\n15.8%\n\n15.0%\n\nBiên LN ròng\n\n8.7%\n\n9.9%\n\n11.5%\n\n9.4%\n\nROE\n\n11.07%\n\n12.69%\n\n18%\n\n13.1%\n\nROA\n\n5.8%\n\n6,4%\n\n8.9%\n\n6.7%\n\nChỉ số đòn bẩy (lần)\nTỷ số nợ vay/tổng tài sản\n\n37.0%\n\n35.7%\n\n35.6%\n\n32.8%\n\nTỷ số nợ vay/VCSH\n\n72.4%\n\n70.2%\n\n71.3%\n\n61.8%\n\nH.số TT hiện hành\n\n1.2         1.1\n\n1.2\n\n1.4\n\nH.số thanh toán nhanh\n\n0.3         0.3\n\n0.5\n\n0.6\n\n2024A\n2025A\n2026F\n2027F\n2024A\n2025A\n2026F\n2027F\n2027F\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nTất cả những thông tin nêu trong báo cáo nghiên cứu này đã được xem xét cẩn trọng, tuy nhiên Công ty\nCổ phần Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội (SHS) không chịu bất kỳ một trách nhiệm nào đối với tính chính\nxác của những thông tin được đề cập đến trong báo cáo. Các quan điểm, nhận định và đánh giá trong\nbáo cáo này là quan điểm cá nhân của các chuyên viên phân tích mà không đại diện cho quan điểm của\n\nSHS.\n\nBáo cáo này chỉ nhằm mục tiêu cung cấp thông tin, không phải và sẽ không được hiểu là một lời đề nghị\nhoặc một lời mời chào để thực hiện bất cứ giao dịch chứng khoán hoặc công cụ tài chính nào khác.\nNgười đọc chỉ nên sử dụng báo cáo nghiên cứu này như là một nguồn thông tin tham khảo. SHS không\nchịu trách nhiệm về bất cứ kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình\nthức.\nDữ liệu tài chính được cung cấp bởi Bloomberg và FiinGroup.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102757Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ"], "token_count": 1133, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:27:57.119579+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102757Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "4e324d02-5885-50ef-b4ff-fba03b53c0a8", "source_file": "20260604T102757Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "e1c632b0-55c0-54d4-94e4-70023adef66d", "text": "Tăng tỷ trọng: Kỳ vọng tăng giá từ 20% trở lên trong khoảng thời gian 12 tháng\nKhả quan: Kỳ vọng tăng giá từ 10% - 20% trong khoảng thời gian 12 tháng\nNắm giữ: Kỳ vọng tăng giá đến 10% trong khoảng thời gian 12 tháng\nKém khả quan: Kỳ vọng giảm giá đến 20% trong khoảng thời gian 12 tháng\nGiảm tỷ trọng: Kỳ vọng giảm giá 20% trở lên trong khoảng thời gian 12 tháng\nCần lưu ý: Đây là những mã cố phiếu có những thông tin bất thường hay có giao dịch bất thường… có ảnh hưởng\n\ntrọng yếu đến doanh nghiệp. (Mục tiêu cung cấp thông tin cho nhà đầu tư)\n\nKhông khuyến nghị: Bộ phận nghiên cứu đang hoặc sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng không đưa ra khuyến\n\nnghị hay giá mục tiêu vì lý do chủ quan hoặc chỉ để tuân thủ các qui định của luật và/hoặc chính sách công ty\ntrong các trường hợp nhất định tránh các xung đột lợi ích, ví dụ như SHS đang thưc hiện tư vấn chiến lược, IPO…\n\nChưa khuyến nghị: Khuyến nghị đầu tư và giá mục tiêu cho cố phiếu không được đưa ra do chưa có đủ thông tin\n\ncơ sở để xác định khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu trước đó, nếu có,\nkhông có hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrang 5\n\nMỌI THÔNG TIN XIN VUI LÒNG LIÊN HỆ\n\nTrung tâm Phân tích - Công ty Cổ phần Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội\nChi nhánh Hà Nội\n\nTầng 1-5, Tòa nhà Unimex Hà Nội, Số 41 Ngô\n\nQuyền, phường Cửa Nam, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (84-24)-3818 1888\nFax: (84-24)-3818 1688\n\nChi nhánh Hồ Chí Minh\nTầng 6, Cao ốc văn phòng HDTC, số 36 Bùi\nThị Xuân, Phường Bến Thành, Thành phố Hồ\nChí Minh\n\nTel: (84-8)-3915 1368\nFax: (84-8)-3915 1369\n\nChi nhánh Đà Nẵng\nTầng 2, Tòa nhà SHB Đà Nẵng, số 06\nNguyễn Văn Linh, phường Hải Châu, Thành\nphố Đà Nẵng\n\nTel: (84-511)-352 5777\nFax: (84-511)-352 5779\n\nTrụ sở chính tại Hà Nội\nTòa nhà SHS, Số 43 Lý Thường Kiệt,\nphường Cửa Nam, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (84-24)-3818 1888\nFax: (84-24)-3818 1688", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102757Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["MỌI THÔNG TIN XIN VUI LÒNG LIÊN HỆ"], "token_count": 485, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:27:57.119579+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102757Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "4e324d02-5885-50ef-b4ff-fba03b53c0a8", "source_file": "20260604T102757Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 17, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "e07366f5-3930-5f60-96d0-ef9d8a07d9c3", "text": "Please see analyst certifications and important disclosures & disclaimers in Appendix 1 at the end of the report.\nEquity Research\n\n08/05/2026\n\n(Cập nhật)\nMua\nGiá mục tiêu\n\n(VND)\n\n35,000\nThị giá\n\n(08/05/2026, VND)\n\n27,850\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n25.6%\n\nLợi nhuận HĐKD (26F, tỷ đồng)\n28,366\nKỳ vọng thị trường (26F, tỷ đồng)\n-\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n41.6%\n\nKỳ vọng thị trường (26F, %)\n-\nP/E (26F, x)\n\n12.5\n\nP/E thị trường (x)\n1,909\nVNIndex\n213,762\nVốn hóa (tỷ đồng)\n7,675\nSLCP đang lưu hành (triệu)\n\n82.0\n\n% tự do chuyển nhượng (%)\n\n22.6\n\nTỷ lệ sở hữu nước ngoài (%)\n\n0.9\n\nBeta (12T)\n20,625\nThấp nhất 52 tuần (VND)\n30,850\nCao nhất 52 tuần (VND)\n1,909\n(%)\n1M\n6M\n12M\nTuyệt đối\n\n3.5\n\n6.5\n\n31.1\n\nTương đối\n-10.3\n-12.9\n-21.6\nMirae Asset Securities (Vietnam) JSC\nNguyễn Huỳnh Bình Nguyên\nnguyen.nhb@miraeasset.com.vn\nFY (31/12)\n2024\n2025F\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu (tỷ đồng)\n138,855\n156,116\n203,747\n223,719\n257,277\nLợi nhuận HĐKD (tỷ đồng)\n14,615\n20,428\n28,366\n31,652\n37,905\nBiên lợi nhuận HĐKD (%)\n\n10.5\n\n13.1\n\n13.9\n\n14.1\n\n14.7\n\nLợi nhuận ròng (tỷ đồng)\n12,020\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,013\n2,851\n3,317\n4,097\n\nROE (%)\n\n11.1\n\n12.6\n\n15.6\n\n16.1\n\n17.6\n\nP/E (x)\n\n19.0\n\n17.8\n\n12.5\n\n10.8\n\n8.7\n\nP/B (x)\n\n2.0\n\n2.1\n\n1.8\n\n1.6\n\n1.4\n\nLợi suất cổ tức (%)\n0\n0\n\n1.4\n\n2.9\n\n2.9\n\nGhi chú: lợi nhuận ròng là lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ\nNguồn: dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Securities Research ước tính\n\nHPG · Thép\nTập đoàn Hòa Phát\nGiá bước vào xu hướng tăng như kỳ vọng\nKQKD 1Q26 vượt kỳ vọng\n\nHPG ghi nhận lợi nhuận ròng 1Q26 đạt 8.994 tỷ đồng (+141% sv. Q4/+169% CK) trên\nmức doanh thu 52.901 tỷ đồng (+15% QoQ/+41% YoY). Trong khi doanh thu nhìn chung\n\nphù hợp với dự báo, lợi nhuận vượt kỳ vọng của chúng tôi và đồng thuận Bloomberg.\n\nĐộng lực chính đến từ: 1) khoản thu nhập một lần từ chuyển nhượng dự án Phố\nNối, ghi nhận 4.916 tỷ đồng thu nhập tài chính, chiếm 46% LNTT, và 2) tăng trưởng lợi\nnhuận hoạt động mảng thép, đạt 5.152 tỷ đồng (+41% sv. Q4/+60%CK), đóng góp 48%\n\nlợi nhuận hoạt động hợp nhất. Diễn biến này chủ yếu phản ánh sự phục hồi của giá\nthép và biên chênh lệch so với chi phí nguyên liệu, chi tiết mảng thép:\n•\n\nSản lượng: So với Q4, sản lượng tiêu thụ trong Q1 đi ngang, nhưng tăng 44% CK.\nĐộng lực tăng trưởng đến từ nhóm thép xây dựng (+8,3% sv Q4, chiếm 41% tổng\nsản lượng), bù đắp cho sự điều chỉnh của HRC (-10,5% sv Q4, chiếm 43%). Các SP\nkhác ghi nhận phục hồi nhẹ, với ống thép/tôn mạ tăng lần lượt 13,4%/2,9% sv Q4.\nĐáng chú ý, doanh thu xuất khẩu tăng mạnh 84% sv Q4/+38% CK, đạt 12.011 tỷ\nđồng, chiếm 23% doanh thu mảng thép, so với mức đóng góp 14% trong Q4.\n\n•\n\nGiá bán bình quân: tăng +17,5% sv Q4/+11% CK lên 14,7 triệu đồng/tấn, nhìn\n\nchung phù hợp với xu hướng phục hồi của giá thép trong giai đoạn. Tuy nhiên,\nmức tăng có phần cao hơn so với diễn biến giá thị trường, trong bối cảnh giá bán\nchỉ cao hơn Q4 từ tháng 3 và phân bổ sản lượng trong quý tương đối đồng đều.\n•\n\nTỷ suất lợi nhuận: chi phí bình quân đạt 11.8 triệu đồng/tấn và tăng thấp hơn giá\nbán (+14,7% sv Q4/+5,3% CK), qua đó giúp spread mở rộng mạnh. Diễn biến này\nkéo theo biên lợi nhuận EBIT/EBITDA cải thiện lần lượt 1,7/1,9 điểm % sv Q4.\nQ2–Q3/2026 sẽ phản ánh đầy đủ hơn tác động của đợt tăng giá thép gần đây\n\nThông tin thị trường gần đây cho thấy HPG tiếp tục nâng giá chào HRC cho đơn hàng\n\ngiao T6/2026 lên 15,7 triệu đồng/tấn (597 USD/t), tăng 19% so với mức đáy 13.2tr/tấn\ntrong T1/2026. Như đã đề cập, giá bán bình quân trong Q1/26 đang ở mức cao so với", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102758Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.9"], "token_count": 1084, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:27:58.913906+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102758Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "6a26bcce-5279-5c4d-b579-2f1f01504b24", "source_file": "20260604T102758Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 66, "block_metadata": [{}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "a0555157-b40f-5c7a-88fb-c73e30944b58", "text": "mặt bằng giá thị trường, và có độ trễ khoảng 1–2 tháng so với giá forward. Do đó, kỳ\nvọng giá bán sẽ tiếp tục xu hướng tăng trong Q2, với mức tăng thấp hơn.\nHoạt động xây dựng đang cho thấy tín hiệu tăng tốc, nhờ đẩy mạnh đầu tư công. Xu\nhướng này và thuế CBPG sẽ tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng sản lượng. Dựa trên sản lượng\ntiêu thụ trong 1Q, mức vận hành hiệu dụng của HPG tại các dây chuyền thép xây\ndựng/HRC ước đạt lần lượt 99%/68%.\n8\n9\n1\n11\n12\n13\n14\n15\n16\nMay 25\nAug 25\nNov 25\nFeb 26\nMay 26\n(%)\nN ndex\n\nHP N\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 2\n\n08/05/2026\n\nƯớc tính các chỉ tiêu trọng yếu\nHình 1. Kết quả hoạt động kinh doanh mảng thép và ước tính các chỉ yêu trọng yếu\nSản lượng\n(Nghìn tấn)\n1Q24\n2Q24\n3Q24\n4Q24\n1Q25\n2Q25\n3Q25\n4Q25\n1Q26\nSv Q4\nSv CK\nThép thô\nTổng\n1,848\n2,196\n2,050\n2,017\n2,394\n2,667\n2,364\n3,155\n3,113\n-1.4%\n\n30.0%\n\nThép xây dựng\n956\n1,271\n1,096\n1,159\n1,246\n1,277\n1,062\n1,322\n1,431\n\n8.3%\n\n14.8%\n\nHRC\n\n805\n724\n738\n657\n1,009\n1,253\n1,265\n1,643\n1,471\n-10.5%\n\n45.7%\n\nCác SP khác\n88\n201\n217\n201\n138\n137\n129\n191\n211\nThép hạ nguồn\nTổng\n229\n312\n308\n306\n281\n327\n327\n316\n348\n\n10.0%\n\n23.6%\n\nỐng thép\n131\n188\n185\n205\n184\n217\n217\n213\n241\n\n13.4%\n\n31.3%\n\nTôn mạ\n98\n124\n123\n102\n97\n111\n111\n103\n106\n\n2.9%\n\n9.0%\n\nCông suất\nTổng\n84%\n100%\n93%\n92%\n83%\n92%\n82%\n88%\n86%\n\nHRC\n\n107%\n96%\n98%\n88%\n70%\n86%\n87%\n76%\n68%\nThép xây dựng\n79%\n107%\n95%\n94%\n95%\n88%\n73%\n91%\n99%\nTổng sản lượng\n2,077\n2,508\n2,359\n2,323\n2,675\n2,994\n2,692\n3,471\n3,460\n-0.3%\n\n29.3%\n\nKQKD mảng thép\n(tỷ đồng)\nDoanh thu\n28,623\n37,868\n31,346\n31,996\n35,412\n33,531\n33,912\n43,441\n50,859\n\n17.1%\n\n43.6%\n\nLợi nhuận HĐ\n2,339\n3,368\n2,693\n2,643\n3,220\n4,024\n3,720\n3,660\n5,152\n\n40.7%\n\n60.0%\n\nEBIT\n\n3,628\n4,943\n4,265\n3,599\n4,825\n5,463\n5,470\n6,498\n9,079\n\n39.7%\n\n88.2%\n\nEBITDA\n\n3,936\n5,363\n4,569\n3,913\n5,357\n5,945\n5,831\n7,645\n9,925\n\n29.8%\n\n85.3%\n\nCác chỉ tiêu trên đơn vị (triệu đồng/t)\nGiá bán\n\n13.8\n\n15.1\n\n13.3\n\n13.8\n\n13.2\n\n11.2\n\n12.6\n\n12.5\n\n14.7\n\n17.5%\n\n11.0%\n\niá vốn bình quân\n\n11.9\n\n13.0\n\n11.4\n\n12.1\n\n11.2\n\n9.2\n\n10.4\n\n10.3\n\n11.8\n\n14.7%\n\n5.3%\n\nChênh lệch\n\n1.1\n\n1.3\n\n1.1\n\n1.1\n\n1.2\n\n1.3\n\n1.4\n\n1.1\n\n1.5\n\n41.2%\n\n23.7%\n\nEBIT\n\n1.3\n\n1.5\n\n1.3\n\n1.3\n\n1.4\n\n1.5\n\n1.5\n\n1.4\n\n1.7\n\n25.2%\n\n23.6%\n\nEBITDA\n\n1.9\n\n2.1\n\n1.9\n\n1.7\n\n2.0\n\n2.0\n\n2.2\n\n2.2\n\n2.9\n\n30.2%\n\n43.2%\n\nTỷ suất lợi nhuận (%)\nBiên EBIT\n\n8.2%\n\n8.9%\n\n8.6%\n\n8.3%\n\n9.1%\n\n12.0%\n\n11.0%\n\n8.4%\n\n10.1%\n\n+1.7%p\n+1.0%p\nBiên EBITDA\n\n13.8%\n\n14.2%\n\n14.6%\n\n12.2%\n\n15.1%\n\n17.7%\n\n17.2%\n\n17.6%\n\n19.5%\n\n+1.9%p\n+4.4%p\nĐóng góp mảng thép (%)\n% doanh thu hợp nhất\n\n92.8%\n\n95.7%\n\n92.3%\n\n92.8%\n\n94.1%\n\n93.45\n\n93.1%\n\n94.1%\n\n96.1%\n\n% lợi nhuận hoạt động hợp nhất\n\n81.0%\n\n91.2%\n\n79.6%\n\n80.0%\n\n84.6%\n\n81.1%\n\n81.4%\n\n84.0%\n\n48.1%\n\nNguồn: Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 2. Kết quả hoạt động kinh doanh, theo mảng hoạt động\n(tỷ đồng)\n1Q24\n2Q24\n3Q24\n4Q24\n1Q25\n2Q25\n3Q25\n4Q25\n1Q26\nQoQ\nYoY\nDoanh thu\nTổng\n30,852\n39,556\n33,956\n34,491\n37,622\n35,911\n36,407\n46,176\n52,901\n\n14.6%\n\n53.4%\n\nThép\n28,623\n37,868\n31,346\n31,996\n35,412\n33,531\n33,912\n43,441\n50,859\n\n17.1%\n\n59.0%", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102758Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["59.0%"], "token_count": 1131, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:27:58.913906+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102758Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "6a26bcce-5279-5c4d-b579-2f1f01504b24", "source_file": "20260604T102758Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 146, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "cfae6a6f-8e19-5286-a943-313546e6e720", "text": "Nông nghiệp\n1,517\n1,542\n1,834\n2,014\n1,988\n2,240\n2,031\n1,857\n1,763\n-5.0%\n-12.4%\nBất động sản\n712\n146\n776\n481\n222\n139\n464\n879\n278\n-68.3%\n-42.1%\nLợi nhuận HĐ\nTổng\n2,888\n3,692\n3,385\n3,303\n3,807\n4,961\n4,571\n4,357\n10,704\n\n145.7%\n\n224.1%\n\nThép\n2,339\n3,368\n2,693\n2,643\n3,220\n4,024\n3,720\n3,660\n5,152\n\n40.7%\n\n94.9%\n\nNông nghiệp\n201\n245\n313\n392\n446\n578\n386\n192\n372\n\n94.0%\n\n-5.2%\nBất động sản\n348\n79\n379\n268\n141\n359\n465\n505\n5,181\n\n926.2%\n\n1,834.5%\nLợi nhuận trước thuế\n3,261\n3,733\n3,412\n3,287\n3,840\n4,972\n4,550\n4,357\n10,762\n\n147.0%\n\n227.4%\n\nLợi nhuận ròng cổ đông cty mẹ\n2,871\n3,319\n3,023\n2,807\n3,350\n4,265\n3,988\n3,739\n8,994\n\n140.5%\n\n220.4%\n\nBiên lợi nhuận hoạt động\n\n9.4%\n\n9.3%\n\n10.0%\n\n9.6%\n\n10.1%\n\n13.8%\n\n12.6%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\nBiên lợi nhuận ròng\n\n9.3%\n\n8.4%\n\n8.9%\n\n8.1%\n\n8.9%\n\n11.9%\n\n11.0%\n\n8.1%\n\n17.0%\n\n8.1%\n\n17.0%\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 3\n\n08/05/2026\nHình 3. Doanh thu Q1 tăng 17% sv Q4, tăng trưởng chính đến\n\ntừ mảng thép\nHình 4. Bên cạnh tăng trưởng HĐ cốt lõi, tăng trưởng lợi\nnhuận còn được đóng góp từ lãi chuyển nhượng 4.9 nghìn tỷ\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 5. Sản lượng tiếp tục duy trì ở mức cao tương đương\nvới Q4; Giá bán ghi nhận trong kì tăng mạnh\nHình 6. Mức chênh của giá bán thép sv chi phí cũng tăng\nmạnh, hỗ trợ biên lợi nhuận mở rộng\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 7. Theo ước tính, mức chênh giữa giá bán và chi phí\nHPG ghi nhận trong 1Q hồi phục mạnh sv đáy Q4…\nHình 8. … Xu hướng tương tự cũng được quan sát giữa giá\nthép và quặng và than cốc, dù mức mở rộng thấp hơn HPG\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\n26.6\n\n29.5\n\n28.5\n\n34.4\n\n30.9\n\n39.6\n\n34.0\n\n34.5\n\n37.6\n\n35.9\n\n36.4\n\n46.2\n\n52.9\n\n-50%\n0%\n50%\n0\n20\n40\n60\n(svck)\n(Nghìn tỷ đồng)\n\nBĐS\n\nNông nghiệp\nThép\nTăng trưởng doanh thu\n\n4.9\n\n5.8\n\n1.8%\n\n5.8%\n\n7.5%\n\n9.6%\n\n9.4%\n\n9.3%\n\n10.0%\n\n9.6%\n\n10.1%\n\n13.8%\n\n12.6%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n0\n5\n10\n15\n(Nghìn tỷ)\nChuyển nhượng dự án\n\nBĐS\n\nNông nghiệp\nThép\nBiên LNHĐ\n\n1.6\n\n1.8\n\n1.9\n\n2.4\n\n2.1\n\n2.5\n\n2.4\n\n2.3\n\n2.7\n\n3.0\n\n2.7\n\n3.5\n\n3.5\n\n15.2 15.5\n\n13.9 13.6 13.8\n\n15.1\n\n13.3 13.8 13.2\n\n11.2\n\n12.6 12.5\n\n14.7\n\n0\n1\n2\n3\n4\n0\n5\n10\n15\n20\n(Triệu tấn)\n(Triệu đồng/tấn)\nSản lượng (T)\nGiá bán bình quân (P)\n\n0.4\n\n1.6\n\n1.9\n\n3.0\n\n2.3\n\n3.4\n\n2.7\n\n2.6\n\n3.2\n\n4.0\n\n3.7\n\n3.7\n\n5.2\n\n1.6%\n\n5.6%\n\n7.1%\n\n9.2%\n\n8.2%\n\n8.9%8.6%8.3%\n\n9.1%\n\n12.0%\n\n11.0%\n\n8.4%\n\n10.1%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n0\n1\n2\n3\n4\n5\n6\n(Nghìn tỷ đồng)\nLợi nhuận hoạt động mảng thép\nBiên lợi nhuận hoạt động\n\n0.0\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n(Triệu đồng/tấn)\nBiên EBIT\nBiên EBITDA\nChênh lệch giữa giá bán và chi phí bình quân\n400\n450\n500\n550\n600\n650\n700\n23\n24\n25\n26\n(USD/tấn)\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 4\n\n08/05/2026\nHình 9. Giá HRC đã tăng 19% kể từ đầu năm, hiện đạt mức cao nhất trong 2 năm. Thị\n\ntrường đang kỳ vọng xu hướng tăng sẽ tiếp diễn trong Q3/26, khi tồn kho HRC nhập\nkhẩu giá thấp từ Trung Quốc trong giai đoạn trước đã phần lớn được sử dụng hết\n\nNguồn: Bigmint, Mirae Asset Research\n\nCập nhập thông tin tại ĐHĐCĐ 2026\nDự án thép đường ray và thép chuyên dụng\nDự án nhìn chung đúng tiến độ. Dự án có vốn đầu tư 10 nghìn tỷ đồng với công suất\n\nthiết kế đạt 700 nghìn tấn/năm, bao gồm 200 nghìn tấn thép ray và 500 nghìn tấn các\nsản phẩm thép chất lượng cao khác, với vốn đầu tư 10.000 tỷ đồng. Tính đến cuối Q1/26,", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102758Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.0"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:27:58.913906+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102758Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "6a26bcce-5279-5c4d-b579-2f1f01504b24", "source_file": "20260604T102758Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 140, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "1cbf8c8e-0157-52d4-8f5b-d10c772d85a0", "text": "tiến độ xây dựng đạt khoảng 35% và đang bước vào giai đoạn thi công cao điểm, với kế\nhoạch bắt đầu lắp đặt thiết bị từ 6/2026.\nNgoài cung cấp thép ray, HPG có kế hoạch tham gia sâu hơn vào chuỗi giá trị ngành\nđường sắt, bao cung cấp gồm thép cho hạ tầng và thiết bị của tuyến đường sắt Bắc –\nNam, và cung cấp thép đầu vào để sản xuất đầu máy, toa xe. Ban lãnh đạo nhấn mạnh\nnhu cầu đầu tư của tuyến đường sắt quốc gia, với hơn 3. km đường sắt đô thị và\nkhoảng 1.800–2. km đường sắt cao tốc đang được nghiên cứu phát triển. Đồng thời,\ncông ty cũng đang mở rộng danh mục sản phẩm sang các dòng thép chất lượng cao\nhơn, hướng tới các khách hàng downstream như ietnam Railways, Alstom và các nhà\nsản xuất thiết bị đường sắt khác.\nDự án nhà máy thép Phú Yên\nDự án Phú Yên là bước mở rộng công suất tiếp theo của HPG, sau Dung Quất 2, với\n\ncông suất thiết kế 6 triệu tấn/năm, bao gồm 50% HRC và 50% thép xây dựng. Tổng\n\nmức đầu tư ước khoảng 86 nghìn tỷ đồng, với tài trợ sử dụng 50% vốn vay. Dự án đã\nđược khởi động và hiện đang trong giai đoạn xây dựng ban đầu, với tiến độ kéo dài do\ncác yêu cầu về pháp lý và hạ tầng (bao gồm hạng mục đê chắn sóng). Dự kiến vận\nhành thương mại từ khoảng năm 2 3 .\nHiện tại, công suất HRC và thép xây dựng của HPG lần lượt đạt 8,6 triệu tấn và 5,8 triệu\ntấn/năm. Khi hoàn thành, dự án sẽ nâng công suất hai mảng này thêm 35% và 52%.\nĐầu tư và lĩnh vực bất động sản\nTại ĐHĐCĐ 2 26, ban lãnh đạo HPG có kế mở rộng đầu tư mảng bất động sản nhà ở\ntrong 5 năm tới, nhưng vẫn duy trì quan điểm đây không phải lĩnh vực cốt lõi. HPG dự\nkiến tham gia đầu tư dự án tái phát triển đô thị ven sông Hồng – một dự án PPP quy mô\nlớn (diện tích 11.000ha; tổng mức đầu tư 855 nghìn tỷ đồng), liên doanh cùng Thaco và\nĐại Quang Minh.\n450\n500\n550\n600\n650\n24\n25\n26\n(USD/tấn)\nFormosa\nHoa Phat\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 5\n\n08/05/2026\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG)\nBáo cáo tài chính (tóm tắt)\nBản cân đối kế toán (tóm tắt)\n(tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu thuần\n156,116\n203,747\n223,719\n257,277\nTài sản ngắn hạn\n103,682\n114,143\n129,585\n156,421\nGiá vốn hàng bán\n\n-131,618 -170,019 -186,167 -212,574\n\nTiền và các khoản tương đương tiền\n8,301\n13,864\n23,161\n35,999\nLợi nhuận gộp\n24,498\n33,729\n37,552\n44,702\nPhải thu và các khoản phải thu khác\n15,065\n11,657\n13,754\n17,860\nChi phí bán hàng & quản lý\n-4,070\n-5,363\n-5,900\n-6,798\nHàng tồn kho\n52,828\n58,691\n61,716\n69,887\nLợi nhuận hoạt động (điều chỉnh)\n20,428\n28,366\n31,652\n37,905\nTài sản ngắn hạn khác\n27,488\n29,930\n30,954\n32,675\nLợi nhuận hoạt động\n17,906\n25,503\n29,687\n36,658\nTài sản dài hạn\n154,240\n148,413\n142,765\n138,288\nLợi nhuận ngoài HĐKD\n-2,522\n-2,862\n-1,965\n-1,246\nTài sản cố định hữu hình\n145,006\n139,180\n133,532\n129,055\nThu nhập tài chính thuần\n-2,522\n-2,862\n-1,965\n-1,246\nĐầu tư liên doanh\n2,300\n2,300\n2,300\n2,300\nLãi/lỗ từ công ty liên kết\n0\n0\n0\n0\nTài sản dài hạn khác\n6,934\n6,934\n6,934\n6,934\nLãi/lỗ khác\n135\n0\n0\n0\nTổng tài sản\n257,922\n262,556\n272,350\n294,709\nLợi nhuận trước thuế\n18,041\n25,503\n29,687\n36,658\nNợ ngắn hạn\n94,209\n84,101\n80,202\n80,568\nThuế TNDN\n-2,526\n-3,570\n-4,156\n-5,132\nPhải trả người bán\n27,334\n23,839\n25,482\n28,327\nLợi nhuận sau thuế\n15,515\n21,933\n25,531\n31,526\nNợ vay ngắn hạn\n64,695\n57,446\n51,636\n48,721\nLNST cổ đông công ty mẹ\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\nNợ ngắn hạn khác\n2,180\n2,816\n3,083\n3,520\nLợi ích cổ đông thiểu số\n65\n52\n69\n82\nNợ dài hạn\n32,493\n29,140\n24,978\n23,120\n\nEBITDA\n\n28,896\n40,105\n43,985\n50,063\nNợ vay dài hạn\n27,479\n24,038\n19,187\n17,818\nDòng tiền tự do\n-6,659\n22,553\n29,323\n25,870\nNợ dài hạn khác\n5,014\n5,102\n5,791\n5,302\nTổng nợ phải trả\n126,702\n113,241\n105,179\n103,688\nVốn chủ sở hữu\n129,178\n147,221\n165,007\n188,776\nVốn cổ phần\n76,755\n76,755\n76,755\n76,755\nBiên lợi nhuận gộp (%)\n\n15.7\n\n16.6\n\n16.8\n\n17.4\n\nLợi nhuận giữ lại\n51,035\n69,078\n86,864\n110,633\nBiên EBITDA (%)\n\n18.5\n\n19.7\n\n19.7\n\n19.5", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102758Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["19.5"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:27:58.913906+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102758Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "6a26bcce-5279-5c4d-b579-2f1f01504b24", "source_file": "20260604T102758Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 18, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "9d6ced9b-7d84-5b75-b8f6-e6242d71d2a4", "text": "Thặng dư vốn và các khoản khác\n1,388\n1,388\n1,388\n1,388\nBiên lợi nhuận hoạt động (%)\n\n13.1\n\n12.0\n\n14.1\n\n14.7\n\nLợi ích cổ đông thiểu số\n2,042\n2,094\n2,163\n2,245\nBiên lợi nhuận ròng (%)\n\n9.9\n\n10.7\n\n11.4\n\n12.2\n\nTổng cộng nguồn vốn\n131,220\n149,315\n167,170\n191,021\nBáo cáo chuyển lưu tiền tệ (tóm tắt)\nĐịnh giá và các chỉ tiêu tài chính trọng yếu\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nLưu chuyển tiền từ HĐ kinh doanh\n15,694\n25,952\n34,249\n32,397\nP/E (x)\n\n17.4\n\n12.3\n\n10.6\n\n8.5\n\nLợi nhuận sau thuế\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\nP/CF (x)\n-40.3\n\n11.9\n\n9.2\n\n10.4\n\nCác khoản điều chỉnh trước ĐL\n7,714\n11,739\n12,332\n12,158\nP/B (x)\n\n2.0\n\n1.8\n\n1.6\n\n1.4\n\nKhấu hao và khấu trừ\n8,468\n11,739\n12,332\n12,158\nEV/EBITDA (x)\n\n9.3\n\n6.7\n\n6.1\n\n5.4\n\nKhác\n-754\n0\n0\n0\n\nEPS (VND)\n\n2,013\n2,851\n3,317\n4,097\nThay đổi vốn lưu động\n-8,066\n-7,668\n-3,546\n-11,205\n\nCFPS (VND)\n\n-868\n2,938\n3,820\n3,370\nThay đổi khoản phải thu\n-7,542\n3,351\n-2,327\n-3,934\n\nBPS (VND)\n\n17,096\n19,454\n21,780\n24,887\nThay đổi hàng tồn kho\n-7,245\n-5,863\n-3,024\n-8,172\n\nDPS (VND)\n\n0\n-500\n-1,000\n-1,000\nThay đổi khoản phải trả\n8,947\n-2,184\n1,397\n2,486\nTỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt (%)\n\n0.0\n\n17.5\n\n30.1\n\n24.4\n\nCác thay đổi Khác\n-2,227\n-2,973\n408\n-1,585\nCổ tức tiền mặt trên thị giá (%)\n\n0.0\n\n1.4\n\n2.9\n\n2.9\n\nCác khoản mục khác\n596\n0\n0\n0\nTăng trưởng doanh thu (%)\n\n12.4\n\n30.5\n\n9.8\n\n15.0\n\nLưu chuyển tiền từ HĐ đầu tư\n-25,172\n-5,913\n-6,684\n-7,681\nTăng trưởng EBITDA (%)\n\n34.2\n\n38.8\n\n9.7\n\n13.8\n\nThay đổi chi phí xây dựng cơ bản\n-25,692\n-5,913\n-6,684\n-7,681\nTăng trưởng lợi nhuận HĐ (%)\n\n39.8\n\n38.9\n\n11.6\n\n19.8\n\nĐầu tư tài chính ngắn hạn\n-2,534\n0\n0\n0\nTăng trưởng EPS (%)\n\n7.1\n\n41.6\n\n16.4\n\n23.5\n\nThay đổi tài sản đầu tư dài hạn\n1,818\n0\n0\n0\nVòng quay phải thu (x)\n\n30.1\n\n25.3\n\n21.3\n\n17.7\n\nCác khoản mục khác\n1,237\n0\n0\n0\nVòng quay tồn kho (x)\n\n2.6\n\n2.9\n\n3.0\n\n3.0\n\nLưu chuyển tiền từ HĐ tài chính\n10,891\n-14,476\n-18,268\n-11,878\nVòng quay phải trả (x)\n\n8.5\n\n8.9\n\n9.1\n\n9.3\n\nNợ vay\n9,211\n-10,690\n-10,661\n-4,284\n\nROE (%)\n\n12.7\n\n15.8\n\n16.3\n\n17.8\n\nVốn và các quỹ\n1,680\n-3,838\n-7,675\n-7,675\n\nROA (%)\n\n6.4\n\n8.4\n\n9.5\n\n11.1\n\nCổ tức tiền mặt\n0\n-3,838\n-7,675\n-7,675\n\nROIC (%)\n\n8.4\n\n11.1\n\n12.4\n\n14.4\n\nCác khoản mục khác\n-27\n-3,838\n-7,675\n-7,675\nNợ vay ròng trên vốn chủ (x)\n\n49.1\n\n32.2\n\n16.9\n\n5.8\n\nLưu chuyển tiền thuần\n1,413\n5,563\n9,296\n12,838\nTiền mặt trên nợ ngắn hạn (%)\n\n42.9\n\n58.1\n\n82.6\n\n113.9\n\nSố dư đầu kì\n6,888\n8,301\n13,864\n23,161\nChỉ số thanh khoản hiện hành (x)\n\n1.1\n\n1.4\n\n1.6\n\n1.9\n\nSố dư cuối kì\n8,301\n13,864\n23,161\n35,999\nChỉ số thanh khoản nhanh (x)\n\n0.4\n\n0.5\n\n0.7\n\n0.9\n\nSource: Company data, Mirae Asset Securities Research estimates\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 6\n\n08/05/2026\n\nPHỤ LỤC\n\nKhuyến cáo quan trọng\nLịch sử khuyến nghị và giá mục tiêu 2 năm gần nhất\nCông ty (mã cổ phiếu)\nNgày\nKhuyến nghị\nGiá mục tiêu\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n2/23/2026\n\nMua\n35,000\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n10/10/2025\n\nMua\n35,750\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n7/10/2025\n\nMua\n29,850\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n5/6/2025\n\nMua\n26,667\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n12/2/2024\n\nTăng tỷ trọng\n23,917\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n8/30/2024\n\nTăng tỷ trọng\n27,083\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n8/9/2024\n\nMua\n27,083\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n6/3/2024", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102758Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["PHỤ LỤC"], "token_count": 1137, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:27:58.913906+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102758Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "6a26bcce-5279-5c4d-b579-2f1f01504b24", "source_file": "20260604T102758Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 140, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "4f32949b-dc8e-5546-b85b-7d0abce84650", "text": "Tăng tỷ trọng\n27,576\nKhuyến cáo\nKế từ ngày phát hành, Chứng Khoán Mirae Asset và các chi nhánh không có bất kỳ lợi ích đặc biệt liên quan đến doanh nghiệp chủ thể và không sở hữu trên 1% số\nlượng cổ phiếu đang lưu hành của doanh nghiệp chủ thể.\nXác nhận của chuyên viên phân tích\nChuyên viên phân tích chịu trách nhiệm thực hiện báo cáo này xác nhận rằng (i) những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân các tổ chức phát hành và chứng khoán trong báo cáo và (ii) không có phần thù lao nào của chuyên viên phân tích đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp\nhay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể hiện trong báo cáo này. Tương tự như các nhân viên trong công ty, Chuyên viên phân tích\nnhận được thù lao dựa trên doanh thu và lợi nhuận tổng thể của Chứng Khoán Mirae Asset, trong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như\nbộ phận Môi giới tổ chức, Ngân hàng đầu tư hoặc Tư vấn doanh nghiệp. Tại thời điểm phát hành báo cáo, Chuyên viên phân tích không biết về bất kỳ xung\nđột lợi ích thực tế, trọng yếu nào của Chuyên viên phân tích hoặc Chứng Khoán Mirae Asset.\nTuyên bố miễn trừ trách nhiệm\nBáo cáo này được công bố bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam) (sau đây gọi tắt là MAS), là công ty chứng khoán được đăng ký tại nước\nCộng hòa xã hội chủ nghĩa iệt Nam và là thành viên của Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam. Thông tin và ý kiến trong tài liệu này đã được tổng hợp từ các\nnguồn được cho là đáng tin cậy, nhưng những thông tin đó chưa được xác minh độc lập và MAS không cam đoan, đại diện hoặc bảo đảm, rõ ràng hay ngụ\ný, về tính công bằng, chính xác, đầy đủ hoặc tính đúng đắn của thông tin và ý kiến trong tài liệu này hoặc của bất kỳ bản dịch nào sang tiếng Anh từ tiếng\nViệt. Trong trường hợp bản dịch tiếng Anh của một báo cáo được chuẩn bị bằng tiếng Việt, bản gốc của báo cáo bằng tiếng Việt có thể đã được cung cấp cho\nnhà đầu tư trước khi thực hiện báo cáo này.\nĐối tượng tiếp nhận được nhắm đến của báo cáo này là các nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp, những người có kiến thức đáng kể về môi trường kinh doanh\nđịa phương, các thông lệ chung, luật và nguyên tắc kế toán, và không có việc cá nhân nào tiếp nhận hoặc sử dụng báo cáo này sẽ vi phạm bất kỳ luật hoặc\nquy định hoặc đối tượng của MAS và các chi nhánh đối với các yêu cầu về đăng ký hoặc cấp phép ở bất kỳ khu vực tài phán nào sẽ nhận được hoặc sử dụng\nbất kỳ thông tin nào từ đây.\nBáo cáo này chỉ dành cho mục đích thông tin chung, không phải và sẽ không được hiểu là một lời đề nghị hoặc một lời mời chào để thực hiện các giao dịch\nbất kỳ chứng khoán hoặc công cụ tài chính nào khác. Báo cáo không cấu thành lời khuyên đầu tư cho bất kỳ người nào và người đó sẽ không được coi là\nkhách hàng của MAS chỉ vì nhận được báo cáo này. Báo cáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của các khách\nhàng cá nhân. Báo cáo không được dựa vào để thay thế cho việc thực hiện phán quyết độc lập. Thông tin và ý kiến trong tài liệu này là kể từ ngày của tài liệu\nnày và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Giá và giá trị của các khoản đầu tư được đề cập trong báo cáo này và thu nhập từ chúng có thể giảm\ngiá hoặc tăng giá, và các nhà đầu tư có thể phải chịu lỗ cho các khoản đầu tư. Hiệu suất trong quá khứ không phải là biểu thị cho hiệu suất trong tương lai.\nLợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể xảy ra mất vốn ban đầu. MAS, các chi nhánh và giám đốc, cán bộ, nhân viên và đại lý của họ không\nchịu bất kỳ trách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng tài liệu này.\nMAS có thể đã đưa ra các báo cáo khác không nhất quán và đưa ra kết luận khác với các ý kiến được trình bày trong báo cáo này. Các báo cáo có thể phản\nánh các giả định, quan điểm và phương pháp phân tích khác nhau của các nhà phân tích đã chuẩn bị chúng. MAS có thể đưa ra các quyết định đầu tư\nkhông phù hợp với các ý kiến và quan điểm được trình bày trong báo cáo nghiên cứu này. MAS, các chi nhánh của MAS và giám đốc, cán bộ, nhân viên và\nđại lý của họ có thể có các vị trí dài hoặc ngắn trong bất kỳ chứng khoán chủ đề nào vào bất kỳ lúc nào và có thể thực hiện mua hoặc bán, hoặc đề nghị\nmua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào như vậy hoặc các công cụ tài chính khác tùy từng thời điểm trên thị trường mở hoặc theo cách khác, trong từng\ntrường hợp, với tư cách là bên giao đại lý hoặc bên đại lý. MAS và các chi nhánh của nó có thể đã có, hoặc có thể mong đợi tham gia vào các mối quan hệ\nkinh doanh với các công ty chủ thể để cung cấp các dịch vụ ngân hàng đầu tư, tạo thị trường hoặc các dịch vụ tài chính khác được cho phép theo luật và\nquy định hiện hành.Không một phần nào của tài liệu này có thể được sao chép hoặc tái tạo theo bất kỳ cách thức hoặc hình thức nào hoặc được phân phối\nlại hoặc xuất bản, toàn bộ hoặc một phần, mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của MAS.\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n\nFeb 25 Apr 25 Jun 25 Aug 25 Oct 25 Dec 25 Feb 26 Apr 26\n\n(VND)\n\nHPG VN", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102758Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG VN"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:27:58.913906+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102758Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "6a26bcce-5279-5c4d-b579-2f1f01504b24", "source_file": "20260604T102758Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 4, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "a4f5ab83-8eae-5c78-a1bf-b71ab2ba2ce3", "text": "12M target price\nHệ thống khuyến nghị cổ phiếu\nThang đánh giá ngành\nMua\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng từ 20% trở lên\n\nTích Cực\n\n: Các yếu tố cơ bản thuận lợi hoặc đang cải thiện\nTăng Tỷ Trọng : Lợi nhuận kỳ vọng từ 10% trở lên\n\nTrung Tính\n\n: Các yếu tố cơ bản ổn định và dự kiến không có thay đổi trọng yếu\n\nNắm Giữ\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng trong khoảng +/-10%\n\nTiêu Cực\n\n: Các yếu tố cơ bản không thuận lợi hoặc theo xu hướng xấu\n\nBán\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng từ -10% trở xuống\n\n* Hệ thống khuyến nghị của chúng tôi dựa trên lợi nhuận kỳ vọng về tăng trưởng giá cổ phiếu trong vòng 12 tháng tiếp theo.\n* Giá mục tiêu được xác định bởi chuyên viên phân tích áp dụng các phương pháp định giá được đề cập trong báo cáo, một phần dựa trên dự phóng của người\nphân tích về lợi nhuận trong tương lai.\n* Việc đạt giá mục tiêu có thể chịu tác động từ các rủi ro liên quan đến cổ phiếu, doanh nghiệp, cũng như điều kiện thị trường, vĩ mô nói chung.\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 7\n\n08/05/2026\n\nMirae Asset Securities International Network\nMirae Asset Securities Co., Ltd. (Seoul)\nMirae Asset Securities (HK) Ltd.\nMirae Asset Securities (UK) Ltd.\nOne-Asia Equity Sales Team\nMirae Asset Center 1 Building\n\n26 Eulji-ro 5-gil, Jung-gu, Seoul 04539\n\nKorea\n\nUnits 8501, 8507-8508, 85/F\n\nInternational Commerce Centre\n\n1 Austin Road West\n\nKowloon\nHong Kong\n41st Floor, Tower 42\n\n25 Old Broad Street,\n\nLondon EC2N 1HQ\nUnited Kingdom\n\nTel: 82-2-3774-2124\nTel: 852-2845-6332\nTel: 44-20-7982-8000\n\nMirae Asset Securities (USA) Inc.\nMirae Asset Wealth Management (USA) Inc.\nMirae Asset Wealth Management (Brazil) CCTVM\n\n810 Seventh Avenue, 37th Floor\n\nNew York, NY 10019\n\nUSA\n\n555 S. Flower Street, Suite 4410,\n\nLos Angeles, California 90071\n\nUSA\n\nRua Funchal, 418, 18th Floor, E-Tower Building\nVila Olimpia\nSao Paulo - SP\n\n04551-060\n\nBrazil\n\nTel: 1-212-407-1000\nTel: 1-213-262-3807\nTel: 55-11-2789-2100\n\nPT. Mirae Asset Sekuritas Indonesia\nMirae Asset Securities (Singapore) Pte. Ltd.\nMirae Asset Securities (Vietnam) JSC\nEquity Tower Building Lt. 50\nSudirman Central Business District\nJl. Jend. Sudirman, Kav. 52-53\nJakarta Selatan 12190\nIndonesia\n\n6 Battery Road, #11-01\n\nSingapore 049909\nRepublic of Singapore\n7F, Le Meridien Building\n3C Ton Duc Thang St.\nDistrict 1, Ben Nghe Ward, Ho Chi Minh City\nVietnam\n\nTel: 62-21-515-3281\nTel: 65-6671-9845\nTel: 84-8-3911-0633 (ext.110)\n\nMirae Asset Securities Mongolia UTsK LLC\nMirae Asset Investment Advisory (Beijing) Co., Ltd\nBeijing Representative Office\n\n406, Blue Sky Tower, Peace Avenue 17\n\n1 Khoroo, Sukhbaatar District\n\nUlaanbaatar 14240\nMongolia\n2401B, 24th Floor, East Tower, Twin Towers\nB12 Jianguomenwai Avenue, Chaoyang District\nBeijing 100022\nChina\n2401A, 24th Floor, East Tower, Twin Towers\nB12 Jianguomenwai Avenue, Chaoyang District\nBeijing 100022\nChina\n\nTel: 976-7011-0806\nTel: 86-10-6567-9699\nTel: 86-10-6567-9699 (ext. 3300)\n\nShanghai Representative Office\nHo Chi Minh Representative Office\nMirae Asset Capital Markets (India) Private Limited\n\n38T31, 38F, Shanghai World Financial Center\n\n100 Century Avenue, Pudong New Area\n\nShanghai 200120\nChina\n7F, Saigon Royal Building\n\n91 Pasteur St.\n\nDistrict 1, Ben Nghe Ward, Ho Chi Minh City\nVietnam\n\nUnit No. 506, 5th Floor, Windsor Bldg., Off CST Road,\n\nKalina, Santacruz (East), Mumbai – 400098\nIndia\n\nTel: 86-21-5013-6392\nTel: 84-8-3910-7715\nTel: 91-22-62661336", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102758Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["91 Pasteur St."], "token_count": 779, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:27:58.913906+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102758Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "6a26bcce-5279-5c4d-b579-2f1f01504b24", "source_file": "20260604T102758Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 53, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "5a30bdf4-8f7f-5f2e-9c38-9b409b6f3fbd", "text": "www.vpbanks.com.vn\n\n04/05/2026\n\nBáo cáo Cập nhật nhanh\n\nTổng s ản lượng thép tiêu th ụ trong Q1/2026 tăng hơn 28% so v ới cùng k ỳ 202 5\nTrong quý 1 năm 2026, HPG đã tiêu th ụ hơn 3.4 triệu t ấn thép thành ph ẩm các\nloại (+28% svck 202 5, - 2% so v ới quý trư ớc). Sản lượng HRC tiêu th\n\nụ trong quý 1\n\ntiếp tục là động l ực tăng trư ởng chính v ới mức tăng 48% svck 202 5 (tuy nhiên gi ảm\n\n10% so v ới quý trư ớc do ảnh hưởng t ừ dịp ngh ỉ Tết), đạt g ần 1.5 triệu tấn. Tại mức\nsản lượng tiêu th ụ này, hiệu su ất ho ạt đ ộng tại dây chuy ền HRC c ủa c ả 2 d ự án\nDung Qu ất đang đ ạt mức 62 – 65%.\nĐối với các lo ại thép khác , sản lượng tiêu th ụ trong Q1/2026 ghi nh ận mức tăng\ntrưởng tích c ực so v ới cùng k ỳ năm 2025 và\nso với quý trư ớc. C ụ thể, sản lượng\n\nthép xây d ựng tiêu thụ Q1/26 đạt hơn 1.4 triệu tấn (+20% svck 202 5, +8% so v ới quý\ntrước), s ản lượng ống thép tiêu th ụ Q1/26 đạt 241,118 tấn (+30 % svck 202 5, +13% so\nvới quý trư ớc), sản lượng tôn m ạ tiêu th ụ Q1/26 đ ạt 105,628 t ấn (+19% svck 2025,\n\n+2% so v ới quý trư ớc). Mức tăng trư ởng sản lượng tiêu th ụ thép đư ợc h ỗ trợ ch ủ\nyếu b ởi thị trường n ội địa v ới nhu c ầu s ử dụng thép cho ho\nạt đ ộng xây d ựng d ự\nán nhà ở và d ự án công nghi\nệp duy trì ở ngưỡng cao.\nTỷ suất lợi nhuận gộp\ncải thiện chủ yếu\nnhờ mảng thép\nHPG ghi nhận\nmức tỷ suất lợi nhuận gộp\n\nQ1/2 6 đạt 15.8%, cao hơn 1.4% so với tỷ\nsuất lợi nhuận gộp Q1/25 và cao hơn 2% so với tỷ suất lợi nhuận gộp Q4/25\n\n. Trong\n\nđó, tỷ suất lợi nhuận gộp mảng thép Q1/26 đạt 14.9% và tỷ suất lợi nhuận gộp\n\nmảng nông nghiệp Q1/26 đạt\n\n25.7%.\n\nĐối với mảng thép, tỷ suất lợi nhuận gộp Q1/26\n\ncao hơn 1.6% so với Q1/25 và cao\nhơn 3.1% so v ới Q4/25 nhờ vào : (1) Giá bán thép trung bình trong Q1/26 tăng\n\n12.1%\n\nsvck 2025 và tăng 19.3% so với quý trước, đạt 14.9 triệu\n\nVND /tấn và (2) HPG tận\ndụng một phần hàng\ntồn kho giá vốn thấp\n. Đối với mảng nông nghiệp, tỷ suất lợi\n\nnhuận gộp Q1/26 thấp hơn 1.2% so với Q1/25 và gần như không thay đổi so với\n\nQ4/25 , chủ yếu do giá\nbán heo trung bình trong Q1/26 giảm nhẹ s\no với Q1/25.\nLợi nhuận thuần\nQ1/26 tăng mạnh nhờ đóng góp thêm từ việc chuyển nhượng\ndự án bất động sản\nHPG ghi nhận l\n\nợi nhuận sau thuế Q1/26 đạt 9.056 tỷ (+ 170% svck 202 5, +134% so\nvới Q4/25 ), hoàn thành 41% kế hoạch lợi nhuận\n\n202 6 do công ty đặt ra. Mức tăng\n\ntrưởng mạnh của lợi nhuận sau thuế được đóng góp\nmột phần bởi lợi nhuận\ntừ\nkhoản chuyển nhượng\ndự án khu đô thị Phố Nối tại Hưng Yên\n. Nếu loại trừ khoảng\nthu nhập bất thường này, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty\n\nsẽ đạt gần 4,920 tỷ, vẫn tăng 46.9% svck 2025 và tăng 26.5% so với quý trước.\n\nChuyên viên phân tích:\nNguy ễn Dương Tu ấn Minh\nminhndt@vpbanks.com.vn\n\nLợi nhuận thuần Q 1/26 tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ 2025\n\nnhờ hoạt động kinh doanh cốt lõi và thu nhập bất thường\n\nCTCP T ập đoàn Hòa Phát (HOSE: H PG)\n\nNgành t hép\nVốn hóa (t ỷ đồng)\n212,994\nSố CP lưu hành (tr. CP)\n7,675\nSở hữu NN còn l ại (tr. CP)\n2,016\nKLGD TB 52 tu ần (tr. CP)\n\n45.7\n\nGiá c ao nh ất 52 tuần\n30,400\nGiá th ấp nh ất 52 tu ần\n21,200\nBeta (l ần)\n\n0.8\n\nVND\n\n202 5\n\n202 6F\n\n% YoY\n\nEPS (VND)\n\n2,196\n3,155\n\n43.7%\n\nBVPS (VND)\n\n16,830\n19,227\n\n14.2%\n\nP/E\n\n12.2\n\n8.8\n\n- 27.9%\nP/B\n\n1.6\n\n1.4\n\n- 12.5%\n\nROA\n\n6.4%\n\n9.6%\n\n50.0%\n\nROE\n\n12.7%\n\n17.4%\n\n37.0%\n\nDiễn bi ến giá c ổ phiếu\nCơ c ấu c ổ đông\nBLĐ và ngư ời liên quan\n\n34.8%\n\nNước ngoài\n21,0%\nCòn l ại\n44,2 %\nTổng quan doanh nghi\nệp\nHòa Phát là T\nập đoàn s\nản xu ất thép hàng\nđầu Việt Nam. T ập đoàn ho ạt đ ộng trong 04\n\nlĩnh v ực: S ản xu ất gang thép và s", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102800Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["34.8%"], "token_count": 1106, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-07/20260405_HPG_Flash_note_1Q26_Vie.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:00.803264+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102800Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 677836, "document_id": "518063f3-857b-5974-8206-43a9467ba990", "source_file": "20260604T102800Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 62, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "4f155419-6e6e-53c5-9b43-50600822f56a", "text": "ản ph ẩm\nthép; Nông nghi\nệp; B ất đ ộng s ản và Đi\nện\nmáy gia d ụng. S ản xuất thép là lĩnh v ực c ốt lõi\nchiếm t ỷ trọng 90% doanh thu và l\nợi nhu ận\ntoàn T ập đoàn. T\nại th ị trường n ội đ ịa, Hòa\nPhát gi ữ thị phần s ố 1 Việt Nam v ề thép dài\nxây d ựng, ống thép và n\nằm trong Top 5 nhà\nsản xu ất tôn m ạ lớn nh ất Vi ệt Nam. Hi ện t ại,\nTập đoàn đang t\nập trung hoàn thành d\nự án\nKhu liên h ợp s ản xu ất gang thép Hòa Phát\nDun g Qu ất 2 vào cu\nối năm 2025. Khi hoàn\nthành, năng l ực s ản xu ất thép c ủa Hòa Phát\nsẽ đạt 15 triệu tấn/năm, tương đương Top 30\nDN thép l ớn nhất thế giới..\n0\n50\n100\n150\n200\n250\n-\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\n30,000\n35,000\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\n03/26\nKhối lượng giao dịch (tr.cp, RHS)\nGiá đóng c\nửa (LHS)\n\n➢ Tổng s ản lượng thép tiêu th ụ trong Q1/2026 tăng hơn 28% so v\n\nới cùng\nkỳ 2025 .\n➢ Tỷ suất lợi nhuận g ộp c ải thiện ch ủ yếu nhờ mảng thép .\n➢ Lợi nhuận thuần Q1/26 tăng m ạnh nhờ đóng góp thêm t\nừ việc chuy ển\nnhượng d ự án b ất đ ộng s ản.\n\n04/05/2026\n\nBáo cáo Cập nhật nhanh\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM\n\nCác thông tin, s\nố liệu th ống kê và khuy\nến ngh ị trong b ản báo cáo này, bao g\nồm c ả các nh ận đ ịnh cá nhân, đư\nợc d ựa trên các\nngu ồn thông tin công b\nố đại chúng theo quy đ\nịnh c ủa pháp lu ật, hoặc các ngu ồn thông tin mà chúng tôi cho r\nằng đáng tin c\nậy tính\nđến thời điểm phát hành báo cáo. Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu ch ỉ sử dụng mà không th\nực hi ện xác minh l ại các thông tin\nnày, do đó Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu không đ ảm b ảo v ề tính chính xác và đ\nầy đ ủ của các thông tin này.\nCác nh ận đ ịnh, khuy ến ngh ị, so sánh trong b\nản báo cáo này đư\nợc đưa ra d ựa trên cơ s ở phân tích chi ti ết và c ẩn trọng, theo đánh\ngiá ch ủ quan c ủa ngư ời lập là h ợp lý t ại thời điểm th ực hi ện báo cáo. Do đó các phân tích này có th\nể thay đ ổi trong tương lai theo\ntình hình bi ến động th ực t ế mà chúng tôi không có trách nhi\nệm tự động c ập nh ật liên t ục, trừ trường h ợp đư ợc yêu c ầu chính th ức t ừ\nBan lãnh đ ạo Công ty ho\nặc ràng bu ộc trong các đi\nều kho ản điều kiện c ủa h ợp đ ồng kinh t ế đã đư ợc công ty ký k\nết với các đ ối tác\nliên quan.\nBáo cáo phân tích, đ\nịnh giá này nh\nằm mục đích tham kh\nảo và không có giá tr\nị pháp lý như m ột ch ứng thư th ẩm đ ịnh giá. Báo cáo\nphân tích này và các tài li\nệu đi kèm đư ợc l ập b ởi Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu – CTCP Ch\nứng Khoán VPBank, t\nất c ả các\nquy ền sở hữu trí tuệ liên quan đ ến báo cáo này đ\nều thu ộc s ở hữu c ủa CTCP Ch\nứng khoán VPBank. Công ty nghiêm c\nấm mọi việc s ử\ndụng, in ấn, sao chép, tái xu\nất b ản toàn b ộ hoặc t ừng ph ần b ản Báo cáo này vì b\nất c ứ mục đích gì mà không có s\nự ch ấp thu ận c ủa\nCông ty.\nVPBank Securities JSC\n\nFL21&25, VPBANK Tower, 89 Lang Ha St, Dong Da, Hanoi\n\nTel: 1900 636679\nEmail: cskh@vpbanks.com.vn\nWebsite: www.vpbanks.com.vn\n\nEquity Research Department\n\nEmail: equity research@vpbanks.com\n\n.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260604T102800Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["TUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM"], "token_count": 855, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-07/20260405_HPG_Flash_note_1Q26_Vie.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:00.803264+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260604T102800Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 677836, "document_id": "518063f3-857b-5974-8206-43a9467ba990", "source_file": "20260604T102800Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "ff14a5a9-d9f4-5390-85f7-ce66c1ca9331", "text": "Update Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 1\n\nCập nhật\nLợi nhuận năm 2026 dự kiến tăng mạnh nhờ việc ghi nhận khoản\nlãi một lần và KQKD tích cực của mảng thép\n• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và điều chỉnh tăng 6% giá mục tiêu lên mức 38.900 đồng/cổ\nphiếu đối với CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG). Mức tăng đối với giá mục tiêu chủ yếu do chúng\n\ntôi (1) cập nhật thời gian định giá mục tiêu sang giữa năm 2027, (2) lần lượt điều chỉnh tăng\n18%/4%/4%/3%/4% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2026/27/28/29/30, qua đó phản\nánh các mức thay đổi -1%/+4%/+4%/+3%/+3% đối với LNST sau lợi ích CĐTS của mảng thép,\nđồng thời (3) đưa khoản lãi BĐS một lần ghi nhận trong quý 1/2026 (với LNST khoảng 4 nghìn tỷ\n\nđồng) vào mô hình định giá của chúng tôi. Điều này giúp nâng dự báo lợi nhuận năm 2026 và\nlượng tiền mặt cuối quý 1/2026 của HPG, qua đó giúp hỗ trợ một phần cho định giá CKDT.\n• Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS mảng thép giai đoạn 2027–2030 cao hơn của chúng tôi phản ánh\nmức tăng đối với giả định sản lượng thép xây dựng, do tác động tích cực từ nhu cầu từ đầu tư\nhạ tầng (từ cả khu vực công và tư nhân) lên sản lượng bán thép đang tốt hơn kỳ vọng. Chúng\ntôi điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng sản lượng bán thép xây dựng các năm 2026/2027 từ\n\nmức 12%/5% trước đây lên mức 16%/9%, nhờ được thúc đẩy bởi mức tăng trưởng sản lượng khả\nquan 20% YoY trong quý 1 và 30% YoY trong 2 tháng đầu năm (giai đoạn chưa bao gồm mức\n\ntăng đột biến trong tháng 3 do ảnh hưởng từ xung đột). Chúng tôi cũng điều chỉnh tăng giá bán\nthép trung bình lên thêm 5% nhằm phản ánh mức tăng giá mạnh hơn kỳ vọng do tác động từ\nxung đột, đồng thời cũng nâng giả định giá nguyên liệu đầu vào. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn kỳ\nvọng mức tăng chi phí đầu vào sẽ thấp hơn mức tăng giá đầu ra trong năm 2026, nhờ nguồn\ncung được bổ sung, đặc biệt là quặng sắt từ dự án Simandou, cùng với nhu cầu suy yếu khi\nTrung Quốc cắt giảm sản lượng thép.\n• Đối với LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2026, chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo LNST sau lợi\n\ních CĐTS mảng BĐS lên 18% dựa theo KQKD quý 1, trong khi điều chỉnh giảm 1% đối với dự báo\n\nLNST sau lợi ích CĐTS mảng thép. Đối với mảng thép, chúng tôi điều chỉnh tăng giả định sản\nlượng bán thép xây dựng và giá bán trung bình của tất cả các dòng sản phẩm, nhưng tác động\ntích cực này lại bị lấn át bởi (1) mức chi phí lãi vay cao hơn do mặt bằng lãi suất cao hơn kỳ vọng,\n(2) chi phí vận chuyển tăng do gián đoạn liên quan đến xung đột tại Trung Đông, và (3) giả định\nchi phí đầu vào cao hơn. Nhìn chung, chúng tôi vẫn giữ nguyên dự báo LNST sau lợi ích CĐTS\ncốt lõi năm 2026 của chúng tôi.\n\n• Tại mức giá hiện tại, P/E báo cáo/cốt lõi dự phóng năm 2026 lần lượt ở mức 8,2 lần/9,7 lần, tương\n\nđối hấp dẫn so với mức P/E trung bình 10 năm của công ty (10,5 lần). Tăng trưởng lợi nhuận báo\n\ncáo/cốt lõi dự phóng năm 2026 đạt 68%/42% YoY và tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) lợi nhuận\ncốt lõi giai đoạn 2025–2028 đạt 29%.\n• Yếu tố hỗ trợ: Giá thép tăng mạnh hơn và duy trì lâu hơn kỳ vọng.\n• Rủi ro: Gián đoạn nguồn cung dầu làm suy yếu hoạt động xây dựng, nhu cầu thép giảm.\n\nNgành\nThép\nNgày báo cáo\n\n12/05/2026\n\nGiá hiện tại\n\n27.000 VND\n\nGiá mục tiêu\n\n38.900 VND\n\nGiá mục tiêu gần nhất 36.600 VND\nTL tăng\n+44,1%\nLợi suất cổ tức\n1,8%\nTổng mức sinh lời\n+45,9%\nGT vốn hóa\n215,7 nghìn tỷ đồng\nRoom KN\n57,9 nghìn tỷ đồng\nGTGD/ngày (30n) 1,1 nghìn tỷ đồng\nCổ phần Nhà nước\n0,0%\nSL cổ phiếu lưu hành\n7,7 tỷ\nPha loãng\n7,7 tỷ\n\nHPG\n\nVNI\n\nP/E báo cáo (trượt)\n10,1x\n14,8x\nP/B (hiện tại)\n1,5x\n1,8x\n\nROE\n\n16,4%\n12,8%\n\nROA\n\n8,4%\n2,0%\n*Không bao gồm khoản lãi một lần từ\nthoái vốn BĐS trong quý 1/2026. Chúng\ntôi áp dụng mức EPS sau khi trừ các quỹ\nkhen thưởng và phúc lợi (B&W), thù lao\nHĐQT và các khoản thưởng.\nTổng quan Công ty\nHPG là công ty sản xuất thép tư\nnhân lớn nhất Việt Nam. Các dòng\nsản phẩm chính bao gồm thép xây\ndựng (công suất 5,8 triệu tấn/năm),\nHRC (công suất dự kiến năm 2025 là\n8,4 triệu tấn từ Nhà máy DQ1 và\nDQ2), tôn mạ (công suất 400.000\ntấn/năm), và ống thép (1,2 triệu\ntấn/năm - bao gồm cả công suất\nmới từ nhà máy tại Tây Ninh).\nDiễn biến giá cổ phiếu\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n156.116\n\n209.249\n\n244.410\n\n264.987\n\n% YoY\n12%\n34%\n17%\n8%\nLNST sau lợi ích CĐTS (tỷ đồng)\n\n15.453\n\n25.930\n\n28.593\n\n33.539", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["33.539"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:32.986836+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "1305aa8f-e9e0-5ca9-9b10-130e350f814e", "source_file": "20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 35, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "aa67ed1e-e860-5f76-a2db-13fb9b76366c", "text": "% YoY\n29%\n68%\n10%\n17%\nEPS cốt lõi* % YoY\n31%\n42%\n31%\n17%\nBiên LN gộp\n15,7%\n16,8%\n17,7%\n18,4%\nBiên EBITDA\n18,5%\n19,3%\n19,9%\n20,6%\nBiên LN từ HĐKD\n13,1%\n13,8%\n14,8%\n15,6%\nBiên LN ròng cốt lõi*\n9,9%\n10,5%\n11,7%\n12,7%\nDTTD/Doanh thu\n-2,9%\n2,0%\n7,6%\n11,1%\n\nEV/EBITDA\n\n9,5x\n6,8x\n5,6x\n5,0x\nP/E cốt lõi*\n13,7x\n9,7x\n7,4x\n6,3x\nP/B\n1,6x\n1,4x\n1,2x\n1,1x\nROE cốt lõi*\n12,6%\n15,4%\n17,4%\n18,0%\n0%\n15%\n30%\n45%\n60%\n\nYTD\n\n1Y\n3Y ann.\n\nHPG\n\nVNI\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG)\n\nMUA +45,9%\n\nHoàng Gia Huy\nChuyên viên\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 2\n\nChúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với triển vọng lợi nhuận ngắn hạn và trung hạn của\nHPG, được hỗ trợ bởi các yếu tố thuận lợi cả trong nước và quốc tế. Ở thị trường trong nước, chi\ntiêu cho hạ tầng ở mức kỷ lục được kỳ vọng sẽ duy trì nhu cầu thép xây dựng, trong khi tăng trưởng\nmảng HRC sẽ được thúc đẩy nhờ việc tăng công suất của dự án DQSC2 và các biện pháp bảo hộ\nthuế quan đối với HRC Trung Quốc (bao gồm cả khổ hẹp và khổ rộng). Ở thị trường quốc tế, HPG\nsẽ được hưởng lợi từ sự phục hồi dần của giá thép Trung Quốc dưới chính sách hạn chế cạnh tranh\nnội bộ, các biện pháp kiểm soát xuất khẩu thép chặt chẽ hơn của Trung Quốc, cùng với bối cảnh\nnguyên liệu đầu vào thuận lợi hơn nhờ nguồn cung quặng sắt và than cốc bằng đường biển gia\ntăng trong năm 2026.\nChúng tôi kỳ vọng lợi nhuận cốt lõi quý 2 sẽ cải thiện QoQ, nhờ mở rộng sản lượng thép, giá bán\ntrung bình (ASP) và biên lợi nhuận. Sản lượng tiêu thụ sẽ được hưởng lợi từ việc đẩy mạnh giải\nngân đầu tư công, mức thuế quan mới áp dụng cho thép HRC khổ rộng của Trung Quốc và đà tăng\ngiá tích cực của ngành thép. ASP dự kiến sẽ tăng do áp lực lạm phát chi phí đẩy liên quan đến căng\nthẳng Trung Đông tiếp tục hỗ trợ mặt bằng giá, với các đợt điều chỉnh tăng giá thường xuyên trên\ntoàn ngành (chủ yếu là thép dẹt) được ghi nhận trong suốt tháng 4 và kéo dài sang tháng 5. Trong\nkhi đó, biên lợi nhuận dự kiến được cải thiện nhờ yếu tố thuận lợi về thời điểm ghi nhận hàng tồn\nkho, khi ASP điều chỉnh nhanh hơn so với chi phí hàng tồn kho được thu mua ở mức thấp hơn trước\nđó.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 3\nTriển vọng năm 2026: Lợi nhuận dự kiến tăng mạnh nhờ KQKD cốt\n\nlõi cải thiện và khoản lãi từ thoái vốn BĐS một lần trong quý 1\n\nHình 1: Dự báo năm 2026 đối với HPG của Vietcap\n\nTỷ đồng\n2025\nDự báo\n\n2026 cũ\n\nDự báo\n\n2026 mới\n\nDự báo\n\n2026 mới\n\nYoY\nDự báo\n2026\nmới/cũ\nNhận định của Vietcap\nDoanh thu thuần\n\n156.116\n\n196.626\n\n209.249\n\n34%\n6%\n- Thép\n\n146.319\n\n186.423\n\n199.046\n\n36%\n7%\n- Thép xây dựng\n\n69.815\n\n82.889\n\n89.897\n\n29%\n8%\n\n* Chúng tôi nâng dự báo tăng trưởng sản lượng năm 2026 từ 12% lên 16%, do KQKD\n\nquý 1 vượt kỳ vọng nhờ chi tiêu cho hạ tầng từ cả khu vực công và tư nhân mạnh\nhơn dự kiến. Chúng tôi cũng nâng giả định tăng trưởng ASP từ 6% lên 11% do đợt\ntăng giá thép cao hơn kỳ vọng.\n\n- HRC\n\n50.026\n\n74.715\n\n77.628\n\n55%\n4%\n* Chúng tôi giữ nguyên dự báo tăng trưởng sản lượng và nâng giả định tăng trưởng\nASP từ 6% lên 11%.\n- Các sản phẩm thép\nkhác\n\n26.478\n\n28.818\n\n31.522\n\n19%\n9%\n* Chúng tôi nâng dự báo sản lượng và ASP dựa trên KQKD quý 1 tích cực hơn so với\nkỳ vọng và đợt tăng giá thép do ảnh hưởng từ xung đột tại Trung Đông.\n- Bất động sản\n\n1.683\n\n1.683\n\n1.683\n\n0%\n0%\n- Nông nghiệp\n\n8.114\n\n8.520\n\n8.520\n\n5%\n0%\nLợi nhuận gộp\n\n24.498\n\n33.533\n\n35.101\n\n43%\n5%\nChi phí SG&A\n-4.070\n-5.228\n-6.215\n53%\n19%\nLợi nhuận từ HĐKD\n\n20.428\n\n28.305\n\n28.885\n\n41%\n2%\nThu nhập tài chính\n\n2.082\n\n2.794\n\n8.874\n\n326%\n218%\n* Dự báo mới của chúng tôi đã bao gồm khoản lãi từ thoái vốn BĐS trong quý 1 và\nkhoản lãi tỷ giá cao hơn kỳ vọng trong quý 1/2026. Chúng tôi giữ nguyên dự báo đối\nvới thu nhập từ lãi tiền gửi.\nChi phí tài chính\n-4.604\n-5.336\n-7.265\n58%\n36%\n* Dự báo mới của chúng tôi cũng phản ánh chi phí lãi vay cao hơn do mặt bằng lãi\nsuất trung bình cao hơn kỳ vọng và khoản lỗ tỷ giá cao hơn dự kiến trong quý 1.\nKhác\n135\n135\n135\n0%\n0%\n\nLNTT\n\n18.041\n\n25.899\n\n30.629\n\n70%\n18%\n\nLNST\n\n15.515\n\n22.014\n\n26.035\n\n68%\n18%\nLNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n15.453\n\n21.925\n\n25.930", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["25.930"], "token_count": 1197, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:32.986836+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "1305aa8f-e9e0-5ca9-9b10-130e350f814e", "source_file": "20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "5c03d930-4b53-5918-891c-dabe44563f62", "text": "68%\n18%\n- Thép\n\n12.624\n\n20.084\n\n19.978\n\n58%\n-1%\n\n* Triển vọng quý 2: Chúng tôi kỳ vọng sản lượng quý 2 sẽ cao hơn quý 1, nhờ áp lực\n\ngiải ngân vốn đầu tư hạ tầng, mức thuế quan mới áp dụng cho thép HRC khổ rộng\nnhập khẩu từ Trung Quốc và đà tăng giá thép. Về ASP, trước bối cảnh xung đột\nTrung Đông vẫn đang tiếp diễn, chúng tôi kỳ vọng ASP quý 2 sẽ tăng QoQ, trong khi\ntriển vọng các quý sau sẽ phụ thuộc vào diễn biến của cuộc xung đột. Theo đó,\nbiên lợi nhuận ngành thép trong quý 2 cũng được kỳ vọng sẽ mở rộng QoQ.\n- Bất động sản\n\n1.229\n\n578\n\n4.689\n\n282%\n712%\n* Trong quý 1/2026, HPG đã ghi nhận khoản lãi một lần từ việc thoái vốn toàn bộ cổ\nphần tại dự án khu đô thị Phố Nối - Hưng Yên. Khoản lãi trước thuế và sau thuế lần\nlượt đạt khoảng 4,9 nghìn tỷ đồng và 4,0 nghìn tỷ đồng.\n- Nông nghiệp\n\n1.600\n\n1.263\n\n1.263\n\n-21%\n0%\nLNST sau lợi ích\nCĐTS cốt lõi\n\n15.453\n\n21.925\n\n21.920\n\n42%\n0%\n- Thép\n\n12.624\n\n20.084\n\n19.978\n\n58%\n-1%\n- Bất động sản\n\n1.229\n\n578\n679\n-45%\n18%\n* Dự báo năm 2026 cao hơn do KQKD quý 1 tích cực hơn kỳ vọng.\n- Nông nghiệp\n\n1.600\n\n1.263\n\n1.263\n\n-21%\n0%\nBiên lợi nhuận gộp\n15,7%\n17,1%\n16,8%\n* Dự báo thấp hơn do KQKD quý 1/2026 thấp hơn kỳ vọng.\nChi phí SG&A/doanh thu 2,6%\n2,7%\n3,0%\n* Dự báo cao hơn chủ yếu do chi phí vận chuyển trong quý 1 cao hơn kỳ vọng trong\nbối cảnh giá dầu tăng. Chúng tôi dự kiến chi phí này sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao\ntrong suốt quý 2.\nBiên lợi nhuận từ HĐKD\n13,1%\n14,4%\n13,8%\nBiên LNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n9,9%\n11,2%\n12,4%\n- Thép\n8,6%\n10,8%\n10,0%\n* Dự báo thấp hơn do KQKD quý 1/2026 thấp hơn kỳ vọng, do chịu tác động bởi chi\nphí vận chuyển và chi phí lãi vay cao hơn dự kiến.\n* Với dự báo giá thép cao hơn, chúng tôi cũng điều chỉnh tăng dự báo giá đầu vào\ntương ứng. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn kỳ vọng biên lợi nhuận ngành thép sẽ mở rộng\nYoY trong năm 2026 nhờ các động lực thuận lợi giữa giá đầu vào và đầu ra (như\nđược thảo luận tại trang 11).\n- Bất động sản\n73,0%\n34,3%\n278,6%\n- Nông nghiệp\n19,7%\n14,8%\n14,8%\nBiên LNST sau lợi ích\nCĐTS cốt lõi\n9,9%\n11,2%\n10,5%\n- Thép\n8,6%\n10,8%\n10,0%\n- Bất động sản\n73,0%\n34,3%\n40,4%\n* Dự báo năm 2026 cao hơn do KQKD quý 1 tích cực hơn so với kỳ vọng.\n- Nông nghiệp\n19,7%\n14,8%\n14,8%\n\nNguồn: Vietcap. *DISR: Bộ Công nghiệp, Khoa học và Tài nguyên của Úc.\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 4\nHình 2: Tổng quan sản lượng bán thép HPG và các dự báo cho năm 2026 của Vietcap\n\nSản lượng bán\nhàng của HPG\n(nghìn tấn)\nT3\n2025\nT2\n2026\nT3\n2026\nYoY\nMoM\nQ1\n2025\nQ4\n2025\nQ1\n2026\nQoQ\nYoY\nDự báo\n2026\nQ1 / Dự báo\n\n2026 mới\n\nThép xây dựng\n505\n315\n544\n8%\n73%\n\n1.192\n\n1.322\n\n1.431\n\n8%\n20%\n\n5.630\n\n25%\n\nHRC\n\n496\n468\n565\n14%\n21%\n994\n\n1.642\n\n1.471\n\n-10%\n48%\n\n6.720\n\n22%\nỐng thép\n63\n67\n97\n54%\n46%\n186\n213\n241\n13%\n30%\n970\n25%\nTôn mạ\n29\n25\n38\n33%\n54%\n89\n103\n106\n3%\n19%\n420\n25%\n\nNguồn: VSA, Vietcap\n\nCập nhật công suất sản xuất thép của HPG\nKhu liên hợp sản xuất gang thép Hòa Phát – Dung Quất 2 (DQSC2) sản xuất HRC:\n\nGiai đoạn 1 đã đi vào vận hành từ tháng 3/2025.\nGiai đoạn 2 đã đi vào vận hành từ tháng 9/2025.\n\nDQSC2 – Mở rộng hoạt động sản xuất thép dây cuộn chất lượng cao (DQSC2-HQWR):\n\nVào ngày 07/08/2025, HPG đã nhận được phê duyệt về việc tăng vốn đầu tư thêm 3,4 nghìn tỷ cho\ndự án DQSC2, lên mức 88,4 nghìn tỷ đồng (từ mức 85 nghìn tỷ đồng trước đây). Theo đó, cơ cấu\n\nvốn được điều chỉnh bao gồm 40,8 nghìn tỷ đồng vốn chủ sở hữu và 47,6 nghìn tỷ đồng nợ vay,\ncao hơn so với kế hoạch ban đầu là 40 nghìn tỷ đồng vốn chủ sở hữu và 45 nghìn tỷ đồng nợ vay.\nChúng tôi ước tính 2,8 nghìn tỷ đồng trong số vốn bổ sung sẽ được dành cho vốn đầu tư XDCB, và\n600 tỷ đồng sẽ được dành cho vốn lưu động, dựa trên tỷ lệ phân bổ vốn đầu tư XDCB/vốn lưu động\n\nban đầu của DQSC2 là 70 nghìn tỷ đồng/15 nghìn tỷ đồng.", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["6.720"], "token_count": 1118, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:32.986836+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "1305aa8f-e9e0-5ca9-9b10-130e350f814e", "source_file": "20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 57, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "c46b1019-5390-5aeb-b67e-96cfd77022e4", "text": "Việc phê duyệt tăng thêm vốn đầu tư sẽ bổ sung thêm 500.000 tấn vào công suất hàng năm, qua\nđó nâng tổng công suất thiết kế của DQSC2 lên mức 6,1 triệu tấn/năm. Cụ thể, tổng công suất\nnày bao gồm 5,6 triệu tấn HRC — không thay đổi so với kế hoạch ban đầu — và 500.000 tấn thép\ndây cuộn chất lượng cao, dự kiến sẽ đi vào hoạt động từ quý 2/2028. Cần lưu ý, thép dây cuộn\ncũng là một loại thép xây dựng.\nTheo nghiên cứu của chúng tôi, do sản phẩm thép mới này là thép dây cuộn chất lượng cao, nên\nchúng tôi kỳ vọng giá bán trung bình cũng như biên lợi nhuận của sản phẩm này sẽ cao hơn so với\nsản phẩm thép xây dựng thông thường hiện tại của HPG.\nNhà máy sản xuất thép đường ray & thép kết cấu chuyên dụng:\n\nBắt đầu vận hành từ quý 1/2027: Ban đầu, HPG dự kiến khởi công dự án vào ngày 19/08/2025.\nTuy nhiên, vào tháng 10/2025, ban lãnh đạo đã cho biết tiến độ dự án bị hoãn sang đầu năm 2026,\n\nđiều này khiến chúng tôi dự kiến thời gian bắt đầu vận hành rơi vào giữa quý 3/2027. Dựa trên cập\nnhật mới nhất từ truyền thông trong nước, tiến độ sau đó đã được đẩy nhanh, theo đó HPG kỳ\nvọng sẽ bắt đầu đưa dự án vào vận hành từ quý 1/2027. Thông tin này đã được chúng tôi đưa vào\ndự báo hiện tại (Hình 5).\nTổng quan dự án và ước tính đóng góp lợi nhuận:\nTheo HPG, nhà máy sẽ có công suất thiết kế là 700.000 tấn/năm, sản xuất thép đường ray và thép\nkết cấu chuyên dụng (cơ cấu chi tiết chưa được công bố), với tổng vốn đầu tư dự kiến sẽ ở mức 14\nnghìn tỷ đồng. Trong khi đó, kế hoạch đầu tư đã được phê duyệt bởi chính quyền địa phương là 10\nnghìn tỷ đồng. Do đó, chúng tôi giả định 10 nghìn tỷ đồng sẽ được phân bổ cho vốn đầu tư XDCB,\ntrong khi 4 nghìn tỷ đồng còn lại sẽ được sử dụng cho vốn lưu động.\nVì sản phẩm của dự án được sử dụng để phục vụ hạ tầng giao thông quốc gia, nên chúng tôi kỳ\nvọng hiệu suất hoạt động sẽ duy trì ở mức cao, nhưng sẽ đi kèm với biên lợi nhuận thấp hơn —\nquan điểm này phù hợp với ước tính sơ bộ của chúng tôi dựa trên dữ liệu được công bố. Theo kế\nhoạch đầu tư, dự án dự kiến sẽ tạo ra doanh thu khoảng 11,4 nghìn tỷ đồng/năm và đóng góp\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 5\n\nkhoảng 150 tỷ đồng/năm vào ngân sách nhà nước. Với tư cách là nhà máy sản xuất thép chất\nlượng cao, dự án sẽ được hưởng mức ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp (TNDN) 17% trong 10\n\nnăm đầu (theo Luật Thuế TNDN năm 2025), trước khi áp dụng mức thuế tiêu chuẩn 20% cho 40\n\nnăm còn lại trong chu kỳ hoạt động 50 năm, tương đương mức thuế suất bình quân gia quyền\n19,4%. Dựa trên mức đóng góp thuế dự kiến, chúng tôi ước tính LNTT hằng năm sẽ ở mức 773 tỷ\nđồng, tương ứng biên LNTT ở mức xấp xỉ 7%. Dựa trên dữ liệu lịch sử, chúng tôi ước tính mức LNTT\nnêu trên tương đương với biên lợi nhuận gộp khoảng 10%, thấp hơn so với các mảng thép khác\n(biên lợi nhuận gộp năm 2024 của HPG là 13,3%, mặc dù giá bán thép thấp).\n\nHình 3: Công suất sản xuất thép hiện tại và trong thời gian tới của HPG\n\nCông suất thiết\nkế/năm\n(triệu tấn)\nThép xây\ndựng\nỐng thép\n\nHRC\n\nThép\nchuyên\ndụng\nTôn mạ\nKế hoạch\nvốn đầu tư\n\nXDCB\n\nTiến độ\nCông suất hiện tại\n(không bao gồm\ncác nhà máy DQ)\n2,8\n1,2***\n0,4\nĐang vận hành\nthương mại\nNhà máy DQ1 –\nGiai đoạn 1\n3,0\n\n50 nghìn tỷ\n\nđồng\nVận hành từ tháng\n12/2019\nNhà máy DQ1 –\nGiai đoạn 2\n2,8\nVận hành từ tháng\n11/2020\nNhà máy DQ2 –\nHRC giai đoạn 1\n2,8\n\n70 nghìn tỷ\n\nđồng\nVận hành từ tháng\n3/2025\nNhà máy DQ2 –\nHRC giai đoạn 2\n2,8\nCả 2 giai\nđoạn\nDự kiến vận hành\ntừ tháng 9/2025\nNhà máy DQ2 –\n\nTDCCLC\n\n0,5 (thép dây\ncuộn chất\nlượng cao)\n2,8 nghìn tỷ\nđồng*\nDự kiến vận hành\ntừ quý 2/2028\nNhà máy thép ray\n& thép kết cấu\n0,7 (bao\ngồm thép\nđường ray &\nthép kết\ncấu)\n\n10 nghìn tỷ\n\nđồng**\nDự kiến vận hành\ntừ quý 1/2027\n\nNguồn: HPG, truyền thông trong nước, Vietcap. * Ước tính của Vietcap, dựa trên các số liệu: tổng vốn đầu tư\ndự kiến cho việc mở rộng DQSC2 là 3,4 nghìn tỷ đồng, và cơ cấu vốn đầu tư ban đầu của DQSC2 là 70 nghìn tỷ\n\nđồng cho vốn đầu tư XDCB và 15 nghìn tỷ đồng cho vốn lưu động. **Theo HPG, tổng vốn đầu tư được phân bổ\ncho nhà máy thép đường sắt là 14 nghìn tỷ đồng, trong khi tổng vốn trong kế hoạch đầu tư được chính quyền\nđịa phương phê duyệt là 10 nghìn tỷ đồng. Do vậy, chúng tôi giả định số tiền 10 nghìn tỷ đồng sẽ được sử dụng\ncho vốn đầu tư XDCB, và 4 nghìn tỷ đồng còn lại sẽ được dành cho vốn lưu động. ***Bao gồm cả công suất từ\nnhà máy ống thép mới tại Tây Ninh.\n\nHình 4: Kế hoạch hiệu suất hoạt động Nhà máy DQ2 HRC của HPG và dự báo của Vietcap\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nCông suất HRC hàng năm (nghìn tấn)\nNhà máy DQ1\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.800"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:32.986836+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "1305aa8f-e9e0-5ca9-9b10-130e350f814e", "source_file": "20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "e764a784-ea62-5473-ac2f-8c252e0888df", "text": "Nhà máy DQ2 – GĐ 1\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nKế hoạch của HPG về hiệu suất hoạt động của Nhà máy DQ2\nNhà máy DQ2 – GĐ 1\n80%\n100%\n100%\n100%\n100%\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n\n50-60%\n\n80%\n100%\n100%\n100%\nDự báo của Vietcap về hiệu suất hoạt động mảng sản xuất HRC\nNhà máy DQ1\n100%\n100%\n100%\n100%\n100%\nNhà máy DQ2 – GĐ 1\n80%\n100%\n100%\n100%\n100%\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n60%\n80%\n100%\n100%\n100%\nTổng hợp\n80%\n93%\n100%\n100%\n100%\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 6\n\nDự báo của Vietcap về sản lượng bán HRC (nghìn tấn)\nNhà máy DQ1\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nNhà máy DQ2 – GĐ 1\n\n2.240\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n\n1.680\n\n2.240\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nTổng cộng\n\n6.720\n\n7.840\n\n8.400\n\n8.400\n\n8.400\n\nTăng trưởng YoY\n33%\n17%\n7%\n0%\n0%\n\nNguồn: HPG, Vietcap\nHình 5: Giả định của Vietcap về đóng góp từ công suất thép mới của HPG\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nNhận định\nNhà máy DQ2-HQWR Mở rộng\nCông suất\n(nghìn tấn)\n375*\n500\n500\nHiệu suất hoạt động\n50%\n60%\n70%\nSản lượng bán\n(nghìn tấn)\n187,5\n300\n350\nGiá bán trung bình\n(triệu đồng/tấn)\n18,0\n18,2\n18,4\nGiả định cao hơn 10% so với\nthép xây dựng thông thường.\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n3.376\n\n5.456\n\n6.429\n\nBiên lợi nhuận gộp\n22,0%\n22,0%\n22,0%\nGiả định cao hơn khoảng 2%\nso với biên lợi nhuận gộp của\nthép xây dựng.\nNhà máy sản xuất thép đường sắt & thép kết cấu\nCông suất\n(nghìn tấn)\n583**\n700\n700\n700\nHiệu suất hoạt động\n70%\n85%\n100%\n100%\nGiả định hiệu suất hoạt động\ncao do sản lượng đầu ra được\nbán cho các dự án quốc gia.\nSản lượng bán\n(nghìn tấn)\n408\n595\n700\n700\nGiá bán trung bình\n(triệu đồng/tấn)\n16,3\n16,3\n16,3\n16,3\nƯớc tính của Vietcap, dựa\ntheo kế hoạch doanh thu và\ncông suất hàng năm được\ncông bố.\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n6.650\n\n9.690\n\n11.400\n\n11.400\n\nBiên lợi nhuận gộp\n10%\n10%\n10%\n10%\n% đóng góp vào tổng số\nSản lượng bán thép\n\n- DQ2 – TDCCLC\n\n1%\n2%\n2%\n- Nhà máy thép ray\n3%\n4%\n4%\n4%\nDoanh thu\n\n- DQ2 – TDCCLC\n\n1%\n2%\n2%\n- Nhà máy thép ray\n3%\n4%\n4%\n4%\n\nLNST\n\n- DQ2 – TDCCLC\n\n2%\n3%\n3%\n- Nhà máy thép ray\n1%\n1%\n2%\n2%\n\nNguồn: HPG, Truyền thông trong nước, Vietcap. * Dự kiến vận hành vào quý 2/2028. **Dự kiến vận hành vào\n\nquý 3/2027. Ô màu xám tương ứng giai đoạn các dự án chưa đóng góp vào lợi nhuận.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 7\n\nCập nhật dữ liệu ngành thép\n\nHình 6: Thị phần thép xây dựng và ống thép của các công ty sản xuất thép lớn\n\nThép xây dựng\nỐng thép\n\nNguồn: Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), Vietcap. Lưu ý: (1) Không có dữ liệu về Formosa cho giai đoạn 2013-\n\n2016; Doanh số bán thép xây dựng của Formosa chỉ là dây thép (không bán thép thanh); (2) VSA công bố lại\ndữ liệu năm 2020 và 2021 bằng cách bổ sung doanh số bán hàng từ các thành viên mới, do đó thị phần của\ncác công ty hàng đầu trong hai năm này đã được cập nhật trong báo cáo này.\n\nHình 7: Tăng trưởng sản lượng bán thép xây dựng toàn ngành và các công ty sản xuất chính\nNguồn: VSA, HPG, ước tính của Vietcap\n15%19% 21%22%24%24%26%28%33%35%35%38%36%\n\n36%\n\n20%17% 17%\n22%18% 17% 16% 14%\n13% 11% 11% 10% 12% 13%\n16% 15% 13%\n12% 11% 10% 8% 6%\n4% 4% 2% 0% 0% 0%\n10% 8% 8%\n\n9%\n\n9% 8% 9%\n7% 6% 6%\n4% 5% 5% 5%\n2% 5% 6%\n6% 7% 6%\n6% 2% 2% 3%\n\nHPG\n\nVNSteel\n\nPOM\n\nVinakyoei\nFormosa\n\n16%20%23%26%26%28%32%30%\n25%29%28%28%31%\n\n35%\n14%\n18%\n19%\n\n20%18% 17%\n\n15%16%\n\n15% 13% 12% 15%\n\n15%\n15%\n\nHPG\n\nHSG\n\n-40%\n-20%\n0%\n20%\n40%\n60%\n80%\n2017\n2018\n2019\n2020\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1\n2026\nTotal industry\nVNSteel\nOthers\nVinakyoei\n\nHPG\n\nUpdate Report", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1125, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:32.986836+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "1305aa8f-e9e0-5ca9-9b10-130e350f814e", "source_file": "20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 87, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "4af171f2-d2a2-5f0f-a15d-72ca2c1b89e9", "text": "See important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 8\nHình 8: Diễn biến giá thép xây dựng bình quân của HPG (đồng/kg)\nNguồn: Steelonline.vn, Vietcap (Lưu ý: Mỗi dấu chấm đại diện cho một lần điều chỉnh giá của HPG)\nHình 9: Diễn biến giá HRC bình quân của HPG* (đồng/kg)\nNguồn: Vietcap tổng hợp. *Lưu ý: HPG thường công bố giá HRC trước 1–2 tháng để hỗ trợ việc lập kế hoạch\n\nsản xuất. Các số liệu được trình bày phản ánh giá được báo cho các lô hàng trong tháng, và áp dụng cho HRC\ngiá cơ sở (không bao gồm phụ phí tùy chỉnh). Giá không bao gồm thuế GTGT.\n8,500\n9,500\n10,500\n11,500\n12,500\n13,500\n14,500\n15,500\n16,500\n17,500\n18,500\n19,500\n20,500\nT05/21\nT07/21\nT09/21\nT11/21\nT01/22\nT03/22\nT05/22\nT07/22\nT09/22\nT11/22\nT01/23\nT03/23\nT05/23\nT07/23\nT09/23\nT11/23\nT01/24\nT03/24\nT05/24\nT07/24\nT09/24\nT11/24\nT01/25\nT03/25\nT05/25\nT07/25\nT09/25\nT11/25\nT01/26\nT03/26\nT05/26\nMùa cao điểm xây dựng.\n\nKết quả: Các đợt tăng giá bán xuất hiện thường\n\nxuyên.\nGiá thép thếgiới yếu do căng thẳng thương mại Mỹ- Trung.\n\nKết quả: Giá bán trung bình giảm.\n\nXung đột Trung Đông đã thúc đẩy lạm phát chi phí đẩy đối với giá đầu vào và giá đầu ra thép\ntoàn cầu, cùng với mùa cao điểm xây dựng, đặc biệt từcác dựán hạtầng.\n\nKết quả: Giá thép xây dựng của HPG và các doanh nghiệp thép Việt Nam khác đã tăng mạnh\nvà với tần suất thường xuyên hơn, khoảng 9-10% từđầu năm đến nay và khoảng 5% so với\n\nmức trước chiến tranh - một đợt tăng hiếm thấy, chưa từng xuất hiện trong 3 năm qua. Giá\nthép tiếp tục đi ngang và duy trì ởmức cao trong suốt tháng 4 cho đến đầu tháng 5.\nMùa xây dựng thấp điểm.\n\nKết quả: Giá bán trung bình thấp, tần suất điều\n\nchỉnh giá ít.\n11,000\n11,750\n12,500\n13,250\n14,000\n14,750\n15,500\n16,250\n17,000\nPost-AD20\nPre-AD20\n\nAD20 có hiệu lực từtháng 03/2025.\nKết quả: Trước khi AD20 được ban hành, HPG đã công bốmức giá thấp hơn cho lô hàng tháng\n\n04; tuy nhiên, ngay sau khi AD20 có hiệu lực, HPG đã điều chỉnh tăng giá trởlại cho lô hàng này.\nGiá thép toàn cầu suy yếu do căng thẳng thương mại Mỹ- Trung.\n\nKết quả: Giá bán giảm, nhưng mức giảm chậm hơn so với đà giảm của giá thép\n\nTrung Quốc.\nGiá thép tại Trung Quốc phục hồi mạnh, chủyếu nhờtâm lý lạc quan\nvềviệc cắt giảm công suất dư thừa.\n\nKết quả: HPG đã tăng đáng kểgiá bán cho các lô hàng giao tháng 09\n\nvà tháng 11.\nGiá thép Trung Quốc hạ nhiệt sau đợt\ntăng mạnh trong giai đoạn tháng 06-\n07/2025. Nhu cầu hạ nguồn tại Việt\nNam suy yếu.\n\nKết quả: Giá HRC của HPG giảm.\n\nXung đột tại Trung Đông đã thúc đẩy đà tăng giá nguyên\nliệu đầu vào và giá thép thành phẩm.\n\nKết quả: Giá HRC giao tháng 6/2026 của HPG +9% so với\n\ntháng trước (tiếp nối mức +7% MoM của lô giao tháng 5),\nđạt mức cao nhất kểtừđầu năm 2024 và +18% so với tháng\n1/2026.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 9\nHình 10: Giá nguyên vật liệu đầu vào và sản phẩm đầu ra chính của HPG\nNguồn: Bloomberg, VSA, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nHình 11: Giá thép xây dựng của Việt Nam, so với Trung Quốc\n\n(USD/tấn)\n\nHình 12: Giá HRC của Việt Nam, so với Trung Quốc\n\n(USD/tấn)\n\nNguồn: Bloomberg, HPG, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nNguồn: Bloomberg, HPG, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 891, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:32.986836+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "1305aa8f-e9e0-5ca9-9b10-130e350f814e", "source_file": "20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 25, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "5afd1b1d-3aab-5eeb-9ca0-4e60aedc9bac", "text": "0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n0\n5\n10\n15\n20\n25\nT01/19\nT05/19\nT09/19\nT01/20\nT05/20\nT09/20\nT01/21\nT05/21\nT09/21\nT01/22\nT05/22\nT09/22\nT01/23\nT05/23\nT09/23\nT01/24\nT05/24\nT09/24\nT01/25\nT05/25\nT09/25\nT01/26\nT05/26\nVietnam HRC ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nChina domestic HRC ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nHPG's construction steel ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nChina domestic rebar ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nIron ore\n(USD/ton - RHS)\nScrap\n(USD/tonne - RHS)\nHard coking coal\n(USD/tonne - RHS)\n-30%\n-20%\n-10%\n0%\n10%\n20%\n30%\n400\n500\n600\n700\n800\n900\n1000\nT09/22\nT01/23\nT05/23\nT09/23\nT01/24\nT05/24\nT09/24\nT01/25\nT05/25\nT09/25\nT01/26\nT05/26\nHPG - China gap % (RHS)\nHPG's construction steel ASP\nChina domestic rebar ASP\n22%\n-30%\n-20%\n-10%\n0%\n10%\n20%\n30%\n400\n500\n600\n700\n800\n900\n1,000\nT09/22\nT01/23\nT05/23\nT09/23\nT01/24\nT05/24\nT09/24\nT01/25\nT05/25\nT09/25\nT01/26\nT05/26\nVN - CN gap % (RHS)\nChina domestic HRC ASP\nVietnam HRC ASP\n11%\nLưu ý:\nĐường nét đứt thể hiện nguyên liệu đầu vào\nĐường nét liền thể hiện sản phẩm đầu ra\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 10\nHình 13: Chênh lệch giá thép Trung Quốc đầu ra-đầu vào (USD/tấn)\nNguồn: Bloomberg, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nHình 14: Cập nhật diễn biến giá các mặt hàng liên quan đến ngành thép\n\n% điều chỉnh giá\nTrung bình 4T/2026 YoY\n\nYTD\n\nĐầu vào\nThép phế liệu\n-8%\n0%\nThan cốc cứng\n24%\n11%\nQuặng sắt\n6%\n-2%\nĐầu ra\nHRC Trung Quốc\n-3%\n4%\nHRC Việt Nam\n0%\n17%\nThép thanh nội địa Trung Quốc\n-8%\n1%\nThép xây dựng HPG\n7%\n13%\nTôn mạ Trung Quốc\n1%\n8%\n\nNguồn: Bloomberg, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nNhận định về Hình 14: Chúng tôi ghi nhận giá thép tại Việt Nam đã tăng vượt trội so với Trung\n\nQuốc, nhờ (1) nhu cầu xây dựng trong nước tại Việt Nam ở mức cao hơn, qua đó cho phép các nhà\nsản xuất chuyển phần chi phí đầu vào tăng cao (phát sinh từ xung đột Trung Đông) sang giá bán,\ntrong khi nhu cầu tại Trung Quốc vẫn trầm lắng do thị trường bất động sản yếu; và (2) các biện\npháp bảo hộ thuế quan của Việt Nam đối với thép nhập khẩu từ Trung Quốc, giúp hạn chế sự hội\ntụ giá giữa hai thị trường.\n100\n150\n200\n250\n300\n350\n400\n450\n500\n550\nCN HRC - iron ore\nCN rebar - iron ore\nCN HRC - coking coal\nCN rebar - coking coal\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 11\n\nTriển vọng biên lợi nhuận năm 2026 của HPG và các doanh\nnghiệp thép Việt Nam\nQuan điểm của chúng tôi về giá đầu ra - đầu vào của ngành thép trong năm 2026 (quan điểm\ncả năm):\n\nĐầu ra: Chúng tôi kỳ vọng giá thép tại Việt Nam sẽ dần phục hồi và có biến động trong năm\n\n2026. Các yếu tố thúc đẩy chính bao gồm (1) việc cắt giảm công suất theo chính sách chống\ncạnh tranh tiêu cực của Trung Quốc (chi tiết tại trang Error! Bookmark not defined.), nhằm siết\nchặt kỷ luật về công suất, (2) việc Trung Quốc kiểm soát chặt hơn hoạt động xuất khẩu thép, có\n\nhiệu lực từ ngày 01/01/2026 (chi tiết tại trang Error! Bookmark not defined.), và (3) (đối với HRC)\n\nmức độ bảo hộ thuế bổ sung từ “AD20 mở rộng” đối với hàng nhập khẩu HRC khổ rộng từ Trung\nQuốc, có hiệu lực từ giữa tháng 4/2026. Chúng tôi kỳ vọng đà phục hồi của giá thép Trung Quốc\nsẽ phục hồi dần dần, do nhu cầu xây dựng tại Trung Quốc đang ở mức tương đối yếu.\n\nĐầu vào: Chúng tôi kỳ vọng giá đầu vào sẽ duy trì ở mức thấp trong năm 2026 nhờ sự gia tăng\n\ncủa nguồn cung và sự suy yếu của nhu cầu thép từ Trung Quốc:\n\n1.\n\nQuặng sắt: Theo báo cáo quý tháng 12/2025 của Bộ Công nghiệp, Khoa học và Tài nguyên\n\nÚc (DISR), Úc được kỳ vọng sẽ tăng sản lượng xuất khẩu quặng sắt thêm gần 2%/năm trong\ngiai đoạn 2026–27. Tuy nhiên, thay đổi đáng chú ý nhất là nguồn cung mới từ dự án Simandou\ntại châu Phi. Simandou, một trong những mỏ quặng sắt chất lượng cao (khoảng 65% Fe) lớn\nnhất thế giới (trước đây chưa được khai thác), với hơn 2,0 tỷ tấn trữ lượng, đã bắt đầu vận\nhành từ cuối năm 2025. Theo Bloomberg, công suất mới dự kiến đạt khoảng 60 triệu tấn\n\ntrong năm 2026, tăng lên 120 triệu tấn từ năm 2027 khi vận hành tối đa. Khi đạt công suất tối\n\nđa, sản lượng tại Simandou sẽ tương đương khoảng 10% lượng quặng sắt nhập khẩu bằng\nđường biển hàng năm của Trung Quốc (khoảng 7,5% tổng thương mại đường biển toàn cầu),\ncho thấy đây là một phần bổ sung nguồn cung đáng kể và mang tính cấu trúc.\n\n2.", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2."], "token_count": 1178, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:32.986836+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "1305aa8f-e9e0-5ca9-9b10-130e350f814e", "source_file": "20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 21, "block_metadata": [{}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "d07569ca-1bb0-51d5-be9d-5da5b001abc6", "text": "Than cốc: Giá than cốc đã tăng khoảng 17% từ cuối tháng 11/2025 đến tháng 2/2026 (theo\n\nBloomberg), chủ yếu do gián đoạn nguồn cung tạm thời liên quan đến tình trạng thời tiết tại\nÚc, nước xuất khẩu than cốc lớn nhất thế giới. Giá than bắt đầu hạ nhiệt từ giữa tháng 2 và\nđến nay đã giảm khoảng 10% so với đỉnh giữa tháng 2 khi mùa bão tại Úc đã đi qua, dù vẫn\ncao hơn so với đầu năm (YTD) do cuộc xung đột tại Trung Đông. Ngoài các gián đoạn ngắn\nhạn này, chúng tôi kỳ vọng giá bán cả năm sẽ vẫn ở mức thấp. DISR dự báo kim ngạch xuất\n\nkhẩu than cốc của Úc sẽ tăng 4,3%/năm trong giai đoạn 2026–27, tức đồng nghĩa với việc\n\nnguồn cung bằng đường biển sẽ tăng.\nNgoài ra, chúng tôi cho rằng việc Trung Quốc cắt giảm công suất thép theo định hướng chống\ncạnh tranh tiêu cực cũng có thể làm giảm nhu cầu đối với quặng sắt và than cốc khi sản lượng\nthép sụt giảm, từ đó tạo thêm áp lực giảm lên giá đầu vào.\n\nXung đột Trung Đông: Không tác động đáng kể đến quan điểm cả năm 2026 của chúng tôi,\n\nnhưng có thể dẫn đến biến động lợi nhuận ngắn hạn đối với các doanh nghiệp thép\nKể từ đầu tháng 3/2026, chúng tôi ghi nhận các đợt tăng giá diện rộng ở hầu hết sản phẩm thép\n\nchính tại Việt Nam, bao gồm thép xây dựng (+9–10% YTD và +5% so với giai đoạn trước xung đột),\nHRC của HPG (+18% đối với giá giao tháng 6 so với tháng 1, và +17% so với giai đoạn trước xung\n\nđột), HRC nhập khẩu không có nguồn gốc từ Trung Quốc (+20% hoặc cao hơn YTD), và tôn mạ,\ndựa trên các khảo sát kênh phân phối của chúng tôi. Động lực chính là yếu tố chi phí đẩy, đến từ\nchi phí đầu vào, cước vận chuyển và chi phí năng lượng tăng cao. Ở chiều đầu vào, giá quặng sắt\nnhìn chung đi ngang trên cơ sở YTD nhưng tăng khoảng 5% so với trước xung đột, trong khi giá\n\nthan luyện cốc tăng khoảng 5% YTD, dù vẫn thấp hơn khoảng 10% so với mức đỉnh giữa tháng 2,\n\nkhi gián đoạn nguồn cung từ Úc đã hạ nhiệt.\nChúng tôi kỳ vọng diễn biến này sẽ tích cực trong ngắn hạn đối với lợi nhuận của các doanh nghiệp\nthép, do giá bán (thường được ghi nhận theo giá giao ngay) điều chỉnh nhanh hơn so với giá vốn\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 12\n\nhàng tồn kho (được mua trước đó ở mức giá thấp hơn), qua đó tạo ra lợi ích tạm thời nhờ hiệu ứng\nđộ trễ hàng tồn kho. Tuy nhiên, lợi ích này nhiều khả năng chỉ mang tính tạm thời và có thể đảo\n\nchiều khi các gián đoạn địa chính trị hạ nhiệt (ví dụ: nếu eo biển Hormuz trở lại bình thường). Theo\n\ngiả định kịch bản cơ sở cập nhật mới nhất của nhóm phân tích ngành Năng lượng của chúng tôi\nvề việc tình trạng gián đoạn sẽ bắt đầu hạ nhiệt từ tháng 5 và bình thường hóa hoàn toàn từ tháng\n\n7 (vui lòng tham khảo Báo cáo Ngành Năng lượng của chúng tôi, phát hành ngày 05/05/2026, để\n\nbiết thêm chi tiết), chúng tôi kỳ vọng tác động lên biên lợi nhuận cả năm sẽ ở mức trung tính hoặc\ntích cực nhẹ, tùy thuộc vào năng lực quản trị hàng tồn kho của từng doanh nghiệp.\nTriển vọng biên lợi nhuận năm 2026 của các doanh nghiệp thép Việt Nam (quan điểm cả\nnăm):\n\nCác doanh nghiệp thép thượng nguồn (ví dụ: HPG): Chúng tôi kỳ vọng các doanh nghiệp\n\nthượng nguồn sẽ được hưởng lợi từ diễn biến thuận lợi giữa giá đầu ra và giá đầu vào trong năm\n2026, khi giá nguyên vật liệu đầu vào duy trì ở mức thấp hơn và giá thép phục hồi dần, qua đó ảnh\nhưởng tích cực tới đà tăng trưởng của biên lợi nhuận.\n\nCác doanh nghiệp tôn mạ hạ nguồn (ví dụ: NKG, HSG): Chúng tôi vẫn thận trọng với triển vọng biên\n\nlợi nhuận năm 2026 của các doanh nghiệp tôn mạ hạ nguồn, dù kỳ vọng giá thép tại Trung Quốc sẽ\nphục hồi, do cạnh tranh nội địa vẫn ở mức gay gắt trong bối cảnh triển vọng xuất khẩu còn yếu. Trong\nnăm 2025, kim ngạch xuất khẩu tôn mạ của Việt Nam, vốn trước đây chiếm khoảng 50% tổng sản lượng\nbán, bị gián đoạn. Các doanh nghiệp đã chuyển hướng mạnh trở lại thị trường trong nước, vốn đã trong\ntình trạng dư cung kéo dài. Kết quả là, các nhà sản xuất không thể chuyển hết phần tăng của chi phí\nHRC sang giá bán, dẫn đến biên lợi nhuận gộp cốt lõi bị thu hẹp trong suốt năm 2025.\n\nBiến động biên lợi nhuận ngắn hạn tiềm ẩn từ xung đột Trung Đông: Các nhận định trên phản\n\nánh quan điểm cả năm của chúng tôi. Trong ngắn hạn, căng thẳng tại Trung Đông có thể tạm thời\nhỗ trợ lợi nhuận nhờ độ trễ thuận lợi giữa giá đầu ra và giá đầu vào, nhưng lợi ích này có thể đảo\nchiều nếu căng thẳng địa chính trị hạ nhiệt, theo như những gì chúng tôi đã thảo luận trước đó.\n\nTriển vọng ngắn hạn: Chúng tôi đã ghi nhận tác động tích cực đối với biên lợi nhuận trong KQKD", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "widget", "heading_path": ["2."], "token_count": 1101, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:32.986836+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "1305aa8f-e9e0-5ca9-9b10-130e350f814e", "source_file": "20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 23, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "83a38b37-f119-5d6c-becd-d2ce8a92d3c6", "text": "quý 1 của các doanh nghiệp thép niêm yết thuộc danh mục theo dõi. Sau tháng 3, chúng tôi tiếp\ntục ghi nhận các đợt tăng giá trong suốt tháng 4 và kéo sang đầu tháng 5, chủ yếu ở HRC và các\nsản phẩm thép dẹt. Do đó, chúng tôi kỳ vọng giá thép trong quý 2 sẽ duy trì ở mức cao và biên lợi\nnhuận tiếp tục mở rộng QoQ. Đối với quý 3 và các quý tiếp theo, kịch bản cơ sở của chúng tôi giả\nđịnh giá thép thành phẩm và giá đầu vào sẽ hạ nhiệt khi xung đột giảm leo thang, qua đó cho thấy\nbiên lợi nhuận sẽ thu hẹp lại. Tuy nhiên, nếu tình trạng gián đoạn tiếp tục kéo dài và giá thép vẫn\nduy trì ở mức cao, chúng tôi sẽ ghi nhận tiềm năng điều chỉnh tăng đối với các dự báo biên lợi\nnhuận của HPG, dù cần thêm đánh giá toàn diện.\nNhà máy ống thép mới tại Tây Ninh; tác động ở cấp độ tập đoàn ở\nmức hạn chế\nTheo truyền thông trong nước, vào giữa tháng 4, HPG đã khánh thành nhà máy ống thép mới với\ntổng vốn đầu tư XDCB hơn 2.000 tỷ đồng, đặt tại Tây Ninh (khu vực phía Nam). Nhà máy này có\ncông suất thiết kế 400.000 tấn/năm, qua đó nâng tổng công suất ống thép của HPG lên khoảng\n1,2 triệu tấn/năm. Dự án này được kỳ vọng sẽ củng cố thêm vị thế dẫn đầu của HPG trên thị trường\nống thép Việt Nam, nơi công ty hiện đang nắm giữ khoảng 35% thị phần.\nQuan điểm của chúng tôi:\nTheo truyền thông trong nước, dự án này giúp tăng 50% công suất ống thép của HPG. Mặc dù\nmang ý nghĩa tích cực về mặt chiến lược đối với mảng thép hạ nguồn, chúng tôi kỳ vọng dự án sẽ\nchỉ mang lại tác động tích cực ở mức khiêm tốn tại cấp độ tập đoàn, do quy mô của mảng này\ntương đối nhỏ so với các hoạt động cốt lõi mảng thép của HPG (với tổng công suất thép xây dựng\nvà HRC đạt hơn 14 triệu tấn/năm). Do đó, phần đóng góp gia tăng vào lợi nhuận hợp nhất dự kiến\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 13\n\nsẽ ở mức hạn chế. Chúng tôi đã đưa dự án này vào mô hình định giá kể từ Báo cáo Cập nhật HPG\n\ngần nhất, phát hành ngày 08/04/2026.\n\nĐịnh giá\nChúng tôi tiếp tục kết hợp phương pháp Chiết khấu dòng tiền (CKDT) (tỷ trọng 70%) và P/E (tỷ\ntrọng 30%) để đưa ra mức giá mục tiêu đối với HPG là 38.900 đồng/cổ phiếu.\nĐịnh giá theo phương pháp CKDT của chúng tôi cao hơn 9% so với Báo cáo Cập nhật gần nhất,\n\ndo (1) chúng tôi cập nhật thời gian định giá mục tiêu sang giữa năm 2027, (2) điều chỉnh tăng lần\nlượt 18%/4%/4%/3%/4% đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2026/27/28/29/30, qua\nđó phản ánh mức điều chỉnh tương ứng -1%/+4%/+4%/+3%/+3% của LNST sau lợi ích CĐTS mảng\nthép, và (3) việc đưa khoản lãi thoái vốn BĐS một lần trong quý 1/2026 vào mô hình, với LNST đạt\n\n4 nghìn tỷ đồng. Khoản lãi này giúp tăng kết quả lợi nhuận dự báo năm 2026 và số dư tiền mặt cuối\nquý 1/2026 của HPG, qua đó góp phần hỗ trợ cho định giá theo phương pháp CKDT.\nĐịnh giá theo P/E của chúng tôi nhìn chung không thay đổi so với Báo cáo Cập nhật gần nhất,\ndo chúng tôi giữ nguyên dự báo lợi nhuận cốt lõi; theo đó, chúng tôi áp dụng mức EPS cốt lõi để\ntính toán hệ số P/E.\n\nHình 15: Tóm tắt định giá\n\n(Đồng/cổ phiếu)\nGiá trị hợp lý\nTỷ trọng\nĐóng góp\n\nCKDT\n\n37.660\n\n70%\n\n26.350\n\nP/E mục tiêu là 15,0 lần\n\n41.825\n\n30%\n\n12.550\n\nGiá mục tiêu\n\n38.900\n\nP/E dự báo năm 2026 tại giá mục\ntiêu và (giá đóng cửa)\n11,7x / (8,2x)\nP/E dự báo năm 2027 tại giá mục\ntiêu và (giá đóng cửa)\n10,7x / (7,4x)\nP/E cốt lõi dự báo năm 2026 tại giá\nmục tiêu và (giá đóng cửa)\n14,0x / (9,7x)\nP/E cốt lõi dự báo năm 2027 tại giá\nmục tiêu và (giá đóng cửa)\n10,7x / (7,4x)\n\nNguồn: Vietcap. Chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi.\n\nChiết khấu dòng tiền (CKDT)\nChúng tôi sử dụng mô hình CKDT nhiều giai đoạn với chu kỳ 10 năm để phản ánh đà tăng trưởng\ndài hạn của HPG nhờ đóng góp của DQSC2. Chúng tôi áp dụng mức tăng trưởng trung hạn 4% cho\n\ngiai đoạn 2031–35 và áp dụng mức 2% cho các năm cuối kỳ.\nHình 16: Chiết khấu dòng tiền\n\nTỷ đồng\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nLN từ HĐKD\n\n28.885\n\n36.150\n\n41.218\n\n43.117\n\n44.772\n\n- Thuế\n-4.333\n-5.422\n-6.183\n-6.468\n-6.716\n+ Khấu hao\n\n11.404\n\n12.560\n\n13.411\n\n14.057\n\n14.657\n\n- Vốn XDCB\n-15.620\n-8.120\n-6.280\n-6.000\n-6.000\n- Tăng vốn hoạt động\n-16.230\n-16.654\n-12.849\n-10.081\n-8.362\nDòng tiền tự do (DTTD)\n\n4.107\n\n18.513\n\n29.317\n\n34.626\n\n38.352\n\nGiá trị hiện tại của DTTD\n\n3.881\n\n15.618", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["15.618"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:32.986836+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "1305aa8f-e9e0-5ca9-9b10-130e350f814e", "source_file": "20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 44, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "ce446cda-0eaa-562f-afae-4e20de8d6d8a", "text": "22.083\n\n23.287\n\n23.029\n\nTích lũy GTHT của DTTD\n\n3.881\n\n19.499\n\n41.582\n\n64.869\n\n87.898\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 14\n\nChi phí vốn\nCũ\n\nCKDT\n\nTỷ đồng\nBeta\n1,2\n1,2\nGiá trị hiện tại của DTTD**\n\n180.590\n\nPhần bù rủi ro thị trường %\n8,0\n8,0\nGiá trị HT của giá trị cuối**\n\n164.967\n\nTỷ lệ phi rủi ro %\n6,0\n6,0\nGTHT của DTTD và giá trị cuối\n\n345.557\n\nChi phí vốn cổ phần %\n15,6\n15,6\n\nTăng: Tiền mặt & tiền gửi ngắn hạn\n\n35.723\n\nChi phí lãi vay %\n8,0\n8,0\n\nGiảm: Nợ\n\n90.617\n\nThuế suất hiệu dụng %\n12,2\n14,0\n\nGiảm: VCSH thiểu số tại P/B 1,8 lần^\n\n1.590\n\nNợ/vốn %\n42,0\n41,3\nGiá trị vốn sở hữu\n\n289.072\n\nWACC %\n\n12,0\n12,0\nPha loãng (triệu)\n\n7.676\n\nTốc độ tăng trưởng cuối* %\n2,0\n2,0\nGiá trị CKDT mỗi cổ phiếu (đồng)\n\n37.660\n\nNguồn: Vietcap (* Đối với những năm cuối sau năm 2035 **CKDT nhiều giai đoạn trong 10 năm). ^ P/B dự phóng\n\nnăm 2026 tại giá mục tiêu của chúng tôi.\n\nHình 17: Phân tích độ nhạy giá mục tiêu của chúng tôi đối với HPG (đồng/cổ phiếu) liên quan\n\nđến WACC của CKDT và tốc độ tăng trưởng cuối, các chỉ số còn lại không đổi\nTốc độ tăng trưởng cuối %\n\nWACC\n\n10,5%\n11,0%\n11,5%\n12,0%\n12,5%\n13,0%\n13,5%\n0,5%\n\n41.800\n\n40.000\n\n38.300\n\n36.800\n\n35.400\n\n34.100\n\n32.900\n\n1,0%\n\n42.800\n\n40.800\n\n39.000\n\n37.400\n\n35.900\n\n34.600\n\n33.400\n\n1,5%\n\n43.800\n\n41.700\n\n39.800\n\n38.100\n\n36.600\n\n35.200\n\n33.900\n\n2,0%\n\n45.000\n\n42.800\n\n40.700\n\n38.900\n\n37.300\n\n35.800\n\n34.400\n\n2,5%\n\n46.400\n\n43.900\n\n41.700\n\n39.800\n\n38.000\n\n36.400\n\n35.000\n\n3,0%\n\n47.900\n\n45.200\n\n42.800\n\n40.700\n\n38.900\n\n37.200\n\n35.600\n\n3,5%\n\n49.600\n\n46.700\n\n44.100\n\n41.800\n\n39.800\n\n38.000\n\n36.300\n\nNguồn: Vietcap\nHình 18: Phân tích độ nhạy giá mục tiêu của chúng tôi đối với HPG (đồng/cổ phiếu) liên quan\n\nđến WACC của CKDT và tốc độ tăng trưởng trung hạn của CKDT nhiều giai đoạn 10 năm, các\nchỉ số còn lại không đổi\nTốc độ tăng trưởng\ntrung bình %\n\nWACC\n\n10,5%\n11,0%\n11,5%\n12,0%\n12,5%\n13,0%\n13,5%\n2,5%\n\n43.500\n\n41.400\n\n39.500\n\n37.700\n\n36.200\n\n34.700\n\n33.400\n\n3,0%\n\n44.000\n\n41.800\n\n39.900\n\n38.100\n\n36.500\n\n35.100\n\n33.800\n\n3,5%\n\n44.500\n\n42.300\n\n40.300\n\n38.500\n\n36.900\n\n35.400\n\n34.100\n\n4,0%\n\n45.000\n\n42.800\n\n40.700\n\n38.900\n\n37.300\n\n35.800\n\n34.400\n\n4,5%\n\n45.500\n\n43.200\n\n41.200\n\n39.300\n\n37.600\n\n36.100\n\n34.700\n\n5,0%\n\n46.100\n\n43.700\n\n41.600\n\n39.700\n\n38.000\n\n36.500\n\n35.100\n\n5,5%\n\n46.600\n\n44.200\n\n42.100\n\n40.100\n\n38.400\n\n36.800\n\n35.400\n\nNguồn: Vietcap\n\nĐịnh giá theo phương pháp hệ số P/E\nTrong Báo cáo Cập nhật này, chúng tôi tiếp tục duy trì hệ số P/E mục tiêu ở mức 15,0x, tương ứng\nvới P/E cốt lõi dự phóng năm 2026 ở mức 14,0x (tại giá mục tiêu của chúng tôi) – cao hơn khoảng\n0,8 độ lệch chuẩn so với mức P/E trung bình 10 năm của HPG. Chúng tôi cho rằng HPG xứng đáng\nđược định giá ở mức cao hơn trong giai đoạn tăng trưởng mạnh của doanh nghiệp vào các năm\n\n2026, 2027 và 2028.\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 15\nHình 19: Định giá của HPG dựa trên dự báo 2025-28 của chúng tôi\n\nNăm\nEPS cốt lõi\nP/E cốt lõi (x)\nGiá trị sổ sách\nmỗi cổ phiếu\n\n(BVPS)\n\nP/B (x)\n(đồng/cổ\nphiếu)\nTại giá\nhiện tại\nTại giá\nmục tiêu\n(đồng/cổ\nphiếu)\nTại giá\nhiện tại\nTại giá\nmục tiêu\n2022\n\n1.100\n\n24,6x\n35,4x\n\n12.508\n\n2,2x\n3,1x\n2023\n837\n32,2x\n46,5x\n\n13.389\n\n2,0x\n2,9x\n2024\n\n1.505\n\n17,9x\n25,9x\n\n14.892\n\n1,8x\n2,6x\n2025\n\n1.970\n\n13,7x\n19,7x\n\n16.830\n\n1,6x\n2,3x\n2026F\n\n2.788\n\n9,7x\n14,0x\n\n19.655\n\n1,4x\n2,0x\n2027F\n\n3.651\n\n7,4x\n10,7x\n\n22.520\n\n1,2x\n1,7x\n2028F\n\n4.282\n\n6,3x\n9,1x\n\n25.320\n\n1,1x\n1,5x", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "heading", "heading_path": ["25.320"], "token_count": 1159, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:32.986836+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "1305aa8f-e9e0-5ca9-9b10-130e350f814e", "source_file": "20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 189, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "d1897e3e-5f09-5f1f-a6fe-946246b03ccc", "text": "Giá hiện tại: 27.000 đồng/cổ phiếu. Giá mục tiêu: 38.900 đồng/cổ phiếu.\nNguồn: Vietcap. Đối với hệ số P/E, chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi, thù lao\n\nHĐQT và các khoản thưởng.\n\nHình 20: Diễn biến P/E của HPG\nNguồn: FiinPro, Vietcap. Lưu ý: Chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi, thù lao HĐQT\n\nvà các khoản thưởng.\n\nHình 21: Diễn biến P/B của HPG\nNguồn: FiinPro, Vietcap\n\n0x\n5x\n10x\n15x\n20x\n25x\n30x\nT05/15\nT11/15\nT05/16\nT11/16\nT05/17\nT11/17\nT05/18\nT11/18\nT05/19\nT11/19\nT05/20\nT11/20\nT05/21\nT11/21\nT05/22\nT11/22\nT05/23\nT11/23\nT05/24\nT11/24\nT05/25\nT11/25\nT05/26\nP/E\nAvg 10YR\n+2ST Dev\n+1ST Dev\n-1ST Dev\n\n0.5x\n\n1.0x\n\n1.5x\n\n2.0x\n\n2.5x\n\n3.0x\n\n3.5x\n\n4.0x\n\nT05/15\nT11/15\nT05/16\nT11/16\nT05/17\nT11/17\nT05/18\nT11/18\nT05/19\nT11/19\nT05/20\nT11/20\nT05/21\nT11/21\nT05/22\nT11/22\nT05/23\nT11/23\nT05/24\nT11/24\nT05/25\nT11/25\nT05/26\nP/B\nAvg 10YR\n+2ST Dev\n+1ST Dev\n-1ST Dev\n\n1.8x\n\n2.3x\n\n2.9x\n\n1.3x\n\n19.6x\n\n15.0x\n\n5.9x\n\n10.5x\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 16\n\nDiễn biến khuyến nghị\n\nHình 22: Diễn biến giá mục tiêu của Vietcap so với giá cổ phiếu (đồng/cổ phiếu)\nNguồn: Bloomberg, Vietcap (Lưu ý: diễn biến giá mục tiêu được điều chỉnh theo những thay đổi về số lượng\n\ncổ phiếu đang lưu hành)\n0\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\n30,000\n35,000\n40,000\n45,000\nT08/20\nT11/20\nT02/21\nT05/21\nT08/21\nT11/21\nT02/22\nT05/22\nT08/22\nT11/22\nT02/23\nT05/23\nT08/23\nT11/23\nT02/24\nT05/24\nT08/24\nT11/24\nT02/25\nT05/25\nT08/25\nT11/25\nT02/26\nT05/26\nActual price\nTarget price\n\nMUA\n\n15,900\nKQ\n20,300\nKQ\n28,700\nKQ\n34,100\n\nMUA\n\n36,800\n\nMUA\n\n35,600\n\nMUA\n\n29,700\n\nMUA\n\n15,500\n\nPHTT\n\n15,900\n\nKKQ\n\n14,800\nKQ\n22,300\n\nKKQ\n\n17,800\n\nMUA\n\n26,700\n\nMUA\n\n29,500\n\nMUA\n\n26,800\n\nMUA\n\n29,800\n\nMUA\n\n29,000\n\nMUA\n\n31,700\n\nMUA\n\n35,300\n\nMUA\n\n35,700\n\nMUA\n\n36,600 MUA\n\n38,900\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 17\n\nBáo cáo Tài chính\n\nNguồn: HPG, dự báo của Vietcap. *Áp dụng lợi nhuận cốt lõi không bao gồm các khoản lãi từ thoái vốn ghi nhận\n\nmột lần. Đối với hệ số P/E, chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi, thù lao HĐQT và\ncác khoản thưởng.\nKQLN (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nBẢNG CĐKT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu thuần\n\n156.116\n\n209.249\n\n244.410\n\n264.987\n\nTiền và tương đương tiền\n\n8.301\n\n16.084\n\n20.599\n\n25.102\n\nGiá vốn hàng bán\n-131.618\n-174.149\n-201.219\n-216.317\nĐầu tư TC ngắn hạn\n\n19.484\n\n19.484\n\n19.484\n\n19.484\n\nLợi nhuận gộp\n\n24.498\n\n35.101\n\n43.191\n\n48.670\n\nCác khoản phải thu\n\n10.972\n\n11.990\n\n16.013\n\n19.539\n\nChi phí bán hàng\n-2.634\n-4.541\n-5.147\n-5.464\nHàng tồn kho\n\n52.828\n\n68.112\n\n80.904\n\n89.345\n\nChi phí QLDN\n-1.437\n-1.674\n-1.894\n-1.987\nTS ngắn hạn khác\n\n12.074\n\n15.694\n\n18.331\n\n19.874\n\nLN từ HĐKD (EBIT)\n\n20.428\n\n28.885\n\n36.150\n\n41.218\n\nTổng TS ngắn hạn\n\n103.659\n\n131.363\n\n155.331\n\n173.345\n\nDoanh thu tài chính\n\n2.082\n\n8.874\n\n3.649\n\n4.015\n\nTS cố định (nguyên giá)\n\n194.437\n\n210.057\n\n218.177\n\n224.457\n\nChi phí tài chính\n-4.604\n-7.265\n-6.159\n-5.751\n- Khấu hao lũy kế\n-49.431\n-60.835\n-73.394\n-86.805\n- trong đó, chi phí lãi vay\n-3.115\n-5.228\n-4.709\n-4.201\nTS cố định (ròng)\n\n145.006\n\n149.222\n\n144.783\n\n137.652\n\nLN từ công ty liên kết\n0\n0\n0\n0\nĐầu tư TC dài hạn\n\n2.248\n\n2.248\n\n2.248\n\n2.248\n\nLợi nhuận/chi phí khác\n135\n135\n135\n135\nTS dài hạn khác\n\n6.985\n\n6.985\n\n6.985\n\n6.985\n\nLN trước thuế\n\n18.041\n\n30.629\n\n33.775\n\n39.617\n\nTổng TS dài hạn\n\n154.240\n\n158.456\n\n154.016\n\n146.885\n\nThuế TNDN\n-2.526\n-4.594\n-5.066\n-5.943\nTổng Tài sản\n\n257.899\n\n289.819\n\n309.347\n\n320.230\n\nLNST trước CĐTS\n\n15.515\n\n26.035\n\n28.708\n\n33.674\n\nLợi ích CĐ thiểu số\n-62\n-105\n-116\n-136\nPhải trả ngắn hạn\n\n21.183\n\n26.621", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 10, "structure_type": "widget", "heading_path": ["26.621"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:32.986836+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "1305aa8f-e9e0-5ca9-9b10-130e350f814e", "source_file": "20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 159, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "3c169a50-4df7-5843-86e7-36466be4d453", "text": "29.421\n\n30.083\n\nLNST sau lợi ích CĐTS báo cáo 15.453\n\n25.930\n\n28.593\n\n33.539\n\nNợ vay ngắn hạn\n\n64.695\n\n69.659\n\n70.427\n\n67.058\n\nLNST sau lợi ích CĐTS, Cốt lõi* 15.453\n\n21.920\n\n28.593\n\n33.539\n\nNợ ngắn hạn khác\n\n8.308\n\n8.308\n\n8.308\n\n8.308\n\nTổng nợ ngắn hạn\n\n94.186\n\n104.589\n\n108.155\n\n105.449\n\nEBITDA\n\n28.898\n\n40.289\n\n48.709\n\n54.629\n\nNợ vay dài hạn\n\n27.479\n\n27.213\n\n21.063\n\n13.026\n\nEPS báo cáo, VND\n\n1.970\n\n3.311\n\n3.651\n\n4.282\n\nNợ dài hạn khác\n\n5.014\n\n5.014\n\n5.014\n\n5.014\n\nEPS cốt lõi, VND*\n\n1.970\n\n2.788\n\n3.651\n\n4.282\n\nTổng nợ\n\n126.679\n\n136.816\n\n134.232\n\n123.489\n\nEPS pha loãng, VND\n\n1.970\n\n3.311\n\n3.651\n\n4.282\n\nDPS báo cáo, VND\n500\n800\n\n1.500\n\n1.700\n\nCổ phần ưu đãi\n0\n0\n0\n0\nDPS/EPS báo cáo (%)\n25%\n24%\n41%\n40%\nVốn cổ phần\n\n76.755\n\n76.755\n\n76.755\n\n76.755\n\nThặng dư vốn cổ phần\n0\n0\n0\n0\n\nTỶ LỆ\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nLợi nhuận giữ lại\n\n51.038\n\n72.716\n\n94.712\n\n116.203\n\nTăng trưởng\nVốn khác\n\n1.388\n\n1.388\n\n1.388\n\n1.388\n\nTT Doanh thu\n12,4%\n34,0%\n16,8%\n8,4%\nLợi ích CĐTS\n\n2.039\n\n2.144\n\n2.259\n\n2.395\n\nTT LN từ HĐKD\n39,8%\n41,4%\n25,1%\n14,0%\nVốn chủ sở hữu\n\n131.220\n\n153.004\n\n175.115\n\n196.741\n\nTT LNTT\n\n31,7%\n69,8%\n10,3%\n17,3%\nTổng nguồn vốn\n\n257.899\n\n289.819\n\n309.347\n\n320.230\n\nTT EPS, Cốt lõi*\n30,9%\n41,5%\n30,9%\n17,3%\nSL cổ phiếu tại cuối năm (triệu)\n\n7.676\n\n7.676\n\n7.676\n\n7.676\n\nKhả năng sinh lời\nBiên LN gộp\n15,7%\n16,8%\n17,7%\n18,4%\nLCTT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nBiên LN từ HĐKD\n13,1%\n13,8%\n14,8%\n15,6%\nTiền đầu năm\n\n6.888\n\n8.301\n\n16.084\n\n20.599\n\nBiên EBITDA\n18,5%\n19,3%\n19,9%\n20,6%\nThu nhập ròng, Cốt lõi\n\n15.515\n\n21.920\n\n28.708\n\n33.674\n\nBiên LNST sau lợi ích CĐTS,\nCốt lõi*\n9,9%\n10,5%\n11,7%\n12,7%\nKhấu hao\n\n8.471\n\n11.404\n\n12.560\n\n13.411\n\nROE, Cốt lõi*\n12,6%\n15,4%\n17,4%\n18,0%\nThay đổi vốn lưu động\n-4.837\n-16.230\n-16.654\n-12.849\nROA, Cốt lõi*\n6,4%\n8,0%\n9,5%\n10,7%\nĐiều chỉnh khác\n-1.782\n-519\n-572\n-671\nLCTT từ HĐ kinh doanh\n\n17.366\n\n16.681\n\n24.042\n\n33.566\n\nChỉ số hiệu quả\nSố ngày tồn kho\n137,8\n126,7\n135,2\n143,6\nChi mua sắm TSCĐ (ròng)\n-25.748\n-15.620\n-8.120\n-6.280\nSố ngày phải thu\n17,9\n20,0\n20,9\n24,5\nKhác\n3\n\n5.757\n\n0\n0\nSố ngày phải trả\n48,9\n50,1\n50,8\n50,2\nLCTT từ HĐ đầu tư\n-25.814\n-9.863\n-8.120\n-6.280\nChu kỳ luân chuyển tiền\n106,7\n96,7\n105,2\n117,9\nCổ tức đã trả\n-37\n-3.838\n-6.140\n-11.513\nThanh khoản\nTăng (giảm) vốn\n0\n0\n0\n0\nCS thanh toán hiện hành\n1,1\n1,3\n1,4\n1,6\nTăng (giảm) nợ vay ngắn hạn\n\n8.812\n\n4.964\n\n767\n-3.368\nCS thanh toán nhanh\n0,5\n0,6\n0,7\n0,8\nTăng (giảm) nợ vay dài hạn\n399\n-266\n-6.150\n-8.037\nCS thanh toán tiền mặt\n0,1\n0,2\n0,2\n0,2\nKhác\n687\n105\n116\n136\nNợ vay/ Tài sản\n35,7%\n33,4%\n29,6%\n25,0%\nLCTT từ HĐ tài chính\n\n9.862\n\n965\n-11.408\n-22.783\nNợ vay/ Vốn\n41,3%\n38,8%\n34,3%\n28,9%\nNợ vay ròng/ Vốn CSH\n49,1%\n40,1%\n29,4%\n18,0%\nLưu chuyển tiền thuần\n\n1.413\n\n7.783\n\n4.515\n\n4.503\n\nCS khả năng thanh toán lãi vay\n7,6\n6,5\n8,7\n10,8\nTiền cuối năm\n\n8.301\n\n16.084\n\n20.599\n\n25.102\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 18\n\nHệ thống khuyến nghị của Vietcap\nTôi, Hoàng Gia Huy, xác nhận rằng những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân của chúng tôi về công ty này. Chúng tôi cũng xác nhận rằng không có phần thù lao nào của\nchúng tôi đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp hay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể hiện\ntrong báo cáo này. Các chuyên viên phân tích nghiên cứu phụ trách các báo cáo này nhận được thù lao dựa", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 11, "structure_type": "heading", "heading_path": ["25.102"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:32.986836+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "1305aa8f-e9e0-5ca9-9b10-130e350f814e", "source_file": "20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 141, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "7f377d2e-a1e7-5064-a765-3cc284959490", "text": "trên nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm chất lượng, tính chính xác của nghiên cứu, và doanh thu của công ty,\n\ntrong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như bộ phận Môi giới tổ chức, hoặc Tư vấn doanh\nnghiệp.\nPhương pháp định giá và Hệ thống khuyến nghị của Vietcap\n\nNội dung chính trong hệ thống khuyến nghị: Khuyến nghị được đưa ra dựa trên mức tăng/giảm tuyệt đối của\n\ngiá cổ phiếu để đạt đến giá mục tiêu, được xác định bằng công thức (giá mục tiêu - giá hiện tại)/giá hiện tại và\n\nkhông liên quan đến hoạt động thị trường. Công thức này được áp dụng từ ngày 1/1/2014.\n\nCác khuyến nghị\nĐịnh nghĩa\n\nMUA\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ trên\n20%\n\nKHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ\ndương từ 10%-20%\n\nPHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ dao\nđộng giữa âm 10% và dương 10%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntừ 10-20%\n\nBÁN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntrên 20%\n\nKHÔNG ĐÁNH GIÁ\n\nBộ phận nghiên cứu đang hoặc có thể sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng\nkhông đưa ra khuyến nghị hay giá mục tiêu vì lý do tự nguyện hoặc chỉ để\ntuân thủ các quy định của luật và/hoặc chính sách công ty trong trường\nhợp nhất định, bao gồm khi Vietcap đang thực hiện dịch vụ tư vấn trong\ngiao dịch sáp nhập hoặc chiến lược có liên quan đến công ty đó.\n\nKHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN\n\nHình thức đánh giá này xảy ra khi chưa có đầy đủ thông tin cơ sở để xác\nđịnh khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá\nmục tiêu trước đó, nếu có, không còn hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrừ khi có khuyến cáo khác, những khuyến nghị đầu tư chỉ có giá trị trong vòng 12 tháng. Những biến động giá\ntrong tương lai có thể làm cho các khuyến nghị tạm thời không khớp với mức chênh lệch giữa giá thị trường\ncủa cổ phiếu và giá mục tiêu nên việc diễn giải các khuyến nghị đầu tư cần được thực hiện một cách linh hoạt.\n\nRủi ro: Tình hình hoạt động trong quá khứ không nhất thiết sẽ diễn ra tương tự cho các kết quả trong tương\n\nlai. Tỷ giá ngoại tệ có thể ảnh hưởng bất lợi đến giá trị, giá hoặc lợi nhuận của bất kỳ chứng khoán hay công cụ\ntài chính nào có liên quan được nói đến trong báo cáo này. Để được tư vấn đầu tư, thực hiện giao dịch hoặc\ncác yêu cầu khác, khách hàng nên liên hệ với đơn vị đại diện kinh doanh của khu vực để được giải đáp.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 19\n\nKhuyến cáo\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Báo cáo này được viết dựa\ntrên nguồn thông tin đáng tin cậy vào thời điểm công bố, Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap không chịu\ntrách nhiệm về độ chính xác của những thông tin này, Quan điểm, dự báo và những ước lượng trong báo cáo\nnày chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành, Những quan điểm này không thể hiện quan điểm\nchung của Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước, Báo cáo\nnày chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổ chức đầu tư cũng như các nhà đầu tư cá nhân của Công\nty cổ phần chứng khoán Vietcap và không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào được\nthảo luận trong báo cáo này, Quyết định của nhà đầu tư nên dựa vào những sự tư vấn độc lập và thích hợp với\ntình hình tài chính cũng như mục tiêu đầu tư riêng biệt, Báo cáo này không được phép sao chép, tái tạo, phát\nhành và phân phối với bất kỳ mục đích nào nếu không được sự chấp thuận bằng văn bản của Công ty Cổ phần\nChứng khoán Vietcap, Xin vui lòng ghi rõ nguồn trích dẫn nếu sử dụng các thông tin trong báo cáo này.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 20\n\nCTCP Chứng khoán Vietcap (Vietcap)\nwww.vietcap.com.vn\n\nTrụ sở chính (1): Bitexco\nTrụ sở chính (2): Nguyễn Huệ\n\nTháp tài chính Bitexco, tầng 15,\nTòa nhà Vinatex, Tầng 3, Số 10 Nguyễn Huệ,\nSố 2 Hải Triều, Phường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Sài Gòn, TP. HCM\n\n+84 28 3914 3588\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng giao dịch Hàm Nghi\nChi nhánh Hà Nội\n\nTòa nhà Doji, tầng 16, số 81-83-83B-85 Hàm Nghi,\n\n109 Trần Hưng Đạo, tầng 6\n\nPhường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Cửa Nam, Tp. Hà Nội\n\n+84 28 8882 6868\n+84 24 6262 6999\n\nPhòng giao dịch Mỹ Đình\n\nSAP.A09 Tòa A – Chung cư cao tầng HH2-1 (The Matrix One)\n\nPhường Từ Liêm, Tp. Hà Nội (Số 1 Lê Quang Đạo)\n\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng Nghiên cứu và Phân tích\n\nResearch Team: +84 28 3914 3588", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 12, "structure_type": "table", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 1099, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:32.986836+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "1305aa8f-e9e0-5ca9-9b10-130e350f814e", "source_file": "20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 40, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "3d69a42d-9cc2-5e4f-b58b-25909b9daef1", "text": "Hoàng Nam\nresearch@vietcap.com.vn\nGiám đốc, ext 124\nnam.hoang@vietcap.com.vn\nNgân hàng, Chứng khoán và Bảo hiểm\nVĩ mô\nHuỳnh Thị Hồng Ngọc,\nTrưởng phòng, ext 138\nHoàng Thúy Lương\nTrưởng phòng cao cấp, ext 368\n- Vũ Thế Quân, Phó Trưởng phòng, ext 364\n- Đào Minh Quang, Chuyên viên, ext 365\n- Hồ Thu Nga, Chuyên viên, ext 516\n- Đinh Kiến Vương, Chuyên viên, ext 468\nHàng tiêu dùng\nDầu khí, Điện và Nước\nHoàng Nam\nGiám đốc, ext 124\nĐinh Thị Thùy Dương\nPhó Giám đốc, ext 140\n- Bùi Xuân Vĩnh, Chuyên viên cao cấp, ext 584\n- Đỗ Công Anh Tuấn, Chuyên viên cao cấp, ext 181\n- Lý Phúc Thanh Ngân, Chuyên viên cao cấp, ext 532\n- Dương Tấn Phước, Chuyên viên, ext 135\n- Nguyễn Thảo Nguyên, Chuyên viên, ext 268\n- Phạm Phú Lộc, Chuyên viên, ext 549\nBất động sản\nCông nghiệp và Cơ sở hạ tầng\nLưu Bích Hồng\nTrưởng phòng cao cấp, ext 120\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp, ext 147\n- Phạm Nhật Anh, Chuyên viên cao cấp, ext 149\n- Nguyễn Thị Ngọc Hân, Chuyên viên, ext 191\n- Thân Như Đoan Thục, Chuyên viên cao cấp, ext 174\n- Hoàng Gia Huy, Chuyên viên, ext 526\nKhách hàng cá nhân\nVũ Minh Đức - Phó Giám đốc, ext 363\n- Nguyễn Quốc Nhật Trung, Trưởng phòng, ext 129\n- Tống Hoàng Trâm Anh, Phó Trưởng phòng, ext 366\n- Lê Hải Đăng, Chuyên viên, ext 570\n- Võ Phan Hồng Kiệt, Chuyên viên, ext 470\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư và Phòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nAnthony Le\nGiám đốc\nPhòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nChâu Thiên Trúc Quỳnh\nGiám đốc điều hành\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư\n\n+84 28 3914 3588, ext 525\n+84 28 3914 3588, ext 222\n\nanthony.le@vietcap.com.vn\nquynh.chau@vietcap.com.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 13, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 399, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:32.986836+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 948524, "document_id": "1305aa8f-e9e0-5ca9-9b10-130e350f814e", "source_file": "20260605T084532Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 3, "block_metadata": [{}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "03b6e694-fe3c-5bbc-9c11-0fad6a32eba0", "text": "25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n1\nĐộng lực tăng trưởng hội tụ cho chu kỳ mới\n➢\nChúng tôi nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với tiềm năng tăng giá là 37,9%\nvà tỷ suất cổ tức là 1,9%. Chúng tôi tăng giá mục tiêu 22% khi giá cổ phiếu đã\ntăng 25% kể từ báo cáo gần nhất.\n➢\nChúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu cao hơn sau khi điều chỉnh dự phóng lợi\n\nnhuận năm 2026/27 cao hơn và đưa mô hình định giá sang năm 2026\n\nTiêu điểm tài chính\n➢\n\nLNST 2025 tăng 29% svck lên 15,450 tỷ đồng, chủ yếu nhờ sản lượng bán thép\n\nHRC cao hơn khi nhà máy Dung Quất 2 đi vào hoạt động.\n➢\nChúng tôi dự phóng LNST năm 2026 tăng mạnh 71% svck nhờ sản lượng tăng\n\n28,8% svck, sản lượng HRC kỳ vọng tăng 50,1% svck, và khoản thu nhập bất\n\nthường trong Q1/26 từ chuyển nhượng DÁ BĐS. LNST năm 2027 sẽ duy trì đà\n\ntăng trưởng tích cực 8,7% svck trong khi LN cốt lõi sẽ tăng 26,5% svck.\nLuận điểm đầu tư\nThuế chống lẩn tránh với HRC Trung Quốc mở ra dư địa tăng trưởng cho HPG\n\nTrong T4/26, Bộ Công Thương chính thức áp thuế chống lẩn tránh ở mức 27,83%\n\nđối với HRC TQ, qua đó thiết lập hàng rào bảo hộ toàn diện với HRC nội địa. Mức\nthuế mới mở ra sự chênh lệch giá khoảng 20%, cho phép HPG mở rộng thị phần khi\ncác NSX hạ nguồn chuyển sang sử dụng HRC nội địa thay vì nhập khẩu. Đáng chú\ný, chính sách này đến đúng thời điểm DQ2 tăng tốc vận hành, giúp HPG tận dụng\nlợi thế để thu hút nhu cầu gia tăng từ việc thay thế hàng nhập khẩu. Do đó, chúng tôi\nkỳ vọng sản lượng HRC của HPG sẽ tăng mạnh 50,1% svck trong năm 2026.\nHưởng lợi từ siêu chu kỳ đầu tư công và sự phục hồi của thị trường BĐS\nChúng tôi kỳ vọng nhu cầu thép tại Việt Nam sẽ bước vào chu kỳ tăng trưởng mạnh\nmẽ trong giai đoạn 2026-27, được hỗ trợ bởi làn sóng phát triển hạ tầng quy mô lớn\nvà sự phục hồi của thị trường bất động sản. Trong kế hoạch trung hạn 2026-30, ngân\nsách đầu tư công dự kiến tăng khoảng 2,5 lần, với hàng loạt dự án trọng điểm, qua\nđó thúc đẩy mạnh nhu cầu vật liệu xây dựng. Đồng thời, việc tháo gỡ pháp lý BĐS\nvà đà tăng presales đang hỗ trợ hoạt động xây dựng bất động sản tăng trở lại, tiếp\ntục củng cố tăng trưởng tiêu thụ thép nội địa.\nGiá bán duy trì xu hướng tăng khi áp lực từ thép Trung Quốc (TQ) hạ nhiệt\nChúng tôi kỳ vọng giá bán của HPG sẽ cải thiện trong giai đoạn 2026-27 nhờ nhu\ncầu nội địa tích cực và áp lực cạnh tranh từ thép TQ suy giảm. Nhu cầu xây dựng\ntích cực đã giúp HPG nhiều lần tăng giá thép xây dựng, với mức tăng lũy kế khoảng\n10% kể từ đầu năm. Trong khi đó, việc TQ tiếp tục cắt giảm sản lượng đang hỗ trợ\ngiá thép phục hồi, và môi trường xuất khẩu ngày càng thắt chặt sẽ kiềm chế lượng\nthép giá rẻ xuất khẩu ồ ạt. Đối với HRC, thuế chống lẩn tránh mới sẽ mở ra dư địa\ncải thiện giá bán cho các NSX nội địa. Chúng tôi dự báo giá bán thép xây dựng và\n\nHRC sẽ tăng lần lượt 3% và 7% svck trong năm 2026.\n\nChúng tôi có quan điểm tích cực với HPG\nChúng tôi hiện có quan điểm tích cực đối với HPG khi công ty bước vào chu kỳ tăng\ntrưởng mà chúng tôi cho là “thiên thời – địa lợi” với nhiều yếu tố đồng thuận hỗ trợ\nđà tăng trưởng từ triển vọng ngành tích cực và các chính sách có lợi. Dù LNST trong\n\nQ1/26 tăng mạnh 168,9% svck, giá cổ phiếu HPG mới chỉ tăng 0,6% kể từ đầu năm\n\nvà vẫn còn dư địa tăng giá đáng kể so với mức giá mục tiêu 36.600 đồng/cp.\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nChuyên viên phân tích:\nNguyễn Thị Thùy Dương\nDuong.nguyenthuy10@vndirect.com.vn\n\nTẬP ĐOÀN HÒA PHÁT (HPG)\n\nKHẢ QUAN (từ\n\nTRUNG LẬP; +37.9%)\n\nGiá hiện tại\n\nVND26.400\n\nCao/ thấp nhất 52T\n\nVND29.804/20.980\n\nGiá mục tiêu\n\nVND36.600\n\nGiá mục tiêu trước đó\n\nVND30.000\n\nConcensus\n6,0%\nTiềm năng tăng giá\n37,9%\nTỷ suất cổ tức\n1,9%\nTổng tỷ suất sinh lời\n39,8%\nTriển vọng\nTích cực\nĐịnh giá\nTích cực\nPhân tích kỹ thuật\nNegative\nThị giá vốn (tr USD)\n\n7.730\n\nGTGDBQ 3 tháng\n(tr USD)\n44\nSở hữu NN (tr USD)\n2,050\nSLCP lưu hành (tr)\n\n7.675\n\nSLCP pha loãng (tr)\n\n7.675\n\nHPG\n\nVNI\n\nP/E trượt 12T\n9,7x\n14,4x\nP/B hiện tại\n1,6x\n2,2x\n\nROA\n\n8,7%\n2,5%\n\nROE\n\n16,9%\n15,7%\n\n*dữ liệu ngày 18/5//2026\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nDiễn biến (%)\n1T\n3T\n12T\n\nHPG\n\n-0,7%\n2,8%\n28,4%\nVNIndex\n7,9%\n4,1%\n46,8%\nCơ cấu sở hữu\nTrần Đình Long\n21,5%\nVũ Thị Hiền\n5,7%\nKhác\n72,8%\nTổng quan doanh nghiệp\nHPG là NSX thép lớn nhất tại Việt Nam với\ndanh mục sản phẩm thép chất lượng cao bao\ngồm thép xây dựng, HRC và ống thép, nhờ lợi\nthế kinh tế theo quy mô và vị trí gần cảng tại\nDung Quất. Bên cạnh mảng thép, HPG còn\nhoạt động trong lĩnh vực bất động sản và nông\nnghiệp - các mảng được đánh giá có tiềm năng\ntăng trưởng tích cực trong dài hạn.\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084534Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:34.860600+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084534Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "ce10d920-6fe5-534f-ab68-8bd2dae882b1", "source_file": "20260605T084534Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 46, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "614647e9-b588-5e4a-88c9-444a04c9d2ce", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n2\n\nKQKD Q1/26: LN tăng trưởng mạnh mẽ nhờ HĐKD cốt lõi và khoản thu nhập bất\n\nthường – [Cao hơn dự phóng]\n\nHình 1: Tóm tắt KQKD Q1/26\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nDoanh thu tăng trưởng mạnh nhờ tiêu thụ thép tích cực\n\nHPG ghi nhận doanh thu thuần Q1/26 đạt 53.313 tỷ đồng, tăng 40,5% svck và\n\n12,7% sv quý trước, chủ yếu nhờ tăng trưởng mạnh từ mảng thép. Doanh thu\nthép tăng 44% svck lên khoảng 50.900 tỷ đồng, được hỗ trợ bởi cả sản lượng\ntiêu thụ tăng và nhu cầu nội địa duy trì tích cực. Doanh thu bất động sản cũng\n\ntăng 38% svck lên 278 tỷ đồng, dù vẫn chỉ đóng góp khoảng 0,5% tổng doanh\n\nthu. Trong khi đó, nông nghiệp là mảng duy nhất ghi nhận suy giảm, giảm 11%\nsvck.\nHRC tiếp tục là động lực tăng trưởng chính\n\nTổng sản lượng thép đạt 3,4 triệu tấn, tăng 28,1% svck. Trong đó, HRC tiếp tục\n\ndẫn dắt tăng trưởng với sản lượng đạt 1,47 triệu tấn, tăng mạnh 48,0% svck và\n17,9% sv quý trước, phản ánh việc gia tăng công suất từ Dung Quất 2. Thép\nxây dựng cũng ghi nhận tăng trưởng tích cực 20,0% svck nhờ hoạt động xây\ndựng trong nước sôi động. Mảng tôn mạ và ống thép duy trì đà tăng lần lượt\n29,9% và 18,6% svck. Ngược lại, sản lượng phôi thép giảm do nhu cầu xuất\nkhẩu suy yếu.\nBiên LN gộp cải thiện nhờ giá bán thép tăng\n\nLN gộp tăng 54,2% svck, đưa biên LN gộp lên 15,7%, tăng 1,4đ % svck và 2,2đ\n\n% sv quý trước. Động lực chính đến từ việc giá bán các sản phẩm thép chủ lực,\nđặc biệt là thép xây dựng và HRC, được điều chỉnh tăng, cùng với hiệu quả hoạt\nđộng cải thiện khi công suất sử dụng tăng cao hơn.\nThu nhập tài chính đột biến thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận\nThu nhập tài chính ròng đạt 4.070 tỷ đồng, chủ yếu nhờ khoản lãi khoảng 3.800\ntỷ đồng từ chuyển nhượng dự án Phố Nối. Kết hợp với tăng trưởng tích cực từ\n\nhoạt động kinh doanh cốt lõi, LNTT đạt 10.762 tỷ đồng, tăng 180,3% svck, trong\n\nkhi LNST sau lợi ích CĐTS đạt 8.994 tỷ đồng, tăng mạnh 168,9% svck, đánh\ndấu quý tăng trưởng lợi nhuận vượt trội của HPG.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n3\n\nTriển vọng năm 2026-27: Sản lượng thép kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ từ Q2/26\nHình 1: Điều chỉnh dự phóng KQKD 2026-27\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nĐúng chính sách – đúng thời điểm\nThuế chống lẩn tránh đối với thép HRC Trung Quốc phổ rộng…\nTrước đó, hai nhà sản xuất thép HRC lớn tại Việt Nam là Tập đoàn Hòa Phát\nvà Công ty TNHH Gang thép Hưng Nghiệp Formosa Hà Tĩnh đã lên tiếng về\nnhững dấu hiệu cho thấy hành vi lẩn tránh thuế chống bán phá giá sau khi thép\nHRC Trung Quốc nằm ngoài phạm vi chịu thuế tràn vào Việt Nam. Hồ sơ đề\n\nnghị được xác nhận vào T9/25 và cuộc điều tra chính thức khởi xướng vào T10.\n\nSau nhiều tháng điều tra, Bộ Công Thương chính thức áp thuế chống lẩn tránh\n(AC) ở mức 27,83% đối với HRC Trung Quốc có chiều rộng từ 1.800mm đến\n\n2.300mm, có hiệu lực từ ngày 17/04/2026. Biện pháp này đã lấp đầy lỗ hổng\n\nquan trọng còn tồn tại trong khung phòng vệ thương mại hiện nay. Kết hợp với\nthuế chống bán phá giá đang áp dụng đối với HRC Trung Quốc dưới 1.800mm\n(hiệu lực đến tháng 6/2030), Việt Nam hiện đã hình thành một cơ chế bảo hộ\ngần như toàn diện đối với toàn bộ phổ sản phẩm HRC, qua đó củng cố đáng kể\nvị thế cạnh tranh của các nhà sản xuất nội địa.\n\nHình 2: Với việc áp dụng các biện pháp chống lẩn tránh mới, Việt Nam hiện đã thiết lập hàng rào bảo hộ toàn diện đối với các sản phẩm HRC\nNguồn: Bộ Công thương, VNDIRECT RESEARCH\n\n… đến đúng thời điểm,\nViệc áp thuế chống lẩn tránh vào T4/26 được xem là một bước đi “đúng thời\nđiểm”, diễn ra trong bối cảnh ngành thép Việt Nam đang chuyển dịch từ trạng\nthái phụ thuộc nhập khẩu sang tăng dần khả năng tự chủ nguồn cung nội địa.\nTrong năm 2025, tổng nhu cầu HRC đạt khoảng 16 triệu tấn, trong khi nguồn\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084534Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 955, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:34.860600+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084534Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "ce10d920-6fe5-534f-ab68-8bd2dae882b1", "source_file": "20260605T084534Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "table", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "1815337a-492e-58f9-8a75-e96937d3b62f", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n4\ncung nội địa chỉ ở khoảng 8,3 triệu tấn. Theo dữ liệu từ Hiệp hội Thép Việt Nam\n(VSA) và Hải quan Việt Nam, hơn một nửa nhu cầu trước đây được đáp ứng\nbởi hàng nhập khẩu, chủ yếu từ Trung Quốc, cho thấy mức độ phụ thuộc lớn\ncủa thị trường vào nguồn HRC ngoại nhập. Việc áp thuế chống bán phá giá ban\nđầu vào T7/25 đã giúp hạn chế nhập khẩu HRC khi lượng nhập khẩu từ Trung\nQuốc suy giảm. Sau đó, Quyết định 612/QĐ-BCT mới đã chính thức thiết lập\nhàng rào thuế bảo hộ toàn diện khi mở rộng phạm vi áp thuế sang nhóm sản\nphẩm từ 1.800mm – 2.300mm. Động thái siết chặt quản lý này diễn ra đồng thời\nvới giai đoạn Dung Quất 2 tăng tốc vận hành, qua đó nâng tổng nguồn cung nội\nđịa lên khoảng 14 triệu tấn trong năm nay. Việc làm suy giảm tính cạnh tranh về\ngiá của HRC Trung Quốc đúng vào thời điểm này sẽ là động lực thúc đẩy quá\ntrình hấp thụ công suất mới của HPG. Dù nguồn cung nội địa tăng mạnh, thị\ntrường vẫn được kỳ vọng duy trì trạng thái thiếu hụt tương đối khi nhu cầu từ\nlĩnh vực công nghiệp và xây dựng tiếp tục mở rộng.\n\nHình 2: Thị trường HRC Việt Nam hiện vẫn trong tình trạng thiếu hụt nguồn cung và phụ thuộc lớn vào nhập khẩu từ Trung Quốc, khi Trung\n\nQuốc chiếm hơn một nửa tổng lượng nhập khẩu. Tỷ trọng HRC nhập khẩu từ Trung Quốc đã giảm 16% svck trong năm 2025, chủ yếu do tác\n\nđộng của thuế chống bán phá giá đối với HRC Trung Quốc theo Quyết định số 1959/QĐ-BCT (Đơn vị: tấn).\nNguồn: Hiệp hội Thép Việt Nam, Tổng cục Hải quan, VNDIRECT RESEARCH\n\n…mở ra cơ hội tăng sản lượng và củng cố lợi thế giá bán cho NSX nội địa\n\nHình 3: Giá HRC Việt Nam thường cao hơn khoảng 5% so với giá HRC\n\nTrung Quốc (USD/tấn).\n\nHình 4: Thuế chống lẩn tránh hiện tạo ra khoảng cách giá khoảng 20%\n\ngiữa giá HRC Việt Nam và Trung Quốc (USD/tấn)\n\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\n\nVới việc áp dụng thuế AC mới, chúng tôi kỳ vọng lượng HRC nhập khẩu từ\nTrung Quốc sẽ giảm đáng kể khi giá nhập khẩu gia tăng, qua đó củng cố mặt\nbằng giá theo hướng có lợi cho các nhà sản xuất nội địa. Trước đây, giá HRC\nViệt Nam thường cao hơn khoảng 5% so với hàng Trung Quốc; tuy nhiên, sau\nkhi áp dụng thuế AD và AC, HRC nội địa hiện đã trở nên cạnh tranh hơn về giá,\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n5\nmở ra dư địa để các doanh nghiệp trong nước từng bước mở rộng thị phần khi\ncác nhà sản xuất hạ nguồn có xu hướng dịch chuyển sang nguồn cung nội địa.\nĐồng thời, chúng tôi kỳ vọng thị trường vẫn sẽ duy trì trạng thái thiếu hụt cung\n\ntrong năm 2026, khi nhu cầu dự kiến tăng 8 - 11% svck (theo VSA), tiếp tục\n\ncủng cố nhu cầu tiêu thụ mạnh mẽ của thị trường. Sau khi QĐ số 612/QĐ-BCT\nđược ban hành, cả các doanh nghiệp thép thượng nguồn và hạ nguồn đều đã\nđiều chỉnh tăng giá bán, phù hợp với kỳ vọng thị trường.\n•\nCác doanh nghiệp thượng nguồn - bao gồm Tập đoàn Hòa Phát và\nFormosa Hà Tĩnh - là nhóm hưởng lợi lớn nhất từ thuế chống lẩn tránh.\nViệc nới rộng khoảng cách giá giữa HRC nhập khẩu và HRC sản xuất\ntrong nước giúp cải thiện đáng kể năng lực cạnh tranh, cho phép các\ndoanh nghiệp này gia tăng thị phần trong khi vẫn có dư địa tăng dần giá\nbán. Theo ước tính của chúng tôi, giá HRC Việt Nam trong tháng 4 đã\ntăng 11% sv tháng trước và 11% svck.\n•\nĐối với các doanh nghiệp hạ nguồn, đặc biệt là nhóm phụ thuộc vào\nHRC Trung Quốc làm nguyên liệu đầu vào, chi phí đầu đầu vào chính –\nthép HRC nhập khẩu sẽ tăng lên đáng kể do thuế. Chúng tôi quan sát\nthấy các doanh nghiệp này cũng đã nâng giá bán để chuyển phần tăng\nchi phí sang người mua, nhằm bảo vệ biên lợi nhuận và duy trì hoạt\nđộng sản xuất.\nHoạt động xây dựng trong nước sôi động sẽ dẫn dắt tăng trưởng\nTheo Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), ngành thép trong nước được dự báo tăng\n\ntrưởng mạnh 8-10%, với tổng sản lượng tiêu thụ đạt khoảng 33-34 triệu tấn.\n\nĐộng lực chính thúc đẩy nhu cầu đến từ làn sóng phát triển hạ tầng mạnh mẽ\nvà sự phục hồi của thị trường bất động sản nhà ở.\nSiêu chu kỳ đầu tư hạ tầng giai đoạn 2026–2030\n\nHình 3: Việt Nam đang bước vào chu kỳ đầu tư hạ tầng chưa từng có trong giai đoạn 2026-2030, với ngân sách đầu tư công dự kiến tăng\n\nkhoảng 2,5 lần lên khoảng 8,51 triệu tỷ đồng\n\nNguồn: Báo Chính Phủ, VNDIRECT RESEARCH\n\nViệt Nam đang bước vào giai đoạn phát triển hạ tầng chưa từng có, mở đường\ncho một chu kỳ đầu tư 2026-2030 đầy tham vọng. Ngân sách đầu tư công dự\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084534Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1061, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:34.860600+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084534Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "ce10d920-6fe5-534f-ab68-8bd2dae882b1", "source_file": "20260605T084534Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "d12ea756-d2c5-58bf-a616-09d1c8ff45b4", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n6\nkiến tăng khoảng 2,5 lần, với tổng vốn giải ngân có thể đạt khoảng 8,51 triệu tỷ\nđồng trong năm năm tới, đưa đầu tư công trở thành động lực tăng trưởng chính,\nđóng vai trò nền tảng cho mở rộng hoạt động công nghiệp, phát triển logistics\nvà mục tiêu tăng trưởng GDP hai chữ số trong dài hạn của Việt Nam. Nhiều dự\nán hạ tầng trọng điểm đã được triển khai như đường sắt cao tốc Bắc - Nam,\nsân bay Long Thành, hệ thống metro tại Hà Nội và TP.HCM cùng hàng loạt dự\nán đường bộ lớn, qua đó nhiều khả năng sẽ tạo ra làn sóng nhu cầu mạnh mẽ\nđối với vật liệu xây dựng trong trung hạn.\nThị trường bất động sản nhà ở đang trên đà phục hồi bền vững\n\nHình 5: Số lượng dự án đủ điều kiện mở bán gia tăng nhờ các thủ tục\n\npháp lý được tinh gọn hơn\n\nHình 6: Tổng giá trị presales của các doanh nghiệp BĐS trong phạm vi\n\ntheo dõi của chúng tôi phục hồi mạnh trong năm 2025 và được kỳ vọng\nduy trì tăng trưởng hai chữ số trong giai đoạn 2026-27\n\nNguồn: Bộ Xây dựng, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Báo cáo công ty, VNDIRECT RESEARCH\n\nSau hai năm trầm lắng, thị trường bất động sản Việt Nam đã cho thấy dấu hiệu\nphục hồi rõ nét trong năm 2025. Có tổng cộng 301 dự án được phê duyệt mở\nbán nhà ở hình thành trong tương lai, với số lượng phê duyệt tăng tốc từ Q2/25\ntrở đi, phản ánh tiến triển tích cực trong quá trình tháo gỡ vướng mắc pháp lý.\nKhung pháp lý minh bạch hơn đã giúp khơi thông nguồn cung dự án và cải thiện\nniềm tin của các chủ đầu tư. Đà phục hồi này còn được thể hiện qua tổng giá trị\npresales tăng mạnh, với tổng giá trị presales của các doanh nghiệp trong phạm\nvi theo dõi của chúng tôi tăng 110% svck trong năm 2025. Chúng tôi kỳ vọng xu\nhướng này sẽ tiếp tục duy trì trong giai đoạn 2026-2027 nhờ quá trình tháo gỡ\npháp lý tiếp diễn và tâm lý thị trường cải thiện, với tăng trưởng presales dự kiến\nvẫn duy trì ở mức hai chữ số. Sau giai đoạn mở bán, các chủ đầu tư thường\nđẩy nhanh tiến độ xây dựng, kéo theo sự phục hồi của nhu cầu phát triển bất\nđộng sản. Qua đó, nhu cầu tiêu thụ vật liệu xây dựng, đặc biệt là thép, sẽ được\nthúc đẩy mạnh hơn, củng cố tăng trưởng nhu cầu thép nội địa.\nNhu cầu nội địa mạnh mẽ thúc đẩy giá thép tăng trong 4T26\nTrong Q1/26, thị trường thép ghi nhận tăng trưởng mạnh về sản lượng khi sản\n\nlượng sản xuất đạt 7,2 triệu tấn, tăng 45,1% svck, tuy nhiên vẫn thấp hơn lượng\nbán hàng đạt 7,9 triệu tấn, tăng 32,5% svck, chủ yếu nhờ nhu cầu tiêu thụ nội\n\nđịa duy trì tích cực, trong khi sản lượng xuất khẩu giảm 8,2% svck. Đi cùng với\nsự phục hồi của nhu cầu là xu hướng tăng giá bán, khi các doanh nghiệp đã\nđiều chỉnh tăng giá thép nhiều lần, qua đó đẩy giá bán thép xây dựng tăng trung\n\nbình 9,2% trong 4T26. Do đó, chúng tôi kỳ vọng giá thép sẽ tiếp tục duy trì đà\n\ntăng đến cuối năm nay và kéo dài sang năm 2027 nhờ (1) tiến độ phát triển hạ\ntầng tăng tốc trong năm 2026 và (2) sự phục hồi của thị trường BĐS nhà ở.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n7\n\nHình 7: Nhu cầu nội địa đã thúc đẩy sản lượng tiêu thụ thép tăng trưởng\n\nmạnh trong 3T26\n\nHình 8: Giá thép xây dựng trong nước tăng mạnh 9,2% kể từ đầu\nnăm và tăng 4% svck trong 4T26\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\n\nÁp lực hạ nhiệt khi Trung Quốc đẩy mạnh cắt giảm công suất\nTrung Quốc nhiều khả năng tiếp tục cắt giảm sản lượng, trong khi xuất\nkhẩu gặp nhiều khó khăn\nNgành thép Trung Quốc đã đối mặt với tình trạng dư cung kéo dài trong những\nnăm gần đây, chủ yếu do nhu cầu nội địa suy yếu trong bối cảnh thị trường bất\nđộng sản tiếp tục suy giảm. Để bù đắp cho tiêu thụ yếu, các nhà sản xuất thép\nTrung Quốc đã đẩy mạnh xuất khẩu, khiến lượng thép giá rẻ tràn vào thị trường\ntoàn cầu, làm gia tăng áp lực cạnh tranh lên các nhà sản xuất trên thế giới và\nbuộc nhiều quốc gia áp dụng các biện pháp chống bán phá giá và phòng vệ\nthương mại nhằm bảo vệ ngành thép nội địa, qua đó khiến môi trường xuất khẩu\ncủa Trung Quốc ngày càng khó khăn hơn.\nTrong bối cảnh đó, Trung Quốc đang gia tăng nỗ lực tái cấu trúc ngành thép\nthông qua cắt giảm sản lượng và siết chặt kiểm soát nguồn cung. Dù Chính phủ\nchưa công bố mục tiêu cắt giảm cụ thể, sản lượng thép thô năm 2025 đã giảm\n\n4,5% svck xuống dưới 1 tỷ tấn lần đầu tiên kể từ năm 2020, cho thấy các chính\n\nsách cải cách phía cung đang bắt đầu phát huy hiệu quả. Xu hướng này tiếp tục\n\nkéo dài sang 3T26 khi sản lượng giảm 4,5% svck. Do đó, chúng tôi cho rằng xu\n\nhướng cắt giảm sản lượng sẽ còn tiếp diễn khi Trung Quốc cam kết kiểm soát\nchặt tình trạng dư cung trong ngành thép từ tháng 3/2026.\n\nHình 9: Sản lượng thép Trung Quốc ghi nhận mức cắt giảm mạnh trong năm 2025 và xu hướng\n\nnày tiếp tục kéo dài sang 3T26\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n8\n\nNguồn: Hiệp hội thép Trung Quốc, VNDIRECT RESEARCH", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084534Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1145, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:34.860600+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084534Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "ce10d920-6fe5-534f-ab68-8bd2dae882b1", "source_file": "20260605T084534Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "a2990f59-bbf3-5f7d-9084-b51377cd5478", "text": "Ở chiều xuất khẩu, Trung Quốc ghi nhận mức xuất khẩu thép cao kỷ lục 119\ntriệu tấn trong năm 2025 (+7,5% svck), chủ yếu nhờ hoạt động đẩy mạnh giao\nhàng trước thời điểm hệ thống giấy phép xuất khẩu mới có hiệu lực từ T1/26\nđối với khoảng 300 sản phẩm thép. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng mức tăng\ntrưởng xuất khẩu này khó có thể duy trì trong thời gian tới. Làn sóng bảo hộ\nthương mại gia tăng tại các thị trường lớn như Mỹ, EU, Hàn Quốc và Đông Nam\nÁ sẽ ngày càng hạn chế xuất khẩu thép Trung Quốc thông qua các biện pháp\nchống bán phá giá và phòng vệ thương mại mở rộng hơn.\n\nHình 10: Xuất khẩu là kênh chủ đạo trong việc giải phóng lượng tồn kho thép lớn ở Trung Quốc,\n\ntuy nhiên triển vọng sẽ khó khăn hơn do xu hướng bảo hộ thương mại gia tăng\n\nNguồn: Hiệp hội thép Trung Quốc, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n9\nGiá thép Trung Quốc phục hồi nhẹ đầu năm 2026, tuy nhiên dư địa tăng sẽ\nhạn chế\n\nTính đến T5/26, giá thép cây Trung Quốc tăng 6,3% kể từ đầu năm lên khoảng\n\n3.250 NDT/tấn, phục hồi từ vùng đáy ghi nhận vào giữa năm 2025. Đà tăng này\nchủ yếu được hỗ trợ bởi (1) chi phí năng lượng và nguyên liệu đầu vào gia tăng\nsau căng thẳng Mỹ - Iran leo thang và (2) nhu cầu cải thiện theo mùa trong giai\nđoạn cao điểm xây dựng. Ngoài ra, giá thép cây trên thị trường kỳ hạn cũng tiếp\ntục xu hướng đi lên, phản ánh tâm lý thị trường ngắn hạn tích cực hơn.\n\nHình 11: Giá phôi thép và thép cây đều phục hồi từ vùng đáy giữa\n\nnăm 2025\n\nHình 12: Giá thép cây trên thị trường kỳ hạn tiếp tục xu hướng tăng,\n\ncho thấy tín hiệu phục hồi giá thép Trung Quốc\n\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\n\nTuy nhiên, chúng tôi cho rằng dư địa tăng của giá thép Trung Quốc sẽ bị giới\nhạn. Dù sản lượng đang được cắt giảm, thị trường vẫn chịu áp lực dư cung do\nnhu cầu vẫn yếu, đặc biệt là lĩnh vực bất động sản. Thị trường bất động sản\nTrung Quốc hiện đã bước sang năm suy giảm thứ năm liên tiếp, với số lượng\n\nnhà khởi công mới vẫn thấp hơn gần 80% so với đỉnh giai đoạn 2020-21. Trong\n\nkhi đó, giá bất động sản nhà ở tiếp tục giảm, lượng tồn kho duy trì ở mức cao\nvà nhiều chủ đầu tư lớn vẫn gặp khó khăn về dòng vốn. Do đó, dù giá thép có\nthể tiếp tục phục hồi trong ngắn hạn nhờ yếu tố mùa vụ và áp lực chi phí đầu\nvào, nhu cầu tiêu thụ còn yếu sẽ hạn chế dư địa tăng giá thép trong trung hạn.\n\nHình 13: Số lượng nhà ở khởi công mới tại Trung Quốc đã quay về mức\n\nthấp của đầu những năm 2000\n\nHình 14: Chỉ số giá bất động sản nhà ở thực tế giảm xuống dưới\n\nmức trung bình năm 2005\n\nNguồn: Haver Analytics, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: FRED, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n10\nTriển vọng năm 2026/27:\nSản lượng dự kiến tăng tốc từ Q2/26, dẫn dắt doanh thu tăng trưởng\n\nTrong Q1/26, HPG ghi nhận sản lượng thép tăng trưởng mạnh 28% svck, chủ\n\nyếu nhờ sản lượng thép HRC tăng 48% svck khi Dung Quất 2 tăng tốc vận hành,\ncùng với sản lượng thép xây dựng tăng 20% svck. Các mảng khác cũng duy trì\ntăng trưởng hai chữ số nhờ nhu cầu nội địa tích cực. Chúng tôi kỳ vọng đà tăng\n\ntrưởng sản lượng sẽ tiếp tục tăng tốc từ Q2/26 nhờ (1) giải ngân đầu tư công\n\nduy trì mạnh, thúc đẩy nhu cầu xây dựng hạ tầng, (2) thị trường bất động sản\nphục hồi và (3) thuế chống lẩn tránh đối với HRC khổ rộng Trung Quốc có hiệu\nlực từ T4/26, hỗ trợ tiêu thụ HRC nội địa.\nVì vậy, chúng tôi dự báo tổng sản lượng thép sẽ tăng 28,8% svck trong năm\n\n2026 và 7,7% svck trong năm 2027, đạt lần lượt 15,2 triệu tấn và 16,4 triệu tấn.\n\nTrong đó, sản lượng thép xây dựng dự kiến tăng 15,2%/5,0% svck trong\nFY26/27, trong khi HRC được kỳ vọng là động lực tăng trưởng chính với mức\ntăng mạnh 50,1% svck trong năm 2026 nhờ thay thế nhập khẩu và công suất\nmới từ DQSC2. Tốc độ tăng trưởng HRC dự kiến giảm về 8% svck trong năm\n2027 do mức nền cao. Nhờ tăng trưởng mạnh cả về sản lượng lẫn giá bán,\n\nchúng tôi dự báo doanh thu sẽ tăng 37,5% svck trong năm 2026 và 11,0% svck\ntrong năm 2027, đạt lần lượt 214.615 tỷ đồng và 238.275 tỷ đồng.\nHình 15: Chúng tôi dự báo tổng sản lượng thép tăng 28,8% svck trong năm 2026 và 7,7%\n\nsvck trong năm 2027, với HRC là động lực tăng trưởng chính từ năm 2026\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084534Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1053, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:34.860600+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084534Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "ce10d920-6fe5-534f-ab68-8bd2dae882b1", "source_file": "20260605T084534Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "1f464aa2-e4de-5493-b5b8-ecd51fe240cd", "text": "Chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận EBITDA sẽ mở rộng trong năm 2026/27\nHPG đã nhiều lần tăng giá bán kể từ đầu năm 2026\nTính đến T4/26, HPG đã nhiều lần điều chỉnh tăng giá bán thép\nxây dựng, với giá bán tại khu vực miền Bắc tăng khoảng 10%.\nChúng tôi cho rằng việc tăng giá phản ánh (1) chi phí đầu vào gia\ntăng trong bối cảnh căng thẳng Iran - Mỹ và (2) nhu cầu xây dựng\nnội địa mạnh hỗ trợ tiêu thụ thép. Trong khi đó, giá bán tại khu vực\nmiền Nam điều chỉnh giảm nhẹ. Với tỷ trọng tiêu thụ lớn hơn tại\nmiền Bắc, chúng tôi kỳ vọng tác động tổng thể vẫn là giá bán tăng\nvà xu hướng này sẽ tiếp tục duy trì đến cuối năm 2026 sang 2027.\nChúng tôi dự báo giá bán thép xây dựng sẽ tăng 3%/1% svck trong\nnăm 2026/27. Trong khi đó, giá bán HRC được kỳ vọng tăng mạnh\nhơn ở mức 7% trong năm 2026 nhờ khoảng chênh lệch giá giữa\nHRC Việt Nam và Trung Quốc sau thuế.\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n11\nGiá quặng sắt dự kiến hạ nhiệt nhờ nguồn cung tăng và nhu\ncầu yếu\nTheo ước tính của chúng tôi, giá quặng sắt tăng 1,6% kể từ đầu\nnăm tính đến 4T26, được hỗ trợ bởi một số yếu tố ngắn hạn như\n(1) căng thẳng Mỹ - Iran khiến giá dầu tăng, kéo theo chi phí năng\nlượng và vận chuyển tăng, thúc đẩy giá nhập khẩu quặng sắt và\n(2) giá cước tàu Capesize trên các tuyến Australia/Brazil - Thanh\nĐảo tăng mạnh.\nTuy nhiên, các yếu tố hỗ trợ này chỉ mang tính tạm thời. Trong\ntrung hạn, nguồn cung quặng sắt toàn cầu, đặc biệt từ Australia,\ndự kiến tiếp tục tăng khoảng 2,8% mỗi năm, trong khi nhu cầu thép\ncủa Trung Quốc vẫn yếu do kiểm soát sản lượng và tiêu thụ suy\ngiảm. Do đó, chúng tôi kỳ vọng thị trường sẽ dần tái cân bằng với\ntăng trưởng nguồn cung vượt nhu cầu, tạo áp lực giảm lên giá\nquặng sắt trong trung hạn.\n\nNguồn: Bloomberg, DISR Forecast, VNDIRECT RESEARCH\n\nGiá than cốc dự kiến duy trì ổn định\nGiá than cốc tăng 9,7% kể từ đầu năm, chủ yếu do biến động giá\ndầu toàn cầu trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị tại Trung\nĐông, khiến chi phí năng lượng và vận tải tăng cao, cùng với tình\ntrạng nguồn cung thắt chặt khi giá cước vận tải tăng làm hạn chế\nnguồn cung đường biển.\nTuy nhiên, tâm lý thị trường được kỳ vọng sẽ hạ nhiệt trong các\ntháng tới sau đợt tăng mạnh hồi tháng 3, khi thị trường đánh giá\nlại yếu tố cơ bản và thận trọng hơn trong hoạt động giao thương.\nChúng tôi kỳ vọng giá than cốc sẽ duy trì tương đối ổn định trong\ngiai đoạn 2026-27 khi lượng nhập khẩu từ Trung Quốc giảm do xu\nhướng cắt giảm sản lượng thép, nhưng được bù đắp phần lớn bởi\nnhu cầu tăng mạnh từ Ấn Độ nhờ mở rộng công suất thép và hạn\nchế về chất lượng than nội địa. Trong khi đó, nguồn cung đường\nbiển, đặc biệt từ Australia, đang phục hồi sau các gián đoạn trước\nđó, giữ cho thị trường ở trạng thái dư cung nhẹ và hạn chế dư địa\ntăng giá trong ngắn hạn.\n\nNguồn: Bloomberg, DISR Forecast, VNDIRECT RESEARCH\n\nChúng tôi nâng dự báo biên lợi nhuận EBITDA lần lượt đạt\n\n20,4% và 19,8% trong năm 2026/27\n\nChúng tôi nâng dự báo biên EBITDA thêm 1,1đ % và 0,9đ % cho\n\nnăm 2026/27 lên lần lượt 20,4% và 19,8%, chủ yếu do giá bán cao\n\nhơn ở các mảng thép chính, trong khi chi phí nguyên liệu đầu vào,\nđặc biệt là quặng sắt và than cốc, được kỳ vọng dao động trong\nvùng tương đối ổn định. Dựa trên diễn biến giá giao ngay của thép,\nquặng sắt và than cốc, chúng tôi ước tính biên EBITDA sẽ mở\n\nrộng thêm 1,4đ % trong năm 2026 trước khi giảm nhẹ 0,6đ % trong\n\nnăm 2027, nhưng vẫn duy trì quanh mức cao khoảng 20% nhờ\nđiều kiện ngành thuận lợi hơn.\nNgoài ra, việc nhà máy Dung Quất 2 đi vào vận hành và ghi nhận\ntài sản cố định mới sẽ khiến chi phí khấu hao tăng đáng kể, qua\nđó hỗ trợ EBITDA tăng trưởng.\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH, BÁO CÁO CÔNG TYS\nChúng tôi dự báo LNST tăng 71%/ 8,4% svck trong giai đoạn 2026/27\nChúng tôi nâng dự báo lợi nhuận thêm 48,3% và 34,4% cho năm 2026/27 sau\n\nkhi điều chỉnh dự phóng bao gồm (1) tăng trưởng doanh thu mạnh nhờ cả sản\nlượng và giá bán, (2) biên lợi nhuận cải thiện nhờ điều kiện giá bán và chi phí\nđầu vào thuận lợi hơn và (3) khoản lợi nhuận bất thường 3,8 nghìn tỷ đồng ghi\nnhận trong Q1/26 từ việc chuyển nhượng dự án Forestar tại Phố Nối, Hưng\nYên. Theo đó, chúng tôi dự báo LNST đạt 26.427 tỷ đồng/ 28.637 tỷ đồng, tăng\n\nlần lượt 71% và 8,4% svck trong năm 2026/27. Dù tăng trưởng LNST năm 2027\n\ndự phóng chỉ ở mức 8,4%, chúng tôi lưu ý rằng nếu loại trừ khoản lợi nhuận bất\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n12\nthường ghi nhận trong năm 2026, tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi năm 2027 sẽ đạt\nmức cao hơn đáng kể là 26,5% svck, phản ánh động lực tăng trưởng từ mảng\nkinh doanh cốt lõi vẫn rất tích cực.\n\nHình 16: Chúng tôi kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng mạnh\n\ntrong năm 2026, và duy trì tăng trưởng tích cực trên nền cao trong năm\n2027", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084534Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1189, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:34.860600+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084534Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "ce10d920-6fe5-534f-ab68-8bd2dae882b1", "source_file": "20260605T084534Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 21, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "3d810f60-1c5b-5239-a75c-f99efd5aa037", "text": "Hình 17: Biên lợi nhuận ròng dự kiến mở rộng thêm 2,4đ % svck lên\n\n12,3% trong năm 2026 nhờ khoản lợi nhuận bất thường trước khi ổn\nđịnh ở mức 12% trong năm 2027\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nCập nhật các dự án trọng điểm của HPG\nDự án thép ray sẽ vận hành từ năm 2027, tái khởi động dự án Phú Yên\n\nHình 18: Dự án Nhà máy sản xuất Ray đường sắt và thép đặc biệt Hòa Phát Dung Quất\n\nTrong T12/25, Hòa Phát tổ chức lễ khởi công dự án Thép\nray và thép đặc biệt tại Khu kinh tế Dung Quất. Dự án có\ncông suất thiết kế 700.000 tấn/năm, với tổng vốn đầu tư hơn\n10.000 tỷ đồng trên diện tích khoảng 15ha. Nhà máy sẽ sản\nxuất các dòng thép hình U, I, H và V đạt tiêu chuẩn quốc tế.\nĐáng chú ý, sản phẩm ray đường sắt cao tốc đầu tiên dự\nkiến sẽ được đưa ra thị trường vào năm 2027, sớm hơn một\nnăm so với kế hoạch ban đầu. Tính đến Q1/26, dự án đã\nhoàn thành khoảng 35% tiến độ.\nChúng tôi đã đưa dự án này vào mô hình định giá và kỳ\nvọng dự án sẽ đóng góp khoảng 4,2% tổng doanh thu trong\n\nnăm 2027 và 7,8% trong năm 2028 khi vận hành ở mức tối\n\nđa công suất.\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nBên cạnh dự án thép ray, HPG cũng vừa tái khởi động ba dự án tại tỉnh Đắk\nLắk với tổng vốn đầu tư khoảng 120.000 tỷ đồng, trong đó trọng tâm là Khu liên\nhợp gang thép Hòa Phát Phú Yên với công suất thiết kế 6 triệu tấn/năm. Khi dự\nán này đi vào hoạt động, tổng công suất thép của HPG sẽ đạt khoảng 22 triệu\ntấn/năm, tăng 36,7% so với hiện tại.\n\nIPO HPA: Phát hành 30 triệu cổ phiếu, huy động 1.200 tỷ đồng\n\nTrong T1/26, CTCP Phát triển Nông nghiệp Hòa Phát (HPA) - công ty con mảng\nnông nghiệp của Tập đoàn Phát - đã phát hành thành công 30 triệu cổ phiếu với\ngiá 41.900 đồng/cp, qua đó huy động khoảng 1.200 tỷ đồng.\n\nTrong năm 2025, HPA ghi nhận doanh thu đạt 8.116 tỷ đồng (+17,5% svck) và\n\nlợi nhuận ròng đạt 1.551 tỷ đồng (+50,5% svck), chủ yếu nhờ tăng trưởng mạnh\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n13\nở mảng heo thương phẩm - đóng góp 44% vào tổng doanh thu - cùng với tăng\ntrưởng ổn định ở mảng thức ăn chăn nuôi. Lợi thế cạnh tranh chính của HPA\nđến từ mô hình tích hợp dọc “Feed - Farm”, khi doanh nghiệp vừa sản xuất thức\năn chăn nuôi vừa vận hành hệ thống trang trại quy mô lớn, qua đó tối ưu chi phí\nvà kiểm soát chất lượng sản phẩm. Hiện tại, Hòa Phát là doanh nghiệp dẫn đầu\nthị trường trứng khu vực miền Bắc, đồng thời nằm trong nhóm doanh nghiệp\nchăn nuôi heo và sản xuất thức ăn chăn nuôi lớn nhất Việt Nam. Nhờ khả năng\nsinh lời tích cực từ mảng chăn nuôi heo, HPA dự kiến đầu tư khoảng 1.500 tỷ\nđồng trong 5 năm tới để phát triển thêm ba trang trại heo và một nhà máy thức\năn chăn nuôi. Sau khi hoàn thành, tổng công suất dự kiến đạt 1 triệu tấn thức\năn chăn nuôi và 900.000 heo thương phẩm mỗi năm.\nTrong năm 2026, ban lãnh đạo đặt kế hoạch doanh thu đạt 7.200 tỷ đồng và lợi\n\nnhuận ròng đạt 1.000 tỷ đồng, tương ứng giảm 11% và 37% svck. Kế hoạch\n\nthận trọng phản ánh lo ngại về chi phí logistics và nguyên liệu đầu vào gia tăng\ntrong bối cảnh căng thẳng Trung Đông, rủi ro dịch bệnh và tính chu kỳ cao của\nngành chăn nuôi. Ngoài ra, HPA dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 21% từ lợi nhuận\ngiữ lại năm 2025.\n\nHình 19: Cơ cấu doanh thu của HPA (tỷ đồng)\nHình 20: Chúng tôi dự phóng doanh thu của HPA giảm nhẹ 7% svck\ntrong năm 2026 trước khi tăng trở lại 15% svck trong năm 2027\nNguồn: HPA, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: HPA, VNDIRECT RESEARCH\n\nTiềm năng mở rộng sang lĩnh vực bất động sản sau dự án trục Đại lộ cảnh\nquan Sông Hồng\nHPG sẽ tham gia dự án trục Đại lộ cảnh quan Sông Hồng thông qua liên danh\nvới CTCP Địa ốc Đại Quang Minh và Tập đoàn THACO, trong đó HPG dự kiến\ngóp vốn khoảng 20-25% cổ phần. Dự án có tổng mức đầu tư lên tới khoảng\n736.963 tỷ đồng. Ngoài dự án này, ban lãnh đạo cũng cho biết định hướng tiếp\ntục mở rộng trong lĩnh vực bất động sản. Với dòng tiền lớn và bảng cân đối tài\nchính lành mạnh, HPG có vị thế thuận lợi để tham gia các dự án quy mô lớn\ntrong chu kỳ đầu tư hiện tại, và ít chịu ảnh hưởng hơn từ biến động lãi suất.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n14\n\nĐịnh giá: Nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với giá mục tiêu 36.600 đồng/ cp\nQuan điểm đầu tư: “Mùa xuân” đã đến với HPG, giá hiện tại mở ra dư địa\n\ntăng trưởng hấp dẫn\n\nDù ghi nhận kết quả kinh doanh Q1/26 rất tích cực với LNST tăng 168,9% svck,", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084534Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1102, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:34.860600+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084534Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "ce10d920-6fe5-534f-ab68-8bd2dae882b1", "source_file": "20260605T084534Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 25, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "00e72730-5818-5b18-95ce-3a9a0d10ca52", "text": "giá cổ phiếu HPG mới chỉ tăng 0,6% kể từ đầu năm. Chúng tôi cho rằng diễn\nbiến này chủ yếu phản ánh tâm lý chung của thị trường là thận trọng trước các\nbất ổn vĩ mô và căng thẳng địa chính trị liên quan đến xung đột Mỹ - Iran, hơn\nlà sự suy yếu trong hoạt động kinh doanh hay triển vọng lợi nhuận của doanh\nnghiệp.\nỞ mức giá hiện tại, HPG đang giao dịch ở mức P/B là 1,52 lần, thấp hơn so với\nmức trung bình năm năm là 1,57 lần, dù doanh nghiệp đang bước vào một chu\nkỳ tăng trưởng lợi nhuận mới được hỗ trợ bởi khả năng sinh lời cải thiện và điều\nkiện kinh doanh thuận lợi hơn. Vì thế, chúng tôi nhận thấy giá hiện tại vẫn còn\ndư địa tăng đáng kể so với giá mục tiêu 36.600 đồng/cp, tương ứng P/B dự\n\nphóng đạt 2,1 lần/ 1,8 lần cho năm 2026/27, tương đương với ROE dự phóng\n\nlần lượt ở mức 19,2% và 18,1%. Quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên kỳ\nvọng HPG sẽ bước vào chu kỳ mà chúng tôi cho là “thiên thời-địa lợi” khi cả yếu\ntố về chu kỳ ngành lẫn chính sách đều đồng thuận cho lợi nhuận tăng trưởng.\n\nHình 21: Căng thẳng Mỹ - Iran đã ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý thị\n\ntrường, bao gồm cổ phiếu HPG\n\nHình 22: HPG hiện đang giao dịch tại mức P/B là 1,5 lần, thấp hơn so\n\nvới mức P/B trung bình 5 năm.\n\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\n\nNâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với giá mục tiêu 36.600 đồng/cp, phản\nánh triển vọng lợi nhuận tích cực hơn\nChúng tôi sử dụng kết hợp hai phương pháp chiết khấu dòng tiền và P/E để xác\nđịnh giá mục tiêu. Việc nâng giá mục tiêu chủ yếu đến từ điều chỉnh tăng dự\n\nbáo LNST 48,3% và 34,4% cho năm 2026/27.\n\nChúng tôi áp dụng mức P/E mục tiêu 11,5 lần, cao hơn so với mức trung bình\nnăm năm là 11,1 lần, phản ánh kỳ vọng đối với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận\nmạnh mẽ của HPG trong chu kỳ tăng trưởng mới.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n15\n\nHình 4: Tóm tắt định giá\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nHình 5: Giả định WACC\nHình 6: Tóm tắt định giá CKDT\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nTiềm năng tăng giá:\n•\nGiá bán các sản phẩm thép tăng mạnh hơn kỳ vọng\n•\nTrung Quốc cắt giảm sản lượng thép mạnh hơn dự kiến\nRủi ro giảm giá:\n•\nCạnh tranh gia tăng từ thép giá rẻ Trung Quốc\n•\nChậm tiến độ các dự án hạ tầng và bất động sản\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n16\n\nPhụ lục 1: Tổng quan doanh nghiệp\n\nĐược thành lập vào năm 1992, Tập đoàn Hòa Phát (HPG) ban đầu hoạt động\ntrong lĩnh vực phân phối máy móc và thiết bị xây dựng trước khi dần mở rộng\nsang nhiều mảng công nghiệp khác như Nội thất (1995), Ống thép (1996), Thép\n\nxây dựng (2000), Điện lạnh (2001) và Bất động sản (2001). Trong hơn ba thập\n\nkỷ phát triển, Hòa Phát đã chuyển mình thành tập đoàn công nghiệp hàng đầu\nViệt Nam, với sản xuất thép trở thành lĩnh vực kinh doanh cốt lõi.\nHiện tại, sản xuất và kinh doanh thép đóng góp khoảng 90% doanh thu và lợi\nnhuận của HPG. Công ty đã có bước đi chiến lược khi tham gia vào mảng thép\ncuộn cán nóng (HRC), trở thành một trong hai nhà sản xuất HRC nội địa lớn\nnhất tại Việt Nam. Sau khi Khu liên hợp gang thép Dung Quất 2 đi vào hoạt\nđộng, tổng công suất thép thô của HPG dự kiến đạt 16 triệu tấn/năm, qua đó\ncủng cố vị thế là nhà sản xuất thép lớn nhất Đông Nam Á và đưa Hòa Phát vào\ntop 30 doanh nghiệp thép lớn nhất thế giới. HPG hiện đang dẫn đầu thị phần\nthép xây dựng và ống thép, đồng thời nằm trong nhóm 5 doanh nghiệp sản xuất\ntôn mạ lớn nhất Việt Nam.\nNgoài thép, HPG cũng mở rộng sang lĩnh vực nông nghiệp với mô hình tích hợp\nFeed – Farm, tập trung vào sản xuất thức ăn chăn nuôi, chăn nuôi heo, bò và\ngia cầm. Trong T1/26, Hoa Phát Agriculture (HPA) chính thức niêm yết trên\nHoSE với 285 triệu cổ phiếu lưu hành, đánh dấu bước tiến chiến lược trong việc\nphát triển nền tảng kinh doanh ngoài thép của Tập đoàn.\n\nHình 7: Thép HRC và thép xây dựng là hai dòng thép chủ lực của\n\nHPG\n\nHình 23: KQKD Q1/26 của HPG\n\n*Outer circle is 2025\nInner circle is 2024\n*Vòng ngoài là doanh thu\nVòng trong là LNST\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n17\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n18\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n19\nCác chỉ số chính\nChỉ số định giá\n2023\n2024\n2025\n2026\n2027\nEPS (đồng)\n\n1.175\n\n1.879\n\n2.013\n\n3.130\n\n3.392\n\nP/E\n18,0\n15,5\n13,5\n11,1\n10,3\n\nEV/ EBIT\n\n5,4\n5,9\n4,5\n1,2\n1,0\n\nEV/ EBITDA", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084534Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["EV/ EBITDA"], "token_count": 1127, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:34.860600+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084534Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "ce10d920-6fe5-534f-ab68-8bd2dae882b1", "source_file": "20260605T084534Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 40, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "931672b0-1b43-5a63-aadd-de1020ab4421", "text": "3,17\n4,01\n3,17\n0,89\n0,76\nP/S\n1,04\n1,22\n1,11\n1,25\n1,24\nP/B\n1,2\n1,6\n1,6\n2,0\n1,7\nTỷ suất cổ tức\n0,0%\n1,5%\n1,4%\n1,1%\n0,0%\nTỷ lệ chi trả cổ tức\n0,1%\n0,0%\n0,2%\n14,5%\n14,7%\nChỉ số tăng trưởng\nTăng trưởng doanh thu thuần (svck)\n-15,9%\n16,7%\n12,4%\n37,5%\n11,0%\nTăng trưởng LN gộp (svck)\n-22,8%\n43,0%\n32,4%\n43,8%\n18,3%\nTăng trưởng LN ròng (svck)\n-19,4%\n75,9%\n28,5%\n71,0%\n8,4%\nTăng trưởng EPS (svck)\n-19,4%\n59,9%\n7,1%\n55,5%\n8,4%\nHiệu quả sinh lời\nBiên lợi nhuận gộp\n10,9%\n13,3%\n15,7%\n16,4%\n17,5%\nBiên EBITDA\n15,2%\n16,5%\n19,0%\n20,4%\n19,8%\nBiên lợi nhuận hoạt động\n8,1%\n10,5%\n13,1%\n13,8%\n14,9%\nBiên lợi nhuận ròng\n5,7%\n8,7%\n9,9%\n12,4%\n12,1%\n\nROA\n\n3,8%\n5,8%\n6,4%\n9,9%\n9,9%\n\nROE\n\n6,8%\n11,1%\n12,7%\n19,2%\n18,1%\nChỉ số đòn bẩy\nHệ số khả năng thanh toán lãi vay (EBIT/I)\n4,2\n2,7\n6,4\n6,6\n7,9\nEBITDA / (I + Cap Ex)\n0,8\n0,6\n1,0\n2,7\n2,7\nTổng nợ/Tổng vốn\n1,1\n1,3\n1,2\n1,1\n1,0\nTổng nợ/Vốn chủ sở hữu\n0,6\n0,7\n0,7\n0,6\n0,5\nNợ ròng/Vốn chủ sở hữu\n0,5\n0,7\n0,6\n0,5\n0,4\nChỉ số thanh khoản\nVòng quay tài sản\n0,6\n0,6\n0,6\n0,8\n0,8\nVòng quay khoản phải thu\n11,1\n18,2\n10,4\n12,2\n12,2\nSố ngày phải thu\n32\n24\n27\n28\n29\nVòng quay khoản phải trả\n9,0\n10,0\n7,9\n8,3\n8,3\nSố ngày phải trả\n40\n40\n49\n45\n45\nVòng quay hàng tồn kho\n3,1\n3,0\n2,7\n3,2\n3,2\nSố ngày tồn kho\n119\n122\n137\n114\n114\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,2\n1,2\n1,1\n1,3\n1,5\nHệ số thanh toán nhanh\n0,6\n0,4\n0,5\n0,6\n0,7\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n20\n\nKHUYẾN CÁO\n\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Khối Phân tích - Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT. Thông tin trình bày trong báo cáo\ndựa trên các nguồn được cho là đáng tin cậy vào thời điểm công bố. Các nguồn tin này bao gồm thông tin trên sàn giao dịch chứng\nkhoán hoặc trên thị trường nơi cổ phiếu được phân tích niêm yết, thông tin trên báo cáo được công bố của công ty, thông tin được công\nbố rộng rãi khác và các thông tin theo nghiên cứu của chúng tôi. VNDIRECT không chịu trách nhiệm về độ chính xác hay đầy đủ của\nnhững thông tin này.\nQuan điểm, dự báo và những ước tính trong báo cáo này chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành. Những quan điểm này\nkhông thể hiện quan điểm chung của VNDIRECT và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước.\nBáo cáo này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các nhà đầu tư của Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT tham khảo và\nkhông mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Các nhà đầu tư nên có các\nnhận định độc lập về thông tin trong báo cáo này, xem xét các mục tiêu đầu tư cá nhân, tình hình tài chính và nhu cầu đầu tư của mình,\ntham khảo ý kiến tư vấn từ các chuyên gia về các vấn đề quy phạm pháp luật, tài chính, thuế và các khía cạnh khác trước khi tham gia\nvào bất kỳ giao dịch nào với cổ phiếu của (các) công ty được đề cập trong báo cáo này.\nVNDIRECT không chịu trách nhiệm về bất cứ kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình thức. Bản báo\n\ncáo này là sản phẩm thuộc sở hữu của VNDIRECT, người sử dụng không được phép sao chép, chuyển giao, sửa đổi, đăng tải lên các\n\nphương tiện truyền thông mà không có sự đồng ý bằng văn bản của VNDIRECT.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ CỦA VNDIRECT\n\nKhuyến nghị cổ\nphiếu\nĐịnh nghĩa:\n\nKHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu từ 15% trở lên trong vòng 12 tháng tới.\n\nTRUNG LẬP\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu nằm trong khoảng từ -10% đến 15% trong vòng 12 tháng tới\n\nKÉM KHẢ QUAN", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084534Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KÉM KHẢ QUAN"], "token_count": 1098, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:34.860600+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084534Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "ce10d920-6fe5-534f-ab68-8bd2dae882b1", "source_file": "20260605T084534Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 18, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "a49e4aa7-97d8-54e9-a204-2b5ed09c7c65", "text": "Khả năng sinh lời của cổ phiếu thấp hơn -10% trong vòng 12 tháng tới.\nKhuyến nghị đầu tư được đưa ra dựa trên khả năng sinh lời dự kiến của cổ phiếu, được tính bằng tổng của (i) chênh lệch phần trăm\ngiữa giá mục tiêu và giá thị trường tại thời điểm công bố báo cáo, và (ii) tỷ suất cổ tức dự kiến. Trừ khi được nêu rõ trong báo cáo,\ncác khuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư là 12 tháng.\nKhuyến nghị\nngành\nĐịnh nghĩa:\n\nTÍCH CỰC\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị tích cực, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTRUNG TÍNH\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị trung bình, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTIÊU CỰC\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị tiêu cực, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\nHoàng Việt Phương – Giám đốc Khối Nghiên cứu và Tư vấn đầu tư\n\nEmail: phuong.hoangviet@vndirect.com.vn\n\nLê Chí Hiếu – Trưởng phòng\n\nEmail: hieu.lechi@vndirect.com.vn\n\nNguyễn Thị Thùy Dương – Chuyên viên phân tích\n\nEmail: duong.nguyenthuy10@vndirect.com.vn\n\nCông ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT\nSố 1 Nguyễn Thượng Hiền – Quận Hai Bà Trưng – Hà Nội\n\nĐiện thoại: +84 2439724568\nEmail: research@vndirect.com.vn\nWebsite: https://vndirect.com.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084534Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["TIÊU CỰC"], "token_count": 282, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:34.860600+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084534Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "ce10d920-6fe5-534f-ab68-8bd2dae882b1", "source_file": "20260605T084534Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 14, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "48fe6b78-b899-5661-b7af-6cda131bd215", "text": "Nguồn: SHS Research, FiinProX\n\n(Tỷ VND)\n2024\n2025\n2026F\nTổng tài sản\n224,490\n257,921\n305,352\n\nVCSH\n\n114,355\n129,178\n150,412\nDoanh thu\n138,855\n156,116\n218,248\n\nLNST\n\n12,020\n15,515\n25,177\n\nROE\n\n11.1%\n\n12.7%\n\n17.9%\n\nROA\n\n5.8%\n\n6.4%\n\n8.9%\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,013\n2,970\n\nBVPS (VND)\n\n17,878\n16,830\n17,815\nP/B (x)\n\n2.02\n\n2.15\n\n2.03\n\nP/E (x)\n\n19.3\n\n18.0\n\n12.2\n\nwww.shs.com.vn\nTrang 1\n\nCÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT (HOSE: HPG)\n\nBÁO CÁO CẬP NHẬT - 20/05/2026\n\nHoạt động cốt lõi ghi nhận đà tăng trưởng tích cực, lợi\nnhuận đột biến nhờ ghi nhận thoái vốn.\nChúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG đối\nvới mã cổ phiếu HPG.\nQuý I, HPG ghi nhận 52.901 tỷ đồng doanh thu (+40,6%\nYoY), 9.056 tỷ đồng lãi sau thuế (+170,3% YoY) nhờ ghi\nnhận khoản lãi 4.915 tỷ đồng từ thoái vốn tại công ty\ncon. Năm 2026, HPG đặt kế hoạch 210.000 tỷ đồng\ndoanh thu (+34,5% YoY), lợi nhuận sau thuế 22.000 tỷ\nđồng (+41,8% YoY). Như vậy sau Quý I, công ty đã hoàn\nthành lần lượt 25,2% và 41% kế hoạch năm.\nSản lượng bán hàng thép các loại Quý I đạt 3,44 triệu tấn\n(+29,8% YoY) trong đó sản lượng tiêu thụ HRC đạt trên 1\ntriệu tấn, +48% YoY. HRC xuất khẩu đạt 344.000 tấn,\n\n(+115% QoQ, +187% YoY), chiếm 82,7% tổng lượng HRC\n\nxuất khẩu cả nước. Tôn mạ tiếp tục phục hồi +19% so\ncùng kỳ, trong bối cảnh tiêu thụ toàn ngành giảm 12%.\nThị phần thép xây dựng của HPG duy trì dẫn đầu thị\ntrường ở mức 36%. Nhà máy ống thép Hòa Phát Long An\nhoàn thành nâng công suất giúp tăng thị phần ống thép\n\ntừ 33% trong Quý IV/25 lên 35%. Sản lượng bán hàng ống\n\nthép trong tháng 3 tại phía Nam đạt 37.600 tấn, cao nhất\ntừ trước đến nay.\nMảng nông nghiệp (HPA) ghi nhận doanh thu thuần\n-11,3% YoY do giá bán heo giảm và sản lượng chịu ảnh\nhưởng bởi việc cải tạo trang trại. Lãi sau thuế đạt 345 tỷ\nđồng (-15,2% YoY).\nNhà máy sản xuất ray và thép đặc biệt vẫn đang triển\nkhai đúng tiến độ, dự kiến hoạt động từ Quý I/2027 để\nđón đầu cung cấp ray cho các dự án đường sắt cao tốc,\nđường sắt đô thị.\nVới vốn hóa lớn và tỷ lệ free float cao, mã cổ phiếu HPG\nđược kỳ vọng sẽ được NĐTNN mua với số lượng lớn khi\nviệc nâng hạng TTCK Việt Nam có hiệu lực vào tháng\n9/2026.\nVới diễn biến tiêu thụ thép của HPG đang gặp nhiều thuận\nlợi và việc ghi nhận lợi nhuận bất thường từ chuyển\nnhượng cổ phần, chúng tôi dự báo năm 2026, HPG có thể\nghi nhận 218.200 tỷ đồng doanh thu thuần (+39,8% YoY)\nvà 25.177 tỷ đồng lãi sau thuế (+62,3% YoY), EPS dự\nphóng đạt 2.970 đồng.\n\nCẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ I NĂM 2026\n\nThông số cơ bản:\nGiá mục tiêu\n\nTĂNG TỶ TRỌNG\n\nKhuyến nghị:\n\nGiá hiện tại (20/05/2026):\n\n26.200 VND\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nVốn hóa (tỷ VND):\nSố lượng CP lưu hành:\nKLCP đang niêm yết:\nKLGD TB 60 phiên (CP):\nGiá thấp 52w:\nGiá cao 52W:\nSở hữu NĐT nước ngoài:\nFree-float:\nPhó phòng phân tích\nNgô Thế Hiển\nHien.nth@shs.com.vn\n\n36.200 VND\n\n201.480\n\n7.675.465.855\n\n7.675.465.855\n\n41.193.210\n\n20.490\n\n30.300\n\n22,28%\n82%\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 2\nSản lượng bán hàng thép các loại của HPG Quý I đạt trên\n\n3,44 triệu tấn, (+0,9% QoQ, +29,8% YoY) trong đó tất cả\n\ncác sản phẩm đều ghi nhận tăng trưởng, đặc biệt là thép\nxây dựng (+20% YoY) và thép HRC (+48% YoY) nhờ\nDung Quất 2 đã chạy hết công suất và hoạt động xây\ndựng trong nước vẫn đang diễn biến tích cực (giá trị vốn\nđầu tư công giải ngân tăng 30 nghìn tỷ so cùng kỳ, nhiều\ndự án nhà ở thương mại lớn và nhà ở xã hội được triển\nkhai). Ngoài ra HPG trong quý I cũng tăng cường xuất\n\nkhẩu HRC (344.000 tấn, +115% QoQ, +187% YoY), chiếm", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084536Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["30.300"], "token_count": 1037, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:36.639430+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084536Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "6c9f94a9-60d9-59e9-8509-01d2b618a909", "source_file": "20260605T084536Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 51, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "8182fd47-2e69-5916-9e11-067276c3e3da", "text": "82,7% tổng lượng HRC xuất khẩu cả nước. Tôn mạ tiếp\ntục đà phục hồi với mức tăng trưởng 3% so với Quý\nIV/2025 và tăng 19% so cùng kỳ, kết quả này khá tích cực\ntrong bối cảnh sản lượng tiêu thụ toàn ngành giảm 12%.\nThị phần thép xây dựng của HPG duy trì dẫn đầu thị\ntrường ở mức 36%.\nTrong Quý I, HPG đã hoàn thành việc nâng công suất nhà\nmáy ống thép Hòa Phát Long An tại Tây Ninh (Long An\ncũ) lên 400.000 tấn/năm, qua đó gia tăng khả năng phân\nphối tại khu vực phía Nam đặc biệt cho các dự án lớn như\nsân bay Long Thành, sân bay và trung tâm hội nghị Phú\nQuốc...Sản lượng tiêu thụ ống thép quý I đạt 241.000 tấn\n(+30% YoY) trong đó khu vực phía Nam chiếm 29%. Thị\nphần ống thép của HPG cũng tăng từ 33% trong Quý\nIV/25 lên 35%.\nLiên quan tới nhà máy sản xuất ray và thép đặc biệt tại\nDung Quất, HPG dự kiến sẽ lắp đặt dây chuyền thiết bị cơ\n\nđiện trong tháng 6/2026 và Quý III/2026 sẽ chạy thử dưới\n\nsự giám sát của SMS Group (Đức), cung ứng sản phẩm\nray trong Quý I/2027. Ngoài 200.000 tấn thép ray/năm,\nnhà máy dự kiến sản xuất 500.000 tấn/năm thép hình,\nthép góc.\nDoanh thu mảng thép quý I đạt 50.859 tỷ đồng, +43,5%\nYoY, chiếm 96% doanh thu thuần.\nSản lượng thép tiêu thụ tăng\nmạnh nhờ nhu cầu tăng và các\nbiện pháp bảo hộ\nSản lương bán hàng quý I (triệu tấn)\nCơ cấu sản phẩm bán hàng (triệu tấn)\nCơ cấu thị trường xuất khẩu thép của HPG\nQuý I/2026\nThị phần của HPG\n\nNguồn: HPG\nNguồn: HPG\n\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 3\nTrong Quý I/2026, Mảng nông nghiệp của HPG (HPA) ghi\nnhận 1.764 tỷ đồng doanh thu thuần (-11,3%YoY).\nDoanh thu mảng chăn nuôi heo giảm 24,3% YoY do giá\nbán trung bình giảm 4% và sản lượng giảm do trang trại\nMinh Đức (đóng góp 20% tổng công suất chăn nuôi của\nHPA) thực hiện cải tạo, vào đàn mới. Dự án Long Hà 2\n(46.800 con heo thịt) dự kiến sẽ bắt đầu xuất bán vào\ncuối năm 2026, qua đó nâng tổng công suất chăn nuôi\nheo thịt của HPA lên 146.000 con/năm.\nSản lượng thức ăn chăn nuôi tiêu thụ Quý I đạt 86.000\ntấn trong đó bán ra ngoài là 46.000 tấn (+11% YoY) ghi\nnhận 508,4 tỷ đồng doanh thu (+6% YoY).\nHPA chủ động điều tiết quy mô chăn nuôi bò trong Quý I\nsau khi đã tăng mạnh năm 2025, sản lượng tiêu thụ đạt\n\n7.500 bò Úc, ghi nhận 428,6 tỷ đồng doanh thu (-15%\n\nYoY).\nSản lượng trứng gà thương phẩm Quý I đạt 84,6 triệu\nquả, +2% YoY, HPA duy trì thị phần số 1 trứng gà sạch\nmiền Bắc.\nBiên lãi gộp giảm 1,2% so với cùng kỳ xuống 25,7%, chi\nphí hoạt động tăng 10% tuy nhiên được bù đắp bằng lãi\ntiền gửi, lãi sau thuế 345 tỷ đồng (-15,2% YoY).\nNăm 2026, HPA đặt kế hoạch doanh thu 7.200 tỷ đồng\nvà lãi sau thuế 1.005 tỷ đồng, kết quả Quý I tương ứng\n24,5% doanh thu và 34,3% lợi nhuận năm.\nNông nghiệp doanh thu, lợi\nnhuận giảm\nSản lượng thương phẩm\nCơ cấu doanh thu\nKết quả kinh doanh Quý I năm 2026\n\nNguồn: HPA\nĐơn vị: Tỷ VND\n\nQ1/2026\nQ1/2025\n%YoY\nGhi chú\nDoanh thu thuần\n\n52.900,8\n\n37.621,6\n\n+40,6%\nHoàn thành 25,2% kế hoạch năm\nSản xuất và kinh doanh thép\n\n50.859\n\n35.432,6\n\n+43,5%\nNông nghiệp\n\n1.763,5\n\n1.987\n\n-11,3%\nKinh doanh BĐS, khác\n278,4\n202\n+37,8%\nLợi nhuận gộp\n\n8.365\n\n5.424\n\n+54,2%\nBiên LN gộp\n15,8%\n14,4%\n+1,4%\nDoanh thu từ lãi tiền gửi tăng 76,4%.\nGhi nhận lãi 4.915 tỷ đồng từ chuyển nhượng toàn bộ\ncổ phần tại CTCP Phát triển Khu đô thị xanh (HPG sở\nhữu 70%) - CĐT dự án Phân khu A - Khu đô thị phía\nBắc QL 5.\nLỗ từ chênh lệch tỷ giá giảm 73,5% còn 36,7 tỷ đồng,\nchi phí lãi vay +112,7% do dự án Dung Quất 2 đi vào\nhoạt động.\nChi phí vận chuyển và mua ngoài tăng, tỷ trọng so\nvới doanh thu tăng lên 3,27%, cùng kỳ 2,88%.\nDoanh thu tài chính\n\n5.938\n\n438\n+1255%\nChi phí tài chính\n\n1.869\n\n970,6\n+92,6%\n\nSG&A\n\n1.730,8\n\n1.085\n\n+59,5%\nLợi nhuận sau thuế\n\n9.056\n\n3.350\n\n+170,3%\nHoàn thành 41% kế hoạch năm\nBiên lợi nhuận ròng\n17,1%\n8,9%\n+8,2%\nLợi nhuận của cổ đông công ty mẹ đạt 8.994 tỷ đồng\n(+169% YoY).\n\nEPS (VND/CP)\n\n1.172\n\n523\n+124%\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 4\n2026F\n\nPHỤ LỤC", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084536Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["PHỤ LỤC"], "token_count": 1149, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:36.639430+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084536Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "6c9f94a9-60d9-59e9-8509-01d2b618a909", "source_file": "20260605T084536Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 36, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "f676c40e-538e-5a4c-9356-cf848fe362af", "text": "Bảng cân đối kế toán\n(tỷ VND)\nTài sản ngắn hạn\n86,674\n103,682\n146,505\n162,819\nTiền/tương đương tiền\n6,888\n8,301\n28,462\n41,584\nĐầu tư ngắn hạn\n18,975\n19,484\n27,239\n27,844\nCác khoản phải thu\n7,648\n15,065\n21,060\n21,528\nHàng tồn kho\n46,091\n52,828\n58,590\n60,461\nTài sản khác\n7,073\n8,004\n11,153\n11,401\nTài sản dài hạn\n137,815\n154,239\n158,847\n156,059\nTài sản cố định\n67,428\n133,608\n142,529\n139,594\nĐầu tư dài hạn\n137\n2,248\n2,248\n2,248\nXây dựng cơ bản dở dang\n63,751\n10,870\n4,570\n4,570\nTài sản khác\n6,500\n7,513\n9,501\n9,647\nTổng tài sản\n224,490\n257,921\n305,352\n318,878\nNợ ngắn hạn\n75,225\n94,209\n117,726\n120,342\nKhoản phải trả\n14,047\n21,183\n24,807\n25,358\nNgười mua trả tiền trước\n739\n862\n1,183\n1,210\nVay nợ ngắn hạn\n55,883\n64,695\n82,934\n84,777\nNợ khác\n4,556\n7,468\n8,801\n8,997\nNợ dài hạn\n34,617\n32,493\n35,068\n29,306\nVay nợ dài hạn\n27,080\n27,479\n25,845\n19,878\nNợ khác\n7,537\n5,014\n9,223\n9,427\nTổng nợ\n109,842\n126,701\n152,793\n149,647\nVốn chủ sở hữu\n114,355\n129,178\n150,412\n166,996\nVốn góp\n63,963\n76,755\n84,430\n88,652\nThặng dư vốn cổ phần\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận giữ lại\n49,576\n51,035\n64,593\n76,956\nVốn khác\n816\n1,388\n1,388\n1,388\nLợi ích cổ đông thiểu số\n293\n2,042\n2,147\n2,235\nTổng nợ và vốn CSH\n224,490\n257,921\n305,352\n318,878\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n(tỷ VND)\n2024A\n2025A\n2026F\nDoanh thu\n138,855\n156,116\n218,248 223,098\nGiá vốn hàng bán\n120,358\n131,618\n183,765\n189,633\nLợi nhuận gộp\n18,498\n24,498\n34,483\n33,465\nChi phí hoạt động\n3,883\n4,070\n5,896\n6,027\nLợi nhuận hoạt động\n14,615\n20,428\n28,587\n27,437\nDoanh thu tài chính\n2,619\n2,082\n3,523\n5,307\nChi phí tài chính\n3,967\n4,604\n7,396\n8,076\nLợi nhuận khác\n1,160\n306\n5,342\n437\nLãi/(lỗ) từ công ty liên\ndoanh\n\n0.0\n\n0.0\n\n0.0\n\n0.0\n\nLợi nhuận trước thuế\n13,693\n18,041\n29,206\n24,237\nThuế TNDN\n1,673\n2,526\n4,030\n3,344\nLợi nhuận sau thuế\n12,020\n15,515\n25,177\n20,893\nLợi ích cổ đông thiểu số\n-1\n65\n\n105.2\n\n87.3\n\nLNST của cty mẹ\n12,021\n15,450\n25,072\n20,806\n% Biên LNST\n\n8.7%\n\n9.9%\n\n11.5%\n\n9.4%\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,021\n2,970\n2,347\nCác chỉ số tài chính\nChỉ số định giá\nSLCP lưu hành (triệu cp)\n6,396\n7,675\n8,443\n8,865\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,021\n2,970\n2,347\nChỉ số sinh lời\nBiên LN gộp\n\n13.3%\n\n15.7%\n\n15.8%\n\n15.0%\n\nBiên LN ròng\n\n8.7%\n\n9.9%\n\n11.5%\n\n9.4%\n\nROE\n\n11.07%\n\n12.69%\n\n18%\n\n13.1%\n\nROA\n\n5.8%\n\n6,4%\n\n8.9%\n\n6.7%\n\nChỉ số đòn bẩy (lần)\nTỷ số nợ vay/tổng tài sản\n\n37.0%\n\n35.7%\n\n35.6%\n\n32.8%\n\nTỷ số nợ vay/VCSH\n\n72.4%\n\n70.2%\n\n71.3%\n\n61.8%\n\nH.số TT hiện hành\n\n1.2         1.1\n\n1.2\n\n1.4\n\nH.số thanh toán nhanh\n\n0.3         0.3\n\n0.5\n\n0.6\n\n2024A\n2025A\n2026F\n2027F\n2024A\n2025A\n2026F\n2027F\n2027F\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nTất cả những thông tin nêu trong báo cáo nghiên cứu này đã được xem xét cẩn trọng, tuy nhiên Công ty\nCổ phần Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội (SHS) không chịu bất kỳ một trách nhiệm nào đối với tính chính\nxác của những thông tin được đề cập đến trong báo cáo. Các quan điểm, nhận định và đánh giá trong\nbáo cáo này là quan điểm cá nhân của các chuyên viên phân tích mà không đại diện cho quan điểm của\n\nSHS.\n\nBáo cáo này chỉ nhằm mục tiêu cung cấp thông tin, không phải và sẽ không được hiểu là một lời đề nghị\nhoặc một lời mời chào để thực hiện bất cứ giao dịch chứng khoán hoặc công cụ tài chính nào khác.\nNgười đọc chỉ nên sử dụng báo cáo nghiên cứu này như là một nguồn thông tin tham khảo. SHS không\nchịu trách nhiệm về bất cứ kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình\nthức.\nDữ liệu tài chính được cung cấp bởi Bloomberg và FiinGroup.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084536Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ"], "token_count": 1133, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:36.639430+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084536Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "6c9f94a9-60d9-59e9-8509-01d2b618a909", "source_file": "20260605T084536Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "f38cdd32-adc5-529d-ae5d-88f7b4fa9f5f", "text": "Tăng tỷ trọng: Kỳ vọng tăng giá từ 20% trở lên trong khoảng thời gian 12 tháng\nKhả quan: Kỳ vọng tăng giá từ 10% - 20% trong khoảng thời gian 12 tháng\nNắm giữ: Kỳ vọng tăng giá đến 10% trong khoảng thời gian 12 tháng\nKém khả quan: Kỳ vọng giảm giá đến 20% trong khoảng thời gian 12 tháng\nGiảm tỷ trọng: Kỳ vọng giảm giá 20% trở lên trong khoảng thời gian 12 tháng\nCần lưu ý: Đây là những mã cố phiếu có những thông tin bất thường hay có giao dịch bất thường… có ảnh hưởng\n\ntrọng yếu đến doanh nghiệp. (Mục tiêu cung cấp thông tin cho nhà đầu tư)\n\nKhông khuyến nghị: Bộ phận nghiên cứu đang hoặc sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng không đưa ra khuyến\n\nnghị hay giá mục tiêu vì lý do chủ quan hoặc chỉ để tuân thủ các qui định của luật và/hoặc chính sách công ty\ntrong các trường hợp nhất định tránh các xung đột lợi ích, ví dụ như SHS đang thưc hiện tư vấn chiến lược, IPO…\n\nChưa khuyến nghị: Khuyến nghị đầu tư và giá mục tiêu cho cố phiếu không được đưa ra do chưa có đủ thông tin\n\ncơ sở để xác định khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu trước đó, nếu có,\nkhông có hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrang 5\n\nMỌI THÔNG TIN XIN VUI LÒNG LIÊN HỆ\n\nTrung tâm Phân tích - Công ty Cổ phần Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội\nChi nhánh Hà Nội\n\nTầng 1-5, Tòa nhà Unimex Hà Nội, Số 41 Ngô\n\nQuyền, phường Cửa Nam, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (84-24)-3818 1888\nFax: (84-24)-3818 1688\n\nChi nhánh Hồ Chí Minh\nTầng 6, Cao ốc văn phòng HDTC, số 36 Bùi\nThị Xuân, Phường Bến Thành, Thành phố Hồ\nChí Minh\n\nTel: (84-8)-3915 1368\nFax: (84-8)-3915 1369\n\nChi nhánh Đà Nẵng\nTầng 2, Tòa nhà SHB Đà Nẵng, số 06\nNguyễn Văn Linh, phường Hải Châu, Thành\nphố Đà Nẵng\n\nTel: (84-511)-352 5777\nFax: (84-511)-352 5779\n\nTrụ sở chính tại Hà Nội\nTòa nhà SHS, Số 43 Lý Thường Kiệt,\nphường Cửa Nam, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (84-24)-3818 1888\nFax: (84-24)-3818 1688", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084536Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["MỌI THÔNG TIN XIN VUI LÒNG LIÊN HỆ"], "token_count": 485, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:36.639430+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084536Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "6c9f94a9-60d9-59e9-8509-01d2b618a909", "source_file": "20260605T084536Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 17, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "e0c73737-bd08-55ad-9864-6ec38fc6cdeb", "text": "Please see analyst certifications and important disclosures & disclaimers in Appendix 1 at the end of the report.\nEquity Research\n\n08/05/2026\n\n(Cập nhật)\nMua\nGiá mục tiêu\n\n(VND)\n\n35,000\nThị giá\n\n(08/05/2026, VND)\n\n27,850\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n25.6%\n\nLợi nhuận HĐKD (26F, tỷ đồng)\n28,366\nKỳ vọng thị trường (26F, tỷ đồng)\n-\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n41.6%\n\nKỳ vọng thị trường (26F, %)\n-\nP/E (26F, x)\n\n12.5\n\nP/E thị trường (x)\n1,909\nVNIndex\n213,762\nVốn hóa (tỷ đồng)\n7,675\nSLCP đang lưu hành (triệu)\n\n82.0\n\n% tự do chuyển nhượng (%)\n\n22.6\n\nTỷ lệ sở hữu nước ngoài (%)\n\n0.9\n\nBeta (12T)\n20,625\nThấp nhất 52 tuần (VND)\n30,850\nCao nhất 52 tuần (VND)\n1,909\n(%)\n1M\n6M\n12M\nTuyệt đối\n\n3.5\n\n6.5\n\n31.1\n\nTương đối\n-10.3\n-12.9\n-21.6\nMirae Asset Securities (Vietnam) JSC\nNguyễn Huỳnh Bình Nguyên\nnguyen.nhb@miraeasset.com.vn\nFY (31/12)\n2024\n2025F\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu (tỷ đồng)\n138,855\n156,116\n203,747\n223,719\n257,277\nLợi nhuận HĐKD (tỷ đồng)\n14,615\n20,428\n28,366\n31,652\n37,905\nBiên lợi nhuận HĐKD (%)\n\n10.5\n\n13.1\n\n13.9\n\n14.1\n\n14.7\n\nLợi nhuận ròng (tỷ đồng)\n12,020\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,013\n2,851\n3,317\n4,097\n\nROE (%)\n\n11.1\n\n12.6\n\n15.6\n\n16.1\n\n17.6\n\nP/E (x)\n\n19.0\n\n17.8\n\n12.5\n\n10.8\n\n8.7\n\nP/B (x)\n\n2.0\n\n2.1\n\n1.8\n\n1.6\n\n1.4\n\nLợi suất cổ tức (%)\n0\n0\n\n1.4\n\n2.9\n\n2.9\n\nGhi chú: lợi nhuận ròng là lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ\nNguồn: dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Securities Research ước tính\n\nHPG · Thép\nTập đoàn Hòa Phát\nGiá bước vào xu hướng tăng như kỳ vọng\nKQKD 1Q26 vượt kỳ vọng\n\nHPG ghi nhận lợi nhuận ròng 1Q26 đạt 8.994 tỷ đồng (+141% sv. Q4/+169% CK) trên\nmức doanh thu 52.901 tỷ đồng (+15% QoQ/+41% YoY). Trong khi doanh thu nhìn chung\n\nphù hợp với dự báo, lợi nhuận vượt kỳ vọng của chúng tôi và đồng thuận Bloomberg.\n\nĐộng lực chính đến từ: 1) khoản thu nhập một lần từ chuyển nhượng dự án Phố\nNối, ghi nhận 4.916 tỷ đồng thu nhập tài chính, chiếm 46% LNTT, và 2) tăng trưởng lợi\nnhuận hoạt động mảng thép, đạt 5.152 tỷ đồng (+41% sv. Q4/+60%CK), đóng góp 48%\n\nlợi nhuận hoạt động hợp nhất. Diễn biến này chủ yếu phản ánh sự phục hồi của giá\nthép và biên chênh lệch so với chi phí nguyên liệu, chi tiết mảng thép:\n•\n\nSản lượng: So với Q4, sản lượng tiêu thụ trong Q1 đi ngang, nhưng tăng 44% CK.\nĐộng lực tăng trưởng đến từ nhóm thép xây dựng (+8,3% sv Q4, chiếm 41% tổng\nsản lượng), bù đắp cho sự điều chỉnh của HRC (-10,5% sv Q4, chiếm 43%). Các SP\nkhác ghi nhận phục hồi nhẹ, với ống thép/tôn mạ tăng lần lượt 13,4%/2,9% sv Q4.\nĐáng chú ý, doanh thu xuất khẩu tăng mạnh 84% sv Q4/+38% CK, đạt 12.011 tỷ\nđồng, chiếm 23% doanh thu mảng thép, so với mức đóng góp 14% trong Q4.\n\n•\n\nGiá bán bình quân: tăng +17,5% sv Q4/+11% CK lên 14,7 triệu đồng/tấn, nhìn\n\nchung phù hợp với xu hướng phục hồi của giá thép trong giai đoạn. Tuy nhiên,\nmức tăng có phần cao hơn so với diễn biến giá thị trường, trong bối cảnh giá bán\nchỉ cao hơn Q4 từ tháng 3 và phân bổ sản lượng trong quý tương đối đồng đều.\n•\n\nTỷ suất lợi nhuận: chi phí bình quân đạt 11.8 triệu đồng/tấn và tăng thấp hơn giá\nbán (+14,7% sv Q4/+5,3% CK), qua đó giúp spread mở rộng mạnh. Diễn biến này\nkéo theo biên lợi nhuận EBIT/EBITDA cải thiện lần lượt 1,7/1,9 điểm % sv Q4.\nQ2–Q3/2026 sẽ phản ánh đầy đủ hơn tác động của đợt tăng giá thép gần đây\n\nThông tin thị trường gần đây cho thấy HPG tiếp tục nâng giá chào HRC cho đơn hàng\n\ngiao T6/2026 lên 15,7 triệu đồng/tấn (597 USD/t), tăng 19% so với mức đáy 13.2tr/tấn\ntrong T1/2026. Như đã đề cập, giá bán bình quân trong Q1/26 đang ở mức cao so với", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084538Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.9"], "token_count": 1084, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:38.384769+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084538Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "b02c16e6-aa52-5268-b06e-f7e3fab8fb21", "source_file": "20260605T084538Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 66, "block_metadata": [{}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "6d0a11c6-bae4-5448-8782-71b7d7d5968c", "text": "mặt bằng giá thị trường, và có độ trễ khoảng 1–2 tháng so với giá forward. Do đó, kỳ\nvọng giá bán sẽ tiếp tục xu hướng tăng trong Q2, với mức tăng thấp hơn.\nHoạt động xây dựng đang cho thấy tín hiệu tăng tốc, nhờ đẩy mạnh đầu tư công. Xu\nhướng này và thuế CBPG sẽ tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng sản lượng. Dựa trên sản lượng\ntiêu thụ trong 1Q, mức vận hành hiệu dụng của HPG tại các dây chuyền thép xây\ndựng/HRC ước đạt lần lượt 99%/68%.\n8\n9\n1\n11\n12\n13\n14\n15\n16\nMay 25\nAug 25\nNov 25\nFeb 26\nMay 26\n(%)\nN ndex\n\nHP N\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 2\n\n08/05/2026\n\nƯớc tính các chỉ tiêu trọng yếu\nHình 1. Kết quả hoạt động kinh doanh mảng thép và ước tính các chỉ yêu trọng yếu\nSản lượng\n(Nghìn tấn)\n1Q24\n2Q24\n3Q24\n4Q24\n1Q25\n2Q25\n3Q25\n4Q25\n1Q26\nSv Q4\nSv CK\nThép thô\nTổng\n1,848\n2,196\n2,050\n2,017\n2,394\n2,667\n2,364\n3,155\n3,113\n-1.4%\n\n30.0%\n\nThép xây dựng\n956\n1,271\n1,096\n1,159\n1,246\n1,277\n1,062\n1,322\n1,431\n\n8.3%\n\n14.8%\n\nHRC\n\n805\n724\n738\n657\n1,009\n1,253\n1,265\n1,643\n1,471\n-10.5%\n\n45.7%\n\nCác SP khác\n88\n201\n217\n201\n138\n137\n129\n191\n211\nThép hạ nguồn\nTổng\n229\n312\n308\n306\n281\n327\n327\n316\n348\n\n10.0%\n\n23.6%\n\nỐng thép\n131\n188\n185\n205\n184\n217\n217\n213\n241\n\n13.4%\n\n31.3%\n\nTôn mạ\n98\n124\n123\n102\n97\n111\n111\n103\n106\n\n2.9%\n\n9.0%\n\nCông suất\nTổng\n84%\n100%\n93%\n92%\n83%\n92%\n82%\n88%\n86%\n\nHRC\n\n107%\n96%\n98%\n88%\n70%\n86%\n87%\n76%\n68%\nThép xây dựng\n79%\n107%\n95%\n94%\n95%\n88%\n73%\n91%\n99%\nTổng sản lượng\n2,077\n2,508\n2,359\n2,323\n2,675\n2,994\n2,692\n3,471\n3,460\n-0.3%\n\n29.3%\n\nKQKD mảng thép\n(tỷ đồng)\nDoanh thu\n28,623\n37,868\n31,346\n31,996\n35,412\n33,531\n33,912\n43,441\n50,859\n\n17.1%\n\n43.6%\n\nLợi nhuận HĐ\n2,339\n3,368\n2,693\n2,643\n3,220\n4,024\n3,720\n3,660\n5,152\n\n40.7%\n\n60.0%\n\nEBIT\n\n3,628\n4,943\n4,265\n3,599\n4,825\n5,463\n5,470\n6,498\n9,079\n\n39.7%\n\n88.2%\n\nEBITDA\n\n3,936\n5,363\n4,569\n3,913\n5,357\n5,945\n5,831\n7,645\n9,925\n\n29.8%\n\n85.3%\n\nCác chỉ tiêu trên đơn vị (triệu đồng/t)\nGiá bán\n\n13.8\n\n15.1\n\n13.3\n\n13.8\n\n13.2\n\n11.2\n\n12.6\n\n12.5\n\n14.7\n\n17.5%\n\n11.0%\n\niá vốn bình quân\n\n11.9\n\n13.0\n\n11.4\n\n12.1\n\n11.2\n\n9.2\n\n10.4\n\n10.3\n\n11.8\n\n14.7%\n\n5.3%\n\nChênh lệch\n\n1.1\n\n1.3\n\n1.1\n\n1.1\n\n1.2\n\n1.3\n\n1.4\n\n1.1\n\n1.5\n\n41.2%\n\n23.7%\n\nEBIT\n\n1.3\n\n1.5\n\n1.3\n\n1.3\n\n1.4\n\n1.5\n\n1.5\n\n1.4\n\n1.7\n\n25.2%\n\n23.6%\n\nEBITDA\n\n1.9\n\n2.1\n\n1.9\n\n1.7\n\n2.0\n\n2.0\n\n2.2\n\n2.2\n\n2.9\n\n30.2%\n\n43.2%\n\nTỷ suất lợi nhuận (%)\nBiên EBIT\n\n8.2%\n\n8.9%\n\n8.6%\n\n8.3%\n\n9.1%\n\n12.0%\n\n11.0%\n\n8.4%\n\n10.1%\n\n+1.7%p\n+1.0%p\nBiên EBITDA\n\n13.8%\n\n14.2%\n\n14.6%\n\n12.2%\n\n15.1%\n\n17.7%\n\n17.2%\n\n17.6%\n\n19.5%\n\n+1.9%p\n+4.4%p\nĐóng góp mảng thép (%)\n% doanh thu hợp nhất\n\n92.8%\n\n95.7%\n\n92.3%\n\n92.8%\n\n94.1%\n\n93.45\n\n93.1%\n\n94.1%\n\n96.1%\n\n% lợi nhuận hoạt động hợp nhất\n\n81.0%\n\n91.2%\n\n79.6%\n\n80.0%\n\n84.6%\n\n81.1%\n\n81.4%\n\n84.0%\n\n48.1%\n\nNguồn: Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 2. Kết quả hoạt động kinh doanh, theo mảng hoạt động\n(tỷ đồng)\n1Q24\n2Q24\n3Q24\n4Q24\n1Q25\n2Q25\n3Q25\n4Q25\n1Q26\nQoQ\nYoY\nDoanh thu\nTổng\n30,852\n39,556\n33,956\n34,491\n37,622\n35,911\n36,407\n46,176\n52,901\n\n14.6%\n\n53.4%\n\nThép\n28,623\n37,868\n31,346\n31,996\n35,412\n33,531\n33,912\n43,441\n50,859\n\n17.1%\n\n59.0%", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084538Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["59.0%"], "token_count": 1131, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:38.384769+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084538Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "b02c16e6-aa52-5268-b06e-f7e3fab8fb21", "source_file": "20260605T084538Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 146, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "5f6cf843-c428-5dd5-a676-74ffddb06c06", "text": "Nông nghiệp\n1,517\n1,542\n1,834\n2,014\n1,988\n2,240\n2,031\n1,857\n1,763\n-5.0%\n-12.4%\nBất động sản\n712\n146\n776\n481\n222\n139\n464\n879\n278\n-68.3%\n-42.1%\nLợi nhuận HĐ\nTổng\n2,888\n3,692\n3,385\n3,303\n3,807\n4,961\n4,571\n4,357\n10,704\n\n145.7%\n\n224.1%\n\nThép\n2,339\n3,368\n2,693\n2,643\n3,220\n4,024\n3,720\n3,660\n5,152\n\n40.7%\n\n94.9%\n\nNông nghiệp\n201\n245\n313\n392\n446\n578\n386\n192\n372\n\n94.0%\n\n-5.2%\nBất động sản\n348\n79\n379\n268\n141\n359\n465\n505\n5,181\n\n926.2%\n\n1,834.5%\nLợi nhuận trước thuế\n3,261\n3,733\n3,412\n3,287\n3,840\n4,972\n4,550\n4,357\n10,762\n\n147.0%\n\n227.4%\n\nLợi nhuận ròng cổ đông cty mẹ\n2,871\n3,319\n3,023\n2,807\n3,350\n4,265\n3,988\n3,739\n8,994\n\n140.5%\n\n220.4%\n\nBiên lợi nhuận hoạt động\n\n9.4%\n\n9.3%\n\n10.0%\n\n9.6%\n\n10.1%\n\n13.8%\n\n12.6%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\nBiên lợi nhuận ròng\n\n9.3%\n\n8.4%\n\n8.9%\n\n8.1%\n\n8.9%\n\n11.9%\n\n11.0%\n\n8.1%\n\n17.0%\n\n8.1%\n\n17.0%\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 3\n\n08/05/2026\nHình 3. Doanh thu Q1 tăng 17% sv Q4, tăng trưởng chính đến\n\ntừ mảng thép\nHình 4. Bên cạnh tăng trưởng HĐ cốt lõi, tăng trưởng lợi\nnhuận còn được đóng góp từ lãi chuyển nhượng 4.9 nghìn tỷ\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 5. Sản lượng tiếp tục duy trì ở mức cao tương đương\nvới Q4; Giá bán ghi nhận trong kì tăng mạnh\nHình 6. Mức chênh của giá bán thép sv chi phí cũng tăng\nmạnh, hỗ trợ biên lợi nhuận mở rộng\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 7. Theo ước tính, mức chênh giữa giá bán và chi phí\nHPG ghi nhận trong 1Q hồi phục mạnh sv đáy Q4…\nHình 8. … Xu hướng tương tự cũng được quan sát giữa giá\nthép và quặng và than cốc, dù mức mở rộng thấp hơn HPG\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\n26.6\n\n29.5\n\n28.5\n\n34.4\n\n30.9\n\n39.6\n\n34.0\n\n34.5\n\n37.6\n\n35.9\n\n36.4\n\n46.2\n\n52.9\n\n-50%\n0%\n50%\n0\n20\n40\n60\n(svck)\n(Nghìn tỷ đồng)\n\nBĐS\n\nNông nghiệp\nThép\nTăng trưởng doanh thu\n\n4.9\n\n5.8\n\n1.8%\n\n5.8%\n\n7.5%\n\n9.6%\n\n9.4%\n\n9.3%\n\n10.0%\n\n9.6%\n\n10.1%\n\n13.8%\n\n12.6%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n0\n5\n10\n15\n(Nghìn tỷ)\nChuyển nhượng dự án\n\nBĐS\n\nNông nghiệp\nThép\nBiên LNHĐ\n\n1.6\n\n1.8\n\n1.9\n\n2.4\n\n2.1\n\n2.5\n\n2.4\n\n2.3\n\n2.7\n\n3.0\n\n2.7\n\n3.5\n\n3.5\n\n15.2 15.5\n\n13.9 13.6 13.8\n\n15.1\n\n13.3 13.8 13.2\n\n11.2\n\n12.6 12.5\n\n14.7\n\n0\n1\n2\n3\n4\n0\n5\n10\n15\n20\n(Triệu tấn)\n(Triệu đồng/tấn)\nSản lượng (T)\nGiá bán bình quân (P)\n\n0.4\n\n1.6\n\n1.9\n\n3.0\n\n2.3\n\n3.4\n\n2.7\n\n2.6\n\n3.2\n\n4.0\n\n3.7\n\n3.7\n\n5.2\n\n1.6%\n\n5.6%\n\n7.1%\n\n9.2%\n\n8.2%\n\n8.9%8.6%8.3%\n\n9.1%\n\n12.0%\n\n11.0%\n\n8.4%\n\n10.1%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n0\n1\n2\n3\n4\n5\n6\n(Nghìn tỷ đồng)\nLợi nhuận hoạt động mảng thép\nBiên lợi nhuận hoạt động\n\n0.0\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n(Triệu đồng/tấn)\nBiên EBIT\nBiên EBITDA\nChênh lệch giữa giá bán và chi phí bình quân\n400\n450\n500\n550\n600\n650\n700\n23\n24\n25\n26\n(USD/tấn)\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 4\n\n08/05/2026\nHình 9. Giá HRC đã tăng 19% kể từ đầu năm, hiện đạt mức cao nhất trong 2 năm. Thị\n\ntrường đang kỳ vọng xu hướng tăng sẽ tiếp diễn trong Q3/26, khi tồn kho HRC nhập\nkhẩu giá thấp từ Trung Quốc trong giai đoạn trước đã phần lớn được sử dụng hết\n\nNguồn: Bigmint, Mirae Asset Research\n\nCập nhập thông tin tại ĐHĐCĐ 2026\nDự án thép đường ray và thép chuyên dụng\nDự án nhìn chung đúng tiến độ. Dự án có vốn đầu tư 10 nghìn tỷ đồng với công suất\n\nthiết kế đạt 700 nghìn tấn/năm, bao gồm 200 nghìn tấn thép ray và 500 nghìn tấn các\nsản phẩm thép chất lượng cao khác, với vốn đầu tư 10.000 tỷ đồng. Tính đến cuối Q1/26,", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084538Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.0"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:38.384769+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084538Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "b02c16e6-aa52-5268-b06e-f7e3fab8fb21", "source_file": "20260605T084538Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 140, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "ec8148f3-6fbf-5b9e-ac0b-ae8d5915831f", "text": "tiến độ xây dựng đạt khoảng 35% và đang bước vào giai đoạn thi công cao điểm, với kế\nhoạch bắt đầu lắp đặt thiết bị từ 6/2026.\nNgoài cung cấp thép ray, HPG có kế hoạch tham gia sâu hơn vào chuỗi giá trị ngành\nđường sắt, bao cung cấp gồm thép cho hạ tầng và thiết bị của tuyến đường sắt Bắc –\nNam, và cung cấp thép đầu vào để sản xuất đầu máy, toa xe. Ban lãnh đạo nhấn mạnh\nnhu cầu đầu tư của tuyến đường sắt quốc gia, với hơn 3. km đường sắt đô thị và\nkhoảng 1.800–2. km đường sắt cao tốc đang được nghiên cứu phát triển. Đồng thời,\ncông ty cũng đang mở rộng danh mục sản phẩm sang các dòng thép chất lượng cao\nhơn, hướng tới các khách hàng downstream như ietnam Railways, Alstom và các nhà\nsản xuất thiết bị đường sắt khác.\nDự án nhà máy thép Phú Yên\nDự án Phú Yên là bước mở rộng công suất tiếp theo của HPG, sau Dung Quất 2, với\n\ncông suất thiết kế 6 triệu tấn/năm, bao gồm 50% HRC và 50% thép xây dựng. Tổng\n\nmức đầu tư ước khoảng 86 nghìn tỷ đồng, với tài trợ sử dụng 50% vốn vay. Dự án đã\nđược khởi động và hiện đang trong giai đoạn xây dựng ban đầu, với tiến độ kéo dài do\ncác yêu cầu về pháp lý và hạ tầng (bao gồm hạng mục đê chắn sóng). Dự kiến vận\nhành thương mại từ khoảng năm 2 3 .\nHiện tại, công suất HRC và thép xây dựng của HPG lần lượt đạt 8,6 triệu tấn và 5,8 triệu\ntấn/năm. Khi hoàn thành, dự án sẽ nâng công suất hai mảng này thêm 35% và 52%.\nĐầu tư và lĩnh vực bất động sản\nTại ĐHĐCĐ 2 26, ban lãnh đạo HPG có kế mở rộng đầu tư mảng bất động sản nhà ở\ntrong 5 năm tới, nhưng vẫn duy trì quan điểm đây không phải lĩnh vực cốt lõi. HPG dự\nkiến tham gia đầu tư dự án tái phát triển đô thị ven sông Hồng – một dự án PPP quy mô\nlớn (diện tích 11.000ha; tổng mức đầu tư 855 nghìn tỷ đồng), liên doanh cùng Thaco và\nĐại Quang Minh.\n450\n500\n550\n600\n650\n24\n25\n26\n(USD/tấn)\nFormosa\nHoa Phat\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 5\n\n08/05/2026\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG)\nBáo cáo tài chính (tóm tắt)\nBản cân đối kế toán (tóm tắt)\n(tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu thuần\n156,116\n203,747\n223,719\n257,277\nTài sản ngắn hạn\n103,682\n114,143\n129,585\n156,421\nGiá vốn hàng bán\n\n-131,618 -170,019 -186,167 -212,574\n\nTiền và các khoản tương đương tiền\n8,301\n13,864\n23,161\n35,999\nLợi nhuận gộp\n24,498\n33,729\n37,552\n44,702\nPhải thu và các khoản phải thu khác\n15,065\n11,657\n13,754\n17,860\nChi phí bán hàng & quản lý\n-4,070\n-5,363\n-5,900\n-6,798\nHàng tồn kho\n52,828\n58,691\n61,716\n69,887\nLợi nhuận hoạt động (điều chỉnh)\n20,428\n28,366\n31,652\n37,905\nTài sản ngắn hạn khác\n27,488\n29,930\n30,954\n32,675\nLợi nhuận hoạt động\n17,906\n25,503\n29,687\n36,658\nTài sản dài hạn\n154,240\n148,413\n142,765\n138,288\nLợi nhuận ngoài HĐKD\n-2,522\n-2,862\n-1,965\n-1,246\nTài sản cố định hữu hình\n145,006\n139,180\n133,532\n129,055\nThu nhập tài chính thuần\n-2,522\n-2,862\n-1,965\n-1,246\nĐầu tư liên doanh\n2,300\n2,300\n2,300\n2,300\nLãi/lỗ từ công ty liên kết\n0\n0\n0\n0\nTài sản dài hạn khác\n6,934\n6,934\n6,934\n6,934\nLãi/lỗ khác\n135\n0\n0\n0\nTổng tài sản\n257,922\n262,556\n272,350\n294,709\nLợi nhuận trước thuế\n18,041\n25,503\n29,687\n36,658\nNợ ngắn hạn\n94,209\n84,101\n80,202\n80,568\nThuế TNDN\n-2,526\n-3,570\n-4,156\n-5,132\nPhải trả người bán\n27,334\n23,839\n25,482\n28,327\nLợi nhuận sau thuế\n15,515\n21,933\n25,531\n31,526\nNợ vay ngắn hạn\n64,695\n57,446\n51,636\n48,721\nLNST cổ đông công ty mẹ\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\nNợ ngắn hạn khác\n2,180\n2,816\n3,083\n3,520\nLợi ích cổ đông thiểu số\n65\n52\n69\n82\nNợ dài hạn\n32,493\n29,140\n24,978\n23,120\n\nEBITDA\n\n28,896\n40,105\n43,985\n50,063\nNợ vay dài hạn\n27,479\n24,038\n19,187\n17,818\nDòng tiền tự do\n-6,659\n22,553\n29,323\n25,870\nNợ dài hạn khác\n5,014\n5,102\n5,791\n5,302\nTổng nợ phải trả\n126,702\n113,241\n105,179\n103,688\nVốn chủ sở hữu\n129,178\n147,221\n165,007\n188,776\nVốn cổ phần\n76,755\n76,755\n76,755\n76,755\nBiên lợi nhuận gộp (%)\n\n15.7\n\n16.6\n\n16.8\n\n17.4\n\nLợi nhuận giữ lại\n51,035\n69,078\n86,864\n110,633\nBiên EBITDA (%)\n\n18.5\n\n19.7\n\n19.7\n\n19.5", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084538Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["19.5"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:38.384769+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084538Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "b02c16e6-aa52-5268-b06e-f7e3fab8fb21", "source_file": "20260605T084538Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 18, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "c20a8579-9160-5ba5-beed-15358eb0102c", "text": "Thặng dư vốn và các khoản khác\n1,388\n1,388\n1,388\n1,388\nBiên lợi nhuận hoạt động (%)\n\n13.1\n\n12.0\n\n14.1\n\n14.7\n\nLợi ích cổ đông thiểu số\n2,042\n2,094\n2,163\n2,245\nBiên lợi nhuận ròng (%)\n\n9.9\n\n10.7\n\n11.4\n\n12.2\n\nTổng cộng nguồn vốn\n131,220\n149,315\n167,170\n191,021\nBáo cáo chuyển lưu tiền tệ (tóm tắt)\nĐịnh giá và các chỉ tiêu tài chính trọng yếu\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nLưu chuyển tiền từ HĐ kinh doanh\n15,694\n25,952\n34,249\n32,397\nP/E (x)\n\n17.4\n\n12.3\n\n10.6\n\n8.5\n\nLợi nhuận sau thuế\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\nP/CF (x)\n-40.3\n\n11.9\n\n9.2\n\n10.4\n\nCác khoản điều chỉnh trước ĐL\n7,714\n11,739\n12,332\n12,158\nP/B (x)\n\n2.0\n\n1.8\n\n1.6\n\n1.4\n\nKhấu hao và khấu trừ\n8,468\n11,739\n12,332\n12,158\nEV/EBITDA (x)\n\n9.3\n\n6.7\n\n6.1\n\n5.4\n\nKhác\n-754\n0\n0\n0\n\nEPS (VND)\n\n2,013\n2,851\n3,317\n4,097\nThay đổi vốn lưu động\n-8,066\n-7,668\n-3,546\n-11,205\n\nCFPS (VND)\n\n-868\n2,938\n3,820\n3,370\nThay đổi khoản phải thu\n-7,542\n3,351\n-2,327\n-3,934\n\nBPS (VND)\n\n17,096\n19,454\n21,780\n24,887\nThay đổi hàng tồn kho\n-7,245\n-5,863\n-3,024\n-8,172\n\nDPS (VND)\n\n0\n-500\n-1,000\n-1,000\nThay đổi khoản phải trả\n8,947\n-2,184\n1,397\n2,486\nTỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt (%)\n\n0.0\n\n17.5\n\n30.1\n\n24.4\n\nCác thay đổi Khác\n-2,227\n-2,973\n408\n-1,585\nCổ tức tiền mặt trên thị giá (%)\n\n0.0\n\n1.4\n\n2.9\n\n2.9\n\nCác khoản mục khác\n596\n0\n0\n0\nTăng trưởng doanh thu (%)\n\n12.4\n\n30.5\n\n9.8\n\n15.0\n\nLưu chuyển tiền từ HĐ đầu tư\n-25,172\n-5,913\n-6,684\n-7,681\nTăng trưởng EBITDA (%)\n\n34.2\n\n38.8\n\n9.7\n\n13.8\n\nThay đổi chi phí xây dựng cơ bản\n-25,692\n-5,913\n-6,684\n-7,681\nTăng trưởng lợi nhuận HĐ (%)\n\n39.8\n\n38.9\n\n11.6\n\n19.8\n\nĐầu tư tài chính ngắn hạn\n-2,534\n0\n0\n0\nTăng trưởng EPS (%)\n\n7.1\n\n41.6\n\n16.4\n\n23.5\n\nThay đổi tài sản đầu tư dài hạn\n1,818\n0\n0\n0\nVòng quay phải thu (x)\n\n30.1\n\n25.3\n\n21.3\n\n17.7\n\nCác khoản mục khác\n1,237\n0\n0\n0\nVòng quay tồn kho (x)\n\n2.6\n\n2.9\n\n3.0\n\n3.0\n\nLưu chuyển tiền từ HĐ tài chính\n10,891\n-14,476\n-18,268\n-11,878\nVòng quay phải trả (x)\n\n8.5\n\n8.9\n\n9.1\n\n9.3\n\nNợ vay\n9,211\n-10,690\n-10,661\n-4,284\n\nROE (%)\n\n12.7\n\n15.8\n\n16.3\n\n17.8\n\nVốn và các quỹ\n1,680\n-3,838\n-7,675\n-7,675\n\nROA (%)\n\n6.4\n\n8.4\n\n9.5\n\n11.1\n\nCổ tức tiền mặt\n0\n-3,838\n-7,675\n-7,675\n\nROIC (%)\n\n8.4\n\n11.1\n\n12.4\n\n14.4\n\nCác khoản mục khác\n-27\n-3,838\n-7,675\n-7,675\nNợ vay ròng trên vốn chủ (x)\n\n49.1\n\n32.2\n\n16.9\n\n5.8\n\nLưu chuyển tiền thuần\n1,413\n5,563\n9,296\n12,838\nTiền mặt trên nợ ngắn hạn (%)\n\n42.9\n\n58.1\n\n82.6\n\n113.9\n\nSố dư đầu kì\n6,888\n8,301\n13,864\n23,161\nChỉ số thanh khoản hiện hành (x)\n\n1.1\n\n1.4\n\n1.6\n\n1.9\n\nSố dư cuối kì\n8,301\n13,864\n23,161\n35,999\nChỉ số thanh khoản nhanh (x)\n\n0.4\n\n0.5\n\n0.7\n\n0.9\n\nSource: Company data, Mirae Asset Securities Research estimates\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 6\n\n08/05/2026\n\nPHỤ LỤC\n\nKhuyến cáo quan trọng\nLịch sử khuyến nghị và giá mục tiêu 2 năm gần nhất\nCông ty (mã cổ phiếu)\nNgày\nKhuyến nghị\nGiá mục tiêu\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n2/23/2026\n\nMua\n35,000\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n10/10/2025\n\nMua\n35,750\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n7/10/2025\n\nMua\n29,850\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n5/6/2025\n\nMua\n26,667\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n12/2/2024\n\nTăng tỷ trọng\n23,917\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n8/30/2024\n\nTăng tỷ trọng\n27,083\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n8/9/2024\n\nMua\n27,083\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n6/3/2024", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084538Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["PHỤ LỤC"], "token_count": 1137, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:38.384769+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084538Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "b02c16e6-aa52-5268-b06e-f7e3fab8fb21", "source_file": "20260605T084538Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 140, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "a1d91c7b-1eb2-5d07-9115-002135d9d7c4", "text": "Tăng tỷ trọng\n27,576\nKhuyến cáo\nKế từ ngày phát hành, Chứng Khoán Mirae Asset và các chi nhánh không có bất kỳ lợi ích đặc biệt liên quan đến doanh nghiệp chủ thể và không sở hữu trên 1% số\nlượng cổ phiếu đang lưu hành của doanh nghiệp chủ thể.\nXác nhận của chuyên viên phân tích\nChuyên viên phân tích chịu trách nhiệm thực hiện báo cáo này xác nhận rằng (i) những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân các tổ chức phát hành và chứng khoán trong báo cáo và (ii) không có phần thù lao nào của chuyên viên phân tích đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp\nhay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể hiện trong báo cáo này. Tương tự như các nhân viên trong công ty, Chuyên viên phân tích\nnhận được thù lao dựa trên doanh thu và lợi nhuận tổng thể của Chứng Khoán Mirae Asset, trong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như\nbộ phận Môi giới tổ chức, Ngân hàng đầu tư hoặc Tư vấn doanh nghiệp. Tại thời điểm phát hành báo cáo, Chuyên viên phân tích không biết về bất kỳ xung\nđột lợi ích thực tế, trọng yếu nào của Chuyên viên phân tích hoặc Chứng Khoán Mirae Asset.\nTuyên bố miễn trừ trách nhiệm\nBáo cáo này được công bố bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam) (sau đây gọi tắt là MAS), là công ty chứng khoán được đăng ký tại nước\nCộng hòa xã hội chủ nghĩa iệt Nam và là thành viên của Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam. Thông tin và ý kiến trong tài liệu này đã được tổng hợp từ các\nnguồn được cho là đáng tin cậy, nhưng những thông tin đó chưa được xác minh độc lập và MAS không cam đoan, đại diện hoặc bảo đảm, rõ ràng hay ngụ\ný, về tính công bằng, chính xác, đầy đủ hoặc tính đúng đắn của thông tin và ý kiến trong tài liệu này hoặc của bất kỳ bản dịch nào sang tiếng Anh từ tiếng\nViệt. Trong trường hợp bản dịch tiếng Anh của một báo cáo được chuẩn bị bằng tiếng Việt, bản gốc của báo cáo bằng tiếng Việt có thể đã được cung cấp cho\nnhà đầu tư trước khi thực hiện báo cáo này.\nĐối tượng tiếp nhận được nhắm đến của báo cáo này là các nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp, những người có kiến thức đáng kể về môi trường kinh doanh\nđịa phương, các thông lệ chung, luật và nguyên tắc kế toán, và không có việc cá nhân nào tiếp nhận hoặc sử dụng báo cáo này sẽ vi phạm bất kỳ luật hoặc\nquy định hoặc đối tượng của MAS và các chi nhánh đối với các yêu cầu về đăng ký hoặc cấp phép ở bất kỳ khu vực tài phán nào sẽ nhận được hoặc sử dụng\nbất kỳ thông tin nào từ đây.\nBáo cáo này chỉ dành cho mục đích thông tin chung, không phải và sẽ không được hiểu là một lời đề nghị hoặc một lời mời chào để thực hiện các giao dịch\nbất kỳ chứng khoán hoặc công cụ tài chính nào khác. Báo cáo không cấu thành lời khuyên đầu tư cho bất kỳ người nào và người đó sẽ không được coi là\nkhách hàng của MAS chỉ vì nhận được báo cáo này. Báo cáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của các khách\nhàng cá nhân. Báo cáo không được dựa vào để thay thế cho việc thực hiện phán quyết độc lập. Thông tin và ý kiến trong tài liệu này là kể từ ngày của tài liệu\nnày và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Giá và giá trị của các khoản đầu tư được đề cập trong báo cáo này và thu nhập từ chúng có thể giảm\ngiá hoặc tăng giá, và các nhà đầu tư có thể phải chịu lỗ cho các khoản đầu tư. Hiệu suất trong quá khứ không phải là biểu thị cho hiệu suất trong tương lai.\nLợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể xảy ra mất vốn ban đầu. MAS, các chi nhánh và giám đốc, cán bộ, nhân viên và đại lý của họ không\nchịu bất kỳ trách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng tài liệu này.\nMAS có thể đã đưa ra các báo cáo khác không nhất quán và đưa ra kết luận khác với các ý kiến được trình bày trong báo cáo này. Các báo cáo có thể phản\nánh các giả định, quan điểm và phương pháp phân tích khác nhau của các nhà phân tích đã chuẩn bị chúng. MAS có thể đưa ra các quyết định đầu tư\nkhông phù hợp với các ý kiến và quan điểm được trình bày trong báo cáo nghiên cứu này. MAS, các chi nhánh của MAS và giám đốc, cán bộ, nhân viên và\nđại lý của họ có thể có các vị trí dài hoặc ngắn trong bất kỳ chứng khoán chủ đề nào vào bất kỳ lúc nào và có thể thực hiện mua hoặc bán, hoặc đề nghị\nmua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào như vậy hoặc các công cụ tài chính khác tùy từng thời điểm trên thị trường mở hoặc theo cách khác, trong từng\ntrường hợp, với tư cách là bên giao đại lý hoặc bên đại lý. MAS và các chi nhánh của nó có thể đã có, hoặc có thể mong đợi tham gia vào các mối quan hệ\nkinh doanh với các công ty chủ thể để cung cấp các dịch vụ ngân hàng đầu tư, tạo thị trường hoặc các dịch vụ tài chính khác được cho phép theo luật và\nquy định hiện hành.Không một phần nào của tài liệu này có thể được sao chép hoặc tái tạo theo bất kỳ cách thức hoặc hình thức nào hoặc được phân phối\nlại hoặc xuất bản, toàn bộ hoặc một phần, mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của MAS.\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n\nFeb 25 Apr 25 Jun 25 Aug 25 Oct 25 Dec 25 Feb 26 Apr 26\n\n(VND)\n\nHPG VN", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084538Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG VN"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:38.384769+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084538Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "b02c16e6-aa52-5268-b06e-f7e3fab8fb21", "source_file": "20260605T084538Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 4, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "f21db849-fc60-5a46-a45c-8e1bdf980e89", "text": "12M target price\nHệ thống khuyến nghị cổ phiếu\nThang đánh giá ngành\nMua\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng từ 20% trở lên\n\nTích Cực\n\n: Các yếu tố cơ bản thuận lợi hoặc đang cải thiện\nTăng Tỷ Trọng : Lợi nhuận kỳ vọng từ 10% trở lên\n\nTrung Tính\n\n: Các yếu tố cơ bản ổn định và dự kiến không có thay đổi trọng yếu\n\nNắm Giữ\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng trong khoảng +/-10%\n\nTiêu Cực\n\n: Các yếu tố cơ bản không thuận lợi hoặc theo xu hướng xấu\n\nBán\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng từ -10% trở xuống\n\n* Hệ thống khuyến nghị của chúng tôi dựa trên lợi nhuận kỳ vọng về tăng trưởng giá cổ phiếu trong vòng 12 tháng tiếp theo.\n* Giá mục tiêu được xác định bởi chuyên viên phân tích áp dụng các phương pháp định giá được đề cập trong báo cáo, một phần dựa trên dự phóng của người\nphân tích về lợi nhuận trong tương lai.\n* Việc đạt giá mục tiêu có thể chịu tác động từ các rủi ro liên quan đến cổ phiếu, doanh nghiệp, cũng như điều kiện thị trường, vĩ mô nói chung.\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 7\n\n08/05/2026\n\nMirae Asset Securities International Network\nMirae Asset Securities Co., Ltd. (Seoul)\nMirae Asset Securities (HK) Ltd.\nMirae Asset Securities (UK) Ltd.\nOne-Asia Equity Sales Team\nMirae Asset Center 1 Building\n\n26 Eulji-ro 5-gil, Jung-gu, Seoul 04539\n\nKorea\n\nUnits 8501, 8507-8508, 85/F\n\nInternational Commerce Centre\n\n1 Austin Road West\n\nKowloon\nHong Kong\n41st Floor, Tower 42\n\n25 Old Broad Street,\n\nLondon EC2N 1HQ\nUnited Kingdom\n\nTel: 82-2-3774-2124\nTel: 852-2845-6332\nTel: 44-20-7982-8000\n\nMirae Asset Securities (USA) Inc.\nMirae Asset Wealth Management (USA) Inc.\nMirae Asset Wealth Management (Brazil) CCTVM\n\n810 Seventh Avenue, 37th Floor\n\nNew York, NY 10019\n\nUSA\n\n555 S. Flower Street, Suite 4410,\n\nLos Angeles, California 90071\n\nUSA\n\nRua Funchal, 418, 18th Floor, E-Tower Building\nVila Olimpia\nSao Paulo - SP\n\n04551-060\n\nBrazil\n\nTel: 1-212-407-1000\nTel: 1-213-262-3807\nTel: 55-11-2789-2100\n\nPT. Mirae Asset Sekuritas Indonesia\nMirae Asset Securities (Singapore) Pte. Ltd.\nMirae Asset Securities (Vietnam) JSC\nEquity Tower Building Lt. 50\nSudirman Central Business District\nJl. Jend. Sudirman, Kav. 52-53\nJakarta Selatan 12190\nIndonesia\n\n6 Battery Road, #11-01\n\nSingapore 049909\nRepublic of Singapore\n7F, Le Meridien Building\n3C Ton Duc Thang St.\nDistrict 1, Ben Nghe Ward, Ho Chi Minh City\nVietnam\n\nTel: 62-21-515-3281\nTel: 65-6671-9845\nTel: 84-8-3911-0633 (ext.110)\n\nMirae Asset Securities Mongolia UTsK LLC\nMirae Asset Investment Advisory (Beijing) Co., Ltd\nBeijing Representative Office\n\n406, Blue Sky Tower, Peace Avenue 17\n\n1 Khoroo, Sukhbaatar District\n\nUlaanbaatar 14240\nMongolia\n2401B, 24th Floor, East Tower, Twin Towers\nB12 Jianguomenwai Avenue, Chaoyang District\nBeijing 100022\nChina\n2401A, 24th Floor, East Tower, Twin Towers\nB12 Jianguomenwai Avenue, Chaoyang District\nBeijing 100022\nChina\n\nTel: 976-7011-0806\nTel: 86-10-6567-9699\nTel: 86-10-6567-9699 (ext. 3300)\n\nShanghai Representative Office\nHo Chi Minh Representative Office\nMirae Asset Capital Markets (India) Private Limited\n\n38T31, 38F, Shanghai World Financial Center\n\n100 Century Avenue, Pudong New Area\n\nShanghai 200120\nChina\n7F, Saigon Royal Building\n\n91 Pasteur St.\n\nDistrict 1, Ben Nghe Ward, Ho Chi Minh City\nVietnam\n\nUnit No. 506, 5th Floor, Windsor Bldg., Off CST Road,\n\nKalina, Santacruz (East), Mumbai – 400098\nIndia\n\nTel: 86-21-5013-6392\nTel: 84-8-3910-7715\nTel: 91-22-62661336", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084538Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["91 Pasteur St."], "token_count": 779, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:38.384769+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084538Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "b02c16e6-aa52-5268-b06e-f7e3fab8fb21", "source_file": "20260605T084538Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 53, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "60a400de-f18f-5d2d-8ad9-831fb30937ad", "text": "www.vpbanks.com.vn\n\n04/05/2026\n\nBáo cáo Cập nhật nhanh\n\nTổng s ản lượng thép tiêu th ụ trong Q1/2026 tăng hơn 28% so v ới cùng k ỳ 202 5\nTrong quý 1 năm 2026, HPG đã tiêu th ụ hơn 3.4 triệu t ấn thép thành ph ẩm các\nloại (+28% svck 202 5, - 2% so v ới quý trư ớc). Sản lượng HRC tiêu th\n\nụ trong quý 1\n\ntiếp tục là động l ực tăng trư ởng chính v ới mức tăng 48% svck 202 5 (tuy nhiên gi ảm\n\n10% so v ới quý trư ớc do ảnh hưởng t ừ dịp ngh ỉ Tết), đạt g ần 1.5 triệu tấn. Tại mức\nsản lượng tiêu th ụ này, hiệu su ất ho ạt đ ộng tại dây chuy ền HRC c ủa c ả 2 d ự án\nDung Qu ất đang đ ạt mức 62 – 65%.\nĐối với các lo ại thép khác , sản lượng tiêu th ụ trong Q1/2026 ghi nh ận mức tăng\ntrưởng tích c ực so v ới cùng k ỳ năm 2025 và\nso với quý trư ớc. C ụ thể, sản lượng\n\nthép xây d ựng tiêu thụ Q1/26 đạt hơn 1.4 triệu tấn (+20% svck 202 5, +8% so v ới quý\ntrước), s ản lượng ống thép tiêu th ụ Q1/26 đạt 241,118 tấn (+30 % svck 202 5, +13% so\nvới quý trư ớc), sản lượng tôn m ạ tiêu th ụ Q1/26 đ ạt 105,628 t ấn (+19% svck 2025,\n\n+2% so v ới quý trư ớc). Mức tăng trư ởng sản lượng tiêu th ụ thép đư ợc h ỗ trợ ch ủ\nyếu b ởi thị trường n ội địa v ới nhu c ầu s ử dụng thép cho ho\nạt đ ộng xây d ựng d ự\nán nhà ở và d ự án công nghi\nệp duy trì ở ngưỡng cao.\nTỷ suất lợi nhuận gộp\ncải thiện chủ yếu\nnhờ mảng thép\nHPG ghi nhận\nmức tỷ suất lợi nhuận gộp\n\nQ1/2 6 đạt 15.8%, cao hơn 1.4% so với tỷ\nsuất lợi nhuận gộp Q1/25 và cao hơn 2% so với tỷ suất lợi nhuận gộp Q4/25\n\n. Trong\n\nđó, tỷ suất lợi nhuận gộp mảng thép Q1/26 đạt 14.9% và tỷ suất lợi nhuận gộp\n\nmảng nông nghiệp Q1/26 đạt\n\n25.7%.\n\nĐối với mảng thép, tỷ suất lợi nhuận gộp Q1/26\n\ncao hơn 1.6% so với Q1/25 và cao\nhơn 3.1% so v ới Q4/25 nhờ vào : (1) Giá bán thép trung bình trong Q1/26 tăng\n\n12.1%\n\nsvck 2025 và tăng 19.3% so với quý trước, đạt 14.9 triệu\n\nVND /tấn và (2) HPG tận\ndụng một phần hàng\ntồn kho giá vốn thấp\n. Đối với mảng nông nghiệp, tỷ suất lợi\n\nnhuận gộp Q1/26 thấp hơn 1.2% so với Q1/25 và gần như không thay đổi so với\n\nQ4/25 , chủ yếu do giá\nbán heo trung bình trong Q1/26 giảm nhẹ s\no với Q1/25.\nLợi nhuận thuần\nQ1/26 tăng mạnh nhờ đóng góp thêm từ việc chuyển nhượng\ndự án bất động sản\nHPG ghi nhận l\n\nợi nhuận sau thuế Q1/26 đạt 9.056 tỷ (+ 170% svck 202 5, +134% so\nvới Q4/25 ), hoàn thành 41% kế hoạch lợi nhuận\n\n202 6 do công ty đặt ra. Mức tăng\n\ntrưởng mạnh của lợi nhuận sau thuế được đóng góp\nmột phần bởi lợi nhuận\ntừ\nkhoản chuyển nhượng\ndự án khu đô thị Phố Nối tại Hưng Yên\n. Nếu loại trừ khoảng\nthu nhập bất thường này, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty\n\nsẽ đạt gần 4,920 tỷ, vẫn tăng 46.9% svck 2025 và tăng 26.5% so với quý trước.\n\nChuyên viên phân tích:\nNguy ễn Dương Tu ấn Minh\nminhndt@vpbanks.com.vn\n\nLợi nhuận thuần Q 1/26 tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ 2025\n\nnhờ hoạt động kinh doanh cốt lõi và thu nhập bất thường\n\nCTCP T ập đoàn Hòa Phát (HOSE: H PG)\n\nNgành t hép\nVốn hóa (t ỷ đồng)\n212,994\nSố CP lưu hành (tr. CP)\n7,675\nSở hữu NN còn l ại (tr. CP)\n2,016\nKLGD TB 52 tu ần (tr. CP)\n\n45.7\n\nGiá c ao nh ất 52 tuần\n30,400\nGiá th ấp nh ất 52 tu ần\n21,200\nBeta (l ần)\n\n0.8\n\nVND\n\n202 5\n\n202 6F\n\n% YoY\n\nEPS (VND)\n\n2,196\n3,155\n\n43.7%\n\nBVPS (VND)\n\n16,830\n19,227\n\n14.2%\n\nP/E\n\n12.2\n\n8.8\n\n- 27.9%\nP/B\n\n1.6\n\n1.4\n\n- 12.5%\n\nROA\n\n6.4%\n\n9.6%\n\n50.0%\n\nROE\n\n12.7%\n\n17.4%\n\n37.0%\n\nDiễn bi ến giá c ổ phiếu\nCơ c ấu c ổ đông\nBLĐ và ngư ời liên quan\n\n34.8%\n\nNước ngoài\n21,0%\nCòn l ại\n44,2 %\nTổng quan doanh nghi\nệp\nHòa Phát là T\nập đoàn s\nản xu ất thép hàng\nđầu Việt Nam. T ập đoàn ho ạt đ ộng trong 04\n\nlĩnh v ực: S ản xu ất gang thép và s", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084540Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["34.8%"], "token_count": 1106, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-07/20260405_HPG_Flash_note_1Q26_Vie.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:40.142422+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084540Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 677836, "document_id": "37d7c2df-61e8-58b8-8822-b03972fa606e", "source_file": "20260605T084540Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 62, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "f4d73059-c151-5c29-87b6-886909507cfa", "text": "ản ph ẩm\nthép; Nông nghi\nệp; B ất đ ộng s ản và Đi\nện\nmáy gia d ụng. S ản xuất thép là lĩnh v ực c ốt lõi\nchiếm t ỷ trọng 90% doanh thu và l\nợi nhu ận\ntoàn T ập đoàn. T\nại th ị trường n ội đ ịa, Hòa\nPhát gi ữ thị phần s ố 1 Việt Nam v ề thép dài\nxây d ựng, ống thép và n\nằm trong Top 5 nhà\nsản xu ất tôn m ạ lớn nh ất Vi ệt Nam. Hi ện t ại,\nTập đoàn đang t\nập trung hoàn thành d\nự án\nKhu liên h ợp s ản xu ất gang thép Hòa Phát\nDun g Qu ất 2 vào cu\nối năm 2025. Khi hoàn\nthành, năng l ực s ản xu ất thép c ủa Hòa Phát\nsẽ đạt 15 triệu tấn/năm, tương đương Top 30\nDN thép l ớn nhất thế giới..\n0\n50\n100\n150\n200\n250\n-\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\n30,000\n35,000\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\n03/26\nKhối lượng giao dịch (tr.cp, RHS)\nGiá đóng c\nửa (LHS)\n\n➢ Tổng s ản lượng thép tiêu th ụ trong Q1/2026 tăng hơn 28% so v\n\nới cùng\nkỳ 2025 .\n➢ Tỷ suất lợi nhuận g ộp c ải thiện ch ủ yếu nhờ mảng thép .\n➢ Lợi nhuận thuần Q1/26 tăng m ạnh nhờ đóng góp thêm t\nừ việc chuy ển\nnhượng d ự án b ất đ ộng s ản.\n\n04/05/2026\n\nBáo cáo Cập nhật nhanh\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM\n\nCác thông tin, s\nố liệu th ống kê và khuy\nến ngh ị trong b ản báo cáo này, bao g\nồm c ả các nh ận đ ịnh cá nhân, đư\nợc d ựa trên các\nngu ồn thông tin công b\nố đại chúng theo quy đ\nịnh c ủa pháp lu ật, hoặc các ngu ồn thông tin mà chúng tôi cho r\nằng đáng tin c\nậy tính\nđến thời điểm phát hành báo cáo. Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu ch ỉ sử dụng mà không th\nực hi ện xác minh l ại các thông tin\nnày, do đó Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu không đ ảm b ảo v ề tính chính xác và đ\nầy đ ủ của các thông tin này.\nCác nh ận đ ịnh, khuy ến ngh ị, so sánh trong b\nản báo cáo này đư\nợc đưa ra d ựa trên cơ s ở phân tích chi ti ết và c ẩn trọng, theo đánh\ngiá ch ủ quan c ủa ngư ời lập là h ợp lý t ại thời điểm th ực hi ện báo cáo. Do đó các phân tích này có th\nể thay đ ổi trong tương lai theo\ntình hình bi ến động th ực t ế mà chúng tôi không có trách nhi\nệm tự động c ập nh ật liên t ục, trừ trường h ợp đư ợc yêu c ầu chính th ức t ừ\nBan lãnh đ ạo Công ty ho\nặc ràng bu ộc trong các đi\nều kho ản điều kiện c ủa h ợp đ ồng kinh t ế đã đư ợc công ty ký k\nết với các đ ối tác\nliên quan.\nBáo cáo phân tích, đ\nịnh giá này nh\nằm mục đích tham kh\nảo và không có giá tr\nị pháp lý như m ột ch ứng thư th ẩm đ ịnh giá. Báo cáo\nphân tích này và các tài li\nệu đi kèm đư ợc l ập b ởi Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu – CTCP Ch\nứng Khoán VPBank, t\nất c ả các\nquy ền sở hữu trí tuệ liên quan đ ến báo cáo này đ\nều thu ộc s ở hữu c ủa CTCP Ch\nứng khoán VPBank. Công ty nghiêm c\nấm mọi việc s ử\ndụng, in ấn, sao chép, tái xu\nất b ản toàn b ộ hoặc t ừng ph ần b ản Báo cáo này vì b\nất c ứ mục đích gì mà không có s\nự ch ấp thu ận c ủa\nCông ty.\nVPBank Securities JSC\n\nFL21&25, VPBANK Tower, 89 Lang Ha St, Dong Da, Hanoi\n\nTel: 1900 636679\nEmail: cskh@vpbanks.com.vn\nWebsite: www.vpbanks.com.vn\n\nEquity Research Department\n\nEmail: equity research@vpbanks.com\n\n.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T084540Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["TUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM"], "token_count": 855, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-07/20260405_HPG_Flash_note_1Q26_Vie.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:45:40.142422+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T084540Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 677836, "document_id": "37d7c2df-61e8-58b8-8822-b03972fa606e", "source_file": "20260605T084540Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "73ee96b2-6f99-5d50-b945-290fda1e10c3", "text": "Update Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 1\n\nCập nhật\nLợi nhuận năm 2026 dự kiến tăng mạnh nhờ việc ghi nhận khoản\nlãi một lần và KQKD tích cực của mảng thép\n• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và điều chỉnh tăng 6% giá mục tiêu lên mức 38.900 đồng/cổ\nphiếu đối với CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG). Mức tăng đối với giá mục tiêu chủ yếu do chúng\n\ntôi (1) cập nhật thời gian định giá mục tiêu sang giữa năm 2027, (2) lần lượt điều chỉnh tăng\n18%/4%/4%/3%/4% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2026/27/28/29/30, qua đó phản\nánh các mức thay đổi -1%/+4%/+4%/+3%/+3% đối với LNST sau lợi ích CĐTS của mảng thép,\nđồng thời (3) đưa khoản lãi BĐS một lần ghi nhận trong quý 1/2026 (với LNST khoảng 4 nghìn tỷ\n\nđồng) vào mô hình định giá của chúng tôi. Điều này giúp nâng dự báo lợi nhuận năm 2026 và\nlượng tiền mặt cuối quý 1/2026 của HPG, qua đó giúp hỗ trợ một phần cho định giá CKDT.\n• Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS mảng thép giai đoạn 2027–2030 cao hơn của chúng tôi phản ánh\nmức tăng đối với giả định sản lượng thép xây dựng, do tác động tích cực từ nhu cầu từ đầu tư\nhạ tầng (từ cả khu vực công và tư nhân) lên sản lượng bán thép đang tốt hơn kỳ vọng. Chúng\ntôi điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng sản lượng bán thép xây dựng các năm 2026/2027 từ\n\nmức 12%/5% trước đây lên mức 16%/9%, nhờ được thúc đẩy bởi mức tăng trưởng sản lượng khả\nquan 20% YoY trong quý 1 và 30% YoY trong 2 tháng đầu năm (giai đoạn chưa bao gồm mức\n\ntăng đột biến trong tháng 3 do ảnh hưởng từ xung đột). Chúng tôi cũng điều chỉnh tăng giá bán\nthép trung bình lên thêm 5% nhằm phản ánh mức tăng giá mạnh hơn kỳ vọng do tác động từ\nxung đột, đồng thời cũng nâng giả định giá nguyên liệu đầu vào. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn kỳ\nvọng mức tăng chi phí đầu vào sẽ thấp hơn mức tăng giá đầu ra trong năm 2026, nhờ nguồn\ncung được bổ sung, đặc biệt là quặng sắt từ dự án Simandou, cùng với nhu cầu suy yếu khi\nTrung Quốc cắt giảm sản lượng thép.\n• Đối với LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2026, chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo LNST sau lợi\n\ních CĐTS mảng BĐS lên 18% dựa theo KQKD quý 1, trong khi điều chỉnh giảm 1% đối với dự báo\n\nLNST sau lợi ích CĐTS mảng thép. Đối với mảng thép, chúng tôi điều chỉnh tăng giả định sản\nlượng bán thép xây dựng và giá bán trung bình của tất cả các dòng sản phẩm, nhưng tác động\ntích cực này lại bị lấn át bởi (1) mức chi phí lãi vay cao hơn do mặt bằng lãi suất cao hơn kỳ vọng,\n(2) chi phí vận chuyển tăng do gián đoạn liên quan đến xung đột tại Trung Đông, và (3) giả định\nchi phí đầu vào cao hơn. Nhìn chung, chúng tôi vẫn giữ nguyên dự báo LNST sau lợi ích CĐTS\ncốt lõi năm 2026 của chúng tôi.\n\n• Tại mức giá hiện tại, P/E báo cáo/cốt lõi dự phóng năm 2026 lần lượt ở mức 8,2 lần/9,7 lần, tương\n\nđối hấp dẫn so với mức P/E trung bình 10 năm của công ty (10,5 lần). Tăng trưởng lợi nhuận báo\n\ncáo/cốt lõi dự phóng năm 2026 đạt 68%/42% YoY và tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) lợi nhuận\ncốt lõi giai đoạn 2025–2028 đạt 29%.\n• Yếu tố hỗ trợ: Giá thép tăng mạnh hơn và duy trì lâu hơn kỳ vọng.\n• Rủi ro: Gián đoạn nguồn cung dầu làm suy yếu hoạt động xây dựng, nhu cầu thép giảm.\n\nNgành\nThép\nNgày báo cáo\n\n12/05/2026\n\nGiá hiện tại\n\n27.000 VND\n\nGiá mục tiêu\n\n38.900 VND\n\nGiá mục tiêu gần nhất 36.600 VND\nTL tăng\n+44,1%\nLợi suất cổ tức\n1,8%\nTổng mức sinh lời\n+45,9%\nGT vốn hóa\n215,7 nghìn tỷ đồng\nRoom KN\n57,9 nghìn tỷ đồng\nGTGD/ngày (30n) 1,1 nghìn tỷ đồng\nCổ phần Nhà nước\n0,0%\nSL cổ phiếu lưu hành\n7,7 tỷ\nPha loãng\n7,7 tỷ\n\nHPG\n\nVNI\n\nP/E báo cáo (trượt)\n10,1x\n14,8x\nP/B (hiện tại)\n1,5x\n1,8x\n\nROE\n\n16,4%\n12,8%\n\nROA\n\n8,4%\n2,0%\n*Không bao gồm khoản lãi một lần từ\nthoái vốn BĐS trong quý 1/2026. Chúng\ntôi áp dụng mức EPS sau khi trừ các quỹ\nkhen thưởng và phúc lợi (B&W), thù lao\nHĐQT và các khoản thưởng.\nTổng quan Công ty\nHPG là công ty sản xuất thép tư\nnhân lớn nhất Việt Nam. Các dòng\nsản phẩm chính bao gồm thép xây\ndựng (công suất 5,8 triệu tấn/năm),\nHRC (công suất dự kiến năm 2025 là\n8,4 triệu tấn từ Nhà máy DQ1 và\nDQ2), tôn mạ (công suất 400.000\ntấn/năm), và ống thép (1,2 triệu\ntấn/năm - bao gồm cả công suất\nmới từ nhà máy tại Tây Ninh).\nDiễn biến giá cổ phiếu\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n156.116\n\n209.249\n\n244.410\n\n264.987\n\n% YoY\n12%\n34%\n17%\n8%\nLNST sau lợi ích CĐTS (tỷ đồng)\n\n15.453\n\n25.930\n\n28.593\n\n33.539", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["33.539"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:20:56.248026+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "e4e33447-11ed-5445-b886-01d5618d9bbb", "source_file": "20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 35, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "b713cdb3-6f0f-50fc-904f-5a1ec779aa5e", "text": "% YoY\n29%\n68%\n10%\n17%\nEPS cốt lõi* % YoY\n31%\n42%\n31%\n17%\nBiên LN gộp\n15,7%\n16,8%\n17,7%\n18,4%\nBiên EBITDA\n18,5%\n19,3%\n19,9%\n20,6%\nBiên LN từ HĐKD\n13,1%\n13,8%\n14,8%\n15,6%\nBiên LN ròng cốt lõi*\n9,9%\n10,5%\n11,7%\n12,7%\nDTTD/Doanh thu\n-2,9%\n2,0%\n7,6%\n11,1%\n\nEV/EBITDA\n\n9,5x\n6,8x\n5,6x\n5,0x\nP/E cốt lõi*\n13,7x\n9,7x\n7,4x\n6,3x\nP/B\n1,6x\n1,4x\n1,2x\n1,1x\nROE cốt lõi*\n12,6%\n15,4%\n17,4%\n18,0%\n0%\n15%\n30%\n45%\n60%\n\nYTD\n\n1Y\n3Y ann.\n\nHPG\n\nVNI\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG)\n\nMUA +45,9%\n\nHoàng Gia Huy\nChuyên viên\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 2\n\nChúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với triển vọng lợi nhuận ngắn hạn và trung hạn của\nHPG, được hỗ trợ bởi các yếu tố thuận lợi cả trong nước và quốc tế. Ở thị trường trong nước, chi\ntiêu cho hạ tầng ở mức kỷ lục được kỳ vọng sẽ duy trì nhu cầu thép xây dựng, trong khi tăng trưởng\nmảng HRC sẽ được thúc đẩy nhờ việc tăng công suất của dự án DQSC2 và các biện pháp bảo hộ\nthuế quan đối với HRC Trung Quốc (bao gồm cả khổ hẹp và khổ rộng). Ở thị trường quốc tế, HPG\nsẽ được hưởng lợi từ sự phục hồi dần của giá thép Trung Quốc dưới chính sách hạn chế cạnh tranh\nnội bộ, các biện pháp kiểm soát xuất khẩu thép chặt chẽ hơn của Trung Quốc, cùng với bối cảnh\nnguyên liệu đầu vào thuận lợi hơn nhờ nguồn cung quặng sắt và than cốc bằng đường biển gia\ntăng trong năm 2026.\nChúng tôi kỳ vọng lợi nhuận cốt lõi quý 2 sẽ cải thiện QoQ, nhờ mở rộng sản lượng thép, giá bán\ntrung bình (ASP) và biên lợi nhuận. Sản lượng tiêu thụ sẽ được hưởng lợi từ việc đẩy mạnh giải\nngân đầu tư công, mức thuế quan mới áp dụng cho thép HRC khổ rộng của Trung Quốc và đà tăng\ngiá tích cực của ngành thép. ASP dự kiến sẽ tăng do áp lực lạm phát chi phí đẩy liên quan đến căng\nthẳng Trung Đông tiếp tục hỗ trợ mặt bằng giá, với các đợt điều chỉnh tăng giá thường xuyên trên\ntoàn ngành (chủ yếu là thép dẹt) được ghi nhận trong suốt tháng 4 và kéo dài sang tháng 5. Trong\nkhi đó, biên lợi nhuận dự kiến được cải thiện nhờ yếu tố thuận lợi về thời điểm ghi nhận hàng tồn\nkho, khi ASP điều chỉnh nhanh hơn so với chi phí hàng tồn kho được thu mua ở mức thấp hơn trước\nđó.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 3\nTriển vọng năm 2026: Lợi nhuận dự kiến tăng mạnh nhờ KQKD cốt\n\nlõi cải thiện và khoản lãi từ thoái vốn BĐS một lần trong quý 1\n\nHình 1: Dự báo năm 2026 đối với HPG của Vietcap\n\nTỷ đồng\n2025\nDự báo\n\n2026 cũ\n\nDự báo\n\n2026 mới\n\nDự báo\n\n2026 mới\n\nYoY\nDự báo\n2026\nmới/cũ\nNhận định của Vietcap\nDoanh thu thuần\n\n156.116\n\n196.626\n\n209.249\n\n34%\n6%\n- Thép\n\n146.319\n\n186.423\n\n199.046\n\n36%\n7%\n- Thép xây dựng\n\n69.815\n\n82.889\n\n89.897\n\n29%\n8%\n\n* Chúng tôi nâng dự báo tăng trưởng sản lượng năm 2026 từ 12% lên 16%, do KQKD\n\nquý 1 vượt kỳ vọng nhờ chi tiêu cho hạ tầng từ cả khu vực công và tư nhân mạnh\nhơn dự kiến. Chúng tôi cũng nâng giả định tăng trưởng ASP từ 6% lên 11% do đợt\ntăng giá thép cao hơn kỳ vọng.\n\n- HRC\n\n50.026\n\n74.715\n\n77.628\n\n55%\n4%\n* Chúng tôi giữ nguyên dự báo tăng trưởng sản lượng và nâng giả định tăng trưởng\nASP từ 6% lên 11%.\n- Các sản phẩm thép\nkhác\n\n26.478\n\n28.818\n\n31.522\n\n19%\n9%\n* Chúng tôi nâng dự báo sản lượng và ASP dựa trên KQKD quý 1 tích cực hơn so với\nkỳ vọng và đợt tăng giá thép do ảnh hưởng từ xung đột tại Trung Đông.\n- Bất động sản\n\n1.683\n\n1.683\n\n1.683\n\n0%\n0%\n- Nông nghiệp\n\n8.114\n\n8.520\n\n8.520\n\n5%\n0%\nLợi nhuận gộp\n\n24.498\n\n33.533\n\n35.101\n\n43%\n5%\nChi phí SG&A\n-4.070\n-5.228\n-6.215\n53%\n19%\nLợi nhuận từ HĐKD\n\n20.428\n\n28.305\n\n28.885\n\n41%\n2%\nThu nhập tài chính\n\n2.082\n\n2.794\n\n8.874\n\n326%\n218%\n* Dự báo mới của chúng tôi đã bao gồm khoản lãi từ thoái vốn BĐS trong quý 1 và\nkhoản lãi tỷ giá cao hơn kỳ vọng trong quý 1/2026. Chúng tôi giữ nguyên dự báo đối\nvới thu nhập từ lãi tiền gửi.\nChi phí tài chính\n-4.604\n-5.336\n-7.265\n58%\n36%\n* Dự báo mới của chúng tôi cũng phản ánh chi phí lãi vay cao hơn do mặt bằng lãi\nsuất trung bình cao hơn kỳ vọng và khoản lỗ tỷ giá cao hơn dự kiến trong quý 1.\nKhác\n135\n135\n135\n0%\n0%\n\nLNTT\n\n18.041\n\n25.899\n\n30.629\n\n70%\n18%\n\nLNST\n\n15.515\n\n22.014\n\n26.035\n\n68%\n18%\nLNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n15.453\n\n21.925\n\n25.930", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["25.930"], "token_count": 1197, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:20:56.248026+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "e4e33447-11ed-5445-b886-01d5618d9bbb", "source_file": "20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "787228c8-f7b9-502c-b8d1-6144aac50af1", "text": "68%\n18%\n- Thép\n\n12.624\n\n20.084\n\n19.978\n\n58%\n-1%\n\n* Triển vọng quý 2: Chúng tôi kỳ vọng sản lượng quý 2 sẽ cao hơn quý 1, nhờ áp lực\n\ngiải ngân vốn đầu tư hạ tầng, mức thuế quan mới áp dụng cho thép HRC khổ rộng\nnhập khẩu từ Trung Quốc và đà tăng giá thép. Về ASP, trước bối cảnh xung đột\nTrung Đông vẫn đang tiếp diễn, chúng tôi kỳ vọng ASP quý 2 sẽ tăng QoQ, trong khi\ntriển vọng các quý sau sẽ phụ thuộc vào diễn biến của cuộc xung đột. Theo đó,\nbiên lợi nhuận ngành thép trong quý 2 cũng được kỳ vọng sẽ mở rộng QoQ.\n- Bất động sản\n\n1.229\n\n578\n\n4.689\n\n282%\n712%\n* Trong quý 1/2026, HPG đã ghi nhận khoản lãi một lần từ việc thoái vốn toàn bộ cổ\nphần tại dự án khu đô thị Phố Nối - Hưng Yên. Khoản lãi trước thuế và sau thuế lần\nlượt đạt khoảng 4,9 nghìn tỷ đồng và 4,0 nghìn tỷ đồng.\n- Nông nghiệp\n\n1.600\n\n1.263\n\n1.263\n\n-21%\n0%\nLNST sau lợi ích\nCĐTS cốt lõi\n\n15.453\n\n21.925\n\n21.920\n\n42%\n0%\n- Thép\n\n12.624\n\n20.084\n\n19.978\n\n58%\n-1%\n- Bất động sản\n\n1.229\n\n578\n679\n-45%\n18%\n* Dự báo năm 2026 cao hơn do KQKD quý 1 tích cực hơn kỳ vọng.\n- Nông nghiệp\n\n1.600\n\n1.263\n\n1.263\n\n-21%\n0%\nBiên lợi nhuận gộp\n15,7%\n17,1%\n16,8%\n* Dự báo thấp hơn do KQKD quý 1/2026 thấp hơn kỳ vọng.\nChi phí SG&A/doanh thu 2,6%\n2,7%\n3,0%\n* Dự báo cao hơn chủ yếu do chi phí vận chuyển trong quý 1 cao hơn kỳ vọng trong\nbối cảnh giá dầu tăng. Chúng tôi dự kiến chi phí này sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao\ntrong suốt quý 2.\nBiên lợi nhuận từ HĐKD\n13,1%\n14,4%\n13,8%\nBiên LNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n9,9%\n11,2%\n12,4%\n- Thép\n8,6%\n10,8%\n10,0%\n* Dự báo thấp hơn do KQKD quý 1/2026 thấp hơn kỳ vọng, do chịu tác động bởi chi\nphí vận chuyển và chi phí lãi vay cao hơn dự kiến.\n* Với dự báo giá thép cao hơn, chúng tôi cũng điều chỉnh tăng dự báo giá đầu vào\ntương ứng. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn kỳ vọng biên lợi nhuận ngành thép sẽ mở rộng\nYoY trong năm 2026 nhờ các động lực thuận lợi giữa giá đầu vào và đầu ra (như\nđược thảo luận tại trang 11).\n- Bất động sản\n73,0%\n34,3%\n278,6%\n- Nông nghiệp\n19,7%\n14,8%\n14,8%\nBiên LNST sau lợi ích\nCĐTS cốt lõi\n9,9%\n11,2%\n10,5%\n- Thép\n8,6%\n10,8%\n10,0%\n- Bất động sản\n73,0%\n34,3%\n40,4%\n* Dự báo năm 2026 cao hơn do KQKD quý 1 tích cực hơn so với kỳ vọng.\n- Nông nghiệp\n19,7%\n14,8%\n14,8%\n\nNguồn: Vietcap. *DISR: Bộ Công nghiệp, Khoa học và Tài nguyên của Úc.\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 4\nHình 2: Tổng quan sản lượng bán thép HPG và các dự báo cho năm 2026 của Vietcap\n\nSản lượng bán\nhàng của HPG\n(nghìn tấn)\nT3\n2025\nT2\n2026\nT3\n2026\nYoY\nMoM\nQ1\n2025\nQ4\n2025\nQ1\n2026\nQoQ\nYoY\nDự báo\n2026\nQ1 / Dự báo\n\n2026 mới\n\nThép xây dựng\n505\n315\n544\n8%\n73%\n\n1.192\n\n1.322\n\n1.431\n\n8%\n20%\n\n5.630\n\n25%\n\nHRC\n\n496\n468\n565\n14%\n21%\n994\n\n1.642\n\n1.471\n\n-10%\n48%\n\n6.720\n\n22%\nỐng thép\n63\n67\n97\n54%\n46%\n186\n213\n241\n13%\n30%\n970\n25%\nTôn mạ\n29\n25\n38\n33%\n54%\n89\n103\n106\n3%\n19%\n420\n25%\n\nNguồn: VSA, Vietcap\n\nCập nhật công suất sản xuất thép của HPG\nKhu liên hợp sản xuất gang thép Hòa Phát – Dung Quất 2 (DQSC2) sản xuất HRC:\n\nGiai đoạn 1 đã đi vào vận hành từ tháng 3/2025.\nGiai đoạn 2 đã đi vào vận hành từ tháng 9/2025.\n\nDQSC2 – Mở rộng hoạt động sản xuất thép dây cuộn chất lượng cao (DQSC2-HQWR):\n\nVào ngày 07/08/2025, HPG đã nhận được phê duyệt về việc tăng vốn đầu tư thêm 3,4 nghìn tỷ cho\ndự án DQSC2, lên mức 88,4 nghìn tỷ đồng (từ mức 85 nghìn tỷ đồng trước đây). Theo đó, cơ cấu\n\nvốn được điều chỉnh bao gồm 40,8 nghìn tỷ đồng vốn chủ sở hữu và 47,6 nghìn tỷ đồng nợ vay,\ncao hơn so với kế hoạch ban đầu là 40 nghìn tỷ đồng vốn chủ sở hữu và 45 nghìn tỷ đồng nợ vay.\nChúng tôi ước tính 2,8 nghìn tỷ đồng trong số vốn bổ sung sẽ được dành cho vốn đầu tư XDCB, và\n600 tỷ đồng sẽ được dành cho vốn lưu động, dựa trên tỷ lệ phân bổ vốn đầu tư XDCB/vốn lưu động\n\nban đầu của DQSC2 là 70 nghìn tỷ đồng/15 nghìn tỷ đồng.", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["6.720"], "token_count": 1118, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:20:56.248026+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "e4e33447-11ed-5445-b886-01d5618d9bbb", "source_file": "20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 57, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "bd787bdb-f7a1-5719-985a-90822c09be04", "text": "Việc phê duyệt tăng thêm vốn đầu tư sẽ bổ sung thêm 500.000 tấn vào công suất hàng năm, qua\nđó nâng tổng công suất thiết kế của DQSC2 lên mức 6,1 triệu tấn/năm. Cụ thể, tổng công suất\nnày bao gồm 5,6 triệu tấn HRC — không thay đổi so với kế hoạch ban đầu — và 500.000 tấn thép\ndây cuộn chất lượng cao, dự kiến sẽ đi vào hoạt động từ quý 2/2028. Cần lưu ý, thép dây cuộn\ncũng là một loại thép xây dựng.\nTheo nghiên cứu của chúng tôi, do sản phẩm thép mới này là thép dây cuộn chất lượng cao, nên\nchúng tôi kỳ vọng giá bán trung bình cũng như biên lợi nhuận của sản phẩm này sẽ cao hơn so với\nsản phẩm thép xây dựng thông thường hiện tại của HPG.\nNhà máy sản xuất thép đường ray & thép kết cấu chuyên dụng:\n\nBắt đầu vận hành từ quý 1/2027: Ban đầu, HPG dự kiến khởi công dự án vào ngày 19/08/2025.\nTuy nhiên, vào tháng 10/2025, ban lãnh đạo đã cho biết tiến độ dự án bị hoãn sang đầu năm 2026,\n\nđiều này khiến chúng tôi dự kiến thời gian bắt đầu vận hành rơi vào giữa quý 3/2027. Dựa trên cập\nnhật mới nhất từ truyền thông trong nước, tiến độ sau đó đã được đẩy nhanh, theo đó HPG kỳ\nvọng sẽ bắt đầu đưa dự án vào vận hành từ quý 1/2027. Thông tin này đã được chúng tôi đưa vào\ndự báo hiện tại (Hình 5).\nTổng quan dự án và ước tính đóng góp lợi nhuận:\nTheo HPG, nhà máy sẽ có công suất thiết kế là 700.000 tấn/năm, sản xuất thép đường ray và thép\nkết cấu chuyên dụng (cơ cấu chi tiết chưa được công bố), với tổng vốn đầu tư dự kiến sẽ ở mức 14\nnghìn tỷ đồng. Trong khi đó, kế hoạch đầu tư đã được phê duyệt bởi chính quyền địa phương là 10\nnghìn tỷ đồng. Do đó, chúng tôi giả định 10 nghìn tỷ đồng sẽ được phân bổ cho vốn đầu tư XDCB,\ntrong khi 4 nghìn tỷ đồng còn lại sẽ được sử dụng cho vốn lưu động.\nVì sản phẩm của dự án được sử dụng để phục vụ hạ tầng giao thông quốc gia, nên chúng tôi kỳ\nvọng hiệu suất hoạt động sẽ duy trì ở mức cao, nhưng sẽ đi kèm với biên lợi nhuận thấp hơn —\nquan điểm này phù hợp với ước tính sơ bộ của chúng tôi dựa trên dữ liệu được công bố. Theo kế\nhoạch đầu tư, dự án dự kiến sẽ tạo ra doanh thu khoảng 11,4 nghìn tỷ đồng/năm và đóng góp\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 5\n\nkhoảng 150 tỷ đồng/năm vào ngân sách nhà nước. Với tư cách là nhà máy sản xuất thép chất\nlượng cao, dự án sẽ được hưởng mức ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp (TNDN) 17% trong 10\n\nnăm đầu (theo Luật Thuế TNDN năm 2025), trước khi áp dụng mức thuế tiêu chuẩn 20% cho 40\n\nnăm còn lại trong chu kỳ hoạt động 50 năm, tương đương mức thuế suất bình quân gia quyền\n19,4%. Dựa trên mức đóng góp thuế dự kiến, chúng tôi ước tính LNTT hằng năm sẽ ở mức 773 tỷ\nđồng, tương ứng biên LNTT ở mức xấp xỉ 7%. Dựa trên dữ liệu lịch sử, chúng tôi ước tính mức LNTT\nnêu trên tương đương với biên lợi nhuận gộp khoảng 10%, thấp hơn so với các mảng thép khác\n(biên lợi nhuận gộp năm 2024 của HPG là 13,3%, mặc dù giá bán thép thấp).\n\nHình 3: Công suất sản xuất thép hiện tại và trong thời gian tới của HPG\n\nCông suất thiết\nkế/năm\n(triệu tấn)\nThép xây\ndựng\nỐng thép\n\nHRC\n\nThép\nchuyên\ndụng\nTôn mạ\nKế hoạch\nvốn đầu tư\n\nXDCB\n\nTiến độ\nCông suất hiện tại\n(không bao gồm\ncác nhà máy DQ)\n2,8\n1,2***\n0,4\nĐang vận hành\nthương mại\nNhà máy DQ1 –\nGiai đoạn 1\n3,0\n\n50 nghìn tỷ\n\nđồng\nVận hành từ tháng\n12/2019\nNhà máy DQ1 –\nGiai đoạn 2\n2,8\nVận hành từ tháng\n11/2020\nNhà máy DQ2 –\nHRC giai đoạn 1\n2,8\n\n70 nghìn tỷ\n\nđồng\nVận hành từ tháng\n3/2025\nNhà máy DQ2 –\nHRC giai đoạn 2\n2,8\nCả 2 giai\nđoạn\nDự kiến vận hành\ntừ tháng 9/2025\nNhà máy DQ2 –\n\nTDCCLC\n\n0,5 (thép dây\ncuộn chất\nlượng cao)\n2,8 nghìn tỷ\nđồng*\nDự kiến vận hành\ntừ quý 2/2028\nNhà máy thép ray\n& thép kết cấu\n0,7 (bao\ngồm thép\nđường ray &\nthép kết\ncấu)\n\n10 nghìn tỷ\n\nđồng**\nDự kiến vận hành\ntừ quý 1/2027\n\nNguồn: HPG, truyền thông trong nước, Vietcap. * Ước tính của Vietcap, dựa trên các số liệu: tổng vốn đầu tư\ndự kiến cho việc mở rộng DQSC2 là 3,4 nghìn tỷ đồng, và cơ cấu vốn đầu tư ban đầu của DQSC2 là 70 nghìn tỷ\n\nđồng cho vốn đầu tư XDCB và 15 nghìn tỷ đồng cho vốn lưu động. **Theo HPG, tổng vốn đầu tư được phân bổ\ncho nhà máy thép đường sắt là 14 nghìn tỷ đồng, trong khi tổng vốn trong kế hoạch đầu tư được chính quyền\nđịa phương phê duyệt là 10 nghìn tỷ đồng. Do vậy, chúng tôi giả định số tiền 10 nghìn tỷ đồng sẽ được sử dụng\ncho vốn đầu tư XDCB, và 4 nghìn tỷ đồng còn lại sẽ được dành cho vốn lưu động. ***Bao gồm cả công suất từ\nnhà máy ống thép mới tại Tây Ninh.\n\nHình 4: Kế hoạch hiệu suất hoạt động Nhà máy DQ2 HRC của HPG và dự báo của Vietcap\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nCông suất HRC hàng năm (nghìn tấn)\nNhà máy DQ1\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.800"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:20:56.248026+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "e4e33447-11ed-5445-b886-01d5618d9bbb", "source_file": "20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "4583a6d0-09a4-504a-8277-aebfebb98bab", "text": "Nhà máy DQ2 – GĐ 1\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nKế hoạch của HPG về hiệu suất hoạt động của Nhà máy DQ2\nNhà máy DQ2 – GĐ 1\n80%\n100%\n100%\n100%\n100%\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n\n50-60%\n\n80%\n100%\n100%\n100%\nDự báo của Vietcap về hiệu suất hoạt động mảng sản xuất HRC\nNhà máy DQ1\n100%\n100%\n100%\n100%\n100%\nNhà máy DQ2 – GĐ 1\n80%\n100%\n100%\n100%\n100%\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n60%\n80%\n100%\n100%\n100%\nTổng hợp\n80%\n93%\n100%\n100%\n100%\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 6\n\nDự báo của Vietcap về sản lượng bán HRC (nghìn tấn)\nNhà máy DQ1\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nNhà máy DQ2 – GĐ 1\n\n2.240\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n\n1.680\n\n2.240\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nTổng cộng\n\n6.720\n\n7.840\n\n8.400\n\n8.400\n\n8.400\n\nTăng trưởng YoY\n33%\n17%\n7%\n0%\n0%\n\nNguồn: HPG, Vietcap\nHình 5: Giả định của Vietcap về đóng góp từ công suất thép mới của HPG\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nNhận định\nNhà máy DQ2-HQWR Mở rộng\nCông suất\n(nghìn tấn)\n375*\n500\n500\nHiệu suất hoạt động\n50%\n60%\n70%\nSản lượng bán\n(nghìn tấn)\n187,5\n300\n350\nGiá bán trung bình\n(triệu đồng/tấn)\n18,0\n18,2\n18,4\nGiả định cao hơn 10% so với\nthép xây dựng thông thường.\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n3.376\n\n5.456\n\n6.429\n\nBiên lợi nhuận gộp\n22,0%\n22,0%\n22,0%\nGiả định cao hơn khoảng 2%\nso với biên lợi nhuận gộp của\nthép xây dựng.\nNhà máy sản xuất thép đường sắt & thép kết cấu\nCông suất\n(nghìn tấn)\n583**\n700\n700\n700\nHiệu suất hoạt động\n70%\n85%\n100%\n100%\nGiả định hiệu suất hoạt động\ncao do sản lượng đầu ra được\nbán cho các dự án quốc gia.\nSản lượng bán\n(nghìn tấn)\n408\n595\n700\n700\nGiá bán trung bình\n(triệu đồng/tấn)\n16,3\n16,3\n16,3\n16,3\nƯớc tính của Vietcap, dựa\ntheo kế hoạch doanh thu và\ncông suất hàng năm được\ncông bố.\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n6.650\n\n9.690\n\n11.400\n\n11.400\n\nBiên lợi nhuận gộp\n10%\n10%\n10%\n10%\n% đóng góp vào tổng số\nSản lượng bán thép\n\n- DQ2 – TDCCLC\n\n1%\n2%\n2%\n- Nhà máy thép ray\n3%\n4%\n4%\n4%\nDoanh thu\n\n- DQ2 – TDCCLC\n\n1%\n2%\n2%\n- Nhà máy thép ray\n3%\n4%\n4%\n4%\n\nLNST\n\n- DQ2 – TDCCLC\n\n2%\n3%\n3%\n- Nhà máy thép ray\n1%\n1%\n2%\n2%\n\nNguồn: HPG, Truyền thông trong nước, Vietcap. * Dự kiến vận hành vào quý 2/2028. **Dự kiến vận hành vào\n\nquý 3/2027. Ô màu xám tương ứng giai đoạn các dự án chưa đóng góp vào lợi nhuận.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 7\n\nCập nhật dữ liệu ngành thép\n\nHình 6: Thị phần thép xây dựng và ống thép của các công ty sản xuất thép lớn\n\nThép xây dựng\nỐng thép\n\nNguồn: Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), Vietcap. Lưu ý: (1) Không có dữ liệu về Formosa cho giai đoạn 2013-\n\n2016; Doanh số bán thép xây dựng của Formosa chỉ là dây thép (không bán thép thanh); (2) VSA công bố lại\ndữ liệu năm 2020 và 2021 bằng cách bổ sung doanh số bán hàng từ các thành viên mới, do đó thị phần của\ncác công ty hàng đầu trong hai năm này đã được cập nhật trong báo cáo này.\n\nHình 7: Tăng trưởng sản lượng bán thép xây dựng toàn ngành và các công ty sản xuất chính\nNguồn: VSA, HPG, ước tính của Vietcap\n15%19% 21%22%24%24%26%28%33%35%35%38%36%\n\n36%\n\n20%17% 17%\n22%18% 17% 16% 14%\n13% 11% 11% 10% 12% 13%\n16% 15% 13%\n12% 11% 10% 8% 6%\n4% 4% 2% 0% 0% 0%\n10% 8% 8%\n\n9%\n\n9% 8% 9%\n7% 6% 6%\n4% 5% 5% 5%\n2% 5% 6%\n6% 7% 6%\n6% 2% 2% 3%\n\nHPG\n\nVNSteel\n\nPOM\n\nVinakyoei\nFormosa\n\n16%20%23%26%26%28%32%30%\n25%29%28%28%31%\n\n35%\n14%\n18%\n19%\n\n20%18% 17%\n\n15%16%\n\n15% 13% 12% 15%\n\n15%\n15%\n\nHPG\n\nHSG\n\n-40%\n-20%\n0%\n20%\n40%\n60%\n80%\n2017\n2018\n2019\n2020\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1\n2026\nTotal industry\nVNSteel\nOthers\nVinakyoei\n\nHPG\n\nUpdate Report", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1125, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:20:56.248026+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "e4e33447-11ed-5445-b886-01d5618d9bbb", "source_file": "20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 87, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "6217d28b-d235-57a7-bf92-9bec044488a9", "text": "See important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 8\nHình 8: Diễn biến giá thép xây dựng bình quân của HPG (đồng/kg)\nNguồn: Steelonline.vn, Vietcap (Lưu ý: Mỗi dấu chấm đại diện cho một lần điều chỉnh giá của HPG)\nHình 9: Diễn biến giá HRC bình quân của HPG* (đồng/kg)\nNguồn: Vietcap tổng hợp. *Lưu ý: HPG thường công bố giá HRC trước 1–2 tháng để hỗ trợ việc lập kế hoạch\n\nsản xuất. Các số liệu được trình bày phản ánh giá được báo cho các lô hàng trong tháng, và áp dụng cho HRC\ngiá cơ sở (không bao gồm phụ phí tùy chỉnh). Giá không bao gồm thuế GTGT.\n8,500\n9,500\n10,500\n11,500\n12,500\n13,500\n14,500\n15,500\n16,500\n17,500\n18,500\n19,500\n20,500\nT05/21\nT07/21\nT09/21\nT11/21\nT01/22\nT03/22\nT05/22\nT07/22\nT09/22\nT11/22\nT01/23\nT03/23\nT05/23\nT07/23\nT09/23\nT11/23\nT01/24\nT03/24\nT05/24\nT07/24\nT09/24\nT11/24\nT01/25\nT03/25\nT05/25\nT07/25\nT09/25\nT11/25\nT01/26\nT03/26\nT05/26\nMùa cao điểm xây dựng.\n\nKết quả: Các đợt tăng giá bán xuất hiện thường\n\nxuyên.\nGiá thép thếgiới yếu do căng thẳng thương mại Mỹ- Trung.\n\nKết quả: Giá bán trung bình giảm.\n\nXung đột Trung Đông đã thúc đẩy lạm phát chi phí đẩy đối với giá đầu vào và giá đầu ra thép\ntoàn cầu, cùng với mùa cao điểm xây dựng, đặc biệt từcác dựán hạtầng.\n\nKết quả: Giá thép xây dựng của HPG và các doanh nghiệp thép Việt Nam khác đã tăng mạnh\nvà với tần suất thường xuyên hơn, khoảng 9-10% từđầu năm đến nay và khoảng 5% so với\n\nmức trước chiến tranh - một đợt tăng hiếm thấy, chưa từng xuất hiện trong 3 năm qua. Giá\nthép tiếp tục đi ngang và duy trì ởmức cao trong suốt tháng 4 cho đến đầu tháng 5.\nMùa xây dựng thấp điểm.\n\nKết quả: Giá bán trung bình thấp, tần suất điều\n\nchỉnh giá ít.\n11,000\n11,750\n12,500\n13,250\n14,000\n14,750\n15,500\n16,250\n17,000\nPost-AD20\nPre-AD20\n\nAD20 có hiệu lực từtháng 03/2025.\nKết quả: Trước khi AD20 được ban hành, HPG đã công bốmức giá thấp hơn cho lô hàng tháng\n\n04; tuy nhiên, ngay sau khi AD20 có hiệu lực, HPG đã điều chỉnh tăng giá trởlại cho lô hàng này.\nGiá thép toàn cầu suy yếu do căng thẳng thương mại Mỹ- Trung.\n\nKết quả: Giá bán giảm, nhưng mức giảm chậm hơn so với đà giảm của giá thép\n\nTrung Quốc.\nGiá thép tại Trung Quốc phục hồi mạnh, chủyếu nhờtâm lý lạc quan\nvềviệc cắt giảm công suất dư thừa.\n\nKết quả: HPG đã tăng đáng kểgiá bán cho các lô hàng giao tháng 09\n\nvà tháng 11.\nGiá thép Trung Quốc hạ nhiệt sau đợt\ntăng mạnh trong giai đoạn tháng 06-\n07/2025. Nhu cầu hạ nguồn tại Việt\nNam suy yếu.\n\nKết quả: Giá HRC của HPG giảm.\n\nXung đột tại Trung Đông đã thúc đẩy đà tăng giá nguyên\nliệu đầu vào và giá thép thành phẩm.\n\nKết quả: Giá HRC giao tháng 6/2026 của HPG +9% so với\n\ntháng trước (tiếp nối mức +7% MoM của lô giao tháng 5),\nđạt mức cao nhất kểtừđầu năm 2024 và +18% so với tháng\n1/2026.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 9\nHình 10: Giá nguyên vật liệu đầu vào và sản phẩm đầu ra chính của HPG\nNguồn: Bloomberg, VSA, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nHình 11: Giá thép xây dựng của Việt Nam, so với Trung Quốc\n\n(USD/tấn)\n\nHình 12: Giá HRC của Việt Nam, so với Trung Quốc\n\n(USD/tấn)\n\nNguồn: Bloomberg, HPG, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nNguồn: Bloomberg, HPG, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 891, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:20:56.248026+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "e4e33447-11ed-5445-b886-01d5618d9bbb", "source_file": "20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 25, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "bb8a2061-fabb-5098-9650-7b7f749ccc0b", "text": "0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n0\n5\n10\n15\n20\n25\nT01/19\nT05/19\nT09/19\nT01/20\nT05/20\nT09/20\nT01/21\nT05/21\nT09/21\nT01/22\nT05/22\nT09/22\nT01/23\nT05/23\nT09/23\nT01/24\nT05/24\nT09/24\nT01/25\nT05/25\nT09/25\nT01/26\nT05/26\nVietnam HRC ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nChina domestic HRC ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nHPG's construction steel ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nChina domestic rebar ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nIron ore\n(USD/ton - RHS)\nScrap\n(USD/tonne - RHS)\nHard coking coal\n(USD/tonne - RHS)\n-30%\n-20%\n-10%\n0%\n10%\n20%\n30%\n400\n500\n600\n700\n800\n900\n1000\nT09/22\nT01/23\nT05/23\nT09/23\nT01/24\nT05/24\nT09/24\nT01/25\nT05/25\nT09/25\nT01/26\nT05/26\nHPG - China gap % (RHS)\nHPG's construction steel ASP\nChina domestic rebar ASP\n22%\n-30%\n-20%\n-10%\n0%\n10%\n20%\n30%\n400\n500\n600\n700\n800\n900\n1,000\nT09/22\nT01/23\nT05/23\nT09/23\nT01/24\nT05/24\nT09/24\nT01/25\nT05/25\nT09/25\nT01/26\nT05/26\nVN - CN gap % (RHS)\nChina domestic HRC ASP\nVietnam HRC ASP\n11%\nLưu ý:\nĐường nét đứt thể hiện nguyên liệu đầu vào\nĐường nét liền thể hiện sản phẩm đầu ra\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 10\nHình 13: Chênh lệch giá thép Trung Quốc đầu ra-đầu vào (USD/tấn)\nNguồn: Bloomberg, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nHình 14: Cập nhật diễn biến giá các mặt hàng liên quan đến ngành thép\n\n% điều chỉnh giá\nTrung bình 4T/2026 YoY\n\nYTD\n\nĐầu vào\nThép phế liệu\n-8%\n0%\nThan cốc cứng\n24%\n11%\nQuặng sắt\n6%\n-2%\nĐầu ra\nHRC Trung Quốc\n-3%\n4%\nHRC Việt Nam\n0%\n17%\nThép thanh nội địa Trung Quốc\n-8%\n1%\nThép xây dựng HPG\n7%\n13%\nTôn mạ Trung Quốc\n1%\n8%\n\nNguồn: Bloomberg, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nNhận định về Hình 14: Chúng tôi ghi nhận giá thép tại Việt Nam đã tăng vượt trội so với Trung\n\nQuốc, nhờ (1) nhu cầu xây dựng trong nước tại Việt Nam ở mức cao hơn, qua đó cho phép các nhà\nsản xuất chuyển phần chi phí đầu vào tăng cao (phát sinh từ xung đột Trung Đông) sang giá bán,\ntrong khi nhu cầu tại Trung Quốc vẫn trầm lắng do thị trường bất động sản yếu; và (2) các biện\npháp bảo hộ thuế quan của Việt Nam đối với thép nhập khẩu từ Trung Quốc, giúp hạn chế sự hội\ntụ giá giữa hai thị trường.\n100\n150\n200\n250\n300\n350\n400\n450\n500\n550\nCN HRC - iron ore\nCN rebar - iron ore\nCN HRC - coking coal\nCN rebar - coking coal\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 11\n\nTriển vọng biên lợi nhuận năm 2026 của HPG và các doanh\nnghiệp thép Việt Nam\nQuan điểm của chúng tôi về giá đầu ra - đầu vào của ngành thép trong năm 2026 (quan điểm\ncả năm):\n\nĐầu ra: Chúng tôi kỳ vọng giá thép tại Việt Nam sẽ dần phục hồi và có biến động trong năm\n\n2026. Các yếu tố thúc đẩy chính bao gồm (1) việc cắt giảm công suất theo chính sách chống\ncạnh tranh tiêu cực của Trung Quốc (chi tiết tại trang Error! Bookmark not defined.), nhằm siết\nchặt kỷ luật về công suất, (2) việc Trung Quốc kiểm soát chặt hơn hoạt động xuất khẩu thép, có\n\nhiệu lực từ ngày 01/01/2026 (chi tiết tại trang Error! Bookmark not defined.), và (3) (đối với HRC)\n\nmức độ bảo hộ thuế bổ sung từ “AD20 mở rộng” đối với hàng nhập khẩu HRC khổ rộng từ Trung\nQuốc, có hiệu lực từ giữa tháng 4/2026. Chúng tôi kỳ vọng đà phục hồi của giá thép Trung Quốc\nsẽ phục hồi dần dần, do nhu cầu xây dựng tại Trung Quốc đang ở mức tương đối yếu.\n\nĐầu vào: Chúng tôi kỳ vọng giá đầu vào sẽ duy trì ở mức thấp trong năm 2026 nhờ sự gia tăng\n\ncủa nguồn cung và sự suy yếu của nhu cầu thép từ Trung Quốc:\n\n1.\n\nQuặng sắt: Theo báo cáo quý tháng 12/2025 của Bộ Công nghiệp, Khoa học và Tài nguyên\n\nÚc (DISR), Úc được kỳ vọng sẽ tăng sản lượng xuất khẩu quặng sắt thêm gần 2%/năm trong\ngiai đoạn 2026–27. Tuy nhiên, thay đổi đáng chú ý nhất là nguồn cung mới từ dự án Simandou\ntại châu Phi. Simandou, một trong những mỏ quặng sắt chất lượng cao (khoảng 65% Fe) lớn\nnhất thế giới (trước đây chưa được khai thác), với hơn 2,0 tỷ tấn trữ lượng, đã bắt đầu vận\nhành từ cuối năm 2025. Theo Bloomberg, công suất mới dự kiến đạt khoảng 60 triệu tấn\n\ntrong năm 2026, tăng lên 120 triệu tấn từ năm 2027 khi vận hành tối đa. Khi đạt công suất tối\n\nđa, sản lượng tại Simandou sẽ tương đương khoảng 10% lượng quặng sắt nhập khẩu bằng\nđường biển hàng năm của Trung Quốc (khoảng 7,5% tổng thương mại đường biển toàn cầu),\ncho thấy đây là một phần bổ sung nguồn cung đáng kể và mang tính cấu trúc.\n\n2.", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2."], "token_count": 1178, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:20:56.248026+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "e4e33447-11ed-5445-b886-01d5618d9bbb", "source_file": "20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 21, "block_metadata": [{}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "fed39f1a-7052-533f-a870-4f73d47a2745", "text": "Than cốc: Giá than cốc đã tăng khoảng 17% từ cuối tháng 11/2025 đến tháng 2/2026 (theo\n\nBloomberg), chủ yếu do gián đoạn nguồn cung tạm thời liên quan đến tình trạng thời tiết tại\nÚc, nước xuất khẩu than cốc lớn nhất thế giới. Giá than bắt đầu hạ nhiệt từ giữa tháng 2 và\nđến nay đã giảm khoảng 10% so với đỉnh giữa tháng 2 khi mùa bão tại Úc đã đi qua, dù vẫn\ncao hơn so với đầu năm (YTD) do cuộc xung đột tại Trung Đông. Ngoài các gián đoạn ngắn\nhạn này, chúng tôi kỳ vọng giá bán cả năm sẽ vẫn ở mức thấp. DISR dự báo kim ngạch xuất\n\nkhẩu than cốc của Úc sẽ tăng 4,3%/năm trong giai đoạn 2026–27, tức đồng nghĩa với việc\n\nnguồn cung bằng đường biển sẽ tăng.\nNgoài ra, chúng tôi cho rằng việc Trung Quốc cắt giảm công suất thép theo định hướng chống\ncạnh tranh tiêu cực cũng có thể làm giảm nhu cầu đối với quặng sắt và than cốc khi sản lượng\nthép sụt giảm, từ đó tạo thêm áp lực giảm lên giá đầu vào.\n\nXung đột Trung Đông: Không tác động đáng kể đến quan điểm cả năm 2026 của chúng tôi,\n\nnhưng có thể dẫn đến biến động lợi nhuận ngắn hạn đối với các doanh nghiệp thép\nKể từ đầu tháng 3/2026, chúng tôi ghi nhận các đợt tăng giá diện rộng ở hầu hết sản phẩm thép\n\nchính tại Việt Nam, bao gồm thép xây dựng (+9–10% YTD và +5% so với giai đoạn trước xung đột),\nHRC của HPG (+18% đối với giá giao tháng 6 so với tháng 1, và +17% so với giai đoạn trước xung\n\nđột), HRC nhập khẩu không có nguồn gốc từ Trung Quốc (+20% hoặc cao hơn YTD), và tôn mạ,\ndựa trên các khảo sát kênh phân phối của chúng tôi. Động lực chính là yếu tố chi phí đẩy, đến từ\nchi phí đầu vào, cước vận chuyển và chi phí năng lượng tăng cao. Ở chiều đầu vào, giá quặng sắt\nnhìn chung đi ngang trên cơ sở YTD nhưng tăng khoảng 5% so với trước xung đột, trong khi giá\n\nthan luyện cốc tăng khoảng 5% YTD, dù vẫn thấp hơn khoảng 10% so với mức đỉnh giữa tháng 2,\n\nkhi gián đoạn nguồn cung từ Úc đã hạ nhiệt.\nChúng tôi kỳ vọng diễn biến này sẽ tích cực trong ngắn hạn đối với lợi nhuận của các doanh nghiệp\nthép, do giá bán (thường được ghi nhận theo giá giao ngay) điều chỉnh nhanh hơn so với giá vốn\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 12\n\nhàng tồn kho (được mua trước đó ở mức giá thấp hơn), qua đó tạo ra lợi ích tạm thời nhờ hiệu ứng\nđộ trễ hàng tồn kho. Tuy nhiên, lợi ích này nhiều khả năng chỉ mang tính tạm thời và có thể đảo\n\nchiều khi các gián đoạn địa chính trị hạ nhiệt (ví dụ: nếu eo biển Hormuz trở lại bình thường). Theo\n\ngiả định kịch bản cơ sở cập nhật mới nhất của nhóm phân tích ngành Năng lượng của chúng tôi\nvề việc tình trạng gián đoạn sẽ bắt đầu hạ nhiệt từ tháng 5 và bình thường hóa hoàn toàn từ tháng\n\n7 (vui lòng tham khảo Báo cáo Ngành Năng lượng của chúng tôi, phát hành ngày 05/05/2026, để\n\nbiết thêm chi tiết), chúng tôi kỳ vọng tác động lên biên lợi nhuận cả năm sẽ ở mức trung tính hoặc\ntích cực nhẹ, tùy thuộc vào năng lực quản trị hàng tồn kho của từng doanh nghiệp.\nTriển vọng biên lợi nhuận năm 2026 của các doanh nghiệp thép Việt Nam (quan điểm cả\nnăm):\n\nCác doanh nghiệp thép thượng nguồn (ví dụ: HPG): Chúng tôi kỳ vọng các doanh nghiệp\n\nthượng nguồn sẽ được hưởng lợi từ diễn biến thuận lợi giữa giá đầu ra và giá đầu vào trong năm\n2026, khi giá nguyên vật liệu đầu vào duy trì ở mức thấp hơn và giá thép phục hồi dần, qua đó ảnh\nhưởng tích cực tới đà tăng trưởng của biên lợi nhuận.\n\nCác doanh nghiệp tôn mạ hạ nguồn (ví dụ: NKG, HSG): Chúng tôi vẫn thận trọng với triển vọng biên\n\nlợi nhuận năm 2026 của các doanh nghiệp tôn mạ hạ nguồn, dù kỳ vọng giá thép tại Trung Quốc sẽ\nphục hồi, do cạnh tranh nội địa vẫn ở mức gay gắt trong bối cảnh triển vọng xuất khẩu còn yếu. Trong\nnăm 2025, kim ngạch xuất khẩu tôn mạ của Việt Nam, vốn trước đây chiếm khoảng 50% tổng sản lượng\nbán, bị gián đoạn. Các doanh nghiệp đã chuyển hướng mạnh trở lại thị trường trong nước, vốn đã trong\ntình trạng dư cung kéo dài. Kết quả là, các nhà sản xuất không thể chuyển hết phần tăng của chi phí\nHRC sang giá bán, dẫn đến biên lợi nhuận gộp cốt lõi bị thu hẹp trong suốt năm 2025.\n\nBiến động biên lợi nhuận ngắn hạn tiềm ẩn từ xung đột Trung Đông: Các nhận định trên phản\n\nánh quan điểm cả năm của chúng tôi. Trong ngắn hạn, căng thẳng tại Trung Đông có thể tạm thời\nhỗ trợ lợi nhuận nhờ độ trễ thuận lợi giữa giá đầu ra và giá đầu vào, nhưng lợi ích này có thể đảo\nchiều nếu căng thẳng địa chính trị hạ nhiệt, theo như những gì chúng tôi đã thảo luận trước đó.\n\nTriển vọng ngắn hạn: Chúng tôi đã ghi nhận tác động tích cực đối với biên lợi nhuận trong KQKD", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "widget", "heading_path": ["2."], "token_count": 1101, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:20:56.248026+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "e4e33447-11ed-5445-b886-01d5618d9bbb", "source_file": "20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 23, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "7927428c-4132-5679-8f30-2c4ae77b07d8", "text": "quý 1 của các doanh nghiệp thép niêm yết thuộc danh mục theo dõi. Sau tháng 3, chúng tôi tiếp\ntục ghi nhận các đợt tăng giá trong suốt tháng 4 và kéo sang đầu tháng 5, chủ yếu ở HRC và các\nsản phẩm thép dẹt. Do đó, chúng tôi kỳ vọng giá thép trong quý 2 sẽ duy trì ở mức cao và biên lợi\nnhuận tiếp tục mở rộng QoQ. Đối với quý 3 và các quý tiếp theo, kịch bản cơ sở của chúng tôi giả\nđịnh giá thép thành phẩm và giá đầu vào sẽ hạ nhiệt khi xung đột giảm leo thang, qua đó cho thấy\nbiên lợi nhuận sẽ thu hẹp lại. Tuy nhiên, nếu tình trạng gián đoạn tiếp tục kéo dài và giá thép vẫn\nduy trì ở mức cao, chúng tôi sẽ ghi nhận tiềm năng điều chỉnh tăng đối với các dự báo biên lợi\nnhuận của HPG, dù cần thêm đánh giá toàn diện.\nNhà máy ống thép mới tại Tây Ninh; tác động ở cấp độ tập đoàn ở\nmức hạn chế\nTheo truyền thông trong nước, vào giữa tháng 4, HPG đã khánh thành nhà máy ống thép mới với\ntổng vốn đầu tư XDCB hơn 2.000 tỷ đồng, đặt tại Tây Ninh (khu vực phía Nam). Nhà máy này có\ncông suất thiết kế 400.000 tấn/năm, qua đó nâng tổng công suất ống thép của HPG lên khoảng\n1,2 triệu tấn/năm. Dự án này được kỳ vọng sẽ củng cố thêm vị thế dẫn đầu của HPG trên thị trường\nống thép Việt Nam, nơi công ty hiện đang nắm giữ khoảng 35% thị phần.\nQuan điểm của chúng tôi:\nTheo truyền thông trong nước, dự án này giúp tăng 50% công suất ống thép của HPG. Mặc dù\nmang ý nghĩa tích cực về mặt chiến lược đối với mảng thép hạ nguồn, chúng tôi kỳ vọng dự án sẽ\nchỉ mang lại tác động tích cực ở mức khiêm tốn tại cấp độ tập đoàn, do quy mô của mảng này\ntương đối nhỏ so với các hoạt động cốt lõi mảng thép của HPG (với tổng công suất thép xây dựng\nvà HRC đạt hơn 14 triệu tấn/năm). Do đó, phần đóng góp gia tăng vào lợi nhuận hợp nhất dự kiến\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 13\n\nsẽ ở mức hạn chế. Chúng tôi đã đưa dự án này vào mô hình định giá kể từ Báo cáo Cập nhật HPG\n\ngần nhất, phát hành ngày 08/04/2026.\n\nĐịnh giá\nChúng tôi tiếp tục kết hợp phương pháp Chiết khấu dòng tiền (CKDT) (tỷ trọng 70%) và P/E (tỷ\ntrọng 30%) để đưa ra mức giá mục tiêu đối với HPG là 38.900 đồng/cổ phiếu.\nĐịnh giá theo phương pháp CKDT của chúng tôi cao hơn 9% so với Báo cáo Cập nhật gần nhất,\n\ndo (1) chúng tôi cập nhật thời gian định giá mục tiêu sang giữa năm 2027, (2) điều chỉnh tăng lần\nlượt 18%/4%/4%/3%/4% đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2026/27/28/29/30, qua\nđó phản ánh mức điều chỉnh tương ứng -1%/+4%/+4%/+3%/+3% của LNST sau lợi ích CĐTS mảng\nthép, và (3) việc đưa khoản lãi thoái vốn BĐS một lần trong quý 1/2026 vào mô hình, với LNST đạt\n\n4 nghìn tỷ đồng. Khoản lãi này giúp tăng kết quả lợi nhuận dự báo năm 2026 và số dư tiền mặt cuối\nquý 1/2026 của HPG, qua đó góp phần hỗ trợ cho định giá theo phương pháp CKDT.\nĐịnh giá theo P/E của chúng tôi nhìn chung không thay đổi so với Báo cáo Cập nhật gần nhất,\ndo chúng tôi giữ nguyên dự báo lợi nhuận cốt lõi; theo đó, chúng tôi áp dụng mức EPS cốt lõi để\ntính toán hệ số P/E.\n\nHình 15: Tóm tắt định giá\n\n(Đồng/cổ phiếu)\nGiá trị hợp lý\nTỷ trọng\nĐóng góp\n\nCKDT\n\n37.660\n\n70%\n\n26.350\n\nP/E mục tiêu là 15,0 lần\n\n41.825\n\n30%\n\n12.550\n\nGiá mục tiêu\n\n38.900\n\nP/E dự báo năm 2026 tại giá mục\ntiêu và (giá đóng cửa)\n11,7x / (8,2x)\nP/E dự báo năm 2027 tại giá mục\ntiêu và (giá đóng cửa)\n10,7x / (7,4x)\nP/E cốt lõi dự báo năm 2026 tại giá\nmục tiêu và (giá đóng cửa)\n14,0x / (9,7x)\nP/E cốt lõi dự báo năm 2027 tại giá\nmục tiêu và (giá đóng cửa)\n10,7x / (7,4x)\n\nNguồn: Vietcap. Chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi.\n\nChiết khấu dòng tiền (CKDT)\nChúng tôi sử dụng mô hình CKDT nhiều giai đoạn với chu kỳ 10 năm để phản ánh đà tăng trưởng\ndài hạn của HPG nhờ đóng góp của DQSC2. Chúng tôi áp dụng mức tăng trưởng trung hạn 4% cho\n\ngiai đoạn 2031–35 và áp dụng mức 2% cho các năm cuối kỳ.\nHình 16: Chiết khấu dòng tiền\n\nTỷ đồng\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nLN từ HĐKD\n\n28.885\n\n36.150\n\n41.218\n\n43.117\n\n44.772\n\n- Thuế\n-4.333\n-5.422\n-6.183\n-6.468\n-6.716\n+ Khấu hao\n\n11.404\n\n12.560\n\n13.411\n\n14.057\n\n14.657\n\n- Vốn XDCB\n-15.620\n-8.120\n-6.280\n-6.000\n-6.000\n- Tăng vốn hoạt động\n-16.230\n-16.654\n-12.849\n-10.081\n-8.362\nDòng tiền tự do (DTTD)\n\n4.107\n\n18.513\n\n29.317\n\n34.626\n\n38.352\n\nGiá trị hiện tại của DTTD\n\n3.881\n\n15.618", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["15.618"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:20:56.248026+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "e4e33447-11ed-5445-b886-01d5618d9bbb", "source_file": "20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 44, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "19fad678-af34-5d57-8a7a-ade1c4251f32", "text": "22.083\n\n23.287\n\n23.029\n\nTích lũy GTHT của DTTD\n\n3.881\n\n19.499\n\n41.582\n\n64.869\n\n87.898\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 14\n\nChi phí vốn\nCũ\n\nCKDT\n\nTỷ đồng\nBeta\n1,2\n1,2\nGiá trị hiện tại của DTTD**\n\n180.590\n\nPhần bù rủi ro thị trường %\n8,0\n8,0\nGiá trị HT của giá trị cuối**\n\n164.967\n\nTỷ lệ phi rủi ro %\n6,0\n6,0\nGTHT của DTTD và giá trị cuối\n\n345.557\n\nChi phí vốn cổ phần %\n15,6\n15,6\n\nTăng: Tiền mặt & tiền gửi ngắn hạn\n\n35.723\n\nChi phí lãi vay %\n8,0\n8,0\n\nGiảm: Nợ\n\n90.617\n\nThuế suất hiệu dụng %\n12,2\n14,0\n\nGiảm: VCSH thiểu số tại P/B 1,8 lần^\n\n1.590\n\nNợ/vốn %\n42,0\n41,3\nGiá trị vốn sở hữu\n\n289.072\n\nWACC %\n\n12,0\n12,0\nPha loãng (triệu)\n\n7.676\n\nTốc độ tăng trưởng cuối* %\n2,0\n2,0\nGiá trị CKDT mỗi cổ phiếu (đồng)\n\n37.660\n\nNguồn: Vietcap (* Đối với những năm cuối sau năm 2035 **CKDT nhiều giai đoạn trong 10 năm). ^ P/B dự phóng\n\nnăm 2026 tại giá mục tiêu của chúng tôi.\n\nHình 17: Phân tích độ nhạy giá mục tiêu của chúng tôi đối với HPG (đồng/cổ phiếu) liên quan\n\nđến WACC của CKDT và tốc độ tăng trưởng cuối, các chỉ số còn lại không đổi\nTốc độ tăng trưởng cuối %\n\nWACC\n\n10,5%\n11,0%\n11,5%\n12,0%\n12,5%\n13,0%\n13,5%\n0,5%\n\n41.800\n\n40.000\n\n38.300\n\n36.800\n\n35.400\n\n34.100\n\n32.900\n\n1,0%\n\n42.800\n\n40.800\n\n39.000\n\n37.400\n\n35.900\n\n34.600\n\n33.400\n\n1,5%\n\n43.800\n\n41.700\n\n39.800\n\n38.100\n\n36.600\n\n35.200\n\n33.900\n\n2,0%\n\n45.000\n\n42.800\n\n40.700\n\n38.900\n\n37.300\n\n35.800\n\n34.400\n\n2,5%\n\n46.400\n\n43.900\n\n41.700\n\n39.800\n\n38.000\n\n36.400\n\n35.000\n\n3,0%\n\n47.900\n\n45.200\n\n42.800\n\n40.700\n\n38.900\n\n37.200\n\n35.600\n\n3,5%\n\n49.600\n\n46.700\n\n44.100\n\n41.800\n\n39.800\n\n38.000\n\n36.300\n\nNguồn: Vietcap\nHình 18: Phân tích độ nhạy giá mục tiêu của chúng tôi đối với HPG (đồng/cổ phiếu) liên quan\n\nđến WACC của CKDT và tốc độ tăng trưởng trung hạn của CKDT nhiều giai đoạn 10 năm, các\nchỉ số còn lại không đổi\nTốc độ tăng trưởng\ntrung bình %\n\nWACC\n\n10,5%\n11,0%\n11,5%\n12,0%\n12,5%\n13,0%\n13,5%\n2,5%\n\n43.500\n\n41.400\n\n39.500\n\n37.700\n\n36.200\n\n34.700\n\n33.400\n\n3,0%\n\n44.000\n\n41.800\n\n39.900\n\n38.100\n\n36.500\n\n35.100\n\n33.800\n\n3,5%\n\n44.500\n\n42.300\n\n40.300\n\n38.500\n\n36.900\n\n35.400\n\n34.100\n\n4,0%\n\n45.000\n\n42.800\n\n40.700\n\n38.900\n\n37.300\n\n35.800\n\n34.400\n\n4,5%\n\n45.500\n\n43.200\n\n41.200\n\n39.300\n\n37.600\n\n36.100\n\n34.700\n\n5,0%\n\n46.100\n\n43.700\n\n41.600\n\n39.700\n\n38.000\n\n36.500\n\n35.100\n\n5,5%\n\n46.600\n\n44.200\n\n42.100\n\n40.100\n\n38.400\n\n36.800\n\n35.400\n\nNguồn: Vietcap\n\nĐịnh giá theo phương pháp hệ số P/E\nTrong Báo cáo Cập nhật này, chúng tôi tiếp tục duy trì hệ số P/E mục tiêu ở mức 15,0x, tương ứng\nvới P/E cốt lõi dự phóng năm 2026 ở mức 14,0x (tại giá mục tiêu của chúng tôi) – cao hơn khoảng\n0,8 độ lệch chuẩn so với mức P/E trung bình 10 năm của HPG. Chúng tôi cho rằng HPG xứng đáng\nđược định giá ở mức cao hơn trong giai đoạn tăng trưởng mạnh của doanh nghiệp vào các năm\n\n2026, 2027 và 2028.\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 15\nHình 19: Định giá của HPG dựa trên dự báo 2025-28 của chúng tôi\n\nNăm\nEPS cốt lõi\nP/E cốt lõi (x)\nGiá trị sổ sách\nmỗi cổ phiếu\n\n(BVPS)\n\nP/B (x)\n(đồng/cổ\nphiếu)\nTại giá\nhiện tại\nTại giá\nmục tiêu\n(đồng/cổ\nphiếu)\nTại giá\nhiện tại\nTại giá\nmục tiêu\n2022\n\n1.100\n\n24,6x\n35,4x\n\n12.508\n\n2,2x\n3,1x\n2023\n837\n32,2x\n46,5x\n\n13.389\n\n2,0x\n2,9x\n2024\n\n1.505\n\n17,9x\n25,9x\n\n14.892\n\n1,8x\n2,6x\n2025\n\n1.970\n\n13,7x\n19,7x\n\n16.830\n\n1,6x\n2,3x\n2026F\n\n2.788\n\n9,7x\n14,0x\n\n19.655\n\n1,4x\n2,0x\n2027F\n\n3.651\n\n7,4x\n10,7x\n\n22.520\n\n1,2x\n1,7x\n2028F\n\n4.282\n\n6,3x\n9,1x\n\n25.320\n\n1,1x\n1,5x", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "heading", "heading_path": ["25.320"], "token_count": 1159, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:20:56.248026+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "e4e33447-11ed-5445-b886-01d5618d9bbb", "source_file": "20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 189, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "7025f247-9e69-595a-8077-fdae766413b4", "text": "Giá hiện tại: 27.000 đồng/cổ phiếu. Giá mục tiêu: 38.900 đồng/cổ phiếu.\nNguồn: Vietcap. Đối với hệ số P/E, chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi, thù lao\n\nHĐQT và các khoản thưởng.\n\nHình 20: Diễn biến P/E của HPG\nNguồn: FiinPro, Vietcap. Lưu ý: Chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi, thù lao HĐQT\n\nvà các khoản thưởng.\n\nHình 21: Diễn biến P/B của HPG\nNguồn: FiinPro, Vietcap\n\n0x\n5x\n10x\n15x\n20x\n25x\n30x\nT05/15\nT11/15\nT05/16\nT11/16\nT05/17\nT11/17\nT05/18\nT11/18\nT05/19\nT11/19\nT05/20\nT11/20\nT05/21\nT11/21\nT05/22\nT11/22\nT05/23\nT11/23\nT05/24\nT11/24\nT05/25\nT11/25\nT05/26\nP/E\nAvg 10YR\n+2ST Dev\n+1ST Dev\n-1ST Dev\n\n0.5x\n\n1.0x\n\n1.5x\n\n2.0x\n\n2.5x\n\n3.0x\n\n3.5x\n\n4.0x\n\nT05/15\nT11/15\nT05/16\nT11/16\nT05/17\nT11/17\nT05/18\nT11/18\nT05/19\nT11/19\nT05/20\nT11/20\nT05/21\nT11/21\nT05/22\nT11/22\nT05/23\nT11/23\nT05/24\nT11/24\nT05/25\nT11/25\nT05/26\nP/B\nAvg 10YR\n+2ST Dev\n+1ST Dev\n-1ST Dev\n\n1.8x\n\n2.3x\n\n2.9x\n\n1.3x\n\n19.6x\n\n15.0x\n\n5.9x\n\n10.5x\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 16\n\nDiễn biến khuyến nghị\n\nHình 22: Diễn biến giá mục tiêu của Vietcap so với giá cổ phiếu (đồng/cổ phiếu)\nNguồn: Bloomberg, Vietcap (Lưu ý: diễn biến giá mục tiêu được điều chỉnh theo những thay đổi về số lượng\n\ncổ phiếu đang lưu hành)\n0\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\n30,000\n35,000\n40,000\n45,000\nT08/20\nT11/20\nT02/21\nT05/21\nT08/21\nT11/21\nT02/22\nT05/22\nT08/22\nT11/22\nT02/23\nT05/23\nT08/23\nT11/23\nT02/24\nT05/24\nT08/24\nT11/24\nT02/25\nT05/25\nT08/25\nT11/25\nT02/26\nT05/26\nActual price\nTarget price\n\nMUA\n\n15,900\nKQ\n20,300\nKQ\n28,700\nKQ\n34,100\n\nMUA\n\n36,800\n\nMUA\n\n35,600\n\nMUA\n\n29,700\n\nMUA\n\n15,500\n\nPHTT\n\n15,900\n\nKKQ\n\n14,800\nKQ\n22,300\n\nKKQ\n\n17,800\n\nMUA\n\n26,700\n\nMUA\n\n29,500\n\nMUA\n\n26,800\n\nMUA\n\n29,800\n\nMUA\n\n29,000\n\nMUA\n\n31,700\n\nMUA\n\n35,300\n\nMUA\n\n35,700\n\nMUA\n\n36,600 MUA\n\n38,900\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 17\n\nBáo cáo Tài chính\n\nNguồn: HPG, dự báo của Vietcap. *Áp dụng lợi nhuận cốt lõi không bao gồm các khoản lãi từ thoái vốn ghi nhận\n\nmột lần. Đối với hệ số P/E, chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi, thù lao HĐQT và\ncác khoản thưởng.\nKQLN (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nBẢNG CĐKT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu thuần\n\n156.116\n\n209.249\n\n244.410\n\n264.987\n\nTiền và tương đương tiền\n\n8.301\n\n16.084\n\n20.599\n\n25.102\n\nGiá vốn hàng bán\n-131.618\n-174.149\n-201.219\n-216.317\nĐầu tư TC ngắn hạn\n\n19.484\n\n19.484\n\n19.484\n\n19.484\n\nLợi nhuận gộp\n\n24.498\n\n35.101\n\n43.191\n\n48.670\n\nCác khoản phải thu\n\n10.972\n\n11.990\n\n16.013\n\n19.539\n\nChi phí bán hàng\n-2.634\n-4.541\n-5.147\n-5.464\nHàng tồn kho\n\n52.828\n\n68.112\n\n80.904\n\n89.345\n\nChi phí QLDN\n-1.437\n-1.674\n-1.894\n-1.987\nTS ngắn hạn khác\n\n12.074\n\n15.694\n\n18.331\n\n19.874\n\nLN từ HĐKD (EBIT)\n\n20.428\n\n28.885\n\n36.150\n\n41.218\n\nTổng TS ngắn hạn\n\n103.659\n\n131.363\n\n155.331\n\n173.345\n\nDoanh thu tài chính\n\n2.082\n\n8.874\n\n3.649\n\n4.015\n\nTS cố định (nguyên giá)\n\n194.437\n\n210.057\n\n218.177\n\n224.457\n\nChi phí tài chính\n-4.604\n-7.265\n-6.159\n-5.751\n- Khấu hao lũy kế\n-49.431\n-60.835\n-73.394\n-86.805\n- trong đó, chi phí lãi vay\n-3.115\n-5.228\n-4.709\n-4.201\nTS cố định (ròng)\n\n145.006\n\n149.222\n\n144.783\n\n137.652\n\nLN từ công ty liên kết\n0\n0\n0\n0\nĐầu tư TC dài hạn\n\n2.248\n\n2.248\n\n2.248\n\n2.248\n\nLợi nhuận/chi phí khác\n135\n135\n135\n135\nTS dài hạn khác\n\n6.985\n\n6.985\n\n6.985\n\n6.985\n\nLN trước thuế\n\n18.041\n\n30.629\n\n33.775\n\n39.617\n\nTổng TS dài hạn\n\n154.240\n\n158.456\n\n154.016\n\n146.885\n\nThuế TNDN\n-2.526\n-4.594\n-5.066\n-5.943\nTổng Tài sản\n\n257.899\n\n289.819\n\n309.347\n\n320.230\n\nLNST trước CĐTS\n\n15.515\n\n26.035\n\n28.708\n\n33.674\n\nLợi ích CĐ thiểu số\n-62\n-105\n-116\n-136\nPhải trả ngắn hạn\n\n21.183\n\n26.621", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 10, "structure_type": "widget", "heading_path": ["26.621"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:20:56.248026+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "e4e33447-11ed-5445-b886-01d5618d9bbb", "source_file": "20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 159, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "49ac943f-1cbc-51ca-912d-1c895b6a8bd0", "text": "29.421\n\n30.083\n\nLNST sau lợi ích CĐTS báo cáo 15.453\n\n25.930\n\n28.593\n\n33.539\n\nNợ vay ngắn hạn\n\n64.695\n\n69.659\n\n70.427\n\n67.058\n\nLNST sau lợi ích CĐTS, Cốt lõi* 15.453\n\n21.920\n\n28.593\n\n33.539\n\nNợ ngắn hạn khác\n\n8.308\n\n8.308\n\n8.308\n\n8.308\n\nTổng nợ ngắn hạn\n\n94.186\n\n104.589\n\n108.155\n\n105.449\n\nEBITDA\n\n28.898\n\n40.289\n\n48.709\n\n54.629\n\nNợ vay dài hạn\n\n27.479\n\n27.213\n\n21.063\n\n13.026\n\nEPS báo cáo, VND\n\n1.970\n\n3.311\n\n3.651\n\n4.282\n\nNợ dài hạn khác\n\n5.014\n\n5.014\n\n5.014\n\n5.014\n\nEPS cốt lõi, VND*\n\n1.970\n\n2.788\n\n3.651\n\n4.282\n\nTổng nợ\n\n126.679\n\n136.816\n\n134.232\n\n123.489\n\nEPS pha loãng, VND\n\n1.970\n\n3.311\n\n3.651\n\n4.282\n\nDPS báo cáo, VND\n500\n800\n\n1.500\n\n1.700\n\nCổ phần ưu đãi\n0\n0\n0\n0\nDPS/EPS báo cáo (%)\n25%\n24%\n41%\n40%\nVốn cổ phần\n\n76.755\n\n76.755\n\n76.755\n\n76.755\n\nThặng dư vốn cổ phần\n0\n0\n0\n0\n\nTỶ LỆ\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nLợi nhuận giữ lại\n\n51.038\n\n72.716\n\n94.712\n\n116.203\n\nTăng trưởng\nVốn khác\n\n1.388\n\n1.388\n\n1.388\n\n1.388\n\nTT Doanh thu\n12,4%\n34,0%\n16,8%\n8,4%\nLợi ích CĐTS\n\n2.039\n\n2.144\n\n2.259\n\n2.395\n\nTT LN từ HĐKD\n39,8%\n41,4%\n25,1%\n14,0%\nVốn chủ sở hữu\n\n131.220\n\n153.004\n\n175.115\n\n196.741\n\nTT LNTT\n\n31,7%\n69,8%\n10,3%\n17,3%\nTổng nguồn vốn\n\n257.899\n\n289.819\n\n309.347\n\n320.230\n\nTT EPS, Cốt lõi*\n30,9%\n41,5%\n30,9%\n17,3%\nSL cổ phiếu tại cuối năm (triệu)\n\n7.676\n\n7.676\n\n7.676\n\n7.676\n\nKhả năng sinh lời\nBiên LN gộp\n15,7%\n16,8%\n17,7%\n18,4%\nLCTT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nBiên LN từ HĐKD\n13,1%\n13,8%\n14,8%\n15,6%\nTiền đầu năm\n\n6.888\n\n8.301\n\n16.084\n\n20.599\n\nBiên EBITDA\n18,5%\n19,3%\n19,9%\n20,6%\nThu nhập ròng, Cốt lõi\n\n15.515\n\n21.920\n\n28.708\n\n33.674\n\nBiên LNST sau lợi ích CĐTS,\nCốt lõi*\n9,9%\n10,5%\n11,7%\n12,7%\nKhấu hao\n\n8.471\n\n11.404\n\n12.560\n\n13.411\n\nROE, Cốt lõi*\n12,6%\n15,4%\n17,4%\n18,0%\nThay đổi vốn lưu động\n-4.837\n-16.230\n-16.654\n-12.849\nROA, Cốt lõi*\n6,4%\n8,0%\n9,5%\n10,7%\nĐiều chỉnh khác\n-1.782\n-519\n-572\n-671\nLCTT từ HĐ kinh doanh\n\n17.366\n\n16.681\n\n24.042\n\n33.566\n\nChỉ số hiệu quả\nSố ngày tồn kho\n137,8\n126,7\n135,2\n143,6\nChi mua sắm TSCĐ (ròng)\n-25.748\n-15.620\n-8.120\n-6.280\nSố ngày phải thu\n17,9\n20,0\n20,9\n24,5\nKhác\n3\n\n5.757\n\n0\n0\nSố ngày phải trả\n48,9\n50,1\n50,8\n50,2\nLCTT từ HĐ đầu tư\n-25.814\n-9.863\n-8.120\n-6.280\nChu kỳ luân chuyển tiền\n106,7\n96,7\n105,2\n117,9\nCổ tức đã trả\n-37\n-3.838\n-6.140\n-11.513\nThanh khoản\nTăng (giảm) vốn\n0\n0\n0\n0\nCS thanh toán hiện hành\n1,1\n1,3\n1,4\n1,6\nTăng (giảm) nợ vay ngắn hạn\n\n8.812\n\n4.964\n\n767\n-3.368\nCS thanh toán nhanh\n0,5\n0,6\n0,7\n0,8\nTăng (giảm) nợ vay dài hạn\n399\n-266\n-6.150\n-8.037\nCS thanh toán tiền mặt\n0,1\n0,2\n0,2\n0,2\nKhác\n687\n105\n116\n136\nNợ vay/ Tài sản\n35,7%\n33,4%\n29,6%\n25,0%\nLCTT từ HĐ tài chính\n\n9.862\n\n965\n-11.408\n-22.783\nNợ vay/ Vốn\n41,3%\n38,8%\n34,3%\n28,9%\nNợ vay ròng/ Vốn CSH\n49,1%\n40,1%\n29,4%\n18,0%\nLưu chuyển tiền thuần\n\n1.413\n\n7.783\n\n4.515\n\n4.503\n\nCS khả năng thanh toán lãi vay\n7,6\n6,5\n8,7\n10,8\nTiền cuối năm\n\n8.301\n\n16.084\n\n20.599\n\n25.102\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 18\n\nHệ thống khuyến nghị của Vietcap\nTôi, Hoàng Gia Huy, xác nhận rằng những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân của chúng tôi về công ty này. Chúng tôi cũng xác nhận rằng không có phần thù lao nào của\nchúng tôi đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp hay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể hiện\ntrong báo cáo này. Các chuyên viên phân tích nghiên cứu phụ trách các báo cáo này nhận được thù lao dựa", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 11, "structure_type": "heading", "heading_path": ["25.102"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:20:56.248026+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "e4e33447-11ed-5445-b886-01d5618d9bbb", "source_file": "20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 141, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "026d5432-6c75-593d-9030-86d047c797c4", "text": "trên nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm chất lượng, tính chính xác của nghiên cứu, và doanh thu của công ty,\n\ntrong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như bộ phận Môi giới tổ chức, hoặc Tư vấn doanh\nnghiệp.\nPhương pháp định giá và Hệ thống khuyến nghị của Vietcap\n\nNội dung chính trong hệ thống khuyến nghị: Khuyến nghị được đưa ra dựa trên mức tăng/giảm tuyệt đối của\n\ngiá cổ phiếu để đạt đến giá mục tiêu, được xác định bằng công thức (giá mục tiêu - giá hiện tại)/giá hiện tại và\n\nkhông liên quan đến hoạt động thị trường. Công thức này được áp dụng từ ngày 1/1/2014.\n\nCác khuyến nghị\nĐịnh nghĩa\n\nMUA\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ trên\n20%\n\nKHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ\ndương từ 10%-20%\n\nPHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ dao\nđộng giữa âm 10% và dương 10%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntừ 10-20%\n\nBÁN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntrên 20%\n\nKHÔNG ĐÁNH GIÁ\n\nBộ phận nghiên cứu đang hoặc có thể sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng\nkhông đưa ra khuyến nghị hay giá mục tiêu vì lý do tự nguyện hoặc chỉ để\ntuân thủ các quy định của luật và/hoặc chính sách công ty trong trường\nhợp nhất định, bao gồm khi Vietcap đang thực hiện dịch vụ tư vấn trong\ngiao dịch sáp nhập hoặc chiến lược có liên quan đến công ty đó.\n\nKHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN\n\nHình thức đánh giá này xảy ra khi chưa có đầy đủ thông tin cơ sở để xác\nđịnh khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá\nmục tiêu trước đó, nếu có, không còn hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrừ khi có khuyến cáo khác, những khuyến nghị đầu tư chỉ có giá trị trong vòng 12 tháng. Những biến động giá\ntrong tương lai có thể làm cho các khuyến nghị tạm thời không khớp với mức chênh lệch giữa giá thị trường\ncủa cổ phiếu và giá mục tiêu nên việc diễn giải các khuyến nghị đầu tư cần được thực hiện một cách linh hoạt.\n\nRủi ro: Tình hình hoạt động trong quá khứ không nhất thiết sẽ diễn ra tương tự cho các kết quả trong tương\n\nlai. Tỷ giá ngoại tệ có thể ảnh hưởng bất lợi đến giá trị, giá hoặc lợi nhuận của bất kỳ chứng khoán hay công cụ\ntài chính nào có liên quan được nói đến trong báo cáo này. Để được tư vấn đầu tư, thực hiện giao dịch hoặc\ncác yêu cầu khác, khách hàng nên liên hệ với đơn vị đại diện kinh doanh của khu vực để được giải đáp.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 19\n\nKhuyến cáo\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Báo cáo này được viết dựa\ntrên nguồn thông tin đáng tin cậy vào thời điểm công bố, Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap không chịu\ntrách nhiệm về độ chính xác của những thông tin này, Quan điểm, dự báo và những ước lượng trong báo cáo\nnày chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành, Những quan điểm này không thể hiện quan điểm\nchung của Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước, Báo cáo\nnày chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổ chức đầu tư cũng như các nhà đầu tư cá nhân của Công\nty cổ phần chứng khoán Vietcap và không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào được\nthảo luận trong báo cáo này, Quyết định của nhà đầu tư nên dựa vào những sự tư vấn độc lập và thích hợp với\ntình hình tài chính cũng như mục tiêu đầu tư riêng biệt, Báo cáo này không được phép sao chép, tái tạo, phát\nhành và phân phối với bất kỳ mục đích nào nếu không được sự chấp thuận bằng văn bản của Công ty Cổ phần\nChứng khoán Vietcap, Xin vui lòng ghi rõ nguồn trích dẫn nếu sử dụng các thông tin trong báo cáo này.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 20\n\nCTCP Chứng khoán Vietcap (Vietcap)\nwww.vietcap.com.vn\n\nTrụ sở chính (1): Bitexco\nTrụ sở chính (2): Nguyễn Huệ\n\nTháp tài chính Bitexco, tầng 15,\nTòa nhà Vinatex, Tầng 3, Số 10 Nguyễn Huệ,\nSố 2 Hải Triều, Phường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Sài Gòn, TP. HCM\n\n+84 28 3914 3588\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng giao dịch Hàm Nghi\nChi nhánh Hà Nội\n\nTòa nhà Doji, tầng 16, số 81-83-83B-85 Hàm Nghi,\n\n109 Trần Hưng Đạo, tầng 6\n\nPhường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Cửa Nam, Tp. Hà Nội\n\n+84 28 8882 6868\n+84 24 6262 6999\n\nPhòng giao dịch Mỹ Đình\n\nSAP.A09 Tòa A – Chung cư cao tầng HH2-1 (The Matrix One)\n\nPhường Từ Liêm, Tp. Hà Nội (Số 1 Lê Quang Đạo)\n\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng Nghiên cứu và Phân tích\n\nResearch Team: +84 28 3914 3588", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 12, "structure_type": "table", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 1099, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:20:56.248026+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "e4e33447-11ed-5445-b886-01d5618d9bbb", "source_file": "20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 40, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "22d503fc-b01c-564b-986a-07e70b45365f", "text": "Hoàng Nam\nresearch@vietcap.com.vn\nGiám đốc, ext 124\nnam.hoang@vietcap.com.vn\nNgân hàng, Chứng khoán và Bảo hiểm\nVĩ mô\nHuỳnh Thị Hồng Ngọc,\nTrưởng phòng, ext 138\nHoàng Thúy Lương\nTrưởng phòng cao cấp, ext 368\n- Vũ Thế Quân, Phó Trưởng phòng, ext 364\n- Đào Minh Quang, Chuyên viên, ext 365\n- Hồ Thu Nga, Chuyên viên, ext 516\n- Đinh Kiến Vương, Chuyên viên, ext 468\nHàng tiêu dùng\nDầu khí, Điện và Nước\nHoàng Nam\nGiám đốc, ext 124\nĐinh Thị Thùy Dương\nPhó Giám đốc, ext 140\n- Bùi Xuân Vĩnh, Chuyên viên cao cấp, ext 584\n- Đỗ Công Anh Tuấn, Chuyên viên cao cấp, ext 181\n- Lý Phúc Thanh Ngân, Chuyên viên cao cấp, ext 532\n- Dương Tấn Phước, Chuyên viên, ext 135\n- Nguyễn Thảo Nguyên, Chuyên viên, ext 268\n- Phạm Phú Lộc, Chuyên viên, ext 549\nBất động sản\nCông nghiệp và Cơ sở hạ tầng\nLưu Bích Hồng\nTrưởng phòng cao cấp, ext 120\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp, ext 147\n- Phạm Nhật Anh, Chuyên viên cao cấp, ext 149\n- Nguyễn Thị Ngọc Hân, Chuyên viên, ext 191\n- Thân Như Đoan Thục, Chuyên viên cao cấp, ext 174\n- Hoàng Gia Huy, Chuyên viên, ext 526\nKhách hàng cá nhân\nVũ Minh Đức - Phó Giám đốc, ext 363\n- Nguyễn Quốc Nhật Trung, Trưởng phòng, ext 129\n- Tống Hoàng Trâm Anh, Phó Trưởng phòng, ext 366\n- Lê Hải Đăng, Chuyên viên, ext 570\n- Võ Phan Hồng Kiệt, Chuyên viên, ext 470\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư và Phòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nAnthony Le\nGiám đốc\nPhòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nChâu Thiên Trúc Quỳnh\nGiám đốc điều hành\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư\n\n+84 28 3914 3588, ext 525\n+84 28 3914 3588, ext 222\n\nanthony.le@vietcap.com.vn\nquynh.chau@vietcap.com.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 13, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 399, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:20:56.248026+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "e4e33447-11ed-5445-b886-01d5618d9bbb", "source_file": "20260605T122056Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 3, "block_metadata": [{}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "6dfd4c2f-72c8-513c-8f23-203414dd68d5", "text": "25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n1\nĐộng lực tăng trưởng hội tụ cho chu kỳ mới\n➢\nChúng tôi nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với tiềm năng tăng giá là 37,9%\nvà tỷ suất cổ tức là 1,9%. Chúng tôi tăng giá mục tiêu 22% khi giá cổ phiếu đã\ntăng 25% kể từ báo cáo gần nhất.\n➢\nChúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu cao hơn sau khi điều chỉnh dự phóng lợi\n\nnhuận năm 2026/27 cao hơn và đưa mô hình định giá sang năm 2026\n\nTiêu điểm tài chính\n➢\n\nLNST 2025 tăng 29% svck lên 15,450 tỷ đồng, chủ yếu nhờ sản lượng bán thép\n\nHRC cao hơn khi nhà máy Dung Quất 2 đi vào hoạt động.\n➢\nChúng tôi dự phóng LNST năm 2026 tăng mạnh 71% svck nhờ sản lượng tăng\n\n28,8% svck, sản lượng HRC kỳ vọng tăng 50,1% svck, và khoản thu nhập bất\n\nthường trong Q1/26 từ chuyển nhượng DÁ BĐS. LNST năm 2027 sẽ duy trì đà\n\ntăng trưởng tích cực 8,7% svck trong khi LN cốt lõi sẽ tăng 26,5% svck.\nLuận điểm đầu tư\nThuế chống lẩn tránh với HRC Trung Quốc mở ra dư địa tăng trưởng cho HPG\n\nTrong T4/26, Bộ Công Thương chính thức áp thuế chống lẩn tránh ở mức 27,83%\n\nđối với HRC TQ, qua đó thiết lập hàng rào bảo hộ toàn diện với HRC nội địa. Mức\nthuế mới mở ra sự chênh lệch giá khoảng 20%, cho phép HPG mở rộng thị phần khi\ncác NSX hạ nguồn chuyển sang sử dụng HRC nội địa thay vì nhập khẩu. Đáng chú\ný, chính sách này đến đúng thời điểm DQ2 tăng tốc vận hành, giúp HPG tận dụng\nlợi thế để thu hút nhu cầu gia tăng từ việc thay thế hàng nhập khẩu. Do đó, chúng tôi\nkỳ vọng sản lượng HRC của HPG sẽ tăng mạnh 50,1% svck trong năm 2026.\nHưởng lợi từ siêu chu kỳ đầu tư công và sự phục hồi của thị trường BĐS\nChúng tôi kỳ vọng nhu cầu thép tại Việt Nam sẽ bước vào chu kỳ tăng trưởng mạnh\nmẽ trong giai đoạn 2026-27, được hỗ trợ bởi làn sóng phát triển hạ tầng quy mô lớn\nvà sự phục hồi của thị trường bất động sản. Trong kế hoạch trung hạn 2026-30, ngân\nsách đầu tư công dự kiến tăng khoảng 2,5 lần, với hàng loạt dự án trọng điểm, qua\nđó thúc đẩy mạnh nhu cầu vật liệu xây dựng. Đồng thời, việc tháo gỡ pháp lý BĐS\nvà đà tăng presales đang hỗ trợ hoạt động xây dựng bất động sản tăng trở lại, tiếp\ntục củng cố tăng trưởng tiêu thụ thép nội địa.\nGiá bán duy trì xu hướng tăng khi áp lực từ thép Trung Quốc (TQ) hạ nhiệt\nChúng tôi kỳ vọng giá bán của HPG sẽ cải thiện trong giai đoạn 2026-27 nhờ nhu\ncầu nội địa tích cực và áp lực cạnh tranh từ thép TQ suy giảm. Nhu cầu xây dựng\ntích cực đã giúp HPG nhiều lần tăng giá thép xây dựng, với mức tăng lũy kế khoảng\n10% kể từ đầu năm. Trong khi đó, việc TQ tiếp tục cắt giảm sản lượng đang hỗ trợ\ngiá thép phục hồi, và môi trường xuất khẩu ngày càng thắt chặt sẽ kiềm chế lượng\nthép giá rẻ xuất khẩu ồ ạt. Đối với HRC, thuế chống lẩn tránh mới sẽ mở ra dư địa\ncải thiện giá bán cho các NSX nội địa. Chúng tôi dự báo giá bán thép xây dựng và\n\nHRC sẽ tăng lần lượt 3% và 7% svck trong năm 2026.\n\nChúng tôi có quan điểm tích cực với HPG\nChúng tôi hiện có quan điểm tích cực đối với HPG khi công ty bước vào chu kỳ tăng\ntrưởng mà chúng tôi cho là “thiên thời – địa lợi” với nhiều yếu tố đồng thuận hỗ trợ\nđà tăng trưởng từ triển vọng ngành tích cực và các chính sách có lợi. Dù LNST trong\n\nQ1/26 tăng mạnh 168,9% svck, giá cổ phiếu HPG mới chỉ tăng 0,6% kể từ đầu năm\n\nvà vẫn còn dư địa tăng giá đáng kể so với mức giá mục tiêu 36.600 đồng/cp.\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nChuyên viên phân tích:\nNguyễn Thị Thùy Dương\nDuong.nguyenthuy10@vndirect.com.vn\n\nTẬP ĐOÀN HÒA PHÁT (HPG)\n\nKHẢ QUAN (từ\n\nTRUNG LẬP; +37.9%)\n\nGiá hiện tại\n\nVND26.400\n\nCao/ thấp nhất 52T\n\nVND29.804/20.980\n\nGiá mục tiêu\n\nVND36.600\n\nGiá mục tiêu trước đó\n\nVND30.000\n\nConcensus\n6,0%\nTiềm năng tăng giá\n37,9%\nTỷ suất cổ tức\n1,9%\nTổng tỷ suất sinh lời\n39,8%\nTriển vọng\nTích cực\nĐịnh giá\nTích cực\nPhân tích kỹ thuật\nNegative\nThị giá vốn (tr USD)\n\n7.730\n\nGTGDBQ 3 tháng\n(tr USD)\n44\nSở hữu NN (tr USD)\n2,050\nSLCP lưu hành (tr)\n\n7.675\n\nSLCP pha loãng (tr)\n\n7.675\n\nHPG\n\nVNI\n\nP/E trượt 12T\n9,7x\n14,4x\nP/B hiện tại\n1,6x\n2,2x\n\nROA\n\n8,7%\n2,5%\n\nROE\n\n16,9%\n15,7%\n\n*dữ liệu ngày 18/5//2026\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nDiễn biến (%)\n1T\n3T\n12T\n\nHPG\n\n-0,7%\n2,8%\n28,4%\nVNIndex\n7,9%\n4,1%\n46,8%\nCơ cấu sở hữu\nTrần Đình Long\n21,5%\nVũ Thị Hiền\n5,7%\nKhác\n72,8%\nTổng quan doanh nghiệp\nHPG là NSX thép lớn nhất tại Việt Nam với\ndanh mục sản phẩm thép chất lượng cao bao\ngồm thép xây dựng, HRC và ống thép, nhờ lợi\nthế kinh tế theo quy mô và vị trí gần cảng tại\nDung Quất. Bên cạnh mảng thép, HPG còn\nhoạt động trong lĩnh vực bất động sản và nông\nnghiệp - các mảng được đánh giá có tiềm năng\ntăng trưởng tích cực trong dài hạn.\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122058Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:20:58.158581+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122058Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "fd29cf85-b084-50d2-be0e-b4633e5adac3", "source_file": "20260605T122058Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 46, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "67d2e80b-bc9b-541b-863f-9b3e089ce5ea", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n2\n\nKQKD Q1/26: LN tăng trưởng mạnh mẽ nhờ HĐKD cốt lõi và khoản thu nhập bất\n\nthường – [Cao hơn dự phóng]\n\nHình 1: Tóm tắt KQKD Q1/26\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nDoanh thu tăng trưởng mạnh nhờ tiêu thụ thép tích cực\n\nHPG ghi nhận doanh thu thuần Q1/26 đạt 53.313 tỷ đồng, tăng 40,5% svck và\n\n12,7% sv quý trước, chủ yếu nhờ tăng trưởng mạnh từ mảng thép. Doanh thu\nthép tăng 44% svck lên khoảng 50.900 tỷ đồng, được hỗ trợ bởi cả sản lượng\ntiêu thụ tăng và nhu cầu nội địa duy trì tích cực. Doanh thu bất động sản cũng\n\ntăng 38% svck lên 278 tỷ đồng, dù vẫn chỉ đóng góp khoảng 0,5% tổng doanh\n\nthu. Trong khi đó, nông nghiệp là mảng duy nhất ghi nhận suy giảm, giảm 11%\nsvck.\nHRC tiếp tục là động lực tăng trưởng chính\n\nTổng sản lượng thép đạt 3,4 triệu tấn, tăng 28,1% svck. Trong đó, HRC tiếp tục\n\ndẫn dắt tăng trưởng với sản lượng đạt 1,47 triệu tấn, tăng mạnh 48,0% svck và\n17,9% sv quý trước, phản ánh việc gia tăng công suất từ Dung Quất 2. Thép\nxây dựng cũng ghi nhận tăng trưởng tích cực 20,0% svck nhờ hoạt động xây\ndựng trong nước sôi động. Mảng tôn mạ và ống thép duy trì đà tăng lần lượt\n29,9% và 18,6% svck. Ngược lại, sản lượng phôi thép giảm do nhu cầu xuất\nkhẩu suy yếu.\nBiên LN gộp cải thiện nhờ giá bán thép tăng\n\nLN gộp tăng 54,2% svck, đưa biên LN gộp lên 15,7%, tăng 1,4đ % svck và 2,2đ\n\n% sv quý trước. Động lực chính đến từ việc giá bán các sản phẩm thép chủ lực,\nđặc biệt là thép xây dựng và HRC, được điều chỉnh tăng, cùng với hiệu quả hoạt\nđộng cải thiện khi công suất sử dụng tăng cao hơn.\nThu nhập tài chính đột biến thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận\nThu nhập tài chính ròng đạt 4.070 tỷ đồng, chủ yếu nhờ khoản lãi khoảng 3.800\ntỷ đồng từ chuyển nhượng dự án Phố Nối. Kết hợp với tăng trưởng tích cực từ\n\nhoạt động kinh doanh cốt lõi, LNTT đạt 10.762 tỷ đồng, tăng 180,3% svck, trong\n\nkhi LNST sau lợi ích CĐTS đạt 8.994 tỷ đồng, tăng mạnh 168,9% svck, đánh\ndấu quý tăng trưởng lợi nhuận vượt trội của HPG.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n3\n\nTriển vọng năm 2026-27: Sản lượng thép kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ từ Q2/26\nHình 1: Điều chỉnh dự phóng KQKD 2026-27\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nĐúng chính sách – đúng thời điểm\nThuế chống lẩn tránh đối với thép HRC Trung Quốc phổ rộng…\nTrước đó, hai nhà sản xuất thép HRC lớn tại Việt Nam là Tập đoàn Hòa Phát\nvà Công ty TNHH Gang thép Hưng Nghiệp Formosa Hà Tĩnh đã lên tiếng về\nnhững dấu hiệu cho thấy hành vi lẩn tránh thuế chống bán phá giá sau khi thép\nHRC Trung Quốc nằm ngoài phạm vi chịu thuế tràn vào Việt Nam. Hồ sơ đề\n\nnghị được xác nhận vào T9/25 và cuộc điều tra chính thức khởi xướng vào T10.\n\nSau nhiều tháng điều tra, Bộ Công Thương chính thức áp thuế chống lẩn tránh\n(AC) ở mức 27,83% đối với HRC Trung Quốc có chiều rộng từ 1.800mm đến\n\n2.300mm, có hiệu lực từ ngày 17/04/2026. Biện pháp này đã lấp đầy lỗ hổng\n\nquan trọng còn tồn tại trong khung phòng vệ thương mại hiện nay. Kết hợp với\nthuế chống bán phá giá đang áp dụng đối với HRC Trung Quốc dưới 1.800mm\n(hiệu lực đến tháng 6/2030), Việt Nam hiện đã hình thành một cơ chế bảo hộ\ngần như toàn diện đối với toàn bộ phổ sản phẩm HRC, qua đó củng cố đáng kể\nvị thế cạnh tranh của các nhà sản xuất nội địa.\n\nHình 2: Với việc áp dụng các biện pháp chống lẩn tránh mới, Việt Nam hiện đã thiết lập hàng rào bảo hộ toàn diện đối với các sản phẩm HRC\nNguồn: Bộ Công thương, VNDIRECT RESEARCH\n\n… đến đúng thời điểm,\nViệc áp thuế chống lẩn tránh vào T4/26 được xem là một bước đi “đúng thời\nđiểm”, diễn ra trong bối cảnh ngành thép Việt Nam đang chuyển dịch từ trạng\nthái phụ thuộc nhập khẩu sang tăng dần khả năng tự chủ nguồn cung nội địa.\nTrong năm 2025, tổng nhu cầu HRC đạt khoảng 16 triệu tấn, trong khi nguồn\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122058Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 955, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:20:58.158581+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122058Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "fd29cf85-b084-50d2-be0e-b4633e5adac3", "source_file": "20260605T122058Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "table", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "ec9cf907-8b97-59cb-924e-40ebfff8fcea", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n4\ncung nội địa chỉ ở khoảng 8,3 triệu tấn. Theo dữ liệu từ Hiệp hội Thép Việt Nam\n(VSA) và Hải quan Việt Nam, hơn một nửa nhu cầu trước đây được đáp ứng\nbởi hàng nhập khẩu, chủ yếu từ Trung Quốc, cho thấy mức độ phụ thuộc lớn\ncủa thị trường vào nguồn HRC ngoại nhập. Việc áp thuế chống bán phá giá ban\nđầu vào T7/25 đã giúp hạn chế nhập khẩu HRC khi lượng nhập khẩu từ Trung\nQuốc suy giảm. Sau đó, Quyết định 612/QĐ-BCT mới đã chính thức thiết lập\nhàng rào thuế bảo hộ toàn diện khi mở rộng phạm vi áp thuế sang nhóm sản\nphẩm từ 1.800mm – 2.300mm. Động thái siết chặt quản lý này diễn ra đồng thời\nvới giai đoạn Dung Quất 2 tăng tốc vận hành, qua đó nâng tổng nguồn cung nội\nđịa lên khoảng 14 triệu tấn trong năm nay. Việc làm suy giảm tính cạnh tranh về\ngiá của HRC Trung Quốc đúng vào thời điểm này sẽ là động lực thúc đẩy quá\ntrình hấp thụ công suất mới của HPG. Dù nguồn cung nội địa tăng mạnh, thị\ntrường vẫn được kỳ vọng duy trì trạng thái thiếu hụt tương đối khi nhu cầu từ\nlĩnh vực công nghiệp và xây dựng tiếp tục mở rộng.\n\nHình 2: Thị trường HRC Việt Nam hiện vẫn trong tình trạng thiếu hụt nguồn cung và phụ thuộc lớn vào nhập khẩu từ Trung Quốc, khi Trung\n\nQuốc chiếm hơn một nửa tổng lượng nhập khẩu. Tỷ trọng HRC nhập khẩu từ Trung Quốc đã giảm 16% svck trong năm 2025, chủ yếu do tác\n\nđộng của thuế chống bán phá giá đối với HRC Trung Quốc theo Quyết định số 1959/QĐ-BCT (Đơn vị: tấn).\nNguồn: Hiệp hội Thép Việt Nam, Tổng cục Hải quan, VNDIRECT RESEARCH\n\n…mở ra cơ hội tăng sản lượng và củng cố lợi thế giá bán cho NSX nội địa\n\nHình 3: Giá HRC Việt Nam thường cao hơn khoảng 5% so với giá HRC\n\nTrung Quốc (USD/tấn).\n\nHình 4: Thuế chống lẩn tránh hiện tạo ra khoảng cách giá khoảng 20%\n\ngiữa giá HRC Việt Nam và Trung Quốc (USD/tấn)\n\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\n\nVới việc áp dụng thuế AC mới, chúng tôi kỳ vọng lượng HRC nhập khẩu từ\nTrung Quốc sẽ giảm đáng kể khi giá nhập khẩu gia tăng, qua đó củng cố mặt\nbằng giá theo hướng có lợi cho các nhà sản xuất nội địa. Trước đây, giá HRC\nViệt Nam thường cao hơn khoảng 5% so với hàng Trung Quốc; tuy nhiên, sau\nkhi áp dụng thuế AD và AC, HRC nội địa hiện đã trở nên cạnh tranh hơn về giá,\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n5\nmở ra dư địa để các doanh nghiệp trong nước từng bước mở rộng thị phần khi\ncác nhà sản xuất hạ nguồn có xu hướng dịch chuyển sang nguồn cung nội địa.\nĐồng thời, chúng tôi kỳ vọng thị trường vẫn sẽ duy trì trạng thái thiếu hụt cung\n\ntrong năm 2026, khi nhu cầu dự kiến tăng 8 - 11% svck (theo VSA), tiếp tục\n\ncủng cố nhu cầu tiêu thụ mạnh mẽ của thị trường. Sau khi QĐ số 612/QĐ-BCT\nđược ban hành, cả các doanh nghiệp thép thượng nguồn và hạ nguồn đều đã\nđiều chỉnh tăng giá bán, phù hợp với kỳ vọng thị trường.\n•\nCác doanh nghiệp thượng nguồn - bao gồm Tập đoàn Hòa Phát và\nFormosa Hà Tĩnh - là nhóm hưởng lợi lớn nhất từ thuế chống lẩn tránh.\nViệc nới rộng khoảng cách giá giữa HRC nhập khẩu và HRC sản xuất\ntrong nước giúp cải thiện đáng kể năng lực cạnh tranh, cho phép các\ndoanh nghiệp này gia tăng thị phần trong khi vẫn có dư địa tăng dần giá\nbán. Theo ước tính của chúng tôi, giá HRC Việt Nam trong tháng 4 đã\ntăng 11% sv tháng trước và 11% svck.\n•\nĐối với các doanh nghiệp hạ nguồn, đặc biệt là nhóm phụ thuộc vào\nHRC Trung Quốc làm nguyên liệu đầu vào, chi phí đầu đầu vào chính –\nthép HRC nhập khẩu sẽ tăng lên đáng kể do thuế. Chúng tôi quan sát\nthấy các doanh nghiệp này cũng đã nâng giá bán để chuyển phần tăng\nchi phí sang người mua, nhằm bảo vệ biên lợi nhuận và duy trì hoạt\nđộng sản xuất.\nHoạt động xây dựng trong nước sôi động sẽ dẫn dắt tăng trưởng\nTheo Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), ngành thép trong nước được dự báo tăng\n\ntrưởng mạnh 8-10%, với tổng sản lượng tiêu thụ đạt khoảng 33-34 triệu tấn.\n\nĐộng lực chính thúc đẩy nhu cầu đến từ làn sóng phát triển hạ tầng mạnh mẽ\nvà sự phục hồi của thị trường bất động sản nhà ở.\nSiêu chu kỳ đầu tư hạ tầng giai đoạn 2026–2030\n\nHình 3: Việt Nam đang bước vào chu kỳ đầu tư hạ tầng chưa từng có trong giai đoạn 2026-2030, với ngân sách đầu tư công dự kiến tăng\n\nkhoảng 2,5 lần lên khoảng 8,51 triệu tỷ đồng\n\nNguồn: Báo Chính Phủ, VNDIRECT RESEARCH\n\nViệt Nam đang bước vào giai đoạn phát triển hạ tầng chưa từng có, mở đường\ncho một chu kỳ đầu tư 2026-2030 đầy tham vọng. Ngân sách đầu tư công dự\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122058Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1061, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:20:58.158581+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122058Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "fd29cf85-b084-50d2-be0e-b4633e5adac3", "source_file": "20260605T122058Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "c3e0caa9-913a-5125-80da-fa32772bc82f", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n6\nkiến tăng khoảng 2,5 lần, với tổng vốn giải ngân có thể đạt khoảng 8,51 triệu tỷ\nđồng trong năm năm tới, đưa đầu tư công trở thành động lực tăng trưởng chính,\nđóng vai trò nền tảng cho mở rộng hoạt động công nghiệp, phát triển logistics\nvà mục tiêu tăng trưởng GDP hai chữ số trong dài hạn của Việt Nam. Nhiều dự\nán hạ tầng trọng điểm đã được triển khai như đường sắt cao tốc Bắc - Nam,\nsân bay Long Thành, hệ thống metro tại Hà Nội và TP.HCM cùng hàng loạt dự\nán đường bộ lớn, qua đó nhiều khả năng sẽ tạo ra làn sóng nhu cầu mạnh mẽ\nđối với vật liệu xây dựng trong trung hạn.\nThị trường bất động sản nhà ở đang trên đà phục hồi bền vững\n\nHình 5: Số lượng dự án đủ điều kiện mở bán gia tăng nhờ các thủ tục\n\npháp lý được tinh gọn hơn\n\nHình 6: Tổng giá trị presales của các doanh nghiệp BĐS trong phạm vi\n\ntheo dõi của chúng tôi phục hồi mạnh trong năm 2025 và được kỳ vọng\nduy trì tăng trưởng hai chữ số trong giai đoạn 2026-27\n\nNguồn: Bộ Xây dựng, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Báo cáo công ty, VNDIRECT RESEARCH\n\nSau hai năm trầm lắng, thị trường bất động sản Việt Nam đã cho thấy dấu hiệu\nphục hồi rõ nét trong năm 2025. Có tổng cộng 301 dự án được phê duyệt mở\nbán nhà ở hình thành trong tương lai, với số lượng phê duyệt tăng tốc từ Q2/25\ntrở đi, phản ánh tiến triển tích cực trong quá trình tháo gỡ vướng mắc pháp lý.\nKhung pháp lý minh bạch hơn đã giúp khơi thông nguồn cung dự án và cải thiện\nniềm tin của các chủ đầu tư. Đà phục hồi này còn được thể hiện qua tổng giá trị\npresales tăng mạnh, với tổng giá trị presales của các doanh nghiệp trong phạm\nvi theo dõi của chúng tôi tăng 110% svck trong năm 2025. Chúng tôi kỳ vọng xu\nhướng này sẽ tiếp tục duy trì trong giai đoạn 2026-2027 nhờ quá trình tháo gỡ\npháp lý tiếp diễn và tâm lý thị trường cải thiện, với tăng trưởng presales dự kiến\nvẫn duy trì ở mức hai chữ số. Sau giai đoạn mở bán, các chủ đầu tư thường\nđẩy nhanh tiến độ xây dựng, kéo theo sự phục hồi của nhu cầu phát triển bất\nđộng sản. Qua đó, nhu cầu tiêu thụ vật liệu xây dựng, đặc biệt là thép, sẽ được\nthúc đẩy mạnh hơn, củng cố tăng trưởng nhu cầu thép nội địa.\nNhu cầu nội địa mạnh mẽ thúc đẩy giá thép tăng trong 4T26\nTrong Q1/26, thị trường thép ghi nhận tăng trưởng mạnh về sản lượng khi sản\n\nlượng sản xuất đạt 7,2 triệu tấn, tăng 45,1% svck, tuy nhiên vẫn thấp hơn lượng\nbán hàng đạt 7,9 triệu tấn, tăng 32,5% svck, chủ yếu nhờ nhu cầu tiêu thụ nội\n\nđịa duy trì tích cực, trong khi sản lượng xuất khẩu giảm 8,2% svck. Đi cùng với\nsự phục hồi của nhu cầu là xu hướng tăng giá bán, khi các doanh nghiệp đã\nđiều chỉnh tăng giá thép nhiều lần, qua đó đẩy giá bán thép xây dựng tăng trung\n\nbình 9,2% trong 4T26. Do đó, chúng tôi kỳ vọng giá thép sẽ tiếp tục duy trì đà\n\ntăng đến cuối năm nay và kéo dài sang năm 2027 nhờ (1) tiến độ phát triển hạ\ntầng tăng tốc trong năm 2026 và (2) sự phục hồi của thị trường BĐS nhà ở.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n7\n\nHình 7: Nhu cầu nội địa đã thúc đẩy sản lượng tiêu thụ thép tăng trưởng\n\nmạnh trong 3T26\n\nHình 8: Giá thép xây dựng trong nước tăng mạnh 9,2% kể từ đầu\nnăm và tăng 4% svck trong 4T26\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\n\nÁp lực hạ nhiệt khi Trung Quốc đẩy mạnh cắt giảm công suất\nTrung Quốc nhiều khả năng tiếp tục cắt giảm sản lượng, trong khi xuất\nkhẩu gặp nhiều khó khăn\nNgành thép Trung Quốc đã đối mặt với tình trạng dư cung kéo dài trong những\nnăm gần đây, chủ yếu do nhu cầu nội địa suy yếu trong bối cảnh thị trường bất\nđộng sản tiếp tục suy giảm. Để bù đắp cho tiêu thụ yếu, các nhà sản xuất thép\nTrung Quốc đã đẩy mạnh xuất khẩu, khiến lượng thép giá rẻ tràn vào thị trường\ntoàn cầu, làm gia tăng áp lực cạnh tranh lên các nhà sản xuất trên thế giới và\nbuộc nhiều quốc gia áp dụng các biện pháp chống bán phá giá và phòng vệ\nthương mại nhằm bảo vệ ngành thép nội địa, qua đó khiến môi trường xuất khẩu\ncủa Trung Quốc ngày càng khó khăn hơn.\nTrong bối cảnh đó, Trung Quốc đang gia tăng nỗ lực tái cấu trúc ngành thép\nthông qua cắt giảm sản lượng và siết chặt kiểm soát nguồn cung. Dù Chính phủ\nchưa công bố mục tiêu cắt giảm cụ thể, sản lượng thép thô năm 2025 đã giảm\n\n4,5% svck xuống dưới 1 tỷ tấn lần đầu tiên kể từ năm 2020, cho thấy các chính\n\nsách cải cách phía cung đang bắt đầu phát huy hiệu quả. Xu hướng này tiếp tục\n\nkéo dài sang 3T26 khi sản lượng giảm 4,5% svck. Do đó, chúng tôi cho rằng xu\n\nhướng cắt giảm sản lượng sẽ còn tiếp diễn khi Trung Quốc cam kết kiểm soát\nchặt tình trạng dư cung trong ngành thép từ tháng 3/2026.\n\nHình 9: Sản lượng thép Trung Quốc ghi nhận mức cắt giảm mạnh trong năm 2025 và xu hướng\n\nnày tiếp tục kéo dài sang 3T26\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n8\n\nNguồn: Hiệp hội thép Trung Quốc, VNDIRECT RESEARCH", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122058Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1145, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:20:58.158581+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122058Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "fd29cf85-b084-50d2-be0e-b4633e5adac3", "source_file": "20260605T122058Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "9b2c7342-d4d2-5247-8561-70cf458b6ef8", "text": "Ở chiều xuất khẩu, Trung Quốc ghi nhận mức xuất khẩu thép cao kỷ lục 119\ntriệu tấn trong năm 2025 (+7,5% svck), chủ yếu nhờ hoạt động đẩy mạnh giao\nhàng trước thời điểm hệ thống giấy phép xuất khẩu mới có hiệu lực từ T1/26\nđối với khoảng 300 sản phẩm thép. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng mức tăng\ntrưởng xuất khẩu này khó có thể duy trì trong thời gian tới. Làn sóng bảo hộ\nthương mại gia tăng tại các thị trường lớn như Mỹ, EU, Hàn Quốc và Đông Nam\nÁ sẽ ngày càng hạn chế xuất khẩu thép Trung Quốc thông qua các biện pháp\nchống bán phá giá và phòng vệ thương mại mở rộng hơn.\n\nHình 10: Xuất khẩu là kênh chủ đạo trong việc giải phóng lượng tồn kho thép lớn ở Trung Quốc,\n\ntuy nhiên triển vọng sẽ khó khăn hơn do xu hướng bảo hộ thương mại gia tăng\n\nNguồn: Hiệp hội thép Trung Quốc, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n9\nGiá thép Trung Quốc phục hồi nhẹ đầu năm 2026, tuy nhiên dư địa tăng sẽ\nhạn chế\n\nTính đến T5/26, giá thép cây Trung Quốc tăng 6,3% kể từ đầu năm lên khoảng\n\n3.250 NDT/tấn, phục hồi từ vùng đáy ghi nhận vào giữa năm 2025. Đà tăng này\nchủ yếu được hỗ trợ bởi (1) chi phí năng lượng và nguyên liệu đầu vào gia tăng\nsau căng thẳng Mỹ - Iran leo thang và (2) nhu cầu cải thiện theo mùa trong giai\nđoạn cao điểm xây dựng. Ngoài ra, giá thép cây trên thị trường kỳ hạn cũng tiếp\ntục xu hướng đi lên, phản ánh tâm lý thị trường ngắn hạn tích cực hơn.\n\nHình 11: Giá phôi thép và thép cây đều phục hồi từ vùng đáy giữa\n\nnăm 2025\n\nHình 12: Giá thép cây trên thị trường kỳ hạn tiếp tục xu hướng tăng,\n\ncho thấy tín hiệu phục hồi giá thép Trung Quốc\n\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\n\nTuy nhiên, chúng tôi cho rằng dư địa tăng của giá thép Trung Quốc sẽ bị giới\nhạn. Dù sản lượng đang được cắt giảm, thị trường vẫn chịu áp lực dư cung do\nnhu cầu vẫn yếu, đặc biệt là lĩnh vực bất động sản. Thị trường bất động sản\nTrung Quốc hiện đã bước sang năm suy giảm thứ năm liên tiếp, với số lượng\n\nnhà khởi công mới vẫn thấp hơn gần 80% so với đỉnh giai đoạn 2020-21. Trong\n\nkhi đó, giá bất động sản nhà ở tiếp tục giảm, lượng tồn kho duy trì ở mức cao\nvà nhiều chủ đầu tư lớn vẫn gặp khó khăn về dòng vốn. Do đó, dù giá thép có\nthể tiếp tục phục hồi trong ngắn hạn nhờ yếu tố mùa vụ và áp lực chi phí đầu\nvào, nhu cầu tiêu thụ còn yếu sẽ hạn chế dư địa tăng giá thép trong trung hạn.\n\nHình 13: Số lượng nhà ở khởi công mới tại Trung Quốc đã quay về mức\n\nthấp của đầu những năm 2000\n\nHình 14: Chỉ số giá bất động sản nhà ở thực tế giảm xuống dưới\n\nmức trung bình năm 2005\n\nNguồn: Haver Analytics, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: FRED, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n10\nTriển vọng năm 2026/27:\nSản lượng dự kiến tăng tốc từ Q2/26, dẫn dắt doanh thu tăng trưởng\n\nTrong Q1/26, HPG ghi nhận sản lượng thép tăng trưởng mạnh 28% svck, chủ\n\nyếu nhờ sản lượng thép HRC tăng 48% svck khi Dung Quất 2 tăng tốc vận hành,\ncùng với sản lượng thép xây dựng tăng 20% svck. Các mảng khác cũng duy trì\ntăng trưởng hai chữ số nhờ nhu cầu nội địa tích cực. Chúng tôi kỳ vọng đà tăng\n\ntrưởng sản lượng sẽ tiếp tục tăng tốc từ Q2/26 nhờ (1) giải ngân đầu tư công\n\nduy trì mạnh, thúc đẩy nhu cầu xây dựng hạ tầng, (2) thị trường bất động sản\nphục hồi và (3) thuế chống lẩn tránh đối với HRC khổ rộng Trung Quốc có hiệu\nlực từ T4/26, hỗ trợ tiêu thụ HRC nội địa.\nVì vậy, chúng tôi dự báo tổng sản lượng thép sẽ tăng 28,8% svck trong năm\n\n2026 và 7,7% svck trong năm 2027, đạt lần lượt 15,2 triệu tấn và 16,4 triệu tấn.\n\nTrong đó, sản lượng thép xây dựng dự kiến tăng 15,2%/5,0% svck trong\nFY26/27, trong khi HRC được kỳ vọng là động lực tăng trưởng chính với mức\ntăng mạnh 50,1% svck trong năm 2026 nhờ thay thế nhập khẩu và công suất\nmới từ DQSC2. Tốc độ tăng trưởng HRC dự kiến giảm về 8% svck trong năm\n2027 do mức nền cao. Nhờ tăng trưởng mạnh cả về sản lượng lẫn giá bán,\n\nchúng tôi dự báo doanh thu sẽ tăng 37,5% svck trong năm 2026 và 11,0% svck\ntrong năm 2027, đạt lần lượt 214.615 tỷ đồng và 238.275 tỷ đồng.\nHình 15: Chúng tôi dự báo tổng sản lượng thép tăng 28,8% svck trong năm 2026 và 7,7%\n\nsvck trong năm 2027, với HRC là động lực tăng trưởng chính từ năm 2026\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122058Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1053, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:20:58.158581+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122058Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "fd29cf85-b084-50d2-be0e-b4633e5adac3", "source_file": "20260605T122058Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "047d5858-7d8a-5f16-9c92-a235e2449a12", "text": "Chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận EBITDA sẽ mở rộng trong năm 2026/27\nHPG đã nhiều lần tăng giá bán kể từ đầu năm 2026\nTính đến T4/26, HPG đã nhiều lần điều chỉnh tăng giá bán thép\nxây dựng, với giá bán tại khu vực miền Bắc tăng khoảng 10%.\nChúng tôi cho rằng việc tăng giá phản ánh (1) chi phí đầu vào gia\ntăng trong bối cảnh căng thẳng Iran - Mỹ và (2) nhu cầu xây dựng\nnội địa mạnh hỗ trợ tiêu thụ thép. Trong khi đó, giá bán tại khu vực\nmiền Nam điều chỉnh giảm nhẹ. Với tỷ trọng tiêu thụ lớn hơn tại\nmiền Bắc, chúng tôi kỳ vọng tác động tổng thể vẫn là giá bán tăng\nvà xu hướng này sẽ tiếp tục duy trì đến cuối năm 2026 sang 2027.\nChúng tôi dự báo giá bán thép xây dựng sẽ tăng 3%/1% svck trong\nnăm 2026/27. Trong khi đó, giá bán HRC được kỳ vọng tăng mạnh\nhơn ở mức 7% trong năm 2026 nhờ khoảng chênh lệch giá giữa\nHRC Việt Nam và Trung Quốc sau thuế.\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n11\nGiá quặng sắt dự kiến hạ nhiệt nhờ nguồn cung tăng và nhu\ncầu yếu\nTheo ước tính của chúng tôi, giá quặng sắt tăng 1,6% kể từ đầu\nnăm tính đến 4T26, được hỗ trợ bởi một số yếu tố ngắn hạn như\n(1) căng thẳng Mỹ - Iran khiến giá dầu tăng, kéo theo chi phí năng\nlượng và vận chuyển tăng, thúc đẩy giá nhập khẩu quặng sắt và\n(2) giá cước tàu Capesize trên các tuyến Australia/Brazil - Thanh\nĐảo tăng mạnh.\nTuy nhiên, các yếu tố hỗ trợ này chỉ mang tính tạm thời. Trong\ntrung hạn, nguồn cung quặng sắt toàn cầu, đặc biệt từ Australia,\ndự kiến tiếp tục tăng khoảng 2,8% mỗi năm, trong khi nhu cầu thép\ncủa Trung Quốc vẫn yếu do kiểm soát sản lượng và tiêu thụ suy\ngiảm. Do đó, chúng tôi kỳ vọng thị trường sẽ dần tái cân bằng với\ntăng trưởng nguồn cung vượt nhu cầu, tạo áp lực giảm lên giá\nquặng sắt trong trung hạn.\n\nNguồn: Bloomberg, DISR Forecast, VNDIRECT RESEARCH\n\nGiá than cốc dự kiến duy trì ổn định\nGiá than cốc tăng 9,7% kể từ đầu năm, chủ yếu do biến động giá\ndầu toàn cầu trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị tại Trung\nĐông, khiến chi phí năng lượng và vận tải tăng cao, cùng với tình\ntrạng nguồn cung thắt chặt khi giá cước vận tải tăng làm hạn chế\nnguồn cung đường biển.\nTuy nhiên, tâm lý thị trường được kỳ vọng sẽ hạ nhiệt trong các\ntháng tới sau đợt tăng mạnh hồi tháng 3, khi thị trường đánh giá\nlại yếu tố cơ bản và thận trọng hơn trong hoạt động giao thương.\nChúng tôi kỳ vọng giá than cốc sẽ duy trì tương đối ổn định trong\ngiai đoạn 2026-27 khi lượng nhập khẩu từ Trung Quốc giảm do xu\nhướng cắt giảm sản lượng thép, nhưng được bù đắp phần lớn bởi\nnhu cầu tăng mạnh từ Ấn Độ nhờ mở rộng công suất thép và hạn\nchế về chất lượng than nội địa. Trong khi đó, nguồn cung đường\nbiển, đặc biệt từ Australia, đang phục hồi sau các gián đoạn trước\nđó, giữ cho thị trường ở trạng thái dư cung nhẹ và hạn chế dư địa\ntăng giá trong ngắn hạn.\n\nNguồn: Bloomberg, DISR Forecast, VNDIRECT RESEARCH\n\nChúng tôi nâng dự báo biên lợi nhuận EBITDA lần lượt đạt\n\n20,4% và 19,8% trong năm 2026/27\n\nChúng tôi nâng dự báo biên EBITDA thêm 1,1đ % và 0,9đ % cho\n\nnăm 2026/27 lên lần lượt 20,4% và 19,8%, chủ yếu do giá bán cao\n\nhơn ở các mảng thép chính, trong khi chi phí nguyên liệu đầu vào,\nđặc biệt là quặng sắt và than cốc, được kỳ vọng dao động trong\nvùng tương đối ổn định. Dựa trên diễn biến giá giao ngay của thép,\nquặng sắt và than cốc, chúng tôi ước tính biên EBITDA sẽ mở\n\nrộng thêm 1,4đ % trong năm 2026 trước khi giảm nhẹ 0,6đ % trong\n\nnăm 2027, nhưng vẫn duy trì quanh mức cao khoảng 20% nhờ\nđiều kiện ngành thuận lợi hơn.\nNgoài ra, việc nhà máy Dung Quất 2 đi vào vận hành và ghi nhận\ntài sản cố định mới sẽ khiến chi phí khấu hao tăng đáng kể, qua\nđó hỗ trợ EBITDA tăng trưởng.\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH, BÁO CÁO CÔNG TYS\nChúng tôi dự báo LNST tăng 71%/ 8,4% svck trong giai đoạn 2026/27\nChúng tôi nâng dự báo lợi nhuận thêm 48,3% và 34,4% cho năm 2026/27 sau\n\nkhi điều chỉnh dự phóng bao gồm (1) tăng trưởng doanh thu mạnh nhờ cả sản\nlượng và giá bán, (2) biên lợi nhuận cải thiện nhờ điều kiện giá bán và chi phí\nđầu vào thuận lợi hơn và (3) khoản lợi nhuận bất thường 3,8 nghìn tỷ đồng ghi\nnhận trong Q1/26 từ việc chuyển nhượng dự án Forestar tại Phố Nối, Hưng\nYên. Theo đó, chúng tôi dự báo LNST đạt 26.427 tỷ đồng/ 28.637 tỷ đồng, tăng\n\nlần lượt 71% và 8,4% svck trong năm 2026/27. Dù tăng trưởng LNST năm 2027\n\ndự phóng chỉ ở mức 8,4%, chúng tôi lưu ý rằng nếu loại trừ khoản lợi nhuận bất\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n12\nthường ghi nhận trong năm 2026, tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi năm 2027 sẽ đạt\nmức cao hơn đáng kể là 26,5% svck, phản ánh động lực tăng trưởng từ mảng\nkinh doanh cốt lõi vẫn rất tích cực.\n\nHình 16: Chúng tôi kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng mạnh\n\ntrong năm 2026, và duy trì tăng trưởng tích cực trên nền cao trong năm\n2027", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122058Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1189, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:20:58.158581+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122058Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "fd29cf85-b084-50d2-be0e-b4633e5adac3", "source_file": "20260605T122058Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 21, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "e37f5c9f-dd68-5b87-aa71-f25025412f06", "text": "Hình 17: Biên lợi nhuận ròng dự kiến mở rộng thêm 2,4đ % svck lên\n\n12,3% trong năm 2026 nhờ khoản lợi nhuận bất thường trước khi ổn\nđịnh ở mức 12% trong năm 2027\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nCập nhật các dự án trọng điểm của HPG\nDự án thép ray sẽ vận hành từ năm 2027, tái khởi động dự án Phú Yên\n\nHình 18: Dự án Nhà máy sản xuất Ray đường sắt và thép đặc biệt Hòa Phát Dung Quất\n\nTrong T12/25, Hòa Phát tổ chức lễ khởi công dự án Thép\nray và thép đặc biệt tại Khu kinh tế Dung Quất. Dự án có\ncông suất thiết kế 700.000 tấn/năm, với tổng vốn đầu tư hơn\n10.000 tỷ đồng trên diện tích khoảng 15ha. Nhà máy sẽ sản\nxuất các dòng thép hình U, I, H và V đạt tiêu chuẩn quốc tế.\nĐáng chú ý, sản phẩm ray đường sắt cao tốc đầu tiên dự\nkiến sẽ được đưa ra thị trường vào năm 2027, sớm hơn một\nnăm so với kế hoạch ban đầu. Tính đến Q1/26, dự án đã\nhoàn thành khoảng 35% tiến độ.\nChúng tôi đã đưa dự án này vào mô hình định giá và kỳ\nvọng dự án sẽ đóng góp khoảng 4,2% tổng doanh thu trong\n\nnăm 2027 và 7,8% trong năm 2028 khi vận hành ở mức tối\n\nđa công suất.\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nBên cạnh dự án thép ray, HPG cũng vừa tái khởi động ba dự án tại tỉnh Đắk\nLắk với tổng vốn đầu tư khoảng 120.000 tỷ đồng, trong đó trọng tâm là Khu liên\nhợp gang thép Hòa Phát Phú Yên với công suất thiết kế 6 triệu tấn/năm. Khi dự\nán này đi vào hoạt động, tổng công suất thép của HPG sẽ đạt khoảng 22 triệu\ntấn/năm, tăng 36,7% so với hiện tại.\n\nIPO HPA: Phát hành 30 triệu cổ phiếu, huy động 1.200 tỷ đồng\n\nTrong T1/26, CTCP Phát triển Nông nghiệp Hòa Phát (HPA) - công ty con mảng\nnông nghiệp của Tập đoàn Phát - đã phát hành thành công 30 triệu cổ phiếu với\ngiá 41.900 đồng/cp, qua đó huy động khoảng 1.200 tỷ đồng.\n\nTrong năm 2025, HPA ghi nhận doanh thu đạt 8.116 tỷ đồng (+17,5% svck) và\n\nlợi nhuận ròng đạt 1.551 tỷ đồng (+50,5% svck), chủ yếu nhờ tăng trưởng mạnh\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n13\nở mảng heo thương phẩm - đóng góp 44% vào tổng doanh thu - cùng với tăng\ntrưởng ổn định ở mảng thức ăn chăn nuôi. Lợi thế cạnh tranh chính của HPA\nđến từ mô hình tích hợp dọc “Feed - Farm”, khi doanh nghiệp vừa sản xuất thức\năn chăn nuôi vừa vận hành hệ thống trang trại quy mô lớn, qua đó tối ưu chi phí\nvà kiểm soát chất lượng sản phẩm. Hiện tại, Hòa Phát là doanh nghiệp dẫn đầu\nthị trường trứng khu vực miền Bắc, đồng thời nằm trong nhóm doanh nghiệp\nchăn nuôi heo và sản xuất thức ăn chăn nuôi lớn nhất Việt Nam. Nhờ khả năng\nsinh lời tích cực từ mảng chăn nuôi heo, HPA dự kiến đầu tư khoảng 1.500 tỷ\nđồng trong 5 năm tới để phát triển thêm ba trang trại heo và một nhà máy thức\năn chăn nuôi. Sau khi hoàn thành, tổng công suất dự kiến đạt 1 triệu tấn thức\năn chăn nuôi và 900.000 heo thương phẩm mỗi năm.\nTrong năm 2026, ban lãnh đạo đặt kế hoạch doanh thu đạt 7.200 tỷ đồng và lợi\n\nnhuận ròng đạt 1.000 tỷ đồng, tương ứng giảm 11% và 37% svck. Kế hoạch\n\nthận trọng phản ánh lo ngại về chi phí logistics và nguyên liệu đầu vào gia tăng\ntrong bối cảnh căng thẳng Trung Đông, rủi ro dịch bệnh và tính chu kỳ cao của\nngành chăn nuôi. Ngoài ra, HPA dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 21% từ lợi nhuận\ngiữ lại năm 2025.\n\nHình 19: Cơ cấu doanh thu của HPA (tỷ đồng)\nHình 20: Chúng tôi dự phóng doanh thu của HPA giảm nhẹ 7% svck\ntrong năm 2026 trước khi tăng trở lại 15% svck trong năm 2027\nNguồn: HPA, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: HPA, VNDIRECT RESEARCH\n\nTiềm năng mở rộng sang lĩnh vực bất động sản sau dự án trục Đại lộ cảnh\nquan Sông Hồng\nHPG sẽ tham gia dự án trục Đại lộ cảnh quan Sông Hồng thông qua liên danh\nvới CTCP Địa ốc Đại Quang Minh và Tập đoàn THACO, trong đó HPG dự kiến\ngóp vốn khoảng 20-25% cổ phần. Dự án có tổng mức đầu tư lên tới khoảng\n736.963 tỷ đồng. Ngoài dự án này, ban lãnh đạo cũng cho biết định hướng tiếp\ntục mở rộng trong lĩnh vực bất động sản. Với dòng tiền lớn và bảng cân đối tài\nchính lành mạnh, HPG có vị thế thuận lợi để tham gia các dự án quy mô lớn\ntrong chu kỳ đầu tư hiện tại, và ít chịu ảnh hưởng hơn từ biến động lãi suất.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n14\n\nĐịnh giá: Nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với giá mục tiêu 36.600 đồng/ cp\nQuan điểm đầu tư: “Mùa xuân” đã đến với HPG, giá hiện tại mở ra dư địa\n\ntăng trưởng hấp dẫn\n\nDù ghi nhận kết quả kinh doanh Q1/26 rất tích cực với LNST tăng 168,9% svck,", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122058Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1102, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:20:58.158581+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122058Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "fd29cf85-b084-50d2-be0e-b4633e5adac3", "source_file": "20260605T122058Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 25, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "e86bb20a-5f1e-5fdd-b112-a0606a930381", "text": "giá cổ phiếu HPG mới chỉ tăng 0,6% kể từ đầu năm. Chúng tôi cho rằng diễn\nbiến này chủ yếu phản ánh tâm lý chung của thị trường là thận trọng trước các\nbất ổn vĩ mô và căng thẳng địa chính trị liên quan đến xung đột Mỹ - Iran, hơn\nlà sự suy yếu trong hoạt động kinh doanh hay triển vọng lợi nhuận của doanh\nnghiệp.\nỞ mức giá hiện tại, HPG đang giao dịch ở mức P/B là 1,52 lần, thấp hơn so với\nmức trung bình năm năm là 1,57 lần, dù doanh nghiệp đang bước vào một chu\nkỳ tăng trưởng lợi nhuận mới được hỗ trợ bởi khả năng sinh lời cải thiện và điều\nkiện kinh doanh thuận lợi hơn. Vì thế, chúng tôi nhận thấy giá hiện tại vẫn còn\ndư địa tăng đáng kể so với giá mục tiêu 36.600 đồng/cp, tương ứng P/B dự\n\nphóng đạt 2,1 lần/ 1,8 lần cho năm 2026/27, tương đương với ROE dự phóng\n\nlần lượt ở mức 19,2% và 18,1%. Quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên kỳ\nvọng HPG sẽ bước vào chu kỳ mà chúng tôi cho là “thiên thời-địa lợi” khi cả yếu\ntố về chu kỳ ngành lẫn chính sách đều đồng thuận cho lợi nhuận tăng trưởng.\n\nHình 21: Căng thẳng Mỹ - Iran đã ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý thị\n\ntrường, bao gồm cổ phiếu HPG\n\nHình 22: HPG hiện đang giao dịch tại mức P/B là 1,5 lần, thấp hơn so\n\nvới mức P/B trung bình 5 năm.\n\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\n\nNâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với giá mục tiêu 36.600 đồng/cp, phản\nánh triển vọng lợi nhuận tích cực hơn\nChúng tôi sử dụng kết hợp hai phương pháp chiết khấu dòng tiền và P/E để xác\nđịnh giá mục tiêu. Việc nâng giá mục tiêu chủ yếu đến từ điều chỉnh tăng dự\n\nbáo LNST 48,3% và 34,4% cho năm 2026/27.\n\nChúng tôi áp dụng mức P/E mục tiêu 11,5 lần, cao hơn so với mức trung bình\nnăm năm là 11,1 lần, phản ánh kỳ vọng đối với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận\nmạnh mẽ của HPG trong chu kỳ tăng trưởng mới.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n15\n\nHình 4: Tóm tắt định giá\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nHình 5: Giả định WACC\nHình 6: Tóm tắt định giá CKDT\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nTiềm năng tăng giá:\n•\nGiá bán các sản phẩm thép tăng mạnh hơn kỳ vọng\n•\nTrung Quốc cắt giảm sản lượng thép mạnh hơn dự kiến\nRủi ro giảm giá:\n•\nCạnh tranh gia tăng từ thép giá rẻ Trung Quốc\n•\nChậm tiến độ các dự án hạ tầng và bất động sản\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n16\n\nPhụ lục 1: Tổng quan doanh nghiệp\n\nĐược thành lập vào năm 1992, Tập đoàn Hòa Phát (HPG) ban đầu hoạt động\ntrong lĩnh vực phân phối máy móc và thiết bị xây dựng trước khi dần mở rộng\nsang nhiều mảng công nghiệp khác như Nội thất (1995), Ống thép (1996), Thép\n\nxây dựng (2000), Điện lạnh (2001) và Bất động sản (2001). Trong hơn ba thập\n\nkỷ phát triển, Hòa Phát đã chuyển mình thành tập đoàn công nghiệp hàng đầu\nViệt Nam, với sản xuất thép trở thành lĩnh vực kinh doanh cốt lõi.\nHiện tại, sản xuất và kinh doanh thép đóng góp khoảng 90% doanh thu và lợi\nnhuận của HPG. Công ty đã có bước đi chiến lược khi tham gia vào mảng thép\ncuộn cán nóng (HRC), trở thành một trong hai nhà sản xuất HRC nội địa lớn\nnhất tại Việt Nam. Sau khi Khu liên hợp gang thép Dung Quất 2 đi vào hoạt\nđộng, tổng công suất thép thô của HPG dự kiến đạt 16 triệu tấn/năm, qua đó\ncủng cố vị thế là nhà sản xuất thép lớn nhất Đông Nam Á và đưa Hòa Phát vào\ntop 30 doanh nghiệp thép lớn nhất thế giới. HPG hiện đang dẫn đầu thị phần\nthép xây dựng và ống thép, đồng thời nằm trong nhóm 5 doanh nghiệp sản xuất\ntôn mạ lớn nhất Việt Nam.\nNgoài thép, HPG cũng mở rộng sang lĩnh vực nông nghiệp với mô hình tích hợp\nFeed – Farm, tập trung vào sản xuất thức ăn chăn nuôi, chăn nuôi heo, bò và\ngia cầm. Trong T1/26, Hoa Phát Agriculture (HPA) chính thức niêm yết trên\nHoSE với 285 triệu cổ phiếu lưu hành, đánh dấu bước tiến chiến lược trong việc\nphát triển nền tảng kinh doanh ngoài thép của Tập đoàn.\n\nHình 7: Thép HRC và thép xây dựng là hai dòng thép chủ lực của\n\nHPG\n\nHình 23: KQKD Q1/26 của HPG\n\n*Outer circle is 2025\nInner circle is 2024\n*Vòng ngoài là doanh thu\nVòng trong là LNST\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n17\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n18\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n19\nCác chỉ số chính\nChỉ số định giá\n2023\n2024\n2025\n2026\n2027\nEPS (đồng)\n\n1.175\n\n1.879\n\n2.013\n\n3.130\n\n3.392\n\nP/E\n18,0\n15,5\n13,5\n11,1\n10,3\n\nEV/ EBIT\n\n5,4\n5,9\n4,5\n1,2\n1,0\n\nEV/ EBITDA", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122058Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["EV/ EBITDA"], "token_count": 1127, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:20:58.158581+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122058Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "fd29cf85-b084-50d2-be0e-b4633e5adac3", "source_file": "20260605T122058Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 40, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "3398a18c-a52e-5fe5-a625-295dc4773cb1", "text": "3,17\n4,01\n3,17\n0,89\n0,76\nP/S\n1,04\n1,22\n1,11\n1,25\n1,24\nP/B\n1,2\n1,6\n1,6\n2,0\n1,7\nTỷ suất cổ tức\n0,0%\n1,5%\n1,4%\n1,1%\n0,0%\nTỷ lệ chi trả cổ tức\n0,1%\n0,0%\n0,2%\n14,5%\n14,7%\nChỉ số tăng trưởng\nTăng trưởng doanh thu thuần (svck)\n-15,9%\n16,7%\n12,4%\n37,5%\n11,0%\nTăng trưởng LN gộp (svck)\n-22,8%\n43,0%\n32,4%\n43,8%\n18,3%\nTăng trưởng LN ròng (svck)\n-19,4%\n75,9%\n28,5%\n71,0%\n8,4%\nTăng trưởng EPS (svck)\n-19,4%\n59,9%\n7,1%\n55,5%\n8,4%\nHiệu quả sinh lời\nBiên lợi nhuận gộp\n10,9%\n13,3%\n15,7%\n16,4%\n17,5%\nBiên EBITDA\n15,2%\n16,5%\n19,0%\n20,4%\n19,8%\nBiên lợi nhuận hoạt động\n8,1%\n10,5%\n13,1%\n13,8%\n14,9%\nBiên lợi nhuận ròng\n5,7%\n8,7%\n9,9%\n12,4%\n12,1%\n\nROA\n\n3,8%\n5,8%\n6,4%\n9,9%\n9,9%\n\nROE\n\n6,8%\n11,1%\n12,7%\n19,2%\n18,1%\nChỉ số đòn bẩy\nHệ số khả năng thanh toán lãi vay (EBIT/I)\n4,2\n2,7\n6,4\n6,6\n7,9\nEBITDA / (I + Cap Ex)\n0,8\n0,6\n1,0\n2,7\n2,7\nTổng nợ/Tổng vốn\n1,1\n1,3\n1,2\n1,1\n1,0\nTổng nợ/Vốn chủ sở hữu\n0,6\n0,7\n0,7\n0,6\n0,5\nNợ ròng/Vốn chủ sở hữu\n0,5\n0,7\n0,6\n0,5\n0,4\nChỉ số thanh khoản\nVòng quay tài sản\n0,6\n0,6\n0,6\n0,8\n0,8\nVòng quay khoản phải thu\n11,1\n18,2\n10,4\n12,2\n12,2\nSố ngày phải thu\n32\n24\n27\n28\n29\nVòng quay khoản phải trả\n9,0\n10,0\n7,9\n8,3\n8,3\nSố ngày phải trả\n40\n40\n49\n45\n45\nVòng quay hàng tồn kho\n3,1\n3,0\n2,7\n3,2\n3,2\nSố ngày tồn kho\n119\n122\n137\n114\n114\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,2\n1,2\n1,1\n1,3\n1,5\nHệ số thanh toán nhanh\n0,6\n0,4\n0,5\n0,6\n0,7\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n20\n\nKHUYẾN CÁO\n\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Khối Phân tích - Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT. Thông tin trình bày trong báo cáo\ndựa trên các nguồn được cho là đáng tin cậy vào thời điểm công bố. Các nguồn tin này bao gồm thông tin trên sàn giao dịch chứng\nkhoán hoặc trên thị trường nơi cổ phiếu được phân tích niêm yết, thông tin trên báo cáo được công bố của công ty, thông tin được công\nbố rộng rãi khác và các thông tin theo nghiên cứu của chúng tôi. VNDIRECT không chịu trách nhiệm về độ chính xác hay đầy đủ của\nnhững thông tin này.\nQuan điểm, dự báo và những ước tính trong báo cáo này chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành. Những quan điểm này\nkhông thể hiện quan điểm chung của VNDIRECT và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước.\nBáo cáo này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các nhà đầu tư của Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT tham khảo và\nkhông mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Các nhà đầu tư nên có các\nnhận định độc lập về thông tin trong báo cáo này, xem xét các mục tiêu đầu tư cá nhân, tình hình tài chính và nhu cầu đầu tư của mình,\ntham khảo ý kiến tư vấn từ các chuyên gia về các vấn đề quy phạm pháp luật, tài chính, thuế và các khía cạnh khác trước khi tham gia\nvào bất kỳ giao dịch nào với cổ phiếu của (các) công ty được đề cập trong báo cáo này.\nVNDIRECT không chịu trách nhiệm về bất cứ kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình thức. Bản báo\n\ncáo này là sản phẩm thuộc sở hữu của VNDIRECT, người sử dụng không được phép sao chép, chuyển giao, sửa đổi, đăng tải lên các\n\nphương tiện truyền thông mà không có sự đồng ý bằng văn bản của VNDIRECT.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ CỦA VNDIRECT\n\nKhuyến nghị cổ\nphiếu\nĐịnh nghĩa:\n\nKHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu từ 15% trở lên trong vòng 12 tháng tới.\n\nTRUNG LẬP\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu nằm trong khoảng từ -10% đến 15% trong vòng 12 tháng tới\n\nKÉM KHẢ QUAN", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122058Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KÉM KHẢ QUAN"], "token_count": 1098, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:20:58.158581+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122058Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "fd29cf85-b084-50d2-be0e-b4633e5adac3", "source_file": "20260605T122058Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 18, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "545b9b5f-1aea-5679-8fc2-4a421fecf141", "text": "Khả năng sinh lời của cổ phiếu thấp hơn -10% trong vòng 12 tháng tới.\nKhuyến nghị đầu tư được đưa ra dựa trên khả năng sinh lời dự kiến của cổ phiếu, được tính bằng tổng của (i) chênh lệch phần trăm\ngiữa giá mục tiêu và giá thị trường tại thời điểm công bố báo cáo, và (ii) tỷ suất cổ tức dự kiến. Trừ khi được nêu rõ trong báo cáo,\ncác khuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư là 12 tháng.\nKhuyến nghị\nngành\nĐịnh nghĩa:\n\nTÍCH CỰC\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị tích cực, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTRUNG TÍNH\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị trung bình, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTIÊU CỰC\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị tiêu cực, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\nHoàng Việt Phương – Giám đốc Khối Nghiên cứu và Tư vấn đầu tư\n\nEmail: phuong.hoangviet@vndirect.com.vn\n\nLê Chí Hiếu – Trưởng phòng\n\nEmail: hieu.lechi@vndirect.com.vn\n\nNguyễn Thị Thùy Dương – Chuyên viên phân tích\n\nEmail: duong.nguyenthuy10@vndirect.com.vn\n\nCông ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT\nSố 1 Nguyễn Thượng Hiền – Quận Hai Bà Trưng – Hà Nội\n\nĐiện thoại: +84 2439724568\nEmail: research@vndirect.com.vn\nWebsite: https://vndirect.com.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122058Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["TIÊU CỰC"], "token_count": 282, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:20:58.158581+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122058Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "fd29cf85-b084-50d2-be0e-b4633e5adac3", "source_file": "20260605T122058Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 14, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "1c499aa8-3d37-5536-bc40-58cd3d4d0abf", "text": "Nguồn: SHS Research, FiinProX\n\n(Tỷ VND)\n2024\n2025\n2026F\nTổng tài sản\n224,490\n257,921\n305,352\n\nVCSH\n\n114,355\n129,178\n150,412\nDoanh thu\n138,855\n156,116\n218,248\n\nLNST\n\n12,020\n15,515\n25,177\n\nROE\n\n11.1%\n\n12.7%\n\n17.9%\n\nROA\n\n5.8%\n\n6.4%\n\n8.9%\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,013\n2,970\n\nBVPS (VND)\n\n17,878\n16,830\n17,815\nP/B (x)\n\n2.02\n\n2.15\n\n2.03\n\nP/E (x)\n\n19.3\n\n18.0\n\n12.2\n\nwww.shs.com.vn\nTrang 1\n\nCÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT (HOSE: HPG)\n\nBÁO CÁO CẬP NHẬT - 20/05/2026\n\nHoạt động cốt lõi ghi nhận đà tăng trưởng tích cực, lợi\nnhuận đột biến nhờ ghi nhận thoái vốn.\nChúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG đối\nvới mã cổ phiếu HPG.\nQuý I, HPG ghi nhận 52.901 tỷ đồng doanh thu (+40,6%\nYoY), 9.056 tỷ đồng lãi sau thuế (+170,3% YoY) nhờ ghi\nnhận khoản lãi 4.915 tỷ đồng từ thoái vốn tại công ty\ncon. Năm 2026, HPG đặt kế hoạch 210.000 tỷ đồng\ndoanh thu (+34,5% YoY), lợi nhuận sau thuế 22.000 tỷ\nđồng (+41,8% YoY). Như vậy sau Quý I, công ty đã hoàn\nthành lần lượt 25,2% và 41% kế hoạch năm.\nSản lượng bán hàng thép các loại Quý I đạt 3,44 triệu tấn\n(+29,8% YoY) trong đó sản lượng tiêu thụ HRC đạt trên 1\ntriệu tấn, +48% YoY. HRC xuất khẩu đạt 344.000 tấn,\n\n(+115% QoQ, +187% YoY), chiếm 82,7% tổng lượng HRC\n\nxuất khẩu cả nước. Tôn mạ tiếp tục phục hồi +19% so\ncùng kỳ, trong bối cảnh tiêu thụ toàn ngành giảm 12%.\nThị phần thép xây dựng của HPG duy trì dẫn đầu thị\ntrường ở mức 36%. Nhà máy ống thép Hòa Phát Long An\nhoàn thành nâng công suất giúp tăng thị phần ống thép\n\ntừ 33% trong Quý IV/25 lên 35%. Sản lượng bán hàng ống\n\nthép trong tháng 3 tại phía Nam đạt 37.600 tấn, cao nhất\ntừ trước đến nay.\nMảng nông nghiệp (HPA) ghi nhận doanh thu thuần\n-11,3% YoY do giá bán heo giảm và sản lượng chịu ảnh\nhưởng bởi việc cải tạo trang trại. Lãi sau thuế đạt 345 tỷ\nđồng (-15,2% YoY).\nNhà máy sản xuất ray và thép đặc biệt vẫn đang triển\nkhai đúng tiến độ, dự kiến hoạt động từ Quý I/2027 để\nđón đầu cung cấp ray cho các dự án đường sắt cao tốc,\nđường sắt đô thị.\nVới vốn hóa lớn và tỷ lệ free float cao, mã cổ phiếu HPG\nđược kỳ vọng sẽ được NĐTNN mua với số lượng lớn khi\nviệc nâng hạng TTCK Việt Nam có hiệu lực vào tháng\n9/2026.\nVới diễn biến tiêu thụ thép của HPG đang gặp nhiều thuận\nlợi và việc ghi nhận lợi nhuận bất thường từ chuyển\nnhượng cổ phần, chúng tôi dự báo năm 2026, HPG có thể\nghi nhận 218.200 tỷ đồng doanh thu thuần (+39,8% YoY)\nvà 25.177 tỷ đồng lãi sau thuế (+62,3% YoY), EPS dự\nphóng đạt 2.970 đồng.\n\nCẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ I NĂM 2026\n\nThông số cơ bản:\nGiá mục tiêu\n\nTĂNG TỶ TRỌNG\n\nKhuyến nghị:\n\nGiá hiện tại (20/05/2026):\n\n26.200 VND\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nVốn hóa (tỷ VND):\nSố lượng CP lưu hành:\nKLCP đang niêm yết:\nKLGD TB 60 phiên (CP):\nGiá thấp 52w:\nGiá cao 52W:\nSở hữu NĐT nước ngoài:\nFree-float:\nPhó phòng phân tích\nNgô Thế Hiển\nHien.nth@shs.com.vn\n\n36.200 VND\n\n201.480\n\n7.675.465.855\n\n7.675.465.855\n\n41.193.210\n\n20.490\n\n30.300\n\n22,28%\n82%\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 2\nSản lượng bán hàng thép các loại của HPG Quý I đạt trên\n\n3,44 triệu tấn, (+0,9% QoQ, +29,8% YoY) trong đó tất cả\n\ncác sản phẩm đều ghi nhận tăng trưởng, đặc biệt là thép\nxây dựng (+20% YoY) và thép HRC (+48% YoY) nhờ\nDung Quất 2 đã chạy hết công suất và hoạt động xây\ndựng trong nước vẫn đang diễn biến tích cực (giá trị vốn\nđầu tư công giải ngân tăng 30 nghìn tỷ so cùng kỳ, nhiều\ndự án nhà ở thương mại lớn và nhà ở xã hội được triển\nkhai). Ngoài ra HPG trong quý I cũng tăng cường xuất\n\nkhẩu HRC (344.000 tấn, +115% QoQ, +187% YoY), chiếm", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122100Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["30.300"], "token_count": 1037, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:21:00.005021+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122100Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "1dfbbc91-8b6a-5094-9f55-8aedbcb14b11", "source_file": "20260605T122100Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 51, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "e9c4cc62-25ff-52dd-9c70-4f281eb2202f", "text": "82,7% tổng lượng HRC xuất khẩu cả nước. Tôn mạ tiếp\ntục đà phục hồi với mức tăng trưởng 3% so với Quý\nIV/2025 và tăng 19% so cùng kỳ, kết quả này khá tích cực\ntrong bối cảnh sản lượng tiêu thụ toàn ngành giảm 12%.\nThị phần thép xây dựng của HPG duy trì dẫn đầu thị\ntrường ở mức 36%.\nTrong Quý I, HPG đã hoàn thành việc nâng công suất nhà\nmáy ống thép Hòa Phát Long An tại Tây Ninh (Long An\ncũ) lên 400.000 tấn/năm, qua đó gia tăng khả năng phân\nphối tại khu vực phía Nam đặc biệt cho các dự án lớn như\nsân bay Long Thành, sân bay và trung tâm hội nghị Phú\nQuốc...Sản lượng tiêu thụ ống thép quý I đạt 241.000 tấn\n(+30% YoY) trong đó khu vực phía Nam chiếm 29%. Thị\nphần ống thép của HPG cũng tăng từ 33% trong Quý\nIV/25 lên 35%.\nLiên quan tới nhà máy sản xuất ray và thép đặc biệt tại\nDung Quất, HPG dự kiến sẽ lắp đặt dây chuyền thiết bị cơ\n\nđiện trong tháng 6/2026 và Quý III/2026 sẽ chạy thử dưới\n\nsự giám sát của SMS Group (Đức), cung ứng sản phẩm\nray trong Quý I/2027. Ngoài 200.000 tấn thép ray/năm,\nnhà máy dự kiến sản xuất 500.000 tấn/năm thép hình,\nthép góc.\nDoanh thu mảng thép quý I đạt 50.859 tỷ đồng, +43,5%\nYoY, chiếm 96% doanh thu thuần.\nSản lượng thép tiêu thụ tăng\nmạnh nhờ nhu cầu tăng và các\nbiện pháp bảo hộ\nSản lương bán hàng quý I (triệu tấn)\nCơ cấu sản phẩm bán hàng (triệu tấn)\nCơ cấu thị trường xuất khẩu thép của HPG\nQuý I/2026\nThị phần của HPG\n\nNguồn: HPG\nNguồn: HPG\n\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 3\nTrong Quý I/2026, Mảng nông nghiệp của HPG (HPA) ghi\nnhận 1.764 tỷ đồng doanh thu thuần (-11,3%YoY).\nDoanh thu mảng chăn nuôi heo giảm 24,3% YoY do giá\nbán trung bình giảm 4% và sản lượng giảm do trang trại\nMinh Đức (đóng góp 20% tổng công suất chăn nuôi của\nHPA) thực hiện cải tạo, vào đàn mới. Dự án Long Hà 2\n(46.800 con heo thịt) dự kiến sẽ bắt đầu xuất bán vào\ncuối năm 2026, qua đó nâng tổng công suất chăn nuôi\nheo thịt của HPA lên 146.000 con/năm.\nSản lượng thức ăn chăn nuôi tiêu thụ Quý I đạt 86.000\ntấn trong đó bán ra ngoài là 46.000 tấn (+11% YoY) ghi\nnhận 508,4 tỷ đồng doanh thu (+6% YoY).\nHPA chủ động điều tiết quy mô chăn nuôi bò trong Quý I\nsau khi đã tăng mạnh năm 2025, sản lượng tiêu thụ đạt\n\n7.500 bò Úc, ghi nhận 428,6 tỷ đồng doanh thu (-15%\n\nYoY).\nSản lượng trứng gà thương phẩm Quý I đạt 84,6 triệu\nquả, +2% YoY, HPA duy trì thị phần số 1 trứng gà sạch\nmiền Bắc.\nBiên lãi gộp giảm 1,2% so với cùng kỳ xuống 25,7%, chi\nphí hoạt động tăng 10% tuy nhiên được bù đắp bằng lãi\ntiền gửi, lãi sau thuế 345 tỷ đồng (-15,2% YoY).\nNăm 2026, HPA đặt kế hoạch doanh thu 7.200 tỷ đồng\nvà lãi sau thuế 1.005 tỷ đồng, kết quả Quý I tương ứng\n24,5% doanh thu và 34,3% lợi nhuận năm.\nNông nghiệp doanh thu, lợi\nnhuận giảm\nSản lượng thương phẩm\nCơ cấu doanh thu\nKết quả kinh doanh Quý I năm 2026\n\nNguồn: HPA\nĐơn vị: Tỷ VND\n\nQ1/2026\nQ1/2025\n%YoY\nGhi chú\nDoanh thu thuần\n\n52.900,8\n\n37.621,6\n\n+40,6%\nHoàn thành 25,2% kế hoạch năm\nSản xuất và kinh doanh thép\n\n50.859\n\n35.432,6\n\n+43,5%\nNông nghiệp\n\n1.763,5\n\n1.987\n\n-11,3%\nKinh doanh BĐS, khác\n278,4\n202\n+37,8%\nLợi nhuận gộp\n\n8.365\n\n5.424\n\n+54,2%\nBiên LN gộp\n15,8%\n14,4%\n+1,4%\nDoanh thu từ lãi tiền gửi tăng 76,4%.\nGhi nhận lãi 4.915 tỷ đồng từ chuyển nhượng toàn bộ\ncổ phần tại CTCP Phát triển Khu đô thị xanh (HPG sở\nhữu 70%) - CĐT dự án Phân khu A - Khu đô thị phía\nBắc QL 5.\nLỗ từ chênh lệch tỷ giá giảm 73,5% còn 36,7 tỷ đồng,\nchi phí lãi vay +112,7% do dự án Dung Quất 2 đi vào\nhoạt động.\nChi phí vận chuyển và mua ngoài tăng, tỷ trọng so\nvới doanh thu tăng lên 3,27%, cùng kỳ 2,88%.\nDoanh thu tài chính\n\n5.938\n\n438\n+1255%\nChi phí tài chính\n\n1.869\n\n970,6\n+92,6%\n\nSG&A\n\n1.730,8\n\n1.085\n\n+59,5%\nLợi nhuận sau thuế\n\n9.056\n\n3.350\n\n+170,3%\nHoàn thành 41% kế hoạch năm\nBiên lợi nhuận ròng\n17,1%\n8,9%\n+8,2%\nLợi nhuận của cổ đông công ty mẹ đạt 8.994 tỷ đồng\n(+169% YoY).\n\nEPS (VND/CP)\n\n1.172\n\n523\n+124%\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 4\n2026F\n\nPHỤ LỤC", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122100Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["PHỤ LỤC"], "token_count": 1149, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:21:00.005021+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122100Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "1dfbbc91-8b6a-5094-9f55-8aedbcb14b11", "source_file": "20260605T122100Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 36, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "35e14fd9-662d-5615-91c6-5a27ef053739", "text": "Bảng cân đối kế toán\n(tỷ VND)\nTài sản ngắn hạn\n86,674\n103,682\n146,505\n162,819\nTiền/tương đương tiền\n6,888\n8,301\n28,462\n41,584\nĐầu tư ngắn hạn\n18,975\n19,484\n27,239\n27,844\nCác khoản phải thu\n7,648\n15,065\n21,060\n21,528\nHàng tồn kho\n46,091\n52,828\n58,590\n60,461\nTài sản khác\n7,073\n8,004\n11,153\n11,401\nTài sản dài hạn\n137,815\n154,239\n158,847\n156,059\nTài sản cố định\n67,428\n133,608\n142,529\n139,594\nĐầu tư dài hạn\n137\n2,248\n2,248\n2,248\nXây dựng cơ bản dở dang\n63,751\n10,870\n4,570\n4,570\nTài sản khác\n6,500\n7,513\n9,501\n9,647\nTổng tài sản\n224,490\n257,921\n305,352\n318,878\nNợ ngắn hạn\n75,225\n94,209\n117,726\n120,342\nKhoản phải trả\n14,047\n21,183\n24,807\n25,358\nNgười mua trả tiền trước\n739\n862\n1,183\n1,210\nVay nợ ngắn hạn\n55,883\n64,695\n82,934\n84,777\nNợ khác\n4,556\n7,468\n8,801\n8,997\nNợ dài hạn\n34,617\n32,493\n35,068\n29,306\nVay nợ dài hạn\n27,080\n27,479\n25,845\n19,878\nNợ khác\n7,537\n5,014\n9,223\n9,427\nTổng nợ\n109,842\n126,701\n152,793\n149,647\nVốn chủ sở hữu\n114,355\n129,178\n150,412\n166,996\nVốn góp\n63,963\n76,755\n84,430\n88,652\nThặng dư vốn cổ phần\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận giữ lại\n49,576\n51,035\n64,593\n76,956\nVốn khác\n816\n1,388\n1,388\n1,388\nLợi ích cổ đông thiểu số\n293\n2,042\n2,147\n2,235\nTổng nợ và vốn CSH\n224,490\n257,921\n305,352\n318,878\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n(tỷ VND)\n2024A\n2025A\n2026F\nDoanh thu\n138,855\n156,116\n218,248 223,098\nGiá vốn hàng bán\n120,358\n131,618\n183,765\n189,633\nLợi nhuận gộp\n18,498\n24,498\n34,483\n33,465\nChi phí hoạt động\n3,883\n4,070\n5,896\n6,027\nLợi nhuận hoạt động\n14,615\n20,428\n28,587\n27,437\nDoanh thu tài chính\n2,619\n2,082\n3,523\n5,307\nChi phí tài chính\n3,967\n4,604\n7,396\n8,076\nLợi nhuận khác\n1,160\n306\n5,342\n437\nLãi/(lỗ) từ công ty liên\ndoanh\n\n0.0\n\n0.0\n\n0.0\n\n0.0\n\nLợi nhuận trước thuế\n13,693\n18,041\n29,206\n24,237\nThuế TNDN\n1,673\n2,526\n4,030\n3,344\nLợi nhuận sau thuế\n12,020\n15,515\n25,177\n20,893\nLợi ích cổ đông thiểu số\n-1\n65\n\n105.2\n\n87.3\n\nLNST của cty mẹ\n12,021\n15,450\n25,072\n20,806\n% Biên LNST\n\n8.7%\n\n9.9%\n\n11.5%\n\n9.4%\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,021\n2,970\n2,347\nCác chỉ số tài chính\nChỉ số định giá\nSLCP lưu hành (triệu cp)\n6,396\n7,675\n8,443\n8,865\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,021\n2,970\n2,347\nChỉ số sinh lời\nBiên LN gộp\n\n13.3%\n\n15.7%\n\n15.8%\n\n15.0%\n\nBiên LN ròng\n\n8.7%\n\n9.9%\n\n11.5%\n\n9.4%\n\nROE\n\n11.07%\n\n12.69%\n\n18%\n\n13.1%\n\nROA\n\n5.8%\n\n6,4%\n\n8.9%\n\n6.7%\n\nChỉ số đòn bẩy (lần)\nTỷ số nợ vay/tổng tài sản\n\n37.0%\n\n35.7%\n\n35.6%\n\n32.8%\n\nTỷ số nợ vay/VCSH\n\n72.4%\n\n70.2%\n\n71.3%\n\n61.8%\n\nH.số TT hiện hành\n\n1.2         1.1\n\n1.2\n\n1.4\n\nH.số thanh toán nhanh\n\n0.3         0.3\n\n0.5\n\n0.6\n\n2024A\n2025A\n2026F\n2027F\n2024A\n2025A\n2026F\n2027F\n2027F\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nTất cả những thông tin nêu trong báo cáo nghiên cứu này đã được xem xét cẩn trọng, tuy nhiên Công ty\nCổ phần Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội (SHS) không chịu bất kỳ một trách nhiệm nào đối với tính chính\nxác của những thông tin được đề cập đến trong báo cáo. Các quan điểm, nhận định và đánh giá trong\nbáo cáo này là quan điểm cá nhân của các chuyên viên phân tích mà không đại diện cho quan điểm của\n\nSHS.\n\nBáo cáo này chỉ nhằm mục tiêu cung cấp thông tin, không phải và sẽ không được hiểu là một lời đề nghị\nhoặc một lời mời chào để thực hiện bất cứ giao dịch chứng khoán hoặc công cụ tài chính nào khác.\nNgười đọc chỉ nên sử dụng báo cáo nghiên cứu này như là một nguồn thông tin tham khảo. SHS không\nchịu trách nhiệm về bất cứ kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình\nthức.\nDữ liệu tài chính được cung cấp bởi Bloomberg và FiinGroup.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122100Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ"], "token_count": 1133, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:21:00.005021+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122100Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "1dfbbc91-8b6a-5094-9f55-8aedbcb14b11", "source_file": "20260605T122100Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "90258a17-405d-5ae6-9b74-c8187d58c4ac", "text": "Tăng tỷ trọng: Kỳ vọng tăng giá từ 20% trở lên trong khoảng thời gian 12 tháng\nKhả quan: Kỳ vọng tăng giá từ 10% - 20% trong khoảng thời gian 12 tháng\nNắm giữ: Kỳ vọng tăng giá đến 10% trong khoảng thời gian 12 tháng\nKém khả quan: Kỳ vọng giảm giá đến 20% trong khoảng thời gian 12 tháng\nGiảm tỷ trọng: Kỳ vọng giảm giá 20% trở lên trong khoảng thời gian 12 tháng\nCần lưu ý: Đây là những mã cố phiếu có những thông tin bất thường hay có giao dịch bất thường… có ảnh hưởng\n\ntrọng yếu đến doanh nghiệp. (Mục tiêu cung cấp thông tin cho nhà đầu tư)\n\nKhông khuyến nghị: Bộ phận nghiên cứu đang hoặc sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng không đưa ra khuyến\n\nnghị hay giá mục tiêu vì lý do chủ quan hoặc chỉ để tuân thủ các qui định của luật và/hoặc chính sách công ty\ntrong các trường hợp nhất định tránh các xung đột lợi ích, ví dụ như SHS đang thưc hiện tư vấn chiến lược, IPO…\n\nChưa khuyến nghị: Khuyến nghị đầu tư và giá mục tiêu cho cố phiếu không được đưa ra do chưa có đủ thông tin\n\ncơ sở để xác định khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu trước đó, nếu có,\nkhông có hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrang 5\n\nMỌI THÔNG TIN XIN VUI LÒNG LIÊN HỆ\n\nTrung tâm Phân tích - Công ty Cổ phần Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội\nChi nhánh Hà Nội\n\nTầng 1-5, Tòa nhà Unimex Hà Nội, Số 41 Ngô\n\nQuyền, phường Cửa Nam, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (84-24)-3818 1888\nFax: (84-24)-3818 1688\n\nChi nhánh Hồ Chí Minh\nTầng 6, Cao ốc văn phòng HDTC, số 36 Bùi\nThị Xuân, Phường Bến Thành, Thành phố Hồ\nChí Minh\n\nTel: (84-8)-3915 1368\nFax: (84-8)-3915 1369\n\nChi nhánh Đà Nẵng\nTầng 2, Tòa nhà SHB Đà Nẵng, số 06\nNguyễn Văn Linh, phường Hải Châu, Thành\nphố Đà Nẵng\n\nTel: (84-511)-352 5777\nFax: (84-511)-352 5779\n\nTrụ sở chính tại Hà Nội\nTòa nhà SHS, Số 43 Lý Thường Kiệt,\nphường Cửa Nam, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (84-24)-3818 1888\nFax: (84-24)-3818 1688", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122100Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["MỌI THÔNG TIN XIN VUI LÒNG LIÊN HỆ"], "token_count": 485, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:21:00.005021+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122100Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "1dfbbc91-8b6a-5094-9f55-8aedbcb14b11", "source_file": "20260605T122100Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 17, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "834d8eb7-c738-5afe-ae31-761a13292c21", "text": "Please see analyst certifications and important disclosures & disclaimers in Appendix 1 at the end of the report.\nEquity Research\n\n08/05/2026\n\n(Cập nhật)\nMua\nGiá mục tiêu\n\n(VND)\n\n35,000\nThị giá\n\n(08/05/2026, VND)\n\n27,850\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n25.6%\n\nLợi nhuận HĐKD (26F, tỷ đồng)\n28,366\nKỳ vọng thị trường (26F, tỷ đồng)\n-\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n41.6%\n\nKỳ vọng thị trường (26F, %)\n-\nP/E (26F, x)\n\n12.5\n\nP/E thị trường (x)\n1,909\nVNIndex\n213,762\nVốn hóa (tỷ đồng)\n7,675\nSLCP đang lưu hành (triệu)\n\n82.0\n\n% tự do chuyển nhượng (%)\n\n22.6\n\nTỷ lệ sở hữu nước ngoài (%)\n\n0.9\n\nBeta (12T)\n20,625\nThấp nhất 52 tuần (VND)\n30,850\nCao nhất 52 tuần (VND)\n1,909\n(%)\n1M\n6M\n12M\nTuyệt đối\n\n3.5\n\n6.5\n\n31.1\n\nTương đối\n-10.3\n-12.9\n-21.6\nMirae Asset Securities (Vietnam) JSC\nNguyễn Huỳnh Bình Nguyên\nnguyen.nhb@miraeasset.com.vn\nFY (31/12)\n2024\n2025F\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu (tỷ đồng)\n138,855\n156,116\n203,747\n223,719\n257,277\nLợi nhuận HĐKD (tỷ đồng)\n14,615\n20,428\n28,366\n31,652\n37,905\nBiên lợi nhuận HĐKD (%)\n\n10.5\n\n13.1\n\n13.9\n\n14.1\n\n14.7\n\nLợi nhuận ròng (tỷ đồng)\n12,020\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,013\n2,851\n3,317\n4,097\n\nROE (%)\n\n11.1\n\n12.6\n\n15.6\n\n16.1\n\n17.6\n\nP/E (x)\n\n19.0\n\n17.8\n\n12.5\n\n10.8\n\n8.7\n\nP/B (x)\n\n2.0\n\n2.1\n\n1.8\n\n1.6\n\n1.4\n\nLợi suất cổ tức (%)\n0\n0\n\n1.4\n\n2.9\n\n2.9\n\nGhi chú: lợi nhuận ròng là lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ\nNguồn: dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Securities Research ước tính\n\nHPG · Thép\nTập đoàn Hòa Phát\nGiá bước vào xu hướng tăng như kỳ vọng\nKQKD 1Q26 vượt kỳ vọng\n\nHPG ghi nhận lợi nhuận ròng 1Q26 đạt 8.994 tỷ đồng (+141% sv. Q4/+169% CK) trên\nmức doanh thu 52.901 tỷ đồng (+15% QoQ/+41% YoY). Trong khi doanh thu nhìn chung\n\nphù hợp với dự báo, lợi nhuận vượt kỳ vọng của chúng tôi và đồng thuận Bloomberg.\n\nĐộng lực chính đến từ: 1) khoản thu nhập một lần từ chuyển nhượng dự án Phố\nNối, ghi nhận 4.916 tỷ đồng thu nhập tài chính, chiếm 46% LNTT, và 2) tăng trưởng lợi\nnhuận hoạt động mảng thép, đạt 5.152 tỷ đồng (+41% sv. Q4/+60%CK), đóng góp 48%\n\nlợi nhuận hoạt động hợp nhất. Diễn biến này chủ yếu phản ánh sự phục hồi của giá\nthép và biên chênh lệch so với chi phí nguyên liệu, chi tiết mảng thép:\n•\n\nSản lượng: So với Q4, sản lượng tiêu thụ trong Q1 đi ngang, nhưng tăng 44% CK.\nĐộng lực tăng trưởng đến từ nhóm thép xây dựng (+8,3% sv Q4, chiếm 41% tổng\nsản lượng), bù đắp cho sự điều chỉnh của HRC (-10,5% sv Q4, chiếm 43%). Các SP\nkhác ghi nhận phục hồi nhẹ, với ống thép/tôn mạ tăng lần lượt 13,4%/2,9% sv Q4.\nĐáng chú ý, doanh thu xuất khẩu tăng mạnh 84% sv Q4/+38% CK, đạt 12.011 tỷ\nđồng, chiếm 23% doanh thu mảng thép, so với mức đóng góp 14% trong Q4.\n\n•\n\nGiá bán bình quân: tăng +17,5% sv Q4/+11% CK lên 14,7 triệu đồng/tấn, nhìn\n\nchung phù hợp với xu hướng phục hồi của giá thép trong giai đoạn. Tuy nhiên,\nmức tăng có phần cao hơn so với diễn biến giá thị trường, trong bối cảnh giá bán\nchỉ cao hơn Q4 từ tháng 3 và phân bổ sản lượng trong quý tương đối đồng đều.\n•\n\nTỷ suất lợi nhuận: chi phí bình quân đạt 11.8 triệu đồng/tấn và tăng thấp hơn giá\nbán (+14,7% sv Q4/+5,3% CK), qua đó giúp spread mở rộng mạnh. Diễn biến này\nkéo theo biên lợi nhuận EBIT/EBITDA cải thiện lần lượt 1,7/1,9 điểm % sv Q4.\nQ2–Q3/2026 sẽ phản ánh đầy đủ hơn tác động của đợt tăng giá thép gần đây\n\nThông tin thị trường gần đây cho thấy HPG tiếp tục nâng giá chào HRC cho đơn hàng\n\ngiao T6/2026 lên 15,7 triệu đồng/tấn (597 USD/t), tăng 19% so với mức đáy 13.2tr/tấn\ntrong T1/2026. Như đã đề cập, giá bán bình quân trong Q1/26 đang ở mức cao so với", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122101Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.9"], "token_count": 1084, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:21:01.748529+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122101Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "29032a17-5e9d-502c-be6b-8b823a1efbd1", "source_file": "20260605T122101Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 66, "block_metadata": [{}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "246b6422-7b99-5d25-ac6c-4246a5f9d897", "text": "mặt bằng giá thị trường, và có độ trễ khoảng 1–2 tháng so với giá forward. Do đó, kỳ\nvọng giá bán sẽ tiếp tục xu hướng tăng trong Q2, với mức tăng thấp hơn.\nHoạt động xây dựng đang cho thấy tín hiệu tăng tốc, nhờ đẩy mạnh đầu tư công. Xu\nhướng này và thuế CBPG sẽ tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng sản lượng. Dựa trên sản lượng\ntiêu thụ trong 1Q, mức vận hành hiệu dụng của HPG tại các dây chuyền thép xây\ndựng/HRC ước đạt lần lượt 99%/68%.\n8\n9\n1\n11\n12\n13\n14\n15\n16\nMay 25\nAug 25\nNov 25\nFeb 26\nMay 26\n(%)\nN ndex\n\nHP N\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 2\n\n08/05/2026\n\nƯớc tính các chỉ tiêu trọng yếu\nHình 1. Kết quả hoạt động kinh doanh mảng thép và ước tính các chỉ yêu trọng yếu\nSản lượng\n(Nghìn tấn)\n1Q24\n2Q24\n3Q24\n4Q24\n1Q25\n2Q25\n3Q25\n4Q25\n1Q26\nSv Q4\nSv CK\nThép thô\nTổng\n1,848\n2,196\n2,050\n2,017\n2,394\n2,667\n2,364\n3,155\n3,113\n-1.4%\n\n30.0%\n\nThép xây dựng\n956\n1,271\n1,096\n1,159\n1,246\n1,277\n1,062\n1,322\n1,431\n\n8.3%\n\n14.8%\n\nHRC\n\n805\n724\n738\n657\n1,009\n1,253\n1,265\n1,643\n1,471\n-10.5%\n\n45.7%\n\nCác SP khác\n88\n201\n217\n201\n138\n137\n129\n191\n211\nThép hạ nguồn\nTổng\n229\n312\n308\n306\n281\n327\n327\n316\n348\n\n10.0%\n\n23.6%\n\nỐng thép\n131\n188\n185\n205\n184\n217\n217\n213\n241\n\n13.4%\n\n31.3%\n\nTôn mạ\n98\n124\n123\n102\n97\n111\n111\n103\n106\n\n2.9%\n\n9.0%\n\nCông suất\nTổng\n84%\n100%\n93%\n92%\n83%\n92%\n82%\n88%\n86%\n\nHRC\n\n107%\n96%\n98%\n88%\n70%\n86%\n87%\n76%\n68%\nThép xây dựng\n79%\n107%\n95%\n94%\n95%\n88%\n73%\n91%\n99%\nTổng sản lượng\n2,077\n2,508\n2,359\n2,323\n2,675\n2,994\n2,692\n3,471\n3,460\n-0.3%\n\n29.3%\n\nKQKD mảng thép\n(tỷ đồng)\nDoanh thu\n28,623\n37,868\n31,346\n31,996\n35,412\n33,531\n33,912\n43,441\n50,859\n\n17.1%\n\n43.6%\n\nLợi nhuận HĐ\n2,339\n3,368\n2,693\n2,643\n3,220\n4,024\n3,720\n3,660\n5,152\n\n40.7%\n\n60.0%\n\nEBIT\n\n3,628\n4,943\n4,265\n3,599\n4,825\n5,463\n5,470\n6,498\n9,079\n\n39.7%\n\n88.2%\n\nEBITDA\n\n3,936\n5,363\n4,569\n3,913\n5,357\n5,945\n5,831\n7,645\n9,925\n\n29.8%\n\n85.3%\n\nCác chỉ tiêu trên đơn vị (triệu đồng/t)\nGiá bán\n\n13.8\n\n15.1\n\n13.3\n\n13.8\n\n13.2\n\n11.2\n\n12.6\n\n12.5\n\n14.7\n\n17.5%\n\n11.0%\n\niá vốn bình quân\n\n11.9\n\n13.0\n\n11.4\n\n12.1\n\n11.2\n\n9.2\n\n10.4\n\n10.3\n\n11.8\n\n14.7%\n\n5.3%\n\nChênh lệch\n\n1.1\n\n1.3\n\n1.1\n\n1.1\n\n1.2\n\n1.3\n\n1.4\n\n1.1\n\n1.5\n\n41.2%\n\n23.7%\n\nEBIT\n\n1.3\n\n1.5\n\n1.3\n\n1.3\n\n1.4\n\n1.5\n\n1.5\n\n1.4\n\n1.7\n\n25.2%\n\n23.6%\n\nEBITDA\n\n1.9\n\n2.1\n\n1.9\n\n1.7\n\n2.0\n\n2.0\n\n2.2\n\n2.2\n\n2.9\n\n30.2%\n\n43.2%\n\nTỷ suất lợi nhuận (%)\nBiên EBIT\n\n8.2%\n\n8.9%\n\n8.6%\n\n8.3%\n\n9.1%\n\n12.0%\n\n11.0%\n\n8.4%\n\n10.1%\n\n+1.7%p\n+1.0%p\nBiên EBITDA\n\n13.8%\n\n14.2%\n\n14.6%\n\n12.2%\n\n15.1%\n\n17.7%\n\n17.2%\n\n17.6%\n\n19.5%\n\n+1.9%p\n+4.4%p\nĐóng góp mảng thép (%)\n% doanh thu hợp nhất\n\n92.8%\n\n95.7%\n\n92.3%\n\n92.8%\n\n94.1%\n\n93.45\n\n93.1%\n\n94.1%\n\n96.1%\n\n% lợi nhuận hoạt động hợp nhất\n\n81.0%\n\n91.2%\n\n79.6%\n\n80.0%\n\n84.6%\n\n81.1%\n\n81.4%\n\n84.0%\n\n48.1%\n\nNguồn: Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 2. Kết quả hoạt động kinh doanh, theo mảng hoạt động\n(tỷ đồng)\n1Q24\n2Q24\n3Q24\n4Q24\n1Q25\n2Q25\n3Q25\n4Q25\n1Q26\nQoQ\nYoY\nDoanh thu\nTổng\n30,852\n39,556\n33,956\n34,491\n37,622\n35,911\n36,407\n46,176\n52,901\n\n14.6%\n\n53.4%\n\nThép\n28,623\n37,868\n31,346\n31,996\n35,412\n33,531\n33,912\n43,441\n50,859\n\n17.1%\n\n59.0%", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122101Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["59.0%"], "token_count": 1131, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:21:01.748529+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122101Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "29032a17-5e9d-502c-be6b-8b823a1efbd1", "source_file": "20260605T122101Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 146, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "f5aa9725-2ba2-569e-9fb3-887bfae6e764", "text": "Nông nghiệp\n1,517\n1,542\n1,834\n2,014\n1,988\n2,240\n2,031\n1,857\n1,763\n-5.0%\n-12.4%\nBất động sản\n712\n146\n776\n481\n222\n139\n464\n879\n278\n-68.3%\n-42.1%\nLợi nhuận HĐ\nTổng\n2,888\n3,692\n3,385\n3,303\n3,807\n4,961\n4,571\n4,357\n10,704\n\n145.7%\n\n224.1%\n\nThép\n2,339\n3,368\n2,693\n2,643\n3,220\n4,024\n3,720\n3,660\n5,152\n\n40.7%\n\n94.9%\n\nNông nghiệp\n201\n245\n313\n392\n446\n578\n386\n192\n372\n\n94.0%\n\n-5.2%\nBất động sản\n348\n79\n379\n268\n141\n359\n465\n505\n5,181\n\n926.2%\n\n1,834.5%\nLợi nhuận trước thuế\n3,261\n3,733\n3,412\n3,287\n3,840\n4,972\n4,550\n4,357\n10,762\n\n147.0%\n\n227.4%\n\nLợi nhuận ròng cổ đông cty mẹ\n2,871\n3,319\n3,023\n2,807\n3,350\n4,265\n3,988\n3,739\n8,994\n\n140.5%\n\n220.4%\n\nBiên lợi nhuận hoạt động\n\n9.4%\n\n9.3%\n\n10.0%\n\n9.6%\n\n10.1%\n\n13.8%\n\n12.6%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\nBiên lợi nhuận ròng\n\n9.3%\n\n8.4%\n\n8.9%\n\n8.1%\n\n8.9%\n\n11.9%\n\n11.0%\n\n8.1%\n\n17.0%\n\n8.1%\n\n17.0%\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 3\n\n08/05/2026\nHình 3. Doanh thu Q1 tăng 17% sv Q4, tăng trưởng chính đến\n\ntừ mảng thép\nHình 4. Bên cạnh tăng trưởng HĐ cốt lõi, tăng trưởng lợi\nnhuận còn được đóng góp từ lãi chuyển nhượng 4.9 nghìn tỷ\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 5. Sản lượng tiếp tục duy trì ở mức cao tương đương\nvới Q4; Giá bán ghi nhận trong kì tăng mạnh\nHình 6. Mức chênh của giá bán thép sv chi phí cũng tăng\nmạnh, hỗ trợ biên lợi nhuận mở rộng\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 7. Theo ước tính, mức chênh giữa giá bán và chi phí\nHPG ghi nhận trong 1Q hồi phục mạnh sv đáy Q4…\nHình 8. … Xu hướng tương tự cũng được quan sát giữa giá\nthép và quặng và than cốc, dù mức mở rộng thấp hơn HPG\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\n26.6\n\n29.5\n\n28.5\n\n34.4\n\n30.9\n\n39.6\n\n34.0\n\n34.5\n\n37.6\n\n35.9\n\n36.4\n\n46.2\n\n52.9\n\n-50%\n0%\n50%\n0\n20\n40\n60\n(svck)\n(Nghìn tỷ đồng)\n\nBĐS\n\nNông nghiệp\nThép\nTăng trưởng doanh thu\n\n4.9\n\n5.8\n\n1.8%\n\n5.8%\n\n7.5%\n\n9.6%\n\n9.4%\n\n9.3%\n\n10.0%\n\n9.6%\n\n10.1%\n\n13.8%\n\n12.6%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n0\n5\n10\n15\n(Nghìn tỷ)\nChuyển nhượng dự án\n\nBĐS\n\nNông nghiệp\nThép\nBiên LNHĐ\n\n1.6\n\n1.8\n\n1.9\n\n2.4\n\n2.1\n\n2.5\n\n2.4\n\n2.3\n\n2.7\n\n3.0\n\n2.7\n\n3.5\n\n3.5\n\n15.2 15.5\n\n13.9 13.6 13.8\n\n15.1\n\n13.3 13.8 13.2\n\n11.2\n\n12.6 12.5\n\n14.7\n\n0\n1\n2\n3\n4\n0\n5\n10\n15\n20\n(Triệu tấn)\n(Triệu đồng/tấn)\nSản lượng (T)\nGiá bán bình quân (P)\n\n0.4\n\n1.6\n\n1.9\n\n3.0\n\n2.3\n\n3.4\n\n2.7\n\n2.6\n\n3.2\n\n4.0\n\n3.7\n\n3.7\n\n5.2\n\n1.6%\n\n5.6%\n\n7.1%\n\n9.2%\n\n8.2%\n\n8.9%8.6%8.3%\n\n9.1%\n\n12.0%\n\n11.0%\n\n8.4%\n\n10.1%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n0\n1\n2\n3\n4\n5\n6\n(Nghìn tỷ đồng)\nLợi nhuận hoạt động mảng thép\nBiên lợi nhuận hoạt động\n\n0.0\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n(Triệu đồng/tấn)\nBiên EBIT\nBiên EBITDA\nChênh lệch giữa giá bán và chi phí bình quân\n400\n450\n500\n550\n600\n650\n700\n23\n24\n25\n26\n(USD/tấn)\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 4\n\n08/05/2026\nHình 9. Giá HRC đã tăng 19% kể từ đầu năm, hiện đạt mức cao nhất trong 2 năm. Thị\n\ntrường đang kỳ vọng xu hướng tăng sẽ tiếp diễn trong Q3/26, khi tồn kho HRC nhập\nkhẩu giá thấp từ Trung Quốc trong giai đoạn trước đã phần lớn được sử dụng hết\n\nNguồn: Bigmint, Mirae Asset Research\n\nCập nhập thông tin tại ĐHĐCĐ 2026\nDự án thép đường ray và thép chuyên dụng\nDự án nhìn chung đúng tiến độ. Dự án có vốn đầu tư 10 nghìn tỷ đồng với công suất\n\nthiết kế đạt 700 nghìn tấn/năm, bao gồm 200 nghìn tấn thép ray và 500 nghìn tấn các\nsản phẩm thép chất lượng cao khác, với vốn đầu tư 10.000 tỷ đồng. Tính đến cuối Q1/26,", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122101Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.0"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:21:01.748529+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122101Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "29032a17-5e9d-502c-be6b-8b823a1efbd1", "source_file": "20260605T122101Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 140, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "6cb56e4f-503e-5911-892b-1c80bd2b413a", "text": "tiến độ xây dựng đạt khoảng 35% và đang bước vào giai đoạn thi công cao điểm, với kế\nhoạch bắt đầu lắp đặt thiết bị từ 6/2026.\nNgoài cung cấp thép ray, HPG có kế hoạch tham gia sâu hơn vào chuỗi giá trị ngành\nđường sắt, bao cung cấp gồm thép cho hạ tầng và thiết bị của tuyến đường sắt Bắc –\nNam, và cung cấp thép đầu vào để sản xuất đầu máy, toa xe. Ban lãnh đạo nhấn mạnh\nnhu cầu đầu tư của tuyến đường sắt quốc gia, với hơn 3. km đường sắt đô thị và\nkhoảng 1.800–2. km đường sắt cao tốc đang được nghiên cứu phát triển. Đồng thời,\ncông ty cũng đang mở rộng danh mục sản phẩm sang các dòng thép chất lượng cao\nhơn, hướng tới các khách hàng downstream như ietnam Railways, Alstom và các nhà\nsản xuất thiết bị đường sắt khác.\nDự án nhà máy thép Phú Yên\nDự án Phú Yên là bước mở rộng công suất tiếp theo của HPG, sau Dung Quất 2, với\n\ncông suất thiết kế 6 triệu tấn/năm, bao gồm 50% HRC và 50% thép xây dựng. Tổng\n\nmức đầu tư ước khoảng 86 nghìn tỷ đồng, với tài trợ sử dụng 50% vốn vay. Dự án đã\nđược khởi động và hiện đang trong giai đoạn xây dựng ban đầu, với tiến độ kéo dài do\ncác yêu cầu về pháp lý và hạ tầng (bao gồm hạng mục đê chắn sóng). Dự kiến vận\nhành thương mại từ khoảng năm 2 3 .\nHiện tại, công suất HRC và thép xây dựng của HPG lần lượt đạt 8,6 triệu tấn và 5,8 triệu\ntấn/năm. Khi hoàn thành, dự án sẽ nâng công suất hai mảng này thêm 35% và 52%.\nĐầu tư và lĩnh vực bất động sản\nTại ĐHĐCĐ 2 26, ban lãnh đạo HPG có kế mở rộng đầu tư mảng bất động sản nhà ở\ntrong 5 năm tới, nhưng vẫn duy trì quan điểm đây không phải lĩnh vực cốt lõi. HPG dự\nkiến tham gia đầu tư dự án tái phát triển đô thị ven sông Hồng – một dự án PPP quy mô\nlớn (diện tích 11.000ha; tổng mức đầu tư 855 nghìn tỷ đồng), liên doanh cùng Thaco và\nĐại Quang Minh.\n450\n500\n550\n600\n650\n24\n25\n26\n(USD/tấn)\nFormosa\nHoa Phat\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 5\n\n08/05/2026\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG)\nBáo cáo tài chính (tóm tắt)\nBản cân đối kế toán (tóm tắt)\n(tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu thuần\n156,116\n203,747\n223,719\n257,277\nTài sản ngắn hạn\n103,682\n114,143\n129,585\n156,421\nGiá vốn hàng bán\n\n-131,618 -170,019 -186,167 -212,574\n\nTiền và các khoản tương đương tiền\n8,301\n13,864\n23,161\n35,999\nLợi nhuận gộp\n24,498\n33,729\n37,552\n44,702\nPhải thu và các khoản phải thu khác\n15,065\n11,657\n13,754\n17,860\nChi phí bán hàng & quản lý\n-4,070\n-5,363\n-5,900\n-6,798\nHàng tồn kho\n52,828\n58,691\n61,716\n69,887\nLợi nhuận hoạt động (điều chỉnh)\n20,428\n28,366\n31,652\n37,905\nTài sản ngắn hạn khác\n27,488\n29,930\n30,954\n32,675\nLợi nhuận hoạt động\n17,906\n25,503\n29,687\n36,658\nTài sản dài hạn\n154,240\n148,413\n142,765\n138,288\nLợi nhuận ngoài HĐKD\n-2,522\n-2,862\n-1,965\n-1,246\nTài sản cố định hữu hình\n145,006\n139,180\n133,532\n129,055\nThu nhập tài chính thuần\n-2,522\n-2,862\n-1,965\n-1,246\nĐầu tư liên doanh\n2,300\n2,300\n2,300\n2,300\nLãi/lỗ từ công ty liên kết\n0\n0\n0\n0\nTài sản dài hạn khác\n6,934\n6,934\n6,934\n6,934\nLãi/lỗ khác\n135\n0\n0\n0\nTổng tài sản\n257,922\n262,556\n272,350\n294,709\nLợi nhuận trước thuế\n18,041\n25,503\n29,687\n36,658\nNợ ngắn hạn\n94,209\n84,101\n80,202\n80,568\nThuế TNDN\n-2,526\n-3,570\n-4,156\n-5,132\nPhải trả người bán\n27,334\n23,839\n25,482\n28,327\nLợi nhuận sau thuế\n15,515\n21,933\n25,531\n31,526\nNợ vay ngắn hạn\n64,695\n57,446\n51,636\n48,721\nLNST cổ đông công ty mẹ\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\nNợ ngắn hạn khác\n2,180\n2,816\n3,083\n3,520\nLợi ích cổ đông thiểu số\n65\n52\n69\n82\nNợ dài hạn\n32,493\n29,140\n24,978\n23,120\n\nEBITDA\n\n28,896\n40,105\n43,985\n50,063\nNợ vay dài hạn\n27,479\n24,038\n19,187\n17,818\nDòng tiền tự do\n-6,659\n22,553\n29,323\n25,870\nNợ dài hạn khác\n5,014\n5,102\n5,791\n5,302\nTổng nợ phải trả\n126,702\n113,241\n105,179\n103,688\nVốn chủ sở hữu\n129,178\n147,221\n165,007\n188,776\nVốn cổ phần\n76,755\n76,755\n76,755\n76,755\nBiên lợi nhuận gộp (%)\n\n15.7\n\n16.6\n\n16.8\n\n17.4\n\nLợi nhuận giữ lại\n51,035\n69,078\n86,864\n110,633\nBiên EBITDA (%)\n\n18.5\n\n19.7\n\n19.7\n\n19.5", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122101Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["19.5"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:21:01.748529+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122101Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "29032a17-5e9d-502c-be6b-8b823a1efbd1", "source_file": "20260605T122101Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 18, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "4943f88a-b5fd-57a7-8e01-461122add2d4", "text": "Thặng dư vốn và các khoản khác\n1,388\n1,388\n1,388\n1,388\nBiên lợi nhuận hoạt động (%)\n\n13.1\n\n12.0\n\n14.1\n\n14.7\n\nLợi ích cổ đông thiểu số\n2,042\n2,094\n2,163\n2,245\nBiên lợi nhuận ròng (%)\n\n9.9\n\n10.7\n\n11.4\n\n12.2\n\nTổng cộng nguồn vốn\n131,220\n149,315\n167,170\n191,021\nBáo cáo chuyển lưu tiền tệ (tóm tắt)\nĐịnh giá và các chỉ tiêu tài chính trọng yếu\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nLưu chuyển tiền từ HĐ kinh doanh\n15,694\n25,952\n34,249\n32,397\nP/E (x)\n\n17.4\n\n12.3\n\n10.6\n\n8.5\n\nLợi nhuận sau thuế\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\nP/CF (x)\n-40.3\n\n11.9\n\n9.2\n\n10.4\n\nCác khoản điều chỉnh trước ĐL\n7,714\n11,739\n12,332\n12,158\nP/B (x)\n\n2.0\n\n1.8\n\n1.6\n\n1.4\n\nKhấu hao và khấu trừ\n8,468\n11,739\n12,332\n12,158\nEV/EBITDA (x)\n\n9.3\n\n6.7\n\n6.1\n\n5.4\n\nKhác\n-754\n0\n0\n0\n\nEPS (VND)\n\n2,013\n2,851\n3,317\n4,097\nThay đổi vốn lưu động\n-8,066\n-7,668\n-3,546\n-11,205\n\nCFPS (VND)\n\n-868\n2,938\n3,820\n3,370\nThay đổi khoản phải thu\n-7,542\n3,351\n-2,327\n-3,934\n\nBPS (VND)\n\n17,096\n19,454\n21,780\n24,887\nThay đổi hàng tồn kho\n-7,245\n-5,863\n-3,024\n-8,172\n\nDPS (VND)\n\n0\n-500\n-1,000\n-1,000\nThay đổi khoản phải trả\n8,947\n-2,184\n1,397\n2,486\nTỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt (%)\n\n0.0\n\n17.5\n\n30.1\n\n24.4\n\nCác thay đổi Khác\n-2,227\n-2,973\n408\n-1,585\nCổ tức tiền mặt trên thị giá (%)\n\n0.0\n\n1.4\n\n2.9\n\n2.9\n\nCác khoản mục khác\n596\n0\n0\n0\nTăng trưởng doanh thu (%)\n\n12.4\n\n30.5\n\n9.8\n\n15.0\n\nLưu chuyển tiền từ HĐ đầu tư\n-25,172\n-5,913\n-6,684\n-7,681\nTăng trưởng EBITDA (%)\n\n34.2\n\n38.8\n\n9.7\n\n13.8\n\nThay đổi chi phí xây dựng cơ bản\n-25,692\n-5,913\n-6,684\n-7,681\nTăng trưởng lợi nhuận HĐ (%)\n\n39.8\n\n38.9\n\n11.6\n\n19.8\n\nĐầu tư tài chính ngắn hạn\n-2,534\n0\n0\n0\nTăng trưởng EPS (%)\n\n7.1\n\n41.6\n\n16.4\n\n23.5\n\nThay đổi tài sản đầu tư dài hạn\n1,818\n0\n0\n0\nVòng quay phải thu (x)\n\n30.1\n\n25.3\n\n21.3\n\n17.7\n\nCác khoản mục khác\n1,237\n0\n0\n0\nVòng quay tồn kho (x)\n\n2.6\n\n2.9\n\n3.0\n\n3.0\n\nLưu chuyển tiền từ HĐ tài chính\n10,891\n-14,476\n-18,268\n-11,878\nVòng quay phải trả (x)\n\n8.5\n\n8.9\n\n9.1\n\n9.3\n\nNợ vay\n9,211\n-10,690\n-10,661\n-4,284\n\nROE (%)\n\n12.7\n\n15.8\n\n16.3\n\n17.8\n\nVốn và các quỹ\n1,680\n-3,838\n-7,675\n-7,675\n\nROA (%)\n\n6.4\n\n8.4\n\n9.5\n\n11.1\n\nCổ tức tiền mặt\n0\n-3,838\n-7,675\n-7,675\n\nROIC (%)\n\n8.4\n\n11.1\n\n12.4\n\n14.4\n\nCác khoản mục khác\n-27\n-3,838\n-7,675\n-7,675\nNợ vay ròng trên vốn chủ (x)\n\n49.1\n\n32.2\n\n16.9\n\n5.8\n\nLưu chuyển tiền thuần\n1,413\n5,563\n9,296\n12,838\nTiền mặt trên nợ ngắn hạn (%)\n\n42.9\n\n58.1\n\n82.6\n\n113.9\n\nSố dư đầu kì\n6,888\n8,301\n13,864\n23,161\nChỉ số thanh khoản hiện hành (x)\n\n1.1\n\n1.4\n\n1.6\n\n1.9\n\nSố dư cuối kì\n8,301\n13,864\n23,161\n35,999\nChỉ số thanh khoản nhanh (x)\n\n0.4\n\n0.5\n\n0.7\n\n0.9\n\nSource: Company data, Mirae Asset Securities Research estimates\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 6\n\n08/05/2026\n\nPHỤ LỤC\n\nKhuyến cáo quan trọng\nLịch sử khuyến nghị và giá mục tiêu 2 năm gần nhất\nCông ty (mã cổ phiếu)\nNgày\nKhuyến nghị\nGiá mục tiêu\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n2/23/2026\n\nMua\n35,000\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n10/10/2025\n\nMua\n35,750\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n7/10/2025\n\nMua\n29,850\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n5/6/2025\n\nMua\n26,667\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n12/2/2024\n\nTăng tỷ trọng\n23,917\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n8/30/2024\n\nTăng tỷ trọng\n27,083\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n8/9/2024\n\nMua\n27,083\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n6/3/2024", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122101Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["PHỤ LỤC"], "token_count": 1137, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:21:01.748529+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122101Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "29032a17-5e9d-502c-be6b-8b823a1efbd1", "source_file": "20260605T122101Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 140, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "432f368e-7a44-5650-a0a4-017720c6eb03", "text": "Tăng tỷ trọng\n27,576\nKhuyến cáo\nKế từ ngày phát hành, Chứng Khoán Mirae Asset và các chi nhánh không có bất kỳ lợi ích đặc biệt liên quan đến doanh nghiệp chủ thể và không sở hữu trên 1% số\nlượng cổ phiếu đang lưu hành của doanh nghiệp chủ thể.\nXác nhận của chuyên viên phân tích\nChuyên viên phân tích chịu trách nhiệm thực hiện báo cáo này xác nhận rằng (i) những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân các tổ chức phát hành và chứng khoán trong báo cáo và (ii) không có phần thù lao nào của chuyên viên phân tích đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp\nhay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể hiện trong báo cáo này. Tương tự như các nhân viên trong công ty, Chuyên viên phân tích\nnhận được thù lao dựa trên doanh thu và lợi nhuận tổng thể của Chứng Khoán Mirae Asset, trong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như\nbộ phận Môi giới tổ chức, Ngân hàng đầu tư hoặc Tư vấn doanh nghiệp. Tại thời điểm phát hành báo cáo, Chuyên viên phân tích không biết về bất kỳ xung\nđột lợi ích thực tế, trọng yếu nào của Chuyên viên phân tích hoặc Chứng Khoán Mirae Asset.\nTuyên bố miễn trừ trách nhiệm\nBáo cáo này được công bố bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam) (sau đây gọi tắt là MAS), là công ty chứng khoán được đăng ký tại nước\nCộng hòa xã hội chủ nghĩa iệt Nam và là thành viên của Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam. Thông tin và ý kiến trong tài liệu này đã được tổng hợp từ các\nnguồn được cho là đáng tin cậy, nhưng những thông tin đó chưa được xác minh độc lập và MAS không cam đoan, đại diện hoặc bảo đảm, rõ ràng hay ngụ\ný, về tính công bằng, chính xác, đầy đủ hoặc tính đúng đắn của thông tin và ý kiến trong tài liệu này hoặc của bất kỳ bản dịch nào sang tiếng Anh từ tiếng\nViệt. Trong trường hợp bản dịch tiếng Anh của một báo cáo được chuẩn bị bằng tiếng Việt, bản gốc của báo cáo bằng tiếng Việt có thể đã được cung cấp cho\nnhà đầu tư trước khi thực hiện báo cáo này.\nĐối tượng tiếp nhận được nhắm đến của báo cáo này là các nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp, những người có kiến thức đáng kể về môi trường kinh doanh\nđịa phương, các thông lệ chung, luật và nguyên tắc kế toán, và không có việc cá nhân nào tiếp nhận hoặc sử dụng báo cáo này sẽ vi phạm bất kỳ luật hoặc\nquy định hoặc đối tượng của MAS và các chi nhánh đối với các yêu cầu về đăng ký hoặc cấp phép ở bất kỳ khu vực tài phán nào sẽ nhận được hoặc sử dụng\nbất kỳ thông tin nào từ đây.\nBáo cáo này chỉ dành cho mục đích thông tin chung, không phải và sẽ không được hiểu là một lời đề nghị hoặc một lời mời chào để thực hiện các giao dịch\nbất kỳ chứng khoán hoặc công cụ tài chính nào khác. Báo cáo không cấu thành lời khuyên đầu tư cho bất kỳ người nào và người đó sẽ không được coi là\nkhách hàng của MAS chỉ vì nhận được báo cáo này. Báo cáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của các khách\nhàng cá nhân. Báo cáo không được dựa vào để thay thế cho việc thực hiện phán quyết độc lập. Thông tin và ý kiến trong tài liệu này là kể từ ngày của tài liệu\nnày và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Giá và giá trị của các khoản đầu tư được đề cập trong báo cáo này và thu nhập từ chúng có thể giảm\ngiá hoặc tăng giá, và các nhà đầu tư có thể phải chịu lỗ cho các khoản đầu tư. Hiệu suất trong quá khứ không phải là biểu thị cho hiệu suất trong tương lai.\nLợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể xảy ra mất vốn ban đầu. MAS, các chi nhánh và giám đốc, cán bộ, nhân viên và đại lý của họ không\nchịu bất kỳ trách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng tài liệu này.\nMAS có thể đã đưa ra các báo cáo khác không nhất quán và đưa ra kết luận khác với các ý kiến được trình bày trong báo cáo này. Các báo cáo có thể phản\nánh các giả định, quan điểm và phương pháp phân tích khác nhau của các nhà phân tích đã chuẩn bị chúng. MAS có thể đưa ra các quyết định đầu tư\nkhông phù hợp với các ý kiến và quan điểm được trình bày trong báo cáo nghiên cứu này. MAS, các chi nhánh của MAS và giám đốc, cán bộ, nhân viên và\nđại lý của họ có thể có các vị trí dài hoặc ngắn trong bất kỳ chứng khoán chủ đề nào vào bất kỳ lúc nào và có thể thực hiện mua hoặc bán, hoặc đề nghị\nmua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào như vậy hoặc các công cụ tài chính khác tùy từng thời điểm trên thị trường mở hoặc theo cách khác, trong từng\ntrường hợp, với tư cách là bên giao đại lý hoặc bên đại lý. MAS và các chi nhánh của nó có thể đã có, hoặc có thể mong đợi tham gia vào các mối quan hệ\nkinh doanh với các công ty chủ thể để cung cấp các dịch vụ ngân hàng đầu tư, tạo thị trường hoặc các dịch vụ tài chính khác được cho phép theo luật và\nquy định hiện hành.Không một phần nào của tài liệu này có thể được sao chép hoặc tái tạo theo bất kỳ cách thức hoặc hình thức nào hoặc được phân phối\nlại hoặc xuất bản, toàn bộ hoặc một phần, mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của MAS.\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n\nFeb 25 Apr 25 Jun 25 Aug 25 Oct 25 Dec 25 Feb 26 Apr 26\n\n(VND)\n\nHPG VN", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122101Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG VN"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:21:01.748529+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122101Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "29032a17-5e9d-502c-be6b-8b823a1efbd1", "source_file": "20260605T122101Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 4, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "64e9aff8-0044-5051-8d02-7a7f2607cd9e", "text": "12M target price\nHệ thống khuyến nghị cổ phiếu\nThang đánh giá ngành\nMua\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng từ 20% trở lên\n\nTích Cực\n\n: Các yếu tố cơ bản thuận lợi hoặc đang cải thiện\nTăng Tỷ Trọng : Lợi nhuận kỳ vọng từ 10% trở lên\n\nTrung Tính\n\n: Các yếu tố cơ bản ổn định và dự kiến không có thay đổi trọng yếu\n\nNắm Giữ\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng trong khoảng +/-10%\n\nTiêu Cực\n\n: Các yếu tố cơ bản không thuận lợi hoặc theo xu hướng xấu\n\nBán\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng từ -10% trở xuống\n\n* Hệ thống khuyến nghị của chúng tôi dựa trên lợi nhuận kỳ vọng về tăng trưởng giá cổ phiếu trong vòng 12 tháng tiếp theo.\n* Giá mục tiêu được xác định bởi chuyên viên phân tích áp dụng các phương pháp định giá được đề cập trong báo cáo, một phần dựa trên dự phóng của người\nphân tích về lợi nhuận trong tương lai.\n* Việc đạt giá mục tiêu có thể chịu tác động từ các rủi ro liên quan đến cổ phiếu, doanh nghiệp, cũng như điều kiện thị trường, vĩ mô nói chung.\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 7\n\n08/05/2026\n\nMirae Asset Securities International Network\nMirae Asset Securities Co., Ltd. (Seoul)\nMirae Asset Securities (HK) Ltd.\nMirae Asset Securities (UK) Ltd.\nOne-Asia Equity Sales Team\nMirae Asset Center 1 Building\n\n26 Eulji-ro 5-gil, Jung-gu, Seoul 04539\n\nKorea\n\nUnits 8501, 8507-8508, 85/F\n\nInternational Commerce Centre\n\n1 Austin Road West\n\nKowloon\nHong Kong\n41st Floor, Tower 42\n\n25 Old Broad Street,\n\nLondon EC2N 1HQ\nUnited Kingdom\n\nTel: 82-2-3774-2124\nTel: 852-2845-6332\nTel: 44-20-7982-8000\n\nMirae Asset Securities (USA) Inc.\nMirae Asset Wealth Management (USA) Inc.\nMirae Asset Wealth Management (Brazil) CCTVM\n\n810 Seventh Avenue, 37th Floor\n\nNew York, NY 10019\n\nUSA\n\n555 S. Flower Street, Suite 4410,\n\nLos Angeles, California 90071\n\nUSA\n\nRua Funchal, 418, 18th Floor, E-Tower Building\nVila Olimpia\nSao Paulo - SP\n\n04551-060\n\nBrazil\n\nTel: 1-212-407-1000\nTel: 1-213-262-3807\nTel: 55-11-2789-2100\n\nPT. Mirae Asset Sekuritas Indonesia\nMirae Asset Securities (Singapore) Pte. Ltd.\nMirae Asset Securities (Vietnam) JSC\nEquity Tower Building Lt. 50\nSudirman Central Business District\nJl. Jend. Sudirman, Kav. 52-53\nJakarta Selatan 12190\nIndonesia\n\n6 Battery Road, #11-01\n\nSingapore 049909\nRepublic of Singapore\n7F, Le Meridien Building\n3C Ton Duc Thang St.\nDistrict 1, Ben Nghe Ward, Ho Chi Minh City\nVietnam\n\nTel: 62-21-515-3281\nTel: 65-6671-9845\nTel: 84-8-3911-0633 (ext.110)\n\nMirae Asset Securities Mongolia UTsK LLC\nMirae Asset Investment Advisory (Beijing) Co., Ltd\nBeijing Representative Office\n\n406, Blue Sky Tower, Peace Avenue 17\n\n1 Khoroo, Sukhbaatar District\n\nUlaanbaatar 14240\nMongolia\n2401B, 24th Floor, East Tower, Twin Towers\nB12 Jianguomenwai Avenue, Chaoyang District\nBeijing 100022\nChina\n2401A, 24th Floor, East Tower, Twin Towers\nB12 Jianguomenwai Avenue, Chaoyang District\nBeijing 100022\nChina\n\nTel: 976-7011-0806\nTel: 86-10-6567-9699\nTel: 86-10-6567-9699 (ext. 3300)\n\nShanghai Representative Office\nHo Chi Minh Representative Office\nMirae Asset Capital Markets (India) Private Limited\n\n38T31, 38F, Shanghai World Financial Center\n\n100 Century Avenue, Pudong New Area\n\nShanghai 200120\nChina\n7F, Saigon Royal Building\n\n91 Pasteur St.\n\nDistrict 1, Ben Nghe Ward, Ho Chi Minh City\nVietnam\n\nUnit No. 506, 5th Floor, Windsor Bldg., Off CST Road,\n\nKalina, Santacruz (East), Mumbai – 400098\nIndia\n\nTel: 86-21-5013-6392\nTel: 84-8-3910-7715\nTel: 91-22-62661336", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122101Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["91 Pasteur St."], "token_count": 779, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:21:01.748529+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122101Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "29032a17-5e9d-502c-be6b-8b823a1efbd1", "source_file": "20260605T122101Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 53, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "12c1423f-7784-5d4d-b430-90936963e440", "text": "www.vpbanks.com.vn\n\n04/05/2026\n\nBáo cáo Cập nhật nhanh\n\nTổng s ản lượng thép tiêu th ụ trong Q1/2026 tăng hơn 28% so v ới cùng k ỳ 202 5\nTrong quý 1 năm 2026, HPG đã tiêu th ụ hơn 3.4 triệu t ấn thép thành ph ẩm các\nloại (+28% svck 202 5, - 2% so v ới quý trư ớc). Sản lượng HRC tiêu th\n\nụ trong quý 1\n\ntiếp tục là động l ực tăng trư ởng chính v ới mức tăng 48% svck 202 5 (tuy nhiên gi ảm\n\n10% so v ới quý trư ớc do ảnh hưởng t ừ dịp ngh ỉ Tết), đạt g ần 1.5 triệu tấn. Tại mức\nsản lượng tiêu th ụ này, hiệu su ất ho ạt đ ộng tại dây chuy ền HRC c ủa c ả 2 d ự án\nDung Qu ất đang đ ạt mức 62 – 65%.\nĐối với các lo ại thép khác , sản lượng tiêu th ụ trong Q1/2026 ghi nh ận mức tăng\ntrưởng tích c ực so v ới cùng k ỳ năm 2025 và\nso với quý trư ớc. C ụ thể, sản lượng\n\nthép xây d ựng tiêu thụ Q1/26 đạt hơn 1.4 triệu tấn (+20% svck 202 5, +8% so v ới quý\ntrước), s ản lượng ống thép tiêu th ụ Q1/26 đạt 241,118 tấn (+30 % svck 202 5, +13% so\nvới quý trư ớc), sản lượng tôn m ạ tiêu th ụ Q1/26 đ ạt 105,628 t ấn (+19% svck 2025,\n\n+2% so v ới quý trư ớc). Mức tăng trư ởng sản lượng tiêu th ụ thép đư ợc h ỗ trợ ch ủ\nyếu b ởi thị trường n ội địa v ới nhu c ầu s ử dụng thép cho ho\nạt đ ộng xây d ựng d ự\nán nhà ở và d ự án công nghi\nệp duy trì ở ngưỡng cao.\nTỷ suất lợi nhuận gộp\ncải thiện chủ yếu\nnhờ mảng thép\nHPG ghi nhận\nmức tỷ suất lợi nhuận gộp\n\nQ1/2 6 đạt 15.8%, cao hơn 1.4% so với tỷ\nsuất lợi nhuận gộp Q1/25 và cao hơn 2% so với tỷ suất lợi nhuận gộp Q4/25\n\n. Trong\n\nđó, tỷ suất lợi nhuận gộp mảng thép Q1/26 đạt 14.9% và tỷ suất lợi nhuận gộp\n\nmảng nông nghiệp Q1/26 đạt\n\n25.7%.\n\nĐối với mảng thép, tỷ suất lợi nhuận gộp Q1/26\n\ncao hơn 1.6% so với Q1/25 và cao\nhơn 3.1% so v ới Q4/25 nhờ vào : (1) Giá bán thép trung bình trong Q1/26 tăng\n\n12.1%\n\nsvck 2025 và tăng 19.3% so với quý trước, đạt 14.9 triệu\n\nVND /tấn và (2) HPG tận\ndụng một phần hàng\ntồn kho giá vốn thấp\n. Đối với mảng nông nghiệp, tỷ suất lợi\n\nnhuận gộp Q1/26 thấp hơn 1.2% so với Q1/25 và gần như không thay đổi so với\n\nQ4/25 , chủ yếu do giá\nbán heo trung bình trong Q1/26 giảm nhẹ s\no với Q1/25.\nLợi nhuận thuần\nQ1/26 tăng mạnh nhờ đóng góp thêm từ việc chuyển nhượng\ndự án bất động sản\nHPG ghi nhận l\n\nợi nhuận sau thuế Q1/26 đạt 9.056 tỷ (+ 170% svck 202 5, +134% so\nvới Q4/25 ), hoàn thành 41% kế hoạch lợi nhuận\n\n202 6 do công ty đặt ra. Mức tăng\n\ntrưởng mạnh của lợi nhuận sau thuế được đóng góp\nmột phần bởi lợi nhuận\ntừ\nkhoản chuyển nhượng\ndự án khu đô thị Phố Nối tại Hưng Yên\n. Nếu loại trừ khoảng\nthu nhập bất thường này, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty\n\nsẽ đạt gần 4,920 tỷ, vẫn tăng 46.9% svck 2025 và tăng 26.5% so với quý trước.\n\nChuyên viên phân tích:\nNguy ễn Dương Tu ấn Minh\nminhndt@vpbanks.com.vn\n\nLợi nhuận thuần Q 1/26 tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ 2025\n\nnhờ hoạt động kinh doanh cốt lõi và thu nhập bất thường\n\nCTCP T ập đoàn Hòa Phát (HOSE: H PG)\n\nNgành t hép\nVốn hóa (t ỷ đồng)\n212,994\nSố CP lưu hành (tr. CP)\n7,675\nSở hữu NN còn l ại (tr. CP)\n2,016\nKLGD TB 52 tu ần (tr. CP)\n\n45.7\n\nGiá c ao nh ất 52 tuần\n30,400\nGiá th ấp nh ất 52 tu ần\n21,200\nBeta (l ần)\n\n0.8\n\nVND\n\n202 5\n\n202 6F\n\n% YoY\n\nEPS (VND)\n\n2,196\n3,155\n\n43.7%\n\nBVPS (VND)\n\n16,830\n19,227\n\n14.2%\n\nP/E\n\n12.2\n\n8.8\n\n- 27.9%\nP/B\n\n1.6\n\n1.4\n\n- 12.5%\n\nROA\n\n6.4%\n\n9.6%\n\n50.0%\n\nROE\n\n12.7%\n\n17.4%\n\n37.0%\n\nDiễn bi ến giá c ổ phiếu\nCơ c ấu c ổ đông\nBLĐ và ngư ời liên quan\n\n34.8%\n\nNước ngoài\n21,0%\nCòn l ại\n44,2 %\nTổng quan doanh nghi\nệp\nHòa Phát là T\nập đoàn s\nản xu ất thép hàng\nđầu Việt Nam. T ập đoàn ho ạt đ ộng trong 04\n\nlĩnh v ực: S ản xu ất gang thép và s", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122103Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["34.8%"], "token_count": 1106, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-07/20260405_HPG_Flash_note_1Q26_Vie.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:21:03.519048+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122103Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 677836, "document_id": "d1455bf0-16a5-50a2-bf69-10729d8ddabf", "source_file": "20260605T122103Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 62, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "cf47c0e6-0af4-55cc-8b6a-cb57c5af2c1e", "text": "ản ph ẩm\nthép; Nông nghi\nệp; B ất đ ộng s ản và Đi\nện\nmáy gia d ụng. S ản xuất thép là lĩnh v ực c ốt lõi\nchiếm t ỷ trọng 90% doanh thu và l\nợi nhu ận\ntoàn T ập đoàn. T\nại th ị trường n ội đ ịa, Hòa\nPhát gi ữ thị phần s ố 1 Việt Nam v ề thép dài\nxây d ựng, ống thép và n\nằm trong Top 5 nhà\nsản xu ất tôn m ạ lớn nh ất Vi ệt Nam. Hi ện t ại,\nTập đoàn đang t\nập trung hoàn thành d\nự án\nKhu liên h ợp s ản xu ất gang thép Hòa Phát\nDun g Qu ất 2 vào cu\nối năm 2025. Khi hoàn\nthành, năng l ực s ản xu ất thép c ủa Hòa Phát\nsẽ đạt 15 triệu tấn/năm, tương đương Top 30\nDN thép l ớn nhất thế giới..\n0\n50\n100\n150\n200\n250\n-\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\n30,000\n35,000\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\n03/26\nKhối lượng giao dịch (tr.cp, RHS)\nGiá đóng c\nửa (LHS)\n\n➢ Tổng s ản lượng thép tiêu th ụ trong Q1/2026 tăng hơn 28% so v\n\nới cùng\nkỳ 2025 .\n➢ Tỷ suất lợi nhuận g ộp c ải thiện ch ủ yếu nhờ mảng thép .\n➢ Lợi nhuận thuần Q1/26 tăng m ạnh nhờ đóng góp thêm t\nừ việc chuy ển\nnhượng d ự án b ất đ ộng s ản.\n\n04/05/2026\n\nBáo cáo Cập nhật nhanh\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM\n\nCác thông tin, s\nố liệu th ống kê và khuy\nến ngh ị trong b ản báo cáo này, bao g\nồm c ả các nh ận đ ịnh cá nhân, đư\nợc d ựa trên các\nngu ồn thông tin công b\nố đại chúng theo quy đ\nịnh c ủa pháp lu ật, hoặc các ngu ồn thông tin mà chúng tôi cho r\nằng đáng tin c\nậy tính\nđến thời điểm phát hành báo cáo. Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu ch ỉ sử dụng mà không th\nực hi ện xác minh l ại các thông tin\nnày, do đó Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu không đ ảm b ảo v ề tính chính xác và đ\nầy đ ủ của các thông tin này.\nCác nh ận đ ịnh, khuy ến ngh ị, so sánh trong b\nản báo cáo này đư\nợc đưa ra d ựa trên cơ s ở phân tích chi ti ết và c ẩn trọng, theo đánh\ngiá ch ủ quan c ủa ngư ời lập là h ợp lý t ại thời điểm th ực hi ện báo cáo. Do đó các phân tích này có th\nể thay đ ổi trong tương lai theo\ntình hình bi ến động th ực t ế mà chúng tôi không có trách nhi\nệm tự động c ập nh ật liên t ục, trừ trường h ợp đư ợc yêu c ầu chính th ức t ừ\nBan lãnh đ ạo Công ty ho\nặc ràng bu ộc trong các đi\nều kho ản điều kiện c ủa h ợp đ ồng kinh t ế đã đư ợc công ty ký k\nết với các đ ối tác\nliên quan.\nBáo cáo phân tích, đ\nịnh giá này nh\nằm mục đích tham kh\nảo và không có giá tr\nị pháp lý như m ột ch ứng thư th ẩm đ ịnh giá. Báo cáo\nphân tích này và các tài li\nệu đi kèm đư ợc l ập b ởi Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu – CTCP Ch\nứng Khoán VPBank, t\nất c ả các\nquy ền sở hữu trí tuệ liên quan đ ến báo cáo này đ\nều thu ộc s ở hữu c ủa CTCP Ch\nứng khoán VPBank. Công ty nghiêm c\nấm mọi việc s ử\ndụng, in ấn, sao chép, tái xu\nất b ản toàn b ộ hoặc t ừng ph ần b ản Báo cáo này vì b\nất c ứ mục đích gì mà không có s\nự ch ấp thu ận c ủa\nCông ty.\nVPBank Securities JSC\n\nFL21&25, VPBANK Tower, 89 Lang Ha St, Dong Da, Hanoi\n\nTel: 1900 636679\nEmail: cskh@vpbanks.com.vn\nWebsite: www.vpbanks.com.vn\n\nEquity Research Department\n\nEmail: equity research@vpbanks.com\n\n.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T122103Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["TUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM"], "token_count": 855, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-07/20260405_HPG_Flash_note_1Q26_Vie.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T12:21:03.519048+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T122103Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 677836, "document_id": "d1455bf0-16a5-50a2-bf69-10729d8ddabf", "source_file": "20260605T122103Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "e1a9cf84-44dd-5418-a807-d5da3df36644", "text": "Update Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 1\n\nCập nhật\nLợi nhuận năm 2026 dự kiến tăng mạnh nhờ việc ghi nhận khoản\nlãi một lần và KQKD tích cực của mảng thép\n• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và điều chỉnh tăng 6% giá mục tiêu lên mức 38.900 đồng/cổ\nphiếu đối với CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG). Mức tăng đối với giá mục tiêu chủ yếu do chúng\n\ntôi (1) cập nhật thời gian định giá mục tiêu sang giữa năm 2027, (2) lần lượt điều chỉnh tăng\n18%/4%/4%/3%/4% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2026/27/28/29/30, qua đó phản\nánh các mức thay đổi -1%/+4%/+4%/+3%/+3% đối với LNST sau lợi ích CĐTS của mảng thép,\nđồng thời (3) đưa khoản lãi BĐS một lần ghi nhận trong quý 1/2026 (với LNST khoảng 4 nghìn tỷ\n\nđồng) vào mô hình định giá của chúng tôi. Điều này giúp nâng dự báo lợi nhuận năm 2026 và\nlượng tiền mặt cuối quý 1/2026 của HPG, qua đó giúp hỗ trợ một phần cho định giá CKDT.\n• Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS mảng thép giai đoạn 2027–2030 cao hơn của chúng tôi phản ánh\nmức tăng đối với giả định sản lượng thép xây dựng, do tác động tích cực từ nhu cầu từ đầu tư\nhạ tầng (từ cả khu vực công và tư nhân) lên sản lượng bán thép đang tốt hơn kỳ vọng. Chúng\ntôi điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng sản lượng bán thép xây dựng các năm 2026/2027 từ\n\nmức 12%/5% trước đây lên mức 16%/9%, nhờ được thúc đẩy bởi mức tăng trưởng sản lượng khả\nquan 20% YoY trong quý 1 và 30% YoY trong 2 tháng đầu năm (giai đoạn chưa bao gồm mức\n\ntăng đột biến trong tháng 3 do ảnh hưởng từ xung đột). Chúng tôi cũng điều chỉnh tăng giá bán\nthép trung bình lên thêm 5% nhằm phản ánh mức tăng giá mạnh hơn kỳ vọng do tác động từ\nxung đột, đồng thời cũng nâng giả định giá nguyên liệu đầu vào. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn kỳ\nvọng mức tăng chi phí đầu vào sẽ thấp hơn mức tăng giá đầu ra trong năm 2026, nhờ nguồn\ncung được bổ sung, đặc biệt là quặng sắt từ dự án Simandou, cùng với nhu cầu suy yếu khi\nTrung Quốc cắt giảm sản lượng thép.\n• Đối với LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2026, chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo LNST sau lợi\n\ních CĐTS mảng BĐS lên 18% dựa theo KQKD quý 1, trong khi điều chỉnh giảm 1% đối với dự báo\n\nLNST sau lợi ích CĐTS mảng thép. Đối với mảng thép, chúng tôi điều chỉnh tăng giả định sản\nlượng bán thép xây dựng và giá bán trung bình của tất cả các dòng sản phẩm, nhưng tác động\ntích cực này lại bị lấn át bởi (1) mức chi phí lãi vay cao hơn do mặt bằng lãi suất cao hơn kỳ vọng,\n(2) chi phí vận chuyển tăng do gián đoạn liên quan đến xung đột tại Trung Đông, và (3) giả định\nchi phí đầu vào cao hơn. Nhìn chung, chúng tôi vẫn giữ nguyên dự báo LNST sau lợi ích CĐTS\ncốt lõi năm 2026 của chúng tôi.\n\n• Tại mức giá hiện tại, P/E báo cáo/cốt lõi dự phóng năm 2026 lần lượt ở mức 8,2 lần/9,7 lần, tương\n\nđối hấp dẫn so với mức P/E trung bình 10 năm của công ty (10,5 lần). Tăng trưởng lợi nhuận báo\n\ncáo/cốt lõi dự phóng năm 2026 đạt 68%/42% YoY và tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) lợi nhuận\ncốt lõi giai đoạn 2025–2028 đạt 29%.\n• Yếu tố hỗ trợ: Giá thép tăng mạnh hơn và duy trì lâu hơn kỳ vọng.\n• Rủi ro: Gián đoạn nguồn cung dầu làm suy yếu hoạt động xây dựng, nhu cầu thép giảm.\n\nNgành\nThép\nNgày báo cáo\n\n12/05/2026\n\nGiá hiện tại\n\n27.000 VND\n\nGiá mục tiêu\n\n38.900 VND\n\nGiá mục tiêu gần nhất 36.600 VND\nTL tăng\n+44,1%\nLợi suất cổ tức\n1,8%\nTổng mức sinh lời\n+45,9%\nGT vốn hóa\n215,7 nghìn tỷ đồng\nRoom KN\n57,9 nghìn tỷ đồng\nGTGD/ngày (30n) 1,1 nghìn tỷ đồng\nCổ phần Nhà nước\n0,0%\nSL cổ phiếu lưu hành\n7,7 tỷ\nPha loãng\n7,7 tỷ\n\nHPG\n\nVNI\n\nP/E báo cáo (trượt)\n10,1x\n14,8x\nP/B (hiện tại)\n1,5x\n1,8x\n\nROE\n\n16,4%\n12,8%\n\nROA\n\n8,4%\n2,0%\n*Không bao gồm khoản lãi một lần từ\nthoái vốn BĐS trong quý 1/2026. Chúng\ntôi áp dụng mức EPS sau khi trừ các quỹ\nkhen thưởng và phúc lợi (B&W), thù lao\nHĐQT và các khoản thưởng.\nTổng quan Công ty\nHPG là công ty sản xuất thép tư\nnhân lớn nhất Việt Nam. Các dòng\nsản phẩm chính bao gồm thép xây\ndựng (công suất 5,8 triệu tấn/năm),\nHRC (công suất dự kiến năm 2025 là\n8,4 triệu tấn từ Nhà máy DQ1 và\nDQ2), tôn mạ (công suất 400.000\ntấn/năm), và ống thép (1,2 triệu\ntấn/năm - bao gồm cả công suất\nmới từ nhà máy tại Tây Ninh).\nDiễn biến giá cổ phiếu\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n156.116\n\n209.249\n\n244.410\n\n264.987\n\n% YoY\n12%\n34%\n17%\n8%\nLNST sau lợi ích CĐTS (tỷ đồng)\n\n15.453\n\n25.930\n\n28.593\n\n33.539", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["33.539"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:52.427911+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "e83fc401-fcfd-55bb-9f86-3312e260482e", "source_file": "20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 35, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "d7de1657-389e-57ba-a92c-bd045fd33886", "text": "% YoY\n29%\n68%\n10%\n17%\nEPS cốt lõi* % YoY\n31%\n42%\n31%\n17%\nBiên LN gộp\n15,7%\n16,8%\n17,7%\n18,4%\nBiên EBITDA\n18,5%\n19,3%\n19,9%\n20,6%\nBiên LN từ HĐKD\n13,1%\n13,8%\n14,8%\n15,6%\nBiên LN ròng cốt lõi*\n9,9%\n10,5%\n11,7%\n12,7%\nDTTD/Doanh thu\n-2,9%\n2,0%\n7,6%\n11,1%\n\nEV/EBITDA\n\n9,5x\n6,8x\n5,6x\n5,0x\nP/E cốt lõi*\n13,7x\n9,7x\n7,4x\n6,3x\nP/B\n1,6x\n1,4x\n1,2x\n1,1x\nROE cốt lõi*\n12,6%\n15,4%\n17,4%\n18,0%\n0%\n15%\n30%\n45%\n60%\n\nYTD\n\n1Y\n3Y ann.\n\nHPG\n\nVNI\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG)\n\nMUA +45,9%\n\nHoàng Gia Huy\nChuyên viên\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 2\n\nChúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với triển vọng lợi nhuận ngắn hạn và trung hạn của\nHPG, được hỗ trợ bởi các yếu tố thuận lợi cả trong nước và quốc tế. Ở thị trường trong nước, chi\ntiêu cho hạ tầng ở mức kỷ lục được kỳ vọng sẽ duy trì nhu cầu thép xây dựng, trong khi tăng trưởng\nmảng HRC sẽ được thúc đẩy nhờ việc tăng công suất của dự án DQSC2 và các biện pháp bảo hộ\nthuế quan đối với HRC Trung Quốc (bao gồm cả khổ hẹp và khổ rộng). Ở thị trường quốc tế, HPG\nsẽ được hưởng lợi từ sự phục hồi dần của giá thép Trung Quốc dưới chính sách hạn chế cạnh tranh\nnội bộ, các biện pháp kiểm soát xuất khẩu thép chặt chẽ hơn của Trung Quốc, cùng với bối cảnh\nnguyên liệu đầu vào thuận lợi hơn nhờ nguồn cung quặng sắt và than cốc bằng đường biển gia\ntăng trong năm 2026.\nChúng tôi kỳ vọng lợi nhuận cốt lõi quý 2 sẽ cải thiện QoQ, nhờ mở rộng sản lượng thép, giá bán\ntrung bình (ASP) và biên lợi nhuận. Sản lượng tiêu thụ sẽ được hưởng lợi từ việc đẩy mạnh giải\nngân đầu tư công, mức thuế quan mới áp dụng cho thép HRC khổ rộng của Trung Quốc và đà tăng\ngiá tích cực của ngành thép. ASP dự kiến sẽ tăng do áp lực lạm phát chi phí đẩy liên quan đến căng\nthẳng Trung Đông tiếp tục hỗ trợ mặt bằng giá, với các đợt điều chỉnh tăng giá thường xuyên trên\ntoàn ngành (chủ yếu là thép dẹt) được ghi nhận trong suốt tháng 4 và kéo dài sang tháng 5. Trong\nkhi đó, biên lợi nhuận dự kiến được cải thiện nhờ yếu tố thuận lợi về thời điểm ghi nhận hàng tồn\nkho, khi ASP điều chỉnh nhanh hơn so với chi phí hàng tồn kho được thu mua ở mức thấp hơn trước\nđó.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 3\nTriển vọng năm 2026: Lợi nhuận dự kiến tăng mạnh nhờ KQKD cốt\n\nlõi cải thiện và khoản lãi từ thoái vốn BĐS một lần trong quý 1\n\nHình 1: Dự báo năm 2026 đối với HPG của Vietcap\n\nTỷ đồng\n2025\nDự báo\n\n2026 cũ\n\nDự báo\n\n2026 mới\n\nDự báo\n\n2026 mới\n\nYoY\nDự báo\n2026\nmới/cũ\nNhận định của Vietcap\nDoanh thu thuần\n\n156.116\n\n196.626\n\n209.249\n\n34%\n6%\n- Thép\n\n146.319\n\n186.423\n\n199.046\n\n36%\n7%\n- Thép xây dựng\n\n69.815\n\n82.889\n\n89.897\n\n29%\n8%\n\n* Chúng tôi nâng dự báo tăng trưởng sản lượng năm 2026 từ 12% lên 16%, do KQKD\n\nquý 1 vượt kỳ vọng nhờ chi tiêu cho hạ tầng từ cả khu vực công và tư nhân mạnh\nhơn dự kiến. Chúng tôi cũng nâng giả định tăng trưởng ASP từ 6% lên 11% do đợt\ntăng giá thép cao hơn kỳ vọng.\n\n- HRC\n\n50.026\n\n74.715\n\n77.628\n\n55%\n4%\n* Chúng tôi giữ nguyên dự báo tăng trưởng sản lượng và nâng giả định tăng trưởng\nASP từ 6% lên 11%.\n- Các sản phẩm thép\nkhác\n\n26.478\n\n28.818\n\n31.522\n\n19%\n9%\n* Chúng tôi nâng dự báo sản lượng và ASP dựa trên KQKD quý 1 tích cực hơn so với\nkỳ vọng và đợt tăng giá thép do ảnh hưởng từ xung đột tại Trung Đông.\n- Bất động sản\n\n1.683\n\n1.683\n\n1.683\n\n0%\n0%\n- Nông nghiệp\n\n8.114\n\n8.520\n\n8.520\n\n5%\n0%\nLợi nhuận gộp\n\n24.498\n\n33.533\n\n35.101\n\n43%\n5%\nChi phí SG&A\n-4.070\n-5.228\n-6.215\n53%\n19%\nLợi nhuận từ HĐKD\n\n20.428\n\n28.305\n\n28.885\n\n41%\n2%\nThu nhập tài chính\n\n2.082\n\n2.794\n\n8.874\n\n326%\n218%\n* Dự báo mới của chúng tôi đã bao gồm khoản lãi từ thoái vốn BĐS trong quý 1 và\nkhoản lãi tỷ giá cao hơn kỳ vọng trong quý 1/2026. Chúng tôi giữ nguyên dự báo đối\nvới thu nhập từ lãi tiền gửi.\nChi phí tài chính\n-4.604\n-5.336\n-7.265\n58%\n36%\n* Dự báo mới của chúng tôi cũng phản ánh chi phí lãi vay cao hơn do mặt bằng lãi\nsuất trung bình cao hơn kỳ vọng và khoản lỗ tỷ giá cao hơn dự kiến trong quý 1.\nKhác\n135\n135\n135\n0%\n0%\n\nLNTT\n\n18.041\n\n25.899\n\n30.629\n\n70%\n18%\n\nLNST\n\n15.515\n\n22.014\n\n26.035\n\n68%\n18%\nLNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n15.453\n\n21.925\n\n25.930", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["25.930"], "token_count": 1197, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:52.427911+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "e83fc401-fcfd-55bb-9f86-3312e260482e", "source_file": "20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "6aef1c8d-570f-58d9-909b-7fa833820dec", "text": "68%\n18%\n- Thép\n\n12.624\n\n20.084\n\n19.978\n\n58%\n-1%\n\n* Triển vọng quý 2: Chúng tôi kỳ vọng sản lượng quý 2 sẽ cao hơn quý 1, nhờ áp lực\n\ngiải ngân vốn đầu tư hạ tầng, mức thuế quan mới áp dụng cho thép HRC khổ rộng\nnhập khẩu từ Trung Quốc và đà tăng giá thép. Về ASP, trước bối cảnh xung đột\nTrung Đông vẫn đang tiếp diễn, chúng tôi kỳ vọng ASP quý 2 sẽ tăng QoQ, trong khi\ntriển vọng các quý sau sẽ phụ thuộc vào diễn biến của cuộc xung đột. Theo đó,\nbiên lợi nhuận ngành thép trong quý 2 cũng được kỳ vọng sẽ mở rộng QoQ.\n- Bất động sản\n\n1.229\n\n578\n\n4.689\n\n282%\n712%\n* Trong quý 1/2026, HPG đã ghi nhận khoản lãi một lần từ việc thoái vốn toàn bộ cổ\nphần tại dự án khu đô thị Phố Nối - Hưng Yên. Khoản lãi trước thuế và sau thuế lần\nlượt đạt khoảng 4,9 nghìn tỷ đồng và 4,0 nghìn tỷ đồng.\n- Nông nghiệp\n\n1.600\n\n1.263\n\n1.263\n\n-21%\n0%\nLNST sau lợi ích\nCĐTS cốt lõi\n\n15.453\n\n21.925\n\n21.920\n\n42%\n0%\n- Thép\n\n12.624\n\n20.084\n\n19.978\n\n58%\n-1%\n- Bất động sản\n\n1.229\n\n578\n679\n-45%\n18%\n* Dự báo năm 2026 cao hơn do KQKD quý 1 tích cực hơn kỳ vọng.\n- Nông nghiệp\n\n1.600\n\n1.263\n\n1.263\n\n-21%\n0%\nBiên lợi nhuận gộp\n15,7%\n17,1%\n16,8%\n* Dự báo thấp hơn do KQKD quý 1/2026 thấp hơn kỳ vọng.\nChi phí SG&A/doanh thu 2,6%\n2,7%\n3,0%\n* Dự báo cao hơn chủ yếu do chi phí vận chuyển trong quý 1 cao hơn kỳ vọng trong\nbối cảnh giá dầu tăng. Chúng tôi dự kiến chi phí này sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao\ntrong suốt quý 2.\nBiên lợi nhuận từ HĐKD\n13,1%\n14,4%\n13,8%\nBiên LNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n9,9%\n11,2%\n12,4%\n- Thép\n8,6%\n10,8%\n10,0%\n* Dự báo thấp hơn do KQKD quý 1/2026 thấp hơn kỳ vọng, do chịu tác động bởi chi\nphí vận chuyển và chi phí lãi vay cao hơn dự kiến.\n* Với dự báo giá thép cao hơn, chúng tôi cũng điều chỉnh tăng dự báo giá đầu vào\ntương ứng. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn kỳ vọng biên lợi nhuận ngành thép sẽ mở rộng\nYoY trong năm 2026 nhờ các động lực thuận lợi giữa giá đầu vào và đầu ra (như\nđược thảo luận tại trang 11).\n- Bất động sản\n73,0%\n34,3%\n278,6%\n- Nông nghiệp\n19,7%\n14,8%\n14,8%\nBiên LNST sau lợi ích\nCĐTS cốt lõi\n9,9%\n11,2%\n10,5%\n- Thép\n8,6%\n10,8%\n10,0%\n- Bất động sản\n73,0%\n34,3%\n40,4%\n* Dự báo năm 2026 cao hơn do KQKD quý 1 tích cực hơn so với kỳ vọng.\n- Nông nghiệp\n19,7%\n14,8%\n14,8%\n\nNguồn: Vietcap. *DISR: Bộ Công nghiệp, Khoa học và Tài nguyên của Úc.\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 4\nHình 2: Tổng quan sản lượng bán thép HPG và các dự báo cho năm 2026 của Vietcap\n\nSản lượng bán\nhàng của HPG\n(nghìn tấn)\nT3\n2025\nT2\n2026\nT3\n2026\nYoY\nMoM\nQ1\n2025\nQ4\n2025\nQ1\n2026\nQoQ\nYoY\nDự báo\n2026\nQ1 / Dự báo\n\n2026 mới\n\nThép xây dựng\n505\n315\n544\n8%\n73%\n\n1.192\n\n1.322\n\n1.431\n\n8%\n20%\n\n5.630\n\n25%\n\nHRC\n\n496\n468\n565\n14%\n21%\n994\n\n1.642\n\n1.471\n\n-10%\n48%\n\n6.720\n\n22%\nỐng thép\n63\n67\n97\n54%\n46%\n186\n213\n241\n13%\n30%\n970\n25%\nTôn mạ\n29\n25\n38\n33%\n54%\n89\n103\n106\n3%\n19%\n420\n25%\n\nNguồn: VSA, Vietcap\n\nCập nhật công suất sản xuất thép của HPG\nKhu liên hợp sản xuất gang thép Hòa Phát – Dung Quất 2 (DQSC2) sản xuất HRC:\n\nGiai đoạn 1 đã đi vào vận hành từ tháng 3/2025.\nGiai đoạn 2 đã đi vào vận hành từ tháng 9/2025.\n\nDQSC2 – Mở rộng hoạt động sản xuất thép dây cuộn chất lượng cao (DQSC2-HQWR):\n\nVào ngày 07/08/2025, HPG đã nhận được phê duyệt về việc tăng vốn đầu tư thêm 3,4 nghìn tỷ cho\ndự án DQSC2, lên mức 88,4 nghìn tỷ đồng (từ mức 85 nghìn tỷ đồng trước đây). Theo đó, cơ cấu\n\nvốn được điều chỉnh bao gồm 40,8 nghìn tỷ đồng vốn chủ sở hữu và 47,6 nghìn tỷ đồng nợ vay,\ncao hơn so với kế hoạch ban đầu là 40 nghìn tỷ đồng vốn chủ sở hữu và 45 nghìn tỷ đồng nợ vay.\nChúng tôi ước tính 2,8 nghìn tỷ đồng trong số vốn bổ sung sẽ được dành cho vốn đầu tư XDCB, và\n600 tỷ đồng sẽ được dành cho vốn lưu động, dựa trên tỷ lệ phân bổ vốn đầu tư XDCB/vốn lưu động\n\nban đầu của DQSC2 là 70 nghìn tỷ đồng/15 nghìn tỷ đồng.", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["6.720"], "token_count": 1118, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:52.427911+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "e83fc401-fcfd-55bb-9f86-3312e260482e", "source_file": "20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 57, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "79cd6d9f-005f-5834-af2e-392bab69d61f", "text": "Việc phê duyệt tăng thêm vốn đầu tư sẽ bổ sung thêm 500.000 tấn vào công suất hàng năm, qua\nđó nâng tổng công suất thiết kế của DQSC2 lên mức 6,1 triệu tấn/năm. Cụ thể, tổng công suất\nnày bao gồm 5,6 triệu tấn HRC — không thay đổi so với kế hoạch ban đầu — và 500.000 tấn thép\ndây cuộn chất lượng cao, dự kiến sẽ đi vào hoạt động từ quý 2/2028. Cần lưu ý, thép dây cuộn\ncũng là một loại thép xây dựng.\nTheo nghiên cứu của chúng tôi, do sản phẩm thép mới này là thép dây cuộn chất lượng cao, nên\nchúng tôi kỳ vọng giá bán trung bình cũng như biên lợi nhuận của sản phẩm này sẽ cao hơn so với\nsản phẩm thép xây dựng thông thường hiện tại của HPG.\nNhà máy sản xuất thép đường ray & thép kết cấu chuyên dụng:\n\nBắt đầu vận hành từ quý 1/2027: Ban đầu, HPG dự kiến khởi công dự án vào ngày 19/08/2025.\nTuy nhiên, vào tháng 10/2025, ban lãnh đạo đã cho biết tiến độ dự án bị hoãn sang đầu năm 2026,\n\nđiều này khiến chúng tôi dự kiến thời gian bắt đầu vận hành rơi vào giữa quý 3/2027. Dựa trên cập\nnhật mới nhất từ truyền thông trong nước, tiến độ sau đó đã được đẩy nhanh, theo đó HPG kỳ\nvọng sẽ bắt đầu đưa dự án vào vận hành từ quý 1/2027. Thông tin này đã được chúng tôi đưa vào\ndự báo hiện tại (Hình 5).\nTổng quan dự án và ước tính đóng góp lợi nhuận:\nTheo HPG, nhà máy sẽ có công suất thiết kế là 700.000 tấn/năm, sản xuất thép đường ray và thép\nkết cấu chuyên dụng (cơ cấu chi tiết chưa được công bố), với tổng vốn đầu tư dự kiến sẽ ở mức 14\nnghìn tỷ đồng. Trong khi đó, kế hoạch đầu tư đã được phê duyệt bởi chính quyền địa phương là 10\nnghìn tỷ đồng. Do đó, chúng tôi giả định 10 nghìn tỷ đồng sẽ được phân bổ cho vốn đầu tư XDCB,\ntrong khi 4 nghìn tỷ đồng còn lại sẽ được sử dụng cho vốn lưu động.\nVì sản phẩm của dự án được sử dụng để phục vụ hạ tầng giao thông quốc gia, nên chúng tôi kỳ\nvọng hiệu suất hoạt động sẽ duy trì ở mức cao, nhưng sẽ đi kèm với biên lợi nhuận thấp hơn —\nquan điểm này phù hợp với ước tính sơ bộ của chúng tôi dựa trên dữ liệu được công bố. Theo kế\nhoạch đầu tư, dự án dự kiến sẽ tạo ra doanh thu khoảng 11,4 nghìn tỷ đồng/năm và đóng góp\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 5\n\nkhoảng 150 tỷ đồng/năm vào ngân sách nhà nước. Với tư cách là nhà máy sản xuất thép chất\nlượng cao, dự án sẽ được hưởng mức ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp (TNDN) 17% trong 10\n\nnăm đầu (theo Luật Thuế TNDN năm 2025), trước khi áp dụng mức thuế tiêu chuẩn 20% cho 40\n\nnăm còn lại trong chu kỳ hoạt động 50 năm, tương đương mức thuế suất bình quân gia quyền\n19,4%. Dựa trên mức đóng góp thuế dự kiến, chúng tôi ước tính LNTT hằng năm sẽ ở mức 773 tỷ\nđồng, tương ứng biên LNTT ở mức xấp xỉ 7%. Dựa trên dữ liệu lịch sử, chúng tôi ước tính mức LNTT\nnêu trên tương đương với biên lợi nhuận gộp khoảng 10%, thấp hơn so với các mảng thép khác\n(biên lợi nhuận gộp năm 2024 của HPG là 13,3%, mặc dù giá bán thép thấp).\n\nHình 3: Công suất sản xuất thép hiện tại và trong thời gian tới của HPG\n\nCông suất thiết\nkế/năm\n(triệu tấn)\nThép xây\ndựng\nỐng thép\n\nHRC\n\nThép\nchuyên\ndụng\nTôn mạ\nKế hoạch\nvốn đầu tư\n\nXDCB\n\nTiến độ\nCông suất hiện tại\n(không bao gồm\ncác nhà máy DQ)\n2,8\n1,2***\n0,4\nĐang vận hành\nthương mại\nNhà máy DQ1 –\nGiai đoạn 1\n3,0\n\n50 nghìn tỷ\n\nđồng\nVận hành từ tháng\n12/2019\nNhà máy DQ1 –\nGiai đoạn 2\n2,8\nVận hành từ tháng\n11/2020\nNhà máy DQ2 –\nHRC giai đoạn 1\n2,8\n\n70 nghìn tỷ\n\nđồng\nVận hành từ tháng\n3/2025\nNhà máy DQ2 –\nHRC giai đoạn 2\n2,8\nCả 2 giai\nđoạn\nDự kiến vận hành\ntừ tháng 9/2025\nNhà máy DQ2 –\n\nTDCCLC\n\n0,5 (thép dây\ncuộn chất\nlượng cao)\n2,8 nghìn tỷ\nđồng*\nDự kiến vận hành\ntừ quý 2/2028\nNhà máy thép ray\n& thép kết cấu\n0,7 (bao\ngồm thép\nđường ray &\nthép kết\ncấu)\n\n10 nghìn tỷ\n\nđồng**\nDự kiến vận hành\ntừ quý 1/2027\n\nNguồn: HPG, truyền thông trong nước, Vietcap. * Ước tính của Vietcap, dựa trên các số liệu: tổng vốn đầu tư\ndự kiến cho việc mở rộng DQSC2 là 3,4 nghìn tỷ đồng, và cơ cấu vốn đầu tư ban đầu của DQSC2 là 70 nghìn tỷ\n\nđồng cho vốn đầu tư XDCB và 15 nghìn tỷ đồng cho vốn lưu động. **Theo HPG, tổng vốn đầu tư được phân bổ\ncho nhà máy thép đường sắt là 14 nghìn tỷ đồng, trong khi tổng vốn trong kế hoạch đầu tư được chính quyền\nđịa phương phê duyệt là 10 nghìn tỷ đồng. Do vậy, chúng tôi giả định số tiền 10 nghìn tỷ đồng sẽ được sử dụng\ncho vốn đầu tư XDCB, và 4 nghìn tỷ đồng còn lại sẽ được dành cho vốn lưu động. ***Bao gồm cả công suất từ\nnhà máy ống thép mới tại Tây Ninh.\n\nHình 4: Kế hoạch hiệu suất hoạt động Nhà máy DQ2 HRC của HPG và dự báo của Vietcap\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nCông suất HRC hàng năm (nghìn tấn)\nNhà máy DQ1\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.800"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:52.427911+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "e83fc401-fcfd-55bb-9f86-3312e260482e", "source_file": "20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "b0d06d77-020f-51fa-b4c0-419db5506306", "text": "Nhà máy DQ2 – GĐ 1\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nKế hoạch của HPG về hiệu suất hoạt động của Nhà máy DQ2\nNhà máy DQ2 – GĐ 1\n80%\n100%\n100%\n100%\n100%\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n\n50-60%\n\n80%\n100%\n100%\n100%\nDự báo của Vietcap về hiệu suất hoạt động mảng sản xuất HRC\nNhà máy DQ1\n100%\n100%\n100%\n100%\n100%\nNhà máy DQ2 – GĐ 1\n80%\n100%\n100%\n100%\n100%\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n60%\n80%\n100%\n100%\n100%\nTổng hợp\n80%\n93%\n100%\n100%\n100%\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 6\n\nDự báo của Vietcap về sản lượng bán HRC (nghìn tấn)\nNhà máy DQ1\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nNhà máy DQ2 – GĐ 1\n\n2.240\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n\n1.680\n\n2.240\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nTổng cộng\n\n6.720\n\n7.840\n\n8.400\n\n8.400\n\n8.400\n\nTăng trưởng YoY\n33%\n17%\n7%\n0%\n0%\n\nNguồn: HPG, Vietcap\nHình 5: Giả định của Vietcap về đóng góp từ công suất thép mới của HPG\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nNhận định\nNhà máy DQ2-HQWR Mở rộng\nCông suất\n(nghìn tấn)\n375*\n500\n500\nHiệu suất hoạt động\n50%\n60%\n70%\nSản lượng bán\n(nghìn tấn)\n187,5\n300\n350\nGiá bán trung bình\n(triệu đồng/tấn)\n18,0\n18,2\n18,4\nGiả định cao hơn 10% so với\nthép xây dựng thông thường.\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n3.376\n\n5.456\n\n6.429\n\nBiên lợi nhuận gộp\n22,0%\n22,0%\n22,0%\nGiả định cao hơn khoảng 2%\nso với biên lợi nhuận gộp của\nthép xây dựng.\nNhà máy sản xuất thép đường sắt & thép kết cấu\nCông suất\n(nghìn tấn)\n583**\n700\n700\n700\nHiệu suất hoạt động\n70%\n85%\n100%\n100%\nGiả định hiệu suất hoạt động\ncao do sản lượng đầu ra được\nbán cho các dự án quốc gia.\nSản lượng bán\n(nghìn tấn)\n408\n595\n700\n700\nGiá bán trung bình\n(triệu đồng/tấn)\n16,3\n16,3\n16,3\n16,3\nƯớc tính của Vietcap, dựa\ntheo kế hoạch doanh thu và\ncông suất hàng năm được\ncông bố.\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n6.650\n\n9.690\n\n11.400\n\n11.400\n\nBiên lợi nhuận gộp\n10%\n10%\n10%\n10%\n% đóng góp vào tổng số\nSản lượng bán thép\n\n- DQ2 – TDCCLC\n\n1%\n2%\n2%\n- Nhà máy thép ray\n3%\n4%\n4%\n4%\nDoanh thu\n\n- DQ2 – TDCCLC\n\n1%\n2%\n2%\n- Nhà máy thép ray\n3%\n4%\n4%\n4%\n\nLNST\n\n- DQ2 – TDCCLC\n\n2%\n3%\n3%\n- Nhà máy thép ray\n1%\n1%\n2%\n2%\n\nNguồn: HPG, Truyền thông trong nước, Vietcap. * Dự kiến vận hành vào quý 2/2028. **Dự kiến vận hành vào\n\nquý 3/2027. Ô màu xám tương ứng giai đoạn các dự án chưa đóng góp vào lợi nhuận.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 7\n\nCập nhật dữ liệu ngành thép\n\nHình 6: Thị phần thép xây dựng và ống thép của các công ty sản xuất thép lớn\n\nThép xây dựng\nỐng thép\n\nNguồn: Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), Vietcap. Lưu ý: (1) Không có dữ liệu về Formosa cho giai đoạn 2013-\n\n2016; Doanh số bán thép xây dựng của Formosa chỉ là dây thép (không bán thép thanh); (2) VSA công bố lại\ndữ liệu năm 2020 và 2021 bằng cách bổ sung doanh số bán hàng từ các thành viên mới, do đó thị phần của\ncác công ty hàng đầu trong hai năm này đã được cập nhật trong báo cáo này.\n\nHình 7: Tăng trưởng sản lượng bán thép xây dựng toàn ngành và các công ty sản xuất chính\nNguồn: VSA, HPG, ước tính của Vietcap\n15%19% 21%22%24%24%26%28%33%35%35%38%36%\n\n36%\n\n20%17% 17%\n22%18% 17% 16% 14%\n13% 11% 11% 10% 12% 13%\n16% 15% 13%\n12% 11% 10% 8% 6%\n4% 4% 2% 0% 0% 0%\n10% 8% 8%\n\n9%\n\n9% 8% 9%\n7% 6% 6%\n4% 5% 5% 5%\n2% 5% 6%\n6% 7% 6%\n6% 2% 2% 3%\n\nHPG\n\nVNSteel\n\nPOM\n\nVinakyoei\nFormosa\n\n16%20%23%26%26%28%32%30%\n25%29%28%28%31%\n\n35%\n14%\n18%\n19%\n\n20%18% 17%\n\n15%16%\n\n15% 13% 12% 15%\n\n15%\n15%\n\nHPG\n\nHSG\n\n-40%\n-20%\n0%\n20%\n40%\n60%\n80%\n2017\n2018\n2019\n2020\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1\n2026\nTotal industry\nVNSteel\nOthers\nVinakyoei\n\nHPG\n\nUpdate Report", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1125, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:52.427911+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "e83fc401-fcfd-55bb-9f86-3312e260482e", "source_file": "20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 87, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "6be1dc2d-9306-51d4-8122-4de825fb64c6", "text": "See important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 8\nHình 8: Diễn biến giá thép xây dựng bình quân của HPG (đồng/kg)\nNguồn: Steelonline.vn, Vietcap (Lưu ý: Mỗi dấu chấm đại diện cho một lần điều chỉnh giá của HPG)\nHình 9: Diễn biến giá HRC bình quân của HPG* (đồng/kg)\nNguồn: Vietcap tổng hợp. *Lưu ý: HPG thường công bố giá HRC trước 1–2 tháng để hỗ trợ việc lập kế hoạch\n\nsản xuất. Các số liệu được trình bày phản ánh giá được báo cho các lô hàng trong tháng, và áp dụng cho HRC\ngiá cơ sở (không bao gồm phụ phí tùy chỉnh). Giá không bao gồm thuế GTGT.\n8,500\n9,500\n10,500\n11,500\n12,500\n13,500\n14,500\n15,500\n16,500\n17,500\n18,500\n19,500\n20,500\nT05/21\nT07/21\nT09/21\nT11/21\nT01/22\nT03/22\nT05/22\nT07/22\nT09/22\nT11/22\nT01/23\nT03/23\nT05/23\nT07/23\nT09/23\nT11/23\nT01/24\nT03/24\nT05/24\nT07/24\nT09/24\nT11/24\nT01/25\nT03/25\nT05/25\nT07/25\nT09/25\nT11/25\nT01/26\nT03/26\nT05/26\nMùa cao điểm xây dựng.\n\nKết quả: Các đợt tăng giá bán xuất hiện thường\n\nxuyên.\nGiá thép thếgiới yếu do căng thẳng thương mại Mỹ- Trung.\n\nKết quả: Giá bán trung bình giảm.\n\nXung đột Trung Đông đã thúc đẩy lạm phát chi phí đẩy đối với giá đầu vào và giá đầu ra thép\ntoàn cầu, cùng với mùa cao điểm xây dựng, đặc biệt từcác dựán hạtầng.\n\nKết quả: Giá thép xây dựng của HPG và các doanh nghiệp thép Việt Nam khác đã tăng mạnh\nvà với tần suất thường xuyên hơn, khoảng 9-10% từđầu năm đến nay và khoảng 5% so với\n\nmức trước chiến tranh - một đợt tăng hiếm thấy, chưa từng xuất hiện trong 3 năm qua. Giá\nthép tiếp tục đi ngang và duy trì ởmức cao trong suốt tháng 4 cho đến đầu tháng 5.\nMùa xây dựng thấp điểm.\n\nKết quả: Giá bán trung bình thấp, tần suất điều\n\nchỉnh giá ít.\n11,000\n11,750\n12,500\n13,250\n14,000\n14,750\n15,500\n16,250\n17,000\nPost-AD20\nPre-AD20\n\nAD20 có hiệu lực từtháng 03/2025.\nKết quả: Trước khi AD20 được ban hành, HPG đã công bốmức giá thấp hơn cho lô hàng tháng\n\n04; tuy nhiên, ngay sau khi AD20 có hiệu lực, HPG đã điều chỉnh tăng giá trởlại cho lô hàng này.\nGiá thép toàn cầu suy yếu do căng thẳng thương mại Mỹ- Trung.\n\nKết quả: Giá bán giảm, nhưng mức giảm chậm hơn so với đà giảm của giá thép\n\nTrung Quốc.\nGiá thép tại Trung Quốc phục hồi mạnh, chủyếu nhờtâm lý lạc quan\nvềviệc cắt giảm công suất dư thừa.\n\nKết quả: HPG đã tăng đáng kểgiá bán cho các lô hàng giao tháng 09\n\nvà tháng 11.\nGiá thép Trung Quốc hạ nhiệt sau đợt\ntăng mạnh trong giai đoạn tháng 06-\n07/2025. Nhu cầu hạ nguồn tại Việt\nNam suy yếu.\n\nKết quả: Giá HRC của HPG giảm.\n\nXung đột tại Trung Đông đã thúc đẩy đà tăng giá nguyên\nliệu đầu vào và giá thép thành phẩm.\n\nKết quả: Giá HRC giao tháng 6/2026 của HPG +9% so với\n\ntháng trước (tiếp nối mức +7% MoM của lô giao tháng 5),\nđạt mức cao nhất kểtừđầu năm 2024 và +18% so với tháng\n1/2026.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 9\nHình 10: Giá nguyên vật liệu đầu vào và sản phẩm đầu ra chính của HPG\nNguồn: Bloomberg, VSA, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nHình 11: Giá thép xây dựng của Việt Nam, so với Trung Quốc\n\n(USD/tấn)\n\nHình 12: Giá HRC của Việt Nam, so với Trung Quốc\n\n(USD/tấn)\n\nNguồn: Bloomberg, HPG, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nNguồn: Bloomberg, HPG, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 891, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:52.427911+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "e83fc401-fcfd-55bb-9f86-3312e260482e", "source_file": "20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 25, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "662d09de-5d8f-5c24-98c9-4ff8f904feba", "text": "0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n0\n5\n10\n15\n20\n25\nT01/19\nT05/19\nT09/19\nT01/20\nT05/20\nT09/20\nT01/21\nT05/21\nT09/21\nT01/22\nT05/22\nT09/22\nT01/23\nT05/23\nT09/23\nT01/24\nT05/24\nT09/24\nT01/25\nT05/25\nT09/25\nT01/26\nT05/26\nVietnam HRC ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nChina domestic HRC ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nHPG's construction steel ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nChina domestic rebar ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nIron ore\n(USD/ton - RHS)\nScrap\n(USD/tonne - RHS)\nHard coking coal\n(USD/tonne - RHS)\n-30%\n-20%\n-10%\n0%\n10%\n20%\n30%\n400\n500\n600\n700\n800\n900\n1000\nT09/22\nT01/23\nT05/23\nT09/23\nT01/24\nT05/24\nT09/24\nT01/25\nT05/25\nT09/25\nT01/26\nT05/26\nHPG - China gap % (RHS)\nHPG's construction steel ASP\nChina domestic rebar ASP\n22%\n-30%\n-20%\n-10%\n0%\n10%\n20%\n30%\n400\n500\n600\n700\n800\n900\n1,000\nT09/22\nT01/23\nT05/23\nT09/23\nT01/24\nT05/24\nT09/24\nT01/25\nT05/25\nT09/25\nT01/26\nT05/26\nVN - CN gap % (RHS)\nChina domestic HRC ASP\nVietnam HRC ASP\n11%\nLưu ý:\nĐường nét đứt thể hiện nguyên liệu đầu vào\nĐường nét liền thể hiện sản phẩm đầu ra\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 10\nHình 13: Chênh lệch giá thép Trung Quốc đầu ra-đầu vào (USD/tấn)\nNguồn: Bloomberg, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nHình 14: Cập nhật diễn biến giá các mặt hàng liên quan đến ngành thép\n\n% điều chỉnh giá\nTrung bình 4T/2026 YoY\n\nYTD\n\nĐầu vào\nThép phế liệu\n-8%\n0%\nThan cốc cứng\n24%\n11%\nQuặng sắt\n6%\n-2%\nĐầu ra\nHRC Trung Quốc\n-3%\n4%\nHRC Việt Nam\n0%\n17%\nThép thanh nội địa Trung Quốc\n-8%\n1%\nThép xây dựng HPG\n7%\n13%\nTôn mạ Trung Quốc\n1%\n8%\n\nNguồn: Bloomberg, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nNhận định về Hình 14: Chúng tôi ghi nhận giá thép tại Việt Nam đã tăng vượt trội so với Trung\n\nQuốc, nhờ (1) nhu cầu xây dựng trong nước tại Việt Nam ở mức cao hơn, qua đó cho phép các nhà\nsản xuất chuyển phần chi phí đầu vào tăng cao (phát sinh từ xung đột Trung Đông) sang giá bán,\ntrong khi nhu cầu tại Trung Quốc vẫn trầm lắng do thị trường bất động sản yếu; và (2) các biện\npháp bảo hộ thuế quan của Việt Nam đối với thép nhập khẩu từ Trung Quốc, giúp hạn chế sự hội\ntụ giá giữa hai thị trường.\n100\n150\n200\n250\n300\n350\n400\n450\n500\n550\nCN HRC - iron ore\nCN rebar - iron ore\nCN HRC - coking coal\nCN rebar - coking coal\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 11\n\nTriển vọng biên lợi nhuận năm 2026 của HPG và các doanh\nnghiệp thép Việt Nam\nQuan điểm của chúng tôi về giá đầu ra - đầu vào của ngành thép trong năm 2026 (quan điểm\ncả năm):\n\nĐầu ra: Chúng tôi kỳ vọng giá thép tại Việt Nam sẽ dần phục hồi và có biến động trong năm\n\n2026. Các yếu tố thúc đẩy chính bao gồm (1) việc cắt giảm công suất theo chính sách chống\ncạnh tranh tiêu cực của Trung Quốc (chi tiết tại trang Error! Bookmark not defined.), nhằm siết\nchặt kỷ luật về công suất, (2) việc Trung Quốc kiểm soát chặt hơn hoạt động xuất khẩu thép, có\n\nhiệu lực từ ngày 01/01/2026 (chi tiết tại trang Error! Bookmark not defined.), và (3) (đối với HRC)\n\nmức độ bảo hộ thuế bổ sung từ “AD20 mở rộng” đối với hàng nhập khẩu HRC khổ rộng từ Trung\nQuốc, có hiệu lực từ giữa tháng 4/2026. Chúng tôi kỳ vọng đà phục hồi của giá thép Trung Quốc\nsẽ phục hồi dần dần, do nhu cầu xây dựng tại Trung Quốc đang ở mức tương đối yếu.\n\nĐầu vào: Chúng tôi kỳ vọng giá đầu vào sẽ duy trì ở mức thấp trong năm 2026 nhờ sự gia tăng\n\ncủa nguồn cung và sự suy yếu của nhu cầu thép từ Trung Quốc:\n\n1.\n\nQuặng sắt: Theo báo cáo quý tháng 12/2025 của Bộ Công nghiệp, Khoa học và Tài nguyên\n\nÚc (DISR), Úc được kỳ vọng sẽ tăng sản lượng xuất khẩu quặng sắt thêm gần 2%/năm trong\ngiai đoạn 2026–27. Tuy nhiên, thay đổi đáng chú ý nhất là nguồn cung mới từ dự án Simandou\ntại châu Phi. Simandou, một trong những mỏ quặng sắt chất lượng cao (khoảng 65% Fe) lớn\nnhất thế giới (trước đây chưa được khai thác), với hơn 2,0 tỷ tấn trữ lượng, đã bắt đầu vận\nhành từ cuối năm 2025. Theo Bloomberg, công suất mới dự kiến đạt khoảng 60 triệu tấn\n\ntrong năm 2026, tăng lên 120 triệu tấn từ năm 2027 khi vận hành tối đa. Khi đạt công suất tối\n\nđa, sản lượng tại Simandou sẽ tương đương khoảng 10% lượng quặng sắt nhập khẩu bằng\nđường biển hàng năm của Trung Quốc (khoảng 7,5% tổng thương mại đường biển toàn cầu),\ncho thấy đây là một phần bổ sung nguồn cung đáng kể và mang tính cấu trúc.\n\n2.", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2."], "token_count": 1178, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:52.427911+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "e83fc401-fcfd-55bb-9f86-3312e260482e", "source_file": "20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 21, "block_metadata": [{}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "dcbb46d8-c2ea-575e-b8b5-8a702304d9a6", "text": "Than cốc: Giá than cốc đã tăng khoảng 17% từ cuối tháng 11/2025 đến tháng 2/2026 (theo\n\nBloomberg), chủ yếu do gián đoạn nguồn cung tạm thời liên quan đến tình trạng thời tiết tại\nÚc, nước xuất khẩu than cốc lớn nhất thế giới. Giá than bắt đầu hạ nhiệt từ giữa tháng 2 và\nđến nay đã giảm khoảng 10% so với đỉnh giữa tháng 2 khi mùa bão tại Úc đã đi qua, dù vẫn\ncao hơn so với đầu năm (YTD) do cuộc xung đột tại Trung Đông. Ngoài các gián đoạn ngắn\nhạn này, chúng tôi kỳ vọng giá bán cả năm sẽ vẫn ở mức thấp. DISR dự báo kim ngạch xuất\n\nkhẩu than cốc của Úc sẽ tăng 4,3%/năm trong giai đoạn 2026–27, tức đồng nghĩa với việc\n\nnguồn cung bằng đường biển sẽ tăng.\nNgoài ra, chúng tôi cho rằng việc Trung Quốc cắt giảm công suất thép theo định hướng chống\ncạnh tranh tiêu cực cũng có thể làm giảm nhu cầu đối với quặng sắt và than cốc khi sản lượng\nthép sụt giảm, từ đó tạo thêm áp lực giảm lên giá đầu vào.\n\nXung đột Trung Đông: Không tác động đáng kể đến quan điểm cả năm 2026 của chúng tôi,\n\nnhưng có thể dẫn đến biến động lợi nhuận ngắn hạn đối với các doanh nghiệp thép\nKể từ đầu tháng 3/2026, chúng tôi ghi nhận các đợt tăng giá diện rộng ở hầu hết sản phẩm thép\n\nchính tại Việt Nam, bao gồm thép xây dựng (+9–10% YTD và +5% so với giai đoạn trước xung đột),\nHRC của HPG (+18% đối với giá giao tháng 6 so với tháng 1, và +17% so với giai đoạn trước xung\n\nđột), HRC nhập khẩu không có nguồn gốc từ Trung Quốc (+20% hoặc cao hơn YTD), và tôn mạ,\ndựa trên các khảo sát kênh phân phối của chúng tôi. Động lực chính là yếu tố chi phí đẩy, đến từ\nchi phí đầu vào, cước vận chuyển và chi phí năng lượng tăng cao. Ở chiều đầu vào, giá quặng sắt\nnhìn chung đi ngang trên cơ sở YTD nhưng tăng khoảng 5% so với trước xung đột, trong khi giá\n\nthan luyện cốc tăng khoảng 5% YTD, dù vẫn thấp hơn khoảng 10% so với mức đỉnh giữa tháng 2,\n\nkhi gián đoạn nguồn cung từ Úc đã hạ nhiệt.\nChúng tôi kỳ vọng diễn biến này sẽ tích cực trong ngắn hạn đối với lợi nhuận của các doanh nghiệp\nthép, do giá bán (thường được ghi nhận theo giá giao ngay) điều chỉnh nhanh hơn so với giá vốn\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 12\n\nhàng tồn kho (được mua trước đó ở mức giá thấp hơn), qua đó tạo ra lợi ích tạm thời nhờ hiệu ứng\nđộ trễ hàng tồn kho. Tuy nhiên, lợi ích này nhiều khả năng chỉ mang tính tạm thời và có thể đảo\n\nchiều khi các gián đoạn địa chính trị hạ nhiệt (ví dụ: nếu eo biển Hormuz trở lại bình thường). Theo\n\ngiả định kịch bản cơ sở cập nhật mới nhất của nhóm phân tích ngành Năng lượng của chúng tôi\nvề việc tình trạng gián đoạn sẽ bắt đầu hạ nhiệt từ tháng 5 và bình thường hóa hoàn toàn từ tháng\n\n7 (vui lòng tham khảo Báo cáo Ngành Năng lượng của chúng tôi, phát hành ngày 05/05/2026, để\n\nbiết thêm chi tiết), chúng tôi kỳ vọng tác động lên biên lợi nhuận cả năm sẽ ở mức trung tính hoặc\ntích cực nhẹ, tùy thuộc vào năng lực quản trị hàng tồn kho của từng doanh nghiệp.\nTriển vọng biên lợi nhuận năm 2026 của các doanh nghiệp thép Việt Nam (quan điểm cả\nnăm):\n\nCác doanh nghiệp thép thượng nguồn (ví dụ: HPG): Chúng tôi kỳ vọng các doanh nghiệp\n\nthượng nguồn sẽ được hưởng lợi từ diễn biến thuận lợi giữa giá đầu ra và giá đầu vào trong năm\n2026, khi giá nguyên vật liệu đầu vào duy trì ở mức thấp hơn và giá thép phục hồi dần, qua đó ảnh\nhưởng tích cực tới đà tăng trưởng của biên lợi nhuận.\n\nCác doanh nghiệp tôn mạ hạ nguồn (ví dụ: NKG, HSG): Chúng tôi vẫn thận trọng với triển vọng biên\n\nlợi nhuận năm 2026 của các doanh nghiệp tôn mạ hạ nguồn, dù kỳ vọng giá thép tại Trung Quốc sẽ\nphục hồi, do cạnh tranh nội địa vẫn ở mức gay gắt trong bối cảnh triển vọng xuất khẩu còn yếu. Trong\nnăm 2025, kim ngạch xuất khẩu tôn mạ của Việt Nam, vốn trước đây chiếm khoảng 50% tổng sản lượng\nbán, bị gián đoạn. Các doanh nghiệp đã chuyển hướng mạnh trở lại thị trường trong nước, vốn đã trong\ntình trạng dư cung kéo dài. Kết quả là, các nhà sản xuất không thể chuyển hết phần tăng của chi phí\nHRC sang giá bán, dẫn đến biên lợi nhuận gộp cốt lõi bị thu hẹp trong suốt năm 2025.\n\nBiến động biên lợi nhuận ngắn hạn tiềm ẩn từ xung đột Trung Đông: Các nhận định trên phản\n\nánh quan điểm cả năm của chúng tôi. Trong ngắn hạn, căng thẳng tại Trung Đông có thể tạm thời\nhỗ trợ lợi nhuận nhờ độ trễ thuận lợi giữa giá đầu ra và giá đầu vào, nhưng lợi ích này có thể đảo\nchiều nếu căng thẳng địa chính trị hạ nhiệt, theo như những gì chúng tôi đã thảo luận trước đó.\n\nTriển vọng ngắn hạn: Chúng tôi đã ghi nhận tác động tích cực đối với biên lợi nhuận trong KQKD", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "widget", "heading_path": ["2."], "token_count": 1101, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:52.427911+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "e83fc401-fcfd-55bb-9f86-3312e260482e", "source_file": "20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 23, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "64319c33-345a-5a02-be88-cbf5db2f97f4", "text": "quý 1 của các doanh nghiệp thép niêm yết thuộc danh mục theo dõi. Sau tháng 3, chúng tôi tiếp\ntục ghi nhận các đợt tăng giá trong suốt tháng 4 và kéo sang đầu tháng 5, chủ yếu ở HRC và các\nsản phẩm thép dẹt. Do đó, chúng tôi kỳ vọng giá thép trong quý 2 sẽ duy trì ở mức cao và biên lợi\nnhuận tiếp tục mở rộng QoQ. Đối với quý 3 và các quý tiếp theo, kịch bản cơ sở của chúng tôi giả\nđịnh giá thép thành phẩm và giá đầu vào sẽ hạ nhiệt khi xung đột giảm leo thang, qua đó cho thấy\nbiên lợi nhuận sẽ thu hẹp lại. Tuy nhiên, nếu tình trạng gián đoạn tiếp tục kéo dài và giá thép vẫn\nduy trì ở mức cao, chúng tôi sẽ ghi nhận tiềm năng điều chỉnh tăng đối với các dự báo biên lợi\nnhuận của HPG, dù cần thêm đánh giá toàn diện.\nNhà máy ống thép mới tại Tây Ninh; tác động ở cấp độ tập đoàn ở\nmức hạn chế\nTheo truyền thông trong nước, vào giữa tháng 4, HPG đã khánh thành nhà máy ống thép mới với\ntổng vốn đầu tư XDCB hơn 2.000 tỷ đồng, đặt tại Tây Ninh (khu vực phía Nam). Nhà máy này có\ncông suất thiết kế 400.000 tấn/năm, qua đó nâng tổng công suất ống thép của HPG lên khoảng\n1,2 triệu tấn/năm. Dự án này được kỳ vọng sẽ củng cố thêm vị thế dẫn đầu của HPG trên thị trường\nống thép Việt Nam, nơi công ty hiện đang nắm giữ khoảng 35% thị phần.\nQuan điểm của chúng tôi:\nTheo truyền thông trong nước, dự án này giúp tăng 50% công suất ống thép của HPG. Mặc dù\nmang ý nghĩa tích cực về mặt chiến lược đối với mảng thép hạ nguồn, chúng tôi kỳ vọng dự án sẽ\nchỉ mang lại tác động tích cực ở mức khiêm tốn tại cấp độ tập đoàn, do quy mô của mảng này\ntương đối nhỏ so với các hoạt động cốt lõi mảng thép của HPG (với tổng công suất thép xây dựng\nvà HRC đạt hơn 14 triệu tấn/năm). Do đó, phần đóng góp gia tăng vào lợi nhuận hợp nhất dự kiến\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 13\n\nsẽ ở mức hạn chế. Chúng tôi đã đưa dự án này vào mô hình định giá kể từ Báo cáo Cập nhật HPG\n\ngần nhất, phát hành ngày 08/04/2026.\n\nĐịnh giá\nChúng tôi tiếp tục kết hợp phương pháp Chiết khấu dòng tiền (CKDT) (tỷ trọng 70%) và P/E (tỷ\ntrọng 30%) để đưa ra mức giá mục tiêu đối với HPG là 38.900 đồng/cổ phiếu.\nĐịnh giá theo phương pháp CKDT của chúng tôi cao hơn 9% so với Báo cáo Cập nhật gần nhất,\n\ndo (1) chúng tôi cập nhật thời gian định giá mục tiêu sang giữa năm 2027, (2) điều chỉnh tăng lần\nlượt 18%/4%/4%/3%/4% đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2026/27/28/29/30, qua\nđó phản ánh mức điều chỉnh tương ứng -1%/+4%/+4%/+3%/+3% của LNST sau lợi ích CĐTS mảng\nthép, và (3) việc đưa khoản lãi thoái vốn BĐS một lần trong quý 1/2026 vào mô hình, với LNST đạt\n\n4 nghìn tỷ đồng. Khoản lãi này giúp tăng kết quả lợi nhuận dự báo năm 2026 và số dư tiền mặt cuối\nquý 1/2026 của HPG, qua đó góp phần hỗ trợ cho định giá theo phương pháp CKDT.\nĐịnh giá theo P/E của chúng tôi nhìn chung không thay đổi so với Báo cáo Cập nhật gần nhất,\ndo chúng tôi giữ nguyên dự báo lợi nhuận cốt lõi; theo đó, chúng tôi áp dụng mức EPS cốt lõi để\ntính toán hệ số P/E.\n\nHình 15: Tóm tắt định giá\n\n(Đồng/cổ phiếu)\nGiá trị hợp lý\nTỷ trọng\nĐóng góp\n\nCKDT\n\n37.660\n\n70%\n\n26.350\n\nP/E mục tiêu là 15,0 lần\n\n41.825\n\n30%\n\n12.550\n\nGiá mục tiêu\n\n38.900\n\nP/E dự báo năm 2026 tại giá mục\ntiêu và (giá đóng cửa)\n11,7x / (8,2x)\nP/E dự báo năm 2027 tại giá mục\ntiêu và (giá đóng cửa)\n10,7x / (7,4x)\nP/E cốt lõi dự báo năm 2026 tại giá\nmục tiêu và (giá đóng cửa)\n14,0x / (9,7x)\nP/E cốt lõi dự báo năm 2027 tại giá\nmục tiêu và (giá đóng cửa)\n10,7x / (7,4x)\n\nNguồn: Vietcap. Chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi.\n\nChiết khấu dòng tiền (CKDT)\nChúng tôi sử dụng mô hình CKDT nhiều giai đoạn với chu kỳ 10 năm để phản ánh đà tăng trưởng\ndài hạn của HPG nhờ đóng góp của DQSC2. Chúng tôi áp dụng mức tăng trưởng trung hạn 4% cho\n\ngiai đoạn 2031–35 và áp dụng mức 2% cho các năm cuối kỳ.\nHình 16: Chiết khấu dòng tiền\n\nTỷ đồng\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nLN từ HĐKD\n\n28.885\n\n36.150\n\n41.218\n\n43.117\n\n44.772\n\n- Thuế\n-4.333\n-5.422\n-6.183\n-6.468\n-6.716\n+ Khấu hao\n\n11.404\n\n12.560\n\n13.411\n\n14.057\n\n14.657\n\n- Vốn XDCB\n-15.620\n-8.120\n-6.280\n-6.000\n-6.000\n- Tăng vốn hoạt động\n-16.230\n-16.654\n-12.849\n-10.081\n-8.362\nDòng tiền tự do (DTTD)\n\n4.107\n\n18.513\n\n29.317\n\n34.626\n\n38.352\n\nGiá trị hiện tại của DTTD\n\n3.881\n\n15.618", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["15.618"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:52.427911+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "e83fc401-fcfd-55bb-9f86-3312e260482e", "source_file": "20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 44, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "75e9d9ad-052c-5af9-a667-69fb578c10d0", "text": "22.083\n\n23.287\n\n23.029\n\nTích lũy GTHT của DTTD\n\n3.881\n\n19.499\n\n41.582\n\n64.869\n\n87.898\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 14\n\nChi phí vốn\nCũ\n\nCKDT\n\nTỷ đồng\nBeta\n1,2\n1,2\nGiá trị hiện tại của DTTD**\n\n180.590\n\nPhần bù rủi ro thị trường %\n8,0\n8,0\nGiá trị HT của giá trị cuối**\n\n164.967\n\nTỷ lệ phi rủi ro %\n6,0\n6,0\nGTHT của DTTD và giá trị cuối\n\n345.557\n\nChi phí vốn cổ phần %\n15,6\n15,6\n\nTăng: Tiền mặt & tiền gửi ngắn hạn\n\n35.723\n\nChi phí lãi vay %\n8,0\n8,0\n\nGiảm: Nợ\n\n90.617\n\nThuế suất hiệu dụng %\n12,2\n14,0\n\nGiảm: VCSH thiểu số tại P/B 1,8 lần^\n\n1.590\n\nNợ/vốn %\n42,0\n41,3\nGiá trị vốn sở hữu\n\n289.072\n\nWACC %\n\n12,0\n12,0\nPha loãng (triệu)\n\n7.676\n\nTốc độ tăng trưởng cuối* %\n2,0\n2,0\nGiá trị CKDT mỗi cổ phiếu (đồng)\n\n37.660\n\nNguồn: Vietcap (* Đối với những năm cuối sau năm 2035 **CKDT nhiều giai đoạn trong 10 năm). ^ P/B dự phóng\n\nnăm 2026 tại giá mục tiêu của chúng tôi.\n\nHình 17: Phân tích độ nhạy giá mục tiêu của chúng tôi đối với HPG (đồng/cổ phiếu) liên quan\n\nđến WACC của CKDT và tốc độ tăng trưởng cuối, các chỉ số còn lại không đổi\nTốc độ tăng trưởng cuối %\n\nWACC\n\n10,5%\n11,0%\n11,5%\n12,0%\n12,5%\n13,0%\n13,5%\n0,5%\n\n41.800\n\n40.000\n\n38.300\n\n36.800\n\n35.400\n\n34.100\n\n32.900\n\n1,0%\n\n42.800\n\n40.800\n\n39.000\n\n37.400\n\n35.900\n\n34.600\n\n33.400\n\n1,5%\n\n43.800\n\n41.700\n\n39.800\n\n38.100\n\n36.600\n\n35.200\n\n33.900\n\n2,0%\n\n45.000\n\n42.800\n\n40.700\n\n38.900\n\n37.300\n\n35.800\n\n34.400\n\n2,5%\n\n46.400\n\n43.900\n\n41.700\n\n39.800\n\n38.000\n\n36.400\n\n35.000\n\n3,0%\n\n47.900\n\n45.200\n\n42.800\n\n40.700\n\n38.900\n\n37.200\n\n35.600\n\n3,5%\n\n49.600\n\n46.700\n\n44.100\n\n41.800\n\n39.800\n\n38.000\n\n36.300\n\nNguồn: Vietcap\nHình 18: Phân tích độ nhạy giá mục tiêu của chúng tôi đối với HPG (đồng/cổ phiếu) liên quan\n\nđến WACC của CKDT và tốc độ tăng trưởng trung hạn của CKDT nhiều giai đoạn 10 năm, các\nchỉ số còn lại không đổi\nTốc độ tăng trưởng\ntrung bình %\n\nWACC\n\n10,5%\n11,0%\n11,5%\n12,0%\n12,5%\n13,0%\n13,5%\n2,5%\n\n43.500\n\n41.400\n\n39.500\n\n37.700\n\n36.200\n\n34.700\n\n33.400\n\n3,0%\n\n44.000\n\n41.800\n\n39.900\n\n38.100\n\n36.500\n\n35.100\n\n33.800\n\n3,5%\n\n44.500\n\n42.300\n\n40.300\n\n38.500\n\n36.900\n\n35.400\n\n34.100\n\n4,0%\n\n45.000\n\n42.800\n\n40.700\n\n38.900\n\n37.300\n\n35.800\n\n34.400\n\n4,5%\n\n45.500\n\n43.200\n\n41.200\n\n39.300\n\n37.600\n\n36.100\n\n34.700\n\n5,0%\n\n46.100\n\n43.700\n\n41.600\n\n39.700\n\n38.000\n\n36.500\n\n35.100\n\n5,5%\n\n46.600\n\n44.200\n\n42.100\n\n40.100\n\n38.400\n\n36.800\n\n35.400\n\nNguồn: Vietcap\n\nĐịnh giá theo phương pháp hệ số P/E\nTrong Báo cáo Cập nhật này, chúng tôi tiếp tục duy trì hệ số P/E mục tiêu ở mức 15,0x, tương ứng\nvới P/E cốt lõi dự phóng năm 2026 ở mức 14,0x (tại giá mục tiêu của chúng tôi) – cao hơn khoảng\n0,8 độ lệch chuẩn so với mức P/E trung bình 10 năm của HPG. Chúng tôi cho rằng HPG xứng đáng\nđược định giá ở mức cao hơn trong giai đoạn tăng trưởng mạnh của doanh nghiệp vào các năm\n\n2026, 2027 và 2028.\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 15\nHình 19: Định giá của HPG dựa trên dự báo 2025-28 của chúng tôi\n\nNăm\nEPS cốt lõi\nP/E cốt lõi (x)\nGiá trị sổ sách\nmỗi cổ phiếu\n\n(BVPS)\n\nP/B (x)\n(đồng/cổ\nphiếu)\nTại giá\nhiện tại\nTại giá\nmục tiêu\n(đồng/cổ\nphiếu)\nTại giá\nhiện tại\nTại giá\nmục tiêu\n2022\n\n1.100\n\n24,6x\n35,4x\n\n12.508\n\n2,2x\n3,1x\n2023\n837\n32,2x\n46,5x\n\n13.389\n\n2,0x\n2,9x\n2024\n\n1.505\n\n17,9x\n25,9x\n\n14.892\n\n1,8x\n2,6x\n2025\n\n1.970\n\n13,7x\n19,7x\n\n16.830\n\n1,6x\n2,3x\n2026F\n\n2.788\n\n9,7x\n14,0x\n\n19.655\n\n1,4x\n2,0x\n2027F\n\n3.651\n\n7,4x\n10,7x\n\n22.520\n\n1,2x\n1,7x\n2028F\n\n4.282\n\n6,3x\n9,1x\n\n25.320\n\n1,1x\n1,5x", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "heading", "heading_path": ["25.320"], "token_count": 1159, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:52.427911+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "e83fc401-fcfd-55bb-9f86-3312e260482e", "source_file": "20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 189, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "8995eabc-c651-5210-86e2-84b3a8ddf77d", "text": "Giá hiện tại: 27.000 đồng/cổ phiếu. Giá mục tiêu: 38.900 đồng/cổ phiếu.\nNguồn: Vietcap. Đối với hệ số P/E, chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi, thù lao\n\nHĐQT và các khoản thưởng.\n\nHình 20: Diễn biến P/E của HPG\nNguồn: FiinPro, Vietcap. Lưu ý: Chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi, thù lao HĐQT\n\nvà các khoản thưởng.\n\nHình 21: Diễn biến P/B của HPG\nNguồn: FiinPro, Vietcap\n\n0x\n5x\n10x\n15x\n20x\n25x\n30x\nT05/15\nT11/15\nT05/16\nT11/16\nT05/17\nT11/17\nT05/18\nT11/18\nT05/19\nT11/19\nT05/20\nT11/20\nT05/21\nT11/21\nT05/22\nT11/22\nT05/23\nT11/23\nT05/24\nT11/24\nT05/25\nT11/25\nT05/26\nP/E\nAvg 10YR\n+2ST Dev\n+1ST Dev\n-1ST Dev\n\n0.5x\n\n1.0x\n\n1.5x\n\n2.0x\n\n2.5x\n\n3.0x\n\n3.5x\n\n4.0x\n\nT05/15\nT11/15\nT05/16\nT11/16\nT05/17\nT11/17\nT05/18\nT11/18\nT05/19\nT11/19\nT05/20\nT11/20\nT05/21\nT11/21\nT05/22\nT11/22\nT05/23\nT11/23\nT05/24\nT11/24\nT05/25\nT11/25\nT05/26\nP/B\nAvg 10YR\n+2ST Dev\n+1ST Dev\n-1ST Dev\n\n1.8x\n\n2.3x\n\n2.9x\n\n1.3x\n\n19.6x\n\n15.0x\n\n5.9x\n\n10.5x\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 16\n\nDiễn biến khuyến nghị\n\nHình 22: Diễn biến giá mục tiêu của Vietcap so với giá cổ phiếu (đồng/cổ phiếu)\nNguồn: Bloomberg, Vietcap (Lưu ý: diễn biến giá mục tiêu được điều chỉnh theo những thay đổi về số lượng\n\ncổ phiếu đang lưu hành)\n0\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\n30,000\n35,000\n40,000\n45,000\nT08/20\nT11/20\nT02/21\nT05/21\nT08/21\nT11/21\nT02/22\nT05/22\nT08/22\nT11/22\nT02/23\nT05/23\nT08/23\nT11/23\nT02/24\nT05/24\nT08/24\nT11/24\nT02/25\nT05/25\nT08/25\nT11/25\nT02/26\nT05/26\nActual price\nTarget price\n\nMUA\n\n15,900\nKQ\n20,300\nKQ\n28,700\nKQ\n34,100\n\nMUA\n\n36,800\n\nMUA\n\n35,600\n\nMUA\n\n29,700\n\nMUA\n\n15,500\n\nPHTT\n\n15,900\n\nKKQ\n\n14,800\nKQ\n22,300\n\nKKQ\n\n17,800\n\nMUA\n\n26,700\n\nMUA\n\n29,500\n\nMUA\n\n26,800\n\nMUA\n\n29,800\n\nMUA\n\n29,000\n\nMUA\n\n31,700\n\nMUA\n\n35,300\n\nMUA\n\n35,700\n\nMUA\n\n36,600 MUA\n\n38,900\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 17\n\nBáo cáo Tài chính\n\nNguồn: HPG, dự báo của Vietcap. *Áp dụng lợi nhuận cốt lõi không bao gồm các khoản lãi từ thoái vốn ghi nhận\n\nmột lần. Đối với hệ số P/E, chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi, thù lao HĐQT và\ncác khoản thưởng.\nKQLN (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nBẢNG CĐKT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu thuần\n\n156.116\n\n209.249\n\n244.410\n\n264.987\n\nTiền và tương đương tiền\n\n8.301\n\n16.084\n\n20.599\n\n25.102\n\nGiá vốn hàng bán\n-131.618\n-174.149\n-201.219\n-216.317\nĐầu tư TC ngắn hạn\n\n19.484\n\n19.484\n\n19.484\n\n19.484\n\nLợi nhuận gộp\n\n24.498\n\n35.101\n\n43.191\n\n48.670\n\nCác khoản phải thu\n\n10.972\n\n11.990\n\n16.013\n\n19.539\n\nChi phí bán hàng\n-2.634\n-4.541\n-5.147\n-5.464\nHàng tồn kho\n\n52.828\n\n68.112\n\n80.904\n\n89.345\n\nChi phí QLDN\n-1.437\n-1.674\n-1.894\n-1.987\nTS ngắn hạn khác\n\n12.074\n\n15.694\n\n18.331\n\n19.874\n\nLN từ HĐKD (EBIT)\n\n20.428\n\n28.885\n\n36.150\n\n41.218\n\nTổng TS ngắn hạn\n\n103.659\n\n131.363\n\n155.331\n\n173.345\n\nDoanh thu tài chính\n\n2.082\n\n8.874\n\n3.649\n\n4.015\n\nTS cố định (nguyên giá)\n\n194.437\n\n210.057\n\n218.177\n\n224.457\n\nChi phí tài chính\n-4.604\n-7.265\n-6.159\n-5.751\n- Khấu hao lũy kế\n-49.431\n-60.835\n-73.394\n-86.805\n- trong đó, chi phí lãi vay\n-3.115\n-5.228\n-4.709\n-4.201\nTS cố định (ròng)\n\n145.006\n\n149.222\n\n144.783\n\n137.652\n\nLN từ công ty liên kết\n0\n0\n0\n0\nĐầu tư TC dài hạn\n\n2.248\n\n2.248\n\n2.248\n\n2.248\n\nLợi nhuận/chi phí khác\n135\n135\n135\n135\nTS dài hạn khác\n\n6.985\n\n6.985\n\n6.985\n\n6.985\n\nLN trước thuế\n\n18.041\n\n30.629\n\n33.775\n\n39.617\n\nTổng TS dài hạn\n\n154.240\n\n158.456\n\n154.016\n\n146.885\n\nThuế TNDN\n-2.526\n-4.594\n-5.066\n-5.943\nTổng Tài sản\n\n257.899\n\n289.819\n\n309.347\n\n320.230\n\nLNST trước CĐTS\n\n15.515\n\n26.035\n\n28.708\n\n33.674\n\nLợi ích CĐ thiểu số\n-62\n-105\n-116\n-136\nPhải trả ngắn hạn\n\n21.183\n\n26.621", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 10, "structure_type": "widget", "heading_path": ["26.621"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:52.427911+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "e83fc401-fcfd-55bb-9f86-3312e260482e", "source_file": "20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 159, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "88abafa9-bac3-520c-a8ab-19d05a6dc0ab", "text": "29.421\n\n30.083\n\nLNST sau lợi ích CĐTS báo cáo 15.453\n\n25.930\n\n28.593\n\n33.539\n\nNợ vay ngắn hạn\n\n64.695\n\n69.659\n\n70.427\n\n67.058\n\nLNST sau lợi ích CĐTS, Cốt lõi* 15.453\n\n21.920\n\n28.593\n\n33.539\n\nNợ ngắn hạn khác\n\n8.308\n\n8.308\n\n8.308\n\n8.308\n\nTổng nợ ngắn hạn\n\n94.186\n\n104.589\n\n108.155\n\n105.449\n\nEBITDA\n\n28.898\n\n40.289\n\n48.709\n\n54.629\n\nNợ vay dài hạn\n\n27.479\n\n27.213\n\n21.063\n\n13.026\n\nEPS báo cáo, VND\n\n1.970\n\n3.311\n\n3.651\n\n4.282\n\nNợ dài hạn khác\n\n5.014\n\n5.014\n\n5.014\n\n5.014\n\nEPS cốt lõi, VND*\n\n1.970\n\n2.788\n\n3.651\n\n4.282\n\nTổng nợ\n\n126.679\n\n136.816\n\n134.232\n\n123.489\n\nEPS pha loãng, VND\n\n1.970\n\n3.311\n\n3.651\n\n4.282\n\nDPS báo cáo, VND\n500\n800\n\n1.500\n\n1.700\n\nCổ phần ưu đãi\n0\n0\n0\n0\nDPS/EPS báo cáo (%)\n25%\n24%\n41%\n40%\nVốn cổ phần\n\n76.755\n\n76.755\n\n76.755\n\n76.755\n\nThặng dư vốn cổ phần\n0\n0\n0\n0\n\nTỶ LỆ\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nLợi nhuận giữ lại\n\n51.038\n\n72.716\n\n94.712\n\n116.203\n\nTăng trưởng\nVốn khác\n\n1.388\n\n1.388\n\n1.388\n\n1.388\n\nTT Doanh thu\n12,4%\n34,0%\n16,8%\n8,4%\nLợi ích CĐTS\n\n2.039\n\n2.144\n\n2.259\n\n2.395\n\nTT LN từ HĐKD\n39,8%\n41,4%\n25,1%\n14,0%\nVốn chủ sở hữu\n\n131.220\n\n153.004\n\n175.115\n\n196.741\n\nTT LNTT\n\n31,7%\n69,8%\n10,3%\n17,3%\nTổng nguồn vốn\n\n257.899\n\n289.819\n\n309.347\n\n320.230\n\nTT EPS, Cốt lõi*\n30,9%\n41,5%\n30,9%\n17,3%\nSL cổ phiếu tại cuối năm (triệu)\n\n7.676\n\n7.676\n\n7.676\n\n7.676\n\nKhả năng sinh lời\nBiên LN gộp\n15,7%\n16,8%\n17,7%\n18,4%\nLCTT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nBiên LN từ HĐKD\n13,1%\n13,8%\n14,8%\n15,6%\nTiền đầu năm\n\n6.888\n\n8.301\n\n16.084\n\n20.599\n\nBiên EBITDA\n18,5%\n19,3%\n19,9%\n20,6%\nThu nhập ròng, Cốt lõi\n\n15.515\n\n21.920\n\n28.708\n\n33.674\n\nBiên LNST sau lợi ích CĐTS,\nCốt lõi*\n9,9%\n10,5%\n11,7%\n12,7%\nKhấu hao\n\n8.471\n\n11.404\n\n12.560\n\n13.411\n\nROE, Cốt lõi*\n12,6%\n15,4%\n17,4%\n18,0%\nThay đổi vốn lưu động\n-4.837\n-16.230\n-16.654\n-12.849\nROA, Cốt lõi*\n6,4%\n8,0%\n9,5%\n10,7%\nĐiều chỉnh khác\n-1.782\n-519\n-572\n-671\nLCTT từ HĐ kinh doanh\n\n17.366\n\n16.681\n\n24.042\n\n33.566\n\nChỉ số hiệu quả\nSố ngày tồn kho\n137,8\n126,7\n135,2\n143,6\nChi mua sắm TSCĐ (ròng)\n-25.748\n-15.620\n-8.120\n-6.280\nSố ngày phải thu\n17,9\n20,0\n20,9\n24,5\nKhác\n3\n\n5.757\n\n0\n0\nSố ngày phải trả\n48,9\n50,1\n50,8\n50,2\nLCTT từ HĐ đầu tư\n-25.814\n-9.863\n-8.120\n-6.280\nChu kỳ luân chuyển tiền\n106,7\n96,7\n105,2\n117,9\nCổ tức đã trả\n-37\n-3.838\n-6.140\n-11.513\nThanh khoản\nTăng (giảm) vốn\n0\n0\n0\n0\nCS thanh toán hiện hành\n1,1\n1,3\n1,4\n1,6\nTăng (giảm) nợ vay ngắn hạn\n\n8.812\n\n4.964\n\n767\n-3.368\nCS thanh toán nhanh\n0,5\n0,6\n0,7\n0,8\nTăng (giảm) nợ vay dài hạn\n399\n-266\n-6.150\n-8.037\nCS thanh toán tiền mặt\n0,1\n0,2\n0,2\n0,2\nKhác\n687\n105\n116\n136\nNợ vay/ Tài sản\n35,7%\n33,4%\n29,6%\n25,0%\nLCTT từ HĐ tài chính\n\n9.862\n\n965\n-11.408\n-22.783\nNợ vay/ Vốn\n41,3%\n38,8%\n34,3%\n28,9%\nNợ vay ròng/ Vốn CSH\n49,1%\n40,1%\n29,4%\n18,0%\nLưu chuyển tiền thuần\n\n1.413\n\n7.783\n\n4.515\n\n4.503\n\nCS khả năng thanh toán lãi vay\n7,6\n6,5\n8,7\n10,8\nTiền cuối năm\n\n8.301\n\n16.084\n\n20.599\n\n25.102\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 18\n\nHệ thống khuyến nghị của Vietcap\nTôi, Hoàng Gia Huy, xác nhận rằng những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân của chúng tôi về công ty này. Chúng tôi cũng xác nhận rằng không có phần thù lao nào của\nchúng tôi đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp hay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể hiện\ntrong báo cáo này. Các chuyên viên phân tích nghiên cứu phụ trách các báo cáo này nhận được thù lao dựa", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 11, "structure_type": "heading", "heading_path": ["25.102"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:52.427911+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "e83fc401-fcfd-55bb-9f86-3312e260482e", "source_file": "20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 141, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "4e90e932-a315-5063-aaef-92772a17b28c", "text": "trên nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm chất lượng, tính chính xác của nghiên cứu, và doanh thu của công ty,\n\ntrong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như bộ phận Môi giới tổ chức, hoặc Tư vấn doanh\nnghiệp.\nPhương pháp định giá và Hệ thống khuyến nghị của Vietcap\n\nNội dung chính trong hệ thống khuyến nghị: Khuyến nghị được đưa ra dựa trên mức tăng/giảm tuyệt đối của\n\ngiá cổ phiếu để đạt đến giá mục tiêu, được xác định bằng công thức (giá mục tiêu - giá hiện tại)/giá hiện tại và\n\nkhông liên quan đến hoạt động thị trường. Công thức này được áp dụng từ ngày 1/1/2014.\n\nCác khuyến nghị\nĐịnh nghĩa\n\nMUA\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ trên\n20%\n\nKHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ\ndương từ 10%-20%\n\nPHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ dao\nđộng giữa âm 10% và dương 10%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntừ 10-20%\n\nBÁN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntrên 20%\n\nKHÔNG ĐÁNH GIÁ\n\nBộ phận nghiên cứu đang hoặc có thể sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng\nkhông đưa ra khuyến nghị hay giá mục tiêu vì lý do tự nguyện hoặc chỉ để\ntuân thủ các quy định của luật và/hoặc chính sách công ty trong trường\nhợp nhất định, bao gồm khi Vietcap đang thực hiện dịch vụ tư vấn trong\ngiao dịch sáp nhập hoặc chiến lược có liên quan đến công ty đó.\n\nKHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN\n\nHình thức đánh giá này xảy ra khi chưa có đầy đủ thông tin cơ sở để xác\nđịnh khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá\nmục tiêu trước đó, nếu có, không còn hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrừ khi có khuyến cáo khác, những khuyến nghị đầu tư chỉ có giá trị trong vòng 12 tháng. Những biến động giá\ntrong tương lai có thể làm cho các khuyến nghị tạm thời không khớp với mức chênh lệch giữa giá thị trường\ncủa cổ phiếu và giá mục tiêu nên việc diễn giải các khuyến nghị đầu tư cần được thực hiện một cách linh hoạt.\n\nRủi ro: Tình hình hoạt động trong quá khứ không nhất thiết sẽ diễn ra tương tự cho các kết quả trong tương\n\nlai. Tỷ giá ngoại tệ có thể ảnh hưởng bất lợi đến giá trị, giá hoặc lợi nhuận của bất kỳ chứng khoán hay công cụ\ntài chính nào có liên quan được nói đến trong báo cáo này. Để được tư vấn đầu tư, thực hiện giao dịch hoặc\ncác yêu cầu khác, khách hàng nên liên hệ với đơn vị đại diện kinh doanh của khu vực để được giải đáp.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 19\n\nKhuyến cáo\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Báo cáo này được viết dựa\ntrên nguồn thông tin đáng tin cậy vào thời điểm công bố, Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap không chịu\ntrách nhiệm về độ chính xác của những thông tin này, Quan điểm, dự báo và những ước lượng trong báo cáo\nnày chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành, Những quan điểm này không thể hiện quan điểm\nchung của Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước, Báo cáo\nnày chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổ chức đầu tư cũng như các nhà đầu tư cá nhân của Công\nty cổ phần chứng khoán Vietcap và không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào được\nthảo luận trong báo cáo này, Quyết định của nhà đầu tư nên dựa vào những sự tư vấn độc lập và thích hợp với\ntình hình tài chính cũng như mục tiêu đầu tư riêng biệt, Báo cáo này không được phép sao chép, tái tạo, phát\nhành và phân phối với bất kỳ mục đích nào nếu không được sự chấp thuận bằng văn bản của Công ty Cổ phần\nChứng khoán Vietcap, Xin vui lòng ghi rõ nguồn trích dẫn nếu sử dụng các thông tin trong báo cáo này.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 20\n\nCTCP Chứng khoán Vietcap (Vietcap)\nwww.vietcap.com.vn\n\nTrụ sở chính (1): Bitexco\nTrụ sở chính (2): Nguyễn Huệ\n\nTháp tài chính Bitexco, tầng 15,\nTòa nhà Vinatex, Tầng 3, Số 10 Nguyễn Huệ,\nSố 2 Hải Triều, Phường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Sài Gòn, TP. HCM\n\n+84 28 3914 3588\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng giao dịch Hàm Nghi\nChi nhánh Hà Nội\n\nTòa nhà Doji, tầng 16, số 81-83-83B-85 Hàm Nghi,\n\n109 Trần Hưng Đạo, tầng 6\n\nPhường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Cửa Nam, Tp. Hà Nội\n\n+84 28 8882 6868\n+84 24 6262 6999\n\nPhòng giao dịch Mỹ Đình\n\nSAP.A09 Tòa A – Chung cư cao tầng HH2-1 (The Matrix One)\n\nPhường Từ Liêm, Tp. Hà Nội (Số 1 Lê Quang Đạo)\n\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng Nghiên cứu và Phân tích\n\nResearch Team: +84 28 3914 3588", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 12, "structure_type": "table", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 1099, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:52.427911+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "e83fc401-fcfd-55bb-9f86-3312e260482e", "source_file": "20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 40, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "b6994a36-ec56-5b7d-a420-bfd56041f8b3", "text": "Hoàng Nam\nresearch@vietcap.com.vn\nGiám đốc, ext 124\nnam.hoang@vietcap.com.vn\nNgân hàng, Chứng khoán và Bảo hiểm\nVĩ mô\nHuỳnh Thị Hồng Ngọc,\nTrưởng phòng, ext 138\nHoàng Thúy Lương\nTrưởng phòng cao cấp, ext 368\n- Vũ Thế Quân, Phó Trưởng phòng, ext 364\n- Đào Minh Quang, Chuyên viên, ext 365\n- Hồ Thu Nga, Chuyên viên, ext 516\n- Đinh Kiến Vương, Chuyên viên, ext 468\nHàng tiêu dùng\nDầu khí, Điện và Nước\nHoàng Nam\nGiám đốc, ext 124\nĐinh Thị Thùy Dương\nPhó Giám đốc, ext 140\n- Bùi Xuân Vĩnh, Chuyên viên cao cấp, ext 584\n- Đỗ Công Anh Tuấn, Chuyên viên cao cấp, ext 181\n- Lý Phúc Thanh Ngân, Chuyên viên cao cấp, ext 532\n- Dương Tấn Phước, Chuyên viên, ext 135\n- Nguyễn Thảo Nguyên, Chuyên viên, ext 268\n- Phạm Phú Lộc, Chuyên viên, ext 549\nBất động sản\nCông nghiệp và Cơ sở hạ tầng\nLưu Bích Hồng\nTrưởng phòng cao cấp, ext 120\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp, ext 147\n- Phạm Nhật Anh, Chuyên viên cao cấp, ext 149\n- Nguyễn Thị Ngọc Hân, Chuyên viên, ext 191\n- Thân Như Đoan Thục, Chuyên viên cao cấp, ext 174\n- Hoàng Gia Huy, Chuyên viên, ext 526\nKhách hàng cá nhân\nVũ Minh Đức - Phó Giám đốc, ext 363\n- Nguyễn Quốc Nhật Trung, Trưởng phòng, ext 129\n- Tống Hoàng Trâm Anh, Phó Trưởng phòng, ext 366\n- Lê Hải Đăng, Chuyên viên, ext 570\n- Võ Phan Hồng Kiệt, Chuyên viên, ext 470\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư và Phòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nAnthony Le\nGiám đốc\nPhòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nChâu Thiên Trúc Quỳnh\nGiám đốc điều hành\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư\n\n+84 28 3914 3588, ext 525\n+84 28 3914 3588, ext 222\n\nanthony.le@vietcap.com.vn\nquynh.chau@vietcap.com.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 13, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 399, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:52.427911+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "e83fc401-fcfd-55bb-9f86-3312e260482e", "source_file": "20260605T131252Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 3, "block_metadata": [{}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "019ecb20-b3bf-5943-8b45-7f57f7d15196", "text": "25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n1\nĐộng lực tăng trưởng hội tụ cho chu kỳ mới\n➢\nChúng tôi nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với tiềm năng tăng giá là 37,9%\nvà tỷ suất cổ tức là 1,9%. Chúng tôi tăng giá mục tiêu 22% khi giá cổ phiếu đã\ntăng 25% kể từ báo cáo gần nhất.\n➢\nChúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu cao hơn sau khi điều chỉnh dự phóng lợi\n\nnhuận năm 2026/27 cao hơn và đưa mô hình định giá sang năm 2026\n\nTiêu điểm tài chính\n➢\n\nLNST 2025 tăng 29% svck lên 15,450 tỷ đồng, chủ yếu nhờ sản lượng bán thép\n\nHRC cao hơn khi nhà máy Dung Quất 2 đi vào hoạt động.\n➢\nChúng tôi dự phóng LNST năm 2026 tăng mạnh 71% svck nhờ sản lượng tăng\n\n28,8% svck, sản lượng HRC kỳ vọng tăng 50,1% svck, và khoản thu nhập bất\n\nthường trong Q1/26 từ chuyển nhượng DÁ BĐS. LNST năm 2027 sẽ duy trì đà\n\ntăng trưởng tích cực 8,7% svck trong khi LN cốt lõi sẽ tăng 26,5% svck.\nLuận điểm đầu tư\nThuế chống lẩn tránh với HRC Trung Quốc mở ra dư địa tăng trưởng cho HPG\n\nTrong T4/26, Bộ Công Thương chính thức áp thuế chống lẩn tránh ở mức 27,83%\n\nđối với HRC TQ, qua đó thiết lập hàng rào bảo hộ toàn diện với HRC nội địa. Mức\nthuế mới mở ra sự chênh lệch giá khoảng 20%, cho phép HPG mở rộng thị phần khi\ncác NSX hạ nguồn chuyển sang sử dụng HRC nội địa thay vì nhập khẩu. Đáng chú\ný, chính sách này đến đúng thời điểm DQ2 tăng tốc vận hành, giúp HPG tận dụng\nlợi thế để thu hút nhu cầu gia tăng từ việc thay thế hàng nhập khẩu. Do đó, chúng tôi\nkỳ vọng sản lượng HRC của HPG sẽ tăng mạnh 50,1% svck trong năm 2026.\nHưởng lợi từ siêu chu kỳ đầu tư công và sự phục hồi của thị trường BĐS\nChúng tôi kỳ vọng nhu cầu thép tại Việt Nam sẽ bước vào chu kỳ tăng trưởng mạnh\nmẽ trong giai đoạn 2026-27, được hỗ trợ bởi làn sóng phát triển hạ tầng quy mô lớn\nvà sự phục hồi của thị trường bất động sản. Trong kế hoạch trung hạn 2026-30, ngân\nsách đầu tư công dự kiến tăng khoảng 2,5 lần, với hàng loạt dự án trọng điểm, qua\nđó thúc đẩy mạnh nhu cầu vật liệu xây dựng. Đồng thời, việc tháo gỡ pháp lý BĐS\nvà đà tăng presales đang hỗ trợ hoạt động xây dựng bất động sản tăng trở lại, tiếp\ntục củng cố tăng trưởng tiêu thụ thép nội địa.\nGiá bán duy trì xu hướng tăng khi áp lực từ thép Trung Quốc (TQ) hạ nhiệt\nChúng tôi kỳ vọng giá bán của HPG sẽ cải thiện trong giai đoạn 2026-27 nhờ nhu\ncầu nội địa tích cực và áp lực cạnh tranh từ thép TQ suy giảm. Nhu cầu xây dựng\ntích cực đã giúp HPG nhiều lần tăng giá thép xây dựng, với mức tăng lũy kế khoảng\n10% kể từ đầu năm. Trong khi đó, việc TQ tiếp tục cắt giảm sản lượng đang hỗ trợ\ngiá thép phục hồi, và môi trường xuất khẩu ngày càng thắt chặt sẽ kiềm chế lượng\nthép giá rẻ xuất khẩu ồ ạt. Đối với HRC, thuế chống lẩn tránh mới sẽ mở ra dư địa\ncải thiện giá bán cho các NSX nội địa. Chúng tôi dự báo giá bán thép xây dựng và\n\nHRC sẽ tăng lần lượt 3% và 7% svck trong năm 2026.\n\nChúng tôi có quan điểm tích cực với HPG\nChúng tôi hiện có quan điểm tích cực đối với HPG khi công ty bước vào chu kỳ tăng\ntrưởng mà chúng tôi cho là “thiên thời – địa lợi” với nhiều yếu tố đồng thuận hỗ trợ\nđà tăng trưởng từ triển vọng ngành tích cực và các chính sách có lợi. Dù LNST trong\n\nQ1/26 tăng mạnh 168,9% svck, giá cổ phiếu HPG mới chỉ tăng 0,6% kể từ đầu năm\n\nvà vẫn còn dư địa tăng giá đáng kể so với mức giá mục tiêu 36.600 đồng/cp.\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nChuyên viên phân tích:\nNguyễn Thị Thùy Dương\nDuong.nguyenthuy10@vndirect.com.vn\n\nTẬP ĐOÀN HÒA PHÁT (HPG)\n\nKHẢ QUAN (từ\n\nTRUNG LẬP; +37.9%)\n\nGiá hiện tại\n\nVND26.400\n\nCao/ thấp nhất 52T\n\nVND29.804/20.980\n\nGiá mục tiêu\n\nVND36.600\n\nGiá mục tiêu trước đó\n\nVND30.000\n\nConcensus\n6,0%\nTiềm năng tăng giá\n37,9%\nTỷ suất cổ tức\n1,9%\nTổng tỷ suất sinh lời\n39,8%\nTriển vọng\nTích cực\nĐịnh giá\nTích cực\nPhân tích kỹ thuật\nNegative\nThị giá vốn (tr USD)\n\n7.730\n\nGTGDBQ 3 tháng\n(tr USD)\n44\nSở hữu NN (tr USD)\n2,050\nSLCP lưu hành (tr)\n\n7.675\n\nSLCP pha loãng (tr)\n\n7.675\n\nHPG\n\nVNI\n\nP/E trượt 12T\n9,7x\n14,4x\nP/B hiện tại\n1,6x\n2,2x\n\nROA\n\n8,7%\n2,5%\n\nROE\n\n16,9%\n15,7%\n\n*dữ liệu ngày 18/5//2026\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nDiễn biến (%)\n1T\n3T\n12T\n\nHPG\n\n-0,7%\n2,8%\n28,4%\nVNIndex\n7,9%\n4,1%\n46,8%\nCơ cấu sở hữu\nTrần Đình Long\n21,5%\nVũ Thị Hiền\n5,7%\nKhác\n72,8%\nTổng quan doanh nghiệp\nHPG là NSX thép lớn nhất tại Việt Nam với\ndanh mục sản phẩm thép chất lượng cao bao\ngồm thép xây dựng, HRC và ống thép, nhờ lợi\nthế kinh tế theo quy mô và vị trí gần cảng tại\nDung Quất. Bên cạnh mảng thép, HPG còn\nhoạt động trong lĩnh vực bất động sản và nông\nnghiệp - các mảng được đánh giá có tiềm năng\ntăng trưởng tích cực trong dài hạn.\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131254Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:54.362283+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131254Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "40d51462-4bf7-5184-ac32-c52ae570a777", "source_file": "20260605T131254Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 46, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "be6fafa5-a001-5c65-8965-ffc07c4caa27", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n2\n\nKQKD Q1/26: LN tăng trưởng mạnh mẽ nhờ HĐKD cốt lõi và khoản thu nhập bất\n\nthường – [Cao hơn dự phóng]\n\nHình 1: Tóm tắt KQKD Q1/26\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nDoanh thu tăng trưởng mạnh nhờ tiêu thụ thép tích cực\n\nHPG ghi nhận doanh thu thuần Q1/26 đạt 53.313 tỷ đồng, tăng 40,5% svck và\n\n12,7% sv quý trước, chủ yếu nhờ tăng trưởng mạnh từ mảng thép. Doanh thu\nthép tăng 44% svck lên khoảng 50.900 tỷ đồng, được hỗ trợ bởi cả sản lượng\ntiêu thụ tăng và nhu cầu nội địa duy trì tích cực. Doanh thu bất động sản cũng\n\ntăng 38% svck lên 278 tỷ đồng, dù vẫn chỉ đóng góp khoảng 0,5% tổng doanh\n\nthu. Trong khi đó, nông nghiệp là mảng duy nhất ghi nhận suy giảm, giảm 11%\nsvck.\nHRC tiếp tục là động lực tăng trưởng chính\n\nTổng sản lượng thép đạt 3,4 triệu tấn, tăng 28,1% svck. Trong đó, HRC tiếp tục\n\ndẫn dắt tăng trưởng với sản lượng đạt 1,47 triệu tấn, tăng mạnh 48,0% svck và\n17,9% sv quý trước, phản ánh việc gia tăng công suất từ Dung Quất 2. Thép\nxây dựng cũng ghi nhận tăng trưởng tích cực 20,0% svck nhờ hoạt động xây\ndựng trong nước sôi động. Mảng tôn mạ và ống thép duy trì đà tăng lần lượt\n29,9% và 18,6% svck. Ngược lại, sản lượng phôi thép giảm do nhu cầu xuất\nkhẩu suy yếu.\nBiên LN gộp cải thiện nhờ giá bán thép tăng\n\nLN gộp tăng 54,2% svck, đưa biên LN gộp lên 15,7%, tăng 1,4đ % svck và 2,2đ\n\n% sv quý trước. Động lực chính đến từ việc giá bán các sản phẩm thép chủ lực,\nđặc biệt là thép xây dựng và HRC, được điều chỉnh tăng, cùng với hiệu quả hoạt\nđộng cải thiện khi công suất sử dụng tăng cao hơn.\nThu nhập tài chính đột biến thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận\nThu nhập tài chính ròng đạt 4.070 tỷ đồng, chủ yếu nhờ khoản lãi khoảng 3.800\ntỷ đồng từ chuyển nhượng dự án Phố Nối. Kết hợp với tăng trưởng tích cực từ\n\nhoạt động kinh doanh cốt lõi, LNTT đạt 10.762 tỷ đồng, tăng 180,3% svck, trong\n\nkhi LNST sau lợi ích CĐTS đạt 8.994 tỷ đồng, tăng mạnh 168,9% svck, đánh\ndấu quý tăng trưởng lợi nhuận vượt trội của HPG.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n3\n\nTriển vọng năm 2026-27: Sản lượng thép kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ từ Q2/26\nHình 1: Điều chỉnh dự phóng KQKD 2026-27\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nĐúng chính sách – đúng thời điểm\nThuế chống lẩn tránh đối với thép HRC Trung Quốc phổ rộng…\nTrước đó, hai nhà sản xuất thép HRC lớn tại Việt Nam là Tập đoàn Hòa Phát\nvà Công ty TNHH Gang thép Hưng Nghiệp Formosa Hà Tĩnh đã lên tiếng về\nnhững dấu hiệu cho thấy hành vi lẩn tránh thuế chống bán phá giá sau khi thép\nHRC Trung Quốc nằm ngoài phạm vi chịu thuế tràn vào Việt Nam. Hồ sơ đề\n\nnghị được xác nhận vào T9/25 và cuộc điều tra chính thức khởi xướng vào T10.\n\nSau nhiều tháng điều tra, Bộ Công Thương chính thức áp thuế chống lẩn tránh\n(AC) ở mức 27,83% đối với HRC Trung Quốc có chiều rộng từ 1.800mm đến\n\n2.300mm, có hiệu lực từ ngày 17/04/2026. Biện pháp này đã lấp đầy lỗ hổng\n\nquan trọng còn tồn tại trong khung phòng vệ thương mại hiện nay. Kết hợp với\nthuế chống bán phá giá đang áp dụng đối với HRC Trung Quốc dưới 1.800mm\n(hiệu lực đến tháng 6/2030), Việt Nam hiện đã hình thành một cơ chế bảo hộ\ngần như toàn diện đối với toàn bộ phổ sản phẩm HRC, qua đó củng cố đáng kể\nvị thế cạnh tranh của các nhà sản xuất nội địa.\n\nHình 2: Với việc áp dụng các biện pháp chống lẩn tránh mới, Việt Nam hiện đã thiết lập hàng rào bảo hộ toàn diện đối với các sản phẩm HRC\nNguồn: Bộ Công thương, VNDIRECT RESEARCH\n\n… đến đúng thời điểm,\nViệc áp thuế chống lẩn tránh vào T4/26 được xem là một bước đi “đúng thời\nđiểm”, diễn ra trong bối cảnh ngành thép Việt Nam đang chuyển dịch từ trạng\nthái phụ thuộc nhập khẩu sang tăng dần khả năng tự chủ nguồn cung nội địa.\nTrong năm 2025, tổng nhu cầu HRC đạt khoảng 16 triệu tấn, trong khi nguồn\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131254Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 955, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:54.362283+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131254Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "40d51462-4bf7-5184-ac32-c52ae570a777", "source_file": "20260605T131254Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "table", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "f3affd6a-74a8-5839-b985-7ad7162f6e3d", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n4\ncung nội địa chỉ ở khoảng 8,3 triệu tấn. Theo dữ liệu từ Hiệp hội Thép Việt Nam\n(VSA) và Hải quan Việt Nam, hơn một nửa nhu cầu trước đây được đáp ứng\nbởi hàng nhập khẩu, chủ yếu từ Trung Quốc, cho thấy mức độ phụ thuộc lớn\ncủa thị trường vào nguồn HRC ngoại nhập. Việc áp thuế chống bán phá giá ban\nđầu vào T7/25 đã giúp hạn chế nhập khẩu HRC khi lượng nhập khẩu từ Trung\nQuốc suy giảm. Sau đó, Quyết định 612/QĐ-BCT mới đã chính thức thiết lập\nhàng rào thuế bảo hộ toàn diện khi mở rộng phạm vi áp thuế sang nhóm sản\nphẩm từ 1.800mm – 2.300mm. Động thái siết chặt quản lý này diễn ra đồng thời\nvới giai đoạn Dung Quất 2 tăng tốc vận hành, qua đó nâng tổng nguồn cung nội\nđịa lên khoảng 14 triệu tấn trong năm nay. Việc làm suy giảm tính cạnh tranh về\ngiá của HRC Trung Quốc đúng vào thời điểm này sẽ là động lực thúc đẩy quá\ntrình hấp thụ công suất mới của HPG. Dù nguồn cung nội địa tăng mạnh, thị\ntrường vẫn được kỳ vọng duy trì trạng thái thiếu hụt tương đối khi nhu cầu từ\nlĩnh vực công nghiệp và xây dựng tiếp tục mở rộng.\n\nHình 2: Thị trường HRC Việt Nam hiện vẫn trong tình trạng thiếu hụt nguồn cung và phụ thuộc lớn vào nhập khẩu từ Trung Quốc, khi Trung\n\nQuốc chiếm hơn một nửa tổng lượng nhập khẩu. Tỷ trọng HRC nhập khẩu từ Trung Quốc đã giảm 16% svck trong năm 2025, chủ yếu do tác\n\nđộng của thuế chống bán phá giá đối với HRC Trung Quốc theo Quyết định số 1959/QĐ-BCT (Đơn vị: tấn).\nNguồn: Hiệp hội Thép Việt Nam, Tổng cục Hải quan, VNDIRECT RESEARCH\n\n…mở ra cơ hội tăng sản lượng và củng cố lợi thế giá bán cho NSX nội địa\n\nHình 3: Giá HRC Việt Nam thường cao hơn khoảng 5% so với giá HRC\n\nTrung Quốc (USD/tấn).\n\nHình 4: Thuế chống lẩn tránh hiện tạo ra khoảng cách giá khoảng 20%\n\ngiữa giá HRC Việt Nam và Trung Quốc (USD/tấn)\n\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\n\nVới việc áp dụng thuế AC mới, chúng tôi kỳ vọng lượng HRC nhập khẩu từ\nTrung Quốc sẽ giảm đáng kể khi giá nhập khẩu gia tăng, qua đó củng cố mặt\nbằng giá theo hướng có lợi cho các nhà sản xuất nội địa. Trước đây, giá HRC\nViệt Nam thường cao hơn khoảng 5% so với hàng Trung Quốc; tuy nhiên, sau\nkhi áp dụng thuế AD và AC, HRC nội địa hiện đã trở nên cạnh tranh hơn về giá,\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n5\nmở ra dư địa để các doanh nghiệp trong nước từng bước mở rộng thị phần khi\ncác nhà sản xuất hạ nguồn có xu hướng dịch chuyển sang nguồn cung nội địa.\nĐồng thời, chúng tôi kỳ vọng thị trường vẫn sẽ duy trì trạng thái thiếu hụt cung\n\ntrong năm 2026, khi nhu cầu dự kiến tăng 8 - 11% svck (theo VSA), tiếp tục\n\ncủng cố nhu cầu tiêu thụ mạnh mẽ của thị trường. Sau khi QĐ số 612/QĐ-BCT\nđược ban hành, cả các doanh nghiệp thép thượng nguồn và hạ nguồn đều đã\nđiều chỉnh tăng giá bán, phù hợp với kỳ vọng thị trường.\n•\nCác doanh nghiệp thượng nguồn - bao gồm Tập đoàn Hòa Phát và\nFormosa Hà Tĩnh - là nhóm hưởng lợi lớn nhất từ thuế chống lẩn tránh.\nViệc nới rộng khoảng cách giá giữa HRC nhập khẩu và HRC sản xuất\ntrong nước giúp cải thiện đáng kể năng lực cạnh tranh, cho phép các\ndoanh nghiệp này gia tăng thị phần trong khi vẫn có dư địa tăng dần giá\nbán. Theo ước tính của chúng tôi, giá HRC Việt Nam trong tháng 4 đã\ntăng 11% sv tháng trước và 11% svck.\n•\nĐối với các doanh nghiệp hạ nguồn, đặc biệt là nhóm phụ thuộc vào\nHRC Trung Quốc làm nguyên liệu đầu vào, chi phí đầu đầu vào chính –\nthép HRC nhập khẩu sẽ tăng lên đáng kể do thuế. Chúng tôi quan sát\nthấy các doanh nghiệp này cũng đã nâng giá bán để chuyển phần tăng\nchi phí sang người mua, nhằm bảo vệ biên lợi nhuận và duy trì hoạt\nđộng sản xuất.\nHoạt động xây dựng trong nước sôi động sẽ dẫn dắt tăng trưởng\nTheo Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), ngành thép trong nước được dự báo tăng\n\ntrưởng mạnh 8-10%, với tổng sản lượng tiêu thụ đạt khoảng 33-34 triệu tấn.\n\nĐộng lực chính thúc đẩy nhu cầu đến từ làn sóng phát triển hạ tầng mạnh mẽ\nvà sự phục hồi của thị trường bất động sản nhà ở.\nSiêu chu kỳ đầu tư hạ tầng giai đoạn 2026–2030\n\nHình 3: Việt Nam đang bước vào chu kỳ đầu tư hạ tầng chưa từng có trong giai đoạn 2026-2030, với ngân sách đầu tư công dự kiến tăng\n\nkhoảng 2,5 lần lên khoảng 8,51 triệu tỷ đồng\n\nNguồn: Báo Chính Phủ, VNDIRECT RESEARCH\n\nViệt Nam đang bước vào giai đoạn phát triển hạ tầng chưa từng có, mở đường\ncho một chu kỳ đầu tư 2026-2030 đầy tham vọng. Ngân sách đầu tư công dự\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131254Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1061, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:54.362283+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131254Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "40d51462-4bf7-5184-ac32-c52ae570a777", "source_file": "20260605T131254Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "0ac7d2ab-0814-50c5-b0f5-388ca6655d85", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n6\nkiến tăng khoảng 2,5 lần, với tổng vốn giải ngân có thể đạt khoảng 8,51 triệu tỷ\nđồng trong năm năm tới, đưa đầu tư công trở thành động lực tăng trưởng chính,\nđóng vai trò nền tảng cho mở rộng hoạt động công nghiệp, phát triển logistics\nvà mục tiêu tăng trưởng GDP hai chữ số trong dài hạn của Việt Nam. Nhiều dự\nán hạ tầng trọng điểm đã được triển khai như đường sắt cao tốc Bắc - Nam,\nsân bay Long Thành, hệ thống metro tại Hà Nội và TP.HCM cùng hàng loạt dự\nán đường bộ lớn, qua đó nhiều khả năng sẽ tạo ra làn sóng nhu cầu mạnh mẽ\nđối với vật liệu xây dựng trong trung hạn.\nThị trường bất động sản nhà ở đang trên đà phục hồi bền vững\n\nHình 5: Số lượng dự án đủ điều kiện mở bán gia tăng nhờ các thủ tục\n\npháp lý được tinh gọn hơn\n\nHình 6: Tổng giá trị presales của các doanh nghiệp BĐS trong phạm vi\n\ntheo dõi của chúng tôi phục hồi mạnh trong năm 2025 và được kỳ vọng\nduy trì tăng trưởng hai chữ số trong giai đoạn 2026-27\n\nNguồn: Bộ Xây dựng, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Báo cáo công ty, VNDIRECT RESEARCH\n\nSau hai năm trầm lắng, thị trường bất động sản Việt Nam đã cho thấy dấu hiệu\nphục hồi rõ nét trong năm 2025. Có tổng cộng 301 dự án được phê duyệt mở\nbán nhà ở hình thành trong tương lai, với số lượng phê duyệt tăng tốc từ Q2/25\ntrở đi, phản ánh tiến triển tích cực trong quá trình tháo gỡ vướng mắc pháp lý.\nKhung pháp lý minh bạch hơn đã giúp khơi thông nguồn cung dự án và cải thiện\nniềm tin của các chủ đầu tư. Đà phục hồi này còn được thể hiện qua tổng giá trị\npresales tăng mạnh, với tổng giá trị presales của các doanh nghiệp trong phạm\nvi theo dõi của chúng tôi tăng 110% svck trong năm 2025. Chúng tôi kỳ vọng xu\nhướng này sẽ tiếp tục duy trì trong giai đoạn 2026-2027 nhờ quá trình tháo gỡ\npháp lý tiếp diễn và tâm lý thị trường cải thiện, với tăng trưởng presales dự kiến\nvẫn duy trì ở mức hai chữ số. Sau giai đoạn mở bán, các chủ đầu tư thường\nđẩy nhanh tiến độ xây dựng, kéo theo sự phục hồi của nhu cầu phát triển bất\nđộng sản. Qua đó, nhu cầu tiêu thụ vật liệu xây dựng, đặc biệt là thép, sẽ được\nthúc đẩy mạnh hơn, củng cố tăng trưởng nhu cầu thép nội địa.\nNhu cầu nội địa mạnh mẽ thúc đẩy giá thép tăng trong 4T26\nTrong Q1/26, thị trường thép ghi nhận tăng trưởng mạnh về sản lượng khi sản\n\nlượng sản xuất đạt 7,2 triệu tấn, tăng 45,1% svck, tuy nhiên vẫn thấp hơn lượng\nbán hàng đạt 7,9 triệu tấn, tăng 32,5% svck, chủ yếu nhờ nhu cầu tiêu thụ nội\n\nđịa duy trì tích cực, trong khi sản lượng xuất khẩu giảm 8,2% svck. Đi cùng với\nsự phục hồi của nhu cầu là xu hướng tăng giá bán, khi các doanh nghiệp đã\nđiều chỉnh tăng giá thép nhiều lần, qua đó đẩy giá bán thép xây dựng tăng trung\n\nbình 9,2% trong 4T26. Do đó, chúng tôi kỳ vọng giá thép sẽ tiếp tục duy trì đà\n\ntăng đến cuối năm nay và kéo dài sang năm 2027 nhờ (1) tiến độ phát triển hạ\ntầng tăng tốc trong năm 2026 và (2) sự phục hồi của thị trường BĐS nhà ở.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n7\n\nHình 7: Nhu cầu nội địa đã thúc đẩy sản lượng tiêu thụ thép tăng trưởng\n\nmạnh trong 3T26\n\nHình 8: Giá thép xây dựng trong nước tăng mạnh 9,2% kể từ đầu\nnăm và tăng 4% svck trong 4T26\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\n\nÁp lực hạ nhiệt khi Trung Quốc đẩy mạnh cắt giảm công suất\nTrung Quốc nhiều khả năng tiếp tục cắt giảm sản lượng, trong khi xuất\nkhẩu gặp nhiều khó khăn\nNgành thép Trung Quốc đã đối mặt với tình trạng dư cung kéo dài trong những\nnăm gần đây, chủ yếu do nhu cầu nội địa suy yếu trong bối cảnh thị trường bất\nđộng sản tiếp tục suy giảm. Để bù đắp cho tiêu thụ yếu, các nhà sản xuất thép\nTrung Quốc đã đẩy mạnh xuất khẩu, khiến lượng thép giá rẻ tràn vào thị trường\ntoàn cầu, làm gia tăng áp lực cạnh tranh lên các nhà sản xuất trên thế giới và\nbuộc nhiều quốc gia áp dụng các biện pháp chống bán phá giá và phòng vệ\nthương mại nhằm bảo vệ ngành thép nội địa, qua đó khiến môi trường xuất khẩu\ncủa Trung Quốc ngày càng khó khăn hơn.\nTrong bối cảnh đó, Trung Quốc đang gia tăng nỗ lực tái cấu trúc ngành thép\nthông qua cắt giảm sản lượng và siết chặt kiểm soát nguồn cung. Dù Chính phủ\nchưa công bố mục tiêu cắt giảm cụ thể, sản lượng thép thô năm 2025 đã giảm\n\n4,5% svck xuống dưới 1 tỷ tấn lần đầu tiên kể từ năm 2020, cho thấy các chính\n\nsách cải cách phía cung đang bắt đầu phát huy hiệu quả. Xu hướng này tiếp tục\n\nkéo dài sang 3T26 khi sản lượng giảm 4,5% svck. Do đó, chúng tôi cho rằng xu\n\nhướng cắt giảm sản lượng sẽ còn tiếp diễn khi Trung Quốc cam kết kiểm soát\nchặt tình trạng dư cung trong ngành thép từ tháng 3/2026.\n\nHình 9: Sản lượng thép Trung Quốc ghi nhận mức cắt giảm mạnh trong năm 2025 và xu hướng\n\nnày tiếp tục kéo dài sang 3T26\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n8\n\nNguồn: Hiệp hội thép Trung Quốc, VNDIRECT RESEARCH", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131254Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1145, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:54.362283+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131254Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "40d51462-4bf7-5184-ac32-c52ae570a777", "source_file": "20260605T131254Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "da29f139-01b5-58c3-ab3d-b91031b467e1", "text": "Ở chiều xuất khẩu, Trung Quốc ghi nhận mức xuất khẩu thép cao kỷ lục 119\ntriệu tấn trong năm 2025 (+7,5% svck), chủ yếu nhờ hoạt động đẩy mạnh giao\nhàng trước thời điểm hệ thống giấy phép xuất khẩu mới có hiệu lực từ T1/26\nđối với khoảng 300 sản phẩm thép. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng mức tăng\ntrưởng xuất khẩu này khó có thể duy trì trong thời gian tới. Làn sóng bảo hộ\nthương mại gia tăng tại các thị trường lớn như Mỹ, EU, Hàn Quốc và Đông Nam\nÁ sẽ ngày càng hạn chế xuất khẩu thép Trung Quốc thông qua các biện pháp\nchống bán phá giá và phòng vệ thương mại mở rộng hơn.\n\nHình 10: Xuất khẩu là kênh chủ đạo trong việc giải phóng lượng tồn kho thép lớn ở Trung Quốc,\n\ntuy nhiên triển vọng sẽ khó khăn hơn do xu hướng bảo hộ thương mại gia tăng\n\nNguồn: Hiệp hội thép Trung Quốc, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n9\nGiá thép Trung Quốc phục hồi nhẹ đầu năm 2026, tuy nhiên dư địa tăng sẽ\nhạn chế\n\nTính đến T5/26, giá thép cây Trung Quốc tăng 6,3% kể từ đầu năm lên khoảng\n\n3.250 NDT/tấn, phục hồi từ vùng đáy ghi nhận vào giữa năm 2025. Đà tăng này\nchủ yếu được hỗ trợ bởi (1) chi phí năng lượng và nguyên liệu đầu vào gia tăng\nsau căng thẳng Mỹ - Iran leo thang và (2) nhu cầu cải thiện theo mùa trong giai\nđoạn cao điểm xây dựng. Ngoài ra, giá thép cây trên thị trường kỳ hạn cũng tiếp\ntục xu hướng đi lên, phản ánh tâm lý thị trường ngắn hạn tích cực hơn.\n\nHình 11: Giá phôi thép và thép cây đều phục hồi từ vùng đáy giữa\n\nnăm 2025\n\nHình 12: Giá thép cây trên thị trường kỳ hạn tiếp tục xu hướng tăng,\n\ncho thấy tín hiệu phục hồi giá thép Trung Quốc\n\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\n\nTuy nhiên, chúng tôi cho rằng dư địa tăng của giá thép Trung Quốc sẽ bị giới\nhạn. Dù sản lượng đang được cắt giảm, thị trường vẫn chịu áp lực dư cung do\nnhu cầu vẫn yếu, đặc biệt là lĩnh vực bất động sản. Thị trường bất động sản\nTrung Quốc hiện đã bước sang năm suy giảm thứ năm liên tiếp, với số lượng\n\nnhà khởi công mới vẫn thấp hơn gần 80% so với đỉnh giai đoạn 2020-21. Trong\n\nkhi đó, giá bất động sản nhà ở tiếp tục giảm, lượng tồn kho duy trì ở mức cao\nvà nhiều chủ đầu tư lớn vẫn gặp khó khăn về dòng vốn. Do đó, dù giá thép có\nthể tiếp tục phục hồi trong ngắn hạn nhờ yếu tố mùa vụ và áp lực chi phí đầu\nvào, nhu cầu tiêu thụ còn yếu sẽ hạn chế dư địa tăng giá thép trong trung hạn.\n\nHình 13: Số lượng nhà ở khởi công mới tại Trung Quốc đã quay về mức\n\nthấp của đầu những năm 2000\n\nHình 14: Chỉ số giá bất động sản nhà ở thực tế giảm xuống dưới\n\nmức trung bình năm 2005\n\nNguồn: Haver Analytics, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: FRED, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n10\nTriển vọng năm 2026/27:\nSản lượng dự kiến tăng tốc từ Q2/26, dẫn dắt doanh thu tăng trưởng\n\nTrong Q1/26, HPG ghi nhận sản lượng thép tăng trưởng mạnh 28% svck, chủ\n\nyếu nhờ sản lượng thép HRC tăng 48% svck khi Dung Quất 2 tăng tốc vận hành,\ncùng với sản lượng thép xây dựng tăng 20% svck. Các mảng khác cũng duy trì\ntăng trưởng hai chữ số nhờ nhu cầu nội địa tích cực. Chúng tôi kỳ vọng đà tăng\n\ntrưởng sản lượng sẽ tiếp tục tăng tốc từ Q2/26 nhờ (1) giải ngân đầu tư công\n\nduy trì mạnh, thúc đẩy nhu cầu xây dựng hạ tầng, (2) thị trường bất động sản\nphục hồi và (3) thuế chống lẩn tránh đối với HRC khổ rộng Trung Quốc có hiệu\nlực từ T4/26, hỗ trợ tiêu thụ HRC nội địa.\nVì vậy, chúng tôi dự báo tổng sản lượng thép sẽ tăng 28,8% svck trong năm\n\n2026 và 7,7% svck trong năm 2027, đạt lần lượt 15,2 triệu tấn và 16,4 triệu tấn.\n\nTrong đó, sản lượng thép xây dựng dự kiến tăng 15,2%/5,0% svck trong\nFY26/27, trong khi HRC được kỳ vọng là động lực tăng trưởng chính với mức\ntăng mạnh 50,1% svck trong năm 2026 nhờ thay thế nhập khẩu và công suất\nmới từ DQSC2. Tốc độ tăng trưởng HRC dự kiến giảm về 8% svck trong năm\n2027 do mức nền cao. Nhờ tăng trưởng mạnh cả về sản lượng lẫn giá bán,\n\nchúng tôi dự báo doanh thu sẽ tăng 37,5% svck trong năm 2026 và 11,0% svck\ntrong năm 2027, đạt lần lượt 214.615 tỷ đồng và 238.275 tỷ đồng.\nHình 15: Chúng tôi dự báo tổng sản lượng thép tăng 28,8% svck trong năm 2026 và 7,7%\n\nsvck trong năm 2027, với HRC là động lực tăng trưởng chính từ năm 2026\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131254Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1053, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:54.362283+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131254Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "40d51462-4bf7-5184-ac32-c52ae570a777", "source_file": "20260605T131254Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "104c8b46-22e9-5743-bf69-be6ff5236fec", "text": "Chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận EBITDA sẽ mở rộng trong năm 2026/27\nHPG đã nhiều lần tăng giá bán kể từ đầu năm 2026\nTính đến T4/26, HPG đã nhiều lần điều chỉnh tăng giá bán thép\nxây dựng, với giá bán tại khu vực miền Bắc tăng khoảng 10%.\nChúng tôi cho rằng việc tăng giá phản ánh (1) chi phí đầu vào gia\ntăng trong bối cảnh căng thẳng Iran - Mỹ và (2) nhu cầu xây dựng\nnội địa mạnh hỗ trợ tiêu thụ thép. Trong khi đó, giá bán tại khu vực\nmiền Nam điều chỉnh giảm nhẹ. Với tỷ trọng tiêu thụ lớn hơn tại\nmiền Bắc, chúng tôi kỳ vọng tác động tổng thể vẫn là giá bán tăng\nvà xu hướng này sẽ tiếp tục duy trì đến cuối năm 2026 sang 2027.\nChúng tôi dự báo giá bán thép xây dựng sẽ tăng 3%/1% svck trong\nnăm 2026/27. Trong khi đó, giá bán HRC được kỳ vọng tăng mạnh\nhơn ở mức 7% trong năm 2026 nhờ khoảng chênh lệch giá giữa\nHRC Việt Nam và Trung Quốc sau thuế.\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n11\nGiá quặng sắt dự kiến hạ nhiệt nhờ nguồn cung tăng và nhu\ncầu yếu\nTheo ước tính của chúng tôi, giá quặng sắt tăng 1,6% kể từ đầu\nnăm tính đến 4T26, được hỗ trợ bởi một số yếu tố ngắn hạn như\n(1) căng thẳng Mỹ - Iran khiến giá dầu tăng, kéo theo chi phí năng\nlượng và vận chuyển tăng, thúc đẩy giá nhập khẩu quặng sắt và\n(2) giá cước tàu Capesize trên các tuyến Australia/Brazil - Thanh\nĐảo tăng mạnh.\nTuy nhiên, các yếu tố hỗ trợ này chỉ mang tính tạm thời. Trong\ntrung hạn, nguồn cung quặng sắt toàn cầu, đặc biệt từ Australia,\ndự kiến tiếp tục tăng khoảng 2,8% mỗi năm, trong khi nhu cầu thép\ncủa Trung Quốc vẫn yếu do kiểm soát sản lượng và tiêu thụ suy\ngiảm. Do đó, chúng tôi kỳ vọng thị trường sẽ dần tái cân bằng với\ntăng trưởng nguồn cung vượt nhu cầu, tạo áp lực giảm lên giá\nquặng sắt trong trung hạn.\n\nNguồn: Bloomberg, DISR Forecast, VNDIRECT RESEARCH\n\nGiá than cốc dự kiến duy trì ổn định\nGiá than cốc tăng 9,7% kể từ đầu năm, chủ yếu do biến động giá\ndầu toàn cầu trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị tại Trung\nĐông, khiến chi phí năng lượng và vận tải tăng cao, cùng với tình\ntrạng nguồn cung thắt chặt khi giá cước vận tải tăng làm hạn chế\nnguồn cung đường biển.\nTuy nhiên, tâm lý thị trường được kỳ vọng sẽ hạ nhiệt trong các\ntháng tới sau đợt tăng mạnh hồi tháng 3, khi thị trường đánh giá\nlại yếu tố cơ bản và thận trọng hơn trong hoạt động giao thương.\nChúng tôi kỳ vọng giá than cốc sẽ duy trì tương đối ổn định trong\ngiai đoạn 2026-27 khi lượng nhập khẩu từ Trung Quốc giảm do xu\nhướng cắt giảm sản lượng thép, nhưng được bù đắp phần lớn bởi\nnhu cầu tăng mạnh từ Ấn Độ nhờ mở rộng công suất thép và hạn\nchế về chất lượng than nội địa. Trong khi đó, nguồn cung đường\nbiển, đặc biệt từ Australia, đang phục hồi sau các gián đoạn trước\nđó, giữ cho thị trường ở trạng thái dư cung nhẹ và hạn chế dư địa\ntăng giá trong ngắn hạn.\n\nNguồn: Bloomberg, DISR Forecast, VNDIRECT RESEARCH\n\nChúng tôi nâng dự báo biên lợi nhuận EBITDA lần lượt đạt\n\n20,4% và 19,8% trong năm 2026/27\n\nChúng tôi nâng dự báo biên EBITDA thêm 1,1đ % và 0,9đ % cho\n\nnăm 2026/27 lên lần lượt 20,4% và 19,8%, chủ yếu do giá bán cao\n\nhơn ở các mảng thép chính, trong khi chi phí nguyên liệu đầu vào,\nđặc biệt là quặng sắt và than cốc, được kỳ vọng dao động trong\nvùng tương đối ổn định. Dựa trên diễn biến giá giao ngay của thép,\nquặng sắt và than cốc, chúng tôi ước tính biên EBITDA sẽ mở\n\nrộng thêm 1,4đ % trong năm 2026 trước khi giảm nhẹ 0,6đ % trong\n\nnăm 2027, nhưng vẫn duy trì quanh mức cao khoảng 20% nhờ\nđiều kiện ngành thuận lợi hơn.\nNgoài ra, việc nhà máy Dung Quất 2 đi vào vận hành và ghi nhận\ntài sản cố định mới sẽ khiến chi phí khấu hao tăng đáng kể, qua\nđó hỗ trợ EBITDA tăng trưởng.\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH, BÁO CÁO CÔNG TYS\nChúng tôi dự báo LNST tăng 71%/ 8,4% svck trong giai đoạn 2026/27\nChúng tôi nâng dự báo lợi nhuận thêm 48,3% và 34,4% cho năm 2026/27 sau\n\nkhi điều chỉnh dự phóng bao gồm (1) tăng trưởng doanh thu mạnh nhờ cả sản\nlượng và giá bán, (2) biên lợi nhuận cải thiện nhờ điều kiện giá bán và chi phí\nđầu vào thuận lợi hơn và (3) khoản lợi nhuận bất thường 3,8 nghìn tỷ đồng ghi\nnhận trong Q1/26 từ việc chuyển nhượng dự án Forestar tại Phố Nối, Hưng\nYên. Theo đó, chúng tôi dự báo LNST đạt 26.427 tỷ đồng/ 28.637 tỷ đồng, tăng\n\nlần lượt 71% và 8,4% svck trong năm 2026/27. Dù tăng trưởng LNST năm 2027\n\ndự phóng chỉ ở mức 8,4%, chúng tôi lưu ý rằng nếu loại trừ khoản lợi nhuận bất\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n12\nthường ghi nhận trong năm 2026, tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi năm 2027 sẽ đạt\nmức cao hơn đáng kể là 26,5% svck, phản ánh động lực tăng trưởng từ mảng\nkinh doanh cốt lõi vẫn rất tích cực.\n\nHình 16: Chúng tôi kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng mạnh\n\ntrong năm 2026, và duy trì tăng trưởng tích cực trên nền cao trong năm\n2027", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131254Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1189, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:54.362283+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131254Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "40d51462-4bf7-5184-ac32-c52ae570a777", "source_file": "20260605T131254Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 21, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "59a6a799-0287-50a4-90e5-10f242f88c81", "text": "Hình 17: Biên lợi nhuận ròng dự kiến mở rộng thêm 2,4đ % svck lên\n\n12,3% trong năm 2026 nhờ khoản lợi nhuận bất thường trước khi ổn\nđịnh ở mức 12% trong năm 2027\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nCập nhật các dự án trọng điểm của HPG\nDự án thép ray sẽ vận hành từ năm 2027, tái khởi động dự án Phú Yên\n\nHình 18: Dự án Nhà máy sản xuất Ray đường sắt và thép đặc biệt Hòa Phát Dung Quất\n\nTrong T12/25, Hòa Phát tổ chức lễ khởi công dự án Thép\nray và thép đặc biệt tại Khu kinh tế Dung Quất. Dự án có\ncông suất thiết kế 700.000 tấn/năm, với tổng vốn đầu tư hơn\n10.000 tỷ đồng trên diện tích khoảng 15ha. Nhà máy sẽ sản\nxuất các dòng thép hình U, I, H và V đạt tiêu chuẩn quốc tế.\nĐáng chú ý, sản phẩm ray đường sắt cao tốc đầu tiên dự\nkiến sẽ được đưa ra thị trường vào năm 2027, sớm hơn một\nnăm so với kế hoạch ban đầu. Tính đến Q1/26, dự án đã\nhoàn thành khoảng 35% tiến độ.\nChúng tôi đã đưa dự án này vào mô hình định giá và kỳ\nvọng dự án sẽ đóng góp khoảng 4,2% tổng doanh thu trong\n\nnăm 2027 và 7,8% trong năm 2028 khi vận hành ở mức tối\n\nđa công suất.\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nBên cạnh dự án thép ray, HPG cũng vừa tái khởi động ba dự án tại tỉnh Đắk\nLắk với tổng vốn đầu tư khoảng 120.000 tỷ đồng, trong đó trọng tâm là Khu liên\nhợp gang thép Hòa Phát Phú Yên với công suất thiết kế 6 triệu tấn/năm. Khi dự\nán này đi vào hoạt động, tổng công suất thép của HPG sẽ đạt khoảng 22 triệu\ntấn/năm, tăng 36,7% so với hiện tại.\n\nIPO HPA: Phát hành 30 triệu cổ phiếu, huy động 1.200 tỷ đồng\n\nTrong T1/26, CTCP Phát triển Nông nghiệp Hòa Phát (HPA) - công ty con mảng\nnông nghiệp của Tập đoàn Phát - đã phát hành thành công 30 triệu cổ phiếu với\ngiá 41.900 đồng/cp, qua đó huy động khoảng 1.200 tỷ đồng.\n\nTrong năm 2025, HPA ghi nhận doanh thu đạt 8.116 tỷ đồng (+17,5% svck) và\n\nlợi nhuận ròng đạt 1.551 tỷ đồng (+50,5% svck), chủ yếu nhờ tăng trưởng mạnh\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n13\nở mảng heo thương phẩm - đóng góp 44% vào tổng doanh thu - cùng với tăng\ntrưởng ổn định ở mảng thức ăn chăn nuôi. Lợi thế cạnh tranh chính của HPA\nđến từ mô hình tích hợp dọc “Feed - Farm”, khi doanh nghiệp vừa sản xuất thức\năn chăn nuôi vừa vận hành hệ thống trang trại quy mô lớn, qua đó tối ưu chi phí\nvà kiểm soát chất lượng sản phẩm. Hiện tại, Hòa Phát là doanh nghiệp dẫn đầu\nthị trường trứng khu vực miền Bắc, đồng thời nằm trong nhóm doanh nghiệp\nchăn nuôi heo và sản xuất thức ăn chăn nuôi lớn nhất Việt Nam. Nhờ khả năng\nsinh lời tích cực từ mảng chăn nuôi heo, HPA dự kiến đầu tư khoảng 1.500 tỷ\nđồng trong 5 năm tới để phát triển thêm ba trang trại heo và một nhà máy thức\năn chăn nuôi. Sau khi hoàn thành, tổng công suất dự kiến đạt 1 triệu tấn thức\năn chăn nuôi và 900.000 heo thương phẩm mỗi năm.\nTrong năm 2026, ban lãnh đạo đặt kế hoạch doanh thu đạt 7.200 tỷ đồng và lợi\n\nnhuận ròng đạt 1.000 tỷ đồng, tương ứng giảm 11% và 37% svck. Kế hoạch\n\nthận trọng phản ánh lo ngại về chi phí logistics và nguyên liệu đầu vào gia tăng\ntrong bối cảnh căng thẳng Trung Đông, rủi ro dịch bệnh và tính chu kỳ cao của\nngành chăn nuôi. Ngoài ra, HPA dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 21% từ lợi nhuận\ngiữ lại năm 2025.\n\nHình 19: Cơ cấu doanh thu của HPA (tỷ đồng)\nHình 20: Chúng tôi dự phóng doanh thu của HPA giảm nhẹ 7% svck\ntrong năm 2026 trước khi tăng trở lại 15% svck trong năm 2027\nNguồn: HPA, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: HPA, VNDIRECT RESEARCH\n\nTiềm năng mở rộng sang lĩnh vực bất động sản sau dự án trục Đại lộ cảnh\nquan Sông Hồng\nHPG sẽ tham gia dự án trục Đại lộ cảnh quan Sông Hồng thông qua liên danh\nvới CTCP Địa ốc Đại Quang Minh và Tập đoàn THACO, trong đó HPG dự kiến\ngóp vốn khoảng 20-25% cổ phần. Dự án có tổng mức đầu tư lên tới khoảng\n736.963 tỷ đồng. Ngoài dự án này, ban lãnh đạo cũng cho biết định hướng tiếp\ntục mở rộng trong lĩnh vực bất động sản. Với dòng tiền lớn và bảng cân đối tài\nchính lành mạnh, HPG có vị thế thuận lợi để tham gia các dự án quy mô lớn\ntrong chu kỳ đầu tư hiện tại, và ít chịu ảnh hưởng hơn từ biến động lãi suất.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n14\n\nĐịnh giá: Nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với giá mục tiêu 36.600 đồng/ cp\nQuan điểm đầu tư: “Mùa xuân” đã đến với HPG, giá hiện tại mở ra dư địa\n\ntăng trưởng hấp dẫn\n\nDù ghi nhận kết quả kinh doanh Q1/26 rất tích cực với LNST tăng 168,9% svck,", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131254Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1102, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:54.362283+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131254Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "40d51462-4bf7-5184-ac32-c52ae570a777", "source_file": "20260605T131254Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 25, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "114efa8c-67fb-51df-958e-12751eb8b614", "text": "giá cổ phiếu HPG mới chỉ tăng 0,6% kể từ đầu năm. Chúng tôi cho rằng diễn\nbiến này chủ yếu phản ánh tâm lý chung của thị trường là thận trọng trước các\nbất ổn vĩ mô và căng thẳng địa chính trị liên quan đến xung đột Mỹ - Iran, hơn\nlà sự suy yếu trong hoạt động kinh doanh hay triển vọng lợi nhuận của doanh\nnghiệp.\nỞ mức giá hiện tại, HPG đang giao dịch ở mức P/B là 1,52 lần, thấp hơn so với\nmức trung bình năm năm là 1,57 lần, dù doanh nghiệp đang bước vào một chu\nkỳ tăng trưởng lợi nhuận mới được hỗ trợ bởi khả năng sinh lời cải thiện và điều\nkiện kinh doanh thuận lợi hơn. Vì thế, chúng tôi nhận thấy giá hiện tại vẫn còn\ndư địa tăng đáng kể so với giá mục tiêu 36.600 đồng/cp, tương ứng P/B dự\n\nphóng đạt 2,1 lần/ 1,8 lần cho năm 2026/27, tương đương với ROE dự phóng\n\nlần lượt ở mức 19,2% và 18,1%. Quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên kỳ\nvọng HPG sẽ bước vào chu kỳ mà chúng tôi cho là “thiên thời-địa lợi” khi cả yếu\ntố về chu kỳ ngành lẫn chính sách đều đồng thuận cho lợi nhuận tăng trưởng.\n\nHình 21: Căng thẳng Mỹ - Iran đã ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý thị\n\ntrường, bao gồm cổ phiếu HPG\n\nHình 22: HPG hiện đang giao dịch tại mức P/B là 1,5 lần, thấp hơn so\n\nvới mức P/B trung bình 5 năm.\n\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\n\nNâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với giá mục tiêu 36.600 đồng/cp, phản\nánh triển vọng lợi nhuận tích cực hơn\nChúng tôi sử dụng kết hợp hai phương pháp chiết khấu dòng tiền và P/E để xác\nđịnh giá mục tiêu. Việc nâng giá mục tiêu chủ yếu đến từ điều chỉnh tăng dự\n\nbáo LNST 48,3% và 34,4% cho năm 2026/27.\n\nChúng tôi áp dụng mức P/E mục tiêu 11,5 lần, cao hơn so với mức trung bình\nnăm năm là 11,1 lần, phản ánh kỳ vọng đối với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận\nmạnh mẽ của HPG trong chu kỳ tăng trưởng mới.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n15\n\nHình 4: Tóm tắt định giá\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nHình 5: Giả định WACC\nHình 6: Tóm tắt định giá CKDT\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nTiềm năng tăng giá:\n•\nGiá bán các sản phẩm thép tăng mạnh hơn kỳ vọng\n•\nTrung Quốc cắt giảm sản lượng thép mạnh hơn dự kiến\nRủi ro giảm giá:\n•\nCạnh tranh gia tăng từ thép giá rẻ Trung Quốc\n•\nChậm tiến độ các dự án hạ tầng và bất động sản\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n16\n\nPhụ lục 1: Tổng quan doanh nghiệp\n\nĐược thành lập vào năm 1992, Tập đoàn Hòa Phát (HPG) ban đầu hoạt động\ntrong lĩnh vực phân phối máy móc và thiết bị xây dựng trước khi dần mở rộng\nsang nhiều mảng công nghiệp khác như Nội thất (1995), Ống thép (1996), Thép\n\nxây dựng (2000), Điện lạnh (2001) và Bất động sản (2001). Trong hơn ba thập\n\nkỷ phát triển, Hòa Phát đã chuyển mình thành tập đoàn công nghiệp hàng đầu\nViệt Nam, với sản xuất thép trở thành lĩnh vực kinh doanh cốt lõi.\nHiện tại, sản xuất và kinh doanh thép đóng góp khoảng 90% doanh thu và lợi\nnhuận của HPG. Công ty đã có bước đi chiến lược khi tham gia vào mảng thép\ncuộn cán nóng (HRC), trở thành một trong hai nhà sản xuất HRC nội địa lớn\nnhất tại Việt Nam. Sau khi Khu liên hợp gang thép Dung Quất 2 đi vào hoạt\nđộng, tổng công suất thép thô của HPG dự kiến đạt 16 triệu tấn/năm, qua đó\ncủng cố vị thế là nhà sản xuất thép lớn nhất Đông Nam Á và đưa Hòa Phát vào\ntop 30 doanh nghiệp thép lớn nhất thế giới. HPG hiện đang dẫn đầu thị phần\nthép xây dựng và ống thép, đồng thời nằm trong nhóm 5 doanh nghiệp sản xuất\ntôn mạ lớn nhất Việt Nam.\nNgoài thép, HPG cũng mở rộng sang lĩnh vực nông nghiệp với mô hình tích hợp\nFeed – Farm, tập trung vào sản xuất thức ăn chăn nuôi, chăn nuôi heo, bò và\ngia cầm. Trong T1/26, Hoa Phát Agriculture (HPA) chính thức niêm yết trên\nHoSE với 285 triệu cổ phiếu lưu hành, đánh dấu bước tiến chiến lược trong việc\nphát triển nền tảng kinh doanh ngoài thép của Tập đoàn.\n\nHình 7: Thép HRC và thép xây dựng là hai dòng thép chủ lực của\n\nHPG\n\nHình 23: KQKD Q1/26 của HPG\n\n*Outer circle is 2025\nInner circle is 2024\n*Vòng ngoài là doanh thu\nVòng trong là LNST\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n17\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n18\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n19\nCác chỉ số chính\nChỉ số định giá\n2023\n2024\n2025\n2026\n2027\nEPS (đồng)\n\n1.175\n\n1.879\n\n2.013\n\n3.130\n\n3.392\n\nP/E\n18,0\n15,5\n13,5\n11,1\n10,3\n\nEV/ EBIT\n\n5,4\n5,9\n4,5\n1,2\n1,0\n\nEV/ EBITDA", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131254Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["EV/ EBITDA"], "token_count": 1127, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:54.362283+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131254Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "40d51462-4bf7-5184-ac32-c52ae570a777", "source_file": "20260605T131254Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 40, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "1662674d-d538-5982-92ac-2aec551cf673", "text": "3,17\n4,01\n3,17\n0,89\n0,76\nP/S\n1,04\n1,22\n1,11\n1,25\n1,24\nP/B\n1,2\n1,6\n1,6\n2,0\n1,7\nTỷ suất cổ tức\n0,0%\n1,5%\n1,4%\n1,1%\n0,0%\nTỷ lệ chi trả cổ tức\n0,1%\n0,0%\n0,2%\n14,5%\n14,7%\nChỉ số tăng trưởng\nTăng trưởng doanh thu thuần (svck)\n-15,9%\n16,7%\n12,4%\n37,5%\n11,0%\nTăng trưởng LN gộp (svck)\n-22,8%\n43,0%\n32,4%\n43,8%\n18,3%\nTăng trưởng LN ròng (svck)\n-19,4%\n75,9%\n28,5%\n71,0%\n8,4%\nTăng trưởng EPS (svck)\n-19,4%\n59,9%\n7,1%\n55,5%\n8,4%\nHiệu quả sinh lời\nBiên lợi nhuận gộp\n10,9%\n13,3%\n15,7%\n16,4%\n17,5%\nBiên EBITDA\n15,2%\n16,5%\n19,0%\n20,4%\n19,8%\nBiên lợi nhuận hoạt động\n8,1%\n10,5%\n13,1%\n13,8%\n14,9%\nBiên lợi nhuận ròng\n5,7%\n8,7%\n9,9%\n12,4%\n12,1%\n\nROA\n\n3,8%\n5,8%\n6,4%\n9,9%\n9,9%\n\nROE\n\n6,8%\n11,1%\n12,7%\n19,2%\n18,1%\nChỉ số đòn bẩy\nHệ số khả năng thanh toán lãi vay (EBIT/I)\n4,2\n2,7\n6,4\n6,6\n7,9\nEBITDA / (I + Cap Ex)\n0,8\n0,6\n1,0\n2,7\n2,7\nTổng nợ/Tổng vốn\n1,1\n1,3\n1,2\n1,1\n1,0\nTổng nợ/Vốn chủ sở hữu\n0,6\n0,7\n0,7\n0,6\n0,5\nNợ ròng/Vốn chủ sở hữu\n0,5\n0,7\n0,6\n0,5\n0,4\nChỉ số thanh khoản\nVòng quay tài sản\n0,6\n0,6\n0,6\n0,8\n0,8\nVòng quay khoản phải thu\n11,1\n18,2\n10,4\n12,2\n12,2\nSố ngày phải thu\n32\n24\n27\n28\n29\nVòng quay khoản phải trả\n9,0\n10,0\n7,9\n8,3\n8,3\nSố ngày phải trả\n40\n40\n49\n45\n45\nVòng quay hàng tồn kho\n3,1\n3,0\n2,7\n3,2\n3,2\nSố ngày tồn kho\n119\n122\n137\n114\n114\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,2\n1,2\n1,1\n1,3\n1,5\nHệ số thanh toán nhanh\n0,6\n0,4\n0,5\n0,6\n0,7\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n20\n\nKHUYẾN CÁO\n\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Khối Phân tích - Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT. Thông tin trình bày trong báo cáo\ndựa trên các nguồn được cho là đáng tin cậy vào thời điểm công bố. Các nguồn tin này bao gồm thông tin trên sàn giao dịch chứng\nkhoán hoặc trên thị trường nơi cổ phiếu được phân tích niêm yết, thông tin trên báo cáo được công bố của công ty, thông tin được công\nbố rộng rãi khác và các thông tin theo nghiên cứu của chúng tôi. VNDIRECT không chịu trách nhiệm về độ chính xác hay đầy đủ của\nnhững thông tin này.\nQuan điểm, dự báo và những ước tính trong báo cáo này chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành. Những quan điểm này\nkhông thể hiện quan điểm chung của VNDIRECT và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước.\nBáo cáo này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các nhà đầu tư của Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT tham khảo và\nkhông mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Các nhà đầu tư nên có các\nnhận định độc lập về thông tin trong báo cáo này, xem xét các mục tiêu đầu tư cá nhân, tình hình tài chính và nhu cầu đầu tư của mình,\ntham khảo ý kiến tư vấn từ các chuyên gia về các vấn đề quy phạm pháp luật, tài chính, thuế và các khía cạnh khác trước khi tham gia\nvào bất kỳ giao dịch nào với cổ phiếu của (các) công ty được đề cập trong báo cáo này.\nVNDIRECT không chịu trách nhiệm về bất cứ kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình thức. Bản báo\n\ncáo này là sản phẩm thuộc sở hữu của VNDIRECT, người sử dụng không được phép sao chép, chuyển giao, sửa đổi, đăng tải lên các\n\nphương tiện truyền thông mà không có sự đồng ý bằng văn bản của VNDIRECT.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ CỦA VNDIRECT\n\nKhuyến nghị cổ\nphiếu\nĐịnh nghĩa:\n\nKHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu từ 15% trở lên trong vòng 12 tháng tới.\n\nTRUNG LẬP\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu nằm trong khoảng từ -10% đến 15% trong vòng 12 tháng tới\n\nKÉM KHẢ QUAN", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131254Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KÉM KHẢ QUAN"], "token_count": 1098, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:54.362283+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131254Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "40d51462-4bf7-5184-ac32-c52ae570a777", "source_file": "20260605T131254Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 18, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "980758c0-dd45-5f3d-b29b-426b79a354a5", "text": "Khả năng sinh lời của cổ phiếu thấp hơn -10% trong vòng 12 tháng tới.\nKhuyến nghị đầu tư được đưa ra dựa trên khả năng sinh lời dự kiến của cổ phiếu, được tính bằng tổng của (i) chênh lệch phần trăm\ngiữa giá mục tiêu và giá thị trường tại thời điểm công bố báo cáo, và (ii) tỷ suất cổ tức dự kiến. Trừ khi được nêu rõ trong báo cáo,\ncác khuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư là 12 tháng.\nKhuyến nghị\nngành\nĐịnh nghĩa:\n\nTÍCH CỰC\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị tích cực, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTRUNG TÍNH\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị trung bình, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTIÊU CỰC\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị tiêu cực, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\nHoàng Việt Phương – Giám đốc Khối Nghiên cứu và Tư vấn đầu tư\n\nEmail: phuong.hoangviet@vndirect.com.vn\n\nLê Chí Hiếu – Trưởng phòng\n\nEmail: hieu.lechi@vndirect.com.vn\n\nNguyễn Thị Thùy Dương – Chuyên viên phân tích\n\nEmail: duong.nguyenthuy10@vndirect.com.vn\n\nCông ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT\nSố 1 Nguyễn Thượng Hiền – Quận Hai Bà Trưng – Hà Nội\n\nĐiện thoại: +84 2439724568\nEmail: research@vndirect.com.vn\nWebsite: https://vndirect.com.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131254Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["TIÊU CỰC"], "token_count": 282, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:54.362283+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131254Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "40d51462-4bf7-5184-ac32-c52ae570a777", "source_file": "20260605T131254Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 14, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "eef1a7db-2d7a-5eac-926c-4c872d514bd3", "text": "Nguồn: SHS Research, FiinProX\n\n(Tỷ VND)\n2024\n2025\n2026F\nTổng tài sản\n224,490\n257,921\n305,352\n\nVCSH\n\n114,355\n129,178\n150,412\nDoanh thu\n138,855\n156,116\n218,248\n\nLNST\n\n12,020\n15,515\n25,177\n\nROE\n\n11.1%\n\n12.7%\n\n17.9%\n\nROA\n\n5.8%\n\n6.4%\n\n8.9%\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,013\n2,970\n\nBVPS (VND)\n\n17,878\n16,830\n17,815\nP/B (x)\n\n2.02\n\n2.15\n\n2.03\n\nP/E (x)\n\n19.3\n\n18.0\n\n12.2\n\nwww.shs.com.vn\nTrang 1\n\nCÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT (HOSE: HPG)\n\nBÁO CÁO CẬP NHẬT - 20/05/2026\n\nHoạt động cốt lõi ghi nhận đà tăng trưởng tích cực, lợi\nnhuận đột biến nhờ ghi nhận thoái vốn.\nChúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG đối\nvới mã cổ phiếu HPG.\nQuý I, HPG ghi nhận 52.901 tỷ đồng doanh thu (+40,6%\nYoY), 9.056 tỷ đồng lãi sau thuế (+170,3% YoY) nhờ ghi\nnhận khoản lãi 4.915 tỷ đồng từ thoái vốn tại công ty\ncon. Năm 2026, HPG đặt kế hoạch 210.000 tỷ đồng\ndoanh thu (+34,5% YoY), lợi nhuận sau thuế 22.000 tỷ\nđồng (+41,8% YoY). Như vậy sau Quý I, công ty đã hoàn\nthành lần lượt 25,2% và 41% kế hoạch năm.\nSản lượng bán hàng thép các loại Quý I đạt 3,44 triệu tấn\n(+29,8% YoY) trong đó sản lượng tiêu thụ HRC đạt trên 1\ntriệu tấn, +48% YoY. HRC xuất khẩu đạt 344.000 tấn,\n\n(+115% QoQ, +187% YoY), chiếm 82,7% tổng lượng HRC\n\nxuất khẩu cả nước. Tôn mạ tiếp tục phục hồi +19% so\ncùng kỳ, trong bối cảnh tiêu thụ toàn ngành giảm 12%.\nThị phần thép xây dựng của HPG duy trì dẫn đầu thị\ntrường ở mức 36%. Nhà máy ống thép Hòa Phát Long An\nhoàn thành nâng công suất giúp tăng thị phần ống thép\n\ntừ 33% trong Quý IV/25 lên 35%. Sản lượng bán hàng ống\n\nthép trong tháng 3 tại phía Nam đạt 37.600 tấn, cao nhất\ntừ trước đến nay.\nMảng nông nghiệp (HPA) ghi nhận doanh thu thuần\n-11,3% YoY do giá bán heo giảm và sản lượng chịu ảnh\nhưởng bởi việc cải tạo trang trại. Lãi sau thuế đạt 345 tỷ\nđồng (-15,2% YoY).\nNhà máy sản xuất ray và thép đặc biệt vẫn đang triển\nkhai đúng tiến độ, dự kiến hoạt động từ Quý I/2027 để\nđón đầu cung cấp ray cho các dự án đường sắt cao tốc,\nđường sắt đô thị.\nVới vốn hóa lớn và tỷ lệ free float cao, mã cổ phiếu HPG\nđược kỳ vọng sẽ được NĐTNN mua với số lượng lớn khi\nviệc nâng hạng TTCK Việt Nam có hiệu lực vào tháng\n9/2026.\nVới diễn biến tiêu thụ thép của HPG đang gặp nhiều thuận\nlợi và việc ghi nhận lợi nhuận bất thường từ chuyển\nnhượng cổ phần, chúng tôi dự báo năm 2026, HPG có thể\nghi nhận 218.200 tỷ đồng doanh thu thuần (+39,8% YoY)\nvà 25.177 tỷ đồng lãi sau thuế (+62,3% YoY), EPS dự\nphóng đạt 2.970 đồng.\n\nCẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ I NĂM 2026\n\nThông số cơ bản:\nGiá mục tiêu\n\nTĂNG TỶ TRỌNG\n\nKhuyến nghị:\n\nGiá hiện tại (20/05/2026):\n\n26.200 VND\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nVốn hóa (tỷ VND):\nSố lượng CP lưu hành:\nKLCP đang niêm yết:\nKLGD TB 60 phiên (CP):\nGiá thấp 52w:\nGiá cao 52W:\nSở hữu NĐT nước ngoài:\nFree-float:\nPhó phòng phân tích\nNgô Thế Hiển\nHien.nth@shs.com.vn\n\n36.200 VND\n\n201.480\n\n7.675.465.855\n\n7.675.465.855\n\n41.193.210\n\n20.490\n\n30.300\n\n22,28%\n82%\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 2\nSản lượng bán hàng thép các loại của HPG Quý I đạt trên\n\n3,44 triệu tấn, (+0,9% QoQ, +29,8% YoY) trong đó tất cả\n\ncác sản phẩm đều ghi nhận tăng trưởng, đặc biệt là thép\nxây dựng (+20% YoY) và thép HRC (+48% YoY) nhờ\nDung Quất 2 đã chạy hết công suất và hoạt động xây\ndựng trong nước vẫn đang diễn biến tích cực (giá trị vốn\nđầu tư công giải ngân tăng 30 nghìn tỷ so cùng kỳ, nhiều\ndự án nhà ở thương mại lớn và nhà ở xã hội được triển\nkhai). Ngoài ra HPG trong quý I cũng tăng cường xuất\n\nkhẩu HRC (344.000 tấn, +115% QoQ, +187% YoY), chiếm", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131256Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["30.300"], "token_count": 1037, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:56.201424+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131256Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "ee51784d-4eba-5ac5-a5f3-0d789f8109ed", "source_file": "20260605T131256Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 51, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "f73b498e-f5f5-5861-ac88-51ea5c20c716", "text": "82,7% tổng lượng HRC xuất khẩu cả nước. Tôn mạ tiếp\ntục đà phục hồi với mức tăng trưởng 3% so với Quý\nIV/2025 và tăng 19% so cùng kỳ, kết quả này khá tích cực\ntrong bối cảnh sản lượng tiêu thụ toàn ngành giảm 12%.\nThị phần thép xây dựng của HPG duy trì dẫn đầu thị\ntrường ở mức 36%.\nTrong Quý I, HPG đã hoàn thành việc nâng công suất nhà\nmáy ống thép Hòa Phát Long An tại Tây Ninh (Long An\ncũ) lên 400.000 tấn/năm, qua đó gia tăng khả năng phân\nphối tại khu vực phía Nam đặc biệt cho các dự án lớn như\nsân bay Long Thành, sân bay và trung tâm hội nghị Phú\nQuốc...Sản lượng tiêu thụ ống thép quý I đạt 241.000 tấn\n(+30% YoY) trong đó khu vực phía Nam chiếm 29%. Thị\nphần ống thép của HPG cũng tăng từ 33% trong Quý\nIV/25 lên 35%.\nLiên quan tới nhà máy sản xuất ray và thép đặc biệt tại\nDung Quất, HPG dự kiến sẽ lắp đặt dây chuyền thiết bị cơ\n\nđiện trong tháng 6/2026 và Quý III/2026 sẽ chạy thử dưới\n\nsự giám sát của SMS Group (Đức), cung ứng sản phẩm\nray trong Quý I/2027. Ngoài 200.000 tấn thép ray/năm,\nnhà máy dự kiến sản xuất 500.000 tấn/năm thép hình,\nthép góc.\nDoanh thu mảng thép quý I đạt 50.859 tỷ đồng, +43,5%\nYoY, chiếm 96% doanh thu thuần.\nSản lượng thép tiêu thụ tăng\nmạnh nhờ nhu cầu tăng và các\nbiện pháp bảo hộ\nSản lương bán hàng quý I (triệu tấn)\nCơ cấu sản phẩm bán hàng (triệu tấn)\nCơ cấu thị trường xuất khẩu thép của HPG\nQuý I/2026\nThị phần của HPG\n\nNguồn: HPG\nNguồn: HPG\n\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 3\nTrong Quý I/2026, Mảng nông nghiệp của HPG (HPA) ghi\nnhận 1.764 tỷ đồng doanh thu thuần (-11,3%YoY).\nDoanh thu mảng chăn nuôi heo giảm 24,3% YoY do giá\nbán trung bình giảm 4% và sản lượng giảm do trang trại\nMinh Đức (đóng góp 20% tổng công suất chăn nuôi của\nHPA) thực hiện cải tạo, vào đàn mới. Dự án Long Hà 2\n(46.800 con heo thịt) dự kiến sẽ bắt đầu xuất bán vào\ncuối năm 2026, qua đó nâng tổng công suất chăn nuôi\nheo thịt của HPA lên 146.000 con/năm.\nSản lượng thức ăn chăn nuôi tiêu thụ Quý I đạt 86.000\ntấn trong đó bán ra ngoài là 46.000 tấn (+11% YoY) ghi\nnhận 508,4 tỷ đồng doanh thu (+6% YoY).\nHPA chủ động điều tiết quy mô chăn nuôi bò trong Quý I\nsau khi đã tăng mạnh năm 2025, sản lượng tiêu thụ đạt\n\n7.500 bò Úc, ghi nhận 428,6 tỷ đồng doanh thu (-15%\n\nYoY).\nSản lượng trứng gà thương phẩm Quý I đạt 84,6 triệu\nquả, +2% YoY, HPA duy trì thị phần số 1 trứng gà sạch\nmiền Bắc.\nBiên lãi gộp giảm 1,2% so với cùng kỳ xuống 25,7%, chi\nphí hoạt động tăng 10% tuy nhiên được bù đắp bằng lãi\ntiền gửi, lãi sau thuế 345 tỷ đồng (-15,2% YoY).\nNăm 2026, HPA đặt kế hoạch doanh thu 7.200 tỷ đồng\nvà lãi sau thuế 1.005 tỷ đồng, kết quả Quý I tương ứng\n24,5% doanh thu và 34,3% lợi nhuận năm.\nNông nghiệp doanh thu, lợi\nnhuận giảm\nSản lượng thương phẩm\nCơ cấu doanh thu\nKết quả kinh doanh Quý I năm 2026\n\nNguồn: HPA\nĐơn vị: Tỷ VND\n\nQ1/2026\nQ1/2025\n%YoY\nGhi chú\nDoanh thu thuần\n\n52.900,8\n\n37.621,6\n\n+40,6%\nHoàn thành 25,2% kế hoạch năm\nSản xuất và kinh doanh thép\n\n50.859\n\n35.432,6\n\n+43,5%\nNông nghiệp\n\n1.763,5\n\n1.987\n\n-11,3%\nKinh doanh BĐS, khác\n278,4\n202\n+37,8%\nLợi nhuận gộp\n\n8.365\n\n5.424\n\n+54,2%\nBiên LN gộp\n15,8%\n14,4%\n+1,4%\nDoanh thu từ lãi tiền gửi tăng 76,4%.\nGhi nhận lãi 4.915 tỷ đồng từ chuyển nhượng toàn bộ\ncổ phần tại CTCP Phát triển Khu đô thị xanh (HPG sở\nhữu 70%) - CĐT dự án Phân khu A - Khu đô thị phía\nBắc QL 5.\nLỗ từ chênh lệch tỷ giá giảm 73,5% còn 36,7 tỷ đồng,\nchi phí lãi vay +112,7% do dự án Dung Quất 2 đi vào\nhoạt động.\nChi phí vận chuyển và mua ngoài tăng, tỷ trọng so\nvới doanh thu tăng lên 3,27%, cùng kỳ 2,88%.\nDoanh thu tài chính\n\n5.938\n\n438\n+1255%\nChi phí tài chính\n\n1.869\n\n970,6\n+92,6%\n\nSG&A\n\n1.730,8\n\n1.085\n\n+59,5%\nLợi nhuận sau thuế\n\n9.056\n\n3.350\n\n+170,3%\nHoàn thành 41% kế hoạch năm\nBiên lợi nhuận ròng\n17,1%\n8,9%\n+8,2%\nLợi nhuận của cổ đông công ty mẹ đạt 8.994 tỷ đồng\n(+169% YoY).\n\nEPS (VND/CP)\n\n1.172\n\n523\n+124%\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 4\n2026F\n\nPHỤ LỤC", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131256Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["PHỤ LỤC"], "token_count": 1149, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:56.201424+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131256Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "ee51784d-4eba-5ac5-a5f3-0d789f8109ed", "source_file": "20260605T131256Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 36, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "3d8a684f-48e6-5312-8ec8-61676f15d95a", "text": "Bảng cân đối kế toán\n(tỷ VND)\nTài sản ngắn hạn\n86,674\n103,682\n146,505\n162,819\nTiền/tương đương tiền\n6,888\n8,301\n28,462\n41,584\nĐầu tư ngắn hạn\n18,975\n19,484\n27,239\n27,844\nCác khoản phải thu\n7,648\n15,065\n21,060\n21,528\nHàng tồn kho\n46,091\n52,828\n58,590\n60,461\nTài sản khác\n7,073\n8,004\n11,153\n11,401\nTài sản dài hạn\n137,815\n154,239\n158,847\n156,059\nTài sản cố định\n67,428\n133,608\n142,529\n139,594\nĐầu tư dài hạn\n137\n2,248\n2,248\n2,248\nXây dựng cơ bản dở dang\n63,751\n10,870\n4,570\n4,570\nTài sản khác\n6,500\n7,513\n9,501\n9,647\nTổng tài sản\n224,490\n257,921\n305,352\n318,878\nNợ ngắn hạn\n75,225\n94,209\n117,726\n120,342\nKhoản phải trả\n14,047\n21,183\n24,807\n25,358\nNgười mua trả tiền trước\n739\n862\n1,183\n1,210\nVay nợ ngắn hạn\n55,883\n64,695\n82,934\n84,777\nNợ khác\n4,556\n7,468\n8,801\n8,997\nNợ dài hạn\n34,617\n32,493\n35,068\n29,306\nVay nợ dài hạn\n27,080\n27,479\n25,845\n19,878\nNợ khác\n7,537\n5,014\n9,223\n9,427\nTổng nợ\n109,842\n126,701\n152,793\n149,647\nVốn chủ sở hữu\n114,355\n129,178\n150,412\n166,996\nVốn góp\n63,963\n76,755\n84,430\n88,652\nThặng dư vốn cổ phần\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận giữ lại\n49,576\n51,035\n64,593\n76,956\nVốn khác\n816\n1,388\n1,388\n1,388\nLợi ích cổ đông thiểu số\n293\n2,042\n2,147\n2,235\nTổng nợ và vốn CSH\n224,490\n257,921\n305,352\n318,878\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n(tỷ VND)\n2024A\n2025A\n2026F\nDoanh thu\n138,855\n156,116\n218,248 223,098\nGiá vốn hàng bán\n120,358\n131,618\n183,765\n189,633\nLợi nhuận gộp\n18,498\n24,498\n34,483\n33,465\nChi phí hoạt động\n3,883\n4,070\n5,896\n6,027\nLợi nhuận hoạt động\n14,615\n20,428\n28,587\n27,437\nDoanh thu tài chính\n2,619\n2,082\n3,523\n5,307\nChi phí tài chính\n3,967\n4,604\n7,396\n8,076\nLợi nhuận khác\n1,160\n306\n5,342\n437\nLãi/(lỗ) từ công ty liên\ndoanh\n\n0.0\n\n0.0\n\n0.0\n\n0.0\n\nLợi nhuận trước thuế\n13,693\n18,041\n29,206\n24,237\nThuế TNDN\n1,673\n2,526\n4,030\n3,344\nLợi nhuận sau thuế\n12,020\n15,515\n25,177\n20,893\nLợi ích cổ đông thiểu số\n-1\n65\n\n105.2\n\n87.3\n\nLNST của cty mẹ\n12,021\n15,450\n25,072\n20,806\n% Biên LNST\n\n8.7%\n\n9.9%\n\n11.5%\n\n9.4%\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,021\n2,970\n2,347\nCác chỉ số tài chính\nChỉ số định giá\nSLCP lưu hành (triệu cp)\n6,396\n7,675\n8,443\n8,865\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,021\n2,970\n2,347\nChỉ số sinh lời\nBiên LN gộp\n\n13.3%\n\n15.7%\n\n15.8%\n\n15.0%\n\nBiên LN ròng\n\n8.7%\n\n9.9%\n\n11.5%\n\n9.4%\n\nROE\n\n11.07%\n\n12.69%\n\n18%\n\n13.1%\n\nROA\n\n5.8%\n\n6,4%\n\n8.9%\n\n6.7%\n\nChỉ số đòn bẩy (lần)\nTỷ số nợ vay/tổng tài sản\n\n37.0%\n\n35.7%\n\n35.6%\n\n32.8%\n\nTỷ số nợ vay/VCSH\n\n72.4%\n\n70.2%\n\n71.3%\n\n61.8%\n\nH.số TT hiện hành\n\n1.2         1.1\n\n1.2\n\n1.4\n\nH.số thanh toán nhanh\n\n0.3         0.3\n\n0.5\n\n0.6\n\n2024A\n2025A\n2026F\n2027F\n2024A\n2025A\n2026F\n2027F\n2027F\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nTất cả những thông tin nêu trong báo cáo nghiên cứu này đã được xem xét cẩn trọng, tuy nhiên Công ty\nCổ phần Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội (SHS) không chịu bất kỳ một trách nhiệm nào đối với tính chính\nxác của những thông tin được đề cập đến trong báo cáo. Các quan điểm, nhận định và đánh giá trong\nbáo cáo này là quan điểm cá nhân của các chuyên viên phân tích mà không đại diện cho quan điểm của\n\nSHS.\n\nBáo cáo này chỉ nhằm mục tiêu cung cấp thông tin, không phải và sẽ không được hiểu là một lời đề nghị\nhoặc một lời mời chào để thực hiện bất cứ giao dịch chứng khoán hoặc công cụ tài chính nào khác.\nNgười đọc chỉ nên sử dụng báo cáo nghiên cứu này như là một nguồn thông tin tham khảo. SHS không\nchịu trách nhiệm về bất cứ kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình\nthức.\nDữ liệu tài chính được cung cấp bởi Bloomberg và FiinGroup.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131256Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ"], "token_count": 1133, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:56.201424+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131256Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "ee51784d-4eba-5ac5-a5f3-0d789f8109ed", "source_file": "20260605T131256Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "84f28edf-4ce8-50a5-b7a4-87c133b3015e", "text": "Tăng tỷ trọng: Kỳ vọng tăng giá từ 20% trở lên trong khoảng thời gian 12 tháng\nKhả quan: Kỳ vọng tăng giá từ 10% - 20% trong khoảng thời gian 12 tháng\nNắm giữ: Kỳ vọng tăng giá đến 10% trong khoảng thời gian 12 tháng\nKém khả quan: Kỳ vọng giảm giá đến 20% trong khoảng thời gian 12 tháng\nGiảm tỷ trọng: Kỳ vọng giảm giá 20% trở lên trong khoảng thời gian 12 tháng\nCần lưu ý: Đây là những mã cố phiếu có những thông tin bất thường hay có giao dịch bất thường… có ảnh hưởng\n\ntrọng yếu đến doanh nghiệp. (Mục tiêu cung cấp thông tin cho nhà đầu tư)\n\nKhông khuyến nghị: Bộ phận nghiên cứu đang hoặc sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng không đưa ra khuyến\n\nnghị hay giá mục tiêu vì lý do chủ quan hoặc chỉ để tuân thủ các qui định của luật và/hoặc chính sách công ty\ntrong các trường hợp nhất định tránh các xung đột lợi ích, ví dụ như SHS đang thưc hiện tư vấn chiến lược, IPO…\n\nChưa khuyến nghị: Khuyến nghị đầu tư và giá mục tiêu cho cố phiếu không được đưa ra do chưa có đủ thông tin\n\ncơ sở để xác định khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu trước đó, nếu có,\nkhông có hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrang 5\n\nMỌI THÔNG TIN XIN VUI LÒNG LIÊN HỆ\n\nTrung tâm Phân tích - Công ty Cổ phần Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội\nChi nhánh Hà Nội\n\nTầng 1-5, Tòa nhà Unimex Hà Nội, Số 41 Ngô\n\nQuyền, phường Cửa Nam, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (84-24)-3818 1888\nFax: (84-24)-3818 1688\n\nChi nhánh Hồ Chí Minh\nTầng 6, Cao ốc văn phòng HDTC, số 36 Bùi\nThị Xuân, Phường Bến Thành, Thành phố Hồ\nChí Minh\n\nTel: (84-8)-3915 1368\nFax: (84-8)-3915 1369\n\nChi nhánh Đà Nẵng\nTầng 2, Tòa nhà SHB Đà Nẵng, số 06\nNguyễn Văn Linh, phường Hải Châu, Thành\nphố Đà Nẵng\n\nTel: (84-511)-352 5777\nFax: (84-511)-352 5779\n\nTrụ sở chính tại Hà Nội\nTòa nhà SHS, Số 43 Lý Thường Kiệt,\nphường Cửa Nam, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (84-24)-3818 1888\nFax: (84-24)-3818 1688", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131256Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["MỌI THÔNG TIN XIN VUI LÒNG LIÊN HỆ"], "token_count": 485, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:56.201424+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131256Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "ee51784d-4eba-5ac5-a5f3-0d789f8109ed", "source_file": "20260605T131256Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 17, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "62e43bba-6ff1-50cd-9ebe-d45c89c2f769", "text": "Please see analyst certifications and important disclosures & disclaimers in Appendix 1 at the end of the report.\nEquity Research\n\n08/05/2026\n\n(Cập nhật)\nMua\nGiá mục tiêu\n\n(VND)\n\n35,000\nThị giá\n\n(08/05/2026, VND)\n\n27,850\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n25.6%\n\nLợi nhuận HĐKD (26F, tỷ đồng)\n28,366\nKỳ vọng thị trường (26F, tỷ đồng)\n-\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n41.6%\n\nKỳ vọng thị trường (26F, %)\n-\nP/E (26F, x)\n\n12.5\n\nP/E thị trường (x)\n1,909\nVNIndex\n213,762\nVốn hóa (tỷ đồng)\n7,675\nSLCP đang lưu hành (triệu)\n\n82.0\n\n% tự do chuyển nhượng (%)\n\n22.6\n\nTỷ lệ sở hữu nước ngoài (%)\n\n0.9\n\nBeta (12T)\n20,625\nThấp nhất 52 tuần (VND)\n30,850\nCao nhất 52 tuần (VND)\n1,909\n(%)\n1M\n6M\n12M\nTuyệt đối\n\n3.5\n\n6.5\n\n31.1\n\nTương đối\n-10.3\n-12.9\n-21.6\nMirae Asset Securities (Vietnam) JSC\nNguyễn Huỳnh Bình Nguyên\nnguyen.nhb@miraeasset.com.vn\nFY (31/12)\n2024\n2025F\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu (tỷ đồng)\n138,855\n156,116\n203,747\n223,719\n257,277\nLợi nhuận HĐKD (tỷ đồng)\n14,615\n20,428\n28,366\n31,652\n37,905\nBiên lợi nhuận HĐKD (%)\n\n10.5\n\n13.1\n\n13.9\n\n14.1\n\n14.7\n\nLợi nhuận ròng (tỷ đồng)\n12,020\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,013\n2,851\n3,317\n4,097\n\nROE (%)\n\n11.1\n\n12.6\n\n15.6\n\n16.1\n\n17.6\n\nP/E (x)\n\n19.0\n\n17.8\n\n12.5\n\n10.8\n\n8.7\n\nP/B (x)\n\n2.0\n\n2.1\n\n1.8\n\n1.6\n\n1.4\n\nLợi suất cổ tức (%)\n0\n0\n\n1.4\n\n2.9\n\n2.9\n\nGhi chú: lợi nhuận ròng là lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ\nNguồn: dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Securities Research ước tính\n\nHPG · Thép\nTập đoàn Hòa Phát\nGiá bước vào xu hướng tăng như kỳ vọng\nKQKD 1Q26 vượt kỳ vọng\n\nHPG ghi nhận lợi nhuận ròng 1Q26 đạt 8.994 tỷ đồng (+141% sv. Q4/+169% CK) trên\nmức doanh thu 52.901 tỷ đồng (+15% QoQ/+41% YoY). Trong khi doanh thu nhìn chung\n\nphù hợp với dự báo, lợi nhuận vượt kỳ vọng của chúng tôi và đồng thuận Bloomberg.\n\nĐộng lực chính đến từ: 1) khoản thu nhập một lần từ chuyển nhượng dự án Phố\nNối, ghi nhận 4.916 tỷ đồng thu nhập tài chính, chiếm 46% LNTT, và 2) tăng trưởng lợi\nnhuận hoạt động mảng thép, đạt 5.152 tỷ đồng (+41% sv. Q4/+60%CK), đóng góp 48%\n\nlợi nhuận hoạt động hợp nhất. Diễn biến này chủ yếu phản ánh sự phục hồi của giá\nthép và biên chênh lệch so với chi phí nguyên liệu, chi tiết mảng thép:\n•\n\nSản lượng: So với Q4, sản lượng tiêu thụ trong Q1 đi ngang, nhưng tăng 44% CK.\nĐộng lực tăng trưởng đến từ nhóm thép xây dựng (+8,3% sv Q4, chiếm 41% tổng\nsản lượng), bù đắp cho sự điều chỉnh của HRC (-10,5% sv Q4, chiếm 43%). Các SP\nkhác ghi nhận phục hồi nhẹ, với ống thép/tôn mạ tăng lần lượt 13,4%/2,9% sv Q4.\nĐáng chú ý, doanh thu xuất khẩu tăng mạnh 84% sv Q4/+38% CK, đạt 12.011 tỷ\nđồng, chiếm 23% doanh thu mảng thép, so với mức đóng góp 14% trong Q4.\n\n•\n\nGiá bán bình quân: tăng +17,5% sv Q4/+11% CK lên 14,7 triệu đồng/tấn, nhìn\n\nchung phù hợp với xu hướng phục hồi của giá thép trong giai đoạn. Tuy nhiên,\nmức tăng có phần cao hơn so với diễn biến giá thị trường, trong bối cảnh giá bán\nchỉ cao hơn Q4 từ tháng 3 và phân bổ sản lượng trong quý tương đối đồng đều.\n•\n\nTỷ suất lợi nhuận: chi phí bình quân đạt 11.8 triệu đồng/tấn và tăng thấp hơn giá\nbán (+14,7% sv Q4/+5,3% CK), qua đó giúp spread mở rộng mạnh. Diễn biến này\nkéo theo biên lợi nhuận EBIT/EBITDA cải thiện lần lượt 1,7/1,9 điểm % sv Q4.\nQ2–Q3/2026 sẽ phản ánh đầy đủ hơn tác động của đợt tăng giá thép gần đây\n\nThông tin thị trường gần đây cho thấy HPG tiếp tục nâng giá chào HRC cho đơn hàng\n\ngiao T6/2026 lên 15,7 triệu đồng/tấn (597 USD/t), tăng 19% so với mức đáy 13.2tr/tấn\ntrong T1/2026. Như đã đề cập, giá bán bình quân trong Q1/26 đang ở mức cao so với", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131257Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.9"], "token_count": 1084, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:57.988752+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131257Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "5e275381-09ca-5adf-bf3d-14f7f0182268", "source_file": "20260605T131257Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 66, "block_metadata": [{}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "bb1ab32b-5408-5599-b594-c83a426c83ac", "text": "mặt bằng giá thị trường, và có độ trễ khoảng 1–2 tháng so với giá forward. Do đó, kỳ\nvọng giá bán sẽ tiếp tục xu hướng tăng trong Q2, với mức tăng thấp hơn.\nHoạt động xây dựng đang cho thấy tín hiệu tăng tốc, nhờ đẩy mạnh đầu tư công. Xu\nhướng này và thuế CBPG sẽ tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng sản lượng. Dựa trên sản lượng\ntiêu thụ trong 1Q, mức vận hành hiệu dụng của HPG tại các dây chuyền thép xây\ndựng/HRC ước đạt lần lượt 99%/68%.\n8\n9\n1\n11\n12\n13\n14\n15\n16\nMay 25\nAug 25\nNov 25\nFeb 26\nMay 26\n(%)\nN ndex\n\nHP N\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 2\n\n08/05/2026\n\nƯớc tính các chỉ tiêu trọng yếu\nHình 1. Kết quả hoạt động kinh doanh mảng thép và ước tính các chỉ yêu trọng yếu\nSản lượng\n(Nghìn tấn)\n1Q24\n2Q24\n3Q24\n4Q24\n1Q25\n2Q25\n3Q25\n4Q25\n1Q26\nSv Q4\nSv CK\nThép thô\nTổng\n1,848\n2,196\n2,050\n2,017\n2,394\n2,667\n2,364\n3,155\n3,113\n-1.4%\n\n30.0%\n\nThép xây dựng\n956\n1,271\n1,096\n1,159\n1,246\n1,277\n1,062\n1,322\n1,431\n\n8.3%\n\n14.8%\n\nHRC\n\n805\n724\n738\n657\n1,009\n1,253\n1,265\n1,643\n1,471\n-10.5%\n\n45.7%\n\nCác SP khác\n88\n201\n217\n201\n138\n137\n129\n191\n211\nThép hạ nguồn\nTổng\n229\n312\n308\n306\n281\n327\n327\n316\n348\n\n10.0%\n\n23.6%\n\nỐng thép\n131\n188\n185\n205\n184\n217\n217\n213\n241\n\n13.4%\n\n31.3%\n\nTôn mạ\n98\n124\n123\n102\n97\n111\n111\n103\n106\n\n2.9%\n\n9.0%\n\nCông suất\nTổng\n84%\n100%\n93%\n92%\n83%\n92%\n82%\n88%\n86%\n\nHRC\n\n107%\n96%\n98%\n88%\n70%\n86%\n87%\n76%\n68%\nThép xây dựng\n79%\n107%\n95%\n94%\n95%\n88%\n73%\n91%\n99%\nTổng sản lượng\n2,077\n2,508\n2,359\n2,323\n2,675\n2,994\n2,692\n3,471\n3,460\n-0.3%\n\n29.3%\n\nKQKD mảng thép\n(tỷ đồng)\nDoanh thu\n28,623\n37,868\n31,346\n31,996\n35,412\n33,531\n33,912\n43,441\n50,859\n\n17.1%\n\n43.6%\n\nLợi nhuận HĐ\n2,339\n3,368\n2,693\n2,643\n3,220\n4,024\n3,720\n3,660\n5,152\n\n40.7%\n\n60.0%\n\nEBIT\n\n3,628\n4,943\n4,265\n3,599\n4,825\n5,463\n5,470\n6,498\n9,079\n\n39.7%\n\n88.2%\n\nEBITDA\n\n3,936\n5,363\n4,569\n3,913\n5,357\n5,945\n5,831\n7,645\n9,925\n\n29.8%\n\n85.3%\n\nCác chỉ tiêu trên đơn vị (triệu đồng/t)\nGiá bán\n\n13.8\n\n15.1\n\n13.3\n\n13.8\n\n13.2\n\n11.2\n\n12.6\n\n12.5\n\n14.7\n\n17.5%\n\n11.0%\n\niá vốn bình quân\n\n11.9\n\n13.0\n\n11.4\n\n12.1\n\n11.2\n\n9.2\n\n10.4\n\n10.3\n\n11.8\n\n14.7%\n\n5.3%\n\nChênh lệch\n\n1.1\n\n1.3\n\n1.1\n\n1.1\n\n1.2\n\n1.3\n\n1.4\n\n1.1\n\n1.5\n\n41.2%\n\n23.7%\n\nEBIT\n\n1.3\n\n1.5\n\n1.3\n\n1.3\n\n1.4\n\n1.5\n\n1.5\n\n1.4\n\n1.7\n\n25.2%\n\n23.6%\n\nEBITDA\n\n1.9\n\n2.1\n\n1.9\n\n1.7\n\n2.0\n\n2.0\n\n2.2\n\n2.2\n\n2.9\n\n30.2%\n\n43.2%\n\nTỷ suất lợi nhuận (%)\nBiên EBIT\n\n8.2%\n\n8.9%\n\n8.6%\n\n8.3%\n\n9.1%\n\n12.0%\n\n11.0%\n\n8.4%\n\n10.1%\n\n+1.7%p\n+1.0%p\nBiên EBITDA\n\n13.8%\n\n14.2%\n\n14.6%\n\n12.2%\n\n15.1%\n\n17.7%\n\n17.2%\n\n17.6%\n\n19.5%\n\n+1.9%p\n+4.4%p\nĐóng góp mảng thép (%)\n% doanh thu hợp nhất\n\n92.8%\n\n95.7%\n\n92.3%\n\n92.8%\n\n94.1%\n\n93.45\n\n93.1%\n\n94.1%\n\n96.1%\n\n% lợi nhuận hoạt động hợp nhất\n\n81.0%\n\n91.2%\n\n79.6%\n\n80.0%\n\n84.6%\n\n81.1%\n\n81.4%\n\n84.0%\n\n48.1%\n\nNguồn: Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 2. Kết quả hoạt động kinh doanh, theo mảng hoạt động\n(tỷ đồng)\n1Q24\n2Q24\n3Q24\n4Q24\n1Q25\n2Q25\n3Q25\n4Q25\n1Q26\nQoQ\nYoY\nDoanh thu\nTổng\n30,852\n39,556\n33,956\n34,491\n37,622\n35,911\n36,407\n46,176\n52,901\n\n14.6%\n\n53.4%\n\nThép\n28,623\n37,868\n31,346\n31,996\n35,412\n33,531\n33,912\n43,441\n50,859\n\n17.1%\n\n59.0%", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131257Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["59.0%"], "token_count": 1131, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:57.988752+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131257Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "5e275381-09ca-5adf-bf3d-14f7f0182268", "source_file": "20260605T131257Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 146, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "0ab0cb2b-8e6e-5c8c-a056-3e1a31df51d0", "text": "Nông nghiệp\n1,517\n1,542\n1,834\n2,014\n1,988\n2,240\n2,031\n1,857\n1,763\n-5.0%\n-12.4%\nBất động sản\n712\n146\n776\n481\n222\n139\n464\n879\n278\n-68.3%\n-42.1%\nLợi nhuận HĐ\nTổng\n2,888\n3,692\n3,385\n3,303\n3,807\n4,961\n4,571\n4,357\n10,704\n\n145.7%\n\n224.1%\n\nThép\n2,339\n3,368\n2,693\n2,643\n3,220\n4,024\n3,720\n3,660\n5,152\n\n40.7%\n\n94.9%\n\nNông nghiệp\n201\n245\n313\n392\n446\n578\n386\n192\n372\n\n94.0%\n\n-5.2%\nBất động sản\n348\n79\n379\n268\n141\n359\n465\n505\n5,181\n\n926.2%\n\n1,834.5%\nLợi nhuận trước thuế\n3,261\n3,733\n3,412\n3,287\n3,840\n4,972\n4,550\n4,357\n10,762\n\n147.0%\n\n227.4%\n\nLợi nhuận ròng cổ đông cty mẹ\n2,871\n3,319\n3,023\n2,807\n3,350\n4,265\n3,988\n3,739\n8,994\n\n140.5%\n\n220.4%\n\nBiên lợi nhuận hoạt động\n\n9.4%\n\n9.3%\n\n10.0%\n\n9.6%\n\n10.1%\n\n13.8%\n\n12.6%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\nBiên lợi nhuận ròng\n\n9.3%\n\n8.4%\n\n8.9%\n\n8.1%\n\n8.9%\n\n11.9%\n\n11.0%\n\n8.1%\n\n17.0%\n\n8.1%\n\n17.0%\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 3\n\n08/05/2026\nHình 3. Doanh thu Q1 tăng 17% sv Q4, tăng trưởng chính đến\n\ntừ mảng thép\nHình 4. Bên cạnh tăng trưởng HĐ cốt lõi, tăng trưởng lợi\nnhuận còn được đóng góp từ lãi chuyển nhượng 4.9 nghìn tỷ\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 5. Sản lượng tiếp tục duy trì ở mức cao tương đương\nvới Q4; Giá bán ghi nhận trong kì tăng mạnh\nHình 6. Mức chênh của giá bán thép sv chi phí cũng tăng\nmạnh, hỗ trợ biên lợi nhuận mở rộng\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 7. Theo ước tính, mức chênh giữa giá bán và chi phí\nHPG ghi nhận trong 1Q hồi phục mạnh sv đáy Q4…\nHình 8. … Xu hướng tương tự cũng được quan sát giữa giá\nthép và quặng và than cốc, dù mức mở rộng thấp hơn HPG\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\n26.6\n\n29.5\n\n28.5\n\n34.4\n\n30.9\n\n39.6\n\n34.0\n\n34.5\n\n37.6\n\n35.9\n\n36.4\n\n46.2\n\n52.9\n\n-50%\n0%\n50%\n0\n20\n40\n60\n(svck)\n(Nghìn tỷ đồng)\n\nBĐS\n\nNông nghiệp\nThép\nTăng trưởng doanh thu\n\n4.9\n\n5.8\n\n1.8%\n\n5.8%\n\n7.5%\n\n9.6%\n\n9.4%\n\n9.3%\n\n10.0%\n\n9.6%\n\n10.1%\n\n13.8%\n\n12.6%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n0\n5\n10\n15\n(Nghìn tỷ)\nChuyển nhượng dự án\n\nBĐS\n\nNông nghiệp\nThép\nBiên LNHĐ\n\n1.6\n\n1.8\n\n1.9\n\n2.4\n\n2.1\n\n2.5\n\n2.4\n\n2.3\n\n2.7\n\n3.0\n\n2.7\n\n3.5\n\n3.5\n\n15.2 15.5\n\n13.9 13.6 13.8\n\n15.1\n\n13.3 13.8 13.2\n\n11.2\n\n12.6 12.5\n\n14.7\n\n0\n1\n2\n3\n4\n0\n5\n10\n15\n20\n(Triệu tấn)\n(Triệu đồng/tấn)\nSản lượng (T)\nGiá bán bình quân (P)\n\n0.4\n\n1.6\n\n1.9\n\n3.0\n\n2.3\n\n3.4\n\n2.7\n\n2.6\n\n3.2\n\n4.0\n\n3.7\n\n3.7\n\n5.2\n\n1.6%\n\n5.6%\n\n7.1%\n\n9.2%\n\n8.2%\n\n8.9%8.6%8.3%\n\n9.1%\n\n12.0%\n\n11.0%\n\n8.4%\n\n10.1%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n0\n1\n2\n3\n4\n5\n6\n(Nghìn tỷ đồng)\nLợi nhuận hoạt động mảng thép\nBiên lợi nhuận hoạt động\n\n0.0\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n(Triệu đồng/tấn)\nBiên EBIT\nBiên EBITDA\nChênh lệch giữa giá bán và chi phí bình quân\n400\n450\n500\n550\n600\n650\n700\n23\n24\n25\n26\n(USD/tấn)\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 4\n\n08/05/2026\nHình 9. Giá HRC đã tăng 19% kể từ đầu năm, hiện đạt mức cao nhất trong 2 năm. Thị\n\ntrường đang kỳ vọng xu hướng tăng sẽ tiếp diễn trong Q3/26, khi tồn kho HRC nhập\nkhẩu giá thấp từ Trung Quốc trong giai đoạn trước đã phần lớn được sử dụng hết\n\nNguồn: Bigmint, Mirae Asset Research\n\nCập nhập thông tin tại ĐHĐCĐ 2026\nDự án thép đường ray và thép chuyên dụng\nDự án nhìn chung đúng tiến độ. Dự án có vốn đầu tư 10 nghìn tỷ đồng với công suất\n\nthiết kế đạt 700 nghìn tấn/năm, bao gồm 200 nghìn tấn thép ray và 500 nghìn tấn các\nsản phẩm thép chất lượng cao khác, với vốn đầu tư 10.000 tỷ đồng. Tính đến cuối Q1/26,", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131257Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.0"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:57.988752+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131257Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "5e275381-09ca-5adf-bf3d-14f7f0182268", "source_file": "20260605T131257Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 140, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "38e84f33-51db-58ef-9c07-10d90b4ddfbb", "text": "tiến độ xây dựng đạt khoảng 35% và đang bước vào giai đoạn thi công cao điểm, với kế\nhoạch bắt đầu lắp đặt thiết bị từ 6/2026.\nNgoài cung cấp thép ray, HPG có kế hoạch tham gia sâu hơn vào chuỗi giá trị ngành\nđường sắt, bao cung cấp gồm thép cho hạ tầng và thiết bị của tuyến đường sắt Bắc –\nNam, và cung cấp thép đầu vào để sản xuất đầu máy, toa xe. Ban lãnh đạo nhấn mạnh\nnhu cầu đầu tư của tuyến đường sắt quốc gia, với hơn 3. km đường sắt đô thị và\nkhoảng 1.800–2. km đường sắt cao tốc đang được nghiên cứu phát triển. Đồng thời,\ncông ty cũng đang mở rộng danh mục sản phẩm sang các dòng thép chất lượng cao\nhơn, hướng tới các khách hàng downstream như ietnam Railways, Alstom và các nhà\nsản xuất thiết bị đường sắt khác.\nDự án nhà máy thép Phú Yên\nDự án Phú Yên là bước mở rộng công suất tiếp theo của HPG, sau Dung Quất 2, với\n\ncông suất thiết kế 6 triệu tấn/năm, bao gồm 50% HRC và 50% thép xây dựng. Tổng\n\nmức đầu tư ước khoảng 86 nghìn tỷ đồng, với tài trợ sử dụng 50% vốn vay. Dự án đã\nđược khởi động và hiện đang trong giai đoạn xây dựng ban đầu, với tiến độ kéo dài do\ncác yêu cầu về pháp lý và hạ tầng (bao gồm hạng mục đê chắn sóng). Dự kiến vận\nhành thương mại từ khoảng năm 2 3 .\nHiện tại, công suất HRC và thép xây dựng của HPG lần lượt đạt 8,6 triệu tấn và 5,8 triệu\ntấn/năm. Khi hoàn thành, dự án sẽ nâng công suất hai mảng này thêm 35% và 52%.\nĐầu tư và lĩnh vực bất động sản\nTại ĐHĐCĐ 2 26, ban lãnh đạo HPG có kế mở rộng đầu tư mảng bất động sản nhà ở\ntrong 5 năm tới, nhưng vẫn duy trì quan điểm đây không phải lĩnh vực cốt lõi. HPG dự\nkiến tham gia đầu tư dự án tái phát triển đô thị ven sông Hồng – một dự án PPP quy mô\nlớn (diện tích 11.000ha; tổng mức đầu tư 855 nghìn tỷ đồng), liên doanh cùng Thaco và\nĐại Quang Minh.\n450\n500\n550\n600\n650\n24\n25\n26\n(USD/tấn)\nFormosa\nHoa Phat\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 5\n\n08/05/2026\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG)\nBáo cáo tài chính (tóm tắt)\nBản cân đối kế toán (tóm tắt)\n(tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu thuần\n156,116\n203,747\n223,719\n257,277\nTài sản ngắn hạn\n103,682\n114,143\n129,585\n156,421\nGiá vốn hàng bán\n\n-131,618 -170,019 -186,167 -212,574\n\nTiền và các khoản tương đương tiền\n8,301\n13,864\n23,161\n35,999\nLợi nhuận gộp\n24,498\n33,729\n37,552\n44,702\nPhải thu và các khoản phải thu khác\n15,065\n11,657\n13,754\n17,860\nChi phí bán hàng & quản lý\n-4,070\n-5,363\n-5,900\n-6,798\nHàng tồn kho\n52,828\n58,691\n61,716\n69,887\nLợi nhuận hoạt động (điều chỉnh)\n20,428\n28,366\n31,652\n37,905\nTài sản ngắn hạn khác\n27,488\n29,930\n30,954\n32,675\nLợi nhuận hoạt động\n17,906\n25,503\n29,687\n36,658\nTài sản dài hạn\n154,240\n148,413\n142,765\n138,288\nLợi nhuận ngoài HĐKD\n-2,522\n-2,862\n-1,965\n-1,246\nTài sản cố định hữu hình\n145,006\n139,180\n133,532\n129,055\nThu nhập tài chính thuần\n-2,522\n-2,862\n-1,965\n-1,246\nĐầu tư liên doanh\n2,300\n2,300\n2,300\n2,300\nLãi/lỗ từ công ty liên kết\n0\n0\n0\n0\nTài sản dài hạn khác\n6,934\n6,934\n6,934\n6,934\nLãi/lỗ khác\n135\n0\n0\n0\nTổng tài sản\n257,922\n262,556\n272,350\n294,709\nLợi nhuận trước thuế\n18,041\n25,503\n29,687\n36,658\nNợ ngắn hạn\n94,209\n84,101\n80,202\n80,568\nThuế TNDN\n-2,526\n-3,570\n-4,156\n-5,132\nPhải trả người bán\n27,334\n23,839\n25,482\n28,327\nLợi nhuận sau thuế\n15,515\n21,933\n25,531\n31,526\nNợ vay ngắn hạn\n64,695\n57,446\n51,636\n48,721\nLNST cổ đông công ty mẹ\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\nNợ ngắn hạn khác\n2,180\n2,816\n3,083\n3,520\nLợi ích cổ đông thiểu số\n65\n52\n69\n82\nNợ dài hạn\n32,493\n29,140\n24,978\n23,120\n\nEBITDA\n\n28,896\n40,105\n43,985\n50,063\nNợ vay dài hạn\n27,479\n24,038\n19,187\n17,818\nDòng tiền tự do\n-6,659\n22,553\n29,323\n25,870\nNợ dài hạn khác\n5,014\n5,102\n5,791\n5,302\nTổng nợ phải trả\n126,702\n113,241\n105,179\n103,688\nVốn chủ sở hữu\n129,178\n147,221\n165,007\n188,776\nVốn cổ phần\n76,755\n76,755\n76,755\n76,755\nBiên lợi nhuận gộp (%)\n\n15.7\n\n16.6\n\n16.8\n\n17.4\n\nLợi nhuận giữ lại\n51,035\n69,078\n86,864\n110,633\nBiên EBITDA (%)\n\n18.5\n\n19.7\n\n19.7\n\n19.5", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131257Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["19.5"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:57.988752+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131257Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "5e275381-09ca-5adf-bf3d-14f7f0182268", "source_file": "20260605T131257Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 18, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "38b3aa57-f92b-56ee-a8b2-bb279702593e", "text": "Thặng dư vốn và các khoản khác\n1,388\n1,388\n1,388\n1,388\nBiên lợi nhuận hoạt động (%)\n\n13.1\n\n12.0\n\n14.1\n\n14.7\n\nLợi ích cổ đông thiểu số\n2,042\n2,094\n2,163\n2,245\nBiên lợi nhuận ròng (%)\n\n9.9\n\n10.7\n\n11.4\n\n12.2\n\nTổng cộng nguồn vốn\n131,220\n149,315\n167,170\n191,021\nBáo cáo chuyển lưu tiền tệ (tóm tắt)\nĐịnh giá và các chỉ tiêu tài chính trọng yếu\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nLưu chuyển tiền từ HĐ kinh doanh\n15,694\n25,952\n34,249\n32,397\nP/E (x)\n\n17.4\n\n12.3\n\n10.6\n\n8.5\n\nLợi nhuận sau thuế\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\nP/CF (x)\n-40.3\n\n11.9\n\n9.2\n\n10.4\n\nCác khoản điều chỉnh trước ĐL\n7,714\n11,739\n12,332\n12,158\nP/B (x)\n\n2.0\n\n1.8\n\n1.6\n\n1.4\n\nKhấu hao và khấu trừ\n8,468\n11,739\n12,332\n12,158\nEV/EBITDA (x)\n\n9.3\n\n6.7\n\n6.1\n\n5.4\n\nKhác\n-754\n0\n0\n0\n\nEPS (VND)\n\n2,013\n2,851\n3,317\n4,097\nThay đổi vốn lưu động\n-8,066\n-7,668\n-3,546\n-11,205\n\nCFPS (VND)\n\n-868\n2,938\n3,820\n3,370\nThay đổi khoản phải thu\n-7,542\n3,351\n-2,327\n-3,934\n\nBPS (VND)\n\n17,096\n19,454\n21,780\n24,887\nThay đổi hàng tồn kho\n-7,245\n-5,863\n-3,024\n-8,172\n\nDPS (VND)\n\n0\n-500\n-1,000\n-1,000\nThay đổi khoản phải trả\n8,947\n-2,184\n1,397\n2,486\nTỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt (%)\n\n0.0\n\n17.5\n\n30.1\n\n24.4\n\nCác thay đổi Khác\n-2,227\n-2,973\n408\n-1,585\nCổ tức tiền mặt trên thị giá (%)\n\n0.0\n\n1.4\n\n2.9\n\n2.9\n\nCác khoản mục khác\n596\n0\n0\n0\nTăng trưởng doanh thu (%)\n\n12.4\n\n30.5\n\n9.8\n\n15.0\n\nLưu chuyển tiền từ HĐ đầu tư\n-25,172\n-5,913\n-6,684\n-7,681\nTăng trưởng EBITDA (%)\n\n34.2\n\n38.8\n\n9.7\n\n13.8\n\nThay đổi chi phí xây dựng cơ bản\n-25,692\n-5,913\n-6,684\n-7,681\nTăng trưởng lợi nhuận HĐ (%)\n\n39.8\n\n38.9\n\n11.6\n\n19.8\n\nĐầu tư tài chính ngắn hạn\n-2,534\n0\n0\n0\nTăng trưởng EPS (%)\n\n7.1\n\n41.6\n\n16.4\n\n23.5\n\nThay đổi tài sản đầu tư dài hạn\n1,818\n0\n0\n0\nVòng quay phải thu (x)\n\n30.1\n\n25.3\n\n21.3\n\n17.7\n\nCác khoản mục khác\n1,237\n0\n0\n0\nVòng quay tồn kho (x)\n\n2.6\n\n2.9\n\n3.0\n\n3.0\n\nLưu chuyển tiền từ HĐ tài chính\n10,891\n-14,476\n-18,268\n-11,878\nVòng quay phải trả (x)\n\n8.5\n\n8.9\n\n9.1\n\n9.3\n\nNợ vay\n9,211\n-10,690\n-10,661\n-4,284\n\nROE (%)\n\n12.7\n\n15.8\n\n16.3\n\n17.8\n\nVốn và các quỹ\n1,680\n-3,838\n-7,675\n-7,675\n\nROA (%)\n\n6.4\n\n8.4\n\n9.5\n\n11.1\n\nCổ tức tiền mặt\n0\n-3,838\n-7,675\n-7,675\n\nROIC (%)\n\n8.4\n\n11.1\n\n12.4\n\n14.4\n\nCác khoản mục khác\n-27\n-3,838\n-7,675\n-7,675\nNợ vay ròng trên vốn chủ (x)\n\n49.1\n\n32.2\n\n16.9\n\n5.8\n\nLưu chuyển tiền thuần\n1,413\n5,563\n9,296\n12,838\nTiền mặt trên nợ ngắn hạn (%)\n\n42.9\n\n58.1\n\n82.6\n\n113.9\n\nSố dư đầu kì\n6,888\n8,301\n13,864\n23,161\nChỉ số thanh khoản hiện hành (x)\n\n1.1\n\n1.4\n\n1.6\n\n1.9\n\nSố dư cuối kì\n8,301\n13,864\n23,161\n35,999\nChỉ số thanh khoản nhanh (x)\n\n0.4\n\n0.5\n\n0.7\n\n0.9\n\nSource: Company data, Mirae Asset Securities Research estimates\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 6\n\n08/05/2026\n\nPHỤ LỤC\n\nKhuyến cáo quan trọng\nLịch sử khuyến nghị và giá mục tiêu 2 năm gần nhất\nCông ty (mã cổ phiếu)\nNgày\nKhuyến nghị\nGiá mục tiêu\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n2/23/2026\n\nMua\n35,000\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n10/10/2025\n\nMua\n35,750\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n7/10/2025\n\nMua\n29,850\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n5/6/2025\n\nMua\n26,667\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n12/2/2024\n\nTăng tỷ trọng\n23,917\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n8/30/2024\n\nTăng tỷ trọng\n27,083\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n8/9/2024\n\nMua\n27,083\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n6/3/2024", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131257Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["PHỤ LỤC"], "token_count": 1137, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:57.988752+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131257Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "5e275381-09ca-5adf-bf3d-14f7f0182268", "source_file": "20260605T131257Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 140, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "6f444cd3-d1f5-5864-ae70-b24be9cb8313", "text": "Tăng tỷ trọng\n27,576\nKhuyến cáo\nKế từ ngày phát hành, Chứng Khoán Mirae Asset và các chi nhánh không có bất kỳ lợi ích đặc biệt liên quan đến doanh nghiệp chủ thể và không sở hữu trên 1% số\nlượng cổ phiếu đang lưu hành của doanh nghiệp chủ thể.\nXác nhận của chuyên viên phân tích\nChuyên viên phân tích chịu trách nhiệm thực hiện báo cáo này xác nhận rằng (i) những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân các tổ chức phát hành và chứng khoán trong báo cáo và (ii) không có phần thù lao nào của chuyên viên phân tích đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp\nhay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể hiện trong báo cáo này. Tương tự như các nhân viên trong công ty, Chuyên viên phân tích\nnhận được thù lao dựa trên doanh thu và lợi nhuận tổng thể của Chứng Khoán Mirae Asset, trong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như\nbộ phận Môi giới tổ chức, Ngân hàng đầu tư hoặc Tư vấn doanh nghiệp. Tại thời điểm phát hành báo cáo, Chuyên viên phân tích không biết về bất kỳ xung\nđột lợi ích thực tế, trọng yếu nào của Chuyên viên phân tích hoặc Chứng Khoán Mirae Asset.\nTuyên bố miễn trừ trách nhiệm\nBáo cáo này được công bố bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam) (sau đây gọi tắt là MAS), là công ty chứng khoán được đăng ký tại nước\nCộng hòa xã hội chủ nghĩa iệt Nam và là thành viên của Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam. Thông tin và ý kiến trong tài liệu này đã được tổng hợp từ các\nnguồn được cho là đáng tin cậy, nhưng những thông tin đó chưa được xác minh độc lập và MAS không cam đoan, đại diện hoặc bảo đảm, rõ ràng hay ngụ\ný, về tính công bằng, chính xác, đầy đủ hoặc tính đúng đắn của thông tin và ý kiến trong tài liệu này hoặc của bất kỳ bản dịch nào sang tiếng Anh từ tiếng\nViệt. Trong trường hợp bản dịch tiếng Anh của một báo cáo được chuẩn bị bằng tiếng Việt, bản gốc của báo cáo bằng tiếng Việt có thể đã được cung cấp cho\nnhà đầu tư trước khi thực hiện báo cáo này.\nĐối tượng tiếp nhận được nhắm đến của báo cáo này là các nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp, những người có kiến thức đáng kể về môi trường kinh doanh\nđịa phương, các thông lệ chung, luật và nguyên tắc kế toán, và không có việc cá nhân nào tiếp nhận hoặc sử dụng báo cáo này sẽ vi phạm bất kỳ luật hoặc\nquy định hoặc đối tượng của MAS và các chi nhánh đối với các yêu cầu về đăng ký hoặc cấp phép ở bất kỳ khu vực tài phán nào sẽ nhận được hoặc sử dụng\nbất kỳ thông tin nào từ đây.\nBáo cáo này chỉ dành cho mục đích thông tin chung, không phải và sẽ không được hiểu là một lời đề nghị hoặc một lời mời chào để thực hiện các giao dịch\nbất kỳ chứng khoán hoặc công cụ tài chính nào khác. Báo cáo không cấu thành lời khuyên đầu tư cho bất kỳ người nào và người đó sẽ không được coi là\nkhách hàng của MAS chỉ vì nhận được báo cáo này. Báo cáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của các khách\nhàng cá nhân. Báo cáo không được dựa vào để thay thế cho việc thực hiện phán quyết độc lập. Thông tin và ý kiến trong tài liệu này là kể từ ngày của tài liệu\nnày và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Giá và giá trị của các khoản đầu tư được đề cập trong báo cáo này và thu nhập từ chúng có thể giảm\ngiá hoặc tăng giá, và các nhà đầu tư có thể phải chịu lỗ cho các khoản đầu tư. Hiệu suất trong quá khứ không phải là biểu thị cho hiệu suất trong tương lai.\nLợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể xảy ra mất vốn ban đầu. MAS, các chi nhánh và giám đốc, cán bộ, nhân viên và đại lý của họ không\nchịu bất kỳ trách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng tài liệu này.\nMAS có thể đã đưa ra các báo cáo khác không nhất quán và đưa ra kết luận khác với các ý kiến được trình bày trong báo cáo này. Các báo cáo có thể phản\nánh các giả định, quan điểm và phương pháp phân tích khác nhau của các nhà phân tích đã chuẩn bị chúng. MAS có thể đưa ra các quyết định đầu tư\nkhông phù hợp với các ý kiến và quan điểm được trình bày trong báo cáo nghiên cứu này. MAS, các chi nhánh của MAS và giám đốc, cán bộ, nhân viên và\nđại lý của họ có thể có các vị trí dài hoặc ngắn trong bất kỳ chứng khoán chủ đề nào vào bất kỳ lúc nào và có thể thực hiện mua hoặc bán, hoặc đề nghị\nmua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào như vậy hoặc các công cụ tài chính khác tùy từng thời điểm trên thị trường mở hoặc theo cách khác, trong từng\ntrường hợp, với tư cách là bên giao đại lý hoặc bên đại lý. MAS và các chi nhánh của nó có thể đã có, hoặc có thể mong đợi tham gia vào các mối quan hệ\nkinh doanh với các công ty chủ thể để cung cấp các dịch vụ ngân hàng đầu tư, tạo thị trường hoặc các dịch vụ tài chính khác được cho phép theo luật và\nquy định hiện hành.Không một phần nào của tài liệu này có thể được sao chép hoặc tái tạo theo bất kỳ cách thức hoặc hình thức nào hoặc được phân phối\nlại hoặc xuất bản, toàn bộ hoặc một phần, mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của MAS.\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n\nFeb 25 Apr 25 Jun 25 Aug 25 Oct 25 Dec 25 Feb 26 Apr 26\n\n(VND)\n\nHPG VN", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131257Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG VN"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:57.988752+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131257Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "5e275381-09ca-5adf-bf3d-14f7f0182268", "source_file": "20260605T131257Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 4, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "5f20bbf2-7e61-59f5-a046-30fac96c34a0", "text": "12M target price\nHệ thống khuyến nghị cổ phiếu\nThang đánh giá ngành\nMua\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng từ 20% trở lên\n\nTích Cực\n\n: Các yếu tố cơ bản thuận lợi hoặc đang cải thiện\nTăng Tỷ Trọng : Lợi nhuận kỳ vọng từ 10% trở lên\n\nTrung Tính\n\n: Các yếu tố cơ bản ổn định và dự kiến không có thay đổi trọng yếu\n\nNắm Giữ\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng trong khoảng +/-10%\n\nTiêu Cực\n\n: Các yếu tố cơ bản không thuận lợi hoặc theo xu hướng xấu\n\nBán\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng từ -10% trở xuống\n\n* Hệ thống khuyến nghị của chúng tôi dựa trên lợi nhuận kỳ vọng về tăng trưởng giá cổ phiếu trong vòng 12 tháng tiếp theo.\n* Giá mục tiêu được xác định bởi chuyên viên phân tích áp dụng các phương pháp định giá được đề cập trong báo cáo, một phần dựa trên dự phóng của người\nphân tích về lợi nhuận trong tương lai.\n* Việc đạt giá mục tiêu có thể chịu tác động từ các rủi ro liên quan đến cổ phiếu, doanh nghiệp, cũng như điều kiện thị trường, vĩ mô nói chung.\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 7\n\n08/05/2026\n\nMirae Asset Securities International Network\nMirae Asset Securities Co., Ltd. (Seoul)\nMirae Asset Securities (HK) Ltd.\nMirae Asset Securities (UK) Ltd.\nOne-Asia Equity Sales Team\nMirae Asset Center 1 Building\n\n26 Eulji-ro 5-gil, Jung-gu, Seoul 04539\n\nKorea\n\nUnits 8501, 8507-8508, 85/F\n\nInternational Commerce Centre\n\n1 Austin Road West\n\nKowloon\nHong Kong\n41st Floor, Tower 42\n\n25 Old Broad Street,\n\nLondon EC2N 1HQ\nUnited Kingdom\n\nTel: 82-2-3774-2124\nTel: 852-2845-6332\nTel: 44-20-7982-8000\n\nMirae Asset Securities (USA) Inc.\nMirae Asset Wealth Management (USA) Inc.\nMirae Asset Wealth Management (Brazil) CCTVM\n\n810 Seventh Avenue, 37th Floor\n\nNew York, NY 10019\n\nUSA\n\n555 S. Flower Street, Suite 4410,\n\nLos Angeles, California 90071\n\nUSA\n\nRua Funchal, 418, 18th Floor, E-Tower Building\nVila Olimpia\nSao Paulo - SP\n\n04551-060\n\nBrazil\n\nTel: 1-212-407-1000\nTel: 1-213-262-3807\nTel: 55-11-2789-2100\n\nPT. Mirae Asset Sekuritas Indonesia\nMirae Asset Securities (Singapore) Pte. Ltd.\nMirae Asset Securities (Vietnam) JSC\nEquity Tower Building Lt. 50\nSudirman Central Business District\nJl. Jend. Sudirman, Kav. 52-53\nJakarta Selatan 12190\nIndonesia\n\n6 Battery Road, #11-01\n\nSingapore 049909\nRepublic of Singapore\n7F, Le Meridien Building\n3C Ton Duc Thang St.\nDistrict 1, Ben Nghe Ward, Ho Chi Minh City\nVietnam\n\nTel: 62-21-515-3281\nTel: 65-6671-9845\nTel: 84-8-3911-0633 (ext.110)\n\nMirae Asset Securities Mongolia UTsK LLC\nMirae Asset Investment Advisory (Beijing) Co., Ltd\nBeijing Representative Office\n\n406, Blue Sky Tower, Peace Avenue 17\n\n1 Khoroo, Sukhbaatar District\n\nUlaanbaatar 14240\nMongolia\n2401B, 24th Floor, East Tower, Twin Towers\nB12 Jianguomenwai Avenue, Chaoyang District\nBeijing 100022\nChina\n2401A, 24th Floor, East Tower, Twin Towers\nB12 Jianguomenwai Avenue, Chaoyang District\nBeijing 100022\nChina\n\nTel: 976-7011-0806\nTel: 86-10-6567-9699\nTel: 86-10-6567-9699 (ext. 3300)\n\nShanghai Representative Office\nHo Chi Minh Representative Office\nMirae Asset Capital Markets (India) Private Limited\n\n38T31, 38F, Shanghai World Financial Center\n\n100 Century Avenue, Pudong New Area\n\nShanghai 200120\nChina\n7F, Saigon Royal Building\n\n91 Pasteur St.\n\nDistrict 1, Ben Nghe Ward, Ho Chi Minh City\nVietnam\n\nUnit No. 506, 5th Floor, Windsor Bldg., Off CST Road,\n\nKalina, Santacruz (East), Mumbai – 400098\nIndia\n\nTel: 86-21-5013-6392\nTel: 84-8-3910-7715\nTel: 91-22-62661336", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131257Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["91 Pasteur St."], "token_count": 779, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:57.988752+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131257Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "5e275381-09ca-5adf-bf3d-14f7f0182268", "source_file": "20260605T131257Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 53, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "29d7b703-ca3e-5982-a59f-982af59eb042", "text": "www.vpbanks.com.vn\n\n04/05/2026\n\nBáo cáo Cập nhật nhanh\n\nTổng s ản lượng thép tiêu th ụ trong Q1/2026 tăng hơn 28% so v ới cùng k ỳ 202 5\nTrong quý 1 năm 2026, HPG đã tiêu th ụ hơn 3.4 triệu t ấn thép thành ph ẩm các\nloại (+28% svck 202 5, - 2% so v ới quý trư ớc). Sản lượng HRC tiêu th\n\nụ trong quý 1\n\ntiếp tục là động l ực tăng trư ởng chính v ới mức tăng 48% svck 202 5 (tuy nhiên gi ảm\n\n10% so v ới quý trư ớc do ảnh hưởng t ừ dịp ngh ỉ Tết), đạt g ần 1.5 triệu tấn. Tại mức\nsản lượng tiêu th ụ này, hiệu su ất ho ạt đ ộng tại dây chuy ền HRC c ủa c ả 2 d ự án\nDung Qu ất đang đ ạt mức 62 – 65%.\nĐối với các lo ại thép khác , sản lượng tiêu th ụ trong Q1/2026 ghi nh ận mức tăng\ntrưởng tích c ực so v ới cùng k ỳ năm 2025 và\nso với quý trư ớc. C ụ thể, sản lượng\n\nthép xây d ựng tiêu thụ Q1/26 đạt hơn 1.4 triệu tấn (+20% svck 202 5, +8% so v ới quý\ntrước), s ản lượng ống thép tiêu th ụ Q1/26 đạt 241,118 tấn (+30 % svck 202 5, +13% so\nvới quý trư ớc), sản lượng tôn m ạ tiêu th ụ Q1/26 đ ạt 105,628 t ấn (+19% svck 2025,\n\n+2% so v ới quý trư ớc). Mức tăng trư ởng sản lượng tiêu th ụ thép đư ợc h ỗ trợ ch ủ\nyếu b ởi thị trường n ội địa v ới nhu c ầu s ử dụng thép cho ho\nạt đ ộng xây d ựng d ự\nán nhà ở và d ự án công nghi\nệp duy trì ở ngưỡng cao.\nTỷ suất lợi nhuận gộp\ncải thiện chủ yếu\nnhờ mảng thép\nHPG ghi nhận\nmức tỷ suất lợi nhuận gộp\n\nQ1/2 6 đạt 15.8%, cao hơn 1.4% so với tỷ\nsuất lợi nhuận gộp Q1/25 và cao hơn 2% so với tỷ suất lợi nhuận gộp Q4/25\n\n. Trong\n\nđó, tỷ suất lợi nhuận gộp mảng thép Q1/26 đạt 14.9% và tỷ suất lợi nhuận gộp\n\nmảng nông nghiệp Q1/26 đạt\n\n25.7%.\n\nĐối với mảng thép, tỷ suất lợi nhuận gộp Q1/26\n\ncao hơn 1.6% so với Q1/25 và cao\nhơn 3.1% so v ới Q4/25 nhờ vào : (1) Giá bán thép trung bình trong Q1/26 tăng\n\n12.1%\n\nsvck 2025 và tăng 19.3% so với quý trước, đạt 14.9 triệu\n\nVND /tấn và (2) HPG tận\ndụng một phần hàng\ntồn kho giá vốn thấp\n. Đối với mảng nông nghiệp, tỷ suất lợi\n\nnhuận gộp Q1/26 thấp hơn 1.2% so với Q1/25 và gần như không thay đổi so với\n\nQ4/25 , chủ yếu do giá\nbán heo trung bình trong Q1/26 giảm nhẹ s\no với Q1/25.\nLợi nhuận thuần\nQ1/26 tăng mạnh nhờ đóng góp thêm từ việc chuyển nhượng\ndự án bất động sản\nHPG ghi nhận l\n\nợi nhuận sau thuế Q1/26 đạt 9.056 tỷ (+ 170% svck 202 5, +134% so\nvới Q4/25 ), hoàn thành 41% kế hoạch lợi nhuận\n\n202 6 do công ty đặt ra. Mức tăng\n\ntrưởng mạnh của lợi nhuận sau thuế được đóng góp\nmột phần bởi lợi nhuận\ntừ\nkhoản chuyển nhượng\ndự án khu đô thị Phố Nối tại Hưng Yên\n. Nếu loại trừ khoảng\nthu nhập bất thường này, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty\n\nsẽ đạt gần 4,920 tỷ, vẫn tăng 46.9% svck 2025 và tăng 26.5% so với quý trước.\n\nChuyên viên phân tích:\nNguy ễn Dương Tu ấn Minh\nminhndt@vpbanks.com.vn\n\nLợi nhuận thuần Q 1/26 tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ 2025\n\nnhờ hoạt động kinh doanh cốt lõi và thu nhập bất thường\n\nCTCP T ập đoàn Hòa Phát (HOSE: H PG)\n\nNgành t hép\nVốn hóa (t ỷ đồng)\n212,994\nSố CP lưu hành (tr. CP)\n7,675\nSở hữu NN còn l ại (tr. CP)\n2,016\nKLGD TB 52 tu ần (tr. CP)\n\n45.7\n\nGiá c ao nh ất 52 tuần\n30,400\nGiá th ấp nh ất 52 tu ần\n21,200\nBeta (l ần)\n\n0.8\n\nVND\n\n202 5\n\n202 6F\n\n% YoY\n\nEPS (VND)\n\n2,196\n3,155\n\n43.7%\n\nBVPS (VND)\n\n16,830\n19,227\n\n14.2%\n\nP/E\n\n12.2\n\n8.8\n\n- 27.9%\nP/B\n\n1.6\n\n1.4\n\n- 12.5%\n\nROA\n\n6.4%\n\n9.6%\n\n50.0%\n\nROE\n\n12.7%\n\n17.4%\n\n37.0%\n\nDiễn bi ến giá c ổ phiếu\nCơ c ấu c ổ đông\nBLĐ và ngư ời liên quan\n\n34.8%\n\nNước ngoài\n21,0%\nCòn l ại\n44,2 %\nTổng quan doanh nghi\nệp\nHòa Phát là T\nập đoàn s\nản xu ất thép hàng\nđầu Việt Nam. T ập đoàn ho ạt đ ộng trong 04\n\nlĩnh v ực: S ản xu ất gang thép và s", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131259Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["34.8%"], "token_count": 1106, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-07/20260405_HPG_Flash_note_1Q26_Vie.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:59.803484+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131259Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 677836, "document_id": "e2fd520a-fdab-5273-885f-a2bdd69cdc87", "source_file": "20260605T131259Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 62, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "a27974a1-5d68-5b3e-bace-6a106e013fa6", "text": "ản ph ẩm\nthép; Nông nghi\nệp; B ất đ ộng s ản và Đi\nện\nmáy gia d ụng. S ản xuất thép là lĩnh v ực c ốt lõi\nchiếm t ỷ trọng 90% doanh thu và l\nợi nhu ận\ntoàn T ập đoàn. T\nại th ị trường n ội đ ịa, Hòa\nPhát gi ữ thị phần s ố 1 Việt Nam v ề thép dài\nxây d ựng, ống thép và n\nằm trong Top 5 nhà\nsản xu ất tôn m ạ lớn nh ất Vi ệt Nam. Hi ện t ại,\nTập đoàn đang t\nập trung hoàn thành d\nự án\nKhu liên h ợp s ản xu ất gang thép Hòa Phát\nDun g Qu ất 2 vào cu\nối năm 2025. Khi hoàn\nthành, năng l ực s ản xu ất thép c ủa Hòa Phát\nsẽ đạt 15 triệu tấn/năm, tương đương Top 30\nDN thép l ớn nhất thế giới..\n0\n50\n100\n150\n200\n250\n-\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\n30,000\n35,000\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\n03/26\nKhối lượng giao dịch (tr.cp, RHS)\nGiá đóng c\nửa (LHS)\n\n➢ Tổng s ản lượng thép tiêu th ụ trong Q1/2026 tăng hơn 28% so v\n\nới cùng\nkỳ 2025 .\n➢ Tỷ suất lợi nhuận g ộp c ải thiện ch ủ yếu nhờ mảng thép .\n➢ Lợi nhuận thuần Q1/26 tăng m ạnh nhờ đóng góp thêm t\nừ việc chuy ển\nnhượng d ự án b ất đ ộng s ản.\n\n04/05/2026\n\nBáo cáo Cập nhật nhanh\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM\n\nCác thông tin, s\nố liệu th ống kê và khuy\nến ngh ị trong b ản báo cáo này, bao g\nồm c ả các nh ận đ ịnh cá nhân, đư\nợc d ựa trên các\nngu ồn thông tin công b\nố đại chúng theo quy đ\nịnh c ủa pháp lu ật, hoặc các ngu ồn thông tin mà chúng tôi cho r\nằng đáng tin c\nậy tính\nđến thời điểm phát hành báo cáo. Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu ch ỉ sử dụng mà không th\nực hi ện xác minh l ại các thông tin\nnày, do đó Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu không đ ảm b ảo v ề tính chính xác và đ\nầy đ ủ của các thông tin này.\nCác nh ận đ ịnh, khuy ến ngh ị, so sánh trong b\nản báo cáo này đư\nợc đưa ra d ựa trên cơ s ở phân tích chi ti ết và c ẩn trọng, theo đánh\ngiá ch ủ quan c ủa ngư ời lập là h ợp lý t ại thời điểm th ực hi ện báo cáo. Do đó các phân tích này có th\nể thay đ ổi trong tương lai theo\ntình hình bi ến động th ực t ế mà chúng tôi không có trách nhi\nệm tự động c ập nh ật liên t ục, trừ trường h ợp đư ợc yêu c ầu chính th ức t ừ\nBan lãnh đ ạo Công ty ho\nặc ràng bu ộc trong các đi\nều kho ản điều kiện c ủa h ợp đ ồng kinh t ế đã đư ợc công ty ký k\nết với các đ ối tác\nliên quan.\nBáo cáo phân tích, đ\nịnh giá này nh\nằm mục đích tham kh\nảo và không có giá tr\nị pháp lý như m ột ch ứng thư th ẩm đ ịnh giá. Báo cáo\nphân tích này và các tài li\nệu đi kèm đư ợc l ập b ởi Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu – CTCP Ch\nứng Khoán VPBank, t\nất c ả các\nquy ền sở hữu trí tuệ liên quan đ ến báo cáo này đ\nều thu ộc s ở hữu c ủa CTCP Ch\nứng khoán VPBank. Công ty nghiêm c\nấm mọi việc s ử\ndụng, in ấn, sao chép, tái xu\nất b ản toàn b ộ hoặc t ừng ph ần b ản Báo cáo này vì b\nất c ứ mục đích gì mà không có s\nự ch ấp thu ận c ủa\nCông ty.\nVPBank Securities JSC\n\nFL21&25, VPBANK Tower, 89 Lang Ha St, Dong Da, Hanoi\n\nTel: 1900 636679\nEmail: cskh@vpbanks.com.vn\nWebsite: www.vpbanks.com.vn\n\nEquity Research Department\n\nEmail: equity research@vpbanks.com\n\n.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T131259Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["TUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM"], "token_count": 855, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-07/20260405_HPG_Flash_note_1Q26_Vie.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:12:59.803484+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T131259Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 677836, "document_id": "e2fd520a-fdab-5273-885f-a2bdd69cdc87", "source_file": "20260605T131259Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "d4af82ef-d1b7-5bce-acf0-38db3c9bc4a4", "text": "Update Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 1\n\nCập nhật\nLợi nhuận năm 2026 dự kiến tăng mạnh nhờ việc ghi nhận khoản\nlãi một lần và KQKD tích cực của mảng thép\n• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và điều chỉnh tăng 6% giá mục tiêu lên mức 38.900 đồng/cổ\nphiếu đối với CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG). Mức tăng đối với giá mục tiêu chủ yếu do chúng\n\ntôi (1) cập nhật thời gian định giá mục tiêu sang giữa năm 2027, (2) lần lượt điều chỉnh tăng\n18%/4%/4%/3%/4% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2026/27/28/29/30, qua đó phản\nánh các mức thay đổi -1%/+4%/+4%/+3%/+3% đối với LNST sau lợi ích CĐTS của mảng thép,\nđồng thời (3) đưa khoản lãi BĐS một lần ghi nhận trong quý 1/2026 (với LNST khoảng 4 nghìn tỷ\n\nđồng) vào mô hình định giá của chúng tôi. Điều này giúp nâng dự báo lợi nhuận năm 2026 và\nlượng tiền mặt cuối quý 1/2026 của HPG, qua đó giúp hỗ trợ một phần cho định giá CKDT.\n• Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS mảng thép giai đoạn 2027–2030 cao hơn của chúng tôi phản ánh\nmức tăng đối với giả định sản lượng thép xây dựng, do tác động tích cực từ nhu cầu từ đầu tư\nhạ tầng (từ cả khu vực công và tư nhân) lên sản lượng bán thép đang tốt hơn kỳ vọng. Chúng\ntôi điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng sản lượng bán thép xây dựng các năm 2026/2027 từ\n\nmức 12%/5% trước đây lên mức 16%/9%, nhờ được thúc đẩy bởi mức tăng trưởng sản lượng khả\nquan 20% YoY trong quý 1 và 30% YoY trong 2 tháng đầu năm (giai đoạn chưa bao gồm mức\n\ntăng đột biến trong tháng 3 do ảnh hưởng từ xung đột). Chúng tôi cũng điều chỉnh tăng giá bán\nthép trung bình lên thêm 5% nhằm phản ánh mức tăng giá mạnh hơn kỳ vọng do tác động từ\nxung đột, đồng thời cũng nâng giả định giá nguyên liệu đầu vào. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn kỳ\nvọng mức tăng chi phí đầu vào sẽ thấp hơn mức tăng giá đầu ra trong năm 2026, nhờ nguồn\ncung được bổ sung, đặc biệt là quặng sắt từ dự án Simandou, cùng với nhu cầu suy yếu khi\nTrung Quốc cắt giảm sản lượng thép.\n• Đối với LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2026, chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo LNST sau lợi\n\ních CĐTS mảng BĐS lên 18% dựa theo KQKD quý 1, trong khi điều chỉnh giảm 1% đối với dự báo\n\nLNST sau lợi ích CĐTS mảng thép. Đối với mảng thép, chúng tôi điều chỉnh tăng giả định sản\nlượng bán thép xây dựng và giá bán trung bình của tất cả các dòng sản phẩm, nhưng tác động\ntích cực này lại bị lấn át bởi (1) mức chi phí lãi vay cao hơn do mặt bằng lãi suất cao hơn kỳ vọng,\n(2) chi phí vận chuyển tăng do gián đoạn liên quan đến xung đột tại Trung Đông, và (3) giả định\nchi phí đầu vào cao hơn. Nhìn chung, chúng tôi vẫn giữ nguyên dự báo LNST sau lợi ích CĐTS\ncốt lõi năm 2026 của chúng tôi.\n\n• Tại mức giá hiện tại, P/E báo cáo/cốt lõi dự phóng năm 2026 lần lượt ở mức 8,2 lần/9,7 lần, tương\n\nđối hấp dẫn so với mức P/E trung bình 10 năm của công ty (10,5 lần). Tăng trưởng lợi nhuận báo\n\ncáo/cốt lõi dự phóng năm 2026 đạt 68%/42% YoY và tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) lợi nhuận\ncốt lõi giai đoạn 2025–2028 đạt 29%.\n• Yếu tố hỗ trợ: Giá thép tăng mạnh hơn và duy trì lâu hơn kỳ vọng.\n• Rủi ro: Gián đoạn nguồn cung dầu làm suy yếu hoạt động xây dựng, nhu cầu thép giảm.\n\nNgành\nThép\nNgày báo cáo\n\n12/05/2026\n\nGiá hiện tại\n\n27.000 VND\n\nGiá mục tiêu\n\n38.900 VND\n\nGiá mục tiêu gần nhất 36.600 VND\nTL tăng\n+44,1%\nLợi suất cổ tức\n1,8%\nTổng mức sinh lời\n+45,9%\nGT vốn hóa\n215,7 nghìn tỷ đồng\nRoom KN\n57,9 nghìn tỷ đồng\nGTGD/ngày (30n) 1,1 nghìn tỷ đồng\nCổ phần Nhà nước\n0,0%\nSL cổ phiếu lưu hành\n7,7 tỷ\nPha loãng\n7,7 tỷ\n\nHPG\n\nVNI\n\nP/E báo cáo (trượt)\n10,1x\n14,8x\nP/B (hiện tại)\n1,5x\n1,8x\n\nROE\n\n16,4%\n12,8%\n\nROA\n\n8,4%\n2,0%\n*Không bao gồm khoản lãi một lần từ\nthoái vốn BĐS trong quý 1/2026. Chúng\ntôi áp dụng mức EPS sau khi trừ các quỹ\nkhen thưởng và phúc lợi (B&W), thù lao\nHĐQT và các khoản thưởng.\nTổng quan Công ty\nHPG là công ty sản xuất thép tư\nnhân lớn nhất Việt Nam. Các dòng\nsản phẩm chính bao gồm thép xây\ndựng (công suất 5,8 triệu tấn/năm),\nHRC (công suất dự kiến năm 2025 là\n8,4 triệu tấn từ Nhà máy DQ1 và\nDQ2), tôn mạ (công suất 400.000\ntấn/năm), và ống thép (1,2 triệu\ntấn/năm - bao gồm cả công suất\nmới từ nhà máy tại Tây Ninh).\nDiễn biến giá cổ phiếu\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n156.116\n\n209.249\n\n244.410\n\n264.987\n\n% YoY\n12%\n34%\n17%\n8%\nLNST sau lợi ích CĐTS (tỷ đồng)\n\n15.453\n\n25.930\n\n28.593\n\n33.539", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["33.539"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:24.733872+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "a60d4b5c-b931-525f-9066-8050e03dd4d3", "source_file": "20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 35, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "109dd514-cfdc-578c-9142-03d92ee5b494", "text": "% YoY\n29%\n68%\n10%\n17%\nEPS cốt lõi* % YoY\n31%\n42%\n31%\n17%\nBiên LN gộp\n15,7%\n16,8%\n17,7%\n18,4%\nBiên EBITDA\n18,5%\n19,3%\n19,9%\n20,6%\nBiên LN từ HĐKD\n13,1%\n13,8%\n14,8%\n15,6%\nBiên LN ròng cốt lõi*\n9,9%\n10,5%\n11,7%\n12,7%\nDTTD/Doanh thu\n-2,9%\n2,0%\n7,6%\n11,1%\n\nEV/EBITDA\n\n9,5x\n6,8x\n5,6x\n5,0x\nP/E cốt lõi*\n13,7x\n9,7x\n7,4x\n6,3x\nP/B\n1,6x\n1,4x\n1,2x\n1,1x\nROE cốt lõi*\n12,6%\n15,4%\n17,4%\n18,0%\n0%\n15%\n30%\n45%\n60%\n\nYTD\n\n1Y\n3Y ann.\n\nHPG\n\nVNI\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG)\n\nMUA +45,9%\n\nHoàng Gia Huy\nChuyên viên\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 2\n\nChúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với triển vọng lợi nhuận ngắn hạn và trung hạn của\nHPG, được hỗ trợ bởi các yếu tố thuận lợi cả trong nước và quốc tế. Ở thị trường trong nước, chi\ntiêu cho hạ tầng ở mức kỷ lục được kỳ vọng sẽ duy trì nhu cầu thép xây dựng, trong khi tăng trưởng\nmảng HRC sẽ được thúc đẩy nhờ việc tăng công suất của dự án DQSC2 và các biện pháp bảo hộ\nthuế quan đối với HRC Trung Quốc (bao gồm cả khổ hẹp và khổ rộng). Ở thị trường quốc tế, HPG\nsẽ được hưởng lợi từ sự phục hồi dần của giá thép Trung Quốc dưới chính sách hạn chế cạnh tranh\nnội bộ, các biện pháp kiểm soát xuất khẩu thép chặt chẽ hơn của Trung Quốc, cùng với bối cảnh\nnguyên liệu đầu vào thuận lợi hơn nhờ nguồn cung quặng sắt và than cốc bằng đường biển gia\ntăng trong năm 2026.\nChúng tôi kỳ vọng lợi nhuận cốt lõi quý 2 sẽ cải thiện QoQ, nhờ mở rộng sản lượng thép, giá bán\ntrung bình (ASP) và biên lợi nhuận. Sản lượng tiêu thụ sẽ được hưởng lợi từ việc đẩy mạnh giải\nngân đầu tư công, mức thuế quan mới áp dụng cho thép HRC khổ rộng của Trung Quốc và đà tăng\ngiá tích cực của ngành thép. ASP dự kiến sẽ tăng do áp lực lạm phát chi phí đẩy liên quan đến căng\nthẳng Trung Đông tiếp tục hỗ trợ mặt bằng giá, với các đợt điều chỉnh tăng giá thường xuyên trên\ntoàn ngành (chủ yếu là thép dẹt) được ghi nhận trong suốt tháng 4 và kéo dài sang tháng 5. Trong\nkhi đó, biên lợi nhuận dự kiến được cải thiện nhờ yếu tố thuận lợi về thời điểm ghi nhận hàng tồn\nkho, khi ASP điều chỉnh nhanh hơn so với chi phí hàng tồn kho được thu mua ở mức thấp hơn trước\nđó.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 3\nTriển vọng năm 2026: Lợi nhuận dự kiến tăng mạnh nhờ KQKD cốt\n\nlõi cải thiện và khoản lãi từ thoái vốn BĐS một lần trong quý 1\n\nHình 1: Dự báo năm 2026 đối với HPG của Vietcap\n\nTỷ đồng\n2025\nDự báo\n\n2026 cũ\n\nDự báo\n\n2026 mới\n\nDự báo\n\n2026 mới\n\nYoY\nDự báo\n2026\nmới/cũ\nNhận định của Vietcap\nDoanh thu thuần\n\n156.116\n\n196.626\n\n209.249\n\n34%\n6%\n- Thép\n\n146.319\n\n186.423\n\n199.046\n\n36%\n7%\n- Thép xây dựng\n\n69.815\n\n82.889\n\n89.897\n\n29%\n8%\n\n* Chúng tôi nâng dự báo tăng trưởng sản lượng năm 2026 từ 12% lên 16%, do KQKD\n\nquý 1 vượt kỳ vọng nhờ chi tiêu cho hạ tầng từ cả khu vực công và tư nhân mạnh\nhơn dự kiến. Chúng tôi cũng nâng giả định tăng trưởng ASP từ 6% lên 11% do đợt\ntăng giá thép cao hơn kỳ vọng.\n\n- HRC\n\n50.026\n\n74.715\n\n77.628\n\n55%\n4%\n* Chúng tôi giữ nguyên dự báo tăng trưởng sản lượng và nâng giả định tăng trưởng\nASP từ 6% lên 11%.\n- Các sản phẩm thép\nkhác\n\n26.478\n\n28.818\n\n31.522\n\n19%\n9%\n* Chúng tôi nâng dự báo sản lượng và ASP dựa trên KQKD quý 1 tích cực hơn so với\nkỳ vọng và đợt tăng giá thép do ảnh hưởng từ xung đột tại Trung Đông.\n- Bất động sản\n\n1.683\n\n1.683\n\n1.683\n\n0%\n0%\n- Nông nghiệp\n\n8.114\n\n8.520\n\n8.520\n\n5%\n0%\nLợi nhuận gộp\n\n24.498\n\n33.533\n\n35.101\n\n43%\n5%\nChi phí SG&A\n-4.070\n-5.228\n-6.215\n53%\n19%\nLợi nhuận từ HĐKD\n\n20.428\n\n28.305\n\n28.885\n\n41%\n2%\nThu nhập tài chính\n\n2.082\n\n2.794\n\n8.874\n\n326%\n218%\n* Dự báo mới của chúng tôi đã bao gồm khoản lãi từ thoái vốn BĐS trong quý 1 và\nkhoản lãi tỷ giá cao hơn kỳ vọng trong quý 1/2026. Chúng tôi giữ nguyên dự báo đối\nvới thu nhập từ lãi tiền gửi.\nChi phí tài chính\n-4.604\n-5.336\n-7.265\n58%\n36%\n* Dự báo mới của chúng tôi cũng phản ánh chi phí lãi vay cao hơn do mặt bằng lãi\nsuất trung bình cao hơn kỳ vọng và khoản lỗ tỷ giá cao hơn dự kiến trong quý 1.\nKhác\n135\n135\n135\n0%\n0%\n\nLNTT\n\n18.041\n\n25.899\n\n30.629\n\n70%\n18%\n\nLNST\n\n15.515\n\n22.014\n\n26.035\n\n68%\n18%\nLNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n15.453\n\n21.925\n\n25.930", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["25.930"], "token_count": 1197, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:24.733872+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "a60d4b5c-b931-525f-9066-8050e03dd4d3", "source_file": "20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "01a50ae1-b537-5dbc-9e18-83e58784cada", "text": "68%\n18%\n- Thép\n\n12.624\n\n20.084\n\n19.978\n\n58%\n-1%\n\n* Triển vọng quý 2: Chúng tôi kỳ vọng sản lượng quý 2 sẽ cao hơn quý 1, nhờ áp lực\n\ngiải ngân vốn đầu tư hạ tầng, mức thuế quan mới áp dụng cho thép HRC khổ rộng\nnhập khẩu từ Trung Quốc và đà tăng giá thép. Về ASP, trước bối cảnh xung đột\nTrung Đông vẫn đang tiếp diễn, chúng tôi kỳ vọng ASP quý 2 sẽ tăng QoQ, trong khi\ntriển vọng các quý sau sẽ phụ thuộc vào diễn biến của cuộc xung đột. Theo đó,\nbiên lợi nhuận ngành thép trong quý 2 cũng được kỳ vọng sẽ mở rộng QoQ.\n- Bất động sản\n\n1.229\n\n578\n\n4.689\n\n282%\n712%\n* Trong quý 1/2026, HPG đã ghi nhận khoản lãi một lần từ việc thoái vốn toàn bộ cổ\nphần tại dự án khu đô thị Phố Nối - Hưng Yên. Khoản lãi trước thuế và sau thuế lần\nlượt đạt khoảng 4,9 nghìn tỷ đồng và 4,0 nghìn tỷ đồng.\n- Nông nghiệp\n\n1.600\n\n1.263\n\n1.263\n\n-21%\n0%\nLNST sau lợi ích\nCĐTS cốt lõi\n\n15.453\n\n21.925\n\n21.920\n\n42%\n0%\n- Thép\n\n12.624\n\n20.084\n\n19.978\n\n58%\n-1%\n- Bất động sản\n\n1.229\n\n578\n679\n-45%\n18%\n* Dự báo năm 2026 cao hơn do KQKD quý 1 tích cực hơn kỳ vọng.\n- Nông nghiệp\n\n1.600\n\n1.263\n\n1.263\n\n-21%\n0%\nBiên lợi nhuận gộp\n15,7%\n17,1%\n16,8%\n* Dự báo thấp hơn do KQKD quý 1/2026 thấp hơn kỳ vọng.\nChi phí SG&A/doanh thu 2,6%\n2,7%\n3,0%\n* Dự báo cao hơn chủ yếu do chi phí vận chuyển trong quý 1 cao hơn kỳ vọng trong\nbối cảnh giá dầu tăng. Chúng tôi dự kiến chi phí này sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao\ntrong suốt quý 2.\nBiên lợi nhuận từ HĐKD\n13,1%\n14,4%\n13,8%\nBiên LNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n9,9%\n11,2%\n12,4%\n- Thép\n8,6%\n10,8%\n10,0%\n* Dự báo thấp hơn do KQKD quý 1/2026 thấp hơn kỳ vọng, do chịu tác động bởi chi\nphí vận chuyển và chi phí lãi vay cao hơn dự kiến.\n* Với dự báo giá thép cao hơn, chúng tôi cũng điều chỉnh tăng dự báo giá đầu vào\ntương ứng. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn kỳ vọng biên lợi nhuận ngành thép sẽ mở rộng\nYoY trong năm 2026 nhờ các động lực thuận lợi giữa giá đầu vào và đầu ra (như\nđược thảo luận tại trang 11).\n- Bất động sản\n73,0%\n34,3%\n278,6%\n- Nông nghiệp\n19,7%\n14,8%\n14,8%\nBiên LNST sau lợi ích\nCĐTS cốt lõi\n9,9%\n11,2%\n10,5%\n- Thép\n8,6%\n10,8%\n10,0%\n- Bất động sản\n73,0%\n34,3%\n40,4%\n* Dự báo năm 2026 cao hơn do KQKD quý 1 tích cực hơn so với kỳ vọng.\n- Nông nghiệp\n19,7%\n14,8%\n14,8%\n\nNguồn: Vietcap. *DISR: Bộ Công nghiệp, Khoa học và Tài nguyên của Úc.\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 4\nHình 2: Tổng quan sản lượng bán thép HPG và các dự báo cho năm 2026 của Vietcap\n\nSản lượng bán\nhàng của HPG\n(nghìn tấn)\nT3\n2025\nT2\n2026\nT3\n2026\nYoY\nMoM\nQ1\n2025\nQ4\n2025\nQ1\n2026\nQoQ\nYoY\nDự báo\n2026\nQ1 / Dự báo\n\n2026 mới\n\nThép xây dựng\n505\n315\n544\n8%\n73%\n\n1.192\n\n1.322\n\n1.431\n\n8%\n20%\n\n5.630\n\n25%\n\nHRC\n\n496\n468\n565\n14%\n21%\n994\n\n1.642\n\n1.471\n\n-10%\n48%\n\n6.720\n\n22%\nỐng thép\n63\n67\n97\n54%\n46%\n186\n213\n241\n13%\n30%\n970\n25%\nTôn mạ\n29\n25\n38\n33%\n54%\n89\n103\n106\n3%\n19%\n420\n25%\n\nNguồn: VSA, Vietcap\n\nCập nhật công suất sản xuất thép của HPG\nKhu liên hợp sản xuất gang thép Hòa Phát – Dung Quất 2 (DQSC2) sản xuất HRC:\n\nGiai đoạn 1 đã đi vào vận hành từ tháng 3/2025.\nGiai đoạn 2 đã đi vào vận hành từ tháng 9/2025.\n\nDQSC2 – Mở rộng hoạt động sản xuất thép dây cuộn chất lượng cao (DQSC2-HQWR):\n\nVào ngày 07/08/2025, HPG đã nhận được phê duyệt về việc tăng vốn đầu tư thêm 3,4 nghìn tỷ cho\ndự án DQSC2, lên mức 88,4 nghìn tỷ đồng (từ mức 85 nghìn tỷ đồng trước đây). Theo đó, cơ cấu\n\nvốn được điều chỉnh bao gồm 40,8 nghìn tỷ đồng vốn chủ sở hữu và 47,6 nghìn tỷ đồng nợ vay,\ncao hơn so với kế hoạch ban đầu là 40 nghìn tỷ đồng vốn chủ sở hữu và 45 nghìn tỷ đồng nợ vay.\nChúng tôi ước tính 2,8 nghìn tỷ đồng trong số vốn bổ sung sẽ được dành cho vốn đầu tư XDCB, và\n600 tỷ đồng sẽ được dành cho vốn lưu động, dựa trên tỷ lệ phân bổ vốn đầu tư XDCB/vốn lưu động\n\nban đầu của DQSC2 là 70 nghìn tỷ đồng/15 nghìn tỷ đồng.", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["6.720"], "token_count": 1118, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:24.733872+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "a60d4b5c-b931-525f-9066-8050e03dd4d3", "source_file": "20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 57, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "fafd89f7-702c-5bab-8f0f-2f1ccb8c810a", "text": "Việc phê duyệt tăng thêm vốn đầu tư sẽ bổ sung thêm 500.000 tấn vào công suất hàng năm, qua\nđó nâng tổng công suất thiết kế của DQSC2 lên mức 6,1 triệu tấn/năm. Cụ thể, tổng công suất\nnày bao gồm 5,6 triệu tấn HRC — không thay đổi so với kế hoạch ban đầu — và 500.000 tấn thép\ndây cuộn chất lượng cao, dự kiến sẽ đi vào hoạt động từ quý 2/2028. Cần lưu ý, thép dây cuộn\ncũng là một loại thép xây dựng.\nTheo nghiên cứu của chúng tôi, do sản phẩm thép mới này là thép dây cuộn chất lượng cao, nên\nchúng tôi kỳ vọng giá bán trung bình cũng như biên lợi nhuận của sản phẩm này sẽ cao hơn so với\nsản phẩm thép xây dựng thông thường hiện tại của HPG.\nNhà máy sản xuất thép đường ray & thép kết cấu chuyên dụng:\n\nBắt đầu vận hành từ quý 1/2027: Ban đầu, HPG dự kiến khởi công dự án vào ngày 19/08/2025.\nTuy nhiên, vào tháng 10/2025, ban lãnh đạo đã cho biết tiến độ dự án bị hoãn sang đầu năm 2026,\n\nđiều này khiến chúng tôi dự kiến thời gian bắt đầu vận hành rơi vào giữa quý 3/2027. Dựa trên cập\nnhật mới nhất từ truyền thông trong nước, tiến độ sau đó đã được đẩy nhanh, theo đó HPG kỳ\nvọng sẽ bắt đầu đưa dự án vào vận hành từ quý 1/2027. Thông tin này đã được chúng tôi đưa vào\ndự báo hiện tại (Hình 5).\nTổng quan dự án và ước tính đóng góp lợi nhuận:\nTheo HPG, nhà máy sẽ có công suất thiết kế là 700.000 tấn/năm, sản xuất thép đường ray và thép\nkết cấu chuyên dụng (cơ cấu chi tiết chưa được công bố), với tổng vốn đầu tư dự kiến sẽ ở mức 14\nnghìn tỷ đồng. Trong khi đó, kế hoạch đầu tư đã được phê duyệt bởi chính quyền địa phương là 10\nnghìn tỷ đồng. Do đó, chúng tôi giả định 10 nghìn tỷ đồng sẽ được phân bổ cho vốn đầu tư XDCB,\ntrong khi 4 nghìn tỷ đồng còn lại sẽ được sử dụng cho vốn lưu động.\nVì sản phẩm của dự án được sử dụng để phục vụ hạ tầng giao thông quốc gia, nên chúng tôi kỳ\nvọng hiệu suất hoạt động sẽ duy trì ở mức cao, nhưng sẽ đi kèm với biên lợi nhuận thấp hơn —\nquan điểm này phù hợp với ước tính sơ bộ của chúng tôi dựa trên dữ liệu được công bố. Theo kế\nhoạch đầu tư, dự án dự kiến sẽ tạo ra doanh thu khoảng 11,4 nghìn tỷ đồng/năm và đóng góp\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 5\n\nkhoảng 150 tỷ đồng/năm vào ngân sách nhà nước. Với tư cách là nhà máy sản xuất thép chất\nlượng cao, dự án sẽ được hưởng mức ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp (TNDN) 17% trong 10\n\nnăm đầu (theo Luật Thuế TNDN năm 2025), trước khi áp dụng mức thuế tiêu chuẩn 20% cho 40\n\nnăm còn lại trong chu kỳ hoạt động 50 năm, tương đương mức thuế suất bình quân gia quyền\n19,4%. Dựa trên mức đóng góp thuế dự kiến, chúng tôi ước tính LNTT hằng năm sẽ ở mức 773 tỷ\nđồng, tương ứng biên LNTT ở mức xấp xỉ 7%. Dựa trên dữ liệu lịch sử, chúng tôi ước tính mức LNTT\nnêu trên tương đương với biên lợi nhuận gộp khoảng 10%, thấp hơn so với các mảng thép khác\n(biên lợi nhuận gộp năm 2024 của HPG là 13,3%, mặc dù giá bán thép thấp).\n\nHình 3: Công suất sản xuất thép hiện tại và trong thời gian tới của HPG\n\nCông suất thiết\nkế/năm\n(triệu tấn)\nThép xây\ndựng\nỐng thép\n\nHRC\n\nThép\nchuyên\ndụng\nTôn mạ\nKế hoạch\nvốn đầu tư\n\nXDCB\n\nTiến độ\nCông suất hiện tại\n(không bao gồm\ncác nhà máy DQ)\n2,8\n1,2***\n0,4\nĐang vận hành\nthương mại\nNhà máy DQ1 –\nGiai đoạn 1\n3,0\n\n50 nghìn tỷ\n\nđồng\nVận hành từ tháng\n12/2019\nNhà máy DQ1 –\nGiai đoạn 2\n2,8\nVận hành từ tháng\n11/2020\nNhà máy DQ2 –\nHRC giai đoạn 1\n2,8\n\n70 nghìn tỷ\n\nđồng\nVận hành từ tháng\n3/2025\nNhà máy DQ2 –\nHRC giai đoạn 2\n2,8\nCả 2 giai\nđoạn\nDự kiến vận hành\ntừ tháng 9/2025\nNhà máy DQ2 –\n\nTDCCLC\n\n0,5 (thép dây\ncuộn chất\nlượng cao)\n2,8 nghìn tỷ\nđồng*\nDự kiến vận hành\ntừ quý 2/2028\nNhà máy thép ray\n& thép kết cấu\n0,7 (bao\ngồm thép\nđường ray &\nthép kết\ncấu)\n\n10 nghìn tỷ\n\nđồng**\nDự kiến vận hành\ntừ quý 1/2027\n\nNguồn: HPG, truyền thông trong nước, Vietcap. * Ước tính của Vietcap, dựa trên các số liệu: tổng vốn đầu tư\ndự kiến cho việc mở rộng DQSC2 là 3,4 nghìn tỷ đồng, và cơ cấu vốn đầu tư ban đầu của DQSC2 là 70 nghìn tỷ\n\nđồng cho vốn đầu tư XDCB và 15 nghìn tỷ đồng cho vốn lưu động. **Theo HPG, tổng vốn đầu tư được phân bổ\ncho nhà máy thép đường sắt là 14 nghìn tỷ đồng, trong khi tổng vốn trong kế hoạch đầu tư được chính quyền\nđịa phương phê duyệt là 10 nghìn tỷ đồng. Do vậy, chúng tôi giả định số tiền 10 nghìn tỷ đồng sẽ được sử dụng\ncho vốn đầu tư XDCB, và 4 nghìn tỷ đồng còn lại sẽ được dành cho vốn lưu động. ***Bao gồm cả công suất từ\nnhà máy ống thép mới tại Tây Ninh.\n\nHình 4: Kế hoạch hiệu suất hoạt động Nhà máy DQ2 HRC của HPG và dự báo của Vietcap\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nCông suất HRC hàng năm (nghìn tấn)\nNhà máy DQ1\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.800"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:24.733872+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "a60d4b5c-b931-525f-9066-8050e03dd4d3", "source_file": "20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "48ce7b0f-8888-581c-8cfd-801e403728dd", "text": "Nhà máy DQ2 – GĐ 1\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nKế hoạch của HPG về hiệu suất hoạt động của Nhà máy DQ2\nNhà máy DQ2 – GĐ 1\n80%\n100%\n100%\n100%\n100%\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n\n50-60%\n\n80%\n100%\n100%\n100%\nDự báo của Vietcap về hiệu suất hoạt động mảng sản xuất HRC\nNhà máy DQ1\n100%\n100%\n100%\n100%\n100%\nNhà máy DQ2 – GĐ 1\n80%\n100%\n100%\n100%\n100%\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n60%\n80%\n100%\n100%\n100%\nTổng hợp\n80%\n93%\n100%\n100%\n100%\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 6\n\nDự báo của Vietcap về sản lượng bán HRC (nghìn tấn)\nNhà máy DQ1\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nNhà máy DQ2 – GĐ 1\n\n2.240\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n\n1.680\n\n2.240\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nTổng cộng\n\n6.720\n\n7.840\n\n8.400\n\n8.400\n\n8.400\n\nTăng trưởng YoY\n33%\n17%\n7%\n0%\n0%\n\nNguồn: HPG, Vietcap\nHình 5: Giả định của Vietcap về đóng góp từ công suất thép mới của HPG\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nNhận định\nNhà máy DQ2-HQWR Mở rộng\nCông suất\n(nghìn tấn)\n375*\n500\n500\nHiệu suất hoạt động\n50%\n60%\n70%\nSản lượng bán\n(nghìn tấn)\n187,5\n300\n350\nGiá bán trung bình\n(triệu đồng/tấn)\n18,0\n18,2\n18,4\nGiả định cao hơn 10% so với\nthép xây dựng thông thường.\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n3.376\n\n5.456\n\n6.429\n\nBiên lợi nhuận gộp\n22,0%\n22,0%\n22,0%\nGiả định cao hơn khoảng 2%\nso với biên lợi nhuận gộp của\nthép xây dựng.\nNhà máy sản xuất thép đường sắt & thép kết cấu\nCông suất\n(nghìn tấn)\n583**\n700\n700\n700\nHiệu suất hoạt động\n70%\n85%\n100%\n100%\nGiả định hiệu suất hoạt động\ncao do sản lượng đầu ra được\nbán cho các dự án quốc gia.\nSản lượng bán\n(nghìn tấn)\n408\n595\n700\n700\nGiá bán trung bình\n(triệu đồng/tấn)\n16,3\n16,3\n16,3\n16,3\nƯớc tính của Vietcap, dựa\ntheo kế hoạch doanh thu và\ncông suất hàng năm được\ncông bố.\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n6.650\n\n9.690\n\n11.400\n\n11.400\n\nBiên lợi nhuận gộp\n10%\n10%\n10%\n10%\n% đóng góp vào tổng số\nSản lượng bán thép\n\n- DQ2 – TDCCLC\n\n1%\n2%\n2%\n- Nhà máy thép ray\n3%\n4%\n4%\n4%\nDoanh thu\n\n- DQ2 – TDCCLC\n\n1%\n2%\n2%\n- Nhà máy thép ray\n3%\n4%\n4%\n4%\n\nLNST\n\n- DQ2 – TDCCLC\n\n2%\n3%\n3%\n- Nhà máy thép ray\n1%\n1%\n2%\n2%\n\nNguồn: HPG, Truyền thông trong nước, Vietcap. * Dự kiến vận hành vào quý 2/2028. **Dự kiến vận hành vào\n\nquý 3/2027. Ô màu xám tương ứng giai đoạn các dự án chưa đóng góp vào lợi nhuận.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 7\n\nCập nhật dữ liệu ngành thép\n\nHình 6: Thị phần thép xây dựng và ống thép của các công ty sản xuất thép lớn\n\nThép xây dựng\nỐng thép\n\nNguồn: Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), Vietcap. Lưu ý: (1) Không có dữ liệu về Formosa cho giai đoạn 2013-\n\n2016; Doanh số bán thép xây dựng của Formosa chỉ là dây thép (không bán thép thanh); (2) VSA công bố lại\ndữ liệu năm 2020 và 2021 bằng cách bổ sung doanh số bán hàng từ các thành viên mới, do đó thị phần của\ncác công ty hàng đầu trong hai năm này đã được cập nhật trong báo cáo này.\n\nHình 7: Tăng trưởng sản lượng bán thép xây dựng toàn ngành và các công ty sản xuất chính\nNguồn: VSA, HPG, ước tính của Vietcap\n15%19% 21%22%24%24%26%28%33%35%35%38%36%\n\n36%\n\n20%17% 17%\n22%18% 17% 16% 14%\n13% 11% 11% 10% 12% 13%\n16% 15% 13%\n12% 11% 10% 8% 6%\n4% 4% 2% 0% 0% 0%\n10% 8% 8%\n\n9%\n\n9% 8% 9%\n7% 6% 6%\n4% 5% 5% 5%\n2% 5% 6%\n6% 7% 6%\n6% 2% 2% 3%\n\nHPG\n\nVNSteel\n\nPOM\n\nVinakyoei\nFormosa\n\n16%20%23%26%26%28%32%30%\n25%29%28%28%31%\n\n35%\n14%\n18%\n19%\n\n20%18% 17%\n\n15%16%\n\n15% 13% 12% 15%\n\n15%\n15%\n\nHPG\n\nHSG\n\n-40%\n-20%\n0%\n20%\n40%\n60%\n80%\n2017\n2018\n2019\n2020\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1\n2026\nTotal industry\nVNSteel\nOthers\nVinakyoei\n\nHPG\n\nUpdate Report", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1125, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:24.733872+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "a60d4b5c-b931-525f-9066-8050e03dd4d3", "source_file": "20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 87, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "7ccd377e-20e6-5285-ae9e-50c2cf1b4b97", "text": "See important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 8\nHình 8: Diễn biến giá thép xây dựng bình quân của HPG (đồng/kg)\nNguồn: Steelonline.vn, Vietcap (Lưu ý: Mỗi dấu chấm đại diện cho một lần điều chỉnh giá của HPG)\nHình 9: Diễn biến giá HRC bình quân của HPG* (đồng/kg)\nNguồn: Vietcap tổng hợp. *Lưu ý: HPG thường công bố giá HRC trước 1–2 tháng để hỗ trợ việc lập kế hoạch\n\nsản xuất. Các số liệu được trình bày phản ánh giá được báo cho các lô hàng trong tháng, và áp dụng cho HRC\ngiá cơ sở (không bao gồm phụ phí tùy chỉnh). Giá không bao gồm thuế GTGT.\n8,500\n9,500\n10,500\n11,500\n12,500\n13,500\n14,500\n15,500\n16,500\n17,500\n18,500\n19,500\n20,500\nT05/21\nT07/21\nT09/21\nT11/21\nT01/22\nT03/22\nT05/22\nT07/22\nT09/22\nT11/22\nT01/23\nT03/23\nT05/23\nT07/23\nT09/23\nT11/23\nT01/24\nT03/24\nT05/24\nT07/24\nT09/24\nT11/24\nT01/25\nT03/25\nT05/25\nT07/25\nT09/25\nT11/25\nT01/26\nT03/26\nT05/26\nMùa cao điểm xây dựng.\n\nKết quả: Các đợt tăng giá bán xuất hiện thường\n\nxuyên.\nGiá thép thếgiới yếu do căng thẳng thương mại Mỹ- Trung.\n\nKết quả: Giá bán trung bình giảm.\n\nXung đột Trung Đông đã thúc đẩy lạm phát chi phí đẩy đối với giá đầu vào và giá đầu ra thép\ntoàn cầu, cùng với mùa cao điểm xây dựng, đặc biệt từcác dựán hạtầng.\n\nKết quả: Giá thép xây dựng của HPG và các doanh nghiệp thép Việt Nam khác đã tăng mạnh\nvà với tần suất thường xuyên hơn, khoảng 9-10% từđầu năm đến nay và khoảng 5% so với\n\nmức trước chiến tranh - một đợt tăng hiếm thấy, chưa từng xuất hiện trong 3 năm qua. Giá\nthép tiếp tục đi ngang và duy trì ởmức cao trong suốt tháng 4 cho đến đầu tháng 5.\nMùa xây dựng thấp điểm.\n\nKết quả: Giá bán trung bình thấp, tần suất điều\n\nchỉnh giá ít.\n11,000\n11,750\n12,500\n13,250\n14,000\n14,750\n15,500\n16,250\n17,000\nPost-AD20\nPre-AD20\n\nAD20 có hiệu lực từtháng 03/2025.\nKết quả: Trước khi AD20 được ban hành, HPG đã công bốmức giá thấp hơn cho lô hàng tháng\n\n04; tuy nhiên, ngay sau khi AD20 có hiệu lực, HPG đã điều chỉnh tăng giá trởlại cho lô hàng này.\nGiá thép toàn cầu suy yếu do căng thẳng thương mại Mỹ- Trung.\n\nKết quả: Giá bán giảm, nhưng mức giảm chậm hơn so với đà giảm của giá thép\n\nTrung Quốc.\nGiá thép tại Trung Quốc phục hồi mạnh, chủyếu nhờtâm lý lạc quan\nvềviệc cắt giảm công suất dư thừa.\n\nKết quả: HPG đã tăng đáng kểgiá bán cho các lô hàng giao tháng 09\n\nvà tháng 11.\nGiá thép Trung Quốc hạ nhiệt sau đợt\ntăng mạnh trong giai đoạn tháng 06-\n07/2025. Nhu cầu hạ nguồn tại Việt\nNam suy yếu.\n\nKết quả: Giá HRC của HPG giảm.\n\nXung đột tại Trung Đông đã thúc đẩy đà tăng giá nguyên\nliệu đầu vào và giá thép thành phẩm.\n\nKết quả: Giá HRC giao tháng 6/2026 của HPG +9% so với\n\ntháng trước (tiếp nối mức +7% MoM của lô giao tháng 5),\nđạt mức cao nhất kểtừđầu năm 2024 và +18% so với tháng\n1/2026.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 9\nHình 10: Giá nguyên vật liệu đầu vào và sản phẩm đầu ra chính của HPG\nNguồn: Bloomberg, VSA, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nHình 11: Giá thép xây dựng của Việt Nam, so với Trung Quốc\n\n(USD/tấn)\n\nHình 12: Giá HRC của Việt Nam, so với Trung Quốc\n\n(USD/tấn)\n\nNguồn: Bloomberg, HPG, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nNguồn: Bloomberg, HPG, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 891, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:24.733872+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "a60d4b5c-b931-525f-9066-8050e03dd4d3", "source_file": "20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 25, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "24f701c5-9511-56e6-bd02-d7b7dfc7ac1b", "text": "0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n0\n5\n10\n15\n20\n25\nT01/19\nT05/19\nT09/19\nT01/20\nT05/20\nT09/20\nT01/21\nT05/21\nT09/21\nT01/22\nT05/22\nT09/22\nT01/23\nT05/23\nT09/23\nT01/24\nT05/24\nT09/24\nT01/25\nT05/25\nT09/25\nT01/26\nT05/26\nVietnam HRC ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nChina domestic HRC ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nHPG's construction steel ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nChina domestic rebar ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nIron ore\n(USD/ton - RHS)\nScrap\n(USD/tonne - RHS)\nHard coking coal\n(USD/tonne - RHS)\n-30%\n-20%\n-10%\n0%\n10%\n20%\n30%\n400\n500\n600\n700\n800\n900\n1000\nT09/22\nT01/23\nT05/23\nT09/23\nT01/24\nT05/24\nT09/24\nT01/25\nT05/25\nT09/25\nT01/26\nT05/26\nHPG - China gap % (RHS)\nHPG's construction steel ASP\nChina domestic rebar ASP\n22%\n-30%\n-20%\n-10%\n0%\n10%\n20%\n30%\n400\n500\n600\n700\n800\n900\n1,000\nT09/22\nT01/23\nT05/23\nT09/23\nT01/24\nT05/24\nT09/24\nT01/25\nT05/25\nT09/25\nT01/26\nT05/26\nVN - CN gap % (RHS)\nChina domestic HRC ASP\nVietnam HRC ASP\n11%\nLưu ý:\nĐường nét đứt thể hiện nguyên liệu đầu vào\nĐường nét liền thể hiện sản phẩm đầu ra\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 10\nHình 13: Chênh lệch giá thép Trung Quốc đầu ra-đầu vào (USD/tấn)\nNguồn: Bloomberg, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nHình 14: Cập nhật diễn biến giá các mặt hàng liên quan đến ngành thép\n\n% điều chỉnh giá\nTrung bình 4T/2026 YoY\n\nYTD\n\nĐầu vào\nThép phế liệu\n-8%\n0%\nThan cốc cứng\n24%\n11%\nQuặng sắt\n6%\n-2%\nĐầu ra\nHRC Trung Quốc\n-3%\n4%\nHRC Việt Nam\n0%\n17%\nThép thanh nội địa Trung Quốc\n-8%\n1%\nThép xây dựng HPG\n7%\n13%\nTôn mạ Trung Quốc\n1%\n8%\n\nNguồn: Bloomberg, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nNhận định về Hình 14: Chúng tôi ghi nhận giá thép tại Việt Nam đã tăng vượt trội so với Trung\n\nQuốc, nhờ (1) nhu cầu xây dựng trong nước tại Việt Nam ở mức cao hơn, qua đó cho phép các nhà\nsản xuất chuyển phần chi phí đầu vào tăng cao (phát sinh từ xung đột Trung Đông) sang giá bán,\ntrong khi nhu cầu tại Trung Quốc vẫn trầm lắng do thị trường bất động sản yếu; và (2) các biện\npháp bảo hộ thuế quan của Việt Nam đối với thép nhập khẩu từ Trung Quốc, giúp hạn chế sự hội\ntụ giá giữa hai thị trường.\n100\n150\n200\n250\n300\n350\n400\n450\n500\n550\nCN HRC - iron ore\nCN rebar - iron ore\nCN HRC - coking coal\nCN rebar - coking coal\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 11\n\nTriển vọng biên lợi nhuận năm 2026 của HPG và các doanh\nnghiệp thép Việt Nam\nQuan điểm của chúng tôi về giá đầu ra - đầu vào của ngành thép trong năm 2026 (quan điểm\ncả năm):\n\nĐầu ra: Chúng tôi kỳ vọng giá thép tại Việt Nam sẽ dần phục hồi và có biến động trong năm\n\n2026. Các yếu tố thúc đẩy chính bao gồm (1) việc cắt giảm công suất theo chính sách chống\ncạnh tranh tiêu cực của Trung Quốc (chi tiết tại trang Error! Bookmark not defined.), nhằm siết\nchặt kỷ luật về công suất, (2) việc Trung Quốc kiểm soát chặt hơn hoạt động xuất khẩu thép, có\n\nhiệu lực từ ngày 01/01/2026 (chi tiết tại trang Error! Bookmark not defined.), và (3) (đối với HRC)\n\nmức độ bảo hộ thuế bổ sung từ “AD20 mở rộng” đối với hàng nhập khẩu HRC khổ rộng từ Trung\nQuốc, có hiệu lực từ giữa tháng 4/2026. Chúng tôi kỳ vọng đà phục hồi của giá thép Trung Quốc\nsẽ phục hồi dần dần, do nhu cầu xây dựng tại Trung Quốc đang ở mức tương đối yếu.\n\nĐầu vào: Chúng tôi kỳ vọng giá đầu vào sẽ duy trì ở mức thấp trong năm 2026 nhờ sự gia tăng\n\ncủa nguồn cung và sự suy yếu của nhu cầu thép từ Trung Quốc:\n\n1.\n\nQuặng sắt: Theo báo cáo quý tháng 12/2025 của Bộ Công nghiệp, Khoa học và Tài nguyên\n\nÚc (DISR), Úc được kỳ vọng sẽ tăng sản lượng xuất khẩu quặng sắt thêm gần 2%/năm trong\ngiai đoạn 2026–27. Tuy nhiên, thay đổi đáng chú ý nhất là nguồn cung mới từ dự án Simandou\ntại châu Phi. Simandou, một trong những mỏ quặng sắt chất lượng cao (khoảng 65% Fe) lớn\nnhất thế giới (trước đây chưa được khai thác), với hơn 2,0 tỷ tấn trữ lượng, đã bắt đầu vận\nhành từ cuối năm 2025. Theo Bloomberg, công suất mới dự kiến đạt khoảng 60 triệu tấn\n\ntrong năm 2026, tăng lên 120 triệu tấn từ năm 2027 khi vận hành tối đa. Khi đạt công suất tối\n\nđa, sản lượng tại Simandou sẽ tương đương khoảng 10% lượng quặng sắt nhập khẩu bằng\nđường biển hàng năm của Trung Quốc (khoảng 7,5% tổng thương mại đường biển toàn cầu),\ncho thấy đây là một phần bổ sung nguồn cung đáng kể và mang tính cấu trúc.\n\n2.", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2."], "token_count": 1178, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:24.733872+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "a60d4b5c-b931-525f-9066-8050e03dd4d3", "source_file": "20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 21, "block_metadata": [{}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "9906eefa-141d-5815-917e-4bceb1aff6cd", "text": "Than cốc: Giá than cốc đã tăng khoảng 17% từ cuối tháng 11/2025 đến tháng 2/2026 (theo\n\nBloomberg), chủ yếu do gián đoạn nguồn cung tạm thời liên quan đến tình trạng thời tiết tại\nÚc, nước xuất khẩu than cốc lớn nhất thế giới. Giá than bắt đầu hạ nhiệt từ giữa tháng 2 và\nđến nay đã giảm khoảng 10% so với đỉnh giữa tháng 2 khi mùa bão tại Úc đã đi qua, dù vẫn\ncao hơn so với đầu năm (YTD) do cuộc xung đột tại Trung Đông. Ngoài các gián đoạn ngắn\nhạn này, chúng tôi kỳ vọng giá bán cả năm sẽ vẫn ở mức thấp. DISR dự báo kim ngạch xuất\n\nkhẩu than cốc của Úc sẽ tăng 4,3%/năm trong giai đoạn 2026–27, tức đồng nghĩa với việc\n\nnguồn cung bằng đường biển sẽ tăng.\nNgoài ra, chúng tôi cho rằng việc Trung Quốc cắt giảm công suất thép theo định hướng chống\ncạnh tranh tiêu cực cũng có thể làm giảm nhu cầu đối với quặng sắt và than cốc khi sản lượng\nthép sụt giảm, từ đó tạo thêm áp lực giảm lên giá đầu vào.\n\nXung đột Trung Đông: Không tác động đáng kể đến quan điểm cả năm 2026 của chúng tôi,\n\nnhưng có thể dẫn đến biến động lợi nhuận ngắn hạn đối với các doanh nghiệp thép\nKể từ đầu tháng 3/2026, chúng tôi ghi nhận các đợt tăng giá diện rộng ở hầu hết sản phẩm thép\n\nchính tại Việt Nam, bao gồm thép xây dựng (+9–10% YTD và +5% so với giai đoạn trước xung đột),\nHRC của HPG (+18% đối với giá giao tháng 6 so với tháng 1, và +17% so với giai đoạn trước xung\n\nđột), HRC nhập khẩu không có nguồn gốc từ Trung Quốc (+20% hoặc cao hơn YTD), và tôn mạ,\ndựa trên các khảo sát kênh phân phối của chúng tôi. Động lực chính là yếu tố chi phí đẩy, đến từ\nchi phí đầu vào, cước vận chuyển và chi phí năng lượng tăng cao. Ở chiều đầu vào, giá quặng sắt\nnhìn chung đi ngang trên cơ sở YTD nhưng tăng khoảng 5% so với trước xung đột, trong khi giá\n\nthan luyện cốc tăng khoảng 5% YTD, dù vẫn thấp hơn khoảng 10% so với mức đỉnh giữa tháng 2,\n\nkhi gián đoạn nguồn cung từ Úc đã hạ nhiệt.\nChúng tôi kỳ vọng diễn biến này sẽ tích cực trong ngắn hạn đối với lợi nhuận của các doanh nghiệp\nthép, do giá bán (thường được ghi nhận theo giá giao ngay) điều chỉnh nhanh hơn so với giá vốn\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 12\n\nhàng tồn kho (được mua trước đó ở mức giá thấp hơn), qua đó tạo ra lợi ích tạm thời nhờ hiệu ứng\nđộ trễ hàng tồn kho. Tuy nhiên, lợi ích này nhiều khả năng chỉ mang tính tạm thời và có thể đảo\n\nchiều khi các gián đoạn địa chính trị hạ nhiệt (ví dụ: nếu eo biển Hormuz trở lại bình thường). Theo\n\ngiả định kịch bản cơ sở cập nhật mới nhất của nhóm phân tích ngành Năng lượng của chúng tôi\nvề việc tình trạng gián đoạn sẽ bắt đầu hạ nhiệt từ tháng 5 và bình thường hóa hoàn toàn từ tháng\n\n7 (vui lòng tham khảo Báo cáo Ngành Năng lượng của chúng tôi, phát hành ngày 05/05/2026, để\n\nbiết thêm chi tiết), chúng tôi kỳ vọng tác động lên biên lợi nhuận cả năm sẽ ở mức trung tính hoặc\ntích cực nhẹ, tùy thuộc vào năng lực quản trị hàng tồn kho của từng doanh nghiệp.\nTriển vọng biên lợi nhuận năm 2026 của các doanh nghiệp thép Việt Nam (quan điểm cả\nnăm):\n\nCác doanh nghiệp thép thượng nguồn (ví dụ: HPG): Chúng tôi kỳ vọng các doanh nghiệp\n\nthượng nguồn sẽ được hưởng lợi từ diễn biến thuận lợi giữa giá đầu ra và giá đầu vào trong năm\n2026, khi giá nguyên vật liệu đầu vào duy trì ở mức thấp hơn và giá thép phục hồi dần, qua đó ảnh\nhưởng tích cực tới đà tăng trưởng của biên lợi nhuận.\n\nCác doanh nghiệp tôn mạ hạ nguồn (ví dụ: NKG, HSG): Chúng tôi vẫn thận trọng với triển vọng biên\n\nlợi nhuận năm 2026 của các doanh nghiệp tôn mạ hạ nguồn, dù kỳ vọng giá thép tại Trung Quốc sẽ\nphục hồi, do cạnh tranh nội địa vẫn ở mức gay gắt trong bối cảnh triển vọng xuất khẩu còn yếu. Trong\nnăm 2025, kim ngạch xuất khẩu tôn mạ của Việt Nam, vốn trước đây chiếm khoảng 50% tổng sản lượng\nbán, bị gián đoạn. Các doanh nghiệp đã chuyển hướng mạnh trở lại thị trường trong nước, vốn đã trong\ntình trạng dư cung kéo dài. Kết quả là, các nhà sản xuất không thể chuyển hết phần tăng của chi phí\nHRC sang giá bán, dẫn đến biên lợi nhuận gộp cốt lõi bị thu hẹp trong suốt năm 2025.\n\nBiến động biên lợi nhuận ngắn hạn tiềm ẩn từ xung đột Trung Đông: Các nhận định trên phản\n\nánh quan điểm cả năm của chúng tôi. Trong ngắn hạn, căng thẳng tại Trung Đông có thể tạm thời\nhỗ trợ lợi nhuận nhờ độ trễ thuận lợi giữa giá đầu ra và giá đầu vào, nhưng lợi ích này có thể đảo\nchiều nếu căng thẳng địa chính trị hạ nhiệt, theo như những gì chúng tôi đã thảo luận trước đó.\n\nTriển vọng ngắn hạn: Chúng tôi đã ghi nhận tác động tích cực đối với biên lợi nhuận trong KQKD", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "widget", "heading_path": ["2."], "token_count": 1101, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:24.733872+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "a60d4b5c-b931-525f-9066-8050e03dd4d3", "source_file": "20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 23, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "77926497-f42e-5f95-a1b3-0ce6ba9638e5", "text": "quý 1 của các doanh nghiệp thép niêm yết thuộc danh mục theo dõi. Sau tháng 3, chúng tôi tiếp\ntục ghi nhận các đợt tăng giá trong suốt tháng 4 và kéo sang đầu tháng 5, chủ yếu ở HRC và các\nsản phẩm thép dẹt. Do đó, chúng tôi kỳ vọng giá thép trong quý 2 sẽ duy trì ở mức cao và biên lợi\nnhuận tiếp tục mở rộng QoQ. Đối với quý 3 và các quý tiếp theo, kịch bản cơ sở của chúng tôi giả\nđịnh giá thép thành phẩm và giá đầu vào sẽ hạ nhiệt khi xung đột giảm leo thang, qua đó cho thấy\nbiên lợi nhuận sẽ thu hẹp lại. Tuy nhiên, nếu tình trạng gián đoạn tiếp tục kéo dài và giá thép vẫn\nduy trì ở mức cao, chúng tôi sẽ ghi nhận tiềm năng điều chỉnh tăng đối với các dự báo biên lợi\nnhuận của HPG, dù cần thêm đánh giá toàn diện.\nNhà máy ống thép mới tại Tây Ninh; tác động ở cấp độ tập đoàn ở\nmức hạn chế\nTheo truyền thông trong nước, vào giữa tháng 4, HPG đã khánh thành nhà máy ống thép mới với\ntổng vốn đầu tư XDCB hơn 2.000 tỷ đồng, đặt tại Tây Ninh (khu vực phía Nam). Nhà máy này có\ncông suất thiết kế 400.000 tấn/năm, qua đó nâng tổng công suất ống thép của HPG lên khoảng\n1,2 triệu tấn/năm. Dự án này được kỳ vọng sẽ củng cố thêm vị thế dẫn đầu của HPG trên thị trường\nống thép Việt Nam, nơi công ty hiện đang nắm giữ khoảng 35% thị phần.\nQuan điểm của chúng tôi:\nTheo truyền thông trong nước, dự án này giúp tăng 50% công suất ống thép của HPG. Mặc dù\nmang ý nghĩa tích cực về mặt chiến lược đối với mảng thép hạ nguồn, chúng tôi kỳ vọng dự án sẽ\nchỉ mang lại tác động tích cực ở mức khiêm tốn tại cấp độ tập đoàn, do quy mô của mảng này\ntương đối nhỏ so với các hoạt động cốt lõi mảng thép của HPG (với tổng công suất thép xây dựng\nvà HRC đạt hơn 14 triệu tấn/năm). Do đó, phần đóng góp gia tăng vào lợi nhuận hợp nhất dự kiến\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 13\n\nsẽ ở mức hạn chế. Chúng tôi đã đưa dự án này vào mô hình định giá kể từ Báo cáo Cập nhật HPG\n\ngần nhất, phát hành ngày 08/04/2026.\n\nĐịnh giá\nChúng tôi tiếp tục kết hợp phương pháp Chiết khấu dòng tiền (CKDT) (tỷ trọng 70%) và P/E (tỷ\ntrọng 30%) để đưa ra mức giá mục tiêu đối với HPG là 38.900 đồng/cổ phiếu.\nĐịnh giá theo phương pháp CKDT của chúng tôi cao hơn 9% so với Báo cáo Cập nhật gần nhất,\n\ndo (1) chúng tôi cập nhật thời gian định giá mục tiêu sang giữa năm 2027, (2) điều chỉnh tăng lần\nlượt 18%/4%/4%/3%/4% đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2026/27/28/29/30, qua\nđó phản ánh mức điều chỉnh tương ứng -1%/+4%/+4%/+3%/+3% của LNST sau lợi ích CĐTS mảng\nthép, và (3) việc đưa khoản lãi thoái vốn BĐS một lần trong quý 1/2026 vào mô hình, với LNST đạt\n\n4 nghìn tỷ đồng. Khoản lãi này giúp tăng kết quả lợi nhuận dự báo năm 2026 và số dư tiền mặt cuối\nquý 1/2026 của HPG, qua đó góp phần hỗ trợ cho định giá theo phương pháp CKDT.\nĐịnh giá theo P/E của chúng tôi nhìn chung không thay đổi so với Báo cáo Cập nhật gần nhất,\ndo chúng tôi giữ nguyên dự báo lợi nhuận cốt lõi; theo đó, chúng tôi áp dụng mức EPS cốt lõi để\ntính toán hệ số P/E.\n\nHình 15: Tóm tắt định giá\n\n(Đồng/cổ phiếu)\nGiá trị hợp lý\nTỷ trọng\nĐóng góp\n\nCKDT\n\n37.660\n\n70%\n\n26.350\n\nP/E mục tiêu là 15,0 lần\n\n41.825\n\n30%\n\n12.550\n\nGiá mục tiêu\n\n38.900\n\nP/E dự báo năm 2026 tại giá mục\ntiêu và (giá đóng cửa)\n11,7x / (8,2x)\nP/E dự báo năm 2027 tại giá mục\ntiêu và (giá đóng cửa)\n10,7x / (7,4x)\nP/E cốt lõi dự báo năm 2026 tại giá\nmục tiêu và (giá đóng cửa)\n14,0x / (9,7x)\nP/E cốt lõi dự báo năm 2027 tại giá\nmục tiêu và (giá đóng cửa)\n10,7x / (7,4x)\n\nNguồn: Vietcap. Chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi.\n\nChiết khấu dòng tiền (CKDT)\nChúng tôi sử dụng mô hình CKDT nhiều giai đoạn với chu kỳ 10 năm để phản ánh đà tăng trưởng\ndài hạn của HPG nhờ đóng góp của DQSC2. Chúng tôi áp dụng mức tăng trưởng trung hạn 4% cho\n\ngiai đoạn 2031–35 và áp dụng mức 2% cho các năm cuối kỳ.\nHình 16: Chiết khấu dòng tiền\n\nTỷ đồng\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nLN từ HĐKD\n\n28.885\n\n36.150\n\n41.218\n\n43.117\n\n44.772\n\n- Thuế\n-4.333\n-5.422\n-6.183\n-6.468\n-6.716\n+ Khấu hao\n\n11.404\n\n12.560\n\n13.411\n\n14.057\n\n14.657\n\n- Vốn XDCB\n-15.620\n-8.120\n-6.280\n-6.000\n-6.000\n- Tăng vốn hoạt động\n-16.230\n-16.654\n-12.849\n-10.081\n-8.362\nDòng tiền tự do (DTTD)\n\n4.107\n\n18.513\n\n29.317\n\n34.626\n\n38.352\n\nGiá trị hiện tại của DTTD\n\n3.881\n\n15.618", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["15.618"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:24.733872+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "a60d4b5c-b931-525f-9066-8050e03dd4d3", "source_file": "20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 44, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "9fb7ffc2-bcca-550c-9c9c-adf940cc38dd", "text": "22.083\n\n23.287\n\n23.029\n\nTích lũy GTHT của DTTD\n\n3.881\n\n19.499\n\n41.582\n\n64.869\n\n87.898\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 14\n\nChi phí vốn\nCũ\n\nCKDT\n\nTỷ đồng\nBeta\n1,2\n1,2\nGiá trị hiện tại của DTTD**\n\n180.590\n\nPhần bù rủi ro thị trường %\n8,0\n8,0\nGiá trị HT của giá trị cuối**\n\n164.967\n\nTỷ lệ phi rủi ro %\n6,0\n6,0\nGTHT của DTTD và giá trị cuối\n\n345.557\n\nChi phí vốn cổ phần %\n15,6\n15,6\n\nTăng: Tiền mặt & tiền gửi ngắn hạn\n\n35.723\n\nChi phí lãi vay %\n8,0\n8,0\n\nGiảm: Nợ\n\n90.617\n\nThuế suất hiệu dụng %\n12,2\n14,0\n\nGiảm: VCSH thiểu số tại P/B 1,8 lần^\n\n1.590\n\nNợ/vốn %\n42,0\n41,3\nGiá trị vốn sở hữu\n\n289.072\n\nWACC %\n\n12,0\n12,0\nPha loãng (triệu)\n\n7.676\n\nTốc độ tăng trưởng cuối* %\n2,0\n2,0\nGiá trị CKDT mỗi cổ phiếu (đồng)\n\n37.660\n\nNguồn: Vietcap (* Đối với những năm cuối sau năm 2035 **CKDT nhiều giai đoạn trong 10 năm). ^ P/B dự phóng\n\nnăm 2026 tại giá mục tiêu của chúng tôi.\n\nHình 17: Phân tích độ nhạy giá mục tiêu của chúng tôi đối với HPG (đồng/cổ phiếu) liên quan\n\nđến WACC của CKDT và tốc độ tăng trưởng cuối, các chỉ số còn lại không đổi\nTốc độ tăng trưởng cuối %\n\nWACC\n\n10,5%\n11,0%\n11,5%\n12,0%\n12,5%\n13,0%\n13,5%\n0,5%\n\n41.800\n\n40.000\n\n38.300\n\n36.800\n\n35.400\n\n34.100\n\n32.900\n\n1,0%\n\n42.800\n\n40.800\n\n39.000\n\n37.400\n\n35.900\n\n34.600\n\n33.400\n\n1,5%\n\n43.800\n\n41.700\n\n39.800\n\n38.100\n\n36.600\n\n35.200\n\n33.900\n\n2,0%\n\n45.000\n\n42.800\n\n40.700\n\n38.900\n\n37.300\n\n35.800\n\n34.400\n\n2,5%\n\n46.400\n\n43.900\n\n41.700\n\n39.800\n\n38.000\n\n36.400\n\n35.000\n\n3,0%\n\n47.900\n\n45.200\n\n42.800\n\n40.700\n\n38.900\n\n37.200\n\n35.600\n\n3,5%\n\n49.600\n\n46.700\n\n44.100\n\n41.800\n\n39.800\n\n38.000\n\n36.300\n\nNguồn: Vietcap\nHình 18: Phân tích độ nhạy giá mục tiêu của chúng tôi đối với HPG (đồng/cổ phiếu) liên quan\n\nđến WACC của CKDT và tốc độ tăng trưởng trung hạn của CKDT nhiều giai đoạn 10 năm, các\nchỉ số còn lại không đổi\nTốc độ tăng trưởng\ntrung bình %\n\nWACC\n\n10,5%\n11,0%\n11,5%\n12,0%\n12,5%\n13,0%\n13,5%\n2,5%\n\n43.500\n\n41.400\n\n39.500\n\n37.700\n\n36.200\n\n34.700\n\n33.400\n\n3,0%\n\n44.000\n\n41.800\n\n39.900\n\n38.100\n\n36.500\n\n35.100\n\n33.800\n\n3,5%\n\n44.500\n\n42.300\n\n40.300\n\n38.500\n\n36.900\n\n35.400\n\n34.100\n\n4,0%\n\n45.000\n\n42.800\n\n40.700\n\n38.900\n\n37.300\n\n35.800\n\n34.400\n\n4,5%\n\n45.500\n\n43.200\n\n41.200\n\n39.300\n\n37.600\n\n36.100\n\n34.700\n\n5,0%\n\n46.100\n\n43.700\n\n41.600\n\n39.700\n\n38.000\n\n36.500\n\n35.100\n\n5,5%\n\n46.600\n\n44.200\n\n42.100\n\n40.100\n\n38.400\n\n36.800\n\n35.400\n\nNguồn: Vietcap\n\nĐịnh giá theo phương pháp hệ số P/E\nTrong Báo cáo Cập nhật này, chúng tôi tiếp tục duy trì hệ số P/E mục tiêu ở mức 15,0x, tương ứng\nvới P/E cốt lõi dự phóng năm 2026 ở mức 14,0x (tại giá mục tiêu của chúng tôi) – cao hơn khoảng\n0,8 độ lệch chuẩn so với mức P/E trung bình 10 năm của HPG. Chúng tôi cho rằng HPG xứng đáng\nđược định giá ở mức cao hơn trong giai đoạn tăng trưởng mạnh của doanh nghiệp vào các năm\n\n2026, 2027 và 2028.\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 15\nHình 19: Định giá của HPG dựa trên dự báo 2025-28 của chúng tôi\n\nNăm\nEPS cốt lõi\nP/E cốt lõi (x)\nGiá trị sổ sách\nmỗi cổ phiếu\n\n(BVPS)\n\nP/B (x)\n(đồng/cổ\nphiếu)\nTại giá\nhiện tại\nTại giá\nmục tiêu\n(đồng/cổ\nphiếu)\nTại giá\nhiện tại\nTại giá\nmục tiêu\n2022\n\n1.100\n\n24,6x\n35,4x\n\n12.508\n\n2,2x\n3,1x\n2023\n837\n32,2x\n46,5x\n\n13.389\n\n2,0x\n2,9x\n2024\n\n1.505\n\n17,9x\n25,9x\n\n14.892\n\n1,8x\n2,6x\n2025\n\n1.970\n\n13,7x\n19,7x\n\n16.830\n\n1,6x\n2,3x\n2026F\n\n2.788\n\n9,7x\n14,0x\n\n19.655\n\n1,4x\n2,0x\n2027F\n\n3.651\n\n7,4x\n10,7x\n\n22.520\n\n1,2x\n1,7x\n2028F\n\n4.282\n\n6,3x\n9,1x\n\n25.320\n\n1,1x\n1,5x", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "heading", "heading_path": ["25.320"], "token_count": 1159, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:24.733872+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "a60d4b5c-b931-525f-9066-8050e03dd4d3", "source_file": "20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 189, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "44ccc79a-b5bf-5cda-97e2-433d7fd4efe8", "text": "Giá hiện tại: 27.000 đồng/cổ phiếu. Giá mục tiêu: 38.900 đồng/cổ phiếu.\nNguồn: Vietcap. Đối với hệ số P/E, chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi, thù lao\n\nHĐQT và các khoản thưởng.\n\nHình 20: Diễn biến P/E của HPG\nNguồn: FiinPro, Vietcap. Lưu ý: Chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi, thù lao HĐQT\n\nvà các khoản thưởng.\n\nHình 21: Diễn biến P/B của HPG\nNguồn: FiinPro, Vietcap\n\n0x\n5x\n10x\n15x\n20x\n25x\n30x\nT05/15\nT11/15\nT05/16\nT11/16\nT05/17\nT11/17\nT05/18\nT11/18\nT05/19\nT11/19\nT05/20\nT11/20\nT05/21\nT11/21\nT05/22\nT11/22\nT05/23\nT11/23\nT05/24\nT11/24\nT05/25\nT11/25\nT05/26\nP/E\nAvg 10YR\n+2ST Dev\n+1ST Dev\n-1ST Dev\n\n0.5x\n\n1.0x\n\n1.5x\n\n2.0x\n\n2.5x\n\n3.0x\n\n3.5x\n\n4.0x\n\nT05/15\nT11/15\nT05/16\nT11/16\nT05/17\nT11/17\nT05/18\nT11/18\nT05/19\nT11/19\nT05/20\nT11/20\nT05/21\nT11/21\nT05/22\nT11/22\nT05/23\nT11/23\nT05/24\nT11/24\nT05/25\nT11/25\nT05/26\nP/B\nAvg 10YR\n+2ST Dev\n+1ST Dev\n-1ST Dev\n\n1.8x\n\n2.3x\n\n2.9x\n\n1.3x\n\n19.6x\n\n15.0x\n\n5.9x\n\n10.5x\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 16\n\nDiễn biến khuyến nghị\n\nHình 22: Diễn biến giá mục tiêu của Vietcap so với giá cổ phiếu (đồng/cổ phiếu)\nNguồn: Bloomberg, Vietcap (Lưu ý: diễn biến giá mục tiêu được điều chỉnh theo những thay đổi về số lượng\n\ncổ phiếu đang lưu hành)\n0\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\n30,000\n35,000\n40,000\n45,000\nT08/20\nT11/20\nT02/21\nT05/21\nT08/21\nT11/21\nT02/22\nT05/22\nT08/22\nT11/22\nT02/23\nT05/23\nT08/23\nT11/23\nT02/24\nT05/24\nT08/24\nT11/24\nT02/25\nT05/25\nT08/25\nT11/25\nT02/26\nT05/26\nActual price\nTarget price\n\nMUA\n\n15,900\nKQ\n20,300\nKQ\n28,700\nKQ\n34,100\n\nMUA\n\n36,800\n\nMUA\n\n35,600\n\nMUA\n\n29,700\n\nMUA\n\n15,500\n\nPHTT\n\n15,900\n\nKKQ\n\n14,800\nKQ\n22,300\n\nKKQ\n\n17,800\n\nMUA\n\n26,700\n\nMUA\n\n29,500\n\nMUA\n\n26,800\n\nMUA\n\n29,800\n\nMUA\n\n29,000\n\nMUA\n\n31,700\n\nMUA\n\n35,300\n\nMUA\n\n35,700\n\nMUA\n\n36,600 MUA\n\n38,900\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 17\n\nBáo cáo Tài chính\n\nNguồn: HPG, dự báo của Vietcap. *Áp dụng lợi nhuận cốt lõi không bao gồm các khoản lãi từ thoái vốn ghi nhận\n\nmột lần. Đối với hệ số P/E, chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi, thù lao HĐQT và\ncác khoản thưởng.\nKQLN (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nBẢNG CĐKT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu thuần\n\n156.116\n\n209.249\n\n244.410\n\n264.987\n\nTiền và tương đương tiền\n\n8.301\n\n16.084\n\n20.599\n\n25.102\n\nGiá vốn hàng bán\n-131.618\n-174.149\n-201.219\n-216.317\nĐầu tư TC ngắn hạn\n\n19.484\n\n19.484\n\n19.484\n\n19.484\n\nLợi nhuận gộp\n\n24.498\n\n35.101\n\n43.191\n\n48.670\n\nCác khoản phải thu\n\n10.972\n\n11.990\n\n16.013\n\n19.539\n\nChi phí bán hàng\n-2.634\n-4.541\n-5.147\n-5.464\nHàng tồn kho\n\n52.828\n\n68.112\n\n80.904\n\n89.345\n\nChi phí QLDN\n-1.437\n-1.674\n-1.894\n-1.987\nTS ngắn hạn khác\n\n12.074\n\n15.694\n\n18.331\n\n19.874\n\nLN từ HĐKD (EBIT)\n\n20.428\n\n28.885\n\n36.150\n\n41.218\n\nTổng TS ngắn hạn\n\n103.659\n\n131.363\n\n155.331\n\n173.345\n\nDoanh thu tài chính\n\n2.082\n\n8.874\n\n3.649\n\n4.015\n\nTS cố định (nguyên giá)\n\n194.437\n\n210.057\n\n218.177\n\n224.457\n\nChi phí tài chính\n-4.604\n-7.265\n-6.159\n-5.751\n- Khấu hao lũy kế\n-49.431\n-60.835\n-73.394\n-86.805\n- trong đó, chi phí lãi vay\n-3.115\n-5.228\n-4.709\n-4.201\nTS cố định (ròng)\n\n145.006\n\n149.222\n\n144.783\n\n137.652\n\nLN từ công ty liên kết\n0\n0\n0\n0\nĐầu tư TC dài hạn\n\n2.248\n\n2.248\n\n2.248\n\n2.248\n\nLợi nhuận/chi phí khác\n135\n135\n135\n135\nTS dài hạn khác\n\n6.985\n\n6.985\n\n6.985\n\n6.985\n\nLN trước thuế\n\n18.041\n\n30.629\n\n33.775\n\n39.617\n\nTổng TS dài hạn\n\n154.240\n\n158.456\n\n154.016\n\n146.885\n\nThuế TNDN\n-2.526\n-4.594\n-5.066\n-5.943\nTổng Tài sản\n\n257.899\n\n289.819\n\n309.347\n\n320.230\n\nLNST trước CĐTS\n\n15.515\n\n26.035\n\n28.708\n\n33.674\n\nLợi ích CĐ thiểu số\n-62\n-105\n-116\n-136\nPhải trả ngắn hạn\n\n21.183\n\n26.621", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 10, "structure_type": "widget", "heading_path": ["26.621"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:24.733872+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "a60d4b5c-b931-525f-9066-8050e03dd4d3", "source_file": "20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 159, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "960c143e-1681-5187-8986-f2c50e32f5e0", "text": "29.421\n\n30.083\n\nLNST sau lợi ích CĐTS báo cáo 15.453\n\n25.930\n\n28.593\n\n33.539\n\nNợ vay ngắn hạn\n\n64.695\n\n69.659\n\n70.427\n\n67.058\n\nLNST sau lợi ích CĐTS, Cốt lõi* 15.453\n\n21.920\n\n28.593\n\n33.539\n\nNợ ngắn hạn khác\n\n8.308\n\n8.308\n\n8.308\n\n8.308\n\nTổng nợ ngắn hạn\n\n94.186\n\n104.589\n\n108.155\n\n105.449\n\nEBITDA\n\n28.898\n\n40.289\n\n48.709\n\n54.629\n\nNợ vay dài hạn\n\n27.479\n\n27.213\n\n21.063\n\n13.026\n\nEPS báo cáo, VND\n\n1.970\n\n3.311\n\n3.651\n\n4.282\n\nNợ dài hạn khác\n\n5.014\n\n5.014\n\n5.014\n\n5.014\n\nEPS cốt lõi, VND*\n\n1.970\n\n2.788\n\n3.651\n\n4.282\n\nTổng nợ\n\n126.679\n\n136.816\n\n134.232\n\n123.489\n\nEPS pha loãng, VND\n\n1.970\n\n3.311\n\n3.651\n\n4.282\n\nDPS báo cáo, VND\n500\n800\n\n1.500\n\n1.700\n\nCổ phần ưu đãi\n0\n0\n0\n0\nDPS/EPS báo cáo (%)\n25%\n24%\n41%\n40%\nVốn cổ phần\n\n76.755\n\n76.755\n\n76.755\n\n76.755\n\nThặng dư vốn cổ phần\n0\n0\n0\n0\n\nTỶ LỆ\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nLợi nhuận giữ lại\n\n51.038\n\n72.716\n\n94.712\n\n116.203\n\nTăng trưởng\nVốn khác\n\n1.388\n\n1.388\n\n1.388\n\n1.388\n\nTT Doanh thu\n12,4%\n34,0%\n16,8%\n8,4%\nLợi ích CĐTS\n\n2.039\n\n2.144\n\n2.259\n\n2.395\n\nTT LN từ HĐKD\n39,8%\n41,4%\n25,1%\n14,0%\nVốn chủ sở hữu\n\n131.220\n\n153.004\n\n175.115\n\n196.741\n\nTT LNTT\n\n31,7%\n69,8%\n10,3%\n17,3%\nTổng nguồn vốn\n\n257.899\n\n289.819\n\n309.347\n\n320.230\n\nTT EPS, Cốt lõi*\n30,9%\n41,5%\n30,9%\n17,3%\nSL cổ phiếu tại cuối năm (triệu)\n\n7.676\n\n7.676\n\n7.676\n\n7.676\n\nKhả năng sinh lời\nBiên LN gộp\n15,7%\n16,8%\n17,7%\n18,4%\nLCTT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nBiên LN từ HĐKD\n13,1%\n13,8%\n14,8%\n15,6%\nTiền đầu năm\n\n6.888\n\n8.301\n\n16.084\n\n20.599\n\nBiên EBITDA\n18,5%\n19,3%\n19,9%\n20,6%\nThu nhập ròng, Cốt lõi\n\n15.515\n\n21.920\n\n28.708\n\n33.674\n\nBiên LNST sau lợi ích CĐTS,\nCốt lõi*\n9,9%\n10,5%\n11,7%\n12,7%\nKhấu hao\n\n8.471\n\n11.404\n\n12.560\n\n13.411\n\nROE, Cốt lõi*\n12,6%\n15,4%\n17,4%\n18,0%\nThay đổi vốn lưu động\n-4.837\n-16.230\n-16.654\n-12.849\nROA, Cốt lõi*\n6,4%\n8,0%\n9,5%\n10,7%\nĐiều chỉnh khác\n-1.782\n-519\n-572\n-671\nLCTT từ HĐ kinh doanh\n\n17.366\n\n16.681\n\n24.042\n\n33.566\n\nChỉ số hiệu quả\nSố ngày tồn kho\n137,8\n126,7\n135,2\n143,6\nChi mua sắm TSCĐ (ròng)\n-25.748\n-15.620\n-8.120\n-6.280\nSố ngày phải thu\n17,9\n20,0\n20,9\n24,5\nKhác\n3\n\n5.757\n\n0\n0\nSố ngày phải trả\n48,9\n50,1\n50,8\n50,2\nLCTT từ HĐ đầu tư\n-25.814\n-9.863\n-8.120\n-6.280\nChu kỳ luân chuyển tiền\n106,7\n96,7\n105,2\n117,9\nCổ tức đã trả\n-37\n-3.838\n-6.140\n-11.513\nThanh khoản\nTăng (giảm) vốn\n0\n0\n0\n0\nCS thanh toán hiện hành\n1,1\n1,3\n1,4\n1,6\nTăng (giảm) nợ vay ngắn hạn\n\n8.812\n\n4.964\n\n767\n-3.368\nCS thanh toán nhanh\n0,5\n0,6\n0,7\n0,8\nTăng (giảm) nợ vay dài hạn\n399\n-266\n-6.150\n-8.037\nCS thanh toán tiền mặt\n0,1\n0,2\n0,2\n0,2\nKhác\n687\n105\n116\n136\nNợ vay/ Tài sản\n35,7%\n33,4%\n29,6%\n25,0%\nLCTT từ HĐ tài chính\n\n9.862\n\n965\n-11.408\n-22.783\nNợ vay/ Vốn\n41,3%\n38,8%\n34,3%\n28,9%\nNợ vay ròng/ Vốn CSH\n49,1%\n40,1%\n29,4%\n18,0%\nLưu chuyển tiền thuần\n\n1.413\n\n7.783\n\n4.515\n\n4.503\n\nCS khả năng thanh toán lãi vay\n7,6\n6,5\n8,7\n10,8\nTiền cuối năm\n\n8.301\n\n16.084\n\n20.599\n\n25.102\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 18\n\nHệ thống khuyến nghị của Vietcap\nTôi, Hoàng Gia Huy, xác nhận rằng những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân của chúng tôi về công ty này. Chúng tôi cũng xác nhận rằng không có phần thù lao nào của\nchúng tôi đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp hay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể hiện\ntrong báo cáo này. Các chuyên viên phân tích nghiên cứu phụ trách các báo cáo này nhận được thù lao dựa", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 11, "structure_type": "heading", "heading_path": ["25.102"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:24.733872+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "a60d4b5c-b931-525f-9066-8050e03dd4d3", "source_file": "20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 141, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "64ffda38-a30b-5b22-bb93-79772c7a1730", "text": "trên nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm chất lượng, tính chính xác của nghiên cứu, và doanh thu của công ty,\n\ntrong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như bộ phận Môi giới tổ chức, hoặc Tư vấn doanh\nnghiệp.\nPhương pháp định giá và Hệ thống khuyến nghị của Vietcap\n\nNội dung chính trong hệ thống khuyến nghị: Khuyến nghị được đưa ra dựa trên mức tăng/giảm tuyệt đối của\n\ngiá cổ phiếu để đạt đến giá mục tiêu, được xác định bằng công thức (giá mục tiêu - giá hiện tại)/giá hiện tại và\n\nkhông liên quan đến hoạt động thị trường. Công thức này được áp dụng từ ngày 1/1/2014.\n\nCác khuyến nghị\nĐịnh nghĩa\n\nMUA\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ trên\n20%\n\nKHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ\ndương từ 10%-20%\n\nPHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ dao\nđộng giữa âm 10% và dương 10%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntừ 10-20%\n\nBÁN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntrên 20%\n\nKHÔNG ĐÁNH GIÁ\n\nBộ phận nghiên cứu đang hoặc có thể sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng\nkhông đưa ra khuyến nghị hay giá mục tiêu vì lý do tự nguyện hoặc chỉ để\ntuân thủ các quy định của luật và/hoặc chính sách công ty trong trường\nhợp nhất định, bao gồm khi Vietcap đang thực hiện dịch vụ tư vấn trong\ngiao dịch sáp nhập hoặc chiến lược có liên quan đến công ty đó.\n\nKHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN\n\nHình thức đánh giá này xảy ra khi chưa có đầy đủ thông tin cơ sở để xác\nđịnh khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá\nmục tiêu trước đó, nếu có, không còn hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrừ khi có khuyến cáo khác, những khuyến nghị đầu tư chỉ có giá trị trong vòng 12 tháng. Những biến động giá\ntrong tương lai có thể làm cho các khuyến nghị tạm thời không khớp với mức chênh lệch giữa giá thị trường\ncủa cổ phiếu và giá mục tiêu nên việc diễn giải các khuyến nghị đầu tư cần được thực hiện một cách linh hoạt.\n\nRủi ro: Tình hình hoạt động trong quá khứ không nhất thiết sẽ diễn ra tương tự cho các kết quả trong tương\n\nlai. Tỷ giá ngoại tệ có thể ảnh hưởng bất lợi đến giá trị, giá hoặc lợi nhuận của bất kỳ chứng khoán hay công cụ\ntài chính nào có liên quan được nói đến trong báo cáo này. Để được tư vấn đầu tư, thực hiện giao dịch hoặc\ncác yêu cầu khác, khách hàng nên liên hệ với đơn vị đại diện kinh doanh của khu vực để được giải đáp.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 19\n\nKhuyến cáo\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Báo cáo này được viết dựa\ntrên nguồn thông tin đáng tin cậy vào thời điểm công bố, Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap không chịu\ntrách nhiệm về độ chính xác của những thông tin này, Quan điểm, dự báo và những ước lượng trong báo cáo\nnày chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành, Những quan điểm này không thể hiện quan điểm\nchung của Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước, Báo cáo\nnày chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổ chức đầu tư cũng như các nhà đầu tư cá nhân của Công\nty cổ phần chứng khoán Vietcap và không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào được\nthảo luận trong báo cáo này, Quyết định của nhà đầu tư nên dựa vào những sự tư vấn độc lập và thích hợp với\ntình hình tài chính cũng như mục tiêu đầu tư riêng biệt, Báo cáo này không được phép sao chép, tái tạo, phát\nhành và phân phối với bất kỳ mục đích nào nếu không được sự chấp thuận bằng văn bản của Công ty Cổ phần\nChứng khoán Vietcap, Xin vui lòng ghi rõ nguồn trích dẫn nếu sử dụng các thông tin trong báo cáo này.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 20\n\nCTCP Chứng khoán Vietcap (Vietcap)\nwww.vietcap.com.vn\n\nTrụ sở chính (1): Bitexco\nTrụ sở chính (2): Nguyễn Huệ\n\nTháp tài chính Bitexco, tầng 15,\nTòa nhà Vinatex, Tầng 3, Số 10 Nguyễn Huệ,\nSố 2 Hải Triều, Phường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Sài Gòn, TP. HCM\n\n+84 28 3914 3588\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng giao dịch Hàm Nghi\nChi nhánh Hà Nội\n\nTòa nhà Doji, tầng 16, số 81-83-83B-85 Hàm Nghi,\n\n109 Trần Hưng Đạo, tầng 6\n\nPhường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Cửa Nam, Tp. Hà Nội\n\n+84 28 8882 6868\n+84 24 6262 6999\n\nPhòng giao dịch Mỹ Đình\n\nSAP.A09 Tòa A – Chung cư cao tầng HH2-1 (The Matrix One)\n\nPhường Từ Liêm, Tp. Hà Nội (Số 1 Lê Quang Đạo)\n\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng Nghiên cứu và Phân tích\n\nResearch Team: +84 28 3914 3588", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 12, "structure_type": "table", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 1099, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:24.733872+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "a60d4b5c-b931-525f-9066-8050e03dd4d3", "source_file": "20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 40, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "41f41b9a-f19b-5054-8bb0-ef8bfa75f228", "text": "Hoàng Nam\nresearch@vietcap.com.vn\nGiám đốc, ext 124\nnam.hoang@vietcap.com.vn\nNgân hàng, Chứng khoán và Bảo hiểm\nVĩ mô\nHuỳnh Thị Hồng Ngọc,\nTrưởng phòng, ext 138\nHoàng Thúy Lương\nTrưởng phòng cao cấp, ext 368\n- Vũ Thế Quân, Phó Trưởng phòng, ext 364\n- Đào Minh Quang, Chuyên viên, ext 365\n- Hồ Thu Nga, Chuyên viên, ext 516\n- Đinh Kiến Vương, Chuyên viên, ext 468\nHàng tiêu dùng\nDầu khí, Điện và Nước\nHoàng Nam\nGiám đốc, ext 124\nĐinh Thị Thùy Dương\nPhó Giám đốc, ext 140\n- Bùi Xuân Vĩnh, Chuyên viên cao cấp, ext 584\n- Đỗ Công Anh Tuấn, Chuyên viên cao cấp, ext 181\n- Lý Phúc Thanh Ngân, Chuyên viên cao cấp, ext 532\n- Dương Tấn Phước, Chuyên viên, ext 135\n- Nguyễn Thảo Nguyên, Chuyên viên, ext 268\n- Phạm Phú Lộc, Chuyên viên, ext 549\nBất động sản\nCông nghiệp và Cơ sở hạ tầng\nLưu Bích Hồng\nTrưởng phòng cao cấp, ext 120\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp, ext 147\n- Phạm Nhật Anh, Chuyên viên cao cấp, ext 149\n- Nguyễn Thị Ngọc Hân, Chuyên viên, ext 191\n- Thân Như Đoan Thục, Chuyên viên cao cấp, ext 174\n- Hoàng Gia Huy, Chuyên viên, ext 526\nKhách hàng cá nhân\nVũ Minh Đức - Phó Giám đốc, ext 363\n- Nguyễn Quốc Nhật Trung, Trưởng phòng, ext 129\n- Tống Hoàng Trâm Anh, Phó Trưởng phòng, ext 366\n- Lê Hải Đăng, Chuyên viên, ext 570\n- Võ Phan Hồng Kiệt, Chuyên viên, ext 470\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư và Phòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nAnthony Le\nGiám đốc\nPhòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nChâu Thiên Trúc Quỳnh\nGiám đốc điều hành\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư\n\n+84 28 3914 3588, ext 525\n+84 28 3914 3588, ext 222\n\nanthony.le@vietcap.com.vn\nquynh.chau@vietcap.com.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 13, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 399, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:24.733872+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "a60d4b5c-b931-525f-9066-8050e03dd4d3", "source_file": "20260605T132524Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 3, "block_metadata": [{}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "622421ec-21c1-5123-8cfb-b1da3d5db681", "text": "25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n1\nĐộng lực tăng trưởng hội tụ cho chu kỳ mới\n➢\nChúng tôi nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với tiềm năng tăng giá là 37,9%\nvà tỷ suất cổ tức là 1,9%. Chúng tôi tăng giá mục tiêu 22% khi giá cổ phiếu đã\ntăng 25% kể từ báo cáo gần nhất.\n➢\nChúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu cao hơn sau khi điều chỉnh dự phóng lợi\n\nnhuận năm 2026/27 cao hơn và đưa mô hình định giá sang năm 2026\n\nTiêu điểm tài chính\n➢\n\nLNST 2025 tăng 29% svck lên 15,450 tỷ đồng, chủ yếu nhờ sản lượng bán thép\n\nHRC cao hơn khi nhà máy Dung Quất 2 đi vào hoạt động.\n➢\nChúng tôi dự phóng LNST năm 2026 tăng mạnh 71% svck nhờ sản lượng tăng\n\n28,8% svck, sản lượng HRC kỳ vọng tăng 50,1% svck, và khoản thu nhập bất\n\nthường trong Q1/26 từ chuyển nhượng DÁ BĐS. LNST năm 2027 sẽ duy trì đà\n\ntăng trưởng tích cực 8,7% svck trong khi LN cốt lõi sẽ tăng 26,5% svck.\nLuận điểm đầu tư\nThuế chống lẩn tránh với HRC Trung Quốc mở ra dư địa tăng trưởng cho HPG\n\nTrong T4/26, Bộ Công Thương chính thức áp thuế chống lẩn tránh ở mức 27,83%\n\nđối với HRC TQ, qua đó thiết lập hàng rào bảo hộ toàn diện với HRC nội địa. Mức\nthuế mới mở ra sự chênh lệch giá khoảng 20%, cho phép HPG mở rộng thị phần khi\ncác NSX hạ nguồn chuyển sang sử dụng HRC nội địa thay vì nhập khẩu. Đáng chú\ný, chính sách này đến đúng thời điểm DQ2 tăng tốc vận hành, giúp HPG tận dụng\nlợi thế để thu hút nhu cầu gia tăng từ việc thay thế hàng nhập khẩu. Do đó, chúng tôi\nkỳ vọng sản lượng HRC của HPG sẽ tăng mạnh 50,1% svck trong năm 2026.\nHưởng lợi từ siêu chu kỳ đầu tư công và sự phục hồi của thị trường BĐS\nChúng tôi kỳ vọng nhu cầu thép tại Việt Nam sẽ bước vào chu kỳ tăng trưởng mạnh\nmẽ trong giai đoạn 2026-27, được hỗ trợ bởi làn sóng phát triển hạ tầng quy mô lớn\nvà sự phục hồi của thị trường bất động sản. Trong kế hoạch trung hạn 2026-30, ngân\nsách đầu tư công dự kiến tăng khoảng 2,5 lần, với hàng loạt dự án trọng điểm, qua\nđó thúc đẩy mạnh nhu cầu vật liệu xây dựng. Đồng thời, việc tháo gỡ pháp lý BĐS\nvà đà tăng presales đang hỗ trợ hoạt động xây dựng bất động sản tăng trở lại, tiếp\ntục củng cố tăng trưởng tiêu thụ thép nội địa.\nGiá bán duy trì xu hướng tăng khi áp lực từ thép Trung Quốc (TQ) hạ nhiệt\nChúng tôi kỳ vọng giá bán của HPG sẽ cải thiện trong giai đoạn 2026-27 nhờ nhu\ncầu nội địa tích cực và áp lực cạnh tranh từ thép TQ suy giảm. Nhu cầu xây dựng\ntích cực đã giúp HPG nhiều lần tăng giá thép xây dựng, với mức tăng lũy kế khoảng\n10% kể từ đầu năm. Trong khi đó, việc TQ tiếp tục cắt giảm sản lượng đang hỗ trợ\ngiá thép phục hồi, và môi trường xuất khẩu ngày càng thắt chặt sẽ kiềm chế lượng\nthép giá rẻ xuất khẩu ồ ạt. Đối với HRC, thuế chống lẩn tránh mới sẽ mở ra dư địa\ncải thiện giá bán cho các NSX nội địa. Chúng tôi dự báo giá bán thép xây dựng và\n\nHRC sẽ tăng lần lượt 3% và 7% svck trong năm 2026.\n\nChúng tôi có quan điểm tích cực với HPG\nChúng tôi hiện có quan điểm tích cực đối với HPG khi công ty bước vào chu kỳ tăng\ntrưởng mà chúng tôi cho là “thiên thời – địa lợi” với nhiều yếu tố đồng thuận hỗ trợ\nđà tăng trưởng từ triển vọng ngành tích cực và các chính sách có lợi. Dù LNST trong\n\nQ1/26 tăng mạnh 168,9% svck, giá cổ phiếu HPG mới chỉ tăng 0,6% kể từ đầu năm\n\nvà vẫn còn dư địa tăng giá đáng kể so với mức giá mục tiêu 36.600 đồng/cp.\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nChuyên viên phân tích:\nNguyễn Thị Thùy Dương\nDuong.nguyenthuy10@vndirect.com.vn\n\nTẬP ĐOÀN HÒA PHÁT (HPG)\n\nKHẢ QUAN (từ\n\nTRUNG LẬP; +37.9%)\n\nGiá hiện tại\n\nVND26.400\n\nCao/ thấp nhất 52T\n\nVND29.804/20.980\n\nGiá mục tiêu\n\nVND36.600\n\nGiá mục tiêu trước đó\n\nVND30.000\n\nConcensus\n6,0%\nTiềm năng tăng giá\n37,9%\nTỷ suất cổ tức\n1,9%\nTổng tỷ suất sinh lời\n39,8%\nTriển vọng\nTích cực\nĐịnh giá\nTích cực\nPhân tích kỹ thuật\nNegative\nThị giá vốn (tr USD)\n\n7.730\n\nGTGDBQ 3 tháng\n(tr USD)\n44\nSở hữu NN (tr USD)\n2,050\nSLCP lưu hành (tr)\n\n7.675\n\nSLCP pha loãng (tr)\n\n7.675\n\nHPG\n\nVNI\n\nP/E trượt 12T\n9,7x\n14,4x\nP/B hiện tại\n1,6x\n2,2x\n\nROA\n\n8,7%\n2,5%\n\nROE\n\n16,9%\n15,7%\n\n*dữ liệu ngày 18/5//2026\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nDiễn biến (%)\n1T\n3T\n12T\n\nHPG\n\n-0,7%\n2,8%\n28,4%\nVNIndex\n7,9%\n4,1%\n46,8%\nCơ cấu sở hữu\nTrần Đình Long\n21,5%\nVũ Thị Hiền\n5,7%\nKhác\n72,8%\nTổng quan doanh nghiệp\nHPG là NSX thép lớn nhất tại Việt Nam với\ndanh mục sản phẩm thép chất lượng cao bao\ngồm thép xây dựng, HRC và ống thép, nhờ lợi\nthế kinh tế theo quy mô và vị trí gần cảng tại\nDung Quất. Bên cạnh mảng thép, HPG còn\nhoạt động trong lĩnh vực bất động sản và nông\nnghiệp - các mảng được đánh giá có tiềm năng\ntăng trưởng tích cực trong dài hạn.\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132526Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:26.663026+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132526Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "fd31cf17-5773-5e3f-9bfe-a132c4cabd91", "source_file": "20260605T132526Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 46, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "c7d826f8-a193-5b7e-b59f-40499a115088", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n2\n\nKQKD Q1/26: LN tăng trưởng mạnh mẽ nhờ HĐKD cốt lõi và khoản thu nhập bất\n\nthường – [Cao hơn dự phóng]\n\nHình 1: Tóm tắt KQKD Q1/26\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nDoanh thu tăng trưởng mạnh nhờ tiêu thụ thép tích cực\n\nHPG ghi nhận doanh thu thuần Q1/26 đạt 53.313 tỷ đồng, tăng 40,5% svck và\n\n12,7% sv quý trước, chủ yếu nhờ tăng trưởng mạnh từ mảng thép. Doanh thu\nthép tăng 44% svck lên khoảng 50.900 tỷ đồng, được hỗ trợ bởi cả sản lượng\ntiêu thụ tăng và nhu cầu nội địa duy trì tích cực. Doanh thu bất động sản cũng\n\ntăng 38% svck lên 278 tỷ đồng, dù vẫn chỉ đóng góp khoảng 0,5% tổng doanh\n\nthu. Trong khi đó, nông nghiệp là mảng duy nhất ghi nhận suy giảm, giảm 11%\nsvck.\nHRC tiếp tục là động lực tăng trưởng chính\n\nTổng sản lượng thép đạt 3,4 triệu tấn, tăng 28,1% svck. Trong đó, HRC tiếp tục\n\ndẫn dắt tăng trưởng với sản lượng đạt 1,47 triệu tấn, tăng mạnh 48,0% svck và\n17,9% sv quý trước, phản ánh việc gia tăng công suất từ Dung Quất 2. Thép\nxây dựng cũng ghi nhận tăng trưởng tích cực 20,0% svck nhờ hoạt động xây\ndựng trong nước sôi động. Mảng tôn mạ và ống thép duy trì đà tăng lần lượt\n29,9% và 18,6% svck. Ngược lại, sản lượng phôi thép giảm do nhu cầu xuất\nkhẩu suy yếu.\nBiên LN gộp cải thiện nhờ giá bán thép tăng\n\nLN gộp tăng 54,2% svck, đưa biên LN gộp lên 15,7%, tăng 1,4đ % svck và 2,2đ\n\n% sv quý trước. Động lực chính đến từ việc giá bán các sản phẩm thép chủ lực,\nđặc biệt là thép xây dựng và HRC, được điều chỉnh tăng, cùng với hiệu quả hoạt\nđộng cải thiện khi công suất sử dụng tăng cao hơn.\nThu nhập tài chính đột biến thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận\nThu nhập tài chính ròng đạt 4.070 tỷ đồng, chủ yếu nhờ khoản lãi khoảng 3.800\ntỷ đồng từ chuyển nhượng dự án Phố Nối. Kết hợp với tăng trưởng tích cực từ\n\nhoạt động kinh doanh cốt lõi, LNTT đạt 10.762 tỷ đồng, tăng 180,3% svck, trong\n\nkhi LNST sau lợi ích CĐTS đạt 8.994 tỷ đồng, tăng mạnh 168,9% svck, đánh\ndấu quý tăng trưởng lợi nhuận vượt trội của HPG.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n3\n\nTriển vọng năm 2026-27: Sản lượng thép kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ từ Q2/26\nHình 1: Điều chỉnh dự phóng KQKD 2026-27\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nĐúng chính sách – đúng thời điểm\nThuế chống lẩn tránh đối với thép HRC Trung Quốc phổ rộng…\nTrước đó, hai nhà sản xuất thép HRC lớn tại Việt Nam là Tập đoàn Hòa Phát\nvà Công ty TNHH Gang thép Hưng Nghiệp Formosa Hà Tĩnh đã lên tiếng về\nnhững dấu hiệu cho thấy hành vi lẩn tránh thuế chống bán phá giá sau khi thép\nHRC Trung Quốc nằm ngoài phạm vi chịu thuế tràn vào Việt Nam. Hồ sơ đề\n\nnghị được xác nhận vào T9/25 và cuộc điều tra chính thức khởi xướng vào T10.\n\nSau nhiều tháng điều tra, Bộ Công Thương chính thức áp thuế chống lẩn tránh\n(AC) ở mức 27,83% đối với HRC Trung Quốc có chiều rộng từ 1.800mm đến\n\n2.300mm, có hiệu lực từ ngày 17/04/2026. Biện pháp này đã lấp đầy lỗ hổng\n\nquan trọng còn tồn tại trong khung phòng vệ thương mại hiện nay. Kết hợp với\nthuế chống bán phá giá đang áp dụng đối với HRC Trung Quốc dưới 1.800mm\n(hiệu lực đến tháng 6/2030), Việt Nam hiện đã hình thành một cơ chế bảo hộ\ngần như toàn diện đối với toàn bộ phổ sản phẩm HRC, qua đó củng cố đáng kể\nvị thế cạnh tranh của các nhà sản xuất nội địa.\n\nHình 2: Với việc áp dụng các biện pháp chống lẩn tránh mới, Việt Nam hiện đã thiết lập hàng rào bảo hộ toàn diện đối với các sản phẩm HRC\nNguồn: Bộ Công thương, VNDIRECT RESEARCH\n\n… đến đúng thời điểm,\nViệc áp thuế chống lẩn tránh vào T4/26 được xem là một bước đi “đúng thời\nđiểm”, diễn ra trong bối cảnh ngành thép Việt Nam đang chuyển dịch từ trạng\nthái phụ thuộc nhập khẩu sang tăng dần khả năng tự chủ nguồn cung nội địa.\nTrong năm 2025, tổng nhu cầu HRC đạt khoảng 16 triệu tấn, trong khi nguồn\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132526Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 955, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:26.663026+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132526Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "fd31cf17-5773-5e3f-9bfe-a132c4cabd91", "source_file": "20260605T132526Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "table", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "a1bc66a9-4258-5c03-a7e5-17c4ef4f9499", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n4\ncung nội địa chỉ ở khoảng 8,3 triệu tấn. Theo dữ liệu từ Hiệp hội Thép Việt Nam\n(VSA) và Hải quan Việt Nam, hơn một nửa nhu cầu trước đây được đáp ứng\nbởi hàng nhập khẩu, chủ yếu từ Trung Quốc, cho thấy mức độ phụ thuộc lớn\ncủa thị trường vào nguồn HRC ngoại nhập. Việc áp thuế chống bán phá giá ban\nđầu vào T7/25 đã giúp hạn chế nhập khẩu HRC khi lượng nhập khẩu từ Trung\nQuốc suy giảm. Sau đó, Quyết định 612/QĐ-BCT mới đã chính thức thiết lập\nhàng rào thuế bảo hộ toàn diện khi mở rộng phạm vi áp thuế sang nhóm sản\nphẩm từ 1.800mm – 2.300mm. Động thái siết chặt quản lý này diễn ra đồng thời\nvới giai đoạn Dung Quất 2 tăng tốc vận hành, qua đó nâng tổng nguồn cung nội\nđịa lên khoảng 14 triệu tấn trong năm nay. Việc làm suy giảm tính cạnh tranh về\ngiá của HRC Trung Quốc đúng vào thời điểm này sẽ là động lực thúc đẩy quá\ntrình hấp thụ công suất mới của HPG. Dù nguồn cung nội địa tăng mạnh, thị\ntrường vẫn được kỳ vọng duy trì trạng thái thiếu hụt tương đối khi nhu cầu từ\nlĩnh vực công nghiệp và xây dựng tiếp tục mở rộng.\n\nHình 2: Thị trường HRC Việt Nam hiện vẫn trong tình trạng thiếu hụt nguồn cung và phụ thuộc lớn vào nhập khẩu từ Trung Quốc, khi Trung\n\nQuốc chiếm hơn một nửa tổng lượng nhập khẩu. Tỷ trọng HRC nhập khẩu từ Trung Quốc đã giảm 16% svck trong năm 2025, chủ yếu do tác\n\nđộng của thuế chống bán phá giá đối với HRC Trung Quốc theo Quyết định số 1959/QĐ-BCT (Đơn vị: tấn).\nNguồn: Hiệp hội Thép Việt Nam, Tổng cục Hải quan, VNDIRECT RESEARCH\n\n…mở ra cơ hội tăng sản lượng và củng cố lợi thế giá bán cho NSX nội địa\n\nHình 3: Giá HRC Việt Nam thường cao hơn khoảng 5% so với giá HRC\n\nTrung Quốc (USD/tấn).\n\nHình 4: Thuế chống lẩn tránh hiện tạo ra khoảng cách giá khoảng 20%\n\ngiữa giá HRC Việt Nam và Trung Quốc (USD/tấn)\n\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\n\nVới việc áp dụng thuế AC mới, chúng tôi kỳ vọng lượng HRC nhập khẩu từ\nTrung Quốc sẽ giảm đáng kể khi giá nhập khẩu gia tăng, qua đó củng cố mặt\nbằng giá theo hướng có lợi cho các nhà sản xuất nội địa. Trước đây, giá HRC\nViệt Nam thường cao hơn khoảng 5% so với hàng Trung Quốc; tuy nhiên, sau\nkhi áp dụng thuế AD và AC, HRC nội địa hiện đã trở nên cạnh tranh hơn về giá,\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n5\nmở ra dư địa để các doanh nghiệp trong nước từng bước mở rộng thị phần khi\ncác nhà sản xuất hạ nguồn có xu hướng dịch chuyển sang nguồn cung nội địa.\nĐồng thời, chúng tôi kỳ vọng thị trường vẫn sẽ duy trì trạng thái thiếu hụt cung\n\ntrong năm 2026, khi nhu cầu dự kiến tăng 8 - 11% svck (theo VSA), tiếp tục\n\ncủng cố nhu cầu tiêu thụ mạnh mẽ của thị trường. Sau khi QĐ số 612/QĐ-BCT\nđược ban hành, cả các doanh nghiệp thép thượng nguồn và hạ nguồn đều đã\nđiều chỉnh tăng giá bán, phù hợp với kỳ vọng thị trường.\n•\nCác doanh nghiệp thượng nguồn - bao gồm Tập đoàn Hòa Phát và\nFormosa Hà Tĩnh - là nhóm hưởng lợi lớn nhất từ thuế chống lẩn tránh.\nViệc nới rộng khoảng cách giá giữa HRC nhập khẩu và HRC sản xuất\ntrong nước giúp cải thiện đáng kể năng lực cạnh tranh, cho phép các\ndoanh nghiệp này gia tăng thị phần trong khi vẫn có dư địa tăng dần giá\nbán. Theo ước tính của chúng tôi, giá HRC Việt Nam trong tháng 4 đã\ntăng 11% sv tháng trước và 11% svck.\n•\nĐối với các doanh nghiệp hạ nguồn, đặc biệt là nhóm phụ thuộc vào\nHRC Trung Quốc làm nguyên liệu đầu vào, chi phí đầu đầu vào chính –\nthép HRC nhập khẩu sẽ tăng lên đáng kể do thuế. Chúng tôi quan sát\nthấy các doanh nghiệp này cũng đã nâng giá bán để chuyển phần tăng\nchi phí sang người mua, nhằm bảo vệ biên lợi nhuận và duy trì hoạt\nđộng sản xuất.\nHoạt động xây dựng trong nước sôi động sẽ dẫn dắt tăng trưởng\nTheo Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), ngành thép trong nước được dự báo tăng\n\ntrưởng mạnh 8-10%, với tổng sản lượng tiêu thụ đạt khoảng 33-34 triệu tấn.\n\nĐộng lực chính thúc đẩy nhu cầu đến từ làn sóng phát triển hạ tầng mạnh mẽ\nvà sự phục hồi của thị trường bất động sản nhà ở.\nSiêu chu kỳ đầu tư hạ tầng giai đoạn 2026–2030\n\nHình 3: Việt Nam đang bước vào chu kỳ đầu tư hạ tầng chưa từng có trong giai đoạn 2026-2030, với ngân sách đầu tư công dự kiến tăng\n\nkhoảng 2,5 lần lên khoảng 8,51 triệu tỷ đồng\n\nNguồn: Báo Chính Phủ, VNDIRECT RESEARCH\n\nViệt Nam đang bước vào giai đoạn phát triển hạ tầng chưa từng có, mở đường\ncho một chu kỳ đầu tư 2026-2030 đầy tham vọng. Ngân sách đầu tư công dự\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132526Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1061, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:26.663026+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132526Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "fd31cf17-5773-5e3f-9bfe-a132c4cabd91", "source_file": "20260605T132526Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "9da7c0c6-636a-5ca8-b8c5-34974e1af506", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n6\nkiến tăng khoảng 2,5 lần, với tổng vốn giải ngân có thể đạt khoảng 8,51 triệu tỷ\nđồng trong năm năm tới, đưa đầu tư công trở thành động lực tăng trưởng chính,\nđóng vai trò nền tảng cho mở rộng hoạt động công nghiệp, phát triển logistics\nvà mục tiêu tăng trưởng GDP hai chữ số trong dài hạn của Việt Nam. Nhiều dự\nán hạ tầng trọng điểm đã được triển khai như đường sắt cao tốc Bắc - Nam,\nsân bay Long Thành, hệ thống metro tại Hà Nội và TP.HCM cùng hàng loạt dự\nán đường bộ lớn, qua đó nhiều khả năng sẽ tạo ra làn sóng nhu cầu mạnh mẽ\nđối với vật liệu xây dựng trong trung hạn.\nThị trường bất động sản nhà ở đang trên đà phục hồi bền vững\n\nHình 5: Số lượng dự án đủ điều kiện mở bán gia tăng nhờ các thủ tục\n\npháp lý được tinh gọn hơn\n\nHình 6: Tổng giá trị presales của các doanh nghiệp BĐS trong phạm vi\n\ntheo dõi của chúng tôi phục hồi mạnh trong năm 2025 và được kỳ vọng\nduy trì tăng trưởng hai chữ số trong giai đoạn 2026-27\n\nNguồn: Bộ Xây dựng, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Báo cáo công ty, VNDIRECT RESEARCH\n\nSau hai năm trầm lắng, thị trường bất động sản Việt Nam đã cho thấy dấu hiệu\nphục hồi rõ nét trong năm 2025. Có tổng cộng 301 dự án được phê duyệt mở\nbán nhà ở hình thành trong tương lai, với số lượng phê duyệt tăng tốc từ Q2/25\ntrở đi, phản ánh tiến triển tích cực trong quá trình tháo gỡ vướng mắc pháp lý.\nKhung pháp lý minh bạch hơn đã giúp khơi thông nguồn cung dự án và cải thiện\nniềm tin của các chủ đầu tư. Đà phục hồi này còn được thể hiện qua tổng giá trị\npresales tăng mạnh, với tổng giá trị presales của các doanh nghiệp trong phạm\nvi theo dõi của chúng tôi tăng 110% svck trong năm 2025. Chúng tôi kỳ vọng xu\nhướng này sẽ tiếp tục duy trì trong giai đoạn 2026-2027 nhờ quá trình tháo gỡ\npháp lý tiếp diễn và tâm lý thị trường cải thiện, với tăng trưởng presales dự kiến\nvẫn duy trì ở mức hai chữ số. Sau giai đoạn mở bán, các chủ đầu tư thường\nđẩy nhanh tiến độ xây dựng, kéo theo sự phục hồi của nhu cầu phát triển bất\nđộng sản. Qua đó, nhu cầu tiêu thụ vật liệu xây dựng, đặc biệt là thép, sẽ được\nthúc đẩy mạnh hơn, củng cố tăng trưởng nhu cầu thép nội địa.\nNhu cầu nội địa mạnh mẽ thúc đẩy giá thép tăng trong 4T26\nTrong Q1/26, thị trường thép ghi nhận tăng trưởng mạnh về sản lượng khi sản\n\nlượng sản xuất đạt 7,2 triệu tấn, tăng 45,1% svck, tuy nhiên vẫn thấp hơn lượng\nbán hàng đạt 7,9 triệu tấn, tăng 32,5% svck, chủ yếu nhờ nhu cầu tiêu thụ nội\n\nđịa duy trì tích cực, trong khi sản lượng xuất khẩu giảm 8,2% svck. Đi cùng với\nsự phục hồi của nhu cầu là xu hướng tăng giá bán, khi các doanh nghiệp đã\nđiều chỉnh tăng giá thép nhiều lần, qua đó đẩy giá bán thép xây dựng tăng trung\n\nbình 9,2% trong 4T26. Do đó, chúng tôi kỳ vọng giá thép sẽ tiếp tục duy trì đà\n\ntăng đến cuối năm nay và kéo dài sang năm 2027 nhờ (1) tiến độ phát triển hạ\ntầng tăng tốc trong năm 2026 và (2) sự phục hồi của thị trường BĐS nhà ở.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n7\n\nHình 7: Nhu cầu nội địa đã thúc đẩy sản lượng tiêu thụ thép tăng trưởng\n\nmạnh trong 3T26\n\nHình 8: Giá thép xây dựng trong nước tăng mạnh 9,2% kể từ đầu\nnăm và tăng 4% svck trong 4T26\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\n\nÁp lực hạ nhiệt khi Trung Quốc đẩy mạnh cắt giảm công suất\nTrung Quốc nhiều khả năng tiếp tục cắt giảm sản lượng, trong khi xuất\nkhẩu gặp nhiều khó khăn\nNgành thép Trung Quốc đã đối mặt với tình trạng dư cung kéo dài trong những\nnăm gần đây, chủ yếu do nhu cầu nội địa suy yếu trong bối cảnh thị trường bất\nđộng sản tiếp tục suy giảm. Để bù đắp cho tiêu thụ yếu, các nhà sản xuất thép\nTrung Quốc đã đẩy mạnh xuất khẩu, khiến lượng thép giá rẻ tràn vào thị trường\ntoàn cầu, làm gia tăng áp lực cạnh tranh lên các nhà sản xuất trên thế giới và\nbuộc nhiều quốc gia áp dụng các biện pháp chống bán phá giá và phòng vệ\nthương mại nhằm bảo vệ ngành thép nội địa, qua đó khiến môi trường xuất khẩu\ncủa Trung Quốc ngày càng khó khăn hơn.\nTrong bối cảnh đó, Trung Quốc đang gia tăng nỗ lực tái cấu trúc ngành thép\nthông qua cắt giảm sản lượng và siết chặt kiểm soát nguồn cung. Dù Chính phủ\nchưa công bố mục tiêu cắt giảm cụ thể, sản lượng thép thô năm 2025 đã giảm\n\n4,5% svck xuống dưới 1 tỷ tấn lần đầu tiên kể từ năm 2020, cho thấy các chính\n\nsách cải cách phía cung đang bắt đầu phát huy hiệu quả. Xu hướng này tiếp tục\n\nkéo dài sang 3T26 khi sản lượng giảm 4,5% svck. Do đó, chúng tôi cho rằng xu\n\nhướng cắt giảm sản lượng sẽ còn tiếp diễn khi Trung Quốc cam kết kiểm soát\nchặt tình trạng dư cung trong ngành thép từ tháng 3/2026.\n\nHình 9: Sản lượng thép Trung Quốc ghi nhận mức cắt giảm mạnh trong năm 2025 và xu hướng\n\nnày tiếp tục kéo dài sang 3T26\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n8\n\nNguồn: Hiệp hội thép Trung Quốc, VNDIRECT RESEARCH", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132526Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1145, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:26.663026+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132526Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "fd31cf17-5773-5e3f-9bfe-a132c4cabd91", "source_file": "20260605T132526Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "6676b40e-ba4f-598e-83ba-69763074a87b", "text": "Ở chiều xuất khẩu, Trung Quốc ghi nhận mức xuất khẩu thép cao kỷ lục 119\ntriệu tấn trong năm 2025 (+7,5% svck), chủ yếu nhờ hoạt động đẩy mạnh giao\nhàng trước thời điểm hệ thống giấy phép xuất khẩu mới có hiệu lực từ T1/26\nđối với khoảng 300 sản phẩm thép. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng mức tăng\ntrưởng xuất khẩu này khó có thể duy trì trong thời gian tới. Làn sóng bảo hộ\nthương mại gia tăng tại các thị trường lớn như Mỹ, EU, Hàn Quốc và Đông Nam\nÁ sẽ ngày càng hạn chế xuất khẩu thép Trung Quốc thông qua các biện pháp\nchống bán phá giá và phòng vệ thương mại mở rộng hơn.\n\nHình 10: Xuất khẩu là kênh chủ đạo trong việc giải phóng lượng tồn kho thép lớn ở Trung Quốc,\n\ntuy nhiên triển vọng sẽ khó khăn hơn do xu hướng bảo hộ thương mại gia tăng\n\nNguồn: Hiệp hội thép Trung Quốc, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n9\nGiá thép Trung Quốc phục hồi nhẹ đầu năm 2026, tuy nhiên dư địa tăng sẽ\nhạn chế\n\nTính đến T5/26, giá thép cây Trung Quốc tăng 6,3% kể từ đầu năm lên khoảng\n\n3.250 NDT/tấn, phục hồi từ vùng đáy ghi nhận vào giữa năm 2025. Đà tăng này\nchủ yếu được hỗ trợ bởi (1) chi phí năng lượng và nguyên liệu đầu vào gia tăng\nsau căng thẳng Mỹ - Iran leo thang và (2) nhu cầu cải thiện theo mùa trong giai\nđoạn cao điểm xây dựng. Ngoài ra, giá thép cây trên thị trường kỳ hạn cũng tiếp\ntục xu hướng đi lên, phản ánh tâm lý thị trường ngắn hạn tích cực hơn.\n\nHình 11: Giá phôi thép và thép cây đều phục hồi từ vùng đáy giữa\n\nnăm 2025\n\nHình 12: Giá thép cây trên thị trường kỳ hạn tiếp tục xu hướng tăng,\n\ncho thấy tín hiệu phục hồi giá thép Trung Quốc\n\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\n\nTuy nhiên, chúng tôi cho rằng dư địa tăng của giá thép Trung Quốc sẽ bị giới\nhạn. Dù sản lượng đang được cắt giảm, thị trường vẫn chịu áp lực dư cung do\nnhu cầu vẫn yếu, đặc biệt là lĩnh vực bất động sản. Thị trường bất động sản\nTrung Quốc hiện đã bước sang năm suy giảm thứ năm liên tiếp, với số lượng\n\nnhà khởi công mới vẫn thấp hơn gần 80% so với đỉnh giai đoạn 2020-21. Trong\n\nkhi đó, giá bất động sản nhà ở tiếp tục giảm, lượng tồn kho duy trì ở mức cao\nvà nhiều chủ đầu tư lớn vẫn gặp khó khăn về dòng vốn. Do đó, dù giá thép có\nthể tiếp tục phục hồi trong ngắn hạn nhờ yếu tố mùa vụ và áp lực chi phí đầu\nvào, nhu cầu tiêu thụ còn yếu sẽ hạn chế dư địa tăng giá thép trong trung hạn.\n\nHình 13: Số lượng nhà ở khởi công mới tại Trung Quốc đã quay về mức\n\nthấp của đầu những năm 2000\n\nHình 14: Chỉ số giá bất động sản nhà ở thực tế giảm xuống dưới\n\nmức trung bình năm 2005\n\nNguồn: Haver Analytics, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: FRED, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n10\nTriển vọng năm 2026/27:\nSản lượng dự kiến tăng tốc từ Q2/26, dẫn dắt doanh thu tăng trưởng\n\nTrong Q1/26, HPG ghi nhận sản lượng thép tăng trưởng mạnh 28% svck, chủ\n\nyếu nhờ sản lượng thép HRC tăng 48% svck khi Dung Quất 2 tăng tốc vận hành,\ncùng với sản lượng thép xây dựng tăng 20% svck. Các mảng khác cũng duy trì\ntăng trưởng hai chữ số nhờ nhu cầu nội địa tích cực. Chúng tôi kỳ vọng đà tăng\n\ntrưởng sản lượng sẽ tiếp tục tăng tốc từ Q2/26 nhờ (1) giải ngân đầu tư công\n\nduy trì mạnh, thúc đẩy nhu cầu xây dựng hạ tầng, (2) thị trường bất động sản\nphục hồi và (3) thuế chống lẩn tránh đối với HRC khổ rộng Trung Quốc có hiệu\nlực từ T4/26, hỗ trợ tiêu thụ HRC nội địa.\nVì vậy, chúng tôi dự báo tổng sản lượng thép sẽ tăng 28,8% svck trong năm\n\n2026 và 7,7% svck trong năm 2027, đạt lần lượt 15,2 triệu tấn và 16,4 triệu tấn.\n\nTrong đó, sản lượng thép xây dựng dự kiến tăng 15,2%/5,0% svck trong\nFY26/27, trong khi HRC được kỳ vọng là động lực tăng trưởng chính với mức\ntăng mạnh 50,1% svck trong năm 2026 nhờ thay thế nhập khẩu và công suất\nmới từ DQSC2. Tốc độ tăng trưởng HRC dự kiến giảm về 8% svck trong năm\n2027 do mức nền cao. Nhờ tăng trưởng mạnh cả về sản lượng lẫn giá bán,\n\nchúng tôi dự báo doanh thu sẽ tăng 37,5% svck trong năm 2026 và 11,0% svck\ntrong năm 2027, đạt lần lượt 214.615 tỷ đồng và 238.275 tỷ đồng.\nHình 15: Chúng tôi dự báo tổng sản lượng thép tăng 28,8% svck trong năm 2026 và 7,7%\n\nsvck trong năm 2027, với HRC là động lực tăng trưởng chính từ năm 2026\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132526Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1053, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:26.663026+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132526Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "fd31cf17-5773-5e3f-9bfe-a132c4cabd91", "source_file": "20260605T132526Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "0bbbfee9-2adc-5ae2-9d73-f431559a7fda", "text": "Chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận EBITDA sẽ mở rộng trong năm 2026/27\nHPG đã nhiều lần tăng giá bán kể từ đầu năm 2026\nTính đến T4/26, HPG đã nhiều lần điều chỉnh tăng giá bán thép\nxây dựng, với giá bán tại khu vực miền Bắc tăng khoảng 10%.\nChúng tôi cho rằng việc tăng giá phản ánh (1) chi phí đầu vào gia\ntăng trong bối cảnh căng thẳng Iran - Mỹ và (2) nhu cầu xây dựng\nnội địa mạnh hỗ trợ tiêu thụ thép. Trong khi đó, giá bán tại khu vực\nmiền Nam điều chỉnh giảm nhẹ. Với tỷ trọng tiêu thụ lớn hơn tại\nmiền Bắc, chúng tôi kỳ vọng tác động tổng thể vẫn là giá bán tăng\nvà xu hướng này sẽ tiếp tục duy trì đến cuối năm 2026 sang 2027.\nChúng tôi dự báo giá bán thép xây dựng sẽ tăng 3%/1% svck trong\nnăm 2026/27. Trong khi đó, giá bán HRC được kỳ vọng tăng mạnh\nhơn ở mức 7% trong năm 2026 nhờ khoảng chênh lệch giá giữa\nHRC Việt Nam và Trung Quốc sau thuế.\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n11\nGiá quặng sắt dự kiến hạ nhiệt nhờ nguồn cung tăng và nhu\ncầu yếu\nTheo ước tính của chúng tôi, giá quặng sắt tăng 1,6% kể từ đầu\nnăm tính đến 4T26, được hỗ trợ bởi một số yếu tố ngắn hạn như\n(1) căng thẳng Mỹ - Iran khiến giá dầu tăng, kéo theo chi phí năng\nlượng và vận chuyển tăng, thúc đẩy giá nhập khẩu quặng sắt và\n(2) giá cước tàu Capesize trên các tuyến Australia/Brazil - Thanh\nĐảo tăng mạnh.\nTuy nhiên, các yếu tố hỗ trợ này chỉ mang tính tạm thời. Trong\ntrung hạn, nguồn cung quặng sắt toàn cầu, đặc biệt từ Australia,\ndự kiến tiếp tục tăng khoảng 2,8% mỗi năm, trong khi nhu cầu thép\ncủa Trung Quốc vẫn yếu do kiểm soát sản lượng và tiêu thụ suy\ngiảm. Do đó, chúng tôi kỳ vọng thị trường sẽ dần tái cân bằng với\ntăng trưởng nguồn cung vượt nhu cầu, tạo áp lực giảm lên giá\nquặng sắt trong trung hạn.\n\nNguồn: Bloomberg, DISR Forecast, VNDIRECT RESEARCH\n\nGiá than cốc dự kiến duy trì ổn định\nGiá than cốc tăng 9,7% kể từ đầu năm, chủ yếu do biến động giá\ndầu toàn cầu trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị tại Trung\nĐông, khiến chi phí năng lượng và vận tải tăng cao, cùng với tình\ntrạng nguồn cung thắt chặt khi giá cước vận tải tăng làm hạn chế\nnguồn cung đường biển.\nTuy nhiên, tâm lý thị trường được kỳ vọng sẽ hạ nhiệt trong các\ntháng tới sau đợt tăng mạnh hồi tháng 3, khi thị trường đánh giá\nlại yếu tố cơ bản và thận trọng hơn trong hoạt động giao thương.\nChúng tôi kỳ vọng giá than cốc sẽ duy trì tương đối ổn định trong\ngiai đoạn 2026-27 khi lượng nhập khẩu từ Trung Quốc giảm do xu\nhướng cắt giảm sản lượng thép, nhưng được bù đắp phần lớn bởi\nnhu cầu tăng mạnh từ Ấn Độ nhờ mở rộng công suất thép và hạn\nchế về chất lượng than nội địa. Trong khi đó, nguồn cung đường\nbiển, đặc biệt từ Australia, đang phục hồi sau các gián đoạn trước\nđó, giữ cho thị trường ở trạng thái dư cung nhẹ và hạn chế dư địa\ntăng giá trong ngắn hạn.\n\nNguồn: Bloomberg, DISR Forecast, VNDIRECT RESEARCH\n\nChúng tôi nâng dự báo biên lợi nhuận EBITDA lần lượt đạt\n\n20,4% và 19,8% trong năm 2026/27\n\nChúng tôi nâng dự báo biên EBITDA thêm 1,1đ % và 0,9đ % cho\n\nnăm 2026/27 lên lần lượt 20,4% và 19,8%, chủ yếu do giá bán cao\n\nhơn ở các mảng thép chính, trong khi chi phí nguyên liệu đầu vào,\nđặc biệt là quặng sắt và than cốc, được kỳ vọng dao động trong\nvùng tương đối ổn định. Dựa trên diễn biến giá giao ngay của thép,\nquặng sắt và than cốc, chúng tôi ước tính biên EBITDA sẽ mở\n\nrộng thêm 1,4đ % trong năm 2026 trước khi giảm nhẹ 0,6đ % trong\n\nnăm 2027, nhưng vẫn duy trì quanh mức cao khoảng 20% nhờ\nđiều kiện ngành thuận lợi hơn.\nNgoài ra, việc nhà máy Dung Quất 2 đi vào vận hành và ghi nhận\ntài sản cố định mới sẽ khiến chi phí khấu hao tăng đáng kể, qua\nđó hỗ trợ EBITDA tăng trưởng.\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH, BÁO CÁO CÔNG TYS\nChúng tôi dự báo LNST tăng 71%/ 8,4% svck trong giai đoạn 2026/27\nChúng tôi nâng dự báo lợi nhuận thêm 48,3% và 34,4% cho năm 2026/27 sau\n\nkhi điều chỉnh dự phóng bao gồm (1) tăng trưởng doanh thu mạnh nhờ cả sản\nlượng và giá bán, (2) biên lợi nhuận cải thiện nhờ điều kiện giá bán và chi phí\nđầu vào thuận lợi hơn và (3) khoản lợi nhuận bất thường 3,8 nghìn tỷ đồng ghi\nnhận trong Q1/26 từ việc chuyển nhượng dự án Forestar tại Phố Nối, Hưng\nYên. Theo đó, chúng tôi dự báo LNST đạt 26.427 tỷ đồng/ 28.637 tỷ đồng, tăng\n\nlần lượt 71% và 8,4% svck trong năm 2026/27. Dù tăng trưởng LNST năm 2027\n\ndự phóng chỉ ở mức 8,4%, chúng tôi lưu ý rằng nếu loại trừ khoản lợi nhuận bất\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n12\nthường ghi nhận trong năm 2026, tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi năm 2027 sẽ đạt\nmức cao hơn đáng kể là 26,5% svck, phản ánh động lực tăng trưởng từ mảng\nkinh doanh cốt lõi vẫn rất tích cực.\n\nHình 16: Chúng tôi kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng mạnh\n\ntrong năm 2026, và duy trì tăng trưởng tích cực trên nền cao trong năm\n2027", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132526Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1189, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:26.663026+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132526Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "fd31cf17-5773-5e3f-9bfe-a132c4cabd91", "source_file": "20260605T132526Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 21, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "1a7a336e-ca53-5ecf-9b52-d5d6be9ccabe", "text": "Hình 17: Biên lợi nhuận ròng dự kiến mở rộng thêm 2,4đ % svck lên\n\n12,3% trong năm 2026 nhờ khoản lợi nhuận bất thường trước khi ổn\nđịnh ở mức 12% trong năm 2027\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nCập nhật các dự án trọng điểm của HPG\nDự án thép ray sẽ vận hành từ năm 2027, tái khởi động dự án Phú Yên\n\nHình 18: Dự án Nhà máy sản xuất Ray đường sắt và thép đặc biệt Hòa Phát Dung Quất\n\nTrong T12/25, Hòa Phát tổ chức lễ khởi công dự án Thép\nray và thép đặc biệt tại Khu kinh tế Dung Quất. Dự án có\ncông suất thiết kế 700.000 tấn/năm, với tổng vốn đầu tư hơn\n10.000 tỷ đồng trên diện tích khoảng 15ha. Nhà máy sẽ sản\nxuất các dòng thép hình U, I, H và V đạt tiêu chuẩn quốc tế.\nĐáng chú ý, sản phẩm ray đường sắt cao tốc đầu tiên dự\nkiến sẽ được đưa ra thị trường vào năm 2027, sớm hơn một\nnăm so với kế hoạch ban đầu. Tính đến Q1/26, dự án đã\nhoàn thành khoảng 35% tiến độ.\nChúng tôi đã đưa dự án này vào mô hình định giá và kỳ\nvọng dự án sẽ đóng góp khoảng 4,2% tổng doanh thu trong\n\nnăm 2027 và 7,8% trong năm 2028 khi vận hành ở mức tối\n\nđa công suất.\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nBên cạnh dự án thép ray, HPG cũng vừa tái khởi động ba dự án tại tỉnh Đắk\nLắk với tổng vốn đầu tư khoảng 120.000 tỷ đồng, trong đó trọng tâm là Khu liên\nhợp gang thép Hòa Phát Phú Yên với công suất thiết kế 6 triệu tấn/năm. Khi dự\nán này đi vào hoạt động, tổng công suất thép của HPG sẽ đạt khoảng 22 triệu\ntấn/năm, tăng 36,7% so với hiện tại.\n\nIPO HPA: Phát hành 30 triệu cổ phiếu, huy động 1.200 tỷ đồng\n\nTrong T1/26, CTCP Phát triển Nông nghiệp Hòa Phát (HPA) - công ty con mảng\nnông nghiệp của Tập đoàn Phát - đã phát hành thành công 30 triệu cổ phiếu với\ngiá 41.900 đồng/cp, qua đó huy động khoảng 1.200 tỷ đồng.\n\nTrong năm 2025, HPA ghi nhận doanh thu đạt 8.116 tỷ đồng (+17,5% svck) và\n\nlợi nhuận ròng đạt 1.551 tỷ đồng (+50,5% svck), chủ yếu nhờ tăng trưởng mạnh\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n13\nở mảng heo thương phẩm - đóng góp 44% vào tổng doanh thu - cùng với tăng\ntrưởng ổn định ở mảng thức ăn chăn nuôi. Lợi thế cạnh tranh chính của HPA\nđến từ mô hình tích hợp dọc “Feed - Farm”, khi doanh nghiệp vừa sản xuất thức\năn chăn nuôi vừa vận hành hệ thống trang trại quy mô lớn, qua đó tối ưu chi phí\nvà kiểm soát chất lượng sản phẩm. Hiện tại, Hòa Phát là doanh nghiệp dẫn đầu\nthị trường trứng khu vực miền Bắc, đồng thời nằm trong nhóm doanh nghiệp\nchăn nuôi heo và sản xuất thức ăn chăn nuôi lớn nhất Việt Nam. Nhờ khả năng\nsinh lời tích cực từ mảng chăn nuôi heo, HPA dự kiến đầu tư khoảng 1.500 tỷ\nđồng trong 5 năm tới để phát triển thêm ba trang trại heo và một nhà máy thức\năn chăn nuôi. Sau khi hoàn thành, tổng công suất dự kiến đạt 1 triệu tấn thức\năn chăn nuôi và 900.000 heo thương phẩm mỗi năm.\nTrong năm 2026, ban lãnh đạo đặt kế hoạch doanh thu đạt 7.200 tỷ đồng và lợi\n\nnhuận ròng đạt 1.000 tỷ đồng, tương ứng giảm 11% và 37% svck. Kế hoạch\n\nthận trọng phản ánh lo ngại về chi phí logistics và nguyên liệu đầu vào gia tăng\ntrong bối cảnh căng thẳng Trung Đông, rủi ro dịch bệnh và tính chu kỳ cao của\nngành chăn nuôi. Ngoài ra, HPA dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 21% từ lợi nhuận\ngiữ lại năm 2025.\n\nHình 19: Cơ cấu doanh thu của HPA (tỷ đồng)\nHình 20: Chúng tôi dự phóng doanh thu của HPA giảm nhẹ 7% svck\ntrong năm 2026 trước khi tăng trở lại 15% svck trong năm 2027\nNguồn: HPA, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: HPA, VNDIRECT RESEARCH\n\nTiềm năng mở rộng sang lĩnh vực bất động sản sau dự án trục Đại lộ cảnh\nquan Sông Hồng\nHPG sẽ tham gia dự án trục Đại lộ cảnh quan Sông Hồng thông qua liên danh\nvới CTCP Địa ốc Đại Quang Minh và Tập đoàn THACO, trong đó HPG dự kiến\ngóp vốn khoảng 20-25% cổ phần. Dự án có tổng mức đầu tư lên tới khoảng\n736.963 tỷ đồng. Ngoài dự án này, ban lãnh đạo cũng cho biết định hướng tiếp\ntục mở rộng trong lĩnh vực bất động sản. Với dòng tiền lớn và bảng cân đối tài\nchính lành mạnh, HPG có vị thế thuận lợi để tham gia các dự án quy mô lớn\ntrong chu kỳ đầu tư hiện tại, và ít chịu ảnh hưởng hơn từ biến động lãi suất.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n14\n\nĐịnh giá: Nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với giá mục tiêu 36.600 đồng/ cp\nQuan điểm đầu tư: “Mùa xuân” đã đến với HPG, giá hiện tại mở ra dư địa\n\ntăng trưởng hấp dẫn\n\nDù ghi nhận kết quả kinh doanh Q1/26 rất tích cực với LNST tăng 168,9% svck,", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132526Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1102, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:26.663026+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132526Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "fd31cf17-5773-5e3f-9bfe-a132c4cabd91", "source_file": "20260605T132526Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 25, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "15aa5ad9-4f37-50af-967d-1c23aedbd57c", "text": "giá cổ phiếu HPG mới chỉ tăng 0,6% kể từ đầu năm. Chúng tôi cho rằng diễn\nbiến này chủ yếu phản ánh tâm lý chung của thị trường là thận trọng trước các\nbất ổn vĩ mô và căng thẳng địa chính trị liên quan đến xung đột Mỹ - Iran, hơn\nlà sự suy yếu trong hoạt động kinh doanh hay triển vọng lợi nhuận của doanh\nnghiệp.\nỞ mức giá hiện tại, HPG đang giao dịch ở mức P/B là 1,52 lần, thấp hơn so với\nmức trung bình năm năm là 1,57 lần, dù doanh nghiệp đang bước vào một chu\nkỳ tăng trưởng lợi nhuận mới được hỗ trợ bởi khả năng sinh lời cải thiện và điều\nkiện kinh doanh thuận lợi hơn. Vì thế, chúng tôi nhận thấy giá hiện tại vẫn còn\ndư địa tăng đáng kể so với giá mục tiêu 36.600 đồng/cp, tương ứng P/B dự\n\nphóng đạt 2,1 lần/ 1,8 lần cho năm 2026/27, tương đương với ROE dự phóng\n\nlần lượt ở mức 19,2% và 18,1%. Quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên kỳ\nvọng HPG sẽ bước vào chu kỳ mà chúng tôi cho là “thiên thời-địa lợi” khi cả yếu\ntố về chu kỳ ngành lẫn chính sách đều đồng thuận cho lợi nhuận tăng trưởng.\n\nHình 21: Căng thẳng Mỹ - Iran đã ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý thị\n\ntrường, bao gồm cổ phiếu HPG\n\nHình 22: HPG hiện đang giao dịch tại mức P/B là 1,5 lần, thấp hơn so\n\nvới mức P/B trung bình 5 năm.\n\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\n\nNâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với giá mục tiêu 36.600 đồng/cp, phản\nánh triển vọng lợi nhuận tích cực hơn\nChúng tôi sử dụng kết hợp hai phương pháp chiết khấu dòng tiền và P/E để xác\nđịnh giá mục tiêu. Việc nâng giá mục tiêu chủ yếu đến từ điều chỉnh tăng dự\n\nbáo LNST 48,3% và 34,4% cho năm 2026/27.\n\nChúng tôi áp dụng mức P/E mục tiêu 11,5 lần, cao hơn so với mức trung bình\nnăm năm là 11,1 lần, phản ánh kỳ vọng đối với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận\nmạnh mẽ của HPG trong chu kỳ tăng trưởng mới.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n15\n\nHình 4: Tóm tắt định giá\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nHình 5: Giả định WACC\nHình 6: Tóm tắt định giá CKDT\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nTiềm năng tăng giá:\n•\nGiá bán các sản phẩm thép tăng mạnh hơn kỳ vọng\n•\nTrung Quốc cắt giảm sản lượng thép mạnh hơn dự kiến\nRủi ro giảm giá:\n•\nCạnh tranh gia tăng từ thép giá rẻ Trung Quốc\n•\nChậm tiến độ các dự án hạ tầng và bất động sản\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n16\n\nPhụ lục 1: Tổng quan doanh nghiệp\n\nĐược thành lập vào năm 1992, Tập đoàn Hòa Phát (HPG) ban đầu hoạt động\ntrong lĩnh vực phân phối máy móc và thiết bị xây dựng trước khi dần mở rộng\nsang nhiều mảng công nghiệp khác như Nội thất (1995), Ống thép (1996), Thép\n\nxây dựng (2000), Điện lạnh (2001) và Bất động sản (2001). Trong hơn ba thập\n\nkỷ phát triển, Hòa Phát đã chuyển mình thành tập đoàn công nghiệp hàng đầu\nViệt Nam, với sản xuất thép trở thành lĩnh vực kinh doanh cốt lõi.\nHiện tại, sản xuất và kinh doanh thép đóng góp khoảng 90% doanh thu và lợi\nnhuận của HPG. Công ty đã có bước đi chiến lược khi tham gia vào mảng thép\ncuộn cán nóng (HRC), trở thành một trong hai nhà sản xuất HRC nội địa lớn\nnhất tại Việt Nam. Sau khi Khu liên hợp gang thép Dung Quất 2 đi vào hoạt\nđộng, tổng công suất thép thô của HPG dự kiến đạt 16 triệu tấn/năm, qua đó\ncủng cố vị thế là nhà sản xuất thép lớn nhất Đông Nam Á và đưa Hòa Phát vào\ntop 30 doanh nghiệp thép lớn nhất thế giới. HPG hiện đang dẫn đầu thị phần\nthép xây dựng và ống thép, đồng thời nằm trong nhóm 5 doanh nghiệp sản xuất\ntôn mạ lớn nhất Việt Nam.\nNgoài thép, HPG cũng mở rộng sang lĩnh vực nông nghiệp với mô hình tích hợp\nFeed – Farm, tập trung vào sản xuất thức ăn chăn nuôi, chăn nuôi heo, bò và\ngia cầm. Trong T1/26, Hoa Phát Agriculture (HPA) chính thức niêm yết trên\nHoSE với 285 triệu cổ phiếu lưu hành, đánh dấu bước tiến chiến lược trong việc\nphát triển nền tảng kinh doanh ngoài thép của Tập đoàn.\n\nHình 7: Thép HRC và thép xây dựng là hai dòng thép chủ lực của\n\nHPG\n\nHình 23: KQKD Q1/26 của HPG\n\n*Outer circle is 2025\nInner circle is 2024\n*Vòng ngoài là doanh thu\nVòng trong là LNST\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n17\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n18\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n19\nCác chỉ số chính\nChỉ số định giá\n2023\n2024\n2025\n2026\n2027\nEPS (đồng)\n\n1.175\n\n1.879\n\n2.013\n\n3.130\n\n3.392\n\nP/E\n18,0\n15,5\n13,5\n11,1\n10,3\n\nEV/ EBIT\n\n5,4\n5,9\n4,5\n1,2\n1,0\n\nEV/ EBITDA", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132526Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["EV/ EBITDA"], "token_count": 1127, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:26.663026+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132526Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "fd31cf17-5773-5e3f-9bfe-a132c4cabd91", "source_file": "20260605T132526Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 40, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "289c0981-0115-521e-88b0-6754c2f15bed", "text": "3,17\n4,01\n3,17\n0,89\n0,76\nP/S\n1,04\n1,22\n1,11\n1,25\n1,24\nP/B\n1,2\n1,6\n1,6\n2,0\n1,7\nTỷ suất cổ tức\n0,0%\n1,5%\n1,4%\n1,1%\n0,0%\nTỷ lệ chi trả cổ tức\n0,1%\n0,0%\n0,2%\n14,5%\n14,7%\nChỉ số tăng trưởng\nTăng trưởng doanh thu thuần (svck)\n-15,9%\n16,7%\n12,4%\n37,5%\n11,0%\nTăng trưởng LN gộp (svck)\n-22,8%\n43,0%\n32,4%\n43,8%\n18,3%\nTăng trưởng LN ròng (svck)\n-19,4%\n75,9%\n28,5%\n71,0%\n8,4%\nTăng trưởng EPS (svck)\n-19,4%\n59,9%\n7,1%\n55,5%\n8,4%\nHiệu quả sinh lời\nBiên lợi nhuận gộp\n10,9%\n13,3%\n15,7%\n16,4%\n17,5%\nBiên EBITDA\n15,2%\n16,5%\n19,0%\n20,4%\n19,8%\nBiên lợi nhuận hoạt động\n8,1%\n10,5%\n13,1%\n13,8%\n14,9%\nBiên lợi nhuận ròng\n5,7%\n8,7%\n9,9%\n12,4%\n12,1%\n\nROA\n\n3,8%\n5,8%\n6,4%\n9,9%\n9,9%\n\nROE\n\n6,8%\n11,1%\n12,7%\n19,2%\n18,1%\nChỉ số đòn bẩy\nHệ số khả năng thanh toán lãi vay (EBIT/I)\n4,2\n2,7\n6,4\n6,6\n7,9\nEBITDA / (I + Cap Ex)\n0,8\n0,6\n1,0\n2,7\n2,7\nTổng nợ/Tổng vốn\n1,1\n1,3\n1,2\n1,1\n1,0\nTổng nợ/Vốn chủ sở hữu\n0,6\n0,7\n0,7\n0,6\n0,5\nNợ ròng/Vốn chủ sở hữu\n0,5\n0,7\n0,6\n0,5\n0,4\nChỉ số thanh khoản\nVòng quay tài sản\n0,6\n0,6\n0,6\n0,8\n0,8\nVòng quay khoản phải thu\n11,1\n18,2\n10,4\n12,2\n12,2\nSố ngày phải thu\n32\n24\n27\n28\n29\nVòng quay khoản phải trả\n9,0\n10,0\n7,9\n8,3\n8,3\nSố ngày phải trả\n40\n40\n49\n45\n45\nVòng quay hàng tồn kho\n3,1\n3,0\n2,7\n3,2\n3,2\nSố ngày tồn kho\n119\n122\n137\n114\n114\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,2\n1,2\n1,1\n1,3\n1,5\nHệ số thanh toán nhanh\n0,6\n0,4\n0,5\n0,6\n0,7\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n20\n\nKHUYẾN CÁO\n\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Khối Phân tích - Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT. Thông tin trình bày trong báo cáo\ndựa trên các nguồn được cho là đáng tin cậy vào thời điểm công bố. Các nguồn tin này bao gồm thông tin trên sàn giao dịch chứng\nkhoán hoặc trên thị trường nơi cổ phiếu được phân tích niêm yết, thông tin trên báo cáo được công bố của công ty, thông tin được công\nbố rộng rãi khác và các thông tin theo nghiên cứu của chúng tôi. VNDIRECT không chịu trách nhiệm về độ chính xác hay đầy đủ của\nnhững thông tin này.\nQuan điểm, dự báo và những ước tính trong báo cáo này chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành. Những quan điểm này\nkhông thể hiện quan điểm chung của VNDIRECT và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước.\nBáo cáo này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các nhà đầu tư của Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT tham khảo và\nkhông mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Các nhà đầu tư nên có các\nnhận định độc lập về thông tin trong báo cáo này, xem xét các mục tiêu đầu tư cá nhân, tình hình tài chính và nhu cầu đầu tư của mình,\ntham khảo ý kiến tư vấn từ các chuyên gia về các vấn đề quy phạm pháp luật, tài chính, thuế và các khía cạnh khác trước khi tham gia\nvào bất kỳ giao dịch nào với cổ phiếu của (các) công ty được đề cập trong báo cáo này.\nVNDIRECT không chịu trách nhiệm về bất cứ kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình thức. Bản báo\n\ncáo này là sản phẩm thuộc sở hữu của VNDIRECT, người sử dụng không được phép sao chép, chuyển giao, sửa đổi, đăng tải lên các\n\nphương tiện truyền thông mà không có sự đồng ý bằng văn bản của VNDIRECT.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ CỦA VNDIRECT\n\nKhuyến nghị cổ\nphiếu\nĐịnh nghĩa:\n\nKHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu từ 15% trở lên trong vòng 12 tháng tới.\n\nTRUNG LẬP\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu nằm trong khoảng từ -10% đến 15% trong vòng 12 tháng tới\n\nKÉM KHẢ QUAN", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132526Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KÉM KHẢ QUAN"], "token_count": 1098, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:26.663026+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132526Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "fd31cf17-5773-5e3f-9bfe-a132c4cabd91", "source_file": "20260605T132526Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 18, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "6fbf92d5-51a3-5246-942d-0ef1d32d6c20", "text": "Khả năng sinh lời của cổ phiếu thấp hơn -10% trong vòng 12 tháng tới.\nKhuyến nghị đầu tư được đưa ra dựa trên khả năng sinh lời dự kiến của cổ phiếu, được tính bằng tổng của (i) chênh lệch phần trăm\ngiữa giá mục tiêu và giá thị trường tại thời điểm công bố báo cáo, và (ii) tỷ suất cổ tức dự kiến. Trừ khi được nêu rõ trong báo cáo,\ncác khuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư là 12 tháng.\nKhuyến nghị\nngành\nĐịnh nghĩa:\n\nTÍCH CỰC\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị tích cực, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTRUNG TÍNH\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị trung bình, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTIÊU CỰC\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị tiêu cực, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\nHoàng Việt Phương – Giám đốc Khối Nghiên cứu và Tư vấn đầu tư\n\nEmail: phuong.hoangviet@vndirect.com.vn\n\nLê Chí Hiếu – Trưởng phòng\n\nEmail: hieu.lechi@vndirect.com.vn\n\nNguyễn Thị Thùy Dương – Chuyên viên phân tích\n\nEmail: duong.nguyenthuy10@vndirect.com.vn\n\nCông ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT\nSố 1 Nguyễn Thượng Hiền – Quận Hai Bà Trưng – Hà Nội\n\nĐiện thoại: +84 2439724568\nEmail: research@vndirect.com.vn\nWebsite: https://vndirect.com.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132526Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["TIÊU CỰC"], "token_count": 282, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:26.663026+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132526Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "fd31cf17-5773-5e3f-9bfe-a132c4cabd91", "source_file": "20260605T132526Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 14, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "0af3493a-5e7e-579a-9384-8afab0946a1c", "text": "Nguồn: SHS Research, FiinProX\n\n(Tỷ VND)\n2024\n2025\n2026F\nTổng tài sản\n224,490\n257,921\n305,352\n\nVCSH\n\n114,355\n129,178\n150,412\nDoanh thu\n138,855\n156,116\n218,248\n\nLNST\n\n12,020\n15,515\n25,177\n\nROE\n\n11.1%\n\n12.7%\n\n17.9%\n\nROA\n\n5.8%\n\n6.4%\n\n8.9%\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,013\n2,970\n\nBVPS (VND)\n\n17,878\n16,830\n17,815\nP/B (x)\n\n2.02\n\n2.15\n\n2.03\n\nP/E (x)\n\n19.3\n\n18.0\n\n12.2\n\nwww.shs.com.vn\nTrang 1\n\nCÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT (HOSE: HPG)\n\nBÁO CÁO CẬP NHẬT - 20/05/2026\n\nHoạt động cốt lõi ghi nhận đà tăng trưởng tích cực, lợi\nnhuận đột biến nhờ ghi nhận thoái vốn.\nChúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG đối\nvới mã cổ phiếu HPG.\nQuý I, HPG ghi nhận 52.901 tỷ đồng doanh thu (+40,6%\nYoY), 9.056 tỷ đồng lãi sau thuế (+170,3% YoY) nhờ ghi\nnhận khoản lãi 4.915 tỷ đồng từ thoái vốn tại công ty\ncon. Năm 2026, HPG đặt kế hoạch 210.000 tỷ đồng\ndoanh thu (+34,5% YoY), lợi nhuận sau thuế 22.000 tỷ\nđồng (+41,8% YoY). Như vậy sau Quý I, công ty đã hoàn\nthành lần lượt 25,2% và 41% kế hoạch năm.\nSản lượng bán hàng thép các loại Quý I đạt 3,44 triệu tấn\n(+29,8% YoY) trong đó sản lượng tiêu thụ HRC đạt trên 1\ntriệu tấn, +48% YoY. HRC xuất khẩu đạt 344.000 tấn,\n\n(+115% QoQ, +187% YoY), chiếm 82,7% tổng lượng HRC\n\nxuất khẩu cả nước. Tôn mạ tiếp tục phục hồi +19% so\ncùng kỳ, trong bối cảnh tiêu thụ toàn ngành giảm 12%.\nThị phần thép xây dựng của HPG duy trì dẫn đầu thị\ntrường ở mức 36%. Nhà máy ống thép Hòa Phát Long An\nhoàn thành nâng công suất giúp tăng thị phần ống thép\n\ntừ 33% trong Quý IV/25 lên 35%. Sản lượng bán hàng ống\n\nthép trong tháng 3 tại phía Nam đạt 37.600 tấn, cao nhất\ntừ trước đến nay.\nMảng nông nghiệp (HPA) ghi nhận doanh thu thuần\n-11,3% YoY do giá bán heo giảm và sản lượng chịu ảnh\nhưởng bởi việc cải tạo trang trại. Lãi sau thuế đạt 345 tỷ\nđồng (-15,2% YoY).\nNhà máy sản xuất ray và thép đặc biệt vẫn đang triển\nkhai đúng tiến độ, dự kiến hoạt động từ Quý I/2027 để\nđón đầu cung cấp ray cho các dự án đường sắt cao tốc,\nđường sắt đô thị.\nVới vốn hóa lớn và tỷ lệ free float cao, mã cổ phiếu HPG\nđược kỳ vọng sẽ được NĐTNN mua với số lượng lớn khi\nviệc nâng hạng TTCK Việt Nam có hiệu lực vào tháng\n9/2026.\nVới diễn biến tiêu thụ thép của HPG đang gặp nhiều thuận\nlợi và việc ghi nhận lợi nhuận bất thường từ chuyển\nnhượng cổ phần, chúng tôi dự báo năm 2026, HPG có thể\nghi nhận 218.200 tỷ đồng doanh thu thuần (+39,8% YoY)\nvà 25.177 tỷ đồng lãi sau thuế (+62,3% YoY), EPS dự\nphóng đạt 2.970 đồng.\n\nCẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ I NĂM 2026\n\nThông số cơ bản:\nGiá mục tiêu\n\nTĂNG TỶ TRỌNG\n\nKhuyến nghị:\n\nGiá hiện tại (20/05/2026):\n\n26.200 VND\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nVốn hóa (tỷ VND):\nSố lượng CP lưu hành:\nKLCP đang niêm yết:\nKLGD TB 60 phiên (CP):\nGiá thấp 52w:\nGiá cao 52W:\nSở hữu NĐT nước ngoài:\nFree-float:\nPhó phòng phân tích\nNgô Thế Hiển\nHien.nth@shs.com.vn\n\n36.200 VND\n\n201.480\n\n7.675.465.855\n\n7.675.465.855\n\n41.193.210\n\n20.490\n\n30.300\n\n22,28%\n82%\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 2\nSản lượng bán hàng thép các loại của HPG Quý I đạt trên\n\n3,44 triệu tấn, (+0,9% QoQ, +29,8% YoY) trong đó tất cả\n\ncác sản phẩm đều ghi nhận tăng trưởng, đặc biệt là thép\nxây dựng (+20% YoY) và thép HRC (+48% YoY) nhờ\nDung Quất 2 đã chạy hết công suất và hoạt động xây\ndựng trong nước vẫn đang diễn biến tích cực (giá trị vốn\nđầu tư công giải ngân tăng 30 nghìn tỷ so cùng kỳ, nhiều\ndự án nhà ở thương mại lớn và nhà ở xã hội được triển\nkhai). Ngoài ra HPG trong quý I cũng tăng cường xuất\n\nkhẩu HRC (344.000 tấn, +115% QoQ, +187% YoY), chiếm", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132528Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["30.300"], "token_count": 1037, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:28.445224+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132528Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "43f3e829-20dd-5f53-95fe-67e41c981599", "source_file": "20260605T132528Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 51, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "42aed6f4-0ec3-5db6-9e3d-f27ddc53cd97", "text": "82,7% tổng lượng HRC xuất khẩu cả nước. Tôn mạ tiếp\ntục đà phục hồi với mức tăng trưởng 3% so với Quý\nIV/2025 và tăng 19% so cùng kỳ, kết quả này khá tích cực\ntrong bối cảnh sản lượng tiêu thụ toàn ngành giảm 12%.\nThị phần thép xây dựng của HPG duy trì dẫn đầu thị\ntrường ở mức 36%.\nTrong Quý I, HPG đã hoàn thành việc nâng công suất nhà\nmáy ống thép Hòa Phát Long An tại Tây Ninh (Long An\ncũ) lên 400.000 tấn/năm, qua đó gia tăng khả năng phân\nphối tại khu vực phía Nam đặc biệt cho các dự án lớn như\nsân bay Long Thành, sân bay và trung tâm hội nghị Phú\nQuốc...Sản lượng tiêu thụ ống thép quý I đạt 241.000 tấn\n(+30% YoY) trong đó khu vực phía Nam chiếm 29%. Thị\nphần ống thép của HPG cũng tăng từ 33% trong Quý\nIV/25 lên 35%.\nLiên quan tới nhà máy sản xuất ray và thép đặc biệt tại\nDung Quất, HPG dự kiến sẽ lắp đặt dây chuyền thiết bị cơ\n\nđiện trong tháng 6/2026 và Quý III/2026 sẽ chạy thử dưới\n\nsự giám sát của SMS Group (Đức), cung ứng sản phẩm\nray trong Quý I/2027. Ngoài 200.000 tấn thép ray/năm,\nnhà máy dự kiến sản xuất 500.000 tấn/năm thép hình,\nthép góc.\nDoanh thu mảng thép quý I đạt 50.859 tỷ đồng, +43,5%\nYoY, chiếm 96% doanh thu thuần.\nSản lượng thép tiêu thụ tăng\nmạnh nhờ nhu cầu tăng và các\nbiện pháp bảo hộ\nSản lương bán hàng quý I (triệu tấn)\nCơ cấu sản phẩm bán hàng (triệu tấn)\nCơ cấu thị trường xuất khẩu thép của HPG\nQuý I/2026\nThị phần của HPG\n\nNguồn: HPG\nNguồn: HPG\n\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 3\nTrong Quý I/2026, Mảng nông nghiệp của HPG (HPA) ghi\nnhận 1.764 tỷ đồng doanh thu thuần (-11,3%YoY).\nDoanh thu mảng chăn nuôi heo giảm 24,3% YoY do giá\nbán trung bình giảm 4% và sản lượng giảm do trang trại\nMinh Đức (đóng góp 20% tổng công suất chăn nuôi của\nHPA) thực hiện cải tạo, vào đàn mới. Dự án Long Hà 2\n(46.800 con heo thịt) dự kiến sẽ bắt đầu xuất bán vào\ncuối năm 2026, qua đó nâng tổng công suất chăn nuôi\nheo thịt của HPA lên 146.000 con/năm.\nSản lượng thức ăn chăn nuôi tiêu thụ Quý I đạt 86.000\ntấn trong đó bán ra ngoài là 46.000 tấn (+11% YoY) ghi\nnhận 508,4 tỷ đồng doanh thu (+6% YoY).\nHPA chủ động điều tiết quy mô chăn nuôi bò trong Quý I\nsau khi đã tăng mạnh năm 2025, sản lượng tiêu thụ đạt\n\n7.500 bò Úc, ghi nhận 428,6 tỷ đồng doanh thu (-15%\n\nYoY).\nSản lượng trứng gà thương phẩm Quý I đạt 84,6 triệu\nquả, +2% YoY, HPA duy trì thị phần số 1 trứng gà sạch\nmiền Bắc.\nBiên lãi gộp giảm 1,2% so với cùng kỳ xuống 25,7%, chi\nphí hoạt động tăng 10% tuy nhiên được bù đắp bằng lãi\ntiền gửi, lãi sau thuế 345 tỷ đồng (-15,2% YoY).\nNăm 2026, HPA đặt kế hoạch doanh thu 7.200 tỷ đồng\nvà lãi sau thuế 1.005 tỷ đồng, kết quả Quý I tương ứng\n24,5% doanh thu và 34,3% lợi nhuận năm.\nNông nghiệp doanh thu, lợi\nnhuận giảm\nSản lượng thương phẩm\nCơ cấu doanh thu\nKết quả kinh doanh Quý I năm 2026\n\nNguồn: HPA\nĐơn vị: Tỷ VND\n\nQ1/2026\nQ1/2025\n%YoY\nGhi chú\nDoanh thu thuần\n\n52.900,8\n\n37.621,6\n\n+40,6%\nHoàn thành 25,2% kế hoạch năm\nSản xuất và kinh doanh thép\n\n50.859\n\n35.432,6\n\n+43,5%\nNông nghiệp\n\n1.763,5\n\n1.987\n\n-11,3%\nKinh doanh BĐS, khác\n278,4\n202\n+37,8%\nLợi nhuận gộp\n\n8.365\n\n5.424\n\n+54,2%\nBiên LN gộp\n15,8%\n14,4%\n+1,4%\nDoanh thu từ lãi tiền gửi tăng 76,4%.\nGhi nhận lãi 4.915 tỷ đồng từ chuyển nhượng toàn bộ\ncổ phần tại CTCP Phát triển Khu đô thị xanh (HPG sở\nhữu 70%) - CĐT dự án Phân khu A - Khu đô thị phía\nBắc QL 5.\nLỗ từ chênh lệch tỷ giá giảm 73,5% còn 36,7 tỷ đồng,\nchi phí lãi vay +112,7% do dự án Dung Quất 2 đi vào\nhoạt động.\nChi phí vận chuyển và mua ngoài tăng, tỷ trọng so\nvới doanh thu tăng lên 3,27%, cùng kỳ 2,88%.\nDoanh thu tài chính\n\n5.938\n\n438\n+1255%\nChi phí tài chính\n\n1.869\n\n970,6\n+92,6%\n\nSG&A\n\n1.730,8\n\n1.085\n\n+59,5%\nLợi nhuận sau thuế\n\n9.056\n\n3.350\n\n+170,3%\nHoàn thành 41% kế hoạch năm\nBiên lợi nhuận ròng\n17,1%\n8,9%\n+8,2%\nLợi nhuận của cổ đông công ty mẹ đạt 8.994 tỷ đồng\n(+169% YoY).\n\nEPS (VND/CP)\n\n1.172\n\n523\n+124%\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 4\n2026F\n\nPHỤ LỤC", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132528Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["PHỤ LỤC"], "token_count": 1149, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:28.445224+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132528Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "43f3e829-20dd-5f53-95fe-67e41c981599", "source_file": "20260605T132528Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 36, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "950a5d7d-5710-5d69-8558-2693616c93c7", "text": "Bảng cân đối kế toán\n(tỷ VND)\nTài sản ngắn hạn\n86,674\n103,682\n146,505\n162,819\nTiền/tương đương tiền\n6,888\n8,301\n28,462\n41,584\nĐầu tư ngắn hạn\n18,975\n19,484\n27,239\n27,844\nCác khoản phải thu\n7,648\n15,065\n21,060\n21,528\nHàng tồn kho\n46,091\n52,828\n58,590\n60,461\nTài sản khác\n7,073\n8,004\n11,153\n11,401\nTài sản dài hạn\n137,815\n154,239\n158,847\n156,059\nTài sản cố định\n67,428\n133,608\n142,529\n139,594\nĐầu tư dài hạn\n137\n2,248\n2,248\n2,248\nXây dựng cơ bản dở dang\n63,751\n10,870\n4,570\n4,570\nTài sản khác\n6,500\n7,513\n9,501\n9,647\nTổng tài sản\n224,490\n257,921\n305,352\n318,878\nNợ ngắn hạn\n75,225\n94,209\n117,726\n120,342\nKhoản phải trả\n14,047\n21,183\n24,807\n25,358\nNgười mua trả tiền trước\n739\n862\n1,183\n1,210\nVay nợ ngắn hạn\n55,883\n64,695\n82,934\n84,777\nNợ khác\n4,556\n7,468\n8,801\n8,997\nNợ dài hạn\n34,617\n32,493\n35,068\n29,306\nVay nợ dài hạn\n27,080\n27,479\n25,845\n19,878\nNợ khác\n7,537\n5,014\n9,223\n9,427\nTổng nợ\n109,842\n126,701\n152,793\n149,647\nVốn chủ sở hữu\n114,355\n129,178\n150,412\n166,996\nVốn góp\n63,963\n76,755\n84,430\n88,652\nThặng dư vốn cổ phần\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận giữ lại\n49,576\n51,035\n64,593\n76,956\nVốn khác\n816\n1,388\n1,388\n1,388\nLợi ích cổ đông thiểu số\n293\n2,042\n2,147\n2,235\nTổng nợ và vốn CSH\n224,490\n257,921\n305,352\n318,878\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n(tỷ VND)\n2024A\n2025A\n2026F\nDoanh thu\n138,855\n156,116\n218,248 223,098\nGiá vốn hàng bán\n120,358\n131,618\n183,765\n189,633\nLợi nhuận gộp\n18,498\n24,498\n34,483\n33,465\nChi phí hoạt động\n3,883\n4,070\n5,896\n6,027\nLợi nhuận hoạt động\n14,615\n20,428\n28,587\n27,437\nDoanh thu tài chính\n2,619\n2,082\n3,523\n5,307\nChi phí tài chính\n3,967\n4,604\n7,396\n8,076\nLợi nhuận khác\n1,160\n306\n5,342\n437\nLãi/(lỗ) từ công ty liên\ndoanh\n\n0.0\n\n0.0\n\n0.0\n\n0.0\n\nLợi nhuận trước thuế\n13,693\n18,041\n29,206\n24,237\nThuế TNDN\n1,673\n2,526\n4,030\n3,344\nLợi nhuận sau thuế\n12,020\n15,515\n25,177\n20,893\nLợi ích cổ đông thiểu số\n-1\n65\n\n105.2\n\n87.3\n\nLNST của cty mẹ\n12,021\n15,450\n25,072\n20,806\n% Biên LNST\n\n8.7%\n\n9.9%\n\n11.5%\n\n9.4%\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,021\n2,970\n2,347\nCác chỉ số tài chính\nChỉ số định giá\nSLCP lưu hành (triệu cp)\n6,396\n7,675\n8,443\n8,865\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,021\n2,970\n2,347\nChỉ số sinh lời\nBiên LN gộp\n\n13.3%\n\n15.7%\n\n15.8%\n\n15.0%\n\nBiên LN ròng\n\n8.7%\n\n9.9%\n\n11.5%\n\n9.4%\n\nROE\n\n11.07%\n\n12.69%\n\n18%\n\n13.1%\n\nROA\n\n5.8%\n\n6,4%\n\n8.9%\n\n6.7%\n\nChỉ số đòn bẩy (lần)\nTỷ số nợ vay/tổng tài sản\n\n37.0%\n\n35.7%\n\n35.6%\n\n32.8%\n\nTỷ số nợ vay/VCSH\n\n72.4%\n\n70.2%\n\n71.3%\n\n61.8%\n\nH.số TT hiện hành\n\n1.2         1.1\n\n1.2\n\n1.4\n\nH.số thanh toán nhanh\n\n0.3         0.3\n\n0.5\n\n0.6\n\n2024A\n2025A\n2026F\n2027F\n2024A\n2025A\n2026F\n2027F\n2027F\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nTất cả những thông tin nêu trong báo cáo nghiên cứu này đã được xem xét cẩn trọng, tuy nhiên Công ty\nCổ phần Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội (SHS) không chịu bất kỳ một trách nhiệm nào đối với tính chính\nxác của những thông tin được đề cập đến trong báo cáo. Các quan điểm, nhận định và đánh giá trong\nbáo cáo này là quan điểm cá nhân của các chuyên viên phân tích mà không đại diện cho quan điểm của\n\nSHS.\n\nBáo cáo này chỉ nhằm mục tiêu cung cấp thông tin, không phải và sẽ không được hiểu là một lời đề nghị\nhoặc một lời mời chào để thực hiện bất cứ giao dịch chứng khoán hoặc công cụ tài chính nào khác.\nNgười đọc chỉ nên sử dụng báo cáo nghiên cứu này như là một nguồn thông tin tham khảo. SHS không\nchịu trách nhiệm về bất cứ kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình\nthức.\nDữ liệu tài chính được cung cấp bởi Bloomberg và FiinGroup.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132528Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ"], "token_count": 1133, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:28.445224+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132528Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "43f3e829-20dd-5f53-95fe-67e41c981599", "source_file": "20260605T132528Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "807e1892-c9e7-53e2-be93-a171a0a66d18", "text": "Tăng tỷ trọng: Kỳ vọng tăng giá từ 20% trở lên trong khoảng thời gian 12 tháng\nKhả quan: Kỳ vọng tăng giá từ 10% - 20% trong khoảng thời gian 12 tháng\nNắm giữ: Kỳ vọng tăng giá đến 10% trong khoảng thời gian 12 tháng\nKém khả quan: Kỳ vọng giảm giá đến 20% trong khoảng thời gian 12 tháng\nGiảm tỷ trọng: Kỳ vọng giảm giá 20% trở lên trong khoảng thời gian 12 tháng\nCần lưu ý: Đây là những mã cố phiếu có những thông tin bất thường hay có giao dịch bất thường… có ảnh hưởng\n\ntrọng yếu đến doanh nghiệp. (Mục tiêu cung cấp thông tin cho nhà đầu tư)\n\nKhông khuyến nghị: Bộ phận nghiên cứu đang hoặc sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng không đưa ra khuyến\n\nnghị hay giá mục tiêu vì lý do chủ quan hoặc chỉ để tuân thủ các qui định của luật và/hoặc chính sách công ty\ntrong các trường hợp nhất định tránh các xung đột lợi ích, ví dụ như SHS đang thưc hiện tư vấn chiến lược, IPO…\n\nChưa khuyến nghị: Khuyến nghị đầu tư và giá mục tiêu cho cố phiếu không được đưa ra do chưa có đủ thông tin\n\ncơ sở để xác định khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu trước đó, nếu có,\nkhông có hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrang 5\n\nMỌI THÔNG TIN XIN VUI LÒNG LIÊN HỆ\n\nTrung tâm Phân tích - Công ty Cổ phần Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội\nChi nhánh Hà Nội\n\nTầng 1-5, Tòa nhà Unimex Hà Nội, Số 41 Ngô\n\nQuyền, phường Cửa Nam, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (84-24)-3818 1888\nFax: (84-24)-3818 1688\n\nChi nhánh Hồ Chí Minh\nTầng 6, Cao ốc văn phòng HDTC, số 36 Bùi\nThị Xuân, Phường Bến Thành, Thành phố Hồ\nChí Minh\n\nTel: (84-8)-3915 1368\nFax: (84-8)-3915 1369\n\nChi nhánh Đà Nẵng\nTầng 2, Tòa nhà SHB Đà Nẵng, số 06\nNguyễn Văn Linh, phường Hải Châu, Thành\nphố Đà Nẵng\n\nTel: (84-511)-352 5777\nFax: (84-511)-352 5779\n\nTrụ sở chính tại Hà Nội\nTòa nhà SHS, Số 43 Lý Thường Kiệt,\nphường Cửa Nam, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (84-24)-3818 1888\nFax: (84-24)-3818 1688", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132528Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["MỌI THÔNG TIN XIN VUI LÒNG LIÊN HỆ"], "token_count": 485, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:28.445224+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132528Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "43f3e829-20dd-5f53-95fe-67e41c981599", "source_file": "20260605T132528Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 17, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "25d4153a-3aa4-5a30-96cd-023fdbdba0e5", "text": "Please see analyst certifications and important disclosures & disclaimers in Appendix 1 at the end of the report.\nEquity Research\n\n08/05/2026\n\n(Cập nhật)\nMua\nGiá mục tiêu\n\n(VND)\n\n35,000\nThị giá\n\n(08/05/2026, VND)\n\n27,850\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n25.6%\n\nLợi nhuận HĐKD (26F, tỷ đồng)\n28,366\nKỳ vọng thị trường (26F, tỷ đồng)\n-\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n41.6%\n\nKỳ vọng thị trường (26F, %)\n-\nP/E (26F, x)\n\n12.5\n\nP/E thị trường (x)\n1,909\nVNIndex\n213,762\nVốn hóa (tỷ đồng)\n7,675\nSLCP đang lưu hành (triệu)\n\n82.0\n\n% tự do chuyển nhượng (%)\n\n22.6\n\nTỷ lệ sở hữu nước ngoài (%)\n\n0.9\n\nBeta (12T)\n20,625\nThấp nhất 52 tuần (VND)\n30,850\nCao nhất 52 tuần (VND)\n1,909\n(%)\n1M\n6M\n12M\nTuyệt đối\n\n3.5\n\n6.5\n\n31.1\n\nTương đối\n-10.3\n-12.9\n-21.6\nMirae Asset Securities (Vietnam) JSC\nNguyễn Huỳnh Bình Nguyên\nnguyen.nhb@miraeasset.com.vn\nFY (31/12)\n2024\n2025F\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu (tỷ đồng)\n138,855\n156,116\n203,747\n223,719\n257,277\nLợi nhuận HĐKD (tỷ đồng)\n14,615\n20,428\n28,366\n31,652\n37,905\nBiên lợi nhuận HĐKD (%)\n\n10.5\n\n13.1\n\n13.9\n\n14.1\n\n14.7\n\nLợi nhuận ròng (tỷ đồng)\n12,020\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,013\n2,851\n3,317\n4,097\n\nROE (%)\n\n11.1\n\n12.6\n\n15.6\n\n16.1\n\n17.6\n\nP/E (x)\n\n19.0\n\n17.8\n\n12.5\n\n10.8\n\n8.7\n\nP/B (x)\n\n2.0\n\n2.1\n\n1.8\n\n1.6\n\n1.4\n\nLợi suất cổ tức (%)\n0\n0\n\n1.4\n\n2.9\n\n2.9\n\nGhi chú: lợi nhuận ròng là lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ\nNguồn: dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Securities Research ước tính\n\nHPG · Thép\nTập đoàn Hòa Phát\nGiá bước vào xu hướng tăng như kỳ vọng\nKQKD 1Q26 vượt kỳ vọng\n\nHPG ghi nhận lợi nhuận ròng 1Q26 đạt 8.994 tỷ đồng (+141% sv. Q4/+169% CK) trên\nmức doanh thu 52.901 tỷ đồng (+15% QoQ/+41% YoY). Trong khi doanh thu nhìn chung\n\nphù hợp với dự báo, lợi nhuận vượt kỳ vọng của chúng tôi và đồng thuận Bloomberg.\n\nĐộng lực chính đến từ: 1) khoản thu nhập một lần từ chuyển nhượng dự án Phố\nNối, ghi nhận 4.916 tỷ đồng thu nhập tài chính, chiếm 46% LNTT, và 2) tăng trưởng lợi\nnhuận hoạt động mảng thép, đạt 5.152 tỷ đồng (+41% sv. Q4/+60%CK), đóng góp 48%\n\nlợi nhuận hoạt động hợp nhất. Diễn biến này chủ yếu phản ánh sự phục hồi của giá\nthép và biên chênh lệch so với chi phí nguyên liệu, chi tiết mảng thép:\n•\n\nSản lượng: So với Q4, sản lượng tiêu thụ trong Q1 đi ngang, nhưng tăng 44% CK.\nĐộng lực tăng trưởng đến từ nhóm thép xây dựng (+8,3% sv Q4, chiếm 41% tổng\nsản lượng), bù đắp cho sự điều chỉnh của HRC (-10,5% sv Q4, chiếm 43%). Các SP\nkhác ghi nhận phục hồi nhẹ, với ống thép/tôn mạ tăng lần lượt 13,4%/2,9% sv Q4.\nĐáng chú ý, doanh thu xuất khẩu tăng mạnh 84% sv Q4/+38% CK, đạt 12.011 tỷ\nđồng, chiếm 23% doanh thu mảng thép, so với mức đóng góp 14% trong Q4.\n\n•\n\nGiá bán bình quân: tăng +17,5% sv Q4/+11% CK lên 14,7 triệu đồng/tấn, nhìn\n\nchung phù hợp với xu hướng phục hồi của giá thép trong giai đoạn. Tuy nhiên,\nmức tăng có phần cao hơn so với diễn biến giá thị trường, trong bối cảnh giá bán\nchỉ cao hơn Q4 từ tháng 3 và phân bổ sản lượng trong quý tương đối đồng đều.\n•\n\nTỷ suất lợi nhuận: chi phí bình quân đạt 11.8 triệu đồng/tấn và tăng thấp hơn giá\nbán (+14,7% sv Q4/+5,3% CK), qua đó giúp spread mở rộng mạnh. Diễn biến này\nkéo theo biên lợi nhuận EBIT/EBITDA cải thiện lần lượt 1,7/1,9 điểm % sv Q4.\nQ2–Q3/2026 sẽ phản ánh đầy đủ hơn tác động của đợt tăng giá thép gần đây\n\nThông tin thị trường gần đây cho thấy HPG tiếp tục nâng giá chào HRC cho đơn hàng\n\ngiao T6/2026 lên 15,7 triệu đồng/tấn (597 USD/t), tăng 19% so với mức đáy 13.2tr/tấn\ntrong T1/2026. Như đã đề cập, giá bán bình quân trong Q1/26 đang ở mức cao so với", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132530Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.9"], "token_count": 1084, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:30.249866+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132530Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "98aca451-a0eb-5645-9264-635c71191588", "source_file": "20260605T132530Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 66, "block_metadata": [{}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "7f382e2f-f60f-558f-af3b-8817b391fb35", "text": "mặt bằng giá thị trường, và có độ trễ khoảng 1–2 tháng so với giá forward. Do đó, kỳ\nvọng giá bán sẽ tiếp tục xu hướng tăng trong Q2, với mức tăng thấp hơn.\nHoạt động xây dựng đang cho thấy tín hiệu tăng tốc, nhờ đẩy mạnh đầu tư công. Xu\nhướng này và thuế CBPG sẽ tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng sản lượng. Dựa trên sản lượng\ntiêu thụ trong 1Q, mức vận hành hiệu dụng của HPG tại các dây chuyền thép xây\ndựng/HRC ước đạt lần lượt 99%/68%.\n8\n9\n1\n11\n12\n13\n14\n15\n16\nMay 25\nAug 25\nNov 25\nFeb 26\nMay 26\n(%)\nN ndex\n\nHP N\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 2\n\n08/05/2026\n\nƯớc tính các chỉ tiêu trọng yếu\nHình 1. Kết quả hoạt động kinh doanh mảng thép và ước tính các chỉ yêu trọng yếu\nSản lượng\n(Nghìn tấn)\n1Q24\n2Q24\n3Q24\n4Q24\n1Q25\n2Q25\n3Q25\n4Q25\n1Q26\nSv Q4\nSv CK\nThép thô\nTổng\n1,848\n2,196\n2,050\n2,017\n2,394\n2,667\n2,364\n3,155\n3,113\n-1.4%\n\n30.0%\n\nThép xây dựng\n956\n1,271\n1,096\n1,159\n1,246\n1,277\n1,062\n1,322\n1,431\n\n8.3%\n\n14.8%\n\nHRC\n\n805\n724\n738\n657\n1,009\n1,253\n1,265\n1,643\n1,471\n-10.5%\n\n45.7%\n\nCác SP khác\n88\n201\n217\n201\n138\n137\n129\n191\n211\nThép hạ nguồn\nTổng\n229\n312\n308\n306\n281\n327\n327\n316\n348\n\n10.0%\n\n23.6%\n\nỐng thép\n131\n188\n185\n205\n184\n217\n217\n213\n241\n\n13.4%\n\n31.3%\n\nTôn mạ\n98\n124\n123\n102\n97\n111\n111\n103\n106\n\n2.9%\n\n9.0%\n\nCông suất\nTổng\n84%\n100%\n93%\n92%\n83%\n92%\n82%\n88%\n86%\n\nHRC\n\n107%\n96%\n98%\n88%\n70%\n86%\n87%\n76%\n68%\nThép xây dựng\n79%\n107%\n95%\n94%\n95%\n88%\n73%\n91%\n99%\nTổng sản lượng\n2,077\n2,508\n2,359\n2,323\n2,675\n2,994\n2,692\n3,471\n3,460\n-0.3%\n\n29.3%\n\nKQKD mảng thép\n(tỷ đồng)\nDoanh thu\n28,623\n37,868\n31,346\n31,996\n35,412\n33,531\n33,912\n43,441\n50,859\n\n17.1%\n\n43.6%\n\nLợi nhuận HĐ\n2,339\n3,368\n2,693\n2,643\n3,220\n4,024\n3,720\n3,660\n5,152\n\n40.7%\n\n60.0%\n\nEBIT\n\n3,628\n4,943\n4,265\n3,599\n4,825\n5,463\n5,470\n6,498\n9,079\n\n39.7%\n\n88.2%\n\nEBITDA\n\n3,936\n5,363\n4,569\n3,913\n5,357\n5,945\n5,831\n7,645\n9,925\n\n29.8%\n\n85.3%\n\nCác chỉ tiêu trên đơn vị (triệu đồng/t)\nGiá bán\n\n13.8\n\n15.1\n\n13.3\n\n13.8\n\n13.2\n\n11.2\n\n12.6\n\n12.5\n\n14.7\n\n17.5%\n\n11.0%\n\niá vốn bình quân\n\n11.9\n\n13.0\n\n11.4\n\n12.1\n\n11.2\n\n9.2\n\n10.4\n\n10.3\n\n11.8\n\n14.7%\n\n5.3%\n\nChênh lệch\n\n1.1\n\n1.3\n\n1.1\n\n1.1\n\n1.2\n\n1.3\n\n1.4\n\n1.1\n\n1.5\n\n41.2%\n\n23.7%\n\nEBIT\n\n1.3\n\n1.5\n\n1.3\n\n1.3\n\n1.4\n\n1.5\n\n1.5\n\n1.4\n\n1.7\n\n25.2%\n\n23.6%\n\nEBITDA\n\n1.9\n\n2.1\n\n1.9\n\n1.7\n\n2.0\n\n2.0\n\n2.2\n\n2.2\n\n2.9\n\n30.2%\n\n43.2%\n\nTỷ suất lợi nhuận (%)\nBiên EBIT\n\n8.2%\n\n8.9%\n\n8.6%\n\n8.3%\n\n9.1%\n\n12.0%\n\n11.0%\n\n8.4%\n\n10.1%\n\n+1.7%p\n+1.0%p\nBiên EBITDA\n\n13.8%\n\n14.2%\n\n14.6%\n\n12.2%\n\n15.1%\n\n17.7%\n\n17.2%\n\n17.6%\n\n19.5%\n\n+1.9%p\n+4.4%p\nĐóng góp mảng thép (%)\n% doanh thu hợp nhất\n\n92.8%\n\n95.7%\n\n92.3%\n\n92.8%\n\n94.1%\n\n93.45\n\n93.1%\n\n94.1%\n\n96.1%\n\n% lợi nhuận hoạt động hợp nhất\n\n81.0%\n\n91.2%\n\n79.6%\n\n80.0%\n\n84.6%\n\n81.1%\n\n81.4%\n\n84.0%\n\n48.1%\n\nNguồn: Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 2. Kết quả hoạt động kinh doanh, theo mảng hoạt động\n(tỷ đồng)\n1Q24\n2Q24\n3Q24\n4Q24\n1Q25\n2Q25\n3Q25\n4Q25\n1Q26\nQoQ\nYoY\nDoanh thu\nTổng\n30,852\n39,556\n33,956\n34,491\n37,622\n35,911\n36,407\n46,176\n52,901\n\n14.6%\n\n53.4%\n\nThép\n28,623\n37,868\n31,346\n31,996\n35,412\n33,531\n33,912\n43,441\n50,859\n\n17.1%\n\n59.0%", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132530Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["59.0%"], "token_count": 1131, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:30.249866+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132530Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "98aca451-a0eb-5645-9264-635c71191588", "source_file": "20260605T132530Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 146, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "6f1cb0dc-af65-554b-8bc5-91d446a9a54b", "text": "Nông nghiệp\n1,517\n1,542\n1,834\n2,014\n1,988\n2,240\n2,031\n1,857\n1,763\n-5.0%\n-12.4%\nBất động sản\n712\n146\n776\n481\n222\n139\n464\n879\n278\n-68.3%\n-42.1%\nLợi nhuận HĐ\nTổng\n2,888\n3,692\n3,385\n3,303\n3,807\n4,961\n4,571\n4,357\n10,704\n\n145.7%\n\n224.1%\n\nThép\n2,339\n3,368\n2,693\n2,643\n3,220\n4,024\n3,720\n3,660\n5,152\n\n40.7%\n\n94.9%\n\nNông nghiệp\n201\n245\n313\n392\n446\n578\n386\n192\n372\n\n94.0%\n\n-5.2%\nBất động sản\n348\n79\n379\n268\n141\n359\n465\n505\n5,181\n\n926.2%\n\n1,834.5%\nLợi nhuận trước thuế\n3,261\n3,733\n3,412\n3,287\n3,840\n4,972\n4,550\n4,357\n10,762\n\n147.0%\n\n227.4%\n\nLợi nhuận ròng cổ đông cty mẹ\n2,871\n3,319\n3,023\n2,807\n3,350\n4,265\n3,988\n3,739\n8,994\n\n140.5%\n\n220.4%\n\nBiên lợi nhuận hoạt động\n\n9.4%\n\n9.3%\n\n10.0%\n\n9.6%\n\n10.1%\n\n13.8%\n\n12.6%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\nBiên lợi nhuận ròng\n\n9.3%\n\n8.4%\n\n8.9%\n\n8.1%\n\n8.9%\n\n11.9%\n\n11.0%\n\n8.1%\n\n17.0%\n\n8.1%\n\n17.0%\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 3\n\n08/05/2026\nHình 3. Doanh thu Q1 tăng 17% sv Q4, tăng trưởng chính đến\n\ntừ mảng thép\nHình 4. Bên cạnh tăng trưởng HĐ cốt lõi, tăng trưởng lợi\nnhuận còn được đóng góp từ lãi chuyển nhượng 4.9 nghìn tỷ\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 5. Sản lượng tiếp tục duy trì ở mức cao tương đương\nvới Q4; Giá bán ghi nhận trong kì tăng mạnh\nHình 6. Mức chênh của giá bán thép sv chi phí cũng tăng\nmạnh, hỗ trợ biên lợi nhuận mở rộng\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 7. Theo ước tính, mức chênh giữa giá bán và chi phí\nHPG ghi nhận trong 1Q hồi phục mạnh sv đáy Q4…\nHình 8. … Xu hướng tương tự cũng được quan sát giữa giá\nthép và quặng và than cốc, dù mức mở rộng thấp hơn HPG\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\n26.6\n\n29.5\n\n28.5\n\n34.4\n\n30.9\n\n39.6\n\n34.0\n\n34.5\n\n37.6\n\n35.9\n\n36.4\n\n46.2\n\n52.9\n\n-50%\n0%\n50%\n0\n20\n40\n60\n(svck)\n(Nghìn tỷ đồng)\n\nBĐS\n\nNông nghiệp\nThép\nTăng trưởng doanh thu\n\n4.9\n\n5.8\n\n1.8%\n\n5.8%\n\n7.5%\n\n9.6%\n\n9.4%\n\n9.3%\n\n10.0%\n\n9.6%\n\n10.1%\n\n13.8%\n\n12.6%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n0\n5\n10\n15\n(Nghìn tỷ)\nChuyển nhượng dự án\n\nBĐS\n\nNông nghiệp\nThép\nBiên LNHĐ\n\n1.6\n\n1.8\n\n1.9\n\n2.4\n\n2.1\n\n2.5\n\n2.4\n\n2.3\n\n2.7\n\n3.0\n\n2.7\n\n3.5\n\n3.5\n\n15.2 15.5\n\n13.9 13.6 13.8\n\n15.1\n\n13.3 13.8 13.2\n\n11.2\n\n12.6 12.5\n\n14.7\n\n0\n1\n2\n3\n4\n0\n5\n10\n15\n20\n(Triệu tấn)\n(Triệu đồng/tấn)\nSản lượng (T)\nGiá bán bình quân (P)\n\n0.4\n\n1.6\n\n1.9\n\n3.0\n\n2.3\n\n3.4\n\n2.7\n\n2.6\n\n3.2\n\n4.0\n\n3.7\n\n3.7\n\n5.2\n\n1.6%\n\n5.6%\n\n7.1%\n\n9.2%\n\n8.2%\n\n8.9%8.6%8.3%\n\n9.1%\n\n12.0%\n\n11.0%\n\n8.4%\n\n10.1%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n0\n1\n2\n3\n4\n5\n6\n(Nghìn tỷ đồng)\nLợi nhuận hoạt động mảng thép\nBiên lợi nhuận hoạt động\n\n0.0\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n(Triệu đồng/tấn)\nBiên EBIT\nBiên EBITDA\nChênh lệch giữa giá bán và chi phí bình quân\n400\n450\n500\n550\n600\n650\n700\n23\n24\n25\n26\n(USD/tấn)\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 4\n\n08/05/2026\nHình 9. Giá HRC đã tăng 19% kể từ đầu năm, hiện đạt mức cao nhất trong 2 năm. Thị\n\ntrường đang kỳ vọng xu hướng tăng sẽ tiếp diễn trong Q3/26, khi tồn kho HRC nhập\nkhẩu giá thấp từ Trung Quốc trong giai đoạn trước đã phần lớn được sử dụng hết\n\nNguồn: Bigmint, Mirae Asset Research\n\nCập nhập thông tin tại ĐHĐCĐ 2026\nDự án thép đường ray và thép chuyên dụng\nDự án nhìn chung đúng tiến độ. Dự án có vốn đầu tư 10 nghìn tỷ đồng với công suất\n\nthiết kế đạt 700 nghìn tấn/năm, bao gồm 200 nghìn tấn thép ray và 500 nghìn tấn các\nsản phẩm thép chất lượng cao khác, với vốn đầu tư 10.000 tỷ đồng. Tính đến cuối Q1/26,", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132530Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.0"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:30.249866+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132530Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "98aca451-a0eb-5645-9264-635c71191588", "source_file": "20260605T132530Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 140, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "46e7f0a9-1b86-5356-8bdc-936492aa7312", "text": "tiến độ xây dựng đạt khoảng 35% và đang bước vào giai đoạn thi công cao điểm, với kế\nhoạch bắt đầu lắp đặt thiết bị từ 6/2026.\nNgoài cung cấp thép ray, HPG có kế hoạch tham gia sâu hơn vào chuỗi giá trị ngành\nđường sắt, bao cung cấp gồm thép cho hạ tầng và thiết bị của tuyến đường sắt Bắc –\nNam, và cung cấp thép đầu vào để sản xuất đầu máy, toa xe. Ban lãnh đạo nhấn mạnh\nnhu cầu đầu tư của tuyến đường sắt quốc gia, với hơn 3. km đường sắt đô thị và\nkhoảng 1.800–2. km đường sắt cao tốc đang được nghiên cứu phát triển. Đồng thời,\ncông ty cũng đang mở rộng danh mục sản phẩm sang các dòng thép chất lượng cao\nhơn, hướng tới các khách hàng downstream như ietnam Railways, Alstom và các nhà\nsản xuất thiết bị đường sắt khác.\nDự án nhà máy thép Phú Yên\nDự án Phú Yên là bước mở rộng công suất tiếp theo của HPG, sau Dung Quất 2, với\n\ncông suất thiết kế 6 triệu tấn/năm, bao gồm 50% HRC và 50% thép xây dựng. Tổng\n\nmức đầu tư ước khoảng 86 nghìn tỷ đồng, với tài trợ sử dụng 50% vốn vay. Dự án đã\nđược khởi động và hiện đang trong giai đoạn xây dựng ban đầu, với tiến độ kéo dài do\ncác yêu cầu về pháp lý và hạ tầng (bao gồm hạng mục đê chắn sóng). Dự kiến vận\nhành thương mại từ khoảng năm 2 3 .\nHiện tại, công suất HRC và thép xây dựng của HPG lần lượt đạt 8,6 triệu tấn và 5,8 triệu\ntấn/năm. Khi hoàn thành, dự án sẽ nâng công suất hai mảng này thêm 35% và 52%.\nĐầu tư và lĩnh vực bất động sản\nTại ĐHĐCĐ 2 26, ban lãnh đạo HPG có kế mở rộng đầu tư mảng bất động sản nhà ở\ntrong 5 năm tới, nhưng vẫn duy trì quan điểm đây không phải lĩnh vực cốt lõi. HPG dự\nkiến tham gia đầu tư dự án tái phát triển đô thị ven sông Hồng – một dự án PPP quy mô\nlớn (diện tích 11.000ha; tổng mức đầu tư 855 nghìn tỷ đồng), liên doanh cùng Thaco và\nĐại Quang Minh.\n450\n500\n550\n600\n650\n24\n25\n26\n(USD/tấn)\nFormosa\nHoa Phat\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 5\n\n08/05/2026\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG)\nBáo cáo tài chính (tóm tắt)\nBản cân đối kế toán (tóm tắt)\n(tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu thuần\n156,116\n203,747\n223,719\n257,277\nTài sản ngắn hạn\n103,682\n114,143\n129,585\n156,421\nGiá vốn hàng bán\n\n-131,618 -170,019 -186,167 -212,574\n\nTiền và các khoản tương đương tiền\n8,301\n13,864\n23,161\n35,999\nLợi nhuận gộp\n24,498\n33,729\n37,552\n44,702\nPhải thu và các khoản phải thu khác\n15,065\n11,657\n13,754\n17,860\nChi phí bán hàng & quản lý\n-4,070\n-5,363\n-5,900\n-6,798\nHàng tồn kho\n52,828\n58,691\n61,716\n69,887\nLợi nhuận hoạt động (điều chỉnh)\n20,428\n28,366\n31,652\n37,905\nTài sản ngắn hạn khác\n27,488\n29,930\n30,954\n32,675\nLợi nhuận hoạt động\n17,906\n25,503\n29,687\n36,658\nTài sản dài hạn\n154,240\n148,413\n142,765\n138,288\nLợi nhuận ngoài HĐKD\n-2,522\n-2,862\n-1,965\n-1,246\nTài sản cố định hữu hình\n145,006\n139,180\n133,532\n129,055\nThu nhập tài chính thuần\n-2,522\n-2,862\n-1,965\n-1,246\nĐầu tư liên doanh\n2,300\n2,300\n2,300\n2,300\nLãi/lỗ từ công ty liên kết\n0\n0\n0\n0\nTài sản dài hạn khác\n6,934\n6,934\n6,934\n6,934\nLãi/lỗ khác\n135\n0\n0\n0\nTổng tài sản\n257,922\n262,556\n272,350\n294,709\nLợi nhuận trước thuế\n18,041\n25,503\n29,687\n36,658\nNợ ngắn hạn\n94,209\n84,101\n80,202\n80,568\nThuế TNDN\n-2,526\n-3,570\n-4,156\n-5,132\nPhải trả người bán\n27,334\n23,839\n25,482\n28,327\nLợi nhuận sau thuế\n15,515\n21,933\n25,531\n31,526\nNợ vay ngắn hạn\n64,695\n57,446\n51,636\n48,721\nLNST cổ đông công ty mẹ\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\nNợ ngắn hạn khác\n2,180\n2,816\n3,083\n3,520\nLợi ích cổ đông thiểu số\n65\n52\n69\n82\nNợ dài hạn\n32,493\n29,140\n24,978\n23,120\n\nEBITDA\n\n28,896\n40,105\n43,985\n50,063\nNợ vay dài hạn\n27,479\n24,038\n19,187\n17,818\nDòng tiền tự do\n-6,659\n22,553\n29,323\n25,870\nNợ dài hạn khác\n5,014\n5,102\n5,791\n5,302\nTổng nợ phải trả\n126,702\n113,241\n105,179\n103,688\nVốn chủ sở hữu\n129,178\n147,221\n165,007\n188,776\nVốn cổ phần\n76,755\n76,755\n76,755\n76,755\nBiên lợi nhuận gộp (%)\n\n15.7\n\n16.6\n\n16.8\n\n17.4\n\nLợi nhuận giữ lại\n51,035\n69,078\n86,864\n110,633\nBiên EBITDA (%)\n\n18.5\n\n19.7\n\n19.7\n\n19.5", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132530Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["19.5"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:30.249866+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132530Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "98aca451-a0eb-5645-9264-635c71191588", "source_file": "20260605T132530Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 18, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "4445b5f1-a511-5893-913e-85c036e3bfa4", "text": "Thặng dư vốn và các khoản khác\n1,388\n1,388\n1,388\n1,388\nBiên lợi nhuận hoạt động (%)\n\n13.1\n\n12.0\n\n14.1\n\n14.7\n\nLợi ích cổ đông thiểu số\n2,042\n2,094\n2,163\n2,245\nBiên lợi nhuận ròng (%)\n\n9.9\n\n10.7\n\n11.4\n\n12.2\n\nTổng cộng nguồn vốn\n131,220\n149,315\n167,170\n191,021\nBáo cáo chuyển lưu tiền tệ (tóm tắt)\nĐịnh giá và các chỉ tiêu tài chính trọng yếu\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nLưu chuyển tiền từ HĐ kinh doanh\n15,694\n25,952\n34,249\n32,397\nP/E (x)\n\n17.4\n\n12.3\n\n10.6\n\n8.5\n\nLợi nhuận sau thuế\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\nP/CF (x)\n-40.3\n\n11.9\n\n9.2\n\n10.4\n\nCác khoản điều chỉnh trước ĐL\n7,714\n11,739\n12,332\n12,158\nP/B (x)\n\n2.0\n\n1.8\n\n1.6\n\n1.4\n\nKhấu hao và khấu trừ\n8,468\n11,739\n12,332\n12,158\nEV/EBITDA (x)\n\n9.3\n\n6.7\n\n6.1\n\n5.4\n\nKhác\n-754\n0\n0\n0\n\nEPS (VND)\n\n2,013\n2,851\n3,317\n4,097\nThay đổi vốn lưu động\n-8,066\n-7,668\n-3,546\n-11,205\n\nCFPS (VND)\n\n-868\n2,938\n3,820\n3,370\nThay đổi khoản phải thu\n-7,542\n3,351\n-2,327\n-3,934\n\nBPS (VND)\n\n17,096\n19,454\n21,780\n24,887\nThay đổi hàng tồn kho\n-7,245\n-5,863\n-3,024\n-8,172\n\nDPS (VND)\n\n0\n-500\n-1,000\n-1,000\nThay đổi khoản phải trả\n8,947\n-2,184\n1,397\n2,486\nTỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt (%)\n\n0.0\n\n17.5\n\n30.1\n\n24.4\n\nCác thay đổi Khác\n-2,227\n-2,973\n408\n-1,585\nCổ tức tiền mặt trên thị giá (%)\n\n0.0\n\n1.4\n\n2.9\n\n2.9\n\nCác khoản mục khác\n596\n0\n0\n0\nTăng trưởng doanh thu (%)\n\n12.4\n\n30.5\n\n9.8\n\n15.0\n\nLưu chuyển tiền từ HĐ đầu tư\n-25,172\n-5,913\n-6,684\n-7,681\nTăng trưởng EBITDA (%)\n\n34.2\n\n38.8\n\n9.7\n\n13.8\n\nThay đổi chi phí xây dựng cơ bản\n-25,692\n-5,913\n-6,684\n-7,681\nTăng trưởng lợi nhuận HĐ (%)\n\n39.8\n\n38.9\n\n11.6\n\n19.8\n\nĐầu tư tài chính ngắn hạn\n-2,534\n0\n0\n0\nTăng trưởng EPS (%)\n\n7.1\n\n41.6\n\n16.4\n\n23.5\n\nThay đổi tài sản đầu tư dài hạn\n1,818\n0\n0\n0\nVòng quay phải thu (x)\n\n30.1\n\n25.3\n\n21.3\n\n17.7\n\nCác khoản mục khác\n1,237\n0\n0\n0\nVòng quay tồn kho (x)\n\n2.6\n\n2.9\n\n3.0\n\n3.0\n\nLưu chuyển tiền từ HĐ tài chính\n10,891\n-14,476\n-18,268\n-11,878\nVòng quay phải trả (x)\n\n8.5\n\n8.9\n\n9.1\n\n9.3\n\nNợ vay\n9,211\n-10,690\n-10,661\n-4,284\n\nROE (%)\n\n12.7\n\n15.8\n\n16.3\n\n17.8\n\nVốn và các quỹ\n1,680\n-3,838\n-7,675\n-7,675\n\nROA (%)\n\n6.4\n\n8.4\n\n9.5\n\n11.1\n\nCổ tức tiền mặt\n0\n-3,838\n-7,675\n-7,675\n\nROIC (%)\n\n8.4\n\n11.1\n\n12.4\n\n14.4\n\nCác khoản mục khác\n-27\n-3,838\n-7,675\n-7,675\nNợ vay ròng trên vốn chủ (x)\n\n49.1\n\n32.2\n\n16.9\n\n5.8\n\nLưu chuyển tiền thuần\n1,413\n5,563\n9,296\n12,838\nTiền mặt trên nợ ngắn hạn (%)\n\n42.9\n\n58.1\n\n82.6\n\n113.9\n\nSố dư đầu kì\n6,888\n8,301\n13,864\n23,161\nChỉ số thanh khoản hiện hành (x)\n\n1.1\n\n1.4\n\n1.6\n\n1.9\n\nSố dư cuối kì\n8,301\n13,864\n23,161\n35,999\nChỉ số thanh khoản nhanh (x)\n\n0.4\n\n0.5\n\n0.7\n\n0.9\n\nSource: Company data, Mirae Asset Securities Research estimates\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 6\n\n08/05/2026\n\nPHỤ LỤC\n\nKhuyến cáo quan trọng\nLịch sử khuyến nghị và giá mục tiêu 2 năm gần nhất\nCông ty (mã cổ phiếu)\nNgày\nKhuyến nghị\nGiá mục tiêu\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n2/23/2026\n\nMua\n35,000\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n10/10/2025\n\nMua\n35,750\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n7/10/2025\n\nMua\n29,850\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n5/6/2025\n\nMua\n26,667\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n12/2/2024\n\nTăng tỷ trọng\n23,917\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n8/30/2024\n\nTăng tỷ trọng\n27,083\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n8/9/2024\n\nMua\n27,083\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n6/3/2024", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132530Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["PHỤ LỤC"], "token_count": 1137, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:30.249866+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132530Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "98aca451-a0eb-5645-9264-635c71191588", "source_file": "20260605T132530Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 140, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "d3e90379-ee0f-56e1-93f1-afd38b4e495d", "text": "Tăng tỷ trọng\n27,576\nKhuyến cáo\nKế từ ngày phát hành, Chứng Khoán Mirae Asset và các chi nhánh không có bất kỳ lợi ích đặc biệt liên quan đến doanh nghiệp chủ thể và không sở hữu trên 1% số\nlượng cổ phiếu đang lưu hành của doanh nghiệp chủ thể.\nXác nhận của chuyên viên phân tích\nChuyên viên phân tích chịu trách nhiệm thực hiện báo cáo này xác nhận rằng (i) những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân các tổ chức phát hành và chứng khoán trong báo cáo và (ii) không có phần thù lao nào của chuyên viên phân tích đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp\nhay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể hiện trong báo cáo này. Tương tự như các nhân viên trong công ty, Chuyên viên phân tích\nnhận được thù lao dựa trên doanh thu và lợi nhuận tổng thể của Chứng Khoán Mirae Asset, trong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như\nbộ phận Môi giới tổ chức, Ngân hàng đầu tư hoặc Tư vấn doanh nghiệp. Tại thời điểm phát hành báo cáo, Chuyên viên phân tích không biết về bất kỳ xung\nđột lợi ích thực tế, trọng yếu nào của Chuyên viên phân tích hoặc Chứng Khoán Mirae Asset.\nTuyên bố miễn trừ trách nhiệm\nBáo cáo này được công bố bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam) (sau đây gọi tắt là MAS), là công ty chứng khoán được đăng ký tại nước\nCộng hòa xã hội chủ nghĩa iệt Nam và là thành viên của Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam. Thông tin và ý kiến trong tài liệu này đã được tổng hợp từ các\nnguồn được cho là đáng tin cậy, nhưng những thông tin đó chưa được xác minh độc lập và MAS không cam đoan, đại diện hoặc bảo đảm, rõ ràng hay ngụ\ný, về tính công bằng, chính xác, đầy đủ hoặc tính đúng đắn của thông tin và ý kiến trong tài liệu này hoặc của bất kỳ bản dịch nào sang tiếng Anh từ tiếng\nViệt. Trong trường hợp bản dịch tiếng Anh của một báo cáo được chuẩn bị bằng tiếng Việt, bản gốc của báo cáo bằng tiếng Việt có thể đã được cung cấp cho\nnhà đầu tư trước khi thực hiện báo cáo này.\nĐối tượng tiếp nhận được nhắm đến của báo cáo này là các nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp, những người có kiến thức đáng kể về môi trường kinh doanh\nđịa phương, các thông lệ chung, luật và nguyên tắc kế toán, và không có việc cá nhân nào tiếp nhận hoặc sử dụng báo cáo này sẽ vi phạm bất kỳ luật hoặc\nquy định hoặc đối tượng của MAS và các chi nhánh đối với các yêu cầu về đăng ký hoặc cấp phép ở bất kỳ khu vực tài phán nào sẽ nhận được hoặc sử dụng\nbất kỳ thông tin nào từ đây.\nBáo cáo này chỉ dành cho mục đích thông tin chung, không phải và sẽ không được hiểu là một lời đề nghị hoặc một lời mời chào để thực hiện các giao dịch\nbất kỳ chứng khoán hoặc công cụ tài chính nào khác. Báo cáo không cấu thành lời khuyên đầu tư cho bất kỳ người nào và người đó sẽ không được coi là\nkhách hàng của MAS chỉ vì nhận được báo cáo này. Báo cáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của các khách\nhàng cá nhân. Báo cáo không được dựa vào để thay thế cho việc thực hiện phán quyết độc lập. Thông tin và ý kiến trong tài liệu này là kể từ ngày của tài liệu\nnày và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Giá và giá trị của các khoản đầu tư được đề cập trong báo cáo này và thu nhập từ chúng có thể giảm\ngiá hoặc tăng giá, và các nhà đầu tư có thể phải chịu lỗ cho các khoản đầu tư. Hiệu suất trong quá khứ không phải là biểu thị cho hiệu suất trong tương lai.\nLợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể xảy ra mất vốn ban đầu. MAS, các chi nhánh và giám đốc, cán bộ, nhân viên và đại lý của họ không\nchịu bất kỳ trách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng tài liệu này.\nMAS có thể đã đưa ra các báo cáo khác không nhất quán và đưa ra kết luận khác với các ý kiến được trình bày trong báo cáo này. Các báo cáo có thể phản\nánh các giả định, quan điểm và phương pháp phân tích khác nhau của các nhà phân tích đã chuẩn bị chúng. MAS có thể đưa ra các quyết định đầu tư\nkhông phù hợp với các ý kiến và quan điểm được trình bày trong báo cáo nghiên cứu này. MAS, các chi nhánh của MAS và giám đốc, cán bộ, nhân viên và\nđại lý của họ có thể có các vị trí dài hoặc ngắn trong bất kỳ chứng khoán chủ đề nào vào bất kỳ lúc nào và có thể thực hiện mua hoặc bán, hoặc đề nghị\nmua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào như vậy hoặc các công cụ tài chính khác tùy từng thời điểm trên thị trường mở hoặc theo cách khác, trong từng\ntrường hợp, với tư cách là bên giao đại lý hoặc bên đại lý. MAS và các chi nhánh của nó có thể đã có, hoặc có thể mong đợi tham gia vào các mối quan hệ\nkinh doanh với các công ty chủ thể để cung cấp các dịch vụ ngân hàng đầu tư, tạo thị trường hoặc các dịch vụ tài chính khác được cho phép theo luật và\nquy định hiện hành.Không một phần nào của tài liệu này có thể được sao chép hoặc tái tạo theo bất kỳ cách thức hoặc hình thức nào hoặc được phân phối\nlại hoặc xuất bản, toàn bộ hoặc một phần, mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của MAS.\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n\nFeb 25 Apr 25 Jun 25 Aug 25 Oct 25 Dec 25 Feb 26 Apr 26\n\n(VND)\n\nHPG VN", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132530Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG VN"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:30.249866+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132530Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "98aca451-a0eb-5645-9264-635c71191588", "source_file": "20260605T132530Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 4, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "5f5a2405-4d9a-5243-8f99-a0d481fef532", "text": "12M target price\nHệ thống khuyến nghị cổ phiếu\nThang đánh giá ngành\nMua\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng từ 20% trở lên\n\nTích Cực\n\n: Các yếu tố cơ bản thuận lợi hoặc đang cải thiện\nTăng Tỷ Trọng : Lợi nhuận kỳ vọng từ 10% trở lên\n\nTrung Tính\n\n: Các yếu tố cơ bản ổn định và dự kiến không có thay đổi trọng yếu\n\nNắm Giữ\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng trong khoảng +/-10%\n\nTiêu Cực\n\n: Các yếu tố cơ bản không thuận lợi hoặc theo xu hướng xấu\n\nBán\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng từ -10% trở xuống\n\n* Hệ thống khuyến nghị của chúng tôi dựa trên lợi nhuận kỳ vọng về tăng trưởng giá cổ phiếu trong vòng 12 tháng tiếp theo.\n* Giá mục tiêu được xác định bởi chuyên viên phân tích áp dụng các phương pháp định giá được đề cập trong báo cáo, một phần dựa trên dự phóng của người\nphân tích về lợi nhuận trong tương lai.\n* Việc đạt giá mục tiêu có thể chịu tác động từ các rủi ro liên quan đến cổ phiếu, doanh nghiệp, cũng như điều kiện thị trường, vĩ mô nói chung.\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 7\n\n08/05/2026\n\nMirae Asset Securities International Network\nMirae Asset Securities Co., Ltd. (Seoul)\nMirae Asset Securities (HK) Ltd.\nMirae Asset Securities (UK) Ltd.\nOne-Asia Equity Sales Team\nMirae Asset Center 1 Building\n\n26 Eulji-ro 5-gil, Jung-gu, Seoul 04539\n\nKorea\n\nUnits 8501, 8507-8508, 85/F\n\nInternational Commerce Centre\n\n1 Austin Road West\n\nKowloon\nHong Kong\n41st Floor, Tower 42\n\n25 Old Broad Street,\n\nLondon EC2N 1HQ\nUnited Kingdom\n\nTel: 82-2-3774-2124\nTel: 852-2845-6332\nTel: 44-20-7982-8000\n\nMirae Asset Securities (USA) Inc.\nMirae Asset Wealth Management (USA) Inc.\nMirae Asset Wealth Management (Brazil) CCTVM\n\n810 Seventh Avenue, 37th Floor\n\nNew York, NY 10019\n\nUSA\n\n555 S. Flower Street, Suite 4410,\n\nLos Angeles, California 90071\n\nUSA\n\nRua Funchal, 418, 18th Floor, E-Tower Building\nVila Olimpia\nSao Paulo - SP\n\n04551-060\n\nBrazil\n\nTel: 1-212-407-1000\nTel: 1-213-262-3807\nTel: 55-11-2789-2100\n\nPT. Mirae Asset Sekuritas Indonesia\nMirae Asset Securities (Singapore) Pte. Ltd.\nMirae Asset Securities (Vietnam) JSC\nEquity Tower Building Lt. 50\nSudirman Central Business District\nJl. Jend. Sudirman, Kav. 52-53\nJakarta Selatan 12190\nIndonesia\n\n6 Battery Road, #11-01\n\nSingapore 049909\nRepublic of Singapore\n7F, Le Meridien Building\n3C Ton Duc Thang St.\nDistrict 1, Ben Nghe Ward, Ho Chi Minh City\nVietnam\n\nTel: 62-21-515-3281\nTel: 65-6671-9845\nTel: 84-8-3911-0633 (ext.110)\n\nMirae Asset Securities Mongolia UTsK LLC\nMirae Asset Investment Advisory (Beijing) Co., Ltd\nBeijing Representative Office\n\n406, Blue Sky Tower, Peace Avenue 17\n\n1 Khoroo, Sukhbaatar District\n\nUlaanbaatar 14240\nMongolia\n2401B, 24th Floor, East Tower, Twin Towers\nB12 Jianguomenwai Avenue, Chaoyang District\nBeijing 100022\nChina\n2401A, 24th Floor, East Tower, Twin Towers\nB12 Jianguomenwai Avenue, Chaoyang District\nBeijing 100022\nChina\n\nTel: 976-7011-0806\nTel: 86-10-6567-9699\nTel: 86-10-6567-9699 (ext. 3300)\n\nShanghai Representative Office\nHo Chi Minh Representative Office\nMirae Asset Capital Markets (India) Private Limited\n\n38T31, 38F, Shanghai World Financial Center\n\n100 Century Avenue, Pudong New Area\n\nShanghai 200120\nChina\n7F, Saigon Royal Building\n\n91 Pasteur St.\n\nDistrict 1, Ben Nghe Ward, Ho Chi Minh City\nVietnam\n\nUnit No. 506, 5th Floor, Windsor Bldg., Off CST Road,\n\nKalina, Santacruz (East), Mumbai – 400098\nIndia\n\nTel: 86-21-5013-6392\nTel: 84-8-3910-7715\nTel: 91-22-62661336", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132530Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["91 Pasteur St."], "token_count": 779, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:30.249866+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132530Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "98aca451-a0eb-5645-9264-635c71191588", "source_file": "20260605T132530Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 53, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "3bca5015-6c3f-5127-980d-59e4f1777f38", "text": "www.vpbanks.com.vn\n\n04/05/2026\n\nBáo cáo Cập nhật nhanh\n\nTổng s ản lượng thép tiêu th ụ trong Q1/2026 tăng hơn 28% so v ới cùng k ỳ 202 5\nTrong quý 1 năm 2026, HPG đã tiêu th ụ hơn 3.4 triệu t ấn thép thành ph ẩm các\nloại (+28% svck 202 5, - 2% so v ới quý trư ớc). Sản lượng HRC tiêu th\n\nụ trong quý 1\n\ntiếp tục là động l ực tăng trư ởng chính v ới mức tăng 48% svck 202 5 (tuy nhiên gi ảm\n\n10% so v ới quý trư ớc do ảnh hưởng t ừ dịp ngh ỉ Tết), đạt g ần 1.5 triệu tấn. Tại mức\nsản lượng tiêu th ụ này, hiệu su ất ho ạt đ ộng tại dây chuy ền HRC c ủa c ả 2 d ự án\nDung Qu ất đang đ ạt mức 62 – 65%.\nĐối với các lo ại thép khác , sản lượng tiêu th ụ trong Q1/2026 ghi nh ận mức tăng\ntrưởng tích c ực so v ới cùng k ỳ năm 2025 và\nso với quý trư ớc. C ụ thể, sản lượng\n\nthép xây d ựng tiêu thụ Q1/26 đạt hơn 1.4 triệu tấn (+20% svck 202 5, +8% so v ới quý\ntrước), s ản lượng ống thép tiêu th ụ Q1/26 đạt 241,118 tấn (+30 % svck 202 5, +13% so\nvới quý trư ớc), sản lượng tôn m ạ tiêu th ụ Q1/26 đ ạt 105,628 t ấn (+19% svck 2025,\n\n+2% so v ới quý trư ớc). Mức tăng trư ởng sản lượng tiêu th ụ thép đư ợc h ỗ trợ ch ủ\nyếu b ởi thị trường n ội địa v ới nhu c ầu s ử dụng thép cho ho\nạt đ ộng xây d ựng d ự\nán nhà ở và d ự án công nghi\nệp duy trì ở ngưỡng cao.\nTỷ suất lợi nhuận gộp\ncải thiện chủ yếu\nnhờ mảng thép\nHPG ghi nhận\nmức tỷ suất lợi nhuận gộp\n\nQ1/2 6 đạt 15.8%, cao hơn 1.4% so với tỷ\nsuất lợi nhuận gộp Q1/25 và cao hơn 2% so với tỷ suất lợi nhuận gộp Q4/25\n\n. Trong\n\nđó, tỷ suất lợi nhuận gộp mảng thép Q1/26 đạt 14.9% và tỷ suất lợi nhuận gộp\n\nmảng nông nghiệp Q1/26 đạt\n\n25.7%.\n\nĐối với mảng thép, tỷ suất lợi nhuận gộp Q1/26\n\ncao hơn 1.6% so với Q1/25 và cao\nhơn 3.1% so v ới Q4/25 nhờ vào : (1) Giá bán thép trung bình trong Q1/26 tăng\n\n12.1%\n\nsvck 2025 và tăng 19.3% so với quý trước, đạt 14.9 triệu\n\nVND /tấn và (2) HPG tận\ndụng một phần hàng\ntồn kho giá vốn thấp\n. Đối với mảng nông nghiệp, tỷ suất lợi\n\nnhuận gộp Q1/26 thấp hơn 1.2% so với Q1/25 và gần như không thay đổi so với\n\nQ4/25 , chủ yếu do giá\nbán heo trung bình trong Q1/26 giảm nhẹ s\no với Q1/25.\nLợi nhuận thuần\nQ1/26 tăng mạnh nhờ đóng góp thêm từ việc chuyển nhượng\ndự án bất động sản\nHPG ghi nhận l\n\nợi nhuận sau thuế Q1/26 đạt 9.056 tỷ (+ 170% svck 202 5, +134% so\nvới Q4/25 ), hoàn thành 41% kế hoạch lợi nhuận\n\n202 6 do công ty đặt ra. Mức tăng\n\ntrưởng mạnh của lợi nhuận sau thuế được đóng góp\nmột phần bởi lợi nhuận\ntừ\nkhoản chuyển nhượng\ndự án khu đô thị Phố Nối tại Hưng Yên\n. Nếu loại trừ khoảng\nthu nhập bất thường này, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty\n\nsẽ đạt gần 4,920 tỷ, vẫn tăng 46.9% svck 2025 và tăng 26.5% so với quý trước.\n\nChuyên viên phân tích:\nNguy ễn Dương Tu ấn Minh\nminhndt@vpbanks.com.vn\n\nLợi nhuận thuần Q 1/26 tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ 2025\n\nnhờ hoạt động kinh doanh cốt lõi và thu nhập bất thường\n\nCTCP T ập đoàn Hòa Phát (HOSE: H PG)\n\nNgành t hép\nVốn hóa (t ỷ đồng)\n212,994\nSố CP lưu hành (tr. CP)\n7,675\nSở hữu NN còn l ại (tr. CP)\n2,016\nKLGD TB 52 tu ần (tr. CP)\n\n45.7\n\nGiá c ao nh ất 52 tuần\n30,400\nGiá th ấp nh ất 52 tu ần\n21,200\nBeta (l ần)\n\n0.8\n\nVND\n\n202 5\n\n202 6F\n\n% YoY\n\nEPS (VND)\n\n2,196\n3,155\n\n43.7%\n\nBVPS (VND)\n\n16,830\n19,227\n\n14.2%\n\nP/E\n\n12.2\n\n8.8\n\n- 27.9%\nP/B\n\n1.6\n\n1.4\n\n- 12.5%\n\nROA\n\n6.4%\n\n9.6%\n\n50.0%\n\nROE\n\n12.7%\n\n17.4%\n\n37.0%\n\nDiễn bi ến giá c ổ phiếu\nCơ c ấu c ổ đông\nBLĐ và ngư ời liên quan\n\n34.8%\n\nNước ngoài\n21,0%\nCòn l ại\n44,2 %\nTổng quan doanh nghi\nệp\nHòa Phát là T\nập đoàn s\nản xu ất thép hàng\nđầu Việt Nam. T ập đoàn ho ạt đ ộng trong 04\n\nlĩnh v ực: S ản xu ất gang thép và s", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132531Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["34.8%"], "token_count": 1106, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-07/20260405_HPG_Flash_note_1Q26_Vie.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:31.980863+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132531Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 677836, "document_id": "397d1e0c-c723-593f-8f8c-0433731c88c0", "source_file": "20260605T132531Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 62, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "2740a98e-8edd-5df7-ad37-9cb675f71144", "text": "ản ph ẩm\nthép; Nông nghi\nệp; B ất đ ộng s ản và Đi\nện\nmáy gia d ụng. S ản xuất thép là lĩnh v ực c ốt lõi\nchiếm t ỷ trọng 90% doanh thu và l\nợi nhu ận\ntoàn T ập đoàn. T\nại th ị trường n ội đ ịa, Hòa\nPhát gi ữ thị phần s ố 1 Việt Nam v ề thép dài\nxây d ựng, ống thép và n\nằm trong Top 5 nhà\nsản xu ất tôn m ạ lớn nh ất Vi ệt Nam. Hi ện t ại,\nTập đoàn đang t\nập trung hoàn thành d\nự án\nKhu liên h ợp s ản xu ất gang thép Hòa Phát\nDun g Qu ất 2 vào cu\nối năm 2025. Khi hoàn\nthành, năng l ực s ản xu ất thép c ủa Hòa Phát\nsẽ đạt 15 triệu tấn/năm, tương đương Top 30\nDN thép l ớn nhất thế giới..\n0\n50\n100\n150\n200\n250\n-\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\n30,000\n35,000\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\n03/26\nKhối lượng giao dịch (tr.cp, RHS)\nGiá đóng c\nửa (LHS)\n\n➢ Tổng s ản lượng thép tiêu th ụ trong Q1/2026 tăng hơn 28% so v\n\nới cùng\nkỳ 2025 .\n➢ Tỷ suất lợi nhuận g ộp c ải thiện ch ủ yếu nhờ mảng thép .\n➢ Lợi nhuận thuần Q1/26 tăng m ạnh nhờ đóng góp thêm t\nừ việc chuy ển\nnhượng d ự án b ất đ ộng s ản.\n\n04/05/2026\n\nBáo cáo Cập nhật nhanh\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM\n\nCác thông tin, s\nố liệu th ống kê và khuy\nến ngh ị trong b ản báo cáo này, bao g\nồm c ả các nh ận đ ịnh cá nhân, đư\nợc d ựa trên các\nngu ồn thông tin công b\nố đại chúng theo quy đ\nịnh c ủa pháp lu ật, hoặc các ngu ồn thông tin mà chúng tôi cho r\nằng đáng tin c\nậy tính\nđến thời điểm phát hành báo cáo. Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu ch ỉ sử dụng mà không th\nực hi ện xác minh l ại các thông tin\nnày, do đó Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu không đ ảm b ảo v ề tính chính xác và đ\nầy đ ủ của các thông tin này.\nCác nh ận đ ịnh, khuy ến ngh ị, so sánh trong b\nản báo cáo này đư\nợc đưa ra d ựa trên cơ s ở phân tích chi ti ết và c ẩn trọng, theo đánh\ngiá ch ủ quan c ủa ngư ời lập là h ợp lý t ại thời điểm th ực hi ện báo cáo. Do đó các phân tích này có th\nể thay đ ổi trong tương lai theo\ntình hình bi ến động th ực t ế mà chúng tôi không có trách nhi\nệm tự động c ập nh ật liên t ục, trừ trường h ợp đư ợc yêu c ầu chính th ức t ừ\nBan lãnh đ ạo Công ty ho\nặc ràng bu ộc trong các đi\nều kho ản điều kiện c ủa h ợp đ ồng kinh t ế đã đư ợc công ty ký k\nết với các đ ối tác\nliên quan.\nBáo cáo phân tích, đ\nịnh giá này nh\nằm mục đích tham kh\nảo và không có giá tr\nị pháp lý như m ột ch ứng thư th ẩm đ ịnh giá. Báo cáo\nphân tích này và các tài li\nệu đi kèm đư ợc l ập b ởi Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu – CTCP Ch\nứng Khoán VPBank, t\nất c ả các\nquy ền sở hữu trí tuệ liên quan đ ến báo cáo này đ\nều thu ộc s ở hữu c ủa CTCP Ch\nứng khoán VPBank. Công ty nghiêm c\nấm mọi việc s ử\ndụng, in ấn, sao chép, tái xu\nất b ản toàn b ộ hoặc t ừng ph ần b ản Báo cáo này vì b\nất c ứ mục đích gì mà không có s\nự ch ấp thu ận c ủa\nCông ty.\nVPBank Securities JSC\n\nFL21&25, VPBANK Tower, 89 Lang Ha St, Dong Da, Hanoi\n\nTel: 1900 636679\nEmail: cskh@vpbanks.com.vn\nWebsite: www.vpbanks.com.vn\n\nEquity Research Department\n\nEmail: equity research@vpbanks.com\n\n.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T132531Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["TUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM"], "token_count": 855, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-07/20260405_HPG_Flash_note_1Q26_Vie.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:25:31.980863+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T132531Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 677836, "document_id": "397d1e0c-c723-593f-8f8c-0433731c88c0", "source_file": "20260605T132531Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "431579ad-44b6-513a-ae70-40291139f2b9", "text": "Update Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 1\n\nCập nhật\nLợi nhuận năm 2026 dự kiến tăng mạnh nhờ việc ghi nhận khoản\nlãi một lần và KQKD tích cực của mảng thép\n• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và điều chỉnh tăng 6% giá mục tiêu lên mức 38.900 đồng/cổ\nphiếu đối với CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG). Mức tăng đối với giá mục tiêu chủ yếu do chúng\n\ntôi (1) cập nhật thời gian định giá mục tiêu sang giữa năm 2027, (2) lần lượt điều chỉnh tăng\n18%/4%/4%/3%/4% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2026/27/28/29/30, qua đó phản\nánh các mức thay đổi -1%/+4%/+4%/+3%/+3% đối với LNST sau lợi ích CĐTS của mảng thép,\nđồng thời (3) đưa khoản lãi BĐS một lần ghi nhận trong quý 1/2026 (với LNST khoảng 4 nghìn tỷ\n\nđồng) vào mô hình định giá của chúng tôi. Điều này giúp nâng dự báo lợi nhuận năm 2026 và\nlượng tiền mặt cuối quý 1/2026 của HPG, qua đó giúp hỗ trợ một phần cho định giá CKDT.\n• Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS mảng thép giai đoạn 2027–2030 cao hơn của chúng tôi phản ánh\nmức tăng đối với giả định sản lượng thép xây dựng, do tác động tích cực từ nhu cầu từ đầu tư\nhạ tầng (từ cả khu vực công và tư nhân) lên sản lượng bán thép đang tốt hơn kỳ vọng. Chúng\ntôi điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng sản lượng bán thép xây dựng các năm 2026/2027 từ\n\nmức 12%/5% trước đây lên mức 16%/9%, nhờ được thúc đẩy bởi mức tăng trưởng sản lượng khả\nquan 20% YoY trong quý 1 và 30% YoY trong 2 tháng đầu năm (giai đoạn chưa bao gồm mức\n\ntăng đột biến trong tháng 3 do ảnh hưởng từ xung đột). Chúng tôi cũng điều chỉnh tăng giá bán\nthép trung bình lên thêm 5% nhằm phản ánh mức tăng giá mạnh hơn kỳ vọng do tác động từ\nxung đột, đồng thời cũng nâng giả định giá nguyên liệu đầu vào. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn kỳ\nvọng mức tăng chi phí đầu vào sẽ thấp hơn mức tăng giá đầu ra trong năm 2026, nhờ nguồn\ncung được bổ sung, đặc biệt là quặng sắt từ dự án Simandou, cùng với nhu cầu suy yếu khi\nTrung Quốc cắt giảm sản lượng thép.\n• Đối với LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2026, chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo LNST sau lợi\n\ních CĐTS mảng BĐS lên 18% dựa theo KQKD quý 1, trong khi điều chỉnh giảm 1% đối với dự báo\n\nLNST sau lợi ích CĐTS mảng thép. Đối với mảng thép, chúng tôi điều chỉnh tăng giả định sản\nlượng bán thép xây dựng và giá bán trung bình của tất cả các dòng sản phẩm, nhưng tác động\ntích cực này lại bị lấn át bởi (1) mức chi phí lãi vay cao hơn do mặt bằng lãi suất cao hơn kỳ vọng,\n(2) chi phí vận chuyển tăng do gián đoạn liên quan đến xung đột tại Trung Đông, và (3) giả định\nchi phí đầu vào cao hơn. Nhìn chung, chúng tôi vẫn giữ nguyên dự báo LNST sau lợi ích CĐTS\ncốt lõi năm 2026 của chúng tôi.\n\n• Tại mức giá hiện tại, P/E báo cáo/cốt lõi dự phóng năm 2026 lần lượt ở mức 8,2 lần/9,7 lần, tương\n\nđối hấp dẫn so với mức P/E trung bình 10 năm của công ty (10,5 lần). Tăng trưởng lợi nhuận báo\n\ncáo/cốt lõi dự phóng năm 2026 đạt 68%/42% YoY và tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) lợi nhuận\ncốt lõi giai đoạn 2025–2028 đạt 29%.\n• Yếu tố hỗ trợ: Giá thép tăng mạnh hơn và duy trì lâu hơn kỳ vọng.\n• Rủi ro: Gián đoạn nguồn cung dầu làm suy yếu hoạt động xây dựng, nhu cầu thép giảm.\n\nNgành\nThép\nNgày báo cáo\n\n12/05/2026\n\nGiá hiện tại\n\n27.000 VND\n\nGiá mục tiêu\n\n38.900 VND\n\nGiá mục tiêu gần nhất 36.600 VND\nTL tăng\n+44,1%\nLợi suất cổ tức\n1,8%\nTổng mức sinh lời\n+45,9%\nGT vốn hóa\n215,7 nghìn tỷ đồng\nRoom KN\n57,9 nghìn tỷ đồng\nGTGD/ngày (30n) 1,1 nghìn tỷ đồng\nCổ phần Nhà nước\n0,0%\nSL cổ phiếu lưu hành\n7,7 tỷ\nPha loãng\n7,7 tỷ\n\nHPG\n\nVNI\n\nP/E báo cáo (trượt)\n10,1x\n14,8x\nP/B (hiện tại)\n1,5x\n1,8x\n\nROE\n\n16,4%\n12,8%\n\nROA\n\n8,4%\n2,0%\n*Không bao gồm khoản lãi một lần từ\nthoái vốn BĐS trong quý 1/2026. Chúng\ntôi áp dụng mức EPS sau khi trừ các quỹ\nkhen thưởng và phúc lợi (B&W), thù lao\nHĐQT và các khoản thưởng.\nTổng quan Công ty\nHPG là công ty sản xuất thép tư\nnhân lớn nhất Việt Nam. Các dòng\nsản phẩm chính bao gồm thép xây\ndựng (công suất 5,8 triệu tấn/năm),\nHRC (công suất dự kiến năm 2025 là\n8,4 triệu tấn từ Nhà máy DQ1 và\nDQ2), tôn mạ (công suất 400.000\ntấn/năm), và ống thép (1,2 triệu\ntấn/năm - bao gồm cả công suất\nmới từ nhà máy tại Tây Ninh).\nDiễn biến giá cổ phiếu\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n156.116\n\n209.249\n\n244.410\n\n264.987\n\n% YoY\n12%\n34%\n17%\n8%\nLNST sau lợi ích CĐTS (tỷ đồng)\n\n15.453\n\n25.930\n\n28.593\n\n33.539", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["33.539"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:24.247355+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "96a82e6d-949c-5c57-91dd-8c953c92db0f", "source_file": "20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 35, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "485374b3-168b-5cfb-988f-992087f39c45", "text": "% YoY\n29%\n68%\n10%\n17%\nEPS cốt lõi* % YoY\n31%\n42%\n31%\n17%\nBiên LN gộp\n15,7%\n16,8%\n17,7%\n18,4%\nBiên EBITDA\n18,5%\n19,3%\n19,9%\n20,6%\nBiên LN từ HĐKD\n13,1%\n13,8%\n14,8%\n15,6%\nBiên LN ròng cốt lõi*\n9,9%\n10,5%\n11,7%\n12,7%\nDTTD/Doanh thu\n-2,9%\n2,0%\n7,6%\n11,1%\n\nEV/EBITDA\n\n9,5x\n6,8x\n5,6x\n5,0x\nP/E cốt lõi*\n13,7x\n9,7x\n7,4x\n6,3x\nP/B\n1,6x\n1,4x\n1,2x\n1,1x\nROE cốt lõi*\n12,6%\n15,4%\n17,4%\n18,0%\n0%\n15%\n30%\n45%\n60%\n\nYTD\n\n1Y\n3Y ann.\n\nHPG\n\nVNI\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG)\n\nMUA +45,9%\n\nHoàng Gia Huy\nChuyên viên\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 2\n\nChúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với triển vọng lợi nhuận ngắn hạn và trung hạn của\nHPG, được hỗ trợ bởi các yếu tố thuận lợi cả trong nước và quốc tế. Ở thị trường trong nước, chi\ntiêu cho hạ tầng ở mức kỷ lục được kỳ vọng sẽ duy trì nhu cầu thép xây dựng, trong khi tăng trưởng\nmảng HRC sẽ được thúc đẩy nhờ việc tăng công suất của dự án DQSC2 và các biện pháp bảo hộ\nthuế quan đối với HRC Trung Quốc (bao gồm cả khổ hẹp và khổ rộng). Ở thị trường quốc tế, HPG\nsẽ được hưởng lợi từ sự phục hồi dần của giá thép Trung Quốc dưới chính sách hạn chế cạnh tranh\nnội bộ, các biện pháp kiểm soát xuất khẩu thép chặt chẽ hơn của Trung Quốc, cùng với bối cảnh\nnguyên liệu đầu vào thuận lợi hơn nhờ nguồn cung quặng sắt và than cốc bằng đường biển gia\ntăng trong năm 2026.\nChúng tôi kỳ vọng lợi nhuận cốt lõi quý 2 sẽ cải thiện QoQ, nhờ mở rộng sản lượng thép, giá bán\ntrung bình (ASP) và biên lợi nhuận. Sản lượng tiêu thụ sẽ được hưởng lợi từ việc đẩy mạnh giải\nngân đầu tư công, mức thuế quan mới áp dụng cho thép HRC khổ rộng của Trung Quốc và đà tăng\ngiá tích cực của ngành thép. ASP dự kiến sẽ tăng do áp lực lạm phát chi phí đẩy liên quan đến căng\nthẳng Trung Đông tiếp tục hỗ trợ mặt bằng giá, với các đợt điều chỉnh tăng giá thường xuyên trên\ntoàn ngành (chủ yếu là thép dẹt) được ghi nhận trong suốt tháng 4 và kéo dài sang tháng 5. Trong\nkhi đó, biên lợi nhuận dự kiến được cải thiện nhờ yếu tố thuận lợi về thời điểm ghi nhận hàng tồn\nkho, khi ASP điều chỉnh nhanh hơn so với chi phí hàng tồn kho được thu mua ở mức thấp hơn trước\nđó.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 3\nTriển vọng năm 2026: Lợi nhuận dự kiến tăng mạnh nhờ KQKD cốt\n\nlõi cải thiện và khoản lãi từ thoái vốn BĐS một lần trong quý 1\n\nHình 1: Dự báo năm 2026 đối với HPG của Vietcap\n\nTỷ đồng\n2025\nDự báo\n\n2026 cũ\n\nDự báo\n\n2026 mới\n\nDự báo\n\n2026 mới\n\nYoY\nDự báo\n2026\nmới/cũ\nNhận định của Vietcap\nDoanh thu thuần\n\n156.116\n\n196.626\n\n209.249\n\n34%\n6%\n- Thép\n\n146.319\n\n186.423\n\n199.046\n\n36%\n7%\n- Thép xây dựng\n\n69.815\n\n82.889\n\n89.897\n\n29%\n8%\n\n* Chúng tôi nâng dự báo tăng trưởng sản lượng năm 2026 từ 12% lên 16%, do KQKD\n\nquý 1 vượt kỳ vọng nhờ chi tiêu cho hạ tầng từ cả khu vực công và tư nhân mạnh\nhơn dự kiến. Chúng tôi cũng nâng giả định tăng trưởng ASP từ 6% lên 11% do đợt\ntăng giá thép cao hơn kỳ vọng.\n\n- HRC\n\n50.026\n\n74.715\n\n77.628\n\n55%\n4%\n* Chúng tôi giữ nguyên dự báo tăng trưởng sản lượng và nâng giả định tăng trưởng\nASP từ 6% lên 11%.\n- Các sản phẩm thép\nkhác\n\n26.478\n\n28.818\n\n31.522\n\n19%\n9%\n* Chúng tôi nâng dự báo sản lượng và ASP dựa trên KQKD quý 1 tích cực hơn so với\nkỳ vọng và đợt tăng giá thép do ảnh hưởng từ xung đột tại Trung Đông.\n- Bất động sản\n\n1.683\n\n1.683\n\n1.683\n\n0%\n0%\n- Nông nghiệp\n\n8.114\n\n8.520\n\n8.520\n\n5%\n0%\nLợi nhuận gộp\n\n24.498\n\n33.533\n\n35.101\n\n43%\n5%\nChi phí SG&A\n-4.070\n-5.228\n-6.215\n53%\n19%\nLợi nhuận từ HĐKD\n\n20.428\n\n28.305\n\n28.885\n\n41%\n2%\nThu nhập tài chính\n\n2.082\n\n2.794\n\n8.874\n\n326%\n218%\n* Dự báo mới của chúng tôi đã bao gồm khoản lãi từ thoái vốn BĐS trong quý 1 và\nkhoản lãi tỷ giá cao hơn kỳ vọng trong quý 1/2026. Chúng tôi giữ nguyên dự báo đối\nvới thu nhập từ lãi tiền gửi.\nChi phí tài chính\n-4.604\n-5.336\n-7.265\n58%\n36%\n* Dự báo mới của chúng tôi cũng phản ánh chi phí lãi vay cao hơn do mặt bằng lãi\nsuất trung bình cao hơn kỳ vọng và khoản lỗ tỷ giá cao hơn dự kiến trong quý 1.\nKhác\n135\n135\n135\n0%\n0%\n\nLNTT\n\n18.041\n\n25.899\n\n30.629\n\n70%\n18%\n\nLNST\n\n15.515\n\n22.014\n\n26.035\n\n68%\n18%\nLNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n15.453\n\n21.925\n\n25.930", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["25.930"], "token_count": 1197, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:24.247355+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "96a82e6d-949c-5c57-91dd-8c953c92db0f", "source_file": "20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "fcde3f5d-bffe-5eab-9845-0f7369e371e5", "text": "68%\n18%\n- Thép\n\n12.624\n\n20.084\n\n19.978\n\n58%\n-1%\n\n* Triển vọng quý 2: Chúng tôi kỳ vọng sản lượng quý 2 sẽ cao hơn quý 1, nhờ áp lực\n\ngiải ngân vốn đầu tư hạ tầng, mức thuế quan mới áp dụng cho thép HRC khổ rộng\nnhập khẩu từ Trung Quốc và đà tăng giá thép. Về ASP, trước bối cảnh xung đột\nTrung Đông vẫn đang tiếp diễn, chúng tôi kỳ vọng ASP quý 2 sẽ tăng QoQ, trong khi\ntriển vọng các quý sau sẽ phụ thuộc vào diễn biến của cuộc xung đột. Theo đó,\nbiên lợi nhuận ngành thép trong quý 2 cũng được kỳ vọng sẽ mở rộng QoQ.\n- Bất động sản\n\n1.229\n\n578\n\n4.689\n\n282%\n712%\n* Trong quý 1/2026, HPG đã ghi nhận khoản lãi một lần từ việc thoái vốn toàn bộ cổ\nphần tại dự án khu đô thị Phố Nối - Hưng Yên. Khoản lãi trước thuế và sau thuế lần\nlượt đạt khoảng 4,9 nghìn tỷ đồng và 4,0 nghìn tỷ đồng.\n- Nông nghiệp\n\n1.600\n\n1.263\n\n1.263\n\n-21%\n0%\nLNST sau lợi ích\nCĐTS cốt lõi\n\n15.453\n\n21.925\n\n21.920\n\n42%\n0%\n- Thép\n\n12.624\n\n20.084\n\n19.978\n\n58%\n-1%\n- Bất động sản\n\n1.229\n\n578\n679\n-45%\n18%\n* Dự báo năm 2026 cao hơn do KQKD quý 1 tích cực hơn kỳ vọng.\n- Nông nghiệp\n\n1.600\n\n1.263\n\n1.263\n\n-21%\n0%\nBiên lợi nhuận gộp\n15,7%\n17,1%\n16,8%\n* Dự báo thấp hơn do KQKD quý 1/2026 thấp hơn kỳ vọng.\nChi phí SG&A/doanh thu 2,6%\n2,7%\n3,0%\n* Dự báo cao hơn chủ yếu do chi phí vận chuyển trong quý 1 cao hơn kỳ vọng trong\nbối cảnh giá dầu tăng. Chúng tôi dự kiến chi phí này sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao\ntrong suốt quý 2.\nBiên lợi nhuận từ HĐKD\n13,1%\n14,4%\n13,8%\nBiên LNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n9,9%\n11,2%\n12,4%\n- Thép\n8,6%\n10,8%\n10,0%\n* Dự báo thấp hơn do KQKD quý 1/2026 thấp hơn kỳ vọng, do chịu tác động bởi chi\nphí vận chuyển và chi phí lãi vay cao hơn dự kiến.\n* Với dự báo giá thép cao hơn, chúng tôi cũng điều chỉnh tăng dự báo giá đầu vào\ntương ứng. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn kỳ vọng biên lợi nhuận ngành thép sẽ mở rộng\nYoY trong năm 2026 nhờ các động lực thuận lợi giữa giá đầu vào và đầu ra (như\nđược thảo luận tại trang 11).\n- Bất động sản\n73,0%\n34,3%\n278,6%\n- Nông nghiệp\n19,7%\n14,8%\n14,8%\nBiên LNST sau lợi ích\nCĐTS cốt lõi\n9,9%\n11,2%\n10,5%\n- Thép\n8,6%\n10,8%\n10,0%\n- Bất động sản\n73,0%\n34,3%\n40,4%\n* Dự báo năm 2026 cao hơn do KQKD quý 1 tích cực hơn so với kỳ vọng.\n- Nông nghiệp\n19,7%\n14,8%\n14,8%\n\nNguồn: Vietcap. *DISR: Bộ Công nghiệp, Khoa học và Tài nguyên của Úc.\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 4\nHình 2: Tổng quan sản lượng bán thép HPG và các dự báo cho năm 2026 của Vietcap\n\nSản lượng bán\nhàng của HPG\n(nghìn tấn)\nT3\n2025\nT2\n2026\nT3\n2026\nYoY\nMoM\nQ1\n2025\nQ4\n2025\nQ1\n2026\nQoQ\nYoY\nDự báo\n2026\nQ1 / Dự báo\n\n2026 mới\n\nThép xây dựng\n505\n315\n544\n8%\n73%\n\n1.192\n\n1.322\n\n1.431\n\n8%\n20%\n\n5.630\n\n25%\n\nHRC\n\n496\n468\n565\n14%\n21%\n994\n\n1.642\n\n1.471\n\n-10%\n48%\n\n6.720\n\n22%\nỐng thép\n63\n67\n97\n54%\n46%\n186\n213\n241\n13%\n30%\n970\n25%\nTôn mạ\n29\n25\n38\n33%\n54%\n89\n103\n106\n3%\n19%\n420\n25%\n\nNguồn: VSA, Vietcap\n\nCập nhật công suất sản xuất thép của HPG\nKhu liên hợp sản xuất gang thép Hòa Phát – Dung Quất 2 (DQSC2) sản xuất HRC:\n\nGiai đoạn 1 đã đi vào vận hành từ tháng 3/2025.\nGiai đoạn 2 đã đi vào vận hành từ tháng 9/2025.\n\nDQSC2 – Mở rộng hoạt động sản xuất thép dây cuộn chất lượng cao (DQSC2-HQWR):\n\nVào ngày 07/08/2025, HPG đã nhận được phê duyệt về việc tăng vốn đầu tư thêm 3,4 nghìn tỷ cho\ndự án DQSC2, lên mức 88,4 nghìn tỷ đồng (từ mức 85 nghìn tỷ đồng trước đây). Theo đó, cơ cấu\n\nvốn được điều chỉnh bao gồm 40,8 nghìn tỷ đồng vốn chủ sở hữu và 47,6 nghìn tỷ đồng nợ vay,\ncao hơn so với kế hoạch ban đầu là 40 nghìn tỷ đồng vốn chủ sở hữu và 45 nghìn tỷ đồng nợ vay.\nChúng tôi ước tính 2,8 nghìn tỷ đồng trong số vốn bổ sung sẽ được dành cho vốn đầu tư XDCB, và\n600 tỷ đồng sẽ được dành cho vốn lưu động, dựa trên tỷ lệ phân bổ vốn đầu tư XDCB/vốn lưu động\n\nban đầu của DQSC2 là 70 nghìn tỷ đồng/15 nghìn tỷ đồng.", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["6.720"], "token_count": 1118, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:24.247355+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "96a82e6d-949c-5c57-91dd-8c953c92db0f", "source_file": "20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 57, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "17a2e5b8-3a84-5085-b22c-a02961cf9f0f", "text": "Việc phê duyệt tăng thêm vốn đầu tư sẽ bổ sung thêm 500.000 tấn vào công suất hàng năm, qua\nđó nâng tổng công suất thiết kế của DQSC2 lên mức 6,1 triệu tấn/năm. Cụ thể, tổng công suất\nnày bao gồm 5,6 triệu tấn HRC — không thay đổi so với kế hoạch ban đầu — và 500.000 tấn thép\ndây cuộn chất lượng cao, dự kiến sẽ đi vào hoạt động từ quý 2/2028. Cần lưu ý, thép dây cuộn\ncũng là một loại thép xây dựng.\nTheo nghiên cứu của chúng tôi, do sản phẩm thép mới này là thép dây cuộn chất lượng cao, nên\nchúng tôi kỳ vọng giá bán trung bình cũng như biên lợi nhuận của sản phẩm này sẽ cao hơn so với\nsản phẩm thép xây dựng thông thường hiện tại của HPG.\nNhà máy sản xuất thép đường ray & thép kết cấu chuyên dụng:\n\nBắt đầu vận hành từ quý 1/2027: Ban đầu, HPG dự kiến khởi công dự án vào ngày 19/08/2025.\nTuy nhiên, vào tháng 10/2025, ban lãnh đạo đã cho biết tiến độ dự án bị hoãn sang đầu năm 2026,\n\nđiều này khiến chúng tôi dự kiến thời gian bắt đầu vận hành rơi vào giữa quý 3/2027. Dựa trên cập\nnhật mới nhất từ truyền thông trong nước, tiến độ sau đó đã được đẩy nhanh, theo đó HPG kỳ\nvọng sẽ bắt đầu đưa dự án vào vận hành từ quý 1/2027. Thông tin này đã được chúng tôi đưa vào\ndự báo hiện tại (Hình 5).\nTổng quan dự án và ước tính đóng góp lợi nhuận:\nTheo HPG, nhà máy sẽ có công suất thiết kế là 700.000 tấn/năm, sản xuất thép đường ray và thép\nkết cấu chuyên dụng (cơ cấu chi tiết chưa được công bố), với tổng vốn đầu tư dự kiến sẽ ở mức 14\nnghìn tỷ đồng. Trong khi đó, kế hoạch đầu tư đã được phê duyệt bởi chính quyền địa phương là 10\nnghìn tỷ đồng. Do đó, chúng tôi giả định 10 nghìn tỷ đồng sẽ được phân bổ cho vốn đầu tư XDCB,\ntrong khi 4 nghìn tỷ đồng còn lại sẽ được sử dụng cho vốn lưu động.\nVì sản phẩm của dự án được sử dụng để phục vụ hạ tầng giao thông quốc gia, nên chúng tôi kỳ\nvọng hiệu suất hoạt động sẽ duy trì ở mức cao, nhưng sẽ đi kèm với biên lợi nhuận thấp hơn —\nquan điểm này phù hợp với ước tính sơ bộ của chúng tôi dựa trên dữ liệu được công bố. Theo kế\nhoạch đầu tư, dự án dự kiến sẽ tạo ra doanh thu khoảng 11,4 nghìn tỷ đồng/năm và đóng góp\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 5\n\nkhoảng 150 tỷ đồng/năm vào ngân sách nhà nước. Với tư cách là nhà máy sản xuất thép chất\nlượng cao, dự án sẽ được hưởng mức ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp (TNDN) 17% trong 10\n\nnăm đầu (theo Luật Thuế TNDN năm 2025), trước khi áp dụng mức thuế tiêu chuẩn 20% cho 40\n\nnăm còn lại trong chu kỳ hoạt động 50 năm, tương đương mức thuế suất bình quân gia quyền\n19,4%. Dựa trên mức đóng góp thuế dự kiến, chúng tôi ước tính LNTT hằng năm sẽ ở mức 773 tỷ\nđồng, tương ứng biên LNTT ở mức xấp xỉ 7%. Dựa trên dữ liệu lịch sử, chúng tôi ước tính mức LNTT\nnêu trên tương đương với biên lợi nhuận gộp khoảng 10%, thấp hơn so với các mảng thép khác\n(biên lợi nhuận gộp năm 2024 của HPG là 13,3%, mặc dù giá bán thép thấp).\n\nHình 3: Công suất sản xuất thép hiện tại và trong thời gian tới của HPG\n\nCông suất thiết\nkế/năm\n(triệu tấn)\nThép xây\ndựng\nỐng thép\n\nHRC\n\nThép\nchuyên\ndụng\nTôn mạ\nKế hoạch\nvốn đầu tư\n\nXDCB\n\nTiến độ\nCông suất hiện tại\n(không bao gồm\ncác nhà máy DQ)\n2,8\n1,2***\n0,4\nĐang vận hành\nthương mại\nNhà máy DQ1 –\nGiai đoạn 1\n3,0\n\n50 nghìn tỷ\n\nđồng\nVận hành từ tháng\n12/2019\nNhà máy DQ1 –\nGiai đoạn 2\n2,8\nVận hành từ tháng\n11/2020\nNhà máy DQ2 –\nHRC giai đoạn 1\n2,8\n\n70 nghìn tỷ\n\nđồng\nVận hành từ tháng\n3/2025\nNhà máy DQ2 –\nHRC giai đoạn 2\n2,8\nCả 2 giai\nđoạn\nDự kiến vận hành\ntừ tháng 9/2025\nNhà máy DQ2 –\n\nTDCCLC\n\n0,5 (thép dây\ncuộn chất\nlượng cao)\n2,8 nghìn tỷ\nđồng*\nDự kiến vận hành\ntừ quý 2/2028\nNhà máy thép ray\n& thép kết cấu\n0,7 (bao\ngồm thép\nđường ray &\nthép kết\ncấu)\n\n10 nghìn tỷ\n\nđồng**\nDự kiến vận hành\ntừ quý 1/2027\n\nNguồn: HPG, truyền thông trong nước, Vietcap. * Ước tính của Vietcap, dựa trên các số liệu: tổng vốn đầu tư\ndự kiến cho việc mở rộng DQSC2 là 3,4 nghìn tỷ đồng, và cơ cấu vốn đầu tư ban đầu của DQSC2 là 70 nghìn tỷ\n\nđồng cho vốn đầu tư XDCB và 15 nghìn tỷ đồng cho vốn lưu động. **Theo HPG, tổng vốn đầu tư được phân bổ\ncho nhà máy thép đường sắt là 14 nghìn tỷ đồng, trong khi tổng vốn trong kế hoạch đầu tư được chính quyền\nđịa phương phê duyệt là 10 nghìn tỷ đồng. Do vậy, chúng tôi giả định số tiền 10 nghìn tỷ đồng sẽ được sử dụng\ncho vốn đầu tư XDCB, và 4 nghìn tỷ đồng còn lại sẽ được dành cho vốn lưu động. ***Bao gồm cả công suất từ\nnhà máy ống thép mới tại Tây Ninh.\n\nHình 4: Kế hoạch hiệu suất hoạt động Nhà máy DQ2 HRC của HPG và dự báo của Vietcap\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nCông suất HRC hàng năm (nghìn tấn)\nNhà máy DQ1\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.800"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:24.247355+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "96a82e6d-949c-5c57-91dd-8c953c92db0f", "source_file": "20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "b2979c7d-c3bd-590a-8e2c-6c6e175a047c", "text": "Nhà máy DQ2 – GĐ 1\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nKế hoạch của HPG về hiệu suất hoạt động của Nhà máy DQ2\nNhà máy DQ2 – GĐ 1\n80%\n100%\n100%\n100%\n100%\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n\n50-60%\n\n80%\n100%\n100%\n100%\nDự báo của Vietcap về hiệu suất hoạt động mảng sản xuất HRC\nNhà máy DQ1\n100%\n100%\n100%\n100%\n100%\nNhà máy DQ2 – GĐ 1\n80%\n100%\n100%\n100%\n100%\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n60%\n80%\n100%\n100%\n100%\nTổng hợp\n80%\n93%\n100%\n100%\n100%\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 6\n\nDự báo của Vietcap về sản lượng bán HRC (nghìn tấn)\nNhà máy DQ1\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nNhà máy DQ2 – GĐ 1\n\n2.240\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n\n1.680\n\n2.240\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nTổng cộng\n\n6.720\n\n7.840\n\n8.400\n\n8.400\n\n8.400\n\nTăng trưởng YoY\n33%\n17%\n7%\n0%\n0%\n\nNguồn: HPG, Vietcap\nHình 5: Giả định của Vietcap về đóng góp từ công suất thép mới của HPG\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nNhận định\nNhà máy DQ2-HQWR Mở rộng\nCông suất\n(nghìn tấn)\n375*\n500\n500\nHiệu suất hoạt động\n50%\n60%\n70%\nSản lượng bán\n(nghìn tấn)\n187,5\n300\n350\nGiá bán trung bình\n(triệu đồng/tấn)\n18,0\n18,2\n18,4\nGiả định cao hơn 10% so với\nthép xây dựng thông thường.\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n3.376\n\n5.456\n\n6.429\n\nBiên lợi nhuận gộp\n22,0%\n22,0%\n22,0%\nGiả định cao hơn khoảng 2%\nso với biên lợi nhuận gộp của\nthép xây dựng.\nNhà máy sản xuất thép đường sắt & thép kết cấu\nCông suất\n(nghìn tấn)\n583**\n700\n700\n700\nHiệu suất hoạt động\n70%\n85%\n100%\n100%\nGiả định hiệu suất hoạt động\ncao do sản lượng đầu ra được\nbán cho các dự án quốc gia.\nSản lượng bán\n(nghìn tấn)\n408\n595\n700\n700\nGiá bán trung bình\n(triệu đồng/tấn)\n16,3\n16,3\n16,3\n16,3\nƯớc tính của Vietcap, dựa\ntheo kế hoạch doanh thu và\ncông suất hàng năm được\ncông bố.\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n6.650\n\n9.690\n\n11.400\n\n11.400\n\nBiên lợi nhuận gộp\n10%\n10%\n10%\n10%\n% đóng góp vào tổng số\nSản lượng bán thép\n\n- DQ2 – TDCCLC\n\n1%\n2%\n2%\n- Nhà máy thép ray\n3%\n4%\n4%\n4%\nDoanh thu\n\n- DQ2 – TDCCLC\n\n1%\n2%\n2%\n- Nhà máy thép ray\n3%\n4%\n4%\n4%\n\nLNST\n\n- DQ2 – TDCCLC\n\n2%\n3%\n3%\n- Nhà máy thép ray\n1%\n1%\n2%\n2%\n\nNguồn: HPG, Truyền thông trong nước, Vietcap. * Dự kiến vận hành vào quý 2/2028. **Dự kiến vận hành vào\n\nquý 3/2027. Ô màu xám tương ứng giai đoạn các dự án chưa đóng góp vào lợi nhuận.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 7\n\nCập nhật dữ liệu ngành thép\n\nHình 6: Thị phần thép xây dựng và ống thép của các công ty sản xuất thép lớn\n\nThép xây dựng\nỐng thép\n\nNguồn: Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), Vietcap. Lưu ý: (1) Không có dữ liệu về Formosa cho giai đoạn 2013-\n\n2016; Doanh số bán thép xây dựng của Formosa chỉ là dây thép (không bán thép thanh); (2) VSA công bố lại\ndữ liệu năm 2020 và 2021 bằng cách bổ sung doanh số bán hàng từ các thành viên mới, do đó thị phần của\ncác công ty hàng đầu trong hai năm này đã được cập nhật trong báo cáo này.\n\nHình 7: Tăng trưởng sản lượng bán thép xây dựng toàn ngành và các công ty sản xuất chính\nNguồn: VSA, HPG, ước tính của Vietcap\n15%19% 21%22%24%24%26%28%33%35%35%38%36%\n\n36%\n\n20%17% 17%\n22%18% 17% 16% 14%\n13% 11% 11% 10% 12% 13%\n16% 15% 13%\n12% 11% 10% 8% 6%\n4% 4% 2% 0% 0% 0%\n10% 8% 8%\n\n9%\n\n9% 8% 9%\n7% 6% 6%\n4% 5% 5% 5%\n2% 5% 6%\n6% 7% 6%\n6% 2% 2% 3%\n\nHPG\n\nVNSteel\n\nPOM\n\nVinakyoei\nFormosa\n\n16%20%23%26%26%28%32%30%\n25%29%28%28%31%\n\n35%\n14%\n18%\n19%\n\n20%18% 17%\n\n15%16%\n\n15% 13% 12% 15%\n\n15%\n15%\n\nHPG\n\nHSG\n\n-40%\n-20%\n0%\n20%\n40%\n60%\n80%\n2017\n2018\n2019\n2020\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1\n2026\nTotal industry\nVNSteel\nOthers\nVinakyoei\n\nHPG\n\nUpdate Report", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1125, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:24.247355+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "96a82e6d-949c-5c57-91dd-8c953c92db0f", "source_file": "20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 87, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "b1a16ef4-9e22-50ca-b7e9-2f24167c2892", "text": "See important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 8\nHình 8: Diễn biến giá thép xây dựng bình quân của HPG (đồng/kg)\nNguồn: Steelonline.vn, Vietcap (Lưu ý: Mỗi dấu chấm đại diện cho một lần điều chỉnh giá của HPG)\nHình 9: Diễn biến giá HRC bình quân của HPG* (đồng/kg)\nNguồn: Vietcap tổng hợp. *Lưu ý: HPG thường công bố giá HRC trước 1–2 tháng để hỗ trợ việc lập kế hoạch\n\nsản xuất. Các số liệu được trình bày phản ánh giá được báo cho các lô hàng trong tháng, và áp dụng cho HRC\ngiá cơ sở (không bao gồm phụ phí tùy chỉnh). Giá không bao gồm thuế GTGT.\n8,500\n9,500\n10,500\n11,500\n12,500\n13,500\n14,500\n15,500\n16,500\n17,500\n18,500\n19,500\n20,500\nT05/21\nT07/21\nT09/21\nT11/21\nT01/22\nT03/22\nT05/22\nT07/22\nT09/22\nT11/22\nT01/23\nT03/23\nT05/23\nT07/23\nT09/23\nT11/23\nT01/24\nT03/24\nT05/24\nT07/24\nT09/24\nT11/24\nT01/25\nT03/25\nT05/25\nT07/25\nT09/25\nT11/25\nT01/26\nT03/26\nT05/26\nMùa cao điểm xây dựng.\n\nKết quả: Các đợt tăng giá bán xuất hiện thường\n\nxuyên.\nGiá thép thếgiới yếu do căng thẳng thương mại Mỹ- Trung.\n\nKết quả: Giá bán trung bình giảm.\n\nXung đột Trung Đông đã thúc đẩy lạm phát chi phí đẩy đối với giá đầu vào và giá đầu ra thép\ntoàn cầu, cùng với mùa cao điểm xây dựng, đặc biệt từcác dựán hạtầng.\n\nKết quả: Giá thép xây dựng của HPG và các doanh nghiệp thép Việt Nam khác đã tăng mạnh\nvà với tần suất thường xuyên hơn, khoảng 9-10% từđầu năm đến nay và khoảng 5% so với\n\nmức trước chiến tranh - một đợt tăng hiếm thấy, chưa từng xuất hiện trong 3 năm qua. Giá\nthép tiếp tục đi ngang và duy trì ởmức cao trong suốt tháng 4 cho đến đầu tháng 5.\nMùa xây dựng thấp điểm.\n\nKết quả: Giá bán trung bình thấp, tần suất điều\n\nchỉnh giá ít.\n11,000\n11,750\n12,500\n13,250\n14,000\n14,750\n15,500\n16,250\n17,000\nPost-AD20\nPre-AD20\n\nAD20 có hiệu lực từtháng 03/2025.\nKết quả: Trước khi AD20 được ban hành, HPG đã công bốmức giá thấp hơn cho lô hàng tháng\n\n04; tuy nhiên, ngay sau khi AD20 có hiệu lực, HPG đã điều chỉnh tăng giá trởlại cho lô hàng này.\nGiá thép toàn cầu suy yếu do căng thẳng thương mại Mỹ- Trung.\n\nKết quả: Giá bán giảm, nhưng mức giảm chậm hơn so với đà giảm của giá thép\n\nTrung Quốc.\nGiá thép tại Trung Quốc phục hồi mạnh, chủyếu nhờtâm lý lạc quan\nvềviệc cắt giảm công suất dư thừa.\n\nKết quả: HPG đã tăng đáng kểgiá bán cho các lô hàng giao tháng 09\n\nvà tháng 11.\nGiá thép Trung Quốc hạ nhiệt sau đợt\ntăng mạnh trong giai đoạn tháng 06-\n07/2025. Nhu cầu hạ nguồn tại Việt\nNam suy yếu.\n\nKết quả: Giá HRC của HPG giảm.\n\nXung đột tại Trung Đông đã thúc đẩy đà tăng giá nguyên\nliệu đầu vào và giá thép thành phẩm.\n\nKết quả: Giá HRC giao tháng 6/2026 của HPG +9% so với\n\ntháng trước (tiếp nối mức +7% MoM của lô giao tháng 5),\nđạt mức cao nhất kểtừđầu năm 2024 và +18% so với tháng\n1/2026.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 9\nHình 10: Giá nguyên vật liệu đầu vào và sản phẩm đầu ra chính của HPG\nNguồn: Bloomberg, VSA, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nHình 11: Giá thép xây dựng của Việt Nam, so với Trung Quốc\n\n(USD/tấn)\n\nHình 12: Giá HRC của Việt Nam, so với Trung Quốc\n\n(USD/tấn)\n\nNguồn: Bloomberg, HPG, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nNguồn: Bloomberg, HPG, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 891, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:24.247355+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "96a82e6d-949c-5c57-91dd-8c953c92db0f", "source_file": "20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 25, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "cca5fe05-4220-52c6-aca2-59cdc7c9b821", "text": "0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n0\n5\n10\n15\n20\n25\nT01/19\nT05/19\nT09/19\nT01/20\nT05/20\nT09/20\nT01/21\nT05/21\nT09/21\nT01/22\nT05/22\nT09/22\nT01/23\nT05/23\nT09/23\nT01/24\nT05/24\nT09/24\nT01/25\nT05/25\nT09/25\nT01/26\nT05/26\nVietnam HRC ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nChina domestic HRC ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nHPG's construction steel ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nChina domestic rebar ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nIron ore\n(USD/ton - RHS)\nScrap\n(USD/tonne - RHS)\nHard coking coal\n(USD/tonne - RHS)\n-30%\n-20%\n-10%\n0%\n10%\n20%\n30%\n400\n500\n600\n700\n800\n900\n1000\nT09/22\nT01/23\nT05/23\nT09/23\nT01/24\nT05/24\nT09/24\nT01/25\nT05/25\nT09/25\nT01/26\nT05/26\nHPG - China gap % (RHS)\nHPG's construction steel ASP\nChina domestic rebar ASP\n22%\n-30%\n-20%\n-10%\n0%\n10%\n20%\n30%\n400\n500\n600\n700\n800\n900\n1,000\nT09/22\nT01/23\nT05/23\nT09/23\nT01/24\nT05/24\nT09/24\nT01/25\nT05/25\nT09/25\nT01/26\nT05/26\nVN - CN gap % (RHS)\nChina domestic HRC ASP\nVietnam HRC ASP\n11%\nLưu ý:\nĐường nét đứt thể hiện nguyên liệu đầu vào\nĐường nét liền thể hiện sản phẩm đầu ra\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 10\nHình 13: Chênh lệch giá thép Trung Quốc đầu ra-đầu vào (USD/tấn)\nNguồn: Bloomberg, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nHình 14: Cập nhật diễn biến giá các mặt hàng liên quan đến ngành thép\n\n% điều chỉnh giá\nTrung bình 4T/2026 YoY\n\nYTD\n\nĐầu vào\nThép phế liệu\n-8%\n0%\nThan cốc cứng\n24%\n11%\nQuặng sắt\n6%\n-2%\nĐầu ra\nHRC Trung Quốc\n-3%\n4%\nHRC Việt Nam\n0%\n17%\nThép thanh nội địa Trung Quốc\n-8%\n1%\nThép xây dựng HPG\n7%\n13%\nTôn mạ Trung Quốc\n1%\n8%\n\nNguồn: Bloomberg, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nNhận định về Hình 14: Chúng tôi ghi nhận giá thép tại Việt Nam đã tăng vượt trội so với Trung\n\nQuốc, nhờ (1) nhu cầu xây dựng trong nước tại Việt Nam ở mức cao hơn, qua đó cho phép các nhà\nsản xuất chuyển phần chi phí đầu vào tăng cao (phát sinh từ xung đột Trung Đông) sang giá bán,\ntrong khi nhu cầu tại Trung Quốc vẫn trầm lắng do thị trường bất động sản yếu; và (2) các biện\npháp bảo hộ thuế quan của Việt Nam đối với thép nhập khẩu từ Trung Quốc, giúp hạn chế sự hội\ntụ giá giữa hai thị trường.\n100\n150\n200\n250\n300\n350\n400\n450\n500\n550\nCN HRC - iron ore\nCN rebar - iron ore\nCN HRC - coking coal\nCN rebar - coking coal\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 11\n\nTriển vọng biên lợi nhuận năm 2026 của HPG và các doanh\nnghiệp thép Việt Nam\nQuan điểm của chúng tôi về giá đầu ra - đầu vào của ngành thép trong năm 2026 (quan điểm\ncả năm):\n\nĐầu ra: Chúng tôi kỳ vọng giá thép tại Việt Nam sẽ dần phục hồi và có biến động trong năm\n\n2026. Các yếu tố thúc đẩy chính bao gồm (1) việc cắt giảm công suất theo chính sách chống\ncạnh tranh tiêu cực của Trung Quốc (chi tiết tại trang Error! Bookmark not defined.), nhằm siết\nchặt kỷ luật về công suất, (2) việc Trung Quốc kiểm soát chặt hơn hoạt động xuất khẩu thép, có\n\nhiệu lực từ ngày 01/01/2026 (chi tiết tại trang Error! Bookmark not defined.), và (3) (đối với HRC)\n\nmức độ bảo hộ thuế bổ sung từ “AD20 mở rộng” đối với hàng nhập khẩu HRC khổ rộng từ Trung\nQuốc, có hiệu lực từ giữa tháng 4/2026. Chúng tôi kỳ vọng đà phục hồi của giá thép Trung Quốc\nsẽ phục hồi dần dần, do nhu cầu xây dựng tại Trung Quốc đang ở mức tương đối yếu.\n\nĐầu vào: Chúng tôi kỳ vọng giá đầu vào sẽ duy trì ở mức thấp trong năm 2026 nhờ sự gia tăng\n\ncủa nguồn cung và sự suy yếu của nhu cầu thép từ Trung Quốc:\n\n1.\n\nQuặng sắt: Theo báo cáo quý tháng 12/2025 của Bộ Công nghiệp, Khoa học và Tài nguyên\n\nÚc (DISR), Úc được kỳ vọng sẽ tăng sản lượng xuất khẩu quặng sắt thêm gần 2%/năm trong\ngiai đoạn 2026–27. Tuy nhiên, thay đổi đáng chú ý nhất là nguồn cung mới từ dự án Simandou\ntại châu Phi. Simandou, một trong những mỏ quặng sắt chất lượng cao (khoảng 65% Fe) lớn\nnhất thế giới (trước đây chưa được khai thác), với hơn 2,0 tỷ tấn trữ lượng, đã bắt đầu vận\nhành từ cuối năm 2025. Theo Bloomberg, công suất mới dự kiến đạt khoảng 60 triệu tấn\n\ntrong năm 2026, tăng lên 120 triệu tấn từ năm 2027 khi vận hành tối đa. Khi đạt công suất tối\n\nđa, sản lượng tại Simandou sẽ tương đương khoảng 10% lượng quặng sắt nhập khẩu bằng\nđường biển hàng năm của Trung Quốc (khoảng 7,5% tổng thương mại đường biển toàn cầu),\ncho thấy đây là một phần bổ sung nguồn cung đáng kể và mang tính cấu trúc.\n\n2.", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2."], "token_count": 1178, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:24.247355+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "96a82e6d-949c-5c57-91dd-8c953c92db0f", "source_file": "20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 21, "block_metadata": [{}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "0b10ab4d-2846-55b3-b336-2e7ab95e92ea", "text": "Than cốc: Giá than cốc đã tăng khoảng 17% từ cuối tháng 11/2025 đến tháng 2/2026 (theo\n\nBloomberg), chủ yếu do gián đoạn nguồn cung tạm thời liên quan đến tình trạng thời tiết tại\nÚc, nước xuất khẩu than cốc lớn nhất thế giới. Giá than bắt đầu hạ nhiệt từ giữa tháng 2 và\nđến nay đã giảm khoảng 10% so với đỉnh giữa tháng 2 khi mùa bão tại Úc đã đi qua, dù vẫn\ncao hơn so với đầu năm (YTD) do cuộc xung đột tại Trung Đông. Ngoài các gián đoạn ngắn\nhạn này, chúng tôi kỳ vọng giá bán cả năm sẽ vẫn ở mức thấp. DISR dự báo kim ngạch xuất\n\nkhẩu than cốc của Úc sẽ tăng 4,3%/năm trong giai đoạn 2026–27, tức đồng nghĩa với việc\n\nnguồn cung bằng đường biển sẽ tăng.\nNgoài ra, chúng tôi cho rằng việc Trung Quốc cắt giảm công suất thép theo định hướng chống\ncạnh tranh tiêu cực cũng có thể làm giảm nhu cầu đối với quặng sắt và than cốc khi sản lượng\nthép sụt giảm, từ đó tạo thêm áp lực giảm lên giá đầu vào.\n\nXung đột Trung Đông: Không tác động đáng kể đến quan điểm cả năm 2026 của chúng tôi,\n\nnhưng có thể dẫn đến biến động lợi nhuận ngắn hạn đối với các doanh nghiệp thép\nKể từ đầu tháng 3/2026, chúng tôi ghi nhận các đợt tăng giá diện rộng ở hầu hết sản phẩm thép\n\nchính tại Việt Nam, bao gồm thép xây dựng (+9–10% YTD và +5% so với giai đoạn trước xung đột),\nHRC của HPG (+18% đối với giá giao tháng 6 so với tháng 1, và +17% so với giai đoạn trước xung\n\nđột), HRC nhập khẩu không có nguồn gốc từ Trung Quốc (+20% hoặc cao hơn YTD), và tôn mạ,\ndựa trên các khảo sát kênh phân phối của chúng tôi. Động lực chính là yếu tố chi phí đẩy, đến từ\nchi phí đầu vào, cước vận chuyển và chi phí năng lượng tăng cao. Ở chiều đầu vào, giá quặng sắt\nnhìn chung đi ngang trên cơ sở YTD nhưng tăng khoảng 5% so với trước xung đột, trong khi giá\n\nthan luyện cốc tăng khoảng 5% YTD, dù vẫn thấp hơn khoảng 10% so với mức đỉnh giữa tháng 2,\n\nkhi gián đoạn nguồn cung từ Úc đã hạ nhiệt.\nChúng tôi kỳ vọng diễn biến này sẽ tích cực trong ngắn hạn đối với lợi nhuận của các doanh nghiệp\nthép, do giá bán (thường được ghi nhận theo giá giao ngay) điều chỉnh nhanh hơn so với giá vốn\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 12\n\nhàng tồn kho (được mua trước đó ở mức giá thấp hơn), qua đó tạo ra lợi ích tạm thời nhờ hiệu ứng\nđộ trễ hàng tồn kho. Tuy nhiên, lợi ích này nhiều khả năng chỉ mang tính tạm thời và có thể đảo\n\nchiều khi các gián đoạn địa chính trị hạ nhiệt (ví dụ: nếu eo biển Hormuz trở lại bình thường). Theo\n\ngiả định kịch bản cơ sở cập nhật mới nhất của nhóm phân tích ngành Năng lượng của chúng tôi\nvề việc tình trạng gián đoạn sẽ bắt đầu hạ nhiệt từ tháng 5 và bình thường hóa hoàn toàn từ tháng\n\n7 (vui lòng tham khảo Báo cáo Ngành Năng lượng của chúng tôi, phát hành ngày 05/05/2026, để\n\nbiết thêm chi tiết), chúng tôi kỳ vọng tác động lên biên lợi nhuận cả năm sẽ ở mức trung tính hoặc\ntích cực nhẹ, tùy thuộc vào năng lực quản trị hàng tồn kho của từng doanh nghiệp.\nTriển vọng biên lợi nhuận năm 2026 của các doanh nghiệp thép Việt Nam (quan điểm cả\nnăm):\n\nCác doanh nghiệp thép thượng nguồn (ví dụ: HPG): Chúng tôi kỳ vọng các doanh nghiệp\n\nthượng nguồn sẽ được hưởng lợi từ diễn biến thuận lợi giữa giá đầu ra và giá đầu vào trong năm\n2026, khi giá nguyên vật liệu đầu vào duy trì ở mức thấp hơn và giá thép phục hồi dần, qua đó ảnh\nhưởng tích cực tới đà tăng trưởng của biên lợi nhuận.\n\nCác doanh nghiệp tôn mạ hạ nguồn (ví dụ: NKG, HSG): Chúng tôi vẫn thận trọng với triển vọng biên\n\nlợi nhuận năm 2026 của các doanh nghiệp tôn mạ hạ nguồn, dù kỳ vọng giá thép tại Trung Quốc sẽ\nphục hồi, do cạnh tranh nội địa vẫn ở mức gay gắt trong bối cảnh triển vọng xuất khẩu còn yếu. Trong\nnăm 2025, kim ngạch xuất khẩu tôn mạ của Việt Nam, vốn trước đây chiếm khoảng 50% tổng sản lượng\nbán, bị gián đoạn. Các doanh nghiệp đã chuyển hướng mạnh trở lại thị trường trong nước, vốn đã trong\ntình trạng dư cung kéo dài. Kết quả là, các nhà sản xuất không thể chuyển hết phần tăng của chi phí\nHRC sang giá bán, dẫn đến biên lợi nhuận gộp cốt lõi bị thu hẹp trong suốt năm 2025.\n\nBiến động biên lợi nhuận ngắn hạn tiềm ẩn từ xung đột Trung Đông: Các nhận định trên phản\n\nánh quan điểm cả năm của chúng tôi. Trong ngắn hạn, căng thẳng tại Trung Đông có thể tạm thời\nhỗ trợ lợi nhuận nhờ độ trễ thuận lợi giữa giá đầu ra và giá đầu vào, nhưng lợi ích này có thể đảo\nchiều nếu căng thẳng địa chính trị hạ nhiệt, theo như những gì chúng tôi đã thảo luận trước đó.\n\nTriển vọng ngắn hạn: Chúng tôi đã ghi nhận tác động tích cực đối với biên lợi nhuận trong KQKD", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "widget", "heading_path": ["2."], "token_count": 1101, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:24.247355+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "96a82e6d-949c-5c57-91dd-8c953c92db0f", "source_file": "20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 23, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "cfa2ef3c-d5c7-5e07-9a49-89ee3548b8d6", "text": "quý 1 của các doanh nghiệp thép niêm yết thuộc danh mục theo dõi. Sau tháng 3, chúng tôi tiếp\ntục ghi nhận các đợt tăng giá trong suốt tháng 4 và kéo sang đầu tháng 5, chủ yếu ở HRC và các\nsản phẩm thép dẹt. Do đó, chúng tôi kỳ vọng giá thép trong quý 2 sẽ duy trì ở mức cao và biên lợi\nnhuận tiếp tục mở rộng QoQ. Đối với quý 3 và các quý tiếp theo, kịch bản cơ sở của chúng tôi giả\nđịnh giá thép thành phẩm và giá đầu vào sẽ hạ nhiệt khi xung đột giảm leo thang, qua đó cho thấy\nbiên lợi nhuận sẽ thu hẹp lại. Tuy nhiên, nếu tình trạng gián đoạn tiếp tục kéo dài và giá thép vẫn\nduy trì ở mức cao, chúng tôi sẽ ghi nhận tiềm năng điều chỉnh tăng đối với các dự báo biên lợi\nnhuận của HPG, dù cần thêm đánh giá toàn diện.\nNhà máy ống thép mới tại Tây Ninh; tác động ở cấp độ tập đoàn ở\nmức hạn chế\nTheo truyền thông trong nước, vào giữa tháng 4, HPG đã khánh thành nhà máy ống thép mới với\ntổng vốn đầu tư XDCB hơn 2.000 tỷ đồng, đặt tại Tây Ninh (khu vực phía Nam). Nhà máy này có\ncông suất thiết kế 400.000 tấn/năm, qua đó nâng tổng công suất ống thép của HPG lên khoảng\n1,2 triệu tấn/năm. Dự án này được kỳ vọng sẽ củng cố thêm vị thế dẫn đầu của HPG trên thị trường\nống thép Việt Nam, nơi công ty hiện đang nắm giữ khoảng 35% thị phần.\nQuan điểm của chúng tôi:\nTheo truyền thông trong nước, dự án này giúp tăng 50% công suất ống thép của HPG. Mặc dù\nmang ý nghĩa tích cực về mặt chiến lược đối với mảng thép hạ nguồn, chúng tôi kỳ vọng dự án sẽ\nchỉ mang lại tác động tích cực ở mức khiêm tốn tại cấp độ tập đoàn, do quy mô của mảng này\ntương đối nhỏ so với các hoạt động cốt lõi mảng thép của HPG (với tổng công suất thép xây dựng\nvà HRC đạt hơn 14 triệu tấn/năm). Do đó, phần đóng góp gia tăng vào lợi nhuận hợp nhất dự kiến\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 13\n\nsẽ ở mức hạn chế. Chúng tôi đã đưa dự án này vào mô hình định giá kể từ Báo cáo Cập nhật HPG\n\ngần nhất, phát hành ngày 08/04/2026.\n\nĐịnh giá\nChúng tôi tiếp tục kết hợp phương pháp Chiết khấu dòng tiền (CKDT) (tỷ trọng 70%) và P/E (tỷ\ntrọng 30%) để đưa ra mức giá mục tiêu đối với HPG là 38.900 đồng/cổ phiếu.\nĐịnh giá theo phương pháp CKDT của chúng tôi cao hơn 9% so với Báo cáo Cập nhật gần nhất,\n\ndo (1) chúng tôi cập nhật thời gian định giá mục tiêu sang giữa năm 2027, (2) điều chỉnh tăng lần\nlượt 18%/4%/4%/3%/4% đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2026/27/28/29/30, qua\nđó phản ánh mức điều chỉnh tương ứng -1%/+4%/+4%/+3%/+3% của LNST sau lợi ích CĐTS mảng\nthép, và (3) việc đưa khoản lãi thoái vốn BĐS một lần trong quý 1/2026 vào mô hình, với LNST đạt\n\n4 nghìn tỷ đồng. Khoản lãi này giúp tăng kết quả lợi nhuận dự báo năm 2026 và số dư tiền mặt cuối\nquý 1/2026 của HPG, qua đó góp phần hỗ trợ cho định giá theo phương pháp CKDT.\nĐịnh giá theo P/E của chúng tôi nhìn chung không thay đổi so với Báo cáo Cập nhật gần nhất,\ndo chúng tôi giữ nguyên dự báo lợi nhuận cốt lõi; theo đó, chúng tôi áp dụng mức EPS cốt lõi để\ntính toán hệ số P/E.\n\nHình 15: Tóm tắt định giá\n\n(Đồng/cổ phiếu)\nGiá trị hợp lý\nTỷ trọng\nĐóng góp\n\nCKDT\n\n37.660\n\n70%\n\n26.350\n\nP/E mục tiêu là 15,0 lần\n\n41.825\n\n30%\n\n12.550\n\nGiá mục tiêu\n\n38.900\n\nP/E dự báo năm 2026 tại giá mục\ntiêu và (giá đóng cửa)\n11,7x / (8,2x)\nP/E dự báo năm 2027 tại giá mục\ntiêu và (giá đóng cửa)\n10,7x / (7,4x)\nP/E cốt lõi dự báo năm 2026 tại giá\nmục tiêu và (giá đóng cửa)\n14,0x / (9,7x)\nP/E cốt lõi dự báo năm 2027 tại giá\nmục tiêu và (giá đóng cửa)\n10,7x / (7,4x)\n\nNguồn: Vietcap. Chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi.\n\nChiết khấu dòng tiền (CKDT)\nChúng tôi sử dụng mô hình CKDT nhiều giai đoạn với chu kỳ 10 năm để phản ánh đà tăng trưởng\ndài hạn của HPG nhờ đóng góp của DQSC2. Chúng tôi áp dụng mức tăng trưởng trung hạn 4% cho\n\ngiai đoạn 2031–35 và áp dụng mức 2% cho các năm cuối kỳ.\nHình 16: Chiết khấu dòng tiền\n\nTỷ đồng\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nLN từ HĐKD\n\n28.885\n\n36.150\n\n41.218\n\n43.117\n\n44.772\n\n- Thuế\n-4.333\n-5.422\n-6.183\n-6.468\n-6.716\n+ Khấu hao\n\n11.404\n\n12.560\n\n13.411\n\n14.057\n\n14.657\n\n- Vốn XDCB\n-15.620\n-8.120\n-6.280\n-6.000\n-6.000\n- Tăng vốn hoạt động\n-16.230\n-16.654\n-12.849\n-10.081\n-8.362\nDòng tiền tự do (DTTD)\n\n4.107\n\n18.513\n\n29.317\n\n34.626\n\n38.352\n\nGiá trị hiện tại của DTTD\n\n3.881\n\n15.618", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["15.618"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:24.247355+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "96a82e6d-949c-5c57-91dd-8c953c92db0f", "source_file": "20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 44, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "7b1d6b37-d32c-5412-999f-819c5cb392ec", "text": "22.083\n\n23.287\n\n23.029\n\nTích lũy GTHT của DTTD\n\n3.881\n\n19.499\n\n41.582\n\n64.869\n\n87.898\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 14\n\nChi phí vốn\nCũ\n\nCKDT\n\nTỷ đồng\nBeta\n1,2\n1,2\nGiá trị hiện tại của DTTD**\n\n180.590\n\nPhần bù rủi ro thị trường %\n8,0\n8,0\nGiá trị HT của giá trị cuối**\n\n164.967\n\nTỷ lệ phi rủi ro %\n6,0\n6,0\nGTHT của DTTD và giá trị cuối\n\n345.557\n\nChi phí vốn cổ phần %\n15,6\n15,6\n\nTăng: Tiền mặt & tiền gửi ngắn hạn\n\n35.723\n\nChi phí lãi vay %\n8,0\n8,0\n\nGiảm: Nợ\n\n90.617\n\nThuế suất hiệu dụng %\n12,2\n14,0\n\nGiảm: VCSH thiểu số tại P/B 1,8 lần^\n\n1.590\n\nNợ/vốn %\n42,0\n41,3\nGiá trị vốn sở hữu\n\n289.072\n\nWACC %\n\n12,0\n12,0\nPha loãng (triệu)\n\n7.676\n\nTốc độ tăng trưởng cuối* %\n2,0\n2,0\nGiá trị CKDT mỗi cổ phiếu (đồng)\n\n37.660\n\nNguồn: Vietcap (* Đối với những năm cuối sau năm 2035 **CKDT nhiều giai đoạn trong 10 năm). ^ P/B dự phóng\n\nnăm 2026 tại giá mục tiêu của chúng tôi.\n\nHình 17: Phân tích độ nhạy giá mục tiêu của chúng tôi đối với HPG (đồng/cổ phiếu) liên quan\n\nđến WACC của CKDT và tốc độ tăng trưởng cuối, các chỉ số còn lại không đổi\nTốc độ tăng trưởng cuối %\n\nWACC\n\n10,5%\n11,0%\n11,5%\n12,0%\n12,5%\n13,0%\n13,5%\n0,5%\n\n41.800\n\n40.000\n\n38.300\n\n36.800\n\n35.400\n\n34.100\n\n32.900\n\n1,0%\n\n42.800\n\n40.800\n\n39.000\n\n37.400\n\n35.900\n\n34.600\n\n33.400\n\n1,5%\n\n43.800\n\n41.700\n\n39.800\n\n38.100\n\n36.600\n\n35.200\n\n33.900\n\n2,0%\n\n45.000\n\n42.800\n\n40.700\n\n38.900\n\n37.300\n\n35.800\n\n34.400\n\n2,5%\n\n46.400\n\n43.900\n\n41.700\n\n39.800\n\n38.000\n\n36.400\n\n35.000\n\n3,0%\n\n47.900\n\n45.200\n\n42.800\n\n40.700\n\n38.900\n\n37.200\n\n35.600\n\n3,5%\n\n49.600\n\n46.700\n\n44.100\n\n41.800\n\n39.800\n\n38.000\n\n36.300\n\nNguồn: Vietcap\nHình 18: Phân tích độ nhạy giá mục tiêu của chúng tôi đối với HPG (đồng/cổ phiếu) liên quan\n\nđến WACC của CKDT và tốc độ tăng trưởng trung hạn của CKDT nhiều giai đoạn 10 năm, các\nchỉ số còn lại không đổi\nTốc độ tăng trưởng\ntrung bình %\n\nWACC\n\n10,5%\n11,0%\n11,5%\n12,0%\n12,5%\n13,0%\n13,5%\n2,5%\n\n43.500\n\n41.400\n\n39.500\n\n37.700\n\n36.200\n\n34.700\n\n33.400\n\n3,0%\n\n44.000\n\n41.800\n\n39.900\n\n38.100\n\n36.500\n\n35.100\n\n33.800\n\n3,5%\n\n44.500\n\n42.300\n\n40.300\n\n38.500\n\n36.900\n\n35.400\n\n34.100\n\n4,0%\n\n45.000\n\n42.800\n\n40.700\n\n38.900\n\n37.300\n\n35.800\n\n34.400\n\n4,5%\n\n45.500\n\n43.200\n\n41.200\n\n39.300\n\n37.600\n\n36.100\n\n34.700\n\n5,0%\n\n46.100\n\n43.700\n\n41.600\n\n39.700\n\n38.000\n\n36.500\n\n35.100\n\n5,5%\n\n46.600\n\n44.200\n\n42.100\n\n40.100\n\n38.400\n\n36.800\n\n35.400\n\nNguồn: Vietcap\n\nĐịnh giá theo phương pháp hệ số P/E\nTrong Báo cáo Cập nhật này, chúng tôi tiếp tục duy trì hệ số P/E mục tiêu ở mức 15,0x, tương ứng\nvới P/E cốt lõi dự phóng năm 2026 ở mức 14,0x (tại giá mục tiêu của chúng tôi) – cao hơn khoảng\n0,8 độ lệch chuẩn so với mức P/E trung bình 10 năm của HPG. Chúng tôi cho rằng HPG xứng đáng\nđược định giá ở mức cao hơn trong giai đoạn tăng trưởng mạnh của doanh nghiệp vào các năm\n\n2026, 2027 và 2028.\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 15\nHình 19: Định giá của HPG dựa trên dự báo 2025-28 của chúng tôi\n\nNăm\nEPS cốt lõi\nP/E cốt lõi (x)\nGiá trị sổ sách\nmỗi cổ phiếu\n\n(BVPS)\n\nP/B (x)\n(đồng/cổ\nphiếu)\nTại giá\nhiện tại\nTại giá\nmục tiêu\n(đồng/cổ\nphiếu)\nTại giá\nhiện tại\nTại giá\nmục tiêu\n2022\n\n1.100\n\n24,6x\n35,4x\n\n12.508\n\n2,2x\n3,1x\n2023\n837\n32,2x\n46,5x\n\n13.389\n\n2,0x\n2,9x\n2024\n\n1.505\n\n17,9x\n25,9x\n\n14.892\n\n1,8x\n2,6x\n2025\n\n1.970\n\n13,7x\n19,7x\n\n16.830\n\n1,6x\n2,3x\n2026F\n\n2.788\n\n9,7x\n14,0x\n\n19.655\n\n1,4x\n2,0x\n2027F\n\n3.651\n\n7,4x\n10,7x\n\n22.520\n\n1,2x\n1,7x\n2028F\n\n4.282\n\n6,3x\n9,1x\n\n25.320\n\n1,1x\n1,5x", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "heading", "heading_path": ["25.320"], "token_count": 1159, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:24.247355+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "96a82e6d-949c-5c57-91dd-8c953c92db0f", "source_file": "20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 189, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "e999715d-12fc-57a5-a907-8f0470aa7e00", "text": "Giá hiện tại: 27.000 đồng/cổ phiếu. Giá mục tiêu: 38.900 đồng/cổ phiếu.\nNguồn: Vietcap. Đối với hệ số P/E, chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi, thù lao\n\nHĐQT và các khoản thưởng.\n\nHình 20: Diễn biến P/E của HPG\nNguồn: FiinPro, Vietcap. Lưu ý: Chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi, thù lao HĐQT\n\nvà các khoản thưởng.\n\nHình 21: Diễn biến P/B của HPG\nNguồn: FiinPro, Vietcap\n\n0x\n5x\n10x\n15x\n20x\n25x\n30x\nT05/15\nT11/15\nT05/16\nT11/16\nT05/17\nT11/17\nT05/18\nT11/18\nT05/19\nT11/19\nT05/20\nT11/20\nT05/21\nT11/21\nT05/22\nT11/22\nT05/23\nT11/23\nT05/24\nT11/24\nT05/25\nT11/25\nT05/26\nP/E\nAvg 10YR\n+2ST Dev\n+1ST Dev\n-1ST Dev\n\n0.5x\n\n1.0x\n\n1.5x\n\n2.0x\n\n2.5x\n\n3.0x\n\n3.5x\n\n4.0x\n\nT05/15\nT11/15\nT05/16\nT11/16\nT05/17\nT11/17\nT05/18\nT11/18\nT05/19\nT11/19\nT05/20\nT11/20\nT05/21\nT11/21\nT05/22\nT11/22\nT05/23\nT11/23\nT05/24\nT11/24\nT05/25\nT11/25\nT05/26\nP/B\nAvg 10YR\n+2ST Dev\n+1ST Dev\n-1ST Dev\n\n1.8x\n\n2.3x\n\n2.9x\n\n1.3x\n\n19.6x\n\n15.0x\n\n5.9x\n\n10.5x\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 16\n\nDiễn biến khuyến nghị\n\nHình 22: Diễn biến giá mục tiêu của Vietcap so với giá cổ phiếu (đồng/cổ phiếu)\nNguồn: Bloomberg, Vietcap (Lưu ý: diễn biến giá mục tiêu được điều chỉnh theo những thay đổi về số lượng\n\ncổ phiếu đang lưu hành)\n0\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\n30,000\n35,000\n40,000\n45,000\nT08/20\nT11/20\nT02/21\nT05/21\nT08/21\nT11/21\nT02/22\nT05/22\nT08/22\nT11/22\nT02/23\nT05/23\nT08/23\nT11/23\nT02/24\nT05/24\nT08/24\nT11/24\nT02/25\nT05/25\nT08/25\nT11/25\nT02/26\nT05/26\nActual price\nTarget price\n\nMUA\n\n15,900\nKQ\n20,300\nKQ\n28,700\nKQ\n34,100\n\nMUA\n\n36,800\n\nMUA\n\n35,600\n\nMUA\n\n29,700\n\nMUA\n\n15,500\n\nPHTT\n\n15,900\n\nKKQ\n\n14,800\nKQ\n22,300\n\nKKQ\n\n17,800\n\nMUA\n\n26,700\n\nMUA\n\n29,500\n\nMUA\n\n26,800\n\nMUA\n\n29,800\n\nMUA\n\n29,000\n\nMUA\n\n31,700\n\nMUA\n\n35,300\n\nMUA\n\n35,700\n\nMUA\n\n36,600 MUA\n\n38,900\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 17\n\nBáo cáo Tài chính\n\nNguồn: HPG, dự báo của Vietcap. *Áp dụng lợi nhuận cốt lõi không bao gồm các khoản lãi từ thoái vốn ghi nhận\n\nmột lần. Đối với hệ số P/E, chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi, thù lao HĐQT và\ncác khoản thưởng.\nKQLN (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nBẢNG CĐKT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu thuần\n\n156.116\n\n209.249\n\n244.410\n\n264.987\n\nTiền và tương đương tiền\n\n8.301\n\n16.084\n\n20.599\n\n25.102\n\nGiá vốn hàng bán\n-131.618\n-174.149\n-201.219\n-216.317\nĐầu tư TC ngắn hạn\n\n19.484\n\n19.484\n\n19.484\n\n19.484\n\nLợi nhuận gộp\n\n24.498\n\n35.101\n\n43.191\n\n48.670\n\nCác khoản phải thu\n\n10.972\n\n11.990\n\n16.013\n\n19.539\n\nChi phí bán hàng\n-2.634\n-4.541\n-5.147\n-5.464\nHàng tồn kho\n\n52.828\n\n68.112\n\n80.904\n\n89.345\n\nChi phí QLDN\n-1.437\n-1.674\n-1.894\n-1.987\nTS ngắn hạn khác\n\n12.074\n\n15.694\n\n18.331\n\n19.874\n\nLN từ HĐKD (EBIT)\n\n20.428\n\n28.885\n\n36.150\n\n41.218\n\nTổng TS ngắn hạn\n\n103.659\n\n131.363\n\n155.331\n\n173.345\n\nDoanh thu tài chính\n\n2.082\n\n8.874\n\n3.649\n\n4.015\n\nTS cố định (nguyên giá)\n\n194.437\n\n210.057\n\n218.177\n\n224.457\n\nChi phí tài chính\n-4.604\n-7.265\n-6.159\n-5.751\n- Khấu hao lũy kế\n-49.431\n-60.835\n-73.394\n-86.805\n- trong đó, chi phí lãi vay\n-3.115\n-5.228\n-4.709\n-4.201\nTS cố định (ròng)\n\n145.006\n\n149.222\n\n144.783\n\n137.652\n\nLN từ công ty liên kết\n0\n0\n0\n0\nĐầu tư TC dài hạn\n\n2.248\n\n2.248\n\n2.248\n\n2.248\n\nLợi nhuận/chi phí khác\n135\n135\n135\n135\nTS dài hạn khác\n\n6.985\n\n6.985\n\n6.985\n\n6.985\n\nLN trước thuế\n\n18.041\n\n30.629\n\n33.775\n\n39.617\n\nTổng TS dài hạn\n\n154.240\n\n158.456\n\n154.016\n\n146.885\n\nThuế TNDN\n-2.526\n-4.594\n-5.066\n-5.943\nTổng Tài sản\n\n257.899\n\n289.819\n\n309.347\n\n320.230\n\nLNST trước CĐTS\n\n15.515\n\n26.035\n\n28.708\n\n33.674\n\nLợi ích CĐ thiểu số\n-62\n-105\n-116\n-136\nPhải trả ngắn hạn\n\n21.183\n\n26.621", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 10, "structure_type": "widget", "heading_path": ["26.621"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:24.247355+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "96a82e6d-949c-5c57-91dd-8c953c92db0f", "source_file": "20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 159, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "6b33b2ef-d867-53ab-a802-765a1c0d3e6c", "text": "29.421\n\n30.083\n\nLNST sau lợi ích CĐTS báo cáo 15.453\n\n25.930\n\n28.593\n\n33.539\n\nNợ vay ngắn hạn\n\n64.695\n\n69.659\n\n70.427\n\n67.058\n\nLNST sau lợi ích CĐTS, Cốt lõi* 15.453\n\n21.920\n\n28.593\n\n33.539\n\nNợ ngắn hạn khác\n\n8.308\n\n8.308\n\n8.308\n\n8.308\n\nTổng nợ ngắn hạn\n\n94.186\n\n104.589\n\n108.155\n\n105.449\n\nEBITDA\n\n28.898\n\n40.289\n\n48.709\n\n54.629\n\nNợ vay dài hạn\n\n27.479\n\n27.213\n\n21.063\n\n13.026\n\nEPS báo cáo, VND\n\n1.970\n\n3.311\n\n3.651\n\n4.282\n\nNợ dài hạn khác\n\n5.014\n\n5.014\n\n5.014\n\n5.014\n\nEPS cốt lõi, VND*\n\n1.970\n\n2.788\n\n3.651\n\n4.282\n\nTổng nợ\n\n126.679\n\n136.816\n\n134.232\n\n123.489\n\nEPS pha loãng, VND\n\n1.970\n\n3.311\n\n3.651\n\n4.282\n\nDPS báo cáo, VND\n500\n800\n\n1.500\n\n1.700\n\nCổ phần ưu đãi\n0\n0\n0\n0\nDPS/EPS báo cáo (%)\n25%\n24%\n41%\n40%\nVốn cổ phần\n\n76.755\n\n76.755\n\n76.755\n\n76.755\n\nThặng dư vốn cổ phần\n0\n0\n0\n0\n\nTỶ LỆ\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nLợi nhuận giữ lại\n\n51.038\n\n72.716\n\n94.712\n\n116.203\n\nTăng trưởng\nVốn khác\n\n1.388\n\n1.388\n\n1.388\n\n1.388\n\nTT Doanh thu\n12,4%\n34,0%\n16,8%\n8,4%\nLợi ích CĐTS\n\n2.039\n\n2.144\n\n2.259\n\n2.395\n\nTT LN từ HĐKD\n39,8%\n41,4%\n25,1%\n14,0%\nVốn chủ sở hữu\n\n131.220\n\n153.004\n\n175.115\n\n196.741\n\nTT LNTT\n\n31,7%\n69,8%\n10,3%\n17,3%\nTổng nguồn vốn\n\n257.899\n\n289.819\n\n309.347\n\n320.230\n\nTT EPS, Cốt lõi*\n30,9%\n41,5%\n30,9%\n17,3%\nSL cổ phiếu tại cuối năm (triệu)\n\n7.676\n\n7.676\n\n7.676\n\n7.676\n\nKhả năng sinh lời\nBiên LN gộp\n15,7%\n16,8%\n17,7%\n18,4%\nLCTT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nBiên LN từ HĐKD\n13,1%\n13,8%\n14,8%\n15,6%\nTiền đầu năm\n\n6.888\n\n8.301\n\n16.084\n\n20.599\n\nBiên EBITDA\n18,5%\n19,3%\n19,9%\n20,6%\nThu nhập ròng, Cốt lõi\n\n15.515\n\n21.920\n\n28.708\n\n33.674\n\nBiên LNST sau lợi ích CĐTS,\nCốt lõi*\n9,9%\n10,5%\n11,7%\n12,7%\nKhấu hao\n\n8.471\n\n11.404\n\n12.560\n\n13.411\n\nROE, Cốt lõi*\n12,6%\n15,4%\n17,4%\n18,0%\nThay đổi vốn lưu động\n-4.837\n-16.230\n-16.654\n-12.849\nROA, Cốt lõi*\n6,4%\n8,0%\n9,5%\n10,7%\nĐiều chỉnh khác\n-1.782\n-519\n-572\n-671\nLCTT từ HĐ kinh doanh\n\n17.366\n\n16.681\n\n24.042\n\n33.566\n\nChỉ số hiệu quả\nSố ngày tồn kho\n137,8\n126,7\n135,2\n143,6\nChi mua sắm TSCĐ (ròng)\n-25.748\n-15.620\n-8.120\n-6.280\nSố ngày phải thu\n17,9\n20,0\n20,9\n24,5\nKhác\n3\n\n5.757\n\n0\n0\nSố ngày phải trả\n48,9\n50,1\n50,8\n50,2\nLCTT từ HĐ đầu tư\n-25.814\n-9.863\n-8.120\n-6.280\nChu kỳ luân chuyển tiền\n106,7\n96,7\n105,2\n117,9\nCổ tức đã trả\n-37\n-3.838\n-6.140\n-11.513\nThanh khoản\nTăng (giảm) vốn\n0\n0\n0\n0\nCS thanh toán hiện hành\n1,1\n1,3\n1,4\n1,6\nTăng (giảm) nợ vay ngắn hạn\n\n8.812\n\n4.964\n\n767\n-3.368\nCS thanh toán nhanh\n0,5\n0,6\n0,7\n0,8\nTăng (giảm) nợ vay dài hạn\n399\n-266\n-6.150\n-8.037\nCS thanh toán tiền mặt\n0,1\n0,2\n0,2\n0,2\nKhác\n687\n105\n116\n136\nNợ vay/ Tài sản\n35,7%\n33,4%\n29,6%\n25,0%\nLCTT từ HĐ tài chính\n\n9.862\n\n965\n-11.408\n-22.783\nNợ vay/ Vốn\n41,3%\n38,8%\n34,3%\n28,9%\nNợ vay ròng/ Vốn CSH\n49,1%\n40,1%\n29,4%\n18,0%\nLưu chuyển tiền thuần\n\n1.413\n\n7.783\n\n4.515\n\n4.503\n\nCS khả năng thanh toán lãi vay\n7,6\n6,5\n8,7\n10,8\nTiền cuối năm\n\n8.301\n\n16.084\n\n20.599\n\n25.102\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 18\n\nHệ thống khuyến nghị của Vietcap\nTôi, Hoàng Gia Huy, xác nhận rằng những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân của chúng tôi về công ty này. Chúng tôi cũng xác nhận rằng không có phần thù lao nào của\nchúng tôi đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp hay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể hiện\ntrong báo cáo này. Các chuyên viên phân tích nghiên cứu phụ trách các báo cáo này nhận được thù lao dựa", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 11, "structure_type": "heading", "heading_path": ["25.102"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:24.247355+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "96a82e6d-949c-5c57-91dd-8c953c92db0f", "source_file": "20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 141, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "33f05897-f1fc-5a96-9881-f479d9d9aab8", "text": "trên nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm chất lượng, tính chính xác của nghiên cứu, và doanh thu của công ty,\n\ntrong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như bộ phận Môi giới tổ chức, hoặc Tư vấn doanh\nnghiệp.\nPhương pháp định giá và Hệ thống khuyến nghị của Vietcap\n\nNội dung chính trong hệ thống khuyến nghị: Khuyến nghị được đưa ra dựa trên mức tăng/giảm tuyệt đối của\n\ngiá cổ phiếu để đạt đến giá mục tiêu, được xác định bằng công thức (giá mục tiêu - giá hiện tại)/giá hiện tại và\n\nkhông liên quan đến hoạt động thị trường. Công thức này được áp dụng từ ngày 1/1/2014.\n\nCác khuyến nghị\nĐịnh nghĩa\n\nMUA\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ trên\n20%\n\nKHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ\ndương từ 10%-20%\n\nPHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ dao\nđộng giữa âm 10% và dương 10%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntừ 10-20%\n\nBÁN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntrên 20%\n\nKHÔNG ĐÁNH GIÁ\n\nBộ phận nghiên cứu đang hoặc có thể sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng\nkhông đưa ra khuyến nghị hay giá mục tiêu vì lý do tự nguyện hoặc chỉ để\ntuân thủ các quy định của luật và/hoặc chính sách công ty trong trường\nhợp nhất định, bao gồm khi Vietcap đang thực hiện dịch vụ tư vấn trong\ngiao dịch sáp nhập hoặc chiến lược có liên quan đến công ty đó.\n\nKHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN\n\nHình thức đánh giá này xảy ra khi chưa có đầy đủ thông tin cơ sở để xác\nđịnh khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá\nmục tiêu trước đó, nếu có, không còn hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrừ khi có khuyến cáo khác, những khuyến nghị đầu tư chỉ có giá trị trong vòng 12 tháng. Những biến động giá\ntrong tương lai có thể làm cho các khuyến nghị tạm thời không khớp với mức chênh lệch giữa giá thị trường\ncủa cổ phiếu và giá mục tiêu nên việc diễn giải các khuyến nghị đầu tư cần được thực hiện một cách linh hoạt.\n\nRủi ro: Tình hình hoạt động trong quá khứ không nhất thiết sẽ diễn ra tương tự cho các kết quả trong tương\n\nlai. Tỷ giá ngoại tệ có thể ảnh hưởng bất lợi đến giá trị, giá hoặc lợi nhuận của bất kỳ chứng khoán hay công cụ\ntài chính nào có liên quan được nói đến trong báo cáo này. Để được tư vấn đầu tư, thực hiện giao dịch hoặc\ncác yêu cầu khác, khách hàng nên liên hệ với đơn vị đại diện kinh doanh của khu vực để được giải đáp.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 19\n\nKhuyến cáo\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Báo cáo này được viết dựa\ntrên nguồn thông tin đáng tin cậy vào thời điểm công bố, Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap không chịu\ntrách nhiệm về độ chính xác của những thông tin này, Quan điểm, dự báo và những ước lượng trong báo cáo\nnày chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành, Những quan điểm này không thể hiện quan điểm\nchung của Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước, Báo cáo\nnày chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổ chức đầu tư cũng như các nhà đầu tư cá nhân của Công\nty cổ phần chứng khoán Vietcap và không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào được\nthảo luận trong báo cáo này, Quyết định của nhà đầu tư nên dựa vào những sự tư vấn độc lập và thích hợp với\ntình hình tài chính cũng như mục tiêu đầu tư riêng biệt, Báo cáo này không được phép sao chép, tái tạo, phát\nhành và phân phối với bất kỳ mục đích nào nếu không được sự chấp thuận bằng văn bản của Công ty Cổ phần\nChứng khoán Vietcap, Xin vui lòng ghi rõ nguồn trích dẫn nếu sử dụng các thông tin trong báo cáo này.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 20\n\nCTCP Chứng khoán Vietcap (Vietcap)\nwww.vietcap.com.vn\n\nTrụ sở chính (1): Bitexco\nTrụ sở chính (2): Nguyễn Huệ\n\nTháp tài chính Bitexco, tầng 15,\nTòa nhà Vinatex, Tầng 3, Số 10 Nguyễn Huệ,\nSố 2 Hải Triều, Phường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Sài Gòn, TP. HCM\n\n+84 28 3914 3588\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng giao dịch Hàm Nghi\nChi nhánh Hà Nội\n\nTòa nhà Doji, tầng 16, số 81-83-83B-85 Hàm Nghi,\n\n109 Trần Hưng Đạo, tầng 6\n\nPhường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Cửa Nam, Tp. Hà Nội\n\n+84 28 8882 6868\n+84 24 6262 6999\n\nPhòng giao dịch Mỹ Đình\n\nSAP.A09 Tòa A – Chung cư cao tầng HH2-1 (The Matrix One)\n\nPhường Từ Liêm, Tp. Hà Nội (Số 1 Lê Quang Đạo)\n\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng Nghiên cứu và Phân tích\n\nResearch Team: +84 28 3914 3588", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 12, "structure_type": "table", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 1099, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:24.247355+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "96a82e6d-949c-5c57-91dd-8c953c92db0f", "source_file": "20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 40, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "297350c1-5757-583d-beea-6541bb8413f4", "text": "Hoàng Nam\nresearch@vietcap.com.vn\nGiám đốc, ext 124\nnam.hoang@vietcap.com.vn\nNgân hàng, Chứng khoán và Bảo hiểm\nVĩ mô\nHuỳnh Thị Hồng Ngọc,\nTrưởng phòng, ext 138\nHoàng Thúy Lương\nTrưởng phòng cao cấp, ext 368\n- Vũ Thế Quân, Phó Trưởng phòng, ext 364\n- Đào Minh Quang, Chuyên viên, ext 365\n- Hồ Thu Nga, Chuyên viên, ext 516\n- Đinh Kiến Vương, Chuyên viên, ext 468\nHàng tiêu dùng\nDầu khí, Điện và Nước\nHoàng Nam\nGiám đốc, ext 124\nĐinh Thị Thùy Dương\nPhó Giám đốc, ext 140\n- Bùi Xuân Vĩnh, Chuyên viên cao cấp, ext 584\n- Đỗ Công Anh Tuấn, Chuyên viên cao cấp, ext 181\n- Lý Phúc Thanh Ngân, Chuyên viên cao cấp, ext 532\n- Dương Tấn Phước, Chuyên viên, ext 135\n- Nguyễn Thảo Nguyên, Chuyên viên, ext 268\n- Phạm Phú Lộc, Chuyên viên, ext 549\nBất động sản\nCông nghiệp và Cơ sở hạ tầng\nLưu Bích Hồng\nTrưởng phòng cao cấp, ext 120\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp, ext 147\n- Phạm Nhật Anh, Chuyên viên cao cấp, ext 149\n- Nguyễn Thị Ngọc Hân, Chuyên viên, ext 191\n- Thân Như Đoan Thục, Chuyên viên cao cấp, ext 174\n- Hoàng Gia Huy, Chuyên viên, ext 526\nKhách hàng cá nhân\nVũ Minh Đức - Phó Giám đốc, ext 363\n- Nguyễn Quốc Nhật Trung, Trưởng phòng, ext 129\n- Tống Hoàng Trâm Anh, Phó Trưởng phòng, ext 366\n- Lê Hải Đăng, Chuyên viên, ext 570\n- Võ Phan Hồng Kiệt, Chuyên viên, ext 470\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư và Phòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nAnthony Le\nGiám đốc\nPhòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nChâu Thiên Trúc Quỳnh\nGiám đốc điều hành\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư\n\n+84 28 3914 3588, ext 525\n+84 28 3914 3588, ext 222\n\nanthony.le@vietcap.com.vn\nquynh.chau@vietcap.com.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 13, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 399, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:24.247355+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "96a82e6d-949c-5c57-91dd-8c953c92db0f", "source_file": "20260605T134624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 3, "block_metadata": [{}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "d1991610-6140-5854-bc15-30bdb0e498f3", "text": "25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n1\nĐộng lực tăng trưởng hội tụ cho chu kỳ mới\n➢\nChúng tôi nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với tiềm năng tăng giá là 37,9%\nvà tỷ suất cổ tức là 1,9%. Chúng tôi tăng giá mục tiêu 22% khi giá cổ phiếu đã\ntăng 25% kể từ báo cáo gần nhất.\n➢\nChúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu cao hơn sau khi điều chỉnh dự phóng lợi\n\nnhuận năm 2026/27 cao hơn và đưa mô hình định giá sang năm 2026\n\nTiêu điểm tài chính\n➢\n\nLNST 2025 tăng 29% svck lên 15,450 tỷ đồng, chủ yếu nhờ sản lượng bán thép\n\nHRC cao hơn khi nhà máy Dung Quất 2 đi vào hoạt động.\n➢\nChúng tôi dự phóng LNST năm 2026 tăng mạnh 71% svck nhờ sản lượng tăng\n\n28,8% svck, sản lượng HRC kỳ vọng tăng 50,1% svck, và khoản thu nhập bất\n\nthường trong Q1/26 từ chuyển nhượng DÁ BĐS. LNST năm 2027 sẽ duy trì đà\n\ntăng trưởng tích cực 8,7% svck trong khi LN cốt lõi sẽ tăng 26,5% svck.\nLuận điểm đầu tư\nThuế chống lẩn tránh với HRC Trung Quốc mở ra dư địa tăng trưởng cho HPG\n\nTrong T4/26, Bộ Công Thương chính thức áp thuế chống lẩn tránh ở mức 27,83%\n\nđối với HRC TQ, qua đó thiết lập hàng rào bảo hộ toàn diện với HRC nội địa. Mức\nthuế mới mở ra sự chênh lệch giá khoảng 20%, cho phép HPG mở rộng thị phần khi\ncác NSX hạ nguồn chuyển sang sử dụng HRC nội địa thay vì nhập khẩu. Đáng chú\ný, chính sách này đến đúng thời điểm DQ2 tăng tốc vận hành, giúp HPG tận dụng\nlợi thế để thu hút nhu cầu gia tăng từ việc thay thế hàng nhập khẩu. Do đó, chúng tôi\nkỳ vọng sản lượng HRC của HPG sẽ tăng mạnh 50,1% svck trong năm 2026.\nHưởng lợi từ siêu chu kỳ đầu tư công và sự phục hồi của thị trường BĐS\nChúng tôi kỳ vọng nhu cầu thép tại Việt Nam sẽ bước vào chu kỳ tăng trưởng mạnh\nmẽ trong giai đoạn 2026-27, được hỗ trợ bởi làn sóng phát triển hạ tầng quy mô lớn\nvà sự phục hồi của thị trường bất động sản. Trong kế hoạch trung hạn 2026-30, ngân\nsách đầu tư công dự kiến tăng khoảng 2,5 lần, với hàng loạt dự án trọng điểm, qua\nđó thúc đẩy mạnh nhu cầu vật liệu xây dựng. Đồng thời, việc tháo gỡ pháp lý BĐS\nvà đà tăng presales đang hỗ trợ hoạt động xây dựng bất động sản tăng trở lại, tiếp\ntục củng cố tăng trưởng tiêu thụ thép nội địa.\nGiá bán duy trì xu hướng tăng khi áp lực từ thép Trung Quốc (TQ) hạ nhiệt\nChúng tôi kỳ vọng giá bán của HPG sẽ cải thiện trong giai đoạn 2026-27 nhờ nhu\ncầu nội địa tích cực và áp lực cạnh tranh từ thép TQ suy giảm. Nhu cầu xây dựng\ntích cực đã giúp HPG nhiều lần tăng giá thép xây dựng, với mức tăng lũy kế khoảng\n10% kể từ đầu năm. Trong khi đó, việc TQ tiếp tục cắt giảm sản lượng đang hỗ trợ\ngiá thép phục hồi, và môi trường xuất khẩu ngày càng thắt chặt sẽ kiềm chế lượng\nthép giá rẻ xuất khẩu ồ ạt. Đối với HRC, thuế chống lẩn tránh mới sẽ mở ra dư địa\ncải thiện giá bán cho các NSX nội địa. Chúng tôi dự báo giá bán thép xây dựng và\n\nHRC sẽ tăng lần lượt 3% và 7% svck trong năm 2026.\n\nChúng tôi có quan điểm tích cực với HPG\nChúng tôi hiện có quan điểm tích cực đối với HPG khi công ty bước vào chu kỳ tăng\ntrưởng mà chúng tôi cho là “thiên thời – địa lợi” với nhiều yếu tố đồng thuận hỗ trợ\nđà tăng trưởng từ triển vọng ngành tích cực và các chính sách có lợi. Dù LNST trong\n\nQ1/26 tăng mạnh 168,9% svck, giá cổ phiếu HPG mới chỉ tăng 0,6% kể từ đầu năm\n\nvà vẫn còn dư địa tăng giá đáng kể so với mức giá mục tiêu 36.600 đồng/cp.\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nChuyên viên phân tích:\nNguyễn Thị Thùy Dương\nDuong.nguyenthuy10@vndirect.com.vn\n\nTẬP ĐOÀN HÒA PHÁT (HPG)\n\nKHẢ QUAN (từ\n\nTRUNG LẬP; +37.9%)\n\nGiá hiện tại\n\nVND26.400\n\nCao/ thấp nhất 52T\n\nVND29.804/20.980\n\nGiá mục tiêu\n\nVND36.600\n\nGiá mục tiêu trước đó\n\nVND30.000\n\nConcensus\n6,0%\nTiềm năng tăng giá\n37,9%\nTỷ suất cổ tức\n1,9%\nTổng tỷ suất sinh lời\n39,8%\nTriển vọng\nTích cực\nĐịnh giá\nTích cực\nPhân tích kỹ thuật\nNegative\nThị giá vốn (tr USD)\n\n7.730\n\nGTGDBQ 3 tháng\n(tr USD)\n44\nSở hữu NN (tr USD)\n2,050\nSLCP lưu hành (tr)\n\n7.675\n\nSLCP pha loãng (tr)\n\n7.675\n\nHPG\n\nVNI\n\nP/E trượt 12T\n9,7x\n14,4x\nP/B hiện tại\n1,6x\n2,2x\n\nROA\n\n8,7%\n2,5%\n\nROE\n\n16,9%\n15,7%\n\n*dữ liệu ngày 18/5//2026\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nDiễn biến (%)\n1T\n3T\n12T\n\nHPG\n\n-0,7%\n2,8%\n28,4%\nVNIndex\n7,9%\n4,1%\n46,8%\nCơ cấu sở hữu\nTrần Đình Long\n21,5%\nVũ Thị Hiền\n5,7%\nKhác\n72,8%\nTổng quan doanh nghiệp\nHPG là NSX thép lớn nhất tại Việt Nam với\ndanh mục sản phẩm thép chất lượng cao bao\ngồm thép xây dựng, HRC và ống thép, nhờ lợi\nthế kinh tế theo quy mô và vị trí gần cảng tại\nDung Quất. Bên cạnh mảng thép, HPG còn\nhoạt động trong lĩnh vực bất động sản và nông\nnghiệp - các mảng được đánh giá có tiềm năng\ntăng trưởng tích cực trong dài hạn.\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:26.142220+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "2057b4d6-973e-5be9-ad71-eec949228140", "source_file": "20260605T134626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 46, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "512874f4-5675-5cef-b74f-2ddfe654c7d5", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n2\n\nKQKD Q1/26: LN tăng trưởng mạnh mẽ nhờ HĐKD cốt lõi và khoản thu nhập bất\n\nthường – [Cao hơn dự phóng]\n\nHình 1: Tóm tắt KQKD Q1/26\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nDoanh thu tăng trưởng mạnh nhờ tiêu thụ thép tích cực\n\nHPG ghi nhận doanh thu thuần Q1/26 đạt 53.313 tỷ đồng, tăng 40,5% svck và\n\n12,7% sv quý trước, chủ yếu nhờ tăng trưởng mạnh từ mảng thép. Doanh thu\nthép tăng 44% svck lên khoảng 50.900 tỷ đồng, được hỗ trợ bởi cả sản lượng\ntiêu thụ tăng và nhu cầu nội địa duy trì tích cực. Doanh thu bất động sản cũng\n\ntăng 38% svck lên 278 tỷ đồng, dù vẫn chỉ đóng góp khoảng 0,5% tổng doanh\n\nthu. Trong khi đó, nông nghiệp là mảng duy nhất ghi nhận suy giảm, giảm 11%\nsvck.\nHRC tiếp tục là động lực tăng trưởng chính\n\nTổng sản lượng thép đạt 3,4 triệu tấn, tăng 28,1% svck. Trong đó, HRC tiếp tục\n\ndẫn dắt tăng trưởng với sản lượng đạt 1,47 triệu tấn, tăng mạnh 48,0% svck và\n17,9% sv quý trước, phản ánh việc gia tăng công suất từ Dung Quất 2. Thép\nxây dựng cũng ghi nhận tăng trưởng tích cực 20,0% svck nhờ hoạt động xây\ndựng trong nước sôi động. Mảng tôn mạ và ống thép duy trì đà tăng lần lượt\n29,9% và 18,6% svck. Ngược lại, sản lượng phôi thép giảm do nhu cầu xuất\nkhẩu suy yếu.\nBiên LN gộp cải thiện nhờ giá bán thép tăng\n\nLN gộp tăng 54,2% svck, đưa biên LN gộp lên 15,7%, tăng 1,4đ % svck và 2,2đ\n\n% sv quý trước. Động lực chính đến từ việc giá bán các sản phẩm thép chủ lực,\nđặc biệt là thép xây dựng và HRC, được điều chỉnh tăng, cùng với hiệu quả hoạt\nđộng cải thiện khi công suất sử dụng tăng cao hơn.\nThu nhập tài chính đột biến thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận\nThu nhập tài chính ròng đạt 4.070 tỷ đồng, chủ yếu nhờ khoản lãi khoảng 3.800\ntỷ đồng từ chuyển nhượng dự án Phố Nối. Kết hợp với tăng trưởng tích cực từ\n\nhoạt động kinh doanh cốt lõi, LNTT đạt 10.762 tỷ đồng, tăng 180,3% svck, trong\n\nkhi LNST sau lợi ích CĐTS đạt 8.994 tỷ đồng, tăng mạnh 168,9% svck, đánh\ndấu quý tăng trưởng lợi nhuận vượt trội của HPG.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n3\n\nTriển vọng năm 2026-27: Sản lượng thép kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ từ Q2/26\nHình 1: Điều chỉnh dự phóng KQKD 2026-27\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nĐúng chính sách – đúng thời điểm\nThuế chống lẩn tránh đối với thép HRC Trung Quốc phổ rộng…\nTrước đó, hai nhà sản xuất thép HRC lớn tại Việt Nam là Tập đoàn Hòa Phát\nvà Công ty TNHH Gang thép Hưng Nghiệp Formosa Hà Tĩnh đã lên tiếng về\nnhững dấu hiệu cho thấy hành vi lẩn tránh thuế chống bán phá giá sau khi thép\nHRC Trung Quốc nằm ngoài phạm vi chịu thuế tràn vào Việt Nam. Hồ sơ đề\n\nnghị được xác nhận vào T9/25 và cuộc điều tra chính thức khởi xướng vào T10.\n\nSau nhiều tháng điều tra, Bộ Công Thương chính thức áp thuế chống lẩn tránh\n(AC) ở mức 27,83% đối với HRC Trung Quốc có chiều rộng từ 1.800mm đến\n\n2.300mm, có hiệu lực từ ngày 17/04/2026. Biện pháp này đã lấp đầy lỗ hổng\n\nquan trọng còn tồn tại trong khung phòng vệ thương mại hiện nay. Kết hợp với\nthuế chống bán phá giá đang áp dụng đối với HRC Trung Quốc dưới 1.800mm\n(hiệu lực đến tháng 6/2030), Việt Nam hiện đã hình thành một cơ chế bảo hộ\ngần như toàn diện đối với toàn bộ phổ sản phẩm HRC, qua đó củng cố đáng kể\nvị thế cạnh tranh của các nhà sản xuất nội địa.\n\nHình 2: Với việc áp dụng các biện pháp chống lẩn tránh mới, Việt Nam hiện đã thiết lập hàng rào bảo hộ toàn diện đối với các sản phẩm HRC\nNguồn: Bộ Công thương, VNDIRECT RESEARCH\n\n… đến đúng thời điểm,\nViệc áp thuế chống lẩn tránh vào T4/26 được xem là một bước đi “đúng thời\nđiểm”, diễn ra trong bối cảnh ngành thép Việt Nam đang chuyển dịch từ trạng\nthái phụ thuộc nhập khẩu sang tăng dần khả năng tự chủ nguồn cung nội địa.\nTrong năm 2025, tổng nhu cầu HRC đạt khoảng 16 triệu tấn, trong khi nguồn\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 955, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:26.142220+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "2057b4d6-973e-5be9-ad71-eec949228140", "source_file": "20260605T134626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "table", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "1706dc7c-c6c9-5971-85d7-6a3bf53fdac3", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n4\ncung nội địa chỉ ở khoảng 8,3 triệu tấn. Theo dữ liệu từ Hiệp hội Thép Việt Nam\n(VSA) và Hải quan Việt Nam, hơn một nửa nhu cầu trước đây được đáp ứng\nbởi hàng nhập khẩu, chủ yếu từ Trung Quốc, cho thấy mức độ phụ thuộc lớn\ncủa thị trường vào nguồn HRC ngoại nhập. Việc áp thuế chống bán phá giá ban\nđầu vào T7/25 đã giúp hạn chế nhập khẩu HRC khi lượng nhập khẩu từ Trung\nQuốc suy giảm. Sau đó, Quyết định 612/QĐ-BCT mới đã chính thức thiết lập\nhàng rào thuế bảo hộ toàn diện khi mở rộng phạm vi áp thuế sang nhóm sản\nphẩm từ 1.800mm – 2.300mm. Động thái siết chặt quản lý này diễn ra đồng thời\nvới giai đoạn Dung Quất 2 tăng tốc vận hành, qua đó nâng tổng nguồn cung nội\nđịa lên khoảng 14 triệu tấn trong năm nay. Việc làm suy giảm tính cạnh tranh về\ngiá của HRC Trung Quốc đúng vào thời điểm này sẽ là động lực thúc đẩy quá\ntrình hấp thụ công suất mới của HPG. Dù nguồn cung nội địa tăng mạnh, thị\ntrường vẫn được kỳ vọng duy trì trạng thái thiếu hụt tương đối khi nhu cầu từ\nlĩnh vực công nghiệp và xây dựng tiếp tục mở rộng.\n\nHình 2: Thị trường HRC Việt Nam hiện vẫn trong tình trạng thiếu hụt nguồn cung và phụ thuộc lớn vào nhập khẩu từ Trung Quốc, khi Trung\n\nQuốc chiếm hơn một nửa tổng lượng nhập khẩu. Tỷ trọng HRC nhập khẩu từ Trung Quốc đã giảm 16% svck trong năm 2025, chủ yếu do tác\n\nđộng của thuế chống bán phá giá đối với HRC Trung Quốc theo Quyết định số 1959/QĐ-BCT (Đơn vị: tấn).\nNguồn: Hiệp hội Thép Việt Nam, Tổng cục Hải quan, VNDIRECT RESEARCH\n\n…mở ra cơ hội tăng sản lượng và củng cố lợi thế giá bán cho NSX nội địa\n\nHình 3: Giá HRC Việt Nam thường cao hơn khoảng 5% so với giá HRC\n\nTrung Quốc (USD/tấn).\n\nHình 4: Thuế chống lẩn tránh hiện tạo ra khoảng cách giá khoảng 20%\n\ngiữa giá HRC Việt Nam và Trung Quốc (USD/tấn)\n\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\n\nVới việc áp dụng thuế AC mới, chúng tôi kỳ vọng lượng HRC nhập khẩu từ\nTrung Quốc sẽ giảm đáng kể khi giá nhập khẩu gia tăng, qua đó củng cố mặt\nbằng giá theo hướng có lợi cho các nhà sản xuất nội địa. Trước đây, giá HRC\nViệt Nam thường cao hơn khoảng 5% so với hàng Trung Quốc; tuy nhiên, sau\nkhi áp dụng thuế AD và AC, HRC nội địa hiện đã trở nên cạnh tranh hơn về giá,\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n5\nmở ra dư địa để các doanh nghiệp trong nước từng bước mở rộng thị phần khi\ncác nhà sản xuất hạ nguồn có xu hướng dịch chuyển sang nguồn cung nội địa.\nĐồng thời, chúng tôi kỳ vọng thị trường vẫn sẽ duy trì trạng thái thiếu hụt cung\n\ntrong năm 2026, khi nhu cầu dự kiến tăng 8 - 11% svck (theo VSA), tiếp tục\n\ncủng cố nhu cầu tiêu thụ mạnh mẽ của thị trường. Sau khi QĐ số 612/QĐ-BCT\nđược ban hành, cả các doanh nghiệp thép thượng nguồn và hạ nguồn đều đã\nđiều chỉnh tăng giá bán, phù hợp với kỳ vọng thị trường.\n•\nCác doanh nghiệp thượng nguồn - bao gồm Tập đoàn Hòa Phát và\nFormosa Hà Tĩnh - là nhóm hưởng lợi lớn nhất từ thuế chống lẩn tránh.\nViệc nới rộng khoảng cách giá giữa HRC nhập khẩu và HRC sản xuất\ntrong nước giúp cải thiện đáng kể năng lực cạnh tranh, cho phép các\ndoanh nghiệp này gia tăng thị phần trong khi vẫn có dư địa tăng dần giá\nbán. Theo ước tính của chúng tôi, giá HRC Việt Nam trong tháng 4 đã\ntăng 11% sv tháng trước và 11% svck.\n•\nĐối với các doanh nghiệp hạ nguồn, đặc biệt là nhóm phụ thuộc vào\nHRC Trung Quốc làm nguyên liệu đầu vào, chi phí đầu đầu vào chính –\nthép HRC nhập khẩu sẽ tăng lên đáng kể do thuế. Chúng tôi quan sát\nthấy các doanh nghiệp này cũng đã nâng giá bán để chuyển phần tăng\nchi phí sang người mua, nhằm bảo vệ biên lợi nhuận và duy trì hoạt\nđộng sản xuất.\nHoạt động xây dựng trong nước sôi động sẽ dẫn dắt tăng trưởng\nTheo Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), ngành thép trong nước được dự báo tăng\n\ntrưởng mạnh 8-10%, với tổng sản lượng tiêu thụ đạt khoảng 33-34 triệu tấn.\n\nĐộng lực chính thúc đẩy nhu cầu đến từ làn sóng phát triển hạ tầng mạnh mẽ\nvà sự phục hồi của thị trường bất động sản nhà ở.\nSiêu chu kỳ đầu tư hạ tầng giai đoạn 2026–2030\n\nHình 3: Việt Nam đang bước vào chu kỳ đầu tư hạ tầng chưa từng có trong giai đoạn 2026-2030, với ngân sách đầu tư công dự kiến tăng\n\nkhoảng 2,5 lần lên khoảng 8,51 triệu tỷ đồng\n\nNguồn: Báo Chính Phủ, VNDIRECT RESEARCH\n\nViệt Nam đang bước vào giai đoạn phát triển hạ tầng chưa từng có, mở đường\ncho một chu kỳ đầu tư 2026-2030 đầy tham vọng. Ngân sách đầu tư công dự\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1061, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:26.142220+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "2057b4d6-973e-5be9-ad71-eec949228140", "source_file": "20260605T134626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "0998e386-3259-556e-8389-e0129a4ac4db", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n6\nkiến tăng khoảng 2,5 lần, với tổng vốn giải ngân có thể đạt khoảng 8,51 triệu tỷ\nđồng trong năm năm tới, đưa đầu tư công trở thành động lực tăng trưởng chính,\nđóng vai trò nền tảng cho mở rộng hoạt động công nghiệp, phát triển logistics\nvà mục tiêu tăng trưởng GDP hai chữ số trong dài hạn của Việt Nam. Nhiều dự\nán hạ tầng trọng điểm đã được triển khai như đường sắt cao tốc Bắc - Nam,\nsân bay Long Thành, hệ thống metro tại Hà Nội và TP.HCM cùng hàng loạt dự\nán đường bộ lớn, qua đó nhiều khả năng sẽ tạo ra làn sóng nhu cầu mạnh mẽ\nđối với vật liệu xây dựng trong trung hạn.\nThị trường bất động sản nhà ở đang trên đà phục hồi bền vững\n\nHình 5: Số lượng dự án đủ điều kiện mở bán gia tăng nhờ các thủ tục\n\npháp lý được tinh gọn hơn\n\nHình 6: Tổng giá trị presales của các doanh nghiệp BĐS trong phạm vi\n\ntheo dõi của chúng tôi phục hồi mạnh trong năm 2025 và được kỳ vọng\nduy trì tăng trưởng hai chữ số trong giai đoạn 2026-27\n\nNguồn: Bộ Xây dựng, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Báo cáo công ty, VNDIRECT RESEARCH\n\nSau hai năm trầm lắng, thị trường bất động sản Việt Nam đã cho thấy dấu hiệu\nphục hồi rõ nét trong năm 2025. Có tổng cộng 301 dự án được phê duyệt mở\nbán nhà ở hình thành trong tương lai, với số lượng phê duyệt tăng tốc từ Q2/25\ntrở đi, phản ánh tiến triển tích cực trong quá trình tháo gỡ vướng mắc pháp lý.\nKhung pháp lý minh bạch hơn đã giúp khơi thông nguồn cung dự án và cải thiện\nniềm tin của các chủ đầu tư. Đà phục hồi này còn được thể hiện qua tổng giá trị\npresales tăng mạnh, với tổng giá trị presales của các doanh nghiệp trong phạm\nvi theo dõi của chúng tôi tăng 110% svck trong năm 2025. Chúng tôi kỳ vọng xu\nhướng này sẽ tiếp tục duy trì trong giai đoạn 2026-2027 nhờ quá trình tháo gỡ\npháp lý tiếp diễn và tâm lý thị trường cải thiện, với tăng trưởng presales dự kiến\nvẫn duy trì ở mức hai chữ số. Sau giai đoạn mở bán, các chủ đầu tư thường\nđẩy nhanh tiến độ xây dựng, kéo theo sự phục hồi của nhu cầu phát triển bất\nđộng sản. Qua đó, nhu cầu tiêu thụ vật liệu xây dựng, đặc biệt là thép, sẽ được\nthúc đẩy mạnh hơn, củng cố tăng trưởng nhu cầu thép nội địa.\nNhu cầu nội địa mạnh mẽ thúc đẩy giá thép tăng trong 4T26\nTrong Q1/26, thị trường thép ghi nhận tăng trưởng mạnh về sản lượng khi sản\n\nlượng sản xuất đạt 7,2 triệu tấn, tăng 45,1% svck, tuy nhiên vẫn thấp hơn lượng\nbán hàng đạt 7,9 triệu tấn, tăng 32,5% svck, chủ yếu nhờ nhu cầu tiêu thụ nội\n\nđịa duy trì tích cực, trong khi sản lượng xuất khẩu giảm 8,2% svck. Đi cùng với\nsự phục hồi của nhu cầu là xu hướng tăng giá bán, khi các doanh nghiệp đã\nđiều chỉnh tăng giá thép nhiều lần, qua đó đẩy giá bán thép xây dựng tăng trung\n\nbình 9,2% trong 4T26. Do đó, chúng tôi kỳ vọng giá thép sẽ tiếp tục duy trì đà\n\ntăng đến cuối năm nay và kéo dài sang năm 2027 nhờ (1) tiến độ phát triển hạ\ntầng tăng tốc trong năm 2026 và (2) sự phục hồi của thị trường BĐS nhà ở.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n7\n\nHình 7: Nhu cầu nội địa đã thúc đẩy sản lượng tiêu thụ thép tăng trưởng\n\nmạnh trong 3T26\n\nHình 8: Giá thép xây dựng trong nước tăng mạnh 9,2% kể từ đầu\nnăm và tăng 4% svck trong 4T26\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\n\nÁp lực hạ nhiệt khi Trung Quốc đẩy mạnh cắt giảm công suất\nTrung Quốc nhiều khả năng tiếp tục cắt giảm sản lượng, trong khi xuất\nkhẩu gặp nhiều khó khăn\nNgành thép Trung Quốc đã đối mặt với tình trạng dư cung kéo dài trong những\nnăm gần đây, chủ yếu do nhu cầu nội địa suy yếu trong bối cảnh thị trường bất\nđộng sản tiếp tục suy giảm. Để bù đắp cho tiêu thụ yếu, các nhà sản xuất thép\nTrung Quốc đã đẩy mạnh xuất khẩu, khiến lượng thép giá rẻ tràn vào thị trường\ntoàn cầu, làm gia tăng áp lực cạnh tranh lên các nhà sản xuất trên thế giới và\nbuộc nhiều quốc gia áp dụng các biện pháp chống bán phá giá và phòng vệ\nthương mại nhằm bảo vệ ngành thép nội địa, qua đó khiến môi trường xuất khẩu\ncủa Trung Quốc ngày càng khó khăn hơn.\nTrong bối cảnh đó, Trung Quốc đang gia tăng nỗ lực tái cấu trúc ngành thép\nthông qua cắt giảm sản lượng và siết chặt kiểm soát nguồn cung. Dù Chính phủ\nchưa công bố mục tiêu cắt giảm cụ thể, sản lượng thép thô năm 2025 đã giảm\n\n4,5% svck xuống dưới 1 tỷ tấn lần đầu tiên kể từ năm 2020, cho thấy các chính\n\nsách cải cách phía cung đang bắt đầu phát huy hiệu quả. Xu hướng này tiếp tục\n\nkéo dài sang 3T26 khi sản lượng giảm 4,5% svck. Do đó, chúng tôi cho rằng xu\n\nhướng cắt giảm sản lượng sẽ còn tiếp diễn khi Trung Quốc cam kết kiểm soát\nchặt tình trạng dư cung trong ngành thép từ tháng 3/2026.\n\nHình 9: Sản lượng thép Trung Quốc ghi nhận mức cắt giảm mạnh trong năm 2025 và xu hướng\n\nnày tiếp tục kéo dài sang 3T26\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n8\n\nNguồn: Hiệp hội thép Trung Quốc, VNDIRECT RESEARCH", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1145, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:26.142220+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "2057b4d6-973e-5be9-ad71-eec949228140", "source_file": "20260605T134626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "6e931edc-4fc3-5a66-ae02-14e12fab205a", "text": "Ở chiều xuất khẩu, Trung Quốc ghi nhận mức xuất khẩu thép cao kỷ lục 119\ntriệu tấn trong năm 2025 (+7,5% svck), chủ yếu nhờ hoạt động đẩy mạnh giao\nhàng trước thời điểm hệ thống giấy phép xuất khẩu mới có hiệu lực từ T1/26\nđối với khoảng 300 sản phẩm thép. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng mức tăng\ntrưởng xuất khẩu này khó có thể duy trì trong thời gian tới. Làn sóng bảo hộ\nthương mại gia tăng tại các thị trường lớn như Mỹ, EU, Hàn Quốc và Đông Nam\nÁ sẽ ngày càng hạn chế xuất khẩu thép Trung Quốc thông qua các biện pháp\nchống bán phá giá và phòng vệ thương mại mở rộng hơn.\n\nHình 10: Xuất khẩu là kênh chủ đạo trong việc giải phóng lượng tồn kho thép lớn ở Trung Quốc,\n\ntuy nhiên triển vọng sẽ khó khăn hơn do xu hướng bảo hộ thương mại gia tăng\n\nNguồn: Hiệp hội thép Trung Quốc, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n9\nGiá thép Trung Quốc phục hồi nhẹ đầu năm 2026, tuy nhiên dư địa tăng sẽ\nhạn chế\n\nTính đến T5/26, giá thép cây Trung Quốc tăng 6,3% kể từ đầu năm lên khoảng\n\n3.250 NDT/tấn, phục hồi từ vùng đáy ghi nhận vào giữa năm 2025. Đà tăng này\nchủ yếu được hỗ trợ bởi (1) chi phí năng lượng và nguyên liệu đầu vào gia tăng\nsau căng thẳng Mỹ - Iran leo thang và (2) nhu cầu cải thiện theo mùa trong giai\nđoạn cao điểm xây dựng. Ngoài ra, giá thép cây trên thị trường kỳ hạn cũng tiếp\ntục xu hướng đi lên, phản ánh tâm lý thị trường ngắn hạn tích cực hơn.\n\nHình 11: Giá phôi thép và thép cây đều phục hồi từ vùng đáy giữa\n\nnăm 2025\n\nHình 12: Giá thép cây trên thị trường kỳ hạn tiếp tục xu hướng tăng,\n\ncho thấy tín hiệu phục hồi giá thép Trung Quốc\n\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\n\nTuy nhiên, chúng tôi cho rằng dư địa tăng của giá thép Trung Quốc sẽ bị giới\nhạn. Dù sản lượng đang được cắt giảm, thị trường vẫn chịu áp lực dư cung do\nnhu cầu vẫn yếu, đặc biệt là lĩnh vực bất động sản. Thị trường bất động sản\nTrung Quốc hiện đã bước sang năm suy giảm thứ năm liên tiếp, với số lượng\n\nnhà khởi công mới vẫn thấp hơn gần 80% so với đỉnh giai đoạn 2020-21. Trong\n\nkhi đó, giá bất động sản nhà ở tiếp tục giảm, lượng tồn kho duy trì ở mức cao\nvà nhiều chủ đầu tư lớn vẫn gặp khó khăn về dòng vốn. Do đó, dù giá thép có\nthể tiếp tục phục hồi trong ngắn hạn nhờ yếu tố mùa vụ và áp lực chi phí đầu\nvào, nhu cầu tiêu thụ còn yếu sẽ hạn chế dư địa tăng giá thép trong trung hạn.\n\nHình 13: Số lượng nhà ở khởi công mới tại Trung Quốc đã quay về mức\n\nthấp của đầu những năm 2000\n\nHình 14: Chỉ số giá bất động sản nhà ở thực tế giảm xuống dưới\n\nmức trung bình năm 2005\n\nNguồn: Haver Analytics, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: FRED, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n10\nTriển vọng năm 2026/27:\nSản lượng dự kiến tăng tốc từ Q2/26, dẫn dắt doanh thu tăng trưởng\n\nTrong Q1/26, HPG ghi nhận sản lượng thép tăng trưởng mạnh 28% svck, chủ\n\nyếu nhờ sản lượng thép HRC tăng 48% svck khi Dung Quất 2 tăng tốc vận hành,\ncùng với sản lượng thép xây dựng tăng 20% svck. Các mảng khác cũng duy trì\ntăng trưởng hai chữ số nhờ nhu cầu nội địa tích cực. Chúng tôi kỳ vọng đà tăng\n\ntrưởng sản lượng sẽ tiếp tục tăng tốc từ Q2/26 nhờ (1) giải ngân đầu tư công\n\nduy trì mạnh, thúc đẩy nhu cầu xây dựng hạ tầng, (2) thị trường bất động sản\nphục hồi và (3) thuế chống lẩn tránh đối với HRC khổ rộng Trung Quốc có hiệu\nlực từ T4/26, hỗ trợ tiêu thụ HRC nội địa.\nVì vậy, chúng tôi dự báo tổng sản lượng thép sẽ tăng 28,8% svck trong năm\n\n2026 và 7,7% svck trong năm 2027, đạt lần lượt 15,2 triệu tấn và 16,4 triệu tấn.\n\nTrong đó, sản lượng thép xây dựng dự kiến tăng 15,2%/5,0% svck trong\nFY26/27, trong khi HRC được kỳ vọng là động lực tăng trưởng chính với mức\ntăng mạnh 50,1% svck trong năm 2026 nhờ thay thế nhập khẩu và công suất\nmới từ DQSC2. Tốc độ tăng trưởng HRC dự kiến giảm về 8% svck trong năm\n2027 do mức nền cao. Nhờ tăng trưởng mạnh cả về sản lượng lẫn giá bán,\n\nchúng tôi dự báo doanh thu sẽ tăng 37,5% svck trong năm 2026 và 11,0% svck\ntrong năm 2027, đạt lần lượt 214.615 tỷ đồng và 238.275 tỷ đồng.\nHình 15: Chúng tôi dự báo tổng sản lượng thép tăng 28,8% svck trong năm 2026 và 7,7%\n\nsvck trong năm 2027, với HRC là động lực tăng trưởng chính từ năm 2026\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1053, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:26.142220+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "2057b4d6-973e-5be9-ad71-eec949228140", "source_file": "20260605T134626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "d16f0e0a-5d07-580e-915d-8135407e1a42", "text": "Chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận EBITDA sẽ mở rộng trong năm 2026/27\nHPG đã nhiều lần tăng giá bán kể từ đầu năm 2026\nTính đến T4/26, HPG đã nhiều lần điều chỉnh tăng giá bán thép\nxây dựng, với giá bán tại khu vực miền Bắc tăng khoảng 10%.\nChúng tôi cho rằng việc tăng giá phản ánh (1) chi phí đầu vào gia\ntăng trong bối cảnh căng thẳng Iran - Mỹ và (2) nhu cầu xây dựng\nnội địa mạnh hỗ trợ tiêu thụ thép. Trong khi đó, giá bán tại khu vực\nmiền Nam điều chỉnh giảm nhẹ. Với tỷ trọng tiêu thụ lớn hơn tại\nmiền Bắc, chúng tôi kỳ vọng tác động tổng thể vẫn là giá bán tăng\nvà xu hướng này sẽ tiếp tục duy trì đến cuối năm 2026 sang 2027.\nChúng tôi dự báo giá bán thép xây dựng sẽ tăng 3%/1% svck trong\nnăm 2026/27. Trong khi đó, giá bán HRC được kỳ vọng tăng mạnh\nhơn ở mức 7% trong năm 2026 nhờ khoảng chênh lệch giá giữa\nHRC Việt Nam và Trung Quốc sau thuế.\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n11\nGiá quặng sắt dự kiến hạ nhiệt nhờ nguồn cung tăng và nhu\ncầu yếu\nTheo ước tính của chúng tôi, giá quặng sắt tăng 1,6% kể từ đầu\nnăm tính đến 4T26, được hỗ trợ bởi một số yếu tố ngắn hạn như\n(1) căng thẳng Mỹ - Iran khiến giá dầu tăng, kéo theo chi phí năng\nlượng và vận chuyển tăng, thúc đẩy giá nhập khẩu quặng sắt và\n(2) giá cước tàu Capesize trên các tuyến Australia/Brazil - Thanh\nĐảo tăng mạnh.\nTuy nhiên, các yếu tố hỗ trợ này chỉ mang tính tạm thời. Trong\ntrung hạn, nguồn cung quặng sắt toàn cầu, đặc biệt từ Australia,\ndự kiến tiếp tục tăng khoảng 2,8% mỗi năm, trong khi nhu cầu thép\ncủa Trung Quốc vẫn yếu do kiểm soát sản lượng và tiêu thụ suy\ngiảm. Do đó, chúng tôi kỳ vọng thị trường sẽ dần tái cân bằng với\ntăng trưởng nguồn cung vượt nhu cầu, tạo áp lực giảm lên giá\nquặng sắt trong trung hạn.\n\nNguồn: Bloomberg, DISR Forecast, VNDIRECT RESEARCH\n\nGiá than cốc dự kiến duy trì ổn định\nGiá than cốc tăng 9,7% kể từ đầu năm, chủ yếu do biến động giá\ndầu toàn cầu trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị tại Trung\nĐông, khiến chi phí năng lượng và vận tải tăng cao, cùng với tình\ntrạng nguồn cung thắt chặt khi giá cước vận tải tăng làm hạn chế\nnguồn cung đường biển.\nTuy nhiên, tâm lý thị trường được kỳ vọng sẽ hạ nhiệt trong các\ntháng tới sau đợt tăng mạnh hồi tháng 3, khi thị trường đánh giá\nlại yếu tố cơ bản và thận trọng hơn trong hoạt động giao thương.\nChúng tôi kỳ vọng giá than cốc sẽ duy trì tương đối ổn định trong\ngiai đoạn 2026-27 khi lượng nhập khẩu từ Trung Quốc giảm do xu\nhướng cắt giảm sản lượng thép, nhưng được bù đắp phần lớn bởi\nnhu cầu tăng mạnh từ Ấn Độ nhờ mở rộng công suất thép và hạn\nchế về chất lượng than nội địa. Trong khi đó, nguồn cung đường\nbiển, đặc biệt từ Australia, đang phục hồi sau các gián đoạn trước\nđó, giữ cho thị trường ở trạng thái dư cung nhẹ và hạn chế dư địa\ntăng giá trong ngắn hạn.\n\nNguồn: Bloomberg, DISR Forecast, VNDIRECT RESEARCH\n\nChúng tôi nâng dự báo biên lợi nhuận EBITDA lần lượt đạt\n\n20,4% và 19,8% trong năm 2026/27\n\nChúng tôi nâng dự báo biên EBITDA thêm 1,1đ % và 0,9đ % cho\n\nnăm 2026/27 lên lần lượt 20,4% và 19,8%, chủ yếu do giá bán cao\n\nhơn ở các mảng thép chính, trong khi chi phí nguyên liệu đầu vào,\nđặc biệt là quặng sắt và than cốc, được kỳ vọng dao động trong\nvùng tương đối ổn định. Dựa trên diễn biến giá giao ngay của thép,\nquặng sắt và than cốc, chúng tôi ước tính biên EBITDA sẽ mở\n\nrộng thêm 1,4đ % trong năm 2026 trước khi giảm nhẹ 0,6đ % trong\n\nnăm 2027, nhưng vẫn duy trì quanh mức cao khoảng 20% nhờ\nđiều kiện ngành thuận lợi hơn.\nNgoài ra, việc nhà máy Dung Quất 2 đi vào vận hành và ghi nhận\ntài sản cố định mới sẽ khiến chi phí khấu hao tăng đáng kể, qua\nđó hỗ trợ EBITDA tăng trưởng.\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH, BÁO CÁO CÔNG TYS\nChúng tôi dự báo LNST tăng 71%/ 8,4% svck trong giai đoạn 2026/27\nChúng tôi nâng dự báo lợi nhuận thêm 48,3% và 34,4% cho năm 2026/27 sau\n\nkhi điều chỉnh dự phóng bao gồm (1) tăng trưởng doanh thu mạnh nhờ cả sản\nlượng và giá bán, (2) biên lợi nhuận cải thiện nhờ điều kiện giá bán và chi phí\nđầu vào thuận lợi hơn và (3) khoản lợi nhuận bất thường 3,8 nghìn tỷ đồng ghi\nnhận trong Q1/26 từ việc chuyển nhượng dự án Forestar tại Phố Nối, Hưng\nYên. Theo đó, chúng tôi dự báo LNST đạt 26.427 tỷ đồng/ 28.637 tỷ đồng, tăng\n\nlần lượt 71% và 8,4% svck trong năm 2026/27. Dù tăng trưởng LNST năm 2027\n\ndự phóng chỉ ở mức 8,4%, chúng tôi lưu ý rằng nếu loại trừ khoản lợi nhuận bất\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n12\nthường ghi nhận trong năm 2026, tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi năm 2027 sẽ đạt\nmức cao hơn đáng kể là 26,5% svck, phản ánh động lực tăng trưởng từ mảng\nkinh doanh cốt lõi vẫn rất tích cực.\n\nHình 16: Chúng tôi kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng mạnh\n\ntrong năm 2026, và duy trì tăng trưởng tích cực trên nền cao trong năm\n2027", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1189, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:26.142220+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "2057b4d6-973e-5be9-ad71-eec949228140", "source_file": "20260605T134626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 21, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "469c70dd-8848-53b3-a40d-b3ecce49f131", "text": "Hình 17: Biên lợi nhuận ròng dự kiến mở rộng thêm 2,4đ % svck lên\n\n12,3% trong năm 2026 nhờ khoản lợi nhuận bất thường trước khi ổn\nđịnh ở mức 12% trong năm 2027\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nCập nhật các dự án trọng điểm của HPG\nDự án thép ray sẽ vận hành từ năm 2027, tái khởi động dự án Phú Yên\n\nHình 18: Dự án Nhà máy sản xuất Ray đường sắt và thép đặc biệt Hòa Phát Dung Quất\n\nTrong T12/25, Hòa Phát tổ chức lễ khởi công dự án Thép\nray và thép đặc biệt tại Khu kinh tế Dung Quất. Dự án có\ncông suất thiết kế 700.000 tấn/năm, với tổng vốn đầu tư hơn\n10.000 tỷ đồng trên diện tích khoảng 15ha. Nhà máy sẽ sản\nxuất các dòng thép hình U, I, H và V đạt tiêu chuẩn quốc tế.\nĐáng chú ý, sản phẩm ray đường sắt cao tốc đầu tiên dự\nkiến sẽ được đưa ra thị trường vào năm 2027, sớm hơn một\nnăm so với kế hoạch ban đầu. Tính đến Q1/26, dự án đã\nhoàn thành khoảng 35% tiến độ.\nChúng tôi đã đưa dự án này vào mô hình định giá và kỳ\nvọng dự án sẽ đóng góp khoảng 4,2% tổng doanh thu trong\n\nnăm 2027 và 7,8% trong năm 2028 khi vận hành ở mức tối\n\nđa công suất.\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nBên cạnh dự án thép ray, HPG cũng vừa tái khởi động ba dự án tại tỉnh Đắk\nLắk với tổng vốn đầu tư khoảng 120.000 tỷ đồng, trong đó trọng tâm là Khu liên\nhợp gang thép Hòa Phát Phú Yên với công suất thiết kế 6 triệu tấn/năm. Khi dự\nán này đi vào hoạt động, tổng công suất thép của HPG sẽ đạt khoảng 22 triệu\ntấn/năm, tăng 36,7% so với hiện tại.\n\nIPO HPA: Phát hành 30 triệu cổ phiếu, huy động 1.200 tỷ đồng\n\nTrong T1/26, CTCP Phát triển Nông nghiệp Hòa Phát (HPA) - công ty con mảng\nnông nghiệp của Tập đoàn Phát - đã phát hành thành công 30 triệu cổ phiếu với\ngiá 41.900 đồng/cp, qua đó huy động khoảng 1.200 tỷ đồng.\n\nTrong năm 2025, HPA ghi nhận doanh thu đạt 8.116 tỷ đồng (+17,5% svck) và\n\nlợi nhuận ròng đạt 1.551 tỷ đồng (+50,5% svck), chủ yếu nhờ tăng trưởng mạnh\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n13\nở mảng heo thương phẩm - đóng góp 44% vào tổng doanh thu - cùng với tăng\ntrưởng ổn định ở mảng thức ăn chăn nuôi. Lợi thế cạnh tranh chính của HPA\nđến từ mô hình tích hợp dọc “Feed - Farm”, khi doanh nghiệp vừa sản xuất thức\năn chăn nuôi vừa vận hành hệ thống trang trại quy mô lớn, qua đó tối ưu chi phí\nvà kiểm soát chất lượng sản phẩm. Hiện tại, Hòa Phát là doanh nghiệp dẫn đầu\nthị trường trứng khu vực miền Bắc, đồng thời nằm trong nhóm doanh nghiệp\nchăn nuôi heo và sản xuất thức ăn chăn nuôi lớn nhất Việt Nam. Nhờ khả năng\nsinh lời tích cực từ mảng chăn nuôi heo, HPA dự kiến đầu tư khoảng 1.500 tỷ\nđồng trong 5 năm tới để phát triển thêm ba trang trại heo và một nhà máy thức\năn chăn nuôi. Sau khi hoàn thành, tổng công suất dự kiến đạt 1 triệu tấn thức\năn chăn nuôi và 900.000 heo thương phẩm mỗi năm.\nTrong năm 2026, ban lãnh đạo đặt kế hoạch doanh thu đạt 7.200 tỷ đồng và lợi\n\nnhuận ròng đạt 1.000 tỷ đồng, tương ứng giảm 11% và 37% svck. Kế hoạch\n\nthận trọng phản ánh lo ngại về chi phí logistics và nguyên liệu đầu vào gia tăng\ntrong bối cảnh căng thẳng Trung Đông, rủi ro dịch bệnh và tính chu kỳ cao của\nngành chăn nuôi. Ngoài ra, HPA dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 21% từ lợi nhuận\ngiữ lại năm 2025.\n\nHình 19: Cơ cấu doanh thu của HPA (tỷ đồng)\nHình 20: Chúng tôi dự phóng doanh thu của HPA giảm nhẹ 7% svck\ntrong năm 2026 trước khi tăng trở lại 15% svck trong năm 2027\nNguồn: HPA, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: HPA, VNDIRECT RESEARCH\n\nTiềm năng mở rộng sang lĩnh vực bất động sản sau dự án trục Đại lộ cảnh\nquan Sông Hồng\nHPG sẽ tham gia dự án trục Đại lộ cảnh quan Sông Hồng thông qua liên danh\nvới CTCP Địa ốc Đại Quang Minh và Tập đoàn THACO, trong đó HPG dự kiến\ngóp vốn khoảng 20-25% cổ phần. Dự án có tổng mức đầu tư lên tới khoảng\n736.963 tỷ đồng. Ngoài dự án này, ban lãnh đạo cũng cho biết định hướng tiếp\ntục mở rộng trong lĩnh vực bất động sản. Với dòng tiền lớn và bảng cân đối tài\nchính lành mạnh, HPG có vị thế thuận lợi để tham gia các dự án quy mô lớn\ntrong chu kỳ đầu tư hiện tại, và ít chịu ảnh hưởng hơn từ biến động lãi suất.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n14\n\nĐịnh giá: Nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với giá mục tiêu 36.600 đồng/ cp\nQuan điểm đầu tư: “Mùa xuân” đã đến với HPG, giá hiện tại mở ra dư địa\n\ntăng trưởng hấp dẫn\n\nDù ghi nhận kết quả kinh doanh Q1/26 rất tích cực với LNST tăng 168,9% svck,", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1102, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:26.142220+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "2057b4d6-973e-5be9-ad71-eec949228140", "source_file": "20260605T134626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 25, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "316d2039-dfc5-5647-8cad-f7e1d9a2630b", "text": "giá cổ phiếu HPG mới chỉ tăng 0,6% kể từ đầu năm. Chúng tôi cho rằng diễn\nbiến này chủ yếu phản ánh tâm lý chung của thị trường là thận trọng trước các\nbất ổn vĩ mô và căng thẳng địa chính trị liên quan đến xung đột Mỹ - Iran, hơn\nlà sự suy yếu trong hoạt động kinh doanh hay triển vọng lợi nhuận của doanh\nnghiệp.\nỞ mức giá hiện tại, HPG đang giao dịch ở mức P/B là 1,52 lần, thấp hơn so với\nmức trung bình năm năm là 1,57 lần, dù doanh nghiệp đang bước vào một chu\nkỳ tăng trưởng lợi nhuận mới được hỗ trợ bởi khả năng sinh lời cải thiện và điều\nkiện kinh doanh thuận lợi hơn. Vì thế, chúng tôi nhận thấy giá hiện tại vẫn còn\ndư địa tăng đáng kể so với giá mục tiêu 36.600 đồng/cp, tương ứng P/B dự\n\nphóng đạt 2,1 lần/ 1,8 lần cho năm 2026/27, tương đương với ROE dự phóng\n\nlần lượt ở mức 19,2% và 18,1%. Quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên kỳ\nvọng HPG sẽ bước vào chu kỳ mà chúng tôi cho là “thiên thời-địa lợi” khi cả yếu\ntố về chu kỳ ngành lẫn chính sách đều đồng thuận cho lợi nhuận tăng trưởng.\n\nHình 21: Căng thẳng Mỹ - Iran đã ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý thị\n\ntrường, bao gồm cổ phiếu HPG\n\nHình 22: HPG hiện đang giao dịch tại mức P/B là 1,5 lần, thấp hơn so\n\nvới mức P/B trung bình 5 năm.\n\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\n\nNâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với giá mục tiêu 36.600 đồng/cp, phản\nánh triển vọng lợi nhuận tích cực hơn\nChúng tôi sử dụng kết hợp hai phương pháp chiết khấu dòng tiền và P/E để xác\nđịnh giá mục tiêu. Việc nâng giá mục tiêu chủ yếu đến từ điều chỉnh tăng dự\n\nbáo LNST 48,3% và 34,4% cho năm 2026/27.\n\nChúng tôi áp dụng mức P/E mục tiêu 11,5 lần, cao hơn so với mức trung bình\nnăm năm là 11,1 lần, phản ánh kỳ vọng đối với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận\nmạnh mẽ của HPG trong chu kỳ tăng trưởng mới.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n15\n\nHình 4: Tóm tắt định giá\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nHình 5: Giả định WACC\nHình 6: Tóm tắt định giá CKDT\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nTiềm năng tăng giá:\n•\nGiá bán các sản phẩm thép tăng mạnh hơn kỳ vọng\n•\nTrung Quốc cắt giảm sản lượng thép mạnh hơn dự kiến\nRủi ro giảm giá:\n•\nCạnh tranh gia tăng từ thép giá rẻ Trung Quốc\n•\nChậm tiến độ các dự án hạ tầng và bất động sản\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n16\n\nPhụ lục 1: Tổng quan doanh nghiệp\n\nĐược thành lập vào năm 1992, Tập đoàn Hòa Phát (HPG) ban đầu hoạt động\ntrong lĩnh vực phân phối máy móc và thiết bị xây dựng trước khi dần mở rộng\nsang nhiều mảng công nghiệp khác như Nội thất (1995), Ống thép (1996), Thép\n\nxây dựng (2000), Điện lạnh (2001) và Bất động sản (2001). Trong hơn ba thập\n\nkỷ phát triển, Hòa Phát đã chuyển mình thành tập đoàn công nghiệp hàng đầu\nViệt Nam, với sản xuất thép trở thành lĩnh vực kinh doanh cốt lõi.\nHiện tại, sản xuất và kinh doanh thép đóng góp khoảng 90% doanh thu và lợi\nnhuận của HPG. Công ty đã có bước đi chiến lược khi tham gia vào mảng thép\ncuộn cán nóng (HRC), trở thành một trong hai nhà sản xuất HRC nội địa lớn\nnhất tại Việt Nam. Sau khi Khu liên hợp gang thép Dung Quất 2 đi vào hoạt\nđộng, tổng công suất thép thô của HPG dự kiến đạt 16 triệu tấn/năm, qua đó\ncủng cố vị thế là nhà sản xuất thép lớn nhất Đông Nam Á và đưa Hòa Phát vào\ntop 30 doanh nghiệp thép lớn nhất thế giới. HPG hiện đang dẫn đầu thị phần\nthép xây dựng và ống thép, đồng thời nằm trong nhóm 5 doanh nghiệp sản xuất\ntôn mạ lớn nhất Việt Nam.\nNgoài thép, HPG cũng mở rộng sang lĩnh vực nông nghiệp với mô hình tích hợp\nFeed – Farm, tập trung vào sản xuất thức ăn chăn nuôi, chăn nuôi heo, bò và\ngia cầm. Trong T1/26, Hoa Phát Agriculture (HPA) chính thức niêm yết trên\nHoSE với 285 triệu cổ phiếu lưu hành, đánh dấu bước tiến chiến lược trong việc\nphát triển nền tảng kinh doanh ngoài thép của Tập đoàn.\n\nHình 7: Thép HRC và thép xây dựng là hai dòng thép chủ lực của\n\nHPG\n\nHình 23: KQKD Q1/26 của HPG\n\n*Outer circle is 2025\nInner circle is 2024\n*Vòng ngoài là doanh thu\nVòng trong là LNST\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n17\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n18\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n19\nCác chỉ số chính\nChỉ số định giá\n2023\n2024\n2025\n2026\n2027\nEPS (đồng)\n\n1.175\n\n1.879\n\n2.013\n\n3.130\n\n3.392\n\nP/E\n18,0\n15,5\n13,5\n11,1\n10,3\n\nEV/ EBIT\n\n5,4\n5,9\n4,5\n1,2\n1,0\n\nEV/ EBITDA", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["EV/ EBITDA"], "token_count": 1127, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:26.142220+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "2057b4d6-973e-5be9-ad71-eec949228140", "source_file": "20260605T134626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 40, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "dc145ed4-ee8a-5761-87aa-834e5257b34c", "text": "3,17\n4,01\n3,17\n0,89\n0,76\nP/S\n1,04\n1,22\n1,11\n1,25\n1,24\nP/B\n1,2\n1,6\n1,6\n2,0\n1,7\nTỷ suất cổ tức\n0,0%\n1,5%\n1,4%\n1,1%\n0,0%\nTỷ lệ chi trả cổ tức\n0,1%\n0,0%\n0,2%\n14,5%\n14,7%\nChỉ số tăng trưởng\nTăng trưởng doanh thu thuần (svck)\n-15,9%\n16,7%\n12,4%\n37,5%\n11,0%\nTăng trưởng LN gộp (svck)\n-22,8%\n43,0%\n32,4%\n43,8%\n18,3%\nTăng trưởng LN ròng (svck)\n-19,4%\n75,9%\n28,5%\n71,0%\n8,4%\nTăng trưởng EPS (svck)\n-19,4%\n59,9%\n7,1%\n55,5%\n8,4%\nHiệu quả sinh lời\nBiên lợi nhuận gộp\n10,9%\n13,3%\n15,7%\n16,4%\n17,5%\nBiên EBITDA\n15,2%\n16,5%\n19,0%\n20,4%\n19,8%\nBiên lợi nhuận hoạt động\n8,1%\n10,5%\n13,1%\n13,8%\n14,9%\nBiên lợi nhuận ròng\n5,7%\n8,7%\n9,9%\n12,4%\n12,1%\n\nROA\n\n3,8%\n5,8%\n6,4%\n9,9%\n9,9%\n\nROE\n\n6,8%\n11,1%\n12,7%\n19,2%\n18,1%\nChỉ số đòn bẩy\nHệ số khả năng thanh toán lãi vay (EBIT/I)\n4,2\n2,7\n6,4\n6,6\n7,9\nEBITDA / (I + Cap Ex)\n0,8\n0,6\n1,0\n2,7\n2,7\nTổng nợ/Tổng vốn\n1,1\n1,3\n1,2\n1,1\n1,0\nTổng nợ/Vốn chủ sở hữu\n0,6\n0,7\n0,7\n0,6\n0,5\nNợ ròng/Vốn chủ sở hữu\n0,5\n0,7\n0,6\n0,5\n0,4\nChỉ số thanh khoản\nVòng quay tài sản\n0,6\n0,6\n0,6\n0,8\n0,8\nVòng quay khoản phải thu\n11,1\n18,2\n10,4\n12,2\n12,2\nSố ngày phải thu\n32\n24\n27\n28\n29\nVòng quay khoản phải trả\n9,0\n10,0\n7,9\n8,3\n8,3\nSố ngày phải trả\n40\n40\n49\n45\n45\nVòng quay hàng tồn kho\n3,1\n3,0\n2,7\n3,2\n3,2\nSố ngày tồn kho\n119\n122\n137\n114\n114\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,2\n1,2\n1,1\n1,3\n1,5\nHệ số thanh toán nhanh\n0,6\n0,4\n0,5\n0,6\n0,7\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n20\n\nKHUYẾN CÁO\n\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Khối Phân tích - Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT. Thông tin trình bày trong báo cáo\ndựa trên các nguồn được cho là đáng tin cậy vào thời điểm công bố. Các nguồn tin này bao gồm thông tin trên sàn giao dịch chứng\nkhoán hoặc trên thị trường nơi cổ phiếu được phân tích niêm yết, thông tin trên báo cáo được công bố của công ty, thông tin được công\nbố rộng rãi khác và các thông tin theo nghiên cứu của chúng tôi. VNDIRECT không chịu trách nhiệm về độ chính xác hay đầy đủ của\nnhững thông tin này.\nQuan điểm, dự báo và những ước tính trong báo cáo này chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành. Những quan điểm này\nkhông thể hiện quan điểm chung của VNDIRECT và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước.\nBáo cáo này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các nhà đầu tư của Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT tham khảo và\nkhông mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Các nhà đầu tư nên có các\nnhận định độc lập về thông tin trong báo cáo này, xem xét các mục tiêu đầu tư cá nhân, tình hình tài chính và nhu cầu đầu tư của mình,\ntham khảo ý kiến tư vấn từ các chuyên gia về các vấn đề quy phạm pháp luật, tài chính, thuế và các khía cạnh khác trước khi tham gia\nvào bất kỳ giao dịch nào với cổ phiếu của (các) công ty được đề cập trong báo cáo này.\nVNDIRECT không chịu trách nhiệm về bất cứ kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình thức. Bản báo\n\ncáo này là sản phẩm thuộc sở hữu của VNDIRECT, người sử dụng không được phép sao chép, chuyển giao, sửa đổi, đăng tải lên các\n\nphương tiện truyền thông mà không có sự đồng ý bằng văn bản của VNDIRECT.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ CỦA VNDIRECT\n\nKhuyến nghị cổ\nphiếu\nĐịnh nghĩa:\n\nKHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu từ 15% trở lên trong vòng 12 tháng tới.\n\nTRUNG LẬP\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu nằm trong khoảng từ -10% đến 15% trong vòng 12 tháng tới\n\nKÉM KHẢ QUAN", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KÉM KHẢ QUAN"], "token_count": 1098, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:26.142220+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "2057b4d6-973e-5be9-ad71-eec949228140", "source_file": "20260605T134626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 18, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "51bf88e5-4404-51ac-8986-e13c88e13f4a", "text": "Khả năng sinh lời của cổ phiếu thấp hơn -10% trong vòng 12 tháng tới.\nKhuyến nghị đầu tư được đưa ra dựa trên khả năng sinh lời dự kiến của cổ phiếu, được tính bằng tổng của (i) chênh lệch phần trăm\ngiữa giá mục tiêu và giá thị trường tại thời điểm công bố báo cáo, và (ii) tỷ suất cổ tức dự kiến. Trừ khi được nêu rõ trong báo cáo,\ncác khuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư là 12 tháng.\nKhuyến nghị\nngành\nĐịnh nghĩa:\n\nTÍCH CỰC\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị tích cực, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTRUNG TÍNH\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị trung bình, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTIÊU CỰC\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị tiêu cực, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\nHoàng Việt Phương – Giám đốc Khối Nghiên cứu và Tư vấn đầu tư\n\nEmail: phuong.hoangviet@vndirect.com.vn\n\nLê Chí Hiếu – Trưởng phòng\n\nEmail: hieu.lechi@vndirect.com.vn\n\nNguyễn Thị Thùy Dương – Chuyên viên phân tích\n\nEmail: duong.nguyenthuy10@vndirect.com.vn\n\nCông ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT\nSố 1 Nguyễn Thượng Hiền – Quận Hai Bà Trưng – Hà Nội\n\nĐiện thoại: +84 2439724568\nEmail: research@vndirect.com.vn\nWebsite: https://vndirect.com.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["TIÊU CỰC"], "token_count": 282, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:26.142220+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "2057b4d6-973e-5be9-ad71-eec949228140", "source_file": "20260605T134626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 14, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "e2b76ec9-2065-5594-abf3-06babfa7274d", "text": "Nguồn: SHS Research, FiinProX\n\n(Tỷ VND)\n2024\n2025\n2026F\nTổng tài sản\n224,490\n257,921\n305,352\n\nVCSH\n\n114,355\n129,178\n150,412\nDoanh thu\n138,855\n156,116\n218,248\n\nLNST\n\n12,020\n15,515\n25,177\n\nROE\n\n11.1%\n\n12.7%\n\n17.9%\n\nROA\n\n5.8%\n\n6.4%\n\n8.9%\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,013\n2,970\n\nBVPS (VND)\n\n17,878\n16,830\n17,815\nP/B (x)\n\n2.02\n\n2.15\n\n2.03\n\nP/E (x)\n\n19.3\n\n18.0\n\n12.2\n\nwww.shs.com.vn\nTrang 1\n\nCÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT (HOSE: HPG)\n\nBÁO CÁO CẬP NHẬT - 20/05/2026\n\nHoạt động cốt lõi ghi nhận đà tăng trưởng tích cực, lợi\nnhuận đột biến nhờ ghi nhận thoái vốn.\nChúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG đối\nvới mã cổ phiếu HPG.\nQuý I, HPG ghi nhận 52.901 tỷ đồng doanh thu (+40,6%\nYoY), 9.056 tỷ đồng lãi sau thuế (+170,3% YoY) nhờ ghi\nnhận khoản lãi 4.915 tỷ đồng từ thoái vốn tại công ty\ncon. Năm 2026, HPG đặt kế hoạch 210.000 tỷ đồng\ndoanh thu (+34,5% YoY), lợi nhuận sau thuế 22.000 tỷ\nđồng (+41,8% YoY). Như vậy sau Quý I, công ty đã hoàn\nthành lần lượt 25,2% và 41% kế hoạch năm.\nSản lượng bán hàng thép các loại Quý I đạt 3,44 triệu tấn\n(+29,8% YoY) trong đó sản lượng tiêu thụ HRC đạt trên 1\ntriệu tấn, +48% YoY. HRC xuất khẩu đạt 344.000 tấn,\n\n(+115% QoQ, +187% YoY), chiếm 82,7% tổng lượng HRC\n\nxuất khẩu cả nước. Tôn mạ tiếp tục phục hồi +19% so\ncùng kỳ, trong bối cảnh tiêu thụ toàn ngành giảm 12%.\nThị phần thép xây dựng của HPG duy trì dẫn đầu thị\ntrường ở mức 36%. Nhà máy ống thép Hòa Phát Long An\nhoàn thành nâng công suất giúp tăng thị phần ống thép\n\ntừ 33% trong Quý IV/25 lên 35%. Sản lượng bán hàng ống\n\nthép trong tháng 3 tại phía Nam đạt 37.600 tấn, cao nhất\ntừ trước đến nay.\nMảng nông nghiệp (HPA) ghi nhận doanh thu thuần\n-11,3% YoY do giá bán heo giảm và sản lượng chịu ảnh\nhưởng bởi việc cải tạo trang trại. Lãi sau thuế đạt 345 tỷ\nđồng (-15,2% YoY).\nNhà máy sản xuất ray và thép đặc biệt vẫn đang triển\nkhai đúng tiến độ, dự kiến hoạt động từ Quý I/2027 để\nđón đầu cung cấp ray cho các dự án đường sắt cao tốc,\nđường sắt đô thị.\nVới vốn hóa lớn và tỷ lệ free float cao, mã cổ phiếu HPG\nđược kỳ vọng sẽ được NĐTNN mua với số lượng lớn khi\nviệc nâng hạng TTCK Việt Nam có hiệu lực vào tháng\n9/2026.\nVới diễn biến tiêu thụ thép của HPG đang gặp nhiều thuận\nlợi và việc ghi nhận lợi nhuận bất thường từ chuyển\nnhượng cổ phần, chúng tôi dự báo năm 2026, HPG có thể\nghi nhận 218.200 tỷ đồng doanh thu thuần (+39,8% YoY)\nvà 25.177 tỷ đồng lãi sau thuế (+62,3% YoY), EPS dự\nphóng đạt 2.970 đồng.\n\nCẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ I NĂM 2026\n\nThông số cơ bản:\nGiá mục tiêu\n\nTĂNG TỶ TRỌNG\n\nKhuyến nghị:\n\nGiá hiện tại (20/05/2026):\n\n26.200 VND\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nVốn hóa (tỷ VND):\nSố lượng CP lưu hành:\nKLCP đang niêm yết:\nKLGD TB 60 phiên (CP):\nGiá thấp 52w:\nGiá cao 52W:\nSở hữu NĐT nước ngoài:\nFree-float:\nPhó phòng phân tích\nNgô Thế Hiển\nHien.nth@shs.com.vn\n\n36.200 VND\n\n201.480\n\n7.675.465.855\n\n7.675.465.855\n\n41.193.210\n\n20.490\n\n30.300\n\n22,28%\n82%\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 2\nSản lượng bán hàng thép các loại của HPG Quý I đạt trên\n\n3,44 triệu tấn, (+0,9% QoQ, +29,8% YoY) trong đó tất cả\n\ncác sản phẩm đều ghi nhận tăng trưởng, đặc biệt là thép\nxây dựng (+20% YoY) và thép HRC (+48% YoY) nhờ\nDung Quất 2 đã chạy hết công suất và hoạt động xây\ndựng trong nước vẫn đang diễn biến tích cực (giá trị vốn\nđầu tư công giải ngân tăng 30 nghìn tỷ so cùng kỳ, nhiều\ndự án nhà ở thương mại lớn và nhà ở xã hội được triển\nkhai). Ngoài ra HPG trong quý I cũng tăng cường xuất\n\nkhẩu HRC (344.000 tấn, +115% QoQ, +187% YoY), chiếm", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134627Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["30.300"], "token_count": 1037, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:27.952875+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134627Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "ba735cfa-b0fe-59ac-89fb-55da927f8033", "source_file": "20260605T134627Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 51, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "f180c70c-0929-5198-b4b8-8a6505a7a7af", "text": "82,7% tổng lượng HRC xuất khẩu cả nước. Tôn mạ tiếp\ntục đà phục hồi với mức tăng trưởng 3% so với Quý\nIV/2025 và tăng 19% so cùng kỳ, kết quả này khá tích cực\ntrong bối cảnh sản lượng tiêu thụ toàn ngành giảm 12%.\nThị phần thép xây dựng của HPG duy trì dẫn đầu thị\ntrường ở mức 36%.\nTrong Quý I, HPG đã hoàn thành việc nâng công suất nhà\nmáy ống thép Hòa Phát Long An tại Tây Ninh (Long An\ncũ) lên 400.000 tấn/năm, qua đó gia tăng khả năng phân\nphối tại khu vực phía Nam đặc biệt cho các dự án lớn như\nsân bay Long Thành, sân bay và trung tâm hội nghị Phú\nQuốc...Sản lượng tiêu thụ ống thép quý I đạt 241.000 tấn\n(+30% YoY) trong đó khu vực phía Nam chiếm 29%. Thị\nphần ống thép của HPG cũng tăng từ 33% trong Quý\nIV/25 lên 35%.\nLiên quan tới nhà máy sản xuất ray và thép đặc biệt tại\nDung Quất, HPG dự kiến sẽ lắp đặt dây chuyền thiết bị cơ\n\nđiện trong tháng 6/2026 và Quý III/2026 sẽ chạy thử dưới\n\nsự giám sát của SMS Group (Đức), cung ứng sản phẩm\nray trong Quý I/2027. Ngoài 200.000 tấn thép ray/năm,\nnhà máy dự kiến sản xuất 500.000 tấn/năm thép hình,\nthép góc.\nDoanh thu mảng thép quý I đạt 50.859 tỷ đồng, +43,5%\nYoY, chiếm 96% doanh thu thuần.\nSản lượng thép tiêu thụ tăng\nmạnh nhờ nhu cầu tăng và các\nbiện pháp bảo hộ\nSản lương bán hàng quý I (triệu tấn)\nCơ cấu sản phẩm bán hàng (triệu tấn)\nCơ cấu thị trường xuất khẩu thép của HPG\nQuý I/2026\nThị phần của HPG\n\nNguồn: HPG\nNguồn: HPG\n\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 3\nTrong Quý I/2026, Mảng nông nghiệp của HPG (HPA) ghi\nnhận 1.764 tỷ đồng doanh thu thuần (-11,3%YoY).\nDoanh thu mảng chăn nuôi heo giảm 24,3% YoY do giá\nbán trung bình giảm 4% và sản lượng giảm do trang trại\nMinh Đức (đóng góp 20% tổng công suất chăn nuôi của\nHPA) thực hiện cải tạo, vào đàn mới. Dự án Long Hà 2\n(46.800 con heo thịt) dự kiến sẽ bắt đầu xuất bán vào\ncuối năm 2026, qua đó nâng tổng công suất chăn nuôi\nheo thịt của HPA lên 146.000 con/năm.\nSản lượng thức ăn chăn nuôi tiêu thụ Quý I đạt 86.000\ntấn trong đó bán ra ngoài là 46.000 tấn (+11% YoY) ghi\nnhận 508,4 tỷ đồng doanh thu (+6% YoY).\nHPA chủ động điều tiết quy mô chăn nuôi bò trong Quý I\nsau khi đã tăng mạnh năm 2025, sản lượng tiêu thụ đạt\n\n7.500 bò Úc, ghi nhận 428,6 tỷ đồng doanh thu (-15%\n\nYoY).\nSản lượng trứng gà thương phẩm Quý I đạt 84,6 triệu\nquả, +2% YoY, HPA duy trì thị phần số 1 trứng gà sạch\nmiền Bắc.\nBiên lãi gộp giảm 1,2% so với cùng kỳ xuống 25,7%, chi\nphí hoạt động tăng 10% tuy nhiên được bù đắp bằng lãi\ntiền gửi, lãi sau thuế 345 tỷ đồng (-15,2% YoY).\nNăm 2026, HPA đặt kế hoạch doanh thu 7.200 tỷ đồng\nvà lãi sau thuế 1.005 tỷ đồng, kết quả Quý I tương ứng\n24,5% doanh thu và 34,3% lợi nhuận năm.\nNông nghiệp doanh thu, lợi\nnhuận giảm\nSản lượng thương phẩm\nCơ cấu doanh thu\nKết quả kinh doanh Quý I năm 2026\n\nNguồn: HPA\nĐơn vị: Tỷ VND\n\nQ1/2026\nQ1/2025\n%YoY\nGhi chú\nDoanh thu thuần\n\n52.900,8\n\n37.621,6\n\n+40,6%\nHoàn thành 25,2% kế hoạch năm\nSản xuất và kinh doanh thép\n\n50.859\n\n35.432,6\n\n+43,5%\nNông nghiệp\n\n1.763,5\n\n1.987\n\n-11,3%\nKinh doanh BĐS, khác\n278,4\n202\n+37,8%\nLợi nhuận gộp\n\n8.365\n\n5.424\n\n+54,2%\nBiên LN gộp\n15,8%\n14,4%\n+1,4%\nDoanh thu từ lãi tiền gửi tăng 76,4%.\nGhi nhận lãi 4.915 tỷ đồng từ chuyển nhượng toàn bộ\ncổ phần tại CTCP Phát triển Khu đô thị xanh (HPG sở\nhữu 70%) - CĐT dự án Phân khu A - Khu đô thị phía\nBắc QL 5.\nLỗ từ chênh lệch tỷ giá giảm 73,5% còn 36,7 tỷ đồng,\nchi phí lãi vay +112,7% do dự án Dung Quất 2 đi vào\nhoạt động.\nChi phí vận chuyển và mua ngoài tăng, tỷ trọng so\nvới doanh thu tăng lên 3,27%, cùng kỳ 2,88%.\nDoanh thu tài chính\n\n5.938\n\n438\n+1255%\nChi phí tài chính\n\n1.869\n\n970,6\n+92,6%\n\nSG&A\n\n1.730,8\n\n1.085\n\n+59,5%\nLợi nhuận sau thuế\n\n9.056\n\n3.350\n\n+170,3%\nHoàn thành 41% kế hoạch năm\nBiên lợi nhuận ròng\n17,1%\n8,9%\n+8,2%\nLợi nhuận của cổ đông công ty mẹ đạt 8.994 tỷ đồng\n(+169% YoY).\n\nEPS (VND/CP)\n\n1.172\n\n523\n+124%\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 4\n2026F\n\nPHỤ LỤC", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134627Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["PHỤ LỤC"], "token_count": 1149, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:27.952875+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134627Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "ba735cfa-b0fe-59ac-89fb-55da927f8033", "source_file": "20260605T134627Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 36, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "99c0a8a9-fcef-5a78-bb0d-c9c9c9f9a088", "text": "Bảng cân đối kế toán\n(tỷ VND)\nTài sản ngắn hạn\n86,674\n103,682\n146,505\n162,819\nTiền/tương đương tiền\n6,888\n8,301\n28,462\n41,584\nĐầu tư ngắn hạn\n18,975\n19,484\n27,239\n27,844\nCác khoản phải thu\n7,648\n15,065\n21,060\n21,528\nHàng tồn kho\n46,091\n52,828\n58,590\n60,461\nTài sản khác\n7,073\n8,004\n11,153\n11,401\nTài sản dài hạn\n137,815\n154,239\n158,847\n156,059\nTài sản cố định\n67,428\n133,608\n142,529\n139,594\nĐầu tư dài hạn\n137\n2,248\n2,248\n2,248\nXây dựng cơ bản dở dang\n63,751\n10,870\n4,570\n4,570\nTài sản khác\n6,500\n7,513\n9,501\n9,647\nTổng tài sản\n224,490\n257,921\n305,352\n318,878\nNợ ngắn hạn\n75,225\n94,209\n117,726\n120,342\nKhoản phải trả\n14,047\n21,183\n24,807\n25,358\nNgười mua trả tiền trước\n739\n862\n1,183\n1,210\nVay nợ ngắn hạn\n55,883\n64,695\n82,934\n84,777\nNợ khác\n4,556\n7,468\n8,801\n8,997\nNợ dài hạn\n34,617\n32,493\n35,068\n29,306\nVay nợ dài hạn\n27,080\n27,479\n25,845\n19,878\nNợ khác\n7,537\n5,014\n9,223\n9,427\nTổng nợ\n109,842\n126,701\n152,793\n149,647\nVốn chủ sở hữu\n114,355\n129,178\n150,412\n166,996\nVốn góp\n63,963\n76,755\n84,430\n88,652\nThặng dư vốn cổ phần\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận giữ lại\n49,576\n51,035\n64,593\n76,956\nVốn khác\n816\n1,388\n1,388\n1,388\nLợi ích cổ đông thiểu số\n293\n2,042\n2,147\n2,235\nTổng nợ và vốn CSH\n224,490\n257,921\n305,352\n318,878\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n(tỷ VND)\n2024A\n2025A\n2026F\nDoanh thu\n138,855\n156,116\n218,248 223,098\nGiá vốn hàng bán\n120,358\n131,618\n183,765\n189,633\nLợi nhuận gộp\n18,498\n24,498\n34,483\n33,465\nChi phí hoạt động\n3,883\n4,070\n5,896\n6,027\nLợi nhuận hoạt động\n14,615\n20,428\n28,587\n27,437\nDoanh thu tài chính\n2,619\n2,082\n3,523\n5,307\nChi phí tài chính\n3,967\n4,604\n7,396\n8,076\nLợi nhuận khác\n1,160\n306\n5,342\n437\nLãi/(lỗ) từ công ty liên\ndoanh\n\n0.0\n\n0.0\n\n0.0\n\n0.0\n\nLợi nhuận trước thuế\n13,693\n18,041\n29,206\n24,237\nThuế TNDN\n1,673\n2,526\n4,030\n3,344\nLợi nhuận sau thuế\n12,020\n15,515\n25,177\n20,893\nLợi ích cổ đông thiểu số\n-1\n65\n\n105.2\n\n87.3\n\nLNST của cty mẹ\n12,021\n15,450\n25,072\n20,806\n% Biên LNST\n\n8.7%\n\n9.9%\n\n11.5%\n\n9.4%\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,021\n2,970\n2,347\nCác chỉ số tài chính\nChỉ số định giá\nSLCP lưu hành (triệu cp)\n6,396\n7,675\n8,443\n8,865\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,021\n2,970\n2,347\nChỉ số sinh lời\nBiên LN gộp\n\n13.3%\n\n15.7%\n\n15.8%\n\n15.0%\n\nBiên LN ròng\n\n8.7%\n\n9.9%\n\n11.5%\n\n9.4%\n\nROE\n\n11.07%\n\n12.69%\n\n18%\n\n13.1%\n\nROA\n\n5.8%\n\n6,4%\n\n8.9%\n\n6.7%\n\nChỉ số đòn bẩy (lần)\nTỷ số nợ vay/tổng tài sản\n\n37.0%\n\n35.7%\n\n35.6%\n\n32.8%\n\nTỷ số nợ vay/VCSH\n\n72.4%\n\n70.2%\n\n71.3%\n\n61.8%\n\nH.số TT hiện hành\n\n1.2         1.1\n\n1.2\n\n1.4\n\nH.số thanh toán nhanh\n\n0.3         0.3\n\n0.5\n\n0.6\n\n2024A\n2025A\n2026F\n2027F\n2024A\n2025A\n2026F\n2027F\n2027F\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nTất cả những thông tin nêu trong báo cáo nghiên cứu này đã được xem xét cẩn trọng, tuy nhiên Công ty\nCổ phần Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội (SHS) không chịu bất kỳ một trách nhiệm nào đối với tính chính\nxác của những thông tin được đề cập đến trong báo cáo. Các quan điểm, nhận định và đánh giá trong\nbáo cáo này là quan điểm cá nhân của các chuyên viên phân tích mà không đại diện cho quan điểm của\n\nSHS.\n\nBáo cáo này chỉ nhằm mục tiêu cung cấp thông tin, không phải và sẽ không được hiểu là một lời đề nghị\nhoặc một lời mời chào để thực hiện bất cứ giao dịch chứng khoán hoặc công cụ tài chính nào khác.\nNgười đọc chỉ nên sử dụng báo cáo nghiên cứu này như là một nguồn thông tin tham khảo. SHS không\nchịu trách nhiệm về bất cứ kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình\nthức.\nDữ liệu tài chính được cung cấp bởi Bloomberg và FiinGroup.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134627Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ"], "token_count": 1133, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:27.952875+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134627Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "ba735cfa-b0fe-59ac-89fb-55da927f8033", "source_file": "20260605T134627Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "9a01a94e-8256-5883-8f87-f2f23c68001e", "text": "Tăng tỷ trọng: Kỳ vọng tăng giá từ 20% trở lên trong khoảng thời gian 12 tháng\nKhả quan: Kỳ vọng tăng giá từ 10% - 20% trong khoảng thời gian 12 tháng\nNắm giữ: Kỳ vọng tăng giá đến 10% trong khoảng thời gian 12 tháng\nKém khả quan: Kỳ vọng giảm giá đến 20% trong khoảng thời gian 12 tháng\nGiảm tỷ trọng: Kỳ vọng giảm giá 20% trở lên trong khoảng thời gian 12 tháng\nCần lưu ý: Đây là những mã cố phiếu có những thông tin bất thường hay có giao dịch bất thường… có ảnh hưởng\n\ntrọng yếu đến doanh nghiệp. (Mục tiêu cung cấp thông tin cho nhà đầu tư)\n\nKhông khuyến nghị: Bộ phận nghiên cứu đang hoặc sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng không đưa ra khuyến\n\nnghị hay giá mục tiêu vì lý do chủ quan hoặc chỉ để tuân thủ các qui định của luật và/hoặc chính sách công ty\ntrong các trường hợp nhất định tránh các xung đột lợi ích, ví dụ như SHS đang thưc hiện tư vấn chiến lược, IPO…\n\nChưa khuyến nghị: Khuyến nghị đầu tư và giá mục tiêu cho cố phiếu không được đưa ra do chưa có đủ thông tin\n\ncơ sở để xác định khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu trước đó, nếu có,\nkhông có hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrang 5\n\nMỌI THÔNG TIN XIN VUI LÒNG LIÊN HỆ\n\nTrung tâm Phân tích - Công ty Cổ phần Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội\nChi nhánh Hà Nội\n\nTầng 1-5, Tòa nhà Unimex Hà Nội, Số 41 Ngô\n\nQuyền, phường Cửa Nam, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (84-24)-3818 1888\nFax: (84-24)-3818 1688\n\nChi nhánh Hồ Chí Minh\nTầng 6, Cao ốc văn phòng HDTC, số 36 Bùi\nThị Xuân, Phường Bến Thành, Thành phố Hồ\nChí Minh\n\nTel: (84-8)-3915 1368\nFax: (84-8)-3915 1369\n\nChi nhánh Đà Nẵng\nTầng 2, Tòa nhà SHB Đà Nẵng, số 06\nNguyễn Văn Linh, phường Hải Châu, Thành\nphố Đà Nẵng\n\nTel: (84-511)-352 5777\nFax: (84-511)-352 5779\n\nTrụ sở chính tại Hà Nội\nTòa nhà SHS, Số 43 Lý Thường Kiệt,\nphường Cửa Nam, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (84-24)-3818 1888\nFax: (84-24)-3818 1688", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134627Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["MỌI THÔNG TIN XIN VUI LÒNG LIÊN HỆ"], "token_count": 485, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:27.952875+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134627Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "ba735cfa-b0fe-59ac-89fb-55da927f8033", "source_file": "20260605T134627Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 17, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "eb3cdccb-8c5e-5c9f-a7f3-3dcadf9bcb48", "text": "Please see analyst certifications and important disclosures & disclaimers in Appendix 1 at the end of the report.\nEquity Research\n\n08/05/2026\n\n(Cập nhật)\nMua\nGiá mục tiêu\n\n(VND)\n\n35,000\nThị giá\n\n(08/05/2026, VND)\n\n27,850\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n25.6%\n\nLợi nhuận HĐKD (26F, tỷ đồng)\n28,366\nKỳ vọng thị trường (26F, tỷ đồng)\n-\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n41.6%\n\nKỳ vọng thị trường (26F, %)\n-\nP/E (26F, x)\n\n12.5\n\nP/E thị trường (x)\n1,909\nVNIndex\n213,762\nVốn hóa (tỷ đồng)\n7,675\nSLCP đang lưu hành (triệu)\n\n82.0\n\n% tự do chuyển nhượng (%)\n\n22.6\n\nTỷ lệ sở hữu nước ngoài (%)\n\n0.9\n\nBeta (12T)\n20,625\nThấp nhất 52 tuần (VND)\n30,850\nCao nhất 52 tuần (VND)\n1,909\n(%)\n1M\n6M\n12M\nTuyệt đối\n\n3.5\n\n6.5\n\n31.1\n\nTương đối\n-10.3\n-12.9\n-21.6\nMirae Asset Securities (Vietnam) JSC\nNguyễn Huỳnh Bình Nguyên\nnguyen.nhb@miraeasset.com.vn\nFY (31/12)\n2024\n2025F\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu (tỷ đồng)\n138,855\n156,116\n203,747\n223,719\n257,277\nLợi nhuận HĐKD (tỷ đồng)\n14,615\n20,428\n28,366\n31,652\n37,905\nBiên lợi nhuận HĐKD (%)\n\n10.5\n\n13.1\n\n13.9\n\n14.1\n\n14.7\n\nLợi nhuận ròng (tỷ đồng)\n12,020\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,013\n2,851\n3,317\n4,097\n\nROE (%)\n\n11.1\n\n12.6\n\n15.6\n\n16.1\n\n17.6\n\nP/E (x)\n\n19.0\n\n17.8\n\n12.5\n\n10.8\n\n8.7\n\nP/B (x)\n\n2.0\n\n2.1\n\n1.8\n\n1.6\n\n1.4\n\nLợi suất cổ tức (%)\n0\n0\n\n1.4\n\n2.9\n\n2.9\n\nGhi chú: lợi nhuận ròng là lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ\nNguồn: dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Securities Research ước tính\n\nHPG · Thép\nTập đoàn Hòa Phát\nGiá bước vào xu hướng tăng như kỳ vọng\nKQKD 1Q26 vượt kỳ vọng\n\nHPG ghi nhận lợi nhuận ròng 1Q26 đạt 8.994 tỷ đồng (+141% sv. Q4/+169% CK) trên\nmức doanh thu 52.901 tỷ đồng (+15% QoQ/+41% YoY). Trong khi doanh thu nhìn chung\n\nphù hợp với dự báo, lợi nhuận vượt kỳ vọng của chúng tôi và đồng thuận Bloomberg.\n\nĐộng lực chính đến từ: 1) khoản thu nhập một lần từ chuyển nhượng dự án Phố\nNối, ghi nhận 4.916 tỷ đồng thu nhập tài chính, chiếm 46% LNTT, và 2) tăng trưởng lợi\nnhuận hoạt động mảng thép, đạt 5.152 tỷ đồng (+41% sv. Q4/+60%CK), đóng góp 48%\n\nlợi nhuận hoạt động hợp nhất. Diễn biến này chủ yếu phản ánh sự phục hồi của giá\nthép và biên chênh lệch so với chi phí nguyên liệu, chi tiết mảng thép:\n•\n\nSản lượng: So với Q4, sản lượng tiêu thụ trong Q1 đi ngang, nhưng tăng 44% CK.\nĐộng lực tăng trưởng đến từ nhóm thép xây dựng (+8,3% sv Q4, chiếm 41% tổng\nsản lượng), bù đắp cho sự điều chỉnh của HRC (-10,5% sv Q4, chiếm 43%). Các SP\nkhác ghi nhận phục hồi nhẹ, với ống thép/tôn mạ tăng lần lượt 13,4%/2,9% sv Q4.\nĐáng chú ý, doanh thu xuất khẩu tăng mạnh 84% sv Q4/+38% CK, đạt 12.011 tỷ\nđồng, chiếm 23% doanh thu mảng thép, so với mức đóng góp 14% trong Q4.\n\n•\n\nGiá bán bình quân: tăng +17,5% sv Q4/+11% CK lên 14,7 triệu đồng/tấn, nhìn\n\nchung phù hợp với xu hướng phục hồi của giá thép trong giai đoạn. Tuy nhiên,\nmức tăng có phần cao hơn so với diễn biến giá thị trường, trong bối cảnh giá bán\nchỉ cao hơn Q4 từ tháng 3 và phân bổ sản lượng trong quý tương đối đồng đều.\n•\n\nTỷ suất lợi nhuận: chi phí bình quân đạt 11.8 triệu đồng/tấn và tăng thấp hơn giá\nbán (+14,7% sv Q4/+5,3% CK), qua đó giúp spread mở rộng mạnh. Diễn biến này\nkéo theo biên lợi nhuận EBIT/EBITDA cải thiện lần lượt 1,7/1,9 điểm % sv Q4.\nQ2–Q3/2026 sẽ phản ánh đầy đủ hơn tác động của đợt tăng giá thép gần đây\n\nThông tin thị trường gần đây cho thấy HPG tiếp tục nâng giá chào HRC cho đơn hàng\n\ngiao T6/2026 lên 15,7 triệu đồng/tấn (597 USD/t), tăng 19% so với mức đáy 13.2tr/tấn\ntrong T1/2026. Như đã đề cập, giá bán bình quân trong Q1/26 đang ở mức cao so với", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134629Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.9"], "token_count": 1084, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:29.684305+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134629Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "d624c9a4-dd74-582d-9a44-5fa93e4cc28c", "source_file": "20260605T134629Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 66, "block_metadata": [{}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "f5e7ebd6-06e7-5cbc-981f-9a6c5bbe4d56", "text": "mặt bằng giá thị trường, và có độ trễ khoảng 1–2 tháng so với giá forward. Do đó, kỳ\nvọng giá bán sẽ tiếp tục xu hướng tăng trong Q2, với mức tăng thấp hơn.\nHoạt động xây dựng đang cho thấy tín hiệu tăng tốc, nhờ đẩy mạnh đầu tư công. Xu\nhướng này và thuế CBPG sẽ tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng sản lượng. Dựa trên sản lượng\ntiêu thụ trong 1Q, mức vận hành hiệu dụng của HPG tại các dây chuyền thép xây\ndựng/HRC ước đạt lần lượt 99%/68%.\n8\n9\n1\n11\n12\n13\n14\n15\n16\nMay 25\nAug 25\nNov 25\nFeb 26\nMay 26\n(%)\nN ndex\n\nHP N\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 2\n\n08/05/2026\n\nƯớc tính các chỉ tiêu trọng yếu\nHình 1. Kết quả hoạt động kinh doanh mảng thép và ước tính các chỉ yêu trọng yếu\nSản lượng\n(Nghìn tấn)\n1Q24\n2Q24\n3Q24\n4Q24\n1Q25\n2Q25\n3Q25\n4Q25\n1Q26\nSv Q4\nSv CK\nThép thô\nTổng\n1,848\n2,196\n2,050\n2,017\n2,394\n2,667\n2,364\n3,155\n3,113\n-1.4%\n\n30.0%\n\nThép xây dựng\n956\n1,271\n1,096\n1,159\n1,246\n1,277\n1,062\n1,322\n1,431\n\n8.3%\n\n14.8%\n\nHRC\n\n805\n724\n738\n657\n1,009\n1,253\n1,265\n1,643\n1,471\n-10.5%\n\n45.7%\n\nCác SP khác\n88\n201\n217\n201\n138\n137\n129\n191\n211\nThép hạ nguồn\nTổng\n229\n312\n308\n306\n281\n327\n327\n316\n348\n\n10.0%\n\n23.6%\n\nỐng thép\n131\n188\n185\n205\n184\n217\n217\n213\n241\n\n13.4%\n\n31.3%\n\nTôn mạ\n98\n124\n123\n102\n97\n111\n111\n103\n106\n\n2.9%\n\n9.0%\n\nCông suất\nTổng\n84%\n100%\n93%\n92%\n83%\n92%\n82%\n88%\n86%\n\nHRC\n\n107%\n96%\n98%\n88%\n70%\n86%\n87%\n76%\n68%\nThép xây dựng\n79%\n107%\n95%\n94%\n95%\n88%\n73%\n91%\n99%\nTổng sản lượng\n2,077\n2,508\n2,359\n2,323\n2,675\n2,994\n2,692\n3,471\n3,460\n-0.3%\n\n29.3%\n\nKQKD mảng thép\n(tỷ đồng)\nDoanh thu\n28,623\n37,868\n31,346\n31,996\n35,412\n33,531\n33,912\n43,441\n50,859\n\n17.1%\n\n43.6%\n\nLợi nhuận HĐ\n2,339\n3,368\n2,693\n2,643\n3,220\n4,024\n3,720\n3,660\n5,152\n\n40.7%\n\n60.0%\n\nEBIT\n\n3,628\n4,943\n4,265\n3,599\n4,825\n5,463\n5,470\n6,498\n9,079\n\n39.7%\n\n88.2%\n\nEBITDA\n\n3,936\n5,363\n4,569\n3,913\n5,357\n5,945\n5,831\n7,645\n9,925\n\n29.8%\n\n85.3%\n\nCác chỉ tiêu trên đơn vị (triệu đồng/t)\nGiá bán\n\n13.8\n\n15.1\n\n13.3\n\n13.8\n\n13.2\n\n11.2\n\n12.6\n\n12.5\n\n14.7\n\n17.5%\n\n11.0%\n\niá vốn bình quân\n\n11.9\n\n13.0\n\n11.4\n\n12.1\n\n11.2\n\n9.2\n\n10.4\n\n10.3\n\n11.8\n\n14.7%\n\n5.3%\n\nChênh lệch\n\n1.1\n\n1.3\n\n1.1\n\n1.1\n\n1.2\n\n1.3\n\n1.4\n\n1.1\n\n1.5\n\n41.2%\n\n23.7%\n\nEBIT\n\n1.3\n\n1.5\n\n1.3\n\n1.3\n\n1.4\n\n1.5\n\n1.5\n\n1.4\n\n1.7\n\n25.2%\n\n23.6%\n\nEBITDA\n\n1.9\n\n2.1\n\n1.9\n\n1.7\n\n2.0\n\n2.0\n\n2.2\n\n2.2\n\n2.9\n\n30.2%\n\n43.2%\n\nTỷ suất lợi nhuận (%)\nBiên EBIT\n\n8.2%\n\n8.9%\n\n8.6%\n\n8.3%\n\n9.1%\n\n12.0%\n\n11.0%\n\n8.4%\n\n10.1%\n\n+1.7%p\n+1.0%p\nBiên EBITDA\n\n13.8%\n\n14.2%\n\n14.6%\n\n12.2%\n\n15.1%\n\n17.7%\n\n17.2%\n\n17.6%\n\n19.5%\n\n+1.9%p\n+4.4%p\nĐóng góp mảng thép (%)\n% doanh thu hợp nhất\n\n92.8%\n\n95.7%\n\n92.3%\n\n92.8%\n\n94.1%\n\n93.45\n\n93.1%\n\n94.1%\n\n96.1%\n\n% lợi nhuận hoạt động hợp nhất\n\n81.0%\n\n91.2%\n\n79.6%\n\n80.0%\n\n84.6%\n\n81.1%\n\n81.4%\n\n84.0%\n\n48.1%\n\nNguồn: Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 2. Kết quả hoạt động kinh doanh, theo mảng hoạt động\n(tỷ đồng)\n1Q24\n2Q24\n3Q24\n4Q24\n1Q25\n2Q25\n3Q25\n4Q25\n1Q26\nQoQ\nYoY\nDoanh thu\nTổng\n30,852\n39,556\n33,956\n34,491\n37,622\n35,911\n36,407\n46,176\n52,901\n\n14.6%\n\n53.4%\n\nThép\n28,623\n37,868\n31,346\n31,996\n35,412\n33,531\n33,912\n43,441\n50,859\n\n17.1%\n\n59.0%", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134629Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["59.0%"], "token_count": 1131, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:29.684305+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134629Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "d624c9a4-dd74-582d-9a44-5fa93e4cc28c", "source_file": "20260605T134629Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 146, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "95048427-e60f-5498-9dcf-3610eead5b31", "text": "Nông nghiệp\n1,517\n1,542\n1,834\n2,014\n1,988\n2,240\n2,031\n1,857\n1,763\n-5.0%\n-12.4%\nBất động sản\n712\n146\n776\n481\n222\n139\n464\n879\n278\n-68.3%\n-42.1%\nLợi nhuận HĐ\nTổng\n2,888\n3,692\n3,385\n3,303\n3,807\n4,961\n4,571\n4,357\n10,704\n\n145.7%\n\n224.1%\n\nThép\n2,339\n3,368\n2,693\n2,643\n3,220\n4,024\n3,720\n3,660\n5,152\n\n40.7%\n\n94.9%\n\nNông nghiệp\n201\n245\n313\n392\n446\n578\n386\n192\n372\n\n94.0%\n\n-5.2%\nBất động sản\n348\n79\n379\n268\n141\n359\n465\n505\n5,181\n\n926.2%\n\n1,834.5%\nLợi nhuận trước thuế\n3,261\n3,733\n3,412\n3,287\n3,840\n4,972\n4,550\n4,357\n10,762\n\n147.0%\n\n227.4%\n\nLợi nhuận ròng cổ đông cty mẹ\n2,871\n3,319\n3,023\n2,807\n3,350\n4,265\n3,988\n3,739\n8,994\n\n140.5%\n\n220.4%\n\nBiên lợi nhuận hoạt động\n\n9.4%\n\n9.3%\n\n10.0%\n\n9.6%\n\n10.1%\n\n13.8%\n\n12.6%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\nBiên lợi nhuận ròng\n\n9.3%\n\n8.4%\n\n8.9%\n\n8.1%\n\n8.9%\n\n11.9%\n\n11.0%\n\n8.1%\n\n17.0%\n\n8.1%\n\n17.0%\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 3\n\n08/05/2026\nHình 3. Doanh thu Q1 tăng 17% sv Q4, tăng trưởng chính đến\n\ntừ mảng thép\nHình 4. Bên cạnh tăng trưởng HĐ cốt lõi, tăng trưởng lợi\nnhuận còn được đóng góp từ lãi chuyển nhượng 4.9 nghìn tỷ\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 5. Sản lượng tiếp tục duy trì ở mức cao tương đương\nvới Q4; Giá bán ghi nhận trong kì tăng mạnh\nHình 6. Mức chênh của giá bán thép sv chi phí cũng tăng\nmạnh, hỗ trợ biên lợi nhuận mở rộng\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 7. Theo ước tính, mức chênh giữa giá bán và chi phí\nHPG ghi nhận trong 1Q hồi phục mạnh sv đáy Q4…\nHình 8. … Xu hướng tương tự cũng được quan sát giữa giá\nthép và quặng và than cốc, dù mức mở rộng thấp hơn HPG\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\n26.6\n\n29.5\n\n28.5\n\n34.4\n\n30.9\n\n39.6\n\n34.0\n\n34.5\n\n37.6\n\n35.9\n\n36.4\n\n46.2\n\n52.9\n\n-50%\n0%\n50%\n0\n20\n40\n60\n(svck)\n(Nghìn tỷ đồng)\n\nBĐS\n\nNông nghiệp\nThép\nTăng trưởng doanh thu\n\n4.9\n\n5.8\n\n1.8%\n\n5.8%\n\n7.5%\n\n9.6%\n\n9.4%\n\n9.3%\n\n10.0%\n\n9.6%\n\n10.1%\n\n13.8%\n\n12.6%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n0\n5\n10\n15\n(Nghìn tỷ)\nChuyển nhượng dự án\n\nBĐS\n\nNông nghiệp\nThép\nBiên LNHĐ\n\n1.6\n\n1.8\n\n1.9\n\n2.4\n\n2.1\n\n2.5\n\n2.4\n\n2.3\n\n2.7\n\n3.0\n\n2.7\n\n3.5\n\n3.5\n\n15.2 15.5\n\n13.9 13.6 13.8\n\n15.1\n\n13.3 13.8 13.2\n\n11.2\n\n12.6 12.5\n\n14.7\n\n0\n1\n2\n3\n4\n0\n5\n10\n15\n20\n(Triệu tấn)\n(Triệu đồng/tấn)\nSản lượng (T)\nGiá bán bình quân (P)\n\n0.4\n\n1.6\n\n1.9\n\n3.0\n\n2.3\n\n3.4\n\n2.7\n\n2.6\n\n3.2\n\n4.0\n\n3.7\n\n3.7\n\n5.2\n\n1.6%\n\n5.6%\n\n7.1%\n\n9.2%\n\n8.2%\n\n8.9%8.6%8.3%\n\n9.1%\n\n12.0%\n\n11.0%\n\n8.4%\n\n10.1%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n0\n1\n2\n3\n4\n5\n6\n(Nghìn tỷ đồng)\nLợi nhuận hoạt động mảng thép\nBiên lợi nhuận hoạt động\n\n0.0\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n(Triệu đồng/tấn)\nBiên EBIT\nBiên EBITDA\nChênh lệch giữa giá bán và chi phí bình quân\n400\n450\n500\n550\n600\n650\n700\n23\n24\n25\n26\n(USD/tấn)\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 4\n\n08/05/2026\nHình 9. Giá HRC đã tăng 19% kể từ đầu năm, hiện đạt mức cao nhất trong 2 năm. Thị\n\ntrường đang kỳ vọng xu hướng tăng sẽ tiếp diễn trong Q3/26, khi tồn kho HRC nhập\nkhẩu giá thấp từ Trung Quốc trong giai đoạn trước đã phần lớn được sử dụng hết\n\nNguồn: Bigmint, Mirae Asset Research\n\nCập nhập thông tin tại ĐHĐCĐ 2026\nDự án thép đường ray và thép chuyên dụng\nDự án nhìn chung đúng tiến độ. Dự án có vốn đầu tư 10 nghìn tỷ đồng với công suất\n\nthiết kế đạt 700 nghìn tấn/năm, bao gồm 200 nghìn tấn thép ray và 500 nghìn tấn các\nsản phẩm thép chất lượng cao khác, với vốn đầu tư 10.000 tỷ đồng. Tính đến cuối Q1/26,", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134629Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.0"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:29.684305+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134629Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "d624c9a4-dd74-582d-9a44-5fa93e4cc28c", "source_file": "20260605T134629Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 140, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "388080f5-c5f0-5430-806f-52a9432a9b39", "text": "tiến độ xây dựng đạt khoảng 35% và đang bước vào giai đoạn thi công cao điểm, với kế\nhoạch bắt đầu lắp đặt thiết bị từ 6/2026.\nNgoài cung cấp thép ray, HPG có kế hoạch tham gia sâu hơn vào chuỗi giá trị ngành\nđường sắt, bao cung cấp gồm thép cho hạ tầng và thiết bị của tuyến đường sắt Bắc –\nNam, và cung cấp thép đầu vào để sản xuất đầu máy, toa xe. Ban lãnh đạo nhấn mạnh\nnhu cầu đầu tư của tuyến đường sắt quốc gia, với hơn 3. km đường sắt đô thị và\nkhoảng 1.800–2. km đường sắt cao tốc đang được nghiên cứu phát triển. Đồng thời,\ncông ty cũng đang mở rộng danh mục sản phẩm sang các dòng thép chất lượng cao\nhơn, hướng tới các khách hàng downstream như ietnam Railways, Alstom và các nhà\nsản xuất thiết bị đường sắt khác.\nDự án nhà máy thép Phú Yên\nDự án Phú Yên là bước mở rộng công suất tiếp theo của HPG, sau Dung Quất 2, với\n\ncông suất thiết kế 6 triệu tấn/năm, bao gồm 50% HRC và 50% thép xây dựng. Tổng\n\nmức đầu tư ước khoảng 86 nghìn tỷ đồng, với tài trợ sử dụng 50% vốn vay. Dự án đã\nđược khởi động và hiện đang trong giai đoạn xây dựng ban đầu, với tiến độ kéo dài do\ncác yêu cầu về pháp lý và hạ tầng (bao gồm hạng mục đê chắn sóng). Dự kiến vận\nhành thương mại từ khoảng năm 2 3 .\nHiện tại, công suất HRC và thép xây dựng của HPG lần lượt đạt 8,6 triệu tấn và 5,8 triệu\ntấn/năm. Khi hoàn thành, dự án sẽ nâng công suất hai mảng này thêm 35% và 52%.\nĐầu tư và lĩnh vực bất động sản\nTại ĐHĐCĐ 2 26, ban lãnh đạo HPG có kế mở rộng đầu tư mảng bất động sản nhà ở\ntrong 5 năm tới, nhưng vẫn duy trì quan điểm đây không phải lĩnh vực cốt lõi. HPG dự\nkiến tham gia đầu tư dự án tái phát triển đô thị ven sông Hồng – một dự án PPP quy mô\nlớn (diện tích 11.000ha; tổng mức đầu tư 855 nghìn tỷ đồng), liên doanh cùng Thaco và\nĐại Quang Minh.\n450\n500\n550\n600\n650\n24\n25\n26\n(USD/tấn)\nFormosa\nHoa Phat\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 5\n\n08/05/2026\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG)\nBáo cáo tài chính (tóm tắt)\nBản cân đối kế toán (tóm tắt)\n(tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu thuần\n156,116\n203,747\n223,719\n257,277\nTài sản ngắn hạn\n103,682\n114,143\n129,585\n156,421\nGiá vốn hàng bán\n\n-131,618 -170,019 -186,167 -212,574\n\nTiền và các khoản tương đương tiền\n8,301\n13,864\n23,161\n35,999\nLợi nhuận gộp\n24,498\n33,729\n37,552\n44,702\nPhải thu và các khoản phải thu khác\n15,065\n11,657\n13,754\n17,860\nChi phí bán hàng & quản lý\n-4,070\n-5,363\n-5,900\n-6,798\nHàng tồn kho\n52,828\n58,691\n61,716\n69,887\nLợi nhuận hoạt động (điều chỉnh)\n20,428\n28,366\n31,652\n37,905\nTài sản ngắn hạn khác\n27,488\n29,930\n30,954\n32,675\nLợi nhuận hoạt động\n17,906\n25,503\n29,687\n36,658\nTài sản dài hạn\n154,240\n148,413\n142,765\n138,288\nLợi nhuận ngoài HĐKD\n-2,522\n-2,862\n-1,965\n-1,246\nTài sản cố định hữu hình\n145,006\n139,180\n133,532\n129,055\nThu nhập tài chính thuần\n-2,522\n-2,862\n-1,965\n-1,246\nĐầu tư liên doanh\n2,300\n2,300\n2,300\n2,300\nLãi/lỗ từ công ty liên kết\n0\n0\n0\n0\nTài sản dài hạn khác\n6,934\n6,934\n6,934\n6,934\nLãi/lỗ khác\n135\n0\n0\n0\nTổng tài sản\n257,922\n262,556\n272,350\n294,709\nLợi nhuận trước thuế\n18,041\n25,503\n29,687\n36,658\nNợ ngắn hạn\n94,209\n84,101\n80,202\n80,568\nThuế TNDN\n-2,526\n-3,570\n-4,156\n-5,132\nPhải trả người bán\n27,334\n23,839\n25,482\n28,327\nLợi nhuận sau thuế\n15,515\n21,933\n25,531\n31,526\nNợ vay ngắn hạn\n64,695\n57,446\n51,636\n48,721\nLNST cổ đông công ty mẹ\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\nNợ ngắn hạn khác\n2,180\n2,816\n3,083\n3,520\nLợi ích cổ đông thiểu số\n65\n52\n69\n82\nNợ dài hạn\n32,493\n29,140\n24,978\n23,120\n\nEBITDA\n\n28,896\n40,105\n43,985\n50,063\nNợ vay dài hạn\n27,479\n24,038\n19,187\n17,818\nDòng tiền tự do\n-6,659\n22,553\n29,323\n25,870\nNợ dài hạn khác\n5,014\n5,102\n5,791\n5,302\nTổng nợ phải trả\n126,702\n113,241\n105,179\n103,688\nVốn chủ sở hữu\n129,178\n147,221\n165,007\n188,776\nVốn cổ phần\n76,755\n76,755\n76,755\n76,755\nBiên lợi nhuận gộp (%)\n\n15.7\n\n16.6\n\n16.8\n\n17.4\n\nLợi nhuận giữ lại\n51,035\n69,078\n86,864\n110,633\nBiên EBITDA (%)\n\n18.5\n\n19.7\n\n19.7\n\n19.5", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134629Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["19.5"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:29.684305+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134629Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "d624c9a4-dd74-582d-9a44-5fa93e4cc28c", "source_file": "20260605T134629Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 18, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "fec28daf-16d7-53ff-b29d-f364a151b381", "text": "Thặng dư vốn và các khoản khác\n1,388\n1,388\n1,388\n1,388\nBiên lợi nhuận hoạt động (%)\n\n13.1\n\n12.0\n\n14.1\n\n14.7\n\nLợi ích cổ đông thiểu số\n2,042\n2,094\n2,163\n2,245\nBiên lợi nhuận ròng (%)\n\n9.9\n\n10.7\n\n11.4\n\n12.2\n\nTổng cộng nguồn vốn\n131,220\n149,315\n167,170\n191,021\nBáo cáo chuyển lưu tiền tệ (tóm tắt)\nĐịnh giá và các chỉ tiêu tài chính trọng yếu\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nLưu chuyển tiền từ HĐ kinh doanh\n15,694\n25,952\n34,249\n32,397\nP/E (x)\n\n17.4\n\n12.3\n\n10.6\n\n8.5\n\nLợi nhuận sau thuế\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\nP/CF (x)\n-40.3\n\n11.9\n\n9.2\n\n10.4\n\nCác khoản điều chỉnh trước ĐL\n7,714\n11,739\n12,332\n12,158\nP/B (x)\n\n2.0\n\n1.8\n\n1.6\n\n1.4\n\nKhấu hao và khấu trừ\n8,468\n11,739\n12,332\n12,158\nEV/EBITDA (x)\n\n9.3\n\n6.7\n\n6.1\n\n5.4\n\nKhác\n-754\n0\n0\n0\n\nEPS (VND)\n\n2,013\n2,851\n3,317\n4,097\nThay đổi vốn lưu động\n-8,066\n-7,668\n-3,546\n-11,205\n\nCFPS (VND)\n\n-868\n2,938\n3,820\n3,370\nThay đổi khoản phải thu\n-7,542\n3,351\n-2,327\n-3,934\n\nBPS (VND)\n\n17,096\n19,454\n21,780\n24,887\nThay đổi hàng tồn kho\n-7,245\n-5,863\n-3,024\n-8,172\n\nDPS (VND)\n\n0\n-500\n-1,000\n-1,000\nThay đổi khoản phải trả\n8,947\n-2,184\n1,397\n2,486\nTỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt (%)\n\n0.0\n\n17.5\n\n30.1\n\n24.4\n\nCác thay đổi Khác\n-2,227\n-2,973\n408\n-1,585\nCổ tức tiền mặt trên thị giá (%)\n\n0.0\n\n1.4\n\n2.9\n\n2.9\n\nCác khoản mục khác\n596\n0\n0\n0\nTăng trưởng doanh thu (%)\n\n12.4\n\n30.5\n\n9.8\n\n15.0\n\nLưu chuyển tiền từ HĐ đầu tư\n-25,172\n-5,913\n-6,684\n-7,681\nTăng trưởng EBITDA (%)\n\n34.2\n\n38.8\n\n9.7\n\n13.8\n\nThay đổi chi phí xây dựng cơ bản\n-25,692\n-5,913\n-6,684\n-7,681\nTăng trưởng lợi nhuận HĐ (%)\n\n39.8\n\n38.9\n\n11.6\n\n19.8\n\nĐầu tư tài chính ngắn hạn\n-2,534\n0\n0\n0\nTăng trưởng EPS (%)\n\n7.1\n\n41.6\n\n16.4\n\n23.5\n\nThay đổi tài sản đầu tư dài hạn\n1,818\n0\n0\n0\nVòng quay phải thu (x)\n\n30.1\n\n25.3\n\n21.3\n\n17.7\n\nCác khoản mục khác\n1,237\n0\n0\n0\nVòng quay tồn kho (x)\n\n2.6\n\n2.9\n\n3.0\n\n3.0\n\nLưu chuyển tiền từ HĐ tài chính\n10,891\n-14,476\n-18,268\n-11,878\nVòng quay phải trả (x)\n\n8.5\n\n8.9\n\n9.1\n\n9.3\n\nNợ vay\n9,211\n-10,690\n-10,661\n-4,284\n\nROE (%)\n\n12.7\n\n15.8\n\n16.3\n\n17.8\n\nVốn và các quỹ\n1,680\n-3,838\n-7,675\n-7,675\n\nROA (%)\n\n6.4\n\n8.4\n\n9.5\n\n11.1\n\nCổ tức tiền mặt\n0\n-3,838\n-7,675\n-7,675\n\nROIC (%)\n\n8.4\n\n11.1\n\n12.4\n\n14.4\n\nCác khoản mục khác\n-27\n-3,838\n-7,675\n-7,675\nNợ vay ròng trên vốn chủ (x)\n\n49.1\n\n32.2\n\n16.9\n\n5.8\n\nLưu chuyển tiền thuần\n1,413\n5,563\n9,296\n12,838\nTiền mặt trên nợ ngắn hạn (%)\n\n42.9\n\n58.1\n\n82.6\n\n113.9\n\nSố dư đầu kì\n6,888\n8,301\n13,864\n23,161\nChỉ số thanh khoản hiện hành (x)\n\n1.1\n\n1.4\n\n1.6\n\n1.9\n\nSố dư cuối kì\n8,301\n13,864\n23,161\n35,999\nChỉ số thanh khoản nhanh (x)\n\n0.4\n\n0.5\n\n0.7\n\n0.9\n\nSource: Company data, Mirae Asset Securities Research estimates\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 6\n\n08/05/2026\n\nPHỤ LỤC\n\nKhuyến cáo quan trọng\nLịch sử khuyến nghị và giá mục tiêu 2 năm gần nhất\nCông ty (mã cổ phiếu)\nNgày\nKhuyến nghị\nGiá mục tiêu\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n2/23/2026\n\nMua\n35,000\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n10/10/2025\n\nMua\n35,750\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n7/10/2025\n\nMua\n29,850\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n5/6/2025\n\nMua\n26,667\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n12/2/2024\n\nTăng tỷ trọng\n23,917\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n8/30/2024\n\nTăng tỷ trọng\n27,083\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n8/9/2024\n\nMua\n27,083\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n6/3/2024", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134629Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["PHỤ LỤC"], "token_count": 1137, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:29.684305+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134629Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "d624c9a4-dd74-582d-9a44-5fa93e4cc28c", "source_file": "20260605T134629Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 140, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "b3703bcf-95c3-51bc-84a0-e9de6072de22", "text": "Tăng tỷ trọng\n27,576\nKhuyến cáo\nKế từ ngày phát hành, Chứng Khoán Mirae Asset và các chi nhánh không có bất kỳ lợi ích đặc biệt liên quan đến doanh nghiệp chủ thể và không sở hữu trên 1% số\nlượng cổ phiếu đang lưu hành của doanh nghiệp chủ thể.\nXác nhận của chuyên viên phân tích\nChuyên viên phân tích chịu trách nhiệm thực hiện báo cáo này xác nhận rằng (i) những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân các tổ chức phát hành và chứng khoán trong báo cáo và (ii) không có phần thù lao nào của chuyên viên phân tích đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp\nhay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể hiện trong báo cáo này. Tương tự như các nhân viên trong công ty, Chuyên viên phân tích\nnhận được thù lao dựa trên doanh thu và lợi nhuận tổng thể của Chứng Khoán Mirae Asset, trong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như\nbộ phận Môi giới tổ chức, Ngân hàng đầu tư hoặc Tư vấn doanh nghiệp. Tại thời điểm phát hành báo cáo, Chuyên viên phân tích không biết về bất kỳ xung\nđột lợi ích thực tế, trọng yếu nào của Chuyên viên phân tích hoặc Chứng Khoán Mirae Asset.\nTuyên bố miễn trừ trách nhiệm\nBáo cáo này được công bố bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam) (sau đây gọi tắt là MAS), là công ty chứng khoán được đăng ký tại nước\nCộng hòa xã hội chủ nghĩa iệt Nam và là thành viên của Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam. Thông tin và ý kiến trong tài liệu này đã được tổng hợp từ các\nnguồn được cho là đáng tin cậy, nhưng những thông tin đó chưa được xác minh độc lập và MAS không cam đoan, đại diện hoặc bảo đảm, rõ ràng hay ngụ\ný, về tính công bằng, chính xác, đầy đủ hoặc tính đúng đắn của thông tin và ý kiến trong tài liệu này hoặc của bất kỳ bản dịch nào sang tiếng Anh từ tiếng\nViệt. Trong trường hợp bản dịch tiếng Anh của một báo cáo được chuẩn bị bằng tiếng Việt, bản gốc của báo cáo bằng tiếng Việt có thể đã được cung cấp cho\nnhà đầu tư trước khi thực hiện báo cáo này.\nĐối tượng tiếp nhận được nhắm đến của báo cáo này là các nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp, những người có kiến thức đáng kể về môi trường kinh doanh\nđịa phương, các thông lệ chung, luật và nguyên tắc kế toán, và không có việc cá nhân nào tiếp nhận hoặc sử dụng báo cáo này sẽ vi phạm bất kỳ luật hoặc\nquy định hoặc đối tượng của MAS và các chi nhánh đối với các yêu cầu về đăng ký hoặc cấp phép ở bất kỳ khu vực tài phán nào sẽ nhận được hoặc sử dụng\nbất kỳ thông tin nào từ đây.\nBáo cáo này chỉ dành cho mục đích thông tin chung, không phải và sẽ không được hiểu là một lời đề nghị hoặc một lời mời chào để thực hiện các giao dịch\nbất kỳ chứng khoán hoặc công cụ tài chính nào khác. Báo cáo không cấu thành lời khuyên đầu tư cho bất kỳ người nào và người đó sẽ không được coi là\nkhách hàng của MAS chỉ vì nhận được báo cáo này. Báo cáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của các khách\nhàng cá nhân. Báo cáo không được dựa vào để thay thế cho việc thực hiện phán quyết độc lập. Thông tin và ý kiến trong tài liệu này là kể từ ngày của tài liệu\nnày và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Giá và giá trị của các khoản đầu tư được đề cập trong báo cáo này và thu nhập từ chúng có thể giảm\ngiá hoặc tăng giá, và các nhà đầu tư có thể phải chịu lỗ cho các khoản đầu tư. Hiệu suất trong quá khứ không phải là biểu thị cho hiệu suất trong tương lai.\nLợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể xảy ra mất vốn ban đầu. MAS, các chi nhánh và giám đốc, cán bộ, nhân viên và đại lý của họ không\nchịu bất kỳ trách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng tài liệu này.\nMAS có thể đã đưa ra các báo cáo khác không nhất quán và đưa ra kết luận khác với các ý kiến được trình bày trong báo cáo này. Các báo cáo có thể phản\nánh các giả định, quan điểm và phương pháp phân tích khác nhau của các nhà phân tích đã chuẩn bị chúng. MAS có thể đưa ra các quyết định đầu tư\nkhông phù hợp với các ý kiến và quan điểm được trình bày trong báo cáo nghiên cứu này. MAS, các chi nhánh của MAS và giám đốc, cán bộ, nhân viên và\nđại lý của họ có thể có các vị trí dài hoặc ngắn trong bất kỳ chứng khoán chủ đề nào vào bất kỳ lúc nào và có thể thực hiện mua hoặc bán, hoặc đề nghị\nmua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào như vậy hoặc các công cụ tài chính khác tùy từng thời điểm trên thị trường mở hoặc theo cách khác, trong từng\ntrường hợp, với tư cách là bên giao đại lý hoặc bên đại lý. MAS và các chi nhánh của nó có thể đã có, hoặc có thể mong đợi tham gia vào các mối quan hệ\nkinh doanh với các công ty chủ thể để cung cấp các dịch vụ ngân hàng đầu tư, tạo thị trường hoặc các dịch vụ tài chính khác được cho phép theo luật và\nquy định hiện hành.Không một phần nào của tài liệu này có thể được sao chép hoặc tái tạo theo bất kỳ cách thức hoặc hình thức nào hoặc được phân phối\nlại hoặc xuất bản, toàn bộ hoặc một phần, mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của MAS.\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n\nFeb 25 Apr 25 Jun 25 Aug 25 Oct 25 Dec 25 Feb 26 Apr 26\n\n(VND)\n\nHPG VN", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134629Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG VN"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:29.684305+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134629Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "d624c9a4-dd74-582d-9a44-5fa93e4cc28c", "source_file": "20260605T134629Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 4, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "fdc64391-4942-50a2-85f6-100d9b241225", "text": "12M target price\nHệ thống khuyến nghị cổ phiếu\nThang đánh giá ngành\nMua\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng từ 20% trở lên\n\nTích Cực\n\n: Các yếu tố cơ bản thuận lợi hoặc đang cải thiện\nTăng Tỷ Trọng : Lợi nhuận kỳ vọng từ 10% trở lên\n\nTrung Tính\n\n: Các yếu tố cơ bản ổn định và dự kiến không có thay đổi trọng yếu\n\nNắm Giữ\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng trong khoảng +/-10%\n\nTiêu Cực\n\n: Các yếu tố cơ bản không thuận lợi hoặc theo xu hướng xấu\n\nBán\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng từ -10% trở xuống\n\n* Hệ thống khuyến nghị của chúng tôi dựa trên lợi nhuận kỳ vọng về tăng trưởng giá cổ phiếu trong vòng 12 tháng tiếp theo.\n* Giá mục tiêu được xác định bởi chuyên viên phân tích áp dụng các phương pháp định giá được đề cập trong báo cáo, một phần dựa trên dự phóng của người\nphân tích về lợi nhuận trong tương lai.\n* Việc đạt giá mục tiêu có thể chịu tác động từ các rủi ro liên quan đến cổ phiếu, doanh nghiệp, cũng như điều kiện thị trường, vĩ mô nói chung.\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 7\n\n08/05/2026\n\nMirae Asset Securities International Network\nMirae Asset Securities Co., Ltd. (Seoul)\nMirae Asset Securities (HK) Ltd.\nMirae Asset Securities (UK) Ltd.\nOne-Asia Equity Sales Team\nMirae Asset Center 1 Building\n\n26 Eulji-ro 5-gil, Jung-gu, Seoul 04539\n\nKorea\n\nUnits 8501, 8507-8508, 85/F\n\nInternational Commerce Centre\n\n1 Austin Road West\n\nKowloon\nHong Kong\n41st Floor, Tower 42\n\n25 Old Broad Street,\n\nLondon EC2N 1HQ\nUnited Kingdom\n\nTel: 82-2-3774-2124\nTel: 852-2845-6332\nTel: 44-20-7982-8000\n\nMirae Asset Securities (USA) Inc.\nMirae Asset Wealth Management (USA) Inc.\nMirae Asset Wealth Management (Brazil) CCTVM\n\n810 Seventh Avenue, 37th Floor\n\nNew York, NY 10019\n\nUSA\n\n555 S. Flower Street, Suite 4410,\n\nLos Angeles, California 90071\n\nUSA\n\nRua Funchal, 418, 18th Floor, E-Tower Building\nVila Olimpia\nSao Paulo - SP\n\n04551-060\n\nBrazil\n\nTel: 1-212-407-1000\nTel: 1-213-262-3807\nTel: 55-11-2789-2100\n\nPT. Mirae Asset Sekuritas Indonesia\nMirae Asset Securities (Singapore) Pte. Ltd.\nMirae Asset Securities (Vietnam) JSC\nEquity Tower Building Lt. 50\nSudirman Central Business District\nJl. Jend. Sudirman, Kav. 52-53\nJakarta Selatan 12190\nIndonesia\n\n6 Battery Road, #11-01\n\nSingapore 049909\nRepublic of Singapore\n7F, Le Meridien Building\n3C Ton Duc Thang St.\nDistrict 1, Ben Nghe Ward, Ho Chi Minh City\nVietnam\n\nTel: 62-21-515-3281\nTel: 65-6671-9845\nTel: 84-8-3911-0633 (ext.110)\n\nMirae Asset Securities Mongolia UTsK LLC\nMirae Asset Investment Advisory (Beijing) Co., Ltd\nBeijing Representative Office\n\n406, Blue Sky Tower, Peace Avenue 17\n\n1 Khoroo, Sukhbaatar District\n\nUlaanbaatar 14240\nMongolia\n2401B, 24th Floor, East Tower, Twin Towers\nB12 Jianguomenwai Avenue, Chaoyang District\nBeijing 100022\nChina\n2401A, 24th Floor, East Tower, Twin Towers\nB12 Jianguomenwai Avenue, Chaoyang District\nBeijing 100022\nChina\n\nTel: 976-7011-0806\nTel: 86-10-6567-9699\nTel: 86-10-6567-9699 (ext. 3300)\n\nShanghai Representative Office\nHo Chi Minh Representative Office\nMirae Asset Capital Markets (India) Private Limited\n\n38T31, 38F, Shanghai World Financial Center\n\n100 Century Avenue, Pudong New Area\n\nShanghai 200120\nChina\n7F, Saigon Royal Building\n\n91 Pasteur St.\n\nDistrict 1, Ben Nghe Ward, Ho Chi Minh City\nVietnam\n\nUnit No. 506, 5th Floor, Windsor Bldg., Off CST Road,\n\nKalina, Santacruz (East), Mumbai – 400098\nIndia\n\nTel: 86-21-5013-6392\nTel: 84-8-3910-7715\nTel: 91-22-62661336", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134629Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["91 Pasteur St."], "token_count": 779, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:29.684305+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134629Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "d624c9a4-dd74-582d-9a44-5fa93e4cc28c", "source_file": "20260605T134629Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 53, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "8fd0f9af-da5c-5ec6-ac28-3b64d4b5327f", "text": "www.vpbanks.com.vn\n\n04/05/2026\n\nBáo cáo Cập nhật nhanh\n\nTổng s ản lượng thép tiêu th ụ trong Q1/2026 tăng hơn 28% so v ới cùng k ỳ 202 5\nTrong quý 1 năm 2026, HPG đã tiêu th ụ hơn 3.4 triệu t ấn thép thành ph ẩm các\nloại (+28% svck 202 5, - 2% so v ới quý trư ớc). Sản lượng HRC tiêu th\n\nụ trong quý 1\n\ntiếp tục là động l ực tăng trư ởng chính v ới mức tăng 48% svck 202 5 (tuy nhiên gi ảm\n\n10% so v ới quý trư ớc do ảnh hưởng t ừ dịp ngh ỉ Tết), đạt g ần 1.5 triệu tấn. Tại mức\nsản lượng tiêu th ụ này, hiệu su ất ho ạt đ ộng tại dây chuy ền HRC c ủa c ả 2 d ự án\nDung Qu ất đang đ ạt mức 62 – 65%.\nĐối với các lo ại thép khác , sản lượng tiêu th ụ trong Q1/2026 ghi nh ận mức tăng\ntrưởng tích c ực so v ới cùng k ỳ năm 2025 và\nso với quý trư ớc. C ụ thể, sản lượng\n\nthép xây d ựng tiêu thụ Q1/26 đạt hơn 1.4 triệu tấn (+20% svck 202 5, +8% so v ới quý\ntrước), s ản lượng ống thép tiêu th ụ Q1/26 đạt 241,118 tấn (+30 % svck 202 5, +13% so\nvới quý trư ớc), sản lượng tôn m ạ tiêu th ụ Q1/26 đ ạt 105,628 t ấn (+19% svck 2025,\n\n+2% so v ới quý trư ớc). Mức tăng trư ởng sản lượng tiêu th ụ thép đư ợc h ỗ trợ ch ủ\nyếu b ởi thị trường n ội địa v ới nhu c ầu s ử dụng thép cho ho\nạt đ ộng xây d ựng d ự\nán nhà ở và d ự án công nghi\nệp duy trì ở ngưỡng cao.\nTỷ suất lợi nhuận gộp\ncải thiện chủ yếu\nnhờ mảng thép\nHPG ghi nhận\nmức tỷ suất lợi nhuận gộp\n\nQ1/2 6 đạt 15.8%, cao hơn 1.4% so với tỷ\nsuất lợi nhuận gộp Q1/25 và cao hơn 2% so với tỷ suất lợi nhuận gộp Q4/25\n\n. Trong\n\nđó, tỷ suất lợi nhuận gộp mảng thép Q1/26 đạt 14.9% và tỷ suất lợi nhuận gộp\n\nmảng nông nghiệp Q1/26 đạt\n\n25.7%.\n\nĐối với mảng thép, tỷ suất lợi nhuận gộp Q1/26\n\ncao hơn 1.6% so với Q1/25 và cao\nhơn 3.1% so v ới Q4/25 nhờ vào : (1) Giá bán thép trung bình trong Q1/26 tăng\n\n12.1%\n\nsvck 2025 và tăng 19.3% so với quý trước, đạt 14.9 triệu\n\nVND /tấn và (2) HPG tận\ndụng một phần hàng\ntồn kho giá vốn thấp\n. Đối với mảng nông nghiệp, tỷ suất lợi\n\nnhuận gộp Q1/26 thấp hơn 1.2% so với Q1/25 và gần như không thay đổi so với\n\nQ4/25 , chủ yếu do giá\nbán heo trung bình trong Q1/26 giảm nhẹ s\no với Q1/25.\nLợi nhuận thuần\nQ1/26 tăng mạnh nhờ đóng góp thêm từ việc chuyển nhượng\ndự án bất động sản\nHPG ghi nhận l\n\nợi nhuận sau thuế Q1/26 đạt 9.056 tỷ (+ 170% svck 202 5, +134% so\nvới Q4/25 ), hoàn thành 41% kế hoạch lợi nhuận\n\n202 6 do công ty đặt ra. Mức tăng\n\ntrưởng mạnh của lợi nhuận sau thuế được đóng góp\nmột phần bởi lợi nhuận\ntừ\nkhoản chuyển nhượng\ndự án khu đô thị Phố Nối tại Hưng Yên\n. Nếu loại trừ khoảng\nthu nhập bất thường này, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty\n\nsẽ đạt gần 4,920 tỷ, vẫn tăng 46.9% svck 2025 và tăng 26.5% so với quý trước.\n\nChuyên viên phân tích:\nNguy ễn Dương Tu ấn Minh\nminhndt@vpbanks.com.vn\n\nLợi nhuận thuần Q 1/26 tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ 2025\n\nnhờ hoạt động kinh doanh cốt lõi và thu nhập bất thường\n\nCTCP T ập đoàn Hòa Phát (HOSE: H PG)\n\nNgành t hép\nVốn hóa (t ỷ đồng)\n212,994\nSố CP lưu hành (tr. CP)\n7,675\nSở hữu NN còn l ại (tr. CP)\n2,016\nKLGD TB 52 tu ần (tr. CP)\n\n45.7\n\nGiá c ao nh ất 52 tuần\n30,400\nGiá th ấp nh ất 52 tu ần\n21,200\nBeta (l ần)\n\n0.8\n\nVND\n\n202 5\n\n202 6F\n\n% YoY\n\nEPS (VND)\n\n2,196\n3,155\n\n43.7%\n\nBVPS (VND)\n\n16,830\n19,227\n\n14.2%\n\nP/E\n\n12.2\n\n8.8\n\n- 27.9%\nP/B\n\n1.6\n\n1.4\n\n- 12.5%\n\nROA\n\n6.4%\n\n9.6%\n\n50.0%\n\nROE\n\n12.7%\n\n17.4%\n\n37.0%\n\nDiễn bi ến giá c ổ phiếu\nCơ c ấu c ổ đông\nBLĐ và ngư ời liên quan\n\n34.8%\n\nNước ngoài\n21,0%\nCòn l ại\n44,2 %\nTổng quan doanh nghi\nệp\nHòa Phát là T\nập đoàn s\nản xu ất thép hàng\nđầu Việt Nam. T ập đoàn ho ạt đ ộng trong 04\n\nlĩnh v ực: S ản xu ất gang thép và s", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134631Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["34.8%"], "token_count": 1106, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-07/20260405_HPG_Flash_note_1Q26_Vie.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:31.387241+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134631Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 677836, "document_id": "7d2e1f68-52d4-5e71-bd0c-0cfc7dd93486", "source_file": "20260605T134631Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 62, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "dbe4ab51-f842-510e-86be-43ad4283cb8c", "text": "ản ph ẩm\nthép; Nông nghi\nệp; B ất đ ộng s ản và Đi\nện\nmáy gia d ụng. S ản xuất thép là lĩnh v ực c ốt lõi\nchiếm t ỷ trọng 90% doanh thu và l\nợi nhu ận\ntoàn T ập đoàn. T\nại th ị trường n ội đ ịa, Hòa\nPhát gi ữ thị phần s ố 1 Việt Nam v ề thép dài\nxây d ựng, ống thép và n\nằm trong Top 5 nhà\nsản xu ất tôn m ạ lớn nh ất Vi ệt Nam. Hi ện t ại,\nTập đoàn đang t\nập trung hoàn thành d\nự án\nKhu liên h ợp s ản xu ất gang thép Hòa Phát\nDun g Qu ất 2 vào cu\nối năm 2025. Khi hoàn\nthành, năng l ực s ản xu ất thép c ủa Hòa Phát\nsẽ đạt 15 triệu tấn/năm, tương đương Top 30\nDN thép l ớn nhất thế giới..\n0\n50\n100\n150\n200\n250\n-\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\n30,000\n35,000\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\n03/26\nKhối lượng giao dịch (tr.cp, RHS)\nGiá đóng c\nửa (LHS)\n\n➢ Tổng s ản lượng thép tiêu th ụ trong Q1/2026 tăng hơn 28% so v\n\nới cùng\nkỳ 2025 .\n➢ Tỷ suất lợi nhuận g ộp c ải thiện ch ủ yếu nhờ mảng thép .\n➢ Lợi nhuận thuần Q1/26 tăng m ạnh nhờ đóng góp thêm t\nừ việc chuy ển\nnhượng d ự án b ất đ ộng s ản.\n\n04/05/2026\n\nBáo cáo Cập nhật nhanh\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM\n\nCác thông tin, s\nố liệu th ống kê và khuy\nến ngh ị trong b ản báo cáo này, bao g\nồm c ả các nh ận đ ịnh cá nhân, đư\nợc d ựa trên các\nngu ồn thông tin công b\nố đại chúng theo quy đ\nịnh c ủa pháp lu ật, hoặc các ngu ồn thông tin mà chúng tôi cho r\nằng đáng tin c\nậy tính\nđến thời điểm phát hành báo cáo. Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu ch ỉ sử dụng mà không th\nực hi ện xác minh l ại các thông tin\nnày, do đó Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu không đ ảm b ảo v ề tính chính xác và đ\nầy đ ủ của các thông tin này.\nCác nh ận đ ịnh, khuy ến ngh ị, so sánh trong b\nản báo cáo này đư\nợc đưa ra d ựa trên cơ s ở phân tích chi ti ết và c ẩn trọng, theo đánh\ngiá ch ủ quan c ủa ngư ời lập là h ợp lý t ại thời điểm th ực hi ện báo cáo. Do đó các phân tích này có th\nể thay đ ổi trong tương lai theo\ntình hình bi ến động th ực t ế mà chúng tôi không có trách nhi\nệm tự động c ập nh ật liên t ục, trừ trường h ợp đư ợc yêu c ầu chính th ức t ừ\nBan lãnh đ ạo Công ty ho\nặc ràng bu ộc trong các đi\nều kho ản điều kiện c ủa h ợp đ ồng kinh t ế đã đư ợc công ty ký k\nết với các đ ối tác\nliên quan.\nBáo cáo phân tích, đ\nịnh giá này nh\nằm mục đích tham kh\nảo và không có giá tr\nị pháp lý như m ột ch ứng thư th ẩm đ ịnh giá. Báo cáo\nphân tích này và các tài li\nệu đi kèm đư ợc l ập b ởi Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu – CTCP Ch\nứng Khoán VPBank, t\nất c ả các\nquy ền sở hữu trí tuệ liên quan đ ến báo cáo này đ\nều thu ộc s ở hữu c ủa CTCP Ch\nứng khoán VPBank. Công ty nghiêm c\nấm mọi việc s ử\ndụng, in ấn, sao chép, tái xu\nất b ản toàn b ộ hoặc t ừng ph ần b ản Báo cáo này vì b\nất c ứ mục đích gì mà không có s\nự ch ấp thu ận c ủa\nCông ty.\nVPBank Securities JSC\n\nFL21&25, VPBANK Tower, 89 Lang Ha St, Dong Da, Hanoi\n\nTel: 1900 636679\nEmail: cskh@vpbanks.com.vn\nWebsite: www.vpbanks.com.vn\n\nEquity Research Department\n\nEmail: equity research@vpbanks.com\n\n.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T134631Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["TUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM"], "token_count": 855, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-07/20260405_HPG_Flash_note_1Q26_Vie.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:46:31.387241+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T134631Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 677836, "document_id": "7d2e1f68-52d4-5e71-bd0c-0cfc7dd93486", "source_file": "20260605T134631Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "eb678478-204d-5e05-b4df-ff35f7024f60", "text": "Update Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 1\n\nCập nhật\nLợi nhuận năm 2026 dự kiến tăng mạnh nhờ việc ghi nhận khoản\nlãi một lần và KQKD tích cực của mảng thép\n• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và điều chỉnh tăng 6% giá mục tiêu lên mức 38.900 đồng/cổ\nphiếu đối với CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG). Mức tăng đối với giá mục tiêu chủ yếu do chúng\n\ntôi (1) cập nhật thời gian định giá mục tiêu sang giữa năm 2027, (2) lần lượt điều chỉnh tăng\n18%/4%/4%/3%/4% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2026/27/28/29/30, qua đó phản\nánh các mức thay đổi -1%/+4%/+4%/+3%/+3% đối với LNST sau lợi ích CĐTS của mảng thép,\nđồng thời (3) đưa khoản lãi BĐS một lần ghi nhận trong quý 1/2026 (với LNST khoảng 4 nghìn tỷ\n\nđồng) vào mô hình định giá của chúng tôi. Điều này giúp nâng dự báo lợi nhuận năm 2026 và\nlượng tiền mặt cuối quý 1/2026 của HPG, qua đó giúp hỗ trợ một phần cho định giá CKDT.\n• Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS mảng thép giai đoạn 2027–2030 cao hơn của chúng tôi phản ánh\nmức tăng đối với giả định sản lượng thép xây dựng, do tác động tích cực từ nhu cầu từ đầu tư\nhạ tầng (từ cả khu vực công và tư nhân) lên sản lượng bán thép đang tốt hơn kỳ vọng. Chúng\ntôi điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng sản lượng bán thép xây dựng các năm 2026/2027 từ\n\nmức 12%/5% trước đây lên mức 16%/9%, nhờ được thúc đẩy bởi mức tăng trưởng sản lượng khả\nquan 20% YoY trong quý 1 và 30% YoY trong 2 tháng đầu năm (giai đoạn chưa bao gồm mức\n\ntăng đột biến trong tháng 3 do ảnh hưởng từ xung đột). Chúng tôi cũng điều chỉnh tăng giá bán\nthép trung bình lên thêm 5% nhằm phản ánh mức tăng giá mạnh hơn kỳ vọng do tác động từ\nxung đột, đồng thời cũng nâng giả định giá nguyên liệu đầu vào. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn kỳ\nvọng mức tăng chi phí đầu vào sẽ thấp hơn mức tăng giá đầu ra trong năm 2026, nhờ nguồn\ncung được bổ sung, đặc biệt là quặng sắt từ dự án Simandou, cùng với nhu cầu suy yếu khi\nTrung Quốc cắt giảm sản lượng thép.\n• Đối với LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2026, chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo LNST sau lợi\n\ních CĐTS mảng BĐS lên 18% dựa theo KQKD quý 1, trong khi điều chỉnh giảm 1% đối với dự báo\n\nLNST sau lợi ích CĐTS mảng thép. Đối với mảng thép, chúng tôi điều chỉnh tăng giả định sản\nlượng bán thép xây dựng và giá bán trung bình của tất cả các dòng sản phẩm, nhưng tác động\ntích cực này lại bị lấn át bởi (1) mức chi phí lãi vay cao hơn do mặt bằng lãi suất cao hơn kỳ vọng,\n(2) chi phí vận chuyển tăng do gián đoạn liên quan đến xung đột tại Trung Đông, và (3) giả định\nchi phí đầu vào cao hơn. Nhìn chung, chúng tôi vẫn giữ nguyên dự báo LNST sau lợi ích CĐTS\ncốt lõi năm 2026 của chúng tôi.\n\n• Tại mức giá hiện tại, P/E báo cáo/cốt lõi dự phóng năm 2026 lần lượt ở mức 8,2 lần/9,7 lần, tương\n\nđối hấp dẫn so với mức P/E trung bình 10 năm của công ty (10,5 lần). Tăng trưởng lợi nhuận báo\n\ncáo/cốt lõi dự phóng năm 2026 đạt 68%/42% YoY và tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) lợi nhuận\ncốt lõi giai đoạn 2025–2028 đạt 29%.\n• Yếu tố hỗ trợ: Giá thép tăng mạnh hơn và duy trì lâu hơn kỳ vọng.\n• Rủi ro: Gián đoạn nguồn cung dầu làm suy yếu hoạt động xây dựng, nhu cầu thép giảm.\n\nNgành\nThép\nNgày báo cáo\n\n12/05/2026\n\nGiá hiện tại\n\n27.000 VND\n\nGiá mục tiêu\n\n38.900 VND\n\nGiá mục tiêu gần nhất 36.600 VND\nTL tăng\n+44,1%\nLợi suất cổ tức\n1,8%\nTổng mức sinh lời\n+45,9%\nGT vốn hóa\n215,7 nghìn tỷ đồng\nRoom KN\n57,9 nghìn tỷ đồng\nGTGD/ngày (30n) 1,1 nghìn tỷ đồng\nCổ phần Nhà nước\n0,0%\nSL cổ phiếu lưu hành\n7,7 tỷ\nPha loãng\n7,7 tỷ\n\nHPG\n\nVNI\n\nP/E báo cáo (trượt)\n10,1x\n14,8x\nP/B (hiện tại)\n1,5x\n1,8x\n\nROE\n\n16,4%\n12,8%\n\nROA\n\n8,4%\n2,0%\n*Không bao gồm khoản lãi một lần từ\nthoái vốn BĐS trong quý 1/2026. Chúng\ntôi áp dụng mức EPS sau khi trừ các quỹ\nkhen thưởng và phúc lợi (B&W), thù lao\nHĐQT và các khoản thưởng.\nTổng quan Công ty\nHPG là công ty sản xuất thép tư\nnhân lớn nhất Việt Nam. Các dòng\nsản phẩm chính bao gồm thép xây\ndựng (công suất 5,8 triệu tấn/năm),\nHRC (công suất dự kiến năm 2025 là\n8,4 triệu tấn từ Nhà máy DQ1 và\nDQ2), tôn mạ (công suất 400.000\ntấn/năm), và ống thép (1,2 triệu\ntấn/năm - bao gồm cả công suất\nmới từ nhà máy tại Tây Ninh).\nDiễn biến giá cổ phiếu\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n156.116\n\n209.249\n\n244.410\n\n264.987\n\n% YoY\n12%\n34%\n17%\n8%\nLNST sau lợi ích CĐTS (tỷ đồng)\n\n15.453\n\n25.930\n\n28.593\n\n33.539", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["33.539"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:37.368667+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "19bcacde-3a0f-56ae-9729-fa230a1cb61d", "source_file": "20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 35, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "6a7ec372-78e5-5dc7-98a8-781fe02133cc", "text": "% YoY\n29%\n68%\n10%\n17%\nEPS cốt lõi* % YoY\n31%\n42%\n31%\n17%\nBiên LN gộp\n15,7%\n16,8%\n17,7%\n18,4%\nBiên EBITDA\n18,5%\n19,3%\n19,9%\n20,6%\nBiên LN từ HĐKD\n13,1%\n13,8%\n14,8%\n15,6%\nBiên LN ròng cốt lõi*\n9,9%\n10,5%\n11,7%\n12,7%\nDTTD/Doanh thu\n-2,9%\n2,0%\n7,6%\n11,1%\n\nEV/EBITDA\n\n9,5x\n6,8x\n5,6x\n5,0x\nP/E cốt lõi*\n13,7x\n9,7x\n7,4x\n6,3x\nP/B\n1,6x\n1,4x\n1,2x\n1,1x\nROE cốt lõi*\n12,6%\n15,4%\n17,4%\n18,0%\n0%\n15%\n30%\n45%\n60%\n\nYTD\n\n1Y\n3Y ann.\n\nHPG\n\nVNI\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG)\n\nMUA +45,9%\n\nHoàng Gia Huy\nChuyên viên\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 2\n\nChúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với triển vọng lợi nhuận ngắn hạn và trung hạn của\nHPG, được hỗ trợ bởi các yếu tố thuận lợi cả trong nước và quốc tế. Ở thị trường trong nước, chi\ntiêu cho hạ tầng ở mức kỷ lục được kỳ vọng sẽ duy trì nhu cầu thép xây dựng, trong khi tăng trưởng\nmảng HRC sẽ được thúc đẩy nhờ việc tăng công suất của dự án DQSC2 và các biện pháp bảo hộ\nthuế quan đối với HRC Trung Quốc (bao gồm cả khổ hẹp và khổ rộng). Ở thị trường quốc tế, HPG\nsẽ được hưởng lợi từ sự phục hồi dần của giá thép Trung Quốc dưới chính sách hạn chế cạnh tranh\nnội bộ, các biện pháp kiểm soát xuất khẩu thép chặt chẽ hơn của Trung Quốc, cùng với bối cảnh\nnguyên liệu đầu vào thuận lợi hơn nhờ nguồn cung quặng sắt và than cốc bằng đường biển gia\ntăng trong năm 2026.\nChúng tôi kỳ vọng lợi nhuận cốt lõi quý 2 sẽ cải thiện QoQ, nhờ mở rộng sản lượng thép, giá bán\ntrung bình (ASP) và biên lợi nhuận. Sản lượng tiêu thụ sẽ được hưởng lợi từ việc đẩy mạnh giải\nngân đầu tư công, mức thuế quan mới áp dụng cho thép HRC khổ rộng của Trung Quốc và đà tăng\ngiá tích cực của ngành thép. ASP dự kiến sẽ tăng do áp lực lạm phát chi phí đẩy liên quan đến căng\nthẳng Trung Đông tiếp tục hỗ trợ mặt bằng giá, với các đợt điều chỉnh tăng giá thường xuyên trên\ntoàn ngành (chủ yếu là thép dẹt) được ghi nhận trong suốt tháng 4 và kéo dài sang tháng 5. Trong\nkhi đó, biên lợi nhuận dự kiến được cải thiện nhờ yếu tố thuận lợi về thời điểm ghi nhận hàng tồn\nkho, khi ASP điều chỉnh nhanh hơn so với chi phí hàng tồn kho được thu mua ở mức thấp hơn trước\nđó.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 3\nTriển vọng năm 2026: Lợi nhuận dự kiến tăng mạnh nhờ KQKD cốt\n\nlõi cải thiện và khoản lãi từ thoái vốn BĐS một lần trong quý 1\n\nHình 1: Dự báo năm 2026 đối với HPG của Vietcap\n\nTỷ đồng\n2025\nDự báo\n\n2026 cũ\n\nDự báo\n\n2026 mới\n\nDự báo\n\n2026 mới\n\nYoY\nDự báo\n2026\nmới/cũ\nNhận định của Vietcap\nDoanh thu thuần\n\n156.116\n\n196.626\n\n209.249\n\n34%\n6%\n- Thép\n\n146.319\n\n186.423\n\n199.046\n\n36%\n7%\n- Thép xây dựng\n\n69.815\n\n82.889\n\n89.897\n\n29%\n8%\n\n* Chúng tôi nâng dự báo tăng trưởng sản lượng năm 2026 từ 12% lên 16%, do KQKD\n\nquý 1 vượt kỳ vọng nhờ chi tiêu cho hạ tầng từ cả khu vực công và tư nhân mạnh\nhơn dự kiến. Chúng tôi cũng nâng giả định tăng trưởng ASP từ 6% lên 11% do đợt\ntăng giá thép cao hơn kỳ vọng.\n\n- HRC\n\n50.026\n\n74.715\n\n77.628\n\n55%\n4%\n* Chúng tôi giữ nguyên dự báo tăng trưởng sản lượng và nâng giả định tăng trưởng\nASP từ 6% lên 11%.\n- Các sản phẩm thép\nkhác\n\n26.478\n\n28.818\n\n31.522\n\n19%\n9%\n* Chúng tôi nâng dự báo sản lượng và ASP dựa trên KQKD quý 1 tích cực hơn so với\nkỳ vọng và đợt tăng giá thép do ảnh hưởng từ xung đột tại Trung Đông.\n- Bất động sản\n\n1.683\n\n1.683\n\n1.683\n\n0%\n0%\n- Nông nghiệp\n\n8.114\n\n8.520\n\n8.520\n\n5%\n0%\nLợi nhuận gộp\n\n24.498\n\n33.533\n\n35.101\n\n43%\n5%\nChi phí SG&A\n-4.070\n-5.228\n-6.215\n53%\n19%\nLợi nhuận từ HĐKD\n\n20.428\n\n28.305\n\n28.885\n\n41%\n2%\nThu nhập tài chính\n\n2.082\n\n2.794\n\n8.874\n\n326%\n218%\n* Dự báo mới của chúng tôi đã bao gồm khoản lãi từ thoái vốn BĐS trong quý 1 và\nkhoản lãi tỷ giá cao hơn kỳ vọng trong quý 1/2026. Chúng tôi giữ nguyên dự báo đối\nvới thu nhập từ lãi tiền gửi.\nChi phí tài chính\n-4.604\n-5.336\n-7.265\n58%\n36%\n* Dự báo mới của chúng tôi cũng phản ánh chi phí lãi vay cao hơn do mặt bằng lãi\nsuất trung bình cao hơn kỳ vọng và khoản lỗ tỷ giá cao hơn dự kiến trong quý 1.\nKhác\n135\n135\n135\n0%\n0%\n\nLNTT\n\n18.041\n\n25.899\n\n30.629\n\n70%\n18%\n\nLNST\n\n15.515\n\n22.014\n\n26.035\n\n68%\n18%\nLNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n15.453\n\n21.925\n\n25.930", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["25.930"], "token_count": 1197, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:37.368667+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "19bcacde-3a0f-56ae-9729-fa230a1cb61d", "source_file": "20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "a8ce015f-4b85-5d16-a115-213a360a13e0", "text": "68%\n18%\n- Thép\n\n12.624\n\n20.084\n\n19.978\n\n58%\n-1%\n\n* Triển vọng quý 2: Chúng tôi kỳ vọng sản lượng quý 2 sẽ cao hơn quý 1, nhờ áp lực\n\ngiải ngân vốn đầu tư hạ tầng, mức thuế quan mới áp dụng cho thép HRC khổ rộng\nnhập khẩu từ Trung Quốc và đà tăng giá thép. Về ASP, trước bối cảnh xung đột\nTrung Đông vẫn đang tiếp diễn, chúng tôi kỳ vọng ASP quý 2 sẽ tăng QoQ, trong khi\ntriển vọng các quý sau sẽ phụ thuộc vào diễn biến của cuộc xung đột. Theo đó,\nbiên lợi nhuận ngành thép trong quý 2 cũng được kỳ vọng sẽ mở rộng QoQ.\n- Bất động sản\n\n1.229\n\n578\n\n4.689\n\n282%\n712%\n* Trong quý 1/2026, HPG đã ghi nhận khoản lãi một lần từ việc thoái vốn toàn bộ cổ\nphần tại dự án khu đô thị Phố Nối - Hưng Yên. Khoản lãi trước thuế và sau thuế lần\nlượt đạt khoảng 4,9 nghìn tỷ đồng và 4,0 nghìn tỷ đồng.\n- Nông nghiệp\n\n1.600\n\n1.263\n\n1.263\n\n-21%\n0%\nLNST sau lợi ích\nCĐTS cốt lõi\n\n15.453\n\n21.925\n\n21.920\n\n42%\n0%\n- Thép\n\n12.624\n\n20.084\n\n19.978\n\n58%\n-1%\n- Bất động sản\n\n1.229\n\n578\n679\n-45%\n18%\n* Dự báo năm 2026 cao hơn do KQKD quý 1 tích cực hơn kỳ vọng.\n- Nông nghiệp\n\n1.600\n\n1.263\n\n1.263\n\n-21%\n0%\nBiên lợi nhuận gộp\n15,7%\n17,1%\n16,8%\n* Dự báo thấp hơn do KQKD quý 1/2026 thấp hơn kỳ vọng.\nChi phí SG&A/doanh thu 2,6%\n2,7%\n3,0%\n* Dự báo cao hơn chủ yếu do chi phí vận chuyển trong quý 1 cao hơn kỳ vọng trong\nbối cảnh giá dầu tăng. Chúng tôi dự kiến chi phí này sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao\ntrong suốt quý 2.\nBiên lợi nhuận từ HĐKD\n13,1%\n14,4%\n13,8%\nBiên LNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n9,9%\n11,2%\n12,4%\n- Thép\n8,6%\n10,8%\n10,0%\n* Dự báo thấp hơn do KQKD quý 1/2026 thấp hơn kỳ vọng, do chịu tác động bởi chi\nphí vận chuyển và chi phí lãi vay cao hơn dự kiến.\n* Với dự báo giá thép cao hơn, chúng tôi cũng điều chỉnh tăng dự báo giá đầu vào\ntương ứng. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn kỳ vọng biên lợi nhuận ngành thép sẽ mở rộng\nYoY trong năm 2026 nhờ các động lực thuận lợi giữa giá đầu vào và đầu ra (như\nđược thảo luận tại trang 11).\n- Bất động sản\n73,0%\n34,3%\n278,6%\n- Nông nghiệp\n19,7%\n14,8%\n14,8%\nBiên LNST sau lợi ích\nCĐTS cốt lõi\n9,9%\n11,2%\n10,5%\n- Thép\n8,6%\n10,8%\n10,0%\n- Bất động sản\n73,0%\n34,3%\n40,4%\n* Dự báo năm 2026 cao hơn do KQKD quý 1 tích cực hơn so với kỳ vọng.\n- Nông nghiệp\n19,7%\n14,8%\n14,8%\n\nNguồn: Vietcap. *DISR: Bộ Công nghiệp, Khoa học và Tài nguyên của Úc.\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 4\nHình 2: Tổng quan sản lượng bán thép HPG và các dự báo cho năm 2026 của Vietcap\n\nSản lượng bán\nhàng của HPG\n(nghìn tấn)\nT3\n2025\nT2\n2026\nT3\n2026\nYoY\nMoM\nQ1\n2025\nQ4\n2025\nQ1\n2026\nQoQ\nYoY\nDự báo\n2026\nQ1 / Dự báo\n\n2026 mới\n\nThép xây dựng\n505\n315\n544\n8%\n73%\n\n1.192\n\n1.322\n\n1.431\n\n8%\n20%\n\n5.630\n\n25%\n\nHRC\n\n496\n468\n565\n14%\n21%\n994\n\n1.642\n\n1.471\n\n-10%\n48%\n\n6.720\n\n22%\nỐng thép\n63\n67\n97\n54%\n46%\n186\n213\n241\n13%\n30%\n970\n25%\nTôn mạ\n29\n25\n38\n33%\n54%\n89\n103\n106\n3%\n19%\n420\n25%\n\nNguồn: VSA, Vietcap\n\nCập nhật công suất sản xuất thép của HPG\nKhu liên hợp sản xuất gang thép Hòa Phát – Dung Quất 2 (DQSC2) sản xuất HRC:\n\nGiai đoạn 1 đã đi vào vận hành từ tháng 3/2025.\nGiai đoạn 2 đã đi vào vận hành từ tháng 9/2025.\n\nDQSC2 – Mở rộng hoạt động sản xuất thép dây cuộn chất lượng cao (DQSC2-HQWR):\n\nVào ngày 07/08/2025, HPG đã nhận được phê duyệt về việc tăng vốn đầu tư thêm 3,4 nghìn tỷ cho\ndự án DQSC2, lên mức 88,4 nghìn tỷ đồng (từ mức 85 nghìn tỷ đồng trước đây). Theo đó, cơ cấu\n\nvốn được điều chỉnh bao gồm 40,8 nghìn tỷ đồng vốn chủ sở hữu và 47,6 nghìn tỷ đồng nợ vay,\ncao hơn so với kế hoạch ban đầu là 40 nghìn tỷ đồng vốn chủ sở hữu và 45 nghìn tỷ đồng nợ vay.\nChúng tôi ước tính 2,8 nghìn tỷ đồng trong số vốn bổ sung sẽ được dành cho vốn đầu tư XDCB, và\n600 tỷ đồng sẽ được dành cho vốn lưu động, dựa trên tỷ lệ phân bổ vốn đầu tư XDCB/vốn lưu động\n\nban đầu của DQSC2 là 70 nghìn tỷ đồng/15 nghìn tỷ đồng.", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["6.720"], "token_count": 1118, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:37.368667+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "19bcacde-3a0f-56ae-9729-fa230a1cb61d", "source_file": "20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 57, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "6fb57fe4-0a88-5280-acb6-d930bc1f0ca5", "text": "Việc phê duyệt tăng thêm vốn đầu tư sẽ bổ sung thêm 500.000 tấn vào công suất hàng năm, qua\nđó nâng tổng công suất thiết kế của DQSC2 lên mức 6,1 triệu tấn/năm. Cụ thể, tổng công suất\nnày bao gồm 5,6 triệu tấn HRC — không thay đổi so với kế hoạch ban đầu — và 500.000 tấn thép\ndây cuộn chất lượng cao, dự kiến sẽ đi vào hoạt động từ quý 2/2028. Cần lưu ý, thép dây cuộn\ncũng là một loại thép xây dựng.\nTheo nghiên cứu của chúng tôi, do sản phẩm thép mới này là thép dây cuộn chất lượng cao, nên\nchúng tôi kỳ vọng giá bán trung bình cũng như biên lợi nhuận của sản phẩm này sẽ cao hơn so với\nsản phẩm thép xây dựng thông thường hiện tại của HPG.\nNhà máy sản xuất thép đường ray & thép kết cấu chuyên dụng:\n\nBắt đầu vận hành từ quý 1/2027: Ban đầu, HPG dự kiến khởi công dự án vào ngày 19/08/2025.\nTuy nhiên, vào tháng 10/2025, ban lãnh đạo đã cho biết tiến độ dự án bị hoãn sang đầu năm 2026,\n\nđiều này khiến chúng tôi dự kiến thời gian bắt đầu vận hành rơi vào giữa quý 3/2027. Dựa trên cập\nnhật mới nhất từ truyền thông trong nước, tiến độ sau đó đã được đẩy nhanh, theo đó HPG kỳ\nvọng sẽ bắt đầu đưa dự án vào vận hành từ quý 1/2027. Thông tin này đã được chúng tôi đưa vào\ndự báo hiện tại (Hình 5).\nTổng quan dự án và ước tính đóng góp lợi nhuận:\nTheo HPG, nhà máy sẽ có công suất thiết kế là 700.000 tấn/năm, sản xuất thép đường ray và thép\nkết cấu chuyên dụng (cơ cấu chi tiết chưa được công bố), với tổng vốn đầu tư dự kiến sẽ ở mức 14\nnghìn tỷ đồng. Trong khi đó, kế hoạch đầu tư đã được phê duyệt bởi chính quyền địa phương là 10\nnghìn tỷ đồng. Do đó, chúng tôi giả định 10 nghìn tỷ đồng sẽ được phân bổ cho vốn đầu tư XDCB,\ntrong khi 4 nghìn tỷ đồng còn lại sẽ được sử dụng cho vốn lưu động.\nVì sản phẩm của dự án được sử dụng để phục vụ hạ tầng giao thông quốc gia, nên chúng tôi kỳ\nvọng hiệu suất hoạt động sẽ duy trì ở mức cao, nhưng sẽ đi kèm với biên lợi nhuận thấp hơn —\nquan điểm này phù hợp với ước tính sơ bộ của chúng tôi dựa trên dữ liệu được công bố. Theo kế\nhoạch đầu tư, dự án dự kiến sẽ tạo ra doanh thu khoảng 11,4 nghìn tỷ đồng/năm và đóng góp\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 5\n\nkhoảng 150 tỷ đồng/năm vào ngân sách nhà nước. Với tư cách là nhà máy sản xuất thép chất\nlượng cao, dự án sẽ được hưởng mức ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp (TNDN) 17% trong 10\n\nnăm đầu (theo Luật Thuế TNDN năm 2025), trước khi áp dụng mức thuế tiêu chuẩn 20% cho 40\n\nnăm còn lại trong chu kỳ hoạt động 50 năm, tương đương mức thuế suất bình quân gia quyền\n19,4%. Dựa trên mức đóng góp thuế dự kiến, chúng tôi ước tính LNTT hằng năm sẽ ở mức 773 tỷ\nđồng, tương ứng biên LNTT ở mức xấp xỉ 7%. Dựa trên dữ liệu lịch sử, chúng tôi ước tính mức LNTT\nnêu trên tương đương với biên lợi nhuận gộp khoảng 10%, thấp hơn so với các mảng thép khác\n(biên lợi nhuận gộp năm 2024 của HPG là 13,3%, mặc dù giá bán thép thấp).\n\nHình 3: Công suất sản xuất thép hiện tại và trong thời gian tới của HPG\n\nCông suất thiết\nkế/năm\n(triệu tấn)\nThép xây\ndựng\nỐng thép\n\nHRC\n\nThép\nchuyên\ndụng\nTôn mạ\nKế hoạch\nvốn đầu tư\n\nXDCB\n\nTiến độ\nCông suất hiện tại\n(không bao gồm\ncác nhà máy DQ)\n2,8\n1,2***\n0,4\nĐang vận hành\nthương mại\nNhà máy DQ1 –\nGiai đoạn 1\n3,0\n\n50 nghìn tỷ\n\nđồng\nVận hành từ tháng\n12/2019\nNhà máy DQ1 –\nGiai đoạn 2\n2,8\nVận hành từ tháng\n11/2020\nNhà máy DQ2 –\nHRC giai đoạn 1\n2,8\n\n70 nghìn tỷ\n\nđồng\nVận hành từ tháng\n3/2025\nNhà máy DQ2 –\nHRC giai đoạn 2\n2,8\nCả 2 giai\nđoạn\nDự kiến vận hành\ntừ tháng 9/2025\nNhà máy DQ2 –\n\nTDCCLC\n\n0,5 (thép dây\ncuộn chất\nlượng cao)\n2,8 nghìn tỷ\nđồng*\nDự kiến vận hành\ntừ quý 2/2028\nNhà máy thép ray\n& thép kết cấu\n0,7 (bao\ngồm thép\nđường ray &\nthép kết\ncấu)\n\n10 nghìn tỷ\n\nđồng**\nDự kiến vận hành\ntừ quý 1/2027\n\nNguồn: HPG, truyền thông trong nước, Vietcap. * Ước tính của Vietcap, dựa trên các số liệu: tổng vốn đầu tư\ndự kiến cho việc mở rộng DQSC2 là 3,4 nghìn tỷ đồng, và cơ cấu vốn đầu tư ban đầu của DQSC2 là 70 nghìn tỷ\n\nđồng cho vốn đầu tư XDCB và 15 nghìn tỷ đồng cho vốn lưu động. **Theo HPG, tổng vốn đầu tư được phân bổ\ncho nhà máy thép đường sắt là 14 nghìn tỷ đồng, trong khi tổng vốn trong kế hoạch đầu tư được chính quyền\nđịa phương phê duyệt là 10 nghìn tỷ đồng. Do vậy, chúng tôi giả định số tiền 10 nghìn tỷ đồng sẽ được sử dụng\ncho vốn đầu tư XDCB, và 4 nghìn tỷ đồng còn lại sẽ được dành cho vốn lưu động. ***Bao gồm cả công suất từ\nnhà máy ống thép mới tại Tây Ninh.\n\nHình 4: Kế hoạch hiệu suất hoạt động Nhà máy DQ2 HRC của HPG và dự báo của Vietcap\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nCông suất HRC hàng năm (nghìn tấn)\nNhà máy DQ1\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.800"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:37.368667+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "19bcacde-3a0f-56ae-9729-fa230a1cb61d", "source_file": "20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "155abd27-2d74-51f7-ba74-dc505294c4dc", "text": "Nhà máy DQ2 – GĐ 1\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nKế hoạch của HPG về hiệu suất hoạt động của Nhà máy DQ2\nNhà máy DQ2 – GĐ 1\n80%\n100%\n100%\n100%\n100%\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n\n50-60%\n\n80%\n100%\n100%\n100%\nDự báo của Vietcap về hiệu suất hoạt động mảng sản xuất HRC\nNhà máy DQ1\n100%\n100%\n100%\n100%\n100%\nNhà máy DQ2 – GĐ 1\n80%\n100%\n100%\n100%\n100%\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n60%\n80%\n100%\n100%\n100%\nTổng hợp\n80%\n93%\n100%\n100%\n100%\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 6\n\nDự báo của Vietcap về sản lượng bán HRC (nghìn tấn)\nNhà máy DQ1\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nNhà máy DQ2 – GĐ 1\n\n2.240\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n\n1.680\n\n2.240\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nTổng cộng\n\n6.720\n\n7.840\n\n8.400\n\n8.400\n\n8.400\n\nTăng trưởng YoY\n33%\n17%\n7%\n0%\n0%\n\nNguồn: HPG, Vietcap\nHình 5: Giả định của Vietcap về đóng góp từ công suất thép mới của HPG\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nNhận định\nNhà máy DQ2-HQWR Mở rộng\nCông suất\n(nghìn tấn)\n375*\n500\n500\nHiệu suất hoạt động\n50%\n60%\n70%\nSản lượng bán\n(nghìn tấn)\n187,5\n300\n350\nGiá bán trung bình\n(triệu đồng/tấn)\n18,0\n18,2\n18,4\nGiả định cao hơn 10% so với\nthép xây dựng thông thường.\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n3.376\n\n5.456\n\n6.429\n\nBiên lợi nhuận gộp\n22,0%\n22,0%\n22,0%\nGiả định cao hơn khoảng 2%\nso với biên lợi nhuận gộp của\nthép xây dựng.\nNhà máy sản xuất thép đường sắt & thép kết cấu\nCông suất\n(nghìn tấn)\n583**\n700\n700\n700\nHiệu suất hoạt động\n70%\n85%\n100%\n100%\nGiả định hiệu suất hoạt động\ncao do sản lượng đầu ra được\nbán cho các dự án quốc gia.\nSản lượng bán\n(nghìn tấn)\n408\n595\n700\n700\nGiá bán trung bình\n(triệu đồng/tấn)\n16,3\n16,3\n16,3\n16,3\nƯớc tính của Vietcap, dựa\ntheo kế hoạch doanh thu và\ncông suất hàng năm được\ncông bố.\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n6.650\n\n9.690\n\n11.400\n\n11.400\n\nBiên lợi nhuận gộp\n10%\n10%\n10%\n10%\n% đóng góp vào tổng số\nSản lượng bán thép\n\n- DQ2 – TDCCLC\n\n1%\n2%\n2%\n- Nhà máy thép ray\n3%\n4%\n4%\n4%\nDoanh thu\n\n- DQ2 – TDCCLC\n\n1%\n2%\n2%\n- Nhà máy thép ray\n3%\n4%\n4%\n4%\n\nLNST\n\n- DQ2 – TDCCLC\n\n2%\n3%\n3%\n- Nhà máy thép ray\n1%\n1%\n2%\n2%\n\nNguồn: HPG, Truyền thông trong nước, Vietcap. * Dự kiến vận hành vào quý 2/2028. **Dự kiến vận hành vào\n\nquý 3/2027. Ô màu xám tương ứng giai đoạn các dự án chưa đóng góp vào lợi nhuận.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 7\n\nCập nhật dữ liệu ngành thép\n\nHình 6: Thị phần thép xây dựng và ống thép của các công ty sản xuất thép lớn\n\nThép xây dựng\nỐng thép\n\nNguồn: Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), Vietcap. Lưu ý: (1) Không có dữ liệu về Formosa cho giai đoạn 2013-\n\n2016; Doanh số bán thép xây dựng của Formosa chỉ là dây thép (không bán thép thanh); (2) VSA công bố lại\ndữ liệu năm 2020 và 2021 bằng cách bổ sung doanh số bán hàng từ các thành viên mới, do đó thị phần của\ncác công ty hàng đầu trong hai năm này đã được cập nhật trong báo cáo này.\n\nHình 7: Tăng trưởng sản lượng bán thép xây dựng toàn ngành và các công ty sản xuất chính\nNguồn: VSA, HPG, ước tính của Vietcap\n15%19% 21%22%24%24%26%28%33%35%35%38%36%\n\n36%\n\n20%17% 17%\n22%18% 17% 16% 14%\n13% 11% 11% 10% 12% 13%\n16% 15% 13%\n12% 11% 10% 8% 6%\n4% 4% 2% 0% 0% 0%\n10% 8% 8%\n\n9%\n\n9% 8% 9%\n7% 6% 6%\n4% 5% 5% 5%\n2% 5% 6%\n6% 7% 6%\n6% 2% 2% 3%\n\nHPG\n\nVNSteel\n\nPOM\n\nVinakyoei\nFormosa\n\n16%20%23%26%26%28%32%30%\n25%29%28%28%31%\n\n35%\n14%\n18%\n19%\n\n20%18% 17%\n\n15%16%\n\n15% 13% 12% 15%\n\n15%\n15%\n\nHPG\n\nHSG\n\n-40%\n-20%\n0%\n20%\n40%\n60%\n80%\n2017\n2018\n2019\n2020\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1\n2026\nTotal industry\nVNSteel\nOthers\nVinakyoei\n\nHPG\n\nUpdate Report", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1125, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:37.368667+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "19bcacde-3a0f-56ae-9729-fa230a1cb61d", "source_file": "20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 87, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "55569efc-0327-5f91-9142-e7154158fb3e", "text": "See important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 8\nHình 8: Diễn biến giá thép xây dựng bình quân của HPG (đồng/kg)\nNguồn: Steelonline.vn, Vietcap (Lưu ý: Mỗi dấu chấm đại diện cho một lần điều chỉnh giá của HPG)\nHình 9: Diễn biến giá HRC bình quân của HPG* (đồng/kg)\nNguồn: Vietcap tổng hợp. *Lưu ý: HPG thường công bố giá HRC trước 1–2 tháng để hỗ trợ việc lập kế hoạch\n\nsản xuất. Các số liệu được trình bày phản ánh giá được báo cho các lô hàng trong tháng, và áp dụng cho HRC\ngiá cơ sở (không bao gồm phụ phí tùy chỉnh). Giá không bao gồm thuế GTGT.\n8,500\n9,500\n10,500\n11,500\n12,500\n13,500\n14,500\n15,500\n16,500\n17,500\n18,500\n19,500\n20,500\nT05/21\nT07/21\nT09/21\nT11/21\nT01/22\nT03/22\nT05/22\nT07/22\nT09/22\nT11/22\nT01/23\nT03/23\nT05/23\nT07/23\nT09/23\nT11/23\nT01/24\nT03/24\nT05/24\nT07/24\nT09/24\nT11/24\nT01/25\nT03/25\nT05/25\nT07/25\nT09/25\nT11/25\nT01/26\nT03/26\nT05/26\nMùa cao điểm xây dựng.\n\nKết quả: Các đợt tăng giá bán xuất hiện thường\n\nxuyên.\nGiá thép thếgiới yếu do căng thẳng thương mại Mỹ- Trung.\n\nKết quả: Giá bán trung bình giảm.\n\nXung đột Trung Đông đã thúc đẩy lạm phát chi phí đẩy đối với giá đầu vào và giá đầu ra thép\ntoàn cầu, cùng với mùa cao điểm xây dựng, đặc biệt từcác dựán hạtầng.\n\nKết quả: Giá thép xây dựng của HPG và các doanh nghiệp thép Việt Nam khác đã tăng mạnh\nvà với tần suất thường xuyên hơn, khoảng 9-10% từđầu năm đến nay và khoảng 5% so với\n\nmức trước chiến tranh - một đợt tăng hiếm thấy, chưa từng xuất hiện trong 3 năm qua. Giá\nthép tiếp tục đi ngang và duy trì ởmức cao trong suốt tháng 4 cho đến đầu tháng 5.\nMùa xây dựng thấp điểm.\n\nKết quả: Giá bán trung bình thấp, tần suất điều\n\nchỉnh giá ít.\n11,000\n11,750\n12,500\n13,250\n14,000\n14,750\n15,500\n16,250\n17,000\nPost-AD20\nPre-AD20\n\nAD20 có hiệu lực từtháng 03/2025.\nKết quả: Trước khi AD20 được ban hành, HPG đã công bốmức giá thấp hơn cho lô hàng tháng\n\n04; tuy nhiên, ngay sau khi AD20 có hiệu lực, HPG đã điều chỉnh tăng giá trởlại cho lô hàng này.\nGiá thép toàn cầu suy yếu do căng thẳng thương mại Mỹ- Trung.\n\nKết quả: Giá bán giảm, nhưng mức giảm chậm hơn so với đà giảm của giá thép\n\nTrung Quốc.\nGiá thép tại Trung Quốc phục hồi mạnh, chủyếu nhờtâm lý lạc quan\nvềviệc cắt giảm công suất dư thừa.\n\nKết quả: HPG đã tăng đáng kểgiá bán cho các lô hàng giao tháng 09\n\nvà tháng 11.\nGiá thép Trung Quốc hạ nhiệt sau đợt\ntăng mạnh trong giai đoạn tháng 06-\n07/2025. Nhu cầu hạ nguồn tại Việt\nNam suy yếu.\n\nKết quả: Giá HRC của HPG giảm.\n\nXung đột tại Trung Đông đã thúc đẩy đà tăng giá nguyên\nliệu đầu vào và giá thép thành phẩm.\n\nKết quả: Giá HRC giao tháng 6/2026 của HPG +9% so với\n\ntháng trước (tiếp nối mức +7% MoM của lô giao tháng 5),\nđạt mức cao nhất kểtừđầu năm 2024 và +18% so với tháng\n1/2026.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 9\nHình 10: Giá nguyên vật liệu đầu vào và sản phẩm đầu ra chính của HPG\nNguồn: Bloomberg, VSA, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nHình 11: Giá thép xây dựng của Việt Nam, so với Trung Quốc\n\n(USD/tấn)\n\nHình 12: Giá HRC của Việt Nam, so với Trung Quốc\n\n(USD/tấn)\n\nNguồn: Bloomberg, HPG, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nNguồn: Bloomberg, HPG, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 891, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:37.368667+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "19bcacde-3a0f-56ae-9729-fa230a1cb61d", "source_file": "20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 25, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "7200eb1a-f1bd-5820-aa68-a3bbbe6e9960", "text": "0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n0\n5\n10\n15\n20\n25\nT01/19\nT05/19\nT09/19\nT01/20\nT05/20\nT09/20\nT01/21\nT05/21\nT09/21\nT01/22\nT05/22\nT09/22\nT01/23\nT05/23\nT09/23\nT01/24\nT05/24\nT09/24\nT01/25\nT05/25\nT09/25\nT01/26\nT05/26\nVietnam HRC ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nChina domestic HRC ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nHPG's construction steel ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nChina domestic rebar ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nIron ore\n(USD/ton - RHS)\nScrap\n(USD/tonne - RHS)\nHard coking coal\n(USD/tonne - RHS)\n-30%\n-20%\n-10%\n0%\n10%\n20%\n30%\n400\n500\n600\n700\n800\n900\n1000\nT09/22\nT01/23\nT05/23\nT09/23\nT01/24\nT05/24\nT09/24\nT01/25\nT05/25\nT09/25\nT01/26\nT05/26\nHPG - China gap % (RHS)\nHPG's construction steel ASP\nChina domestic rebar ASP\n22%\n-30%\n-20%\n-10%\n0%\n10%\n20%\n30%\n400\n500\n600\n700\n800\n900\n1,000\nT09/22\nT01/23\nT05/23\nT09/23\nT01/24\nT05/24\nT09/24\nT01/25\nT05/25\nT09/25\nT01/26\nT05/26\nVN - CN gap % (RHS)\nChina domestic HRC ASP\nVietnam HRC ASP\n11%\nLưu ý:\nĐường nét đứt thể hiện nguyên liệu đầu vào\nĐường nét liền thể hiện sản phẩm đầu ra\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 10\nHình 13: Chênh lệch giá thép Trung Quốc đầu ra-đầu vào (USD/tấn)\nNguồn: Bloomberg, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nHình 14: Cập nhật diễn biến giá các mặt hàng liên quan đến ngành thép\n\n% điều chỉnh giá\nTrung bình 4T/2026 YoY\n\nYTD\n\nĐầu vào\nThép phế liệu\n-8%\n0%\nThan cốc cứng\n24%\n11%\nQuặng sắt\n6%\n-2%\nĐầu ra\nHRC Trung Quốc\n-3%\n4%\nHRC Việt Nam\n0%\n17%\nThép thanh nội địa Trung Quốc\n-8%\n1%\nThép xây dựng HPG\n7%\n13%\nTôn mạ Trung Quốc\n1%\n8%\n\nNguồn: Bloomberg, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nNhận định về Hình 14: Chúng tôi ghi nhận giá thép tại Việt Nam đã tăng vượt trội so với Trung\n\nQuốc, nhờ (1) nhu cầu xây dựng trong nước tại Việt Nam ở mức cao hơn, qua đó cho phép các nhà\nsản xuất chuyển phần chi phí đầu vào tăng cao (phát sinh từ xung đột Trung Đông) sang giá bán,\ntrong khi nhu cầu tại Trung Quốc vẫn trầm lắng do thị trường bất động sản yếu; và (2) các biện\npháp bảo hộ thuế quan của Việt Nam đối với thép nhập khẩu từ Trung Quốc, giúp hạn chế sự hội\ntụ giá giữa hai thị trường.\n100\n150\n200\n250\n300\n350\n400\n450\n500\n550\nCN HRC - iron ore\nCN rebar - iron ore\nCN HRC - coking coal\nCN rebar - coking coal\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 11\n\nTriển vọng biên lợi nhuận năm 2026 của HPG và các doanh\nnghiệp thép Việt Nam\nQuan điểm của chúng tôi về giá đầu ra - đầu vào của ngành thép trong năm 2026 (quan điểm\ncả năm):\n\nĐầu ra: Chúng tôi kỳ vọng giá thép tại Việt Nam sẽ dần phục hồi và có biến động trong năm\n\n2026. Các yếu tố thúc đẩy chính bao gồm (1) việc cắt giảm công suất theo chính sách chống\ncạnh tranh tiêu cực của Trung Quốc (chi tiết tại trang Error! Bookmark not defined.), nhằm siết\nchặt kỷ luật về công suất, (2) việc Trung Quốc kiểm soát chặt hơn hoạt động xuất khẩu thép, có\n\nhiệu lực từ ngày 01/01/2026 (chi tiết tại trang Error! Bookmark not defined.), và (3) (đối với HRC)\n\nmức độ bảo hộ thuế bổ sung từ “AD20 mở rộng” đối với hàng nhập khẩu HRC khổ rộng từ Trung\nQuốc, có hiệu lực từ giữa tháng 4/2026. Chúng tôi kỳ vọng đà phục hồi của giá thép Trung Quốc\nsẽ phục hồi dần dần, do nhu cầu xây dựng tại Trung Quốc đang ở mức tương đối yếu.\n\nĐầu vào: Chúng tôi kỳ vọng giá đầu vào sẽ duy trì ở mức thấp trong năm 2026 nhờ sự gia tăng\n\ncủa nguồn cung và sự suy yếu của nhu cầu thép từ Trung Quốc:\n\n1.\n\nQuặng sắt: Theo báo cáo quý tháng 12/2025 của Bộ Công nghiệp, Khoa học và Tài nguyên\n\nÚc (DISR), Úc được kỳ vọng sẽ tăng sản lượng xuất khẩu quặng sắt thêm gần 2%/năm trong\ngiai đoạn 2026–27. Tuy nhiên, thay đổi đáng chú ý nhất là nguồn cung mới từ dự án Simandou\ntại châu Phi. Simandou, một trong những mỏ quặng sắt chất lượng cao (khoảng 65% Fe) lớn\nnhất thế giới (trước đây chưa được khai thác), với hơn 2,0 tỷ tấn trữ lượng, đã bắt đầu vận\nhành từ cuối năm 2025. Theo Bloomberg, công suất mới dự kiến đạt khoảng 60 triệu tấn\n\ntrong năm 2026, tăng lên 120 triệu tấn từ năm 2027 khi vận hành tối đa. Khi đạt công suất tối\n\nđa, sản lượng tại Simandou sẽ tương đương khoảng 10% lượng quặng sắt nhập khẩu bằng\nđường biển hàng năm của Trung Quốc (khoảng 7,5% tổng thương mại đường biển toàn cầu),\ncho thấy đây là một phần bổ sung nguồn cung đáng kể và mang tính cấu trúc.\n\n2.", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2."], "token_count": 1178, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:37.368667+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "19bcacde-3a0f-56ae-9729-fa230a1cb61d", "source_file": "20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 21, "block_metadata": [{}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "23ba41a4-c265-5192-9a1e-9ded95ac4bfa", "text": "Than cốc: Giá than cốc đã tăng khoảng 17% từ cuối tháng 11/2025 đến tháng 2/2026 (theo\n\nBloomberg), chủ yếu do gián đoạn nguồn cung tạm thời liên quan đến tình trạng thời tiết tại\nÚc, nước xuất khẩu than cốc lớn nhất thế giới. Giá than bắt đầu hạ nhiệt từ giữa tháng 2 và\nđến nay đã giảm khoảng 10% so với đỉnh giữa tháng 2 khi mùa bão tại Úc đã đi qua, dù vẫn\ncao hơn so với đầu năm (YTD) do cuộc xung đột tại Trung Đông. Ngoài các gián đoạn ngắn\nhạn này, chúng tôi kỳ vọng giá bán cả năm sẽ vẫn ở mức thấp. DISR dự báo kim ngạch xuất\n\nkhẩu than cốc của Úc sẽ tăng 4,3%/năm trong giai đoạn 2026–27, tức đồng nghĩa với việc\n\nnguồn cung bằng đường biển sẽ tăng.\nNgoài ra, chúng tôi cho rằng việc Trung Quốc cắt giảm công suất thép theo định hướng chống\ncạnh tranh tiêu cực cũng có thể làm giảm nhu cầu đối với quặng sắt và than cốc khi sản lượng\nthép sụt giảm, từ đó tạo thêm áp lực giảm lên giá đầu vào.\n\nXung đột Trung Đông: Không tác động đáng kể đến quan điểm cả năm 2026 của chúng tôi,\n\nnhưng có thể dẫn đến biến động lợi nhuận ngắn hạn đối với các doanh nghiệp thép\nKể từ đầu tháng 3/2026, chúng tôi ghi nhận các đợt tăng giá diện rộng ở hầu hết sản phẩm thép\n\nchính tại Việt Nam, bao gồm thép xây dựng (+9–10% YTD và +5% so với giai đoạn trước xung đột),\nHRC của HPG (+18% đối với giá giao tháng 6 so với tháng 1, và +17% so với giai đoạn trước xung\n\nđột), HRC nhập khẩu không có nguồn gốc từ Trung Quốc (+20% hoặc cao hơn YTD), và tôn mạ,\ndựa trên các khảo sát kênh phân phối của chúng tôi. Động lực chính là yếu tố chi phí đẩy, đến từ\nchi phí đầu vào, cước vận chuyển và chi phí năng lượng tăng cao. Ở chiều đầu vào, giá quặng sắt\nnhìn chung đi ngang trên cơ sở YTD nhưng tăng khoảng 5% so với trước xung đột, trong khi giá\n\nthan luyện cốc tăng khoảng 5% YTD, dù vẫn thấp hơn khoảng 10% so với mức đỉnh giữa tháng 2,\n\nkhi gián đoạn nguồn cung từ Úc đã hạ nhiệt.\nChúng tôi kỳ vọng diễn biến này sẽ tích cực trong ngắn hạn đối với lợi nhuận của các doanh nghiệp\nthép, do giá bán (thường được ghi nhận theo giá giao ngay) điều chỉnh nhanh hơn so với giá vốn\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 12\n\nhàng tồn kho (được mua trước đó ở mức giá thấp hơn), qua đó tạo ra lợi ích tạm thời nhờ hiệu ứng\nđộ trễ hàng tồn kho. Tuy nhiên, lợi ích này nhiều khả năng chỉ mang tính tạm thời và có thể đảo\n\nchiều khi các gián đoạn địa chính trị hạ nhiệt (ví dụ: nếu eo biển Hormuz trở lại bình thường). Theo\n\ngiả định kịch bản cơ sở cập nhật mới nhất của nhóm phân tích ngành Năng lượng của chúng tôi\nvề việc tình trạng gián đoạn sẽ bắt đầu hạ nhiệt từ tháng 5 và bình thường hóa hoàn toàn từ tháng\n\n7 (vui lòng tham khảo Báo cáo Ngành Năng lượng của chúng tôi, phát hành ngày 05/05/2026, để\n\nbiết thêm chi tiết), chúng tôi kỳ vọng tác động lên biên lợi nhuận cả năm sẽ ở mức trung tính hoặc\ntích cực nhẹ, tùy thuộc vào năng lực quản trị hàng tồn kho của từng doanh nghiệp.\nTriển vọng biên lợi nhuận năm 2026 của các doanh nghiệp thép Việt Nam (quan điểm cả\nnăm):\n\nCác doanh nghiệp thép thượng nguồn (ví dụ: HPG): Chúng tôi kỳ vọng các doanh nghiệp\n\nthượng nguồn sẽ được hưởng lợi từ diễn biến thuận lợi giữa giá đầu ra và giá đầu vào trong năm\n2026, khi giá nguyên vật liệu đầu vào duy trì ở mức thấp hơn và giá thép phục hồi dần, qua đó ảnh\nhưởng tích cực tới đà tăng trưởng của biên lợi nhuận.\n\nCác doanh nghiệp tôn mạ hạ nguồn (ví dụ: NKG, HSG): Chúng tôi vẫn thận trọng với triển vọng biên\n\nlợi nhuận năm 2026 của các doanh nghiệp tôn mạ hạ nguồn, dù kỳ vọng giá thép tại Trung Quốc sẽ\nphục hồi, do cạnh tranh nội địa vẫn ở mức gay gắt trong bối cảnh triển vọng xuất khẩu còn yếu. Trong\nnăm 2025, kim ngạch xuất khẩu tôn mạ của Việt Nam, vốn trước đây chiếm khoảng 50% tổng sản lượng\nbán, bị gián đoạn. Các doanh nghiệp đã chuyển hướng mạnh trở lại thị trường trong nước, vốn đã trong\ntình trạng dư cung kéo dài. Kết quả là, các nhà sản xuất không thể chuyển hết phần tăng của chi phí\nHRC sang giá bán, dẫn đến biên lợi nhuận gộp cốt lõi bị thu hẹp trong suốt năm 2025.\n\nBiến động biên lợi nhuận ngắn hạn tiềm ẩn từ xung đột Trung Đông: Các nhận định trên phản\n\nánh quan điểm cả năm của chúng tôi. Trong ngắn hạn, căng thẳng tại Trung Đông có thể tạm thời\nhỗ trợ lợi nhuận nhờ độ trễ thuận lợi giữa giá đầu ra và giá đầu vào, nhưng lợi ích này có thể đảo\nchiều nếu căng thẳng địa chính trị hạ nhiệt, theo như những gì chúng tôi đã thảo luận trước đó.\n\nTriển vọng ngắn hạn: Chúng tôi đã ghi nhận tác động tích cực đối với biên lợi nhuận trong KQKD", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "widget", "heading_path": ["2."], "token_count": 1101, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:37.368667+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "19bcacde-3a0f-56ae-9729-fa230a1cb61d", "source_file": "20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 23, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "e2e64454-7c11-5656-b7d8-112dd3083cc1", "text": "quý 1 của các doanh nghiệp thép niêm yết thuộc danh mục theo dõi. Sau tháng 3, chúng tôi tiếp\ntục ghi nhận các đợt tăng giá trong suốt tháng 4 và kéo sang đầu tháng 5, chủ yếu ở HRC và các\nsản phẩm thép dẹt. Do đó, chúng tôi kỳ vọng giá thép trong quý 2 sẽ duy trì ở mức cao và biên lợi\nnhuận tiếp tục mở rộng QoQ. Đối với quý 3 và các quý tiếp theo, kịch bản cơ sở của chúng tôi giả\nđịnh giá thép thành phẩm và giá đầu vào sẽ hạ nhiệt khi xung đột giảm leo thang, qua đó cho thấy\nbiên lợi nhuận sẽ thu hẹp lại. Tuy nhiên, nếu tình trạng gián đoạn tiếp tục kéo dài và giá thép vẫn\nduy trì ở mức cao, chúng tôi sẽ ghi nhận tiềm năng điều chỉnh tăng đối với các dự báo biên lợi\nnhuận của HPG, dù cần thêm đánh giá toàn diện.\nNhà máy ống thép mới tại Tây Ninh; tác động ở cấp độ tập đoàn ở\nmức hạn chế\nTheo truyền thông trong nước, vào giữa tháng 4, HPG đã khánh thành nhà máy ống thép mới với\ntổng vốn đầu tư XDCB hơn 2.000 tỷ đồng, đặt tại Tây Ninh (khu vực phía Nam). Nhà máy này có\ncông suất thiết kế 400.000 tấn/năm, qua đó nâng tổng công suất ống thép của HPG lên khoảng\n1,2 triệu tấn/năm. Dự án này được kỳ vọng sẽ củng cố thêm vị thế dẫn đầu của HPG trên thị trường\nống thép Việt Nam, nơi công ty hiện đang nắm giữ khoảng 35% thị phần.\nQuan điểm của chúng tôi:\nTheo truyền thông trong nước, dự án này giúp tăng 50% công suất ống thép của HPG. Mặc dù\nmang ý nghĩa tích cực về mặt chiến lược đối với mảng thép hạ nguồn, chúng tôi kỳ vọng dự án sẽ\nchỉ mang lại tác động tích cực ở mức khiêm tốn tại cấp độ tập đoàn, do quy mô của mảng này\ntương đối nhỏ so với các hoạt động cốt lõi mảng thép của HPG (với tổng công suất thép xây dựng\nvà HRC đạt hơn 14 triệu tấn/năm). Do đó, phần đóng góp gia tăng vào lợi nhuận hợp nhất dự kiến\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 13\n\nsẽ ở mức hạn chế. Chúng tôi đã đưa dự án này vào mô hình định giá kể từ Báo cáo Cập nhật HPG\n\ngần nhất, phát hành ngày 08/04/2026.\n\nĐịnh giá\nChúng tôi tiếp tục kết hợp phương pháp Chiết khấu dòng tiền (CKDT) (tỷ trọng 70%) và P/E (tỷ\ntrọng 30%) để đưa ra mức giá mục tiêu đối với HPG là 38.900 đồng/cổ phiếu.\nĐịnh giá theo phương pháp CKDT của chúng tôi cao hơn 9% so với Báo cáo Cập nhật gần nhất,\n\ndo (1) chúng tôi cập nhật thời gian định giá mục tiêu sang giữa năm 2027, (2) điều chỉnh tăng lần\nlượt 18%/4%/4%/3%/4% đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2026/27/28/29/30, qua\nđó phản ánh mức điều chỉnh tương ứng -1%/+4%/+4%/+3%/+3% của LNST sau lợi ích CĐTS mảng\nthép, và (3) việc đưa khoản lãi thoái vốn BĐS một lần trong quý 1/2026 vào mô hình, với LNST đạt\n\n4 nghìn tỷ đồng. Khoản lãi này giúp tăng kết quả lợi nhuận dự báo năm 2026 và số dư tiền mặt cuối\nquý 1/2026 của HPG, qua đó góp phần hỗ trợ cho định giá theo phương pháp CKDT.\nĐịnh giá theo P/E của chúng tôi nhìn chung không thay đổi so với Báo cáo Cập nhật gần nhất,\ndo chúng tôi giữ nguyên dự báo lợi nhuận cốt lõi; theo đó, chúng tôi áp dụng mức EPS cốt lõi để\ntính toán hệ số P/E.\n\nHình 15: Tóm tắt định giá\n\n(Đồng/cổ phiếu)\nGiá trị hợp lý\nTỷ trọng\nĐóng góp\n\nCKDT\n\n37.660\n\n70%\n\n26.350\n\nP/E mục tiêu là 15,0 lần\n\n41.825\n\n30%\n\n12.550\n\nGiá mục tiêu\n\n38.900\n\nP/E dự báo năm 2026 tại giá mục\ntiêu và (giá đóng cửa)\n11,7x / (8,2x)\nP/E dự báo năm 2027 tại giá mục\ntiêu và (giá đóng cửa)\n10,7x / (7,4x)\nP/E cốt lõi dự báo năm 2026 tại giá\nmục tiêu và (giá đóng cửa)\n14,0x / (9,7x)\nP/E cốt lõi dự báo năm 2027 tại giá\nmục tiêu và (giá đóng cửa)\n10,7x / (7,4x)\n\nNguồn: Vietcap. Chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi.\n\nChiết khấu dòng tiền (CKDT)\nChúng tôi sử dụng mô hình CKDT nhiều giai đoạn với chu kỳ 10 năm để phản ánh đà tăng trưởng\ndài hạn của HPG nhờ đóng góp của DQSC2. Chúng tôi áp dụng mức tăng trưởng trung hạn 4% cho\n\ngiai đoạn 2031–35 và áp dụng mức 2% cho các năm cuối kỳ.\nHình 16: Chiết khấu dòng tiền\n\nTỷ đồng\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nLN từ HĐKD\n\n28.885\n\n36.150\n\n41.218\n\n43.117\n\n44.772\n\n- Thuế\n-4.333\n-5.422\n-6.183\n-6.468\n-6.716\n+ Khấu hao\n\n11.404\n\n12.560\n\n13.411\n\n14.057\n\n14.657\n\n- Vốn XDCB\n-15.620\n-8.120\n-6.280\n-6.000\n-6.000\n- Tăng vốn hoạt động\n-16.230\n-16.654\n-12.849\n-10.081\n-8.362\nDòng tiền tự do (DTTD)\n\n4.107\n\n18.513\n\n29.317\n\n34.626\n\n38.352\n\nGiá trị hiện tại của DTTD\n\n3.881\n\n15.618", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["15.618"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:37.368667+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "19bcacde-3a0f-56ae-9729-fa230a1cb61d", "source_file": "20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 44, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "da0fc4d5-c1cd-554f-a0af-8eac850614c9", "text": "22.083\n\n23.287\n\n23.029\n\nTích lũy GTHT của DTTD\n\n3.881\n\n19.499\n\n41.582\n\n64.869\n\n87.898\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 14\n\nChi phí vốn\nCũ\n\nCKDT\n\nTỷ đồng\nBeta\n1,2\n1,2\nGiá trị hiện tại của DTTD**\n\n180.590\n\nPhần bù rủi ro thị trường %\n8,0\n8,0\nGiá trị HT của giá trị cuối**\n\n164.967\n\nTỷ lệ phi rủi ro %\n6,0\n6,0\nGTHT của DTTD và giá trị cuối\n\n345.557\n\nChi phí vốn cổ phần %\n15,6\n15,6\n\nTăng: Tiền mặt & tiền gửi ngắn hạn\n\n35.723\n\nChi phí lãi vay %\n8,0\n8,0\n\nGiảm: Nợ\n\n90.617\n\nThuế suất hiệu dụng %\n12,2\n14,0\n\nGiảm: VCSH thiểu số tại P/B 1,8 lần^\n\n1.590\n\nNợ/vốn %\n42,0\n41,3\nGiá trị vốn sở hữu\n\n289.072\n\nWACC %\n\n12,0\n12,0\nPha loãng (triệu)\n\n7.676\n\nTốc độ tăng trưởng cuối* %\n2,0\n2,0\nGiá trị CKDT mỗi cổ phiếu (đồng)\n\n37.660\n\nNguồn: Vietcap (* Đối với những năm cuối sau năm 2035 **CKDT nhiều giai đoạn trong 10 năm). ^ P/B dự phóng\n\nnăm 2026 tại giá mục tiêu của chúng tôi.\n\nHình 17: Phân tích độ nhạy giá mục tiêu của chúng tôi đối với HPG (đồng/cổ phiếu) liên quan\n\nđến WACC của CKDT và tốc độ tăng trưởng cuối, các chỉ số còn lại không đổi\nTốc độ tăng trưởng cuối %\n\nWACC\n\n10,5%\n11,0%\n11,5%\n12,0%\n12,5%\n13,0%\n13,5%\n0,5%\n\n41.800\n\n40.000\n\n38.300\n\n36.800\n\n35.400\n\n34.100\n\n32.900\n\n1,0%\n\n42.800\n\n40.800\n\n39.000\n\n37.400\n\n35.900\n\n34.600\n\n33.400\n\n1,5%\n\n43.800\n\n41.700\n\n39.800\n\n38.100\n\n36.600\n\n35.200\n\n33.900\n\n2,0%\n\n45.000\n\n42.800\n\n40.700\n\n38.900\n\n37.300\n\n35.800\n\n34.400\n\n2,5%\n\n46.400\n\n43.900\n\n41.700\n\n39.800\n\n38.000\n\n36.400\n\n35.000\n\n3,0%\n\n47.900\n\n45.200\n\n42.800\n\n40.700\n\n38.900\n\n37.200\n\n35.600\n\n3,5%\n\n49.600\n\n46.700\n\n44.100\n\n41.800\n\n39.800\n\n38.000\n\n36.300\n\nNguồn: Vietcap\nHình 18: Phân tích độ nhạy giá mục tiêu của chúng tôi đối với HPG (đồng/cổ phiếu) liên quan\n\nđến WACC của CKDT và tốc độ tăng trưởng trung hạn của CKDT nhiều giai đoạn 10 năm, các\nchỉ số còn lại không đổi\nTốc độ tăng trưởng\ntrung bình %\n\nWACC\n\n10,5%\n11,0%\n11,5%\n12,0%\n12,5%\n13,0%\n13,5%\n2,5%\n\n43.500\n\n41.400\n\n39.500\n\n37.700\n\n36.200\n\n34.700\n\n33.400\n\n3,0%\n\n44.000\n\n41.800\n\n39.900\n\n38.100\n\n36.500\n\n35.100\n\n33.800\n\n3,5%\n\n44.500\n\n42.300\n\n40.300\n\n38.500\n\n36.900\n\n35.400\n\n34.100\n\n4,0%\n\n45.000\n\n42.800\n\n40.700\n\n38.900\n\n37.300\n\n35.800\n\n34.400\n\n4,5%\n\n45.500\n\n43.200\n\n41.200\n\n39.300\n\n37.600\n\n36.100\n\n34.700\n\n5,0%\n\n46.100\n\n43.700\n\n41.600\n\n39.700\n\n38.000\n\n36.500\n\n35.100\n\n5,5%\n\n46.600\n\n44.200\n\n42.100\n\n40.100\n\n38.400\n\n36.800\n\n35.400\n\nNguồn: Vietcap\n\nĐịnh giá theo phương pháp hệ số P/E\nTrong Báo cáo Cập nhật này, chúng tôi tiếp tục duy trì hệ số P/E mục tiêu ở mức 15,0x, tương ứng\nvới P/E cốt lõi dự phóng năm 2026 ở mức 14,0x (tại giá mục tiêu của chúng tôi) – cao hơn khoảng\n0,8 độ lệch chuẩn so với mức P/E trung bình 10 năm của HPG. Chúng tôi cho rằng HPG xứng đáng\nđược định giá ở mức cao hơn trong giai đoạn tăng trưởng mạnh của doanh nghiệp vào các năm\n\n2026, 2027 và 2028.\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 15\nHình 19: Định giá của HPG dựa trên dự báo 2025-28 của chúng tôi\n\nNăm\nEPS cốt lõi\nP/E cốt lõi (x)\nGiá trị sổ sách\nmỗi cổ phiếu\n\n(BVPS)\n\nP/B (x)\n(đồng/cổ\nphiếu)\nTại giá\nhiện tại\nTại giá\nmục tiêu\n(đồng/cổ\nphiếu)\nTại giá\nhiện tại\nTại giá\nmục tiêu\n2022\n\n1.100\n\n24,6x\n35,4x\n\n12.508\n\n2,2x\n3,1x\n2023\n837\n32,2x\n46,5x\n\n13.389\n\n2,0x\n2,9x\n2024\n\n1.505\n\n17,9x\n25,9x\n\n14.892\n\n1,8x\n2,6x\n2025\n\n1.970\n\n13,7x\n19,7x\n\n16.830\n\n1,6x\n2,3x\n2026F\n\n2.788\n\n9,7x\n14,0x\n\n19.655\n\n1,4x\n2,0x\n2027F\n\n3.651\n\n7,4x\n10,7x\n\n22.520\n\n1,2x\n1,7x\n2028F\n\n4.282\n\n6,3x\n9,1x\n\n25.320\n\n1,1x\n1,5x", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "heading", "heading_path": ["25.320"], "token_count": 1159, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:37.368667+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "19bcacde-3a0f-56ae-9729-fa230a1cb61d", "source_file": "20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 189, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "297ad78f-b5fe-5a2d-9b2d-51ea10e07bbe", "text": "Giá hiện tại: 27.000 đồng/cổ phiếu. Giá mục tiêu: 38.900 đồng/cổ phiếu.\nNguồn: Vietcap. Đối với hệ số P/E, chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi, thù lao\n\nHĐQT và các khoản thưởng.\n\nHình 20: Diễn biến P/E của HPG\nNguồn: FiinPro, Vietcap. Lưu ý: Chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi, thù lao HĐQT\n\nvà các khoản thưởng.\n\nHình 21: Diễn biến P/B của HPG\nNguồn: FiinPro, Vietcap\n\n0x\n5x\n10x\n15x\n20x\n25x\n30x\nT05/15\nT11/15\nT05/16\nT11/16\nT05/17\nT11/17\nT05/18\nT11/18\nT05/19\nT11/19\nT05/20\nT11/20\nT05/21\nT11/21\nT05/22\nT11/22\nT05/23\nT11/23\nT05/24\nT11/24\nT05/25\nT11/25\nT05/26\nP/E\nAvg 10YR\n+2ST Dev\n+1ST Dev\n-1ST Dev\n\n0.5x\n\n1.0x\n\n1.5x\n\n2.0x\n\n2.5x\n\n3.0x\n\n3.5x\n\n4.0x\n\nT05/15\nT11/15\nT05/16\nT11/16\nT05/17\nT11/17\nT05/18\nT11/18\nT05/19\nT11/19\nT05/20\nT11/20\nT05/21\nT11/21\nT05/22\nT11/22\nT05/23\nT11/23\nT05/24\nT11/24\nT05/25\nT11/25\nT05/26\nP/B\nAvg 10YR\n+2ST Dev\n+1ST Dev\n-1ST Dev\n\n1.8x\n\n2.3x\n\n2.9x\n\n1.3x\n\n19.6x\n\n15.0x\n\n5.9x\n\n10.5x\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 16\n\nDiễn biến khuyến nghị\n\nHình 22: Diễn biến giá mục tiêu của Vietcap so với giá cổ phiếu (đồng/cổ phiếu)\nNguồn: Bloomberg, Vietcap (Lưu ý: diễn biến giá mục tiêu được điều chỉnh theo những thay đổi về số lượng\n\ncổ phiếu đang lưu hành)\n0\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\n30,000\n35,000\n40,000\n45,000\nT08/20\nT11/20\nT02/21\nT05/21\nT08/21\nT11/21\nT02/22\nT05/22\nT08/22\nT11/22\nT02/23\nT05/23\nT08/23\nT11/23\nT02/24\nT05/24\nT08/24\nT11/24\nT02/25\nT05/25\nT08/25\nT11/25\nT02/26\nT05/26\nActual price\nTarget price\n\nMUA\n\n15,900\nKQ\n20,300\nKQ\n28,700\nKQ\n34,100\n\nMUA\n\n36,800\n\nMUA\n\n35,600\n\nMUA\n\n29,700\n\nMUA\n\n15,500\n\nPHTT\n\n15,900\n\nKKQ\n\n14,800\nKQ\n22,300\n\nKKQ\n\n17,800\n\nMUA\n\n26,700\n\nMUA\n\n29,500\n\nMUA\n\n26,800\n\nMUA\n\n29,800\n\nMUA\n\n29,000\n\nMUA\n\n31,700\n\nMUA\n\n35,300\n\nMUA\n\n35,700\n\nMUA\n\n36,600 MUA\n\n38,900\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 17\n\nBáo cáo Tài chính\n\nNguồn: HPG, dự báo của Vietcap. *Áp dụng lợi nhuận cốt lõi không bao gồm các khoản lãi từ thoái vốn ghi nhận\n\nmột lần. Đối với hệ số P/E, chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi, thù lao HĐQT và\ncác khoản thưởng.\nKQLN (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nBẢNG CĐKT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu thuần\n\n156.116\n\n209.249\n\n244.410\n\n264.987\n\nTiền và tương đương tiền\n\n8.301\n\n16.084\n\n20.599\n\n25.102\n\nGiá vốn hàng bán\n-131.618\n-174.149\n-201.219\n-216.317\nĐầu tư TC ngắn hạn\n\n19.484\n\n19.484\n\n19.484\n\n19.484\n\nLợi nhuận gộp\n\n24.498\n\n35.101\n\n43.191\n\n48.670\n\nCác khoản phải thu\n\n10.972\n\n11.990\n\n16.013\n\n19.539\n\nChi phí bán hàng\n-2.634\n-4.541\n-5.147\n-5.464\nHàng tồn kho\n\n52.828\n\n68.112\n\n80.904\n\n89.345\n\nChi phí QLDN\n-1.437\n-1.674\n-1.894\n-1.987\nTS ngắn hạn khác\n\n12.074\n\n15.694\n\n18.331\n\n19.874\n\nLN từ HĐKD (EBIT)\n\n20.428\n\n28.885\n\n36.150\n\n41.218\n\nTổng TS ngắn hạn\n\n103.659\n\n131.363\n\n155.331\n\n173.345\n\nDoanh thu tài chính\n\n2.082\n\n8.874\n\n3.649\n\n4.015\n\nTS cố định (nguyên giá)\n\n194.437\n\n210.057\n\n218.177\n\n224.457\n\nChi phí tài chính\n-4.604\n-7.265\n-6.159\n-5.751\n- Khấu hao lũy kế\n-49.431\n-60.835\n-73.394\n-86.805\n- trong đó, chi phí lãi vay\n-3.115\n-5.228\n-4.709\n-4.201\nTS cố định (ròng)\n\n145.006\n\n149.222\n\n144.783\n\n137.652\n\nLN từ công ty liên kết\n0\n0\n0\n0\nĐầu tư TC dài hạn\n\n2.248\n\n2.248\n\n2.248\n\n2.248\n\nLợi nhuận/chi phí khác\n135\n135\n135\n135\nTS dài hạn khác\n\n6.985\n\n6.985\n\n6.985\n\n6.985\n\nLN trước thuế\n\n18.041\n\n30.629\n\n33.775\n\n39.617\n\nTổng TS dài hạn\n\n154.240\n\n158.456\n\n154.016\n\n146.885\n\nThuế TNDN\n-2.526\n-4.594\n-5.066\n-5.943\nTổng Tài sản\n\n257.899\n\n289.819\n\n309.347\n\n320.230\n\nLNST trước CĐTS\n\n15.515\n\n26.035\n\n28.708\n\n33.674\n\nLợi ích CĐ thiểu số\n-62\n-105\n-116\n-136\nPhải trả ngắn hạn\n\n21.183\n\n26.621", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 10, "structure_type": "widget", "heading_path": ["26.621"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:37.368667+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "19bcacde-3a0f-56ae-9729-fa230a1cb61d", "source_file": "20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 159, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "a23387c4-a5d5-5e42-a2c7-c7147c8fe4b3", "text": "29.421\n\n30.083\n\nLNST sau lợi ích CĐTS báo cáo 15.453\n\n25.930\n\n28.593\n\n33.539\n\nNợ vay ngắn hạn\n\n64.695\n\n69.659\n\n70.427\n\n67.058\n\nLNST sau lợi ích CĐTS, Cốt lõi* 15.453\n\n21.920\n\n28.593\n\n33.539\n\nNợ ngắn hạn khác\n\n8.308\n\n8.308\n\n8.308\n\n8.308\n\nTổng nợ ngắn hạn\n\n94.186\n\n104.589\n\n108.155\n\n105.449\n\nEBITDA\n\n28.898\n\n40.289\n\n48.709\n\n54.629\n\nNợ vay dài hạn\n\n27.479\n\n27.213\n\n21.063\n\n13.026\n\nEPS báo cáo, VND\n\n1.970\n\n3.311\n\n3.651\n\n4.282\n\nNợ dài hạn khác\n\n5.014\n\n5.014\n\n5.014\n\n5.014\n\nEPS cốt lõi, VND*\n\n1.970\n\n2.788\n\n3.651\n\n4.282\n\nTổng nợ\n\n126.679\n\n136.816\n\n134.232\n\n123.489\n\nEPS pha loãng, VND\n\n1.970\n\n3.311\n\n3.651\n\n4.282\n\nDPS báo cáo, VND\n500\n800\n\n1.500\n\n1.700\n\nCổ phần ưu đãi\n0\n0\n0\n0\nDPS/EPS báo cáo (%)\n25%\n24%\n41%\n40%\nVốn cổ phần\n\n76.755\n\n76.755\n\n76.755\n\n76.755\n\nThặng dư vốn cổ phần\n0\n0\n0\n0\n\nTỶ LỆ\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nLợi nhuận giữ lại\n\n51.038\n\n72.716\n\n94.712\n\n116.203\n\nTăng trưởng\nVốn khác\n\n1.388\n\n1.388\n\n1.388\n\n1.388\n\nTT Doanh thu\n12,4%\n34,0%\n16,8%\n8,4%\nLợi ích CĐTS\n\n2.039\n\n2.144\n\n2.259\n\n2.395\n\nTT LN từ HĐKD\n39,8%\n41,4%\n25,1%\n14,0%\nVốn chủ sở hữu\n\n131.220\n\n153.004\n\n175.115\n\n196.741\n\nTT LNTT\n\n31,7%\n69,8%\n10,3%\n17,3%\nTổng nguồn vốn\n\n257.899\n\n289.819\n\n309.347\n\n320.230\n\nTT EPS, Cốt lõi*\n30,9%\n41,5%\n30,9%\n17,3%\nSL cổ phiếu tại cuối năm (triệu)\n\n7.676\n\n7.676\n\n7.676\n\n7.676\n\nKhả năng sinh lời\nBiên LN gộp\n15,7%\n16,8%\n17,7%\n18,4%\nLCTT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nBiên LN từ HĐKD\n13,1%\n13,8%\n14,8%\n15,6%\nTiền đầu năm\n\n6.888\n\n8.301\n\n16.084\n\n20.599\n\nBiên EBITDA\n18,5%\n19,3%\n19,9%\n20,6%\nThu nhập ròng, Cốt lõi\n\n15.515\n\n21.920\n\n28.708\n\n33.674\n\nBiên LNST sau lợi ích CĐTS,\nCốt lõi*\n9,9%\n10,5%\n11,7%\n12,7%\nKhấu hao\n\n8.471\n\n11.404\n\n12.560\n\n13.411\n\nROE, Cốt lõi*\n12,6%\n15,4%\n17,4%\n18,0%\nThay đổi vốn lưu động\n-4.837\n-16.230\n-16.654\n-12.849\nROA, Cốt lõi*\n6,4%\n8,0%\n9,5%\n10,7%\nĐiều chỉnh khác\n-1.782\n-519\n-572\n-671\nLCTT từ HĐ kinh doanh\n\n17.366\n\n16.681\n\n24.042\n\n33.566\n\nChỉ số hiệu quả\nSố ngày tồn kho\n137,8\n126,7\n135,2\n143,6\nChi mua sắm TSCĐ (ròng)\n-25.748\n-15.620\n-8.120\n-6.280\nSố ngày phải thu\n17,9\n20,0\n20,9\n24,5\nKhác\n3\n\n5.757\n\n0\n0\nSố ngày phải trả\n48,9\n50,1\n50,8\n50,2\nLCTT từ HĐ đầu tư\n-25.814\n-9.863\n-8.120\n-6.280\nChu kỳ luân chuyển tiền\n106,7\n96,7\n105,2\n117,9\nCổ tức đã trả\n-37\n-3.838\n-6.140\n-11.513\nThanh khoản\nTăng (giảm) vốn\n0\n0\n0\n0\nCS thanh toán hiện hành\n1,1\n1,3\n1,4\n1,6\nTăng (giảm) nợ vay ngắn hạn\n\n8.812\n\n4.964\n\n767\n-3.368\nCS thanh toán nhanh\n0,5\n0,6\n0,7\n0,8\nTăng (giảm) nợ vay dài hạn\n399\n-266\n-6.150\n-8.037\nCS thanh toán tiền mặt\n0,1\n0,2\n0,2\n0,2\nKhác\n687\n105\n116\n136\nNợ vay/ Tài sản\n35,7%\n33,4%\n29,6%\n25,0%\nLCTT từ HĐ tài chính\n\n9.862\n\n965\n-11.408\n-22.783\nNợ vay/ Vốn\n41,3%\n38,8%\n34,3%\n28,9%\nNợ vay ròng/ Vốn CSH\n49,1%\n40,1%\n29,4%\n18,0%\nLưu chuyển tiền thuần\n\n1.413\n\n7.783\n\n4.515\n\n4.503\n\nCS khả năng thanh toán lãi vay\n7,6\n6,5\n8,7\n10,8\nTiền cuối năm\n\n8.301\n\n16.084\n\n20.599\n\n25.102\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 18\n\nHệ thống khuyến nghị của Vietcap\nTôi, Hoàng Gia Huy, xác nhận rằng những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân của chúng tôi về công ty này. Chúng tôi cũng xác nhận rằng không có phần thù lao nào của\nchúng tôi đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp hay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể hiện\ntrong báo cáo này. Các chuyên viên phân tích nghiên cứu phụ trách các báo cáo này nhận được thù lao dựa", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 11, "structure_type": "heading", "heading_path": ["25.102"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:37.368667+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "19bcacde-3a0f-56ae-9729-fa230a1cb61d", "source_file": "20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 141, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "e93a9f99-8c4c-570f-83ab-6a05029c71a4", "text": "trên nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm chất lượng, tính chính xác của nghiên cứu, và doanh thu của công ty,\n\ntrong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như bộ phận Môi giới tổ chức, hoặc Tư vấn doanh\nnghiệp.\nPhương pháp định giá và Hệ thống khuyến nghị của Vietcap\n\nNội dung chính trong hệ thống khuyến nghị: Khuyến nghị được đưa ra dựa trên mức tăng/giảm tuyệt đối của\n\ngiá cổ phiếu để đạt đến giá mục tiêu, được xác định bằng công thức (giá mục tiêu - giá hiện tại)/giá hiện tại và\n\nkhông liên quan đến hoạt động thị trường. Công thức này được áp dụng từ ngày 1/1/2014.\n\nCác khuyến nghị\nĐịnh nghĩa\n\nMUA\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ trên\n20%\n\nKHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ\ndương từ 10%-20%\n\nPHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ dao\nđộng giữa âm 10% và dương 10%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntừ 10-20%\n\nBÁN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntrên 20%\n\nKHÔNG ĐÁNH GIÁ\n\nBộ phận nghiên cứu đang hoặc có thể sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng\nkhông đưa ra khuyến nghị hay giá mục tiêu vì lý do tự nguyện hoặc chỉ để\ntuân thủ các quy định của luật và/hoặc chính sách công ty trong trường\nhợp nhất định, bao gồm khi Vietcap đang thực hiện dịch vụ tư vấn trong\ngiao dịch sáp nhập hoặc chiến lược có liên quan đến công ty đó.\n\nKHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN\n\nHình thức đánh giá này xảy ra khi chưa có đầy đủ thông tin cơ sở để xác\nđịnh khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá\nmục tiêu trước đó, nếu có, không còn hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrừ khi có khuyến cáo khác, những khuyến nghị đầu tư chỉ có giá trị trong vòng 12 tháng. Những biến động giá\ntrong tương lai có thể làm cho các khuyến nghị tạm thời không khớp với mức chênh lệch giữa giá thị trường\ncủa cổ phiếu và giá mục tiêu nên việc diễn giải các khuyến nghị đầu tư cần được thực hiện một cách linh hoạt.\n\nRủi ro: Tình hình hoạt động trong quá khứ không nhất thiết sẽ diễn ra tương tự cho các kết quả trong tương\n\nlai. Tỷ giá ngoại tệ có thể ảnh hưởng bất lợi đến giá trị, giá hoặc lợi nhuận của bất kỳ chứng khoán hay công cụ\ntài chính nào có liên quan được nói đến trong báo cáo này. Để được tư vấn đầu tư, thực hiện giao dịch hoặc\ncác yêu cầu khác, khách hàng nên liên hệ với đơn vị đại diện kinh doanh của khu vực để được giải đáp.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 19\n\nKhuyến cáo\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Báo cáo này được viết dựa\ntrên nguồn thông tin đáng tin cậy vào thời điểm công bố, Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap không chịu\ntrách nhiệm về độ chính xác của những thông tin này, Quan điểm, dự báo và những ước lượng trong báo cáo\nnày chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành, Những quan điểm này không thể hiện quan điểm\nchung của Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước, Báo cáo\nnày chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổ chức đầu tư cũng như các nhà đầu tư cá nhân của Công\nty cổ phần chứng khoán Vietcap và không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào được\nthảo luận trong báo cáo này, Quyết định của nhà đầu tư nên dựa vào những sự tư vấn độc lập và thích hợp với\ntình hình tài chính cũng như mục tiêu đầu tư riêng biệt, Báo cáo này không được phép sao chép, tái tạo, phát\nhành và phân phối với bất kỳ mục đích nào nếu không được sự chấp thuận bằng văn bản của Công ty Cổ phần\nChứng khoán Vietcap, Xin vui lòng ghi rõ nguồn trích dẫn nếu sử dụng các thông tin trong báo cáo này.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 20\n\nCTCP Chứng khoán Vietcap (Vietcap)\nwww.vietcap.com.vn\n\nTrụ sở chính (1): Bitexco\nTrụ sở chính (2): Nguyễn Huệ\n\nTháp tài chính Bitexco, tầng 15,\nTòa nhà Vinatex, Tầng 3, Số 10 Nguyễn Huệ,\nSố 2 Hải Triều, Phường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Sài Gòn, TP. HCM\n\n+84 28 3914 3588\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng giao dịch Hàm Nghi\nChi nhánh Hà Nội\n\nTòa nhà Doji, tầng 16, số 81-83-83B-85 Hàm Nghi,\n\n109 Trần Hưng Đạo, tầng 6\n\nPhường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Cửa Nam, Tp. Hà Nội\n\n+84 28 8882 6868\n+84 24 6262 6999\n\nPhòng giao dịch Mỹ Đình\n\nSAP.A09 Tòa A – Chung cư cao tầng HH2-1 (The Matrix One)\n\nPhường Từ Liêm, Tp. Hà Nội (Số 1 Lê Quang Đạo)\n\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng Nghiên cứu và Phân tích\n\nResearch Team: +84 28 3914 3588", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 12, "structure_type": "table", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 1099, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:37.368667+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "19bcacde-3a0f-56ae-9729-fa230a1cb61d", "source_file": "20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 40, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "67fed317-586e-5829-b5f2-2d047b585375", "text": "Hoàng Nam\nresearch@vietcap.com.vn\nGiám đốc, ext 124\nnam.hoang@vietcap.com.vn\nNgân hàng, Chứng khoán và Bảo hiểm\nVĩ mô\nHuỳnh Thị Hồng Ngọc,\nTrưởng phòng, ext 138\nHoàng Thúy Lương\nTrưởng phòng cao cấp, ext 368\n- Vũ Thế Quân, Phó Trưởng phòng, ext 364\n- Đào Minh Quang, Chuyên viên, ext 365\n- Hồ Thu Nga, Chuyên viên, ext 516\n- Đinh Kiến Vương, Chuyên viên, ext 468\nHàng tiêu dùng\nDầu khí, Điện và Nước\nHoàng Nam\nGiám đốc, ext 124\nĐinh Thị Thùy Dương\nPhó Giám đốc, ext 140\n- Bùi Xuân Vĩnh, Chuyên viên cao cấp, ext 584\n- Đỗ Công Anh Tuấn, Chuyên viên cao cấp, ext 181\n- Lý Phúc Thanh Ngân, Chuyên viên cao cấp, ext 532\n- Dương Tấn Phước, Chuyên viên, ext 135\n- Nguyễn Thảo Nguyên, Chuyên viên, ext 268\n- Phạm Phú Lộc, Chuyên viên, ext 549\nBất động sản\nCông nghiệp và Cơ sở hạ tầng\nLưu Bích Hồng\nTrưởng phòng cao cấp, ext 120\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp, ext 147\n- Phạm Nhật Anh, Chuyên viên cao cấp, ext 149\n- Nguyễn Thị Ngọc Hân, Chuyên viên, ext 191\n- Thân Như Đoan Thục, Chuyên viên cao cấp, ext 174\n- Hoàng Gia Huy, Chuyên viên, ext 526\nKhách hàng cá nhân\nVũ Minh Đức - Phó Giám đốc, ext 363\n- Nguyễn Quốc Nhật Trung, Trưởng phòng, ext 129\n- Tống Hoàng Trâm Anh, Phó Trưởng phòng, ext 366\n- Lê Hải Đăng, Chuyên viên, ext 570\n- Võ Phan Hồng Kiệt, Chuyên viên, ext 470\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư và Phòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nAnthony Le\nGiám đốc\nPhòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nChâu Thiên Trúc Quỳnh\nGiám đốc điều hành\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư\n\n+84 28 3914 3588, ext 525\n+84 28 3914 3588, ext 222\n\nanthony.le@vietcap.com.vn\nquynh.chau@vietcap.com.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 13, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 399, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:37.368667+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "19bcacde-3a0f-56ae-9729-fa230a1cb61d", "source_file": "20260605T135637Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 3, "block_metadata": [{}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "096073f5-25f0-5687-827a-d197f8ed8a19", "text": "25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n1\nĐộng lực tăng trưởng hội tụ cho chu kỳ mới\n➢\nChúng tôi nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với tiềm năng tăng giá là 37,9%\nvà tỷ suất cổ tức là 1,9%. Chúng tôi tăng giá mục tiêu 22% khi giá cổ phiếu đã\ntăng 25% kể từ báo cáo gần nhất.\n➢\nChúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu cao hơn sau khi điều chỉnh dự phóng lợi\n\nnhuận năm 2026/27 cao hơn và đưa mô hình định giá sang năm 2026\n\nTiêu điểm tài chính\n➢\n\nLNST 2025 tăng 29% svck lên 15,450 tỷ đồng, chủ yếu nhờ sản lượng bán thép\n\nHRC cao hơn khi nhà máy Dung Quất 2 đi vào hoạt động.\n➢\nChúng tôi dự phóng LNST năm 2026 tăng mạnh 71% svck nhờ sản lượng tăng\n\n28,8% svck, sản lượng HRC kỳ vọng tăng 50,1% svck, và khoản thu nhập bất\n\nthường trong Q1/26 từ chuyển nhượng DÁ BĐS. LNST năm 2027 sẽ duy trì đà\n\ntăng trưởng tích cực 8,7% svck trong khi LN cốt lõi sẽ tăng 26,5% svck.\nLuận điểm đầu tư\nThuế chống lẩn tránh với HRC Trung Quốc mở ra dư địa tăng trưởng cho HPG\n\nTrong T4/26, Bộ Công Thương chính thức áp thuế chống lẩn tránh ở mức 27,83%\n\nđối với HRC TQ, qua đó thiết lập hàng rào bảo hộ toàn diện với HRC nội địa. Mức\nthuế mới mở ra sự chênh lệch giá khoảng 20%, cho phép HPG mở rộng thị phần khi\ncác NSX hạ nguồn chuyển sang sử dụng HRC nội địa thay vì nhập khẩu. Đáng chú\ný, chính sách này đến đúng thời điểm DQ2 tăng tốc vận hành, giúp HPG tận dụng\nlợi thế để thu hút nhu cầu gia tăng từ việc thay thế hàng nhập khẩu. Do đó, chúng tôi\nkỳ vọng sản lượng HRC của HPG sẽ tăng mạnh 50,1% svck trong năm 2026.\nHưởng lợi từ siêu chu kỳ đầu tư công và sự phục hồi của thị trường BĐS\nChúng tôi kỳ vọng nhu cầu thép tại Việt Nam sẽ bước vào chu kỳ tăng trưởng mạnh\nmẽ trong giai đoạn 2026-27, được hỗ trợ bởi làn sóng phát triển hạ tầng quy mô lớn\nvà sự phục hồi của thị trường bất động sản. Trong kế hoạch trung hạn 2026-30, ngân\nsách đầu tư công dự kiến tăng khoảng 2,5 lần, với hàng loạt dự án trọng điểm, qua\nđó thúc đẩy mạnh nhu cầu vật liệu xây dựng. Đồng thời, việc tháo gỡ pháp lý BĐS\nvà đà tăng presales đang hỗ trợ hoạt động xây dựng bất động sản tăng trở lại, tiếp\ntục củng cố tăng trưởng tiêu thụ thép nội địa.\nGiá bán duy trì xu hướng tăng khi áp lực từ thép Trung Quốc (TQ) hạ nhiệt\nChúng tôi kỳ vọng giá bán của HPG sẽ cải thiện trong giai đoạn 2026-27 nhờ nhu\ncầu nội địa tích cực và áp lực cạnh tranh từ thép TQ suy giảm. Nhu cầu xây dựng\ntích cực đã giúp HPG nhiều lần tăng giá thép xây dựng, với mức tăng lũy kế khoảng\n10% kể từ đầu năm. Trong khi đó, việc TQ tiếp tục cắt giảm sản lượng đang hỗ trợ\ngiá thép phục hồi, và môi trường xuất khẩu ngày càng thắt chặt sẽ kiềm chế lượng\nthép giá rẻ xuất khẩu ồ ạt. Đối với HRC, thuế chống lẩn tránh mới sẽ mở ra dư địa\ncải thiện giá bán cho các NSX nội địa. Chúng tôi dự báo giá bán thép xây dựng và\n\nHRC sẽ tăng lần lượt 3% và 7% svck trong năm 2026.\n\nChúng tôi có quan điểm tích cực với HPG\nChúng tôi hiện có quan điểm tích cực đối với HPG khi công ty bước vào chu kỳ tăng\ntrưởng mà chúng tôi cho là “thiên thời – địa lợi” với nhiều yếu tố đồng thuận hỗ trợ\nđà tăng trưởng từ triển vọng ngành tích cực và các chính sách có lợi. Dù LNST trong\n\nQ1/26 tăng mạnh 168,9% svck, giá cổ phiếu HPG mới chỉ tăng 0,6% kể từ đầu năm\n\nvà vẫn còn dư địa tăng giá đáng kể so với mức giá mục tiêu 36.600 đồng/cp.\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nChuyên viên phân tích:\nNguyễn Thị Thùy Dương\nDuong.nguyenthuy10@vndirect.com.vn\n\nTẬP ĐOÀN HÒA PHÁT (HPG)\n\nKHẢ QUAN (từ\n\nTRUNG LẬP; +37.9%)\n\nGiá hiện tại\n\nVND26.400\n\nCao/ thấp nhất 52T\n\nVND29.804/20.980\n\nGiá mục tiêu\n\nVND36.600\n\nGiá mục tiêu trước đó\n\nVND30.000\n\nConcensus\n6,0%\nTiềm năng tăng giá\n37,9%\nTỷ suất cổ tức\n1,9%\nTổng tỷ suất sinh lời\n39,8%\nTriển vọng\nTích cực\nĐịnh giá\nTích cực\nPhân tích kỹ thuật\nNegative\nThị giá vốn (tr USD)\n\n7.730\n\nGTGDBQ 3 tháng\n(tr USD)\n44\nSở hữu NN (tr USD)\n2,050\nSLCP lưu hành (tr)\n\n7.675\n\nSLCP pha loãng (tr)\n\n7.675\n\nHPG\n\nVNI\n\nP/E trượt 12T\n9,7x\n14,4x\nP/B hiện tại\n1,6x\n2,2x\n\nROA\n\n8,7%\n2,5%\n\nROE\n\n16,9%\n15,7%\n\n*dữ liệu ngày 18/5//2026\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nDiễn biến (%)\n1T\n3T\n12T\n\nHPG\n\n-0,7%\n2,8%\n28,4%\nVNIndex\n7,9%\n4,1%\n46,8%\nCơ cấu sở hữu\nTrần Đình Long\n21,5%\nVũ Thị Hiền\n5,7%\nKhác\n72,8%\nTổng quan doanh nghiệp\nHPG là NSX thép lớn nhất tại Việt Nam với\ndanh mục sản phẩm thép chất lượng cao bao\ngồm thép xây dựng, HRC và ống thép, nhờ lợi\nthế kinh tế theo quy mô và vị trí gần cảng tại\nDung Quất. Bên cạnh mảng thép, HPG còn\nhoạt động trong lĩnh vực bất động sản và nông\nnghiệp - các mảng được đánh giá có tiềm năng\ntăng trưởng tích cực trong dài hạn.\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135639Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:39.336063+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135639Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "2de680d5-1344-51c7-bde9-b47319ecf7e4", "source_file": "20260605T135639Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 46, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "d641fb9f-e636-5f93-8dcd-45510f08c453", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n2\n\nKQKD Q1/26: LN tăng trưởng mạnh mẽ nhờ HĐKD cốt lõi và khoản thu nhập bất\n\nthường – [Cao hơn dự phóng]\n\nHình 1: Tóm tắt KQKD Q1/26\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nDoanh thu tăng trưởng mạnh nhờ tiêu thụ thép tích cực\n\nHPG ghi nhận doanh thu thuần Q1/26 đạt 53.313 tỷ đồng, tăng 40,5% svck và\n\n12,7% sv quý trước, chủ yếu nhờ tăng trưởng mạnh từ mảng thép. Doanh thu\nthép tăng 44% svck lên khoảng 50.900 tỷ đồng, được hỗ trợ bởi cả sản lượng\ntiêu thụ tăng và nhu cầu nội địa duy trì tích cực. Doanh thu bất động sản cũng\n\ntăng 38% svck lên 278 tỷ đồng, dù vẫn chỉ đóng góp khoảng 0,5% tổng doanh\n\nthu. Trong khi đó, nông nghiệp là mảng duy nhất ghi nhận suy giảm, giảm 11%\nsvck.\nHRC tiếp tục là động lực tăng trưởng chính\n\nTổng sản lượng thép đạt 3,4 triệu tấn, tăng 28,1% svck. Trong đó, HRC tiếp tục\n\ndẫn dắt tăng trưởng với sản lượng đạt 1,47 triệu tấn, tăng mạnh 48,0% svck và\n17,9% sv quý trước, phản ánh việc gia tăng công suất từ Dung Quất 2. Thép\nxây dựng cũng ghi nhận tăng trưởng tích cực 20,0% svck nhờ hoạt động xây\ndựng trong nước sôi động. Mảng tôn mạ và ống thép duy trì đà tăng lần lượt\n29,9% và 18,6% svck. Ngược lại, sản lượng phôi thép giảm do nhu cầu xuất\nkhẩu suy yếu.\nBiên LN gộp cải thiện nhờ giá bán thép tăng\n\nLN gộp tăng 54,2% svck, đưa biên LN gộp lên 15,7%, tăng 1,4đ % svck và 2,2đ\n\n% sv quý trước. Động lực chính đến từ việc giá bán các sản phẩm thép chủ lực,\nđặc biệt là thép xây dựng và HRC, được điều chỉnh tăng, cùng với hiệu quả hoạt\nđộng cải thiện khi công suất sử dụng tăng cao hơn.\nThu nhập tài chính đột biến thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận\nThu nhập tài chính ròng đạt 4.070 tỷ đồng, chủ yếu nhờ khoản lãi khoảng 3.800\ntỷ đồng từ chuyển nhượng dự án Phố Nối. Kết hợp với tăng trưởng tích cực từ\n\nhoạt động kinh doanh cốt lõi, LNTT đạt 10.762 tỷ đồng, tăng 180,3% svck, trong\n\nkhi LNST sau lợi ích CĐTS đạt 8.994 tỷ đồng, tăng mạnh 168,9% svck, đánh\ndấu quý tăng trưởng lợi nhuận vượt trội của HPG.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n3\n\nTriển vọng năm 2026-27: Sản lượng thép kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ từ Q2/26\nHình 1: Điều chỉnh dự phóng KQKD 2026-27\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nĐúng chính sách – đúng thời điểm\nThuế chống lẩn tránh đối với thép HRC Trung Quốc phổ rộng…\nTrước đó, hai nhà sản xuất thép HRC lớn tại Việt Nam là Tập đoàn Hòa Phát\nvà Công ty TNHH Gang thép Hưng Nghiệp Formosa Hà Tĩnh đã lên tiếng về\nnhững dấu hiệu cho thấy hành vi lẩn tránh thuế chống bán phá giá sau khi thép\nHRC Trung Quốc nằm ngoài phạm vi chịu thuế tràn vào Việt Nam. Hồ sơ đề\n\nnghị được xác nhận vào T9/25 và cuộc điều tra chính thức khởi xướng vào T10.\n\nSau nhiều tháng điều tra, Bộ Công Thương chính thức áp thuế chống lẩn tránh\n(AC) ở mức 27,83% đối với HRC Trung Quốc có chiều rộng từ 1.800mm đến\n\n2.300mm, có hiệu lực từ ngày 17/04/2026. Biện pháp này đã lấp đầy lỗ hổng\n\nquan trọng còn tồn tại trong khung phòng vệ thương mại hiện nay. Kết hợp với\nthuế chống bán phá giá đang áp dụng đối với HRC Trung Quốc dưới 1.800mm\n(hiệu lực đến tháng 6/2030), Việt Nam hiện đã hình thành một cơ chế bảo hộ\ngần như toàn diện đối với toàn bộ phổ sản phẩm HRC, qua đó củng cố đáng kể\nvị thế cạnh tranh của các nhà sản xuất nội địa.\n\nHình 2: Với việc áp dụng các biện pháp chống lẩn tránh mới, Việt Nam hiện đã thiết lập hàng rào bảo hộ toàn diện đối với các sản phẩm HRC\nNguồn: Bộ Công thương, VNDIRECT RESEARCH\n\n… đến đúng thời điểm,\nViệc áp thuế chống lẩn tránh vào T4/26 được xem là một bước đi “đúng thời\nđiểm”, diễn ra trong bối cảnh ngành thép Việt Nam đang chuyển dịch từ trạng\nthái phụ thuộc nhập khẩu sang tăng dần khả năng tự chủ nguồn cung nội địa.\nTrong năm 2025, tổng nhu cầu HRC đạt khoảng 16 triệu tấn, trong khi nguồn\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135639Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 955, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:39.336063+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135639Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "2de680d5-1344-51c7-bde9-b47319ecf7e4", "source_file": "20260605T135639Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "table", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "0233c529-c3c0-59de-bfa2-0542cc009167", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n4\ncung nội địa chỉ ở khoảng 8,3 triệu tấn. Theo dữ liệu từ Hiệp hội Thép Việt Nam\n(VSA) và Hải quan Việt Nam, hơn một nửa nhu cầu trước đây được đáp ứng\nbởi hàng nhập khẩu, chủ yếu từ Trung Quốc, cho thấy mức độ phụ thuộc lớn\ncủa thị trường vào nguồn HRC ngoại nhập. Việc áp thuế chống bán phá giá ban\nđầu vào T7/25 đã giúp hạn chế nhập khẩu HRC khi lượng nhập khẩu từ Trung\nQuốc suy giảm. Sau đó, Quyết định 612/QĐ-BCT mới đã chính thức thiết lập\nhàng rào thuế bảo hộ toàn diện khi mở rộng phạm vi áp thuế sang nhóm sản\nphẩm từ 1.800mm – 2.300mm. Động thái siết chặt quản lý này diễn ra đồng thời\nvới giai đoạn Dung Quất 2 tăng tốc vận hành, qua đó nâng tổng nguồn cung nội\nđịa lên khoảng 14 triệu tấn trong năm nay. Việc làm suy giảm tính cạnh tranh về\ngiá của HRC Trung Quốc đúng vào thời điểm này sẽ là động lực thúc đẩy quá\ntrình hấp thụ công suất mới của HPG. Dù nguồn cung nội địa tăng mạnh, thị\ntrường vẫn được kỳ vọng duy trì trạng thái thiếu hụt tương đối khi nhu cầu từ\nlĩnh vực công nghiệp và xây dựng tiếp tục mở rộng.\n\nHình 2: Thị trường HRC Việt Nam hiện vẫn trong tình trạng thiếu hụt nguồn cung và phụ thuộc lớn vào nhập khẩu từ Trung Quốc, khi Trung\n\nQuốc chiếm hơn một nửa tổng lượng nhập khẩu. Tỷ trọng HRC nhập khẩu từ Trung Quốc đã giảm 16% svck trong năm 2025, chủ yếu do tác\n\nđộng của thuế chống bán phá giá đối với HRC Trung Quốc theo Quyết định số 1959/QĐ-BCT (Đơn vị: tấn).\nNguồn: Hiệp hội Thép Việt Nam, Tổng cục Hải quan, VNDIRECT RESEARCH\n\n…mở ra cơ hội tăng sản lượng và củng cố lợi thế giá bán cho NSX nội địa\n\nHình 3: Giá HRC Việt Nam thường cao hơn khoảng 5% so với giá HRC\n\nTrung Quốc (USD/tấn).\n\nHình 4: Thuế chống lẩn tránh hiện tạo ra khoảng cách giá khoảng 20%\n\ngiữa giá HRC Việt Nam và Trung Quốc (USD/tấn)\n\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\n\nVới việc áp dụng thuế AC mới, chúng tôi kỳ vọng lượng HRC nhập khẩu từ\nTrung Quốc sẽ giảm đáng kể khi giá nhập khẩu gia tăng, qua đó củng cố mặt\nbằng giá theo hướng có lợi cho các nhà sản xuất nội địa. Trước đây, giá HRC\nViệt Nam thường cao hơn khoảng 5% so với hàng Trung Quốc; tuy nhiên, sau\nkhi áp dụng thuế AD và AC, HRC nội địa hiện đã trở nên cạnh tranh hơn về giá,\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n5\nmở ra dư địa để các doanh nghiệp trong nước từng bước mở rộng thị phần khi\ncác nhà sản xuất hạ nguồn có xu hướng dịch chuyển sang nguồn cung nội địa.\nĐồng thời, chúng tôi kỳ vọng thị trường vẫn sẽ duy trì trạng thái thiếu hụt cung\n\ntrong năm 2026, khi nhu cầu dự kiến tăng 8 - 11% svck (theo VSA), tiếp tục\n\ncủng cố nhu cầu tiêu thụ mạnh mẽ của thị trường. Sau khi QĐ số 612/QĐ-BCT\nđược ban hành, cả các doanh nghiệp thép thượng nguồn và hạ nguồn đều đã\nđiều chỉnh tăng giá bán, phù hợp với kỳ vọng thị trường.\n•\nCác doanh nghiệp thượng nguồn - bao gồm Tập đoàn Hòa Phát và\nFormosa Hà Tĩnh - là nhóm hưởng lợi lớn nhất từ thuế chống lẩn tránh.\nViệc nới rộng khoảng cách giá giữa HRC nhập khẩu và HRC sản xuất\ntrong nước giúp cải thiện đáng kể năng lực cạnh tranh, cho phép các\ndoanh nghiệp này gia tăng thị phần trong khi vẫn có dư địa tăng dần giá\nbán. Theo ước tính của chúng tôi, giá HRC Việt Nam trong tháng 4 đã\ntăng 11% sv tháng trước và 11% svck.\n•\nĐối với các doanh nghiệp hạ nguồn, đặc biệt là nhóm phụ thuộc vào\nHRC Trung Quốc làm nguyên liệu đầu vào, chi phí đầu đầu vào chính –\nthép HRC nhập khẩu sẽ tăng lên đáng kể do thuế. Chúng tôi quan sát\nthấy các doanh nghiệp này cũng đã nâng giá bán để chuyển phần tăng\nchi phí sang người mua, nhằm bảo vệ biên lợi nhuận và duy trì hoạt\nđộng sản xuất.\nHoạt động xây dựng trong nước sôi động sẽ dẫn dắt tăng trưởng\nTheo Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), ngành thép trong nước được dự báo tăng\n\ntrưởng mạnh 8-10%, với tổng sản lượng tiêu thụ đạt khoảng 33-34 triệu tấn.\n\nĐộng lực chính thúc đẩy nhu cầu đến từ làn sóng phát triển hạ tầng mạnh mẽ\nvà sự phục hồi của thị trường bất động sản nhà ở.\nSiêu chu kỳ đầu tư hạ tầng giai đoạn 2026–2030\n\nHình 3: Việt Nam đang bước vào chu kỳ đầu tư hạ tầng chưa từng có trong giai đoạn 2026-2030, với ngân sách đầu tư công dự kiến tăng\n\nkhoảng 2,5 lần lên khoảng 8,51 triệu tỷ đồng\n\nNguồn: Báo Chính Phủ, VNDIRECT RESEARCH\n\nViệt Nam đang bước vào giai đoạn phát triển hạ tầng chưa từng có, mở đường\ncho một chu kỳ đầu tư 2026-2030 đầy tham vọng. Ngân sách đầu tư công dự\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135639Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1061, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:39.336063+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135639Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "2de680d5-1344-51c7-bde9-b47319ecf7e4", "source_file": "20260605T135639Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "42eb5771-9995-5ad4-982b-47235c502d29", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n6\nkiến tăng khoảng 2,5 lần, với tổng vốn giải ngân có thể đạt khoảng 8,51 triệu tỷ\nđồng trong năm năm tới, đưa đầu tư công trở thành động lực tăng trưởng chính,\nđóng vai trò nền tảng cho mở rộng hoạt động công nghiệp, phát triển logistics\nvà mục tiêu tăng trưởng GDP hai chữ số trong dài hạn của Việt Nam. Nhiều dự\nán hạ tầng trọng điểm đã được triển khai như đường sắt cao tốc Bắc - Nam,\nsân bay Long Thành, hệ thống metro tại Hà Nội và TP.HCM cùng hàng loạt dự\nán đường bộ lớn, qua đó nhiều khả năng sẽ tạo ra làn sóng nhu cầu mạnh mẽ\nđối với vật liệu xây dựng trong trung hạn.\nThị trường bất động sản nhà ở đang trên đà phục hồi bền vững\n\nHình 5: Số lượng dự án đủ điều kiện mở bán gia tăng nhờ các thủ tục\n\npháp lý được tinh gọn hơn\n\nHình 6: Tổng giá trị presales của các doanh nghiệp BĐS trong phạm vi\n\ntheo dõi của chúng tôi phục hồi mạnh trong năm 2025 và được kỳ vọng\nduy trì tăng trưởng hai chữ số trong giai đoạn 2026-27\n\nNguồn: Bộ Xây dựng, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Báo cáo công ty, VNDIRECT RESEARCH\n\nSau hai năm trầm lắng, thị trường bất động sản Việt Nam đã cho thấy dấu hiệu\nphục hồi rõ nét trong năm 2025. Có tổng cộng 301 dự án được phê duyệt mở\nbán nhà ở hình thành trong tương lai, với số lượng phê duyệt tăng tốc từ Q2/25\ntrở đi, phản ánh tiến triển tích cực trong quá trình tháo gỡ vướng mắc pháp lý.\nKhung pháp lý minh bạch hơn đã giúp khơi thông nguồn cung dự án và cải thiện\nniềm tin của các chủ đầu tư. Đà phục hồi này còn được thể hiện qua tổng giá trị\npresales tăng mạnh, với tổng giá trị presales của các doanh nghiệp trong phạm\nvi theo dõi của chúng tôi tăng 110% svck trong năm 2025. Chúng tôi kỳ vọng xu\nhướng này sẽ tiếp tục duy trì trong giai đoạn 2026-2027 nhờ quá trình tháo gỡ\npháp lý tiếp diễn và tâm lý thị trường cải thiện, với tăng trưởng presales dự kiến\nvẫn duy trì ở mức hai chữ số. Sau giai đoạn mở bán, các chủ đầu tư thường\nđẩy nhanh tiến độ xây dựng, kéo theo sự phục hồi của nhu cầu phát triển bất\nđộng sản. Qua đó, nhu cầu tiêu thụ vật liệu xây dựng, đặc biệt là thép, sẽ được\nthúc đẩy mạnh hơn, củng cố tăng trưởng nhu cầu thép nội địa.\nNhu cầu nội địa mạnh mẽ thúc đẩy giá thép tăng trong 4T26\nTrong Q1/26, thị trường thép ghi nhận tăng trưởng mạnh về sản lượng khi sản\n\nlượng sản xuất đạt 7,2 triệu tấn, tăng 45,1% svck, tuy nhiên vẫn thấp hơn lượng\nbán hàng đạt 7,9 triệu tấn, tăng 32,5% svck, chủ yếu nhờ nhu cầu tiêu thụ nội\n\nđịa duy trì tích cực, trong khi sản lượng xuất khẩu giảm 8,2% svck. Đi cùng với\nsự phục hồi của nhu cầu là xu hướng tăng giá bán, khi các doanh nghiệp đã\nđiều chỉnh tăng giá thép nhiều lần, qua đó đẩy giá bán thép xây dựng tăng trung\n\nbình 9,2% trong 4T26. Do đó, chúng tôi kỳ vọng giá thép sẽ tiếp tục duy trì đà\n\ntăng đến cuối năm nay và kéo dài sang năm 2027 nhờ (1) tiến độ phát triển hạ\ntầng tăng tốc trong năm 2026 và (2) sự phục hồi của thị trường BĐS nhà ở.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n7\n\nHình 7: Nhu cầu nội địa đã thúc đẩy sản lượng tiêu thụ thép tăng trưởng\n\nmạnh trong 3T26\n\nHình 8: Giá thép xây dựng trong nước tăng mạnh 9,2% kể từ đầu\nnăm và tăng 4% svck trong 4T26\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\n\nÁp lực hạ nhiệt khi Trung Quốc đẩy mạnh cắt giảm công suất\nTrung Quốc nhiều khả năng tiếp tục cắt giảm sản lượng, trong khi xuất\nkhẩu gặp nhiều khó khăn\nNgành thép Trung Quốc đã đối mặt với tình trạng dư cung kéo dài trong những\nnăm gần đây, chủ yếu do nhu cầu nội địa suy yếu trong bối cảnh thị trường bất\nđộng sản tiếp tục suy giảm. Để bù đắp cho tiêu thụ yếu, các nhà sản xuất thép\nTrung Quốc đã đẩy mạnh xuất khẩu, khiến lượng thép giá rẻ tràn vào thị trường\ntoàn cầu, làm gia tăng áp lực cạnh tranh lên các nhà sản xuất trên thế giới và\nbuộc nhiều quốc gia áp dụng các biện pháp chống bán phá giá và phòng vệ\nthương mại nhằm bảo vệ ngành thép nội địa, qua đó khiến môi trường xuất khẩu\ncủa Trung Quốc ngày càng khó khăn hơn.\nTrong bối cảnh đó, Trung Quốc đang gia tăng nỗ lực tái cấu trúc ngành thép\nthông qua cắt giảm sản lượng và siết chặt kiểm soát nguồn cung. Dù Chính phủ\nchưa công bố mục tiêu cắt giảm cụ thể, sản lượng thép thô năm 2025 đã giảm\n\n4,5% svck xuống dưới 1 tỷ tấn lần đầu tiên kể từ năm 2020, cho thấy các chính\n\nsách cải cách phía cung đang bắt đầu phát huy hiệu quả. Xu hướng này tiếp tục\n\nkéo dài sang 3T26 khi sản lượng giảm 4,5% svck. Do đó, chúng tôi cho rằng xu\n\nhướng cắt giảm sản lượng sẽ còn tiếp diễn khi Trung Quốc cam kết kiểm soát\nchặt tình trạng dư cung trong ngành thép từ tháng 3/2026.\n\nHình 9: Sản lượng thép Trung Quốc ghi nhận mức cắt giảm mạnh trong năm 2025 và xu hướng\n\nnày tiếp tục kéo dài sang 3T26\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n8\n\nNguồn: Hiệp hội thép Trung Quốc, VNDIRECT RESEARCH", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135639Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1145, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:39.336063+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135639Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "2de680d5-1344-51c7-bde9-b47319ecf7e4", "source_file": "20260605T135639Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "400ac902-8633-5cf1-9430-e84ca90e5c15", "text": "Ở chiều xuất khẩu, Trung Quốc ghi nhận mức xuất khẩu thép cao kỷ lục 119\ntriệu tấn trong năm 2025 (+7,5% svck), chủ yếu nhờ hoạt động đẩy mạnh giao\nhàng trước thời điểm hệ thống giấy phép xuất khẩu mới có hiệu lực từ T1/26\nđối với khoảng 300 sản phẩm thép. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng mức tăng\ntrưởng xuất khẩu này khó có thể duy trì trong thời gian tới. Làn sóng bảo hộ\nthương mại gia tăng tại các thị trường lớn như Mỹ, EU, Hàn Quốc và Đông Nam\nÁ sẽ ngày càng hạn chế xuất khẩu thép Trung Quốc thông qua các biện pháp\nchống bán phá giá và phòng vệ thương mại mở rộng hơn.\n\nHình 10: Xuất khẩu là kênh chủ đạo trong việc giải phóng lượng tồn kho thép lớn ở Trung Quốc,\n\ntuy nhiên triển vọng sẽ khó khăn hơn do xu hướng bảo hộ thương mại gia tăng\n\nNguồn: Hiệp hội thép Trung Quốc, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n9\nGiá thép Trung Quốc phục hồi nhẹ đầu năm 2026, tuy nhiên dư địa tăng sẽ\nhạn chế\n\nTính đến T5/26, giá thép cây Trung Quốc tăng 6,3% kể từ đầu năm lên khoảng\n\n3.250 NDT/tấn, phục hồi từ vùng đáy ghi nhận vào giữa năm 2025. Đà tăng này\nchủ yếu được hỗ trợ bởi (1) chi phí năng lượng và nguyên liệu đầu vào gia tăng\nsau căng thẳng Mỹ - Iran leo thang và (2) nhu cầu cải thiện theo mùa trong giai\nđoạn cao điểm xây dựng. Ngoài ra, giá thép cây trên thị trường kỳ hạn cũng tiếp\ntục xu hướng đi lên, phản ánh tâm lý thị trường ngắn hạn tích cực hơn.\n\nHình 11: Giá phôi thép và thép cây đều phục hồi từ vùng đáy giữa\n\nnăm 2025\n\nHình 12: Giá thép cây trên thị trường kỳ hạn tiếp tục xu hướng tăng,\n\ncho thấy tín hiệu phục hồi giá thép Trung Quốc\n\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\n\nTuy nhiên, chúng tôi cho rằng dư địa tăng của giá thép Trung Quốc sẽ bị giới\nhạn. Dù sản lượng đang được cắt giảm, thị trường vẫn chịu áp lực dư cung do\nnhu cầu vẫn yếu, đặc biệt là lĩnh vực bất động sản. Thị trường bất động sản\nTrung Quốc hiện đã bước sang năm suy giảm thứ năm liên tiếp, với số lượng\n\nnhà khởi công mới vẫn thấp hơn gần 80% so với đỉnh giai đoạn 2020-21. Trong\n\nkhi đó, giá bất động sản nhà ở tiếp tục giảm, lượng tồn kho duy trì ở mức cao\nvà nhiều chủ đầu tư lớn vẫn gặp khó khăn về dòng vốn. Do đó, dù giá thép có\nthể tiếp tục phục hồi trong ngắn hạn nhờ yếu tố mùa vụ và áp lực chi phí đầu\nvào, nhu cầu tiêu thụ còn yếu sẽ hạn chế dư địa tăng giá thép trong trung hạn.\n\nHình 13: Số lượng nhà ở khởi công mới tại Trung Quốc đã quay về mức\n\nthấp của đầu những năm 2000\n\nHình 14: Chỉ số giá bất động sản nhà ở thực tế giảm xuống dưới\n\nmức trung bình năm 2005\n\nNguồn: Haver Analytics, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: FRED, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n10\nTriển vọng năm 2026/27:\nSản lượng dự kiến tăng tốc từ Q2/26, dẫn dắt doanh thu tăng trưởng\n\nTrong Q1/26, HPG ghi nhận sản lượng thép tăng trưởng mạnh 28% svck, chủ\n\nyếu nhờ sản lượng thép HRC tăng 48% svck khi Dung Quất 2 tăng tốc vận hành,\ncùng với sản lượng thép xây dựng tăng 20% svck. Các mảng khác cũng duy trì\ntăng trưởng hai chữ số nhờ nhu cầu nội địa tích cực. Chúng tôi kỳ vọng đà tăng\n\ntrưởng sản lượng sẽ tiếp tục tăng tốc từ Q2/26 nhờ (1) giải ngân đầu tư công\n\nduy trì mạnh, thúc đẩy nhu cầu xây dựng hạ tầng, (2) thị trường bất động sản\nphục hồi và (3) thuế chống lẩn tránh đối với HRC khổ rộng Trung Quốc có hiệu\nlực từ T4/26, hỗ trợ tiêu thụ HRC nội địa.\nVì vậy, chúng tôi dự báo tổng sản lượng thép sẽ tăng 28,8% svck trong năm\n\n2026 và 7,7% svck trong năm 2027, đạt lần lượt 15,2 triệu tấn và 16,4 triệu tấn.\n\nTrong đó, sản lượng thép xây dựng dự kiến tăng 15,2%/5,0% svck trong\nFY26/27, trong khi HRC được kỳ vọng là động lực tăng trưởng chính với mức\ntăng mạnh 50,1% svck trong năm 2026 nhờ thay thế nhập khẩu và công suất\nmới từ DQSC2. Tốc độ tăng trưởng HRC dự kiến giảm về 8% svck trong năm\n2027 do mức nền cao. Nhờ tăng trưởng mạnh cả về sản lượng lẫn giá bán,\n\nchúng tôi dự báo doanh thu sẽ tăng 37,5% svck trong năm 2026 và 11,0% svck\ntrong năm 2027, đạt lần lượt 214.615 tỷ đồng và 238.275 tỷ đồng.\nHình 15: Chúng tôi dự báo tổng sản lượng thép tăng 28,8% svck trong năm 2026 và 7,7%\n\nsvck trong năm 2027, với HRC là động lực tăng trưởng chính từ năm 2026\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135639Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1053, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:39.336063+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135639Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "2de680d5-1344-51c7-bde9-b47319ecf7e4", "source_file": "20260605T135639Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "759aeafc-96fd-59b9-83ea-d12a67140310", "text": "Chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận EBITDA sẽ mở rộng trong năm 2026/27\nHPG đã nhiều lần tăng giá bán kể từ đầu năm 2026\nTính đến T4/26, HPG đã nhiều lần điều chỉnh tăng giá bán thép\nxây dựng, với giá bán tại khu vực miền Bắc tăng khoảng 10%.\nChúng tôi cho rằng việc tăng giá phản ánh (1) chi phí đầu vào gia\ntăng trong bối cảnh căng thẳng Iran - Mỹ và (2) nhu cầu xây dựng\nnội địa mạnh hỗ trợ tiêu thụ thép. Trong khi đó, giá bán tại khu vực\nmiền Nam điều chỉnh giảm nhẹ. Với tỷ trọng tiêu thụ lớn hơn tại\nmiền Bắc, chúng tôi kỳ vọng tác động tổng thể vẫn là giá bán tăng\nvà xu hướng này sẽ tiếp tục duy trì đến cuối năm 2026 sang 2027.\nChúng tôi dự báo giá bán thép xây dựng sẽ tăng 3%/1% svck trong\nnăm 2026/27. Trong khi đó, giá bán HRC được kỳ vọng tăng mạnh\nhơn ở mức 7% trong năm 2026 nhờ khoảng chênh lệch giá giữa\nHRC Việt Nam và Trung Quốc sau thuế.\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n11\nGiá quặng sắt dự kiến hạ nhiệt nhờ nguồn cung tăng và nhu\ncầu yếu\nTheo ước tính của chúng tôi, giá quặng sắt tăng 1,6% kể từ đầu\nnăm tính đến 4T26, được hỗ trợ bởi một số yếu tố ngắn hạn như\n(1) căng thẳng Mỹ - Iran khiến giá dầu tăng, kéo theo chi phí năng\nlượng và vận chuyển tăng, thúc đẩy giá nhập khẩu quặng sắt và\n(2) giá cước tàu Capesize trên các tuyến Australia/Brazil - Thanh\nĐảo tăng mạnh.\nTuy nhiên, các yếu tố hỗ trợ này chỉ mang tính tạm thời. Trong\ntrung hạn, nguồn cung quặng sắt toàn cầu, đặc biệt từ Australia,\ndự kiến tiếp tục tăng khoảng 2,8% mỗi năm, trong khi nhu cầu thép\ncủa Trung Quốc vẫn yếu do kiểm soát sản lượng và tiêu thụ suy\ngiảm. Do đó, chúng tôi kỳ vọng thị trường sẽ dần tái cân bằng với\ntăng trưởng nguồn cung vượt nhu cầu, tạo áp lực giảm lên giá\nquặng sắt trong trung hạn.\n\nNguồn: Bloomberg, DISR Forecast, VNDIRECT RESEARCH\n\nGiá than cốc dự kiến duy trì ổn định\nGiá than cốc tăng 9,7% kể từ đầu năm, chủ yếu do biến động giá\ndầu toàn cầu trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị tại Trung\nĐông, khiến chi phí năng lượng và vận tải tăng cao, cùng với tình\ntrạng nguồn cung thắt chặt khi giá cước vận tải tăng làm hạn chế\nnguồn cung đường biển.\nTuy nhiên, tâm lý thị trường được kỳ vọng sẽ hạ nhiệt trong các\ntháng tới sau đợt tăng mạnh hồi tháng 3, khi thị trường đánh giá\nlại yếu tố cơ bản và thận trọng hơn trong hoạt động giao thương.\nChúng tôi kỳ vọng giá than cốc sẽ duy trì tương đối ổn định trong\ngiai đoạn 2026-27 khi lượng nhập khẩu từ Trung Quốc giảm do xu\nhướng cắt giảm sản lượng thép, nhưng được bù đắp phần lớn bởi\nnhu cầu tăng mạnh từ Ấn Độ nhờ mở rộng công suất thép và hạn\nchế về chất lượng than nội địa. Trong khi đó, nguồn cung đường\nbiển, đặc biệt từ Australia, đang phục hồi sau các gián đoạn trước\nđó, giữ cho thị trường ở trạng thái dư cung nhẹ và hạn chế dư địa\ntăng giá trong ngắn hạn.\n\nNguồn: Bloomberg, DISR Forecast, VNDIRECT RESEARCH\n\nChúng tôi nâng dự báo biên lợi nhuận EBITDA lần lượt đạt\n\n20,4% và 19,8% trong năm 2026/27\n\nChúng tôi nâng dự báo biên EBITDA thêm 1,1đ % và 0,9đ % cho\n\nnăm 2026/27 lên lần lượt 20,4% và 19,8%, chủ yếu do giá bán cao\n\nhơn ở các mảng thép chính, trong khi chi phí nguyên liệu đầu vào,\nđặc biệt là quặng sắt và than cốc, được kỳ vọng dao động trong\nvùng tương đối ổn định. Dựa trên diễn biến giá giao ngay của thép,\nquặng sắt và than cốc, chúng tôi ước tính biên EBITDA sẽ mở\n\nrộng thêm 1,4đ % trong năm 2026 trước khi giảm nhẹ 0,6đ % trong\n\nnăm 2027, nhưng vẫn duy trì quanh mức cao khoảng 20% nhờ\nđiều kiện ngành thuận lợi hơn.\nNgoài ra, việc nhà máy Dung Quất 2 đi vào vận hành và ghi nhận\ntài sản cố định mới sẽ khiến chi phí khấu hao tăng đáng kể, qua\nđó hỗ trợ EBITDA tăng trưởng.\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH, BÁO CÁO CÔNG TYS\nChúng tôi dự báo LNST tăng 71%/ 8,4% svck trong giai đoạn 2026/27\nChúng tôi nâng dự báo lợi nhuận thêm 48,3% và 34,4% cho năm 2026/27 sau\n\nkhi điều chỉnh dự phóng bao gồm (1) tăng trưởng doanh thu mạnh nhờ cả sản\nlượng và giá bán, (2) biên lợi nhuận cải thiện nhờ điều kiện giá bán và chi phí\nđầu vào thuận lợi hơn và (3) khoản lợi nhuận bất thường 3,8 nghìn tỷ đồng ghi\nnhận trong Q1/26 từ việc chuyển nhượng dự án Forestar tại Phố Nối, Hưng\nYên. Theo đó, chúng tôi dự báo LNST đạt 26.427 tỷ đồng/ 28.637 tỷ đồng, tăng\n\nlần lượt 71% và 8,4% svck trong năm 2026/27. Dù tăng trưởng LNST năm 2027\n\ndự phóng chỉ ở mức 8,4%, chúng tôi lưu ý rằng nếu loại trừ khoản lợi nhuận bất\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n12\nthường ghi nhận trong năm 2026, tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi năm 2027 sẽ đạt\nmức cao hơn đáng kể là 26,5% svck, phản ánh động lực tăng trưởng từ mảng\nkinh doanh cốt lõi vẫn rất tích cực.\n\nHình 16: Chúng tôi kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng mạnh\n\ntrong năm 2026, và duy trì tăng trưởng tích cực trên nền cao trong năm\n2027", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135639Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1189, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:39.336063+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135639Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "2de680d5-1344-51c7-bde9-b47319ecf7e4", "source_file": "20260605T135639Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 21, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "892657c3-c21c-5aed-94cb-f42cadc42d08", "text": "Hình 17: Biên lợi nhuận ròng dự kiến mở rộng thêm 2,4đ % svck lên\n\n12,3% trong năm 2026 nhờ khoản lợi nhuận bất thường trước khi ổn\nđịnh ở mức 12% trong năm 2027\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nCập nhật các dự án trọng điểm của HPG\nDự án thép ray sẽ vận hành từ năm 2027, tái khởi động dự án Phú Yên\n\nHình 18: Dự án Nhà máy sản xuất Ray đường sắt và thép đặc biệt Hòa Phát Dung Quất\n\nTrong T12/25, Hòa Phát tổ chức lễ khởi công dự án Thép\nray và thép đặc biệt tại Khu kinh tế Dung Quất. Dự án có\ncông suất thiết kế 700.000 tấn/năm, với tổng vốn đầu tư hơn\n10.000 tỷ đồng trên diện tích khoảng 15ha. Nhà máy sẽ sản\nxuất các dòng thép hình U, I, H và V đạt tiêu chuẩn quốc tế.\nĐáng chú ý, sản phẩm ray đường sắt cao tốc đầu tiên dự\nkiến sẽ được đưa ra thị trường vào năm 2027, sớm hơn một\nnăm so với kế hoạch ban đầu. Tính đến Q1/26, dự án đã\nhoàn thành khoảng 35% tiến độ.\nChúng tôi đã đưa dự án này vào mô hình định giá và kỳ\nvọng dự án sẽ đóng góp khoảng 4,2% tổng doanh thu trong\n\nnăm 2027 và 7,8% trong năm 2028 khi vận hành ở mức tối\n\nđa công suất.\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nBên cạnh dự án thép ray, HPG cũng vừa tái khởi động ba dự án tại tỉnh Đắk\nLắk với tổng vốn đầu tư khoảng 120.000 tỷ đồng, trong đó trọng tâm là Khu liên\nhợp gang thép Hòa Phát Phú Yên với công suất thiết kế 6 triệu tấn/năm. Khi dự\nán này đi vào hoạt động, tổng công suất thép của HPG sẽ đạt khoảng 22 triệu\ntấn/năm, tăng 36,7% so với hiện tại.\n\nIPO HPA: Phát hành 30 triệu cổ phiếu, huy động 1.200 tỷ đồng\n\nTrong T1/26, CTCP Phát triển Nông nghiệp Hòa Phát (HPA) - công ty con mảng\nnông nghiệp của Tập đoàn Phát - đã phát hành thành công 30 triệu cổ phiếu với\ngiá 41.900 đồng/cp, qua đó huy động khoảng 1.200 tỷ đồng.\n\nTrong năm 2025, HPA ghi nhận doanh thu đạt 8.116 tỷ đồng (+17,5% svck) và\n\nlợi nhuận ròng đạt 1.551 tỷ đồng (+50,5% svck), chủ yếu nhờ tăng trưởng mạnh\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n13\nở mảng heo thương phẩm - đóng góp 44% vào tổng doanh thu - cùng với tăng\ntrưởng ổn định ở mảng thức ăn chăn nuôi. Lợi thế cạnh tranh chính của HPA\nđến từ mô hình tích hợp dọc “Feed - Farm”, khi doanh nghiệp vừa sản xuất thức\năn chăn nuôi vừa vận hành hệ thống trang trại quy mô lớn, qua đó tối ưu chi phí\nvà kiểm soát chất lượng sản phẩm. Hiện tại, Hòa Phát là doanh nghiệp dẫn đầu\nthị trường trứng khu vực miền Bắc, đồng thời nằm trong nhóm doanh nghiệp\nchăn nuôi heo và sản xuất thức ăn chăn nuôi lớn nhất Việt Nam. Nhờ khả năng\nsinh lời tích cực từ mảng chăn nuôi heo, HPA dự kiến đầu tư khoảng 1.500 tỷ\nđồng trong 5 năm tới để phát triển thêm ba trang trại heo và một nhà máy thức\năn chăn nuôi. Sau khi hoàn thành, tổng công suất dự kiến đạt 1 triệu tấn thức\năn chăn nuôi và 900.000 heo thương phẩm mỗi năm.\nTrong năm 2026, ban lãnh đạo đặt kế hoạch doanh thu đạt 7.200 tỷ đồng và lợi\n\nnhuận ròng đạt 1.000 tỷ đồng, tương ứng giảm 11% và 37% svck. Kế hoạch\n\nthận trọng phản ánh lo ngại về chi phí logistics và nguyên liệu đầu vào gia tăng\ntrong bối cảnh căng thẳng Trung Đông, rủi ro dịch bệnh và tính chu kỳ cao của\nngành chăn nuôi. Ngoài ra, HPA dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 21% từ lợi nhuận\ngiữ lại năm 2025.\n\nHình 19: Cơ cấu doanh thu của HPA (tỷ đồng)\nHình 20: Chúng tôi dự phóng doanh thu của HPA giảm nhẹ 7% svck\ntrong năm 2026 trước khi tăng trở lại 15% svck trong năm 2027\nNguồn: HPA, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: HPA, VNDIRECT RESEARCH\n\nTiềm năng mở rộng sang lĩnh vực bất động sản sau dự án trục Đại lộ cảnh\nquan Sông Hồng\nHPG sẽ tham gia dự án trục Đại lộ cảnh quan Sông Hồng thông qua liên danh\nvới CTCP Địa ốc Đại Quang Minh và Tập đoàn THACO, trong đó HPG dự kiến\ngóp vốn khoảng 20-25% cổ phần. Dự án có tổng mức đầu tư lên tới khoảng\n736.963 tỷ đồng. Ngoài dự án này, ban lãnh đạo cũng cho biết định hướng tiếp\ntục mở rộng trong lĩnh vực bất động sản. Với dòng tiền lớn và bảng cân đối tài\nchính lành mạnh, HPG có vị thế thuận lợi để tham gia các dự án quy mô lớn\ntrong chu kỳ đầu tư hiện tại, và ít chịu ảnh hưởng hơn từ biến động lãi suất.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n14\n\nĐịnh giá: Nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với giá mục tiêu 36.600 đồng/ cp\nQuan điểm đầu tư: “Mùa xuân” đã đến với HPG, giá hiện tại mở ra dư địa\n\ntăng trưởng hấp dẫn\n\nDù ghi nhận kết quả kinh doanh Q1/26 rất tích cực với LNST tăng 168,9% svck,", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135639Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1102, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:39.336063+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135639Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "2de680d5-1344-51c7-bde9-b47319ecf7e4", "source_file": "20260605T135639Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 25, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "2088acda-1b36-5f3f-b2ea-000f4b4cb3d2", "text": "giá cổ phiếu HPG mới chỉ tăng 0,6% kể từ đầu năm. Chúng tôi cho rằng diễn\nbiến này chủ yếu phản ánh tâm lý chung của thị trường là thận trọng trước các\nbất ổn vĩ mô và căng thẳng địa chính trị liên quan đến xung đột Mỹ - Iran, hơn\nlà sự suy yếu trong hoạt động kinh doanh hay triển vọng lợi nhuận của doanh\nnghiệp.\nỞ mức giá hiện tại, HPG đang giao dịch ở mức P/B là 1,52 lần, thấp hơn so với\nmức trung bình năm năm là 1,57 lần, dù doanh nghiệp đang bước vào một chu\nkỳ tăng trưởng lợi nhuận mới được hỗ trợ bởi khả năng sinh lời cải thiện và điều\nkiện kinh doanh thuận lợi hơn. Vì thế, chúng tôi nhận thấy giá hiện tại vẫn còn\ndư địa tăng đáng kể so với giá mục tiêu 36.600 đồng/cp, tương ứng P/B dự\n\nphóng đạt 2,1 lần/ 1,8 lần cho năm 2026/27, tương đương với ROE dự phóng\n\nlần lượt ở mức 19,2% và 18,1%. Quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên kỳ\nvọng HPG sẽ bước vào chu kỳ mà chúng tôi cho là “thiên thời-địa lợi” khi cả yếu\ntố về chu kỳ ngành lẫn chính sách đều đồng thuận cho lợi nhuận tăng trưởng.\n\nHình 21: Căng thẳng Mỹ - Iran đã ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý thị\n\ntrường, bao gồm cổ phiếu HPG\n\nHình 22: HPG hiện đang giao dịch tại mức P/B là 1,5 lần, thấp hơn so\n\nvới mức P/B trung bình 5 năm.\n\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\n\nNâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với giá mục tiêu 36.600 đồng/cp, phản\nánh triển vọng lợi nhuận tích cực hơn\nChúng tôi sử dụng kết hợp hai phương pháp chiết khấu dòng tiền và P/E để xác\nđịnh giá mục tiêu. Việc nâng giá mục tiêu chủ yếu đến từ điều chỉnh tăng dự\n\nbáo LNST 48,3% và 34,4% cho năm 2026/27.\n\nChúng tôi áp dụng mức P/E mục tiêu 11,5 lần, cao hơn so với mức trung bình\nnăm năm là 11,1 lần, phản ánh kỳ vọng đối với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận\nmạnh mẽ của HPG trong chu kỳ tăng trưởng mới.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n15\n\nHình 4: Tóm tắt định giá\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nHình 5: Giả định WACC\nHình 6: Tóm tắt định giá CKDT\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nTiềm năng tăng giá:\n•\nGiá bán các sản phẩm thép tăng mạnh hơn kỳ vọng\n•\nTrung Quốc cắt giảm sản lượng thép mạnh hơn dự kiến\nRủi ro giảm giá:\n•\nCạnh tranh gia tăng từ thép giá rẻ Trung Quốc\n•\nChậm tiến độ các dự án hạ tầng và bất động sản\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n16\n\nPhụ lục 1: Tổng quan doanh nghiệp\n\nĐược thành lập vào năm 1992, Tập đoàn Hòa Phát (HPG) ban đầu hoạt động\ntrong lĩnh vực phân phối máy móc và thiết bị xây dựng trước khi dần mở rộng\nsang nhiều mảng công nghiệp khác như Nội thất (1995), Ống thép (1996), Thép\n\nxây dựng (2000), Điện lạnh (2001) và Bất động sản (2001). Trong hơn ba thập\n\nkỷ phát triển, Hòa Phát đã chuyển mình thành tập đoàn công nghiệp hàng đầu\nViệt Nam, với sản xuất thép trở thành lĩnh vực kinh doanh cốt lõi.\nHiện tại, sản xuất và kinh doanh thép đóng góp khoảng 90% doanh thu và lợi\nnhuận của HPG. Công ty đã có bước đi chiến lược khi tham gia vào mảng thép\ncuộn cán nóng (HRC), trở thành một trong hai nhà sản xuất HRC nội địa lớn\nnhất tại Việt Nam. Sau khi Khu liên hợp gang thép Dung Quất 2 đi vào hoạt\nđộng, tổng công suất thép thô của HPG dự kiến đạt 16 triệu tấn/năm, qua đó\ncủng cố vị thế là nhà sản xuất thép lớn nhất Đông Nam Á và đưa Hòa Phát vào\ntop 30 doanh nghiệp thép lớn nhất thế giới. HPG hiện đang dẫn đầu thị phần\nthép xây dựng và ống thép, đồng thời nằm trong nhóm 5 doanh nghiệp sản xuất\ntôn mạ lớn nhất Việt Nam.\nNgoài thép, HPG cũng mở rộng sang lĩnh vực nông nghiệp với mô hình tích hợp\nFeed – Farm, tập trung vào sản xuất thức ăn chăn nuôi, chăn nuôi heo, bò và\ngia cầm. Trong T1/26, Hoa Phát Agriculture (HPA) chính thức niêm yết trên\nHoSE với 285 triệu cổ phiếu lưu hành, đánh dấu bước tiến chiến lược trong việc\nphát triển nền tảng kinh doanh ngoài thép của Tập đoàn.\n\nHình 7: Thép HRC và thép xây dựng là hai dòng thép chủ lực của\n\nHPG\n\nHình 23: KQKD Q1/26 của HPG\n\n*Outer circle is 2025\nInner circle is 2024\n*Vòng ngoài là doanh thu\nVòng trong là LNST\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n17\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n18\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n19\nCác chỉ số chính\nChỉ số định giá\n2023\n2024\n2025\n2026\n2027\nEPS (đồng)\n\n1.175\n\n1.879\n\n2.013\n\n3.130\n\n3.392\n\nP/E\n18,0\n15,5\n13,5\n11,1\n10,3\n\nEV/ EBIT\n\n5,4\n5,9\n4,5\n1,2\n1,0\n\nEV/ EBITDA", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135639Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["EV/ EBITDA"], "token_count": 1127, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:39.336063+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135639Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "2de680d5-1344-51c7-bde9-b47319ecf7e4", "source_file": "20260605T135639Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 40, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "94bd4c4b-1d12-5c7f-9b65-ca32b2e14f86", "text": "3,17\n4,01\n3,17\n0,89\n0,76\nP/S\n1,04\n1,22\n1,11\n1,25\n1,24\nP/B\n1,2\n1,6\n1,6\n2,0\n1,7\nTỷ suất cổ tức\n0,0%\n1,5%\n1,4%\n1,1%\n0,0%\nTỷ lệ chi trả cổ tức\n0,1%\n0,0%\n0,2%\n14,5%\n14,7%\nChỉ số tăng trưởng\nTăng trưởng doanh thu thuần (svck)\n-15,9%\n16,7%\n12,4%\n37,5%\n11,0%\nTăng trưởng LN gộp (svck)\n-22,8%\n43,0%\n32,4%\n43,8%\n18,3%\nTăng trưởng LN ròng (svck)\n-19,4%\n75,9%\n28,5%\n71,0%\n8,4%\nTăng trưởng EPS (svck)\n-19,4%\n59,9%\n7,1%\n55,5%\n8,4%\nHiệu quả sinh lời\nBiên lợi nhuận gộp\n10,9%\n13,3%\n15,7%\n16,4%\n17,5%\nBiên EBITDA\n15,2%\n16,5%\n19,0%\n20,4%\n19,8%\nBiên lợi nhuận hoạt động\n8,1%\n10,5%\n13,1%\n13,8%\n14,9%\nBiên lợi nhuận ròng\n5,7%\n8,7%\n9,9%\n12,4%\n12,1%\n\nROA\n\n3,8%\n5,8%\n6,4%\n9,9%\n9,9%\n\nROE\n\n6,8%\n11,1%\n12,7%\n19,2%\n18,1%\nChỉ số đòn bẩy\nHệ số khả năng thanh toán lãi vay (EBIT/I)\n4,2\n2,7\n6,4\n6,6\n7,9\nEBITDA / (I + Cap Ex)\n0,8\n0,6\n1,0\n2,7\n2,7\nTổng nợ/Tổng vốn\n1,1\n1,3\n1,2\n1,1\n1,0\nTổng nợ/Vốn chủ sở hữu\n0,6\n0,7\n0,7\n0,6\n0,5\nNợ ròng/Vốn chủ sở hữu\n0,5\n0,7\n0,6\n0,5\n0,4\nChỉ số thanh khoản\nVòng quay tài sản\n0,6\n0,6\n0,6\n0,8\n0,8\nVòng quay khoản phải thu\n11,1\n18,2\n10,4\n12,2\n12,2\nSố ngày phải thu\n32\n24\n27\n28\n29\nVòng quay khoản phải trả\n9,0\n10,0\n7,9\n8,3\n8,3\nSố ngày phải trả\n40\n40\n49\n45\n45\nVòng quay hàng tồn kho\n3,1\n3,0\n2,7\n3,2\n3,2\nSố ngày tồn kho\n119\n122\n137\n114\n114\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,2\n1,2\n1,1\n1,3\n1,5\nHệ số thanh toán nhanh\n0,6\n0,4\n0,5\n0,6\n0,7\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n20\n\nKHUYẾN CÁO\n\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Khối Phân tích - Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT. Thông tin trình bày trong báo cáo\ndựa trên các nguồn được cho là đáng tin cậy vào thời điểm công bố. Các nguồn tin này bao gồm thông tin trên sàn giao dịch chứng\nkhoán hoặc trên thị trường nơi cổ phiếu được phân tích niêm yết, thông tin trên báo cáo được công bố của công ty, thông tin được công\nbố rộng rãi khác và các thông tin theo nghiên cứu của chúng tôi. VNDIRECT không chịu trách nhiệm về độ chính xác hay đầy đủ của\nnhững thông tin này.\nQuan điểm, dự báo và những ước tính trong báo cáo này chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành. Những quan điểm này\nkhông thể hiện quan điểm chung của VNDIRECT và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước.\nBáo cáo này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các nhà đầu tư của Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT tham khảo và\nkhông mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Các nhà đầu tư nên có các\nnhận định độc lập về thông tin trong báo cáo này, xem xét các mục tiêu đầu tư cá nhân, tình hình tài chính và nhu cầu đầu tư của mình,\ntham khảo ý kiến tư vấn từ các chuyên gia về các vấn đề quy phạm pháp luật, tài chính, thuế và các khía cạnh khác trước khi tham gia\nvào bất kỳ giao dịch nào với cổ phiếu của (các) công ty được đề cập trong báo cáo này.\nVNDIRECT không chịu trách nhiệm về bất cứ kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình thức. Bản báo\n\ncáo này là sản phẩm thuộc sở hữu của VNDIRECT, người sử dụng không được phép sao chép, chuyển giao, sửa đổi, đăng tải lên các\n\nphương tiện truyền thông mà không có sự đồng ý bằng văn bản của VNDIRECT.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ CỦA VNDIRECT\n\nKhuyến nghị cổ\nphiếu\nĐịnh nghĩa:\n\nKHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu từ 15% trở lên trong vòng 12 tháng tới.\n\nTRUNG LẬP\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu nằm trong khoảng từ -10% đến 15% trong vòng 12 tháng tới\n\nKÉM KHẢ QUAN", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135639Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KÉM KHẢ QUAN"], "token_count": 1098, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:39.336063+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135639Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "2de680d5-1344-51c7-bde9-b47319ecf7e4", "source_file": "20260605T135639Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 18, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "47dec53b-05be-52ba-b2d0-6044246dae66", "text": "Khả năng sinh lời của cổ phiếu thấp hơn -10% trong vòng 12 tháng tới.\nKhuyến nghị đầu tư được đưa ra dựa trên khả năng sinh lời dự kiến của cổ phiếu, được tính bằng tổng của (i) chênh lệch phần trăm\ngiữa giá mục tiêu và giá thị trường tại thời điểm công bố báo cáo, và (ii) tỷ suất cổ tức dự kiến. Trừ khi được nêu rõ trong báo cáo,\ncác khuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư là 12 tháng.\nKhuyến nghị\nngành\nĐịnh nghĩa:\n\nTÍCH CỰC\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị tích cực, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTRUNG TÍNH\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị trung bình, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTIÊU CỰC\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị tiêu cực, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\nHoàng Việt Phương – Giám đốc Khối Nghiên cứu và Tư vấn đầu tư\n\nEmail: phuong.hoangviet@vndirect.com.vn\n\nLê Chí Hiếu – Trưởng phòng\n\nEmail: hieu.lechi@vndirect.com.vn\n\nNguyễn Thị Thùy Dương – Chuyên viên phân tích\n\nEmail: duong.nguyenthuy10@vndirect.com.vn\n\nCông ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT\nSố 1 Nguyễn Thượng Hiền – Quận Hai Bà Trưng – Hà Nội\n\nĐiện thoại: +84 2439724568\nEmail: research@vndirect.com.vn\nWebsite: https://vndirect.com.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135639Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["TIÊU CỰC"], "token_count": 282, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:39.336063+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135639Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "2de680d5-1344-51c7-bde9-b47319ecf7e4", "source_file": "20260605T135639Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 14, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "11971b45-5136-5a5e-8376-03c99f002859", "text": "Nguồn: SHS Research, FiinProX\n\n(Tỷ VND)\n2024\n2025\n2026F\nTổng tài sản\n224,490\n257,921\n305,352\n\nVCSH\n\n114,355\n129,178\n150,412\nDoanh thu\n138,855\n156,116\n218,248\n\nLNST\n\n12,020\n15,515\n25,177\n\nROE\n\n11.1%\n\n12.7%\n\n17.9%\n\nROA\n\n5.8%\n\n6.4%\n\n8.9%\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,013\n2,970\n\nBVPS (VND)\n\n17,878\n16,830\n17,815\nP/B (x)\n\n2.02\n\n2.15\n\n2.03\n\nP/E (x)\n\n19.3\n\n18.0\n\n12.2\n\nwww.shs.com.vn\nTrang 1\n\nCÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT (HOSE: HPG)\n\nBÁO CÁO CẬP NHẬT - 20/05/2026\n\nHoạt động cốt lõi ghi nhận đà tăng trưởng tích cực, lợi\nnhuận đột biến nhờ ghi nhận thoái vốn.\nChúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG đối\nvới mã cổ phiếu HPG.\nQuý I, HPG ghi nhận 52.901 tỷ đồng doanh thu (+40,6%\nYoY), 9.056 tỷ đồng lãi sau thuế (+170,3% YoY) nhờ ghi\nnhận khoản lãi 4.915 tỷ đồng từ thoái vốn tại công ty\ncon. Năm 2026, HPG đặt kế hoạch 210.000 tỷ đồng\ndoanh thu (+34,5% YoY), lợi nhuận sau thuế 22.000 tỷ\nđồng (+41,8% YoY). Như vậy sau Quý I, công ty đã hoàn\nthành lần lượt 25,2% và 41% kế hoạch năm.\nSản lượng bán hàng thép các loại Quý I đạt 3,44 triệu tấn\n(+29,8% YoY) trong đó sản lượng tiêu thụ HRC đạt trên 1\ntriệu tấn, +48% YoY. HRC xuất khẩu đạt 344.000 tấn,\n\n(+115% QoQ, +187% YoY), chiếm 82,7% tổng lượng HRC\n\nxuất khẩu cả nước. Tôn mạ tiếp tục phục hồi +19% so\ncùng kỳ, trong bối cảnh tiêu thụ toàn ngành giảm 12%.\nThị phần thép xây dựng của HPG duy trì dẫn đầu thị\ntrường ở mức 36%. Nhà máy ống thép Hòa Phát Long An\nhoàn thành nâng công suất giúp tăng thị phần ống thép\n\ntừ 33% trong Quý IV/25 lên 35%. Sản lượng bán hàng ống\n\nthép trong tháng 3 tại phía Nam đạt 37.600 tấn, cao nhất\ntừ trước đến nay.\nMảng nông nghiệp (HPA) ghi nhận doanh thu thuần\n-11,3% YoY do giá bán heo giảm và sản lượng chịu ảnh\nhưởng bởi việc cải tạo trang trại. Lãi sau thuế đạt 345 tỷ\nđồng (-15,2% YoY).\nNhà máy sản xuất ray và thép đặc biệt vẫn đang triển\nkhai đúng tiến độ, dự kiến hoạt động từ Quý I/2027 để\nđón đầu cung cấp ray cho các dự án đường sắt cao tốc,\nđường sắt đô thị.\nVới vốn hóa lớn và tỷ lệ free float cao, mã cổ phiếu HPG\nđược kỳ vọng sẽ được NĐTNN mua với số lượng lớn khi\nviệc nâng hạng TTCK Việt Nam có hiệu lực vào tháng\n9/2026.\nVới diễn biến tiêu thụ thép của HPG đang gặp nhiều thuận\nlợi và việc ghi nhận lợi nhuận bất thường từ chuyển\nnhượng cổ phần, chúng tôi dự báo năm 2026, HPG có thể\nghi nhận 218.200 tỷ đồng doanh thu thuần (+39,8% YoY)\nvà 25.177 tỷ đồng lãi sau thuế (+62,3% YoY), EPS dự\nphóng đạt 2.970 đồng.\n\nCẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ I NĂM 2026\n\nThông số cơ bản:\nGiá mục tiêu\n\nTĂNG TỶ TRỌNG\n\nKhuyến nghị:\n\nGiá hiện tại (20/05/2026):\n\n26.200 VND\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nVốn hóa (tỷ VND):\nSố lượng CP lưu hành:\nKLCP đang niêm yết:\nKLGD TB 60 phiên (CP):\nGiá thấp 52w:\nGiá cao 52W:\nSở hữu NĐT nước ngoài:\nFree-float:\nPhó phòng phân tích\nNgô Thế Hiển\nHien.nth@shs.com.vn\n\n36.200 VND\n\n201.480\n\n7.675.465.855\n\n7.675.465.855\n\n41.193.210\n\n20.490\n\n30.300\n\n22,28%\n82%\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 2\nSản lượng bán hàng thép các loại của HPG Quý I đạt trên\n\n3,44 triệu tấn, (+0,9% QoQ, +29,8% YoY) trong đó tất cả\n\ncác sản phẩm đều ghi nhận tăng trưởng, đặc biệt là thép\nxây dựng (+20% YoY) và thép HRC (+48% YoY) nhờ\nDung Quất 2 đã chạy hết công suất và hoạt động xây\ndựng trong nước vẫn đang diễn biến tích cực (giá trị vốn\nđầu tư công giải ngân tăng 30 nghìn tỷ so cùng kỳ, nhiều\ndự án nhà ở thương mại lớn và nhà ở xã hội được triển\nkhai). Ngoài ra HPG trong quý I cũng tăng cường xuất\n\nkhẩu HRC (344.000 tấn, +115% QoQ, +187% YoY), chiếm", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135641Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["30.300"], "token_count": 1037, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:41.169105+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135641Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "33862971-d0cd-5aba-91ba-f7e919a1aeb2", "source_file": "20260605T135641Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 51, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "f2342b38-2e37-54ab-8ad3-136111475211", "text": "82,7% tổng lượng HRC xuất khẩu cả nước. Tôn mạ tiếp\ntục đà phục hồi với mức tăng trưởng 3% so với Quý\nIV/2025 và tăng 19% so cùng kỳ, kết quả này khá tích cực\ntrong bối cảnh sản lượng tiêu thụ toàn ngành giảm 12%.\nThị phần thép xây dựng của HPG duy trì dẫn đầu thị\ntrường ở mức 36%.\nTrong Quý I, HPG đã hoàn thành việc nâng công suất nhà\nmáy ống thép Hòa Phát Long An tại Tây Ninh (Long An\ncũ) lên 400.000 tấn/năm, qua đó gia tăng khả năng phân\nphối tại khu vực phía Nam đặc biệt cho các dự án lớn như\nsân bay Long Thành, sân bay và trung tâm hội nghị Phú\nQuốc...Sản lượng tiêu thụ ống thép quý I đạt 241.000 tấn\n(+30% YoY) trong đó khu vực phía Nam chiếm 29%. Thị\nphần ống thép của HPG cũng tăng từ 33% trong Quý\nIV/25 lên 35%.\nLiên quan tới nhà máy sản xuất ray và thép đặc biệt tại\nDung Quất, HPG dự kiến sẽ lắp đặt dây chuyền thiết bị cơ\n\nđiện trong tháng 6/2026 và Quý III/2026 sẽ chạy thử dưới\n\nsự giám sát của SMS Group (Đức), cung ứng sản phẩm\nray trong Quý I/2027. Ngoài 200.000 tấn thép ray/năm,\nnhà máy dự kiến sản xuất 500.000 tấn/năm thép hình,\nthép góc.\nDoanh thu mảng thép quý I đạt 50.859 tỷ đồng, +43,5%\nYoY, chiếm 96% doanh thu thuần.\nSản lượng thép tiêu thụ tăng\nmạnh nhờ nhu cầu tăng và các\nbiện pháp bảo hộ\nSản lương bán hàng quý I (triệu tấn)\nCơ cấu sản phẩm bán hàng (triệu tấn)\nCơ cấu thị trường xuất khẩu thép của HPG\nQuý I/2026\nThị phần của HPG\n\nNguồn: HPG\nNguồn: HPG\n\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 3\nTrong Quý I/2026, Mảng nông nghiệp của HPG (HPA) ghi\nnhận 1.764 tỷ đồng doanh thu thuần (-11,3%YoY).\nDoanh thu mảng chăn nuôi heo giảm 24,3% YoY do giá\nbán trung bình giảm 4% và sản lượng giảm do trang trại\nMinh Đức (đóng góp 20% tổng công suất chăn nuôi của\nHPA) thực hiện cải tạo, vào đàn mới. Dự án Long Hà 2\n(46.800 con heo thịt) dự kiến sẽ bắt đầu xuất bán vào\ncuối năm 2026, qua đó nâng tổng công suất chăn nuôi\nheo thịt của HPA lên 146.000 con/năm.\nSản lượng thức ăn chăn nuôi tiêu thụ Quý I đạt 86.000\ntấn trong đó bán ra ngoài là 46.000 tấn (+11% YoY) ghi\nnhận 508,4 tỷ đồng doanh thu (+6% YoY).\nHPA chủ động điều tiết quy mô chăn nuôi bò trong Quý I\nsau khi đã tăng mạnh năm 2025, sản lượng tiêu thụ đạt\n\n7.500 bò Úc, ghi nhận 428,6 tỷ đồng doanh thu (-15%\n\nYoY).\nSản lượng trứng gà thương phẩm Quý I đạt 84,6 triệu\nquả, +2% YoY, HPA duy trì thị phần số 1 trứng gà sạch\nmiền Bắc.\nBiên lãi gộp giảm 1,2% so với cùng kỳ xuống 25,7%, chi\nphí hoạt động tăng 10% tuy nhiên được bù đắp bằng lãi\ntiền gửi, lãi sau thuế 345 tỷ đồng (-15,2% YoY).\nNăm 2026, HPA đặt kế hoạch doanh thu 7.200 tỷ đồng\nvà lãi sau thuế 1.005 tỷ đồng, kết quả Quý I tương ứng\n24,5% doanh thu và 34,3% lợi nhuận năm.\nNông nghiệp doanh thu, lợi\nnhuận giảm\nSản lượng thương phẩm\nCơ cấu doanh thu\nKết quả kinh doanh Quý I năm 2026\n\nNguồn: HPA\nĐơn vị: Tỷ VND\n\nQ1/2026\nQ1/2025\n%YoY\nGhi chú\nDoanh thu thuần\n\n52.900,8\n\n37.621,6\n\n+40,6%\nHoàn thành 25,2% kế hoạch năm\nSản xuất và kinh doanh thép\n\n50.859\n\n35.432,6\n\n+43,5%\nNông nghiệp\n\n1.763,5\n\n1.987\n\n-11,3%\nKinh doanh BĐS, khác\n278,4\n202\n+37,8%\nLợi nhuận gộp\n\n8.365\n\n5.424\n\n+54,2%\nBiên LN gộp\n15,8%\n14,4%\n+1,4%\nDoanh thu từ lãi tiền gửi tăng 76,4%.\nGhi nhận lãi 4.915 tỷ đồng từ chuyển nhượng toàn bộ\ncổ phần tại CTCP Phát triển Khu đô thị xanh (HPG sở\nhữu 70%) - CĐT dự án Phân khu A - Khu đô thị phía\nBắc QL 5.\nLỗ từ chênh lệch tỷ giá giảm 73,5% còn 36,7 tỷ đồng,\nchi phí lãi vay +112,7% do dự án Dung Quất 2 đi vào\nhoạt động.\nChi phí vận chuyển và mua ngoài tăng, tỷ trọng so\nvới doanh thu tăng lên 3,27%, cùng kỳ 2,88%.\nDoanh thu tài chính\n\n5.938\n\n438\n+1255%\nChi phí tài chính\n\n1.869\n\n970,6\n+92,6%\n\nSG&A\n\n1.730,8\n\n1.085\n\n+59,5%\nLợi nhuận sau thuế\n\n9.056\n\n3.350\n\n+170,3%\nHoàn thành 41% kế hoạch năm\nBiên lợi nhuận ròng\n17,1%\n8,9%\n+8,2%\nLợi nhuận của cổ đông công ty mẹ đạt 8.994 tỷ đồng\n(+169% YoY).\n\nEPS (VND/CP)\n\n1.172\n\n523\n+124%\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 4\n2026F\n\nPHỤ LỤC", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135641Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["PHỤ LỤC"], "token_count": 1149, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:41.169105+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135641Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "33862971-d0cd-5aba-91ba-f7e919a1aeb2", "source_file": "20260605T135641Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 36, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "27237b8f-177a-56cc-94c5-c42d90ac256f", "text": "Bảng cân đối kế toán\n(tỷ VND)\nTài sản ngắn hạn\n86,674\n103,682\n146,505\n162,819\nTiền/tương đương tiền\n6,888\n8,301\n28,462\n41,584\nĐầu tư ngắn hạn\n18,975\n19,484\n27,239\n27,844\nCác khoản phải thu\n7,648\n15,065\n21,060\n21,528\nHàng tồn kho\n46,091\n52,828\n58,590\n60,461\nTài sản khác\n7,073\n8,004\n11,153\n11,401\nTài sản dài hạn\n137,815\n154,239\n158,847\n156,059\nTài sản cố định\n67,428\n133,608\n142,529\n139,594\nĐầu tư dài hạn\n137\n2,248\n2,248\n2,248\nXây dựng cơ bản dở dang\n63,751\n10,870\n4,570\n4,570\nTài sản khác\n6,500\n7,513\n9,501\n9,647\nTổng tài sản\n224,490\n257,921\n305,352\n318,878\nNợ ngắn hạn\n75,225\n94,209\n117,726\n120,342\nKhoản phải trả\n14,047\n21,183\n24,807\n25,358\nNgười mua trả tiền trước\n739\n862\n1,183\n1,210\nVay nợ ngắn hạn\n55,883\n64,695\n82,934\n84,777\nNợ khác\n4,556\n7,468\n8,801\n8,997\nNợ dài hạn\n34,617\n32,493\n35,068\n29,306\nVay nợ dài hạn\n27,080\n27,479\n25,845\n19,878\nNợ khác\n7,537\n5,014\n9,223\n9,427\nTổng nợ\n109,842\n126,701\n152,793\n149,647\nVốn chủ sở hữu\n114,355\n129,178\n150,412\n166,996\nVốn góp\n63,963\n76,755\n84,430\n88,652\nThặng dư vốn cổ phần\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận giữ lại\n49,576\n51,035\n64,593\n76,956\nVốn khác\n816\n1,388\n1,388\n1,388\nLợi ích cổ đông thiểu số\n293\n2,042\n2,147\n2,235\nTổng nợ và vốn CSH\n224,490\n257,921\n305,352\n318,878\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n(tỷ VND)\n2024A\n2025A\n2026F\nDoanh thu\n138,855\n156,116\n218,248 223,098\nGiá vốn hàng bán\n120,358\n131,618\n183,765\n189,633\nLợi nhuận gộp\n18,498\n24,498\n34,483\n33,465\nChi phí hoạt động\n3,883\n4,070\n5,896\n6,027\nLợi nhuận hoạt động\n14,615\n20,428\n28,587\n27,437\nDoanh thu tài chính\n2,619\n2,082\n3,523\n5,307\nChi phí tài chính\n3,967\n4,604\n7,396\n8,076\nLợi nhuận khác\n1,160\n306\n5,342\n437\nLãi/(lỗ) từ công ty liên\ndoanh\n\n0.0\n\n0.0\n\n0.0\n\n0.0\n\nLợi nhuận trước thuế\n13,693\n18,041\n29,206\n24,237\nThuế TNDN\n1,673\n2,526\n4,030\n3,344\nLợi nhuận sau thuế\n12,020\n15,515\n25,177\n20,893\nLợi ích cổ đông thiểu số\n-1\n65\n\n105.2\n\n87.3\n\nLNST của cty mẹ\n12,021\n15,450\n25,072\n20,806\n% Biên LNST\n\n8.7%\n\n9.9%\n\n11.5%\n\n9.4%\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,021\n2,970\n2,347\nCác chỉ số tài chính\nChỉ số định giá\nSLCP lưu hành (triệu cp)\n6,396\n7,675\n8,443\n8,865\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,021\n2,970\n2,347\nChỉ số sinh lời\nBiên LN gộp\n\n13.3%\n\n15.7%\n\n15.8%\n\n15.0%\n\nBiên LN ròng\n\n8.7%\n\n9.9%\n\n11.5%\n\n9.4%\n\nROE\n\n11.07%\n\n12.69%\n\n18%\n\n13.1%\n\nROA\n\n5.8%\n\n6,4%\n\n8.9%\n\n6.7%\n\nChỉ số đòn bẩy (lần)\nTỷ số nợ vay/tổng tài sản\n\n37.0%\n\n35.7%\n\n35.6%\n\n32.8%\n\nTỷ số nợ vay/VCSH\n\n72.4%\n\n70.2%\n\n71.3%\n\n61.8%\n\nH.số TT hiện hành\n\n1.2         1.1\n\n1.2\n\n1.4\n\nH.số thanh toán nhanh\n\n0.3         0.3\n\n0.5\n\n0.6\n\n2024A\n2025A\n2026F\n2027F\n2024A\n2025A\n2026F\n2027F\n2027F\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nTất cả những thông tin nêu trong báo cáo nghiên cứu này đã được xem xét cẩn trọng, tuy nhiên Công ty\nCổ phần Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội (SHS) không chịu bất kỳ một trách nhiệm nào đối với tính chính\nxác của những thông tin được đề cập đến trong báo cáo. Các quan điểm, nhận định và đánh giá trong\nbáo cáo này là quan điểm cá nhân của các chuyên viên phân tích mà không đại diện cho quan điểm của\n\nSHS.\n\nBáo cáo này chỉ nhằm mục tiêu cung cấp thông tin, không phải và sẽ không được hiểu là một lời đề nghị\nhoặc một lời mời chào để thực hiện bất cứ giao dịch chứng khoán hoặc công cụ tài chính nào khác.\nNgười đọc chỉ nên sử dụng báo cáo nghiên cứu này như là một nguồn thông tin tham khảo. SHS không\nchịu trách nhiệm về bất cứ kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình\nthức.\nDữ liệu tài chính được cung cấp bởi Bloomberg và FiinGroup.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135641Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ"], "token_count": 1133, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:41.169105+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135641Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "33862971-d0cd-5aba-91ba-f7e919a1aeb2", "source_file": "20260605T135641Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "7b82a758-7335-5ab5-be9c-f01a37b634a8", "text": "Tăng tỷ trọng: Kỳ vọng tăng giá từ 20% trở lên trong khoảng thời gian 12 tháng\nKhả quan: Kỳ vọng tăng giá từ 10% - 20% trong khoảng thời gian 12 tháng\nNắm giữ: Kỳ vọng tăng giá đến 10% trong khoảng thời gian 12 tháng\nKém khả quan: Kỳ vọng giảm giá đến 20% trong khoảng thời gian 12 tháng\nGiảm tỷ trọng: Kỳ vọng giảm giá 20% trở lên trong khoảng thời gian 12 tháng\nCần lưu ý: Đây là những mã cố phiếu có những thông tin bất thường hay có giao dịch bất thường… có ảnh hưởng\n\ntrọng yếu đến doanh nghiệp. (Mục tiêu cung cấp thông tin cho nhà đầu tư)\n\nKhông khuyến nghị: Bộ phận nghiên cứu đang hoặc sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng không đưa ra khuyến\n\nnghị hay giá mục tiêu vì lý do chủ quan hoặc chỉ để tuân thủ các qui định của luật và/hoặc chính sách công ty\ntrong các trường hợp nhất định tránh các xung đột lợi ích, ví dụ như SHS đang thưc hiện tư vấn chiến lược, IPO…\n\nChưa khuyến nghị: Khuyến nghị đầu tư và giá mục tiêu cho cố phiếu không được đưa ra do chưa có đủ thông tin\n\ncơ sở để xác định khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu trước đó, nếu có,\nkhông có hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrang 5\n\nMỌI THÔNG TIN XIN VUI LÒNG LIÊN HỆ\n\nTrung tâm Phân tích - Công ty Cổ phần Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội\nChi nhánh Hà Nội\n\nTầng 1-5, Tòa nhà Unimex Hà Nội, Số 41 Ngô\n\nQuyền, phường Cửa Nam, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (84-24)-3818 1888\nFax: (84-24)-3818 1688\n\nChi nhánh Hồ Chí Minh\nTầng 6, Cao ốc văn phòng HDTC, số 36 Bùi\nThị Xuân, Phường Bến Thành, Thành phố Hồ\nChí Minh\n\nTel: (84-8)-3915 1368\nFax: (84-8)-3915 1369\n\nChi nhánh Đà Nẵng\nTầng 2, Tòa nhà SHB Đà Nẵng, số 06\nNguyễn Văn Linh, phường Hải Châu, Thành\nphố Đà Nẵng\n\nTel: (84-511)-352 5777\nFax: (84-511)-352 5779\n\nTrụ sở chính tại Hà Nội\nTòa nhà SHS, Số 43 Lý Thường Kiệt,\nphường Cửa Nam, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (84-24)-3818 1888\nFax: (84-24)-3818 1688", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135641Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["MỌI THÔNG TIN XIN VUI LÒNG LIÊN HỆ"], "token_count": 485, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:41.169105+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135641Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "33862971-d0cd-5aba-91ba-f7e919a1aeb2", "source_file": "20260605T135641Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 17, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "997fd5ac-f0bd-51ca-bae0-38e5726caf0d", "text": "Please see analyst certifications and important disclosures & disclaimers in Appendix 1 at the end of the report.\nEquity Research\n\n08/05/2026\n\n(Cập nhật)\nMua\nGiá mục tiêu\n\n(VND)\n\n35,000\nThị giá\n\n(08/05/2026, VND)\n\n27,850\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n25.6%\n\nLợi nhuận HĐKD (26F, tỷ đồng)\n28,366\nKỳ vọng thị trường (26F, tỷ đồng)\n-\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n41.6%\n\nKỳ vọng thị trường (26F, %)\n-\nP/E (26F, x)\n\n12.5\n\nP/E thị trường (x)\n1,909\nVNIndex\n213,762\nVốn hóa (tỷ đồng)\n7,675\nSLCP đang lưu hành (triệu)\n\n82.0\n\n% tự do chuyển nhượng (%)\n\n22.6\n\nTỷ lệ sở hữu nước ngoài (%)\n\n0.9\n\nBeta (12T)\n20,625\nThấp nhất 52 tuần (VND)\n30,850\nCao nhất 52 tuần (VND)\n1,909\n(%)\n1M\n6M\n12M\nTuyệt đối\n\n3.5\n\n6.5\n\n31.1\n\nTương đối\n-10.3\n-12.9\n-21.6\nMirae Asset Securities (Vietnam) JSC\nNguyễn Huỳnh Bình Nguyên\nnguyen.nhb@miraeasset.com.vn\nFY (31/12)\n2024\n2025F\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu (tỷ đồng)\n138,855\n156,116\n203,747\n223,719\n257,277\nLợi nhuận HĐKD (tỷ đồng)\n14,615\n20,428\n28,366\n31,652\n37,905\nBiên lợi nhuận HĐKD (%)\n\n10.5\n\n13.1\n\n13.9\n\n14.1\n\n14.7\n\nLợi nhuận ròng (tỷ đồng)\n12,020\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,013\n2,851\n3,317\n4,097\n\nROE (%)\n\n11.1\n\n12.6\n\n15.6\n\n16.1\n\n17.6\n\nP/E (x)\n\n19.0\n\n17.8\n\n12.5\n\n10.8\n\n8.7\n\nP/B (x)\n\n2.0\n\n2.1\n\n1.8\n\n1.6\n\n1.4\n\nLợi suất cổ tức (%)\n0\n0\n\n1.4\n\n2.9\n\n2.9\n\nGhi chú: lợi nhuận ròng là lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ\nNguồn: dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Securities Research ước tính\n\nHPG · Thép\nTập đoàn Hòa Phát\nGiá bước vào xu hướng tăng như kỳ vọng\nKQKD 1Q26 vượt kỳ vọng\n\nHPG ghi nhận lợi nhuận ròng 1Q26 đạt 8.994 tỷ đồng (+141% sv. Q4/+169% CK) trên\nmức doanh thu 52.901 tỷ đồng (+15% QoQ/+41% YoY). Trong khi doanh thu nhìn chung\n\nphù hợp với dự báo, lợi nhuận vượt kỳ vọng của chúng tôi và đồng thuận Bloomberg.\n\nĐộng lực chính đến từ: 1) khoản thu nhập một lần từ chuyển nhượng dự án Phố\nNối, ghi nhận 4.916 tỷ đồng thu nhập tài chính, chiếm 46% LNTT, và 2) tăng trưởng lợi\nnhuận hoạt động mảng thép, đạt 5.152 tỷ đồng (+41% sv. Q4/+60%CK), đóng góp 48%\n\nlợi nhuận hoạt động hợp nhất. Diễn biến này chủ yếu phản ánh sự phục hồi của giá\nthép và biên chênh lệch so với chi phí nguyên liệu, chi tiết mảng thép:\n•\n\nSản lượng: So với Q4, sản lượng tiêu thụ trong Q1 đi ngang, nhưng tăng 44% CK.\nĐộng lực tăng trưởng đến từ nhóm thép xây dựng (+8,3% sv Q4, chiếm 41% tổng\nsản lượng), bù đắp cho sự điều chỉnh của HRC (-10,5% sv Q4, chiếm 43%). Các SP\nkhác ghi nhận phục hồi nhẹ, với ống thép/tôn mạ tăng lần lượt 13,4%/2,9% sv Q4.\nĐáng chú ý, doanh thu xuất khẩu tăng mạnh 84% sv Q4/+38% CK, đạt 12.011 tỷ\nđồng, chiếm 23% doanh thu mảng thép, so với mức đóng góp 14% trong Q4.\n\n•\n\nGiá bán bình quân: tăng +17,5% sv Q4/+11% CK lên 14,7 triệu đồng/tấn, nhìn\n\nchung phù hợp với xu hướng phục hồi của giá thép trong giai đoạn. Tuy nhiên,\nmức tăng có phần cao hơn so với diễn biến giá thị trường, trong bối cảnh giá bán\nchỉ cao hơn Q4 từ tháng 3 và phân bổ sản lượng trong quý tương đối đồng đều.\n•\n\nTỷ suất lợi nhuận: chi phí bình quân đạt 11.8 triệu đồng/tấn và tăng thấp hơn giá\nbán (+14,7% sv Q4/+5,3% CK), qua đó giúp spread mở rộng mạnh. Diễn biến này\nkéo theo biên lợi nhuận EBIT/EBITDA cải thiện lần lượt 1,7/1,9 điểm % sv Q4.\nQ2–Q3/2026 sẽ phản ánh đầy đủ hơn tác động của đợt tăng giá thép gần đây\n\nThông tin thị trường gần đây cho thấy HPG tiếp tục nâng giá chào HRC cho đơn hàng\n\ngiao T6/2026 lên 15,7 triệu đồng/tấn (597 USD/t), tăng 19% so với mức đáy 13.2tr/tấn\ntrong T1/2026. Như đã đề cập, giá bán bình quân trong Q1/26 đang ở mức cao so với", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135642Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.9"], "token_count": 1084, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:42.938214+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135642Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "8beeaa0a-59e3-5a6b-bef2-e9ecb02da00d", "source_file": "20260605T135642Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 66, "block_metadata": [{}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "879c89be-22f6-5dde-b5ae-e591d141456f", "text": "mặt bằng giá thị trường, và có độ trễ khoảng 1–2 tháng so với giá forward. Do đó, kỳ\nvọng giá bán sẽ tiếp tục xu hướng tăng trong Q2, với mức tăng thấp hơn.\nHoạt động xây dựng đang cho thấy tín hiệu tăng tốc, nhờ đẩy mạnh đầu tư công. Xu\nhướng này và thuế CBPG sẽ tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng sản lượng. Dựa trên sản lượng\ntiêu thụ trong 1Q, mức vận hành hiệu dụng của HPG tại các dây chuyền thép xây\ndựng/HRC ước đạt lần lượt 99%/68%.\n8\n9\n1\n11\n12\n13\n14\n15\n16\nMay 25\nAug 25\nNov 25\nFeb 26\nMay 26\n(%)\nN ndex\n\nHP N\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 2\n\n08/05/2026\n\nƯớc tính các chỉ tiêu trọng yếu\nHình 1. Kết quả hoạt động kinh doanh mảng thép và ước tính các chỉ yêu trọng yếu\nSản lượng\n(Nghìn tấn)\n1Q24\n2Q24\n3Q24\n4Q24\n1Q25\n2Q25\n3Q25\n4Q25\n1Q26\nSv Q4\nSv CK\nThép thô\nTổng\n1,848\n2,196\n2,050\n2,017\n2,394\n2,667\n2,364\n3,155\n3,113\n-1.4%\n\n30.0%\n\nThép xây dựng\n956\n1,271\n1,096\n1,159\n1,246\n1,277\n1,062\n1,322\n1,431\n\n8.3%\n\n14.8%\n\nHRC\n\n805\n724\n738\n657\n1,009\n1,253\n1,265\n1,643\n1,471\n-10.5%\n\n45.7%\n\nCác SP khác\n88\n201\n217\n201\n138\n137\n129\n191\n211\nThép hạ nguồn\nTổng\n229\n312\n308\n306\n281\n327\n327\n316\n348\n\n10.0%\n\n23.6%\n\nỐng thép\n131\n188\n185\n205\n184\n217\n217\n213\n241\n\n13.4%\n\n31.3%\n\nTôn mạ\n98\n124\n123\n102\n97\n111\n111\n103\n106\n\n2.9%\n\n9.0%\n\nCông suất\nTổng\n84%\n100%\n93%\n92%\n83%\n92%\n82%\n88%\n86%\n\nHRC\n\n107%\n96%\n98%\n88%\n70%\n86%\n87%\n76%\n68%\nThép xây dựng\n79%\n107%\n95%\n94%\n95%\n88%\n73%\n91%\n99%\nTổng sản lượng\n2,077\n2,508\n2,359\n2,323\n2,675\n2,994\n2,692\n3,471\n3,460\n-0.3%\n\n29.3%\n\nKQKD mảng thép\n(tỷ đồng)\nDoanh thu\n28,623\n37,868\n31,346\n31,996\n35,412\n33,531\n33,912\n43,441\n50,859\n\n17.1%\n\n43.6%\n\nLợi nhuận HĐ\n2,339\n3,368\n2,693\n2,643\n3,220\n4,024\n3,720\n3,660\n5,152\n\n40.7%\n\n60.0%\n\nEBIT\n\n3,628\n4,943\n4,265\n3,599\n4,825\n5,463\n5,470\n6,498\n9,079\n\n39.7%\n\n88.2%\n\nEBITDA\n\n3,936\n5,363\n4,569\n3,913\n5,357\n5,945\n5,831\n7,645\n9,925\n\n29.8%\n\n85.3%\n\nCác chỉ tiêu trên đơn vị (triệu đồng/t)\nGiá bán\n\n13.8\n\n15.1\n\n13.3\n\n13.8\n\n13.2\n\n11.2\n\n12.6\n\n12.5\n\n14.7\n\n17.5%\n\n11.0%\n\niá vốn bình quân\n\n11.9\n\n13.0\n\n11.4\n\n12.1\n\n11.2\n\n9.2\n\n10.4\n\n10.3\n\n11.8\n\n14.7%\n\n5.3%\n\nChênh lệch\n\n1.1\n\n1.3\n\n1.1\n\n1.1\n\n1.2\n\n1.3\n\n1.4\n\n1.1\n\n1.5\n\n41.2%\n\n23.7%\n\nEBIT\n\n1.3\n\n1.5\n\n1.3\n\n1.3\n\n1.4\n\n1.5\n\n1.5\n\n1.4\n\n1.7\n\n25.2%\n\n23.6%\n\nEBITDA\n\n1.9\n\n2.1\n\n1.9\n\n1.7\n\n2.0\n\n2.0\n\n2.2\n\n2.2\n\n2.9\n\n30.2%\n\n43.2%\n\nTỷ suất lợi nhuận (%)\nBiên EBIT\n\n8.2%\n\n8.9%\n\n8.6%\n\n8.3%\n\n9.1%\n\n12.0%\n\n11.0%\n\n8.4%\n\n10.1%\n\n+1.7%p\n+1.0%p\nBiên EBITDA\n\n13.8%\n\n14.2%\n\n14.6%\n\n12.2%\n\n15.1%\n\n17.7%\n\n17.2%\n\n17.6%\n\n19.5%\n\n+1.9%p\n+4.4%p\nĐóng góp mảng thép (%)\n% doanh thu hợp nhất\n\n92.8%\n\n95.7%\n\n92.3%\n\n92.8%\n\n94.1%\n\n93.45\n\n93.1%\n\n94.1%\n\n96.1%\n\n% lợi nhuận hoạt động hợp nhất\n\n81.0%\n\n91.2%\n\n79.6%\n\n80.0%\n\n84.6%\n\n81.1%\n\n81.4%\n\n84.0%\n\n48.1%\n\nNguồn: Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 2. Kết quả hoạt động kinh doanh, theo mảng hoạt động\n(tỷ đồng)\n1Q24\n2Q24\n3Q24\n4Q24\n1Q25\n2Q25\n3Q25\n4Q25\n1Q26\nQoQ\nYoY\nDoanh thu\nTổng\n30,852\n39,556\n33,956\n34,491\n37,622\n35,911\n36,407\n46,176\n52,901\n\n14.6%\n\n53.4%\n\nThép\n28,623\n37,868\n31,346\n31,996\n35,412\n33,531\n33,912\n43,441\n50,859\n\n17.1%\n\n59.0%", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135642Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["59.0%"], "token_count": 1131, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:42.938214+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135642Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "8beeaa0a-59e3-5a6b-bef2-e9ecb02da00d", "source_file": "20260605T135642Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 146, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "13cdc44f-09e0-5764-b3d3-3898c07cf7a1", "text": "Nông nghiệp\n1,517\n1,542\n1,834\n2,014\n1,988\n2,240\n2,031\n1,857\n1,763\n-5.0%\n-12.4%\nBất động sản\n712\n146\n776\n481\n222\n139\n464\n879\n278\n-68.3%\n-42.1%\nLợi nhuận HĐ\nTổng\n2,888\n3,692\n3,385\n3,303\n3,807\n4,961\n4,571\n4,357\n10,704\n\n145.7%\n\n224.1%\n\nThép\n2,339\n3,368\n2,693\n2,643\n3,220\n4,024\n3,720\n3,660\n5,152\n\n40.7%\n\n94.9%\n\nNông nghiệp\n201\n245\n313\n392\n446\n578\n386\n192\n372\n\n94.0%\n\n-5.2%\nBất động sản\n348\n79\n379\n268\n141\n359\n465\n505\n5,181\n\n926.2%\n\n1,834.5%\nLợi nhuận trước thuế\n3,261\n3,733\n3,412\n3,287\n3,840\n4,972\n4,550\n4,357\n10,762\n\n147.0%\n\n227.4%\n\nLợi nhuận ròng cổ đông cty mẹ\n2,871\n3,319\n3,023\n2,807\n3,350\n4,265\n3,988\n3,739\n8,994\n\n140.5%\n\n220.4%\n\nBiên lợi nhuận hoạt động\n\n9.4%\n\n9.3%\n\n10.0%\n\n9.6%\n\n10.1%\n\n13.8%\n\n12.6%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\nBiên lợi nhuận ròng\n\n9.3%\n\n8.4%\n\n8.9%\n\n8.1%\n\n8.9%\n\n11.9%\n\n11.0%\n\n8.1%\n\n17.0%\n\n8.1%\n\n17.0%\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 3\n\n08/05/2026\nHình 3. Doanh thu Q1 tăng 17% sv Q4, tăng trưởng chính đến\n\ntừ mảng thép\nHình 4. Bên cạnh tăng trưởng HĐ cốt lõi, tăng trưởng lợi\nnhuận còn được đóng góp từ lãi chuyển nhượng 4.9 nghìn tỷ\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 5. Sản lượng tiếp tục duy trì ở mức cao tương đương\nvới Q4; Giá bán ghi nhận trong kì tăng mạnh\nHình 6. Mức chênh của giá bán thép sv chi phí cũng tăng\nmạnh, hỗ trợ biên lợi nhuận mở rộng\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 7. Theo ước tính, mức chênh giữa giá bán và chi phí\nHPG ghi nhận trong 1Q hồi phục mạnh sv đáy Q4…\nHình 8. … Xu hướng tương tự cũng được quan sát giữa giá\nthép và quặng và than cốc, dù mức mở rộng thấp hơn HPG\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\n26.6\n\n29.5\n\n28.5\n\n34.4\n\n30.9\n\n39.6\n\n34.0\n\n34.5\n\n37.6\n\n35.9\n\n36.4\n\n46.2\n\n52.9\n\n-50%\n0%\n50%\n0\n20\n40\n60\n(svck)\n(Nghìn tỷ đồng)\n\nBĐS\n\nNông nghiệp\nThép\nTăng trưởng doanh thu\n\n4.9\n\n5.8\n\n1.8%\n\n5.8%\n\n7.5%\n\n9.6%\n\n9.4%\n\n9.3%\n\n10.0%\n\n9.6%\n\n10.1%\n\n13.8%\n\n12.6%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n0\n5\n10\n15\n(Nghìn tỷ)\nChuyển nhượng dự án\n\nBĐS\n\nNông nghiệp\nThép\nBiên LNHĐ\n\n1.6\n\n1.8\n\n1.9\n\n2.4\n\n2.1\n\n2.5\n\n2.4\n\n2.3\n\n2.7\n\n3.0\n\n2.7\n\n3.5\n\n3.5\n\n15.2 15.5\n\n13.9 13.6 13.8\n\n15.1\n\n13.3 13.8 13.2\n\n11.2\n\n12.6 12.5\n\n14.7\n\n0\n1\n2\n3\n4\n0\n5\n10\n15\n20\n(Triệu tấn)\n(Triệu đồng/tấn)\nSản lượng (T)\nGiá bán bình quân (P)\n\n0.4\n\n1.6\n\n1.9\n\n3.0\n\n2.3\n\n3.4\n\n2.7\n\n2.6\n\n3.2\n\n4.0\n\n3.7\n\n3.7\n\n5.2\n\n1.6%\n\n5.6%\n\n7.1%\n\n9.2%\n\n8.2%\n\n8.9%8.6%8.3%\n\n9.1%\n\n12.0%\n\n11.0%\n\n8.4%\n\n10.1%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n0\n1\n2\n3\n4\n5\n6\n(Nghìn tỷ đồng)\nLợi nhuận hoạt động mảng thép\nBiên lợi nhuận hoạt động\n\n0.0\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n(Triệu đồng/tấn)\nBiên EBIT\nBiên EBITDA\nChênh lệch giữa giá bán và chi phí bình quân\n400\n450\n500\n550\n600\n650\n700\n23\n24\n25\n26\n(USD/tấn)\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 4\n\n08/05/2026\nHình 9. Giá HRC đã tăng 19% kể từ đầu năm, hiện đạt mức cao nhất trong 2 năm. Thị\n\ntrường đang kỳ vọng xu hướng tăng sẽ tiếp diễn trong Q3/26, khi tồn kho HRC nhập\nkhẩu giá thấp từ Trung Quốc trong giai đoạn trước đã phần lớn được sử dụng hết\n\nNguồn: Bigmint, Mirae Asset Research\n\nCập nhập thông tin tại ĐHĐCĐ 2026\nDự án thép đường ray và thép chuyên dụng\nDự án nhìn chung đúng tiến độ. Dự án có vốn đầu tư 10 nghìn tỷ đồng với công suất\n\nthiết kế đạt 700 nghìn tấn/năm, bao gồm 200 nghìn tấn thép ray và 500 nghìn tấn các\nsản phẩm thép chất lượng cao khác, với vốn đầu tư 10.000 tỷ đồng. Tính đến cuối Q1/26,", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135642Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.0"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:42.938214+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135642Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "8beeaa0a-59e3-5a6b-bef2-e9ecb02da00d", "source_file": "20260605T135642Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 140, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "52558f02-5322-533e-895a-a3ab0fcb9e21", "text": "tiến độ xây dựng đạt khoảng 35% và đang bước vào giai đoạn thi công cao điểm, với kế\nhoạch bắt đầu lắp đặt thiết bị từ 6/2026.\nNgoài cung cấp thép ray, HPG có kế hoạch tham gia sâu hơn vào chuỗi giá trị ngành\nđường sắt, bao cung cấp gồm thép cho hạ tầng và thiết bị của tuyến đường sắt Bắc –\nNam, và cung cấp thép đầu vào để sản xuất đầu máy, toa xe. Ban lãnh đạo nhấn mạnh\nnhu cầu đầu tư của tuyến đường sắt quốc gia, với hơn 3. km đường sắt đô thị và\nkhoảng 1.800–2. km đường sắt cao tốc đang được nghiên cứu phát triển. Đồng thời,\ncông ty cũng đang mở rộng danh mục sản phẩm sang các dòng thép chất lượng cao\nhơn, hướng tới các khách hàng downstream như ietnam Railways, Alstom và các nhà\nsản xuất thiết bị đường sắt khác.\nDự án nhà máy thép Phú Yên\nDự án Phú Yên là bước mở rộng công suất tiếp theo của HPG, sau Dung Quất 2, với\n\ncông suất thiết kế 6 triệu tấn/năm, bao gồm 50% HRC và 50% thép xây dựng. Tổng\n\nmức đầu tư ước khoảng 86 nghìn tỷ đồng, với tài trợ sử dụng 50% vốn vay. Dự án đã\nđược khởi động và hiện đang trong giai đoạn xây dựng ban đầu, với tiến độ kéo dài do\ncác yêu cầu về pháp lý và hạ tầng (bao gồm hạng mục đê chắn sóng). Dự kiến vận\nhành thương mại từ khoảng năm 2 3 .\nHiện tại, công suất HRC và thép xây dựng của HPG lần lượt đạt 8,6 triệu tấn và 5,8 triệu\ntấn/năm. Khi hoàn thành, dự án sẽ nâng công suất hai mảng này thêm 35% và 52%.\nĐầu tư và lĩnh vực bất động sản\nTại ĐHĐCĐ 2 26, ban lãnh đạo HPG có kế mở rộng đầu tư mảng bất động sản nhà ở\ntrong 5 năm tới, nhưng vẫn duy trì quan điểm đây không phải lĩnh vực cốt lõi. HPG dự\nkiến tham gia đầu tư dự án tái phát triển đô thị ven sông Hồng – một dự án PPP quy mô\nlớn (diện tích 11.000ha; tổng mức đầu tư 855 nghìn tỷ đồng), liên doanh cùng Thaco và\nĐại Quang Minh.\n450\n500\n550\n600\n650\n24\n25\n26\n(USD/tấn)\nFormosa\nHoa Phat\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 5\n\n08/05/2026\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG)\nBáo cáo tài chính (tóm tắt)\nBản cân đối kế toán (tóm tắt)\n(tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu thuần\n156,116\n203,747\n223,719\n257,277\nTài sản ngắn hạn\n103,682\n114,143\n129,585\n156,421\nGiá vốn hàng bán\n\n-131,618 -170,019 -186,167 -212,574\n\nTiền và các khoản tương đương tiền\n8,301\n13,864\n23,161\n35,999\nLợi nhuận gộp\n24,498\n33,729\n37,552\n44,702\nPhải thu và các khoản phải thu khác\n15,065\n11,657\n13,754\n17,860\nChi phí bán hàng & quản lý\n-4,070\n-5,363\n-5,900\n-6,798\nHàng tồn kho\n52,828\n58,691\n61,716\n69,887\nLợi nhuận hoạt động (điều chỉnh)\n20,428\n28,366\n31,652\n37,905\nTài sản ngắn hạn khác\n27,488\n29,930\n30,954\n32,675\nLợi nhuận hoạt động\n17,906\n25,503\n29,687\n36,658\nTài sản dài hạn\n154,240\n148,413\n142,765\n138,288\nLợi nhuận ngoài HĐKD\n-2,522\n-2,862\n-1,965\n-1,246\nTài sản cố định hữu hình\n145,006\n139,180\n133,532\n129,055\nThu nhập tài chính thuần\n-2,522\n-2,862\n-1,965\n-1,246\nĐầu tư liên doanh\n2,300\n2,300\n2,300\n2,300\nLãi/lỗ từ công ty liên kết\n0\n0\n0\n0\nTài sản dài hạn khác\n6,934\n6,934\n6,934\n6,934\nLãi/lỗ khác\n135\n0\n0\n0\nTổng tài sản\n257,922\n262,556\n272,350\n294,709\nLợi nhuận trước thuế\n18,041\n25,503\n29,687\n36,658\nNợ ngắn hạn\n94,209\n84,101\n80,202\n80,568\nThuế TNDN\n-2,526\n-3,570\n-4,156\n-5,132\nPhải trả người bán\n27,334\n23,839\n25,482\n28,327\nLợi nhuận sau thuế\n15,515\n21,933\n25,531\n31,526\nNợ vay ngắn hạn\n64,695\n57,446\n51,636\n48,721\nLNST cổ đông công ty mẹ\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\nNợ ngắn hạn khác\n2,180\n2,816\n3,083\n3,520\nLợi ích cổ đông thiểu số\n65\n52\n69\n82\nNợ dài hạn\n32,493\n29,140\n24,978\n23,120\n\nEBITDA\n\n28,896\n40,105\n43,985\n50,063\nNợ vay dài hạn\n27,479\n24,038\n19,187\n17,818\nDòng tiền tự do\n-6,659\n22,553\n29,323\n25,870\nNợ dài hạn khác\n5,014\n5,102\n5,791\n5,302\nTổng nợ phải trả\n126,702\n113,241\n105,179\n103,688\nVốn chủ sở hữu\n129,178\n147,221\n165,007\n188,776\nVốn cổ phần\n76,755\n76,755\n76,755\n76,755\nBiên lợi nhuận gộp (%)\n\n15.7\n\n16.6\n\n16.8\n\n17.4\n\nLợi nhuận giữ lại\n51,035\n69,078\n86,864\n110,633\nBiên EBITDA (%)\n\n18.5\n\n19.7\n\n19.7\n\n19.5", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135642Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["19.5"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:42.938214+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135642Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "8beeaa0a-59e3-5a6b-bef2-e9ecb02da00d", "source_file": "20260605T135642Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 18, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "62b39d77-8392-5b6c-90ee-f13192c2edac", "text": "Thặng dư vốn và các khoản khác\n1,388\n1,388\n1,388\n1,388\nBiên lợi nhuận hoạt động (%)\n\n13.1\n\n12.0\n\n14.1\n\n14.7\n\nLợi ích cổ đông thiểu số\n2,042\n2,094\n2,163\n2,245\nBiên lợi nhuận ròng (%)\n\n9.9\n\n10.7\n\n11.4\n\n12.2\n\nTổng cộng nguồn vốn\n131,220\n149,315\n167,170\n191,021\nBáo cáo chuyển lưu tiền tệ (tóm tắt)\nĐịnh giá và các chỉ tiêu tài chính trọng yếu\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nLưu chuyển tiền từ HĐ kinh doanh\n15,694\n25,952\n34,249\n32,397\nP/E (x)\n\n17.4\n\n12.3\n\n10.6\n\n8.5\n\nLợi nhuận sau thuế\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\nP/CF (x)\n-40.3\n\n11.9\n\n9.2\n\n10.4\n\nCác khoản điều chỉnh trước ĐL\n7,714\n11,739\n12,332\n12,158\nP/B (x)\n\n2.0\n\n1.8\n\n1.6\n\n1.4\n\nKhấu hao và khấu trừ\n8,468\n11,739\n12,332\n12,158\nEV/EBITDA (x)\n\n9.3\n\n6.7\n\n6.1\n\n5.4\n\nKhác\n-754\n0\n0\n0\n\nEPS (VND)\n\n2,013\n2,851\n3,317\n4,097\nThay đổi vốn lưu động\n-8,066\n-7,668\n-3,546\n-11,205\n\nCFPS (VND)\n\n-868\n2,938\n3,820\n3,370\nThay đổi khoản phải thu\n-7,542\n3,351\n-2,327\n-3,934\n\nBPS (VND)\n\n17,096\n19,454\n21,780\n24,887\nThay đổi hàng tồn kho\n-7,245\n-5,863\n-3,024\n-8,172\n\nDPS (VND)\n\n0\n-500\n-1,000\n-1,000\nThay đổi khoản phải trả\n8,947\n-2,184\n1,397\n2,486\nTỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt (%)\n\n0.0\n\n17.5\n\n30.1\n\n24.4\n\nCác thay đổi Khác\n-2,227\n-2,973\n408\n-1,585\nCổ tức tiền mặt trên thị giá (%)\n\n0.0\n\n1.4\n\n2.9\n\n2.9\n\nCác khoản mục khác\n596\n0\n0\n0\nTăng trưởng doanh thu (%)\n\n12.4\n\n30.5\n\n9.8\n\n15.0\n\nLưu chuyển tiền từ HĐ đầu tư\n-25,172\n-5,913\n-6,684\n-7,681\nTăng trưởng EBITDA (%)\n\n34.2\n\n38.8\n\n9.7\n\n13.8\n\nThay đổi chi phí xây dựng cơ bản\n-25,692\n-5,913\n-6,684\n-7,681\nTăng trưởng lợi nhuận HĐ (%)\n\n39.8\n\n38.9\n\n11.6\n\n19.8\n\nĐầu tư tài chính ngắn hạn\n-2,534\n0\n0\n0\nTăng trưởng EPS (%)\n\n7.1\n\n41.6\n\n16.4\n\n23.5\n\nThay đổi tài sản đầu tư dài hạn\n1,818\n0\n0\n0\nVòng quay phải thu (x)\n\n30.1\n\n25.3\n\n21.3\n\n17.7\n\nCác khoản mục khác\n1,237\n0\n0\n0\nVòng quay tồn kho (x)\n\n2.6\n\n2.9\n\n3.0\n\n3.0\n\nLưu chuyển tiền từ HĐ tài chính\n10,891\n-14,476\n-18,268\n-11,878\nVòng quay phải trả (x)\n\n8.5\n\n8.9\n\n9.1\n\n9.3\n\nNợ vay\n9,211\n-10,690\n-10,661\n-4,284\n\nROE (%)\n\n12.7\n\n15.8\n\n16.3\n\n17.8\n\nVốn và các quỹ\n1,680\n-3,838\n-7,675\n-7,675\n\nROA (%)\n\n6.4\n\n8.4\n\n9.5\n\n11.1\n\nCổ tức tiền mặt\n0\n-3,838\n-7,675\n-7,675\n\nROIC (%)\n\n8.4\n\n11.1\n\n12.4\n\n14.4\n\nCác khoản mục khác\n-27\n-3,838\n-7,675\n-7,675\nNợ vay ròng trên vốn chủ (x)\n\n49.1\n\n32.2\n\n16.9\n\n5.8\n\nLưu chuyển tiền thuần\n1,413\n5,563\n9,296\n12,838\nTiền mặt trên nợ ngắn hạn (%)\n\n42.9\n\n58.1\n\n82.6\n\n113.9\n\nSố dư đầu kì\n6,888\n8,301\n13,864\n23,161\nChỉ số thanh khoản hiện hành (x)\n\n1.1\n\n1.4\n\n1.6\n\n1.9\n\nSố dư cuối kì\n8,301\n13,864\n23,161\n35,999\nChỉ số thanh khoản nhanh (x)\n\n0.4\n\n0.5\n\n0.7\n\n0.9\n\nSource: Company data, Mirae Asset Securities Research estimates\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 6\n\n08/05/2026\n\nPHỤ LỤC\n\nKhuyến cáo quan trọng\nLịch sử khuyến nghị và giá mục tiêu 2 năm gần nhất\nCông ty (mã cổ phiếu)\nNgày\nKhuyến nghị\nGiá mục tiêu\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n2/23/2026\n\nMua\n35,000\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n10/10/2025\n\nMua\n35,750\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n7/10/2025\n\nMua\n29,850\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n5/6/2025\n\nMua\n26,667\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n12/2/2024\n\nTăng tỷ trọng\n23,917\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n8/30/2024\n\nTăng tỷ trọng\n27,083\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n8/9/2024\n\nMua\n27,083\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n6/3/2024", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135642Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["PHỤ LỤC"], "token_count": 1137, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:42.938214+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135642Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "8beeaa0a-59e3-5a6b-bef2-e9ecb02da00d", "source_file": "20260605T135642Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 140, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "c3147551-9375-5fcf-b28a-9a12adadf0b9", "text": "Tăng tỷ trọng\n27,576\nKhuyến cáo\nKế từ ngày phát hành, Chứng Khoán Mirae Asset và các chi nhánh không có bất kỳ lợi ích đặc biệt liên quan đến doanh nghiệp chủ thể và không sở hữu trên 1% số\nlượng cổ phiếu đang lưu hành của doanh nghiệp chủ thể.\nXác nhận của chuyên viên phân tích\nChuyên viên phân tích chịu trách nhiệm thực hiện báo cáo này xác nhận rằng (i) những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân các tổ chức phát hành và chứng khoán trong báo cáo và (ii) không có phần thù lao nào của chuyên viên phân tích đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp\nhay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể hiện trong báo cáo này. Tương tự như các nhân viên trong công ty, Chuyên viên phân tích\nnhận được thù lao dựa trên doanh thu và lợi nhuận tổng thể của Chứng Khoán Mirae Asset, trong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như\nbộ phận Môi giới tổ chức, Ngân hàng đầu tư hoặc Tư vấn doanh nghiệp. Tại thời điểm phát hành báo cáo, Chuyên viên phân tích không biết về bất kỳ xung\nđột lợi ích thực tế, trọng yếu nào của Chuyên viên phân tích hoặc Chứng Khoán Mirae Asset.\nTuyên bố miễn trừ trách nhiệm\nBáo cáo này được công bố bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam) (sau đây gọi tắt là MAS), là công ty chứng khoán được đăng ký tại nước\nCộng hòa xã hội chủ nghĩa iệt Nam và là thành viên của Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam. Thông tin và ý kiến trong tài liệu này đã được tổng hợp từ các\nnguồn được cho là đáng tin cậy, nhưng những thông tin đó chưa được xác minh độc lập và MAS không cam đoan, đại diện hoặc bảo đảm, rõ ràng hay ngụ\ný, về tính công bằng, chính xác, đầy đủ hoặc tính đúng đắn của thông tin và ý kiến trong tài liệu này hoặc của bất kỳ bản dịch nào sang tiếng Anh từ tiếng\nViệt. Trong trường hợp bản dịch tiếng Anh của một báo cáo được chuẩn bị bằng tiếng Việt, bản gốc của báo cáo bằng tiếng Việt có thể đã được cung cấp cho\nnhà đầu tư trước khi thực hiện báo cáo này.\nĐối tượng tiếp nhận được nhắm đến của báo cáo này là các nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp, những người có kiến thức đáng kể về môi trường kinh doanh\nđịa phương, các thông lệ chung, luật và nguyên tắc kế toán, và không có việc cá nhân nào tiếp nhận hoặc sử dụng báo cáo này sẽ vi phạm bất kỳ luật hoặc\nquy định hoặc đối tượng của MAS và các chi nhánh đối với các yêu cầu về đăng ký hoặc cấp phép ở bất kỳ khu vực tài phán nào sẽ nhận được hoặc sử dụng\nbất kỳ thông tin nào từ đây.\nBáo cáo này chỉ dành cho mục đích thông tin chung, không phải và sẽ không được hiểu là một lời đề nghị hoặc một lời mời chào để thực hiện các giao dịch\nbất kỳ chứng khoán hoặc công cụ tài chính nào khác. Báo cáo không cấu thành lời khuyên đầu tư cho bất kỳ người nào và người đó sẽ không được coi là\nkhách hàng của MAS chỉ vì nhận được báo cáo này. Báo cáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của các khách\nhàng cá nhân. Báo cáo không được dựa vào để thay thế cho việc thực hiện phán quyết độc lập. Thông tin và ý kiến trong tài liệu này là kể từ ngày của tài liệu\nnày và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Giá và giá trị của các khoản đầu tư được đề cập trong báo cáo này và thu nhập từ chúng có thể giảm\ngiá hoặc tăng giá, và các nhà đầu tư có thể phải chịu lỗ cho các khoản đầu tư. Hiệu suất trong quá khứ không phải là biểu thị cho hiệu suất trong tương lai.\nLợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể xảy ra mất vốn ban đầu. MAS, các chi nhánh và giám đốc, cán bộ, nhân viên và đại lý của họ không\nchịu bất kỳ trách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng tài liệu này.\nMAS có thể đã đưa ra các báo cáo khác không nhất quán và đưa ra kết luận khác với các ý kiến được trình bày trong báo cáo này. Các báo cáo có thể phản\nánh các giả định, quan điểm và phương pháp phân tích khác nhau của các nhà phân tích đã chuẩn bị chúng. MAS có thể đưa ra các quyết định đầu tư\nkhông phù hợp với các ý kiến và quan điểm được trình bày trong báo cáo nghiên cứu này. MAS, các chi nhánh của MAS và giám đốc, cán bộ, nhân viên và\nđại lý của họ có thể có các vị trí dài hoặc ngắn trong bất kỳ chứng khoán chủ đề nào vào bất kỳ lúc nào và có thể thực hiện mua hoặc bán, hoặc đề nghị\nmua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào như vậy hoặc các công cụ tài chính khác tùy từng thời điểm trên thị trường mở hoặc theo cách khác, trong từng\ntrường hợp, với tư cách là bên giao đại lý hoặc bên đại lý. MAS và các chi nhánh của nó có thể đã có, hoặc có thể mong đợi tham gia vào các mối quan hệ\nkinh doanh với các công ty chủ thể để cung cấp các dịch vụ ngân hàng đầu tư, tạo thị trường hoặc các dịch vụ tài chính khác được cho phép theo luật và\nquy định hiện hành.Không một phần nào của tài liệu này có thể được sao chép hoặc tái tạo theo bất kỳ cách thức hoặc hình thức nào hoặc được phân phối\nlại hoặc xuất bản, toàn bộ hoặc một phần, mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của MAS.\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n\nFeb 25 Apr 25 Jun 25 Aug 25 Oct 25 Dec 25 Feb 26 Apr 26\n\n(VND)\n\nHPG VN", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135642Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG VN"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:42.938214+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135642Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "8beeaa0a-59e3-5a6b-bef2-e9ecb02da00d", "source_file": "20260605T135642Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 4, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "81df0aac-3fd8-5ff6-8eca-3474186c749e", "text": "12M target price\nHệ thống khuyến nghị cổ phiếu\nThang đánh giá ngành\nMua\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng từ 20% trở lên\n\nTích Cực\n\n: Các yếu tố cơ bản thuận lợi hoặc đang cải thiện\nTăng Tỷ Trọng : Lợi nhuận kỳ vọng từ 10% trở lên\n\nTrung Tính\n\n: Các yếu tố cơ bản ổn định và dự kiến không có thay đổi trọng yếu\n\nNắm Giữ\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng trong khoảng +/-10%\n\nTiêu Cực\n\n: Các yếu tố cơ bản không thuận lợi hoặc theo xu hướng xấu\n\nBán\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng từ -10% trở xuống\n\n* Hệ thống khuyến nghị của chúng tôi dựa trên lợi nhuận kỳ vọng về tăng trưởng giá cổ phiếu trong vòng 12 tháng tiếp theo.\n* Giá mục tiêu được xác định bởi chuyên viên phân tích áp dụng các phương pháp định giá được đề cập trong báo cáo, một phần dựa trên dự phóng của người\nphân tích về lợi nhuận trong tương lai.\n* Việc đạt giá mục tiêu có thể chịu tác động từ các rủi ro liên quan đến cổ phiếu, doanh nghiệp, cũng như điều kiện thị trường, vĩ mô nói chung.\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 7\n\n08/05/2026\n\nMirae Asset Securities International Network\nMirae Asset Securities Co., Ltd. (Seoul)\nMirae Asset Securities (HK) Ltd.\nMirae Asset Securities (UK) Ltd.\nOne-Asia Equity Sales Team\nMirae Asset Center 1 Building\n\n26 Eulji-ro 5-gil, Jung-gu, Seoul 04539\n\nKorea\n\nUnits 8501, 8507-8508, 85/F\n\nInternational Commerce Centre\n\n1 Austin Road West\n\nKowloon\nHong Kong\n41st Floor, Tower 42\n\n25 Old Broad Street,\n\nLondon EC2N 1HQ\nUnited Kingdom\n\nTel: 82-2-3774-2124\nTel: 852-2845-6332\nTel: 44-20-7982-8000\n\nMirae Asset Securities (USA) Inc.\nMirae Asset Wealth Management (USA) Inc.\nMirae Asset Wealth Management (Brazil) CCTVM\n\n810 Seventh Avenue, 37th Floor\n\nNew York, NY 10019\n\nUSA\n\n555 S. Flower Street, Suite 4410,\n\nLos Angeles, California 90071\n\nUSA\n\nRua Funchal, 418, 18th Floor, E-Tower Building\nVila Olimpia\nSao Paulo - SP\n\n04551-060\n\nBrazil\n\nTel: 1-212-407-1000\nTel: 1-213-262-3807\nTel: 55-11-2789-2100\n\nPT. Mirae Asset Sekuritas Indonesia\nMirae Asset Securities (Singapore) Pte. Ltd.\nMirae Asset Securities (Vietnam) JSC\nEquity Tower Building Lt. 50\nSudirman Central Business District\nJl. Jend. Sudirman, Kav. 52-53\nJakarta Selatan 12190\nIndonesia\n\n6 Battery Road, #11-01\n\nSingapore 049909\nRepublic of Singapore\n7F, Le Meridien Building\n3C Ton Duc Thang St.\nDistrict 1, Ben Nghe Ward, Ho Chi Minh City\nVietnam\n\nTel: 62-21-515-3281\nTel: 65-6671-9845\nTel: 84-8-3911-0633 (ext.110)\n\nMirae Asset Securities Mongolia UTsK LLC\nMirae Asset Investment Advisory (Beijing) Co., Ltd\nBeijing Representative Office\n\n406, Blue Sky Tower, Peace Avenue 17\n\n1 Khoroo, Sukhbaatar District\n\nUlaanbaatar 14240\nMongolia\n2401B, 24th Floor, East Tower, Twin Towers\nB12 Jianguomenwai Avenue, Chaoyang District\nBeijing 100022\nChina\n2401A, 24th Floor, East Tower, Twin Towers\nB12 Jianguomenwai Avenue, Chaoyang District\nBeijing 100022\nChina\n\nTel: 976-7011-0806\nTel: 86-10-6567-9699\nTel: 86-10-6567-9699 (ext. 3300)\n\nShanghai Representative Office\nHo Chi Minh Representative Office\nMirae Asset Capital Markets (India) Private Limited\n\n38T31, 38F, Shanghai World Financial Center\n\n100 Century Avenue, Pudong New Area\n\nShanghai 200120\nChina\n7F, Saigon Royal Building\n\n91 Pasteur St.\n\nDistrict 1, Ben Nghe Ward, Ho Chi Minh City\nVietnam\n\nUnit No. 506, 5th Floor, Windsor Bldg., Off CST Road,\n\nKalina, Santacruz (East), Mumbai – 400098\nIndia\n\nTel: 86-21-5013-6392\nTel: 84-8-3910-7715\nTel: 91-22-62661336", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135642Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["91 Pasteur St."], "token_count": 779, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:42.938214+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135642Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "8beeaa0a-59e3-5a6b-bef2-e9ecb02da00d", "source_file": "20260605T135642Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 53, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "4afd9396-55de-5157-be43-bb6d704999b7", "text": "www.vpbanks.com.vn\n\n04/05/2026\n\nBáo cáo Cập nhật nhanh\n\nTổng s ản lượng thép tiêu th ụ trong Q1/2026 tăng hơn 28% so v ới cùng k ỳ 202 5\nTrong quý 1 năm 2026, HPG đã tiêu th ụ hơn 3.4 triệu t ấn thép thành ph ẩm các\nloại (+28% svck 202 5, - 2% so v ới quý trư ớc). Sản lượng HRC tiêu th\n\nụ trong quý 1\n\ntiếp tục là động l ực tăng trư ởng chính v ới mức tăng 48% svck 202 5 (tuy nhiên gi ảm\n\n10% so v ới quý trư ớc do ảnh hưởng t ừ dịp ngh ỉ Tết), đạt g ần 1.5 triệu tấn. Tại mức\nsản lượng tiêu th ụ này, hiệu su ất ho ạt đ ộng tại dây chuy ền HRC c ủa c ả 2 d ự án\nDung Qu ất đang đ ạt mức 62 – 65%.\nĐối với các lo ại thép khác , sản lượng tiêu th ụ trong Q1/2026 ghi nh ận mức tăng\ntrưởng tích c ực so v ới cùng k ỳ năm 2025 và\nso với quý trư ớc. C ụ thể, sản lượng\n\nthép xây d ựng tiêu thụ Q1/26 đạt hơn 1.4 triệu tấn (+20% svck 202 5, +8% so v ới quý\ntrước), s ản lượng ống thép tiêu th ụ Q1/26 đạt 241,118 tấn (+30 % svck 202 5, +13% so\nvới quý trư ớc), sản lượng tôn m ạ tiêu th ụ Q1/26 đ ạt 105,628 t ấn (+19% svck 2025,\n\n+2% so v ới quý trư ớc). Mức tăng trư ởng sản lượng tiêu th ụ thép đư ợc h ỗ trợ ch ủ\nyếu b ởi thị trường n ội địa v ới nhu c ầu s ử dụng thép cho ho\nạt đ ộng xây d ựng d ự\nán nhà ở và d ự án công nghi\nệp duy trì ở ngưỡng cao.\nTỷ suất lợi nhuận gộp\ncải thiện chủ yếu\nnhờ mảng thép\nHPG ghi nhận\nmức tỷ suất lợi nhuận gộp\n\nQ1/2 6 đạt 15.8%, cao hơn 1.4% so với tỷ\nsuất lợi nhuận gộp Q1/25 và cao hơn 2% so với tỷ suất lợi nhuận gộp Q4/25\n\n. Trong\n\nđó, tỷ suất lợi nhuận gộp mảng thép Q1/26 đạt 14.9% và tỷ suất lợi nhuận gộp\n\nmảng nông nghiệp Q1/26 đạt\n\n25.7%.\n\nĐối với mảng thép, tỷ suất lợi nhuận gộp Q1/26\n\ncao hơn 1.6% so với Q1/25 và cao\nhơn 3.1% so v ới Q4/25 nhờ vào : (1) Giá bán thép trung bình trong Q1/26 tăng\n\n12.1%\n\nsvck 2025 và tăng 19.3% so với quý trước, đạt 14.9 triệu\n\nVND /tấn và (2) HPG tận\ndụng một phần hàng\ntồn kho giá vốn thấp\n. Đối với mảng nông nghiệp, tỷ suất lợi\n\nnhuận gộp Q1/26 thấp hơn 1.2% so với Q1/25 và gần như không thay đổi so với\n\nQ4/25 , chủ yếu do giá\nbán heo trung bình trong Q1/26 giảm nhẹ s\no với Q1/25.\nLợi nhuận thuần\nQ1/26 tăng mạnh nhờ đóng góp thêm từ việc chuyển nhượng\ndự án bất động sản\nHPG ghi nhận l\n\nợi nhuận sau thuế Q1/26 đạt 9.056 tỷ (+ 170% svck 202 5, +134% so\nvới Q4/25 ), hoàn thành 41% kế hoạch lợi nhuận\n\n202 6 do công ty đặt ra. Mức tăng\n\ntrưởng mạnh của lợi nhuận sau thuế được đóng góp\nmột phần bởi lợi nhuận\ntừ\nkhoản chuyển nhượng\ndự án khu đô thị Phố Nối tại Hưng Yên\n. Nếu loại trừ khoảng\nthu nhập bất thường này, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty\n\nsẽ đạt gần 4,920 tỷ, vẫn tăng 46.9% svck 2025 và tăng 26.5% so với quý trước.\n\nChuyên viên phân tích:\nNguy ễn Dương Tu ấn Minh\nminhndt@vpbanks.com.vn\n\nLợi nhuận thuần Q 1/26 tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ 2025\n\nnhờ hoạt động kinh doanh cốt lõi và thu nhập bất thường\n\nCTCP T ập đoàn Hòa Phát (HOSE: H PG)\n\nNgành t hép\nVốn hóa (t ỷ đồng)\n212,994\nSố CP lưu hành (tr. CP)\n7,675\nSở hữu NN còn l ại (tr. CP)\n2,016\nKLGD TB 52 tu ần (tr. CP)\n\n45.7\n\nGiá c ao nh ất 52 tuần\n30,400\nGiá th ấp nh ất 52 tu ần\n21,200\nBeta (l ần)\n\n0.8\n\nVND\n\n202 5\n\n202 6F\n\n% YoY\n\nEPS (VND)\n\n2,196\n3,155\n\n43.7%\n\nBVPS (VND)\n\n16,830\n19,227\n\n14.2%\n\nP/E\n\n12.2\n\n8.8\n\n- 27.9%\nP/B\n\n1.6\n\n1.4\n\n- 12.5%\n\nROA\n\n6.4%\n\n9.6%\n\n50.0%\n\nROE\n\n12.7%\n\n17.4%\n\n37.0%\n\nDiễn bi ến giá c ổ phiếu\nCơ c ấu c ổ đông\nBLĐ và ngư ời liên quan\n\n34.8%\n\nNước ngoài\n21,0%\nCòn l ại\n44,2 %\nTổng quan doanh nghi\nệp\nHòa Phát là T\nập đoàn s\nản xu ất thép hàng\nđầu Việt Nam. T ập đoàn ho ạt đ ộng trong 04\n\nlĩnh v ực: S ản xu ất gang thép và s", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135644Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["34.8%"], "token_count": 1106, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-07/20260405_HPG_Flash_note_1Q26_Vie.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:44.726083+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135644Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 677836, "document_id": "f75a910e-ff69-535f-8e2b-2d6e1a5699d9", "source_file": "20260605T135644Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 62, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "a5bb521e-b434-59c8-9c0e-f1fcf8a5de4c", "text": "ản ph ẩm\nthép; Nông nghi\nệp; B ất đ ộng s ản và Đi\nện\nmáy gia d ụng. S ản xuất thép là lĩnh v ực c ốt lõi\nchiếm t ỷ trọng 90% doanh thu và l\nợi nhu ận\ntoàn T ập đoàn. T\nại th ị trường n ội đ ịa, Hòa\nPhát gi ữ thị phần s ố 1 Việt Nam v ề thép dài\nxây d ựng, ống thép và n\nằm trong Top 5 nhà\nsản xu ất tôn m ạ lớn nh ất Vi ệt Nam. Hi ện t ại,\nTập đoàn đang t\nập trung hoàn thành d\nự án\nKhu liên h ợp s ản xu ất gang thép Hòa Phát\nDun g Qu ất 2 vào cu\nối năm 2025. Khi hoàn\nthành, năng l ực s ản xu ất thép c ủa Hòa Phát\nsẽ đạt 15 triệu tấn/năm, tương đương Top 30\nDN thép l ớn nhất thế giới..\n0\n50\n100\n150\n200\n250\n-\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\n30,000\n35,000\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\n03/26\nKhối lượng giao dịch (tr.cp, RHS)\nGiá đóng c\nửa (LHS)\n\n➢ Tổng s ản lượng thép tiêu th ụ trong Q1/2026 tăng hơn 28% so v\n\nới cùng\nkỳ 2025 .\n➢ Tỷ suất lợi nhuận g ộp c ải thiện ch ủ yếu nhờ mảng thép .\n➢ Lợi nhuận thuần Q1/26 tăng m ạnh nhờ đóng góp thêm t\nừ việc chuy ển\nnhượng d ự án b ất đ ộng s ản.\n\n04/05/2026\n\nBáo cáo Cập nhật nhanh\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM\n\nCác thông tin, s\nố liệu th ống kê và khuy\nến ngh ị trong b ản báo cáo này, bao g\nồm c ả các nh ận đ ịnh cá nhân, đư\nợc d ựa trên các\nngu ồn thông tin công b\nố đại chúng theo quy đ\nịnh c ủa pháp lu ật, hoặc các ngu ồn thông tin mà chúng tôi cho r\nằng đáng tin c\nậy tính\nđến thời điểm phát hành báo cáo. Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu ch ỉ sử dụng mà không th\nực hi ện xác minh l ại các thông tin\nnày, do đó Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu không đ ảm b ảo v ề tính chính xác và đ\nầy đ ủ của các thông tin này.\nCác nh ận đ ịnh, khuy ến ngh ị, so sánh trong b\nản báo cáo này đư\nợc đưa ra d ựa trên cơ s ở phân tích chi ti ết và c ẩn trọng, theo đánh\ngiá ch ủ quan c ủa ngư ời lập là h ợp lý t ại thời điểm th ực hi ện báo cáo. Do đó các phân tích này có th\nể thay đ ổi trong tương lai theo\ntình hình bi ến động th ực t ế mà chúng tôi không có trách nhi\nệm tự động c ập nh ật liên t ục, trừ trường h ợp đư ợc yêu c ầu chính th ức t ừ\nBan lãnh đ ạo Công ty ho\nặc ràng bu ộc trong các đi\nều kho ản điều kiện c ủa h ợp đ ồng kinh t ế đã đư ợc công ty ký k\nết với các đ ối tác\nliên quan.\nBáo cáo phân tích, đ\nịnh giá này nh\nằm mục đích tham kh\nảo và không có giá tr\nị pháp lý như m ột ch ứng thư th ẩm đ ịnh giá. Báo cáo\nphân tích này và các tài li\nệu đi kèm đư ợc l ập b ởi Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu – CTCP Ch\nứng Khoán VPBank, t\nất c ả các\nquy ền sở hữu trí tuệ liên quan đ ến báo cáo này đ\nều thu ộc s ở hữu c ủa CTCP Ch\nứng khoán VPBank. Công ty nghiêm c\nấm mọi việc s ử\ndụng, in ấn, sao chép, tái xu\nất b ản toàn b ộ hoặc t ừng ph ần b ản Báo cáo này vì b\nất c ứ mục đích gì mà không có s\nự ch ấp thu ận c ủa\nCông ty.\nVPBank Securities JSC\n\nFL21&25, VPBANK Tower, 89 Lang Ha St, Dong Da, Hanoi\n\nTel: 1900 636679\nEmail: cskh@vpbanks.com.vn\nWebsite: www.vpbanks.com.vn\n\nEquity Research Department\n\nEmail: equity research@vpbanks.com\n\n.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T135644Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["TUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM"], "token_count": 855, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-07/20260405_HPG_Flash_note_1Q26_Vie.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:56:44.726083+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T135644Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 677836, "document_id": "f75a910e-ff69-535f-8e2b-2d6e1a5699d9", "source_file": "20260605T135644Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "75659fb1-ca6c-5f34-bc44-c152625af29e", "text": "Update Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 1\n\nCập nhật\nLợi nhuận năm 2026 dự kiến tăng mạnh nhờ việc ghi nhận khoản\nlãi một lần và KQKD tích cực của mảng thép\n• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và điều chỉnh tăng 6% giá mục tiêu lên mức 38.900 đồng/cổ\nphiếu đối với CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG). Mức tăng đối với giá mục tiêu chủ yếu do chúng\n\ntôi (1) cập nhật thời gian định giá mục tiêu sang giữa năm 2027, (2) lần lượt điều chỉnh tăng\n18%/4%/4%/3%/4% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2026/27/28/29/30, qua đó phản\nánh các mức thay đổi -1%/+4%/+4%/+3%/+3% đối với LNST sau lợi ích CĐTS của mảng thép,\nđồng thời (3) đưa khoản lãi BĐS một lần ghi nhận trong quý 1/2026 (với LNST khoảng 4 nghìn tỷ\n\nđồng) vào mô hình định giá của chúng tôi. Điều này giúp nâng dự báo lợi nhuận năm 2026 và\nlượng tiền mặt cuối quý 1/2026 của HPG, qua đó giúp hỗ trợ một phần cho định giá CKDT.\n• Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS mảng thép giai đoạn 2027–2030 cao hơn của chúng tôi phản ánh\nmức tăng đối với giả định sản lượng thép xây dựng, do tác động tích cực từ nhu cầu từ đầu tư\nhạ tầng (từ cả khu vực công và tư nhân) lên sản lượng bán thép đang tốt hơn kỳ vọng. Chúng\ntôi điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng sản lượng bán thép xây dựng các năm 2026/2027 từ\n\nmức 12%/5% trước đây lên mức 16%/9%, nhờ được thúc đẩy bởi mức tăng trưởng sản lượng khả\nquan 20% YoY trong quý 1 và 30% YoY trong 2 tháng đầu năm (giai đoạn chưa bao gồm mức\n\ntăng đột biến trong tháng 3 do ảnh hưởng từ xung đột). Chúng tôi cũng điều chỉnh tăng giá bán\nthép trung bình lên thêm 5% nhằm phản ánh mức tăng giá mạnh hơn kỳ vọng do tác động từ\nxung đột, đồng thời cũng nâng giả định giá nguyên liệu đầu vào. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn kỳ\nvọng mức tăng chi phí đầu vào sẽ thấp hơn mức tăng giá đầu ra trong năm 2026, nhờ nguồn\ncung được bổ sung, đặc biệt là quặng sắt từ dự án Simandou, cùng với nhu cầu suy yếu khi\nTrung Quốc cắt giảm sản lượng thép.\n• Đối với LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2026, chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo LNST sau lợi\n\ních CĐTS mảng BĐS lên 18% dựa theo KQKD quý 1, trong khi điều chỉnh giảm 1% đối với dự báo\n\nLNST sau lợi ích CĐTS mảng thép. Đối với mảng thép, chúng tôi điều chỉnh tăng giả định sản\nlượng bán thép xây dựng và giá bán trung bình của tất cả các dòng sản phẩm, nhưng tác động\ntích cực này lại bị lấn át bởi (1) mức chi phí lãi vay cao hơn do mặt bằng lãi suất cao hơn kỳ vọng,\n(2) chi phí vận chuyển tăng do gián đoạn liên quan đến xung đột tại Trung Đông, và (3) giả định\nchi phí đầu vào cao hơn. Nhìn chung, chúng tôi vẫn giữ nguyên dự báo LNST sau lợi ích CĐTS\ncốt lõi năm 2026 của chúng tôi.\n\n• Tại mức giá hiện tại, P/E báo cáo/cốt lõi dự phóng năm 2026 lần lượt ở mức 8,2 lần/9,7 lần, tương\n\nđối hấp dẫn so với mức P/E trung bình 10 năm của công ty (10,5 lần). Tăng trưởng lợi nhuận báo\n\ncáo/cốt lõi dự phóng năm 2026 đạt 68%/42% YoY và tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) lợi nhuận\ncốt lõi giai đoạn 2025–2028 đạt 29%.\n• Yếu tố hỗ trợ: Giá thép tăng mạnh hơn và duy trì lâu hơn kỳ vọng.\n• Rủi ro: Gián đoạn nguồn cung dầu làm suy yếu hoạt động xây dựng, nhu cầu thép giảm.\n\nNgành\nThép\nNgày báo cáo\n\n12/05/2026\n\nGiá hiện tại\n\n27.000 VND\n\nGiá mục tiêu\n\n38.900 VND\n\nGiá mục tiêu gần nhất 36.600 VND\nTL tăng\n+44,1%\nLợi suất cổ tức\n1,8%\nTổng mức sinh lời\n+45,9%\nGT vốn hóa\n215,7 nghìn tỷ đồng\nRoom KN\n57,9 nghìn tỷ đồng\nGTGD/ngày (30n) 1,1 nghìn tỷ đồng\nCổ phần Nhà nước\n0,0%\nSL cổ phiếu lưu hành\n7,7 tỷ\nPha loãng\n7,7 tỷ\n\nHPG\n\nVNI\n\nP/E báo cáo (trượt)\n10,1x\n14,8x\nP/B (hiện tại)\n1,5x\n1,8x\n\nROE\n\n16,4%\n12,8%\n\nROA\n\n8,4%\n2,0%\n*Không bao gồm khoản lãi một lần từ\nthoái vốn BĐS trong quý 1/2026. Chúng\ntôi áp dụng mức EPS sau khi trừ các quỹ\nkhen thưởng và phúc lợi (B&W), thù lao\nHĐQT và các khoản thưởng.\nTổng quan Công ty\nHPG là công ty sản xuất thép tư\nnhân lớn nhất Việt Nam. Các dòng\nsản phẩm chính bao gồm thép xây\ndựng (công suất 5,8 triệu tấn/năm),\nHRC (công suất dự kiến năm 2025 là\n8,4 triệu tấn từ Nhà máy DQ1 và\nDQ2), tôn mạ (công suất 400.000\ntấn/năm), và ống thép (1,2 triệu\ntấn/năm - bao gồm cả công suất\nmới từ nhà máy tại Tây Ninh).\nDiễn biến giá cổ phiếu\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n156.116\n\n209.249\n\n244.410\n\n264.987\n\n% YoY\n12%\n34%\n17%\n8%\nLNST sau lợi ích CĐTS (tỷ đồng)\n\n15.453\n\n25.930\n\n28.593\n\n33.539", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["33.539"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:10.432079+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "a58b2054-acf7-5a9c-b1f6-a21614c6540c", "source_file": "20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 35, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "f4f281b2-3db6-58bd-85fe-687274825b28", "text": "% YoY\n29%\n68%\n10%\n17%\nEPS cốt lõi* % YoY\n31%\n42%\n31%\n17%\nBiên LN gộp\n15,7%\n16,8%\n17,7%\n18,4%\nBiên EBITDA\n18,5%\n19,3%\n19,9%\n20,6%\nBiên LN từ HĐKD\n13,1%\n13,8%\n14,8%\n15,6%\nBiên LN ròng cốt lõi*\n9,9%\n10,5%\n11,7%\n12,7%\nDTTD/Doanh thu\n-2,9%\n2,0%\n7,6%\n11,1%\n\nEV/EBITDA\n\n9,5x\n6,8x\n5,6x\n5,0x\nP/E cốt lõi*\n13,7x\n9,7x\n7,4x\n6,3x\nP/B\n1,6x\n1,4x\n1,2x\n1,1x\nROE cốt lõi*\n12,6%\n15,4%\n17,4%\n18,0%\n0%\n15%\n30%\n45%\n60%\n\nYTD\n\n1Y\n3Y ann.\n\nHPG\n\nVNI\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG)\n\nMUA +45,9%\n\nHoàng Gia Huy\nChuyên viên\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 2\n\nChúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với triển vọng lợi nhuận ngắn hạn và trung hạn của\nHPG, được hỗ trợ bởi các yếu tố thuận lợi cả trong nước và quốc tế. Ở thị trường trong nước, chi\ntiêu cho hạ tầng ở mức kỷ lục được kỳ vọng sẽ duy trì nhu cầu thép xây dựng, trong khi tăng trưởng\nmảng HRC sẽ được thúc đẩy nhờ việc tăng công suất của dự án DQSC2 và các biện pháp bảo hộ\nthuế quan đối với HRC Trung Quốc (bao gồm cả khổ hẹp và khổ rộng). Ở thị trường quốc tế, HPG\nsẽ được hưởng lợi từ sự phục hồi dần của giá thép Trung Quốc dưới chính sách hạn chế cạnh tranh\nnội bộ, các biện pháp kiểm soát xuất khẩu thép chặt chẽ hơn của Trung Quốc, cùng với bối cảnh\nnguyên liệu đầu vào thuận lợi hơn nhờ nguồn cung quặng sắt và than cốc bằng đường biển gia\ntăng trong năm 2026.\nChúng tôi kỳ vọng lợi nhuận cốt lõi quý 2 sẽ cải thiện QoQ, nhờ mở rộng sản lượng thép, giá bán\ntrung bình (ASP) và biên lợi nhuận. Sản lượng tiêu thụ sẽ được hưởng lợi từ việc đẩy mạnh giải\nngân đầu tư công, mức thuế quan mới áp dụng cho thép HRC khổ rộng của Trung Quốc và đà tăng\ngiá tích cực của ngành thép. ASP dự kiến sẽ tăng do áp lực lạm phát chi phí đẩy liên quan đến căng\nthẳng Trung Đông tiếp tục hỗ trợ mặt bằng giá, với các đợt điều chỉnh tăng giá thường xuyên trên\ntoàn ngành (chủ yếu là thép dẹt) được ghi nhận trong suốt tháng 4 và kéo dài sang tháng 5. Trong\nkhi đó, biên lợi nhuận dự kiến được cải thiện nhờ yếu tố thuận lợi về thời điểm ghi nhận hàng tồn\nkho, khi ASP điều chỉnh nhanh hơn so với chi phí hàng tồn kho được thu mua ở mức thấp hơn trước\nđó.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 3\nTriển vọng năm 2026: Lợi nhuận dự kiến tăng mạnh nhờ KQKD cốt\n\nlõi cải thiện và khoản lãi từ thoái vốn BĐS một lần trong quý 1\n\nHình 1: Dự báo năm 2026 đối với HPG của Vietcap\n\nTỷ đồng\n2025\nDự báo\n\n2026 cũ\n\nDự báo\n\n2026 mới\n\nDự báo\n\n2026 mới\n\nYoY\nDự báo\n2026\nmới/cũ\nNhận định của Vietcap\nDoanh thu thuần\n\n156.116\n\n196.626\n\n209.249\n\n34%\n6%\n- Thép\n\n146.319\n\n186.423\n\n199.046\n\n36%\n7%\n- Thép xây dựng\n\n69.815\n\n82.889\n\n89.897\n\n29%\n8%\n\n* Chúng tôi nâng dự báo tăng trưởng sản lượng năm 2026 từ 12% lên 16%, do KQKD\n\nquý 1 vượt kỳ vọng nhờ chi tiêu cho hạ tầng từ cả khu vực công và tư nhân mạnh\nhơn dự kiến. Chúng tôi cũng nâng giả định tăng trưởng ASP từ 6% lên 11% do đợt\ntăng giá thép cao hơn kỳ vọng.\n\n- HRC\n\n50.026\n\n74.715\n\n77.628\n\n55%\n4%\n* Chúng tôi giữ nguyên dự báo tăng trưởng sản lượng và nâng giả định tăng trưởng\nASP từ 6% lên 11%.\n- Các sản phẩm thép\nkhác\n\n26.478\n\n28.818\n\n31.522\n\n19%\n9%\n* Chúng tôi nâng dự báo sản lượng và ASP dựa trên KQKD quý 1 tích cực hơn so với\nkỳ vọng và đợt tăng giá thép do ảnh hưởng từ xung đột tại Trung Đông.\n- Bất động sản\n\n1.683\n\n1.683\n\n1.683\n\n0%\n0%\n- Nông nghiệp\n\n8.114\n\n8.520\n\n8.520\n\n5%\n0%\nLợi nhuận gộp\n\n24.498\n\n33.533\n\n35.101\n\n43%\n5%\nChi phí SG&A\n-4.070\n-5.228\n-6.215\n53%\n19%\nLợi nhuận từ HĐKD\n\n20.428\n\n28.305\n\n28.885\n\n41%\n2%\nThu nhập tài chính\n\n2.082\n\n2.794\n\n8.874\n\n326%\n218%\n* Dự báo mới của chúng tôi đã bao gồm khoản lãi từ thoái vốn BĐS trong quý 1 và\nkhoản lãi tỷ giá cao hơn kỳ vọng trong quý 1/2026. Chúng tôi giữ nguyên dự báo đối\nvới thu nhập từ lãi tiền gửi.\nChi phí tài chính\n-4.604\n-5.336\n-7.265\n58%\n36%\n* Dự báo mới của chúng tôi cũng phản ánh chi phí lãi vay cao hơn do mặt bằng lãi\nsuất trung bình cao hơn kỳ vọng và khoản lỗ tỷ giá cao hơn dự kiến trong quý 1.\nKhác\n135\n135\n135\n0%\n0%\n\nLNTT\n\n18.041\n\n25.899\n\n30.629\n\n70%\n18%\n\nLNST\n\n15.515\n\n22.014\n\n26.035\n\n68%\n18%\nLNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n15.453\n\n21.925\n\n25.930", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["25.930"], "token_count": 1197, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:10.432079+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "a58b2054-acf7-5a9c-b1f6-a21614c6540c", "source_file": "20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "6dc8b59f-89aa-5b66-92be-63a7b35e75c8", "text": "68%\n18%\n- Thép\n\n12.624\n\n20.084\n\n19.978\n\n58%\n-1%\n\n* Triển vọng quý 2: Chúng tôi kỳ vọng sản lượng quý 2 sẽ cao hơn quý 1, nhờ áp lực\n\ngiải ngân vốn đầu tư hạ tầng, mức thuế quan mới áp dụng cho thép HRC khổ rộng\nnhập khẩu từ Trung Quốc và đà tăng giá thép. Về ASP, trước bối cảnh xung đột\nTrung Đông vẫn đang tiếp diễn, chúng tôi kỳ vọng ASP quý 2 sẽ tăng QoQ, trong khi\ntriển vọng các quý sau sẽ phụ thuộc vào diễn biến của cuộc xung đột. Theo đó,\nbiên lợi nhuận ngành thép trong quý 2 cũng được kỳ vọng sẽ mở rộng QoQ.\n- Bất động sản\n\n1.229\n\n578\n\n4.689\n\n282%\n712%\n* Trong quý 1/2026, HPG đã ghi nhận khoản lãi một lần từ việc thoái vốn toàn bộ cổ\nphần tại dự án khu đô thị Phố Nối - Hưng Yên. Khoản lãi trước thuế và sau thuế lần\nlượt đạt khoảng 4,9 nghìn tỷ đồng và 4,0 nghìn tỷ đồng.\n- Nông nghiệp\n\n1.600\n\n1.263\n\n1.263\n\n-21%\n0%\nLNST sau lợi ích\nCĐTS cốt lõi\n\n15.453\n\n21.925\n\n21.920\n\n42%\n0%\n- Thép\n\n12.624\n\n20.084\n\n19.978\n\n58%\n-1%\n- Bất động sản\n\n1.229\n\n578\n679\n-45%\n18%\n* Dự báo năm 2026 cao hơn do KQKD quý 1 tích cực hơn kỳ vọng.\n- Nông nghiệp\n\n1.600\n\n1.263\n\n1.263\n\n-21%\n0%\nBiên lợi nhuận gộp\n15,7%\n17,1%\n16,8%\n* Dự báo thấp hơn do KQKD quý 1/2026 thấp hơn kỳ vọng.\nChi phí SG&A/doanh thu 2,6%\n2,7%\n3,0%\n* Dự báo cao hơn chủ yếu do chi phí vận chuyển trong quý 1 cao hơn kỳ vọng trong\nbối cảnh giá dầu tăng. Chúng tôi dự kiến chi phí này sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao\ntrong suốt quý 2.\nBiên lợi nhuận từ HĐKD\n13,1%\n14,4%\n13,8%\nBiên LNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n9,9%\n11,2%\n12,4%\n- Thép\n8,6%\n10,8%\n10,0%\n* Dự báo thấp hơn do KQKD quý 1/2026 thấp hơn kỳ vọng, do chịu tác động bởi chi\nphí vận chuyển và chi phí lãi vay cao hơn dự kiến.\n* Với dự báo giá thép cao hơn, chúng tôi cũng điều chỉnh tăng dự báo giá đầu vào\ntương ứng. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn kỳ vọng biên lợi nhuận ngành thép sẽ mở rộng\nYoY trong năm 2026 nhờ các động lực thuận lợi giữa giá đầu vào và đầu ra (như\nđược thảo luận tại trang 11).\n- Bất động sản\n73,0%\n34,3%\n278,6%\n- Nông nghiệp\n19,7%\n14,8%\n14,8%\nBiên LNST sau lợi ích\nCĐTS cốt lõi\n9,9%\n11,2%\n10,5%\n- Thép\n8,6%\n10,8%\n10,0%\n- Bất động sản\n73,0%\n34,3%\n40,4%\n* Dự báo năm 2026 cao hơn do KQKD quý 1 tích cực hơn so với kỳ vọng.\n- Nông nghiệp\n19,7%\n14,8%\n14,8%\n\nNguồn: Vietcap. *DISR: Bộ Công nghiệp, Khoa học và Tài nguyên của Úc.\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 4\nHình 2: Tổng quan sản lượng bán thép HPG và các dự báo cho năm 2026 của Vietcap\n\nSản lượng bán\nhàng của HPG\n(nghìn tấn)\nT3\n2025\nT2\n2026\nT3\n2026\nYoY\nMoM\nQ1\n2025\nQ4\n2025\nQ1\n2026\nQoQ\nYoY\nDự báo\n2026\nQ1 / Dự báo\n\n2026 mới\n\nThép xây dựng\n505\n315\n544\n8%\n73%\n\n1.192\n\n1.322\n\n1.431\n\n8%\n20%\n\n5.630\n\n25%\n\nHRC\n\n496\n468\n565\n14%\n21%\n994\n\n1.642\n\n1.471\n\n-10%\n48%\n\n6.720\n\n22%\nỐng thép\n63\n67\n97\n54%\n46%\n186\n213\n241\n13%\n30%\n970\n25%\nTôn mạ\n29\n25\n38\n33%\n54%\n89\n103\n106\n3%\n19%\n420\n25%\n\nNguồn: VSA, Vietcap\n\nCập nhật công suất sản xuất thép của HPG\nKhu liên hợp sản xuất gang thép Hòa Phát – Dung Quất 2 (DQSC2) sản xuất HRC:\n\nGiai đoạn 1 đã đi vào vận hành từ tháng 3/2025.\nGiai đoạn 2 đã đi vào vận hành từ tháng 9/2025.\n\nDQSC2 – Mở rộng hoạt động sản xuất thép dây cuộn chất lượng cao (DQSC2-HQWR):\n\nVào ngày 07/08/2025, HPG đã nhận được phê duyệt về việc tăng vốn đầu tư thêm 3,4 nghìn tỷ cho\ndự án DQSC2, lên mức 88,4 nghìn tỷ đồng (từ mức 85 nghìn tỷ đồng trước đây). Theo đó, cơ cấu\n\nvốn được điều chỉnh bao gồm 40,8 nghìn tỷ đồng vốn chủ sở hữu và 47,6 nghìn tỷ đồng nợ vay,\ncao hơn so với kế hoạch ban đầu là 40 nghìn tỷ đồng vốn chủ sở hữu và 45 nghìn tỷ đồng nợ vay.\nChúng tôi ước tính 2,8 nghìn tỷ đồng trong số vốn bổ sung sẽ được dành cho vốn đầu tư XDCB, và\n600 tỷ đồng sẽ được dành cho vốn lưu động, dựa trên tỷ lệ phân bổ vốn đầu tư XDCB/vốn lưu động\n\nban đầu của DQSC2 là 70 nghìn tỷ đồng/15 nghìn tỷ đồng.", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["6.720"], "token_count": 1118, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:10.432079+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "a58b2054-acf7-5a9c-b1f6-a21614c6540c", "source_file": "20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 57, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "03e0bb1c-bc02-5cf2-8377-9c3ad2336f61", "text": "Việc phê duyệt tăng thêm vốn đầu tư sẽ bổ sung thêm 500.000 tấn vào công suất hàng năm, qua\nđó nâng tổng công suất thiết kế của DQSC2 lên mức 6,1 triệu tấn/năm. Cụ thể, tổng công suất\nnày bao gồm 5,6 triệu tấn HRC — không thay đổi so với kế hoạch ban đầu — và 500.000 tấn thép\ndây cuộn chất lượng cao, dự kiến sẽ đi vào hoạt động từ quý 2/2028. Cần lưu ý, thép dây cuộn\ncũng là một loại thép xây dựng.\nTheo nghiên cứu của chúng tôi, do sản phẩm thép mới này là thép dây cuộn chất lượng cao, nên\nchúng tôi kỳ vọng giá bán trung bình cũng như biên lợi nhuận của sản phẩm này sẽ cao hơn so với\nsản phẩm thép xây dựng thông thường hiện tại của HPG.\nNhà máy sản xuất thép đường ray & thép kết cấu chuyên dụng:\n\nBắt đầu vận hành từ quý 1/2027: Ban đầu, HPG dự kiến khởi công dự án vào ngày 19/08/2025.\nTuy nhiên, vào tháng 10/2025, ban lãnh đạo đã cho biết tiến độ dự án bị hoãn sang đầu năm 2026,\n\nđiều này khiến chúng tôi dự kiến thời gian bắt đầu vận hành rơi vào giữa quý 3/2027. Dựa trên cập\nnhật mới nhất từ truyền thông trong nước, tiến độ sau đó đã được đẩy nhanh, theo đó HPG kỳ\nvọng sẽ bắt đầu đưa dự án vào vận hành từ quý 1/2027. Thông tin này đã được chúng tôi đưa vào\ndự báo hiện tại (Hình 5).\nTổng quan dự án và ước tính đóng góp lợi nhuận:\nTheo HPG, nhà máy sẽ có công suất thiết kế là 700.000 tấn/năm, sản xuất thép đường ray và thép\nkết cấu chuyên dụng (cơ cấu chi tiết chưa được công bố), với tổng vốn đầu tư dự kiến sẽ ở mức 14\nnghìn tỷ đồng. Trong khi đó, kế hoạch đầu tư đã được phê duyệt bởi chính quyền địa phương là 10\nnghìn tỷ đồng. Do đó, chúng tôi giả định 10 nghìn tỷ đồng sẽ được phân bổ cho vốn đầu tư XDCB,\ntrong khi 4 nghìn tỷ đồng còn lại sẽ được sử dụng cho vốn lưu động.\nVì sản phẩm của dự án được sử dụng để phục vụ hạ tầng giao thông quốc gia, nên chúng tôi kỳ\nvọng hiệu suất hoạt động sẽ duy trì ở mức cao, nhưng sẽ đi kèm với biên lợi nhuận thấp hơn —\nquan điểm này phù hợp với ước tính sơ bộ của chúng tôi dựa trên dữ liệu được công bố. Theo kế\nhoạch đầu tư, dự án dự kiến sẽ tạo ra doanh thu khoảng 11,4 nghìn tỷ đồng/năm và đóng góp\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 5\n\nkhoảng 150 tỷ đồng/năm vào ngân sách nhà nước. Với tư cách là nhà máy sản xuất thép chất\nlượng cao, dự án sẽ được hưởng mức ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp (TNDN) 17% trong 10\n\nnăm đầu (theo Luật Thuế TNDN năm 2025), trước khi áp dụng mức thuế tiêu chuẩn 20% cho 40\n\nnăm còn lại trong chu kỳ hoạt động 50 năm, tương đương mức thuế suất bình quân gia quyền\n19,4%. Dựa trên mức đóng góp thuế dự kiến, chúng tôi ước tính LNTT hằng năm sẽ ở mức 773 tỷ\nđồng, tương ứng biên LNTT ở mức xấp xỉ 7%. Dựa trên dữ liệu lịch sử, chúng tôi ước tính mức LNTT\nnêu trên tương đương với biên lợi nhuận gộp khoảng 10%, thấp hơn so với các mảng thép khác\n(biên lợi nhuận gộp năm 2024 của HPG là 13,3%, mặc dù giá bán thép thấp).\n\nHình 3: Công suất sản xuất thép hiện tại và trong thời gian tới của HPG\n\nCông suất thiết\nkế/năm\n(triệu tấn)\nThép xây\ndựng\nỐng thép\n\nHRC\n\nThép\nchuyên\ndụng\nTôn mạ\nKế hoạch\nvốn đầu tư\n\nXDCB\n\nTiến độ\nCông suất hiện tại\n(không bao gồm\ncác nhà máy DQ)\n2,8\n1,2***\n0,4\nĐang vận hành\nthương mại\nNhà máy DQ1 –\nGiai đoạn 1\n3,0\n\n50 nghìn tỷ\n\nđồng\nVận hành từ tháng\n12/2019\nNhà máy DQ1 –\nGiai đoạn 2\n2,8\nVận hành từ tháng\n11/2020\nNhà máy DQ2 –\nHRC giai đoạn 1\n2,8\n\n70 nghìn tỷ\n\nđồng\nVận hành từ tháng\n3/2025\nNhà máy DQ2 –\nHRC giai đoạn 2\n2,8\nCả 2 giai\nđoạn\nDự kiến vận hành\ntừ tháng 9/2025\nNhà máy DQ2 –\n\nTDCCLC\n\n0,5 (thép dây\ncuộn chất\nlượng cao)\n2,8 nghìn tỷ\nđồng*\nDự kiến vận hành\ntừ quý 2/2028\nNhà máy thép ray\n& thép kết cấu\n0,7 (bao\ngồm thép\nđường ray &\nthép kết\ncấu)\n\n10 nghìn tỷ\n\nđồng**\nDự kiến vận hành\ntừ quý 1/2027\n\nNguồn: HPG, truyền thông trong nước, Vietcap. * Ước tính của Vietcap, dựa trên các số liệu: tổng vốn đầu tư\ndự kiến cho việc mở rộng DQSC2 là 3,4 nghìn tỷ đồng, và cơ cấu vốn đầu tư ban đầu của DQSC2 là 70 nghìn tỷ\n\nđồng cho vốn đầu tư XDCB và 15 nghìn tỷ đồng cho vốn lưu động. **Theo HPG, tổng vốn đầu tư được phân bổ\ncho nhà máy thép đường sắt là 14 nghìn tỷ đồng, trong khi tổng vốn trong kế hoạch đầu tư được chính quyền\nđịa phương phê duyệt là 10 nghìn tỷ đồng. Do vậy, chúng tôi giả định số tiền 10 nghìn tỷ đồng sẽ được sử dụng\ncho vốn đầu tư XDCB, và 4 nghìn tỷ đồng còn lại sẽ được dành cho vốn lưu động. ***Bao gồm cả công suất từ\nnhà máy ống thép mới tại Tây Ninh.\n\nHình 4: Kế hoạch hiệu suất hoạt động Nhà máy DQ2 HRC của HPG và dự báo của Vietcap\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nCông suất HRC hàng năm (nghìn tấn)\nNhà máy DQ1\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.800"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:10.432079+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "a58b2054-acf7-5a9c-b1f6-a21614c6540c", "source_file": "20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "1d3dccd4-c25c-527d-b441-70713022430b", "text": "Nhà máy DQ2 – GĐ 1\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nKế hoạch của HPG về hiệu suất hoạt động của Nhà máy DQ2\nNhà máy DQ2 – GĐ 1\n80%\n100%\n100%\n100%\n100%\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n\n50-60%\n\n80%\n100%\n100%\n100%\nDự báo của Vietcap về hiệu suất hoạt động mảng sản xuất HRC\nNhà máy DQ1\n100%\n100%\n100%\n100%\n100%\nNhà máy DQ2 – GĐ 1\n80%\n100%\n100%\n100%\n100%\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n60%\n80%\n100%\n100%\n100%\nTổng hợp\n80%\n93%\n100%\n100%\n100%\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 6\n\nDự báo của Vietcap về sản lượng bán HRC (nghìn tấn)\nNhà máy DQ1\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nNhà máy DQ2 – GĐ 1\n\n2.240\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n\n1.680\n\n2.240\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nTổng cộng\n\n6.720\n\n7.840\n\n8.400\n\n8.400\n\n8.400\n\nTăng trưởng YoY\n33%\n17%\n7%\n0%\n0%\n\nNguồn: HPG, Vietcap\nHình 5: Giả định của Vietcap về đóng góp từ công suất thép mới của HPG\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nNhận định\nNhà máy DQ2-HQWR Mở rộng\nCông suất\n(nghìn tấn)\n375*\n500\n500\nHiệu suất hoạt động\n50%\n60%\n70%\nSản lượng bán\n(nghìn tấn)\n187,5\n300\n350\nGiá bán trung bình\n(triệu đồng/tấn)\n18,0\n18,2\n18,4\nGiả định cao hơn 10% so với\nthép xây dựng thông thường.\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n3.376\n\n5.456\n\n6.429\n\nBiên lợi nhuận gộp\n22,0%\n22,0%\n22,0%\nGiả định cao hơn khoảng 2%\nso với biên lợi nhuận gộp của\nthép xây dựng.\nNhà máy sản xuất thép đường sắt & thép kết cấu\nCông suất\n(nghìn tấn)\n583**\n700\n700\n700\nHiệu suất hoạt động\n70%\n85%\n100%\n100%\nGiả định hiệu suất hoạt động\ncao do sản lượng đầu ra được\nbán cho các dự án quốc gia.\nSản lượng bán\n(nghìn tấn)\n408\n595\n700\n700\nGiá bán trung bình\n(triệu đồng/tấn)\n16,3\n16,3\n16,3\n16,3\nƯớc tính của Vietcap, dựa\ntheo kế hoạch doanh thu và\ncông suất hàng năm được\ncông bố.\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n6.650\n\n9.690\n\n11.400\n\n11.400\n\nBiên lợi nhuận gộp\n10%\n10%\n10%\n10%\n% đóng góp vào tổng số\nSản lượng bán thép\n\n- DQ2 – TDCCLC\n\n1%\n2%\n2%\n- Nhà máy thép ray\n3%\n4%\n4%\n4%\nDoanh thu\n\n- DQ2 – TDCCLC\n\n1%\n2%\n2%\n- Nhà máy thép ray\n3%\n4%\n4%\n4%\n\nLNST\n\n- DQ2 – TDCCLC\n\n2%\n3%\n3%\n- Nhà máy thép ray\n1%\n1%\n2%\n2%\n\nNguồn: HPG, Truyền thông trong nước, Vietcap. * Dự kiến vận hành vào quý 2/2028. **Dự kiến vận hành vào\n\nquý 3/2027. Ô màu xám tương ứng giai đoạn các dự án chưa đóng góp vào lợi nhuận.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 7\n\nCập nhật dữ liệu ngành thép\n\nHình 6: Thị phần thép xây dựng và ống thép của các công ty sản xuất thép lớn\n\nThép xây dựng\nỐng thép\n\nNguồn: Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), Vietcap. Lưu ý: (1) Không có dữ liệu về Formosa cho giai đoạn 2013-\n\n2016; Doanh số bán thép xây dựng của Formosa chỉ là dây thép (không bán thép thanh); (2) VSA công bố lại\ndữ liệu năm 2020 và 2021 bằng cách bổ sung doanh số bán hàng từ các thành viên mới, do đó thị phần của\ncác công ty hàng đầu trong hai năm này đã được cập nhật trong báo cáo này.\n\nHình 7: Tăng trưởng sản lượng bán thép xây dựng toàn ngành và các công ty sản xuất chính\nNguồn: VSA, HPG, ước tính của Vietcap\n15%19% 21%22%24%24%26%28%33%35%35%38%36%\n\n36%\n\n20%17% 17%\n22%18% 17% 16% 14%\n13% 11% 11% 10% 12% 13%\n16% 15% 13%\n12% 11% 10% 8% 6%\n4% 4% 2% 0% 0% 0%\n10% 8% 8%\n\n9%\n\n9% 8% 9%\n7% 6% 6%\n4% 5% 5% 5%\n2% 5% 6%\n6% 7% 6%\n6% 2% 2% 3%\n\nHPG\n\nVNSteel\n\nPOM\n\nVinakyoei\nFormosa\n\n16%20%23%26%26%28%32%30%\n25%29%28%28%31%\n\n35%\n14%\n18%\n19%\n\n20%18% 17%\n\n15%16%\n\n15% 13% 12% 15%\n\n15%\n15%\n\nHPG\n\nHSG\n\n-40%\n-20%\n0%\n20%\n40%\n60%\n80%\n2017\n2018\n2019\n2020\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1\n2026\nTotal industry\nVNSteel\nOthers\nVinakyoei\n\nHPG\n\nUpdate Report", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1125, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:10.432079+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "a58b2054-acf7-5a9c-b1f6-a21614c6540c", "source_file": "20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 87, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "22667bd3-cee4-540a-a440-446e46fc705f", "text": "See important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 8\nHình 8: Diễn biến giá thép xây dựng bình quân của HPG (đồng/kg)\nNguồn: Steelonline.vn, Vietcap (Lưu ý: Mỗi dấu chấm đại diện cho một lần điều chỉnh giá của HPG)\nHình 9: Diễn biến giá HRC bình quân của HPG* (đồng/kg)\nNguồn: Vietcap tổng hợp. *Lưu ý: HPG thường công bố giá HRC trước 1–2 tháng để hỗ trợ việc lập kế hoạch\n\nsản xuất. Các số liệu được trình bày phản ánh giá được báo cho các lô hàng trong tháng, và áp dụng cho HRC\ngiá cơ sở (không bao gồm phụ phí tùy chỉnh). Giá không bao gồm thuế GTGT.\n8,500\n9,500\n10,500\n11,500\n12,500\n13,500\n14,500\n15,500\n16,500\n17,500\n18,500\n19,500\n20,500\nT05/21\nT07/21\nT09/21\nT11/21\nT01/22\nT03/22\nT05/22\nT07/22\nT09/22\nT11/22\nT01/23\nT03/23\nT05/23\nT07/23\nT09/23\nT11/23\nT01/24\nT03/24\nT05/24\nT07/24\nT09/24\nT11/24\nT01/25\nT03/25\nT05/25\nT07/25\nT09/25\nT11/25\nT01/26\nT03/26\nT05/26\nMùa cao điểm xây dựng.\n\nKết quả: Các đợt tăng giá bán xuất hiện thường\n\nxuyên.\nGiá thép thếgiới yếu do căng thẳng thương mại Mỹ- Trung.\n\nKết quả: Giá bán trung bình giảm.\n\nXung đột Trung Đông đã thúc đẩy lạm phát chi phí đẩy đối với giá đầu vào và giá đầu ra thép\ntoàn cầu, cùng với mùa cao điểm xây dựng, đặc biệt từcác dựán hạtầng.\n\nKết quả: Giá thép xây dựng của HPG và các doanh nghiệp thép Việt Nam khác đã tăng mạnh\nvà với tần suất thường xuyên hơn, khoảng 9-10% từđầu năm đến nay và khoảng 5% so với\n\nmức trước chiến tranh - một đợt tăng hiếm thấy, chưa từng xuất hiện trong 3 năm qua. Giá\nthép tiếp tục đi ngang và duy trì ởmức cao trong suốt tháng 4 cho đến đầu tháng 5.\nMùa xây dựng thấp điểm.\n\nKết quả: Giá bán trung bình thấp, tần suất điều\n\nchỉnh giá ít.\n11,000\n11,750\n12,500\n13,250\n14,000\n14,750\n15,500\n16,250\n17,000\nPost-AD20\nPre-AD20\n\nAD20 có hiệu lực từtháng 03/2025.\nKết quả: Trước khi AD20 được ban hành, HPG đã công bốmức giá thấp hơn cho lô hàng tháng\n\n04; tuy nhiên, ngay sau khi AD20 có hiệu lực, HPG đã điều chỉnh tăng giá trởlại cho lô hàng này.\nGiá thép toàn cầu suy yếu do căng thẳng thương mại Mỹ- Trung.\n\nKết quả: Giá bán giảm, nhưng mức giảm chậm hơn so với đà giảm của giá thép\n\nTrung Quốc.\nGiá thép tại Trung Quốc phục hồi mạnh, chủyếu nhờtâm lý lạc quan\nvềviệc cắt giảm công suất dư thừa.\n\nKết quả: HPG đã tăng đáng kểgiá bán cho các lô hàng giao tháng 09\n\nvà tháng 11.\nGiá thép Trung Quốc hạ nhiệt sau đợt\ntăng mạnh trong giai đoạn tháng 06-\n07/2025. Nhu cầu hạ nguồn tại Việt\nNam suy yếu.\n\nKết quả: Giá HRC của HPG giảm.\n\nXung đột tại Trung Đông đã thúc đẩy đà tăng giá nguyên\nliệu đầu vào và giá thép thành phẩm.\n\nKết quả: Giá HRC giao tháng 6/2026 của HPG +9% so với\n\ntháng trước (tiếp nối mức +7% MoM của lô giao tháng 5),\nđạt mức cao nhất kểtừđầu năm 2024 và +18% so với tháng\n1/2026.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 9\nHình 10: Giá nguyên vật liệu đầu vào và sản phẩm đầu ra chính của HPG\nNguồn: Bloomberg, VSA, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nHình 11: Giá thép xây dựng của Việt Nam, so với Trung Quốc\n\n(USD/tấn)\n\nHình 12: Giá HRC của Việt Nam, so với Trung Quốc\n\n(USD/tấn)\n\nNguồn: Bloomberg, HPG, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nNguồn: Bloomberg, HPG, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 891, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:10.432079+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "a58b2054-acf7-5a9c-b1f6-a21614c6540c", "source_file": "20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 25, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "b7a3b82f-9681-5a34-99fe-6bc7335d0798", "text": "0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n0\n5\n10\n15\n20\n25\nT01/19\nT05/19\nT09/19\nT01/20\nT05/20\nT09/20\nT01/21\nT05/21\nT09/21\nT01/22\nT05/22\nT09/22\nT01/23\nT05/23\nT09/23\nT01/24\nT05/24\nT09/24\nT01/25\nT05/25\nT09/25\nT01/26\nT05/26\nVietnam HRC ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nChina domestic HRC ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nHPG's construction steel ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nChina domestic rebar ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nIron ore\n(USD/ton - RHS)\nScrap\n(USD/tonne - RHS)\nHard coking coal\n(USD/tonne - RHS)\n-30%\n-20%\n-10%\n0%\n10%\n20%\n30%\n400\n500\n600\n700\n800\n900\n1000\nT09/22\nT01/23\nT05/23\nT09/23\nT01/24\nT05/24\nT09/24\nT01/25\nT05/25\nT09/25\nT01/26\nT05/26\nHPG - China gap % (RHS)\nHPG's construction steel ASP\nChina domestic rebar ASP\n22%\n-30%\n-20%\n-10%\n0%\n10%\n20%\n30%\n400\n500\n600\n700\n800\n900\n1,000\nT09/22\nT01/23\nT05/23\nT09/23\nT01/24\nT05/24\nT09/24\nT01/25\nT05/25\nT09/25\nT01/26\nT05/26\nVN - CN gap % (RHS)\nChina domestic HRC ASP\nVietnam HRC ASP\n11%\nLưu ý:\nĐường nét đứt thể hiện nguyên liệu đầu vào\nĐường nét liền thể hiện sản phẩm đầu ra\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 10\nHình 13: Chênh lệch giá thép Trung Quốc đầu ra-đầu vào (USD/tấn)\nNguồn: Bloomberg, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nHình 14: Cập nhật diễn biến giá các mặt hàng liên quan đến ngành thép\n\n% điều chỉnh giá\nTrung bình 4T/2026 YoY\n\nYTD\n\nĐầu vào\nThép phế liệu\n-8%\n0%\nThan cốc cứng\n24%\n11%\nQuặng sắt\n6%\n-2%\nĐầu ra\nHRC Trung Quốc\n-3%\n4%\nHRC Việt Nam\n0%\n17%\nThép thanh nội địa Trung Quốc\n-8%\n1%\nThép xây dựng HPG\n7%\n13%\nTôn mạ Trung Quốc\n1%\n8%\n\nNguồn: Bloomberg, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nNhận định về Hình 14: Chúng tôi ghi nhận giá thép tại Việt Nam đã tăng vượt trội so với Trung\n\nQuốc, nhờ (1) nhu cầu xây dựng trong nước tại Việt Nam ở mức cao hơn, qua đó cho phép các nhà\nsản xuất chuyển phần chi phí đầu vào tăng cao (phát sinh từ xung đột Trung Đông) sang giá bán,\ntrong khi nhu cầu tại Trung Quốc vẫn trầm lắng do thị trường bất động sản yếu; và (2) các biện\npháp bảo hộ thuế quan của Việt Nam đối với thép nhập khẩu từ Trung Quốc, giúp hạn chế sự hội\ntụ giá giữa hai thị trường.\n100\n150\n200\n250\n300\n350\n400\n450\n500\n550\nCN HRC - iron ore\nCN rebar - iron ore\nCN HRC - coking coal\nCN rebar - coking coal\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 11\n\nTriển vọng biên lợi nhuận năm 2026 của HPG và các doanh\nnghiệp thép Việt Nam\nQuan điểm của chúng tôi về giá đầu ra - đầu vào của ngành thép trong năm 2026 (quan điểm\ncả năm):\n\nĐầu ra: Chúng tôi kỳ vọng giá thép tại Việt Nam sẽ dần phục hồi và có biến động trong năm\n\n2026. Các yếu tố thúc đẩy chính bao gồm (1) việc cắt giảm công suất theo chính sách chống\ncạnh tranh tiêu cực của Trung Quốc (chi tiết tại trang Error! Bookmark not defined.), nhằm siết\nchặt kỷ luật về công suất, (2) việc Trung Quốc kiểm soát chặt hơn hoạt động xuất khẩu thép, có\n\nhiệu lực từ ngày 01/01/2026 (chi tiết tại trang Error! Bookmark not defined.), và (3) (đối với HRC)\n\nmức độ bảo hộ thuế bổ sung từ “AD20 mở rộng” đối với hàng nhập khẩu HRC khổ rộng từ Trung\nQuốc, có hiệu lực từ giữa tháng 4/2026. Chúng tôi kỳ vọng đà phục hồi của giá thép Trung Quốc\nsẽ phục hồi dần dần, do nhu cầu xây dựng tại Trung Quốc đang ở mức tương đối yếu.\n\nĐầu vào: Chúng tôi kỳ vọng giá đầu vào sẽ duy trì ở mức thấp trong năm 2026 nhờ sự gia tăng\n\ncủa nguồn cung và sự suy yếu của nhu cầu thép từ Trung Quốc:\n\n1.\n\nQuặng sắt: Theo báo cáo quý tháng 12/2025 của Bộ Công nghiệp, Khoa học và Tài nguyên\n\nÚc (DISR), Úc được kỳ vọng sẽ tăng sản lượng xuất khẩu quặng sắt thêm gần 2%/năm trong\ngiai đoạn 2026–27. Tuy nhiên, thay đổi đáng chú ý nhất là nguồn cung mới từ dự án Simandou\ntại châu Phi. Simandou, một trong những mỏ quặng sắt chất lượng cao (khoảng 65% Fe) lớn\nnhất thế giới (trước đây chưa được khai thác), với hơn 2,0 tỷ tấn trữ lượng, đã bắt đầu vận\nhành từ cuối năm 2025. Theo Bloomberg, công suất mới dự kiến đạt khoảng 60 triệu tấn\n\ntrong năm 2026, tăng lên 120 triệu tấn từ năm 2027 khi vận hành tối đa. Khi đạt công suất tối\n\nđa, sản lượng tại Simandou sẽ tương đương khoảng 10% lượng quặng sắt nhập khẩu bằng\nđường biển hàng năm của Trung Quốc (khoảng 7,5% tổng thương mại đường biển toàn cầu),\ncho thấy đây là một phần bổ sung nguồn cung đáng kể và mang tính cấu trúc.\n\n2.", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2."], "token_count": 1178, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:10.432079+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "a58b2054-acf7-5a9c-b1f6-a21614c6540c", "source_file": "20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 21, "block_metadata": [{}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "1c1f15d6-d6ea-52ac-b2c0-f17e154bff54", "text": "Than cốc: Giá than cốc đã tăng khoảng 17% từ cuối tháng 11/2025 đến tháng 2/2026 (theo\n\nBloomberg), chủ yếu do gián đoạn nguồn cung tạm thời liên quan đến tình trạng thời tiết tại\nÚc, nước xuất khẩu than cốc lớn nhất thế giới. Giá than bắt đầu hạ nhiệt từ giữa tháng 2 và\nđến nay đã giảm khoảng 10% so với đỉnh giữa tháng 2 khi mùa bão tại Úc đã đi qua, dù vẫn\ncao hơn so với đầu năm (YTD) do cuộc xung đột tại Trung Đông. Ngoài các gián đoạn ngắn\nhạn này, chúng tôi kỳ vọng giá bán cả năm sẽ vẫn ở mức thấp. DISR dự báo kim ngạch xuất\n\nkhẩu than cốc của Úc sẽ tăng 4,3%/năm trong giai đoạn 2026–27, tức đồng nghĩa với việc\n\nnguồn cung bằng đường biển sẽ tăng.\nNgoài ra, chúng tôi cho rằng việc Trung Quốc cắt giảm công suất thép theo định hướng chống\ncạnh tranh tiêu cực cũng có thể làm giảm nhu cầu đối với quặng sắt và than cốc khi sản lượng\nthép sụt giảm, từ đó tạo thêm áp lực giảm lên giá đầu vào.\n\nXung đột Trung Đông: Không tác động đáng kể đến quan điểm cả năm 2026 của chúng tôi,\n\nnhưng có thể dẫn đến biến động lợi nhuận ngắn hạn đối với các doanh nghiệp thép\nKể từ đầu tháng 3/2026, chúng tôi ghi nhận các đợt tăng giá diện rộng ở hầu hết sản phẩm thép\n\nchính tại Việt Nam, bao gồm thép xây dựng (+9–10% YTD và +5% so với giai đoạn trước xung đột),\nHRC của HPG (+18% đối với giá giao tháng 6 so với tháng 1, và +17% so với giai đoạn trước xung\n\nđột), HRC nhập khẩu không có nguồn gốc từ Trung Quốc (+20% hoặc cao hơn YTD), và tôn mạ,\ndựa trên các khảo sát kênh phân phối của chúng tôi. Động lực chính là yếu tố chi phí đẩy, đến từ\nchi phí đầu vào, cước vận chuyển và chi phí năng lượng tăng cao. Ở chiều đầu vào, giá quặng sắt\nnhìn chung đi ngang trên cơ sở YTD nhưng tăng khoảng 5% so với trước xung đột, trong khi giá\n\nthan luyện cốc tăng khoảng 5% YTD, dù vẫn thấp hơn khoảng 10% so với mức đỉnh giữa tháng 2,\n\nkhi gián đoạn nguồn cung từ Úc đã hạ nhiệt.\nChúng tôi kỳ vọng diễn biến này sẽ tích cực trong ngắn hạn đối với lợi nhuận của các doanh nghiệp\nthép, do giá bán (thường được ghi nhận theo giá giao ngay) điều chỉnh nhanh hơn so với giá vốn\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 12\n\nhàng tồn kho (được mua trước đó ở mức giá thấp hơn), qua đó tạo ra lợi ích tạm thời nhờ hiệu ứng\nđộ trễ hàng tồn kho. Tuy nhiên, lợi ích này nhiều khả năng chỉ mang tính tạm thời và có thể đảo\n\nchiều khi các gián đoạn địa chính trị hạ nhiệt (ví dụ: nếu eo biển Hormuz trở lại bình thường). Theo\n\ngiả định kịch bản cơ sở cập nhật mới nhất của nhóm phân tích ngành Năng lượng của chúng tôi\nvề việc tình trạng gián đoạn sẽ bắt đầu hạ nhiệt từ tháng 5 và bình thường hóa hoàn toàn từ tháng\n\n7 (vui lòng tham khảo Báo cáo Ngành Năng lượng của chúng tôi, phát hành ngày 05/05/2026, để\n\nbiết thêm chi tiết), chúng tôi kỳ vọng tác động lên biên lợi nhuận cả năm sẽ ở mức trung tính hoặc\ntích cực nhẹ, tùy thuộc vào năng lực quản trị hàng tồn kho của từng doanh nghiệp.\nTriển vọng biên lợi nhuận năm 2026 của các doanh nghiệp thép Việt Nam (quan điểm cả\nnăm):\n\nCác doanh nghiệp thép thượng nguồn (ví dụ: HPG): Chúng tôi kỳ vọng các doanh nghiệp\n\nthượng nguồn sẽ được hưởng lợi từ diễn biến thuận lợi giữa giá đầu ra và giá đầu vào trong năm\n2026, khi giá nguyên vật liệu đầu vào duy trì ở mức thấp hơn và giá thép phục hồi dần, qua đó ảnh\nhưởng tích cực tới đà tăng trưởng của biên lợi nhuận.\n\nCác doanh nghiệp tôn mạ hạ nguồn (ví dụ: NKG, HSG): Chúng tôi vẫn thận trọng với triển vọng biên\n\nlợi nhuận năm 2026 của các doanh nghiệp tôn mạ hạ nguồn, dù kỳ vọng giá thép tại Trung Quốc sẽ\nphục hồi, do cạnh tranh nội địa vẫn ở mức gay gắt trong bối cảnh triển vọng xuất khẩu còn yếu. Trong\nnăm 2025, kim ngạch xuất khẩu tôn mạ của Việt Nam, vốn trước đây chiếm khoảng 50% tổng sản lượng\nbán, bị gián đoạn. Các doanh nghiệp đã chuyển hướng mạnh trở lại thị trường trong nước, vốn đã trong\ntình trạng dư cung kéo dài. Kết quả là, các nhà sản xuất không thể chuyển hết phần tăng của chi phí\nHRC sang giá bán, dẫn đến biên lợi nhuận gộp cốt lõi bị thu hẹp trong suốt năm 2025.\n\nBiến động biên lợi nhuận ngắn hạn tiềm ẩn từ xung đột Trung Đông: Các nhận định trên phản\n\nánh quan điểm cả năm của chúng tôi. Trong ngắn hạn, căng thẳng tại Trung Đông có thể tạm thời\nhỗ trợ lợi nhuận nhờ độ trễ thuận lợi giữa giá đầu ra và giá đầu vào, nhưng lợi ích này có thể đảo\nchiều nếu căng thẳng địa chính trị hạ nhiệt, theo như những gì chúng tôi đã thảo luận trước đó.\n\nTriển vọng ngắn hạn: Chúng tôi đã ghi nhận tác động tích cực đối với biên lợi nhuận trong KQKD", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "widget", "heading_path": ["2."], "token_count": 1101, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:10.432079+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "a58b2054-acf7-5a9c-b1f6-a21614c6540c", "source_file": "20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 23, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "033659de-fc61-565a-b082-0253780be855", "text": "quý 1 của các doanh nghiệp thép niêm yết thuộc danh mục theo dõi. Sau tháng 3, chúng tôi tiếp\ntục ghi nhận các đợt tăng giá trong suốt tháng 4 và kéo sang đầu tháng 5, chủ yếu ở HRC và các\nsản phẩm thép dẹt. Do đó, chúng tôi kỳ vọng giá thép trong quý 2 sẽ duy trì ở mức cao và biên lợi\nnhuận tiếp tục mở rộng QoQ. Đối với quý 3 và các quý tiếp theo, kịch bản cơ sở của chúng tôi giả\nđịnh giá thép thành phẩm và giá đầu vào sẽ hạ nhiệt khi xung đột giảm leo thang, qua đó cho thấy\nbiên lợi nhuận sẽ thu hẹp lại. Tuy nhiên, nếu tình trạng gián đoạn tiếp tục kéo dài và giá thép vẫn\nduy trì ở mức cao, chúng tôi sẽ ghi nhận tiềm năng điều chỉnh tăng đối với các dự báo biên lợi\nnhuận của HPG, dù cần thêm đánh giá toàn diện.\nNhà máy ống thép mới tại Tây Ninh; tác động ở cấp độ tập đoàn ở\nmức hạn chế\nTheo truyền thông trong nước, vào giữa tháng 4, HPG đã khánh thành nhà máy ống thép mới với\ntổng vốn đầu tư XDCB hơn 2.000 tỷ đồng, đặt tại Tây Ninh (khu vực phía Nam). Nhà máy này có\ncông suất thiết kế 400.000 tấn/năm, qua đó nâng tổng công suất ống thép của HPG lên khoảng\n1,2 triệu tấn/năm. Dự án này được kỳ vọng sẽ củng cố thêm vị thế dẫn đầu của HPG trên thị trường\nống thép Việt Nam, nơi công ty hiện đang nắm giữ khoảng 35% thị phần.\nQuan điểm của chúng tôi:\nTheo truyền thông trong nước, dự án này giúp tăng 50% công suất ống thép của HPG. Mặc dù\nmang ý nghĩa tích cực về mặt chiến lược đối với mảng thép hạ nguồn, chúng tôi kỳ vọng dự án sẽ\nchỉ mang lại tác động tích cực ở mức khiêm tốn tại cấp độ tập đoàn, do quy mô của mảng này\ntương đối nhỏ so với các hoạt động cốt lõi mảng thép của HPG (với tổng công suất thép xây dựng\nvà HRC đạt hơn 14 triệu tấn/năm). Do đó, phần đóng góp gia tăng vào lợi nhuận hợp nhất dự kiến\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 13\n\nsẽ ở mức hạn chế. Chúng tôi đã đưa dự án này vào mô hình định giá kể từ Báo cáo Cập nhật HPG\n\ngần nhất, phát hành ngày 08/04/2026.\n\nĐịnh giá\nChúng tôi tiếp tục kết hợp phương pháp Chiết khấu dòng tiền (CKDT) (tỷ trọng 70%) và P/E (tỷ\ntrọng 30%) để đưa ra mức giá mục tiêu đối với HPG là 38.900 đồng/cổ phiếu.\nĐịnh giá theo phương pháp CKDT của chúng tôi cao hơn 9% so với Báo cáo Cập nhật gần nhất,\n\ndo (1) chúng tôi cập nhật thời gian định giá mục tiêu sang giữa năm 2027, (2) điều chỉnh tăng lần\nlượt 18%/4%/4%/3%/4% đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2026/27/28/29/30, qua\nđó phản ánh mức điều chỉnh tương ứng -1%/+4%/+4%/+3%/+3% của LNST sau lợi ích CĐTS mảng\nthép, và (3) việc đưa khoản lãi thoái vốn BĐS một lần trong quý 1/2026 vào mô hình, với LNST đạt\n\n4 nghìn tỷ đồng. Khoản lãi này giúp tăng kết quả lợi nhuận dự báo năm 2026 và số dư tiền mặt cuối\nquý 1/2026 của HPG, qua đó góp phần hỗ trợ cho định giá theo phương pháp CKDT.\nĐịnh giá theo P/E của chúng tôi nhìn chung không thay đổi so với Báo cáo Cập nhật gần nhất,\ndo chúng tôi giữ nguyên dự báo lợi nhuận cốt lõi; theo đó, chúng tôi áp dụng mức EPS cốt lõi để\ntính toán hệ số P/E.\n\nHình 15: Tóm tắt định giá\n\n(Đồng/cổ phiếu)\nGiá trị hợp lý\nTỷ trọng\nĐóng góp\n\nCKDT\n\n37.660\n\n70%\n\n26.350\n\nP/E mục tiêu là 15,0 lần\n\n41.825\n\n30%\n\n12.550\n\nGiá mục tiêu\n\n38.900\n\nP/E dự báo năm 2026 tại giá mục\ntiêu và (giá đóng cửa)\n11,7x / (8,2x)\nP/E dự báo năm 2027 tại giá mục\ntiêu và (giá đóng cửa)\n10,7x / (7,4x)\nP/E cốt lõi dự báo năm 2026 tại giá\nmục tiêu và (giá đóng cửa)\n14,0x / (9,7x)\nP/E cốt lõi dự báo năm 2027 tại giá\nmục tiêu và (giá đóng cửa)\n10,7x / (7,4x)\n\nNguồn: Vietcap. Chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi.\n\nChiết khấu dòng tiền (CKDT)\nChúng tôi sử dụng mô hình CKDT nhiều giai đoạn với chu kỳ 10 năm để phản ánh đà tăng trưởng\ndài hạn của HPG nhờ đóng góp của DQSC2. Chúng tôi áp dụng mức tăng trưởng trung hạn 4% cho\n\ngiai đoạn 2031–35 và áp dụng mức 2% cho các năm cuối kỳ.\nHình 16: Chiết khấu dòng tiền\n\nTỷ đồng\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nLN từ HĐKD\n\n28.885\n\n36.150\n\n41.218\n\n43.117\n\n44.772\n\n- Thuế\n-4.333\n-5.422\n-6.183\n-6.468\n-6.716\n+ Khấu hao\n\n11.404\n\n12.560\n\n13.411\n\n14.057\n\n14.657\n\n- Vốn XDCB\n-15.620\n-8.120\n-6.280\n-6.000\n-6.000\n- Tăng vốn hoạt động\n-16.230\n-16.654\n-12.849\n-10.081\n-8.362\nDòng tiền tự do (DTTD)\n\n4.107\n\n18.513\n\n29.317\n\n34.626\n\n38.352\n\nGiá trị hiện tại của DTTD\n\n3.881\n\n15.618", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["15.618"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:10.432079+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "a58b2054-acf7-5a9c-b1f6-a21614c6540c", "source_file": "20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 44, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "925103f8-4012-5c92-bb9e-18a54849c7cd", "text": "22.083\n\n23.287\n\n23.029\n\nTích lũy GTHT của DTTD\n\n3.881\n\n19.499\n\n41.582\n\n64.869\n\n87.898\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 14\n\nChi phí vốn\nCũ\n\nCKDT\n\nTỷ đồng\nBeta\n1,2\n1,2\nGiá trị hiện tại của DTTD**\n\n180.590\n\nPhần bù rủi ro thị trường %\n8,0\n8,0\nGiá trị HT của giá trị cuối**\n\n164.967\n\nTỷ lệ phi rủi ro %\n6,0\n6,0\nGTHT của DTTD và giá trị cuối\n\n345.557\n\nChi phí vốn cổ phần %\n15,6\n15,6\n\nTăng: Tiền mặt & tiền gửi ngắn hạn\n\n35.723\n\nChi phí lãi vay %\n8,0\n8,0\n\nGiảm: Nợ\n\n90.617\n\nThuế suất hiệu dụng %\n12,2\n14,0\n\nGiảm: VCSH thiểu số tại P/B 1,8 lần^\n\n1.590\n\nNợ/vốn %\n42,0\n41,3\nGiá trị vốn sở hữu\n\n289.072\n\nWACC %\n\n12,0\n12,0\nPha loãng (triệu)\n\n7.676\n\nTốc độ tăng trưởng cuối* %\n2,0\n2,0\nGiá trị CKDT mỗi cổ phiếu (đồng)\n\n37.660\n\nNguồn: Vietcap (* Đối với những năm cuối sau năm 2035 **CKDT nhiều giai đoạn trong 10 năm). ^ P/B dự phóng\n\nnăm 2026 tại giá mục tiêu của chúng tôi.\n\nHình 17: Phân tích độ nhạy giá mục tiêu của chúng tôi đối với HPG (đồng/cổ phiếu) liên quan\n\nđến WACC của CKDT và tốc độ tăng trưởng cuối, các chỉ số còn lại không đổi\nTốc độ tăng trưởng cuối %\n\nWACC\n\n10,5%\n11,0%\n11,5%\n12,0%\n12,5%\n13,0%\n13,5%\n0,5%\n\n41.800\n\n40.000\n\n38.300\n\n36.800\n\n35.400\n\n34.100\n\n32.900\n\n1,0%\n\n42.800\n\n40.800\n\n39.000\n\n37.400\n\n35.900\n\n34.600\n\n33.400\n\n1,5%\n\n43.800\n\n41.700\n\n39.800\n\n38.100\n\n36.600\n\n35.200\n\n33.900\n\n2,0%\n\n45.000\n\n42.800\n\n40.700\n\n38.900\n\n37.300\n\n35.800\n\n34.400\n\n2,5%\n\n46.400\n\n43.900\n\n41.700\n\n39.800\n\n38.000\n\n36.400\n\n35.000\n\n3,0%\n\n47.900\n\n45.200\n\n42.800\n\n40.700\n\n38.900\n\n37.200\n\n35.600\n\n3,5%\n\n49.600\n\n46.700\n\n44.100\n\n41.800\n\n39.800\n\n38.000\n\n36.300\n\nNguồn: Vietcap\nHình 18: Phân tích độ nhạy giá mục tiêu của chúng tôi đối với HPG (đồng/cổ phiếu) liên quan\n\nđến WACC của CKDT và tốc độ tăng trưởng trung hạn của CKDT nhiều giai đoạn 10 năm, các\nchỉ số còn lại không đổi\nTốc độ tăng trưởng\ntrung bình %\n\nWACC\n\n10,5%\n11,0%\n11,5%\n12,0%\n12,5%\n13,0%\n13,5%\n2,5%\n\n43.500\n\n41.400\n\n39.500\n\n37.700\n\n36.200\n\n34.700\n\n33.400\n\n3,0%\n\n44.000\n\n41.800\n\n39.900\n\n38.100\n\n36.500\n\n35.100\n\n33.800\n\n3,5%\n\n44.500\n\n42.300\n\n40.300\n\n38.500\n\n36.900\n\n35.400\n\n34.100\n\n4,0%\n\n45.000\n\n42.800\n\n40.700\n\n38.900\n\n37.300\n\n35.800\n\n34.400\n\n4,5%\n\n45.500\n\n43.200\n\n41.200\n\n39.300\n\n37.600\n\n36.100\n\n34.700\n\n5,0%\n\n46.100\n\n43.700\n\n41.600\n\n39.700\n\n38.000\n\n36.500\n\n35.100\n\n5,5%\n\n46.600\n\n44.200\n\n42.100\n\n40.100\n\n38.400\n\n36.800\n\n35.400\n\nNguồn: Vietcap\n\nĐịnh giá theo phương pháp hệ số P/E\nTrong Báo cáo Cập nhật này, chúng tôi tiếp tục duy trì hệ số P/E mục tiêu ở mức 15,0x, tương ứng\nvới P/E cốt lõi dự phóng năm 2026 ở mức 14,0x (tại giá mục tiêu của chúng tôi) – cao hơn khoảng\n0,8 độ lệch chuẩn so với mức P/E trung bình 10 năm của HPG. Chúng tôi cho rằng HPG xứng đáng\nđược định giá ở mức cao hơn trong giai đoạn tăng trưởng mạnh của doanh nghiệp vào các năm\n\n2026, 2027 và 2028.\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 15\nHình 19: Định giá của HPG dựa trên dự báo 2025-28 của chúng tôi\n\nNăm\nEPS cốt lõi\nP/E cốt lõi (x)\nGiá trị sổ sách\nmỗi cổ phiếu\n\n(BVPS)\n\nP/B (x)\n(đồng/cổ\nphiếu)\nTại giá\nhiện tại\nTại giá\nmục tiêu\n(đồng/cổ\nphiếu)\nTại giá\nhiện tại\nTại giá\nmục tiêu\n2022\n\n1.100\n\n24,6x\n35,4x\n\n12.508\n\n2,2x\n3,1x\n2023\n837\n32,2x\n46,5x\n\n13.389\n\n2,0x\n2,9x\n2024\n\n1.505\n\n17,9x\n25,9x\n\n14.892\n\n1,8x\n2,6x\n2025\n\n1.970\n\n13,7x\n19,7x\n\n16.830\n\n1,6x\n2,3x\n2026F\n\n2.788\n\n9,7x\n14,0x\n\n19.655\n\n1,4x\n2,0x\n2027F\n\n3.651\n\n7,4x\n10,7x\n\n22.520\n\n1,2x\n1,7x\n2028F\n\n4.282\n\n6,3x\n9,1x\n\n25.320\n\n1,1x\n1,5x", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "heading", "heading_path": ["25.320"], "token_count": 1159, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:10.432079+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "a58b2054-acf7-5a9c-b1f6-a21614c6540c", "source_file": "20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 189, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "10741910-9990-5ed5-8595-1c1499141770", "text": "Giá hiện tại: 27.000 đồng/cổ phiếu. Giá mục tiêu: 38.900 đồng/cổ phiếu.\nNguồn: Vietcap. Đối với hệ số P/E, chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi, thù lao\n\nHĐQT và các khoản thưởng.\n\nHình 20: Diễn biến P/E của HPG\nNguồn: FiinPro, Vietcap. Lưu ý: Chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi, thù lao HĐQT\n\nvà các khoản thưởng.\n\nHình 21: Diễn biến P/B của HPG\nNguồn: FiinPro, Vietcap\n\n0x\n5x\n10x\n15x\n20x\n25x\n30x\nT05/15\nT11/15\nT05/16\nT11/16\nT05/17\nT11/17\nT05/18\nT11/18\nT05/19\nT11/19\nT05/20\nT11/20\nT05/21\nT11/21\nT05/22\nT11/22\nT05/23\nT11/23\nT05/24\nT11/24\nT05/25\nT11/25\nT05/26\nP/E\nAvg 10YR\n+2ST Dev\n+1ST Dev\n-1ST Dev\n\n0.5x\n\n1.0x\n\n1.5x\n\n2.0x\n\n2.5x\n\n3.0x\n\n3.5x\n\n4.0x\n\nT05/15\nT11/15\nT05/16\nT11/16\nT05/17\nT11/17\nT05/18\nT11/18\nT05/19\nT11/19\nT05/20\nT11/20\nT05/21\nT11/21\nT05/22\nT11/22\nT05/23\nT11/23\nT05/24\nT11/24\nT05/25\nT11/25\nT05/26\nP/B\nAvg 10YR\n+2ST Dev\n+1ST Dev\n-1ST Dev\n\n1.8x\n\n2.3x\n\n2.9x\n\n1.3x\n\n19.6x\n\n15.0x\n\n5.9x\n\n10.5x\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 16\n\nDiễn biến khuyến nghị\n\nHình 22: Diễn biến giá mục tiêu của Vietcap so với giá cổ phiếu (đồng/cổ phiếu)\nNguồn: Bloomberg, Vietcap (Lưu ý: diễn biến giá mục tiêu được điều chỉnh theo những thay đổi về số lượng\n\ncổ phiếu đang lưu hành)\n0\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\n30,000\n35,000\n40,000\n45,000\nT08/20\nT11/20\nT02/21\nT05/21\nT08/21\nT11/21\nT02/22\nT05/22\nT08/22\nT11/22\nT02/23\nT05/23\nT08/23\nT11/23\nT02/24\nT05/24\nT08/24\nT11/24\nT02/25\nT05/25\nT08/25\nT11/25\nT02/26\nT05/26\nActual price\nTarget price\n\nMUA\n\n15,900\nKQ\n20,300\nKQ\n28,700\nKQ\n34,100\n\nMUA\n\n36,800\n\nMUA\n\n35,600\n\nMUA\n\n29,700\n\nMUA\n\n15,500\n\nPHTT\n\n15,900\n\nKKQ\n\n14,800\nKQ\n22,300\n\nKKQ\n\n17,800\n\nMUA\n\n26,700\n\nMUA\n\n29,500\n\nMUA\n\n26,800\n\nMUA\n\n29,800\n\nMUA\n\n29,000\n\nMUA\n\n31,700\n\nMUA\n\n35,300\n\nMUA\n\n35,700\n\nMUA\n\n36,600 MUA\n\n38,900\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 17\n\nBáo cáo Tài chính\n\nNguồn: HPG, dự báo của Vietcap. *Áp dụng lợi nhuận cốt lõi không bao gồm các khoản lãi từ thoái vốn ghi nhận\n\nmột lần. Đối với hệ số P/E, chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi, thù lao HĐQT và\ncác khoản thưởng.\nKQLN (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nBẢNG CĐKT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu thuần\n\n156.116\n\n209.249\n\n244.410\n\n264.987\n\nTiền và tương đương tiền\n\n8.301\n\n16.084\n\n20.599\n\n25.102\n\nGiá vốn hàng bán\n-131.618\n-174.149\n-201.219\n-216.317\nĐầu tư TC ngắn hạn\n\n19.484\n\n19.484\n\n19.484\n\n19.484\n\nLợi nhuận gộp\n\n24.498\n\n35.101\n\n43.191\n\n48.670\n\nCác khoản phải thu\n\n10.972\n\n11.990\n\n16.013\n\n19.539\n\nChi phí bán hàng\n-2.634\n-4.541\n-5.147\n-5.464\nHàng tồn kho\n\n52.828\n\n68.112\n\n80.904\n\n89.345\n\nChi phí QLDN\n-1.437\n-1.674\n-1.894\n-1.987\nTS ngắn hạn khác\n\n12.074\n\n15.694\n\n18.331\n\n19.874\n\nLN từ HĐKD (EBIT)\n\n20.428\n\n28.885\n\n36.150\n\n41.218\n\nTổng TS ngắn hạn\n\n103.659\n\n131.363\n\n155.331\n\n173.345\n\nDoanh thu tài chính\n\n2.082\n\n8.874\n\n3.649\n\n4.015\n\nTS cố định (nguyên giá)\n\n194.437\n\n210.057\n\n218.177\n\n224.457\n\nChi phí tài chính\n-4.604\n-7.265\n-6.159\n-5.751\n- Khấu hao lũy kế\n-49.431\n-60.835\n-73.394\n-86.805\n- trong đó, chi phí lãi vay\n-3.115\n-5.228\n-4.709\n-4.201\nTS cố định (ròng)\n\n145.006\n\n149.222\n\n144.783\n\n137.652\n\nLN từ công ty liên kết\n0\n0\n0\n0\nĐầu tư TC dài hạn\n\n2.248\n\n2.248\n\n2.248\n\n2.248\n\nLợi nhuận/chi phí khác\n135\n135\n135\n135\nTS dài hạn khác\n\n6.985\n\n6.985\n\n6.985\n\n6.985\n\nLN trước thuế\n\n18.041\n\n30.629\n\n33.775\n\n39.617\n\nTổng TS dài hạn\n\n154.240\n\n158.456\n\n154.016\n\n146.885\n\nThuế TNDN\n-2.526\n-4.594\n-5.066\n-5.943\nTổng Tài sản\n\n257.899\n\n289.819\n\n309.347\n\n320.230\n\nLNST trước CĐTS\n\n15.515\n\n26.035\n\n28.708\n\n33.674\n\nLợi ích CĐ thiểu số\n-62\n-105\n-116\n-136\nPhải trả ngắn hạn\n\n21.183\n\n26.621", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 10, "structure_type": "widget", "heading_path": ["26.621"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:10.432079+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "a58b2054-acf7-5a9c-b1f6-a21614c6540c", "source_file": "20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 159, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "21614e87-6adc-5935-980d-25fbedd1b890", "text": "29.421\n\n30.083\n\nLNST sau lợi ích CĐTS báo cáo 15.453\n\n25.930\n\n28.593\n\n33.539\n\nNợ vay ngắn hạn\n\n64.695\n\n69.659\n\n70.427\n\n67.058\n\nLNST sau lợi ích CĐTS, Cốt lõi* 15.453\n\n21.920\n\n28.593\n\n33.539\n\nNợ ngắn hạn khác\n\n8.308\n\n8.308\n\n8.308\n\n8.308\n\nTổng nợ ngắn hạn\n\n94.186\n\n104.589\n\n108.155\n\n105.449\n\nEBITDA\n\n28.898\n\n40.289\n\n48.709\n\n54.629\n\nNợ vay dài hạn\n\n27.479\n\n27.213\n\n21.063\n\n13.026\n\nEPS báo cáo, VND\n\n1.970\n\n3.311\n\n3.651\n\n4.282\n\nNợ dài hạn khác\n\n5.014\n\n5.014\n\n5.014\n\n5.014\n\nEPS cốt lõi, VND*\n\n1.970\n\n2.788\n\n3.651\n\n4.282\n\nTổng nợ\n\n126.679\n\n136.816\n\n134.232\n\n123.489\n\nEPS pha loãng, VND\n\n1.970\n\n3.311\n\n3.651\n\n4.282\n\nDPS báo cáo, VND\n500\n800\n\n1.500\n\n1.700\n\nCổ phần ưu đãi\n0\n0\n0\n0\nDPS/EPS báo cáo (%)\n25%\n24%\n41%\n40%\nVốn cổ phần\n\n76.755\n\n76.755\n\n76.755\n\n76.755\n\nThặng dư vốn cổ phần\n0\n0\n0\n0\n\nTỶ LỆ\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nLợi nhuận giữ lại\n\n51.038\n\n72.716\n\n94.712\n\n116.203\n\nTăng trưởng\nVốn khác\n\n1.388\n\n1.388\n\n1.388\n\n1.388\n\nTT Doanh thu\n12,4%\n34,0%\n16,8%\n8,4%\nLợi ích CĐTS\n\n2.039\n\n2.144\n\n2.259\n\n2.395\n\nTT LN từ HĐKD\n39,8%\n41,4%\n25,1%\n14,0%\nVốn chủ sở hữu\n\n131.220\n\n153.004\n\n175.115\n\n196.741\n\nTT LNTT\n\n31,7%\n69,8%\n10,3%\n17,3%\nTổng nguồn vốn\n\n257.899\n\n289.819\n\n309.347\n\n320.230\n\nTT EPS, Cốt lõi*\n30,9%\n41,5%\n30,9%\n17,3%\nSL cổ phiếu tại cuối năm (triệu)\n\n7.676\n\n7.676\n\n7.676\n\n7.676\n\nKhả năng sinh lời\nBiên LN gộp\n15,7%\n16,8%\n17,7%\n18,4%\nLCTT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nBiên LN từ HĐKD\n13,1%\n13,8%\n14,8%\n15,6%\nTiền đầu năm\n\n6.888\n\n8.301\n\n16.084\n\n20.599\n\nBiên EBITDA\n18,5%\n19,3%\n19,9%\n20,6%\nThu nhập ròng, Cốt lõi\n\n15.515\n\n21.920\n\n28.708\n\n33.674\n\nBiên LNST sau lợi ích CĐTS,\nCốt lõi*\n9,9%\n10,5%\n11,7%\n12,7%\nKhấu hao\n\n8.471\n\n11.404\n\n12.560\n\n13.411\n\nROE, Cốt lõi*\n12,6%\n15,4%\n17,4%\n18,0%\nThay đổi vốn lưu động\n-4.837\n-16.230\n-16.654\n-12.849\nROA, Cốt lõi*\n6,4%\n8,0%\n9,5%\n10,7%\nĐiều chỉnh khác\n-1.782\n-519\n-572\n-671\nLCTT từ HĐ kinh doanh\n\n17.366\n\n16.681\n\n24.042\n\n33.566\n\nChỉ số hiệu quả\nSố ngày tồn kho\n137,8\n126,7\n135,2\n143,6\nChi mua sắm TSCĐ (ròng)\n-25.748\n-15.620\n-8.120\n-6.280\nSố ngày phải thu\n17,9\n20,0\n20,9\n24,5\nKhác\n3\n\n5.757\n\n0\n0\nSố ngày phải trả\n48,9\n50,1\n50,8\n50,2\nLCTT từ HĐ đầu tư\n-25.814\n-9.863\n-8.120\n-6.280\nChu kỳ luân chuyển tiền\n106,7\n96,7\n105,2\n117,9\nCổ tức đã trả\n-37\n-3.838\n-6.140\n-11.513\nThanh khoản\nTăng (giảm) vốn\n0\n0\n0\n0\nCS thanh toán hiện hành\n1,1\n1,3\n1,4\n1,6\nTăng (giảm) nợ vay ngắn hạn\n\n8.812\n\n4.964\n\n767\n-3.368\nCS thanh toán nhanh\n0,5\n0,6\n0,7\n0,8\nTăng (giảm) nợ vay dài hạn\n399\n-266\n-6.150\n-8.037\nCS thanh toán tiền mặt\n0,1\n0,2\n0,2\n0,2\nKhác\n687\n105\n116\n136\nNợ vay/ Tài sản\n35,7%\n33,4%\n29,6%\n25,0%\nLCTT từ HĐ tài chính\n\n9.862\n\n965\n-11.408\n-22.783\nNợ vay/ Vốn\n41,3%\n38,8%\n34,3%\n28,9%\nNợ vay ròng/ Vốn CSH\n49,1%\n40,1%\n29,4%\n18,0%\nLưu chuyển tiền thuần\n\n1.413\n\n7.783\n\n4.515\n\n4.503\n\nCS khả năng thanh toán lãi vay\n7,6\n6,5\n8,7\n10,8\nTiền cuối năm\n\n8.301\n\n16.084\n\n20.599\n\n25.102\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 18\n\nHệ thống khuyến nghị của Vietcap\nTôi, Hoàng Gia Huy, xác nhận rằng những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân của chúng tôi về công ty này. Chúng tôi cũng xác nhận rằng không có phần thù lao nào của\nchúng tôi đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp hay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể hiện\ntrong báo cáo này. Các chuyên viên phân tích nghiên cứu phụ trách các báo cáo này nhận được thù lao dựa", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 11, "structure_type": "heading", "heading_path": ["25.102"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:10.432079+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "a58b2054-acf7-5a9c-b1f6-a21614c6540c", "source_file": "20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 141, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "47ffefd7-fa2f-584e-a6bd-5ca350c575e5", "text": "trên nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm chất lượng, tính chính xác của nghiên cứu, và doanh thu của công ty,\n\ntrong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như bộ phận Môi giới tổ chức, hoặc Tư vấn doanh\nnghiệp.\nPhương pháp định giá và Hệ thống khuyến nghị của Vietcap\n\nNội dung chính trong hệ thống khuyến nghị: Khuyến nghị được đưa ra dựa trên mức tăng/giảm tuyệt đối của\n\ngiá cổ phiếu để đạt đến giá mục tiêu, được xác định bằng công thức (giá mục tiêu - giá hiện tại)/giá hiện tại và\n\nkhông liên quan đến hoạt động thị trường. Công thức này được áp dụng từ ngày 1/1/2014.\n\nCác khuyến nghị\nĐịnh nghĩa\n\nMUA\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ trên\n20%\n\nKHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ\ndương từ 10%-20%\n\nPHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ dao\nđộng giữa âm 10% và dương 10%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntừ 10-20%\n\nBÁN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntrên 20%\n\nKHÔNG ĐÁNH GIÁ\n\nBộ phận nghiên cứu đang hoặc có thể sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng\nkhông đưa ra khuyến nghị hay giá mục tiêu vì lý do tự nguyện hoặc chỉ để\ntuân thủ các quy định của luật và/hoặc chính sách công ty trong trường\nhợp nhất định, bao gồm khi Vietcap đang thực hiện dịch vụ tư vấn trong\ngiao dịch sáp nhập hoặc chiến lược có liên quan đến công ty đó.\n\nKHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN\n\nHình thức đánh giá này xảy ra khi chưa có đầy đủ thông tin cơ sở để xác\nđịnh khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá\nmục tiêu trước đó, nếu có, không còn hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrừ khi có khuyến cáo khác, những khuyến nghị đầu tư chỉ có giá trị trong vòng 12 tháng. Những biến động giá\ntrong tương lai có thể làm cho các khuyến nghị tạm thời không khớp với mức chênh lệch giữa giá thị trường\ncủa cổ phiếu và giá mục tiêu nên việc diễn giải các khuyến nghị đầu tư cần được thực hiện một cách linh hoạt.\n\nRủi ro: Tình hình hoạt động trong quá khứ không nhất thiết sẽ diễn ra tương tự cho các kết quả trong tương\n\nlai. Tỷ giá ngoại tệ có thể ảnh hưởng bất lợi đến giá trị, giá hoặc lợi nhuận của bất kỳ chứng khoán hay công cụ\ntài chính nào có liên quan được nói đến trong báo cáo này. Để được tư vấn đầu tư, thực hiện giao dịch hoặc\ncác yêu cầu khác, khách hàng nên liên hệ với đơn vị đại diện kinh doanh của khu vực để được giải đáp.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 19\n\nKhuyến cáo\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Báo cáo này được viết dựa\ntrên nguồn thông tin đáng tin cậy vào thời điểm công bố, Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap không chịu\ntrách nhiệm về độ chính xác của những thông tin này, Quan điểm, dự báo và những ước lượng trong báo cáo\nnày chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành, Những quan điểm này không thể hiện quan điểm\nchung của Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước, Báo cáo\nnày chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổ chức đầu tư cũng như các nhà đầu tư cá nhân của Công\nty cổ phần chứng khoán Vietcap và không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào được\nthảo luận trong báo cáo này, Quyết định của nhà đầu tư nên dựa vào những sự tư vấn độc lập và thích hợp với\ntình hình tài chính cũng như mục tiêu đầu tư riêng biệt, Báo cáo này không được phép sao chép, tái tạo, phát\nhành và phân phối với bất kỳ mục đích nào nếu không được sự chấp thuận bằng văn bản của Công ty Cổ phần\nChứng khoán Vietcap, Xin vui lòng ghi rõ nguồn trích dẫn nếu sử dụng các thông tin trong báo cáo này.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 20\n\nCTCP Chứng khoán Vietcap (Vietcap)\nwww.vietcap.com.vn\n\nTrụ sở chính (1): Bitexco\nTrụ sở chính (2): Nguyễn Huệ\n\nTháp tài chính Bitexco, tầng 15,\nTòa nhà Vinatex, Tầng 3, Số 10 Nguyễn Huệ,\nSố 2 Hải Triều, Phường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Sài Gòn, TP. HCM\n\n+84 28 3914 3588\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng giao dịch Hàm Nghi\nChi nhánh Hà Nội\n\nTòa nhà Doji, tầng 16, số 81-83-83B-85 Hàm Nghi,\n\n109 Trần Hưng Đạo, tầng 6\n\nPhường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Cửa Nam, Tp. Hà Nội\n\n+84 28 8882 6868\n+84 24 6262 6999\n\nPhòng giao dịch Mỹ Đình\n\nSAP.A09 Tòa A – Chung cư cao tầng HH2-1 (The Matrix One)\n\nPhường Từ Liêm, Tp. Hà Nội (Số 1 Lê Quang Đạo)\n\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng Nghiên cứu và Phân tích\n\nResearch Team: +84 28 3914 3588", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 12, "structure_type": "table", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 1099, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:10.432079+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "a58b2054-acf7-5a9c-b1f6-a21614c6540c", "source_file": "20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 40, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "a8e72066-8a96-5a8d-a744-cd0b47a91d46", "text": "Hoàng Nam\nresearch@vietcap.com.vn\nGiám đốc, ext 124\nnam.hoang@vietcap.com.vn\nNgân hàng, Chứng khoán và Bảo hiểm\nVĩ mô\nHuỳnh Thị Hồng Ngọc,\nTrưởng phòng, ext 138\nHoàng Thúy Lương\nTrưởng phòng cao cấp, ext 368\n- Vũ Thế Quân, Phó Trưởng phòng, ext 364\n- Đào Minh Quang, Chuyên viên, ext 365\n- Hồ Thu Nga, Chuyên viên, ext 516\n- Đinh Kiến Vương, Chuyên viên, ext 468\nHàng tiêu dùng\nDầu khí, Điện và Nước\nHoàng Nam\nGiám đốc, ext 124\nĐinh Thị Thùy Dương\nPhó Giám đốc, ext 140\n- Bùi Xuân Vĩnh, Chuyên viên cao cấp, ext 584\n- Đỗ Công Anh Tuấn, Chuyên viên cao cấp, ext 181\n- Lý Phúc Thanh Ngân, Chuyên viên cao cấp, ext 532\n- Dương Tấn Phước, Chuyên viên, ext 135\n- Nguyễn Thảo Nguyên, Chuyên viên, ext 268\n- Phạm Phú Lộc, Chuyên viên, ext 549\nBất động sản\nCông nghiệp và Cơ sở hạ tầng\nLưu Bích Hồng\nTrưởng phòng cao cấp, ext 120\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp, ext 147\n- Phạm Nhật Anh, Chuyên viên cao cấp, ext 149\n- Nguyễn Thị Ngọc Hân, Chuyên viên, ext 191\n- Thân Như Đoan Thục, Chuyên viên cao cấp, ext 174\n- Hoàng Gia Huy, Chuyên viên, ext 526\nKhách hàng cá nhân\nVũ Minh Đức - Phó Giám đốc, ext 363\n- Nguyễn Quốc Nhật Trung, Trưởng phòng, ext 129\n- Tống Hoàng Trâm Anh, Phó Trưởng phòng, ext 366\n- Lê Hải Đăng, Chuyên viên, ext 570\n- Võ Phan Hồng Kiệt, Chuyên viên, ext 470\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư và Phòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nAnthony Le\nGiám đốc\nPhòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nChâu Thiên Trúc Quỳnh\nGiám đốc điều hành\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư\n\n+84 28 3914 3588, ext 525\n+84 28 3914 3588, ext 222\n\nanthony.le@vietcap.com.vn\nquynh.chau@vietcap.com.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 13, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 399, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:10.432079+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "a58b2054-acf7-5a9c-b1f6-a21614c6540c", "source_file": "20260605T141010Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 3, "block_metadata": [{}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "3624d4a5-6cc9-5d03-932d-9a28d420660f", "text": "25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n1\nĐộng lực tăng trưởng hội tụ cho chu kỳ mới\n➢\nChúng tôi nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với tiềm năng tăng giá là 37,9%\nvà tỷ suất cổ tức là 1,9%. Chúng tôi tăng giá mục tiêu 22% khi giá cổ phiếu đã\ntăng 25% kể từ báo cáo gần nhất.\n➢\nChúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu cao hơn sau khi điều chỉnh dự phóng lợi\n\nnhuận năm 2026/27 cao hơn và đưa mô hình định giá sang năm 2026\n\nTiêu điểm tài chính\n➢\n\nLNST 2025 tăng 29% svck lên 15,450 tỷ đồng, chủ yếu nhờ sản lượng bán thép\n\nHRC cao hơn khi nhà máy Dung Quất 2 đi vào hoạt động.\n➢\nChúng tôi dự phóng LNST năm 2026 tăng mạnh 71% svck nhờ sản lượng tăng\n\n28,8% svck, sản lượng HRC kỳ vọng tăng 50,1% svck, và khoản thu nhập bất\n\nthường trong Q1/26 từ chuyển nhượng DÁ BĐS. LNST năm 2027 sẽ duy trì đà\n\ntăng trưởng tích cực 8,7% svck trong khi LN cốt lõi sẽ tăng 26,5% svck.\nLuận điểm đầu tư\nThuế chống lẩn tránh với HRC Trung Quốc mở ra dư địa tăng trưởng cho HPG\n\nTrong T4/26, Bộ Công Thương chính thức áp thuế chống lẩn tránh ở mức 27,83%\n\nđối với HRC TQ, qua đó thiết lập hàng rào bảo hộ toàn diện với HRC nội địa. Mức\nthuế mới mở ra sự chênh lệch giá khoảng 20%, cho phép HPG mở rộng thị phần khi\ncác NSX hạ nguồn chuyển sang sử dụng HRC nội địa thay vì nhập khẩu. Đáng chú\ný, chính sách này đến đúng thời điểm DQ2 tăng tốc vận hành, giúp HPG tận dụng\nlợi thế để thu hút nhu cầu gia tăng từ việc thay thế hàng nhập khẩu. Do đó, chúng tôi\nkỳ vọng sản lượng HRC của HPG sẽ tăng mạnh 50,1% svck trong năm 2026.\nHưởng lợi từ siêu chu kỳ đầu tư công và sự phục hồi của thị trường BĐS\nChúng tôi kỳ vọng nhu cầu thép tại Việt Nam sẽ bước vào chu kỳ tăng trưởng mạnh\nmẽ trong giai đoạn 2026-27, được hỗ trợ bởi làn sóng phát triển hạ tầng quy mô lớn\nvà sự phục hồi của thị trường bất động sản. Trong kế hoạch trung hạn 2026-30, ngân\nsách đầu tư công dự kiến tăng khoảng 2,5 lần, với hàng loạt dự án trọng điểm, qua\nđó thúc đẩy mạnh nhu cầu vật liệu xây dựng. Đồng thời, việc tháo gỡ pháp lý BĐS\nvà đà tăng presales đang hỗ trợ hoạt động xây dựng bất động sản tăng trở lại, tiếp\ntục củng cố tăng trưởng tiêu thụ thép nội địa.\nGiá bán duy trì xu hướng tăng khi áp lực từ thép Trung Quốc (TQ) hạ nhiệt\nChúng tôi kỳ vọng giá bán của HPG sẽ cải thiện trong giai đoạn 2026-27 nhờ nhu\ncầu nội địa tích cực và áp lực cạnh tranh từ thép TQ suy giảm. Nhu cầu xây dựng\ntích cực đã giúp HPG nhiều lần tăng giá thép xây dựng, với mức tăng lũy kế khoảng\n10% kể từ đầu năm. Trong khi đó, việc TQ tiếp tục cắt giảm sản lượng đang hỗ trợ\ngiá thép phục hồi, và môi trường xuất khẩu ngày càng thắt chặt sẽ kiềm chế lượng\nthép giá rẻ xuất khẩu ồ ạt. Đối với HRC, thuế chống lẩn tránh mới sẽ mở ra dư địa\ncải thiện giá bán cho các NSX nội địa. Chúng tôi dự báo giá bán thép xây dựng và\n\nHRC sẽ tăng lần lượt 3% và 7% svck trong năm 2026.\n\nChúng tôi có quan điểm tích cực với HPG\nChúng tôi hiện có quan điểm tích cực đối với HPG khi công ty bước vào chu kỳ tăng\ntrưởng mà chúng tôi cho là “thiên thời – địa lợi” với nhiều yếu tố đồng thuận hỗ trợ\nđà tăng trưởng từ triển vọng ngành tích cực và các chính sách có lợi. Dù LNST trong\n\nQ1/26 tăng mạnh 168,9% svck, giá cổ phiếu HPG mới chỉ tăng 0,6% kể từ đầu năm\n\nvà vẫn còn dư địa tăng giá đáng kể so với mức giá mục tiêu 36.600 đồng/cp.\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nChuyên viên phân tích:\nNguyễn Thị Thùy Dương\nDuong.nguyenthuy10@vndirect.com.vn\n\nTẬP ĐOÀN HÒA PHÁT (HPG)\n\nKHẢ QUAN (từ\n\nTRUNG LẬP; +37.9%)\n\nGiá hiện tại\n\nVND26.400\n\nCao/ thấp nhất 52T\n\nVND29.804/20.980\n\nGiá mục tiêu\n\nVND36.600\n\nGiá mục tiêu trước đó\n\nVND30.000\n\nConcensus\n6,0%\nTiềm năng tăng giá\n37,9%\nTỷ suất cổ tức\n1,9%\nTổng tỷ suất sinh lời\n39,8%\nTriển vọng\nTích cực\nĐịnh giá\nTích cực\nPhân tích kỹ thuật\nNegative\nThị giá vốn (tr USD)\n\n7.730\n\nGTGDBQ 3 tháng\n(tr USD)\n44\nSở hữu NN (tr USD)\n2,050\nSLCP lưu hành (tr)\n\n7.675\n\nSLCP pha loãng (tr)\n\n7.675\n\nHPG\n\nVNI\n\nP/E trượt 12T\n9,7x\n14,4x\nP/B hiện tại\n1,6x\n2,2x\n\nROA\n\n8,7%\n2,5%\n\nROE\n\n16,9%\n15,7%\n\n*dữ liệu ngày 18/5//2026\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nDiễn biến (%)\n1T\n3T\n12T\n\nHPG\n\n-0,7%\n2,8%\n28,4%\nVNIndex\n7,9%\n4,1%\n46,8%\nCơ cấu sở hữu\nTrần Đình Long\n21,5%\nVũ Thị Hiền\n5,7%\nKhác\n72,8%\nTổng quan doanh nghiệp\nHPG là NSX thép lớn nhất tại Việt Nam với\ndanh mục sản phẩm thép chất lượng cao bao\ngồm thép xây dựng, HRC và ống thép, nhờ lợi\nthế kinh tế theo quy mô và vị trí gần cảng tại\nDung Quất. Bên cạnh mảng thép, HPG còn\nhoạt động trong lĩnh vực bất động sản và nông\nnghiệp - các mảng được đánh giá có tiềm năng\ntăng trưởng tích cực trong dài hạn.\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141012Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:12.288758+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141012Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "4be85c3d-fb54-53f9-b3cb-550a10ada96d", "source_file": "20260605T141012Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 46, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "81c41153-ab1e-5ade-b39f-c3aa58a2a747", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n2\n\nKQKD Q1/26: LN tăng trưởng mạnh mẽ nhờ HĐKD cốt lõi và khoản thu nhập bất\n\nthường – [Cao hơn dự phóng]\n\nHình 1: Tóm tắt KQKD Q1/26\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nDoanh thu tăng trưởng mạnh nhờ tiêu thụ thép tích cực\n\nHPG ghi nhận doanh thu thuần Q1/26 đạt 53.313 tỷ đồng, tăng 40,5% svck và\n\n12,7% sv quý trước, chủ yếu nhờ tăng trưởng mạnh từ mảng thép. Doanh thu\nthép tăng 44% svck lên khoảng 50.900 tỷ đồng, được hỗ trợ bởi cả sản lượng\ntiêu thụ tăng và nhu cầu nội địa duy trì tích cực. Doanh thu bất động sản cũng\n\ntăng 38% svck lên 278 tỷ đồng, dù vẫn chỉ đóng góp khoảng 0,5% tổng doanh\n\nthu. Trong khi đó, nông nghiệp là mảng duy nhất ghi nhận suy giảm, giảm 11%\nsvck.\nHRC tiếp tục là động lực tăng trưởng chính\n\nTổng sản lượng thép đạt 3,4 triệu tấn, tăng 28,1% svck. Trong đó, HRC tiếp tục\n\ndẫn dắt tăng trưởng với sản lượng đạt 1,47 triệu tấn, tăng mạnh 48,0% svck và\n17,9% sv quý trước, phản ánh việc gia tăng công suất từ Dung Quất 2. Thép\nxây dựng cũng ghi nhận tăng trưởng tích cực 20,0% svck nhờ hoạt động xây\ndựng trong nước sôi động. Mảng tôn mạ và ống thép duy trì đà tăng lần lượt\n29,9% và 18,6% svck. Ngược lại, sản lượng phôi thép giảm do nhu cầu xuất\nkhẩu suy yếu.\nBiên LN gộp cải thiện nhờ giá bán thép tăng\n\nLN gộp tăng 54,2% svck, đưa biên LN gộp lên 15,7%, tăng 1,4đ % svck và 2,2đ\n\n% sv quý trước. Động lực chính đến từ việc giá bán các sản phẩm thép chủ lực,\nđặc biệt là thép xây dựng và HRC, được điều chỉnh tăng, cùng với hiệu quả hoạt\nđộng cải thiện khi công suất sử dụng tăng cao hơn.\nThu nhập tài chính đột biến thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận\nThu nhập tài chính ròng đạt 4.070 tỷ đồng, chủ yếu nhờ khoản lãi khoảng 3.800\ntỷ đồng từ chuyển nhượng dự án Phố Nối. Kết hợp với tăng trưởng tích cực từ\n\nhoạt động kinh doanh cốt lõi, LNTT đạt 10.762 tỷ đồng, tăng 180,3% svck, trong\n\nkhi LNST sau lợi ích CĐTS đạt 8.994 tỷ đồng, tăng mạnh 168,9% svck, đánh\ndấu quý tăng trưởng lợi nhuận vượt trội của HPG.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n3\n\nTriển vọng năm 2026-27: Sản lượng thép kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ từ Q2/26\nHình 1: Điều chỉnh dự phóng KQKD 2026-27\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nĐúng chính sách – đúng thời điểm\nThuế chống lẩn tránh đối với thép HRC Trung Quốc phổ rộng…\nTrước đó, hai nhà sản xuất thép HRC lớn tại Việt Nam là Tập đoàn Hòa Phát\nvà Công ty TNHH Gang thép Hưng Nghiệp Formosa Hà Tĩnh đã lên tiếng về\nnhững dấu hiệu cho thấy hành vi lẩn tránh thuế chống bán phá giá sau khi thép\nHRC Trung Quốc nằm ngoài phạm vi chịu thuế tràn vào Việt Nam. Hồ sơ đề\n\nnghị được xác nhận vào T9/25 và cuộc điều tra chính thức khởi xướng vào T10.\n\nSau nhiều tháng điều tra, Bộ Công Thương chính thức áp thuế chống lẩn tránh\n(AC) ở mức 27,83% đối với HRC Trung Quốc có chiều rộng từ 1.800mm đến\n\n2.300mm, có hiệu lực từ ngày 17/04/2026. Biện pháp này đã lấp đầy lỗ hổng\n\nquan trọng còn tồn tại trong khung phòng vệ thương mại hiện nay. Kết hợp với\nthuế chống bán phá giá đang áp dụng đối với HRC Trung Quốc dưới 1.800mm\n(hiệu lực đến tháng 6/2030), Việt Nam hiện đã hình thành một cơ chế bảo hộ\ngần như toàn diện đối với toàn bộ phổ sản phẩm HRC, qua đó củng cố đáng kể\nvị thế cạnh tranh của các nhà sản xuất nội địa.\n\nHình 2: Với việc áp dụng các biện pháp chống lẩn tránh mới, Việt Nam hiện đã thiết lập hàng rào bảo hộ toàn diện đối với các sản phẩm HRC\nNguồn: Bộ Công thương, VNDIRECT RESEARCH\n\n… đến đúng thời điểm,\nViệc áp thuế chống lẩn tránh vào T4/26 được xem là một bước đi “đúng thời\nđiểm”, diễn ra trong bối cảnh ngành thép Việt Nam đang chuyển dịch từ trạng\nthái phụ thuộc nhập khẩu sang tăng dần khả năng tự chủ nguồn cung nội địa.\nTrong năm 2025, tổng nhu cầu HRC đạt khoảng 16 triệu tấn, trong khi nguồn\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141012Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 955, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:12.288758+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141012Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "4be85c3d-fb54-53f9-b3cb-550a10ada96d", "source_file": "20260605T141012Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "table", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "100a34ec-59ca-5c81-81ef-61900bc9febf", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n4\ncung nội địa chỉ ở khoảng 8,3 triệu tấn. Theo dữ liệu từ Hiệp hội Thép Việt Nam\n(VSA) và Hải quan Việt Nam, hơn một nửa nhu cầu trước đây được đáp ứng\nbởi hàng nhập khẩu, chủ yếu từ Trung Quốc, cho thấy mức độ phụ thuộc lớn\ncủa thị trường vào nguồn HRC ngoại nhập. Việc áp thuế chống bán phá giá ban\nđầu vào T7/25 đã giúp hạn chế nhập khẩu HRC khi lượng nhập khẩu từ Trung\nQuốc suy giảm. Sau đó, Quyết định 612/QĐ-BCT mới đã chính thức thiết lập\nhàng rào thuế bảo hộ toàn diện khi mở rộng phạm vi áp thuế sang nhóm sản\nphẩm từ 1.800mm – 2.300mm. Động thái siết chặt quản lý này diễn ra đồng thời\nvới giai đoạn Dung Quất 2 tăng tốc vận hành, qua đó nâng tổng nguồn cung nội\nđịa lên khoảng 14 triệu tấn trong năm nay. Việc làm suy giảm tính cạnh tranh về\ngiá của HRC Trung Quốc đúng vào thời điểm này sẽ là động lực thúc đẩy quá\ntrình hấp thụ công suất mới của HPG. Dù nguồn cung nội địa tăng mạnh, thị\ntrường vẫn được kỳ vọng duy trì trạng thái thiếu hụt tương đối khi nhu cầu từ\nlĩnh vực công nghiệp và xây dựng tiếp tục mở rộng.\n\nHình 2: Thị trường HRC Việt Nam hiện vẫn trong tình trạng thiếu hụt nguồn cung và phụ thuộc lớn vào nhập khẩu từ Trung Quốc, khi Trung\n\nQuốc chiếm hơn một nửa tổng lượng nhập khẩu. Tỷ trọng HRC nhập khẩu từ Trung Quốc đã giảm 16% svck trong năm 2025, chủ yếu do tác\n\nđộng của thuế chống bán phá giá đối với HRC Trung Quốc theo Quyết định số 1959/QĐ-BCT (Đơn vị: tấn).\nNguồn: Hiệp hội Thép Việt Nam, Tổng cục Hải quan, VNDIRECT RESEARCH\n\n…mở ra cơ hội tăng sản lượng và củng cố lợi thế giá bán cho NSX nội địa\n\nHình 3: Giá HRC Việt Nam thường cao hơn khoảng 5% so với giá HRC\n\nTrung Quốc (USD/tấn).\n\nHình 4: Thuế chống lẩn tránh hiện tạo ra khoảng cách giá khoảng 20%\n\ngiữa giá HRC Việt Nam và Trung Quốc (USD/tấn)\n\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\n\nVới việc áp dụng thuế AC mới, chúng tôi kỳ vọng lượng HRC nhập khẩu từ\nTrung Quốc sẽ giảm đáng kể khi giá nhập khẩu gia tăng, qua đó củng cố mặt\nbằng giá theo hướng có lợi cho các nhà sản xuất nội địa. Trước đây, giá HRC\nViệt Nam thường cao hơn khoảng 5% so với hàng Trung Quốc; tuy nhiên, sau\nkhi áp dụng thuế AD và AC, HRC nội địa hiện đã trở nên cạnh tranh hơn về giá,\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n5\nmở ra dư địa để các doanh nghiệp trong nước từng bước mở rộng thị phần khi\ncác nhà sản xuất hạ nguồn có xu hướng dịch chuyển sang nguồn cung nội địa.\nĐồng thời, chúng tôi kỳ vọng thị trường vẫn sẽ duy trì trạng thái thiếu hụt cung\n\ntrong năm 2026, khi nhu cầu dự kiến tăng 8 - 11% svck (theo VSA), tiếp tục\n\ncủng cố nhu cầu tiêu thụ mạnh mẽ của thị trường. Sau khi QĐ số 612/QĐ-BCT\nđược ban hành, cả các doanh nghiệp thép thượng nguồn và hạ nguồn đều đã\nđiều chỉnh tăng giá bán, phù hợp với kỳ vọng thị trường.\n•\nCác doanh nghiệp thượng nguồn - bao gồm Tập đoàn Hòa Phát và\nFormosa Hà Tĩnh - là nhóm hưởng lợi lớn nhất từ thuế chống lẩn tránh.\nViệc nới rộng khoảng cách giá giữa HRC nhập khẩu và HRC sản xuất\ntrong nước giúp cải thiện đáng kể năng lực cạnh tranh, cho phép các\ndoanh nghiệp này gia tăng thị phần trong khi vẫn có dư địa tăng dần giá\nbán. Theo ước tính của chúng tôi, giá HRC Việt Nam trong tháng 4 đã\ntăng 11% sv tháng trước và 11% svck.\n•\nĐối với các doanh nghiệp hạ nguồn, đặc biệt là nhóm phụ thuộc vào\nHRC Trung Quốc làm nguyên liệu đầu vào, chi phí đầu đầu vào chính –\nthép HRC nhập khẩu sẽ tăng lên đáng kể do thuế. Chúng tôi quan sát\nthấy các doanh nghiệp này cũng đã nâng giá bán để chuyển phần tăng\nchi phí sang người mua, nhằm bảo vệ biên lợi nhuận và duy trì hoạt\nđộng sản xuất.\nHoạt động xây dựng trong nước sôi động sẽ dẫn dắt tăng trưởng\nTheo Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), ngành thép trong nước được dự báo tăng\n\ntrưởng mạnh 8-10%, với tổng sản lượng tiêu thụ đạt khoảng 33-34 triệu tấn.\n\nĐộng lực chính thúc đẩy nhu cầu đến từ làn sóng phát triển hạ tầng mạnh mẽ\nvà sự phục hồi của thị trường bất động sản nhà ở.\nSiêu chu kỳ đầu tư hạ tầng giai đoạn 2026–2030\n\nHình 3: Việt Nam đang bước vào chu kỳ đầu tư hạ tầng chưa từng có trong giai đoạn 2026-2030, với ngân sách đầu tư công dự kiến tăng\n\nkhoảng 2,5 lần lên khoảng 8,51 triệu tỷ đồng\n\nNguồn: Báo Chính Phủ, VNDIRECT RESEARCH\n\nViệt Nam đang bước vào giai đoạn phát triển hạ tầng chưa từng có, mở đường\ncho một chu kỳ đầu tư 2026-2030 đầy tham vọng. Ngân sách đầu tư công dự\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141012Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1061, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:12.288758+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141012Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "4be85c3d-fb54-53f9-b3cb-550a10ada96d", "source_file": "20260605T141012Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "99e9b02a-e38b-5c79-86a6-26e59d7dbff9", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n6\nkiến tăng khoảng 2,5 lần, với tổng vốn giải ngân có thể đạt khoảng 8,51 triệu tỷ\nđồng trong năm năm tới, đưa đầu tư công trở thành động lực tăng trưởng chính,\nđóng vai trò nền tảng cho mở rộng hoạt động công nghiệp, phát triển logistics\nvà mục tiêu tăng trưởng GDP hai chữ số trong dài hạn của Việt Nam. Nhiều dự\nán hạ tầng trọng điểm đã được triển khai như đường sắt cao tốc Bắc - Nam,\nsân bay Long Thành, hệ thống metro tại Hà Nội và TP.HCM cùng hàng loạt dự\nán đường bộ lớn, qua đó nhiều khả năng sẽ tạo ra làn sóng nhu cầu mạnh mẽ\nđối với vật liệu xây dựng trong trung hạn.\nThị trường bất động sản nhà ở đang trên đà phục hồi bền vững\n\nHình 5: Số lượng dự án đủ điều kiện mở bán gia tăng nhờ các thủ tục\n\npháp lý được tinh gọn hơn\n\nHình 6: Tổng giá trị presales của các doanh nghiệp BĐS trong phạm vi\n\ntheo dõi của chúng tôi phục hồi mạnh trong năm 2025 và được kỳ vọng\nduy trì tăng trưởng hai chữ số trong giai đoạn 2026-27\n\nNguồn: Bộ Xây dựng, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Báo cáo công ty, VNDIRECT RESEARCH\n\nSau hai năm trầm lắng, thị trường bất động sản Việt Nam đã cho thấy dấu hiệu\nphục hồi rõ nét trong năm 2025. Có tổng cộng 301 dự án được phê duyệt mở\nbán nhà ở hình thành trong tương lai, với số lượng phê duyệt tăng tốc từ Q2/25\ntrở đi, phản ánh tiến triển tích cực trong quá trình tháo gỡ vướng mắc pháp lý.\nKhung pháp lý minh bạch hơn đã giúp khơi thông nguồn cung dự án và cải thiện\nniềm tin của các chủ đầu tư. Đà phục hồi này còn được thể hiện qua tổng giá trị\npresales tăng mạnh, với tổng giá trị presales của các doanh nghiệp trong phạm\nvi theo dõi của chúng tôi tăng 110% svck trong năm 2025. Chúng tôi kỳ vọng xu\nhướng này sẽ tiếp tục duy trì trong giai đoạn 2026-2027 nhờ quá trình tháo gỡ\npháp lý tiếp diễn và tâm lý thị trường cải thiện, với tăng trưởng presales dự kiến\nvẫn duy trì ở mức hai chữ số. Sau giai đoạn mở bán, các chủ đầu tư thường\nđẩy nhanh tiến độ xây dựng, kéo theo sự phục hồi của nhu cầu phát triển bất\nđộng sản. Qua đó, nhu cầu tiêu thụ vật liệu xây dựng, đặc biệt là thép, sẽ được\nthúc đẩy mạnh hơn, củng cố tăng trưởng nhu cầu thép nội địa.\nNhu cầu nội địa mạnh mẽ thúc đẩy giá thép tăng trong 4T26\nTrong Q1/26, thị trường thép ghi nhận tăng trưởng mạnh về sản lượng khi sản\n\nlượng sản xuất đạt 7,2 triệu tấn, tăng 45,1% svck, tuy nhiên vẫn thấp hơn lượng\nbán hàng đạt 7,9 triệu tấn, tăng 32,5% svck, chủ yếu nhờ nhu cầu tiêu thụ nội\n\nđịa duy trì tích cực, trong khi sản lượng xuất khẩu giảm 8,2% svck. Đi cùng với\nsự phục hồi của nhu cầu là xu hướng tăng giá bán, khi các doanh nghiệp đã\nđiều chỉnh tăng giá thép nhiều lần, qua đó đẩy giá bán thép xây dựng tăng trung\n\nbình 9,2% trong 4T26. Do đó, chúng tôi kỳ vọng giá thép sẽ tiếp tục duy trì đà\n\ntăng đến cuối năm nay và kéo dài sang năm 2027 nhờ (1) tiến độ phát triển hạ\ntầng tăng tốc trong năm 2026 và (2) sự phục hồi của thị trường BĐS nhà ở.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n7\n\nHình 7: Nhu cầu nội địa đã thúc đẩy sản lượng tiêu thụ thép tăng trưởng\n\nmạnh trong 3T26\n\nHình 8: Giá thép xây dựng trong nước tăng mạnh 9,2% kể từ đầu\nnăm và tăng 4% svck trong 4T26\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\n\nÁp lực hạ nhiệt khi Trung Quốc đẩy mạnh cắt giảm công suất\nTrung Quốc nhiều khả năng tiếp tục cắt giảm sản lượng, trong khi xuất\nkhẩu gặp nhiều khó khăn\nNgành thép Trung Quốc đã đối mặt với tình trạng dư cung kéo dài trong những\nnăm gần đây, chủ yếu do nhu cầu nội địa suy yếu trong bối cảnh thị trường bất\nđộng sản tiếp tục suy giảm. Để bù đắp cho tiêu thụ yếu, các nhà sản xuất thép\nTrung Quốc đã đẩy mạnh xuất khẩu, khiến lượng thép giá rẻ tràn vào thị trường\ntoàn cầu, làm gia tăng áp lực cạnh tranh lên các nhà sản xuất trên thế giới và\nbuộc nhiều quốc gia áp dụng các biện pháp chống bán phá giá và phòng vệ\nthương mại nhằm bảo vệ ngành thép nội địa, qua đó khiến môi trường xuất khẩu\ncủa Trung Quốc ngày càng khó khăn hơn.\nTrong bối cảnh đó, Trung Quốc đang gia tăng nỗ lực tái cấu trúc ngành thép\nthông qua cắt giảm sản lượng và siết chặt kiểm soát nguồn cung. Dù Chính phủ\nchưa công bố mục tiêu cắt giảm cụ thể, sản lượng thép thô năm 2025 đã giảm\n\n4,5% svck xuống dưới 1 tỷ tấn lần đầu tiên kể từ năm 2020, cho thấy các chính\n\nsách cải cách phía cung đang bắt đầu phát huy hiệu quả. Xu hướng này tiếp tục\n\nkéo dài sang 3T26 khi sản lượng giảm 4,5% svck. Do đó, chúng tôi cho rằng xu\n\nhướng cắt giảm sản lượng sẽ còn tiếp diễn khi Trung Quốc cam kết kiểm soát\nchặt tình trạng dư cung trong ngành thép từ tháng 3/2026.\n\nHình 9: Sản lượng thép Trung Quốc ghi nhận mức cắt giảm mạnh trong năm 2025 và xu hướng\n\nnày tiếp tục kéo dài sang 3T26\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n8\n\nNguồn: Hiệp hội thép Trung Quốc, VNDIRECT RESEARCH", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141012Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1145, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:12.288758+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141012Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "4be85c3d-fb54-53f9-b3cb-550a10ada96d", "source_file": "20260605T141012Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "e27ed076-b0a6-50ef-8eb0-b6a98b3ec66a", "text": "Ở chiều xuất khẩu, Trung Quốc ghi nhận mức xuất khẩu thép cao kỷ lục 119\ntriệu tấn trong năm 2025 (+7,5% svck), chủ yếu nhờ hoạt động đẩy mạnh giao\nhàng trước thời điểm hệ thống giấy phép xuất khẩu mới có hiệu lực từ T1/26\nđối với khoảng 300 sản phẩm thép. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng mức tăng\ntrưởng xuất khẩu này khó có thể duy trì trong thời gian tới. Làn sóng bảo hộ\nthương mại gia tăng tại các thị trường lớn như Mỹ, EU, Hàn Quốc và Đông Nam\nÁ sẽ ngày càng hạn chế xuất khẩu thép Trung Quốc thông qua các biện pháp\nchống bán phá giá và phòng vệ thương mại mở rộng hơn.\n\nHình 10: Xuất khẩu là kênh chủ đạo trong việc giải phóng lượng tồn kho thép lớn ở Trung Quốc,\n\ntuy nhiên triển vọng sẽ khó khăn hơn do xu hướng bảo hộ thương mại gia tăng\n\nNguồn: Hiệp hội thép Trung Quốc, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n9\nGiá thép Trung Quốc phục hồi nhẹ đầu năm 2026, tuy nhiên dư địa tăng sẽ\nhạn chế\n\nTính đến T5/26, giá thép cây Trung Quốc tăng 6,3% kể từ đầu năm lên khoảng\n\n3.250 NDT/tấn, phục hồi từ vùng đáy ghi nhận vào giữa năm 2025. Đà tăng này\nchủ yếu được hỗ trợ bởi (1) chi phí năng lượng và nguyên liệu đầu vào gia tăng\nsau căng thẳng Mỹ - Iran leo thang và (2) nhu cầu cải thiện theo mùa trong giai\nđoạn cao điểm xây dựng. Ngoài ra, giá thép cây trên thị trường kỳ hạn cũng tiếp\ntục xu hướng đi lên, phản ánh tâm lý thị trường ngắn hạn tích cực hơn.\n\nHình 11: Giá phôi thép và thép cây đều phục hồi từ vùng đáy giữa\n\nnăm 2025\n\nHình 12: Giá thép cây trên thị trường kỳ hạn tiếp tục xu hướng tăng,\n\ncho thấy tín hiệu phục hồi giá thép Trung Quốc\n\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\n\nTuy nhiên, chúng tôi cho rằng dư địa tăng của giá thép Trung Quốc sẽ bị giới\nhạn. Dù sản lượng đang được cắt giảm, thị trường vẫn chịu áp lực dư cung do\nnhu cầu vẫn yếu, đặc biệt là lĩnh vực bất động sản. Thị trường bất động sản\nTrung Quốc hiện đã bước sang năm suy giảm thứ năm liên tiếp, với số lượng\n\nnhà khởi công mới vẫn thấp hơn gần 80% so với đỉnh giai đoạn 2020-21. Trong\n\nkhi đó, giá bất động sản nhà ở tiếp tục giảm, lượng tồn kho duy trì ở mức cao\nvà nhiều chủ đầu tư lớn vẫn gặp khó khăn về dòng vốn. Do đó, dù giá thép có\nthể tiếp tục phục hồi trong ngắn hạn nhờ yếu tố mùa vụ và áp lực chi phí đầu\nvào, nhu cầu tiêu thụ còn yếu sẽ hạn chế dư địa tăng giá thép trong trung hạn.\n\nHình 13: Số lượng nhà ở khởi công mới tại Trung Quốc đã quay về mức\n\nthấp của đầu những năm 2000\n\nHình 14: Chỉ số giá bất động sản nhà ở thực tế giảm xuống dưới\n\nmức trung bình năm 2005\n\nNguồn: Haver Analytics, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: FRED, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n10\nTriển vọng năm 2026/27:\nSản lượng dự kiến tăng tốc từ Q2/26, dẫn dắt doanh thu tăng trưởng\n\nTrong Q1/26, HPG ghi nhận sản lượng thép tăng trưởng mạnh 28% svck, chủ\n\nyếu nhờ sản lượng thép HRC tăng 48% svck khi Dung Quất 2 tăng tốc vận hành,\ncùng với sản lượng thép xây dựng tăng 20% svck. Các mảng khác cũng duy trì\ntăng trưởng hai chữ số nhờ nhu cầu nội địa tích cực. Chúng tôi kỳ vọng đà tăng\n\ntrưởng sản lượng sẽ tiếp tục tăng tốc từ Q2/26 nhờ (1) giải ngân đầu tư công\n\nduy trì mạnh, thúc đẩy nhu cầu xây dựng hạ tầng, (2) thị trường bất động sản\nphục hồi và (3) thuế chống lẩn tránh đối với HRC khổ rộng Trung Quốc có hiệu\nlực từ T4/26, hỗ trợ tiêu thụ HRC nội địa.\nVì vậy, chúng tôi dự báo tổng sản lượng thép sẽ tăng 28,8% svck trong năm\n\n2026 và 7,7% svck trong năm 2027, đạt lần lượt 15,2 triệu tấn và 16,4 triệu tấn.\n\nTrong đó, sản lượng thép xây dựng dự kiến tăng 15,2%/5,0% svck trong\nFY26/27, trong khi HRC được kỳ vọng là động lực tăng trưởng chính với mức\ntăng mạnh 50,1% svck trong năm 2026 nhờ thay thế nhập khẩu và công suất\nmới từ DQSC2. Tốc độ tăng trưởng HRC dự kiến giảm về 8% svck trong năm\n2027 do mức nền cao. Nhờ tăng trưởng mạnh cả về sản lượng lẫn giá bán,\n\nchúng tôi dự báo doanh thu sẽ tăng 37,5% svck trong năm 2026 và 11,0% svck\ntrong năm 2027, đạt lần lượt 214.615 tỷ đồng và 238.275 tỷ đồng.\nHình 15: Chúng tôi dự báo tổng sản lượng thép tăng 28,8% svck trong năm 2026 và 7,7%\n\nsvck trong năm 2027, với HRC là động lực tăng trưởng chính từ năm 2026\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141012Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1053, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:12.288758+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141012Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "4be85c3d-fb54-53f9-b3cb-550a10ada96d", "source_file": "20260605T141012Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "8fb1bca9-8ba1-5377-a22c-58596803cb60", "text": "Chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận EBITDA sẽ mở rộng trong năm 2026/27\nHPG đã nhiều lần tăng giá bán kể từ đầu năm 2026\nTính đến T4/26, HPG đã nhiều lần điều chỉnh tăng giá bán thép\nxây dựng, với giá bán tại khu vực miền Bắc tăng khoảng 10%.\nChúng tôi cho rằng việc tăng giá phản ánh (1) chi phí đầu vào gia\ntăng trong bối cảnh căng thẳng Iran - Mỹ và (2) nhu cầu xây dựng\nnội địa mạnh hỗ trợ tiêu thụ thép. Trong khi đó, giá bán tại khu vực\nmiền Nam điều chỉnh giảm nhẹ. Với tỷ trọng tiêu thụ lớn hơn tại\nmiền Bắc, chúng tôi kỳ vọng tác động tổng thể vẫn là giá bán tăng\nvà xu hướng này sẽ tiếp tục duy trì đến cuối năm 2026 sang 2027.\nChúng tôi dự báo giá bán thép xây dựng sẽ tăng 3%/1% svck trong\nnăm 2026/27. Trong khi đó, giá bán HRC được kỳ vọng tăng mạnh\nhơn ở mức 7% trong năm 2026 nhờ khoảng chênh lệch giá giữa\nHRC Việt Nam và Trung Quốc sau thuế.\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n11\nGiá quặng sắt dự kiến hạ nhiệt nhờ nguồn cung tăng và nhu\ncầu yếu\nTheo ước tính của chúng tôi, giá quặng sắt tăng 1,6% kể từ đầu\nnăm tính đến 4T26, được hỗ trợ bởi một số yếu tố ngắn hạn như\n(1) căng thẳng Mỹ - Iran khiến giá dầu tăng, kéo theo chi phí năng\nlượng và vận chuyển tăng, thúc đẩy giá nhập khẩu quặng sắt và\n(2) giá cước tàu Capesize trên các tuyến Australia/Brazil - Thanh\nĐảo tăng mạnh.\nTuy nhiên, các yếu tố hỗ trợ này chỉ mang tính tạm thời. Trong\ntrung hạn, nguồn cung quặng sắt toàn cầu, đặc biệt từ Australia,\ndự kiến tiếp tục tăng khoảng 2,8% mỗi năm, trong khi nhu cầu thép\ncủa Trung Quốc vẫn yếu do kiểm soát sản lượng và tiêu thụ suy\ngiảm. Do đó, chúng tôi kỳ vọng thị trường sẽ dần tái cân bằng với\ntăng trưởng nguồn cung vượt nhu cầu, tạo áp lực giảm lên giá\nquặng sắt trong trung hạn.\n\nNguồn: Bloomberg, DISR Forecast, VNDIRECT RESEARCH\n\nGiá than cốc dự kiến duy trì ổn định\nGiá than cốc tăng 9,7% kể từ đầu năm, chủ yếu do biến động giá\ndầu toàn cầu trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị tại Trung\nĐông, khiến chi phí năng lượng và vận tải tăng cao, cùng với tình\ntrạng nguồn cung thắt chặt khi giá cước vận tải tăng làm hạn chế\nnguồn cung đường biển.\nTuy nhiên, tâm lý thị trường được kỳ vọng sẽ hạ nhiệt trong các\ntháng tới sau đợt tăng mạnh hồi tháng 3, khi thị trường đánh giá\nlại yếu tố cơ bản và thận trọng hơn trong hoạt động giao thương.\nChúng tôi kỳ vọng giá than cốc sẽ duy trì tương đối ổn định trong\ngiai đoạn 2026-27 khi lượng nhập khẩu từ Trung Quốc giảm do xu\nhướng cắt giảm sản lượng thép, nhưng được bù đắp phần lớn bởi\nnhu cầu tăng mạnh từ Ấn Độ nhờ mở rộng công suất thép và hạn\nchế về chất lượng than nội địa. Trong khi đó, nguồn cung đường\nbiển, đặc biệt từ Australia, đang phục hồi sau các gián đoạn trước\nđó, giữ cho thị trường ở trạng thái dư cung nhẹ và hạn chế dư địa\ntăng giá trong ngắn hạn.\n\nNguồn: Bloomberg, DISR Forecast, VNDIRECT RESEARCH\n\nChúng tôi nâng dự báo biên lợi nhuận EBITDA lần lượt đạt\n\n20,4% và 19,8% trong năm 2026/27\n\nChúng tôi nâng dự báo biên EBITDA thêm 1,1đ % và 0,9đ % cho\n\nnăm 2026/27 lên lần lượt 20,4% và 19,8%, chủ yếu do giá bán cao\n\nhơn ở các mảng thép chính, trong khi chi phí nguyên liệu đầu vào,\nđặc biệt là quặng sắt và than cốc, được kỳ vọng dao động trong\nvùng tương đối ổn định. Dựa trên diễn biến giá giao ngay của thép,\nquặng sắt và than cốc, chúng tôi ước tính biên EBITDA sẽ mở\n\nrộng thêm 1,4đ % trong năm 2026 trước khi giảm nhẹ 0,6đ % trong\n\nnăm 2027, nhưng vẫn duy trì quanh mức cao khoảng 20% nhờ\nđiều kiện ngành thuận lợi hơn.\nNgoài ra, việc nhà máy Dung Quất 2 đi vào vận hành và ghi nhận\ntài sản cố định mới sẽ khiến chi phí khấu hao tăng đáng kể, qua\nđó hỗ trợ EBITDA tăng trưởng.\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH, BÁO CÁO CÔNG TYS\nChúng tôi dự báo LNST tăng 71%/ 8,4% svck trong giai đoạn 2026/27\nChúng tôi nâng dự báo lợi nhuận thêm 48,3% và 34,4% cho năm 2026/27 sau\n\nkhi điều chỉnh dự phóng bao gồm (1) tăng trưởng doanh thu mạnh nhờ cả sản\nlượng và giá bán, (2) biên lợi nhuận cải thiện nhờ điều kiện giá bán và chi phí\nđầu vào thuận lợi hơn và (3) khoản lợi nhuận bất thường 3,8 nghìn tỷ đồng ghi\nnhận trong Q1/26 từ việc chuyển nhượng dự án Forestar tại Phố Nối, Hưng\nYên. Theo đó, chúng tôi dự báo LNST đạt 26.427 tỷ đồng/ 28.637 tỷ đồng, tăng\n\nlần lượt 71% và 8,4% svck trong năm 2026/27. Dù tăng trưởng LNST năm 2027\n\ndự phóng chỉ ở mức 8,4%, chúng tôi lưu ý rằng nếu loại trừ khoản lợi nhuận bất\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n12\nthường ghi nhận trong năm 2026, tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi năm 2027 sẽ đạt\nmức cao hơn đáng kể là 26,5% svck, phản ánh động lực tăng trưởng từ mảng\nkinh doanh cốt lõi vẫn rất tích cực.\n\nHình 16: Chúng tôi kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng mạnh\n\ntrong năm 2026, và duy trì tăng trưởng tích cực trên nền cao trong năm\n2027", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141012Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1189, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:12.288758+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141012Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "4be85c3d-fb54-53f9-b3cb-550a10ada96d", "source_file": "20260605T141012Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 21, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "d37422ef-7a3b-5ded-bc62-48e90505a72e", "text": "Hình 17: Biên lợi nhuận ròng dự kiến mở rộng thêm 2,4đ % svck lên\n\n12,3% trong năm 2026 nhờ khoản lợi nhuận bất thường trước khi ổn\nđịnh ở mức 12% trong năm 2027\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nCập nhật các dự án trọng điểm của HPG\nDự án thép ray sẽ vận hành từ năm 2027, tái khởi động dự án Phú Yên\n\nHình 18: Dự án Nhà máy sản xuất Ray đường sắt và thép đặc biệt Hòa Phát Dung Quất\n\nTrong T12/25, Hòa Phát tổ chức lễ khởi công dự án Thép\nray và thép đặc biệt tại Khu kinh tế Dung Quất. Dự án có\ncông suất thiết kế 700.000 tấn/năm, với tổng vốn đầu tư hơn\n10.000 tỷ đồng trên diện tích khoảng 15ha. Nhà máy sẽ sản\nxuất các dòng thép hình U, I, H và V đạt tiêu chuẩn quốc tế.\nĐáng chú ý, sản phẩm ray đường sắt cao tốc đầu tiên dự\nkiến sẽ được đưa ra thị trường vào năm 2027, sớm hơn một\nnăm so với kế hoạch ban đầu. Tính đến Q1/26, dự án đã\nhoàn thành khoảng 35% tiến độ.\nChúng tôi đã đưa dự án này vào mô hình định giá và kỳ\nvọng dự án sẽ đóng góp khoảng 4,2% tổng doanh thu trong\n\nnăm 2027 và 7,8% trong năm 2028 khi vận hành ở mức tối\n\nđa công suất.\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nBên cạnh dự án thép ray, HPG cũng vừa tái khởi động ba dự án tại tỉnh Đắk\nLắk với tổng vốn đầu tư khoảng 120.000 tỷ đồng, trong đó trọng tâm là Khu liên\nhợp gang thép Hòa Phát Phú Yên với công suất thiết kế 6 triệu tấn/năm. Khi dự\nán này đi vào hoạt động, tổng công suất thép của HPG sẽ đạt khoảng 22 triệu\ntấn/năm, tăng 36,7% so với hiện tại.\n\nIPO HPA: Phát hành 30 triệu cổ phiếu, huy động 1.200 tỷ đồng\n\nTrong T1/26, CTCP Phát triển Nông nghiệp Hòa Phát (HPA) - công ty con mảng\nnông nghiệp của Tập đoàn Phát - đã phát hành thành công 30 triệu cổ phiếu với\ngiá 41.900 đồng/cp, qua đó huy động khoảng 1.200 tỷ đồng.\n\nTrong năm 2025, HPA ghi nhận doanh thu đạt 8.116 tỷ đồng (+17,5% svck) và\n\nlợi nhuận ròng đạt 1.551 tỷ đồng (+50,5% svck), chủ yếu nhờ tăng trưởng mạnh\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n13\nở mảng heo thương phẩm - đóng góp 44% vào tổng doanh thu - cùng với tăng\ntrưởng ổn định ở mảng thức ăn chăn nuôi. Lợi thế cạnh tranh chính của HPA\nđến từ mô hình tích hợp dọc “Feed - Farm”, khi doanh nghiệp vừa sản xuất thức\năn chăn nuôi vừa vận hành hệ thống trang trại quy mô lớn, qua đó tối ưu chi phí\nvà kiểm soát chất lượng sản phẩm. Hiện tại, Hòa Phát là doanh nghiệp dẫn đầu\nthị trường trứng khu vực miền Bắc, đồng thời nằm trong nhóm doanh nghiệp\nchăn nuôi heo và sản xuất thức ăn chăn nuôi lớn nhất Việt Nam. Nhờ khả năng\nsinh lời tích cực từ mảng chăn nuôi heo, HPA dự kiến đầu tư khoảng 1.500 tỷ\nđồng trong 5 năm tới để phát triển thêm ba trang trại heo và một nhà máy thức\năn chăn nuôi. Sau khi hoàn thành, tổng công suất dự kiến đạt 1 triệu tấn thức\năn chăn nuôi và 900.000 heo thương phẩm mỗi năm.\nTrong năm 2026, ban lãnh đạo đặt kế hoạch doanh thu đạt 7.200 tỷ đồng và lợi\n\nnhuận ròng đạt 1.000 tỷ đồng, tương ứng giảm 11% và 37% svck. Kế hoạch\n\nthận trọng phản ánh lo ngại về chi phí logistics và nguyên liệu đầu vào gia tăng\ntrong bối cảnh căng thẳng Trung Đông, rủi ro dịch bệnh và tính chu kỳ cao của\nngành chăn nuôi. Ngoài ra, HPA dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 21% từ lợi nhuận\ngiữ lại năm 2025.\n\nHình 19: Cơ cấu doanh thu của HPA (tỷ đồng)\nHình 20: Chúng tôi dự phóng doanh thu của HPA giảm nhẹ 7% svck\ntrong năm 2026 trước khi tăng trở lại 15% svck trong năm 2027\nNguồn: HPA, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: HPA, VNDIRECT RESEARCH\n\nTiềm năng mở rộng sang lĩnh vực bất động sản sau dự án trục Đại lộ cảnh\nquan Sông Hồng\nHPG sẽ tham gia dự án trục Đại lộ cảnh quan Sông Hồng thông qua liên danh\nvới CTCP Địa ốc Đại Quang Minh và Tập đoàn THACO, trong đó HPG dự kiến\ngóp vốn khoảng 20-25% cổ phần. Dự án có tổng mức đầu tư lên tới khoảng\n736.963 tỷ đồng. Ngoài dự án này, ban lãnh đạo cũng cho biết định hướng tiếp\ntục mở rộng trong lĩnh vực bất động sản. Với dòng tiền lớn và bảng cân đối tài\nchính lành mạnh, HPG có vị thế thuận lợi để tham gia các dự án quy mô lớn\ntrong chu kỳ đầu tư hiện tại, và ít chịu ảnh hưởng hơn từ biến động lãi suất.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n14\n\nĐịnh giá: Nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với giá mục tiêu 36.600 đồng/ cp\nQuan điểm đầu tư: “Mùa xuân” đã đến với HPG, giá hiện tại mở ra dư địa\n\ntăng trưởng hấp dẫn\n\nDù ghi nhận kết quả kinh doanh Q1/26 rất tích cực với LNST tăng 168,9% svck,", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141012Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1102, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:12.288758+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141012Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "4be85c3d-fb54-53f9-b3cb-550a10ada96d", "source_file": "20260605T141012Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 25, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "c8ebec6d-2f18-5f41-8698-c2eb8757cf08", "text": "giá cổ phiếu HPG mới chỉ tăng 0,6% kể từ đầu năm. Chúng tôi cho rằng diễn\nbiến này chủ yếu phản ánh tâm lý chung của thị trường là thận trọng trước các\nbất ổn vĩ mô và căng thẳng địa chính trị liên quan đến xung đột Mỹ - Iran, hơn\nlà sự suy yếu trong hoạt động kinh doanh hay triển vọng lợi nhuận của doanh\nnghiệp.\nỞ mức giá hiện tại, HPG đang giao dịch ở mức P/B là 1,52 lần, thấp hơn so với\nmức trung bình năm năm là 1,57 lần, dù doanh nghiệp đang bước vào một chu\nkỳ tăng trưởng lợi nhuận mới được hỗ trợ bởi khả năng sinh lời cải thiện và điều\nkiện kinh doanh thuận lợi hơn. Vì thế, chúng tôi nhận thấy giá hiện tại vẫn còn\ndư địa tăng đáng kể so với giá mục tiêu 36.600 đồng/cp, tương ứng P/B dự\n\nphóng đạt 2,1 lần/ 1,8 lần cho năm 2026/27, tương đương với ROE dự phóng\n\nlần lượt ở mức 19,2% và 18,1%. Quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên kỳ\nvọng HPG sẽ bước vào chu kỳ mà chúng tôi cho là “thiên thời-địa lợi” khi cả yếu\ntố về chu kỳ ngành lẫn chính sách đều đồng thuận cho lợi nhuận tăng trưởng.\n\nHình 21: Căng thẳng Mỹ - Iran đã ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý thị\n\ntrường, bao gồm cổ phiếu HPG\n\nHình 22: HPG hiện đang giao dịch tại mức P/B là 1,5 lần, thấp hơn so\n\nvới mức P/B trung bình 5 năm.\n\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\n\nNâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với giá mục tiêu 36.600 đồng/cp, phản\nánh triển vọng lợi nhuận tích cực hơn\nChúng tôi sử dụng kết hợp hai phương pháp chiết khấu dòng tiền và P/E để xác\nđịnh giá mục tiêu. Việc nâng giá mục tiêu chủ yếu đến từ điều chỉnh tăng dự\n\nbáo LNST 48,3% và 34,4% cho năm 2026/27.\n\nChúng tôi áp dụng mức P/E mục tiêu 11,5 lần, cao hơn so với mức trung bình\nnăm năm là 11,1 lần, phản ánh kỳ vọng đối với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận\nmạnh mẽ của HPG trong chu kỳ tăng trưởng mới.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n15\n\nHình 4: Tóm tắt định giá\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nHình 5: Giả định WACC\nHình 6: Tóm tắt định giá CKDT\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nTiềm năng tăng giá:\n•\nGiá bán các sản phẩm thép tăng mạnh hơn kỳ vọng\n•\nTrung Quốc cắt giảm sản lượng thép mạnh hơn dự kiến\nRủi ro giảm giá:\n•\nCạnh tranh gia tăng từ thép giá rẻ Trung Quốc\n•\nChậm tiến độ các dự án hạ tầng và bất động sản\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n16\n\nPhụ lục 1: Tổng quan doanh nghiệp\n\nĐược thành lập vào năm 1992, Tập đoàn Hòa Phát (HPG) ban đầu hoạt động\ntrong lĩnh vực phân phối máy móc và thiết bị xây dựng trước khi dần mở rộng\nsang nhiều mảng công nghiệp khác như Nội thất (1995), Ống thép (1996), Thép\n\nxây dựng (2000), Điện lạnh (2001) và Bất động sản (2001). Trong hơn ba thập\n\nkỷ phát triển, Hòa Phát đã chuyển mình thành tập đoàn công nghiệp hàng đầu\nViệt Nam, với sản xuất thép trở thành lĩnh vực kinh doanh cốt lõi.\nHiện tại, sản xuất và kinh doanh thép đóng góp khoảng 90% doanh thu và lợi\nnhuận của HPG. Công ty đã có bước đi chiến lược khi tham gia vào mảng thép\ncuộn cán nóng (HRC), trở thành một trong hai nhà sản xuất HRC nội địa lớn\nnhất tại Việt Nam. Sau khi Khu liên hợp gang thép Dung Quất 2 đi vào hoạt\nđộng, tổng công suất thép thô của HPG dự kiến đạt 16 triệu tấn/năm, qua đó\ncủng cố vị thế là nhà sản xuất thép lớn nhất Đông Nam Á và đưa Hòa Phát vào\ntop 30 doanh nghiệp thép lớn nhất thế giới. HPG hiện đang dẫn đầu thị phần\nthép xây dựng và ống thép, đồng thời nằm trong nhóm 5 doanh nghiệp sản xuất\ntôn mạ lớn nhất Việt Nam.\nNgoài thép, HPG cũng mở rộng sang lĩnh vực nông nghiệp với mô hình tích hợp\nFeed – Farm, tập trung vào sản xuất thức ăn chăn nuôi, chăn nuôi heo, bò và\ngia cầm. Trong T1/26, Hoa Phát Agriculture (HPA) chính thức niêm yết trên\nHoSE với 285 triệu cổ phiếu lưu hành, đánh dấu bước tiến chiến lược trong việc\nphát triển nền tảng kinh doanh ngoài thép của Tập đoàn.\n\nHình 7: Thép HRC và thép xây dựng là hai dòng thép chủ lực của\n\nHPG\n\nHình 23: KQKD Q1/26 của HPG\n\n*Outer circle is 2025\nInner circle is 2024\n*Vòng ngoài là doanh thu\nVòng trong là LNST\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n17\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n18\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n19\nCác chỉ số chính\nChỉ số định giá\n2023\n2024\n2025\n2026\n2027\nEPS (đồng)\n\n1.175\n\n1.879\n\n2.013\n\n3.130\n\n3.392\n\nP/E\n18,0\n15,5\n13,5\n11,1\n10,3\n\nEV/ EBIT\n\n5,4\n5,9\n4,5\n1,2\n1,0\n\nEV/ EBITDA", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141012Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["EV/ EBITDA"], "token_count": 1127, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:12.288758+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141012Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "4be85c3d-fb54-53f9-b3cb-550a10ada96d", "source_file": "20260605T141012Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 40, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "7396a6a8-0bb0-569f-85ec-0c3743c820ce", "text": "3,17\n4,01\n3,17\n0,89\n0,76\nP/S\n1,04\n1,22\n1,11\n1,25\n1,24\nP/B\n1,2\n1,6\n1,6\n2,0\n1,7\nTỷ suất cổ tức\n0,0%\n1,5%\n1,4%\n1,1%\n0,0%\nTỷ lệ chi trả cổ tức\n0,1%\n0,0%\n0,2%\n14,5%\n14,7%\nChỉ số tăng trưởng\nTăng trưởng doanh thu thuần (svck)\n-15,9%\n16,7%\n12,4%\n37,5%\n11,0%\nTăng trưởng LN gộp (svck)\n-22,8%\n43,0%\n32,4%\n43,8%\n18,3%\nTăng trưởng LN ròng (svck)\n-19,4%\n75,9%\n28,5%\n71,0%\n8,4%\nTăng trưởng EPS (svck)\n-19,4%\n59,9%\n7,1%\n55,5%\n8,4%\nHiệu quả sinh lời\nBiên lợi nhuận gộp\n10,9%\n13,3%\n15,7%\n16,4%\n17,5%\nBiên EBITDA\n15,2%\n16,5%\n19,0%\n20,4%\n19,8%\nBiên lợi nhuận hoạt động\n8,1%\n10,5%\n13,1%\n13,8%\n14,9%\nBiên lợi nhuận ròng\n5,7%\n8,7%\n9,9%\n12,4%\n12,1%\n\nROA\n\n3,8%\n5,8%\n6,4%\n9,9%\n9,9%\n\nROE\n\n6,8%\n11,1%\n12,7%\n19,2%\n18,1%\nChỉ số đòn bẩy\nHệ số khả năng thanh toán lãi vay (EBIT/I)\n4,2\n2,7\n6,4\n6,6\n7,9\nEBITDA / (I + Cap Ex)\n0,8\n0,6\n1,0\n2,7\n2,7\nTổng nợ/Tổng vốn\n1,1\n1,3\n1,2\n1,1\n1,0\nTổng nợ/Vốn chủ sở hữu\n0,6\n0,7\n0,7\n0,6\n0,5\nNợ ròng/Vốn chủ sở hữu\n0,5\n0,7\n0,6\n0,5\n0,4\nChỉ số thanh khoản\nVòng quay tài sản\n0,6\n0,6\n0,6\n0,8\n0,8\nVòng quay khoản phải thu\n11,1\n18,2\n10,4\n12,2\n12,2\nSố ngày phải thu\n32\n24\n27\n28\n29\nVòng quay khoản phải trả\n9,0\n10,0\n7,9\n8,3\n8,3\nSố ngày phải trả\n40\n40\n49\n45\n45\nVòng quay hàng tồn kho\n3,1\n3,0\n2,7\n3,2\n3,2\nSố ngày tồn kho\n119\n122\n137\n114\n114\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,2\n1,2\n1,1\n1,3\n1,5\nHệ số thanh toán nhanh\n0,6\n0,4\n0,5\n0,6\n0,7\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n20\n\nKHUYẾN CÁO\n\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Khối Phân tích - Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT. Thông tin trình bày trong báo cáo\ndựa trên các nguồn được cho là đáng tin cậy vào thời điểm công bố. Các nguồn tin này bao gồm thông tin trên sàn giao dịch chứng\nkhoán hoặc trên thị trường nơi cổ phiếu được phân tích niêm yết, thông tin trên báo cáo được công bố của công ty, thông tin được công\nbố rộng rãi khác và các thông tin theo nghiên cứu của chúng tôi. VNDIRECT không chịu trách nhiệm về độ chính xác hay đầy đủ của\nnhững thông tin này.\nQuan điểm, dự báo và những ước tính trong báo cáo này chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành. Những quan điểm này\nkhông thể hiện quan điểm chung của VNDIRECT và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước.\nBáo cáo này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các nhà đầu tư của Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT tham khảo và\nkhông mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Các nhà đầu tư nên có các\nnhận định độc lập về thông tin trong báo cáo này, xem xét các mục tiêu đầu tư cá nhân, tình hình tài chính và nhu cầu đầu tư của mình,\ntham khảo ý kiến tư vấn từ các chuyên gia về các vấn đề quy phạm pháp luật, tài chính, thuế và các khía cạnh khác trước khi tham gia\nvào bất kỳ giao dịch nào với cổ phiếu của (các) công ty được đề cập trong báo cáo này.\nVNDIRECT không chịu trách nhiệm về bất cứ kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình thức. Bản báo\n\ncáo này là sản phẩm thuộc sở hữu của VNDIRECT, người sử dụng không được phép sao chép, chuyển giao, sửa đổi, đăng tải lên các\n\nphương tiện truyền thông mà không có sự đồng ý bằng văn bản của VNDIRECT.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ CỦA VNDIRECT\n\nKhuyến nghị cổ\nphiếu\nĐịnh nghĩa:\n\nKHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu từ 15% trở lên trong vòng 12 tháng tới.\n\nTRUNG LẬP\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu nằm trong khoảng từ -10% đến 15% trong vòng 12 tháng tới\n\nKÉM KHẢ QUAN", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141012Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KÉM KHẢ QUAN"], "token_count": 1098, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:12.288758+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141012Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "4be85c3d-fb54-53f9-b3cb-550a10ada96d", "source_file": "20260605T141012Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 18, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "e639a05c-696f-5a2b-963e-ddfb93896ce8", "text": "Khả năng sinh lời của cổ phiếu thấp hơn -10% trong vòng 12 tháng tới.\nKhuyến nghị đầu tư được đưa ra dựa trên khả năng sinh lời dự kiến của cổ phiếu, được tính bằng tổng của (i) chênh lệch phần trăm\ngiữa giá mục tiêu và giá thị trường tại thời điểm công bố báo cáo, và (ii) tỷ suất cổ tức dự kiến. Trừ khi được nêu rõ trong báo cáo,\ncác khuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư là 12 tháng.\nKhuyến nghị\nngành\nĐịnh nghĩa:\n\nTÍCH CỰC\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị tích cực, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTRUNG TÍNH\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị trung bình, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTIÊU CỰC\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị tiêu cực, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\nHoàng Việt Phương – Giám đốc Khối Nghiên cứu và Tư vấn đầu tư\n\nEmail: phuong.hoangviet@vndirect.com.vn\n\nLê Chí Hiếu – Trưởng phòng\n\nEmail: hieu.lechi@vndirect.com.vn\n\nNguyễn Thị Thùy Dương – Chuyên viên phân tích\n\nEmail: duong.nguyenthuy10@vndirect.com.vn\n\nCông ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT\nSố 1 Nguyễn Thượng Hiền – Quận Hai Bà Trưng – Hà Nội\n\nĐiện thoại: +84 2439724568\nEmail: research@vndirect.com.vn\nWebsite: https://vndirect.com.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141012Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["TIÊU CỰC"], "token_count": 282, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:12.288758+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141012Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "4be85c3d-fb54-53f9-b3cb-550a10ada96d", "source_file": "20260605T141012Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 14, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "9e1da56f-bde4-504b-8ced-e7b0677e0ea0", "text": "Nguồn: SHS Research, FiinProX\n\n(Tỷ VND)\n2024\n2025\n2026F\nTổng tài sản\n224,490\n257,921\n305,352\n\nVCSH\n\n114,355\n129,178\n150,412\nDoanh thu\n138,855\n156,116\n218,248\n\nLNST\n\n12,020\n15,515\n25,177\n\nROE\n\n11.1%\n\n12.7%\n\n17.9%\n\nROA\n\n5.8%\n\n6.4%\n\n8.9%\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,013\n2,970\n\nBVPS (VND)\n\n17,878\n16,830\n17,815\nP/B (x)\n\n2.02\n\n2.15\n\n2.03\n\nP/E (x)\n\n19.3\n\n18.0\n\n12.2\n\nwww.shs.com.vn\nTrang 1\n\nCÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT (HOSE: HPG)\n\nBÁO CÁO CẬP NHẬT - 20/05/2026\n\nHoạt động cốt lõi ghi nhận đà tăng trưởng tích cực, lợi\nnhuận đột biến nhờ ghi nhận thoái vốn.\nChúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG đối\nvới mã cổ phiếu HPG.\nQuý I, HPG ghi nhận 52.901 tỷ đồng doanh thu (+40,6%\nYoY), 9.056 tỷ đồng lãi sau thuế (+170,3% YoY) nhờ ghi\nnhận khoản lãi 4.915 tỷ đồng từ thoái vốn tại công ty\ncon. Năm 2026, HPG đặt kế hoạch 210.000 tỷ đồng\ndoanh thu (+34,5% YoY), lợi nhuận sau thuế 22.000 tỷ\nđồng (+41,8% YoY). Như vậy sau Quý I, công ty đã hoàn\nthành lần lượt 25,2% và 41% kế hoạch năm.\nSản lượng bán hàng thép các loại Quý I đạt 3,44 triệu tấn\n(+29,8% YoY) trong đó sản lượng tiêu thụ HRC đạt trên 1\ntriệu tấn, +48% YoY. HRC xuất khẩu đạt 344.000 tấn,\n\n(+115% QoQ, +187% YoY), chiếm 82,7% tổng lượng HRC\n\nxuất khẩu cả nước. Tôn mạ tiếp tục phục hồi +19% so\ncùng kỳ, trong bối cảnh tiêu thụ toàn ngành giảm 12%.\nThị phần thép xây dựng của HPG duy trì dẫn đầu thị\ntrường ở mức 36%. Nhà máy ống thép Hòa Phát Long An\nhoàn thành nâng công suất giúp tăng thị phần ống thép\n\ntừ 33% trong Quý IV/25 lên 35%. Sản lượng bán hàng ống\n\nthép trong tháng 3 tại phía Nam đạt 37.600 tấn, cao nhất\ntừ trước đến nay.\nMảng nông nghiệp (HPA) ghi nhận doanh thu thuần\n-11,3% YoY do giá bán heo giảm và sản lượng chịu ảnh\nhưởng bởi việc cải tạo trang trại. Lãi sau thuế đạt 345 tỷ\nđồng (-15,2% YoY).\nNhà máy sản xuất ray và thép đặc biệt vẫn đang triển\nkhai đúng tiến độ, dự kiến hoạt động từ Quý I/2027 để\nđón đầu cung cấp ray cho các dự án đường sắt cao tốc,\nđường sắt đô thị.\nVới vốn hóa lớn và tỷ lệ free float cao, mã cổ phiếu HPG\nđược kỳ vọng sẽ được NĐTNN mua với số lượng lớn khi\nviệc nâng hạng TTCK Việt Nam có hiệu lực vào tháng\n9/2026.\nVới diễn biến tiêu thụ thép của HPG đang gặp nhiều thuận\nlợi và việc ghi nhận lợi nhuận bất thường từ chuyển\nnhượng cổ phần, chúng tôi dự báo năm 2026, HPG có thể\nghi nhận 218.200 tỷ đồng doanh thu thuần (+39,8% YoY)\nvà 25.177 tỷ đồng lãi sau thuế (+62,3% YoY), EPS dự\nphóng đạt 2.970 đồng.\n\nCẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ I NĂM 2026\n\nThông số cơ bản:\nGiá mục tiêu\n\nTĂNG TỶ TRỌNG\n\nKhuyến nghị:\n\nGiá hiện tại (20/05/2026):\n\n26.200 VND\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nVốn hóa (tỷ VND):\nSố lượng CP lưu hành:\nKLCP đang niêm yết:\nKLGD TB 60 phiên (CP):\nGiá thấp 52w:\nGiá cao 52W:\nSở hữu NĐT nước ngoài:\nFree-float:\nPhó phòng phân tích\nNgô Thế Hiển\nHien.nth@shs.com.vn\n\n36.200 VND\n\n201.480\n\n7.675.465.855\n\n7.675.465.855\n\n41.193.210\n\n20.490\n\n30.300\n\n22,28%\n82%\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 2\nSản lượng bán hàng thép các loại của HPG Quý I đạt trên\n\n3,44 triệu tấn, (+0,9% QoQ, +29,8% YoY) trong đó tất cả\n\ncác sản phẩm đều ghi nhận tăng trưởng, đặc biệt là thép\nxây dựng (+20% YoY) và thép HRC (+48% YoY) nhờ\nDung Quất 2 đã chạy hết công suất và hoạt động xây\ndựng trong nước vẫn đang diễn biến tích cực (giá trị vốn\nđầu tư công giải ngân tăng 30 nghìn tỷ so cùng kỳ, nhiều\ndự án nhà ở thương mại lớn và nhà ở xã hội được triển\nkhai). Ngoài ra HPG trong quý I cũng tăng cường xuất\n\nkhẩu HRC (344.000 tấn, +115% QoQ, +187% YoY), chiếm", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141014Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["30.300"], "token_count": 1037, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:14.039584+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141014Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "547a5333-13b8-51a8-9b80-43f4be5577c3", "source_file": "20260605T141014Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 51, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "0b92d9fa-acd5-5b28-9bf3-affb37de16f0", "text": "82,7% tổng lượng HRC xuất khẩu cả nước. Tôn mạ tiếp\ntục đà phục hồi với mức tăng trưởng 3% so với Quý\nIV/2025 và tăng 19% so cùng kỳ, kết quả này khá tích cực\ntrong bối cảnh sản lượng tiêu thụ toàn ngành giảm 12%.\nThị phần thép xây dựng của HPG duy trì dẫn đầu thị\ntrường ở mức 36%.\nTrong Quý I, HPG đã hoàn thành việc nâng công suất nhà\nmáy ống thép Hòa Phát Long An tại Tây Ninh (Long An\ncũ) lên 400.000 tấn/năm, qua đó gia tăng khả năng phân\nphối tại khu vực phía Nam đặc biệt cho các dự án lớn như\nsân bay Long Thành, sân bay và trung tâm hội nghị Phú\nQuốc...Sản lượng tiêu thụ ống thép quý I đạt 241.000 tấn\n(+30% YoY) trong đó khu vực phía Nam chiếm 29%. Thị\nphần ống thép của HPG cũng tăng từ 33% trong Quý\nIV/25 lên 35%.\nLiên quan tới nhà máy sản xuất ray và thép đặc biệt tại\nDung Quất, HPG dự kiến sẽ lắp đặt dây chuyền thiết bị cơ\n\nđiện trong tháng 6/2026 và Quý III/2026 sẽ chạy thử dưới\n\nsự giám sát của SMS Group (Đức), cung ứng sản phẩm\nray trong Quý I/2027. Ngoài 200.000 tấn thép ray/năm,\nnhà máy dự kiến sản xuất 500.000 tấn/năm thép hình,\nthép góc.\nDoanh thu mảng thép quý I đạt 50.859 tỷ đồng, +43,5%\nYoY, chiếm 96% doanh thu thuần.\nSản lượng thép tiêu thụ tăng\nmạnh nhờ nhu cầu tăng và các\nbiện pháp bảo hộ\nSản lương bán hàng quý I (triệu tấn)\nCơ cấu sản phẩm bán hàng (triệu tấn)\nCơ cấu thị trường xuất khẩu thép của HPG\nQuý I/2026\nThị phần của HPG\n\nNguồn: HPG\nNguồn: HPG\n\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 3\nTrong Quý I/2026, Mảng nông nghiệp của HPG (HPA) ghi\nnhận 1.764 tỷ đồng doanh thu thuần (-11,3%YoY).\nDoanh thu mảng chăn nuôi heo giảm 24,3% YoY do giá\nbán trung bình giảm 4% và sản lượng giảm do trang trại\nMinh Đức (đóng góp 20% tổng công suất chăn nuôi của\nHPA) thực hiện cải tạo, vào đàn mới. Dự án Long Hà 2\n(46.800 con heo thịt) dự kiến sẽ bắt đầu xuất bán vào\ncuối năm 2026, qua đó nâng tổng công suất chăn nuôi\nheo thịt của HPA lên 146.000 con/năm.\nSản lượng thức ăn chăn nuôi tiêu thụ Quý I đạt 86.000\ntấn trong đó bán ra ngoài là 46.000 tấn (+11% YoY) ghi\nnhận 508,4 tỷ đồng doanh thu (+6% YoY).\nHPA chủ động điều tiết quy mô chăn nuôi bò trong Quý I\nsau khi đã tăng mạnh năm 2025, sản lượng tiêu thụ đạt\n\n7.500 bò Úc, ghi nhận 428,6 tỷ đồng doanh thu (-15%\n\nYoY).\nSản lượng trứng gà thương phẩm Quý I đạt 84,6 triệu\nquả, +2% YoY, HPA duy trì thị phần số 1 trứng gà sạch\nmiền Bắc.\nBiên lãi gộp giảm 1,2% so với cùng kỳ xuống 25,7%, chi\nphí hoạt động tăng 10% tuy nhiên được bù đắp bằng lãi\ntiền gửi, lãi sau thuế 345 tỷ đồng (-15,2% YoY).\nNăm 2026, HPA đặt kế hoạch doanh thu 7.200 tỷ đồng\nvà lãi sau thuế 1.005 tỷ đồng, kết quả Quý I tương ứng\n24,5% doanh thu và 34,3% lợi nhuận năm.\nNông nghiệp doanh thu, lợi\nnhuận giảm\nSản lượng thương phẩm\nCơ cấu doanh thu\nKết quả kinh doanh Quý I năm 2026\n\nNguồn: HPA\nĐơn vị: Tỷ VND\n\nQ1/2026\nQ1/2025\n%YoY\nGhi chú\nDoanh thu thuần\n\n52.900,8\n\n37.621,6\n\n+40,6%\nHoàn thành 25,2% kế hoạch năm\nSản xuất và kinh doanh thép\n\n50.859\n\n35.432,6\n\n+43,5%\nNông nghiệp\n\n1.763,5\n\n1.987\n\n-11,3%\nKinh doanh BĐS, khác\n278,4\n202\n+37,8%\nLợi nhuận gộp\n\n8.365\n\n5.424\n\n+54,2%\nBiên LN gộp\n15,8%\n14,4%\n+1,4%\nDoanh thu từ lãi tiền gửi tăng 76,4%.\nGhi nhận lãi 4.915 tỷ đồng từ chuyển nhượng toàn bộ\ncổ phần tại CTCP Phát triển Khu đô thị xanh (HPG sở\nhữu 70%) - CĐT dự án Phân khu A - Khu đô thị phía\nBắc QL 5.\nLỗ từ chênh lệch tỷ giá giảm 73,5% còn 36,7 tỷ đồng,\nchi phí lãi vay +112,7% do dự án Dung Quất 2 đi vào\nhoạt động.\nChi phí vận chuyển và mua ngoài tăng, tỷ trọng so\nvới doanh thu tăng lên 3,27%, cùng kỳ 2,88%.\nDoanh thu tài chính\n\n5.938\n\n438\n+1255%\nChi phí tài chính\n\n1.869\n\n970,6\n+92,6%\n\nSG&A\n\n1.730,8\n\n1.085\n\n+59,5%\nLợi nhuận sau thuế\n\n9.056\n\n3.350\n\n+170,3%\nHoàn thành 41% kế hoạch năm\nBiên lợi nhuận ròng\n17,1%\n8,9%\n+8,2%\nLợi nhuận của cổ đông công ty mẹ đạt 8.994 tỷ đồng\n(+169% YoY).\n\nEPS (VND/CP)\n\n1.172\n\n523\n+124%\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 4\n2026F\n\nPHỤ LỤC", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141014Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["PHỤ LỤC"], "token_count": 1149, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:14.039584+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141014Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "547a5333-13b8-51a8-9b80-43f4be5577c3", "source_file": "20260605T141014Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 36, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "a3456c75-824e-5609-acfb-eb0573288aa3", "text": "Bảng cân đối kế toán\n(tỷ VND)\nTài sản ngắn hạn\n86,674\n103,682\n146,505\n162,819\nTiền/tương đương tiền\n6,888\n8,301\n28,462\n41,584\nĐầu tư ngắn hạn\n18,975\n19,484\n27,239\n27,844\nCác khoản phải thu\n7,648\n15,065\n21,060\n21,528\nHàng tồn kho\n46,091\n52,828\n58,590\n60,461\nTài sản khác\n7,073\n8,004\n11,153\n11,401\nTài sản dài hạn\n137,815\n154,239\n158,847\n156,059\nTài sản cố định\n67,428\n133,608\n142,529\n139,594\nĐầu tư dài hạn\n137\n2,248\n2,248\n2,248\nXây dựng cơ bản dở dang\n63,751\n10,870\n4,570\n4,570\nTài sản khác\n6,500\n7,513\n9,501\n9,647\nTổng tài sản\n224,490\n257,921\n305,352\n318,878\nNợ ngắn hạn\n75,225\n94,209\n117,726\n120,342\nKhoản phải trả\n14,047\n21,183\n24,807\n25,358\nNgười mua trả tiền trước\n739\n862\n1,183\n1,210\nVay nợ ngắn hạn\n55,883\n64,695\n82,934\n84,777\nNợ khác\n4,556\n7,468\n8,801\n8,997\nNợ dài hạn\n34,617\n32,493\n35,068\n29,306\nVay nợ dài hạn\n27,080\n27,479\n25,845\n19,878\nNợ khác\n7,537\n5,014\n9,223\n9,427\nTổng nợ\n109,842\n126,701\n152,793\n149,647\nVốn chủ sở hữu\n114,355\n129,178\n150,412\n166,996\nVốn góp\n63,963\n76,755\n84,430\n88,652\nThặng dư vốn cổ phần\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận giữ lại\n49,576\n51,035\n64,593\n76,956\nVốn khác\n816\n1,388\n1,388\n1,388\nLợi ích cổ đông thiểu số\n293\n2,042\n2,147\n2,235\nTổng nợ và vốn CSH\n224,490\n257,921\n305,352\n318,878\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n(tỷ VND)\n2024A\n2025A\n2026F\nDoanh thu\n138,855\n156,116\n218,248 223,098\nGiá vốn hàng bán\n120,358\n131,618\n183,765\n189,633\nLợi nhuận gộp\n18,498\n24,498\n34,483\n33,465\nChi phí hoạt động\n3,883\n4,070\n5,896\n6,027\nLợi nhuận hoạt động\n14,615\n20,428\n28,587\n27,437\nDoanh thu tài chính\n2,619\n2,082\n3,523\n5,307\nChi phí tài chính\n3,967\n4,604\n7,396\n8,076\nLợi nhuận khác\n1,160\n306\n5,342\n437\nLãi/(lỗ) từ công ty liên\ndoanh\n\n0.0\n\n0.0\n\n0.0\n\n0.0\n\nLợi nhuận trước thuế\n13,693\n18,041\n29,206\n24,237\nThuế TNDN\n1,673\n2,526\n4,030\n3,344\nLợi nhuận sau thuế\n12,020\n15,515\n25,177\n20,893\nLợi ích cổ đông thiểu số\n-1\n65\n\n105.2\n\n87.3\n\nLNST của cty mẹ\n12,021\n15,450\n25,072\n20,806\n% Biên LNST\n\n8.7%\n\n9.9%\n\n11.5%\n\n9.4%\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,021\n2,970\n2,347\nCác chỉ số tài chính\nChỉ số định giá\nSLCP lưu hành (triệu cp)\n6,396\n7,675\n8,443\n8,865\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,021\n2,970\n2,347\nChỉ số sinh lời\nBiên LN gộp\n\n13.3%\n\n15.7%\n\n15.8%\n\n15.0%\n\nBiên LN ròng\n\n8.7%\n\n9.9%\n\n11.5%\n\n9.4%\n\nROE\n\n11.07%\n\n12.69%\n\n18%\n\n13.1%\n\nROA\n\n5.8%\n\n6,4%\n\n8.9%\n\n6.7%\n\nChỉ số đòn bẩy (lần)\nTỷ số nợ vay/tổng tài sản\n\n37.0%\n\n35.7%\n\n35.6%\n\n32.8%\n\nTỷ số nợ vay/VCSH\n\n72.4%\n\n70.2%\n\n71.3%\n\n61.8%\n\nH.số TT hiện hành\n\n1.2         1.1\n\n1.2\n\n1.4\n\nH.số thanh toán nhanh\n\n0.3         0.3\n\n0.5\n\n0.6\n\n2024A\n2025A\n2026F\n2027F\n2024A\n2025A\n2026F\n2027F\n2027F\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nTất cả những thông tin nêu trong báo cáo nghiên cứu này đã được xem xét cẩn trọng, tuy nhiên Công ty\nCổ phần Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội (SHS) không chịu bất kỳ một trách nhiệm nào đối với tính chính\nxác của những thông tin được đề cập đến trong báo cáo. Các quan điểm, nhận định và đánh giá trong\nbáo cáo này là quan điểm cá nhân của các chuyên viên phân tích mà không đại diện cho quan điểm của\n\nSHS.\n\nBáo cáo này chỉ nhằm mục tiêu cung cấp thông tin, không phải và sẽ không được hiểu là một lời đề nghị\nhoặc một lời mời chào để thực hiện bất cứ giao dịch chứng khoán hoặc công cụ tài chính nào khác.\nNgười đọc chỉ nên sử dụng báo cáo nghiên cứu này như là một nguồn thông tin tham khảo. SHS không\nchịu trách nhiệm về bất cứ kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình\nthức.\nDữ liệu tài chính được cung cấp bởi Bloomberg và FiinGroup.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141014Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ"], "token_count": 1133, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:14.039584+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141014Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "547a5333-13b8-51a8-9b80-43f4be5577c3", "source_file": "20260605T141014Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "ea105c7f-decd-517d-8725-0e819a11386e", "text": "Tăng tỷ trọng: Kỳ vọng tăng giá từ 20% trở lên trong khoảng thời gian 12 tháng\nKhả quan: Kỳ vọng tăng giá từ 10% - 20% trong khoảng thời gian 12 tháng\nNắm giữ: Kỳ vọng tăng giá đến 10% trong khoảng thời gian 12 tháng\nKém khả quan: Kỳ vọng giảm giá đến 20% trong khoảng thời gian 12 tháng\nGiảm tỷ trọng: Kỳ vọng giảm giá 20% trở lên trong khoảng thời gian 12 tháng\nCần lưu ý: Đây là những mã cố phiếu có những thông tin bất thường hay có giao dịch bất thường… có ảnh hưởng\n\ntrọng yếu đến doanh nghiệp. (Mục tiêu cung cấp thông tin cho nhà đầu tư)\n\nKhông khuyến nghị: Bộ phận nghiên cứu đang hoặc sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng không đưa ra khuyến\n\nnghị hay giá mục tiêu vì lý do chủ quan hoặc chỉ để tuân thủ các qui định của luật và/hoặc chính sách công ty\ntrong các trường hợp nhất định tránh các xung đột lợi ích, ví dụ như SHS đang thưc hiện tư vấn chiến lược, IPO…\n\nChưa khuyến nghị: Khuyến nghị đầu tư và giá mục tiêu cho cố phiếu không được đưa ra do chưa có đủ thông tin\n\ncơ sở để xác định khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu trước đó, nếu có,\nkhông có hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrang 5\n\nMỌI THÔNG TIN XIN VUI LÒNG LIÊN HỆ\n\nTrung tâm Phân tích - Công ty Cổ phần Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội\nChi nhánh Hà Nội\n\nTầng 1-5, Tòa nhà Unimex Hà Nội, Số 41 Ngô\n\nQuyền, phường Cửa Nam, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (84-24)-3818 1888\nFax: (84-24)-3818 1688\n\nChi nhánh Hồ Chí Minh\nTầng 6, Cao ốc văn phòng HDTC, số 36 Bùi\nThị Xuân, Phường Bến Thành, Thành phố Hồ\nChí Minh\n\nTel: (84-8)-3915 1368\nFax: (84-8)-3915 1369\n\nChi nhánh Đà Nẵng\nTầng 2, Tòa nhà SHB Đà Nẵng, số 06\nNguyễn Văn Linh, phường Hải Châu, Thành\nphố Đà Nẵng\n\nTel: (84-511)-352 5777\nFax: (84-511)-352 5779\n\nTrụ sở chính tại Hà Nội\nTòa nhà SHS, Số 43 Lý Thường Kiệt,\nphường Cửa Nam, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (84-24)-3818 1888\nFax: (84-24)-3818 1688", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141014Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["MỌI THÔNG TIN XIN VUI LÒNG LIÊN HỆ"], "token_count": 485, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:14.039584+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141014Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "547a5333-13b8-51a8-9b80-43f4be5577c3", "source_file": "20260605T141014Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 17, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "ea63d7bc-85ae-5d1a-8348-23a1514e387f", "text": "Please see analyst certifications and important disclosures & disclaimers in Appendix 1 at the end of the report.\nEquity Research\n\n08/05/2026\n\n(Cập nhật)\nMua\nGiá mục tiêu\n\n(VND)\n\n35,000\nThị giá\n\n(08/05/2026, VND)\n\n27,850\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n25.6%\n\nLợi nhuận HĐKD (26F, tỷ đồng)\n28,366\nKỳ vọng thị trường (26F, tỷ đồng)\n-\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n41.6%\n\nKỳ vọng thị trường (26F, %)\n-\nP/E (26F, x)\n\n12.5\n\nP/E thị trường (x)\n1,909\nVNIndex\n213,762\nVốn hóa (tỷ đồng)\n7,675\nSLCP đang lưu hành (triệu)\n\n82.0\n\n% tự do chuyển nhượng (%)\n\n22.6\n\nTỷ lệ sở hữu nước ngoài (%)\n\n0.9\n\nBeta (12T)\n20,625\nThấp nhất 52 tuần (VND)\n30,850\nCao nhất 52 tuần (VND)\n1,909\n(%)\n1M\n6M\n12M\nTuyệt đối\n\n3.5\n\n6.5\n\n31.1\n\nTương đối\n-10.3\n-12.9\n-21.6\nMirae Asset Securities (Vietnam) JSC\nNguyễn Huỳnh Bình Nguyên\nnguyen.nhb@miraeasset.com.vn\nFY (31/12)\n2024\n2025F\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu (tỷ đồng)\n138,855\n156,116\n203,747\n223,719\n257,277\nLợi nhuận HĐKD (tỷ đồng)\n14,615\n20,428\n28,366\n31,652\n37,905\nBiên lợi nhuận HĐKD (%)\n\n10.5\n\n13.1\n\n13.9\n\n14.1\n\n14.7\n\nLợi nhuận ròng (tỷ đồng)\n12,020\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,013\n2,851\n3,317\n4,097\n\nROE (%)\n\n11.1\n\n12.6\n\n15.6\n\n16.1\n\n17.6\n\nP/E (x)\n\n19.0\n\n17.8\n\n12.5\n\n10.8\n\n8.7\n\nP/B (x)\n\n2.0\n\n2.1\n\n1.8\n\n1.6\n\n1.4\n\nLợi suất cổ tức (%)\n0\n0\n\n1.4\n\n2.9\n\n2.9\n\nGhi chú: lợi nhuận ròng là lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ\nNguồn: dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Securities Research ước tính\n\nHPG · Thép\nTập đoàn Hòa Phát\nGiá bước vào xu hướng tăng như kỳ vọng\nKQKD 1Q26 vượt kỳ vọng\n\nHPG ghi nhận lợi nhuận ròng 1Q26 đạt 8.994 tỷ đồng (+141% sv. Q4/+169% CK) trên\nmức doanh thu 52.901 tỷ đồng (+15% QoQ/+41% YoY). Trong khi doanh thu nhìn chung\n\nphù hợp với dự báo, lợi nhuận vượt kỳ vọng của chúng tôi và đồng thuận Bloomberg.\n\nĐộng lực chính đến từ: 1) khoản thu nhập một lần từ chuyển nhượng dự án Phố\nNối, ghi nhận 4.916 tỷ đồng thu nhập tài chính, chiếm 46% LNTT, và 2) tăng trưởng lợi\nnhuận hoạt động mảng thép, đạt 5.152 tỷ đồng (+41% sv. Q4/+60%CK), đóng góp 48%\n\nlợi nhuận hoạt động hợp nhất. Diễn biến này chủ yếu phản ánh sự phục hồi của giá\nthép và biên chênh lệch so với chi phí nguyên liệu, chi tiết mảng thép:\n•\n\nSản lượng: So với Q4, sản lượng tiêu thụ trong Q1 đi ngang, nhưng tăng 44% CK.\nĐộng lực tăng trưởng đến từ nhóm thép xây dựng (+8,3% sv Q4, chiếm 41% tổng\nsản lượng), bù đắp cho sự điều chỉnh của HRC (-10,5% sv Q4, chiếm 43%). Các SP\nkhác ghi nhận phục hồi nhẹ, với ống thép/tôn mạ tăng lần lượt 13,4%/2,9% sv Q4.\nĐáng chú ý, doanh thu xuất khẩu tăng mạnh 84% sv Q4/+38% CK, đạt 12.011 tỷ\nđồng, chiếm 23% doanh thu mảng thép, so với mức đóng góp 14% trong Q4.\n\n•\n\nGiá bán bình quân: tăng +17,5% sv Q4/+11% CK lên 14,7 triệu đồng/tấn, nhìn\n\nchung phù hợp với xu hướng phục hồi của giá thép trong giai đoạn. Tuy nhiên,\nmức tăng có phần cao hơn so với diễn biến giá thị trường, trong bối cảnh giá bán\nchỉ cao hơn Q4 từ tháng 3 và phân bổ sản lượng trong quý tương đối đồng đều.\n•\n\nTỷ suất lợi nhuận: chi phí bình quân đạt 11.8 triệu đồng/tấn và tăng thấp hơn giá\nbán (+14,7% sv Q4/+5,3% CK), qua đó giúp spread mở rộng mạnh. Diễn biến này\nkéo theo biên lợi nhuận EBIT/EBITDA cải thiện lần lượt 1,7/1,9 điểm % sv Q4.\nQ2–Q3/2026 sẽ phản ánh đầy đủ hơn tác động của đợt tăng giá thép gần đây\n\nThông tin thị trường gần đây cho thấy HPG tiếp tục nâng giá chào HRC cho đơn hàng\n\ngiao T6/2026 lên 15,7 triệu đồng/tấn (597 USD/t), tăng 19% so với mức đáy 13.2tr/tấn\ntrong T1/2026. Như đã đề cập, giá bán bình quân trong Q1/26 đang ở mức cao so với", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141015Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.9"], "token_count": 1084, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:15.851947+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141015Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "027fecd7-f3f3-59a3-b64e-f42d4fa7f925", "source_file": "20260605T141015Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 66, "block_metadata": [{}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "e4a3d122-0d59-5514-8fa4-5d7e741dcc60", "text": "mặt bằng giá thị trường, và có độ trễ khoảng 1–2 tháng so với giá forward. Do đó, kỳ\nvọng giá bán sẽ tiếp tục xu hướng tăng trong Q2, với mức tăng thấp hơn.\nHoạt động xây dựng đang cho thấy tín hiệu tăng tốc, nhờ đẩy mạnh đầu tư công. Xu\nhướng này và thuế CBPG sẽ tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng sản lượng. Dựa trên sản lượng\ntiêu thụ trong 1Q, mức vận hành hiệu dụng của HPG tại các dây chuyền thép xây\ndựng/HRC ước đạt lần lượt 99%/68%.\n8\n9\n1\n11\n12\n13\n14\n15\n16\nMay 25\nAug 25\nNov 25\nFeb 26\nMay 26\n(%)\nN ndex\n\nHP N\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 2\n\n08/05/2026\n\nƯớc tính các chỉ tiêu trọng yếu\nHình 1. Kết quả hoạt động kinh doanh mảng thép và ước tính các chỉ yêu trọng yếu\nSản lượng\n(Nghìn tấn)\n1Q24\n2Q24\n3Q24\n4Q24\n1Q25\n2Q25\n3Q25\n4Q25\n1Q26\nSv Q4\nSv CK\nThép thô\nTổng\n1,848\n2,196\n2,050\n2,017\n2,394\n2,667\n2,364\n3,155\n3,113\n-1.4%\n\n30.0%\n\nThép xây dựng\n956\n1,271\n1,096\n1,159\n1,246\n1,277\n1,062\n1,322\n1,431\n\n8.3%\n\n14.8%\n\nHRC\n\n805\n724\n738\n657\n1,009\n1,253\n1,265\n1,643\n1,471\n-10.5%\n\n45.7%\n\nCác SP khác\n88\n201\n217\n201\n138\n137\n129\n191\n211\nThép hạ nguồn\nTổng\n229\n312\n308\n306\n281\n327\n327\n316\n348\n\n10.0%\n\n23.6%\n\nỐng thép\n131\n188\n185\n205\n184\n217\n217\n213\n241\n\n13.4%\n\n31.3%\n\nTôn mạ\n98\n124\n123\n102\n97\n111\n111\n103\n106\n\n2.9%\n\n9.0%\n\nCông suất\nTổng\n84%\n100%\n93%\n92%\n83%\n92%\n82%\n88%\n86%\n\nHRC\n\n107%\n96%\n98%\n88%\n70%\n86%\n87%\n76%\n68%\nThép xây dựng\n79%\n107%\n95%\n94%\n95%\n88%\n73%\n91%\n99%\nTổng sản lượng\n2,077\n2,508\n2,359\n2,323\n2,675\n2,994\n2,692\n3,471\n3,460\n-0.3%\n\n29.3%\n\nKQKD mảng thép\n(tỷ đồng)\nDoanh thu\n28,623\n37,868\n31,346\n31,996\n35,412\n33,531\n33,912\n43,441\n50,859\n\n17.1%\n\n43.6%\n\nLợi nhuận HĐ\n2,339\n3,368\n2,693\n2,643\n3,220\n4,024\n3,720\n3,660\n5,152\n\n40.7%\n\n60.0%\n\nEBIT\n\n3,628\n4,943\n4,265\n3,599\n4,825\n5,463\n5,470\n6,498\n9,079\n\n39.7%\n\n88.2%\n\nEBITDA\n\n3,936\n5,363\n4,569\n3,913\n5,357\n5,945\n5,831\n7,645\n9,925\n\n29.8%\n\n85.3%\n\nCác chỉ tiêu trên đơn vị (triệu đồng/t)\nGiá bán\n\n13.8\n\n15.1\n\n13.3\n\n13.8\n\n13.2\n\n11.2\n\n12.6\n\n12.5\n\n14.7\n\n17.5%\n\n11.0%\n\niá vốn bình quân\n\n11.9\n\n13.0\n\n11.4\n\n12.1\n\n11.2\n\n9.2\n\n10.4\n\n10.3\n\n11.8\n\n14.7%\n\n5.3%\n\nChênh lệch\n\n1.1\n\n1.3\n\n1.1\n\n1.1\n\n1.2\n\n1.3\n\n1.4\n\n1.1\n\n1.5\n\n41.2%\n\n23.7%\n\nEBIT\n\n1.3\n\n1.5\n\n1.3\n\n1.3\n\n1.4\n\n1.5\n\n1.5\n\n1.4\n\n1.7\n\n25.2%\n\n23.6%\n\nEBITDA\n\n1.9\n\n2.1\n\n1.9\n\n1.7\n\n2.0\n\n2.0\n\n2.2\n\n2.2\n\n2.9\n\n30.2%\n\n43.2%\n\nTỷ suất lợi nhuận (%)\nBiên EBIT\n\n8.2%\n\n8.9%\n\n8.6%\n\n8.3%\n\n9.1%\n\n12.0%\n\n11.0%\n\n8.4%\n\n10.1%\n\n+1.7%p\n+1.0%p\nBiên EBITDA\n\n13.8%\n\n14.2%\n\n14.6%\n\n12.2%\n\n15.1%\n\n17.7%\n\n17.2%\n\n17.6%\n\n19.5%\n\n+1.9%p\n+4.4%p\nĐóng góp mảng thép (%)\n% doanh thu hợp nhất\n\n92.8%\n\n95.7%\n\n92.3%\n\n92.8%\n\n94.1%\n\n93.45\n\n93.1%\n\n94.1%\n\n96.1%\n\n% lợi nhuận hoạt động hợp nhất\n\n81.0%\n\n91.2%\n\n79.6%\n\n80.0%\n\n84.6%\n\n81.1%\n\n81.4%\n\n84.0%\n\n48.1%\n\nNguồn: Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 2. Kết quả hoạt động kinh doanh, theo mảng hoạt động\n(tỷ đồng)\n1Q24\n2Q24\n3Q24\n4Q24\n1Q25\n2Q25\n3Q25\n4Q25\n1Q26\nQoQ\nYoY\nDoanh thu\nTổng\n30,852\n39,556\n33,956\n34,491\n37,622\n35,911\n36,407\n46,176\n52,901\n\n14.6%\n\n53.4%\n\nThép\n28,623\n37,868\n31,346\n31,996\n35,412\n33,531\n33,912\n43,441\n50,859\n\n17.1%\n\n59.0%", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141015Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["59.0%"], "token_count": 1131, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:15.851947+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141015Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "027fecd7-f3f3-59a3-b64e-f42d4fa7f925", "source_file": "20260605T141015Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 146, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "30b6c0c2-f43c-50ab-9a90-6e675c42fd3a", "text": "Nông nghiệp\n1,517\n1,542\n1,834\n2,014\n1,988\n2,240\n2,031\n1,857\n1,763\n-5.0%\n-12.4%\nBất động sản\n712\n146\n776\n481\n222\n139\n464\n879\n278\n-68.3%\n-42.1%\nLợi nhuận HĐ\nTổng\n2,888\n3,692\n3,385\n3,303\n3,807\n4,961\n4,571\n4,357\n10,704\n\n145.7%\n\n224.1%\n\nThép\n2,339\n3,368\n2,693\n2,643\n3,220\n4,024\n3,720\n3,660\n5,152\n\n40.7%\n\n94.9%\n\nNông nghiệp\n201\n245\n313\n392\n446\n578\n386\n192\n372\n\n94.0%\n\n-5.2%\nBất động sản\n348\n79\n379\n268\n141\n359\n465\n505\n5,181\n\n926.2%\n\n1,834.5%\nLợi nhuận trước thuế\n3,261\n3,733\n3,412\n3,287\n3,840\n4,972\n4,550\n4,357\n10,762\n\n147.0%\n\n227.4%\n\nLợi nhuận ròng cổ đông cty mẹ\n2,871\n3,319\n3,023\n2,807\n3,350\n4,265\n3,988\n3,739\n8,994\n\n140.5%\n\n220.4%\n\nBiên lợi nhuận hoạt động\n\n9.4%\n\n9.3%\n\n10.0%\n\n9.6%\n\n10.1%\n\n13.8%\n\n12.6%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\nBiên lợi nhuận ròng\n\n9.3%\n\n8.4%\n\n8.9%\n\n8.1%\n\n8.9%\n\n11.9%\n\n11.0%\n\n8.1%\n\n17.0%\n\n8.1%\n\n17.0%\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 3\n\n08/05/2026\nHình 3. Doanh thu Q1 tăng 17% sv Q4, tăng trưởng chính đến\n\ntừ mảng thép\nHình 4. Bên cạnh tăng trưởng HĐ cốt lõi, tăng trưởng lợi\nnhuận còn được đóng góp từ lãi chuyển nhượng 4.9 nghìn tỷ\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 5. Sản lượng tiếp tục duy trì ở mức cao tương đương\nvới Q4; Giá bán ghi nhận trong kì tăng mạnh\nHình 6. Mức chênh của giá bán thép sv chi phí cũng tăng\nmạnh, hỗ trợ biên lợi nhuận mở rộng\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 7. Theo ước tính, mức chênh giữa giá bán và chi phí\nHPG ghi nhận trong 1Q hồi phục mạnh sv đáy Q4…\nHình 8. … Xu hướng tương tự cũng được quan sát giữa giá\nthép và quặng và than cốc, dù mức mở rộng thấp hơn HPG\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\n26.6\n\n29.5\n\n28.5\n\n34.4\n\n30.9\n\n39.6\n\n34.0\n\n34.5\n\n37.6\n\n35.9\n\n36.4\n\n46.2\n\n52.9\n\n-50%\n0%\n50%\n0\n20\n40\n60\n(svck)\n(Nghìn tỷ đồng)\n\nBĐS\n\nNông nghiệp\nThép\nTăng trưởng doanh thu\n\n4.9\n\n5.8\n\n1.8%\n\n5.8%\n\n7.5%\n\n9.6%\n\n9.4%\n\n9.3%\n\n10.0%\n\n9.6%\n\n10.1%\n\n13.8%\n\n12.6%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n0\n5\n10\n15\n(Nghìn tỷ)\nChuyển nhượng dự án\n\nBĐS\n\nNông nghiệp\nThép\nBiên LNHĐ\n\n1.6\n\n1.8\n\n1.9\n\n2.4\n\n2.1\n\n2.5\n\n2.4\n\n2.3\n\n2.7\n\n3.0\n\n2.7\n\n3.5\n\n3.5\n\n15.2 15.5\n\n13.9 13.6 13.8\n\n15.1\n\n13.3 13.8 13.2\n\n11.2\n\n12.6 12.5\n\n14.7\n\n0\n1\n2\n3\n4\n0\n5\n10\n15\n20\n(Triệu tấn)\n(Triệu đồng/tấn)\nSản lượng (T)\nGiá bán bình quân (P)\n\n0.4\n\n1.6\n\n1.9\n\n3.0\n\n2.3\n\n3.4\n\n2.7\n\n2.6\n\n3.2\n\n4.0\n\n3.7\n\n3.7\n\n5.2\n\n1.6%\n\n5.6%\n\n7.1%\n\n9.2%\n\n8.2%\n\n8.9%8.6%8.3%\n\n9.1%\n\n12.0%\n\n11.0%\n\n8.4%\n\n10.1%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n0\n1\n2\n3\n4\n5\n6\n(Nghìn tỷ đồng)\nLợi nhuận hoạt động mảng thép\nBiên lợi nhuận hoạt động\n\n0.0\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n(Triệu đồng/tấn)\nBiên EBIT\nBiên EBITDA\nChênh lệch giữa giá bán và chi phí bình quân\n400\n450\n500\n550\n600\n650\n700\n23\n24\n25\n26\n(USD/tấn)\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 4\n\n08/05/2026\nHình 9. Giá HRC đã tăng 19% kể từ đầu năm, hiện đạt mức cao nhất trong 2 năm. Thị\n\ntrường đang kỳ vọng xu hướng tăng sẽ tiếp diễn trong Q3/26, khi tồn kho HRC nhập\nkhẩu giá thấp từ Trung Quốc trong giai đoạn trước đã phần lớn được sử dụng hết\n\nNguồn: Bigmint, Mirae Asset Research\n\nCập nhập thông tin tại ĐHĐCĐ 2026\nDự án thép đường ray và thép chuyên dụng\nDự án nhìn chung đúng tiến độ. Dự án có vốn đầu tư 10 nghìn tỷ đồng với công suất\n\nthiết kế đạt 700 nghìn tấn/năm, bao gồm 200 nghìn tấn thép ray và 500 nghìn tấn các\nsản phẩm thép chất lượng cao khác, với vốn đầu tư 10.000 tỷ đồng. Tính đến cuối Q1/26,", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141015Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.0"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:15.851947+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141015Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "027fecd7-f3f3-59a3-b64e-f42d4fa7f925", "source_file": "20260605T141015Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 140, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "6eeeab92-30a5-546f-a97d-f9a69f500724", "text": "tiến độ xây dựng đạt khoảng 35% và đang bước vào giai đoạn thi công cao điểm, với kế\nhoạch bắt đầu lắp đặt thiết bị từ 6/2026.\nNgoài cung cấp thép ray, HPG có kế hoạch tham gia sâu hơn vào chuỗi giá trị ngành\nđường sắt, bao cung cấp gồm thép cho hạ tầng và thiết bị của tuyến đường sắt Bắc –\nNam, và cung cấp thép đầu vào để sản xuất đầu máy, toa xe. Ban lãnh đạo nhấn mạnh\nnhu cầu đầu tư của tuyến đường sắt quốc gia, với hơn 3. km đường sắt đô thị và\nkhoảng 1.800–2. km đường sắt cao tốc đang được nghiên cứu phát triển. Đồng thời,\ncông ty cũng đang mở rộng danh mục sản phẩm sang các dòng thép chất lượng cao\nhơn, hướng tới các khách hàng downstream như ietnam Railways, Alstom và các nhà\nsản xuất thiết bị đường sắt khác.\nDự án nhà máy thép Phú Yên\nDự án Phú Yên là bước mở rộng công suất tiếp theo của HPG, sau Dung Quất 2, với\n\ncông suất thiết kế 6 triệu tấn/năm, bao gồm 50% HRC và 50% thép xây dựng. Tổng\n\nmức đầu tư ước khoảng 86 nghìn tỷ đồng, với tài trợ sử dụng 50% vốn vay. Dự án đã\nđược khởi động và hiện đang trong giai đoạn xây dựng ban đầu, với tiến độ kéo dài do\ncác yêu cầu về pháp lý và hạ tầng (bao gồm hạng mục đê chắn sóng). Dự kiến vận\nhành thương mại từ khoảng năm 2 3 .\nHiện tại, công suất HRC và thép xây dựng của HPG lần lượt đạt 8,6 triệu tấn và 5,8 triệu\ntấn/năm. Khi hoàn thành, dự án sẽ nâng công suất hai mảng này thêm 35% và 52%.\nĐầu tư và lĩnh vực bất động sản\nTại ĐHĐCĐ 2 26, ban lãnh đạo HPG có kế mở rộng đầu tư mảng bất động sản nhà ở\ntrong 5 năm tới, nhưng vẫn duy trì quan điểm đây không phải lĩnh vực cốt lõi. HPG dự\nkiến tham gia đầu tư dự án tái phát triển đô thị ven sông Hồng – một dự án PPP quy mô\nlớn (diện tích 11.000ha; tổng mức đầu tư 855 nghìn tỷ đồng), liên doanh cùng Thaco và\nĐại Quang Minh.\n450\n500\n550\n600\n650\n24\n25\n26\n(USD/tấn)\nFormosa\nHoa Phat\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 5\n\n08/05/2026\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG)\nBáo cáo tài chính (tóm tắt)\nBản cân đối kế toán (tóm tắt)\n(tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu thuần\n156,116\n203,747\n223,719\n257,277\nTài sản ngắn hạn\n103,682\n114,143\n129,585\n156,421\nGiá vốn hàng bán\n\n-131,618 -170,019 -186,167 -212,574\n\nTiền và các khoản tương đương tiền\n8,301\n13,864\n23,161\n35,999\nLợi nhuận gộp\n24,498\n33,729\n37,552\n44,702\nPhải thu và các khoản phải thu khác\n15,065\n11,657\n13,754\n17,860\nChi phí bán hàng & quản lý\n-4,070\n-5,363\n-5,900\n-6,798\nHàng tồn kho\n52,828\n58,691\n61,716\n69,887\nLợi nhuận hoạt động (điều chỉnh)\n20,428\n28,366\n31,652\n37,905\nTài sản ngắn hạn khác\n27,488\n29,930\n30,954\n32,675\nLợi nhuận hoạt động\n17,906\n25,503\n29,687\n36,658\nTài sản dài hạn\n154,240\n148,413\n142,765\n138,288\nLợi nhuận ngoài HĐKD\n-2,522\n-2,862\n-1,965\n-1,246\nTài sản cố định hữu hình\n145,006\n139,180\n133,532\n129,055\nThu nhập tài chính thuần\n-2,522\n-2,862\n-1,965\n-1,246\nĐầu tư liên doanh\n2,300\n2,300\n2,300\n2,300\nLãi/lỗ từ công ty liên kết\n0\n0\n0\n0\nTài sản dài hạn khác\n6,934\n6,934\n6,934\n6,934\nLãi/lỗ khác\n135\n0\n0\n0\nTổng tài sản\n257,922\n262,556\n272,350\n294,709\nLợi nhuận trước thuế\n18,041\n25,503\n29,687\n36,658\nNợ ngắn hạn\n94,209\n84,101\n80,202\n80,568\nThuế TNDN\n-2,526\n-3,570\n-4,156\n-5,132\nPhải trả người bán\n27,334\n23,839\n25,482\n28,327\nLợi nhuận sau thuế\n15,515\n21,933\n25,531\n31,526\nNợ vay ngắn hạn\n64,695\n57,446\n51,636\n48,721\nLNST cổ đông công ty mẹ\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\nNợ ngắn hạn khác\n2,180\n2,816\n3,083\n3,520\nLợi ích cổ đông thiểu số\n65\n52\n69\n82\nNợ dài hạn\n32,493\n29,140\n24,978\n23,120\n\nEBITDA\n\n28,896\n40,105\n43,985\n50,063\nNợ vay dài hạn\n27,479\n24,038\n19,187\n17,818\nDòng tiền tự do\n-6,659\n22,553\n29,323\n25,870\nNợ dài hạn khác\n5,014\n5,102\n5,791\n5,302\nTổng nợ phải trả\n126,702\n113,241\n105,179\n103,688\nVốn chủ sở hữu\n129,178\n147,221\n165,007\n188,776\nVốn cổ phần\n76,755\n76,755\n76,755\n76,755\nBiên lợi nhuận gộp (%)\n\n15.7\n\n16.6\n\n16.8\n\n17.4\n\nLợi nhuận giữ lại\n51,035\n69,078\n86,864\n110,633\nBiên EBITDA (%)\n\n18.5\n\n19.7\n\n19.7\n\n19.5", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141015Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["19.5"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:15.851947+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141015Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "027fecd7-f3f3-59a3-b64e-f42d4fa7f925", "source_file": "20260605T141015Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 18, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "c570aa21-9238-5633-9b90-ec551a04fff9", "text": "Thặng dư vốn và các khoản khác\n1,388\n1,388\n1,388\n1,388\nBiên lợi nhuận hoạt động (%)\n\n13.1\n\n12.0\n\n14.1\n\n14.7\n\nLợi ích cổ đông thiểu số\n2,042\n2,094\n2,163\n2,245\nBiên lợi nhuận ròng (%)\n\n9.9\n\n10.7\n\n11.4\n\n12.2\n\nTổng cộng nguồn vốn\n131,220\n149,315\n167,170\n191,021\nBáo cáo chuyển lưu tiền tệ (tóm tắt)\nĐịnh giá và các chỉ tiêu tài chính trọng yếu\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nLưu chuyển tiền từ HĐ kinh doanh\n15,694\n25,952\n34,249\n32,397\nP/E (x)\n\n17.4\n\n12.3\n\n10.6\n\n8.5\n\nLợi nhuận sau thuế\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\nP/CF (x)\n-40.3\n\n11.9\n\n9.2\n\n10.4\n\nCác khoản điều chỉnh trước ĐL\n7,714\n11,739\n12,332\n12,158\nP/B (x)\n\n2.0\n\n1.8\n\n1.6\n\n1.4\n\nKhấu hao và khấu trừ\n8,468\n11,739\n12,332\n12,158\nEV/EBITDA (x)\n\n9.3\n\n6.7\n\n6.1\n\n5.4\n\nKhác\n-754\n0\n0\n0\n\nEPS (VND)\n\n2,013\n2,851\n3,317\n4,097\nThay đổi vốn lưu động\n-8,066\n-7,668\n-3,546\n-11,205\n\nCFPS (VND)\n\n-868\n2,938\n3,820\n3,370\nThay đổi khoản phải thu\n-7,542\n3,351\n-2,327\n-3,934\n\nBPS (VND)\n\n17,096\n19,454\n21,780\n24,887\nThay đổi hàng tồn kho\n-7,245\n-5,863\n-3,024\n-8,172\n\nDPS (VND)\n\n0\n-500\n-1,000\n-1,000\nThay đổi khoản phải trả\n8,947\n-2,184\n1,397\n2,486\nTỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt (%)\n\n0.0\n\n17.5\n\n30.1\n\n24.4\n\nCác thay đổi Khác\n-2,227\n-2,973\n408\n-1,585\nCổ tức tiền mặt trên thị giá (%)\n\n0.0\n\n1.4\n\n2.9\n\n2.9\n\nCác khoản mục khác\n596\n0\n0\n0\nTăng trưởng doanh thu (%)\n\n12.4\n\n30.5\n\n9.8\n\n15.0\n\nLưu chuyển tiền từ HĐ đầu tư\n-25,172\n-5,913\n-6,684\n-7,681\nTăng trưởng EBITDA (%)\n\n34.2\n\n38.8\n\n9.7\n\n13.8\n\nThay đổi chi phí xây dựng cơ bản\n-25,692\n-5,913\n-6,684\n-7,681\nTăng trưởng lợi nhuận HĐ (%)\n\n39.8\n\n38.9\n\n11.6\n\n19.8\n\nĐầu tư tài chính ngắn hạn\n-2,534\n0\n0\n0\nTăng trưởng EPS (%)\n\n7.1\n\n41.6\n\n16.4\n\n23.5\n\nThay đổi tài sản đầu tư dài hạn\n1,818\n0\n0\n0\nVòng quay phải thu (x)\n\n30.1\n\n25.3\n\n21.3\n\n17.7\n\nCác khoản mục khác\n1,237\n0\n0\n0\nVòng quay tồn kho (x)\n\n2.6\n\n2.9\n\n3.0\n\n3.0\n\nLưu chuyển tiền từ HĐ tài chính\n10,891\n-14,476\n-18,268\n-11,878\nVòng quay phải trả (x)\n\n8.5\n\n8.9\n\n9.1\n\n9.3\n\nNợ vay\n9,211\n-10,690\n-10,661\n-4,284\n\nROE (%)\n\n12.7\n\n15.8\n\n16.3\n\n17.8\n\nVốn và các quỹ\n1,680\n-3,838\n-7,675\n-7,675\n\nROA (%)\n\n6.4\n\n8.4\n\n9.5\n\n11.1\n\nCổ tức tiền mặt\n0\n-3,838\n-7,675\n-7,675\n\nROIC (%)\n\n8.4\n\n11.1\n\n12.4\n\n14.4\n\nCác khoản mục khác\n-27\n-3,838\n-7,675\n-7,675\nNợ vay ròng trên vốn chủ (x)\n\n49.1\n\n32.2\n\n16.9\n\n5.8\n\nLưu chuyển tiền thuần\n1,413\n5,563\n9,296\n12,838\nTiền mặt trên nợ ngắn hạn (%)\n\n42.9\n\n58.1\n\n82.6\n\n113.9\n\nSố dư đầu kì\n6,888\n8,301\n13,864\n23,161\nChỉ số thanh khoản hiện hành (x)\n\n1.1\n\n1.4\n\n1.6\n\n1.9\n\nSố dư cuối kì\n8,301\n13,864\n23,161\n35,999\nChỉ số thanh khoản nhanh (x)\n\n0.4\n\n0.5\n\n0.7\n\n0.9\n\nSource: Company data, Mirae Asset Securities Research estimates\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 6\n\n08/05/2026\n\nPHỤ LỤC\n\nKhuyến cáo quan trọng\nLịch sử khuyến nghị và giá mục tiêu 2 năm gần nhất\nCông ty (mã cổ phiếu)\nNgày\nKhuyến nghị\nGiá mục tiêu\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n2/23/2026\n\nMua\n35,000\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n10/10/2025\n\nMua\n35,750\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n7/10/2025\n\nMua\n29,850\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n5/6/2025\n\nMua\n26,667\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n12/2/2024\n\nTăng tỷ trọng\n23,917\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n8/30/2024\n\nTăng tỷ trọng\n27,083\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n8/9/2024\n\nMua\n27,083\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n6/3/2024", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141015Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["PHỤ LỤC"], "token_count": 1137, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:15.851947+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141015Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "027fecd7-f3f3-59a3-b64e-f42d4fa7f925", "source_file": "20260605T141015Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 140, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "c8edaa44-323b-525d-9a44-9fa78de41501", "text": "Tăng tỷ trọng\n27,576\nKhuyến cáo\nKế từ ngày phát hành, Chứng Khoán Mirae Asset và các chi nhánh không có bất kỳ lợi ích đặc biệt liên quan đến doanh nghiệp chủ thể và không sở hữu trên 1% số\nlượng cổ phiếu đang lưu hành của doanh nghiệp chủ thể.\nXác nhận của chuyên viên phân tích\nChuyên viên phân tích chịu trách nhiệm thực hiện báo cáo này xác nhận rằng (i) những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân các tổ chức phát hành và chứng khoán trong báo cáo và (ii) không có phần thù lao nào của chuyên viên phân tích đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp\nhay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể hiện trong báo cáo này. Tương tự như các nhân viên trong công ty, Chuyên viên phân tích\nnhận được thù lao dựa trên doanh thu và lợi nhuận tổng thể của Chứng Khoán Mirae Asset, trong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như\nbộ phận Môi giới tổ chức, Ngân hàng đầu tư hoặc Tư vấn doanh nghiệp. Tại thời điểm phát hành báo cáo, Chuyên viên phân tích không biết về bất kỳ xung\nđột lợi ích thực tế, trọng yếu nào của Chuyên viên phân tích hoặc Chứng Khoán Mirae Asset.\nTuyên bố miễn trừ trách nhiệm\nBáo cáo này được công bố bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam) (sau đây gọi tắt là MAS), là công ty chứng khoán được đăng ký tại nước\nCộng hòa xã hội chủ nghĩa iệt Nam và là thành viên của Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam. Thông tin và ý kiến trong tài liệu này đã được tổng hợp từ các\nnguồn được cho là đáng tin cậy, nhưng những thông tin đó chưa được xác minh độc lập và MAS không cam đoan, đại diện hoặc bảo đảm, rõ ràng hay ngụ\ný, về tính công bằng, chính xác, đầy đủ hoặc tính đúng đắn của thông tin và ý kiến trong tài liệu này hoặc của bất kỳ bản dịch nào sang tiếng Anh từ tiếng\nViệt. Trong trường hợp bản dịch tiếng Anh của một báo cáo được chuẩn bị bằng tiếng Việt, bản gốc của báo cáo bằng tiếng Việt có thể đã được cung cấp cho\nnhà đầu tư trước khi thực hiện báo cáo này.\nĐối tượng tiếp nhận được nhắm đến của báo cáo này là các nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp, những người có kiến thức đáng kể về môi trường kinh doanh\nđịa phương, các thông lệ chung, luật và nguyên tắc kế toán, và không có việc cá nhân nào tiếp nhận hoặc sử dụng báo cáo này sẽ vi phạm bất kỳ luật hoặc\nquy định hoặc đối tượng của MAS và các chi nhánh đối với các yêu cầu về đăng ký hoặc cấp phép ở bất kỳ khu vực tài phán nào sẽ nhận được hoặc sử dụng\nbất kỳ thông tin nào từ đây.\nBáo cáo này chỉ dành cho mục đích thông tin chung, không phải và sẽ không được hiểu là một lời đề nghị hoặc một lời mời chào để thực hiện các giao dịch\nbất kỳ chứng khoán hoặc công cụ tài chính nào khác. Báo cáo không cấu thành lời khuyên đầu tư cho bất kỳ người nào và người đó sẽ không được coi là\nkhách hàng của MAS chỉ vì nhận được báo cáo này. Báo cáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của các khách\nhàng cá nhân. Báo cáo không được dựa vào để thay thế cho việc thực hiện phán quyết độc lập. Thông tin và ý kiến trong tài liệu này là kể từ ngày của tài liệu\nnày và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Giá và giá trị của các khoản đầu tư được đề cập trong báo cáo này và thu nhập từ chúng có thể giảm\ngiá hoặc tăng giá, và các nhà đầu tư có thể phải chịu lỗ cho các khoản đầu tư. Hiệu suất trong quá khứ không phải là biểu thị cho hiệu suất trong tương lai.\nLợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể xảy ra mất vốn ban đầu. MAS, các chi nhánh và giám đốc, cán bộ, nhân viên và đại lý của họ không\nchịu bất kỳ trách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng tài liệu này.\nMAS có thể đã đưa ra các báo cáo khác không nhất quán và đưa ra kết luận khác với các ý kiến được trình bày trong báo cáo này. Các báo cáo có thể phản\nánh các giả định, quan điểm và phương pháp phân tích khác nhau của các nhà phân tích đã chuẩn bị chúng. MAS có thể đưa ra các quyết định đầu tư\nkhông phù hợp với các ý kiến và quan điểm được trình bày trong báo cáo nghiên cứu này. MAS, các chi nhánh của MAS và giám đốc, cán bộ, nhân viên và\nđại lý của họ có thể có các vị trí dài hoặc ngắn trong bất kỳ chứng khoán chủ đề nào vào bất kỳ lúc nào và có thể thực hiện mua hoặc bán, hoặc đề nghị\nmua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào như vậy hoặc các công cụ tài chính khác tùy từng thời điểm trên thị trường mở hoặc theo cách khác, trong từng\ntrường hợp, với tư cách là bên giao đại lý hoặc bên đại lý. MAS và các chi nhánh của nó có thể đã có, hoặc có thể mong đợi tham gia vào các mối quan hệ\nkinh doanh với các công ty chủ thể để cung cấp các dịch vụ ngân hàng đầu tư, tạo thị trường hoặc các dịch vụ tài chính khác được cho phép theo luật và\nquy định hiện hành.Không một phần nào của tài liệu này có thể được sao chép hoặc tái tạo theo bất kỳ cách thức hoặc hình thức nào hoặc được phân phối\nlại hoặc xuất bản, toàn bộ hoặc một phần, mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của MAS.\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n\nFeb 25 Apr 25 Jun 25 Aug 25 Oct 25 Dec 25 Feb 26 Apr 26\n\n(VND)\n\nHPG VN", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141015Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG VN"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:15.851947+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141015Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "027fecd7-f3f3-59a3-b64e-f42d4fa7f925", "source_file": "20260605T141015Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 4, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "dbc4f0d6-643a-58ab-ad4d-a7c00d02a366", "text": "12M target price\nHệ thống khuyến nghị cổ phiếu\nThang đánh giá ngành\nMua\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng từ 20% trở lên\n\nTích Cực\n\n: Các yếu tố cơ bản thuận lợi hoặc đang cải thiện\nTăng Tỷ Trọng : Lợi nhuận kỳ vọng từ 10% trở lên\n\nTrung Tính\n\n: Các yếu tố cơ bản ổn định và dự kiến không có thay đổi trọng yếu\n\nNắm Giữ\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng trong khoảng +/-10%\n\nTiêu Cực\n\n: Các yếu tố cơ bản không thuận lợi hoặc theo xu hướng xấu\n\nBán\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng từ -10% trở xuống\n\n* Hệ thống khuyến nghị của chúng tôi dựa trên lợi nhuận kỳ vọng về tăng trưởng giá cổ phiếu trong vòng 12 tháng tiếp theo.\n* Giá mục tiêu được xác định bởi chuyên viên phân tích áp dụng các phương pháp định giá được đề cập trong báo cáo, một phần dựa trên dự phóng của người\nphân tích về lợi nhuận trong tương lai.\n* Việc đạt giá mục tiêu có thể chịu tác động từ các rủi ro liên quan đến cổ phiếu, doanh nghiệp, cũng như điều kiện thị trường, vĩ mô nói chung.\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 7\n\n08/05/2026\n\nMirae Asset Securities International Network\nMirae Asset Securities Co., Ltd. (Seoul)\nMirae Asset Securities (HK) Ltd.\nMirae Asset Securities (UK) Ltd.\nOne-Asia Equity Sales Team\nMirae Asset Center 1 Building\n\n26 Eulji-ro 5-gil, Jung-gu, Seoul 04539\n\nKorea\n\nUnits 8501, 8507-8508, 85/F\n\nInternational Commerce Centre\n\n1 Austin Road West\n\nKowloon\nHong Kong\n41st Floor, Tower 42\n\n25 Old Broad Street,\n\nLondon EC2N 1HQ\nUnited Kingdom\n\nTel: 82-2-3774-2124\nTel: 852-2845-6332\nTel: 44-20-7982-8000\n\nMirae Asset Securities (USA) Inc.\nMirae Asset Wealth Management (USA) Inc.\nMirae Asset Wealth Management (Brazil) CCTVM\n\n810 Seventh Avenue, 37th Floor\n\nNew York, NY 10019\n\nUSA\n\n555 S. Flower Street, Suite 4410,\n\nLos Angeles, California 90071\n\nUSA\n\nRua Funchal, 418, 18th Floor, E-Tower Building\nVila Olimpia\nSao Paulo - SP\n\n04551-060\n\nBrazil\n\nTel: 1-212-407-1000\nTel: 1-213-262-3807\nTel: 55-11-2789-2100\n\nPT. Mirae Asset Sekuritas Indonesia\nMirae Asset Securities (Singapore) Pte. Ltd.\nMirae Asset Securities (Vietnam) JSC\nEquity Tower Building Lt. 50\nSudirman Central Business District\nJl. Jend. Sudirman, Kav. 52-53\nJakarta Selatan 12190\nIndonesia\n\n6 Battery Road, #11-01\n\nSingapore 049909\nRepublic of Singapore\n7F, Le Meridien Building\n3C Ton Duc Thang St.\nDistrict 1, Ben Nghe Ward, Ho Chi Minh City\nVietnam\n\nTel: 62-21-515-3281\nTel: 65-6671-9845\nTel: 84-8-3911-0633 (ext.110)\n\nMirae Asset Securities Mongolia UTsK LLC\nMirae Asset Investment Advisory (Beijing) Co., Ltd\nBeijing Representative Office\n\n406, Blue Sky Tower, Peace Avenue 17\n\n1 Khoroo, Sukhbaatar District\n\nUlaanbaatar 14240\nMongolia\n2401B, 24th Floor, East Tower, Twin Towers\nB12 Jianguomenwai Avenue, Chaoyang District\nBeijing 100022\nChina\n2401A, 24th Floor, East Tower, Twin Towers\nB12 Jianguomenwai Avenue, Chaoyang District\nBeijing 100022\nChina\n\nTel: 976-7011-0806\nTel: 86-10-6567-9699\nTel: 86-10-6567-9699 (ext. 3300)\n\nShanghai Representative Office\nHo Chi Minh Representative Office\nMirae Asset Capital Markets (India) Private Limited\n\n38T31, 38F, Shanghai World Financial Center\n\n100 Century Avenue, Pudong New Area\n\nShanghai 200120\nChina\n7F, Saigon Royal Building\n\n91 Pasteur St.\n\nDistrict 1, Ben Nghe Ward, Ho Chi Minh City\nVietnam\n\nUnit No. 506, 5th Floor, Windsor Bldg., Off CST Road,\n\nKalina, Santacruz (East), Mumbai – 400098\nIndia\n\nTel: 86-21-5013-6392\nTel: 84-8-3910-7715\nTel: 91-22-62661336", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141015Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["91 Pasteur St."], "token_count": 779, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:15.851947+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141015Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "027fecd7-f3f3-59a3-b64e-f42d4fa7f925", "source_file": "20260605T141015Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 53, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "755410df-fb35-5970-8ffe-3b3ca8894afe", "text": "www.vpbanks.com.vn\n\n04/05/2026\n\nBáo cáo Cập nhật nhanh\n\nTổng s ản lượng thép tiêu th ụ trong Q1/2026 tăng hơn 28% so v ới cùng k ỳ 202 5\nTrong quý 1 năm 2026, HPG đã tiêu th ụ hơn 3.4 triệu t ấn thép thành ph ẩm các\nloại (+28% svck 202 5, - 2% so v ới quý trư ớc). Sản lượng HRC tiêu th\n\nụ trong quý 1\n\ntiếp tục là động l ực tăng trư ởng chính v ới mức tăng 48% svck 202 5 (tuy nhiên gi ảm\n\n10% so v ới quý trư ớc do ảnh hưởng t ừ dịp ngh ỉ Tết), đạt g ần 1.5 triệu tấn. Tại mức\nsản lượng tiêu th ụ này, hiệu su ất ho ạt đ ộng tại dây chuy ền HRC c ủa c ả 2 d ự án\nDung Qu ất đang đ ạt mức 62 – 65%.\nĐối với các lo ại thép khác , sản lượng tiêu th ụ trong Q1/2026 ghi nh ận mức tăng\ntrưởng tích c ực so v ới cùng k ỳ năm 2025 và\nso với quý trư ớc. C ụ thể, sản lượng\n\nthép xây d ựng tiêu thụ Q1/26 đạt hơn 1.4 triệu tấn (+20% svck 202 5, +8% so v ới quý\ntrước), s ản lượng ống thép tiêu th ụ Q1/26 đạt 241,118 tấn (+30 % svck 202 5, +13% so\nvới quý trư ớc), sản lượng tôn m ạ tiêu th ụ Q1/26 đ ạt 105,628 t ấn (+19% svck 2025,\n\n+2% so v ới quý trư ớc). Mức tăng trư ởng sản lượng tiêu th ụ thép đư ợc h ỗ trợ ch ủ\nyếu b ởi thị trường n ội địa v ới nhu c ầu s ử dụng thép cho ho\nạt đ ộng xây d ựng d ự\nán nhà ở và d ự án công nghi\nệp duy trì ở ngưỡng cao.\nTỷ suất lợi nhuận gộp\ncải thiện chủ yếu\nnhờ mảng thép\nHPG ghi nhận\nmức tỷ suất lợi nhuận gộp\n\nQ1/2 6 đạt 15.8%, cao hơn 1.4% so với tỷ\nsuất lợi nhuận gộp Q1/25 và cao hơn 2% so với tỷ suất lợi nhuận gộp Q4/25\n\n. Trong\n\nđó, tỷ suất lợi nhuận gộp mảng thép Q1/26 đạt 14.9% và tỷ suất lợi nhuận gộp\n\nmảng nông nghiệp Q1/26 đạt\n\n25.7%.\n\nĐối với mảng thép, tỷ suất lợi nhuận gộp Q1/26\n\ncao hơn 1.6% so với Q1/25 và cao\nhơn 3.1% so v ới Q4/25 nhờ vào : (1) Giá bán thép trung bình trong Q1/26 tăng\n\n12.1%\n\nsvck 2025 và tăng 19.3% so với quý trước, đạt 14.9 triệu\n\nVND /tấn và (2) HPG tận\ndụng một phần hàng\ntồn kho giá vốn thấp\n. Đối với mảng nông nghiệp, tỷ suất lợi\n\nnhuận gộp Q1/26 thấp hơn 1.2% so với Q1/25 và gần như không thay đổi so với\n\nQ4/25 , chủ yếu do giá\nbán heo trung bình trong Q1/26 giảm nhẹ s\no với Q1/25.\nLợi nhuận thuần\nQ1/26 tăng mạnh nhờ đóng góp thêm từ việc chuyển nhượng\ndự án bất động sản\nHPG ghi nhận l\n\nợi nhuận sau thuế Q1/26 đạt 9.056 tỷ (+ 170% svck 202 5, +134% so\nvới Q4/25 ), hoàn thành 41% kế hoạch lợi nhuận\n\n202 6 do công ty đặt ra. Mức tăng\n\ntrưởng mạnh của lợi nhuận sau thuế được đóng góp\nmột phần bởi lợi nhuận\ntừ\nkhoản chuyển nhượng\ndự án khu đô thị Phố Nối tại Hưng Yên\n. Nếu loại trừ khoảng\nthu nhập bất thường này, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty\n\nsẽ đạt gần 4,920 tỷ, vẫn tăng 46.9% svck 2025 và tăng 26.5% so với quý trước.\n\nChuyên viên phân tích:\nNguy ễn Dương Tu ấn Minh\nminhndt@vpbanks.com.vn\n\nLợi nhuận thuần Q 1/26 tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ 2025\n\nnhờ hoạt động kinh doanh cốt lõi và thu nhập bất thường\n\nCTCP T ập đoàn Hòa Phát (HOSE: H PG)\n\nNgành t hép\nVốn hóa (t ỷ đồng)\n212,994\nSố CP lưu hành (tr. CP)\n7,675\nSở hữu NN còn l ại (tr. CP)\n2,016\nKLGD TB 52 tu ần (tr. CP)\n\n45.7\n\nGiá c ao nh ất 52 tuần\n30,400\nGiá th ấp nh ất 52 tu ần\n21,200\nBeta (l ần)\n\n0.8\n\nVND\n\n202 5\n\n202 6F\n\n% YoY\n\nEPS (VND)\n\n2,196\n3,155\n\n43.7%\n\nBVPS (VND)\n\n16,830\n19,227\n\n14.2%\n\nP/E\n\n12.2\n\n8.8\n\n- 27.9%\nP/B\n\n1.6\n\n1.4\n\n- 12.5%\n\nROA\n\n6.4%\n\n9.6%\n\n50.0%\n\nROE\n\n12.7%\n\n17.4%\n\n37.0%\n\nDiễn bi ến giá c ổ phiếu\nCơ c ấu c ổ đông\nBLĐ và ngư ời liên quan\n\n34.8%\n\nNước ngoài\n21,0%\nCòn l ại\n44,2 %\nTổng quan doanh nghi\nệp\nHòa Phát là T\nập đoàn s\nản xu ất thép hàng\nđầu Việt Nam. T ập đoàn ho ạt đ ộng trong 04\n\nlĩnh v ực: S ản xu ất gang thép và s", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141017Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["34.8%"], "token_count": 1106, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-07/20260405_HPG_Flash_note_1Q26_Vie.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:17.661630+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141017Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 677836, "document_id": "feeda1a6-7bde-5d0c-9461-54e8bb5a7548", "source_file": "20260605T141017Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 62, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "723095c0-4f47-5730-8b04-5c3c7973f522", "text": "ản ph ẩm\nthép; Nông nghi\nệp; B ất đ ộng s ản và Đi\nện\nmáy gia d ụng. S ản xuất thép là lĩnh v ực c ốt lõi\nchiếm t ỷ trọng 90% doanh thu và l\nợi nhu ận\ntoàn T ập đoàn. T\nại th ị trường n ội đ ịa, Hòa\nPhát gi ữ thị phần s ố 1 Việt Nam v ề thép dài\nxây d ựng, ống thép và n\nằm trong Top 5 nhà\nsản xu ất tôn m ạ lớn nh ất Vi ệt Nam. Hi ện t ại,\nTập đoàn đang t\nập trung hoàn thành d\nự án\nKhu liên h ợp s ản xu ất gang thép Hòa Phát\nDun g Qu ất 2 vào cu\nối năm 2025. Khi hoàn\nthành, năng l ực s ản xu ất thép c ủa Hòa Phát\nsẽ đạt 15 triệu tấn/năm, tương đương Top 30\nDN thép l ớn nhất thế giới..\n0\n50\n100\n150\n200\n250\n-\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\n30,000\n35,000\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\n03/26\nKhối lượng giao dịch (tr.cp, RHS)\nGiá đóng c\nửa (LHS)\n\n➢ Tổng s ản lượng thép tiêu th ụ trong Q1/2026 tăng hơn 28% so v\n\nới cùng\nkỳ 2025 .\n➢ Tỷ suất lợi nhuận g ộp c ải thiện ch ủ yếu nhờ mảng thép .\n➢ Lợi nhuận thuần Q1/26 tăng m ạnh nhờ đóng góp thêm t\nừ việc chuy ển\nnhượng d ự án b ất đ ộng s ản.\n\n04/05/2026\n\nBáo cáo Cập nhật nhanh\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM\n\nCác thông tin, s\nố liệu th ống kê và khuy\nến ngh ị trong b ản báo cáo này, bao g\nồm c ả các nh ận đ ịnh cá nhân, đư\nợc d ựa trên các\nngu ồn thông tin công b\nố đại chúng theo quy đ\nịnh c ủa pháp lu ật, hoặc các ngu ồn thông tin mà chúng tôi cho r\nằng đáng tin c\nậy tính\nđến thời điểm phát hành báo cáo. Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu ch ỉ sử dụng mà không th\nực hi ện xác minh l ại các thông tin\nnày, do đó Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu không đ ảm b ảo v ề tính chính xác và đ\nầy đ ủ của các thông tin này.\nCác nh ận đ ịnh, khuy ến ngh ị, so sánh trong b\nản báo cáo này đư\nợc đưa ra d ựa trên cơ s ở phân tích chi ti ết và c ẩn trọng, theo đánh\ngiá ch ủ quan c ủa ngư ời lập là h ợp lý t ại thời điểm th ực hi ện báo cáo. Do đó các phân tích này có th\nể thay đ ổi trong tương lai theo\ntình hình bi ến động th ực t ế mà chúng tôi không có trách nhi\nệm tự động c ập nh ật liên t ục, trừ trường h ợp đư ợc yêu c ầu chính th ức t ừ\nBan lãnh đ ạo Công ty ho\nặc ràng bu ộc trong các đi\nều kho ản điều kiện c ủa h ợp đ ồng kinh t ế đã đư ợc công ty ký k\nết với các đ ối tác\nliên quan.\nBáo cáo phân tích, đ\nịnh giá này nh\nằm mục đích tham kh\nảo và không có giá tr\nị pháp lý như m ột ch ứng thư th ẩm đ ịnh giá. Báo cáo\nphân tích này và các tài li\nệu đi kèm đư ợc l ập b ởi Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu – CTCP Ch\nứng Khoán VPBank, t\nất c ả các\nquy ền sở hữu trí tuệ liên quan đ ến báo cáo này đ\nều thu ộc s ở hữu c ủa CTCP Ch\nứng khoán VPBank. Công ty nghiêm c\nấm mọi việc s ử\ndụng, in ấn, sao chép, tái xu\nất b ản toàn b ộ hoặc t ừng ph ần b ản Báo cáo này vì b\nất c ứ mục đích gì mà không có s\nự ch ấp thu ận c ủa\nCông ty.\nVPBank Securities JSC\n\nFL21&25, VPBANK Tower, 89 Lang Ha St, Dong Da, Hanoi\n\nTel: 1900 636679\nEmail: cskh@vpbanks.com.vn\nWebsite: www.vpbanks.com.vn\n\nEquity Research Department\n\nEmail: equity research@vpbanks.com\n\n.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260605T141017Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["TUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM"], "token_count": 855, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-07/20260405_HPG_Flash_note_1Q26_Vie.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:10:17.661630+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260605T141017Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 677836, "document_id": "feeda1a6-7bde-5d0c-9461-54e8bb5a7548", "source_file": "20260605T141017Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "911df39b-9f18-5c76-a230-e11dfa9ea76d", "text": "Update Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 1\n\nCập nhật\nLợi nhuận năm 2026 dự kiến tăng mạnh nhờ việc ghi nhận khoản\nlãi một lần và KQKD tích cực của mảng thép\n• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và điều chỉnh tăng 6% giá mục tiêu lên mức 38.900 đồng/cổ\nphiếu đối với CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG). Mức tăng đối với giá mục tiêu chủ yếu do chúng\n\ntôi (1) cập nhật thời gian định giá mục tiêu sang giữa năm 2027, (2) lần lượt điều chỉnh tăng\n18%/4%/4%/3%/4% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2026/27/28/29/30, qua đó phản\nánh các mức thay đổi -1%/+4%/+4%/+3%/+3% đối với LNST sau lợi ích CĐTS của mảng thép,\nđồng thời (3) đưa khoản lãi BĐS một lần ghi nhận trong quý 1/2026 (với LNST khoảng 4 nghìn tỷ\n\nđồng) vào mô hình định giá của chúng tôi. Điều này giúp nâng dự báo lợi nhuận năm 2026 và\nlượng tiền mặt cuối quý 1/2026 của HPG, qua đó giúp hỗ trợ một phần cho định giá CKDT.\n• Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS mảng thép giai đoạn 2027–2030 cao hơn của chúng tôi phản ánh\nmức tăng đối với giả định sản lượng thép xây dựng, do tác động tích cực từ nhu cầu từ đầu tư\nhạ tầng (từ cả khu vực công và tư nhân) lên sản lượng bán thép đang tốt hơn kỳ vọng. Chúng\ntôi điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng sản lượng bán thép xây dựng các năm 2026/2027 từ\n\nmức 12%/5% trước đây lên mức 16%/9%, nhờ được thúc đẩy bởi mức tăng trưởng sản lượng khả\nquan 20% YoY trong quý 1 và 30% YoY trong 2 tháng đầu năm (giai đoạn chưa bao gồm mức\n\ntăng đột biến trong tháng 3 do ảnh hưởng từ xung đột). Chúng tôi cũng điều chỉnh tăng giá bán\nthép trung bình lên thêm 5% nhằm phản ánh mức tăng giá mạnh hơn kỳ vọng do tác động từ\nxung đột, đồng thời cũng nâng giả định giá nguyên liệu đầu vào. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn kỳ\nvọng mức tăng chi phí đầu vào sẽ thấp hơn mức tăng giá đầu ra trong năm 2026, nhờ nguồn\ncung được bổ sung, đặc biệt là quặng sắt từ dự án Simandou, cùng với nhu cầu suy yếu khi\nTrung Quốc cắt giảm sản lượng thép.\n• Đối với LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2026, chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo LNST sau lợi\n\ních CĐTS mảng BĐS lên 18% dựa theo KQKD quý 1, trong khi điều chỉnh giảm 1% đối với dự báo\n\nLNST sau lợi ích CĐTS mảng thép. Đối với mảng thép, chúng tôi điều chỉnh tăng giả định sản\nlượng bán thép xây dựng và giá bán trung bình của tất cả các dòng sản phẩm, nhưng tác động\ntích cực này lại bị lấn át bởi (1) mức chi phí lãi vay cao hơn do mặt bằng lãi suất cao hơn kỳ vọng,\n(2) chi phí vận chuyển tăng do gián đoạn liên quan đến xung đột tại Trung Đông, và (3) giả định\nchi phí đầu vào cao hơn. Nhìn chung, chúng tôi vẫn giữ nguyên dự báo LNST sau lợi ích CĐTS\ncốt lõi năm 2026 của chúng tôi.\n\n• Tại mức giá hiện tại, P/E báo cáo/cốt lõi dự phóng năm 2026 lần lượt ở mức 8,2 lần/9,7 lần, tương\n\nđối hấp dẫn so với mức P/E trung bình 10 năm của công ty (10,5 lần). Tăng trưởng lợi nhuận báo\n\ncáo/cốt lõi dự phóng năm 2026 đạt 68%/42% YoY và tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) lợi nhuận\ncốt lõi giai đoạn 2025–2028 đạt 29%.\n• Yếu tố hỗ trợ: Giá thép tăng mạnh hơn và duy trì lâu hơn kỳ vọng.\n• Rủi ro: Gián đoạn nguồn cung dầu làm suy yếu hoạt động xây dựng, nhu cầu thép giảm.\n\nNgành\nThép\nNgày báo cáo\n\n12/05/2026\n\nGiá hiện tại\n\n27.000 VND\n\nGiá mục tiêu\n\n38.900 VND\n\nGiá mục tiêu gần nhất 36.600 VND\nTL tăng\n+44,1%\nLợi suất cổ tức\n1,8%\nTổng mức sinh lời\n+45,9%\nGT vốn hóa\n215,7 nghìn tỷ đồng\nRoom KN\n57,9 nghìn tỷ đồng\nGTGD/ngày (30n) 1,1 nghìn tỷ đồng\nCổ phần Nhà nước\n0,0%\nSL cổ phiếu lưu hành\n7,7 tỷ\nPha loãng\n7,7 tỷ\n\nHPG\n\nVNI\n\nP/E báo cáo (trượt)\n10,1x\n14,8x\nP/B (hiện tại)\n1,5x\n1,8x\n\nROE\n\n16,4%\n12,8%\n\nROA\n\n8,4%\n2,0%\n*Không bao gồm khoản lãi một lần từ\nthoái vốn BĐS trong quý 1/2026. Chúng\ntôi áp dụng mức EPS sau khi trừ các quỹ\nkhen thưởng và phúc lợi (B&W), thù lao\nHĐQT và các khoản thưởng.\nTổng quan Công ty\nHPG là công ty sản xuất thép tư\nnhân lớn nhất Việt Nam. Các dòng\nsản phẩm chính bao gồm thép xây\ndựng (công suất 5,8 triệu tấn/năm),\nHRC (công suất dự kiến năm 2025 là\n8,4 triệu tấn từ Nhà máy DQ1 và\nDQ2), tôn mạ (công suất 400.000\ntấn/năm), và ống thép (1,2 triệu\ntấn/năm - bao gồm cả công suất\nmới từ nhà máy tại Tây Ninh).\nDiễn biến giá cổ phiếu\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n156.116\n\n209.249\n\n244.410\n\n264.987\n\n% YoY\n12%\n34%\n17%\n8%\nLNST sau lợi ích CĐTS (tỷ đồng)\n\n15.453\n\n25.930\n\n28.593\n\n33.539", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["33.539"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:33.086461+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "5025df3f-043e-5692-a65d-524f618264ec", "source_file": "20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 35, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "93b49ac1-79cf-5914-88e9-b961d16ca6e2", "text": "% YoY\n29%\n68%\n10%\n17%\nEPS cốt lõi* % YoY\n31%\n42%\n31%\n17%\nBiên LN gộp\n15,7%\n16,8%\n17,7%\n18,4%\nBiên EBITDA\n18,5%\n19,3%\n19,9%\n20,6%\nBiên LN từ HĐKD\n13,1%\n13,8%\n14,8%\n15,6%\nBiên LN ròng cốt lõi*\n9,9%\n10,5%\n11,7%\n12,7%\nDTTD/Doanh thu\n-2,9%\n2,0%\n7,6%\n11,1%\n\nEV/EBITDA\n\n9,5x\n6,8x\n5,6x\n5,0x\nP/E cốt lõi*\n13,7x\n9,7x\n7,4x\n6,3x\nP/B\n1,6x\n1,4x\n1,2x\n1,1x\nROE cốt lõi*\n12,6%\n15,4%\n17,4%\n18,0%\n0%\n15%\n30%\n45%\n60%\n\nYTD\n\n1Y\n3Y ann.\n\nHPG\n\nVNI\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG)\n\nMUA +45,9%\n\nHoàng Gia Huy\nChuyên viên\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 2\n\nChúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với triển vọng lợi nhuận ngắn hạn và trung hạn của\nHPG, được hỗ trợ bởi các yếu tố thuận lợi cả trong nước và quốc tế. Ở thị trường trong nước, chi\ntiêu cho hạ tầng ở mức kỷ lục được kỳ vọng sẽ duy trì nhu cầu thép xây dựng, trong khi tăng trưởng\nmảng HRC sẽ được thúc đẩy nhờ việc tăng công suất của dự án DQSC2 và các biện pháp bảo hộ\nthuế quan đối với HRC Trung Quốc (bao gồm cả khổ hẹp và khổ rộng). Ở thị trường quốc tế, HPG\nsẽ được hưởng lợi từ sự phục hồi dần của giá thép Trung Quốc dưới chính sách hạn chế cạnh tranh\nnội bộ, các biện pháp kiểm soát xuất khẩu thép chặt chẽ hơn của Trung Quốc, cùng với bối cảnh\nnguyên liệu đầu vào thuận lợi hơn nhờ nguồn cung quặng sắt và than cốc bằng đường biển gia\ntăng trong năm 2026.\nChúng tôi kỳ vọng lợi nhuận cốt lõi quý 2 sẽ cải thiện QoQ, nhờ mở rộng sản lượng thép, giá bán\ntrung bình (ASP) và biên lợi nhuận. Sản lượng tiêu thụ sẽ được hưởng lợi từ việc đẩy mạnh giải\nngân đầu tư công, mức thuế quan mới áp dụng cho thép HRC khổ rộng của Trung Quốc và đà tăng\ngiá tích cực của ngành thép. ASP dự kiến sẽ tăng do áp lực lạm phát chi phí đẩy liên quan đến căng\nthẳng Trung Đông tiếp tục hỗ trợ mặt bằng giá, với các đợt điều chỉnh tăng giá thường xuyên trên\ntoàn ngành (chủ yếu là thép dẹt) được ghi nhận trong suốt tháng 4 và kéo dài sang tháng 5. Trong\nkhi đó, biên lợi nhuận dự kiến được cải thiện nhờ yếu tố thuận lợi về thời điểm ghi nhận hàng tồn\nkho, khi ASP điều chỉnh nhanh hơn so với chi phí hàng tồn kho được thu mua ở mức thấp hơn trước\nđó.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 3\nTriển vọng năm 2026: Lợi nhuận dự kiến tăng mạnh nhờ KQKD cốt\n\nlõi cải thiện và khoản lãi từ thoái vốn BĐS một lần trong quý 1\n\nHình 1: Dự báo năm 2026 đối với HPG của Vietcap\n\nTỷ đồng\n2025\nDự báo\n\n2026 cũ\n\nDự báo\n\n2026 mới\n\nDự báo\n\n2026 mới\n\nYoY\nDự báo\n2026\nmới/cũ\nNhận định của Vietcap\nDoanh thu thuần\n\n156.116\n\n196.626\n\n209.249\n\n34%\n6%\n- Thép\n\n146.319\n\n186.423\n\n199.046\n\n36%\n7%\n- Thép xây dựng\n\n69.815\n\n82.889\n\n89.897\n\n29%\n8%\n\n* Chúng tôi nâng dự báo tăng trưởng sản lượng năm 2026 từ 12% lên 16%, do KQKD\n\nquý 1 vượt kỳ vọng nhờ chi tiêu cho hạ tầng từ cả khu vực công và tư nhân mạnh\nhơn dự kiến. Chúng tôi cũng nâng giả định tăng trưởng ASP từ 6% lên 11% do đợt\ntăng giá thép cao hơn kỳ vọng.\n\n- HRC\n\n50.026\n\n74.715\n\n77.628\n\n55%\n4%\n* Chúng tôi giữ nguyên dự báo tăng trưởng sản lượng và nâng giả định tăng trưởng\nASP từ 6% lên 11%.\n- Các sản phẩm thép\nkhác\n\n26.478\n\n28.818\n\n31.522\n\n19%\n9%\n* Chúng tôi nâng dự báo sản lượng và ASP dựa trên KQKD quý 1 tích cực hơn so với\nkỳ vọng và đợt tăng giá thép do ảnh hưởng từ xung đột tại Trung Đông.\n- Bất động sản\n\n1.683\n\n1.683\n\n1.683\n\n0%\n0%\n- Nông nghiệp\n\n8.114\n\n8.520\n\n8.520\n\n5%\n0%\nLợi nhuận gộp\n\n24.498\n\n33.533\n\n35.101\n\n43%\n5%\nChi phí SG&A\n-4.070\n-5.228\n-6.215\n53%\n19%\nLợi nhuận từ HĐKD\n\n20.428\n\n28.305\n\n28.885\n\n41%\n2%\nThu nhập tài chính\n\n2.082\n\n2.794\n\n8.874\n\n326%\n218%\n* Dự báo mới của chúng tôi đã bao gồm khoản lãi từ thoái vốn BĐS trong quý 1 và\nkhoản lãi tỷ giá cao hơn kỳ vọng trong quý 1/2026. Chúng tôi giữ nguyên dự báo đối\nvới thu nhập từ lãi tiền gửi.\nChi phí tài chính\n-4.604\n-5.336\n-7.265\n58%\n36%\n* Dự báo mới của chúng tôi cũng phản ánh chi phí lãi vay cao hơn do mặt bằng lãi\nsuất trung bình cao hơn kỳ vọng và khoản lỗ tỷ giá cao hơn dự kiến trong quý 1.\nKhác\n135\n135\n135\n0%\n0%\n\nLNTT\n\n18.041\n\n25.899\n\n30.629\n\n70%\n18%\n\nLNST\n\n15.515\n\n22.014\n\n26.035\n\n68%\n18%\nLNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n15.453\n\n21.925\n\n25.930", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["25.930"], "token_count": 1197, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:33.086461+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "5025df3f-043e-5692-a65d-524f618264ec", "source_file": "20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "834961be-73c8-57a0-8b53-df681f7d578a", "text": "68%\n18%\n- Thép\n\n12.624\n\n20.084\n\n19.978\n\n58%\n-1%\n\n* Triển vọng quý 2: Chúng tôi kỳ vọng sản lượng quý 2 sẽ cao hơn quý 1, nhờ áp lực\n\ngiải ngân vốn đầu tư hạ tầng, mức thuế quan mới áp dụng cho thép HRC khổ rộng\nnhập khẩu từ Trung Quốc và đà tăng giá thép. Về ASP, trước bối cảnh xung đột\nTrung Đông vẫn đang tiếp diễn, chúng tôi kỳ vọng ASP quý 2 sẽ tăng QoQ, trong khi\ntriển vọng các quý sau sẽ phụ thuộc vào diễn biến của cuộc xung đột. Theo đó,\nbiên lợi nhuận ngành thép trong quý 2 cũng được kỳ vọng sẽ mở rộng QoQ.\n- Bất động sản\n\n1.229\n\n578\n\n4.689\n\n282%\n712%\n* Trong quý 1/2026, HPG đã ghi nhận khoản lãi một lần từ việc thoái vốn toàn bộ cổ\nphần tại dự án khu đô thị Phố Nối - Hưng Yên. Khoản lãi trước thuế và sau thuế lần\nlượt đạt khoảng 4,9 nghìn tỷ đồng và 4,0 nghìn tỷ đồng.\n- Nông nghiệp\n\n1.600\n\n1.263\n\n1.263\n\n-21%\n0%\nLNST sau lợi ích\nCĐTS cốt lõi\n\n15.453\n\n21.925\n\n21.920\n\n42%\n0%\n- Thép\n\n12.624\n\n20.084\n\n19.978\n\n58%\n-1%\n- Bất động sản\n\n1.229\n\n578\n679\n-45%\n18%\n* Dự báo năm 2026 cao hơn do KQKD quý 1 tích cực hơn kỳ vọng.\n- Nông nghiệp\n\n1.600\n\n1.263\n\n1.263\n\n-21%\n0%\nBiên lợi nhuận gộp\n15,7%\n17,1%\n16,8%\n* Dự báo thấp hơn do KQKD quý 1/2026 thấp hơn kỳ vọng.\nChi phí SG&A/doanh thu 2,6%\n2,7%\n3,0%\n* Dự báo cao hơn chủ yếu do chi phí vận chuyển trong quý 1 cao hơn kỳ vọng trong\nbối cảnh giá dầu tăng. Chúng tôi dự kiến chi phí này sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao\ntrong suốt quý 2.\nBiên lợi nhuận từ HĐKD\n13,1%\n14,4%\n13,8%\nBiên LNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n9,9%\n11,2%\n12,4%\n- Thép\n8,6%\n10,8%\n10,0%\n* Dự báo thấp hơn do KQKD quý 1/2026 thấp hơn kỳ vọng, do chịu tác động bởi chi\nphí vận chuyển và chi phí lãi vay cao hơn dự kiến.\n* Với dự báo giá thép cao hơn, chúng tôi cũng điều chỉnh tăng dự báo giá đầu vào\ntương ứng. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn kỳ vọng biên lợi nhuận ngành thép sẽ mở rộng\nYoY trong năm 2026 nhờ các động lực thuận lợi giữa giá đầu vào và đầu ra (như\nđược thảo luận tại trang 11).\n- Bất động sản\n73,0%\n34,3%\n278,6%\n- Nông nghiệp\n19,7%\n14,8%\n14,8%\nBiên LNST sau lợi ích\nCĐTS cốt lõi\n9,9%\n11,2%\n10,5%\n- Thép\n8,6%\n10,8%\n10,0%\n- Bất động sản\n73,0%\n34,3%\n40,4%\n* Dự báo năm 2026 cao hơn do KQKD quý 1 tích cực hơn so với kỳ vọng.\n- Nông nghiệp\n19,7%\n14,8%\n14,8%\n\nNguồn: Vietcap. *DISR: Bộ Công nghiệp, Khoa học và Tài nguyên của Úc.\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 4\nHình 2: Tổng quan sản lượng bán thép HPG và các dự báo cho năm 2026 của Vietcap\n\nSản lượng bán\nhàng của HPG\n(nghìn tấn)\nT3\n2025\nT2\n2026\nT3\n2026\nYoY\nMoM\nQ1\n2025\nQ4\n2025\nQ1\n2026\nQoQ\nYoY\nDự báo\n2026\nQ1 / Dự báo\n\n2026 mới\n\nThép xây dựng\n505\n315\n544\n8%\n73%\n\n1.192\n\n1.322\n\n1.431\n\n8%\n20%\n\n5.630\n\n25%\n\nHRC\n\n496\n468\n565\n14%\n21%\n994\n\n1.642\n\n1.471\n\n-10%\n48%\n\n6.720\n\n22%\nỐng thép\n63\n67\n97\n54%\n46%\n186\n213\n241\n13%\n30%\n970\n25%\nTôn mạ\n29\n25\n38\n33%\n54%\n89\n103\n106\n3%\n19%\n420\n25%\n\nNguồn: VSA, Vietcap\n\nCập nhật công suất sản xuất thép của HPG\nKhu liên hợp sản xuất gang thép Hòa Phát – Dung Quất 2 (DQSC2) sản xuất HRC:\n\nGiai đoạn 1 đã đi vào vận hành từ tháng 3/2025.\nGiai đoạn 2 đã đi vào vận hành từ tháng 9/2025.\n\nDQSC2 – Mở rộng hoạt động sản xuất thép dây cuộn chất lượng cao (DQSC2-HQWR):\n\nVào ngày 07/08/2025, HPG đã nhận được phê duyệt về việc tăng vốn đầu tư thêm 3,4 nghìn tỷ cho\ndự án DQSC2, lên mức 88,4 nghìn tỷ đồng (từ mức 85 nghìn tỷ đồng trước đây). Theo đó, cơ cấu\n\nvốn được điều chỉnh bao gồm 40,8 nghìn tỷ đồng vốn chủ sở hữu và 47,6 nghìn tỷ đồng nợ vay,\ncao hơn so với kế hoạch ban đầu là 40 nghìn tỷ đồng vốn chủ sở hữu và 45 nghìn tỷ đồng nợ vay.\nChúng tôi ước tính 2,8 nghìn tỷ đồng trong số vốn bổ sung sẽ được dành cho vốn đầu tư XDCB, và\n600 tỷ đồng sẽ được dành cho vốn lưu động, dựa trên tỷ lệ phân bổ vốn đầu tư XDCB/vốn lưu động\n\nban đầu của DQSC2 là 70 nghìn tỷ đồng/15 nghìn tỷ đồng.", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["6.720"], "token_count": 1118, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:33.086461+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "5025df3f-043e-5692-a65d-524f618264ec", "source_file": "20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 57, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "f0058403-14f1-51bc-8d94-598cf4965e70", "text": "Việc phê duyệt tăng thêm vốn đầu tư sẽ bổ sung thêm 500.000 tấn vào công suất hàng năm, qua\nđó nâng tổng công suất thiết kế của DQSC2 lên mức 6,1 triệu tấn/năm. Cụ thể, tổng công suất\nnày bao gồm 5,6 triệu tấn HRC — không thay đổi so với kế hoạch ban đầu — và 500.000 tấn thép\ndây cuộn chất lượng cao, dự kiến sẽ đi vào hoạt động từ quý 2/2028. Cần lưu ý, thép dây cuộn\ncũng là một loại thép xây dựng.\nTheo nghiên cứu của chúng tôi, do sản phẩm thép mới này là thép dây cuộn chất lượng cao, nên\nchúng tôi kỳ vọng giá bán trung bình cũng như biên lợi nhuận của sản phẩm này sẽ cao hơn so với\nsản phẩm thép xây dựng thông thường hiện tại của HPG.\nNhà máy sản xuất thép đường ray & thép kết cấu chuyên dụng:\n\nBắt đầu vận hành từ quý 1/2027: Ban đầu, HPG dự kiến khởi công dự án vào ngày 19/08/2025.\nTuy nhiên, vào tháng 10/2025, ban lãnh đạo đã cho biết tiến độ dự án bị hoãn sang đầu năm 2026,\n\nđiều này khiến chúng tôi dự kiến thời gian bắt đầu vận hành rơi vào giữa quý 3/2027. Dựa trên cập\nnhật mới nhất từ truyền thông trong nước, tiến độ sau đó đã được đẩy nhanh, theo đó HPG kỳ\nvọng sẽ bắt đầu đưa dự án vào vận hành từ quý 1/2027. Thông tin này đã được chúng tôi đưa vào\ndự báo hiện tại (Hình 5).\nTổng quan dự án và ước tính đóng góp lợi nhuận:\nTheo HPG, nhà máy sẽ có công suất thiết kế là 700.000 tấn/năm, sản xuất thép đường ray và thép\nkết cấu chuyên dụng (cơ cấu chi tiết chưa được công bố), với tổng vốn đầu tư dự kiến sẽ ở mức 14\nnghìn tỷ đồng. Trong khi đó, kế hoạch đầu tư đã được phê duyệt bởi chính quyền địa phương là 10\nnghìn tỷ đồng. Do đó, chúng tôi giả định 10 nghìn tỷ đồng sẽ được phân bổ cho vốn đầu tư XDCB,\ntrong khi 4 nghìn tỷ đồng còn lại sẽ được sử dụng cho vốn lưu động.\nVì sản phẩm của dự án được sử dụng để phục vụ hạ tầng giao thông quốc gia, nên chúng tôi kỳ\nvọng hiệu suất hoạt động sẽ duy trì ở mức cao, nhưng sẽ đi kèm với biên lợi nhuận thấp hơn —\nquan điểm này phù hợp với ước tính sơ bộ của chúng tôi dựa trên dữ liệu được công bố. Theo kế\nhoạch đầu tư, dự án dự kiến sẽ tạo ra doanh thu khoảng 11,4 nghìn tỷ đồng/năm và đóng góp\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 5\n\nkhoảng 150 tỷ đồng/năm vào ngân sách nhà nước. Với tư cách là nhà máy sản xuất thép chất\nlượng cao, dự án sẽ được hưởng mức ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp (TNDN) 17% trong 10\n\nnăm đầu (theo Luật Thuế TNDN năm 2025), trước khi áp dụng mức thuế tiêu chuẩn 20% cho 40\n\nnăm còn lại trong chu kỳ hoạt động 50 năm, tương đương mức thuế suất bình quân gia quyền\n19,4%. Dựa trên mức đóng góp thuế dự kiến, chúng tôi ước tính LNTT hằng năm sẽ ở mức 773 tỷ\nđồng, tương ứng biên LNTT ở mức xấp xỉ 7%. Dựa trên dữ liệu lịch sử, chúng tôi ước tính mức LNTT\nnêu trên tương đương với biên lợi nhuận gộp khoảng 10%, thấp hơn so với các mảng thép khác\n(biên lợi nhuận gộp năm 2024 của HPG là 13,3%, mặc dù giá bán thép thấp).\n\nHình 3: Công suất sản xuất thép hiện tại và trong thời gian tới của HPG\n\nCông suất thiết\nkế/năm\n(triệu tấn)\nThép xây\ndựng\nỐng thép\n\nHRC\n\nThép\nchuyên\ndụng\nTôn mạ\nKế hoạch\nvốn đầu tư\n\nXDCB\n\nTiến độ\nCông suất hiện tại\n(không bao gồm\ncác nhà máy DQ)\n2,8\n1,2***\n0,4\nĐang vận hành\nthương mại\nNhà máy DQ1 –\nGiai đoạn 1\n3,0\n\n50 nghìn tỷ\n\nđồng\nVận hành từ tháng\n12/2019\nNhà máy DQ1 –\nGiai đoạn 2\n2,8\nVận hành từ tháng\n11/2020\nNhà máy DQ2 –\nHRC giai đoạn 1\n2,8\n\n70 nghìn tỷ\n\nđồng\nVận hành từ tháng\n3/2025\nNhà máy DQ2 –\nHRC giai đoạn 2\n2,8\nCả 2 giai\nđoạn\nDự kiến vận hành\ntừ tháng 9/2025\nNhà máy DQ2 –\n\nTDCCLC\n\n0,5 (thép dây\ncuộn chất\nlượng cao)\n2,8 nghìn tỷ\nđồng*\nDự kiến vận hành\ntừ quý 2/2028\nNhà máy thép ray\n& thép kết cấu\n0,7 (bao\ngồm thép\nđường ray &\nthép kết\ncấu)\n\n10 nghìn tỷ\n\nđồng**\nDự kiến vận hành\ntừ quý 1/2027\n\nNguồn: HPG, truyền thông trong nước, Vietcap. * Ước tính của Vietcap, dựa trên các số liệu: tổng vốn đầu tư\ndự kiến cho việc mở rộng DQSC2 là 3,4 nghìn tỷ đồng, và cơ cấu vốn đầu tư ban đầu của DQSC2 là 70 nghìn tỷ\n\nđồng cho vốn đầu tư XDCB và 15 nghìn tỷ đồng cho vốn lưu động. **Theo HPG, tổng vốn đầu tư được phân bổ\ncho nhà máy thép đường sắt là 14 nghìn tỷ đồng, trong khi tổng vốn trong kế hoạch đầu tư được chính quyền\nđịa phương phê duyệt là 10 nghìn tỷ đồng. Do vậy, chúng tôi giả định số tiền 10 nghìn tỷ đồng sẽ được sử dụng\ncho vốn đầu tư XDCB, và 4 nghìn tỷ đồng còn lại sẽ được dành cho vốn lưu động. ***Bao gồm cả công suất từ\nnhà máy ống thép mới tại Tây Ninh.\n\nHình 4: Kế hoạch hiệu suất hoạt động Nhà máy DQ2 HRC của HPG và dự báo của Vietcap\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nCông suất HRC hàng năm (nghìn tấn)\nNhà máy DQ1\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.800"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:33.086461+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "5025df3f-043e-5692-a65d-524f618264ec", "source_file": "20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "4e41c779-707b-51d1-8e0f-eb111aa24bac", "text": "Nhà máy DQ2 – GĐ 1\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nKế hoạch của HPG về hiệu suất hoạt động của Nhà máy DQ2\nNhà máy DQ2 – GĐ 1\n80%\n100%\n100%\n100%\n100%\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n\n50-60%\n\n80%\n100%\n100%\n100%\nDự báo của Vietcap về hiệu suất hoạt động mảng sản xuất HRC\nNhà máy DQ1\n100%\n100%\n100%\n100%\n100%\nNhà máy DQ2 – GĐ 1\n80%\n100%\n100%\n100%\n100%\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n60%\n80%\n100%\n100%\n100%\nTổng hợp\n80%\n93%\n100%\n100%\n100%\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 6\n\nDự báo của Vietcap về sản lượng bán HRC (nghìn tấn)\nNhà máy DQ1\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nNhà máy DQ2 – GĐ 1\n\n2.240\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n\n1.680\n\n2.240\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nTổng cộng\n\n6.720\n\n7.840\n\n8.400\n\n8.400\n\n8.400\n\nTăng trưởng YoY\n33%\n17%\n7%\n0%\n0%\n\nNguồn: HPG, Vietcap\nHình 5: Giả định của Vietcap về đóng góp từ công suất thép mới của HPG\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nNhận định\nNhà máy DQ2-HQWR Mở rộng\nCông suất\n(nghìn tấn)\n375*\n500\n500\nHiệu suất hoạt động\n50%\n60%\n70%\nSản lượng bán\n(nghìn tấn)\n187,5\n300\n350\nGiá bán trung bình\n(triệu đồng/tấn)\n18,0\n18,2\n18,4\nGiả định cao hơn 10% so với\nthép xây dựng thông thường.\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n3.376\n\n5.456\n\n6.429\n\nBiên lợi nhuận gộp\n22,0%\n22,0%\n22,0%\nGiả định cao hơn khoảng 2%\nso với biên lợi nhuận gộp của\nthép xây dựng.\nNhà máy sản xuất thép đường sắt & thép kết cấu\nCông suất\n(nghìn tấn)\n583**\n700\n700\n700\nHiệu suất hoạt động\n70%\n85%\n100%\n100%\nGiả định hiệu suất hoạt động\ncao do sản lượng đầu ra được\nbán cho các dự án quốc gia.\nSản lượng bán\n(nghìn tấn)\n408\n595\n700\n700\nGiá bán trung bình\n(triệu đồng/tấn)\n16,3\n16,3\n16,3\n16,3\nƯớc tính của Vietcap, dựa\ntheo kế hoạch doanh thu và\ncông suất hàng năm được\ncông bố.\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n6.650\n\n9.690\n\n11.400\n\n11.400\n\nBiên lợi nhuận gộp\n10%\n10%\n10%\n10%\n% đóng góp vào tổng số\nSản lượng bán thép\n\n- DQ2 – TDCCLC\n\n1%\n2%\n2%\n- Nhà máy thép ray\n3%\n4%\n4%\n4%\nDoanh thu\n\n- DQ2 – TDCCLC\n\n1%\n2%\n2%\n- Nhà máy thép ray\n3%\n4%\n4%\n4%\n\nLNST\n\n- DQ2 – TDCCLC\n\n2%\n3%\n3%\n- Nhà máy thép ray\n1%\n1%\n2%\n2%\n\nNguồn: HPG, Truyền thông trong nước, Vietcap. * Dự kiến vận hành vào quý 2/2028. **Dự kiến vận hành vào\n\nquý 3/2027. Ô màu xám tương ứng giai đoạn các dự án chưa đóng góp vào lợi nhuận.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 7\n\nCập nhật dữ liệu ngành thép\n\nHình 6: Thị phần thép xây dựng và ống thép của các công ty sản xuất thép lớn\n\nThép xây dựng\nỐng thép\n\nNguồn: Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), Vietcap. Lưu ý: (1) Không có dữ liệu về Formosa cho giai đoạn 2013-\n\n2016; Doanh số bán thép xây dựng của Formosa chỉ là dây thép (không bán thép thanh); (2) VSA công bố lại\ndữ liệu năm 2020 và 2021 bằng cách bổ sung doanh số bán hàng từ các thành viên mới, do đó thị phần của\ncác công ty hàng đầu trong hai năm này đã được cập nhật trong báo cáo này.\n\nHình 7: Tăng trưởng sản lượng bán thép xây dựng toàn ngành và các công ty sản xuất chính\nNguồn: VSA, HPG, ước tính của Vietcap\n15%19% 21%22%24%24%26%28%33%35%35%38%36%\n\n36%\n\n20%17% 17%\n22%18% 17% 16% 14%\n13% 11% 11% 10% 12% 13%\n16% 15% 13%\n12% 11% 10% 8% 6%\n4% 4% 2% 0% 0% 0%\n10% 8% 8%\n\n9%\n\n9% 8% 9%\n7% 6% 6%\n4% 5% 5% 5%\n2% 5% 6%\n6% 7% 6%\n6% 2% 2% 3%\n\nHPG\n\nVNSteel\n\nPOM\n\nVinakyoei\nFormosa\n\n16%20%23%26%26%28%32%30%\n25%29%28%28%31%\n\n35%\n14%\n18%\n19%\n\n20%18% 17%\n\n15%16%\n\n15% 13% 12% 15%\n\n15%\n15%\n\nHPG\n\nHSG\n\n-40%\n-20%\n0%\n20%\n40%\n60%\n80%\n2017\n2018\n2019\n2020\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1\n2026\nTotal industry\nVNSteel\nOthers\nVinakyoei\n\nHPG\n\nUpdate Report", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1125, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:33.086461+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "5025df3f-043e-5692-a65d-524f618264ec", "source_file": "20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 87, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "c4136504-4385-5b9a-8dd1-2f46b798e4ae", "text": "See important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 8\nHình 8: Diễn biến giá thép xây dựng bình quân của HPG (đồng/kg)\nNguồn: Steelonline.vn, Vietcap (Lưu ý: Mỗi dấu chấm đại diện cho một lần điều chỉnh giá của HPG)\nHình 9: Diễn biến giá HRC bình quân của HPG* (đồng/kg)\nNguồn: Vietcap tổng hợp. *Lưu ý: HPG thường công bố giá HRC trước 1–2 tháng để hỗ trợ việc lập kế hoạch\n\nsản xuất. Các số liệu được trình bày phản ánh giá được báo cho các lô hàng trong tháng, và áp dụng cho HRC\ngiá cơ sở (không bao gồm phụ phí tùy chỉnh). Giá không bao gồm thuế GTGT.\n8,500\n9,500\n10,500\n11,500\n12,500\n13,500\n14,500\n15,500\n16,500\n17,500\n18,500\n19,500\n20,500\nT05/21\nT07/21\nT09/21\nT11/21\nT01/22\nT03/22\nT05/22\nT07/22\nT09/22\nT11/22\nT01/23\nT03/23\nT05/23\nT07/23\nT09/23\nT11/23\nT01/24\nT03/24\nT05/24\nT07/24\nT09/24\nT11/24\nT01/25\nT03/25\nT05/25\nT07/25\nT09/25\nT11/25\nT01/26\nT03/26\nT05/26\nMùa cao điểm xây dựng.\n\nKết quả: Các đợt tăng giá bán xuất hiện thường\n\nxuyên.\nGiá thép thếgiới yếu do căng thẳng thương mại Mỹ- Trung.\n\nKết quả: Giá bán trung bình giảm.\n\nXung đột Trung Đông đã thúc đẩy lạm phát chi phí đẩy đối với giá đầu vào và giá đầu ra thép\ntoàn cầu, cùng với mùa cao điểm xây dựng, đặc biệt từcác dựán hạtầng.\n\nKết quả: Giá thép xây dựng của HPG và các doanh nghiệp thép Việt Nam khác đã tăng mạnh\nvà với tần suất thường xuyên hơn, khoảng 9-10% từđầu năm đến nay và khoảng 5% so với\n\nmức trước chiến tranh - một đợt tăng hiếm thấy, chưa từng xuất hiện trong 3 năm qua. Giá\nthép tiếp tục đi ngang và duy trì ởmức cao trong suốt tháng 4 cho đến đầu tháng 5.\nMùa xây dựng thấp điểm.\n\nKết quả: Giá bán trung bình thấp, tần suất điều\n\nchỉnh giá ít.\n11,000\n11,750\n12,500\n13,250\n14,000\n14,750\n15,500\n16,250\n17,000\nPost-AD20\nPre-AD20\n\nAD20 có hiệu lực từtháng 03/2025.\nKết quả: Trước khi AD20 được ban hành, HPG đã công bốmức giá thấp hơn cho lô hàng tháng\n\n04; tuy nhiên, ngay sau khi AD20 có hiệu lực, HPG đã điều chỉnh tăng giá trởlại cho lô hàng này.\nGiá thép toàn cầu suy yếu do căng thẳng thương mại Mỹ- Trung.\n\nKết quả: Giá bán giảm, nhưng mức giảm chậm hơn so với đà giảm của giá thép\n\nTrung Quốc.\nGiá thép tại Trung Quốc phục hồi mạnh, chủyếu nhờtâm lý lạc quan\nvềviệc cắt giảm công suất dư thừa.\n\nKết quả: HPG đã tăng đáng kểgiá bán cho các lô hàng giao tháng 09\n\nvà tháng 11.\nGiá thép Trung Quốc hạ nhiệt sau đợt\ntăng mạnh trong giai đoạn tháng 06-\n07/2025. Nhu cầu hạ nguồn tại Việt\nNam suy yếu.\n\nKết quả: Giá HRC của HPG giảm.\n\nXung đột tại Trung Đông đã thúc đẩy đà tăng giá nguyên\nliệu đầu vào và giá thép thành phẩm.\n\nKết quả: Giá HRC giao tháng 6/2026 của HPG +9% so với\n\ntháng trước (tiếp nối mức +7% MoM của lô giao tháng 5),\nđạt mức cao nhất kểtừđầu năm 2024 và +18% so với tháng\n1/2026.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 9\nHình 10: Giá nguyên vật liệu đầu vào và sản phẩm đầu ra chính của HPG\nNguồn: Bloomberg, VSA, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nHình 11: Giá thép xây dựng của Việt Nam, so với Trung Quốc\n\n(USD/tấn)\n\nHình 12: Giá HRC của Việt Nam, so với Trung Quốc\n\n(USD/tấn)\n\nNguồn: Bloomberg, HPG, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nNguồn: Bloomberg, HPG, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 891, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:33.086461+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "5025df3f-043e-5692-a65d-524f618264ec", "source_file": "20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 25, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "f9aaa2eb-74a1-5969-97a4-af8660460639", "text": "0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n0\n5\n10\n15\n20\n25\nT01/19\nT05/19\nT09/19\nT01/20\nT05/20\nT09/20\nT01/21\nT05/21\nT09/21\nT01/22\nT05/22\nT09/22\nT01/23\nT05/23\nT09/23\nT01/24\nT05/24\nT09/24\nT01/25\nT05/25\nT09/25\nT01/26\nT05/26\nVietnam HRC ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nChina domestic HRC ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nHPG's construction steel ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nChina domestic rebar ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nIron ore\n(USD/ton - RHS)\nScrap\n(USD/tonne - RHS)\nHard coking coal\n(USD/tonne - RHS)\n-30%\n-20%\n-10%\n0%\n10%\n20%\n30%\n400\n500\n600\n700\n800\n900\n1000\nT09/22\nT01/23\nT05/23\nT09/23\nT01/24\nT05/24\nT09/24\nT01/25\nT05/25\nT09/25\nT01/26\nT05/26\nHPG - China gap % (RHS)\nHPG's construction steel ASP\nChina domestic rebar ASP\n22%\n-30%\n-20%\n-10%\n0%\n10%\n20%\n30%\n400\n500\n600\n700\n800\n900\n1,000\nT09/22\nT01/23\nT05/23\nT09/23\nT01/24\nT05/24\nT09/24\nT01/25\nT05/25\nT09/25\nT01/26\nT05/26\nVN - CN gap % (RHS)\nChina domestic HRC ASP\nVietnam HRC ASP\n11%\nLưu ý:\nĐường nét đứt thể hiện nguyên liệu đầu vào\nĐường nét liền thể hiện sản phẩm đầu ra\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 10\nHình 13: Chênh lệch giá thép Trung Quốc đầu ra-đầu vào (USD/tấn)\nNguồn: Bloomberg, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nHình 14: Cập nhật diễn biến giá các mặt hàng liên quan đến ngành thép\n\n% điều chỉnh giá\nTrung bình 4T/2026 YoY\n\nYTD\n\nĐầu vào\nThép phế liệu\n-8%\n0%\nThan cốc cứng\n24%\n11%\nQuặng sắt\n6%\n-2%\nĐầu ra\nHRC Trung Quốc\n-3%\n4%\nHRC Việt Nam\n0%\n17%\nThép thanh nội địa Trung Quốc\n-8%\n1%\nThép xây dựng HPG\n7%\n13%\nTôn mạ Trung Quốc\n1%\n8%\n\nNguồn: Bloomberg, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nNhận định về Hình 14: Chúng tôi ghi nhận giá thép tại Việt Nam đã tăng vượt trội so với Trung\n\nQuốc, nhờ (1) nhu cầu xây dựng trong nước tại Việt Nam ở mức cao hơn, qua đó cho phép các nhà\nsản xuất chuyển phần chi phí đầu vào tăng cao (phát sinh từ xung đột Trung Đông) sang giá bán,\ntrong khi nhu cầu tại Trung Quốc vẫn trầm lắng do thị trường bất động sản yếu; và (2) các biện\npháp bảo hộ thuế quan của Việt Nam đối với thép nhập khẩu từ Trung Quốc, giúp hạn chế sự hội\ntụ giá giữa hai thị trường.\n100\n150\n200\n250\n300\n350\n400\n450\n500\n550\nCN HRC - iron ore\nCN rebar - iron ore\nCN HRC - coking coal\nCN rebar - coking coal\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 11\n\nTriển vọng biên lợi nhuận năm 2026 của HPG và các doanh\nnghiệp thép Việt Nam\nQuan điểm của chúng tôi về giá đầu ra - đầu vào của ngành thép trong năm 2026 (quan điểm\ncả năm):\n\nĐầu ra: Chúng tôi kỳ vọng giá thép tại Việt Nam sẽ dần phục hồi và có biến động trong năm\n\n2026. Các yếu tố thúc đẩy chính bao gồm (1) việc cắt giảm công suất theo chính sách chống\ncạnh tranh tiêu cực của Trung Quốc (chi tiết tại trang Error! Bookmark not defined.), nhằm siết\nchặt kỷ luật về công suất, (2) việc Trung Quốc kiểm soát chặt hơn hoạt động xuất khẩu thép, có\n\nhiệu lực từ ngày 01/01/2026 (chi tiết tại trang Error! Bookmark not defined.), và (3) (đối với HRC)\n\nmức độ bảo hộ thuế bổ sung từ “AD20 mở rộng” đối với hàng nhập khẩu HRC khổ rộng từ Trung\nQuốc, có hiệu lực từ giữa tháng 4/2026. Chúng tôi kỳ vọng đà phục hồi của giá thép Trung Quốc\nsẽ phục hồi dần dần, do nhu cầu xây dựng tại Trung Quốc đang ở mức tương đối yếu.\n\nĐầu vào: Chúng tôi kỳ vọng giá đầu vào sẽ duy trì ở mức thấp trong năm 2026 nhờ sự gia tăng\n\ncủa nguồn cung và sự suy yếu của nhu cầu thép từ Trung Quốc:\n\n1.\n\nQuặng sắt: Theo báo cáo quý tháng 12/2025 của Bộ Công nghiệp, Khoa học và Tài nguyên\n\nÚc (DISR), Úc được kỳ vọng sẽ tăng sản lượng xuất khẩu quặng sắt thêm gần 2%/năm trong\ngiai đoạn 2026–27. Tuy nhiên, thay đổi đáng chú ý nhất là nguồn cung mới từ dự án Simandou\ntại châu Phi. Simandou, một trong những mỏ quặng sắt chất lượng cao (khoảng 65% Fe) lớn\nnhất thế giới (trước đây chưa được khai thác), với hơn 2,0 tỷ tấn trữ lượng, đã bắt đầu vận\nhành từ cuối năm 2025. Theo Bloomberg, công suất mới dự kiến đạt khoảng 60 triệu tấn\n\ntrong năm 2026, tăng lên 120 triệu tấn từ năm 2027 khi vận hành tối đa. Khi đạt công suất tối\n\nđa, sản lượng tại Simandou sẽ tương đương khoảng 10% lượng quặng sắt nhập khẩu bằng\nđường biển hàng năm của Trung Quốc (khoảng 7,5% tổng thương mại đường biển toàn cầu),\ncho thấy đây là một phần bổ sung nguồn cung đáng kể và mang tính cấu trúc.\n\n2.", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2."], "token_count": 1178, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:33.086461+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "5025df3f-043e-5692-a65d-524f618264ec", "source_file": "20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 21, "block_metadata": [{}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "8c6c2612-8ee2-5158-a002-28e477d0d294", "text": "Than cốc: Giá than cốc đã tăng khoảng 17% từ cuối tháng 11/2025 đến tháng 2/2026 (theo\n\nBloomberg), chủ yếu do gián đoạn nguồn cung tạm thời liên quan đến tình trạng thời tiết tại\nÚc, nước xuất khẩu than cốc lớn nhất thế giới. Giá than bắt đầu hạ nhiệt từ giữa tháng 2 và\nđến nay đã giảm khoảng 10% so với đỉnh giữa tháng 2 khi mùa bão tại Úc đã đi qua, dù vẫn\ncao hơn so với đầu năm (YTD) do cuộc xung đột tại Trung Đông. Ngoài các gián đoạn ngắn\nhạn này, chúng tôi kỳ vọng giá bán cả năm sẽ vẫn ở mức thấp. DISR dự báo kim ngạch xuất\n\nkhẩu than cốc của Úc sẽ tăng 4,3%/năm trong giai đoạn 2026–27, tức đồng nghĩa với việc\n\nnguồn cung bằng đường biển sẽ tăng.\nNgoài ra, chúng tôi cho rằng việc Trung Quốc cắt giảm công suất thép theo định hướng chống\ncạnh tranh tiêu cực cũng có thể làm giảm nhu cầu đối với quặng sắt và than cốc khi sản lượng\nthép sụt giảm, từ đó tạo thêm áp lực giảm lên giá đầu vào.\n\nXung đột Trung Đông: Không tác động đáng kể đến quan điểm cả năm 2026 của chúng tôi,\n\nnhưng có thể dẫn đến biến động lợi nhuận ngắn hạn đối với các doanh nghiệp thép\nKể từ đầu tháng 3/2026, chúng tôi ghi nhận các đợt tăng giá diện rộng ở hầu hết sản phẩm thép\n\nchính tại Việt Nam, bao gồm thép xây dựng (+9–10% YTD và +5% so với giai đoạn trước xung đột),\nHRC của HPG (+18% đối với giá giao tháng 6 so với tháng 1, và +17% so với giai đoạn trước xung\n\nđột), HRC nhập khẩu không có nguồn gốc từ Trung Quốc (+20% hoặc cao hơn YTD), và tôn mạ,\ndựa trên các khảo sát kênh phân phối của chúng tôi. Động lực chính là yếu tố chi phí đẩy, đến từ\nchi phí đầu vào, cước vận chuyển và chi phí năng lượng tăng cao. Ở chiều đầu vào, giá quặng sắt\nnhìn chung đi ngang trên cơ sở YTD nhưng tăng khoảng 5% so với trước xung đột, trong khi giá\n\nthan luyện cốc tăng khoảng 5% YTD, dù vẫn thấp hơn khoảng 10% so với mức đỉnh giữa tháng 2,\n\nkhi gián đoạn nguồn cung từ Úc đã hạ nhiệt.\nChúng tôi kỳ vọng diễn biến này sẽ tích cực trong ngắn hạn đối với lợi nhuận của các doanh nghiệp\nthép, do giá bán (thường được ghi nhận theo giá giao ngay) điều chỉnh nhanh hơn so với giá vốn\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 12\n\nhàng tồn kho (được mua trước đó ở mức giá thấp hơn), qua đó tạo ra lợi ích tạm thời nhờ hiệu ứng\nđộ trễ hàng tồn kho. Tuy nhiên, lợi ích này nhiều khả năng chỉ mang tính tạm thời và có thể đảo\n\nchiều khi các gián đoạn địa chính trị hạ nhiệt (ví dụ: nếu eo biển Hormuz trở lại bình thường). Theo\n\ngiả định kịch bản cơ sở cập nhật mới nhất của nhóm phân tích ngành Năng lượng của chúng tôi\nvề việc tình trạng gián đoạn sẽ bắt đầu hạ nhiệt từ tháng 5 và bình thường hóa hoàn toàn từ tháng\n\n7 (vui lòng tham khảo Báo cáo Ngành Năng lượng của chúng tôi, phát hành ngày 05/05/2026, để\n\nbiết thêm chi tiết), chúng tôi kỳ vọng tác động lên biên lợi nhuận cả năm sẽ ở mức trung tính hoặc\ntích cực nhẹ, tùy thuộc vào năng lực quản trị hàng tồn kho của từng doanh nghiệp.\nTriển vọng biên lợi nhuận năm 2026 của các doanh nghiệp thép Việt Nam (quan điểm cả\nnăm):\n\nCác doanh nghiệp thép thượng nguồn (ví dụ: HPG): Chúng tôi kỳ vọng các doanh nghiệp\n\nthượng nguồn sẽ được hưởng lợi từ diễn biến thuận lợi giữa giá đầu ra và giá đầu vào trong năm\n2026, khi giá nguyên vật liệu đầu vào duy trì ở mức thấp hơn và giá thép phục hồi dần, qua đó ảnh\nhưởng tích cực tới đà tăng trưởng của biên lợi nhuận.\n\nCác doanh nghiệp tôn mạ hạ nguồn (ví dụ: NKG, HSG): Chúng tôi vẫn thận trọng với triển vọng biên\n\nlợi nhuận năm 2026 của các doanh nghiệp tôn mạ hạ nguồn, dù kỳ vọng giá thép tại Trung Quốc sẽ\nphục hồi, do cạnh tranh nội địa vẫn ở mức gay gắt trong bối cảnh triển vọng xuất khẩu còn yếu. Trong\nnăm 2025, kim ngạch xuất khẩu tôn mạ của Việt Nam, vốn trước đây chiếm khoảng 50% tổng sản lượng\nbán, bị gián đoạn. Các doanh nghiệp đã chuyển hướng mạnh trở lại thị trường trong nước, vốn đã trong\ntình trạng dư cung kéo dài. Kết quả là, các nhà sản xuất không thể chuyển hết phần tăng của chi phí\nHRC sang giá bán, dẫn đến biên lợi nhuận gộp cốt lõi bị thu hẹp trong suốt năm 2025.\n\nBiến động biên lợi nhuận ngắn hạn tiềm ẩn từ xung đột Trung Đông: Các nhận định trên phản\n\nánh quan điểm cả năm của chúng tôi. Trong ngắn hạn, căng thẳng tại Trung Đông có thể tạm thời\nhỗ trợ lợi nhuận nhờ độ trễ thuận lợi giữa giá đầu ra và giá đầu vào, nhưng lợi ích này có thể đảo\nchiều nếu căng thẳng địa chính trị hạ nhiệt, theo như những gì chúng tôi đã thảo luận trước đó.\n\nTriển vọng ngắn hạn: Chúng tôi đã ghi nhận tác động tích cực đối với biên lợi nhuận trong KQKD", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "widget", "heading_path": ["2."], "token_count": 1101, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:33.086461+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "5025df3f-043e-5692-a65d-524f618264ec", "source_file": "20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 23, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "1f1d5313-dd16-5e56-9271-577ba187bb40", "text": "quý 1 của các doanh nghiệp thép niêm yết thuộc danh mục theo dõi. Sau tháng 3, chúng tôi tiếp\ntục ghi nhận các đợt tăng giá trong suốt tháng 4 và kéo sang đầu tháng 5, chủ yếu ở HRC và các\nsản phẩm thép dẹt. Do đó, chúng tôi kỳ vọng giá thép trong quý 2 sẽ duy trì ở mức cao và biên lợi\nnhuận tiếp tục mở rộng QoQ. Đối với quý 3 và các quý tiếp theo, kịch bản cơ sở của chúng tôi giả\nđịnh giá thép thành phẩm và giá đầu vào sẽ hạ nhiệt khi xung đột giảm leo thang, qua đó cho thấy\nbiên lợi nhuận sẽ thu hẹp lại. Tuy nhiên, nếu tình trạng gián đoạn tiếp tục kéo dài và giá thép vẫn\nduy trì ở mức cao, chúng tôi sẽ ghi nhận tiềm năng điều chỉnh tăng đối với các dự báo biên lợi\nnhuận của HPG, dù cần thêm đánh giá toàn diện.\nNhà máy ống thép mới tại Tây Ninh; tác động ở cấp độ tập đoàn ở\nmức hạn chế\nTheo truyền thông trong nước, vào giữa tháng 4, HPG đã khánh thành nhà máy ống thép mới với\ntổng vốn đầu tư XDCB hơn 2.000 tỷ đồng, đặt tại Tây Ninh (khu vực phía Nam). Nhà máy này có\ncông suất thiết kế 400.000 tấn/năm, qua đó nâng tổng công suất ống thép của HPG lên khoảng\n1,2 triệu tấn/năm. Dự án này được kỳ vọng sẽ củng cố thêm vị thế dẫn đầu của HPG trên thị trường\nống thép Việt Nam, nơi công ty hiện đang nắm giữ khoảng 35% thị phần.\nQuan điểm của chúng tôi:\nTheo truyền thông trong nước, dự án này giúp tăng 50% công suất ống thép của HPG. Mặc dù\nmang ý nghĩa tích cực về mặt chiến lược đối với mảng thép hạ nguồn, chúng tôi kỳ vọng dự án sẽ\nchỉ mang lại tác động tích cực ở mức khiêm tốn tại cấp độ tập đoàn, do quy mô của mảng này\ntương đối nhỏ so với các hoạt động cốt lõi mảng thép của HPG (với tổng công suất thép xây dựng\nvà HRC đạt hơn 14 triệu tấn/năm). Do đó, phần đóng góp gia tăng vào lợi nhuận hợp nhất dự kiến\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 13\n\nsẽ ở mức hạn chế. Chúng tôi đã đưa dự án này vào mô hình định giá kể từ Báo cáo Cập nhật HPG\n\ngần nhất, phát hành ngày 08/04/2026.\n\nĐịnh giá\nChúng tôi tiếp tục kết hợp phương pháp Chiết khấu dòng tiền (CKDT) (tỷ trọng 70%) và P/E (tỷ\ntrọng 30%) để đưa ra mức giá mục tiêu đối với HPG là 38.900 đồng/cổ phiếu.\nĐịnh giá theo phương pháp CKDT của chúng tôi cao hơn 9% so với Báo cáo Cập nhật gần nhất,\n\ndo (1) chúng tôi cập nhật thời gian định giá mục tiêu sang giữa năm 2027, (2) điều chỉnh tăng lần\nlượt 18%/4%/4%/3%/4% đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2026/27/28/29/30, qua\nđó phản ánh mức điều chỉnh tương ứng -1%/+4%/+4%/+3%/+3% của LNST sau lợi ích CĐTS mảng\nthép, và (3) việc đưa khoản lãi thoái vốn BĐS một lần trong quý 1/2026 vào mô hình, với LNST đạt\n\n4 nghìn tỷ đồng. Khoản lãi này giúp tăng kết quả lợi nhuận dự báo năm 2026 và số dư tiền mặt cuối\nquý 1/2026 của HPG, qua đó góp phần hỗ trợ cho định giá theo phương pháp CKDT.\nĐịnh giá theo P/E của chúng tôi nhìn chung không thay đổi so với Báo cáo Cập nhật gần nhất,\ndo chúng tôi giữ nguyên dự báo lợi nhuận cốt lõi; theo đó, chúng tôi áp dụng mức EPS cốt lõi để\ntính toán hệ số P/E.\n\nHình 15: Tóm tắt định giá\n\n(Đồng/cổ phiếu)\nGiá trị hợp lý\nTỷ trọng\nĐóng góp\n\nCKDT\n\n37.660\n\n70%\n\n26.350\n\nP/E mục tiêu là 15,0 lần\n\n41.825\n\n30%\n\n12.550\n\nGiá mục tiêu\n\n38.900\n\nP/E dự báo năm 2026 tại giá mục\ntiêu và (giá đóng cửa)\n11,7x / (8,2x)\nP/E dự báo năm 2027 tại giá mục\ntiêu và (giá đóng cửa)\n10,7x / (7,4x)\nP/E cốt lõi dự báo năm 2026 tại giá\nmục tiêu và (giá đóng cửa)\n14,0x / (9,7x)\nP/E cốt lõi dự báo năm 2027 tại giá\nmục tiêu và (giá đóng cửa)\n10,7x / (7,4x)\n\nNguồn: Vietcap. Chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi.\n\nChiết khấu dòng tiền (CKDT)\nChúng tôi sử dụng mô hình CKDT nhiều giai đoạn với chu kỳ 10 năm để phản ánh đà tăng trưởng\ndài hạn của HPG nhờ đóng góp của DQSC2. Chúng tôi áp dụng mức tăng trưởng trung hạn 4% cho\n\ngiai đoạn 2031–35 và áp dụng mức 2% cho các năm cuối kỳ.\nHình 16: Chiết khấu dòng tiền\n\nTỷ đồng\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nLN từ HĐKD\n\n28.885\n\n36.150\n\n41.218\n\n43.117\n\n44.772\n\n- Thuế\n-4.333\n-5.422\n-6.183\n-6.468\n-6.716\n+ Khấu hao\n\n11.404\n\n12.560\n\n13.411\n\n14.057\n\n14.657\n\n- Vốn XDCB\n-15.620\n-8.120\n-6.280\n-6.000\n-6.000\n- Tăng vốn hoạt động\n-16.230\n-16.654\n-12.849\n-10.081\n-8.362\nDòng tiền tự do (DTTD)\n\n4.107\n\n18.513\n\n29.317\n\n34.626\n\n38.352\n\nGiá trị hiện tại của DTTD\n\n3.881\n\n15.618", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["15.618"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:33.086461+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "5025df3f-043e-5692-a65d-524f618264ec", "source_file": "20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 44, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "e69f646a-a33d-5222-ae95-2ff968351f1f", "text": "22.083\n\n23.287\n\n23.029\n\nTích lũy GTHT của DTTD\n\n3.881\n\n19.499\n\n41.582\n\n64.869\n\n87.898\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 14\n\nChi phí vốn\nCũ\n\nCKDT\n\nTỷ đồng\nBeta\n1,2\n1,2\nGiá trị hiện tại của DTTD**\n\n180.590\n\nPhần bù rủi ro thị trường %\n8,0\n8,0\nGiá trị HT của giá trị cuối**\n\n164.967\n\nTỷ lệ phi rủi ro %\n6,0\n6,0\nGTHT của DTTD và giá trị cuối\n\n345.557\n\nChi phí vốn cổ phần %\n15,6\n15,6\n\nTăng: Tiền mặt & tiền gửi ngắn hạn\n\n35.723\n\nChi phí lãi vay %\n8,0\n8,0\n\nGiảm: Nợ\n\n90.617\n\nThuế suất hiệu dụng %\n12,2\n14,0\n\nGiảm: VCSH thiểu số tại P/B 1,8 lần^\n\n1.590\n\nNợ/vốn %\n42,0\n41,3\nGiá trị vốn sở hữu\n\n289.072\n\nWACC %\n\n12,0\n12,0\nPha loãng (triệu)\n\n7.676\n\nTốc độ tăng trưởng cuối* %\n2,0\n2,0\nGiá trị CKDT mỗi cổ phiếu (đồng)\n\n37.660\n\nNguồn: Vietcap (* Đối với những năm cuối sau năm 2035 **CKDT nhiều giai đoạn trong 10 năm). ^ P/B dự phóng\n\nnăm 2026 tại giá mục tiêu của chúng tôi.\n\nHình 17: Phân tích độ nhạy giá mục tiêu của chúng tôi đối với HPG (đồng/cổ phiếu) liên quan\n\nđến WACC của CKDT và tốc độ tăng trưởng cuối, các chỉ số còn lại không đổi\nTốc độ tăng trưởng cuối %\n\nWACC\n\n10,5%\n11,0%\n11,5%\n12,0%\n12,5%\n13,0%\n13,5%\n0,5%\n\n41.800\n\n40.000\n\n38.300\n\n36.800\n\n35.400\n\n34.100\n\n32.900\n\n1,0%\n\n42.800\n\n40.800\n\n39.000\n\n37.400\n\n35.900\n\n34.600\n\n33.400\n\n1,5%\n\n43.800\n\n41.700\n\n39.800\n\n38.100\n\n36.600\n\n35.200\n\n33.900\n\n2,0%\n\n45.000\n\n42.800\n\n40.700\n\n38.900\n\n37.300\n\n35.800\n\n34.400\n\n2,5%\n\n46.400\n\n43.900\n\n41.700\n\n39.800\n\n38.000\n\n36.400\n\n35.000\n\n3,0%\n\n47.900\n\n45.200\n\n42.800\n\n40.700\n\n38.900\n\n37.200\n\n35.600\n\n3,5%\n\n49.600\n\n46.700\n\n44.100\n\n41.800\n\n39.800\n\n38.000\n\n36.300\n\nNguồn: Vietcap\nHình 18: Phân tích độ nhạy giá mục tiêu của chúng tôi đối với HPG (đồng/cổ phiếu) liên quan\n\nđến WACC của CKDT và tốc độ tăng trưởng trung hạn của CKDT nhiều giai đoạn 10 năm, các\nchỉ số còn lại không đổi\nTốc độ tăng trưởng\ntrung bình %\n\nWACC\n\n10,5%\n11,0%\n11,5%\n12,0%\n12,5%\n13,0%\n13,5%\n2,5%\n\n43.500\n\n41.400\n\n39.500\n\n37.700\n\n36.200\n\n34.700\n\n33.400\n\n3,0%\n\n44.000\n\n41.800\n\n39.900\n\n38.100\n\n36.500\n\n35.100\n\n33.800\n\n3,5%\n\n44.500\n\n42.300\n\n40.300\n\n38.500\n\n36.900\n\n35.400\n\n34.100\n\n4,0%\n\n45.000\n\n42.800\n\n40.700\n\n38.900\n\n37.300\n\n35.800\n\n34.400\n\n4,5%\n\n45.500\n\n43.200\n\n41.200\n\n39.300\n\n37.600\n\n36.100\n\n34.700\n\n5,0%\n\n46.100\n\n43.700\n\n41.600\n\n39.700\n\n38.000\n\n36.500\n\n35.100\n\n5,5%\n\n46.600\n\n44.200\n\n42.100\n\n40.100\n\n38.400\n\n36.800\n\n35.400\n\nNguồn: Vietcap\n\nĐịnh giá theo phương pháp hệ số P/E\nTrong Báo cáo Cập nhật này, chúng tôi tiếp tục duy trì hệ số P/E mục tiêu ở mức 15,0x, tương ứng\nvới P/E cốt lõi dự phóng năm 2026 ở mức 14,0x (tại giá mục tiêu của chúng tôi) – cao hơn khoảng\n0,8 độ lệch chuẩn so với mức P/E trung bình 10 năm của HPG. Chúng tôi cho rằng HPG xứng đáng\nđược định giá ở mức cao hơn trong giai đoạn tăng trưởng mạnh của doanh nghiệp vào các năm\n\n2026, 2027 và 2028.\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 15\nHình 19: Định giá của HPG dựa trên dự báo 2025-28 của chúng tôi\n\nNăm\nEPS cốt lõi\nP/E cốt lõi (x)\nGiá trị sổ sách\nmỗi cổ phiếu\n\n(BVPS)\n\nP/B (x)\n(đồng/cổ\nphiếu)\nTại giá\nhiện tại\nTại giá\nmục tiêu\n(đồng/cổ\nphiếu)\nTại giá\nhiện tại\nTại giá\nmục tiêu\n2022\n\n1.100\n\n24,6x\n35,4x\n\n12.508\n\n2,2x\n3,1x\n2023\n837\n32,2x\n46,5x\n\n13.389\n\n2,0x\n2,9x\n2024\n\n1.505\n\n17,9x\n25,9x\n\n14.892\n\n1,8x\n2,6x\n2025\n\n1.970\n\n13,7x\n19,7x\n\n16.830\n\n1,6x\n2,3x\n2026F\n\n2.788\n\n9,7x\n14,0x\n\n19.655\n\n1,4x\n2,0x\n2027F\n\n3.651\n\n7,4x\n10,7x\n\n22.520\n\n1,2x\n1,7x\n2028F\n\n4.282\n\n6,3x\n9,1x\n\n25.320\n\n1,1x\n1,5x", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "heading", "heading_path": ["25.320"], "token_count": 1159, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:33.086461+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "5025df3f-043e-5692-a65d-524f618264ec", "source_file": "20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 189, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "0eda960d-8f74-514e-8151-ca93cfd92ef5", "text": "Giá hiện tại: 27.000 đồng/cổ phiếu. Giá mục tiêu: 38.900 đồng/cổ phiếu.\nNguồn: Vietcap. Đối với hệ số P/E, chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi, thù lao\n\nHĐQT và các khoản thưởng.\n\nHình 20: Diễn biến P/E của HPG\nNguồn: FiinPro, Vietcap. Lưu ý: Chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi, thù lao HĐQT\n\nvà các khoản thưởng.\n\nHình 21: Diễn biến P/B của HPG\nNguồn: FiinPro, Vietcap\n\n0x\n5x\n10x\n15x\n20x\n25x\n30x\nT05/15\nT11/15\nT05/16\nT11/16\nT05/17\nT11/17\nT05/18\nT11/18\nT05/19\nT11/19\nT05/20\nT11/20\nT05/21\nT11/21\nT05/22\nT11/22\nT05/23\nT11/23\nT05/24\nT11/24\nT05/25\nT11/25\nT05/26\nP/E\nAvg 10YR\n+2ST Dev\n+1ST Dev\n-1ST Dev\n\n0.5x\n\n1.0x\n\n1.5x\n\n2.0x\n\n2.5x\n\n3.0x\n\n3.5x\n\n4.0x\n\nT05/15\nT11/15\nT05/16\nT11/16\nT05/17\nT11/17\nT05/18\nT11/18\nT05/19\nT11/19\nT05/20\nT11/20\nT05/21\nT11/21\nT05/22\nT11/22\nT05/23\nT11/23\nT05/24\nT11/24\nT05/25\nT11/25\nT05/26\nP/B\nAvg 10YR\n+2ST Dev\n+1ST Dev\n-1ST Dev\n\n1.8x\n\n2.3x\n\n2.9x\n\n1.3x\n\n19.6x\n\n15.0x\n\n5.9x\n\n10.5x\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 16\n\nDiễn biến khuyến nghị\n\nHình 22: Diễn biến giá mục tiêu của Vietcap so với giá cổ phiếu (đồng/cổ phiếu)\nNguồn: Bloomberg, Vietcap (Lưu ý: diễn biến giá mục tiêu được điều chỉnh theo những thay đổi về số lượng\n\ncổ phiếu đang lưu hành)\n0\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\n30,000\n35,000\n40,000\n45,000\nT08/20\nT11/20\nT02/21\nT05/21\nT08/21\nT11/21\nT02/22\nT05/22\nT08/22\nT11/22\nT02/23\nT05/23\nT08/23\nT11/23\nT02/24\nT05/24\nT08/24\nT11/24\nT02/25\nT05/25\nT08/25\nT11/25\nT02/26\nT05/26\nActual price\nTarget price\n\nMUA\n\n15,900\nKQ\n20,300\nKQ\n28,700\nKQ\n34,100\n\nMUA\n\n36,800\n\nMUA\n\n35,600\n\nMUA\n\n29,700\n\nMUA\n\n15,500\n\nPHTT\n\n15,900\n\nKKQ\n\n14,800\nKQ\n22,300\n\nKKQ\n\n17,800\n\nMUA\n\n26,700\n\nMUA\n\n29,500\n\nMUA\n\n26,800\n\nMUA\n\n29,800\n\nMUA\n\n29,000\n\nMUA\n\n31,700\n\nMUA\n\n35,300\n\nMUA\n\n35,700\n\nMUA\n\n36,600 MUA\n\n38,900\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 17\n\nBáo cáo Tài chính\n\nNguồn: HPG, dự báo của Vietcap. *Áp dụng lợi nhuận cốt lõi không bao gồm các khoản lãi từ thoái vốn ghi nhận\n\nmột lần. Đối với hệ số P/E, chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi, thù lao HĐQT và\ncác khoản thưởng.\nKQLN (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nBẢNG CĐKT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu thuần\n\n156.116\n\n209.249\n\n244.410\n\n264.987\n\nTiền và tương đương tiền\n\n8.301\n\n16.084\n\n20.599\n\n25.102\n\nGiá vốn hàng bán\n-131.618\n-174.149\n-201.219\n-216.317\nĐầu tư TC ngắn hạn\n\n19.484\n\n19.484\n\n19.484\n\n19.484\n\nLợi nhuận gộp\n\n24.498\n\n35.101\n\n43.191\n\n48.670\n\nCác khoản phải thu\n\n10.972\n\n11.990\n\n16.013\n\n19.539\n\nChi phí bán hàng\n-2.634\n-4.541\n-5.147\n-5.464\nHàng tồn kho\n\n52.828\n\n68.112\n\n80.904\n\n89.345\n\nChi phí QLDN\n-1.437\n-1.674\n-1.894\n-1.987\nTS ngắn hạn khác\n\n12.074\n\n15.694\n\n18.331\n\n19.874\n\nLN từ HĐKD (EBIT)\n\n20.428\n\n28.885\n\n36.150\n\n41.218\n\nTổng TS ngắn hạn\n\n103.659\n\n131.363\n\n155.331\n\n173.345\n\nDoanh thu tài chính\n\n2.082\n\n8.874\n\n3.649\n\n4.015\n\nTS cố định (nguyên giá)\n\n194.437\n\n210.057\n\n218.177\n\n224.457\n\nChi phí tài chính\n-4.604\n-7.265\n-6.159\n-5.751\n- Khấu hao lũy kế\n-49.431\n-60.835\n-73.394\n-86.805\n- trong đó, chi phí lãi vay\n-3.115\n-5.228\n-4.709\n-4.201\nTS cố định (ròng)\n\n145.006\n\n149.222\n\n144.783\n\n137.652\n\nLN từ công ty liên kết\n0\n0\n0\n0\nĐầu tư TC dài hạn\n\n2.248\n\n2.248\n\n2.248\n\n2.248\n\nLợi nhuận/chi phí khác\n135\n135\n135\n135\nTS dài hạn khác\n\n6.985\n\n6.985\n\n6.985\n\n6.985\n\nLN trước thuế\n\n18.041\n\n30.629\n\n33.775\n\n39.617\n\nTổng TS dài hạn\n\n154.240\n\n158.456\n\n154.016\n\n146.885\n\nThuế TNDN\n-2.526\n-4.594\n-5.066\n-5.943\nTổng Tài sản\n\n257.899\n\n289.819\n\n309.347\n\n320.230\n\nLNST trước CĐTS\n\n15.515\n\n26.035\n\n28.708\n\n33.674\n\nLợi ích CĐ thiểu số\n-62\n-105\n-116\n-136\nPhải trả ngắn hạn\n\n21.183\n\n26.621", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 10, "structure_type": "widget", "heading_path": ["26.621"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:33.086461+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "5025df3f-043e-5692-a65d-524f618264ec", "source_file": "20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 159, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "bd4653c9-5534-5a02-a8c2-823cb3258973", "text": "29.421\n\n30.083\n\nLNST sau lợi ích CĐTS báo cáo 15.453\n\n25.930\n\n28.593\n\n33.539\n\nNợ vay ngắn hạn\n\n64.695\n\n69.659\n\n70.427\n\n67.058\n\nLNST sau lợi ích CĐTS, Cốt lõi* 15.453\n\n21.920\n\n28.593\n\n33.539\n\nNợ ngắn hạn khác\n\n8.308\n\n8.308\n\n8.308\n\n8.308\n\nTổng nợ ngắn hạn\n\n94.186\n\n104.589\n\n108.155\n\n105.449\n\nEBITDA\n\n28.898\n\n40.289\n\n48.709\n\n54.629\n\nNợ vay dài hạn\n\n27.479\n\n27.213\n\n21.063\n\n13.026\n\nEPS báo cáo, VND\n\n1.970\n\n3.311\n\n3.651\n\n4.282\n\nNợ dài hạn khác\n\n5.014\n\n5.014\n\n5.014\n\n5.014\n\nEPS cốt lõi, VND*\n\n1.970\n\n2.788\n\n3.651\n\n4.282\n\nTổng nợ\n\n126.679\n\n136.816\n\n134.232\n\n123.489\n\nEPS pha loãng, VND\n\n1.970\n\n3.311\n\n3.651\n\n4.282\n\nDPS báo cáo, VND\n500\n800\n\n1.500\n\n1.700\n\nCổ phần ưu đãi\n0\n0\n0\n0\nDPS/EPS báo cáo (%)\n25%\n24%\n41%\n40%\nVốn cổ phần\n\n76.755\n\n76.755\n\n76.755\n\n76.755\n\nThặng dư vốn cổ phần\n0\n0\n0\n0\n\nTỶ LỆ\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nLợi nhuận giữ lại\n\n51.038\n\n72.716\n\n94.712\n\n116.203\n\nTăng trưởng\nVốn khác\n\n1.388\n\n1.388\n\n1.388\n\n1.388\n\nTT Doanh thu\n12,4%\n34,0%\n16,8%\n8,4%\nLợi ích CĐTS\n\n2.039\n\n2.144\n\n2.259\n\n2.395\n\nTT LN từ HĐKD\n39,8%\n41,4%\n25,1%\n14,0%\nVốn chủ sở hữu\n\n131.220\n\n153.004\n\n175.115\n\n196.741\n\nTT LNTT\n\n31,7%\n69,8%\n10,3%\n17,3%\nTổng nguồn vốn\n\n257.899\n\n289.819\n\n309.347\n\n320.230\n\nTT EPS, Cốt lõi*\n30,9%\n41,5%\n30,9%\n17,3%\nSL cổ phiếu tại cuối năm (triệu)\n\n7.676\n\n7.676\n\n7.676\n\n7.676\n\nKhả năng sinh lời\nBiên LN gộp\n15,7%\n16,8%\n17,7%\n18,4%\nLCTT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nBiên LN từ HĐKD\n13,1%\n13,8%\n14,8%\n15,6%\nTiền đầu năm\n\n6.888\n\n8.301\n\n16.084\n\n20.599\n\nBiên EBITDA\n18,5%\n19,3%\n19,9%\n20,6%\nThu nhập ròng, Cốt lõi\n\n15.515\n\n21.920\n\n28.708\n\n33.674\n\nBiên LNST sau lợi ích CĐTS,\nCốt lõi*\n9,9%\n10,5%\n11,7%\n12,7%\nKhấu hao\n\n8.471\n\n11.404\n\n12.560\n\n13.411\n\nROE, Cốt lõi*\n12,6%\n15,4%\n17,4%\n18,0%\nThay đổi vốn lưu động\n-4.837\n-16.230\n-16.654\n-12.849\nROA, Cốt lõi*\n6,4%\n8,0%\n9,5%\n10,7%\nĐiều chỉnh khác\n-1.782\n-519\n-572\n-671\nLCTT từ HĐ kinh doanh\n\n17.366\n\n16.681\n\n24.042\n\n33.566\n\nChỉ số hiệu quả\nSố ngày tồn kho\n137,8\n126,7\n135,2\n143,6\nChi mua sắm TSCĐ (ròng)\n-25.748\n-15.620\n-8.120\n-6.280\nSố ngày phải thu\n17,9\n20,0\n20,9\n24,5\nKhác\n3\n\n5.757\n\n0\n0\nSố ngày phải trả\n48,9\n50,1\n50,8\n50,2\nLCTT từ HĐ đầu tư\n-25.814\n-9.863\n-8.120\n-6.280\nChu kỳ luân chuyển tiền\n106,7\n96,7\n105,2\n117,9\nCổ tức đã trả\n-37\n-3.838\n-6.140\n-11.513\nThanh khoản\nTăng (giảm) vốn\n0\n0\n0\n0\nCS thanh toán hiện hành\n1,1\n1,3\n1,4\n1,6\nTăng (giảm) nợ vay ngắn hạn\n\n8.812\n\n4.964\n\n767\n-3.368\nCS thanh toán nhanh\n0,5\n0,6\n0,7\n0,8\nTăng (giảm) nợ vay dài hạn\n399\n-266\n-6.150\n-8.037\nCS thanh toán tiền mặt\n0,1\n0,2\n0,2\n0,2\nKhác\n687\n105\n116\n136\nNợ vay/ Tài sản\n35,7%\n33,4%\n29,6%\n25,0%\nLCTT từ HĐ tài chính\n\n9.862\n\n965\n-11.408\n-22.783\nNợ vay/ Vốn\n41,3%\n38,8%\n34,3%\n28,9%\nNợ vay ròng/ Vốn CSH\n49,1%\n40,1%\n29,4%\n18,0%\nLưu chuyển tiền thuần\n\n1.413\n\n7.783\n\n4.515\n\n4.503\n\nCS khả năng thanh toán lãi vay\n7,6\n6,5\n8,7\n10,8\nTiền cuối năm\n\n8.301\n\n16.084\n\n20.599\n\n25.102\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 18\n\nHệ thống khuyến nghị của Vietcap\nTôi, Hoàng Gia Huy, xác nhận rằng những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân của chúng tôi về công ty này. Chúng tôi cũng xác nhận rằng không có phần thù lao nào của\nchúng tôi đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp hay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể hiện\ntrong báo cáo này. Các chuyên viên phân tích nghiên cứu phụ trách các báo cáo này nhận được thù lao dựa", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 11, "structure_type": "heading", "heading_path": ["25.102"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:33.086461+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "5025df3f-043e-5692-a65d-524f618264ec", "source_file": "20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 141, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "7047a248-0373-5326-a0b1-daaa665909f6", "text": "trên nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm chất lượng, tính chính xác của nghiên cứu, và doanh thu của công ty,\n\ntrong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như bộ phận Môi giới tổ chức, hoặc Tư vấn doanh\nnghiệp.\nPhương pháp định giá và Hệ thống khuyến nghị của Vietcap\n\nNội dung chính trong hệ thống khuyến nghị: Khuyến nghị được đưa ra dựa trên mức tăng/giảm tuyệt đối của\n\ngiá cổ phiếu để đạt đến giá mục tiêu, được xác định bằng công thức (giá mục tiêu - giá hiện tại)/giá hiện tại và\n\nkhông liên quan đến hoạt động thị trường. Công thức này được áp dụng từ ngày 1/1/2014.\n\nCác khuyến nghị\nĐịnh nghĩa\n\nMUA\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ trên\n20%\n\nKHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ\ndương từ 10%-20%\n\nPHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ dao\nđộng giữa âm 10% và dương 10%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntừ 10-20%\n\nBÁN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntrên 20%\n\nKHÔNG ĐÁNH GIÁ\n\nBộ phận nghiên cứu đang hoặc có thể sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng\nkhông đưa ra khuyến nghị hay giá mục tiêu vì lý do tự nguyện hoặc chỉ để\ntuân thủ các quy định của luật và/hoặc chính sách công ty trong trường\nhợp nhất định, bao gồm khi Vietcap đang thực hiện dịch vụ tư vấn trong\ngiao dịch sáp nhập hoặc chiến lược có liên quan đến công ty đó.\n\nKHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN\n\nHình thức đánh giá này xảy ra khi chưa có đầy đủ thông tin cơ sở để xác\nđịnh khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá\nmục tiêu trước đó, nếu có, không còn hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrừ khi có khuyến cáo khác, những khuyến nghị đầu tư chỉ có giá trị trong vòng 12 tháng. Những biến động giá\ntrong tương lai có thể làm cho các khuyến nghị tạm thời không khớp với mức chênh lệch giữa giá thị trường\ncủa cổ phiếu và giá mục tiêu nên việc diễn giải các khuyến nghị đầu tư cần được thực hiện một cách linh hoạt.\n\nRủi ro: Tình hình hoạt động trong quá khứ không nhất thiết sẽ diễn ra tương tự cho các kết quả trong tương\n\nlai. Tỷ giá ngoại tệ có thể ảnh hưởng bất lợi đến giá trị, giá hoặc lợi nhuận của bất kỳ chứng khoán hay công cụ\ntài chính nào có liên quan được nói đến trong báo cáo này. Để được tư vấn đầu tư, thực hiện giao dịch hoặc\ncác yêu cầu khác, khách hàng nên liên hệ với đơn vị đại diện kinh doanh của khu vực để được giải đáp.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 19\n\nKhuyến cáo\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Báo cáo này được viết dựa\ntrên nguồn thông tin đáng tin cậy vào thời điểm công bố, Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap không chịu\ntrách nhiệm về độ chính xác của những thông tin này, Quan điểm, dự báo và những ước lượng trong báo cáo\nnày chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành, Những quan điểm này không thể hiện quan điểm\nchung của Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước, Báo cáo\nnày chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổ chức đầu tư cũng như các nhà đầu tư cá nhân của Công\nty cổ phần chứng khoán Vietcap và không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào được\nthảo luận trong báo cáo này, Quyết định của nhà đầu tư nên dựa vào những sự tư vấn độc lập và thích hợp với\ntình hình tài chính cũng như mục tiêu đầu tư riêng biệt, Báo cáo này không được phép sao chép, tái tạo, phát\nhành và phân phối với bất kỳ mục đích nào nếu không được sự chấp thuận bằng văn bản của Công ty Cổ phần\nChứng khoán Vietcap, Xin vui lòng ghi rõ nguồn trích dẫn nếu sử dụng các thông tin trong báo cáo này.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 20\n\nCTCP Chứng khoán Vietcap (Vietcap)\nwww.vietcap.com.vn\n\nTrụ sở chính (1): Bitexco\nTrụ sở chính (2): Nguyễn Huệ\n\nTháp tài chính Bitexco, tầng 15,\nTòa nhà Vinatex, Tầng 3, Số 10 Nguyễn Huệ,\nSố 2 Hải Triều, Phường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Sài Gòn, TP. HCM\n\n+84 28 3914 3588\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng giao dịch Hàm Nghi\nChi nhánh Hà Nội\n\nTòa nhà Doji, tầng 16, số 81-83-83B-85 Hàm Nghi,\n\n109 Trần Hưng Đạo, tầng 6\n\nPhường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Cửa Nam, Tp. Hà Nội\n\n+84 28 8882 6868\n+84 24 6262 6999\n\nPhòng giao dịch Mỹ Đình\n\nSAP.A09 Tòa A – Chung cư cao tầng HH2-1 (The Matrix One)\n\nPhường Từ Liêm, Tp. Hà Nội (Số 1 Lê Quang Đạo)\n\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng Nghiên cứu và Phân tích\n\nResearch Team: +84 28 3914 3588", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 12, "structure_type": "table", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 1099, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:33.086461+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "5025df3f-043e-5692-a65d-524f618264ec", "source_file": "20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 40, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "92ea31bc-1fb8-5951-b517-42dccd673756", "text": "Hoàng Nam\nresearch@vietcap.com.vn\nGiám đốc, ext 124\nnam.hoang@vietcap.com.vn\nNgân hàng, Chứng khoán và Bảo hiểm\nVĩ mô\nHuỳnh Thị Hồng Ngọc,\nTrưởng phòng, ext 138\nHoàng Thúy Lương\nTrưởng phòng cao cấp, ext 368\n- Vũ Thế Quân, Phó Trưởng phòng, ext 364\n- Đào Minh Quang, Chuyên viên, ext 365\n- Hồ Thu Nga, Chuyên viên, ext 516\n- Đinh Kiến Vương, Chuyên viên, ext 468\nHàng tiêu dùng\nDầu khí, Điện và Nước\nHoàng Nam\nGiám đốc, ext 124\nĐinh Thị Thùy Dương\nPhó Giám đốc, ext 140\n- Bùi Xuân Vĩnh, Chuyên viên cao cấp, ext 584\n- Đỗ Công Anh Tuấn, Chuyên viên cao cấp, ext 181\n- Lý Phúc Thanh Ngân, Chuyên viên cao cấp, ext 532\n- Dương Tấn Phước, Chuyên viên, ext 135\n- Nguyễn Thảo Nguyên, Chuyên viên, ext 268\n- Phạm Phú Lộc, Chuyên viên, ext 549\nBất động sản\nCông nghiệp và Cơ sở hạ tầng\nLưu Bích Hồng\nTrưởng phòng cao cấp, ext 120\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp, ext 147\n- Phạm Nhật Anh, Chuyên viên cao cấp, ext 149\n- Nguyễn Thị Ngọc Hân, Chuyên viên, ext 191\n- Thân Như Đoan Thục, Chuyên viên cao cấp, ext 174\n- Hoàng Gia Huy, Chuyên viên, ext 526\nKhách hàng cá nhân\nVũ Minh Đức - Phó Giám đốc, ext 363\n- Nguyễn Quốc Nhật Trung, Trưởng phòng, ext 129\n- Tống Hoàng Trâm Anh, Phó Trưởng phòng, ext 366\n- Lê Hải Đăng, Chuyên viên, ext 570\n- Võ Phan Hồng Kiệt, Chuyên viên, ext 470\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư và Phòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nAnthony Le\nGiám đốc\nPhòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nChâu Thiên Trúc Quỳnh\nGiám đốc điều hành\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư\n\n+84 28 3914 3588, ext 525\n+84 28 3914 3588, ext 222\n\nanthony.le@vietcap.com.vn\nquynh.chau@vietcap.com.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 13, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 399, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:33.086461+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "5025df3f-043e-5692-a65d-524f618264ec", "source_file": "20260606T015633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 3, "block_metadata": [{}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "61d4a7e7-3a69-521c-a957-8ac8bed87ba1", "text": "25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n1\nĐộng lực tăng trưởng hội tụ cho chu kỳ mới\n➢\nChúng tôi nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với tiềm năng tăng giá là 37,9%\nvà tỷ suất cổ tức là 1,9%. Chúng tôi tăng giá mục tiêu 22% khi giá cổ phiếu đã\ntăng 25% kể từ báo cáo gần nhất.\n➢\nChúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu cao hơn sau khi điều chỉnh dự phóng lợi\n\nnhuận năm 2026/27 cao hơn và đưa mô hình định giá sang năm 2026\n\nTiêu điểm tài chính\n➢\n\nLNST 2025 tăng 29% svck lên 15,450 tỷ đồng, chủ yếu nhờ sản lượng bán thép\n\nHRC cao hơn khi nhà máy Dung Quất 2 đi vào hoạt động.\n➢\nChúng tôi dự phóng LNST năm 2026 tăng mạnh 71% svck nhờ sản lượng tăng\n\n28,8% svck, sản lượng HRC kỳ vọng tăng 50,1% svck, và khoản thu nhập bất\n\nthường trong Q1/26 từ chuyển nhượng DÁ BĐS. LNST năm 2027 sẽ duy trì đà\n\ntăng trưởng tích cực 8,7% svck trong khi LN cốt lõi sẽ tăng 26,5% svck.\nLuận điểm đầu tư\nThuế chống lẩn tránh với HRC Trung Quốc mở ra dư địa tăng trưởng cho HPG\n\nTrong T4/26, Bộ Công Thương chính thức áp thuế chống lẩn tránh ở mức 27,83%\n\nđối với HRC TQ, qua đó thiết lập hàng rào bảo hộ toàn diện với HRC nội địa. Mức\nthuế mới mở ra sự chênh lệch giá khoảng 20%, cho phép HPG mở rộng thị phần khi\ncác NSX hạ nguồn chuyển sang sử dụng HRC nội địa thay vì nhập khẩu. Đáng chú\ný, chính sách này đến đúng thời điểm DQ2 tăng tốc vận hành, giúp HPG tận dụng\nlợi thế để thu hút nhu cầu gia tăng từ việc thay thế hàng nhập khẩu. Do đó, chúng tôi\nkỳ vọng sản lượng HRC của HPG sẽ tăng mạnh 50,1% svck trong năm 2026.\nHưởng lợi từ siêu chu kỳ đầu tư công và sự phục hồi của thị trường BĐS\nChúng tôi kỳ vọng nhu cầu thép tại Việt Nam sẽ bước vào chu kỳ tăng trưởng mạnh\nmẽ trong giai đoạn 2026-27, được hỗ trợ bởi làn sóng phát triển hạ tầng quy mô lớn\nvà sự phục hồi của thị trường bất động sản. Trong kế hoạch trung hạn 2026-30, ngân\nsách đầu tư công dự kiến tăng khoảng 2,5 lần, với hàng loạt dự án trọng điểm, qua\nđó thúc đẩy mạnh nhu cầu vật liệu xây dựng. Đồng thời, việc tháo gỡ pháp lý BĐS\nvà đà tăng presales đang hỗ trợ hoạt động xây dựng bất động sản tăng trở lại, tiếp\ntục củng cố tăng trưởng tiêu thụ thép nội địa.\nGiá bán duy trì xu hướng tăng khi áp lực từ thép Trung Quốc (TQ) hạ nhiệt\nChúng tôi kỳ vọng giá bán của HPG sẽ cải thiện trong giai đoạn 2026-27 nhờ nhu\ncầu nội địa tích cực và áp lực cạnh tranh từ thép TQ suy giảm. Nhu cầu xây dựng\ntích cực đã giúp HPG nhiều lần tăng giá thép xây dựng, với mức tăng lũy kế khoảng\n10% kể từ đầu năm. Trong khi đó, việc TQ tiếp tục cắt giảm sản lượng đang hỗ trợ\ngiá thép phục hồi, và môi trường xuất khẩu ngày càng thắt chặt sẽ kiềm chế lượng\nthép giá rẻ xuất khẩu ồ ạt. Đối với HRC, thuế chống lẩn tránh mới sẽ mở ra dư địa\ncải thiện giá bán cho các NSX nội địa. Chúng tôi dự báo giá bán thép xây dựng và\n\nHRC sẽ tăng lần lượt 3% và 7% svck trong năm 2026.\n\nChúng tôi có quan điểm tích cực với HPG\nChúng tôi hiện có quan điểm tích cực đối với HPG khi công ty bước vào chu kỳ tăng\ntrưởng mà chúng tôi cho là “thiên thời – địa lợi” với nhiều yếu tố đồng thuận hỗ trợ\nđà tăng trưởng từ triển vọng ngành tích cực và các chính sách có lợi. Dù LNST trong\n\nQ1/26 tăng mạnh 168,9% svck, giá cổ phiếu HPG mới chỉ tăng 0,6% kể từ đầu năm\n\nvà vẫn còn dư địa tăng giá đáng kể so với mức giá mục tiêu 36.600 đồng/cp.\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nChuyên viên phân tích:\nNguyễn Thị Thùy Dương\nDuong.nguyenthuy10@vndirect.com.vn\n\nTẬP ĐOÀN HÒA PHÁT (HPG)\n\nKHẢ QUAN (từ\n\nTRUNG LẬP; +37.9%)\n\nGiá hiện tại\n\nVND26.400\n\nCao/ thấp nhất 52T\n\nVND29.804/20.980\n\nGiá mục tiêu\n\nVND36.600\n\nGiá mục tiêu trước đó\n\nVND30.000\n\nConcensus\n6,0%\nTiềm năng tăng giá\n37,9%\nTỷ suất cổ tức\n1,9%\nTổng tỷ suất sinh lời\n39,8%\nTriển vọng\nTích cực\nĐịnh giá\nTích cực\nPhân tích kỹ thuật\nNegative\nThị giá vốn (tr USD)\n\n7.730\n\nGTGDBQ 3 tháng\n(tr USD)\n44\nSở hữu NN (tr USD)\n2,050\nSLCP lưu hành (tr)\n\n7.675\n\nSLCP pha loãng (tr)\n\n7.675\n\nHPG\n\nVNI\n\nP/E trượt 12T\n9,7x\n14,4x\nP/B hiện tại\n1,6x\n2,2x\n\nROA\n\n8,7%\n2,5%\n\nROE\n\n16,9%\n15,7%\n\n*dữ liệu ngày 18/5//2026\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nDiễn biến (%)\n1T\n3T\n12T\n\nHPG\n\n-0,7%\n2,8%\n28,4%\nVNIndex\n7,9%\n4,1%\n46,8%\nCơ cấu sở hữu\nTrần Đình Long\n21,5%\nVũ Thị Hiền\n5,7%\nKhác\n72,8%\nTổng quan doanh nghiệp\nHPG là NSX thép lớn nhất tại Việt Nam với\ndanh mục sản phẩm thép chất lượng cao bao\ngồm thép xây dựng, HRC và ống thép, nhờ lợi\nthế kinh tế theo quy mô và vị trí gần cảng tại\nDung Quất. Bên cạnh mảng thép, HPG còn\nhoạt động trong lĩnh vực bất động sản và nông\nnghiệp - các mảng được đánh giá có tiềm năng\ntăng trưởng tích cực trong dài hạn.\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015635Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:35.079713+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015635Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "ac834ed9-f40b-5f04-9b1f-9454c82f2f4a", "source_file": "20260606T015635Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 46, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "e8b2c73e-a06a-5213-978d-9876b0f2a8f2", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n2\n\nKQKD Q1/26: LN tăng trưởng mạnh mẽ nhờ HĐKD cốt lõi và khoản thu nhập bất\n\nthường – [Cao hơn dự phóng]\n\nHình 1: Tóm tắt KQKD Q1/26\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nDoanh thu tăng trưởng mạnh nhờ tiêu thụ thép tích cực\n\nHPG ghi nhận doanh thu thuần Q1/26 đạt 53.313 tỷ đồng, tăng 40,5% svck và\n\n12,7% sv quý trước, chủ yếu nhờ tăng trưởng mạnh từ mảng thép. Doanh thu\nthép tăng 44% svck lên khoảng 50.900 tỷ đồng, được hỗ trợ bởi cả sản lượng\ntiêu thụ tăng và nhu cầu nội địa duy trì tích cực. Doanh thu bất động sản cũng\n\ntăng 38% svck lên 278 tỷ đồng, dù vẫn chỉ đóng góp khoảng 0,5% tổng doanh\n\nthu. Trong khi đó, nông nghiệp là mảng duy nhất ghi nhận suy giảm, giảm 11%\nsvck.\nHRC tiếp tục là động lực tăng trưởng chính\n\nTổng sản lượng thép đạt 3,4 triệu tấn, tăng 28,1% svck. Trong đó, HRC tiếp tục\n\ndẫn dắt tăng trưởng với sản lượng đạt 1,47 triệu tấn, tăng mạnh 48,0% svck và\n17,9% sv quý trước, phản ánh việc gia tăng công suất từ Dung Quất 2. Thép\nxây dựng cũng ghi nhận tăng trưởng tích cực 20,0% svck nhờ hoạt động xây\ndựng trong nước sôi động. Mảng tôn mạ và ống thép duy trì đà tăng lần lượt\n29,9% và 18,6% svck. Ngược lại, sản lượng phôi thép giảm do nhu cầu xuất\nkhẩu suy yếu.\nBiên LN gộp cải thiện nhờ giá bán thép tăng\n\nLN gộp tăng 54,2% svck, đưa biên LN gộp lên 15,7%, tăng 1,4đ % svck và 2,2đ\n\n% sv quý trước. Động lực chính đến từ việc giá bán các sản phẩm thép chủ lực,\nđặc biệt là thép xây dựng và HRC, được điều chỉnh tăng, cùng với hiệu quả hoạt\nđộng cải thiện khi công suất sử dụng tăng cao hơn.\nThu nhập tài chính đột biến thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận\nThu nhập tài chính ròng đạt 4.070 tỷ đồng, chủ yếu nhờ khoản lãi khoảng 3.800\ntỷ đồng từ chuyển nhượng dự án Phố Nối. Kết hợp với tăng trưởng tích cực từ\n\nhoạt động kinh doanh cốt lõi, LNTT đạt 10.762 tỷ đồng, tăng 180,3% svck, trong\n\nkhi LNST sau lợi ích CĐTS đạt 8.994 tỷ đồng, tăng mạnh 168,9% svck, đánh\ndấu quý tăng trưởng lợi nhuận vượt trội của HPG.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n3\n\nTriển vọng năm 2026-27: Sản lượng thép kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ từ Q2/26\nHình 1: Điều chỉnh dự phóng KQKD 2026-27\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nĐúng chính sách – đúng thời điểm\nThuế chống lẩn tránh đối với thép HRC Trung Quốc phổ rộng…\nTrước đó, hai nhà sản xuất thép HRC lớn tại Việt Nam là Tập đoàn Hòa Phát\nvà Công ty TNHH Gang thép Hưng Nghiệp Formosa Hà Tĩnh đã lên tiếng về\nnhững dấu hiệu cho thấy hành vi lẩn tránh thuế chống bán phá giá sau khi thép\nHRC Trung Quốc nằm ngoài phạm vi chịu thuế tràn vào Việt Nam. Hồ sơ đề\n\nnghị được xác nhận vào T9/25 và cuộc điều tra chính thức khởi xướng vào T10.\n\nSau nhiều tháng điều tra, Bộ Công Thương chính thức áp thuế chống lẩn tránh\n(AC) ở mức 27,83% đối với HRC Trung Quốc có chiều rộng từ 1.800mm đến\n\n2.300mm, có hiệu lực từ ngày 17/04/2026. Biện pháp này đã lấp đầy lỗ hổng\n\nquan trọng còn tồn tại trong khung phòng vệ thương mại hiện nay. Kết hợp với\nthuế chống bán phá giá đang áp dụng đối với HRC Trung Quốc dưới 1.800mm\n(hiệu lực đến tháng 6/2030), Việt Nam hiện đã hình thành một cơ chế bảo hộ\ngần như toàn diện đối với toàn bộ phổ sản phẩm HRC, qua đó củng cố đáng kể\nvị thế cạnh tranh của các nhà sản xuất nội địa.\n\nHình 2: Với việc áp dụng các biện pháp chống lẩn tránh mới, Việt Nam hiện đã thiết lập hàng rào bảo hộ toàn diện đối với các sản phẩm HRC\nNguồn: Bộ Công thương, VNDIRECT RESEARCH\n\n… đến đúng thời điểm,\nViệc áp thuế chống lẩn tránh vào T4/26 được xem là một bước đi “đúng thời\nđiểm”, diễn ra trong bối cảnh ngành thép Việt Nam đang chuyển dịch từ trạng\nthái phụ thuộc nhập khẩu sang tăng dần khả năng tự chủ nguồn cung nội địa.\nTrong năm 2025, tổng nhu cầu HRC đạt khoảng 16 triệu tấn, trong khi nguồn\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015635Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 955, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:35.079713+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015635Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "ac834ed9-f40b-5f04-9b1f-9454c82f2f4a", "source_file": "20260606T015635Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "table", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "c5a0f087-c34c-58c7-933e-75346cb093ce", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n4\ncung nội địa chỉ ở khoảng 8,3 triệu tấn. Theo dữ liệu từ Hiệp hội Thép Việt Nam\n(VSA) và Hải quan Việt Nam, hơn một nửa nhu cầu trước đây được đáp ứng\nbởi hàng nhập khẩu, chủ yếu từ Trung Quốc, cho thấy mức độ phụ thuộc lớn\ncủa thị trường vào nguồn HRC ngoại nhập. Việc áp thuế chống bán phá giá ban\nđầu vào T7/25 đã giúp hạn chế nhập khẩu HRC khi lượng nhập khẩu từ Trung\nQuốc suy giảm. Sau đó, Quyết định 612/QĐ-BCT mới đã chính thức thiết lập\nhàng rào thuế bảo hộ toàn diện khi mở rộng phạm vi áp thuế sang nhóm sản\nphẩm từ 1.800mm – 2.300mm. Động thái siết chặt quản lý này diễn ra đồng thời\nvới giai đoạn Dung Quất 2 tăng tốc vận hành, qua đó nâng tổng nguồn cung nội\nđịa lên khoảng 14 triệu tấn trong năm nay. Việc làm suy giảm tính cạnh tranh về\ngiá của HRC Trung Quốc đúng vào thời điểm này sẽ là động lực thúc đẩy quá\ntrình hấp thụ công suất mới của HPG. Dù nguồn cung nội địa tăng mạnh, thị\ntrường vẫn được kỳ vọng duy trì trạng thái thiếu hụt tương đối khi nhu cầu từ\nlĩnh vực công nghiệp và xây dựng tiếp tục mở rộng.\n\nHình 2: Thị trường HRC Việt Nam hiện vẫn trong tình trạng thiếu hụt nguồn cung và phụ thuộc lớn vào nhập khẩu từ Trung Quốc, khi Trung\n\nQuốc chiếm hơn một nửa tổng lượng nhập khẩu. Tỷ trọng HRC nhập khẩu từ Trung Quốc đã giảm 16% svck trong năm 2025, chủ yếu do tác\n\nđộng của thuế chống bán phá giá đối với HRC Trung Quốc theo Quyết định số 1959/QĐ-BCT (Đơn vị: tấn).\nNguồn: Hiệp hội Thép Việt Nam, Tổng cục Hải quan, VNDIRECT RESEARCH\n\n…mở ra cơ hội tăng sản lượng và củng cố lợi thế giá bán cho NSX nội địa\n\nHình 3: Giá HRC Việt Nam thường cao hơn khoảng 5% so với giá HRC\n\nTrung Quốc (USD/tấn).\n\nHình 4: Thuế chống lẩn tránh hiện tạo ra khoảng cách giá khoảng 20%\n\ngiữa giá HRC Việt Nam và Trung Quốc (USD/tấn)\n\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\n\nVới việc áp dụng thuế AC mới, chúng tôi kỳ vọng lượng HRC nhập khẩu từ\nTrung Quốc sẽ giảm đáng kể khi giá nhập khẩu gia tăng, qua đó củng cố mặt\nbằng giá theo hướng có lợi cho các nhà sản xuất nội địa. Trước đây, giá HRC\nViệt Nam thường cao hơn khoảng 5% so với hàng Trung Quốc; tuy nhiên, sau\nkhi áp dụng thuế AD và AC, HRC nội địa hiện đã trở nên cạnh tranh hơn về giá,\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n5\nmở ra dư địa để các doanh nghiệp trong nước từng bước mở rộng thị phần khi\ncác nhà sản xuất hạ nguồn có xu hướng dịch chuyển sang nguồn cung nội địa.\nĐồng thời, chúng tôi kỳ vọng thị trường vẫn sẽ duy trì trạng thái thiếu hụt cung\n\ntrong năm 2026, khi nhu cầu dự kiến tăng 8 - 11% svck (theo VSA), tiếp tục\n\ncủng cố nhu cầu tiêu thụ mạnh mẽ của thị trường. Sau khi QĐ số 612/QĐ-BCT\nđược ban hành, cả các doanh nghiệp thép thượng nguồn và hạ nguồn đều đã\nđiều chỉnh tăng giá bán, phù hợp với kỳ vọng thị trường.\n•\nCác doanh nghiệp thượng nguồn - bao gồm Tập đoàn Hòa Phát và\nFormosa Hà Tĩnh - là nhóm hưởng lợi lớn nhất từ thuế chống lẩn tránh.\nViệc nới rộng khoảng cách giá giữa HRC nhập khẩu và HRC sản xuất\ntrong nước giúp cải thiện đáng kể năng lực cạnh tranh, cho phép các\ndoanh nghiệp này gia tăng thị phần trong khi vẫn có dư địa tăng dần giá\nbán. Theo ước tính của chúng tôi, giá HRC Việt Nam trong tháng 4 đã\ntăng 11% sv tháng trước và 11% svck.\n•\nĐối với các doanh nghiệp hạ nguồn, đặc biệt là nhóm phụ thuộc vào\nHRC Trung Quốc làm nguyên liệu đầu vào, chi phí đầu đầu vào chính –\nthép HRC nhập khẩu sẽ tăng lên đáng kể do thuế. Chúng tôi quan sát\nthấy các doanh nghiệp này cũng đã nâng giá bán để chuyển phần tăng\nchi phí sang người mua, nhằm bảo vệ biên lợi nhuận và duy trì hoạt\nđộng sản xuất.\nHoạt động xây dựng trong nước sôi động sẽ dẫn dắt tăng trưởng\nTheo Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), ngành thép trong nước được dự báo tăng\n\ntrưởng mạnh 8-10%, với tổng sản lượng tiêu thụ đạt khoảng 33-34 triệu tấn.\n\nĐộng lực chính thúc đẩy nhu cầu đến từ làn sóng phát triển hạ tầng mạnh mẽ\nvà sự phục hồi của thị trường bất động sản nhà ở.\nSiêu chu kỳ đầu tư hạ tầng giai đoạn 2026–2030\n\nHình 3: Việt Nam đang bước vào chu kỳ đầu tư hạ tầng chưa từng có trong giai đoạn 2026-2030, với ngân sách đầu tư công dự kiến tăng\n\nkhoảng 2,5 lần lên khoảng 8,51 triệu tỷ đồng\n\nNguồn: Báo Chính Phủ, VNDIRECT RESEARCH\n\nViệt Nam đang bước vào giai đoạn phát triển hạ tầng chưa từng có, mở đường\ncho một chu kỳ đầu tư 2026-2030 đầy tham vọng. Ngân sách đầu tư công dự\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015635Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1061, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:35.079713+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015635Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "ac834ed9-f40b-5f04-9b1f-9454c82f2f4a", "source_file": "20260606T015635Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "4f59b7e0-ddf0-5087-acd4-dfaadbbf365f", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n6\nkiến tăng khoảng 2,5 lần, với tổng vốn giải ngân có thể đạt khoảng 8,51 triệu tỷ\nđồng trong năm năm tới, đưa đầu tư công trở thành động lực tăng trưởng chính,\nđóng vai trò nền tảng cho mở rộng hoạt động công nghiệp, phát triển logistics\nvà mục tiêu tăng trưởng GDP hai chữ số trong dài hạn của Việt Nam. Nhiều dự\nán hạ tầng trọng điểm đã được triển khai như đường sắt cao tốc Bắc - Nam,\nsân bay Long Thành, hệ thống metro tại Hà Nội và TP.HCM cùng hàng loạt dự\nán đường bộ lớn, qua đó nhiều khả năng sẽ tạo ra làn sóng nhu cầu mạnh mẽ\nđối với vật liệu xây dựng trong trung hạn.\nThị trường bất động sản nhà ở đang trên đà phục hồi bền vững\n\nHình 5: Số lượng dự án đủ điều kiện mở bán gia tăng nhờ các thủ tục\n\npháp lý được tinh gọn hơn\n\nHình 6: Tổng giá trị presales của các doanh nghiệp BĐS trong phạm vi\n\ntheo dõi của chúng tôi phục hồi mạnh trong năm 2025 và được kỳ vọng\nduy trì tăng trưởng hai chữ số trong giai đoạn 2026-27\n\nNguồn: Bộ Xây dựng, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Báo cáo công ty, VNDIRECT RESEARCH\n\nSau hai năm trầm lắng, thị trường bất động sản Việt Nam đã cho thấy dấu hiệu\nphục hồi rõ nét trong năm 2025. Có tổng cộng 301 dự án được phê duyệt mở\nbán nhà ở hình thành trong tương lai, với số lượng phê duyệt tăng tốc từ Q2/25\ntrở đi, phản ánh tiến triển tích cực trong quá trình tháo gỡ vướng mắc pháp lý.\nKhung pháp lý minh bạch hơn đã giúp khơi thông nguồn cung dự án và cải thiện\nniềm tin của các chủ đầu tư. Đà phục hồi này còn được thể hiện qua tổng giá trị\npresales tăng mạnh, với tổng giá trị presales của các doanh nghiệp trong phạm\nvi theo dõi của chúng tôi tăng 110% svck trong năm 2025. Chúng tôi kỳ vọng xu\nhướng này sẽ tiếp tục duy trì trong giai đoạn 2026-2027 nhờ quá trình tháo gỡ\npháp lý tiếp diễn và tâm lý thị trường cải thiện, với tăng trưởng presales dự kiến\nvẫn duy trì ở mức hai chữ số. Sau giai đoạn mở bán, các chủ đầu tư thường\nđẩy nhanh tiến độ xây dựng, kéo theo sự phục hồi của nhu cầu phát triển bất\nđộng sản. Qua đó, nhu cầu tiêu thụ vật liệu xây dựng, đặc biệt là thép, sẽ được\nthúc đẩy mạnh hơn, củng cố tăng trưởng nhu cầu thép nội địa.\nNhu cầu nội địa mạnh mẽ thúc đẩy giá thép tăng trong 4T26\nTrong Q1/26, thị trường thép ghi nhận tăng trưởng mạnh về sản lượng khi sản\n\nlượng sản xuất đạt 7,2 triệu tấn, tăng 45,1% svck, tuy nhiên vẫn thấp hơn lượng\nbán hàng đạt 7,9 triệu tấn, tăng 32,5% svck, chủ yếu nhờ nhu cầu tiêu thụ nội\n\nđịa duy trì tích cực, trong khi sản lượng xuất khẩu giảm 8,2% svck. Đi cùng với\nsự phục hồi của nhu cầu là xu hướng tăng giá bán, khi các doanh nghiệp đã\nđiều chỉnh tăng giá thép nhiều lần, qua đó đẩy giá bán thép xây dựng tăng trung\n\nbình 9,2% trong 4T26. Do đó, chúng tôi kỳ vọng giá thép sẽ tiếp tục duy trì đà\n\ntăng đến cuối năm nay và kéo dài sang năm 2027 nhờ (1) tiến độ phát triển hạ\ntầng tăng tốc trong năm 2026 và (2) sự phục hồi của thị trường BĐS nhà ở.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n7\n\nHình 7: Nhu cầu nội địa đã thúc đẩy sản lượng tiêu thụ thép tăng trưởng\n\nmạnh trong 3T26\n\nHình 8: Giá thép xây dựng trong nước tăng mạnh 9,2% kể từ đầu\nnăm và tăng 4% svck trong 4T26\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\n\nÁp lực hạ nhiệt khi Trung Quốc đẩy mạnh cắt giảm công suất\nTrung Quốc nhiều khả năng tiếp tục cắt giảm sản lượng, trong khi xuất\nkhẩu gặp nhiều khó khăn\nNgành thép Trung Quốc đã đối mặt với tình trạng dư cung kéo dài trong những\nnăm gần đây, chủ yếu do nhu cầu nội địa suy yếu trong bối cảnh thị trường bất\nđộng sản tiếp tục suy giảm. Để bù đắp cho tiêu thụ yếu, các nhà sản xuất thép\nTrung Quốc đã đẩy mạnh xuất khẩu, khiến lượng thép giá rẻ tràn vào thị trường\ntoàn cầu, làm gia tăng áp lực cạnh tranh lên các nhà sản xuất trên thế giới và\nbuộc nhiều quốc gia áp dụng các biện pháp chống bán phá giá và phòng vệ\nthương mại nhằm bảo vệ ngành thép nội địa, qua đó khiến môi trường xuất khẩu\ncủa Trung Quốc ngày càng khó khăn hơn.\nTrong bối cảnh đó, Trung Quốc đang gia tăng nỗ lực tái cấu trúc ngành thép\nthông qua cắt giảm sản lượng và siết chặt kiểm soát nguồn cung. Dù Chính phủ\nchưa công bố mục tiêu cắt giảm cụ thể, sản lượng thép thô năm 2025 đã giảm\n\n4,5% svck xuống dưới 1 tỷ tấn lần đầu tiên kể từ năm 2020, cho thấy các chính\n\nsách cải cách phía cung đang bắt đầu phát huy hiệu quả. Xu hướng này tiếp tục\n\nkéo dài sang 3T26 khi sản lượng giảm 4,5% svck. Do đó, chúng tôi cho rằng xu\n\nhướng cắt giảm sản lượng sẽ còn tiếp diễn khi Trung Quốc cam kết kiểm soát\nchặt tình trạng dư cung trong ngành thép từ tháng 3/2026.\n\nHình 9: Sản lượng thép Trung Quốc ghi nhận mức cắt giảm mạnh trong năm 2025 và xu hướng\n\nnày tiếp tục kéo dài sang 3T26\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n8\n\nNguồn: Hiệp hội thép Trung Quốc, VNDIRECT RESEARCH", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015635Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1145, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:35.079713+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015635Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "ac834ed9-f40b-5f04-9b1f-9454c82f2f4a", "source_file": "20260606T015635Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "6e394ec2-f244-5666-b42c-3f266fb092c1", "text": "Ở chiều xuất khẩu, Trung Quốc ghi nhận mức xuất khẩu thép cao kỷ lục 119\ntriệu tấn trong năm 2025 (+7,5% svck), chủ yếu nhờ hoạt động đẩy mạnh giao\nhàng trước thời điểm hệ thống giấy phép xuất khẩu mới có hiệu lực từ T1/26\nđối với khoảng 300 sản phẩm thép. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng mức tăng\ntrưởng xuất khẩu này khó có thể duy trì trong thời gian tới. Làn sóng bảo hộ\nthương mại gia tăng tại các thị trường lớn như Mỹ, EU, Hàn Quốc và Đông Nam\nÁ sẽ ngày càng hạn chế xuất khẩu thép Trung Quốc thông qua các biện pháp\nchống bán phá giá và phòng vệ thương mại mở rộng hơn.\n\nHình 10: Xuất khẩu là kênh chủ đạo trong việc giải phóng lượng tồn kho thép lớn ở Trung Quốc,\n\ntuy nhiên triển vọng sẽ khó khăn hơn do xu hướng bảo hộ thương mại gia tăng\n\nNguồn: Hiệp hội thép Trung Quốc, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n9\nGiá thép Trung Quốc phục hồi nhẹ đầu năm 2026, tuy nhiên dư địa tăng sẽ\nhạn chế\n\nTính đến T5/26, giá thép cây Trung Quốc tăng 6,3% kể từ đầu năm lên khoảng\n\n3.250 NDT/tấn, phục hồi từ vùng đáy ghi nhận vào giữa năm 2025. Đà tăng này\nchủ yếu được hỗ trợ bởi (1) chi phí năng lượng và nguyên liệu đầu vào gia tăng\nsau căng thẳng Mỹ - Iran leo thang và (2) nhu cầu cải thiện theo mùa trong giai\nđoạn cao điểm xây dựng. Ngoài ra, giá thép cây trên thị trường kỳ hạn cũng tiếp\ntục xu hướng đi lên, phản ánh tâm lý thị trường ngắn hạn tích cực hơn.\n\nHình 11: Giá phôi thép và thép cây đều phục hồi từ vùng đáy giữa\n\nnăm 2025\n\nHình 12: Giá thép cây trên thị trường kỳ hạn tiếp tục xu hướng tăng,\n\ncho thấy tín hiệu phục hồi giá thép Trung Quốc\n\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\n\nTuy nhiên, chúng tôi cho rằng dư địa tăng của giá thép Trung Quốc sẽ bị giới\nhạn. Dù sản lượng đang được cắt giảm, thị trường vẫn chịu áp lực dư cung do\nnhu cầu vẫn yếu, đặc biệt là lĩnh vực bất động sản. Thị trường bất động sản\nTrung Quốc hiện đã bước sang năm suy giảm thứ năm liên tiếp, với số lượng\n\nnhà khởi công mới vẫn thấp hơn gần 80% so với đỉnh giai đoạn 2020-21. Trong\n\nkhi đó, giá bất động sản nhà ở tiếp tục giảm, lượng tồn kho duy trì ở mức cao\nvà nhiều chủ đầu tư lớn vẫn gặp khó khăn về dòng vốn. Do đó, dù giá thép có\nthể tiếp tục phục hồi trong ngắn hạn nhờ yếu tố mùa vụ và áp lực chi phí đầu\nvào, nhu cầu tiêu thụ còn yếu sẽ hạn chế dư địa tăng giá thép trong trung hạn.\n\nHình 13: Số lượng nhà ở khởi công mới tại Trung Quốc đã quay về mức\n\nthấp của đầu những năm 2000\n\nHình 14: Chỉ số giá bất động sản nhà ở thực tế giảm xuống dưới\n\nmức trung bình năm 2005\n\nNguồn: Haver Analytics, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: FRED, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n10\nTriển vọng năm 2026/27:\nSản lượng dự kiến tăng tốc từ Q2/26, dẫn dắt doanh thu tăng trưởng\n\nTrong Q1/26, HPG ghi nhận sản lượng thép tăng trưởng mạnh 28% svck, chủ\n\nyếu nhờ sản lượng thép HRC tăng 48% svck khi Dung Quất 2 tăng tốc vận hành,\ncùng với sản lượng thép xây dựng tăng 20% svck. Các mảng khác cũng duy trì\ntăng trưởng hai chữ số nhờ nhu cầu nội địa tích cực. Chúng tôi kỳ vọng đà tăng\n\ntrưởng sản lượng sẽ tiếp tục tăng tốc từ Q2/26 nhờ (1) giải ngân đầu tư công\n\nduy trì mạnh, thúc đẩy nhu cầu xây dựng hạ tầng, (2) thị trường bất động sản\nphục hồi và (3) thuế chống lẩn tránh đối với HRC khổ rộng Trung Quốc có hiệu\nlực từ T4/26, hỗ trợ tiêu thụ HRC nội địa.\nVì vậy, chúng tôi dự báo tổng sản lượng thép sẽ tăng 28,8% svck trong năm\n\n2026 và 7,7% svck trong năm 2027, đạt lần lượt 15,2 triệu tấn và 16,4 triệu tấn.\n\nTrong đó, sản lượng thép xây dựng dự kiến tăng 15,2%/5,0% svck trong\nFY26/27, trong khi HRC được kỳ vọng là động lực tăng trưởng chính với mức\ntăng mạnh 50,1% svck trong năm 2026 nhờ thay thế nhập khẩu và công suất\nmới từ DQSC2. Tốc độ tăng trưởng HRC dự kiến giảm về 8% svck trong năm\n2027 do mức nền cao. Nhờ tăng trưởng mạnh cả về sản lượng lẫn giá bán,\n\nchúng tôi dự báo doanh thu sẽ tăng 37,5% svck trong năm 2026 và 11,0% svck\ntrong năm 2027, đạt lần lượt 214.615 tỷ đồng và 238.275 tỷ đồng.\nHình 15: Chúng tôi dự báo tổng sản lượng thép tăng 28,8% svck trong năm 2026 và 7,7%\n\nsvck trong năm 2027, với HRC là động lực tăng trưởng chính từ năm 2026\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015635Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1053, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:35.079713+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015635Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "ac834ed9-f40b-5f04-9b1f-9454c82f2f4a", "source_file": "20260606T015635Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "a2bd6d95-aedb-574e-b473-686e82a0078b", "text": "Chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận EBITDA sẽ mở rộng trong năm 2026/27\nHPG đã nhiều lần tăng giá bán kể từ đầu năm 2026\nTính đến T4/26, HPG đã nhiều lần điều chỉnh tăng giá bán thép\nxây dựng, với giá bán tại khu vực miền Bắc tăng khoảng 10%.\nChúng tôi cho rằng việc tăng giá phản ánh (1) chi phí đầu vào gia\ntăng trong bối cảnh căng thẳng Iran - Mỹ và (2) nhu cầu xây dựng\nnội địa mạnh hỗ trợ tiêu thụ thép. Trong khi đó, giá bán tại khu vực\nmiền Nam điều chỉnh giảm nhẹ. Với tỷ trọng tiêu thụ lớn hơn tại\nmiền Bắc, chúng tôi kỳ vọng tác động tổng thể vẫn là giá bán tăng\nvà xu hướng này sẽ tiếp tục duy trì đến cuối năm 2026 sang 2027.\nChúng tôi dự báo giá bán thép xây dựng sẽ tăng 3%/1% svck trong\nnăm 2026/27. Trong khi đó, giá bán HRC được kỳ vọng tăng mạnh\nhơn ở mức 7% trong năm 2026 nhờ khoảng chênh lệch giá giữa\nHRC Việt Nam và Trung Quốc sau thuế.\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n11\nGiá quặng sắt dự kiến hạ nhiệt nhờ nguồn cung tăng và nhu\ncầu yếu\nTheo ước tính của chúng tôi, giá quặng sắt tăng 1,6% kể từ đầu\nnăm tính đến 4T26, được hỗ trợ bởi một số yếu tố ngắn hạn như\n(1) căng thẳng Mỹ - Iran khiến giá dầu tăng, kéo theo chi phí năng\nlượng và vận chuyển tăng, thúc đẩy giá nhập khẩu quặng sắt và\n(2) giá cước tàu Capesize trên các tuyến Australia/Brazil - Thanh\nĐảo tăng mạnh.\nTuy nhiên, các yếu tố hỗ trợ này chỉ mang tính tạm thời. Trong\ntrung hạn, nguồn cung quặng sắt toàn cầu, đặc biệt từ Australia,\ndự kiến tiếp tục tăng khoảng 2,8% mỗi năm, trong khi nhu cầu thép\ncủa Trung Quốc vẫn yếu do kiểm soát sản lượng và tiêu thụ suy\ngiảm. Do đó, chúng tôi kỳ vọng thị trường sẽ dần tái cân bằng với\ntăng trưởng nguồn cung vượt nhu cầu, tạo áp lực giảm lên giá\nquặng sắt trong trung hạn.\n\nNguồn: Bloomberg, DISR Forecast, VNDIRECT RESEARCH\n\nGiá than cốc dự kiến duy trì ổn định\nGiá than cốc tăng 9,7% kể từ đầu năm, chủ yếu do biến động giá\ndầu toàn cầu trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị tại Trung\nĐông, khiến chi phí năng lượng và vận tải tăng cao, cùng với tình\ntrạng nguồn cung thắt chặt khi giá cước vận tải tăng làm hạn chế\nnguồn cung đường biển.\nTuy nhiên, tâm lý thị trường được kỳ vọng sẽ hạ nhiệt trong các\ntháng tới sau đợt tăng mạnh hồi tháng 3, khi thị trường đánh giá\nlại yếu tố cơ bản và thận trọng hơn trong hoạt động giao thương.\nChúng tôi kỳ vọng giá than cốc sẽ duy trì tương đối ổn định trong\ngiai đoạn 2026-27 khi lượng nhập khẩu từ Trung Quốc giảm do xu\nhướng cắt giảm sản lượng thép, nhưng được bù đắp phần lớn bởi\nnhu cầu tăng mạnh từ Ấn Độ nhờ mở rộng công suất thép và hạn\nchế về chất lượng than nội địa. Trong khi đó, nguồn cung đường\nbiển, đặc biệt từ Australia, đang phục hồi sau các gián đoạn trước\nđó, giữ cho thị trường ở trạng thái dư cung nhẹ và hạn chế dư địa\ntăng giá trong ngắn hạn.\n\nNguồn: Bloomberg, DISR Forecast, VNDIRECT RESEARCH\n\nChúng tôi nâng dự báo biên lợi nhuận EBITDA lần lượt đạt\n\n20,4% và 19,8% trong năm 2026/27\n\nChúng tôi nâng dự báo biên EBITDA thêm 1,1đ % và 0,9đ % cho\n\nnăm 2026/27 lên lần lượt 20,4% và 19,8%, chủ yếu do giá bán cao\n\nhơn ở các mảng thép chính, trong khi chi phí nguyên liệu đầu vào,\nđặc biệt là quặng sắt và than cốc, được kỳ vọng dao động trong\nvùng tương đối ổn định. Dựa trên diễn biến giá giao ngay của thép,\nquặng sắt và than cốc, chúng tôi ước tính biên EBITDA sẽ mở\n\nrộng thêm 1,4đ % trong năm 2026 trước khi giảm nhẹ 0,6đ % trong\n\nnăm 2027, nhưng vẫn duy trì quanh mức cao khoảng 20% nhờ\nđiều kiện ngành thuận lợi hơn.\nNgoài ra, việc nhà máy Dung Quất 2 đi vào vận hành và ghi nhận\ntài sản cố định mới sẽ khiến chi phí khấu hao tăng đáng kể, qua\nđó hỗ trợ EBITDA tăng trưởng.\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH, BÁO CÁO CÔNG TYS\nChúng tôi dự báo LNST tăng 71%/ 8,4% svck trong giai đoạn 2026/27\nChúng tôi nâng dự báo lợi nhuận thêm 48,3% và 34,4% cho năm 2026/27 sau\n\nkhi điều chỉnh dự phóng bao gồm (1) tăng trưởng doanh thu mạnh nhờ cả sản\nlượng và giá bán, (2) biên lợi nhuận cải thiện nhờ điều kiện giá bán và chi phí\nđầu vào thuận lợi hơn và (3) khoản lợi nhuận bất thường 3,8 nghìn tỷ đồng ghi\nnhận trong Q1/26 từ việc chuyển nhượng dự án Forestar tại Phố Nối, Hưng\nYên. Theo đó, chúng tôi dự báo LNST đạt 26.427 tỷ đồng/ 28.637 tỷ đồng, tăng\n\nlần lượt 71% và 8,4% svck trong năm 2026/27. Dù tăng trưởng LNST năm 2027\n\ndự phóng chỉ ở mức 8,4%, chúng tôi lưu ý rằng nếu loại trừ khoản lợi nhuận bất\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n12\nthường ghi nhận trong năm 2026, tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi năm 2027 sẽ đạt\nmức cao hơn đáng kể là 26,5% svck, phản ánh động lực tăng trưởng từ mảng\nkinh doanh cốt lõi vẫn rất tích cực.\n\nHình 16: Chúng tôi kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng mạnh\n\ntrong năm 2026, và duy trì tăng trưởng tích cực trên nền cao trong năm\n2027", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015635Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1189, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:35.079713+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015635Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "ac834ed9-f40b-5f04-9b1f-9454c82f2f4a", "source_file": "20260606T015635Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 21, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "598d2af5-a1c3-5297-b744-8c9b87b1bb5a", "text": "Hình 17: Biên lợi nhuận ròng dự kiến mở rộng thêm 2,4đ % svck lên\n\n12,3% trong năm 2026 nhờ khoản lợi nhuận bất thường trước khi ổn\nđịnh ở mức 12% trong năm 2027\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nCập nhật các dự án trọng điểm của HPG\nDự án thép ray sẽ vận hành từ năm 2027, tái khởi động dự án Phú Yên\n\nHình 18: Dự án Nhà máy sản xuất Ray đường sắt và thép đặc biệt Hòa Phát Dung Quất\n\nTrong T12/25, Hòa Phát tổ chức lễ khởi công dự án Thép\nray và thép đặc biệt tại Khu kinh tế Dung Quất. Dự án có\ncông suất thiết kế 700.000 tấn/năm, với tổng vốn đầu tư hơn\n10.000 tỷ đồng trên diện tích khoảng 15ha. Nhà máy sẽ sản\nxuất các dòng thép hình U, I, H và V đạt tiêu chuẩn quốc tế.\nĐáng chú ý, sản phẩm ray đường sắt cao tốc đầu tiên dự\nkiến sẽ được đưa ra thị trường vào năm 2027, sớm hơn một\nnăm so với kế hoạch ban đầu. Tính đến Q1/26, dự án đã\nhoàn thành khoảng 35% tiến độ.\nChúng tôi đã đưa dự án này vào mô hình định giá và kỳ\nvọng dự án sẽ đóng góp khoảng 4,2% tổng doanh thu trong\n\nnăm 2027 và 7,8% trong năm 2028 khi vận hành ở mức tối\n\nđa công suất.\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nBên cạnh dự án thép ray, HPG cũng vừa tái khởi động ba dự án tại tỉnh Đắk\nLắk với tổng vốn đầu tư khoảng 120.000 tỷ đồng, trong đó trọng tâm là Khu liên\nhợp gang thép Hòa Phát Phú Yên với công suất thiết kế 6 triệu tấn/năm. Khi dự\nán này đi vào hoạt động, tổng công suất thép của HPG sẽ đạt khoảng 22 triệu\ntấn/năm, tăng 36,7% so với hiện tại.\n\nIPO HPA: Phát hành 30 triệu cổ phiếu, huy động 1.200 tỷ đồng\n\nTrong T1/26, CTCP Phát triển Nông nghiệp Hòa Phát (HPA) - công ty con mảng\nnông nghiệp của Tập đoàn Phát - đã phát hành thành công 30 triệu cổ phiếu với\ngiá 41.900 đồng/cp, qua đó huy động khoảng 1.200 tỷ đồng.\n\nTrong năm 2025, HPA ghi nhận doanh thu đạt 8.116 tỷ đồng (+17,5% svck) và\n\nlợi nhuận ròng đạt 1.551 tỷ đồng (+50,5% svck), chủ yếu nhờ tăng trưởng mạnh\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n13\nở mảng heo thương phẩm - đóng góp 44% vào tổng doanh thu - cùng với tăng\ntrưởng ổn định ở mảng thức ăn chăn nuôi. Lợi thế cạnh tranh chính của HPA\nđến từ mô hình tích hợp dọc “Feed - Farm”, khi doanh nghiệp vừa sản xuất thức\năn chăn nuôi vừa vận hành hệ thống trang trại quy mô lớn, qua đó tối ưu chi phí\nvà kiểm soát chất lượng sản phẩm. Hiện tại, Hòa Phát là doanh nghiệp dẫn đầu\nthị trường trứng khu vực miền Bắc, đồng thời nằm trong nhóm doanh nghiệp\nchăn nuôi heo và sản xuất thức ăn chăn nuôi lớn nhất Việt Nam. Nhờ khả năng\nsinh lời tích cực từ mảng chăn nuôi heo, HPA dự kiến đầu tư khoảng 1.500 tỷ\nđồng trong 5 năm tới để phát triển thêm ba trang trại heo và một nhà máy thức\năn chăn nuôi. Sau khi hoàn thành, tổng công suất dự kiến đạt 1 triệu tấn thức\năn chăn nuôi và 900.000 heo thương phẩm mỗi năm.\nTrong năm 2026, ban lãnh đạo đặt kế hoạch doanh thu đạt 7.200 tỷ đồng và lợi\n\nnhuận ròng đạt 1.000 tỷ đồng, tương ứng giảm 11% và 37% svck. Kế hoạch\n\nthận trọng phản ánh lo ngại về chi phí logistics và nguyên liệu đầu vào gia tăng\ntrong bối cảnh căng thẳng Trung Đông, rủi ro dịch bệnh và tính chu kỳ cao của\nngành chăn nuôi. Ngoài ra, HPA dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 21% từ lợi nhuận\ngiữ lại năm 2025.\n\nHình 19: Cơ cấu doanh thu của HPA (tỷ đồng)\nHình 20: Chúng tôi dự phóng doanh thu của HPA giảm nhẹ 7% svck\ntrong năm 2026 trước khi tăng trở lại 15% svck trong năm 2027\nNguồn: HPA, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: HPA, VNDIRECT RESEARCH\n\nTiềm năng mở rộng sang lĩnh vực bất động sản sau dự án trục Đại lộ cảnh\nquan Sông Hồng\nHPG sẽ tham gia dự án trục Đại lộ cảnh quan Sông Hồng thông qua liên danh\nvới CTCP Địa ốc Đại Quang Minh và Tập đoàn THACO, trong đó HPG dự kiến\ngóp vốn khoảng 20-25% cổ phần. Dự án có tổng mức đầu tư lên tới khoảng\n736.963 tỷ đồng. Ngoài dự án này, ban lãnh đạo cũng cho biết định hướng tiếp\ntục mở rộng trong lĩnh vực bất động sản. Với dòng tiền lớn và bảng cân đối tài\nchính lành mạnh, HPG có vị thế thuận lợi để tham gia các dự án quy mô lớn\ntrong chu kỳ đầu tư hiện tại, và ít chịu ảnh hưởng hơn từ biến động lãi suất.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n14\n\nĐịnh giá: Nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với giá mục tiêu 36.600 đồng/ cp\nQuan điểm đầu tư: “Mùa xuân” đã đến với HPG, giá hiện tại mở ra dư địa\n\ntăng trưởng hấp dẫn\n\nDù ghi nhận kết quả kinh doanh Q1/26 rất tích cực với LNST tăng 168,9% svck,", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015635Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1102, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:35.079713+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015635Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "ac834ed9-f40b-5f04-9b1f-9454c82f2f4a", "source_file": "20260606T015635Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 25, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "3a9f02a7-d7ad-570a-885d-b929fd5b367a", "text": "giá cổ phiếu HPG mới chỉ tăng 0,6% kể từ đầu năm. Chúng tôi cho rằng diễn\nbiến này chủ yếu phản ánh tâm lý chung của thị trường là thận trọng trước các\nbất ổn vĩ mô và căng thẳng địa chính trị liên quan đến xung đột Mỹ - Iran, hơn\nlà sự suy yếu trong hoạt động kinh doanh hay triển vọng lợi nhuận của doanh\nnghiệp.\nỞ mức giá hiện tại, HPG đang giao dịch ở mức P/B là 1,52 lần, thấp hơn so với\nmức trung bình năm năm là 1,57 lần, dù doanh nghiệp đang bước vào một chu\nkỳ tăng trưởng lợi nhuận mới được hỗ trợ bởi khả năng sinh lời cải thiện và điều\nkiện kinh doanh thuận lợi hơn. Vì thế, chúng tôi nhận thấy giá hiện tại vẫn còn\ndư địa tăng đáng kể so với giá mục tiêu 36.600 đồng/cp, tương ứng P/B dự\n\nphóng đạt 2,1 lần/ 1,8 lần cho năm 2026/27, tương đương với ROE dự phóng\n\nlần lượt ở mức 19,2% và 18,1%. Quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên kỳ\nvọng HPG sẽ bước vào chu kỳ mà chúng tôi cho là “thiên thời-địa lợi” khi cả yếu\ntố về chu kỳ ngành lẫn chính sách đều đồng thuận cho lợi nhuận tăng trưởng.\n\nHình 21: Căng thẳng Mỹ - Iran đã ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý thị\n\ntrường, bao gồm cổ phiếu HPG\n\nHình 22: HPG hiện đang giao dịch tại mức P/B là 1,5 lần, thấp hơn so\n\nvới mức P/B trung bình 5 năm.\n\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\n\nNâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với giá mục tiêu 36.600 đồng/cp, phản\nánh triển vọng lợi nhuận tích cực hơn\nChúng tôi sử dụng kết hợp hai phương pháp chiết khấu dòng tiền và P/E để xác\nđịnh giá mục tiêu. Việc nâng giá mục tiêu chủ yếu đến từ điều chỉnh tăng dự\n\nbáo LNST 48,3% và 34,4% cho năm 2026/27.\n\nChúng tôi áp dụng mức P/E mục tiêu 11,5 lần, cao hơn so với mức trung bình\nnăm năm là 11,1 lần, phản ánh kỳ vọng đối với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận\nmạnh mẽ của HPG trong chu kỳ tăng trưởng mới.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n15\n\nHình 4: Tóm tắt định giá\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nHình 5: Giả định WACC\nHình 6: Tóm tắt định giá CKDT\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nTiềm năng tăng giá:\n•\nGiá bán các sản phẩm thép tăng mạnh hơn kỳ vọng\n•\nTrung Quốc cắt giảm sản lượng thép mạnh hơn dự kiến\nRủi ro giảm giá:\n•\nCạnh tranh gia tăng từ thép giá rẻ Trung Quốc\n•\nChậm tiến độ các dự án hạ tầng và bất động sản\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n16\n\nPhụ lục 1: Tổng quan doanh nghiệp\n\nĐược thành lập vào năm 1992, Tập đoàn Hòa Phát (HPG) ban đầu hoạt động\ntrong lĩnh vực phân phối máy móc và thiết bị xây dựng trước khi dần mở rộng\nsang nhiều mảng công nghiệp khác như Nội thất (1995), Ống thép (1996), Thép\n\nxây dựng (2000), Điện lạnh (2001) và Bất động sản (2001). Trong hơn ba thập\n\nkỷ phát triển, Hòa Phát đã chuyển mình thành tập đoàn công nghiệp hàng đầu\nViệt Nam, với sản xuất thép trở thành lĩnh vực kinh doanh cốt lõi.\nHiện tại, sản xuất và kinh doanh thép đóng góp khoảng 90% doanh thu và lợi\nnhuận của HPG. Công ty đã có bước đi chiến lược khi tham gia vào mảng thép\ncuộn cán nóng (HRC), trở thành một trong hai nhà sản xuất HRC nội địa lớn\nnhất tại Việt Nam. Sau khi Khu liên hợp gang thép Dung Quất 2 đi vào hoạt\nđộng, tổng công suất thép thô của HPG dự kiến đạt 16 triệu tấn/năm, qua đó\ncủng cố vị thế là nhà sản xuất thép lớn nhất Đông Nam Á và đưa Hòa Phát vào\ntop 30 doanh nghiệp thép lớn nhất thế giới. HPG hiện đang dẫn đầu thị phần\nthép xây dựng và ống thép, đồng thời nằm trong nhóm 5 doanh nghiệp sản xuất\ntôn mạ lớn nhất Việt Nam.\nNgoài thép, HPG cũng mở rộng sang lĩnh vực nông nghiệp với mô hình tích hợp\nFeed – Farm, tập trung vào sản xuất thức ăn chăn nuôi, chăn nuôi heo, bò và\ngia cầm. Trong T1/26, Hoa Phát Agriculture (HPA) chính thức niêm yết trên\nHoSE với 285 triệu cổ phiếu lưu hành, đánh dấu bước tiến chiến lược trong việc\nphát triển nền tảng kinh doanh ngoài thép của Tập đoàn.\n\nHình 7: Thép HRC và thép xây dựng là hai dòng thép chủ lực của\n\nHPG\n\nHình 23: KQKD Q1/26 của HPG\n\n*Outer circle is 2025\nInner circle is 2024\n*Vòng ngoài là doanh thu\nVòng trong là LNST\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n17\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n18\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n19\nCác chỉ số chính\nChỉ số định giá\n2023\n2024\n2025\n2026\n2027\nEPS (đồng)\n\n1.175\n\n1.879\n\n2.013\n\n3.130\n\n3.392\n\nP/E\n18,0\n15,5\n13,5\n11,1\n10,3\n\nEV/ EBIT\n\n5,4\n5,9\n4,5\n1,2\n1,0\n\nEV/ EBITDA", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015635Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["EV/ EBITDA"], "token_count": 1127, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:35.079713+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015635Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "ac834ed9-f40b-5f04-9b1f-9454c82f2f4a", "source_file": "20260606T015635Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 40, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "6c7a4508-4170-597b-bd20-bfd1afc5d188", "text": "3,17\n4,01\n3,17\n0,89\n0,76\nP/S\n1,04\n1,22\n1,11\n1,25\n1,24\nP/B\n1,2\n1,6\n1,6\n2,0\n1,7\nTỷ suất cổ tức\n0,0%\n1,5%\n1,4%\n1,1%\n0,0%\nTỷ lệ chi trả cổ tức\n0,1%\n0,0%\n0,2%\n14,5%\n14,7%\nChỉ số tăng trưởng\nTăng trưởng doanh thu thuần (svck)\n-15,9%\n16,7%\n12,4%\n37,5%\n11,0%\nTăng trưởng LN gộp (svck)\n-22,8%\n43,0%\n32,4%\n43,8%\n18,3%\nTăng trưởng LN ròng (svck)\n-19,4%\n75,9%\n28,5%\n71,0%\n8,4%\nTăng trưởng EPS (svck)\n-19,4%\n59,9%\n7,1%\n55,5%\n8,4%\nHiệu quả sinh lời\nBiên lợi nhuận gộp\n10,9%\n13,3%\n15,7%\n16,4%\n17,5%\nBiên EBITDA\n15,2%\n16,5%\n19,0%\n20,4%\n19,8%\nBiên lợi nhuận hoạt động\n8,1%\n10,5%\n13,1%\n13,8%\n14,9%\nBiên lợi nhuận ròng\n5,7%\n8,7%\n9,9%\n12,4%\n12,1%\n\nROA\n\n3,8%\n5,8%\n6,4%\n9,9%\n9,9%\n\nROE\n\n6,8%\n11,1%\n12,7%\n19,2%\n18,1%\nChỉ số đòn bẩy\nHệ số khả năng thanh toán lãi vay (EBIT/I)\n4,2\n2,7\n6,4\n6,6\n7,9\nEBITDA / (I + Cap Ex)\n0,8\n0,6\n1,0\n2,7\n2,7\nTổng nợ/Tổng vốn\n1,1\n1,3\n1,2\n1,1\n1,0\nTổng nợ/Vốn chủ sở hữu\n0,6\n0,7\n0,7\n0,6\n0,5\nNợ ròng/Vốn chủ sở hữu\n0,5\n0,7\n0,6\n0,5\n0,4\nChỉ số thanh khoản\nVòng quay tài sản\n0,6\n0,6\n0,6\n0,8\n0,8\nVòng quay khoản phải thu\n11,1\n18,2\n10,4\n12,2\n12,2\nSố ngày phải thu\n32\n24\n27\n28\n29\nVòng quay khoản phải trả\n9,0\n10,0\n7,9\n8,3\n8,3\nSố ngày phải trả\n40\n40\n49\n45\n45\nVòng quay hàng tồn kho\n3,1\n3,0\n2,7\n3,2\n3,2\nSố ngày tồn kho\n119\n122\n137\n114\n114\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,2\n1,2\n1,1\n1,3\n1,5\nHệ số thanh toán nhanh\n0,6\n0,4\n0,5\n0,6\n0,7\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n20\n\nKHUYẾN CÁO\n\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Khối Phân tích - Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT. Thông tin trình bày trong báo cáo\ndựa trên các nguồn được cho là đáng tin cậy vào thời điểm công bố. Các nguồn tin này bao gồm thông tin trên sàn giao dịch chứng\nkhoán hoặc trên thị trường nơi cổ phiếu được phân tích niêm yết, thông tin trên báo cáo được công bố của công ty, thông tin được công\nbố rộng rãi khác và các thông tin theo nghiên cứu của chúng tôi. VNDIRECT không chịu trách nhiệm về độ chính xác hay đầy đủ của\nnhững thông tin này.\nQuan điểm, dự báo và những ước tính trong báo cáo này chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành. Những quan điểm này\nkhông thể hiện quan điểm chung của VNDIRECT và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước.\nBáo cáo này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các nhà đầu tư của Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT tham khảo và\nkhông mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Các nhà đầu tư nên có các\nnhận định độc lập về thông tin trong báo cáo này, xem xét các mục tiêu đầu tư cá nhân, tình hình tài chính và nhu cầu đầu tư của mình,\ntham khảo ý kiến tư vấn từ các chuyên gia về các vấn đề quy phạm pháp luật, tài chính, thuế và các khía cạnh khác trước khi tham gia\nvào bất kỳ giao dịch nào với cổ phiếu của (các) công ty được đề cập trong báo cáo này.\nVNDIRECT không chịu trách nhiệm về bất cứ kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình thức. Bản báo\n\ncáo này là sản phẩm thuộc sở hữu của VNDIRECT, người sử dụng không được phép sao chép, chuyển giao, sửa đổi, đăng tải lên các\n\nphương tiện truyền thông mà không có sự đồng ý bằng văn bản của VNDIRECT.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ CỦA VNDIRECT\n\nKhuyến nghị cổ\nphiếu\nĐịnh nghĩa:\n\nKHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu từ 15% trở lên trong vòng 12 tháng tới.\n\nTRUNG LẬP\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu nằm trong khoảng từ -10% đến 15% trong vòng 12 tháng tới\n\nKÉM KHẢ QUAN", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015635Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KÉM KHẢ QUAN"], "token_count": 1098, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:35.079713+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015635Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "ac834ed9-f40b-5f04-9b1f-9454c82f2f4a", "source_file": "20260606T015635Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 18, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "65a33340-cbd8-5094-bfc3-2f0d07c6260b", "text": "Khả năng sinh lời của cổ phiếu thấp hơn -10% trong vòng 12 tháng tới.\nKhuyến nghị đầu tư được đưa ra dựa trên khả năng sinh lời dự kiến của cổ phiếu, được tính bằng tổng của (i) chênh lệch phần trăm\ngiữa giá mục tiêu và giá thị trường tại thời điểm công bố báo cáo, và (ii) tỷ suất cổ tức dự kiến. Trừ khi được nêu rõ trong báo cáo,\ncác khuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư là 12 tháng.\nKhuyến nghị\nngành\nĐịnh nghĩa:\n\nTÍCH CỰC\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị tích cực, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTRUNG TÍNH\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị trung bình, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTIÊU CỰC\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị tiêu cực, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\nHoàng Việt Phương – Giám đốc Khối Nghiên cứu và Tư vấn đầu tư\n\nEmail: phuong.hoangviet@vndirect.com.vn\n\nLê Chí Hiếu – Trưởng phòng\n\nEmail: hieu.lechi@vndirect.com.vn\n\nNguyễn Thị Thùy Dương – Chuyên viên phân tích\n\nEmail: duong.nguyenthuy10@vndirect.com.vn\n\nCông ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT\nSố 1 Nguyễn Thượng Hiền – Quận Hai Bà Trưng – Hà Nội\n\nĐiện thoại: +84 2439724568\nEmail: research@vndirect.com.vn\nWebsite: https://vndirect.com.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015635Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["TIÊU CỰC"], "token_count": 282, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:35.079713+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015635Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "ac834ed9-f40b-5f04-9b1f-9454c82f2f4a", "source_file": "20260606T015635Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 14, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "92551b93-3b13-54bc-a9da-371c0f0a6d39", "text": "Nguồn: SHS Research, FiinProX\n\n(Tỷ VND)\n2024\n2025\n2026F\nTổng tài sản\n224,490\n257,921\n305,352\n\nVCSH\n\n114,355\n129,178\n150,412\nDoanh thu\n138,855\n156,116\n218,248\n\nLNST\n\n12,020\n15,515\n25,177\n\nROE\n\n11.1%\n\n12.7%\n\n17.9%\n\nROA\n\n5.8%\n\n6.4%\n\n8.9%\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,013\n2,970\n\nBVPS (VND)\n\n17,878\n16,830\n17,815\nP/B (x)\n\n2.02\n\n2.15\n\n2.03\n\nP/E (x)\n\n19.3\n\n18.0\n\n12.2\n\nwww.shs.com.vn\nTrang 1\n\nCÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT (HOSE: HPG)\n\nBÁO CÁO CẬP NHẬT - 20/05/2026\n\nHoạt động cốt lõi ghi nhận đà tăng trưởng tích cực, lợi\nnhuận đột biến nhờ ghi nhận thoái vốn.\nChúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG đối\nvới mã cổ phiếu HPG.\nQuý I, HPG ghi nhận 52.901 tỷ đồng doanh thu (+40,6%\nYoY), 9.056 tỷ đồng lãi sau thuế (+170,3% YoY) nhờ ghi\nnhận khoản lãi 4.915 tỷ đồng từ thoái vốn tại công ty\ncon. Năm 2026, HPG đặt kế hoạch 210.000 tỷ đồng\ndoanh thu (+34,5% YoY), lợi nhuận sau thuế 22.000 tỷ\nđồng (+41,8% YoY). Như vậy sau Quý I, công ty đã hoàn\nthành lần lượt 25,2% và 41% kế hoạch năm.\nSản lượng bán hàng thép các loại Quý I đạt 3,44 triệu tấn\n(+29,8% YoY) trong đó sản lượng tiêu thụ HRC đạt trên 1\ntriệu tấn, +48% YoY. HRC xuất khẩu đạt 344.000 tấn,\n\n(+115% QoQ, +187% YoY), chiếm 82,7% tổng lượng HRC\n\nxuất khẩu cả nước. Tôn mạ tiếp tục phục hồi +19% so\ncùng kỳ, trong bối cảnh tiêu thụ toàn ngành giảm 12%.\nThị phần thép xây dựng của HPG duy trì dẫn đầu thị\ntrường ở mức 36%. Nhà máy ống thép Hòa Phát Long An\nhoàn thành nâng công suất giúp tăng thị phần ống thép\n\ntừ 33% trong Quý IV/25 lên 35%. Sản lượng bán hàng ống\n\nthép trong tháng 3 tại phía Nam đạt 37.600 tấn, cao nhất\ntừ trước đến nay.\nMảng nông nghiệp (HPA) ghi nhận doanh thu thuần\n-11,3% YoY do giá bán heo giảm và sản lượng chịu ảnh\nhưởng bởi việc cải tạo trang trại. Lãi sau thuế đạt 345 tỷ\nđồng (-15,2% YoY).\nNhà máy sản xuất ray và thép đặc biệt vẫn đang triển\nkhai đúng tiến độ, dự kiến hoạt động từ Quý I/2027 để\nđón đầu cung cấp ray cho các dự án đường sắt cao tốc,\nđường sắt đô thị.\nVới vốn hóa lớn và tỷ lệ free float cao, mã cổ phiếu HPG\nđược kỳ vọng sẽ được NĐTNN mua với số lượng lớn khi\nviệc nâng hạng TTCK Việt Nam có hiệu lực vào tháng\n9/2026.\nVới diễn biến tiêu thụ thép của HPG đang gặp nhiều thuận\nlợi và việc ghi nhận lợi nhuận bất thường từ chuyển\nnhượng cổ phần, chúng tôi dự báo năm 2026, HPG có thể\nghi nhận 218.200 tỷ đồng doanh thu thuần (+39,8% YoY)\nvà 25.177 tỷ đồng lãi sau thuế (+62,3% YoY), EPS dự\nphóng đạt 2.970 đồng.\n\nCẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ I NĂM 2026\n\nThông số cơ bản:\nGiá mục tiêu\n\nTĂNG TỶ TRỌNG\n\nKhuyến nghị:\n\nGiá hiện tại (20/05/2026):\n\n26.200 VND\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nVốn hóa (tỷ VND):\nSố lượng CP lưu hành:\nKLCP đang niêm yết:\nKLGD TB 60 phiên (CP):\nGiá thấp 52w:\nGiá cao 52W:\nSở hữu NĐT nước ngoài:\nFree-float:\nPhó phòng phân tích\nNgô Thế Hiển\nHien.nth@shs.com.vn\n\n36.200 VND\n\n201.480\n\n7.675.465.855\n\n7.675.465.855\n\n41.193.210\n\n20.490\n\n30.300\n\n22,28%\n82%\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 2\nSản lượng bán hàng thép các loại của HPG Quý I đạt trên\n\n3,44 triệu tấn, (+0,9% QoQ, +29,8% YoY) trong đó tất cả\n\ncác sản phẩm đều ghi nhận tăng trưởng, đặc biệt là thép\nxây dựng (+20% YoY) và thép HRC (+48% YoY) nhờ\nDung Quất 2 đã chạy hết công suất và hoạt động xây\ndựng trong nước vẫn đang diễn biến tích cực (giá trị vốn\nđầu tư công giải ngân tăng 30 nghìn tỷ so cùng kỳ, nhiều\ndự án nhà ở thương mại lớn và nhà ở xã hội được triển\nkhai). Ngoài ra HPG trong quý I cũng tăng cường xuất\n\nkhẩu HRC (344.000 tấn, +115% QoQ, +187% YoY), chiếm", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015636Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["30.300"], "token_count": 1037, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:36.969104+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015636Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "d585ccc2-0551-568b-872b-e35a99c236ff", "source_file": "20260606T015636Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 51, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "39c2ce39-6f0b-597f-b3c8-7c36f5abb420", "text": "82,7% tổng lượng HRC xuất khẩu cả nước. Tôn mạ tiếp\ntục đà phục hồi với mức tăng trưởng 3% so với Quý\nIV/2025 và tăng 19% so cùng kỳ, kết quả này khá tích cực\ntrong bối cảnh sản lượng tiêu thụ toàn ngành giảm 12%.\nThị phần thép xây dựng của HPG duy trì dẫn đầu thị\ntrường ở mức 36%.\nTrong Quý I, HPG đã hoàn thành việc nâng công suất nhà\nmáy ống thép Hòa Phát Long An tại Tây Ninh (Long An\ncũ) lên 400.000 tấn/năm, qua đó gia tăng khả năng phân\nphối tại khu vực phía Nam đặc biệt cho các dự án lớn như\nsân bay Long Thành, sân bay và trung tâm hội nghị Phú\nQuốc...Sản lượng tiêu thụ ống thép quý I đạt 241.000 tấn\n(+30% YoY) trong đó khu vực phía Nam chiếm 29%. Thị\nphần ống thép của HPG cũng tăng từ 33% trong Quý\nIV/25 lên 35%.\nLiên quan tới nhà máy sản xuất ray và thép đặc biệt tại\nDung Quất, HPG dự kiến sẽ lắp đặt dây chuyền thiết bị cơ\n\nđiện trong tháng 6/2026 và Quý III/2026 sẽ chạy thử dưới\n\nsự giám sát của SMS Group (Đức), cung ứng sản phẩm\nray trong Quý I/2027. Ngoài 200.000 tấn thép ray/năm,\nnhà máy dự kiến sản xuất 500.000 tấn/năm thép hình,\nthép góc.\nDoanh thu mảng thép quý I đạt 50.859 tỷ đồng, +43,5%\nYoY, chiếm 96% doanh thu thuần.\nSản lượng thép tiêu thụ tăng\nmạnh nhờ nhu cầu tăng và các\nbiện pháp bảo hộ\nSản lương bán hàng quý I (triệu tấn)\nCơ cấu sản phẩm bán hàng (triệu tấn)\nCơ cấu thị trường xuất khẩu thép của HPG\nQuý I/2026\nThị phần của HPG\n\nNguồn: HPG\nNguồn: HPG\n\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 3\nTrong Quý I/2026, Mảng nông nghiệp của HPG (HPA) ghi\nnhận 1.764 tỷ đồng doanh thu thuần (-11,3%YoY).\nDoanh thu mảng chăn nuôi heo giảm 24,3% YoY do giá\nbán trung bình giảm 4% và sản lượng giảm do trang trại\nMinh Đức (đóng góp 20% tổng công suất chăn nuôi của\nHPA) thực hiện cải tạo, vào đàn mới. Dự án Long Hà 2\n(46.800 con heo thịt) dự kiến sẽ bắt đầu xuất bán vào\ncuối năm 2026, qua đó nâng tổng công suất chăn nuôi\nheo thịt của HPA lên 146.000 con/năm.\nSản lượng thức ăn chăn nuôi tiêu thụ Quý I đạt 86.000\ntấn trong đó bán ra ngoài là 46.000 tấn (+11% YoY) ghi\nnhận 508,4 tỷ đồng doanh thu (+6% YoY).\nHPA chủ động điều tiết quy mô chăn nuôi bò trong Quý I\nsau khi đã tăng mạnh năm 2025, sản lượng tiêu thụ đạt\n\n7.500 bò Úc, ghi nhận 428,6 tỷ đồng doanh thu (-15%\n\nYoY).\nSản lượng trứng gà thương phẩm Quý I đạt 84,6 triệu\nquả, +2% YoY, HPA duy trì thị phần số 1 trứng gà sạch\nmiền Bắc.\nBiên lãi gộp giảm 1,2% so với cùng kỳ xuống 25,7%, chi\nphí hoạt động tăng 10% tuy nhiên được bù đắp bằng lãi\ntiền gửi, lãi sau thuế 345 tỷ đồng (-15,2% YoY).\nNăm 2026, HPA đặt kế hoạch doanh thu 7.200 tỷ đồng\nvà lãi sau thuế 1.005 tỷ đồng, kết quả Quý I tương ứng\n24,5% doanh thu và 34,3% lợi nhuận năm.\nNông nghiệp doanh thu, lợi\nnhuận giảm\nSản lượng thương phẩm\nCơ cấu doanh thu\nKết quả kinh doanh Quý I năm 2026\n\nNguồn: HPA\nĐơn vị: Tỷ VND\n\nQ1/2026\nQ1/2025\n%YoY\nGhi chú\nDoanh thu thuần\n\n52.900,8\n\n37.621,6\n\n+40,6%\nHoàn thành 25,2% kế hoạch năm\nSản xuất và kinh doanh thép\n\n50.859\n\n35.432,6\n\n+43,5%\nNông nghiệp\n\n1.763,5\n\n1.987\n\n-11,3%\nKinh doanh BĐS, khác\n278,4\n202\n+37,8%\nLợi nhuận gộp\n\n8.365\n\n5.424\n\n+54,2%\nBiên LN gộp\n15,8%\n14,4%\n+1,4%\nDoanh thu từ lãi tiền gửi tăng 76,4%.\nGhi nhận lãi 4.915 tỷ đồng từ chuyển nhượng toàn bộ\ncổ phần tại CTCP Phát triển Khu đô thị xanh (HPG sở\nhữu 70%) - CĐT dự án Phân khu A - Khu đô thị phía\nBắc QL 5.\nLỗ từ chênh lệch tỷ giá giảm 73,5% còn 36,7 tỷ đồng,\nchi phí lãi vay +112,7% do dự án Dung Quất 2 đi vào\nhoạt động.\nChi phí vận chuyển và mua ngoài tăng, tỷ trọng so\nvới doanh thu tăng lên 3,27%, cùng kỳ 2,88%.\nDoanh thu tài chính\n\n5.938\n\n438\n+1255%\nChi phí tài chính\n\n1.869\n\n970,6\n+92,6%\n\nSG&A\n\n1.730,8\n\n1.085\n\n+59,5%\nLợi nhuận sau thuế\n\n9.056\n\n3.350\n\n+170,3%\nHoàn thành 41% kế hoạch năm\nBiên lợi nhuận ròng\n17,1%\n8,9%\n+8,2%\nLợi nhuận của cổ đông công ty mẹ đạt 8.994 tỷ đồng\n(+169% YoY).\n\nEPS (VND/CP)\n\n1.172\n\n523\n+124%\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 4\n2026F\n\nPHỤ LỤC", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015636Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["PHỤ LỤC"], "token_count": 1149, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:36.969104+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015636Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "d585ccc2-0551-568b-872b-e35a99c236ff", "source_file": "20260606T015636Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 36, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "8b3d2df2-bd3d-5686-8866-907a33ebfa82", "text": "Bảng cân đối kế toán\n(tỷ VND)\nTài sản ngắn hạn\n86,674\n103,682\n146,505\n162,819\nTiền/tương đương tiền\n6,888\n8,301\n28,462\n41,584\nĐầu tư ngắn hạn\n18,975\n19,484\n27,239\n27,844\nCác khoản phải thu\n7,648\n15,065\n21,060\n21,528\nHàng tồn kho\n46,091\n52,828\n58,590\n60,461\nTài sản khác\n7,073\n8,004\n11,153\n11,401\nTài sản dài hạn\n137,815\n154,239\n158,847\n156,059\nTài sản cố định\n67,428\n133,608\n142,529\n139,594\nĐầu tư dài hạn\n137\n2,248\n2,248\n2,248\nXây dựng cơ bản dở dang\n63,751\n10,870\n4,570\n4,570\nTài sản khác\n6,500\n7,513\n9,501\n9,647\nTổng tài sản\n224,490\n257,921\n305,352\n318,878\nNợ ngắn hạn\n75,225\n94,209\n117,726\n120,342\nKhoản phải trả\n14,047\n21,183\n24,807\n25,358\nNgười mua trả tiền trước\n739\n862\n1,183\n1,210\nVay nợ ngắn hạn\n55,883\n64,695\n82,934\n84,777\nNợ khác\n4,556\n7,468\n8,801\n8,997\nNợ dài hạn\n34,617\n32,493\n35,068\n29,306\nVay nợ dài hạn\n27,080\n27,479\n25,845\n19,878\nNợ khác\n7,537\n5,014\n9,223\n9,427\nTổng nợ\n109,842\n126,701\n152,793\n149,647\nVốn chủ sở hữu\n114,355\n129,178\n150,412\n166,996\nVốn góp\n63,963\n76,755\n84,430\n88,652\nThặng dư vốn cổ phần\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận giữ lại\n49,576\n51,035\n64,593\n76,956\nVốn khác\n816\n1,388\n1,388\n1,388\nLợi ích cổ đông thiểu số\n293\n2,042\n2,147\n2,235\nTổng nợ và vốn CSH\n224,490\n257,921\n305,352\n318,878\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n(tỷ VND)\n2024A\n2025A\n2026F\nDoanh thu\n138,855\n156,116\n218,248 223,098\nGiá vốn hàng bán\n120,358\n131,618\n183,765\n189,633\nLợi nhuận gộp\n18,498\n24,498\n34,483\n33,465\nChi phí hoạt động\n3,883\n4,070\n5,896\n6,027\nLợi nhuận hoạt động\n14,615\n20,428\n28,587\n27,437\nDoanh thu tài chính\n2,619\n2,082\n3,523\n5,307\nChi phí tài chính\n3,967\n4,604\n7,396\n8,076\nLợi nhuận khác\n1,160\n306\n5,342\n437\nLãi/(lỗ) từ công ty liên\ndoanh\n\n0.0\n\n0.0\n\n0.0\n\n0.0\n\nLợi nhuận trước thuế\n13,693\n18,041\n29,206\n24,237\nThuế TNDN\n1,673\n2,526\n4,030\n3,344\nLợi nhuận sau thuế\n12,020\n15,515\n25,177\n20,893\nLợi ích cổ đông thiểu số\n-1\n65\n\n105.2\n\n87.3\n\nLNST của cty mẹ\n12,021\n15,450\n25,072\n20,806\n% Biên LNST\n\n8.7%\n\n9.9%\n\n11.5%\n\n9.4%\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,021\n2,970\n2,347\nCác chỉ số tài chính\nChỉ số định giá\nSLCP lưu hành (triệu cp)\n6,396\n7,675\n8,443\n8,865\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,021\n2,970\n2,347\nChỉ số sinh lời\nBiên LN gộp\n\n13.3%\n\n15.7%\n\n15.8%\n\n15.0%\n\nBiên LN ròng\n\n8.7%\n\n9.9%\n\n11.5%\n\n9.4%\n\nROE\n\n11.07%\n\n12.69%\n\n18%\n\n13.1%\n\nROA\n\n5.8%\n\n6,4%\n\n8.9%\n\n6.7%\n\nChỉ số đòn bẩy (lần)\nTỷ số nợ vay/tổng tài sản\n\n37.0%\n\n35.7%\n\n35.6%\n\n32.8%\n\nTỷ số nợ vay/VCSH\n\n72.4%\n\n70.2%\n\n71.3%\n\n61.8%\n\nH.số TT hiện hành\n\n1.2         1.1\n\n1.2\n\n1.4\n\nH.số thanh toán nhanh\n\n0.3         0.3\n\n0.5\n\n0.6\n\n2024A\n2025A\n2026F\n2027F\n2024A\n2025A\n2026F\n2027F\n2027F\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nTất cả những thông tin nêu trong báo cáo nghiên cứu này đã được xem xét cẩn trọng, tuy nhiên Công ty\nCổ phần Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội (SHS) không chịu bất kỳ một trách nhiệm nào đối với tính chính\nxác của những thông tin được đề cập đến trong báo cáo. Các quan điểm, nhận định và đánh giá trong\nbáo cáo này là quan điểm cá nhân của các chuyên viên phân tích mà không đại diện cho quan điểm của\n\nSHS.\n\nBáo cáo này chỉ nhằm mục tiêu cung cấp thông tin, không phải và sẽ không được hiểu là một lời đề nghị\nhoặc một lời mời chào để thực hiện bất cứ giao dịch chứng khoán hoặc công cụ tài chính nào khác.\nNgười đọc chỉ nên sử dụng báo cáo nghiên cứu này như là một nguồn thông tin tham khảo. SHS không\nchịu trách nhiệm về bất cứ kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình\nthức.\nDữ liệu tài chính được cung cấp bởi Bloomberg và FiinGroup.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015636Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ"], "token_count": 1133, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:36.969104+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015636Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "d585ccc2-0551-568b-872b-e35a99c236ff", "source_file": "20260606T015636Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "a3bd74a2-1d74-5b31-92a9-d9a068b30677", "text": "Tăng tỷ trọng: Kỳ vọng tăng giá từ 20% trở lên trong khoảng thời gian 12 tháng\nKhả quan: Kỳ vọng tăng giá từ 10% - 20% trong khoảng thời gian 12 tháng\nNắm giữ: Kỳ vọng tăng giá đến 10% trong khoảng thời gian 12 tháng\nKém khả quan: Kỳ vọng giảm giá đến 20% trong khoảng thời gian 12 tháng\nGiảm tỷ trọng: Kỳ vọng giảm giá 20% trở lên trong khoảng thời gian 12 tháng\nCần lưu ý: Đây là những mã cố phiếu có những thông tin bất thường hay có giao dịch bất thường… có ảnh hưởng\n\ntrọng yếu đến doanh nghiệp. (Mục tiêu cung cấp thông tin cho nhà đầu tư)\n\nKhông khuyến nghị: Bộ phận nghiên cứu đang hoặc sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng không đưa ra khuyến\n\nnghị hay giá mục tiêu vì lý do chủ quan hoặc chỉ để tuân thủ các qui định của luật và/hoặc chính sách công ty\ntrong các trường hợp nhất định tránh các xung đột lợi ích, ví dụ như SHS đang thưc hiện tư vấn chiến lược, IPO…\n\nChưa khuyến nghị: Khuyến nghị đầu tư và giá mục tiêu cho cố phiếu không được đưa ra do chưa có đủ thông tin\n\ncơ sở để xác định khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu trước đó, nếu có,\nkhông có hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrang 5\n\nMỌI THÔNG TIN XIN VUI LÒNG LIÊN HỆ\n\nTrung tâm Phân tích - Công ty Cổ phần Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội\nChi nhánh Hà Nội\n\nTầng 1-5, Tòa nhà Unimex Hà Nội, Số 41 Ngô\n\nQuyền, phường Cửa Nam, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (84-24)-3818 1888\nFax: (84-24)-3818 1688\n\nChi nhánh Hồ Chí Minh\nTầng 6, Cao ốc văn phòng HDTC, số 36 Bùi\nThị Xuân, Phường Bến Thành, Thành phố Hồ\nChí Minh\n\nTel: (84-8)-3915 1368\nFax: (84-8)-3915 1369\n\nChi nhánh Đà Nẵng\nTầng 2, Tòa nhà SHB Đà Nẵng, số 06\nNguyễn Văn Linh, phường Hải Châu, Thành\nphố Đà Nẵng\n\nTel: (84-511)-352 5777\nFax: (84-511)-352 5779\n\nTrụ sở chính tại Hà Nội\nTòa nhà SHS, Số 43 Lý Thường Kiệt,\nphường Cửa Nam, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (84-24)-3818 1888\nFax: (84-24)-3818 1688", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015636Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["MỌI THÔNG TIN XIN VUI LÒNG LIÊN HỆ"], "token_count": 485, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:36.969104+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015636Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "d585ccc2-0551-568b-872b-e35a99c236ff", "source_file": "20260606T015636Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 17, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "df410321-c730-56ea-bde3-4b7b29405e49", "text": "Please see analyst certifications and important disclosures & disclaimers in Appendix 1 at the end of the report.\nEquity Research\n\n08/05/2026\n\n(Cập nhật)\nMua\nGiá mục tiêu\n\n(VND)\n\n35,000\nThị giá\n\n(08/05/2026, VND)\n\n27,850\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n25.6%\n\nLợi nhuận HĐKD (26F, tỷ đồng)\n28,366\nKỳ vọng thị trường (26F, tỷ đồng)\n-\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n41.6%\n\nKỳ vọng thị trường (26F, %)\n-\nP/E (26F, x)\n\n12.5\n\nP/E thị trường (x)\n1,909\nVNIndex\n213,762\nVốn hóa (tỷ đồng)\n7,675\nSLCP đang lưu hành (triệu)\n\n82.0\n\n% tự do chuyển nhượng (%)\n\n22.6\n\nTỷ lệ sở hữu nước ngoài (%)\n\n0.9\n\nBeta (12T)\n20,625\nThấp nhất 52 tuần (VND)\n30,850\nCao nhất 52 tuần (VND)\n1,909\n(%)\n1M\n6M\n12M\nTuyệt đối\n\n3.5\n\n6.5\n\n31.1\n\nTương đối\n-10.3\n-12.9\n-21.6\nMirae Asset Securities (Vietnam) JSC\nNguyễn Huỳnh Bình Nguyên\nnguyen.nhb@miraeasset.com.vn\nFY (31/12)\n2024\n2025F\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu (tỷ đồng)\n138,855\n156,116\n203,747\n223,719\n257,277\nLợi nhuận HĐKD (tỷ đồng)\n14,615\n20,428\n28,366\n31,652\n37,905\nBiên lợi nhuận HĐKD (%)\n\n10.5\n\n13.1\n\n13.9\n\n14.1\n\n14.7\n\nLợi nhuận ròng (tỷ đồng)\n12,020\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,013\n2,851\n3,317\n4,097\n\nROE (%)\n\n11.1\n\n12.6\n\n15.6\n\n16.1\n\n17.6\n\nP/E (x)\n\n19.0\n\n17.8\n\n12.5\n\n10.8\n\n8.7\n\nP/B (x)\n\n2.0\n\n2.1\n\n1.8\n\n1.6\n\n1.4\n\nLợi suất cổ tức (%)\n0\n0\n\n1.4\n\n2.9\n\n2.9\n\nGhi chú: lợi nhuận ròng là lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ\nNguồn: dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Securities Research ước tính\n\nHPG · Thép\nTập đoàn Hòa Phát\nGiá bước vào xu hướng tăng như kỳ vọng\nKQKD 1Q26 vượt kỳ vọng\n\nHPG ghi nhận lợi nhuận ròng 1Q26 đạt 8.994 tỷ đồng (+141% sv. Q4/+169% CK) trên\nmức doanh thu 52.901 tỷ đồng (+15% QoQ/+41% YoY). Trong khi doanh thu nhìn chung\n\nphù hợp với dự báo, lợi nhuận vượt kỳ vọng của chúng tôi và đồng thuận Bloomberg.\n\nĐộng lực chính đến từ: 1) khoản thu nhập một lần từ chuyển nhượng dự án Phố\nNối, ghi nhận 4.916 tỷ đồng thu nhập tài chính, chiếm 46% LNTT, và 2) tăng trưởng lợi\nnhuận hoạt động mảng thép, đạt 5.152 tỷ đồng (+41% sv. Q4/+60%CK), đóng góp 48%\n\nlợi nhuận hoạt động hợp nhất. Diễn biến này chủ yếu phản ánh sự phục hồi của giá\nthép và biên chênh lệch so với chi phí nguyên liệu, chi tiết mảng thép:\n•\n\nSản lượng: So với Q4, sản lượng tiêu thụ trong Q1 đi ngang, nhưng tăng 44% CK.\nĐộng lực tăng trưởng đến từ nhóm thép xây dựng (+8,3% sv Q4, chiếm 41% tổng\nsản lượng), bù đắp cho sự điều chỉnh của HRC (-10,5% sv Q4, chiếm 43%). Các SP\nkhác ghi nhận phục hồi nhẹ, với ống thép/tôn mạ tăng lần lượt 13,4%/2,9% sv Q4.\nĐáng chú ý, doanh thu xuất khẩu tăng mạnh 84% sv Q4/+38% CK, đạt 12.011 tỷ\nđồng, chiếm 23% doanh thu mảng thép, so với mức đóng góp 14% trong Q4.\n\n•\n\nGiá bán bình quân: tăng +17,5% sv Q4/+11% CK lên 14,7 triệu đồng/tấn, nhìn\n\nchung phù hợp với xu hướng phục hồi của giá thép trong giai đoạn. Tuy nhiên,\nmức tăng có phần cao hơn so với diễn biến giá thị trường, trong bối cảnh giá bán\nchỉ cao hơn Q4 từ tháng 3 và phân bổ sản lượng trong quý tương đối đồng đều.\n•\n\nTỷ suất lợi nhuận: chi phí bình quân đạt 11.8 triệu đồng/tấn và tăng thấp hơn giá\nbán (+14,7% sv Q4/+5,3% CK), qua đó giúp spread mở rộng mạnh. Diễn biến này\nkéo theo biên lợi nhuận EBIT/EBITDA cải thiện lần lượt 1,7/1,9 điểm % sv Q4.\nQ2–Q3/2026 sẽ phản ánh đầy đủ hơn tác động của đợt tăng giá thép gần đây\n\nThông tin thị trường gần đây cho thấy HPG tiếp tục nâng giá chào HRC cho đơn hàng\n\ngiao T6/2026 lên 15,7 triệu đồng/tấn (597 USD/t), tăng 19% so với mức đáy 13.2tr/tấn\ntrong T1/2026. Như đã đề cập, giá bán bình quân trong Q1/26 đang ở mức cao so với", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015638Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.9"], "token_count": 1084, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:38.843039+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015638Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "28bd9be2-ac98-5f2d-9737-dbf91115a061", "source_file": "20260606T015638Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 66, "block_metadata": [{}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "581b5655-0105-5133-a721-5105b5969f3c", "text": "mặt bằng giá thị trường, và có độ trễ khoảng 1–2 tháng so với giá forward. Do đó, kỳ\nvọng giá bán sẽ tiếp tục xu hướng tăng trong Q2, với mức tăng thấp hơn.\nHoạt động xây dựng đang cho thấy tín hiệu tăng tốc, nhờ đẩy mạnh đầu tư công. Xu\nhướng này và thuế CBPG sẽ tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng sản lượng. Dựa trên sản lượng\ntiêu thụ trong 1Q, mức vận hành hiệu dụng của HPG tại các dây chuyền thép xây\ndựng/HRC ước đạt lần lượt 99%/68%.\n8\n9\n1\n11\n12\n13\n14\n15\n16\nMay 25\nAug 25\nNov 25\nFeb 26\nMay 26\n(%)\nN ndex\n\nHP N\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 2\n\n08/05/2026\n\nƯớc tính các chỉ tiêu trọng yếu\nHình 1. Kết quả hoạt động kinh doanh mảng thép và ước tính các chỉ yêu trọng yếu\nSản lượng\n(Nghìn tấn)\n1Q24\n2Q24\n3Q24\n4Q24\n1Q25\n2Q25\n3Q25\n4Q25\n1Q26\nSv Q4\nSv CK\nThép thô\nTổng\n1,848\n2,196\n2,050\n2,017\n2,394\n2,667\n2,364\n3,155\n3,113\n-1.4%\n\n30.0%\n\nThép xây dựng\n956\n1,271\n1,096\n1,159\n1,246\n1,277\n1,062\n1,322\n1,431\n\n8.3%\n\n14.8%\n\nHRC\n\n805\n724\n738\n657\n1,009\n1,253\n1,265\n1,643\n1,471\n-10.5%\n\n45.7%\n\nCác SP khác\n88\n201\n217\n201\n138\n137\n129\n191\n211\nThép hạ nguồn\nTổng\n229\n312\n308\n306\n281\n327\n327\n316\n348\n\n10.0%\n\n23.6%\n\nỐng thép\n131\n188\n185\n205\n184\n217\n217\n213\n241\n\n13.4%\n\n31.3%\n\nTôn mạ\n98\n124\n123\n102\n97\n111\n111\n103\n106\n\n2.9%\n\n9.0%\n\nCông suất\nTổng\n84%\n100%\n93%\n92%\n83%\n92%\n82%\n88%\n86%\n\nHRC\n\n107%\n96%\n98%\n88%\n70%\n86%\n87%\n76%\n68%\nThép xây dựng\n79%\n107%\n95%\n94%\n95%\n88%\n73%\n91%\n99%\nTổng sản lượng\n2,077\n2,508\n2,359\n2,323\n2,675\n2,994\n2,692\n3,471\n3,460\n-0.3%\n\n29.3%\n\nKQKD mảng thép\n(tỷ đồng)\nDoanh thu\n28,623\n37,868\n31,346\n31,996\n35,412\n33,531\n33,912\n43,441\n50,859\n\n17.1%\n\n43.6%\n\nLợi nhuận HĐ\n2,339\n3,368\n2,693\n2,643\n3,220\n4,024\n3,720\n3,660\n5,152\n\n40.7%\n\n60.0%\n\nEBIT\n\n3,628\n4,943\n4,265\n3,599\n4,825\n5,463\n5,470\n6,498\n9,079\n\n39.7%\n\n88.2%\n\nEBITDA\n\n3,936\n5,363\n4,569\n3,913\n5,357\n5,945\n5,831\n7,645\n9,925\n\n29.8%\n\n85.3%\n\nCác chỉ tiêu trên đơn vị (triệu đồng/t)\nGiá bán\n\n13.8\n\n15.1\n\n13.3\n\n13.8\n\n13.2\n\n11.2\n\n12.6\n\n12.5\n\n14.7\n\n17.5%\n\n11.0%\n\niá vốn bình quân\n\n11.9\n\n13.0\n\n11.4\n\n12.1\n\n11.2\n\n9.2\n\n10.4\n\n10.3\n\n11.8\n\n14.7%\n\n5.3%\n\nChênh lệch\n\n1.1\n\n1.3\n\n1.1\n\n1.1\n\n1.2\n\n1.3\n\n1.4\n\n1.1\n\n1.5\n\n41.2%\n\n23.7%\n\nEBIT\n\n1.3\n\n1.5\n\n1.3\n\n1.3\n\n1.4\n\n1.5\n\n1.5\n\n1.4\n\n1.7\n\n25.2%\n\n23.6%\n\nEBITDA\n\n1.9\n\n2.1\n\n1.9\n\n1.7\n\n2.0\n\n2.0\n\n2.2\n\n2.2\n\n2.9\n\n30.2%\n\n43.2%\n\nTỷ suất lợi nhuận (%)\nBiên EBIT\n\n8.2%\n\n8.9%\n\n8.6%\n\n8.3%\n\n9.1%\n\n12.0%\n\n11.0%\n\n8.4%\n\n10.1%\n\n+1.7%p\n+1.0%p\nBiên EBITDA\n\n13.8%\n\n14.2%\n\n14.6%\n\n12.2%\n\n15.1%\n\n17.7%\n\n17.2%\n\n17.6%\n\n19.5%\n\n+1.9%p\n+4.4%p\nĐóng góp mảng thép (%)\n% doanh thu hợp nhất\n\n92.8%\n\n95.7%\n\n92.3%\n\n92.8%\n\n94.1%\n\n93.45\n\n93.1%\n\n94.1%\n\n96.1%\n\n% lợi nhuận hoạt động hợp nhất\n\n81.0%\n\n91.2%\n\n79.6%\n\n80.0%\n\n84.6%\n\n81.1%\n\n81.4%\n\n84.0%\n\n48.1%\n\nNguồn: Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 2. Kết quả hoạt động kinh doanh, theo mảng hoạt động\n(tỷ đồng)\n1Q24\n2Q24\n3Q24\n4Q24\n1Q25\n2Q25\n3Q25\n4Q25\n1Q26\nQoQ\nYoY\nDoanh thu\nTổng\n30,852\n39,556\n33,956\n34,491\n37,622\n35,911\n36,407\n46,176\n52,901\n\n14.6%\n\n53.4%\n\nThép\n28,623\n37,868\n31,346\n31,996\n35,412\n33,531\n33,912\n43,441\n50,859\n\n17.1%\n\n59.0%", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015638Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["59.0%"], "token_count": 1131, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:38.843039+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015638Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "28bd9be2-ac98-5f2d-9737-dbf91115a061", "source_file": "20260606T015638Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 146, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "ac7976ff-68b7-5e61-81c3-333f1ff218b2", "text": "Nông nghiệp\n1,517\n1,542\n1,834\n2,014\n1,988\n2,240\n2,031\n1,857\n1,763\n-5.0%\n-12.4%\nBất động sản\n712\n146\n776\n481\n222\n139\n464\n879\n278\n-68.3%\n-42.1%\nLợi nhuận HĐ\nTổng\n2,888\n3,692\n3,385\n3,303\n3,807\n4,961\n4,571\n4,357\n10,704\n\n145.7%\n\n224.1%\n\nThép\n2,339\n3,368\n2,693\n2,643\n3,220\n4,024\n3,720\n3,660\n5,152\n\n40.7%\n\n94.9%\n\nNông nghiệp\n201\n245\n313\n392\n446\n578\n386\n192\n372\n\n94.0%\n\n-5.2%\nBất động sản\n348\n79\n379\n268\n141\n359\n465\n505\n5,181\n\n926.2%\n\n1,834.5%\nLợi nhuận trước thuế\n3,261\n3,733\n3,412\n3,287\n3,840\n4,972\n4,550\n4,357\n10,762\n\n147.0%\n\n227.4%\n\nLợi nhuận ròng cổ đông cty mẹ\n2,871\n3,319\n3,023\n2,807\n3,350\n4,265\n3,988\n3,739\n8,994\n\n140.5%\n\n220.4%\n\nBiên lợi nhuận hoạt động\n\n9.4%\n\n9.3%\n\n10.0%\n\n9.6%\n\n10.1%\n\n13.8%\n\n12.6%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\nBiên lợi nhuận ròng\n\n9.3%\n\n8.4%\n\n8.9%\n\n8.1%\n\n8.9%\n\n11.9%\n\n11.0%\n\n8.1%\n\n17.0%\n\n8.1%\n\n17.0%\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 3\n\n08/05/2026\nHình 3. Doanh thu Q1 tăng 17% sv Q4, tăng trưởng chính đến\n\ntừ mảng thép\nHình 4. Bên cạnh tăng trưởng HĐ cốt lõi, tăng trưởng lợi\nnhuận còn được đóng góp từ lãi chuyển nhượng 4.9 nghìn tỷ\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 5. Sản lượng tiếp tục duy trì ở mức cao tương đương\nvới Q4; Giá bán ghi nhận trong kì tăng mạnh\nHình 6. Mức chênh của giá bán thép sv chi phí cũng tăng\nmạnh, hỗ trợ biên lợi nhuận mở rộng\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 7. Theo ước tính, mức chênh giữa giá bán và chi phí\nHPG ghi nhận trong 1Q hồi phục mạnh sv đáy Q4…\nHình 8. … Xu hướng tương tự cũng được quan sát giữa giá\nthép và quặng và than cốc, dù mức mở rộng thấp hơn HPG\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\n26.6\n\n29.5\n\n28.5\n\n34.4\n\n30.9\n\n39.6\n\n34.0\n\n34.5\n\n37.6\n\n35.9\n\n36.4\n\n46.2\n\n52.9\n\n-50%\n0%\n50%\n0\n20\n40\n60\n(svck)\n(Nghìn tỷ đồng)\n\nBĐS\n\nNông nghiệp\nThép\nTăng trưởng doanh thu\n\n4.9\n\n5.8\n\n1.8%\n\n5.8%\n\n7.5%\n\n9.6%\n\n9.4%\n\n9.3%\n\n10.0%\n\n9.6%\n\n10.1%\n\n13.8%\n\n12.6%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n0\n5\n10\n15\n(Nghìn tỷ)\nChuyển nhượng dự án\n\nBĐS\n\nNông nghiệp\nThép\nBiên LNHĐ\n\n1.6\n\n1.8\n\n1.9\n\n2.4\n\n2.1\n\n2.5\n\n2.4\n\n2.3\n\n2.7\n\n3.0\n\n2.7\n\n3.5\n\n3.5\n\n15.2 15.5\n\n13.9 13.6 13.8\n\n15.1\n\n13.3 13.8 13.2\n\n11.2\n\n12.6 12.5\n\n14.7\n\n0\n1\n2\n3\n4\n0\n5\n10\n15\n20\n(Triệu tấn)\n(Triệu đồng/tấn)\nSản lượng (T)\nGiá bán bình quân (P)\n\n0.4\n\n1.6\n\n1.9\n\n3.0\n\n2.3\n\n3.4\n\n2.7\n\n2.6\n\n3.2\n\n4.0\n\n3.7\n\n3.7\n\n5.2\n\n1.6%\n\n5.6%\n\n7.1%\n\n9.2%\n\n8.2%\n\n8.9%8.6%8.3%\n\n9.1%\n\n12.0%\n\n11.0%\n\n8.4%\n\n10.1%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n0\n1\n2\n3\n4\n5\n6\n(Nghìn tỷ đồng)\nLợi nhuận hoạt động mảng thép\nBiên lợi nhuận hoạt động\n\n0.0\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n(Triệu đồng/tấn)\nBiên EBIT\nBiên EBITDA\nChênh lệch giữa giá bán và chi phí bình quân\n400\n450\n500\n550\n600\n650\n700\n23\n24\n25\n26\n(USD/tấn)\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 4\n\n08/05/2026\nHình 9. Giá HRC đã tăng 19% kể từ đầu năm, hiện đạt mức cao nhất trong 2 năm. Thị\n\ntrường đang kỳ vọng xu hướng tăng sẽ tiếp diễn trong Q3/26, khi tồn kho HRC nhập\nkhẩu giá thấp từ Trung Quốc trong giai đoạn trước đã phần lớn được sử dụng hết\n\nNguồn: Bigmint, Mirae Asset Research\n\nCập nhập thông tin tại ĐHĐCĐ 2026\nDự án thép đường ray và thép chuyên dụng\nDự án nhìn chung đúng tiến độ. Dự án có vốn đầu tư 10 nghìn tỷ đồng với công suất\n\nthiết kế đạt 700 nghìn tấn/năm, bao gồm 200 nghìn tấn thép ray và 500 nghìn tấn các\nsản phẩm thép chất lượng cao khác, với vốn đầu tư 10.000 tỷ đồng. Tính đến cuối Q1/26,", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015638Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.0"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:38.843039+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015638Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "28bd9be2-ac98-5f2d-9737-dbf91115a061", "source_file": "20260606T015638Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 140, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "38e22948-4e9f-5d87-9d1c-2d9e316fc0e0", "text": "tiến độ xây dựng đạt khoảng 35% và đang bước vào giai đoạn thi công cao điểm, với kế\nhoạch bắt đầu lắp đặt thiết bị từ 6/2026.\nNgoài cung cấp thép ray, HPG có kế hoạch tham gia sâu hơn vào chuỗi giá trị ngành\nđường sắt, bao cung cấp gồm thép cho hạ tầng và thiết bị của tuyến đường sắt Bắc –\nNam, và cung cấp thép đầu vào để sản xuất đầu máy, toa xe. Ban lãnh đạo nhấn mạnh\nnhu cầu đầu tư của tuyến đường sắt quốc gia, với hơn 3. km đường sắt đô thị và\nkhoảng 1.800–2. km đường sắt cao tốc đang được nghiên cứu phát triển. Đồng thời,\ncông ty cũng đang mở rộng danh mục sản phẩm sang các dòng thép chất lượng cao\nhơn, hướng tới các khách hàng downstream như ietnam Railways, Alstom và các nhà\nsản xuất thiết bị đường sắt khác.\nDự án nhà máy thép Phú Yên\nDự án Phú Yên là bước mở rộng công suất tiếp theo của HPG, sau Dung Quất 2, với\n\ncông suất thiết kế 6 triệu tấn/năm, bao gồm 50% HRC và 50% thép xây dựng. Tổng\n\nmức đầu tư ước khoảng 86 nghìn tỷ đồng, với tài trợ sử dụng 50% vốn vay. Dự án đã\nđược khởi động và hiện đang trong giai đoạn xây dựng ban đầu, với tiến độ kéo dài do\ncác yêu cầu về pháp lý và hạ tầng (bao gồm hạng mục đê chắn sóng). Dự kiến vận\nhành thương mại từ khoảng năm 2 3 .\nHiện tại, công suất HRC và thép xây dựng của HPG lần lượt đạt 8,6 triệu tấn và 5,8 triệu\ntấn/năm. Khi hoàn thành, dự án sẽ nâng công suất hai mảng này thêm 35% và 52%.\nĐầu tư và lĩnh vực bất động sản\nTại ĐHĐCĐ 2 26, ban lãnh đạo HPG có kế mở rộng đầu tư mảng bất động sản nhà ở\ntrong 5 năm tới, nhưng vẫn duy trì quan điểm đây không phải lĩnh vực cốt lõi. HPG dự\nkiến tham gia đầu tư dự án tái phát triển đô thị ven sông Hồng – một dự án PPP quy mô\nlớn (diện tích 11.000ha; tổng mức đầu tư 855 nghìn tỷ đồng), liên doanh cùng Thaco và\nĐại Quang Minh.\n450\n500\n550\n600\n650\n24\n25\n26\n(USD/tấn)\nFormosa\nHoa Phat\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 5\n\n08/05/2026\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG)\nBáo cáo tài chính (tóm tắt)\nBản cân đối kế toán (tóm tắt)\n(tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu thuần\n156,116\n203,747\n223,719\n257,277\nTài sản ngắn hạn\n103,682\n114,143\n129,585\n156,421\nGiá vốn hàng bán\n\n-131,618 -170,019 -186,167 -212,574\n\nTiền và các khoản tương đương tiền\n8,301\n13,864\n23,161\n35,999\nLợi nhuận gộp\n24,498\n33,729\n37,552\n44,702\nPhải thu và các khoản phải thu khác\n15,065\n11,657\n13,754\n17,860\nChi phí bán hàng & quản lý\n-4,070\n-5,363\n-5,900\n-6,798\nHàng tồn kho\n52,828\n58,691\n61,716\n69,887\nLợi nhuận hoạt động (điều chỉnh)\n20,428\n28,366\n31,652\n37,905\nTài sản ngắn hạn khác\n27,488\n29,930\n30,954\n32,675\nLợi nhuận hoạt động\n17,906\n25,503\n29,687\n36,658\nTài sản dài hạn\n154,240\n148,413\n142,765\n138,288\nLợi nhuận ngoài HĐKD\n-2,522\n-2,862\n-1,965\n-1,246\nTài sản cố định hữu hình\n145,006\n139,180\n133,532\n129,055\nThu nhập tài chính thuần\n-2,522\n-2,862\n-1,965\n-1,246\nĐầu tư liên doanh\n2,300\n2,300\n2,300\n2,300\nLãi/lỗ từ công ty liên kết\n0\n0\n0\n0\nTài sản dài hạn khác\n6,934\n6,934\n6,934\n6,934\nLãi/lỗ khác\n135\n0\n0\n0\nTổng tài sản\n257,922\n262,556\n272,350\n294,709\nLợi nhuận trước thuế\n18,041\n25,503\n29,687\n36,658\nNợ ngắn hạn\n94,209\n84,101\n80,202\n80,568\nThuế TNDN\n-2,526\n-3,570\n-4,156\n-5,132\nPhải trả người bán\n27,334\n23,839\n25,482\n28,327\nLợi nhuận sau thuế\n15,515\n21,933\n25,531\n31,526\nNợ vay ngắn hạn\n64,695\n57,446\n51,636\n48,721\nLNST cổ đông công ty mẹ\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\nNợ ngắn hạn khác\n2,180\n2,816\n3,083\n3,520\nLợi ích cổ đông thiểu số\n65\n52\n69\n82\nNợ dài hạn\n32,493\n29,140\n24,978\n23,120\n\nEBITDA\n\n28,896\n40,105\n43,985\n50,063\nNợ vay dài hạn\n27,479\n24,038\n19,187\n17,818\nDòng tiền tự do\n-6,659\n22,553\n29,323\n25,870\nNợ dài hạn khác\n5,014\n5,102\n5,791\n5,302\nTổng nợ phải trả\n126,702\n113,241\n105,179\n103,688\nVốn chủ sở hữu\n129,178\n147,221\n165,007\n188,776\nVốn cổ phần\n76,755\n76,755\n76,755\n76,755\nBiên lợi nhuận gộp (%)\n\n15.7\n\n16.6\n\n16.8\n\n17.4\n\nLợi nhuận giữ lại\n51,035\n69,078\n86,864\n110,633\nBiên EBITDA (%)\n\n18.5\n\n19.7\n\n19.7\n\n19.5", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015638Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["19.5"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:38.843039+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015638Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "28bd9be2-ac98-5f2d-9737-dbf91115a061", "source_file": "20260606T015638Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 18, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "54c3b442-bad3-56ad-9524-0d74828dabb5", "text": "Thặng dư vốn và các khoản khác\n1,388\n1,388\n1,388\n1,388\nBiên lợi nhuận hoạt động (%)\n\n13.1\n\n12.0\n\n14.1\n\n14.7\n\nLợi ích cổ đông thiểu số\n2,042\n2,094\n2,163\n2,245\nBiên lợi nhuận ròng (%)\n\n9.9\n\n10.7\n\n11.4\n\n12.2\n\nTổng cộng nguồn vốn\n131,220\n149,315\n167,170\n191,021\nBáo cáo chuyển lưu tiền tệ (tóm tắt)\nĐịnh giá và các chỉ tiêu tài chính trọng yếu\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nLưu chuyển tiền từ HĐ kinh doanh\n15,694\n25,952\n34,249\n32,397\nP/E (x)\n\n17.4\n\n12.3\n\n10.6\n\n8.5\n\nLợi nhuận sau thuế\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\nP/CF (x)\n-40.3\n\n11.9\n\n9.2\n\n10.4\n\nCác khoản điều chỉnh trước ĐL\n7,714\n11,739\n12,332\n12,158\nP/B (x)\n\n2.0\n\n1.8\n\n1.6\n\n1.4\n\nKhấu hao và khấu trừ\n8,468\n11,739\n12,332\n12,158\nEV/EBITDA (x)\n\n9.3\n\n6.7\n\n6.1\n\n5.4\n\nKhác\n-754\n0\n0\n0\n\nEPS (VND)\n\n2,013\n2,851\n3,317\n4,097\nThay đổi vốn lưu động\n-8,066\n-7,668\n-3,546\n-11,205\n\nCFPS (VND)\n\n-868\n2,938\n3,820\n3,370\nThay đổi khoản phải thu\n-7,542\n3,351\n-2,327\n-3,934\n\nBPS (VND)\n\n17,096\n19,454\n21,780\n24,887\nThay đổi hàng tồn kho\n-7,245\n-5,863\n-3,024\n-8,172\n\nDPS (VND)\n\n0\n-500\n-1,000\n-1,000\nThay đổi khoản phải trả\n8,947\n-2,184\n1,397\n2,486\nTỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt (%)\n\n0.0\n\n17.5\n\n30.1\n\n24.4\n\nCác thay đổi Khác\n-2,227\n-2,973\n408\n-1,585\nCổ tức tiền mặt trên thị giá (%)\n\n0.0\n\n1.4\n\n2.9\n\n2.9\n\nCác khoản mục khác\n596\n0\n0\n0\nTăng trưởng doanh thu (%)\n\n12.4\n\n30.5\n\n9.8\n\n15.0\n\nLưu chuyển tiền từ HĐ đầu tư\n-25,172\n-5,913\n-6,684\n-7,681\nTăng trưởng EBITDA (%)\n\n34.2\n\n38.8\n\n9.7\n\n13.8\n\nThay đổi chi phí xây dựng cơ bản\n-25,692\n-5,913\n-6,684\n-7,681\nTăng trưởng lợi nhuận HĐ (%)\n\n39.8\n\n38.9\n\n11.6\n\n19.8\n\nĐầu tư tài chính ngắn hạn\n-2,534\n0\n0\n0\nTăng trưởng EPS (%)\n\n7.1\n\n41.6\n\n16.4\n\n23.5\n\nThay đổi tài sản đầu tư dài hạn\n1,818\n0\n0\n0\nVòng quay phải thu (x)\n\n30.1\n\n25.3\n\n21.3\n\n17.7\n\nCác khoản mục khác\n1,237\n0\n0\n0\nVòng quay tồn kho (x)\n\n2.6\n\n2.9\n\n3.0\n\n3.0\n\nLưu chuyển tiền từ HĐ tài chính\n10,891\n-14,476\n-18,268\n-11,878\nVòng quay phải trả (x)\n\n8.5\n\n8.9\n\n9.1\n\n9.3\n\nNợ vay\n9,211\n-10,690\n-10,661\n-4,284\n\nROE (%)\n\n12.7\n\n15.8\n\n16.3\n\n17.8\n\nVốn và các quỹ\n1,680\n-3,838\n-7,675\n-7,675\n\nROA (%)\n\n6.4\n\n8.4\n\n9.5\n\n11.1\n\nCổ tức tiền mặt\n0\n-3,838\n-7,675\n-7,675\n\nROIC (%)\n\n8.4\n\n11.1\n\n12.4\n\n14.4\n\nCác khoản mục khác\n-27\n-3,838\n-7,675\n-7,675\nNợ vay ròng trên vốn chủ (x)\n\n49.1\n\n32.2\n\n16.9\n\n5.8\n\nLưu chuyển tiền thuần\n1,413\n5,563\n9,296\n12,838\nTiền mặt trên nợ ngắn hạn (%)\n\n42.9\n\n58.1\n\n82.6\n\n113.9\n\nSố dư đầu kì\n6,888\n8,301\n13,864\n23,161\nChỉ số thanh khoản hiện hành (x)\n\n1.1\n\n1.4\n\n1.6\n\n1.9\n\nSố dư cuối kì\n8,301\n13,864\n23,161\n35,999\nChỉ số thanh khoản nhanh (x)\n\n0.4\n\n0.5\n\n0.7\n\n0.9\n\nSource: Company data, Mirae Asset Securities Research estimates\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 6\n\n08/05/2026\n\nPHỤ LỤC\n\nKhuyến cáo quan trọng\nLịch sử khuyến nghị và giá mục tiêu 2 năm gần nhất\nCông ty (mã cổ phiếu)\nNgày\nKhuyến nghị\nGiá mục tiêu\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n2/23/2026\n\nMua\n35,000\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n10/10/2025\n\nMua\n35,750\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n7/10/2025\n\nMua\n29,850\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n5/6/2025\n\nMua\n26,667\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n12/2/2024\n\nTăng tỷ trọng\n23,917\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n8/30/2024\n\nTăng tỷ trọng\n27,083\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n8/9/2024\n\nMua\n27,083\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n6/3/2024", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015638Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["PHỤ LỤC"], "token_count": 1137, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:38.843039+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015638Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "28bd9be2-ac98-5f2d-9737-dbf91115a061", "source_file": "20260606T015638Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 140, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "e7b7b441-e0cc-5622-a854-86ef0300d23f", "text": "Tăng tỷ trọng\n27,576\nKhuyến cáo\nKế từ ngày phát hành, Chứng Khoán Mirae Asset và các chi nhánh không có bất kỳ lợi ích đặc biệt liên quan đến doanh nghiệp chủ thể và không sở hữu trên 1% số\nlượng cổ phiếu đang lưu hành của doanh nghiệp chủ thể.\nXác nhận của chuyên viên phân tích\nChuyên viên phân tích chịu trách nhiệm thực hiện báo cáo này xác nhận rằng (i) những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân các tổ chức phát hành và chứng khoán trong báo cáo và (ii) không có phần thù lao nào của chuyên viên phân tích đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp\nhay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể hiện trong báo cáo này. Tương tự như các nhân viên trong công ty, Chuyên viên phân tích\nnhận được thù lao dựa trên doanh thu và lợi nhuận tổng thể của Chứng Khoán Mirae Asset, trong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như\nbộ phận Môi giới tổ chức, Ngân hàng đầu tư hoặc Tư vấn doanh nghiệp. Tại thời điểm phát hành báo cáo, Chuyên viên phân tích không biết về bất kỳ xung\nđột lợi ích thực tế, trọng yếu nào của Chuyên viên phân tích hoặc Chứng Khoán Mirae Asset.\nTuyên bố miễn trừ trách nhiệm\nBáo cáo này được công bố bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam) (sau đây gọi tắt là MAS), là công ty chứng khoán được đăng ký tại nước\nCộng hòa xã hội chủ nghĩa iệt Nam và là thành viên của Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam. Thông tin và ý kiến trong tài liệu này đã được tổng hợp từ các\nnguồn được cho là đáng tin cậy, nhưng những thông tin đó chưa được xác minh độc lập và MAS không cam đoan, đại diện hoặc bảo đảm, rõ ràng hay ngụ\ný, về tính công bằng, chính xác, đầy đủ hoặc tính đúng đắn của thông tin và ý kiến trong tài liệu này hoặc của bất kỳ bản dịch nào sang tiếng Anh từ tiếng\nViệt. Trong trường hợp bản dịch tiếng Anh của một báo cáo được chuẩn bị bằng tiếng Việt, bản gốc của báo cáo bằng tiếng Việt có thể đã được cung cấp cho\nnhà đầu tư trước khi thực hiện báo cáo này.\nĐối tượng tiếp nhận được nhắm đến của báo cáo này là các nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp, những người có kiến thức đáng kể về môi trường kinh doanh\nđịa phương, các thông lệ chung, luật và nguyên tắc kế toán, và không có việc cá nhân nào tiếp nhận hoặc sử dụng báo cáo này sẽ vi phạm bất kỳ luật hoặc\nquy định hoặc đối tượng của MAS và các chi nhánh đối với các yêu cầu về đăng ký hoặc cấp phép ở bất kỳ khu vực tài phán nào sẽ nhận được hoặc sử dụng\nbất kỳ thông tin nào từ đây.\nBáo cáo này chỉ dành cho mục đích thông tin chung, không phải và sẽ không được hiểu là một lời đề nghị hoặc một lời mời chào để thực hiện các giao dịch\nbất kỳ chứng khoán hoặc công cụ tài chính nào khác. Báo cáo không cấu thành lời khuyên đầu tư cho bất kỳ người nào và người đó sẽ không được coi là\nkhách hàng của MAS chỉ vì nhận được báo cáo này. Báo cáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của các khách\nhàng cá nhân. Báo cáo không được dựa vào để thay thế cho việc thực hiện phán quyết độc lập. Thông tin và ý kiến trong tài liệu này là kể từ ngày của tài liệu\nnày và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Giá và giá trị của các khoản đầu tư được đề cập trong báo cáo này và thu nhập từ chúng có thể giảm\ngiá hoặc tăng giá, và các nhà đầu tư có thể phải chịu lỗ cho các khoản đầu tư. Hiệu suất trong quá khứ không phải là biểu thị cho hiệu suất trong tương lai.\nLợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể xảy ra mất vốn ban đầu. MAS, các chi nhánh và giám đốc, cán bộ, nhân viên và đại lý của họ không\nchịu bất kỳ trách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng tài liệu này.\nMAS có thể đã đưa ra các báo cáo khác không nhất quán và đưa ra kết luận khác với các ý kiến được trình bày trong báo cáo này. Các báo cáo có thể phản\nánh các giả định, quan điểm và phương pháp phân tích khác nhau của các nhà phân tích đã chuẩn bị chúng. MAS có thể đưa ra các quyết định đầu tư\nkhông phù hợp với các ý kiến và quan điểm được trình bày trong báo cáo nghiên cứu này. MAS, các chi nhánh của MAS và giám đốc, cán bộ, nhân viên và\nđại lý của họ có thể có các vị trí dài hoặc ngắn trong bất kỳ chứng khoán chủ đề nào vào bất kỳ lúc nào và có thể thực hiện mua hoặc bán, hoặc đề nghị\nmua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào như vậy hoặc các công cụ tài chính khác tùy từng thời điểm trên thị trường mở hoặc theo cách khác, trong từng\ntrường hợp, với tư cách là bên giao đại lý hoặc bên đại lý. MAS và các chi nhánh của nó có thể đã có, hoặc có thể mong đợi tham gia vào các mối quan hệ\nkinh doanh với các công ty chủ thể để cung cấp các dịch vụ ngân hàng đầu tư, tạo thị trường hoặc các dịch vụ tài chính khác được cho phép theo luật và\nquy định hiện hành.Không một phần nào của tài liệu này có thể được sao chép hoặc tái tạo theo bất kỳ cách thức hoặc hình thức nào hoặc được phân phối\nlại hoặc xuất bản, toàn bộ hoặc một phần, mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của MAS.\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n\nFeb 25 Apr 25 Jun 25 Aug 25 Oct 25 Dec 25 Feb 26 Apr 26\n\n(VND)\n\nHPG VN", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015638Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG VN"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:38.843039+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015638Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "28bd9be2-ac98-5f2d-9737-dbf91115a061", "source_file": "20260606T015638Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 4, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "8b9505a8-4fdd-56d4-a766-3059a3e021fd", "text": "12M target price\nHệ thống khuyến nghị cổ phiếu\nThang đánh giá ngành\nMua\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng từ 20% trở lên\n\nTích Cực\n\n: Các yếu tố cơ bản thuận lợi hoặc đang cải thiện\nTăng Tỷ Trọng : Lợi nhuận kỳ vọng từ 10% trở lên\n\nTrung Tính\n\n: Các yếu tố cơ bản ổn định và dự kiến không có thay đổi trọng yếu\n\nNắm Giữ\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng trong khoảng +/-10%\n\nTiêu Cực\n\n: Các yếu tố cơ bản không thuận lợi hoặc theo xu hướng xấu\n\nBán\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng từ -10% trở xuống\n\n* Hệ thống khuyến nghị của chúng tôi dựa trên lợi nhuận kỳ vọng về tăng trưởng giá cổ phiếu trong vòng 12 tháng tiếp theo.\n* Giá mục tiêu được xác định bởi chuyên viên phân tích áp dụng các phương pháp định giá được đề cập trong báo cáo, một phần dựa trên dự phóng của người\nphân tích về lợi nhuận trong tương lai.\n* Việc đạt giá mục tiêu có thể chịu tác động từ các rủi ro liên quan đến cổ phiếu, doanh nghiệp, cũng như điều kiện thị trường, vĩ mô nói chung.\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 7\n\n08/05/2026\n\nMirae Asset Securities International Network\nMirae Asset Securities Co., Ltd. (Seoul)\nMirae Asset Securities (HK) Ltd.\nMirae Asset Securities (UK) Ltd.\nOne-Asia Equity Sales Team\nMirae Asset Center 1 Building\n\n26 Eulji-ro 5-gil, Jung-gu, Seoul 04539\n\nKorea\n\nUnits 8501, 8507-8508, 85/F\n\nInternational Commerce Centre\n\n1 Austin Road West\n\nKowloon\nHong Kong\n41st Floor, Tower 42\n\n25 Old Broad Street,\n\nLondon EC2N 1HQ\nUnited Kingdom\n\nTel: 82-2-3774-2124\nTel: 852-2845-6332\nTel: 44-20-7982-8000\n\nMirae Asset Securities (USA) Inc.\nMirae Asset Wealth Management (USA) Inc.\nMirae Asset Wealth Management (Brazil) CCTVM\n\n810 Seventh Avenue, 37th Floor\n\nNew York, NY 10019\n\nUSA\n\n555 S. Flower Street, Suite 4410,\n\nLos Angeles, California 90071\n\nUSA\n\nRua Funchal, 418, 18th Floor, E-Tower Building\nVila Olimpia\nSao Paulo - SP\n\n04551-060\n\nBrazil\n\nTel: 1-212-407-1000\nTel: 1-213-262-3807\nTel: 55-11-2789-2100\n\nPT. Mirae Asset Sekuritas Indonesia\nMirae Asset Securities (Singapore) Pte. Ltd.\nMirae Asset Securities (Vietnam) JSC\nEquity Tower Building Lt. 50\nSudirman Central Business District\nJl. Jend. Sudirman, Kav. 52-53\nJakarta Selatan 12190\nIndonesia\n\n6 Battery Road, #11-01\n\nSingapore 049909\nRepublic of Singapore\n7F, Le Meridien Building\n3C Ton Duc Thang St.\nDistrict 1, Ben Nghe Ward, Ho Chi Minh City\nVietnam\n\nTel: 62-21-515-3281\nTel: 65-6671-9845\nTel: 84-8-3911-0633 (ext.110)\n\nMirae Asset Securities Mongolia UTsK LLC\nMirae Asset Investment Advisory (Beijing) Co., Ltd\nBeijing Representative Office\n\n406, Blue Sky Tower, Peace Avenue 17\n\n1 Khoroo, Sukhbaatar District\n\nUlaanbaatar 14240\nMongolia\n2401B, 24th Floor, East Tower, Twin Towers\nB12 Jianguomenwai Avenue, Chaoyang District\nBeijing 100022\nChina\n2401A, 24th Floor, East Tower, Twin Towers\nB12 Jianguomenwai Avenue, Chaoyang District\nBeijing 100022\nChina\n\nTel: 976-7011-0806\nTel: 86-10-6567-9699\nTel: 86-10-6567-9699 (ext. 3300)\n\nShanghai Representative Office\nHo Chi Minh Representative Office\nMirae Asset Capital Markets (India) Private Limited\n\n38T31, 38F, Shanghai World Financial Center\n\n100 Century Avenue, Pudong New Area\n\nShanghai 200120\nChina\n7F, Saigon Royal Building\n\n91 Pasteur St.\n\nDistrict 1, Ben Nghe Ward, Ho Chi Minh City\nVietnam\n\nUnit No. 506, 5th Floor, Windsor Bldg., Off CST Road,\n\nKalina, Santacruz (East), Mumbai – 400098\nIndia\n\nTel: 86-21-5013-6392\nTel: 84-8-3910-7715\nTel: 91-22-62661336", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015638Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["91 Pasteur St."], "token_count": 779, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:38.843039+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015638Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "28bd9be2-ac98-5f2d-9737-dbf91115a061", "source_file": "20260606T015638Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 53, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "56edbd0d-2a0b-51f0-af37-3f1afa2df864", "text": "www.vpbanks.com.vn\n\n04/05/2026\n\nBáo cáo Cập nhật nhanh\n\nTổng s ản lượng thép tiêu th ụ trong Q1/2026 tăng hơn 28% so v ới cùng k ỳ 202 5\nTrong quý 1 năm 2026, HPG đã tiêu th ụ hơn 3.4 triệu t ấn thép thành ph ẩm các\nloại (+28% svck 202 5, - 2% so v ới quý trư ớc). Sản lượng HRC tiêu th\n\nụ trong quý 1\n\ntiếp tục là động l ực tăng trư ởng chính v ới mức tăng 48% svck 202 5 (tuy nhiên gi ảm\n\n10% so v ới quý trư ớc do ảnh hưởng t ừ dịp ngh ỉ Tết), đạt g ần 1.5 triệu tấn. Tại mức\nsản lượng tiêu th ụ này, hiệu su ất ho ạt đ ộng tại dây chuy ền HRC c ủa c ả 2 d ự án\nDung Qu ất đang đ ạt mức 62 – 65%.\nĐối với các lo ại thép khác , sản lượng tiêu th ụ trong Q1/2026 ghi nh ận mức tăng\ntrưởng tích c ực so v ới cùng k ỳ năm 2025 và\nso với quý trư ớc. C ụ thể, sản lượng\n\nthép xây d ựng tiêu thụ Q1/26 đạt hơn 1.4 triệu tấn (+20% svck 202 5, +8% so v ới quý\ntrước), s ản lượng ống thép tiêu th ụ Q1/26 đạt 241,118 tấn (+30 % svck 202 5, +13% so\nvới quý trư ớc), sản lượng tôn m ạ tiêu th ụ Q1/26 đ ạt 105,628 t ấn (+19% svck 2025,\n\n+2% so v ới quý trư ớc). Mức tăng trư ởng sản lượng tiêu th ụ thép đư ợc h ỗ trợ ch ủ\nyếu b ởi thị trường n ội địa v ới nhu c ầu s ử dụng thép cho ho\nạt đ ộng xây d ựng d ự\nán nhà ở và d ự án công nghi\nệp duy trì ở ngưỡng cao.\nTỷ suất lợi nhuận gộp\ncải thiện chủ yếu\nnhờ mảng thép\nHPG ghi nhận\nmức tỷ suất lợi nhuận gộp\n\nQ1/2 6 đạt 15.8%, cao hơn 1.4% so với tỷ\nsuất lợi nhuận gộp Q1/25 và cao hơn 2% so với tỷ suất lợi nhuận gộp Q4/25\n\n. Trong\n\nđó, tỷ suất lợi nhuận gộp mảng thép Q1/26 đạt 14.9% và tỷ suất lợi nhuận gộp\n\nmảng nông nghiệp Q1/26 đạt\n\n25.7%.\n\nĐối với mảng thép, tỷ suất lợi nhuận gộp Q1/26\n\ncao hơn 1.6% so với Q1/25 và cao\nhơn 3.1% so v ới Q4/25 nhờ vào : (1) Giá bán thép trung bình trong Q1/26 tăng\n\n12.1%\n\nsvck 2025 và tăng 19.3% so với quý trước, đạt 14.9 triệu\n\nVND /tấn và (2) HPG tận\ndụng một phần hàng\ntồn kho giá vốn thấp\n. Đối với mảng nông nghiệp, tỷ suất lợi\n\nnhuận gộp Q1/26 thấp hơn 1.2% so với Q1/25 và gần như không thay đổi so với\n\nQ4/25 , chủ yếu do giá\nbán heo trung bình trong Q1/26 giảm nhẹ s\no với Q1/25.\nLợi nhuận thuần\nQ1/26 tăng mạnh nhờ đóng góp thêm từ việc chuyển nhượng\ndự án bất động sản\nHPG ghi nhận l\n\nợi nhuận sau thuế Q1/26 đạt 9.056 tỷ (+ 170% svck 202 5, +134% so\nvới Q4/25 ), hoàn thành 41% kế hoạch lợi nhuận\n\n202 6 do công ty đặt ra. Mức tăng\n\ntrưởng mạnh của lợi nhuận sau thuế được đóng góp\nmột phần bởi lợi nhuận\ntừ\nkhoản chuyển nhượng\ndự án khu đô thị Phố Nối tại Hưng Yên\n. Nếu loại trừ khoảng\nthu nhập bất thường này, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty\n\nsẽ đạt gần 4,920 tỷ, vẫn tăng 46.9% svck 2025 và tăng 26.5% so với quý trước.\n\nChuyên viên phân tích:\nNguy ễn Dương Tu ấn Minh\nminhndt@vpbanks.com.vn\n\nLợi nhuận thuần Q 1/26 tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ 2025\n\nnhờ hoạt động kinh doanh cốt lõi và thu nhập bất thường\n\nCTCP T ập đoàn Hòa Phát (HOSE: H PG)\n\nNgành t hép\nVốn hóa (t ỷ đồng)\n212,994\nSố CP lưu hành (tr. CP)\n7,675\nSở hữu NN còn l ại (tr. CP)\n2,016\nKLGD TB 52 tu ần (tr. CP)\n\n45.7\n\nGiá c ao nh ất 52 tuần\n30,400\nGiá th ấp nh ất 52 tu ần\n21,200\nBeta (l ần)\n\n0.8\n\nVND\n\n202 5\n\n202 6F\n\n% YoY\n\nEPS (VND)\n\n2,196\n3,155\n\n43.7%\n\nBVPS (VND)\n\n16,830\n19,227\n\n14.2%\n\nP/E\n\n12.2\n\n8.8\n\n- 27.9%\nP/B\n\n1.6\n\n1.4\n\n- 12.5%\n\nROA\n\n6.4%\n\n9.6%\n\n50.0%\n\nROE\n\n12.7%\n\n17.4%\n\n37.0%\n\nDiễn bi ến giá c ổ phiếu\nCơ c ấu c ổ đông\nBLĐ và ngư ời liên quan\n\n34.8%\n\nNước ngoài\n21,0%\nCòn l ại\n44,2 %\nTổng quan doanh nghi\nệp\nHòa Phát là T\nập đoàn s\nản xu ất thép hàng\nđầu Việt Nam. T ập đoàn ho ạt đ ộng trong 04\n\nlĩnh v ực: S ản xu ất gang thép và s", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015640Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["34.8%"], "token_count": 1106, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-07/20260405_HPG_Flash_note_1Q26_Vie.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:40.706538+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015640Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 677836, "document_id": "1f4935ab-919d-5a46-8ab5-b99cbb3045b7", "source_file": "20260606T015640Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 62, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "2f34d428-afed-564b-8454-4d16861ebb40", "text": "ản ph ẩm\nthép; Nông nghi\nệp; B ất đ ộng s ản và Đi\nện\nmáy gia d ụng. S ản xuất thép là lĩnh v ực c ốt lõi\nchiếm t ỷ trọng 90% doanh thu và l\nợi nhu ận\ntoàn T ập đoàn. T\nại th ị trường n ội đ ịa, Hòa\nPhát gi ữ thị phần s ố 1 Việt Nam v ề thép dài\nxây d ựng, ống thép và n\nằm trong Top 5 nhà\nsản xu ất tôn m ạ lớn nh ất Vi ệt Nam. Hi ện t ại,\nTập đoàn đang t\nập trung hoàn thành d\nự án\nKhu liên h ợp s ản xu ất gang thép Hòa Phát\nDun g Qu ất 2 vào cu\nối năm 2025. Khi hoàn\nthành, năng l ực s ản xu ất thép c ủa Hòa Phát\nsẽ đạt 15 triệu tấn/năm, tương đương Top 30\nDN thép l ớn nhất thế giới..\n0\n50\n100\n150\n200\n250\n-\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\n30,000\n35,000\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\n03/26\nKhối lượng giao dịch (tr.cp, RHS)\nGiá đóng c\nửa (LHS)\n\n➢ Tổng s ản lượng thép tiêu th ụ trong Q1/2026 tăng hơn 28% so v\n\nới cùng\nkỳ 2025 .\n➢ Tỷ suất lợi nhuận g ộp c ải thiện ch ủ yếu nhờ mảng thép .\n➢ Lợi nhuận thuần Q1/26 tăng m ạnh nhờ đóng góp thêm t\nừ việc chuy ển\nnhượng d ự án b ất đ ộng s ản.\n\n04/05/2026\n\nBáo cáo Cập nhật nhanh\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM\n\nCác thông tin, s\nố liệu th ống kê và khuy\nến ngh ị trong b ản báo cáo này, bao g\nồm c ả các nh ận đ ịnh cá nhân, đư\nợc d ựa trên các\nngu ồn thông tin công b\nố đại chúng theo quy đ\nịnh c ủa pháp lu ật, hoặc các ngu ồn thông tin mà chúng tôi cho r\nằng đáng tin c\nậy tính\nđến thời điểm phát hành báo cáo. Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu ch ỉ sử dụng mà không th\nực hi ện xác minh l ại các thông tin\nnày, do đó Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu không đ ảm b ảo v ề tính chính xác và đ\nầy đ ủ của các thông tin này.\nCác nh ận đ ịnh, khuy ến ngh ị, so sánh trong b\nản báo cáo này đư\nợc đưa ra d ựa trên cơ s ở phân tích chi ti ết và c ẩn trọng, theo đánh\ngiá ch ủ quan c ủa ngư ời lập là h ợp lý t ại thời điểm th ực hi ện báo cáo. Do đó các phân tích này có th\nể thay đ ổi trong tương lai theo\ntình hình bi ến động th ực t ế mà chúng tôi không có trách nhi\nệm tự động c ập nh ật liên t ục, trừ trường h ợp đư ợc yêu c ầu chính th ức t ừ\nBan lãnh đ ạo Công ty ho\nặc ràng bu ộc trong các đi\nều kho ản điều kiện c ủa h ợp đ ồng kinh t ế đã đư ợc công ty ký k\nết với các đ ối tác\nliên quan.\nBáo cáo phân tích, đ\nịnh giá này nh\nằm mục đích tham kh\nảo và không có giá tr\nị pháp lý như m ột ch ứng thư th ẩm đ ịnh giá. Báo cáo\nphân tích này và các tài li\nệu đi kèm đư ợc l ập b ởi Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu – CTCP Ch\nứng Khoán VPBank, t\nất c ả các\nquy ền sở hữu trí tuệ liên quan đ ến báo cáo này đ\nều thu ộc s ở hữu c ủa CTCP Ch\nứng khoán VPBank. Công ty nghiêm c\nấm mọi việc s ử\ndụng, in ấn, sao chép, tái xu\nất b ản toàn b ộ hoặc t ừng ph ần b ản Báo cáo này vì b\nất c ứ mục đích gì mà không có s\nự ch ấp thu ận c ủa\nCông ty.\nVPBank Securities JSC\n\nFL21&25, VPBANK Tower, 89 Lang Ha St, Dong Da, Hanoi\n\nTel: 1900 636679\nEmail: cskh@vpbanks.com.vn\nWebsite: www.vpbanks.com.vn\n\nEquity Research Department\n\nEmail: equity research@vpbanks.com\n\n.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T015640Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["TUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM"], "token_count": 855, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-07/20260405_HPG_Flash_note_1Q26_Vie.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:56:40.706538+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T015640Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 677836, "document_id": "1f4935ab-919d-5a46-8ab5-b99cbb3045b7", "source_file": "20260606T015640Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "7f453eb2-83d8-5e87-bf45-42955abbd70c", "text": "Update Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 1\n\nCập nhật\nLợi nhuận năm 2026 dự kiến tăng mạnh nhờ việc ghi nhận khoản\nlãi một lần và KQKD tích cực của mảng thép\n• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và điều chỉnh tăng 6% giá mục tiêu lên mức 38.900 đồng/cổ\nphiếu đối với CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG). Mức tăng đối với giá mục tiêu chủ yếu do chúng\n\ntôi (1) cập nhật thời gian định giá mục tiêu sang giữa năm 2027, (2) lần lượt điều chỉnh tăng\n18%/4%/4%/3%/4% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2026/27/28/29/30, qua đó phản\nánh các mức thay đổi -1%/+4%/+4%/+3%/+3% đối với LNST sau lợi ích CĐTS của mảng thép,\nđồng thời (3) đưa khoản lãi BĐS một lần ghi nhận trong quý 1/2026 (với LNST khoảng 4 nghìn tỷ\n\nđồng) vào mô hình định giá của chúng tôi. Điều này giúp nâng dự báo lợi nhuận năm 2026 và\nlượng tiền mặt cuối quý 1/2026 của HPG, qua đó giúp hỗ trợ một phần cho định giá CKDT.\n• Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS mảng thép giai đoạn 2027–2030 cao hơn của chúng tôi phản ánh\nmức tăng đối với giả định sản lượng thép xây dựng, do tác động tích cực từ nhu cầu từ đầu tư\nhạ tầng (từ cả khu vực công và tư nhân) lên sản lượng bán thép đang tốt hơn kỳ vọng. Chúng\ntôi điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng sản lượng bán thép xây dựng các năm 2026/2027 từ\n\nmức 12%/5% trước đây lên mức 16%/9%, nhờ được thúc đẩy bởi mức tăng trưởng sản lượng khả\nquan 20% YoY trong quý 1 và 30% YoY trong 2 tháng đầu năm (giai đoạn chưa bao gồm mức\n\ntăng đột biến trong tháng 3 do ảnh hưởng từ xung đột). Chúng tôi cũng điều chỉnh tăng giá bán\nthép trung bình lên thêm 5% nhằm phản ánh mức tăng giá mạnh hơn kỳ vọng do tác động từ\nxung đột, đồng thời cũng nâng giả định giá nguyên liệu đầu vào. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn kỳ\nvọng mức tăng chi phí đầu vào sẽ thấp hơn mức tăng giá đầu ra trong năm 2026, nhờ nguồn\ncung được bổ sung, đặc biệt là quặng sắt từ dự án Simandou, cùng với nhu cầu suy yếu khi\nTrung Quốc cắt giảm sản lượng thép.\n• Đối với LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2026, chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo LNST sau lợi\n\ních CĐTS mảng BĐS lên 18% dựa theo KQKD quý 1, trong khi điều chỉnh giảm 1% đối với dự báo\n\nLNST sau lợi ích CĐTS mảng thép. Đối với mảng thép, chúng tôi điều chỉnh tăng giả định sản\nlượng bán thép xây dựng và giá bán trung bình của tất cả các dòng sản phẩm, nhưng tác động\ntích cực này lại bị lấn át bởi (1) mức chi phí lãi vay cao hơn do mặt bằng lãi suất cao hơn kỳ vọng,\n(2) chi phí vận chuyển tăng do gián đoạn liên quan đến xung đột tại Trung Đông, và (3) giả định\nchi phí đầu vào cao hơn. Nhìn chung, chúng tôi vẫn giữ nguyên dự báo LNST sau lợi ích CĐTS\ncốt lõi năm 2026 của chúng tôi.\n\n• Tại mức giá hiện tại, P/E báo cáo/cốt lõi dự phóng năm 2026 lần lượt ở mức 8,2 lần/9,7 lần, tương\n\nđối hấp dẫn so với mức P/E trung bình 10 năm của công ty (10,5 lần). Tăng trưởng lợi nhuận báo\n\ncáo/cốt lõi dự phóng năm 2026 đạt 68%/42% YoY và tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) lợi nhuận\ncốt lõi giai đoạn 2025–2028 đạt 29%.\n• Yếu tố hỗ trợ: Giá thép tăng mạnh hơn và duy trì lâu hơn kỳ vọng.\n• Rủi ro: Gián đoạn nguồn cung dầu làm suy yếu hoạt động xây dựng, nhu cầu thép giảm.\n\nNgành\nThép\nNgày báo cáo\n\n12/05/2026\n\nGiá hiện tại\n\n27.000 VND\n\nGiá mục tiêu\n\n38.900 VND\n\nGiá mục tiêu gần nhất 36.600 VND\nTL tăng\n+44,1%\nLợi suất cổ tức\n1,8%\nTổng mức sinh lời\n+45,9%\nGT vốn hóa\n215,7 nghìn tỷ đồng\nRoom KN\n57,9 nghìn tỷ đồng\nGTGD/ngày (30n) 1,1 nghìn tỷ đồng\nCổ phần Nhà nước\n0,0%\nSL cổ phiếu lưu hành\n7,7 tỷ\nPha loãng\n7,7 tỷ\n\nHPG\n\nVNI\n\nP/E báo cáo (trượt)\n10,1x\n14,8x\nP/B (hiện tại)\n1,5x\n1,8x\n\nROE\n\n16,4%\n12,8%\n\nROA\n\n8,4%\n2,0%\n*Không bao gồm khoản lãi một lần từ\nthoái vốn BĐS trong quý 1/2026. Chúng\ntôi áp dụng mức EPS sau khi trừ các quỹ\nkhen thưởng và phúc lợi (B&W), thù lao\nHĐQT và các khoản thưởng.\nTổng quan Công ty\nHPG là công ty sản xuất thép tư\nnhân lớn nhất Việt Nam. Các dòng\nsản phẩm chính bao gồm thép xây\ndựng (công suất 5,8 triệu tấn/năm),\nHRC (công suất dự kiến năm 2025 là\n8,4 triệu tấn từ Nhà máy DQ1 và\nDQ2), tôn mạ (công suất 400.000\ntấn/năm), và ống thép (1,2 triệu\ntấn/năm - bao gồm cả công suất\nmới từ nhà máy tại Tây Ninh).\nDiễn biến giá cổ phiếu\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n156.116\n\n209.249\n\n244.410\n\n264.987\n\n% YoY\n12%\n34%\n17%\n8%\nLNST sau lợi ích CĐTS (tỷ đồng)\n\n15.453\n\n25.930\n\n28.593\n\n33.539", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["33.539"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:20:40.734275+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "04d7cee3-0d5d-5f61-9dbb-621631c334da", "source_file": "20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 35, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "09982236-1e6e-5c1f-91c7-01ef1b7a2265", "text": "% YoY\n29%\n68%\n10%\n17%\nEPS cốt lõi* % YoY\n31%\n42%\n31%\n17%\nBiên LN gộp\n15,7%\n16,8%\n17,7%\n18,4%\nBiên EBITDA\n18,5%\n19,3%\n19,9%\n20,6%\nBiên LN từ HĐKD\n13,1%\n13,8%\n14,8%\n15,6%\nBiên LN ròng cốt lõi*\n9,9%\n10,5%\n11,7%\n12,7%\nDTTD/Doanh thu\n-2,9%\n2,0%\n7,6%\n11,1%\n\nEV/EBITDA\n\n9,5x\n6,8x\n5,6x\n5,0x\nP/E cốt lõi*\n13,7x\n9,7x\n7,4x\n6,3x\nP/B\n1,6x\n1,4x\n1,2x\n1,1x\nROE cốt lõi*\n12,6%\n15,4%\n17,4%\n18,0%\n0%\n15%\n30%\n45%\n60%\n\nYTD\n\n1Y\n3Y ann.\n\nHPG\n\nVNI\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG)\n\nMUA +45,9%\n\nHoàng Gia Huy\nChuyên viên\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 2\n\nChúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với triển vọng lợi nhuận ngắn hạn và trung hạn của\nHPG, được hỗ trợ bởi các yếu tố thuận lợi cả trong nước và quốc tế. Ở thị trường trong nước, chi\ntiêu cho hạ tầng ở mức kỷ lục được kỳ vọng sẽ duy trì nhu cầu thép xây dựng, trong khi tăng trưởng\nmảng HRC sẽ được thúc đẩy nhờ việc tăng công suất của dự án DQSC2 và các biện pháp bảo hộ\nthuế quan đối với HRC Trung Quốc (bao gồm cả khổ hẹp và khổ rộng). Ở thị trường quốc tế, HPG\nsẽ được hưởng lợi từ sự phục hồi dần của giá thép Trung Quốc dưới chính sách hạn chế cạnh tranh\nnội bộ, các biện pháp kiểm soát xuất khẩu thép chặt chẽ hơn của Trung Quốc, cùng với bối cảnh\nnguyên liệu đầu vào thuận lợi hơn nhờ nguồn cung quặng sắt và than cốc bằng đường biển gia\ntăng trong năm 2026.\nChúng tôi kỳ vọng lợi nhuận cốt lõi quý 2 sẽ cải thiện QoQ, nhờ mở rộng sản lượng thép, giá bán\ntrung bình (ASP) và biên lợi nhuận. Sản lượng tiêu thụ sẽ được hưởng lợi từ việc đẩy mạnh giải\nngân đầu tư công, mức thuế quan mới áp dụng cho thép HRC khổ rộng của Trung Quốc và đà tăng\ngiá tích cực của ngành thép. ASP dự kiến sẽ tăng do áp lực lạm phát chi phí đẩy liên quan đến căng\nthẳng Trung Đông tiếp tục hỗ trợ mặt bằng giá, với các đợt điều chỉnh tăng giá thường xuyên trên\ntoàn ngành (chủ yếu là thép dẹt) được ghi nhận trong suốt tháng 4 và kéo dài sang tháng 5. Trong\nkhi đó, biên lợi nhuận dự kiến được cải thiện nhờ yếu tố thuận lợi về thời điểm ghi nhận hàng tồn\nkho, khi ASP điều chỉnh nhanh hơn so với chi phí hàng tồn kho được thu mua ở mức thấp hơn trước\nđó.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 3\nTriển vọng năm 2026: Lợi nhuận dự kiến tăng mạnh nhờ KQKD cốt\n\nlõi cải thiện và khoản lãi từ thoái vốn BĐS một lần trong quý 1\n\nHình 1: Dự báo năm 2026 đối với HPG của Vietcap\n\nTỷ đồng\n2025\nDự báo\n\n2026 cũ\n\nDự báo\n\n2026 mới\n\nDự báo\n\n2026 mới\n\nYoY\nDự báo\n2026\nmới/cũ\nNhận định của Vietcap\nDoanh thu thuần\n\n156.116\n\n196.626\n\n209.249\n\n34%\n6%\n- Thép\n\n146.319\n\n186.423\n\n199.046\n\n36%\n7%\n- Thép xây dựng\n\n69.815\n\n82.889\n\n89.897\n\n29%\n8%\n\n* Chúng tôi nâng dự báo tăng trưởng sản lượng năm 2026 từ 12% lên 16%, do KQKD\n\nquý 1 vượt kỳ vọng nhờ chi tiêu cho hạ tầng từ cả khu vực công và tư nhân mạnh\nhơn dự kiến. Chúng tôi cũng nâng giả định tăng trưởng ASP từ 6% lên 11% do đợt\ntăng giá thép cao hơn kỳ vọng.\n\n- HRC\n\n50.026\n\n74.715\n\n77.628\n\n55%\n4%\n* Chúng tôi giữ nguyên dự báo tăng trưởng sản lượng và nâng giả định tăng trưởng\nASP từ 6% lên 11%.\n- Các sản phẩm thép\nkhác\n\n26.478\n\n28.818\n\n31.522\n\n19%\n9%\n* Chúng tôi nâng dự báo sản lượng và ASP dựa trên KQKD quý 1 tích cực hơn so với\nkỳ vọng và đợt tăng giá thép do ảnh hưởng từ xung đột tại Trung Đông.\n- Bất động sản\n\n1.683\n\n1.683\n\n1.683\n\n0%\n0%\n- Nông nghiệp\n\n8.114\n\n8.520\n\n8.520\n\n5%\n0%\nLợi nhuận gộp\n\n24.498\n\n33.533\n\n35.101\n\n43%\n5%\nChi phí SG&A\n-4.070\n-5.228\n-6.215\n53%\n19%\nLợi nhuận từ HĐKD\n\n20.428\n\n28.305\n\n28.885\n\n41%\n2%\nThu nhập tài chính\n\n2.082\n\n2.794\n\n8.874\n\n326%\n218%\n* Dự báo mới của chúng tôi đã bao gồm khoản lãi từ thoái vốn BĐS trong quý 1 và\nkhoản lãi tỷ giá cao hơn kỳ vọng trong quý 1/2026. Chúng tôi giữ nguyên dự báo đối\nvới thu nhập từ lãi tiền gửi.\nChi phí tài chính\n-4.604\n-5.336\n-7.265\n58%\n36%\n* Dự báo mới của chúng tôi cũng phản ánh chi phí lãi vay cao hơn do mặt bằng lãi\nsuất trung bình cao hơn kỳ vọng và khoản lỗ tỷ giá cao hơn dự kiến trong quý 1.\nKhác\n135\n135\n135\n0%\n0%\n\nLNTT\n\n18.041\n\n25.899\n\n30.629\n\n70%\n18%\n\nLNST\n\n15.515\n\n22.014\n\n26.035\n\n68%\n18%\nLNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n15.453\n\n21.925\n\n25.930", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["25.930"], "token_count": 1197, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:20:40.734275+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "04d7cee3-0d5d-5f61-9dbb-621631c334da", "source_file": "20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "2025fb1a-68b5-54d2-9e60-c0d9c708f632", "text": "68%\n18%\n- Thép\n\n12.624\n\n20.084\n\n19.978\n\n58%\n-1%\n\n* Triển vọng quý 2: Chúng tôi kỳ vọng sản lượng quý 2 sẽ cao hơn quý 1, nhờ áp lực\n\ngiải ngân vốn đầu tư hạ tầng, mức thuế quan mới áp dụng cho thép HRC khổ rộng\nnhập khẩu từ Trung Quốc và đà tăng giá thép. Về ASP, trước bối cảnh xung đột\nTrung Đông vẫn đang tiếp diễn, chúng tôi kỳ vọng ASP quý 2 sẽ tăng QoQ, trong khi\ntriển vọng các quý sau sẽ phụ thuộc vào diễn biến của cuộc xung đột. Theo đó,\nbiên lợi nhuận ngành thép trong quý 2 cũng được kỳ vọng sẽ mở rộng QoQ.\n- Bất động sản\n\n1.229\n\n578\n\n4.689\n\n282%\n712%\n* Trong quý 1/2026, HPG đã ghi nhận khoản lãi một lần từ việc thoái vốn toàn bộ cổ\nphần tại dự án khu đô thị Phố Nối - Hưng Yên. Khoản lãi trước thuế và sau thuế lần\nlượt đạt khoảng 4,9 nghìn tỷ đồng và 4,0 nghìn tỷ đồng.\n- Nông nghiệp\n\n1.600\n\n1.263\n\n1.263\n\n-21%\n0%\nLNST sau lợi ích\nCĐTS cốt lõi\n\n15.453\n\n21.925\n\n21.920\n\n42%\n0%\n- Thép\n\n12.624\n\n20.084\n\n19.978\n\n58%\n-1%\n- Bất động sản\n\n1.229\n\n578\n679\n-45%\n18%\n* Dự báo năm 2026 cao hơn do KQKD quý 1 tích cực hơn kỳ vọng.\n- Nông nghiệp\n\n1.600\n\n1.263\n\n1.263\n\n-21%\n0%\nBiên lợi nhuận gộp\n15,7%\n17,1%\n16,8%\n* Dự báo thấp hơn do KQKD quý 1/2026 thấp hơn kỳ vọng.\nChi phí SG&A/doanh thu 2,6%\n2,7%\n3,0%\n* Dự báo cao hơn chủ yếu do chi phí vận chuyển trong quý 1 cao hơn kỳ vọng trong\nbối cảnh giá dầu tăng. Chúng tôi dự kiến chi phí này sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao\ntrong suốt quý 2.\nBiên lợi nhuận từ HĐKD\n13,1%\n14,4%\n13,8%\nBiên LNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n9,9%\n11,2%\n12,4%\n- Thép\n8,6%\n10,8%\n10,0%\n* Dự báo thấp hơn do KQKD quý 1/2026 thấp hơn kỳ vọng, do chịu tác động bởi chi\nphí vận chuyển và chi phí lãi vay cao hơn dự kiến.\n* Với dự báo giá thép cao hơn, chúng tôi cũng điều chỉnh tăng dự báo giá đầu vào\ntương ứng. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn kỳ vọng biên lợi nhuận ngành thép sẽ mở rộng\nYoY trong năm 2026 nhờ các động lực thuận lợi giữa giá đầu vào và đầu ra (như\nđược thảo luận tại trang 11).\n- Bất động sản\n73,0%\n34,3%\n278,6%\n- Nông nghiệp\n19,7%\n14,8%\n14,8%\nBiên LNST sau lợi ích\nCĐTS cốt lõi\n9,9%\n11,2%\n10,5%\n- Thép\n8,6%\n10,8%\n10,0%\n- Bất động sản\n73,0%\n34,3%\n40,4%\n* Dự báo năm 2026 cao hơn do KQKD quý 1 tích cực hơn so với kỳ vọng.\n- Nông nghiệp\n19,7%\n14,8%\n14,8%\n\nNguồn: Vietcap. *DISR: Bộ Công nghiệp, Khoa học và Tài nguyên của Úc.\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 4\nHình 2: Tổng quan sản lượng bán thép HPG và các dự báo cho năm 2026 của Vietcap\n\nSản lượng bán\nhàng của HPG\n(nghìn tấn)\nT3\n2025\nT2\n2026\nT3\n2026\nYoY\nMoM\nQ1\n2025\nQ4\n2025\nQ1\n2026\nQoQ\nYoY\nDự báo\n2026\nQ1 / Dự báo\n\n2026 mới\n\nThép xây dựng\n505\n315\n544\n8%\n73%\n\n1.192\n\n1.322\n\n1.431\n\n8%\n20%\n\n5.630\n\n25%\n\nHRC\n\n496\n468\n565\n14%\n21%\n994\n\n1.642\n\n1.471\n\n-10%\n48%\n\n6.720\n\n22%\nỐng thép\n63\n67\n97\n54%\n46%\n186\n213\n241\n13%\n30%\n970\n25%\nTôn mạ\n29\n25\n38\n33%\n54%\n89\n103\n106\n3%\n19%\n420\n25%\n\nNguồn: VSA, Vietcap\n\nCập nhật công suất sản xuất thép của HPG\nKhu liên hợp sản xuất gang thép Hòa Phát – Dung Quất 2 (DQSC2) sản xuất HRC:\n\nGiai đoạn 1 đã đi vào vận hành từ tháng 3/2025.\nGiai đoạn 2 đã đi vào vận hành từ tháng 9/2025.\n\nDQSC2 – Mở rộng hoạt động sản xuất thép dây cuộn chất lượng cao (DQSC2-HQWR):\n\nVào ngày 07/08/2025, HPG đã nhận được phê duyệt về việc tăng vốn đầu tư thêm 3,4 nghìn tỷ cho\ndự án DQSC2, lên mức 88,4 nghìn tỷ đồng (từ mức 85 nghìn tỷ đồng trước đây). Theo đó, cơ cấu\n\nvốn được điều chỉnh bao gồm 40,8 nghìn tỷ đồng vốn chủ sở hữu và 47,6 nghìn tỷ đồng nợ vay,\ncao hơn so với kế hoạch ban đầu là 40 nghìn tỷ đồng vốn chủ sở hữu và 45 nghìn tỷ đồng nợ vay.\nChúng tôi ước tính 2,8 nghìn tỷ đồng trong số vốn bổ sung sẽ được dành cho vốn đầu tư XDCB, và\n600 tỷ đồng sẽ được dành cho vốn lưu động, dựa trên tỷ lệ phân bổ vốn đầu tư XDCB/vốn lưu động\n\nban đầu của DQSC2 là 70 nghìn tỷ đồng/15 nghìn tỷ đồng.", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["6.720"], "token_count": 1118, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:20:40.734275+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "04d7cee3-0d5d-5f61-9dbb-621631c334da", "source_file": "20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 57, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "c5569cd1-cc75-542a-ae17-f8935bf02ed1", "text": "Việc phê duyệt tăng thêm vốn đầu tư sẽ bổ sung thêm 500.000 tấn vào công suất hàng năm, qua\nđó nâng tổng công suất thiết kế của DQSC2 lên mức 6,1 triệu tấn/năm. Cụ thể, tổng công suất\nnày bao gồm 5,6 triệu tấn HRC — không thay đổi so với kế hoạch ban đầu — và 500.000 tấn thép\ndây cuộn chất lượng cao, dự kiến sẽ đi vào hoạt động từ quý 2/2028. Cần lưu ý, thép dây cuộn\ncũng là một loại thép xây dựng.\nTheo nghiên cứu của chúng tôi, do sản phẩm thép mới này là thép dây cuộn chất lượng cao, nên\nchúng tôi kỳ vọng giá bán trung bình cũng như biên lợi nhuận của sản phẩm này sẽ cao hơn so với\nsản phẩm thép xây dựng thông thường hiện tại của HPG.\nNhà máy sản xuất thép đường ray & thép kết cấu chuyên dụng:\n\nBắt đầu vận hành từ quý 1/2027: Ban đầu, HPG dự kiến khởi công dự án vào ngày 19/08/2025.\nTuy nhiên, vào tháng 10/2025, ban lãnh đạo đã cho biết tiến độ dự án bị hoãn sang đầu năm 2026,\n\nđiều này khiến chúng tôi dự kiến thời gian bắt đầu vận hành rơi vào giữa quý 3/2027. Dựa trên cập\nnhật mới nhất từ truyền thông trong nước, tiến độ sau đó đã được đẩy nhanh, theo đó HPG kỳ\nvọng sẽ bắt đầu đưa dự án vào vận hành từ quý 1/2027. Thông tin này đã được chúng tôi đưa vào\ndự báo hiện tại (Hình 5).\nTổng quan dự án và ước tính đóng góp lợi nhuận:\nTheo HPG, nhà máy sẽ có công suất thiết kế là 700.000 tấn/năm, sản xuất thép đường ray và thép\nkết cấu chuyên dụng (cơ cấu chi tiết chưa được công bố), với tổng vốn đầu tư dự kiến sẽ ở mức 14\nnghìn tỷ đồng. Trong khi đó, kế hoạch đầu tư đã được phê duyệt bởi chính quyền địa phương là 10\nnghìn tỷ đồng. Do đó, chúng tôi giả định 10 nghìn tỷ đồng sẽ được phân bổ cho vốn đầu tư XDCB,\ntrong khi 4 nghìn tỷ đồng còn lại sẽ được sử dụng cho vốn lưu động.\nVì sản phẩm của dự án được sử dụng để phục vụ hạ tầng giao thông quốc gia, nên chúng tôi kỳ\nvọng hiệu suất hoạt động sẽ duy trì ở mức cao, nhưng sẽ đi kèm với biên lợi nhuận thấp hơn —\nquan điểm này phù hợp với ước tính sơ bộ của chúng tôi dựa trên dữ liệu được công bố. Theo kế\nhoạch đầu tư, dự án dự kiến sẽ tạo ra doanh thu khoảng 11,4 nghìn tỷ đồng/năm và đóng góp\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 5\n\nkhoảng 150 tỷ đồng/năm vào ngân sách nhà nước. Với tư cách là nhà máy sản xuất thép chất\nlượng cao, dự án sẽ được hưởng mức ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp (TNDN) 17% trong 10\n\nnăm đầu (theo Luật Thuế TNDN năm 2025), trước khi áp dụng mức thuế tiêu chuẩn 20% cho 40\n\nnăm còn lại trong chu kỳ hoạt động 50 năm, tương đương mức thuế suất bình quân gia quyền\n19,4%. Dựa trên mức đóng góp thuế dự kiến, chúng tôi ước tính LNTT hằng năm sẽ ở mức 773 tỷ\nđồng, tương ứng biên LNTT ở mức xấp xỉ 7%. Dựa trên dữ liệu lịch sử, chúng tôi ước tính mức LNTT\nnêu trên tương đương với biên lợi nhuận gộp khoảng 10%, thấp hơn so với các mảng thép khác\n(biên lợi nhuận gộp năm 2024 của HPG là 13,3%, mặc dù giá bán thép thấp).\n\nHình 3: Công suất sản xuất thép hiện tại và trong thời gian tới của HPG\n\nCông suất thiết\nkế/năm\n(triệu tấn)\nThép xây\ndựng\nỐng thép\n\nHRC\n\nThép\nchuyên\ndụng\nTôn mạ\nKế hoạch\nvốn đầu tư\n\nXDCB\n\nTiến độ\nCông suất hiện tại\n(không bao gồm\ncác nhà máy DQ)\n2,8\n1,2***\n0,4\nĐang vận hành\nthương mại\nNhà máy DQ1 –\nGiai đoạn 1\n3,0\n\n50 nghìn tỷ\n\nđồng\nVận hành từ tháng\n12/2019\nNhà máy DQ1 –\nGiai đoạn 2\n2,8\nVận hành từ tháng\n11/2020\nNhà máy DQ2 –\nHRC giai đoạn 1\n2,8\n\n70 nghìn tỷ\n\nđồng\nVận hành từ tháng\n3/2025\nNhà máy DQ2 –\nHRC giai đoạn 2\n2,8\nCả 2 giai\nđoạn\nDự kiến vận hành\ntừ tháng 9/2025\nNhà máy DQ2 –\n\nTDCCLC\n\n0,5 (thép dây\ncuộn chất\nlượng cao)\n2,8 nghìn tỷ\nđồng*\nDự kiến vận hành\ntừ quý 2/2028\nNhà máy thép ray\n& thép kết cấu\n0,7 (bao\ngồm thép\nđường ray &\nthép kết\ncấu)\n\n10 nghìn tỷ\n\nđồng**\nDự kiến vận hành\ntừ quý 1/2027\n\nNguồn: HPG, truyền thông trong nước, Vietcap. * Ước tính của Vietcap, dựa trên các số liệu: tổng vốn đầu tư\ndự kiến cho việc mở rộng DQSC2 là 3,4 nghìn tỷ đồng, và cơ cấu vốn đầu tư ban đầu của DQSC2 là 70 nghìn tỷ\n\nđồng cho vốn đầu tư XDCB và 15 nghìn tỷ đồng cho vốn lưu động. **Theo HPG, tổng vốn đầu tư được phân bổ\ncho nhà máy thép đường sắt là 14 nghìn tỷ đồng, trong khi tổng vốn trong kế hoạch đầu tư được chính quyền\nđịa phương phê duyệt là 10 nghìn tỷ đồng. Do vậy, chúng tôi giả định số tiền 10 nghìn tỷ đồng sẽ được sử dụng\ncho vốn đầu tư XDCB, và 4 nghìn tỷ đồng còn lại sẽ được dành cho vốn lưu động. ***Bao gồm cả công suất từ\nnhà máy ống thép mới tại Tây Ninh.\n\nHình 4: Kế hoạch hiệu suất hoạt động Nhà máy DQ2 HRC của HPG và dự báo của Vietcap\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nCông suất HRC hàng năm (nghìn tấn)\nNhà máy DQ1\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.800"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:20:40.734275+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "04d7cee3-0d5d-5f61-9dbb-621631c334da", "source_file": "20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "56442005-7303-5865-a348-13d8c89c170f", "text": "Nhà máy DQ2 – GĐ 1\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nKế hoạch của HPG về hiệu suất hoạt động của Nhà máy DQ2\nNhà máy DQ2 – GĐ 1\n80%\n100%\n100%\n100%\n100%\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n\n50-60%\n\n80%\n100%\n100%\n100%\nDự báo của Vietcap về hiệu suất hoạt động mảng sản xuất HRC\nNhà máy DQ1\n100%\n100%\n100%\n100%\n100%\nNhà máy DQ2 – GĐ 1\n80%\n100%\n100%\n100%\n100%\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n60%\n80%\n100%\n100%\n100%\nTổng hợp\n80%\n93%\n100%\n100%\n100%\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 6\n\nDự báo của Vietcap về sản lượng bán HRC (nghìn tấn)\nNhà máy DQ1\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nNhà máy DQ2 – GĐ 1\n\n2.240\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n\n1.680\n\n2.240\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nTổng cộng\n\n6.720\n\n7.840\n\n8.400\n\n8.400\n\n8.400\n\nTăng trưởng YoY\n33%\n17%\n7%\n0%\n0%\n\nNguồn: HPG, Vietcap\nHình 5: Giả định của Vietcap về đóng góp từ công suất thép mới của HPG\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nNhận định\nNhà máy DQ2-HQWR Mở rộng\nCông suất\n(nghìn tấn)\n375*\n500\n500\nHiệu suất hoạt động\n50%\n60%\n70%\nSản lượng bán\n(nghìn tấn)\n187,5\n300\n350\nGiá bán trung bình\n(triệu đồng/tấn)\n18,0\n18,2\n18,4\nGiả định cao hơn 10% so với\nthép xây dựng thông thường.\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n3.376\n\n5.456\n\n6.429\n\nBiên lợi nhuận gộp\n22,0%\n22,0%\n22,0%\nGiả định cao hơn khoảng 2%\nso với biên lợi nhuận gộp của\nthép xây dựng.\nNhà máy sản xuất thép đường sắt & thép kết cấu\nCông suất\n(nghìn tấn)\n583**\n700\n700\n700\nHiệu suất hoạt động\n70%\n85%\n100%\n100%\nGiả định hiệu suất hoạt động\ncao do sản lượng đầu ra được\nbán cho các dự án quốc gia.\nSản lượng bán\n(nghìn tấn)\n408\n595\n700\n700\nGiá bán trung bình\n(triệu đồng/tấn)\n16,3\n16,3\n16,3\n16,3\nƯớc tính của Vietcap, dựa\ntheo kế hoạch doanh thu và\ncông suất hàng năm được\ncông bố.\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n6.650\n\n9.690\n\n11.400\n\n11.400\n\nBiên lợi nhuận gộp\n10%\n10%\n10%\n10%\n% đóng góp vào tổng số\nSản lượng bán thép\n\n- DQ2 – TDCCLC\n\n1%\n2%\n2%\n- Nhà máy thép ray\n3%\n4%\n4%\n4%\nDoanh thu\n\n- DQ2 – TDCCLC\n\n1%\n2%\n2%\n- Nhà máy thép ray\n3%\n4%\n4%\n4%\n\nLNST\n\n- DQ2 – TDCCLC\n\n2%\n3%\n3%\n- Nhà máy thép ray\n1%\n1%\n2%\n2%\n\nNguồn: HPG, Truyền thông trong nước, Vietcap. * Dự kiến vận hành vào quý 2/2028. **Dự kiến vận hành vào\n\nquý 3/2027. Ô màu xám tương ứng giai đoạn các dự án chưa đóng góp vào lợi nhuận.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 7\n\nCập nhật dữ liệu ngành thép\n\nHình 6: Thị phần thép xây dựng và ống thép của các công ty sản xuất thép lớn\n\nThép xây dựng\nỐng thép\n\nNguồn: Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), Vietcap. Lưu ý: (1) Không có dữ liệu về Formosa cho giai đoạn 2013-\n\n2016; Doanh số bán thép xây dựng của Formosa chỉ là dây thép (không bán thép thanh); (2) VSA công bố lại\ndữ liệu năm 2020 và 2021 bằng cách bổ sung doanh số bán hàng từ các thành viên mới, do đó thị phần của\ncác công ty hàng đầu trong hai năm này đã được cập nhật trong báo cáo này.\n\nHình 7: Tăng trưởng sản lượng bán thép xây dựng toàn ngành và các công ty sản xuất chính\nNguồn: VSA, HPG, ước tính của Vietcap\n15%19% 21%22%24%24%26%28%33%35%35%38%36%\n\n36%\n\n20%17% 17%\n22%18% 17% 16% 14%\n13% 11% 11% 10% 12% 13%\n16% 15% 13%\n12% 11% 10% 8% 6%\n4% 4% 2% 0% 0% 0%\n10% 8% 8%\n\n9%\n\n9% 8% 9%\n7% 6% 6%\n4% 5% 5% 5%\n2% 5% 6%\n6% 7% 6%\n6% 2% 2% 3%\n\nHPG\n\nVNSteel\n\nPOM\n\nVinakyoei\nFormosa\n\n16%20%23%26%26%28%32%30%\n25%29%28%28%31%\n\n35%\n14%\n18%\n19%\n\n20%18% 17%\n\n15%16%\n\n15% 13% 12% 15%\n\n15%\n15%\n\nHPG\n\nHSG\n\n-40%\n-20%\n0%\n20%\n40%\n60%\n80%\n2017\n2018\n2019\n2020\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1\n2026\nTotal industry\nVNSteel\nOthers\nVinakyoei\n\nHPG\n\nUpdate Report", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1125, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:20:40.734275+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "04d7cee3-0d5d-5f61-9dbb-621631c334da", "source_file": "20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 87, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "70f12609-885e-5d12-bf02-a1115cddf31a", "text": "See important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 8\nHình 8: Diễn biến giá thép xây dựng bình quân của HPG (đồng/kg)\nNguồn: Steelonline.vn, Vietcap (Lưu ý: Mỗi dấu chấm đại diện cho một lần điều chỉnh giá của HPG)\nHình 9: Diễn biến giá HRC bình quân của HPG* (đồng/kg)\nNguồn: Vietcap tổng hợp. *Lưu ý: HPG thường công bố giá HRC trước 1–2 tháng để hỗ trợ việc lập kế hoạch\n\nsản xuất. Các số liệu được trình bày phản ánh giá được báo cho các lô hàng trong tháng, và áp dụng cho HRC\ngiá cơ sở (không bao gồm phụ phí tùy chỉnh). Giá không bao gồm thuế GTGT.\n8,500\n9,500\n10,500\n11,500\n12,500\n13,500\n14,500\n15,500\n16,500\n17,500\n18,500\n19,500\n20,500\nT05/21\nT07/21\nT09/21\nT11/21\nT01/22\nT03/22\nT05/22\nT07/22\nT09/22\nT11/22\nT01/23\nT03/23\nT05/23\nT07/23\nT09/23\nT11/23\nT01/24\nT03/24\nT05/24\nT07/24\nT09/24\nT11/24\nT01/25\nT03/25\nT05/25\nT07/25\nT09/25\nT11/25\nT01/26\nT03/26\nT05/26\nMùa cao điểm xây dựng.\n\nKết quả: Các đợt tăng giá bán xuất hiện thường\n\nxuyên.\nGiá thép thếgiới yếu do căng thẳng thương mại Mỹ- Trung.\n\nKết quả: Giá bán trung bình giảm.\n\nXung đột Trung Đông đã thúc đẩy lạm phát chi phí đẩy đối với giá đầu vào và giá đầu ra thép\ntoàn cầu, cùng với mùa cao điểm xây dựng, đặc biệt từcác dựán hạtầng.\n\nKết quả: Giá thép xây dựng của HPG và các doanh nghiệp thép Việt Nam khác đã tăng mạnh\nvà với tần suất thường xuyên hơn, khoảng 9-10% từđầu năm đến nay và khoảng 5% so với\n\nmức trước chiến tranh - một đợt tăng hiếm thấy, chưa từng xuất hiện trong 3 năm qua. Giá\nthép tiếp tục đi ngang và duy trì ởmức cao trong suốt tháng 4 cho đến đầu tháng 5.\nMùa xây dựng thấp điểm.\n\nKết quả: Giá bán trung bình thấp, tần suất điều\n\nchỉnh giá ít.\n11,000\n11,750\n12,500\n13,250\n14,000\n14,750\n15,500\n16,250\n17,000\nPost-AD20\nPre-AD20\n\nAD20 có hiệu lực từtháng 03/2025.\nKết quả: Trước khi AD20 được ban hành, HPG đã công bốmức giá thấp hơn cho lô hàng tháng\n\n04; tuy nhiên, ngay sau khi AD20 có hiệu lực, HPG đã điều chỉnh tăng giá trởlại cho lô hàng này.\nGiá thép toàn cầu suy yếu do căng thẳng thương mại Mỹ- Trung.\n\nKết quả: Giá bán giảm, nhưng mức giảm chậm hơn so với đà giảm của giá thép\n\nTrung Quốc.\nGiá thép tại Trung Quốc phục hồi mạnh, chủyếu nhờtâm lý lạc quan\nvềviệc cắt giảm công suất dư thừa.\n\nKết quả: HPG đã tăng đáng kểgiá bán cho các lô hàng giao tháng 09\n\nvà tháng 11.\nGiá thép Trung Quốc hạ nhiệt sau đợt\ntăng mạnh trong giai đoạn tháng 06-\n07/2025. Nhu cầu hạ nguồn tại Việt\nNam suy yếu.\n\nKết quả: Giá HRC của HPG giảm.\n\nXung đột tại Trung Đông đã thúc đẩy đà tăng giá nguyên\nliệu đầu vào và giá thép thành phẩm.\n\nKết quả: Giá HRC giao tháng 6/2026 của HPG +9% so với\n\ntháng trước (tiếp nối mức +7% MoM của lô giao tháng 5),\nđạt mức cao nhất kểtừđầu năm 2024 và +18% so với tháng\n1/2026.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 9\nHình 10: Giá nguyên vật liệu đầu vào và sản phẩm đầu ra chính của HPG\nNguồn: Bloomberg, VSA, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nHình 11: Giá thép xây dựng của Việt Nam, so với Trung Quốc\n\n(USD/tấn)\n\nHình 12: Giá HRC của Việt Nam, so với Trung Quốc\n\n(USD/tấn)\n\nNguồn: Bloomberg, HPG, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nNguồn: Bloomberg, HPG, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 891, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:20:40.734275+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "04d7cee3-0d5d-5f61-9dbb-621631c334da", "source_file": "20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 25, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "0452f0bf-ca68-5fbb-a8c9-fc546ea70d99", "text": "0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n0\n5\n10\n15\n20\n25\nT01/19\nT05/19\nT09/19\nT01/20\nT05/20\nT09/20\nT01/21\nT05/21\nT09/21\nT01/22\nT05/22\nT09/22\nT01/23\nT05/23\nT09/23\nT01/24\nT05/24\nT09/24\nT01/25\nT05/25\nT09/25\nT01/26\nT05/26\nVietnam HRC ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nChina domestic HRC ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nHPG's construction steel ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nChina domestic rebar ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nIron ore\n(USD/ton - RHS)\nScrap\n(USD/tonne - RHS)\nHard coking coal\n(USD/tonne - RHS)\n-30%\n-20%\n-10%\n0%\n10%\n20%\n30%\n400\n500\n600\n700\n800\n900\n1000\nT09/22\nT01/23\nT05/23\nT09/23\nT01/24\nT05/24\nT09/24\nT01/25\nT05/25\nT09/25\nT01/26\nT05/26\nHPG - China gap % (RHS)\nHPG's construction steel ASP\nChina domestic rebar ASP\n22%\n-30%\n-20%\n-10%\n0%\n10%\n20%\n30%\n400\n500\n600\n700\n800\n900\n1,000\nT09/22\nT01/23\nT05/23\nT09/23\nT01/24\nT05/24\nT09/24\nT01/25\nT05/25\nT09/25\nT01/26\nT05/26\nVN - CN gap % (RHS)\nChina domestic HRC ASP\nVietnam HRC ASP\n11%\nLưu ý:\nĐường nét đứt thể hiện nguyên liệu đầu vào\nĐường nét liền thể hiện sản phẩm đầu ra\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 10\nHình 13: Chênh lệch giá thép Trung Quốc đầu ra-đầu vào (USD/tấn)\nNguồn: Bloomberg, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nHình 14: Cập nhật diễn biến giá các mặt hàng liên quan đến ngành thép\n\n% điều chỉnh giá\nTrung bình 4T/2026 YoY\n\nYTD\n\nĐầu vào\nThép phế liệu\n-8%\n0%\nThan cốc cứng\n24%\n11%\nQuặng sắt\n6%\n-2%\nĐầu ra\nHRC Trung Quốc\n-3%\n4%\nHRC Việt Nam\n0%\n17%\nThép thanh nội địa Trung Quốc\n-8%\n1%\nThép xây dựng HPG\n7%\n13%\nTôn mạ Trung Quốc\n1%\n8%\n\nNguồn: Bloomberg, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nNhận định về Hình 14: Chúng tôi ghi nhận giá thép tại Việt Nam đã tăng vượt trội so với Trung\n\nQuốc, nhờ (1) nhu cầu xây dựng trong nước tại Việt Nam ở mức cao hơn, qua đó cho phép các nhà\nsản xuất chuyển phần chi phí đầu vào tăng cao (phát sinh từ xung đột Trung Đông) sang giá bán,\ntrong khi nhu cầu tại Trung Quốc vẫn trầm lắng do thị trường bất động sản yếu; và (2) các biện\npháp bảo hộ thuế quan của Việt Nam đối với thép nhập khẩu từ Trung Quốc, giúp hạn chế sự hội\ntụ giá giữa hai thị trường.\n100\n150\n200\n250\n300\n350\n400\n450\n500\n550\nCN HRC - iron ore\nCN rebar - iron ore\nCN HRC - coking coal\nCN rebar - coking coal\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 11\n\nTriển vọng biên lợi nhuận năm 2026 của HPG và các doanh\nnghiệp thép Việt Nam\nQuan điểm của chúng tôi về giá đầu ra - đầu vào của ngành thép trong năm 2026 (quan điểm\ncả năm):\n\nĐầu ra: Chúng tôi kỳ vọng giá thép tại Việt Nam sẽ dần phục hồi và có biến động trong năm\n\n2026. Các yếu tố thúc đẩy chính bao gồm (1) việc cắt giảm công suất theo chính sách chống\ncạnh tranh tiêu cực của Trung Quốc (chi tiết tại trang Error! Bookmark not defined.), nhằm siết\nchặt kỷ luật về công suất, (2) việc Trung Quốc kiểm soát chặt hơn hoạt động xuất khẩu thép, có\n\nhiệu lực từ ngày 01/01/2026 (chi tiết tại trang Error! Bookmark not defined.), và (3) (đối với HRC)\n\nmức độ bảo hộ thuế bổ sung từ “AD20 mở rộng” đối với hàng nhập khẩu HRC khổ rộng từ Trung\nQuốc, có hiệu lực từ giữa tháng 4/2026. Chúng tôi kỳ vọng đà phục hồi của giá thép Trung Quốc\nsẽ phục hồi dần dần, do nhu cầu xây dựng tại Trung Quốc đang ở mức tương đối yếu.\n\nĐầu vào: Chúng tôi kỳ vọng giá đầu vào sẽ duy trì ở mức thấp trong năm 2026 nhờ sự gia tăng\n\ncủa nguồn cung và sự suy yếu của nhu cầu thép từ Trung Quốc:\n\n1.\n\nQuặng sắt: Theo báo cáo quý tháng 12/2025 của Bộ Công nghiệp, Khoa học và Tài nguyên\n\nÚc (DISR), Úc được kỳ vọng sẽ tăng sản lượng xuất khẩu quặng sắt thêm gần 2%/năm trong\ngiai đoạn 2026–27. Tuy nhiên, thay đổi đáng chú ý nhất là nguồn cung mới từ dự án Simandou\ntại châu Phi. Simandou, một trong những mỏ quặng sắt chất lượng cao (khoảng 65% Fe) lớn\nnhất thế giới (trước đây chưa được khai thác), với hơn 2,0 tỷ tấn trữ lượng, đã bắt đầu vận\nhành từ cuối năm 2025. Theo Bloomberg, công suất mới dự kiến đạt khoảng 60 triệu tấn\n\ntrong năm 2026, tăng lên 120 triệu tấn từ năm 2027 khi vận hành tối đa. Khi đạt công suất tối\n\nđa, sản lượng tại Simandou sẽ tương đương khoảng 10% lượng quặng sắt nhập khẩu bằng\nđường biển hàng năm của Trung Quốc (khoảng 7,5% tổng thương mại đường biển toàn cầu),\ncho thấy đây là một phần bổ sung nguồn cung đáng kể và mang tính cấu trúc.\n\n2.", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2."], "token_count": 1178, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:20:40.734275+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "04d7cee3-0d5d-5f61-9dbb-621631c334da", "source_file": "20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 21, "block_metadata": [{}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "9fa3ad1e-179d-5e1f-8ddc-4b613b96ac96", "text": "Than cốc: Giá than cốc đã tăng khoảng 17% từ cuối tháng 11/2025 đến tháng 2/2026 (theo\n\nBloomberg), chủ yếu do gián đoạn nguồn cung tạm thời liên quan đến tình trạng thời tiết tại\nÚc, nước xuất khẩu than cốc lớn nhất thế giới. Giá than bắt đầu hạ nhiệt từ giữa tháng 2 và\nđến nay đã giảm khoảng 10% so với đỉnh giữa tháng 2 khi mùa bão tại Úc đã đi qua, dù vẫn\ncao hơn so với đầu năm (YTD) do cuộc xung đột tại Trung Đông. Ngoài các gián đoạn ngắn\nhạn này, chúng tôi kỳ vọng giá bán cả năm sẽ vẫn ở mức thấp. DISR dự báo kim ngạch xuất\n\nkhẩu than cốc của Úc sẽ tăng 4,3%/năm trong giai đoạn 2026–27, tức đồng nghĩa với việc\n\nnguồn cung bằng đường biển sẽ tăng.\nNgoài ra, chúng tôi cho rằng việc Trung Quốc cắt giảm công suất thép theo định hướng chống\ncạnh tranh tiêu cực cũng có thể làm giảm nhu cầu đối với quặng sắt và than cốc khi sản lượng\nthép sụt giảm, từ đó tạo thêm áp lực giảm lên giá đầu vào.\n\nXung đột Trung Đông: Không tác động đáng kể đến quan điểm cả năm 2026 của chúng tôi,\n\nnhưng có thể dẫn đến biến động lợi nhuận ngắn hạn đối với các doanh nghiệp thép\nKể từ đầu tháng 3/2026, chúng tôi ghi nhận các đợt tăng giá diện rộng ở hầu hết sản phẩm thép\n\nchính tại Việt Nam, bao gồm thép xây dựng (+9–10% YTD và +5% so với giai đoạn trước xung đột),\nHRC của HPG (+18% đối với giá giao tháng 6 so với tháng 1, và +17% so với giai đoạn trước xung\n\nđột), HRC nhập khẩu không có nguồn gốc từ Trung Quốc (+20% hoặc cao hơn YTD), và tôn mạ,\ndựa trên các khảo sát kênh phân phối của chúng tôi. Động lực chính là yếu tố chi phí đẩy, đến từ\nchi phí đầu vào, cước vận chuyển và chi phí năng lượng tăng cao. Ở chiều đầu vào, giá quặng sắt\nnhìn chung đi ngang trên cơ sở YTD nhưng tăng khoảng 5% so với trước xung đột, trong khi giá\n\nthan luyện cốc tăng khoảng 5% YTD, dù vẫn thấp hơn khoảng 10% so với mức đỉnh giữa tháng 2,\n\nkhi gián đoạn nguồn cung từ Úc đã hạ nhiệt.\nChúng tôi kỳ vọng diễn biến này sẽ tích cực trong ngắn hạn đối với lợi nhuận của các doanh nghiệp\nthép, do giá bán (thường được ghi nhận theo giá giao ngay) điều chỉnh nhanh hơn so với giá vốn\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 12\n\nhàng tồn kho (được mua trước đó ở mức giá thấp hơn), qua đó tạo ra lợi ích tạm thời nhờ hiệu ứng\nđộ trễ hàng tồn kho. Tuy nhiên, lợi ích này nhiều khả năng chỉ mang tính tạm thời và có thể đảo\n\nchiều khi các gián đoạn địa chính trị hạ nhiệt (ví dụ: nếu eo biển Hormuz trở lại bình thường). Theo\n\ngiả định kịch bản cơ sở cập nhật mới nhất của nhóm phân tích ngành Năng lượng của chúng tôi\nvề việc tình trạng gián đoạn sẽ bắt đầu hạ nhiệt từ tháng 5 và bình thường hóa hoàn toàn từ tháng\n\n7 (vui lòng tham khảo Báo cáo Ngành Năng lượng của chúng tôi, phát hành ngày 05/05/2026, để\n\nbiết thêm chi tiết), chúng tôi kỳ vọng tác động lên biên lợi nhuận cả năm sẽ ở mức trung tính hoặc\ntích cực nhẹ, tùy thuộc vào năng lực quản trị hàng tồn kho của từng doanh nghiệp.\nTriển vọng biên lợi nhuận năm 2026 của các doanh nghiệp thép Việt Nam (quan điểm cả\nnăm):\n\nCác doanh nghiệp thép thượng nguồn (ví dụ: HPG): Chúng tôi kỳ vọng các doanh nghiệp\n\nthượng nguồn sẽ được hưởng lợi từ diễn biến thuận lợi giữa giá đầu ra và giá đầu vào trong năm\n2026, khi giá nguyên vật liệu đầu vào duy trì ở mức thấp hơn và giá thép phục hồi dần, qua đó ảnh\nhưởng tích cực tới đà tăng trưởng của biên lợi nhuận.\n\nCác doanh nghiệp tôn mạ hạ nguồn (ví dụ: NKG, HSG): Chúng tôi vẫn thận trọng với triển vọng biên\n\nlợi nhuận năm 2026 của các doanh nghiệp tôn mạ hạ nguồn, dù kỳ vọng giá thép tại Trung Quốc sẽ\nphục hồi, do cạnh tranh nội địa vẫn ở mức gay gắt trong bối cảnh triển vọng xuất khẩu còn yếu. Trong\nnăm 2025, kim ngạch xuất khẩu tôn mạ của Việt Nam, vốn trước đây chiếm khoảng 50% tổng sản lượng\nbán, bị gián đoạn. Các doanh nghiệp đã chuyển hướng mạnh trở lại thị trường trong nước, vốn đã trong\ntình trạng dư cung kéo dài. Kết quả là, các nhà sản xuất không thể chuyển hết phần tăng của chi phí\nHRC sang giá bán, dẫn đến biên lợi nhuận gộp cốt lõi bị thu hẹp trong suốt năm 2025.\n\nBiến động biên lợi nhuận ngắn hạn tiềm ẩn từ xung đột Trung Đông: Các nhận định trên phản\n\nánh quan điểm cả năm của chúng tôi. Trong ngắn hạn, căng thẳng tại Trung Đông có thể tạm thời\nhỗ trợ lợi nhuận nhờ độ trễ thuận lợi giữa giá đầu ra và giá đầu vào, nhưng lợi ích này có thể đảo\nchiều nếu căng thẳng địa chính trị hạ nhiệt, theo như những gì chúng tôi đã thảo luận trước đó.\n\nTriển vọng ngắn hạn: Chúng tôi đã ghi nhận tác động tích cực đối với biên lợi nhuận trong KQKD", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "widget", "heading_path": ["2."], "token_count": 1101, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:20:40.734275+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "04d7cee3-0d5d-5f61-9dbb-621631c334da", "source_file": "20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 23, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "b1e4f1ca-a64d-5365-b3f4-b6371464c9e2", "text": "quý 1 của các doanh nghiệp thép niêm yết thuộc danh mục theo dõi. Sau tháng 3, chúng tôi tiếp\ntục ghi nhận các đợt tăng giá trong suốt tháng 4 và kéo sang đầu tháng 5, chủ yếu ở HRC và các\nsản phẩm thép dẹt. Do đó, chúng tôi kỳ vọng giá thép trong quý 2 sẽ duy trì ở mức cao và biên lợi\nnhuận tiếp tục mở rộng QoQ. Đối với quý 3 và các quý tiếp theo, kịch bản cơ sở của chúng tôi giả\nđịnh giá thép thành phẩm và giá đầu vào sẽ hạ nhiệt khi xung đột giảm leo thang, qua đó cho thấy\nbiên lợi nhuận sẽ thu hẹp lại. Tuy nhiên, nếu tình trạng gián đoạn tiếp tục kéo dài và giá thép vẫn\nduy trì ở mức cao, chúng tôi sẽ ghi nhận tiềm năng điều chỉnh tăng đối với các dự báo biên lợi\nnhuận của HPG, dù cần thêm đánh giá toàn diện.\nNhà máy ống thép mới tại Tây Ninh; tác động ở cấp độ tập đoàn ở\nmức hạn chế\nTheo truyền thông trong nước, vào giữa tháng 4, HPG đã khánh thành nhà máy ống thép mới với\ntổng vốn đầu tư XDCB hơn 2.000 tỷ đồng, đặt tại Tây Ninh (khu vực phía Nam). Nhà máy này có\ncông suất thiết kế 400.000 tấn/năm, qua đó nâng tổng công suất ống thép của HPG lên khoảng\n1,2 triệu tấn/năm. Dự án này được kỳ vọng sẽ củng cố thêm vị thế dẫn đầu của HPG trên thị trường\nống thép Việt Nam, nơi công ty hiện đang nắm giữ khoảng 35% thị phần.\nQuan điểm của chúng tôi:\nTheo truyền thông trong nước, dự án này giúp tăng 50% công suất ống thép của HPG. Mặc dù\nmang ý nghĩa tích cực về mặt chiến lược đối với mảng thép hạ nguồn, chúng tôi kỳ vọng dự án sẽ\nchỉ mang lại tác động tích cực ở mức khiêm tốn tại cấp độ tập đoàn, do quy mô của mảng này\ntương đối nhỏ so với các hoạt động cốt lõi mảng thép của HPG (với tổng công suất thép xây dựng\nvà HRC đạt hơn 14 triệu tấn/năm). Do đó, phần đóng góp gia tăng vào lợi nhuận hợp nhất dự kiến\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 13\n\nsẽ ở mức hạn chế. Chúng tôi đã đưa dự án này vào mô hình định giá kể từ Báo cáo Cập nhật HPG\n\ngần nhất, phát hành ngày 08/04/2026.\n\nĐịnh giá\nChúng tôi tiếp tục kết hợp phương pháp Chiết khấu dòng tiền (CKDT) (tỷ trọng 70%) và P/E (tỷ\ntrọng 30%) để đưa ra mức giá mục tiêu đối với HPG là 38.900 đồng/cổ phiếu.\nĐịnh giá theo phương pháp CKDT của chúng tôi cao hơn 9% so với Báo cáo Cập nhật gần nhất,\n\ndo (1) chúng tôi cập nhật thời gian định giá mục tiêu sang giữa năm 2027, (2) điều chỉnh tăng lần\nlượt 18%/4%/4%/3%/4% đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2026/27/28/29/30, qua\nđó phản ánh mức điều chỉnh tương ứng -1%/+4%/+4%/+3%/+3% của LNST sau lợi ích CĐTS mảng\nthép, và (3) việc đưa khoản lãi thoái vốn BĐS một lần trong quý 1/2026 vào mô hình, với LNST đạt\n\n4 nghìn tỷ đồng. Khoản lãi này giúp tăng kết quả lợi nhuận dự báo năm 2026 và số dư tiền mặt cuối\nquý 1/2026 của HPG, qua đó góp phần hỗ trợ cho định giá theo phương pháp CKDT.\nĐịnh giá theo P/E của chúng tôi nhìn chung không thay đổi so với Báo cáo Cập nhật gần nhất,\ndo chúng tôi giữ nguyên dự báo lợi nhuận cốt lõi; theo đó, chúng tôi áp dụng mức EPS cốt lõi để\ntính toán hệ số P/E.\n\nHình 15: Tóm tắt định giá\n\n(Đồng/cổ phiếu)\nGiá trị hợp lý\nTỷ trọng\nĐóng góp\n\nCKDT\n\n37.660\n\n70%\n\n26.350\n\nP/E mục tiêu là 15,0 lần\n\n41.825\n\n30%\n\n12.550\n\nGiá mục tiêu\n\n38.900\n\nP/E dự báo năm 2026 tại giá mục\ntiêu và (giá đóng cửa)\n11,7x / (8,2x)\nP/E dự báo năm 2027 tại giá mục\ntiêu và (giá đóng cửa)\n10,7x / (7,4x)\nP/E cốt lõi dự báo năm 2026 tại giá\nmục tiêu và (giá đóng cửa)\n14,0x / (9,7x)\nP/E cốt lõi dự báo năm 2027 tại giá\nmục tiêu và (giá đóng cửa)\n10,7x / (7,4x)\n\nNguồn: Vietcap. Chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi.\n\nChiết khấu dòng tiền (CKDT)\nChúng tôi sử dụng mô hình CKDT nhiều giai đoạn với chu kỳ 10 năm để phản ánh đà tăng trưởng\ndài hạn của HPG nhờ đóng góp của DQSC2. Chúng tôi áp dụng mức tăng trưởng trung hạn 4% cho\n\ngiai đoạn 2031–35 và áp dụng mức 2% cho các năm cuối kỳ.\nHình 16: Chiết khấu dòng tiền\n\nTỷ đồng\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nLN từ HĐKD\n\n28.885\n\n36.150\n\n41.218\n\n43.117\n\n44.772\n\n- Thuế\n-4.333\n-5.422\n-6.183\n-6.468\n-6.716\n+ Khấu hao\n\n11.404\n\n12.560\n\n13.411\n\n14.057\n\n14.657\n\n- Vốn XDCB\n-15.620\n-8.120\n-6.280\n-6.000\n-6.000\n- Tăng vốn hoạt động\n-16.230\n-16.654\n-12.849\n-10.081\n-8.362\nDòng tiền tự do (DTTD)\n\n4.107\n\n18.513\n\n29.317\n\n34.626\n\n38.352\n\nGiá trị hiện tại của DTTD\n\n3.881\n\n15.618", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["15.618"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:20:40.734275+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "04d7cee3-0d5d-5f61-9dbb-621631c334da", "source_file": "20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 44, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "2d090ed1-0845-5c55-8851-73c9a55af586", "text": "22.083\n\n23.287\n\n23.029\n\nTích lũy GTHT của DTTD\n\n3.881\n\n19.499\n\n41.582\n\n64.869\n\n87.898\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 14\n\nChi phí vốn\nCũ\n\nCKDT\n\nTỷ đồng\nBeta\n1,2\n1,2\nGiá trị hiện tại của DTTD**\n\n180.590\n\nPhần bù rủi ro thị trường %\n8,0\n8,0\nGiá trị HT của giá trị cuối**\n\n164.967\n\nTỷ lệ phi rủi ro %\n6,0\n6,0\nGTHT của DTTD và giá trị cuối\n\n345.557\n\nChi phí vốn cổ phần %\n15,6\n15,6\n\nTăng: Tiền mặt & tiền gửi ngắn hạn\n\n35.723\n\nChi phí lãi vay %\n8,0\n8,0\n\nGiảm: Nợ\n\n90.617\n\nThuế suất hiệu dụng %\n12,2\n14,0\n\nGiảm: VCSH thiểu số tại P/B 1,8 lần^\n\n1.590\n\nNợ/vốn %\n42,0\n41,3\nGiá trị vốn sở hữu\n\n289.072\n\nWACC %\n\n12,0\n12,0\nPha loãng (triệu)\n\n7.676\n\nTốc độ tăng trưởng cuối* %\n2,0\n2,0\nGiá trị CKDT mỗi cổ phiếu (đồng)\n\n37.660\n\nNguồn: Vietcap (* Đối với những năm cuối sau năm 2035 **CKDT nhiều giai đoạn trong 10 năm). ^ P/B dự phóng\n\nnăm 2026 tại giá mục tiêu của chúng tôi.\n\nHình 17: Phân tích độ nhạy giá mục tiêu của chúng tôi đối với HPG (đồng/cổ phiếu) liên quan\n\nđến WACC của CKDT và tốc độ tăng trưởng cuối, các chỉ số còn lại không đổi\nTốc độ tăng trưởng cuối %\n\nWACC\n\n10,5%\n11,0%\n11,5%\n12,0%\n12,5%\n13,0%\n13,5%\n0,5%\n\n41.800\n\n40.000\n\n38.300\n\n36.800\n\n35.400\n\n34.100\n\n32.900\n\n1,0%\n\n42.800\n\n40.800\n\n39.000\n\n37.400\n\n35.900\n\n34.600\n\n33.400\n\n1,5%\n\n43.800\n\n41.700\n\n39.800\n\n38.100\n\n36.600\n\n35.200\n\n33.900\n\n2,0%\n\n45.000\n\n42.800\n\n40.700\n\n38.900\n\n37.300\n\n35.800\n\n34.400\n\n2,5%\n\n46.400\n\n43.900\n\n41.700\n\n39.800\n\n38.000\n\n36.400\n\n35.000\n\n3,0%\n\n47.900\n\n45.200\n\n42.800\n\n40.700\n\n38.900\n\n37.200\n\n35.600\n\n3,5%\n\n49.600\n\n46.700\n\n44.100\n\n41.800\n\n39.800\n\n38.000\n\n36.300\n\nNguồn: Vietcap\nHình 18: Phân tích độ nhạy giá mục tiêu của chúng tôi đối với HPG (đồng/cổ phiếu) liên quan\n\nđến WACC của CKDT và tốc độ tăng trưởng trung hạn của CKDT nhiều giai đoạn 10 năm, các\nchỉ số còn lại không đổi\nTốc độ tăng trưởng\ntrung bình %\n\nWACC\n\n10,5%\n11,0%\n11,5%\n12,0%\n12,5%\n13,0%\n13,5%\n2,5%\n\n43.500\n\n41.400\n\n39.500\n\n37.700\n\n36.200\n\n34.700\n\n33.400\n\n3,0%\n\n44.000\n\n41.800\n\n39.900\n\n38.100\n\n36.500\n\n35.100\n\n33.800\n\n3,5%\n\n44.500\n\n42.300\n\n40.300\n\n38.500\n\n36.900\n\n35.400\n\n34.100\n\n4,0%\n\n45.000\n\n42.800\n\n40.700\n\n38.900\n\n37.300\n\n35.800\n\n34.400\n\n4,5%\n\n45.500\n\n43.200\n\n41.200\n\n39.300\n\n37.600\n\n36.100\n\n34.700\n\n5,0%\n\n46.100\n\n43.700\n\n41.600\n\n39.700\n\n38.000\n\n36.500\n\n35.100\n\n5,5%\n\n46.600\n\n44.200\n\n42.100\n\n40.100\n\n38.400\n\n36.800\n\n35.400\n\nNguồn: Vietcap\n\nĐịnh giá theo phương pháp hệ số P/E\nTrong Báo cáo Cập nhật này, chúng tôi tiếp tục duy trì hệ số P/E mục tiêu ở mức 15,0x, tương ứng\nvới P/E cốt lõi dự phóng năm 2026 ở mức 14,0x (tại giá mục tiêu của chúng tôi) – cao hơn khoảng\n0,8 độ lệch chuẩn so với mức P/E trung bình 10 năm của HPG. Chúng tôi cho rằng HPG xứng đáng\nđược định giá ở mức cao hơn trong giai đoạn tăng trưởng mạnh của doanh nghiệp vào các năm\n\n2026, 2027 và 2028.\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 15\nHình 19: Định giá của HPG dựa trên dự báo 2025-28 của chúng tôi\n\nNăm\nEPS cốt lõi\nP/E cốt lõi (x)\nGiá trị sổ sách\nmỗi cổ phiếu\n\n(BVPS)\n\nP/B (x)\n(đồng/cổ\nphiếu)\nTại giá\nhiện tại\nTại giá\nmục tiêu\n(đồng/cổ\nphiếu)\nTại giá\nhiện tại\nTại giá\nmục tiêu\n2022\n\n1.100\n\n24,6x\n35,4x\n\n12.508\n\n2,2x\n3,1x\n2023\n837\n32,2x\n46,5x\n\n13.389\n\n2,0x\n2,9x\n2024\n\n1.505\n\n17,9x\n25,9x\n\n14.892\n\n1,8x\n2,6x\n2025\n\n1.970\n\n13,7x\n19,7x\n\n16.830\n\n1,6x\n2,3x\n2026F\n\n2.788\n\n9,7x\n14,0x\n\n19.655\n\n1,4x\n2,0x\n2027F\n\n3.651\n\n7,4x\n10,7x\n\n22.520\n\n1,2x\n1,7x\n2028F\n\n4.282\n\n6,3x\n9,1x\n\n25.320\n\n1,1x\n1,5x", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "heading", "heading_path": ["25.320"], "token_count": 1159, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:20:40.734275+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "04d7cee3-0d5d-5f61-9dbb-621631c334da", "source_file": "20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 189, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "6f348588-8b9a-56cf-a92b-05d6a958b6cd", "text": "Giá hiện tại: 27.000 đồng/cổ phiếu. Giá mục tiêu: 38.900 đồng/cổ phiếu.\nNguồn: Vietcap. Đối với hệ số P/E, chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi, thù lao\n\nHĐQT và các khoản thưởng.\n\nHình 20: Diễn biến P/E của HPG\nNguồn: FiinPro, Vietcap. Lưu ý: Chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi, thù lao HĐQT\n\nvà các khoản thưởng.\n\nHình 21: Diễn biến P/B của HPG\nNguồn: FiinPro, Vietcap\n\n0x\n5x\n10x\n15x\n20x\n25x\n30x\nT05/15\nT11/15\nT05/16\nT11/16\nT05/17\nT11/17\nT05/18\nT11/18\nT05/19\nT11/19\nT05/20\nT11/20\nT05/21\nT11/21\nT05/22\nT11/22\nT05/23\nT11/23\nT05/24\nT11/24\nT05/25\nT11/25\nT05/26\nP/E\nAvg 10YR\n+2ST Dev\n+1ST Dev\n-1ST Dev\n\n0.5x\n\n1.0x\n\n1.5x\n\n2.0x\n\n2.5x\n\n3.0x\n\n3.5x\n\n4.0x\n\nT05/15\nT11/15\nT05/16\nT11/16\nT05/17\nT11/17\nT05/18\nT11/18\nT05/19\nT11/19\nT05/20\nT11/20\nT05/21\nT11/21\nT05/22\nT11/22\nT05/23\nT11/23\nT05/24\nT11/24\nT05/25\nT11/25\nT05/26\nP/B\nAvg 10YR\n+2ST Dev\n+1ST Dev\n-1ST Dev\n\n1.8x\n\n2.3x\n\n2.9x\n\n1.3x\n\n19.6x\n\n15.0x\n\n5.9x\n\n10.5x\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 16\n\nDiễn biến khuyến nghị\n\nHình 22: Diễn biến giá mục tiêu của Vietcap so với giá cổ phiếu (đồng/cổ phiếu)\nNguồn: Bloomberg, Vietcap (Lưu ý: diễn biến giá mục tiêu được điều chỉnh theo những thay đổi về số lượng\n\ncổ phiếu đang lưu hành)\n0\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\n30,000\n35,000\n40,000\n45,000\nT08/20\nT11/20\nT02/21\nT05/21\nT08/21\nT11/21\nT02/22\nT05/22\nT08/22\nT11/22\nT02/23\nT05/23\nT08/23\nT11/23\nT02/24\nT05/24\nT08/24\nT11/24\nT02/25\nT05/25\nT08/25\nT11/25\nT02/26\nT05/26\nActual price\nTarget price\n\nMUA\n\n15,900\nKQ\n20,300\nKQ\n28,700\nKQ\n34,100\n\nMUA\n\n36,800\n\nMUA\n\n35,600\n\nMUA\n\n29,700\n\nMUA\n\n15,500\n\nPHTT\n\n15,900\n\nKKQ\n\n14,800\nKQ\n22,300\n\nKKQ\n\n17,800\n\nMUA\n\n26,700\n\nMUA\n\n29,500\n\nMUA\n\n26,800\n\nMUA\n\n29,800\n\nMUA\n\n29,000\n\nMUA\n\n31,700\n\nMUA\n\n35,300\n\nMUA\n\n35,700\n\nMUA\n\n36,600 MUA\n\n38,900\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 17\n\nBáo cáo Tài chính\n\nNguồn: HPG, dự báo của Vietcap. *Áp dụng lợi nhuận cốt lõi không bao gồm các khoản lãi từ thoái vốn ghi nhận\n\nmột lần. Đối với hệ số P/E, chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi, thù lao HĐQT và\ncác khoản thưởng.\nKQLN (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nBẢNG CĐKT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu thuần\n\n156.116\n\n209.249\n\n244.410\n\n264.987\n\nTiền và tương đương tiền\n\n8.301\n\n16.084\n\n20.599\n\n25.102\n\nGiá vốn hàng bán\n-131.618\n-174.149\n-201.219\n-216.317\nĐầu tư TC ngắn hạn\n\n19.484\n\n19.484\n\n19.484\n\n19.484\n\nLợi nhuận gộp\n\n24.498\n\n35.101\n\n43.191\n\n48.670\n\nCác khoản phải thu\n\n10.972\n\n11.990\n\n16.013\n\n19.539\n\nChi phí bán hàng\n-2.634\n-4.541\n-5.147\n-5.464\nHàng tồn kho\n\n52.828\n\n68.112\n\n80.904\n\n89.345\n\nChi phí QLDN\n-1.437\n-1.674\n-1.894\n-1.987\nTS ngắn hạn khác\n\n12.074\n\n15.694\n\n18.331\n\n19.874\n\nLN từ HĐKD (EBIT)\n\n20.428\n\n28.885\n\n36.150\n\n41.218\n\nTổng TS ngắn hạn\n\n103.659\n\n131.363\n\n155.331\n\n173.345\n\nDoanh thu tài chính\n\n2.082\n\n8.874\n\n3.649\n\n4.015\n\nTS cố định (nguyên giá)\n\n194.437\n\n210.057\n\n218.177\n\n224.457\n\nChi phí tài chính\n-4.604\n-7.265\n-6.159\n-5.751\n- Khấu hao lũy kế\n-49.431\n-60.835\n-73.394\n-86.805\n- trong đó, chi phí lãi vay\n-3.115\n-5.228\n-4.709\n-4.201\nTS cố định (ròng)\n\n145.006\n\n149.222\n\n144.783\n\n137.652\n\nLN từ công ty liên kết\n0\n0\n0\n0\nĐầu tư TC dài hạn\n\n2.248\n\n2.248\n\n2.248\n\n2.248\n\nLợi nhuận/chi phí khác\n135\n135\n135\n135\nTS dài hạn khác\n\n6.985\n\n6.985\n\n6.985\n\n6.985\n\nLN trước thuế\n\n18.041\n\n30.629\n\n33.775\n\n39.617\n\nTổng TS dài hạn\n\n154.240\n\n158.456\n\n154.016\n\n146.885\n\nThuế TNDN\n-2.526\n-4.594\n-5.066\n-5.943\nTổng Tài sản\n\n257.899\n\n289.819\n\n309.347\n\n320.230\n\nLNST trước CĐTS\n\n15.515\n\n26.035\n\n28.708\n\n33.674\n\nLợi ích CĐ thiểu số\n-62\n-105\n-116\n-136\nPhải trả ngắn hạn\n\n21.183\n\n26.621", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 10, "structure_type": "widget", "heading_path": ["26.621"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:20:40.734275+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "04d7cee3-0d5d-5f61-9dbb-621631c334da", "source_file": "20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 159, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "e5e11025-a27a-5631-a6eb-868b84edfa51", "text": "29.421\n\n30.083\n\nLNST sau lợi ích CĐTS báo cáo 15.453\n\n25.930\n\n28.593\n\n33.539\n\nNợ vay ngắn hạn\n\n64.695\n\n69.659\n\n70.427\n\n67.058\n\nLNST sau lợi ích CĐTS, Cốt lõi* 15.453\n\n21.920\n\n28.593\n\n33.539\n\nNợ ngắn hạn khác\n\n8.308\n\n8.308\n\n8.308\n\n8.308\n\nTổng nợ ngắn hạn\n\n94.186\n\n104.589\n\n108.155\n\n105.449\n\nEBITDA\n\n28.898\n\n40.289\n\n48.709\n\n54.629\n\nNợ vay dài hạn\n\n27.479\n\n27.213\n\n21.063\n\n13.026\n\nEPS báo cáo, VND\n\n1.970\n\n3.311\n\n3.651\n\n4.282\n\nNợ dài hạn khác\n\n5.014\n\n5.014\n\n5.014\n\n5.014\n\nEPS cốt lõi, VND*\n\n1.970\n\n2.788\n\n3.651\n\n4.282\n\nTổng nợ\n\n126.679\n\n136.816\n\n134.232\n\n123.489\n\nEPS pha loãng, VND\n\n1.970\n\n3.311\n\n3.651\n\n4.282\n\nDPS báo cáo, VND\n500\n800\n\n1.500\n\n1.700\n\nCổ phần ưu đãi\n0\n0\n0\n0\nDPS/EPS báo cáo (%)\n25%\n24%\n41%\n40%\nVốn cổ phần\n\n76.755\n\n76.755\n\n76.755\n\n76.755\n\nThặng dư vốn cổ phần\n0\n0\n0\n0\n\nTỶ LỆ\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nLợi nhuận giữ lại\n\n51.038\n\n72.716\n\n94.712\n\n116.203\n\nTăng trưởng\nVốn khác\n\n1.388\n\n1.388\n\n1.388\n\n1.388\n\nTT Doanh thu\n12,4%\n34,0%\n16,8%\n8,4%\nLợi ích CĐTS\n\n2.039\n\n2.144\n\n2.259\n\n2.395\n\nTT LN từ HĐKD\n39,8%\n41,4%\n25,1%\n14,0%\nVốn chủ sở hữu\n\n131.220\n\n153.004\n\n175.115\n\n196.741\n\nTT LNTT\n\n31,7%\n69,8%\n10,3%\n17,3%\nTổng nguồn vốn\n\n257.899\n\n289.819\n\n309.347\n\n320.230\n\nTT EPS, Cốt lõi*\n30,9%\n41,5%\n30,9%\n17,3%\nSL cổ phiếu tại cuối năm (triệu)\n\n7.676\n\n7.676\n\n7.676\n\n7.676\n\nKhả năng sinh lời\nBiên LN gộp\n15,7%\n16,8%\n17,7%\n18,4%\nLCTT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nBiên LN từ HĐKD\n13,1%\n13,8%\n14,8%\n15,6%\nTiền đầu năm\n\n6.888\n\n8.301\n\n16.084\n\n20.599\n\nBiên EBITDA\n18,5%\n19,3%\n19,9%\n20,6%\nThu nhập ròng, Cốt lõi\n\n15.515\n\n21.920\n\n28.708\n\n33.674\n\nBiên LNST sau lợi ích CĐTS,\nCốt lõi*\n9,9%\n10,5%\n11,7%\n12,7%\nKhấu hao\n\n8.471\n\n11.404\n\n12.560\n\n13.411\n\nROE, Cốt lõi*\n12,6%\n15,4%\n17,4%\n18,0%\nThay đổi vốn lưu động\n-4.837\n-16.230\n-16.654\n-12.849\nROA, Cốt lõi*\n6,4%\n8,0%\n9,5%\n10,7%\nĐiều chỉnh khác\n-1.782\n-519\n-572\n-671\nLCTT từ HĐ kinh doanh\n\n17.366\n\n16.681\n\n24.042\n\n33.566\n\nChỉ số hiệu quả\nSố ngày tồn kho\n137,8\n126,7\n135,2\n143,6\nChi mua sắm TSCĐ (ròng)\n-25.748\n-15.620\n-8.120\n-6.280\nSố ngày phải thu\n17,9\n20,0\n20,9\n24,5\nKhác\n3\n\n5.757\n\n0\n0\nSố ngày phải trả\n48,9\n50,1\n50,8\n50,2\nLCTT từ HĐ đầu tư\n-25.814\n-9.863\n-8.120\n-6.280\nChu kỳ luân chuyển tiền\n106,7\n96,7\n105,2\n117,9\nCổ tức đã trả\n-37\n-3.838\n-6.140\n-11.513\nThanh khoản\nTăng (giảm) vốn\n0\n0\n0\n0\nCS thanh toán hiện hành\n1,1\n1,3\n1,4\n1,6\nTăng (giảm) nợ vay ngắn hạn\n\n8.812\n\n4.964\n\n767\n-3.368\nCS thanh toán nhanh\n0,5\n0,6\n0,7\n0,8\nTăng (giảm) nợ vay dài hạn\n399\n-266\n-6.150\n-8.037\nCS thanh toán tiền mặt\n0,1\n0,2\n0,2\n0,2\nKhác\n687\n105\n116\n136\nNợ vay/ Tài sản\n35,7%\n33,4%\n29,6%\n25,0%\nLCTT từ HĐ tài chính\n\n9.862\n\n965\n-11.408\n-22.783\nNợ vay/ Vốn\n41,3%\n38,8%\n34,3%\n28,9%\nNợ vay ròng/ Vốn CSH\n49,1%\n40,1%\n29,4%\n18,0%\nLưu chuyển tiền thuần\n\n1.413\n\n7.783\n\n4.515\n\n4.503\n\nCS khả năng thanh toán lãi vay\n7,6\n6,5\n8,7\n10,8\nTiền cuối năm\n\n8.301\n\n16.084\n\n20.599\n\n25.102\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 18\n\nHệ thống khuyến nghị của Vietcap\nTôi, Hoàng Gia Huy, xác nhận rằng những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân của chúng tôi về công ty này. Chúng tôi cũng xác nhận rằng không có phần thù lao nào của\nchúng tôi đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp hay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể hiện\ntrong báo cáo này. Các chuyên viên phân tích nghiên cứu phụ trách các báo cáo này nhận được thù lao dựa", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 11, "structure_type": "heading", "heading_path": ["25.102"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:20:40.734275+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "04d7cee3-0d5d-5f61-9dbb-621631c334da", "source_file": "20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 141, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "4af8ed92-75de-59f2-8d10-f593ebbd377f", "text": "trên nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm chất lượng, tính chính xác của nghiên cứu, và doanh thu của công ty,\n\ntrong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như bộ phận Môi giới tổ chức, hoặc Tư vấn doanh\nnghiệp.\nPhương pháp định giá và Hệ thống khuyến nghị của Vietcap\n\nNội dung chính trong hệ thống khuyến nghị: Khuyến nghị được đưa ra dựa trên mức tăng/giảm tuyệt đối của\n\ngiá cổ phiếu để đạt đến giá mục tiêu, được xác định bằng công thức (giá mục tiêu - giá hiện tại)/giá hiện tại và\n\nkhông liên quan đến hoạt động thị trường. Công thức này được áp dụng từ ngày 1/1/2014.\n\nCác khuyến nghị\nĐịnh nghĩa\n\nMUA\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ trên\n20%\n\nKHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ\ndương từ 10%-20%\n\nPHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ dao\nđộng giữa âm 10% và dương 10%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntừ 10-20%\n\nBÁN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntrên 20%\n\nKHÔNG ĐÁNH GIÁ\n\nBộ phận nghiên cứu đang hoặc có thể sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng\nkhông đưa ra khuyến nghị hay giá mục tiêu vì lý do tự nguyện hoặc chỉ để\ntuân thủ các quy định của luật và/hoặc chính sách công ty trong trường\nhợp nhất định, bao gồm khi Vietcap đang thực hiện dịch vụ tư vấn trong\ngiao dịch sáp nhập hoặc chiến lược có liên quan đến công ty đó.\n\nKHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN\n\nHình thức đánh giá này xảy ra khi chưa có đầy đủ thông tin cơ sở để xác\nđịnh khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá\nmục tiêu trước đó, nếu có, không còn hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrừ khi có khuyến cáo khác, những khuyến nghị đầu tư chỉ có giá trị trong vòng 12 tháng. Những biến động giá\ntrong tương lai có thể làm cho các khuyến nghị tạm thời không khớp với mức chênh lệch giữa giá thị trường\ncủa cổ phiếu và giá mục tiêu nên việc diễn giải các khuyến nghị đầu tư cần được thực hiện một cách linh hoạt.\n\nRủi ro: Tình hình hoạt động trong quá khứ không nhất thiết sẽ diễn ra tương tự cho các kết quả trong tương\n\nlai. Tỷ giá ngoại tệ có thể ảnh hưởng bất lợi đến giá trị, giá hoặc lợi nhuận của bất kỳ chứng khoán hay công cụ\ntài chính nào có liên quan được nói đến trong báo cáo này. Để được tư vấn đầu tư, thực hiện giao dịch hoặc\ncác yêu cầu khác, khách hàng nên liên hệ với đơn vị đại diện kinh doanh của khu vực để được giải đáp.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 19\n\nKhuyến cáo\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Báo cáo này được viết dựa\ntrên nguồn thông tin đáng tin cậy vào thời điểm công bố, Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap không chịu\ntrách nhiệm về độ chính xác của những thông tin này, Quan điểm, dự báo và những ước lượng trong báo cáo\nnày chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành, Những quan điểm này không thể hiện quan điểm\nchung của Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước, Báo cáo\nnày chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổ chức đầu tư cũng như các nhà đầu tư cá nhân của Công\nty cổ phần chứng khoán Vietcap và không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào được\nthảo luận trong báo cáo này, Quyết định của nhà đầu tư nên dựa vào những sự tư vấn độc lập và thích hợp với\ntình hình tài chính cũng như mục tiêu đầu tư riêng biệt, Báo cáo này không được phép sao chép, tái tạo, phát\nhành và phân phối với bất kỳ mục đích nào nếu không được sự chấp thuận bằng văn bản của Công ty Cổ phần\nChứng khoán Vietcap, Xin vui lòng ghi rõ nguồn trích dẫn nếu sử dụng các thông tin trong báo cáo này.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 20\n\nCTCP Chứng khoán Vietcap (Vietcap)\nwww.vietcap.com.vn\n\nTrụ sở chính (1): Bitexco\nTrụ sở chính (2): Nguyễn Huệ\n\nTháp tài chính Bitexco, tầng 15,\nTòa nhà Vinatex, Tầng 3, Số 10 Nguyễn Huệ,\nSố 2 Hải Triều, Phường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Sài Gòn, TP. HCM\n\n+84 28 3914 3588\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng giao dịch Hàm Nghi\nChi nhánh Hà Nội\n\nTòa nhà Doji, tầng 16, số 81-83-83B-85 Hàm Nghi,\n\n109 Trần Hưng Đạo, tầng 6\n\nPhường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Cửa Nam, Tp. Hà Nội\n\n+84 28 8882 6868\n+84 24 6262 6999\n\nPhòng giao dịch Mỹ Đình\n\nSAP.A09 Tòa A – Chung cư cao tầng HH2-1 (The Matrix One)\n\nPhường Từ Liêm, Tp. Hà Nội (Số 1 Lê Quang Đạo)\n\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng Nghiên cứu và Phân tích\n\nResearch Team: +84 28 3914 3588", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 12, "structure_type": "table", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 1099, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:20:40.734275+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "04d7cee3-0d5d-5f61-9dbb-621631c334da", "source_file": "20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 40, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "3164baea-a7da-54ad-a05a-c97a151af52f", "text": "Hoàng Nam\nresearch@vietcap.com.vn\nGiám đốc, ext 124\nnam.hoang@vietcap.com.vn\nNgân hàng, Chứng khoán và Bảo hiểm\nVĩ mô\nHuỳnh Thị Hồng Ngọc,\nTrưởng phòng, ext 138\nHoàng Thúy Lương\nTrưởng phòng cao cấp, ext 368\n- Vũ Thế Quân, Phó Trưởng phòng, ext 364\n- Đào Minh Quang, Chuyên viên, ext 365\n- Hồ Thu Nga, Chuyên viên, ext 516\n- Đinh Kiến Vương, Chuyên viên, ext 468\nHàng tiêu dùng\nDầu khí, Điện và Nước\nHoàng Nam\nGiám đốc, ext 124\nĐinh Thị Thùy Dương\nPhó Giám đốc, ext 140\n- Bùi Xuân Vĩnh, Chuyên viên cao cấp, ext 584\n- Đỗ Công Anh Tuấn, Chuyên viên cao cấp, ext 181\n- Lý Phúc Thanh Ngân, Chuyên viên cao cấp, ext 532\n- Dương Tấn Phước, Chuyên viên, ext 135\n- Nguyễn Thảo Nguyên, Chuyên viên, ext 268\n- Phạm Phú Lộc, Chuyên viên, ext 549\nBất động sản\nCông nghiệp và Cơ sở hạ tầng\nLưu Bích Hồng\nTrưởng phòng cao cấp, ext 120\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp, ext 147\n- Phạm Nhật Anh, Chuyên viên cao cấp, ext 149\n- Nguyễn Thị Ngọc Hân, Chuyên viên, ext 191\n- Thân Như Đoan Thục, Chuyên viên cao cấp, ext 174\n- Hoàng Gia Huy, Chuyên viên, ext 526\nKhách hàng cá nhân\nVũ Minh Đức - Phó Giám đốc, ext 363\n- Nguyễn Quốc Nhật Trung, Trưởng phòng, ext 129\n- Tống Hoàng Trâm Anh, Phó Trưởng phòng, ext 366\n- Lê Hải Đăng, Chuyên viên, ext 570\n- Võ Phan Hồng Kiệt, Chuyên viên, ext 470\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư và Phòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nAnthony Le\nGiám đốc\nPhòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nChâu Thiên Trúc Quỳnh\nGiám đốc điều hành\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư\n\n+84 28 3914 3588, ext 525\n+84 28 3914 3588, ext 222\n\nanthony.le@vietcap.com.vn\nquynh.chau@vietcap.com.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 13, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 399, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:20:40.734275+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "04d7cee3-0d5d-5f61-9dbb-621631c334da", "source_file": "20260606T022040Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 3, "block_metadata": [{}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "75cd5f97-4bea-52fd-8feb-d25edda7d707", "text": "25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n1\nĐộng lực tăng trưởng hội tụ cho chu kỳ mới\n➢\nChúng tôi nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với tiềm năng tăng giá là 37,9%\nvà tỷ suất cổ tức là 1,9%. Chúng tôi tăng giá mục tiêu 22% khi giá cổ phiếu đã\ntăng 25% kể từ báo cáo gần nhất.\n➢\nChúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu cao hơn sau khi điều chỉnh dự phóng lợi\n\nnhuận năm 2026/27 cao hơn và đưa mô hình định giá sang năm 2026\n\nTiêu điểm tài chính\n➢\n\nLNST 2025 tăng 29% svck lên 15,450 tỷ đồng, chủ yếu nhờ sản lượng bán thép\n\nHRC cao hơn khi nhà máy Dung Quất 2 đi vào hoạt động.\n➢\nChúng tôi dự phóng LNST năm 2026 tăng mạnh 71% svck nhờ sản lượng tăng\n\n28,8% svck, sản lượng HRC kỳ vọng tăng 50,1% svck, và khoản thu nhập bất\n\nthường trong Q1/26 từ chuyển nhượng DÁ BĐS. LNST năm 2027 sẽ duy trì đà\n\ntăng trưởng tích cực 8,7% svck trong khi LN cốt lõi sẽ tăng 26,5% svck.\nLuận điểm đầu tư\nThuế chống lẩn tránh với HRC Trung Quốc mở ra dư địa tăng trưởng cho HPG\n\nTrong T4/26, Bộ Công Thương chính thức áp thuế chống lẩn tránh ở mức 27,83%\n\nđối với HRC TQ, qua đó thiết lập hàng rào bảo hộ toàn diện với HRC nội địa. Mức\nthuế mới mở ra sự chênh lệch giá khoảng 20%, cho phép HPG mở rộng thị phần khi\ncác NSX hạ nguồn chuyển sang sử dụng HRC nội địa thay vì nhập khẩu. Đáng chú\ný, chính sách này đến đúng thời điểm DQ2 tăng tốc vận hành, giúp HPG tận dụng\nlợi thế để thu hút nhu cầu gia tăng từ việc thay thế hàng nhập khẩu. Do đó, chúng tôi\nkỳ vọng sản lượng HRC của HPG sẽ tăng mạnh 50,1% svck trong năm 2026.\nHưởng lợi từ siêu chu kỳ đầu tư công và sự phục hồi của thị trường BĐS\nChúng tôi kỳ vọng nhu cầu thép tại Việt Nam sẽ bước vào chu kỳ tăng trưởng mạnh\nmẽ trong giai đoạn 2026-27, được hỗ trợ bởi làn sóng phát triển hạ tầng quy mô lớn\nvà sự phục hồi của thị trường bất động sản. Trong kế hoạch trung hạn 2026-30, ngân\nsách đầu tư công dự kiến tăng khoảng 2,5 lần, với hàng loạt dự án trọng điểm, qua\nđó thúc đẩy mạnh nhu cầu vật liệu xây dựng. Đồng thời, việc tháo gỡ pháp lý BĐS\nvà đà tăng presales đang hỗ trợ hoạt động xây dựng bất động sản tăng trở lại, tiếp\ntục củng cố tăng trưởng tiêu thụ thép nội địa.\nGiá bán duy trì xu hướng tăng khi áp lực từ thép Trung Quốc (TQ) hạ nhiệt\nChúng tôi kỳ vọng giá bán của HPG sẽ cải thiện trong giai đoạn 2026-27 nhờ nhu\ncầu nội địa tích cực và áp lực cạnh tranh từ thép TQ suy giảm. Nhu cầu xây dựng\ntích cực đã giúp HPG nhiều lần tăng giá thép xây dựng, với mức tăng lũy kế khoảng\n10% kể từ đầu năm. Trong khi đó, việc TQ tiếp tục cắt giảm sản lượng đang hỗ trợ\ngiá thép phục hồi, và môi trường xuất khẩu ngày càng thắt chặt sẽ kiềm chế lượng\nthép giá rẻ xuất khẩu ồ ạt. Đối với HRC, thuế chống lẩn tránh mới sẽ mở ra dư địa\ncải thiện giá bán cho các NSX nội địa. Chúng tôi dự báo giá bán thép xây dựng và\n\nHRC sẽ tăng lần lượt 3% và 7% svck trong năm 2026.\n\nChúng tôi có quan điểm tích cực với HPG\nChúng tôi hiện có quan điểm tích cực đối với HPG khi công ty bước vào chu kỳ tăng\ntrưởng mà chúng tôi cho là “thiên thời – địa lợi” với nhiều yếu tố đồng thuận hỗ trợ\nđà tăng trưởng từ triển vọng ngành tích cực và các chính sách có lợi. Dù LNST trong\n\nQ1/26 tăng mạnh 168,9% svck, giá cổ phiếu HPG mới chỉ tăng 0,6% kể từ đầu năm\n\nvà vẫn còn dư địa tăng giá đáng kể so với mức giá mục tiêu 36.600 đồng/cp.\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nChuyên viên phân tích:\nNguyễn Thị Thùy Dương\nDuong.nguyenthuy10@vndirect.com.vn\n\nTẬP ĐOÀN HÒA PHÁT (HPG)\n\nKHẢ QUAN (từ\n\nTRUNG LẬP; +37.9%)\n\nGiá hiện tại\n\nVND26.400\n\nCao/ thấp nhất 52T\n\nVND29.804/20.980\n\nGiá mục tiêu\n\nVND36.600\n\nGiá mục tiêu trước đó\n\nVND30.000\n\nConcensus\n6,0%\nTiềm năng tăng giá\n37,9%\nTỷ suất cổ tức\n1,9%\nTổng tỷ suất sinh lời\n39,8%\nTriển vọng\nTích cực\nĐịnh giá\nTích cực\nPhân tích kỹ thuật\nNegative\nThị giá vốn (tr USD)\n\n7.730\n\nGTGDBQ 3 tháng\n(tr USD)\n44\nSở hữu NN (tr USD)\n2,050\nSLCP lưu hành (tr)\n\n7.675\n\nSLCP pha loãng (tr)\n\n7.675\n\nHPG\n\nVNI\n\nP/E trượt 12T\n9,7x\n14,4x\nP/B hiện tại\n1,6x\n2,2x\n\nROA\n\n8,7%\n2,5%\n\nROE\n\n16,9%\n15,7%\n\n*dữ liệu ngày 18/5//2026\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nDiễn biến (%)\n1T\n3T\n12T\n\nHPG\n\n-0,7%\n2,8%\n28,4%\nVNIndex\n7,9%\n4,1%\n46,8%\nCơ cấu sở hữu\nTrần Đình Long\n21,5%\nVũ Thị Hiền\n5,7%\nKhác\n72,8%\nTổng quan doanh nghiệp\nHPG là NSX thép lớn nhất tại Việt Nam với\ndanh mục sản phẩm thép chất lượng cao bao\ngồm thép xây dựng, HRC và ống thép, nhờ lợi\nthế kinh tế theo quy mô và vị trí gần cảng tại\nDung Quất. Bên cạnh mảng thép, HPG còn\nhoạt động trong lĩnh vực bất động sản và nông\nnghiệp - các mảng được đánh giá có tiềm năng\ntăng trưởng tích cực trong dài hạn.\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:20:43.186096+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "d9593ced-5f9f-5301-a400-4b886a3893c1", "source_file": "20260606T022043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 46, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "2dab4d62-9f21-56c2-a80f-d48f7abe16ad", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n2\n\nKQKD Q1/26: LN tăng trưởng mạnh mẽ nhờ HĐKD cốt lõi và khoản thu nhập bất\n\nthường – [Cao hơn dự phóng]\n\nHình 1: Tóm tắt KQKD Q1/26\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nDoanh thu tăng trưởng mạnh nhờ tiêu thụ thép tích cực\n\nHPG ghi nhận doanh thu thuần Q1/26 đạt 53.313 tỷ đồng, tăng 40,5% svck và\n\n12,7% sv quý trước, chủ yếu nhờ tăng trưởng mạnh từ mảng thép. Doanh thu\nthép tăng 44% svck lên khoảng 50.900 tỷ đồng, được hỗ trợ bởi cả sản lượng\ntiêu thụ tăng và nhu cầu nội địa duy trì tích cực. Doanh thu bất động sản cũng\n\ntăng 38% svck lên 278 tỷ đồng, dù vẫn chỉ đóng góp khoảng 0,5% tổng doanh\n\nthu. Trong khi đó, nông nghiệp là mảng duy nhất ghi nhận suy giảm, giảm 11%\nsvck.\nHRC tiếp tục là động lực tăng trưởng chính\n\nTổng sản lượng thép đạt 3,4 triệu tấn, tăng 28,1% svck. Trong đó, HRC tiếp tục\n\ndẫn dắt tăng trưởng với sản lượng đạt 1,47 triệu tấn, tăng mạnh 48,0% svck và\n17,9% sv quý trước, phản ánh việc gia tăng công suất từ Dung Quất 2. Thép\nxây dựng cũng ghi nhận tăng trưởng tích cực 20,0% svck nhờ hoạt động xây\ndựng trong nước sôi động. Mảng tôn mạ và ống thép duy trì đà tăng lần lượt\n29,9% và 18,6% svck. Ngược lại, sản lượng phôi thép giảm do nhu cầu xuất\nkhẩu suy yếu.\nBiên LN gộp cải thiện nhờ giá bán thép tăng\n\nLN gộp tăng 54,2% svck, đưa biên LN gộp lên 15,7%, tăng 1,4đ % svck và 2,2đ\n\n% sv quý trước. Động lực chính đến từ việc giá bán các sản phẩm thép chủ lực,\nđặc biệt là thép xây dựng và HRC, được điều chỉnh tăng, cùng với hiệu quả hoạt\nđộng cải thiện khi công suất sử dụng tăng cao hơn.\nThu nhập tài chính đột biến thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận\nThu nhập tài chính ròng đạt 4.070 tỷ đồng, chủ yếu nhờ khoản lãi khoảng 3.800\ntỷ đồng từ chuyển nhượng dự án Phố Nối. Kết hợp với tăng trưởng tích cực từ\n\nhoạt động kinh doanh cốt lõi, LNTT đạt 10.762 tỷ đồng, tăng 180,3% svck, trong\n\nkhi LNST sau lợi ích CĐTS đạt 8.994 tỷ đồng, tăng mạnh 168,9% svck, đánh\ndấu quý tăng trưởng lợi nhuận vượt trội của HPG.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n3\n\nTriển vọng năm 2026-27: Sản lượng thép kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ từ Q2/26\nHình 1: Điều chỉnh dự phóng KQKD 2026-27\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nĐúng chính sách – đúng thời điểm\nThuế chống lẩn tránh đối với thép HRC Trung Quốc phổ rộng…\nTrước đó, hai nhà sản xuất thép HRC lớn tại Việt Nam là Tập đoàn Hòa Phát\nvà Công ty TNHH Gang thép Hưng Nghiệp Formosa Hà Tĩnh đã lên tiếng về\nnhững dấu hiệu cho thấy hành vi lẩn tránh thuế chống bán phá giá sau khi thép\nHRC Trung Quốc nằm ngoài phạm vi chịu thuế tràn vào Việt Nam. Hồ sơ đề\n\nnghị được xác nhận vào T9/25 và cuộc điều tra chính thức khởi xướng vào T10.\n\nSau nhiều tháng điều tra, Bộ Công Thương chính thức áp thuế chống lẩn tránh\n(AC) ở mức 27,83% đối với HRC Trung Quốc có chiều rộng từ 1.800mm đến\n\n2.300mm, có hiệu lực từ ngày 17/04/2026. Biện pháp này đã lấp đầy lỗ hổng\n\nquan trọng còn tồn tại trong khung phòng vệ thương mại hiện nay. Kết hợp với\nthuế chống bán phá giá đang áp dụng đối với HRC Trung Quốc dưới 1.800mm\n(hiệu lực đến tháng 6/2030), Việt Nam hiện đã hình thành một cơ chế bảo hộ\ngần như toàn diện đối với toàn bộ phổ sản phẩm HRC, qua đó củng cố đáng kể\nvị thế cạnh tranh của các nhà sản xuất nội địa.\n\nHình 2: Với việc áp dụng các biện pháp chống lẩn tránh mới, Việt Nam hiện đã thiết lập hàng rào bảo hộ toàn diện đối với các sản phẩm HRC\nNguồn: Bộ Công thương, VNDIRECT RESEARCH\n\n… đến đúng thời điểm,\nViệc áp thuế chống lẩn tránh vào T4/26 được xem là một bước đi “đúng thời\nđiểm”, diễn ra trong bối cảnh ngành thép Việt Nam đang chuyển dịch từ trạng\nthái phụ thuộc nhập khẩu sang tăng dần khả năng tự chủ nguồn cung nội địa.\nTrong năm 2025, tổng nhu cầu HRC đạt khoảng 16 triệu tấn, trong khi nguồn\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 955, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:20:43.186096+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "d9593ced-5f9f-5301-a400-4b886a3893c1", "source_file": "20260606T022043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "table", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "fbf020d6-55f8-55e9-983d-99e0b4657938", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n4\ncung nội địa chỉ ở khoảng 8,3 triệu tấn. Theo dữ liệu từ Hiệp hội Thép Việt Nam\n(VSA) và Hải quan Việt Nam, hơn một nửa nhu cầu trước đây được đáp ứng\nbởi hàng nhập khẩu, chủ yếu từ Trung Quốc, cho thấy mức độ phụ thuộc lớn\ncủa thị trường vào nguồn HRC ngoại nhập. Việc áp thuế chống bán phá giá ban\nđầu vào T7/25 đã giúp hạn chế nhập khẩu HRC khi lượng nhập khẩu từ Trung\nQuốc suy giảm. Sau đó, Quyết định 612/QĐ-BCT mới đã chính thức thiết lập\nhàng rào thuế bảo hộ toàn diện khi mở rộng phạm vi áp thuế sang nhóm sản\nphẩm từ 1.800mm – 2.300mm. Động thái siết chặt quản lý này diễn ra đồng thời\nvới giai đoạn Dung Quất 2 tăng tốc vận hành, qua đó nâng tổng nguồn cung nội\nđịa lên khoảng 14 triệu tấn trong năm nay. Việc làm suy giảm tính cạnh tranh về\ngiá của HRC Trung Quốc đúng vào thời điểm này sẽ là động lực thúc đẩy quá\ntrình hấp thụ công suất mới của HPG. Dù nguồn cung nội địa tăng mạnh, thị\ntrường vẫn được kỳ vọng duy trì trạng thái thiếu hụt tương đối khi nhu cầu từ\nlĩnh vực công nghiệp và xây dựng tiếp tục mở rộng.\n\nHình 2: Thị trường HRC Việt Nam hiện vẫn trong tình trạng thiếu hụt nguồn cung và phụ thuộc lớn vào nhập khẩu từ Trung Quốc, khi Trung\n\nQuốc chiếm hơn một nửa tổng lượng nhập khẩu. Tỷ trọng HRC nhập khẩu từ Trung Quốc đã giảm 16% svck trong năm 2025, chủ yếu do tác\n\nđộng của thuế chống bán phá giá đối với HRC Trung Quốc theo Quyết định số 1959/QĐ-BCT (Đơn vị: tấn).\nNguồn: Hiệp hội Thép Việt Nam, Tổng cục Hải quan, VNDIRECT RESEARCH\n\n…mở ra cơ hội tăng sản lượng và củng cố lợi thế giá bán cho NSX nội địa\n\nHình 3: Giá HRC Việt Nam thường cao hơn khoảng 5% so với giá HRC\n\nTrung Quốc (USD/tấn).\n\nHình 4: Thuế chống lẩn tránh hiện tạo ra khoảng cách giá khoảng 20%\n\ngiữa giá HRC Việt Nam và Trung Quốc (USD/tấn)\n\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\n\nVới việc áp dụng thuế AC mới, chúng tôi kỳ vọng lượng HRC nhập khẩu từ\nTrung Quốc sẽ giảm đáng kể khi giá nhập khẩu gia tăng, qua đó củng cố mặt\nbằng giá theo hướng có lợi cho các nhà sản xuất nội địa. Trước đây, giá HRC\nViệt Nam thường cao hơn khoảng 5% so với hàng Trung Quốc; tuy nhiên, sau\nkhi áp dụng thuế AD và AC, HRC nội địa hiện đã trở nên cạnh tranh hơn về giá,\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n5\nmở ra dư địa để các doanh nghiệp trong nước từng bước mở rộng thị phần khi\ncác nhà sản xuất hạ nguồn có xu hướng dịch chuyển sang nguồn cung nội địa.\nĐồng thời, chúng tôi kỳ vọng thị trường vẫn sẽ duy trì trạng thái thiếu hụt cung\n\ntrong năm 2026, khi nhu cầu dự kiến tăng 8 - 11% svck (theo VSA), tiếp tục\n\ncủng cố nhu cầu tiêu thụ mạnh mẽ của thị trường. Sau khi QĐ số 612/QĐ-BCT\nđược ban hành, cả các doanh nghiệp thép thượng nguồn và hạ nguồn đều đã\nđiều chỉnh tăng giá bán, phù hợp với kỳ vọng thị trường.\n•\nCác doanh nghiệp thượng nguồn - bao gồm Tập đoàn Hòa Phát và\nFormosa Hà Tĩnh - là nhóm hưởng lợi lớn nhất từ thuế chống lẩn tránh.\nViệc nới rộng khoảng cách giá giữa HRC nhập khẩu và HRC sản xuất\ntrong nước giúp cải thiện đáng kể năng lực cạnh tranh, cho phép các\ndoanh nghiệp này gia tăng thị phần trong khi vẫn có dư địa tăng dần giá\nbán. Theo ước tính của chúng tôi, giá HRC Việt Nam trong tháng 4 đã\ntăng 11% sv tháng trước và 11% svck.\n•\nĐối với các doanh nghiệp hạ nguồn, đặc biệt là nhóm phụ thuộc vào\nHRC Trung Quốc làm nguyên liệu đầu vào, chi phí đầu đầu vào chính –\nthép HRC nhập khẩu sẽ tăng lên đáng kể do thuế. Chúng tôi quan sát\nthấy các doanh nghiệp này cũng đã nâng giá bán để chuyển phần tăng\nchi phí sang người mua, nhằm bảo vệ biên lợi nhuận và duy trì hoạt\nđộng sản xuất.\nHoạt động xây dựng trong nước sôi động sẽ dẫn dắt tăng trưởng\nTheo Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), ngành thép trong nước được dự báo tăng\n\ntrưởng mạnh 8-10%, với tổng sản lượng tiêu thụ đạt khoảng 33-34 triệu tấn.\n\nĐộng lực chính thúc đẩy nhu cầu đến từ làn sóng phát triển hạ tầng mạnh mẽ\nvà sự phục hồi của thị trường bất động sản nhà ở.\nSiêu chu kỳ đầu tư hạ tầng giai đoạn 2026–2030\n\nHình 3: Việt Nam đang bước vào chu kỳ đầu tư hạ tầng chưa từng có trong giai đoạn 2026-2030, với ngân sách đầu tư công dự kiến tăng\n\nkhoảng 2,5 lần lên khoảng 8,51 triệu tỷ đồng\n\nNguồn: Báo Chính Phủ, VNDIRECT RESEARCH\n\nViệt Nam đang bước vào giai đoạn phát triển hạ tầng chưa từng có, mở đường\ncho một chu kỳ đầu tư 2026-2030 đầy tham vọng. Ngân sách đầu tư công dự\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1061, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:20:43.186096+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "d9593ced-5f9f-5301-a400-4b886a3893c1", "source_file": "20260606T022043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "b9818322-c55f-5b3a-a0cd-2c7786f882b9", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n6\nkiến tăng khoảng 2,5 lần, với tổng vốn giải ngân có thể đạt khoảng 8,51 triệu tỷ\nđồng trong năm năm tới, đưa đầu tư công trở thành động lực tăng trưởng chính,\nđóng vai trò nền tảng cho mở rộng hoạt động công nghiệp, phát triển logistics\nvà mục tiêu tăng trưởng GDP hai chữ số trong dài hạn của Việt Nam. Nhiều dự\nán hạ tầng trọng điểm đã được triển khai như đường sắt cao tốc Bắc - Nam,\nsân bay Long Thành, hệ thống metro tại Hà Nội và TP.HCM cùng hàng loạt dự\nán đường bộ lớn, qua đó nhiều khả năng sẽ tạo ra làn sóng nhu cầu mạnh mẽ\nđối với vật liệu xây dựng trong trung hạn.\nThị trường bất động sản nhà ở đang trên đà phục hồi bền vững\n\nHình 5: Số lượng dự án đủ điều kiện mở bán gia tăng nhờ các thủ tục\n\npháp lý được tinh gọn hơn\n\nHình 6: Tổng giá trị presales của các doanh nghiệp BĐS trong phạm vi\n\ntheo dõi của chúng tôi phục hồi mạnh trong năm 2025 và được kỳ vọng\nduy trì tăng trưởng hai chữ số trong giai đoạn 2026-27\n\nNguồn: Bộ Xây dựng, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Báo cáo công ty, VNDIRECT RESEARCH\n\nSau hai năm trầm lắng, thị trường bất động sản Việt Nam đã cho thấy dấu hiệu\nphục hồi rõ nét trong năm 2025. Có tổng cộng 301 dự án được phê duyệt mở\nbán nhà ở hình thành trong tương lai, với số lượng phê duyệt tăng tốc từ Q2/25\ntrở đi, phản ánh tiến triển tích cực trong quá trình tháo gỡ vướng mắc pháp lý.\nKhung pháp lý minh bạch hơn đã giúp khơi thông nguồn cung dự án và cải thiện\nniềm tin của các chủ đầu tư. Đà phục hồi này còn được thể hiện qua tổng giá trị\npresales tăng mạnh, với tổng giá trị presales của các doanh nghiệp trong phạm\nvi theo dõi của chúng tôi tăng 110% svck trong năm 2025. Chúng tôi kỳ vọng xu\nhướng này sẽ tiếp tục duy trì trong giai đoạn 2026-2027 nhờ quá trình tháo gỡ\npháp lý tiếp diễn và tâm lý thị trường cải thiện, với tăng trưởng presales dự kiến\nvẫn duy trì ở mức hai chữ số. Sau giai đoạn mở bán, các chủ đầu tư thường\nđẩy nhanh tiến độ xây dựng, kéo theo sự phục hồi của nhu cầu phát triển bất\nđộng sản. Qua đó, nhu cầu tiêu thụ vật liệu xây dựng, đặc biệt là thép, sẽ được\nthúc đẩy mạnh hơn, củng cố tăng trưởng nhu cầu thép nội địa.\nNhu cầu nội địa mạnh mẽ thúc đẩy giá thép tăng trong 4T26\nTrong Q1/26, thị trường thép ghi nhận tăng trưởng mạnh về sản lượng khi sản\n\nlượng sản xuất đạt 7,2 triệu tấn, tăng 45,1% svck, tuy nhiên vẫn thấp hơn lượng\nbán hàng đạt 7,9 triệu tấn, tăng 32,5% svck, chủ yếu nhờ nhu cầu tiêu thụ nội\n\nđịa duy trì tích cực, trong khi sản lượng xuất khẩu giảm 8,2% svck. Đi cùng với\nsự phục hồi của nhu cầu là xu hướng tăng giá bán, khi các doanh nghiệp đã\nđiều chỉnh tăng giá thép nhiều lần, qua đó đẩy giá bán thép xây dựng tăng trung\n\nbình 9,2% trong 4T26. Do đó, chúng tôi kỳ vọng giá thép sẽ tiếp tục duy trì đà\n\ntăng đến cuối năm nay và kéo dài sang năm 2027 nhờ (1) tiến độ phát triển hạ\ntầng tăng tốc trong năm 2026 và (2) sự phục hồi của thị trường BĐS nhà ở.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n7\n\nHình 7: Nhu cầu nội địa đã thúc đẩy sản lượng tiêu thụ thép tăng trưởng\n\nmạnh trong 3T26\n\nHình 8: Giá thép xây dựng trong nước tăng mạnh 9,2% kể từ đầu\nnăm và tăng 4% svck trong 4T26\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\n\nÁp lực hạ nhiệt khi Trung Quốc đẩy mạnh cắt giảm công suất\nTrung Quốc nhiều khả năng tiếp tục cắt giảm sản lượng, trong khi xuất\nkhẩu gặp nhiều khó khăn\nNgành thép Trung Quốc đã đối mặt với tình trạng dư cung kéo dài trong những\nnăm gần đây, chủ yếu do nhu cầu nội địa suy yếu trong bối cảnh thị trường bất\nđộng sản tiếp tục suy giảm. Để bù đắp cho tiêu thụ yếu, các nhà sản xuất thép\nTrung Quốc đã đẩy mạnh xuất khẩu, khiến lượng thép giá rẻ tràn vào thị trường\ntoàn cầu, làm gia tăng áp lực cạnh tranh lên các nhà sản xuất trên thế giới và\nbuộc nhiều quốc gia áp dụng các biện pháp chống bán phá giá và phòng vệ\nthương mại nhằm bảo vệ ngành thép nội địa, qua đó khiến môi trường xuất khẩu\ncủa Trung Quốc ngày càng khó khăn hơn.\nTrong bối cảnh đó, Trung Quốc đang gia tăng nỗ lực tái cấu trúc ngành thép\nthông qua cắt giảm sản lượng và siết chặt kiểm soát nguồn cung. Dù Chính phủ\nchưa công bố mục tiêu cắt giảm cụ thể, sản lượng thép thô năm 2025 đã giảm\n\n4,5% svck xuống dưới 1 tỷ tấn lần đầu tiên kể từ năm 2020, cho thấy các chính\n\nsách cải cách phía cung đang bắt đầu phát huy hiệu quả. Xu hướng này tiếp tục\n\nkéo dài sang 3T26 khi sản lượng giảm 4,5% svck. Do đó, chúng tôi cho rằng xu\n\nhướng cắt giảm sản lượng sẽ còn tiếp diễn khi Trung Quốc cam kết kiểm soát\nchặt tình trạng dư cung trong ngành thép từ tháng 3/2026.\n\nHình 9: Sản lượng thép Trung Quốc ghi nhận mức cắt giảm mạnh trong năm 2025 và xu hướng\n\nnày tiếp tục kéo dài sang 3T26\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n8\n\nNguồn: Hiệp hội thép Trung Quốc, VNDIRECT RESEARCH", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1145, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:20:43.186096+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "d9593ced-5f9f-5301-a400-4b886a3893c1", "source_file": "20260606T022043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "2cbd6aa9-bc34-5faf-9a1c-8f5b050cc7ca", "text": "Ở chiều xuất khẩu, Trung Quốc ghi nhận mức xuất khẩu thép cao kỷ lục 119\ntriệu tấn trong năm 2025 (+7,5% svck), chủ yếu nhờ hoạt động đẩy mạnh giao\nhàng trước thời điểm hệ thống giấy phép xuất khẩu mới có hiệu lực từ T1/26\nđối với khoảng 300 sản phẩm thép. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng mức tăng\ntrưởng xuất khẩu này khó có thể duy trì trong thời gian tới. Làn sóng bảo hộ\nthương mại gia tăng tại các thị trường lớn như Mỹ, EU, Hàn Quốc và Đông Nam\nÁ sẽ ngày càng hạn chế xuất khẩu thép Trung Quốc thông qua các biện pháp\nchống bán phá giá và phòng vệ thương mại mở rộng hơn.\n\nHình 10: Xuất khẩu là kênh chủ đạo trong việc giải phóng lượng tồn kho thép lớn ở Trung Quốc,\n\ntuy nhiên triển vọng sẽ khó khăn hơn do xu hướng bảo hộ thương mại gia tăng\n\nNguồn: Hiệp hội thép Trung Quốc, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n9\nGiá thép Trung Quốc phục hồi nhẹ đầu năm 2026, tuy nhiên dư địa tăng sẽ\nhạn chế\n\nTính đến T5/26, giá thép cây Trung Quốc tăng 6,3% kể từ đầu năm lên khoảng\n\n3.250 NDT/tấn, phục hồi từ vùng đáy ghi nhận vào giữa năm 2025. Đà tăng này\nchủ yếu được hỗ trợ bởi (1) chi phí năng lượng và nguyên liệu đầu vào gia tăng\nsau căng thẳng Mỹ - Iran leo thang và (2) nhu cầu cải thiện theo mùa trong giai\nđoạn cao điểm xây dựng. Ngoài ra, giá thép cây trên thị trường kỳ hạn cũng tiếp\ntục xu hướng đi lên, phản ánh tâm lý thị trường ngắn hạn tích cực hơn.\n\nHình 11: Giá phôi thép và thép cây đều phục hồi từ vùng đáy giữa\n\nnăm 2025\n\nHình 12: Giá thép cây trên thị trường kỳ hạn tiếp tục xu hướng tăng,\n\ncho thấy tín hiệu phục hồi giá thép Trung Quốc\n\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\n\nTuy nhiên, chúng tôi cho rằng dư địa tăng của giá thép Trung Quốc sẽ bị giới\nhạn. Dù sản lượng đang được cắt giảm, thị trường vẫn chịu áp lực dư cung do\nnhu cầu vẫn yếu, đặc biệt là lĩnh vực bất động sản. Thị trường bất động sản\nTrung Quốc hiện đã bước sang năm suy giảm thứ năm liên tiếp, với số lượng\n\nnhà khởi công mới vẫn thấp hơn gần 80% so với đỉnh giai đoạn 2020-21. Trong\n\nkhi đó, giá bất động sản nhà ở tiếp tục giảm, lượng tồn kho duy trì ở mức cao\nvà nhiều chủ đầu tư lớn vẫn gặp khó khăn về dòng vốn. Do đó, dù giá thép có\nthể tiếp tục phục hồi trong ngắn hạn nhờ yếu tố mùa vụ và áp lực chi phí đầu\nvào, nhu cầu tiêu thụ còn yếu sẽ hạn chế dư địa tăng giá thép trong trung hạn.\n\nHình 13: Số lượng nhà ở khởi công mới tại Trung Quốc đã quay về mức\n\nthấp của đầu những năm 2000\n\nHình 14: Chỉ số giá bất động sản nhà ở thực tế giảm xuống dưới\n\nmức trung bình năm 2005\n\nNguồn: Haver Analytics, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: FRED, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n10\nTriển vọng năm 2026/27:\nSản lượng dự kiến tăng tốc từ Q2/26, dẫn dắt doanh thu tăng trưởng\n\nTrong Q1/26, HPG ghi nhận sản lượng thép tăng trưởng mạnh 28% svck, chủ\n\nyếu nhờ sản lượng thép HRC tăng 48% svck khi Dung Quất 2 tăng tốc vận hành,\ncùng với sản lượng thép xây dựng tăng 20% svck. Các mảng khác cũng duy trì\ntăng trưởng hai chữ số nhờ nhu cầu nội địa tích cực. Chúng tôi kỳ vọng đà tăng\n\ntrưởng sản lượng sẽ tiếp tục tăng tốc từ Q2/26 nhờ (1) giải ngân đầu tư công\n\nduy trì mạnh, thúc đẩy nhu cầu xây dựng hạ tầng, (2) thị trường bất động sản\nphục hồi và (3) thuế chống lẩn tránh đối với HRC khổ rộng Trung Quốc có hiệu\nlực từ T4/26, hỗ trợ tiêu thụ HRC nội địa.\nVì vậy, chúng tôi dự báo tổng sản lượng thép sẽ tăng 28,8% svck trong năm\n\n2026 và 7,7% svck trong năm 2027, đạt lần lượt 15,2 triệu tấn và 16,4 triệu tấn.\n\nTrong đó, sản lượng thép xây dựng dự kiến tăng 15,2%/5,0% svck trong\nFY26/27, trong khi HRC được kỳ vọng là động lực tăng trưởng chính với mức\ntăng mạnh 50,1% svck trong năm 2026 nhờ thay thế nhập khẩu và công suất\nmới từ DQSC2. Tốc độ tăng trưởng HRC dự kiến giảm về 8% svck trong năm\n2027 do mức nền cao. Nhờ tăng trưởng mạnh cả về sản lượng lẫn giá bán,\n\nchúng tôi dự báo doanh thu sẽ tăng 37,5% svck trong năm 2026 và 11,0% svck\ntrong năm 2027, đạt lần lượt 214.615 tỷ đồng và 238.275 tỷ đồng.\nHình 15: Chúng tôi dự báo tổng sản lượng thép tăng 28,8% svck trong năm 2026 và 7,7%\n\nsvck trong năm 2027, với HRC là động lực tăng trưởng chính từ năm 2026\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1053, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:20:43.186096+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "d9593ced-5f9f-5301-a400-4b886a3893c1", "source_file": "20260606T022043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "b97897ac-1299-5bbb-b63c-978f287107e5", "text": "Chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận EBITDA sẽ mở rộng trong năm 2026/27\nHPG đã nhiều lần tăng giá bán kể từ đầu năm 2026\nTính đến T4/26, HPG đã nhiều lần điều chỉnh tăng giá bán thép\nxây dựng, với giá bán tại khu vực miền Bắc tăng khoảng 10%.\nChúng tôi cho rằng việc tăng giá phản ánh (1) chi phí đầu vào gia\ntăng trong bối cảnh căng thẳng Iran - Mỹ và (2) nhu cầu xây dựng\nnội địa mạnh hỗ trợ tiêu thụ thép. Trong khi đó, giá bán tại khu vực\nmiền Nam điều chỉnh giảm nhẹ. Với tỷ trọng tiêu thụ lớn hơn tại\nmiền Bắc, chúng tôi kỳ vọng tác động tổng thể vẫn là giá bán tăng\nvà xu hướng này sẽ tiếp tục duy trì đến cuối năm 2026 sang 2027.\nChúng tôi dự báo giá bán thép xây dựng sẽ tăng 3%/1% svck trong\nnăm 2026/27. Trong khi đó, giá bán HRC được kỳ vọng tăng mạnh\nhơn ở mức 7% trong năm 2026 nhờ khoảng chênh lệch giá giữa\nHRC Việt Nam và Trung Quốc sau thuế.\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n11\nGiá quặng sắt dự kiến hạ nhiệt nhờ nguồn cung tăng và nhu\ncầu yếu\nTheo ước tính của chúng tôi, giá quặng sắt tăng 1,6% kể từ đầu\nnăm tính đến 4T26, được hỗ trợ bởi một số yếu tố ngắn hạn như\n(1) căng thẳng Mỹ - Iran khiến giá dầu tăng, kéo theo chi phí năng\nlượng và vận chuyển tăng, thúc đẩy giá nhập khẩu quặng sắt và\n(2) giá cước tàu Capesize trên các tuyến Australia/Brazil - Thanh\nĐảo tăng mạnh.\nTuy nhiên, các yếu tố hỗ trợ này chỉ mang tính tạm thời. Trong\ntrung hạn, nguồn cung quặng sắt toàn cầu, đặc biệt từ Australia,\ndự kiến tiếp tục tăng khoảng 2,8% mỗi năm, trong khi nhu cầu thép\ncủa Trung Quốc vẫn yếu do kiểm soát sản lượng và tiêu thụ suy\ngiảm. Do đó, chúng tôi kỳ vọng thị trường sẽ dần tái cân bằng với\ntăng trưởng nguồn cung vượt nhu cầu, tạo áp lực giảm lên giá\nquặng sắt trong trung hạn.\n\nNguồn: Bloomberg, DISR Forecast, VNDIRECT RESEARCH\n\nGiá than cốc dự kiến duy trì ổn định\nGiá than cốc tăng 9,7% kể từ đầu năm, chủ yếu do biến động giá\ndầu toàn cầu trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị tại Trung\nĐông, khiến chi phí năng lượng và vận tải tăng cao, cùng với tình\ntrạng nguồn cung thắt chặt khi giá cước vận tải tăng làm hạn chế\nnguồn cung đường biển.\nTuy nhiên, tâm lý thị trường được kỳ vọng sẽ hạ nhiệt trong các\ntháng tới sau đợt tăng mạnh hồi tháng 3, khi thị trường đánh giá\nlại yếu tố cơ bản và thận trọng hơn trong hoạt động giao thương.\nChúng tôi kỳ vọng giá than cốc sẽ duy trì tương đối ổn định trong\ngiai đoạn 2026-27 khi lượng nhập khẩu từ Trung Quốc giảm do xu\nhướng cắt giảm sản lượng thép, nhưng được bù đắp phần lớn bởi\nnhu cầu tăng mạnh từ Ấn Độ nhờ mở rộng công suất thép và hạn\nchế về chất lượng than nội địa. Trong khi đó, nguồn cung đường\nbiển, đặc biệt từ Australia, đang phục hồi sau các gián đoạn trước\nđó, giữ cho thị trường ở trạng thái dư cung nhẹ và hạn chế dư địa\ntăng giá trong ngắn hạn.\n\nNguồn: Bloomberg, DISR Forecast, VNDIRECT RESEARCH\n\nChúng tôi nâng dự báo biên lợi nhuận EBITDA lần lượt đạt\n\n20,4% và 19,8% trong năm 2026/27\n\nChúng tôi nâng dự báo biên EBITDA thêm 1,1đ % và 0,9đ % cho\n\nnăm 2026/27 lên lần lượt 20,4% và 19,8%, chủ yếu do giá bán cao\n\nhơn ở các mảng thép chính, trong khi chi phí nguyên liệu đầu vào,\nđặc biệt là quặng sắt và than cốc, được kỳ vọng dao động trong\nvùng tương đối ổn định. Dựa trên diễn biến giá giao ngay của thép,\nquặng sắt và than cốc, chúng tôi ước tính biên EBITDA sẽ mở\n\nrộng thêm 1,4đ % trong năm 2026 trước khi giảm nhẹ 0,6đ % trong\n\nnăm 2027, nhưng vẫn duy trì quanh mức cao khoảng 20% nhờ\nđiều kiện ngành thuận lợi hơn.\nNgoài ra, việc nhà máy Dung Quất 2 đi vào vận hành và ghi nhận\ntài sản cố định mới sẽ khiến chi phí khấu hao tăng đáng kể, qua\nđó hỗ trợ EBITDA tăng trưởng.\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH, BÁO CÁO CÔNG TYS\nChúng tôi dự báo LNST tăng 71%/ 8,4% svck trong giai đoạn 2026/27\nChúng tôi nâng dự báo lợi nhuận thêm 48,3% và 34,4% cho năm 2026/27 sau\n\nkhi điều chỉnh dự phóng bao gồm (1) tăng trưởng doanh thu mạnh nhờ cả sản\nlượng và giá bán, (2) biên lợi nhuận cải thiện nhờ điều kiện giá bán và chi phí\nđầu vào thuận lợi hơn và (3) khoản lợi nhuận bất thường 3,8 nghìn tỷ đồng ghi\nnhận trong Q1/26 từ việc chuyển nhượng dự án Forestar tại Phố Nối, Hưng\nYên. Theo đó, chúng tôi dự báo LNST đạt 26.427 tỷ đồng/ 28.637 tỷ đồng, tăng\n\nlần lượt 71% và 8,4% svck trong năm 2026/27. Dù tăng trưởng LNST năm 2027\n\ndự phóng chỉ ở mức 8,4%, chúng tôi lưu ý rằng nếu loại trừ khoản lợi nhuận bất\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n12\nthường ghi nhận trong năm 2026, tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi năm 2027 sẽ đạt\nmức cao hơn đáng kể là 26,5% svck, phản ánh động lực tăng trưởng từ mảng\nkinh doanh cốt lõi vẫn rất tích cực.\n\nHình 16: Chúng tôi kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng mạnh\n\ntrong năm 2026, và duy trì tăng trưởng tích cực trên nền cao trong năm\n2027", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1189, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:20:43.186096+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "d9593ced-5f9f-5301-a400-4b886a3893c1", "source_file": "20260606T022043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 21, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "f9f2e22f-b4d0-5e14-be8c-6084a96d9360", "text": "Hình 17: Biên lợi nhuận ròng dự kiến mở rộng thêm 2,4đ % svck lên\n\n12,3% trong năm 2026 nhờ khoản lợi nhuận bất thường trước khi ổn\nđịnh ở mức 12% trong năm 2027\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nCập nhật các dự án trọng điểm của HPG\nDự án thép ray sẽ vận hành từ năm 2027, tái khởi động dự án Phú Yên\n\nHình 18: Dự án Nhà máy sản xuất Ray đường sắt và thép đặc biệt Hòa Phát Dung Quất\n\nTrong T12/25, Hòa Phát tổ chức lễ khởi công dự án Thép\nray và thép đặc biệt tại Khu kinh tế Dung Quất. Dự án có\ncông suất thiết kế 700.000 tấn/năm, với tổng vốn đầu tư hơn\n10.000 tỷ đồng trên diện tích khoảng 15ha. Nhà máy sẽ sản\nxuất các dòng thép hình U, I, H và V đạt tiêu chuẩn quốc tế.\nĐáng chú ý, sản phẩm ray đường sắt cao tốc đầu tiên dự\nkiến sẽ được đưa ra thị trường vào năm 2027, sớm hơn một\nnăm so với kế hoạch ban đầu. Tính đến Q1/26, dự án đã\nhoàn thành khoảng 35% tiến độ.\nChúng tôi đã đưa dự án này vào mô hình định giá và kỳ\nvọng dự án sẽ đóng góp khoảng 4,2% tổng doanh thu trong\n\nnăm 2027 và 7,8% trong năm 2028 khi vận hành ở mức tối\n\nđa công suất.\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nBên cạnh dự án thép ray, HPG cũng vừa tái khởi động ba dự án tại tỉnh Đắk\nLắk với tổng vốn đầu tư khoảng 120.000 tỷ đồng, trong đó trọng tâm là Khu liên\nhợp gang thép Hòa Phát Phú Yên với công suất thiết kế 6 triệu tấn/năm. Khi dự\nán này đi vào hoạt động, tổng công suất thép của HPG sẽ đạt khoảng 22 triệu\ntấn/năm, tăng 36,7% so với hiện tại.\n\nIPO HPA: Phát hành 30 triệu cổ phiếu, huy động 1.200 tỷ đồng\n\nTrong T1/26, CTCP Phát triển Nông nghiệp Hòa Phát (HPA) - công ty con mảng\nnông nghiệp của Tập đoàn Phát - đã phát hành thành công 30 triệu cổ phiếu với\ngiá 41.900 đồng/cp, qua đó huy động khoảng 1.200 tỷ đồng.\n\nTrong năm 2025, HPA ghi nhận doanh thu đạt 8.116 tỷ đồng (+17,5% svck) và\n\nlợi nhuận ròng đạt 1.551 tỷ đồng (+50,5% svck), chủ yếu nhờ tăng trưởng mạnh\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n13\nở mảng heo thương phẩm - đóng góp 44% vào tổng doanh thu - cùng với tăng\ntrưởng ổn định ở mảng thức ăn chăn nuôi. Lợi thế cạnh tranh chính của HPA\nđến từ mô hình tích hợp dọc “Feed - Farm”, khi doanh nghiệp vừa sản xuất thức\năn chăn nuôi vừa vận hành hệ thống trang trại quy mô lớn, qua đó tối ưu chi phí\nvà kiểm soát chất lượng sản phẩm. Hiện tại, Hòa Phát là doanh nghiệp dẫn đầu\nthị trường trứng khu vực miền Bắc, đồng thời nằm trong nhóm doanh nghiệp\nchăn nuôi heo và sản xuất thức ăn chăn nuôi lớn nhất Việt Nam. Nhờ khả năng\nsinh lời tích cực từ mảng chăn nuôi heo, HPA dự kiến đầu tư khoảng 1.500 tỷ\nđồng trong 5 năm tới để phát triển thêm ba trang trại heo và một nhà máy thức\năn chăn nuôi. Sau khi hoàn thành, tổng công suất dự kiến đạt 1 triệu tấn thức\năn chăn nuôi và 900.000 heo thương phẩm mỗi năm.\nTrong năm 2026, ban lãnh đạo đặt kế hoạch doanh thu đạt 7.200 tỷ đồng và lợi\n\nnhuận ròng đạt 1.000 tỷ đồng, tương ứng giảm 11% và 37% svck. Kế hoạch\n\nthận trọng phản ánh lo ngại về chi phí logistics và nguyên liệu đầu vào gia tăng\ntrong bối cảnh căng thẳng Trung Đông, rủi ro dịch bệnh và tính chu kỳ cao của\nngành chăn nuôi. Ngoài ra, HPA dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 21% từ lợi nhuận\ngiữ lại năm 2025.\n\nHình 19: Cơ cấu doanh thu của HPA (tỷ đồng)\nHình 20: Chúng tôi dự phóng doanh thu của HPA giảm nhẹ 7% svck\ntrong năm 2026 trước khi tăng trở lại 15% svck trong năm 2027\nNguồn: HPA, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: HPA, VNDIRECT RESEARCH\n\nTiềm năng mở rộng sang lĩnh vực bất động sản sau dự án trục Đại lộ cảnh\nquan Sông Hồng\nHPG sẽ tham gia dự án trục Đại lộ cảnh quan Sông Hồng thông qua liên danh\nvới CTCP Địa ốc Đại Quang Minh và Tập đoàn THACO, trong đó HPG dự kiến\ngóp vốn khoảng 20-25% cổ phần. Dự án có tổng mức đầu tư lên tới khoảng\n736.963 tỷ đồng. Ngoài dự án này, ban lãnh đạo cũng cho biết định hướng tiếp\ntục mở rộng trong lĩnh vực bất động sản. Với dòng tiền lớn và bảng cân đối tài\nchính lành mạnh, HPG có vị thế thuận lợi để tham gia các dự án quy mô lớn\ntrong chu kỳ đầu tư hiện tại, và ít chịu ảnh hưởng hơn từ biến động lãi suất.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n14\n\nĐịnh giá: Nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với giá mục tiêu 36.600 đồng/ cp\nQuan điểm đầu tư: “Mùa xuân” đã đến với HPG, giá hiện tại mở ra dư địa\n\ntăng trưởng hấp dẫn\n\nDù ghi nhận kết quả kinh doanh Q1/26 rất tích cực với LNST tăng 168,9% svck,", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1102, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:20:43.186096+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "d9593ced-5f9f-5301-a400-4b886a3893c1", "source_file": "20260606T022043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 25, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "862b16e4-4899-52b7-a69a-f6dfe5a77886", "text": "giá cổ phiếu HPG mới chỉ tăng 0,6% kể từ đầu năm. Chúng tôi cho rằng diễn\nbiến này chủ yếu phản ánh tâm lý chung của thị trường là thận trọng trước các\nbất ổn vĩ mô và căng thẳng địa chính trị liên quan đến xung đột Mỹ - Iran, hơn\nlà sự suy yếu trong hoạt động kinh doanh hay triển vọng lợi nhuận của doanh\nnghiệp.\nỞ mức giá hiện tại, HPG đang giao dịch ở mức P/B là 1,52 lần, thấp hơn so với\nmức trung bình năm năm là 1,57 lần, dù doanh nghiệp đang bước vào một chu\nkỳ tăng trưởng lợi nhuận mới được hỗ trợ bởi khả năng sinh lời cải thiện và điều\nkiện kinh doanh thuận lợi hơn. Vì thế, chúng tôi nhận thấy giá hiện tại vẫn còn\ndư địa tăng đáng kể so với giá mục tiêu 36.600 đồng/cp, tương ứng P/B dự\n\nphóng đạt 2,1 lần/ 1,8 lần cho năm 2026/27, tương đương với ROE dự phóng\n\nlần lượt ở mức 19,2% và 18,1%. Quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên kỳ\nvọng HPG sẽ bước vào chu kỳ mà chúng tôi cho là “thiên thời-địa lợi” khi cả yếu\ntố về chu kỳ ngành lẫn chính sách đều đồng thuận cho lợi nhuận tăng trưởng.\n\nHình 21: Căng thẳng Mỹ - Iran đã ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý thị\n\ntrường, bao gồm cổ phiếu HPG\n\nHình 22: HPG hiện đang giao dịch tại mức P/B là 1,5 lần, thấp hơn so\n\nvới mức P/B trung bình 5 năm.\n\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\n\nNâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với giá mục tiêu 36.600 đồng/cp, phản\nánh triển vọng lợi nhuận tích cực hơn\nChúng tôi sử dụng kết hợp hai phương pháp chiết khấu dòng tiền và P/E để xác\nđịnh giá mục tiêu. Việc nâng giá mục tiêu chủ yếu đến từ điều chỉnh tăng dự\n\nbáo LNST 48,3% và 34,4% cho năm 2026/27.\n\nChúng tôi áp dụng mức P/E mục tiêu 11,5 lần, cao hơn so với mức trung bình\nnăm năm là 11,1 lần, phản ánh kỳ vọng đối với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận\nmạnh mẽ của HPG trong chu kỳ tăng trưởng mới.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n15\n\nHình 4: Tóm tắt định giá\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nHình 5: Giả định WACC\nHình 6: Tóm tắt định giá CKDT\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nTiềm năng tăng giá:\n•\nGiá bán các sản phẩm thép tăng mạnh hơn kỳ vọng\n•\nTrung Quốc cắt giảm sản lượng thép mạnh hơn dự kiến\nRủi ro giảm giá:\n•\nCạnh tranh gia tăng từ thép giá rẻ Trung Quốc\n•\nChậm tiến độ các dự án hạ tầng và bất động sản\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n16\n\nPhụ lục 1: Tổng quan doanh nghiệp\n\nĐược thành lập vào năm 1992, Tập đoàn Hòa Phát (HPG) ban đầu hoạt động\ntrong lĩnh vực phân phối máy móc và thiết bị xây dựng trước khi dần mở rộng\nsang nhiều mảng công nghiệp khác như Nội thất (1995), Ống thép (1996), Thép\n\nxây dựng (2000), Điện lạnh (2001) và Bất động sản (2001). Trong hơn ba thập\n\nkỷ phát triển, Hòa Phát đã chuyển mình thành tập đoàn công nghiệp hàng đầu\nViệt Nam, với sản xuất thép trở thành lĩnh vực kinh doanh cốt lõi.\nHiện tại, sản xuất và kinh doanh thép đóng góp khoảng 90% doanh thu và lợi\nnhuận của HPG. Công ty đã có bước đi chiến lược khi tham gia vào mảng thép\ncuộn cán nóng (HRC), trở thành một trong hai nhà sản xuất HRC nội địa lớn\nnhất tại Việt Nam. Sau khi Khu liên hợp gang thép Dung Quất 2 đi vào hoạt\nđộng, tổng công suất thép thô của HPG dự kiến đạt 16 triệu tấn/năm, qua đó\ncủng cố vị thế là nhà sản xuất thép lớn nhất Đông Nam Á và đưa Hòa Phát vào\ntop 30 doanh nghiệp thép lớn nhất thế giới. HPG hiện đang dẫn đầu thị phần\nthép xây dựng và ống thép, đồng thời nằm trong nhóm 5 doanh nghiệp sản xuất\ntôn mạ lớn nhất Việt Nam.\nNgoài thép, HPG cũng mở rộng sang lĩnh vực nông nghiệp với mô hình tích hợp\nFeed – Farm, tập trung vào sản xuất thức ăn chăn nuôi, chăn nuôi heo, bò và\ngia cầm. Trong T1/26, Hoa Phát Agriculture (HPA) chính thức niêm yết trên\nHoSE với 285 triệu cổ phiếu lưu hành, đánh dấu bước tiến chiến lược trong việc\nphát triển nền tảng kinh doanh ngoài thép của Tập đoàn.\n\nHình 7: Thép HRC và thép xây dựng là hai dòng thép chủ lực của\n\nHPG\n\nHình 23: KQKD Q1/26 của HPG\n\n*Outer circle is 2025\nInner circle is 2024\n*Vòng ngoài là doanh thu\nVòng trong là LNST\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n17\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n18\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n19\nCác chỉ số chính\nChỉ số định giá\n2023\n2024\n2025\n2026\n2027\nEPS (đồng)\n\n1.175\n\n1.879\n\n2.013\n\n3.130\n\n3.392\n\nP/E\n18,0\n15,5\n13,5\n11,1\n10,3\n\nEV/ EBIT\n\n5,4\n5,9\n4,5\n1,2\n1,0\n\nEV/ EBITDA", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["EV/ EBITDA"], "token_count": 1127, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:20:43.186096+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "d9593ced-5f9f-5301-a400-4b886a3893c1", "source_file": "20260606T022043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 40, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "116fe0d3-b16f-5e38-bd46-f581d8ee67ec", "text": "3,17\n4,01\n3,17\n0,89\n0,76\nP/S\n1,04\n1,22\n1,11\n1,25\n1,24\nP/B\n1,2\n1,6\n1,6\n2,0\n1,7\nTỷ suất cổ tức\n0,0%\n1,5%\n1,4%\n1,1%\n0,0%\nTỷ lệ chi trả cổ tức\n0,1%\n0,0%\n0,2%\n14,5%\n14,7%\nChỉ số tăng trưởng\nTăng trưởng doanh thu thuần (svck)\n-15,9%\n16,7%\n12,4%\n37,5%\n11,0%\nTăng trưởng LN gộp (svck)\n-22,8%\n43,0%\n32,4%\n43,8%\n18,3%\nTăng trưởng LN ròng (svck)\n-19,4%\n75,9%\n28,5%\n71,0%\n8,4%\nTăng trưởng EPS (svck)\n-19,4%\n59,9%\n7,1%\n55,5%\n8,4%\nHiệu quả sinh lời\nBiên lợi nhuận gộp\n10,9%\n13,3%\n15,7%\n16,4%\n17,5%\nBiên EBITDA\n15,2%\n16,5%\n19,0%\n20,4%\n19,8%\nBiên lợi nhuận hoạt động\n8,1%\n10,5%\n13,1%\n13,8%\n14,9%\nBiên lợi nhuận ròng\n5,7%\n8,7%\n9,9%\n12,4%\n12,1%\n\nROA\n\n3,8%\n5,8%\n6,4%\n9,9%\n9,9%\n\nROE\n\n6,8%\n11,1%\n12,7%\n19,2%\n18,1%\nChỉ số đòn bẩy\nHệ số khả năng thanh toán lãi vay (EBIT/I)\n4,2\n2,7\n6,4\n6,6\n7,9\nEBITDA / (I + Cap Ex)\n0,8\n0,6\n1,0\n2,7\n2,7\nTổng nợ/Tổng vốn\n1,1\n1,3\n1,2\n1,1\n1,0\nTổng nợ/Vốn chủ sở hữu\n0,6\n0,7\n0,7\n0,6\n0,5\nNợ ròng/Vốn chủ sở hữu\n0,5\n0,7\n0,6\n0,5\n0,4\nChỉ số thanh khoản\nVòng quay tài sản\n0,6\n0,6\n0,6\n0,8\n0,8\nVòng quay khoản phải thu\n11,1\n18,2\n10,4\n12,2\n12,2\nSố ngày phải thu\n32\n24\n27\n28\n29\nVòng quay khoản phải trả\n9,0\n10,0\n7,9\n8,3\n8,3\nSố ngày phải trả\n40\n40\n49\n45\n45\nVòng quay hàng tồn kho\n3,1\n3,0\n2,7\n3,2\n3,2\nSố ngày tồn kho\n119\n122\n137\n114\n114\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,2\n1,2\n1,1\n1,3\n1,5\nHệ số thanh toán nhanh\n0,6\n0,4\n0,5\n0,6\n0,7\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n20\n\nKHUYẾN CÁO\n\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Khối Phân tích - Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT. Thông tin trình bày trong báo cáo\ndựa trên các nguồn được cho là đáng tin cậy vào thời điểm công bố. Các nguồn tin này bao gồm thông tin trên sàn giao dịch chứng\nkhoán hoặc trên thị trường nơi cổ phiếu được phân tích niêm yết, thông tin trên báo cáo được công bố của công ty, thông tin được công\nbố rộng rãi khác và các thông tin theo nghiên cứu của chúng tôi. VNDIRECT không chịu trách nhiệm về độ chính xác hay đầy đủ của\nnhững thông tin này.\nQuan điểm, dự báo và những ước tính trong báo cáo này chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành. Những quan điểm này\nkhông thể hiện quan điểm chung của VNDIRECT và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước.\nBáo cáo này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các nhà đầu tư của Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT tham khảo và\nkhông mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Các nhà đầu tư nên có các\nnhận định độc lập về thông tin trong báo cáo này, xem xét các mục tiêu đầu tư cá nhân, tình hình tài chính và nhu cầu đầu tư của mình,\ntham khảo ý kiến tư vấn từ các chuyên gia về các vấn đề quy phạm pháp luật, tài chính, thuế và các khía cạnh khác trước khi tham gia\nvào bất kỳ giao dịch nào với cổ phiếu của (các) công ty được đề cập trong báo cáo này.\nVNDIRECT không chịu trách nhiệm về bất cứ kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình thức. Bản báo\n\ncáo này là sản phẩm thuộc sở hữu của VNDIRECT, người sử dụng không được phép sao chép, chuyển giao, sửa đổi, đăng tải lên các\n\nphương tiện truyền thông mà không có sự đồng ý bằng văn bản của VNDIRECT.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ CỦA VNDIRECT\n\nKhuyến nghị cổ\nphiếu\nĐịnh nghĩa:\n\nKHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu từ 15% trở lên trong vòng 12 tháng tới.\n\nTRUNG LẬP\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu nằm trong khoảng từ -10% đến 15% trong vòng 12 tháng tới\n\nKÉM KHẢ QUAN", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KÉM KHẢ QUAN"], "token_count": 1098, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:20:43.186096+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "d9593ced-5f9f-5301-a400-4b886a3893c1", "source_file": "20260606T022043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 18, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "526bcc79-a3c5-50f0-8c83-7e3035f4cd6c", "text": "Khả năng sinh lời của cổ phiếu thấp hơn -10% trong vòng 12 tháng tới.\nKhuyến nghị đầu tư được đưa ra dựa trên khả năng sinh lời dự kiến của cổ phiếu, được tính bằng tổng của (i) chênh lệch phần trăm\ngiữa giá mục tiêu và giá thị trường tại thời điểm công bố báo cáo, và (ii) tỷ suất cổ tức dự kiến. Trừ khi được nêu rõ trong báo cáo,\ncác khuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư là 12 tháng.\nKhuyến nghị\nngành\nĐịnh nghĩa:\n\nTÍCH CỰC\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị tích cực, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTRUNG TÍNH\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị trung bình, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTIÊU CỰC\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị tiêu cực, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\nHoàng Việt Phương – Giám đốc Khối Nghiên cứu và Tư vấn đầu tư\n\nEmail: phuong.hoangviet@vndirect.com.vn\n\nLê Chí Hiếu – Trưởng phòng\n\nEmail: hieu.lechi@vndirect.com.vn\n\nNguyễn Thị Thùy Dương – Chuyên viên phân tích\n\nEmail: duong.nguyenthuy10@vndirect.com.vn\n\nCông ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT\nSố 1 Nguyễn Thượng Hiền – Quận Hai Bà Trưng – Hà Nội\n\nĐiện thoại: +84 2439724568\nEmail: research@vndirect.com.vn\nWebsite: https://vndirect.com.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["TIÊU CỰC"], "token_count": 282, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:20:43.186096+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "d9593ced-5f9f-5301-a400-4b886a3893c1", "source_file": "20260606T022043Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 14, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "8a2378e7-001c-561f-a26a-a1f20bee6fa8", "text": "Nguồn: SHS Research, FiinProX\n\n(Tỷ VND)\n2024\n2025\n2026F\nTổng tài sản\n224,490\n257,921\n305,352\n\nVCSH\n\n114,355\n129,178\n150,412\nDoanh thu\n138,855\n156,116\n218,248\n\nLNST\n\n12,020\n15,515\n25,177\n\nROE\n\n11.1%\n\n12.7%\n\n17.9%\n\nROA\n\n5.8%\n\n6.4%\n\n8.9%\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,013\n2,970\n\nBVPS (VND)\n\n17,878\n16,830\n17,815\nP/B (x)\n\n2.02\n\n2.15\n\n2.03\n\nP/E (x)\n\n19.3\n\n18.0\n\n12.2\n\nwww.shs.com.vn\nTrang 1\n\nCÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT (HOSE: HPG)\n\nBÁO CÁO CẬP NHẬT - 20/05/2026\n\nHoạt động cốt lõi ghi nhận đà tăng trưởng tích cực, lợi\nnhuận đột biến nhờ ghi nhận thoái vốn.\nChúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG đối\nvới mã cổ phiếu HPG.\nQuý I, HPG ghi nhận 52.901 tỷ đồng doanh thu (+40,6%\nYoY), 9.056 tỷ đồng lãi sau thuế (+170,3% YoY) nhờ ghi\nnhận khoản lãi 4.915 tỷ đồng từ thoái vốn tại công ty\ncon. Năm 2026, HPG đặt kế hoạch 210.000 tỷ đồng\ndoanh thu (+34,5% YoY), lợi nhuận sau thuế 22.000 tỷ\nđồng (+41,8% YoY). Như vậy sau Quý I, công ty đã hoàn\nthành lần lượt 25,2% và 41% kế hoạch năm.\nSản lượng bán hàng thép các loại Quý I đạt 3,44 triệu tấn\n(+29,8% YoY) trong đó sản lượng tiêu thụ HRC đạt trên 1\ntriệu tấn, +48% YoY. HRC xuất khẩu đạt 344.000 tấn,\n\n(+115% QoQ, +187% YoY), chiếm 82,7% tổng lượng HRC\n\nxuất khẩu cả nước. Tôn mạ tiếp tục phục hồi +19% so\ncùng kỳ, trong bối cảnh tiêu thụ toàn ngành giảm 12%.\nThị phần thép xây dựng của HPG duy trì dẫn đầu thị\ntrường ở mức 36%. Nhà máy ống thép Hòa Phát Long An\nhoàn thành nâng công suất giúp tăng thị phần ống thép\n\ntừ 33% trong Quý IV/25 lên 35%. Sản lượng bán hàng ống\n\nthép trong tháng 3 tại phía Nam đạt 37.600 tấn, cao nhất\ntừ trước đến nay.\nMảng nông nghiệp (HPA) ghi nhận doanh thu thuần\n-11,3% YoY do giá bán heo giảm và sản lượng chịu ảnh\nhưởng bởi việc cải tạo trang trại. Lãi sau thuế đạt 345 tỷ\nđồng (-15,2% YoY).\nNhà máy sản xuất ray và thép đặc biệt vẫn đang triển\nkhai đúng tiến độ, dự kiến hoạt động từ Quý I/2027 để\nđón đầu cung cấp ray cho các dự án đường sắt cao tốc,\nđường sắt đô thị.\nVới vốn hóa lớn và tỷ lệ free float cao, mã cổ phiếu HPG\nđược kỳ vọng sẽ được NĐTNN mua với số lượng lớn khi\nviệc nâng hạng TTCK Việt Nam có hiệu lực vào tháng\n9/2026.\nVới diễn biến tiêu thụ thép của HPG đang gặp nhiều thuận\nlợi và việc ghi nhận lợi nhuận bất thường từ chuyển\nnhượng cổ phần, chúng tôi dự báo năm 2026, HPG có thể\nghi nhận 218.200 tỷ đồng doanh thu thuần (+39,8% YoY)\nvà 25.177 tỷ đồng lãi sau thuế (+62,3% YoY), EPS dự\nphóng đạt 2.970 đồng.\n\nCẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ I NĂM 2026\n\nThông số cơ bản:\nGiá mục tiêu\n\nTĂNG TỶ TRỌNG\n\nKhuyến nghị:\n\nGiá hiện tại (20/05/2026):\n\n26.200 VND\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nVốn hóa (tỷ VND):\nSố lượng CP lưu hành:\nKLCP đang niêm yết:\nKLGD TB 60 phiên (CP):\nGiá thấp 52w:\nGiá cao 52W:\nSở hữu NĐT nước ngoài:\nFree-float:\nPhó phòng phân tích\nNgô Thế Hiển\nHien.nth@shs.com.vn\n\n36.200 VND\n\n201.480\n\n7.675.465.855\n\n7.675.465.855\n\n41.193.210\n\n20.490\n\n30.300\n\n22,28%\n82%\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 2\nSản lượng bán hàng thép các loại của HPG Quý I đạt trên\n\n3,44 triệu tấn, (+0,9% QoQ, +29,8% YoY) trong đó tất cả\n\ncác sản phẩm đều ghi nhận tăng trưởng, đặc biệt là thép\nxây dựng (+20% YoY) và thép HRC (+48% YoY) nhờ\nDung Quất 2 đã chạy hết công suất và hoạt động xây\ndựng trong nước vẫn đang diễn biến tích cực (giá trị vốn\nđầu tư công giải ngân tăng 30 nghìn tỷ so cùng kỳ, nhiều\ndự án nhà ở thương mại lớn và nhà ở xã hội được triển\nkhai). Ngoài ra HPG trong quý I cũng tăng cường xuất\n\nkhẩu HRC (344.000 tấn, +115% QoQ, +187% YoY), chiếm", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022045Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["30.300"], "token_count": 1037, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:20:45.676854+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022045Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "e8fd3c1d-f02f-5391-a720-29407302aaf8", "source_file": "20260606T022045Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 51, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "f12a1047-2f50-5186-933e-15f55f4215e1", "text": "82,7% tổng lượng HRC xuất khẩu cả nước. Tôn mạ tiếp\ntục đà phục hồi với mức tăng trưởng 3% so với Quý\nIV/2025 và tăng 19% so cùng kỳ, kết quả này khá tích cực\ntrong bối cảnh sản lượng tiêu thụ toàn ngành giảm 12%.\nThị phần thép xây dựng của HPG duy trì dẫn đầu thị\ntrường ở mức 36%.\nTrong Quý I, HPG đã hoàn thành việc nâng công suất nhà\nmáy ống thép Hòa Phát Long An tại Tây Ninh (Long An\ncũ) lên 400.000 tấn/năm, qua đó gia tăng khả năng phân\nphối tại khu vực phía Nam đặc biệt cho các dự án lớn như\nsân bay Long Thành, sân bay và trung tâm hội nghị Phú\nQuốc...Sản lượng tiêu thụ ống thép quý I đạt 241.000 tấn\n(+30% YoY) trong đó khu vực phía Nam chiếm 29%. Thị\nphần ống thép của HPG cũng tăng từ 33% trong Quý\nIV/25 lên 35%.\nLiên quan tới nhà máy sản xuất ray và thép đặc biệt tại\nDung Quất, HPG dự kiến sẽ lắp đặt dây chuyền thiết bị cơ\n\nđiện trong tháng 6/2026 và Quý III/2026 sẽ chạy thử dưới\n\nsự giám sát của SMS Group (Đức), cung ứng sản phẩm\nray trong Quý I/2027. Ngoài 200.000 tấn thép ray/năm,\nnhà máy dự kiến sản xuất 500.000 tấn/năm thép hình,\nthép góc.\nDoanh thu mảng thép quý I đạt 50.859 tỷ đồng, +43,5%\nYoY, chiếm 96% doanh thu thuần.\nSản lượng thép tiêu thụ tăng\nmạnh nhờ nhu cầu tăng và các\nbiện pháp bảo hộ\nSản lương bán hàng quý I (triệu tấn)\nCơ cấu sản phẩm bán hàng (triệu tấn)\nCơ cấu thị trường xuất khẩu thép của HPG\nQuý I/2026\nThị phần của HPG\n\nNguồn: HPG\nNguồn: HPG\n\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 3\nTrong Quý I/2026, Mảng nông nghiệp của HPG (HPA) ghi\nnhận 1.764 tỷ đồng doanh thu thuần (-11,3%YoY).\nDoanh thu mảng chăn nuôi heo giảm 24,3% YoY do giá\nbán trung bình giảm 4% và sản lượng giảm do trang trại\nMinh Đức (đóng góp 20% tổng công suất chăn nuôi của\nHPA) thực hiện cải tạo, vào đàn mới. Dự án Long Hà 2\n(46.800 con heo thịt) dự kiến sẽ bắt đầu xuất bán vào\ncuối năm 2026, qua đó nâng tổng công suất chăn nuôi\nheo thịt của HPA lên 146.000 con/năm.\nSản lượng thức ăn chăn nuôi tiêu thụ Quý I đạt 86.000\ntấn trong đó bán ra ngoài là 46.000 tấn (+11% YoY) ghi\nnhận 508,4 tỷ đồng doanh thu (+6% YoY).\nHPA chủ động điều tiết quy mô chăn nuôi bò trong Quý I\nsau khi đã tăng mạnh năm 2025, sản lượng tiêu thụ đạt\n\n7.500 bò Úc, ghi nhận 428,6 tỷ đồng doanh thu (-15%\n\nYoY).\nSản lượng trứng gà thương phẩm Quý I đạt 84,6 triệu\nquả, +2% YoY, HPA duy trì thị phần số 1 trứng gà sạch\nmiền Bắc.\nBiên lãi gộp giảm 1,2% so với cùng kỳ xuống 25,7%, chi\nphí hoạt động tăng 10% tuy nhiên được bù đắp bằng lãi\ntiền gửi, lãi sau thuế 345 tỷ đồng (-15,2% YoY).\nNăm 2026, HPA đặt kế hoạch doanh thu 7.200 tỷ đồng\nvà lãi sau thuế 1.005 tỷ đồng, kết quả Quý I tương ứng\n24,5% doanh thu và 34,3% lợi nhuận năm.\nNông nghiệp doanh thu, lợi\nnhuận giảm\nSản lượng thương phẩm\nCơ cấu doanh thu\nKết quả kinh doanh Quý I năm 2026\n\nNguồn: HPA\nĐơn vị: Tỷ VND\n\nQ1/2026\nQ1/2025\n%YoY\nGhi chú\nDoanh thu thuần\n\n52.900,8\n\n37.621,6\n\n+40,6%\nHoàn thành 25,2% kế hoạch năm\nSản xuất và kinh doanh thép\n\n50.859\n\n35.432,6\n\n+43,5%\nNông nghiệp\n\n1.763,5\n\n1.987\n\n-11,3%\nKinh doanh BĐS, khác\n278,4\n202\n+37,8%\nLợi nhuận gộp\n\n8.365\n\n5.424\n\n+54,2%\nBiên LN gộp\n15,8%\n14,4%\n+1,4%\nDoanh thu từ lãi tiền gửi tăng 76,4%.\nGhi nhận lãi 4.915 tỷ đồng từ chuyển nhượng toàn bộ\ncổ phần tại CTCP Phát triển Khu đô thị xanh (HPG sở\nhữu 70%) - CĐT dự án Phân khu A - Khu đô thị phía\nBắc QL 5.\nLỗ từ chênh lệch tỷ giá giảm 73,5% còn 36,7 tỷ đồng,\nchi phí lãi vay +112,7% do dự án Dung Quất 2 đi vào\nhoạt động.\nChi phí vận chuyển và mua ngoài tăng, tỷ trọng so\nvới doanh thu tăng lên 3,27%, cùng kỳ 2,88%.\nDoanh thu tài chính\n\n5.938\n\n438\n+1255%\nChi phí tài chính\n\n1.869\n\n970,6\n+92,6%\n\nSG&A\n\n1.730,8\n\n1.085\n\n+59,5%\nLợi nhuận sau thuế\n\n9.056\n\n3.350\n\n+170,3%\nHoàn thành 41% kế hoạch năm\nBiên lợi nhuận ròng\n17,1%\n8,9%\n+8,2%\nLợi nhuận của cổ đông công ty mẹ đạt 8.994 tỷ đồng\n(+169% YoY).\n\nEPS (VND/CP)\n\n1.172\n\n523\n+124%\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 4\n2026F\n\nPHỤ LỤC", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022045Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["PHỤ LỤC"], "token_count": 1149, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:20:45.676854+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022045Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "e8fd3c1d-f02f-5391-a720-29407302aaf8", "source_file": "20260606T022045Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 36, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "fcca9cf2-397b-59b7-8b68-e84d7ff2c852", "text": "Bảng cân đối kế toán\n(tỷ VND)\nTài sản ngắn hạn\n86,674\n103,682\n146,505\n162,819\nTiền/tương đương tiền\n6,888\n8,301\n28,462\n41,584\nĐầu tư ngắn hạn\n18,975\n19,484\n27,239\n27,844\nCác khoản phải thu\n7,648\n15,065\n21,060\n21,528\nHàng tồn kho\n46,091\n52,828\n58,590\n60,461\nTài sản khác\n7,073\n8,004\n11,153\n11,401\nTài sản dài hạn\n137,815\n154,239\n158,847\n156,059\nTài sản cố định\n67,428\n133,608\n142,529\n139,594\nĐầu tư dài hạn\n137\n2,248\n2,248\n2,248\nXây dựng cơ bản dở dang\n63,751\n10,870\n4,570\n4,570\nTài sản khác\n6,500\n7,513\n9,501\n9,647\nTổng tài sản\n224,490\n257,921\n305,352\n318,878\nNợ ngắn hạn\n75,225\n94,209\n117,726\n120,342\nKhoản phải trả\n14,047\n21,183\n24,807\n25,358\nNgười mua trả tiền trước\n739\n862\n1,183\n1,210\nVay nợ ngắn hạn\n55,883\n64,695\n82,934\n84,777\nNợ khác\n4,556\n7,468\n8,801\n8,997\nNợ dài hạn\n34,617\n32,493\n35,068\n29,306\nVay nợ dài hạn\n27,080\n27,479\n25,845\n19,878\nNợ khác\n7,537\n5,014\n9,223\n9,427\nTổng nợ\n109,842\n126,701\n152,793\n149,647\nVốn chủ sở hữu\n114,355\n129,178\n150,412\n166,996\nVốn góp\n63,963\n76,755\n84,430\n88,652\nThặng dư vốn cổ phần\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận giữ lại\n49,576\n51,035\n64,593\n76,956\nVốn khác\n816\n1,388\n1,388\n1,388\nLợi ích cổ đông thiểu số\n293\n2,042\n2,147\n2,235\nTổng nợ và vốn CSH\n224,490\n257,921\n305,352\n318,878\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n(tỷ VND)\n2024A\n2025A\n2026F\nDoanh thu\n138,855\n156,116\n218,248 223,098\nGiá vốn hàng bán\n120,358\n131,618\n183,765\n189,633\nLợi nhuận gộp\n18,498\n24,498\n34,483\n33,465\nChi phí hoạt động\n3,883\n4,070\n5,896\n6,027\nLợi nhuận hoạt động\n14,615\n20,428\n28,587\n27,437\nDoanh thu tài chính\n2,619\n2,082\n3,523\n5,307\nChi phí tài chính\n3,967\n4,604\n7,396\n8,076\nLợi nhuận khác\n1,160\n306\n5,342\n437\nLãi/(lỗ) từ công ty liên\ndoanh\n\n0.0\n\n0.0\n\n0.0\n\n0.0\n\nLợi nhuận trước thuế\n13,693\n18,041\n29,206\n24,237\nThuế TNDN\n1,673\n2,526\n4,030\n3,344\nLợi nhuận sau thuế\n12,020\n15,515\n25,177\n20,893\nLợi ích cổ đông thiểu số\n-1\n65\n\n105.2\n\n87.3\n\nLNST của cty mẹ\n12,021\n15,450\n25,072\n20,806\n% Biên LNST\n\n8.7%\n\n9.9%\n\n11.5%\n\n9.4%\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,021\n2,970\n2,347\nCác chỉ số tài chính\nChỉ số định giá\nSLCP lưu hành (triệu cp)\n6,396\n7,675\n8,443\n8,865\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,021\n2,970\n2,347\nChỉ số sinh lời\nBiên LN gộp\n\n13.3%\n\n15.7%\n\n15.8%\n\n15.0%\n\nBiên LN ròng\n\n8.7%\n\n9.9%\n\n11.5%\n\n9.4%\n\nROE\n\n11.07%\n\n12.69%\n\n18%\n\n13.1%\n\nROA\n\n5.8%\n\n6,4%\n\n8.9%\n\n6.7%\n\nChỉ số đòn bẩy (lần)\nTỷ số nợ vay/tổng tài sản\n\n37.0%\n\n35.7%\n\n35.6%\n\n32.8%\n\nTỷ số nợ vay/VCSH\n\n72.4%\n\n70.2%\n\n71.3%\n\n61.8%\n\nH.số TT hiện hành\n\n1.2         1.1\n\n1.2\n\n1.4\n\nH.số thanh toán nhanh\n\n0.3         0.3\n\n0.5\n\n0.6\n\n2024A\n2025A\n2026F\n2027F\n2024A\n2025A\n2026F\n2027F\n2027F\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nTất cả những thông tin nêu trong báo cáo nghiên cứu này đã được xem xét cẩn trọng, tuy nhiên Công ty\nCổ phần Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội (SHS) không chịu bất kỳ một trách nhiệm nào đối với tính chính\nxác của những thông tin được đề cập đến trong báo cáo. Các quan điểm, nhận định và đánh giá trong\nbáo cáo này là quan điểm cá nhân của các chuyên viên phân tích mà không đại diện cho quan điểm của\n\nSHS.\n\nBáo cáo này chỉ nhằm mục tiêu cung cấp thông tin, không phải và sẽ không được hiểu là một lời đề nghị\nhoặc một lời mời chào để thực hiện bất cứ giao dịch chứng khoán hoặc công cụ tài chính nào khác.\nNgười đọc chỉ nên sử dụng báo cáo nghiên cứu này như là một nguồn thông tin tham khảo. SHS không\nchịu trách nhiệm về bất cứ kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình\nthức.\nDữ liệu tài chính được cung cấp bởi Bloomberg và FiinGroup.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022045Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ"], "token_count": 1133, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:20:45.676854+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022045Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "e8fd3c1d-f02f-5391-a720-29407302aaf8", "source_file": "20260606T022045Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "6047ed8b-b602-5b03-a22f-075adf1abd51", "text": "Tăng tỷ trọng: Kỳ vọng tăng giá từ 20% trở lên trong khoảng thời gian 12 tháng\nKhả quan: Kỳ vọng tăng giá từ 10% - 20% trong khoảng thời gian 12 tháng\nNắm giữ: Kỳ vọng tăng giá đến 10% trong khoảng thời gian 12 tháng\nKém khả quan: Kỳ vọng giảm giá đến 20% trong khoảng thời gian 12 tháng\nGiảm tỷ trọng: Kỳ vọng giảm giá 20% trở lên trong khoảng thời gian 12 tháng\nCần lưu ý: Đây là những mã cố phiếu có những thông tin bất thường hay có giao dịch bất thường… có ảnh hưởng\n\ntrọng yếu đến doanh nghiệp. (Mục tiêu cung cấp thông tin cho nhà đầu tư)\n\nKhông khuyến nghị: Bộ phận nghiên cứu đang hoặc sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng không đưa ra khuyến\n\nnghị hay giá mục tiêu vì lý do chủ quan hoặc chỉ để tuân thủ các qui định của luật và/hoặc chính sách công ty\ntrong các trường hợp nhất định tránh các xung đột lợi ích, ví dụ như SHS đang thưc hiện tư vấn chiến lược, IPO…\n\nChưa khuyến nghị: Khuyến nghị đầu tư và giá mục tiêu cho cố phiếu không được đưa ra do chưa có đủ thông tin\n\ncơ sở để xác định khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu trước đó, nếu có,\nkhông có hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrang 5\n\nMỌI THÔNG TIN XIN VUI LÒNG LIÊN HỆ\n\nTrung tâm Phân tích - Công ty Cổ phần Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội\nChi nhánh Hà Nội\n\nTầng 1-5, Tòa nhà Unimex Hà Nội, Số 41 Ngô\n\nQuyền, phường Cửa Nam, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (84-24)-3818 1888\nFax: (84-24)-3818 1688\n\nChi nhánh Hồ Chí Minh\nTầng 6, Cao ốc văn phòng HDTC, số 36 Bùi\nThị Xuân, Phường Bến Thành, Thành phố Hồ\nChí Minh\n\nTel: (84-8)-3915 1368\nFax: (84-8)-3915 1369\n\nChi nhánh Đà Nẵng\nTầng 2, Tòa nhà SHB Đà Nẵng, số 06\nNguyễn Văn Linh, phường Hải Châu, Thành\nphố Đà Nẵng\n\nTel: (84-511)-352 5777\nFax: (84-511)-352 5779\n\nTrụ sở chính tại Hà Nội\nTòa nhà SHS, Số 43 Lý Thường Kiệt,\nphường Cửa Nam, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (84-24)-3818 1888\nFax: (84-24)-3818 1688", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022045Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["MỌI THÔNG TIN XIN VUI LÒNG LIÊN HỆ"], "token_count": 485, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:20:45.676854+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022045Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "e8fd3c1d-f02f-5391-a720-29407302aaf8", "source_file": "20260606T022045Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 17, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "cc344463-91a1-5544-9e92-6e82bfdc03f2", "text": "Please see analyst certifications and important disclosures & disclaimers in Appendix 1 at the end of the report.\nEquity Research\n\n08/05/2026\n\n(Cập nhật)\nMua\nGiá mục tiêu\n\n(VND)\n\n35,000\nThị giá\n\n(08/05/2026, VND)\n\n27,850\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n25.6%\n\nLợi nhuận HĐKD (26F, tỷ đồng)\n28,366\nKỳ vọng thị trường (26F, tỷ đồng)\n-\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n41.6%\n\nKỳ vọng thị trường (26F, %)\n-\nP/E (26F, x)\n\n12.5\n\nP/E thị trường (x)\n1,909\nVNIndex\n213,762\nVốn hóa (tỷ đồng)\n7,675\nSLCP đang lưu hành (triệu)\n\n82.0\n\n% tự do chuyển nhượng (%)\n\n22.6\n\nTỷ lệ sở hữu nước ngoài (%)\n\n0.9\n\nBeta (12T)\n20,625\nThấp nhất 52 tuần (VND)\n30,850\nCao nhất 52 tuần (VND)\n1,909\n(%)\n1M\n6M\n12M\nTuyệt đối\n\n3.5\n\n6.5\n\n31.1\n\nTương đối\n-10.3\n-12.9\n-21.6\nMirae Asset Securities (Vietnam) JSC\nNguyễn Huỳnh Bình Nguyên\nnguyen.nhb@miraeasset.com.vn\nFY (31/12)\n2024\n2025F\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu (tỷ đồng)\n138,855\n156,116\n203,747\n223,719\n257,277\nLợi nhuận HĐKD (tỷ đồng)\n14,615\n20,428\n28,366\n31,652\n37,905\nBiên lợi nhuận HĐKD (%)\n\n10.5\n\n13.1\n\n13.9\n\n14.1\n\n14.7\n\nLợi nhuận ròng (tỷ đồng)\n12,020\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,013\n2,851\n3,317\n4,097\n\nROE (%)\n\n11.1\n\n12.6\n\n15.6\n\n16.1\n\n17.6\n\nP/E (x)\n\n19.0\n\n17.8\n\n12.5\n\n10.8\n\n8.7\n\nP/B (x)\n\n2.0\n\n2.1\n\n1.8\n\n1.6\n\n1.4\n\nLợi suất cổ tức (%)\n0\n0\n\n1.4\n\n2.9\n\n2.9\n\nGhi chú: lợi nhuận ròng là lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ\nNguồn: dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Securities Research ước tính\n\nHPG · Thép\nTập đoàn Hòa Phát\nGiá bước vào xu hướng tăng như kỳ vọng\nKQKD 1Q26 vượt kỳ vọng\n\nHPG ghi nhận lợi nhuận ròng 1Q26 đạt 8.994 tỷ đồng (+141% sv. Q4/+169% CK) trên\nmức doanh thu 52.901 tỷ đồng (+15% QoQ/+41% YoY). Trong khi doanh thu nhìn chung\n\nphù hợp với dự báo, lợi nhuận vượt kỳ vọng của chúng tôi và đồng thuận Bloomberg.\n\nĐộng lực chính đến từ: 1) khoản thu nhập một lần từ chuyển nhượng dự án Phố\nNối, ghi nhận 4.916 tỷ đồng thu nhập tài chính, chiếm 46% LNTT, và 2) tăng trưởng lợi\nnhuận hoạt động mảng thép, đạt 5.152 tỷ đồng (+41% sv. Q4/+60%CK), đóng góp 48%\n\nlợi nhuận hoạt động hợp nhất. Diễn biến này chủ yếu phản ánh sự phục hồi của giá\nthép và biên chênh lệch so với chi phí nguyên liệu, chi tiết mảng thép:\n•\n\nSản lượng: So với Q4, sản lượng tiêu thụ trong Q1 đi ngang, nhưng tăng 44% CK.\nĐộng lực tăng trưởng đến từ nhóm thép xây dựng (+8,3% sv Q4, chiếm 41% tổng\nsản lượng), bù đắp cho sự điều chỉnh của HRC (-10,5% sv Q4, chiếm 43%). Các SP\nkhác ghi nhận phục hồi nhẹ, với ống thép/tôn mạ tăng lần lượt 13,4%/2,9% sv Q4.\nĐáng chú ý, doanh thu xuất khẩu tăng mạnh 84% sv Q4/+38% CK, đạt 12.011 tỷ\nđồng, chiếm 23% doanh thu mảng thép, so với mức đóng góp 14% trong Q4.\n\n•\n\nGiá bán bình quân: tăng +17,5% sv Q4/+11% CK lên 14,7 triệu đồng/tấn, nhìn\n\nchung phù hợp với xu hướng phục hồi của giá thép trong giai đoạn. Tuy nhiên,\nmức tăng có phần cao hơn so với diễn biến giá thị trường, trong bối cảnh giá bán\nchỉ cao hơn Q4 từ tháng 3 và phân bổ sản lượng trong quý tương đối đồng đều.\n•\n\nTỷ suất lợi nhuận: chi phí bình quân đạt 11.8 triệu đồng/tấn và tăng thấp hơn giá\nbán (+14,7% sv Q4/+5,3% CK), qua đó giúp spread mở rộng mạnh. Diễn biến này\nkéo theo biên lợi nhuận EBIT/EBITDA cải thiện lần lượt 1,7/1,9 điểm % sv Q4.\nQ2–Q3/2026 sẽ phản ánh đầy đủ hơn tác động của đợt tăng giá thép gần đây\n\nThông tin thị trường gần đây cho thấy HPG tiếp tục nâng giá chào HRC cho đơn hàng\n\ngiao T6/2026 lên 15,7 triệu đồng/tấn (597 USD/t), tăng 19% so với mức đáy 13.2tr/tấn\ntrong T1/2026. Như đã đề cập, giá bán bình quân trong Q1/26 đang ở mức cao so với", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022047Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.9"], "token_count": 1084, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:20:47.969294+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022047Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "acbe67e3-b2cd-538a-93cb-39ccb4af6804", "source_file": "20260606T022047Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 66, "block_metadata": [{}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "17f76cb7-220e-5ff6-b04d-803a69a32395", "text": "mặt bằng giá thị trường, và có độ trễ khoảng 1–2 tháng so với giá forward. Do đó, kỳ\nvọng giá bán sẽ tiếp tục xu hướng tăng trong Q2, với mức tăng thấp hơn.\nHoạt động xây dựng đang cho thấy tín hiệu tăng tốc, nhờ đẩy mạnh đầu tư công. Xu\nhướng này và thuế CBPG sẽ tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng sản lượng. Dựa trên sản lượng\ntiêu thụ trong 1Q, mức vận hành hiệu dụng của HPG tại các dây chuyền thép xây\ndựng/HRC ước đạt lần lượt 99%/68%.\n8\n9\n1\n11\n12\n13\n14\n15\n16\nMay 25\nAug 25\nNov 25\nFeb 26\nMay 26\n(%)\nN ndex\n\nHP N\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 2\n\n08/05/2026\n\nƯớc tính các chỉ tiêu trọng yếu\nHình 1. Kết quả hoạt động kinh doanh mảng thép và ước tính các chỉ yêu trọng yếu\nSản lượng\n(Nghìn tấn)\n1Q24\n2Q24\n3Q24\n4Q24\n1Q25\n2Q25\n3Q25\n4Q25\n1Q26\nSv Q4\nSv CK\nThép thô\nTổng\n1,848\n2,196\n2,050\n2,017\n2,394\n2,667\n2,364\n3,155\n3,113\n-1.4%\n\n30.0%\n\nThép xây dựng\n956\n1,271\n1,096\n1,159\n1,246\n1,277\n1,062\n1,322\n1,431\n\n8.3%\n\n14.8%\n\nHRC\n\n805\n724\n738\n657\n1,009\n1,253\n1,265\n1,643\n1,471\n-10.5%\n\n45.7%\n\nCác SP khác\n88\n201\n217\n201\n138\n137\n129\n191\n211\nThép hạ nguồn\nTổng\n229\n312\n308\n306\n281\n327\n327\n316\n348\n\n10.0%\n\n23.6%\n\nỐng thép\n131\n188\n185\n205\n184\n217\n217\n213\n241\n\n13.4%\n\n31.3%\n\nTôn mạ\n98\n124\n123\n102\n97\n111\n111\n103\n106\n\n2.9%\n\n9.0%\n\nCông suất\nTổng\n84%\n100%\n93%\n92%\n83%\n92%\n82%\n88%\n86%\n\nHRC\n\n107%\n96%\n98%\n88%\n70%\n86%\n87%\n76%\n68%\nThép xây dựng\n79%\n107%\n95%\n94%\n95%\n88%\n73%\n91%\n99%\nTổng sản lượng\n2,077\n2,508\n2,359\n2,323\n2,675\n2,994\n2,692\n3,471\n3,460\n-0.3%\n\n29.3%\n\nKQKD mảng thép\n(tỷ đồng)\nDoanh thu\n28,623\n37,868\n31,346\n31,996\n35,412\n33,531\n33,912\n43,441\n50,859\n\n17.1%\n\n43.6%\n\nLợi nhuận HĐ\n2,339\n3,368\n2,693\n2,643\n3,220\n4,024\n3,720\n3,660\n5,152\n\n40.7%\n\n60.0%\n\nEBIT\n\n3,628\n4,943\n4,265\n3,599\n4,825\n5,463\n5,470\n6,498\n9,079\n\n39.7%\n\n88.2%\n\nEBITDA\n\n3,936\n5,363\n4,569\n3,913\n5,357\n5,945\n5,831\n7,645\n9,925\n\n29.8%\n\n85.3%\n\nCác chỉ tiêu trên đơn vị (triệu đồng/t)\nGiá bán\n\n13.8\n\n15.1\n\n13.3\n\n13.8\n\n13.2\n\n11.2\n\n12.6\n\n12.5\n\n14.7\n\n17.5%\n\n11.0%\n\niá vốn bình quân\n\n11.9\n\n13.0\n\n11.4\n\n12.1\n\n11.2\n\n9.2\n\n10.4\n\n10.3\n\n11.8\n\n14.7%\n\n5.3%\n\nChênh lệch\n\n1.1\n\n1.3\n\n1.1\n\n1.1\n\n1.2\n\n1.3\n\n1.4\n\n1.1\n\n1.5\n\n41.2%\n\n23.7%\n\nEBIT\n\n1.3\n\n1.5\n\n1.3\n\n1.3\n\n1.4\n\n1.5\n\n1.5\n\n1.4\n\n1.7\n\n25.2%\n\n23.6%\n\nEBITDA\n\n1.9\n\n2.1\n\n1.9\n\n1.7\n\n2.0\n\n2.0\n\n2.2\n\n2.2\n\n2.9\n\n30.2%\n\n43.2%\n\nTỷ suất lợi nhuận (%)\nBiên EBIT\n\n8.2%\n\n8.9%\n\n8.6%\n\n8.3%\n\n9.1%\n\n12.0%\n\n11.0%\n\n8.4%\n\n10.1%\n\n+1.7%p\n+1.0%p\nBiên EBITDA\n\n13.8%\n\n14.2%\n\n14.6%\n\n12.2%\n\n15.1%\n\n17.7%\n\n17.2%\n\n17.6%\n\n19.5%\n\n+1.9%p\n+4.4%p\nĐóng góp mảng thép (%)\n% doanh thu hợp nhất\n\n92.8%\n\n95.7%\n\n92.3%\n\n92.8%\n\n94.1%\n\n93.45\n\n93.1%\n\n94.1%\n\n96.1%\n\n% lợi nhuận hoạt động hợp nhất\n\n81.0%\n\n91.2%\n\n79.6%\n\n80.0%\n\n84.6%\n\n81.1%\n\n81.4%\n\n84.0%\n\n48.1%\n\nNguồn: Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 2. Kết quả hoạt động kinh doanh, theo mảng hoạt động\n(tỷ đồng)\n1Q24\n2Q24\n3Q24\n4Q24\n1Q25\n2Q25\n3Q25\n4Q25\n1Q26\nQoQ\nYoY\nDoanh thu\nTổng\n30,852\n39,556\n33,956\n34,491\n37,622\n35,911\n36,407\n46,176\n52,901\n\n14.6%\n\n53.4%\n\nThép\n28,623\n37,868\n31,346\n31,996\n35,412\n33,531\n33,912\n43,441\n50,859\n\n17.1%\n\n59.0%", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022047Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["59.0%"], "token_count": 1131, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:20:47.969294+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022047Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "acbe67e3-b2cd-538a-93cb-39ccb4af6804", "source_file": "20260606T022047Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 146, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "b4e94759-2016-59c6-bae5-71968265dbea", "text": "Nông nghiệp\n1,517\n1,542\n1,834\n2,014\n1,988\n2,240\n2,031\n1,857\n1,763\n-5.0%\n-12.4%\nBất động sản\n712\n146\n776\n481\n222\n139\n464\n879\n278\n-68.3%\n-42.1%\nLợi nhuận HĐ\nTổng\n2,888\n3,692\n3,385\n3,303\n3,807\n4,961\n4,571\n4,357\n10,704\n\n145.7%\n\n224.1%\n\nThép\n2,339\n3,368\n2,693\n2,643\n3,220\n4,024\n3,720\n3,660\n5,152\n\n40.7%\n\n94.9%\n\nNông nghiệp\n201\n245\n313\n392\n446\n578\n386\n192\n372\n\n94.0%\n\n-5.2%\nBất động sản\n348\n79\n379\n268\n141\n359\n465\n505\n5,181\n\n926.2%\n\n1,834.5%\nLợi nhuận trước thuế\n3,261\n3,733\n3,412\n3,287\n3,840\n4,972\n4,550\n4,357\n10,762\n\n147.0%\n\n227.4%\n\nLợi nhuận ròng cổ đông cty mẹ\n2,871\n3,319\n3,023\n2,807\n3,350\n4,265\n3,988\n3,739\n8,994\n\n140.5%\n\n220.4%\n\nBiên lợi nhuận hoạt động\n\n9.4%\n\n9.3%\n\n10.0%\n\n9.6%\n\n10.1%\n\n13.8%\n\n12.6%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\nBiên lợi nhuận ròng\n\n9.3%\n\n8.4%\n\n8.9%\n\n8.1%\n\n8.9%\n\n11.9%\n\n11.0%\n\n8.1%\n\n17.0%\n\n8.1%\n\n17.0%\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 3\n\n08/05/2026\nHình 3. Doanh thu Q1 tăng 17% sv Q4, tăng trưởng chính đến\n\ntừ mảng thép\nHình 4. Bên cạnh tăng trưởng HĐ cốt lõi, tăng trưởng lợi\nnhuận còn được đóng góp từ lãi chuyển nhượng 4.9 nghìn tỷ\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 5. Sản lượng tiếp tục duy trì ở mức cao tương đương\nvới Q4; Giá bán ghi nhận trong kì tăng mạnh\nHình 6. Mức chênh của giá bán thép sv chi phí cũng tăng\nmạnh, hỗ trợ biên lợi nhuận mở rộng\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 7. Theo ước tính, mức chênh giữa giá bán và chi phí\nHPG ghi nhận trong 1Q hồi phục mạnh sv đáy Q4…\nHình 8. … Xu hướng tương tự cũng được quan sát giữa giá\nthép và quặng và than cốc, dù mức mở rộng thấp hơn HPG\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\n26.6\n\n29.5\n\n28.5\n\n34.4\n\n30.9\n\n39.6\n\n34.0\n\n34.5\n\n37.6\n\n35.9\n\n36.4\n\n46.2\n\n52.9\n\n-50%\n0%\n50%\n0\n20\n40\n60\n(svck)\n(Nghìn tỷ đồng)\n\nBĐS\n\nNông nghiệp\nThép\nTăng trưởng doanh thu\n\n4.9\n\n5.8\n\n1.8%\n\n5.8%\n\n7.5%\n\n9.6%\n\n9.4%\n\n9.3%\n\n10.0%\n\n9.6%\n\n10.1%\n\n13.8%\n\n12.6%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n0\n5\n10\n15\n(Nghìn tỷ)\nChuyển nhượng dự án\n\nBĐS\n\nNông nghiệp\nThép\nBiên LNHĐ\n\n1.6\n\n1.8\n\n1.9\n\n2.4\n\n2.1\n\n2.5\n\n2.4\n\n2.3\n\n2.7\n\n3.0\n\n2.7\n\n3.5\n\n3.5\n\n15.2 15.5\n\n13.9 13.6 13.8\n\n15.1\n\n13.3 13.8 13.2\n\n11.2\n\n12.6 12.5\n\n14.7\n\n0\n1\n2\n3\n4\n0\n5\n10\n15\n20\n(Triệu tấn)\n(Triệu đồng/tấn)\nSản lượng (T)\nGiá bán bình quân (P)\n\n0.4\n\n1.6\n\n1.9\n\n3.0\n\n2.3\n\n3.4\n\n2.7\n\n2.6\n\n3.2\n\n4.0\n\n3.7\n\n3.7\n\n5.2\n\n1.6%\n\n5.6%\n\n7.1%\n\n9.2%\n\n8.2%\n\n8.9%8.6%8.3%\n\n9.1%\n\n12.0%\n\n11.0%\n\n8.4%\n\n10.1%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n0\n1\n2\n3\n4\n5\n6\n(Nghìn tỷ đồng)\nLợi nhuận hoạt động mảng thép\nBiên lợi nhuận hoạt động\n\n0.0\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n(Triệu đồng/tấn)\nBiên EBIT\nBiên EBITDA\nChênh lệch giữa giá bán và chi phí bình quân\n400\n450\n500\n550\n600\n650\n700\n23\n24\n25\n26\n(USD/tấn)\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 4\n\n08/05/2026\nHình 9. Giá HRC đã tăng 19% kể từ đầu năm, hiện đạt mức cao nhất trong 2 năm. Thị\n\ntrường đang kỳ vọng xu hướng tăng sẽ tiếp diễn trong Q3/26, khi tồn kho HRC nhập\nkhẩu giá thấp từ Trung Quốc trong giai đoạn trước đã phần lớn được sử dụng hết\n\nNguồn: Bigmint, Mirae Asset Research\n\nCập nhập thông tin tại ĐHĐCĐ 2026\nDự án thép đường ray và thép chuyên dụng\nDự án nhìn chung đúng tiến độ. Dự án có vốn đầu tư 10 nghìn tỷ đồng với công suất\n\nthiết kế đạt 700 nghìn tấn/năm, bao gồm 200 nghìn tấn thép ray và 500 nghìn tấn các\nsản phẩm thép chất lượng cao khác, với vốn đầu tư 10.000 tỷ đồng. Tính đến cuối Q1/26,", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022047Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.0"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:20:47.969294+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022047Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "acbe67e3-b2cd-538a-93cb-39ccb4af6804", "source_file": "20260606T022047Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 140, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "6b704c1a-8b1b-54b6-99eb-ce0a71a1f082", "text": "tiến độ xây dựng đạt khoảng 35% và đang bước vào giai đoạn thi công cao điểm, với kế\nhoạch bắt đầu lắp đặt thiết bị từ 6/2026.\nNgoài cung cấp thép ray, HPG có kế hoạch tham gia sâu hơn vào chuỗi giá trị ngành\nđường sắt, bao cung cấp gồm thép cho hạ tầng và thiết bị của tuyến đường sắt Bắc –\nNam, và cung cấp thép đầu vào để sản xuất đầu máy, toa xe. Ban lãnh đạo nhấn mạnh\nnhu cầu đầu tư của tuyến đường sắt quốc gia, với hơn 3. km đường sắt đô thị và\nkhoảng 1.800–2. km đường sắt cao tốc đang được nghiên cứu phát triển. Đồng thời,\ncông ty cũng đang mở rộng danh mục sản phẩm sang các dòng thép chất lượng cao\nhơn, hướng tới các khách hàng downstream như ietnam Railways, Alstom và các nhà\nsản xuất thiết bị đường sắt khác.\nDự án nhà máy thép Phú Yên\nDự án Phú Yên là bước mở rộng công suất tiếp theo của HPG, sau Dung Quất 2, với\n\ncông suất thiết kế 6 triệu tấn/năm, bao gồm 50% HRC và 50% thép xây dựng. Tổng\n\nmức đầu tư ước khoảng 86 nghìn tỷ đồng, với tài trợ sử dụng 50% vốn vay. Dự án đã\nđược khởi động và hiện đang trong giai đoạn xây dựng ban đầu, với tiến độ kéo dài do\ncác yêu cầu về pháp lý và hạ tầng (bao gồm hạng mục đê chắn sóng). Dự kiến vận\nhành thương mại từ khoảng năm 2 3 .\nHiện tại, công suất HRC và thép xây dựng của HPG lần lượt đạt 8,6 triệu tấn và 5,8 triệu\ntấn/năm. Khi hoàn thành, dự án sẽ nâng công suất hai mảng này thêm 35% và 52%.\nĐầu tư và lĩnh vực bất động sản\nTại ĐHĐCĐ 2 26, ban lãnh đạo HPG có kế mở rộng đầu tư mảng bất động sản nhà ở\ntrong 5 năm tới, nhưng vẫn duy trì quan điểm đây không phải lĩnh vực cốt lõi. HPG dự\nkiến tham gia đầu tư dự án tái phát triển đô thị ven sông Hồng – một dự án PPP quy mô\nlớn (diện tích 11.000ha; tổng mức đầu tư 855 nghìn tỷ đồng), liên doanh cùng Thaco và\nĐại Quang Minh.\n450\n500\n550\n600\n650\n24\n25\n26\n(USD/tấn)\nFormosa\nHoa Phat\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 5\n\n08/05/2026\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG)\nBáo cáo tài chính (tóm tắt)\nBản cân đối kế toán (tóm tắt)\n(tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu thuần\n156,116\n203,747\n223,719\n257,277\nTài sản ngắn hạn\n103,682\n114,143\n129,585\n156,421\nGiá vốn hàng bán\n\n-131,618 -170,019 -186,167 -212,574\n\nTiền và các khoản tương đương tiền\n8,301\n13,864\n23,161\n35,999\nLợi nhuận gộp\n24,498\n33,729\n37,552\n44,702\nPhải thu và các khoản phải thu khác\n15,065\n11,657\n13,754\n17,860\nChi phí bán hàng & quản lý\n-4,070\n-5,363\n-5,900\n-6,798\nHàng tồn kho\n52,828\n58,691\n61,716\n69,887\nLợi nhuận hoạt động (điều chỉnh)\n20,428\n28,366\n31,652\n37,905\nTài sản ngắn hạn khác\n27,488\n29,930\n30,954\n32,675\nLợi nhuận hoạt động\n17,906\n25,503\n29,687\n36,658\nTài sản dài hạn\n154,240\n148,413\n142,765\n138,288\nLợi nhuận ngoài HĐKD\n-2,522\n-2,862\n-1,965\n-1,246\nTài sản cố định hữu hình\n145,006\n139,180\n133,532\n129,055\nThu nhập tài chính thuần\n-2,522\n-2,862\n-1,965\n-1,246\nĐầu tư liên doanh\n2,300\n2,300\n2,300\n2,300\nLãi/lỗ từ công ty liên kết\n0\n0\n0\n0\nTài sản dài hạn khác\n6,934\n6,934\n6,934\n6,934\nLãi/lỗ khác\n135\n0\n0\n0\nTổng tài sản\n257,922\n262,556\n272,350\n294,709\nLợi nhuận trước thuế\n18,041\n25,503\n29,687\n36,658\nNợ ngắn hạn\n94,209\n84,101\n80,202\n80,568\nThuế TNDN\n-2,526\n-3,570\n-4,156\n-5,132\nPhải trả người bán\n27,334\n23,839\n25,482\n28,327\nLợi nhuận sau thuế\n15,515\n21,933\n25,531\n31,526\nNợ vay ngắn hạn\n64,695\n57,446\n51,636\n48,721\nLNST cổ đông công ty mẹ\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\nNợ ngắn hạn khác\n2,180\n2,816\n3,083\n3,520\nLợi ích cổ đông thiểu số\n65\n52\n69\n82\nNợ dài hạn\n32,493\n29,140\n24,978\n23,120\n\nEBITDA\n\n28,896\n40,105\n43,985\n50,063\nNợ vay dài hạn\n27,479\n24,038\n19,187\n17,818\nDòng tiền tự do\n-6,659\n22,553\n29,323\n25,870\nNợ dài hạn khác\n5,014\n5,102\n5,791\n5,302\nTổng nợ phải trả\n126,702\n113,241\n105,179\n103,688\nVốn chủ sở hữu\n129,178\n147,221\n165,007\n188,776\nVốn cổ phần\n76,755\n76,755\n76,755\n76,755\nBiên lợi nhuận gộp (%)\n\n15.7\n\n16.6\n\n16.8\n\n17.4\n\nLợi nhuận giữ lại\n51,035\n69,078\n86,864\n110,633\nBiên EBITDA (%)\n\n18.5\n\n19.7\n\n19.7\n\n19.5", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022047Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["19.5"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:20:47.969294+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022047Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "acbe67e3-b2cd-538a-93cb-39ccb4af6804", "source_file": "20260606T022047Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 18, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "94267b78-6022-5531-9da5-8499d70e6338", "text": "Thặng dư vốn và các khoản khác\n1,388\n1,388\n1,388\n1,388\nBiên lợi nhuận hoạt động (%)\n\n13.1\n\n12.0\n\n14.1\n\n14.7\n\nLợi ích cổ đông thiểu số\n2,042\n2,094\n2,163\n2,245\nBiên lợi nhuận ròng (%)\n\n9.9\n\n10.7\n\n11.4\n\n12.2\n\nTổng cộng nguồn vốn\n131,220\n149,315\n167,170\n191,021\nBáo cáo chuyển lưu tiền tệ (tóm tắt)\nĐịnh giá và các chỉ tiêu tài chính trọng yếu\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nLưu chuyển tiền từ HĐ kinh doanh\n15,694\n25,952\n34,249\n32,397\nP/E (x)\n\n17.4\n\n12.3\n\n10.6\n\n8.5\n\nLợi nhuận sau thuế\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\nP/CF (x)\n-40.3\n\n11.9\n\n9.2\n\n10.4\n\nCác khoản điều chỉnh trước ĐL\n7,714\n11,739\n12,332\n12,158\nP/B (x)\n\n2.0\n\n1.8\n\n1.6\n\n1.4\n\nKhấu hao và khấu trừ\n8,468\n11,739\n12,332\n12,158\nEV/EBITDA (x)\n\n9.3\n\n6.7\n\n6.1\n\n5.4\n\nKhác\n-754\n0\n0\n0\n\nEPS (VND)\n\n2,013\n2,851\n3,317\n4,097\nThay đổi vốn lưu động\n-8,066\n-7,668\n-3,546\n-11,205\n\nCFPS (VND)\n\n-868\n2,938\n3,820\n3,370\nThay đổi khoản phải thu\n-7,542\n3,351\n-2,327\n-3,934\n\nBPS (VND)\n\n17,096\n19,454\n21,780\n24,887\nThay đổi hàng tồn kho\n-7,245\n-5,863\n-3,024\n-8,172\n\nDPS (VND)\n\n0\n-500\n-1,000\n-1,000\nThay đổi khoản phải trả\n8,947\n-2,184\n1,397\n2,486\nTỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt (%)\n\n0.0\n\n17.5\n\n30.1\n\n24.4\n\nCác thay đổi Khác\n-2,227\n-2,973\n408\n-1,585\nCổ tức tiền mặt trên thị giá (%)\n\n0.0\n\n1.4\n\n2.9\n\n2.9\n\nCác khoản mục khác\n596\n0\n0\n0\nTăng trưởng doanh thu (%)\n\n12.4\n\n30.5\n\n9.8\n\n15.0\n\nLưu chuyển tiền từ HĐ đầu tư\n-25,172\n-5,913\n-6,684\n-7,681\nTăng trưởng EBITDA (%)\n\n34.2\n\n38.8\n\n9.7\n\n13.8\n\nThay đổi chi phí xây dựng cơ bản\n-25,692\n-5,913\n-6,684\n-7,681\nTăng trưởng lợi nhuận HĐ (%)\n\n39.8\n\n38.9\n\n11.6\n\n19.8\n\nĐầu tư tài chính ngắn hạn\n-2,534\n0\n0\n0\nTăng trưởng EPS (%)\n\n7.1\n\n41.6\n\n16.4\n\n23.5\n\nThay đổi tài sản đầu tư dài hạn\n1,818\n0\n0\n0\nVòng quay phải thu (x)\n\n30.1\n\n25.3\n\n21.3\n\n17.7\n\nCác khoản mục khác\n1,237\n0\n0\n0\nVòng quay tồn kho (x)\n\n2.6\n\n2.9\n\n3.0\n\n3.0\n\nLưu chuyển tiền từ HĐ tài chính\n10,891\n-14,476\n-18,268\n-11,878\nVòng quay phải trả (x)\n\n8.5\n\n8.9\n\n9.1\n\n9.3\n\nNợ vay\n9,211\n-10,690\n-10,661\n-4,284\n\nROE (%)\n\n12.7\n\n15.8\n\n16.3\n\n17.8\n\nVốn và các quỹ\n1,680\n-3,838\n-7,675\n-7,675\n\nROA (%)\n\n6.4\n\n8.4\n\n9.5\n\n11.1\n\nCổ tức tiền mặt\n0\n-3,838\n-7,675\n-7,675\n\nROIC (%)\n\n8.4\n\n11.1\n\n12.4\n\n14.4\n\nCác khoản mục khác\n-27\n-3,838\n-7,675\n-7,675\nNợ vay ròng trên vốn chủ (x)\n\n49.1\n\n32.2\n\n16.9\n\n5.8\n\nLưu chuyển tiền thuần\n1,413\n5,563\n9,296\n12,838\nTiền mặt trên nợ ngắn hạn (%)\n\n42.9\n\n58.1\n\n82.6\n\n113.9\n\nSố dư đầu kì\n6,888\n8,301\n13,864\n23,161\nChỉ số thanh khoản hiện hành (x)\n\n1.1\n\n1.4\n\n1.6\n\n1.9\n\nSố dư cuối kì\n8,301\n13,864\n23,161\n35,999\nChỉ số thanh khoản nhanh (x)\n\n0.4\n\n0.5\n\n0.7\n\n0.9\n\nSource: Company data, Mirae Asset Securities Research estimates\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 6\n\n08/05/2026\n\nPHỤ LỤC\n\nKhuyến cáo quan trọng\nLịch sử khuyến nghị và giá mục tiêu 2 năm gần nhất\nCông ty (mã cổ phiếu)\nNgày\nKhuyến nghị\nGiá mục tiêu\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n2/23/2026\n\nMua\n35,000\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n10/10/2025\n\nMua\n35,750\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n7/10/2025\n\nMua\n29,850\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n5/6/2025\n\nMua\n26,667\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n12/2/2024\n\nTăng tỷ trọng\n23,917\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n8/30/2024\n\nTăng tỷ trọng\n27,083\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n8/9/2024\n\nMua\n27,083\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n6/3/2024", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022047Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["PHỤ LỤC"], "token_count": 1137, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:20:47.969294+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022047Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "acbe67e3-b2cd-538a-93cb-39ccb4af6804", "source_file": "20260606T022047Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 140, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "ae48aca1-34b2-53da-ac00-0bc530871b00", "text": "Tăng tỷ trọng\n27,576\nKhuyến cáo\nKế từ ngày phát hành, Chứng Khoán Mirae Asset và các chi nhánh không có bất kỳ lợi ích đặc biệt liên quan đến doanh nghiệp chủ thể và không sở hữu trên 1% số\nlượng cổ phiếu đang lưu hành của doanh nghiệp chủ thể.\nXác nhận của chuyên viên phân tích\nChuyên viên phân tích chịu trách nhiệm thực hiện báo cáo này xác nhận rằng (i) những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân các tổ chức phát hành và chứng khoán trong báo cáo và (ii) không có phần thù lao nào của chuyên viên phân tích đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp\nhay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể hiện trong báo cáo này. Tương tự như các nhân viên trong công ty, Chuyên viên phân tích\nnhận được thù lao dựa trên doanh thu và lợi nhuận tổng thể của Chứng Khoán Mirae Asset, trong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như\nbộ phận Môi giới tổ chức, Ngân hàng đầu tư hoặc Tư vấn doanh nghiệp. Tại thời điểm phát hành báo cáo, Chuyên viên phân tích không biết về bất kỳ xung\nđột lợi ích thực tế, trọng yếu nào của Chuyên viên phân tích hoặc Chứng Khoán Mirae Asset.\nTuyên bố miễn trừ trách nhiệm\nBáo cáo này được công bố bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam) (sau đây gọi tắt là MAS), là công ty chứng khoán được đăng ký tại nước\nCộng hòa xã hội chủ nghĩa iệt Nam và là thành viên của Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam. Thông tin và ý kiến trong tài liệu này đã được tổng hợp từ các\nnguồn được cho là đáng tin cậy, nhưng những thông tin đó chưa được xác minh độc lập và MAS không cam đoan, đại diện hoặc bảo đảm, rõ ràng hay ngụ\ný, về tính công bằng, chính xác, đầy đủ hoặc tính đúng đắn của thông tin và ý kiến trong tài liệu này hoặc của bất kỳ bản dịch nào sang tiếng Anh từ tiếng\nViệt. Trong trường hợp bản dịch tiếng Anh của một báo cáo được chuẩn bị bằng tiếng Việt, bản gốc của báo cáo bằng tiếng Việt có thể đã được cung cấp cho\nnhà đầu tư trước khi thực hiện báo cáo này.\nĐối tượng tiếp nhận được nhắm đến của báo cáo này là các nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp, những người có kiến thức đáng kể về môi trường kinh doanh\nđịa phương, các thông lệ chung, luật và nguyên tắc kế toán, và không có việc cá nhân nào tiếp nhận hoặc sử dụng báo cáo này sẽ vi phạm bất kỳ luật hoặc\nquy định hoặc đối tượng của MAS và các chi nhánh đối với các yêu cầu về đăng ký hoặc cấp phép ở bất kỳ khu vực tài phán nào sẽ nhận được hoặc sử dụng\nbất kỳ thông tin nào từ đây.\nBáo cáo này chỉ dành cho mục đích thông tin chung, không phải và sẽ không được hiểu là một lời đề nghị hoặc một lời mời chào để thực hiện các giao dịch\nbất kỳ chứng khoán hoặc công cụ tài chính nào khác. Báo cáo không cấu thành lời khuyên đầu tư cho bất kỳ người nào và người đó sẽ không được coi là\nkhách hàng của MAS chỉ vì nhận được báo cáo này. Báo cáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của các khách\nhàng cá nhân. Báo cáo không được dựa vào để thay thế cho việc thực hiện phán quyết độc lập. Thông tin và ý kiến trong tài liệu này là kể từ ngày của tài liệu\nnày và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Giá và giá trị của các khoản đầu tư được đề cập trong báo cáo này và thu nhập từ chúng có thể giảm\ngiá hoặc tăng giá, và các nhà đầu tư có thể phải chịu lỗ cho các khoản đầu tư. Hiệu suất trong quá khứ không phải là biểu thị cho hiệu suất trong tương lai.\nLợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể xảy ra mất vốn ban đầu. MAS, các chi nhánh và giám đốc, cán bộ, nhân viên và đại lý của họ không\nchịu bất kỳ trách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng tài liệu này.\nMAS có thể đã đưa ra các báo cáo khác không nhất quán và đưa ra kết luận khác với các ý kiến được trình bày trong báo cáo này. Các báo cáo có thể phản\nánh các giả định, quan điểm và phương pháp phân tích khác nhau của các nhà phân tích đã chuẩn bị chúng. MAS có thể đưa ra các quyết định đầu tư\nkhông phù hợp với các ý kiến và quan điểm được trình bày trong báo cáo nghiên cứu này. MAS, các chi nhánh của MAS và giám đốc, cán bộ, nhân viên và\nđại lý của họ có thể có các vị trí dài hoặc ngắn trong bất kỳ chứng khoán chủ đề nào vào bất kỳ lúc nào và có thể thực hiện mua hoặc bán, hoặc đề nghị\nmua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào như vậy hoặc các công cụ tài chính khác tùy từng thời điểm trên thị trường mở hoặc theo cách khác, trong từng\ntrường hợp, với tư cách là bên giao đại lý hoặc bên đại lý. MAS và các chi nhánh của nó có thể đã có, hoặc có thể mong đợi tham gia vào các mối quan hệ\nkinh doanh với các công ty chủ thể để cung cấp các dịch vụ ngân hàng đầu tư, tạo thị trường hoặc các dịch vụ tài chính khác được cho phép theo luật và\nquy định hiện hành.Không một phần nào của tài liệu này có thể được sao chép hoặc tái tạo theo bất kỳ cách thức hoặc hình thức nào hoặc được phân phối\nlại hoặc xuất bản, toàn bộ hoặc một phần, mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của MAS.\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n\nFeb 25 Apr 25 Jun 25 Aug 25 Oct 25 Dec 25 Feb 26 Apr 26\n\n(VND)\n\nHPG VN", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022047Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG VN"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:20:47.969294+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022047Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "acbe67e3-b2cd-538a-93cb-39ccb4af6804", "source_file": "20260606T022047Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 4, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "1ab785b6-5cde-5578-8f8f-94a4efc00f0f", "text": "12M target price\nHệ thống khuyến nghị cổ phiếu\nThang đánh giá ngành\nMua\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng từ 20% trở lên\n\nTích Cực\n\n: Các yếu tố cơ bản thuận lợi hoặc đang cải thiện\nTăng Tỷ Trọng : Lợi nhuận kỳ vọng từ 10% trở lên\n\nTrung Tính\n\n: Các yếu tố cơ bản ổn định và dự kiến không có thay đổi trọng yếu\n\nNắm Giữ\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng trong khoảng +/-10%\n\nTiêu Cực\n\n: Các yếu tố cơ bản không thuận lợi hoặc theo xu hướng xấu\n\nBán\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng từ -10% trở xuống\n\n* Hệ thống khuyến nghị của chúng tôi dựa trên lợi nhuận kỳ vọng về tăng trưởng giá cổ phiếu trong vòng 12 tháng tiếp theo.\n* Giá mục tiêu được xác định bởi chuyên viên phân tích áp dụng các phương pháp định giá được đề cập trong báo cáo, một phần dựa trên dự phóng của người\nphân tích về lợi nhuận trong tương lai.\n* Việc đạt giá mục tiêu có thể chịu tác động từ các rủi ro liên quan đến cổ phiếu, doanh nghiệp, cũng như điều kiện thị trường, vĩ mô nói chung.\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 7\n\n08/05/2026\n\nMirae Asset Securities International Network\nMirae Asset Securities Co., Ltd. (Seoul)\nMirae Asset Securities (HK) Ltd.\nMirae Asset Securities (UK) Ltd.\nOne-Asia Equity Sales Team\nMirae Asset Center 1 Building\n\n26 Eulji-ro 5-gil, Jung-gu, Seoul 04539\n\nKorea\n\nUnits 8501, 8507-8508, 85/F\n\nInternational Commerce Centre\n\n1 Austin Road West\n\nKowloon\nHong Kong\n41st Floor, Tower 42\n\n25 Old Broad Street,\n\nLondon EC2N 1HQ\nUnited Kingdom\n\nTel: 82-2-3774-2124\nTel: 852-2845-6332\nTel: 44-20-7982-8000\n\nMirae Asset Securities (USA) Inc.\nMirae Asset Wealth Management (USA) Inc.\nMirae Asset Wealth Management (Brazil) CCTVM\n\n810 Seventh Avenue, 37th Floor\n\nNew York, NY 10019\n\nUSA\n\n555 S. Flower Street, Suite 4410,\n\nLos Angeles, California 90071\n\nUSA\n\nRua Funchal, 418, 18th Floor, E-Tower Building\nVila Olimpia\nSao Paulo - SP\n\n04551-060\n\nBrazil\n\nTel: 1-212-407-1000\nTel: 1-213-262-3807\nTel: 55-11-2789-2100\n\nPT. Mirae Asset Sekuritas Indonesia\nMirae Asset Securities (Singapore) Pte. Ltd.\nMirae Asset Securities (Vietnam) JSC\nEquity Tower Building Lt. 50\nSudirman Central Business District\nJl. Jend. Sudirman, Kav. 52-53\nJakarta Selatan 12190\nIndonesia\n\n6 Battery Road, #11-01\n\nSingapore 049909\nRepublic of Singapore\n7F, Le Meridien Building\n3C Ton Duc Thang St.\nDistrict 1, Ben Nghe Ward, Ho Chi Minh City\nVietnam\n\nTel: 62-21-515-3281\nTel: 65-6671-9845\nTel: 84-8-3911-0633 (ext.110)\n\nMirae Asset Securities Mongolia UTsK LLC\nMirae Asset Investment Advisory (Beijing) Co., Ltd\nBeijing Representative Office\n\n406, Blue Sky Tower, Peace Avenue 17\n\n1 Khoroo, Sukhbaatar District\n\nUlaanbaatar 14240\nMongolia\n2401B, 24th Floor, East Tower, Twin Towers\nB12 Jianguomenwai Avenue, Chaoyang District\nBeijing 100022\nChina\n2401A, 24th Floor, East Tower, Twin Towers\nB12 Jianguomenwai Avenue, Chaoyang District\nBeijing 100022\nChina\n\nTel: 976-7011-0806\nTel: 86-10-6567-9699\nTel: 86-10-6567-9699 (ext. 3300)\n\nShanghai Representative Office\nHo Chi Minh Representative Office\nMirae Asset Capital Markets (India) Private Limited\n\n38T31, 38F, Shanghai World Financial Center\n\n100 Century Avenue, Pudong New Area\n\nShanghai 200120\nChina\n7F, Saigon Royal Building\n\n91 Pasteur St.\n\nDistrict 1, Ben Nghe Ward, Ho Chi Minh City\nVietnam\n\nUnit No. 506, 5th Floor, Windsor Bldg., Off CST Road,\n\nKalina, Santacruz (East), Mumbai – 400098\nIndia\n\nTel: 86-21-5013-6392\nTel: 84-8-3910-7715\nTel: 91-22-62661336", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022047Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["91 Pasteur St."], "token_count": 779, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:20:47.969294+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022047Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "acbe67e3-b2cd-538a-93cb-39ccb4af6804", "source_file": "20260606T022047Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 53, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "9db0e8cb-37ab-5a69-9b43-cdcaddb2a314", "text": "Update Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 1\n\nCập nhật\nLợi nhuận năm 2026 dự kiến tăng mạnh nhờ việc ghi nhận khoản\nlãi một lần và KQKD tích cực của mảng thép\n• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và điều chỉnh tăng 6% giá mục tiêu lên mức 38.900 đồng/cổ\nphiếu đối với CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG). Mức tăng đối với giá mục tiêu chủ yếu do chúng\n\ntôi (1) cập nhật thời gian định giá mục tiêu sang giữa năm 2027, (2) lần lượt điều chỉnh tăng\n18%/4%/4%/3%/4% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2026/27/28/29/30, qua đó phản\nánh các mức thay đổi -1%/+4%/+4%/+3%/+3% đối với LNST sau lợi ích CĐTS của mảng thép,\nđồng thời (3) đưa khoản lãi BĐS một lần ghi nhận trong quý 1/2026 (với LNST khoảng 4 nghìn tỷ\n\nđồng) vào mô hình định giá của chúng tôi. Điều này giúp nâng dự báo lợi nhuận năm 2026 và\nlượng tiền mặt cuối quý 1/2026 của HPG, qua đó giúp hỗ trợ một phần cho định giá CKDT.\n• Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS mảng thép giai đoạn 2027–2030 cao hơn của chúng tôi phản ánh\nmức tăng đối với giả định sản lượng thép xây dựng, do tác động tích cực từ nhu cầu từ đầu tư\nhạ tầng (từ cả khu vực công và tư nhân) lên sản lượng bán thép đang tốt hơn kỳ vọng. Chúng\ntôi điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng sản lượng bán thép xây dựng các năm 2026/2027 từ\n\nmức 12%/5% trước đây lên mức 16%/9%, nhờ được thúc đẩy bởi mức tăng trưởng sản lượng khả\nquan 20% YoY trong quý 1 và 30% YoY trong 2 tháng đầu năm (giai đoạn chưa bao gồm mức\n\ntăng đột biến trong tháng 3 do ảnh hưởng từ xung đột). Chúng tôi cũng điều chỉnh tăng giá bán\nthép trung bình lên thêm 5% nhằm phản ánh mức tăng giá mạnh hơn kỳ vọng do tác động từ\nxung đột, đồng thời cũng nâng giả định giá nguyên liệu đầu vào. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn kỳ\nvọng mức tăng chi phí đầu vào sẽ thấp hơn mức tăng giá đầu ra trong năm 2026, nhờ nguồn\ncung được bổ sung, đặc biệt là quặng sắt từ dự án Simandou, cùng với nhu cầu suy yếu khi\nTrung Quốc cắt giảm sản lượng thép.\n• Đối với LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2026, chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo LNST sau lợi\n\ních CĐTS mảng BĐS lên 18% dựa theo KQKD quý 1, trong khi điều chỉnh giảm 1% đối với dự báo\n\nLNST sau lợi ích CĐTS mảng thép. Đối với mảng thép, chúng tôi điều chỉnh tăng giả định sản\nlượng bán thép xây dựng và giá bán trung bình của tất cả các dòng sản phẩm, nhưng tác động\ntích cực này lại bị lấn át bởi (1) mức chi phí lãi vay cao hơn do mặt bằng lãi suất cao hơn kỳ vọng,\n(2) chi phí vận chuyển tăng do gián đoạn liên quan đến xung đột tại Trung Đông, và (3) giả định\nchi phí đầu vào cao hơn. Nhìn chung, chúng tôi vẫn giữ nguyên dự báo LNST sau lợi ích CĐTS\ncốt lõi năm 2026 của chúng tôi.\n\n• Tại mức giá hiện tại, P/E báo cáo/cốt lõi dự phóng năm 2026 lần lượt ở mức 8,2 lần/9,7 lần, tương\n\nđối hấp dẫn so với mức P/E trung bình 10 năm của công ty (10,5 lần). Tăng trưởng lợi nhuận báo\n\ncáo/cốt lõi dự phóng năm 2026 đạt 68%/42% YoY và tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) lợi nhuận\ncốt lõi giai đoạn 2025–2028 đạt 29%.\n• Yếu tố hỗ trợ: Giá thép tăng mạnh hơn và duy trì lâu hơn kỳ vọng.\n• Rủi ro: Gián đoạn nguồn cung dầu làm suy yếu hoạt động xây dựng, nhu cầu thép giảm.\n\nNgành\nThép\nNgày báo cáo\n\n12/05/2026\n\nGiá hiện tại\n\n27.000 VND\n\nGiá mục tiêu\n\n38.900 VND\n\nGiá mục tiêu gần nhất 36.600 VND\nTL tăng\n+44,1%\nLợi suất cổ tức\n1,8%\nTổng mức sinh lời\n+45,9%\nGT vốn hóa\n215,7 nghìn tỷ đồng\nRoom KN\n57,9 nghìn tỷ đồng\nGTGD/ngày (30n) 1,1 nghìn tỷ đồng\nCổ phần Nhà nước\n0,0%\nSL cổ phiếu lưu hành\n7,7 tỷ\nPha loãng\n7,7 tỷ\n\nHPG\n\nVNI\n\nP/E báo cáo (trượt)\n10,1x\n14,8x\nP/B (hiện tại)\n1,5x\n1,8x\n\nROE\n\n16,4%\n12,8%\n\nROA\n\n8,4%\n2,0%\n*Không bao gồm khoản lãi một lần từ\nthoái vốn BĐS trong quý 1/2026. Chúng\ntôi áp dụng mức EPS sau khi trừ các quỹ\nkhen thưởng và phúc lợi (B&W), thù lao\nHĐQT và các khoản thưởng.\nTổng quan Công ty\nHPG là công ty sản xuất thép tư\nnhân lớn nhất Việt Nam. Các dòng\nsản phẩm chính bao gồm thép xây\ndựng (công suất 5,8 triệu tấn/năm),\nHRC (công suất dự kiến năm 2025 là\n8,4 triệu tấn từ Nhà máy DQ1 và\nDQ2), tôn mạ (công suất 400.000\ntấn/năm), và ống thép (1,2 triệu\ntấn/năm - bao gồm cả công suất\nmới từ nhà máy tại Tây Ninh).\nDiễn biến giá cổ phiếu\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n156.116\n\n209.249\n\n244.410\n\n264.987\n\n% YoY\n12%\n34%\n17%\n8%\nLNST sau lợi ích CĐTS (tỷ đồng)\n\n15.453\n\n25.930\n\n28.593\n\n33.539", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["33.539"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:19.762382+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "48c5f78b-cf63-5e94-85ab-4c493445af7d", "source_file": "20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 35, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "70caf89a-cce9-5b6c-b37a-29b15176f49c", "text": "% YoY\n29%\n68%\n10%\n17%\nEPS cốt lõi* % YoY\n31%\n42%\n31%\n17%\nBiên LN gộp\n15,7%\n16,8%\n17,7%\n18,4%\nBiên EBITDA\n18,5%\n19,3%\n19,9%\n20,6%\nBiên LN từ HĐKD\n13,1%\n13,8%\n14,8%\n15,6%\nBiên LN ròng cốt lõi*\n9,9%\n10,5%\n11,7%\n12,7%\nDTTD/Doanh thu\n-2,9%\n2,0%\n7,6%\n11,1%\n\nEV/EBITDA\n\n9,5x\n6,8x\n5,6x\n5,0x\nP/E cốt lõi*\n13,7x\n9,7x\n7,4x\n6,3x\nP/B\n1,6x\n1,4x\n1,2x\n1,1x\nROE cốt lõi*\n12,6%\n15,4%\n17,4%\n18,0%\n0%\n15%\n30%\n45%\n60%\n\nYTD\n\n1Y\n3Y ann.\n\nHPG\n\nVNI\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG)\n\nMUA +45,9%\n\nHoàng Gia Huy\nChuyên viên\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 2\n\nChúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với triển vọng lợi nhuận ngắn hạn và trung hạn của\nHPG, được hỗ trợ bởi các yếu tố thuận lợi cả trong nước và quốc tế. Ở thị trường trong nước, chi\ntiêu cho hạ tầng ở mức kỷ lục được kỳ vọng sẽ duy trì nhu cầu thép xây dựng, trong khi tăng trưởng\nmảng HRC sẽ được thúc đẩy nhờ việc tăng công suất của dự án DQSC2 và các biện pháp bảo hộ\nthuế quan đối với HRC Trung Quốc (bao gồm cả khổ hẹp và khổ rộng). Ở thị trường quốc tế, HPG\nsẽ được hưởng lợi từ sự phục hồi dần của giá thép Trung Quốc dưới chính sách hạn chế cạnh tranh\nnội bộ, các biện pháp kiểm soát xuất khẩu thép chặt chẽ hơn của Trung Quốc, cùng với bối cảnh\nnguyên liệu đầu vào thuận lợi hơn nhờ nguồn cung quặng sắt và than cốc bằng đường biển gia\ntăng trong năm 2026.\nChúng tôi kỳ vọng lợi nhuận cốt lõi quý 2 sẽ cải thiện QoQ, nhờ mở rộng sản lượng thép, giá bán\ntrung bình (ASP) và biên lợi nhuận. Sản lượng tiêu thụ sẽ được hưởng lợi từ việc đẩy mạnh giải\nngân đầu tư công, mức thuế quan mới áp dụng cho thép HRC khổ rộng của Trung Quốc và đà tăng\ngiá tích cực của ngành thép. ASP dự kiến sẽ tăng do áp lực lạm phát chi phí đẩy liên quan đến căng\nthẳng Trung Đông tiếp tục hỗ trợ mặt bằng giá, với các đợt điều chỉnh tăng giá thường xuyên trên\ntoàn ngành (chủ yếu là thép dẹt) được ghi nhận trong suốt tháng 4 và kéo dài sang tháng 5. Trong\nkhi đó, biên lợi nhuận dự kiến được cải thiện nhờ yếu tố thuận lợi về thời điểm ghi nhận hàng tồn\nkho, khi ASP điều chỉnh nhanh hơn so với chi phí hàng tồn kho được thu mua ở mức thấp hơn trước\nđó.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 3\nTriển vọng năm 2026: Lợi nhuận dự kiến tăng mạnh nhờ KQKD cốt\n\nlõi cải thiện và khoản lãi từ thoái vốn BĐS một lần trong quý 1\n\nHình 1: Dự báo năm 2026 đối với HPG của Vietcap\n\nTỷ đồng\n2025\nDự báo\n\n2026 cũ\n\nDự báo\n\n2026 mới\n\nDự báo\n\n2026 mới\n\nYoY\nDự báo\n2026\nmới/cũ\nNhận định của Vietcap\nDoanh thu thuần\n\n156.116\n\n196.626\n\n209.249\n\n34%\n6%\n- Thép\n\n146.319\n\n186.423\n\n199.046\n\n36%\n7%\n- Thép xây dựng\n\n69.815\n\n82.889\n\n89.897\n\n29%\n8%\n\n* Chúng tôi nâng dự báo tăng trưởng sản lượng năm 2026 từ 12% lên 16%, do KQKD\n\nquý 1 vượt kỳ vọng nhờ chi tiêu cho hạ tầng từ cả khu vực công và tư nhân mạnh\nhơn dự kiến. Chúng tôi cũng nâng giả định tăng trưởng ASP từ 6% lên 11% do đợt\ntăng giá thép cao hơn kỳ vọng.\n\n- HRC\n\n50.026\n\n74.715\n\n77.628\n\n55%\n4%\n* Chúng tôi giữ nguyên dự báo tăng trưởng sản lượng và nâng giả định tăng trưởng\nASP từ 6% lên 11%.\n- Các sản phẩm thép\nkhác\n\n26.478\n\n28.818\n\n31.522\n\n19%\n9%\n* Chúng tôi nâng dự báo sản lượng và ASP dựa trên KQKD quý 1 tích cực hơn so với\nkỳ vọng và đợt tăng giá thép do ảnh hưởng từ xung đột tại Trung Đông.\n- Bất động sản\n\n1.683\n\n1.683\n\n1.683\n\n0%\n0%\n- Nông nghiệp\n\n8.114\n\n8.520\n\n8.520\n\n5%\n0%\nLợi nhuận gộp\n\n24.498\n\n33.533\n\n35.101\n\n43%\n5%\nChi phí SG&A\n-4.070\n-5.228\n-6.215\n53%\n19%\nLợi nhuận từ HĐKD\n\n20.428\n\n28.305\n\n28.885\n\n41%\n2%\nThu nhập tài chính\n\n2.082\n\n2.794\n\n8.874\n\n326%\n218%\n* Dự báo mới của chúng tôi đã bao gồm khoản lãi từ thoái vốn BĐS trong quý 1 và\nkhoản lãi tỷ giá cao hơn kỳ vọng trong quý 1/2026. Chúng tôi giữ nguyên dự báo đối\nvới thu nhập từ lãi tiền gửi.\nChi phí tài chính\n-4.604\n-5.336\n-7.265\n58%\n36%\n* Dự báo mới của chúng tôi cũng phản ánh chi phí lãi vay cao hơn do mặt bằng lãi\nsuất trung bình cao hơn kỳ vọng và khoản lỗ tỷ giá cao hơn dự kiến trong quý 1.\nKhác\n135\n135\n135\n0%\n0%\n\nLNTT\n\n18.041\n\n25.899\n\n30.629\n\n70%\n18%\n\nLNST\n\n15.515\n\n22.014\n\n26.035\n\n68%\n18%\nLNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n15.453\n\n21.925\n\n25.930", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["25.930"], "token_count": 1197, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:19.762382+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "48c5f78b-cf63-5e94-85ab-4c493445af7d", "source_file": "20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "7274178d-fb52-59d8-a08e-93d93671bfb0", "text": "68%\n18%\n- Thép\n\n12.624\n\n20.084\n\n19.978\n\n58%\n-1%\n\n* Triển vọng quý 2: Chúng tôi kỳ vọng sản lượng quý 2 sẽ cao hơn quý 1, nhờ áp lực\n\ngiải ngân vốn đầu tư hạ tầng, mức thuế quan mới áp dụng cho thép HRC khổ rộng\nnhập khẩu từ Trung Quốc và đà tăng giá thép. Về ASP, trước bối cảnh xung đột\nTrung Đông vẫn đang tiếp diễn, chúng tôi kỳ vọng ASP quý 2 sẽ tăng QoQ, trong khi\ntriển vọng các quý sau sẽ phụ thuộc vào diễn biến của cuộc xung đột. Theo đó,\nbiên lợi nhuận ngành thép trong quý 2 cũng được kỳ vọng sẽ mở rộng QoQ.\n- Bất động sản\n\n1.229\n\n578\n\n4.689\n\n282%\n712%\n* Trong quý 1/2026, HPG đã ghi nhận khoản lãi một lần từ việc thoái vốn toàn bộ cổ\nphần tại dự án khu đô thị Phố Nối - Hưng Yên. Khoản lãi trước thuế và sau thuế lần\nlượt đạt khoảng 4,9 nghìn tỷ đồng và 4,0 nghìn tỷ đồng.\n- Nông nghiệp\n\n1.600\n\n1.263\n\n1.263\n\n-21%\n0%\nLNST sau lợi ích\nCĐTS cốt lõi\n\n15.453\n\n21.925\n\n21.920\n\n42%\n0%\n- Thép\n\n12.624\n\n20.084\n\n19.978\n\n58%\n-1%\n- Bất động sản\n\n1.229\n\n578\n679\n-45%\n18%\n* Dự báo năm 2026 cao hơn do KQKD quý 1 tích cực hơn kỳ vọng.\n- Nông nghiệp\n\n1.600\n\n1.263\n\n1.263\n\n-21%\n0%\nBiên lợi nhuận gộp\n15,7%\n17,1%\n16,8%\n* Dự báo thấp hơn do KQKD quý 1/2026 thấp hơn kỳ vọng.\nChi phí SG&A/doanh thu 2,6%\n2,7%\n3,0%\n* Dự báo cao hơn chủ yếu do chi phí vận chuyển trong quý 1 cao hơn kỳ vọng trong\nbối cảnh giá dầu tăng. Chúng tôi dự kiến chi phí này sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao\ntrong suốt quý 2.\nBiên lợi nhuận từ HĐKD\n13,1%\n14,4%\n13,8%\nBiên LNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n9,9%\n11,2%\n12,4%\n- Thép\n8,6%\n10,8%\n10,0%\n* Dự báo thấp hơn do KQKD quý 1/2026 thấp hơn kỳ vọng, do chịu tác động bởi chi\nphí vận chuyển và chi phí lãi vay cao hơn dự kiến.\n* Với dự báo giá thép cao hơn, chúng tôi cũng điều chỉnh tăng dự báo giá đầu vào\ntương ứng. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn kỳ vọng biên lợi nhuận ngành thép sẽ mở rộng\nYoY trong năm 2026 nhờ các động lực thuận lợi giữa giá đầu vào và đầu ra (như\nđược thảo luận tại trang 11).\n- Bất động sản\n73,0%\n34,3%\n278,6%\n- Nông nghiệp\n19,7%\n14,8%\n14,8%\nBiên LNST sau lợi ích\nCĐTS cốt lõi\n9,9%\n11,2%\n10,5%\n- Thép\n8,6%\n10,8%\n10,0%\n- Bất động sản\n73,0%\n34,3%\n40,4%\n* Dự báo năm 2026 cao hơn do KQKD quý 1 tích cực hơn so với kỳ vọng.\n- Nông nghiệp\n19,7%\n14,8%\n14,8%\n\nNguồn: Vietcap. *DISR: Bộ Công nghiệp, Khoa học và Tài nguyên của Úc.\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 4\nHình 2: Tổng quan sản lượng bán thép HPG và các dự báo cho năm 2026 của Vietcap\n\nSản lượng bán\nhàng của HPG\n(nghìn tấn)\nT3\n2025\nT2\n2026\nT3\n2026\nYoY\nMoM\nQ1\n2025\nQ4\n2025\nQ1\n2026\nQoQ\nYoY\nDự báo\n2026\nQ1 / Dự báo\n\n2026 mới\n\nThép xây dựng\n505\n315\n544\n8%\n73%\n\n1.192\n\n1.322\n\n1.431\n\n8%\n20%\n\n5.630\n\n25%\n\nHRC\n\n496\n468\n565\n14%\n21%\n994\n\n1.642\n\n1.471\n\n-10%\n48%\n\n6.720\n\n22%\nỐng thép\n63\n67\n97\n54%\n46%\n186\n213\n241\n13%\n30%\n970\n25%\nTôn mạ\n29\n25\n38\n33%\n54%\n89\n103\n106\n3%\n19%\n420\n25%\n\nNguồn: VSA, Vietcap\n\nCập nhật công suất sản xuất thép của HPG\nKhu liên hợp sản xuất gang thép Hòa Phát – Dung Quất 2 (DQSC2) sản xuất HRC:\n\nGiai đoạn 1 đã đi vào vận hành từ tháng 3/2025.\nGiai đoạn 2 đã đi vào vận hành từ tháng 9/2025.\n\nDQSC2 – Mở rộng hoạt động sản xuất thép dây cuộn chất lượng cao (DQSC2-HQWR):\n\nVào ngày 07/08/2025, HPG đã nhận được phê duyệt về việc tăng vốn đầu tư thêm 3,4 nghìn tỷ cho\ndự án DQSC2, lên mức 88,4 nghìn tỷ đồng (từ mức 85 nghìn tỷ đồng trước đây). Theo đó, cơ cấu\n\nvốn được điều chỉnh bao gồm 40,8 nghìn tỷ đồng vốn chủ sở hữu và 47,6 nghìn tỷ đồng nợ vay,\ncao hơn so với kế hoạch ban đầu là 40 nghìn tỷ đồng vốn chủ sở hữu và 45 nghìn tỷ đồng nợ vay.\nChúng tôi ước tính 2,8 nghìn tỷ đồng trong số vốn bổ sung sẽ được dành cho vốn đầu tư XDCB, và\n600 tỷ đồng sẽ được dành cho vốn lưu động, dựa trên tỷ lệ phân bổ vốn đầu tư XDCB/vốn lưu động\n\nban đầu của DQSC2 là 70 nghìn tỷ đồng/15 nghìn tỷ đồng.", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["6.720"], "token_count": 1118, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:19.762382+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "48c5f78b-cf63-5e94-85ab-4c493445af7d", "source_file": "20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 57, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "3e0979db-6eef-5995-ac01-1cae73b1c825", "text": "Việc phê duyệt tăng thêm vốn đầu tư sẽ bổ sung thêm 500.000 tấn vào công suất hàng năm, qua\nđó nâng tổng công suất thiết kế của DQSC2 lên mức 6,1 triệu tấn/năm. Cụ thể, tổng công suất\nnày bao gồm 5,6 triệu tấn HRC — không thay đổi so với kế hoạch ban đầu — và 500.000 tấn thép\ndây cuộn chất lượng cao, dự kiến sẽ đi vào hoạt động từ quý 2/2028. Cần lưu ý, thép dây cuộn\ncũng là một loại thép xây dựng.\nTheo nghiên cứu của chúng tôi, do sản phẩm thép mới này là thép dây cuộn chất lượng cao, nên\nchúng tôi kỳ vọng giá bán trung bình cũng như biên lợi nhuận của sản phẩm này sẽ cao hơn so với\nsản phẩm thép xây dựng thông thường hiện tại của HPG.\nNhà máy sản xuất thép đường ray & thép kết cấu chuyên dụng:\n\nBắt đầu vận hành từ quý 1/2027: Ban đầu, HPG dự kiến khởi công dự án vào ngày 19/08/2025.\nTuy nhiên, vào tháng 10/2025, ban lãnh đạo đã cho biết tiến độ dự án bị hoãn sang đầu năm 2026,\n\nđiều này khiến chúng tôi dự kiến thời gian bắt đầu vận hành rơi vào giữa quý 3/2027. Dựa trên cập\nnhật mới nhất từ truyền thông trong nước, tiến độ sau đó đã được đẩy nhanh, theo đó HPG kỳ\nvọng sẽ bắt đầu đưa dự án vào vận hành từ quý 1/2027. Thông tin này đã được chúng tôi đưa vào\ndự báo hiện tại (Hình 5).\nTổng quan dự án và ước tính đóng góp lợi nhuận:\nTheo HPG, nhà máy sẽ có công suất thiết kế là 700.000 tấn/năm, sản xuất thép đường ray và thép\nkết cấu chuyên dụng (cơ cấu chi tiết chưa được công bố), với tổng vốn đầu tư dự kiến sẽ ở mức 14\nnghìn tỷ đồng. Trong khi đó, kế hoạch đầu tư đã được phê duyệt bởi chính quyền địa phương là 10\nnghìn tỷ đồng. Do đó, chúng tôi giả định 10 nghìn tỷ đồng sẽ được phân bổ cho vốn đầu tư XDCB,\ntrong khi 4 nghìn tỷ đồng còn lại sẽ được sử dụng cho vốn lưu động.\nVì sản phẩm của dự án được sử dụng để phục vụ hạ tầng giao thông quốc gia, nên chúng tôi kỳ\nvọng hiệu suất hoạt động sẽ duy trì ở mức cao, nhưng sẽ đi kèm với biên lợi nhuận thấp hơn —\nquan điểm này phù hợp với ước tính sơ bộ của chúng tôi dựa trên dữ liệu được công bố. Theo kế\nhoạch đầu tư, dự án dự kiến sẽ tạo ra doanh thu khoảng 11,4 nghìn tỷ đồng/năm và đóng góp\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 5\n\nkhoảng 150 tỷ đồng/năm vào ngân sách nhà nước. Với tư cách là nhà máy sản xuất thép chất\nlượng cao, dự án sẽ được hưởng mức ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp (TNDN) 17% trong 10\n\nnăm đầu (theo Luật Thuế TNDN năm 2025), trước khi áp dụng mức thuế tiêu chuẩn 20% cho 40\n\nnăm còn lại trong chu kỳ hoạt động 50 năm, tương đương mức thuế suất bình quân gia quyền\n19,4%. Dựa trên mức đóng góp thuế dự kiến, chúng tôi ước tính LNTT hằng năm sẽ ở mức 773 tỷ\nđồng, tương ứng biên LNTT ở mức xấp xỉ 7%. Dựa trên dữ liệu lịch sử, chúng tôi ước tính mức LNTT\nnêu trên tương đương với biên lợi nhuận gộp khoảng 10%, thấp hơn so với các mảng thép khác\n(biên lợi nhuận gộp năm 2024 của HPG là 13,3%, mặc dù giá bán thép thấp).\n\nHình 3: Công suất sản xuất thép hiện tại và trong thời gian tới của HPG\n\nCông suất thiết\nkế/năm\n(triệu tấn)\nThép xây\ndựng\nỐng thép\n\nHRC\n\nThép\nchuyên\ndụng\nTôn mạ\nKế hoạch\nvốn đầu tư\n\nXDCB\n\nTiến độ\nCông suất hiện tại\n(không bao gồm\ncác nhà máy DQ)\n2,8\n1,2***\n0,4\nĐang vận hành\nthương mại\nNhà máy DQ1 –\nGiai đoạn 1\n3,0\n\n50 nghìn tỷ\n\nđồng\nVận hành từ tháng\n12/2019\nNhà máy DQ1 –\nGiai đoạn 2\n2,8\nVận hành từ tháng\n11/2020\nNhà máy DQ2 –\nHRC giai đoạn 1\n2,8\n\n70 nghìn tỷ\n\nđồng\nVận hành từ tháng\n3/2025\nNhà máy DQ2 –\nHRC giai đoạn 2\n2,8\nCả 2 giai\nđoạn\nDự kiến vận hành\ntừ tháng 9/2025\nNhà máy DQ2 –\n\nTDCCLC\n\n0,5 (thép dây\ncuộn chất\nlượng cao)\n2,8 nghìn tỷ\nđồng*\nDự kiến vận hành\ntừ quý 2/2028\nNhà máy thép ray\n& thép kết cấu\n0,7 (bao\ngồm thép\nđường ray &\nthép kết\ncấu)\n\n10 nghìn tỷ\n\nđồng**\nDự kiến vận hành\ntừ quý 1/2027\n\nNguồn: HPG, truyền thông trong nước, Vietcap. * Ước tính của Vietcap, dựa trên các số liệu: tổng vốn đầu tư\ndự kiến cho việc mở rộng DQSC2 là 3,4 nghìn tỷ đồng, và cơ cấu vốn đầu tư ban đầu của DQSC2 là 70 nghìn tỷ\n\nđồng cho vốn đầu tư XDCB và 15 nghìn tỷ đồng cho vốn lưu động. **Theo HPG, tổng vốn đầu tư được phân bổ\ncho nhà máy thép đường sắt là 14 nghìn tỷ đồng, trong khi tổng vốn trong kế hoạch đầu tư được chính quyền\nđịa phương phê duyệt là 10 nghìn tỷ đồng. Do vậy, chúng tôi giả định số tiền 10 nghìn tỷ đồng sẽ được sử dụng\ncho vốn đầu tư XDCB, và 4 nghìn tỷ đồng còn lại sẽ được dành cho vốn lưu động. ***Bao gồm cả công suất từ\nnhà máy ống thép mới tại Tây Ninh.\n\nHình 4: Kế hoạch hiệu suất hoạt động Nhà máy DQ2 HRC của HPG và dự báo của Vietcap\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nCông suất HRC hàng năm (nghìn tấn)\nNhà máy DQ1\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.800"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:19.762382+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "48c5f78b-cf63-5e94-85ab-4c493445af7d", "source_file": "20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "bb9a8291-148a-5943-bfc3-1e28b341d51a", "text": "Nhà máy DQ2 – GĐ 1\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nKế hoạch của HPG về hiệu suất hoạt động của Nhà máy DQ2\nNhà máy DQ2 – GĐ 1\n80%\n100%\n100%\n100%\n100%\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n\n50-60%\n\n80%\n100%\n100%\n100%\nDự báo của Vietcap về hiệu suất hoạt động mảng sản xuất HRC\nNhà máy DQ1\n100%\n100%\n100%\n100%\n100%\nNhà máy DQ2 – GĐ 1\n80%\n100%\n100%\n100%\n100%\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n60%\n80%\n100%\n100%\n100%\nTổng hợp\n80%\n93%\n100%\n100%\n100%\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 6\n\nDự báo của Vietcap về sản lượng bán HRC (nghìn tấn)\nNhà máy DQ1\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nNhà máy DQ2 – GĐ 1\n\n2.240\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nNhà máy DQ2 – GĐ 2\n\n1.680\n\n2.240\n\n2.800\n\n2.800\n\n2.800\n\nTổng cộng\n\n6.720\n\n7.840\n\n8.400\n\n8.400\n\n8.400\n\nTăng trưởng YoY\n33%\n17%\n7%\n0%\n0%\n\nNguồn: HPG, Vietcap\nHình 5: Giả định của Vietcap về đóng góp từ công suất thép mới của HPG\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nNhận định\nNhà máy DQ2-HQWR Mở rộng\nCông suất\n(nghìn tấn)\n375*\n500\n500\nHiệu suất hoạt động\n50%\n60%\n70%\nSản lượng bán\n(nghìn tấn)\n187,5\n300\n350\nGiá bán trung bình\n(triệu đồng/tấn)\n18,0\n18,2\n18,4\nGiả định cao hơn 10% so với\nthép xây dựng thông thường.\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n3.376\n\n5.456\n\n6.429\n\nBiên lợi nhuận gộp\n22,0%\n22,0%\n22,0%\nGiả định cao hơn khoảng 2%\nso với biên lợi nhuận gộp của\nthép xây dựng.\nNhà máy sản xuất thép đường sắt & thép kết cấu\nCông suất\n(nghìn tấn)\n583**\n700\n700\n700\nHiệu suất hoạt động\n70%\n85%\n100%\n100%\nGiả định hiệu suất hoạt động\ncao do sản lượng đầu ra được\nbán cho các dự án quốc gia.\nSản lượng bán\n(nghìn tấn)\n408\n595\n700\n700\nGiá bán trung bình\n(triệu đồng/tấn)\n16,3\n16,3\n16,3\n16,3\nƯớc tính của Vietcap, dựa\ntheo kế hoạch doanh thu và\ncông suất hàng năm được\ncông bố.\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n6.650\n\n9.690\n\n11.400\n\n11.400\n\nBiên lợi nhuận gộp\n10%\n10%\n10%\n10%\n% đóng góp vào tổng số\nSản lượng bán thép\n\n- DQ2 – TDCCLC\n\n1%\n2%\n2%\n- Nhà máy thép ray\n3%\n4%\n4%\n4%\nDoanh thu\n\n- DQ2 – TDCCLC\n\n1%\n2%\n2%\n- Nhà máy thép ray\n3%\n4%\n4%\n4%\n\nLNST\n\n- DQ2 – TDCCLC\n\n2%\n3%\n3%\n- Nhà máy thép ray\n1%\n1%\n2%\n2%\n\nNguồn: HPG, Truyền thông trong nước, Vietcap. * Dự kiến vận hành vào quý 2/2028. **Dự kiến vận hành vào\n\nquý 3/2027. Ô màu xám tương ứng giai đoạn các dự án chưa đóng góp vào lợi nhuận.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 7\n\nCập nhật dữ liệu ngành thép\n\nHình 6: Thị phần thép xây dựng và ống thép của các công ty sản xuất thép lớn\n\nThép xây dựng\nỐng thép\n\nNguồn: Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), Vietcap. Lưu ý: (1) Không có dữ liệu về Formosa cho giai đoạn 2013-\n\n2016; Doanh số bán thép xây dựng của Formosa chỉ là dây thép (không bán thép thanh); (2) VSA công bố lại\ndữ liệu năm 2020 và 2021 bằng cách bổ sung doanh số bán hàng từ các thành viên mới, do đó thị phần của\ncác công ty hàng đầu trong hai năm này đã được cập nhật trong báo cáo này.\n\nHình 7: Tăng trưởng sản lượng bán thép xây dựng toàn ngành và các công ty sản xuất chính\nNguồn: VSA, HPG, ước tính của Vietcap\n15%19% 21%22%24%24%26%28%33%35%35%38%36%\n\n36%\n\n20%17% 17%\n22%18% 17% 16% 14%\n13% 11% 11% 10% 12% 13%\n16% 15% 13%\n12% 11% 10% 8% 6%\n4% 4% 2% 0% 0% 0%\n10% 8% 8%\n\n9%\n\n9% 8% 9%\n7% 6% 6%\n4% 5% 5% 5%\n2% 5% 6%\n6% 7% 6%\n6% 2% 2% 3%\n\nHPG\n\nVNSteel\n\nPOM\n\nVinakyoei\nFormosa\n\n16%20%23%26%26%28%32%30%\n25%29%28%28%31%\n\n35%\n14%\n18%\n19%\n\n20%18% 17%\n\n15%16%\n\n15% 13% 12% 15%\n\n15%\n15%\n\nHPG\n\nHSG\n\n-40%\n-20%\n0%\n20%\n40%\n60%\n80%\n2017\n2018\n2019\n2020\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1\n2026\nTotal industry\nVNSteel\nOthers\nVinakyoei\n\nHPG\n\nUpdate Report", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1125, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:19.762382+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "48c5f78b-cf63-5e94-85ab-4c493445af7d", "source_file": "20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 87, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "a21e68eb-8bd8-5ddc-9584-fad385d912e5", "text": "See important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 8\nHình 8: Diễn biến giá thép xây dựng bình quân của HPG (đồng/kg)\nNguồn: Steelonline.vn, Vietcap (Lưu ý: Mỗi dấu chấm đại diện cho một lần điều chỉnh giá của HPG)\nHình 9: Diễn biến giá HRC bình quân của HPG* (đồng/kg)\nNguồn: Vietcap tổng hợp. *Lưu ý: HPG thường công bố giá HRC trước 1–2 tháng để hỗ trợ việc lập kế hoạch\n\nsản xuất. Các số liệu được trình bày phản ánh giá được báo cho các lô hàng trong tháng, và áp dụng cho HRC\ngiá cơ sở (không bao gồm phụ phí tùy chỉnh). Giá không bao gồm thuế GTGT.\n8,500\n9,500\n10,500\n11,500\n12,500\n13,500\n14,500\n15,500\n16,500\n17,500\n18,500\n19,500\n20,500\nT05/21\nT07/21\nT09/21\nT11/21\nT01/22\nT03/22\nT05/22\nT07/22\nT09/22\nT11/22\nT01/23\nT03/23\nT05/23\nT07/23\nT09/23\nT11/23\nT01/24\nT03/24\nT05/24\nT07/24\nT09/24\nT11/24\nT01/25\nT03/25\nT05/25\nT07/25\nT09/25\nT11/25\nT01/26\nT03/26\nT05/26\nMùa cao điểm xây dựng.\n\nKết quả: Các đợt tăng giá bán xuất hiện thường\n\nxuyên.\nGiá thép thếgiới yếu do căng thẳng thương mại Mỹ- Trung.\n\nKết quả: Giá bán trung bình giảm.\n\nXung đột Trung Đông đã thúc đẩy lạm phát chi phí đẩy đối với giá đầu vào và giá đầu ra thép\ntoàn cầu, cùng với mùa cao điểm xây dựng, đặc biệt từcác dựán hạtầng.\n\nKết quả: Giá thép xây dựng của HPG và các doanh nghiệp thép Việt Nam khác đã tăng mạnh\nvà với tần suất thường xuyên hơn, khoảng 9-10% từđầu năm đến nay và khoảng 5% so với\n\nmức trước chiến tranh - một đợt tăng hiếm thấy, chưa từng xuất hiện trong 3 năm qua. Giá\nthép tiếp tục đi ngang và duy trì ởmức cao trong suốt tháng 4 cho đến đầu tháng 5.\nMùa xây dựng thấp điểm.\n\nKết quả: Giá bán trung bình thấp, tần suất điều\n\nchỉnh giá ít.\n11,000\n11,750\n12,500\n13,250\n14,000\n14,750\n15,500\n16,250\n17,000\nPost-AD20\nPre-AD20\n\nAD20 có hiệu lực từtháng 03/2025.\nKết quả: Trước khi AD20 được ban hành, HPG đã công bốmức giá thấp hơn cho lô hàng tháng\n\n04; tuy nhiên, ngay sau khi AD20 có hiệu lực, HPG đã điều chỉnh tăng giá trởlại cho lô hàng này.\nGiá thép toàn cầu suy yếu do căng thẳng thương mại Mỹ- Trung.\n\nKết quả: Giá bán giảm, nhưng mức giảm chậm hơn so với đà giảm của giá thép\n\nTrung Quốc.\nGiá thép tại Trung Quốc phục hồi mạnh, chủyếu nhờtâm lý lạc quan\nvềviệc cắt giảm công suất dư thừa.\n\nKết quả: HPG đã tăng đáng kểgiá bán cho các lô hàng giao tháng 09\n\nvà tháng 11.\nGiá thép Trung Quốc hạ nhiệt sau đợt\ntăng mạnh trong giai đoạn tháng 06-\n07/2025. Nhu cầu hạ nguồn tại Việt\nNam suy yếu.\n\nKết quả: Giá HRC của HPG giảm.\n\nXung đột tại Trung Đông đã thúc đẩy đà tăng giá nguyên\nliệu đầu vào và giá thép thành phẩm.\n\nKết quả: Giá HRC giao tháng 6/2026 của HPG +9% so với\n\ntháng trước (tiếp nối mức +7% MoM của lô giao tháng 5),\nđạt mức cao nhất kểtừđầu năm 2024 và +18% so với tháng\n1/2026.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 9\nHình 10: Giá nguyên vật liệu đầu vào và sản phẩm đầu ra chính của HPG\nNguồn: Bloomberg, VSA, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nHình 11: Giá thép xây dựng của Việt Nam, so với Trung Quốc\n\n(USD/tấn)\n\nHình 12: Giá HRC của Việt Nam, so với Trung Quốc\n\n(USD/tấn)\n\nNguồn: Bloomberg, HPG, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nNguồn: Bloomberg, HPG, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 891, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:19.762382+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "48c5f78b-cf63-5e94-85ab-4c493445af7d", "source_file": "20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 25, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "310eea54-5928-56bb-a60f-fc23b5a94431", "text": "0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n0\n5\n10\n15\n20\n25\nT01/19\nT05/19\nT09/19\nT01/20\nT05/20\nT09/20\nT01/21\nT05/21\nT09/21\nT01/22\nT05/22\nT09/22\nT01/23\nT05/23\nT09/23\nT01/24\nT05/24\nT09/24\nT01/25\nT05/25\nT09/25\nT01/26\nT05/26\nVietnam HRC ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nChina domestic HRC ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nHPG's construction steel ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nChina domestic rebar ASP\n(VNDmn/tonne - LHS)\nIron ore\n(USD/ton - RHS)\nScrap\n(USD/tonne - RHS)\nHard coking coal\n(USD/tonne - RHS)\n-30%\n-20%\n-10%\n0%\n10%\n20%\n30%\n400\n500\n600\n700\n800\n900\n1000\nT09/22\nT01/23\nT05/23\nT09/23\nT01/24\nT05/24\nT09/24\nT01/25\nT05/25\nT09/25\nT01/26\nT05/26\nHPG - China gap % (RHS)\nHPG's construction steel ASP\nChina domestic rebar ASP\n22%\n-30%\n-20%\n-10%\n0%\n10%\n20%\n30%\n400\n500\n600\n700\n800\n900\n1,000\nT09/22\nT01/23\nT05/23\nT09/23\nT01/24\nT05/24\nT09/24\nT01/25\nT05/25\nT09/25\nT01/26\nT05/26\nVN - CN gap % (RHS)\nChina domestic HRC ASP\nVietnam HRC ASP\n11%\nLưu ý:\nĐường nét đứt thể hiện nguyên liệu đầu vào\nĐường nét liền thể hiện sản phẩm đầu ra\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 10\nHình 13: Chênh lệch giá thép Trung Quốc đầu ra-đầu vào (USD/tấn)\nNguồn: Bloomberg, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nHình 14: Cập nhật diễn biến giá các mặt hàng liên quan đến ngành thép\n\n% điều chỉnh giá\nTrung bình 4T/2026 YoY\n\nYTD\n\nĐầu vào\nThép phế liệu\n-8%\n0%\nThan cốc cứng\n24%\n11%\nQuặng sắt\n6%\n-2%\nĐầu ra\nHRC Trung Quốc\n-3%\n4%\nHRC Việt Nam\n0%\n17%\nThép thanh nội địa Trung Quốc\n-8%\n1%\nThép xây dựng HPG\n7%\n13%\nTôn mạ Trung Quốc\n1%\n8%\n\nNguồn: Bloomberg, Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 11/05/2026)\nNhận định về Hình 14: Chúng tôi ghi nhận giá thép tại Việt Nam đã tăng vượt trội so với Trung\n\nQuốc, nhờ (1) nhu cầu xây dựng trong nước tại Việt Nam ở mức cao hơn, qua đó cho phép các nhà\nsản xuất chuyển phần chi phí đầu vào tăng cao (phát sinh từ xung đột Trung Đông) sang giá bán,\ntrong khi nhu cầu tại Trung Quốc vẫn trầm lắng do thị trường bất động sản yếu; và (2) các biện\npháp bảo hộ thuế quan của Việt Nam đối với thép nhập khẩu từ Trung Quốc, giúp hạn chế sự hội\ntụ giá giữa hai thị trường.\n100\n150\n200\n250\n300\n350\n400\n450\n500\n550\nCN HRC - iron ore\nCN rebar - iron ore\nCN HRC - coking coal\nCN rebar - coking coal\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 11\n\nTriển vọng biên lợi nhuận năm 2026 của HPG và các doanh\nnghiệp thép Việt Nam\nQuan điểm của chúng tôi về giá đầu ra - đầu vào của ngành thép trong năm 2026 (quan điểm\ncả năm):\n\nĐầu ra: Chúng tôi kỳ vọng giá thép tại Việt Nam sẽ dần phục hồi và có biến động trong năm\n\n2026. Các yếu tố thúc đẩy chính bao gồm (1) việc cắt giảm công suất theo chính sách chống\ncạnh tranh tiêu cực của Trung Quốc (chi tiết tại trang Error! Bookmark not defined.), nhằm siết\nchặt kỷ luật về công suất, (2) việc Trung Quốc kiểm soát chặt hơn hoạt động xuất khẩu thép, có\n\nhiệu lực từ ngày 01/01/2026 (chi tiết tại trang Error! Bookmark not defined.), và (3) (đối với HRC)\n\nmức độ bảo hộ thuế bổ sung từ “AD20 mở rộng” đối với hàng nhập khẩu HRC khổ rộng từ Trung\nQuốc, có hiệu lực từ giữa tháng 4/2026. Chúng tôi kỳ vọng đà phục hồi của giá thép Trung Quốc\nsẽ phục hồi dần dần, do nhu cầu xây dựng tại Trung Quốc đang ở mức tương đối yếu.\n\nĐầu vào: Chúng tôi kỳ vọng giá đầu vào sẽ duy trì ở mức thấp trong năm 2026 nhờ sự gia tăng\n\ncủa nguồn cung và sự suy yếu của nhu cầu thép từ Trung Quốc:\n\n1.\n\nQuặng sắt: Theo báo cáo quý tháng 12/2025 của Bộ Công nghiệp, Khoa học và Tài nguyên\n\nÚc (DISR), Úc được kỳ vọng sẽ tăng sản lượng xuất khẩu quặng sắt thêm gần 2%/năm trong\ngiai đoạn 2026–27. Tuy nhiên, thay đổi đáng chú ý nhất là nguồn cung mới từ dự án Simandou\ntại châu Phi. Simandou, một trong những mỏ quặng sắt chất lượng cao (khoảng 65% Fe) lớn\nnhất thế giới (trước đây chưa được khai thác), với hơn 2,0 tỷ tấn trữ lượng, đã bắt đầu vận\nhành từ cuối năm 2025. Theo Bloomberg, công suất mới dự kiến đạt khoảng 60 triệu tấn\n\ntrong năm 2026, tăng lên 120 triệu tấn từ năm 2027 khi vận hành tối đa. Khi đạt công suất tối\n\nđa, sản lượng tại Simandou sẽ tương đương khoảng 10% lượng quặng sắt nhập khẩu bằng\nđường biển hàng năm của Trung Quốc (khoảng 7,5% tổng thương mại đường biển toàn cầu),\ncho thấy đây là một phần bổ sung nguồn cung đáng kể và mang tính cấu trúc.\n\n2.", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2."], "token_count": 1178, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:19.762382+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "48c5f78b-cf63-5e94-85ab-4c493445af7d", "source_file": "20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 21, "block_metadata": [{}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "81ff8105-4a77-5595-b4d5-2fd4776c5087", "text": "Than cốc: Giá than cốc đã tăng khoảng 17% từ cuối tháng 11/2025 đến tháng 2/2026 (theo\n\nBloomberg), chủ yếu do gián đoạn nguồn cung tạm thời liên quan đến tình trạng thời tiết tại\nÚc, nước xuất khẩu than cốc lớn nhất thế giới. Giá than bắt đầu hạ nhiệt từ giữa tháng 2 và\nđến nay đã giảm khoảng 10% so với đỉnh giữa tháng 2 khi mùa bão tại Úc đã đi qua, dù vẫn\ncao hơn so với đầu năm (YTD) do cuộc xung đột tại Trung Đông. Ngoài các gián đoạn ngắn\nhạn này, chúng tôi kỳ vọng giá bán cả năm sẽ vẫn ở mức thấp. DISR dự báo kim ngạch xuất\n\nkhẩu than cốc của Úc sẽ tăng 4,3%/năm trong giai đoạn 2026–27, tức đồng nghĩa với việc\n\nnguồn cung bằng đường biển sẽ tăng.\nNgoài ra, chúng tôi cho rằng việc Trung Quốc cắt giảm công suất thép theo định hướng chống\ncạnh tranh tiêu cực cũng có thể làm giảm nhu cầu đối với quặng sắt và than cốc khi sản lượng\nthép sụt giảm, từ đó tạo thêm áp lực giảm lên giá đầu vào.\n\nXung đột Trung Đông: Không tác động đáng kể đến quan điểm cả năm 2026 của chúng tôi,\n\nnhưng có thể dẫn đến biến động lợi nhuận ngắn hạn đối với các doanh nghiệp thép\nKể từ đầu tháng 3/2026, chúng tôi ghi nhận các đợt tăng giá diện rộng ở hầu hết sản phẩm thép\n\nchính tại Việt Nam, bao gồm thép xây dựng (+9–10% YTD và +5% so với giai đoạn trước xung đột),\nHRC của HPG (+18% đối với giá giao tháng 6 so với tháng 1, và +17% so với giai đoạn trước xung\n\nđột), HRC nhập khẩu không có nguồn gốc từ Trung Quốc (+20% hoặc cao hơn YTD), và tôn mạ,\ndựa trên các khảo sát kênh phân phối của chúng tôi. Động lực chính là yếu tố chi phí đẩy, đến từ\nchi phí đầu vào, cước vận chuyển và chi phí năng lượng tăng cao. Ở chiều đầu vào, giá quặng sắt\nnhìn chung đi ngang trên cơ sở YTD nhưng tăng khoảng 5% so với trước xung đột, trong khi giá\n\nthan luyện cốc tăng khoảng 5% YTD, dù vẫn thấp hơn khoảng 10% so với mức đỉnh giữa tháng 2,\n\nkhi gián đoạn nguồn cung từ Úc đã hạ nhiệt.\nChúng tôi kỳ vọng diễn biến này sẽ tích cực trong ngắn hạn đối với lợi nhuận của các doanh nghiệp\nthép, do giá bán (thường được ghi nhận theo giá giao ngay) điều chỉnh nhanh hơn so với giá vốn\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 12\n\nhàng tồn kho (được mua trước đó ở mức giá thấp hơn), qua đó tạo ra lợi ích tạm thời nhờ hiệu ứng\nđộ trễ hàng tồn kho. Tuy nhiên, lợi ích này nhiều khả năng chỉ mang tính tạm thời và có thể đảo\n\nchiều khi các gián đoạn địa chính trị hạ nhiệt (ví dụ: nếu eo biển Hormuz trở lại bình thường). Theo\n\ngiả định kịch bản cơ sở cập nhật mới nhất của nhóm phân tích ngành Năng lượng của chúng tôi\nvề việc tình trạng gián đoạn sẽ bắt đầu hạ nhiệt từ tháng 5 và bình thường hóa hoàn toàn từ tháng\n\n7 (vui lòng tham khảo Báo cáo Ngành Năng lượng của chúng tôi, phát hành ngày 05/05/2026, để\n\nbiết thêm chi tiết), chúng tôi kỳ vọng tác động lên biên lợi nhuận cả năm sẽ ở mức trung tính hoặc\ntích cực nhẹ, tùy thuộc vào năng lực quản trị hàng tồn kho của từng doanh nghiệp.\nTriển vọng biên lợi nhuận năm 2026 của các doanh nghiệp thép Việt Nam (quan điểm cả\nnăm):\n\nCác doanh nghiệp thép thượng nguồn (ví dụ: HPG): Chúng tôi kỳ vọng các doanh nghiệp\n\nthượng nguồn sẽ được hưởng lợi từ diễn biến thuận lợi giữa giá đầu ra và giá đầu vào trong năm\n2026, khi giá nguyên vật liệu đầu vào duy trì ở mức thấp hơn và giá thép phục hồi dần, qua đó ảnh\nhưởng tích cực tới đà tăng trưởng của biên lợi nhuận.\n\nCác doanh nghiệp tôn mạ hạ nguồn (ví dụ: NKG, HSG): Chúng tôi vẫn thận trọng với triển vọng biên\n\nlợi nhuận năm 2026 của các doanh nghiệp tôn mạ hạ nguồn, dù kỳ vọng giá thép tại Trung Quốc sẽ\nphục hồi, do cạnh tranh nội địa vẫn ở mức gay gắt trong bối cảnh triển vọng xuất khẩu còn yếu. Trong\nnăm 2025, kim ngạch xuất khẩu tôn mạ của Việt Nam, vốn trước đây chiếm khoảng 50% tổng sản lượng\nbán, bị gián đoạn. Các doanh nghiệp đã chuyển hướng mạnh trở lại thị trường trong nước, vốn đã trong\ntình trạng dư cung kéo dài. Kết quả là, các nhà sản xuất không thể chuyển hết phần tăng của chi phí\nHRC sang giá bán, dẫn đến biên lợi nhuận gộp cốt lõi bị thu hẹp trong suốt năm 2025.\n\nBiến động biên lợi nhuận ngắn hạn tiềm ẩn từ xung đột Trung Đông: Các nhận định trên phản\n\nánh quan điểm cả năm của chúng tôi. Trong ngắn hạn, căng thẳng tại Trung Đông có thể tạm thời\nhỗ trợ lợi nhuận nhờ độ trễ thuận lợi giữa giá đầu ra và giá đầu vào, nhưng lợi ích này có thể đảo\nchiều nếu căng thẳng địa chính trị hạ nhiệt, theo như những gì chúng tôi đã thảo luận trước đó.\n\nTriển vọng ngắn hạn: Chúng tôi đã ghi nhận tác động tích cực đối với biên lợi nhuận trong KQKD", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "widget", "heading_path": ["2."], "token_count": 1101, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:19.762382+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "48c5f78b-cf63-5e94-85ab-4c493445af7d", "source_file": "20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 23, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "0276aa8c-af94-54b6-9bd2-b7f4e084945d", "text": "quý 1 của các doanh nghiệp thép niêm yết thuộc danh mục theo dõi. Sau tháng 3, chúng tôi tiếp\ntục ghi nhận các đợt tăng giá trong suốt tháng 4 và kéo sang đầu tháng 5, chủ yếu ở HRC và các\nsản phẩm thép dẹt. Do đó, chúng tôi kỳ vọng giá thép trong quý 2 sẽ duy trì ở mức cao và biên lợi\nnhuận tiếp tục mở rộng QoQ. Đối với quý 3 và các quý tiếp theo, kịch bản cơ sở của chúng tôi giả\nđịnh giá thép thành phẩm và giá đầu vào sẽ hạ nhiệt khi xung đột giảm leo thang, qua đó cho thấy\nbiên lợi nhuận sẽ thu hẹp lại. Tuy nhiên, nếu tình trạng gián đoạn tiếp tục kéo dài và giá thép vẫn\nduy trì ở mức cao, chúng tôi sẽ ghi nhận tiềm năng điều chỉnh tăng đối với các dự báo biên lợi\nnhuận của HPG, dù cần thêm đánh giá toàn diện.\nNhà máy ống thép mới tại Tây Ninh; tác động ở cấp độ tập đoàn ở\nmức hạn chế\nTheo truyền thông trong nước, vào giữa tháng 4, HPG đã khánh thành nhà máy ống thép mới với\ntổng vốn đầu tư XDCB hơn 2.000 tỷ đồng, đặt tại Tây Ninh (khu vực phía Nam). Nhà máy này có\ncông suất thiết kế 400.000 tấn/năm, qua đó nâng tổng công suất ống thép của HPG lên khoảng\n1,2 triệu tấn/năm. Dự án này được kỳ vọng sẽ củng cố thêm vị thế dẫn đầu của HPG trên thị trường\nống thép Việt Nam, nơi công ty hiện đang nắm giữ khoảng 35% thị phần.\nQuan điểm của chúng tôi:\nTheo truyền thông trong nước, dự án này giúp tăng 50% công suất ống thép của HPG. Mặc dù\nmang ý nghĩa tích cực về mặt chiến lược đối với mảng thép hạ nguồn, chúng tôi kỳ vọng dự án sẽ\nchỉ mang lại tác động tích cực ở mức khiêm tốn tại cấp độ tập đoàn, do quy mô của mảng này\ntương đối nhỏ so với các hoạt động cốt lõi mảng thép của HPG (với tổng công suất thép xây dựng\nvà HRC đạt hơn 14 triệu tấn/năm). Do đó, phần đóng góp gia tăng vào lợi nhuận hợp nhất dự kiến\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 13\n\nsẽ ở mức hạn chế. Chúng tôi đã đưa dự án này vào mô hình định giá kể từ Báo cáo Cập nhật HPG\n\ngần nhất, phát hành ngày 08/04/2026.\n\nĐịnh giá\nChúng tôi tiếp tục kết hợp phương pháp Chiết khấu dòng tiền (CKDT) (tỷ trọng 70%) và P/E (tỷ\ntrọng 30%) để đưa ra mức giá mục tiêu đối với HPG là 38.900 đồng/cổ phiếu.\nĐịnh giá theo phương pháp CKDT của chúng tôi cao hơn 9% so với Báo cáo Cập nhật gần nhất,\n\ndo (1) chúng tôi cập nhật thời gian định giá mục tiêu sang giữa năm 2027, (2) điều chỉnh tăng lần\nlượt 18%/4%/4%/3%/4% đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2026/27/28/29/30, qua\nđó phản ánh mức điều chỉnh tương ứng -1%/+4%/+4%/+3%/+3% của LNST sau lợi ích CĐTS mảng\nthép, và (3) việc đưa khoản lãi thoái vốn BĐS một lần trong quý 1/2026 vào mô hình, với LNST đạt\n\n4 nghìn tỷ đồng. Khoản lãi này giúp tăng kết quả lợi nhuận dự báo năm 2026 và số dư tiền mặt cuối\nquý 1/2026 của HPG, qua đó góp phần hỗ trợ cho định giá theo phương pháp CKDT.\nĐịnh giá theo P/E của chúng tôi nhìn chung không thay đổi so với Báo cáo Cập nhật gần nhất,\ndo chúng tôi giữ nguyên dự báo lợi nhuận cốt lõi; theo đó, chúng tôi áp dụng mức EPS cốt lõi để\ntính toán hệ số P/E.\n\nHình 15: Tóm tắt định giá\n\n(Đồng/cổ phiếu)\nGiá trị hợp lý\nTỷ trọng\nĐóng góp\n\nCKDT\n\n37.660\n\n70%\n\n26.350\n\nP/E mục tiêu là 15,0 lần\n\n41.825\n\n30%\n\n12.550\n\nGiá mục tiêu\n\n38.900\n\nP/E dự báo năm 2026 tại giá mục\ntiêu và (giá đóng cửa)\n11,7x / (8,2x)\nP/E dự báo năm 2027 tại giá mục\ntiêu và (giá đóng cửa)\n10,7x / (7,4x)\nP/E cốt lõi dự báo năm 2026 tại giá\nmục tiêu và (giá đóng cửa)\n14,0x / (9,7x)\nP/E cốt lõi dự báo năm 2027 tại giá\nmục tiêu và (giá đóng cửa)\n10,7x / (7,4x)\n\nNguồn: Vietcap. Chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi.\n\nChiết khấu dòng tiền (CKDT)\nChúng tôi sử dụng mô hình CKDT nhiều giai đoạn với chu kỳ 10 năm để phản ánh đà tăng trưởng\ndài hạn của HPG nhờ đóng góp của DQSC2. Chúng tôi áp dụng mức tăng trưởng trung hạn 4% cho\n\ngiai đoạn 2031–35 và áp dụng mức 2% cho các năm cuối kỳ.\nHình 16: Chiết khấu dòng tiền\n\nTỷ đồng\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nLN từ HĐKD\n\n28.885\n\n36.150\n\n41.218\n\n43.117\n\n44.772\n\n- Thuế\n-4.333\n-5.422\n-6.183\n-6.468\n-6.716\n+ Khấu hao\n\n11.404\n\n12.560\n\n13.411\n\n14.057\n\n14.657\n\n- Vốn XDCB\n-15.620\n-8.120\n-6.280\n-6.000\n-6.000\n- Tăng vốn hoạt động\n-16.230\n-16.654\n-12.849\n-10.081\n-8.362\nDòng tiền tự do (DTTD)\n\n4.107\n\n18.513\n\n29.317\n\n34.626\n\n38.352\n\nGiá trị hiện tại của DTTD\n\n3.881\n\n15.618", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["15.618"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:19.762382+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "48c5f78b-cf63-5e94-85ab-4c493445af7d", "source_file": "20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 44, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "b78ec8d3-7954-5eff-9558-c0bec16c2b02", "text": "22.083\n\n23.287\n\n23.029\n\nTích lũy GTHT của DTTD\n\n3.881\n\n19.499\n\n41.582\n\n64.869\n\n87.898\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 14\n\nChi phí vốn\nCũ\n\nCKDT\n\nTỷ đồng\nBeta\n1,2\n1,2\nGiá trị hiện tại của DTTD**\n\n180.590\n\nPhần bù rủi ro thị trường %\n8,0\n8,0\nGiá trị HT của giá trị cuối**\n\n164.967\n\nTỷ lệ phi rủi ro %\n6,0\n6,0\nGTHT của DTTD và giá trị cuối\n\n345.557\n\nChi phí vốn cổ phần %\n15,6\n15,6\n\nTăng: Tiền mặt & tiền gửi ngắn hạn\n\n35.723\n\nChi phí lãi vay %\n8,0\n8,0\n\nGiảm: Nợ\n\n90.617\n\nThuế suất hiệu dụng %\n12,2\n14,0\n\nGiảm: VCSH thiểu số tại P/B 1,8 lần^\n\n1.590\n\nNợ/vốn %\n42,0\n41,3\nGiá trị vốn sở hữu\n\n289.072\n\nWACC %\n\n12,0\n12,0\nPha loãng (triệu)\n\n7.676\n\nTốc độ tăng trưởng cuối* %\n2,0\n2,0\nGiá trị CKDT mỗi cổ phiếu (đồng)\n\n37.660\n\nNguồn: Vietcap (* Đối với những năm cuối sau năm 2035 **CKDT nhiều giai đoạn trong 10 năm). ^ P/B dự phóng\n\nnăm 2026 tại giá mục tiêu của chúng tôi.\n\nHình 17: Phân tích độ nhạy giá mục tiêu của chúng tôi đối với HPG (đồng/cổ phiếu) liên quan\n\nđến WACC của CKDT và tốc độ tăng trưởng cuối, các chỉ số còn lại không đổi\nTốc độ tăng trưởng cuối %\n\nWACC\n\n10,5%\n11,0%\n11,5%\n12,0%\n12,5%\n13,0%\n13,5%\n0,5%\n\n41.800\n\n40.000\n\n38.300\n\n36.800\n\n35.400\n\n34.100\n\n32.900\n\n1,0%\n\n42.800\n\n40.800\n\n39.000\n\n37.400\n\n35.900\n\n34.600\n\n33.400\n\n1,5%\n\n43.800\n\n41.700\n\n39.800\n\n38.100\n\n36.600\n\n35.200\n\n33.900\n\n2,0%\n\n45.000\n\n42.800\n\n40.700\n\n38.900\n\n37.300\n\n35.800\n\n34.400\n\n2,5%\n\n46.400\n\n43.900\n\n41.700\n\n39.800\n\n38.000\n\n36.400\n\n35.000\n\n3,0%\n\n47.900\n\n45.200\n\n42.800\n\n40.700\n\n38.900\n\n37.200\n\n35.600\n\n3,5%\n\n49.600\n\n46.700\n\n44.100\n\n41.800\n\n39.800\n\n38.000\n\n36.300\n\nNguồn: Vietcap\nHình 18: Phân tích độ nhạy giá mục tiêu của chúng tôi đối với HPG (đồng/cổ phiếu) liên quan\n\nđến WACC của CKDT và tốc độ tăng trưởng trung hạn của CKDT nhiều giai đoạn 10 năm, các\nchỉ số còn lại không đổi\nTốc độ tăng trưởng\ntrung bình %\n\nWACC\n\n10,5%\n11,0%\n11,5%\n12,0%\n12,5%\n13,0%\n13,5%\n2,5%\n\n43.500\n\n41.400\n\n39.500\n\n37.700\n\n36.200\n\n34.700\n\n33.400\n\n3,0%\n\n44.000\n\n41.800\n\n39.900\n\n38.100\n\n36.500\n\n35.100\n\n33.800\n\n3,5%\n\n44.500\n\n42.300\n\n40.300\n\n38.500\n\n36.900\n\n35.400\n\n34.100\n\n4,0%\n\n45.000\n\n42.800\n\n40.700\n\n38.900\n\n37.300\n\n35.800\n\n34.400\n\n4,5%\n\n45.500\n\n43.200\n\n41.200\n\n39.300\n\n37.600\n\n36.100\n\n34.700\n\n5,0%\n\n46.100\n\n43.700\n\n41.600\n\n39.700\n\n38.000\n\n36.500\n\n35.100\n\n5,5%\n\n46.600\n\n44.200\n\n42.100\n\n40.100\n\n38.400\n\n36.800\n\n35.400\n\nNguồn: Vietcap\n\nĐịnh giá theo phương pháp hệ số P/E\nTrong Báo cáo Cập nhật này, chúng tôi tiếp tục duy trì hệ số P/E mục tiêu ở mức 15,0x, tương ứng\nvới P/E cốt lõi dự phóng năm 2026 ở mức 14,0x (tại giá mục tiêu của chúng tôi) – cao hơn khoảng\n0,8 độ lệch chuẩn so với mức P/E trung bình 10 năm của HPG. Chúng tôi cho rằng HPG xứng đáng\nđược định giá ở mức cao hơn trong giai đoạn tăng trưởng mạnh của doanh nghiệp vào các năm\n\n2026, 2027 và 2028.\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 15\nHình 19: Định giá của HPG dựa trên dự báo 2025-28 của chúng tôi\n\nNăm\nEPS cốt lõi\nP/E cốt lõi (x)\nGiá trị sổ sách\nmỗi cổ phiếu\n\n(BVPS)\n\nP/B (x)\n(đồng/cổ\nphiếu)\nTại giá\nhiện tại\nTại giá\nmục tiêu\n(đồng/cổ\nphiếu)\nTại giá\nhiện tại\nTại giá\nmục tiêu\n2022\n\n1.100\n\n24,6x\n35,4x\n\n12.508\n\n2,2x\n3,1x\n2023\n837\n32,2x\n46,5x\n\n13.389\n\n2,0x\n2,9x\n2024\n\n1.505\n\n17,9x\n25,9x\n\n14.892\n\n1,8x\n2,6x\n2025\n\n1.970\n\n13,7x\n19,7x\n\n16.830\n\n1,6x\n2,3x\n2026F\n\n2.788\n\n9,7x\n14,0x\n\n19.655\n\n1,4x\n2,0x\n2027F\n\n3.651\n\n7,4x\n10,7x\n\n22.520\n\n1,2x\n1,7x\n2028F\n\n4.282\n\n6,3x\n9,1x\n\n25.320\n\n1,1x\n1,5x", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "heading", "heading_path": ["25.320"], "token_count": 1159, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:19.762382+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "48c5f78b-cf63-5e94-85ab-4c493445af7d", "source_file": "20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 189, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "539efb76-9dfe-5264-adc7-c478825c0fe5", "text": "Giá hiện tại: 27.000 đồng/cổ phiếu. Giá mục tiêu: 38.900 đồng/cổ phiếu.\nNguồn: Vietcap. Đối với hệ số P/E, chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi, thù lao\n\nHĐQT và các khoản thưởng.\n\nHình 20: Diễn biến P/E của HPG\nNguồn: FiinPro, Vietcap. Lưu ý: Chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi, thù lao HĐQT\n\nvà các khoản thưởng.\n\nHình 21: Diễn biến P/B của HPG\nNguồn: FiinPro, Vietcap\n\n0x\n5x\n10x\n15x\n20x\n25x\n30x\nT05/15\nT11/15\nT05/16\nT11/16\nT05/17\nT11/17\nT05/18\nT11/18\nT05/19\nT11/19\nT05/20\nT11/20\nT05/21\nT11/21\nT05/22\nT11/22\nT05/23\nT11/23\nT05/24\nT11/24\nT05/25\nT11/25\nT05/26\nP/E\nAvg 10YR\n+2ST Dev\n+1ST Dev\n-1ST Dev\n\n0.5x\n\n1.0x\n\n1.5x\n\n2.0x\n\n2.5x\n\n3.0x\n\n3.5x\n\n4.0x\n\nT05/15\nT11/15\nT05/16\nT11/16\nT05/17\nT11/17\nT05/18\nT11/18\nT05/19\nT11/19\nT05/20\nT11/20\nT05/21\nT11/21\nT05/22\nT11/22\nT05/23\nT11/23\nT05/24\nT11/24\nT05/25\nT11/25\nT05/26\nP/B\nAvg 10YR\n+2ST Dev\n+1ST Dev\n-1ST Dev\n\n1.8x\n\n2.3x\n\n2.9x\n\n1.3x\n\n19.6x\n\n15.0x\n\n5.9x\n\n10.5x\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 16\n\nDiễn biến khuyến nghị\n\nHình 22: Diễn biến giá mục tiêu của Vietcap so với giá cổ phiếu (đồng/cổ phiếu)\nNguồn: Bloomberg, Vietcap (Lưu ý: diễn biến giá mục tiêu được điều chỉnh theo những thay đổi về số lượng\n\ncổ phiếu đang lưu hành)\n0\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\n30,000\n35,000\n40,000\n45,000\nT08/20\nT11/20\nT02/21\nT05/21\nT08/21\nT11/21\nT02/22\nT05/22\nT08/22\nT11/22\nT02/23\nT05/23\nT08/23\nT11/23\nT02/24\nT05/24\nT08/24\nT11/24\nT02/25\nT05/25\nT08/25\nT11/25\nT02/26\nT05/26\nActual price\nTarget price\n\nMUA\n\n15,900\nKQ\n20,300\nKQ\n28,700\nKQ\n34,100\n\nMUA\n\n36,800\n\nMUA\n\n35,600\n\nMUA\n\n29,700\n\nMUA\n\n15,500\n\nPHTT\n\n15,900\n\nKKQ\n\n14,800\nKQ\n22,300\n\nKKQ\n\n17,800\n\nMUA\n\n26,700\n\nMUA\n\n29,500\n\nMUA\n\n26,800\n\nMUA\n\n29,800\n\nMUA\n\n29,000\n\nMUA\n\n31,700\n\nMUA\n\n35,300\n\nMUA\n\n35,700\n\nMUA\n\n36,600 MUA\n\n38,900\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 17\n\nBáo cáo Tài chính\n\nNguồn: HPG, dự báo của Vietcap. *Áp dụng lợi nhuận cốt lõi không bao gồm các khoản lãi từ thoái vốn ghi nhận\n\nmột lần. Đối với hệ số P/E, chúng tôi sử dụng EPS sau khi loại trừ chi phí thưởng và phúc lợi, thù lao HĐQT và\ncác khoản thưởng.\nKQLN (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nBẢNG CĐKT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu thuần\n\n156.116\n\n209.249\n\n244.410\n\n264.987\n\nTiền và tương đương tiền\n\n8.301\n\n16.084\n\n20.599\n\n25.102\n\nGiá vốn hàng bán\n-131.618\n-174.149\n-201.219\n-216.317\nĐầu tư TC ngắn hạn\n\n19.484\n\n19.484\n\n19.484\n\n19.484\n\nLợi nhuận gộp\n\n24.498\n\n35.101\n\n43.191\n\n48.670\n\nCác khoản phải thu\n\n10.972\n\n11.990\n\n16.013\n\n19.539\n\nChi phí bán hàng\n-2.634\n-4.541\n-5.147\n-5.464\nHàng tồn kho\n\n52.828\n\n68.112\n\n80.904\n\n89.345\n\nChi phí QLDN\n-1.437\n-1.674\n-1.894\n-1.987\nTS ngắn hạn khác\n\n12.074\n\n15.694\n\n18.331\n\n19.874\n\nLN từ HĐKD (EBIT)\n\n20.428\n\n28.885\n\n36.150\n\n41.218\n\nTổng TS ngắn hạn\n\n103.659\n\n131.363\n\n155.331\n\n173.345\n\nDoanh thu tài chính\n\n2.082\n\n8.874\n\n3.649\n\n4.015\n\nTS cố định (nguyên giá)\n\n194.437\n\n210.057\n\n218.177\n\n224.457\n\nChi phí tài chính\n-4.604\n-7.265\n-6.159\n-5.751\n- Khấu hao lũy kế\n-49.431\n-60.835\n-73.394\n-86.805\n- trong đó, chi phí lãi vay\n-3.115\n-5.228\n-4.709\n-4.201\nTS cố định (ròng)\n\n145.006\n\n149.222\n\n144.783\n\n137.652\n\nLN từ công ty liên kết\n0\n0\n0\n0\nĐầu tư TC dài hạn\n\n2.248\n\n2.248\n\n2.248\n\n2.248\n\nLợi nhuận/chi phí khác\n135\n135\n135\n135\nTS dài hạn khác\n\n6.985\n\n6.985\n\n6.985\n\n6.985\n\nLN trước thuế\n\n18.041\n\n30.629\n\n33.775\n\n39.617\n\nTổng TS dài hạn\n\n154.240\n\n158.456\n\n154.016\n\n146.885\n\nThuế TNDN\n-2.526\n-4.594\n-5.066\n-5.943\nTổng Tài sản\n\n257.899\n\n289.819\n\n309.347\n\n320.230\n\nLNST trước CĐTS\n\n15.515\n\n26.035\n\n28.708\n\n33.674\n\nLợi ích CĐ thiểu số\n-62\n-105\n-116\n-136\nPhải trả ngắn hạn\n\n21.183\n\n26.621", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 10, "structure_type": "widget", "heading_path": ["26.621"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:19.762382+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "48c5f78b-cf63-5e94-85ab-4c493445af7d", "source_file": "20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 159, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "6ac3184a-a84a-58fb-8329-7ae813c2f2f7", "text": "29.421\n\n30.083\n\nLNST sau lợi ích CĐTS báo cáo 15.453\n\n25.930\n\n28.593\n\n33.539\n\nNợ vay ngắn hạn\n\n64.695\n\n69.659\n\n70.427\n\n67.058\n\nLNST sau lợi ích CĐTS, Cốt lõi* 15.453\n\n21.920\n\n28.593\n\n33.539\n\nNợ ngắn hạn khác\n\n8.308\n\n8.308\n\n8.308\n\n8.308\n\nTổng nợ ngắn hạn\n\n94.186\n\n104.589\n\n108.155\n\n105.449\n\nEBITDA\n\n28.898\n\n40.289\n\n48.709\n\n54.629\n\nNợ vay dài hạn\n\n27.479\n\n27.213\n\n21.063\n\n13.026\n\nEPS báo cáo, VND\n\n1.970\n\n3.311\n\n3.651\n\n4.282\n\nNợ dài hạn khác\n\n5.014\n\n5.014\n\n5.014\n\n5.014\n\nEPS cốt lõi, VND*\n\n1.970\n\n2.788\n\n3.651\n\n4.282\n\nTổng nợ\n\n126.679\n\n136.816\n\n134.232\n\n123.489\n\nEPS pha loãng, VND\n\n1.970\n\n3.311\n\n3.651\n\n4.282\n\nDPS báo cáo, VND\n500\n800\n\n1.500\n\n1.700\n\nCổ phần ưu đãi\n0\n0\n0\n0\nDPS/EPS báo cáo (%)\n25%\n24%\n41%\n40%\nVốn cổ phần\n\n76.755\n\n76.755\n\n76.755\n\n76.755\n\nThặng dư vốn cổ phần\n0\n0\n0\n0\n\nTỶ LỆ\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nLợi nhuận giữ lại\n\n51.038\n\n72.716\n\n94.712\n\n116.203\n\nTăng trưởng\nVốn khác\n\n1.388\n\n1.388\n\n1.388\n\n1.388\n\nTT Doanh thu\n12,4%\n34,0%\n16,8%\n8,4%\nLợi ích CĐTS\n\n2.039\n\n2.144\n\n2.259\n\n2.395\n\nTT LN từ HĐKD\n39,8%\n41,4%\n25,1%\n14,0%\nVốn chủ sở hữu\n\n131.220\n\n153.004\n\n175.115\n\n196.741\n\nTT LNTT\n\n31,7%\n69,8%\n10,3%\n17,3%\nTổng nguồn vốn\n\n257.899\n\n289.819\n\n309.347\n\n320.230\n\nTT EPS, Cốt lõi*\n30,9%\n41,5%\n30,9%\n17,3%\nSL cổ phiếu tại cuối năm (triệu)\n\n7.676\n\n7.676\n\n7.676\n\n7.676\n\nKhả năng sinh lời\nBiên LN gộp\n15,7%\n16,8%\n17,7%\n18,4%\nLCTT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nBiên LN từ HĐKD\n13,1%\n13,8%\n14,8%\n15,6%\nTiền đầu năm\n\n6.888\n\n8.301\n\n16.084\n\n20.599\n\nBiên EBITDA\n18,5%\n19,3%\n19,9%\n20,6%\nThu nhập ròng, Cốt lõi\n\n15.515\n\n21.920\n\n28.708\n\n33.674\n\nBiên LNST sau lợi ích CĐTS,\nCốt lõi*\n9,9%\n10,5%\n11,7%\n12,7%\nKhấu hao\n\n8.471\n\n11.404\n\n12.560\n\n13.411\n\nROE, Cốt lõi*\n12,6%\n15,4%\n17,4%\n18,0%\nThay đổi vốn lưu động\n-4.837\n-16.230\n-16.654\n-12.849\nROA, Cốt lõi*\n6,4%\n8,0%\n9,5%\n10,7%\nĐiều chỉnh khác\n-1.782\n-519\n-572\n-671\nLCTT từ HĐ kinh doanh\n\n17.366\n\n16.681\n\n24.042\n\n33.566\n\nChỉ số hiệu quả\nSố ngày tồn kho\n137,8\n126,7\n135,2\n143,6\nChi mua sắm TSCĐ (ròng)\n-25.748\n-15.620\n-8.120\n-6.280\nSố ngày phải thu\n17,9\n20,0\n20,9\n24,5\nKhác\n3\n\n5.757\n\n0\n0\nSố ngày phải trả\n48,9\n50,1\n50,8\n50,2\nLCTT từ HĐ đầu tư\n-25.814\n-9.863\n-8.120\n-6.280\nChu kỳ luân chuyển tiền\n106,7\n96,7\n105,2\n117,9\nCổ tức đã trả\n-37\n-3.838\n-6.140\n-11.513\nThanh khoản\nTăng (giảm) vốn\n0\n0\n0\n0\nCS thanh toán hiện hành\n1,1\n1,3\n1,4\n1,6\nTăng (giảm) nợ vay ngắn hạn\n\n8.812\n\n4.964\n\n767\n-3.368\nCS thanh toán nhanh\n0,5\n0,6\n0,7\n0,8\nTăng (giảm) nợ vay dài hạn\n399\n-266\n-6.150\n-8.037\nCS thanh toán tiền mặt\n0,1\n0,2\n0,2\n0,2\nKhác\n687\n105\n116\n136\nNợ vay/ Tài sản\n35,7%\n33,4%\n29,6%\n25,0%\nLCTT từ HĐ tài chính\n\n9.862\n\n965\n-11.408\n-22.783\nNợ vay/ Vốn\n41,3%\n38,8%\n34,3%\n28,9%\nNợ vay ròng/ Vốn CSH\n49,1%\n40,1%\n29,4%\n18,0%\nLưu chuyển tiền thuần\n\n1.413\n\n7.783\n\n4.515\n\n4.503\n\nCS khả năng thanh toán lãi vay\n7,6\n6,5\n8,7\n10,8\nTiền cuối năm\n\n8.301\n\n16.084\n\n20.599\n\n25.102\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 18\n\nHệ thống khuyến nghị của Vietcap\nTôi, Hoàng Gia Huy, xác nhận rằng những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân của chúng tôi về công ty này. Chúng tôi cũng xác nhận rằng không có phần thù lao nào của\nchúng tôi đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp hay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể hiện\ntrong báo cáo này. Các chuyên viên phân tích nghiên cứu phụ trách các báo cáo này nhận được thù lao dựa", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 11, "structure_type": "heading", "heading_path": ["25.102"], "token_count": 1184, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:19.762382+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "48c5f78b-cf63-5e94-85ab-4c493445af7d", "source_file": "20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 141, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "6c0860d3-9eb8-50b0-bc1b-f37a46fcd34d", "text": "trên nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm chất lượng, tính chính xác của nghiên cứu, và doanh thu của công ty,\n\ntrong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như bộ phận Môi giới tổ chức, hoặc Tư vấn doanh\nnghiệp.\nPhương pháp định giá và Hệ thống khuyến nghị của Vietcap\n\nNội dung chính trong hệ thống khuyến nghị: Khuyến nghị được đưa ra dựa trên mức tăng/giảm tuyệt đối của\n\ngiá cổ phiếu để đạt đến giá mục tiêu, được xác định bằng công thức (giá mục tiêu - giá hiện tại)/giá hiện tại và\n\nkhông liên quan đến hoạt động thị trường. Công thức này được áp dụng từ ngày 1/1/2014.\n\nCác khuyến nghị\nĐịnh nghĩa\n\nMUA\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ trên\n20%\n\nKHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ\ndương từ 10%-20%\n\nPHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ dao\nđộng giữa âm 10% và dương 10%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntừ 10-20%\n\nBÁN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntrên 20%\n\nKHÔNG ĐÁNH GIÁ\n\nBộ phận nghiên cứu đang hoặc có thể sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng\nkhông đưa ra khuyến nghị hay giá mục tiêu vì lý do tự nguyện hoặc chỉ để\ntuân thủ các quy định của luật và/hoặc chính sách công ty trong trường\nhợp nhất định, bao gồm khi Vietcap đang thực hiện dịch vụ tư vấn trong\ngiao dịch sáp nhập hoặc chiến lược có liên quan đến công ty đó.\n\nKHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN\n\nHình thức đánh giá này xảy ra khi chưa có đầy đủ thông tin cơ sở để xác\nđịnh khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá\nmục tiêu trước đó, nếu có, không còn hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrừ khi có khuyến cáo khác, những khuyến nghị đầu tư chỉ có giá trị trong vòng 12 tháng. Những biến động giá\ntrong tương lai có thể làm cho các khuyến nghị tạm thời không khớp với mức chênh lệch giữa giá thị trường\ncủa cổ phiếu và giá mục tiêu nên việc diễn giải các khuyến nghị đầu tư cần được thực hiện một cách linh hoạt.\n\nRủi ro: Tình hình hoạt động trong quá khứ không nhất thiết sẽ diễn ra tương tự cho các kết quả trong tương\n\nlai. Tỷ giá ngoại tệ có thể ảnh hưởng bất lợi đến giá trị, giá hoặc lợi nhuận của bất kỳ chứng khoán hay công cụ\ntài chính nào có liên quan được nói đến trong báo cáo này. Để được tư vấn đầu tư, thực hiện giao dịch hoặc\ncác yêu cầu khác, khách hàng nên liên hệ với đơn vị đại diện kinh doanh của khu vực để được giải đáp.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 19\n\nKhuyến cáo\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Báo cáo này được viết dựa\ntrên nguồn thông tin đáng tin cậy vào thời điểm công bố, Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap không chịu\ntrách nhiệm về độ chính xác của những thông tin này, Quan điểm, dự báo và những ước lượng trong báo cáo\nnày chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành, Những quan điểm này không thể hiện quan điểm\nchung của Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước, Báo cáo\nnày chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổ chức đầu tư cũng như các nhà đầu tư cá nhân của Công\nty cổ phần chứng khoán Vietcap và không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào được\nthảo luận trong báo cáo này, Quyết định của nhà đầu tư nên dựa vào những sự tư vấn độc lập và thích hợp với\ntình hình tài chính cũng như mục tiêu đầu tư riêng biệt, Báo cáo này không được phép sao chép, tái tạo, phát\nhành và phân phối với bất kỳ mục đích nào nếu không được sự chấp thuận bằng văn bản của Công ty Cổ phần\nChứng khoán Vietcap, Xin vui lòng ghi rõ nguồn trích dẫn nếu sử dụng các thông tin trong báo cáo này.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 20\n\nCTCP Chứng khoán Vietcap (Vietcap)\nwww.vietcap.com.vn\n\nTrụ sở chính (1): Bitexco\nTrụ sở chính (2): Nguyễn Huệ\n\nTháp tài chính Bitexco, tầng 15,\nTòa nhà Vinatex, Tầng 3, Số 10 Nguyễn Huệ,\nSố 2 Hải Triều, Phường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Sài Gòn, TP. HCM\n\n+84 28 3914 3588\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng giao dịch Hàm Nghi\nChi nhánh Hà Nội\n\nTòa nhà Doji, tầng 16, số 81-83-83B-85 Hàm Nghi,\n\n109 Trần Hưng Đạo, tầng 6\n\nPhường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Cửa Nam, Tp. Hà Nội\n\n+84 28 8882 6868\n+84 24 6262 6999\n\nPhòng giao dịch Mỹ Đình\n\nSAP.A09 Tòa A – Chung cư cao tầng HH2-1 (The Matrix One)\n\nPhường Từ Liêm, Tp. Hà Nội (Số 1 Lê Quang Đạo)\n\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng Nghiên cứu và Phân tích\n\nResearch Team: +84 28 3914 3588", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 12, "structure_type": "table", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 1099, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:19.762382+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "48c5f78b-cf63-5e94-85ab-4c493445af7d", "source_file": "20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 40, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "74dbcc47-4512-5924-a4ab-3408dc27836b", "text": "Hoàng Nam\nresearch@vietcap.com.vn\nGiám đốc, ext 124\nnam.hoang@vietcap.com.vn\nNgân hàng, Chứng khoán và Bảo hiểm\nVĩ mô\nHuỳnh Thị Hồng Ngọc,\nTrưởng phòng, ext 138\nHoàng Thúy Lương\nTrưởng phòng cao cấp, ext 368\n- Vũ Thế Quân, Phó Trưởng phòng, ext 364\n- Đào Minh Quang, Chuyên viên, ext 365\n- Hồ Thu Nga, Chuyên viên, ext 516\n- Đinh Kiến Vương, Chuyên viên, ext 468\nHàng tiêu dùng\nDầu khí, Điện và Nước\nHoàng Nam\nGiám đốc, ext 124\nĐinh Thị Thùy Dương\nPhó Giám đốc, ext 140\n- Bùi Xuân Vĩnh, Chuyên viên cao cấp, ext 584\n- Đỗ Công Anh Tuấn, Chuyên viên cao cấp, ext 181\n- Lý Phúc Thanh Ngân, Chuyên viên cao cấp, ext 532\n- Dương Tấn Phước, Chuyên viên, ext 135\n- Nguyễn Thảo Nguyên, Chuyên viên, ext 268\n- Phạm Phú Lộc, Chuyên viên, ext 549\nBất động sản\nCông nghiệp và Cơ sở hạ tầng\nLưu Bích Hồng\nTrưởng phòng cao cấp, ext 120\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp, ext 147\n- Phạm Nhật Anh, Chuyên viên cao cấp, ext 149\n- Nguyễn Thị Ngọc Hân, Chuyên viên, ext 191\n- Thân Như Đoan Thục, Chuyên viên cao cấp, ext 174\n- Hoàng Gia Huy, Chuyên viên, ext 526\nKhách hàng cá nhân\nVũ Minh Đức - Phó Giám đốc, ext 363\n- Nguyễn Quốc Nhật Trung, Trưởng phòng, ext 129\n- Tống Hoàng Trâm Anh, Phó Trưởng phòng, ext 366\n- Lê Hải Đăng, Chuyên viên, ext 570\n- Võ Phan Hồng Kiệt, Chuyên viên, ext 470\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư và Phòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nAnthony Le\nGiám đốc\nPhòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nChâu Thiên Trúc Quỳnh\nGiám đốc điều hành\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư\n\n+84 28 3914 3588, ext 525\n+84 28 3914 3588, ext 222\n\nanthony.le@vietcap.com.vn\nquynh.chau@vietcap.com.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 13, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 399, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:19.762382+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "48c5f78b-cf63-5e94-85ab-4c493445af7d", "source_file": "20260606T022119Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 3, "block_metadata": [{}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "8a11fa52-de5e-5309-ad0c-6ab2951e179e", "text": "25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n1\nĐộng lực tăng trưởng hội tụ cho chu kỳ mới\n➢\nChúng tôi nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với tiềm năng tăng giá là 37,9%\nvà tỷ suất cổ tức là 1,9%. Chúng tôi tăng giá mục tiêu 22% khi giá cổ phiếu đã\ntăng 25% kể từ báo cáo gần nhất.\n➢\nChúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu cao hơn sau khi điều chỉnh dự phóng lợi\n\nnhuận năm 2026/27 cao hơn và đưa mô hình định giá sang năm 2026\n\nTiêu điểm tài chính\n➢\n\nLNST 2025 tăng 29% svck lên 15,450 tỷ đồng, chủ yếu nhờ sản lượng bán thép\n\nHRC cao hơn khi nhà máy Dung Quất 2 đi vào hoạt động.\n➢\nChúng tôi dự phóng LNST năm 2026 tăng mạnh 71% svck nhờ sản lượng tăng\n\n28,8% svck, sản lượng HRC kỳ vọng tăng 50,1% svck, và khoản thu nhập bất\n\nthường trong Q1/26 từ chuyển nhượng DÁ BĐS. LNST năm 2027 sẽ duy trì đà\n\ntăng trưởng tích cực 8,7% svck trong khi LN cốt lõi sẽ tăng 26,5% svck.\nLuận điểm đầu tư\nThuế chống lẩn tránh với HRC Trung Quốc mở ra dư địa tăng trưởng cho HPG\n\nTrong T4/26, Bộ Công Thương chính thức áp thuế chống lẩn tránh ở mức 27,83%\n\nđối với HRC TQ, qua đó thiết lập hàng rào bảo hộ toàn diện với HRC nội địa. Mức\nthuế mới mở ra sự chênh lệch giá khoảng 20%, cho phép HPG mở rộng thị phần khi\ncác NSX hạ nguồn chuyển sang sử dụng HRC nội địa thay vì nhập khẩu. Đáng chú\ný, chính sách này đến đúng thời điểm DQ2 tăng tốc vận hành, giúp HPG tận dụng\nlợi thế để thu hút nhu cầu gia tăng từ việc thay thế hàng nhập khẩu. Do đó, chúng tôi\nkỳ vọng sản lượng HRC của HPG sẽ tăng mạnh 50,1% svck trong năm 2026.\nHưởng lợi từ siêu chu kỳ đầu tư công và sự phục hồi của thị trường BĐS\nChúng tôi kỳ vọng nhu cầu thép tại Việt Nam sẽ bước vào chu kỳ tăng trưởng mạnh\nmẽ trong giai đoạn 2026-27, được hỗ trợ bởi làn sóng phát triển hạ tầng quy mô lớn\nvà sự phục hồi của thị trường bất động sản. Trong kế hoạch trung hạn 2026-30, ngân\nsách đầu tư công dự kiến tăng khoảng 2,5 lần, với hàng loạt dự án trọng điểm, qua\nđó thúc đẩy mạnh nhu cầu vật liệu xây dựng. Đồng thời, việc tháo gỡ pháp lý BĐS\nvà đà tăng presales đang hỗ trợ hoạt động xây dựng bất động sản tăng trở lại, tiếp\ntục củng cố tăng trưởng tiêu thụ thép nội địa.\nGiá bán duy trì xu hướng tăng khi áp lực từ thép Trung Quốc (TQ) hạ nhiệt\nChúng tôi kỳ vọng giá bán của HPG sẽ cải thiện trong giai đoạn 2026-27 nhờ nhu\ncầu nội địa tích cực và áp lực cạnh tranh từ thép TQ suy giảm. Nhu cầu xây dựng\ntích cực đã giúp HPG nhiều lần tăng giá thép xây dựng, với mức tăng lũy kế khoảng\n10% kể từ đầu năm. Trong khi đó, việc TQ tiếp tục cắt giảm sản lượng đang hỗ trợ\ngiá thép phục hồi, và môi trường xuất khẩu ngày càng thắt chặt sẽ kiềm chế lượng\nthép giá rẻ xuất khẩu ồ ạt. Đối với HRC, thuế chống lẩn tránh mới sẽ mở ra dư địa\ncải thiện giá bán cho các NSX nội địa. Chúng tôi dự báo giá bán thép xây dựng và\n\nHRC sẽ tăng lần lượt 3% và 7% svck trong năm 2026.\n\nChúng tôi có quan điểm tích cực với HPG\nChúng tôi hiện có quan điểm tích cực đối với HPG khi công ty bước vào chu kỳ tăng\ntrưởng mà chúng tôi cho là “thiên thời – địa lợi” với nhiều yếu tố đồng thuận hỗ trợ\nđà tăng trưởng từ triển vọng ngành tích cực và các chính sách có lợi. Dù LNST trong\n\nQ1/26 tăng mạnh 168,9% svck, giá cổ phiếu HPG mới chỉ tăng 0,6% kể từ đầu năm\n\nvà vẫn còn dư địa tăng giá đáng kể so với mức giá mục tiêu 36.600 đồng/cp.\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nChuyên viên phân tích:\nNguyễn Thị Thùy Dương\nDuong.nguyenthuy10@vndirect.com.vn\n\nTẬP ĐOÀN HÒA PHÁT (HPG)\n\nKHẢ QUAN (từ\n\nTRUNG LẬP; +37.9%)\n\nGiá hiện tại\n\nVND26.400\n\nCao/ thấp nhất 52T\n\nVND29.804/20.980\n\nGiá mục tiêu\n\nVND36.600\n\nGiá mục tiêu trước đó\n\nVND30.000\n\nConcensus\n6,0%\nTiềm năng tăng giá\n37,9%\nTỷ suất cổ tức\n1,9%\nTổng tỷ suất sinh lời\n39,8%\nTriển vọng\nTích cực\nĐịnh giá\nTích cực\nPhân tích kỹ thuật\nNegative\nThị giá vốn (tr USD)\n\n7.730\n\nGTGDBQ 3 tháng\n(tr USD)\n44\nSở hữu NN (tr USD)\n2,050\nSLCP lưu hành (tr)\n\n7.675\n\nSLCP pha loãng (tr)\n\n7.675\n\nHPG\n\nVNI\n\nP/E trượt 12T\n9,7x\n14,4x\nP/B hiện tại\n1,6x\n2,2x\n\nROA\n\n8,7%\n2,5%\n\nROE\n\n16,9%\n15,7%\n\n*dữ liệu ngày 18/5//2026\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nDiễn biến (%)\n1T\n3T\n12T\n\nHPG\n\n-0,7%\n2,8%\n28,4%\nVNIndex\n7,9%\n4,1%\n46,8%\nCơ cấu sở hữu\nTrần Đình Long\n21,5%\nVũ Thị Hiền\n5,7%\nKhác\n72,8%\nTổng quan doanh nghiệp\nHPG là NSX thép lớn nhất tại Việt Nam với\ndanh mục sản phẩm thép chất lượng cao bao\ngồm thép xây dựng, HRC và ống thép, nhờ lợi\nthế kinh tế theo quy mô và vị trí gần cảng tại\nDung Quất. Bên cạnh mảng thép, HPG còn\nhoạt động trong lĩnh vực bất động sản và nông\nnghiệp - các mảng được đánh giá có tiềm năng\ntăng trưởng tích cực trong dài hạn.\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:21.865004+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "c57af61c-33ec-56e9-a50c-b9ab75da64b4", "source_file": "20260606T022121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 46, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "e5b1d51d-e397-5195-bcb8-b96851f4685b", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n2\n\nKQKD Q1/26: LN tăng trưởng mạnh mẽ nhờ HĐKD cốt lõi và khoản thu nhập bất\n\nthường – [Cao hơn dự phóng]\n\nHình 1: Tóm tắt KQKD Q1/26\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nDoanh thu tăng trưởng mạnh nhờ tiêu thụ thép tích cực\n\nHPG ghi nhận doanh thu thuần Q1/26 đạt 53.313 tỷ đồng, tăng 40,5% svck và\n\n12,7% sv quý trước, chủ yếu nhờ tăng trưởng mạnh từ mảng thép. Doanh thu\nthép tăng 44% svck lên khoảng 50.900 tỷ đồng, được hỗ trợ bởi cả sản lượng\ntiêu thụ tăng và nhu cầu nội địa duy trì tích cực. Doanh thu bất động sản cũng\n\ntăng 38% svck lên 278 tỷ đồng, dù vẫn chỉ đóng góp khoảng 0,5% tổng doanh\n\nthu. Trong khi đó, nông nghiệp là mảng duy nhất ghi nhận suy giảm, giảm 11%\nsvck.\nHRC tiếp tục là động lực tăng trưởng chính\n\nTổng sản lượng thép đạt 3,4 triệu tấn, tăng 28,1% svck. Trong đó, HRC tiếp tục\n\ndẫn dắt tăng trưởng với sản lượng đạt 1,47 triệu tấn, tăng mạnh 48,0% svck và\n17,9% sv quý trước, phản ánh việc gia tăng công suất từ Dung Quất 2. Thép\nxây dựng cũng ghi nhận tăng trưởng tích cực 20,0% svck nhờ hoạt động xây\ndựng trong nước sôi động. Mảng tôn mạ và ống thép duy trì đà tăng lần lượt\n29,9% và 18,6% svck. Ngược lại, sản lượng phôi thép giảm do nhu cầu xuất\nkhẩu suy yếu.\nBiên LN gộp cải thiện nhờ giá bán thép tăng\n\nLN gộp tăng 54,2% svck, đưa biên LN gộp lên 15,7%, tăng 1,4đ % svck và 2,2đ\n\n% sv quý trước. Động lực chính đến từ việc giá bán các sản phẩm thép chủ lực,\nđặc biệt là thép xây dựng và HRC, được điều chỉnh tăng, cùng với hiệu quả hoạt\nđộng cải thiện khi công suất sử dụng tăng cao hơn.\nThu nhập tài chính đột biến thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận\nThu nhập tài chính ròng đạt 4.070 tỷ đồng, chủ yếu nhờ khoản lãi khoảng 3.800\ntỷ đồng từ chuyển nhượng dự án Phố Nối. Kết hợp với tăng trưởng tích cực từ\n\nhoạt động kinh doanh cốt lõi, LNTT đạt 10.762 tỷ đồng, tăng 180,3% svck, trong\n\nkhi LNST sau lợi ích CĐTS đạt 8.994 tỷ đồng, tăng mạnh 168,9% svck, đánh\ndấu quý tăng trưởng lợi nhuận vượt trội của HPG.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n3\n\nTriển vọng năm 2026-27: Sản lượng thép kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ từ Q2/26\nHình 1: Điều chỉnh dự phóng KQKD 2026-27\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nĐúng chính sách – đúng thời điểm\nThuế chống lẩn tránh đối với thép HRC Trung Quốc phổ rộng…\nTrước đó, hai nhà sản xuất thép HRC lớn tại Việt Nam là Tập đoàn Hòa Phát\nvà Công ty TNHH Gang thép Hưng Nghiệp Formosa Hà Tĩnh đã lên tiếng về\nnhững dấu hiệu cho thấy hành vi lẩn tránh thuế chống bán phá giá sau khi thép\nHRC Trung Quốc nằm ngoài phạm vi chịu thuế tràn vào Việt Nam. Hồ sơ đề\n\nnghị được xác nhận vào T9/25 và cuộc điều tra chính thức khởi xướng vào T10.\n\nSau nhiều tháng điều tra, Bộ Công Thương chính thức áp thuế chống lẩn tránh\n(AC) ở mức 27,83% đối với HRC Trung Quốc có chiều rộng từ 1.800mm đến\n\n2.300mm, có hiệu lực từ ngày 17/04/2026. Biện pháp này đã lấp đầy lỗ hổng\n\nquan trọng còn tồn tại trong khung phòng vệ thương mại hiện nay. Kết hợp với\nthuế chống bán phá giá đang áp dụng đối với HRC Trung Quốc dưới 1.800mm\n(hiệu lực đến tháng 6/2030), Việt Nam hiện đã hình thành một cơ chế bảo hộ\ngần như toàn diện đối với toàn bộ phổ sản phẩm HRC, qua đó củng cố đáng kể\nvị thế cạnh tranh của các nhà sản xuất nội địa.\n\nHình 2: Với việc áp dụng các biện pháp chống lẩn tránh mới, Việt Nam hiện đã thiết lập hàng rào bảo hộ toàn diện đối với các sản phẩm HRC\nNguồn: Bộ Công thương, VNDIRECT RESEARCH\n\n… đến đúng thời điểm,\nViệc áp thuế chống lẩn tránh vào T4/26 được xem là một bước đi “đúng thời\nđiểm”, diễn ra trong bối cảnh ngành thép Việt Nam đang chuyển dịch từ trạng\nthái phụ thuộc nhập khẩu sang tăng dần khả năng tự chủ nguồn cung nội địa.\nTrong năm 2025, tổng nhu cầu HRC đạt khoảng 16 triệu tấn, trong khi nguồn\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 955, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:21.865004+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "c57af61c-33ec-56e9-a50c-b9ab75da64b4", "source_file": "20260606T022121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "table", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "774f2ec4-6e30-5b5a-827e-b7dd39e6644b", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n4\ncung nội địa chỉ ở khoảng 8,3 triệu tấn. Theo dữ liệu từ Hiệp hội Thép Việt Nam\n(VSA) và Hải quan Việt Nam, hơn một nửa nhu cầu trước đây được đáp ứng\nbởi hàng nhập khẩu, chủ yếu từ Trung Quốc, cho thấy mức độ phụ thuộc lớn\ncủa thị trường vào nguồn HRC ngoại nhập. Việc áp thuế chống bán phá giá ban\nđầu vào T7/25 đã giúp hạn chế nhập khẩu HRC khi lượng nhập khẩu từ Trung\nQuốc suy giảm. Sau đó, Quyết định 612/QĐ-BCT mới đã chính thức thiết lập\nhàng rào thuế bảo hộ toàn diện khi mở rộng phạm vi áp thuế sang nhóm sản\nphẩm từ 1.800mm – 2.300mm. Động thái siết chặt quản lý này diễn ra đồng thời\nvới giai đoạn Dung Quất 2 tăng tốc vận hành, qua đó nâng tổng nguồn cung nội\nđịa lên khoảng 14 triệu tấn trong năm nay. Việc làm suy giảm tính cạnh tranh về\ngiá của HRC Trung Quốc đúng vào thời điểm này sẽ là động lực thúc đẩy quá\ntrình hấp thụ công suất mới của HPG. Dù nguồn cung nội địa tăng mạnh, thị\ntrường vẫn được kỳ vọng duy trì trạng thái thiếu hụt tương đối khi nhu cầu từ\nlĩnh vực công nghiệp và xây dựng tiếp tục mở rộng.\n\nHình 2: Thị trường HRC Việt Nam hiện vẫn trong tình trạng thiếu hụt nguồn cung và phụ thuộc lớn vào nhập khẩu từ Trung Quốc, khi Trung\n\nQuốc chiếm hơn một nửa tổng lượng nhập khẩu. Tỷ trọng HRC nhập khẩu từ Trung Quốc đã giảm 16% svck trong năm 2025, chủ yếu do tác\n\nđộng của thuế chống bán phá giá đối với HRC Trung Quốc theo Quyết định số 1959/QĐ-BCT (Đơn vị: tấn).\nNguồn: Hiệp hội Thép Việt Nam, Tổng cục Hải quan, VNDIRECT RESEARCH\n\n…mở ra cơ hội tăng sản lượng và củng cố lợi thế giá bán cho NSX nội địa\n\nHình 3: Giá HRC Việt Nam thường cao hơn khoảng 5% so với giá HRC\n\nTrung Quốc (USD/tấn).\n\nHình 4: Thuế chống lẩn tránh hiện tạo ra khoảng cách giá khoảng 20%\n\ngiữa giá HRC Việt Nam và Trung Quốc (USD/tấn)\n\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\n\nVới việc áp dụng thuế AC mới, chúng tôi kỳ vọng lượng HRC nhập khẩu từ\nTrung Quốc sẽ giảm đáng kể khi giá nhập khẩu gia tăng, qua đó củng cố mặt\nbằng giá theo hướng có lợi cho các nhà sản xuất nội địa. Trước đây, giá HRC\nViệt Nam thường cao hơn khoảng 5% so với hàng Trung Quốc; tuy nhiên, sau\nkhi áp dụng thuế AD và AC, HRC nội địa hiện đã trở nên cạnh tranh hơn về giá,\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n5\nmở ra dư địa để các doanh nghiệp trong nước từng bước mở rộng thị phần khi\ncác nhà sản xuất hạ nguồn có xu hướng dịch chuyển sang nguồn cung nội địa.\nĐồng thời, chúng tôi kỳ vọng thị trường vẫn sẽ duy trì trạng thái thiếu hụt cung\n\ntrong năm 2026, khi nhu cầu dự kiến tăng 8 - 11% svck (theo VSA), tiếp tục\n\ncủng cố nhu cầu tiêu thụ mạnh mẽ của thị trường. Sau khi QĐ số 612/QĐ-BCT\nđược ban hành, cả các doanh nghiệp thép thượng nguồn và hạ nguồn đều đã\nđiều chỉnh tăng giá bán, phù hợp với kỳ vọng thị trường.\n•\nCác doanh nghiệp thượng nguồn - bao gồm Tập đoàn Hòa Phát và\nFormosa Hà Tĩnh - là nhóm hưởng lợi lớn nhất từ thuế chống lẩn tránh.\nViệc nới rộng khoảng cách giá giữa HRC nhập khẩu và HRC sản xuất\ntrong nước giúp cải thiện đáng kể năng lực cạnh tranh, cho phép các\ndoanh nghiệp này gia tăng thị phần trong khi vẫn có dư địa tăng dần giá\nbán. Theo ước tính của chúng tôi, giá HRC Việt Nam trong tháng 4 đã\ntăng 11% sv tháng trước và 11% svck.\n•\nĐối với các doanh nghiệp hạ nguồn, đặc biệt là nhóm phụ thuộc vào\nHRC Trung Quốc làm nguyên liệu đầu vào, chi phí đầu đầu vào chính –\nthép HRC nhập khẩu sẽ tăng lên đáng kể do thuế. Chúng tôi quan sát\nthấy các doanh nghiệp này cũng đã nâng giá bán để chuyển phần tăng\nchi phí sang người mua, nhằm bảo vệ biên lợi nhuận và duy trì hoạt\nđộng sản xuất.\nHoạt động xây dựng trong nước sôi động sẽ dẫn dắt tăng trưởng\nTheo Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), ngành thép trong nước được dự báo tăng\n\ntrưởng mạnh 8-10%, với tổng sản lượng tiêu thụ đạt khoảng 33-34 triệu tấn.\n\nĐộng lực chính thúc đẩy nhu cầu đến từ làn sóng phát triển hạ tầng mạnh mẽ\nvà sự phục hồi của thị trường bất động sản nhà ở.\nSiêu chu kỳ đầu tư hạ tầng giai đoạn 2026–2030\n\nHình 3: Việt Nam đang bước vào chu kỳ đầu tư hạ tầng chưa từng có trong giai đoạn 2026-2030, với ngân sách đầu tư công dự kiến tăng\n\nkhoảng 2,5 lần lên khoảng 8,51 triệu tỷ đồng\n\nNguồn: Báo Chính Phủ, VNDIRECT RESEARCH\n\nViệt Nam đang bước vào giai đoạn phát triển hạ tầng chưa từng có, mở đường\ncho một chu kỳ đầu tư 2026-2030 đầy tham vọng. Ngân sách đầu tư công dự\n\n25/5/2026", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1061, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:21.865004+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "c57af61c-33ec-56e9-a50c-b9ab75da64b4", "source_file": "20260606T022121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "564e25fb-22e9-5315-8c52-0ece78b90274", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n6\nkiến tăng khoảng 2,5 lần, với tổng vốn giải ngân có thể đạt khoảng 8,51 triệu tỷ\nđồng trong năm năm tới, đưa đầu tư công trở thành động lực tăng trưởng chính,\nđóng vai trò nền tảng cho mở rộng hoạt động công nghiệp, phát triển logistics\nvà mục tiêu tăng trưởng GDP hai chữ số trong dài hạn của Việt Nam. Nhiều dự\nán hạ tầng trọng điểm đã được triển khai như đường sắt cao tốc Bắc - Nam,\nsân bay Long Thành, hệ thống metro tại Hà Nội và TP.HCM cùng hàng loạt dự\nán đường bộ lớn, qua đó nhiều khả năng sẽ tạo ra làn sóng nhu cầu mạnh mẽ\nđối với vật liệu xây dựng trong trung hạn.\nThị trường bất động sản nhà ở đang trên đà phục hồi bền vững\n\nHình 5: Số lượng dự án đủ điều kiện mở bán gia tăng nhờ các thủ tục\n\npháp lý được tinh gọn hơn\n\nHình 6: Tổng giá trị presales của các doanh nghiệp BĐS trong phạm vi\n\ntheo dõi của chúng tôi phục hồi mạnh trong năm 2025 và được kỳ vọng\nduy trì tăng trưởng hai chữ số trong giai đoạn 2026-27\n\nNguồn: Bộ Xây dựng, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Báo cáo công ty, VNDIRECT RESEARCH\n\nSau hai năm trầm lắng, thị trường bất động sản Việt Nam đã cho thấy dấu hiệu\nphục hồi rõ nét trong năm 2025. Có tổng cộng 301 dự án được phê duyệt mở\nbán nhà ở hình thành trong tương lai, với số lượng phê duyệt tăng tốc từ Q2/25\ntrở đi, phản ánh tiến triển tích cực trong quá trình tháo gỡ vướng mắc pháp lý.\nKhung pháp lý minh bạch hơn đã giúp khơi thông nguồn cung dự án và cải thiện\nniềm tin của các chủ đầu tư. Đà phục hồi này còn được thể hiện qua tổng giá trị\npresales tăng mạnh, với tổng giá trị presales của các doanh nghiệp trong phạm\nvi theo dõi của chúng tôi tăng 110% svck trong năm 2025. Chúng tôi kỳ vọng xu\nhướng này sẽ tiếp tục duy trì trong giai đoạn 2026-2027 nhờ quá trình tháo gỡ\npháp lý tiếp diễn và tâm lý thị trường cải thiện, với tăng trưởng presales dự kiến\nvẫn duy trì ở mức hai chữ số. Sau giai đoạn mở bán, các chủ đầu tư thường\nđẩy nhanh tiến độ xây dựng, kéo theo sự phục hồi của nhu cầu phát triển bất\nđộng sản. Qua đó, nhu cầu tiêu thụ vật liệu xây dựng, đặc biệt là thép, sẽ được\nthúc đẩy mạnh hơn, củng cố tăng trưởng nhu cầu thép nội địa.\nNhu cầu nội địa mạnh mẽ thúc đẩy giá thép tăng trong 4T26\nTrong Q1/26, thị trường thép ghi nhận tăng trưởng mạnh về sản lượng khi sản\n\nlượng sản xuất đạt 7,2 triệu tấn, tăng 45,1% svck, tuy nhiên vẫn thấp hơn lượng\nbán hàng đạt 7,9 triệu tấn, tăng 32,5% svck, chủ yếu nhờ nhu cầu tiêu thụ nội\n\nđịa duy trì tích cực, trong khi sản lượng xuất khẩu giảm 8,2% svck. Đi cùng với\nsự phục hồi của nhu cầu là xu hướng tăng giá bán, khi các doanh nghiệp đã\nđiều chỉnh tăng giá thép nhiều lần, qua đó đẩy giá bán thép xây dựng tăng trung\n\nbình 9,2% trong 4T26. Do đó, chúng tôi kỳ vọng giá thép sẽ tiếp tục duy trì đà\n\ntăng đến cuối năm nay và kéo dài sang năm 2027 nhờ (1) tiến độ phát triển hạ\ntầng tăng tốc trong năm 2026 và (2) sự phục hồi của thị trường BĐS nhà ở.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n7\n\nHình 7: Nhu cầu nội địa đã thúc đẩy sản lượng tiêu thụ thép tăng trưởng\n\nmạnh trong 3T26\n\nHình 8: Giá thép xây dựng trong nước tăng mạnh 9,2% kể từ đầu\nnăm và tăng 4% svck trong 4T26\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\n\nÁp lực hạ nhiệt khi Trung Quốc đẩy mạnh cắt giảm công suất\nTrung Quốc nhiều khả năng tiếp tục cắt giảm sản lượng, trong khi xuất\nkhẩu gặp nhiều khó khăn\nNgành thép Trung Quốc đã đối mặt với tình trạng dư cung kéo dài trong những\nnăm gần đây, chủ yếu do nhu cầu nội địa suy yếu trong bối cảnh thị trường bất\nđộng sản tiếp tục suy giảm. Để bù đắp cho tiêu thụ yếu, các nhà sản xuất thép\nTrung Quốc đã đẩy mạnh xuất khẩu, khiến lượng thép giá rẻ tràn vào thị trường\ntoàn cầu, làm gia tăng áp lực cạnh tranh lên các nhà sản xuất trên thế giới và\nbuộc nhiều quốc gia áp dụng các biện pháp chống bán phá giá và phòng vệ\nthương mại nhằm bảo vệ ngành thép nội địa, qua đó khiến môi trường xuất khẩu\ncủa Trung Quốc ngày càng khó khăn hơn.\nTrong bối cảnh đó, Trung Quốc đang gia tăng nỗ lực tái cấu trúc ngành thép\nthông qua cắt giảm sản lượng và siết chặt kiểm soát nguồn cung. Dù Chính phủ\nchưa công bố mục tiêu cắt giảm cụ thể, sản lượng thép thô năm 2025 đã giảm\n\n4,5% svck xuống dưới 1 tỷ tấn lần đầu tiên kể từ năm 2020, cho thấy các chính\n\nsách cải cách phía cung đang bắt đầu phát huy hiệu quả. Xu hướng này tiếp tục\n\nkéo dài sang 3T26 khi sản lượng giảm 4,5% svck. Do đó, chúng tôi cho rằng xu\n\nhướng cắt giảm sản lượng sẽ còn tiếp diễn khi Trung Quốc cam kết kiểm soát\nchặt tình trạng dư cung trong ngành thép từ tháng 3/2026.\n\nHình 9: Sản lượng thép Trung Quốc ghi nhận mức cắt giảm mạnh trong năm 2025 và xu hướng\n\nnày tiếp tục kéo dài sang 3T26\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n8\n\nNguồn: Hiệp hội thép Trung Quốc, VNDIRECT RESEARCH", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1145, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:21.865004+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "c57af61c-33ec-56e9-a50c-b9ab75da64b4", "source_file": "20260606T022121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "3d4516ed-218d-54a9-bd78-90b76be2e4a2", "text": "Ở chiều xuất khẩu, Trung Quốc ghi nhận mức xuất khẩu thép cao kỷ lục 119\ntriệu tấn trong năm 2025 (+7,5% svck), chủ yếu nhờ hoạt động đẩy mạnh giao\nhàng trước thời điểm hệ thống giấy phép xuất khẩu mới có hiệu lực từ T1/26\nđối với khoảng 300 sản phẩm thép. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng mức tăng\ntrưởng xuất khẩu này khó có thể duy trì trong thời gian tới. Làn sóng bảo hộ\nthương mại gia tăng tại các thị trường lớn như Mỹ, EU, Hàn Quốc và Đông Nam\nÁ sẽ ngày càng hạn chế xuất khẩu thép Trung Quốc thông qua các biện pháp\nchống bán phá giá và phòng vệ thương mại mở rộng hơn.\n\nHình 10: Xuất khẩu là kênh chủ đạo trong việc giải phóng lượng tồn kho thép lớn ở Trung Quốc,\n\ntuy nhiên triển vọng sẽ khó khăn hơn do xu hướng bảo hộ thương mại gia tăng\n\nNguồn: Hiệp hội thép Trung Quốc, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n9\nGiá thép Trung Quốc phục hồi nhẹ đầu năm 2026, tuy nhiên dư địa tăng sẽ\nhạn chế\n\nTính đến T5/26, giá thép cây Trung Quốc tăng 6,3% kể từ đầu năm lên khoảng\n\n3.250 NDT/tấn, phục hồi từ vùng đáy ghi nhận vào giữa năm 2025. Đà tăng này\nchủ yếu được hỗ trợ bởi (1) chi phí năng lượng và nguyên liệu đầu vào gia tăng\nsau căng thẳng Mỹ - Iran leo thang và (2) nhu cầu cải thiện theo mùa trong giai\nđoạn cao điểm xây dựng. Ngoài ra, giá thép cây trên thị trường kỳ hạn cũng tiếp\ntục xu hướng đi lên, phản ánh tâm lý thị trường ngắn hạn tích cực hơn.\n\nHình 11: Giá phôi thép và thép cây đều phục hồi từ vùng đáy giữa\n\nnăm 2025\n\nHình 12: Giá thép cây trên thị trường kỳ hạn tiếp tục xu hướng tăng,\n\ncho thấy tín hiệu phục hồi giá thép Trung Quốc\n\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Bloomberg, VNDIRECT RESEARCH\n\nTuy nhiên, chúng tôi cho rằng dư địa tăng của giá thép Trung Quốc sẽ bị giới\nhạn. Dù sản lượng đang được cắt giảm, thị trường vẫn chịu áp lực dư cung do\nnhu cầu vẫn yếu, đặc biệt là lĩnh vực bất động sản. Thị trường bất động sản\nTrung Quốc hiện đã bước sang năm suy giảm thứ năm liên tiếp, với số lượng\n\nnhà khởi công mới vẫn thấp hơn gần 80% so với đỉnh giai đoạn 2020-21. Trong\n\nkhi đó, giá bất động sản nhà ở tiếp tục giảm, lượng tồn kho duy trì ở mức cao\nvà nhiều chủ đầu tư lớn vẫn gặp khó khăn về dòng vốn. Do đó, dù giá thép có\nthể tiếp tục phục hồi trong ngắn hạn nhờ yếu tố mùa vụ và áp lực chi phí đầu\nvào, nhu cầu tiêu thụ còn yếu sẽ hạn chế dư địa tăng giá thép trong trung hạn.\n\nHình 13: Số lượng nhà ở khởi công mới tại Trung Quốc đã quay về mức\n\nthấp của đầu những năm 2000\n\nHình 14: Chỉ số giá bất động sản nhà ở thực tế giảm xuống dưới\n\nmức trung bình năm 2005\n\nNguồn: Haver Analytics, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: FRED, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n10\nTriển vọng năm 2026/27:\nSản lượng dự kiến tăng tốc từ Q2/26, dẫn dắt doanh thu tăng trưởng\n\nTrong Q1/26, HPG ghi nhận sản lượng thép tăng trưởng mạnh 28% svck, chủ\n\nyếu nhờ sản lượng thép HRC tăng 48% svck khi Dung Quất 2 tăng tốc vận hành,\ncùng với sản lượng thép xây dựng tăng 20% svck. Các mảng khác cũng duy trì\ntăng trưởng hai chữ số nhờ nhu cầu nội địa tích cực. Chúng tôi kỳ vọng đà tăng\n\ntrưởng sản lượng sẽ tiếp tục tăng tốc từ Q2/26 nhờ (1) giải ngân đầu tư công\n\nduy trì mạnh, thúc đẩy nhu cầu xây dựng hạ tầng, (2) thị trường bất động sản\nphục hồi và (3) thuế chống lẩn tránh đối với HRC khổ rộng Trung Quốc có hiệu\nlực từ T4/26, hỗ trợ tiêu thụ HRC nội địa.\nVì vậy, chúng tôi dự báo tổng sản lượng thép sẽ tăng 28,8% svck trong năm\n\n2026 và 7,7% svck trong năm 2027, đạt lần lượt 15,2 triệu tấn và 16,4 triệu tấn.\n\nTrong đó, sản lượng thép xây dựng dự kiến tăng 15,2%/5,0% svck trong\nFY26/27, trong khi HRC được kỳ vọng là động lực tăng trưởng chính với mức\ntăng mạnh 50,1% svck trong năm 2026 nhờ thay thế nhập khẩu và công suất\nmới từ DQSC2. Tốc độ tăng trưởng HRC dự kiến giảm về 8% svck trong năm\n2027 do mức nền cao. Nhờ tăng trưởng mạnh cả về sản lượng lẫn giá bán,\n\nchúng tôi dự báo doanh thu sẽ tăng 37,5% svck trong năm 2026 và 11,0% svck\ntrong năm 2027, đạt lần lượt 214.615 tỷ đồng và 238.275 tỷ đồng.\nHình 15: Chúng tôi dự báo tổng sản lượng thép tăng 28,8% svck trong năm 2026 và 7,7%\n\nsvck trong năm 2027, với HRC là động lực tăng trưởng chính từ năm 2026\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1053, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:21.865004+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "c57af61c-33ec-56e9-a50c-b9ab75da64b4", "source_file": "20260606T022121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 30, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "84c74d64-534c-519d-a7cd-1b1a0a7b22f1", "text": "Chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận EBITDA sẽ mở rộng trong năm 2026/27\nHPG đã nhiều lần tăng giá bán kể từ đầu năm 2026\nTính đến T4/26, HPG đã nhiều lần điều chỉnh tăng giá bán thép\nxây dựng, với giá bán tại khu vực miền Bắc tăng khoảng 10%.\nChúng tôi cho rằng việc tăng giá phản ánh (1) chi phí đầu vào gia\ntăng trong bối cảnh căng thẳng Iran - Mỹ và (2) nhu cầu xây dựng\nnội địa mạnh hỗ trợ tiêu thụ thép. Trong khi đó, giá bán tại khu vực\nmiền Nam điều chỉnh giảm nhẹ. Với tỷ trọng tiêu thụ lớn hơn tại\nmiền Bắc, chúng tôi kỳ vọng tác động tổng thể vẫn là giá bán tăng\nvà xu hướng này sẽ tiếp tục duy trì đến cuối năm 2026 sang 2027.\nChúng tôi dự báo giá bán thép xây dựng sẽ tăng 3%/1% svck trong\nnăm 2026/27. Trong khi đó, giá bán HRC được kỳ vọng tăng mạnh\nhơn ở mức 7% trong năm 2026 nhờ khoảng chênh lệch giá giữa\nHRC Việt Nam và Trung Quốc sau thuế.\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n11\nGiá quặng sắt dự kiến hạ nhiệt nhờ nguồn cung tăng và nhu\ncầu yếu\nTheo ước tính của chúng tôi, giá quặng sắt tăng 1,6% kể từ đầu\nnăm tính đến 4T26, được hỗ trợ bởi một số yếu tố ngắn hạn như\n(1) căng thẳng Mỹ - Iran khiến giá dầu tăng, kéo theo chi phí năng\nlượng và vận chuyển tăng, thúc đẩy giá nhập khẩu quặng sắt và\n(2) giá cước tàu Capesize trên các tuyến Australia/Brazil - Thanh\nĐảo tăng mạnh.\nTuy nhiên, các yếu tố hỗ trợ này chỉ mang tính tạm thời. Trong\ntrung hạn, nguồn cung quặng sắt toàn cầu, đặc biệt từ Australia,\ndự kiến tiếp tục tăng khoảng 2,8% mỗi năm, trong khi nhu cầu thép\ncủa Trung Quốc vẫn yếu do kiểm soát sản lượng và tiêu thụ suy\ngiảm. Do đó, chúng tôi kỳ vọng thị trường sẽ dần tái cân bằng với\ntăng trưởng nguồn cung vượt nhu cầu, tạo áp lực giảm lên giá\nquặng sắt trong trung hạn.\n\nNguồn: Bloomberg, DISR Forecast, VNDIRECT RESEARCH\n\nGiá than cốc dự kiến duy trì ổn định\nGiá than cốc tăng 9,7% kể từ đầu năm, chủ yếu do biến động giá\ndầu toàn cầu trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị tại Trung\nĐông, khiến chi phí năng lượng và vận tải tăng cao, cùng với tình\ntrạng nguồn cung thắt chặt khi giá cước vận tải tăng làm hạn chế\nnguồn cung đường biển.\nTuy nhiên, tâm lý thị trường được kỳ vọng sẽ hạ nhiệt trong các\ntháng tới sau đợt tăng mạnh hồi tháng 3, khi thị trường đánh giá\nlại yếu tố cơ bản và thận trọng hơn trong hoạt động giao thương.\nChúng tôi kỳ vọng giá than cốc sẽ duy trì tương đối ổn định trong\ngiai đoạn 2026-27 khi lượng nhập khẩu từ Trung Quốc giảm do xu\nhướng cắt giảm sản lượng thép, nhưng được bù đắp phần lớn bởi\nnhu cầu tăng mạnh từ Ấn Độ nhờ mở rộng công suất thép và hạn\nchế về chất lượng than nội địa. Trong khi đó, nguồn cung đường\nbiển, đặc biệt từ Australia, đang phục hồi sau các gián đoạn trước\nđó, giữ cho thị trường ở trạng thái dư cung nhẹ và hạn chế dư địa\ntăng giá trong ngắn hạn.\n\nNguồn: Bloomberg, DISR Forecast, VNDIRECT RESEARCH\n\nChúng tôi nâng dự báo biên lợi nhuận EBITDA lần lượt đạt\n\n20,4% và 19,8% trong năm 2026/27\n\nChúng tôi nâng dự báo biên EBITDA thêm 1,1đ % và 0,9đ % cho\n\nnăm 2026/27 lên lần lượt 20,4% và 19,8%, chủ yếu do giá bán cao\n\nhơn ở các mảng thép chính, trong khi chi phí nguyên liệu đầu vào,\nđặc biệt là quặng sắt và than cốc, được kỳ vọng dao động trong\nvùng tương đối ổn định. Dựa trên diễn biến giá giao ngay của thép,\nquặng sắt và than cốc, chúng tôi ước tính biên EBITDA sẽ mở\n\nrộng thêm 1,4đ % trong năm 2026 trước khi giảm nhẹ 0,6đ % trong\n\nnăm 2027, nhưng vẫn duy trì quanh mức cao khoảng 20% nhờ\nđiều kiện ngành thuận lợi hơn.\nNgoài ra, việc nhà máy Dung Quất 2 đi vào vận hành và ghi nhận\ntài sản cố định mới sẽ khiến chi phí khấu hao tăng đáng kể, qua\nđó hỗ trợ EBITDA tăng trưởng.\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH, BÁO CÁO CÔNG TYS\nChúng tôi dự báo LNST tăng 71%/ 8,4% svck trong giai đoạn 2026/27\nChúng tôi nâng dự báo lợi nhuận thêm 48,3% và 34,4% cho năm 2026/27 sau\n\nkhi điều chỉnh dự phóng bao gồm (1) tăng trưởng doanh thu mạnh nhờ cả sản\nlượng và giá bán, (2) biên lợi nhuận cải thiện nhờ điều kiện giá bán và chi phí\nđầu vào thuận lợi hơn và (3) khoản lợi nhuận bất thường 3,8 nghìn tỷ đồng ghi\nnhận trong Q1/26 từ việc chuyển nhượng dự án Forestar tại Phố Nối, Hưng\nYên. Theo đó, chúng tôi dự báo LNST đạt 26.427 tỷ đồng/ 28.637 tỷ đồng, tăng\n\nlần lượt 71% và 8,4% svck trong năm 2026/27. Dù tăng trưởng LNST năm 2027\n\ndự phóng chỉ ở mức 8,4%, chúng tôi lưu ý rằng nếu loại trừ khoản lợi nhuận bất\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n12\nthường ghi nhận trong năm 2026, tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi năm 2027 sẽ đạt\nmức cao hơn đáng kể là 26,5% svck, phản ánh động lực tăng trưởng từ mảng\nkinh doanh cốt lõi vẫn rất tích cực.\n\nHình 16: Chúng tôi kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng mạnh\n\ntrong năm 2026, và duy trì tăng trưởng tích cực trên nền cao trong năm\n2027", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1189, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:21.865004+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "c57af61c-33ec-56e9-a50c-b9ab75da64b4", "source_file": "20260606T022121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 21, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "9dabc2c7-59c3-5f1e-9378-e0200b1f11a2", "text": "Hình 17: Biên lợi nhuận ròng dự kiến mở rộng thêm 2,4đ % svck lên\n\n12,3% trong năm 2026 nhờ khoản lợi nhuận bất thường trước khi ổn\nđịnh ở mức 12% trong năm 2027\n\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nCập nhật các dự án trọng điểm của HPG\nDự án thép ray sẽ vận hành từ năm 2027, tái khởi động dự án Phú Yên\n\nHình 18: Dự án Nhà máy sản xuất Ray đường sắt và thép đặc biệt Hòa Phát Dung Quất\n\nTrong T12/25, Hòa Phát tổ chức lễ khởi công dự án Thép\nray và thép đặc biệt tại Khu kinh tế Dung Quất. Dự án có\ncông suất thiết kế 700.000 tấn/năm, với tổng vốn đầu tư hơn\n10.000 tỷ đồng trên diện tích khoảng 15ha. Nhà máy sẽ sản\nxuất các dòng thép hình U, I, H và V đạt tiêu chuẩn quốc tế.\nĐáng chú ý, sản phẩm ray đường sắt cao tốc đầu tiên dự\nkiến sẽ được đưa ra thị trường vào năm 2027, sớm hơn một\nnăm so với kế hoạch ban đầu. Tính đến Q1/26, dự án đã\nhoàn thành khoảng 35% tiến độ.\nChúng tôi đã đưa dự án này vào mô hình định giá và kỳ\nvọng dự án sẽ đóng góp khoảng 4,2% tổng doanh thu trong\n\nnăm 2027 và 7,8% trong năm 2028 khi vận hành ở mức tối\n\nđa công suất.\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n\nBên cạnh dự án thép ray, HPG cũng vừa tái khởi động ba dự án tại tỉnh Đắk\nLắk với tổng vốn đầu tư khoảng 120.000 tỷ đồng, trong đó trọng tâm là Khu liên\nhợp gang thép Hòa Phát Phú Yên với công suất thiết kế 6 triệu tấn/năm. Khi dự\nán này đi vào hoạt động, tổng công suất thép của HPG sẽ đạt khoảng 22 triệu\ntấn/năm, tăng 36,7% so với hiện tại.\n\nIPO HPA: Phát hành 30 triệu cổ phiếu, huy động 1.200 tỷ đồng\n\nTrong T1/26, CTCP Phát triển Nông nghiệp Hòa Phát (HPA) - công ty con mảng\nnông nghiệp của Tập đoàn Phát - đã phát hành thành công 30 triệu cổ phiếu với\ngiá 41.900 đồng/cp, qua đó huy động khoảng 1.200 tỷ đồng.\n\nTrong năm 2025, HPA ghi nhận doanh thu đạt 8.116 tỷ đồng (+17,5% svck) và\n\nlợi nhuận ròng đạt 1.551 tỷ đồng (+50,5% svck), chủ yếu nhờ tăng trưởng mạnh\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n13\nở mảng heo thương phẩm - đóng góp 44% vào tổng doanh thu - cùng với tăng\ntrưởng ổn định ở mảng thức ăn chăn nuôi. Lợi thế cạnh tranh chính của HPA\nđến từ mô hình tích hợp dọc “Feed - Farm”, khi doanh nghiệp vừa sản xuất thức\năn chăn nuôi vừa vận hành hệ thống trang trại quy mô lớn, qua đó tối ưu chi phí\nvà kiểm soát chất lượng sản phẩm. Hiện tại, Hòa Phát là doanh nghiệp dẫn đầu\nthị trường trứng khu vực miền Bắc, đồng thời nằm trong nhóm doanh nghiệp\nchăn nuôi heo và sản xuất thức ăn chăn nuôi lớn nhất Việt Nam. Nhờ khả năng\nsinh lời tích cực từ mảng chăn nuôi heo, HPA dự kiến đầu tư khoảng 1.500 tỷ\nđồng trong 5 năm tới để phát triển thêm ba trang trại heo và một nhà máy thức\năn chăn nuôi. Sau khi hoàn thành, tổng công suất dự kiến đạt 1 triệu tấn thức\năn chăn nuôi và 900.000 heo thương phẩm mỗi năm.\nTrong năm 2026, ban lãnh đạo đặt kế hoạch doanh thu đạt 7.200 tỷ đồng và lợi\n\nnhuận ròng đạt 1.000 tỷ đồng, tương ứng giảm 11% và 37% svck. Kế hoạch\n\nthận trọng phản ánh lo ngại về chi phí logistics và nguyên liệu đầu vào gia tăng\ntrong bối cảnh căng thẳng Trung Đông, rủi ro dịch bệnh và tính chu kỳ cao của\nngành chăn nuôi. Ngoài ra, HPA dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 21% từ lợi nhuận\ngiữ lại năm 2025.\n\nHình 19: Cơ cấu doanh thu của HPA (tỷ đồng)\nHình 20: Chúng tôi dự phóng doanh thu của HPA giảm nhẹ 7% svck\ntrong năm 2026 trước khi tăng trở lại 15% svck trong năm 2027\nNguồn: HPA, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: HPA, VNDIRECT RESEARCH\n\nTiềm năng mở rộng sang lĩnh vực bất động sản sau dự án trục Đại lộ cảnh\nquan Sông Hồng\nHPG sẽ tham gia dự án trục Đại lộ cảnh quan Sông Hồng thông qua liên danh\nvới CTCP Địa ốc Đại Quang Minh và Tập đoàn THACO, trong đó HPG dự kiến\ngóp vốn khoảng 20-25% cổ phần. Dự án có tổng mức đầu tư lên tới khoảng\n736.963 tỷ đồng. Ngoài dự án này, ban lãnh đạo cũng cho biết định hướng tiếp\ntục mở rộng trong lĩnh vực bất động sản. Với dòng tiền lớn và bảng cân đối tài\nchính lành mạnh, HPG có vị thế thuận lợi để tham gia các dự án quy mô lớn\ntrong chu kỳ đầu tư hiện tại, và ít chịu ảnh hưởng hơn từ biến động lãi suất.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n14\n\nĐịnh giá: Nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với giá mục tiêu 36.600 đồng/ cp\nQuan điểm đầu tư: “Mùa xuân” đã đến với HPG, giá hiện tại mở ra dư địa\n\ntăng trưởng hấp dẫn\n\nDù ghi nhận kết quả kinh doanh Q1/26 rất tích cực với LNST tăng 168,9% svck,", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "widget", "heading_path": ["HPG"], "token_count": 1102, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:21.865004+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "c57af61c-33ec-56e9-a50c-b9ab75da64b4", "source_file": "20260606T022121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 25, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "5db40ed7-be00-562a-bf6d-cc2a60d58573", "text": "giá cổ phiếu HPG mới chỉ tăng 0,6% kể từ đầu năm. Chúng tôi cho rằng diễn\nbiến này chủ yếu phản ánh tâm lý chung của thị trường là thận trọng trước các\nbất ổn vĩ mô và căng thẳng địa chính trị liên quan đến xung đột Mỹ - Iran, hơn\nlà sự suy yếu trong hoạt động kinh doanh hay triển vọng lợi nhuận của doanh\nnghiệp.\nỞ mức giá hiện tại, HPG đang giao dịch ở mức P/B là 1,52 lần, thấp hơn so với\nmức trung bình năm năm là 1,57 lần, dù doanh nghiệp đang bước vào một chu\nkỳ tăng trưởng lợi nhuận mới được hỗ trợ bởi khả năng sinh lời cải thiện và điều\nkiện kinh doanh thuận lợi hơn. Vì thế, chúng tôi nhận thấy giá hiện tại vẫn còn\ndư địa tăng đáng kể so với giá mục tiêu 36.600 đồng/cp, tương ứng P/B dự\n\nphóng đạt 2,1 lần/ 1,8 lần cho năm 2026/27, tương đương với ROE dự phóng\n\nlần lượt ở mức 19,2% và 18,1%. Quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên kỳ\nvọng HPG sẽ bước vào chu kỳ mà chúng tôi cho là “thiên thời-địa lợi” khi cả yếu\ntố về chu kỳ ngành lẫn chính sách đều đồng thuận cho lợi nhuận tăng trưởng.\n\nHình 21: Căng thẳng Mỹ - Iran đã ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý thị\n\ntrường, bao gồm cổ phiếu HPG\n\nHình 22: HPG hiện đang giao dịch tại mức P/B là 1,5 lần, thấp hơn so\n\nvới mức P/B trung bình 5 năm.\n\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: Fiinpro, VNDIRECT RESEARCH\n\nNâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với giá mục tiêu 36.600 đồng/cp, phản\nánh triển vọng lợi nhuận tích cực hơn\nChúng tôi sử dụng kết hợp hai phương pháp chiết khấu dòng tiền và P/E để xác\nđịnh giá mục tiêu. Việc nâng giá mục tiêu chủ yếu đến từ điều chỉnh tăng dự\n\nbáo LNST 48,3% và 34,4% cho năm 2026/27.\n\nChúng tôi áp dụng mức P/E mục tiêu 11,5 lần, cao hơn so với mức trung bình\nnăm năm là 11,1 lần, phản ánh kỳ vọng đối với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận\nmạnh mẽ của HPG trong chu kỳ tăng trưởng mới.\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n15\n\nHình 4: Tóm tắt định giá\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nHình 5: Giả định WACC\nHình 6: Tóm tắt định giá CKDT\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: VNDIRECT RESEARCH\n\nTiềm năng tăng giá:\n•\nGiá bán các sản phẩm thép tăng mạnh hơn kỳ vọng\n•\nTrung Quốc cắt giảm sản lượng thép mạnh hơn dự kiến\nRủi ro giảm giá:\n•\nCạnh tranh gia tăng từ thép giá rẻ Trung Quốc\n•\nChậm tiến độ các dự án hạ tầng và bất động sản\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n16\n\nPhụ lục 1: Tổng quan doanh nghiệp\n\nĐược thành lập vào năm 1992, Tập đoàn Hòa Phát (HPG) ban đầu hoạt động\ntrong lĩnh vực phân phối máy móc và thiết bị xây dựng trước khi dần mở rộng\nsang nhiều mảng công nghiệp khác như Nội thất (1995), Ống thép (1996), Thép\n\nxây dựng (2000), Điện lạnh (2001) và Bất động sản (2001). Trong hơn ba thập\n\nkỷ phát triển, Hòa Phát đã chuyển mình thành tập đoàn công nghiệp hàng đầu\nViệt Nam, với sản xuất thép trở thành lĩnh vực kinh doanh cốt lõi.\nHiện tại, sản xuất và kinh doanh thép đóng góp khoảng 90% doanh thu và lợi\nnhuận của HPG. Công ty đã có bước đi chiến lược khi tham gia vào mảng thép\ncuộn cán nóng (HRC), trở thành một trong hai nhà sản xuất HRC nội địa lớn\nnhất tại Việt Nam. Sau khi Khu liên hợp gang thép Dung Quất 2 đi vào hoạt\nđộng, tổng công suất thép thô của HPG dự kiến đạt 16 triệu tấn/năm, qua đó\ncủng cố vị thế là nhà sản xuất thép lớn nhất Đông Nam Á và đưa Hòa Phát vào\ntop 30 doanh nghiệp thép lớn nhất thế giới. HPG hiện đang dẫn đầu thị phần\nthép xây dựng và ống thép, đồng thời nằm trong nhóm 5 doanh nghiệp sản xuất\ntôn mạ lớn nhất Việt Nam.\nNgoài thép, HPG cũng mở rộng sang lĩnh vực nông nghiệp với mô hình tích hợp\nFeed – Farm, tập trung vào sản xuất thức ăn chăn nuôi, chăn nuôi heo, bò và\ngia cầm. Trong T1/26, Hoa Phát Agriculture (HPA) chính thức niêm yết trên\nHoSE với 285 triệu cổ phiếu lưu hành, đánh dấu bước tiến chiến lược trong việc\nphát triển nền tảng kinh doanh ngoài thép của Tập đoàn.\n\nHình 7: Thép HRC và thép xây dựng là hai dòng thép chủ lực của\n\nHPG\n\nHình 23: KQKD Q1/26 của HPG\n\n*Outer circle is 2025\nInner circle is 2024\n*Vòng ngoài là doanh thu\nVòng trong là LNST\n\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\nNguồn: HPG, VNDIRECT RESEARCH\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n17\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n18\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n19\nCác chỉ số chính\nChỉ số định giá\n2023\n2024\n2025\n2026\n2027\nEPS (đồng)\n\n1.175\n\n1.879\n\n2.013\n\n3.130\n\n3.392\n\nP/E\n18,0\n15,5\n13,5\n11,1\n10,3\n\nEV/ EBIT\n\n5,4\n5,9\n4,5\n1,2\n1,0\n\nEV/ EBITDA", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["EV/ EBITDA"], "token_count": 1127, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:21.865004+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "c57af61c-33ec-56e9-a50c-b9ab75da64b4", "source_file": "20260606T022121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 40, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "9c2bf682-5761-5e56-81b7-18aadcceb18f", "text": "3,17\n4,01\n3,17\n0,89\n0,76\nP/S\n1,04\n1,22\n1,11\n1,25\n1,24\nP/B\n1,2\n1,6\n1,6\n2,0\n1,7\nTỷ suất cổ tức\n0,0%\n1,5%\n1,4%\n1,1%\n0,0%\nTỷ lệ chi trả cổ tức\n0,1%\n0,0%\n0,2%\n14,5%\n14,7%\nChỉ số tăng trưởng\nTăng trưởng doanh thu thuần (svck)\n-15,9%\n16,7%\n12,4%\n37,5%\n11,0%\nTăng trưởng LN gộp (svck)\n-22,8%\n43,0%\n32,4%\n43,8%\n18,3%\nTăng trưởng LN ròng (svck)\n-19,4%\n75,9%\n28,5%\n71,0%\n8,4%\nTăng trưởng EPS (svck)\n-19,4%\n59,9%\n7,1%\n55,5%\n8,4%\nHiệu quả sinh lời\nBiên lợi nhuận gộp\n10,9%\n13,3%\n15,7%\n16,4%\n17,5%\nBiên EBITDA\n15,2%\n16,5%\n19,0%\n20,4%\n19,8%\nBiên lợi nhuận hoạt động\n8,1%\n10,5%\n13,1%\n13,8%\n14,9%\nBiên lợi nhuận ròng\n5,7%\n8,7%\n9,9%\n12,4%\n12,1%\n\nROA\n\n3,8%\n5,8%\n6,4%\n9,9%\n9,9%\n\nROE\n\n6,8%\n11,1%\n12,7%\n19,2%\n18,1%\nChỉ số đòn bẩy\nHệ số khả năng thanh toán lãi vay (EBIT/I)\n4,2\n2,7\n6,4\n6,6\n7,9\nEBITDA / (I + Cap Ex)\n0,8\n0,6\n1,0\n2,7\n2,7\nTổng nợ/Tổng vốn\n1,1\n1,3\n1,2\n1,1\n1,0\nTổng nợ/Vốn chủ sở hữu\n0,6\n0,7\n0,7\n0,6\n0,5\nNợ ròng/Vốn chủ sở hữu\n0,5\n0,7\n0,6\n0,5\n0,4\nChỉ số thanh khoản\nVòng quay tài sản\n0,6\n0,6\n0,6\n0,8\n0,8\nVòng quay khoản phải thu\n11,1\n18,2\n10,4\n12,2\n12,2\nSố ngày phải thu\n32\n24\n27\n28\n29\nVòng quay khoản phải trả\n9,0\n10,0\n7,9\n8,3\n8,3\nSố ngày phải trả\n40\n40\n49\n45\n45\nVòng quay hàng tồn kho\n3,1\n3,0\n2,7\n3,2\n3,2\nSố ngày tồn kho\n119\n122\n137\n114\n114\nHệ số thanh toán hiện hành\n1,2\n1,2\n1,1\n1,3\n1,5\nHệ số thanh toán nhanh\n0,6\n0,4\n0,5\n0,6\n0,7\n\n25/5/2026\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vndirect.com.vn\n20\n\nKHUYẾN CÁO\n\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Khối Phân tích - Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT. Thông tin trình bày trong báo cáo\ndựa trên các nguồn được cho là đáng tin cậy vào thời điểm công bố. Các nguồn tin này bao gồm thông tin trên sàn giao dịch chứng\nkhoán hoặc trên thị trường nơi cổ phiếu được phân tích niêm yết, thông tin trên báo cáo được công bố của công ty, thông tin được công\nbố rộng rãi khác và các thông tin theo nghiên cứu của chúng tôi. VNDIRECT không chịu trách nhiệm về độ chính xác hay đầy đủ của\nnhững thông tin này.\nQuan điểm, dự báo và những ước tính trong báo cáo này chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành. Những quan điểm này\nkhông thể hiện quan điểm chung của VNDIRECT và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước.\nBáo cáo này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các nhà đầu tư của Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT tham khảo và\nkhông mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Các nhà đầu tư nên có các\nnhận định độc lập về thông tin trong báo cáo này, xem xét các mục tiêu đầu tư cá nhân, tình hình tài chính và nhu cầu đầu tư của mình,\ntham khảo ý kiến tư vấn từ các chuyên gia về các vấn đề quy phạm pháp luật, tài chính, thuế và các khía cạnh khác trước khi tham gia\nvào bất kỳ giao dịch nào với cổ phiếu của (các) công ty được đề cập trong báo cáo này.\nVNDIRECT không chịu trách nhiệm về bất cứ kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình thức. Bản báo\n\ncáo này là sản phẩm thuộc sở hữu của VNDIRECT, người sử dụng không được phép sao chép, chuyển giao, sửa đổi, đăng tải lên các\n\nphương tiện truyền thông mà không có sự đồng ý bằng văn bản của VNDIRECT.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ CỦA VNDIRECT\n\nKhuyến nghị cổ\nphiếu\nĐịnh nghĩa:\n\nKHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu từ 15% trở lên trong vòng 12 tháng tới.\n\nTRUNG LẬP\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu nằm trong khoảng từ -10% đến 15% trong vòng 12 tháng tới\n\nKÉM KHẢ QUAN", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KÉM KHẢ QUAN"], "token_count": 1098, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:21.865004+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "c57af61c-33ec-56e9-a50c-b9ab75da64b4", "source_file": "20260606T022121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 18, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "5f1e4680-208f-51d7-a5da-ed5aae19e9e8", "text": "Khả năng sinh lời của cổ phiếu thấp hơn -10% trong vòng 12 tháng tới.\nKhuyến nghị đầu tư được đưa ra dựa trên khả năng sinh lời dự kiến của cổ phiếu, được tính bằng tổng của (i) chênh lệch phần trăm\ngiữa giá mục tiêu và giá thị trường tại thời điểm công bố báo cáo, và (ii) tỷ suất cổ tức dự kiến. Trừ khi được nêu rõ trong báo cáo,\ncác khuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư là 12 tháng.\nKhuyến nghị\nngành\nĐịnh nghĩa:\n\nTÍCH CỰC\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị tích cực, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTRUNG TÍNH\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị trung bình, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTIÊU CỰC\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị tiêu cực, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\nHoàng Việt Phương – Giám đốc Khối Nghiên cứu và Tư vấn đầu tư\n\nEmail: phuong.hoangviet@vndirect.com.vn\n\nLê Chí Hiếu – Trưởng phòng\n\nEmail: hieu.lechi@vndirect.com.vn\n\nNguyễn Thị Thùy Dương – Chuyên viên phân tích\n\nEmail: duong.nguyenthuy10@vndirect.com.vn\n\nCông ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT\nSố 1 Nguyễn Thượng Hiền – Quận Hai Bà Trưng – Hà Nội\n\nĐiện thoại: +84 2439724568\nEmail: research@vndirect.com.vn\nWebsite: https://vndirect.com.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["TIÊU CỰC"], "token_count": 282, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-25/HPG_BCCapnhat_20260525.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:21.865004+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 1043233, "document_id": "c57af61c-33ec-56e9-a50c-b9ab75da64b4", "source_file": "20260606T022121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 14, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "a9e0b06d-57c7-534c-ae19-c91ed7bafe35", "text": "Nguồn: SHS Research, FiinProX\n\n(Tỷ VND)\n2024\n2025\n2026F\nTổng tài sản\n224,490\n257,921\n305,352\n\nVCSH\n\n114,355\n129,178\n150,412\nDoanh thu\n138,855\n156,116\n218,248\n\nLNST\n\n12,020\n15,515\n25,177\n\nROE\n\n11.1%\n\n12.7%\n\n17.9%\n\nROA\n\n5.8%\n\n6.4%\n\n8.9%\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,013\n2,970\n\nBVPS (VND)\n\n17,878\n16,830\n17,815\nP/B (x)\n\n2.02\n\n2.15\n\n2.03\n\nP/E (x)\n\n19.3\n\n18.0\n\n12.2\n\nwww.shs.com.vn\nTrang 1\n\nCÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT (HOSE: HPG)\n\nBÁO CÁO CẬP NHẬT - 20/05/2026\n\nHoạt động cốt lõi ghi nhận đà tăng trưởng tích cực, lợi\nnhuận đột biến nhờ ghi nhận thoái vốn.\nChúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG đối\nvới mã cổ phiếu HPG.\nQuý I, HPG ghi nhận 52.901 tỷ đồng doanh thu (+40,6%\nYoY), 9.056 tỷ đồng lãi sau thuế (+170,3% YoY) nhờ ghi\nnhận khoản lãi 4.915 tỷ đồng từ thoái vốn tại công ty\ncon. Năm 2026, HPG đặt kế hoạch 210.000 tỷ đồng\ndoanh thu (+34,5% YoY), lợi nhuận sau thuế 22.000 tỷ\nđồng (+41,8% YoY). Như vậy sau Quý I, công ty đã hoàn\nthành lần lượt 25,2% và 41% kế hoạch năm.\nSản lượng bán hàng thép các loại Quý I đạt 3,44 triệu tấn\n(+29,8% YoY) trong đó sản lượng tiêu thụ HRC đạt trên 1\ntriệu tấn, +48% YoY. HRC xuất khẩu đạt 344.000 tấn,\n\n(+115% QoQ, +187% YoY), chiếm 82,7% tổng lượng HRC\n\nxuất khẩu cả nước. Tôn mạ tiếp tục phục hồi +19% so\ncùng kỳ, trong bối cảnh tiêu thụ toàn ngành giảm 12%.\nThị phần thép xây dựng của HPG duy trì dẫn đầu thị\ntrường ở mức 36%. Nhà máy ống thép Hòa Phát Long An\nhoàn thành nâng công suất giúp tăng thị phần ống thép\n\ntừ 33% trong Quý IV/25 lên 35%. Sản lượng bán hàng ống\n\nthép trong tháng 3 tại phía Nam đạt 37.600 tấn, cao nhất\ntừ trước đến nay.\nMảng nông nghiệp (HPA) ghi nhận doanh thu thuần\n-11,3% YoY do giá bán heo giảm và sản lượng chịu ảnh\nhưởng bởi việc cải tạo trang trại. Lãi sau thuế đạt 345 tỷ\nđồng (-15,2% YoY).\nNhà máy sản xuất ray và thép đặc biệt vẫn đang triển\nkhai đúng tiến độ, dự kiến hoạt động từ Quý I/2027 để\nđón đầu cung cấp ray cho các dự án đường sắt cao tốc,\nđường sắt đô thị.\nVới vốn hóa lớn và tỷ lệ free float cao, mã cổ phiếu HPG\nđược kỳ vọng sẽ được NĐTNN mua với số lượng lớn khi\nviệc nâng hạng TTCK Việt Nam có hiệu lực vào tháng\n9/2026.\nVới diễn biến tiêu thụ thép của HPG đang gặp nhiều thuận\nlợi và việc ghi nhận lợi nhuận bất thường từ chuyển\nnhượng cổ phần, chúng tôi dự báo năm 2026, HPG có thể\nghi nhận 218.200 tỷ đồng doanh thu thuần (+39,8% YoY)\nvà 25.177 tỷ đồng lãi sau thuế (+62,3% YoY), EPS dự\nphóng đạt 2.970 đồng.\n\nCẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ I NĂM 2026\n\nThông số cơ bản:\nGiá mục tiêu\n\nTĂNG TỶ TRỌNG\n\nKhuyến nghị:\n\nGiá hiện tại (20/05/2026):\n\n26.200 VND\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nVốn hóa (tỷ VND):\nSố lượng CP lưu hành:\nKLCP đang niêm yết:\nKLGD TB 60 phiên (CP):\nGiá thấp 52w:\nGiá cao 52W:\nSở hữu NĐT nước ngoài:\nFree-float:\nPhó phòng phân tích\nNgô Thế Hiển\nHien.nth@shs.com.vn\n\n36.200 VND\n\n201.480\n\n7.675.465.855\n\n7.675.465.855\n\n41.193.210\n\n20.490\n\n30.300\n\n22,28%\n82%\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 2\nSản lượng bán hàng thép các loại của HPG Quý I đạt trên\n\n3,44 triệu tấn, (+0,9% QoQ, +29,8% YoY) trong đó tất cả\n\ncác sản phẩm đều ghi nhận tăng trưởng, đặc biệt là thép\nxây dựng (+20% YoY) và thép HRC (+48% YoY) nhờ\nDung Quất 2 đã chạy hết công suất và hoạt động xây\ndựng trong nước vẫn đang diễn biến tích cực (giá trị vốn\nđầu tư công giải ngân tăng 30 nghìn tỷ so cùng kỳ, nhiều\ndự án nhà ở thương mại lớn và nhà ở xã hội được triển\nkhai). Ngoài ra HPG trong quý I cũng tăng cường xuất\n\nkhẩu HRC (344.000 tấn, +115% QoQ, +187% YoY), chiếm", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022123Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["30.300"], "token_count": 1037, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:23.881538+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022123Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "844917b9-2be8-5486-b1db-1362a87689c6", "source_file": "20260606T022123Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 51, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "040e7fec-39bc-507c-a171-50ed1a15c926", "text": "82,7% tổng lượng HRC xuất khẩu cả nước. Tôn mạ tiếp\ntục đà phục hồi với mức tăng trưởng 3% so với Quý\nIV/2025 và tăng 19% so cùng kỳ, kết quả này khá tích cực\ntrong bối cảnh sản lượng tiêu thụ toàn ngành giảm 12%.\nThị phần thép xây dựng của HPG duy trì dẫn đầu thị\ntrường ở mức 36%.\nTrong Quý I, HPG đã hoàn thành việc nâng công suất nhà\nmáy ống thép Hòa Phát Long An tại Tây Ninh (Long An\ncũ) lên 400.000 tấn/năm, qua đó gia tăng khả năng phân\nphối tại khu vực phía Nam đặc biệt cho các dự án lớn như\nsân bay Long Thành, sân bay và trung tâm hội nghị Phú\nQuốc...Sản lượng tiêu thụ ống thép quý I đạt 241.000 tấn\n(+30% YoY) trong đó khu vực phía Nam chiếm 29%. Thị\nphần ống thép của HPG cũng tăng từ 33% trong Quý\nIV/25 lên 35%.\nLiên quan tới nhà máy sản xuất ray và thép đặc biệt tại\nDung Quất, HPG dự kiến sẽ lắp đặt dây chuyền thiết bị cơ\n\nđiện trong tháng 6/2026 và Quý III/2026 sẽ chạy thử dưới\n\nsự giám sát của SMS Group (Đức), cung ứng sản phẩm\nray trong Quý I/2027. Ngoài 200.000 tấn thép ray/năm,\nnhà máy dự kiến sản xuất 500.000 tấn/năm thép hình,\nthép góc.\nDoanh thu mảng thép quý I đạt 50.859 tỷ đồng, +43,5%\nYoY, chiếm 96% doanh thu thuần.\nSản lượng thép tiêu thụ tăng\nmạnh nhờ nhu cầu tăng và các\nbiện pháp bảo hộ\nSản lương bán hàng quý I (triệu tấn)\nCơ cấu sản phẩm bán hàng (triệu tấn)\nCơ cấu thị trường xuất khẩu thép của HPG\nQuý I/2026\nThị phần của HPG\n\nNguồn: HPG\nNguồn: HPG\n\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 3\nTrong Quý I/2026, Mảng nông nghiệp của HPG (HPA) ghi\nnhận 1.764 tỷ đồng doanh thu thuần (-11,3%YoY).\nDoanh thu mảng chăn nuôi heo giảm 24,3% YoY do giá\nbán trung bình giảm 4% và sản lượng giảm do trang trại\nMinh Đức (đóng góp 20% tổng công suất chăn nuôi của\nHPA) thực hiện cải tạo, vào đàn mới. Dự án Long Hà 2\n(46.800 con heo thịt) dự kiến sẽ bắt đầu xuất bán vào\ncuối năm 2026, qua đó nâng tổng công suất chăn nuôi\nheo thịt của HPA lên 146.000 con/năm.\nSản lượng thức ăn chăn nuôi tiêu thụ Quý I đạt 86.000\ntấn trong đó bán ra ngoài là 46.000 tấn (+11% YoY) ghi\nnhận 508,4 tỷ đồng doanh thu (+6% YoY).\nHPA chủ động điều tiết quy mô chăn nuôi bò trong Quý I\nsau khi đã tăng mạnh năm 2025, sản lượng tiêu thụ đạt\n\n7.500 bò Úc, ghi nhận 428,6 tỷ đồng doanh thu (-15%\n\nYoY).\nSản lượng trứng gà thương phẩm Quý I đạt 84,6 triệu\nquả, +2% YoY, HPA duy trì thị phần số 1 trứng gà sạch\nmiền Bắc.\nBiên lãi gộp giảm 1,2% so với cùng kỳ xuống 25,7%, chi\nphí hoạt động tăng 10% tuy nhiên được bù đắp bằng lãi\ntiền gửi, lãi sau thuế 345 tỷ đồng (-15,2% YoY).\nNăm 2026, HPA đặt kế hoạch doanh thu 7.200 tỷ đồng\nvà lãi sau thuế 1.005 tỷ đồng, kết quả Quý I tương ứng\n24,5% doanh thu và 34,3% lợi nhuận năm.\nNông nghiệp doanh thu, lợi\nnhuận giảm\nSản lượng thương phẩm\nCơ cấu doanh thu\nKết quả kinh doanh Quý I năm 2026\n\nNguồn: HPA\nĐơn vị: Tỷ VND\n\nQ1/2026\nQ1/2025\n%YoY\nGhi chú\nDoanh thu thuần\n\n52.900,8\n\n37.621,6\n\n+40,6%\nHoàn thành 25,2% kế hoạch năm\nSản xuất và kinh doanh thép\n\n50.859\n\n35.432,6\n\n+43,5%\nNông nghiệp\n\n1.763,5\n\n1.987\n\n-11,3%\nKinh doanh BĐS, khác\n278,4\n202\n+37,8%\nLợi nhuận gộp\n\n8.365\n\n5.424\n\n+54,2%\nBiên LN gộp\n15,8%\n14,4%\n+1,4%\nDoanh thu từ lãi tiền gửi tăng 76,4%.\nGhi nhận lãi 4.915 tỷ đồng từ chuyển nhượng toàn bộ\ncổ phần tại CTCP Phát triển Khu đô thị xanh (HPG sở\nhữu 70%) - CĐT dự án Phân khu A - Khu đô thị phía\nBắc QL 5.\nLỗ từ chênh lệch tỷ giá giảm 73,5% còn 36,7 tỷ đồng,\nchi phí lãi vay +112,7% do dự án Dung Quất 2 đi vào\nhoạt động.\nChi phí vận chuyển và mua ngoài tăng, tỷ trọng so\nvới doanh thu tăng lên 3,27%, cùng kỳ 2,88%.\nDoanh thu tài chính\n\n5.938\n\n438\n+1255%\nChi phí tài chính\n\n1.869\n\n970,6\n+92,6%\n\nSG&A\n\n1.730,8\n\n1.085\n\n+59,5%\nLợi nhuận sau thuế\n\n9.056\n\n3.350\n\n+170,3%\nHoàn thành 41% kế hoạch năm\nBiên lợi nhuận ròng\n17,1%\n8,9%\n+8,2%\nLợi nhuận của cổ đông công ty mẹ đạt 8.994 tỷ đồng\n(+169% YoY).\n\nEPS (VND/CP)\n\n1.172\n\n523\n+124%\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\nTrang 4\n2026F\n\nPHỤ LỤC", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022123Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["PHỤ LỤC"], "token_count": 1149, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:23.881538+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022123Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "844917b9-2be8-5486-b1db-1362a87689c6", "source_file": "20260606T022123Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 36, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "06e03843-9bc5-5de6-9738-21e7c2afae30", "text": "Bảng cân đối kế toán\n(tỷ VND)\nTài sản ngắn hạn\n86,674\n103,682\n146,505\n162,819\nTiền/tương đương tiền\n6,888\n8,301\n28,462\n41,584\nĐầu tư ngắn hạn\n18,975\n19,484\n27,239\n27,844\nCác khoản phải thu\n7,648\n15,065\n21,060\n21,528\nHàng tồn kho\n46,091\n52,828\n58,590\n60,461\nTài sản khác\n7,073\n8,004\n11,153\n11,401\nTài sản dài hạn\n137,815\n154,239\n158,847\n156,059\nTài sản cố định\n67,428\n133,608\n142,529\n139,594\nĐầu tư dài hạn\n137\n2,248\n2,248\n2,248\nXây dựng cơ bản dở dang\n63,751\n10,870\n4,570\n4,570\nTài sản khác\n6,500\n7,513\n9,501\n9,647\nTổng tài sản\n224,490\n257,921\n305,352\n318,878\nNợ ngắn hạn\n75,225\n94,209\n117,726\n120,342\nKhoản phải trả\n14,047\n21,183\n24,807\n25,358\nNgười mua trả tiền trước\n739\n862\n1,183\n1,210\nVay nợ ngắn hạn\n55,883\n64,695\n82,934\n84,777\nNợ khác\n4,556\n7,468\n8,801\n8,997\nNợ dài hạn\n34,617\n32,493\n35,068\n29,306\nVay nợ dài hạn\n27,080\n27,479\n25,845\n19,878\nNợ khác\n7,537\n5,014\n9,223\n9,427\nTổng nợ\n109,842\n126,701\n152,793\n149,647\nVốn chủ sở hữu\n114,355\n129,178\n150,412\n166,996\nVốn góp\n63,963\n76,755\n84,430\n88,652\nThặng dư vốn cổ phần\n0\n0\n0\n0\nLợi nhuận giữ lại\n49,576\n51,035\n64,593\n76,956\nVốn khác\n816\n1,388\n1,388\n1,388\nLợi ích cổ đông thiểu số\n293\n2,042\n2,147\n2,235\nTổng nợ và vốn CSH\n224,490\n257,921\n305,352\n318,878\nBáo cáo kết quả kinh doanh\n(tỷ VND)\n2024A\n2025A\n2026F\nDoanh thu\n138,855\n156,116\n218,248 223,098\nGiá vốn hàng bán\n120,358\n131,618\n183,765\n189,633\nLợi nhuận gộp\n18,498\n24,498\n34,483\n33,465\nChi phí hoạt động\n3,883\n4,070\n5,896\n6,027\nLợi nhuận hoạt động\n14,615\n20,428\n28,587\n27,437\nDoanh thu tài chính\n2,619\n2,082\n3,523\n5,307\nChi phí tài chính\n3,967\n4,604\n7,396\n8,076\nLợi nhuận khác\n1,160\n306\n5,342\n437\nLãi/(lỗ) từ công ty liên\ndoanh\n\n0.0\n\n0.0\n\n0.0\n\n0.0\n\nLợi nhuận trước thuế\n13,693\n18,041\n29,206\n24,237\nThuế TNDN\n1,673\n2,526\n4,030\n3,344\nLợi nhuận sau thuế\n12,020\n15,515\n25,177\n20,893\nLợi ích cổ đông thiểu số\n-1\n65\n\n105.2\n\n87.3\n\nLNST của cty mẹ\n12,021\n15,450\n25,072\n20,806\n% Biên LNST\n\n8.7%\n\n9.9%\n\n11.5%\n\n9.4%\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,021\n2,970\n2,347\nCác chỉ số tài chính\nChỉ số định giá\nSLCP lưu hành (triệu cp)\n6,396\n7,675\n8,443\n8,865\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,021\n2,970\n2,347\nChỉ số sinh lời\nBiên LN gộp\n\n13.3%\n\n15.7%\n\n15.8%\n\n15.0%\n\nBiên LN ròng\n\n8.7%\n\n9.9%\n\n11.5%\n\n9.4%\n\nROE\n\n11.07%\n\n12.69%\n\n18%\n\n13.1%\n\nROA\n\n5.8%\n\n6,4%\n\n8.9%\n\n6.7%\n\nChỉ số đòn bẩy (lần)\nTỷ số nợ vay/tổng tài sản\n\n37.0%\n\n35.7%\n\n35.6%\n\n32.8%\n\nTỷ số nợ vay/VCSH\n\n72.4%\n\n70.2%\n\n71.3%\n\n61.8%\n\nH.số TT hiện hành\n\n1.2         1.1\n\n1.2\n\n1.4\n\nH.số thanh toán nhanh\n\n0.3         0.3\n\n0.5\n\n0.6\n\n2024A\n2025A\n2026F\n2027F\n2024A\n2025A\n2026F\n2027F\n2027F\nBáo cáo phân tích doanh nghiệp\nwww.shs.com.vn\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ\n\nTất cả những thông tin nêu trong báo cáo nghiên cứu này đã được xem xét cẩn trọng, tuy nhiên Công ty\nCổ phần Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội (SHS) không chịu bất kỳ một trách nhiệm nào đối với tính chính\nxác của những thông tin được đề cập đến trong báo cáo. Các quan điểm, nhận định và đánh giá trong\nbáo cáo này là quan điểm cá nhân của các chuyên viên phân tích mà không đại diện cho quan điểm của\n\nSHS.\n\nBáo cáo này chỉ nhằm mục tiêu cung cấp thông tin, không phải và sẽ không được hiểu là một lời đề nghị\nhoặc một lời mời chào để thực hiện bất cứ giao dịch chứng khoán hoặc công cụ tài chính nào khác.\nNgười đọc chỉ nên sử dụng báo cáo nghiên cứu này như là một nguồn thông tin tham khảo. SHS không\nchịu trách nhiệm về bất cứ kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình\nthức.\nDữ liệu tài chính được cung cấp bởi Bloomberg và FiinGroup.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022123Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ"], "token_count": 1133, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:23.881538+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022123Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "844917b9-2be8-5486-b1db-1362a87689c6", "source_file": "20260606T022123Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 60, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "0cacaf5a-d764-54a5-8d7e-5c11e6feb263", "text": "Tăng tỷ trọng: Kỳ vọng tăng giá từ 20% trở lên trong khoảng thời gian 12 tháng\nKhả quan: Kỳ vọng tăng giá từ 10% - 20% trong khoảng thời gian 12 tháng\nNắm giữ: Kỳ vọng tăng giá đến 10% trong khoảng thời gian 12 tháng\nKém khả quan: Kỳ vọng giảm giá đến 20% trong khoảng thời gian 12 tháng\nGiảm tỷ trọng: Kỳ vọng giảm giá 20% trở lên trong khoảng thời gian 12 tháng\nCần lưu ý: Đây là những mã cố phiếu có những thông tin bất thường hay có giao dịch bất thường… có ảnh hưởng\n\ntrọng yếu đến doanh nghiệp. (Mục tiêu cung cấp thông tin cho nhà đầu tư)\n\nKhông khuyến nghị: Bộ phận nghiên cứu đang hoặc sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng không đưa ra khuyến\n\nnghị hay giá mục tiêu vì lý do chủ quan hoặc chỉ để tuân thủ các qui định của luật và/hoặc chính sách công ty\ntrong các trường hợp nhất định tránh các xung đột lợi ích, ví dụ như SHS đang thưc hiện tư vấn chiến lược, IPO…\n\nChưa khuyến nghị: Khuyến nghị đầu tư và giá mục tiêu cho cố phiếu không được đưa ra do chưa có đủ thông tin\n\ncơ sở để xác định khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu trước đó, nếu có,\nkhông có hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrang 5\n\nMỌI THÔNG TIN XIN VUI LÒNG LIÊN HỆ\n\nTrung tâm Phân tích - Công ty Cổ phần Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội\nChi nhánh Hà Nội\n\nTầng 1-5, Tòa nhà Unimex Hà Nội, Số 41 Ngô\n\nQuyền, phường Cửa Nam, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (84-24)-3818 1888\nFax: (84-24)-3818 1688\n\nChi nhánh Hồ Chí Minh\nTầng 6, Cao ốc văn phòng HDTC, số 36 Bùi\nThị Xuân, Phường Bến Thành, Thành phố Hồ\nChí Minh\n\nTel: (84-8)-3915 1368\nFax: (84-8)-3915 1369\n\nChi nhánh Đà Nẵng\nTầng 2, Tòa nhà SHB Đà Nẵng, số 06\nNguyễn Văn Linh, phường Hải Châu, Thành\nphố Đà Nẵng\n\nTel: (84-511)-352 5777\nFax: (84-511)-352 5779\n\nTrụ sở chính tại Hà Nội\nTòa nhà SHS, Số 43 Lý Thường Kiệt,\nphường Cửa Nam, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (84-24)-3818 1888\nFax: (84-24)-3818 1688", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022123Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "widget", "heading_path": ["MỌI THÔNG TIN XIN VUI LÒNG LIÊN HỆ"], "token_count": 485, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-21/HPG_Update_Q1_2026_dccf8d94bc.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:23.881538+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022123Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 604660, "document_id": "844917b9-2be8-5486-b1db-1362a87689c6", "source_file": "20260606T022123Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 17, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "a95aa3dc-69c9-59cc-ac55-b7f4a63876c7", "text": "Please see analyst certifications and important disclosures & disclaimers in Appendix 1 at the end of the report.\nEquity Research\n\n08/05/2026\n\n(Cập nhật)\nMua\nGiá mục tiêu\n\n(VND)\n\n35,000\nThị giá\n\n(08/05/2026, VND)\n\n27,850\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n25.6%\n\nLợi nhuận HĐKD (26F, tỷ đồng)\n28,366\nKỳ vọng thị trường (26F, tỷ đồng)\n-\nTăng trưởng EPS (26F, %)\n\n41.6%\n\nKỳ vọng thị trường (26F, %)\n-\nP/E (26F, x)\n\n12.5\n\nP/E thị trường (x)\n1,909\nVNIndex\n213,762\nVốn hóa (tỷ đồng)\n7,675\nSLCP đang lưu hành (triệu)\n\n82.0\n\n% tự do chuyển nhượng (%)\n\n22.6\n\nTỷ lệ sở hữu nước ngoài (%)\n\n0.9\n\nBeta (12T)\n20,625\nThấp nhất 52 tuần (VND)\n30,850\nCao nhất 52 tuần (VND)\n1,909\n(%)\n1M\n6M\n12M\nTuyệt đối\n\n3.5\n\n6.5\n\n31.1\n\nTương đối\n-10.3\n-12.9\n-21.6\nMirae Asset Securities (Vietnam) JSC\nNguyễn Huỳnh Bình Nguyên\nnguyen.nhb@miraeasset.com.vn\nFY (31/12)\n2024\n2025F\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu (tỷ đồng)\n138,855\n156,116\n203,747\n223,719\n257,277\nLợi nhuận HĐKD (tỷ đồng)\n14,615\n20,428\n28,366\n31,652\n37,905\nBiên lợi nhuận HĐKD (%)\n\n10.5\n\n13.1\n\n13.9\n\n14.1\n\n14.7\n\nLợi nhuận ròng (tỷ đồng)\n12,020\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\n\nEPS (VND)\n\n1,879\n2,013\n2,851\n3,317\n4,097\n\nROE (%)\n\n11.1\n\n12.6\n\n15.6\n\n16.1\n\n17.6\n\nP/E (x)\n\n19.0\n\n17.8\n\n12.5\n\n10.8\n\n8.7\n\nP/B (x)\n\n2.0\n\n2.1\n\n1.8\n\n1.6\n\n1.4\n\nLợi suất cổ tức (%)\n0\n0\n\n1.4\n\n2.9\n\n2.9\n\nGhi chú: lợi nhuận ròng là lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ\nNguồn: dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Securities Research ước tính\n\nHPG · Thép\nTập đoàn Hòa Phát\nGiá bước vào xu hướng tăng như kỳ vọng\nKQKD 1Q26 vượt kỳ vọng\n\nHPG ghi nhận lợi nhuận ròng 1Q26 đạt 8.994 tỷ đồng (+141% sv. Q4/+169% CK) trên\nmức doanh thu 52.901 tỷ đồng (+15% QoQ/+41% YoY). Trong khi doanh thu nhìn chung\n\nphù hợp với dự báo, lợi nhuận vượt kỳ vọng của chúng tôi và đồng thuận Bloomberg.\n\nĐộng lực chính đến từ: 1) khoản thu nhập một lần từ chuyển nhượng dự án Phố\nNối, ghi nhận 4.916 tỷ đồng thu nhập tài chính, chiếm 46% LNTT, và 2) tăng trưởng lợi\nnhuận hoạt động mảng thép, đạt 5.152 tỷ đồng (+41% sv. Q4/+60%CK), đóng góp 48%\n\nlợi nhuận hoạt động hợp nhất. Diễn biến này chủ yếu phản ánh sự phục hồi của giá\nthép và biên chênh lệch so với chi phí nguyên liệu, chi tiết mảng thép:\n•\n\nSản lượng: So với Q4, sản lượng tiêu thụ trong Q1 đi ngang, nhưng tăng 44% CK.\nĐộng lực tăng trưởng đến từ nhóm thép xây dựng (+8,3% sv Q4, chiếm 41% tổng\nsản lượng), bù đắp cho sự điều chỉnh của HRC (-10,5% sv Q4, chiếm 43%). Các SP\nkhác ghi nhận phục hồi nhẹ, với ống thép/tôn mạ tăng lần lượt 13,4%/2,9% sv Q4.\nĐáng chú ý, doanh thu xuất khẩu tăng mạnh 84% sv Q4/+38% CK, đạt 12.011 tỷ\nđồng, chiếm 23% doanh thu mảng thép, so với mức đóng góp 14% trong Q4.\n\n•\n\nGiá bán bình quân: tăng +17,5% sv Q4/+11% CK lên 14,7 triệu đồng/tấn, nhìn\n\nchung phù hợp với xu hướng phục hồi của giá thép trong giai đoạn. Tuy nhiên,\nmức tăng có phần cao hơn so với diễn biến giá thị trường, trong bối cảnh giá bán\nchỉ cao hơn Q4 từ tháng 3 và phân bổ sản lượng trong quý tương đối đồng đều.\n•\n\nTỷ suất lợi nhuận: chi phí bình quân đạt 11.8 triệu đồng/tấn và tăng thấp hơn giá\nbán (+14,7% sv Q4/+5,3% CK), qua đó giúp spread mở rộng mạnh. Diễn biến này\nkéo theo biên lợi nhuận EBIT/EBITDA cải thiện lần lượt 1,7/1,9 điểm % sv Q4.\nQ2–Q3/2026 sẽ phản ánh đầy đủ hơn tác động của đợt tăng giá thép gần đây\n\nThông tin thị trường gần đây cho thấy HPG tiếp tục nâng giá chào HRC cho đơn hàng\n\ngiao T6/2026 lên 15,7 triệu đồng/tấn (597 USD/t), tăng 19% so với mức đáy 13.2tr/tấn\ntrong T1/2026. Như đã đề cập, giá bán bình quân trong Q1/26 đang ở mức cao so với", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.9"], "token_count": 1084, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:25.831752+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "c00ad6fc-64eb-54d3-a962-bfd4cb12a3a6", "source_file": "20260606T022125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 66, "block_metadata": [{}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "5a437f6b-9d55-52b8-98dc-4dca022de4a3", "text": "mặt bằng giá thị trường, và có độ trễ khoảng 1–2 tháng so với giá forward. Do đó, kỳ\nvọng giá bán sẽ tiếp tục xu hướng tăng trong Q2, với mức tăng thấp hơn.\nHoạt động xây dựng đang cho thấy tín hiệu tăng tốc, nhờ đẩy mạnh đầu tư công. Xu\nhướng này và thuế CBPG sẽ tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng sản lượng. Dựa trên sản lượng\ntiêu thụ trong 1Q, mức vận hành hiệu dụng của HPG tại các dây chuyền thép xây\ndựng/HRC ước đạt lần lượt 99%/68%.\n8\n9\n1\n11\n12\n13\n14\n15\n16\nMay 25\nAug 25\nNov 25\nFeb 26\nMay 26\n(%)\nN ndex\n\nHP N\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 2\n\n08/05/2026\n\nƯớc tính các chỉ tiêu trọng yếu\nHình 1. Kết quả hoạt động kinh doanh mảng thép và ước tính các chỉ yêu trọng yếu\nSản lượng\n(Nghìn tấn)\n1Q24\n2Q24\n3Q24\n4Q24\n1Q25\n2Q25\n3Q25\n4Q25\n1Q26\nSv Q4\nSv CK\nThép thô\nTổng\n1,848\n2,196\n2,050\n2,017\n2,394\n2,667\n2,364\n3,155\n3,113\n-1.4%\n\n30.0%\n\nThép xây dựng\n956\n1,271\n1,096\n1,159\n1,246\n1,277\n1,062\n1,322\n1,431\n\n8.3%\n\n14.8%\n\nHRC\n\n805\n724\n738\n657\n1,009\n1,253\n1,265\n1,643\n1,471\n-10.5%\n\n45.7%\n\nCác SP khác\n88\n201\n217\n201\n138\n137\n129\n191\n211\nThép hạ nguồn\nTổng\n229\n312\n308\n306\n281\n327\n327\n316\n348\n\n10.0%\n\n23.6%\n\nỐng thép\n131\n188\n185\n205\n184\n217\n217\n213\n241\n\n13.4%\n\n31.3%\n\nTôn mạ\n98\n124\n123\n102\n97\n111\n111\n103\n106\n\n2.9%\n\n9.0%\n\nCông suất\nTổng\n84%\n100%\n93%\n92%\n83%\n92%\n82%\n88%\n86%\n\nHRC\n\n107%\n96%\n98%\n88%\n70%\n86%\n87%\n76%\n68%\nThép xây dựng\n79%\n107%\n95%\n94%\n95%\n88%\n73%\n91%\n99%\nTổng sản lượng\n2,077\n2,508\n2,359\n2,323\n2,675\n2,994\n2,692\n3,471\n3,460\n-0.3%\n\n29.3%\n\nKQKD mảng thép\n(tỷ đồng)\nDoanh thu\n28,623\n37,868\n31,346\n31,996\n35,412\n33,531\n33,912\n43,441\n50,859\n\n17.1%\n\n43.6%\n\nLợi nhuận HĐ\n2,339\n3,368\n2,693\n2,643\n3,220\n4,024\n3,720\n3,660\n5,152\n\n40.7%\n\n60.0%\n\nEBIT\n\n3,628\n4,943\n4,265\n3,599\n4,825\n5,463\n5,470\n6,498\n9,079\n\n39.7%\n\n88.2%\n\nEBITDA\n\n3,936\n5,363\n4,569\n3,913\n5,357\n5,945\n5,831\n7,645\n9,925\n\n29.8%\n\n85.3%\n\nCác chỉ tiêu trên đơn vị (triệu đồng/t)\nGiá bán\n\n13.8\n\n15.1\n\n13.3\n\n13.8\n\n13.2\n\n11.2\n\n12.6\n\n12.5\n\n14.7\n\n17.5%\n\n11.0%\n\niá vốn bình quân\n\n11.9\n\n13.0\n\n11.4\n\n12.1\n\n11.2\n\n9.2\n\n10.4\n\n10.3\n\n11.8\n\n14.7%\n\n5.3%\n\nChênh lệch\n\n1.1\n\n1.3\n\n1.1\n\n1.1\n\n1.2\n\n1.3\n\n1.4\n\n1.1\n\n1.5\n\n41.2%\n\n23.7%\n\nEBIT\n\n1.3\n\n1.5\n\n1.3\n\n1.3\n\n1.4\n\n1.5\n\n1.5\n\n1.4\n\n1.7\n\n25.2%\n\n23.6%\n\nEBITDA\n\n1.9\n\n2.1\n\n1.9\n\n1.7\n\n2.0\n\n2.0\n\n2.2\n\n2.2\n\n2.9\n\n30.2%\n\n43.2%\n\nTỷ suất lợi nhuận (%)\nBiên EBIT\n\n8.2%\n\n8.9%\n\n8.6%\n\n8.3%\n\n9.1%\n\n12.0%\n\n11.0%\n\n8.4%\n\n10.1%\n\n+1.7%p\n+1.0%p\nBiên EBITDA\n\n13.8%\n\n14.2%\n\n14.6%\n\n12.2%\n\n15.1%\n\n17.7%\n\n17.2%\n\n17.6%\n\n19.5%\n\n+1.9%p\n+4.4%p\nĐóng góp mảng thép (%)\n% doanh thu hợp nhất\n\n92.8%\n\n95.7%\n\n92.3%\n\n92.8%\n\n94.1%\n\n93.45\n\n93.1%\n\n94.1%\n\n96.1%\n\n% lợi nhuận hoạt động hợp nhất\n\n81.0%\n\n91.2%\n\n79.6%\n\n80.0%\n\n84.6%\n\n81.1%\n\n81.4%\n\n84.0%\n\n48.1%\n\nNguồn: Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 2. Kết quả hoạt động kinh doanh, theo mảng hoạt động\n(tỷ đồng)\n1Q24\n2Q24\n3Q24\n4Q24\n1Q25\n2Q25\n3Q25\n4Q25\n1Q26\nQoQ\nYoY\nDoanh thu\nTổng\n30,852\n39,556\n33,956\n34,491\n37,622\n35,911\n36,407\n46,176\n52,901\n\n14.6%\n\n53.4%\n\nThép\n28,623\n37,868\n31,346\n31,996\n35,412\n33,531\n33,912\n43,441\n50,859\n\n17.1%\n\n59.0%", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["59.0%"], "token_count": 1131, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:25.831752+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "c00ad6fc-64eb-54d3-a962-bfd4cb12a3a6", "source_file": "20260606T022125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 146, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "bc586103-4e39-5fd9-ba11-f6f074af3123", "text": "Nông nghiệp\n1,517\n1,542\n1,834\n2,014\n1,988\n2,240\n2,031\n1,857\n1,763\n-5.0%\n-12.4%\nBất động sản\n712\n146\n776\n481\n222\n139\n464\n879\n278\n-68.3%\n-42.1%\nLợi nhuận HĐ\nTổng\n2,888\n3,692\n3,385\n3,303\n3,807\n4,961\n4,571\n4,357\n10,704\n\n145.7%\n\n224.1%\n\nThép\n2,339\n3,368\n2,693\n2,643\n3,220\n4,024\n3,720\n3,660\n5,152\n\n40.7%\n\n94.9%\n\nNông nghiệp\n201\n245\n313\n392\n446\n578\n386\n192\n372\n\n94.0%\n\n-5.2%\nBất động sản\n348\n79\n379\n268\n141\n359\n465\n505\n5,181\n\n926.2%\n\n1,834.5%\nLợi nhuận trước thuế\n3,261\n3,733\n3,412\n3,287\n3,840\n4,972\n4,550\n4,357\n10,762\n\n147.0%\n\n227.4%\n\nLợi nhuận ròng cổ đông cty mẹ\n2,871\n3,319\n3,023\n2,807\n3,350\n4,265\n3,988\n3,739\n8,994\n\n140.5%\n\n220.4%\n\nBiên lợi nhuận hoạt động\n\n9.4%\n\n9.3%\n\n10.0%\n\n9.6%\n\n10.1%\n\n13.8%\n\n12.6%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\nBiên lợi nhuận ròng\n\n9.3%\n\n8.4%\n\n8.9%\n\n8.1%\n\n8.9%\n\n11.9%\n\n11.0%\n\n8.1%\n\n17.0%\n\n8.1%\n\n17.0%\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 3\n\n08/05/2026\nHình 3. Doanh thu Q1 tăng 17% sv Q4, tăng trưởng chính đến\n\ntừ mảng thép\nHình 4. Bên cạnh tăng trưởng HĐ cốt lõi, tăng trưởng lợi\nnhuận còn được đóng góp từ lãi chuyển nhượng 4.9 nghìn tỷ\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 5. Sản lượng tiếp tục duy trì ở mức cao tương đương\nvới Q4; Giá bán ghi nhận trong kì tăng mạnh\nHình 6. Mức chênh của giá bán thép sv chi phí cũng tăng\nmạnh, hỗ trợ biên lợi nhuận mở rộng\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\nHình 7. Theo ước tính, mức chênh giữa giá bán và chi phí\nHPG ghi nhận trong 1Q hồi phục mạnh sv đáy Q4…\nHình 8. … Xu hướng tương tự cũng được quan sát giữa giá\nthép và quặng và than cốc, dù mức mở rộng thấp hơn HPG\n\nNguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Research ước tính\n\n26.6\n\n29.5\n\n28.5\n\n34.4\n\n30.9\n\n39.6\n\n34.0\n\n34.5\n\n37.6\n\n35.9\n\n36.4\n\n46.2\n\n52.9\n\n-50%\n0%\n50%\n0\n20\n40\n60\n(svck)\n(Nghìn tỷ đồng)\n\nBĐS\n\nNông nghiệp\nThép\nTăng trưởng doanh thu\n\n4.9\n\n5.8\n\n1.8%\n\n5.8%\n\n7.5%\n\n9.6%\n\n9.4%\n\n9.3%\n\n10.0%\n\n9.6%\n\n10.1%\n\n13.8%\n\n12.6%\n\n9.4%\n\n20.2%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n0\n5\n10\n15\n(Nghìn tỷ)\nChuyển nhượng dự án\n\nBĐS\n\nNông nghiệp\nThép\nBiên LNHĐ\n\n1.6\n\n1.8\n\n1.9\n\n2.4\n\n2.1\n\n2.5\n\n2.4\n\n2.3\n\n2.7\n\n3.0\n\n2.7\n\n3.5\n\n3.5\n\n15.2 15.5\n\n13.9 13.6 13.8\n\n15.1\n\n13.3 13.8 13.2\n\n11.2\n\n12.6 12.5\n\n14.7\n\n0\n1\n2\n3\n4\n0\n5\n10\n15\n20\n(Triệu tấn)\n(Triệu đồng/tấn)\nSản lượng (T)\nGiá bán bình quân (P)\n\n0.4\n\n1.6\n\n1.9\n\n3.0\n\n2.3\n\n3.4\n\n2.7\n\n2.6\n\n3.2\n\n4.0\n\n3.7\n\n3.7\n\n5.2\n\n1.6%\n\n5.6%\n\n7.1%\n\n9.2%\n\n8.2%\n\n8.9%8.6%8.3%\n\n9.1%\n\n12.0%\n\n11.0%\n\n8.4%\n\n10.1%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n0\n1\n2\n3\n4\n5\n6\n(Nghìn tỷ đồng)\nLợi nhuận hoạt động mảng thép\nBiên lợi nhuận hoạt động\n\n0.0\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n(Triệu đồng/tấn)\nBiên EBIT\nBiên EBITDA\nChênh lệch giữa giá bán và chi phí bình quân\n400\n450\n500\n550\n600\n650\n700\n23\n24\n25\n26\n(USD/tấn)\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 4\n\n08/05/2026\nHình 9. Giá HRC đã tăng 19% kể từ đầu năm, hiện đạt mức cao nhất trong 2 năm. Thị\n\ntrường đang kỳ vọng xu hướng tăng sẽ tiếp diễn trong Q3/26, khi tồn kho HRC nhập\nkhẩu giá thấp từ Trung Quốc trong giai đoạn trước đã phần lớn được sử dụng hết\n\nNguồn: Bigmint, Mirae Asset Research\n\nCập nhập thông tin tại ĐHĐCĐ 2026\nDự án thép đường ray và thép chuyên dụng\nDự án nhìn chung đúng tiến độ. Dự án có vốn đầu tư 10 nghìn tỷ đồng với công suất\n\nthiết kế đạt 700 nghìn tấn/năm, bao gồm 200 nghìn tấn thép ray và 500 nghìn tấn các\nsản phẩm thép chất lượng cao khác, với vốn đầu tư 10.000 tỷ đồng. Tính đến cuối Q1/26,", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.0"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:25.831752+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "c00ad6fc-64eb-54d3-a962-bfd4cb12a3a6", "source_file": "20260606T022125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 140, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "eca1925d-68d4-52a0-9e06-b3cf7c36118d", "text": "tiến độ xây dựng đạt khoảng 35% và đang bước vào giai đoạn thi công cao điểm, với kế\nhoạch bắt đầu lắp đặt thiết bị từ 6/2026.\nNgoài cung cấp thép ray, HPG có kế hoạch tham gia sâu hơn vào chuỗi giá trị ngành\nđường sắt, bao cung cấp gồm thép cho hạ tầng và thiết bị của tuyến đường sắt Bắc –\nNam, và cung cấp thép đầu vào để sản xuất đầu máy, toa xe. Ban lãnh đạo nhấn mạnh\nnhu cầu đầu tư của tuyến đường sắt quốc gia, với hơn 3. km đường sắt đô thị và\nkhoảng 1.800–2. km đường sắt cao tốc đang được nghiên cứu phát triển. Đồng thời,\ncông ty cũng đang mở rộng danh mục sản phẩm sang các dòng thép chất lượng cao\nhơn, hướng tới các khách hàng downstream như ietnam Railways, Alstom và các nhà\nsản xuất thiết bị đường sắt khác.\nDự án nhà máy thép Phú Yên\nDự án Phú Yên là bước mở rộng công suất tiếp theo của HPG, sau Dung Quất 2, với\n\ncông suất thiết kế 6 triệu tấn/năm, bao gồm 50% HRC và 50% thép xây dựng. Tổng\n\nmức đầu tư ước khoảng 86 nghìn tỷ đồng, với tài trợ sử dụng 50% vốn vay. Dự án đã\nđược khởi động và hiện đang trong giai đoạn xây dựng ban đầu, với tiến độ kéo dài do\ncác yêu cầu về pháp lý và hạ tầng (bao gồm hạng mục đê chắn sóng). Dự kiến vận\nhành thương mại từ khoảng năm 2 3 .\nHiện tại, công suất HRC và thép xây dựng của HPG lần lượt đạt 8,6 triệu tấn và 5,8 triệu\ntấn/năm. Khi hoàn thành, dự án sẽ nâng công suất hai mảng này thêm 35% và 52%.\nĐầu tư và lĩnh vực bất động sản\nTại ĐHĐCĐ 2 26, ban lãnh đạo HPG có kế mở rộng đầu tư mảng bất động sản nhà ở\ntrong 5 năm tới, nhưng vẫn duy trì quan điểm đây không phải lĩnh vực cốt lõi. HPG dự\nkiến tham gia đầu tư dự án tái phát triển đô thị ven sông Hồng – một dự án PPP quy mô\nlớn (diện tích 11.000ha; tổng mức đầu tư 855 nghìn tỷ đồng), liên doanh cùng Thaco và\nĐại Quang Minh.\n450\n500\n550\n600\n650\n24\n25\n26\n(USD/tấn)\nFormosa\nHoa Phat\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 5\n\n08/05/2026\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG)\nBáo cáo tài chính (tóm tắt)\nBản cân đối kế toán (tóm tắt)\n(tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu thuần\n156,116\n203,747\n223,719\n257,277\nTài sản ngắn hạn\n103,682\n114,143\n129,585\n156,421\nGiá vốn hàng bán\n\n-131,618 -170,019 -186,167 -212,574\n\nTiền và các khoản tương đương tiền\n8,301\n13,864\n23,161\n35,999\nLợi nhuận gộp\n24,498\n33,729\n37,552\n44,702\nPhải thu và các khoản phải thu khác\n15,065\n11,657\n13,754\n17,860\nChi phí bán hàng & quản lý\n-4,070\n-5,363\n-5,900\n-6,798\nHàng tồn kho\n52,828\n58,691\n61,716\n69,887\nLợi nhuận hoạt động (điều chỉnh)\n20,428\n28,366\n31,652\n37,905\nTài sản ngắn hạn khác\n27,488\n29,930\n30,954\n32,675\nLợi nhuận hoạt động\n17,906\n25,503\n29,687\n36,658\nTài sản dài hạn\n154,240\n148,413\n142,765\n138,288\nLợi nhuận ngoài HĐKD\n-2,522\n-2,862\n-1,965\n-1,246\nTài sản cố định hữu hình\n145,006\n139,180\n133,532\n129,055\nThu nhập tài chính thuần\n-2,522\n-2,862\n-1,965\n-1,246\nĐầu tư liên doanh\n2,300\n2,300\n2,300\n2,300\nLãi/lỗ từ công ty liên kết\n0\n0\n0\n0\nTài sản dài hạn khác\n6,934\n6,934\n6,934\n6,934\nLãi/lỗ khác\n135\n0\n0\n0\nTổng tài sản\n257,922\n262,556\n272,350\n294,709\nLợi nhuận trước thuế\n18,041\n25,503\n29,687\n36,658\nNợ ngắn hạn\n94,209\n84,101\n80,202\n80,568\nThuế TNDN\n-2,526\n-3,570\n-4,156\n-5,132\nPhải trả người bán\n27,334\n23,839\n25,482\n28,327\nLợi nhuận sau thuế\n15,515\n21,933\n25,531\n31,526\nNợ vay ngắn hạn\n64,695\n57,446\n51,636\n48,721\nLNST cổ đông công ty mẹ\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\nNợ ngắn hạn khác\n2,180\n2,816\n3,083\n3,520\nLợi ích cổ đông thiểu số\n65\n52\n69\n82\nNợ dài hạn\n32,493\n29,140\n24,978\n23,120\n\nEBITDA\n\n28,896\n40,105\n43,985\n50,063\nNợ vay dài hạn\n27,479\n24,038\n19,187\n17,818\nDòng tiền tự do\n-6,659\n22,553\n29,323\n25,870\nNợ dài hạn khác\n5,014\n5,102\n5,791\n5,302\nTổng nợ phải trả\n126,702\n113,241\n105,179\n103,688\nVốn chủ sở hữu\n129,178\n147,221\n165,007\n188,776\nVốn cổ phần\n76,755\n76,755\n76,755\n76,755\nBiên lợi nhuận gộp (%)\n\n15.7\n\n16.6\n\n16.8\n\n17.4\n\nLợi nhuận giữ lại\n51,035\n69,078\n86,864\n110,633\nBiên EBITDA (%)\n\n18.5\n\n19.7\n\n19.7\n\n19.5", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["19.5"], "token_count": 1175, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:25.831752+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "c00ad6fc-64eb-54d3-a962-bfd4cb12a3a6", "source_file": "20260606T022125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 18, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "290356cb-148a-5c03-a24f-88b81e532bdc", "text": "Thặng dư vốn và các khoản khác\n1,388\n1,388\n1,388\n1,388\nBiên lợi nhuận hoạt động (%)\n\n13.1\n\n12.0\n\n14.1\n\n14.7\n\nLợi ích cổ đông thiểu số\n2,042\n2,094\n2,163\n2,245\nBiên lợi nhuận ròng (%)\n\n9.9\n\n10.7\n\n11.4\n\n12.2\n\nTổng cộng nguồn vốn\n131,220\n149,315\n167,170\n191,021\nBáo cáo chuyển lưu tiền tệ (tóm tắt)\nĐịnh giá và các chỉ tiêu tài chính trọng yếu\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nLưu chuyển tiền từ HĐ kinh doanh\n15,694\n25,952\n34,249\n32,397\nP/E (x)\n\n17.4\n\n12.3\n\n10.6\n\n8.5\n\nLợi nhuận sau thuế\n15,450\n21,881\n25,462\n31,444\nP/CF (x)\n-40.3\n\n11.9\n\n9.2\n\n10.4\n\nCác khoản điều chỉnh trước ĐL\n7,714\n11,739\n12,332\n12,158\nP/B (x)\n\n2.0\n\n1.8\n\n1.6\n\n1.4\n\nKhấu hao và khấu trừ\n8,468\n11,739\n12,332\n12,158\nEV/EBITDA (x)\n\n9.3\n\n6.7\n\n6.1\n\n5.4\n\nKhác\n-754\n0\n0\n0\n\nEPS (VND)\n\n2,013\n2,851\n3,317\n4,097\nThay đổi vốn lưu động\n-8,066\n-7,668\n-3,546\n-11,205\n\nCFPS (VND)\n\n-868\n2,938\n3,820\n3,370\nThay đổi khoản phải thu\n-7,542\n3,351\n-2,327\n-3,934\n\nBPS (VND)\n\n17,096\n19,454\n21,780\n24,887\nThay đổi hàng tồn kho\n-7,245\n-5,863\n-3,024\n-8,172\n\nDPS (VND)\n\n0\n-500\n-1,000\n-1,000\nThay đổi khoản phải trả\n8,947\n-2,184\n1,397\n2,486\nTỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt (%)\n\n0.0\n\n17.5\n\n30.1\n\n24.4\n\nCác thay đổi Khác\n-2,227\n-2,973\n408\n-1,585\nCổ tức tiền mặt trên thị giá (%)\n\n0.0\n\n1.4\n\n2.9\n\n2.9\n\nCác khoản mục khác\n596\n0\n0\n0\nTăng trưởng doanh thu (%)\n\n12.4\n\n30.5\n\n9.8\n\n15.0\n\nLưu chuyển tiền từ HĐ đầu tư\n-25,172\n-5,913\n-6,684\n-7,681\nTăng trưởng EBITDA (%)\n\n34.2\n\n38.8\n\n9.7\n\n13.8\n\nThay đổi chi phí xây dựng cơ bản\n-25,692\n-5,913\n-6,684\n-7,681\nTăng trưởng lợi nhuận HĐ (%)\n\n39.8\n\n38.9\n\n11.6\n\n19.8\n\nĐầu tư tài chính ngắn hạn\n-2,534\n0\n0\n0\nTăng trưởng EPS (%)\n\n7.1\n\n41.6\n\n16.4\n\n23.5\n\nThay đổi tài sản đầu tư dài hạn\n1,818\n0\n0\n0\nVòng quay phải thu (x)\n\n30.1\n\n25.3\n\n21.3\n\n17.7\n\nCác khoản mục khác\n1,237\n0\n0\n0\nVòng quay tồn kho (x)\n\n2.6\n\n2.9\n\n3.0\n\n3.0\n\nLưu chuyển tiền từ HĐ tài chính\n10,891\n-14,476\n-18,268\n-11,878\nVòng quay phải trả (x)\n\n8.5\n\n8.9\n\n9.1\n\n9.3\n\nNợ vay\n9,211\n-10,690\n-10,661\n-4,284\n\nROE (%)\n\n12.7\n\n15.8\n\n16.3\n\n17.8\n\nVốn và các quỹ\n1,680\n-3,838\n-7,675\n-7,675\n\nROA (%)\n\n6.4\n\n8.4\n\n9.5\n\n11.1\n\nCổ tức tiền mặt\n0\n-3,838\n-7,675\n-7,675\n\nROIC (%)\n\n8.4\n\n11.1\n\n12.4\n\n14.4\n\nCác khoản mục khác\n-27\n-3,838\n-7,675\n-7,675\nNợ vay ròng trên vốn chủ (x)\n\n49.1\n\n32.2\n\n16.9\n\n5.8\n\nLưu chuyển tiền thuần\n1,413\n5,563\n9,296\n12,838\nTiền mặt trên nợ ngắn hạn (%)\n\n42.9\n\n58.1\n\n82.6\n\n113.9\n\nSố dư đầu kì\n6,888\n8,301\n13,864\n23,161\nChỉ số thanh khoản hiện hành (x)\n\n1.1\n\n1.4\n\n1.6\n\n1.9\n\nSố dư cuối kì\n8,301\n13,864\n23,161\n35,999\nChỉ số thanh khoản nhanh (x)\n\n0.4\n\n0.5\n\n0.7\n\n0.9\n\nSource: Company data, Mirae Asset Securities Research estimates\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 6\n\n08/05/2026\n\nPHỤ LỤC\n\nKhuyến cáo quan trọng\nLịch sử khuyến nghị và giá mục tiêu 2 năm gần nhất\nCông ty (mã cổ phiếu)\nNgày\nKhuyến nghị\nGiá mục tiêu\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n2/23/2026\n\nMua\n35,000\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n10/10/2025\n\nMua\n35,750\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n7/10/2025\n\nMua\n29,850\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n5/6/2025\n\nMua\n26,667\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n12/2/2024\n\nTăng tỷ trọng\n23,917\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n8/30/2024\n\nTăng tỷ trọng\n27,083\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n8/9/2024\n\nMua\n27,083\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\n\n6/3/2024", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["PHỤ LỤC"], "token_count": 1137, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:25.831752+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "c00ad6fc-64eb-54d3-a962-bfd4cb12a3a6", "source_file": "20260606T022125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 140, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "c0225c29-61f0-5624-949d-8d920dfc1ff9", "text": "Tăng tỷ trọng\n27,576\nKhuyến cáo\nKế từ ngày phát hành, Chứng Khoán Mirae Asset và các chi nhánh không có bất kỳ lợi ích đặc biệt liên quan đến doanh nghiệp chủ thể và không sở hữu trên 1% số\nlượng cổ phiếu đang lưu hành của doanh nghiệp chủ thể.\nXác nhận của chuyên viên phân tích\nChuyên viên phân tích chịu trách nhiệm thực hiện báo cáo này xác nhận rằng (i) những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân các tổ chức phát hành và chứng khoán trong báo cáo và (ii) không có phần thù lao nào của chuyên viên phân tích đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp\nhay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể hiện trong báo cáo này. Tương tự như các nhân viên trong công ty, Chuyên viên phân tích\nnhận được thù lao dựa trên doanh thu và lợi nhuận tổng thể của Chứng Khoán Mirae Asset, trong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như\nbộ phận Môi giới tổ chức, Ngân hàng đầu tư hoặc Tư vấn doanh nghiệp. Tại thời điểm phát hành báo cáo, Chuyên viên phân tích không biết về bất kỳ xung\nđột lợi ích thực tế, trọng yếu nào của Chuyên viên phân tích hoặc Chứng Khoán Mirae Asset.\nTuyên bố miễn trừ trách nhiệm\nBáo cáo này được công bố bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam) (sau đây gọi tắt là MAS), là công ty chứng khoán được đăng ký tại nước\nCộng hòa xã hội chủ nghĩa iệt Nam và là thành viên của Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam. Thông tin và ý kiến trong tài liệu này đã được tổng hợp từ các\nnguồn được cho là đáng tin cậy, nhưng những thông tin đó chưa được xác minh độc lập và MAS không cam đoan, đại diện hoặc bảo đảm, rõ ràng hay ngụ\ný, về tính công bằng, chính xác, đầy đủ hoặc tính đúng đắn của thông tin và ý kiến trong tài liệu này hoặc của bất kỳ bản dịch nào sang tiếng Anh từ tiếng\nViệt. Trong trường hợp bản dịch tiếng Anh của một báo cáo được chuẩn bị bằng tiếng Việt, bản gốc của báo cáo bằng tiếng Việt có thể đã được cung cấp cho\nnhà đầu tư trước khi thực hiện báo cáo này.\nĐối tượng tiếp nhận được nhắm đến của báo cáo này là các nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp, những người có kiến thức đáng kể về môi trường kinh doanh\nđịa phương, các thông lệ chung, luật và nguyên tắc kế toán, và không có việc cá nhân nào tiếp nhận hoặc sử dụng báo cáo này sẽ vi phạm bất kỳ luật hoặc\nquy định hoặc đối tượng của MAS và các chi nhánh đối với các yêu cầu về đăng ký hoặc cấp phép ở bất kỳ khu vực tài phán nào sẽ nhận được hoặc sử dụng\nbất kỳ thông tin nào từ đây.\nBáo cáo này chỉ dành cho mục đích thông tin chung, không phải và sẽ không được hiểu là một lời đề nghị hoặc một lời mời chào để thực hiện các giao dịch\nbất kỳ chứng khoán hoặc công cụ tài chính nào khác. Báo cáo không cấu thành lời khuyên đầu tư cho bất kỳ người nào và người đó sẽ không được coi là\nkhách hàng của MAS chỉ vì nhận được báo cáo này. Báo cáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của các khách\nhàng cá nhân. Báo cáo không được dựa vào để thay thế cho việc thực hiện phán quyết độc lập. Thông tin và ý kiến trong tài liệu này là kể từ ngày của tài liệu\nnày và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Giá và giá trị của các khoản đầu tư được đề cập trong báo cáo này và thu nhập từ chúng có thể giảm\ngiá hoặc tăng giá, và các nhà đầu tư có thể phải chịu lỗ cho các khoản đầu tư. Hiệu suất trong quá khứ không phải là biểu thị cho hiệu suất trong tương lai.\nLợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể xảy ra mất vốn ban đầu. MAS, các chi nhánh và giám đốc, cán bộ, nhân viên và đại lý của họ không\nchịu bất kỳ trách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng tài liệu này.\nMAS có thể đã đưa ra các báo cáo khác không nhất quán và đưa ra kết luận khác với các ý kiến được trình bày trong báo cáo này. Các báo cáo có thể phản\nánh các giả định, quan điểm và phương pháp phân tích khác nhau của các nhà phân tích đã chuẩn bị chúng. MAS có thể đưa ra các quyết định đầu tư\nkhông phù hợp với các ý kiến và quan điểm được trình bày trong báo cáo nghiên cứu này. MAS, các chi nhánh của MAS và giám đốc, cán bộ, nhân viên và\nđại lý của họ có thể có các vị trí dài hoặc ngắn trong bất kỳ chứng khoán chủ đề nào vào bất kỳ lúc nào và có thể thực hiện mua hoặc bán, hoặc đề nghị\nmua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào như vậy hoặc các công cụ tài chính khác tùy từng thời điểm trên thị trường mở hoặc theo cách khác, trong từng\ntrường hợp, với tư cách là bên giao đại lý hoặc bên đại lý. MAS và các chi nhánh của nó có thể đã có, hoặc có thể mong đợi tham gia vào các mối quan hệ\nkinh doanh với các công ty chủ thể để cung cấp các dịch vụ ngân hàng đầu tư, tạo thị trường hoặc các dịch vụ tài chính khác được cho phép theo luật và\nquy định hiện hành.Không một phần nào của tài liệu này có thể được sao chép hoặc tái tạo theo bất kỳ cách thức hoặc hình thức nào hoặc được phân phối\nlại hoặc xuất bản, toàn bộ hoặc một phần, mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của MAS.\n0\n10,000\n20,000\n30,000\n40,000\n\nFeb 25 Apr 25 Jun 25 Aug 25 Oct 25 Dec 25 Feb 26 Apr 26\n\n(VND)\n\nHPG VN", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["HPG VN"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:25.831752+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "c00ad6fc-64eb-54d3-a962-bfd4cb12a3a6", "source_file": "20260606T022125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 4, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "95611750-8051-5018-9245-017f091439a9", "text": "12M target price\nHệ thống khuyến nghị cổ phiếu\nThang đánh giá ngành\nMua\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng từ 20% trở lên\n\nTích Cực\n\n: Các yếu tố cơ bản thuận lợi hoặc đang cải thiện\nTăng Tỷ Trọng : Lợi nhuận kỳ vọng từ 10% trở lên\n\nTrung Tính\n\n: Các yếu tố cơ bản ổn định và dự kiến không có thay đổi trọng yếu\n\nNắm Giữ\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng trong khoảng +/-10%\n\nTiêu Cực\n\n: Các yếu tố cơ bản không thuận lợi hoặc theo xu hướng xấu\n\nBán\n\n: Lợi nhuận kỳ vọng từ -10% trở xuống\n\n* Hệ thống khuyến nghị của chúng tôi dựa trên lợi nhuận kỳ vọng về tăng trưởng giá cổ phiếu trong vòng 12 tháng tiếp theo.\n* Giá mục tiêu được xác định bởi chuyên viên phân tích áp dụng các phương pháp định giá được đề cập trong báo cáo, một phần dựa trên dự phóng của người\nphân tích về lợi nhuận trong tương lai.\n* Việc đạt giá mục tiêu có thể chịu tác động từ các rủi ro liên quan đến cổ phiếu, doanh nghiệp, cũng như điều kiện thị trường, vĩ mô nói chung.\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát\nMirae Asset Securities Research 7\n\n08/05/2026\n\nMirae Asset Securities International Network\nMirae Asset Securities Co., Ltd. (Seoul)\nMirae Asset Securities (HK) Ltd.\nMirae Asset Securities (UK) Ltd.\nOne-Asia Equity Sales Team\nMirae Asset Center 1 Building\n\n26 Eulji-ro 5-gil, Jung-gu, Seoul 04539\n\nKorea\n\nUnits 8501, 8507-8508, 85/F\n\nInternational Commerce Centre\n\n1 Austin Road West\n\nKowloon\nHong Kong\n41st Floor, Tower 42\n\n25 Old Broad Street,\n\nLondon EC2N 1HQ\nUnited Kingdom\n\nTel: 82-2-3774-2124\nTel: 852-2845-6332\nTel: 44-20-7982-8000\n\nMirae Asset Securities (USA) Inc.\nMirae Asset Wealth Management (USA) Inc.\nMirae Asset Wealth Management (Brazil) CCTVM\n\n810 Seventh Avenue, 37th Floor\n\nNew York, NY 10019\n\nUSA\n\n555 S. Flower Street, Suite 4410,\n\nLos Angeles, California 90071\n\nUSA\n\nRua Funchal, 418, 18th Floor, E-Tower Building\nVila Olimpia\nSao Paulo - SP\n\n04551-060\n\nBrazil\n\nTel: 1-212-407-1000\nTel: 1-213-262-3807\nTel: 55-11-2789-2100\n\nPT. Mirae Asset Sekuritas Indonesia\nMirae Asset Securities (Singapore) Pte. Ltd.\nMirae Asset Securities (Vietnam) JSC\nEquity Tower Building Lt. 50\nSudirman Central Business District\nJl. Jend. Sudirman, Kav. 52-53\nJakarta Selatan 12190\nIndonesia\n\n6 Battery Road, #11-01\n\nSingapore 049909\nRepublic of Singapore\n7F, Le Meridien Building\n3C Ton Duc Thang St.\nDistrict 1, Ben Nghe Ward, Ho Chi Minh City\nVietnam\n\nTel: 62-21-515-3281\nTel: 65-6671-9845\nTel: 84-8-3911-0633 (ext.110)\n\nMirae Asset Securities Mongolia UTsK LLC\nMirae Asset Investment Advisory (Beijing) Co., Ltd\nBeijing Representative Office\n\n406, Blue Sky Tower, Peace Avenue 17\n\n1 Khoroo, Sukhbaatar District\n\nUlaanbaatar 14240\nMongolia\n2401B, 24th Floor, East Tower, Twin Towers\nB12 Jianguomenwai Avenue, Chaoyang District\nBeijing 100022\nChina\n2401A, 24th Floor, East Tower, Twin Towers\nB12 Jianguomenwai Avenue, Chaoyang District\nBeijing 100022\nChina\n\nTel: 976-7011-0806\nTel: 86-10-6567-9699\nTel: 86-10-6567-9699 (ext. 3300)\n\nShanghai Representative Office\nHo Chi Minh Representative Office\nMirae Asset Capital Markets (India) Private Limited\n\n38T31, 38F, Shanghai World Financial Center\n\n100 Century Avenue, Pudong New Area\n\nShanghai 200120\nChina\n7F, Saigon Royal Building\n\n91 Pasteur St.\n\nDistrict 1, Ben Nghe Ward, Ho Chi Minh City\nVietnam\n\nUnit No. 506, 5th Floor, Windsor Bldg., Off CST Road,\n\nKalina, Santacruz (East), Mumbai – 400098\nIndia\n\nTel: 86-21-5013-6392\nTel: 84-8-3910-7715\nTel: 91-22-62661336", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["91 Pasteur St."], "token_count": 779, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-11/1778232542226_050826_HPG_1Q26VN.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:25.831752+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 373513, "document_id": "c00ad6fc-64eb-54d3-a962-bfd4cb12a3a6", "source_file": "20260606T022125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 53, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "3cf3c53d-2200-5cb1-abeb-75dc03bc3175", "text": "www.vpbanks.com.vn\n\n04/05/2026\n\nBáo cáo Cập nhật nhanh\n\nTổng s ản lượng thép tiêu th ụ trong Q1/2026 tăng hơn 28% so v ới cùng k ỳ 202 5\nTrong quý 1 năm 2026, HPG đã tiêu th ụ hơn 3.4 triệu t ấn thép thành ph ẩm các\nloại (+28% svck 202 5, - 2% so v ới quý trư ớc). Sản lượng HRC tiêu th\n\nụ trong quý 1\n\ntiếp tục là động l ực tăng trư ởng chính v ới mức tăng 48% svck 202 5 (tuy nhiên gi ảm\n\n10% so v ới quý trư ớc do ảnh hưởng t ừ dịp ngh ỉ Tết), đạt g ần 1.5 triệu tấn. Tại mức\nsản lượng tiêu th ụ này, hiệu su ất ho ạt đ ộng tại dây chuy ền HRC c ủa c ả 2 d ự án\nDung Qu ất đang đ ạt mức 62 – 65%.\nĐối với các lo ại thép khác , sản lượng tiêu th ụ trong Q1/2026 ghi nh ận mức tăng\ntrưởng tích c ực so v ới cùng k ỳ năm 2025 và\nso với quý trư ớc. C ụ thể, sản lượng\n\nthép xây d ựng tiêu thụ Q1/26 đạt hơn 1.4 triệu tấn (+20% svck 202 5, +8% so v ới quý\ntrước), s ản lượng ống thép tiêu th ụ Q1/26 đạt 241,118 tấn (+30 % svck 202 5, +13% so\nvới quý trư ớc), sản lượng tôn m ạ tiêu th ụ Q1/26 đ ạt 105,628 t ấn (+19% svck 2025,\n\n+2% so v ới quý trư ớc). Mức tăng trư ởng sản lượng tiêu th ụ thép đư ợc h ỗ trợ ch ủ\nyếu b ởi thị trường n ội địa v ới nhu c ầu s ử dụng thép cho ho\nạt đ ộng xây d ựng d ự\nán nhà ở và d ự án công nghi\nệp duy trì ở ngưỡng cao.\nTỷ suất lợi nhuận gộp\ncải thiện chủ yếu\nnhờ mảng thép\nHPG ghi nhận\nmức tỷ suất lợi nhuận gộp\n\nQ1/2 6 đạt 15.8%, cao hơn 1.4% so với tỷ\nsuất lợi nhuận gộp Q1/25 và cao hơn 2% so với tỷ suất lợi nhuận gộp Q4/25\n\n. Trong\n\nđó, tỷ suất lợi nhuận gộp mảng thép Q1/26 đạt 14.9% và tỷ suất lợi nhuận gộp\n\nmảng nông nghiệp Q1/26 đạt\n\n25.7%.\n\nĐối với mảng thép, tỷ suất lợi nhuận gộp Q1/26\n\ncao hơn 1.6% so với Q1/25 và cao\nhơn 3.1% so v ới Q4/25 nhờ vào : (1) Giá bán thép trung bình trong Q1/26 tăng\n\n12.1%\n\nsvck 2025 và tăng 19.3% so với quý trước, đạt 14.9 triệu\n\nVND /tấn và (2) HPG tận\ndụng một phần hàng\ntồn kho giá vốn thấp\n. Đối với mảng nông nghiệp, tỷ suất lợi\n\nnhuận gộp Q1/26 thấp hơn 1.2% so với Q1/25 và gần như không thay đổi so với\n\nQ4/25 , chủ yếu do giá\nbán heo trung bình trong Q1/26 giảm nhẹ s\no với Q1/25.\nLợi nhuận thuần\nQ1/26 tăng mạnh nhờ đóng góp thêm từ việc chuyển nhượng\ndự án bất động sản\nHPG ghi nhận l\n\nợi nhuận sau thuế Q1/26 đạt 9.056 tỷ (+ 170% svck 202 5, +134% so\nvới Q4/25 ), hoàn thành 41% kế hoạch lợi nhuận\n\n202 6 do công ty đặt ra. Mức tăng\n\ntrưởng mạnh của lợi nhuận sau thuế được đóng góp\nmột phần bởi lợi nhuận\ntừ\nkhoản chuyển nhượng\ndự án khu đô thị Phố Nối tại Hưng Yên\n. Nếu loại trừ khoảng\nthu nhập bất thường này, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty\n\nsẽ đạt gần 4,920 tỷ, vẫn tăng 46.9% svck 2025 và tăng 26.5% so với quý trước.\n\nChuyên viên phân tích:\nNguy ễn Dương Tu ấn Minh\nminhndt@vpbanks.com.vn\n\nLợi nhuận thuần Q 1/26 tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ 2025\n\nnhờ hoạt động kinh doanh cốt lõi và thu nhập bất thường\n\nCTCP T ập đoàn Hòa Phát (HOSE: H PG)\n\nNgành t hép\nVốn hóa (t ỷ đồng)\n212,994\nSố CP lưu hành (tr. CP)\n7,675\nSở hữu NN còn l ại (tr. CP)\n2,016\nKLGD TB 52 tu ần (tr. CP)\n\n45.7\n\nGiá c ao nh ất 52 tuần\n30,400\nGiá th ấp nh ất 52 tu ần\n21,200\nBeta (l ần)\n\n0.8\n\nVND\n\n202 5\n\n202 6F\n\n% YoY\n\nEPS (VND)\n\n2,196\n3,155\n\n43.7%\n\nBVPS (VND)\n\n16,830\n19,227\n\n14.2%\n\nP/E\n\n12.2\n\n8.8\n\n- 27.9%\nP/B\n\n1.6\n\n1.4\n\n- 12.5%\n\nROA\n\n6.4%\n\n9.6%\n\n50.0%\n\nROE\n\n12.7%\n\n17.4%\n\n37.0%\n\nDiễn bi ến giá c ổ phiếu\nCơ c ấu c ổ đông\nBLĐ và ngư ời liên quan\n\n34.8%\n\nNước ngoài\n21,0%\nCòn l ại\n44,2 %\nTổng quan doanh nghi\nệp\nHòa Phát là T\nập đoàn s\nản xu ất thép hàng\nđầu Việt Nam. T ập đoàn ho ạt đ ộng trong 04\n\nlĩnh v ực: S ản xu ất gang thép và s", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022127Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["34.8%"], "token_count": 1106, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-07/20260405_HPG_Flash_note_1Q26_Vie.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:27.816514+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022127Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 677836, "document_id": "2e808364-f161-5568-9c20-2a1a63e07dc7", "source_file": "20260606T022127Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 62, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "b6e8c461-4a3d-5e15-9e5b-317e7ddd4ddf", "text": "ản ph ẩm\nthép; Nông nghi\nệp; B ất đ ộng s ản và Đi\nện\nmáy gia d ụng. S ản xuất thép là lĩnh v ực c ốt lõi\nchiếm t ỷ trọng 90% doanh thu và l\nợi nhu ận\ntoàn T ập đoàn. T\nại th ị trường n ội đ ịa, Hòa\nPhát gi ữ thị phần s ố 1 Việt Nam v ề thép dài\nxây d ựng, ống thép và n\nằm trong Top 5 nhà\nsản xu ất tôn m ạ lớn nh ất Vi ệt Nam. Hi ện t ại,\nTập đoàn đang t\nập trung hoàn thành d\nự án\nKhu liên h ợp s ản xu ất gang thép Hòa Phát\nDun g Qu ất 2 vào cu\nối năm 2025. Khi hoàn\nthành, năng l ực s ản xu ất thép c ủa Hòa Phát\nsẽ đạt 15 triệu tấn/năm, tương đương Top 30\nDN thép l ớn nhất thế giới..\n0\n50\n100\n150\n200\n250\n-\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\n30,000\n35,000\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\n03/26\nKhối lượng giao dịch (tr.cp, RHS)\nGiá đóng c\nửa (LHS)\n\n➢ Tổng s ản lượng thép tiêu th ụ trong Q1/2026 tăng hơn 28% so v\n\nới cùng\nkỳ 2025 .\n➢ Tỷ suất lợi nhuận g ộp c ải thiện ch ủ yếu nhờ mảng thép .\n➢ Lợi nhuận thuần Q1/26 tăng m ạnh nhờ đóng góp thêm t\nừ việc chuy ển\nnhượng d ự án b ất đ ộng s ản.\n\n04/05/2026\n\nBáo cáo Cập nhật nhanh\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM\n\nCác thông tin, s\nố liệu th ống kê và khuy\nến ngh ị trong b ản báo cáo này, bao g\nồm c ả các nh ận đ ịnh cá nhân, đư\nợc d ựa trên các\nngu ồn thông tin công b\nố đại chúng theo quy đ\nịnh c ủa pháp lu ật, hoặc các ngu ồn thông tin mà chúng tôi cho r\nằng đáng tin c\nậy tính\nđến thời điểm phát hành báo cáo. Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu ch ỉ sử dụng mà không th\nực hi ện xác minh l ại các thông tin\nnày, do đó Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu không đ ảm b ảo v ề tính chính xác và đ\nầy đ ủ của các thông tin này.\nCác nh ận đ ịnh, khuy ến ngh ị, so sánh trong b\nản báo cáo này đư\nợc đưa ra d ựa trên cơ s ở phân tích chi ti ết và c ẩn trọng, theo đánh\ngiá ch ủ quan c ủa ngư ời lập là h ợp lý t ại thời điểm th ực hi ện báo cáo. Do đó các phân tích này có th\nể thay đ ổi trong tương lai theo\ntình hình bi ến động th ực t ế mà chúng tôi không có trách nhi\nệm tự động c ập nh ật liên t ục, trừ trường h ợp đư ợc yêu c ầu chính th ức t ừ\nBan lãnh đ ạo Công ty ho\nặc ràng bu ộc trong các đi\nều kho ản điều kiện c ủa h ợp đ ồng kinh t ế đã đư ợc công ty ký k\nết với các đ ối tác\nliên quan.\nBáo cáo phân tích, đ\nịnh giá này nh\nằm mục đích tham kh\nảo và không có giá tr\nị pháp lý như m ột ch ứng thư th ẩm đ ịnh giá. Báo cáo\nphân tích này và các tài li\nệu đi kèm đư ợc l ập b ởi Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu – CTCP Ch\nứng Khoán VPBank, t\nất c ả các\nquy ền sở hữu trí tuệ liên quan đ ến báo cáo này đ\nều thu ộc s ở hữu c ủa CTCP Ch\nứng khoán VPBank. Công ty nghiêm c\nấm mọi việc s ử\ndụng, in ấn, sao chép, tái xu\nất b ản toàn b ộ hoặc t ừng ph ần b ản Báo cáo này vì b\nất c ứ mục đích gì mà không có s\nự ch ấp thu ận c ủa\nCông ty.\nVPBank Securities JSC\n\nFL21&25, VPBANK Tower, 89 Lang Ha St, Dong Da, Hanoi\n\nTel: 1900 636679\nEmail: cskh@vpbanks.com.vn\nWebsite: www.vpbanks.com.vn\n\nEquity Research Department\n\nEmail: equity research@vpbanks.com\n\n.vn", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022127Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["TUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM"], "token_count": 855, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-07/20260405_HPG_Flash_note_1Q26_Vie.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:21:27.816514+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022127Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 677836, "document_id": "2e808364-f161-5568-9c20-2a1a63e07dc7", "source_file": "20260606T022127Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "246faa0c-e7be-5141-838f-98cc4ca7215c", "text": "Update Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 1\n\nCập nhật\nLợi nhuận năm 2026 dự kiến tăng mạnh nhờ việc ghi nhận khoản\nlãi một lần và KQKD tích cực của mảng thép\n• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và điều chỉnh tăng 6% giá mục tiêu lên mức 38.900 đồng/cổ\nphiếu đối với CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG). Mức tăng đối với giá mục tiêu chủ yếu do chúng\n\ntôi (1) cập nhật thời gian định giá mục tiêu sang giữa năm 2027, (2) lần lượt điều chỉnh tăng\n18%/4%/4%/3%/4% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2026/27/28/29/30, qua đó phản\nánh các mức thay đổi -1%/+4%/+4%/+3%/+3% đối với LNST sau lợi ích CĐTS của mảng thép,\nđồng thời (3) đưa khoản lãi BĐS một lần ghi nhận trong quý 1/2026 (với LNST khoảng 4 nghìn tỷ\n\nđồng) vào mô hình định giá của chúng tôi. Điều này giúp nâng dự báo lợi nhuận năm 2026 và\nlượng tiền mặt cuối quý 1/2026 của HPG, qua đó giúp hỗ trợ một phần cho định giá CKDT.\n• Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS mảng thép giai đoạn 2027–2030 cao hơn của chúng tôi phản ánh\nmức tăng đối với giả định sản lượng thép xây dựng, do tác động tích cực từ nhu cầu từ đầu tư\nhạ tầng (từ cả khu vực công và tư nhân) lên sản lượng bán thép đang tốt hơn kỳ vọng. Chúng\ntôi điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng sản lượng bán thép xây dựng các năm 2026/2027 từ\n\nmức 12%/5% trước đây lên mức 16%/9%, nhờ được thúc đẩy bởi mức tăng trưởng sản lượng khả\nquan 20% YoY trong quý 1 và 30% YoY trong 2 tháng đầu năm (giai đoạn chưa bao gồm mức\n\ntăng đột biến trong tháng 3 do ảnh hưởng từ xung đột). Chúng tôi cũng điều chỉnh tăng giá bán\nthép trung bình lên thêm 5% nhằm phản ánh mức tăng giá mạnh hơn kỳ vọng do tác động từ\nxung đột, đồng thời cũng nâng giả định giá nguyên liệu đầu vào. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn kỳ\nvọng mức tăng chi phí đầu vào sẽ thấp hơn mức tăng giá đầu ra trong năm 2026, nhờ nguồn\ncung được bổ sung, đặc biệt là quặng sắt từ dự án Simandou, cùng với nhu cầu suy yếu khi\nTrung Quốc cắt giảm sản lượng thép.\n• Đối với LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2026, chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo LNST sau lợi\n\ních CĐTS mảng BĐS lên 18% dựa theo KQKD quý 1, trong khi điều chỉnh giảm 1% đối với dự báo\n\nLNST sau lợi ích CĐTS mảng thép. Đối với mảng thép, chúng tôi điều chỉnh tăng giả định sản\nlượng bán thép xây dựng và giá bán trung bình của tất cả các dòng sản phẩm, nhưng tác động\ntích cực này lại bị lấn át bởi (1) mức chi phí lãi vay cao hơn do mặt bằng lãi suất cao hơn kỳ vọng,\n(2) chi phí vận chuyển tăng do gián đoạn liên quan đến xung đột tại Trung Đông, và (3) giả định\nchi phí đầu vào cao hơn. Nhìn chung, chúng tôi vẫn giữ nguyên dự báo LNST sau lợi ích CĐTS\ncốt lõi năm 2026 của chúng tôi.\n\n• Tại mức giá hiện tại, P/E báo cáo/cốt lõi dự phóng năm 2026 lần lượt ở mức 8,2 lần/9,7 lần, tương\n\nđối hấp dẫn so với mức P/E trung bình 10 năm của công ty (10,5 lần). Tăng trưởng lợi nhuận báo\n\ncáo/cốt lõi dự phóng năm 2026 đạt 68%/42% YoY và tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) lợi nhuận\ncốt lõi giai đoạn 2025–2028 đạt 29%.\n• Yếu tố hỗ trợ: Giá thép tăng mạnh hơn và duy trì lâu hơn kỳ vọng.\n• Rủi ro: Gián đoạn nguồn cung dầu làm suy yếu hoạt động xây dựng, nhu cầu thép giảm.\n\nNgành\nThép\nNgày báo cáo\n\n12/05/2026\n\nGiá hiện tại\n\n27.000 VND\n\nGiá mục tiêu\n\n38.900 VND\n\nGiá mục tiêu gần nhất 36.600 VND\nTL tăng\n+44,1%\nLợi suất cổ tức\n1,8%\nTổng mức sinh lời\n+45,9%\nGT vốn hóa\n215,7 nghìn tỷ đồng\nRoom KN\n57,9 nghìn tỷ đồng\nGTGD/ngày (30n) 1,1 nghìn tỷ đồng\nCổ phần Nhà nước\n0,0%\nSL cổ phiếu lưu hành\n7,7 tỷ\nPha loãng\n7,7 tỷ\n\nHPG\n\nVNI\n\nP/E báo cáo (trượt)\n10,1x\n14,8x\nP/B (hiện tại)\n1,5x\n1,8x\n\nROE\n\n16,4%\n12,8%\n\nROA\n\n8,4%\n2,0%\n*Không bao gồm khoản lãi một lần từ\nthoái vốn BĐS trong quý 1/2026. Chúng\ntôi áp dụng mức EPS sau khi trừ các quỹ\nkhen thưởng và phúc lợi (B&W), thù lao\nHĐQT và các khoản thưởng.\nTổng quan Công ty\nHPG là công ty sản xuất thép tư\nnhân lớn nhất Việt Nam. Các dòng\nsản phẩm chính bao gồm thép xây\ndựng (công suất 5,8 triệu tấn/năm),\nHRC (công suất dự kiến năm 2025 là\n8,4 triệu tấn từ Nhà máy DQ1 và\nDQ2), tôn mạ (công suất 400.000\ntấn/năm), và ống thép (1,2 triệu\ntấn/năm - bao gồm cả công suất\nmới từ nhà máy tại Tây Ninh).\nDiễn biến giá cổ phiếu\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nDoanh thu (tỷ đồng)\n\n156.116\n\n209.249\n\n244.410\n\n264.987\n\n% YoY\n12%\n34%\n17%\n8%\nLNST sau lợi ích CĐTS (tỷ đồng)\n\n15.453\n\n25.930\n\n28.593\n\n33.539", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022528Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["33.539"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:25:28.243329+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022528Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "f1a5ebe2-ea8f-5203-8279-b4bb79f3f22a", "source_file": "20260606T022528Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 35, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "f342cd9a-c4e0-50d7-9862-1b5e417dcbde", "text": "% YoY\n29%\n68%\n10%\n17%\nEPS cốt lõi* % YoY\n31%\n42%\n31%\n17%\nBiên LN gộp\n15,7%\n16,8%\n17,7%\n18,4%\nBiên EBITDA\n18,5%\n19,3%\n19,9%\n20,6%\nBiên LN từ HĐKD\n13,1%\n13,8%\n14,8%\n15,6%\nBiên LN ròng cốt lõi*\n9,9%\n10,5%\n11,7%\n12,7%\nDTTD/Doanh thu\n-2,9%\n2,0%\n7,6%\n11,1%\n\nEV/EBITDA\n\n9,5x\n6,8x\n5,6x\n5,0x\nP/E cốt lõi*\n13,7x\n9,7x\n7,4x\n6,3x\nP/B\n1,6x\n1,4x\n1,2x\n1,1x\nROE cốt lõi*\n12,6%\n15,4%\n17,4%\n18,0%\n0%\n15%\n30%\n45%\n60%\n\nYTD\n\n1Y\n3Y ann.\n\nHPG\n\nVNI\n\nCTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG)\n\nMUA +45,9%\n\nHoàng Gia Huy\nChuyên viên\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 2\n\nChúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với triển vọng lợi nhuận ngắn hạn và trung hạn của\nHPG, được hỗ trợ bởi các yếu tố thuận lợi cả trong nước và quốc tế. Ở thị trường trong nước, chi\ntiêu cho hạ tầng ở mức kỷ lục được kỳ vọng sẽ duy trì nhu cầu thép xây dựng, trong khi tăng trưởng\nmảng HRC sẽ được thúc đẩy nhờ việc tăng công suất của dự án DQSC2 và các biện pháp bảo hộ\nthuế quan đối với HRC Trung Quốc (bao gồm cả khổ hẹp và khổ rộng). Ở thị trường quốc tế, HPG\nsẽ được hưởng lợi từ sự phục hồi dần của giá thép Trung Quốc dưới chính sách hạn chế cạnh tranh\nnội bộ, các biện pháp kiểm soát xuất khẩu thép chặt chẽ hơn của Trung Quốc, cùng với bối cảnh\nnguyên liệu đầu vào thuận lợi hơn nhờ nguồn cung quặng sắt và than cốc bằng đường biển gia\ntăng trong năm 2026.\nChúng tôi kỳ vọng lợi nhuận cốt lõi quý 2 sẽ cải thiện QoQ, nhờ mở rộng sản lượng thép, giá bán\ntrung bình (ASP) và biên lợi nhuận. Sản lượng tiêu thụ sẽ được hưởng lợi từ việc đẩy mạnh giải\nngân đầu tư công, mức thuế quan mới áp dụng cho thép HRC khổ rộng của Trung Quốc và đà tăng\ngiá tích cực của ngành thép. ASP dự kiến sẽ tăng do áp lực lạm phát chi phí đẩy liên quan đến căng\nthẳng Trung Đông tiếp tục hỗ trợ mặt bằng giá, với các đợt điều chỉnh tăng giá thường xuyên trên\ntoàn ngành (chủ yếu là thép dẹt) được ghi nhận trong suốt tháng 4 và kéo dài sang tháng 5. Trong\nkhi đó, biên lợi nhuận dự kiến được cải thiện nhờ yếu tố thuận lợi về thời điểm ghi nhận hàng tồn\nkho, khi ASP điều chỉnh nhanh hơn so với chi phí hàng tồn kho được thu mua ở mức thấp hơn trước\nđó.\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 3\nTriển vọng năm 2026: Lợi nhuận dự kiến tăng mạnh nhờ KQKD cốt\n\nlõi cải thiện và khoản lãi từ thoái vốn BĐS một lần trong quý 1\n\nHình 1: Dự báo năm 2026 đối với HPG của Vietcap\n\nTỷ đồng\n2025\nDự báo\n\n2026 cũ\n\nDự báo\n\n2026 mới\n\nDự báo\n\n2026 mới\n\nYoY\nDự báo\n2026\nmới/cũ\nNhận định của Vietcap\nDoanh thu thuần\n\n156.116\n\n196.626\n\n209.249\n\n34%\n6%\n- Thép\n\n146.319\n\n186.423\n\n199.046\n\n36%\n7%\n- Thép xây dựng\n\n69.815\n\n82.889\n\n89.897\n\n29%\n8%\n\n* Chúng tôi nâng dự báo tăng trưởng sản lượng năm 2026 từ 12% lên 16%, do KQKD\n\nquý 1 vượt kỳ vọng nhờ chi tiêu cho hạ tầng từ cả khu vực công và tư nhân mạnh\nhơn dự kiến. Chúng tôi cũng nâng giả định tăng trưởng ASP từ 6% lên 11% do đợt\ntăng giá thép cao hơn kỳ vọng.\n\n- HRC\n\n50.026\n\n74.715\n\n77.628\n\n55%\n4%\n* Chúng tôi giữ nguyên dự báo tăng trưởng sản lượng và nâng giả định tăng trưởng\nASP từ 6% lên 11%.\n- Các sản phẩm thép\nkhác\n\n26.478\n\n28.818\n\n31.522\n\n19%\n9%\n* Chúng tôi nâng dự báo sản lượng và ASP dựa trên KQKD quý 1 tích cực hơn so với\nkỳ vọng và đợt tăng giá thép do ảnh hưởng từ xung đột tại Trung Đông.\n- Bất động sản\n\n1.683\n\n1.683\n\n1.683\n\n0%\n0%\n- Nông nghiệp\n\n8.114\n\n8.520\n\n8.520\n\n5%\n0%\nLợi nhuận gộp\n\n24.498\n\n33.533\n\n35.101\n\n43%\n5%\nChi phí SG&A\n-4.070\n-5.228\n-6.215\n53%\n19%\nLợi nhuận từ HĐKD\n\n20.428\n\n28.305\n\n28.885\n\n41%\n2%\nThu nhập tài chính\n\n2.082\n\n2.794\n\n8.874\n\n326%\n218%\n* Dự báo mới của chúng tôi đã bao gồm khoản lãi từ thoái vốn BĐS trong quý 1 và\nkhoản lãi tỷ giá cao hơn kỳ vọng trong quý 1/2026. Chúng tôi giữ nguyên dự báo đối\nvới thu nhập từ lãi tiền gửi.\nChi phí tài chính\n-4.604\n-5.336\n-7.265\n58%\n36%\n* Dự báo mới của chúng tôi cũng phản ánh chi phí lãi vay cao hơn do mặt bằng lãi\nsuất trung bình cao hơn kỳ vọng và khoản lỗ tỷ giá cao hơn dự kiến trong quý 1.\nKhác\n135\n135\n135\n0%\n0%\n\nLNTT\n\n18.041\n\n25.899\n\n30.629\n\n70%\n18%\n\nLNST\n\n15.515\n\n22.014\n\n26.035\n\n68%\n18%\nLNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n15.453\n\n21.925\n\n25.930", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022528Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["25.930"], "token_count": 1197, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:25:28.243329+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022528Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "f1a5ebe2-ea8f-5203-8279-b4bb79f3f22a", "source_file": "20260606T022528Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 79, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "HPG"} +{"id": "30874cd4-d6fb-5c47-b01b-4c3032927073", "text": "68%\n18%\n- Thép\n\n12.624\n\n20.084\n\n19.978\n\n58%\n-1%\n\n* Triển vọng quý 2: Chúng tôi kỳ vọng sản lượng quý 2 sẽ cao hơn quý 1, nhờ áp lực\n\ngiải ngân vốn đầu tư hạ tầng, mức thuế quan mới áp dụng cho thép HRC khổ rộng\nnhập khẩu từ Trung Quốc và đà tăng giá thép. Về ASP, trước bối cảnh xung đột\nTrung Đông vẫn đang tiếp diễn, chúng tôi kỳ vọng ASP quý 2 sẽ tăng QoQ, trong khi\ntriển vọng các quý sau sẽ phụ thuộc vào diễn biến của cuộc xung đột. Theo đó,\nbiên lợi nhuận ngành thép trong quý 2 cũng được kỳ vọng sẽ mở rộng QoQ.\n- Bất động sản\n\n1.229\n\n578\n\n4.689\n\n282%\n712%\n* Trong quý 1/2026, HPG đã ghi nhận khoản lãi một lần từ việc thoái vốn toàn bộ cổ\nphần tại dự án khu đô thị Phố Nối - Hưng Yên. Khoản lãi trước thuế và sau thuế lần\nlượt đạt khoảng 4,9 nghìn tỷ đồng và 4,0 nghìn tỷ đồng.\n- Nông nghiệp\n\n1.600\n\n1.263\n\n1.263\n\n-21%\n0%\nLNST sau lợi ích\nCĐTS cốt lõi\n\n15.453\n\n21.925\n\n21.920\n\n42%\n0%\n- Thép\n\n12.624\n\n20.084\n\n19.978\n\n58%\n-1%\n- Bất động sản\n\n1.229\n\n578\n679\n-45%\n18%\n* Dự báo năm 2026 cao hơn do KQKD quý 1 tích cực hơn kỳ vọng.\n- Nông nghiệp\n\n1.600\n\n1.263\n\n1.263\n\n-21%\n0%\nBiên lợi nhuận gộp\n15,7%\n17,1%\n16,8%\n* Dự báo thấp hơn do KQKD quý 1/2026 thấp hơn kỳ vọng.\nChi phí SG&A/doanh thu 2,6%\n2,7%\n3,0%\n* Dự báo cao hơn chủ yếu do chi phí vận chuyển trong quý 1 cao hơn kỳ vọng trong\nbối cảnh giá dầu tăng. Chúng tôi dự kiến chi phí này sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao\ntrong suốt quý 2.\nBiên lợi nhuận từ HĐKD\n13,1%\n14,4%\n13,8%\nBiên LNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n9,9%\n11,2%\n12,4%\n- Thép\n8,6%\n10,8%\n10,0%\n* Dự báo thấp hơn do KQKD quý 1/2026 thấp hơn kỳ vọng, do chịu tác động bởi chi\nphí vận chuyển và chi phí lãi vay cao hơn dự kiến.\n* Với dự báo giá thép cao hơn, chúng tôi cũng điều chỉnh tăng dự báo giá đầu vào\ntương ứng. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn kỳ vọng biên lợi nhuận ngành thép sẽ mở rộng\nYoY trong năm 2026 nhờ các động lực thuận lợi giữa giá đầu vào và đầu ra (như\nđược thảo luận tại trang 11).\n- Bất động sản\n73,0%\n34,3%\n278,6%\n- Nông nghiệp\n19,7%\n14,8%\n14,8%\nBiên LNST sau lợi ích\nCĐTS cốt lõi\n9,9%\n11,2%\n10,5%\n- Thép\n8,6%\n10,8%\n10,0%\n- Bất động sản\n73,0%\n34,3%\n40,4%\n* Dự báo năm 2026 cao hơn do KQKD quý 1 tích cực hơn so với kỳ vọng.\n- Nông nghiệp\n19,7%\n14,8%\n14,8%\n\nNguồn: Vietcap. *DISR: Bộ Công nghiệp, Khoa học và Tài nguyên của Úc.\n\nUpdate Report\n\nSee important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 12/05/2026 | 4\nHình 2: Tổng quan sản lượng bán thép HPG và các dự báo cho năm 2026 của Vietcap\n\nSản lượng bán\nhàng của HPG\n(nghìn tấn)\nT3\n2025\nT2\n2026\nT3\n2026\nYoY\nMoM\nQ1\n2025\nQ4\n2025\nQ1\n2026\nQoQ\nYoY\nDự báo\n2026\nQ1 / Dự báo\n\n2026 mới\n\nThép xây dựng\n505\n315\n544\n8%\n73%\n\n1.192\n\n1.322\n\n1.431\n\n8%\n20%\n\n5.630\n\n25%\n\nHRC\n\n496\n468\n565\n14%\n21%\n994\n\n1.642\n\n1.471\n\n-10%\n48%\n\n6.720\n\n22%\nỐng thép\n63\n67\n97\n54%\n46%\n186\n213\n241\n13%\n30%\n970\n25%\nTôn mạ\n29\n25\n38\n33%\n54%\n89\n103\n106\n3%\n19%\n420\n25%\n\nNguồn: VSA, Vietcap\n\nCập nhật công suất sản xuất thép của HPG\nKhu liên hợp sản xuất gang thép Hòa Phát – Dung Quất 2 (DQSC2) sản xuất HRC:\n\nGiai đoạn 1 đã đi vào vận hành từ tháng 3/2025.\nGiai đoạn 2 đã đi vào vận hành từ tháng 9/2025.\n\nDQSC2 – Mở rộng hoạt động sản xuất thép dây cuộn chất lượng cao (DQSC2-HQWR):\n\nVào ngày 07/08/2025, HPG đã nhận được phê duyệt về việc tăng vốn đầu tư thêm 3,4 nghìn tỷ cho\ndự án DQSC2, lên mức 88,4 nghìn tỷ đồng (từ mức 85 nghìn tỷ đồng trước đây). Theo đó, cơ cấu\n\nvốn được điều chỉnh bao gồm 40,8 nghìn tỷ đồng vốn chủ sở hữu và 47,6 nghìn tỷ đồng nợ vay,\ncao hơn so với kế hoạch ban đầu là 40 nghìn tỷ đồng vốn chủ sở hữu và 45 nghìn tỷ đồng nợ vay.\nChúng tôi ước tính 2,8 nghìn tỷ đồng trong số vốn bổ sung sẽ được dành cho vốn đầu tư XDCB, và\n600 tỷ đồng sẽ được dành cho vốn lưu động, dựa trên tỷ lệ phân bổ vốn đầu tư XDCB/vốn lưu động\n\nban đầu của DQSC2 là 70 nghìn tỷ đồng/15 nghìn tỷ đồng.", "ticker": "HPG", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/HPG/20260606T022528Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["6.720"], "token_count": 1118, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "HPG", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/HPG_20260512_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:25:28.243329+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/HPG/20260606T022528Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 716956, "document_id": "f1a5ebe2-ea8f-5203-8279-b4bb79f3f22a", "source_file": "20260606T022528Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 57, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "HPG"} diff --git a/data/processed/chunks/VCB/chunks.jsonl b/data/processed/chunks/VCB/chunks.jsonl new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..6308b840961e3c8e0edc1520c49a6b22fc5ed3c1 --- /dev/null +++ b/data/processed/chunks/VCB/chunks.jsonl @@ -0,0 +1,500 @@ +{"id": "eb809feb-c0a4-55f3-ada1-3013cceeb0ef", "text": "date | crawled_at_utc | ticker | exchange | company_name | price | change | change_percent | volume | updated_at | total_bid_volume | total_offer_volume | price_ceiling | reference_price | price_floor | foreign_buy_volume | day_high | average_price | day_low | foreign_sell_volume | bid_1_volume | bid_1_price | offer_1_price | offer_1_volume | bid_2_volume | bid_2_price | offer_2_price | offer_2_volume | bid_3_volume | bid_3_price | offer_3_price | offer_3_volume 2026 - 05 - 25 | 2026 - 05 - 25T11: 12: 19. 902249 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 63. 70 | + 0. 20 | (+ 0. 31%) | KL: 5, 410, 300 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 29 25 / 05 | 75, 600 | 268, 100 | 67. 90 | 63. 50 | 59. 10 | 1, 030, 700 | 64. 00 | 63. 11 | 62. 10 | 36, 571 | 27, 400 | 63. 7 | 63. 8 | 10, 500 | 36, 600 | 63. 6 | 63. 9 | 43, 200 | 11, 600 | 63. 5 | 64 | 214, 400 2026 - 06 - 02 | 2026 - 06 - 02T10: 16: 27. 439690 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 60 | - 0. 60 | (- 0. 96%) | KL: 5, 063, 900 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 27 02 / 06 | 744, 400 | 37, 900 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 106, 331 | 62. 70 | 62. 06 | 61. 60 | 717, 051 | 248, 800 | 61. 6 | 61. 7 | 4, 400 | 360, 700 | 61. 5 | 61. 8 | 9, 000 | 134, 900 | 61. 4 | 61. 9 | 24, 500 2026 - 06 - 04 | 2026 - 06 - 04T10: 28: 46. 524173 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 62. 20 | + 0. 30 | (+ 0. 48%) | KL: 3, 910, 600 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 25 04 / 06 | 202, 000 | 236, 900 | 66. 20 | 61. 90 | 57. 60 | 843, 100 | 62. 50 | 62. 21 | 61. 70 | 1, 131, 950 | 500 | 62. 2 | 62. 3 | 65, 700 | 66, 900 | 62. 1 | 62. 4 | 54, 600 | 134, 600 | 62 | 62. 5 | 116, 600 2026 - 06 - 05 | 2026 - 06 - 05T08: 46: 21. 719356 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 05 | 2026 - 06 - 05T13: 13: 42. 248046 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 05 | 2026 - 06 - 05T13: 26: 14. 418122 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 05 | 2026 - 06 - 05T13: 47: 15. 327949 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61.", "ticker": "VCB", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/VCB/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 0, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "2e88922a-bdf1-57cb-a509-f2da885222da", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 84, "source_format": "csv", "split_part": 0}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "a0690e20-2f40-5edc-a916-d359589a2e04", "text": "11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 05 | 2026 - 06 - 05T13: 47: 15. 327949 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 05 | 2026 - 06 - 05T13: 57: 27. 311867 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 05 | 2026 - 06 - 05T14: 10: 59. 426656 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T01: 57: 56. 963918 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T02: 01: 18. 764011 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T02: 26: 43. 813894 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T10: 21: 20. 541558 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 06", "ticker": "VCB", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/VCB/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 1, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "2e88922a-bdf1-57cb-a509-f2da885222da", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 84, "source_format": "csv", "split_part": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "fc8e92c3-6ec5-57af-aadb-9d8bc2b79c84", "text": "61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T10: 21: 20. 541558 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T10: 22: 09. 741995 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T10: 22: 57. 264101 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T11: 37: 34. 541134 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T12: 37: 31. 331377 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T13: 37: 31. 731865 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T14: 37: 30. 899360 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T15: 37: 30. 674092 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân", "ticker": "VCB", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/VCB/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 2, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "2e88922a-bdf1-57cb-a509-f2da885222da", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 84, "source_format": "csv", "split_part": 2}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "80eaffc7-2e31-5f66-b105-eb4574aefb43", "text": ". 899360 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T15: 37: 30. 674092 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T16: 37: 30. 728049 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T17: 37: 30. 138125 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T18: 37: 31. 751424 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T19: 37: 30. 895519 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T20: 37: 30. 845805 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T21: 37: 30. 311652 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80", "ticker": "VCB", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/VCB/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 3, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "2e88922a-bdf1-57cb-a509-f2da885222da", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 84, "source_format": "csv", "split_part": 3}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "08d1bfda-1a0b-5f30-913f-7f6437eb8dc8", "text": "61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T21: 37: 30. 311652 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T22: 37: 31. 044397 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 06 | 2026 - 06 - 06T23: 37: 29. 814006 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T00: 37: 30. 687261 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T01: 37: 30. 832973 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T02: 37: 30. 504402 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T03: 37: 29. 943872 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 |", "ticker": "VCB", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/VCB/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 4, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "2e88922a-bdf1-57cb-a509-f2da885222da", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 84, "source_format": "csv", "split_part": 4}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "d240ce4a-ee10-57d4-900c-9d4d0712e52a", "text": "CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T03: 37: 29. 943872 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T04: 37: 30. 490480 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T05: 37: 30. 848733 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T06: 37: 31. 141276 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T07: 37: 30. 834502 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T08: 37: 30. 670754 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T09: 37: 31. 170495 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185,", "ticker": "VCB", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/VCB/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 5, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "2e88922a-bdf1-57cb-a509-f2da885222da", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 84, "source_format": "csv", "split_part": 5}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "6efc32bc-cad6-52aa-8527-d958c0743a8e", "text": "50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T09: 37: 31. 170495 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T10: 37: 18. 857932 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T10: 45: 05. 129030 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T11: 37: 30. 588543 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T12: 37: 36. 043562 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T13: 37: 33. 087015 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T14: 37: 30. 528469 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 |", "ticker": "VCB", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/VCB/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 6, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "2e88922a-bdf1-57cb-a509-f2da885222da", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 84, "source_format": "csv", "split_part": 6}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "fc3c9f14-1d7a-5c96-a916-037aef8493f0", "text": "61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T14: 37: 30. 528469 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T15: 37: 34. 106467 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T16: 37: 30. 154804 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T17: 37: 30. 134099 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T18: 37: 30. 143417 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T19: 37: 30. 237379 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T20: 37: 31. 516668 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 |", "ticker": "VCB", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/VCB/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 7, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "2e88922a-bdf1-57cb-a509-f2da885222da", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 84, "source_format": "csv", "split_part": 7}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "114f3fed-a085-56b7-8625-7e7f5e3130fc", "text": "600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T20: 37: 31. 516668 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T21: 37: 30. 064626 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T22: 37: 30. 512959 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 07 | 2026 - 06 - 07T23: 37: 30. 515863 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | - 0. 50 | (- 0. 80%) | KL: 4, 011, 200 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 05 / 06 | 839, 400 | 37, 800 | 66. 50 | 62. 20 | 57. 90 | 1, 185, 305 | 62. 50 | 61. 90 | 61. 60 | 1, 435, 997 | 226, 700 | 61. 7 | 61. 8 | 11, 600 | 211, 800 | 61. 6 | 61. 9 | 2, 500 | 400, 900 | 61. 5 | 62 | 23, 700 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T11: 45: 43. 576246 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 30 | - 0. 40 | (- 0. 65%) | KL: 7, 352, 300 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 08 / 06 | 176, 500 | 140, 400 | 66. 00 | 61. 70 | 57. 40 | 3, 308, 413 | 62. 10 | 61. 42 | 60. 90 | 1, 701, 154 | 20, 900 | 61. 3 | 61. 4 | 71, 900 | 94, 200 | 61. 2 | 61. 5 | 42, 200 | 61, 400 | 61. 1 | 61. 6 | 26, 300 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T11: 52: 46. 329569 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 30 | - 0. 40 | (- 0. 65%) | KL: 7, 352, 300 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 08 / 06 | 176, 500 | 140, 400 | 66. 00 | 61. 70 | 57. 40 | 3, 308, 413 | 62. 10 | 61. 42 | 60. 90 | 1, 701, 154 | 20, 900 | 61. 3 | 61. 4 | 71, 900 | 94, 200 | 61. 2 | 61. 5 | 42, 200 | 61, 400 | 61. 1 | 61. 6 | 26, 300 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T12: 45: 43. 938700 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 30 | - 0. 40 | (- 0. 65%) | KL: 7, 352, 300 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 08 / 06 | 176, 500 | 140, 400 | 66. 00 | 61. 70 | 57. 40 | 3, 308, 413 | 62. 10 | 61. 42 | 60. 90 | 1, 701, 154 | 20, 900 | 61. 3 | 61. 4 | 71, 900 | 94, 200 | 61. 2 | 61. 5 | 42, 200 | 61, 400 | 61. 1 | 61. 6 | 26, 300 2026", "ticker": "VCB", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/VCB/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 8, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "2e88922a-bdf1-57cb-a509-f2da885222da", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 84, "source_format": "csv", "split_part": 8}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "d9a44cfb-0e92-5ba5-a564-f79e464951ca", "text": "61. 1 | 61. 6 | 26, 300 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T12: 45: 43. 938700 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 30 | - 0. 40 | (- 0. 65%) | KL: 7, 352, 300 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 08 / 06 | 176, 500 | 140, 400 | 66. 00 | 61. 70 | 57. 40 | 3, 308, 413 | 62. 10 | 61. 42 | 60. 90 | 1, 701, 154 | 20, 900 | 61. 3 | 61. 4 | 71, 900 | 94, 200 | 61. 2 | 61. 5 | 42, 200 | 61, 400 | 61. 1 | 61. 6 | 26, 300 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T13: 45: 43. 230275 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 30 | - 0. 40 | (- 0. 65%) | KL: 7, 352, 300 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 08 / 06 | 176, 500 | 140, 400 | 66. 00 | 61. 70 | 57. 40 | 3, 308, 413 | 62. 10 | 61. 42 | 60. 90 | 1, 701, 154 | 20, 900 | 61. 3 | 61. 4 | 71, 900 | 94, 200 | 61. 2 | 61. 5 | 42, 200 | 61, 400 | 61. 1 | 61. 6 | 26, 300 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T14: 45: 47. 502017 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 30 | - 0. 40 | (- 0. 65%) | KL: 7, 352, 300 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 08 / 06 | 176, 500 | 140, 400 | 66. 00 | 61. 70 | 57. 40 | 3, 308, 413 | 62. 10 | 61. 42 | 60. 90 | 1, 701, 154 | 20, 900 | 61. 3 | 61. 4 | 71, 900 | 94, 200 | 61. 2 | 61. 5 | 42, 200 | 61, 400 | 61. 1 | 61. 6 | 26, 300 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T15: 45: 43. 297967 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 30 | - 0. 40 | (- 0. 65%) | KL: 7, 352, 300 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 08 / 06 | 176, 500 | 140, 400 | 66. 00 | 61. 70 | 57. 40 | 3, 308, 413 | 62. 10 | 61. 42 | 60. 90 | 1, 701, 154 | 20, 900 | 61. 3 | 61. 4 | 71, 900 | 94, 200 | 61. 2 | 61. 5 | 42, 200 | 61, 400 | 61. 1 | 61. 6 | 26, 300 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T16: 45: 43. 900118 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 30 | - 0. 40 | (- 0. 65%) | KL: 7, 352, 300 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 08 / 06 | 176, 500 | 140, 400 | 66. 00 | 61. 70 | 57. 40 | 3, 308, 413 | 62. 10 | 61. 42 | 60. 90 | 1, 701, 154 | 20, 900 | 61. 3 | 61. 4 | 71, 900 | 94, 200 | 61. 2 | 61. 5 | 42, 200 | 61, 400 | 61. 1 | 61. 6 | 26, 300 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T17: 45: 46. 366457 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 30 | - 0. 40 | (- 0. 65%) | KL: 7, 352, 300 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 08 / 06 | 176, 500 | 140, 400 | 66. 00 | 61. 70 | 57. 40 | 3, 308, 413 | 62. 10 | 61. 42 | 60. 90 | 1, 701, 154 | 20, 900 | 61. 3 | 61. 4 | 71, 900 | 94, 200 | 61. 2 | 61. 5 | 42, 200 | 61, 400 | 61. 1 | 61. 6 | 26, 300 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T18: 45: 43. 540223 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 30 | - 0. 40 | (- 0. 65%) | KL: 7, 352, 300 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 08 / 06 | 176, 500 | 140, 400 | 66. 00 | 61. 70 | 57. 40 | 3, 308, 413 | 62. 10 | 61. 42 | 60. 90 | 1, 701, 154 | 20, 900 | 61. 3 | 61. 4 | 71, 900 | 94, 200 | 61. 2 | 61. 5 | 42, 200 | 61, 400 | 61. 1 | 61. 6 | 26, 300 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T19: 45", "ticker": "VCB", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/VCB/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 9, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "2e88922a-bdf1-57cb-a509-f2da885222da", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 84, "source_format": "csv", "split_part": 9}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "b59983bb-e091-528e-bdbb-6cea4eaed700", "text": "- 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T18: 45: 43. 540223 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 30 | - 0. 40 | (- 0. 65%) | KL: 7, 352, 300 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 08 / 06 | 176, 500 | 140, 400 | 66. 00 | 61. 70 | 57. 40 | 3, 308, 413 | 62. 10 | 61. 42 | 60. 90 | 1, 701, 154 | 20, 900 | 61. 3 | 61. 4 | 71, 900 | 94, 200 | 61. 2 | 61. 5 | 42, 200 | 61, 400 | 61. 1 | 61. 6 | 26, 300 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T19: 45: 43. 696568 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 30 | - 0. 40 | (- 0. 65%) | KL: 7, 352, 300 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 08 / 06 | 176, 500 | 140, 400 | 66. 00 | 61. 70 | 57. 40 | 3, 308, 413 | 62. 10 | 61. 42 | 60. 90 | 1, 701, 154 | 20, 900 | 61. 3 | 61. 4 | 71, 900 | 94, 200 | 61. 2 | 61. 5 | 42, 200 | 61, 400 | 61. 1 | 61. 6 | 26, 300 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T20: 45: 43. 660125 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 30 | - 0. 40 | (- 0. 65%) | KL: 7, 352, 300 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 08 / 06 | 176, 500 | 140, 400 | 66. 00 | 61. 70 | 57. 40 | 3, 308, 413 | 62. 10 | 61. 42 | 60. 90 | 1, 701, 154 | 20, 900 | 61. 3 | 61. 4 | 71, 900 | 94, 200 | 61. 2 | 61. 5 | 42, 200 | 61, 400 | 61. 1 | 61. 6 | 26, 300 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T21: 45: 43. 497799 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 30 | - 0. 40 | (- 0. 65%) | KL: 7, 352, 300 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 08 / 06 | 176, 500 | 140, 400 | 66. 00 | 61. 70 | 57. 40 | 3, 308, 413 | 62. 10 | 61. 42 | 60. 90 | 1, 701, 154 | 20, 900 | 61. 3 | 61. 4 | 71, 900 | 94, 200 | 61. 2 | 61. 5 | 42, 200 | 61, 400 | 61. 1 | 61. 6 | 26, 300 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T22: 45: 44. 706311 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 30 | - 0. 40 | (- 0. 65%) | KL: 7, 352, 300 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 08 / 06 | 176, 500 | 140, 400 | 66. 00 | 61. 70 | 57. 40 | 3, 308, 413 | 62. 10 | 61. 42 | 60. 90 | 1, 701, 154 | 20, 900 | 61. 3 | 61. 4 | 71, 900 | 94, 200 | 61. 2 | 61. 5 | 42, 200 | 61, 400 | 61. 1 | 61. 6 | 26, 300 2026 - 06 - 08 | 2026 - 06 - 08T23: 45: 46. 331208 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 30 | - 0. 40 | (- 0. 65%) | KL: 7, 352, 300 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 08 / 06 | 176, 500 | 140, 400 | 66. 00 | 61. 70 | 57. 40 | 3, 308, 413 | 62. 10 | 61. 42 | 60. 90 | 1, 701, 154 | 20, 900 | 61. 3 | 61. 4 | 71, 900 | 94, 200 | 61. 2 | 61. 5 | 42, 200 | 61, 400 | 61. 1 | 61. 6 | 26, 300 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T11: 25: 04. 130774 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 50 | + 0. 20 | (+ 0. 33%) | KL: 2, 564, 800 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 09 / 06 | 428, 300 | 104, 100 | 65. 50 | 61. 30 | 57. 10 | 602, 685 | 61. 70 | 61. 43 | 61. 00 | 536, 891 | 135, 700 | 61. 5 | 61. 6 | 13, 900 | 145, 800 | 61. 4 | 61. 7 | 51, 500 | 146, 800 | 61. 3 | 61. 8 | 38, 700 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T11: 45: 34. 151978 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân", "ticker": "VCB", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/VCB/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 10, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "2e88922a-bdf1-57cb-a509-f2da885222da", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 84, "source_format": "csv", "split_part": 10}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "957e3c69-cc0a-5571-ade1-59ea20030719", "text": ": 04. 130774 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 50 | + 0. 20 | (+ 0. 33%) | KL: 2, 564, 800 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 09 / 06 | 428, 300 | 104, 100 | 65. 50 | 61. 30 | 57. 10 | 602, 685 | 61. 70 | 61. 43 | 61. 00 | 536, 891 | 135, 700 | 61. 5 | 61. 6 | 13, 900 | 145, 800 | 61. 4 | 61. 7 | 51, 500 | 146, 800 | 61. 3 | 61. 8 | 38, 700 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T11: 45: 34. 151978 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 50 | + 0. 20 | (+ 0. 33%) | KL: 2, 564, 800 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 09 / 06 | 428, 300 | 104, 100 | 65. 50 | 61. 30 | 57. 10 | 602, 685 | 61. 70 | 61. 43 | 61. 00 | 536, 891 | 135, 700 | 61. 5 | 61. 6 | 13, 900 | 145, 800 | 61. 4 | 61. 7 | 51, 500 | 146, 800 | 61. 3 | 61. 8 | 38, 700 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T12: 25: 05. 838706 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 50 | + 0. 20 | (+ 0. 33%) | KL: 2, 564, 800 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 09 / 06 | 428, 300 | 104, 100 | 65. 50 | 61. 30 | 57. 10 | 602, 685 | 61. 70 | 61. 43 | 61. 00 | 536, 891 | 135, 700 | 61. 5 | 61. 6 | 13, 900 | 145, 800 | 61. 4 | 61. 7 | 51, 500 | 146, 800 | 61. 3 | 61. 8 | 38, 700 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T13: 25: 03. 608536 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 50 | + 0. 20 | (+ 0. 33%) | KL: 2, 564, 800 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 09 / 06 | 428, 300 | 104, 100 | 65. 50 | 61. 30 | 57. 10 | 602, 685 | 61. 70 | 61. 43 | 61. 00 | 536, 891 | 135, 700 | 61. 5 | 61. 6 | 13, 900 | 145, 800 | 61. 4 | 61. 7 | 51, 500 | 146, 800 | 61. 3 | 61. 8 | 38, 700 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T14: 25: 04. 554420 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 50 | + 0. 20 | (+ 0. 33%) | KL: 2, 564, 800 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 09 / 06 | 428, 300 | 104, 100 | 65. 50 | 61. 30 | 57. 10 | 602, 685 | 61. 70 | 61. 43 | 61. 00 | 536, 891 | 135, 700 | 61. 5 | 61. 6 | 13, 900 | 145, 800 | 61. 4 | 61. 7 | 51, 500 | 146, 800 | 61. 3 | 61. 8 | 38, 700 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T15: 25: 03. 598799 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 50 | + 0. 20 | (+ 0. 33%) | KL: 2, 564, 800 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 09 / 06 | 428, 300 | 104, 100 | 65. 50 | 61. 30 | 57. 10 | 602, 685 | 61. 70 | 61. 43 | 61. 00 | 536, 891 | 135, 700 | 61. 5 | 61. 6 | 13, 900 | 145, 800 | 61. 4 | 61. 7 | 51, 500 | 146, 800 | 61. 3 | 61. 8 | 38, 700 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T16: 25: 04. 100204 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 50 | + 0. 20 | (+ 0. 33%) | KL: 2, 564, 800 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 09 / 06 | 428, 300 | 104, 100 | 65. 50 | 61. 30 | 57. 10 | 602, 685 | 61. 70 | 61. 43 | 61. 00 | 536, 891 | 135, 700 | 61. 5 | 61. 6 | 13, 900 | 145, 800 | 61. 4 | 61. 7 | 51, 500 | 146, 800 | 61. 3 | 61. 8 | 38, 700 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T17: 25: 03. 262865 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 50 | + 0. 20 | (+ 0. 33%) | KL: 2, 564, 800 CP |", "ticker": "VCB", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/VCB/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 11, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "2e88922a-bdf1-57cb-a509-f2da885222da", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 84, "source_format": "csv", "split_part": 11}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "47eb79a5-bcef-50aa-a0fc-66c5c15f42e0", "text": "+ 0. 33%) | KL: 2, 564, 800 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 09 / 06 | 428, 300 | 104, 100 | 65. 50 | 61. 30 | 57. 10 | 602, 685 | 61. 70 | 61. 43 | 61. 00 | 536, 891 | 135, 700 | 61. 5 | 61. 6 | 13, 900 | 145, 800 | 61. 4 | 61. 7 | 51, 500 | 146, 800 | 61. 3 | 61. 8 | 38, 700 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T17: 25: 03. 262865 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 50 | + 0. 20 | (+ 0. 33%) | KL: 2, 564, 800 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 09 / 06 | 428, 300 | 104, 100 | 65. 50 | 61. 30 | 57. 10 | 602, 685 | 61. 70 | 61. 43 | 61. 00 | 536, 891 | 135, 700 | 61. 5 | 61. 6 | 13, 900 | 145, 800 | 61. 4 | 61. 7 | 51, 500 | 146, 800 | 61. 3 | 61. 8 | 38, 700 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T18: 25: 02. 689175 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 50 | + 0. 20 | (+ 0. 33%) | KL: 2, 564, 800 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 09 / 06 | 428, 300 | 104, 100 | 65. 50 | 61. 30 | 57. 10 | 602, 685 | 61. 70 | 61. 43 | 61. 00 | 536, 891 | 135, 700 | 61. 5 | 61. 6 | 13, 900 | 145, 800 | 61. 4 | 61. 7 | 51, 500 | 146, 800 | 61. 3 | 61. 8 | 38, 700 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T19: 25: 04. 523258 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 50 | + 0. 20 | (+ 0. 33%) | KL: 2, 564, 800 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 09 / 06 | 428, 300 | 104, 100 | 65. 50 | 61. 30 | 57. 10 | 602, 685 | 61. 70 | 61. 43 | 61. 00 | 536, 891 | 135, 700 | 61. 5 | 61. 6 | 13, 900 | 145, 800 | 61. 4 | 61. 7 | 51, 500 | 146, 800 | 61. 3 | 61. 8 | 38, 700 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T20: 25: 04. 111276 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 50 | + 0. 20 | (+ 0. 33%) | KL: 2, 564, 800 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 09 / 06 | 428, 300 | 104, 100 | 65. 50 | 61. 30 | 57. 10 | 602, 685 | 61. 70 | 61. 43 | 61. 00 | 536, 891 | 135, 700 | 61. 5 | 61. 6 | 13, 900 | 145, 800 | 61. 4 | 61. 7 | 51, 500 | 146, 800 | 61. 3 | 61. 8 | 38, 700 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T21: 25: 03. 382139 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 50 | + 0. 20 | (+ 0. 33%) | KL: 2, 564, 800 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 09 / 06 | 428, 300 | 104, 100 | 65. 50 | 61. 30 | 57. 10 | 602, 685 | 61. 70 | 61. 43 | 61. 00 | 536, 891 | 135, 700 | 61. 5 | 61. 6 | 13, 900 | 145, 800 | 61. 4 | 61. 7 | 51, 500 | 146, 800 | 61. 3 | 61. 8 | 38, 700 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T22: 25: 02. 716508 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 50 | + 0. 20 | (+ 0. 33%) | KL: 2, 564, 800 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 09 / 06 | 428, 300 | 104, 100 | 65. 50 | 61. 30 | 57. 10 | 602, 685 | 61. 70 | 61. 43 | 61. 00 | 536, 891 | 135, 700 | 61. 5 | 61. 6 | 13, 900 | 145, 800 | 61. 4 | 61. 7 | 51, 500 | 146, 800 | 61. 3 | 61. 8 | 38, 700 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T23: 25: 03. 885683 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 50 | + 0. 20 | (+ 0. 33%) | KL: 2, 564, 800 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 09 / 06 | 428, 300 | 104, 100 | 65. 50 | 61. 30 | 57. 10 | 602, 685 |", "ticker": "VCB", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/VCB/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 12, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 1200, "metadata": {"document_id": "2e88922a-bdf1-57cb-a509-f2da885222da", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 84, "source_format": "csv", "split_part": 12}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "19cac3b3-cf2e-5350-9f1d-a21ef8b56780", "text": "65. 50 | 61. 30 | 57. 10 | 602, 685 | 61. 70 | 61. 43 | 61. 00 | 536, 891 | 135, 700 | 61. 5 | 61. 6 | 13, 900 | 145, 800 | 61. 4 | 61. 7 | 51, 500 | 146, 800 | 61. 3 | 61. 8 | 38, 700 2026 - 06 - 09 | 2026 - 06 - 09T23: 25: 03. 885683 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 50 | + 0. 20 | (+ 0. 33%) | KL: 2, 564, 800 CP | Cập nhật lúc 14: 46: 24 09 / 06 | 428, 300 | 104, 100 | 65. 50 | 61. 30 | 57. 10 | 602, 685 | 61. 70 | 61. 43 | 61. 00 | 536, 891 | 135, 700 | 61. 5 | 61. 6 | 13, 900 | 145, 800 | 61. 4 | 61. 7 | 51, 500 | 146, 800 | 61. 3 | 61. 8 | 38, 700 2026 - 06 - 14 | 2026 - 06 - 14T04: 06: 02. 072950 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 60 | 0. 00 | (0. 00%) | KL: 3, 152, 300 CP | Cập nhật lúc 15: 09: 23 12 / 06 | 1, 187, 500 | 163, 000 | 65. 90 | 61. 60 | 57. 30 | 416, 200 | 62. 10 | 61. 80 | 61. 60 | 538, 601 | 711, 900 | 61. 6 | 61. 7 | 18, 400 | 396, 300 | 61. 5 | 61. 8 | 46, 200 | 79, 300 | 61. 4 | 61. 9 | 98, 400 2026 - 06 - 19 | 2026 - 06 - 19T11: 59: 17. 732898 + 00: 00 | VCB | (HOSE) | Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam | 61. 70 | + 0. 10 | (+ 0. 16%) | KL: 4, 869, 000 CP | Cập nhật lúc 15: 09: 24 19 / 06 | 102, 900 | 407, 600 | 65. 90 | 61. 60 | 57. 30 | 1, 756, 865 | 61. 90 | 61. 54 | 61. 20 | 1, 294, 084 | 40, 200 | 61. 6 | 61. 7 | 201, 700 | 21, 900 | 61. 4 | 61. 8 | 98, 600 | 40, 800 | 61. 3 | 61. 9 | 107, 300", "ticker": "VCB", "modality": "table", "source_path": "raw/csv/VCB/stock_overview_timeseries.csv", "chunk_index": 13, "structure_type": "table", "heading_path": [], "token_count": 575, "metadata": {"document_id": "2e88922a-bdf1-57cb-a509-f2da885222da", "source_file": "stock_overview_timeseries.csv", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 1, "block_metadata": [{"row_count": 84, "source_format": "csv", "split_part": 13}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "1c9634b5-4667-5b2b-b53e-928b01348f62", "text": "[Image artifact] 20260525T111237Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "VCB", "modality": "image", "source_path": "raw/images/VCB/20260525T111237Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "VCB", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AVCB", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:12:37.451156+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/VCB/20260525T111237Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 122626, "document_id": "4515db75-1ae9-502d-84b9-52cd25c4d81e", "source_file": "20260525T111237Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "29374dd1-ebbe-5b82-baa4-ecea1958b379", "text": "[Image artifact] 20260602T101644Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "VCB", "modality": "image", "source_path": "raw/images/VCB/20260602T101644Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "VCB", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AVCB", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:44.488138+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/VCB/20260602T101644Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 122569, "document_id": "2bafd91b-fc36-54db-8ff4-778694b12058", "source_file": "20260602T101644Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "abe9de91-61e0-59c4-9f60-c6e1f4cfc8f8", "text": "[Image artifact] 20260604T102903Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "VCB", "modality": "image", "source_path": "raw/images/VCB/20260604T102903Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "VCB", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AVCB", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:29:03.695108+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/VCB/20260604T102903Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 44521, "document_id": "6e9e250c-2b26-5419-a619-05dd47a23a0d", "source_file": "20260604T102903Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "79fa227c-6ab8-54a3-9808-6d82ed8a491a", "text": "[Image artifact] 20260605T084638Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "VCB", "modality": "image", "source_path": "raw/images/VCB/20260605T084638Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "VCB", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AVCB", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:38.445992+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/VCB/20260605T084638Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 123580, "document_id": "962b96b7-094f-5e24-bbbc-469518a71208", "source_file": "20260605T084638Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "d1a86841-e065-5c48-bd89-4b9cbc682693", "text": "[Image artifact] 20260605T131359Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "VCB", "modality": "image", "source_path": "raw/images/VCB/20260605T131359Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "VCB", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AVCB", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:59.722914+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/VCB/20260605T131359Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 121432, "document_id": "457cd0fd-46de-5fc4-ac0b-84f390e21cd4", "source_file": "20260605T131359Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "40c27419-73e6-5ba6-8dd7-873ce164761b", "text": "[Image artifact] 20260605T132630Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "VCB", "modality": "image", "source_path": "raw/images/VCB/20260605T132630Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "VCB", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AVCB", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:26:30.971560+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/VCB/20260605T132630Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 118970, "document_id": "6ecf1130-4171-54d7-8272-710d9c373c47", "source_file": "20260605T132630Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "78c9aea5-1493-59a5-8cb9-6a641f1fbabd", "text": "[Image artifact] 20260605T134732Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "VCB", "modality": "image", "source_path": "raw/images/VCB/20260605T134732Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "VCB", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AVCB", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:47:32.523833+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/VCB/20260605T134732Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 121572, "document_id": "9b1ee551-b9ef-56ec-9f40-1a01d66941f2", "source_file": "20260605T134732Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "f8867bba-48a3-51b6-b9de-39bf59296eb1", "text": "[Image artifact] 20260605T135743Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "VCB", "modality": "image", "source_path": "raw/images/VCB/20260605T135743Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "VCB", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AVCB", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:43.566410+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/VCB/20260605T135743Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 92830, "document_id": "d871ea50-d87b-5807-9166-a9536de22cbc", "source_file": "20260605T135743Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "12ee1573-05f1-53a1-901b-6cd65238234f", "text": "[Image artifact] 20260605T141124Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "VCB", "modality": "image", "source_path": "raw/images/VCB/20260605T141124Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "VCB", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AVCB", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:11:24.302385+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/VCB/20260605T141124Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 121296, "document_id": "fb213605-8002-5002-abe7-e2a69eafd153", "source_file": "20260605T141124Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "9b82511a-341d-5192-949c-0639a9dda248", "text": "[Image artifact] 20260606T015818Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "VCB", "modality": "image", "source_path": "raw/images/VCB/20260606T015818Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "VCB", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AVCB", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:58:18.979605+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/VCB/20260606T015818Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 121289, "document_id": "ff82645a-22cb-511b-b814-0cc10d7c8ab4", "source_file": "20260606T015818Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "9487a9e9-ca79-5e2a-98a1-41c582fb55bb", "text": "[Image artifact] 20260606T020128Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "VCB", "modality": "image", "source_path": "raw/images/VCB/20260606T020128Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "VCB", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AVCB", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:01:28.129826+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/VCB/20260606T020128Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 121237, "document_id": "9f2b2380-b27a-52cb-bae6-3f55cc6643a3", "source_file": "20260606T020128Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "cdbbb77f-7e83-5d86-80e1-434e128afa62", "text": "[Image artifact] 20260606T022702Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "VCB", "modality": "image", "source_path": "raw/images/VCB/20260606T022702Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "VCB", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AVCB", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:27:02.093014+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/VCB/20260606T022702Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 121939, "document_id": "e7fd9dbb-5e81-5a15-b402-af7ea38cfc17", "source_file": "20260606T022702Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "2a815b38-8b47-5d1c-8011-c2da1a218e73", "text": "[Image artifact] 20260614T040619Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "VCB", "modality": "image", "source_path": "raw/images/VCB/20260614T040619Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "VCB", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AVCB", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-14T04:06:19.796531+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/VCB/20260614T040619Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 119273, "document_id": "07885cb9-f612-58b5-b9a6-a0d50008568d", "source_file": "20260614T040619Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "265ffb4f-a7d6-51a8-80ee-46ec3b86a991", "text": "[Image artifact] 20260619T115927Z__tradingview__chart_screenshot.png", "ticker": "VCB", "modality": "image", "source_path": "raw/images/VCB/20260619T115927Z__tradingview__chart_screenshot.png", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": [], "token_count": 7, "metadata": {"source": "tradingview", "category": "images", "ticker": "VCB", "name": "chart_screenshot", "url": "https://vn.tradingview.com/chart/?symbol=HOSE%3AVCB", "crawl_method": "playwright-screenshot", "crawled_at_utc": "2026-06-19T11:59:27.445369+00:00", "content_type": "image/png", "artifact_path": "data/raw/images/VCB/20260619T115927Z__tradingview__chart_screenshot.png", "content_length": 118724, "document_id": "a8dcdc15-4073-52ef-b639-4119fa8f4a01", "source_file": "20260619T115927Z__tradingview__chart_screenshot.png", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 1, "block_metadata": [{"source_format": "image"}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "78452ff2-8df6-5875-b3a5-939fa1232637", "text": "Báo cáo cập nhật\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương\n\nViệt Nam (HOSE: VCB)\nNgày 15/05/2026\n\nTrang 2\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nCHẬM NHƯNG CHẮC\n\nChúng tôi khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 72.000 VND,\ntiềm năng tăng giá 19%\nLuận điểm đầu tư\nĐịnh giá hấp dẫn so với lịch sử\nĐịnh giá P/B của VCB đã ởxu hướng giảm kểđầu năm 2022 cho tới\nnay, tương ứng giảm từmức 4,1 lần xuống nhỉnh 2 lần. Mức định giá\nhiện tại đang chiết khấu sâu so với mức bình quân 5 năm là 3 lần.\nChúng tôi tin rằng định giá của VCB hoàn toàn có thể quay lại mốc\nđịnh giá P/B trên 3 lần do năm 2026 sẽ là cao điểm của tăng trưởng\ntín dụng khi chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng GDP cao trên 10%\nvới hàng loạt dự án đầu tư công được thi công.\nChất lượng tài sản số 1 ngành ngân hàng\nChất lượng tài sản của VCB là số 1 ngành ngân hàng với các khoản\ncho vay được kiểm soát cực kỳ cẩn trọng. Tỷ trọng nợ xấu duy trì 1%,\nhệ số đòn bẩy thấp nhất trong các ngân hàng quốc doanh và mức\nbao phủ nợ xấu luôn trên 200% cho thấy mức độ an toàn cực kỳ cao\ncủa VCB.\nCú hích nhờ tái cơ cấu ngân hàng VCBNeo\nNhờtham gia quá trình tái cơ cấu ngân hàng VCBNeo, VCB có cơ\nhội được nới lỏng giới hạn sởhữu nước ngoài. Ngoài ra công ty có\nthể được ưu đãi về tăng trưởng hạn mức tín dụng mạnh cũng như\nnhiều quyền lợi khác, qua đó tăng cường bộ đệm nguồn vốn giúp\ncông ty vừa có thể tăng trưởng cao vừa có thể trả cổ tức tiền mặt đều\nđặn.\nRủi ro đầu tư\nTăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng\nTăng trưởng tín dụng của VCB những năm qua có xu hướng chậm\nlại do quy mô của công ty ngày càng lớn và khẩu vị cho vay của VCB\nlà cực kỳ thận trọng\nÁp lực cạnh tranh khủng khiếp từ các NHTMCP\nNHTMCP có lợi thếtăng trưởng tín dụng cao hơn VCB do tính linh\nhoạt cao trong quản trịvà tăng vốn, ít ràng buộc bởi sởhữu Nhà\nnước nên ra quyết định nhanh, dễphân bổtín dụng vào các phân\nkhúc sinh lời cao như bán lẻvà SME, trong khi VCB vừa bịhạn chế\ntăng vốn cấp 1 vừa phải gánh vai trò chính sách, khiến dư địa và tốc\nđộmởrộng tín dụng thường thận trọng hơn.\nThông tin cơ bản:\nNgân hàng TMCP Ngoại thương Việt\nNam (Vietcombank) được thành lập\nnăm 1963 và là một trong những\nngân hàng thương mại cổphần hàng\nđầu tại Việt Nam. Tính đến cuối năm\n2024, tổng tài sản của Vietcombank\nđã vượt mốc 2 triệu tỷVND và giữ\nvững vịthếngân hàng có lợi nhuận\ncao nhất tại Việt Nam. Với cổđông\nlớn là Ngân hàng Nhà nước Việt\nNam cùng sựhợp tác chiến lược với\nMizuho\nBank\n(Nhật\nBản),\nVietcombank có lợi thếcạnh tranh\nmạnh trong việc thu hút dòng vốn\nFDI và phát triển dịch vụtài chính\ntoàn diện.\nMã cổ phiếu\n\nVCB\n\nGiá cao nhất 52 tuần\n\n(VND)\n\n76,000\nGiá thấp nhất 52 tuần\n\n(VND)\n\n52,200\nVốn hóa (tỷ đồng)\n481,286\nKLGD trung bình 52 tuần\n(CP)\n4,723,979\nSLCP lưu hành (Tr CP)\n8,355\nBeta\n\n0.63\n\nP/E\n\n13.69\n\nP/B\n\n2.14\n\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\n\n8\n18\n28\n38\n48\n58\n68\n78\n88\n01/23\n03/23\n05/23\n07/23\n09/23\n11/23\n01/24\n03/24\n05/24\n07/24\n09/24\n11/24\n01/25\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\nDiễn biến giá cổ phiếu VCB\nTrang 3\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nThu nhập lãi thuần tăng trưởng mạnh mẽ nhưng\nchi phí trích lập dự phòng cũng tăng đột biến\nThu nhập lãi thuần tăng trưởng ấn tưởng\n•\n\nThu nhập hoạt động Q1-2026 của VCB tăng nhẹ 9%QoQ và +19%\n\nYoY. Trong đó:\n▪Thu nhập lãi thuần (NII) chiếm tỷ trọng chính trong thu nhập\nhoạt động lên mức 83%, cao nhất trong lịch sử hoạt động\ncủa công ty, kéo theo tăng trưởng tín dụng lũy kế từ đầu năm\ncả năm lên 5%, tăng cao hơn so với năm trước và cao hơn\ntrung bình ngành (+3.2% YTD). Nguyên nhân là biên lãi NIM\ncủa công ty được cải thiện tốt mặc cho áp lực cạnh tranh tín\ndụng gay gắt và lãi suất cho vay đầu ra giảm.\n▪Thu nhập ngoài lãi (Non-II) của ngân hàng tăng mạnh so với\ncác quý trước thấp đột biến, đạt 3,529 tỷ(+28% QoQ) nhưng\ngiảm nhẹ 1% so với ck . Trong đó, thu nhập từ hoạt động\ndịch vụ và hoạt động thu hồi nợ xấu ghi nhận tăng so với\n\ncùng kỳ lần lượt đạt 943 tỷ (+17% svck) tỷ và 915 tỷ(+29%\n\nsvck). Tuy nhiên, hoạt động kinh doanh ngoại hối , hoạt\nđộng chiếm tỷ trọng lớn nhất trong cơ cấu thu nhập ngoài lãi\ngiảm mạnh 17% còn 1,678 tỷ đã làm cho thu nhập ngoài lãi\ncủa VCB quý 1 giảm nhẹ svck.\n•\nChi phí hoạt động của ngân hàng tăng mạnh trong Q1-2026, với\nmức tăng 22% YoY đạt 6,884 tỷ , chủyếu tăng ởcác khoản chi\ncho nhân viên.\n•\n\nTrong Q1-2026, VCB trích lập 2,493 tỷđồng chi phí dựphòng rủi", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260525T111220Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.14"], "token_count": 1106, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:12:20.738900+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260525T111220Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 715945, "document_id": "8043889d-bae2-5237-b074-3db92f9a77d6", "source_file": "20260525T111220Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "b18f84ac-8a4b-5d01-9967-0d4e1285ee41", "text": "ro tín dụng , tăng gấp nhiều lần so với quý trước (855 tỷ) và so với\ncùng kỳ (752 tỷ) . Nguyên nhân là công ty tăng trưởng thu nhập lãi\nthuần mạnh nên đẩy mạnh trích lập để tăng thêm bộ đệm dự trữ\nlợi nhuận khi cần. Mức này tăng trưởng mạnh nhưng không phải\nmức cao đột biến do 2 năm gần đây công ty đã chủ động giảm\ntrích lập để hỗ trợ loại nhuận\n•\nTổng kết lại, ngân hàng ghi nhận 9.457 tỷđồng lợi nhuận sau thuế\n\ntrong Q1-2026, tăng nhẹ 9%YoY, chủyếu nhờ tăng trưởng thu\n\nnhập lãi thuần chiếm trọng số lớn nhất.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\n\n13,687\n14,160\n14,657\n16,267\n17,651\n806\n861\n938\n865\n943\n-3%\n2%\n8%\n18%\n29%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nCấu trúc lợi nhuận\nThu nhập lãi thuần\nLãi HĐDV\nLãi ngoại hối\nLãi chứng khoán\nLãi khác\ng TNLT svck\n\n0.79\n\n0.79\n\n0.81\n\n0.84\n\n0.83\n\n-3%\n2%\n8%\n18%\n29%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng thu nhập lãi thuần\nTỷ trọng thu nhập lãi thuần/ Tổng thu nhập HĐ\ng TNLT svck\n8,696\n8,832\n9,020\n8,629\n9,457\n1%\n9%\n5%\n1%\n9%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng lợi nhuận sau thuế\nLãi ròng\ng svck (%)\nTrang 4\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nHiệu quả sử dụng vốn đang có xu hướng giảm dần\n•\nVCB tiếp tục ghi nhận 14 quý liên tiếp giảm hiệu quả sử dụng vốn\nkhi chỉ số ROA và ROE hiện tại chỉ cón 1.54% và 16.3% tại thời\nđiểm Quý 1 năm 2026. Nguyên nhân là lợi nhuận sau thuế của\ncông ty tăng trưởng chậm và hiện không theo kịp tốc độ tăng vốn\nchủ sở hữu. Công ty không thể chia cổ tức tiền mặt cho cổ đông\nvới tỷ lệ cao để tăng hiệu quả sử dụng vốn được do 1. VCB là\nngân hàng quốc doanh, phải chờ ngân hàng nhà nước ký duyêt và\n2. VCB muốn có một bộ đệm đòn bẩy vốn an toàn hơn để quản trị\nrủi ro và nâng cao chuẩn Basel.\nTăng trưởng tín dụng cao hơn trung bình ngành trong Q1/2026\n•\n\nVCB ghi nhận tăng trưởng 5% trong quý 1 năm 2026, cao hơn so\n\nvới năm trước nhưng thấp hơn so với trung bình ngành (+3,2%\nYTD). Nguyên nhân tăng trưởng tín dụng của VCB nhanh hơn so\nvới trung bình ngành là do thu nhập lãi thuần tăng trưởng tốt, NIM\ncó chiều hướng cải thiện tăng tốt mặc dù công ty phải hỗ trợ lãi\nsuất cho nhiều doanh nghiệp để thúc đẩy kinh tế.\nTỷ trọng cho xây dựng cao nhất lịch sử trong năm 2025\n•\nHết năm 2025, dư nợ cho vay xây dựng của Viecombank đạt\n155.000 tỷ, mức cao nhất lịch sử chiếm gần 10% tổng dư nợ của\nVCB. Dư nợcao kỷlục cho thấy ngân hàng đang đẩy mạnh cấp\ntín dụng vào các lĩnh vực liên quan đến thịtrường bất động sản,\nphản ánh nhu cầu vốn của các doanh nghiệp phát triển dựán và\nnhà thầu xây dựng đang phục hồi trởlại. Diễn biến này cũng hàm\ný chu kỳđầu tư và triển khai dựán bất động sản có dấu hiệu khởi\nsắc, qua đó hỗtrợtăng trưởng tín dụng của ngân hàng. Tuy nhiên,\ntỷtrọng dư nợcao ởcác ngành có tính chu kỳ cũng có thểkhiến\nmức độnhạy cảm của danh mục tín dụng đối với biến động thị\ntrường bất động sản gia tăng, do đó đòi hỏi ngân hàng duy trì\nchính sách quản trịrủi ro và kiểm soát chất lượng tài sản chặt chẽ.\nTrái phiếu doanh nghiệp tiếp tục xuống thấp kỷ lục\n•\nTỷtrọng cho vay doanh nghiệp kinh doanh BĐS chỉchiếm rất thấp\ntrong tổng dư nợvào quý 1 năm 2026. Vềđầu tư trái phiếu doanh\nnghiệp (TPDN), VCB duy trì tỷtrọng thấp và đang có xu hướng\ngiảm dần, gần như không đáng kểtrong cơ cấu tín dụng và chủ\nyếu là các trái phiếu thuộc lĩnh vực năng lượng tái tạo. Kết thúc\n\nquý 1 năm 2026, trái phiếu doanh nghiệp của VCB chỉ còn 7.800 tỷ\n\nđồng, chiếm 0.3% TTS và dự kiến sẽ còn tiếp tục giảm trong thời\ngian tới.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n87\n75\n81\n91\n155\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\nCho vay theo ngành nghề\nXây dựng\n\n1.73%\n\n1.69%\n\n1.64%\n\n1.57%\n\n1.54%\n\n17.9%\n\n17.6%\n\n17.1%\n\n16.6%\n\n16.3%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nROA và ROE\n\nROA\n\nROE\n\n10.6%\n\n14.9%\n\n12.2%\n\n10.5%\n\n12.3%\n\n15.4%\n\n12.7%\n\n15.2%\n\n15.5%\n\n19.7%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng tín dụng và huy động\nTín dụng\nHuy động\nHuy động svck\nTín dụng svck\n\n9.0\n\n8.9\n\n8.7\n\n7.9\n\n7.8\n\n-1%\n-2%\n-2%\n-9%\n-2%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTrái phiếu doanh nghiệp\nTrái phiếu doanh nghiệp\ng TPDN\nTrang 5\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260525T111220Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.8"], "token_count": 1139, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:12:20.738900+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260525T111220Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 715945, "document_id": "8043889d-bae2-5237-b074-3db92f9a77d6", "source_file": "20260525T111220Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "030b0d69-7c09-5c3f-85a4-e25b46fbb4f5", "text": "Áp lực thanh khoản hiện hữu\n•\nVềtỷlệcho vay trên huy động (LDR) của VCB trong quá khứ\nthường nằm trong nhóm thấp nhất thịtrường, cho thấy khảnăng\nquản lý rủi ro thanh khoản tốt dù mởrộng cho vay. ChỉsốLDR\nthuần (Cho vay / huy động) đã tăng dần đều qua các năm, từ79%\n\nnăm 2019 lên 101% trong quý 1 năm 2026, nhằm nỗlực đáp ứng\n\nnhu cầu tín dụng cao từthịtrường, đồng thời cũng phản ánh rủi ro\ncao và nhu cầu tăng vốn chủsởhữu của VCB.\nĐòn bẩy tài sản duy trì an toàn\n•\nTỷ lệ lãi và phí phải thu / tổng tài sản duy trì ở quanh ngưỡng\n0,4%, mức thấp nhất ngành ngân hàng cho thấy khả năng quản\ntuyệt vời cũng như rủi ro nợ xấu ẩn rất thấp của VCB.\n•\nTỷ lệ đòn bẩy VCSH/TTS của VCB tăng nhẹ lên hơn 10.9 lần cao\nhơn so với các quý trước nhưng vẫn thấp hơn rất nhiều so với các\nngân hàng quốc doanh như BID (19 lần) và CTG (17 lần).\nQuy mô CASA tăng cao nhưng cạnh tranh gay gắt\n•\nTrong Q1/2026, mặc dù giảm nhẹ so với quý trước nhưng\nVietcombank vẫn tiếp tục khẳng định vịthếdẫn đầu hệthống về\nCASA, với quy mô tiền gửi không kỳhạn của khách hàng đạt\nkhoảng 575 nghìn tỷđồng. Quy mô CASA của VCB tiếp tục cao kỷ\nlục,phản ánh nền tảng khách hàng bền vững, lợi thếthương hiệu\nvà hệsinh thái thanh toán vượt trội của Vietcombank so với phần\ncòn lại của ngành.\n•\nTỷlệCASA của ngân hàng là 32,6% tiếp tục duy trì ở ngưỡng ổn\nđịnh và xếp thứ 3 toàn ngành. Tỷ lệ CASA cao giúp VCB duy trì lợi\nthế chi phí vốn thấp, khả năng định giá lãi suất linh hoạt và sức\nchống chịu tốt trong bối cảnh cạnh tranh huy động ngày càng gay\ngắt, qua đó hỗ trợ ổn định NIM và hiệu quả sinh lời trong trung –\ndài hạn.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n94%\n95%\n98%\n97%\n101%\n81%\n80%\n80%\n80%\n82%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\n\nLDR\n\nLDR Thuần\n\nLDR TT22\n\n10.3\n\n10.4\n\n10.7\n\n10.9\n\n10.9\n\n0.5%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nĐòn bẩy tài chính và chất lượng tài sản\nVCSH/Tổng tài sản - Đòn bẩy\nLãi và phí phải thu/ Tổng tài sản\n534\n587\n573\n592\n575\n\n33.4%\n\n34.8%\n\n33.3%\n\n33.7%\n\n32.6%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nCASA và tỷ lệ CASA\nTrang 6\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nNIM phục hồi tốt mặc dù áp lực cạnh tranh rất khốc liệt\n•\n\nNIM bình quân trong Q1-2026 của VCB hồi phục sau 13 quý giảm\n\nliên tục lên mức 2.71%. Điều này cho thấy lợi thế cạnh tranh của\nVCB là rất tốt trong bối cảnh lãi suất huy động đang neo cao.\n•\nÁp lực chi phí vốn của Q1 của VCB có tăng nhẹ lên 2.4% chủyếu\nbắt nguồn từsựcạnh tranh gay gắt trong huy động vốn trong\nphạm vi toàn ngành, khi nhu cầu vốn huy động tăng cao đểđáp\nứng cho mục tiêu tăng trưởng tín dụng rất mạnh hiện nay. Mặc dù\nchi phí vốn của ngân hàng những quý gần gây có nhích lên nhưng\nvề dài hạn VCB vẫn sẽ duy trì chi phí huy động vốn thấp nhất\nngành do khả năng thu hút nguồn CASA lớn (32%), năng lực thu\nhút tiền gửi có chi phí rất cạnh tranh nhờchất lượng tài sản vững\nchắc, uy tín mạnh, và nguồn vốn ưu đãi khi thực hiện vai trò dẫn\ntruyền chính sách của NHNN.\nTỷ lệ nợ xấu giảm mạnh, bao phủ nợ xấu tăng mạnh duy trì vị trí\nsố 1 ngành ngân hàng\n•\n\nTỷ lệ nợ xấu của VCB quý 1 năm 2026 là 0.62% đạt 10.868 nghìn\n\ntỷ, giảm mạnh gần 28% so với cùng kỷ . Tỷ lệ nợ xấu ẩn (nợ xấu\n\ncó có thêm nhóm 2) đạt 0.85%; thấp số 1 ngành ngân hàng cho\n\nthấy khả năng quản trị rủi ro tuyệt vời của ban lãnh đạo VCB.\n•\n\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB quý 1/2026 là 253%,tăng mạnh trở\n\nlại sau hai năm giảm .Tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB có xu hướng\n\ngiảm trong thời gian gần đây (2024-2025) từmức trên 300%\n\nxuống khoảng 200% nhưng vẫn giữvững vịtrí dẫn đầu toàn\nngành, cho thấy khảnăng trích lập dựphòng của VCB vẫn rất\nmạnh mẽ, dù tỷlệnợxấu nội bảng có tăng nhẹdo phục hồi kinh\ntế. Chất lượng tài sản tốt cùng tỷlệbao phủnợxấu cao tiếp tục\nkhẳng định vịthếdẫn đầu của Vietcombank trong phát triển tín\ndụng bền vững, đóng vai trò ngân hàng lớn trong hệthống có khả\nnăng chống chịu những cú sốc tài chính bất ngờ.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n0.19%\n\n0.14%\n\n0.14%\n\n0.05%\n\n0.06%\n\n0.12%\n\n0.13%\n\n0.14%\n\n0.01%\n\n0.09%\n\n0.72%\n\n0.74%\n\n0.75%\n\n0.52%\n\n0.47%\n\n1.03%\n\n1.00%\n\n1.03%\n\n0.58%\n\n0.62%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTỷ trọng các nhóm nợ xấu\nNợ N3\nNợ N4\nNợ N5\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n2.26%\n\n2.27%\n\n2.30%\n\n2.33%\n\n2.40%\n\n2.83%\n\n2.72%\n\n2.66%\n\n2.64%\n\n2.71%\n\n4.85%\n\n4.76%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260525T111220Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.76%"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:12:20.738900+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260525T111220Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 715945, "document_id": "8043889d-bae2-5237-b074-3db92f9a77d6", "source_file": "20260525T111220Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 71, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "4c59ac7e-8905-584f-8c14-a5cf48781a0c", "text": "4.72%\n\n4.73%\n\n4.87%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nKhả năng sinh lời\n\nCOF\n\nNIM\n\nYOEA\n\n32,494\n33,307\n34,009\n24,976\n27,535\n216%\n214%\n202%\n258%\n253%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nDự phòng nợ xấu và bao phủ nợ\n4,270\n3,877\n4,457\n2,705\n4,040\n\n1.32%\n\n1.25%\n\n1.31%\n\n0.74%\n\n0.85%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTỷ lệ nợ xấu ẩn\nNợ nhóm 2\nTỷ lệ nợ xấu có nhóm 2\nTrang 7\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nDỰ PHÓNG KẾT QUẢ KINH DOANH 2026:\n\nChúng tôi dựbáo lợi nhuận sau thuếcảnăm 2026F của VCB ước\nđạt khoảng 38,000 tỷđồng, tăng ~8%YoY. Trong đó:\n•\n\nTín dụng: Chúng tôi dựbáo tăng trưởng tín dụng của VCB trong\n\nnăm 2026 tiếp tục duy trì trên hai con số khoảng 16.5%. Dựbáo\nnày dựa trên đà tăng trưởng tín dụng của VCB đã ghi nhận trong\nquý đầu năm (+5% YTD) và trong bối cảnh Chính phủvà NHNN\nđặt mục tiêu tăng trưởng GDP trên 10% trong năm nay thông qua\nhàng loạt dự án bất động sản và đầu tư công quy mô lớn chưa\ntừng có như sân bay Long Thành, siêu dự án khu đô thị lấn biển\nCần Giờ,…\n•\n\nNIM: Chúng tôi cho rằng NIM của hệthống ngân hàng nói chung\n\nvà VCB nói riêng có thể cải thiện ngay trong 2026, mặc dù lãi suất\ntiền gửi và cho vay đã có dấu hiệu nhích nhẹ vào đầu tháng 12.\nChi phí huy động vẫn duy trì ởmức cao do cạnh tranh gay gắt\ngiữa các ngân hàng thương mại cổ phần.Do đó, chúng tôi dựbáo\nNIM bình quân cảnăm của VCB sẽ ở quanh mức 2,77% cao hơn\n\n2025 nhưng vẫn là một mức thấp của VCB.\n\n•\n\nThu nhập lãi thuần: Vẫn đóng góp vào tăng trưởng chính dự kiến\nnăm 2026 lên 64.973 tỷ đồng (+11% YoY).\n\n•\n\nThu nhập ngoài lãi: Dựbáo tăng trưởng thu nhập ngoài lãi ởmức\n\nkhiêm tốn (+2% YoY), chủ yếu là tăng trưởng từ hoạt động kinh\ndoanh ngoại hối không bù đắp được so với sự suy giảm của thu\nnhập lãi từ hoạt động dịch vụ do mảng L&C đã chuyển sang hạch\ntoán vào thu nhập lãi.\n•\n\nChi phí hoạt động: Dựbáo chi phí hoạt động tăng khoảng 9%\n\nYoY trong 2026,nhỉnh hơn so với tăng trưởng TOI(+7%). Theo đó,\nCIR bình quân cảnăm dựkiến đạt khoảng 34%, duy trì ổn định và\nthấp hơn so với trung bình ngành.\n•\n\nDựphòng: Tổng chi phí dựphòng rủi ro tín dụng năm 2026 dự\n\nbáo vào 4.232 tỷ đồng, tăng nhẹ so với năm 2025 nhưng vẫn đạt\nmức rất thấp so với tổng tài sản của VCB.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n7.6%\n\n7.0%\n\n8.2%\n\n2024\n2025\n2026f\n2027f\n2028f\nLợi nhuận sau thuế 2026f\nLợi nhuận ròng\n%YoY\nTrang 8\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nĐỊNH GIÁ:\n\n•\nDựa trên phương pháp định giá so sánh P/B, thu nhập thặng dư,\nkết hợp cùng các dựbáo vềhoạt động kinh doanh năm 2026 và\ntriển vọng tăng trưởng những năm tới của ngân hàng, chúng tôi\nxác định giá mục tiêu trong 12 tháng tới đối với cổphiếu VCB ở\nmức 72.000VNĐ/cổphiếu, cao hơn khoảng 19% so với mức giá\n\nđóng cửa ngày 15/05/2026 (60.700 VNĐ/CP).\n\nPhương pháp thu nhập thặng dư\nPV của thu nhập thặng dư (2026F-2029F)\n71,584\ntỷ đồng\nPV của giá trị tiếp tục (từ 2030 trở đi)\n174,573\ntỷ đồng\nGiá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu\n222,792\ntỷ đồng\nGiá trị hiện tại của vốn chủ sở hữu\n468,949\ntỷ đồng\nSLCP đang lưu hành\n8,356\ntriệu cổ phiếu\nGiá mục tiêu\n56,123\nđồng/cổ phiếu\nTổng hợp kết quả định giá\nPhương pháp định giá\nTỷ trọng\nGiá hợp lý\nĐóng góp\nThu nhập thặng dư\n40%\n56,123\n22,449\nđồng/cổ phiếu\nP/B\n60%\n\n82.585\n\n49,551\nđồng/cổ phiếu\nGiá mục tiêu (VNĐ/cổ phiếu)\n\n72.000\n\nđồng/cổ phiếu\n0\n1\n2\n3\n4\n5\n03/21\n05/21\n07/21\n09/21\n11/21\n01/22\n03/22\n05/22\n07/22\n09/22\n11/22\n01/23\n03/23\n05/23\n07/23\n09/23\n11/23\n01/24\n03/24\n05/24\n07/24\n09/24\n11/24\n01/25\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\nP/B trung vị 5 năm của VCB\nP/B\nTB\n+/- 1 std\n- 1 std\n+/- 2 std\n-2 std\nTrang 9\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\nBảng 1: Kết quả kinh doanh Q1-2026 và năm 2025\nBảng 2: Các chỉ tiêu chính đo lường hiệu quả hoạt động của ngân hàng\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\nKết quả kinh doanh\n12H2025\nYoY\nQ1/26\nYoY\nQoQ\nThu nhập hoạt động\n72,358\n\n5.7%\n\n21,180\n\n22.7%\n\n9.9%\n\nThu nhập lãi thuần (NII)\n58,674\n\n6.8%\n\n17,651\n\n29.0%\n\n8.5%\n\nThu nhập ngoài lãi (Non-II)\n13,683\n\n1.0%\n\n3,529\n-1.4%\n\n17.5%\n\nTNT hoạt động dịch vụ (NFI)\n3,470\n-22.9%\n943\n\n17.1%\n\n9.1%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260525T111220Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "heading", "heading_path": ["9.1%"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:12:20.738900+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260525T111220Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 715945, "document_id": "8043889d-bae2-5237-b074-3db92f9a77d6", "source_file": "20260525T111220Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 65, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "8f1333d1-46f5-5eb2-9cb4-27c81ab0f876", "text": "TNT hoạt động FX\n6,165\n\n0.8%\n\n1,678\n-17.1%\n\n36.8%\n\nTNT hoạt động chứng khoán\n175\n\n120.6%\n\n(7)\n-119.6%\n-123.1%\nTNT hoạt động khác\n3,873\n\n35.9%\n\n915\n\n28.6%\n\n3.8%\n\nChi phí hoạt động\n25,152\n\n6.8%\n\n6,884\n\n21.8%\n\n-8.6%\nChi phí dự phòng\n3,185\n\n24.7%\n\n2,493\n\n231.4%\n\n191.7%\n\nLợi nhuận sau thuế\n35,198\n\n3.6%\n\n9,457\n\n8.7%\n\n9.6%\n\nCác chỉ tiêu chính\n2025\nYoY\nQ1/26\nYoY\nQoQ\nTăng trưởng tín dụng\n\n15.5%\n\n+140 đcb\n\n4.8%\n\n+424 đcb\n+420 đcb\nTăng trưởng huy động\n\n13.8%\n\n+452 đcb\n\n0.7%\n\n+173 đcb\n+188 đcb\n\nNIM\n\n2.6%\n\n-23 đcb\n\n2.7%\n\n-12 đcb\n+7 đcb\n\nYEA\n\n4.7%\n\n-12 đcb\n\n4.9%\n\n+2 đcb\n+14 đcb\n\nCOF\n\n2.3%\n\n+11 đcb\n\n2.4%\n\n+14 đcb\n+8 đcb\n\nCASA\n\n33.7%\n\n-126 đcb\n\n32.6%\n\n-82 đcb\n-116 đcb\nTỷ lệ nợ xấu\n\n0.6%\n\n-39 đcb\n\n0.6%\n\n-41 đcb\n+4 đcb\nTỷ lệ nợ xấu có nhóm 2\n\n0.7%\n\n-50 đcb\n\n0.8%\n\n-47 đcb\n+11 đcb\n\nLLR\n\n258.8%\n\n+3553 đcb\n\n253.4%\n\n+3725 đcb\n-493 đcb\n\nCIR\n\n34.8%\n\n+118 đcb\n\n32.5%\n\n-24 đcb\n-656 đcb\n\nROA\n\n1.6%\n\n-17 đcb\n\n1.5%\n\n-19 đcb\n-3 đcb\n\nROE\n\n16.6%\n\n-212 đcb\n\n16.3%\n\n-159 đcb\n-22 đcb\nTrang 10\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\nBảng 3: Dự phóng kết quả kinh doanh 2026F\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\nTổng hợp kết quả dự phóng\n2023\n2024\n2025\n2026f\n2027f\nThu nhập hoạt động\n67,764\n68,579\n72,358\n85,233\n88,051\n%YoY\n-0.5%\n\n1.2%\n\n5.5%\n\n17.8%\n\n3.3%\n\nThu nhập lãi thuần\n53,614\n55,406\n58,674\n70,926\n74,291\n%yoy\n\n0.7%\n\n3.3%\n\n5.9%\n\n20.9%\n\n4.7%\n\nThu nhập ngoài lãi thuần\n14,150\n13,173\n13,683\n14,307\n13,760\n%yoy\n-4.6%\n-6.9%\n\n3.9%\n\n4.6%\n\n-3.8%\nChi phí hoạt động\n21,906\n23,027\n25,152\n25,329\n24,493\n%yoy\n\n3.1%\n\n5.1%\n\n9.2%\n\n9.6%\n\n9.5%\n\nChi phí dự phòng rủi ro tín dụng\n4,530\n3,315\n3,185\n12,448\n12,754\n%yoy\n-52.1%\n-26.8%\n-3.9%\n\n290.8%\n\n2.5%\n\nTổng lợi nhuận trước thuế\n41,328\n42,236\n44,020\n47,455\n50,804\nLợi nhuận sau thuế\n33,101\n33,831\n35,178\n37,964\n40,643\n%YoY\n\n10.7%\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n7.9%\n\n7.1%\n\nTăng trưởng tín dụng (%YTD)\n\n10.9%\n\n14.1%\n\n15.5%\n\n16.1%\n\n15.0%\n\nTăng trưởng tiền gửi (%YTD)\n\n8.5%\n\n9.3%\n\n13.8%\n\n8.4%\n\n2.0%\n\nNIM\n\n3.0%\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n2.6%\n\nYEA\n\n6.0%\n\n4.8%\n\n4.7%\n\n3.8%\n\n1.2%\n\nCOF\n\n3.4%\n\n2.2%\n\n2.3%\n\n2.3%\n\n2.2%\n\nCASA\n\n33.1%\n\n35.0%\n\n33.7%\n\n33.3%\n\n33.5%\n\nTỷ lệ nợ xấu\n\n1.0%\n\n1.0%\n\n0.6%\n\n1.0%\n\n0.9%\n\nPhí suất tín dụng (Credit cost)\n\n0.4%\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.6%\n\n0.5%\n\nLLR\n\n230.3%\n\n223.3%\n\n258.8%\n\n222.9%\n\n228.6%\n\nCIR\n\n32.3%\n\n33.6%\n\n34.8%\n\n29.7%\n\n27.8%\n\nThis report is owned by the NHSV. All acts of copying and\nprinting without the permission of the NHSV are strictly\nprohibited. This report should not be taken as an offer to buy or\nsell any stock. Although the information, forecasts and opinions\nin this report are based on reliable sources, NHSV cannot\nconfirm the accuracy and completeness of these sources.\nNHSV will not be responsible for any damage or loss arising\nfrom the use of any information or judgments derived from this\nreport.\nHeadquarters\n9th Floor, East Tower,\nLotte Center Hanoi, 54\nLieu Giai, Giang Vo Ward,\nHanoi\n\nHotline:1900.1055\n\nHo Chi Minh Branch\n3rd Floor, President Place\nBuilding, 93 Nguyen Du\nStreet, Saigon Ward, Ho\nChi Minh City\n\nHotline: 0283.838.5917\n\nHanoi Branch\nGround Floor, Somerset\nGrand Hanoi & Room 505,\n5th Floor, Hanoi Tower, 49\nHai Ba Trung, Cua Nam\nWard, Hanoi\n\nHotline: 1900.1055\n\nDISCLAIMER", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260525T111220Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DISCLAIMER"], "token_count": 1108, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:12:20.738900+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260525T111220Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 715945, "document_id": "8043889d-bae2-5237-b074-3db92f9a77d6", "source_file": "20260525T111220Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 179, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "f534b906-e98e-50e1-9651-bba3dd334c8b", "text": "Cập nhật: Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (HSX: VCB)\n\nTiềm năng tăng trưởng trên nền định giá hấp dẫn\nNgân hàng Vietcombank đã công bốBCTC Q1/2026 với nhiều\nthông tin đáng chú ý, Agriseco Research kính gửi Quý khách hàng\ncác thông tin cập nhật và triển vọng đầu tư như sau:\n\n❖Cập nhật KQKD Q1/2026: Tính đến cuối Q1/2026, dư nợ tín\n\ndụng của VCB đạt 1.755 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 4,8% kể từ\nđầu năm nhờ cho vay KHDN dẫn dắt. Tăng trưởng huy động đạt\n0,7% kể từ đầu năm - thấp hơn so với ngành. Tỷ lệ tiền gửi\nkhông kỳ hạn/tổng tiền gửi (CASA) giảm xuống còn 33%. VCB ghi\n\nnhận LNTT Q1/2026 đạt 11.803 tỷ đồng (+9% svck) nhờ thu nhập\n\nlãi thuần tăng mạnh 29% svck, bù đắp phần chi phí dự phòng rủi\n\nro tín dụng tăng gấp 3,3 lần so với Q1/2025. Lãi thuần từ hoạt\n\nđộng dịch vụ tăng 17% svck, hỗ trợ tổng thu nhập hoạt động\n\nQ1/2026 tăng 23% svck. Mặc dù phải đối mặt với áp lực gia tăng\n\nchi phí vốn trong đầu năm, biên lãi ròng (NIM) Q1/2026 của VCB\ntiếp tục cải thiện lên mức 2,64% nhờ tăng trưởng tín dụng cao. Tỷ\n\nlệ chi phí/thu nhập (CIR) Q1/2026 tiếp tục giảm xuống 34,6%.\n\n❖Chất lượng tài sản đứng đầu ngành với tỷ lệ nợ xấu thấp\n\nnhất hệ thống. Tính đến ngày 31/3/2026, tỷ lệ nợ xấu (NPL) của\nVCB tăng nhẹ lên 0,62% so với mức 0,58% cuối năm 2025 – thấp\n\nhơn đáng kể so với mức bình quân ngành (2%). VCB là ngân\nhàng có tỷ lệ bao phủ nợ xấu cao đầu ngành, đạt 253,4% cuối\n\nQ1/2026. Tỷ lệ cho vay/huy động (LDR) cuối Q1/2026 là 83%,\n\nthấp hơn mức trần quy định 85%, đồng thời tỷ lệ an toàn vốn CAR\nđạt 11,7% cuối năm 2025, đều đảm bảo trong ngưỡng an toàn.\n\n❖Định giá hấp dẫn: Hiện tại VCB đang giao dịch tại mức định giá\n\nhấp dẫn với tỷ lệ P/B 2,1x, thấp hơn so với bình quân 5 năm gần\nđây (3,2x). Triển vọng tăng trưởng lợi nhuận năm 2026 dự kiến\nduy trì trên 10% và tỷ lệ ROE tiếp tục cải thiện lên 18%. Chúng tôi\nkỳ vọng VCB sẽ là một trong những cổ phiếu được hưởng lợi khi\nthời điểm nâng hạng FTSE được công bố vào tháng 9 tới, thu hút\ndòng tiền khối ngoại (room ngoại còn trên 8%).\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nAgriseco Research kỳvọng KQKD năm 2026 của VCB duy trì đà\n\ntăng trưởng với LNTT khoảng 10-15% svck nhờ: tăng trưởng tín\n\ndụng năm 2026 đạt trên 13%; biên lãi ròng NIM cải thiện lên mức\n2,7%; chất lượng tài sản ổn định với tỷ lệ nợ xấu thấp và bộ đệm\ndự phòng cao đầu ngành. Đồng thời, cổ phiếu đang có mức định\ngiá hấp dẫn với tỷ lệ P/B thấp (2,1x lần), phù hợp để nắm giữ trong\ntrung và dài hạn. Chúng tôi khuyến nghịTĂNG TỶ TRỌNG cổ\nphiếu VCB với giá mục tiêu 70.000 đồng/cp (upside 16%).\nKết quả kinh doanh\n(tỷ đồng)\n2025\n%svck\nQ1/2026\n%svck\nThu nhập lãi thuần\n\n58.771\n\n+6%\n\n17.651\n\n+29%\nTổng TN hoạt động\n\n72.455\n\n+6%\n\n21.180\n\n+23%\nChi phí dự phòng\n\n3.192\n\n-4%\n\n2.493\n\n+231%\nLợi nhuận trước thuế\n\n44.020\n\n+4%\n\n11.803\n\n+9%\nCơ cấu cổ đông\nThông tin cơ bản\nNgành nghề\nNgân hàng\nVốn hóa\n\n50.847 tỷ đồng\n\nVốn điều lệ\n\n83.556 tỷ đồng\n\nThanh khoản TB\n\n10 phiên\n\n9.511.450 cp\n\nTổng tài sản\n\n2.550.963 tỷ đồng\n\nVốn CSH\n\n234.031 tỷ đồng\n\nDiễn biến giá\nGiá mục tiêu\n\n70.000 đồng\n\nUpside\n+16%\nGiá hiện tại\n\n60.300 đồng\n\nKhoảng giá 52W\n\n55.298-76.000\n\nP/B\n2,1x\nEPS 4 quý gần nhất\n\n4.301\n\nBVPS 31/3/2026\n\n28.000\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026\n\nThư mời khảo sát chất\nlượng sản phẩm phân\ntích truy cập TɝI ĐÂY\n\nPHÂN TÍCH KỸ THUẬT\n\nTăng trưởng tín dụng và huy động\nDoanh thu và lợi nhuận qua các năm\nTrên đồthịkỹthuật, VCB duy trì xu hướng tăng trung và dài hạn khi vận động ổn định trên các đường\n\ntrung bình động quan trọng MA20 và MA50. Sau nhịp chiết khấu 25% giá VCB từđỉnh tháng 1/2026,\n\ngiá cổphiếu hiện tích lũy chặt chẽtạo nền quanh vùng 59.000 – 60.000 đồng/cp. Nhà đầu tư có thể\nTăng tỷ trọng với cổ phiếu VCB tại vùng tích lũy 60.000 đồng/cp và chủđộng cắt lỗ với tỷ lệ 8% tính từ\ngiá tại ngày khuyến nghị.\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026\n\nLịch sử định giá\nGiao dịch NĐTNN\n\nKHUYẾN CÁO\n\nBản tin này (gồm các thông tin, ý kiến, nhận định và khuyến nghịnêu trong bản tin) được thực hiện/gửí với mong muốn cung cấp cho nhà đầu tư thêm các\nthông tin liên quan đến thịtrường chứng khoán. Thông tin nêu trong bản tin được thu thập từcác nguồn đáng tin cậy, tuy nhiên, chúng tôi không đảm bảo các\nthông tin nêu trong bản tin này là hoàn toàn chính xác và đầy đủ. Bản tin này được thực hiện/gửi bởi chuyên viên và không đại diện/nhân danh Agriseco.\nAgriseco không chịu trách nhiệm vềbất cứkết quảnào phát sinh từviệc sửdụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình thức.\n\nSẢN PHẨM VAY MARGIN T+10", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260525T111222Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["SẢN PHẨM VAY MARGIN T+10"], "token_count": 1174, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-08/2000450.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:12:22.642973+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260525T111222Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 424724, "document_id": "08a1809e-5097-591d-aff3-33569b00a705", "source_file": "20260525T111222Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 71, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "182a7aa8-bf85-502a-a677-d0931a433ed0", "text": "✓ Lãi\nsuất\nmargin\nưu\nđãi\n8,9%/năm;\n✓ Miễn phí giao dịch;\n✓ Áp dụng cho toàn bộ khách\nhàng của Agriseco.\n\nCHƯƠNG TRÌNH ƯU ĐÃI\n\nGÓI\n\nCHÍNH\n\nƯU\n\nĐÃI\n\nDÀNH RIÊNG CHO CBNV VÀ\n\nKH CỦA AGRIBANK\n\n✓ Phí giao dịch 0,1%;\n✓ Lãi\nsuất\nmargin\nưu\nđãi\n\n9-\n\n10%/năm.\nAGR Trading Pro\nAGR Trading Pro\nQuét mã và trải nghiệm ngay tại:\nAGR Mobi Pro\nAGR Mobi Pro\n\nTRỤ SỞ CHÍNH\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTầng 5 tòa nhà Green Diamond, 93 Láng Hạ, Phường Láng Hạ, Quận Đống Đa, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 6276 2666\nEmail: online@Agriseco.com.vn Web: https://Agriseco.com.vn/\n\nCHI NHÁNH MIỀN TRUNG\n\nTòa nhà Agribank, số 228 đường 2/9, P.\n\nHòa Cường Bắc, Q.Hải Châu, TP Đà Nẵng\n\nTel: (+84 23) 6367 1666\n\nCHI NHÁNH MIỀN NAM\n\nTầng 1 và 2, Tòa nhà 2-2A Đường Phó Đức Chính\n\nPhường Bến Thành, TP. Hồ Chí Minh\n\nTel: (+84 28) 3914 2111\n\nHƠN 220 ĐIỂM CUNG CẤP DỊCH VỤ TɝI CÁC CHI NHÁNH AGRIBANK TRÊN TOÀN QUỐC\nCh~ng tôi rất mong nhận được nhͯng ê kiến đóng\ngóp của Quê khách đʀ ngày càng hoàn thiện hơn các\nbản tin và báo cáo của ch~ng tôi. Kính ch~c khách\nhàng một ngày giao dịch thành công!\nHộp thư điện tử png | PNGEgg\nVui lòng góp ê TɝI ĐÂY\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260525T111222Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["AGRISECO SNAPSHOT"], "token_count": 305, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-08/2000450.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:12:22.642973+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260525T111222Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 424724, "document_id": "08a1809e-5097-591d-aff3-33569b00a705", "source_file": "20260525T111222Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "table", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "80d42db7-6e36-5979-9392-096ef1dae7ab", "text": "06/05/2026\n\nBáo cáo KQKD\nwww.vpbanks.com.vn\n1\nTổng thu nhập hoạt động bứt phá nhờ thu nhập lãi thuần\nTổng thu nhập hoạt động (TTNHD)\ntăng mạnh 22.7% svck, bứt phá so với mức tăng dưới 10%\ntrong 3 quý trước, chủ yếu nhờ\nthu nhập lãi thuần\n(TNLT ). Trong khi đó,\nthu nhập ngoài lãi\n(TNNL ) giảm nhẹ 1.4% svck nhưng tăng 17.6% sv quý trước, cải thiện rõ rệt so với mức giảm\n\n22.4% svck trong Q4/25.\n\nTNNL chịu tác động trái chiều giữa các khoản mục. Ở chiều tích cực, thu nhập phí thuần tăng\n17.1% svck, đảo chiều sau 5 quý tăng trưởng âm liên tiếp. Thu nhập khác ròng cũng tăng mạnh\n29.3% svck, được hỗ trợ bởi thu hồi nợ xấu. Tuy nhiên, chúng tôi lưu ý x\nu hướng tăng trưởng\ncủa thu nhập khác ròng đang chậm dần trong bối cảnh mặt bằng lãi suất cho vay duy trì ở\nmức cao, có thể ảnh hưởng đến khả năng trả nợ và tốc độ thu hồi nợ xấu. Ở chiều ngược lại,\nmức tăng của TNNL bị bù trừ một phần bởi lãi thuần từ kin\nh doanh ngoại hối giảm 17.1% svck.\nHoạt động kinh doanh cốt lõi hồi phục mạnh mẽ\n\nTNLT tăng 29.0% svck trong Q1/26, tăng tốc rõ rệt từ mức 17.5% svck trong Q4/25. Động lực\n\nchính đến từ tăng trưởng cho vay mạnh và NIM mở rộng. Dư nợ cho vay khách hàng tăng\n\n19.7% svck và 4.9% so với cuối 2025, cao hơn mức tăng trưởng tín dụng toàn hệ thốn\n\ng trong\n\nQ1/26 là 3.2%.\n\nTrong quý, tăng trưởng tín dụng tập trung nhiều hơn ở kỳ hạn trung và dài hạn, tăng 7.3% so\nvới cuối 2025, cao hơn mức tăng 3.1% của cho vay ngắn hạn. Điều này cho thấy nhu cầu vốn\ncho mở rộng sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp và hộ gia đình vẫn duy trì\ntích cực trong\nbối cảnh kinh tế tăng trưởng tốt.\n\nNIM bình quân Q1/26 đạt 2.9%, tăng 22 bps svck và 13 bps sv quý trước. VCB là một trong số\n\nít ngân hàng ghi nhận NIM mở rộng trong bối cảnh mặt bằng lãi suất và áp lực thanh khoản\nvẫn ở mức cao. NIM cải thiện chủ yếu nhờ lợi suất cho vay tăng mạnh 78 bps s\nvck, vượt mức\n\ntăng 31 bps của chi phí tiền gửi. Chúng tôi cho rằng lợi suất cho vay tăng đến từ: (1) VCB có\n\nkhả năng chuyển một phần áp lực chi phí vốn sang lãi suất cho vay; và (2) tỷ trọng cho vay\ntrung và dài hạn tăng lên.\nCIR duy trì thấp hơn bình quân 3 năm\n\nChi phí hoạt động tăng 21.8% svck trong Q1/26, thấp hơn mức tăng của TTNH\n\nD, qua đó giúp\nlợi nhuận trước trích lập tăng 23.1% svck. Chi phí hoạt động tăng chủ yếu do chi phí nhân viên\ntăng 22.7% svck và chi phí quản lý công vụ tăng 26.2% svck. Nhờ kiểm soát chi phí tương đối\ntốt, CIR duy trì ở mức 32.5%, thấp hơn mức bình quân 3\nnăm là 33.6%.\nXu hướng chất lượng tài sản cần quan sát thêm\nChúng tôi nhận thấy xu hướng cải thiện chất lượng tài sản của toàn ngành đang chững lại\ntrong bối cảnh mặt bằng lãi suất vẫn ở mức cao. Đối với VCB, chỉ tiêu NPL + xóa nợ giảm từ\n\n0.99% trong Q4/25 xuống 0.62% trong Q1/26. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng cần\n\ntiếp tục quan\n\nsát thêm do tỷ lệ NPL tăng 4 bps sv quý trước lên 0.62% và tỷ lệ nợ nhóm 2 tăng 7 bps sv quý\n\ntrước lên 0.23%.\nĐáng chú ý, tỷ lệ nợ xấu hình thành mới\n(quy năm) tăng lên 0.28%, cao hơn mức bình quân\n\nnăm 2025 là 0.19%. Trong bối cảnh đó, VCB đã tăng trích lập lên 2,493 tỷ đồng (+231.4% svck),\n\ntương đương 0.58% dư nợ cho vay\n(quy theo năm) — mức cao nhất kể từ Q3/23. Việc gia tăng\n\ntrích lập khiến LNTT Q1/26 chỉ tăng 8.7% svck, nhưng đổi lại bộ đệm dự phòng vẫn vững chắc\n\nvới LLR ở mức 253.4%.\nChuyên viên phân tích cao c\nấp:\nVũ Mạnh Hùng , CFA\nhungvm1 @vpbanks .com.vn\nNIM mở rộng giúp hoạt động cốt lõi bứt phá\n- [Phù\nhợp k ỳ vọng]\n\n➢ LNTT Q 1/2 6 tăng 8.7% svck lên 1 1,803 tỷ đồng, nhờ NIM mở rộng và tăng\n\ntrưởng cho vay m\nạnh mẽ.\n\n➢ LNTT Q1/26 hoàn thành 22% dự phóng c ả năm c ủa chúng tôi và\n\n23% so\nvới kỳ vọng th ị trường do VCB ch ủ động trích l ập d ự phòng.\n➢ Chúng tôi t ạm th ời gi ữ nguyên giá m\nục tiêu ở mức 72,800 đ ồng/cp, s ẽ\ncập nh ật sau khi hoàn t\nất rà soát toàn di\nện.\nGiá hi ện tại\n\nVND 60 ,50 0\n\nCao nh ất 52\n\nVND 76,000\n\nThấp nh ất 52\n\nVND 55,30 0\n\nGiá m ục tiêu\n\nVND 72,800\n\nTiềm năng tăng giá\n\n20.3%\n\nTỷ suất c ổ tức\n\n0.8%\n\nVốn hóa (‘000 t ỷ VND)\n\n505.5\n\nKL bình quân 10 ngày (tr cổ)\n\n9.6\n\nSố CP lưu hành (tr)\n8,356\nSố CP sau pha loãng\n(tr)\n8,356\n\nVCB\n\nVNI\n\nP/E trư ợt 12T\n\n14.2x\n\n14.1x\n\nP/B hi ện tại\n\n2.2x\n\n2.2x\n\nROAA\n\n1.5%\n\n2.4%\n\nROAE\n\n16.3%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260525T111224Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["16.3%"], "token_count": 1197, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-07/VCB_BCKQKD_20260506_2_.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:12:24.546840+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260525T111224Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 563540, "document_id": "e1f2b69b-4307-5e47-b717-aeaefe714c55", "source_file": "20260525T111224Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 57, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "23a647c8-991e-503f-b2de-0548a018a344", "text": "16.1%\n\n*Dữ liệu ngày 06/05/202 6\n\nDiễn bi ến giá c ổ phiếu\nThay đ ổi giá (%)\n1T\n3T\n12T\n\nVCB\n\n4.3\n\n- 7.1\n\n6.9\n\nVN- INDEX\n\n12.9\n\n7.7\n\n52.3\n\nCơ c ấu sở hữu\nNHNN Vi ệt Nam\n\n74.8%\n\nMizuho Bank, Ltd.\n\n15.0%\n\nKhác\n\n10.2%\n\nTổng quan doanh nghi\nệp\nNgân hàng TMCP Ngo\nại thương Vi\nệt\nNam (Vietcombank) chính th\nức đi vào\n\nhoạt đ ộng t ừ ngày 1/4/1963. Là ngân\n\nhàng thương m\nại nhà nư\nớc đ ầu tiên\nđược Chính ph\nủ lựa ch ọn thí đi ểm c ổ\nph ần hóa, Ngân hàng TMCP Ngo\nại\nthương Vi ệt Nam đã chính th\nức ho ạt\nđộng theo mô hình ngân hàng thương\n\nmại c ổ ph ần t ừ ngày 2/6/2008, sau khi\n\ntriển khai thành công k\nế hoạch c ổ ph ần\nhóa thông qua IPO\n.\n\nNGÂN HÀNG TMCP NGO\n\nẠI THƯƠNG VI ỆT NAM (HOSE: VCB)\n\nKHẢ QUAN\n\nNGÂN HÀNG\n\n06/05/2026\n\nBáo cáo KQKD\nwww.vpbanks.com.vn\n2\n\nHình 1: KQKD c ủa VCB trong Q1/26\nNgu ồn: VCB , VPBankS Research\n06/05/2026\n\nBáo cáo KQKD\nwww.vpbanks.com.vn\n3\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM\n\nCác thông tin, s\nố liệu th ống kê và khuy\nến ngh ị trong b ản báo cáo này, bao g\nồm c ả các nh ận đ ịnh cá nhân, đư\nợc d ựa trên các\nngu ồn thông tin công b\nố đại chúng theo quy đ\nịnh c ủa pháp lu ật, hoặc các ngu ồn thông tin mà chúng tôi cho r\nằng đáng tin c\nậy tính\nđến thời điểm phát hành báo cáo. Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu ch ỉ sử dụng mà không th\nực hi ện xác minh l ại các thông tin\nnày, do đó Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu không đ ảm b ảo v ề tính chính xác và đ\nầy đ ủ của các thông tin này.\nCác nh ận đ ịnh, khuy ến ngh ị, so sánh trong b\nản báo cáo này đư\nợc đưa ra d ựa trên cơ s ở phân tích chi ti ết và c ẩn trọng, theo đánh\ngiá ch ủ quan c ủa ngư ời lập là h ợp lý t ại thời điểm th ực hi ện báo cáo. Do đó các phân tích này có th\nể thay đ ổi trong tương lai theo\ntình hình bi ến động th ực t ế mà chúng tôi không có trách nhi\nệm tự động c ập nh ật liên t ục, trừ trường h ợp đư ợc yêu c ầu chính th ức t ừ\nBan lãnh đ ạo Công ty ho\nặc ràng bu ộc trong các đi\nều kho ản điều kiện c ủa h ợp đ ồng kinh t ế đã đư ợc công ty ký k\nết với các đ ối tác\nliên quan.\nBáo cáo phân tích, đ\nịnh giá này nh\nằm m ục đích tham kh\nảo và không có giá tr\nị pháp lý như m ột ch ứng thư th ẩm đ ịnh giá. Báo cáo\nphân tích này và các tài li\nệu đi kèm đư ợc l ập b ởi Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu – CTCP Ch\nứng Khoán VPBank, t\nất c ả các\nquy ền sở hữu trí tuệ liên quan đ ến báo cáo này đ\nều thu ộc s ở hữu c ủa CTCP Ch\nứng khoán VPBank. Công ty nghiêm c\nấm mọi việc s ử\ndụng, in ấn, sao chép, tái xu\nất b ản toàn b ộ hoặc t ừng ph ần b ản Báo cáo này vì b\nất c ứ mục đích gì mà không có s\nự ch ấp thu ận c ủa\nCông ty.\nCông ty cổ phần Chứng khoán VP\nBank\n\nTầng 21 và 25 , VPBANK Tower, 89 Láng Hạ, Đống Đa , Hà Nội\n\nĐiện thoại : 1900 636679\nEmail: cskh@vpbanks.com.vn\nWebsite: www.vpbanks.com.vn\n\nPhòng Phân tích Ngành và Cổ phiếu\n\nEmail: equityresearch@vpbanks.com.vn", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260525T111224Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "heading", "heading_path": ["TUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM"], "token_count": 804, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-07/VCB_BCKQKD_20260506_2_.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:12:24.546840+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260525T111224Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 563540, "document_id": "e1f2b69b-4307-5e47-b717-aeaefe714c55", "source_file": "20260525T111224Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 36, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "bf2d5e6c-e368-5cc0-a86c-fd3627899736", "text": "04 /0 5/202 6\n\nBáo cáo ĐHCĐ\nwww.vpbanks.com.vn\n1\nKế hoạch 2026 đặt ở mức thận trọng, phản ánh định hướng tăng trưởng bền\nvững của VCB\nVCB đặt kế hoạch kinh doanh năm 2026 theo hướng tương đối thận trọng, với\ntăng trưởng tín dụng khoảng 10%, LNTT hợp nhất tăng khoảng 5%, trong khi tỷ lệ\nnợ xấu được kiểm soát dưới 1.5%. Đối với tổng tài sản và huy động vốn thị trường\n1, ngân hàng định hướn\ng tăng trưởng phù hợp với tăng trưởng tín dụng. Theo\nchúng tôi, bộ chỉ tiêu này phản ánh rõ định hướng điều hành thận trọng và ưu tiên\nan toàn hệ thống của VCB. Trên thực tế, VCB là một trong 4 ngân hàng nhận\nchuyển giao bắt buộc nên vẫn có lợi thế nhất đị\nnh về dư địa tăng trưởng tín dụng.\nTuy nhiên, lợi thế này phần nào\nbị trung hòa bởi chiến lược mở rộng thận trọng\ncủa ngân hàng, đồng thời quy mô tài sản đã ở mức rất lớn cũng khiến việc duy\ntrì tốc độ tăng trưởng cao trở nên khó khăn hơn so với các ngân hàng tư nhân\nquy mô nhỏ hơn. Chúng tôi cho rằng kế hoạch năm 2026 của VCB được x\nây dựng\ntrên giả định khá thận trọng, trong bối cảnh ngân hàng lo ngại rủi ro lạm phát có\nthể gia tăng nếu xung đột tại Trung Đông kéo dài. Dù vậy, VCB cũng cho rằng\nnếu nền kin h tế duy trì được đà tăng trưởng tích cực, NIM vẫn có dư địa cải thiện,\nqua đó hỗ trợ tốt hơn cho tăng trưởng lợi nhuận trong các quý tới\n.\nVCB mở rộng hệ sinh thái và tiếp cận bất động sản theo hướng chọn lọc\nĐịnh hướng mở rộng hệ sinh thái tài chính của VCB vẫn đi theo hướng bổ trợ cho\nhoạt động ngân hàng lõi, thay vì mở rộng quá nhanh sang các mảng ngoài\nngành. Theo chia sẻ tại ĐHCĐ, VCB đang nghiên cứu định hướng phát triển thêm\nbảo hiểm phi nhân thọ trong c\nhiến lược 5 năm tới, trong khi mảng bảo hiểm nhân\nthọ tiếp tục duy trì hợp tác với FWD. Song song với đó, ngân hàng cũng định\nhướng xây dựng hệ sinh thái fintech nhằm hỗ trợ hoạt động, tăng kết nối với\nkhách hàng và từng bước đa dạng hóa nguồn thu ngoài lã\ni. Bên cạnh câu chuyện\nhệ sinh thái tài chính, VCB cũng chia sẻ định hướng tiếp cận bất động sản theo\nhướng chọn lọc và thận trọng, phù hợp với đặc thù chu kỳ và tính bão hòa của\nthị trường. Cụ thể, ngân hàng ưu tiên tài trợ cho các phân khúc có nền tảng n\nhu\ncầu tương đối bền vững và rủi ro thấp hơn, như bất động sản khu công nghiệp,\nkhu chế xuất gắn với dòng vốn FDI, nhà ở xã hội, cũng như các lĩnh vực hưởng lợi\ntừ điều kiện vĩ mô thuận lợi hơn như du lịch, khách sạn và nhà hàng.\nĐáng chú ý, VCB cũng trình cổ đông chủ trương thành lập ngân hàng thương mại\ndo VCB sở hữu 100% vốn tại Trung tâm Tài chính Quốc tế tại Việt Nam, với vốn\nđiều lệ dự kiến ở mức 3,000 tỷ đồng. Theo chúng tôi, việc thành lập ngân hàng\n100% vốn tại IFC sẽ giúp\nVCB mở thêm một nền tảng tăng trưởng mới cho các\nhoạt động ngân hàng quốc tế, củng cố vị thế ở nhóm khách hàng FDI.\nChuyên viên phân tích cao c\nấp\nVũ Mạnh Hùng , CFA\nhungvm1 @vpbanks .com.vn\nTriển vọng thận trọng trong bối cảnh nhiều thách\nthức\n\n➢ VCB đ ặt kế hoạch 2026 th ận trọng, v ới tín dụng tăng 10%, LNTT tăng 5%\n\nvà NPL dư ới 1.5%.\n➢ VCB ti ếp t ục m ở rộng h ệ sinh thái m ột cách ch\nọn lọc, đ ồng th ời trình\nphương án thành l\nập ngân hàng 100% v\nốn tại IFC v ới vốn điều lệ 3,000\ntỷ đồng .\n➢ VCB d ự kiến tăng v\nốn qua phát hành riêng l\nẻ 6.5% và phát hành c\nổ\nphiếu từ qu ỹ dự trữ bổ sung v ốn điều lệ với tỷ lệ 12.8%.\nGiá hi ện tại\n\nVND 59,800\n\nCao nh ất 52\n\nVND 76,000\n\nThấp nh ất 52\n\nVND 55,300\n\nGiá m ục tiêu\n\nVND 72,800\n\nTiềm năng tăng giá\n\n21.7%\n\nTỷ suất c ổ tức\n\n0.8%\n\nVốn hóa (‘000 t ỷ VND)\n\n499.7\n\nKL bình quân 10 ngày (tr cổ)\n\n9.4\n\nSố CP lưu hành (tr)\n8,356\nSố CP sau pha loãng\n(tr)\n8,356\n\nVCB\n\nVNI\n\nP/E trư ợt 12T\n\n14.2x\n\n14.1x\n\nP/B hi ện tại\n\n2.2x\n\n2.2x\n\nROAA\n\n1.5%\n\n2.4%\n\nROAE\n\n16.3%\n\n16.1%\n\n*Dữ liệu ngày 04 /0 5/202 6\n\nDiễn bi ến giá c ổ phiếu\nThay đ ổi giá (%)\n1T\n3T\n12T\n\nVCB\n\n1.7\n\n- 14.3\n\n5.1\n\nVN- INDEX\n\n10.8\n\n2.2\n\n51.2\n\nCơ c ấu sở hữu\nNHNN Vi ệt Nam\n\n74.8%\n\nMizuho Bank\n\n15.0%\n\nKhác\n\n10.2%\n\nTổng quan doanh nghi\nệp\nNgân hàng TMCP Ngo\nại thương Vi\nệt\nNam (Vietcombank) chính th\nức đi vào\n\nhoạt đ ộng t ừ ngày 1/4/1963. Là ngân\n\nhàng thương m\nại nhà nư\nớc đ ầu tiên\nđược Chính ph\nủ lựa ch ọn thí đi ểm c ổ\nph ần hóa, Ngân hàng TMCP Ngo\nại\nthương Vi ệt Nam đã chính th\nức ho ạt\nđộng theo mô hình ngân hàng thương\n\nmại c ổ ph ần t ừ ngày 2/6/2008, sau khi\n\ntriển khai thành công k ế hoạch c ổ ph ần\nhóa thông qua IPO\n.\n\nNGÂN HÀNG TMCP NGO\n\nẠI THƯƠNG VI ỆT NAM (HOSE: VCB)\n\nKHẢ QUAN\n\nNGÂN HÀNG\n\n04 /0 5/202 6\n\nBáo cáo ĐHCĐ\nwww.vpbanks.com.vn\n2", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260525T111226Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["04 /0 5/202 6"], "token_count": 1188, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-05/VCB_BCDHCD_20260504.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:12:26.418563+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260525T111226Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 566641, "document_id": "7b77fb44-dd28-5361-bee3-c8440601a87a", "source_file": "20260525T111226Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 61, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "93aeb679-1ef9-5cae-993d-1e3d13892b34", "text": "Hình 1: Kế hoạch kinh doanh của VCB trong 2026\nNgu ồn: VCB , VPBankS Research\n\nPhát hành riêng lẻ 6.5% là bước đi chiến lược để củng cố dư địa vốn cho tăng trưởng dài hạn\nKế hoạch tăng vốn thông qua phát hành riêng lẻ 6.5% là một trong những nội dung đáng chú\ný nhất tại ĐHCĐ, với trọng tâm là vừa đảm bảo hiệu quả định giá, vừa củng cố dư địa vốn cho\ntăng trưởng dài hạn. Theo nội dung trao đổi, giá chào bán sẽ phải đáp ứng đồng thời 3 điều\n\nkiện gồm: không thấp hơn giá trị sổ sách, không thấp hơn mức định giá của bên tư vấ\n\nn độc\nlập thứ ba, và tham chiếu bình quân số học giá đóng cửa của 10 phiên liền kề. Một điểm tích\ncực khác là Mizuho dự kiến sẽ tham gia mua một phần trong đợt phát hành này để giữ nguyên\ntỷ lệ sở hữu sau phát hành riêng lẻ. Theo chúng tôi, điều này không\nchỉ giúp nâng xác suất\nthực hiện thương vụ, mà còn cho thấy mức độ cam kết tiếp tục đồng hành của cổ đông chiến\nlược nước ngoài với câu chuyện tăng vốn và tăng trưởng dài hạn của VCB\n.\nNgoài ra, VCB cũng có kế hoạch tăng vốn điều lệ từ nguồn quỹ dự trữ bổ sung vốn điều lệ với\n\ntỷ lệ 12.8%, tương đương 1,068.7 triệu cổ\n\nphiếu .\n\n04 /0 5/202 6\n\nBáo cáo ĐHCĐ\nwww.vpbanks.com.vn\n3\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM\n\nCác thông tin, s\nố liệu th ống kê và khuy\nến ngh ị trong b ản báo cáo này, bao g\nồm c ả các nh ận đ ịnh cá nhân, đư\nợc d ựa trên các\nngu ồn thông tin công b\nố đại chúng theo quy đ\nịnh c ủa pháp lu ật, hoặc các ngu ồn thông tin mà chúng tôi cho r\nằng đáng tin c\nậy tính\nđến thời điểm phát hành báo cáo. Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu ch ỉ sử dụng mà không th\nực hi ện xác minh l ại các thông tin\nnày, do đó Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu không đ ảm b ảo v ề tính chính xác và đ\nầy đ ủ của các thông tin này.\nCác nh ận đ ịnh, khuy ến ngh ị, so sánh trong b\nản báo cáo này đư\nợc đưa ra d ựa trên cơ s ở phân tích chi ti ết và c ẩn trọng, theo đánh\ngiá ch ủ quan c ủa ngư ời lập là h ợp lý t ại thời điểm th ực hi ện báo cáo. Do đó các phân tích này có th\nể thay đ ổi trong tương lai theo\ntình hình bi ến động th ực t ế mà chúng tôi không có trách nhi\nệm tự động c ập nh ật liên t ục, trừ trường h ợp đư ợc yêu c ầu chính th ức t ừ\nBan lãnh đ ạo Công ty ho\nặc ràng bu ộc trong các đi\nều kho ản điều kiện c ủa h ợp đ ồng kinh t ế đã đư ợc công ty ký k\nết với các đ ối tác\nliên quan.\nBáo cáo phân tích, đ\nịnh giá này nh\nằm m ục đích tham kh\nảo và không có giá tr\nị pháp lý như m ột ch ứng thư th ẩm đ ịnh giá. Báo cáo\nphân tích này và các tài li\nệu đi kèm đư ợc l ập b ởi Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu – CTCP Ch\nứng Khoán VPBank, t\nất c ả các\nquy ền sở hữu trí tuệ liên quan đ ến báo cáo này đ\nều thu ộc s ở hữu c ủa CTCP Ch\nứng khoán VPBank. Công ty nghiêm c\nấm mọi việc s ử\ndụng, in ấn, sao chép, tái xu\nất b ản toàn b ộ hoặc t ừng ph ần b ản Báo cáo này vì b\nất c ứ mục đích gì mà không có s\nự ch ấp thu ận c ủa\nCông ty.\nCông ty cổ phần Chứng khoán VPbank\n\nTầng 21 và 25 , VPBANK Tower, 89 Láng Hạ, Đống Đa , Hà Nội\n\nĐiện thoại : 1900 636679\nEmail: cskh@vpbanks.com.vn\nWebsite: www.vpbanks.com.vn\n\nPhòng Phân tích Ngành và Cổ phiếu\n\nEmail: equityresearch@vpbanks.com\n\n.vn", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260525T111226Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "widget", "heading_path": ["TUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM"], "token_count": 832, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-05/VCB_BCDHCD_20260504.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:12:26.418563+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260525T111226Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 566641, "document_id": "7b77fb44-dd28-5361-bee3-c8440601a87a", "source_file": "20260525T111226Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 15, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "94734629-23c2-5309-b862-720876ea2da0", "text": "09/04/ 202 6\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vpbanks.com.vn\n1\n\nNGÂN HÀNG TMCP NGO\n\nẠI THƯƠNG VI ỆT NAM (HOSE: VCB)\n\nNGÂN HÀNG\n\nA premium franchise with re\n- rating potential as\nNIM outlook improves\nLuận điểm đầu tư\nPhục hồi NIM sẽ đánh dấu điểm\ntăng trưởng rõ nét của lợi nhuận từ 2026\nChúng tôi cho rằng VCB đang tiến gần tới điểm tăng lợi nhuận đáng kể sau hai năm sinh biên\nlợi nhuận. Trong giai đoạn 2024\n– 2025, ngân hàng gần như giữ nguyên lãi suất huy động trong\nkhi đẩy mạnh cho vay ngắn hạn, làm NIM thu hẹp. Yếu tố kéo giảm này hiện đ\nang bước vào\n\ngiai đoạn đảo chiều. Chúng tôi dự phóng NIM tăng 10bps svck lên 2.7% trong năm 2026, nhờ\n\nlợi suất cho vay được điều chỉnh lại tốt hơn, cơ cấu cho vay nghiêng nhiều hơn về bán lẻ và\nkỳ hạn dài, cùng với cấu trúc tài sản\n- nguồn vốn thuận lợi. T\nóm lại, khi NIM phục hồi, năng lực\ntạo lợi nhuận cốt lõi của VCB sẽ cải thiện đáng kể.\nChất lượng tài sản hàng đầu ngành sẽ giúp áp lực trích lập duy trì ở mức rất thấp\nChất lượng tài sản của VCB tiếp tục là tốt nhất ngành, và điều này càng trở nên quan trọng\nhơn trong môi trường lãi suất tăng. Tại cuối 2025, chúng tôi ước tính tỷ lệ nợ xấu thuần (NPL)\nchỉ ở mức 0.6% và tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) đạt 259%, qua đó giúp ngâ\nn hàng sở hữu bộ đệm\ntốt nhất. Điều này sẽ cho phép VCB hấp thụ những suy yếu trong khả năng trả nợ của khách\nhàng mà không gây ảnh hưởng đáng kể tới lợi nhuận. Trong khi toàn ngành có thể đối mặt\nvới áp lực trích lập quay trở lại khi lãi suất tăng lên, VC\nB có vị thế đặc biệt thuận lợi để duy trì\nchi phí dự phòng/dư nợ ở mức thấp và ổn định, qua đó bảo toàn chất lượng lợi nhuận.\nLựa chọn phòng thủ trong bối cảnh rủi ro bên ngoài gia tăng\nXung đột tái bùng phát tại Trung Đông đã làm gia tăng mạnh rủi ro lạm phát và lãi suất tăng,\n\nvới giá dầu Brent tăng khoảng 55% kể từ cuối tháng 2 lên quanh 110 USD/thùng và chỉ số DXY\n\ntăng khoảng 2%. Đồng thời, tỷ giá vẫn chịu áp lực tăng tới cuối tháng 3,\nnếu điều này tiếp\ndiễn thì sẽ hạn chế dư địa để NHNN sử dụng OMO và khiến lãi suất trên thị trường tiền tệ trong\nnước duy trì ở mức cao. Trong môi trường mà lãi suất cao hơn có thể làm suy yếu khả năng\ntrả nợ của khách hàng cá nhân, chất lượng tài sản hàn\ng đầu ngành của VCB khiến ngân hàng\ntrở thành lựa chọn phòng thủ rõ nét nhất\n.\nĐịnh hướng dài hạn mang tính hỗ trợ, nhưng chưa tác động tới giả định của chúng tôi\n\nNghị quyết 79 - NQ/TW, ban hành ngày 06/01/2026, đưa ra định hướng chính sách tổng thể\n\ncho sự phát triển của các ngân hàng thương mại nhà nước, bao gồm các mục tiêu liên quan\ntới quy mô, công nghệ và quản trị. Tuy nhiên, ở thời điểm hiện tại, chúng tôi chưa\nthấy yếu tố\ncụ thể để ảnh hưởng tới dự phóng đối với VCB hoặc khiến chúng tôi điều chỉnh các giả định\ntrong mô hình.\nVCB đang giao dịch tại mức P/B rất hấp dẫn\nĐiểm hấp dẫn của cổ phiếu nằm ở định giá. Hiện VCB đang giao dịch tại mức P/B 2026 dự\n\nphóng chỉ 1.80x, tương đương thấp hơn 2.7 độ lệch chuẩn 5 năm, dù đang bước vào giai đoạn\n\nNIM phục hồi và vẫn duy trì chất lượng tài sản dẫn đầu ngành. Chúng tôi áp dụng\nP/B mục\ntiêu là 2.3x, tương đương thấp hơn 1.5 độ lệch chuẩn, mức vẫn được xem là thận trọng so với\nvùng giao dịch lịch sử 3.0x\n– 4.0x của ngân hàng trong giai đoạn 2019\n– 2022. Theo quan điểm\ncủa chúng tôi, một khi nhà đầu tư lấy lại niềm tin rằng NIM đang ph\nục hồi trong khi chất lượng\ntài sản vẫn duy trì tốt, cổ phiếu sẽ có dư địa tái định giá đáng kể từ vùng nền thấp hiện tại.\nNếu xung đột Trung Đông không kéo dài quá tháng 04/2026, chúng tôi vẫn ưu tiên các lựa\nchọn ngân hàng tư nhân đã nêu trong báo cáo tr\niển vọng 2026, gồm TCB, MBB và VPB.\nRủi ro đầu tư\n\nRủi ro chi phí vốn : Nhu cầu huy động vốn cao hơn kỳ vọng tác động NIM, đến từ việc tỷ lệ LDR\n\ntheo quy định của VCB đang ở mức cao và việc loại trừ tiền gửi Kho bạc Nhà nước khỏi công\nthức tính LDR .\nRủi ro chất lượng tài sản\n\n: Căng thẳng địa chính trị leo thang trên diện rộng có thể tiếp tục\n\nđẩy lạm phát và lãi suất tăng lên, làm suy yếu khả năng trả nợ của khách hàng và cuối cùng\ndẫn tới áp lực trích lập cao hơn kỳ vọng\n.\nKhuy ến ngh ị 12 tháng\nGiá m ục tiêu 12T\n\nVND72,800\n\nMua\nTiềm năng tăng giá\n\n22.6%\n\nGiá đóng c ửa g ần nhất\n\n(08/04/2026)\n\nVND59,400\n\nGiá đóng c\nửa g ần nhất\n\nVND59,400\n\nCao nh ất 52 tu ần\n\nVND76,000\n\nThấp nh ất 52 tu ần\n\nVND52,100\n\nGiá m ục tiêu\n\nVND72,800\n\nTiềm năng tăng giá\n\n22.6%\n\nTỷ suất c ổ tức\n\n0.8%\n\nDiễn bi ến giá c ổ phiếu\nThay đ ổi giá (%)\n1T\n3T\n12T\n\nVCB\n\n- 10.6\n\n1.2\n\n- 9.8\n\nVN- INDEX\n\n- 11.6\n- 5.9\n\n26.2\n\nVCB\n\nVNI\n\nP/E trư ợt 12T\n\n13.8x\n\n13.8x\n\nP/B hi ện tại\n\n2.2x\n\n2.0x\n\nROAA trư ợt 12T\n\n1.6%\n\n2.4%\n\nROAE trư ợt 12T\n\n16.6%\n\n14.7%\n\nC ổ đông l ớn\n\nNHNN\n\n74.8%\n\nMizuho Bank", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260525T111228Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["74.8%"], "token_count": 1200, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-10/VCB_Capnhat_20260409.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:12:28.288297+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260525T111228Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 2060267, "document_id": "cb7b8368-cef9-5b55-9831-49306612c70f", "source_file": "20260525T111228Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 62, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "48d7664a-6c99-567d-b64c-96354a7e8e4c", "text": "15.0%\n\nKhác\n\n10.2%\n\nTổng quan doanh nghi\nệp\nNgân hàng TMCP Ngo\nại thương Vi ệt Nam\n(Vietcombank) chính th\nức đi vào ho\nạt đ ộng\n\nngày 01/04/1963. Là ngân hàng thương m\n\nại\nnhà nư ớc đ ầu tiên được Chính ph ủ lựa ch ọn\nthí đi ểm c ổ phần hóa, Ngân hàng TMCP\nNgo ại thương Vi\nệt Nam chính th\nức ho ạt\nđộng theo mô hình ngân hàng thương m\nại\n\ncổ phần t ừ ngày 02/06/2008, sau khi tri\n\nển\nkhai thành công k\nế hoạch c ổ phần hóa\nthông qua IPO.\n-30%\n-20%\n-10%\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n03/2025\n05/2025\n07/2025\n09/2025\n11/2025\n01/2026\n03/2026\n\nVCB\n\nVN-INDEX\n\nSenior Analyst:\nVũ Mạnh Hùng, CFA\nhungvm1@vpbanks.com.vn\n\n09/04/ 202 6\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vpbanks.com.vn\n2\n\nKẾT QU Ả KINH DOANH\n\nTóm t ắt kết qu ả Q4/ 25: Đẩy mạnh xóa n ợ để làm s ạch danh m ục cho vay\nHình 1: Các chỉ tiêu chính\nNguồn : VCB , VPBankS Research\nHình 2: KQKD h ợp nh ất Q4/25 c ủa VCB\nNgu ồn: VCB , VPBankS Research\n\nKinh doanh ngo\nại hối và thu h ồi nợ xấu gây áp l ực lên TNNL\n\nTổng thu nh ập ho ạt đ ộng (TTNHD) c ủa VCB tăng 8.3% svck trong Q4/25, c\n\nải thiện nhẹ so\nvới Q3/25, ch ủ yếu nhờ thu nh ập lãi thu ần (TNLT) trong khi thu nh ập ngoài lãi (TNNL) gi\nảm\n\nsvck. TNNL c ủa VCB gi ảm mạnh 22.4% svck - quý tăng trư ởng âm đ ầu tiên k ể từ Q2/24 -\ndo: (1) thu nh ập kinh doanh ngo\n\nại hối gi ảm 22.7% svck khi VND tăng giá nh\nẹ 0.5% so v ới\n\nUSD trong Q4/25; và (2) thu nh\n\nập khác ròng gi\nảm 34.3% svck. M ức gi ảm m ạnh c ủa thu\nnhập khác ròng ph\nản ánh vi ệc xóa n ợ ở mức th ấp trong hai quý trư\nớc, qua đó làm thu\nhẹp dư đ ịa ghi nh ận lãi t ừ hoạt đ ộng thu h ồi nợ.\n\n09/04/ 202 6\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vpbanks.com.vn\n3\n\nHình 3: Tăng trư ởng Tổng thu nh ập ho ạt động\nHình 4: Cơ c ấu Thu nh ập ngoài lãi\nNguồn : VCB , VPBankS Research\nNguồn : VCB , VPBankS Research\n\nNIM của VCB cho th\nấy d ấu hiệu tạo đáy\n\nTNLT c ủa VCB tăng 16.8% svck trong Q4/25, tăng t\nốc so v ới mức 8.0% svck trong Q3/25,\n\nch ủ yếu nhờ tăng trư ởng tín d ụng ở mức v ừa ph ải (+15.5% svck) trong khi NIM v ẫn gi ữ vững.\nTăng trư ởng tín d ụng c ủa VCB th ấp hơn tương đ ối so v ới mức tăng 19.1% svck c ủa toàn h ệ\nthống, nhưng phù h\nợp v ới đ ịnh hư ớng ban đ ầu 16% c ủa NHNN cho năm 2025. Bên c\nạnh\nđó, VCB ti ếp t ục d ịch chuy ển sang cho vay trung và dài h\nạn, với dư n ợ trung h ạn và dài\nhạn lần lượt tăng 36.8% svck và 28.7% svck.\nNIM bình quân theo quý c\nủa VCB có d\nấu hiệu tạo đáy, tăng 14bps sv tháng trư\nớc (- 8bps\n\nsvck) lên 2.7%, t ừ mức 2.6% trong 9T25. NIM c ủa VCB đư ợc h ỗ trợ bởi lợi suất cho vay tăng\n\n21bps sv tháng trư ớc trong khi chi phí huy đ\nộng đi ngang\nở mức 2.4%. Chúng tôi cho r\nằng\nmức tăng c\nủa l ợi su ất cho vay đ\n\nến t ừ: (1) các kho ản vay lãi su ất c ố định d ần đư ợc đi ều\n\nch ỉnh sang lãi su ất thả nổi; và (2) t ỷ trọng cho vay trung và dài h\nạn tăng lên trong cơ c\nấu\ndanh m ục.\n\nHình 5: NIM\nHình 6: Tăng trư ởng tín d ụng\nNguồn : VCB , VPBankS Research\nNguồn : VCB , VPBankS Research\n\n-20%\n-10%\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n0\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\nQ3/22\nQ4/22\nQ1/23\nQ2/23\nQ3/23\nQ4/23\nQ1/24\nQ2/24\nQ3/24\nQ4/24\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nTổng TN hoạt động (tỷ đồng)\nTN lãi thu ần (tỷ đồng)\nTăng trư ởng TOI (svck, %)\nTăng trư ởng NII (svck, %)\n-30%\n-20%\n-10%\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n-1,000\n0\n1,000\n2,000\n3,000\n4,000\n5,000\nKhác\nMua bán ch ứng khoán đầu tư\nNgo ại hối\nTN phí thu ần\nTăng trư ởng (% svck, cột phải)\n\n1.0%\n\n1.5%\n\n2.0%\n\n2.5%\n\n3.0%\n\n3.5%\n\n4.0%\n\n0%\n1%\n2%\n3%\n4%\n5%\n6%\n7%\nQ4/22\nQ1/23\nQ2/23\nQ3/23\nQ4/23\nQ1/24\nQ2/24\nQ3/24\nQ4/24\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nLợi suất TS (%, cột trái)\nChi phí v ốn (%, cột trái)\nNIM (%, cột phải)\n-5%\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\nQ1\nQ2\nQ3\nQ4\n2022\n2023\n2024\n2025\n\n09/04/ 202 6", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260525T111228Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "heading", "heading_path": ["4.0%"], "token_count": 1193, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-10/VCB_Capnhat_20260409.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:12:28.288297+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260525T111228Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 2060267, "document_id": "cb7b8368-cef9-5b55-9831-49306612c70f", "source_file": "20260525T111228Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 43, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "c3e34633-2e62-5df3-878a-beea45a9af3e", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vpbanks.com.vn\n4\nChi phí qu ản lý công v ụ thấp hơn h ỗ trợ lợi nhu ận ho ạt động trư ớc trích l ập\nLợi nhu ận ho ạt đ ộng trư ớc trích l ập (PPOP) c ủa VCB tăng 10.0% svck, nh\nờ chi phí ho ạt\nđộng tăng ở mức khiêm t ốn. OPEX ch ỉ tăng 5.6% svck nh\nờ chi phí qu ản lý công v\nụ giảm\n4.4%. Theo đó, t ỷ lệ chi phí/thu nh ập (CIR) gi ảm 96bps svck xu\nống 38.4%, dù v ẫn cao hơn\nmức bình quân c\nủa ba k ỳ Q4 trư ớc đó là 33.4%.\n\nHình 7: CIR\nNgu ồn: VCB , VPBankS Research\n\nĐẩy mạnh xóa n ợ giúp làm s ạch danh m ục cho vay và c\nủng c ố bộ đệm d ự phòng\nVCB đã đ ẩy mạnh xóa n ợ nhằm làm s ạch danh m ục cho vay và tái xây d\nựng b ộ đệm d ự\nphòng ở quy mô l ớn. Ch ất lượng tài s ản c ải thiện v ới giá tr ị hình thành n ợ xấu âm 434 t ỷ\nđồng, trong khi t ỷ lệ NPL c ộng xóa n ợ giảm 5bps sv tháng trư\nớc (+25bps svck). Trong b\nối\ncảnh này, VCB nâng t\n\nỷ lệ xóa n ợ lên 1.64% (+0.55 đi ểm % svck; +1.62 đi ểm % sv tháng trư ớc),\n\nmức cao nh ất trong 5 năm. Nh ờ đó, t ỷ lệ NPL gi ảm xu ống m ức th ấp nh ất 5 năm và LLR c\nải\n\nthiện lên 258.8% (+35 đi ểm % svck; +57 đi ểm % sv tháng trư ớc). Theo đó, chi p\n\nhí d ự phòng\n\ncủa VCB ở mức 848 t ỷ đồng (so v ới hoàn nh ập d ự phòng 32 t ỷ đồng trong Q4/24), qua đó\n\nkhiến LNTT ch ỉ tăng 1.7% svck.\nTrong năm 2025, LNTT tăng khiêm t\nốn 4.2% svck, ch\nịu áp l ực b ởi NIM thu h ẹp trong khi\ntăng trư ởng tín d ụng v ẫn thấp hơn tương đ ối so v ới toàn h ệ thống. Tuy nhiên, ch ất lượng\ntài s ản c ải thiện khi t ỷ lệ NPL c ộng xóa n ợ giảm và LLR tăng lên 260%, cao hơn m\nức bình\nquân 3 năm là 250%.\n-40%\n-20%\n0%\n20%\n40%\n60%\n80%\n100%\n120%\n140%\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n\n1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25\n\nCIR (c ột trái)\nTăng trư ởng chi phí t ài s ản (cột phải)\nTăng trư ởng chi phí nhân sự (cột phải)\nTăng trư ởng chi phí công vụ (cột phải)\n\n09/04/ 202 6\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vpbanks.com.vn\n5\n\nHình 8: NPL\nHình 9: Tỷ lệ hình thành n ợ xấu bình quân năm (%)\nNguồn : VCB , VPBankS Research\nNguồn : VCB , VPBankS Research\n\nDiễn bi ến b ảng cân đ ối kế toán trong Q4/25:\n\nCơ c ấu tài s ản sinh lãi (IEA): cho vay khách hàng ti\n\nếp t ục là đ ộng l ực tăng trư ởng chính,\ntrong khi tài s ản sinh lãi ti ếp t ục d ịch chuy ển sang các phân khúc có l\nợi suất cao hơn\n\nTại Q4/25, IEA c ủa VCB đ ạt kho ảng 2,410,200 t ỷ đồng, tăng 2.3% sv tháng trư\n\nớc và 16.9%\nsvck. Tăng trư ởng ti ếp t ục ch ủ yếu được d ẫn d ắt b ởi cho vay khách hàng, đ\nạt 1,673,500\ntỷ đồng, tăng 2.7% sv tháng trư\nớc và 15.5% svck, chi\nếm 69.4% t ổng IEA. Trong khi đó, tài\nsản liên ngân hàng v\nẫn duy trì ở mức cao, đ ạt 521,900 t ỷ đồng, tăng 4.8% sv tháng trư\nớc\nvà 33.8% svck, tương đương 21.7% IEA. Danh m\nục đ ầu tư đ ạt 170,100 tỷ đồng, tăng 3.6% sv\n\ntháng trư ớc và chi ếm kho ảng 7.1% IEA. Nhìn chung, tăng trư ởng tài s ản sinh lãi trong Q4/25\n\ntiếp t ục đư ợc h ỗ trợ bởi c ả cho vay khách hàng và ti\nền g ửi/liên ngân hàng, trong khi cơ\ncấu tài s ản nhìn chung v ẫn hỗ trợ cho NIM.\nTăng trư ởng tín d ụng năm 2025 đư\nợc d ẫn d ắt nhi ều hơn b ởi mảng bán l ẻ so v ới doanh\nnghi ệp. T ổng dư n ợ tăng 15.5% svck, trong đó cho vay bán l\nẻ tăng 18.9% svck và đóng góp\nkhoảng 54% vào t ổng m ức tăng tín d ụng, trong khi cho vay doanh nghi\nệp tăng 14.1% svck\nvà đóng góp kho\nảng 45%. Cho vay SME cũng tăng m\nạnh 21.3% svck, dù trên n ền thấp hơn.\nTrong m ảng bán l ẻ, tăng trư ởng đư ợc d ẫn d ắt b ởi cho vay mua nhà, tăng 21.8% svck và\nđóng góp kho\nảng 47% m ức tăng c ủa cho vay bán l\nẻ, tiếp theo là cho vay tiêu dùng tăng\n\n32.1% svck và cho vay bán l\n\nẻ phục v ụ mục đích kinh doanh tăng 10.0% svck. Trong danh\nmục bán buôn, tăng trư\nởng đư ợc d ẫn d ắt b ởi nhóm Xây d\nựng & khách s\nạn, tăng m ạnh\n\n61.5% svck và đóng góp kho", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260525T111228Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["61.5% svck và đóng góp kho"], "token_count": 1179, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-10/VCB_Capnhat_20260409.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:12:28.288297+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260525T111228Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 2060267, "document_id": "cb7b8368-cef9-5b55-9831-49306612c70f", "source_file": "20260525T111228Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 24, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "e3924493-2835-5eb4-a442-1bc8c9363ade", "text": "ảng 63% m ức tăng c ủa cho vay bán buôn, ti\nếp theo là Thương\nmại tăng 12.0% svck và S\nản xu ất tăng 2.4% svck. Dù tăng trư\nởng ch ậm hơn, S ản xu ất vẫn\nlà nhóm có t ỷ trọng l ớn nh ất trong danh m\nục bán buôn, chi\n\nếm 48.3% t ại Q4/25, trong khi\n\nThương m ại chi ếm 26.2% và Xây d\nựng & khách s\nạn tăng đáng k\nể lên 18.9% t ừ 13.2% tại\nQ4/24.\nỞ phía danh m ục đ ầu tư, VCB ti ếp t ục t ối ưu hóa l ợi suất thay vì duy trì tr ạng thái phòng\nthủ thuần túy. T ại Q4/25, trái phi\nếu tổ ch ức tín d ụng chi ếm kho ảng 52.1% danh m ục đ ầu\n\ntư, tăng nh ẹ từ 51.4% trong Q3/25, trong khi trái phi\n\nếu Chính ph ủ chi ếm kho ảng 43.1% và\ntrái phi ếu doanh nghi\nệp gi ảm còn 4.6%. K ết h ợp v ới xu hư ớng d ịch chuy ển liên t ục c ủa\ndanh m ục cho vay sang các s\nản ph ẩm bán l ẻ tăng trư ởng cao hơn và t\nỷ trọng tài s ản kỳ\nhạn dài gia tăng, chúng tôi cho r\nằng cơ c ấu IEA c ủa VCB ti ếp t ục h ỗ trợ bảo v ệ lợi suất\nvà góp ph ần gi ảm b ớt áp l ực co h ẹp NIM trong môi trư ờng hi ện tại.\n0%\n50%\n100%\n150%\n200%\n250%\n300%\n350%\n400%\n450%\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n1.6%\n\n1.8%\n\n2.0%\n\nQ4/22\nQ1/23\nQ2/23\nQ3/23\nQ4/23\nQ1/24\nQ2/24\nQ3/24\nQ4/24\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nTỷ lệ nợ xấu (%)\nTỷ lệ nợ nhóm 2 (%)\nLLR (%, c ột phải)\n0%\n50%\n100%\n150%\n200%\n250%\n300%\n350%\n400%\n450%\n-1.0%\n-0.5%\n\n0.0%\n\n0.5%\n\n1.0%\n\n1.5%\n\n2.0%\n\nQ4/22\nQ1/23\nQ2/23\nQ3/23\nQ4/23\nQ1/24\nQ2/24\nQ3/24\nQ4/24\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nTỷ lệ nợ xấu mới (%, cột trái)\nTrích lập/cho vay (%, cột trái)\nLLR (%, c ột phải)\n\n09/04/ 202 6\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vpbanks.com.vn\n6\n\nHình 10: Cơ c ấu IEA\nHình 11: Tăng t ỷ trọng tài s ản liên ngân hàng\nNguồn : VCB , VPBankS Research\nNguồn : VCB , VPBankS Research\nHình 12: Cơ c ấu dư n ợ cho vay\nHình 13: Cơ c ấu cho vay doanh nghi\n\nệp\n\nNguồn : VCB , VPBankS Research\nNguồn : VCB , VPBankS Research\n\n73.5%\n\n70.3%\n\n70.1%\n\n70.8%\n\n69.2%\n\n69.4%\n\n16.6%\n\n18.9%\n\n19.6%\n\n19.7%\n\n21.1%\n\n21.7%\n\n9.2%\n\n8.1%\n\n8.7%\n\n7.6%\n\n7.0%\n\n7.1%\n\n0%\n20%\n40%\n60%\n80%\n100%\nQ3/24\nQ4/24\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nCho vay KH\nCho vay liên NH\nDM đ ầu tư\nKhác\n-40.0%\n-20.0%\n\n0.0%\n\n20.0%\n\n40.0%\n\n60.0%\n\n80.0%\n\nCho vay KH\nCho vay liên NH\nDM đ ầu tư\n49%\n49%\n49%\n49%\n49%\n48%\n49%\n48%\n7%\n7%\n7%\n6%\n6%\n6%\n6%\n6%\n44%\n44%\n44%\n44%\n45%\n45%\n45%\n45%\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\n\nQ1/24 Q2/24 Q3/24 Q4/24\n\nQ1/25 Q2/25 Q3/25 Q4/25\n\nKHDN l ớn\nKHDN v ừa & nhỏ\n\nKHCN\n\n26%\n26%\n53%\n48%\n5%\n5%\n13%\n19%\n0%\n20%\n40%\n60%\n80%\n100%\nQ4/24\nQ4/25\nThương m ại\nSản xuất\nNông nghi ệp\nXây d ựng & khách sạn\nKhác\n\n09/04/ 202 6\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vpbanks.com.vn\n7\n\nHình 14: Cơ c ấu cho vay cá nhân\nHình 15: Cơ c ấu dư n ợ theo k ỳ hạn\nNguồn : VCB, VPBankS Research\nNguồn : VCB, VPBankS Research\nHình 16: Cơ c ấu danh m ục đ ầu tư\nHình 17: CAR\nNguồn : VCB, VPBankS Research\nNguồn : VCB, VPBankS Research\nCơ c ấu ngu ồn v ốn ch ịu lãi (IBL): VCB b\n\nổ sung tăng trư\nởng ngu ồn v ốn thông qua các\nngu ồn kỳ hạn ng ắn hơn, ch ủ yếu là vay liên ngân hàng và vay t\nừ NHNN\n\nỞ phía ngu ồn v ốn, IBL c ủa VCB đ ạt kho ảng 2,180 nghìn tỷ đồng t ại Q4/25, tăng 3.1% sv", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260525T111228Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHCN"], "token_count": 1121, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-10/VCB_Capnhat_20260409.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:12:28.288297+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260525T111228Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 2060267, "document_id": "cb7b8368-cef9-5b55-9831-49306612c70f", "source_file": "20260525T111228Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 63, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "14f9aef7-bb71-55f3-9693-a2636a651eb2", "text": "tháng trư ớc và 17.9% svck. Dù ti\nền g ửi khách hàng v\nẫn là ngu ồn vốn ch ủ đạo ở mức 1,672\nnghìn tỷ đồng, tăng 3.8% sv tháng trư\nớc và 10.4% svck, chi\nếm kho ảng 76.7% t ổng IBL, tăng\ntrưởng huy đ ộng v ẫn tương đ ối hạn ch ế so v ới tốc đ ộ mở rộng tài s ản. Do đó, VCB ngày\ncàng ph ụ thuộc nhi ều hơn vào các ngu\nồn v ốn ng ắn h ạn, v ới ngu ồn v ốn liên ngân hàng\nđạt 321.2 nghìn tỷ đồng (+1.3% sv tháng trư\nớc, +36.9% svck) và dư n\nợ vay NHNN duy tr\nì ở\nmức cao 160 .1 nghìn tỷ đồng, trong khi gi\nấy t ờ có giá cũng tăng lên 27\n.1 nghìn tỷ đồng\n(+17.4% sv tháng trư ớc). Theo quan đi ểm c ủa chúng tôi, thay vì đ\nẩy mạnh lãi su ất huy đ ộng\nkhách hàng, VCB l\nựa ch ọn b ổ sung ngu ồn vốn qua kênh liên ngân hàng và NHNN, qua đó\nduy trì s ự linh ho ạt v ề thanh kho ản trong b ối c ảnh huy đ ộng ti ền g ửi b ị hạn ch ế hơn. Tuy\nnhiên, ngu ồn v ốn liên ngân hàng có th\nể ch ỉ hỗ trợ trong ng ắn hạn và có lúc suy gi\nảm. Vì\nvậy, chúng tôi cho r\nằng VCB s ẽ cần đ ẩy m ạnh huy đ ộng ti ền g ửi khách hàn g trong các\n40%\n41%\n40%\n40%\n41%\n42%\n38%\n40%\n39%\n39%\n38%\n37%\n20%\n18%\n19%\n19%\n20%\n20%\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nQ3/24\nQ4/24\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nCho vay mua nhà\nKinh doanh\nTiêu dùng\nKhác\n64%\n64%\n63%\n66%\n64%\n62%\n59%\n4%\n4%\n4%\n4%\n4%\n4%\n5%\n32%\n32%\n33%\n30%\n32%\n34%\n36%\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\n\nQ2/24 Q3/24 Q4/24\n\nQ1/25 Q2/25 Q3/25 Q4/25\n\nNg ắn hạn\nTrung h ạn\nDài h ạn\n56%\n61%\n51%\n51% 50%\n47% 40%\n43%\n43%\n37%\n33%\n43%\n43%\n44%\n48%\n55%\n51% 52%\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\n\nTPCP\n\nTP T ổ chức tín dụng\n\nTPDN\n\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n12%\n14%\n3Q24\n4Q24\n1Q25\n2Q25\n3Q25\n4Q25\n\nCAR\n\nMức tối thiểu quy định\n\n09/04/ 202 6\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vpbanks.com.vn\n8\nquý t ới để làm d ịu áp l ực thanh kho ản, đ ặc bi ệt khi LDR c ủa ngân hàng đã\nở mức tương\nđối cao là 81.4%.\nQuan tr ọng hơn, cách ti\nếp c ận ngu ồn v ốn này dư ờng như v ận hành khá hi\nệu qu ả song\nhành v ới chi ến lược phân b ổ tài s ản c ủa ngân hàng. Khi VCB ti\nếp t ục phân b ổ nhiều hơn\nvào các kho\nản vay k ỳ hạn dài và các tài s\nản sinh lãi có l ợi suất tương đ ối tốt hơn, ngân\nhàng đã tài tr\nợ một ph ần tăng trư ởng này b ằng các ngu\nồn v ốn bán buôn k\nỳ hạn ng ắn\nhơn, qua đó giúp b\nảo v ệ NIM hiệu qu ả hơn b ất ch ấp b ối c ảnh lãi su ất chung. Trong khi\nđó, thanh kho ản vẫn là v ấn đề cần lưu ý, với LDR theo quy đ ịnh ở mức 81.4%, gi ảm từ 82.3%\ntrong Q3/25 nhưng v\nẫn tương đương m ức bình quân 3 năm, trong khi CASA duy trì v\nững ở\nkhoảng 35.4%. Nhìn chung, ngoài y\nếu tố môi trường lãi su ất, chúng tôi cho r\nằng NIM c ủa\nVCB còn đư ợc h ỗ trợ bởi cấu trúc tài s ản và ngu ồn vốn thuận lợi, cụ thể là s ự kết hợp gi ữa\nphân b ổ tài s ản kỳ hạn dài hơn và huy đ\nộng ngu ồn vốn ng ắn hạn linh ho ạt.\n\nHình 18: Cơ c ấu IBL\nHình 19: Tăng trư ởng huy đ ộng svck\nNguồn : VCB , VPBankS Research\nNguồn : VCB , VPBankS Research\nHình 20: LDR theo quy đ ịnh\nHình 21: Tỷ lệ CASA\nNguồn : VCB , VPBankS Research\nNguồn : VCB , VPBankS Research\n\n83.6%\n\n81.8%\n\n80.6%\n\n80.6%\n\n76.2%\n\n76.7%\n\n12.7%\n\n12.7%\n\n11.9%\n\n13.1%\n\n15.0%\n\n14.7%\n\n2.1%\n\n4.2%\n\n6.7%\n\n5.1%\n\n7.7%\n\n7.3%\n\n0%\n20%\n40%\n60%\n80%\n100%\nQ3/24\nQ4/24\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nTiền gửi KH\nTiền gửi li ên NH\nGiấy tớ có giá\nVay NHNN\n-1000%\n0%\n1000%\n2000%\n3000%\n4000%\n5000%\n-60.0%\n-40.0%\n-20.0%\n\n0.0%\n\n20.0%\n\n40.0%\n\n60.0%\n\n80.0%\n\n100.0%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260525T111228Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["100.0%"], "token_count": 1151, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-10/VCB_Capnhat_20260409.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:12:28.288297+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260525T111228Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 2060267, "document_id": "cb7b8368-cef9-5b55-9831-49306612c70f", "source_file": "20260525T111228Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 38, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "b7446d95-1e94-5093-bcb3-a7b2c7d62a9e", "text": "Tiền gửi KH\nTiền gửi li ên NH\nGiấy tớ có giá\nVay NHNN (c ột phải)\n68%\n70%\n72%\n74%\n76%\n78%\n80%\n82%\n84%\n86%\nQ4/22\nQ1/23\nQ2/23\nQ3/23\nQ4/23\nQ1/24\nQ2/24\nQ3/24\nQ4/24\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nLDR theo quy đ\nịnh (%)\nNg ưỡng quy định (%)\n\n33.5%\n\n34.0%\n\n34.5%\n\n35.0%\n\n35.5%\n\n36.0%\n\n36.5%\n\n37.0%\n\n37.5%\n\n09/04/ 202 6\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vpbanks.com.vn\n9\n\nTRIỂN V ỌNG 2026: L\n\nỢI NHU ẬN TĂNG TR ƯỞNG NH Ờ NIM MỞ\n\nRỘNG\n\nHình 22: Key assumption for\n\nVCB\n\nNguồn : VCB , VPBankS Research\n\nChúng tôi d ự phóng LNTT năm 2026 c\nủa VCB tăng 22.8% svck, qua đó giúp ROAE tăng lên\n\n17.5% từ mức 16.5% trong năm 2025 và nâng BVPS lên 31,877 đ\n\nồng/cp.\nTăng trư ởng tín d ụng d ự kiến duy trì tích c ực ở mức 15%\nChúng tôi k ỳ vọng VCB duy trì tăng trư\nởng tín d ụng 15% trong năm 2026, nhìn chung phù\nhợp v ới mục tiêu tăng trư\nởng tín d ụng toàn h ệ thống 15% do NHNN đ ịnh hướng, dù ngân\nhàng v ẫn có th ể tiếp t ục đư ợc hưởng m ột ph ần lợi thế về room nh ờ vai trò ti ếp nh ận ngân\nhàng 0 đ ồng. Theo quan đi\nểm c ủa chúng tôi, các đ\nộng l ực tăng trư ởng chính v ẫn s ẽ là\ncác s ản ph ẩm cho vay c\nốt lõi c ủa VCB g\nắn v ới nhu c ầu mở rộng ho ạt đ ộng kinh doanh\ncủa c ả khách hàng doanh nghi\nệp l ẫn khách hàng cá nhân. Trong b\nối c ảnh n ền kinh t ế\ntiếp t ục tăng trư ởng và Chính ph\nủ theo đu ổi định hướng h ỗ trợ tăng trư ởng, chúng tôi tin\nrằng VCB có th\nể duy trì tăng trư ởng tín d ụng lành m ạnh trong khi v ẫn kiểm soát b ảng cân\nđối thận trọng.\nMở rộng NIM s ẽ là đ ộng l ực lợi nhu ận chính\nChúng tôi d\n\nự phóng NIM tăng 10bps svck lên 2.7% trong năm 2026, ph\n\nục h ồi từ nền th ấp\n\n2.6% c ủa năm 2025, dù v\n\nẫn th ấp hơn m ức bình quân 5 năm. Theo quan đi\nểm c ủa chúng\n\ntôi, di ễn bi ến này s ẽ được d ẫn d ắt b ởi hai y ếu t ố: (1) chấm d ứt giai đo ạn c ần duy trì lãi\n\nsuất cho vay ở mức th ấp m ột cách ch\nủ động đ ể tối đa hóa tăng trư\nởng tín d ụng; và (2)\ncơ c ấu cho vay thu ận lợi hơn, v ới tỷ trọng bán l ẻ và cho vay k\nỳ hạn dài cao hơn.\nỞ phía ngu ồn vốn, chúng tôi k ỳ vọng chi phí huy đ\nộng tăng 53bps svck, so v\nới mức tăng\ndự phóng 75bps svck c\nủa lãi su ất huy đ ộng trên th ị trường. Đi ều này ph ản ánh nhu c ầu tín\ndụng v ẫn m ạnh, trong khi LDR theo quy đ\nịnh c ủa VCB đư ợc d ự báo duy trì\nở mức cao\n\n81.4% vào Q4/26, sát tr\n\nần 85% theo quy đ ịnh. Áp l ực chi phí v ốn cũng có th ể gia tăng thêm\nkhi s ố dư tiền g ửi Kho b ạc Nhà nư ớc đ ủ điều kiện đưa vào công th\nức tính LDR gi\nảm v ề 0\n\ntừ ngày 01/01/2026 theo Thông tư 26/2022/TT\n\n- NHNN. Tuy v ậy, áp l ực này đư ợc bù đ ắp\nmột ph ần b ởi tỷ lệ CASA v ẫn ở mức cao 34% c\nủa VCB trong 2026F.\nỞ phía tài s ản, chúng tôi d ự phóng l ợi suất cho vay tăng m\nạnh hơn, thêm 57bps svck, qua\nđó nâng chênh l\nệch lãi su ất lên 2.82% trong năm 2026 t\nừ 2.78% c ủa năm 2025. Th\nứ nhất,\nchúng tôi cho r\nằng giai đo ạn duy trì lãi su ất cho vay th ấp m ột cách ch ủ động nhi ều kh ả\nnăng đã k ết thúc. Trong giai đo\nạn 2024 – 2025, VCB ch ịu áp l ực ph ải duy trì m ặt b ằng lãi\nsuất cho vay th ấp nh ằm hỗ trợ tăng trư ởng tín d ụng. Tuy nhiên, b ối cảnh này đã thay đ\nổi,\nđặc bi ệt sau khi VCB và các ngân hàng thương m\nại nhà nư ớc khác tăng lãi su\nất huy đ ộng\n\n09/04/ 202 6", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260525T111228Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["81.4% vào Q4/26, sát tr"], "token_count": 980, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-10/VCB_Capnhat_20260409.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:12:28.288297+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260525T111228Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 2060267, "document_id": "cb7b8368-cef9-5b55-9831-49306612c70f", "source_file": "20260525T111228Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 32, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "26d83043-968c-551e-a1a2-da2ce56c57c2", "text": "Báo cáo cập nhật\nwww.vpbanks.com.vn\n10\nkỳ hạn 12 tháng thêm 50bps vào cu\nối tháng 12, sau quy\nết đ ịnh trước đó c ủa NHNN nâng\nlãi su ất repo OMO t\nừ 4.0% lên 4.5%. Bên c\nạnh đó, đ ịnh hư ớng tăng trư ởng tín d ụng 15%\ncho năm 2026 c\nủa NHNN, th ấp hơn m ức 16% c ủa năm 2025, hàm ý vi\nệc t ối đa hóa tăng\ntrưởng tín d ụng không còn là ưu tiên cao nh\nất c ủa toàn h ệ thống, qua đó gi\nảm áp l ực\nđịnh giá trên lãi su\nất cho vay.\nThứ hai, như đã đ ề cập ở trên, tăng trư ởng bán l ẻ và nhu c ầu vay k ỳ hạn dài đ ều đang\ngia tăng. Chúng tôi cũng cho r\nằng nhu c ầu vay v ốn ph ục v ụ mở rộng ho ạt đ ộng kinh\ndoanh s ẽ tiếp t ục duy trì trong b\nối c ảnh tăng trư ởng kinh t ế tích c ực theo đ ịnh hướng h ỗ\ntrợ tăng trư ởng c ủa Chính ph\nủ. Đi ều này s ẽ hỗ trợ lợi su ất cho vay thông qua s\nự dịch\nchuy ển d ần c ủa cơ c ấu tín d ụng sang các phân khúc có NIM c\nấu trúc cao hơn. Xét trên\nbình di ện rộng hơn, ngoài môi trư\nờng lãi su ất, chúng tôi cho r\nằng NIM c ủa VCB còn đư\nợc\nhỗ trợ bởi cấu trúc tài s ản và ngu ồn vốn thuận lợi, cụ thể là t ỷ trọng tài s ản kỳ hạn dài cao\nhơn được tài tr ợ một ph ần bằng các ngu\nồn vốn kỳ hạn ng ắn hơn như ngu ồn vốn liên ngân\nhàng và vay NHNN.\nChi phí d ự phòng s ẽ tăng, nhưng v ẫn trong t ầm kiểm soát\nChúng tôi d\nự phóng chi phí d\nự phòng tăng 24.3% svck trong năm 2026, tương đương chi\n\nphí d ự phòng/dư n ợ ở mức 0.22%, so v ới khoảng 0.20% trong năm 2025. M\n\nức tăng này ch\nủ\nyếu ph ản ánh quan đi ểm c ủa chúng tôi r ằng môi trư ờng lãi su ất cao hơn có th\nể phần nào\nlàm suy y ếu kh ả năng tr ả nợ và năng l ực ph ục v ụ nợ của khách hàng. Do đó, chi phí d\nự\nphòng s ẽ tạo áp l ực nh ẹ lên PPOP, mà chúng tôi d\nự phóng tăng 22.9% svck trong năm\n\n2026, t ừ đó d ẫn tới LNTT tăng 22.8% svck trong 2026F.\n09/04/ 202 6\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vpbanks.com.vn\n11\n\nĐỊNH GIÁ: Duy trì khuy\n\nến ngh ị MUA v ới giá m ục tiêu 72,800\nđồng/cp\nChúng tôi k\nết h ợp phương pháp đ\nịnh giá theo P/B m\nục tiêu và phương pháp thu nh\nập\nthặng dư, v ới t ỷ trọng ngang nhau là 50%, đ\nể đưa ra giá m\nục tiêu cho VCB là 72,800\nđồng/cp. Cho năm t\nới, chúng tôi gi\nữ nguyên gi ả định chi phí v ốn ch ủ sở hữu, với lãi su ất\n\nphi rủi ro là 4.0%, ph ần bù r ủi ro vốn c ổ phần là 8.0% và beta bình quân 5 năm là 0.6x.\n\nĐối với phương pháp đ ịnh giá P/B, chúng tôi xác đ\nịnh giá tr ị hợp lý c ủa VCB d ựa trên BVPS\n2026F là 31,877 đ ồng/cp, áp d\nụng m ức P/B m ục tiêu là 2.3x. Hi ện VCB đang giao d\nịch t ại\nmức P/B 2026 d\nự phóng 1.80x, tương đương th\nấp hơn 2.7 đ ộ lệch chu ẩn so v ới mức bình\nquân 5 năm. Chúng tôi l\nựa ch ọn P/B m ục tiêu là 2.3x, tương\nứng th ấp hơn 1.5 đ ộ lệch\nchu ẩn trong cùng giai đo\nạn.\nTrong quá kh ứ, VCB t ừng giao d ịch v ới mức định giá cao đáng k ể, với P/B dao đ ộng trong\nkhoảng 3.0x – 4.0x giai đo\nạn 2019 – 2022, cao hơn rõ r\nệt so v ới vùng 1.2x – 2.5x c ủa toàn\nngành. Theo quan đi\nểm c ủa chúng tôi, m\nức đ ịnh giá cao này là h\nợp lý nh ờ khả năng duy\ntrì ROE trên 20% c\nủa ngân hàng, đư\n\nợc h ỗ trợ bởi: (1) NIM mở rộng trong giai đo\n\nạn đó; và\n(2) áp l ực trích l ập th ấp hơn nh ờ ch ất lượng tài s ản vượt trội. C ụ thể, NIM bình quân c\nủa\nVCB trong giai đo\n\nạn 2019– 2022 tăng 55bps lên 3.1% so v", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260525T111228Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["81.4% vào Q4/26, sát tr"], "token_count": 983, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-10/VCB_Capnhat_20260409.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:12:28.288297+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260525T111228Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 2060267, "document_id": "cb7b8368-cef9-5b55-9831-49306612c70f", "source_file": "20260525T111228Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 12, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "9c0d6ce8-3c2b-537c-8ee4-5432edf4bbce", "text": "ới mức bình quân c ủa 4 n ăm trư ớc\nđó. Đ ồng th ời, VCB duy trì ch\nất lượng tài s ản xu ất s ắc, v ới NPL bình quân quanh 0.7%,\nthấp hơn đáng k ể so v ới cả giai đo ạn trước c ủa chính ngân hàng cũng như m\nức bình quân\nngành l ần lượt là 1.4% và 1.5%. Do đó, dù chi phí d\nự phòng/dư n ợ bình quân c ủa VCB ch ỉ ở\nmức 1.1%, thấp hơn m ức bình quân ngành là 1.5%, ngân hàng v\nẫn duy trì LLR bình quân r\nất\nmạnh ở mức 322%, tương đương kho\nảng 3 l ần mức bình quân ngành.\nTuy nhiên, trong giai đo\nạn 2024 – 2025, VCB giao d\nịch dư ới mức 3.0x P/B. Theo quan đi\nểm\ncủa chúng tôi, đi\nều này ph ản ánh vi ệc VCB g ần như gi ữ nguyên lãi su ất huy đ ộng trong\nhai năm đ ể hỗ trợ nền kinh t ế, với cái giá là NIM b\nị thu h ẹp. Nhìn v ề tương lai , khi NIM được\nkỳ vọng ph ục h ồi trong giai đo ạn 2026 – 2027, trong khi ch ất lượng tài s ản vẫn vượt trội với\nNPL ở mức 0.6% và LLR đ\nạt 259% t ại cu ối 2025, chúng tôi cho r\nằng VCB hi ện đang giao\ndịch t ại mức P/B r ất hấp d ẫn cho m ục tiêu tích lũy trung và dài h\nạn.\n\nHình 23: Tính toán giá mục tiêu\nNguồn : VCB , VPBankS Research\n09/04/ 202 6\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vpbanks.com.vn\n12\n\nHình 24: Phương pháp thu nh\nập th ặng dư RI (Đơn v ị: tỷ VND)\nNgu ồn: VCB , VPBankS Research\nHình 25: P/B trư ợt c ủa VCB so v ới dữ liệu lịch s ử\nHình 26: P/B trư ợt c ủa VCB so v ới bình quân ngành\nNguồn : VCB , VPBankS Research\nNguồn : VCB , VPBankS Research\n\n0\n10\n20\n30\n1\n2\n3\n4\n5\n03/2021\n03/2022\n03/2023\n03/2024\n03/2025\n03/2026\nP/B\nTB 5 năm\n\n+1 STD\n\n-1 STD\n\n+2 STD\n\n-2 STD\n\n0.0\n\n0.5\n\n1.0\n\n1.5\n\n2.0\n\n2.5\n\n3.0\n\n3.5\n\n4.0\n\n4.5\n\n03/2021\n03/2022\n03/2023\n03/2024\n03/2025\n03/20\nNgành\n\nVCB\n\n09/04/ 202 6\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vpbanks.com.vn\n13\n\nHình 27: Báo cáo KQKD\nNguồn : VCB , VPBankS Research\nHình 28: Bảng cân đối kế toán\nNguồn : VCB , VPBankS Research\n09/04/ 202 6\n\nBáo cáo cập nhật\nwww.vpbanks.com.vn\n14\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM\n\nCác thông tin, s\nố liệu th ống kê và khuy\nến ngh ị trong b ản báo cáo này, bao g\nồm c ả các nh ận đ ịnh cá nhân, đư\nợc d ựa trên các\nngu ồn thông tin công b\nố đại chúng theo quy đ\nịnh c ủa pháp lu ật, hoặc các ngu ồn thông tin mà chúng tôi cho r\nằng đáng tin c\nậy tính\nđến thời điểm phát hành báo cáo. Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu ch ỉ sử dụng mà không th\nực hi ện xác minh l ại các thông tin\nnày, do đó Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu không đ ảm b ảo v ề tính chính xác và đ\nầy đ ủ của các thông tin này.\nCác nh ận đ ịnh, khuy ến ngh ị, so sánh trong b\nản báo cáo này đư\nợc đưa ra d ựa trên cơ s ở phân tích chi ti ết và c ẩn trọng, theo đánh\ngiá ch ủ quan c ủa ngư ời lập là h ợp lý t ại thời điểm th ực hi ện báo cáo. Do đó các phân tích này có th\nể thay đ ổi trong tương lai theo\ntình hình bi ến động th ực t ế mà chúng tôi không có trách nhi\nệm tự động c ập nh ật liên t ục, trừ trường h ợp đư ợc yêu c ầu chính th ức t ừ\nBan lãnh đ ạo Công ty ho\nặc ràng bu ộc trong các đi\nều kho ản điều kiện c ủa h ợp đ ồng kinh t ế đã đư ợc công ty ký k\nết với các đ ối tác\nliên quan.\nBáo cáo phân tích, đ\nịnh giá này nh\nằm m ục đích tham kh\nảo và không có giá tr\nị pháp lý như m ột ch ứng thư th ẩm đ ịnh giá. Báo cáo\nphân tích này và các tài li\nệu đi kèm đư ợc l ập b ởi Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu – CTCP Ch\nứng Khoán VPBank, t\nất c ả các\nquy ền sở hữu trí tuệ liên quan đ ến báo cáo này đ\nều thu ộc s ở hữu c ủa CTCP Ch\nứng khoán VPBank. Công ty nghiêm c\nấm mọi việc s ử\ndụng, in ấn, sao chép, tái xu\nất b ản toàn b ộ hoặc t ừng ph ần b ản Báo cáo này vì b\nất c ứ mục đích gì mà không có s\nự ch ấp thu ận c ủa\nCông ty .\nCông ty cổ phần Chứng khoán VPbank\n\nTầng 21 và 25, VPBANK Tower, 89 Láng Hạ, Đống Đa, Hà Nội\n\nĐiện thoại: 1900 636679\nEmail: cskh@vpbanks.com.vn\nWebsite: www.vpbanks.com.vn\n\nPhòng Phân tích Ngành và Cổ phiếu\n\nEmail: equityresearch@vpbanks.com\n\n.vn", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260525T111228Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["TUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM"], "token_count": 1118, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-04-10/VCB_Capnhat_20260409.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-05-25T11:12:28.288297+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260525T111228Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 2060267, "document_id": "cb7b8368-cef9-5b55-9831-49306612c70f", "source_file": "20260525T111228Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 32, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "dc71f500-7f96-5456-a1d5-aead45bfc787", "text": "CẬP NHẬT – VCB\n\nNgày: 01/06/2026\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n1\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nGiá hiện tại\n62,200\nGiá mục tiêu\n76,000\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n22.1%\n\nThông tin giao dịch\nKLGD TB 3 tháng\n\n9.0 triệu cp\n\nSLCP lưu hành\n8,355 triệu cp\nBiên độ 52 tuần\n52,299 – 76,000\nVốn hoá\n538,105 tỷ đồng\nBeta\n\n0.67\n\nBiến động giá cổ phiếu 1 năm\nCổ đông lớn\nNgân Hàng Nhà Nước\nViệt Nam\n\n74.8%\n\nMizuho Bank Limited\n\n15.0%\n\nQuỹ Đầu tư Chính phủ\nSingapore (GIC)\n\n1.0%\n\nKhác\n\n9.2%\n\nTriển vọng khảquan, định giá hấp dẫn\nKhuyến nghị\nChúng tôi nâng giá mục tiêu VCB lên 76,000 VND và duy trì khuyến nghị MUA, với upside\n\n+22.1% so với giá hiện tại, nhờ NIM đã bắt đầu phục hồi trong Q1 2026, bộ đệm dự phòng lớn\n\ntạo lợi thế phòng thủ và hỗ trợ lợi nhuận, và thương vụ bán 6.5% vốn chiến lược dự kiến hoàn\n\ntất trong năm 2026 với mức giá ước tính P/B 2.8x–3.0x tạo dư địa tái định giá cho VCB.\n\nKết quả kinh doanh Q1 2026\n\nKQKD Q1 2026 vượt kỳ vọng với LNTT đạt 11,803 tỷ đồng (+9% YoY), ~26% KHKD 2026 ngay\ntừ Q1, cao hơn đáng kể so với định hướng tối thiểu +5%. NIM tăng +10bps YTD, cải thiện sau\n\nnhiều quý giảm liên tiếp, nhờ tái cơ cấu danh mục sang cho vay trung và dài hạn làm tăng lợi\nsuất tài sản nhanh hơn chi phí vốn. Tín dụng doanh nghiệp dẫn dắt tăng trưởng trong khi thu\nnhập ngoài lãi giảm nhẹ do biến động tỷ giá. Chất lượng tài sản duy trì ổn định.\nDiễn biến mới & Tác động đầu tư\nNIM đã bắt đầu phục hồi, củng cố triển vọng cải thiện khả năng sinh lời cốt lõi nhờ tỷ trọng\n\ncho vay trung và dài hạn tăng lên 42% dư nợ, (vs 34% năm 2025), tạo dư địa tái định giá tài\n\nsản trong các quý tới. Theo đó, chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 76,000 VND/cp nhờ NIM tăng\ntốt hơn kỳ vọng, kéo theo điều chỉnh tăng dự phóng LNTT 2026F.\nLuận điểm đầu tư\n\nNIM đang cho thấy sự phục hồi bền vững. Sau 4 năm NIM suy giảm từ 3.46% (2022) về\n2.67% (2025), NIM của VCB cải thiện 10bps QoQ trong Q1 2026. Sự cải thiện này có tính bền\n\nvững khi tỷ trọng cho vay trung và dài hạn đã cải thiện đáng kể trong một năm, giúp lợi suất\ncho vay tăng mạnh hơn chi phí vốn. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi dự phóng NIM có thể\n\nphục hồi về 2.7% (2026F), hỗ trợ LNTT 2026F đạt 51.5 nghìn tỷ đồng (+17%YoY). Điểm cần\n\ntheo dõi là chi phí vốn tăng nhanh hơn kỳ vọng trong H2 2026.\nBộ đệm dự phòng tiếp tục là lợi thế phòng thủ và có thể mang lại lợi nhuận ngắn hạn. VCB\nduy trì LLR ở mức 178%, cao nhất hệ thống và hơn hai lần trung vị ngành, trong khi tỷ lệ Nợ\nxấu chỉ 0.99%, thấp nhất trong hệ thống. Điều này giúp VCB có vị thế tốt hơn so với toàn\nngành nếu áp lực chất lượng tài sản gia tăng. Trong Q2 2026, một khoản trái phiếu doanh\nnghiệp từng bị phân loại Nợ xấu (2025) có thể được nâng hạng trở lại, qua đó tạo khả năng\nhoàn nhập dự phòng khoảng 2,200 tỷ đồng sau thuế. Khoản này chưa nằm trong kịch bản\ncơ sở và sẽ là upside nếu chất lượng danh mục chất lượng tài sản tiếp tục ổn định.\nThương vụ bán 6.5% vốn chiến lược hỗ trợ tái định giá cho VCB. Thị trường đang định giá\n\nVCB tại 2.3x P/B, dưới ngưỡng -1SD lịch sử 2.6x, là mức thấp nhất 5 năm, phản ánh phần nào\n\nlo ngại về ROE thấp hơn quá khứ. Năm 2026, thương vụ bán 6.5% vốn cho nhà đầu tư chiến\nlược nước ngoài dự kiến hoàn tất trong năm 2026, trở thành catalyst tái định giá. Chúng tôi\n\nước tính nếu giao dịch được thực hiện tại P/B 2.8x–3.0x, tương đương 76,000–82,000\n\nVND/cp, hỗ trợ tái định giá từ nhà đầu tư có tầm nhìn chiến lược dài hạn.\nRủi ro\nThương vụ bán 6.5% vốn chiến lược bị hoãn lâu hơn dự kiến hoặc định giá thấp hơn dự kiến.\nCạnh tranh huy động tiền gửi đẩy chi phí huy động vốn tăng vượt kiểm soát trong H2 2026,\nNIM phục hồi chậm lại, ảnh hưởng đến lợi nhuận 2026.\n15\n25\n35\n45\n55\n65\n75\n85\n0\n10\n20\n30\n40\n50\n60\n70\n\n80 Triệu cổ phiếu\n\nNghìn đồng\nTổng khối lượng giao dịch\nGiá đóng cửa điều chỉnh\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-nganh\n\n2\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu tài chính\n\n2022A\n2023A\n2024A\n2025A\n2026F\nThu nhập lãi thuần\n53,246\n53,621\n55,406\n58,674\n67,723\nThu nhập ngoài lãi\n14,836\n14,102\n13,173\n13,684\n16,490\nThu nhập trước thuế\n37,368\n41,244\n42,236\n44,020\n51,513\nTăng trưởng tín dụng (%)\n\n18.9%\n\n10.8%\n\n13.9%\n\n15.3%\n\n15.0%\n\nTăng trưởng tiền gửi (%)\n\n9.5%\n\n12.2%\n\n8.5%\n\n10.4%\n\n13.1%\n\nNIM\n\n3.50%\n\n3.06%\n\n2.91%\n\n2.67%\n\n2.69%\n\nTỷ lệ nợ xấu\n\n0.68%\n\n0.98%\n\n0.96%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260602T101628Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["0.96%"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:28.407247+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260602T101628Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "42746564-7407-5c3e-8ae6-ea679aa6cc64", "source_file": "20260602T101628Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 62, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "c681437d-1239-5ddc-82e2-72807bb87616", "text": "0.97%\n\n0.9%\n\nKết quảkinh doanh Q1 2026\n\nĐơn vị: Tỷ đồng\n\nQ1 2025\nQ1 2026\n%YoY\nDiễn giải\nLợi nhuận trước thuế\n10,860\n11,803\n+9%\n\nLNTT Q1 2026 tăng 9%, hoàn thành 26% KHKD 2026, nhờ NIM cải thiện\n\nvà tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ.\nTăng trưởng tín dụng\n\n1.2%\n\n4.8%\n\n+4x\n\nTín dụng Q1 2026 tăng mạnh, gấp 4 lần so với cùng kỳ Quý 1 năm ngoái,\n\nđược dẫn dắt bởi tín dụng doanh nghiệp (chiếm 51% dư nợ, tăng trưởng\n\n8%), đặc biệt là nhóm FDI tăng 16% và nhóm DN lớn/vừa tăng 6%.\n\nCho vay bán lẻ tăng 1.5%, cho vay tiêu dùng bứt phá 13%, và cho vay\nmua nhà tăng 2.5%. Cho vay hộ kinh doanh/SME giảm 5% cho thấy nhu\ncầu ở nhóm khách hàng nhỏ vẫn yếu.\nCho vay BĐS vẫn được kiểm soát. Dư nợ liên quan BĐS chiếm khoảng\n26%, nhưng cho vay trực tiếp chủ đầu tư chỉ khoảng 8%, chủ yếu nhờ\nlợi thế về khả năng chọn lọc dự án tốt.\nTăng trưởng tiền gửi\n-0.37%\n\n0.57%\n\n+1%\n\nTăng trưởng tiền gửi Q1 đạt mức cao nhất trong 3 năm 2023-2026.\n\nNhưng huy động tăng chậm hơn tín dụng là chiến lược chủ động nhằm\ntối ưu LDR và chi phí vốn.\nDù Tỷ lệ LDR thuần tăng lên 104%, VCB duy trì LDR theo quy định dưới\ntrần 85%, cho thấy rủi ro thanh khoản được kiểm soát.\n\nNIM\n\n2.92%\n\n2.77%\n\n-15 bps\nBiên lãi thuần (NIM) giảm so với cùng kỳ nhưng cải thiện 10 bps so với\ncuối năm 2025, cho thấy NIM đang có tín hiệu phục hồi, nhờ tăng cho\nvay tại những phân khúc có lợi suất sinh lãi cao, trong khi vẫn duy trì\nđược lợi thế vốn giá rẻ.\n\nTín dụng trung-dài hạn tăng 6% và chiếm 42% dư nợ, từ 34% cùng kỳ,\n\nhỗ trợ lợi suất cho vay tăng thêm 50 bps, kết hợp với chiến lược tối ưu\nLDR, giúp bảo vệ NIM.\nTỷ lệ CASA\n34%\n33%\n-1%\nTỷ lệ CASA duy trì ở mức cao giúp VCB bảo vệ chi phí huy động vốn\ntrong bối cảnh lãi suất huy động tăng.\nThu nhập ngoài lãi\n3,577\n3,529\n-1%\nThu ngoài lãi giảm nhẹ do mảng kinh doanh ngoại hối suy giảm (-17%)\ntrong bối cảnh tỷ giá USD biến động mạnh, dù thu nhập phí (+17%)\nphục hồi nhờ tài trợ thương mại, thanh toán và ngân hàng điện tử.\nTỷ lệ CIR\n\n34.5%\n\n34.6%\n\n+10 bps\nTỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) duy trì quanh 34%, cho thấy hiệu quả vận\nhành ổn định.\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n3\nChất lượng tài sản\n2025\nQ1 2026\n\n%YTD\n\nDiễn giải\nTỷ lệ Nợ xấu\n\n0.97%\n\n0.99%\n\n+2 bps\nChất lượng tài sản duy trì so với cuối năm 2025.\nNPL duy trì ở mức thấp 0.99%, gần như đi ngang so với quý trước và\nthấp nhất nhóm ngân hàng niêm yết.\nSố dư Nợ xấu nội bảng tăng 13% lên 10.9 nghìn tỷ đồng.\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu\n\n(LLCR)\n\n174%\n178%\n+4%\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu tiếp tục là mức cao nhất hệ thống, cho thấy bộ\nđệm dự phòng vững chắc.\nChi phí dự phòng rủi ro\ntín dụng/ Dư nợ\n\n0.20%\n\n0.58%\n\n+28 bps\nChi phí tín dụng tăng so với cuối năm 2025, phản ánh chiến lược trích\nlập chủ động của VCB. Ngân hàng đã trích lập gần 2,500 tỷ đồng trong\nQ1 2026.\nVới kế hoạch trích lập cả năm 3,000–4,000 tỷ đồng và khả năng hoàn\nnhập dự phòng từ một khoản trái phiếu doanh nghiệp trong Q2, áp lực\ntrích lập trong các quý còn lại có thể giảm nếu chất lượng tài sản tiếp\ntục ổn định.\nNợ cần chú ý/Dư nợ\n\n0.16%\n\n0.23%\n\n+7 bps\nTỷ trọng dư nợ cần chú ý tăng so với cuối năm 2025. Số dư Nợ cần chú\ný tăng 49%YTD lên 4 nghìn tỷ đồng, gia tăng khả năng hình thành nợ\nxấu mới trong những quý tới.\nKQKD Q1 2026 của VCB nhìn chung tích cực, nhờ tín dụng phục hồi mạnh và NIM có dấu hiệu cải thiện so với cuối năm trước. Động lực chính\nđến từ nhóm khách hàng doanh nghiệp, trong khi bán lẻ vẫn phục hồi chậm hơn, cho thấy cầu tín dụng chưa đồng đều. Việc dịch chuyển\nsang các khoản vay có lợi suất cao hơn giúp hỗ trợ biên lãi thuần, dù chi phí vốn bắt đầu chịu áp lực. VCB duy trì chất lượng tài sản số một\nngành ngân hàng khi chất lượng bảng cân đối được kiểm soát chặt chẽ trong Q1. Với nền kết quả Q1 khả quan, chúng tôi cho rằng VCB có\nkhả năng hoàn thành kế hoạch lợi nhuận 2026 nếu duy trì được đà tăng tín dụng và kiểm soát chi phí vốn.\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n4\n\nĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ\n\nChúng tôi nâng giá mục tiêu VCB lên 76,000 VND và duy trì khuyến nghị MUA, với upside +22.1% so với giá hiện tại, nhờ NIM đã bắt đầu\n\nphục hồi trong Q1 2026, bộ đệm dự phòng lớn tạo lợi thế phòng thủ và hỗ trợ lợi nhuận, và thương vụ bán 6.5% vốn chiến lược dự kiến hoàn\ntất trong năm 2026 với mức giá ước tính P/B 2.8x–3.0x tạo dư địa tái định giá cho VCB.\n\nThu nhập thặng dư\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nĐơn vị\nChi phí VCSH\n\n9.6%\n\n9.6%\n\n9.6%\n\n9.6%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260602T101628Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "heading", "heading_path": ["9.6%"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:28.407247+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260602T101628Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "42746564-7407-5c3e-8ae6-ea679aa6cc64", "source_file": "20260602T101628Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "fec34fb1-9940-5ff1-90ad-7c49e347af1d", "text": "9.6%\n\nTăng trưởng dài hạn\n3%\nLợi nhuận ròng\n40,231\n49,215\n58,009\n66,120\n74,284\nTỷ đồng\nThu nhập thặng dư\n18,388\n23,511\n27,583\n30,127\n31,945\nTỷ đồng\nGiá trị hiện tại của Thu nhập thặng dư (5 năm)\n16,733\n19,514\n20,963\n20,788\n20,125\nTỷ đồng\nGiá trị cuối cùng\n314,078\nTỷ đồng\nTổng giá trị hiện tại của dòng thu nhập thặng dư\n412,201\nTỷ đồng\nVốn chủ sở hữu\n227,536\nTỷ đồng\nCổ phiếu lưu hành\n\n8.356\n\nTriệu cổ phiếu\nGiá mục tiêu\n76,563\nĐồng\nTổng hợp\nSố liệu\nTỷ trọng\nĐơn vị\nThu nhập thặng dư\n76,563\n80%\nP/B\n73,701\n20%\nGiá mục tiêu\n76,000\nĐồng\n\nGiá đóng cửa (01/06/2026)\n\n62,200\nĐồng\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n22.1%\n\nPhương pháp P/B\nSố liệu\nĐơn vị\nLTM P/B của VCB\n\n2.3\n\nLần\nGía trị sổ sách/ cổ phiếu 2026F\n32,044\nĐồng\nGiá mục tiêu theo Phương\npháp P/B\n73,701\nĐồng\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n5\n\nHình 1. Kết quả kinh doanh Q1 2026 của VCB\nHình 2. Thu nhập ngoài lãi Q1 2026\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 3. Tăng trưởng tín dụng\nHình 4. Tăng trưởng tiền gửi\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 5. NIM của VCB qua thời gian\nHình 6. Tỷ lệ CASA của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 7. Cơ cấu cho vay theo ngành\nHình 8. Cơ cấu huy động vốn của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n0\n20\n40\n60\n80\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nThu nhập ngoài lãi (LHS)\nThu nhập lãi thuần (LHS)\n% Tăng trưởng LNTT (RHS)\n0\n2\n4\n6\n8\n10\n12\n14\n16\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nHoạt động dịch vụ\nTiền thu các khoản nợ đã được xử lý\nKinh doanh ngoại hối và vàng\nKhác\n-5%\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\nQ1\nQ2\nQ3\nQ4\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026\n-5%\n0%\n5%\n10%\n15%\nQ1\nQ2\nQ3\nQ4\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026\n\n5.7%\n\n6.2%\n\n4.9%\n\n4.8%\n\n5.0%\n\n2.5%\n\n3.4%\n\n2.2%\n\n2.3%\n\n2.4%\n\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nTỷ suất sinh lời trên tài sản có sinh lãi\nChi phí huy động vốn\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\n\nSME\n\nCá nhân\nDoanh nghiệp\n82%\n87%\n82%\n82%\n85%\n8%\n8%\n15%\n13%\n13%\n0\n1,000\n2,000\n3,000\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nCác khoản nợ chính phủ và NHNN Việt Nam\nTiền gửi và vay các Tổ chức tín dụng khác\nPhát hành giấy tờ có giá\nTiền gửi của khách hàng\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n6\nHình 9. Số dư nợ xấu và tỷ lệ nợ xấu của VCB\nHình 10. Chi phí dự phòng rủi ro và tỷ lệ bao phủ nợ xấu\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 11. Cho vay cá nhân của VCB\nHình 12. Cho vay doanh nghiệp của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 13. Lãi dự thu của VCB\nHình 14. Tỷ lệ Vốn chủ sở hữu/Tổng tài sản của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 15. Số dư Giấy tờ có giá của VCB\n\nHình 16. ROE của VCB Q1 2026\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n0\n5\n10\n15\n20\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nNợ xấu\nNợ cần chú ý\nTỷ lệ nợ xấu\n0%\n50%\n100%\n150%\n200%\n250%\n300%\n350%\n0\n2\n4\n6\n8\n10\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nChi phí dự phòng rủi ro tín dụng\nTỷ lệ bao phủ Nợ xấu\n40%\n41%\n40%\n40%\n41%\n38%\n40%\n39%\n39%\n38%\n0\n200\n400\n600\n800\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nCho vay thế chấp\nCho vay hộ kinh doanh\n22%\n22%\n21%\n21%\n22%\n30%\n31%\n30%\n30%\n30%\n43%\n44%\n44%\n43%\n42%\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\n\nFDI\n\nDoanh nghiệp trung bình\nDoanh nghiệp lớn\nKhác\n\n0.20%\n\n0.25%\n\n0.30%\n\n0.35%\n\n0.40%\n\n0.45%\n\n0.50%\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nLãi dự thu\n%Tổng tài sản\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n0\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nGiấy tờ có giá\n%Nợ chịu lãi\n\n0.0%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260602T101628Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["0.0%"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:28.407247+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260602T101628Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "42746564-7407-5c3e-8ae6-ea679aa6cc64", "source_file": "20260602T101628Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 70, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "9b41978e-edf9-51c5-b48f-a1b16bd6e4ee", "text": "0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n1.6%\n\n1.8%\n\n2.0%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n\nROE\n\nROA\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n7\n\nTUYÊN BỐMIỄN TRỪ\n\nKhuyến nghị\nKhuyến nghị đầu tư của Trung tâm\nPhân tích - Công ty Cổ phần Chứng\nkhoán KAFI (“KAFI”) được xây dựng\ntrên khả năng sinh lời dự kiến của cổ\nphiếu, được tính bằng tổng của (1)\nchênh lệch phần trăm giữa giá mục\ntiêu và giá thị trường tại thời điểm\ncông bố, (2) tỷ suất cổ tức dự kiến\nTrừ khi được nêu rõ trong báo cáo, các\nkhuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư\nlà 12 tháng.\n\nMua: Khả năng sinh lời của cổ phiếu từ\n\n15% trở lên\n\nNắm giữ: Khả năng sinh lời của cổ\n\nphiếu nằm trong khoảng từ -15% đến\n15%.\n\nBán: Khả năng sinh lời của cổ phiếu\n\nthấp hơn -15%.\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị\ndựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có\nthể được điều chỉnh lại theo ý kiến của\nchuyên viên phân tích sau khi cân\nnhắc một số yếu tố thị trường có thể\nlàm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong\nngắn hạn và trung hạn.\nTuyên bố miễn trừ\nBáo cáo này được viết và phát hành\nbởi Trung tâm Phân tích - Công ty Cổ\nphần Chứng khoán KAFI (“KAFI”).\nThông tin trình bày trong báo cáo dựa\ntrên các nguồn được cho là đáng tin\ncậy vào thời điểm công bố theo nhận\nthức tốt nhất của KAFI. KAFI không\nchịu trách nhiệm về tính chính xác, đầy\nđủ hay tính cập nhật của những thông\ntin này. Một số đường dẫn báo cáo này\ncó thể liên kết với những trang web\nkhác do các bên thứ ba quản lý, không\nthuộc quyền kiểm soát của KAFI. KAFI\nkhông đưa ra phát biểu nào về tính\nchính xác hoặc về bất kỳ khía cạnh\nnào khác của những thông tin đăng tải\ntrên các trang web đó.\nCác quan điểm, khuyến nghị trong báo\ncáo này được KAFI đưa ra sau khi xem\nxét kỹ càng, cẩn thận và dựa trên nhận\nthức tốt nhất cũng như trên cơ sở nỗ\nlực đem lại một quan điểm mang tính\nchất tham khảo cho nhà đầu tư.\nNhững quan điểm, khuyến nghị này có\nthể thay đổi mà KAFI không cần thông\nbáo trước hay có trách nhiệm cập nhật\nliên tục các thay đổi này.\nKhông một thông tin cũng như khuyến\nnghị nào trong báo cáo này được trình\nbày nhằm mục đích mời chào mua hay\nbán bất kỳ chứng khoán nào. Việc sử\ndụng bất kỳ nội dung, thông tin nào\ntrong báo cáo này sẽ do các nhà đầu\ntư toàn quyền quyết định và tự chịu\nhoàn toàn trách nhiệm và rủi ro. Các\nnhà đầu tư cần hiểu rõ kết quả đầu tư\ncó thể phụ thuộc vào rất nhiều yếu tố\nkhách quan và hoàn toàn nằm ngoài\nkhả năng nhận biết, dự đoán hoặc\nkiểm soát của KAFI. Do vậy, các nhà\nđầu tư nên xem xét mục tiêu đầu tư,\ntình hình tài chính và nhu cầu đầu tư\ncủa mình, tham khảo ý kiến tư vấn từ\ncác chuyên gia về vấn đề tài chính,\nthuế, pháp lý và các khía cạnh khác\ntrước khi thực hiện giao dịch đối với\nbất kỳ chứng khoán nào của (các)\ncông ty được đề cập trong báo cáo\nnày.\nKAFI không chịu trách nhiệm đối với\nbất kỳ thiệt hại nào phát sinh từ hoặc\nliên quan đến các sai sót, bỏ sót hoặc\nhệ quả nào từ việc sử dụng các thông\ntin, áp dụng các khuyến nghị trong\nbáo cáo này. Trong mọi trường hợp,\nKAFI cùng các đơn vị hợp danh hoặc\npháp nhân hoặc thành viên, đại lý\nhoặc nhân viên của KAFI sẽ không\nchịu trách nhiệm đối với các nhà đầu\ntư hoặc bất kỳ tổ chức, cá nhân nào từ\nbất kỳ quyết định hoặc hành động nào\nđược thực hiện dựa vào những thông\ntin, khuyến nghị trong báo cáo này\nhoặc bất kỳ thiệt hại mang tính hệ quả,\ncụ thể hoặc thiệt hại tương tự thậm chí\ntrong trường hợp KAFI đã được thông\nbáo về khả năng xảy ra thiệt hại đó.\nBáo cáo này là sản phẩm thuộc quyền\nsở hữu của KAFI, không bên nào được\nphép sao chép, chuyển giao, sửa đổi,\nđăng tải lên các phương tiện truyền\nthông (toàn bộ hoặc một phần) nội\ndung báo cáo mà không có sự đồng ý\ntrước bằng văn bản của KAFI.", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260602T101628Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "heading", "heading_path": ["TUYÊN BỐMIỄN TRỪ"], "token_count": 909, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:28.407247+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260602T101628Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "42746564-7407-5c3e-8ae6-ea679aa6cc64", "source_file": "20260602T101628Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 23, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "6e23cd9c-974a-5893-ab76-9e0a38ef889b", "text": "MBS Research | BÁO CÁO CỔ PHIẾU\n\n29 Tháng 05 2026\n\n1 | MBS RESEARCH\n\nVietcombank (HSX: VCB)\n\nPhòng thủ vững, mở biên tăng trưởng\n▪ NIM kỳ vọng phục hồi trong năm 2026-2027 nhờ mặt bằng lãi suất cho vay cải\nthiện, cùng lợi thế chi phí vốn và CASA, giúp thu nhập lãi thuần bứt phá\n▪ Chất lượng tài sản cải thiện kỳ vọng giúp duy trì chi phí tín dụng đi ngang svck\n▪ Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với giá mục tiêu 75,900 VNĐ/cp.\nTăng trưởng tín dụng vượt trội và NIM lội ngược dòng, tuy nhiên chi phí\ntrích lập gia tăng mạnh khiến lợi nhuận trước thuế chỉ tăng 8.7% svck\n\nKQKD Q1/26 của VCB duy trì tích cực với LNTT đạt 11,803 tỷ đồng, tăng\n\n8.7% svck và tương đương 94% dự phóng MBS Research, chủ yếu nhờ tín\ndụng tăng mạnh 4.8% so với đầu năm, vượt trội so với ngành, cùng NIM cải\n\nthiện lên 2.9% (+23 điểm cơ bản svck). Nhờ đó, thu nhập lãi thuần tăng 29%\n\nsvck, đạt 17,651 tỷ đồng, mức tăng svck theo quý cao nhất từ năm 2023. Tuy\nnhiên, thu nhập ngoài lãi giảm nhẹ 1% svck do lãi thuần ngoại hối suy giảm\nmạnh. Chi phí dự phòng tăng 231% svck lên 2,493 tỷ đồng do nền thấp của\ncùng kỳ và quan điểm trích lập thận trọng. Tỷ lệ nợ xấu tăng nhẹ lên 0.62%,\nnợ nhóm 2 đạt 0.23%, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu vẫn duy trì ở mức cao.\nNIM dự kiến hồi phục là động lực tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số, chi\nphí tín dụng duy trì ở mức thấp nhờ chất lượng tài sản được duy trì\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026 sẽ đạt tối thiểu 14% so với\ncuối năm 2025. Cùng với đó, VCB được kỳ vọng duy trì NIM cải thiện nhờ lợi\nthế chi phí vốn thấp, CASA thuộc nhóm dẫn đầu và các hỗ trợ chính sách\nnhư Thông tư 08 và giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt buộc khi nhận chuyển giao bắt\nbuộc. Các yếu tố này giúp VCB có thêm khoảng 3.5% dư địa vốn so với dư\nnợ Q1/2026, giảm áp lực LDR và hỗ trợ tăng trưởng tín dụng. Cùng với việc\nmở rộng danh mục cho vay trung và dài hạn, VCB được kỳ vọng cải thiện\nNIM svck. Mặc dù chi phí tín dụng tăng mạnh svck trong Q1/26, chúng tôi kỳ\nvọng chi phí tín dụng cả năm có thể duy trì ở mức thấp, tương đương cùng\nkỳ năm trước nhờ chất lượng tài sản cải thiện và có thể hoàn nhập trích lập.\nDuy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với giá mục tiêu 75,900 VNĐ\nVCB hiện đang giao dịch ở mức P/B 1.9x với BVPS dự phóng năm 2026, thấp\n\nhơn 18% so với P/B bình quân 3 năm. Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu 12\ntháng tới cho VCB là 75,900 VNĐ/cổ phiếu dựa trên các luận điểm sau: 1) Vị\n\nthế dẫn đầu về chất lượng tài sản, 2) Chi phí vốn thấp nhất ngành cùng tỷ lệ\nCASA cao tạo dư địa cải thiện NIM trong bối cảnh lãi suất cho vay tăng trở\n\nlại, 3) Chi phí tín dụng thấp nhất ngành. Rủi ro đầu tư có thể kể đến: 1) cạnh\n\ntranh lãi suất huy động tiếp tục diễn ra căng thẳng, 2) chất lượng dư nợ trái\nphiếu doanh nghiệp chưa cải thiện tạo áp lực lên chi phí trích lập dự phòng.\nChỉ số tài chính\n\n31/12/2024\n31/12/2025\n31/12/2026\n31/12/2027\n\nThu nhập lãi thuần\n55,406\n58,674\n72,063\n86,015\nTổng thu nhập hoạt động\n68,579\n72,358\n86,715\n101,925\nChi phí dự phòng RRTD\n(3,315)\n(3,185)\n(4,104)\n(7,333)\nLợi nhuận ròng\n33,831\n35,178\n41,849\n47,477\nBiên lãi thuần (NIM)\n\n2.86%\n\n2.63%\n\n2.76%\n\n2.86%\n\nTăng trưởng tiền gửi\n\n8.52%\n\n10.42%\n\n14.97%\n\n14.20%\n\nTăng trưởng tín dụng\n\n13.87%\n\n15.30%\n\n14.47%\n\n14.00%\n\nTăng trưởng lợi nhuận ròng\n\n2.21%\n\n3.98%\n\n18.96%\n\n13.45%\n\nBVPS\n\n35,089\n27,223\n32,231\n37,913\nP/B\n\n1.77\n\n2.28\n\n1.92\n\n1.64\n\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nKHẢ QUAN\n\nGiá mục tiêu\n\n75,900 VNĐ\n\nTiềm năng tăng giá\n\n22.4%\n\nThay đổi trọng yếu trong báo cáo\nN/A\nThông tin cổ phiếu\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nGiá thị trường (VNĐ)\n62,000\nCao nhất 52 tuần (VNĐ)\n76,000\nThấp nhất 52 tuần (VNĐ)\n55,300\nVốn hóa (tỷ đồng)\n524,736\n\nP/E (TTM)\n\n14.6\n\nP/B\n\n2.28\n\nTỷ suất cổ tức (%)\n\n0.00\n\nTỷ lệ sở hữu NN (%)\n\n20.26\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nCơ cấu cổ đông\n\nNHNN\n\n74.80%\n\nMizuho Bank Ltd\n\n15.00%\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nTrưởng phòng phân tích\nNguyễn Tiến Dũng\nDung1.NguyenTien@mbs.com.vn\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n05/25\n06/25\n07/25\n08/25\n09/25\n10/25\n11/25\n12/25\n01/26\n02/26\n03/26\n04/26\nKLGD (cổ phiếu, phải)\nGiá đóng cửa (VND, trái)", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260602T101630Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["15.00%"], "token_count": 1196, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:30.291707+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260602T101630Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "32c3b46f-f898-5883-bf2c-33c681790cd0", "source_file": "20260602T101630Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 65, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "0be14a0e-0162-5a38-85c4-83c5d137cfc5", "text": "Báo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n2 | MBS RESEARCH\n\nLuận điểm đầu tư & Định giá\nLuận điểm đầu tư\nChúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN với VCB dựa trên các luận điểm sau:\n(1) Duy trì vị thế dẫn đầu về chất lượng tài sản và bộ đệm dự phòng rủi ro\nso với toàn ngành trong bối cảnh lãi suất cho vay tiếp tục gia tăng svck\n(2) VCB sở hữu lợi thế chi phí vốn thấp hàng đầu, cùng quy mô huy động\nđứng thứ tư toàn ngành, chúng tôi kỳ vọng NIM năm 2026 của VCB có\nthể cải thiện so với cùng kỳ khi mặt bằng lãi suất cho vay toàn ngành\ntăng trưởng svck và định hướng mở rộng tỷ trọng các khoản cho vay\ntrung và dài hạn của VCB. Bên cạnh đó, VCB còn được hưởng lợi từ\n\nThông tư 08/2026/TT-NHNN về việc tính bổ sung 20% tiền gửi có kỳ\n\nhạn của Kho bạc Nhà nước vào cấu phần tiền gửi trong cách tính LDR,\ndo vậy giúp phần nào giảm bớt áp lực huy động vốn cho VCB.\n(3) Là một trong bốn ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu\nkém, VCB hưởng lợi từ việc có hạn mức tăng trưởng tín dụng tốt hơn,\nkhông bị giới hạn tăng trưởng tín dụng theo quý và hạn chế riêng đối\nvới lĩnh vực bất động sản, cùng với việc được giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt\nbuộc. Do đó, VCB có thêm dư địa tăng trưởng tín dụng và mở rộng danh\nmục cho vay trung và dài hạn, qua đó hỗ trợ lợi suất tài sản.\n(4) Tích cực thực hiện tăng vốn chủ sở hữu nhằm cải thiện tỷ lệ an toàn\nvốn, kỳ vọng thương vụ bán 6.5% vốn được hoàn tất trong năm nay.\nĐịnh giá\n\nHình 1: VCB đang giao dịch ở mức P/B thấp hơn trung bình P/B 3\n\nnăm và mức chênh lệch giữa P/B VCB và P/B ngành thu hẹp dần\n\nHình 2: ROE (TTM) và P/B theo quý\nNguồn: MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nChúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với cổ phiếu VCB và đưa ra mức giá\nmục tiêu mới là 75,900 đồng/cổ phiếu, tương đương với giá mục tiêu trong báo\ncáo trước đó. Giá mục tiêu trên được xác định dựa trên việc kết hợp hai phương\n\npháp: thu nhập thặng dư và P/B.\n\n•\n\nPhương pháp thu nhập thặng dư: Chúng tôi điều chỉnh (1) lợi suất\n\nphi rủi ro lên 4.0% từ mức 3.0% do mặt bằng lãi suất trái phiếu chính\n\nphủ Việt Nam đã tăng vượt mốc 4% từ Q4/2025, (2) giảm phần bù rủi\nro vốn cổ phần xuống 8.5% từ mức 9.0%, và (3) cập nhật mức beta\n\n2.27\n\n2.73\n\n2.95\n\n1.52\n\n0\n\n0.5\n\n1\n\n1.5\n\n2\n\n2.5\n\n3\n\n3.5\n\n4\n\n4.5\n\n05/2021\n08/2021\n11/2021\n02/2022\n05/2022\n08/2022\n11/2022\n02/2023\n05/2023\n08/2023\n11/2023\n02/2024\n05/2024\n08/2024\n11/2024\n02/2025\n05/2025\n08/2025\n11/2025\n02/2026\n05/2026\nP/B\nP/B TB 3 năm\nP/B TB 5 năm\nNgành\n\n0.00%\n\n5.00%\n\n10.00%\n\n15.00%\n\n20.00%\n\n25.00%\n\n30.00%\n\n0.05\n\n0.55\n\n1.05\n\n1.55\n\n2.05\n\n2.55\n\n3.05\n\n3.55\n\n4.05\n\n4.55\n\n5.05\n\nQ1/2016\nQ3/2016\nQ1/2017\nQ3/2017\nQ1/2018\nQ3/2018\nQ1/2019\nQ3/2019\nQ1/2020\nQ3/2020\nQ1/2021\nQ3/2021\nQ1/2022\nQ3/2022\nQ1/2023\nQ3/2023\nQ1/2024\nQ3/2024\nQ1/2025\nQ3/2025\nQ1/2026\nP/B bình quân quý\n\nROE (TTM)\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n3 | MBS RESEARCH\n\ntrượt 3 năm. Như vậy, mức chi phí vốn cổ phần áp dụng cho việc định\ngiá VCB là 9.5%, tăng 0.1 điểm % so với báo cáo trước.\n•\n\nPhương pháp so sánh P/B: Chúng tôi giữ nguyên P/B mục tiêu 2.3x\n\nso với dự báo trước, tương đương mức P/B bình quân 1 năm của VCB\nvà thấp hơn 15% so với P/B bình quân 3 năm do chúng tôi kỳ vọng ROE\ncủa VCB vẫn chưa thể cải thiện đáng kể so với bình quân 3 năm trước.\n\nHình 3: Định giá thu nhập thặng dư\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nLS phi rủi ro\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\nPhần bù rủi ro\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\nBeta\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\nChi phí vốn cổ phần\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\nTốc độ tăng trưởng dài hạn\n\n3.0%\n\n(ĐVT: tỷ đồng)\n\nThu nhập thặng dư (RI)\n20,183\n21,824\n25,209\n27,473\n30,060\nGiá trị hiện tại (GTHT) RI\n18,428\n18,194\n19,187\n19,092\n19,073\nVCSH đầu kỳ\n227,464\nTổng Giá trị hiện tại RI\n93,974\nGiá trị hiện tại của giá trị cuối cùng\n301,077\nGiá trị VCSH cuối kỳ\n622,516\nSLCP lưu hành (tr cp)\n8,356\nGiá trị cổ phiếu (VND/cp)\n74,500\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 4: Tổng hợp định giá theo các phương pháp", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260602T101630Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "widget", "heading_path": ["3.0%"], "token_count": 1176, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:30.291707+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260602T101630Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "32c3b46f-f898-5883-bf2c-33c681790cd0", "source_file": "20260602T101630Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 84, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "2388522e-093b-52ad-919c-11841afb076c", "text": "Tóm tắt định giá\nGiá mục tiêu\nTỷ trọng\nĐóng góp (VNĐ)\nThu nhập thặng dư\n74,500\n50%\n37,250\nSo sánh P/B (P/B mục tiêu = 2.3x)\n77,399\n50%\n38,699\nGiá mục tiêu\n75,900\nTiềm năng tăng giá\n\n22.4%\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 5: So sánh với các ngân hàng khác\n\nNgân hàng\nKhuyến nghị\nP/B\nđịnh giá\nP/E\nP/B\nTăng trưởng\n\nLNST\n\nROE\n\nROA\n\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n\nACB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.5x\n\n7.2x\n\n6.2x\n\n1.1x\n\n1.0x\n\n13.8%\n\n16.2%\n\n17.2%\n\n16.9%\n\n1.7%\n\n1.8%\n\nBID\n\nKHẢ QUAN\n\n2.0x\n\n8.5x\n\n7.6x\n\n1.5x\n\n1.3x\n\n18.3%\n\n13.3%\n\n19.1%\n\n18.4%\n\n1.0%\n\n1.0%\n\nCTG\n\nKHẢ QUAN\n\n1.9x\n\n6.4x\n\n5.7x\n\n1.3x\n\n1.1x\n\n20.9%\n\n13.3%\n\n21.5%\n\n20.6%\n\n1.4%\n\n1.5%\n\nEIB\n\nTRUNG LẬP\n\n1.2x\n\n33.4x\n\n26.5x\n\n1.5x\n\n1.4x\n\n4.6%\n\n25.9%\n\n4.5%\n\n5.3%\n\n0.4%\n\n0.5%\n\nHDB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.8x\n\n6.2x\n\n4.5x\n\n1.3x\n\n1.0x\n\n27.3%\n\n38.5%\n\n25.1%\n\n26.6%\n\n2.1%\n\n2.2%\n\nLPB\n\nN/A\nN/A\n\n13.4x\n\n11.5x\n\n2.7x\n\n2.2x\n\n1.5%\n\n16.3%\n\n22.0%\n\n20.9%\n\n1.8%\n\n1.8%\n\nMBB\n\nN/A\nN/A\n\n6.5x\n\n4.7x\n\n1.2x\n\n1.0x\n\n15.9%\n\n37.7%\n\n20.2%\n\n22.5%\n\n1.7%\n\n1.9%\n\nOCB\n\nN/A\nN/A\n\n7.4x\n\n6.1x\n\n0.8x\n\n0.7x\n\n3.3%\n\n21.4%\n\n11.5%\n\n12.4%\n\n1.2%\n\n1.3%\n\nSTB\n\nTRUNG LẬP\n\n1.6x\n\n20.0x\n\n12.5x\n\n1.9x\n\n1.7x\n\n7.8%\n\n60.7%\n\n10.2%\n\n14.5%\n\n0.7%\n\n1.0%\n\nTCB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.7x\n\n8.0x\n\n6.8x\n\n1.2x\n\n1.0x\n\n14.8%\n\n17.9%\n\n16.1%\n\n16.2%\n\n2.4%\n\n2.4%\n\nTPB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.2x\n\n5.2x\n\n4.6x\n\n0.9x\n\n0.7x\n\n13.7%\n\n14.6%\n\n16.9%\n\n16.3%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nVCB\n\nKHẢ QUAN\n\n2.3x\n\n12.4x\n\n10.9x\n\n1.9x\n\n1.6x\n\n19.0%\n\n13.4%\n\n16.9%\n\n16.2%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nVIB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.4x\n\n6.1x\n\n5.2x\n\n1.0x\n\n0.8x\n\n22.5%\n\n18.5%\n\n17.5%\n\n17.5%\n\n1.5%\n\n1.6%\n\nVPB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.6x\n\n6.6x\n\n5.1x\n\n1.1x\n\n0.9x\n\n36.1%\n\n27.3%\n\n16.9%\n\n18.1%\n\n2.3%\n\n2.2%\n\nTB các NHTMCP Nhà nước\n\n2.1x\n\n9.1x\n\n8.1x\n\n1.6x\n\n1.3x\n\n19.4%\n\n13.4%\n\n19.1%\n\n18.4%\n\n1.3%\n\n1.4%\n\nTB các NHTMCP tư nhân\n\n1.5x\n\n10.9x\n\n8.5x\n\n1.3x\n\n1.1x\n\n18.5%\n\n27.1%\n\n16.2%\n\n17.0%\n\n1.6%\n\n1.7%\n\nTrung binh\n\n1.7x\n\n10.5x\n\n8.4x\n\n1.4x\n\n1.2x\n\n18.9%\n\n21.5%\n\n16.8%\n\n17.3%\n\n1.5%\n\n1.6%\n\nNguồn: Fiinpro, MBS Research\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n4 | MBS RESEARCH\n\nRủi ro đầu tư\n1) Tình hình tăng trưởng huy động chung của toàn ngành tính đến cuối\nQ1/26 vẫn chậm hơn so với tăng trưởng tín dụng. Do đó, trong bối\ncảnh huy động tiếp tục gặp khó khăn, cuộc cạnh tranh lãi suất huy\nđộng có thể leo thang trở lại sau giai đoạn ổn định, sẽ tạo áp lực lên\nchi phí vốn của toàn ngành và cả VCB. Mặc dù VCB sở hữu nguồn\nchi phí vốn tương đối rẻ, định hướng tăng trưởng huy động vượt tăng\ntrưởng tín dụng trong bối cảnh cạnh tranh lãi suất vẫn có thể khiến chi\nphí vốn của VCB tiếp tục gia tăng.\n2) VCB ghi nhận trích lập dự phòng cho khoản nợ xấu của dư nợ trái\nphiếu đã tăng đáng kể trong năm 2025, và trong mô hình chúng tôi\ngiả định VCB có thể thu hồi hơn 3 nghìn tỷ trích lập dự phòng cho\nkhoản nợ xấu này. Tuy nhiên, rủi ro đầu tư có thể đến từ việc khoản\nnợ xấu chậm trở lại nhóm 1 hơn kỳ vọng, ảnh hưởng đến tiến độ hoàn\nnhập dự phòng.\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n5 | MBS RESEARCH\n\nVietcombank (HSX: VCB)\nKQKD Q1/2026: Thu nhập lãi thuần tăng trưởng vượt trội, tuy nhiên\n\nchi phí trích lập cao khiến lợi nhuận chỉ tăng 8.7% svck\n\nHình 6: KQKD Q1/2026 của VCB\n(Đơn vị: tỷ đồng)\n\nQ1/2026\nQ1/2025\n% svck\n% Dự phóng\n2026F của\n\nMBS\n\nNhận xét\nThu nhập lãi thuần\n17,651\n13,687\n\n29.0%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260602T101630Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["29.0%"], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:30.291707+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260602T101630Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "32c3b46f-f898-5883-bf2c-33c681790cd0", "source_file": "20260602T101630Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 235, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "68d2ba6f-7af3-56dc-b6f7-0a29cd05f885", "text": "24%\nNhờ tăng trưởng tín dụng vượt trội và NIM cải thiện so với\ncùng kỳ, thu nhập lãi thuần Q1/26 ghi nhận mức tăng svck\ntheo quý cao nhất từ năm 2023 đến nay, tăng mạnh 29% svck\nvà đạt 17,651 tỷ đồng\nThu nhập ngoài lãi\n3,529\n3,578\n-1.4%\n\n24.1%\n\nLãi thuần từ hoạt động dịch vụ cải thiện đáng kể 17% svck sau\nnhiều quý giảm liên tiếp svck. Kết quả thu hồi nợ đã xử lý trong\nQ1/26 diễn biến khá tốt nhờ cả điều kiện thị trường cải thiện\nvà yếu tố pháp lý thuận lợi hơn. Tuy nhiên, lãi thuần từ hoạt\nđộng ngoại hối giảm mạnh 17%, khiến giảm hoàn toàn mức\ntăng của các mảng còn lại.\nTổng thu nhập hoạt động\n21,180\n17,265\n\n22.7%\n\n24.4%\n\nChi phí hoạt động\n(6,884)\n(5,652)\n\n21.8%\n\n22.7%\n\nChi phí hoạt động Q1/26 đạt 6,884 tỷ đồng, tăng 22% svck do\n\ntất cả các chi phí đều tăng svck.\nLN trước dự phòng\n14,296\n11,612\n\n23.1%\n\n25.3%\n\nChi phí dự phòng rủi ro tín\ndụng\n(2,493)\n(752)\n\n231.4%\n\n60.8%\n\nChi phí trích lập dự phòng Q1/26 tương đương 78% chi phí\n\ntrích lập trong cả năm 2025, tăng 231% svck do cùng kỳ ghi\nnhận khoản hoàn nhập dự phòng cho vay TCTD khác (1,000\ntỷ đồng) và quan điểm thận trọng trong trích lập. Nếu loại trừ\nkhoản hoàn nhập dự phòng của cùng kỳ, chi phí trích lập\n\nQ1/26 tăng 43% svck.\n\nLN trước thuế\n11,803\n10,860\n\n8.7%\n\n22.6%\n\nLợi nhuận trước thuế Q1/26 hoàn thành 25.5% kế hoạch cả\n\nnăm.\nLN ròng\n9,457\n8,696\n\n8.7%\n\n22.6%\n\nTăng trưởng tín dụng\n\n4.8%\n\n1.2%\n\n3.7 điểm %\n\nTăng trưởng tín dụng của VCB thuộc nhóm tăng trưởng\nnhanh nhất hệ thống và cao gấp 4 lần so với quý 1 năm trước.\nCho vay KHDN tiếp tục duy trì động lực từ năm 2025 và tăng\nmạnh ~8% so với đầu năm, dẫn đầu là tăng trưởng nhóm FDI.\nTrong khi đó, cho vay bán lẻ tăng chậm hơn, đạt ~1.5% so với\nđầu năm, chủ yếu nhờ cho vay mua nhà và tiêu dùng, lần lượt\ntăng 2.5% và 13% so với đầu năm, ngược lại, cho vay hộ kinh\ndoanh giảm khoảng 5%.\nTăng trưởng huy động\n\n0.7%\n\n-1.0%\n\n1.7 điểm %\n\nMặc dù mặt bằng lãi suất huy động tăng cao trong Q1/26,\ntăng trưởng huy động vẫn chậm hơn tăng trưởng tín dụng.\n\nNIM\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n0.2 điểm %\n\nTrong Q1/2026, lợi suất tài sản của VCB cải thiện rõ rệt, chủ\nyếu nhờ danh mục tín dụng dịch chuyển mạnh hơn sang các\nkhoản vay trung và dài hạn, trong khi đó, chi phí vốn cũng tăng\nlên 2.6%, do tác động từ các đợt tăng lãi suất huy động cuối\n\nnăm 2025 và một phần trong tháng 3/2026. Tuy nhiên, do lợi\n\nsuất tài sản tăng nhanh hơn chi phí vốn, NIM của VCB đã cải\nthiện lên 2.9%, tăng 23 điểm cơ bản svck.\n\nCIR\n\n32.5%\n\n32.7%\n\n-0.2 điểm %\n\nCASA\n\n34.2%\n\n35.4%\n\n-1.2 điểm %\n\nNPL\n\n0.6%\n\n1.0%\n\n-0.4 điểm %\nTỷ lệ nợ xấu (cho vay khách hàng) đạt 0.62%, tăng 4 điểm\ncơ bản so với cuối quý trước, chủ yếu do nợ nghi ngờ tăng\nmạnh 612% so với cuối năm, tuy nhiên, thấp hơn 41 điểm cơ\nbản so với đầu năm. Nếu tính cả trái phiếu doanh nghiệp, tỷ\nlệ nợ xấu đạt 0.99%, tăng nhẹ so với mức 0.97% tại cuối năm\ntrước.\n\nLLR\n\n253.4%\n\n216.1%\n\n37.2 điểm %\n\nROE\n\n16.4%\n\n17.9%\n\n-1.6 điểm %\n\nROA\n\n1.5%\n\n1.7%\n\n-0.2 điểm %\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n6 | MBS RESEARCH\n\nHình 7: Thu nhập ngoài lãi vẫn chưa cải thiện rõ rệt trong Q1/26\n\nkhiến tỷ lệ thu nhập ngoài lãi/tổng thu nhập vẫn ở mức thấp trong\nnhiều quý gần đây\n\nHình 8: Thu nhập phí dịch vụ trong Q1/26 tăng trưởng trở lại sau\n\nnhiều quý đi lùi svck, bên cạnh đó thu nhập từ nợ đã xử lý rủi ro tiếp\ntục khả quan, tuy nhiên lãi thuần từ ngoại hối giảm 17% svck\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 9: Cơ cấu tài sản sinh lãi (Interest-earning assets)\nHình 10: Cơ cấu nợ phải trả chịu lãi (Interest-bearing liabilities)\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260602T101630Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["6 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1037, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:30.291707+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260602T101630Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "32c3b46f-f898-5883-bf2c-33c681790cd0", "source_file": "20260602T101630Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "13900653-cb9d-5be3-aa20-773ab61c0d44", "text": "0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n45%\n-\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nThu nhập ngoài lãi\nThu nhập lãi thuần\nChi phí hoạt động/Tổng thu nhập (%)\nThu nhập ngoài lãi/Tổng thu nhập hoạt động\n(1,000)\n-\n1,000\n2,000\n3,000\n4,000\n5,000\n6,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nThu nhập phí và dịch vụ\nKinh doanh ngoại hối & vàng\nĐầu tư chứng khoán\nKhác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nKhác\nChứng khoán\nCho vay khách hàng\nCho vay/Tiền gửi tại TCTD khác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nKhác\nTiền gửi của/Vay tại TCTD khác\nChứng chỉ tiền gửi\nTiền gửi khách hàng\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n7 | MBS RESEARCH\n\nTriển vọng kinh doanh năm 2026 - 2027\nChúng tôi kỳ vọng VCB ổn định tăng trưởng tín dụng trên 14%/năm\ntheo hướng bền vững, ưu tiên đảm bảo thanh khoản\n\nTính đến cuối Q1/26, dư nợ tín dụng hợp nhất của VCB đạt 1.76 triệu tỷ đồng,\n\ntăng mạnh 4.9% so với đầu năm, thuộc nhóm ngân hàng tăng trưởng cao trong\nhệ thống và gấp 4 lần so với tăng trưởng của cùng kỳ. Động lực chính vẫn đến\ntừ danh mục khách hàng doanh nghiệp, tiếp tục đà tăng từ năm 2025, trong đó\ntỷ trọng cho vay trung và dài hạn tăng lên. Cho vay KHDN tăng khoảng 8% so\nvới đầu năm nhờ mặt bằng lãi suất cho vay tương đối hấp dẫn, chiếm 51% trên\n\ntổng dư nợ cuối Q1/26 từ mức 49% cuối năm 2025. Các lĩnh vực đóng góp chính\n\ngồm thép, chế biến thực phẩm, sản xuất hàng tiêu dùng, bất động sản, công\n\nnghệ thông tin và viễn thông. Mảng cho vay khách hàng FDI ghi nhận tăng\ntrưởng nổi bật, tăng khoảng 16% so với đầu năm, chiếm 22% tổng dư nợ cho\nvay KHDN và tập trung ở các ngành như sản phẩm điện tử, điện, bất động sản,\nchăn nuôi và dệt may. Hai mảng cho vay KHDN lớn và KHDN vừa tăng trưởng\nkhoảng 6% so với đầu năm.\nDư nợ khách hàng cá nhân ghi nhận mức tăng trưởng thấp hơn so với mảng\nKHDN, tăng khoảng 1.5% so với đầu năm, với hai động lực chính là cho vay\nmua nhà và cho vay tiêu dùng lần lượt tăng 2.5% và 13% so với đầu năm. Tại\n\ncuối Q1/2026, dư nợ cho vay chủ đầu tư bất động sản chiếm khoảng 8% tổng\n\ndư nợ. Nếu bao gồm cả cho vay mua nhà, tổng dư nợ liên quan đến bất động\nsản chiếm khoảng 26% tổng dư nợ. Chất lượng tín dụng của nhóm chủ đầu tư\nbất động sản vẫn tốt, với tỷ lệ nợ xấu dưới 0.3%, thấp hơn đáng kể so với NPL\ntoàn ngân hàng là 0.99%. Phần nợ xấu còn lại chủ yếu liên quan đến các khoản\nphát sinh từ nhóm lưu trú trong giai đoạn Covid. Ngược lại, cho vay hộ kinh\ndoanh giảm khoảng 5% do thay đổi môi trường pháp lý đối với nhóm doanh\nnghiệp nhỏ và nhu cầu thị trường còn yếu.\nTăng trưởng tín dụng hệ thống duy trì ở mức cao, cùng với việc tăng trưởng tín\ndụng luôn vượt trội so với tăng trưởng huy động đã tạo áp lực lên thanh khoản\nhệ thống ngân hàng, khiến lãi suất liên ngân hàng đạt các cột mốc mới sau nhiều\nnăm, lãi suất huy động của các ngân hàng đều tăng vọt vào quý cuối năm.\n\nHình 11: Dư nợ tín dụng của VCB chiếm khoảng 9% so với tổng tín\n\ndụng toàn hệ thống\n\nHình 12: Tỷ trọng cho vay doanh nghiệp cuối Q1/26 đạt khoảng\n\n51%, cải thiện dần qua các quý\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n9%\n10%\n9%\n9%\n9%\n46%\n45%\n44%\n44%\n43%\n\nVCB\n\nBig4\nToàn hệ thống\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nDoanh nghiệp\n\nSME\n\nBán lẻ\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n8 | MBS RESEARCH\n\nHình 13: Cơ cấu tín dụng theo các nhóm khách hàng doanh nghiệp\nHình 14: Cơ cấu tín dụng theo các nhóm bán lẻ\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nChúng tôi kỳ vọng dư nợ tín dụng của VCB trong năm 2026-2027 sẽ tăng trưởng\nkhoảng 14% svck nhờ một số động lực sau:\n•\nTheo định hướng của NHNN, chính sách tiền tệ sẽ được điều hành một\ncách thận trọng và linh hoạt hơn so với năm trước, với mục tiêu tăng\ntrưởng tín dụng hệ thống năm 2026 đạt 15%. Chúng tôi kỳ vọng tỷ trọng\n\ndư nợ tín dụng của VCB trong năm 2026-2027 vẫn chiếm gần 9% tổng\n\ntín dụng toàn hệ thống, do vậy tăng trưởng tín dụng của VCB trong năm", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260602T101630Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["8 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1197, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:30.291707+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260602T101630Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "32c3b46f-f898-5883-bf2c-33c681790cd0", "source_file": "20260602T101630Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 27, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "7bedd02d-7803-5205-8955-9103c827a177", "text": "2026 có thể đạt khoảng 14.5% svck.\n\n•\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026-2027 tiếp tục được\nthúc đẩy bởi mảng cho vay khách hàng doanh nghiệp, đặc biệt cho vay\ncác dự án đầu tư hạ tầng giao thông, cảng biển, năng lượng, và các lĩnh\nvực ưu tiên. Bên cạnh những lợi thế thu hút FDI nói chung của Việt\nNam, tháng 1/2026, dự thảo nghị quyết về kinh tế vốn đầu tư nước ngoài\nvừa được trình, hướng tới cải thiện môi trường đầu tư, thu hút nguồn\nvốn FDI chất lượng cao, bền vững hơn. Là một trong các ngân hàng sở\nhữu lợi thế về cho vay khách hàng FDI, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng\ntín dụng khách hàng FDI tiếp tục là mũi nhọn tăng trưởng chung của\nVCB trong các năm tới.\n•\nVề mảng cho vay khách hàng cá nhân, chúng tôi kỳ vọng động lực chính\ntiếp tục đến từ mảng cho vay tiêu dùng và cho vay mua nhà, tuy nhiên\nmức tăng có thể chậm hơn so với cùng kỳ do mặt bằng lãi suất cho vay\ncao. Là một trong bốn ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc, VCB\nkhông bị giới hạn tỷ lệ cho vay tín dụng theo quý cũng như hạn chế cho\nvay bất động sản. Mảng cho vay sản xuất kinh doanh kỳ vọng tiếp tục\nphục hồi chậm trong bối cảnh vẫn còn những lo ngại liên quan đến\nnhững vấn đề pháp lý và tâm lý e ngại trước áp lực chi phí lãi vay gia\ntăng.\nChúng tôi kỳ vọng xu hướng NIM trong năm 2026-2027 dần cải thiện\nnhờ lợi thế chi phí vốn thấp hàng đầu trong ngành cùng tỷ lệ CASA\nvượt trội\n\nTrong Q1/26, mặt bằng lãi suất huy động tiếp đà tăng từ quý cuối năm 2025,\n\nđặc biệt trong tháng 3 với mặt bằng lãi suất huy động thực tế bình quân kỳ hạn\n12 tháng vượt 8%, trước chỉ đạo giảm lãi suất huy động của NHNN vào đầu\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nDN lớn\nDN vừa\n\nFDI\n\nKhác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nMua nhà\n\nSXKD\n\nTiêu dùng & khác\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n9 | MBS RESEARCH\n\ntháng 4/2026. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng tín dụng vẫn vượt xa tăng trưởng\nhuy động. Tỷ lệ CASA duy trì quanh mức 33%, cao hơn trung bình ngành và\ntiếp tục hỗ trợ chi phí vốn. Tỷ lệ LDR thuần (Pure LDR) ở mức khoảng 104%\n(tăng 4 điểm phần trăm so với cuối năm 2025) trong khi LDR tính theo quy định\nvẫn được kiểm soát dưới ngưỡng 85%. Do danh mục cho vay tiếp tục dịch\nchuyển sang trung và dài hạn, lợi suất cho vay cải thiện lên 6.4%, tăng khoảng\n50 điểm cơ bản so với quý trước. Lợi suất tài sản sinh lãi cũng tăng lên 5.2%,\ntrong khi chi phí vốn ở mức 2.6%, tăng 23 điểm cơ bản so với cùng kỳ do phản\nánh tác động từ các đợt tăng lãi suất huy động trước đó. Do vậy, NIM cải thiện\n\nlên 2.9%, tăng 14 điểm cơ bản so với quý trước và 23 điểm so với cùng kỳ. Đây\n\ncũng là quý đầu tiên kể từ năm 2023 VCB ghi nhận NIM cải thiện svck. Cùng\nvới mức tăng trưởng tín dụng ấn tượng, việc NIM phục hồi svck giúp thu nhập\n\nlãi thuần Q1/26 ghi nhận mức tăng svck theo quý cao nhất từ năm 2023 đến\n\nnay, tăng mạnh 29% svck.\n\nHình 15: NIM trong Q1/26 của VCB lội ngược dòng so với xu hướng\n\nchung của toàn ngành, nằm trong số ít ngân hàng cải thiện NIM svck\n\n(Đơn vị: +/- điểm cơ bản svck)\nHình 16: Tỷ trọng cho vay trung và dài hạn/tổng dư nợ cho vay\n\ngia tăng, góp phần cải thiện lợi suất tài sản\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 17: VCB vẫn duy trì vị trí top 3 ngân hàng có tỷ lệ CASA cao nhất\nHình 18: NIM cải thiện lên 2.9%, tăng 23 điểm so với cùng kỳ.\n\nĐây cũng là quý đầu tiên kể từ năm 2023 VCB ghi nhận NIM cải\nthiện svck\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nVCB sở hữu lợi thế về chi phí vốn thấp hàng đầu trong hệ thống, có quy mô tổng\nhuy động đứng thứ 4 toàn ngành và luôn duy trì tỷ lệ CASA nằm trong top 3\nngân hàng. Bên cạnh đó, VCB cũng hưởng lợi từ Thông tư 08/2026/TT-NHNN\n(sau đây gọi là Thông tư 08) và việc nhận chuyển giao bắt buộc giúp VCB có\n(120)\n(100)\n(80)\n(60)\n(40)\n(20)\n-\n20\n40\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nNgắn hạn\nTrung - dài hạn\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n2025\n1Q2026\n\n0.0%\n\n1.0%\n\n2.0%\n\n3.0%\n\n4.0%\n\n5.0%\n\n6.0%\n\n7.0%\n\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\n\nNIM\n\nLợi suất tài sản (AY)\nChi phí vốn (COF)\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n10 | MBS RESEARCH", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260602T101630Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "heading", "heading_path": ["10 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1187, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:30.291707+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260602T101630Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "32c3b46f-f898-5883-bf2c-33c681790cd0", "source_file": "20260602T101630Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 36, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "e9ed68ef-5016-52e8-af3f-27914277436c", "text": "thêm nguồn vốn khả dụng để tạo dư địa cho vay và đảm bảo các tỷ lệ an toàn\nthanh khoản. Thông tư 08 cho phép tính thêm 20% tiền gửi có kỳ hạn của KBNN\nvào mẫu số LDR, một phần đảo ngược lộ trình loại bỏ hoàn toàn khoản mục này\n\ntừ 01/01/2026 theo Thông tư 26/2022. Trong khi đó, lượng tiền gửi KBNN lại\n\nchủ yếu được gửi lại 3 ngân hàng quốc doanh (VCB, BID và CTG), do vậy việc\ntính thêm 20% tiền gửi có kỳ hạn của KBNN tạo dư địa nguồn vốn khoảng 37\nnghìn tỷ đồng cho VCB, giúp giảm áp lực về mặt tính toán chỉ số LDR theo quy\nđịnh. Ngoài ra, việc tham gia nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu kém\ntạo điều kiện cho 4 ngân hàng (trong đó có VCB) được giảm 50% tỷ lệ dự trữ\nbắt buộc, kể từ năm 2026, tương ứng với khoảng 24.5 nghìn tỷ đồng dựa trên\nsố liệu cuối Q1/26, theo ước tính của MBS Research. Như vậy, VCB có thêm\n\nnguồn vốn tương ứng khoảng 3.5% tổng tín dụng của VCB tại cuối Q1/26.\n\nMặt khác, VCB ghi nhận tăng trưởng tín dụng vượt tăng trưởng huy động trong\n2 năm vừa qua, khiến mức chênh lệch giữa huy động và tín dụng ngày càng\nlớn. Việc thu hẹp khoảng chênh lệch này cũng là một trong các yếu tố cần được\nưu tiên khi tỷ lệ LDR thuần của toàn ngành liên tục đạt những mức đỉnh mới và\nVCB là ngân hàng giữ vai trò quan trọng trong hệ thống ngân hàng, có quan\nđiểm thận trọng. Do vậy, chúng tôi kỳ vọng VCB duy trì mức tăng trưởng huy\nđộng cao hơn, làm tổng chi phí lãi gia tăng đáng kể hơn.\nNhìn chung, với mặt bằng lãi suất cho vay tăng trở lại từ Q4/2025 và việc mở\nrộng danh mục cho vay dự án trung và dài hạn, cùng với lợi thế chi phí vốn sẵn\ncó, VCB được kỳ vọng có thể duy trì mức NIM cải thiện so với cùng kỳ.\nChất lượng tài sản duy trì vượt trội toàn ngành, kỳ vọng ghi nhận\nhoàn nhập dự phòng giúp duy trì chi phí tín dụng thấp\n\nTỷ lệ nợ xấu trên tổng cho vay khách hàng cuối năm 2025 đạt 0.58%, giảm 46\n\nđiểm cơ bản so với cuối quý trước và 39 điểm cơ bản so với cuối năm trước.\nNếu tính tỷ lệ nợ xấu bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp, tỷ lệ nợ xấu đạt\n\n0.97%, tăng nhẹ 1 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước. Cuối Q1/26, chất\n\nlượng tín dụng vẫn được duy trì ổn định, dẫn đầu trong ngành dù tăng trưởng\ntín dụng mạnh mẽ. Tỷ lệ nợ xấu (tính cả trái phiếu doanh nghiệp) cuối Q1/26 ở\nmức 0.99%, tăng nhẹ so với mức 0.97% cuối quý trước. Nợ xấu của nhóm\ndoanh nghiệp ở mức 1.3%, trong khi nợ xấu của bán lẻ ở mức 0.7%, đi ngang\nso với cuối năm trước. Về khoản nợ xấu trái phiếu doanh nghiệp phát sinh trong\nQ4/25, khoản này chỉ liên quan đến một doanh nghiệp duy nhất trong ngành\nnăng lượng và hiện vẫn giữ nguyên nhóm nợ tính đến cuối Q1/26. Theo chia sẻ\n\ncủa ngân hàng, đến Q2/26, khoản nợ xấu này kỳ vọng có thể trở về nợ nhóm 1\n\nvà từ đó có thể ghi nhận khoản hoàn nhập dự phòng trong năm 2026.\n\nBên cạnh đó, giá trị nợ nhóm 2 cuối Q1/26 tăng mạnh 49% so với đầu năm, dẫn\ntới mức tăng nợ quá hạn trong Q1/26 đạt 2,534 tỷ đồng, cao hơn 80% so với\n\nmức tăng nợ quá hạn của cùng kỳ năm trước, do đó, VCB đã gia tăng trích lập\nđể đảm bảo duy trì tỷ lệ bao phủ nợ xấu tương đương với cuối năm. Trong\n\nQ1/26, VCB trích lập gần 2.5 nghìn tỷ đồng dự phòng, tăng 231% so với cùng\n\nkỳ và khiến chi phí tín dụng tăng lên khoảng 0.6%. Nếu loại trừ khoản hoàn nhập\n\ndự phòng trị giá 1 nghìn tỷ của cùng kỳ năm trước, chi phí trích lập trong Q1/26\n\ntăng 43% svck. Động thái này cho thấy xu hướng thận trọng trong việc trích lập\ncủa VCB, dù chất lượng tài sản chưa suy giảm rõ rệt. Theo đó, tỷ lệ bao phủ nợ\nxấu đạt 253%, giảm 5 điểm % so với cuối năm và vẫn duy trì ở mức cao trong\n\n10 quý gần đây.\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n11 | MBS RESEARCH\n\nHình 19: Tỷ lệ nợ nhóm 2 và nợ xấu tăng trở lại trong Q1/26 tuy\n\nnhiên vẫn thấp hơn cùng kỳ\n\nHình 20: Tỷ lệ nợ xấu nhóm bán lẻ giảm đáng kể svck trong khi tỷ lệ\n\nnợ xấu doanh nghiệp tăng trưởng liên tục\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 21: Chất lượng tài sản của VCB vẫn duy trì vị thế dẫn đầu\n\ntoàn ngành và giảm mạnh svck\n\nHình 22: Tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB cải thiện so với cùng kỳ, dẫn\n\nđầu hệ thống ngân hàng\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260602T101630Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["11 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1053, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:30.291707+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260602T101630Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "32c3b46f-f898-5883-bf2c-33c681790cd0", "source_file": "20260602T101630Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 29, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "57701ab2-8b61-5c5a-89cc-159d2151912a", "text": "Làn sóng tăng lãi suất huy động bắt đầu từ quý cuối năm 2025 đã tiếp tục kéo\ndài trong suốt Q1/26. Tuy nhiên, với định hướng gần đây của NHNN về việc ổn\nđịnh và từng bước hạ lãi suất trên thị trường, mặt bằng lãi suất cho vay được\nkỳ vọng sẽ giảm nhẹ trong 1-2 quý tới, đặc biệt là lãi suất cho vay phục vụ hoạt\nđộng sản xuất kinh doanh. Diễn biến này có thể góp phần hỗ trợ doanh nghiệp\nvà hộ kinh doanh duy trì, mở rộng hoạt động, đồng thời giảm áp lực gia tăng nợ\nxấu đối với hệ thống ngân hàng. Chúng tôi cho rằng lãi suất cho vay trong thời\ngian tới có thể hạ nhẹ so với giai đoạn bị neo theo xu hướng tăng của lãi suất\nhuy động, dù vẫn ở mức cao hơn so với cùng kỳ năm trước.\nBên cạnh đó, tỷ lệ nợ xấu của cho vay bất động sản ở mức thấp và ổn định khi\ntập trung giải ngân cho các mảng có sự hồi phục về nhu cầu cũng như pháp lý\nrõ ràng. Kết hợp với quy trình thẩm định hồ sơ và giải ngân chặt chẽ, chúng tôi\nkỳ vọng chất lượng tài sản của ngân hàng sẽ không chịu tác động đáng kể trong\nbối cảnh tín dụng bất động sản tiếp tục bị kiểm soát chặt. Do vậy, cùng với định\nhướng thận trọng trong hoạt động giải ngân, cùng bộ đệm dự phòng luôn thuộc\nnhóm cao nhất ngành, VCB được đánh giá có nhiều dư địa để kiểm soát nợ xấu.\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n-\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\n18,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nNợ xấu\nNợ nhóm 2\nTỷ lệ nợ xấu\nTỷ lệ nợ nhóm 2\n\n0.5%\n\n0.7%\n\n0.9%\n\n1.1%\n\n1.3%\n\n1.5%\n\n1.7%\n\nDoanh nghiệp\nBán lẻ\n(100)\n(50)\n-\n50\n100\n150\n200\n0%\n1%\n2%\n3%\n4%\n5%\n6%\n7%\nTỷ lệ nợ xấu\nTỷ lệ nợ nhóm 2\n+/- tỷ lệ nợ quá hạn sv đầu năm (điểm cơ bản)\n0%\n50%\n100%\n150%\n200%\n250%\n300%\n2025\n1Q2026\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n12 | MBS RESEARCH\n\nDự báo LN 2026-2027: Kỳ vọng bứt tốc tăng trưởng hai chữ số\nHình 23: Dự báo KQKD 2026-2027\n\n2025\n2026F\n% svck\n%\nthay\nđổi dự\nphóng\n2027F\n% svck\n%\nthay\nđổi dự\nphóng\nNhận định\nThu nhập lãi\nthuần\n58,674\n72,063\n\n22.8%\n\n4.7%\n\n86,015\n\n19.4%\n\n8.4%\n\nVCB sở hữu quy mô tín dụng lớn, do vậy, với\nmức tăng trưởng tín dụng khoảng 14.5% svck\ncùng kỳ vọng NIM cải thiện svck, dự kiến là\nđộng lực giúp thu nhập lãi thuần phục hồi\nđáng kể\nThu nhập ngoài\nlãi\n13,683\n14,652\n\n7.1%\n\n5.3%\n\n15,910\n\n8.6%\n\n8.2%\n\nTổng thu nhập\nhoạt động\n72,358\n86,715\n\n19.8%\n\n4.8%\n\n101,925\n\n22.4%\n\n8.4%\n\nChi phí hoạt\nđộng\n(25,152)\n(30,276)\n\n20.4%\n\n4.8%\n\n(35,224)\n\n16.3%\n\n8.4%\n\nLN trước dự\nphòng\n47,205\n56,439\n\n19.6%\n\n4.8%\n\n66,701\n\n18.2%\n\n8.4%\n\nChi phí dự\nphòng rủi ro tín\ndụng\n(3,185)\n(4,104)\n\n28.8%\n\n11.6%\n\n(7,333)\n\n78.7%\n\n65.0%\n\nChúng tôi kỳ vọng chi phí tín dụng tiếp tục\nduy trì ở mức thấp nhờ chất lượng tài sản\ntiếp tục được duy trì\nLN trước thuế\n44,020\n52,335\n\n18.9%\n\n4.3%\n\n59,368\n\n13.4%\n\n4.0%\n\nLN ròng\n35,178\n41,849\n\n19.0%\n\n4.3%\n\n47,477\n\n13.4%\n\n4.0%\n\nTăng trưởng tín\ndụng\n\n15.3%\n\n14.5%\n\n-0.8%\n\n14.0%\n\n-0.5%\nTăng trưởng tín dụng kỳ vọng đạt khoảng\n\n14.5%, thấp hơn svck, chủ yếu vẫn được\n\nthúc đẩy bởi cho vay doanh nghiệp, với các\ndự án hạ tầng giao thông, năng lượng,…\nCho vay FDI tiếp tục tăng trưởng tốt.\nTăng trưởng huy\nđộng\n\n10.4%\n\n15.0%\n\n4.6%\n\n14.2%\n\n-0.8%\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng huy động sẽ\nvượt trội so với tăng trưởng tín dụng nhằm\nđảm bảo thanh khoản\n\nNIM\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n0.1%\n\n2.9%\n\n0.1%\n\nChúng tôi kỳ vọng trong bối cảnh mặt bằng\nlãi suất cho vay cải thiện, cùng việc mở rộng\ntỷ trọng cho vay trung và dài hạn giúp VCB\ncải thiện lợi suất tài sản đáng kể. Bên cạnh\nđó, VCB tiếp tục duy trì mức chi phí vốn thấp\nhàng đầu trong ngành\n\nCIR\n\n34.8%\n\n34.9%\n\n0.2%\n\n34.6%\n\n-0.4%\n\nCASA\n\n34.2%\n\n34.6%\n\n0.4%\n\n33.6%\n\n-1.0%\n\nNPL\n\n0.58%\n\n0.60%\n\n0.0%\n\n0.70%\n\n0.1%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260602T101630Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["0.1%"], "token_count": 1165, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:30.291707+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260602T101630Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "32c3b46f-f898-5883-bf2c-33c681790cd0", "source_file": "20260602T101630Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 107, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "f37ee8a3-a757-592b-8f99-5bc733d26638", "text": "Tỷ lệ nợ cho vay khách hàng có thể tăng\nnhẹ trong năm 2026, tuy nhiên chúng tôi kỳ\nvọng nợ xấu trái phiếu doanh nghiệp có thể\ntrở lại nhóm 1 trong năm 2026, tỷ lệ nợ xấu\nnhìn chung vẫn giảm svck.\n\nLLR\n\n258.8%\n\n246.0%\n\n-12.9%\n\n209.8%\n\n-36.1%\n\nROE\n\n16.6%\n\n16.9%\n\n0.2%\n\n16.2%\n\n-0.6%\n\nROA\n\n1.6%\n\n1.6%\n\n0.0%\n\n1.6%\n\n0.0%\n\nNguồn: VCB, MBS Research dự báo\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n13 | MBS RESEARCH\n\nBáo cáo tài chính\n\nKQKD\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nChỉ số tài chính\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nThu nhập lãi\nthuần\n55,406\n58,674\n72,063\n86,015\nTăng trưởng tiền\ngửi\n\n8.7%\n\n10.5%\n\n15.0%\n\n14.2%\n\nThu nhập\nngoài lãi\n13,173\n13,683\n14,652\n15,910\nTăng trưởng cho\nvay KH\n\n13.9%\n\n15.3%\n\n14.5%\n\n14.0%\n\nTổng lợi\nnhuận hoạt\nđộng\n68,579\n72,358\n86,715\n101,925\nTăng trưởng tổng\ntài sản\n\n13.4%\n\n17.1%\n\n17.2%\n\n13.2%\n\nTổng chi phí\nhoạt động\n(23,027)\n(25,152)\n(30,276)\n(35,224)\nTăng trưởng thu\nnhập lãi ròng\n\n3.3%\n\n5.9%\n\n22.8%\n\n19.4%\n\nLN trước dự\nphòng\n45,551\n47,205\n56,439\n66,701\nTăng trưởng thu\nnhập ngoài lãi\n-6.9%\n\n3.9%\n\n7.1%\n\n8.6%\n\nTổng trích lập\ndự phòng\n(3,315)\n(3,185)\n(4,104)\n(7,333)\nTăng trưởng LN\nròng\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n19.0%\n\n13.4%\n\nLN hoạt động\nsau trích lập\n42,236\n44,020\n52,335\n59,368\nLợi nhuận sau\nthuế\n33,853\n35,198\n41,868\n47,494\nTỷ lệ cho vay/huy\nđộng (LDR)\n\n83.0%\n\n84.0%\n\n82.7%\n\n83.3%\n\nLợi ích cổ đông\nthiểu số\n(22)\n(20)\n(19)\n(18)\nTỷ lệ thu nhập lãi\ncận biên (NIM)\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n2.9%\n\nLN chia cho cổ\nđông hiện hữu\n33,831\n35,178\n41,849\n47,477\nChi phí hoạt\nđộng/thu nhập\n\n(CIR)\n\n33.6%\n\n34.8%\n\n34.9%\n\n34.6%\n\nChi phí tín dụng\ncho vay KH\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\nCân đối kế\ntoán\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n1.0%\n\n0.6%\n\n0.6%\n\n0.7%\n\nTổng cho vay\nkhách hàng\n1,456,119\n1,680,411\n1,925,455\n2,195,771\nTổng dự phòng/nợ\nxấu (LLR)\n\n223.3%\n\n258.8%\n\n246.0%\n\n209.8%\n\nTổng các\nkhoản mục\nchứng khoán\n223,193\n214,833\n204,817\n232,993\nTổng dự phòng\n(32,462)\n(28,398)\n(28,411)\n(32,514)\nTổng tài sản\nsinh lãi ròng\n2,024,659\n2,369,295\n2,793,805\n3,161,781\n\nROAE\n\n18.7%\n\n16.6%\n\n16.9%\n\n16.2%\n\nTổng tài sản\nkhông sinh lãi\n54,991\n60,030\n70,075\n79,555\n\nROAA\n\n1.7%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nTổng tài sản\n2,085,874\n2,441,929\n2,861,129\n3,237,601\nTiền gửi của\nkhách hàng\n1,514,665\n1,672,534\n1,922,967\n2,195,990\n\nEPS\n\n6,053\n5,045\n5,008\n5,682\nTiền gửi và vay\ncác TCTD khác\n234,534\n321,159\n385,249\n419,604\nGiá trị sổ sách/cp\n35,089\n27,223\n32,231\n37,913\nTổng nợ phải\ntrả\n1,889,664\n2,214,393\n2,591,739\n2,920,739\nP/B\n\n1.77\n\n2.28\n\n1.92\n\n1.64\n\nVốn điều lệ\n55,891\n83,557\n83,557\n83,557\nLợi nhuận chưa\nphân phối\n98,332\n102,028\n137,599\n177,955\nVốn chủ sở\nhữu\n196,209\n227,536\n269,390\n316,861\nLợi ích cổ đông\nthiểu số\n96\n72\n76\n71\nTổng nợ và\nvốn chủ sở\nhữu\n2,085,874\n2,441,929\n2,861,129\n3,237,601\n\nNguồn: VCB, MBS Research dự báo\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n14 | MBS RESEARCH\n\nMIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260602T101630Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM"], "token_count": 1060, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:30.291707+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260602T101630Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "32c3b46f-f898-5883-bf2c-33c681790cd0", "source_file": "20260602T101630Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 111, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "5d08f3c0-f9c0-53cf-9db9-2b5ea2301fed", "text": "Báo cáo này được viết và phát hành bởi Khối Nghiên cứu - Công ty Cổ phần Chứng khoán MBS (MBS). Thông tin trình\nbày trong báo cáo dựa trên các nguồn được cho là đáng tin cậy vào thời điểm công bố song MBS không chịu trách nhiệm\nhay bảo đảm nào về tính chính xác, tính đầy đủ, tính kịp thời của những thông tin này cho bất kỳ mục đích cụ thể nào.\nNhững quan điểm trong báo cáo này không thể hiện quan điểm chung của MBS và có thể thay đổi mà không cần thông\nbáo trước. Báo cáo này được phát hành chung, bất kỳ khuyến nghị nào trong tài liệu này không liên quan đến các mục\ntiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính và nhu cầu cụ thể của bất kỳ người nhận cụ thể nào. Báo cáo này và tất cả nội dung\nlà sản phẩm sở hữu của MBS; người nhận không được phép sao chép, tái xuất bản dưới bất kỳ hình thức nào hoặc phân\nphối lại toàn bộ hoặc một phần, cho bất kỳ mục đích nào mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của MBS.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ MBS\n\nKhuyến nghị đầu tư cổ phiếu\nKhuyến nghị đầu tư của MBS được xây dựng dựa trên khả năng sinh lời dự kiến của cổ phiếu, được tính bằng tổng của\n(i) chênh lệch phần trăm giữa giá mục tiêu và giá thị trường tại thời điểm công bố báo cáo, và (ii) tỷ suất cổ tức dự kiến.\nTrừ khi được nêu rõ trong báo cáo, các khuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư là 12 tháng.\n\nKHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu từ 15% trở lên\n\nTRUNG LẬP\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu nằm trong khoảng từ -15% đến 15%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu thấp hơn 15%\nKhuyến nghị đầu tư ngành\n\nKHẢ QUAN\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Mua tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTRUNG LẬP\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Nắm giữ tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Bán tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nCÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN MB (MBS)\n\nĐược thành lập từ tháng 5 năm 2000 bởi Ngân hàng TMCP Quân đội (MB) với tên gọi tiền thân là Công ty CP chứng\nkhoán Thăng Long, Công ty CP Chứng khoán MB (MBS) là một trong 6 công ty chứng khoán đầu tiên tại Việt Nam. Sau\nnhiều năm phát triển, MBS đã trở thành một trong những công ty chứng khoán hàng đầu Việt Nam, liên tục đứng trong\nTop 10 thị phần tại cả hai Sở Giao dịch (Hồ Chí Minh và Hà Nội).\nĐịa chỉ:\nTòa nhà MB, 21 Cát Linh, Đống Đa, Hà Nội\n\nTel: + 8424 7304 5688 - Fax: +8424 3726 2601\nWebsite: www.mbs.com.vn\n\nKHỐI NGHIÊN CỨU CTCP CHỨNG KHOÁN MB\n\nGiám đốc Khối Nghiên cứu\nTrưởng phòng\nTrần Thị Khánh Hiền\nNguyễn Tiến Dũng", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260602T101630Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHỐI NGHIÊN CỨU CTCP CHỨNG KHOÁN MB"], "token_count": 599, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:30.291707+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260602T101630Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "32c3b46f-f898-5883-bf2c-33c681790cd0", "source_file": "20260602T101630Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 20, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "e485b1ad-8a6e-52f4-98dc-c5bc58faa01e", "text": "Báo cáo cập nhật\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương\n\nViệt Nam (HOSE: VCB)\nNgày 15/05/2026\n\nTrang 2\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nCHẬM NHƯNG CHẮC\n\nChúng tôi khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 72.000 VND,\ntiềm năng tăng giá 19%\nLuận điểm đầu tư\nĐịnh giá hấp dẫn so với lịch sử\nĐịnh giá P/B của VCB đã ởxu hướng giảm kểđầu năm 2022 cho tới\nnay, tương ứng giảm từmức 4,1 lần xuống nhỉnh 2 lần. Mức định giá\nhiện tại đang chiết khấu sâu so với mức bình quân 5 năm là 3 lần.\nChúng tôi tin rằng định giá của VCB hoàn toàn có thể quay lại mốc\nđịnh giá P/B trên 3 lần do năm 2026 sẽ là cao điểm của tăng trưởng\ntín dụng khi chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng GDP cao trên 10%\nvới hàng loạt dự án đầu tư công được thi công.\nChất lượng tài sản số 1 ngành ngân hàng\nChất lượng tài sản của VCB là số 1 ngành ngân hàng với các khoản\ncho vay được kiểm soát cực kỳ cẩn trọng. Tỷ trọng nợ xấu duy trì 1%,\nhệ số đòn bẩy thấp nhất trong các ngân hàng quốc doanh và mức\nbao phủ nợ xấu luôn trên 200% cho thấy mức độ an toàn cực kỳ cao\ncủa VCB.\nCú hích nhờ tái cơ cấu ngân hàng VCBNeo\nNhờtham gia quá trình tái cơ cấu ngân hàng VCBNeo, VCB có cơ\nhội được nới lỏng giới hạn sởhữu nước ngoài. Ngoài ra công ty có\nthể được ưu đãi về tăng trưởng hạn mức tín dụng mạnh cũng như\nnhiều quyền lợi khác, qua đó tăng cường bộ đệm nguồn vốn giúp\ncông ty vừa có thể tăng trưởng cao vừa có thể trả cổ tức tiền mặt đều\nđặn.\nRủi ro đầu tư\nTăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng\nTăng trưởng tín dụng của VCB những năm qua có xu hướng chậm\nlại do quy mô của công ty ngày càng lớn và khẩu vị cho vay của VCB\nlà cực kỳ thận trọng\nÁp lực cạnh tranh khủng khiếp từ các NHTMCP\nNHTMCP có lợi thếtăng trưởng tín dụng cao hơn VCB do tính linh\nhoạt cao trong quản trịvà tăng vốn, ít ràng buộc bởi sởhữu Nhà\nnước nên ra quyết định nhanh, dễphân bổtín dụng vào các phân\nkhúc sinh lời cao như bán lẻvà SME, trong khi VCB vừa bịhạn chế\ntăng vốn cấp 1 vừa phải gánh vai trò chính sách, khiến dư địa và tốc\nđộmởrộng tín dụng thường thận trọng hơn.\nThông tin cơ bản:\nNgân hàng TMCP Ngoại thương Việt\nNam (Vietcombank) được thành lập\nnăm 1963 và là một trong những\nngân hàng thương mại cổphần hàng\nđầu tại Việt Nam. Tính đến cuối năm\n2024, tổng tài sản của Vietcombank\nđã vượt mốc 2 triệu tỷVND và giữ\nvững vịthếngân hàng có lợi nhuận\ncao nhất tại Việt Nam. Với cổđông\nlớn là Ngân hàng Nhà nước Việt\nNam cùng sựhợp tác chiến lược với\nMizuho\nBank\n(Nhật\nBản),\nVietcombank có lợi thếcạnh tranh\nmạnh trong việc thu hút dòng vốn\nFDI và phát triển dịch vụtài chính\ntoàn diện.\nMã cổ phiếu\n\nVCB\n\nGiá cao nhất 52 tuần\n\n(VND)\n\n76,000\nGiá thấp nhất 52 tuần\n\n(VND)\n\n52,200\nVốn hóa (tỷ đồng)\n481,286\nKLGD trung bình 52 tuần\n(CP)\n4,723,979\nSLCP lưu hành (Tr CP)\n8,355\nBeta\n\n0.63\n\nP/E\n\n13.69\n\nP/B\n\n2.14\n\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\n\n8\n18\n28\n38\n48\n58\n68\n78\n88\n01/23\n03/23\n05/23\n07/23\n09/23\n11/23\n01/24\n03/24\n05/24\n07/24\n09/24\n11/24\n01/25\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\nDiễn biến giá cổ phiếu VCB\nTrang 3\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nThu nhập lãi thuần tăng trưởng mạnh mẽ nhưng\nchi phí trích lập dự phòng cũng tăng đột biến\nThu nhập lãi thuần tăng trưởng ấn tưởng\n•\n\nThu nhập hoạt động Q1-2026 của VCB tăng nhẹ 9%QoQ và +19%\n\nYoY. Trong đó:\n▪Thu nhập lãi thuần (NII) chiếm tỷ trọng chính trong thu nhập\nhoạt động lên mức 83%, cao nhất trong lịch sử hoạt động\ncủa công ty, kéo theo tăng trưởng tín dụng lũy kế từ đầu năm\ncả năm lên 5%, tăng cao hơn so với năm trước và cao hơn\ntrung bình ngành (+3.2% YTD). Nguyên nhân là biên lãi NIM\ncủa công ty được cải thiện tốt mặc cho áp lực cạnh tranh tín\ndụng gay gắt và lãi suất cho vay đầu ra giảm.\n▪Thu nhập ngoài lãi (Non-II) của ngân hàng tăng mạnh so với\ncác quý trước thấp đột biến, đạt 3,529 tỷ(+28% QoQ) nhưng\ngiảm nhẹ 1% so với ck . Trong đó, thu nhập từ hoạt động\ndịch vụ và hoạt động thu hồi nợ xấu ghi nhận tăng so với\n\ncùng kỳ lần lượt đạt 943 tỷ (+17% svck) tỷ và 915 tỷ(+29%\n\nsvck). Tuy nhiên, hoạt động kinh doanh ngoại hối , hoạt\nđộng chiếm tỷ trọng lớn nhất trong cơ cấu thu nhập ngoài lãi\ngiảm mạnh 17% còn 1,678 tỷ đã làm cho thu nhập ngoài lãi\ncủa VCB quý 1 giảm nhẹ svck.\n•\nChi phí hoạt động của ngân hàng tăng mạnh trong Q1-2026, với\nmức tăng 22% YoY đạt 6,884 tỷ , chủyếu tăng ởcác khoản chi\ncho nhân viên.\n•\n\nTrong Q1-2026, VCB trích lập 2,493 tỷđồng chi phí dựphòng rủi", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260602T101632Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.14"], "token_count": 1106, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:32.100675+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260602T101632Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "8f7b490e-781a-5657-8288-cc9ebb018c5c", "source_file": "20260602T101632Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "37f0c323-678c-5e42-b178-48b242ac4de5", "text": "ro tín dụng , tăng gấp nhiều lần so với quý trước (855 tỷ) và so với\ncùng kỳ (752 tỷ) . Nguyên nhân là công ty tăng trưởng thu nhập lãi\nthuần mạnh nên đẩy mạnh trích lập để tăng thêm bộ đệm dự trữ\nlợi nhuận khi cần. Mức này tăng trưởng mạnh nhưng không phải\nmức cao đột biến do 2 năm gần đây công ty đã chủ động giảm\ntrích lập để hỗ trợ loại nhuận\n•\nTổng kết lại, ngân hàng ghi nhận 9.457 tỷđồng lợi nhuận sau thuế\n\ntrong Q1-2026, tăng nhẹ 9%YoY, chủyếu nhờ tăng trưởng thu\n\nnhập lãi thuần chiếm trọng số lớn nhất.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\n\n13,687\n14,160\n14,657\n16,267\n17,651\n806\n861\n938\n865\n943\n-3%\n2%\n8%\n18%\n29%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nCấu trúc lợi nhuận\nThu nhập lãi thuần\nLãi HĐDV\nLãi ngoại hối\nLãi chứng khoán\nLãi khác\ng TNLT svck\n\n0.79\n\n0.79\n\n0.81\n\n0.84\n\n0.83\n\n-3%\n2%\n8%\n18%\n29%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng thu nhập lãi thuần\nTỷ trọng thu nhập lãi thuần/ Tổng thu nhập HĐ\ng TNLT svck\n8,696\n8,832\n9,020\n8,629\n9,457\n1%\n9%\n5%\n1%\n9%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng lợi nhuận sau thuế\nLãi ròng\ng svck (%)\nTrang 4\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nHiệu quả sử dụng vốn đang có xu hướng giảm dần\n•\nVCB tiếp tục ghi nhận 14 quý liên tiếp giảm hiệu quả sử dụng vốn\nkhi chỉ số ROA và ROE hiện tại chỉ cón 1.54% và 16.3% tại thời\nđiểm Quý 1 năm 2026. Nguyên nhân là lợi nhuận sau thuế của\ncông ty tăng trưởng chậm và hiện không theo kịp tốc độ tăng vốn\nchủ sở hữu. Công ty không thể chia cổ tức tiền mặt cho cổ đông\nvới tỷ lệ cao để tăng hiệu quả sử dụng vốn được do 1. VCB là\nngân hàng quốc doanh, phải chờ ngân hàng nhà nước ký duyêt và\n2. VCB muốn có một bộ đệm đòn bẩy vốn an toàn hơn để quản trị\nrủi ro và nâng cao chuẩn Basel.\nTăng trưởng tín dụng cao hơn trung bình ngành trong Q1/2026\n•\n\nVCB ghi nhận tăng trưởng 5% trong quý 1 năm 2026, cao hơn so\n\nvới năm trước nhưng thấp hơn so với trung bình ngành (+3,2%\nYTD). Nguyên nhân tăng trưởng tín dụng của VCB nhanh hơn so\nvới trung bình ngành là do thu nhập lãi thuần tăng trưởng tốt, NIM\ncó chiều hướng cải thiện tăng tốt mặc dù công ty phải hỗ trợ lãi\nsuất cho nhiều doanh nghiệp để thúc đẩy kinh tế.\nTỷ trọng cho xây dựng cao nhất lịch sử trong năm 2025\n•\nHết năm 2025, dư nợ cho vay xây dựng của Viecombank đạt\n155.000 tỷ, mức cao nhất lịch sử chiếm gần 10% tổng dư nợ của\nVCB. Dư nợcao kỷlục cho thấy ngân hàng đang đẩy mạnh cấp\ntín dụng vào các lĩnh vực liên quan đến thịtrường bất động sản,\nphản ánh nhu cầu vốn của các doanh nghiệp phát triển dựán và\nnhà thầu xây dựng đang phục hồi trởlại. Diễn biến này cũng hàm\ný chu kỳđầu tư và triển khai dựán bất động sản có dấu hiệu khởi\nsắc, qua đó hỗtrợtăng trưởng tín dụng của ngân hàng. Tuy nhiên,\ntỷtrọng dư nợcao ởcác ngành có tính chu kỳ cũng có thểkhiến\nmức độnhạy cảm của danh mục tín dụng đối với biến động thị\ntrường bất động sản gia tăng, do đó đòi hỏi ngân hàng duy trì\nchính sách quản trịrủi ro và kiểm soát chất lượng tài sản chặt chẽ.\nTrái phiếu doanh nghiệp tiếp tục xuống thấp kỷ lục\n•\nTỷtrọng cho vay doanh nghiệp kinh doanh BĐS chỉchiếm rất thấp\ntrong tổng dư nợvào quý 1 năm 2026. Vềđầu tư trái phiếu doanh\nnghiệp (TPDN), VCB duy trì tỷtrọng thấp và đang có xu hướng\ngiảm dần, gần như không đáng kểtrong cơ cấu tín dụng và chủ\nyếu là các trái phiếu thuộc lĩnh vực năng lượng tái tạo. Kết thúc\n\nquý 1 năm 2026, trái phiếu doanh nghiệp của VCB chỉ còn 7.800 tỷ\n\nđồng, chiếm 0.3% TTS và dự kiến sẽ còn tiếp tục giảm trong thời\ngian tới.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n87\n75\n81\n91\n155\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\nCho vay theo ngành nghề\nXây dựng\n\n1.73%\n\n1.69%\n\n1.64%\n\n1.57%\n\n1.54%\n\n17.9%\n\n17.6%\n\n17.1%\n\n16.6%\n\n16.3%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nROA và ROE\n\nROA\n\nROE\n\n10.6%\n\n14.9%\n\n12.2%\n\n10.5%\n\n12.3%\n\n15.4%\n\n12.7%\n\n15.2%\n\n15.5%\n\n19.7%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng tín dụng và huy động\nTín dụng\nHuy động\nHuy động svck\nTín dụng svck\n\n9.0\n\n8.9\n\n8.7\n\n7.9\n\n7.8\n\n-1%\n-2%\n-2%\n-9%\n-2%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTrái phiếu doanh nghiệp\nTrái phiếu doanh nghiệp\ng TPDN\nTrang 5\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260602T101632Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.8"], "token_count": 1139, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:32.100675+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260602T101632Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "8f7b490e-781a-5657-8288-cc9ebb018c5c", "source_file": "20260602T101632Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "155e961e-a711-5801-a942-6829c550a159", "text": "Áp lực thanh khoản hiện hữu\n•\nVềtỷlệcho vay trên huy động (LDR) của VCB trong quá khứ\nthường nằm trong nhóm thấp nhất thịtrường, cho thấy khảnăng\nquản lý rủi ro thanh khoản tốt dù mởrộng cho vay. ChỉsốLDR\nthuần (Cho vay / huy động) đã tăng dần đều qua các năm, từ79%\n\nnăm 2019 lên 101% trong quý 1 năm 2026, nhằm nỗlực đáp ứng\n\nnhu cầu tín dụng cao từthịtrường, đồng thời cũng phản ánh rủi ro\ncao và nhu cầu tăng vốn chủsởhữu của VCB.\nĐòn bẩy tài sản duy trì an toàn\n•\nTỷ lệ lãi và phí phải thu / tổng tài sản duy trì ở quanh ngưỡng\n0,4%, mức thấp nhất ngành ngân hàng cho thấy khả năng quản\ntuyệt vời cũng như rủi ro nợ xấu ẩn rất thấp của VCB.\n•\nTỷ lệ đòn bẩy VCSH/TTS của VCB tăng nhẹ lên hơn 10.9 lần cao\nhơn so với các quý trước nhưng vẫn thấp hơn rất nhiều so với các\nngân hàng quốc doanh như BID (19 lần) và CTG (17 lần).\nQuy mô CASA tăng cao nhưng cạnh tranh gay gắt\n•\nTrong Q1/2026, mặc dù giảm nhẹ so với quý trước nhưng\nVietcombank vẫn tiếp tục khẳng định vịthếdẫn đầu hệthống về\nCASA, với quy mô tiền gửi không kỳhạn của khách hàng đạt\nkhoảng 575 nghìn tỷđồng. Quy mô CASA của VCB tiếp tục cao kỷ\nlục,phản ánh nền tảng khách hàng bền vững, lợi thếthương hiệu\nvà hệsinh thái thanh toán vượt trội của Vietcombank so với phần\ncòn lại của ngành.\n•\nTỷlệCASA của ngân hàng là 32,6% tiếp tục duy trì ở ngưỡng ổn\nđịnh và xếp thứ 3 toàn ngành. Tỷ lệ CASA cao giúp VCB duy trì lợi\nthế chi phí vốn thấp, khả năng định giá lãi suất linh hoạt và sức\nchống chịu tốt trong bối cảnh cạnh tranh huy động ngày càng gay\ngắt, qua đó hỗ trợ ổn định NIM và hiệu quả sinh lời trong trung –\ndài hạn.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n94%\n95%\n98%\n97%\n101%\n81%\n80%\n80%\n80%\n82%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\n\nLDR\n\nLDR Thuần\n\nLDR TT22\n\n10.3\n\n10.4\n\n10.7\n\n10.9\n\n10.9\n\n0.5%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nĐòn bẩy tài chính và chất lượng tài sản\nVCSH/Tổng tài sản - Đòn bẩy\nLãi và phí phải thu/ Tổng tài sản\n534\n587\n573\n592\n575\n\n33.4%\n\n34.8%\n\n33.3%\n\n33.7%\n\n32.6%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nCASA và tỷ lệ CASA\nTrang 6\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nNIM phục hồi tốt mặc dù áp lực cạnh tranh rất khốc liệt\n•\n\nNIM bình quân trong Q1-2026 của VCB hồi phục sau 13 quý giảm\n\nliên tục lên mức 2.71%. Điều này cho thấy lợi thế cạnh tranh của\nVCB là rất tốt trong bối cảnh lãi suất huy động đang neo cao.\n•\nÁp lực chi phí vốn của Q1 của VCB có tăng nhẹ lên 2.4% chủyếu\nbắt nguồn từsựcạnh tranh gay gắt trong huy động vốn trong\nphạm vi toàn ngành, khi nhu cầu vốn huy động tăng cao đểđáp\nứng cho mục tiêu tăng trưởng tín dụng rất mạnh hiện nay. Mặc dù\nchi phí vốn của ngân hàng những quý gần gây có nhích lên nhưng\nvề dài hạn VCB vẫn sẽ duy trì chi phí huy động vốn thấp nhất\nngành do khả năng thu hút nguồn CASA lớn (32%), năng lực thu\nhút tiền gửi có chi phí rất cạnh tranh nhờchất lượng tài sản vững\nchắc, uy tín mạnh, và nguồn vốn ưu đãi khi thực hiện vai trò dẫn\ntruyền chính sách của NHNN.\nTỷ lệ nợ xấu giảm mạnh, bao phủ nợ xấu tăng mạnh duy trì vị trí\nsố 1 ngành ngân hàng\n•\n\nTỷ lệ nợ xấu của VCB quý 1 năm 2026 là 0.62% đạt 10.868 nghìn\n\ntỷ, giảm mạnh gần 28% so với cùng kỷ . Tỷ lệ nợ xấu ẩn (nợ xấu\n\ncó có thêm nhóm 2) đạt 0.85%; thấp số 1 ngành ngân hàng cho\n\nthấy khả năng quản trị rủi ro tuyệt vời của ban lãnh đạo VCB.\n•\n\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB quý 1/2026 là 253%,tăng mạnh trở\n\nlại sau hai năm giảm .Tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB có xu hướng\n\ngiảm trong thời gian gần đây (2024-2025) từmức trên 300%\n\nxuống khoảng 200% nhưng vẫn giữvững vịtrí dẫn đầu toàn\nngành, cho thấy khảnăng trích lập dựphòng của VCB vẫn rất\nmạnh mẽ, dù tỷlệnợxấu nội bảng có tăng nhẹdo phục hồi kinh\ntế. Chất lượng tài sản tốt cùng tỷlệbao phủnợxấu cao tiếp tục\nkhẳng định vịthếdẫn đầu của Vietcombank trong phát triển tín\ndụng bền vững, đóng vai trò ngân hàng lớn trong hệthống có khả\nnăng chống chịu những cú sốc tài chính bất ngờ.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n0.19%\n\n0.14%\n\n0.14%\n\n0.05%\n\n0.06%\n\n0.12%\n\n0.13%\n\n0.14%\n\n0.01%\n\n0.09%\n\n0.72%\n\n0.74%\n\n0.75%\n\n0.52%\n\n0.47%\n\n1.03%\n\n1.00%\n\n1.03%\n\n0.58%\n\n0.62%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTỷ trọng các nhóm nợ xấu\nNợ N3\nNợ N4\nNợ N5\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n2.26%\n\n2.27%\n\n2.30%\n\n2.33%\n\n2.40%\n\n2.83%\n\n2.72%\n\n2.66%\n\n2.64%\n\n2.71%\n\n4.85%\n\n4.76%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260602T101632Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.76%"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:32.100675+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260602T101632Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "8f7b490e-781a-5657-8288-cc9ebb018c5c", "source_file": "20260602T101632Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 71, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "4de07447-71ae-50e0-a652-44fa70e902cb", "text": "4.72%\n\n4.73%\n\n4.87%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nKhả năng sinh lời\n\nCOF\n\nNIM\n\nYOEA\n\n32,494\n33,307\n34,009\n24,976\n27,535\n216%\n214%\n202%\n258%\n253%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nDự phòng nợ xấu và bao phủ nợ\n4,270\n3,877\n4,457\n2,705\n4,040\n\n1.32%\n\n1.25%\n\n1.31%\n\n0.74%\n\n0.85%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTỷ lệ nợ xấu ẩn\nNợ nhóm 2\nTỷ lệ nợ xấu có nhóm 2\nTrang 7\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nDỰ PHÓNG KẾT QUẢ KINH DOANH 2026:\n\nChúng tôi dựbáo lợi nhuận sau thuếcảnăm 2026F của VCB ước\nđạt khoảng 38,000 tỷđồng, tăng ~8%YoY. Trong đó:\n•\n\nTín dụng: Chúng tôi dựbáo tăng trưởng tín dụng của VCB trong\n\nnăm 2026 tiếp tục duy trì trên hai con số khoảng 16.5%. Dựbáo\nnày dựa trên đà tăng trưởng tín dụng của VCB đã ghi nhận trong\nquý đầu năm (+5% YTD) và trong bối cảnh Chính phủvà NHNN\nđặt mục tiêu tăng trưởng GDP trên 10% trong năm nay thông qua\nhàng loạt dự án bất động sản và đầu tư công quy mô lớn chưa\ntừng có như sân bay Long Thành, siêu dự án khu đô thị lấn biển\nCần Giờ,…\n•\n\nNIM: Chúng tôi cho rằng NIM của hệthống ngân hàng nói chung\n\nvà VCB nói riêng có thể cải thiện ngay trong 2026, mặc dù lãi suất\ntiền gửi và cho vay đã có dấu hiệu nhích nhẹ vào đầu tháng 12.\nChi phí huy động vẫn duy trì ởmức cao do cạnh tranh gay gắt\ngiữa các ngân hàng thương mại cổ phần.Do đó, chúng tôi dựbáo\nNIM bình quân cảnăm của VCB sẽ ở quanh mức 2,77% cao hơn\n\n2025 nhưng vẫn là một mức thấp của VCB.\n\n•\n\nThu nhập lãi thuần: Vẫn đóng góp vào tăng trưởng chính dự kiến\nnăm 2026 lên 64.973 tỷ đồng (+11% YoY).\n\n•\n\nThu nhập ngoài lãi: Dựbáo tăng trưởng thu nhập ngoài lãi ởmức\n\nkhiêm tốn (+2% YoY), chủ yếu là tăng trưởng từ hoạt động kinh\ndoanh ngoại hối không bù đắp được so với sự suy giảm của thu\nnhập lãi từ hoạt động dịch vụ do mảng L&C đã chuyển sang hạch\ntoán vào thu nhập lãi.\n•\n\nChi phí hoạt động: Dựbáo chi phí hoạt động tăng khoảng 9%\n\nYoY trong 2026,nhỉnh hơn so với tăng trưởng TOI(+7%). Theo đó,\nCIR bình quân cảnăm dựkiến đạt khoảng 34%, duy trì ổn định và\nthấp hơn so với trung bình ngành.\n•\n\nDựphòng: Tổng chi phí dựphòng rủi ro tín dụng năm 2026 dự\n\nbáo vào 4.232 tỷ đồng, tăng nhẹ so với năm 2025 nhưng vẫn đạt\nmức rất thấp so với tổng tài sản của VCB.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n7.6%\n\n7.0%\n\n8.2%\n\n2024\n2025\n2026f\n2027f\n2028f\nLợi nhuận sau thuế 2026f\nLợi nhuận ròng\n%YoY\nTrang 8\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nĐỊNH GIÁ:\n\n•\nDựa trên phương pháp định giá so sánh P/B, thu nhập thặng dư,\nkết hợp cùng các dựbáo vềhoạt động kinh doanh năm 2026 và\ntriển vọng tăng trưởng những năm tới của ngân hàng, chúng tôi\nxác định giá mục tiêu trong 12 tháng tới đối với cổphiếu VCB ở\nmức 72.000VNĐ/cổphiếu, cao hơn khoảng 19% so với mức giá\n\nđóng cửa ngày 15/05/2026 (60.700 VNĐ/CP).\n\nPhương pháp thu nhập thặng dư\nPV của thu nhập thặng dư (2026F-2029F)\n71,584\ntỷ đồng\nPV của giá trị tiếp tục (từ 2030 trở đi)\n174,573\ntỷ đồng\nGiá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu\n222,792\ntỷ đồng\nGiá trị hiện tại của vốn chủ sở hữu\n468,949\ntỷ đồng\nSLCP đang lưu hành\n8,356\ntriệu cổ phiếu\nGiá mục tiêu\n56,123\nđồng/cổ phiếu\nTổng hợp kết quả định giá\nPhương pháp định giá\nTỷ trọng\nGiá hợp lý\nĐóng góp\nThu nhập thặng dư\n40%\n56,123\n22,449\nđồng/cổ phiếu\nP/B\n60%\n\n82.585\n\n49,551\nđồng/cổ phiếu\nGiá mục tiêu (VNĐ/cổ phiếu)\n\n72.000\n\nđồng/cổ phiếu\n0\n1\n2\n3\n4\n5\n03/21\n05/21\n07/21\n09/21\n11/21\n01/22\n03/22\n05/22\n07/22\n09/22\n11/22\n01/23\n03/23\n05/23\n07/23\n09/23\n11/23\n01/24\n03/24\n05/24\n07/24\n09/24\n11/24\n01/25\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\nP/B trung vị 5 năm của VCB\nP/B\nTB\n+/- 1 std\n- 1 std\n+/- 2 std\n-2 std\nTrang 9\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\nBảng 1: Kết quả kinh doanh Q1-2026 và năm 2025\nBảng 2: Các chỉ tiêu chính đo lường hiệu quả hoạt động của ngân hàng\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\nKết quả kinh doanh\n12H2025\nYoY\nQ1/26\nYoY\nQoQ\nThu nhập hoạt động\n72,358\n\n5.7%\n\n21,180\n\n22.7%\n\n9.9%\n\nThu nhập lãi thuần (NII)\n58,674\n\n6.8%\n\n17,651\n\n29.0%\n\n8.5%\n\nThu nhập ngoài lãi (Non-II)\n13,683\n\n1.0%\n\n3,529\n-1.4%\n\n17.5%\n\nTNT hoạt động dịch vụ (NFI)\n3,470\n-22.9%\n943\n\n17.1%\n\n9.1%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260602T101632Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "heading", "heading_path": ["9.1%"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:32.100675+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260602T101632Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "8f7b490e-781a-5657-8288-cc9ebb018c5c", "source_file": "20260602T101632Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 65, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "07a7106f-4d82-5874-956b-4787422bc370", "text": "TNT hoạt động FX\n6,165\n\n0.8%\n\n1,678\n-17.1%\n\n36.8%\n\nTNT hoạt động chứng khoán\n175\n\n120.6%\n\n(7)\n-119.6%\n-123.1%\nTNT hoạt động khác\n3,873\n\n35.9%\n\n915\n\n28.6%\n\n3.8%\n\nChi phí hoạt động\n25,152\n\n6.8%\n\n6,884\n\n21.8%\n\n-8.6%\nChi phí dự phòng\n3,185\n\n24.7%\n\n2,493\n\n231.4%\n\n191.7%\n\nLợi nhuận sau thuế\n35,198\n\n3.6%\n\n9,457\n\n8.7%\n\n9.6%\n\nCác chỉ tiêu chính\n2025\nYoY\nQ1/26\nYoY\nQoQ\nTăng trưởng tín dụng\n\n15.5%\n\n+140 đcb\n\n4.8%\n\n+424 đcb\n+420 đcb\nTăng trưởng huy động\n\n13.8%\n\n+452 đcb\n\n0.7%\n\n+173 đcb\n+188 đcb\n\nNIM\n\n2.6%\n\n-23 đcb\n\n2.7%\n\n-12 đcb\n+7 đcb\n\nYEA\n\n4.7%\n\n-12 đcb\n\n4.9%\n\n+2 đcb\n+14 đcb\n\nCOF\n\n2.3%\n\n+11 đcb\n\n2.4%\n\n+14 đcb\n+8 đcb\n\nCASA\n\n33.7%\n\n-126 đcb\n\n32.6%\n\n-82 đcb\n-116 đcb\nTỷ lệ nợ xấu\n\n0.6%\n\n-39 đcb\n\n0.6%\n\n-41 đcb\n+4 đcb\nTỷ lệ nợ xấu có nhóm 2\n\n0.7%\n\n-50 đcb\n\n0.8%\n\n-47 đcb\n+11 đcb\n\nLLR\n\n258.8%\n\n+3553 đcb\n\n253.4%\n\n+3725 đcb\n-493 đcb\n\nCIR\n\n34.8%\n\n+118 đcb\n\n32.5%\n\n-24 đcb\n-656 đcb\n\nROA\n\n1.6%\n\n-17 đcb\n\n1.5%\n\n-19 đcb\n-3 đcb\n\nROE\n\n16.6%\n\n-212 đcb\n\n16.3%\n\n-159 đcb\n-22 đcb\nTrang 10\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\nBảng 3: Dự phóng kết quả kinh doanh 2026F\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\nTổng hợp kết quả dự phóng\n2023\n2024\n2025\n2026f\n2027f\nThu nhập hoạt động\n67,764\n68,579\n72,358\n85,233\n88,051\n%YoY\n-0.5%\n\n1.2%\n\n5.5%\n\n17.8%\n\n3.3%\n\nThu nhập lãi thuần\n53,614\n55,406\n58,674\n70,926\n74,291\n%yoy\n\n0.7%\n\n3.3%\n\n5.9%\n\n20.9%\n\n4.7%\n\nThu nhập ngoài lãi thuần\n14,150\n13,173\n13,683\n14,307\n13,760\n%yoy\n-4.6%\n-6.9%\n\n3.9%\n\n4.6%\n\n-3.8%\nChi phí hoạt động\n21,906\n23,027\n25,152\n25,329\n24,493\n%yoy\n\n3.1%\n\n5.1%\n\n9.2%\n\n9.6%\n\n9.5%\n\nChi phí dự phòng rủi ro tín dụng\n4,530\n3,315\n3,185\n12,448\n12,754\n%yoy\n-52.1%\n-26.8%\n-3.9%\n\n290.8%\n\n2.5%\n\nTổng lợi nhuận trước thuế\n41,328\n42,236\n44,020\n47,455\n50,804\nLợi nhuận sau thuế\n33,101\n33,831\n35,178\n37,964\n40,643\n%YoY\n\n10.7%\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n7.9%\n\n7.1%\n\nTăng trưởng tín dụng (%YTD)\n\n10.9%\n\n14.1%\n\n15.5%\n\n16.1%\n\n15.0%\n\nTăng trưởng tiền gửi (%YTD)\n\n8.5%\n\n9.3%\n\n13.8%\n\n8.4%\n\n2.0%\n\nNIM\n\n3.0%\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n2.6%\n\nYEA\n\n6.0%\n\n4.8%\n\n4.7%\n\n3.8%\n\n1.2%\n\nCOF\n\n3.4%\n\n2.2%\n\n2.3%\n\n2.3%\n\n2.2%\n\nCASA\n\n33.1%\n\n35.0%\n\n33.7%\n\n33.3%\n\n33.5%\n\nTỷ lệ nợ xấu\n\n1.0%\n\n1.0%\n\n0.6%\n\n1.0%\n\n0.9%\n\nPhí suất tín dụng (Credit cost)\n\n0.4%\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.6%\n\n0.5%\n\nLLR\n\n230.3%\n\n223.3%\n\n258.8%\n\n222.9%\n\n228.6%\n\nCIR\n\n32.3%\n\n33.6%\n\n34.8%\n\n29.7%\n\n27.8%\n\nThis report is owned by the NHSV. All acts of copying and\nprinting without the permission of the NHSV are strictly\nprohibited. This report should not be taken as an offer to buy or\nsell any stock. Although the information, forecasts and opinions\nin this report are based on reliable sources, NHSV cannot\nconfirm the accuracy and completeness of these sources.\nNHSV will not be responsible for any damage or loss arising\nfrom the use of any information or judgments derived from this\nreport.\nHeadquarters\n9th Floor, East Tower,\nLotte Center Hanoi, 54\nLieu Giai, Giang Vo Ward,\nHanoi\n\nHotline:1900.1055\n\nHo Chi Minh Branch\n3rd Floor, President Place\nBuilding, 93 Nguyen Du\nStreet, Saigon Ward, Ho\nChi Minh City\n\nHotline: 0283.838.5917\n\nHanoi Branch\nGround Floor, Somerset\nGrand Hanoi & Room 505,\n5th Floor, Hanoi Tower, 49\nHai Ba Trung, Cua Nam\nWard, Hanoi\n\nHotline: 1900.1055\n\nDISCLAIMER", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260602T101632Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DISCLAIMER"], "token_count": 1108, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:32.100675+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260602T101632Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "8f7b490e-781a-5657-8288-cc9ebb018c5c", "source_file": "20260602T101632Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 179, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "2dbb53c8-1807-5bc3-93af-0a9b27a5a609", "text": "Cập nhật: Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (HSX: VCB)\n\nTiềm năng tăng trưởng trên nền định giá hấp dẫn\nNgân hàng Vietcombank đã công bốBCTC Q1/2026 với nhiều\nthông tin đáng chú ý, Agriseco Research kính gửi Quý khách hàng\ncác thông tin cập nhật và triển vọng đầu tư như sau:\n\n❖Cập nhật KQKD Q1/2026: Tính đến cuối Q1/2026, dư nợ tín\n\ndụng của VCB đạt 1.755 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 4,8% kể từ\nđầu năm nhờ cho vay KHDN dẫn dắt. Tăng trưởng huy động đạt\n0,7% kể từ đầu năm - thấp hơn so với ngành. Tỷ lệ tiền gửi\nkhông kỳ hạn/tổng tiền gửi (CASA) giảm xuống còn 33%. VCB ghi\n\nnhận LNTT Q1/2026 đạt 11.803 tỷ đồng (+9% svck) nhờ thu nhập\n\nlãi thuần tăng mạnh 29% svck, bù đắp phần chi phí dự phòng rủi\n\nro tín dụng tăng gấp 3,3 lần so với Q1/2025. Lãi thuần từ hoạt\n\nđộng dịch vụ tăng 17% svck, hỗ trợ tổng thu nhập hoạt động\n\nQ1/2026 tăng 23% svck. Mặc dù phải đối mặt với áp lực gia tăng\n\nchi phí vốn trong đầu năm, biên lãi ròng (NIM) Q1/2026 của VCB\ntiếp tục cải thiện lên mức 2,64% nhờ tăng trưởng tín dụng cao. Tỷ\n\nlệ chi phí/thu nhập (CIR) Q1/2026 tiếp tục giảm xuống 34,6%.\n\n❖Chất lượng tài sản đứng đầu ngành với tỷ lệ nợ xấu thấp\n\nnhất hệ thống. Tính đến ngày 31/3/2026, tỷ lệ nợ xấu (NPL) của\nVCB tăng nhẹ lên 0,62% so với mức 0,58% cuối năm 2025 – thấp\n\nhơn đáng kể so với mức bình quân ngành (2%). VCB là ngân\nhàng có tỷ lệ bao phủ nợ xấu cao đầu ngành, đạt 253,4% cuối\n\nQ1/2026. Tỷ lệ cho vay/huy động (LDR) cuối Q1/2026 là 83%,\n\nthấp hơn mức trần quy định 85%, đồng thời tỷ lệ an toàn vốn CAR\nđạt 11,7% cuối năm 2025, đều đảm bảo trong ngưỡng an toàn.\n\n❖Định giá hấp dẫn: Hiện tại VCB đang giao dịch tại mức định giá\n\nhấp dẫn với tỷ lệ P/B 2,1x, thấp hơn so với bình quân 5 năm gần\nđây (3,2x). Triển vọng tăng trưởng lợi nhuận năm 2026 dự kiến\nduy trì trên 10% và tỷ lệ ROE tiếp tục cải thiện lên 18%. Chúng tôi\nkỳ vọng VCB sẽ là một trong những cổ phiếu được hưởng lợi khi\nthời điểm nâng hạng FTSE được công bố vào tháng 9 tới, thu hút\ndòng tiền khối ngoại (room ngoại còn trên 8%).\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nAgriseco Research kỳvọng KQKD năm 2026 của VCB duy trì đà\n\ntăng trưởng với LNTT khoảng 10-15% svck nhờ: tăng trưởng tín\n\ndụng năm 2026 đạt trên 13%; biên lãi ròng NIM cải thiện lên mức\n2,7%; chất lượng tài sản ổn định với tỷ lệ nợ xấu thấp và bộ đệm\ndự phòng cao đầu ngành. Đồng thời, cổ phiếu đang có mức định\ngiá hấp dẫn với tỷ lệ P/B thấp (2,1x lần), phù hợp để nắm giữ trong\ntrung và dài hạn. Chúng tôi khuyến nghịTĂNG TỶ TRỌNG cổ\nphiếu VCB với giá mục tiêu 70.000 đồng/cp (upside 16%).\nKết quả kinh doanh\n(tỷ đồng)\n2025\n%svck\nQ1/2026\n%svck\nThu nhập lãi thuần\n\n58.771\n\n+6%\n\n17.651\n\n+29%\nTổng TN hoạt động\n\n72.455\n\n+6%\n\n21.180\n\n+23%\nChi phí dự phòng\n\n3.192\n\n-4%\n\n2.493\n\n+231%\nLợi nhuận trước thuế\n\n44.020\n\n+4%\n\n11.803\n\n+9%\nCơ cấu cổ đông\nThông tin cơ bản\nNgành nghề\nNgân hàng\nVốn hóa\n\n50.847 tỷ đồng\n\nVốn điều lệ\n\n83.556 tỷ đồng\n\nThanh khoản TB\n\n10 phiên\n\n9.511.450 cp\n\nTổng tài sản\n\n2.550.963 tỷ đồng\n\nVốn CSH\n\n234.031 tỷ đồng\n\nDiễn biến giá\nGiá mục tiêu\n\n70.000 đồng\n\nUpside\n+16%\nGiá hiện tại\n\n60.300 đồng\n\nKhoảng giá 52W\n\n55.298-76.000\n\nP/B\n2,1x\nEPS 4 quý gần nhất\n\n4.301\n\nBVPS 31/3/2026\n\n28.000\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026\n\nThư mời khảo sát chất\nlượng sản phẩm phân\ntích truy cập TɝI ĐÂY\n\nPHÂN TÍCH KỸ THUẬT\n\nTăng trưởng tín dụng và huy động\nDoanh thu và lợi nhuận qua các năm\nTrên đồthịkỹthuật, VCB duy trì xu hướng tăng trung và dài hạn khi vận động ổn định trên các đường\n\ntrung bình động quan trọng MA20 và MA50. Sau nhịp chiết khấu 25% giá VCB từđỉnh tháng 1/2026,\n\ngiá cổphiếu hiện tích lũy chặt chẽtạo nền quanh vùng 59.000 – 60.000 đồng/cp. Nhà đầu tư có thể\nTăng tỷ trọng với cổ phiếu VCB tại vùng tích lũy 60.000 đồng/cp và chủđộng cắt lỗ với tỷ lệ 8% tính từ\ngiá tại ngày khuyến nghị.\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026\n\nLịch sử định giá\nGiao dịch NĐTNN\n\nKHUYẾN CÁO\n\nBản tin này (gồm các thông tin, ý kiến, nhận định và khuyến nghịnêu trong bản tin) được thực hiện/gửí với mong muốn cung cấp cho nhà đầu tư thêm các\nthông tin liên quan đến thịtrường chứng khoán. Thông tin nêu trong bản tin được thu thập từcác nguồn đáng tin cậy, tuy nhiên, chúng tôi không đảm bảo các\nthông tin nêu trong bản tin này là hoàn toàn chính xác và đầy đủ. Bản tin này được thực hiện/gửi bởi chuyên viên và không đại diện/nhân danh Agriseco.\nAgriseco không chịu trách nhiệm vềbất cứkết quảnào phát sinh từviệc sửdụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình thức.\n\nSẢN PHẨM VAY MARGIN T+10", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260602T101633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["SẢN PHẨM VAY MARGIN T+10"], "token_count": 1174, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-08/2000450.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:33.836081+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260602T101633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 424724, "document_id": "d51a4589-3ad4-5d9b-9689-af28a366a4b9", "source_file": "20260602T101633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 71, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "b0d8de29-b21d-50b0-a175-b248d8947840", "text": "✓ Lãi\nsuất\nmargin\nưu\nđãi\n8,9%/năm;\n✓ Miễn phí giao dịch;\n✓ Áp dụng cho toàn bộ khách\nhàng của Agriseco.\n\nCHƯƠNG TRÌNH ƯU ĐÃI\n\nGÓI\n\nCHÍNH\n\nƯU\n\nĐÃI\n\nDÀNH RIÊNG CHO CBNV VÀ\n\nKH CỦA AGRIBANK\n\n✓ Phí giao dịch 0,1%;\n✓ Lãi\nsuất\nmargin\nưu\nđãi\n\n9-\n\n10%/năm.\nAGR Trading Pro\nAGR Trading Pro\nQuét mã và trải nghiệm ngay tại:\nAGR Mobi Pro\nAGR Mobi Pro\n\nTRỤ SỞ CHÍNH\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTầng 5 tòa nhà Green Diamond, 93 Láng Hạ, Phường Láng Hạ, Quận Đống Đa, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 6276 2666\nEmail: online@Agriseco.com.vn Web: https://Agriseco.com.vn/\n\nCHI NHÁNH MIỀN TRUNG\n\nTòa nhà Agribank, số 228 đường 2/9, P.\n\nHòa Cường Bắc, Q.Hải Châu, TP Đà Nẵng\n\nTel: (+84 23) 6367 1666\n\nCHI NHÁNH MIỀN NAM\n\nTầng 1 và 2, Tòa nhà 2-2A Đường Phó Đức Chính\n\nPhường Bến Thành, TP. Hồ Chí Minh\n\nTel: (+84 28) 3914 2111\n\nHƠN 220 ĐIỂM CUNG CẤP DỊCH VỤ TɝI CÁC CHI NHÁNH AGRIBANK TRÊN TOÀN QUỐC\nCh~ng tôi rất mong nhận được nhͯng ê kiến đóng\ngóp của Quê khách đʀ ngày càng hoàn thiện hơn các\nbản tin và báo cáo của ch~ng tôi. Kính ch~c khách\nhàng một ngày giao dịch thành công!\nHộp thư điện tử png | PNGEgg\nVui lòng góp ê TɝI ĐÂY\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260602T101633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["AGRISECO SNAPSHOT"], "token_count": 305, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-08/2000450.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:33.836081+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260602T101633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 424724, "document_id": "d51a4589-3ad4-5d9b-9689-af28a366a4b9", "source_file": "20260602T101633Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "table", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "06a78c8a-f091-52da-8dfa-f22ca79bb6a0", "text": "06/05/2026\n\nBáo cáo KQKD\nwww.vpbanks.com.vn\n1\nTổng thu nhập hoạt động bứt phá nhờ thu nhập lãi thuần\nTổng thu nhập hoạt động (TTNHD)\ntăng mạnh 22.7% svck, bứt phá so với mức tăng dưới 10%\ntrong 3 quý trước, chủ yếu nhờ\nthu nhập lãi thuần\n(TNLT ). Trong khi đó,\nthu nhập ngoài lãi\n(TNNL ) giảm nhẹ 1.4% svck nhưng tăng 17.6% sv quý trước, cải thiện rõ rệt so với mức giảm\n\n22.4% svck trong Q4/25.\n\nTNNL chịu tác động trái chiều giữa các khoản mục. Ở chiều tích cực, thu nhập phí thuần tăng\n17.1% svck, đảo chiều sau 5 quý tăng trưởng âm liên tiếp. Thu nhập khác ròng cũng tăng mạnh\n29.3% svck, được hỗ trợ bởi thu hồi nợ xấu. Tuy nhiên, chúng tôi lưu ý x\nu hướng tăng trưởng\ncủa thu nhập khác ròng đang chậm dần trong bối cảnh mặt bằng lãi suất cho vay duy trì ở\nmức cao, có thể ảnh hưởng đến khả năng trả nợ và tốc độ thu hồi nợ xấu. Ở chiều ngược lại,\nmức tăng của TNNL bị bù trừ một phần bởi lãi thuần từ kin\nh doanh ngoại hối giảm 17.1% svck.\nHoạt động kinh doanh cốt lõi hồi phục mạnh mẽ\n\nTNLT tăng 29.0% svck trong Q1/26, tăng tốc rõ rệt từ mức 17.5% svck trong Q4/25. Động lực\n\nchính đến từ tăng trưởng cho vay mạnh và NIM mở rộng. Dư nợ cho vay khách hàng tăng\n\n19.7% svck và 4.9% so với cuối 2025, cao hơn mức tăng trưởng tín dụng toàn hệ thốn\n\ng trong\n\nQ1/26 là 3.2%.\n\nTrong quý, tăng trưởng tín dụng tập trung nhiều hơn ở kỳ hạn trung và dài hạn, tăng 7.3% so\nvới cuối 2025, cao hơn mức tăng 3.1% của cho vay ngắn hạn. Điều này cho thấy nhu cầu vốn\ncho mở rộng sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp và hộ gia đình vẫn duy trì\ntích cực trong\nbối cảnh kinh tế tăng trưởng tốt.\n\nNIM bình quân Q1/26 đạt 2.9%, tăng 22 bps svck và 13 bps sv quý trước. VCB là một trong số\n\nít ngân hàng ghi nhận NIM mở rộng trong bối cảnh mặt bằng lãi suất và áp lực thanh khoản\nvẫn ở mức cao. NIM cải thiện chủ yếu nhờ lợi suất cho vay tăng mạnh 78 bps s\nvck, vượt mức\n\ntăng 31 bps của chi phí tiền gửi. Chúng tôi cho rằng lợi suất cho vay tăng đến từ: (1) VCB có\n\nkhả năng chuyển một phần áp lực chi phí vốn sang lãi suất cho vay; và (2) tỷ trọng cho vay\ntrung và dài hạn tăng lên.\nCIR duy trì thấp hơn bình quân 3 năm\n\nChi phí hoạt động tăng 21.8% svck trong Q1/26, thấp hơn mức tăng của TTNH\n\nD, qua đó giúp\nlợi nhuận trước trích lập tăng 23.1% svck. Chi phí hoạt động tăng chủ yếu do chi phí nhân viên\ntăng 22.7% svck và chi phí quản lý công vụ tăng 26.2% svck. Nhờ kiểm soát chi phí tương đối\ntốt, CIR duy trì ở mức 32.5%, thấp hơn mức bình quân 3\nnăm là 33.6%.\nXu hướng chất lượng tài sản cần quan sát thêm\nChúng tôi nhận thấy xu hướng cải thiện chất lượng tài sản của toàn ngành đang chững lại\ntrong bối cảnh mặt bằng lãi suất vẫn ở mức cao. Đối với VCB, chỉ tiêu NPL + xóa nợ giảm từ\n\n0.99% trong Q4/25 xuống 0.62% trong Q1/26. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng cần\n\ntiếp tục quan\n\nsát thêm do tỷ lệ NPL tăng 4 bps sv quý trước lên 0.62% và tỷ lệ nợ nhóm 2 tăng 7 bps sv quý\n\ntrước lên 0.23%.\nĐáng chú ý, tỷ lệ nợ xấu hình thành mới\n(quy năm) tăng lên 0.28%, cao hơn mức bình quân\n\nnăm 2025 là 0.19%. Trong bối cảnh đó, VCB đã tăng trích lập lên 2,493 tỷ đồng (+231.4% svck),\n\ntương đương 0.58% dư nợ cho vay\n(quy theo năm) — mức cao nhất kể từ Q3/23. Việc gia tăng\n\ntrích lập khiến LNTT Q1/26 chỉ tăng 8.7% svck, nhưng đổi lại bộ đệm dự phòng vẫn vững chắc\n\nvới LLR ở mức 253.4%.\nChuyên viên phân tích cao c\nấp:\nVũ Mạnh Hùng , CFA\nhungvm1 @vpbanks .com.vn\nNIM mở rộng giúp hoạt động cốt lõi bứt phá\n- [Phù\nhợp k ỳ vọng]\n\n➢ LNTT Q 1/2 6 tăng 8.7% svck lên 1 1,803 tỷ đồng, nhờ NIM mở rộng và tăng\n\ntrưởng cho vay m\nạnh mẽ.\n\n➢ LNTT Q1/26 hoàn thành 22% dự phóng c ả năm c ủa chúng tôi và\n\n23% so\nvới kỳ vọng th ị trường do VCB ch ủ động trích l ập d ự phòng.\n➢ Chúng tôi t ạm th ời gi ữ nguyên giá m\nục tiêu ở mức 72,800 đ ồng/cp, s ẽ\ncập nh ật sau khi hoàn t\nất rà soát toàn di\nện.\nGiá hi ện tại\n\nVND 60 ,50 0\n\nCao nh ất 52\n\nVND 76,000\n\nThấp nh ất 52\n\nVND 55,30 0\n\nGiá m ục tiêu\n\nVND 72,800\n\nTiềm năng tăng giá\n\n20.3%\n\nTỷ suất c ổ tức\n\n0.8%\n\nVốn hóa (‘000 t ỷ VND)\n\n505.5\n\nKL bình quân 10 ngày (tr cổ)\n\n9.6\n\nSố CP lưu hành (tr)\n8,356\nSố CP sau pha loãng\n(tr)\n8,356\n\nVCB\n\nVNI\n\nP/E trư ợt 12T\n\n14.2x\n\n14.1x\n\nP/B hi ện tại\n\n2.2x\n\n2.2x\n\nROAA\n\n1.5%\n\n2.4%\n\nROAE\n\n16.3%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260602T101635Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["16.3%"], "token_count": 1197, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-07/VCB_BCKQKD_20260506_2_.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:35.623653+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260602T101635Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 563540, "document_id": "d8ae8a15-26d5-5819-9672-99f4997caec3", "source_file": "20260602T101635Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 57, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "3a3640d8-084c-513a-b84f-990be974e715", "text": "16.1%\n\n*Dữ liệu ngày 06/05/202 6\n\nDiễn bi ến giá c ổ phiếu\nThay đ ổi giá (%)\n1T\n3T\n12T\n\nVCB\n\n4.3\n\n- 7.1\n\n6.9\n\nVN- INDEX\n\n12.9\n\n7.7\n\n52.3\n\nCơ c ấu sở hữu\nNHNN Vi ệt Nam\n\n74.8%\n\nMizuho Bank, Ltd.\n\n15.0%\n\nKhác\n\n10.2%\n\nTổng quan doanh nghi\nệp\nNgân hàng TMCP Ngo\nại thương Vi\nệt\nNam (Vietcombank) chính th\nức đi vào\n\nhoạt đ ộng t ừ ngày 1/4/1963. Là ngân\n\nhàng thương m\nại nhà nư\nớc đ ầu tiên\nđược Chính ph\nủ lựa ch ọn thí đi ểm c ổ\nph ần hóa, Ngân hàng TMCP Ngo\nại\nthương Vi ệt Nam đã chính th\nức ho ạt\nđộng theo mô hình ngân hàng thương\n\nmại c ổ ph ần t ừ ngày 2/6/2008, sau khi\n\ntriển khai thành công k\nế hoạch c ổ ph ần\nhóa thông qua IPO\n.\n\nNGÂN HÀNG TMCP NGO\n\nẠI THƯƠNG VI ỆT NAM (HOSE: VCB)\n\nKHẢ QUAN\n\nNGÂN HÀNG\n\n06/05/2026\n\nBáo cáo KQKD\nwww.vpbanks.com.vn\n2\n\nHình 1: KQKD c ủa VCB trong Q1/26\nNgu ồn: VCB , VPBankS Research\n06/05/2026\n\nBáo cáo KQKD\nwww.vpbanks.com.vn\n3\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM\n\nCác thông tin, s\nố liệu th ống kê và khuy\nến ngh ị trong b ản báo cáo này, bao g\nồm c ả các nh ận đ ịnh cá nhân, đư\nợc d ựa trên các\nngu ồn thông tin công b\nố đại chúng theo quy đ\nịnh c ủa pháp lu ật, hoặc các ngu ồn thông tin mà chúng tôi cho r\nằng đáng tin c\nậy tính\nđến thời điểm phát hành báo cáo. Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu ch ỉ sử dụng mà không th\nực hi ện xác minh l ại các thông tin\nnày, do đó Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu không đ ảm b ảo v ề tính chính xác và đ\nầy đ ủ của các thông tin này.\nCác nh ận đ ịnh, khuy ến ngh ị, so sánh trong b\nản báo cáo này đư\nợc đưa ra d ựa trên cơ s ở phân tích chi ti ết và c ẩn trọng, theo đánh\ngiá ch ủ quan c ủa ngư ời lập là h ợp lý t ại thời điểm th ực hi ện báo cáo. Do đó các phân tích này có th\nể thay đ ổi trong tương lai theo\ntình hình bi ến động th ực t ế mà chúng tôi không có trách nhi\nệm tự động c ập nh ật liên t ục, trừ trường h ợp đư ợc yêu c ầu chính th ức t ừ\nBan lãnh đ ạo Công ty ho\nặc ràng bu ộc trong các đi\nều kho ản điều kiện c ủa h ợp đ ồng kinh t ế đã đư ợc công ty ký k\nết với các đ ối tác\nliên quan.\nBáo cáo phân tích, đ\nịnh giá này nh\nằm m ục đích tham kh\nảo và không có giá tr\nị pháp lý như m ột ch ứng thư th ẩm đ ịnh giá. Báo cáo\nphân tích này và các tài li\nệu đi kèm đư ợc l ập b ởi Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu – CTCP Ch\nứng Khoán VPBank, t\nất c ả các\nquy ền sở hữu trí tuệ liên quan đ ến báo cáo này đ\nều thu ộc s ở hữu c ủa CTCP Ch\nứng khoán VPBank. Công ty nghiêm c\nấm mọi việc s ử\ndụng, in ấn, sao chép, tái xu\nất b ản toàn b ộ hoặc t ừng ph ần b ản Báo cáo này vì b\nất c ứ mục đích gì mà không có s\nự ch ấp thu ận c ủa\nCông ty.\nCông ty cổ phần Chứng khoán VP\nBank\n\nTầng 21 và 25 , VPBANK Tower, 89 Láng Hạ, Đống Đa , Hà Nội\n\nĐiện thoại : 1900 636679\nEmail: cskh@vpbanks.com.vn\nWebsite: www.vpbanks.com.vn\n\nPhòng Phân tích Ngành và Cổ phiếu\n\nEmail: equityresearch@vpbanks.com.vn", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260602T101635Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "heading", "heading_path": ["TUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM"], "token_count": 804, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-07/VCB_BCKQKD_20260506_2_.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-02T10:16:35.623653+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260602T101635Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 563540, "document_id": "d8ae8a15-26d5-5819-9672-99f4997caec3", "source_file": "20260602T101635Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 36, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "bf7bef9c-94f6-57c7-b6f8-d660eb247270", "text": "CẬP NHẬT – VCB\n\nNgày: 01/06/2026\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n1\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nGiá hiện tại\n62,200\nGiá mục tiêu\n76,000\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n22.1%\n\nThông tin giao dịch\nKLGD TB 3 tháng\n\n9.0 triệu cp\n\nSLCP lưu hành\n8,355 triệu cp\nBiên độ 52 tuần\n52,299 – 76,000\nVốn hoá\n538,105 tỷ đồng\nBeta\n\n0.67\n\nBiến động giá cổ phiếu 1 năm\nCổ đông lớn\nNgân Hàng Nhà Nước\nViệt Nam\n\n74.8%\n\nMizuho Bank Limited\n\n15.0%\n\nQuỹ Đầu tư Chính phủ\nSingapore (GIC)\n\n1.0%\n\nKhác\n\n9.2%\n\nTriển vọng khảquan, định giá hấp dẫn\nKhuyến nghị\nChúng tôi nâng giá mục tiêu VCB lên 76,000 VND và duy trì khuyến nghị MUA, với upside\n\n+22.1% so với giá hiện tại, nhờ NIM đã bắt đầu phục hồi trong Q1 2026, bộ đệm dự phòng lớn\n\ntạo lợi thế phòng thủ và hỗ trợ lợi nhuận, và thương vụ bán 6.5% vốn chiến lược dự kiến hoàn\n\ntất trong năm 2026 với mức giá ước tính P/B 2.8x–3.0x tạo dư địa tái định giá cho VCB.\n\nKết quả kinh doanh Q1 2026\n\nKQKD Q1 2026 vượt kỳ vọng với LNTT đạt 11,803 tỷ đồng (+9% YoY), ~26% KHKD 2026 ngay\ntừ Q1, cao hơn đáng kể so với định hướng tối thiểu +5%. NIM tăng +10bps YTD, cải thiện sau\n\nnhiều quý giảm liên tiếp, nhờ tái cơ cấu danh mục sang cho vay trung và dài hạn làm tăng lợi\nsuất tài sản nhanh hơn chi phí vốn. Tín dụng doanh nghiệp dẫn dắt tăng trưởng trong khi thu\nnhập ngoài lãi giảm nhẹ do biến động tỷ giá. Chất lượng tài sản duy trì ổn định.\nDiễn biến mới & Tác động đầu tư\nNIM đã bắt đầu phục hồi, củng cố triển vọng cải thiện khả năng sinh lời cốt lõi nhờ tỷ trọng\n\ncho vay trung và dài hạn tăng lên 42% dư nợ, (vs 34% năm 2025), tạo dư địa tái định giá tài\n\nsản trong các quý tới. Theo đó, chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 76,000 VND/cp nhờ NIM tăng\ntốt hơn kỳ vọng, kéo theo điều chỉnh tăng dự phóng LNTT 2026F.\nLuận điểm đầu tư\n\nNIM đang cho thấy sự phục hồi bền vững. Sau 4 năm NIM suy giảm từ 3.46% (2022) về\n2.67% (2025), NIM của VCB cải thiện 10bps QoQ trong Q1 2026. Sự cải thiện này có tính bền\n\nvững khi tỷ trọng cho vay trung và dài hạn đã cải thiện đáng kể trong một năm, giúp lợi suất\ncho vay tăng mạnh hơn chi phí vốn. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi dự phóng NIM có thể\n\nphục hồi về 2.7% (2026F), hỗ trợ LNTT 2026F đạt 51.5 nghìn tỷ đồng (+17%YoY). Điểm cần\n\ntheo dõi là chi phí vốn tăng nhanh hơn kỳ vọng trong H2 2026.\nBộ đệm dự phòng tiếp tục là lợi thế phòng thủ và có thể mang lại lợi nhuận ngắn hạn. VCB\nduy trì LLR ở mức 178%, cao nhất hệ thống và hơn hai lần trung vị ngành, trong khi tỷ lệ Nợ\nxấu chỉ 0.99%, thấp nhất trong hệ thống. Điều này giúp VCB có vị thế tốt hơn so với toàn\nngành nếu áp lực chất lượng tài sản gia tăng. Trong Q2 2026, một khoản trái phiếu doanh\nnghiệp từng bị phân loại Nợ xấu (2025) có thể được nâng hạng trở lại, qua đó tạo khả năng\nhoàn nhập dự phòng khoảng 2,200 tỷ đồng sau thuế. Khoản này chưa nằm trong kịch bản\ncơ sở và sẽ là upside nếu chất lượng danh mục chất lượng tài sản tiếp tục ổn định.\nThương vụ bán 6.5% vốn chiến lược hỗ trợ tái định giá cho VCB. Thị trường đang định giá\n\nVCB tại 2.3x P/B, dưới ngưỡng -1SD lịch sử 2.6x, là mức thấp nhất 5 năm, phản ánh phần nào\n\nlo ngại về ROE thấp hơn quá khứ. Năm 2026, thương vụ bán 6.5% vốn cho nhà đầu tư chiến\nlược nước ngoài dự kiến hoàn tất trong năm 2026, trở thành catalyst tái định giá. Chúng tôi\n\nước tính nếu giao dịch được thực hiện tại P/B 2.8x–3.0x, tương đương 76,000–82,000\n\nVND/cp, hỗ trợ tái định giá từ nhà đầu tư có tầm nhìn chiến lược dài hạn.\nRủi ro\nThương vụ bán 6.5% vốn chiến lược bị hoãn lâu hơn dự kiến hoặc định giá thấp hơn dự kiến.\nCạnh tranh huy động tiền gửi đẩy chi phí huy động vốn tăng vượt kiểm soát trong H2 2026,\nNIM phục hồi chậm lại, ảnh hưởng đến lợi nhuận 2026.\n15\n25\n35\n45\n55\n65\n75\n85\n0\n10\n20\n30\n40\n50\n60\n70\n\n80 Triệu cổ phiếu\n\nNghìn đồng\nTổng khối lượng giao dịch\nGiá đóng cửa điều chỉnh\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-nganh\n\n2\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu tài chính\n\n2022A\n2023A\n2024A\n2025A\n2026F\nThu nhập lãi thuần\n53,246\n53,621\n55,406\n58,674\n67,723\nThu nhập ngoài lãi\n14,836\n14,102\n13,173\n13,684\n16,490\nThu nhập trước thuế\n37,368\n41,244\n42,236\n44,020\n51,513\nTăng trưởng tín dụng (%)\n\n18.9%\n\n10.8%\n\n13.9%\n\n15.3%\n\n15.0%\n\nTăng trưởng tiền gửi (%)\n\n9.5%\n\n12.2%\n\n8.5%\n\n10.4%\n\n13.1%\n\nNIM\n\n3.50%\n\n3.06%\n\n2.91%\n\n2.67%\n\n2.69%\n\nTỷ lệ nợ xấu\n\n0.68%\n\n0.98%\n\n0.96%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260604T102847Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["0.96%"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:47.182225+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260604T102847Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "8dc703e9-2bc2-558d-b18b-e885a332d271", "source_file": "20260604T102847Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 62, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "34111b1c-4c33-53bf-a537-539fa6555c5e", "text": "0.97%\n\n0.9%\n\nKết quảkinh doanh Q1 2026\n\nĐơn vị: Tỷ đồng\n\nQ1 2025\nQ1 2026\n%YoY\nDiễn giải\nLợi nhuận trước thuế\n10,860\n11,803\n+9%\n\nLNTT Q1 2026 tăng 9%, hoàn thành 26% KHKD 2026, nhờ NIM cải thiện\n\nvà tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ.\nTăng trưởng tín dụng\n\n1.2%\n\n4.8%\n\n+4x\n\nTín dụng Q1 2026 tăng mạnh, gấp 4 lần so với cùng kỳ Quý 1 năm ngoái,\n\nđược dẫn dắt bởi tín dụng doanh nghiệp (chiếm 51% dư nợ, tăng trưởng\n\n8%), đặc biệt là nhóm FDI tăng 16% và nhóm DN lớn/vừa tăng 6%.\n\nCho vay bán lẻ tăng 1.5%, cho vay tiêu dùng bứt phá 13%, và cho vay\nmua nhà tăng 2.5%. Cho vay hộ kinh doanh/SME giảm 5% cho thấy nhu\ncầu ở nhóm khách hàng nhỏ vẫn yếu.\nCho vay BĐS vẫn được kiểm soát. Dư nợ liên quan BĐS chiếm khoảng\n26%, nhưng cho vay trực tiếp chủ đầu tư chỉ khoảng 8%, chủ yếu nhờ\nlợi thế về khả năng chọn lọc dự án tốt.\nTăng trưởng tiền gửi\n-0.37%\n\n0.57%\n\n+1%\n\nTăng trưởng tiền gửi Q1 đạt mức cao nhất trong 3 năm 2023-2026.\n\nNhưng huy động tăng chậm hơn tín dụng là chiến lược chủ động nhằm\ntối ưu LDR và chi phí vốn.\nDù Tỷ lệ LDR thuần tăng lên 104%, VCB duy trì LDR theo quy định dưới\ntrần 85%, cho thấy rủi ro thanh khoản được kiểm soát.\n\nNIM\n\n2.92%\n\n2.77%\n\n-15 bps\nBiên lãi thuần (NIM) giảm so với cùng kỳ nhưng cải thiện 10 bps so với\ncuối năm 2025, cho thấy NIM đang có tín hiệu phục hồi, nhờ tăng cho\nvay tại những phân khúc có lợi suất sinh lãi cao, trong khi vẫn duy trì\nđược lợi thế vốn giá rẻ.\n\nTín dụng trung-dài hạn tăng 6% và chiếm 42% dư nợ, từ 34% cùng kỳ,\n\nhỗ trợ lợi suất cho vay tăng thêm 50 bps, kết hợp với chiến lược tối ưu\nLDR, giúp bảo vệ NIM.\nTỷ lệ CASA\n34%\n33%\n-1%\nTỷ lệ CASA duy trì ở mức cao giúp VCB bảo vệ chi phí huy động vốn\ntrong bối cảnh lãi suất huy động tăng.\nThu nhập ngoài lãi\n3,577\n3,529\n-1%\nThu ngoài lãi giảm nhẹ do mảng kinh doanh ngoại hối suy giảm (-17%)\ntrong bối cảnh tỷ giá USD biến động mạnh, dù thu nhập phí (+17%)\nphục hồi nhờ tài trợ thương mại, thanh toán và ngân hàng điện tử.\nTỷ lệ CIR\n\n34.5%\n\n34.6%\n\n+10 bps\nTỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) duy trì quanh 34%, cho thấy hiệu quả vận\nhành ổn định.\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n3\nChất lượng tài sản\n2025\nQ1 2026\n\n%YTD\n\nDiễn giải\nTỷ lệ Nợ xấu\n\n0.97%\n\n0.99%\n\n+2 bps\nChất lượng tài sản duy trì so với cuối năm 2025.\nNPL duy trì ở mức thấp 0.99%, gần như đi ngang so với quý trước và\nthấp nhất nhóm ngân hàng niêm yết.\nSố dư Nợ xấu nội bảng tăng 13% lên 10.9 nghìn tỷ đồng.\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu\n\n(LLCR)\n\n174%\n178%\n+4%\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu tiếp tục là mức cao nhất hệ thống, cho thấy bộ\nđệm dự phòng vững chắc.\nChi phí dự phòng rủi ro\ntín dụng/ Dư nợ\n\n0.20%\n\n0.58%\n\n+28 bps\nChi phí tín dụng tăng so với cuối năm 2025, phản ánh chiến lược trích\nlập chủ động của VCB. Ngân hàng đã trích lập gần 2,500 tỷ đồng trong\nQ1 2026.\nVới kế hoạch trích lập cả năm 3,000–4,000 tỷ đồng và khả năng hoàn\nnhập dự phòng từ một khoản trái phiếu doanh nghiệp trong Q2, áp lực\ntrích lập trong các quý còn lại có thể giảm nếu chất lượng tài sản tiếp\ntục ổn định.\nNợ cần chú ý/Dư nợ\n\n0.16%\n\n0.23%\n\n+7 bps\nTỷ trọng dư nợ cần chú ý tăng so với cuối năm 2025. Số dư Nợ cần chú\ný tăng 49%YTD lên 4 nghìn tỷ đồng, gia tăng khả năng hình thành nợ\nxấu mới trong những quý tới.\nKQKD Q1 2026 của VCB nhìn chung tích cực, nhờ tín dụng phục hồi mạnh và NIM có dấu hiệu cải thiện so với cuối năm trước. Động lực chính\nđến từ nhóm khách hàng doanh nghiệp, trong khi bán lẻ vẫn phục hồi chậm hơn, cho thấy cầu tín dụng chưa đồng đều. Việc dịch chuyển\nsang các khoản vay có lợi suất cao hơn giúp hỗ trợ biên lãi thuần, dù chi phí vốn bắt đầu chịu áp lực. VCB duy trì chất lượng tài sản số một\nngành ngân hàng khi chất lượng bảng cân đối được kiểm soát chặt chẽ trong Q1. Với nền kết quả Q1 khả quan, chúng tôi cho rằng VCB có\nkhả năng hoàn thành kế hoạch lợi nhuận 2026 nếu duy trì được đà tăng tín dụng và kiểm soát chi phí vốn.\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n4\n\nĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ\n\nChúng tôi nâng giá mục tiêu VCB lên 76,000 VND và duy trì khuyến nghị MUA, với upside +22.1% so với giá hiện tại, nhờ NIM đã bắt đầu\n\nphục hồi trong Q1 2026, bộ đệm dự phòng lớn tạo lợi thế phòng thủ và hỗ trợ lợi nhuận, và thương vụ bán 6.5% vốn chiến lược dự kiến hoàn\ntất trong năm 2026 với mức giá ước tính P/B 2.8x–3.0x tạo dư địa tái định giá cho VCB.\n\nThu nhập thặng dư\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nĐơn vị\nChi phí VCSH\n\n9.6%\n\n9.6%\n\n9.6%\n\n9.6%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260604T102847Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "heading", "heading_path": ["9.6%"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:47.182225+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260604T102847Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "8dc703e9-2bc2-558d-b18b-e885a332d271", "source_file": "20260604T102847Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "cccab077-ba4d-5bf6-9793-304e00ecdd1a", "text": "9.6%\n\nTăng trưởng dài hạn\n3%\nLợi nhuận ròng\n40,231\n49,215\n58,009\n66,120\n74,284\nTỷ đồng\nThu nhập thặng dư\n18,388\n23,511\n27,583\n30,127\n31,945\nTỷ đồng\nGiá trị hiện tại của Thu nhập thặng dư (5 năm)\n16,733\n19,514\n20,963\n20,788\n20,125\nTỷ đồng\nGiá trị cuối cùng\n314,078\nTỷ đồng\nTổng giá trị hiện tại của dòng thu nhập thặng dư\n412,201\nTỷ đồng\nVốn chủ sở hữu\n227,536\nTỷ đồng\nCổ phiếu lưu hành\n\n8.356\n\nTriệu cổ phiếu\nGiá mục tiêu\n76,563\nĐồng\nTổng hợp\nSố liệu\nTỷ trọng\nĐơn vị\nThu nhập thặng dư\n76,563\n80%\nP/B\n73,701\n20%\nGiá mục tiêu\n76,000\nĐồng\n\nGiá đóng cửa (01/06/2026)\n\n62,200\nĐồng\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n22.1%\n\nPhương pháp P/B\nSố liệu\nĐơn vị\nLTM P/B của VCB\n\n2.3\n\nLần\nGía trị sổ sách/ cổ phiếu 2026F\n32,044\nĐồng\nGiá mục tiêu theo Phương\npháp P/B\n73,701\nĐồng\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n5\n\nHình 1. Kết quả kinh doanh Q1 2026 của VCB\nHình 2. Thu nhập ngoài lãi Q1 2026\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 3. Tăng trưởng tín dụng\nHình 4. Tăng trưởng tiền gửi\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 5. NIM của VCB qua thời gian\nHình 6. Tỷ lệ CASA của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 7. Cơ cấu cho vay theo ngành\nHình 8. Cơ cấu huy động vốn của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n0\n20\n40\n60\n80\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nThu nhập ngoài lãi (LHS)\nThu nhập lãi thuần (LHS)\n% Tăng trưởng LNTT (RHS)\n0\n2\n4\n6\n8\n10\n12\n14\n16\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nHoạt động dịch vụ\nTiền thu các khoản nợ đã được xử lý\nKinh doanh ngoại hối và vàng\nKhác\n-5%\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\nQ1\nQ2\nQ3\nQ4\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026\n-5%\n0%\n5%\n10%\n15%\nQ1\nQ2\nQ3\nQ4\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026\n\n5.7%\n\n6.2%\n\n4.9%\n\n4.8%\n\n5.0%\n\n2.5%\n\n3.4%\n\n2.2%\n\n2.3%\n\n2.4%\n\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nTỷ suất sinh lời trên tài sản có sinh lãi\nChi phí huy động vốn\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\n\nSME\n\nCá nhân\nDoanh nghiệp\n82%\n87%\n82%\n82%\n85%\n8%\n8%\n15%\n13%\n13%\n0\n1,000\n2,000\n3,000\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nCác khoản nợ chính phủ và NHNN Việt Nam\nTiền gửi và vay các Tổ chức tín dụng khác\nPhát hành giấy tờ có giá\nTiền gửi của khách hàng\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n6\nHình 9. Số dư nợ xấu và tỷ lệ nợ xấu của VCB\nHình 10. Chi phí dự phòng rủi ro và tỷ lệ bao phủ nợ xấu\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 11. Cho vay cá nhân của VCB\nHình 12. Cho vay doanh nghiệp của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 13. Lãi dự thu của VCB\nHình 14. Tỷ lệ Vốn chủ sở hữu/Tổng tài sản của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 15. Số dư Giấy tờ có giá của VCB\n\nHình 16. ROE của VCB Q1 2026\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n0\n5\n10\n15\n20\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nNợ xấu\nNợ cần chú ý\nTỷ lệ nợ xấu\n0%\n50%\n100%\n150%\n200%\n250%\n300%\n350%\n0\n2\n4\n6\n8\n10\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nChi phí dự phòng rủi ro tín dụng\nTỷ lệ bao phủ Nợ xấu\n40%\n41%\n40%\n40%\n41%\n38%\n40%\n39%\n39%\n38%\n0\n200\n400\n600\n800\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nCho vay thế chấp\nCho vay hộ kinh doanh\n22%\n22%\n21%\n21%\n22%\n30%\n31%\n30%\n30%\n30%\n43%\n44%\n44%\n43%\n42%\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\n\nFDI\n\nDoanh nghiệp trung bình\nDoanh nghiệp lớn\nKhác\n\n0.20%\n\n0.25%\n\n0.30%\n\n0.35%\n\n0.40%\n\n0.45%\n\n0.50%\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nLãi dự thu\n%Tổng tài sản\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n0\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nGiấy tờ có giá\n%Nợ chịu lãi\n\n0.0%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260604T102847Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["0.0%"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:47.182225+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260604T102847Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "8dc703e9-2bc2-558d-b18b-e885a332d271", "source_file": "20260604T102847Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 70, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "6eb4b206-3d89-5f4b-b21c-6e236d310679", "text": "0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n1.6%\n\n1.8%\n\n2.0%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n\nROE\n\nROA\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n7\n\nTUYÊN BỐMIỄN TRỪ\n\nKhuyến nghị\nKhuyến nghị đầu tư của Trung tâm\nPhân tích - Công ty Cổ phần Chứng\nkhoán KAFI (“KAFI”) được xây dựng\ntrên khả năng sinh lời dự kiến của cổ\nphiếu, được tính bằng tổng của (1)\nchênh lệch phần trăm giữa giá mục\ntiêu và giá thị trường tại thời điểm\ncông bố, (2) tỷ suất cổ tức dự kiến\nTrừ khi được nêu rõ trong báo cáo, các\nkhuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư\nlà 12 tháng.\n\nMua: Khả năng sinh lời của cổ phiếu từ\n\n15% trở lên\n\nNắm giữ: Khả năng sinh lời của cổ\n\nphiếu nằm trong khoảng từ -15% đến\n15%.\n\nBán: Khả năng sinh lời của cổ phiếu\n\nthấp hơn -15%.\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị\ndựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có\nthể được điều chỉnh lại theo ý kiến của\nchuyên viên phân tích sau khi cân\nnhắc một số yếu tố thị trường có thể\nlàm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong\nngắn hạn và trung hạn.\nTuyên bố miễn trừ\nBáo cáo này được viết và phát hành\nbởi Trung tâm Phân tích - Công ty Cổ\nphần Chứng khoán KAFI (“KAFI”).\nThông tin trình bày trong báo cáo dựa\ntrên các nguồn được cho là đáng tin\ncậy vào thời điểm công bố theo nhận\nthức tốt nhất của KAFI. KAFI không\nchịu trách nhiệm về tính chính xác, đầy\nđủ hay tính cập nhật của những thông\ntin này. Một số đường dẫn báo cáo này\ncó thể liên kết với những trang web\nkhác do các bên thứ ba quản lý, không\nthuộc quyền kiểm soát của KAFI. KAFI\nkhông đưa ra phát biểu nào về tính\nchính xác hoặc về bất kỳ khía cạnh\nnào khác của những thông tin đăng tải\ntrên các trang web đó.\nCác quan điểm, khuyến nghị trong báo\ncáo này được KAFI đưa ra sau khi xem\nxét kỹ càng, cẩn thận và dựa trên nhận\nthức tốt nhất cũng như trên cơ sở nỗ\nlực đem lại một quan điểm mang tính\nchất tham khảo cho nhà đầu tư.\nNhững quan điểm, khuyến nghị này có\nthể thay đổi mà KAFI không cần thông\nbáo trước hay có trách nhiệm cập nhật\nliên tục các thay đổi này.\nKhông một thông tin cũng như khuyến\nnghị nào trong báo cáo này được trình\nbày nhằm mục đích mời chào mua hay\nbán bất kỳ chứng khoán nào. Việc sử\ndụng bất kỳ nội dung, thông tin nào\ntrong báo cáo này sẽ do các nhà đầu\ntư toàn quyền quyết định và tự chịu\nhoàn toàn trách nhiệm và rủi ro. Các\nnhà đầu tư cần hiểu rõ kết quả đầu tư\ncó thể phụ thuộc vào rất nhiều yếu tố\nkhách quan và hoàn toàn nằm ngoài\nkhả năng nhận biết, dự đoán hoặc\nkiểm soát của KAFI. Do vậy, các nhà\nđầu tư nên xem xét mục tiêu đầu tư,\ntình hình tài chính và nhu cầu đầu tư\ncủa mình, tham khảo ý kiến tư vấn từ\ncác chuyên gia về vấn đề tài chính,\nthuế, pháp lý và các khía cạnh khác\ntrước khi thực hiện giao dịch đối với\nbất kỳ chứng khoán nào của (các)\ncông ty được đề cập trong báo cáo\nnày.\nKAFI không chịu trách nhiệm đối với\nbất kỳ thiệt hại nào phát sinh từ hoặc\nliên quan đến các sai sót, bỏ sót hoặc\nhệ quả nào từ việc sử dụng các thông\ntin, áp dụng các khuyến nghị trong\nbáo cáo này. Trong mọi trường hợp,\nKAFI cùng các đơn vị hợp danh hoặc\npháp nhân hoặc thành viên, đại lý\nhoặc nhân viên của KAFI sẽ không\nchịu trách nhiệm đối với các nhà đầu\ntư hoặc bất kỳ tổ chức, cá nhân nào từ\nbất kỳ quyết định hoặc hành động nào\nđược thực hiện dựa vào những thông\ntin, khuyến nghị trong báo cáo này\nhoặc bất kỳ thiệt hại mang tính hệ quả,\ncụ thể hoặc thiệt hại tương tự thậm chí\ntrong trường hợp KAFI đã được thông\nbáo về khả năng xảy ra thiệt hại đó.\nBáo cáo này là sản phẩm thuộc quyền\nsở hữu của KAFI, không bên nào được\nphép sao chép, chuyển giao, sửa đổi,\nđăng tải lên các phương tiện truyền\nthông (toàn bộ hoặc một phần) nội\ndung báo cáo mà không có sự đồng ý\ntrước bằng văn bản của KAFI.", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260604T102847Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "heading", "heading_path": ["TUYÊN BỐMIỄN TRỪ"], "token_count": 909, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:47.182225+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260604T102847Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "8dc703e9-2bc2-558d-b18b-e885a332d271", "source_file": "20260604T102847Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 23, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "ca48db86-6555-5aee-882a-04a0efa10e0b", "text": "MBS Research | BÁO CÁO CỔ PHIẾU\n\n29 Tháng 05 2026\n\n1 | MBS RESEARCH\n\nVietcombank (HSX: VCB)\n\nPhòng thủ vững, mở biên tăng trưởng\n▪ NIM kỳ vọng phục hồi trong năm 2026-2027 nhờ mặt bằng lãi suất cho vay cải\nthiện, cùng lợi thế chi phí vốn và CASA, giúp thu nhập lãi thuần bứt phá\n▪ Chất lượng tài sản cải thiện kỳ vọng giúp duy trì chi phí tín dụng đi ngang svck\n▪ Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với giá mục tiêu 75,900 VNĐ/cp.\nTăng trưởng tín dụng vượt trội và NIM lội ngược dòng, tuy nhiên chi phí\ntrích lập gia tăng mạnh khiến lợi nhuận trước thuế chỉ tăng 8.7% svck\n\nKQKD Q1/26 của VCB duy trì tích cực với LNTT đạt 11,803 tỷ đồng, tăng\n\n8.7% svck và tương đương 94% dự phóng MBS Research, chủ yếu nhờ tín\ndụng tăng mạnh 4.8% so với đầu năm, vượt trội so với ngành, cùng NIM cải\n\nthiện lên 2.9% (+23 điểm cơ bản svck). Nhờ đó, thu nhập lãi thuần tăng 29%\n\nsvck, đạt 17,651 tỷ đồng, mức tăng svck theo quý cao nhất từ năm 2023. Tuy\nnhiên, thu nhập ngoài lãi giảm nhẹ 1% svck do lãi thuần ngoại hối suy giảm\nmạnh. Chi phí dự phòng tăng 231% svck lên 2,493 tỷ đồng do nền thấp của\ncùng kỳ và quan điểm trích lập thận trọng. Tỷ lệ nợ xấu tăng nhẹ lên 0.62%,\nnợ nhóm 2 đạt 0.23%, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu vẫn duy trì ở mức cao.\nNIM dự kiến hồi phục là động lực tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số, chi\nphí tín dụng duy trì ở mức thấp nhờ chất lượng tài sản được duy trì\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026 sẽ đạt tối thiểu 14% so với\ncuối năm 2025. Cùng với đó, VCB được kỳ vọng duy trì NIM cải thiện nhờ lợi\nthế chi phí vốn thấp, CASA thuộc nhóm dẫn đầu và các hỗ trợ chính sách\nnhư Thông tư 08 và giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt buộc khi nhận chuyển giao bắt\nbuộc. Các yếu tố này giúp VCB có thêm khoảng 3.5% dư địa vốn so với dư\nnợ Q1/2026, giảm áp lực LDR và hỗ trợ tăng trưởng tín dụng. Cùng với việc\nmở rộng danh mục cho vay trung và dài hạn, VCB được kỳ vọng cải thiện\nNIM svck. Mặc dù chi phí tín dụng tăng mạnh svck trong Q1/26, chúng tôi kỳ\nvọng chi phí tín dụng cả năm có thể duy trì ở mức thấp, tương đương cùng\nkỳ năm trước nhờ chất lượng tài sản cải thiện và có thể hoàn nhập trích lập.\nDuy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với giá mục tiêu 75,900 VNĐ\nVCB hiện đang giao dịch ở mức P/B 1.9x với BVPS dự phóng năm 2026, thấp\n\nhơn 18% so với P/B bình quân 3 năm. Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu 12\ntháng tới cho VCB là 75,900 VNĐ/cổ phiếu dựa trên các luận điểm sau: 1) Vị\n\nthế dẫn đầu về chất lượng tài sản, 2) Chi phí vốn thấp nhất ngành cùng tỷ lệ\nCASA cao tạo dư địa cải thiện NIM trong bối cảnh lãi suất cho vay tăng trở\n\nlại, 3) Chi phí tín dụng thấp nhất ngành. Rủi ro đầu tư có thể kể đến: 1) cạnh\n\ntranh lãi suất huy động tiếp tục diễn ra căng thẳng, 2) chất lượng dư nợ trái\nphiếu doanh nghiệp chưa cải thiện tạo áp lực lên chi phí trích lập dự phòng.\nChỉ số tài chính\n\n31/12/2024\n31/12/2025\n31/12/2026\n31/12/2027\n\nThu nhập lãi thuần\n55,406\n58,674\n72,063\n86,015\nTổng thu nhập hoạt động\n68,579\n72,358\n86,715\n101,925\nChi phí dự phòng RRTD\n(3,315)\n(3,185)\n(4,104)\n(7,333)\nLợi nhuận ròng\n33,831\n35,178\n41,849\n47,477\nBiên lãi thuần (NIM)\n\n2.86%\n\n2.63%\n\n2.76%\n\n2.86%\n\nTăng trưởng tiền gửi\n\n8.52%\n\n10.42%\n\n14.97%\n\n14.20%\n\nTăng trưởng tín dụng\n\n13.87%\n\n15.30%\n\n14.47%\n\n14.00%\n\nTăng trưởng lợi nhuận ròng\n\n2.21%\n\n3.98%\n\n18.96%\n\n13.45%\n\nBVPS\n\n35,089\n27,223\n32,231\n37,913\nP/B\n\n1.77\n\n2.28\n\n1.92\n\n1.64\n\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nKHẢ QUAN\n\nGiá mục tiêu\n\n75,900 VNĐ\n\nTiềm năng tăng giá\n\n22.4%\n\nThay đổi trọng yếu trong báo cáo\nN/A\nThông tin cổ phiếu\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nGiá thị trường (VNĐ)\n62,000\nCao nhất 52 tuần (VNĐ)\n76,000\nThấp nhất 52 tuần (VNĐ)\n55,300\nVốn hóa (tỷ đồng)\n524,736\n\nP/E (TTM)\n\n14.6\n\nP/B\n\n2.28\n\nTỷ suất cổ tức (%)\n\n0.00\n\nTỷ lệ sở hữu NN (%)\n\n20.26\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nCơ cấu cổ đông\n\nNHNN\n\n74.80%\n\nMizuho Bank Ltd\n\n15.00%\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nTrưởng phòng phân tích\nNguyễn Tiến Dũng\nDung1.NguyenTien@mbs.com.vn\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n05/25\n06/25\n07/25\n08/25\n09/25\n10/25\n11/25\n12/25\n01/26\n02/26\n03/26\n04/26\nKLGD (cổ phiếu, phải)\nGiá đóng cửa (VND, trái)", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260604T102849Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["15.00%"], "token_count": 1196, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:49.048948+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260604T102849Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "3c3b7981-ef70-59f6-b31e-72f679f519d9", "source_file": "20260604T102849Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 65, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "7bbc4a30-381a-57be-9bee-1fd66537d473", "text": "Báo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n2 | MBS RESEARCH\n\nLuận điểm đầu tư & Định giá\nLuận điểm đầu tư\nChúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN với VCB dựa trên các luận điểm sau:\n(1) Duy trì vị thế dẫn đầu về chất lượng tài sản và bộ đệm dự phòng rủi ro\nso với toàn ngành trong bối cảnh lãi suất cho vay tiếp tục gia tăng svck\n(2) VCB sở hữu lợi thế chi phí vốn thấp hàng đầu, cùng quy mô huy động\nđứng thứ tư toàn ngành, chúng tôi kỳ vọng NIM năm 2026 của VCB có\nthể cải thiện so với cùng kỳ khi mặt bằng lãi suất cho vay toàn ngành\ntăng trưởng svck và định hướng mở rộng tỷ trọng các khoản cho vay\ntrung và dài hạn của VCB. Bên cạnh đó, VCB còn được hưởng lợi từ\n\nThông tư 08/2026/TT-NHNN về việc tính bổ sung 20% tiền gửi có kỳ\n\nhạn của Kho bạc Nhà nước vào cấu phần tiền gửi trong cách tính LDR,\ndo vậy giúp phần nào giảm bớt áp lực huy động vốn cho VCB.\n(3) Là một trong bốn ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu\nkém, VCB hưởng lợi từ việc có hạn mức tăng trưởng tín dụng tốt hơn,\nkhông bị giới hạn tăng trưởng tín dụng theo quý và hạn chế riêng đối\nvới lĩnh vực bất động sản, cùng với việc được giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt\nbuộc. Do đó, VCB có thêm dư địa tăng trưởng tín dụng và mở rộng danh\nmục cho vay trung và dài hạn, qua đó hỗ trợ lợi suất tài sản.\n(4) Tích cực thực hiện tăng vốn chủ sở hữu nhằm cải thiện tỷ lệ an toàn\nvốn, kỳ vọng thương vụ bán 6.5% vốn được hoàn tất trong năm nay.\nĐịnh giá\n\nHình 1: VCB đang giao dịch ở mức P/B thấp hơn trung bình P/B 3\n\nnăm và mức chênh lệch giữa P/B VCB và P/B ngành thu hẹp dần\n\nHình 2: ROE (TTM) và P/B theo quý\nNguồn: MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nChúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với cổ phiếu VCB và đưa ra mức giá\nmục tiêu mới là 75,900 đồng/cổ phiếu, tương đương với giá mục tiêu trong báo\ncáo trước đó. Giá mục tiêu trên được xác định dựa trên việc kết hợp hai phương\n\npháp: thu nhập thặng dư và P/B.\n\n•\n\nPhương pháp thu nhập thặng dư: Chúng tôi điều chỉnh (1) lợi suất\n\nphi rủi ro lên 4.0% từ mức 3.0% do mặt bằng lãi suất trái phiếu chính\n\nphủ Việt Nam đã tăng vượt mốc 4% từ Q4/2025, (2) giảm phần bù rủi\nro vốn cổ phần xuống 8.5% từ mức 9.0%, và (3) cập nhật mức beta\n\n2.27\n\n2.73\n\n2.95\n\n1.52\n\n0\n\n0.5\n\n1\n\n1.5\n\n2\n\n2.5\n\n3\n\n3.5\n\n4\n\n4.5\n\n05/2021\n08/2021\n11/2021\n02/2022\n05/2022\n08/2022\n11/2022\n02/2023\n05/2023\n08/2023\n11/2023\n02/2024\n05/2024\n08/2024\n11/2024\n02/2025\n05/2025\n08/2025\n11/2025\n02/2026\n05/2026\nP/B\nP/B TB 3 năm\nP/B TB 5 năm\nNgành\n\n0.00%\n\n5.00%\n\n10.00%\n\n15.00%\n\n20.00%\n\n25.00%\n\n30.00%\n\n0.05\n\n0.55\n\n1.05\n\n1.55\n\n2.05\n\n2.55\n\n3.05\n\n3.55\n\n4.05\n\n4.55\n\n5.05\n\nQ1/2016\nQ3/2016\nQ1/2017\nQ3/2017\nQ1/2018\nQ3/2018\nQ1/2019\nQ3/2019\nQ1/2020\nQ3/2020\nQ1/2021\nQ3/2021\nQ1/2022\nQ3/2022\nQ1/2023\nQ3/2023\nQ1/2024\nQ3/2024\nQ1/2025\nQ3/2025\nQ1/2026\nP/B bình quân quý\n\nROE (TTM)\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n3 | MBS RESEARCH\n\ntrượt 3 năm. Như vậy, mức chi phí vốn cổ phần áp dụng cho việc định\ngiá VCB là 9.5%, tăng 0.1 điểm % so với báo cáo trước.\n•\n\nPhương pháp so sánh P/B: Chúng tôi giữ nguyên P/B mục tiêu 2.3x\n\nso với dự báo trước, tương đương mức P/B bình quân 1 năm của VCB\nvà thấp hơn 15% so với P/B bình quân 3 năm do chúng tôi kỳ vọng ROE\ncủa VCB vẫn chưa thể cải thiện đáng kể so với bình quân 3 năm trước.\n\nHình 3: Định giá thu nhập thặng dư\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nLS phi rủi ro\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\nPhần bù rủi ro\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\nBeta\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\nChi phí vốn cổ phần\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\nTốc độ tăng trưởng dài hạn\n\n3.0%\n\n(ĐVT: tỷ đồng)\n\nThu nhập thặng dư (RI)\n20,183\n21,824\n25,209\n27,473\n30,060\nGiá trị hiện tại (GTHT) RI\n18,428\n18,194\n19,187\n19,092\n19,073\nVCSH đầu kỳ\n227,464\nTổng Giá trị hiện tại RI\n93,974\nGiá trị hiện tại của giá trị cuối cùng\n301,077\nGiá trị VCSH cuối kỳ\n622,516\nSLCP lưu hành (tr cp)\n8,356\nGiá trị cổ phiếu (VND/cp)\n74,500\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 4: Tổng hợp định giá theo các phương pháp", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260604T102849Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "widget", "heading_path": ["3.0%"], "token_count": 1176, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:49.048948+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260604T102849Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "3c3b7981-ef70-59f6-b31e-72f679f519d9", "source_file": "20260604T102849Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 84, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "3481516e-26cb-5868-9371-8a619d76e3f2", "text": "Tóm tắt định giá\nGiá mục tiêu\nTỷ trọng\nĐóng góp (VNĐ)\nThu nhập thặng dư\n74,500\n50%\n37,250\nSo sánh P/B (P/B mục tiêu = 2.3x)\n77,399\n50%\n38,699\nGiá mục tiêu\n75,900\nTiềm năng tăng giá\n\n22.4%\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 5: So sánh với các ngân hàng khác\n\nNgân hàng\nKhuyến nghị\nP/B\nđịnh giá\nP/E\nP/B\nTăng trưởng\n\nLNST\n\nROE\n\nROA\n\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n\nACB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.5x\n\n7.2x\n\n6.2x\n\n1.1x\n\n1.0x\n\n13.8%\n\n16.2%\n\n17.2%\n\n16.9%\n\n1.7%\n\n1.8%\n\nBID\n\nKHẢ QUAN\n\n2.0x\n\n8.5x\n\n7.6x\n\n1.5x\n\n1.3x\n\n18.3%\n\n13.3%\n\n19.1%\n\n18.4%\n\n1.0%\n\n1.0%\n\nCTG\n\nKHẢ QUAN\n\n1.9x\n\n6.4x\n\n5.7x\n\n1.3x\n\n1.1x\n\n20.9%\n\n13.3%\n\n21.5%\n\n20.6%\n\n1.4%\n\n1.5%\n\nEIB\n\nTRUNG LẬP\n\n1.2x\n\n33.4x\n\n26.5x\n\n1.5x\n\n1.4x\n\n4.6%\n\n25.9%\n\n4.5%\n\n5.3%\n\n0.4%\n\n0.5%\n\nHDB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.8x\n\n6.2x\n\n4.5x\n\n1.3x\n\n1.0x\n\n27.3%\n\n38.5%\n\n25.1%\n\n26.6%\n\n2.1%\n\n2.2%\n\nLPB\n\nN/A\nN/A\n\n13.4x\n\n11.5x\n\n2.7x\n\n2.2x\n\n1.5%\n\n16.3%\n\n22.0%\n\n20.9%\n\n1.8%\n\n1.8%\n\nMBB\n\nN/A\nN/A\n\n6.5x\n\n4.7x\n\n1.2x\n\n1.0x\n\n15.9%\n\n37.7%\n\n20.2%\n\n22.5%\n\n1.7%\n\n1.9%\n\nOCB\n\nN/A\nN/A\n\n7.4x\n\n6.1x\n\n0.8x\n\n0.7x\n\n3.3%\n\n21.4%\n\n11.5%\n\n12.4%\n\n1.2%\n\n1.3%\n\nSTB\n\nTRUNG LẬP\n\n1.6x\n\n20.0x\n\n12.5x\n\n1.9x\n\n1.7x\n\n7.8%\n\n60.7%\n\n10.2%\n\n14.5%\n\n0.7%\n\n1.0%\n\nTCB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.7x\n\n8.0x\n\n6.8x\n\n1.2x\n\n1.0x\n\n14.8%\n\n17.9%\n\n16.1%\n\n16.2%\n\n2.4%\n\n2.4%\n\nTPB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.2x\n\n5.2x\n\n4.6x\n\n0.9x\n\n0.7x\n\n13.7%\n\n14.6%\n\n16.9%\n\n16.3%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nVCB\n\nKHẢ QUAN\n\n2.3x\n\n12.4x\n\n10.9x\n\n1.9x\n\n1.6x\n\n19.0%\n\n13.4%\n\n16.9%\n\n16.2%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nVIB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.4x\n\n6.1x\n\n5.2x\n\n1.0x\n\n0.8x\n\n22.5%\n\n18.5%\n\n17.5%\n\n17.5%\n\n1.5%\n\n1.6%\n\nVPB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.6x\n\n6.6x\n\n5.1x\n\n1.1x\n\n0.9x\n\n36.1%\n\n27.3%\n\n16.9%\n\n18.1%\n\n2.3%\n\n2.2%\n\nTB các NHTMCP Nhà nước\n\n2.1x\n\n9.1x\n\n8.1x\n\n1.6x\n\n1.3x\n\n19.4%\n\n13.4%\n\n19.1%\n\n18.4%\n\n1.3%\n\n1.4%\n\nTB các NHTMCP tư nhân\n\n1.5x\n\n10.9x\n\n8.5x\n\n1.3x\n\n1.1x\n\n18.5%\n\n27.1%\n\n16.2%\n\n17.0%\n\n1.6%\n\n1.7%\n\nTrung binh\n\n1.7x\n\n10.5x\n\n8.4x\n\n1.4x\n\n1.2x\n\n18.9%\n\n21.5%\n\n16.8%\n\n17.3%\n\n1.5%\n\n1.6%\n\nNguồn: Fiinpro, MBS Research\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n4 | MBS RESEARCH\n\nRủi ro đầu tư\n1) Tình hình tăng trưởng huy động chung của toàn ngành tính đến cuối\nQ1/26 vẫn chậm hơn so với tăng trưởng tín dụng. Do đó, trong bối\ncảnh huy động tiếp tục gặp khó khăn, cuộc cạnh tranh lãi suất huy\nđộng có thể leo thang trở lại sau giai đoạn ổn định, sẽ tạo áp lực lên\nchi phí vốn của toàn ngành và cả VCB. Mặc dù VCB sở hữu nguồn\nchi phí vốn tương đối rẻ, định hướng tăng trưởng huy động vượt tăng\ntrưởng tín dụng trong bối cảnh cạnh tranh lãi suất vẫn có thể khiến chi\nphí vốn của VCB tiếp tục gia tăng.\n2) VCB ghi nhận trích lập dự phòng cho khoản nợ xấu của dư nợ trái\nphiếu đã tăng đáng kể trong năm 2025, và trong mô hình chúng tôi\ngiả định VCB có thể thu hồi hơn 3 nghìn tỷ trích lập dự phòng cho\nkhoản nợ xấu này. Tuy nhiên, rủi ro đầu tư có thể đến từ việc khoản\nnợ xấu chậm trở lại nhóm 1 hơn kỳ vọng, ảnh hưởng đến tiến độ hoàn\nnhập dự phòng.\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n5 | MBS RESEARCH\n\nVietcombank (HSX: VCB)\nKQKD Q1/2026: Thu nhập lãi thuần tăng trưởng vượt trội, tuy nhiên\n\nchi phí trích lập cao khiến lợi nhuận chỉ tăng 8.7% svck\n\nHình 6: KQKD Q1/2026 của VCB\n(Đơn vị: tỷ đồng)\n\nQ1/2026\nQ1/2025\n% svck\n% Dự phóng\n2026F của\n\nMBS\n\nNhận xét\nThu nhập lãi thuần\n17,651\n13,687\n\n29.0%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260604T102849Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["29.0%"], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:49.048948+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260604T102849Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "3c3b7981-ef70-59f6-b31e-72f679f519d9", "source_file": "20260604T102849Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 235, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "98484159-91a4-571e-b021-0a1be9cfe640", "text": "24%\nNhờ tăng trưởng tín dụng vượt trội và NIM cải thiện so với\ncùng kỳ, thu nhập lãi thuần Q1/26 ghi nhận mức tăng svck\ntheo quý cao nhất từ năm 2023 đến nay, tăng mạnh 29% svck\nvà đạt 17,651 tỷ đồng\nThu nhập ngoài lãi\n3,529\n3,578\n-1.4%\n\n24.1%\n\nLãi thuần từ hoạt động dịch vụ cải thiện đáng kể 17% svck sau\nnhiều quý giảm liên tiếp svck. Kết quả thu hồi nợ đã xử lý trong\nQ1/26 diễn biến khá tốt nhờ cả điều kiện thị trường cải thiện\nvà yếu tố pháp lý thuận lợi hơn. Tuy nhiên, lãi thuần từ hoạt\nđộng ngoại hối giảm mạnh 17%, khiến giảm hoàn toàn mức\ntăng của các mảng còn lại.\nTổng thu nhập hoạt động\n21,180\n17,265\n\n22.7%\n\n24.4%\n\nChi phí hoạt động\n(6,884)\n(5,652)\n\n21.8%\n\n22.7%\n\nChi phí hoạt động Q1/26 đạt 6,884 tỷ đồng, tăng 22% svck do\n\ntất cả các chi phí đều tăng svck.\nLN trước dự phòng\n14,296\n11,612\n\n23.1%\n\n25.3%\n\nChi phí dự phòng rủi ro tín\ndụng\n(2,493)\n(752)\n\n231.4%\n\n60.8%\n\nChi phí trích lập dự phòng Q1/26 tương đương 78% chi phí\n\ntrích lập trong cả năm 2025, tăng 231% svck do cùng kỳ ghi\nnhận khoản hoàn nhập dự phòng cho vay TCTD khác (1,000\ntỷ đồng) và quan điểm thận trọng trong trích lập. Nếu loại trừ\nkhoản hoàn nhập dự phòng của cùng kỳ, chi phí trích lập\n\nQ1/26 tăng 43% svck.\n\nLN trước thuế\n11,803\n10,860\n\n8.7%\n\n22.6%\n\nLợi nhuận trước thuế Q1/26 hoàn thành 25.5% kế hoạch cả\n\nnăm.\nLN ròng\n9,457\n8,696\n\n8.7%\n\n22.6%\n\nTăng trưởng tín dụng\n\n4.8%\n\n1.2%\n\n3.7 điểm %\n\nTăng trưởng tín dụng của VCB thuộc nhóm tăng trưởng\nnhanh nhất hệ thống và cao gấp 4 lần so với quý 1 năm trước.\nCho vay KHDN tiếp tục duy trì động lực từ năm 2025 và tăng\nmạnh ~8% so với đầu năm, dẫn đầu là tăng trưởng nhóm FDI.\nTrong khi đó, cho vay bán lẻ tăng chậm hơn, đạt ~1.5% so với\nđầu năm, chủ yếu nhờ cho vay mua nhà và tiêu dùng, lần lượt\ntăng 2.5% và 13% so với đầu năm, ngược lại, cho vay hộ kinh\ndoanh giảm khoảng 5%.\nTăng trưởng huy động\n\n0.7%\n\n-1.0%\n\n1.7 điểm %\n\nMặc dù mặt bằng lãi suất huy động tăng cao trong Q1/26,\ntăng trưởng huy động vẫn chậm hơn tăng trưởng tín dụng.\n\nNIM\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n0.2 điểm %\n\nTrong Q1/2026, lợi suất tài sản của VCB cải thiện rõ rệt, chủ\nyếu nhờ danh mục tín dụng dịch chuyển mạnh hơn sang các\nkhoản vay trung và dài hạn, trong khi đó, chi phí vốn cũng tăng\nlên 2.6%, do tác động từ các đợt tăng lãi suất huy động cuối\n\nnăm 2025 và một phần trong tháng 3/2026. Tuy nhiên, do lợi\n\nsuất tài sản tăng nhanh hơn chi phí vốn, NIM của VCB đã cải\nthiện lên 2.9%, tăng 23 điểm cơ bản svck.\n\nCIR\n\n32.5%\n\n32.7%\n\n-0.2 điểm %\n\nCASA\n\n34.2%\n\n35.4%\n\n-1.2 điểm %\n\nNPL\n\n0.6%\n\n1.0%\n\n-0.4 điểm %\nTỷ lệ nợ xấu (cho vay khách hàng) đạt 0.62%, tăng 4 điểm\ncơ bản so với cuối quý trước, chủ yếu do nợ nghi ngờ tăng\nmạnh 612% so với cuối năm, tuy nhiên, thấp hơn 41 điểm cơ\nbản so với đầu năm. Nếu tính cả trái phiếu doanh nghiệp, tỷ\nlệ nợ xấu đạt 0.99%, tăng nhẹ so với mức 0.97% tại cuối năm\ntrước.\n\nLLR\n\n253.4%\n\n216.1%\n\n37.2 điểm %\n\nROE\n\n16.4%\n\n17.9%\n\n-1.6 điểm %\n\nROA\n\n1.5%\n\n1.7%\n\n-0.2 điểm %\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n6 | MBS RESEARCH\n\nHình 7: Thu nhập ngoài lãi vẫn chưa cải thiện rõ rệt trong Q1/26\n\nkhiến tỷ lệ thu nhập ngoài lãi/tổng thu nhập vẫn ở mức thấp trong\nnhiều quý gần đây\n\nHình 8: Thu nhập phí dịch vụ trong Q1/26 tăng trưởng trở lại sau\n\nnhiều quý đi lùi svck, bên cạnh đó thu nhập từ nợ đã xử lý rủi ro tiếp\ntục khả quan, tuy nhiên lãi thuần từ ngoại hối giảm 17% svck\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 9: Cơ cấu tài sản sinh lãi (Interest-earning assets)\nHình 10: Cơ cấu nợ phải trả chịu lãi (Interest-bearing liabilities)\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260604T102849Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["6 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1037, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:49.048948+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260604T102849Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "3c3b7981-ef70-59f6-b31e-72f679f519d9", "source_file": "20260604T102849Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "d803aa60-45c6-5642-9ca2-37db75f190b5", "text": "0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n45%\n-\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nThu nhập ngoài lãi\nThu nhập lãi thuần\nChi phí hoạt động/Tổng thu nhập (%)\nThu nhập ngoài lãi/Tổng thu nhập hoạt động\n(1,000)\n-\n1,000\n2,000\n3,000\n4,000\n5,000\n6,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nThu nhập phí và dịch vụ\nKinh doanh ngoại hối & vàng\nĐầu tư chứng khoán\nKhác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nKhác\nChứng khoán\nCho vay khách hàng\nCho vay/Tiền gửi tại TCTD khác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nKhác\nTiền gửi của/Vay tại TCTD khác\nChứng chỉ tiền gửi\nTiền gửi khách hàng\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n7 | MBS RESEARCH\n\nTriển vọng kinh doanh năm 2026 - 2027\nChúng tôi kỳ vọng VCB ổn định tăng trưởng tín dụng trên 14%/năm\ntheo hướng bền vững, ưu tiên đảm bảo thanh khoản\n\nTính đến cuối Q1/26, dư nợ tín dụng hợp nhất của VCB đạt 1.76 triệu tỷ đồng,\n\ntăng mạnh 4.9% so với đầu năm, thuộc nhóm ngân hàng tăng trưởng cao trong\nhệ thống và gấp 4 lần so với tăng trưởng của cùng kỳ. Động lực chính vẫn đến\ntừ danh mục khách hàng doanh nghiệp, tiếp tục đà tăng từ năm 2025, trong đó\ntỷ trọng cho vay trung và dài hạn tăng lên. Cho vay KHDN tăng khoảng 8% so\nvới đầu năm nhờ mặt bằng lãi suất cho vay tương đối hấp dẫn, chiếm 51% trên\n\ntổng dư nợ cuối Q1/26 từ mức 49% cuối năm 2025. Các lĩnh vực đóng góp chính\n\ngồm thép, chế biến thực phẩm, sản xuất hàng tiêu dùng, bất động sản, công\n\nnghệ thông tin và viễn thông. Mảng cho vay khách hàng FDI ghi nhận tăng\ntrưởng nổi bật, tăng khoảng 16% so với đầu năm, chiếm 22% tổng dư nợ cho\nvay KHDN và tập trung ở các ngành như sản phẩm điện tử, điện, bất động sản,\nchăn nuôi và dệt may. Hai mảng cho vay KHDN lớn và KHDN vừa tăng trưởng\nkhoảng 6% so với đầu năm.\nDư nợ khách hàng cá nhân ghi nhận mức tăng trưởng thấp hơn so với mảng\nKHDN, tăng khoảng 1.5% so với đầu năm, với hai động lực chính là cho vay\nmua nhà và cho vay tiêu dùng lần lượt tăng 2.5% và 13% so với đầu năm. Tại\n\ncuối Q1/2026, dư nợ cho vay chủ đầu tư bất động sản chiếm khoảng 8% tổng\n\ndư nợ. Nếu bao gồm cả cho vay mua nhà, tổng dư nợ liên quan đến bất động\nsản chiếm khoảng 26% tổng dư nợ. Chất lượng tín dụng của nhóm chủ đầu tư\nbất động sản vẫn tốt, với tỷ lệ nợ xấu dưới 0.3%, thấp hơn đáng kể so với NPL\ntoàn ngân hàng là 0.99%. Phần nợ xấu còn lại chủ yếu liên quan đến các khoản\nphát sinh từ nhóm lưu trú trong giai đoạn Covid. Ngược lại, cho vay hộ kinh\ndoanh giảm khoảng 5% do thay đổi môi trường pháp lý đối với nhóm doanh\nnghiệp nhỏ và nhu cầu thị trường còn yếu.\nTăng trưởng tín dụng hệ thống duy trì ở mức cao, cùng với việc tăng trưởng tín\ndụng luôn vượt trội so với tăng trưởng huy động đã tạo áp lực lên thanh khoản\nhệ thống ngân hàng, khiến lãi suất liên ngân hàng đạt các cột mốc mới sau nhiều\nnăm, lãi suất huy động của các ngân hàng đều tăng vọt vào quý cuối năm.\n\nHình 11: Dư nợ tín dụng của VCB chiếm khoảng 9% so với tổng tín\n\ndụng toàn hệ thống\n\nHình 12: Tỷ trọng cho vay doanh nghiệp cuối Q1/26 đạt khoảng\n\n51%, cải thiện dần qua các quý\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n9%\n10%\n9%\n9%\n9%\n46%\n45%\n44%\n44%\n43%\n\nVCB\n\nBig4\nToàn hệ thống\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nDoanh nghiệp\n\nSME\n\nBán lẻ\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n8 | MBS RESEARCH\n\nHình 13: Cơ cấu tín dụng theo các nhóm khách hàng doanh nghiệp\nHình 14: Cơ cấu tín dụng theo các nhóm bán lẻ\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nChúng tôi kỳ vọng dư nợ tín dụng của VCB trong năm 2026-2027 sẽ tăng trưởng\nkhoảng 14% svck nhờ một số động lực sau:\n•\nTheo định hướng của NHNN, chính sách tiền tệ sẽ được điều hành một\ncách thận trọng và linh hoạt hơn so với năm trước, với mục tiêu tăng\ntrưởng tín dụng hệ thống năm 2026 đạt 15%. Chúng tôi kỳ vọng tỷ trọng\n\ndư nợ tín dụng của VCB trong năm 2026-2027 vẫn chiếm gần 9% tổng\n\ntín dụng toàn hệ thống, do vậy tăng trưởng tín dụng của VCB trong năm", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260604T102849Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["8 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1197, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:49.048948+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260604T102849Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "3c3b7981-ef70-59f6-b31e-72f679f519d9", "source_file": "20260604T102849Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 27, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "85d9b667-c7ed-54ca-93fd-1e809aec4b72", "text": "2026 có thể đạt khoảng 14.5% svck.\n\n•\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026-2027 tiếp tục được\nthúc đẩy bởi mảng cho vay khách hàng doanh nghiệp, đặc biệt cho vay\ncác dự án đầu tư hạ tầng giao thông, cảng biển, năng lượng, và các lĩnh\nvực ưu tiên. Bên cạnh những lợi thế thu hút FDI nói chung của Việt\nNam, tháng 1/2026, dự thảo nghị quyết về kinh tế vốn đầu tư nước ngoài\nvừa được trình, hướng tới cải thiện môi trường đầu tư, thu hút nguồn\nvốn FDI chất lượng cao, bền vững hơn. Là một trong các ngân hàng sở\nhữu lợi thế về cho vay khách hàng FDI, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng\ntín dụng khách hàng FDI tiếp tục là mũi nhọn tăng trưởng chung của\nVCB trong các năm tới.\n•\nVề mảng cho vay khách hàng cá nhân, chúng tôi kỳ vọng động lực chính\ntiếp tục đến từ mảng cho vay tiêu dùng và cho vay mua nhà, tuy nhiên\nmức tăng có thể chậm hơn so với cùng kỳ do mặt bằng lãi suất cho vay\ncao. Là một trong bốn ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc, VCB\nkhông bị giới hạn tỷ lệ cho vay tín dụng theo quý cũng như hạn chế cho\nvay bất động sản. Mảng cho vay sản xuất kinh doanh kỳ vọng tiếp tục\nphục hồi chậm trong bối cảnh vẫn còn những lo ngại liên quan đến\nnhững vấn đề pháp lý và tâm lý e ngại trước áp lực chi phí lãi vay gia\ntăng.\nChúng tôi kỳ vọng xu hướng NIM trong năm 2026-2027 dần cải thiện\nnhờ lợi thế chi phí vốn thấp hàng đầu trong ngành cùng tỷ lệ CASA\nvượt trội\n\nTrong Q1/26, mặt bằng lãi suất huy động tiếp đà tăng từ quý cuối năm 2025,\n\nđặc biệt trong tháng 3 với mặt bằng lãi suất huy động thực tế bình quân kỳ hạn\n12 tháng vượt 8%, trước chỉ đạo giảm lãi suất huy động của NHNN vào đầu\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nDN lớn\nDN vừa\n\nFDI\n\nKhác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nMua nhà\n\nSXKD\n\nTiêu dùng & khác\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n9 | MBS RESEARCH\n\ntháng 4/2026. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng tín dụng vẫn vượt xa tăng trưởng\nhuy động. Tỷ lệ CASA duy trì quanh mức 33%, cao hơn trung bình ngành và\ntiếp tục hỗ trợ chi phí vốn. Tỷ lệ LDR thuần (Pure LDR) ở mức khoảng 104%\n(tăng 4 điểm phần trăm so với cuối năm 2025) trong khi LDR tính theo quy định\nvẫn được kiểm soát dưới ngưỡng 85%. Do danh mục cho vay tiếp tục dịch\nchuyển sang trung và dài hạn, lợi suất cho vay cải thiện lên 6.4%, tăng khoảng\n50 điểm cơ bản so với quý trước. Lợi suất tài sản sinh lãi cũng tăng lên 5.2%,\ntrong khi chi phí vốn ở mức 2.6%, tăng 23 điểm cơ bản so với cùng kỳ do phản\nánh tác động từ các đợt tăng lãi suất huy động trước đó. Do vậy, NIM cải thiện\n\nlên 2.9%, tăng 14 điểm cơ bản so với quý trước và 23 điểm so với cùng kỳ. Đây\n\ncũng là quý đầu tiên kể từ năm 2023 VCB ghi nhận NIM cải thiện svck. Cùng\nvới mức tăng trưởng tín dụng ấn tượng, việc NIM phục hồi svck giúp thu nhập\n\nlãi thuần Q1/26 ghi nhận mức tăng svck theo quý cao nhất từ năm 2023 đến\n\nnay, tăng mạnh 29% svck.\n\nHình 15: NIM trong Q1/26 của VCB lội ngược dòng so với xu hướng\n\nchung của toàn ngành, nằm trong số ít ngân hàng cải thiện NIM svck\n\n(Đơn vị: +/- điểm cơ bản svck)\nHình 16: Tỷ trọng cho vay trung và dài hạn/tổng dư nợ cho vay\n\ngia tăng, góp phần cải thiện lợi suất tài sản\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 17: VCB vẫn duy trì vị trí top 3 ngân hàng có tỷ lệ CASA cao nhất\nHình 18: NIM cải thiện lên 2.9%, tăng 23 điểm so với cùng kỳ.\n\nĐây cũng là quý đầu tiên kể từ năm 2023 VCB ghi nhận NIM cải\nthiện svck\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nVCB sở hữu lợi thế về chi phí vốn thấp hàng đầu trong hệ thống, có quy mô tổng\nhuy động đứng thứ 4 toàn ngành và luôn duy trì tỷ lệ CASA nằm trong top 3\nngân hàng. Bên cạnh đó, VCB cũng hưởng lợi từ Thông tư 08/2026/TT-NHNN\n(sau đây gọi là Thông tư 08) và việc nhận chuyển giao bắt buộc giúp VCB có\n(120)\n(100)\n(80)\n(60)\n(40)\n(20)\n-\n20\n40\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nNgắn hạn\nTrung - dài hạn\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n2025\n1Q2026\n\n0.0%\n\n1.0%\n\n2.0%\n\n3.0%\n\n4.0%\n\n5.0%\n\n6.0%\n\n7.0%\n\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\n\nNIM\n\nLợi suất tài sản (AY)\nChi phí vốn (COF)\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n10 | MBS RESEARCH", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260604T102849Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "heading", "heading_path": ["10 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1187, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:49.048948+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260604T102849Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "3c3b7981-ef70-59f6-b31e-72f679f519d9", "source_file": "20260604T102849Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 36, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "e80bb7ff-f2d6-5eb1-ab43-df0bfc21e0c8", "text": "thêm nguồn vốn khả dụng để tạo dư địa cho vay và đảm bảo các tỷ lệ an toàn\nthanh khoản. Thông tư 08 cho phép tính thêm 20% tiền gửi có kỳ hạn của KBNN\nvào mẫu số LDR, một phần đảo ngược lộ trình loại bỏ hoàn toàn khoản mục này\n\ntừ 01/01/2026 theo Thông tư 26/2022. Trong khi đó, lượng tiền gửi KBNN lại\n\nchủ yếu được gửi lại 3 ngân hàng quốc doanh (VCB, BID và CTG), do vậy việc\ntính thêm 20% tiền gửi có kỳ hạn của KBNN tạo dư địa nguồn vốn khoảng 37\nnghìn tỷ đồng cho VCB, giúp giảm áp lực về mặt tính toán chỉ số LDR theo quy\nđịnh. Ngoài ra, việc tham gia nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu kém\ntạo điều kiện cho 4 ngân hàng (trong đó có VCB) được giảm 50% tỷ lệ dự trữ\nbắt buộc, kể từ năm 2026, tương ứng với khoảng 24.5 nghìn tỷ đồng dựa trên\nsố liệu cuối Q1/26, theo ước tính của MBS Research. Như vậy, VCB có thêm\n\nnguồn vốn tương ứng khoảng 3.5% tổng tín dụng của VCB tại cuối Q1/26.\n\nMặt khác, VCB ghi nhận tăng trưởng tín dụng vượt tăng trưởng huy động trong\n2 năm vừa qua, khiến mức chênh lệch giữa huy động và tín dụng ngày càng\nlớn. Việc thu hẹp khoảng chênh lệch này cũng là một trong các yếu tố cần được\nưu tiên khi tỷ lệ LDR thuần của toàn ngành liên tục đạt những mức đỉnh mới và\nVCB là ngân hàng giữ vai trò quan trọng trong hệ thống ngân hàng, có quan\nđiểm thận trọng. Do vậy, chúng tôi kỳ vọng VCB duy trì mức tăng trưởng huy\nđộng cao hơn, làm tổng chi phí lãi gia tăng đáng kể hơn.\nNhìn chung, với mặt bằng lãi suất cho vay tăng trở lại từ Q4/2025 và việc mở\nrộng danh mục cho vay dự án trung và dài hạn, cùng với lợi thế chi phí vốn sẵn\ncó, VCB được kỳ vọng có thể duy trì mức NIM cải thiện so với cùng kỳ.\nChất lượng tài sản duy trì vượt trội toàn ngành, kỳ vọng ghi nhận\nhoàn nhập dự phòng giúp duy trì chi phí tín dụng thấp\n\nTỷ lệ nợ xấu trên tổng cho vay khách hàng cuối năm 2025 đạt 0.58%, giảm 46\n\nđiểm cơ bản so với cuối quý trước và 39 điểm cơ bản so với cuối năm trước.\nNếu tính tỷ lệ nợ xấu bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp, tỷ lệ nợ xấu đạt\n\n0.97%, tăng nhẹ 1 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước. Cuối Q1/26, chất\n\nlượng tín dụng vẫn được duy trì ổn định, dẫn đầu trong ngành dù tăng trưởng\ntín dụng mạnh mẽ. Tỷ lệ nợ xấu (tính cả trái phiếu doanh nghiệp) cuối Q1/26 ở\nmức 0.99%, tăng nhẹ so với mức 0.97% cuối quý trước. Nợ xấu của nhóm\ndoanh nghiệp ở mức 1.3%, trong khi nợ xấu của bán lẻ ở mức 0.7%, đi ngang\nso với cuối năm trước. Về khoản nợ xấu trái phiếu doanh nghiệp phát sinh trong\nQ4/25, khoản này chỉ liên quan đến một doanh nghiệp duy nhất trong ngành\nnăng lượng và hiện vẫn giữ nguyên nhóm nợ tính đến cuối Q1/26. Theo chia sẻ\n\ncủa ngân hàng, đến Q2/26, khoản nợ xấu này kỳ vọng có thể trở về nợ nhóm 1\n\nvà từ đó có thể ghi nhận khoản hoàn nhập dự phòng trong năm 2026.\n\nBên cạnh đó, giá trị nợ nhóm 2 cuối Q1/26 tăng mạnh 49% so với đầu năm, dẫn\ntới mức tăng nợ quá hạn trong Q1/26 đạt 2,534 tỷ đồng, cao hơn 80% so với\n\nmức tăng nợ quá hạn của cùng kỳ năm trước, do đó, VCB đã gia tăng trích lập\nđể đảm bảo duy trì tỷ lệ bao phủ nợ xấu tương đương với cuối năm. Trong\n\nQ1/26, VCB trích lập gần 2.5 nghìn tỷ đồng dự phòng, tăng 231% so với cùng\n\nkỳ và khiến chi phí tín dụng tăng lên khoảng 0.6%. Nếu loại trừ khoản hoàn nhập\n\ndự phòng trị giá 1 nghìn tỷ của cùng kỳ năm trước, chi phí trích lập trong Q1/26\n\ntăng 43% svck. Động thái này cho thấy xu hướng thận trọng trong việc trích lập\ncủa VCB, dù chất lượng tài sản chưa suy giảm rõ rệt. Theo đó, tỷ lệ bao phủ nợ\nxấu đạt 253%, giảm 5 điểm % so với cuối năm và vẫn duy trì ở mức cao trong\n\n10 quý gần đây.\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n11 | MBS RESEARCH\n\nHình 19: Tỷ lệ nợ nhóm 2 và nợ xấu tăng trở lại trong Q1/26 tuy\n\nnhiên vẫn thấp hơn cùng kỳ\n\nHình 20: Tỷ lệ nợ xấu nhóm bán lẻ giảm đáng kể svck trong khi tỷ lệ\n\nnợ xấu doanh nghiệp tăng trưởng liên tục\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 21: Chất lượng tài sản của VCB vẫn duy trì vị thế dẫn đầu\n\ntoàn ngành và giảm mạnh svck\n\nHình 22: Tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB cải thiện so với cùng kỳ, dẫn\n\nđầu hệ thống ngân hàng\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260604T102849Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["11 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1053, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:49.048948+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260604T102849Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "3c3b7981-ef70-59f6-b31e-72f679f519d9", "source_file": "20260604T102849Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 29, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "5b18e527-e5a4-5f40-97ac-37e2de45f51a", "text": "Làn sóng tăng lãi suất huy động bắt đầu từ quý cuối năm 2025 đã tiếp tục kéo\ndài trong suốt Q1/26. Tuy nhiên, với định hướng gần đây của NHNN về việc ổn\nđịnh và từng bước hạ lãi suất trên thị trường, mặt bằng lãi suất cho vay được\nkỳ vọng sẽ giảm nhẹ trong 1-2 quý tới, đặc biệt là lãi suất cho vay phục vụ hoạt\nđộng sản xuất kinh doanh. Diễn biến này có thể góp phần hỗ trợ doanh nghiệp\nvà hộ kinh doanh duy trì, mở rộng hoạt động, đồng thời giảm áp lực gia tăng nợ\nxấu đối với hệ thống ngân hàng. Chúng tôi cho rằng lãi suất cho vay trong thời\ngian tới có thể hạ nhẹ so với giai đoạn bị neo theo xu hướng tăng của lãi suất\nhuy động, dù vẫn ở mức cao hơn so với cùng kỳ năm trước.\nBên cạnh đó, tỷ lệ nợ xấu của cho vay bất động sản ở mức thấp và ổn định khi\ntập trung giải ngân cho các mảng có sự hồi phục về nhu cầu cũng như pháp lý\nrõ ràng. Kết hợp với quy trình thẩm định hồ sơ và giải ngân chặt chẽ, chúng tôi\nkỳ vọng chất lượng tài sản của ngân hàng sẽ không chịu tác động đáng kể trong\nbối cảnh tín dụng bất động sản tiếp tục bị kiểm soát chặt. Do vậy, cùng với định\nhướng thận trọng trong hoạt động giải ngân, cùng bộ đệm dự phòng luôn thuộc\nnhóm cao nhất ngành, VCB được đánh giá có nhiều dư địa để kiểm soát nợ xấu.\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n-\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\n18,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nNợ xấu\nNợ nhóm 2\nTỷ lệ nợ xấu\nTỷ lệ nợ nhóm 2\n\n0.5%\n\n0.7%\n\n0.9%\n\n1.1%\n\n1.3%\n\n1.5%\n\n1.7%\n\nDoanh nghiệp\nBán lẻ\n(100)\n(50)\n-\n50\n100\n150\n200\n0%\n1%\n2%\n3%\n4%\n5%\n6%\n7%\nTỷ lệ nợ xấu\nTỷ lệ nợ nhóm 2\n+/- tỷ lệ nợ quá hạn sv đầu năm (điểm cơ bản)\n0%\n50%\n100%\n150%\n200%\n250%\n300%\n2025\n1Q2026\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n12 | MBS RESEARCH\n\nDự báo LN 2026-2027: Kỳ vọng bứt tốc tăng trưởng hai chữ số\nHình 23: Dự báo KQKD 2026-2027\n\n2025\n2026F\n% svck\n%\nthay\nđổi dự\nphóng\n2027F\n% svck\n%\nthay\nđổi dự\nphóng\nNhận định\nThu nhập lãi\nthuần\n58,674\n72,063\n\n22.8%\n\n4.7%\n\n86,015\n\n19.4%\n\n8.4%\n\nVCB sở hữu quy mô tín dụng lớn, do vậy, với\nmức tăng trưởng tín dụng khoảng 14.5% svck\ncùng kỳ vọng NIM cải thiện svck, dự kiến là\nđộng lực giúp thu nhập lãi thuần phục hồi\nđáng kể\nThu nhập ngoài\nlãi\n13,683\n14,652\n\n7.1%\n\n5.3%\n\n15,910\n\n8.6%\n\n8.2%\n\nTổng thu nhập\nhoạt động\n72,358\n86,715\n\n19.8%\n\n4.8%\n\n101,925\n\n22.4%\n\n8.4%\n\nChi phí hoạt\nđộng\n(25,152)\n(30,276)\n\n20.4%\n\n4.8%\n\n(35,224)\n\n16.3%\n\n8.4%\n\nLN trước dự\nphòng\n47,205\n56,439\n\n19.6%\n\n4.8%\n\n66,701\n\n18.2%\n\n8.4%\n\nChi phí dự\nphòng rủi ro tín\ndụng\n(3,185)\n(4,104)\n\n28.8%\n\n11.6%\n\n(7,333)\n\n78.7%\n\n65.0%\n\nChúng tôi kỳ vọng chi phí tín dụng tiếp tục\nduy trì ở mức thấp nhờ chất lượng tài sản\ntiếp tục được duy trì\nLN trước thuế\n44,020\n52,335\n\n18.9%\n\n4.3%\n\n59,368\n\n13.4%\n\n4.0%\n\nLN ròng\n35,178\n41,849\n\n19.0%\n\n4.3%\n\n47,477\n\n13.4%\n\n4.0%\n\nTăng trưởng tín\ndụng\n\n15.3%\n\n14.5%\n\n-0.8%\n\n14.0%\n\n-0.5%\nTăng trưởng tín dụng kỳ vọng đạt khoảng\n\n14.5%, thấp hơn svck, chủ yếu vẫn được\n\nthúc đẩy bởi cho vay doanh nghiệp, với các\ndự án hạ tầng giao thông, năng lượng,…\nCho vay FDI tiếp tục tăng trưởng tốt.\nTăng trưởng huy\nđộng\n\n10.4%\n\n15.0%\n\n4.6%\n\n14.2%\n\n-0.8%\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng huy động sẽ\nvượt trội so với tăng trưởng tín dụng nhằm\nđảm bảo thanh khoản\n\nNIM\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n0.1%\n\n2.9%\n\n0.1%\n\nChúng tôi kỳ vọng trong bối cảnh mặt bằng\nlãi suất cho vay cải thiện, cùng việc mở rộng\ntỷ trọng cho vay trung và dài hạn giúp VCB\ncải thiện lợi suất tài sản đáng kể. Bên cạnh\nđó, VCB tiếp tục duy trì mức chi phí vốn thấp\nhàng đầu trong ngành\n\nCIR\n\n34.8%\n\n34.9%\n\n0.2%\n\n34.6%\n\n-0.4%\n\nCASA\n\n34.2%\n\n34.6%\n\n0.4%\n\n33.6%\n\n-1.0%\n\nNPL\n\n0.58%\n\n0.60%\n\n0.0%\n\n0.70%\n\n0.1%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260604T102849Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["0.1%"], "token_count": 1165, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:49.048948+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260604T102849Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "3c3b7981-ef70-59f6-b31e-72f679f519d9", "source_file": "20260604T102849Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 107, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "d7f7f839-3776-5cbc-91f2-021542808195", "text": "Tỷ lệ nợ cho vay khách hàng có thể tăng\nnhẹ trong năm 2026, tuy nhiên chúng tôi kỳ\nvọng nợ xấu trái phiếu doanh nghiệp có thể\ntrở lại nhóm 1 trong năm 2026, tỷ lệ nợ xấu\nnhìn chung vẫn giảm svck.\n\nLLR\n\n258.8%\n\n246.0%\n\n-12.9%\n\n209.8%\n\n-36.1%\n\nROE\n\n16.6%\n\n16.9%\n\n0.2%\n\n16.2%\n\n-0.6%\n\nROA\n\n1.6%\n\n1.6%\n\n0.0%\n\n1.6%\n\n0.0%\n\nNguồn: VCB, MBS Research dự báo\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n13 | MBS RESEARCH\n\nBáo cáo tài chính\n\nKQKD\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nChỉ số tài chính\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nThu nhập lãi\nthuần\n55,406\n58,674\n72,063\n86,015\nTăng trưởng tiền\ngửi\n\n8.7%\n\n10.5%\n\n15.0%\n\n14.2%\n\nThu nhập\nngoài lãi\n13,173\n13,683\n14,652\n15,910\nTăng trưởng cho\nvay KH\n\n13.9%\n\n15.3%\n\n14.5%\n\n14.0%\n\nTổng lợi\nnhuận hoạt\nđộng\n68,579\n72,358\n86,715\n101,925\nTăng trưởng tổng\ntài sản\n\n13.4%\n\n17.1%\n\n17.2%\n\n13.2%\n\nTổng chi phí\nhoạt động\n(23,027)\n(25,152)\n(30,276)\n(35,224)\nTăng trưởng thu\nnhập lãi ròng\n\n3.3%\n\n5.9%\n\n22.8%\n\n19.4%\n\nLN trước dự\nphòng\n45,551\n47,205\n56,439\n66,701\nTăng trưởng thu\nnhập ngoài lãi\n-6.9%\n\n3.9%\n\n7.1%\n\n8.6%\n\nTổng trích lập\ndự phòng\n(3,315)\n(3,185)\n(4,104)\n(7,333)\nTăng trưởng LN\nròng\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n19.0%\n\n13.4%\n\nLN hoạt động\nsau trích lập\n42,236\n44,020\n52,335\n59,368\nLợi nhuận sau\nthuế\n33,853\n35,198\n41,868\n47,494\nTỷ lệ cho vay/huy\nđộng (LDR)\n\n83.0%\n\n84.0%\n\n82.7%\n\n83.3%\n\nLợi ích cổ đông\nthiểu số\n(22)\n(20)\n(19)\n(18)\nTỷ lệ thu nhập lãi\ncận biên (NIM)\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n2.9%\n\nLN chia cho cổ\nđông hiện hữu\n33,831\n35,178\n41,849\n47,477\nChi phí hoạt\nđộng/thu nhập\n\n(CIR)\n\n33.6%\n\n34.8%\n\n34.9%\n\n34.6%\n\nChi phí tín dụng\ncho vay KH\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\nCân đối kế\ntoán\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n1.0%\n\n0.6%\n\n0.6%\n\n0.7%\n\nTổng cho vay\nkhách hàng\n1,456,119\n1,680,411\n1,925,455\n2,195,771\nTổng dự phòng/nợ\nxấu (LLR)\n\n223.3%\n\n258.8%\n\n246.0%\n\n209.8%\n\nTổng các\nkhoản mục\nchứng khoán\n223,193\n214,833\n204,817\n232,993\nTổng dự phòng\n(32,462)\n(28,398)\n(28,411)\n(32,514)\nTổng tài sản\nsinh lãi ròng\n2,024,659\n2,369,295\n2,793,805\n3,161,781\n\nROAE\n\n18.7%\n\n16.6%\n\n16.9%\n\n16.2%\n\nTổng tài sản\nkhông sinh lãi\n54,991\n60,030\n70,075\n79,555\n\nROAA\n\n1.7%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nTổng tài sản\n2,085,874\n2,441,929\n2,861,129\n3,237,601\nTiền gửi của\nkhách hàng\n1,514,665\n1,672,534\n1,922,967\n2,195,990\n\nEPS\n\n6,053\n5,045\n5,008\n5,682\nTiền gửi và vay\ncác TCTD khác\n234,534\n321,159\n385,249\n419,604\nGiá trị sổ sách/cp\n35,089\n27,223\n32,231\n37,913\nTổng nợ phải\ntrả\n1,889,664\n2,214,393\n2,591,739\n2,920,739\nP/B\n\n1.77\n\n2.28\n\n1.92\n\n1.64\n\nVốn điều lệ\n55,891\n83,557\n83,557\n83,557\nLợi nhuận chưa\nphân phối\n98,332\n102,028\n137,599\n177,955\nVốn chủ sở\nhữu\n196,209\n227,536\n269,390\n316,861\nLợi ích cổ đông\nthiểu số\n96\n72\n76\n71\nTổng nợ và\nvốn chủ sở\nhữu\n2,085,874\n2,441,929\n2,861,129\n3,237,601\n\nNguồn: VCB, MBS Research dự báo\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n14 | MBS RESEARCH\n\nMIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260604T102849Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM"], "token_count": 1060, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:49.048948+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260604T102849Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "3c3b7981-ef70-59f6-b31e-72f679f519d9", "source_file": "20260604T102849Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 111, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "d6bfdc5c-7aa8-525c-8ad8-7bcffe5b5fae", "text": "Báo cáo này được viết và phát hành bởi Khối Nghiên cứu - Công ty Cổ phần Chứng khoán MBS (MBS). Thông tin trình\nbày trong báo cáo dựa trên các nguồn được cho là đáng tin cậy vào thời điểm công bố song MBS không chịu trách nhiệm\nhay bảo đảm nào về tính chính xác, tính đầy đủ, tính kịp thời của những thông tin này cho bất kỳ mục đích cụ thể nào.\nNhững quan điểm trong báo cáo này không thể hiện quan điểm chung của MBS và có thể thay đổi mà không cần thông\nbáo trước. Báo cáo này được phát hành chung, bất kỳ khuyến nghị nào trong tài liệu này không liên quan đến các mục\ntiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính và nhu cầu cụ thể của bất kỳ người nhận cụ thể nào. Báo cáo này và tất cả nội dung\nlà sản phẩm sở hữu của MBS; người nhận không được phép sao chép, tái xuất bản dưới bất kỳ hình thức nào hoặc phân\nphối lại toàn bộ hoặc một phần, cho bất kỳ mục đích nào mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của MBS.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ MBS\n\nKhuyến nghị đầu tư cổ phiếu\nKhuyến nghị đầu tư của MBS được xây dựng dựa trên khả năng sinh lời dự kiến của cổ phiếu, được tính bằng tổng của\n(i) chênh lệch phần trăm giữa giá mục tiêu và giá thị trường tại thời điểm công bố báo cáo, và (ii) tỷ suất cổ tức dự kiến.\nTrừ khi được nêu rõ trong báo cáo, các khuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư là 12 tháng.\n\nKHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu từ 15% trở lên\n\nTRUNG LẬP\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu nằm trong khoảng từ -15% đến 15%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu thấp hơn 15%\nKhuyến nghị đầu tư ngành\n\nKHẢ QUAN\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Mua tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTRUNG LẬP\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Nắm giữ tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Bán tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nCÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN MB (MBS)\n\nĐược thành lập từ tháng 5 năm 2000 bởi Ngân hàng TMCP Quân đội (MB) với tên gọi tiền thân là Công ty CP chứng\nkhoán Thăng Long, Công ty CP Chứng khoán MB (MBS) là một trong 6 công ty chứng khoán đầu tiên tại Việt Nam. Sau\nnhiều năm phát triển, MBS đã trở thành một trong những công ty chứng khoán hàng đầu Việt Nam, liên tục đứng trong\nTop 10 thị phần tại cả hai Sở Giao dịch (Hồ Chí Minh và Hà Nội).\nĐịa chỉ:\nTòa nhà MB, 21 Cát Linh, Đống Đa, Hà Nội\n\nTel: + 8424 7304 5688 - Fax: +8424 3726 2601\nWebsite: www.mbs.com.vn\n\nKHỐI NGHIÊN CỨU CTCP CHỨNG KHOÁN MB\n\nGiám đốc Khối Nghiên cứu\nTrưởng phòng\nTrần Thị Khánh Hiền\nNguyễn Tiến Dũng", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260604T102849Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHỐI NGHIÊN CỨU CTCP CHỨNG KHOÁN MB"], "token_count": 599, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:49.048948+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260604T102849Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "3c3b7981-ef70-59f6-b31e-72f679f519d9", "source_file": "20260604T102849Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 20, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "4579bf0c-c457-50c2-8f02-01b71f43d226", "text": "Báo cáo cập nhật\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương\n\nViệt Nam (HOSE: VCB)\nNgày 15/05/2026\n\nTrang 2\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nCHẬM NHƯNG CHẮC\n\nChúng tôi khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 72.000 VND,\ntiềm năng tăng giá 19%\nLuận điểm đầu tư\nĐịnh giá hấp dẫn so với lịch sử\nĐịnh giá P/B của VCB đã ởxu hướng giảm kểđầu năm 2022 cho tới\nnay, tương ứng giảm từmức 4,1 lần xuống nhỉnh 2 lần. Mức định giá\nhiện tại đang chiết khấu sâu so với mức bình quân 5 năm là 3 lần.\nChúng tôi tin rằng định giá của VCB hoàn toàn có thể quay lại mốc\nđịnh giá P/B trên 3 lần do năm 2026 sẽ là cao điểm của tăng trưởng\ntín dụng khi chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng GDP cao trên 10%\nvới hàng loạt dự án đầu tư công được thi công.\nChất lượng tài sản số 1 ngành ngân hàng\nChất lượng tài sản của VCB là số 1 ngành ngân hàng với các khoản\ncho vay được kiểm soát cực kỳ cẩn trọng. Tỷ trọng nợ xấu duy trì 1%,\nhệ số đòn bẩy thấp nhất trong các ngân hàng quốc doanh và mức\nbao phủ nợ xấu luôn trên 200% cho thấy mức độ an toàn cực kỳ cao\ncủa VCB.\nCú hích nhờ tái cơ cấu ngân hàng VCBNeo\nNhờtham gia quá trình tái cơ cấu ngân hàng VCBNeo, VCB có cơ\nhội được nới lỏng giới hạn sởhữu nước ngoài. Ngoài ra công ty có\nthể được ưu đãi về tăng trưởng hạn mức tín dụng mạnh cũng như\nnhiều quyền lợi khác, qua đó tăng cường bộ đệm nguồn vốn giúp\ncông ty vừa có thể tăng trưởng cao vừa có thể trả cổ tức tiền mặt đều\nđặn.\nRủi ro đầu tư\nTăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng\nTăng trưởng tín dụng của VCB những năm qua có xu hướng chậm\nlại do quy mô của công ty ngày càng lớn và khẩu vị cho vay của VCB\nlà cực kỳ thận trọng\nÁp lực cạnh tranh khủng khiếp từ các NHTMCP\nNHTMCP có lợi thếtăng trưởng tín dụng cao hơn VCB do tính linh\nhoạt cao trong quản trịvà tăng vốn, ít ràng buộc bởi sởhữu Nhà\nnước nên ra quyết định nhanh, dễphân bổtín dụng vào các phân\nkhúc sinh lời cao như bán lẻvà SME, trong khi VCB vừa bịhạn chế\ntăng vốn cấp 1 vừa phải gánh vai trò chính sách, khiến dư địa và tốc\nđộmởrộng tín dụng thường thận trọng hơn.\nThông tin cơ bản:\nNgân hàng TMCP Ngoại thương Việt\nNam (Vietcombank) được thành lập\nnăm 1963 và là một trong những\nngân hàng thương mại cổphần hàng\nđầu tại Việt Nam. Tính đến cuối năm\n2024, tổng tài sản của Vietcombank\nđã vượt mốc 2 triệu tỷVND và giữ\nvững vịthếngân hàng có lợi nhuận\ncao nhất tại Việt Nam. Với cổđông\nlớn là Ngân hàng Nhà nước Việt\nNam cùng sựhợp tác chiến lược với\nMizuho\nBank\n(Nhật\nBản),\nVietcombank có lợi thếcạnh tranh\nmạnh trong việc thu hút dòng vốn\nFDI và phát triển dịch vụtài chính\ntoàn diện.\nMã cổ phiếu\n\nVCB\n\nGiá cao nhất 52 tuần\n\n(VND)\n\n76,000\nGiá thấp nhất 52 tuần\n\n(VND)\n\n52,200\nVốn hóa (tỷ đồng)\n481,286\nKLGD trung bình 52 tuần\n(CP)\n4,723,979\nSLCP lưu hành (Tr CP)\n8,355\nBeta\n\n0.63\n\nP/E\n\n13.69\n\nP/B\n\n2.14\n\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\n\n8\n18\n28\n38\n48\n58\n68\n78\n88\n01/23\n03/23\n05/23\n07/23\n09/23\n11/23\n01/24\n03/24\n05/24\n07/24\n09/24\n11/24\n01/25\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\nDiễn biến giá cổ phiếu VCB\nTrang 3\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nThu nhập lãi thuần tăng trưởng mạnh mẽ nhưng\nchi phí trích lập dự phòng cũng tăng đột biến\nThu nhập lãi thuần tăng trưởng ấn tưởng\n•\n\nThu nhập hoạt động Q1-2026 của VCB tăng nhẹ 9%QoQ và +19%\n\nYoY. Trong đó:\n▪Thu nhập lãi thuần (NII) chiếm tỷ trọng chính trong thu nhập\nhoạt động lên mức 83%, cao nhất trong lịch sử hoạt động\ncủa công ty, kéo theo tăng trưởng tín dụng lũy kế từ đầu năm\ncả năm lên 5%, tăng cao hơn so với năm trước và cao hơn\ntrung bình ngành (+3.2% YTD). Nguyên nhân là biên lãi NIM\ncủa công ty được cải thiện tốt mặc cho áp lực cạnh tranh tín\ndụng gay gắt và lãi suất cho vay đầu ra giảm.\n▪Thu nhập ngoài lãi (Non-II) của ngân hàng tăng mạnh so với\ncác quý trước thấp đột biến, đạt 3,529 tỷ(+28% QoQ) nhưng\ngiảm nhẹ 1% so với ck . Trong đó, thu nhập từ hoạt động\ndịch vụ và hoạt động thu hồi nợ xấu ghi nhận tăng so với\n\ncùng kỳ lần lượt đạt 943 tỷ (+17% svck) tỷ và 915 tỷ(+29%\n\nsvck). Tuy nhiên, hoạt động kinh doanh ngoại hối , hoạt\nđộng chiếm tỷ trọng lớn nhất trong cơ cấu thu nhập ngoài lãi\ngiảm mạnh 17% còn 1,678 tỷ đã làm cho thu nhập ngoài lãi\ncủa VCB quý 1 giảm nhẹ svck.\n•\nChi phí hoạt động của ngân hàng tăng mạnh trong Q1-2026, với\nmức tăng 22% YoY đạt 6,884 tỷ , chủyếu tăng ởcác khoản chi\ncho nhân viên.\n•\n\nTrong Q1-2026, VCB trích lập 2,493 tỷđồng chi phí dựphòng rủi", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260604T102850Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.14"], "token_count": 1106, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:50.940470+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260604T102850Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "966a3456-6a8e-5f15-a8c1-9d19fbd48dca", "source_file": "20260604T102850Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "c4783499-ce72-526b-9da1-e5e957925295", "text": "ro tín dụng , tăng gấp nhiều lần so với quý trước (855 tỷ) và so với\ncùng kỳ (752 tỷ) . Nguyên nhân là công ty tăng trưởng thu nhập lãi\nthuần mạnh nên đẩy mạnh trích lập để tăng thêm bộ đệm dự trữ\nlợi nhuận khi cần. Mức này tăng trưởng mạnh nhưng không phải\nmức cao đột biến do 2 năm gần đây công ty đã chủ động giảm\ntrích lập để hỗ trợ loại nhuận\n•\nTổng kết lại, ngân hàng ghi nhận 9.457 tỷđồng lợi nhuận sau thuế\n\ntrong Q1-2026, tăng nhẹ 9%YoY, chủyếu nhờ tăng trưởng thu\n\nnhập lãi thuần chiếm trọng số lớn nhất.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\n\n13,687\n14,160\n14,657\n16,267\n17,651\n806\n861\n938\n865\n943\n-3%\n2%\n8%\n18%\n29%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nCấu trúc lợi nhuận\nThu nhập lãi thuần\nLãi HĐDV\nLãi ngoại hối\nLãi chứng khoán\nLãi khác\ng TNLT svck\n\n0.79\n\n0.79\n\n0.81\n\n0.84\n\n0.83\n\n-3%\n2%\n8%\n18%\n29%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng thu nhập lãi thuần\nTỷ trọng thu nhập lãi thuần/ Tổng thu nhập HĐ\ng TNLT svck\n8,696\n8,832\n9,020\n8,629\n9,457\n1%\n9%\n5%\n1%\n9%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng lợi nhuận sau thuế\nLãi ròng\ng svck (%)\nTrang 4\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nHiệu quả sử dụng vốn đang có xu hướng giảm dần\n•\nVCB tiếp tục ghi nhận 14 quý liên tiếp giảm hiệu quả sử dụng vốn\nkhi chỉ số ROA và ROE hiện tại chỉ cón 1.54% và 16.3% tại thời\nđiểm Quý 1 năm 2026. Nguyên nhân là lợi nhuận sau thuế của\ncông ty tăng trưởng chậm và hiện không theo kịp tốc độ tăng vốn\nchủ sở hữu. Công ty không thể chia cổ tức tiền mặt cho cổ đông\nvới tỷ lệ cao để tăng hiệu quả sử dụng vốn được do 1. VCB là\nngân hàng quốc doanh, phải chờ ngân hàng nhà nước ký duyêt và\n2. VCB muốn có một bộ đệm đòn bẩy vốn an toàn hơn để quản trị\nrủi ro và nâng cao chuẩn Basel.\nTăng trưởng tín dụng cao hơn trung bình ngành trong Q1/2026\n•\n\nVCB ghi nhận tăng trưởng 5% trong quý 1 năm 2026, cao hơn so\n\nvới năm trước nhưng thấp hơn so với trung bình ngành (+3,2%\nYTD). Nguyên nhân tăng trưởng tín dụng của VCB nhanh hơn so\nvới trung bình ngành là do thu nhập lãi thuần tăng trưởng tốt, NIM\ncó chiều hướng cải thiện tăng tốt mặc dù công ty phải hỗ trợ lãi\nsuất cho nhiều doanh nghiệp để thúc đẩy kinh tế.\nTỷ trọng cho xây dựng cao nhất lịch sử trong năm 2025\n•\nHết năm 2025, dư nợ cho vay xây dựng của Viecombank đạt\n155.000 tỷ, mức cao nhất lịch sử chiếm gần 10% tổng dư nợ của\nVCB. Dư nợcao kỷlục cho thấy ngân hàng đang đẩy mạnh cấp\ntín dụng vào các lĩnh vực liên quan đến thịtrường bất động sản,\nphản ánh nhu cầu vốn của các doanh nghiệp phát triển dựán và\nnhà thầu xây dựng đang phục hồi trởlại. Diễn biến này cũng hàm\ný chu kỳđầu tư và triển khai dựán bất động sản có dấu hiệu khởi\nsắc, qua đó hỗtrợtăng trưởng tín dụng của ngân hàng. Tuy nhiên,\ntỷtrọng dư nợcao ởcác ngành có tính chu kỳ cũng có thểkhiến\nmức độnhạy cảm của danh mục tín dụng đối với biến động thị\ntrường bất động sản gia tăng, do đó đòi hỏi ngân hàng duy trì\nchính sách quản trịrủi ro và kiểm soát chất lượng tài sản chặt chẽ.\nTrái phiếu doanh nghiệp tiếp tục xuống thấp kỷ lục\n•\nTỷtrọng cho vay doanh nghiệp kinh doanh BĐS chỉchiếm rất thấp\ntrong tổng dư nợvào quý 1 năm 2026. Vềđầu tư trái phiếu doanh\nnghiệp (TPDN), VCB duy trì tỷtrọng thấp và đang có xu hướng\ngiảm dần, gần như không đáng kểtrong cơ cấu tín dụng và chủ\nyếu là các trái phiếu thuộc lĩnh vực năng lượng tái tạo. Kết thúc\n\nquý 1 năm 2026, trái phiếu doanh nghiệp của VCB chỉ còn 7.800 tỷ\n\nđồng, chiếm 0.3% TTS và dự kiến sẽ còn tiếp tục giảm trong thời\ngian tới.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n87\n75\n81\n91\n155\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\nCho vay theo ngành nghề\nXây dựng\n\n1.73%\n\n1.69%\n\n1.64%\n\n1.57%\n\n1.54%\n\n17.9%\n\n17.6%\n\n17.1%\n\n16.6%\n\n16.3%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nROA và ROE\n\nROA\n\nROE\n\n10.6%\n\n14.9%\n\n12.2%\n\n10.5%\n\n12.3%\n\n15.4%\n\n12.7%\n\n15.2%\n\n15.5%\n\n19.7%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng tín dụng và huy động\nTín dụng\nHuy động\nHuy động svck\nTín dụng svck\n\n9.0\n\n8.9\n\n8.7\n\n7.9\n\n7.8\n\n-1%\n-2%\n-2%\n-9%\n-2%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTrái phiếu doanh nghiệp\nTrái phiếu doanh nghiệp\ng TPDN\nTrang 5\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260604T102850Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.8"], "token_count": 1139, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:50.940470+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260604T102850Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "966a3456-6a8e-5f15-a8c1-9d19fbd48dca", "source_file": "20260604T102850Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "07e9c87e-b8c1-5e1f-8244-07f6b6a86041", "text": "Áp lực thanh khoản hiện hữu\n•\nVềtỷlệcho vay trên huy động (LDR) của VCB trong quá khứ\nthường nằm trong nhóm thấp nhất thịtrường, cho thấy khảnăng\nquản lý rủi ro thanh khoản tốt dù mởrộng cho vay. ChỉsốLDR\nthuần (Cho vay / huy động) đã tăng dần đều qua các năm, từ79%\n\nnăm 2019 lên 101% trong quý 1 năm 2026, nhằm nỗlực đáp ứng\n\nnhu cầu tín dụng cao từthịtrường, đồng thời cũng phản ánh rủi ro\ncao và nhu cầu tăng vốn chủsởhữu của VCB.\nĐòn bẩy tài sản duy trì an toàn\n•\nTỷ lệ lãi và phí phải thu / tổng tài sản duy trì ở quanh ngưỡng\n0,4%, mức thấp nhất ngành ngân hàng cho thấy khả năng quản\ntuyệt vời cũng như rủi ro nợ xấu ẩn rất thấp của VCB.\n•\nTỷ lệ đòn bẩy VCSH/TTS của VCB tăng nhẹ lên hơn 10.9 lần cao\nhơn so với các quý trước nhưng vẫn thấp hơn rất nhiều so với các\nngân hàng quốc doanh như BID (19 lần) và CTG (17 lần).\nQuy mô CASA tăng cao nhưng cạnh tranh gay gắt\n•\nTrong Q1/2026, mặc dù giảm nhẹ so với quý trước nhưng\nVietcombank vẫn tiếp tục khẳng định vịthếdẫn đầu hệthống về\nCASA, với quy mô tiền gửi không kỳhạn của khách hàng đạt\nkhoảng 575 nghìn tỷđồng. Quy mô CASA của VCB tiếp tục cao kỷ\nlục,phản ánh nền tảng khách hàng bền vững, lợi thếthương hiệu\nvà hệsinh thái thanh toán vượt trội của Vietcombank so với phần\ncòn lại của ngành.\n•\nTỷlệCASA của ngân hàng là 32,6% tiếp tục duy trì ở ngưỡng ổn\nđịnh và xếp thứ 3 toàn ngành. Tỷ lệ CASA cao giúp VCB duy trì lợi\nthế chi phí vốn thấp, khả năng định giá lãi suất linh hoạt và sức\nchống chịu tốt trong bối cảnh cạnh tranh huy động ngày càng gay\ngắt, qua đó hỗ trợ ổn định NIM và hiệu quả sinh lời trong trung –\ndài hạn.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n94%\n95%\n98%\n97%\n101%\n81%\n80%\n80%\n80%\n82%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\n\nLDR\n\nLDR Thuần\n\nLDR TT22\n\n10.3\n\n10.4\n\n10.7\n\n10.9\n\n10.9\n\n0.5%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nĐòn bẩy tài chính và chất lượng tài sản\nVCSH/Tổng tài sản - Đòn bẩy\nLãi và phí phải thu/ Tổng tài sản\n534\n587\n573\n592\n575\n\n33.4%\n\n34.8%\n\n33.3%\n\n33.7%\n\n32.6%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nCASA và tỷ lệ CASA\nTrang 6\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nNIM phục hồi tốt mặc dù áp lực cạnh tranh rất khốc liệt\n•\n\nNIM bình quân trong Q1-2026 của VCB hồi phục sau 13 quý giảm\n\nliên tục lên mức 2.71%. Điều này cho thấy lợi thế cạnh tranh của\nVCB là rất tốt trong bối cảnh lãi suất huy động đang neo cao.\n•\nÁp lực chi phí vốn của Q1 của VCB có tăng nhẹ lên 2.4% chủyếu\nbắt nguồn từsựcạnh tranh gay gắt trong huy động vốn trong\nphạm vi toàn ngành, khi nhu cầu vốn huy động tăng cao đểđáp\nứng cho mục tiêu tăng trưởng tín dụng rất mạnh hiện nay. Mặc dù\nchi phí vốn của ngân hàng những quý gần gây có nhích lên nhưng\nvề dài hạn VCB vẫn sẽ duy trì chi phí huy động vốn thấp nhất\nngành do khả năng thu hút nguồn CASA lớn (32%), năng lực thu\nhút tiền gửi có chi phí rất cạnh tranh nhờchất lượng tài sản vững\nchắc, uy tín mạnh, và nguồn vốn ưu đãi khi thực hiện vai trò dẫn\ntruyền chính sách của NHNN.\nTỷ lệ nợ xấu giảm mạnh, bao phủ nợ xấu tăng mạnh duy trì vị trí\nsố 1 ngành ngân hàng\n•\n\nTỷ lệ nợ xấu của VCB quý 1 năm 2026 là 0.62% đạt 10.868 nghìn\n\ntỷ, giảm mạnh gần 28% so với cùng kỷ . Tỷ lệ nợ xấu ẩn (nợ xấu\n\ncó có thêm nhóm 2) đạt 0.85%; thấp số 1 ngành ngân hàng cho\n\nthấy khả năng quản trị rủi ro tuyệt vời của ban lãnh đạo VCB.\n•\n\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB quý 1/2026 là 253%,tăng mạnh trở\n\nlại sau hai năm giảm .Tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB có xu hướng\n\ngiảm trong thời gian gần đây (2024-2025) từmức trên 300%\n\nxuống khoảng 200% nhưng vẫn giữvững vịtrí dẫn đầu toàn\nngành, cho thấy khảnăng trích lập dựphòng của VCB vẫn rất\nmạnh mẽ, dù tỷlệnợxấu nội bảng có tăng nhẹdo phục hồi kinh\ntế. Chất lượng tài sản tốt cùng tỷlệbao phủnợxấu cao tiếp tục\nkhẳng định vịthếdẫn đầu của Vietcombank trong phát triển tín\ndụng bền vững, đóng vai trò ngân hàng lớn trong hệthống có khả\nnăng chống chịu những cú sốc tài chính bất ngờ.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n0.19%\n\n0.14%\n\n0.14%\n\n0.05%\n\n0.06%\n\n0.12%\n\n0.13%\n\n0.14%\n\n0.01%\n\n0.09%\n\n0.72%\n\n0.74%\n\n0.75%\n\n0.52%\n\n0.47%\n\n1.03%\n\n1.00%\n\n1.03%\n\n0.58%\n\n0.62%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTỷ trọng các nhóm nợ xấu\nNợ N3\nNợ N4\nNợ N5\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n2.26%\n\n2.27%\n\n2.30%\n\n2.33%\n\n2.40%\n\n2.83%\n\n2.72%\n\n2.66%\n\n2.64%\n\n2.71%\n\n4.85%\n\n4.76%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260604T102850Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.76%"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:50.940470+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260604T102850Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "966a3456-6a8e-5f15-a8c1-9d19fbd48dca", "source_file": "20260604T102850Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 71, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "c60ede06-6864-5385-868b-995d76d95748", "text": "4.72%\n\n4.73%\n\n4.87%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nKhả năng sinh lời\n\nCOF\n\nNIM\n\nYOEA\n\n32,494\n33,307\n34,009\n24,976\n27,535\n216%\n214%\n202%\n258%\n253%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nDự phòng nợ xấu và bao phủ nợ\n4,270\n3,877\n4,457\n2,705\n4,040\n\n1.32%\n\n1.25%\n\n1.31%\n\n0.74%\n\n0.85%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTỷ lệ nợ xấu ẩn\nNợ nhóm 2\nTỷ lệ nợ xấu có nhóm 2\nTrang 7\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nDỰ PHÓNG KẾT QUẢ KINH DOANH 2026:\n\nChúng tôi dựbáo lợi nhuận sau thuếcảnăm 2026F của VCB ước\nđạt khoảng 38,000 tỷđồng, tăng ~8%YoY. Trong đó:\n•\n\nTín dụng: Chúng tôi dựbáo tăng trưởng tín dụng của VCB trong\n\nnăm 2026 tiếp tục duy trì trên hai con số khoảng 16.5%. Dựbáo\nnày dựa trên đà tăng trưởng tín dụng của VCB đã ghi nhận trong\nquý đầu năm (+5% YTD) và trong bối cảnh Chính phủvà NHNN\nđặt mục tiêu tăng trưởng GDP trên 10% trong năm nay thông qua\nhàng loạt dự án bất động sản và đầu tư công quy mô lớn chưa\ntừng có như sân bay Long Thành, siêu dự án khu đô thị lấn biển\nCần Giờ,…\n•\n\nNIM: Chúng tôi cho rằng NIM của hệthống ngân hàng nói chung\n\nvà VCB nói riêng có thể cải thiện ngay trong 2026, mặc dù lãi suất\ntiền gửi và cho vay đã có dấu hiệu nhích nhẹ vào đầu tháng 12.\nChi phí huy động vẫn duy trì ởmức cao do cạnh tranh gay gắt\ngiữa các ngân hàng thương mại cổ phần.Do đó, chúng tôi dựbáo\nNIM bình quân cảnăm của VCB sẽ ở quanh mức 2,77% cao hơn\n\n2025 nhưng vẫn là một mức thấp của VCB.\n\n•\n\nThu nhập lãi thuần: Vẫn đóng góp vào tăng trưởng chính dự kiến\nnăm 2026 lên 64.973 tỷ đồng (+11% YoY).\n\n•\n\nThu nhập ngoài lãi: Dựbáo tăng trưởng thu nhập ngoài lãi ởmức\n\nkhiêm tốn (+2% YoY), chủ yếu là tăng trưởng từ hoạt động kinh\ndoanh ngoại hối không bù đắp được so với sự suy giảm của thu\nnhập lãi từ hoạt động dịch vụ do mảng L&C đã chuyển sang hạch\ntoán vào thu nhập lãi.\n•\n\nChi phí hoạt động: Dựbáo chi phí hoạt động tăng khoảng 9%\n\nYoY trong 2026,nhỉnh hơn so với tăng trưởng TOI(+7%). Theo đó,\nCIR bình quân cảnăm dựkiến đạt khoảng 34%, duy trì ổn định và\nthấp hơn so với trung bình ngành.\n•\n\nDựphòng: Tổng chi phí dựphòng rủi ro tín dụng năm 2026 dự\n\nbáo vào 4.232 tỷ đồng, tăng nhẹ so với năm 2025 nhưng vẫn đạt\nmức rất thấp so với tổng tài sản của VCB.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n7.6%\n\n7.0%\n\n8.2%\n\n2024\n2025\n2026f\n2027f\n2028f\nLợi nhuận sau thuế 2026f\nLợi nhuận ròng\n%YoY\nTrang 8\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nĐỊNH GIÁ:\n\n•\nDựa trên phương pháp định giá so sánh P/B, thu nhập thặng dư,\nkết hợp cùng các dựbáo vềhoạt động kinh doanh năm 2026 và\ntriển vọng tăng trưởng những năm tới của ngân hàng, chúng tôi\nxác định giá mục tiêu trong 12 tháng tới đối với cổphiếu VCB ở\nmức 72.000VNĐ/cổphiếu, cao hơn khoảng 19% so với mức giá\n\nđóng cửa ngày 15/05/2026 (60.700 VNĐ/CP).\n\nPhương pháp thu nhập thặng dư\nPV của thu nhập thặng dư (2026F-2029F)\n71,584\ntỷ đồng\nPV của giá trị tiếp tục (từ 2030 trở đi)\n174,573\ntỷ đồng\nGiá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu\n222,792\ntỷ đồng\nGiá trị hiện tại của vốn chủ sở hữu\n468,949\ntỷ đồng\nSLCP đang lưu hành\n8,356\ntriệu cổ phiếu\nGiá mục tiêu\n56,123\nđồng/cổ phiếu\nTổng hợp kết quả định giá\nPhương pháp định giá\nTỷ trọng\nGiá hợp lý\nĐóng góp\nThu nhập thặng dư\n40%\n56,123\n22,449\nđồng/cổ phiếu\nP/B\n60%\n\n82.585\n\n49,551\nđồng/cổ phiếu\nGiá mục tiêu (VNĐ/cổ phiếu)\n\n72.000\n\nđồng/cổ phiếu\n0\n1\n2\n3\n4\n5\n03/21\n05/21\n07/21\n09/21\n11/21\n01/22\n03/22\n05/22\n07/22\n09/22\n11/22\n01/23\n03/23\n05/23\n07/23\n09/23\n11/23\n01/24\n03/24\n05/24\n07/24\n09/24\n11/24\n01/25\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\nP/B trung vị 5 năm của VCB\nP/B\nTB\n+/- 1 std\n- 1 std\n+/- 2 std\n-2 std\nTrang 9\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\nBảng 1: Kết quả kinh doanh Q1-2026 và năm 2025\nBảng 2: Các chỉ tiêu chính đo lường hiệu quả hoạt động của ngân hàng\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\nKết quả kinh doanh\n12H2025\nYoY\nQ1/26\nYoY\nQoQ\nThu nhập hoạt động\n72,358\n\n5.7%\n\n21,180\n\n22.7%\n\n9.9%\n\nThu nhập lãi thuần (NII)\n58,674\n\n6.8%\n\n17,651\n\n29.0%\n\n8.5%\n\nThu nhập ngoài lãi (Non-II)\n13,683\n\n1.0%\n\n3,529\n-1.4%\n\n17.5%\n\nTNT hoạt động dịch vụ (NFI)\n3,470\n-22.9%\n943\n\n17.1%\n\n9.1%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260604T102850Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "heading", "heading_path": ["9.1%"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:50.940470+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260604T102850Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "966a3456-6a8e-5f15-a8c1-9d19fbd48dca", "source_file": "20260604T102850Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 65, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "c9314c12-beb7-5743-b9a2-f765a3f028fd", "text": "TNT hoạt động FX\n6,165\n\n0.8%\n\n1,678\n-17.1%\n\n36.8%\n\nTNT hoạt động chứng khoán\n175\n\n120.6%\n\n(7)\n-119.6%\n-123.1%\nTNT hoạt động khác\n3,873\n\n35.9%\n\n915\n\n28.6%\n\n3.8%\n\nChi phí hoạt động\n25,152\n\n6.8%\n\n6,884\n\n21.8%\n\n-8.6%\nChi phí dự phòng\n3,185\n\n24.7%\n\n2,493\n\n231.4%\n\n191.7%\n\nLợi nhuận sau thuế\n35,198\n\n3.6%\n\n9,457\n\n8.7%\n\n9.6%\n\nCác chỉ tiêu chính\n2025\nYoY\nQ1/26\nYoY\nQoQ\nTăng trưởng tín dụng\n\n15.5%\n\n+140 đcb\n\n4.8%\n\n+424 đcb\n+420 đcb\nTăng trưởng huy động\n\n13.8%\n\n+452 đcb\n\n0.7%\n\n+173 đcb\n+188 đcb\n\nNIM\n\n2.6%\n\n-23 đcb\n\n2.7%\n\n-12 đcb\n+7 đcb\n\nYEA\n\n4.7%\n\n-12 đcb\n\n4.9%\n\n+2 đcb\n+14 đcb\n\nCOF\n\n2.3%\n\n+11 đcb\n\n2.4%\n\n+14 đcb\n+8 đcb\n\nCASA\n\n33.7%\n\n-126 đcb\n\n32.6%\n\n-82 đcb\n-116 đcb\nTỷ lệ nợ xấu\n\n0.6%\n\n-39 đcb\n\n0.6%\n\n-41 đcb\n+4 đcb\nTỷ lệ nợ xấu có nhóm 2\n\n0.7%\n\n-50 đcb\n\n0.8%\n\n-47 đcb\n+11 đcb\n\nLLR\n\n258.8%\n\n+3553 đcb\n\n253.4%\n\n+3725 đcb\n-493 đcb\n\nCIR\n\n34.8%\n\n+118 đcb\n\n32.5%\n\n-24 đcb\n-656 đcb\n\nROA\n\n1.6%\n\n-17 đcb\n\n1.5%\n\n-19 đcb\n-3 đcb\n\nROE\n\n16.6%\n\n-212 đcb\n\n16.3%\n\n-159 đcb\n-22 đcb\nTrang 10\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\nBảng 3: Dự phóng kết quả kinh doanh 2026F\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\nTổng hợp kết quả dự phóng\n2023\n2024\n2025\n2026f\n2027f\nThu nhập hoạt động\n67,764\n68,579\n72,358\n85,233\n88,051\n%YoY\n-0.5%\n\n1.2%\n\n5.5%\n\n17.8%\n\n3.3%\n\nThu nhập lãi thuần\n53,614\n55,406\n58,674\n70,926\n74,291\n%yoy\n\n0.7%\n\n3.3%\n\n5.9%\n\n20.9%\n\n4.7%\n\nThu nhập ngoài lãi thuần\n14,150\n13,173\n13,683\n14,307\n13,760\n%yoy\n-4.6%\n-6.9%\n\n3.9%\n\n4.6%\n\n-3.8%\nChi phí hoạt động\n21,906\n23,027\n25,152\n25,329\n24,493\n%yoy\n\n3.1%\n\n5.1%\n\n9.2%\n\n9.6%\n\n9.5%\n\nChi phí dự phòng rủi ro tín dụng\n4,530\n3,315\n3,185\n12,448\n12,754\n%yoy\n-52.1%\n-26.8%\n-3.9%\n\n290.8%\n\n2.5%\n\nTổng lợi nhuận trước thuế\n41,328\n42,236\n44,020\n47,455\n50,804\nLợi nhuận sau thuế\n33,101\n33,831\n35,178\n37,964\n40,643\n%YoY\n\n10.7%\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n7.9%\n\n7.1%\n\nTăng trưởng tín dụng (%YTD)\n\n10.9%\n\n14.1%\n\n15.5%\n\n16.1%\n\n15.0%\n\nTăng trưởng tiền gửi (%YTD)\n\n8.5%\n\n9.3%\n\n13.8%\n\n8.4%\n\n2.0%\n\nNIM\n\n3.0%\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n2.6%\n\nYEA\n\n6.0%\n\n4.8%\n\n4.7%\n\n3.8%\n\n1.2%\n\nCOF\n\n3.4%\n\n2.2%\n\n2.3%\n\n2.3%\n\n2.2%\n\nCASA\n\n33.1%\n\n35.0%\n\n33.7%\n\n33.3%\n\n33.5%\n\nTỷ lệ nợ xấu\n\n1.0%\n\n1.0%\n\n0.6%\n\n1.0%\n\n0.9%\n\nPhí suất tín dụng (Credit cost)\n\n0.4%\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.6%\n\n0.5%\n\nLLR\n\n230.3%\n\n223.3%\n\n258.8%\n\n222.9%\n\n228.6%\n\nCIR\n\n32.3%\n\n33.6%\n\n34.8%\n\n29.7%\n\n27.8%\n\nThis report is owned by the NHSV. All acts of copying and\nprinting without the permission of the NHSV are strictly\nprohibited. This report should not be taken as an offer to buy or\nsell any stock. Although the information, forecasts and opinions\nin this report are based on reliable sources, NHSV cannot\nconfirm the accuracy and completeness of these sources.\nNHSV will not be responsible for any damage or loss arising\nfrom the use of any information or judgments derived from this\nreport.\nHeadquarters\n9th Floor, East Tower,\nLotte Center Hanoi, 54\nLieu Giai, Giang Vo Ward,\nHanoi\n\nHotline:1900.1055\n\nHo Chi Minh Branch\n3rd Floor, President Place\nBuilding, 93 Nguyen Du\nStreet, Saigon Ward, Ho\nChi Minh City\n\nHotline: 0283.838.5917\n\nHanoi Branch\nGround Floor, Somerset\nGrand Hanoi & Room 505,\n5th Floor, Hanoi Tower, 49\nHai Ba Trung, Cua Nam\nWard, Hanoi\n\nHotline: 1900.1055\n\nDISCLAIMER", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260604T102850Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DISCLAIMER"], "token_count": 1108, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:50.940470+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260604T102850Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "966a3456-6a8e-5f15-a8c1-9d19fbd48dca", "source_file": "20260604T102850Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 179, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "3f33eb45-eff0-5f26-b852-f045f12f0ee0", "text": "Cập nhật: Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (HSX: VCB)\n\nTiềm năng tăng trưởng trên nền định giá hấp dẫn\nNgân hàng Vietcombank đã công bốBCTC Q1/2026 với nhiều\nthông tin đáng chú ý, Agriseco Research kính gửi Quý khách hàng\ncác thông tin cập nhật và triển vọng đầu tư như sau:\n\n❖Cập nhật KQKD Q1/2026: Tính đến cuối Q1/2026, dư nợ tín\n\ndụng của VCB đạt 1.755 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 4,8% kể từ\nđầu năm nhờ cho vay KHDN dẫn dắt. Tăng trưởng huy động đạt\n0,7% kể từ đầu năm - thấp hơn so với ngành. Tỷ lệ tiền gửi\nkhông kỳ hạn/tổng tiền gửi (CASA) giảm xuống còn 33%. VCB ghi\n\nnhận LNTT Q1/2026 đạt 11.803 tỷ đồng (+9% svck) nhờ thu nhập\n\nlãi thuần tăng mạnh 29% svck, bù đắp phần chi phí dự phòng rủi\n\nro tín dụng tăng gấp 3,3 lần so với Q1/2025. Lãi thuần từ hoạt\n\nđộng dịch vụ tăng 17% svck, hỗ trợ tổng thu nhập hoạt động\n\nQ1/2026 tăng 23% svck. Mặc dù phải đối mặt với áp lực gia tăng\n\nchi phí vốn trong đầu năm, biên lãi ròng (NIM) Q1/2026 của VCB\ntiếp tục cải thiện lên mức 2,64% nhờ tăng trưởng tín dụng cao. Tỷ\n\nlệ chi phí/thu nhập (CIR) Q1/2026 tiếp tục giảm xuống 34,6%.\n\n❖Chất lượng tài sản đứng đầu ngành với tỷ lệ nợ xấu thấp\n\nnhất hệ thống. Tính đến ngày 31/3/2026, tỷ lệ nợ xấu (NPL) của\nVCB tăng nhẹ lên 0,62% so với mức 0,58% cuối năm 2025 – thấp\n\nhơn đáng kể so với mức bình quân ngành (2%). VCB là ngân\nhàng có tỷ lệ bao phủ nợ xấu cao đầu ngành, đạt 253,4% cuối\n\nQ1/2026. Tỷ lệ cho vay/huy động (LDR) cuối Q1/2026 là 83%,\n\nthấp hơn mức trần quy định 85%, đồng thời tỷ lệ an toàn vốn CAR\nđạt 11,7% cuối năm 2025, đều đảm bảo trong ngưỡng an toàn.\n\n❖Định giá hấp dẫn: Hiện tại VCB đang giao dịch tại mức định giá\n\nhấp dẫn với tỷ lệ P/B 2,1x, thấp hơn so với bình quân 5 năm gần\nđây (3,2x). Triển vọng tăng trưởng lợi nhuận năm 2026 dự kiến\nduy trì trên 10% và tỷ lệ ROE tiếp tục cải thiện lên 18%. Chúng tôi\nkỳ vọng VCB sẽ là một trong những cổ phiếu được hưởng lợi khi\nthời điểm nâng hạng FTSE được công bố vào tháng 9 tới, thu hút\ndòng tiền khối ngoại (room ngoại còn trên 8%).\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nAgriseco Research kỳvọng KQKD năm 2026 của VCB duy trì đà\n\ntăng trưởng với LNTT khoảng 10-15% svck nhờ: tăng trưởng tín\n\ndụng năm 2026 đạt trên 13%; biên lãi ròng NIM cải thiện lên mức\n2,7%; chất lượng tài sản ổn định với tỷ lệ nợ xấu thấp và bộ đệm\ndự phòng cao đầu ngành. Đồng thời, cổ phiếu đang có mức định\ngiá hấp dẫn với tỷ lệ P/B thấp (2,1x lần), phù hợp để nắm giữ trong\ntrung và dài hạn. Chúng tôi khuyến nghịTĂNG TỶ TRỌNG cổ\nphiếu VCB với giá mục tiêu 70.000 đồng/cp (upside 16%).\nKết quả kinh doanh\n(tỷ đồng)\n2025\n%svck\nQ1/2026\n%svck\nThu nhập lãi thuần\n\n58.771\n\n+6%\n\n17.651\n\n+29%\nTổng TN hoạt động\n\n72.455\n\n+6%\n\n21.180\n\n+23%\nChi phí dự phòng\n\n3.192\n\n-4%\n\n2.493\n\n+231%\nLợi nhuận trước thuế\n\n44.020\n\n+4%\n\n11.803\n\n+9%\nCơ cấu cổ đông\nThông tin cơ bản\nNgành nghề\nNgân hàng\nVốn hóa\n\n50.847 tỷ đồng\n\nVốn điều lệ\n\n83.556 tỷ đồng\n\nThanh khoản TB\n\n10 phiên\n\n9.511.450 cp\n\nTổng tài sản\n\n2.550.963 tỷ đồng\n\nVốn CSH\n\n234.031 tỷ đồng\n\nDiễn biến giá\nGiá mục tiêu\n\n70.000 đồng\n\nUpside\n+16%\nGiá hiện tại\n\n60.300 đồng\n\nKhoảng giá 52W\n\n55.298-76.000\n\nP/B\n2,1x\nEPS 4 quý gần nhất\n\n4.301\n\nBVPS 31/3/2026\n\n28.000\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026\n\nThư mời khảo sát chất\nlượng sản phẩm phân\ntích truy cập TɝI ĐÂY\n\nPHÂN TÍCH KỸ THUẬT\n\nTăng trưởng tín dụng và huy động\nDoanh thu và lợi nhuận qua các năm\nTrên đồthịkỹthuật, VCB duy trì xu hướng tăng trung và dài hạn khi vận động ổn định trên các đường\n\ntrung bình động quan trọng MA20 và MA50. Sau nhịp chiết khấu 25% giá VCB từđỉnh tháng 1/2026,\n\ngiá cổphiếu hiện tích lũy chặt chẽtạo nền quanh vùng 59.000 – 60.000 đồng/cp. Nhà đầu tư có thể\nTăng tỷ trọng với cổ phiếu VCB tại vùng tích lũy 60.000 đồng/cp và chủđộng cắt lỗ với tỷ lệ 8% tính từ\ngiá tại ngày khuyến nghị.\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026\n\nLịch sử định giá\nGiao dịch NĐTNN\n\nKHUYẾN CÁO\n\nBản tin này (gồm các thông tin, ý kiến, nhận định và khuyến nghịnêu trong bản tin) được thực hiện/gửí với mong muốn cung cấp cho nhà đầu tư thêm các\nthông tin liên quan đến thịtrường chứng khoán. Thông tin nêu trong bản tin được thu thập từcác nguồn đáng tin cậy, tuy nhiên, chúng tôi không đảm bảo các\nthông tin nêu trong bản tin này là hoàn toàn chính xác và đầy đủ. Bản tin này được thực hiện/gửi bởi chuyên viên và không đại diện/nhân danh Agriseco.\nAgriseco không chịu trách nhiệm vềbất cứkết quảnào phát sinh từviệc sửdụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình thức.\n\nSẢN PHẨM VAY MARGIN T+10", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260604T102852Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["SẢN PHẨM VAY MARGIN T+10"], "token_count": 1174, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-08/2000450.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:52.850061+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260604T102852Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 424724, "document_id": "83104f04-c8ad-5565-9774-df9211e2e66a", "source_file": "20260604T102852Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 71, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "87844cf7-4217-5e7d-8722-397acb929ddf", "text": "✓ Lãi\nsuất\nmargin\nưu\nđãi\n8,9%/năm;\n✓ Miễn phí giao dịch;\n✓ Áp dụng cho toàn bộ khách\nhàng của Agriseco.\n\nCHƯƠNG TRÌNH ƯU ĐÃI\n\nGÓI\n\nCHÍNH\n\nƯU\n\nĐÃI\n\nDÀNH RIÊNG CHO CBNV VÀ\n\nKH CỦA AGRIBANK\n\n✓ Phí giao dịch 0,1%;\n✓ Lãi\nsuất\nmargin\nưu\nđãi\n\n9-\n\n10%/năm.\nAGR Trading Pro\nAGR Trading Pro\nQuét mã và trải nghiệm ngay tại:\nAGR Mobi Pro\nAGR Mobi Pro\n\nTRỤ SỞ CHÍNH\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTầng 5 tòa nhà Green Diamond, 93 Láng Hạ, Phường Láng Hạ, Quận Đống Đa, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 6276 2666\nEmail: online@Agriseco.com.vn Web: https://Agriseco.com.vn/\n\nCHI NHÁNH MIỀN TRUNG\n\nTòa nhà Agribank, số 228 đường 2/9, P.\n\nHòa Cường Bắc, Q.Hải Châu, TP Đà Nẵng\n\nTel: (+84 23) 6367 1666\n\nCHI NHÁNH MIỀN NAM\n\nTầng 1 và 2, Tòa nhà 2-2A Đường Phó Đức Chính\n\nPhường Bến Thành, TP. Hồ Chí Minh\n\nTel: (+84 28) 3914 2111\n\nHƠN 220 ĐIỂM CUNG CẤP DỊCH VỤ TɝI CÁC CHI NHÁNH AGRIBANK TRÊN TOÀN QUỐC\nCh~ng tôi rất mong nhận được nhͯng ê kiến đóng\ngóp của Quê khách đʀ ngày càng hoàn thiện hơn các\nbản tin và báo cáo của ch~ng tôi. Kính ch~c khách\nhàng một ngày giao dịch thành công!\nHộp thư điện tử png | PNGEgg\nVui lòng góp ê TɝI ĐÂY\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260604T102852Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["AGRISECO SNAPSHOT"], "token_count": 305, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-08/2000450.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:52.850061+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260604T102852Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 424724, "document_id": "83104f04-c8ad-5565-9774-df9211e2e66a", "source_file": "20260604T102852Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "table", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "0537dc3b-5c9c-5799-91fe-a1c5da9ba4c5", "text": "06/05/2026\n\nBáo cáo KQKD\nwww.vpbanks.com.vn\n1\nTổng thu nhập hoạt động bứt phá nhờ thu nhập lãi thuần\nTổng thu nhập hoạt động (TTNHD)\ntăng mạnh 22.7% svck, bứt phá so với mức tăng dưới 10%\ntrong 3 quý trước, chủ yếu nhờ\nthu nhập lãi thuần\n(TNLT ). Trong khi đó,\nthu nhập ngoài lãi\n(TNNL ) giảm nhẹ 1.4% svck nhưng tăng 17.6% sv quý trước, cải thiện rõ rệt so với mức giảm\n\n22.4% svck trong Q4/25.\n\nTNNL chịu tác động trái chiều giữa các khoản mục. Ở chiều tích cực, thu nhập phí thuần tăng\n17.1% svck, đảo chiều sau 5 quý tăng trưởng âm liên tiếp. Thu nhập khác ròng cũng tăng mạnh\n29.3% svck, được hỗ trợ bởi thu hồi nợ xấu. Tuy nhiên, chúng tôi lưu ý x\nu hướng tăng trưởng\ncủa thu nhập khác ròng đang chậm dần trong bối cảnh mặt bằng lãi suất cho vay duy trì ở\nmức cao, có thể ảnh hưởng đến khả năng trả nợ và tốc độ thu hồi nợ xấu. Ở chiều ngược lại,\nmức tăng của TNNL bị bù trừ một phần bởi lãi thuần từ kin\nh doanh ngoại hối giảm 17.1% svck.\nHoạt động kinh doanh cốt lõi hồi phục mạnh mẽ\n\nTNLT tăng 29.0% svck trong Q1/26, tăng tốc rõ rệt từ mức 17.5% svck trong Q4/25. Động lực\n\nchính đến từ tăng trưởng cho vay mạnh và NIM mở rộng. Dư nợ cho vay khách hàng tăng\n\n19.7% svck và 4.9% so với cuối 2025, cao hơn mức tăng trưởng tín dụng toàn hệ thốn\n\ng trong\n\nQ1/26 là 3.2%.\n\nTrong quý, tăng trưởng tín dụng tập trung nhiều hơn ở kỳ hạn trung và dài hạn, tăng 7.3% so\nvới cuối 2025, cao hơn mức tăng 3.1% của cho vay ngắn hạn. Điều này cho thấy nhu cầu vốn\ncho mở rộng sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp và hộ gia đình vẫn duy trì\ntích cực trong\nbối cảnh kinh tế tăng trưởng tốt.\n\nNIM bình quân Q1/26 đạt 2.9%, tăng 22 bps svck và 13 bps sv quý trước. VCB là một trong số\n\nít ngân hàng ghi nhận NIM mở rộng trong bối cảnh mặt bằng lãi suất và áp lực thanh khoản\nvẫn ở mức cao. NIM cải thiện chủ yếu nhờ lợi suất cho vay tăng mạnh 78 bps s\nvck, vượt mức\n\ntăng 31 bps của chi phí tiền gửi. Chúng tôi cho rằng lợi suất cho vay tăng đến từ: (1) VCB có\n\nkhả năng chuyển một phần áp lực chi phí vốn sang lãi suất cho vay; và (2) tỷ trọng cho vay\ntrung và dài hạn tăng lên.\nCIR duy trì thấp hơn bình quân 3 năm\n\nChi phí hoạt động tăng 21.8% svck trong Q1/26, thấp hơn mức tăng của TTNH\n\nD, qua đó giúp\nlợi nhuận trước trích lập tăng 23.1% svck. Chi phí hoạt động tăng chủ yếu do chi phí nhân viên\ntăng 22.7% svck và chi phí quản lý công vụ tăng 26.2% svck. Nhờ kiểm soát chi phí tương đối\ntốt, CIR duy trì ở mức 32.5%, thấp hơn mức bình quân 3\nnăm là 33.6%.\nXu hướng chất lượng tài sản cần quan sát thêm\nChúng tôi nhận thấy xu hướng cải thiện chất lượng tài sản của toàn ngành đang chững lại\ntrong bối cảnh mặt bằng lãi suất vẫn ở mức cao. Đối với VCB, chỉ tiêu NPL + xóa nợ giảm từ\n\n0.99% trong Q4/25 xuống 0.62% trong Q1/26. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng cần\n\ntiếp tục quan\n\nsát thêm do tỷ lệ NPL tăng 4 bps sv quý trước lên 0.62% và tỷ lệ nợ nhóm 2 tăng 7 bps sv quý\n\ntrước lên 0.23%.\nĐáng chú ý, tỷ lệ nợ xấu hình thành mới\n(quy năm) tăng lên 0.28%, cao hơn mức bình quân\n\nnăm 2025 là 0.19%. Trong bối cảnh đó, VCB đã tăng trích lập lên 2,493 tỷ đồng (+231.4% svck),\n\ntương đương 0.58% dư nợ cho vay\n(quy theo năm) — mức cao nhất kể từ Q3/23. Việc gia tăng\n\ntrích lập khiến LNTT Q1/26 chỉ tăng 8.7% svck, nhưng đổi lại bộ đệm dự phòng vẫn vững chắc\n\nvới LLR ở mức 253.4%.\nChuyên viên phân tích cao c\nấp:\nVũ Mạnh Hùng , CFA\nhungvm1 @vpbanks .com.vn\nNIM mở rộng giúp hoạt động cốt lõi bứt phá\n- [Phù\nhợp k ỳ vọng]\n\n➢ LNTT Q 1/2 6 tăng 8.7% svck lên 1 1,803 tỷ đồng, nhờ NIM mở rộng và tăng\n\ntrưởng cho vay m\nạnh mẽ.\n\n➢ LNTT Q1/26 hoàn thành 22% dự phóng c ả năm c ủa chúng tôi và\n\n23% so\nvới kỳ vọng th ị trường do VCB ch ủ động trích l ập d ự phòng.\n➢ Chúng tôi t ạm th ời gi ữ nguyên giá m\nục tiêu ở mức 72,800 đ ồng/cp, s ẽ\ncập nh ật sau khi hoàn t\nất rà soát toàn di\nện.\nGiá hi ện tại\n\nVND 60 ,50 0\n\nCao nh ất 52\n\nVND 76,000\n\nThấp nh ất 52\n\nVND 55,30 0\n\nGiá m ục tiêu\n\nVND 72,800\n\nTiềm năng tăng giá\n\n20.3%\n\nTỷ suất c ổ tức\n\n0.8%\n\nVốn hóa (‘000 t ỷ VND)\n\n505.5\n\nKL bình quân 10 ngày (tr cổ)\n\n9.6\n\nSố CP lưu hành (tr)\n8,356\nSố CP sau pha loãng\n(tr)\n8,356\n\nVCB\n\nVNI\n\nP/E trư ợt 12T\n\n14.2x\n\n14.1x\n\nP/B hi ện tại\n\n2.2x\n\n2.2x\n\nROAA\n\n1.5%\n\n2.4%\n\nROAE\n\n16.3%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260604T102854Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["16.3%"], "token_count": 1197, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-07/VCB_BCKQKD_20260506_2_.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:54.659340+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260604T102854Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 563540, "document_id": "025325e5-3e59-59a0-80b8-9120507c6e4e", "source_file": "20260604T102854Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 57, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "a371475b-698a-5b2f-afbf-7b44c93aa7dd", "text": "16.1%\n\n*Dữ liệu ngày 06/05/202 6\n\nDiễn bi ến giá c ổ phiếu\nThay đ ổi giá (%)\n1T\n3T\n12T\n\nVCB\n\n4.3\n\n- 7.1\n\n6.9\n\nVN- INDEX\n\n12.9\n\n7.7\n\n52.3\n\nCơ c ấu sở hữu\nNHNN Vi ệt Nam\n\n74.8%\n\nMizuho Bank, Ltd.\n\n15.0%\n\nKhác\n\n10.2%\n\nTổng quan doanh nghi\nệp\nNgân hàng TMCP Ngo\nại thương Vi\nệt\nNam (Vietcombank) chính th\nức đi vào\n\nhoạt đ ộng t ừ ngày 1/4/1963. Là ngân\n\nhàng thương m\nại nhà nư\nớc đ ầu tiên\nđược Chính ph\nủ lựa ch ọn thí đi ểm c ổ\nph ần hóa, Ngân hàng TMCP Ngo\nại\nthương Vi ệt Nam đã chính th\nức ho ạt\nđộng theo mô hình ngân hàng thương\n\nmại c ổ ph ần t ừ ngày 2/6/2008, sau khi\n\ntriển khai thành công k\nế hoạch c ổ ph ần\nhóa thông qua IPO\n.\n\nNGÂN HÀNG TMCP NGO\n\nẠI THƯƠNG VI ỆT NAM (HOSE: VCB)\n\nKHẢ QUAN\n\nNGÂN HÀNG\n\n06/05/2026\n\nBáo cáo KQKD\nwww.vpbanks.com.vn\n2\n\nHình 1: KQKD c ủa VCB trong Q1/26\nNgu ồn: VCB , VPBankS Research\n06/05/2026\n\nBáo cáo KQKD\nwww.vpbanks.com.vn\n3\n\nTUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM\n\nCác thông tin, s\nố liệu th ống kê và khuy\nến ngh ị trong b ản báo cáo này, bao g\nồm c ả các nh ận đ ịnh cá nhân, đư\nợc d ựa trên các\nngu ồn thông tin công b\nố đại chúng theo quy đ\nịnh c ủa pháp lu ật, hoặc các ngu ồn thông tin mà chúng tôi cho r\nằng đáng tin c\nậy tính\nđến thời điểm phát hành báo cáo. Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu ch ỉ sử dụng mà không th\nực hi ện xác minh l ại các thông tin\nnày, do đó Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu không đ ảm b ảo v ề tính chính xác và đ\nầy đ ủ của các thông tin này.\nCác nh ận đ ịnh, khuy ến ngh ị, so sánh trong b\nản báo cáo này đư\nợc đưa ra d ựa trên cơ s ở phân tích chi ti ết và c ẩn trọng, theo đánh\ngiá ch ủ quan c ủa ngư ời lập là h ợp lý t ại thời điểm th ực hi ện báo cáo. Do đó các phân tích này có th\nể thay đ ổi trong tương lai theo\ntình hình bi ến động th ực t ế mà chúng tôi không có trách nhi\nệm tự động c ập nh ật liên t ục, trừ trường h ợp đư ợc yêu c ầu chính th ức t ừ\nBan lãnh đ ạo Công ty ho\nặc ràng bu ộc trong các đi\nều kho ản điều kiện c ủa h ợp đ ồng kinh t ế đã đư ợc công ty ký k\nết với các đ ối tác\nliên quan.\nBáo cáo phân tích, đ\nịnh giá này nh\nằm m ục đích tham kh\nảo và không có giá tr\nị pháp lý như m ột ch ứng thư th ẩm đ ịnh giá. Báo cáo\nphân tích này và các tài li\nệu đi kèm đư ợc l ập b ởi Phòng Phân Tích Ngành và C\nổ phiếu – CTCP Ch\nứng Khoán VPBank, t\nất c ả các\nquy ền sở hữu trí tuệ liên quan đ ến báo cáo này đ\nều thu ộc s ở hữu c ủa CTCP Ch\nứng khoán VPBank. Công ty nghiêm c\nấm mọi việc s ử\ndụng, in ấn, sao chép, tái xu\nất b ản toàn b ộ hoặc t ừng ph ần b ản Báo cáo này vì b\nất c ứ mục đích gì mà không có s\nự ch ấp thu ận c ủa\nCông ty.\nCông ty cổ phần Chứng khoán VP\nBank\n\nTầng 21 và 25 , VPBANK Tower, 89 Láng Hạ, Đống Đa , Hà Nội\n\nĐiện thoại : 1900 636679\nEmail: cskh@vpbanks.com.vn\nWebsite: www.vpbanks.com.vn\n\nPhòng Phân tích Ngành và Cổ phiếu\n\nEmail: equityresearch@vpbanks.com.vn", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260604T102854Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "heading", "heading_path": ["TUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM"], "token_count": 804, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-07/VCB_BCKQKD_20260506_2_.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-04T10:28:54.659340+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260604T102854Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 563540, "document_id": "025325e5-3e59-59a0-80b8-9120507c6e4e", "source_file": "20260604T102854Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "table", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 36, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "a621effb-d601-51d9-9bff-06d8f59ef4ec", "text": "Update Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 1\n\nCập nhật\nĐà tăng trưởng lợi nhuận vẫn được duy trì bất chấp rủi ro vĩ mô\n• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và tăng giá mục tiêu thêm 6,8% lên 78.500 đồng/cổ phiếu\ncho Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB) do chúng tôi cập nhật mô hình định giá\n\nsang giữa năm 2027, trong khi phần lớn giữ nguyên dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn 2026-2030.\n\n• Nhờ tệp khách hàng vượt trội cùng nguồn vốn và vị thế vốn vững chắc, VCB có vị thế thuận lợi\nđể đạt được mức tăng trưởng tín dụng và lợi nhuận bền vững bất chấp các thách thức vĩ mô\nngày càng gia tăng.\n• VCB hiện đang giao dịch ở mức P/B trượt là 2,17 lần, cao hơn 51% so với mức P/B trung vị của\ncác ngân hàng thương mại khác trong danh mục theo dõi của chúng tôi, so với mức chênh lệch\ntrung bình 5 năm là 99%.\n\n• Yếu tố hỗ trợ: (1) Phát hành riêng lẻ thành công.\n• Rủi ro: (1) Tăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng; (2) NIM thấp hơn kỳ vọng.\n\nTrong bối cảnh rủi ro vĩ mô ngày càng gia tăng, VCB vẫn duy trì vị thế thuận lợi nhất ngành để\nđạt mức tăng trưởng tín dụng và lợi nhuận ổn định nhờ vị thế vốn, nguồn vốn vững chắc cùng\ntệp khách hàng vượt trội. Đối với phân khúc khách hàng tổ chức, ngân hàng tập trung phục vụ\ncác doanh nghiệp lớn (chiếm 51% danh mục cho vay), từ khối FDI, các tập đoàn lớn thuộc sở hữu\nNhà nước (như PVN, EVN), đến các doanh nghiệp tư nhân hàng đầu (như Sun Group, Tập đoàn\nHòa Phát). Tệp khách hàng này hết sức đa dạng trải dài nhiều ngành kinh tế và hầu hết đều là\nnhững đơn vị dẫn đầu trong lĩnh vực hoạt động của họ. Theo quan điểm của chúng tôi, nhóm khách\nhàng này sẽ tiếp tục là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong cả (1) ngắn\nhạn nhờ lợi thế cạnh tranh lớn và tiềm lực tài chính vững mạnh giúp chống chọi với các thách thức\nvĩ mô hiện tại, và (2) dài hạn nhờ vai trò trung tâm trong việc thực hiện định hướng chiến lược của\nChính phủ về phát triển cơ sở hạ tầng và thu hút vốn FDI. VCB, với tư cách là ngân hàng phục vụ\nchính cho nhóm doanh nghiệp này, sẽ được hưởng lợi tương ứng. Đối với mảng bán lẻ (chiếm 43%),\nVCB phục vụ phân khúc khách hàng có chất lượng rất cao, được minh chứng qua tỷ lệ nợ xấu bán\nlẻ luôn duy trì ở mức thấp khoảng 0,7-1,0% qua cả chu kỳ kinh tế.\nNIM vượt trội trong quý 1/2026 củng cố cho luận điểm trước đó của chúng tôi về sự phục hồi\n\ndần của NIM trong giai đoạn 2026-2027: NIM của VCB tiếp tục cải thiện trong quý 1/2026, đạt\n2,86% (+15 điểm cơ bản QoQ, +23 điểm cơ bản YoY) trong khi hầu hết các ngân hàng cùng ngành\n\nđều ghi nhận mức sụt giảm do áp lực chi phí vốn (COF). Tỷ lệ CASA thuộc nhóm dẫn đầu, xu hướng\ntiếp tục dịch chuyển cơ cấu sang cho vay trung và dài hạn, cùng khả năng tăng lãi suất đầu ra là\nnhững yếu tố đóng góp vào hiệu quả tích cực về NIM của ngân hàng. Đáng chú ý, phân tích của\nchúng tôi cho thấy VCB sẽ là ngân hàng hưởng lợi từ Dự thảo Thông tư mới của NHNN thay thế\nThông tư 22/2019 với các yêu cầu khắt khe hơn về thanh khoản và nguồn vốn, do VCB sở hữu nền\ntảng CASA và vốn vượt trội cũng như lượng tài sản thanh khoản cao dồi dào.\nNgành\nNgân hàng\nNgày báo cáo\n\n18/05/2026\n\nGiá hiện tại\n\n60.700 VND\n\nGiá mục tiêu\n\n78.500 VND\n\nGiá mục tiêu gần nhất 73.500 VND\nTL tăng\n29,3%\nLợi suất cổ tức\n0,0%\nTổng mức sinh lời\n29,3%\nGT vốn hóa\n507,6 nghìn tỷ đồng\nRoom KN\n26,3 nghìn tỷ đồng\nGTGD/ngày (30n)\n507,6 tỷ đồng\nCổ phần Nhà nước\n74,8%\nSL cổ phiếu lưu hành\n8,356 tỷ\nPha loãng\n8,356 tỷ\n\nVCB\n\nPeers\n\nVNI\n\nP/E (trượt)\n15,3x\n8,3x\n15,2x\nP/B (ht)\n2,2x\n1,4x\n2,0x\n\nROE\n\n16,4%\n17,5%\n14,4%\n\nROA\n\n1,5%\n1,7%\n2,0%\nTổng quan Ngân hàng\nĐược thành lập vào năm 1963, VCB\nlà ngân hàng lớn thứ ba trong danh\nmục theo dõi của chúng tôi xét theo\ntổng\ntài\nsản\ntính\nđến\nngày\n\n31/12/2025, đồng thời là ngân hàng\n\ncó lợi nhuận cao nhất xét theo tổng\nlợi nhuận ròng. Ngân hàng đã IPO\nvào năm 2008 và niêm yết cổ phiếu\n\nkể từ ngày 30/06/2009.\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nVũ Thế Quân\nPhó Trưởng phòng\nHoàng Nam\nGiám đốc\n2025\n2026F\n2027F\n2027F\nLN trước dự phòng (tỷ đồng)\n\n47.205\n\n56.057\n\n68.818\n\n82.768\n\n% YoY\n3,6%\n18,8%\n22,8%\n20,3%\nLNST-CĐTS (tỷ đồng)\n\n35.178\n\n41.866\n\n49.808\n\n57.452\n\n% YoY\n4,0%\n19,0%\n19,0%\n15,3%\nEPS % YoY\n4,2%\n19,0%\n19,0%\n15,3%\n\nNIM", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T084622Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["NIM"], "token_count": 1147, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:22.466642+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T084622Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 446035, "document_id": "14467df5-f878-5196-8307-bd76b1658f7a", "source_file": "20260605T084622Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 38, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "953d1b92-1643-563c-80c8-1f8b2e5b9ee2", "text": "2,62%\n2,75%\n2,85%\n2,90%\nTỷ lệ CASA\n35,4%\n36,4%\n37,4%\n38,4%\nNợ xấu/cho vay\n0,58%\n0,65%\n0,65%\n0,70%\nChi phí tín dụng\n0,19%\n0,19%\n0,29%\n0,42%\nTỷ lệ CIR\n34,8%\n34,0%\n32,0%\n29,5%\nP/B\n2,2 lần\n1,9 lần\n1,6 lần\n1,4 lần\nP/E\n15,6 lần\n13,1 lần\n11,0 lần\n9,6 lần\n\nROE\n\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n17,0%\n\nROA\n\n1,6%\n1,6%\n1,6%\n1,6%\nNgân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB)\n\nMUA +29,3%\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 2\n\nĐà tăng trưởng lợi nhuận tăng tốc sẽ thu hút sự quan tâm trở lại của nhà đầu tư đối với cổ\n\nphiếu: Theo quan điểm của chúng tôi, các động lực chính quyết định lợi nhuận của VCB bao gồm\n\ntăng trưởng tín dụng, NIM, thu nhập từ phí và chất lượng tài sản đều đang có xu hướng chuyển\nbiến tích cực trong năm nay. Do đó, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận của ngân hàng sẽ\ntăng tốc lên mức hai chữ số ngay từ quý 2 năm nay nhờ khoản hoàn nhập dự phòng khoảng 3.100\ntỷ đồng mà VCB đã trích lập cho một số trái phiếu doanh nghiệp trong quý 4 năm ngoái, điều này\nsẽ tạo tâm lý tích cực cho thị trường trong bối cảnh kỳ vọng của các nhà đầu tư đang ở mức thấp.\nRủi ro đối với quan điểm lạc quan của chúng tôi là VCB có thể sẽ ghi nhận chi phí hoạt động (OPEX)\nhoặc chi phí dự phòng một cách thận trọng do rủi ro vĩ mô còn ở mức cao.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 3\nTriển vọng năm 2026: Đà tăng trưởng lợi nhuận tăng tốc nhờ\n\ntăng trưởng tín dụng ổn định và NIM phục hồi\n\nHình 1: Dự báo năm 2026 của Vietcap\n\nTỷ đồng\n2025\nDự báo\n\n2026 mới\n\nDự báo\n2026\ncũ\nDự báo\n2026\nmới/KQ\n2025\nNhận định của Vietcap\nThu nhập lãi thuần\n\n(NII)\n\n58.674\n\n71.357\n\n71.511\n\n21,6%\nThu nhập phí ròng\n(NFI) (bao gồm giao\ndịch ngoại hối)\n\n9.635\n\n10.290\n\n10.444\n\n6,8%\nTổng thu nhập\nngoài lãi (NOII)\n\n13.683\n\n13.626\n\n14.159\n\n-0.4%\nTổng thu nhập từ\n\nHĐKD (TOI)\n\n72.358\n\n84.982\n\n85.670\n\n17,4%\nChi phí từ HĐKD\n\n(OPEX)\n\n(25.152)\n(28.925)\n(29.680)\n15,0%\n* Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo OPEX năm 2026 để\nphản ánh kết quả quý 1/2026 tốt hơn kỳ vọng.\nLN từ HĐKD trước\ndự phòng\n\n47.205\n\n56.057\n\n55.991\n\n18,8%\nChi phí dự phòng\n(3.185)\n(3.669)\n(3.232)\n15,2%\nLNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n35.178\n\n41.866\n\n42.161\n\n19,0%\n\nNIM\n\n2,62%\n2,75%\n2,72%\n\n13 đcb\n\n* Chúng tôi điều chỉnh tăng nhẹ dự báo NIM năm 2026\nsau khi ghi nhận kết quả quý 1/2026 vượt kỳ vọng.\nLợi suất tài sản sinh\nlãi (IEA)\n4,70%\n5,15%\n5,03%\n\n45 đcb\n\nChi phí huy động\n\n(COF)\n\n2,30%\n2,65%\n2,55%\n\n35 đcb\n\nTỷ lệ CASA*\n35,4%\n36,4%\n36,4%\n1,0 điểm\n%\nTL chi phí/thu nhập\n34,8%\n34,0%\n34,6%\n-72 đcb\nTỷ lệ nợ xấu\n0,58%\n0,65%\n0,65%\n\n7 đcb\n\nTổng dư nợ cho vay\n\n1.673.526\n\n1.907.819\n\n1.958.025\n\n14,0%\n* Chúng tôi điều chỉnh giảm giả định tăng trưởng tín\ndụng năm 2026 do rủi ro vĩ mô gia tăng trong bối cảnh\nxung đột Trung Đông chưa được giải quyết.\nTiền gửi khách hàng\n\n1.672.534\n\n1.859.858\n\n1.948.502\n\n11,2%\nGiấy tờ có giá\n\n27.101\n\n38.213\n\n38.213\n\n41,0%\nTổng tài sản\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n2.885.787\n\n15,3%\nTổng vốn chủ sở\nhữu\n\n227.464\n\n266.091\n\n263.034\n\n17,0%\n\nROAE\n\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n0,5 điểm\n%\n\nROAA\n\n1,55%\n1,59%\n1,58%\n\n4 đcb\n\nLDR quy định\n83,3%\n81,9%\n82,1%\n-1,4 điểm\n%\n\nNguồn: VCB, Vietcap (* Tỷ lệ CASA bao gồm tiền gửi không kỳ hạn, tiền gửi vốn chuyên dụng và tiền gửi ký\n\nquỹ)\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 4\n\nĐịnh giá\nChúng tôi sử dụng 2 phương pháp định giá để xác định giá mục tiêu ước tính đến giữa năm 2027,\n\nbao gồm: (1) Phương pháp thu nhập thặng dư và (2) Phương pháp P/B mục tiêu, với trọng số 50%\n\ncho mỗi phương pháp.\nTrong Báo cáo cập nhật này, chúng tôi nhìn chung giữ nguyên dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T084622Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4 đcb"], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:22.466642+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T084622Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 446035, "document_id": "14467df5-f878-5196-8307-bd76b1658f7a", "source_file": "20260605T084622Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 90, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "e73b12bf-e307-5b3f-8330-3886479c96fd", "text": "2026-2030, nhưng thực hiện các điều chỉnh lần lượt là -0,7%/+0,1%/-1,4%/-1,2%/+1,9% đối với dự\n\nbáo lợi nhuận các năm 2026/27/28/29/30 khi chúng tôi điều chỉnh các giả định về tăng trưởng tín\n\ndụng, NIM, OPEX và chất lượng tài sản dựa trên kết quả quý 1/2026 và chia sẻ của ban lãnh đạo\ntrong cuộc họp báo cáo KQKD gần đây.\nChúng tôi tiếp tục dự phóng tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) của VCB hướng gần hơn về vùng trung vị\ncủa các ngân hàng cùng ngành vào cuối giai đoạn dự báo cụ thể theo phương pháp thu nhập\nthặng dư — ngay cả khi thực tế trong những năm tới không diễn ra theo xu hướng này — nhằm\nđảm bảo tính so sánh giữa các mô hình định giá của các ngân hàng. Nguyên nhân là do tỷ lệ\nLLR/Nợ xấu cao của VCB cho thấy ngân hàng đã trích lập dự phòng ở mức cao so với các đối thủ\ncạnh tranh (sự chênh lệch giữa tỷ lệ LLR/Nợ xấu của VCB, bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp, và\n\nmức trung vị của các ngân hàng cùng ngành đã tăng từ 27 điểm % năm 2012 lên 108 điểm % trong\n\nquý 1/2026), điều này khiến vốn chủ sở hữu của VCB thấp hơn so với giá trị thực tế đáng có.\nChúng tôi tiếp tục áp dụng hệ số beta riêng cho VCB tương tự như trong báo cáo cập nhật trước,\n\nđược ước tính dựa trên beta trượt 2 năm gần nhất từ Bloomberg (trọng số 50%) và beta bằng 1,0\n\n(cũng với trọng số 50%) với giả định beta sẽ có xu hướng hồi quy về mức trung bình trong dài hạn.\n\nHình 2: Tóm tắt định giá\n\n(đồng/cổ phiếu)\nGiá trị hợp lý\nTrọng số\nĐóng góp\nSố cổ phiếu lưu hành (tỷ)\n8,356\nThu nhập thặng dư\n\n63.500\n\n50%\n31,750\nP/B mục tiêu tại 2,7 lần giá trị sổ sách dự\nphóng bình quân 2026-27\n\n93.408\n\n50%\n\n46.704\n\nGiá mục tiêu\n\n78.500\n\nGiá hiện tại\n\n60.700\n\nTL tăng (%)\n\n29.3\n\nLợi suất cổ tức (%)\n\n0.0\n\nTổng mức sinh lời (%)\n\n29.3\n\nP/B dự phóng năm 2026 tại giá mục tiêu\n2,47 lần\nP/B dự phóng năm 2027 tại giá mục tiêu\n1,63 lần\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nNguồn: Vietcap\n\nThu nhập thặng dư\n\nHình 3: Chi phí vốn chủ sở hữu\n\nChi phí vốn chủ sở hữu\nTrước đó\nĐiều chỉnh\nTỷ lệ phi rủi ro\n6,0%\n6,0%\nBeta (*)\n\n0.87\n\n0.89\n\nPhần bù rủi ro thị trường\n8,0%\n8,0%\nChi phí vốn chủ sở hữu\n13,0%\n13,1%\n\nNguồn: Vietcap (* Hệ số beta được tính dựa trên beta trượt 2 năm gần nhất từ Bloomberg với trọng số 50%\n\nvà beta bằng 1,0, cũng với trọng số 50%)\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 5\nHình 4: Thu nhập thặng dư\n\n(Tỷ đồng)\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nROE (sử dụng VCSH đầu kỳ)\n18,4%\n18,7%\n18,4%\n19,1%\n19,7%\nChi phí vốn chủ sở hữu\n13,1%\n13,1%\n13,1%\n13,1%\n13,1%\nBiên độ\n5,3%\n5,6%\n5,3%\n6,0%\n6,6%\nGiá trị vốn CSH (đầu kỳ)\n\n227.464\n\n266.091\n\n312.045\n\n365,053\n\n429.360\n\nThu nhập thặng dư (RI)\n\n12.013\n\n14.887\n\n16.500\n\n21,791\n\n28.426\n\nGiá trị hiện tại (GTHT) của TNTD\n\n11.295\n\n12,373\n12,122\n\n14.153\n\n16,320\nSum Giá trị hiện tại (GTHT) của TNTD (giữa 2026-2030F)\n\n60.615\n\nGTHT của giá trị cuối (tăng trưởng trung hạn 8% trong 10 năm và sau đó là 3%)\n\n223,196\nGiá trị VCSH đầu kỳ (giá trị sổ sách giữa năm 2026)\n\n246.778\n\nGiá trị VCSH hiện tại\n\n530.588\n\nSố lượng cổ phiếu lưu hành (tỷ)\n8,356\nGiá trị hợp lý (VND)\n\n63.500\n\nNguồn: Vietcap\n\nP/B mục tiêu\n\nVCB hiện đang giao dịch ở mức P/B dự phóng năm 2026 là 1,91 lần, cao hơn 52% so với mức P/B\n\ntrung vị của nhóm ngân hàng trong danh mục theo dõi là 1,26 lần với ROE dự phóng năm 2026 của\n\nVCB là 17,0% so với mức trung vị là 18,2% (Hình 7). Trên cơ sở P/B trượt, VCB đang giao dịch ở mức\n\n2,17 lần, thấp hơn 1,8 độ lệch chuẩn so với mức trung bình lịch sử 5 năm là 2,96 lần.\n\nChúng tôi duy trì P/B mục tiêu ở mức 2,7 lần. Trong giai đoạn 2026-2030F, dự báo ROE trung bình", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T084622Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "table", "heading_path": ["63.500"], "token_count": 1052, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:22.466642+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T084622Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 446035, "document_id": "14467df5-f878-5196-8307-bd76b1658f7a", "source_file": "20260605T084622Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "widget"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 68, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "b418036a-d676-59d6-bb0f-6f2613db4eb4", "text": "của chúng tôi hiện thấp hơn ở mức 17,4% so với 17,8% trước đây, do loại bỏ giả định cổ tức tiền\nmặt khi chúng tôi kỳ vọng VCB sẽ giữ lại lợi nhuận cho tăng trưởng. P/B mục tiêu của chúng tôi\ncao hơn 69% so với mức P/B mục tiêu trung vị của các ngân hàng khác là 1,6 lần. VCB đã giao dịch\nvới mức chênh lệch trung bình 99% trong 5 năm qua.\nHiện có 5 lý do dự kiến sẽ hỗ trợ cho mức định giá cao hơn của VCB so với các ngân hàng khác bao\ngồm:\n•\nVCB là ngân hàng dẫn đầu về tài trợ thương mại và thanh toán quốc tế, với mức thị phần 19,8%\ntính đến năm 2024. VCB cũng có vị thế vững chắc trên thị trường ngoại hối Việt Nam với lợi\nnhuận ngoại hối đáng kể, đóng góp khoảng 8,5% vào tổng thu nhập từ HĐKD (TOI) trong năm\n\n2025.\n\n•\nTỷ lệ CASA và tiền gửi có kỳ hạn bằng ngoại tệ của VCB nằm trong top 3 các ngân hàng cùng\nngành trong nước và là yếu tố quan trọng giúp VCB có được mức COF thấp nhất trong số các\nngân hàng thuộc danh mục theo dõi của chúng tôi.\n•\nVCB có lợi thế so với các ngân hàng khác do kiểm soát một trong những hệ thống thanh toán\nngoại hối liên ngân hàng chính. Ngoài ra, hầu hết tất cả các ngân hàng ở Việt Nam đều gửi\ntiền ngoại tệ tại VCB trong các tài khoản thanh toán.\n•\nVCB đã tích cực nâng tỷ lệ LLR/nợ xấu của ngân hàng (bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp)\n\nlên mức 178% trong quý 1/2026, cao hơn 108 điểm % so với mức trung vị của các ngân hàng\n\nkhác và cao nhất trong số các ngân hàng trong nước. Với bộ đệm dự phòng vững chắc và\nbảng cân đối kế toán lành mạnh, cùng với cơ sở khách hàng chất lượng cao và cách tiếp cận\ngiải ngân cho vay thận trọng, VCB hiện có vị thế tốt để ứng phó với các bất ổn kinh tế.\n•\nNgân hàng sở hữu tiềm năng cải thiện ROE và ROA nhờ mở rộng khai thác các phân khúc tiềm\nnăng ở mảng bán lẻ và việc nhận được hạn mức tín dụng cao hơn từ NHNN so với các ngân\nhàng khác, nhờ tham gia hỗ trợ một tổ chức tín dụng yếu kém.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 6\nHình 5: Phân tích độ nhạy của P/B giá trị hợp lý cho VCB trong mối tương quan với ROE từ Mô\n\nhình tăng trưởng Gordon và tốc độ tăng trưởng cuối, giả định các biến số khác không đổi\nTốc độ TT cuối %\nROE trung bình trong giai đoạn 2020-2030F\n15,0%\n17,0%\n19,0%\n\n21.0%\n\n23,0%\n1,5%\n1,16\n1,33\n1,51\n1,68\n1,85\n2,0%\n1,17\n1,35\n1,53\n1,71\n1,89\n\n2.5%\n\n1,18\n1,37\n1,55\n1,74\n1,93\n\n3.0%\n\n1,19\n1,38\n1,58\n1,78\n1,98\n\n3.5%\n\n1,20\n1,40\n1,61\n1,82\n2,03\n\nNguồn: Vietcap\nHình 6: P/B (trục y) và ROE (trục x) của các ngân hàng Việt Nam (dự báo 2026)\nNguồn: Vietcap (Số liệu được tính toán vào ngày 15/05/2026)\n\nACB\n\nBID\n\nCTG\n\nMBB\n\nVCB\n\nVPB\n\nSTB\n\nHDB\n\nTCB\n\nTPB\n\nVIB\n\nLPB\n\n0.5x\n\n1.0x\n\n1.5x\n\n2.0x\n\n2.5x\n\n3.0x\n\n5.0%\n\n10.0%\n\n15.0%\n\n20.0%\n\n25.0%\n\n30.0%\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 7\nHình 7: Dự báo của Vietcap cho các ngân hàng tại Việt Nam\n\nMã\nGT vốn\nhóa (tỷ\n\nUSD)\n\nP/E\nP/B\n\nROE\n\nROA\n\nHệ số\nnhân\n\nVCSH\n\nTỷ lệ nợ\nxấu\n2025\n2026F\n2027F\n2025\n2026F\n2027F\n2025\n2026F\n2027F\n\nTTM\n\n2025\n2025\n\nACB\n\n4,5\n7,7\n6,3\n5,5\n1,27\n1,11\n0,96\n17,2%\n18,8%\n18,9%\n1,69%\n10,9\n0,97%\n\nBID\n\n11,9\n\n11.3\n\n12,5\n10,6\n1,79\n1,58\n1,37\n19,5%\n15,6%\n16,0%\n1,01%\n19,2\n1,47%\n\nCTG\n\n10,6\n9,2\n7,9\n6,9\n1,56\n1,30\n1,09\n21,1%\n20,6%\n19,6%\n1,42%\n15,4\n1,10%\n\nMBB\n\n7,8\n7,7\n6,4\n5,2\n1,52\n1,26\n1,03\n21,6%\n21,5%\n21,7%\n2,01%\n11,4\n1,29%\n\nVPB\n\n8,3\n9,0\n7,1\n5,9\n1,30\n1,13\n0,98\n14,6%\n16,0%\n16,8%\n2,22%\n\n7.0\n\n3,33%\n\nSTB\n\n5,2\n23,1\n23,0\n5,0\n2,30\n2,09\n1,47\n10,3%\n10,5%\n38,1%\n0,57%\n15,3\n6,41%\n\nHDB\n\n5,2\n7,6\n6,6\n5,2\n1,83\n1,48\n1,20\n25,4%\n24,8%\n25,5%\n2,01%\n11,9\n2,44%\n\nTCB\n\n9,2\n9,5\n8,3\n\n7.0", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T084622Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.0"], "token_count": 1176, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:22.466642+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T084622Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 446035, "document_id": "14467df5-f878-5196-8307-bd76b1658f7a", "source_file": "20260605T084622Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 73, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "64135c2e-4817-5f60-9a46-61356bf2917a", "text": "1,42\n1,25\n1,11\n16,0%\n16,0%\n16,8%\n2,47%\n6,6\n1,07%\n\nTPB\n\n1,7\n5,7\n5,6\n5,3\n0,99\n0,90\n0,78\n17,7%\n15,7%\n14,7%\n1,62%\n11,0\n1,77%\n\nVIB\n\n2,1\n7,5\n6,2\n5,5\n1,17\n1,06\n0,94\n16,5%\n\n18.2%\n\n18,4%\n1,40%\n11,9\n2,97%\n\nLPB\n\n5,8\n13,6\n14,2\n12,3\n3,26\n2,86\n2,43\n25,2%\n22,9%\n22,6%\n2,07%\n12,8\n1,68%\nTrung vị\n9,0\n7,1\n5,5\n1,52\n1,26\n1,09\n17,7%\n\n18.2%\n\n18,9%\n1,69%\n11,9\n1,68%\n\nVCB\n\n19,3\n15,6\n\n13.1\n\n11,0\n2,23\n1,91\n1,63\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n1,54%\n10,7\n0,58%\n\nNguồn: Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 15/05/2026)\n\nDiễn biến khuyến nghị\n\nHình 8: Diễn biến giá mục tiêu của Vietcap so với giá cổ phiếu (đồng/cổ phiếu)\nNguồn: FiinPro, Vietcap (Lưu ý: Giá mục tiêu được điều chỉnh theo những thay đổi về số lượng cổ phiếu đang\n\nlưu hành)\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n70,000\n80,000\n90,000\nT05/23\nT10/23\nT03/24\nT08/24\nT01/25\nT06/25\nT11/25\nT04/26\nActual price\nTarget price\n\nMUA\n\n72.600\n\nMUA\n\n73.600\n\nMUA\n\n73.600\n\nMUA\n\n76.600\n\nMUA\n\n66.300\n\nKQ\n\n70.000\n\nMUA\n\n76.600\n\nKQ\n\n70.200\n\nMUA\n\n73.200\n\nMUA\n\n77.600 MUA\n\n73.500\n\nMUA\n\n73.500\n\nMUA\n\n78.500\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 8\n\nBáo cáo Tài chính\nBÁO CÁO KQKD (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nBẢNG CĐKT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nThu nhập lãi vay\n\n105.119\n\n133.452\n\n156.785\n\n183.032\n\nTiền và tương đương tiền\n15,543\n\n18.000\n\n20.869\n\n24.493\n\nChi phí lãi vay\n(46,445)\n(62,095)\n(71,797)\n(82.780)\nTiền gửi tại NHNN\n37,446\n\n41.950\n\n47,967\n\n55.479\n\nThu nhập lãi thuần\n\n58.674\n\n71.357\n\n84,987\n100,252\nTiền gửi/nợ đến hạn tại\ncác TCTD khác\n\n521.939\n\n625,297\n\n702.083\n\n809.480\n\nThu nhập từ phí dịch vụ\n\n9.635\n\n10.290\n\n11,319\n12,451\nĐầu tư ngắn hạn\n\n151.198\n\n175,635\n\n203.611\n\n237,937\nThu nhập ngoài lãi khác\n4,048\n3,335\n4,908\n4,729\nCho vay khách hàng ròng\n\n1.648.557\n\n1.881,778\n\n2,187,177\n\n2.560.292\n\nTổng thu nhập ngoài lãi\n\n13.683\n\n13.626\n\n16,227\n17,180\nĐầu tư nắm giữ đến ngày\nđáo hạn - HTM\n\n22.385\n\n21.940\n\n25,231\n29,015\nTổng thu nhập từ HĐKD\n\n72.358\n\n84.982\n\n101,214\n117,432\nĐầu tư dài hạn\n\n2.261\n\n2.285\n\n2.285\n\n2.285\n\nChi phí ngoài lãi\n(25.152)\n(28.925)\n(32,396)\n(34,664)\nTài sản và trang thiết bị\n\n8.233\n\n8,375\n\n8.520\n\n8.668\n\nChi phí quản lý khác\n0\n0\n0\n0\nTài sản khác\n\n34.368\n\n39.180\n\n45.448\n\n53.175\n\nTổng chi phí hoạt động\n(25.152)\n(28.925)\n(32,396)\n(34,664)\nTổng tài sản\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n3.243.193\n\n3.780.824\n\nLN từ HĐKD trước dự phòng\n\n47.205\n\n56.057\n\n68.818\n\n82.768\n\nChi phí dự phòng\n(3.185)\n(3.669)\n(6,490)\n(10.875)\nNợ NHNN\n\n160.128\n\n160.128\n\n160.128\n\n160.128\n\nThu nhập/chi phí khác\n0\n0\n0\n0\nHuy động và vay liên ngân\nhàng\n\n321.159\n\n452.834\n\n543.401\n\n668,383\nLN trước thuế\n\n44.020\n\n52.389\n\n62.328\n\n71.893\n\nVốn cho vay & ủy thác khác\n0\n0\n0\n0\nThuế\n(8.822)\n(10.499)\n(12.491)\n(14.408)\nTiền gửi khách hàng\n\n1.672.534\n\n1.859.858\n\n2,138.837\n\n2.481.050\n\nLN ròng\n\n35.198\n\n41.890\n\n49.837\n\n57.486\n\nCông cụ tài chính khác\n0\n0\n0\n0\nLợi ích CĐTS/cổ tức ưu đãi\n(20)\n(24)\n(29)\n(33)\nGiấy tờ có giá\n\n27.101\n\n38.213\n\n45,855\n56,402\nLNST sau lợi ích CĐTS\n\n35.178\n\n41.866\n\n49.808\n\n57.452\n\nNợ khác\n\n33.471\n\n37.219\n\n42.802\n\n49.651\n\nTổng nợ\n\n2.214.393\n\n2.548.252\n\n2.931.023\n\n3.415,614\n\nSố CP lưu hành cuối năm (tr)\n8,356\n8,356\n8,356\n8,356\nSố CP bình quân gia quyền (tr)\n8,356\n8,356\n8,356\n8,356\nVốn CSH của cổ đông*\n\n227.464\n\n266.091\n\n312.045\n\n365,053\nEPS (đồng)*\n\n3.884\n\n4.623\n\n5.500", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T084622Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["5.500"], "token_count": 1192, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:22.466642+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T084622Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 446035, "document_id": "14467df5-f878-5196-8307-bd76b1658f7a", "source_file": "20260605T084622Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 163, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "589a0cc4-f92d-50c0-89ac-843dd3c70e12", "text": "6,344\nLợi ích CĐTS\n72\n96\n124\n157\nCổ tức tiền mặt/CP (đồng)\n450\n-\n-\n-\nTổng nợ và vốn CSH\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n3.243.193\n\n3.780.824\n\nTỶ LỆ (%)\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n\nTỶ LỆ (%)\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nTăng trưởng\nKhả năng sinh lời\nTT cho vay\n15,5\n14,0\n16,0\n\n17.0\n\nNIM\n\n2,62\n2,75\n2,85\n2,90\nTT tiền gửi\n10,4\n\n11.2\n\n15,0\n16,0\nLợi suất tài sản sinh lãi\n4,70\n5,15\n5,26\n5,30\nTT LN từ HĐKD\n5,5\n17,4\n19,1\n16,0\nChi phí huy động\n2,30\n2,65\n2,66\n2,65\nTT LN từ HĐKD trước dự\nphòng\n\n3.6\n\n18,8\n22,8\n20,3\nChi phí / thu nhập\n34,8\n34,0\n32,0\n29,5\n\nTT LNST\n\n4,0\n19,0\n19,0\n15,3\nTỷ lệ CASA\n35,4\n36,4\n37,4\n38,4\nCơ cấu ROE (trong % tổng tài sản)\nChất lượng tài sản\n\nNII\n\n2,59\n2,72\n2,81\n2,85\nNhóm 2 / Tổng dư nợ\n0,16\n0,16\n0,16\n0,16\nDự phòng\n(0,14)\n(0,14)\n(0,21)\n(0,31)\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n0.58\n\n0.65\n\n0.65\n\n0.70\n\nNII sau dự phòng\n2,45\n2,58\n2,59\n2,54\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR)\n259\n210\n180\n160\nThu nhập ngoài lãi\n0,60\n0,52\n0,54\n0,49\nChi phí dự phòng/Tổng dư\nnợ\n\n0.19\n\n0.19\n\n0.29\n\n0.42\n\nChi phí hoạt động\n(1,11)\n(1,10)\n(1,07)\n(0,99)\nThuế\n(0,39)\n(0,40)\n(0,41)\n(0,41)\nThanh khoản\n\nROAA\n\n1,55\n1,59\n1,64\n1,64\nCAR theo Basell II\n11,6\n12,0\n12,2\n12,1\nTổng tài sản / vốn CSH\n10,6\n10,7\n10,5\n10,4\nTỷ lệ cho vay/ tiền gửi\ntheo quy định\n83,3\n81,9\n82,0\n81,8\n\nROAE\n\n16,5\n17,0\n17,2\n17,0\n\nNguồn: VCB, Vietcap\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 9\n\nHệ thống khuyến nghị của Vietcap\nTôi, Vũ Thế Quân, xác nhận rằng những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân của chúng tôi về công ty này. Chúng tôi cũng xác nhận rằng không có phần thù lao nào\ncủa chúng tôi đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp hay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể\nhiện trong báo cáo này. Các chuyên viên phân tích nghiên cứu phụ trách các báo cáo này nhận được thù lao\ndựa trên nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm chất lượng, tính chính xác của nghiên cứu, và doanh thu của công\nty, trong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như bộ phận Môi giới tổ chức, hoặc Tư vấn\ndoanh nghiệp.\nPhương pháp định giá và Hệ thống khuyến nghị của Vietcap\n\nNội dung chính trong hệ thống khuyến nghị: Khuyến nghị được đưa ra dựa trên mức tăng/giảm tuyệt đối của\n\ngiá cổ phiếu để đạt đến giá mục tiêu, được xác định bằng công thức (giá mục tiêu - giá hiện tại)/giá hiện tại\n\nvà không liên quan đến hoạt động thị trường. Công thức này được áp dụng từ ngày 1/1/2014.\n\nCác khuyến nghị\nĐịnh nghĩa\n\nMUA\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ trên\n20%\n\nKHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ\ndương từ 10%-20%\n\nPHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ dao\nđộng giữa âm 10% và dương 10%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntừ 10-20%\n\nBÁN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntrên 20%\n\nKHÔNG ĐÁNH GIÁ\n\nBộ phận nghiên cứu đang hoặc có thể sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng\nkhông đưa ra khuyến nghị hay giá mục tiêu vì lý do tự nguyện hoặc chỉ để\ntuân thủ các quy định của luật và/hoặc chính sách công ty trong trường\nhợp nhất định, bao gồm khi Vietcap đang thực hiện dịch vụ tư vấn trong\ngiao dịch sáp nhập hoặc chiến lược có liên quan đến công ty đó.\n\nKHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN\n\nHình thức đánh giá này xảy ra khi chưa có đầy đủ thông tin cơ sở để xác\nđịnh khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá\nmục tiêu trước đó, nếu có, không còn hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrừ khi có khuyến cáo khác, những khuyến nghị đầu tư chỉ có giá trị trong vòng 12 tháng. Những biến động giá\ntrong tương lai có thể làm cho các khuyến nghị tạm thời không khớp với mức chênh lệch giữa giá thị trường\ncủa cổ phiếu và giá mục tiêu nên việc việc diễn giải các khuyến nghị đầu tư cần được thực hiện một cách linh\nhoạt.\n\nRủi ro: Tình hình hoạt động trong quá khứ không nhất thiết sẽ diễn ra tương tự cho các kết quả trong tương", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T084622Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN"], "token_count": 1152, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:22.466642+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T084622Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 446035, "document_id": "14467df5-f878-5196-8307-bd76b1658f7a", "source_file": "20260605T084622Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 57, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "3b982f80-0413-5055-a266-c87c61969ea5", "text": "lai. Tỷ giá ngoại tệ có thể ảnh hưởng bất lợi đến giá trị, giá hoặc lợi nhuận của bất kỳ chứng khoán hay công cụ\ntài chính nào có liên quan được nói đến trong báo cáo này. Để được tư vấn đầu tư, thực hiện giao dịch hoặc\ncác yêu cầu khác, khách hàng nên liên hệ với đơn vị đại diện kinh doanh của khu vực để được giải đáp.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 10\n\nCTCP Chứng khoán Vietcap (Vietcap)\nwww.vietcap.com.vn\n\nTrụ sở chính (1): Bitexco\nTrụ sở chính (2): Nguyễn Huệ\n\nTháp tài chính Bitexco, tầng 15,\nTòa nhà Vinatex, Tầng 3, Số 10 Nguyễn Huệ,\nSố 2 Hải Triều, Phường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Sài Gòn, TP. HCM\n\n+84 28 3914 3588\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng giao dịch Hàm Nghi\nChi nhánh Hà Nội\n\nTòa nhà Doji, tầng 16, số 81-83-83B-85 Hàm Nghi,\n\n109 Trần Hưng Đạo, tầng 6\n\nPhường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Cửa Nam, Tp. Hà Nội\n\n+84 28 8882 6868\n+84 24 6262 6999\n\nPhòng giao dịch Mỹ Đình\n\nSAP.A09 Tòa A – Chung cư cao tầng HH2-1 (The Matrix One)\n\nPhường Từ Liêm, Tp. Hà Nội (Số 1 Lê Quang Đạo)\n\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng Nghiên cứu và Phân tích\n\nResearch Team: +84 28 3914 3588\n\nHoàng Nam\nresearch@vietcap.com.vn\nGiám đốc, ext 124\nnam.hoang@vietcap.com.vn\nNgân hàng, Chứng khoán và Bảo hiểm\nVĩ mô\nHuỳnh Thị Hồng Ngọc,\nTrưởng phòng, ext 138\nHoàng Thúy Lương\nTrưởng phòng cao cấp, ext 368\n- Vũ Thế Quân, Phó Trưởng phòng, ext 364\n- Đào Minh Quang, Chuyên viên, ext 365\n- Hồ Thu Nga, Chuyên viên, ext 516\n- Đinh Kiến Vương, Chuyên viên, ext 468\nHàng tiêu dùng\nDầu khí, Điện và Nước\nHoàng Nam\nGiám đốc, ext 124\nĐinh Thị Thùy Dương\nPhó Giám đốc, ext 140\n- Bùi Xuân Vĩnh, Chuyên viên cao cấp, ext 584\n- Đỗ Công Anh Tuấn, Chuyên viên cao cấp, ext 181\n- Lý Phúc Thanh Ngân, Chuyên viên cao cấp, ext 532\n- Dương Tấn Phước, Chuyên viên, ext 135\n- Nguyễn Thảo Nguyên, Chuyên viên, ext 268\n- Phạm Phú Lộc, Chuyên viên, ext 549\nBất động sản\nCông nghiệp và Cơ sở hạ tầng\nLưu Bích Hồng\nTrưởng phòng cao cấp, ext 120\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp, ext 147\n- Phạm Nhật Anh, Chuyên viên cao cấp, ext 149\n- Nguyễn Thị Ngọc Hân, Chuyên viên, ext 191\n- Thân Như Đoan Thục, Chuyên viên cao cấp, ext 174\n- Hoàng Gia Huy, Chuyên viên, ext 526\nKhách hàng cá nhân\nVũ Minh Đức - Phó Giám đốc, ext 363\n- Nguyễn Quốc Nhật Trung, Trưởng phòng, ext 129\n- Tống Hoàng Trâm Anh, Phó Trưởng phòng, ext 366\n- Lê Hải Đăng, Chuyên viên, ext 570\n- Võ Phan Hồng Kiệt, Chuyên viên, ext 470\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư và Phòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nAnthony Le\nGiám đốc\nPhòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nChâu Thiên Trúc Quỳnh\nGiám đốc điều hành\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư\n\n+84 28 3914 3588, ext 525\n+84 28 3914 3588, ext 222\n\nanthony.le@vietcap.com.vn\nquynh.chau@vietcap.com.vn\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 11\n\nKhuyến cáo\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Báo cáo này được viết dựa\ntrên nguồn thông tin đáng tin cậy vào thời điểm công bố, Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap không chịu\ntrách nhiệm về độ chính xác của những thông tin này, Quan điểm, dự báo và những ước lượng trong báo cáo\nnày chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành, Những quan điểm này không thể hiện quan điểm\nchung của Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước, Báo cáo\nnày chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổ chức đầu tư cũng như các nhà đầu tư cá nhân của Công\nty cổ phần chứng khoán Vietcap và không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào\nđược thảo luận trong báo cáo này, Quyết định của nhà đầu tư nên dựa vào những sự tư vấn độc lập và thích\nhợp với tình hình tài chính cũng như mục tiêu đầu tư riêng biệt, Báo cáo này không được phép sao chép, tái\ntạo, phát hành và phân phối với bất kỳ mục đích nào nếu không được sự chấp thuận bằng văn bản của Công\nty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Xin vui lòng ghi rõ nguồn trích dẫn nếu sử dụng các thông tin trong báo cáo\nnày.", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T084622Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 988, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:22.466642+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T084622Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 446035, "document_id": "14467df5-f878-5196-8307-bd76b1658f7a", "source_file": "20260605T084622Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "ba5d3087-8a19-5c10-8bf2-8fef1df0d699", "text": "CẬP NHẬT – VCB\n\nNgày: 01/06/2026\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n1\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nGiá hiện tại\n62,200\nGiá mục tiêu\n76,000\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n22.1%\n\nThông tin giao dịch\nKLGD TB 3 tháng\n\n9.0 triệu cp\n\nSLCP lưu hành\n8,355 triệu cp\nBiên độ 52 tuần\n52,299 – 76,000\nVốn hoá\n538,105 tỷ đồng\nBeta\n\n0.67\n\nBiến động giá cổ phiếu 1 năm\nCổ đông lớn\nNgân Hàng Nhà Nước\nViệt Nam\n\n74.8%\n\nMizuho Bank Limited\n\n15.0%\n\nQuỹ Đầu tư Chính phủ\nSingapore (GIC)\n\n1.0%\n\nKhác\n\n9.2%\n\nTriển vọng khảquan, định giá hấp dẫn\nKhuyến nghị\nChúng tôi nâng giá mục tiêu VCB lên 76,000 VND và duy trì khuyến nghị MUA, với upside\n\n+22.1% so với giá hiện tại, nhờ NIM đã bắt đầu phục hồi trong Q1 2026, bộ đệm dự phòng lớn\n\ntạo lợi thế phòng thủ và hỗ trợ lợi nhuận, và thương vụ bán 6.5% vốn chiến lược dự kiến hoàn\n\ntất trong năm 2026 với mức giá ước tính P/B 2.8x–3.0x tạo dư địa tái định giá cho VCB.\n\nKết quả kinh doanh Q1 2026\n\nKQKD Q1 2026 vượt kỳ vọng với LNTT đạt 11,803 tỷ đồng (+9% YoY), ~26% KHKD 2026 ngay\ntừ Q1, cao hơn đáng kể so với định hướng tối thiểu +5%. NIM tăng +10bps YTD, cải thiện sau\n\nnhiều quý giảm liên tiếp, nhờ tái cơ cấu danh mục sang cho vay trung và dài hạn làm tăng lợi\nsuất tài sản nhanh hơn chi phí vốn. Tín dụng doanh nghiệp dẫn dắt tăng trưởng trong khi thu\nnhập ngoài lãi giảm nhẹ do biến động tỷ giá. Chất lượng tài sản duy trì ổn định.\nDiễn biến mới & Tác động đầu tư\nNIM đã bắt đầu phục hồi, củng cố triển vọng cải thiện khả năng sinh lời cốt lõi nhờ tỷ trọng\n\ncho vay trung và dài hạn tăng lên 42% dư nợ, (vs 34% năm 2025), tạo dư địa tái định giá tài\n\nsản trong các quý tới. Theo đó, chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 76,000 VND/cp nhờ NIM tăng\ntốt hơn kỳ vọng, kéo theo điều chỉnh tăng dự phóng LNTT 2026F.\nLuận điểm đầu tư\n\nNIM đang cho thấy sự phục hồi bền vững. Sau 4 năm NIM suy giảm từ 3.46% (2022) về\n2.67% (2025), NIM của VCB cải thiện 10bps QoQ trong Q1 2026. Sự cải thiện này có tính bền\n\nvững khi tỷ trọng cho vay trung và dài hạn đã cải thiện đáng kể trong một năm, giúp lợi suất\ncho vay tăng mạnh hơn chi phí vốn. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi dự phóng NIM có thể\n\nphục hồi về 2.7% (2026F), hỗ trợ LNTT 2026F đạt 51.5 nghìn tỷ đồng (+17%YoY). Điểm cần\n\ntheo dõi là chi phí vốn tăng nhanh hơn kỳ vọng trong H2 2026.\nBộ đệm dự phòng tiếp tục là lợi thế phòng thủ và có thể mang lại lợi nhuận ngắn hạn. VCB\nduy trì LLR ở mức 178%, cao nhất hệ thống và hơn hai lần trung vị ngành, trong khi tỷ lệ Nợ\nxấu chỉ 0.99%, thấp nhất trong hệ thống. Điều này giúp VCB có vị thế tốt hơn so với toàn\nngành nếu áp lực chất lượng tài sản gia tăng. Trong Q2 2026, một khoản trái phiếu doanh\nnghiệp từng bị phân loại Nợ xấu (2025) có thể được nâng hạng trở lại, qua đó tạo khả năng\nhoàn nhập dự phòng khoảng 2,200 tỷ đồng sau thuế. Khoản này chưa nằm trong kịch bản\ncơ sở và sẽ là upside nếu chất lượng danh mục chất lượng tài sản tiếp tục ổn định.\nThương vụ bán 6.5% vốn chiến lược hỗ trợ tái định giá cho VCB. Thị trường đang định giá\n\nVCB tại 2.3x P/B, dưới ngưỡng -1SD lịch sử 2.6x, là mức thấp nhất 5 năm, phản ánh phần nào\n\nlo ngại về ROE thấp hơn quá khứ. Năm 2026, thương vụ bán 6.5% vốn cho nhà đầu tư chiến\nlược nước ngoài dự kiến hoàn tất trong năm 2026, trở thành catalyst tái định giá. Chúng tôi\n\nước tính nếu giao dịch được thực hiện tại P/B 2.8x–3.0x, tương đương 76,000–82,000\n\nVND/cp, hỗ trợ tái định giá từ nhà đầu tư có tầm nhìn chiến lược dài hạn.\nRủi ro\nThương vụ bán 6.5% vốn chiến lược bị hoãn lâu hơn dự kiến hoặc định giá thấp hơn dự kiến.\nCạnh tranh huy động tiền gửi đẩy chi phí huy động vốn tăng vượt kiểm soát trong H2 2026,\nNIM phục hồi chậm lại, ảnh hưởng đến lợi nhuận 2026.\n15\n25\n35\n45\n55\n65\n75\n85\n0\n10\n20\n30\n40\n50\n60\n70\n\n80 Triệu cổ phiếu\n\nNghìn đồng\nTổng khối lượng giao dịch\nGiá đóng cửa điều chỉnh\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-nganh\n\n2\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu tài chính\n\n2022A\n2023A\n2024A\n2025A\n2026F\nThu nhập lãi thuần\n53,246\n53,621\n55,406\n58,674\n67,723\nThu nhập ngoài lãi\n14,836\n14,102\n13,173\n13,684\n16,490\nThu nhập trước thuế\n37,368\n41,244\n42,236\n44,020\n51,513\nTăng trưởng tín dụng (%)\n\n18.9%\n\n10.8%\n\n13.9%\n\n15.3%\n\n15.0%\n\nTăng trưởng tiền gửi (%)\n\n9.5%\n\n12.2%\n\n8.5%\n\n10.4%\n\n13.1%\n\nNIM\n\n3.50%\n\n3.06%\n\n2.91%\n\n2.67%\n\n2.69%\n\nTỷ lệ nợ xấu\n\n0.68%\n\n0.98%\n\n0.96%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T084624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["0.96%"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:24.287014+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T084624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "ff219ac2-94e2-5877-be1c-14cb159d7fdd", "source_file": "20260605T084624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 62, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "6f61cc01-49ed-58f4-9a51-0401b123d9b7", "text": "0.97%\n\n0.9%\n\nKết quảkinh doanh Q1 2026\n\nĐơn vị: Tỷ đồng\n\nQ1 2025\nQ1 2026\n%YoY\nDiễn giải\nLợi nhuận trước thuế\n10,860\n11,803\n+9%\n\nLNTT Q1 2026 tăng 9%, hoàn thành 26% KHKD 2026, nhờ NIM cải thiện\n\nvà tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ.\nTăng trưởng tín dụng\n\n1.2%\n\n4.8%\n\n+4x\n\nTín dụng Q1 2026 tăng mạnh, gấp 4 lần so với cùng kỳ Quý 1 năm ngoái,\n\nđược dẫn dắt bởi tín dụng doanh nghiệp (chiếm 51% dư nợ, tăng trưởng\n\n8%), đặc biệt là nhóm FDI tăng 16% và nhóm DN lớn/vừa tăng 6%.\n\nCho vay bán lẻ tăng 1.5%, cho vay tiêu dùng bứt phá 13%, và cho vay\nmua nhà tăng 2.5%. Cho vay hộ kinh doanh/SME giảm 5% cho thấy nhu\ncầu ở nhóm khách hàng nhỏ vẫn yếu.\nCho vay BĐS vẫn được kiểm soát. Dư nợ liên quan BĐS chiếm khoảng\n26%, nhưng cho vay trực tiếp chủ đầu tư chỉ khoảng 8%, chủ yếu nhờ\nlợi thế về khả năng chọn lọc dự án tốt.\nTăng trưởng tiền gửi\n-0.37%\n\n0.57%\n\n+1%\n\nTăng trưởng tiền gửi Q1 đạt mức cao nhất trong 3 năm 2023-2026.\n\nNhưng huy động tăng chậm hơn tín dụng là chiến lược chủ động nhằm\ntối ưu LDR và chi phí vốn.\nDù Tỷ lệ LDR thuần tăng lên 104%, VCB duy trì LDR theo quy định dưới\ntrần 85%, cho thấy rủi ro thanh khoản được kiểm soát.\n\nNIM\n\n2.92%\n\n2.77%\n\n-15 bps\nBiên lãi thuần (NIM) giảm so với cùng kỳ nhưng cải thiện 10 bps so với\ncuối năm 2025, cho thấy NIM đang có tín hiệu phục hồi, nhờ tăng cho\nvay tại những phân khúc có lợi suất sinh lãi cao, trong khi vẫn duy trì\nđược lợi thế vốn giá rẻ.\n\nTín dụng trung-dài hạn tăng 6% và chiếm 42% dư nợ, từ 34% cùng kỳ,\n\nhỗ trợ lợi suất cho vay tăng thêm 50 bps, kết hợp với chiến lược tối ưu\nLDR, giúp bảo vệ NIM.\nTỷ lệ CASA\n34%\n33%\n-1%\nTỷ lệ CASA duy trì ở mức cao giúp VCB bảo vệ chi phí huy động vốn\ntrong bối cảnh lãi suất huy động tăng.\nThu nhập ngoài lãi\n3,577\n3,529\n-1%\nThu ngoài lãi giảm nhẹ do mảng kinh doanh ngoại hối suy giảm (-17%)\ntrong bối cảnh tỷ giá USD biến động mạnh, dù thu nhập phí (+17%)\nphục hồi nhờ tài trợ thương mại, thanh toán và ngân hàng điện tử.\nTỷ lệ CIR\n\n34.5%\n\n34.6%\n\n+10 bps\nTỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) duy trì quanh 34%, cho thấy hiệu quả vận\nhành ổn định.\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n3\nChất lượng tài sản\n2025\nQ1 2026\n\n%YTD\n\nDiễn giải\nTỷ lệ Nợ xấu\n\n0.97%\n\n0.99%\n\n+2 bps\nChất lượng tài sản duy trì so với cuối năm 2025.\nNPL duy trì ở mức thấp 0.99%, gần như đi ngang so với quý trước và\nthấp nhất nhóm ngân hàng niêm yết.\nSố dư Nợ xấu nội bảng tăng 13% lên 10.9 nghìn tỷ đồng.\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu\n\n(LLCR)\n\n174%\n178%\n+4%\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu tiếp tục là mức cao nhất hệ thống, cho thấy bộ\nđệm dự phòng vững chắc.\nChi phí dự phòng rủi ro\ntín dụng/ Dư nợ\n\n0.20%\n\n0.58%\n\n+28 bps\nChi phí tín dụng tăng so với cuối năm 2025, phản ánh chiến lược trích\nlập chủ động của VCB. Ngân hàng đã trích lập gần 2,500 tỷ đồng trong\nQ1 2026.\nVới kế hoạch trích lập cả năm 3,000–4,000 tỷ đồng và khả năng hoàn\nnhập dự phòng từ một khoản trái phiếu doanh nghiệp trong Q2, áp lực\ntrích lập trong các quý còn lại có thể giảm nếu chất lượng tài sản tiếp\ntục ổn định.\nNợ cần chú ý/Dư nợ\n\n0.16%\n\n0.23%\n\n+7 bps\nTỷ trọng dư nợ cần chú ý tăng so với cuối năm 2025. Số dư Nợ cần chú\ný tăng 49%YTD lên 4 nghìn tỷ đồng, gia tăng khả năng hình thành nợ\nxấu mới trong những quý tới.\nKQKD Q1 2026 của VCB nhìn chung tích cực, nhờ tín dụng phục hồi mạnh và NIM có dấu hiệu cải thiện so với cuối năm trước. Động lực chính\nđến từ nhóm khách hàng doanh nghiệp, trong khi bán lẻ vẫn phục hồi chậm hơn, cho thấy cầu tín dụng chưa đồng đều. Việc dịch chuyển\nsang các khoản vay có lợi suất cao hơn giúp hỗ trợ biên lãi thuần, dù chi phí vốn bắt đầu chịu áp lực. VCB duy trì chất lượng tài sản số một\nngành ngân hàng khi chất lượng bảng cân đối được kiểm soát chặt chẽ trong Q1. Với nền kết quả Q1 khả quan, chúng tôi cho rằng VCB có\nkhả năng hoàn thành kế hoạch lợi nhuận 2026 nếu duy trì được đà tăng tín dụng và kiểm soát chi phí vốn.\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n4\n\nĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ\n\nChúng tôi nâng giá mục tiêu VCB lên 76,000 VND và duy trì khuyến nghị MUA, với upside +22.1% so với giá hiện tại, nhờ NIM đã bắt đầu\n\nphục hồi trong Q1 2026, bộ đệm dự phòng lớn tạo lợi thế phòng thủ và hỗ trợ lợi nhuận, và thương vụ bán 6.5% vốn chiến lược dự kiến hoàn\ntất trong năm 2026 với mức giá ước tính P/B 2.8x–3.0x tạo dư địa tái định giá cho VCB.\n\nThu nhập thặng dư\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nĐơn vị\nChi phí VCSH\n\n9.6%\n\n9.6%\n\n9.6%\n\n9.6%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T084624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "heading", "heading_path": ["9.6%"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:24.287014+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T084624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "ff219ac2-94e2-5877-be1c-14cb159d7fdd", "source_file": "20260605T084624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "bac42d46-1ab3-52d4-aabd-400a0ae4afa6", "text": "9.6%\n\nTăng trưởng dài hạn\n3%\nLợi nhuận ròng\n40,231\n49,215\n58,009\n66,120\n74,284\nTỷ đồng\nThu nhập thặng dư\n18,388\n23,511\n27,583\n30,127\n31,945\nTỷ đồng\nGiá trị hiện tại của Thu nhập thặng dư (5 năm)\n16,733\n19,514\n20,963\n20,788\n20,125\nTỷ đồng\nGiá trị cuối cùng\n314,078\nTỷ đồng\nTổng giá trị hiện tại của dòng thu nhập thặng dư\n412,201\nTỷ đồng\nVốn chủ sở hữu\n227,536\nTỷ đồng\nCổ phiếu lưu hành\n\n8.356\n\nTriệu cổ phiếu\nGiá mục tiêu\n76,563\nĐồng\nTổng hợp\nSố liệu\nTỷ trọng\nĐơn vị\nThu nhập thặng dư\n76,563\n80%\nP/B\n73,701\n20%\nGiá mục tiêu\n76,000\nĐồng\n\nGiá đóng cửa (01/06/2026)\n\n62,200\nĐồng\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n22.1%\n\nPhương pháp P/B\nSố liệu\nĐơn vị\nLTM P/B của VCB\n\n2.3\n\nLần\nGía trị sổ sách/ cổ phiếu 2026F\n32,044\nĐồng\nGiá mục tiêu theo Phương\npháp P/B\n73,701\nĐồng\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n5\n\nHình 1. Kết quả kinh doanh Q1 2026 của VCB\nHình 2. Thu nhập ngoài lãi Q1 2026\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 3. Tăng trưởng tín dụng\nHình 4. Tăng trưởng tiền gửi\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 5. NIM của VCB qua thời gian\nHình 6. Tỷ lệ CASA của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 7. Cơ cấu cho vay theo ngành\nHình 8. Cơ cấu huy động vốn của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n0\n20\n40\n60\n80\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nThu nhập ngoài lãi (LHS)\nThu nhập lãi thuần (LHS)\n% Tăng trưởng LNTT (RHS)\n0\n2\n4\n6\n8\n10\n12\n14\n16\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nHoạt động dịch vụ\nTiền thu các khoản nợ đã được xử lý\nKinh doanh ngoại hối và vàng\nKhác\n-5%\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\nQ1\nQ2\nQ3\nQ4\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026\n-5%\n0%\n5%\n10%\n15%\nQ1\nQ2\nQ3\nQ4\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026\n\n5.7%\n\n6.2%\n\n4.9%\n\n4.8%\n\n5.0%\n\n2.5%\n\n3.4%\n\n2.2%\n\n2.3%\n\n2.4%\n\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nTỷ suất sinh lời trên tài sản có sinh lãi\nChi phí huy động vốn\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\n\nSME\n\nCá nhân\nDoanh nghiệp\n82%\n87%\n82%\n82%\n85%\n8%\n8%\n15%\n13%\n13%\n0\n1,000\n2,000\n3,000\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nCác khoản nợ chính phủ và NHNN Việt Nam\nTiền gửi và vay các Tổ chức tín dụng khác\nPhát hành giấy tờ có giá\nTiền gửi của khách hàng\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n6\nHình 9. Số dư nợ xấu và tỷ lệ nợ xấu của VCB\nHình 10. Chi phí dự phòng rủi ro và tỷ lệ bao phủ nợ xấu\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 11. Cho vay cá nhân của VCB\nHình 12. Cho vay doanh nghiệp của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 13. Lãi dự thu của VCB\nHình 14. Tỷ lệ Vốn chủ sở hữu/Tổng tài sản của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 15. Số dư Giấy tờ có giá của VCB\n\nHình 16. ROE của VCB Q1 2026\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n0\n5\n10\n15\n20\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nNợ xấu\nNợ cần chú ý\nTỷ lệ nợ xấu\n0%\n50%\n100%\n150%\n200%\n250%\n300%\n350%\n0\n2\n4\n6\n8\n10\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nChi phí dự phòng rủi ro tín dụng\nTỷ lệ bao phủ Nợ xấu\n40%\n41%\n40%\n40%\n41%\n38%\n40%\n39%\n39%\n38%\n0\n200\n400\n600\n800\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nCho vay thế chấp\nCho vay hộ kinh doanh\n22%\n22%\n21%\n21%\n22%\n30%\n31%\n30%\n30%\n30%\n43%\n44%\n44%\n43%\n42%\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\n\nFDI\n\nDoanh nghiệp trung bình\nDoanh nghiệp lớn\nKhác\n\n0.20%\n\n0.25%\n\n0.30%\n\n0.35%\n\n0.40%\n\n0.45%\n\n0.50%\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nLãi dự thu\n%Tổng tài sản\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n0\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nGiấy tờ có giá\n%Nợ chịu lãi\n\n0.0%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T084624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["0.0%"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:24.287014+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T084624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "ff219ac2-94e2-5877-be1c-14cb159d7fdd", "source_file": "20260605T084624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 70, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "3e835968-a4c4-5597-88a4-ca340cf14e78", "text": "0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n1.6%\n\n1.8%\n\n2.0%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n\nROE\n\nROA\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n7\n\nTUYÊN BỐMIỄN TRỪ\n\nKhuyến nghị\nKhuyến nghị đầu tư của Trung tâm\nPhân tích - Công ty Cổ phần Chứng\nkhoán KAFI (“KAFI”) được xây dựng\ntrên khả năng sinh lời dự kiến của cổ\nphiếu, được tính bằng tổng của (1)\nchênh lệch phần trăm giữa giá mục\ntiêu và giá thị trường tại thời điểm\ncông bố, (2) tỷ suất cổ tức dự kiến\nTrừ khi được nêu rõ trong báo cáo, các\nkhuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư\nlà 12 tháng.\n\nMua: Khả năng sinh lời của cổ phiếu từ\n\n15% trở lên\n\nNắm giữ: Khả năng sinh lời của cổ\n\nphiếu nằm trong khoảng từ -15% đến\n15%.\n\nBán: Khả năng sinh lời của cổ phiếu\n\nthấp hơn -15%.\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị\ndựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có\nthể được điều chỉnh lại theo ý kiến của\nchuyên viên phân tích sau khi cân\nnhắc một số yếu tố thị trường có thể\nlàm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong\nngắn hạn và trung hạn.\nTuyên bố miễn trừ\nBáo cáo này được viết và phát hành\nbởi Trung tâm Phân tích - Công ty Cổ\nphần Chứng khoán KAFI (“KAFI”).\nThông tin trình bày trong báo cáo dựa\ntrên các nguồn được cho là đáng tin\ncậy vào thời điểm công bố theo nhận\nthức tốt nhất của KAFI. KAFI không\nchịu trách nhiệm về tính chính xác, đầy\nđủ hay tính cập nhật của những thông\ntin này. Một số đường dẫn báo cáo này\ncó thể liên kết với những trang web\nkhác do các bên thứ ba quản lý, không\nthuộc quyền kiểm soát của KAFI. KAFI\nkhông đưa ra phát biểu nào về tính\nchính xác hoặc về bất kỳ khía cạnh\nnào khác của những thông tin đăng tải\ntrên các trang web đó.\nCác quan điểm, khuyến nghị trong báo\ncáo này được KAFI đưa ra sau khi xem\nxét kỹ càng, cẩn thận và dựa trên nhận\nthức tốt nhất cũng như trên cơ sở nỗ\nlực đem lại một quan điểm mang tính\nchất tham khảo cho nhà đầu tư.\nNhững quan điểm, khuyến nghị này có\nthể thay đổi mà KAFI không cần thông\nbáo trước hay có trách nhiệm cập nhật\nliên tục các thay đổi này.\nKhông một thông tin cũng như khuyến\nnghị nào trong báo cáo này được trình\nbày nhằm mục đích mời chào mua hay\nbán bất kỳ chứng khoán nào. Việc sử\ndụng bất kỳ nội dung, thông tin nào\ntrong báo cáo này sẽ do các nhà đầu\ntư toàn quyền quyết định và tự chịu\nhoàn toàn trách nhiệm và rủi ro. Các\nnhà đầu tư cần hiểu rõ kết quả đầu tư\ncó thể phụ thuộc vào rất nhiều yếu tố\nkhách quan và hoàn toàn nằm ngoài\nkhả năng nhận biết, dự đoán hoặc\nkiểm soát của KAFI. Do vậy, các nhà\nđầu tư nên xem xét mục tiêu đầu tư,\ntình hình tài chính và nhu cầu đầu tư\ncủa mình, tham khảo ý kiến tư vấn từ\ncác chuyên gia về vấn đề tài chính,\nthuế, pháp lý và các khía cạnh khác\ntrước khi thực hiện giao dịch đối với\nbất kỳ chứng khoán nào của (các)\ncông ty được đề cập trong báo cáo\nnày.\nKAFI không chịu trách nhiệm đối với\nbất kỳ thiệt hại nào phát sinh từ hoặc\nliên quan đến các sai sót, bỏ sót hoặc\nhệ quả nào từ việc sử dụng các thông\ntin, áp dụng các khuyến nghị trong\nbáo cáo này. Trong mọi trường hợp,\nKAFI cùng các đơn vị hợp danh hoặc\npháp nhân hoặc thành viên, đại lý\nhoặc nhân viên của KAFI sẽ không\nchịu trách nhiệm đối với các nhà đầu\ntư hoặc bất kỳ tổ chức, cá nhân nào từ\nbất kỳ quyết định hoặc hành động nào\nđược thực hiện dựa vào những thông\ntin, khuyến nghị trong báo cáo này\nhoặc bất kỳ thiệt hại mang tính hệ quả,\ncụ thể hoặc thiệt hại tương tự thậm chí\ntrong trường hợp KAFI đã được thông\nbáo về khả năng xảy ra thiệt hại đó.\nBáo cáo này là sản phẩm thuộc quyền\nsở hữu của KAFI, không bên nào được\nphép sao chép, chuyển giao, sửa đổi,\nđăng tải lên các phương tiện truyền\nthông (toàn bộ hoặc một phần) nội\ndung báo cáo mà không có sự đồng ý\ntrước bằng văn bản của KAFI.", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T084624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "heading", "heading_path": ["TUYÊN BỐMIỄN TRỪ"], "token_count": 909, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:24.287014+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T084624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "ff219ac2-94e2-5877-be1c-14cb159d7fdd", "source_file": "20260605T084624Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 23, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "9c2a961f-c195-502c-8d1a-2bca52a32e01", "text": "MBS Research | BÁO CÁO CỔ PHIẾU\n\n29 Tháng 05 2026\n\n1 | MBS RESEARCH\n\nVietcombank (HSX: VCB)\n\nPhòng thủ vững, mở biên tăng trưởng\n▪ NIM kỳ vọng phục hồi trong năm 2026-2027 nhờ mặt bằng lãi suất cho vay cải\nthiện, cùng lợi thế chi phí vốn và CASA, giúp thu nhập lãi thuần bứt phá\n▪ Chất lượng tài sản cải thiện kỳ vọng giúp duy trì chi phí tín dụng đi ngang svck\n▪ Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với giá mục tiêu 75,900 VNĐ/cp.\nTăng trưởng tín dụng vượt trội và NIM lội ngược dòng, tuy nhiên chi phí\ntrích lập gia tăng mạnh khiến lợi nhuận trước thuế chỉ tăng 8.7% svck\n\nKQKD Q1/26 của VCB duy trì tích cực với LNTT đạt 11,803 tỷ đồng, tăng\n\n8.7% svck và tương đương 94% dự phóng MBS Research, chủ yếu nhờ tín\ndụng tăng mạnh 4.8% so với đầu năm, vượt trội so với ngành, cùng NIM cải\n\nthiện lên 2.9% (+23 điểm cơ bản svck). Nhờ đó, thu nhập lãi thuần tăng 29%\n\nsvck, đạt 17,651 tỷ đồng, mức tăng svck theo quý cao nhất từ năm 2023. Tuy\nnhiên, thu nhập ngoài lãi giảm nhẹ 1% svck do lãi thuần ngoại hối suy giảm\nmạnh. Chi phí dự phòng tăng 231% svck lên 2,493 tỷ đồng do nền thấp của\ncùng kỳ và quan điểm trích lập thận trọng. Tỷ lệ nợ xấu tăng nhẹ lên 0.62%,\nnợ nhóm 2 đạt 0.23%, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu vẫn duy trì ở mức cao.\nNIM dự kiến hồi phục là động lực tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số, chi\nphí tín dụng duy trì ở mức thấp nhờ chất lượng tài sản được duy trì\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026 sẽ đạt tối thiểu 14% so với\ncuối năm 2025. Cùng với đó, VCB được kỳ vọng duy trì NIM cải thiện nhờ lợi\nthế chi phí vốn thấp, CASA thuộc nhóm dẫn đầu và các hỗ trợ chính sách\nnhư Thông tư 08 và giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt buộc khi nhận chuyển giao bắt\nbuộc. Các yếu tố này giúp VCB có thêm khoảng 3.5% dư địa vốn so với dư\nnợ Q1/2026, giảm áp lực LDR và hỗ trợ tăng trưởng tín dụng. Cùng với việc\nmở rộng danh mục cho vay trung và dài hạn, VCB được kỳ vọng cải thiện\nNIM svck. Mặc dù chi phí tín dụng tăng mạnh svck trong Q1/26, chúng tôi kỳ\nvọng chi phí tín dụng cả năm có thể duy trì ở mức thấp, tương đương cùng\nkỳ năm trước nhờ chất lượng tài sản cải thiện và có thể hoàn nhập trích lập.\nDuy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với giá mục tiêu 75,900 VNĐ\nVCB hiện đang giao dịch ở mức P/B 1.9x với BVPS dự phóng năm 2026, thấp\n\nhơn 18% so với P/B bình quân 3 năm. Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu 12\ntháng tới cho VCB là 75,900 VNĐ/cổ phiếu dựa trên các luận điểm sau: 1) Vị\n\nthế dẫn đầu về chất lượng tài sản, 2) Chi phí vốn thấp nhất ngành cùng tỷ lệ\nCASA cao tạo dư địa cải thiện NIM trong bối cảnh lãi suất cho vay tăng trở\n\nlại, 3) Chi phí tín dụng thấp nhất ngành. Rủi ro đầu tư có thể kể đến: 1) cạnh\n\ntranh lãi suất huy động tiếp tục diễn ra căng thẳng, 2) chất lượng dư nợ trái\nphiếu doanh nghiệp chưa cải thiện tạo áp lực lên chi phí trích lập dự phòng.\nChỉ số tài chính\n\n31/12/2024\n31/12/2025\n31/12/2026\n31/12/2027\n\nThu nhập lãi thuần\n55,406\n58,674\n72,063\n86,015\nTổng thu nhập hoạt động\n68,579\n72,358\n86,715\n101,925\nChi phí dự phòng RRTD\n(3,315)\n(3,185)\n(4,104)\n(7,333)\nLợi nhuận ròng\n33,831\n35,178\n41,849\n47,477\nBiên lãi thuần (NIM)\n\n2.86%\n\n2.63%\n\n2.76%\n\n2.86%\n\nTăng trưởng tiền gửi\n\n8.52%\n\n10.42%\n\n14.97%\n\n14.20%\n\nTăng trưởng tín dụng\n\n13.87%\n\n15.30%\n\n14.47%\n\n14.00%\n\nTăng trưởng lợi nhuận ròng\n\n2.21%\n\n3.98%\n\n18.96%\n\n13.45%\n\nBVPS\n\n35,089\n27,223\n32,231\n37,913\nP/B\n\n1.77\n\n2.28\n\n1.92\n\n1.64\n\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nKHẢ QUAN\n\nGiá mục tiêu\n\n75,900 VNĐ\n\nTiềm năng tăng giá\n\n22.4%\n\nThay đổi trọng yếu trong báo cáo\nN/A\nThông tin cổ phiếu\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nGiá thị trường (VNĐ)\n62,000\nCao nhất 52 tuần (VNĐ)\n76,000\nThấp nhất 52 tuần (VNĐ)\n55,300\nVốn hóa (tỷ đồng)\n524,736\n\nP/E (TTM)\n\n14.6\n\nP/B\n\n2.28\n\nTỷ suất cổ tức (%)\n\n0.00\n\nTỷ lệ sở hữu NN (%)\n\n20.26\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nCơ cấu cổ đông\n\nNHNN\n\n74.80%\n\nMizuho Bank Ltd\n\n15.00%\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nTrưởng phòng phân tích\nNguyễn Tiến Dũng\nDung1.NguyenTien@mbs.com.vn\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n05/25\n06/25\n07/25\n08/25\n09/25\n10/25\n11/25\n12/25\n01/26\n02/26\n03/26\n04/26\nKLGD (cổ phiếu, phải)\nGiá đóng cửa (VND, trái)", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T084626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["15.00%"], "token_count": 1196, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:26.028394+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T084626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "0cf2502d-ef47-5bf0-bd7e-c6fd00f47205", "source_file": "20260605T084626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 65, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "d9ec8013-7b6a-52ff-ae6e-1725de20431d", "text": "Báo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n2 | MBS RESEARCH\n\nLuận điểm đầu tư & Định giá\nLuận điểm đầu tư\nChúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN với VCB dựa trên các luận điểm sau:\n(1) Duy trì vị thế dẫn đầu về chất lượng tài sản và bộ đệm dự phòng rủi ro\nso với toàn ngành trong bối cảnh lãi suất cho vay tiếp tục gia tăng svck\n(2) VCB sở hữu lợi thế chi phí vốn thấp hàng đầu, cùng quy mô huy động\nđứng thứ tư toàn ngành, chúng tôi kỳ vọng NIM năm 2026 của VCB có\nthể cải thiện so với cùng kỳ khi mặt bằng lãi suất cho vay toàn ngành\ntăng trưởng svck và định hướng mở rộng tỷ trọng các khoản cho vay\ntrung và dài hạn của VCB. Bên cạnh đó, VCB còn được hưởng lợi từ\n\nThông tư 08/2026/TT-NHNN về việc tính bổ sung 20% tiền gửi có kỳ\n\nhạn của Kho bạc Nhà nước vào cấu phần tiền gửi trong cách tính LDR,\ndo vậy giúp phần nào giảm bớt áp lực huy động vốn cho VCB.\n(3) Là một trong bốn ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu\nkém, VCB hưởng lợi từ việc có hạn mức tăng trưởng tín dụng tốt hơn,\nkhông bị giới hạn tăng trưởng tín dụng theo quý và hạn chế riêng đối\nvới lĩnh vực bất động sản, cùng với việc được giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt\nbuộc. Do đó, VCB có thêm dư địa tăng trưởng tín dụng và mở rộng danh\nmục cho vay trung và dài hạn, qua đó hỗ trợ lợi suất tài sản.\n(4) Tích cực thực hiện tăng vốn chủ sở hữu nhằm cải thiện tỷ lệ an toàn\nvốn, kỳ vọng thương vụ bán 6.5% vốn được hoàn tất trong năm nay.\nĐịnh giá\n\nHình 1: VCB đang giao dịch ở mức P/B thấp hơn trung bình P/B 3\n\nnăm và mức chênh lệch giữa P/B VCB và P/B ngành thu hẹp dần\n\nHình 2: ROE (TTM) và P/B theo quý\nNguồn: MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nChúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với cổ phiếu VCB và đưa ra mức giá\nmục tiêu mới là 75,900 đồng/cổ phiếu, tương đương với giá mục tiêu trong báo\ncáo trước đó. Giá mục tiêu trên được xác định dựa trên việc kết hợp hai phương\n\npháp: thu nhập thặng dư và P/B.\n\n•\n\nPhương pháp thu nhập thặng dư: Chúng tôi điều chỉnh (1) lợi suất\n\nphi rủi ro lên 4.0% từ mức 3.0% do mặt bằng lãi suất trái phiếu chính\n\nphủ Việt Nam đã tăng vượt mốc 4% từ Q4/2025, (2) giảm phần bù rủi\nro vốn cổ phần xuống 8.5% từ mức 9.0%, và (3) cập nhật mức beta\n\n2.27\n\n2.73\n\n2.95\n\n1.52\n\n0\n\n0.5\n\n1\n\n1.5\n\n2\n\n2.5\n\n3\n\n3.5\n\n4\n\n4.5\n\n05/2021\n08/2021\n11/2021\n02/2022\n05/2022\n08/2022\n11/2022\n02/2023\n05/2023\n08/2023\n11/2023\n02/2024\n05/2024\n08/2024\n11/2024\n02/2025\n05/2025\n08/2025\n11/2025\n02/2026\n05/2026\nP/B\nP/B TB 3 năm\nP/B TB 5 năm\nNgành\n\n0.00%\n\n5.00%\n\n10.00%\n\n15.00%\n\n20.00%\n\n25.00%\n\n30.00%\n\n0.05\n\n0.55\n\n1.05\n\n1.55\n\n2.05\n\n2.55\n\n3.05\n\n3.55\n\n4.05\n\n4.55\n\n5.05\n\nQ1/2016\nQ3/2016\nQ1/2017\nQ3/2017\nQ1/2018\nQ3/2018\nQ1/2019\nQ3/2019\nQ1/2020\nQ3/2020\nQ1/2021\nQ3/2021\nQ1/2022\nQ3/2022\nQ1/2023\nQ3/2023\nQ1/2024\nQ3/2024\nQ1/2025\nQ3/2025\nQ1/2026\nP/B bình quân quý\n\nROE (TTM)\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n3 | MBS RESEARCH\n\ntrượt 3 năm. Như vậy, mức chi phí vốn cổ phần áp dụng cho việc định\ngiá VCB là 9.5%, tăng 0.1 điểm % so với báo cáo trước.\n•\n\nPhương pháp so sánh P/B: Chúng tôi giữ nguyên P/B mục tiêu 2.3x\n\nso với dự báo trước, tương đương mức P/B bình quân 1 năm của VCB\nvà thấp hơn 15% so với P/B bình quân 3 năm do chúng tôi kỳ vọng ROE\ncủa VCB vẫn chưa thể cải thiện đáng kể so với bình quân 3 năm trước.\n\nHình 3: Định giá thu nhập thặng dư\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nLS phi rủi ro\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\nPhần bù rủi ro\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\nBeta\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\nChi phí vốn cổ phần\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\nTốc độ tăng trưởng dài hạn\n\n3.0%\n\n(ĐVT: tỷ đồng)\n\nThu nhập thặng dư (RI)\n20,183\n21,824\n25,209\n27,473\n30,060\nGiá trị hiện tại (GTHT) RI\n18,428\n18,194\n19,187\n19,092\n19,073\nVCSH đầu kỳ\n227,464\nTổng Giá trị hiện tại RI\n93,974\nGiá trị hiện tại của giá trị cuối cùng\n301,077\nGiá trị VCSH cuối kỳ\n622,516\nSLCP lưu hành (tr cp)\n8,356\nGiá trị cổ phiếu (VND/cp)\n74,500\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 4: Tổng hợp định giá theo các phương pháp", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T084626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "widget", "heading_path": ["3.0%"], "token_count": 1176, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:26.028394+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T084626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "0cf2502d-ef47-5bf0-bd7e-c6fd00f47205", "source_file": "20260605T084626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 84, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "93b45314-eded-5d9c-b666-ba566e7e3288", "text": "Tóm tắt định giá\nGiá mục tiêu\nTỷ trọng\nĐóng góp (VNĐ)\nThu nhập thặng dư\n74,500\n50%\n37,250\nSo sánh P/B (P/B mục tiêu = 2.3x)\n77,399\n50%\n38,699\nGiá mục tiêu\n75,900\nTiềm năng tăng giá\n\n22.4%\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 5: So sánh với các ngân hàng khác\n\nNgân hàng\nKhuyến nghị\nP/B\nđịnh giá\nP/E\nP/B\nTăng trưởng\n\nLNST\n\nROE\n\nROA\n\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n\nACB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.5x\n\n7.2x\n\n6.2x\n\n1.1x\n\n1.0x\n\n13.8%\n\n16.2%\n\n17.2%\n\n16.9%\n\n1.7%\n\n1.8%\n\nBID\n\nKHẢ QUAN\n\n2.0x\n\n8.5x\n\n7.6x\n\n1.5x\n\n1.3x\n\n18.3%\n\n13.3%\n\n19.1%\n\n18.4%\n\n1.0%\n\n1.0%\n\nCTG\n\nKHẢ QUAN\n\n1.9x\n\n6.4x\n\n5.7x\n\n1.3x\n\n1.1x\n\n20.9%\n\n13.3%\n\n21.5%\n\n20.6%\n\n1.4%\n\n1.5%\n\nEIB\n\nTRUNG LẬP\n\n1.2x\n\n33.4x\n\n26.5x\n\n1.5x\n\n1.4x\n\n4.6%\n\n25.9%\n\n4.5%\n\n5.3%\n\n0.4%\n\n0.5%\n\nHDB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.8x\n\n6.2x\n\n4.5x\n\n1.3x\n\n1.0x\n\n27.3%\n\n38.5%\n\n25.1%\n\n26.6%\n\n2.1%\n\n2.2%\n\nLPB\n\nN/A\nN/A\n\n13.4x\n\n11.5x\n\n2.7x\n\n2.2x\n\n1.5%\n\n16.3%\n\n22.0%\n\n20.9%\n\n1.8%\n\n1.8%\n\nMBB\n\nN/A\nN/A\n\n6.5x\n\n4.7x\n\n1.2x\n\n1.0x\n\n15.9%\n\n37.7%\n\n20.2%\n\n22.5%\n\n1.7%\n\n1.9%\n\nOCB\n\nN/A\nN/A\n\n7.4x\n\n6.1x\n\n0.8x\n\n0.7x\n\n3.3%\n\n21.4%\n\n11.5%\n\n12.4%\n\n1.2%\n\n1.3%\n\nSTB\n\nTRUNG LẬP\n\n1.6x\n\n20.0x\n\n12.5x\n\n1.9x\n\n1.7x\n\n7.8%\n\n60.7%\n\n10.2%\n\n14.5%\n\n0.7%\n\n1.0%\n\nTCB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.7x\n\n8.0x\n\n6.8x\n\n1.2x\n\n1.0x\n\n14.8%\n\n17.9%\n\n16.1%\n\n16.2%\n\n2.4%\n\n2.4%\n\nTPB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.2x\n\n5.2x\n\n4.6x\n\n0.9x\n\n0.7x\n\n13.7%\n\n14.6%\n\n16.9%\n\n16.3%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nVCB\n\nKHẢ QUAN\n\n2.3x\n\n12.4x\n\n10.9x\n\n1.9x\n\n1.6x\n\n19.0%\n\n13.4%\n\n16.9%\n\n16.2%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nVIB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.4x\n\n6.1x\n\n5.2x\n\n1.0x\n\n0.8x\n\n22.5%\n\n18.5%\n\n17.5%\n\n17.5%\n\n1.5%\n\n1.6%\n\nVPB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.6x\n\n6.6x\n\n5.1x\n\n1.1x\n\n0.9x\n\n36.1%\n\n27.3%\n\n16.9%\n\n18.1%\n\n2.3%\n\n2.2%\n\nTB các NHTMCP Nhà nước\n\n2.1x\n\n9.1x\n\n8.1x\n\n1.6x\n\n1.3x\n\n19.4%\n\n13.4%\n\n19.1%\n\n18.4%\n\n1.3%\n\n1.4%\n\nTB các NHTMCP tư nhân\n\n1.5x\n\n10.9x\n\n8.5x\n\n1.3x\n\n1.1x\n\n18.5%\n\n27.1%\n\n16.2%\n\n17.0%\n\n1.6%\n\n1.7%\n\nTrung binh\n\n1.7x\n\n10.5x\n\n8.4x\n\n1.4x\n\n1.2x\n\n18.9%\n\n21.5%\n\n16.8%\n\n17.3%\n\n1.5%\n\n1.6%\n\nNguồn: Fiinpro, MBS Research\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n4 | MBS RESEARCH\n\nRủi ro đầu tư\n1) Tình hình tăng trưởng huy động chung của toàn ngành tính đến cuối\nQ1/26 vẫn chậm hơn so với tăng trưởng tín dụng. Do đó, trong bối\ncảnh huy động tiếp tục gặp khó khăn, cuộc cạnh tranh lãi suất huy\nđộng có thể leo thang trở lại sau giai đoạn ổn định, sẽ tạo áp lực lên\nchi phí vốn của toàn ngành và cả VCB. Mặc dù VCB sở hữu nguồn\nchi phí vốn tương đối rẻ, định hướng tăng trưởng huy động vượt tăng\ntrưởng tín dụng trong bối cảnh cạnh tranh lãi suất vẫn có thể khiến chi\nphí vốn của VCB tiếp tục gia tăng.\n2) VCB ghi nhận trích lập dự phòng cho khoản nợ xấu của dư nợ trái\nphiếu đã tăng đáng kể trong năm 2025, và trong mô hình chúng tôi\ngiả định VCB có thể thu hồi hơn 3 nghìn tỷ trích lập dự phòng cho\nkhoản nợ xấu này. Tuy nhiên, rủi ro đầu tư có thể đến từ việc khoản\nnợ xấu chậm trở lại nhóm 1 hơn kỳ vọng, ảnh hưởng đến tiến độ hoàn\nnhập dự phòng.\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n5 | MBS RESEARCH\n\nVietcombank (HSX: VCB)\nKQKD Q1/2026: Thu nhập lãi thuần tăng trưởng vượt trội, tuy nhiên\n\nchi phí trích lập cao khiến lợi nhuận chỉ tăng 8.7% svck\n\nHình 6: KQKD Q1/2026 của VCB\n(Đơn vị: tỷ đồng)\n\nQ1/2026\nQ1/2025\n% svck\n% Dự phóng\n2026F của\n\nMBS\n\nNhận xét\nThu nhập lãi thuần\n17,651\n13,687\n\n29.0%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T084626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["29.0%"], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:26.028394+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T084626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "0cf2502d-ef47-5bf0-bd7e-c6fd00f47205", "source_file": "20260605T084626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 235, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "6f20e72b-56af-59ad-8db9-2f35917ef1e4", "text": "24%\nNhờ tăng trưởng tín dụng vượt trội và NIM cải thiện so với\ncùng kỳ, thu nhập lãi thuần Q1/26 ghi nhận mức tăng svck\ntheo quý cao nhất từ năm 2023 đến nay, tăng mạnh 29% svck\nvà đạt 17,651 tỷ đồng\nThu nhập ngoài lãi\n3,529\n3,578\n-1.4%\n\n24.1%\n\nLãi thuần từ hoạt động dịch vụ cải thiện đáng kể 17% svck sau\nnhiều quý giảm liên tiếp svck. Kết quả thu hồi nợ đã xử lý trong\nQ1/26 diễn biến khá tốt nhờ cả điều kiện thị trường cải thiện\nvà yếu tố pháp lý thuận lợi hơn. Tuy nhiên, lãi thuần từ hoạt\nđộng ngoại hối giảm mạnh 17%, khiến giảm hoàn toàn mức\ntăng của các mảng còn lại.\nTổng thu nhập hoạt động\n21,180\n17,265\n\n22.7%\n\n24.4%\n\nChi phí hoạt động\n(6,884)\n(5,652)\n\n21.8%\n\n22.7%\n\nChi phí hoạt động Q1/26 đạt 6,884 tỷ đồng, tăng 22% svck do\n\ntất cả các chi phí đều tăng svck.\nLN trước dự phòng\n14,296\n11,612\n\n23.1%\n\n25.3%\n\nChi phí dự phòng rủi ro tín\ndụng\n(2,493)\n(752)\n\n231.4%\n\n60.8%\n\nChi phí trích lập dự phòng Q1/26 tương đương 78% chi phí\n\ntrích lập trong cả năm 2025, tăng 231% svck do cùng kỳ ghi\nnhận khoản hoàn nhập dự phòng cho vay TCTD khác (1,000\ntỷ đồng) và quan điểm thận trọng trong trích lập. Nếu loại trừ\nkhoản hoàn nhập dự phòng của cùng kỳ, chi phí trích lập\n\nQ1/26 tăng 43% svck.\n\nLN trước thuế\n11,803\n10,860\n\n8.7%\n\n22.6%\n\nLợi nhuận trước thuế Q1/26 hoàn thành 25.5% kế hoạch cả\n\nnăm.\nLN ròng\n9,457\n8,696\n\n8.7%\n\n22.6%\n\nTăng trưởng tín dụng\n\n4.8%\n\n1.2%\n\n3.7 điểm %\n\nTăng trưởng tín dụng của VCB thuộc nhóm tăng trưởng\nnhanh nhất hệ thống và cao gấp 4 lần so với quý 1 năm trước.\nCho vay KHDN tiếp tục duy trì động lực từ năm 2025 và tăng\nmạnh ~8% so với đầu năm, dẫn đầu là tăng trưởng nhóm FDI.\nTrong khi đó, cho vay bán lẻ tăng chậm hơn, đạt ~1.5% so với\nđầu năm, chủ yếu nhờ cho vay mua nhà và tiêu dùng, lần lượt\ntăng 2.5% và 13% so với đầu năm, ngược lại, cho vay hộ kinh\ndoanh giảm khoảng 5%.\nTăng trưởng huy động\n\n0.7%\n\n-1.0%\n\n1.7 điểm %\n\nMặc dù mặt bằng lãi suất huy động tăng cao trong Q1/26,\ntăng trưởng huy động vẫn chậm hơn tăng trưởng tín dụng.\n\nNIM\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n0.2 điểm %\n\nTrong Q1/2026, lợi suất tài sản của VCB cải thiện rõ rệt, chủ\nyếu nhờ danh mục tín dụng dịch chuyển mạnh hơn sang các\nkhoản vay trung và dài hạn, trong khi đó, chi phí vốn cũng tăng\nlên 2.6%, do tác động từ các đợt tăng lãi suất huy động cuối\n\nnăm 2025 và một phần trong tháng 3/2026. Tuy nhiên, do lợi\n\nsuất tài sản tăng nhanh hơn chi phí vốn, NIM của VCB đã cải\nthiện lên 2.9%, tăng 23 điểm cơ bản svck.\n\nCIR\n\n32.5%\n\n32.7%\n\n-0.2 điểm %\n\nCASA\n\n34.2%\n\n35.4%\n\n-1.2 điểm %\n\nNPL\n\n0.6%\n\n1.0%\n\n-0.4 điểm %\nTỷ lệ nợ xấu (cho vay khách hàng) đạt 0.62%, tăng 4 điểm\ncơ bản so với cuối quý trước, chủ yếu do nợ nghi ngờ tăng\nmạnh 612% so với cuối năm, tuy nhiên, thấp hơn 41 điểm cơ\nbản so với đầu năm. Nếu tính cả trái phiếu doanh nghiệp, tỷ\nlệ nợ xấu đạt 0.99%, tăng nhẹ so với mức 0.97% tại cuối năm\ntrước.\n\nLLR\n\n253.4%\n\n216.1%\n\n37.2 điểm %\n\nROE\n\n16.4%\n\n17.9%\n\n-1.6 điểm %\n\nROA\n\n1.5%\n\n1.7%\n\n-0.2 điểm %\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n6 | MBS RESEARCH\n\nHình 7: Thu nhập ngoài lãi vẫn chưa cải thiện rõ rệt trong Q1/26\n\nkhiến tỷ lệ thu nhập ngoài lãi/tổng thu nhập vẫn ở mức thấp trong\nnhiều quý gần đây\n\nHình 8: Thu nhập phí dịch vụ trong Q1/26 tăng trưởng trở lại sau\n\nnhiều quý đi lùi svck, bên cạnh đó thu nhập từ nợ đã xử lý rủi ro tiếp\ntục khả quan, tuy nhiên lãi thuần từ ngoại hối giảm 17% svck\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 9: Cơ cấu tài sản sinh lãi (Interest-earning assets)\nHình 10: Cơ cấu nợ phải trả chịu lãi (Interest-bearing liabilities)\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T084626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["6 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1037, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:26.028394+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T084626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "0cf2502d-ef47-5bf0-bd7e-c6fd00f47205", "source_file": "20260605T084626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "c4afee91-7955-50e7-a38d-b8493ca4eb53", "text": "0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n45%\n-\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nThu nhập ngoài lãi\nThu nhập lãi thuần\nChi phí hoạt động/Tổng thu nhập (%)\nThu nhập ngoài lãi/Tổng thu nhập hoạt động\n(1,000)\n-\n1,000\n2,000\n3,000\n4,000\n5,000\n6,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nThu nhập phí và dịch vụ\nKinh doanh ngoại hối & vàng\nĐầu tư chứng khoán\nKhác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nKhác\nChứng khoán\nCho vay khách hàng\nCho vay/Tiền gửi tại TCTD khác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nKhác\nTiền gửi của/Vay tại TCTD khác\nChứng chỉ tiền gửi\nTiền gửi khách hàng\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n7 | MBS RESEARCH\n\nTriển vọng kinh doanh năm 2026 - 2027\nChúng tôi kỳ vọng VCB ổn định tăng trưởng tín dụng trên 14%/năm\ntheo hướng bền vững, ưu tiên đảm bảo thanh khoản\n\nTính đến cuối Q1/26, dư nợ tín dụng hợp nhất của VCB đạt 1.76 triệu tỷ đồng,\n\ntăng mạnh 4.9% so với đầu năm, thuộc nhóm ngân hàng tăng trưởng cao trong\nhệ thống và gấp 4 lần so với tăng trưởng của cùng kỳ. Động lực chính vẫn đến\ntừ danh mục khách hàng doanh nghiệp, tiếp tục đà tăng từ năm 2025, trong đó\ntỷ trọng cho vay trung và dài hạn tăng lên. Cho vay KHDN tăng khoảng 8% so\nvới đầu năm nhờ mặt bằng lãi suất cho vay tương đối hấp dẫn, chiếm 51% trên\n\ntổng dư nợ cuối Q1/26 từ mức 49% cuối năm 2025. Các lĩnh vực đóng góp chính\n\ngồm thép, chế biến thực phẩm, sản xuất hàng tiêu dùng, bất động sản, công\n\nnghệ thông tin và viễn thông. Mảng cho vay khách hàng FDI ghi nhận tăng\ntrưởng nổi bật, tăng khoảng 16% so với đầu năm, chiếm 22% tổng dư nợ cho\nvay KHDN và tập trung ở các ngành như sản phẩm điện tử, điện, bất động sản,\nchăn nuôi và dệt may. Hai mảng cho vay KHDN lớn và KHDN vừa tăng trưởng\nkhoảng 6% so với đầu năm.\nDư nợ khách hàng cá nhân ghi nhận mức tăng trưởng thấp hơn so với mảng\nKHDN, tăng khoảng 1.5% so với đầu năm, với hai động lực chính là cho vay\nmua nhà và cho vay tiêu dùng lần lượt tăng 2.5% và 13% so với đầu năm. Tại\n\ncuối Q1/2026, dư nợ cho vay chủ đầu tư bất động sản chiếm khoảng 8% tổng\n\ndư nợ. Nếu bao gồm cả cho vay mua nhà, tổng dư nợ liên quan đến bất động\nsản chiếm khoảng 26% tổng dư nợ. Chất lượng tín dụng của nhóm chủ đầu tư\nbất động sản vẫn tốt, với tỷ lệ nợ xấu dưới 0.3%, thấp hơn đáng kể so với NPL\ntoàn ngân hàng là 0.99%. Phần nợ xấu còn lại chủ yếu liên quan đến các khoản\nphát sinh từ nhóm lưu trú trong giai đoạn Covid. Ngược lại, cho vay hộ kinh\ndoanh giảm khoảng 5% do thay đổi môi trường pháp lý đối với nhóm doanh\nnghiệp nhỏ và nhu cầu thị trường còn yếu.\nTăng trưởng tín dụng hệ thống duy trì ở mức cao, cùng với việc tăng trưởng tín\ndụng luôn vượt trội so với tăng trưởng huy động đã tạo áp lực lên thanh khoản\nhệ thống ngân hàng, khiến lãi suất liên ngân hàng đạt các cột mốc mới sau nhiều\nnăm, lãi suất huy động của các ngân hàng đều tăng vọt vào quý cuối năm.\n\nHình 11: Dư nợ tín dụng của VCB chiếm khoảng 9% so với tổng tín\n\ndụng toàn hệ thống\n\nHình 12: Tỷ trọng cho vay doanh nghiệp cuối Q1/26 đạt khoảng\n\n51%, cải thiện dần qua các quý\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n9%\n10%\n9%\n9%\n9%\n46%\n45%\n44%\n44%\n43%\n\nVCB\n\nBig4\nToàn hệ thống\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nDoanh nghiệp\n\nSME\n\nBán lẻ\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n8 | MBS RESEARCH\n\nHình 13: Cơ cấu tín dụng theo các nhóm khách hàng doanh nghiệp\nHình 14: Cơ cấu tín dụng theo các nhóm bán lẻ\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nChúng tôi kỳ vọng dư nợ tín dụng của VCB trong năm 2026-2027 sẽ tăng trưởng\nkhoảng 14% svck nhờ một số động lực sau:\n•\nTheo định hướng của NHNN, chính sách tiền tệ sẽ được điều hành một\ncách thận trọng và linh hoạt hơn so với năm trước, với mục tiêu tăng\ntrưởng tín dụng hệ thống năm 2026 đạt 15%. Chúng tôi kỳ vọng tỷ trọng\n\ndư nợ tín dụng của VCB trong năm 2026-2027 vẫn chiếm gần 9% tổng\n\ntín dụng toàn hệ thống, do vậy tăng trưởng tín dụng của VCB trong năm", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T084626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["8 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1197, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:26.028394+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T084626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "0cf2502d-ef47-5bf0-bd7e-c6fd00f47205", "source_file": "20260605T084626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 27, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "3b1a9256-2cb4-57bf-894f-16283f4df0ec", "text": "2026 có thể đạt khoảng 14.5% svck.\n\n•\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026-2027 tiếp tục được\nthúc đẩy bởi mảng cho vay khách hàng doanh nghiệp, đặc biệt cho vay\ncác dự án đầu tư hạ tầng giao thông, cảng biển, năng lượng, và các lĩnh\nvực ưu tiên. Bên cạnh những lợi thế thu hút FDI nói chung của Việt\nNam, tháng 1/2026, dự thảo nghị quyết về kinh tế vốn đầu tư nước ngoài\nvừa được trình, hướng tới cải thiện môi trường đầu tư, thu hút nguồn\nvốn FDI chất lượng cao, bền vững hơn. Là một trong các ngân hàng sở\nhữu lợi thế về cho vay khách hàng FDI, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng\ntín dụng khách hàng FDI tiếp tục là mũi nhọn tăng trưởng chung của\nVCB trong các năm tới.\n•\nVề mảng cho vay khách hàng cá nhân, chúng tôi kỳ vọng động lực chính\ntiếp tục đến từ mảng cho vay tiêu dùng và cho vay mua nhà, tuy nhiên\nmức tăng có thể chậm hơn so với cùng kỳ do mặt bằng lãi suất cho vay\ncao. Là một trong bốn ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc, VCB\nkhông bị giới hạn tỷ lệ cho vay tín dụng theo quý cũng như hạn chế cho\nvay bất động sản. Mảng cho vay sản xuất kinh doanh kỳ vọng tiếp tục\nphục hồi chậm trong bối cảnh vẫn còn những lo ngại liên quan đến\nnhững vấn đề pháp lý và tâm lý e ngại trước áp lực chi phí lãi vay gia\ntăng.\nChúng tôi kỳ vọng xu hướng NIM trong năm 2026-2027 dần cải thiện\nnhờ lợi thế chi phí vốn thấp hàng đầu trong ngành cùng tỷ lệ CASA\nvượt trội\n\nTrong Q1/26, mặt bằng lãi suất huy động tiếp đà tăng từ quý cuối năm 2025,\n\nđặc biệt trong tháng 3 với mặt bằng lãi suất huy động thực tế bình quân kỳ hạn\n12 tháng vượt 8%, trước chỉ đạo giảm lãi suất huy động của NHNN vào đầu\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nDN lớn\nDN vừa\n\nFDI\n\nKhác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nMua nhà\n\nSXKD\n\nTiêu dùng & khác\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n9 | MBS RESEARCH\n\ntháng 4/2026. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng tín dụng vẫn vượt xa tăng trưởng\nhuy động. Tỷ lệ CASA duy trì quanh mức 33%, cao hơn trung bình ngành và\ntiếp tục hỗ trợ chi phí vốn. Tỷ lệ LDR thuần (Pure LDR) ở mức khoảng 104%\n(tăng 4 điểm phần trăm so với cuối năm 2025) trong khi LDR tính theo quy định\nvẫn được kiểm soát dưới ngưỡng 85%. Do danh mục cho vay tiếp tục dịch\nchuyển sang trung và dài hạn, lợi suất cho vay cải thiện lên 6.4%, tăng khoảng\n50 điểm cơ bản so với quý trước. Lợi suất tài sản sinh lãi cũng tăng lên 5.2%,\ntrong khi chi phí vốn ở mức 2.6%, tăng 23 điểm cơ bản so với cùng kỳ do phản\nánh tác động từ các đợt tăng lãi suất huy động trước đó. Do vậy, NIM cải thiện\n\nlên 2.9%, tăng 14 điểm cơ bản so với quý trước và 23 điểm so với cùng kỳ. Đây\n\ncũng là quý đầu tiên kể từ năm 2023 VCB ghi nhận NIM cải thiện svck. Cùng\nvới mức tăng trưởng tín dụng ấn tượng, việc NIM phục hồi svck giúp thu nhập\n\nlãi thuần Q1/26 ghi nhận mức tăng svck theo quý cao nhất từ năm 2023 đến\n\nnay, tăng mạnh 29% svck.\n\nHình 15: NIM trong Q1/26 của VCB lội ngược dòng so với xu hướng\n\nchung của toàn ngành, nằm trong số ít ngân hàng cải thiện NIM svck\n\n(Đơn vị: +/- điểm cơ bản svck)\nHình 16: Tỷ trọng cho vay trung và dài hạn/tổng dư nợ cho vay\n\ngia tăng, góp phần cải thiện lợi suất tài sản\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 17: VCB vẫn duy trì vị trí top 3 ngân hàng có tỷ lệ CASA cao nhất\nHình 18: NIM cải thiện lên 2.9%, tăng 23 điểm so với cùng kỳ.\n\nĐây cũng là quý đầu tiên kể từ năm 2023 VCB ghi nhận NIM cải\nthiện svck\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nVCB sở hữu lợi thế về chi phí vốn thấp hàng đầu trong hệ thống, có quy mô tổng\nhuy động đứng thứ 4 toàn ngành và luôn duy trì tỷ lệ CASA nằm trong top 3\nngân hàng. Bên cạnh đó, VCB cũng hưởng lợi từ Thông tư 08/2026/TT-NHNN\n(sau đây gọi là Thông tư 08) và việc nhận chuyển giao bắt buộc giúp VCB có\n(120)\n(100)\n(80)\n(60)\n(40)\n(20)\n-\n20\n40\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nNgắn hạn\nTrung - dài hạn\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n2025\n1Q2026\n\n0.0%\n\n1.0%\n\n2.0%\n\n3.0%\n\n4.0%\n\n5.0%\n\n6.0%\n\n7.0%\n\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\n\nNIM\n\nLợi suất tài sản (AY)\nChi phí vốn (COF)\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n10 | MBS RESEARCH", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T084626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "heading", "heading_path": ["10 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1187, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:26.028394+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T084626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "0cf2502d-ef47-5bf0-bd7e-c6fd00f47205", "source_file": "20260605T084626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 36, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "c12d0d3b-4f7a-5029-bd5c-8d5b7ba0dab9", "text": "thêm nguồn vốn khả dụng để tạo dư địa cho vay và đảm bảo các tỷ lệ an toàn\nthanh khoản. Thông tư 08 cho phép tính thêm 20% tiền gửi có kỳ hạn của KBNN\nvào mẫu số LDR, một phần đảo ngược lộ trình loại bỏ hoàn toàn khoản mục này\n\ntừ 01/01/2026 theo Thông tư 26/2022. Trong khi đó, lượng tiền gửi KBNN lại\n\nchủ yếu được gửi lại 3 ngân hàng quốc doanh (VCB, BID và CTG), do vậy việc\ntính thêm 20% tiền gửi có kỳ hạn của KBNN tạo dư địa nguồn vốn khoảng 37\nnghìn tỷ đồng cho VCB, giúp giảm áp lực về mặt tính toán chỉ số LDR theo quy\nđịnh. Ngoài ra, việc tham gia nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu kém\ntạo điều kiện cho 4 ngân hàng (trong đó có VCB) được giảm 50% tỷ lệ dự trữ\nbắt buộc, kể từ năm 2026, tương ứng với khoảng 24.5 nghìn tỷ đồng dựa trên\nsố liệu cuối Q1/26, theo ước tính của MBS Research. Như vậy, VCB có thêm\n\nnguồn vốn tương ứng khoảng 3.5% tổng tín dụng của VCB tại cuối Q1/26.\n\nMặt khác, VCB ghi nhận tăng trưởng tín dụng vượt tăng trưởng huy động trong\n2 năm vừa qua, khiến mức chênh lệch giữa huy động và tín dụng ngày càng\nlớn. Việc thu hẹp khoảng chênh lệch này cũng là một trong các yếu tố cần được\nưu tiên khi tỷ lệ LDR thuần của toàn ngành liên tục đạt những mức đỉnh mới và\nVCB là ngân hàng giữ vai trò quan trọng trong hệ thống ngân hàng, có quan\nđiểm thận trọng. Do vậy, chúng tôi kỳ vọng VCB duy trì mức tăng trưởng huy\nđộng cao hơn, làm tổng chi phí lãi gia tăng đáng kể hơn.\nNhìn chung, với mặt bằng lãi suất cho vay tăng trở lại từ Q4/2025 và việc mở\nrộng danh mục cho vay dự án trung và dài hạn, cùng với lợi thế chi phí vốn sẵn\ncó, VCB được kỳ vọng có thể duy trì mức NIM cải thiện so với cùng kỳ.\nChất lượng tài sản duy trì vượt trội toàn ngành, kỳ vọng ghi nhận\nhoàn nhập dự phòng giúp duy trì chi phí tín dụng thấp\n\nTỷ lệ nợ xấu trên tổng cho vay khách hàng cuối năm 2025 đạt 0.58%, giảm 46\n\nđiểm cơ bản so với cuối quý trước và 39 điểm cơ bản so với cuối năm trước.\nNếu tính tỷ lệ nợ xấu bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp, tỷ lệ nợ xấu đạt\n\n0.97%, tăng nhẹ 1 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước. Cuối Q1/26, chất\n\nlượng tín dụng vẫn được duy trì ổn định, dẫn đầu trong ngành dù tăng trưởng\ntín dụng mạnh mẽ. Tỷ lệ nợ xấu (tính cả trái phiếu doanh nghiệp) cuối Q1/26 ở\nmức 0.99%, tăng nhẹ so với mức 0.97% cuối quý trước. Nợ xấu của nhóm\ndoanh nghiệp ở mức 1.3%, trong khi nợ xấu của bán lẻ ở mức 0.7%, đi ngang\nso với cuối năm trước. Về khoản nợ xấu trái phiếu doanh nghiệp phát sinh trong\nQ4/25, khoản này chỉ liên quan đến một doanh nghiệp duy nhất trong ngành\nnăng lượng và hiện vẫn giữ nguyên nhóm nợ tính đến cuối Q1/26. Theo chia sẻ\n\ncủa ngân hàng, đến Q2/26, khoản nợ xấu này kỳ vọng có thể trở về nợ nhóm 1\n\nvà từ đó có thể ghi nhận khoản hoàn nhập dự phòng trong năm 2026.\n\nBên cạnh đó, giá trị nợ nhóm 2 cuối Q1/26 tăng mạnh 49% so với đầu năm, dẫn\ntới mức tăng nợ quá hạn trong Q1/26 đạt 2,534 tỷ đồng, cao hơn 80% so với\n\nmức tăng nợ quá hạn của cùng kỳ năm trước, do đó, VCB đã gia tăng trích lập\nđể đảm bảo duy trì tỷ lệ bao phủ nợ xấu tương đương với cuối năm. Trong\n\nQ1/26, VCB trích lập gần 2.5 nghìn tỷ đồng dự phòng, tăng 231% so với cùng\n\nkỳ và khiến chi phí tín dụng tăng lên khoảng 0.6%. Nếu loại trừ khoản hoàn nhập\n\ndự phòng trị giá 1 nghìn tỷ của cùng kỳ năm trước, chi phí trích lập trong Q1/26\n\ntăng 43% svck. Động thái này cho thấy xu hướng thận trọng trong việc trích lập\ncủa VCB, dù chất lượng tài sản chưa suy giảm rõ rệt. Theo đó, tỷ lệ bao phủ nợ\nxấu đạt 253%, giảm 5 điểm % so với cuối năm và vẫn duy trì ở mức cao trong\n\n10 quý gần đây.\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n11 | MBS RESEARCH\n\nHình 19: Tỷ lệ nợ nhóm 2 và nợ xấu tăng trở lại trong Q1/26 tuy\n\nnhiên vẫn thấp hơn cùng kỳ\n\nHình 20: Tỷ lệ nợ xấu nhóm bán lẻ giảm đáng kể svck trong khi tỷ lệ\n\nnợ xấu doanh nghiệp tăng trưởng liên tục\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 21: Chất lượng tài sản của VCB vẫn duy trì vị thế dẫn đầu\n\ntoàn ngành và giảm mạnh svck\n\nHình 22: Tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB cải thiện so với cùng kỳ, dẫn\n\nđầu hệ thống ngân hàng\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T084626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["11 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1053, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:26.028394+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T084626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "0cf2502d-ef47-5bf0-bd7e-c6fd00f47205", "source_file": "20260605T084626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 29, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "9531f393-7739-5352-bc58-a2576fa0db9f", "text": "Làn sóng tăng lãi suất huy động bắt đầu từ quý cuối năm 2025 đã tiếp tục kéo\ndài trong suốt Q1/26. Tuy nhiên, với định hướng gần đây của NHNN về việc ổn\nđịnh và từng bước hạ lãi suất trên thị trường, mặt bằng lãi suất cho vay được\nkỳ vọng sẽ giảm nhẹ trong 1-2 quý tới, đặc biệt là lãi suất cho vay phục vụ hoạt\nđộng sản xuất kinh doanh. Diễn biến này có thể góp phần hỗ trợ doanh nghiệp\nvà hộ kinh doanh duy trì, mở rộng hoạt động, đồng thời giảm áp lực gia tăng nợ\nxấu đối với hệ thống ngân hàng. Chúng tôi cho rằng lãi suất cho vay trong thời\ngian tới có thể hạ nhẹ so với giai đoạn bị neo theo xu hướng tăng của lãi suất\nhuy động, dù vẫn ở mức cao hơn so với cùng kỳ năm trước.\nBên cạnh đó, tỷ lệ nợ xấu của cho vay bất động sản ở mức thấp và ổn định khi\ntập trung giải ngân cho các mảng có sự hồi phục về nhu cầu cũng như pháp lý\nrõ ràng. Kết hợp với quy trình thẩm định hồ sơ và giải ngân chặt chẽ, chúng tôi\nkỳ vọng chất lượng tài sản của ngân hàng sẽ không chịu tác động đáng kể trong\nbối cảnh tín dụng bất động sản tiếp tục bị kiểm soát chặt. Do vậy, cùng với định\nhướng thận trọng trong hoạt động giải ngân, cùng bộ đệm dự phòng luôn thuộc\nnhóm cao nhất ngành, VCB được đánh giá có nhiều dư địa để kiểm soát nợ xấu.\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n-\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\n18,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nNợ xấu\nNợ nhóm 2\nTỷ lệ nợ xấu\nTỷ lệ nợ nhóm 2\n\n0.5%\n\n0.7%\n\n0.9%\n\n1.1%\n\n1.3%\n\n1.5%\n\n1.7%\n\nDoanh nghiệp\nBán lẻ\n(100)\n(50)\n-\n50\n100\n150\n200\n0%\n1%\n2%\n3%\n4%\n5%\n6%\n7%\nTỷ lệ nợ xấu\nTỷ lệ nợ nhóm 2\n+/- tỷ lệ nợ quá hạn sv đầu năm (điểm cơ bản)\n0%\n50%\n100%\n150%\n200%\n250%\n300%\n2025\n1Q2026\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n12 | MBS RESEARCH\n\nDự báo LN 2026-2027: Kỳ vọng bứt tốc tăng trưởng hai chữ số\nHình 23: Dự báo KQKD 2026-2027\n\n2025\n2026F\n% svck\n%\nthay\nđổi dự\nphóng\n2027F\n% svck\n%\nthay\nđổi dự\nphóng\nNhận định\nThu nhập lãi\nthuần\n58,674\n72,063\n\n22.8%\n\n4.7%\n\n86,015\n\n19.4%\n\n8.4%\n\nVCB sở hữu quy mô tín dụng lớn, do vậy, với\nmức tăng trưởng tín dụng khoảng 14.5% svck\ncùng kỳ vọng NIM cải thiện svck, dự kiến là\nđộng lực giúp thu nhập lãi thuần phục hồi\nđáng kể\nThu nhập ngoài\nlãi\n13,683\n14,652\n\n7.1%\n\n5.3%\n\n15,910\n\n8.6%\n\n8.2%\n\nTổng thu nhập\nhoạt động\n72,358\n86,715\n\n19.8%\n\n4.8%\n\n101,925\n\n22.4%\n\n8.4%\n\nChi phí hoạt\nđộng\n(25,152)\n(30,276)\n\n20.4%\n\n4.8%\n\n(35,224)\n\n16.3%\n\n8.4%\n\nLN trước dự\nphòng\n47,205\n56,439\n\n19.6%\n\n4.8%\n\n66,701\n\n18.2%\n\n8.4%\n\nChi phí dự\nphòng rủi ro tín\ndụng\n(3,185)\n(4,104)\n\n28.8%\n\n11.6%\n\n(7,333)\n\n78.7%\n\n65.0%\n\nChúng tôi kỳ vọng chi phí tín dụng tiếp tục\nduy trì ở mức thấp nhờ chất lượng tài sản\ntiếp tục được duy trì\nLN trước thuế\n44,020\n52,335\n\n18.9%\n\n4.3%\n\n59,368\n\n13.4%\n\n4.0%\n\nLN ròng\n35,178\n41,849\n\n19.0%\n\n4.3%\n\n47,477\n\n13.4%\n\n4.0%\n\nTăng trưởng tín\ndụng\n\n15.3%\n\n14.5%\n\n-0.8%\n\n14.0%\n\n-0.5%\nTăng trưởng tín dụng kỳ vọng đạt khoảng\n\n14.5%, thấp hơn svck, chủ yếu vẫn được\n\nthúc đẩy bởi cho vay doanh nghiệp, với các\ndự án hạ tầng giao thông, năng lượng,…\nCho vay FDI tiếp tục tăng trưởng tốt.\nTăng trưởng huy\nđộng\n\n10.4%\n\n15.0%\n\n4.6%\n\n14.2%\n\n-0.8%\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng huy động sẽ\nvượt trội so với tăng trưởng tín dụng nhằm\nđảm bảo thanh khoản\n\nNIM\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n0.1%\n\n2.9%\n\n0.1%\n\nChúng tôi kỳ vọng trong bối cảnh mặt bằng\nlãi suất cho vay cải thiện, cùng việc mở rộng\ntỷ trọng cho vay trung và dài hạn giúp VCB\ncải thiện lợi suất tài sản đáng kể. Bên cạnh\nđó, VCB tiếp tục duy trì mức chi phí vốn thấp\nhàng đầu trong ngành\n\nCIR\n\n34.8%\n\n34.9%\n\n0.2%\n\n34.6%\n\n-0.4%\n\nCASA\n\n34.2%\n\n34.6%\n\n0.4%\n\n33.6%\n\n-1.0%\n\nNPL\n\n0.58%\n\n0.60%\n\n0.0%\n\n0.70%\n\n0.1%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T084626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["0.1%"], "token_count": 1165, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:26.028394+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T084626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "0cf2502d-ef47-5bf0-bd7e-c6fd00f47205", "source_file": "20260605T084626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 107, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "65bdb64b-2b51-5fbc-9827-5a88314915d5", "text": "Tỷ lệ nợ cho vay khách hàng có thể tăng\nnhẹ trong năm 2026, tuy nhiên chúng tôi kỳ\nvọng nợ xấu trái phiếu doanh nghiệp có thể\ntrở lại nhóm 1 trong năm 2026, tỷ lệ nợ xấu\nnhìn chung vẫn giảm svck.\n\nLLR\n\n258.8%\n\n246.0%\n\n-12.9%\n\n209.8%\n\n-36.1%\n\nROE\n\n16.6%\n\n16.9%\n\n0.2%\n\n16.2%\n\n-0.6%\n\nROA\n\n1.6%\n\n1.6%\n\n0.0%\n\n1.6%\n\n0.0%\n\nNguồn: VCB, MBS Research dự báo\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n13 | MBS RESEARCH\n\nBáo cáo tài chính\n\nKQKD\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nChỉ số tài chính\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nThu nhập lãi\nthuần\n55,406\n58,674\n72,063\n86,015\nTăng trưởng tiền\ngửi\n\n8.7%\n\n10.5%\n\n15.0%\n\n14.2%\n\nThu nhập\nngoài lãi\n13,173\n13,683\n14,652\n15,910\nTăng trưởng cho\nvay KH\n\n13.9%\n\n15.3%\n\n14.5%\n\n14.0%\n\nTổng lợi\nnhuận hoạt\nđộng\n68,579\n72,358\n86,715\n101,925\nTăng trưởng tổng\ntài sản\n\n13.4%\n\n17.1%\n\n17.2%\n\n13.2%\n\nTổng chi phí\nhoạt động\n(23,027)\n(25,152)\n(30,276)\n(35,224)\nTăng trưởng thu\nnhập lãi ròng\n\n3.3%\n\n5.9%\n\n22.8%\n\n19.4%\n\nLN trước dự\nphòng\n45,551\n47,205\n56,439\n66,701\nTăng trưởng thu\nnhập ngoài lãi\n-6.9%\n\n3.9%\n\n7.1%\n\n8.6%\n\nTổng trích lập\ndự phòng\n(3,315)\n(3,185)\n(4,104)\n(7,333)\nTăng trưởng LN\nròng\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n19.0%\n\n13.4%\n\nLN hoạt động\nsau trích lập\n42,236\n44,020\n52,335\n59,368\nLợi nhuận sau\nthuế\n33,853\n35,198\n41,868\n47,494\nTỷ lệ cho vay/huy\nđộng (LDR)\n\n83.0%\n\n84.0%\n\n82.7%\n\n83.3%\n\nLợi ích cổ đông\nthiểu số\n(22)\n(20)\n(19)\n(18)\nTỷ lệ thu nhập lãi\ncận biên (NIM)\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n2.9%\n\nLN chia cho cổ\nđông hiện hữu\n33,831\n35,178\n41,849\n47,477\nChi phí hoạt\nđộng/thu nhập\n\n(CIR)\n\n33.6%\n\n34.8%\n\n34.9%\n\n34.6%\n\nChi phí tín dụng\ncho vay KH\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\nCân đối kế\ntoán\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n1.0%\n\n0.6%\n\n0.6%\n\n0.7%\n\nTổng cho vay\nkhách hàng\n1,456,119\n1,680,411\n1,925,455\n2,195,771\nTổng dự phòng/nợ\nxấu (LLR)\n\n223.3%\n\n258.8%\n\n246.0%\n\n209.8%\n\nTổng các\nkhoản mục\nchứng khoán\n223,193\n214,833\n204,817\n232,993\nTổng dự phòng\n(32,462)\n(28,398)\n(28,411)\n(32,514)\nTổng tài sản\nsinh lãi ròng\n2,024,659\n2,369,295\n2,793,805\n3,161,781\n\nROAE\n\n18.7%\n\n16.6%\n\n16.9%\n\n16.2%\n\nTổng tài sản\nkhông sinh lãi\n54,991\n60,030\n70,075\n79,555\n\nROAA\n\n1.7%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nTổng tài sản\n2,085,874\n2,441,929\n2,861,129\n3,237,601\nTiền gửi của\nkhách hàng\n1,514,665\n1,672,534\n1,922,967\n2,195,990\n\nEPS\n\n6,053\n5,045\n5,008\n5,682\nTiền gửi và vay\ncác TCTD khác\n234,534\n321,159\n385,249\n419,604\nGiá trị sổ sách/cp\n35,089\n27,223\n32,231\n37,913\nTổng nợ phải\ntrả\n1,889,664\n2,214,393\n2,591,739\n2,920,739\nP/B\n\n1.77\n\n2.28\n\n1.92\n\n1.64\n\nVốn điều lệ\n55,891\n83,557\n83,557\n83,557\nLợi nhuận chưa\nphân phối\n98,332\n102,028\n137,599\n177,955\nVốn chủ sở\nhữu\n196,209\n227,536\n269,390\n316,861\nLợi ích cổ đông\nthiểu số\n96\n72\n76\n71\nTổng nợ và\nvốn chủ sở\nhữu\n2,085,874\n2,441,929\n2,861,129\n3,237,601\n\nNguồn: VCB, MBS Research dự báo\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n14 | MBS RESEARCH\n\nMIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T084626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM"], "token_count": 1060, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:26.028394+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T084626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "0cf2502d-ef47-5bf0-bd7e-c6fd00f47205", "source_file": "20260605T084626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 111, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "07db19a8-f436-58d4-a451-63f8fa7a3fe1", "text": "Báo cáo này được viết và phát hành bởi Khối Nghiên cứu - Công ty Cổ phần Chứng khoán MBS (MBS). Thông tin trình\nbày trong báo cáo dựa trên các nguồn được cho là đáng tin cậy vào thời điểm công bố song MBS không chịu trách nhiệm\nhay bảo đảm nào về tính chính xác, tính đầy đủ, tính kịp thời của những thông tin này cho bất kỳ mục đích cụ thể nào.\nNhững quan điểm trong báo cáo này không thể hiện quan điểm chung của MBS và có thể thay đổi mà không cần thông\nbáo trước. Báo cáo này được phát hành chung, bất kỳ khuyến nghị nào trong tài liệu này không liên quan đến các mục\ntiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính và nhu cầu cụ thể của bất kỳ người nhận cụ thể nào. Báo cáo này và tất cả nội dung\nlà sản phẩm sở hữu của MBS; người nhận không được phép sao chép, tái xuất bản dưới bất kỳ hình thức nào hoặc phân\nphối lại toàn bộ hoặc một phần, cho bất kỳ mục đích nào mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của MBS.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ MBS\n\nKhuyến nghị đầu tư cổ phiếu\nKhuyến nghị đầu tư của MBS được xây dựng dựa trên khả năng sinh lời dự kiến của cổ phiếu, được tính bằng tổng của\n(i) chênh lệch phần trăm giữa giá mục tiêu và giá thị trường tại thời điểm công bố báo cáo, và (ii) tỷ suất cổ tức dự kiến.\nTrừ khi được nêu rõ trong báo cáo, các khuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư là 12 tháng.\n\nKHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu từ 15% trở lên\n\nTRUNG LẬP\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu nằm trong khoảng từ -15% đến 15%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu thấp hơn 15%\nKhuyến nghị đầu tư ngành\n\nKHẢ QUAN\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Mua tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTRUNG LẬP\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Nắm giữ tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Bán tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nCÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN MB (MBS)\n\nĐược thành lập từ tháng 5 năm 2000 bởi Ngân hàng TMCP Quân đội (MB) với tên gọi tiền thân là Công ty CP chứng\nkhoán Thăng Long, Công ty CP Chứng khoán MB (MBS) là một trong 6 công ty chứng khoán đầu tiên tại Việt Nam. Sau\nnhiều năm phát triển, MBS đã trở thành một trong những công ty chứng khoán hàng đầu Việt Nam, liên tục đứng trong\nTop 10 thị phần tại cả hai Sở Giao dịch (Hồ Chí Minh và Hà Nội).\nĐịa chỉ:\nTòa nhà MB, 21 Cát Linh, Đống Đa, Hà Nội\n\nTel: + 8424 7304 5688 - Fax: +8424 3726 2601\nWebsite: www.mbs.com.vn\n\nKHỐI NGHIÊN CỨU CTCP CHỨNG KHOÁN MB\n\nGiám đốc Khối Nghiên cứu\nTrưởng phòng\nTrần Thị Khánh Hiền\nNguyễn Tiến Dũng", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T084626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHỐI NGHIÊN CỨU CTCP CHỨNG KHOÁN MB"], "token_count": 599, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:26.028394+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T084626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "0cf2502d-ef47-5bf0-bd7e-c6fd00f47205", "source_file": "20260605T084626Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 20, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "4616a8e1-434b-5d25-99da-e96318ad68e7", "text": "Báo cáo cập nhật\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương\n\nViệt Nam (HOSE: VCB)\nNgày 15/05/2026\n\nTrang 2\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nCHẬM NHƯNG CHẮC\n\nChúng tôi khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 72.000 VND,\ntiềm năng tăng giá 19%\nLuận điểm đầu tư\nĐịnh giá hấp dẫn so với lịch sử\nĐịnh giá P/B của VCB đã ởxu hướng giảm kểđầu năm 2022 cho tới\nnay, tương ứng giảm từmức 4,1 lần xuống nhỉnh 2 lần. Mức định giá\nhiện tại đang chiết khấu sâu so với mức bình quân 5 năm là 3 lần.\nChúng tôi tin rằng định giá của VCB hoàn toàn có thể quay lại mốc\nđịnh giá P/B trên 3 lần do năm 2026 sẽ là cao điểm của tăng trưởng\ntín dụng khi chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng GDP cao trên 10%\nvới hàng loạt dự án đầu tư công được thi công.\nChất lượng tài sản số 1 ngành ngân hàng\nChất lượng tài sản của VCB là số 1 ngành ngân hàng với các khoản\ncho vay được kiểm soát cực kỳ cẩn trọng. Tỷ trọng nợ xấu duy trì 1%,\nhệ số đòn bẩy thấp nhất trong các ngân hàng quốc doanh và mức\nbao phủ nợ xấu luôn trên 200% cho thấy mức độ an toàn cực kỳ cao\ncủa VCB.\nCú hích nhờ tái cơ cấu ngân hàng VCBNeo\nNhờtham gia quá trình tái cơ cấu ngân hàng VCBNeo, VCB có cơ\nhội được nới lỏng giới hạn sởhữu nước ngoài. Ngoài ra công ty có\nthể được ưu đãi về tăng trưởng hạn mức tín dụng mạnh cũng như\nnhiều quyền lợi khác, qua đó tăng cường bộ đệm nguồn vốn giúp\ncông ty vừa có thể tăng trưởng cao vừa có thể trả cổ tức tiền mặt đều\nđặn.\nRủi ro đầu tư\nTăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng\nTăng trưởng tín dụng của VCB những năm qua có xu hướng chậm\nlại do quy mô của công ty ngày càng lớn và khẩu vị cho vay của VCB\nlà cực kỳ thận trọng\nÁp lực cạnh tranh khủng khiếp từ các NHTMCP\nNHTMCP có lợi thếtăng trưởng tín dụng cao hơn VCB do tính linh\nhoạt cao trong quản trịvà tăng vốn, ít ràng buộc bởi sởhữu Nhà\nnước nên ra quyết định nhanh, dễphân bổtín dụng vào các phân\nkhúc sinh lời cao như bán lẻvà SME, trong khi VCB vừa bịhạn chế\ntăng vốn cấp 1 vừa phải gánh vai trò chính sách, khiến dư địa và tốc\nđộmởrộng tín dụng thường thận trọng hơn.\nThông tin cơ bản:\nNgân hàng TMCP Ngoại thương Việt\nNam (Vietcombank) được thành lập\nnăm 1963 và là một trong những\nngân hàng thương mại cổphần hàng\nđầu tại Việt Nam. Tính đến cuối năm\n2024, tổng tài sản của Vietcombank\nđã vượt mốc 2 triệu tỷVND và giữ\nvững vịthếngân hàng có lợi nhuận\ncao nhất tại Việt Nam. Với cổđông\nlớn là Ngân hàng Nhà nước Việt\nNam cùng sựhợp tác chiến lược với\nMizuho\nBank\n(Nhật\nBản),\nVietcombank có lợi thếcạnh tranh\nmạnh trong việc thu hút dòng vốn\nFDI và phát triển dịch vụtài chính\ntoàn diện.\nMã cổ phiếu\n\nVCB\n\nGiá cao nhất 52 tuần\n\n(VND)\n\n76,000\nGiá thấp nhất 52 tuần\n\n(VND)\n\n52,200\nVốn hóa (tỷ đồng)\n481,286\nKLGD trung bình 52 tuần\n(CP)\n4,723,979\nSLCP lưu hành (Tr CP)\n8,355\nBeta\n\n0.63\n\nP/E\n\n13.69\n\nP/B\n\n2.14\n\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\n\n8\n18\n28\n38\n48\n58\n68\n78\n88\n01/23\n03/23\n05/23\n07/23\n09/23\n11/23\n01/24\n03/24\n05/24\n07/24\n09/24\n11/24\n01/25\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\nDiễn biến giá cổ phiếu VCB\nTrang 3\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nThu nhập lãi thuần tăng trưởng mạnh mẽ nhưng\nchi phí trích lập dự phòng cũng tăng đột biến\nThu nhập lãi thuần tăng trưởng ấn tưởng\n•\n\nThu nhập hoạt động Q1-2026 của VCB tăng nhẹ 9%QoQ và +19%\n\nYoY. Trong đó:\n▪Thu nhập lãi thuần (NII) chiếm tỷ trọng chính trong thu nhập\nhoạt động lên mức 83%, cao nhất trong lịch sử hoạt động\ncủa công ty, kéo theo tăng trưởng tín dụng lũy kế từ đầu năm\ncả năm lên 5%, tăng cao hơn so với năm trước và cao hơn\ntrung bình ngành (+3.2% YTD). Nguyên nhân là biên lãi NIM\ncủa công ty được cải thiện tốt mặc cho áp lực cạnh tranh tín\ndụng gay gắt và lãi suất cho vay đầu ra giảm.\n▪Thu nhập ngoài lãi (Non-II) của ngân hàng tăng mạnh so với\ncác quý trước thấp đột biến, đạt 3,529 tỷ(+28% QoQ) nhưng\ngiảm nhẹ 1% so với ck . Trong đó, thu nhập từ hoạt động\ndịch vụ và hoạt động thu hồi nợ xấu ghi nhận tăng so với\n\ncùng kỳ lần lượt đạt 943 tỷ (+17% svck) tỷ và 915 tỷ(+29%\n\nsvck). Tuy nhiên, hoạt động kinh doanh ngoại hối , hoạt\nđộng chiếm tỷ trọng lớn nhất trong cơ cấu thu nhập ngoài lãi\ngiảm mạnh 17% còn 1,678 tỷ đã làm cho thu nhập ngoài lãi\ncủa VCB quý 1 giảm nhẹ svck.\n•\nChi phí hoạt động của ngân hàng tăng mạnh trong Q1-2026, với\nmức tăng 22% YoY đạt 6,884 tỷ , chủyếu tăng ởcác khoản chi\ncho nhân viên.\n•\n\nTrong Q1-2026, VCB trích lập 2,493 tỷđồng chi phí dựphòng rủi", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T084627Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.14"], "token_count": 1106, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:27.802585+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T084627Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "040206c9-6a2d-5669-b296-7fb812ded2f4", "source_file": "20260605T084627Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "609f7d0c-a6cd-53f1-b3b1-5396aa3ddc76", "text": "ro tín dụng , tăng gấp nhiều lần so với quý trước (855 tỷ) và so với\ncùng kỳ (752 tỷ) . Nguyên nhân là công ty tăng trưởng thu nhập lãi\nthuần mạnh nên đẩy mạnh trích lập để tăng thêm bộ đệm dự trữ\nlợi nhuận khi cần. Mức này tăng trưởng mạnh nhưng không phải\nmức cao đột biến do 2 năm gần đây công ty đã chủ động giảm\ntrích lập để hỗ trợ loại nhuận\n•\nTổng kết lại, ngân hàng ghi nhận 9.457 tỷđồng lợi nhuận sau thuế\n\ntrong Q1-2026, tăng nhẹ 9%YoY, chủyếu nhờ tăng trưởng thu\n\nnhập lãi thuần chiếm trọng số lớn nhất.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\n\n13,687\n14,160\n14,657\n16,267\n17,651\n806\n861\n938\n865\n943\n-3%\n2%\n8%\n18%\n29%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nCấu trúc lợi nhuận\nThu nhập lãi thuần\nLãi HĐDV\nLãi ngoại hối\nLãi chứng khoán\nLãi khác\ng TNLT svck\n\n0.79\n\n0.79\n\n0.81\n\n0.84\n\n0.83\n\n-3%\n2%\n8%\n18%\n29%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng thu nhập lãi thuần\nTỷ trọng thu nhập lãi thuần/ Tổng thu nhập HĐ\ng TNLT svck\n8,696\n8,832\n9,020\n8,629\n9,457\n1%\n9%\n5%\n1%\n9%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng lợi nhuận sau thuế\nLãi ròng\ng svck (%)\nTrang 4\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nHiệu quả sử dụng vốn đang có xu hướng giảm dần\n•\nVCB tiếp tục ghi nhận 14 quý liên tiếp giảm hiệu quả sử dụng vốn\nkhi chỉ số ROA và ROE hiện tại chỉ cón 1.54% và 16.3% tại thời\nđiểm Quý 1 năm 2026. Nguyên nhân là lợi nhuận sau thuế của\ncông ty tăng trưởng chậm và hiện không theo kịp tốc độ tăng vốn\nchủ sở hữu. Công ty không thể chia cổ tức tiền mặt cho cổ đông\nvới tỷ lệ cao để tăng hiệu quả sử dụng vốn được do 1. VCB là\nngân hàng quốc doanh, phải chờ ngân hàng nhà nước ký duyêt và\n2. VCB muốn có một bộ đệm đòn bẩy vốn an toàn hơn để quản trị\nrủi ro và nâng cao chuẩn Basel.\nTăng trưởng tín dụng cao hơn trung bình ngành trong Q1/2026\n•\n\nVCB ghi nhận tăng trưởng 5% trong quý 1 năm 2026, cao hơn so\n\nvới năm trước nhưng thấp hơn so với trung bình ngành (+3,2%\nYTD). Nguyên nhân tăng trưởng tín dụng của VCB nhanh hơn so\nvới trung bình ngành là do thu nhập lãi thuần tăng trưởng tốt, NIM\ncó chiều hướng cải thiện tăng tốt mặc dù công ty phải hỗ trợ lãi\nsuất cho nhiều doanh nghiệp để thúc đẩy kinh tế.\nTỷ trọng cho xây dựng cao nhất lịch sử trong năm 2025\n•\nHết năm 2025, dư nợ cho vay xây dựng của Viecombank đạt\n155.000 tỷ, mức cao nhất lịch sử chiếm gần 10% tổng dư nợ của\nVCB. Dư nợcao kỷlục cho thấy ngân hàng đang đẩy mạnh cấp\ntín dụng vào các lĩnh vực liên quan đến thịtrường bất động sản,\nphản ánh nhu cầu vốn của các doanh nghiệp phát triển dựán và\nnhà thầu xây dựng đang phục hồi trởlại. Diễn biến này cũng hàm\ný chu kỳđầu tư và triển khai dựán bất động sản có dấu hiệu khởi\nsắc, qua đó hỗtrợtăng trưởng tín dụng của ngân hàng. Tuy nhiên,\ntỷtrọng dư nợcao ởcác ngành có tính chu kỳ cũng có thểkhiến\nmức độnhạy cảm của danh mục tín dụng đối với biến động thị\ntrường bất động sản gia tăng, do đó đòi hỏi ngân hàng duy trì\nchính sách quản trịrủi ro và kiểm soát chất lượng tài sản chặt chẽ.\nTrái phiếu doanh nghiệp tiếp tục xuống thấp kỷ lục\n•\nTỷtrọng cho vay doanh nghiệp kinh doanh BĐS chỉchiếm rất thấp\ntrong tổng dư nợvào quý 1 năm 2026. Vềđầu tư trái phiếu doanh\nnghiệp (TPDN), VCB duy trì tỷtrọng thấp và đang có xu hướng\ngiảm dần, gần như không đáng kểtrong cơ cấu tín dụng và chủ\nyếu là các trái phiếu thuộc lĩnh vực năng lượng tái tạo. Kết thúc\n\nquý 1 năm 2026, trái phiếu doanh nghiệp của VCB chỉ còn 7.800 tỷ\n\nđồng, chiếm 0.3% TTS và dự kiến sẽ còn tiếp tục giảm trong thời\ngian tới.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n87\n75\n81\n91\n155\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\nCho vay theo ngành nghề\nXây dựng\n\n1.73%\n\n1.69%\n\n1.64%\n\n1.57%\n\n1.54%\n\n17.9%\n\n17.6%\n\n17.1%\n\n16.6%\n\n16.3%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nROA và ROE\n\nROA\n\nROE\n\n10.6%\n\n14.9%\n\n12.2%\n\n10.5%\n\n12.3%\n\n15.4%\n\n12.7%\n\n15.2%\n\n15.5%\n\n19.7%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng tín dụng và huy động\nTín dụng\nHuy động\nHuy động svck\nTín dụng svck\n\n9.0\n\n8.9\n\n8.7\n\n7.9\n\n7.8\n\n-1%\n-2%\n-2%\n-9%\n-2%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTrái phiếu doanh nghiệp\nTrái phiếu doanh nghiệp\ng TPDN\nTrang 5\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T084627Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.8"], "token_count": 1139, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:27.802585+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T084627Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "040206c9-6a2d-5669-b296-7fb812ded2f4", "source_file": "20260605T084627Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "9d70329d-237f-58c5-83b9-9e22db1906c4", "text": "Áp lực thanh khoản hiện hữu\n•\nVềtỷlệcho vay trên huy động (LDR) của VCB trong quá khứ\nthường nằm trong nhóm thấp nhất thịtrường, cho thấy khảnăng\nquản lý rủi ro thanh khoản tốt dù mởrộng cho vay. ChỉsốLDR\nthuần (Cho vay / huy động) đã tăng dần đều qua các năm, từ79%\n\nnăm 2019 lên 101% trong quý 1 năm 2026, nhằm nỗlực đáp ứng\n\nnhu cầu tín dụng cao từthịtrường, đồng thời cũng phản ánh rủi ro\ncao và nhu cầu tăng vốn chủsởhữu của VCB.\nĐòn bẩy tài sản duy trì an toàn\n•\nTỷ lệ lãi và phí phải thu / tổng tài sản duy trì ở quanh ngưỡng\n0,4%, mức thấp nhất ngành ngân hàng cho thấy khả năng quản\ntuyệt vời cũng như rủi ro nợ xấu ẩn rất thấp của VCB.\n•\nTỷ lệ đòn bẩy VCSH/TTS của VCB tăng nhẹ lên hơn 10.9 lần cao\nhơn so với các quý trước nhưng vẫn thấp hơn rất nhiều so với các\nngân hàng quốc doanh như BID (19 lần) và CTG (17 lần).\nQuy mô CASA tăng cao nhưng cạnh tranh gay gắt\n•\nTrong Q1/2026, mặc dù giảm nhẹ so với quý trước nhưng\nVietcombank vẫn tiếp tục khẳng định vịthếdẫn đầu hệthống về\nCASA, với quy mô tiền gửi không kỳhạn của khách hàng đạt\nkhoảng 575 nghìn tỷđồng. Quy mô CASA của VCB tiếp tục cao kỷ\nlục,phản ánh nền tảng khách hàng bền vững, lợi thếthương hiệu\nvà hệsinh thái thanh toán vượt trội của Vietcombank so với phần\ncòn lại của ngành.\n•\nTỷlệCASA của ngân hàng là 32,6% tiếp tục duy trì ở ngưỡng ổn\nđịnh và xếp thứ 3 toàn ngành. Tỷ lệ CASA cao giúp VCB duy trì lợi\nthế chi phí vốn thấp, khả năng định giá lãi suất linh hoạt và sức\nchống chịu tốt trong bối cảnh cạnh tranh huy động ngày càng gay\ngắt, qua đó hỗ trợ ổn định NIM và hiệu quả sinh lời trong trung –\ndài hạn.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n94%\n95%\n98%\n97%\n101%\n81%\n80%\n80%\n80%\n82%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\n\nLDR\n\nLDR Thuần\n\nLDR TT22\n\n10.3\n\n10.4\n\n10.7\n\n10.9\n\n10.9\n\n0.5%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nĐòn bẩy tài chính và chất lượng tài sản\nVCSH/Tổng tài sản - Đòn bẩy\nLãi và phí phải thu/ Tổng tài sản\n534\n587\n573\n592\n575\n\n33.4%\n\n34.8%\n\n33.3%\n\n33.7%\n\n32.6%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nCASA và tỷ lệ CASA\nTrang 6\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nNIM phục hồi tốt mặc dù áp lực cạnh tranh rất khốc liệt\n•\n\nNIM bình quân trong Q1-2026 của VCB hồi phục sau 13 quý giảm\n\nliên tục lên mức 2.71%. Điều này cho thấy lợi thế cạnh tranh của\nVCB là rất tốt trong bối cảnh lãi suất huy động đang neo cao.\n•\nÁp lực chi phí vốn của Q1 của VCB có tăng nhẹ lên 2.4% chủyếu\nbắt nguồn từsựcạnh tranh gay gắt trong huy động vốn trong\nphạm vi toàn ngành, khi nhu cầu vốn huy động tăng cao đểđáp\nứng cho mục tiêu tăng trưởng tín dụng rất mạnh hiện nay. Mặc dù\nchi phí vốn của ngân hàng những quý gần gây có nhích lên nhưng\nvề dài hạn VCB vẫn sẽ duy trì chi phí huy động vốn thấp nhất\nngành do khả năng thu hút nguồn CASA lớn (32%), năng lực thu\nhút tiền gửi có chi phí rất cạnh tranh nhờchất lượng tài sản vững\nchắc, uy tín mạnh, và nguồn vốn ưu đãi khi thực hiện vai trò dẫn\ntruyền chính sách của NHNN.\nTỷ lệ nợ xấu giảm mạnh, bao phủ nợ xấu tăng mạnh duy trì vị trí\nsố 1 ngành ngân hàng\n•\n\nTỷ lệ nợ xấu của VCB quý 1 năm 2026 là 0.62% đạt 10.868 nghìn\n\ntỷ, giảm mạnh gần 28% so với cùng kỷ . Tỷ lệ nợ xấu ẩn (nợ xấu\n\ncó có thêm nhóm 2) đạt 0.85%; thấp số 1 ngành ngân hàng cho\n\nthấy khả năng quản trị rủi ro tuyệt vời của ban lãnh đạo VCB.\n•\n\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB quý 1/2026 là 253%,tăng mạnh trở\n\nlại sau hai năm giảm .Tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB có xu hướng\n\ngiảm trong thời gian gần đây (2024-2025) từmức trên 300%\n\nxuống khoảng 200% nhưng vẫn giữvững vịtrí dẫn đầu toàn\nngành, cho thấy khảnăng trích lập dựphòng của VCB vẫn rất\nmạnh mẽ, dù tỷlệnợxấu nội bảng có tăng nhẹdo phục hồi kinh\ntế. Chất lượng tài sản tốt cùng tỷlệbao phủnợxấu cao tiếp tục\nkhẳng định vịthếdẫn đầu của Vietcombank trong phát triển tín\ndụng bền vững, đóng vai trò ngân hàng lớn trong hệthống có khả\nnăng chống chịu những cú sốc tài chính bất ngờ.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n0.19%\n\n0.14%\n\n0.14%\n\n0.05%\n\n0.06%\n\n0.12%\n\n0.13%\n\n0.14%\n\n0.01%\n\n0.09%\n\n0.72%\n\n0.74%\n\n0.75%\n\n0.52%\n\n0.47%\n\n1.03%\n\n1.00%\n\n1.03%\n\n0.58%\n\n0.62%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTỷ trọng các nhóm nợ xấu\nNợ N3\nNợ N4\nNợ N5\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n2.26%\n\n2.27%\n\n2.30%\n\n2.33%\n\n2.40%\n\n2.83%\n\n2.72%\n\n2.66%\n\n2.64%\n\n2.71%\n\n4.85%\n\n4.76%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T084627Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.76%"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:27.802585+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T084627Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "040206c9-6a2d-5669-b296-7fb812ded2f4", "source_file": "20260605T084627Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 71, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "b1bd9932-3107-5fed-864b-211bba0809f7", "text": "4.72%\n\n4.73%\n\n4.87%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nKhả năng sinh lời\n\nCOF\n\nNIM\n\nYOEA\n\n32,494\n33,307\n34,009\n24,976\n27,535\n216%\n214%\n202%\n258%\n253%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nDự phòng nợ xấu và bao phủ nợ\n4,270\n3,877\n4,457\n2,705\n4,040\n\n1.32%\n\n1.25%\n\n1.31%\n\n0.74%\n\n0.85%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTỷ lệ nợ xấu ẩn\nNợ nhóm 2\nTỷ lệ nợ xấu có nhóm 2\nTrang 7\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nDỰ PHÓNG KẾT QUẢ KINH DOANH 2026:\n\nChúng tôi dựbáo lợi nhuận sau thuếcảnăm 2026F của VCB ước\nđạt khoảng 38,000 tỷđồng, tăng ~8%YoY. Trong đó:\n•\n\nTín dụng: Chúng tôi dựbáo tăng trưởng tín dụng của VCB trong\n\nnăm 2026 tiếp tục duy trì trên hai con số khoảng 16.5%. Dựbáo\nnày dựa trên đà tăng trưởng tín dụng của VCB đã ghi nhận trong\nquý đầu năm (+5% YTD) và trong bối cảnh Chính phủvà NHNN\nđặt mục tiêu tăng trưởng GDP trên 10% trong năm nay thông qua\nhàng loạt dự án bất động sản và đầu tư công quy mô lớn chưa\ntừng có như sân bay Long Thành, siêu dự án khu đô thị lấn biển\nCần Giờ,…\n•\n\nNIM: Chúng tôi cho rằng NIM của hệthống ngân hàng nói chung\n\nvà VCB nói riêng có thể cải thiện ngay trong 2026, mặc dù lãi suất\ntiền gửi và cho vay đã có dấu hiệu nhích nhẹ vào đầu tháng 12.\nChi phí huy động vẫn duy trì ởmức cao do cạnh tranh gay gắt\ngiữa các ngân hàng thương mại cổ phần.Do đó, chúng tôi dựbáo\nNIM bình quân cảnăm của VCB sẽ ở quanh mức 2,77% cao hơn\n\n2025 nhưng vẫn là một mức thấp của VCB.\n\n•\n\nThu nhập lãi thuần: Vẫn đóng góp vào tăng trưởng chính dự kiến\nnăm 2026 lên 64.973 tỷ đồng (+11% YoY).\n\n•\n\nThu nhập ngoài lãi: Dựbáo tăng trưởng thu nhập ngoài lãi ởmức\n\nkhiêm tốn (+2% YoY), chủ yếu là tăng trưởng từ hoạt động kinh\ndoanh ngoại hối không bù đắp được so với sự suy giảm của thu\nnhập lãi từ hoạt động dịch vụ do mảng L&C đã chuyển sang hạch\ntoán vào thu nhập lãi.\n•\n\nChi phí hoạt động: Dựbáo chi phí hoạt động tăng khoảng 9%\n\nYoY trong 2026,nhỉnh hơn so với tăng trưởng TOI(+7%). Theo đó,\nCIR bình quân cảnăm dựkiến đạt khoảng 34%, duy trì ổn định và\nthấp hơn so với trung bình ngành.\n•\n\nDựphòng: Tổng chi phí dựphòng rủi ro tín dụng năm 2026 dự\n\nbáo vào 4.232 tỷ đồng, tăng nhẹ so với năm 2025 nhưng vẫn đạt\nmức rất thấp so với tổng tài sản của VCB.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n7.6%\n\n7.0%\n\n8.2%\n\n2024\n2025\n2026f\n2027f\n2028f\nLợi nhuận sau thuế 2026f\nLợi nhuận ròng\n%YoY\nTrang 8\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nĐỊNH GIÁ:\n\n•\nDựa trên phương pháp định giá so sánh P/B, thu nhập thặng dư,\nkết hợp cùng các dựbáo vềhoạt động kinh doanh năm 2026 và\ntriển vọng tăng trưởng những năm tới của ngân hàng, chúng tôi\nxác định giá mục tiêu trong 12 tháng tới đối với cổphiếu VCB ở\nmức 72.000VNĐ/cổphiếu, cao hơn khoảng 19% so với mức giá\n\nđóng cửa ngày 15/05/2026 (60.700 VNĐ/CP).\n\nPhương pháp thu nhập thặng dư\nPV của thu nhập thặng dư (2026F-2029F)\n71,584\ntỷ đồng\nPV của giá trị tiếp tục (từ 2030 trở đi)\n174,573\ntỷ đồng\nGiá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu\n222,792\ntỷ đồng\nGiá trị hiện tại của vốn chủ sở hữu\n468,949\ntỷ đồng\nSLCP đang lưu hành\n8,356\ntriệu cổ phiếu\nGiá mục tiêu\n56,123\nđồng/cổ phiếu\nTổng hợp kết quả định giá\nPhương pháp định giá\nTỷ trọng\nGiá hợp lý\nĐóng góp\nThu nhập thặng dư\n40%\n56,123\n22,449\nđồng/cổ phiếu\nP/B\n60%\n\n82.585\n\n49,551\nđồng/cổ phiếu\nGiá mục tiêu (VNĐ/cổ phiếu)\n\n72.000\n\nđồng/cổ phiếu\n0\n1\n2\n3\n4\n5\n03/21\n05/21\n07/21\n09/21\n11/21\n01/22\n03/22\n05/22\n07/22\n09/22\n11/22\n01/23\n03/23\n05/23\n07/23\n09/23\n11/23\n01/24\n03/24\n05/24\n07/24\n09/24\n11/24\n01/25\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\nP/B trung vị 5 năm của VCB\nP/B\nTB\n+/- 1 std\n- 1 std\n+/- 2 std\n-2 std\nTrang 9\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\nBảng 1: Kết quả kinh doanh Q1-2026 và năm 2025\nBảng 2: Các chỉ tiêu chính đo lường hiệu quả hoạt động của ngân hàng\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\nKết quả kinh doanh\n12H2025\nYoY\nQ1/26\nYoY\nQoQ\nThu nhập hoạt động\n72,358\n\n5.7%\n\n21,180\n\n22.7%\n\n9.9%\n\nThu nhập lãi thuần (NII)\n58,674\n\n6.8%\n\n17,651\n\n29.0%\n\n8.5%\n\nThu nhập ngoài lãi (Non-II)\n13,683\n\n1.0%\n\n3,529\n-1.4%\n\n17.5%\n\nTNT hoạt động dịch vụ (NFI)\n3,470\n-22.9%\n943\n\n17.1%\n\n9.1%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T084627Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "heading", "heading_path": ["9.1%"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:27.802585+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T084627Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "040206c9-6a2d-5669-b296-7fb812ded2f4", "source_file": "20260605T084627Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 65, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "ed559753-72b0-5993-b74b-f84cbf0a91c3", "text": "TNT hoạt động FX\n6,165\n\n0.8%\n\n1,678\n-17.1%\n\n36.8%\n\nTNT hoạt động chứng khoán\n175\n\n120.6%\n\n(7)\n-119.6%\n-123.1%\nTNT hoạt động khác\n3,873\n\n35.9%\n\n915\n\n28.6%\n\n3.8%\n\nChi phí hoạt động\n25,152\n\n6.8%\n\n6,884\n\n21.8%\n\n-8.6%\nChi phí dự phòng\n3,185\n\n24.7%\n\n2,493\n\n231.4%\n\n191.7%\n\nLợi nhuận sau thuế\n35,198\n\n3.6%\n\n9,457\n\n8.7%\n\n9.6%\n\nCác chỉ tiêu chính\n2025\nYoY\nQ1/26\nYoY\nQoQ\nTăng trưởng tín dụng\n\n15.5%\n\n+140 đcb\n\n4.8%\n\n+424 đcb\n+420 đcb\nTăng trưởng huy động\n\n13.8%\n\n+452 đcb\n\n0.7%\n\n+173 đcb\n+188 đcb\n\nNIM\n\n2.6%\n\n-23 đcb\n\n2.7%\n\n-12 đcb\n+7 đcb\n\nYEA\n\n4.7%\n\n-12 đcb\n\n4.9%\n\n+2 đcb\n+14 đcb\n\nCOF\n\n2.3%\n\n+11 đcb\n\n2.4%\n\n+14 đcb\n+8 đcb\n\nCASA\n\n33.7%\n\n-126 đcb\n\n32.6%\n\n-82 đcb\n-116 đcb\nTỷ lệ nợ xấu\n\n0.6%\n\n-39 đcb\n\n0.6%\n\n-41 đcb\n+4 đcb\nTỷ lệ nợ xấu có nhóm 2\n\n0.7%\n\n-50 đcb\n\n0.8%\n\n-47 đcb\n+11 đcb\n\nLLR\n\n258.8%\n\n+3553 đcb\n\n253.4%\n\n+3725 đcb\n-493 đcb\n\nCIR\n\n34.8%\n\n+118 đcb\n\n32.5%\n\n-24 đcb\n-656 đcb\n\nROA\n\n1.6%\n\n-17 đcb\n\n1.5%\n\n-19 đcb\n-3 đcb\n\nROE\n\n16.6%\n\n-212 đcb\n\n16.3%\n\n-159 đcb\n-22 đcb\nTrang 10\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\nBảng 3: Dự phóng kết quả kinh doanh 2026F\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\nTổng hợp kết quả dự phóng\n2023\n2024\n2025\n2026f\n2027f\nThu nhập hoạt động\n67,764\n68,579\n72,358\n85,233\n88,051\n%YoY\n-0.5%\n\n1.2%\n\n5.5%\n\n17.8%\n\n3.3%\n\nThu nhập lãi thuần\n53,614\n55,406\n58,674\n70,926\n74,291\n%yoy\n\n0.7%\n\n3.3%\n\n5.9%\n\n20.9%\n\n4.7%\n\nThu nhập ngoài lãi thuần\n14,150\n13,173\n13,683\n14,307\n13,760\n%yoy\n-4.6%\n-6.9%\n\n3.9%\n\n4.6%\n\n-3.8%\nChi phí hoạt động\n21,906\n23,027\n25,152\n25,329\n24,493\n%yoy\n\n3.1%\n\n5.1%\n\n9.2%\n\n9.6%\n\n9.5%\n\nChi phí dự phòng rủi ro tín dụng\n4,530\n3,315\n3,185\n12,448\n12,754\n%yoy\n-52.1%\n-26.8%\n-3.9%\n\n290.8%\n\n2.5%\n\nTổng lợi nhuận trước thuế\n41,328\n42,236\n44,020\n47,455\n50,804\nLợi nhuận sau thuế\n33,101\n33,831\n35,178\n37,964\n40,643\n%YoY\n\n10.7%\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n7.9%\n\n7.1%\n\nTăng trưởng tín dụng (%YTD)\n\n10.9%\n\n14.1%\n\n15.5%\n\n16.1%\n\n15.0%\n\nTăng trưởng tiền gửi (%YTD)\n\n8.5%\n\n9.3%\n\n13.8%\n\n8.4%\n\n2.0%\n\nNIM\n\n3.0%\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n2.6%\n\nYEA\n\n6.0%\n\n4.8%\n\n4.7%\n\n3.8%\n\n1.2%\n\nCOF\n\n3.4%\n\n2.2%\n\n2.3%\n\n2.3%\n\n2.2%\n\nCASA\n\n33.1%\n\n35.0%\n\n33.7%\n\n33.3%\n\n33.5%\n\nTỷ lệ nợ xấu\n\n1.0%\n\n1.0%\n\n0.6%\n\n1.0%\n\n0.9%\n\nPhí suất tín dụng (Credit cost)\n\n0.4%\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.6%\n\n0.5%\n\nLLR\n\n230.3%\n\n223.3%\n\n258.8%\n\n222.9%\n\n228.6%\n\nCIR\n\n32.3%\n\n33.6%\n\n34.8%\n\n29.7%\n\n27.8%\n\nThis report is owned by the NHSV. All acts of copying and\nprinting without the permission of the NHSV are strictly\nprohibited. This report should not be taken as an offer to buy or\nsell any stock. Although the information, forecasts and opinions\nin this report are based on reliable sources, NHSV cannot\nconfirm the accuracy and completeness of these sources.\nNHSV will not be responsible for any damage or loss arising\nfrom the use of any information or judgments derived from this\nreport.\nHeadquarters\n9th Floor, East Tower,\nLotte Center Hanoi, 54\nLieu Giai, Giang Vo Ward,\nHanoi\n\nHotline:1900.1055\n\nHo Chi Minh Branch\n3rd Floor, President Place\nBuilding, 93 Nguyen Du\nStreet, Saigon Ward, Ho\nChi Minh City\n\nHotline: 0283.838.5917\n\nHanoi Branch\nGround Floor, Somerset\nGrand Hanoi & Room 505,\n5th Floor, Hanoi Tower, 49\nHai Ba Trung, Cua Nam\nWard, Hanoi\n\nHotline: 1900.1055\n\nDISCLAIMER", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T084627Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DISCLAIMER"], "token_count": 1108, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:27.802585+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T084627Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "040206c9-6a2d-5669-b296-7fb812ded2f4", "source_file": "20260605T084627Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 179, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "105458e7-c930-5d8b-bcbc-8ed7604fab3d", "text": "Cập nhật: Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (HSX: VCB)\n\nTiềm năng tăng trưởng trên nền định giá hấp dẫn\nNgân hàng Vietcombank đã công bốBCTC Q1/2026 với nhiều\nthông tin đáng chú ý, Agriseco Research kính gửi Quý khách hàng\ncác thông tin cập nhật và triển vọng đầu tư như sau:\n\n❖Cập nhật KQKD Q1/2026: Tính đến cuối Q1/2026, dư nợ tín\n\ndụng của VCB đạt 1.755 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 4,8% kể từ\nđầu năm nhờ cho vay KHDN dẫn dắt. Tăng trưởng huy động đạt\n0,7% kể từ đầu năm - thấp hơn so với ngành. Tỷ lệ tiền gửi\nkhông kỳ hạn/tổng tiền gửi (CASA) giảm xuống còn 33%. VCB ghi\n\nnhận LNTT Q1/2026 đạt 11.803 tỷ đồng (+9% svck) nhờ thu nhập\n\nlãi thuần tăng mạnh 29% svck, bù đắp phần chi phí dự phòng rủi\n\nro tín dụng tăng gấp 3,3 lần so với Q1/2025. Lãi thuần từ hoạt\n\nđộng dịch vụ tăng 17% svck, hỗ trợ tổng thu nhập hoạt động\n\nQ1/2026 tăng 23% svck. Mặc dù phải đối mặt với áp lực gia tăng\n\nchi phí vốn trong đầu năm, biên lãi ròng (NIM) Q1/2026 của VCB\ntiếp tục cải thiện lên mức 2,64% nhờ tăng trưởng tín dụng cao. Tỷ\n\nlệ chi phí/thu nhập (CIR) Q1/2026 tiếp tục giảm xuống 34,6%.\n\n❖Chất lượng tài sản đứng đầu ngành với tỷ lệ nợ xấu thấp\n\nnhất hệ thống. Tính đến ngày 31/3/2026, tỷ lệ nợ xấu (NPL) của\nVCB tăng nhẹ lên 0,62% so với mức 0,58% cuối năm 2025 – thấp\n\nhơn đáng kể so với mức bình quân ngành (2%). VCB là ngân\nhàng có tỷ lệ bao phủ nợ xấu cao đầu ngành, đạt 253,4% cuối\n\nQ1/2026. Tỷ lệ cho vay/huy động (LDR) cuối Q1/2026 là 83%,\n\nthấp hơn mức trần quy định 85%, đồng thời tỷ lệ an toàn vốn CAR\nđạt 11,7% cuối năm 2025, đều đảm bảo trong ngưỡng an toàn.\n\n❖Định giá hấp dẫn: Hiện tại VCB đang giao dịch tại mức định giá\n\nhấp dẫn với tỷ lệ P/B 2,1x, thấp hơn so với bình quân 5 năm gần\nđây (3,2x). Triển vọng tăng trưởng lợi nhuận năm 2026 dự kiến\nduy trì trên 10% và tỷ lệ ROE tiếp tục cải thiện lên 18%. Chúng tôi\nkỳ vọng VCB sẽ là một trong những cổ phiếu được hưởng lợi khi\nthời điểm nâng hạng FTSE được công bố vào tháng 9 tới, thu hút\ndòng tiền khối ngoại (room ngoại còn trên 8%).\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nAgriseco Research kỳvọng KQKD năm 2026 của VCB duy trì đà\n\ntăng trưởng với LNTT khoảng 10-15% svck nhờ: tăng trưởng tín\n\ndụng năm 2026 đạt trên 13%; biên lãi ròng NIM cải thiện lên mức\n2,7%; chất lượng tài sản ổn định với tỷ lệ nợ xấu thấp và bộ đệm\ndự phòng cao đầu ngành. Đồng thời, cổ phiếu đang có mức định\ngiá hấp dẫn với tỷ lệ P/B thấp (2,1x lần), phù hợp để nắm giữ trong\ntrung và dài hạn. Chúng tôi khuyến nghịTĂNG TỶ TRỌNG cổ\nphiếu VCB với giá mục tiêu 70.000 đồng/cp (upside 16%).\nKết quả kinh doanh\n(tỷ đồng)\n2025\n%svck\nQ1/2026\n%svck\nThu nhập lãi thuần\n\n58.771\n\n+6%\n\n17.651\n\n+29%\nTổng TN hoạt động\n\n72.455\n\n+6%\n\n21.180\n\n+23%\nChi phí dự phòng\n\n3.192\n\n-4%\n\n2.493\n\n+231%\nLợi nhuận trước thuế\n\n44.020\n\n+4%\n\n11.803\n\n+9%\nCơ cấu cổ đông\nThông tin cơ bản\nNgành nghề\nNgân hàng\nVốn hóa\n\n50.847 tỷ đồng\n\nVốn điều lệ\n\n83.556 tỷ đồng\n\nThanh khoản TB\n\n10 phiên\n\n9.511.450 cp\n\nTổng tài sản\n\n2.550.963 tỷ đồng\n\nVốn CSH\n\n234.031 tỷ đồng\n\nDiễn biến giá\nGiá mục tiêu\n\n70.000 đồng\n\nUpside\n+16%\nGiá hiện tại\n\n60.300 đồng\n\nKhoảng giá 52W\n\n55.298-76.000\n\nP/B\n2,1x\nEPS 4 quý gần nhất\n\n4.301\n\nBVPS 31/3/2026\n\n28.000\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026\n\nThư mời khảo sát chất\nlượng sản phẩm phân\ntích truy cập TɝI ĐÂY\n\nPHÂN TÍCH KỸ THUẬT\n\nTăng trưởng tín dụng và huy động\nDoanh thu và lợi nhuận qua các năm\nTrên đồthịkỹthuật, VCB duy trì xu hướng tăng trung và dài hạn khi vận động ổn định trên các đường\n\ntrung bình động quan trọng MA20 và MA50. Sau nhịp chiết khấu 25% giá VCB từđỉnh tháng 1/2026,\n\ngiá cổphiếu hiện tích lũy chặt chẽtạo nền quanh vùng 59.000 – 60.000 đồng/cp. Nhà đầu tư có thể\nTăng tỷ trọng với cổ phiếu VCB tại vùng tích lũy 60.000 đồng/cp và chủđộng cắt lỗ với tỷ lệ 8% tính từ\ngiá tại ngày khuyến nghị.\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026\n\nLịch sử định giá\nGiao dịch NĐTNN\n\nKHUYẾN CÁO\n\nBản tin này (gồm các thông tin, ý kiến, nhận định và khuyến nghịnêu trong bản tin) được thực hiện/gửí với mong muốn cung cấp cho nhà đầu tư thêm các\nthông tin liên quan đến thịtrường chứng khoán. Thông tin nêu trong bản tin được thu thập từcác nguồn đáng tin cậy, tuy nhiên, chúng tôi không đảm bảo các\nthông tin nêu trong bản tin này là hoàn toàn chính xác và đầy đủ. Bản tin này được thực hiện/gửi bởi chuyên viên và không đại diện/nhân danh Agriseco.\nAgriseco không chịu trách nhiệm vềbất cứkết quảnào phát sinh từviệc sửdụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình thức.\n\nSẢN PHẨM VAY MARGIN T+10", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T084629Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["SẢN PHẨM VAY MARGIN T+10"], "token_count": 1174, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-08/2000450.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:29.588222+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T084629Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 424724, "document_id": "458e0167-d3e8-51ad-8c9d-113290d7140b", "source_file": "20260605T084629Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 71, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "6c198235-6959-526e-a03c-bbf838ef4f05", "text": "✓ Lãi\nsuất\nmargin\nưu\nđãi\n8,9%/năm;\n✓ Miễn phí giao dịch;\n✓ Áp dụng cho toàn bộ khách\nhàng của Agriseco.\n\nCHƯƠNG TRÌNH ƯU ĐÃI\n\nGÓI\n\nCHÍNH\n\nƯU\n\nĐÃI\n\nDÀNH RIÊNG CHO CBNV VÀ\n\nKH CỦA AGRIBANK\n\n✓ Phí giao dịch 0,1%;\n✓ Lãi\nsuất\nmargin\nưu\nđãi\n\n9-\n\n10%/năm.\nAGR Trading Pro\nAGR Trading Pro\nQuét mã và trải nghiệm ngay tại:\nAGR Mobi Pro\nAGR Mobi Pro\n\nTRỤ SỞ CHÍNH\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTầng 5 tòa nhà Green Diamond, 93 Láng Hạ, Phường Láng Hạ, Quận Đống Đa, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 6276 2666\nEmail: online@Agriseco.com.vn Web: https://Agriseco.com.vn/\n\nCHI NHÁNH MIỀN TRUNG\n\nTòa nhà Agribank, số 228 đường 2/9, P.\n\nHòa Cường Bắc, Q.Hải Châu, TP Đà Nẵng\n\nTel: (+84 23) 6367 1666\n\nCHI NHÁNH MIỀN NAM\n\nTầng 1 và 2, Tòa nhà 2-2A Đường Phó Đức Chính\n\nPhường Bến Thành, TP. Hồ Chí Minh\n\nTel: (+84 28) 3914 2111\n\nHƠN 220 ĐIỂM CUNG CẤP DỊCH VỤ TɝI CÁC CHI NHÁNH AGRIBANK TRÊN TOÀN QUỐC\nCh~ng tôi rất mong nhận được nhͯng ê kiến đóng\ngóp của Quê khách đʀ ngày càng hoàn thiện hơn các\nbản tin và báo cáo của ch~ng tôi. Kính ch~c khách\nhàng một ngày giao dịch thành công!\nHộp thư điện tử png | PNGEgg\nVui lòng góp ê TɝI ĐÂY\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T084629Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["AGRISECO SNAPSHOT"], "token_count": 305, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-08/2000450.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T08:46:29.588222+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T084629Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 424724, "document_id": "458e0167-d3e8-51ad-8c9d-113290d7140b", "source_file": "20260605T084629Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "table", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "c122e5dc-182f-5d6d-9c36-645aaa334cb2", "text": "Update Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 1\n\nCập nhật\nĐà tăng trưởng lợi nhuận vẫn được duy trì bất chấp rủi ro vĩ mô\n• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và tăng giá mục tiêu thêm 6,8% lên 78.500 đồng/cổ phiếu\ncho Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB) do chúng tôi cập nhật mô hình định giá\n\nsang giữa năm 2027, trong khi phần lớn giữ nguyên dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn 2026-2030.\n\n• Nhờ tệp khách hàng vượt trội cùng nguồn vốn và vị thế vốn vững chắc, VCB có vị thế thuận lợi\nđể đạt được mức tăng trưởng tín dụng và lợi nhuận bền vững bất chấp các thách thức vĩ mô\nngày càng gia tăng.\n• VCB hiện đang giao dịch ở mức P/B trượt là 2,17 lần, cao hơn 51% so với mức P/B trung vị của\ncác ngân hàng thương mại khác trong danh mục theo dõi của chúng tôi, so với mức chênh lệch\ntrung bình 5 năm là 99%.\n\n• Yếu tố hỗ trợ: (1) Phát hành riêng lẻ thành công.\n• Rủi ro: (1) Tăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng; (2) NIM thấp hơn kỳ vọng.\n\nTrong bối cảnh rủi ro vĩ mô ngày càng gia tăng, VCB vẫn duy trì vị thế thuận lợi nhất ngành để\nđạt mức tăng trưởng tín dụng và lợi nhuận ổn định nhờ vị thế vốn, nguồn vốn vững chắc cùng\ntệp khách hàng vượt trội. Đối với phân khúc khách hàng tổ chức, ngân hàng tập trung phục vụ\ncác doanh nghiệp lớn (chiếm 51% danh mục cho vay), từ khối FDI, các tập đoàn lớn thuộc sở hữu\nNhà nước (như PVN, EVN), đến các doanh nghiệp tư nhân hàng đầu (như Sun Group, Tập đoàn\nHòa Phát). Tệp khách hàng này hết sức đa dạng trải dài nhiều ngành kinh tế và hầu hết đều là\nnhững đơn vị dẫn đầu trong lĩnh vực hoạt động của họ. Theo quan điểm của chúng tôi, nhóm khách\nhàng này sẽ tiếp tục là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong cả (1) ngắn\nhạn nhờ lợi thế cạnh tranh lớn và tiềm lực tài chính vững mạnh giúp chống chọi với các thách thức\nvĩ mô hiện tại, và (2) dài hạn nhờ vai trò trung tâm trong việc thực hiện định hướng chiến lược của\nChính phủ về phát triển cơ sở hạ tầng và thu hút vốn FDI. VCB, với tư cách là ngân hàng phục vụ\nchính cho nhóm doanh nghiệp này, sẽ được hưởng lợi tương ứng. Đối với mảng bán lẻ (chiếm 43%),\nVCB phục vụ phân khúc khách hàng có chất lượng rất cao, được minh chứng qua tỷ lệ nợ xấu bán\nlẻ luôn duy trì ở mức thấp khoảng 0,7-1,0% qua cả chu kỳ kinh tế.\nNIM vượt trội trong quý 1/2026 củng cố cho luận điểm trước đó của chúng tôi về sự phục hồi\n\ndần của NIM trong giai đoạn 2026-2027: NIM của VCB tiếp tục cải thiện trong quý 1/2026, đạt\n2,86% (+15 điểm cơ bản QoQ, +23 điểm cơ bản YoY) trong khi hầu hết các ngân hàng cùng ngành\n\nđều ghi nhận mức sụt giảm do áp lực chi phí vốn (COF). Tỷ lệ CASA thuộc nhóm dẫn đầu, xu hướng\ntiếp tục dịch chuyển cơ cấu sang cho vay trung và dài hạn, cùng khả năng tăng lãi suất đầu ra là\nnhững yếu tố đóng góp vào hiệu quả tích cực về NIM của ngân hàng. Đáng chú ý, phân tích của\nchúng tôi cho thấy VCB sẽ là ngân hàng hưởng lợi từ Dự thảo Thông tư mới của NHNN thay thế\nThông tư 22/2019 với các yêu cầu khắt khe hơn về thanh khoản và nguồn vốn, do VCB sở hữu nền\ntảng CASA và vốn vượt trội cũng như lượng tài sản thanh khoản cao dồi dào.\nNgành\nNgân hàng\nNgày báo cáo\n\n18/05/2026\n\nGiá hiện tại\n\n60.700 VND\n\nGiá mục tiêu\n\n78.500 VND\n\nGiá mục tiêu gần nhất 73.500 VND\nTL tăng\n29,3%\nLợi suất cổ tức\n0,0%\nTổng mức sinh lời\n29,3%\nGT vốn hóa\n507,6 nghìn tỷ đồng\nRoom KN\n26,3 nghìn tỷ đồng\nGTGD/ngày (30n)\n507,6 tỷ đồng\nCổ phần Nhà nước\n74,8%\nSL cổ phiếu lưu hành\n8,356 tỷ\nPha loãng\n8,356 tỷ\n\nVCB\n\nPeers\n\nVNI\n\nP/E (trượt)\n15,3x\n8,3x\n15,2x\nP/B (ht)\n2,2x\n1,4x\n2,0x\n\nROE\n\n16,4%\n17,5%\n14,4%\n\nROA\n\n1,5%\n1,7%\n2,0%\nTổng quan Ngân hàng\nĐược thành lập vào năm 1963, VCB\nlà ngân hàng lớn thứ ba trong danh\nmục theo dõi của chúng tôi xét theo\ntổng\ntài\nsản\ntính\nđến\nngày\n\n31/12/2025, đồng thời là ngân hàng\n\ncó lợi nhuận cao nhất xét theo tổng\nlợi nhuận ròng. Ngân hàng đã IPO\nvào năm 2008 và niêm yết cổ phiếu\n\nkể từ ngày 30/06/2009.\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nVũ Thế Quân\nPhó Trưởng phòng\nHoàng Nam\nGiám đốc\n2025\n2026F\n2027F\n2027F\nLN trước dự phòng (tỷ đồng)\n\n47.205\n\n56.057\n\n68.818\n\n82.768\n\n% YoY\n3,6%\n18,8%\n22,8%\n20,3%\nLNST-CĐTS (tỷ đồng)\n\n35.178\n\n41.866\n\n49.808\n\n57.452\n\n% YoY\n4,0%\n19,0%\n19,0%\n15,3%\nEPS % YoY\n4,2%\n19,0%\n19,0%\n15,3%\n\nNIM", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T131343Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["NIM"], "token_count": 1147, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:43.019259+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T131343Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "c3dcd06b-e59a-5e53-9529-cf27ae7be59c", "source_file": "20260605T131343Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 38, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "2a4798b1-f214-558f-9003-fe8daec43972", "text": "2,62%\n2,75%\n2,85%\n2,90%\nTỷ lệ CASA\n35,4%\n36,4%\n37,4%\n38,4%\nNợ xấu/cho vay\n0,58%\n0,65%\n0,65%\n0,70%\nChi phí tín dụng\n0,19%\n0,19%\n0,29%\n0,42%\nTỷ lệ CIR\n34,8%\n34,0%\n32,0%\n29,5%\nP/B\n2,2 lần\n1,9 lần\n1,6 lần\n1,4 lần\nP/E\n15,6 lần\n13,1 lần\n11,0 lần\n9,6 lần\n\nROE\n\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n17,0%\n\nROA\n\n1,6%\n1,6%\n1,6%\n1,6%\nNgân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB)\n\nMUA +29,3%\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 2\n\nĐà tăng trưởng lợi nhuận tăng tốc sẽ thu hút sự quan tâm trở lại của nhà đầu tư đối với cổ\n\nphiếu: Theo quan điểm của chúng tôi, các động lực chính quyết định lợi nhuận của VCB bao gồm\n\ntăng trưởng tín dụng, NIM, thu nhập từ phí và chất lượng tài sản đều đang có xu hướng chuyển\nbiến tích cực trong năm nay. Do đó, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận của ngân hàng sẽ\ntăng tốc lên mức hai chữ số ngay từ quý 2 năm nay nhờ khoản hoàn nhập dự phòng khoảng 3.100\ntỷ đồng mà VCB đã trích lập cho một số trái phiếu doanh nghiệp trong quý 4 năm ngoái, điều này\nsẽ tạo tâm lý tích cực cho thị trường trong bối cảnh kỳ vọng của các nhà đầu tư đang ở mức thấp.\nRủi ro đối với quan điểm lạc quan của chúng tôi là VCB có thể sẽ ghi nhận chi phí hoạt động (OPEX)\nhoặc chi phí dự phòng một cách thận trọng do rủi ro vĩ mô còn ở mức cao.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 3\nTriển vọng năm 2026: Đà tăng trưởng lợi nhuận tăng tốc nhờ\n\ntăng trưởng tín dụng ổn định và NIM phục hồi\n\nHình 1: Dự báo năm 2026 của Vietcap\n\nTỷ đồng\n2025\nDự báo\n\n2026 mới\n\nDự báo\n2026\ncũ\nDự báo\n2026\nmới/KQ\n2025\nNhận định của Vietcap\nThu nhập lãi thuần\n\n(NII)\n\n58.674\n\n71.357\n\n71.511\n\n21,6%\nThu nhập phí ròng\n(NFI) (bao gồm giao\ndịch ngoại hối)\n\n9.635\n\n10.290\n\n10.444\n\n6,8%\nTổng thu nhập\nngoài lãi (NOII)\n\n13.683\n\n13.626\n\n14.159\n\n-0.4%\nTổng thu nhập từ\n\nHĐKD (TOI)\n\n72.358\n\n84.982\n\n85.670\n\n17,4%\nChi phí từ HĐKD\n\n(OPEX)\n\n(25.152)\n(28.925)\n(29.680)\n15,0%\n* Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo OPEX năm 2026 để\nphản ánh kết quả quý 1/2026 tốt hơn kỳ vọng.\nLN từ HĐKD trước\ndự phòng\n\n47.205\n\n56.057\n\n55.991\n\n18,8%\nChi phí dự phòng\n(3.185)\n(3.669)\n(3.232)\n15,2%\nLNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n35.178\n\n41.866\n\n42.161\n\n19,0%\n\nNIM\n\n2,62%\n2,75%\n2,72%\n\n13 đcb\n\n* Chúng tôi điều chỉnh tăng nhẹ dự báo NIM năm 2026\nsau khi ghi nhận kết quả quý 1/2026 vượt kỳ vọng.\nLợi suất tài sản sinh\nlãi (IEA)\n4,70%\n5,15%\n5,03%\n\n45 đcb\n\nChi phí huy động\n\n(COF)\n\n2,30%\n2,65%\n2,55%\n\n35 đcb\n\nTỷ lệ CASA*\n35,4%\n36,4%\n36,4%\n1,0 điểm\n%\nTL chi phí/thu nhập\n34,8%\n34,0%\n34,6%\n-72 đcb\nTỷ lệ nợ xấu\n0,58%\n0,65%\n0,65%\n\n7 đcb\n\nTổng dư nợ cho vay\n\n1.673.526\n\n1.907.819\n\n1.958.025\n\n14,0%\n* Chúng tôi điều chỉnh giảm giả định tăng trưởng tín\ndụng năm 2026 do rủi ro vĩ mô gia tăng trong bối cảnh\nxung đột Trung Đông chưa được giải quyết.\nTiền gửi khách hàng\n\n1.672.534\n\n1.859.858\n\n1.948.502\n\n11,2%\nGiấy tờ có giá\n\n27.101\n\n38.213\n\n38.213\n\n41,0%\nTổng tài sản\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n2.885.787\n\n15,3%\nTổng vốn chủ sở\nhữu\n\n227.464\n\n266.091\n\n263.034\n\n17,0%\n\nROAE\n\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n0,5 điểm\n%\n\nROAA\n\n1,55%\n1,59%\n1,58%\n\n4 đcb\n\nLDR quy định\n83,3%\n81,9%\n82,1%\n-1,4 điểm\n%\n\nNguồn: VCB, Vietcap (* Tỷ lệ CASA bao gồm tiền gửi không kỳ hạn, tiền gửi vốn chuyên dụng và tiền gửi ký\n\nquỹ)\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 4\n\nĐịnh giá\nChúng tôi sử dụng 2 phương pháp định giá để xác định giá mục tiêu ước tính đến giữa năm 2027,\n\nbao gồm: (1) Phương pháp thu nhập thặng dư và (2) Phương pháp P/B mục tiêu, với trọng số 50%\n\ncho mỗi phương pháp.\nTrong Báo cáo cập nhật này, chúng tôi nhìn chung giữ nguyên dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T131343Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4 đcb"], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:43.019259+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T131343Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "c3dcd06b-e59a-5e53-9529-cf27ae7be59c", "source_file": "20260605T131343Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 90, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "8eca8cde-3688-557a-b790-0f0ab05a9e0d", "text": "2026-2030, nhưng thực hiện các điều chỉnh lần lượt là -0,7%/+0,1%/-1,4%/-1,2%/+1,9% đối với dự\n\nbáo lợi nhuận các năm 2026/27/28/29/30 khi chúng tôi điều chỉnh các giả định về tăng trưởng tín\n\ndụng, NIM, OPEX và chất lượng tài sản dựa trên kết quả quý 1/2026 và chia sẻ của ban lãnh đạo\ntrong cuộc họp báo cáo KQKD gần đây.\nChúng tôi tiếp tục dự phóng tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) của VCB hướng gần hơn về vùng trung vị\ncủa các ngân hàng cùng ngành vào cuối giai đoạn dự báo cụ thể theo phương pháp thu nhập\nthặng dư — ngay cả khi thực tế trong những năm tới không diễn ra theo xu hướng này — nhằm\nđảm bảo tính so sánh giữa các mô hình định giá của các ngân hàng. Nguyên nhân là do tỷ lệ\nLLR/Nợ xấu cao của VCB cho thấy ngân hàng đã trích lập dự phòng ở mức cao so với các đối thủ\ncạnh tranh (sự chênh lệch giữa tỷ lệ LLR/Nợ xấu của VCB, bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp, và\n\nmức trung vị của các ngân hàng cùng ngành đã tăng từ 27 điểm % năm 2012 lên 108 điểm % trong\n\nquý 1/2026), điều này khiến vốn chủ sở hữu của VCB thấp hơn so với giá trị thực tế đáng có.\nChúng tôi tiếp tục áp dụng hệ số beta riêng cho VCB tương tự như trong báo cáo cập nhật trước,\n\nđược ước tính dựa trên beta trượt 2 năm gần nhất từ Bloomberg (trọng số 50%) và beta bằng 1,0\n\n(cũng với trọng số 50%) với giả định beta sẽ có xu hướng hồi quy về mức trung bình trong dài hạn.\n\nHình 2: Tóm tắt định giá\n\n(đồng/cổ phiếu)\nGiá trị hợp lý\nTrọng số\nĐóng góp\nSố cổ phiếu lưu hành (tỷ)\n8,356\nThu nhập thặng dư\n\n63.500\n\n50%\n31,750\nP/B mục tiêu tại 2,7 lần giá trị sổ sách dự\nphóng bình quân 2026-27\n\n93.408\n\n50%\n\n46.704\n\nGiá mục tiêu\n\n78.500\n\nGiá hiện tại\n\n60.700\n\nTL tăng (%)\n\n29.3\n\nLợi suất cổ tức (%)\n\n0.0\n\nTổng mức sinh lời (%)\n\n29.3\n\nP/B dự phóng năm 2026 tại giá mục tiêu\n2,47 lần\nP/B dự phóng năm 2027 tại giá mục tiêu\n1,63 lần\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nNguồn: Vietcap\n\nThu nhập thặng dư\n\nHình 3: Chi phí vốn chủ sở hữu\n\nChi phí vốn chủ sở hữu\nTrước đó\nĐiều chỉnh\nTỷ lệ phi rủi ro\n6,0%\n6,0%\nBeta (*)\n\n0.87\n\n0.89\n\nPhần bù rủi ro thị trường\n8,0%\n8,0%\nChi phí vốn chủ sở hữu\n13,0%\n13,1%\n\nNguồn: Vietcap (* Hệ số beta được tính dựa trên beta trượt 2 năm gần nhất từ Bloomberg với trọng số 50%\n\nvà beta bằng 1,0, cũng với trọng số 50%)\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 5\nHình 4: Thu nhập thặng dư\n\n(Tỷ đồng)\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nROE (sử dụng VCSH đầu kỳ)\n18,4%\n18,7%\n18,4%\n19,1%\n19,7%\nChi phí vốn chủ sở hữu\n13,1%\n13,1%\n13,1%\n13,1%\n13,1%\nBiên độ\n5,3%\n5,6%\n5,3%\n6,0%\n6,6%\nGiá trị vốn CSH (đầu kỳ)\n\n227.464\n\n266.091\n\n312.045\n\n365,053\n\n429.360\n\nThu nhập thặng dư (RI)\n\n12.013\n\n14.887\n\n16.500\n\n21,791\n\n28.426\n\nGiá trị hiện tại (GTHT) của TNTD\n\n11.295\n\n12,373\n12,122\n\n14.153\n\n16,320\nSum Giá trị hiện tại (GTHT) của TNTD (giữa 2026-2030F)\n\n60.615\n\nGTHT của giá trị cuối (tăng trưởng trung hạn 8% trong 10 năm và sau đó là 3%)\n\n223,196\nGiá trị VCSH đầu kỳ (giá trị sổ sách giữa năm 2026)\n\n246.778\n\nGiá trị VCSH hiện tại\n\n530.588\n\nSố lượng cổ phiếu lưu hành (tỷ)\n8,356\nGiá trị hợp lý (VND)\n\n63.500\n\nNguồn: Vietcap\n\nP/B mục tiêu\n\nVCB hiện đang giao dịch ở mức P/B dự phóng năm 2026 là 1,91 lần, cao hơn 52% so với mức P/B\n\ntrung vị của nhóm ngân hàng trong danh mục theo dõi là 1,26 lần với ROE dự phóng năm 2026 của\n\nVCB là 17,0% so với mức trung vị là 18,2% (Hình 7). Trên cơ sở P/B trượt, VCB đang giao dịch ở mức\n\n2,17 lần, thấp hơn 1,8 độ lệch chuẩn so với mức trung bình lịch sử 5 năm là 2,96 lần.\n\nChúng tôi duy trì P/B mục tiêu ở mức 2,7 lần. Trong giai đoạn 2026-2030F, dự báo ROE trung bình", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T131343Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "table", "heading_path": ["63.500"], "token_count": 1052, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:43.019259+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T131343Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "c3dcd06b-e59a-5e53-9529-cf27ae7be59c", "source_file": "20260605T131343Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "widget"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 68, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "cd28cee4-422c-508c-b86f-d1c84d991be2", "text": "của chúng tôi hiện thấp hơn ở mức 17,4% so với 17,8% trước đây, do loại bỏ giả định cổ tức tiền\nmặt khi chúng tôi kỳ vọng VCB sẽ giữ lại lợi nhuận cho tăng trưởng. P/B mục tiêu của chúng tôi\ncao hơn 69% so với mức P/B mục tiêu trung vị của các ngân hàng khác là 1,6 lần. VCB đã giao dịch\nvới mức chênh lệch trung bình 99% trong 5 năm qua.\nHiện có 5 lý do dự kiến sẽ hỗ trợ cho mức định giá cao hơn của VCB so với các ngân hàng khác bao\ngồm:\n•\nVCB là ngân hàng dẫn đầu về tài trợ thương mại và thanh toán quốc tế, với mức thị phần 19,8%\ntính đến năm 2024. VCB cũng có vị thế vững chắc trên thị trường ngoại hối Việt Nam với lợi\nnhuận ngoại hối đáng kể, đóng góp khoảng 8,5% vào tổng thu nhập từ HĐKD (TOI) trong năm\n\n2025.\n\n•\nTỷ lệ CASA và tiền gửi có kỳ hạn bằng ngoại tệ của VCB nằm trong top 3 các ngân hàng cùng\nngành trong nước và là yếu tố quan trọng giúp VCB có được mức COF thấp nhất trong số các\nngân hàng thuộc danh mục theo dõi của chúng tôi.\n•\nVCB có lợi thế so với các ngân hàng khác do kiểm soát một trong những hệ thống thanh toán\nngoại hối liên ngân hàng chính. Ngoài ra, hầu hết tất cả các ngân hàng ở Việt Nam đều gửi\ntiền ngoại tệ tại VCB trong các tài khoản thanh toán.\n•\nVCB đã tích cực nâng tỷ lệ LLR/nợ xấu của ngân hàng (bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp)\n\nlên mức 178% trong quý 1/2026, cao hơn 108 điểm % so với mức trung vị của các ngân hàng\n\nkhác và cao nhất trong số các ngân hàng trong nước. Với bộ đệm dự phòng vững chắc và\nbảng cân đối kế toán lành mạnh, cùng với cơ sở khách hàng chất lượng cao và cách tiếp cận\ngiải ngân cho vay thận trọng, VCB hiện có vị thế tốt để ứng phó với các bất ổn kinh tế.\n•\nNgân hàng sở hữu tiềm năng cải thiện ROE và ROA nhờ mở rộng khai thác các phân khúc tiềm\nnăng ở mảng bán lẻ và việc nhận được hạn mức tín dụng cao hơn từ NHNN so với các ngân\nhàng khác, nhờ tham gia hỗ trợ một tổ chức tín dụng yếu kém.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 6\nHình 5: Phân tích độ nhạy của P/B giá trị hợp lý cho VCB trong mối tương quan với ROE từ Mô\n\nhình tăng trưởng Gordon và tốc độ tăng trưởng cuối, giả định các biến số khác không đổi\nTốc độ TT cuối %\nROE trung bình trong giai đoạn 2020-2030F\n15,0%\n17,0%\n19,0%\n\n21.0%\n\n23,0%\n1,5%\n1,16\n1,33\n1,51\n1,68\n1,85\n2,0%\n1,17\n1,35\n1,53\n1,71\n1,89\n\n2.5%\n\n1,18\n1,37\n1,55\n1,74\n1,93\n\n3.0%\n\n1,19\n1,38\n1,58\n1,78\n1,98\n\n3.5%\n\n1,20\n1,40\n1,61\n1,82\n2,03\n\nNguồn: Vietcap\nHình 6: P/B (trục y) và ROE (trục x) của các ngân hàng Việt Nam (dự báo 2026)\nNguồn: Vietcap (Số liệu được tính toán vào ngày 15/05/2026)\n\nACB\n\nBID\n\nCTG\n\nMBB\n\nVCB\n\nVPB\n\nSTB\n\nHDB\n\nTCB\n\nTPB\n\nVIB\n\nLPB\n\n0.5x\n\n1.0x\n\n1.5x\n\n2.0x\n\n2.5x\n\n3.0x\n\n5.0%\n\n10.0%\n\n15.0%\n\n20.0%\n\n25.0%\n\n30.0%\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 7\nHình 7: Dự báo của Vietcap cho các ngân hàng tại Việt Nam\n\nMã\nGT vốn\nhóa (tỷ\n\nUSD)\n\nP/E\nP/B\n\nROE\n\nROA\n\nHệ số\nnhân\n\nVCSH\n\nTỷ lệ nợ\nxấu\n2025\n2026F\n2027F\n2025\n2026F\n2027F\n2025\n2026F\n2027F\n\nTTM\n\n2025\n2025\n\nACB\n\n4,5\n7,7\n6,3\n5,5\n1,27\n1,11\n0,96\n17,2%\n18,8%\n18,9%\n1,69%\n10,9\n0,97%\n\nBID\n\n11,9\n\n11.3\n\n12,5\n10,6\n1,79\n1,58\n1,37\n19,5%\n15,6%\n16,0%\n1,01%\n19,2\n1,47%\n\nCTG\n\n10,6\n9,2\n7,9\n6,9\n1,56\n1,30\n1,09\n21,1%\n20,6%\n19,6%\n1,42%\n15,4\n1,10%\n\nMBB\n\n7,8\n7,7\n6,4\n5,2\n1,52\n1,26\n1,03\n21,6%\n21,5%\n21,7%\n2,01%\n11,4\n1,29%\n\nVPB\n\n8,3\n9,0\n7,1\n5,9\n1,30\n1,13\n0,98\n14,6%\n16,0%\n16,8%\n2,22%\n\n7.0\n\n3,33%\n\nSTB\n\n5,2\n23,1\n23,0\n5,0\n2,30\n2,09\n1,47\n10,3%\n10,5%\n38,1%\n0,57%\n15,3\n6,41%\n\nHDB\n\n5,2\n7,6\n6,6\n5,2\n1,83\n1,48\n1,20\n25,4%\n24,8%\n25,5%\n2,01%\n11,9\n2,44%\n\nTCB\n\n9,2\n9,5\n8,3\n\n7.0", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T131343Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.0"], "token_count": 1176, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:43.019259+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T131343Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "c3dcd06b-e59a-5e53-9529-cf27ae7be59c", "source_file": "20260605T131343Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 73, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "1d3204ea-fe5a-51cd-9bdf-ee2365480382", "text": "1,42\n1,25\n1,11\n16,0%\n16,0%\n16,8%\n2,47%\n6,6\n1,07%\n\nTPB\n\n1,7\n5,7\n5,6\n5,3\n0,99\n0,90\n0,78\n17,7%\n15,7%\n14,7%\n1,62%\n11,0\n1,77%\n\nVIB\n\n2,1\n7,5\n6,2\n5,5\n1,17\n1,06\n0,94\n16,5%\n\n18.2%\n\n18,4%\n1,40%\n11,9\n2,97%\n\nLPB\n\n5,8\n13,6\n14,2\n12,3\n3,26\n2,86\n2,43\n25,2%\n22,9%\n22,6%\n2,07%\n12,8\n1,68%\nTrung vị\n9,0\n7,1\n5,5\n1,52\n1,26\n1,09\n17,7%\n\n18.2%\n\n18,9%\n1,69%\n11,9\n1,68%\n\nVCB\n\n19,3\n15,6\n\n13.1\n\n11,0\n2,23\n1,91\n1,63\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n1,54%\n10,7\n0,58%\n\nNguồn: Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 15/05/2026)\n\nDiễn biến khuyến nghị\n\nHình 8: Diễn biến giá mục tiêu của Vietcap so với giá cổ phiếu (đồng/cổ phiếu)\nNguồn: FiinPro, Vietcap (Lưu ý: Giá mục tiêu được điều chỉnh theo những thay đổi về số lượng cổ phiếu đang\n\nlưu hành)\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n70,000\n80,000\n90,000\nT05/23\nT10/23\nT03/24\nT08/24\nT01/25\nT06/25\nT11/25\nT04/26\nActual price\nTarget price\n\nMUA\n\n72.600\n\nMUA\n\n73.600\n\nMUA\n\n73.600\n\nMUA\n\n76.600\n\nMUA\n\n66.300\n\nKQ\n\n70.000\n\nMUA\n\n76.600\n\nKQ\n\n70.200\n\nMUA\n\n73.200\n\nMUA\n\n77.600 MUA\n\n73.500\n\nMUA\n\n73.500\n\nMUA\n\n78.500\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 8\n\nBáo cáo Tài chính\nBÁO CÁO KQKD (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nB\u0012NG CĐKT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nThu nhập lãi vay\n\n105.119\n\n133.452\n\n156.785\n\n183.032\n\nTiền và tương đương tiền\n15,543\n\n18.000\n\n20.869\n\n24.493\n\nChi phí lãi vay\n(46,445)\n(62,095)\n(71,797)\n(82.780)\nTiền gửi tại NHNN\n37,446\n\n41.950\n\n47,967\n\n55.479\n\nThu nhập lãi thuần\n\n58.674\n\n71.357\n\n84,987\n100,252\nTiền gửi/nợ đến hạn tại\ncác TCTD khác\n\n521.939\n\n625,297\n\n702.083\n\n809.480\n\nThu nhập từ phí dịch vụ\n\n9.635\n\n10.290\n\n11,319\n12,451\nĐầu tư ngắn hạn\n\n151.198\n\n175,635\n\n203.611\n\n237,937\nThu nhập ngoài lãi khác\n4,048\n3,335\n4,908\n4,729\nCho vay khách hàng ròng\n\n1.648.557\n\n1.881,778\n\n2,187,177\n\n2.560.292\n\nTổng thu nhập ngoài lãi\n\n13.683\n\n13.626\n\n16,227\n17,180\nĐầu tư nắm giữ đến ngày\nđáo hạn - HTM\n\n22.385\n\n21.940\n\n25,231\n29,015\nTổng thu nhập từ HĐKD\n\n72.358\n\n84.982\n\n101,214\n117,432\nĐầu tư dài hạn\n\n2.261\n\n2.285\n\n2.285\n\n2.285\n\nChi phí ngoài lãi\n(25.152)\n(28.925)\n(32,396)\n(34,664)\nTài sản và trang thiết bị\n\n8.233\n\n8,375\n\n8.520\n\n8.668\n\nChi phí quản lý khác\n0\n0\n0\n0\nTài sản khác\n\n34.368\n\n39.180\n\n45.448\n\n53.175\n\nTổng chi phí hoạt động\n(25.152)\n(28.925)\n(32,396)\n(34,664)\nTổng tài sản\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n3.243.193\n\n3.780.824\n\nLN từ HĐKD trước dự phòng\n\n47.205\n\n56.057\n\n68.818\n\n82.768\n\nChi phí dự phòng\n(3.185)\n(3.669)\n(6,490)\n(10.875)\nNợ NHNN\n\n160.128\n\n160.128\n\n160.128\n\n160.128\n\nThu nhập/chi phí khác\n0\n0\n0\n0\nHuy động và vay liên ngân\nhàng\n\n321.159\n\n452.834\n\n543.401\n\n668,383\nLN trước thuế\n\n44.020\n\n52.389\n\n62.328\n\n71.893\n\nVốn cho vay & ủy thác khác\n0\n0\n0\n0\nThuế\n(8.822)\n(10.499)\n(12.491)\n(14.408)\nTiền gửi khách hàng\n\n1.672.534\n\n1.859.858\n\n2,138.837\n\n2.481.050\n\nLN ròng\n\n35.198\n\n41.890\n\n49.837\n\n57.486\n\nCông cụ tài chính khác\n0\n0\n0\n0\nLợi ích CĐTS/cổ tức ưu đãi\n(20)\n(24)\n(29)\n(33)\nGiấy tờ có giá\n\n27.101\n\n38.213\n\n45,855\n56,402\nLNST sau lợi ích CĐTS\n\n35.178\n\n41.866\n\n49.808\n\n57.452\n\nNợ khác\n\n33.471\n\n37.219\n\n42.802\n\n49.651\n\nTổng nợ\n\n2.214.393\n\n2.548.252\n\n2.931.023\n\n3.415,614\n\nSố CP lưu hành cuối năm (tr)\n8,356\n8,356\n8,356\n8,356\nSố CP bình quân gia quyền (tr)\n8,356\n8,356\n8,356\n8,356\nVốn CSH của cổ đông*\n\n227.464\n\n266.091\n\n312.045\n\n365,053\nEPS (đồng)*\n\n3.884\n\n4.623\n\n5.500", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T131343Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["5.500"], "token_count": 1194, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:43.019259+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T131343Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "c3dcd06b-e59a-5e53-9529-cf27ae7be59c", "source_file": "20260605T131343Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 163, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "e6ca6803-d6e5-5019-83e5-7e9fd3d46244", "text": "6,344\nLợi ích CĐTS\n72\n96\n124\n157\nCổ tức tiền mặt/CP (đồng)\n450\n-\n-\n-\nTổng nợ và vốn CSH\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n3.243.193\n\n3.780.824\n\nTỶ LỆ (%)\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n\nTỶ LỆ (%)\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nTăng trưởng\nKhả năng sinh lời\nTT cho vay\n15,5\n14,0\n16,0\n\n17.0\n\nNIM\n\n2,62\n2,75\n2,85\n2,90\nTT tiền gửi\n10,4\n\n11.2\n\n15,0\n16,0\nLợi suất tài sản sinh lãi\n4,70\n5,15\n5,26\n5,30\nTT LN từ HĐKD\n5,5\n17,4\n19,1\n16,0\nChi phí huy động\n2,30\n2,65\n2,66\n2,65\nTT LN từ HĐKD trước dự\nphòng\n\n3.6\n\n18,8\n22,8\n20,3\nChi phí / thu nhập\n34,8\n34,0\n32,0\n29,5\n\nTT LNST\n\n4,0\n19,0\n19,0\n15,3\nTỷ lệ CASA\n35,4\n36,4\n37,4\n38,4\nCơ cấu ROE (trong % tổng tài sản)\nChất lượng tài sản\n\nNII\n\n2,59\n2,72\n2,81\n2,85\nNhóm 2 / Tổng dư nợ\n0,16\n0,16\n0,16\n0,16\nDự phòng\n(0,14)\n(0,14)\n(0,21)\n(0,31)\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n0.58\n\n0.65\n\n0.65\n\n0.70\n\nNII sau dự phòng\n2,45\n2,58\n2,59\n2,54\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR)\n259\n210\n180\n160\nThu nhập ngoài lãi\n0,60\n0,52\n0,54\n0,49\nChi phí dự phòng/Tổng dư\nnợ\n\n0.19\n\n0.19\n\n0.29\n\n0.42\n\nChi phí hoạt động\n(1,11)\n(1,10)\n(1,07)\n(0,99)\nThuế\n(0,39)\n(0,40)\n(0,41)\n(0,41)\nThanh khoản\n\nROAA\n\n1,55\n1,59\n1,64\n1,64\nCAR theo Basell II\n11,6\n12,0\n12,2\n12,1\nTổng tài sản / vốn CSH\n10,6\n10,7\n10,5\n10,4\nTỷ lệ cho vay/ tiền gửi\ntheo quy định\n83,3\n81,9\n82,0\n81,8\n\nROAE\n\n16,5\n17,0\n17,2\n17,0\n\nNguồn: VCB, Vietcap\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 9\n\nHệ thống khuyến nghị của Vietcap\nTôi, Vũ Thế Quân, xác nhận rằng những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân của chúng tôi về công ty này. Chúng tôi cũng xác nhận rằng không có phần thù lao nào\ncủa chúng tôi đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp hay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể\nhiện trong báo cáo này. Các chuyên viên phân tích nghiên cứu phụ trách các báo cáo này nhận được thù lao\ndựa trên nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm chất lượng, tính chính xác của nghiên cứu, và doanh thu của công\nty, trong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như bộ phận Môi giới tổ chức, hoặc Tư vấn\ndoanh nghiệp.\nPhương pháp định giá và Hệ thống khuyến nghị của Vietcap\n\nNội dung chính trong hệ thống khuyến nghị: Khuyến nghị được đưa ra dựa trên mức tăng/giảm tuyệt đối của\n\ngiá cổ phiếu để đạt đến giá mục tiêu, được xác định bằng công thức (giá mục tiêu - giá hiện tại)/giá hiện tại\n\nvà không liên quan đến hoạt động thị trường. Công thức này được áp dụng từ ngày 1/1/2014.\n\nCác khuyến nghị\nĐịnh nghĩa\n\nMUA\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ trên\n20%\n\nKHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ\ndương từ 10%-20%\n\nPHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ dao\nđộng giữa âm 10% và dương 10%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntừ 10-20%\n\nBÁN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntrên 20%\n\nKHÔNG ĐÁNH GIÁ\n\nBộ phận nghiên cứu đang hoặc có thể sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng\nkhông đưa ra khuyến nghị hay giá mục tiêu vì lý do tự nguyện hoặc chỉ để\ntuân thủ các quy định của luật và/hoặc chính sách công ty trong trường\nhợp nhất định, bao gồm khi Vietcap đang thực hiện dịch vụ tư vấn trong\ngiao dịch sáp nhập hoặc chiến lược có liên quan đến công ty đó.\n\nKHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN\n\nHình thức đánh giá này xảy ra khi chưa có đầy đủ thông tin cơ sở để xác\nđịnh khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá\nmục tiêu trước đó, nếu có, không còn hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrừ khi có khuyến cáo khác, những khuyến nghị đầu tư chỉ có giá trị trong vòng 12 tháng. Những biến động giá\ntrong tương lai có thể làm cho các khuyến nghị tạm thời không khớp với mức chênh lệch giữa giá thị trường\ncủa cổ phiếu và giá mục tiêu nên việc việc diễn giải các khuyến nghị đầu tư cần được thực hiện một cách linh\nhoạt.\n\nRủi ro: Tình hình hoạt động trong quá khứ không nhất thiết sẽ diễn ra tương tự cho các kết quả trong tương", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T131343Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN"], "token_count": 1152, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:43.019259+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T131343Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "c3dcd06b-e59a-5e53-9529-cf27ae7be59c", "source_file": "20260605T131343Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 57, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "8e39097e-0cc2-52af-92ac-3ae92d57a956", "text": "lai. Tỷ giá ngoại tệ có thể ảnh hưởng bất lợi đến giá trị, giá hoặc lợi nhuận của bất kỳ chứng khoán hay công cụ\ntài chính nào có liên quan được nói đến trong báo cáo này. Để được tư vấn đầu tư, thực hiện giao dịch hoặc\ncác yêu cầu khác, khách hàng nên liên hệ với đơn vị đại diện kinh doanh của khu vực để được giải đáp.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 10\n\nCTCP Chứng khoán Vietcap (Vietcap)\nwww.vietcap.com.vn\n\nTrụ sở chính (1): Bitexco\nTrụ sở chính (2): Nguyễn Huệ\n\nTháp tài chính Bitexco, tầng 15,\nTòa nhà Vinatex, Tầng 3, Số 10 Nguyễn Huệ,\nSố 2 Hải Triều, Phường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Sài Gòn, TP. HCM\n\n+84 28 3914 3588\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng giao dịch Hàm Nghi\nChi nhánh Hà Nội\n\nTòa nhà Doji, tầng 16, số 81-83-83B-85 Hàm Nghi,\n\n109 Trần Hưng Đạo, tầng 6\n\nPhường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Cửa Nam, Tp. Hà Nội\n\n+84 28 8882 6868\n+84 24 6262 6999\n\nPhòng giao dịch Mỹ Đình\n\nSAP.A09 Tòa A – Chung cư cao tầng HH2-1 (The Matrix One)\n\nPhường Từ Liêm, Tp. Hà Nội (Số 1 Lê Quang Đạo)\n\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng Nghiên cứu và Phân tích\n\nResearch Team: +84 28 3914 3588\n\nHoàng Nam\nresearch@vietcap.com.vn\nGiám đốc, ext 124\nnam.hoang@vietcap.com.vn\nNgân hàng, Chứng khoán và Bảo hiểm\nVĩ mô\nHuỳnh Thị Hồng Ngọc,\nTrưởng phòng, ext 138\nHoàng Thúy Lương\nTrưởng phòng cao cấp, ext 368\n- Vũ Thế Quân, Phó Trưởng phòng, ext 364\n- Đào Minh Quang, Chuyên viên, ext 365\n- Hồ Thu Nga, Chuyên viên, ext 516\n- Đinh Kiến Vương, Chuyên viên, ext 468\nHàng tiêu dùng\nDầu khí, Điện và Nước\nHoàng Nam\nGiám đốc, ext 124\nĐinh Thị Thùy Dương\nPhó Giám đốc, ext 140\n- Bùi Xuân Vĩnh, Chuyên viên cao cấp, ext 584\n- Đỗ Công Anh Tuấn, Chuyên viên cao cấp, ext 181\n- Lý Phúc Thanh Ngân, Chuyên viên cao cấp, ext 532\n- Dương Tấn Phước, Chuyên viên, ext 135\n- Nguyễn Thảo Nguyên, Chuyên viên, ext 268\n- Phạm Phú Lộc, Chuyên viên, ext 549\nBất động sản\nCông nghiệp và Cơ sở hạ tầng\nLưu Bích Hồng\nTrưởng phòng cao cấp, ext 120\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp, ext 147\n- Phạm Nhật Anh, Chuyên viên cao cấp, ext 149\n- Nguyễn Thị Ngọc Hân, Chuyên viên, ext 191\n- Thân Như Đoan Thục, Chuyên viên cao cấp, ext 174\n- Hoàng Gia Huy, Chuyên viên, ext 526\nKhách hàng cá nhân\nVũ Minh Đức - Phó Giám đốc, ext 363\n- Nguyễn Quốc Nhật Trung, Trưởng phòng, ext 129\n- Tống Hoàng Trâm Anh, Phó Trưởng phòng, ext 366\n- Lê Hải Đăng, Chuyên viên, ext 570\n- Võ Phan Hồng Kiệt, Chuyên viên, ext 470\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư và Phòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nAnthony Le\nGiám đốc\nPhòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nChâu Thiên Trúc Quỳnh\nGiám đốc điều hành\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư\n\n+84 28 3914 3588, ext 525\n+84 28 3914 3588, ext 222\n\nanthony.le@vietcap.com.vn\nquynh.chau@vietcap.com.vn\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 11\n\nKhuyến cáo\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Báo cáo này được viết dựa\ntrên nguồn thông tin đáng tin cậy vào thời điểm công bố, Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap không chịu\ntrách nhiệm về độ chính xác của những thông tin này, Quan điểm, dự báo và những ước lượng trong báo cáo\nnày chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành, Những quan điểm này không thể hiện quan điểm\nchung của Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước, Báo cáo\nnày chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổ chức đầu tư cũng như các nhà đầu tư cá nhân của Công\nty cổ phần chứng khoán Vietcap và không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào\nđược thảo luận trong báo cáo này, Quyết định của nhà đầu tư nên dựa vào những sự tư vấn độc lập và thích\nhợp với tình hình tài chính cũng như mục tiêu đầu tư riêng biệt, Báo cáo này không được phép sao chép, tái\ntạo, phát hành và phân phối với bất kỳ mục đích nào nếu không được sự chấp thuận bằng văn bản của Công\nty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Xin vui lòng ghi rõ nguồn trích dẫn nếu sử dụng các thông tin trong báo cáo\nnày.", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T131343Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 988, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:43.019259+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T131343Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "c3dcd06b-e59a-5e53-9529-cf27ae7be59c", "source_file": "20260605T131343Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "0c0b359c-9e7a-5470-a4b3-ab206bc37337", "text": "CẬP NHẬT – VCB\n\nNgày: 01/06/2026\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n1\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nGiá hiện tại\n62,200\nGiá mục tiêu\n76,000\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n22.1%\n\nThông tin giao dịch\nKLGD TB 3 tháng\n\n9.0 triệu cp\n\nSLCP lưu hành\n8,355 triệu cp\nBiên độ 52 tuần\n52,299 – 76,000\nVốn hoá\n538,105 tỷ đồng\nBeta\n\n0.67\n\nBiến động giá cổ phiếu 1 năm\nCổ đông lớn\nNgân Hàng Nhà Nước\nViệt Nam\n\n74.8%\n\nMizuho Bank Limited\n\n15.0%\n\nQuỹ Đầu tư Chính phủ\nSingapore (GIC)\n\n1.0%\n\nKhác\n\n9.2%\n\nTriển vọng khảquan, định giá hấp dẫn\nKhuyến nghị\nChúng tôi nâng giá mục tiêu VCB lên 76,000 VND và duy trì khuyến nghị MUA, với upside\n\n+22.1% so với giá hiện tại, nhờ NIM đã bắt đầu phục hồi trong Q1 2026, bộ đệm dự phòng lớn\n\ntạo lợi thế phòng thủ và hỗ trợ lợi nhuận, và thương vụ bán 6.5% vốn chiến lược dự kiến hoàn\n\ntất trong năm 2026 với mức giá ước tính P/B 2.8x–3.0x tạo dư địa tái định giá cho VCB.\n\nKết quả kinh doanh Q1 2026\n\nKQKD Q1 2026 vượt kỳ vọng với LNTT đạt 11,803 tỷ đồng (+9% YoY), ~26% KHKD 2026 ngay\ntừ Q1, cao hơn đáng kể so với định hướng tối thiểu +5%. NIM tăng +10bps YTD, cải thiện sau\n\nnhiều quý giảm liên tiếp, nhờ tái cơ cấu danh mục sang cho vay trung và dài hạn làm tăng lợi\nsuất tài sản nhanh hơn chi phí vốn. Tín dụng doanh nghiệp dẫn dắt tăng trưởng trong khi thu\nnhập ngoài lãi giảm nhẹ do biến động tỷ giá. Chất lượng tài sản duy trì ổn định.\nDiễn biến mới & Tác động đầu tư\nNIM đã bắt đầu phục hồi, củng cố triển vọng cải thiện khả năng sinh lời cốt lõi nhờ tỷ trọng\n\ncho vay trung và dài hạn tăng lên 42% dư nợ, (vs 34% năm 2025), tạo dư địa tái định giá tài\n\nsản trong các quý tới. Theo đó, chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 76,000 VND/cp nhờ NIM tăng\ntốt hơn kỳ vọng, kéo theo điều chỉnh tăng dự phóng LNTT 2026F.\nLuận điểm đầu tư\n\nNIM đang cho thấy sự phục hồi bền vững. Sau 4 năm NIM suy giảm từ 3.46% (2022) về\n2.67% (2025), NIM của VCB cải thiện 10bps QoQ trong Q1 2026. Sự cải thiện này có tính bền\n\nvững khi tỷ trọng cho vay trung và dài hạn đã cải thiện đáng kể trong một năm, giúp lợi suất\ncho vay tăng mạnh hơn chi phí vốn. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi dự phóng NIM có thể\n\nphục hồi về 2.7% (2026F), hỗ trợ LNTT 2026F đạt 51.5 nghìn tỷ đồng (+17%YoY). Điểm cần\n\ntheo dõi là chi phí vốn tăng nhanh hơn kỳ vọng trong H2 2026.\nBộ đệm dự phòng tiếp tục là lợi thế phòng thủ và có thể mang lại lợi nhuận ngắn hạn. VCB\nduy trì LLR ở mức 178%, cao nhất hệ thống và hơn hai lần trung vị ngành, trong khi tỷ lệ Nợ\nxấu chỉ 0.99%, thấp nhất trong hệ thống. Điều này giúp VCB có vị thế tốt hơn so với toàn\nngành nếu áp lực chất lượng tài sản gia tăng. Trong Q2 2026, một khoản trái phiếu doanh\nnghiệp từng bị phân loại Nợ xấu (2025) có thể được nâng hạng trở lại, qua đó tạo khả năng\nhoàn nhập dự phòng khoảng 2,200 tỷ đồng sau thuế. Khoản này chưa nằm trong kịch bản\ncơ sở và sẽ là upside nếu chất lượng danh mục chất lượng tài sản tiếp tục ổn định.\nThương vụ bán 6.5% vốn chiến lược hỗ trợ tái định giá cho VCB. Thị trường đang định giá\n\nVCB tại 2.3x P/B, dưới ngưỡng -1SD lịch sử 2.6x, là mức thấp nhất 5 năm, phản ánh phần nào\n\nlo ngại về ROE thấp hơn quá khứ. Năm 2026, thương vụ bán 6.5% vốn cho nhà đầu tư chiến\nlược nước ngoài dự kiến hoàn tất trong năm 2026, trở thành catalyst tái định giá. Chúng tôi\n\nước tính nếu giao dịch được thực hiện tại P/B 2.8x–3.0x, tương đương 76,000–82,000\n\nVND/cp, hỗ trợ tái định giá từ nhà đầu tư có tầm nhìn chiến lược dài hạn.\nRủi ro\nThương vụ bán 6.5% vốn chiến lược bị hoãn lâu hơn dự kiến hoặc định giá thấp hơn dự kiến.\nCạnh tranh huy động tiền gửi đẩy chi phí huy động vốn tăng vượt kiểm soát trong H2 2026,\nNIM phục hồi chậm lại, ảnh hưởng đến lợi nhuận 2026.\n15\n25\n35\n45\n55\n65\n75\n85\n0\n10\n20\n30\n40\n50\n60\n70\n\n80 Triệu cổ phiếu\n\nNghìn đồng\nTổng khối lượng giao dịch\nGiá đóng cửa điều chỉnh\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-nganh\n\n2\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu tài chính\n\n2022A\n2023A\n2024A\n2025A\n2026F\nThu nhập lãi thuần\n53,246\n53,621\n55,406\n58,674\n67,723\nThu nhập ngoài lãi\n14,836\n14,102\n13,173\n13,684\n16,490\nThu nhập trước thuế\n37,368\n41,244\n42,236\n44,020\n51,513\nTăng trưởng tín dụng (%)\n\n18.9%\n\n10.8%\n\n13.9%\n\n15.3%\n\n15.0%\n\nTăng trưởng tiền gửi (%)\n\n9.5%\n\n12.2%\n\n8.5%\n\n10.4%\n\n13.1%\n\nNIM\n\n3.50%\n\n3.06%\n\n2.91%\n\n2.67%\n\n2.69%\n\nTỷ lệ nợ xấu\n\n0.68%\n\n0.98%\n\n0.96%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T131344Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["0.96%"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:44.798506+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T131344Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "53b593b6-7eca-5077-bb69-b4c42f225471", "source_file": "20260605T131344Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 62, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "8dad7313-7e39-5f54-a1f7-50a0a93c7852", "text": "0.97%\n\n0.9%\n\nKết quảkinh doanh Q1 2026\n\nĐơn vị: Tỷ đồng\n\nQ1 2025\nQ1 2026\n%YoY\nDiễn giải\nLợi nhuận trước thuế\n10,860\n11,803\n+9%\n\nLNTT Q1 2026 tăng 9%, hoàn thành 26% KHKD 2026, nhờ NIM cải thiện\n\nvà tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ.\nTăng trưởng tín dụng\n\n1.2%\n\n4.8%\n\n+4x\n\nTín dụng Q1 2026 tăng mạnh, gấp 4 lần so với cùng kỳ Quý 1 năm ngoái,\n\nđược dẫn dắt bởi tín dụng doanh nghiệp (chiếm 51% dư nợ, tăng trưởng\n\n8%), đặc biệt là nhóm FDI tăng 16% và nhóm DN lớn/vừa tăng 6%.\n\nCho vay bán lẻ tăng 1.5%, cho vay tiêu dùng bứt phá 13%, và cho vay\nmua nhà tăng 2.5%. Cho vay hộ kinh doanh/SME giảm 5% cho thấy nhu\ncầu ở nhóm khách hàng nhỏ vẫn yếu.\nCho vay BĐS vẫn được kiểm soát. Dư nợ liên quan BĐS chiếm khoảng\n26%, nhưng cho vay trực tiếp chủ đầu tư chỉ khoảng 8%, chủ yếu nhờ\nlợi thế về khả năng chọn lọc dự án tốt.\nTăng trưởng tiền gửi\n-0.37%\n\n0.57%\n\n+1%\n\nTăng trưởng tiền gửi Q1 đạt mức cao nhất trong 3 năm 2023-2026.\n\nNhưng huy động tăng chậm hơn tín dụng là chiến lược chủ động nhằm\ntối ưu LDR và chi phí vốn.\nDù Tỷ lệ LDR thuần tăng lên 104%, VCB duy trì LDR theo quy định dưới\ntrần 85%, cho thấy rủi ro thanh khoản được kiểm soát.\n\nNIM\n\n2.92%\n\n2.77%\n\n-15 bps\nBiên lãi thuần (NIM) giảm so với cùng kỳ nhưng cải thiện 10 bps so với\ncuối năm 2025, cho thấy NIM đang có tín hiệu phục hồi, nhờ tăng cho\nvay tại những phân khúc có lợi suất sinh lãi cao, trong khi vẫn duy trì\nđược lợi thế vốn giá rẻ.\n\nTín dụng trung-dài hạn tăng 6% và chiếm 42% dư nợ, từ 34% cùng kỳ,\n\nhỗ trợ lợi suất cho vay tăng thêm 50 bps, kết hợp với chiến lược tối ưu\nLDR, giúp bảo vệ NIM.\nTỷ lệ CASA\n34%\n33%\n-1%\nTỷ lệ CASA duy trì ở mức cao giúp VCB bảo vệ chi phí huy động vốn\ntrong bối cảnh lãi suất huy động tăng.\nThu nhập ngoài lãi\n3,577\n3,529\n-1%\nThu ngoài lãi giảm nhẹ do mảng kinh doanh ngoại hối suy giảm (-17%)\ntrong bối cảnh tỷ giá USD biến động mạnh, dù thu nhập phí (+17%)\nphục hồi nhờ tài trợ thương mại, thanh toán và ngân hàng điện tử.\nTỷ lệ CIR\n\n34.5%\n\n34.6%\n\n+10 bps\nTỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) duy trì quanh 34%, cho thấy hiệu quả vận\nhành ổn định.\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n3\nChất lượng tài sản\n2025\nQ1 2026\n\n%YTD\n\nDiễn giải\nTỷ lệ Nợ xấu\n\n0.97%\n\n0.99%\n\n+2 bps\nChất lượng tài sản duy trì so với cuối năm 2025.\nNPL duy trì ở mức thấp 0.99%, gần như đi ngang so với quý trước và\nthấp nhất nhóm ngân hàng niêm yết.\nSố dư Nợ xấu nội bảng tăng 13% lên 10.9 nghìn tỷ đồng.\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu\n\n(LLCR)\n\n174%\n178%\n+4%\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu tiếp tục là mức cao nhất hệ thống, cho thấy bộ\nđệm dự phòng vững chắc.\nChi phí dự phòng rủi ro\ntín dụng/ Dư nợ\n\n0.20%\n\n0.58%\n\n+28 bps\nChi phí tín dụng tăng so với cuối năm 2025, phản ánh chiến lược trích\nlập chủ động của VCB. Ngân hàng đã trích lập gần 2,500 tỷ đồng trong\nQ1 2026.\nVới kế hoạch trích lập cả năm 3,000–4,000 tỷ đồng và khả năng hoàn\nnhập dự phòng từ một khoản trái phiếu doanh nghiệp trong Q2, áp lực\ntrích lập trong các quý còn lại có thể giảm nếu chất lượng tài sản tiếp\ntục ổn định.\nNợ cần chú ý/Dư nợ\n\n0.16%\n\n0.23%\n\n+7 bps\nTỷ trọng dư nợ cần chú ý tăng so với cuối năm 2025. Số dư Nợ cần chú\ný tăng 49%YTD lên 4 nghìn tỷ đồng, gia tăng khả năng hình thành nợ\nxấu mới trong những quý tới.\nKQKD Q1 2026 của VCB nhìn chung tích cực, nhờ tín dụng phục hồi mạnh và NIM có dấu hiệu cải thiện so với cuối năm trước. Động lực chính\nđến từ nhóm khách hàng doanh nghiệp, trong khi bán lẻ vẫn phục hồi chậm hơn, cho thấy cầu tín dụng chưa đồng đều. Việc dịch chuyển\nsang các khoản vay có lợi suất cao hơn giúp hỗ trợ biên lãi thuần, dù chi phí vốn bắt đầu chịu áp lực. VCB duy trì chất lượng tài sản số một\nngành ngân hàng khi chất lượng bảng cân đối được kiểm soát chặt chẽ trong Q1. Với nền kết quả Q1 khả quan, chúng tôi cho rằng VCB có\nkhả năng hoàn thành kế hoạch lợi nhuận 2026 nếu duy trì được đà tăng tín dụng và kiểm soát chi phí vốn.\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n4\n\nĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ\n\nChúng tôi nâng giá mục tiêu VCB lên 76,000 VND và duy trì khuyến nghị MUA, với upside +22.1% so với giá hiện tại, nhờ NIM đã bắt đầu\n\nphục hồi trong Q1 2026, bộ đệm dự phòng lớn tạo lợi thế phòng thủ và hỗ trợ lợi nhuận, và thương vụ bán 6.5% vốn chiến lược dự kiến hoàn\ntất trong năm 2026 với mức giá ước tính P/B 2.8x–3.0x tạo dư địa tái định giá cho VCB.\n\nThu nhập thặng dư\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nĐơn vị\nChi phí VCSH\n\n9.6%\n\n9.6%\n\n9.6%\n\n9.6%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T131344Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "heading", "heading_path": ["9.6%"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:44.798506+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T131344Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "53b593b6-7eca-5077-bb69-b4c42f225471", "source_file": "20260605T131344Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "4c494c4c-d886-5a3a-96dc-42ddb2b99820", "text": "9.6%\n\nTăng trưởng dài hạn\n3%\nLợi nhuận ròng\n40,231\n49,215\n58,009\n66,120\n74,284\nTỷ đồng\nThu nhập thặng dư\n18,388\n23,511\n27,583\n30,127\n31,945\nTỷ đồng\nGiá trị hiện tại của Thu nhập thặng dư (5 năm)\n16,733\n19,514\n20,963\n20,788\n20,125\nTỷ đồng\nGiá trị cuối cùng\n314,078\nTỷ đồng\nTổng giá trị hiện tại của dòng thu nhập thặng dư\n412,201\nTỷ đồng\nVốn chủ sở hữu\n227,536\nTỷ đồng\nCổ phiếu lưu hành\n\n8.356\n\nTriệu cổ phiếu\nGiá mục tiêu\n76,563\nĐồng\nTổng hợp\nSố liệu\nTỷ trọng\nĐơn vị\nThu nhập thặng dư\n76,563\n80%\nP/B\n73,701\n20%\nGiá mục tiêu\n76,000\nĐồng\n\nGiá đóng cửa (01/06/2026)\n\n62,200\nĐồng\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n22.1%\n\nPhương pháp P/B\nSố liệu\nĐơn vị\nLTM P/B của VCB\n\n2.3\n\nLần\nGía trị sổ sách/ cổ phiếu 2026F\n32,044\nĐồng\nGiá mục tiêu theo Phương\npháp P/B\n73,701\nĐồng\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n5\n\nHình 1. Kết quả kinh doanh Q1 2026 của VCB\nHình 2. Thu nhập ngoài lãi Q1 2026\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 3. Tăng trưởng tín dụng\nHình 4. Tăng trưởng tiền gửi\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 5. NIM của VCB qua thời gian\nHình 6. Tỷ lệ CASA của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 7. Cơ cấu cho vay theo ngành\nHình 8. Cơ cấu huy động vốn của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n0\n20\n40\n60\n80\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nThu nhập ngoài lãi (LHS)\nThu nhập lãi thuần (LHS)\n% Tăng trưởng LNTT (RHS)\n0\n2\n4\n6\n8\n10\n12\n14\n16\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nHoạt động dịch vụ\nTiền thu các khoản nợ đã được xử lý\nKinh doanh ngoại hối và vàng\nKhác\n-5%\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\nQ1\nQ2\nQ3\nQ4\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026\n-5%\n0%\n5%\n10%\n15%\nQ1\nQ2\nQ3\nQ4\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026\n\n5.7%\n\n6.2%\n\n4.9%\n\n4.8%\n\n5.0%\n\n2.5%\n\n3.4%\n\n2.2%\n\n2.3%\n\n2.4%\n\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nTỷ suất sinh lời trên tài sản có sinh lãi\nChi phí huy động vốn\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\n\nSME\n\nCá nhân\nDoanh nghiệp\n82%\n87%\n82%\n82%\n85%\n8%\n8%\n15%\n13%\n13%\n0\n1,000\n2,000\n3,000\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nCác khoản nợ chính phủ và NHNN Việt Nam\nTiền gửi và vay các Tổ chức tín dụng khác\nPhát hành giấy tờ có giá\nTiền gửi của khách hàng\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n6\nHình 9. Số dư nợ xấu và tỷ lệ nợ xấu của VCB\nHình 10. Chi phí dự phòng rủi ro và tỷ lệ bao phủ nợ xấu\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 11. Cho vay cá nhân của VCB\nHình 12. Cho vay doanh nghiệp của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 13. Lãi dự thu của VCB\nHình 14. Tỷ lệ Vốn chủ sở hữu/Tổng tài sản của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 15. Số dư Giấy tờ có giá của VCB\n\nHình 16. ROE của VCB Q1 2026\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n0\n5\n10\n15\n20\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nNợ xấu\nNợ cần chú ý\nTỷ lệ nợ xấu\n0%\n50%\n100%\n150%\n200%\n250%\n300%\n350%\n0\n2\n4\n6\n8\n10\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nChi phí dự phòng rủi ro tín dụng\nTỷ lệ bao phủ Nợ xấu\n40%\n41%\n40%\n40%\n41%\n38%\n40%\n39%\n39%\n38%\n0\n200\n400\n600\n800\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nCho vay thế chấp\nCho vay hộ kinh doanh\n22%\n22%\n21%\n21%\n22%\n30%\n31%\n30%\n30%\n30%\n43%\n44%\n44%\n43%\n42%\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\n\nFDI\n\nDoanh nghiệp trung bình\nDoanh nghiệp lớn\nKhác\n\n0.20%\n\n0.25%\n\n0.30%\n\n0.35%\n\n0.40%\n\n0.45%\n\n0.50%\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nLãi dự thu\n%Tổng tài sản\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n0\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nGiấy tờ có giá\n%Nợ chịu lãi\n\n0.0%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T131344Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["0.0%"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:44.798506+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T131344Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "53b593b6-7eca-5077-bb69-b4c42f225471", "source_file": "20260605T131344Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 70, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "f1b020ca-568e-502f-bce5-3f3b21b91bae", "text": "0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n1.6%\n\n1.8%\n\n2.0%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n\nROE\n\nROA\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n7\n\nTUYÊN BỐMIỄN TRỪ\n\nKhuyến nghị\nKhuyến nghị đầu tư của Trung tâm\nPhân tích - Công ty Cổ phần Chứng\nkhoán KAFI (“KAFI”) được xây dựng\ntrên khả năng sinh lời dự kiến của cổ\nphiếu, được tính bằng tổng của (1)\nchênh lệch phần trăm giữa giá mục\ntiêu và giá thị trường tại thời điểm\ncông bố, (2) tỷ suất cổ tức dự kiến\nTrừ khi được nêu rõ trong báo cáo, các\nkhuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư\nlà 12 tháng.\n\nMua: Khả năng sinh lời của cổ phiếu từ\n\n15% trở lên\n\nNắm giữ: Khả năng sinh lời của cổ\n\nphiếu nằm trong khoảng từ -15% đến\n15%.\n\nBán: Khả năng sinh lời của cổ phiếu\n\nthấp hơn -15%.\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị\ndựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có\nthể được điều chỉnh lại theo ý kiến của\nchuyên viên phân tích sau khi cân\nnhắc một số yếu tố thị trường có thể\nlàm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong\nngắn hạn và trung hạn.\nTuyên bố miễn trừ\nBáo cáo này được viết và phát hành\nbởi Trung tâm Phân tích - Công ty Cổ\nphần Chứng khoán KAFI (“KAFI”).\nThông tin trình bày trong báo cáo dựa\ntrên các nguồn được cho là đáng tin\ncậy vào thời điểm công bố theo nhận\nthức tốt nhất của KAFI. KAFI không\nchịu trách nhiệm về tính chính xác, đầy\nđủ hay tính cập nhật của những thông\ntin này. Một số đường dẫn báo cáo này\ncó thể liên kết với những trang web\nkhác do các bên thứ ba quản lý, không\nthuộc quyền kiểm soát của KAFI. KAFI\nkhông đưa ra phát biểu nào về tính\nchính xác hoặc về bất kỳ khía cạnh\nnào khác của những thông tin đăng tải\ntrên các trang web đó.\nCác quan điểm, khuyến nghị trong báo\ncáo này được KAFI đưa ra sau khi xem\nxét kỹ càng, cẩn thận và dựa trên nhận\nthức tốt nhất cũng như trên cơ sở nỗ\nlực đem lại một quan điểm mang tính\nchất tham khảo cho nhà đầu tư.\nNhững quan điểm, khuyến nghị này có\nthể thay đổi mà KAFI không cần thông\nbáo trước hay có trách nhiệm cập nhật\nliên tục các thay đổi này.\nKhông một thông tin cũng như khuyến\nnghị nào trong báo cáo này được trình\nbày nhằm mục đích mời chào mua hay\nbán bất kỳ chứng khoán nào. Việc sử\ndụng bất kỳ nội dung, thông tin nào\ntrong báo cáo này sẽ do các nhà đầu\ntư toàn quyền quyết định và tự chịu\nhoàn toàn trách nhiệm và rủi ro. Các\nnhà đầu tư cần hiểu rõ kết quả đầu tư\ncó thể phụ thuộc vào rất nhiều yếu tố\nkhách quan và hoàn toàn nằm ngoài\nkhả năng nhận biết, dự đoán hoặc\nkiểm soát của KAFI. Do vậy, các nhà\nđầu tư nên xem xét mục tiêu đầu tư,\ntình hình tài chính và nhu cầu đầu tư\ncủa mình, tham khảo ý kiến tư vấn từ\ncác chuyên gia về vấn đề tài chính,\nthuế, pháp lý và các khía cạnh khác\ntrước khi thực hiện giao dịch đối với\nbất kỳ chứng khoán nào của (các)\ncông ty được đề cập trong báo cáo\nnày.\nKAFI không chịu trách nhiệm đối với\nbất kỳ thiệt hại nào phát sinh từ hoặc\nliên quan đến các sai sót, bỏ sót hoặc\nhệ quả nào từ việc sử dụng các thông\ntin, áp dụng các khuyến nghị trong\nbáo cáo này. Trong mọi trường hợp,\nKAFI cùng các đơn vị hợp danh hoặc\npháp nhân hoặc thành viên, đại lý\nhoặc nhân viên của KAFI sẽ không\nchịu trách nhiệm đối với các nhà đầu\ntư hoặc bất kỳ tổ chức, cá nhân nào từ\nbất kỳ quyết định hoặc hành động nào\nđược thực hiện dựa vào những thông\ntin, khuyến nghị trong báo cáo này\nhoặc bất kỳ thiệt hại mang tính hệ quả,\ncụ thể hoặc thiệt hại tương tự thậm chí\ntrong trường hợp KAFI đã được thông\nbáo về khả năng xảy ra thiệt hại đó.\nBáo cáo này là sản phẩm thuộc quyền\nsở hữu của KAFI, không bên nào được\nphép sao chép, chuyển giao, sửa đổi,\nđăng tải lên các phương tiện truyền\nthông (toàn bộ hoặc một phần) nội\ndung báo cáo mà không có sự đồng ý\ntrước bằng văn bản của KAFI.", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T131344Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "heading", "heading_path": ["TUYÊN BỐMIỄN TRỪ"], "token_count": 909, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:44.798506+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T131344Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "53b593b6-7eca-5077-bb69-b4c42f225471", "source_file": "20260605T131344Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 23, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "3ba23675-aa26-5262-b87e-f65ec33680be", "text": "MBS Research | BÁO CÁO CỔ PHIẾU\n\n29 Tháng 05 2026\n\n1 | MBS RESEARCH\n\nVietcombank (HSX: VCB)\n\nPhòng thủ vững, mở biên tăng trưởng\n▪ NIM kỳ vọng phục hồi trong năm 2026-2027 nhờ mặt bằng lãi suất cho vay cải\nthiện, cùng lợi thế chi phí vốn và CASA, giúp thu nhập lãi thuần bứt phá\n▪ Chất lượng tài sản cải thiện kỳ vọng giúp duy trì chi phí tín dụng đi ngang svck\n▪ Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với giá mục tiêu 75,900 VNĐ/cp.\nTăng trưởng tín dụng vượt trội và NIM lội ngược dòng, tuy nhiên chi phí\ntrích lập gia tăng mạnh khiến lợi nhuận trước thuế chỉ tăng 8.7% svck\n\nKQKD Q1/26 của VCB duy trì tích cực với LNTT đạt 11,803 tỷ đồng, tăng\n\n8.7% svck và tương đương 94% dự phóng MBS Research, chủ yếu nhờ tín\ndụng tăng mạnh 4.8% so với đầu năm, vượt trội so với ngành, cùng NIM cải\n\nthiện lên 2.9% (+23 điểm cơ bản svck). Nhờ đó, thu nhập lãi thuần tăng 29%\n\nsvck, đạt 17,651 tỷ đồng, mức tăng svck theo quý cao nhất từ năm 2023. Tuy\nnhiên, thu nhập ngoài lãi giảm nhẹ 1% svck do lãi thuần ngoại hối suy giảm\nmạnh. Chi phí dự phòng tăng 231% svck lên 2,493 tỷ đồng do nền thấp của\ncùng kỳ và quan điểm trích lập thận trọng. Tỷ lệ nợ xấu tăng nhẹ lên 0.62%,\nnợ nhóm 2 đạt 0.23%, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu vẫn duy trì ở mức cao.\nNIM dự kiến hồi phục là động lực tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số, chi\nphí tín dụng duy trì ở mức thấp nhờ chất lượng tài sản được duy trì\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026 sẽ đạt tối thiểu 14% so với\ncuối năm 2025. Cùng với đó, VCB được kỳ vọng duy trì NIM cải thiện nhờ lợi\nthế chi phí vốn thấp, CASA thuộc nhóm dẫn đầu và các hỗ trợ chính sách\nnhư Thông tư 08 và giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt buộc khi nhận chuyển giao bắt\nbuộc. Các yếu tố này giúp VCB có thêm khoảng 3.5% dư địa vốn so với dư\nnợ Q1/2026, giảm áp lực LDR và hỗ trợ tăng trưởng tín dụng. Cùng với việc\nmở rộng danh mục cho vay trung và dài hạn, VCB được kỳ vọng cải thiện\nNIM svck. Mặc dù chi phí tín dụng tăng mạnh svck trong Q1/26, chúng tôi kỳ\nvọng chi phí tín dụng cả năm có thể duy trì ở mức thấp, tương đương cùng\nkỳ năm trước nhờ chất lượng tài sản cải thiện và có thể hoàn nhập trích lập.\nDuy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với giá mục tiêu 75,900 VNĐ\nVCB hiện đang giao dịch ở mức P/B 1.9x với BVPS dự phóng năm 2026, thấp\n\nhơn 18% so với P/B bình quân 3 năm. Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu 12\ntháng tới cho VCB là 75,900 VNĐ/cổ phiếu dựa trên các luận điểm sau: 1) Vị\n\nthế dẫn đầu về chất lượng tài sản, 2) Chi phí vốn thấp nhất ngành cùng tỷ lệ\nCASA cao tạo dư địa cải thiện NIM trong bối cảnh lãi suất cho vay tăng trở\n\nlại, 3) Chi phí tín dụng thấp nhất ngành. Rủi ro đầu tư có thể kể đến: 1) cạnh\n\ntranh lãi suất huy động tiếp tục diễn ra căng thẳng, 2) chất lượng dư nợ trái\nphiếu doanh nghiệp chưa cải thiện tạo áp lực lên chi phí trích lập dự phòng.\nChỉ số tài chính\n\n31/12/2024\n31/12/2025\n31/12/2026\n31/12/2027\n\nThu nhập lãi thuần\n55,406\n58,674\n72,063\n86,015\nTổng thu nhập hoạt động\n68,579\n72,358\n86,715\n101,925\nChi phí dự phòng RRTD\n(3,315)\n(3,185)\n(4,104)\n(7,333)\nLợi nhuận ròng\n33,831\n35,178\n41,849\n47,477\nBiên lãi thuần (NIM)\n\n2.86%\n\n2.63%\n\n2.76%\n\n2.86%\n\nTăng trưởng tiền gửi\n\n8.52%\n\n10.42%\n\n14.97%\n\n14.20%\n\nTăng trưởng tín dụng\n\n13.87%\n\n15.30%\n\n14.47%\n\n14.00%\n\nTăng trưởng lợi nhuận ròng\n\n2.21%\n\n3.98%\n\n18.96%\n\n13.45%\n\nBVPS\n\n35,089\n27,223\n32,231\n37,913\nP/B\n\n1.77\n\n2.28\n\n1.92\n\n1.64\n\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nKHẢ QUAN\n\nGiá mục tiêu\n\n75,900 VNĐ\n\nTiềm năng tăng giá\n\n22.4%\n\nThay đổi trọng yếu trong báo cáo\nN/A\nThông tin cổ phiếu\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nGiá thị trường (VNĐ)\n62,000\nCao nhất 52 tuần (VNĐ)\n76,000\nThấp nhất 52 tuần (VNĐ)\n55,300\nVốn hóa (tỷ đồng)\n524,736\n\nP/E (TTM)\n\n14.6\n\nP/B\n\n2.28\n\nTỷ suất cổ tức (%)\n\n0.00\n\nTỷ lệ sở hữu NN (%)\n\n20.26\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nCơ cấu cổ đông\n\nNHNN\n\n74.80%\n\nMizuho Bank Ltd\n\n15.00%\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nTrưởng phòng phân tích\nNguyễn Tiến Dũng\nDung1.NguyenTien@mbs.com.vn\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n05/25\n06/25\n07/25\n08/25\n09/25\n10/25\n11/25\n12/25\n01/26\n02/26\n03/26\n04/26\nKLGD (cổ phiếu, phải)\nGiá đóng cửa (VND, trái)", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T131346Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["15.00%"], "token_count": 1196, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:46.529525+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T131346Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "4b67d488-114c-565b-8a05-6955f9b44c2b", "source_file": "20260605T131346Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 65, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "31c6fc5b-873f-5c1a-8edc-555997883501", "text": "Báo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n2 | MBS RESEARCH\n\nLuận điểm đầu tư & Định giá\nLuận điểm đầu tư\nChúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN với VCB dựa trên các luận điểm sau:\n(1) Duy trì vị thế dẫn đầu về chất lượng tài sản và bộ đệm dự phòng rủi ro\nso với toàn ngành trong bối cảnh lãi suất cho vay tiếp tục gia tăng svck\n(2) VCB sở hữu lợi thế chi phí vốn thấp hàng đầu, cùng quy mô huy động\nđứng thứ tư toàn ngành, chúng tôi kỳ vọng NIM năm 2026 của VCB có\nthể cải thiện so với cùng kỳ khi mặt bằng lãi suất cho vay toàn ngành\ntăng trưởng svck và định hướng mở rộng tỷ trọng các khoản cho vay\ntrung và dài hạn của VCB. Bên cạnh đó, VCB còn được hưởng lợi từ\n\nThông tư 08/2026/TT-NHNN về việc tính bổ sung 20% tiền gửi có kỳ\n\nhạn của Kho bạc Nhà nước vào cấu phần tiền gửi trong cách tính LDR,\ndo vậy giúp phần nào giảm bớt áp lực huy động vốn cho VCB.\n(3) Là một trong bốn ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu\nkém, VCB hưởng lợi từ việc có hạn mức tăng trưởng tín dụng tốt hơn,\nkhông bị giới hạn tăng trưởng tín dụng theo quý và hạn chế riêng đối\nvới lĩnh vực bất động sản, cùng với việc được giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt\nbuộc. Do đó, VCB có thêm dư địa tăng trưởng tín dụng và mở rộng danh\nmục cho vay trung và dài hạn, qua đó hỗ trợ lợi suất tài sản.\n(4) Tích cực thực hiện tăng vốn chủ sở hữu nhằm cải thiện tỷ lệ an toàn\nvốn, kỳ vọng thương vụ bán 6.5% vốn được hoàn tất trong năm nay.\nĐịnh giá\n\nHình 1: VCB đang giao dịch ở mức P/B thấp hơn trung bình P/B 3\n\nnăm và mức chênh lệch giữa P/B VCB và P/B ngành thu hẹp dần\n\nHình 2: ROE (TTM) và P/B theo quý\nNguồn: MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nChúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với cổ phiếu VCB và đưa ra mức giá\nmục tiêu mới là 75,900 đồng/cổ phiếu, tương đương với giá mục tiêu trong báo\ncáo trước đó. Giá mục tiêu trên được xác định dựa trên việc kết hợp hai phương\n\npháp: thu nhập thặng dư và P/B.\n\n•\n\nPhương pháp thu nhập thặng dư: Chúng tôi điều chỉnh (1) lợi suất\n\nphi rủi ro lên 4.0% từ mức 3.0% do mặt bằng lãi suất trái phiếu chính\n\nphủ Việt Nam đã tăng vượt mốc 4% từ Q4/2025, (2) giảm phần bù rủi\nro vốn cổ phần xuống 8.5% từ mức 9.0%, và (3) cập nhật mức beta\n\n2.27\n\n2.73\n\n2.95\n\n1.52\n\n0\n\n0.5\n\n1\n\n1.5\n\n2\n\n2.5\n\n3\n\n3.5\n\n4\n\n4.5\n\n05/2021\n08/2021\n11/2021\n02/2022\n05/2022\n08/2022\n11/2022\n02/2023\n05/2023\n08/2023\n11/2023\n02/2024\n05/2024\n08/2024\n11/2024\n02/2025\n05/2025\n08/2025\n11/2025\n02/2026\n05/2026\nP/B\nP/B TB 3 năm\nP/B TB 5 năm\nNgành\n\n0.00%\n\n5.00%\n\n10.00%\n\n15.00%\n\n20.00%\n\n25.00%\n\n30.00%\n\n0.05\n\n0.55\n\n1.05\n\n1.55\n\n2.05\n\n2.55\n\n3.05\n\n3.55\n\n4.05\n\n4.55\n\n5.05\n\nQ1/2016\nQ3/2016\nQ1/2017\nQ3/2017\nQ1/2018\nQ3/2018\nQ1/2019\nQ3/2019\nQ1/2020\nQ3/2020\nQ1/2021\nQ3/2021\nQ1/2022\nQ3/2022\nQ1/2023\nQ3/2023\nQ1/2024\nQ3/2024\nQ1/2025\nQ3/2025\nQ1/2026\nP/B bình quân quý\n\nROE (TTM)\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n3 | MBS RESEARCH\n\ntrượt 3 năm. Như vậy, mức chi phí vốn cổ phần áp dụng cho việc định\ngiá VCB là 9.5%, tăng 0.1 điểm % so với báo cáo trước.\n•\n\nPhương pháp so sánh P/B: Chúng tôi giữ nguyên P/B mục tiêu 2.3x\n\nso với dự báo trước, tương đương mức P/B bình quân 1 năm của VCB\nvà thấp hơn 15% so với P/B bình quân 3 năm do chúng tôi kỳ vọng ROE\ncủa VCB vẫn chưa thể cải thiện đáng kể so với bình quân 3 năm trước.\n\nHình 3: Định giá thu nhập thặng dư\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nLS phi rủi ro\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\nPhần bù rủi ro\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\nBeta\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\nChi phí vốn cổ phần\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\nTốc độ tăng trưởng dài hạn\n\n3.0%\n\n(ĐVT: tỷ đồng)\n\nThu nhập thặng dư (RI)\n20,183\n21,824\n25,209\n27,473\n30,060\nGiá trị hiện tại (GTHT) RI\n18,428\n18,194\n19,187\n19,092\n19,073\nVCSH đầu kỳ\n227,464\nTổng Giá trị hiện tại RI\n93,974\nGiá trị hiện tại của giá trị cuối cùng\n301,077\nGiá trị VCSH cuối kỳ\n622,516\nSLCP lưu hành (tr cp)\n8,356\nGiá trị cổ phiếu (VND/cp)\n74,500\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 4: Tổng hợp định giá theo các phương pháp", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T131346Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "widget", "heading_path": ["3.0%"], "token_count": 1176, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:46.529525+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T131346Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "4b67d488-114c-565b-8a05-6955f9b44c2b", "source_file": "20260605T131346Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 84, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "e0ec809c-817d-544c-8ef5-c62e531dc098", "text": "Tóm tắt định giá\nGiá mục tiêu\nTỷ trọng\nĐóng góp (VNĐ)\nThu nhập thặng dư\n74,500\n50%\n37,250\nSo sánh P/B (P/B mục tiêu = 2.3x)\n77,399\n50%\n38,699\nGiá mục tiêu\n75,900\nTiềm năng tăng giá\n\n22.4%\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 5: So sánh với các ngân hàng khác\n\nNgân hàng\nKhuyến nghị\nP/B\nđịnh giá\nP/E\nP/B\nTăng trưởng\n\nLNST\n\nROE\n\nROA\n\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n\nACB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.5x\n\n7.2x\n\n6.2x\n\n1.1x\n\n1.0x\n\n13.8%\n\n16.2%\n\n17.2%\n\n16.9%\n\n1.7%\n\n1.8%\n\nBID\n\nKHẢ QUAN\n\n2.0x\n\n8.5x\n\n7.6x\n\n1.5x\n\n1.3x\n\n18.3%\n\n13.3%\n\n19.1%\n\n18.4%\n\n1.0%\n\n1.0%\n\nCTG\n\nKHẢ QUAN\n\n1.9x\n\n6.4x\n\n5.7x\n\n1.3x\n\n1.1x\n\n20.9%\n\n13.3%\n\n21.5%\n\n20.6%\n\n1.4%\n\n1.5%\n\nEIB\n\nTRUNG LẬP\n\n1.2x\n\n33.4x\n\n26.5x\n\n1.5x\n\n1.4x\n\n4.6%\n\n25.9%\n\n4.5%\n\n5.3%\n\n0.4%\n\n0.5%\n\nHDB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.8x\n\n6.2x\n\n4.5x\n\n1.3x\n\n1.0x\n\n27.3%\n\n38.5%\n\n25.1%\n\n26.6%\n\n2.1%\n\n2.2%\n\nLPB\n\nN/A\nN/A\n\n13.4x\n\n11.5x\n\n2.7x\n\n2.2x\n\n1.5%\n\n16.3%\n\n22.0%\n\n20.9%\n\n1.8%\n\n1.8%\n\nMBB\n\nN/A\nN/A\n\n6.5x\n\n4.7x\n\n1.2x\n\n1.0x\n\n15.9%\n\n37.7%\n\n20.2%\n\n22.5%\n\n1.7%\n\n1.9%\n\nOCB\n\nN/A\nN/A\n\n7.4x\n\n6.1x\n\n0.8x\n\n0.7x\n\n3.3%\n\n21.4%\n\n11.5%\n\n12.4%\n\n1.2%\n\n1.3%\n\nSTB\n\nTRUNG LẬP\n\n1.6x\n\n20.0x\n\n12.5x\n\n1.9x\n\n1.7x\n\n7.8%\n\n60.7%\n\n10.2%\n\n14.5%\n\n0.7%\n\n1.0%\n\nTCB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.7x\n\n8.0x\n\n6.8x\n\n1.2x\n\n1.0x\n\n14.8%\n\n17.9%\n\n16.1%\n\n16.2%\n\n2.4%\n\n2.4%\n\nTPB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.2x\n\n5.2x\n\n4.6x\n\n0.9x\n\n0.7x\n\n13.7%\n\n14.6%\n\n16.9%\n\n16.3%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nVCB\n\nKHẢ QUAN\n\n2.3x\n\n12.4x\n\n10.9x\n\n1.9x\n\n1.6x\n\n19.0%\n\n13.4%\n\n16.9%\n\n16.2%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nVIB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.4x\n\n6.1x\n\n5.2x\n\n1.0x\n\n0.8x\n\n22.5%\n\n18.5%\n\n17.5%\n\n17.5%\n\n1.5%\n\n1.6%\n\nVPB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.6x\n\n6.6x\n\n5.1x\n\n1.1x\n\n0.9x\n\n36.1%\n\n27.3%\n\n16.9%\n\n18.1%\n\n2.3%\n\n2.2%\n\nTB các NHTMCP Nhà nước\n\n2.1x\n\n9.1x\n\n8.1x\n\n1.6x\n\n1.3x\n\n19.4%\n\n13.4%\n\n19.1%\n\n18.4%\n\n1.3%\n\n1.4%\n\nTB các NHTMCP tư nhân\n\n1.5x\n\n10.9x\n\n8.5x\n\n1.3x\n\n1.1x\n\n18.5%\n\n27.1%\n\n16.2%\n\n17.0%\n\n1.6%\n\n1.7%\n\nTrung binh\n\n1.7x\n\n10.5x\n\n8.4x\n\n1.4x\n\n1.2x\n\n18.9%\n\n21.5%\n\n16.8%\n\n17.3%\n\n1.5%\n\n1.6%\n\nNguồn: Fiinpro, MBS Research\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n4 | MBS RESEARCH\n\nRủi ro đầu tư\n1) Tình hình tăng trưởng huy động chung của toàn ngành tính đến cuối\nQ1/26 vẫn chậm hơn so với tăng trưởng tín dụng. Do đó, trong bối\ncảnh huy động tiếp tục gặp khó khăn, cuộc cạnh tranh lãi suất huy\nđộng có thể leo thang trở lại sau giai đoạn ổn định, sẽ tạo áp lực lên\nchi phí vốn của toàn ngành và cả VCB. Mặc dù VCB sở hữu nguồn\nchi phí vốn tương đối rẻ, định hướng tăng trưởng huy động vượt tăng\ntrưởng tín dụng trong bối cảnh cạnh tranh lãi suất vẫn có thể khiến chi\nphí vốn của VCB tiếp tục gia tăng.\n2) VCB ghi nhận trích lập dự phòng cho khoản nợ xấu của dư nợ trái\nphiếu đã tăng đáng kể trong năm 2025, và trong mô hình chúng tôi\ngiả định VCB có thể thu hồi hơn 3 nghìn tỷ trích lập dự phòng cho\nkhoản nợ xấu này. Tuy nhiên, rủi ro đầu tư có thể đến từ việc khoản\nnợ xấu chậm trở lại nhóm 1 hơn kỳ vọng, ảnh hưởng đến tiến độ hoàn\nnhập dự phòng.\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n5 | MBS RESEARCH\n\nVietcombank (HSX: VCB)\nKQKD Q1/2026: Thu nhập lãi thuần tăng trưởng vượt trội, tuy nhiên\n\nchi phí trích lập cao khiến lợi nhuận chỉ tăng 8.7% svck\n\nHình 6: KQKD Q1/2026 của VCB\n(Đơn vị: tỷ đồng)\n\nQ1/2026\nQ1/2025\n% svck\n% Dự phóng\n2026F của\n\nMBS\n\nNhận xét\nThu nhập lãi thuần\n17,651\n13,687\n\n29.0%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T131346Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["29.0%"], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:46.529525+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T131346Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "4b67d488-114c-565b-8a05-6955f9b44c2b", "source_file": "20260605T131346Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 235, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "c4aeba23-58d1-549b-bcd4-4812f668d3db", "text": "24%\nNhờ tăng trưởng tín dụng vượt trội và NIM cải thiện so với\ncùng kỳ, thu nhập lãi thuần Q1/26 ghi nhận mức tăng svck\ntheo quý cao nhất từ năm 2023 đến nay, tăng mạnh 29% svck\nvà đạt 17,651 tỷ đồng\nThu nhập ngoài lãi\n3,529\n3,578\n-1.4%\n\n24.1%\n\nLãi thuần từ hoạt động dịch vụ cải thiện đáng kể 17% svck sau\nnhiều quý giảm liên tiếp svck. Kết quả thu hồi nợ đã xử lý trong\nQ1/26 diễn biến khá tốt nhờ cả điều kiện thị trường cải thiện\nvà yếu tố pháp lý thuận lợi hơn. Tuy nhiên, lãi thuần từ hoạt\nđộng ngoại hối giảm mạnh 17%, khiến giảm hoàn toàn mức\ntăng của các mảng còn lại.\nTổng thu nhập hoạt động\n21,180\n17,265\n\n22.7%\n\n24.4%\n\nChi phí hoạt động\n(6,884)\n(5,652)\n\n21.8%\n\n22.7%\n\nChi phí hoạt động Q1/26 đạt 6,884 tỷ đồng, tăng 22% svck do\n\ntất cả các chi phí đều tăng svck.\nLN trước dự phòng\n14,296\n11,612\n\n23.1%\n\n25.3%\n\nChi phí dự phòng rủi ro tín\ndụng\n(2,493)\n(752)\n\n231.4%\n\n60.8%\n\nChi phí trích lập dự phòng Q1/26 tương đương 78% chi phí\n\ntrích lập trong cả năm 2025, tăng 231% svck do cùng kỳ ghi\nnhận khoản hoàn nhập dự phòng cho vay TCTD khác (1,000\ntỷ đồng) và quan điểm thận trọng trong trích lập. Nếu loại trừ\nkhoản hoàn nhập dự phòng của cùng kỳ, chi phí trích lập\n\nQ1/26 tăng 43% svck.\n\nLN trước thuế\n11,803\n10,860\n\n8.7%\n\n22.6%\n\nLợi nhuận trước thuế Q1/26 hoàn thành 25.5% kế hoạch cả\n\nnăm.\nLN ròng\n9,457\n8,696\n\n8.7%\n\n22.6%\n\nTăng trưởng tín dụng\n\n4.8%\n\n1.2%\n\n3.7 điểm %\n\nTăng trưởng tín dụng của VCB thuộc nhóm tăng trưởng\nnhanh nhất hệ thống và cao gấp 4 lần so với quý 1 năm trước.\nCho vay KHDN tiếp tục duy trì động lực từ năm 2025 và tăng\nmạnh ~8% so với đầu năm, dẫn đầu là tăng trưởng nhóm FDI.\nTrong khi đó, cho vay bán lẻ tăng chậm hơn, đạt ~1.5% so với\nđầu năm, chủ yếu nhờ cho vay mua nhà và tiêu dùng, lần lượt\ntăng 2.5% và 13% so với đầu năm, ngược lại, cho vay hộ kinh\ndoanh giảm khoảng 5%.\nTăng trưởng huy động\n\n0.7%\n\n-1.0%\n\n1.7 điểm %\n\nMặc dù mặt bằng lãi suất huy động tăng cao trong Q1/26,\ntăng trưởng huy động vẫn chậm hơn tăng trưởng tín dụng.\n\nNIM\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n0.2 điểm %\n\nTrong Q1/2026, lợi suất tài sản của VCB cải thiện rõ rệt, chủ\nyếu nhờ danh mục tín dụng dịch chuyển mạnh hơn sang các\nkhoản vay trung và dài hạn, trong khi đó, chi phí vốn cũng tăng\nlên 2.6%, do tác động từ các đợt tăng lãi suất huy động cuối\n\nnăm 2025 và một phần trong tháng 3/2026. Tuy nhiên, do lợi\n\nsuất tài sản tăng nhanh hơn chi phí vốn, NIM của VCB đã cải\nthiện lên 2.9%, tăng 23 điểm cơ bản svck.\n\nCIR\n\n32.5%\n\n32.7%\n\n-0.2 điểm %\n\nCASA\n\n34.2%\n\n35.4%\n\n-1.2 điểm %\n\nNPL\n\n0.6%\n\n1.0%\n\n-0.4 điểm %\nTỷ lệ nợ xấu (cho vay khách hàng) đạt 0.62%, tăng 4 điểm\ncơ bản so với cuối quý trước, chủ yếu do nợ nghi ngờ tăng\nmạnh 612% so với cuối năm, tuy nhiên, thấp hơn 41 điểm cơ\nbản so với đầu năm. Nếu tính cả trái phiếu doanh nghiệp, tỷ\nlệ nợ xấu đạt 0.99%, tăng nhẹ so với mức 0.97% tại cuối năm\ntrước.\n\nLLR\n\n253.4%\n\n216.1%\n\n37.2 điểm %\n\nROE\n\n16.4%\n\n17.9%\n\n-1.6 điểm %\n\nROA\n\n1.5%\n\n1.7%\n\n-0.2 điểm %\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n6 | MBS RESEARCH\n\nHình 7: Thu nhập ngoài lãi vẫn chưa cải thiện rõ rệt trong Q1/26\n\nkhiến tỷ lệ thu nhập ngoài lãi/tổng thu nhập vẫn ở mức thấp trong\nnhiều quý gần đây\n\nHình 8: Thu nhập phí dịch vụ trong Q1/26 tăng trưởng trở lại sau\n\nnhiều quý đi lùi svck, bên cạnh đó thu nhập từ nợ đã xử lý rủi ro tiếp\ntục khả quan, tuy nhiên lãi thuần từ ngoại hối giảm 17% svck\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 9: Cơ cấu tài sản sinh lãi (Interest-earning assets)\nHình 10: Cơ cấu nợ phải trả chịu lãi (Interest-bearing liabilities)\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T131346Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["6 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1037, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:46.529525+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T131346Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "4b67d488-114c-565b-8a05-6955f9b44c2b", "source_file": "20260605T131346Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "73c27ecb-6ed3-5fa7-bc92-f86a1d4179b5", "text": "0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n45%\n-\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nThu nhập ngoài lãi\nThu nhập lãi thuần\nChi phí hoạt động/Tổng thu nhập (%)\nThu nhập ngoài lãi/Tổng thu nhập hoạt động\n(1,000)\n-\n1,000\n2,000\n3,000\n4,000\n5,000\n6,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nThu nhập phí và dịch vụ\nKinh doanh ngoại hối & vàng\nĐầu tư chứng khoán\nKhác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nKhác\nChứng khoán\nCho vay khách hàng\nCho vay/Tiền gửi tại TCTD khác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nKhác\nTiền gửi của/Vay tại TCTD khác\nChứng chỉ tiền gửi\nTiền gửi khách hàng\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n7 | MBS RESEARCH\n\nTriển vọng kinh doanh năm 2026 - 2027\nChúng tôi kỳ vọng VCB ổn định tăng trưởng tín dụng trên 14%/năm\ntheo hướng bền vững, ưu tiên đảm bảo thanh khoản\n\nTính đến cuối Q1/26, dư nợ tín dụng hợp nhất của VCB đạt 1.76 triệu tỷ đồng,\n\ntăng mạnh 4.9% so với đầu năm, thuộc nhóm ngân hàng tăng trưởng cao trong\nhệ thống và gấp 4 lần so với tăng trưởng của cùng kỳ. Động lực chính vẫn đến\ntừ danh mục khách hàng doanh nghiệp, tiếp tục đà tăng từ năm 2025, trong đó\ntỷ trọng cho vay trung và dài hạn tăng lên. Cho vay KHDN tăng khoảng 8% so\nvới đầu năm nhờ mặt bằng lãi suất cho vay tương đối hấp dẫn, chiếm 51% trên\n\ntổng dư nợ cuối Q1/26 từ mức 49% cuối năm 2025. Các lĩnh vực đóng góp chính\n\ngồm thép, chế biến thực phẩm, sản xuất hàng tiêu dùng, bất động sản, công\n\nnghệ thông tin và viễn thông. Mảng cho vay khách hàng FDI ghi nhận tăng\ntrưởng nổi bật, tăng khoảng 16% so với đầu năm, chiếm 22% tổng dư nợ cho\nvay KHDN và tập trung ở các ngành như sản phẩm điện tử, điện, bất động sản,\nchăn nuôi và dệt may. Hai mảng cho vay KHDN lớn và KHDN vừa tăng trưởng\nkhoảng 6% so với đầu năm.\nDư nợ khách hàng cá nhân ghi nhận mức tăng trưởng thấp hơn so với mảng\nKHDN, tăng khoảng 1.5% so với đầu năm, với hai động lực chính là cho vay\nmua nhà và cho vay tiêu dùng lần lượt tăng 2.5% và 13% so với đầu năm. Tại\n\ncuối Q1/2026, dư nợ cho vay chủ đầu tư bất động sản chiếm khoảng 8% tổng\n\ndư nợ. Nếu bao gồm cả cho vay mua nhà, tổng dư nợ liên quan đến bất động\nsản chiếm khoảng 26% tổng dư nợ. Chất lượng tín dụng của nhóm chủ đầu tư\nbất động sản vẫn tốt, với tỷ lệ nợ xấu dưới 0.3%, thấp hơn đáng kể so với NPL\ntoàn ngân hàng là 0.99%. Phần nợ xấu còn lại chủ yếu liên quan đến các khoản\nphát sinh từ nhóm lưu trú trong giai đoạn Covid. Ngược lại, cho vay hộ kinh\ndoanh giảm khoảng 5% do thay đổi môi trường pháp lý đối với nhóm doanh\nnghiệp nhỏ và nhu cầu thị trường còn yếu.\nTăng trưởng tín dụng hệ thống duy trì ở mức cao, cùng với việc tăng trưởng tín\ndụng luôn vượt trội so với tăng trưởng huy động đã tạo áp lực lên thanh khoản\nhệ thống ngân hàng, khiến lãi suất liên ngân hàng đạt các cột mốc mới sau nhiều\nnăm, lãi suất huy động của các ngân hàng đều tăng vọt vào quý cuối năm.\n\nHình 11: Dư nợ tín dụng của VCB chiếm khoảng 9% so với tổng tín\n\ndụng toàn hệ thống\n\nHình 12: Tỷ trọng cho vay doanh nghiệp cuối Q1/26 đạt khoảng\n\n51%, cải thiện dần qua các quý\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n9%\n10%\n9%\n9%\n9%\n46%\n45%\n44%\n44%\n43%\n\nVCB\n\nBig4\nToàn hệ thống\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nDoanh nghiệp\n\nSME\n\nBán lẻ\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n8 | MBS RESEARCH\n\nHình 13: Cơ cấu tín dụng theo các nhóm khách hàng doanh nghiệp\nHình 14: Cơ cấu tín dụng theo các nhóm bán lẻ\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nChúng tôi kỳ vọng dư nợ tín dụng của VCB trong năm 2026-2027 sẽ tăng trưởng\nkhoảng 14% svck nhờ một số động lực sau:\n•\nTheo định hướng của NHNN, chính sách tiền tệ sẽ được điều hành một\ncách thận trọng và linh hoạt hơn so với năm trước, với mục tiêu tăng\ntrưởng tín dụng hệ thống năm 2026 đạt 15%. Chúng tôi kỳ vọng tỷ trọng\n\ndư nợ tín dụng của VCB trong năm 2026-2027 vẫn chiếm gần 9% tổng\n\ntín dụng toàn hệ thống, do vậy tăng trưởng tín dụng của VCB trong năm", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T131346Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["8 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1197, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:46.529525+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T131346Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "4b67d488-114c-565b-8a05-6955f9b44c2b", "source_file": "20260605T131346Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 27, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "29a0f15d-da85-54d7-82ee-623d7e1a014a", "text": "2026 có thể đạt khoảng 14.5% svck.\n\n•\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026-2027 tiếp tục được\nthúc đẩy bởi mảng cho vay khách hàng doanh nghiệp, đặc biệt cho vay\ncác dự án đầu tư hạ tầng giao thông, cảng biển, năng lượng, và các lĩnh\nvực ưu tiên. Bên cạnh những lợi thế thu hút FDI nói chung của Việt\nNam, tháng 1/2026, dự thảo nghị quyết về kinh tế vốn đầu tư nước ngoài\nvừa được trình, hướng tới cải thiện môi trường đầu tư, thu hút nguồn\nvốn FDI chất lượng cao, bền vững hơn. Là một trong các ngân hàng sở\nhữu lợi thế về cho vay khách hàng FDI, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng\ntín dụng khách hàng FDI tiếp tục là mũi nhọn tăng trưởng chung của\nVCB trong các năm tới.\n•\nVề mảng cho vay khách hàng cá nhân, chúng tôi kỳ vọng động lực chính\ntiếp tục đến từ mảng cho vay tiêu dùng và cho vay mua nhà, tuy nhiên\nmức tăng có thể chậm hơn so với cùng kỳ do mặt bằng lãi suất cho vay\ncao. Là một trong bốn ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc, VCB\nkhông bị giới hạn tỷ lệ cho vay tín dụng theo quý cũng như hạn chế cho\nvay bất động sản. Mảng cho vay sản xuất kinh doanh kỳ vọng tiếp tục\nphục hồi chậm trong bối cảnh vẫn còn những lo ngại liên quan đến\nnhững vấn đề pháp lý và tâm lý e ngại trước áp lực chi phí lãi vay gia\ntăng.\nChúng tôi kỳ vọng xu hướng NIM trong năm 2026-2027 dần cải thiện\nnhờ lợi thế chi phí vốn thấp hàng đầu trong ngành cùng tỷ lệ CASA\nvượt trội\n\nTrong Q1/26, mặt bằng lãi suất huy động tiếp đà tăng từ quý cuối năm 2025,\n\nđặc biệt trong tháng 3 với mặt bằng lãi suất huy động thực tế bình quân kỳ hạn\n12 tháng vượt 8%, trước chỉ đạo giảm lãi suất huy động của NHNN vào đầu\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nDN lớn\nDN vừa\n\nFDI\n\nKhác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nMua nhà\n\nSXKD\n\nTiêu dùng & khác\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n9 | MBS RESEARCH\n\ntháng 4/2026. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng tín dụng vẫn vượt xa tăng trưởng\nhuy động. Tỷ lệ CASA duy trì quanh mức 33%, cao hơn trung bình ngành và\ntiếp tục hỗ trợ chi phí vốn. Tỷ lệ LDR thuần (Pure LDR) ở mức khoảng 104%\n(tăng 4 điểm phần trăm so với cuối năm 2025) trong khi LDR tính theo quy định\nvẫn được kiểm soát dưới ngưỡng 85%. Do danh mục cho vay tiếp tục dịch\nchuyển sang trung và dài hạn, lợi suất cho vay cải thiện lên 6.4%, tăng khoảng\n50 điểm cơ bản so với quý trước. Lợi suất tài sản sinh lãi cũng tăng lên 5.2%,\ntrong khi chi phí vốn ở mức 2.6%, tăng 23 điểm cơ bản so với cùng kỳ do phản\nánh tác động từ các đợt tăng lãi suất huy động trước đó. Do vậy, NIM cải thiện\n\nlên 2.9%, tăng 14 điểm cơ bản so với quý trước và 23 điểm so với cùng kỳ. Đây\n\ncũng là quý đầu tiên kể từ năm 2023 VCB ghi nhận NIM cải thiện svck. Cùng\nvới mức tăng trưởng tín dụng ấn tượng, việc NIM phục hồi svck giúp thu nhập\n\nlãi thuần Q1/26 ghi nhận mức tăng svck theo quý cao nhất từ năm 2023 đến\n\nnay, tăng mạnh 29% svck.\n\nHình 15: NIM trong Q1/26 của VCB lội ngược dòng so với xu hướng\n\nchung của toàn ngành, nằm trong số ít ngân hàng cải thiện NIM svck\n\n(Đơn vị: +/- điểm cơ bản svck)\nHình 16: Tỷ trọng cho vay trung và dài hạn/tổng dư nợ cho vay\n\ngia tăng, góp phần cải thiện lợi suất tài sản\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 17: VCB vẫn duy trì vị trí top 3 ngân hàng có tỷ lệ CASA cao nhất\nHình 18: NIM cải thiện lên 2.9%, tăng 23 điểm so với cùng kỳ.\n\nĐây cũng là quý đầu tiên kể từ năm 2023 VCB ghi nhận NIM cải\nthiện svck\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nVCB sở hữu lợi thế về chi phí vốn thấp hàng đầu trong hệ thống, có quy mô tổng\nhuy động đứng thứ 4 toàn ngành và luôn duy trì tỷ lệ CASA nằm trong top 3\nngân hàng. Bên cạnh đó, VCB cũng hưởng lợi từ Thông tư 08/2026/TT-NHNN\n(sau đây gọi là Thông tư 08) và việc nhận chuyển giao bắt buộc giúp VCB có\n(120)\n(100)\n(80)\n(60)\n(40)\n(20)\n-\n20\n40\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nNgắn hạn\nTrung - dài hạn\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n2025\n1Q2026\n\n0.0%\n\n1.0%\n\n2.0%\n\n3.0%\n\n4.0%\n\n5.0%\n\n6.0%\n\n7.0%\n\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\n\nNIM\n\nLợi suất tài sản (AY)\nChi phí vốn (COF)\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n10 | MBS RESEARCH", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T131346Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "heading", "heading_path": ["10 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1187, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:46.529525+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T131346Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "4b67d488-114c-565b-8a05-6955f9b44c2b", "source_file": "20260605T131346Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 36, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "89207020-e77d-52de-a178-419b507051e1", "text": "thêm nguồn vốn khả dụng để tạo dư địa cho vay và đảm bảo các tỷ lệ an toàn\nthanh khoản. Thông tư 08 cho phép tính thêm 20% tiền gửi có kỳ hạn của KBNN\nvào mẫu số LDR, một phần đảo ngược lộ trình loại bỏ hoàn toàn khoản mục này\n\ntừ 01/01/2026 theo Thông tư 26/2022. Trong khi đó, lượng tiền gửi KBNN lại\n\nchủ yếu được gửi lại 3 ngân hàng quốc doanh (VCB, BID và CTG), do vậy việc\ntính thêm 20% tiền gửi có kỳ hạn của KBNN tạo dư địa nguồn vốn khoảng 37\nnghìn tỷ đồng cho VCB, giúp giảm áp lực về mặt tính toán chỉ số LDR theo quy\nđịnh. Ngoài ra, việc tham gia nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu kém\ntạo điều kiện cho 4 ngân hàng (trong đó có VCB) được giảm 50% tỷ lệ dự trữ\nbắt buộc, kể từ năm 2026, tương ứng với khoảng 24.5 nghìn tỷ đồng dựa trên\nsố liệu cuối Q1/26, theo ước tính của MBS Research. Như vậy, VCB có thêm\n\nnguồn vốn tương ứng khoảng 3.5% tổng tín dụng của VCB tại cuối Q1/26.\n\nMặt khác, VCB ghi nhận tăng trưởng tín dụng vượt tăng trưởng huy động trong\n2 năm vừa qua, khiến mức chênh lệch giữa huy động và tín dụng ngày càng\nlớn. Việc thu hẹp khoảng chênh lệch này cũng là một trong các yếu tố cần được\nưu tiên khi tỷ lệ LDR thuần của toàn ngành liên tục đạt những mức đỉnh mới và\nVCB là ngân hàng giữ vai trò quan trọng trong hệ thống ngân hàng, có quan\nđiểm thận trọng. Do vậy, chúng tôi kỳ vọng VCB duy trì mức tăng trưởng huy\nđộng cao hơn, làm tổng chi phí lãi gia tăng đáng kể hơn.\nNhìn chung, với mặt bằng lãi suất cho vay tăng trở lại từ Q4/2025 và việc mở\nrộng danh mục cho vay dự án trung và dài hạn, cùng với lợi thế chi phí vốn sẵn\ncó, VCB được kỳ vọng có thể duy trì mức NIM cải thiện so với cùng kỳ.\nChất lượng tài sản duy trì vượt trội toàn ngành, kỳ vọng ghi nhận\nhoàn nhập dự phòng giúp duy trì chi phí tín dụng thấp\n\nTỷ lệ nợ xấu trên tổng cho vay khách hàng cuối năm 2025 đạt 0.58%, giảm 46\n\nđiểm cơ bản so với cuối quý trước và 39 điểm cơ bản so với cuối năm trước.\nNếu tính tỷ lệ nợ xấu bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp, tỷ lệ nợ xấu đạt\n\n0.97%, tăng nhẹ 1 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước. Cuối Q1/26, chất\n\nlượng tín dụng vẫn được duy trì ổn định, dẫn đầu trong ngành dù tăng trưởng\ntín dụng mạnh mẽ. Tỷ lệ nợ xấu (tính cả trái phiếu doanh nghiệp) cuối Q1/26 ở\nmức 0.99%, tăng nhẹ so với mức 0.97% cuối quý trước. Nợ xấu của nhóm\ndoanh nghiệp ở mức 1.3%, trong khi nợ xấu của bán lẻ ở mức 0.7%, đi ngang\nso với cuối năm trước. Về khoản nợ xấu trái phiếu doanh nghiệp phát sinh trong\nQ4/25, khoản này chỉ liên quan đến một doanh nghiệp duy nhất trong ngành\nnăng lượng và hiện vẫn giữ nguyên nhóm nợ tính đến cuối Q1/26. Theo chia sẻ\n\ncủa ngân hàng, đến Q2/26, khoản nợ xấu này kỳ vọng có thể trở về nợ nhóm 1\n\nvà từ đó có thể ghi nhận khoản hoàn nhập dự phòng trong năm 2026.\n\nBên cạnh đó, giá trị nợ nhóm 2 cuối Q1/26 tăng mạnh 49% so với đầu năm, dẫn\ntới mức tăng nợ quá hạn trong Q1/26 đạt 2,534 tỷ đồng, cao hơn 80% so với\n\nmức tăng nợ quá hạn của cùng kỳ năm trước, do đó, VCB đã gia tăng trích lập\nđể đảm bảo duy trì tỷ lệ bao phủ nợ xấu tương đương với cuối năm. Trong\n\nQ1/26, VCB trích lập gần 2.5 nghìn tỷ đồng dự phòng, tăng 231% so với cùng\n\nkỳ và khiến chi phí tín dụng tăng lên khoảng 0.6%. Nếu loại trừ khoản hoàn nhập\n\ndự phòng trị giá 1 nghìn tỷ của cùng kỳ năm trước, chi phí trích lập trong Q1/26\n\ntăng 43% svck. Động thái này cho thấy xu hướng thận trọng trong việc trích lập\ncủa VCB, dù chất lượng tài sản chưa suy giảm rõ rệt. Theo đó, tỷ lệ bao phủ nợ\nxấu đạt 253%, giảm 5 điểm % so với cuối năm và vẫn duy trì ở mức cao trong\n\n10 quý gần đây.\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n11 | MBS RESEARCH\n\nHình 19: Tỷ lệ nợ nhóm 2 và nợ xấu tăng trở lại trong Q1/26 tuy\n\nnhiên vẫn thấp hơn cùng kỳ\n\nHình 20: Tỷ lệ nợ xấu nhóm bán lẻ giảm đáng kể svck trong khi tỷ lệ\n\nnợ xấu doanh nghiệp tăng trưởng liên tục\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 21: Chất lượng tài sản của VCB vẫn duy trì vị thế dẫn đầu\n\ntoàn ngành và giảm mạnh svck\n\nHình 22: Tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB cải thiện so với cùng kỳ, dẫn\n\nđầu hệ thống ngân hàng\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T131346Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["11 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1053, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:46.529525+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T131346Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "4b67d488-114c-565b-8a05-6955f9b44c2b", "source_file": "20260605T131346Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 29, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "84599d68-5b70-5045-a48d-6a4072fc63d3", "text": "Làn sóng tăng lãi suất huy động bắt đầu từ quý cuối năm 2025 đã tiếp tục kéo\ndài trong suốt Q1/26. Tuy nhiên, với định hướng gần đây của NHNN về việc ổn\nđịnh và từng bước hạ lãi suất trên thị trường, mặt bằng lãi suất cho vay được\nkỳ vọng sẽ giảm nhẹ trong 1-2 quý tới, đặc biệt là lãi suất cho vay phục vụ hoạt\nđộng sản xuất kinh doanh. Diễn biến này có thể góp phần hỗ trợ doanh nghiệp\nvà hộ kinh doanh duy trì, mở rộng hoạt động, đồng thời giảm áp lực gia tăng nợ\nxấu đối với hệ thống ngân hàng. Chúng tôi cho rằng lãi suất cho vay trong thời\ngian tới có thể hạ nhẹ so với giai đoạn bị neo theo xu hướng tăng của lãi suất\nhuy động, dù vẫn ở mức cao hơn so với cùng kỳ năm trước.\nBên cạnh đó, tỷ lệ nợ xấu của cho vay bất động sản ở mức thấp và ổn định khi\ntập trung giải ngân cho các mảng có sự hồi phục về nhu cầu cũng như pháp lý\nrõ ràng. Kết hợp với quy trình thẩm định hồ sơ và giải ngân chặt chẽ, chúng tôi\nkỳ vọng chất lượng tài sản của ngân hàng sẽ không chịu tác động đáng kể trong\nbối cảnh tín dụng bất động sản tiếp tục bị kiểm soát chặt. Do vậy, cùng với định\nhướng thận trọng trong hoạt động giải ngân, cùng bộ đệm dự phòng luôn thuộc\nnhóm cao nhất ngành, VCB được đánh giá có nhiều dư địa để kiểm soát nợ xấu.\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n-\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\n18,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nNợ xấu\nNợ nhóm 2\nTỷ lệ nợ xấu\nTỷ lệ nợ nhóm 2\n\n0.5%\n\n0.7%\n\n0.9%\n\n1.1%\n\n1.3%\n\n1.5%\n\n1.7%\n\nDoanh nghiệp\nBán lẻ\n(100)\n(50)\n-\n50\n100\n150\n200\n0%\n1%\n2%\n3%\n4%\n5%\n6%\n7%\nTỷ lệ nợ xấu\nTỷ lệ nợ nhóm 2\n+/- tỷ lệ nợ quá hạn sv đầu năm (điểm cơ bản)\n0%\n50%\n100%\n150%\n200%\n250%\n300%\n2025\n1Q2026\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n12 | MBS RESEARCH\n\nDự báo LN 2026-2027: Kỳ vọng bứt tốc tăng trưởng hai chữ số\nHình 23: Dự báo KQKD 2026-2027\n\n2025\n2026F\n% svck\n%\nthay\nđổi dự\nphóng\n2027F\n% svck\n%\nthay\nđổi dự\nphóng\nNhận định\nThu nhập lãi\nthuần\n58,674\n72,063\n\n22.8%\n\n4.7%\n\n86,015\n\n19.4%\n\n8.4%\n\nVCB sở hữu quy mô tín dụng lớn, do vậy, với\nmức tăng trưởng tín dụng khoảng 14.5% svck\ncùng kỳ vọng NIM cải thiện svck, dự kiến là\nđộng lực giúp thu nhập lãi thuần phục hồi\nđáng kể\nThu nhập ngoài\nlãi\n13,683\n14,652\n\n7.1%\n\n5.3%\n\n15,910\n\n8.6%\n\n8.2%\n\nTổng thu nhập\nhoạt động\n72,358\n86,715\n\n19.8%\n\n4.8%\n\n101,925\n\n22.4%\n\n8.4%\n\nChi phí hoạt\nđộng\n(25,152)\n(30,276)\n\n20.4%\n\n4.8%\n\n(35,224)\n\n16.3%\n\n8.4%\n\nLN trước dự\nphòng\n47,205\n56,439\n\n19.6%\n\n4.8%\n\n66,701\n\n18.2%\n\n8.4%\n\nChi phí dự\nphòng rủi ro tín\ndụng\n(3,185)\n(4,104)\n\n28.8%\n\n11.6%\n\n(7,333)\n\n78.7%\n\n65.0%\n\nChúng tôi kỳ vọng chi phí tín dụng tiếp tục\nduy trì ở mức thấp nhờ chất lượng tài sản\ntiếp tục được duy trì\nLN trước thuế\n44,020\n52,335\n\n18.9%\n\n4.3%\n\n59,368\n\n13.4%\n\n4.0%\n\nLN ròng\n35,178\n41,849\n\n19.0%\n\n4.3%\n\n47,477\n\n13.4%\n\n4.0%\n\nTăng trưởng tín\ndụng\n\n15.3%\n\n14.5%\n\n-0.8%\n\n14.0%\n\n-0.5%\nTăng trưởng tín dụng kỳ vọng đạt khoảng\n\n14.5%, thấp hơn svck, chủ yếu vẫn được\n\nthúc đẩy bởi cho vay doanh nghiệp, với các\ndự án hạ tầng giao thông, năng lượng,…\nCho vay FDI tiếp tục tăng trưởng tốt.\nTăng trưởng huy\nđộng\n\n10.4%\n\n15.0%\n\n4.6%\n\n14.2%\n\n-0.8%\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng huy động sẽ\nvượt trội so với tăng trưởng tín dụng nhằm\nđảm bảo thanh khoản\n\nNIM\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n0.1%\n\n2.9%\n\n0.1%\n\nChúng tôi kỳ vọng trong bối cảnh mặt bằng\nlãi suất cho vay cải thiện, cùng việc mở rộng\ntỷ trọng cho vay trung và dài hạn giúp VCB\ncải thiện lợi suất tài sản đáng kể. Bên cạnh\nđó, VCB tiếp tục duy trì mức chi phí vốn thấp\nhàng đầu trong ngành\n\nCIR\n\n34.8%\n\n34.9%\n\n0.2%\n\n34.6%\n\n-0.4%\n\nCASA\n\n34.2%\n\n34.6%\n\n0.4%\n\n33.6%\n\n-1.0%\n\nNPL\n\n0.58%\n\n0.60%\n\n0.0%\n\n0.70%\n\n0.1%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T131346Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["0.1%"], "token_count": 1165, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:46.529525+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T131346Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "4b67d488-114c-565b-8a05-6955f9b44c2b", "source_file": "20260605T131346Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 107, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "a362e538-0add-537b-b4ed-d38029029445", "text": "Tỷ lệ nợ cho vay khách hàng có thể tăng\nnhẹ trong năm 2026, tuy nhiên chúng tôi kỳ\nvọng nợ xấu trái phiếu doanh nghiệp có thể\ntrở lại nhóm 1 trong năm 2026, tỷ lệ nợ xấu\nnhìn chung vẫn giảm svck.\n\nLLR\n\n258.8%\n\n246.0%\n\n-12.9%\n\n209.8%\n\n-36.1%\n\nROE\n\n16.6%\n\n16.9%\n\n0.2%\n\n16.2%\n\n-0.6%\n\nROA\n\n1.6%\n\n1.6%\n\n0.0%\n\n1.6%\n\n0.0%\n\nNguồn: VCB, MBS Research dự báo\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n13 | MBS RESEARCH\n\nBáo cáo tài chính\n\nKQKD\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nChỉ số tài chính\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nThu nhập lãi\nthuần\n55,406\n58,674\n72,063\n86,015\nTăng trưởng tiền\ngửi\n\n8.7%\n\n10.5%\n\n15.0%\n\n14.2%\n\nThu nhập\nngoài lãi\n13,173\n13,683\n14,652\n15,910\nTăng trưởng cho\nvay KH\n\n13.9%\n\n15.3%\n\n14.5%\n\n14.0%\n\nTổng lợi\nnhuận hoạt\nđộng\n68,579\n72,358\n86,715\n101,925\nTăng trưởng tổng\ntài sản\n\n13.4%\n\n17.1%\n\n17.2%\n\n13.2%\n\nTổng chi phí\nhoạt động\n(23,027)\n(25,152)\n(30,276)\n(35,224)\nTăng trưởng thu\nnhập lãi ròng\n\n3.3%\n\n5.9%\n\n22.8%\n\n19.4%\n\nLN trước dự\nphòng\n45,551\n47,205\n56,439\n66,701\nTăng trưởng thu\nnhập ngoài lãi\n-6.9%\n\n3.9%\n\n7.1%\n\n8.6%\n\nTổng trích lập\ndự phòng\n(3,315)\n(3,185)\n(4,104)\n(7,333)\nTăng trưởng LN\nròng\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n19.0%\n\n13.4%\n\nLN hoạt động\nsau trích lập\n42,236\n44,020\n52,335\n59,368\nLợi nhuận sau\nthuế\n33,853\n35,198\n41,868\n47,494\nTỷ lệ cho vay/huy\nđộng (LDR)\n\n83.0%\n\n84.0%\n\n82.7%\n\n83.3%\n\nLợi ích cổ đông\nthiểu số\n(22)\n(20)\n(19)\n(18)\nTỷ lệ thu nhập lãi\ncận biên (NIM)\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n2.9%\n\nLN chia cho cổ\nđông hiện hữu\n33,831\n35,178\n41,849\n47,477\nChi phí hoạt\nđộng/thu nhập\n\n(CIR)\n\n33.6%\n\n34.8%\n\n34.9%\n\n34.6%\n\nChi phí tín dụng\ncho vay KH\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\nCân đối kế\ntoán\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n1.0%\n\n0.6%\n\n0.6%\n\n0.7%\n\nTổng cho vay\nkhách hàng\n1,456,119\n1,680,411\n1,925,455\n2,195,771\nTổng dự phòng/nợ\nxấu (LLR)\n\n223.3%\n\n258.8%\n\n246.0%\n\n209.8%\n\nTổng các\nkhoản mục\nchứng khoán\n223,193\n214,833\n204,817\n232,993\nTổng dự phòng\n(32,462)\n(28,398)\n(28,411)\n(32,514)\nTổng tài sản\nsinh lãi ròng\n2,024,659\n2,369,295\n2,793,805\n3,161,781\n\nROAE\n\n18.7%\n\n16.6%\n\n16.9%\n\n16.2%\n\nTổng tài sản\nkhông sinh lãi\n54,991\n60,030\n70,075\n79,555\n\nROAA\n\n1.7%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nTổng tài sản\n2,085,874\n2,441,929\n2,861,129\n3,237,601\nTiền gửi của\nkhách hàng\n1,514,665\n1,672,534\n1,922,967\n2,195,990\n\nEPS\n\n6,053\n5,045\n5,008\n5,682\nTiền gửi và vay\ncác TCTD khác\n234,534\n321,159\n385,249\n419,604\nGiá trị sổ sách/cp\n35,089\n27,223\n32,231\n37,913\nTổng nợ phải\ntrả\n1,889,664\n2,214,393\n2,591,739\n2,920,739\nP/B\n\n1.77\n\n2.28\n\n1.92\n\n1.64\n\nVốn điều lệ\n55,891\n83,557\n83,557\n83,557\nLợi nhuận chưa\nphân phối\n98,332\n102,028\n137,599\n177,955\nVốn chủ sở\nhữu\n196,209\n227,536\n269,390\n316,861\nLợi ích cổ đông\nthiểu số\n96\n72\n76\n71\nTổng nợ và\nvốn chủ sở\nhữu\n2,085,874\n2,441,929\n2,861,129\n3,237,601\n\nNguồn: VCB, MBS Research dự báo\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n14 | MBS RESEARCH\n\nMIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T131346Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM"], "token_count": 1060, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:46.529525+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T131346Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "4b67d488-114c-565b-8a05-6955f9b44c2b", "source_file": "20260605T131346Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 111, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "1977e7b0-66e4-58e4-902e-93f89ed5bc3d", "text": "Báo cáo này được viết và phát hành bởi Khối Nghiên cứu - Công ty Cổ phần Chứng khoán MBS (MBS). Thông tin trình\nbày trong báo cáo dựa trên các nguồn được cho là đáng tin cậy vào thời điểm công bố song MBS không chịu trách nhiệm\nhay bảo đảm nào về tính chính xác, tính đầy đủ, tính kịp thời của những thông tin này cho bất kỳ mục đích cụ thể nào.\nNhững quan điểm trong báo cáo này không thể hiện quan điểm chung của MBS và có thể thay đổi mà không cần thông\nbáo trước. Báo cáo này được phát hành chung, bất kỳ khuyến nghị nào trong tài liệu này không liên quan đến các mục\ntiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính và nhu cầu cụ thể của bất kỳ người nhận cụ thể nào. Báo cáo này và tất cả nội dung\nlà sản phẩm sở hữu của MBS; người nhận không được phép sao chép, tái xuất bản dưới bất kỳ hình thức nào hoặc phân\nphối lại toàn bộ hoặc một phần, cho bất kỳ mục đích nào mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của MBS.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ MBS\n\nKhuyến nghị đầu tư cổ phiếu\nKhuyến nghị đầu tư của MBS được xây dựng dựa trên khả năng sinh lời dự kiến của cổ phiếu, được tính bằng tổng của\n(i) chênh lệch phần trăm giữa giá mục tiêu và giá thị trường tại thời điểm công bố báo cáo, và (ii) tỷ suất cổ tức dự kiến.\nTrừ khi được nêu rõ trong báo cáo, các khuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư là 12 tháng.\n\nKHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu từ 15% trở lên\n\nTRUNG LẬP\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu nằm trong khoảng từ -15% đến 15%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu thấp hơn 15%\nKhuyến nghị đầu tư ngành\n\nKHẢ QUAN\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Mua tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTRUNG LẬP\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Nắm giữ tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Bán tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nCÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN MB (MBS)\n\nĐược thành lập từ tháng 5 năm 2000 bởi Ngân hàng TMCP Quân đội (MB) với tên gọi tiền thân là Công ty CP chứng\nkhoán Thăng Long, Công ty CP Chứng khoán MB (MBS) là một trong 6 công ty chứng khoán đầu tiên tại Việt Nam. Sau\nnhiều năm phát triển, MBS đã trở thành một trong những công ty chứng khoán hàng đầu Việt Nam, liên tục đứng trong\nTop 10 thị phần tại cả hai Sở Giao dịch (Hồ Chí Minh và Hà Nội).\nĐịa chỉ:\nTòa nhà MB, 21 Cát Linh, Đống Đa, Hà Nội\n\nTel: + 8424 7304 5688 - Fax: +8424 3726 2601\nWebsite: www.mbs.com.vn\n\nKHỐI NGHIÊN CỨU CTCP CHỨNG KHOÁN MB\n\nGiám đốc Khối Nghiên cứu\nTrưởng phòng\nTrần Thị Khánh Hiền\nNguyễn Tiến Dũng", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T131346Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHỐI NGHIÊN CỨU CTCP CHỨNG KHOÁN MB"], "token_count": 599, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:46.529525+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T131346Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "4b67d488-114c-565b-8a05-6955f9b44c2b", "source_file": "20260605T131346Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 20, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "5c58c978-c1f9-5d64-85f0-e92212bafb62", "text": "Báo cáo cập nhật\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương\n\nViệt Nam (HOSE: VCB)\nNgày 15/05/2026\n\nTrang 2\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nCHẬM NHƯNG CHẮC\n\nChúng tôi khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 72.000 VND,\ntiềm năng tăng giá 19%\nLuận điểm đầu tư\nĐịnh giá hấp dẫn so với lịch sử\nĐịnh giá P/B của VCB đã ởxu hướng giảm kểđầu năm 2022 cho tới\nnay, tương ứng giảm từmức 4,1 lần xuống nhỉnh 2 lần. Mức định giá\nhiện tại đang chiết khấu sâu so với mức bình quân 5 năm là 3 lần.\nChúng tôi tin rằng định giá của VCB hoàn toàn có thể quay lại mốc\nđịnh giá P/B trên 3 lần do năm 2026 sẽ là cao điểm của tăng trưởng\ntín dụng khi chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng GDP cao trên 10%\nvới hàng loạt dự án đầu tư công được thi công.\nChất lượng tài sản số 1 ngành ngân hàng\nChất lượng tài sản của VCB là số 1 ngành ngân hàng với các khoản\ncho vay được kiểm soát cực kỳ cẩn trọng. Tỷ trọng nợ xấu duy trì 1%,\nhệ số đòn bẩy thấp nhất trong các ngân hàng quốc doanh và mức\nbao phủ nợ xấu luôn trên 200% cho thấy mức độ an toàn cực kỳ cao\ncủa VCB.\nCú hích nhờ tái cơ cấu ngân hàng VCBNeo\nNhờtham gia quá trình tái cơ cấu ngân hàng VCBNeo, VCB có cơ\nhội được nới lỏng giới hạn sởhữu nước ngoài. Ngoài ra công ty có\nthể được ưu đãi về tăng trưởng hạn mức tín dụng mạnh cũng như\nnhiều quyền lợi khác, qua đó tăng cường bộ đệm nguồn vốn giúp\ncông ty vừa có thể tăng trưởng cao vừa có thể trả cổ tức tiền mặt đều\nđặn.\nRủi ro đầu tư\nTăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng\nTăng trưởng tín dụng của VCB những năm qua có xu hướng chậm\nlại do quy mô của công ty ngày càng lớn và khẩu vị cho vay của VCB\nlà cực kỳ thận trọng\nÁp lực cạnh tranh khủng khiếp từ các NHTMCP\nNHTMCP có lợi thếtăng trưởng tín dụng cao hơn VCB do tính linh\nhoạt cao trong quản trịvà tăng vốn, ít ràng buộc bởi sởhữu Nhà\nnước nên ra quyết định nhanh, dễphân bổtín dụng vào các phân\nkhúc sinh lời cao như bán lẻvà SME, trong khi VCB vừa bịhạn chế\ntăng vốn cấp 1 vừa phải gánh vai trò chính sách, khiến dư địa và tốc\nđộmởrộng tín dụng thường thận trọng hơn.\nThông tin cơ bản:\nNgân hàng TMCP Ngoại thương Việt\nNam (Vietcombank) được thành lập\nnăm 1963 và là một trong những\nngân hàng thương mại cổphần hàng\nđầu tại Việt Nam. Tính đến cuối năm\n2024, tổng tài sản của Vietcombank\nđã vượt mốc 2 triệu tỷVND và giữ\nvững vịthếngân hàng có lợi nhuận\ncao nhất tại Việt Nam. Với cổđông\nlớn là Ngân hàng Nhà nước Việt\nNam cùng sựhợp tác chiến lược với\nMizuho\nBank\n(Nhật\nBản),\nVietcombank có lợi thếcạnh tranh\nmạnh trong việc thu hút dòng vốn\nFDI và phát triển dịch vụtài chính\ntoàn diện.\nMã cổ phiếu\n\nVCB\n\nGiá cao nhất 52 tuần\n\n(VND)\n\n76,000\nGiá thấp nhất 52 tuần\n\n(VND)\n\n52,200\nVốn hóa (tỷ đồng)\n481,286\nKLGD trung bình 52 tuần\n(CP)\n4,723,979\nSLCP lưu hành (Tr CP)\n8,355\nBeta\n\n0.63\n\nP/E\n\n13.69\n\nP/B\n\n2.14\n\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\n\n8\n18\n28\n38\n48\n58\n68\n78\n88\n01/23\n03/23\n05/23\n07/23\n09/23\n11/23\n01/24\n03/24\n05/24\n07/24\n09/24\n11/24\n01/25\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\nDiễn biến giá cổ phiếu VCB\nTrang 3\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nThu nhập lãi thuần tăng trưởng mạnh mẽ nhưng\nchi phí trích lập dự phòng cũng tăng đột biến\nThu nhập lãi thuần tăng trưởng ấn tưởng\n•\n\nThu nhập hoạt động Q1-2026 của VCB tăng nhẹ 9%QoQ và +19%\n\nYoY. Trong đó:\n▪Thu nhập lãi thuần (NII) chiếm tỷ trọng chính trong thu nhập\nhoạt động lên mức 83%, cao nhất trong lịch sử hoạt động\ncủa công ty, kéo theo tăng trưởng tín dụng lũy kế từ đầu năm\ncả năm lên 5%, tăng cao hơn so với năm trước và cao hơn\ntrung bình ngành (+3.2% YTD). Nguyên nhân là biên lãi NIM\ncủa công ty được cải thiện tốt mặc cho áp lực cạnh tranh tín\ndụng gay gắt và lãi suất cho vay đầu ra giảm.\n▪Thu nhập ngoài lãi (Non-II) của ngân hàng tăng mạnh so với\ncác quý trước thấp đột biến, đạt 3,529 tỷ(+28% QoQ) nhưng\ngiảm nhẹ 1% so với ck . Trong đó, thu nhập từ hoạt động\ndịch vụ và hoạt động thu hồi nợ xấu ghi nhận tăng so với\n\ncùng kỳ lần lượt đạt 943 tỷ (+17% svck) tỷ và 915 tỷ(+29%\n\nsvck). Tuy nhiên, hoạt động kinh doanh ngoại hối , hoạt\nđộng chiếm tỷ trọng lớn nhất trong cơ cấu thu nhập ngoài lãi\ngiảm mạnh 17% còn 1,678 tỷ đã làm cho thu nhập ngoài lãi\ncủa VCB quý 1 giảm nhẹ svck.\n•\nChi phí hoạt động của ngân hàng tăng mạnh trong Q1-2026, với\nmức tăng 22% YoY đạt 6,884 tỷ , chủyếu tăng ởcác khoản chi\ncho nhân viên.\n•\n\nTrong Q1-2026, VCB trích lập 2,493 tỷđồng chi phí dựphòng rủi", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T131348Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.14"], "token_count": 1106, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:48.238604+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T131348Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "11b54e6a-49d0-5baf-a88e-fe7e943d1a70", "source_file": "20260605T131348Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "1c5cb5af-7761-59fa-bf3d-b87f911d067c", "text": "ro tín dụng , tăng gấp nhiều lần so với quý trước (855 tỷ) và so với\ncùng kỳ (752 tỷ) . Nguyên nhân là công ty tăng trưởng thu nhập lãi\nthuần mạnh nên đẩy mạnh trích lập để tăng thêm bộ đệm dự trữ\nlợi nhuận khi cần. Mức này tăng trưởng mạnh nhưng không phải\nmức cao đột biến do 2 năm gần đây công ty đã chủ động giảm\ntrích lập để hỗ trợ loại nhuận\n•\nTổng kết lại, ngân hàng ghi nhận 9.457 tỷđồng lợi nhuận sau thuế\n\ntrong Q1-2026, tăng nhẹ 9%YoY, chủyếu nhờ tăng trưởng thu\n\nnhập lãi thuần chiếm trọng số lớn nhất.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\n\n13,687\n14,160\n14,657\n16,267\n17,651\n806\n861\n938\n865\n943\n-3%\n2%\n8%\n18%\n29%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nCấu trúc lợi nhuận\nThu nhập lãi thuần\nLãi HĐDV\nLãi ngoại hối\nLãi chứng khoán\nLãi khác\ng TNLT svck\n\n0.79\n\n0.79\n\n0.81\n\n0.84\n\n0.83\n\n-3%\n2%\n8%\n18%\n29%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng thu nhập lãi thuần\nTỷ trọng thu nhập lãi thuần/ Tổng thu nhập HĐ\ng TNLT svck\n8,696\n8,832\n9,020\n8,629\n9,457\n1%\n9%\n5%\n1%\n9%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng lợi nhuận sau thuế\nLãi ròng\ng svck (%)\nTrang 4\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nHiệu quả sử dụng vốn đang có xu hướng giảm dần\n•\nVCB tiếp tục ghi nhận 14 quý liên tiếp giảm hiệu quả sử dụng vốn\nkhi chỉ số ROA và ROE hiện tại chỉ cón 1.54% và 16.3% tại thời\nđiểm Quý 1 năm 2026. Nguyên nhân là lợi nhuận sau thuế của\ncông ty tăng trưởng chậm và hiện không theo kịp tốc độ tăng vốn\nchủ sở hữu. Công ty không thể chia cổ tức tiền mặt cho cổ đông\nvới tỷ lệ cao để tăng hiệu quả sử dụng vốn được do 1. VCB là\nngân hàng quốc doanh, phải chờ ngân hàng nhà nước ký duyêt và\n2. VCB muốn có một bộ đệm đòn bẩy vốn an toàn hơn để quản trị\nrủi ro và nâng cao chuẩn Basel.\nTăng trưởng tín dụng cao hơn trung bình ngành trong Q1/2026\n•\n\nVCB ghi nhận tăng trưởng 5% trong quý 1 năm 2026, cao hơn so\n\nvới năm trước nhưng thấp hơn so với trung bình ngành (+3,2%\nYTD). Nguyên nhân tăng trưởng tín dụng của VCB nhanh hơn so\nvới trung bình ngành là do thu nhập lãi thuần tăng trưởng tốt, NIM\ncó chiều hướng cải thiện tăng tốt mặc dù công ty phải hỗ trợ lãi\nsuất cho nhiều doanh nghiệp để thúc đẩy kinh tế.\nTỷ trọng cho xây dựng cao nhất lịch sử trong năm 2025\n•\nHết năm 2025, dư nợ cho vay xây dựng của Viecombank đạt\n155.000 tỷ, mức cao nhất lịch sử chiếm gần 10% tổng dư nợ của\nVCB. Dư nợcao kỷlục cho thấy ngân hàng đang đẩy mạnh cấp\ntín dụng vào các lĩnh vực liên quan đến thịtrường bất động sản,\nphản ánh nhu cầu vốn của các doanh nghiệp phát triển dựán và\nnhà thầu xây dựng đang phục hồi trởlại. Diễn biến này cũng hàm\ný chu kỳđầu tư và triển khai dựán bất động sản có dấu hiệu khởi\nsắc, qua đó hỗtrợtăng trưởng tín dụng của ngân hàng. Tuy nhiên,\ntỷtrọng dư nợcao ởcác ngành có tính chu kỳ cũng có thểkhiến\nmức độnhạy cảm của danh mục tín dụng đối với biến động thị\ntrường bất động sản gia tăng, do đó đòi hỏi ngân hàng duy trì\nchính sách quản trịrủi ro và kiểm soát chất lượng tài sản chặt chẽ.\nTrái phiếu doanh nghiệp tiếp tục xuống thấp kỷ lục\n•\nTỷtrọng cho vay doanh nghiệp kinh doanh BĐS chỉchiếm rất thấp\ntrong tổng dư nợvào quý 1 năm 2026. Vềđầu tư trái phiếu doanh\nnghiệp (TPDN), VCB duy trì tỷtrọng thấp và đang có xu hướng\ngiảm dần, gần như không đáng kểtrong cơ cấu tín dụng và chủ\nyếu là các trái phiếu thuộc lĩnh vực năng lượng tái tạo. Kết thúc\n\nquý 1 năm 2026, trái phiếu doanh nghiệp của VCB chỉ còn 7.800 tỷ\n\nđồng, chiếm 0.3% TTS và dự kiến sẽ còn tiếp tục giảm trong thời\ngian tới.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n87\n75\n81\n91\n155\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\nCho vay theo ngành nghề\nXây dựng\n\n1.73%\n\n1.69%\n\n1.64%\n\n1.57%\n\n1.54%\n\n17.9%\n\n17.6%\n\n17.1%\n\n16.6%\n\n16.3%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nROA và ROE\n\nROA\n\nROE\n\n10.6%\n\n14.9%\n\n12.2%\n\n10.5%\n\n12.3%\n\n15.4%\n\n12.7%\n\n15.2%\n\n15.5%\n\n19.7%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng tín dụng và huy động\nTín dụng\nHuy động\nHuy động svck\nTín dụng svck\n\n9.0\n\n8.9\n\n8.7\n\n7.9\n\n7.8\n\n-1%\n-2%\n-2%\n-9%\n-2%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTrái phiếu doanh nghiệp\nTrái phiếu doanh nghiệp\ng TPDN\nTrang 5\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T131348Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.8"], "token_count": 1139, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:48.238604+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T131348Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "11b54e6a-49d0-5baf-a88e-fe7e943d1a70", "source_file": "20260605T131348Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "b9cd3dd7-2fa5-5a3d-9779-c51e3b515770", "text": "Áp lực thanh khoản hiện hữu\n•\nVềtỷlệcho vay trên huy động (LDR) của VCB trong quá khứ\nthường nằm trong nhóm thấp nhất thịtrường, cho thấy khảnăng\nquản lý rủi ro thanh khoản tốt dù mởrộng cho vay. ChỉsốLDR\nthuần (Cho vay / huy động) đã tăng dần đều qua các năm, từ79%\n\nnăm 2019 lên 101% trong quý 1 năm 2026, nhằm nỗlực đáp ứng\n\nnhu cầu tín dụng cao từthịtrường, đồng thời cũng phản ánh rủi ro\ncao và nhu cầu tăng vốn chủsởhữu của VCB.\nĐòn bẩy tài sản duy trì an toàn\n•\nTỷ lệ lãi và phí phải thu / tổng tài sản duy trì ở quanh ngưỡng\n0,4%, mức thấp nhất ngành ngân hàng cho thấy khả năng quản\ntuyệt vời cũng như rủi ro nợ xấu ẩn rất thấp của VCB.\n•\nTỷ lệ đòn bẩy VCSH/TTS của VCB tăng nhẹ lên hơn 10.9 lần cao\nhơn so với các quý trước nhưng vẫn thấp hơn rất nhiều so với các\nngân hàng quốc doanh như BID (19 lần) và CTG (17 lần).\nQuy mô CASA tăng cao nhưng cạnh tranh gay gắt\n•\nTrong Q1/2026, mặc dù giảm nhẹ so với quý trước nhưng\nVietcombank vẫn tiếp tục khẳng định vịthếdẫn đầu hệthống về\nCASA, với quy mô tiền gửi không kỳhạn của khách hàng đạt\nkhoảng 575 nghìn tỷđồng. Quy mô CASA của VCB tiếp tục cao kỷ\nlục,phản ánh nền tảng khách hàng bền vững, lợi thếthương hiệu\nvà hệsinh thái thanh toán vượt trội của Vietcombank so với phần\ncòn lại của ngành.\n•\nTỷlệCASA của ngân hàng là 32,6% tiếp tục duy trì ở ngưỡng ổn\nđịnh và xếp thứ 3 toàn ngành. Tỷ lệ CASA cao giúp VCB duy trì lợi\nthế chi phí vốn thấp, khả năng định giá lãi suất linh hoạt và sức\nchống chịu tốt trong bối cảnh cạnh tranh huy động ngày càng gay\ngắt, qua đó hỗ trợ ổn định NIM và hiệu quả sinh lời trong trung –\ndài hạn.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n94%\n95%\n98%\n97%\n101%\n81%\n80%\n80%\n80%\n82%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\n\nLDR\n\nLDR Thuần\n\nLDR TT22\n\n10.3\n\n10.4\n\n10.7\n\n10.9\n\n10.9\n\n0.5%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nĐòn bẩy tài chính và chất lượng tài sản\nVCSH/Tổng tài sản - Đòn bẩy\nLãi và phí phải thu/ Tổng tài sản\n534\n587\n573\n592\n575\n\n33.4%\n\n34.8%\n\n33.3%\n\n33.7%\n\n32.6%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nCASA và tỷ lệ CASA\nTrang 6\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nNIM phục hồi tốt mặc dù áp lực cạnh tranh rất khốc liệt\n•\n\nNIM bình quân trong Q1-2026 của VCB hồi phục sau 13 quý giảm\n\nliên tục lên mức 2.71%. Điều này cho thấy lợi thế cạnh tranh của\nVCB là rất tốt trong bối cảnh lãi suất huy động đang neo cao.\n•\nÁp lực chi phí vốn của Q1 của VCB có tăng nhẹ lên 2.4% chủyếu\nbắt nguồn từsựcạnh tranh gay gắt trong huy động vốn trong\nphạm vi toàn ngành, khi nhu cầu vốn huy động tăng cao đểđáp\nứng cho mục tiêu tăng trưởng tín dụng rất mạnh hiện nay. Mặc dù\nchi phí vốn của ngân hàng những quý gần gây có nhích lên nhưng\nvề dài hạn VCB vẫn sẽ duy trì chi phí huy động vốn thấp nhất\nngành do khả năng thu hút nguồn CASA lớn (32%), năng lực thu\nhút tiền gửi có chi phí rất cạnh tranh nhờchất lượng tài sản vững\nchắc, uy tín mạnh, và nguồn vốn ưu đãi khi thực hiện vai trò dẫn\ntruyền chính sách của NHNN.\nTỷ lệ nợ xấu giảm mạnh, bao phủ nợ xấu tăng mạnh duy trì vị trí\nsố 1 ngành ngân hàng\n•\n\nTỷ lệ nợ xấu của VCB quý 1 năm 2026 là 0.62% đạt 10.868 nghìn\n\ntỷ, giảm mạnh gần 28% so với cùng kỷ . Tỷ lệ nợ xấu ẩn (nợ xấu\n\ncó có thêm nhóm 2) đạt 0.85%; thấp số 1 ngành ngân hàng cho\n\nthấy khả năng quản trị rủi ro tuyệt vời của ban lãnh đạo VCB.\n•\n\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB quý 1/2026 là 253%,tăng mạnh trở\n\nlại sau hai năm giảm .Tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB có xu hướng\n\ngiảm trong thời gian gần đây (2024-2025) từmức trên 300%\n\nxuống khoảng 200% nhưng vẫn giữvững vịtrí dẫn đầu toàn\nngành, cho thấy khảnăng trích lập dựphòng của VCB vẫn rất\nmạnh mẽ, dù tỷlệnợxấu nội bảng có tăng nhẹdo phục hồi kinh\ntế. Chất lượng tài sản tốt cùng tỷlệbao phủnợxấu cao tiếp tục\nkhẳng định vịthếdẫn đầu của Vietcombank trong phát triển tín\ndụng bền vững, đóng vai trò ngân hàng lớn trong hệthống có khả\nnăng chống chịu những cú sốc tài chính bất ngờ.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n0.19%\n\n0.14%\n\n0.14%\n\n0.05%\n\n0.06%\n\n0.12%\n\n0.13%\n\n0.14%\n\n0.01%\n\n0.09%\n\n0.72%\n\n0.74%\n\n0.75%\n\n0.52%\n\n0.47%\n\n1.03%\n\n1.00%\n\n1.03%\n\n0.58%\n\n0.62%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTỷ trọng các nhóm nợ xấu\nNợ N3\nNợ N4\nNợ N5\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n2.26%\n\n2.27%\n\n2.30%\n\n2.33%\n\n2.40%\n\n2.83%\n\n2.72%\n\n2.66%\n\n2.64%\n\n2.71%\n\n4.85%\n\n4.76%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T131348Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.76%"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:48.238604+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T131348Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "11b54e6a-49d0-5baf-a88e-fe7e943d1a70", "source_file": "20260605T131348Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 71, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "3f43bde4-2ed8-5971-89c0-b6eeb1424332", "text": "4.72%\n\n4.73%\n\n4.87%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nKhả năng sinh lời\n\nCOF\n\nNIM\n\nYOEA\n\n32,494\n33,307\n34,009\n24,976\n27,535\n216%\n214%\n202%\n258%\n253%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nDự phòng nợ xấu và bao phủ nợ\n4,270\n3,877\n4,457\n2,705\n4,040\n\n1.32%\n\n1.25%\n\n1.31%\n\n0.74%\n\n0.85%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTỷ lệ nợ xấu ẩn\nNợ nhóm 2\nTỷ lệ nợ xấu có nhóm 2\nTrang 7\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nDỰ PHÓNG KẾT QUẢ KINH DOANH 2026:\n\nChúng tôi dựbáo lợi nhuận sau thuếcảnăm 2026F của VCB ước\nđạt khoảng 38,000 tỷđồng, tăng ~8%YoY. Trong đó:\n•\n\nTín dụng: Chúng tôi dựbáo tăng trưởng tín dụng của VCB trong\n\nnăm 2026 tiếp tục duy trì trên hai con số khoảng 16.5%. Dựbáo\nnày dựa trên đà tăng trưởng tín dụng của VCB đã ghi nhận trong\nquý đầu năm (+5% YTD) và trong bối cảnh Chính phủvà NHNN\nđặt mục tiêu tăng trưởng GDP trên 10% trong năm nay thông qua\nhàng loạt dự án bất động sản và đầu tư công quy mô lớn chưa\ntừng có như sân bay Long Thành, siêu dự án khu đô thị lấn biển\nCần Giờ,…\n•\n\nNIM: Chúng tôi cho rằng NIM của hệthống ngân hàng nói chung\n\nvà VCB nói riêng có thể cải thiện ngay trong 2026, mặc dù lãi suất\ntiền gửi và cho vay đã có dấu hiệu nhích nhẹ vào đầu tháng 12.\nChi phí huy động vẫn duy trì ởmức cao do cạnh tranh gay gắt\ngiữa các ngân hàng thương mại cổ phần.Do đó, chúng tôi dựbáo\nNIM bình quân cảnăm của VCB sẽ ở quanh mức 2,77% cao hơn\n\n2025 nhưng vẫn là một mức thấp của VCB.\n\n•\n\nThu nhập lãi thuần: Vẫn đóng góp vào tăng trưởng chính dự kiến\nnăm 2026 lên 64.973 tỷ đồng (+11% YoY).\n\n•\n\nThu nhập ngoài lãi: Dựbáo tăng trưởng thu nhập ngoài lãi ởmức\n\nkhiêm tốn (+2% YoY), chủ yếu là tăng trưởng từ hoạt động kinh\ndoanh ngoại hối không bù đắp được so với sự suy giảm của thu\nnhập lãi từ hoạt động dịch vụ do mảng L&C đã chuyển sang hạch\ntoán vào thu nhập lãi.\n•\n\nChi phí hoạt động: Dựbáo chi phí hoạt động tăng khoảng 9%\n\nYoY trong 2026,nhỉnh hơn so với tăng trưởng TOI(+7%). Theo đó,\nCIR bình quân cảnăm dựkiến đạt khoảng 34%, duy trì ổn định và\nthấp hơn so với trung bình ngành.\n•\n\nDựphòng: Tổng chi phí dựphòng rủi ro tín dụng năm 2026 dự\n\nbáo vào 4.232 tỷ đồng, tăng nhẹ so với năm 2025 nhưng vẫn đạt\nmức rất thấp so với tổng tài sản của VCB.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n7.6%\n\n7.0%\n\n8.2%\n\n2024\n2025\n2026f\n2027f\n2028f\nLợi nhuận sau thuế 2026f\nLợi nhuận ròng\n%YoY\nTrang 8\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nĐỊNH GIÁ:\n\n•\nDựa trên phương pháp định giá so sánh P/B, thu nhập thặng dư,\nkết hợp cùng các dựbáo vềhoạt động kinh doanh năm 2026 và\ntriển vọng tăng trưởng những năm tới của ngân hàng, chúng tôi\nxác định giá mục tiêu trong 12 tháng tới đối với cổphiếu VCB ở\nmức 72.000VNĐ/cổphiếu, cao hơn khoảng 19% so với mức giá\n\nđóng cửa ngày 15/05/2026 (60.700 VNĐ/CP).\n\nPhương pháp thu nhập thặng dư\nPV của thu nhập thặng dư (2026F-2029F)\n71,584\ntỷ đồng\nPV của giá trị tiếp tục (từ 2030 trở đi)\n174,573\ntỷ đồng\nGiá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu\n222,792\ntỷ đồng\nGiá trị hiện tại của vốn chủ sở hữu\n468,949\ntỷ đồng\nSLCP đang lưu hành\n8,356\ntriệu cổ phiếu\nGiá mục tiêu\n56,123\nđồng/cổ phiếu\nTổng hợp kết quả định giá\nPhương pháp định giá\nTỷ trọng\nGiá hợp lý\nĐóng góp\nThu nhập thặng dư\n40%\n56,123\n22,449\nđồng/cổ phiếu\nP/B\n60%\n\n82.585\n\n49,551\nđồng/cổ phiếu\nGiá mục tiêu (VNĐ/cổ phiếu)\n\n72.000\n\nđồng/cổ phiếu\n0\n1\n2\n3\n4\n5\n03/21\n05/21\n07/21\n09/21\n11/21\n01/22\n03/22\n05/22\n07/22\n09/22\n11/22\n01/23\n03/23\n05/23\n07/23\n09/23\n11/23\n01/24\n03/24\n05/24\n07/24\n09/24\n11/24\n01/25\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\nP/B trung vị 5 năm của VCB\nP/B\nTB\n+/- 1 std\n- 1 std\n+/- 2 std\n-2 std\nTrang 9\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\nBảng 1: Kết quả kinh doanh Q1-2026 và năm 2025\nBảng 2: Các chỉ tiêu chính đo lường hiệu quả hoạt động của ngân hàng\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\nKết quả kinh doanh\n12H2025\nYoY\nQ1/26\nYoY\nQoQ\nThu nhập hoạt động\n72,358\n\n5.7%\n\n21,180\n\n22.7%\n\n9.9%\n\nThu nhập lãi thuần (NII)\n58,674\n\n6.8%\n\n17,651\n\n29.0%\n\n8.5%\n\nThu nhập ngoài lãi (Non-II)\n13,683\n\n1.0%\n\n3,529\n-1.4%\n\n17.5%\n\nTNT hoạt động dịch vụ (NFI)\n3,470\n-22.9%\n943\n\n17.1%\n\n9.1%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T131348Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "heading", "heading_path": ["9.1%"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:48.238604+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T131348Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "11b54e6a-49d0-5baf-a88e-fe7e943d1a70", "source_file": "20260605T131348Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 65, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "9df2ef92-17f9-56ad-a51f-2fcf03a24b90", "text": "TNT hoạt động FX\n6,165\n\n0.8%\n\n1,678\n-17.1%\n\n36.8%\n\nTNT hoạt động chứng khoán\n175\n\n120.6%\n\n(7)\n-119.6%\n-123.1%\nTNT hoạt động khác\n3,873\n\n35.9%\n\n915\n\n28.6%\n\n3.8%\n\nChi phí hoạt động\n25,152\n\n6.8%\n\n6,884\n\n21.8%\n\n-8.6%\nChi phí dự phòng\n3,185\n\n24.7%\n\n2,493\n\n231.4%\n\n191.7%\n\nLợi nhuận sau thuế\n35,198\n\n3.6%\n\n9,457\n\n8.7%\n\n9.6%\n\nCác chỉ tiêu chính\n2025\nYoY\nQ1/26\nYoY\nQoQ\nTăng trưởng tín dụng\n\n15.5%\n\n+140 đcb\n\n4.8%\n\n+424 đcb\n+420 đcb\nTăng trưởng huy động\n\n13.8%\n\n+452 đcb\n\n0.7%\n\n+173 đcb\n+188 đcb\n\nNIM\n\n2.6%\n\n-23 đcb\n\n2.7%\n\n-12 đcb\n+7 đcb\n\nYEA\n\n4.7%\n\n-12 đcb\n\n4.9%\n\n+2 đcb\n+14 đcb\n\nCOF\n\n2.3%\n\n+11 đcb\n\n2.4%\n\n+14 đcb\n+8 đcb\n\nCASA\n\n33.7%\n\n-126 đcb\n\n32.6%\n\n-82 đcb\n-116 đcb\nTỷ lệ nợ xấu\n\n0.6%\n\n-39 đcb\n\n0.6%\n\n-41 đcb\n+4 đcb\nTỷ lệ nợ xấu có nhóm 2\n\n0.7%\n\n-50 đcb\n\n0.8%\n\n-47 đcb\n+11 đcb\n\nLLR\n\n258.8%\n\n+3553 đcb\n\n253.4%\n\n+3725 đcb\n-493 đcb\n\nCIR\n\n34.8%\n\n+118 đcb\n\n32.5%\n\n-24 đcb\n-656 đcb\n\nROA\n\n1.6%\n\n-17 đcb\n\n1.5%\n\n-19 đcb\n-3 đcb\n\nROE\n\n16.6%\n\n-212 đcb\n\n16.3%\n\n-159 đcb\n-22 đcb\nTrang 10\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\nBảng 3: Dự phóng kết quả kinh doanh 2026F\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\nTổng hợp kết quả dự phóng\n2023\n2024\n2025\n2026f\n2027f\nThu nhập hoạt động\n67,764\n68,579\n72,358\n85,233\n88,051\n%YoY\n-0.5%\n\n1.2%\n\n5.5%\n\n17.8%\n\n3.3%\n\nThu nhập lãi thuần\n53,614\n55,406\n58,674\n70,926\n74,291\n%yoy\n\n0.7%\n\n3.3%\n\n5.9%\n\n20.9%\n\n4.7%\n\nThu nhập ngoài lãi thuần\n14,150\n13,173\n13,683\n14,307\n13,760\n%yoy\n-4.6%\n-6.9%\n\n3.9%\n\n4.6%\n\n-3.8%\nChi phí hoạt động\n21,906\n23,027\n25,152\n25,329\n24,493\n%yoy\n\n3.1%\n\n5.1%\n\n9.2%\n\n9.6%\n\n9.5%\n\nChi phí dự phòng rủi ro tín dụng\n4,530\n3,315\n3,185\n12,448\n12,754\n%yoy\n-52.1%\n-26.8%\n-3.9%\n\n290.8%\n\n2.5%\n\nTổng lợi nhuận trước thuế\n41,328\n42,236\n44,020\n47,455\n50,804\nLợi nhuận sau thuế\n33,101\n33,831\n35,178\n37,964\n40,643\n%YoY\n\n10.7%\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n7.9%\n\n7.1%\n\nTăng trưởng tín dụng (%YTD)\n\n10.9%\n\n14.1%\n\n15.5%\n\n16.1%\n\n15.0%\n\nTăng trưởng tiền gửi (%YTD)\n\n8.5%\n\n9.3%\n\n13.8%\n\n8.4%\n\n2.0%\n\nNIM\n\n3.0%\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n2.6%\n\nYEA\n\n6.0%\n\n4.8%\n\n4.7%\n\n3.8%\n\n1.2%\n\nCOF\n\n3.4%\n\n2.2%\n\n2.3%\n\n2.3%\n\n2.2%\n\nCASA\n\n33.1%\n\n35.0%\n\n33.7%\n\n33.3%\n\n33.5%\n\nTỷ lệ nợ xấu\n\n1.0%\n\n1.0%\n\n0.6%\n\n1.0%\n\n0.9%\n\nPhí suất tín dụng (Credit cost)\n\n0.4%\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.6%\n\n0.5%\n\nLLR\n\n230.3%\n\n223.3%\n\n258.8%\n\n222.9%\n\n228.6%\n\nCIR\n\n32.3%\n\n33.6%\n\n34.8%\n\n29.7%\n\n27.8%\n\nThis report is owned by the NHSV. All acts of copying and\nprinting without the permission of the NHSV are strictly\nprohibited. This report should not be taken as an offer to buy or\nsell any stock. Although the information, forecasts and opinions\nin this report are based on reliable sources, NHSV cannot\nconfirm the accuracy and completeness of these sources.\nNHSV will not be responsible for any damage or loss arising\nfrom the use of any information or judgments derived from this\nreport.\nHeadquarters\n9th Floor, East Tower,\nLotte Center Hanoi, 54\nLieu Giai, Giang Vo Ward,\nHanoi\n\nHotline:1900.1055\n\nHo Chi Minh Branch\n3rd Floor, President Place\nBuilding, 93 Nguyen Du\nStreet, Saigon Ward, Ho\nChi Minh City\n\nHotline: 0283.838.5917\n\nHanoi Branch\nGround Floor, Somerset\nGrand Hanoi & Room 505,\n5th Floor, Hanoi Tower, 49\nHai Ba Trung, Cua Nam\nWard, Hanoi\n\nHotline: 1900.1055\n\nDISCLAIMER", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T131348Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DISCLAIMER"], "token_count": 1108, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:48.238604+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T131348Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "11b54e6a-49d0-5baf-a88e-fe7e943d1a70", "source_file": "20260605T131348Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 179, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "c7bfe96d-b87f-5500-89e0-91bcbd39f5c5", "text": "Cập nhật: Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (HSX: VCB)\n\nTiềm năng tăng trưởng trên nền định giá hấp dẫn\nNgân hàng Vietcombank đã công bốBCTC Q1/2026 với nhiều\nthông tin đáng chú ý, Agriseco Research kính gửi Quý khách hàng\ncác thông tin cập nhật và triển vọng đầu tư như sau:\n\n❖Cập nhật KQKD Q1/2026: Tính đến cuối Q1/2026, dư nợ tín\n\ndụng của VCB đạt 1.755 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 4,8% kể từ\nđầu năm nhờ cho vay KHDN dẫn dắt. Tăng trưởng huy động đạt\n0,7% kể từ đầu năm - thấp hơn so với ngành. Tỷ lệ tiền gửi\nkhông kỳ hạn/tổng tiền gửi (CASA) giảm xuống còn 33%. VCB ghi\n\nnhận LNTT Q1/2026 đạt 11.803 tỷ đồng (+9% svck) nhờ thu nhập\n\nlãi thuần tăng mạnh 29% svck, bù đắp phần chi phí dự phòng rủi\n\nro tín dụng tăng gấp 3,3 lần so với Q1/2025. Lãi thuần từ hoạt\n\nđộng dịch vụ tăng 17% svck, hỗ trợ tổng thu nhập hoạt động\n\nQ1/2026 tăng 23% svck. Mặc dù phải đối mặt với áp lực gia tăng\n\nchi phí vốn trong đầu năm, biên lãi ròng (NIM) Q1/2026 của VCB\ntiếp tục cải thiện lên mức 2,64% nhờ tăng trưởng tín dụng cao. Tỷ\n\nlệ chi phí/thu nhập (CIR) Q1/2026 tiếp tục giảm xuống 34,6%.\n\n❖Chất lượng tài sản đứng đầu ngành với tỷ lệ nợ xấu thấp\n\nnhất hệ thống. Tính đến ngày 31/3/2026, tỷ lệ nợ xấu (NPL) của\nVCB tăng nhẹ lên 0,62% so với mức 0,58% cuối năm 2025 – thấp\n\nhơn đáng kể so với mức bình quân ngành (2%). VCB là ngân\nhàng có tỷ lệ bao phủ nợ xấu cao đầu ngành, đạt 253,4% cuối\n\nQ1/2026. Tỷ lệ cho vay/huy động (LDR) cuối Q1/2026 là 83%,\n\nthấp hơn mức trần quy định 85%, đồng thời tỷ lệ an toàn vốn CAR\nđạt 11,7% cuối năm 2025, đều đảm bảo trong ngưỡng an toàn.\n\n❖Định giá hấp dẫn: Hiện tại VCB đang giao dịch tại mức định giá\n\nhấp dẫn với tỷ lệ P/B 2,1x, thấp hơn so với bình quân 5 năm gần\nđây (3,2x). Triển vọng tăng trưởng lợi nhuận năm 2026 dự kiến\nduy trì trên 10% và tỷ lệ ROE tiếp tục cải thiện lên 18%. Chúng tôi\nkỳ vọng VCB sẽ là một trong những cổ phiếu được hưởng lợi khi\nthời điểm nâng hạng FTSE được công bố vào tháng 9 tới, thu hút\ndòng tiền khối ngoại (room ngoại còn trên 8%).\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nAgriseco Research kỳvọng KQKD năm 2026 của VCB duy trì đà\n\ntăng trưởng với LNTT khoảng 10-15% svck nhờ: tăng trưởng tín\n\ndụng năm 2026 đạt trên 13%; biên lãi ròng NIM cải thiện lên mức\n2,7%; chất lượng tài sản ổn định với tỷ lệ nợ xấu thấp và bộ đệm\ndự phòng cao đầu ngành. Đồng thời, cổ phiếu đang có mức định\ngiá hấp dẫn với tỷ lệ P/B thấp (2,1x lần), phù hợp để nắm giữ trong\ntrung và dài hạn. Chúng tôi khuyến nghịTĂNG TỶ TRỌNG cổ\nphiếu VCB với giá mục tiêu 70.000 đồng/cp (upside 16%).\nKết quả kinh doanh\n(tỷ đồng)\n2025\n%svck\nQ1/2026\n%svck\nThu nhập lãi thuần\n\n58.771\n\n+6%\n\n17.651\n\n+29%\nTổng TN hoạt động\n\n72.455\n\n+6%\n\n21.180\n\n+23%\nChi phí dự phòng\n\n3.192\n\n-4%\n\n2.493\n\n+231%\nLợi nhuận trước thuế\n\n44.020\n\n+4%\n\n11.803\n\n+9%\nCơ cấu cổ đông\nThông tin cơ bản\nNgành nghề\nNgân hàng\nVốn hóa\n\n50.847 tỷ đồng\n\nVốn điều lệ\n\n83.556 tỷ đồng\n\nThanh khoản TB\n\n10 phiên\n\n9.511.450 cp\n\nTổng tài sản\n\n2.550.963 tỷ đồng\n\nVốn CSH\n\n234.031 tỷ đồng\n\nDiễn biến giá\nGiá mục tiêu\n\n70.000 đồng\n\nUpside\n+16%\nGiá hiện tại\n\n60.300 đồng\n\nKhoảng giá 52W\n\n55.298-76.000\n\nP/B\n2,1x\nEPS 4 quý gần nhất\n\n4.301\n\nBVPS 31/3/2026\n\n28.000\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026\n\nThư mời khảo sát chất\nlượng sản phẩm phân\ntích truy cập TɝI ĐÂY\n\nPHÂN TÍCH KỸ THUẬT\n\nTăng trưởng tín dụng và huy động\nDoanh thu và lợi nhuận qua các năm\nTrên đồthịkỹthuật, VCB duy trì xu hướng tăng trung và dài hạn khi vận động ổn định trên các đường\n\ntrung bình động quan trọng MA20 và MA50. Sau nhịp chiết khấu 25% giá VCB từđỉnh tháng 1/2026,\n\ngiá cổphiếu hiện tích lũy chặt chẽtạo nền quanh vùng 59.000 – 60.000 đồng/cp. Nhà đầu tư có thể\nTăng tỷ trọng với cổ phiếu VCB tại vùng tích lũy 60.000 đồng/cp và chủđộng cắt lỗ với tỷ lệ 8% tính từ\ngiá tại ngày khuyến nghị.\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026\n\nLịch sử định giá\nGiao dịch NĐTNN\n\nKHUYẾN CÁO\n\nBản tin này (gồm các thông tin, ý kiến, nhận định và khuyến nghịnêu trong bản tin) được thực hiện/gửí với mong muốn cung cấp cho nhà đầu tư thêm các\nthông tin liên quan đến thịtrường chứng khoán. Thông tin nêu trong bản tin được thu thập từcác nguồn đáng tin cậy, tuy nhiên, chúng tôi không đảm bảo các\nthông tin nêu trong bản tin này là hoàn toàn chính xác và đầy đủ. Bản tin này được thực hiện/gửi bởi chuyên viên và không đại diện/nhân danh Agriseco.\nAgriseco không chịu trách nhiệm vềbất cứkết quảnào phát sinh từviệc sửdụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình thức.\n\nSẢN PHẨM VAY MARGIN T+10", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T131349Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["SẢN PHẨM VAY MARGIN T+10"], "token_count": 1174, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-08/2000450.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:49.986694+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T131349Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 424724, "document_id": "5d7f0ae1-2b3d-5cbd-9036-a5f1efd39896", "source_file": "20260605T131349Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 71, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "98d4d1e9-9b63-54dd-a788-b45e6479f221", "text": "✓ Lãi\nsuất\nmargin\nưu\nđãi\n8,9%/năm;\n✓ Miễn phí giao dịch;\n✓ Áp dụng cho toàn bộ khách\nhàng của Agriseco.\n\nCHƯƠNG TRÌNH ƯU ĐÃI\n\nGÓI\n\nCHÍNH\n\nƯU\n\nĐÃI\n\nDÀNH RIÊNG CHO CBNV VÀ\n\nKH CỦA AGRIBANK\n\n✓ Phí giao dịch 0,1%;\n✓ Lãi\nsuất\nmargin\nưu\nđãi\n\n9-\n\n10%/năm.\nAGR Trading Pro\nAGR Trading Pro\nQuét mã và trải nghiệm ngay tại:\nAGR Mobi Pro\nAGR Mobi Pro\n\nTRỤ SỞ CHÍNH\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTầng 5 tòa nhà Green Diamond, 93 Láng Hạ, Phường Láng Hạ, Quận Đống Đa, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 6276 2666\nEmail: online@Agriseco.com.vn Web: https://Agriseco.com.vn/\n\nCHI NHÁNH MIỀN TRUNG\n\nTòa nhà Agribank, số 228 đường 2/9, P.\n\nHòa Cường Bắc, Q.Hải Châu, TP Đà Nẵng\n\nTel: (+84 23) 6367 1666\n\nCHI NHÁNH MIỀN NAM\n\nTầng 1 và 2, Tòa nhà 2-2A Đường Phó Đức Chính\n\nPhường Bến Thành, TP. Hồ Chí Minh\n\nTel: (+84 28) 3914 2111\n\nHƠN 220 ĐIỂM CUNG CẤP DỊCH VỤ TɝI CÁC CHI NHÁNH AGRIBANK TRÊN TOÀN QUỐC\nCh~ng tôi rất mong nhận được nhͯng ê kiến đóng\ngóp của Quê khách đʀ ngày càng hoàn thiện hơn các\nbản tin và báo cáo của ch~ng tôi. Kính ch~c khách\nhàng một ngày giao dịch thành công!\nHộp thư điện tử png | PNGEgg\nVui lòng góp ê TɝI ĐÂY\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T131349Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["AGRISECO SNAPSHOT"], "token_count": 305, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-08/2000450.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:13:49.986694+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T131349Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 424724, "document_id": "5d7f0ae1-2b3d-5cbd-9036-a5f1efd39896", "source_file": "20260605T131349Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "table", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "e84eb7cf-5723-501f-97fb-17d86127b11d", "text": "Update Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 1\n\nCập nhật\nĐà tăng trưởng lợi nhuận vẫn được duy trì bất chấp rủi ro vĩ mô\n• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và tăng giá mục tiêu thêm 6,8% lên 78.500 đồng/cổ phiếu\ncho Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB) do chúng tôi cập nhật mô hình định giá\n\nsang giữa năm 2027, trong khi phần lớn giữ nguyên dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn 2026-2030.\n\n• Nhờ tệp khách hàng vượt trội cùng nguồn vốn và vị thế vốn vững chắc, VCB có vị thế thuận lợi\nđể đạt được mức tăng trưởng tín dụng và lợi nhuận bền vững bất chấp các thách thức vĩ mô\nngày càng gia tăng.\n• VCB hiện đang giao dịch ở mức P/B trượt là 2,17 lần, cao hơn 51% so với mức P/B trung vị của\ncác ngân hàng thương mại khác trong danh mục theo dõi của chúng tôi, so với mức chênh lệch\ntrung bình 5 năm là 99%.\n\n• Yếu tố hỗ trợ: (1) Phát hành riêng lẻ thành công.\n• Rủi ro: (1) Tăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng; (2) NIM thấp hơn kỳ vọng.\n\nTrong bối cảnh rủi ro vĩ mô ngày càng gia tăng, VCB vẫn duy trì vị thế thuận lợi nhất ngành để\nđạt mức tăng trưởng tín dụng và lợi nhuận ổn định nhờ vị thế vốn, nguồn vốn vững chắc cùng\ntệp khách hàng vượt trội. Đối với phân khúc khách hàng tổ chức, ngân hàng tập trung phục vụ\ncác doanh nghiệp lớn (chiếm 51% danh mục cho vay), từ khối FDI, các tập đoàn lớn thuộc sở hữu\nNhà nước (như PVN, EVN), đến các doanh nghiệp tư nhân hàng đầu (như Sun Group, Tập đoàn\nHòa Phát). Tệp khách hàng này hết sức đa dạng trải dài nhiều ngành kinh tế và hầu hết đều là\nnhững đơn vị dẫn đầu trong lĩnh vực hoạt động của họ. Theo quan điểm của chúng tôi, nhóm khách\nhàng này sẽ tiếp tục là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong cả (1) ngắn\nhạn nhờ lợi thế cạnh tranh lớn và tiềm lực tài chính vững mạnh giúp chống chọi với các thách thức\nvĩ mô hiện tại, và (2) dài hạn nhờ vai trò trung tâm trong việc thực hiện định hướng chiến lược của\nChính phủ về phát triển cơ sở hạ tầng và thu hút vốn FDI. VCB, với tư cách là ngân hàng phục vụ\nchính cho nhóm doanh nghiệp này, sẽ được hưởng lợi tương ứng. Đối với mảng bán lẻ (chiếm 43%),\nVCB phục vụ phân khúc khách hàng có chất lượng rất cao, được minh chứng qua tỷ lệ nợ xấu bán\nlẻ luôn duy trì ở mức thấp khoảng 0,7-1,0% qua cả chu kỳ kinh tế.\nNIM vượt trội trong quý 1/2026 củng cố cho luận điểm trước đó của chúng tôi về sự phục hồi\n\ndần của NIM trong giai đoạn 2026-2027: NIM của VCB tiếp tục cải thiện trong quý 1/2026, đạt\n2,86% (+15 điểm cơ bản QoQ, +23 điểm cơ bản YoY) trong khi hầu hết các ngân hàng cùng ngành\n\nđều ghi nhận mức sụt giảm do áp lực chi phí vốn (COF). Tỷ lệ CASA thuộc nhóm dẫn đầu, xu hướng\ntiếp tục dịch chuyển cơ cấu sang cho vay trung và dài hạn, cùng khả năng tăng lãi suất đầu ra là\nnhững yếu tố đóng góp vào hiệu quả tích cực về NIM của ngân hàng. Đáng chú ý, phân tích của\nchúng tôi cho thấy VCB sẽ là ngân hàng hưởng lợi từ Dự thảo Thông tư mới của NHNN thay thế\nThông tư 22/2019 với các yêu cầu khắt khe hơn về thanh khoản và nguồn vốn, do VCB sở hữu nền\ntảng CASA và vốn vượt trội cũng như lượng tài sản thanh khoản cao dồi dào.\nNgành\nNgân hàng\nNgày báo cáo\n\n18/05/2026\n\nGiá hiện tại\n\n60.700 VND\n\nGiá mục tiêu\n\n78.500 VND\n\nGiá mục tiêu gần nhất 73.500 VND\nTL tăng\n29,3%\nLợi suất cổ tức\n0,0%\nTổng mức sinh lời\n29,3%\nGT vốn hóa\n507,6 nghìn tỷ đồng\nRoom KN\n26,3 nghìn tỷ đồng\nGTGD/ngày (30n)\n507,6 tỷ đồng\nCổ phần Nhà nước\n74,8%\nSL cổ phiếu lưu hành\n8,356 tỷ\nPha loãng\n8,356 tỷ\n\nVCB\n\nPeers\n\nVNI\n\nP/E (trượt)\n15,3x\n8,3x\n15,2x\nP/B (ht)\n2,2x\n1,4x\n2,0x\n\nROE\n\n16,4%\n17,5%\n14,4%\n\nROA\n\n1,5%\n1,7%\n2,0%\nTổng quan Ngân hàng\nĐược thành lập vào năm 1963, VCB\nlà ngân hàng lớn thứ ba trong danh\nmục theo dõi của chúng tôi xét theo\ntổng\ntài\nsản\ntính\nđến\nngày\n\n31/12/2025, đồng thời là ngân hàng\n\ncó lợi nhuận cao nhất xét theo tổng\nlợi nhuận ròng. Ngân hàng đã IPO\nvào năm 2008 và niêm yết cổ phiếu\n\nkể từ ngày 30/06/2009.\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nVũ Thế Quân\nPhó Trưởng phòng\nHoàng Nam\nGiám đốc\n2025\n2026F\n2027F\n2027F\nLN trước dự phòng (tỷ đồng)\n\n47.205\n\n56.057\n\n68.818\n\n82.768\n\n% YoY\n3,6%\n18,8%\n22,8%\n20,3%\nLNST-CĐTS (tỷ đồng)\n\n35.178\n\n41.866\n\n49.808\n\n57.452\n\n% YoY\n4,0%\n19,0%\n19,0%\n15,3%\nEPS % YoY\n4,2%\n19,0%\n19,0%\n15,3%\n\nNIM", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T132615Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["NIM"], "token_count": 1147, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:26:15.027189+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T132615Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "f6f91ed8-8036-554e-96cb-59bc8ad62eab", "source_file": "20260605T132615Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 38, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "8a188802-808c-550c-b7bf-83b08d39e8b8", "text": "2,62%\n2,75%\n2,85%\n2,90%\nTỷ lệ CASA\n35,4%\n36,4%\n37,4%\n38,4%\nNợ xấu/cho vay\n0,58%\n0,65%\n0,65%\n0,70%\nChi phí tín dụng\n0,19%\n0,19%\n0,29%\n0,42%\nTỷ lệ CIR\n34,8%\n34,0%\n32,0%\n29,5%\nP/B\n2,2 lần\n1,9 lần\n1,6 lần\n1,4 lần\nP/E\n15,6 lần\n13,1 lần\n11,0 lần\n9,6 lần\n\nROE\n\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n17,0%\n\nROA\n\n1,6%\n1,6%\n1,6%\n1,6%\nNgân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB)\n\nMUA +29,3%\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 2\n\nĐà tăng trưởng lợi nhuận tăng tốc sẽ thu hút sự quan tâm trở lại của nhà đầu tư đối với cổ\n\nphiếu: Theo quan điểm của chúng tôi, các động lực chính quyết định lợi nhuận của VCB bao gồm\n\ntăng trưởng tín dụng, NIM, thu nhập từ phí và chất lượng tài sản đều đang có xu hướng chuyển\nbiến tích cực trong năm nay. Do đó, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận của ngân hàng sẽ\ntăng tốc lên mức hai chữ số ngay từ quý 2 năm nay nhờ khoản hoàn nhập dự phòng khoảng 3.100\ntỷ đồng mà VCB đã trích lập cho một số trái phiếu doanh nghiệp trong quý 4 năm ngoái, điều này\nsẽ tạo tâm lý tích cực cho thị trường trong bối cảnh kỳ vọng của các nhà đầu tư đang ở mức thấp.\nRủi ro đối với quan điểm lạc quan của chúng tôi là VCB có thể sẽ ghi nhận chi phí hoạt động (OPEX)\nhoặc chi phí dự phòng một cách thận trọng do rủi ro vĩ mô còn ở mức cao.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 3\nTriển vọng năm 2026: Đà tăng trưởng lợi nhuận tăng tốc nhờ\n\ntăng trưởng tín dụng ổn định và NIM phục hồi\n\nHình 1: Dự báo năm 2026 của Vietcap\n\nTỷ đồng\n2025\nDự báo\n\n2026 mới\n\nDự báo\n2026\ncũ\nDự báo\n2026\nmới/KQ\n2025\nNhận định của Vietcap\nThu nhập lãi thuần\n\n(NII)\n\n58.674\n\n71.357\n\n71.511\n\n21,6%\nThu nhập phí ròng\n(NFI) (bao gồm giao\ndịch ngoại hối)\n\n9.635\n\n10.290\n\n10.444\n\n6,8%\nTổng thu nhập\nngoài lãi (NOII)\n\n13.683\n\n13.626\n\n14.159\n\n-0.4%\nTổng thu nhập từ\n\nHĐKD (TOI)\n\n72.358\n\n84.982\n\n85.670\n\n17,4%\nChi phí từ HĐKD\n\n(OPEX)\n\n(25.152)\n(28.925)\n(29.680)\n15,0%\n* Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo OPEX năm 2026 để\nphản ánh kết quả quý 1/2026 tốt hơn kỳ vọng.\nLN từ HĐKD trước\ndự phòng\n\n47.205\n\n56.057\n\n55.991\n\n18,8%\nChi phí dự phòng\n(3.185)\n(3.669)\n(3.232)\n15,2%\nLNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n35.178\n\n41.866\n\n42.161\n\n19,0%\n\nNIM\n\n2,62%\n2,75%\n2,72%\n\n13 đcb\n\n* Chúng tôi điều chỉnh tăng nhẹ dự báo NIM năm 2026\nsau khi ghi nhận kết quả quý 1/2026 vượt kỳ vọng.\nLợi suất tài sản sinh\nlãi (IEA)\n4,70%\n5,15%\n5,03%\n\n45 đcb\n\nChi phí huy động\n\n(COF)\n\n2,30%\n2,65%\n2,55%\n\n35 đcb\n\nTỷ lệ CASA*\n35,4%\n36,4%\n36,4%\n1,0 điểm\n%\nTL chi phí/thu nhập\n34,8%\n34,0%\n34,6%\n-72 đcb\nTỷ lệ nợ xấu\n0,58%\n0,65%\n0,65%\n\n7 đcb\n\nTổng dư nợ cho vay\n\n1.673.526\n\n1.907.819\n\n1.958.025\n\n14,0%\n* Chúng tôi điều chỉnh giảm giả định tăng trưởng tín\ndụng năm 2026 do rủi ro vĩ mô gia tăng trong bối cảnh\nxung đột Trung Đông chưa được giải quyết.\nTiền gửi khách hàng\n\n1.672.534\n\n1.859.858\n\n1.948.502\n\n11,2%\nGiấy tờ có giá\n\n27.101\n\n38.213\n\n38.213\n\n41,0%\nTổng tài sản\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n2.885.787\n\n15,3%\nTổng vốn chủ sở\nhữu\n\n227.464\n\n266.091\n\n263.034\n\n17,0%\n\nROAE\n\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n0,5 điểm\n%\n\nROAA\n\n1,55%\n1,59%\n1,58%\n\n4 đcb\n\nLDR quy định\n83,3%\n81,9%\n82,1%\n-1,4 điểm\n%\n\nNguồn: VCB, Vietcap (* Tỷ lệ CASA bao gồm tiền gửi không kỳ hạn, tiền gửi vốn chuyên dụng và tiền gửi ký\n\nquỹ)\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 4\n\nĐịnh giá\nChúng tôi sử dụng 2 phương pháp định giá để xác định giá mục tiêu ước tính đến giữa năm 2027,\n\nbao gồm: (1) Phương pháp thu nhập thặng dư và (2) Phương pháp P/B mục tiêu, với trọng số 50%\n\ncho mỗi phương pháp.\nTrong Báo cáo cập nhật này, chúng tôi nhìn chung giữ nguyên dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T132615Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4 đcb"], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:26:15.027189+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T132615Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "f6f91ed8-8036-554e-96cb-59bc8ad62eab", "source_file": "20260605T132615Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 90, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "0c7351bc-416f-5407-9a2c-0e9386a4747e", "text": "2026-2030, nhưng thực hiện các điều chỉnh lần lượt là -0,7%/+0,1%/-1,4%/-1,2%/+1,9% đối với dự\n\nbáo lợi nhuận các năm 2026/27/28/29/30 khi chúng tôi điều chỉnh các giả định về tăng trưởng tín\n\ndụng, NIM, OPEX và chất lượng tài sản dựa trên kết quả quý 1/2026 và chia sẻ của ban lãnh đạo\ntrong cuộc họp báo cáo KQKD gần đây.\nChúng tôi tiếp tục dự phóng tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) của VCB hướng gần hơn về vùng trung vị\ncủa các ngân hàng cùng ngành vào cuối giai đoạn dự báo cụ thể theo phương pháp thu nhập\nthặng dư — ngay cả khi thực tế trong những năm tới không diễn ra theo xu hướng này — nhằm\nđảm bảo tính so sánh giữa các mô hình định giá của các ngân hàng. Nguyên nhân là do tỷ lệ\nLLR/Nợ xấu cao của VCB cho thấy ngân hàng đã trích lập dự phòng ở mức cao so với các đối thủ\ncạnh tranh (sự chênh lệch giữa tỷ lệ LLR/Nợ xấu của VCB, bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp, và\n\nmức trung vị của các ngân hàng cùng ngành đã tăng từ 27 điểm % năm 2012 lên 108 điểm % trong\n\nquý 1/2026), điều này khiến vốn chủ sở hữu của VCB thấp hơn so với giá trị thực tế đáng có.\nChúng tôi tiếp tục áp dụng hệ số beta riêng cho VCB tương tự như trong báo cáo cập nhật trước,\n\nđược ước tính dựa trên beta trượt 2 năm gần nhất từ Bloomberg (trọng số 50%) và beta bằng 1,0\n\n(cũng với trọng số 50%) với giả định beta sẽ có xu hướng hồi quy về mức trung bình trong dài hạn.\n\nHình 2: Tóm tắt định giá\n\n(đồng/cổ phiếu)\nGiá trị hợp lý\nTrọng số\nĐóng góp\nSố cổ phiếu lưu hành (tỷ)\n8,356\nThu nhập thặng dư\n\n63.500\n\n50%\n31,750\nP/B mục tiêu tại 2,7 lần giá trị sổ sách dự\nphóng bình quân 2026-27\n\n93.408\n\n50%\n\n46.704\n\nGiá mục tiêu\n\n78.500\n\nGiá hiện tại\n\n60.700\n\nTL tăng (%)\n\n29.3\n\nLợi suất cổ tức (%)\n\n0.0\n\nTổng mức sinh lời (%)\n\n29.3\n\nP/B dự phóng năm 2026 tại giá mục tiêu\n2,47 lần\nP/B dự phóng năm 2027 tại giá mục tiêu\n1,63 lần\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nNguồn: Vietcap\n\nThu nhập thặng dư\n\nHình 3: Chi phí vốn chủ sở hữu\n\nChi phí vốn chủ sở hữu\nTrước đó\nĐiều chỉnh\nTỷ lệ phi rủi ro\n6,0%\n6,0%\nBeta (*)\n\n0.87\n\n0.89\n\nPhần bù rủi ro thị trường\n8,0%\n8,0%\nChi phí vốn chủ sở hữu\n13,0%\n13,1%\n\nNguồn: Vietcap (* Hệ số beta được tính dựa trên beta trượt 2 năm gần nhất từ Bloomberg với trọng số 50%\n\nvà beta bằng 1,0, cũng với trọng số 50%)\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 5\nHình 4: Thu nhập thặng dư\n\n(Tỷ đồng)\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nROE (sử dụng VCSH đầu kỳ)\n18,4%\n18,7%\n18,4%\n19,1%\n19,7%\nChi phí vốn chủ sở hữu\n13,1%\n13,1%\n13,1%\n13,1%\n13,1%\nBiên độ\n5,3%\n5,6%\n5,3%\n6,0%\n6,6%\nGiá trị vốn CSH (đầu kỳ)\n\n227.464\n\n266.091\n\n312.045\n\n365,053\n\n429.360\n\nThu nhập thặng dư (RI)\n\n12.013\n\n14.887\n\n16.500\n\n21,791\n\n28.426\n\nGiá trị hiện tại (GTHT) của TNTD\n\n11.295\n\n12,373\n12,122\n\n14.153\n\n16,320\nSum Giá trị hiện tại (GTHT) của TNTD (giữa 2026-2030F)\n\n60.615\n\nGTHT của giá trị cuối (tăng trưởng trung hạn 8% trong 10 năm và sau đó là 3%)\n\n223,196\nGiá trị VCSH đầu kỳ (giá trị sổ sách giữa năm 2026)\n\n246.778\n\nGiá trị VCSH hiện tại\n\n530.588\n\nSố lượng cổ phiếu lưu hành (tỷ)\n8,356\nGiá trị hợp lý (VND)\n\n63.500\n\nNguồn: Vietcap\n\nP/B mục tiêu\n\nVCB hiện đang giao dịch ở mức P/B dự phóng năm 2026 là 1,91 lần, cao hơn 52% so với mức P/B\n\ntrung vị của nhóm ngân hàng trong danh mục theo dõi là 1,26 lần với ROE dự phóng năm 2026 của\n\nVCB là 17,0% so với mức trung vị là 18,2% (Hình 7). Trên cơ sở P/B trượt, VCB đang giao dịch ở mức\n\n2,17 lần, thấp hơn 1,8 độ lệch chuẩn so với mức trung bình lịch sử 5 năm là 2,96 lần.\n\nChúng tôi duy trì P/B mục tiêu ở mức 2,7 lần. Trong giai đoạn 2026-2030F, dự báo ROE trung bình", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T132615Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "table", "heading_path": ["63.500"], "token_count": 1052, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:26:15.027189+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T132615Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "f6f91ed8-8036-554e-96cb-59bc8ad62eab", "source_file": "20260605T132615Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "widget"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 68, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "ebe98080-943f-5457-a346-292a2aa83c44", "text": "của chúng tôi hiện thấp hơn ở mức 17,4% so với 17,8% trước đây, do loại bỏ giả định cổ tức tiền\nmặt khi chúng tôi kỳ vọng VCB sẽ giữ lại lợi nhuận cho tăng trưởng. P/B mục tiêu của chúng tôi\ncao hơn 69% so với mức P/B mục tiêu trung vị của các ngân hàng khác là 1,6 lần. VCB đã giao dịch\nvới mức chênh lệch trung bình 99% trong 5 năm qua.\nHiện có 5 lý do dự kiến sẽ hỗ trợ cho mức định giá cao hơn của VCB so với các ngân hàng khác bao\ngồm:\n•\nVCB là ngân hàng dẫn đầu về tài trợ thương mại và thanh toán quốc tế, với mức thị phần 19,8%\ntính đến năm 2024. VCB cũng có vị thế vững chắc trên thị trường ngoại hối Việt Nam với lợi\nnhuận ngoại hối đáng kể, đóng góp khoảng 8,5% vào tổng thu nhập từ HĐKD (TOI) trong năm\n\n2025.\n\n•\nTỷ lệ CASA và tiền gửi có kỳ hạn bằng ngoại tệ của VCB nằm trong top 3 các ngân hàng cùng\nngành trong nước và là yếu tố quan trọng giúp VCB có được mức COF thấp nhất trong số các\nngân hàng thuộc danh mục theo dõi của chúng tôi.\n•\nVCB có lợi thế so với các ngân hàng khác do kiểm soát một trong những hệ thống thanh toán\nngoại hối liên ngân hàng chính. Ngoài ra, hầu hết tất cả các ngân hàng ở Việt Nam đều gửi\ntiền ngoại tệ tại VCB trong các tài khoản thanh toán.\n•\nVCB đã tích cực nâng tỷ lệ LLR/nợ xấu của ngân hàng (bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp)\n\nlên mức 178% trong quý 1/2026, cao hơn 108 điểm % so với mức trung vị của các ngân hàng\n\nkhác và cao nhất trong số các ngân hàng trong nước. Với bộ đệm dự phòng vững chắc và\nbảng cân đối kế toán lành mạnh, cùng với cơ sở khách hàng chất lượng cao và cách tiếp cận\ngiải ngân cho vay thận trọng, VCB hiện có vị thế tốt để ứng phó với các bất ổn kinh tế.\n•\nNgân hàng sở hữu tiềm năng cải thiện ROE và ROA nhờ mở rộng khai thác các phân khúc tiềm\nnăng ở mảng bán lẻ và việc nhận được hạn mức tín dụng cao hơn từ NHNN so với các ngân\nhàng khác, nhờ tham gia hỗ trợ một tổ chức tín dụng yếu kém.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 6\nHình 5: Phân tích độ nhạy của P/B giá trị hợp lý cho VCB trong mối tương quan với ROE từ Mô\n\nhình tăng trưởng Gordon và tốc độ tăng trưởng cuối, giả định các biến số khác không đổi\nTốc độ TT cuối %\nROE trung bình trong giai đoạn 2020-2030F\n15,0%\n17,0%\n19,0%\n\n21.0%\n\n23,0%\n1,5%\n1,16\n1,33\n1,51\n1,68\n1,85\n2,0%\n1,17\n1,35\n1,53\n1,71\n1,89\n\n2.5%\n\n1,18\n1,37\n1,55\n1,74\n1,93\n\n3.0%\n\n1,19\n1,38\n1,58\n1,78\n1,98\n\n3.5%\n\n1,20\n1,40\n1,61\n1,82\n2,03\n\nNguồn: Vietcap\nHình 6: P/B (trục y) và ROE (trục x) của các ngân hàng Việt Nam (dự báo 2026)\nNguồn: Vietcap (Số liệu được tính toán vào ngày 15/05/2026)\n\nACB\n\nBID\n\nCTG\n\nMBB\n\nVCB\n\nVPB\n\nSTB\n\nHDB\n\nTCB\n\nTPB\n\nVIB\n\nLPB\n\n0.5x\n\n1.0x\n\n1.5x\n\n2.0x\n\n2.5x\n\n3.0x\n\n5.0%\n\n10.0%\n\n15.0%\n\n20.0%\n\n25.0%\n\n30.0%\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 7\nHình 7: Dự báo của Vietcap cho các ngân hàng tại Việt Nam\n\nMã\nGT vốn\nhóa (tỷ\n\nUSD)\n\nP/E\nP/B\n\nROE\n\nROA\n\nHệ số\nnhân\n\nVCSH\n\nTỷ lệ nợ\nxấu\n2025\n2026F\n2027F\n2025\n2026F\n2027F\n2025\n2026F\n2027F\n\nTTM\n\n2025\n2025\n\nACB\n\n4,5\n7,7\n6,3\n5,5\n1,27\n1,11\n0,96\n17,2%\n18,8%\n18,9%\n1,69%\n10,9\n0,97%\n\nBID\n\n11,9\n\n11.3\n\n12,5\n10,6\n1,79\n1,58\n1,37\n19,5%\n15,6%\n16,0%\n1,01%\n19,2\n1,47%\n\nCTG\n\n10,6\n9,2\n7,9\n6,9\n1,56\n1,30\n1,09\n21,1%\n20,6%\n19,6%\n1,42%\n15,4\n1,10%\n\nMBB\n\n7,8\n7,7\n6,4\n5,2\n1,52\n1,26\n1,03\n21,6%\n21,5%\n21,7%\n2,01%\n11,4\n1,29%\n\nVPB\n\n8,3\n9,0\n7,1\n5,9\n1,30\n1,13\n0,98\n14,6%\n16,0%\n16,8%\n2,22%\n\n7.0\n\n3,33%\n\nSTB\n\n5,2\n23,1\n23,0\n5,0\n2,30\n2,09\n1,47\n10,3%\n10,5%\n38,1%\n0,57%\n15,3\n6,41%\n\nHDB\n\n5,2\n7,6\n6,6\n5,2\n1,83\n1,48\n1,20\n25,4%\n24,8%\n25,5%\n2,01%\n11,9\n2,44%\n\nTCB\n\n9,2\n9,5\n8,3\n\n7.0", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T132615Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.0"], "token_count": 1176, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:26:15.027189+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T132615Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "f6f91ed8-8036-554e-96cb-59bc8ad62eab", "source_file": "20260605T132615Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 73, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "c6d04058-4884-59b2-9567-c5d6eb90ac7c", "text": "1,42\n1,25\n1,11\n16,0%\n16,0%\n16,8%\n2,47%\n6,6\n1,07%\n\nTPB\n\n1,7\n5,7\n5,6\n5,3\n0,99\n0,90\n0,78\n17,7%\n15,7%\n14,7%\n1,62%\n11,0\n1,77%\n\nVIB\n\n2,1\n7,5\n6,2\n5,5\n1,17\n1,06\n0,94\n16,5%\n\n18.2%\n\n18,4%\n1,40%\n11,9\n2,97%\n\nLPB\n\n5,8\n13,6\n14,2\n12,3\n3,26\n2,86\n2,43\n25,2%\n22,9%\n22,6%\n2,07%\n12,8\n1,68%\nTrung vị\n9,0\n7,1\n5,5\n1,52\n1,26\n1,09\n17,7%\n\n18.2%\n\n18,9%\n1,69%\n11,9\n1,68%\n\nVCB\n\n19,3\n15,6\n\n13.1\n\n11,0\n2,23\n1,91\n1,63\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n1,54%\n10,7\n0,58%\n\nNguồn: Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 15/05/2026)\n\nDiễn biến khuyến nghị\n\nHình 8: Diễn biến giá mục tiêu của Vietcap so với giá cổ phiếu (đồng/cổ phiếu)\nNguồn: FiinPro, Vietcap (Lưu ý: Giá mục tiêu được điều chỉnh theo những thay đổi về số lượng cổ phiếu đang\n\nlưu hành)\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n70,000\n80,000\n90,000\nT05/23\nT10/23\nT03/24\nT08/24\nT01/25\nT06/25\nT11/25\nT04/26\nActual price\nTarget price\n\nMUA\n\n72.600\n\nMUA\n\n73.600\n\nMUA\n\n73.600\n\nMUA\n\n76.600\n\nMUA\n\n66.300\n\nKQ\n\n70.000\n\nMUA\n\n76.600\n\nKQ\n\n70.200\n\nMUA\n\n73.200\n\nMUA\n\n77.600 MUA\n\n73.500\n\nMUA\n\n73.500\n\nMUA\n\n78.500\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 8\n\nBáo cáo Tài chính\nBÁO CÁO KQKD (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nB\u0012NG CĐKT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nThu nhập lãi vay\n\n105.119\n\n133.452\n\n156.785\n\n183.032\n\nTiền và tương đương tiền\n15,543\n\n18.000\n\n20.869\n\n24.493\n\nChi phí lãi vay\n(46,445)\n(62,095)\n(71,797)\n(82.780)\nTiền gửi tại NHNN\n37,446\n\n41.950\n\n47,967\n\n55.479\n\nThu nhập lãi thuần\n\n58.674\n\n71.357\n\n84,987\n100,252\nTiền gửi/nợ đến hạn tại\ncác TCTD khác\n\n521.939\n\n625,297\n\n702.083\n\n809.480\n\nThu nhập từ phí dịch vụ\n\n9.635\n\n10.290\n\n11,319\n12,451\nĐầu tư ngắn hạn\n\n151.198\n\n175,635\n\n203.611\n\n237,937\nThu nhập ngoài lãi khác\n4,048\n3,335\n4,908\n4,729\nCho vay khách hàng ròng\n\n1.648.557\n\n1.881,778\n\n2,187,177\n\n2.560.292\n\nTổng thu nhập ngoài lãi\n\n13.683\n\n13.626\n\n16,227\n17,180\nĐầu tư nắm giữ đến ngày\nđáo hạn - HTM\n\n22.385\n\n21.940\n\n25,231\n29,015\nTổng thu nhập từ HĐKD\n\n72.358\n\n84.982\n\n101,214\n117,432\nĐầu tư dài hạn\n\n2.261\n\n2.285\n\n2.285\n\n2.285\n\nChi phí ngoài lãi\n(25.152)\n(28.925)\n(32,396)\n(34,664)\nTài sản và trang thiết bị\n\n8.233\n\n8,375\n\n8.520\n\n8.668\n\nChi phí quản lý khác\n0\n0\n0\n0\nTài sản khác\n\n34.368\n\n39.180\n\n45.448\n\n53.175\n\nTổng chi phí hoạt động\n(25.152)\n(28.925)\n(32,396)\n(34,664)\nTổng tài sản\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n3.243.193\n\n3.780.824\n\nLN từ HĐKD trước dự phòng\n\n47.205\n\n56.057\n\n68.818\n\n82.768\n\nChi phí dự phòng\n(3.185)\n(3.669)\n(6,490)\n(10.875)\nNợ NHNN\n\n160.128\n\n160.128\n\n160.128\n\n160.128\n\nThu nhập/chi phí khác\n0\n0\n0\n0\nHuy động và vay liên ngân\nhàng\n\n321.159\n\n452.834\n\n543.401\n\n668,383\nLN trước thuế\n\n44.020\n\n52.389\n\n62.328\n\n71.893\n\nVốn cho vay & ủy thác khác\n0\n0\n0\n0\nThuế\n(8.822)\n(10.499)\n(12.491)\n(14.408)\nTiền gửi khách hàng\n\n1.672.534\n\n1.859.858\n\n2,138.837\n\n2.481.050\n\nLN ròng\n\n35.198\n\n41.890\n\n49.837\n\n57.486\n\nCông cụ tài chính khác\n0\n0\n0\n0\nLợi ích CĐTS/cổ tức ưu đãi\n(20)\n(24)\n(29)\n(33)\nGiấy tờ có giá\n\n27.101\n\n38.213\n\n45,855\n56,402\nLNST sau lợi ích CĐTS\n\n35.178\n\n41.866\n\n49.808\n\n57.452\n\nNợ khác\n\n33.471\n\n37.219\n\n42.802\n\n49.651\n\nTổng nợ\n\n2.214.393\n\n2.548.252\n\n2.931.023\n\n3.415,614\n\nSố CP lưu hành cuối năm (tr)\n8,356\n8,356\n8,356\n8,356\nSố CP bình quân gia quyền (tr)\n8,356\n8,356\n8,356\n8,356\nVốn CSH của cổ đông*\n\n227.464\n\n266.091\n\n312.045\n\n365,053\nEPS (đồng)*\n\n3.884\n\n4.623\n\n5.500", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T132615Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["5.500"], "token_count": 1194, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:26:15.027189+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T132615Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "f6f91ed8-8036-554e-96cb-59bc8ad62eab", "source_file": "20260605T132615Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 163, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "05e94806-6376-53a9-aed6-5e9ff99f01ce", "text": "6,344\nLợi ích CĐTS\n72\n96\n124\n157\nCổ tức tiền mặt/CP (đồng)\n450\n-\n-\n-\nTổng nợ và vốn CSH\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n3.243.193\n\n3.780.824\n\nTỶ LỆ (%)\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n\nTỶ LỆ (%)\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nTăng trưởng\nKhả năng sinh lời\nTT cho vay\n15,5\n14,0\n16,0\n\n17.0\n\nNIM\n\n2,62\n2,75\n2,85\n2,90\nTT tiền gửi\n10,4\n\n11.2\n\n15,0\n16,0\nLợi suất tài sản sinh lãi\n4,70\n5,15\n5,26\n5,30\nTT LN từ HĐKD\n5,5\n17,4\n19,1\n16,0\nChi phí huy động\n2,30\n2,65\n2,66\n2,65\nTT LN từ HĐKD trước dự\nphòng\n\n3.6\n\n18,8\n22,8\n20,3\nChi phí / thu nhập\n34,8\n34,0\n32,0\n29,5\n\nTT LNST\n\n4,0\n19,0\n19,0\n15,3\nTỷ lệ CASA\n35,4\n36,4\n37,4\n38,4\nCơ cấu ROE (trong % tổng tài sản)\nChất lượng tài sản\n\nNII\n\n2,59\n2,72\n2,81\n2,85\nNhóm 2 / Tổng dư nợ\n0,16\n0,16\n0,16\n0,16\nDự phòng\n(0,14)\n(0,14)\n(0,21)\n(0,31)\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n0.58\n\n0.65\n\n0.65\n\n0.70\n\nNII sau dự phòng\n2,45\n2,58\n2,59\n2,54\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR)\n259\n210\n180\n160\nThu nhập ngoài lãi\n0,60\n0,52\n0,54\n0,49\nChi phí dự phòng/Tổng dư\nnợ\n\n0.19\n\n0.19\n\n0.29\n\n0.42\n\nChi phí hoạt động\n(1,11)\n(1,10)\n(1,07)\n(0,99)\nThuế\n(0,39)\n(0,40)\n(0,41)\n(0,41)\nThanh khoản\n\nROAA\n\n1,55\n1,59\n1,64\n1,64\nCAR theo Basell II\n11,6\n12,0\n12,2\n12,1\nTổng tài sản / vốn CSH\n10,6\n10,7\n10,5\n10,4\nTỷ lệ cho vay/ tiền gửi\ntheo quy định\n83,3\n81,9\n82,0\n81,8\n\nROAE\n\n16,5\n17,0\n17,2\n17,0\n\nNguồn: VCB, Vietcap\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 9\n\nHệ thống khuyến nghị của Vietcap\nTôi, Vũ Thế Quân, xác nhận rằng những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân của chúng tôi về công ty này. Chúng tôi cũng xác nhận rằng không có phần thù lao nào\ncủa chúng tôi đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp hay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể\nhiện trong báo cáo này. Các chuyên viên phân tích nghiên cứu phụ trách các báo cáo này nhận được thù lao\ndựa trên nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm chất lượng, tính chính xác của nghiên cứu, và doanh thu của công\nty, trong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như bộ phận Môi giới tổ chức, hoặc Tư vấn\ndoanh nghiệp.\nPhương pháp định giá và Hệ thống khuyến nghị của Vietcap\n\nNội dung chính trong hệ thống khuyến nghị: Khuyến nghị được đưa ra dựa trên mức tăng/giảm tuyệt đối của\n\ngiá cổ phiếu để đạt đến giá mục tiêu, được xác định bằng công thức (giá mục tiêu - giá hiện tại)/giá hiện tại\n\nvà không liên quan đến hoạt động thị trường. Công thức này được áp dụng từ ngày 1/1/2014.\n\nCác khuyến nghị\nĐịnh nghĩa\n\nMUA\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ trên\n20%\n\nKHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ\ndương từ 10%-20%\n\nPHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ dao\nđộng giữa âm 10% và dương 10%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntừ 10-20%\n\nBÁN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntrên 20%\n\nKHÔNG ĐÁNH GIÁ\n\nBộ phận nghiên cứu đang hoặc có thể sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng\nkhông đưa ra khuyến nghị hay giá mục tiêu vì lý do tự nguyện hoặc chỉ để\ntuân thủ các quy định của luật và/hoặc chính sách công ty trong trường\nhợp nhất định, bao gồm khi Vietcap đang thực hiện dịch vụ tư vấn trong\ngiao dịch sáp nhập hoặc chiến lược có liên quan đến công ty đó.\n\nKHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN\n\nHình thức đánh giá này xảy ra khi chưa có đầy đủ thông tin cơ sở để xác\nđịnh khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá\nmục tiêu trước đó, nếu có, không còn hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrừ khi có khuyến cáo khác, những khuyến nghị đầu tư chỉ có giá trị trong vòng 12 tháng. Những biến động giá\ntrong tương lai có thể làm cho các khuyến nghị tạm thời không khớp với mức chênh lệch giữa giá thị trường\ncủa cổ phiếu và giá mục tiêu nên việc việc diễn giải các khuyến nghị đầu tư cần được thực hiện một cách linh\nhoạt.\n\nRủi ro: Tình hình hoạt động trong quá khứ không nhất thiết sẽ diễn ra tương tự cho các kết quả trong tương", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T132615Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN"], "token_count": 1152, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:26:15.027189+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T132615Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "f6f91ed8-8036-554e-96cb-59bc8ad62eab", "source_file": "20260605T132615Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 57, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "b440ff4a-aa10-51b7-9055-857b8adff198", "text": "lai. Tỷ giá ngoại tệ có thể ảnh hưởng bất lợi đến giá trị, giá hoặc lợi nhuận của bất kỳ chứng khoán hay công cụ\ntài chính nào có liên quan được nói đến trong báo cáo này. Để được tư vấn đầu tư, thực hiện giao dịch hoặc\ncác yêu cầu khác, khách hàng nên liên hệ với đơn vị đại diện kinh doanh của khu vực để được giải đáp.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 10\n\nCTCP Chứng khoán Vietcap (Vietcap)\nwww.vietcap.com.vn\n\nTrụ sở chính (1): Bitexco\nTrụ sở chính (2): Nguyễn Huệ\n\nTháp tài chính Bitexco, tầng 15,\nTòa nhà Vinatex, Tầng 3, Số 10 Nguyễn Huệ,\nSố 2 Hải Triều, Phường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Sài Gòn, TP. HCM\n\n+84 28 3914 3588\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng giao dịch Hàm Nghi\nChi nhánh Hà Nội\n\nTòa nhà Doji, tầng 16, số 81-83-83B-85 Hàm Nghi,\n\n109 Trần Hưng Đạo, tầng 6\n\nPhường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Cửa Nam, Tp. Hà Nội\n\n+84 28 8882 6868\n+84 24 6262 6999\n\nPhòng giao dịch Mỹ Đình\n\nSAP.A09 Tòa A – Chung cư cao tầng HH2-1 (The Matrix One)\n\nPhường Từ Liêm, Tp. Hà Nội (Số 1 Lê Quang Đạo)\n\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng Nghiên cứu và Phân tích\n\nResearch Team: +84 28 3914 3588\n\nHoàng Nam\nresearch@vietcap.com.vn\nGiám đốc, ext 124\nnam.hoang@vietcap.com.vn\nNgân hàng, Chứng khoán và Bảo hiểm\nVĩ mô\nHuỳnh Thị Hồng Ngọc,\nTrưởng phòng, ext 138\nHoàng Thúy Lương\nTrưởng phòng cao cấp, ext 368\n- Vũ Thế Quân, Phó Trưởng phòng, ext 364\n- Đào Minh Quang, Chuyên viên, ext 365\n- Hồ Thu Nga, Chuyên viên, ext 516\n- Đinh Kiến Vương, Chuyên viên, ext 468\nHàng tiêu dùng\nDầu khí, Điện và Nước\nHoàng Nam\nGiám đốc, ext 124\nĐinh Thị Thùy Dương\nPhó Giám đốc, ext 140\n- Bùi Xuân Vĩnh, Chuyên viên cao cấp, ext 584\n- Đỗ Công Anh Tuấn, Chuyên viên cao cấp, ext 181\n- Lý Phúc Thanh Ngân, Chuyên viên cao cấp, ext 532\n- Dương Tấn Phước, Chuyên viên, ext 135\n- Nguyễn Thảo Nguyên, Chuyên viên, ext 268\n- Phạm Phú Lộc, Chuyên viên, ext 549\nBất động sản\nCông nghiệp và Cơ sở hạ tầng\nLưu Bích Hồng\nTrưởng phòng cao cấp, ext 120\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp, ext 147\n- Phạm Nhật Anh, Chuyên viên cao cấp, ext 149\n- Nguyễn Thị Ngọc Hân, Chuyên viên, ext 191\n- Thân Như Đoan Thục, Chuyên viên cao cấp, ext 174\n- Hoàng Gia Huy, Chuyên viên, ext 526\nKhách hàng cá nhân\nVũ Minh Đức - Phó Giám đốc, ext 363\n- Nguyễn Quốc Nhật Trung, Trưởng phòng, ext 129\n- Tống Hoàng Trâm Anh, Phó Trưởng phòng, ext 366\n- Lê Hải Đăng, Chuyên viên, ext 570\n- Võ Phan Hồng Kiệt, Chuyên viên, ext 470\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư và Phòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nAnthony Le\nGiám đốc\nPhòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nChâu Thiên Trúc Quỳnh\nGiám đốc điều hành\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư\n\n+84 28 3914 3588, ext 525\n+84 28 3914 3588, ext 222\n\nanthony.le@vietcap.com.vn\nquynh.chau@vietcap.com.vn\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 11\n\nKhuyến cáo\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Báo cáo này được viết dựa\ntrên nguồn thông tin đáng tin cậy vào thời điểm công bố, Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap không chịu\ntrách nhiệm về độ chính xác của những thông tin này, Quan điểm, dự báo và những ước lượng trong báo cáo\nnày chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành, Những quan điểm này không thể hiện quan điểm\nchung của Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước, Báo cáo\nnày chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổ chức đầu tư cũng như các nhà đầu tư cá nhân của Công\nty cổ phần chứng khoán Vietcap và không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào\nđược thảo luận trong báo cáo này, Quyết định của nhà đầu tư nên dựa vào những sự tư vấn độc lập và thích\nhợp với tình hình tài chính cũng như mục tiêu đầu tư riêng biệt, Báo cáo này không được phép sao chép, tái\ntạo, phát hành và phân phối với bất kỳ mục đích nào nếu không được sự chấp thuận bằng văn bản của Công\nty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Xin vui lòng ghi rõ nguồn trích dẫn nếu sử dụng các thông tin trong báo cáo\nnày.", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T132615Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 988, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:26:15.027189+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T132615Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "f6f91ed8-8036-554e-96cb-59bc8ad62eab", "source_file": "20260605T132615Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "a25be816-ab5f-56f2-bb57-92ba1d160b53", "text": "CẬP NHẬT – VCB\n\nNgày: 01/06/2026\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n1\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nGiá hiện tại\n62,200\nGiá mục tiêu\n76,000\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n22.1%\n\nThông tin giao dịch\nKLGD TB 3 tháng\n\n9.0 triệu cp\n\nSLCP lưu hành\n8,355 triệu cp\nBiên độ 52 tuần\n52,299 – 76,000\nVốn hoá\n538,105 tỷ đồng\nBeta\n\n0.67\n\nBiến động giá cổ phiếu 1 năm\nCổ đông lớn\nNgân Hàng Nhà Nước\nViệt Nam\n\n74.8%\n\nMizuho Bank Limited\n\n15.0%\n\nQuỹ Đầu tư Chính phủ\nSingapore (GIC)\n\n1.0%\n\nKhác\n\n9.2%\n\nTriển vọng khảquan, định giá hấp dẫn\nKhuyến nghị\nChúng tôi nâng giá mục tiêu VCB lên 76,000 VND và duy trì khuyến nghị MUA, với upside\n\n+22.1% so với giá hiện tại, nhờ NIM đã bắt đầu phục hồi trong Q1 2026, bộ đệm dự phòng lớn\n\ntạo lợi thế phòng thủ và hỗ trợ lợi nhuận, và thương vụ bán 6.5% vốn chiến lược dự kiến hoàn\n\ntất trong năm 2026 với mức giá ước tính P/B 2.8x–3.0x tạo dư địa tái định giá cho VCB.\n\nKết quả kinh doanh Q1 2026\n\nKQKD Q1 2026 vượt kỳ vọng với LNTT đạt 11,803 tỷ đồng (+9% YoY), ~26% KHKD 2026 ngay\ntừ Q1, cao hơn đáng kể so với định hướng tối thiểu +5%. NIM tăng +10bps YTD, cải thiện sau\n\nnhiều quý giảm liên tiếp, nhờ tái cơ cấu danh mục sang cho vay trung và dài hạn làm tăng lợi\nsuất tài sản nhanh hơn chi phí vốn. Tín dụng doanh nghiệp dẫn dắt tăng trưởng trong khi thu\nnhập ngoài lãi giảm nhẹ do biến động tỷ giá. Chất lượng tài sản duy trì ổn định.\nDiễn biến mới & Tác động đầu tư\nNIM đã bắt đầu phục hồi, củng cố triển vọng cải thiện khả năng sinh lời cốt lõi nhờ tỷ trọng\n\ncho vay trung và dài hạn tăng lên 42% dư nợ, (vs 34% năm 2025), tạo dư địa tái định giá tài\n\nsản trong các quý tới. Theo đó, chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 76,000 VND/cp nhờ NIM tăng\ntốt hơn kỳ vọng, kéo theo điều chỉnh tăng dự phóng LNTT 2026F.\nLuận điểm đầu tư\n\nNIM đang cho thấy sự phục hồi bền vững. Sau 4 năm NIM suy giảm từ 3.46% (2022) về\n2.67% (2025), NIM của VCB cải thiện 10bps QoQ trong Q1 2026. Sự cải thiện này có tính bền\n\nvững khi tỷ trọng cho vay trung và dài hạn đã cải thiện đáng kể trong một năm, giúp lợi suất\ncho vay tăng mạnh hơn chi phí vốn. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi dự phóng NIM có thể\n\nphục hồi về 2.7% (2026F), hỗ trợ LNTT 2026F đạt 51.5 nghìn tỷ đồng (+17%YoY). Điểm cần\n\ntheo dõi là chi phí vốn tăng nhanh hơn kỳ vọng trong H2 2026.\nBộ đệm dự phòng tiếp tục là lợi thế phòng thủ và có thể mang lại lợi nhuận ngắn hạn. VCB\nduy trì LLR ở mức 178%, cao nhất hệ thống và hơn hai lần trung vị ngành, trong khi tỷ lệ Nợ\nxấu chỉ 0.99%, thấp nhất trong hệ thống. Điều này giúp VCB có vị thế tốt hơn so với toàn\nngành nếu áp lực chất lượng tài sản gia tăng. Trong Q2 2026, một khoản trái phiếu doanh\nnghiệp từng bị phân loại Nợ xấu (2025) có thể được nâng hạng trở lại, qua đó tạo khả năng\nhoàn nhập dự phòng khoảng 2,200 tỷ đồng sau thuế. Khoản này chưa nằm trong kịch bản\ncơ sở và sẽ là upside nếu chất lượng danh mục chất lượng tài sản tiếp tục ổn định.\nThương vụ bán 6.5% vốn chiến lược hỗ trợ tái định giá cho VCB. Thị trường đang định giá\n\nVCB tại 2.3x P/B, dưới ngưỡng -1SD lịch sử 2.6x, là mức thấp nhất 5 năm, phản ánh phần nào\n\nlo ngại về ROE thấp hơn quá khứ. Năm 2026, thương vụ bán 6.5% vốn cho nhà đầu tư chiến\nlược nước ngoài dự kiến hoàn tất trong năm 2026, trở thành catalyst tái định giá. Chúng tôi\n\nước tính nếu giao dịch được thực hiện tại P/B 2.8x–3.0x, tương đương 76,000–82,000\n\nVND/cp, hỗ trợ tái định giá từ nhà đầu tư có tầm nhìn chiến lược dài hạn.\nRủi ro\nThương vụ bán 6.5% vốn chiến lược bị hoãn lâu hơn dự kiến hoặc định giá thấp hơn dự kiến.\nCạnh tranh huy động tiền gửi đẩy chi phí huy động vốn tăng vượt kiểm soát trong H2 2026,\nNIM phục hồi chậm lại, ảnh hưởng đến lợi nhuận 2026.\n15\n25\n35\n45\n55\n65\n75\n85\n0\n10\n20\n30\n40\n50\n60\n70\n\n80 Triệu cổ phiếu\n\nNghìn đồng\nTổng khối lượng giao dịch\nGiá đóng cửa điều chỉnh\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-nganh\n\n2\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu tài chính\n\n2022A\n2023A\n2024A\n2025A\n2026F\nThu nhập lãi thuần\n53,246\n53,621\n55,406\n58,674\n67,723\nThu nhập ngoài lãi\n14,836\n14,102\n13,173\n13,684\n16,490\nThu nhập trước thuế\n37,368\n41,244\n42,236\n44,020\n51,513\nTăng trưởng tín dụng (%)\n\n18.9%\n\n10.8%\n\n13.9%\n\n15.3%\n\n15.0%\n\nTăng trưởng tiền gửi (%)\n\n9.5%\n\n12.2%\n\n8.5%\n\n10.4%\n\n13.1%\n\nNIM\n\n3.50%\n\n3.06%\n\n2.91%\n\n2.67%\n\n2.69%\n\nTỷ lệ nợ xấu\n\n0.68%\n\n0.98%\n\n0.96%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T132616Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["0.96%"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:26:16.940146+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T132616Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "6e7d96b2-2548-56f4-83d5-903172e5bd78", "source_file": "20260605T132616Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 62, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "92b3d73a-e557-5292-b75f-318db706ea49", "text": "0.97%\n\n0.9%\n\nKết quảkinh doanh Q1 2026\n\nĐơn vị: Tỷ đồng\n\nQ1 2025\nQ1 2026\n%YoY\nDiễn giải\nLợi nhuận trước thuế\n10,860\n11,803\n+9%\n\nLNTT Q1 2026 tăng 9%, hoàn thành 26% KHKD 2026, nhờ NIM cải thiện\n\nvà tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ.\nTăng trưởng tín dụng\n\n1.2%\n\n4.8%\n\n+4x\n\nTín dụng Q1 2026 tăng mạnh, gấp 4 lần so với cùng kỳ Quý 1 năm ngoái,\n\nđược dẫn dắt bởi tín dụng doanh nghiệp (chiếm 51% dư nợ, tăng trưởng\n\n8%), đặc biệt là nhóm FDI tăng 16% và nhóm DN lớn/vừa tăng 6%.\n\nCho vay bán lẻ tăng 1.5%, cho vay tiêu dùng bứt phá 13%, và cho vay\nmua nhà tăng 2.5%. Cho vay hộ kinh doanh/SME giảm 5% cho thấy nhu\ncầu ở nhóm khách hàng nhỏ vẫn yếu.\nCho vay BĐS vẫn được kiểm soát. Dư nợ liên quan BĐS chiếm khoảng\n26%, nhưng cho vay trực tiếp chủ đầu tư chỉ khoảng 8%, chủ yếu nhờ\nlợi thế về khả năng chọn lọc dự án tốt.\nTăng trưởng tiền gửi\n-0.37%\n\n0.57%\n\n+1%\n\nTăng trưởng tiền gửi Q1 đạt mức cao nhất trong 3 năm 2023-2026.\n\nNhưng huy động tăng chậm hơn tín dụng là chiến lược chủ động nhằm\ntối ưu LDR và chi phí vốn.\nDù Tỷ lệ LDR thuần tăng lên 104%, VCB duy trì LDR theo quy định dưới\ntrần 85%, cho thấy rủi ro thanh khoản được kiểm soát.\n\nNIM\n\n2.92%\n\n2.77%\n\n-15 bps\nBiên lãi thuần (NIM) giảm so với cùng kỳ nhưng cải thiện 10 bps so với\ncuối năm 2025, cho thấy NIM đang có tín hiệu phục hồi, nhờ tăng cho\nvay tại những phân khúc có lợi suất sinh lãi cao, trong khi vẫn duy trì\nđược lợi thế vốn giá rẻ.\n\nTín dụng trung-dài hạn tăng 6% và chiếm 42% dư nợ, từ 34% cùng kỳ,\n\nhỗ trợ lợi suất cho vay tăng thêm 50 bps, kết hợp với chiến lược tối ưu\nLDR, giúp bảo vệ NIM.\nTỷ lệ CASA\n34%\n33%\n-1%\nTỷ lệ CASA duy trì ở mức cao giúp VCB bảo vệ chi phí huy động vốn\ntrong bối cảnh lãi suất huy động tăng.\nThu nhập ngoài lãi\n3,577\n3,529\n-1%\nThu ngoài lãi giảm nhẹ do mảng kinh doanh ngoại hối suy giảm (-17%)\ntrong bối cảnh tỷ giá USD biến động mạnh, dù thu nhập phí (+17%)\nphục hồi nhờ tài trợ thương mại, thanh toán và ngân hàng điện tử.\nTỷ lệ CIR\n\n34.5%\n\n34.6%\n\n+10 bps\nTỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) duy trì quanh 34%, cho thấy hiệu quả vận\nhành ổn định.\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n3\nChất lượng tài sản\n2025\nQ1 2026\n\n%YTD\n\nDiễn giải\nTỷ lệ Nợ xấu\n\n0.97%\n\n0.99%\n\n+2 bps\nChất lượng tài sản duy trì so với cuối năm 2025.\nNPL duy trì ở mức thấp 0.99%, gần như đi ngang so với quý trước và\nthấp nhất nhóm ngân hàng niêm yết.\nSố dư Nợ xấu nội bảng tăng 13% lên 10.9 nghìn tỷ đồng.\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu\n\n(LLCR)\n\n174%\n178%\n+4%\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu tiếp tục là mức cao nhất hệ thống, cho thấy bộ\nđệm dự phòng vững chắc.\nChi phí dự phòng rủi ro\ntín dụng/ Dư nợ\n\n0.20%\n\n0.58%\n\n+28 bps\nChi phí tín dụng tăng so với cuối năm 2025, phản ánh chiến lược trích\nlập chủ động của VCB. Ngân hàng đã trích lập gần 2,500 tỷ đồng trong\nQ1 2026.\nVới kế hoạch trích lập cả năm 3,000–4,000 tỷ đồng và khả năng hoàn\nnhập dự phòng từ một khoản trái phiếu doanh nghiệp trong Q2, áp lực\ntrích lập trong các quý còn lại có thể giảm nếu chất lượng tài sản tiếp\ntục ổn định.\nNợ cần chú ý/Dư nợ\n\n0.16%\n\n0.23%\n\n+7 bps\nTỷ trọng dư nợ cần chú ý tăng so với cuối năm 2025. Số dư Nợ cần chú\ný tăng 49%YTD lên 4 nghìn tỷ đồng, gia tăng khả năng hình thành nợ\nxấu mới trong những quý tới.\nKQKD Q1 2026 của VCB nhìn chung tích cực, nhờ tín dụng phục hồi mạnh và NIM có dấu hiệu cải thiện so với cuối năm trước. Động lực chính\nđến từ nhóm khách hàng doanh nghiệp, trong khi bán lẻ vẫn phục hồi chậm hơn, cho thấy cầu tín dụng chưa đồng đều. Việc dịch chuyển\nsang các khoản vay có lợi suất cao hơn giúp hỗ trợ biên lãi thuần, dù chi phí vốn bắt đầu chịu áp lực. VCB duy trì chất lượng tài sản số một\nngành ngân hàng khi chất lượng bảng cân đối được kiểm soát chặt chẽ trong Q1. Với nền kết quả Q1 khả quan, chúng tôi cho rằng VCB có\nkhả năng hoàn thành kế hoạch lợi nhuận 2026 nếu duy trì được đà tăng tín dụng và kiểm soát chi phí vốn.\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n4\n\nĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ\n\nChúng tôi nâng giá mục tiêu VCB lên 76,000 VND và duy trì khuyến nghị MUA, với upside +22.1% so với giá hiện tại, nhờ NIM đã bắt đầu\n\nphục hồi trong Q1 2026, bộ đệm dự phòng lớn tạo lợi thế phòng thủ và hỗ trợ lợi nhuận, và thương vụ bán 6.5% vốn chiến lược dự kiến hoàn\ntất trong năm 2026 với mức giá ước tính P/B 2.8x–3.0x tạo dư địa tái định giá cho VCB.\n\nThu nhập thặng dư\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nĐơn vị\nChi phí VCSH\n\n9.6%\n\n9.6%\n\n9.6%\n\n9.6%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T132616Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "heading", "heading_path": ["9.6%"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:26:16.940146+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T132616Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "6e7d96b2-2548-56f4-83d5-903172e5bd78", "source_file": "20260605T132616Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "1b134880-b19e-5187-8e23-a3fb84089123", "text": "9.6%\n\nTăng trưởng dài hạn\n3%\nLợi nhuận ròng\n40,231\n49,215\n58,009\n66,120\n74,284\nTỷ đồng\nThu nhập thặng dư\n18,388\n23,511\n27,583\n30,127\n31,945\nTỷ đồng\nGiá trị hiện tại của Thu nhập thặng dư (5 năm)\n16,733\n19,514\n20,963\n20,788\n20,125\nTỷ đồng\nGiá trị cuối cùng\n314,078\nTỷ đồng\nTổng giá trị hiện tại của dòng thu nhập thặng dư\n412,201\nTỷ đồng\nVốn chủ sở hữu\n227,536\nTỷ đồng\nCổ phiếu lưu hành\n\n8.356\n\nTriệu cổ phiếu\nGiá mục tiêu\n76,563\nĐồng\nTổng hợp\nSố liệu\nTỷ trọng\nĐơn vị\nThu nhập thặng dư\n76,563\n80%\nP/B\n73,701\n20%\nGiá mục tiêu\n76,000\nĐồng\n\nGiá đóng cửa (01/06/2026)\n\n62,200\nĐồng\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n22.1%\n\nPhương pháp P/B\nSố liệu\nĐơn vị\nLTM P/B của VCB\n\n2.3\n\nLần\nGía trị sổ sách/ cổ phiếu 2026F\n32,044\nĐồng\nGiá mục tiêu theo Phương\npháp P/B\n73,701\nĐồng\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n5\n\nHình 1. Kết quả kinh doanh Q1 2026 của VCB\nHình 2. Thu nhập ngoài lãi Q1 2026\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 3. Tăng trưởng tín dụng\nHình 4. Tăng trưởng tiền gửi\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 5. NIM của VCB qua thời gian\nHình 6. Tỷ lệ CASA của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 7. Cơ cấu cho vay theo ngành\nHình 8. Cơ cấu huy động vốn của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n0\n20\n40\n60\n80\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nThu nhập ngoài lãi (LHS)\nThu nhập lãi thuần (LHS)\n% Tăng trưởng LNTT (RHS)\n0\n2\n4\n6\n8\n10\n12\n14\n16\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nHoạt động dịch vụ\nTiền thu các khoản nợ đã được xử lý\nKinh doanh ngoại hối và vàng\nKhác\n-5%\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\nQ1\nQ2\nQ3\nQ4\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026\n-5%\n0%\n5%\n10%\n15%\nQ1\nQ2\nQ3\nQ4\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026\n\n5.7%\n\n6.2%\n\n4.9%\n\n4.8%\n\n5.0%\n\n2.5%\n\n3.4%\n\n2.2%\n\n2.3%\n\n2.4%\n\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nTỷ suất sinh lời trên tài sản có sinh lãi\nChi phí huy động vốn\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\n\nSME\n\nCá nhân\nDoanh nghiệp\n82%\n87%\n82%\n82%\n85%\n8%\n8%\n15%\n13%\n13%\n0\n1,000\n2,000\n3,000\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nCác khoản nợ chính phủ và NHNN Việt Nam\nTiền gửi và vay các Tổ chức tín dụng khác\nPhát hành giấy tờ có giá\nTiền gửi của khách hàng\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n6\nHình 9. Số dư nợ xấu và tỷ lệ nợ xấu của VCB\nHình 10. Chi phí dự phòng rủi ro và tỷ lệ bao phủ nợ xấu\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 11. Cho vay cá nhân của VCB\nHình 12. Cho vay doanh nghiệp của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 13. Lãi dự thu của VCB\nHình 14. Tỷ lệ Vốn chủ sở hữu/Tổng tài sản của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 15. Số dư Giấy tờ có giá của VCB\n\nHình 16. ROE của VCB Q1 2026\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n0\n5\n10\n15\n20\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nNợ xấu\nNợ cần chú ý\nTỷ lệ nợ xấu\n0%\n50%\n100%\n150%\n200%\n250%\n300%\n350%\n0\n2\n4\n6\n8\n10\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nChi phí dự phòng rủi ro tín dụng\nTỷ lệ bao phủ Nợ xấu\n40%\n41%\n40%\n40%\n41%\n38%\n40%\n39%\n39%\n38%\n0\n200\n400\n600\n800\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nCho vay thế chấp\nCho vay hộ kinh doanh\n22%\n22%\n21%\n21%\n22%\n30%\n31%\n30%\n30%\n30%\n43%\n44%\n44%\n43%\n42%\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\n\nFDI\n\nDoanh nghiệp trung bình\nDoanh nghiệp lớn\nKhác\n\n0.20%\n\n0.25%\n\n0.30%\n\n0.35%\n\n0.40%\n\n0.45%\n\n0.50%\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nLãi dự thu\n%Tổng tài sản\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n0\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nGiấy tờ có giá\n%Nợ chịu lãi\n\n0.0%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T132616Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["0.0%"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:26:16.940146+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T132616Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "6e7d96b2-2548-56f4-83d5-903172e5bd78", "source_file": "20260605T132616Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 70, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "d530809b-fdec-5539-8c69-7ffabdc8862d", "text": "0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n1.6%\n\n1.8%\n\n2.0%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n\nROE\n\nROA\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n7\n\nTUYÊN BỐMIỄN TRỪ\n\nKhuyến nghị\nKhuyến nghị đầu tư của Trung tâm\nPhân tích - Công ty Cổ phần Chứng\nkhoán KAFI (“KAFI”) được xây dựng\ntrên khả năng sinh lời dự kiến của cổ\nphiếu, được tính bằng tổng của (1)\nchênh lệch phần trăm giữa giá mục\ntiêu và giá thị trường tại thời điểm\ncông bố, (2) tỷ suất cổ tức dự kiến\nTrừ khi được nêu rõ trong báo cáo, các\nkhuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư\nlà 12 tháng.\n\nMua: Khả năng sinh lời của cổ phiếu từ\n\n15% trở lên\n\nNắm giữ: Khả năng sinh lời của cổ\n\nphiếu nằm trong khoảng từ -15% đến\n15%.\n\nBán: Khả năng sinh lời của cổ phiếu\n\nthấp hơn -15%.\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị\ndựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có\nthể được điều chỉnh lại theo ý kiến của\nchuyên viên phân tích sau khi cân\nnhắc một số yếu tố thị trường có thể\nlàm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong\nngắn hạn và trung hạn.\nTuyên bố miễn trừ\nBáo cáo này được viết và phát hành\nbởi Trung tâm Phân tích - Công ty Cổ\nphần Chứng khoán KAFI (“KAFI”).\nThông tin trình bày trong báo cáo dựa\ntrên các nguồn được cho là đáng tin\ncậy vào thời điểm công bố theo nhận\nthức tốt nhất của KAFI. KAFI không\nchịu trách nhiệm về tính chính xác, đầy\nđủ hay tính cập nhật của những thông\ntin này. Một số đường dẫn báo cáo này\ncó thể liên kết với những trang web\nkhác do các bên thứ ba quản lý, không\nthuộc quyền kiểm soát của KAFI. KAFI\nkhông đưa ra phát biểu nào về tính\nchính xác hoặc về bất kỳ khía cạnh\nnào khác của những thông tin đăng tải\ntrên các trang web đó.\nCác quan điểm, khuyến nghị trong báo\ncáo này được KAFI đưa ra sau khi xem\nxét kỹ càng, cẩn thận và dựa trên nhận\nthức tốt nhất cũng như trên cơ sở nỗ\nlực đem lại một quan điểm mang tính\nchất tham khảo cho nhà đầu tư.\nNhững quan điểm, khuyến nghị này có\nthể thay đổi mà KAFI không cần thông\nbáo trước hay có trách nhiệm cập nhật\nliên tục các thay đổi này.\nKhông một thông tin cũng như khuyến\nnghị nào trong báo cáo này được trình\nbày nhằm mục đích mời chào mua hay\nbán bất kỳ chứng khoán nào. Việc sử\ndụng bất kỳ nội dung, thông tin nào\ntrong báo cáo này sẽ do các nhà đầu\ntư toàn quyền quyết định và tự chịu\nhoàn toàn trách nhiệm và rủi ro. Các\nnhà đầu tư cần hiểu rõ kết quả đầu tư\ncó thể phụ thuộc vào rất nhiều yếu tố\nkhách quan và hoàn toàn nằm ngoài\nkhả năng nhận biết, dự đoán hoặc\nkiểm soát của KAFI. Do vậy, các nhà\nđầu tư nên xem xét mục tiêu đầu tư,\ntình hình tài chính và nhu cầu đầu tư\ncủa mình, tham khảo ý kiến tư vấn từ\ncác chuyên gia về vấn đề tài chính,\nthuế, pháp lý và các khía cạnh khác\ntrước khi thực hiện giao dịch đối với\nbất kỳ chứng khoán nào của (các)\ncông ty được đề cập trong báo cáo\nnày.\nKAFI không chịu trách nhiệm đối với\nbất kỳ thiệt hại nào phát sinh từ hoặc\nliên quan đến các sai sót, bỏ sót hoặc\nhệ quả nào từ việc sử dụng các thông\ntin, áp dụng các khuyến nghị trong\nbáo cáo này. Trong mọi trường hợp,\nKAFI cùng các đơn vị hợp danh hoặc\npháp nhân hoặc thành viên, đại lý\nhoặc nhân viên của KAFI sẽ không\nchịu trách nhiệm đối với các nhà đầu\ntư hoặc bất kỳ tổ chức, cá nhân nào từ\nbất kỳ quyết định hoặc hành động nào\nđược thực hiện dựa vào những thông\ntin, khuyến nghị trong báo cáo này\nhoặc bất kỳ thiệt hại mang tính hệ quả,\ncụ thể hoặc thiệt hại tương tự thậm chí\ntrong trường hợp KAFI đã được thông\nbáo về khả năng xảy ra thiệt hại đó.\nBáo cáo này là sản phẩm thuộc quyền\nsở hữu của KAFI, không bên nào được\nphép sao chép, chuyển giao, sửa đổi,\nđăng tải lên các phương tiện truyền\nthông (toàn bộ hoặc một phần) nội\ndung báo cáo mà không có sự đồng ý\ntrước bằng văn bản của KAFI.", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T132616Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "heading", "heading_path": ["TUYÊN BỐMIỄN TRỪ"], "token_count": 909, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:26:16.940146+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T132616Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "6e7d96b2-2548-56f4-83d5-903172e5bd78", "source_file": "20260605T132616Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 23, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "589de03b-b290-555a-bbfa-06a07c746621", "text": "MBS Research | BÁO CÁO CỔ PHIẾU\n\n29 Tháng 05 2026\n\n1 | MBS RESEARCH\n\nVietcombank (HSX: VCB)\n\nPhòng thủ vững, mở biên tăng trưởng\n▪ NIM kỳ vọng phục hồi trong năm 2026-2027 nhờ mặt bằng lãi suất cho vay cải\nthiện, cùng lợi thế chi phí vốn và CASA, giúp thu nhập lãi thuần bứt phá\n▪ Chất lượng tài sản cải thiện kỳ vọng giúp duy trì chi phí tín dụng đi ngang svck\n▪ Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với giá mục tiêu 75,900 VNĐ/cp.\nTăng trưởng tín dụng vượt trội và NIM lội ngược dòng, tuy nhiên chi phí\ntrích lập gia tăng mạnh khiến lợi nhuận trước thuế chỉ tăng 8.7% svck\n\nKQKD Q1/26 của VCB duy trì tích cực với LNTT đạt 11,803 tỷ đồng, tăng\n\n8.7% svck và tương đương 94% dự phóng MBS Research, chủ yếu nhờ tín\ndụng tăng mạnh 4.8% so với đầu năm, vượt trội so với ngành, cùng NIM cải\n\nthiện lên 2.9% (+23 điểm cơ bản svck). Nhờ đó, thu nhập lãi thuần tăng 29%\n\nsvck, đạt 17,651 tỷ đồng, mức tăng svck theo quý cao nhất từ năm 2023. Tuy\nnhiên, thu nhập ngoài lãi giảm nhẹ 1% svck do lãi thuần ngoại hối suy giảm\nmạnh. Chi phí dự phòng tăng 231% svck lên 2,493 tỷ đồng do nền thấp của\ncùng kỳ và quan điểm trích lập thận trọng. Tỷ lệ nợ xấu tăng nhẹ lên 0.62%,\nnợ nhóm 2 đạt 0.23%, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu vẫn duy trì ở mức cao.\nNIM dự kiến hồi phục là động lực tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số, chi\nphí tín dụng duy trì ở mức thấp nhờ chất lượng tài sản được duy trì\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026 sẽ đạt tối thiểu 14% so với\ncuối năm 2025. Cùng với đó, VCB được kỳ vọng duy trì NIM cải thiện nhờ lợi\nthế chi phí vốn thấp, CASA thuộc nhóm dẫn đầu và các hỗ trợ chính sách\nnhư Thông tư 08 và giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt buộc khi nhận chuyển giao bắt\nbuộc. Các yếu tố này giúp VCB có thêm khoảng 3.5% dư địa vốn so với dư\nnợ Q1/2026, giảm áp lực LDR và hỗ trợ tăng trưởng tín dụng. Cùng với việc\nmở rộng danh mục cho vay trung và dài hạn, VCB được kỳ vọng cải thiện\nNIM svck. Mặc dù chi phí tín dụng tăng mạnh svck trong Q1/26, chúng tôi kỳ\nvọng chi phí tín dụng cả năm có thể duy trì ở mức thấp, tương đương cùng\nkỳ năm trước nhờ chất lượng tài sản cải thiện và có thể hoàn nhập trích lập.\nDuy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với giá mục tiêu 75,900 VNĐ\nVCB hiện đang giao dịch ở mức P/B 1.9x với BVPS dự phóng năm 2026, thấp\n\nhơn 18% so với P/B bình quân 3 năm. Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu 12\ntháng tới cho VCB là 75,900 VNĐ/cổ phiếu dựa trên các luận điểm sau: 1) Vị\n\nthế dẫn đầu về chất lượng tài sản, 2) Chi phí vốn thấp nhất ngành cùng tỷ lệ\nCASA cao tạo dư địa cải thiện NIM trong bối cảnh lãi suất cho vay tăng trở\n\nlại, 3) Chi phí tín dụng thấp nhất ngành. Rủi ro đầu tư có thể kể đến: 1) cạnh\n\ntranh lãi suất huy động tiếp tục diễn ra căng thẳng, 2) chất lượng dư nợ trái\nphiếu doanh nghiệp chưa cải thiện tạo áp lực lên chi phí trích lập dự phòng.\nChỉ số tài chính\n\n31/12/2024\n31/12/2025\n31/12/2026\n31/12/2027\n\nThu nhập lãi thuần\n55,406\n58,674\n72,063\n86,015\nTổng thu nhập hoạt động\n68,579\n72,358\n86,715\n101,925\nChi phí dự phòng RRTD\n(3,315)\n(3,185)\n(4,104)\n(7,333)\nLợi nhuận ròng\n33,831\n35,178\n41,849\n47,477\nBiên lãi thuần (NIM)\n\n2.86%\n\n2.63%\n\n2.76%\n\n2.86%\n\nTăng trưởng tiền gửi\n\n8.52%\n\n10.42%\n\n14.97%\n\n14.20%\n\nTăng trưởng tín dụng\n\n13.87%\n\n15.30%\n\n14.47%\n\n14.00%\n\nTăng trưởng lợi nhuận ròng\n\n2.21%\n\n3.98%\n\n18.96%\n\n13.45%\n\nBVPS\n\n35,089\n27,223\n32,231\n37,913\nP/B\n\n1.77\n\n2.28\n\n1.92\n\n1.64\n\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nKHẢ QUAN\n\nGiá mục tiêu\n\n75,900 VNĐ\n\nTiềm năng tăng giá\n\n22.4%\n\nThay đổi trọng yếu trong báo cáo\nN/A\nThông tin cổ phiếu\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nGiá thị trường (VNĐ)\n62,000\nCao nhất 52 tuần (VNĐ)\n76,000\nThấp nhất 52 tuần (VNĐ)\n55,300\nVốn hóa (tỷ đồng)\n524,736\n\nP/E (TTM)\n\n14.6\n\nP/B\n\n2.28\n\nTỷ suất cổ tức (%)\n\n0.00\n\nTỷ lệ sở hữu NN (%)\n\n20.26\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nCơ cấu cổ đông\n\nNHNN\n\n74.80%\n\nMizuho Bank Ltd\n\n15.00%\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nTrưởng phòng phân tích\nNguyễn Tiến Dũng\nDung1.NguyenTien@mbs.com.vn\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n05/25\n06/25\n07/25\n08/25\n09/25\n10/25\n11/25\n12/25\n01/26\n02/26\n03/26\n04/26\nKLGD (cổ phiếu, phải)\nGiá đóng cửa (VND, trái)", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T132618Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["15.00%"], "token_count": 1196, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:26:18.736588+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T132618Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "56cfaa33-778c-57a6-859a-b89aabd2a1b8", "source_file": "20260605T132618Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 65, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "ead33b79-8491-5e82-a17a-f716e756efbf", "text": "Báo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n2 | MBS RESEARCH\n\nLuận điểm đầu tư & Định giá\nLuận điểm đầu tư\nChúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN với VCB dựa trên các luận điểm sau:\n(1) Duy trì vị thế dẫn đầu về chất lượng tài sản và bộ đệm dự phòng rủi ro\nso với toàn ngành trong bối cảnh lãi suất cho vay tiếp tục gia tăng svck\n(2) VCB sở hữu lợi thế chi phí vốn thấp hàng đầu, cùng quy mô huy động\nđứng thứ tư toàn ngành, chúng tôi kỳ vọng NIM năm 2026 của VCB có\nthể cải thiện so với cùng kỳ khi mặt bằng lãi suất cho vay toàn ngành\ntăng trưởng svck và định hướng mở rộng tỷ trọng các khoản cho vay\ntrung và dài hạn của VCB. Bên cạnh đó, VCB còn được hưởng lợi từ\n\nThông tư 08/2026/TT-NHNN về việc tính bổ sung 20% tiền gửi có kỳ\n\nhạn của Kho bạc Nhà nước vào cấu phần tiền gửi trong cách tính LDR,\ndo vậy giúp phần nào giảm bớt áp lực huy động vốn cho VCB.\n(3) Là một trong bốn ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu\nkém, VCB hưởng lợi từ việc có hạn mức tăng trưởng tín dụng tốt hơn,\nkhông bị giới hạn tăng trưởng tín dụng theo quý và hạn chế riêng đối\nvới lĩnh vực bất động sản, cùng với việc được giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt\nbuộc. Do đó, VCB có thêm dư địa tăng trưởng tín dụng và mở rộng danh\nmục cho vay trung và dài hạn, qua đó hỗ trợ lợi suất tài sản.\n(4) Tích cực thực hiện tăng vốn chủ sở hữu nhằm cải thiện tỷ lệ an toàn\nvốn, kỳ vọng thương vụ bán 6.5% vốn được hoàn tất trong năm nay.\nĐịnh giá\n\nHình 1: VCB đang giao dịch ở mức P/B thấp hơn trung bình P/B 3\n\nnăm và mức chênh lệch giữa P/B VCB và P/B ngành thu hẹp dần\n\nHình 2: ROE (TTM) và P/B theo quý\nNguồn: MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nChúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với cổ phiếu VCB và đưa ra mức giá\nmục tiêu mới là 75,900 đồng/cổ phiếu, tương đương với giá mục tiêu trong báo\ncáo trước đó. Giá mục tiêu trên được xác định dựa trên việc kết hợp hai phương\n\npháp: thu nhập thặng dư và P/B.\n\n•\n\nPhương pháp thu nhập thặng dư: Chúng tôi điều chỉnh (1) lợi suất\n\nphi rủi ro lên 4.0% từ mức 3.0% do mặt bằng lãi suất trái phiếu chính\n\nphủ Việt Nam đã tăng vượt mốc 4% từ Q4/2025, (2) giảm phần bù rủi\nro vốn cổ phần xuống 8.5% từ mức 9.0%, và (3) cập nhật mức beta\n\n2.27\n\n2.73\n\n2.95\n\n1.52\n\n0\n\n0.5\n\n1\n\n1.5\n\n2\n\n2.5\n\n3\n\n3.5\n\n4\n\n4.5\n\n05/2021\n08/2021\n11/2021\n02/2022\n05/2022\n08/2022\n11/2022\n02/2023\n05/2023\n08/2023\n11/2023\n02/2024\n05/2024\n08/2024\n11/2024\n02/2025\n05/2025\n08/2025\n11/2025\n02/2026\n05/2026\nP/B\nP/B TB 3 năm\nP/B TB 5 năm\nNgành\n\n0.00%\n\n5.00%\n\n10.00%\n\n15.00%\n\n20.00%\n\n25.00%\n\n30.00%\n\n0.05\n\n0.55\n\n1.05\n\n1.55\n\n2.05\n\n2.55\n\n3.05\n\n3.55\n\n4.05\n\n4.55\n\n5.05\n\nQ1/2016\nQ3/2016\nQ1/2017\nQ3/2017\nQ1/2018\nQ3/2018\nQ1/2019\nQ3/2019\nQ1/2020\nQ3/2020\nQ1/2021\nQ3/2021\nQ1/2022\nQ3/2022\nQ1/2023\nQ3/2023\nQ1/2024\nQ3/2024\nQ1/2025\nQ3/2025\nQ1/2026\nP/B bình quân quý\n\nROE (TTM)\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n3 | MBS RESEARCH\n\ntrượt 3 năm. Như vậy, mức chi phí vốn cổ phần áp dụng cho việc định\ngiá VCB là 9.5%, tăng 0.1 điểm % so với báo cáo trước.\n•\n\nPhương pháp so sánh P/B: Chúng tôi giữ nguyên P/B mục tiêu 2.3x\n\nso với dự báo trước, tương đương mức P/B bình quân 1 năm của VCB\nvà thấp hơn 15% so với P/B bình quân 3 năm do chúng tôi kỳ vọng ROE\ncủa VCB vẫn chưa thể cải thiện đáng kể so với bình quân 3 năm trước.\n\nHình 3: Định giá thu nhập thặng dư\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nLS phi rủi ro\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\nPhần bù rủi ro\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\nBeta\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\nChi phí vốn cổ phần\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\nTốc độ tăng trưởng dài hạn\n\n3.0%\n\n(ĐVT: tỷ đồng)\n\nThu nhập thặng dư (RI)\n20,183\n21,824\n25,209\n27,473\n30,060\nGiá trị hiện tại (GTHT) RI\n18,428\n18,194\n19,187\n19,092\n19,073\nVCSH đầu kỳ\n227,464\nTổng Giá trị hiện tại RI\n93,974\nGiá trị hiện tại của giá trị cuối cùng\n301,077\nGiá trị VCSH cuối kỳ\n622,516\nSLCP lưu hành (tr cp)\n8,356\nGiá trị cổ phiếu (VND/cp)\n74,500\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 4: Tổng hợp định giá theo các phương pháp", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T132618Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "widget", "heading_path": ["3.0%"], "token_count": 1176, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:26:18.736588+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T132618Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "56cfaa33-778c-57a6-859a-b89aabd2a1b8", "source_file": "20260605T132618Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 84, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "86595faa-490d-5430-947d-23a321b8e7be", "text": "Tóm tắt định giá\nGiá mục tiêu\nTỷ trọng\nĐóng góp (VNĐ)\nThu nhập thặng dư\n74,500\n50%\n37,250\nSo sánh P/B (P/B mục tiêu = 2.3x)\n77,399\n50%\n38,699\nGiá mục tiêu\n75,900\nTiềm năng tăng giá\n\n22.4%\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 5: So sánh với các ngân hàng khác\n\nNgân hàng\nKhuyến nghị\nP/B\nđịnh giá\nP/E\nP/B\nTăng trưởng\n\nLNST\n\nROE\n\nROA\n\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n\nACB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.5x\n\n7.2x\n\n6.2x\n\n1.1x\n\n1.0x\n\n13.8%\n\n16.2%\n\n17.2%\n\n16.9%\n\n1.7%\n\n1.8%\n\nBID\n\nKHẢ QUAN\n\n2.0x\n\n8.5x\n\n7.6x\n\n1.5x\n\n1.3x\n\n18.3%\n\n13.3%\n\n19.1%\n\n18.4%\n\n1.0%\n\n1.0%\n\nCTG\n\nKHẢ QUAN\n\n1.9x\n\n6.4x\n\n5.7x\n\n1.3x\n\n1.1x\n\n20.9%\n\n13.3%\n\n21.5%\n\n20.6%\n\n1.4%\n\n1.5%\n\nEIB\n\nTRUNG LẬP\n\n1.2x\n\n33.4x\n\n26.5x\n\n1.5x\n\n1.4x\n\n4.6%\n\n25.9%\n\n4.5%\n\n5.3%\n\n0.4%\n\n0.5%\n\nHDB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.8x\n\n6.2x\n\n4.5x\n\n1.3x\n\n1.0x\n\n27.3%\n\n38.5%\n\n25.1%\n\n26.6%\n\n2.1%\n\n2.2%\n\nLPB\n\nN/A\nN/A\n\n13.4x\n\n11.5x\n\n2.7x\n\n2.2x\n\n1.5%\n\n16.3%\n\n22.0%\n\n20.9%\n\n1.8%\n\n1.8%\n\nMBB\n\nN/A\nN/A\n\n6.5x\n\n4.7x\n\n1.2x\n\n1.0x\n\n15.9%\n\n37.7%\n\n20.2%\n\n22.5%\n\n1.7%\n\n1.9%\n\nOCB\n\nN/A\nN/A\n\n7.4x\n\n6.1x\n\n0.8x\n\n0.7x\n\n3.3%\n\n21.4%\n\n11.5%\n\n12.4%\n\n1.2%\n\n1.3%\n\nSTB\n\nTRUNG LẬP\n\n1.6x\n\n20.0x\n\n12.5x\n\n1.9x\n\n1.7x\n\n7.8%\n\n60.7%\n\n10.2%\n\n14.5%\n\n0.7%\n\n1.0%\n\nTCB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.7x\n\n8.0x\n\n6.8x\n\n1.2x\n\n1.0x\n\n14.8%\n\n17.9%\n\n16.1%\n\n16.2%\n\n2.4%\n\n2.4%\n\nTPB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.2x\n\n5.2x\n\n4.6x\n\n0.9x\n\n0.7x\n\n13.7%\n\n14.6%\n\n16.9%\n\n16.3%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nVCB\n\nKHẢ QUAN\n\n2.3x\n\n12.4x\n\n10.9x\n\n1.9x\n\n1.6x\n\n19.0%\n\n13.4%\n\n16.9%\n\n16.2%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nVIB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.4x\n\n6.1x\n\n5.2x\n\n1.0x\n\n0.8x\n\n22.5%\n\n18.5%\n\n17.5%\n\n17.5%\n\n1.5%\n\n1.6%\n\nVPB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.6x\n\n6.6x\n\n5.1x\n\n1.1x\n\n0.9x\n\n36.1%\n\n27.3%\n\n16.9%\n\n18.1%\n\n2.3%\n\n2.2%\n\nTB các NHTMCP Nhà nước\n\n2.1x\n\n9.1x\n\n8.1x\n\n1.6x\n\n1.3x\n\n19.4%\n\n13.4%\n\n19.1%\n\n18.4%\n\n1.3%\n\n1.4%\n\nTB các NHTMCP tư nhân\n\n1.5x\n\n10.9x\n\n8.5x\n\n1.3x\n\n1.1x\n\n18.5%\n\n27.1%\n\n16.2%\n\n17.0%\n\n1.6%\n\n1.7%\n\nTrung binh\n\n1.7x\n\n10.5x\n\n8.4x\n\n1.4x\n\n1.2x\n\n18.9%\n\n21.5%\n\n16.8%\n\n17.3%\n\n1.5%\n\n1.6%\n\nNguồn: Fiinpro, MBS Research\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n4 | MBS RESEARCH\n\nRủi ro đầu tư\n1) Tình hình tăng trưởng huy động chung của toàn ngành tính đến cuối\nQ1/26 vẫn chậm hơn so với tăng trưởng tín dụng. Do đó, trong bối\ncảnh huy động tiếp tục gặp khó khăn, cuộc cạnh tranh lãi suất huy\nđộng có thể leo thang trở lại sau giai đoạn ổn định, sẽ tạo áp lực lên\nchi phí vốn của toàn ngành và cả VCB. Mặc dù VCB sở hữu nguồn\nchi phí vốn tương đối rẻ, định hướng tăng trưởng huy động vượt tăng\ntrưởng tín dụng trong bối cảnh cạnh tranh lãi suất vẫn có thể khiến chi\nphí vốn của VCB tiếp tục gia tăng.\n2) VCB ghi nhận trích lập dự phòng cho khoản nợ xấu của dư nợ trái\nphiếu đã tăng đáng kể trong năm 2025, và trong mô hình chúng tôi\ngiả định VCB có thể thu hồi hơn 3 nghìn tỷ trích lập dự phòng cho\nkhoản nợ xấu này. Tuy nhiên, rủi ro đầu tư có thể đến từ việc khoản\nnợ xấu chậm trở lại nhóm 1 hơn kỳ vọng, ảnh hưởng đến tiến độ hoàn\nnhập dự phòng.\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n5 | MBS RESEARCH\n\nVietcombank (HSX: VCB)\nKQKD Q1/2026: Thu nhập lãi thuần tăng trưởng vượt trội, tuy nhiên\n\nchi phí trích lập cao khiến lợi nhuận chỉ tăng 8.7% svck\n\nHình 6: KQKD Q1/2026 của VCB\n(Đơn vị: tỷ đồng)\n\nQ1/2026\nQ1/2025\n% svck\n% Dự phóng\n2026F của\n\nMBS\n\nNhận xét\nThu nhập lãi thuần\n17,651\n13,687\n\n29.0%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T132618Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["29.0%"], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:26:18.736588+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T132618Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "56cfaa33-778c-57a6-859a-b89aabd2a1b8", "source_file": "20260605T132618Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 235, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "59caca9c-3d38-59fe-b707-2cae67cb3da2", "text": "24%\nNhờ tăng trưởng tín dụng vượt trội và NIM cải thiện so với\ncùng kỳ, thu nhập lãi thuần Q1/26 ghi nhận mức tăng svck\ntheo quý cao nhất từ năm 2023 đến nay, tăng mạnh 29% svck\nvà đạt 17,651 tỷ đồng\nThu nhập ngoài lãi\n3,529\n3,578\n-1.4%\n\n24.1%\n\nLãi thuần từ hoạt động dịch vụ cải thiện đáng kể 17% svck sau\nnhiều quý giảm liên tiếp svck. Kết quả thu hồi nợ đã xử lý trong\nQ1/26 diễn biến khá tốt nhờ cả điều kiện thị trường cải thiện\nvà yếu tố pháp lý thuận lợi hơn. Tuy nhiên, lãi thuần từ hoạt\nđộng ngoại hối giảm mạnh 17%, khiến giảm hoàn toàn mức\ntăng của các mảng còn lại.\nTổng thu nhập hoạt động\n21,180\n17,265\n\n22.7%\n\n24.4%\n\nChi phí hoạt động\n(6,884)\n(5,652)\n\n21.8%\n\n22.7%\n\nChi phí hoạt động Q1/26 đạt 6,884 tỷ đồng, tăng 22% svck do\n\ntất cả các chi phí đều tăng svck.\nLN trước dự phòng\n14,296\n11,612\n\n23.1%\n\n25.3%\n\nChi phí dự phòng rủi ro tín\ndụng\n(2,493)\n(752)\n\n231.4%\n\n60.8%\n\nChi phí trích lập dự phòng Q1/26 tương đương 78% chi phí\n\ntrích lập trong cả năm 2025, tăng 231% svck do cùng kỳ ghi\nnhận khoản hoàn nhập dự phòng cho vay TCTD khác (1,000\ntỷ đồng) và quan điểm thận trọng trong trích lập. Nếu loại trừ\nkhoản hoàn nhập dự phòng của cùng kỳ, chi phí trích lập\n\nQ1/26 tăng 43% svck.\n\nLN trước thuế\n11,803\n10,860\n\n8.7%\n\n22.6%\n\nLợi nhuận trước thuế Q1/26 hoàn thành 25.5% kế hoạch cả\n\nnăm.\nLN ròng\n9,457\n8,696\n\n8.7%\n\n22.6%\n\nTăng trưởng tín dụng\n\n4.8%\n\n1.2%\n\n3.7 điểm %\n\nTăng trưởng tín dụng của VCB thuộc nhóm tăng trưởng\nnhanh nhất hệ thống và cao gấp 4 lần so với quý 1 năm trước.\nCho vay KHDN tiếp tục duy trì động lực từ năm 2025 và tăng\nmạnh ~8% so với đầu năm, dẫn đầu là tăng trưởng nhóm FDI.\nTrong khi đó, cho vay bán lẻ tăng chậm hơn, đạt ~1.5% so với\nđầu năm, chủ yếu nhờ cho vay mua nhà và tiêu dùng, lần lượt\ntăng 2.5% và 13% so với đầu năm, ngược lại, cho vay hộ kinh\ndoanh giảm khoảng 5%.\nTăng trưởng huy động\n\n0.7%\n\n-1.0%\n\n1.7 điểm %\n\nMặc dù mặt bằng lãi suất huy động tăng cao trong Q1/26,\ntăng trưởng huy động vẫn chậm hơn tăng trưởng tín dụng.\n\nNIM\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n0.2 điểm %\n\nTrong Q1/2026, lợi suất tài sản của VCB cải thiện rõ rệt, chủ\nyếu nhờ danh mục tín dụng dịch chuyển mạnh hơn sang các\nkhoản vay trung và dài hạn, trong khi đó, chi phí vốn cũng tăng\nlên 2.6%, do tác động từ các đợt tăng lãi suất huy động cuối\n\nnăm 2025 và một phần trong tháng 3/2026. Tuy nhiên, do lợi\n\nsuất tài sản tăng nhanh hơn chi phí vốn, NIM của VCB đã cải\nthiện lên 2.9%, tăng 23 điểm cơ bản svck.\n\nCIR\n\n32.5%\n\n32.7%\n\n-0.2 điểm %\n\nCASA\n\n34.2%\n\n35.4%\n\n-1.2 điểm %\n\nNPL\n\n0.6%\n\n1.0%\n\n-0.4 điểm %\nTỷ lệ nợ xấu (cho vay khách hàng) đạt 0.62%, tăng 4 điểm\ncơ bản so với cuối quý trước, chủ yếu do nợ nghi ngờ tăng\nmạnh 612% so với cuối năm, tuy nhiên, thấp hơn 41 điểm cơ\nbản so với đầu năm. Nếu tính cả trái phiếu doanh nghiệp, tỷ\nlệ nợ xấu đạt 0.99%, tăng nhẹ so với mức 0.97% tại cuối năm\ntrước.\n\nLLR\n\n253.4%\n\n216.1%\n\n37.2 điểm %\n\nROE\n\n16.4%\n\n17.9%\n\n-1.6 điểm %\n\nROA\n\n1.5%\n\n1.7%\n\n-0.2 điểm %\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n6 | MBS RESEARCH\n\nHình 7: Thu nhập ngoài lãi vẫn chưa cải thiện rõ rệt trong Q1/26\n\nkhiến tỷ lệ thu nhập ngoài lãi/tổng thu nhập vẫn ở mức thấp trong\nnhiều quý gần đây\n\nHình 8: Thu nhập phí dịch vụ trong Q1/26 tăng trưởng trở lại sau\n\nnhiều quý đi lùi svck, bên cạnh đó thu nhập từ nợ đã xử lý rủi ro tiếp\ntục khả quan, tuy nhiên lãi thuần từ ngoại hối giảm 17% svck\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 9: Cơ cấu tài sản sinh lãi (Interest-earning assets)\nHình 10: Cơ cấu nợ phải trả chịu lãi (Interest-bearing liabilities)\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T132618Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["6 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1037, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:26:18.736588+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T132618Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "56cfaa33-778c-57a6-859a-b89aabd2a1b8", "source_file": "20260605T132618Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "efbc5bad-93d9-51c1-8c16-e1731e431bb5", "text": "0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n45%\n-\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nThu nhập ngoài lãi\nThu nhập lãi thuần\nChi phí hoạt động/Tổng thu nhập (%)\nThu nhập ngoài lãi/Tổng thu nhập hoạt động\n(1,000)\n-\n1,000\n2,000\n3,000\n4,000\n5,000\n6,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nThu nhập phí và dịch vụ\nKinh doanh ngoại hối & vàng\nĐầu tư chứng khoán\nKhác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nKhác\nChứng khoán\nCho vay khách hàng\nCho vay/Tiền gửi tại TCTD khác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nKhác\nTiền gửi của/Vay tại TCTD khác\nChứng chỉ tiền gửi\nTiền gửi khách hàng\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n7 | MBS RESEARCH\n\nTriển vọng kinh doanh năm 2026 - 2027\nChúng tôi kỳ vọng VCB ổn định tăng trưởng tín dụng trên 14%/năm\ntheo hướng bền vững, ưu tiên đảm bảo thanh khoản\n\nTính đến cuối Q1/26, dư nợ tín dụng hợp nhất của VCB đạt 1.76 triệu tỷ đồng,\n\ntăng mạnh 4.9% so với đầu năm, thuộc nhóm ngân hàng tăng trưởng cao trong\nhệ thống và gấp 4 lần so với tăng trưởng của cùng kỳ. Động lực chính vẫn đến\ntừ danh mục khách hàng doanh nghiệp, tiếp tục đà tăng từ năm 2025, trong đó\ntỷ trọng cho vay trung và dài hạn tăng lên. Cho vay KHDN tăng khoảng 8% so\nvới đầu năm nhờ mặt bằng lãi suất cho vay tương đối hấp dẫn, chiếm 51% trên\n\ntổng dư nợ cuối Q1/26 từ mức 49% cuối năm 2025. Các lĩnh vực đóng góp chính\n\ngồm thép, chế biến thực phẩm, sản xuất hàng tiêu dùng, bất động sản, công\n\nnghệ thông tin và viễn thông. Mảng cho vay khách hàng FDI ghi nhận tăng\ntrưởng nổi bật, tăng khoảng 16% so với đầu năm, chiếm 22% tổng dư nợ cho\nvay KHDN và tập trung ở các ngành như sản phẩm điện tử, điện, bất động sản,\nchăn nuôi và dệt may. Hai mảng cho vay KHDN lớn và KHDN vừa tăng trưởng\nkhoảng 6% so với đầu năm.\nDư nợ khách hàng cá nhân ghi nhận mức tăng trưởng thấp hơn so với mảng\nKHDN, tăng khoảng 1.5% so với đầu năm, với hai động lực chính là cho vay\nmua nhà và cho vay tiêu dùng lần lượt tăng 2.5% và 13% so với đầu năm. Tại\n\ncuối Q1/2026, dư nợ cho vay chủ đầu tư bất động sản chiếm khoảng 8% tổng\n\ndư nợ. Nếu bao gồm cả cho vay mua nhà, tổng dư nợ liên quan đến bất động\nsản chiếm khoảng 26% tổng dư nợ. Chất lượng tín dụng của nhóm chủ đầu tư\nbất động sản vẫn tốt, với tỷ lệ nợ xấu dưới 0.3%, thấp hơn đáng kể so với NPL\ntoàn ngân hàng là 0.99%. Phần nợ xấu còn lại chủ yếu liên quan đến các khoản\nphát sinh từ nhóm lưu trú trong giai đoạn Covid. Ngược lại, cho vay hộ kinh\ndoanh giảm khoảng 5% do thay đổi môi trường pháp lý đối với nhóm doanh\nnghiệp nhỏ và nhu cầu thị trường còn yếu.\nTăng trưởng tín dụng hệ thống duy trì ở mức cao, cùng với việc tăng trưởng tín\ndụng luôn vượt trội so với tăng trưởng huy động đã tạo áp lực lên thanh khoản\nhệ thống ngân hàng, khiến lãi suất liên ngân hàng đạt các cột mốc mới sau nhiều\nnăm, lãi suất huy động của các ngân hàng đều tăng vọt vào quý cuối năm.\n\nHình 11: Dư nợ tín dụng của VCB chiếm khoảng 9% so với tổng tín\n\ndụng toàn hệ thống\n\nHình 12: Tỷ trọng cho vay doanh nghiệp cuối Q1/26 đạt khoảng\n\n51%, cải thiện dần qua các quý\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n9%\n10%\n9%\n9%\n9%\n46%\n45%\n44%\n44%\n43%\n\nVCB\n\nBig4\nToàn hệ thống\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nDoanh nghiệp\n\nSME\n\nBán lẻ\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n8 | MBS RESEARCH\n\nHình 13: Cơ cấu tín dụng theo các nhóm khách hàng doanh nghiệp\nHình 14: Cơ cấu tín dụng theo các nhóm bán lẻ\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nChúng tôi kỳ vọng dư nợ tín dụng của VCB trong năm 2026-2027 sẽ tăng trưởng\nkhoảng 14% svck nhờ một số động lực sau:\n•\nTheo định hướng của NHNN, chính sách tiền tệ sẽ được điều hành một\ncách thận trọng và linh hoạt hơn so với năm trước, với mục tiêu tăng\ntrưởng tín dụng hệ thống năm 2026 đạt 15%. Chúng tôi kỳ vọng tỷ trọng\n\ndư nợ tín dụng của VCB trong năm 2026-2027 vẫn chiếm gần 9% tổng\n\ntín dụng toàn hệ thống, do vậy tăng trưởng tín dụng của VCB trong năm", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T132618Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["8 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1197, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:26:18.736588+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T132618Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "56cfaa33-778c-57a6-859a-b89aabd2a1b8", "source_file": "20260605T132618Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 27, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "a240da47-21b9-51f4-a372-ac959b97e1f5", "text": "2026 có thể đạt khoảng 14.5% svck.\n\n•\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026-2027 tiếp tục được\nthúc đẩy bởi mảng cho vay khách hàng doanh nghiệp, đặc biệt cho vay\ncác dự án đầu tư hạ tầng giao thông, cảng biển, năng lượng, và các lĩnh\nvực ưu tiên. Bên cạnh những lợi thế thu hút FDI nói chung của Việt\nNam, tháng 1/2026, dự thảo nghị quyết về kinh tế vốn đầu tư nước ngoài\nvừa được trình, hướng tới cải thiện môi trường đầu tư, thu hút nguồn\nvốn FDI chất lượng cao, bền vững hơn. Là một trong các ngân hàng sở\nhữu lợi thế về cho vay khách hàng FDI, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng\ntín dụng khách hàng FDI tiếp tục là mũi nhọn tăng trưởng chung của\nVCB trong các năm tới.\n•\nVề mảng cho vay khách hàng cá nhân, chúng tôi kỳ vọng động lực chính\ntiếp tục đến từ mảng cho vay tiêu dùng và cho vay mua nhà, tuy nhiên\nmức tăng có thể chậm hơn so với cùng kỳ do mặt bằng lãi suất cho vay\ncao. Là một trong bốn ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc, VCB\nkhông bị giới hạn tỷ lệ cho vay tín dụng theo quý cũng như hạn chế cho\nvay bất động sản. Mảng cho vay sản xuất kinh doanh kỳ vọng tiếp tục\nphục hồi chậm trong bối cảnh vẫn còn những lo ngại liên quan đến\nnhững vấn đề pháp lý và tâm lý e ngại trước áp lực chi phí lãi vay gia\ntăng.\nChúng tôi kỳ vọng xu hướng NIM trong năm 2026-2027 dần cải thiện\nnhờ lợi thế chi phí vốn thấp hàng đầu trong ngành cùng tỷ lệ CASA\nvượt trội\n\nTrong Q1/26, mặt bằng lãi suất huy động tiếp đà tăng từ quý cuối năm 2025,\n\nđặc biệt trong tháng 3 với mặt bằng lãi suất huy động thực tế bình quân kỳ hạn\n12 tháng vượt 8%, trước chỉ đạo giảm lãi suất huy động của NHNN vào đầu\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nDN lớn\nDN vừa\n\nFDI\n\nKhác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nMua nhà\n\nSXKD\n\nTiêu dùng & khác\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n9 | MBS RESEARCH\n\ntháng 4/2026. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng tín dụng vẫn vượt xa tăng trưởng\nhuy động. Tỷ lệ CASA duy trì quanh mức 33%, cao hơn trung bình ngành và\ntiếp tục hỗ trợ chi phí vốn. Tỷ lệ LDR thuần (Pure LDR) ở mức khoảng 104%\n(tăng 4 điểm phần trăm so với cuối năm 2025) trong khi LDR tính theo quy định\nvẫn được kiểm soát dưới ngưỡng 85%. Do danh mục cho vay tiếp tục dịch\nchuyển sang trung và dài hạn, lợi suất cho vay cải thiện lên 6.4%, tăng khoảng\n50 điểm cơ bản so với quý trước. Lợi suất tài sản sinh lãi cũng tăng lên 5.2%,\ntrong khi chi phí vốn ở mức 2.6%, tăng 23 điểm cơ bản so với cùng kỳ do phản\nánh tác động từ các đợt tăng lãi suất huy động trước đó. Do vậy, NIM cải thiện\n\nlên 2.9%, tăng 14 điểm cơ bản so với quý trước và 23 điểm so với cùng kỳ. Đây\n\ncũng là quý đầu tiên kể từ năm 2023 VCB ghi nhận NIM cải thiện svck. Cùng\nvới mức tăng trưởng tín dụng ấn tượng, việc NIM phục hồi svck giúp thu nhập\n\nlãi thuần Q1/26 ghi nhận mức tăng svck theo quý cao nhất từ năm 2023 đến\n\nnay, tăng mạnh 29% svck.\n\nHình 15: NIM trong Q1/26 của VCB lội ngược dòng so với xu hướng\n\nchung của toàn ngành, nằm trong số ít ngân hàng cải thiện NIM svck\n\n(Đơn vị: +/- điểm cơ bản svck)\nHình 16: Tỷ trọng cho vay trung và dài hạn/tổng dư nợ cho vay\n\ngia tăng, góp phần cải thiện lợi suất tài sản\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 17: VCB vẫn duy trì vị trí top 3 ngân hàng có tỷ lệ CASA cao nhất\nHình 18: NIM cải thiện lên 2.9%, tăng 23 điểm so với cùng kỳ.\n\nĐây cũng là quý đầu tiên kể từ năm 2023 VCB ghi nhận NIM cải\nthiện svck\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nVCB sở hữu lợi thế về chi phí vốn thấp hàng đầu trong hệ thống, có quy mô tổng\nhuy động đứng thứ 4 toàn ngành và luôn duy trì tỷ lệ CASA nằm trong top 3\nngân hàng. Bên cạnh đó, VCB cũng hưởng lợi từ Thông tư 08/2026/TT-NHNN\n(sau đây gọi là Thông tư 08) và việc nhận chuyển giao bắt buộc giúp VCB có\n(120)\n(100)\n(80)\n(60)\n(40)\n(20)\n-\n20\n40\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nNgắn hạn\nTrung - dài hạn\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n2025\n1Q2026\n\n0.0%\n\n1.0%\n\n2.0%\n\n3.0%\n\n4.0%\n\n5.0%\n\n6.0%\n\n7.0%\n\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\n\nNIM\n\nLợi suất tài sản (AY)\nChi phí vốn (COF)\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n10 | MBS RESEARCH", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T132618Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "heading", "heading_path": ["10 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1187, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:26:18.736588+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T132618Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "56cfaa33-778c-57a6-859a-b89aabd2a1b8", "source_file": "20260605T132618Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 36, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "3ba27785-9219-5d1d-b99f-6921c44e5a4e", "text": "thêm nguồn vốn khả dụng để tạo dư địa cho vay và đảm bảo các tỷ lệ an toàn\nthanh khoản. Thông tư 08 cho phép tính thêm 20% tiền gửi có kỳ hạn của KBNN\nvào mẫu số LDR, một phần đảo ngược lộ trình loại bỏ hoàn toàn khoản mục này\n\ntừ 01/01/2026 theo Thông tư 26/2022. Trong khi đó, lượng tiền gửi KBNN lại\n\nchủ yếu được gửi lại 3 ngân hàng quốc doanh (VCB, BID và CTG), do vậy việc\ntính thêm 20% tiền gửi có kỳ hạn của KBNN tạo dư địa nguồn vốn khoảng 37\nnghìn tỷ đồng cho VCB, giúp giảm áp lực về mặt tính toán chỉ số LDR theo quy\nđịnh. Ngoài ra, việc tham gia nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu kém\ntạo điều kiện cho 4 ngân hàng (trong đó có VCB) được giảm 50% tỷ lệ dự trữ\nbắt buộc, kể từ năm 2026, tương ứng với khoảng 24.5 nghìn tỷ đồng dựa trên\nsố liệu cuối Q1/26, theo ước tính của MBS Research. Như vậy, VCB có thêm\n\nnguồn vốn tương ứng khoảng 3.5% tổng tín dụng của VCB tại cuối Q1/26.\n\nMặt khác, VCB ghi nhận tăng trưởng tín dụng vượt tăng trưởng huy động trong\n2 năm vừa qua, khiến mức chênh lệch giữa huy động và tín dụng ngày càng\nlớn. Việc thu hẹp khoảng chênh lệch này cũng là một trong các yếu tố cần được\nưu tiên khi tỷ lệ LDR thuần của toàn ngành liên tục đạt những mức đỉnh mới và\nVCB là ngân hàng giữ vai trò quan trọng trong hệ thống ngân hàng, có quan\nđiểm thận trọng. Do vậy, chúng tôi kỳ vọng VCB duy trì mức tăng trưởng huy\nđộng cao hơn, làm tổng chi phí lãi gia tăng đáng kể hơn.\nNhìn chung, với mặt bằng lãi suất cho vay tăng trở lại từ Q4/2025 và việc mở\nrộng danh mục cho vay dự án trung và dài hạn, cùng với lợi thế chi phí vốn sẵn\ncó, VCB được kỳ vọng có thể duy trì mức NIM cải thiện so với cùng kỳ.\nChất lượng tài sản duy trì vượt trội toàn ngành, kỳ vọng ghi nhận\nhoàn nhập dự phòng giúp duy trì chi phí tín dụng thấp\n\nTỷ lệ nợ xấu trên tổng cho vay khách hàng cuối năm 2025 đạt 0.58%, giảm 46\n\nđiểm cơ bản so với cuối quý trước và 39 điểm cơ bản so với cuối năm trước.\nNếu tính tỷ lệ nợ xấu bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp, tỷ lệ nợ xấu đạt\n\n0.97%, tăng nhẹ 1 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước. Cuối Q1/26, chất\n\nlượng tín dụng vẫn được duy trì ổn định, dẫn đầu trong ngành dù tăng trưởng\ntín dụng mạnh mẽ. Tỷ lệ nợ xấu (tính cả trái phiếu doanh nghiệp) cuối Q1/26 ở\nmức 0.99%, tăng nhẹ so với mức 0.97% cuối quý trước. Nợ xấu của nhóm\ndoanh nghiệp ở mức 1.3%, trong khi nợ xấu của bán lẻ ở mức 0.7%, đi ngang\nso với cuối năm trước. Về khoản nợ xấu trái phiếu doanh nghiệp phát sinh trong\nQ4/25, khoản này chỉ liên quan đến một doanh nghiệp duy nhất trong ngành\nnăng lượng và hiện vẫn giữ nguyên nhóm nợ tính đến cuối Q1/26. Theo chia sẻ\n\ncủa ngân hàng, đến Q2/26, khoản nợ xấu này kỳ vọng có thể trở về nợ nhóm 1\n\nvà từ đó có thể ghi nhận khoản hoàn nhập dự phòng trong năm 2026.\n\nBên cạnh đó, giá trị nợ nhóm 2 cuối Q1/26 tăng mạnh 49% so với đầu năm, dẫn\ntới mức tăng nợ quá hạn trong Q1/26 đạt 2,534 tỷ đồng, cao hơn 80% so với\n\nmức tăng nợ quá hạn của cùng kỳ năm trước, do đó, VCB đã gia tăng trích lập\nđể đảm bảo duy trì tỷ lệ bao phủ nợ xấu tương đương với cuối năm. Trong\n\nQ1/26, VCB trích lập gần 2.5 nghìn tỷ đồng dự phòng, tăng 231% so với cùng\n\nkỳ và khiến chi phí tín dụng tăng lên khoảng 0.6%. Nếu loại trừ khoản hoàn nhập\n\ndự phòng trị giá 1 nghìn tỷ của cùng kỳ năm trước, chi phí trích lập trong Q1/26\n\ntăng 43% svck. Động thái này cho thấy xu hướng thận trọng trong việc trích lập\ncủa VCB, dù chất lượng tài sản chưa suy giảm rõ rệt. Theo đó, tỷ lệ bao phủ nợ\nxấu đạt 253%, giảm 5 điểm % so với cuối năm và vẫn duy trì ở mức cao trong\n\n10 quý gần đây.\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n11 | MBS RESEARCH\n\nHình 19: Tỷ lệ nợ nhóm 2 và nợ xấu tăng trở lại trong Q1/26 tuy\n\nnhiên vẫn thấp hơn cùng kỳ\n\nHình 20: Tỷ lệ nợ xấu nhóm bán lẻ giảm đáng kể svck trong khi tỷ lệ\n\nnợ xấu doanh nghiệp tăng trưởng liên tục\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 21: Chất lượng tài sản của VCB vẫn duy trì vị thế dẫn đầu\n\ntoàn ngành và giảm mạnh svck\n\nHình 22: Tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB cải thiện so với cùng kỳ, dẫn\n\nđầu hệ thống ngân hàng\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T132618Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["11 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1053, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:26:18.736588+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T132618Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "56cfaa33-778c-57a6-859a-b89aabd2a1b8", "source_file": "20260605T132618Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 29, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "ef9f3c61-d57b-5fa9-948b-905f074300de", "text": "Làn sóng tăng lãi suất huy động bắt đầu từ quý cuối năm 2025 đã tiếp tục kéo\ndài trong suốt Q1/26. Tuy nhiên, với định hướng gần đây của NHNN về việc ổn\nđịnh và từng bước hạ lãi suất trên thị trường, mặt bằng lãi suất cho vay được\nkỳ vọng sẽ giảm nhẹ trong 1-2 quý tới, đặc biệt là lãi suất cho vay phục vụ hoạt\nđộng sản xuất kinh doanh. Diễn biến này có thể góp phần hỗ trợ doanh nghiệp\nvà hộ kinh doanh duy trì, mở rộng hoạt động, đồng thời giảm áp lực gia tăng nợ\nxấu đối với hệ thống ngân hàng. Chúng tôi cho rằng lãi suất cho vay trong thời\ngian tới có thể hạ nhẹ so với giai đoạn bị neo theo xu hướng tăng của lãi suất\nhuy động, dù vẫn ở mức cao hơn so với cùng kỳ năm trước.\nBên cạnh đó, tỷ lệ nợ xấu của cho vay bất động sản ở mức thấp và ổn định khi\ntập trung giải ngân cho các mảng có sự hồi phục về nhu cầu cũng như pháp lý\nrõ ràng. Kết hợp với quy trình thẩm định hồ sơ và giải ngân chặt chẽ, chúng tôi\nkỳ vọng chất lượng tài sản của ngân hàng sẽ không chịu tác động đáng kể trong\nbối cảnh tín dụng bất động sản tiếp tục bị kiểm soát chặt. Do vậy, cùng với định\nhướng thận trọng trong hoạt động giải ngân, cùng bộ đệm dự phòng luôn thuộc\nnhóm cao nhất ngành, VCB được đánh giá có nhiều dư địa để kiểm soát nợ xấu.\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n-\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\n18,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nNợ xấu\nNợ nhóm 2\nTỷ lệ nợ xấu\nTỷ lệ nợ nhóm 2\n\n0.5%\n\n0.7%\n\n0.9%\n\n1.1%\n\n1.3%\n\n1.5%\n\n1.7%\n\nDoanh nghiệp\nBán lẻ\n(100)\n(50)\n-\n50\n100\n150\n200\n0%\n1%\n2%\n3%\n4%\n5%\n6%\n7%\nTỷ lệ nợ xấu\nTỷ lệ nợ nhóm 2\n+/- tỷ lệ nợ quá hạn sv đầu năm (điểm cơ bản)\n0%\n50%\n100%\n150%\n200%\n250%\n300%\n2025\n1Q2026\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n12 | MBS RESEARCH\n\nDự báo LN 2026-2027: Kỳ vọng bứt tốc tăng trưởng hai chữ số\nHình 23: Dự báo KQKD 2026-2027\n\n2025\n2026F\n% svck\n%\nthay\nđổi dự\nphóng\n2027F\n% svck\n%\nthay\nđổi dự\nphóng\nNhận định\nThu nhập lãi\nthuần\n58,674\n72,063\n\n22.8%\n\n4.7%\n\n86,015\n\n19.4%\n\n8.4%\n\nVCB sở hữu quy mô tín dụng lớn, do vậy, với\nmức tăng trưởng tín dụng khoảng 14.5% svck\ncùng kỳ vọng NIM cải thiện svck, dự kiến là\nđộng lực giúp thu nhập lãi thuần phục hồi\nđáng kể\nThu nhập ngoài\nlãi\n13,683\n14,652\n\n7.1%\n\n5.3%\n\n15,910\n\n8.6%\n\n8.2%\n\nTổng thu nhập\nhoạt động\n72,358\n86,715\n\n19.8%\n\n4.8%\n\n101,925\n\n22.4%\n\n8.4%\n\nChi phí hoạt\nđộng\n(25,152)\n(30,276)\n\n20.4%\n\n4.8%\n\n(35,224)\n\n16.3%\n\n8.4%\n\nLN trước dự\nphòng\n47,205\n56,439\n\n19.6%\n\n4.8%\n\n66,701\n\n18.2%\n\n8.4%\n\nChi phí dự\nphòng rủi ro tín\ndụng\n(3,185)\n(4,104)\n\n28.8%\n\n11.6%\n\n(7,333)\n\n78.7%\n\n65.0%\n\nChúng tôi kỳ vọng chi phí tín dụng tiếp tục\nduy trì ở mức thấp nhờ chất lượng tài sản\ntiếp tục được duy trì\nLN trước thuế\n44,020\n52,335\n\n18.9%\n\n4.3%\n\n59,368\n\n13.4%\n\n4.0%\n\nLN ròng\n35,178\n41,849\n\n19.0%\n\n4.3%\n\n47,477\n\n13.4%\n\n4.0%\n\nTăng trưởng tín\ndụng\n\n15.3%\n\n14.5%\n\n-0.8%\n\n14.0%\n\n-0.5%\nTăng trưởng tín dụng kỳ vọng đạt khoảng\n\n14.5%, thấp hơn svck, chủ yếu vẫn được\n\nthúc đẩy bởi cho vay doanh nghiệp, với các\ndự án hạ tầng giao thông, năng lượng,…\nCho vay FDI tiếp tục tăng trưởng tốt.\nTăng trưởng huy\nđộng\n\n10.4%\n\n15.0%\n\n4.6%\n\n14.2%\n\n-0.8%\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng huy động sẽ\nvượt trội so với tăng trưởng tín dụng nhằm\nđảm bảo thanh khoản\n\nNIM\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n0.1%\n\n2.9%\n\n0.1%\n\nChúng tôi kỳ vọng trong bối cảnh mặt bằng\nlãi suất cho vay cải thiện, cùng việc mở rộng\ntỷ trọng cho vay trung và dài hạn giúp VCB\ncải thiện lợi suất tài sản đáng kể. Bên cạnh\nđó, VCB tiếp tục duy trì mức chi phí vốn thấp\nhàng đầu trong ngành\n\nCIR\n\n34.8%\n\n34.9%\n\n0.2%\n\n34.6%\n\n-0.4%\n\nCASA\n\n34.2%\n\n34.6%\n\n0.4%\n\n33.6%\n\n-1.0%\n\nNPL\n\n0.58%\n\n0.60%\n\n0.0%\n\n0.70%\n\n0.1%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T132618Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["0.1%"], "token_count": 1165, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:26:18.736588+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T132618Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "56cfaa33-778c-57a6-859a-b89aabd2a1b8", "source_file": "20260605T132618Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 107, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "f37ca62a-668a-53f4-992a-28fbdfb0de42", "text": "Tỷ lệ nợ cho vay khách hàng có thể tăng\nnhẹ trong năm 2026, tuy nhiên chúng tôi kỳ\nvọng nợ xấu trái phiếu doanh nghiệp có thể\ntrở lại nhóm 1 trong năm 2026, tỷ lệ nợ xấu\nnhìn chung vẫn giảm svck.\n\nLLR\n\n258.8%\n\n246.0%\n\n-12.9%\n\n209.8%\n\n-36.1%\n\nROE\n\n16.6%\n\n16.9%\n\n0.2%\n\n16.2%\n\n-0.6%\n\nROA\n\n1.6%\n\n1.6%\n\n0.0%\n\n1.6%\n\n0.0%\n\nNguồn: VCB, MBS Research dự báo\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n13 | MBS RESEARCH\n\nBáo cáo tài chính\n\nKQKD\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nChỉ số tài chính\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nThu nhập lãi\nthuần\n55,406\n58,674\n72,063\n86,015\nTăng trưởng tiền\ngửi\n\n8.7%\n\n10.5%\n\n15.0%\n\n14.2%\n\nThu nhập\nngoài lãi\n13,173\n13,683\n14,652\n15,910\nTăng trưởng cho\nvay KH\n\n13.9%\n\n15.3%\n\n14.5%\n\n14.0%\n\nTổng lợi\nnhuận hoạt\nđộng\n68,579\n72,358\n86,715\n101,925\nTăng trưởng tổng\ntài sản\n\n13.4%\n\n17.1%\n\n17.2%\n\n13.2%\n\nTổng chi phí\nhoạt động\n(23,027)\n(25,152)\n(30,276)\n(35,224)\nTăng trưởng thu\nnhập lãi ròng\n\n3.3%\n\n5.9%\n\n22.8%\n\n19.4%\n\nLN trước dự\nphòng\n45,551\n47,205\n56,439\n66,701\nTăng trưởng thu\nnhập ngoài lãi\n-6.9%\n\n3.9%\n\n7.1%\n\n8.6%\n\nTổng trích lập\ndự phòng\n(3,315)\n(3,185)\n(4,104)\n(7,333)\nTăng trưởng LN\nròng\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n19.0%\n\n13.4%\n\nLN hoạt động\nsau trích lập\n42,236\n44,020\n52,335\n59,368\nLợi nhuận sau\nthuế\n33,853\n35,198\n41,868\n47,494\nTỷ lệ cho vay/huy\nđộng (LDR)\n\n83.0%\n\n84.0%\n\n82.7%\n\n83.3%\n\nLợi ích cổ đông\nthiểu số\n(22)\n(20)\n(19)\n(18)\nTỷ lệ thu nhập lãi\ncận biên (NIM)\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n2.9%\n\nLN chia cho cổ\nđông hiện hữu\n33,831\n35,178\n41,849\n47,477\nChi phí hoạt\nđộng/thu nhập\n\n(CIR)\n\n33.6%\n\n34.8%\n\n34.9%\n\n34.6%\n\nChi phí tín dụng\ncho vay KH\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\nCân đối kế\ntoán\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n1.0%\n\n0.6%\n\n0.6%\n\n0.7%\n\nTổng cho vay\nkhách hàng\n1,456,119\n1,680,411\n1,925,455\n2,195,771\nTổng dự phòng/nợ\nxấu (LLR)\n\n223.3%\n\n258.8%\n\n246.0%\n\n209.8%\n\nTổng các\nkhoản mục\nchứng khoán\n223,193\n214,833\n204,817\n232,993\nTổng dự phòng\n(32,462)\n(28,398)\n(28,411)\n(32,514)\nTổng tài sản\nsinh lãi ròng\n2,024,659\n2,369,295\n2,793,805\n3,161,781\n\nROAE\n\n18.7%\n\n16.6%\n\n16.9%\n\n16.2%\n\nTổng tài sản\nkhông sinh lãi\n54,991\n60,030\n70,075\n79,555\n\nROAA\n\n1.7%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nTổng tài sản\n2,085,874\n2,441,929\n2,861,129\n3,237,601\nTiền gửi của\nkhách hàng\n1,514,665\n1,672,534\n1,922,967\n2,195,990\n\nEPS\n\n6,053\n5,045\n5,008\n5,682\nTiền gửi và vay\ncác TCTD khác\n234,534\n321,159\n385,249\n419,604\nGiá trị sổ sách/cp\n35,089\n27,223\n32,231\n37,913\nTổng nợ phải\ntrả\n1,889,664\n2,214,393\n2,591,739\n2,920,739\nP/B\n\n1.77\n\n2.28\n\n1.92\n\n1.64\n\nVốn điều lệ\n55,891\n83,557\n83,557\n83,557\nLợi nhuận chưa\nphân phối\n98,332\n102,028\n137,599\n177,955\nVốn chủ sở\nhữu\n196,209\n227,536\n269,390\n316,861\nLợi ích cổ đông\nthiểu số\n96\n72\n76\n71\nTổng nợ và\nvốn chủ sở\nhữu\n2,085,874\n2,441,929\n2,861,129\n3,237,601\n\nNguồn: VCB, MBS Research dự báo\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n14 | MBS RESEARCH\n\nMIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T132618Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM"], "token_count": 1060, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:26:18.736588+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T132618Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "56cfaa33-778c-57a6-859a-b89aabd2a1b8", "source_file": "20260605T132618Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 111, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "8811b0ce-e490-5fda-9432-0da70e8b76f0", "text": "Báo cáo này được viết và phát hành bởi Khối Nghiên cứu - Công ty Cổ phần Chứng khoán MBS (MBS). Thông tin trình\nbày trong báo cáo dựa trên các nguồn được cho là đáng tin cậy vào thời điểm công bố song MBS không chịu trách nhiệm\nhay bảo đảm nào về tính chính xác, tính đầy đủ, tính kịp thời của những thông tin này cho bất kỳ mục đích cụ thể nào.\nNhững quan điểm trong báo cáo này không thể hiện quan điểm chung của MBS và có thể thay đổi mà không cần thông\nbáo trước. Báo cáo này được phát hành chung, bất kỳ khuyến nghị nào trong tài liệu này không liên quan đến các mục\ntiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính và nhu cầu cụ thể của bất kỳ người nhận cụ thể nào. Báo cáo này và tất cả nội dung\nlà sản phẩm sở hữu của MBS; người nhận không được phép sao chép, tái xuất bản dưới bất kỳ hình thức nào hoặc phân\nphối lại toàn bộ hoặc một phần, cho bất kỳ mục đích nào mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của MBS.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ MBS\n\nKhuyến nghị đầu tư cổ phiếu\nKhuyến nghị đầu tư của MBS được xây dựng dựa trên khả năng sinh lời dự kiến của cổ phiếu, được tính bằng tổng của\n(i) chênh lệch phần trăm giữa giá mục tiêu và giá thị trường tại thời điểm công bố báo cáo, và (ii) tỷ suất cổ tức dự kiến.\nTrừ khi được nêu rõ trong báo cáo, các khuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư là 12 tháng.\n\nKHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu từ 15% trở lên\n\nTRUNG LẬP\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu nằm trong khoảng từ -15% đến 15%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu thấp hơn 15%\nKhuyến nghị đầu tư ngành\n\nKHẢ QUAN\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Mua tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTRUNG LẬP\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Nắm giữ tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Bán tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nCÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN MB (MBS)\n\nĐược thành lập từ tháng 5 năm 2000 bởi Ngân hàng TMCP Quân đội (MB) với tên gọi tiền thân là Công ty CP chứng\nkhoán Thăng Long, Công ty CP Chứng khoán MB (MBS) là một trong 6 công ty chứng khoán đầu tiên tại Việt Nam. Sau\nnhiều năm phát triển, MBS đã trở thành một trong những công ty chứng khoán hàng đầu Việt Nam, liên tục đứng trong\nTop 10 thị phần tại cả hai Sở Giao dịch (Hồ Chí Minh và Hà Nội).\nĐịa chỉ:\nTòa nhà MB, 21 Cát Linh, Đống Đa, Hà Nội\n\nTel: + 8424 7304 5688 - Fax: +8424 3726 2601\nWebsite: www.mbs.com.vn\n\nKHỐI NGHIÊN CỨU CTCP CHỨNG KHOÁN MB\n\nGiám đốc Khối Nghiên cứu\nTrưởng phòng\nTrần Thị Khánh Hiền\nNguyễn Tiến Dũng", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T132618Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHỐI NGHIÊN CỨU CTCP CHỨNG KHOÁN MB"], "token_count": 599, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:26:18.736588+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T132618Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "56cfaa33-778c-57a6-859a-b89aabd2a1b8", "source_file": "20260605T132618Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 20, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "9caf4730-2104-5b47-b69d-8e183e6e1001", "text": "Báo cáo cập nhật\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương\n\nViệt Nam (HOSE: VCB)\nNgày 15/05/2026\n\nTrang 2\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nCHẬM NHƯNG CHẮC\n\nChúng tôi khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 72.000 VND,\ntiềm năng tăng giá 19%\nLuận điểm đầu tư\nĐịnh giá hấp dẫn so với lịch sử\nĐịnh giá P/B của VCB đã ởxu hướng giảm kểđầu năm 2022 cho tới\nnay, tương ứng giảm từmức 4,1 lần xuống nhỉnh 2 lần. Mức định giá\nhiện tại đang chiết khấu sâu so với mức bình quân 5 năm là 3 lần.\nChúng tôi tin rằng định giá của VCB hoàn toàn có thể quay lại mốc\nđịnh giá P/B trên 3 lần do năm 2026 sẽ là cao điểm của tăng trưởng\ntín dụng khi chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng GDP cao trên 10%\nvới hàng loạt dự án đầu tư công được thi công.\nChất lượng tài sản số 1 ngành ngân hàng\nChất lượng tài sản của VCB là số 1 ngành ngân hàng với các khoản\ncho vay được kiểm soát cực kỳ cẩn trọng. Tỷ trọng nợ xấu duy trì 1%,\nhệ số đòn bẩy thấp nhất trong các ngân hàng quốc doanh và mức\nbao phủ nợ xấu luôn trên 200% cho thấy mức độ an toàn cực kỳ cao\ncủa VCB.\nCú hích nhờ tái cơ cấu ngân hàng VCBNeo\nNhờtham gia quá trình tái cơ cấu ngân hàng VCBNeo, VCB có cơ\nhội được nới lỏng giới hạn sởhữu nước ngoài. Ngoài ra công ty có\nthể được ưu đãi về tăng trưởng hạn mức tín dụng mạnh cũng như\nnhiều quyền lợi khác, qua đó tăng cường bộ đệm nguồn vốn giúp\ncông ty vừa có thể tăng trưởng cao vừa có thể trả cổ tức tiền mặt đều\nđặn.\nRủi ro đầu tư\nTăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng\nTăng trưởng tín dụng của VCB những năm qua có xu hướng chậm\nlại do quy mô của công ty ngày càng lớn và khẩu vị cho vay của VCB\nlà cực kỳ thận trọng\nÁp lực cạnh tranh khủng khiếp từ các NHTMCP\nNHTMCP có lợi thếtăng trưởng tín dụng cao hơn VCB do tính linh\nhoạt cao trong quản trịvà tăng vốn, ít ràng buộc bởi sởhữu Nhà\nnước nên ra quyết định nhanh, dễphân bổtín dụng vào các phân\nkhúc sinh lời cao như bán lẻvà SME, trong khi VCB vừa bịhạn chế\ntăng vốn cấp 1 vừa phải gánh vai trò chính sách, khiến dư địa và tốc\nđộmởrộng tín dụng thường thận trọng hơn.\nThông tin cơ bản:\nNgân hàng TMCP Ngoại thương Việt\nNam (Vietcombank) được thành lập\nnăm 1963 và là một trong những\nngân hàng thương mại cổphần hàng\nđầu tại Việt Nam. Tính đến cuối năm\n2024, tổng tài sản của Vietcombank\nđã vượt mốc 2 triệu tỷVND và giữ\nvững vịthếngân hàng có lợi nhuận\ncao nhất tại Việt Nam. Với cổđông\nlớn là Ngân hàng Nhà nước Việt\nNam cùng sựhợp tác chiến lược với\nMizuho\nBank\n(Nhật\nBản),\nVietcombank có lợi thếcạnh tranh\nmạnh trong việc thu hút dòng vốn\nFDI và phát triển dịch vụtài chính\ntoàn diện.\nMã cổ phiếu\n\nVCB\n\nGiá cao nhất 52 tuần\n\n(VND)\n\n76,000\nGiá thấp nhất 52 tuần\n\n(VND)\n\n52,200\nVốn hóa (tỷ đồng)\n481,286\nKLGD trung bình 52 tuần\n(CP)\n4,723,979\nSLCP lưu hành (Tr CP)\n8,355\nBeta\n\n0.63\n\nP/E\n\n13.69\n\nP/B\n\n2.14\n\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\n\n8\n18\n28\n38\n48\n58\n68\n78\n88\n01/23\n03/23\n05/23\n07/23\n09/23\n11/23\n01/24\n03/24\n05/24\n07/24\n09/24\n11/24\n01/25\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\nDiễn biến giá cổ phiếu VCB\nTrang 3\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nThu nhập lãi thuần tăng trưởng mạnh mẽ nhưng\nchi phí trích lập dự phòng cũng tăng đột biến\nThu nhập lãi thuần tăng trưởng ấn tưởng\n•\n\nThu nhập hoạt động Q1-2026 của VCB tăng nhẹ 9%QoQ và +19%\n\nYoY. Trong đó:\n▪Thu nhập lãi thuần (NII) chiếm tỷ trọng chính trong thu nhập\nhoạt động lên mức 83%, cao nhất trong lịch sử hoạt động\ncủa công ty, kéo theo tăng trưởng tín dụng lũy kế từ đầu năm\ncả năm lên 5%, tăng cao hơn so với năm trước và cao hơn\ntrung bình ngành (+3.2% YTD). Nguyên nhân là biên lãi NIM\ncủa công ty được cải thiện tốt mặc cho áp lực cạnh tranh tín\ndụng gay gắt và lãi suất cho vay đầu ra giảm.\n▪Thu nhập ngoài lãi (Non-II) của ngân hàng tăng mạnh so với\ncác quý trước thấp đột biến, đạt 3,529 tỷ(+28% QoQ) nhưng\ngiảm nhẹ 1% so với ck . Trong đó, thu nhập từ hoạt động\ndịch vụ và hoạt động thu hồi nợ xấu ghi nhận tăng so với\n\ncùng kỳ lần lượt đạt 943 tỷ (+17% svck) tỷ và 915 tỷ(+29%\n\nsvck). Tuy nhiên, hoạt động kinh doanh ngoại hối , hoạt\nđộng chiếm tỷ trọng lớn nhất trong cơ cấu thu nhập ngoài lãi\ngiảm mạnh 17% còn 1,678 tỷ đã làm cho thu nhập ngoài lãi\ncủa VCB quý 1 giảm nhẹ svck.\n•\nChi phí hoạt động của ngân hàng tăng mạnh trong Q1-2026, với\nmức tăng 22% YoY đạt 6,884 tỷ , chủyếu tăng ởcác khoản chi\ncho nhân viên.\n•\n\nTrong Q1-2026, VCB trích lập 2,493 tỷđồng chi phí dựphòng rủi", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T132620Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.14"], "token_count": 1106, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:26:20.517404+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T132620Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "acda796d-a299-50bd-a99a-854318c3f49a", "source_file": "20260605T132620Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "8bfbcde4-b857-58e1-8358-aef4ae56b035", "text": "ro tín dụng , tăng gấp nhiều lần so với quý trước (855 tỷ) và so với\ncùng kỳ (752 tỷ) . Nguyên nhân là công ty tăng trưởng thu nhập lãi\nthuần mạnh nên đẩy mạnh trích lập để tăng thêm bộ đệm dự trữ\nlợi nhuận khi cần. Mức này tăng trưởng mạnh nhưng không phải\nmức cao đột biến do 2 năm gần đây công ty đã chủ động giảm\ntrích lập để hỗ trợ loại nhuận\n•\nTổng kết lại, ngân hàng ghi nhận 9.457 tỷđồng lợi nhuận sau thuế\n\ntrong Q1-2026, tăng nhẹ 9%YoY, chủyếu nhờ tăng trưởng thu\n\nnhập lãi thuần chiếm trọng số lớn nhất.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\n\n13,687\n14,160\n14,657\n16,267\n17,651\n806\n861\n938\n865\n943\n-3%\n2%\n8%\n18%\n29%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nCấu trúc lợi nhuận\nThu nhập lãi thuần\nLãi HĐDV\nLãi ngoại hối\nLãi chứng khoán\nLãi khác\ng TNLT svck\n\n0.79\n\n0.79\n\n0.81\n\n0.84\n\n0.83\n\n-3%\n2%\n8%\n18%\n29%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng thu nhập lãi thuần\nTỷ trọng thu nhập lãi thuần/ Tổng thu nhập HĐ\ng TNLT svck\n8,696\n8,832\n9,020\n8,629\n9,457\n1%\n9%\n5%\n1%\n9%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng lợi nhuận sau thuế\nLãi ròng\ng svck (%)\nTrang 4\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nHiệu quả sử dụng vốn đang có xu hướng giảm dần\n•\nVCB tiếp tục ghi nhận 14 quý liên tiếp giảm hiệu quả sử dụng vốn\nkhi chỉ số ROA và ROE hiện tại chỉ cón 1.54% và 16.3% tại thời\nđiểm Quý 1 năm 2026. Nguyên nhân là lợi nhuận sau thuế của\ncông ty tăng trưởng chậm và hiện không theo kịp tốc độ tăng vốn\nchủ sở hữu. Công ty không thể chia cổ tức tiền mặt cho cổ đông\nvới tỷ lệ cao để tăng hiệu quả sử dụng vốn được do 1. VCB là\nngân hàng quốc doanh, phải chờ ngân hàng nhà nước ký duyêt và\n2. VCB muốn có một bộ đệm đòn bẩy vốn an toàn hơn để quản trị\nrủi ro và nâng cao chuẩn Basel.\nTăng trưởng tín dụng cao hơn trung bình ngành trong Q1/2026\n•\n\nVCB ghi nhận tăng trưởng 5% trong quý 1 năm 2026, cao hơn so\n\nvới năm trước nhưng thấp hơn so với trung bình ngành (+3,2%\nYTD). Nguyên nhân tăng trưởng tín dụng của VCB nhanh hơn so\nvới trung bình ngành là do thu nhập lãi thuần tăng trưởng tốt, NIM\ncó chiều hướng cải thiện tăng tốt mặc dù công ty phải hỗ trợ lãi\nsuất cho nhiều doanh nghiệp để thúc đẩy kinh tế.\nTỷ trọng cho xây dựng cao nhất lịch sử trong năm 2025\n•\nHết năm 2025, dư nợ cho vay xây dựng của Viecombank đạt\n155.000 tỷ, mức cao nhất lịch sử chiếm gần 10% tổng dư nợ của\nVCB. Dư nợcao kỷlục cho thấy ngân hàng đang đẩy mạnh cấp\ntín dụng vào các lĩnh vực liên quan đến thịtrường bất động sản,\nphản ánh nhu cầu vốn của các doanh nghiệp phát triển dựán và\nnhà thầu xây dựng đang phục hồi trởlại. Diễn biến này cũng hàm\ný chu kỳđầu tư và triển khai dựán bất động sản có dấu hiệu khởi\nsắc, qua đó hỗtrợtăng trưởng tín dụng của ngân hàng. Tuy nhiên,\ntỷtrọng dư nợcao ởcác ngành có tính chu kỳ cũng có thểkhiến\nmức độnhạy cảm của danh mục tín dụng đối với biến động thị\ntrường bất động sản gia tăng, do đó đòi hỏi ngân hàng duy trì\nchính sách quản trịrủi ro và kiểm soát chất lượng tài sản chặt chẽ.\nTrái phiếu doanh nghiệp tiếp tục xuống thấp kỷ lục\n•\nTỷtrọng cho vay doanh nghiệp kinh doanh BĐS chỉchiếm rất thấp\ntrong tổng dư nợvào quý 1 năm 2026. Vềđầu tư trái phiếu doanh\nnghiệp (TPDN), VCB duy trì tỷtrọng thấp và đang có xu hướng\ngiảm dần, gần như không đáng kểtrong cơ cấu tín dụng và chủ\nyếu là các trái phiếu thuộc lĩnh vực năng lượng tái tạo. Kết thúc\n\nquý 1 năm 2026, trái phiếu doanh nghiệp của VCB chỉ còn 7.800 tỷ\n\nđồng, chiếm 0.3% TTS và dự kiến sẽ còn tiếp tục giảm trong thời\ngian tới.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n87\n75\n81\n91\n155\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\nCho vay theo ngành nghề\nXây dựng\n\n1.73%\n\n1.69%\n\n1.64%\n\n1.57%\n\n1.54%\n\n17.9%\n\n17.6%\n\n17.1%\n\n16.6%\n\n16.3%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nROA và ROE\n\nROA\n\nROE\n\n10.6%\n\n14.9%\n\n12.2%\n\n10.5%\n\n12.3%\n\n15.4%\n\n12.7%\n\n15.2%\n\n15.5%\n\n19.7%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng tín dụng và huy động\nTín dụng\nHuy động\nHuy động svck\nTín dụng svck\n\n9.0\n\n8.9\n\n8.7\n\n7.9\n\n7.8\n\n-1%\n-2%\n-2%\n-9%\n-2%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTrái phiếu doanh nghiệp\nTrái phiếu doanh nghiệp\ng TPDN\nTrang 5\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T132620Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.8"], "token_count": 1139, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:26:20.517404+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T132620Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "acda796d-a299-50bd-a99a-854318c3f49a", "source_file": "20260605T132620Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "fe6f5dcb-4e73-55e3-9318-8b4b2b470732", "text": "Áp lực thanh khoản hiện hữu\n•\nVềtỷlệcho vay trên huy động (LDR) của VCB trong quá khứ\nthường nằm trong nhóm thấp nhất thịtrường, cho thấy khảnăng\nquản lý rủi ro thanh khoản tốt dù mởrộng cho vay. ChỉsốLDR\nthuần (Cho vay / huy động) đã tăng dần đều qua các năm, từ79%\n\nnăm 2019 lên 101% trong quý 1 năm 2026, nhằm nỗlực đáp ứng\n\nnhu cầu tín dụng cao từthịtrường, đồng thời cũng phản ánh rủi ro\ncao và nhu cầu tăng vốn chủsởhữu của VCB.\nĐòn bẩy tài sản duy trì an toàn\n•\nTỷ lệ lãi và phí phải thu / tổng tài sản duy trì ở quanh ngưỡng\n0,4%, mức thấp nhất ngành ngân hàng cho thấy khả năng quản\ntuyệt vời cũng như rủi ro nợ xấu ẩn rất thấp của VCB.\n•\nTỷ lệ đòn bẩy VCSH/TTS của VCB tăng nhẹ lên hơn 10.9 lần cao\nhơn so với các quý trước nhưng vẫn thấp hơn rất nhiều so với các\nngân hàng quốc doanh như BID (19 lần) và CTG (17 lần).\nQuy mô CASA tăng cao nhưng cạnh tranh gay gắt\n•\nTrong Q1/2026, mặc dù giảm nhẹ so với quý trước nhưng\nVietcombank vẫn tiếp tục khẳng định vịthếdẫn đầu hệthống về\nCASA, với quy mô tiền gửi không kỳhạn của khách hàng đạt\nkhoảng 575 nghìn tỷđồng. Quy mô CASA của VCB tiếp tục cao kỷ\nlục,phản ánh nền tảng khách hàng bền vững, lợi thếthương hiệu\nvà hệsinh thái thanh toán vượt trội của Vietcombank so với phần\ncòn lại của ngành.\n•\nTỷlệCASA của ngân hàng là 32,6% tiếp tục duy trì ở ngưỡng ổn\nđịnh và xếp thứ 3 toàn ngành. Tỷ lệ CASA cao giúp VCB duy trì lợi\nthế chi phí vốn thấp, khả năng định giá lãi suất linh hoạt và sức\nchống chịu tốt trong bối cảnh cạnh tranh huy động ngày càng gay\ngắt, qua đó hỗ trợ ổn định NIM và hiệu quả sinh lời trong trung –\ndài hạn.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n94%\n95%\n98%\n97%\n101%\n81%\n80%\n80%\n80%\n82%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\n\nLDR\n\nLDR Thuần\n\nLDR TT22\n\n10.3\n\n10.4\n\n10.7\n\n10.9\n\n10.9\n\n0.5%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nĐòn bẩy tài chính và chất lượng tài sản\nVCSH/Tổng tài sản - Đòn bẩy\nLãi và phí phải thu/ Tổng tài sản\n534\n587\n573\n592\n575\n\n33.4%\n\n34.8%\n\n33.3%\n\n33.7%\n\n32.6%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nCASA và tỷ lệ CASA\nTrang 6\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nNIM phục hồi tốt mặc dù áp lực cạnh tranh rất khốc liệt\n•\n\nNIM bình quân trong Q1-2026 của VCB hồi phục sau 13 quý giảm\n\nliên tục lên mức 2.71%. Điều này cho thấy lợi thế cạnh tranh của\nVCB là rất tốt trong bối cảnh lãi suất huy động đang neo cao.\n•\nÁp lực chi phí vốn của Q1 của VCB có tăng nhẹ lên 2.4% chủyếu\nbắt nguồn từsựcạnh tranh gay gắt trong huy động vốn trong\nphạm vi toàn ngành, khi nhu cầu vốn huy động tăng cao đểđáp\nứng cho mục tiêu tăng trưởng tín dụng rất mạnh hiện nay. Mặc dù\nchi phí vốn của ngân hàng những quý gần gây có nhích lên nhưng\nvề dài hạn VCB vẫn sẽ duy trì chi phí huy động vốn thấp nhất\nngành do khả năng thu hút nguồn CASA lớn (32%), năng lực thu\nhút tiền gửi có chi phí rất cạnh tranh nhờchất lượng tài sản vững\nchắc, uy tín mạnh, và nguồn vốn ưu đãi khi thực hiện vai trò dẫn\ntruyền chính sách của NHNN.\nTỷ lệ nợ xấu giảm mạnh, bao phủ nợ xấu tăng mạnh duy trì vị trí\nsố 1 ngành ngân hàng\n•\n\nTỷ lệ nợ xấu của VCB quý 1 năm 2026 là 0.62% đạt 10.868 nghìn\n\ntỷ, giảm mạnh gần 28% so với cùng kỷ . Tỷ lệ nợ xấu ẩn (nợ xấu\n\ncó có thêm nhóm 2) đạt 0.85%; thấp số 1 ngành ngân hàng cho\n\nthấy khả năng quản trị rủi ro tuyệt vời của ban lãnh đạo VCB.\n•\n\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB quý 1/2026 là 253%,tăng mạnh trở\n\nlại sau hai năm giảm .Tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB có xu hướng\n\ngiảm trong thời gian gần đây (2024-2025) từmức trên 300%\n\nxuống khoảng 200% nhưng vẫn giữvững vịtrí dẫn đầu toàn\nngành, cho thấy khảnăng trích lập dựphòng của VCB vẫn rất\nmạnh mẽ, dù tỷlệnợxấu nội bảng có tăng nhẹdo phục hồi kinh\ntế. Chất lượng tài sản tốt cùng tỷlệbao phủnợxấu cao tiếp tục\nkhẳng định vịthếdẫn đầu của Vietcombank trong phát triển tín\ndụng bền vững, đóng vai trò ngân hàng lớn trong hệthống có khả\nnăng chống chịu những cú sốc tài chính bất ngờ.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n0.19%\n\n0.14%\n\n0.14%\n\n0.05%\n\n0.06%\n\n0.12%\n\n0.13%\n\n0.14%\n\n0.01%\n\n0.09%\n\n0.72%\n\n0.74%\n\n0.75%\n\n0.52%\n\n0.47%\n\n1.03%\n\n1.00%\n\n1.03%\n\n0.58%\n\n0.62%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTỷ trọng các nhóm nợ xấu\nNợ N3\nNợ N4\nNợ N5\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n2.26%\n\n2.27%\n\n2.30%\n\n2.33%\n\n2.40%\n\n2.83%\n\n2.72%\n\n2.66%\n\n2.64%\n\n2.71%\n\n4.85%\n\n4.76%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T132620Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.76%"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:26:20.517404+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T132620Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "acda796d-a299-50bd-a99a-854318c3f49a", "source_file": "20260605T132620Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 71, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "21e38e3c-1f81-5ff2-94a7-d1013b189db8", "text": "4.72%\n\n4.73%\n\n4.87%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nKhả năng sinh lời\n\nCOF\n\nNIM\n\nYOEA\n\n32,494\n33,307\n34,009\n24,976\n27,535\n216%\n214%\n202%\n258%\n253%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nDự phòng nợ xấu và bao phủ nợ\n4,270\n3,877\n4,457\n2,705\n4,040\n\n1.32%\n\n1.25%\n\n1.31%\n\n0.74%\n\n0.85%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTỷ lệ nợ xấu ẩn\nNợ nhóm 2\nTỷ lệ nợ xấu có nhóm 2\nTrang 7\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nDỰ PHÓNG KẾT QUẢ KINH DOANH 2026:\n\nChúng tôi dựbáo lợi nhuận sau thuếcảnăm 2026F của VCB ước\nđạt khoảng 38,000 tỷđồng, tăng ~8%YoY. Trong đó:\n•\n\nTín dụng: Chúng tôi dựbáo tăng trưởng tín dụng của VCB trong\n\nnăm 2026 tiếp tục duy trì trên hai con số khoảng 16.5%. Dựbáo\nnày dựa trên đà tăng trưởng tín dụng của VCB đã ghi nhận trong\nquý đầu năm (+5% YTD) và trong bối cảnh Chính phủvà NHNN\nđặt mục tiêu tăng trưởng GDP trên 10% trong năm nay thông qua\nhàng loạt dự án bất động sản và đầu tư công quy mô lớn chưa\ntừng có như sân bay Long Thành, siêu dự án khu đô thị lấn biển\nCần Giờ,…\n•\n\nNIM: Chúng tôi cho rằng NIM của hệthống ngân hàng nói chung\n\nvà VCB nói riêng có thể cải thiện ngay trong 2026, mặc dù lãi suất\ntiền gửi và cho vay đã có dấu hiệu nhích nhẹ vào đầu tháng 12.\nChi phí huy động vẫn duy trì ởmức cao do cạnh tranh gay gắt\ngiữa các ngân hàng thương mại cổ phần.Do đó, chúng tôi dựbáo\nNIM bình quân cảnăm của VCB sẽ ở quanh mức 2,77% cao hơn\n\n2025 nhưng vẫn là một mức thấp của VCB.\n\n•\n\nThu nhập lãi thuần: Vẫn đóng góp vào tăng trưởng chính dự kiến\nnăm 2026 lên 64.973 tỷ đồng (+11% YoY).\n\n•\n\nThu nhập ngoài lãi: Dựbáo tăng trưởng thu nhập ngoài lãi ởmức\n\nkhiêm tốn (+2% YoY), chủ yếu là tăng trưởng từ hoạt động kinh\ndoanh ngoại hối không bù đắp được so với sự suy giảm của thu\nnhập lãi từ hoạt động dịch vụ do mảng L&C đã chuyển sang hạch\ntoán vào thu nhập lãi.\n•\n\nChi phí hoạt động: Dựbáo chi phí hoạt động tăng khoảng 9%\n\nYoY trong 2026,nhỉnh hơn so với tăng trưởng TOI(+7%). Theo đó,\nCIR bình quân cảnăm dựkiến đạt khoảng 34%, duy trì ổn định và\nthấp hơn so với trung bình ngành.\n•\n\nDựphòng: Tổng chi phí dựphòng rủi ro tín dụng năm 2026 dự\n\nbáo vào 4.232 tỷ đồng, tăng nhẹ so với năm 2025 nhưng vẫn đạt\nmức rất thấp so với tổng tài sản của VCB.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n7.6%\n\n7.0%\n\n8.2%\n\n2024\n2025\n2026f\n2027f\n2028f\nLợi nhuận sau thuế 2026f\nLợi nhuận ròng\n%YoY\nTrang 8\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nĐỊNH GIÁ:\n\n•\nDựa trên phương pháp định giá so sánh P/B, thu nhập thặng dư,\nkết hợp cùng các dựbáo vềhoạt động kinh doanh năm 2026 và\ntriển vọng tăng trưởng những năm tới của ngân hàng, chúng tôi\nxác định giá mục tiêu trong 12 tháng tới đối với cổphiếu VCB ở\nmức 72.000VNĐ/cổphiếu, cao hơn khoảng 19% so với mức giá\n\nđóng cửa ngày 15/05/2026 (60.700 VNĐ/CP).\n\nPhương pháp thu nhập thặng dư\nPV của thu nhập thặng dư (2026F-2029F)\n71,584\ntỷ đồng\nPV của giá trị tiếp tục (từ 2030 trở đi)\n174,573\ntỷ đồng\nGiá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu\n222,792\ntỷ đồng\nGiá trị hiện tại của vốn chủ sở hữu\n468,949\ntỷ đồng\nSLCP đang lưu hành\n8,356\ntriệu cổ phiếu\nGiá mục tiêu\n56,123\nđồng/cổ phiếu\nTổng hợp kết quả định giá\nPhương pháp định giá\nTỷ trọng\nGiá hợp lý\nĐóng góp\nThu nhập thặng dư\n40%\n56,123\n22,449\nđồng/cổ phiếu\nP/B\n60%\n\n82.585\n\n49,551\nđồng/cổ phiếu\nGiá mục tiêu (VNĐ/cổ phiếu)\n\n72.000\n\nđồng/cổ phiếu\n0\n1\n2\n3\n4\n5\n03/21\n05/21\n07/21\n09/21\n11/21\n01/22\n03/22\n05/22\n07/22\n09/22\n11/22\n01/23\n03/23\n05/23\n07/23\n09/23\n11/23\n01/24\n03/24\n05/24\n07/24\n09/24\n11/24\n01/25\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\nP/B trung vị 5 năm của VCB\nP/B\nTB\n+/- 1 std\n- 1 std\n+/- 2 std\n-2 std\nTrang 9\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\nBảng 1: Kết quả kinh doanh Q1-2026 và năm 2025\nBảng 2: Các chỉ tiêu chính đo lường hiệu quả hoạt động của ngân hàng\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\nKết quả kinh doanh\n12H2025\nYoY\nQ1/26\nYoY\nQoQ\nThu nhập hoạt động\n72,358\n\n5.7%\n\n21,180\n\n22.7%\n\n9.9%\n\nThu nhập lãi thuần (NII)\n58,674\n\n6.8%\n\n17,651\n\n29.0%\n\n8.5%\n\nThu nhập ngoài lãi (Non-II)\n13,683\n\n1.0%\n\n3,529\n-1.4%\n\n17.5%\n\nTNT hoạt động dịch vụ (NFI)\n3,470\n-22.9%\n943\n\n17.1%\n\n9.1%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T132620Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "heading", "heading_path": ["9.1%"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:26:20.517404+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T132620Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "acda796d-a299-50bd-a99a-854318c3f49a", "source_file": "20260605T132620Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 65, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "400ef332-7063-5131-8be6-c8edce794387", "text": "TNT hoạt động FX\n6,165\n\n0.8%\n\n1,678\n-17.1%\n\n36.8%\n\nTNT hoạt động chứng khoán\n175\n\n120.6%\n\n(7)\n-119.6%\n-123.1%\nTNT hoạt động khác\n3,873\n\n35.9%\n\n915\n\n28.6%\n\n3.8%\n\nChi phí hoạt động\n25,152\n\n6.8%\n\n6,884\n\n21.8%\n\n-8.6%\nChi phí dự phòng\n3,185\n\n24.7%\n\n2,493\n\n231.4%\n\n191.7%\n\nLợi nhuận sau thuế\n35,198\n\n3.6%\n\n9,457\n\n8.7%\n\n9.6%\n\nCác chỉ tiêu chính\n2025\nYoY\nQ1/26\nYoY\nQoQ\nTăng trưởng tín dụng\n\n15.5%\n\n+140 đcb\n\n4.8%\n\n+424 đcb\n+420 đcb\nTăng trưởng huy động\n\n13.8%\n\n+452 đcb\n\n0.7%\n\n+173 đcb\n+188 đcb\n\nNIM\n\n2.6%\n\n-23 đcb\n\n2.7%\n\n-12 đcb\n+7 đcb\n\nYEA\n\n4.7%\n\n-12 đcb\n\n4.9%\n\n+2 đcb\n+14 đcb\n\nCOF\n\n2.3%\n\n+11 đcb\n\n2.4%\n\n+14 đcb\n+8 đcb\n\nCASA\n\n33.7%\n\n-126 đcb\n\n32.6%\n\n-82 đcb\n-116 đcb\nTỷ lệ nợ xấu\n\n0.6%\n\n-39 đcb\n\n0.6%\n\n-41 đcb\n+4 đcb\nTỷ lệ nợ xấu có nhóm 2\n\n0.7%\n\n-50 đcb\n\n0.8%\n\n-47 đcb\n+11 đcb\n\nLLR\n\n258.8%\n\n+3553 đcb\n\n253.4%\n\n+3725 đcb\n-493 đcb\n\nCIR\n\n34.8%\n\n+118 đcb\n\n32.5%\n\n-24 đcb\n-656 đcb\n\nROA\n\n1.6%\n\n-17 đcb\n\n1.5%\n\n-19 đcb\n-3 đcb\n\nROE\n\n16.6%\n\n-212 đcb\n\n16.3%\n\n-159 đcb\n-22 đcb\nTrang 10\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\nBảng 3: Dự phóng kết quả kinh doanh 2026F\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\nTổng hợp kết quả dự phóng\n2023\n2024\n2025\n2026f\n2027f\nThu nhập hoạt động\n67,764\n68,579\n72,358\n85,233\n88,051\n%YoY\n-0.5%\n\n1.2%\n\n5.5%\n\n17.8%\n\n3.3%\n\nThu nhập lãi thuần\n53,614\n55,406\n58,674\n70,926\n74,291\n%yoy\n\n0.7%\n\n3.3%\n\n5.9%\n\n20.9%\n\n4.7%\n\nThu nhập ngoài lãi thuần\n14,150\n13,173\n13,683\n14,307\n13,760\n%yoy\n-4.6%\n-6.9%\n\n3.9%\n\n4.6%\n\n-3.8%\nChi phí hoạt động\n21,906\n23,027\n25,152\n25,329\n24,493\n%yoy\n\n3.1%\n\n5.1%\n\n9.2%\n\n9.6%\n\n9.5%\n\nChi phí dự phòng rủi ro tín dụng\n4,530\n3,315\n3,185\n12,448\n12,754\n%yoy\n-52.1%\n-26.8%\n-3.9%\n\n290.8%\n\n2.5%\n\nTổng lợi nhuận trước thuế\n41,328\n42,236\n44,020\n47,455\n50,804\nLợi nhuận sau thuế\n33,101\n33,831\n35,178\n37,964\n40,643\n%YoY\n\n10.7%\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n7.9%\n\n7.1%\n\nTăng trưởng tín dụng (%YTD)\n\n10.9%\n\n14.1%\n\n15.5%\n\n16.1%\n\n15.0%\n\nTăng trưởng tiền gửi (%YTD)\n\n8.5%\n\n9.3%\n\n13.8%\n\n8.4%\n\n2.0%\n\nNIM\n\n3.0%\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n2.6%\n\nYEA\n\n6.0%\n\n4.8%\n\n4.7%\n\n3.8%\n\n1.2%\n\nCOF\n\n3.4%\n\n2.2%\n\n2.3%\n\n2.3%\n\n2.2%\n\nCASA\n\n33.1%\n\n35.0%\n\n33.7%\n\n33.3%\n\n33.5%\n\nTỷ lệ nợ xấu\n\n1.0%\n\n1.0%\n\n0.6%\n\n1.0%\n\n0.9%\n\nPhí suất tín dụng (Credit cost)\n\n0.4%\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.6%\n\n0.5%\n\nLLR\n\n230.3%\n\n223.3%\n\n258.8%\n\n222.9%\n\n228.6%\n\nCIR\n\n32.3%\n\n33.6%\n\n34.8%\n\n29.7%\n\n27.8%\n\nThis report is owned by the NHSV. All acts of copying and\nprinting without the permission of the NHSV are strictly\nprohibited. This report should not be taken as an offer to buy or\nsell any stock. Although the information, forecasts and opinions\nin this report are based on reliable sources, NHSV cannot\nconfirm the accuracy and completeness of these sources.\nNHSV will not be responsible for any damage or loss arising\nfrom the use of any information or judgments derived from this\nreport.\nHeadquarters\n9th Floor, East Tower,\nLotte Center Hanoi, 54\nLieu Giai, Giang Vo Ward,\nHanoi\n\nHotline:1900.1055\n\nHo Chi Minh Branch\n3rd Floor, President Place\nBuilding, 93 Nguyen Du\nStreet, Saigon Ward, Ho\nChi Minh City\n\nHotline: 0283.838.5917\n\nHanoi Branch\nGround Floor, Somerset\nGrand Hanoi & Room 505,\n5th Floor, Hanoi Tower, 49\nHai Ba Trung, Cua Nam\nWard, Hanoi\n\nHotline: 1900.1055\n\nDISCLAIMER", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T132620Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DISCLAIMER"], "token_count": 1108, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:26:20.517404+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T132620Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "acda796d-a299-50bd-a99a-854318c3f49a", "source_file": "20260605T132620Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 179, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "280faf6c-a775-54e4-bc00-bc0b0c8ba50c", "text": "Cập nhật: Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (HSX: VCB)\n\nTiềm năng tăng trưởng trên nền định giá hấp dẫn\nNgân hàng Vietcombank đã công bốBCTC Q1/2026 với nhiều\nthông tin đáng chú ý, Agriseco Research kính gửi Quý khách hàng\ncác thông tin cập nhật và triển vọng đầu tư như sau:\n\n❖Cập nhật KQKD Q1/2026: Tính đến cuối Q1/2026, dư nợ tín\n\ndụng của VCB đạt 1.755 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 4,8% kể từ\nđầu năm nhờ cho vay KHDN dẫn dắt. Tăng trưởng huy động đạt\n0,7% kể từ đầu năm - thấp hơn so với ngành. Tỷ lệ tiền gửi\nkhông kỳ hạn/tổng tiền gửi (CASA) giảm xuống còn 33%. VCB ghi\n\nnhận LNTT Q1/2026 đạt 11.803 tỷ đồng (+9% svck) nhờ thu nhập\n\nlãi thuần tăng mạnh 29% svck, bù đắp phần chi phí dự phòng rủi\n\nro tín dụng tăng gấp 3,3 lần so với Q1/2025. Lãi thuần từ hoạt\n\nđộng dịch vụ tăng 17% svck, hỗ trợ tổng thu nhập hoạt động\n\nQ1/2026 tăng 23% svck. Mặc dù phải đối mặt với áp lực gia tăng\n\nchi phí vốn trong đầu năm, biên lãi ròng (NIM) Q1/2026 của VCB\ntiếp tục cải thiện lên mức 2,64% nhờ tăng trưởng tín dụng cao. Tỷ\n\nlệ chi phí/thu nhập (CIR) Q1/2026 tiếp tục giảm xuống 34,6%.\n\n❖Chất lượng tài sản đứng đầu ngành với tỷ lệ nợ xấu thấp\n\nnhất hệ thống. Tính đến ngày 31/3/2026, tỷ lệ nợ xấu (NPL) của\nVCB tăng nhẹ lên 0,62% so với mức 0,58% cuối năm 2025 – thấp\n\nhơn đáng kể so với mức bình quân ngành (2%). VCB là ngân\nhàng có tỷ lệ bao phủ nợ xấu cao đầu ngành, đạt 253,4% cuối\n\nQ1/2026. Tỷ lệ cho vay/huy động (LDR) cuối Q1/2026 là 83%,\n\nthấp hơn mức trần quy định 85%, đồng thời tỷ lệ an toàn vốn CAR\nđạt 11,7% cuối năm 2025, đều đảm bảo trong ngưỡng an toàn.\n\n❖Định giá hấp dẫn: Hiện tại VCB đang giao dịch tại mức định giá\n\nhấp dẫn với tỷ lệ P/B 2,1x, thấp hơn so với bình quân 5 năm gần\nđây (3,2x). Triển vọng tăng trưởng lợi nhuận năm 2026 dự kiến\nduy trì trên 10% và tỷ lệ ROE tiếp tục cải thiện lên 18%. Chúng tôi\nkỳ vọng VCB sẽ là một trong những cổ phiếu được hưởng lợi khi\nthời điểm nâng hạng FTSE được công bố vào tháng 9 tới, thu hút\ndòng tiền khối ngoại (room ngoại còn trên 8%).\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nAgriseco Research kỳvọng KQKD năm 2026 của VCB duy trì đà\n\ntăng trưởng với LNTT khoảng 10-15% svck nhờ: tăng trưởng tín\n\ndụng năm 2026 đạt trên 13%; biên lãi ròng NIM cải thiện lên mức\n2,7%; chất lượng tài sản ổn định với tỷ lệ nợ xấu thấp và bộ đệm\ndự phòng cao đầu ngành. Đồng thời, cổ phiếu đang có mức định\ngiá hấp dẫn với tỷ lệ P/B thấp (2,1x lần), phù hợp để nắm giữ trong\ntrung và dài hạn. Chúng tôi khuyến nghịTĂNG TỶ TRỌNG cổ\nphiếu VCB với giá mục tiêu 70.000 đồng/cp (upside 16%).\nKết quả kinh doanh\n(tỷ đồng)\n2025\n%svck\nQ1/2026\n%svck\nThu nhập lãi thuần\n\n58.771\n\n+6%\n\n17.651\n\n+29%\nTổng TN hoạt động\n\n72.455\n\n+6%\n\n21.180\n\n+23%\nChi phí dự phòng\n\n3.192\n\n-4%\n\n2.493\n\n+231%\nLợi nhuận trước thuế\n\n44.020\n\n+4%\n\n11.803\n\n+9%\nCơ cấu cổ đông\nThông tin cơ bản\nNgành nghề\nNgân hàng\nVốn hóa\n\n50.847 tỷ đồng\n\nVốn điều lệ\n\n83.556 tỷ đồng\n\nThanh khoản TB\n\n10 phiên\n\n9.511.450 cp\n\nTổng tài sản\n\n2.550.963 tỷ đồng\n\nVốn CSH\n\n234.031 tỷ đồng\n\nDiễn biến giá\nGiá mục tiêu\n\n70.000 đồng\n\nUpside\n+16%\nGiá hiện tại\n\n60.300 đồng\n\nKhoảng giá 52W\n\n55.298-76.000\n\nP/B\n2,1x\nEPS 4 quý gần nhất\n\n4.301\n\nBVPS 31/3/2026\n\n28.000\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026\n\nThư mời khảo sát chất\nlượng sản phẩm phân\ntích truy cập TɝI ĐÂY\n\nPHÂN TÍCH KỸ THUẬT\n\nTăng trưởng tín dụng và huy động\nDoanh thu và lợi nhuận qua các năm\nTrên đồthịkỹthuật, VCB duy trì xu hướng tăng trung và dài hạn khi vận động ổn định trên các đường\n\ntrung bình động quan trọng MA20 và MA50. Sau nhịp chiết khấu 25% giá VCB từđỉnh tháng 1/2026,\n\ngiá cổphiếu hiện tích lũy chặt chẽtạo nền quanh vùng 59.000 – 60.000 đồng/cp. Nhà đầu tư có thể\nTăng tỷ trọng với cổ phiếu VCB tại vùng tích lũy 60.000 đồng/cp và chủđộng cắt lỗ với tỷ lệ 8% tính từ\ngiá tại ngày khuyến nghị.\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026\n\nLịch sử định giá\nGiao dịch NĐTNN\n\nKHUYẾN CÁO\n\nBản tin này (gồm các thông tin, ý kiến, nhận định và khuyến nghịnêu trong bản tin) được thực hiện/gửí với mong muốn cung cấp cho nhà đầu tư thêm các\nthông tin liên quan đến thịtrường chứng khoán. Thông tin nêu trong bản tin được thu thập từcác nguồn đáng tin cậy, tuy nhiên, chúng tôi không đảm bảo các\nthông tin nêu trong bản tin này là hoàn toàn chính xác và đầy đủ. Bản tin này được thực hiện/gửi bởi chuyên viên và không đại diện/nhân danh Agriseco.\nAgriseco không chịu trách nhiệm vềbất cứkết quảnào phát sinh từviệc sửdụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình thức.\n\nSẢN PHẨM VAY MARGIN T+10", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T132622Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["SẢN PHẨM VAY MARGIN T+10"], "token_count": 1174, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-08/2000450.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:26:22.232289+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T132622Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 424724, "document_id": "67dbcc11-a00d-58d3-a18f-449923a75aba", "source_file": "20260605T132622Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 71, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "8c318f03-d53c-50b7-a09e-ddf99465d3d4", "text": "✓ Lãi\nsuất\nmargin\nưu\nđãi\n8,9%/năm;\n✓ Miễn phí giao dịch;\n✓ Áp dụng cho toàn bộ khách\nhàng của Agriseco.\n\nCHƯƠNG TRÌNH ƯU ĐÃI\n\nGÓI\n\nCHÍNH\n\nƯU\n\nĐÃI\n\nDÀNH RIÊNG CHO CBNV VÀ\n\nKH CỦA AGRIBANK\n\n✓ Phí giao dịch 0,1%;\n✓ Lãi\nsuất\nmargin\nưu\nđãi\n\n9-\n\n10%/năm.\nAGR Trading Pro\nAGR Trading Pro\nQuét mã và trải nghiệm ngay tại:\nAGR Mobi Pro\nAGR Mobi Pro\n\nTRỤ SỞ CHÍNH\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTầng 5 tòa nhà Green Diamond, 93 Láng Hạ, Phường Láng Hạ, Quận Đống Đa, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 6276 2666\nEmail: online@Agriseco.com.vn Web: https://Agriseco.com.vn/\n\nCHI NHÁNH MIỀN TRUNG\n\nTòa nhà Agribank, số 228 đường 2/9, P.\n\nHòa Cường Bắc, Q.Hải Châu, TP Đà Nẵng\n\nTel: (+84 23) 6367 1666\n\nCHI NHÁNH MIỀN NAM\n\nTầng 1 và 2, Tòa nhà 2-2A Đường Phó Đức Chính\n\nPhường Bến Thành, TP. Hồ Chí Minh\n\nTel: (+84 28) 3914 2111\n\nHƠN 220 ĐIỂM CUNG CẤP DỊCH VỤ TɝI CÁC CHI NHÁNH AGRIBANK TRÊN TOÀN QUỐC\nCh~ng tôi rất mong nhận được nhͯng ê kiến đóng\ngóp của Quê khách đʀ ngày càng hoàn thiện hơn các\nbản tin và báo cáo của ch~ng tôi. Kính ch~c khách\nhàng một ngày giao dịch thành công!\nHộp thư điện tử png | PNGEgg\nVui lòng góp ê TɝI ĐÂY\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T132622Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["AGRISECO SNAPSHOT"], "token_count": 305, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-08/2000450.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:26:22.232289+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T132622Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 424724, "document_id": "67dbcc11-a00d-58d3-a18f-449923a75aba", "source_file": "20260605T132622Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "table", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "2d18cc84-1b97-55de-952b-0f7c2b714dc5", "text": "Update Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 1\n\nCập nhật\nĐà tăng trưởng lợi nhuận vẫn được duy trì bất chấp rủi ro vĩ mô\n• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và tăng giá mục tiêu thêm 6,8% lên 78.500 đồng/cổ phiếu\ncho Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB) do chúng tôi cập nhật mô hình định giá\n\nsang giữa năm 2027, trong khi phần lớn giữ nguyên dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn 2026-2030.\n\n• Nhờ tệp khách hàng vượt trội cùng nguồn vốn và vị thế vốn vững chắc, VCB có vị thế thuận lợi\nđể đạt được mức tăng trưởng tín dụng và lợi nhuận bền vững bất chấp các thách thức vĩ mô\nngày càng gia tăng.\n• VCB hiện đang giao dịch ở mức P/B trượt là 2,17 lần, cao hơn 51% so với mức P/B trung vị của\ncác ngân hàng thương mại khác trong danh mục theo dõi của chúng tôi, so với mức chênh lệch\ntrung bình 5 năm là 99%.\n\n• Yếu tố hỗ trợ: (1) Phát hành riêng lẻ thành công.\n• Rủi ro: (1) Tăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng; (2) NIM thấp hơn kỳ vọng.\n\nTrong bối cảnh rủi ro vĩ mô ngày càng gia tăng, VCB vẫn duy trì vị thế thuận lợi nhất ngành để\nđạt mức tăng trưởng tín dụng và lợi nhuận ổn định nhờ vị thế vốn, nguồn vốn vững chắc cùng\ntệp khách hàng vượt trội. Đối với phân khúc khách hàng tổ chức, ngân hàng tập trung phục vụ\ncác doanh nghiệp lớn (chiếm 51% danh mục cho vay), từ khối FDI, các tập đoàn lớn thuộc sở hữu\nNhà nước (như PVN, EVN), đến các doanh nghiệp tư nhân hàng đầu (như Sun Group, Tập đoàn\nHòa Phát). Tệp khách hàng này hết sức đa dạng trải dài nhiều ngành kinh tế và hầu hết đều là\nnhững đơn vị dẫn đầu trong lĩnh vực hoạt động của họ. Theo quan điểm của chúng tôi, nhóm khách\nhàng này sẽ tiếp tục là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong cả (1) ngắn\nhạn nhờ lợi thế cạnh tranh lớn và tiềm lực tài chính vững mạnh giúp chống chọi với các thách thức\nvĩ mô hiện tại, và (2) dài hạn nhờ vai trò trung tâm trong việc thực hiện định hướng chiến lược của\nChính phủ về phát triển cơ sở hạ tầng và thu hút vốn FDI. VCB, với tư cách là ngân hàng phục vụ\nchính cho nhóm doanh nghiệp này, sẽ được hưởng lợi tương ứng. Đối với mảng bán lẻ (chiếm 43%),\nVCB phục vụ phân khúc khách hàng có chất lượng rất cao, được minh chứng qua tỷ lệ nợ xấu bán\nlẻ luôn duy trì ở mức thấp khoảng 0,7-1,0% qua cả chu kỳ kinh tế.\nNIM vượt trội trong quý 1/2026 củng cố cho luận điểm trước đó của chúng tôi về sự phục hồi\n\ndần của NIM trong giai đoạn 2026-2027: NIM của VCB tiếp tục cải thiện trong quý 1/2026, đạt\n2,86% (+15 điểm cơ bản QoQ, +23 điểm cơ bản YoY) trong khi hầu hết các ngân hàng cùng ngành\n\nđều ghi nhận mức sụt giảm do áp lực chi phí vốn (COF). Tỷ lệ CASA thuộc nhóm dẫn đầu, xu hướng\ntiếp tục dịch chuyển cơ cấu sang cho vay trung và dài hạn, cùng khả năng tăng lãi suất đầu ra là\nnhững yếu tố đóng góp vào hiệu quả tích cực về NIM của ngân hàng. Đáng chú ý, phân tích của\nchúng tôi cho thấy VCB sẽ là ngân hàng hưởng lợi từ Dự thảo Thông tư mới của NHNN thay thế\nThông tư 22/2019 với các yêu cầu khắt khe hơn về thanh khoản và nguồn vốn, do VCB sở hữu nền\ntảng CASA và vốn vượt trội cũng như lượng tài sản thanh khoản cao dồi dào.\nNgành\nNgân hàng\nNgày báo cáo\n\n18/05/2026\n\nGiá hiện tại\n\n60.700 VND\n\nGiá mục tiêu\n\n78.500 VND\n\nGiá mục tiêu gần nhất 73.500 VND\nTL tăng\n29,3%\nLợi suất cổ tức\n0,0%\nTổng mức sinh lời\n29,3%\nGT vốn hóa\n507,6 nghìn tỷ đồng\nRoom KN\n26,3 nghìn tỷ đồng\nGTGD/ngày (30n)\n507,6 tỷ đồng\nCổ phần Nhà nước\n74,8%\nSL cổ phiếu lưu hành\n8,356 tỷ\nPha loãng\n8,356 tỷ\n\nVCB\n\nPeers\n\nVNI\n\nP/E (trượt)\n15,3x\n8,3x\n15,2x\nP/B (ht)\n2,2x\n1,4x\n2,0x\n\nROE\n\n16,4%\n17,5%\n14,4%\n\nROA\n\n1,5%\n1,7%\n2,0%\nTổng quan Ngân hàng\nĐược thành lập vào năm 1963, VCB\nlà ngân hàng lớn thứ ba trong danh\nmục theo dõi của chúng tôi xét theo\ntổng\ntài\nsản\ntính\nđến\nngày\n\n31/12/2025, đồng thời là ngân hàng\n\ncó lợi nhuận cao nhất xét theo tổng\nlợi nhuận ròng. Ngân hàng đã IPO\nvào năm 2008 và niêm yết cổ phiếu\n\nkể từ ngày 30/06/2009.\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nVũ Thế Quân\nPhó Trưởng phòng\nHoàng Nam\nGiám đốc\n2025\n2026F\n2027F\n2027F\nLN trước dự phòng (tỷ đồng)\n\n47.205\n\n56.057\n\n68.818\n\n82.768\n\n% YoY\n3,6%\n18,8%\n22,8%\n20,3%\nLNST-CĐTS (tỷ đồng)\n\n35.178\n\n41.866\n\n49.808\n\n57.452\n\n% YoY\n4,0%\n19,0%\n19,0%\n15,3%\nEPS % YoY\n4,2%\n19,0%\n19,0%\n15,3%\n\nNIM", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T134715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["NIM"], "token_count": 1147, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:47:15.992456+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T134715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "6b6ef067-9f75-5df0-aa18-ed13de06702c", "source_file": "20260605T134715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 38, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "5430635e-3562-5c95-af11-a7fb3220ed1e", "text": "2,62%\n2,75%\n2,85%\n2,90%\nTỷ lệ CASA\n35,4%\n36,4%\n37,4%\n38,4%\nNợ xấu/cho vay\n0,58%\n0,65%\n0,65%\n0,70%\nChi phí tín dụng\n0,19%\n0,19%\n0,29%\n0,42%\nTỷ lệ CIR\n34,8%\n34,0%\n32,0%\n29,5%\nP/B\n2,2 lần\n1,9 lần\n1,6 lần\n1,4 lần\nP/E\n15,6 lần\n13,1 lần\n11,0 lần\n9,6 lần\n\nROE\n\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n17,0%\n\nROA\n\n1,6%\n1,6%\n1,6%\n1,6%\nNgân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB)\n\nMUA +29,3%\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 2\n\nĐà tăng trưởng lợi nhuận tăng tốc sẽ thu hút sự quan tâm trở lại của nhà đầu tư đối với cổ\n\nphiếu: Theo quan điểm của chúng tôi, các động lực chính quyết định lợi nhuận của VCB bao gồm\n\ntăng trưởng tín dụng, NIM, thu nhập từ phí và chất lượng tài sản đều đang có xu hướng chuyển\nbiến tích cực trong năm nay. Do đó, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận của ngân hàng sẽ\ntăng tốc lên mức hai chữ số ngay từ quý 2 năm nay nhờ khoản hoàn nhập dự phòng khoảng 3.100\ntỷ đồng mà VCB đã trích lập cho một số trái phiếu doanh nghiệp trong quý 4 năm ngoái, điều này\nsẽ tạo tâm lý tích cực cho thị trường trong bối cảnh kỳ vọng của các nhà đầu tư đang ở mức thấp.\nRủi ro đối với quan điểm lạc quan của chúng tôi là VCB có thể sẽ ghi nhận chi phí hoạt động (OPEX)\nhoặc chi phí dự phòng một cách thận trọng do rủi ro vĩ mô còn ở mức cao.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 3\nTriển vọng năm 2026: Đà tăng trưởng lợi nhuận tăng tốc nhờ\n\ntăng trưởng tín dụng ổn định và NIM phục hồi\n\nHình 1: Dự báo năm 2026 của Vietcap\n\nTỷ đồng\n2025\nDự báo\n\n2026 mới\n\nDự báo\n2026\ncũ\nDự báo\n2026\nmới/KQ\n2025\nNhận định của Vietcap\nThu nhập lãi thuần\n\n(NII)\n\n58.674\n\n71.357\n\n71.511\n\n21,6%\nThu nhập phí ròng\n(NFI) (bao gồm giao\ndịch ngoại hối)\n\n9.635\n\n10.290\n\n10.444\n\n6,8%\nTổng thu nhập\nngoài lãi (NOII)\n\n13.683\n\n13.626\n\n14.159\n\n-0.4%\nTổng thu nhập từ\n\nHĐKD (TOI)\n\n72.358\n\n84.982\n\n85.670\n\n17,4%\nChi phí từ HĐKD\n\n(OPEX)\n\n(25.152)\n(28.925)\n(29.680)\n15,0%\n* Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo OPEX năm 2026 để\nphản ánh kết quả quý 1/2026 tốt hơn kỳ vọng.\nLN từ HĐKD trước\ndự phòng\n\n47.205\n\n56.057\n\n55.991\n\n18,8%\nChi phí dự phòng\n(3.185)\n(3.669)\n(3.232)\n15,2%\nLNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n35.178\n\n41.866\n\n42.161\n\n19,0%\n\nNIM\n\n2,62%\n2,75%\n2,72%\n\n13 đcb\n\n* Chúng tôi điều chỉnh tăng nhẹ dự báo NIM năm 2026\nsau khi ghi nhận kết quả quý 1/2026 vượt kỳ vọng.\nLợi suất tài sản sinh\nlãi (IEA)\n4,70%\n5,15%\n5,03%\n\n45 đcb\n\nChi phí huy động\n\n(COF)\n\n2,30%\n2,65%\n2,55%\n\n35 đcb\n\nTỷ lệ CASA*\n35,4%\n36,4%\n36,4%\n1,0 điểm\n%\nTL chi phí/thu nhập\n34,8%\n34,0%\n34,6%\n-72 đcb\nTỷ lệ nợ xấu\n0,58%\n0,65%\n0,65%\n\n7 đcb\n\nTổng dư nợ cho vay\n\n1.673.526\n\n1.907.819\n\n1.958.025\n\n14,0%\n* Chúng tôi điều chỉnh giảm giả định tăng trưởng tín\ndụng năm 2026 do rủi ro vĩ mô gia tăng trong bối cảnh\nxung đột Trung Đông chưa được giải quyết.\nTiền gửi khách hàng\n\n1.672.534\n\n1.859.858\n\n1.948.502\n\n11,2%\nGiấy tờ có giá\n\n27.101\n\n38.213\n\n38.213\n\n41,0%\nTổng tài sản\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n2.885.787\n\n15,3%\nTổng vốn chủ sở\nhữu\n\n227.464\n\n266.091\n\n263.034\n\n17,0%\n\nROAE\n\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n0,5 điểm\n%\n\nROAA\n\n1,55%\n1,59%\n1,58%\n\n4 đcb\n\nLDR quy định\n83,3%\n81,9%\n82,1%\n-1,4 điểm\n%\n\nNguồn: VCB, Vietcap (* Tỷ lệ CASA bao gồm tiền gửi không kỳ hạn, tiền gửi vốn chuyên dụng và tiền gửi ký\n\nquỹ)\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 4\n\nĐịnh giá\nChúng tôi sử dụng 2 phương pháp định giá để xác định giá mục tiêu ước tính đến giữa năm 2027,\n\nbao gồm: (1) Phương pháp thu nhập thặng dư và (2) Phương pháp P/B mục tiêu, với trọng số 50%\n\ncho mỗi phương pháp.\nTrong Báo cáo cập nhật này, chúng tôi nhìn chung giữ nguyên dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T134715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4 đcb"], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:47:15.992456+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T134715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "6b6ef067-9f75-5df0-aa18-ed13de06702c", "source_file": "20260605T134715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 90, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "e250d44c-95a4-531d-b91e-902a6eacd8ff", "text": "2026-2030, nhưng thực hiện các điều chỉnh lần lượt là -0,7%/+0,1%/-1,4%/-1,2%/+1,9% đối với dự\n\nbáo lợi nhuận các năm 2026/27/28/29/30 khi chúng tôi điều chỉnh các giả định về tăng trưởng tín\n\ndụng, NIM, OPEX và chất lượng tài sản dựa trên kết quả quý 1/2026 và chia sẻ của ban lãnh đạo\ntrong cuộc họp báo cáo KQKD gần đây.\nChúng tôi tiếp tục dự phóng tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) của VCB hướng gần hơn về vùng trung vị\ncủa các ngân hàng cùng ngành vào cuối giai đoạn dự báo cụ thể theo phương pháp thu nhập\nthặng dư — ngay cả khi thực tế trong những năm tới không diễn ra theo xu hướng này — nhằm\nđảm bảo tính so sánh giữa các mô hình định giá của các ngân hàng. Nguyên nhân là do tỷ lệ\nLLR/Nợ xấu cao của VCB cho thấy ngân hàng đã trích lập dự phòng ở mức cao so với các đối thủ\ncạnh tranh (sự chênh lệch giữa tỷ lệ LLR/Nợ xấu của VCB, bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp, và\n\nmức trung vị của các ngân hàng cùng ngành đã tăng từ 27 điểm % năm 2012 lên 108 điểm % trong\n\nquý 1/2026), điều này khiến vốn chủ sở hữu của VCB thấp hơn so với giá trị thực tế đáng có.\nChúng tôi tiếp tục áp dụng hệ số beta riêng cho VCB tương tự như trong báo cáo cập nhật trước,\n\nđược ước tính dựa trên beta trượt 2 năm gần nhất từ Bloomberg (trọng số 50%) và beta bằng 1,0\n\n(cũng với trọng số 50%) với giả định beta sẽ có xu hướng hồi quy về mức trung bình trong dài hạn.\n\nHình 2: Tóm tắt định giá\n\n(đồng/cổ phiếu)\nGiá trị hợp lý\nTrọng số\nĐóng góp\nSố cổ phiếu lưu hành (tỷ)\n8,356\nThu nhập thặng dư\n\n63.500\n\n50%\n31,750\nP/B mục tiêu tại 2,7 lần giá trị sổ sách dự\nphóng bình quân 2026-27\n\n93.408\n\n50%\n\n46.704\n\nGiá mục tiêu\n\n78.500\n\nGiá hiện tại\n\n60.700\n\nTL tăng (%)\n\n29.3\n\nLợi suất cổ tức (%)\n\n0.0\n\nTổng mức sinh lời (%)\n\n29.3\n\nP/B dự phóng năm 2026 tại giá mục tiêu\n2,47 lần\nP/B dự phóng năm 2027 tại giá mục tiêu\n1,63 lần\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nNguồn: Vietcap\n\nThu nhập thặng dư\n\nHình 3: Chi phí vốn chủ sở hữu\n\nChi phí vốn chủ sở hữu\nTrước đó\nĐiều chỉnh\nTỷ lệ phi rủi ro\n6,0%\n6,0%\nBeta (*)\n\n0.87\n\n0.89\n\nPhần bù rủi ro thị trường\n8,0%\n8,0%\nChi phí vốn chủ sở hữu\n13,0%\n13,1%\n\nNguồn: Vietcap (* Hệ số beta được tính dựa trên beta trượt 2 năm gần nhất từ Bloomberg với trọng số 50%\n\nvà beta bằng 1,0, cũng với trọng số 50%)\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 5\nHình 4: Thu nhập thặng dư\n\n(Tỷ đồng)\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nROE (sử dụng VCSH đầu kỳ)\n18,4%\n18,7%\n18,4%\n19,1%\n19,7%\nChi phí vốn chủ sở hữu\n13,1%\n13,1%\n13,1%\n13,1%\n13,1%\nBiên độ\n5,3%\n5,6%\n5,3%\n6,0%\n6,6%\nGiá trị vốn CSH (đầu kỳ)\n\n227.464\n\n266.091\n\n312.045\n\n365,053\n\n429.360\n\nThu nhập thặng dư (RI)\n\n12.013\n\n14.887\n\n16.500\n\n21,791\n\n28.426\n\nGiá trị hiện tại (GTHT) của TNTD\n\n11.295\n\n12,373\n12,122\n\n14.153\n\n16,320\nSum Giá trị hiện tại (GTHT) của TNTD (giữa 2026-2030F)\n\n60.615\n\nGTHT của giá trị cuối (tăng trưởng trung hạn 8% trong 10 năm và sau đó là 3%)\n\n223,196\nGiá trị VCSH đầu kỳ (giá trị sổ sách giữa năm 2026)\n\n246.778\n\nGiá trị VCSH hiện tại\n\n530.588\n\nSố lượng cổ phiếu lưu hành (tỷ)\n8,356\nGiá trị hợp lý (VND)\n\n63.500\n\nNguồn: Vietcap\n\nP/B mục tiêu\n\nVCB hiện đang giao dịch ở mức P/B dự phóng năm 2026 là 1,91 lần, cao hơn 52% so với mức P/B\n\ntrung vị của nhóm ngân hàng trong danh mục theo dõi là 1,26 lần với ROE dự phóng năm 2026 của\n\nVCB là 17,0% so với mức trung vị là 18,2% (Hình 7). Trên cơ sở P/B trượt, VCB đang giao dịch ở mức\n\n2,17 lần, thấp hơn 1,8 độ lệch chuẩn so với mức trung bình lịch sử 5 năm là 2,96 lần.\n\nChúng tôi duy trì P/B mục tiêu ở mức 2,7 lần. Trong giai đoạn 2026-2030F, dự báo ROE trung bình", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T134715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "table", "heading_path": ["63.500"], "token_count": 1052, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:47:15.992456+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T134715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "6b6ef067-9f75-5df0-aa18-ed13de06702c", "source_file": "20260605T134715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "widget"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 68, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "c4469fb0-dd42-58d9-8de2-c68b475b8e02", "text": "của chúng tôi hiện thấp hơn ở mức 17,4% so với 17,8% trước đây, do loại bỏ giả định cổ tức tiền\nmặt khi chúng tôi kỳ vọng VCB sẽ giữ lại lợi nhuận cho tăng trưởng. P/B mục tiêu của chúng tôi\ncao hơn 69% so với mức P/B mục tiêu trung vị của các ngân hàng khác là 1,6 lần. VCB đã giao dịch\nvới mức chênh lệch trung bình 99% trong 5 năm qua.\nHiện có 5 lý do dự kiến sẽ hỗ trợ cho mức định giá cao hơn của VCB so với các ngân hàng khác bao\ngồm:\n•\nVCB là ngân hàng dẫn đầu về tài trợ thương mại và thanh toán quốc tế, với mức thị phần 19,8%\ntính đến năm 2024. VCB cũng có vị thế vững chắc trên thị trường ngoại hối Việt Nam với lợi\nnhuận ngoại hối đáng kể, đóng góp khoảng 8,5% vào tổng thu nhập từ HĐKD (TOI) trong năm\n\n2025.\n\n•\nTỷ lệ CASA và tiền gửi có kỳ hạn bằng ngoại tệ của VCB nằm trong top 3 các ngân hàng cùng\nngành trong nước và là yếu tố quan trọng giúp VCB có được mức COF thấp nhất trong số các\nngân hàng thuộc danh mục theo dõi của chúng tôi.\n•\nVCB có lợi thế so với các ngân hàng khác do kiểm soát một trong những hệ thống thanh toán\nngoại hối liên ngân hàng chính. Ngoài ra, hầu hết tất cả các ngân hàng ở Việt Nam đều gửi\ntiền ngoại tệ tại VCB trong các tài khoản thanh toán.\n•\nVCB đã tích cực nâng tỷ lệ LLR/nợ xấu của ngân hàng (bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp)\n\nlên mức 178% trong quý 1/2026, cao hơn 108 điểm % so với mức trung vị của các ngân hàng\n\nkhác và cao nhất trong số các ngân hàng trong nước. Với bộ đệm dự phòng vững chắc và\nbảng cân đối kế toán lành mạnh, cùng với cơ sở khách hàng chất lượng cao và cách tiếp cận\ngiải ngân cho vay thận trọng, VCB hiện có vị thế tốt để ứng phó với các bất ổn kinh tế.\n•\nNgân hàng sở hữu tiềm năng cải thiện ROE và ROA nhờ mở rộng khai thác các phân khúc tiềm\nnăng ở mảng bán lẻ và việc nhận được hạn mức tín dụng cao hơn từ NHNN so với các ngân\nhàng khác, nhờ tham gia hỗ trợ một tổ chức tín dụng yếu kém.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 6\nHình 5: Phân tích độ nhạy của P/B giá trị hợp lý cho VCB trong mối tương quan với ROE từ Mô\n\nhình tăng trưởng Gordon và tốc độ tăng trưởng cuối, giả định các biến số khác không đổi\nTốc độ TT cuối %\nROE trung bình trong giai đoạn 2020-2030F\n15,0%\n17,0%\n19,0%\n\n21.0%\n\n23,0%\n1,5%\n1,16\n1,33\n1,51\n1,68\n1,85\n2,0%\n1,17\n1,35\n1,53\n1,71\n1,89\n\n2.5%\n\n1,18\n1,37\n1,55\n1,74\n1,93\n\n3.0%\n\n1,19\n1,38\n1,58\n1,78\n1,98\n\n3.5%\n\n1,20\n1,40\n1,61\n1,82\n2,03\n\nNguồn: Vietcap\nHình 6: P/B (trục y) và ROE (trục x) của các ngân hàng Việt Nam (dự báo 2026)\nNguồn: Vietcap (Số liệu được tính toán vào ngày 15/05/2026)\n\nACB\n\nBID\n\nCTG\n\nMBB\n\nVCB\n\nVPB\n\nSTB\n\nHDB\n\nTCB\n\nTPB\n\nVIB\n\nLPB\n\n0.5x\n\n1.0x\n\n1.5x\n\n2.0x\n\n2.5x\n\n3.0x\n\n5.0%\n\n10.0%\n\n15.0%\n\n20.0%\n\n25.0%\n\n30.0%\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 7\nHình 7: Dự báo của Vietcap cho các ngân hàng tại Việt Nam\n\nMã\nGT vốn\nhóa (tỷ\n\nUSD)\n\nP/E\nP/B\n\nROE\n\nROA\n\nHệ số\nnhân\n\nVCSH\n\nTỷ lệ nợ\nxấu\n2025\n2026F\n2027F\n2025\n2026F\n2027F\n2025\n2026F\n2027F\n\nTTM\n\n2025\n2025\n\nACB\n\n4,5\n7,7\n6,3\n5,5\n1,27\n1,11\n0,96\n17,2%\n18,8%\n18,9%\n1,69%\n10,9\n0,97%\n\nBID\n\n11,9\n\n11.3\n\n12,5\n10,6\n1,79\n1,58\n1,37\n19,5%\n15,6%\n16,0%\n1,01%\n19,2\n1,47%\n\nCTG\n\n10,6\n9,2\n7,9\n6,9\n1,56\n1,30\n1,09\n21,1%\n20,6%\n19,6%\n1,42%\n15,4\n1,10%\n\nMBB\n\n7,8\n7,7\n6,4\n5,2\n1,52\n1,26\n1,03\n21,6%\n21,5%\n21,7%\n2,01%\n11,4\n1,29%\n\nVPB\n\n8,3\n9,0\n7,1\n5,9\n1,30\n1,13\n0,98\n14,6%\n16,0%\n16,8%\n2,22%\n\n7.0\n\n3,33%\n\nSTB\n\n5,2\n23,1\n23,0\n5,0\n2,30\n2,09\n1,47\n10,3%\n10,5%\n38,1%\n0,57%\n15,3\n6,41%\n\nHDB\n\n5,2\n7,6\n6,6\n5,2\n1,83\n1,48\n1,20\n25,4%\n24,8%\n25,5%\n2,01%\n11,9\n2,44%\n\nTCB\n\n9,2\n9,5\n8,3\n\n7.0", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T134715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.0"], "token_count": 1176, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:47:15.992456+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T134715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "6b6ef067-9f75-5df0-aa18-ed13de06702c", "source_file": "20260605T134715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 73, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "92f4e13b-3237-5b29-b469-b9fe55d945d1", "text": "1,42\n1,25\n1,11\n16,0%\n16,0%\n16,8%\n2,47%\n6,6\n1,07%\n\nTPB\n\n1,7\n5,7\n5,6\n5,3\n0,99\n0,90\n0,78\n17,7%\n15,7%\n14,7%\n1,62%\n11,0\n1,77%\n\nVIB\n\n2,1\n7,5\n6,2\n5,5\n1,17\n1,06\n0,94\n16,5%\n\n18.2%\n\n18,4%\n1,40%\n11,9\n2,97%\n\nLPB\n\n5,8\n13,6\n14,2\n12,3\n3,26\n2,86\n2,43\n25,2%\n22,9%\n22,6%\n2,07%\n12,8\n1,68%\nTrung vị\n9,0\n7,1\n5,5\n1,52\n1,26\n1,09\n17,7%\n\n18.2%\n\n18,9%\n1,69%\n11,9\n1,68%\n\nVCB\n\n19,3\n15,6\n\n13.1\n\n11,0\n2,23\n1,91\n1,63\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n1,54%\n10,7\n0,58%\n\nNguồn: Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 15/05/2026)\n\nDiễn biến khuyến nghị\n\nHình 8: Diễn biến giá mục tiêu của Vietcap so với giá cổ phiếu (đồng/cổ phiếu)\nNguồn: FiinPro, Vietcap (Lưu ý: Giá mục tiêu được điều chỉnh theo những thay đổi về số lượng cổ phiếu đang\n\nlưu hành)\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n70,000\n80,000\n90,000\nT05/23\nT10/23\nT03/24\nT08/24\nT01/25\nT06/25\nT11/25\nT04/26\nActual price\nTarget price\n\nMUA\n\n72.600\n\nMUA\n\n73.600\n\nMUA\n\n73.600\n\nMUA\n\n76.600\n\nMUA\n\n66.300\n\nKQ\n\n70.000\n\nMUA\n\n76.600\n\nKQ\n\n70.200\n\nMUA\n\n73.200\n\nMUA\n\n77.600 MUA\n\n73.500\n\nMUA\n\n73.500\n\nMUA\n\n78.500\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 8\n\nBáo cáo Tài chính\nBÁO CÁO KQKD (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nB\u0012NG CĐKT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nThu nhập lãi vay\n\n105.119\n\n133.452\n\n156.785\n\n183.032\n\nTiền và tương đương tiền\n15,543\n\n18.000\n\n20.869\n\n24.493\n\nChi phí lãi vay\n(46,445)\n(62,095)\n(71,797)\n(82.780)\nTiền gửi tại NHNN\n37,446\n\n41.950\n\n47,967\n\n55.479\n\nThu nhập lãi thuần\n\n58.674\n\n71.357\n\n84,987\n100,252\nTiền gửi/nợ đến hạn tại\ncác TCTD khác\n\n521.939\n\n625,297\n\n702.083\n\n809.480\n\nThu nhập từ phí dịch vụ\n\n9.635\n\n10.290\n\n11,319\n12,451\nĐầu tư ngắn hạn\n\n151.198\n\n175,635\n\n203.611\n\n237,937\nThu nhập ngoài lãi khác\n4,048\n3,335\n4,908\n4,729\nCho vay khách hàng ròng\n\n1.648.557\n\n1.881,778\n\n2,187,177\n\n2.560.292\n\nTổng thu nhập ngoài lãi\n\n13.683\n\n13.626\n\n16,227\n17,180\nĐầu tư nắm giữ đến ngày\nđáo hạn - HTM\n\n22.385\n\n21.940\n\n25,231\n29,015\nTổng thu nhập từ HĐKD\n\n72.358\n\n84.982\n\n101,214\n117,432\nĐầu tư dài hạn\n\n2.261\n\n2.285\n\n2.285\n\n2.285\n\nChi phí ngoài lãi\n(25.152)\n(28.925)\n(32,396)\n(34,664)\nTài sản và trang thiết bị\n\n8.233\n\n8,375\n\n8.520\n\n8.668\n\nChi phí quản lý khác\n0\n0\n0\n0\nTài sản khác\n\n34.368\n\n39.180\n\n45.448\n\n53.175\n\nTổng chi phí hoạt động\n(25.152)\n(28.925)\n(32,396)\n(34,664)\nTổng tài sản\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n3.243.193\n\n3.780.824\n\nLN từ HĐKD trước dự phòng\n\n47.205\n\n56.057\n\n68.818\n\n82.768\n\nChi phí dự phòng\n(3.185)\n(3.669)\n(6,490)\n(10.875)\nNợ NHNN\n\n160.128\n\n160.128\n\n160.128\n\n160.128\n\nThu nhập/chi phí khác\n0\n0\n0\n0\nHuy động và vay liên ngân\nhàng\n\n321.159\n\n452.834\n\n543.401\n\n668,383\nLN trước thuế\n\n44.020\n\n52.389\n\n62.328\n\n71.893\n\nVốn cho vay & ủy thác khác\n0\n0\n0\n0\nThuế\n(8.822)\n(10.499)\n(12.491)\n(14.408)\nTiền gửi khách hàng\n\n1.672.534\n\n1.859.858\n\n2,138.837\n\n2.481.050\n\nLN ròng\n\n35.198\n\n41.890\n\n49.837\n\n57.486\n\nCông cụ tài chính khác\n0\n0\n0\n0\nLợi ích CĐTS/cổ tức ưu đãi\n(20)\n(24)\n(29)\n(33)\nGiấy tờ có giá\n\n27.101\n\n38.213\n\n45,855\n56,402\nLNST sau lợi ích CĐTS\n\n35.178\n\n41.866\n\n49.808\n\n57.452\n\nNợ khác\n\n33.471\n\n37.219\n\n42.802\n\n49.651\n\nTổng nợ\n\n2.214.393\n\n2.548.252\n\n2.931.023\n\n3.415,614\n\nSố CP lưu hành cuối năm (tr)\n8,356\n8,356\n8,356\n8,356\nSố CP bình quân gia quyền (tr)\n8,356\n8,356\n8,356\n8,356\nVốn CSH của cổ đông*\n\n227.464\n\n266.091\n\n312.045\n\n365,053\nEPS (đồng)*\n\n3.884\n\n4.623\n\n5.500", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T134715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["5.500"], "token_count": 1194, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:47:15.992456+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T134715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "6b6ef067-9f75-5df0-aa18-ed13de06702c", "source_file": "20260605T134715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 163, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "a101dfd4-45ad-50e6-92e9-365b520a5734", "text": "6,344\nLợi ích CĐTS\n72\n96\n124\n157\nCổ tức tiền mặt/CP (đồng)\n450\n-\n-\n-\nTổng nợ và vốn CSH\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n3.243.193\n\n3.780.824\n\nTỶ LỆ (%)\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n\nTỶ LỆ (%)\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nTăng trưởng\nKhả năng sinh lời\nTT cho vay\n15,5\n14,0\n16,0\n\n17.0\n\nNIM\n\n2,62\n2,75\n2,85\n2,90\nTT tiền gửi\n10,4\n\n11.2\n\n15,0\n16,0\nLợi suất tài sản sinh lãi\n4,70\n5,15\n5,26\n5,30\nTT LN từ HĐKD\n5,5\n17,4\n19,1\n16,0\nChi phí huy động\n2,30\n2,65\n2,66\n2,65\nTT LN từ HĐKD trước dự\nphòng\n\n3.6\n\n18,8\n22,8\n20,3\nChi phí / thu nhập\n34,8\n34,0\n32,0\n29,5\n\nTT LNST\n\n4,0\n19,0\n19,0\n15,3\nTỷ lệ CASA\n35,4\n36,4\n37,4\n38,4\nCơ cấu ROE (trong % tổng tài sản)\nChất lượng tài sản\n\nNII\n\n2,59\n2,72\n2,81\n2,85\nNhóm 2 / Tổng dư nợ\n0,16\n0,16\n0,16\n0,16\nDự phòng\n(0,14)\n(0,14)\n(0,21)\n(0,31)\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n0.58\n\n0.65\n\n0.65\n\n0.70\n\nNII sau dự phòng\n2,45\n2,58\n2,59\n2,54\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR)\n259\n210\n180\n160\nThu nhập ngoài lãi\n0,60\n0,52\n0,54\n0,49\nChi phí dự phòng/Tổng dư\nnợ\n\n0.19\n\n0.19\n\n0.29\n\n0.42\n\nChi phí hoạt động\n(1,11)\n(1,10)\n(1,07)\n(0,99)\nThuế\n(0,39)\n(0,40)\n(0,41)\n(0,41)\nThanh khoản\n\nROAA\n\n1,55\n1,59\n1,64\n1,64\nCAR theo Basell II\n11,6\n12,0\n12,2\n12,1\nTổng tài sản / vốn CSH\n10,6\n10,7\n10,5\n10,4\nTỷ lệ cho vay/ tiền gửi\ntheo quy định\n83,3\n81,9\n82,0\n81,8\n\nROAE\n\n16,5\n17,0\n17,2\n17,0\n\nNguồn: VCB, Vietcap\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 9\n\nHệ thống khuyến nghị của Vietcap\nTôi, Vũ Thế Quân, xác nhận rằng những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân của chúng tôi về công ty này. Chúng tôi cũng xác nhận rằng không có phần thù lao nào\ncủa chúng tôi đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp hay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể\nhiện trong báo cáo này. Các chuyên viên phân tích nghiên cứu phụ trách các báo cáo này nhận được thù lao\ndựa trên nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm chất lượng, tính chính xác của nghiên cứu, và doanh thu của công\nty, trong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như bộ phận Môi giới tổ chức, hoặc Tư vấn\ndoanh nghiệp.\nPhương pháp định giá và Hệ thống khuyến nghị của Vietcap\n\nNội dung chính trong hệ thống khuyến nghị: Khuyến nghị được đưa ra dựa trên mức tăng/giảm tuyệt đối của\n\ngiá cổ phiếu để đạt đến giá mục tiêu, được xác định bằng công thức (giá mục tiêu - giá hiện tại)/giá hiện tại\n\nvà không liên quan đến hoạt động thị trường. Công thức này được áp dụng từ ngày 1/1/2014.\n\nCác khuyến nghị\nĐịnh nghĩa\n\nMUA\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ trên\n20%\n\nKHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ\ndương từ 10%-20%\n\nPHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ dao\nđộng giữa âm 10% và dương 10%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntừ 10-20%\n\nBÁN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntrên 20%\n\nKHÔNG ĐÁNH GIÁ\n\nBộ phận nghiên cứu đang hoặc có thể sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng\nkhông đưa ra khuyến nghị hay giá mục tiêu vì lý do tự nguyện hoặc chỉ để\ntuân thủ các quy định của luật và/hoặc chính sách công ty trong trường\nhợp nhất định, bao gồm khi Vietcap đang thực hiện dịch vụ tư vấn trong\ngiao dịch sáp nhập hoặc chiến lược có liên quan đến công ty đó.\n\nKHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN\n\nHình thức đánh giá này xảy ra khi chưa có đầy đủ thông tin cơ sở để xác\nđịnh khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá\nmục tiêu trước đó, nếu có, không còn hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrừ khi có khuyến cáo khác, những khuyến nghị đầu tư chỉ có giá trị trong vòng 12 tháng. Những biến động giá\ntrong tương lai có thể làm cho các khuyến nghị tạm thời không khớp với mức chênh lệch giữa giá thị trường\ncủa cổ phiếu và giá mục tiêu nên việc việc diễn giải các khuyến nghị đầu tư cần được thực hiện một cách linh\nhoạt.\n\nRủi ro: Tình hình hoạt động trong quá khứ không nhất thiết sẽ diễn ra tương tự cho các kết quả trong tương", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T134715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN"], "token_count": 1152, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:47:15.992456+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T134715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "6b6ef067-9f75-5df0-aa18-ed13de06702c", "source_file": "20260605T134715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 57, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "90fa9363-03a2-53df-be51-cffa68c085c3", "text": "lai. Tỷ giá ngoại tệ có thể ảnh hưởng bất lợi đến giá trị, giá hoặc lợi nhuận của bất kỳ chứng khoán hay công cụ\ntài chính nào có liên quan được nói đến trong báo cáo này. Để được tư vấn đầu tư, thực hiện giao dịch hoặc\ncác yêu cầu khác, khách hàng nên liên hệ với đơn vị đại diện kinh doanh của khu vực để được giải đáp.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 10\n\nCTCP Chứng khoán Vietcap (Vietcap)\nwww.vietcap.com.vn\n\nTrụ sở chính (1): Bitexco\nTrụ sở chính (2): Nguyễn Huệ\n\nTháp tài chính Bitexco, tầng 15,\nTòa nhà Vinatex, Tầng 3, Số 10 Nguyễn Huệ,\nSố 2 Hải Triều, Phường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Sài Gòn, TP. HCM\n\n+84 28 3914 3588\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng giao dịch Hàm Nghi\nChi nhánh Hà Nội\n\nTòa nhà Doji, tầng 16, số 81-83-83B-85 Hàm Nghi,\n\n109 Trần Hưng Đạo, tầng 6\n\nPhường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Cửa Nam, Tp. Hà Nội\n\n+84 28 8882 6868\n+84 24 6262 6999\n\nPhòng giao dịch Mỹ Đình\n\nSAP.A09 Tòa A – Chung cư cao tầng HH2-1 (The Matrix One)\n\nPhường Từ Liêm, Tp. Hà Nội (Số 1 Lê Quang Đạo)\n\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng Nghiên cứu và Phân tích\n\nResearch Team: +84 28 3914 3588\n\nHoàng Nam\nresearch@vietcap.com.vn\nGiám đốc, ext 124\nnam.hoang@vietcap.com.vn\nNgân hàng, Chứng khoán và Bảo hiểm\nVĩ mô\nHuỳnh Thị Hồng Ngọc,\nTrưởng phòng, ext 138\nHoàng Thúy Lương\nTrưởng phòng cao cấp, ext 368\n- Vũ Thế Quân, Phó Trưởng phòng, ext 364\n- Đào Minh Quang, Chuyên viên, ext 365\n- Hồ Thu Nga, Chuyên viên, ext 516\n- Đinh Kiến Vương, Chuyên viên, ext 468\nHàng tiêu dùng\nDầu khí, Điện và Nước\nHoàng Nam\nGiám đốc, ext 124\nĐinh Thị Thùy Dương\nPhó Giám đốc, ext 140\n- Bùi Xuân Vĩnh, Chuyên viên cao cấp, ext 584\n- Đỗ Công Anh Tuấn, Chuyên viên cao cấp, ext 181\n- Lý Phúc Thanh Ngân, Chuyên viên cao cấp, ext 532\n- Dương Tấn Phước, Chuyên viên, ext 135\n- Nguyễn Thảo Nguyên, Chuyên viên, ext 268\n- Phạm Phú Lộc, Chuyên viên, ext 549\nBất động sản\nCông nghiệp và Cơ sở hạ tầng\nLưu Bích Hồng\nTrưởng phòng cao cấp, ext 120\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp, ext 147\n- Phạm Nhật Anh, Chuyên viên cao cấp, ext 149\n- Nguyễn Thị Ngọc Hân, Chuyên viên, ext 191\n- Thân Như Đoan Thục, Chuyên viên cao cấp, ext 174\n- Hoàng Gia Huy, Chuyên viên, ext 526\nKhách hàng cá nhân\nVũ Minh Đức - Phó Giám đốc, ext 363\n- Nguyễn Quốc Nhật Trung, Trưởng phòng, ext 129\n- Tống Hoàng Trâm Anh, Phó Trưởng phòng, ext 366\n- Lê Hải Đăng, Chuyên viên, ext 570\n- Võ Phan Hồng Kiệt, Chuyên viên, ext 470\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư và Phòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nAnthony Le\nGiám đốc\nPhòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nChâu Thiên Trúc Quỳnh\nGiám đốc điều hành\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư\n\n+84 28 3914 3588, ext 525\n+84 28 3914 3588, ext 222\n\nanthony.le@vietcap.com.vn\nquynh.chau@vietcap.com.vn\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 11\n\nKhuyến cáo\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Báo cáo này được viết dựa\ntrên nguồn thông tin đáng tin cậy vào thời điểm công bố, Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap không chịu\ntrách nhiệm về độ chính xác của những thông tin này, Quan điểm, dự báo và những ước lượng trong báo cáo\nnày chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành, Những quan điểm này không thể hiện quan điểm\nchung của Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước, Báo cáo\nnày chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổ chức đầu tư cũng như các nhà đầu tư cá nhân của Công\nty cổ phần chứng khoán Vietcap và không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào\nđược thảo luận trong báo cáo này, Quyết định của nhà đầu tư nên dựa vào những sự tư vấn độc lập và thích\nhợp với tình hình tài chính cũng như mục tiêu đầu tư riêng biệt, Báo cáo này không được phép sao chép, tái\ntạo, phát hành và phân phối với bất kỳ mục đích nào nếu không được sự chấp thuận bằng văn bản của Công\nty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Xin vui lòng ghi rõ nguồn trích dẫn nếu sử dụng các thông tin trong báo cáo\nnày.", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T134715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 988, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:47:15.992456+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T134715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "6b6ef067-9f75-5df0-aa18-ed13de06702c", "source_file": "20260605T134715Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "69e262f8-8bef-5e90-ba54-1ca870e1d753", "text": "CẬP NHẬT – VCB\n\nNgày: 01/06/2026\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n1\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nGiá hiện tại\n62,200\nGiá mục tiêu\n76,000\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n22.1%\n\nThông tin giao dịch\nKLGD TB 3 tháng\n\n9.0 triệu cp\n\nSLCP lưu hành\n8,355 triệu cp\nBiên độ 52 tuần\n52,299 – 76,000\nVốn hoá\n538,105 tỷ đồng\nBeta\n\n0.67\n\nBiến động giá cổ phiếu 1 năm\nCổ đông lớn\nNgân Hàng Nhà Nước\nViệt Nam\n\n74.8%\n\nMizuho Bank Limited\n\n15.0%\n\nQuỹ Đầu tư Chính phủ\nSingapore (GIC)\n\n1.0%\n\nKhác\n\n9.2%\n\nTriển vọng khảquan, định giá hấp dẫn\nKhuyến nghị\nChúng tôi nâng giá mục tiêu VCB lên 76,000 VND và duy trì khuyến nghị MUA, với upside\n\n+22.1% so với giá hiện tại, nhờ NIM đã bắt đầu phục hồi trong Q1 2026, bộ đệm dự phòng lớn\n\ntạo lợi thế phòng thủ và hỗ trợ lợi nhuận, và thương vụ bán 6.5% vốn chiến lược dự kiến hoàn\n\ntất trong năm 2026 với mức giá ước tính P/B 2.8x–3.0x tạo dư địa tái định giá cho VCB.\n\nKết quả kinh doanh Q1 2026\n\nKQKD Q1 2026 vượt kỳ vọng với LNTT đạt 11,803 tỷ đồng (+9% YoY), ~26% KHKD 2026 ngay\ntừ Q1, cao hơn đáng kể so với định hướng tối thiểu +5%. NIM tăng +10bps YTD, cải thiện sau\n\nnhiều quý giảm liên tiếp, nhờ tái cơ cấu danh mục sang cho vay trung và dài hạn làm tăng lợi\nsuất tài sản nhanh hơn chi phí vốn. Tín dụng doanh nghiệp dẫn dắt tăng trưởng trong khi thu\nnhập ngoài lãi giảm nhẹ do biến động tỷ giá. Chất lượng tài sản duy trì ổn định.\nDiễn biến mới & Tác động đầu tư\nNIM đã bắt đầu phục hồi, củng cố triển vọng cải thiện khả năng sinh lời cốt lõi nhờ tỷ trọng\n\ncho vay trung và dài hạn tăng lên 42% dư nợ, (vs 34% năm 2025), tạo dư địa tái định giá tài\n\nsản trong các quý tới. Theo đó, chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 76,000 VND/cp nhờ NIM tăng\ntốt hơn kỳ vọng, kéo theo điều chỉnh tăng dự phóng LNTT 2026F.\nLuận điểm đầu tư\n\nNIM đang cho thấy sự phục hồi bền vững. Sau 4 năm NIM suy giảm từ 3.46% (2022) về\n2.67% (2025), NIM của VCB cải thiện 10bps QoQ trong Q1 2026. Sự cải thiện này có tính bền\n\nvững khi tỷ trọng cho vay trung và dài hạn đã cải thiện đáng kể trong một năm, giúp lợi suất\ncho vay tăng mạnh hơn chi phí vốn. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi dự phóng NIM có thể\n\nphục hồi về 2.7% (2026F), hỗ trợ LNTT 2026F đạt 51.5 nghìn tỷ đồng (+17%YoY). Điểm cần\n\ntheo dõi là chi phí vốn tăng nhanh hơn kỳ vọng trong H2 2026.\nBộ đệm dự phòng tiếp tục là lợi thế phòng thủ và có thể mang lại lợi nhuận ngắn hạn. VCB\nduy trì LLR ở mức 178%, cao nhất hệ thống và hơn hai lần trung vị ngành, trong khi tỷ lệ Nợ\nxấu chỉ 0.99%, thấp nhất trong hệ thống. Điều này giúp VCB có vị thế tốt hơn so với toàn\nngành nếu áp lực chất lượng tài sản gia tăng. Trong Q2 2026, một khoản trái phiếu doanh\nnghiệp từng bị phân loại Nợ xấu (2025) có thể được nâng hạng trở lại, qua đó tạo khả năng\nhoàn nhập dự phòng khoảng 2,200 tỷ đồng sau thuế. Khoản này chưa nằm trong kịch bản\ncơ sở và sẽ là upside nếu chất lượng danh mục chất lượng tài sản tiếp tục ổn định.\nThương vụ bán 6.5% vốn chiến lược hỗ trợ tái định giá cho VCB. Thị trường đang định giá\n\nVCB tại 2.3x P/B, dưới ngưỡng -1SD lịch sử 2.6x, là mức thấp nhất 5 năm, phản ánh phần nào\n\nlo ngại về ROE thấp hơn quá khứ. Năm 2026, thương vụ bán 6.5% vốn cho nhà đầu tư chiến\nlược nước ngoài dự kiến hoàn tất trong năm 2026, trở thành catalyst tái định giá. Chúng tôi\n\nước tính nếu giao dịch được thực hiện tại P/B 2.8x–3.0x, tương đương 76,000–82,000\n\nVND/cp, hỗ trợ tái định giá từ nhà đầu tư có tầm nhìn chiến lược dài hạn.\nRủi ro\nThương vụ bán 6.5% vốn chiến lược bị hoãn lâu hơn dự kiến hoặc định giá thấp hơn dự kiến.\nCạnh tranh huy động tiền gửi đẩy chi phí huy động vốn tăng vượt kiểm soát trong H2 2026,\nNIM phục hồi chậm lại, ảnh hưởng đến lợi nhuận 2026.\n15\n25\n35\n45\n55\n65\n75\n85\n0\n10\n20\n30\n40\n50\n60\n70\n\n80 Triệu cổ phiếu\n\nNghìn đồng\nTổng khối lượng giao dịch\nGiá đóng cửa điều chỉnh\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-nganh\n\n2\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu tài chính\n\n2022A\n2023A\n2024A\n2025A\n2026F\nThu nhập lãi thuần\n53,246\n53,621\n55,406\n58,674\n67,723\nThu nhập ngoài lãi\n14,836\n14,102\n13,173\n13,684\n16,490\nThu nhập trước thuế\n37,368\n41,244\n42,236\n44,020\n51,513\nTăng trưởng tín dụng (%)\n\n18.9%\n\n10.8%\n\n13.9%\n\n15.3%\n\n15.0%\n\nTăng trưởng tiền gửi (%)\n\n9.5%\n\n12.2%\n\n8.5%\n\n10.4%\n\n13.1%\n\nNIM\n\n3.50%\n\n3.06%\n\n2.91%\n\n2.67%\n\n2.69%\n\nTỷ lệ nợ xấu\n\n0.68%\n\n0.98%\n\n0.96%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T134717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["0.96%"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:47:17.748935+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T134717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "d99b7796-2e39-5c53-aff0-86d079bfba7e", "source_file": "20260605T134717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 62, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "92d535ec-91e0-5b09-b4a8-c8f88655ea90", "text": "0.97%\n\n0.9%\n\nKết quảkinh doanh Q1 2026\n\nĐơn vị: Tỷ đồng\n\nQ1 2025\nQ1 2026\n%YoY\nDiễn giải\nLợi nhuận trước thuế\n10,860\n11,803\n+9%\n\nLNTT Q1 2026 tăng 9%, hoàn thành 26% KHKD 2026, nhờ NIM cải thiện\n\nvà tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ.\nTăng trưởng tín dụng\n\n1.2%\n\n4.8%\n\n+4x\n\nTín dụng Q1 2026 tăng mạnh, gấp 4 lần so với cùng kỳ Quý 1 năm ngoái,\n\nđược dẫn dắt bởi tín dụng doanh nghiệp (chiếm 51% dư nợ, tăng trưởng\n\n8%), đặc biệt là nhóm FDI tăng 16% và nhóm DN lớn/vừa tăng 6%.\n\nCho vay bán lẻ tăng 1.5%, cho vay tiêu dùng bứt phá 13%, và cho vay\nmua nhà tăng 2.5%. Cho vay hộ kinh doanh/SME giảm 5% cho thấy nhu\ncầu ở nhóm khách hàng nhỏ vẫn yếu.\nCho vay BĐS vẫn được kiểm soát. Dư nợ liên quan BĐS chiếm khoảng\n26%, nhưng cho vay trực tiếp chủ đầu tư chỉ khoảng 8%, chủ yếu nhờ\nlợi thế về khả năng chọn lọc dự án tốt.\nTăng trưởng tiền gửi\n-0.37%\n\n0.57%\n\n+1%\n\nTăng trưởng tiền gửi Q1 đạt mức cao nhất trong 3 năm 2023-2026.\n\nNhưng huy động tăng chậm hơn tín dụng là chiến lược chủ động nhằm\ntối ưu LDR và chi phí vốn.\nDù Tỷ lệ LDR thuần tăng lên 104%, VCB duy trì LDR theo quy định dưới\ntrần 85%, cho thấy rủi ro thanh khoản được kiểm soát.\n\nNIM\n\n2.92%\n\n2.77%\n\n-15 bps\nBiên lãi thuần (NIM) giảm so với cùng kỳ nhưng cải thiện 10 bps so với\ncuối năm 2025, cho thấy NIM đang có tín hiệu phục hồi, nhờ tăng cho\nvay tại những phân khúc có lợi suất sinh lãi cao, trong khi vẫn duy trì\nđược lợi thế vốn giá rẻ.\n\nTín dụng trung-dài hạn tăng 6% và chiếm 42% dư nợ, từ 34% cùng kỳ,\n\nhỗ trợ lợi suất cho vay tăng thêm 50 bps, kết hợp với chiến lược tối ưu\nLDR, giúp bảo vệ NIM.\nTỷ lệ CASA\n34%\n33%\n-1%\nTỷ lệ CASA duy trì ở mức cao giúp VCB bảo vệ chi phí huy động vốn\ntrong bối cảnh lãi suất huy động tăng.\nThu nhập ngoài lãi\n3,577\n3,529\n-1%\nThu ngoài lãi giảm nhẹ do mảng kinh doanh ngoại hối suy giảm (-17%)\ntrong bối cảnh tỷ giá USD biến động mạnh, dù thu nhập phí (+17%)\nphục hồi nhờ tài trợ thương mại, thanh toán và ngân hàng điện tử.\nTỷ lệ CIR\n\n34.5%\n\n34.6%\n\n+10 bps\nTỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) duy trì quanh 34%, cho thấy hiệu quả vận\nhành ổn định.\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n3\nChất lượng tài sản\n2025\nQ1 2026\n\n%YTD\n\nDiễn giải\nTỷ lệ Nợ xấu\n\n0.97%\n\n0.99%\n\n+2 bps\nChất lượng tài sản duy trì so với cuối năm 2025.\nNPL duy trì ở mức thấp 0.99%, gần như đi ngang so với quý trước và\nthấp nhất nhóm ngân hàng niêm yết.\nSố dư Nợ xấu nội bảng tăng 13% lên 10.9 nghìn tỷ đồng.\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu\n\n(LLCR)\n\n174%\n178%\n+4%\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu tiếp tục là mức cao nhất hệ thống, cho thấy bộ\nđệm dự phòng vững chắc.\nChi phí dự phòng rủi ro\ntín dụng/ Dư nợ\n\n0.20%\n\n0.58%\n\n+28 bps\nChi phí tín dụng tăng so với cuối năm 2025, phản ánh chiến lược trích\nlập chủ động của VCB. Ngân hàng đã trích lập gần 2,500 tỷ đồng trong\nQ1 2026.\nVới kế hoạch trích lập cả năm 3,000–4,000 tỷ đồng và khả năng hoàn\nnhập dự phòng từ một khoản trái phiếu doanh nghiệp trong Q2, áp lực\ntrích lập trong các quý còn lại có thể giảm nếu chất lượng tài sản tiếp\ntục ổn định.\nNợ cần chú ý/Dư nợ\n\n0.16%\n\n0.23%\n\n+7 bps\nTỷ trọng dư nợ cần chú ý tăng so với cuối năm 2025. Số dư Nợ cần chú\ný tăng 49%YTD lên 4 nghìn tỷ đồng, gia tăng khả năng hình thành nợ\nxấu mới trong những quý tới.\nKQKD Q1 2026 của VCB nhìn chung tích cực, nhờ tín dụng phục hồi mạnh và NIM có dấu hiệu cải thiện so với cuối năm trước. Động lực chính\nđến từ nhóm khách hàng doanh nghiệp, trong khi bán lẻ vẫn phục hồi chậm hơn, cho thấy cầu tín dụng chưa đồng đều. Việc dịch chuyển\nsang các khoản vay có lợi suất cao hơn giúp hỗ trợ biên lãi thuần, dù chi phí vốn bắt đầu chịu áp lực. VCB duy trì chất lượng tài sản số một\nngành ngân hàng khi chất lượng bảng cân đối được kiểm soát chặt chẽ trong Q1. Với nền kết quả Q1 khả quan, chúng tôi cho rằng VCB có\nkhả năng hoàn thành kế hoạch lợi nhuận 2026 nếu duy trì được đà tăng tín dụng và kiểm soát chi phí vốn.\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n4\n\nĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ\n\nChúng tôi nâng giá mục tiêu VCB lên 76,000 VND và duy trì khuyến nghị MUA, với upside +22.1% so với giá hiện tại, nhờ NIM đã bắt đầu\n\nphục hồi trong Q1 2026, bộ đệm dự phòng lớn tạo lợi thế phòng thủ và hỗ trợ lợi nhuận, và thương vụ bán 6.5% vốn chiến lược dự kiến hoàn\ntất trong năm 2026 với mức giá ước tính P/B 2.8x–3.0x tạo dư địa tái định giá cho VCB.\n\nThu nhập thặng dư\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nĐơn vị\nChi phí VCSH\n\n9.6%\n\n9.6%\n\n9.6%\n\n9.6%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T134717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "heading", "heading_path": ["9.6%"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:47:17.748935+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T134717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "d99b7796-2e39-5c53-aff0-86d079bfba7e", "source_file": "20260605T134717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "142ea97d-0a30-568e-a63e-c420152545d3", "text": "9.6%\n\nTăng trưởng dài hạn\n3%\nLợi nhuận ròng\n40,231\n49,215\n58,009\n66,120\n74,284\nTỷ đồng\nThu nhập thặng dư\n18,388\n23,511\n27,583\n30,127\n31,945\nTỷ đồng\nGiá trị hiện tại của Thu nhập thặng dư (5 năm)\n16,733\n19,514\n20,963\n20,788\n20,125\nTỷ đồng\nGiá trị cuối cùng\n314,078\nTỷ đồng\nTổng giá trị hiện tại của dòng thu nhập thặng dư\n412,201\nTỷ đồng\nVốn chủ sở hữu\n227,536\nTỷ đồng\nCổ phiếu lưu hành\n\n8.356\n\nTriệu cổ phiếu\nGiá mục tiêu\n76,563\nĐồng\nTổng hợp\nSố liệu\nTỷ trọng\nĐơn vị\nThu nhập thặng dư\n76,563\n80%\nP/B\n73,701\n20%\nGiá mục tiêu\n76,000\nĐồng\n\nGiá đóng cửa (01/06/2026)\n\n62,200\nĐồng\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n22.1%\n\nPhương pháp P/B\nSố liệu\nĐơn vị\nLTM P/B của VCB\n\n2.3\n\nLần\nGía trị sổ sách/ cổ phiếu 2026F\n32,044\nĐồng\nGiá mục tiêu theo Phương\npháp P/B\n73,701\nĐồng\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n5\n\nHình 1. Kết quả kinh doanh Q1 2026 của VCB\nHình 2. Thu nhập ngoài lãi Q1 2026\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 3. Tăng trưởng tín dụng\nHình 4. Tăng trưởng tiền gửi\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 5. NIM của VCB qua thời gian\nHình 6. Tỷ lệ CASA của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 7. Cơ cấu cho vay theo ngành\nHình 8. Cơ cấu huy động vốn của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n0\n20\n40\n60\n80\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nThu nhập ngoài lãi (LHS)\nThu nhập lãi thuần (LHS)\n% Tăng trưởng LNTT (RHS)\n0\n2\n4\n6\n8\n10\n12\n14\n16\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nHoạt động dịch vụ\nTiền thu các khoản nợ đã được xử lý\nKinh doanh ngoại hối và vàng\nKhác\n-5%\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\nQ1\nQ2\nQ3\nQ4\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026\n-5%\n0%\n5%\n10%\n15%\nQ1\nQ2\nQ3\nQ4\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026\n\n5.7%\n\n6.2%\n\n4.9%\n\n4.8%\n\n5.0%\n\n2.5%\n\n3.4%\n\n2.2%\n\n2.3%\n\n2.4%\n\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nTỷ suất sinh lời trên tài sản có sinh lãi\nChi phí huy động vốn\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\n\nSME\n\nCá nhân\nDoanh nghiệp\n82%\n87%\n82%\n82%\n85%\n8%\n8%\n15%\n13%\n13%\n0\n1,000\n2,000\n3,000\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nCác khoản nợ chính phủ và NHNN Việt Nam\nTiền gửi và vay các Tổ chức tín dụng khác\nPhát hành giấy tờ có giá\nTiền gửi của khách hàng\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n6\nHình 9. Số dư nợ xấu và tỷ lệ nợ xấu của VCB\nHình 10. Chi phí dự phòng rủi ro và tỷ lệ bao phủ nợ xấu\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 11. Cho vay cá nhân của VCB\nHình 12. Cho vay doanh nghiệp của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 13. Lãi dự thu của VCB\nHình 14. Tỷ lệ Vốn chủ sở hữu/Tổng tài sản của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 15. Số dư Giấy tờ có giá của VCB\n\nHình 16. ROE của VCB Q1 2026\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n0\n5\n10\n15\n20\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nNợ xấu\nNợ cần chú ý\nTỷ lệ nợ xấu\n0%\n50%\n100%\n150%\n200%\n250%\n300%\n350%\n0\n2\n4\n6\n8\n10\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nChi phí dự phòng rủi ro tín dụng\nTỷ lệ bao phủ Nợ xấu\n40%\n41%\n40%\n40%\n41%\n38%\n40%\n39%\n39%\n38%\n0\n200\n400\n600\n800\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nCho vay thế chấp\nCho vay hộ kinh doanh\n22%\n22%\n21%\n21%\n22%\n30%\n31%\n30%\n30%\n30%\n43%\n44%\n44%\n43%\n42%\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\n\nFDI\n\nDoanh nghiệp trung bình\nDoanh nghiệp lớn\nKhác\n\n0.20%\n\n0.25%\n\n0.30%\n\n0.35%\n\n0.40%\n\n0.45%\n\n0.50%\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nLãi dự thu\n%Tổng tài sản\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n0\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nGiấy tờ có giá\n%Nợ chịu lãi\n\n0.0%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T134717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["0.0%"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:47:17.748935+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T134717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "d99b7796-2e39-5c53-aff0-86d079bfba7e", "source_file": "20260605T134717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 70, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "f71bc008-1cc1-5fbc-847c-fc445ccea4cd", "text": "0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n1.6%\n\n1.8%\n\n2.0%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n\nROE\n\nROA\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n7\n\nTUYÊN BỐMIỄN TRỪ\n\nKhuyến nghị\nKhuyến nghị đầu tư của Trung tâm\nPhân tích - Công ty Cổ phần Chứng\nkhoán KAFI (“KAFI”) được xây dựng\ntrên khả năng sinh lời dự kiến của cổ\nphiếu, được tính bằng tổng của (1)\nchênh lệch phần trăm giữa giá mục\ntiêu và giá thị trường tại thời điểm\ncông bố, (2) tỷ suất cổ tức dự kiến\nTrừ khi được nêu rõ trong báo cáo, các\nkhuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư\nlà 12 tháng.\n\nMua: Khả năng sinh lời của cổ phiếu từ\n\n15% trở lên\n\nNắm giữ: Khả năng sinh lời của cổ\n\nphiếu nằm trong khoảng từ -15% đến\n15%.\n\nBán: Khả năng sinh lời của cổ phiếu\n\nthấp hơn -15%.\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị\ndựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có\nthể được điều chỉnh lại theo ý kiến của\nchuyên viên phân tích sau khi cân\nnhắc một số yếu tố thị trường có thể\nlàm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong\nngắn hạn và trung hạn.\nTuyên bố miễn trừ\nBáo cáo này được viết và phát hành\nbởi Trung tâm Phân tích - Công ty Cổ\nphần Chứng khoán KAFI (“KAFI”).\nThông tin trình bày trong báo cáo dựa\ntrên các nguồn được cho là đáng tin\ncậy vào thời điểm công bố theo nhận\nthức tốt nhất của KAFI. KAFI không\nchịu trách nhiệm về tính chính xác, đầy\nđủ hay tính cập nhật của những thông\ntin này. Một số đường dẫn báo cáo này\ncó thể liên kết với những trang web\nkhác do các bên thứ ba quản lý, không\nthuộc quyền kiểm soát của KAFI. KAFI\nkhông đưa ra phát biểu nào về tính\nchính xác hoặc về bất kỳ khía cạnh\nnào khác của những thông tin đăng tải\ntrên các trang web đó.\nCác quan điểm, khuyến nghị trong báo\ncáo này được KAFI đưa ra sau khi xem\nxét kỹ càng, cẩn thận và dựa trên nhận\nthức tốt nhất cũng như trên cơ sở nỗ\nlực đem lại một quan điểm mang tính\nchất tham khảo cho nhà đầu tư.\nNhững quan điểm, khuyến nghị này có\nthể thay đổi mà KAFI không cần thông\nbáo trước hay có trách nhiệm cập nhật\nliên tục các thay đổi này.\nKhông một thông tin cũng như khuyến\nnghị nào trong báo cáo này được trình\nbày nhằm mục đích mời chào mua hay\nbán bất kỳ chứng khoán nào. Việc sử\ndụng bất kỳ nội dung, thông tin nào\ntrong báo cáo này sẽ do các nhà đầu\ntư toàn quyền quyết định và tự chịu\nhoàn toàn trách nhiệm và rủi ro. Các\nnhà đầu tư cần hiểu rõ kết quả đầu tư\ncó thể phụ thuộc vào rất nhiều yếu tố\nkhách quan và hoàn toàn nằm ngoài\nkhả năng nhận biết, dự đoán hoặc\nkiểm soát của KAFI. Do vậy, các nhà\nđầu tư nên xem xét mục tiêu đầu tư,\ntình hình tài chính và nhu cầu đầu tư\ncủa mình, tham khảo ý kiến tư vấn từ\ncác chuyên gia về vấn đề tài chính,\nthuế, pháp lý và các khía cạnh khác\ntrước khi thực hiện giao dịch đối với\nbất kỳ chứng khoán nào của (các)\ncông ty được đề cập trong báo cáo\nnày.\nKAFI không chịu trách nhiệm đối với\nbất kỳ thiệt hại nào phát sinh từ hoặc\nliên quan đến các sai sót, bỏ sót hoặc\nhệ quả nào từ việc sử dụng các thông\ntin, áp dụng các khuyến nghị trong\nbáo cáo này. Trong mọi trường hợp,\nKAFI cùng các đơn vị hợp danh hoặc\npháp nhân hoặc thành viên, đại lý\nhoặc nhân viên của KAFI sẽ không\nchịu trách nhiệm đối với các nhà đầu\ntư hoặc bất kỳ tổ chức, cá nhân nào từ\nbất kỳ quyết định hoặc hành động nào\nđược thực hiện dựa vào những thông\ntin, khuyến nghị trong báo cáo này\nhoặc bất kỳ thiệt hại mang tính hệ quả,\ncụ thể hoặc thiệt hại tương tự thậm chí\ntrong trường hợp KAFI đã được thông\nbáo về khả năng xảy ra thiệt hại đó.\nBáo cáo này là sản phẩm thuộc quyền\nsở hữu của KAFI, không bên nào được\nphép sao chép, chuyển giao, sửa đổi,\nđăng tải lên các phương tiện truyền\nthông (toàn bộ hoặc một phần) nội\ndung báo cáo mà không có sự đồng ý\ntrước bằng văn bản của KAFI.", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T134717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "heading", "heading_path": ["TUYÊN BỐMIỄN TRỪ"], "token_count": 909, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:47:17.748935+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T134717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "d99b7796-2e39-5c53-aff0-86d079bfba7e", "source_file": "20260605T134717Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 23, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "c2e4af88-dfb6-5913-8a90-b01b67d1bffc", "text": "MBS Research | BÁO CÁO CỔ PHIẾU\n\n29 Tháng 05 2026\n\n1 | MBS RESEARCH\n\nVietcombank (HSX: VCB)\n\nPhòng thủ vững, mở biên tăng trưởng\n▪ NIM kỳ vọng phục hồi trong năm 2026-2027 nhờ mặt bằng lãi suất cho vay cải\nthiện, cùng lợi thế chi phí vốn và CASA, giúp thu nhập lãi thuần bứt phá\n▪ Chất lượng tài sản cải thiện kỳ vọng giúp duy trì chi phí tín dụng đi ngang svck\n▪ Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với giá mục tiêu 75,900 VNĐ/cp.\nTăng trưởng tín dụng vượt trội và NIM lội ngược dòng, tuy nhiên chi phí\ntrích lập gia tăng mạnh khiến lợi nhuận trước thuế chỉ tăng 8.7% svck\n\nKQKD Q1/26 của VCB duy trì tích cực với LNTT đạt 11,803 tỷ đồng, tăng\n\n8.7% svck và tương đương 94% dự phóng MBS Research, chủ yếu nhờ tín\ndụng tăng mạnh 4.8% so với đầu năm, vượt trội so với ngành, cùng NIM cải\n\nthiện lên 2.9% (+23 điểm cơ bản svck). Nhờ đó, thu nhập lãi thuần tăng 29%\n\nsvck, đạt 17,651 tỷ đồng, mức tăng svck theo quý cao nhất từ năm 2023. Tuy\nnhiên, thu nhập ngoài lãi giảm nhẹ 1% svck do lãi thuần ngoại hối suy giảm\nmạnh. Chi phí dự phòng tăng 231% svck lên 2,493 tỷ đồng do nền thấp của\ncùng kỳ và quan điểm trích lập thận trọng. Tỷ lệ nợ xấu tăng nhẹ lên 0.62%,\nnợ nhóm 2 đạt 0.23%, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu vẫn duy trì ở mức cao.\nNIM dự kiến hồi phục là động lực tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số, chi\nphí tín dụng duy trì ở mức thấp nhờ chất lượng tài sản được duy trì\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026 sẽ đạt tối thiểu 14% so với\ncuối năm 2025. Cùng với đó, VCB được kỳ vọng duy trì NIM cải thiện nhờ lợi\nthế chi phí vốn thấp, CASA thuộc nhóm dẫn đầu và các hỗ trợ chính sách\nnhư Thông tư 08 và giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt buộc khi nhận chuyển giao bắt\nbuộc. Các yếu tố này giúp VCB có thêm khoảng 3.5% dư địa vốn so với dư\nnợ Q1/2026, giảm áp lực LDR và hỗ trợ tăng trưởng tín dụng. Cùng với việc\nmở rộng danh mục cho vay trung và dài hạn, VCB được kỳ vọng cải thiện\nNIM svck. Mặc dù chi phí tín dụng tăng mạnh svck trong Q1/26, chúng tôi kỳ\nvọng chi phí tín dụng cả năm có thể duy trì ở mức thấp, tương đương cùng\nkỳ năm trước nhờ chất lượng tài sản cải thiện và có thể hoàn nhập trích lập.\nDuy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với giá mục tiêu 75,900 VNĐ\nVCB hiện đang giao dịch ở mức P/B 1.9x với BVPS dự phóng năm 2026, thấp\n\nhơn 18% so với P/B bình quân 3 năm. Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu 12\ntháng tới cho VCB là 75,900 VNĐ/cổ phiếu dựa trên các luận điểm sau: 1) Vị\n\nthế dẫn đầu về chất lượng tài sản, 2) Chi phí vốn thấp nhất ngành cùng tỷ lệ\nCASA cao tạo dư địa cải thiện NIM trong bối cảnh lãi suất cho vay tăng trở\n\nlại, 3) Chi phí tín dụng thấp nhất ngành. Rủi ro đầu tư có thể kể đến: 1) cạnh\n\ntranh lãi suất huy động tiếp tục diễn ra căng thẳng, 2) chất lượng dư nợ trái\nphiếu doanh nghiệp chưa cải thiện tạo áp lực lên chi phí trích lập dự phòng.\nChỉ số tài chính\n\n31/12/2024\n31/12/2025\n31/12/2026\n31/12/2027\n\nThu nhập lãi thuần\n55,406\n58,674\n72,063\n86,015\nTổng thu nhập hoạt động\n68,579\n72,358\n86,715\n101,925\nChi phí dự phòng RRTD\n(3,315)\n(3,185)\n(4,104)\n(7,333)\nLợi nhuận ròng\n33,831\n35,178\n41,849\n47,477\nBiên lãi thuần (NIM)\n\n2.86%\n\n2.63%\n\n2.76%\n\n2.86%\n\nTăng trưởng tiền gửi\n\n8.52%\n\n10.42%\n\n14.97%\n\n14.20%\n\nTăng trưởng tín dụng\n\n13.87%\n\n15.30%\n\n14.47%\n\n14.00%\n\nTăng trưởng lợi nhuận ròng\n\n2.21%\n\n3.98%\n\n18.96%\n\n13.45%\n\nBVPS\n\n35,089\n27,223\n32,231\n37,913\nP/B\n\n1.77\n\n2.28\n\n1.92\n\n1.64\n\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nKHẢ QUAN\n\nGiá mục tiêu\n\n75,900 VNĐ\n\nTiềm năng tăng giá\n\n22.4%\n\nThay đổi trọng yếu trong báo cáo\nN/A\nThông tin cổ phiếu\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nGiá thị trường (VNĐ)\n62,000\nCao nhất 52 tuần (VNĐ)\n76,000\nThấp nhất 52 tuần (VNĐ)\n55,300\nVốn hóa (tỷ đồng)\n524,736\n\nP/E (TTM)\n\n14.6\n\nP/B\n\n2.28\n\nTỷ suất cổ tức (%)\n\n0.00\n\nTỷ lệ sở hữu NN (%)\n\n20.26\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nCơ cấu cổ đông\n\nNHNN\n\n74.80%\n\nMizuho Bank Ltd\n\n15.00%\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nTrưởng phòng phân tích\nNguyễn Tiến Dũng\nDung1.NguyenTien@mbs.com.vn\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n05/25\n06/25\n07/25\n08/25\n09/25\n10/25\n11/25\n12/25\n01/26\n02/26\n03/26\n04/26\nKLGD (cổ phiếu, phải)\nGiá đóng cửa (VND, trái)", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T134719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["15.00%"], "token_count": 1196, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:47:19.540728+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T134719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "4a6a8c92-692b-5170-80e9-069c9957a8d4", "source_file": "20260605T134719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 65, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "7831aa14-1a36-5075-ade4-cdfe818bd27f", "text": "Báo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n2 | MBS RESEARCH\n\nLuận điểm đầu tư & Định giá\nLuận điểm đầu tư\nChúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN với VCB dựa trên các luận điểm sau:\n(1) Duy trì vị thế dẫn đầu về chất lượng tài sản và bộ đệm dự phòng rủi ro\nso với toàn ngành trong bối cảnh lãi suất cho vay tiếp tục gia tăng svck\n(2) VCB sở hữu lợi thế chi phí vốn thấp hàng đầu, cùng quy mô huy động\nđứng thứ tư toàn ngành, chúng tôi kỳ vọng NIM năm 2026 của VCB có\nthể cải thiện so với cùng kỳ khi mặt bằng lãi suất cho vay toàn ngành\ntăng trưởng svck và định hướng mở rộng tỷ trọng các khoản cho vay\ntrung và dài hạn của VCB. Bên cạnh đó, VCB còn được hưởng lợi từ\n\nThông tư 08/2026/TT-NHNN về việc tính bổ sung 20% tiền gửi có kỳ\n\nhạn của Kho bạc Nhà nước vào cấu phần tiền gửi trong cách tính LDR,\ndo vậy giúp phần nào giảm bớt áp lực huy động vốn cho VCB.\n(3) Là một trong bốn ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu\nkém, VCB hưởng lợi từ việc có hạn mức tăng trưởng tín dụng tốt hơn,\nkhông bị giới hạn tăng trưởng tín dụng theo quý và hạn chế riêng đối\nvới lĩnh vực bất động sản, cùng với việc được giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt\nbuộc. Do đó, VCB có thêm dư địa tăng trưởng tín dụng và mở rộng danh\nmục cho vay trung và dài hạn, qua đó hỗ trợ lợi suất tài sản.\n(4) Tích cực thực hiện tăng vốn chủ sở hữu nhằm cải thiện tỷ lệ an toàn\nvốn, kỳ vọng thương vụ bán 6.5% vốn được hoàn tất trong năm nay.\nĐịnh giá\n\nHình 1: VCB đang giao dịch ở mức P/B thấp hơn trung bình P/B 3\n\nnăm và mức chênh lệch giữa P/B VCB và P/B ngành thu hẹp dần\n\nHình 2: ROE (TTM) và P/B theo quý\nNguồn: MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nChúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với cổ phiếu VCB và đưa ra mức giá\nmục tiêu mới là 75,900 đồng/cổ phiếu, tương đương với giá mục tiêu trong báo\ncáo trước đó. Giá mục tiêu trên được xác định dựa trên việc kết hợp hai phương\n\npháp: thu nhập thặng dư và P/B.\n\n•\n\nPhương pháp thu nhập thặng dư: Chúng tôi điều chỉnh (1) lợi suất\n\nphi rủi ro lên 4.0% từ mức 3.0% do mặt bằng lãi suất trái phiếu chính\n\nphủ Việt Nam đã tăng vượt mốc 4% từ Q4/2025, (2) giảm phần bù rủi\nro vốn cổ phần xuống 8.5% từ mức 9.0%, và (3) cập nhật mức beta\n\n2.27\n\n2.73\n\n2.95\n\n1.52\n\n0\n\n0.5\n\n1\n\n1.5\n\n2\n\n2.5\n\n3\n\n3.5\n\n4\n\n4.5\n\n05/2021\n08/2021\n11/2021\n02/2022\n05/2022\n08/2022\n11/2022\n02/2023\n05/2023\n08/2023\n11/2023\n02/2024\n05/2024\n08/2024\n11/2024\n02/2025\n05/2025\n08/2025\n11/2025\n02/2026\n05/2026\nP/B\nP/B TB 3 năm\nP/B TB 5 năm\nNgành\n\n0.00%\n\n5.00%\n\n10.00%\n\n15.00%\n\n20.00%\n\n25.00%\n\n30.00%\n\n0.05\n\n0.55\n\n1.05\n\n1.55\n\n2.05\n\n2.55\n\n3.05\n\n3.55\n\n4.05\n\n4.55\n\n5.05\n\nQ1/2016\nQ3/2016\nQ1/2017\nQ3/2017\nQ1/2018\nQ3/2018\nQ1/2019\nQ3/2019\nQ1/2020\nQ3/2020\nQ1/2021\nQ3/2021\nQ1/2022\nQ3/2022\nQ1/2023\nQ3/2023\nQ1/2024\nQ3/2024\nQ1/2025\nQ3/2025\nQ1/2026\nP/B bình quân quý\n\nROE (TTM)\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n3 | MBS RESEARCH\n\ntrượt 3 năm. Như vậy, mức chi phí vốn cổ phần áp dụng cho việc định\ngiá VCB là 9.5%, tăng 0.1 điểm % so với báo cáo trước.\n•\n\nPhương pháp so sánh P/B: Chúng tôi giữ nguyên P/B mục tiêu 2.3x\n\nso với dự báo trước, tương đương mức P/B bình quân 1 năm của VCB\nvà thấp hơn 15% so với P/B bình quân 3 năm do chúng tôi kỳ vọng ROE\ncủa VCB vẫn chưa thể cải thiện đáng kể so với bình quân 3 năm trước.\n\nHình 3: Định giá thu nhập thặng dư\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nLS phi rủi ro\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\nPhần bù rủi ro\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\nBeta\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\nChi phí vốn cổ phần\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\nTốc độ tăng trưởng dài hạn\n\n3.0%\n\n(ĐVT: tỷ đồng)\n\nThu nhập thặng dư (RI)\n20,183\n21,824\n25,209\n27,473\n30,060\nGiá trị hiện tại (GTHT) RI\n18,428\n18,194\n19,187\n19,092\n19,073\nVCSH đầu kỳ\n227,464\nTổng Giá trị hiện tại RI\n93,974\nGiá trị hiện tại của giá trị cuối cùng\n301,077\nGiá trị VCSH cuối kỳ\n622,516\nSLCP lưu hành (tr cp)\n8,356\nGiá trị cổ phiếu (VND/cp)\n74,500\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 4: Tổng hợp định giá theo các phương pháp", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T134719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "widget", "heading_path": ["3.0%"], "token_count": 1176, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:47:19.540728+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T134719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "4a6a8c92-692b-5170-80e9-069c9957a8d4", "source_file": "20260605T134719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 84, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "4d4b0c33-6365-5cad-94fd-8392b25fd64e", "text": "Tóm tắt định giá\nGiá mục tiêu\nTỷ trọng\nĐóng góp (VNĐ)\nThu nhập thặng dư\n74,500\n50%\n37,250\nSo sánh P/B (P/B mục tiêu = 2.3x)\n77,399\n50%\n38,699\nGiá mục tiêu\n75,900\nTiềm năng tăng giá\n\n22.4%\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 5: So sánh với các ngân hàng khác\n\nNgân hàng\nKhuyến nghị\nP/B\nđịnh giá\nP/E\nP/B\nTăng trưởng\n\nLNST\n\nROE\n\nROA\n\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n\nACB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.5x\n\n7.2x\n\n6.2x\n\n1.1x\n\n1.0x\n\n13.8%\n\n16.2%\n\n17.2%\n\n16.9%\n\n1.7%\n\n1.8%\n\nBID\n\nKHẢ QUAN\n\n2.0x\n\n8.5x\n\n7.6x\n\n1.5x\n\n1.3x\n\n18.3%\n\n13.3%\n\n19.1%\n\n18.4%\n\n1.0%\n\n1.0%\n\nCTG\n\nKHẢ QUAN\n\n1.9x\n\n6.4x\n\n5.7x\n\n1.3x\n\n1.1x\n\n20.9%\n\n13.3%\n\n21.5%\n\n20.6%\n\n1.4%\n\n1.5%\n\nEIB\n\nTRUNG LẬP\n\n1.2x\n\n33.4x\n\n26.5x\n\n1.5x\n\n1.4x\n\n4.6%\n\n25.9%\n\n4.5%\n\n5.3%\n\n0.4%\n\n0.5%\n\nHDB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.8x\n\n6.2x\n\n4.5x\n\n1.3x\n\n1.0x\n\n27.3%\n\n38.5%\n\n25.1%\n\n26.6%\n\n2.1%\n\n2.2%\n\nLPB\n\nN/A\nN/A\n\n13.4x\n\n11.5x\n\n2.7x\n\n2.2x\n\n1.5%\n\n16.3%\n\n22.0%\n\n20.9%\n\n1.8%\n\n1.8%\n\nMBB\n\nN/A\nN/A\n\n6.5x\n\n4.7x\n\n1.2x\n\n1.0x\n\n15.9%\n\n37.7%\n\n20.2%\n\n22.5%\n\n1.7%\n\n1.9%\n\nOCB\n\nN/A\nN/A\n\n7.4x\n\n6.1x\n\n0.8x\n\n0.7x\n\n3.3%\n\n21.4%\n\n11.5%\n\n12.4%\n\n1.2%\n\n1.3%\n\nSTB\n\nTRUNG LẬP\n\n1.6x\n\n20.0x\n\n12.5x\n\n1.9x\n\n1.7x\n\n7.8%\n\n60.7%\n\n10.2%\n\n14.5%\n\n0.7%\n\n1.0%\n\nTCB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.7x\n\n8.0x\n\n6.8x\n\n1.2x\n\n1.0x\n\n14.8%\n\n17.9%\n\n16.1%\n\n16.2%\n\n2.4%\n\n2.4%\n\nTPB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.2x\n\n5.2x\n\n4.6x\n\n0.9x\n\n0.7x\n\n13.7%\n\n14.6%\n\n16.9%\n\n16.3%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nVCB\n\nKHẢ QUAN\n\n2.3x\n\n12.4x\n\n10.9x\n\n1.9x\n\n1.6x\n\n19.0%\n\n13.4%\n\n16.9%\n\n16.2%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nVIB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.4x\n\n6.1x\n\n5.2x\n\n1.0x\n\n0.8x\n\n22.5%\n\n18.5%\n\n17.5%\n\n17.5%\n\n1.5%\n\n1.6%\n\nVPB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.6x\n\n6.6x\n\n5.1x\n\n1.1x\n\n0.9x\n\n36.1%\n\n27.3%\n\n16.9%\n\n18.1%\n\n2.3%\n\n2.2%\n\nTB các NHTMCP Nhà nước\n\n2.1x\n\n9.1x\n\n8.1x\n\n1.6x\n\n1.3x\n\n19.4%\n\n13.4%\n\n19.1%\n\n18.4%\n\n1.3%\n\n1.4%\n\nTB các NHTMCP tư nhân\n\n1.5x\n\n10.9x\n\n8.5x\n\n1.3x\n\n1.1x\n\n18.5%\n\n27.1%\n\n16.2%\n\n17.0%\n\n1.6%\n\n1.7%\n\nTrung binh\n\n1.7x\n\n10.5x\n\n8.4x\n\n1.4x\n\n1.2x\n\n18.9%\n\n21.5%\n\n16.8%\n\n17.3%\n\n1.5%\n\n1.6%\n\nNguồn: Fiinpro, MBS Research\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n4 | MBS RESEARCH\n\nRủi ro đầu tư\n1) Tình hình tăng trưởng huy động chung của toàn ngành tính đến cuối\nQ1/26 vẫn chậm hơn so với tăng trưởng tín dụng. Do đó, trong bối\ncảnh huy động tiếp tục gặp khó khăn, cuộc cạnh tranh lãi suất huy\nđộng có thể leo thang trở lại sau giai đoạn ổn định, sẽ tạo áp lực lên\nchi phí vốn của toàn ngành và cả VCB. Mặc dù VCB sở hữu nguồn\nchi phí vốn tương đối rẻ, định hướng tăng trưởng huy động vượt tăng\ntrưởng tín dụng trong bối cảnh cạnh tranh lãi suất vẫn có thể khiến chi\nphí vốn của VCB tiếp tục gia tăng.\n2) VCB ghi nhận trích lập dự phòng cho khoản nợ xấu của dư nợ trái\nphiếu đã tăng đáng kể trong năm 2025, và trong mô hình chúng tôi\ngiả định VCB có thể thu hồi hơn 3 nghìn tỷ trích lập dự phòng cho\nkhoản nợ xấu này. Tuy nhiên, rủi ro đầu tư có thể đến từ việc khoản\nnợ xấu chậm trở lại nhóm 1 hơn kỳ vọng, ảnh hưởng đến tiến độ hoàn\nnhập dự phòng.\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n5 | MBS RESEARCH\n\nVietcombank (HSX: VCB)\nKQKD Q1/2026: Thu nhập lãi thuần tăng trưởng vượt trội, tuy nhiên\n\nchi phí trích lập cao khiến lợi nhuận chỉ tăng 8.7% svck\n\nHình 6: KQKD Q1/2026 của VCB\n(Đơn vị: tỷ đồng)\n\nQ1/2026\nQ1/2025\n% svck\n% Dự phóng\n2026F của\n\nMBS\n\nNhận xét\nThu nhập lãi thuần\n17,651\n13,687\n\n29.0%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T134719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["29.0%"], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:47:19.540728+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T134719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "4a6a8c92-692b-5170-80e9-069c9957a8d4", "source_file": "20260605T134719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 235, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "1addec3a-e678-59be-8314-7c92fbd042b5", "text": "24%\nNhờ tăng trưởng tín dụng vượt trội và NIM cải thiện so với\ncùng kỳ, thu nhập lãi thuần Q1/26 ghi nhận mức tăng svck\ntheo quý cao nhất từ năm 2023 đến nay, tăng mạnh 29% svck\nvà đạt 17,651 tỷ đồng\nThu nhập ngoài lãi\n3,529\n3,578\n-1.4%\n\n24.1%\n\nLãi thuần từ hoạt động dịch vụ cải thiện đáng kể 17% svck sau\nnhiều quý giảm liên tiếp svck. Kết quả thu hồi nợ đã xử lý trong\nQ1/26 diễn biến khá tốt nhờ cả điều kiện thị trường cải thiện\nvà yếu tố pháp lý thuận lợi hơn. Tuy nhiên, lãi thuần từ hoạt\nđộng ngoại hối giảm mạnh 17%, khiến giảm hoàn toàn mức\ntăng của các mảng còn lại.\nTổng thu nhập hoạt động\n21,180\n17,265\n\n22.7%\n\n24.4%\n\nChi phí hoạt động\n(6,884)\n(5,652)\n\n21.8%\n\n22.7%\n\nChi phí hoạt động Q1/26 đạt 6,884 tỷ đồng, tăng 22% svck do\n\ntất cả các chi phí đều tăng svck.\nLN trước dự phòng\n14,296\n11,612\n\n23.1%\n\n25.3%\n\nChi phí dự phòng rủi ro tín\ndụng\n(2,493)\n(752)\n\n231.4%\n\n60.8%\n\nChi phí trích lập dự phòng Q1/26 tương đương 78% chi phí\n\ntrích lập trong cả năm 2025, tăng 231% svck do cùng kỳ ghi\nnhận khoản hoàn nhập dự phòng cho vay TCTD khác (1,000\ntỷ đồng) và quan điểm thận trọng trong trích lập. Nếu loại trừ\nkhoản hoàn nhập dự phòng của cùng kỳ, chi phí trích lập\n\nQ1/26 tăng 43% svck.\n\nLN trước thuế\n11,803\n10,860\n\n8.7%\n\n22.6%\n\nLợi nhuận trước thuế Q1/26 hoàn thành 25.5% kế hoạch cả\n\nnăm.\nLN ròng\n9,457\n8,696\n\n8.7%\n\n22.6%\n\nTăng trưởng tín dụng\n\n4.8%\n\n1.2%\n\n3.7 điểm %\n\nTăng trưởng tín dụng của VCB thuộc nhóm tăng trưởng\nnhanh nhất hệ thống và cao gấp 4 lần so với quý 1 năm trước.\nCho vay KHDN tiếp tục duy trì động lực từ năm 2025 và tăng\nmạnh ~8% so với đầu năm, dẫn đầu là tăng trưởng nhóm FDI.\nTrong khi đó, cho vay bán lẻ tăng chậm hơn, đạt ~1.5% so với\nđầu năm, chủ yếu nhờ cho vay mua nhà và tiêu dùng, lần lượt\ntăng 2.5% và 13% so với đầu năm, ngược lại, cho vay hộ kinh\ndoanh giảm khoảng 5%.\nTăng trưởng huy động\n\n0.7%\n\n-1.0%\n\n1.7 điểm %\n\nMặc dù mặt bằng lãi suất huy động tăng cao trong Q1/26,\ntăng trưởng huy động vẫn chậm hơn tăng trưởng tín dụng.\n\nNIM\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n0.2 điểm %\n\nTrong Q1/2026, lợi suất tài sản của VCB cải thiện rõ rệt, chủ\nyếu nhờ danh mục tín dụng dịch chuyển mạnh hơn sang các\nkhoản vay trung và dài hạn, trong khi đó, chi phí vốn cũng tăng\nlên 2.6%, do tác động từ các đợt tăng lãi suất huy động cuối\n\nnăm 2025 và một phần trong tháng 3/2026. Tuy nhiên, do lợi\n\nsuất tài sản tăng nhanh hơn chi phí vốn, NIM của VCB đã cải\nthiện lên 2.9%, tăng 23 điểm cơ bản svck.\n\nCIR\n\n32.5%\n\n32.7%\n\n-0.2 điểm %\n\nCASA\n\n34.2%\n\n35.4%\n\n-1.2 điểm %\n\nNPL\n\n0.6%\n\n1.0%\n\n-0.4 điểm %\nTỷ lệ nợ xấu (cho vay khách hàng) đạt 0.62%, tăng 4 điểm\ncơ bản so với cuối quý trước, chủ yếu do nợ nghi ngờ tăng\nmạnh 612% so với cuối năm, tuy nhiên, thấp hơn 41 điểm cơ\nbản so với đầu năm. Nếu tính cả trái phiếu doanh nghiệp, tỷ\nlệ nợ xấu đạt 0.99%, tăng nhẹ so với mức 0.97% tại cuối năm\ntrước.\n\nLLR\n\n253.4%\n\n216.1%\n\n37.2 điểm %\n\nROE\n\n16.4%\n\n17.9%\n\n-1.6 điểm %\n\nROA\n\n1.5%\n\n1.7%\n\n-0.2 điểm %\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n6 | MBS RESEARCH\n\nHình 7: Thu nhập ngoài lãi vẫn chưa cải thiện rõ rệt trong Q1/26\n\nkhiến tỷ lệ thu nhập ngoài lãi/tổng thu nhập vẫn ở mức thấp trong\nnhiều quý gần đây\n\nHình 8: Thu nhập phí dịch vụ trong Q1/26 tăng trưởng trở lại sau\n\nnhiều quý đi lùi svck, bên cạnh đó thu nhập từ nợ đã xử lý rủi ro tiếp\ntục khả quan, tuy nhiên lãi thuần từ ngoại hối giảm 17% svck\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 9: Cơ cấu tài sản sinh lãi (Interest-earning assets)\nHình 10: Cơ cấu nợ phải trả chịu lãi (Interest-bearing liabilities)\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T134719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["6 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1037, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:47:19.540728+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T134719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "4a6a8c92-692b-5170-80e9-069c9957a8d4", "source_file": "20260605T134719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "c53cc8df-1ab2-5f95-946a-fed4a556c960", "text": "0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n45%\n-\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nThu nhập ngoài lãi\nThu nhập lãi thuần\nChi phí hoạt động/Tổng thu nhập (%)\nThu nhập ngoài lãi/Tổng thu nhập hoạt động\n(1,000)\n-\n1,000\n2,000\n3,000\n4,000\n5,000\n6,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nThu nhập phí và dịch vụ\nKinh doanh ngoại hối & vàng\nĐầu tư chứng khoán\nKhác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nKhác\nChứng khoán\nCho vay khách hàng\nCho vay/Tiền gửi tại TCTD khác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nKhác\nTiền gửi của/Vay tại TCTD khác\nChứng chỉ tiền gửi\nTiền gửi khách hàng\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n7 | MBS RESEARCH\n\nTriển vọng kinh doanh năm 2026 - 2027\nChúng tôi kỳ vọng VCB ổn định tăng trưởng tín dụng trên 14%/năm\ntheo hướng bền vững, ưu tiên đảm bảo thanh khoản\n\nTính đến cuối Q1/26, dư nợ tín dụng hợp nhất của VCB đạt 1.76 triệu tỷ đồng,\n\ntăng mạnh 4.9% so với đầu năm, thuộc nhóm ngân hàng tăng trưởng cao trong\nhệ thống và gấp 4 lần so với tăng trưởng của cùng kỳ. Động lực chính vẫn đến\ntừ danh mục khách hàng doanh nghiệp, tiếp tục đà tăng từ năm 2025, trong đó\ntỷ trọng cho vay trung và dài hạn tăng lên. Cho vay KHDN tăng khoảng 8% so\nvới đầu năm nhờ mặt bằng lãi suất cho vay tương đối hấp dẫn, chiếm 51% trên\n\ntổng dư nợ cuối Q1/26 từ mức 49% cuối năm 2025. Các lĩnh vực đóng góp chính\n\ngồm thép, chế biến thực phẩm, sản xuất hàng tiêu dùng, bất động sản, công\n\nnghệ thông tin và viễn thông. Mảng cho vay khách hàng FDI ghi nhận tăng\ntrưởng nổi bật, tăng khoảng 16% so với đầu năm, chiếm 22% tổng dư nợ cho\nvay KHDN và tập trung ở các ngành như sản phẩm điện tử, điện, bất động sản,\nchăn nuôi và dệt may. Hai mảng cho vay KHDN lớn và KHDN vừa tăng trưởng\nkhoảng 6% so với đầu năm.\nDư nợ khách hàng cá nhân ghi nhận mức tăng trưởng thấp hơn so với mảng\nKHDN, tăng khoảng 1.5% so với đầu năm, với hai động lực chính là cho vay\nmua nhà và cho vay tiêu dùng lần lượt tăng 2.5% và 13% so với đầu năm. Tại\n\ncuối Q1/2026, dư nợ cho vay chủ đầu tư bất động sản chiếm khoảng 8% tổng\n\ndư nợ. Nếu bao gồm cả cho vay mua nhà, tổng dư nợ liên quan đến bất động\nsản chiếm khoảng 26% tổng dư nợ. Chất lượng tín dụng của nhóm chủ đầu tư\nbất động sản vẫn tốt, với tỷ lệ nợ xấu dưới 0.3%, thấp hơn đáng kể so với NPL\ntoàn ngân hàng là 0.99%. Phần nợ xấu còn lại chủ yếu liên quan đến các khoản\nphát sinh từ nhóm lưu trú trong giai đoạn Covid. Ngược lại, cho vay hộ kinh\ndoanh giảm khoảng 5% do thay đổi môi trường pháp lý đối với nhóm doanh\nnghiệp nhỏ và nhu cầu thị trường còn yếu.\nTăng trưởng tín dụng hệ thống duy trì ở mức cao, cùng với việc tăng trưởng tín\ndụng luôn vượt trội so với tăng trưởng huy động đã tạo áp lực lên thanh khoản\nhệ thống ngân hàng, khiến lãi suất liên ngân hàng đạt các cột mốc mới sau nhiều\nnăm, lãi suất huy động của các ngân hàng đều tăng vọt vào quý cuối năm.\n\nHình 11: Dư nợ tín dụng của VCB chiếm khoảng 9% so với tổng tín\n\ndụng toàn hệ thống\n\nHình 12: Tỷ trọng cho vay doanh nghiệp cuối Q1/26 đạt khoảng\n\n51%, cải thiện dần qua các quý\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n9%\n10%\n9%\n9%\n9%\n46%\n45%\n44%\n44%\n43%\n\nVCB\n\nBig4\nToàn hệ thống\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nDoanh nghiệp\n\nSME\n\nBán lẻ\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n8 | MBS RESEARCH\n\nHình 13: Cơ cấu tín dụng theo các nhóm khách hàng doanh nghiệp\nHình 14: Cơ cấu tín dụng theo các nhóm bán lẻ\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nChúng tôi kỳ vọng dư nợ tín dụng của VCB trong năm 2026-2027 sẽ tăng trưởng\nkhoảng 14% svck nhờ một số động lực sau:\n•\nTheo định hướng của NHNN, chính sách tiền tệ sẽ được điều hành một\ncách thận trọng và linh hoạt hơn so với năm trước, với mục tiêu tăng\ntrưởng tín dụng hệ thống năm 2026 đạt 15%. Chúng tôi kỳ vọng tỷ trọng\n\ndư nợ tín dụng của VCB trong năm 2026-2027 vẫn chiếm gần 9% tổng\n\ntín dụng toàn hệ thống, do vậy tăng trưởng tín dụng của VCB trong năm", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T134719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["8 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1197, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:47:19.540728+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T134719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "4a6a8c92-692b-5170-80e9-069c9957a8d4", "source_file": "20260605T134719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 27, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "c6aee9ce-41a8-5b22-936f-dad22df0c771", "text": "2026 có thể đạt khoảng 14.5% svck.\n\n•\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026-2027 tiếp tục được\nthúc đẩy bởi mảng cho vay khách hàng doanh nghiệp, đặc biệt cho vay\ncác dự án đầu tư hạ tầng giao thông, cảng biển, năng lượng, và các lĩnh\nvực ưu tiên. Bên cạnh những lợi thế thu hút FDI nói chung của Việt\nNam, tháng 1/2026, dự thảo nghị quyết về kinh tế vốn đầu tư nước ngoài\nvừa được trình, hướng tới cải thiện môi trường đầu tư, thu hút nguồn\nvốn FDI chất lượng cao, bền vững hơn. Là một trong các ngân hàng sở\nhữu lợi thế về cho vay khách hàng FDI, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng\ntín dụng khách hàng FDI tiếp tục là mũi nhọn tăng trưởng chung của\nVCB trong các năm tới.\n•\nVề mảng cho vay khách hàng cá nhân, chúng tôi kỳ vọng động lực chính\ntiếp tục đến từ mảng cho vay tiêu dùng và cho vay mua nhà, tuy nhiên\nmức tăng có thể chậm hơn so với cùng kỳ do mặt bằng lãi suất cho vay\ncao. Là một trong bốn ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc, VCB\nkhông bị giới hạn tỷ lệ cho vay tín dụng theo quý cũng như hạn chế cho\nvay bất động sản. Mảng cho vay sản xuất kinh doanh kỳ vọng tiếp tục\nphục hồi chậm trong bối cảnh vẫn còn những lo ngại liên quan đến\nnhững vấn đề pháp lý và tâm lý e ngại trước áp lực chi phí lãi vay gia\ntăng.\nChúng tôi kỳ vọng xu hướng NIM trong năm 2026-2027 dần cải thiện\nnhờ lợi thế chi phí vốn thấp hàng đầu trong ngành cùng tỷ lệ CASA\nvượt trội\n\nTrong Q1/26, mặt bằng lãi suất huy động tiếp đà tăng từ quý cuối năm 2025,\n\nđặc biệt trong tháng 3 với mặt bằng lãi suất huy động thực tế bình quân kỳ hạn\n12 tháng vượt 8%, trước chỉ đạo giảm lãi suất huy động của NHNN vào đầu\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nDN lớn\nDN vừa\n\nFDI\n\nKhác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nMua nhà\n\nSXKD\n\nTiêu dùng & khác\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n9 | MBS RESEARCH\n\ntháng 4/2026. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng tín dụng vẫn vượt xa tăng trưởng\nhuy động. Tỷ lệ CASA duy trì quanh mức 33%, cao hơn trung bình ngành và\ntiếp tục hỗ trợ chi phí vốn. Tỷ lệ LDR thuần (Pure LDR) ở mức khoảng 104%\n(tăng 4 điểm phần trăm so với cuối năm 2025) trong khi LDR tính theo quy định\nvẫn được kiểm soát dưới ngưỡng 85%. Do danh mục cho vay tiếp tục dịch\nchuyển sang trung và dài hạn, lợi suất cho vay cải thiện lên 6.4%, tăng khoảng\n50 điểm cơ bản so với quý trước. Lợi suất tài sản sinh lãi cũng tăng lên 5.2%,\ntrong khi chi phí vốn ở mức 2.6%, tăng 23 điểm cơ bản so với cùng kỳ do phản\nánh tác động từ các đợt tăng lãi suất huy động trước đó. Do vậy, NIM cải thiện\n\nlên 2.9%, tăng 14 điểm cơ bản so với quý trước và 23 điểm so với cùng kỳ. Đây\n\ncũng là quý đầu tiên kể từ năm 2023 VCB ghi nhận NIM cải thiện svck. Cùng\nvới mức tăng trưởng tín dụng ấn tượng, việc NIM phục hồi svck giúp thu nhập\n\nlãi thuần Q1/26 ghi nhận mức tăng svck theo quý cao nhất từ năm 2023 đến\n\nnay, tăng mạnh 29% svck.\n\nHình 15: NIM trong Q1/26 của VCB lội ngược dòng so với xu hướng\n\nchung của toàn ngành, nằm trong số ít ngân hàng cải thiện NIM svck\n\n(Đơn vị: +/- điểm cơ bản svck)\nHình 16: Tỷ trọng cho vay trung và dài hạn/tổng dư nợ cho vay\n\ngia tăng, góp phần cải thiện lợi suất tài sản\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 17: VCB vẫn duy trì vị trí top 3 ngân hàng có tỷ lệ CASA cao nhất\nHình 18: NIM cải thiện lên 2.9%, tăng 23 điểm so với cùng kỳ.\n\nĐây cũng là quý đầu tiên kể từ năm 2023 VCB ghi nhận NIM cải\nthiện svck\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nVCB sở hữu lợi thế về chi phí vốn thấp hàng đầu trong hệ thống, có quy mô tổng\nhuy động đứng thứ 4 toàn ngành và luôn duy trì tỷ lệ CASA nằm trong top 3\nngân hàng. Bên cạnh đó, VCB cũng hưởng lợi từ Thông tư 08/2026/TT-NHNN\n(sau đây gọi là Thông tư 08) và việc nhận chuyển giao bắt buộc giúp VCB có\n(120)\n(100)\n(80)\n(60)\n(40)\n(20)\n-\n20\n40\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nNgắn hạn\nTrung - dài hạn\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n2025\n1Q2026\n\n0.0%\n\n1.0%\n\n2.0%\n\n3.0%\n\n4.0%\n\n5.0%\n\n6.0%\n\n7.0%\n\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\n\nNIM\n\nLợi suất tài sản (AY)\nChi phí vốn (COF)\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n10 | MBS RESEARCH", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T134719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "heading", "heading_path": ["10 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1187, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:47:19.540728+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T134719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "4a6a8c92-692b-5170-80e9-069c9957a8d4", "source_file": "20260605T134719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 36, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "90b246b3-a4a0-58b1-86b6-9aa6c252c8a4", "text": "thêm nguồn vốn khả dụng để tạo dư địa cho vay và đảm bảo các tỷ lệ an toàn\nthanh khoản. Thông tư 08 cho phép tính thêm 20% tiền gửi có kỳ hạn của KBNN\nvào mẫu số LDR, một phần đảo ngược lộ trình loại bỏ hoàn toàn khoản mục này\n\ntừ 01/01/2026 theo Thông tư 26/2022. Trong khi đó, lượng tiền gửi KBNN lại\n\nchủ yếu được gửi lại 3 ngân hàng quốc doanh (VCB, BID và CTG), do vậy việc\ntính thêm 20% tiền gửi có kỳ hạn của KBNN tạo dư địa nguồn vốn khoảng 37\nnghìn tỷ đồng cho VCB, giúp giảm áp lực về mặt tính toán chỉ số LDR theo quy\nđịnh. Ngoài ra, việc tham gia nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu kém\ntạo điều kiện cho 4 ngân hàng (trong đó có VCB) được giảm 50% tỷ lệ dự trữ\nbắt buộc, kể từ năm 2026, tương ứng với khoảng 24.5 nghìn tỷ đồng dựa trên\nsố liệu cuối Q1/26, theo ước tính của MBS Research. Như vậy, VCB có thêm\n\nnguồn vốn tương ứng khoảng 3.5% tổng tín dụng của VCB tại cuối Q1/26.\n\nMặt khác, VCB ghi nhận tăng trưởng tín dụng vượt tăng trưởng huy động trong\n2 năm vừa qua, khiến mức chênh lệch giữa huy động và tín dụng ngày càng\nlớn. Việc thu hẹp khoảng chênh lệch này cũng là một trong các yếu tố cần được\nưu tiên khi tỷ lệ LDR thuần của toàn ngành liên tục đạt những mức đỉnh mới và\nVCB là ngân hàng giữ vai trò quan trọng trong hệ thống ngân hàng, có quan\nđiểm thận trọng. Do vậy, chúng tôi kỳ vọng VCB duy trì mức tăng trưởng huy\nđộng cao hơn, làm tổng chi phí lãi gia tăng đáng kể hơn.\nNhìn chung, với mặt bằng lãi suất cho vay tăng trở lại từ Q4/2025 và việc mở\nrộng danh mục cho vay dự án trung và dài hạn, cùng với lợi thế chi phí vốn sẵn\ncó, VCB được kỳ vọng có thể duy trì mức NIM cải thiện so với cùng kỳ.\nChất lượng tài sản duy trì vượt trội toàn ngành, kỳ vọng ghi nhận\nhoàn nhập dự phòng giúp duy trì chi phí tín dụng thấp\n\nTỷ lệ nợ xấu trên tổng cho vay khách hàng cuối năm 2025 đạt 0.58%, giảm 46\n\nđiểm cơ bản so với cuối quý trước và 39 điểm cơ bản so với cuối năm trước.\nNếu tính tỷ lệ nợ xấu bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp, tỷ lệ nợ xấu đạt\n\n0.97%, tăng nhẹ 1 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước. Cuối Q1/26, chất\n\nlượng tín dụng vẫn được duy trì ổn định, dẫn đầu trong ngành dù tăng trưởng\ntín dụng mạnh mẽ. Tỷ lệ nợ xấu (tính cả trái phiếu doanh nghiệp) cuối Q1/26 ở\nmức 0.99%, tăng nhẹ so với mức 0.97% cuối quý trước. Nợ xấu của nhóm\ndoanh nghiệp ở mức 1.3%, trong khi nợ xấu của bán lẻ ở mức 0.7%, đi ngang\nso với cuối năm trước. Về khoản nợ xấu trái phiếu doanh nghiệp phát sinh trong\nQ4/25, khoản này chỉ liên quan đến một doanh nghiệp duy nhất trong ngành\nnăng lượng và hiện vẫn giữ nguyên nhóm nợ tính đến cuối Q1/26. Theo chia sẻ\n\ncủa ngân hàng, đến Q2/26, khoản nợ xấu này kỳ vọng có thể trở về nợ nhóm 1\n\nvà từ đó có thể ghi nhận khoản hoàn nhập dự phòng trong năm 2026.\n\nBên cạnh đó, giá trị nợ nhóm 2 cuối Q1/26 tăng mạnh 49% so với đầu năm, dẫn\ntới mức tăng nợ quá hạn trong Q1/26 đạt 2,534 tỷ đồng, cao hơn 80% so với\n\nmức tăng nợ quá hạn của cùng kỳ năm trước, do đó, VCB đã gia tăng trích lập\nđể đảm bảo duy trì tỷ lệ bao phủ nợ xấu tương đương với cuối năm. Trong\n\nQ1/26, VCB trích lập gần 2.5 nghìn tỷ đồng dự phòng, tăng 231% so với cùng\n\nkỳ và khiến chi phí tín dụng tăng lên khoảng 0.6%. Nếu loại trừ khoản hoàn nhập\n\ndự phòng trị giá 1 nghìn tỷ của cùng kỳ năm trước, chi phí trích lập trong Q1/26\n\ntăng 43% svck. Động thái này cho thấy xu hướng thận trọng trong việc trích lập\ncủa VCB, dù chất lượng tài sản chưa suy giảm rõ rệt. Theo đó, tỷ lệ bao phủ nợ\nxấu đạt 253%, giảm 5 điểm % so với cuối năm và vẫn duy trì ở mức cao trong\n\n10 quý gần đây.\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n11 | MBS RESEARCH\n\nHình 19: Tỷ lệ nợ nhóm 2 và nợ xấu tăng trở lại trong Q1/26 tuy\n\nnhiên vẫn thấp hơn cùng kỳ\n\nHình 20: Tỷ lệ nợ xấu nhóm bán lẻ giảm đáng kể svck trong khi tỷ lệ\n\nnợ xấu doanh nghiệp tăng trưởng liên tục\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 21: Chất lượng tài sản của VCB vẫn duy trì vị thế dẫn đầu\n\ntoàn ngành và giảm mạnh svck\n\nHình 22: Tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB cải thiện so với cùng kỳ, dẫn\n\nđầu hệ thống ngân hàng\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T134719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["11 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1053, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:47:19.540728+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T134719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "4a6a8c92-692b-5170-80e9-069c9957a8d4", "source_file": "20260605T134719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 29, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "8adf5927-7efc-52bf-a96e-9c06b5b2c829", "text": "Làn sóng tăng lãi suất huy động bắt đầu từ quý cuối năm 2025 đã tiếp tục kéo\ndài trong suốt Q1/26. Tuy nhiên, với định hướng gần đây của NHNN về việc ổn\nđịnh và từng bước hạ lãi suất trên thị trường, mặt bằng lãi suất cho vay được\nkỳ vọng sẽ giảm nhẹ trong 1-2 quý tới, đặc biệt là lãi suất cho vay phục vụ hoạt\nđộng sản xuất kinh doanh. Diễn biến này có thể góp phần hỗ trợ doanh nghiệp\nvà hộ kinh doanh duy trì, mở rộng hoạt động, đồng thời giảm áp lực gia tăng nợ\nxấu đối với hệ thống ngân hàng. Chúng tôi cho rằng lãi suất cho vay trong thời\ngian tới có thể hạ nhẹ so với giai đoạn bị neo theo xu hướng tăng của lãi suất\nhuy động, dù vẫn ở mức cao hơn so với cùng kỳ năm trước.\nBên cạnh đó, tỷ lệ nợ xấu của cho vay bất động sản ở mức thấp và ổn định khi\ntập trung giải ngân cho các mảng có sự hồi phục về nhu cầu cũng như pháp lý\nrõ ràng. Kết hợp với quy trình thẩm định hồ sơ và giải ngân chặt chẽ, chúng tôi\nkỳ vọng chất lượng tài sản của ngân hàng sẽ không chịu tác động đáng kể trong\nbối cảnh tín dụng bất động sản tiếp tục bị kiểm soát chặt. Do vậy, cùng với định\nhướng thận trọng trong hoạt động giải ngân, cùng bộ đệm dự phòng luôn thuộc\nnhóm cao nhất ngành, VCB được đánh giá có nhiều dư địa để kiểm soát nợ xấu.\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n-\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\n18,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nNợ xấu\nNợ nhóm 2\nTỷ lệ nợ xấu\nTỷ lệ nợ nhóm 2\n\n0.5%\n\n0.7%\n\n0.9%\n\n1.1%\n\n1.3%\n\n1.5%\n\n1.7%\n\nDoanh nghiệp\nBán lẻ\n(100)\n(50)\n-\n50\n100\n150\n200\n0%\n1%\n2%\n3%\n4%\n5%\n6%\n7%\nTỷ lệ nợ xấu\nTỷ lệ nợ nhóm 2\n+/- tỷ lệ nợ quá hạn sv đầu năm (điểm cơ bản)\n0%\n50%\n100%\n150%\n200%\n250%\n300%\n2025\n1Q2026\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n12 | MBS RESEARCH\n\nDự báo LN 2026-2027: Kỳ vọng bứt tốc tăng trưởng hai chữ số\nHình 23: Dự báo KQKD 2026-2027\n\n2025\n2026F\n% svck\n%\nthay\nđổi dự\nphóng\n2027F\n% svck\n%\nthay\nđổi dự\nphóng\nNhận định\nThu nhập lãi\nthuần\n58,674\n72,063\n\n22.8%\n\n4.7%\n\n86,015\n\n19.4%\n\n8.4%\n\nVCB sở hữu quy mô tín dụng lớn, do vậy, với\nmức tăng trưởng tín dụng khoảng 14.5% svck\ncùng kỳ vọng NIM cải thiện svck, dự kiến là\nđộng lực giúp thu nhập lãi thuần phục hồi\nđáng kể\nThu nhập ngoài\nlãi\n13,683\n14,652\n\n7.1%\n\n5.3%\n\n15,910\n\n8.6%\n\n8.2%\n\nTổng thu nhập\nhoạt động\n72,358\n86,715\n\n19.8%\n\n4.8%\n\n101,925\n\n22.4%\n\n8.4%\n\nChi phí hoạt\nđộng\n(25,152)\n(30,276)\n\n20.4%\n\n4.8%\n\n(35,224)\n\n16.3%\n\n8.4%\n\nLN trước dự\nphòng\n47,205\n56,439\n\n19.6%\n\n4.8%\n\n66,701\n\n18.2%\n\n8.4%\n\nChi phí dự\nphòng rủi ro tín\ndụng\n(3,185)\n(4,104)\n\n28.8%\n\n11.6%\n\n(7,333)\n\n78.7%\n\n65.0%\n\nChúng tôi kỳ vọng chi phí tín dụng tiếp tục\nduy trì ở mức thấp nhờ chất lượng tài sản\ntiếp tục được duy trì\nLN trước thuế\n44,020\n52,335\n\n18.9%\n\n4.3%\n\n59,368\n\n13.4%\n\n4.0%\n\nLN ròng\n35,178\n41,849\n\n19.0%\n\n4.3%\n\n47,477\n\n13.4%\n\n4.0%\n\nTăng trưởng tín\ndụng\n\n15.3%\n\n14.5%\n\n-0.8%\n\n14.0%\n\n-0.5%\nTăng trưởng tín dụng kỳ vọng đạt khoảng\n\n14.5%, thấp hơn svck, chủ yếu vẫn được\n\nthúc đẩy bởi cho vay doanh nghiệp, với các\ndự án hạ tầng giao thông, năng lượng,…\nCho vay FDI tiếp tục tăng trưởng tốt.\nTăng trưởng huy\nđộng\n\n10.4%\n\n15.0%\n\n4.6%\n\n14.2%\n\n-0.8%\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng huy động sẽ\nvượt trội so với tăng trưởng tín dụng nhằm\nđảm bảo thanh khoản\n\nNIM\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n0.1%\n\n2.9%\n\n0.1%\n\nChúng tôi kỳ vọng trong bối cảnh mặt bằng\nlãi suất cho vay cải thiện, cùng việc mở rộng\ntỷ trọng cho vay trung và dài hạn giúp VCB\ncải thiện lợi suất tài sản đáng kể. Bên cạnh\nđó, VCB tiếp tục duy trì mức chi phí vốn thấp\nhàng đầu trong ngành\n\nCIR\n\n34.8%\n\n34.9%\n\n0.2%\n\n34.6%\n\n-0.4%\n\nCASA\n\n34.2%\n\n34.6%\n\n0.4%\n\n33.6%\n\n-1.0%\n\nNPL\n\n0.58%\n\n0.60%\n\n0.0%\n\n0.70%\n\n0.1%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T134719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["0.1%"], "token_count": 1165, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:47:19.540728+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T134719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "4a6a8c92-692b-5170-80e9-069c9957a8d4", "source_file": "20260605T134719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 107, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "4e51a3b9-43d7-59c2-ae36-ad4668a1806a", "text": "Tỷ lệ nợ cho vay khách hàng có thể tăng\nnhẹ trong năm 2026, tuy nhiên chúng tôi kỳ\nvọng nợ xấu trái phiếu doanh nghiệp có thể\ntrở lại nhóm 1 trong năm 2026, tỷ lệ nợ xấu\nnhìn chung vẫn giảm svck.\n\nLLR\n\n258.8%\n\n246.0%\n\n-12.9%\n\n209.8%\n\n-36.1%\n\nROE\n\n16.6%\n\n16.9%\n\n0.2%\n\n16.2%\n\n-0.6%\n\nROA\n\n1.6%\n\n1.6%\n\n0.0%\n\n1.6%\n\n0.0%\n\nNguồn: VCB, MBS Research dự báo\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n13 | MBS RESEARCH\n\nBáo cáo tài chính\n\nKQKD\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nChỉ số tài chính\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nThu nhập lãi\nthuần\n55,406\n58,674\n72,063\n86,015\nTăng trưởng tiền\ngửi\n\n8.7%\n\n10.5%\n\n15.0%\n\n14.2%\n\nThu nhập\nngoài lãi\n13,173\n13,683\n14,652\n15,910\nTăng trưởng cho\nvay KH\n\n13.9%\n\n15.3%\n\n14.5%\n\n14.0%\n\nTổng lợi\nnhuận hoạt\nđộng\n68,579\n72,358\n86,715\n101,925\nTăng trưởng tổng\ntài sản\n\n13.4%\n\n17.1%\n\n17.2%\n\n13.2%\n\nTổng chi phí\nhoạt động\n(23,027)\n(25,152)\n(30,276)\n(35,224)\nTăng trưởng thu\nnhập lãi ròng\n\n3.3%\n\n5.9%\n\n22.8%\n\n19.4%\n\nLN trước dự\nphòng\n45,551\n47,205\n56,439\n66,701\nTăng trưởng thu\nnhập ngoài lãi\n-6.9%\n\n3.9%\n\n7.1%\n\n8.6%\n\nTổng trích lập\ndự phòng\n(3,315)\n(3,185)\n(4,104)\n(7,333)\nTăng trưởng LN\nròng\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n19.0%\n\n13.4%\n\nLN hoạt động\nsau trích lập\n42,236\n44,020\n52,335\n59,368\nLợi nhuận sau\nthuế\n33,853\n35,198\n41,868\n47,494\nTỷ lệ cho vay/huy\nđộng (LDR)\n\n83.0%\n\n84.0%\n\n82.7%\n\n83.3%\n\nLợi ích cổ đông\nthiểu số\n(22)\n(20)\n(19)\n(18)\nTỷ lệ thu nhập lãi\ncận biên (NIM)\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n2.9%\n\nLN chia cho cổ\nđông hiện hữu\n33,831\n35,178\n41,849\n47,477\nChi phí hoạt\nđộng/thu nhập\n\n(CIR)\n\n33.6%\n\n34.8%\n\n34.9%\n\n34.6%\n\nChi phí tín dụng\ncho vay KH\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\nCân đối kế\ntoán\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n1.0%\n\n0.6%\n\n0.6%\n\n0.7%\n\nTổng cho vay\nkhách hàng\n1,456,119\n1,680,411\n1,925,455\n2,195,771\nTổng dự phòng/nợ\nxấu (LLR)\n\n223.3%\n\n258.8%\n\n246.0%\n\n209.8%\n\nTổng các\nkhoản mục\nchứng khoán\n223,193\n214,833\n204,817\n232,993\nTổng dự phòng\n(32,462)\n(28,398)\n(28,411)\n(32,514)\nTổng tài sản\nsinh lãi ròng\n2,024,659\n2,369,295\n2,793,805\n3,161,781\n\nROAE\n\n18.7%\n\n16.6%\n\n16.9%\n\n16.2%\n\nTổng tài sản\nkhông sinh lãi\n54,991\n60,030\n70,075\n79,555\n\nROAA\n\n1.7%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nTổng tài sản\n2,085,874\n2,441,929\n2,861,129\n3,237,601\nTiền gửi của\nkhách hàng\n1,514,665\n1,672,534\n1,922,967\n2,195,990\n\nEPS\n\n6,053\n5,045\n5,008\n5,682\nTiền gửi và vay\ncác TCTD khác\n234,534\n321,159\n385,249\n419,604\nGiá trị sổ sách/cp\n35,089\n27,223\n32,231\n37,913\nTổng nợ phải\ntrả\n1,889,664\n2,214,393\n2,591,739\n2,920,739\nP/B\n\n1.77\n\n2.28\n\n1.92\n\n1.64\n\nVốn điều lệ\n55,891\n83,557\n83,557\n83,557\nLợi nhuận chưa\nphân phối\n98,332\n102,028\n137,599\n177,955\nVốn chủ sở\nhữu\n196,209\n227,536\n269,390\n316,861\nLợi ích cổ đông\nthiểu số\n96\n72\n76\n71\nTổng nợ và\nvốn chủ sở\nhữu\n2,085,874\n2,441,929\n2,861,129\n3,237,601\n\nNguồn: VCB, MBS Research dự báo\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n14 | MBS RESEARCH\n\nMIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T134719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM"], "token_count": 1060, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:47:19.540728+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T134719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "4a6a8c92-692b-5170-80e9-069c9957a8d4", "source_file": "20260605T134719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 111, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "70d1fb0c-d159-5346-8824-f18fe197003c", "text": "Báo cáo này được viết và phát hành bởi Khối Nghiên cứu - Công ty Cổ phần Chứng khoán MBS (MBS). Thông tin trình\nbày trong báo cáo dựa trên các nguồn được cho là đáng tin cậy vào thời điểm công bố song MBS không chịu trách nhiệm\nhay bảo đảm nào về tính chính xác, tính đầy đủ, tính kịp thời của những thông tin này cho bất kỳ mục đích cụ thể nào.\nNhững quan điểm trong báo cáo này không thể hiện quan điểm chung của MBS và có thể thay đổi mà không cần thông\nbáo trước. Báo cáo này được phát hành chung, bất kỳ khuyến nghị nào trong tài liệu này không liên quan đến các mục\ntiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính và nhu cầu cụ thể của bất kỳ người nhận cụ thể nào. Báo cáo này và tất cả nội dung\nlà sản phẩm sở hữu của MBS; người nhận không được phép sao chép, tái xuất bản dưới bất kỳ hình thức nào hoặc phân\nphối lại toàn bộ hoặc một phần, cho bất kỳ mục đích nào mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của MBS.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ MBS\n\nKhuyến nghị đầu tư cổ phiếu\nKhuyến nghị đầu tư của MBS được xây dựng dựa trên khả năng sinh lời dự kiến của cổ phiếu, được tính bằng tổng của\n(i) chênh lệch phần trăm giữa giá mục tiêu và giá thị trường tại thời điểm công bố báo cáo, và (ii) tỷ suất cổ tức dự kiến.\nTrừ khi được nêu rõ trong báo cáo, các khuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư là 12 tháng.\n\nKHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu từ 15% trở lên\n\nTRUNG LẬP\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu nằm trong khoảng từ -15% đến 15%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu thấp hơn 15%\nKhuyến nghị đầu tư ngành\n\nKHẢ QUAN\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Mua tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTRUNG LẬP\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Nắm giữ tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Bán tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nCÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN MB (MBS)\n\nĐược thành lập từ tháng 5 năm 2000 bởi Ngân hàng TMCP Quân đội (MB) với tên gọi tiền thân là Công ty CP chứng\nkhoán Thăng Long, Công ty CP Chứng khoán MB (MBS) là một trong 6 công ty chứng khoán đầu tiên tại Việt Nam. Sau\nnhiều năm phát triển, MBS đã trở thành một trong những công ty chứng khoán hàng đầu Việt Nam, liên tục đứng trong\nTop 10 thị phần tại cả hai Sở Giao dịch (Hồ Chí Minh và Hà Nội).\nĐịa chỉ:\nTòa nhà MB, 21 Cát Linh, Đống Đa, Hà Nội\n\nTel: + 8424 7304 5688 - Fax: +8424 3726 2601\nWebsite: www.mbs.com.vn\n\nKHỐI NGHIÊN CỨU CTCP CHỨNG KHOÁN MB\n\nGiám đốc Khối Nghiên cứu\nTrưởng phòng\nTrần Thị Khánh Hiền\nNguyễn Tiến Dũng", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T134719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHỐI NGHIÊN CỨU CTCP CHỨNG KHOÁN MB"], "token_count": 599, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:47:19.540728+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T134719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "4a6a8c92-692b-5170-80e9-069c9957a8d4", "source_file": "20260605T134719Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 20, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "2acdaa94-ca13-5111-9951-d20d084695c3", "text": "Báo cáo cập nhật\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương\n\nViệt Nam (HOSE: VCB)\nNgày 15/05/2026\n\nTrang 2\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nCHẬM NHƯNG CHẮC\n\nChúng tôi khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 72.000 VND,\ntiềm năng tăng giá 19%\nLuận điểm đầu tư\nĐịnh giá hấp dẫn so với lịch sử\nĐịnh giá P/B của VCB đã ởxu hướng giảm kểđầu năm 2022 cho tới\nnay, tương ứng giảm từmức 4,1 lần xuống nhỉnh 2 lần. Mức định giá\nhiện tại đang chiết khấu sâu so với mức bình quân 5 năm là 3 lần.\nChúng tôi tin rằng định giá của VCB hoàn toàn có thể quay lại mốc\nđịnh giá P/B trên 3 lần do năm 2026 sẽ là cao điểm của tăng trưởng\ntín dụng khi chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng GDP cao trên 10%\nvới hàng loạt dự án đầu tư công được thi công.\nChất lượng tài sản số 1 ngành ngân hàng\nChất lượng tài sản của VCB là số 1 ngành ngân hàng với các khoản\ncho vay được kiểm soát cực kỳ cẩn trọng. Tỷ trọng nợ xấu duy trì 1%,\nhệ số đòn bẩy thấp nhất trong các ngân hàng quốc doanh và mức\nbao phủ nợ xấu luôn trên 200% cho thấy mức độ an toàn cực kỳ cao\ncủa VCB.\nCú hích nhờ tái cơ cấu ngân hàng VCBNeo\nNhờtham gia quá trình tái cơ cấu ngân hàng VCBNeo, VCB có cơ\nhội được nới lỏng giới hạn sởhữu nước ngoài. Ngoài ra công ty có\nthể được ưu đãi về tăng trưởng hạn mức tín dụng mạnh cũng như\nnhiều quyền lợi khác, qua đó tăng cường bộ đệm nguồn vốn giúp\ncông ty vừa có thể tăng trưởng cao vừa có thể trả cổ tức tiền mặt đều\nđặn.\nRủi ro đầu tư\nTăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng\nTăng trưởng tín dụng của VCB những năm qua có xu hướng chậm\nlại do quy mô của công ty ngày càng lớn và khẩu vị cho vay của VCB\nlà cực kỳ thận trọng\nÁp lực cạnh tranh khủng khiếp từ các NHTMCP\nNHTMCP có lợi thếtăng trưởng tín dụng cao hơn VCB do tính linh\nhoạt cao trong quản trịvà tăng vốn, ít ràng buộc bởi sởhữu Nhà\nnước nên ra quyết định nhanh, dễphân bổtín dụng vào các phân\nkhúc sinh lời cao như bán lẻvà SME, trong khi VCB vừa bịhạn chế\ntăng vốn cấp 1 vừa phải gánh vai trò chính sách, khiến dư địa và tốc\nđộmởrộng tín dụng thường thận trọng hơn.\nThông tin cơ bản:\nNgân hàng TMCP Ngoại thương Việt\nNam (Vietcombank) được thành lập\nnăm 1963 và là một trong những\nngân hàng thương mại cổphần hàng\nđầu tại Việt Nam. Tính đến cuối năm\n2024, tổng tài sản của Vietcombank\nđã vượt mốc 2 triệu tỷVND và giữ\nvững vịthếngân hàng có lợi nhuận\ncao nhất tại Việt Nam. Với cổđông\nlớn là Ngân hàng Nhà nước Việt\nNam cùng sựhợp tác chiến lược với\nMizuho\nBank\n(Nhật\nBản),\nVietcombank có lợi thếcạnh tranh\nmạnh trong việc thu hút dòng vốn\nFDI và phát triển dịch vụtài chính\ntoàn diện.\nMã cổ phiếu\n\nVCB\n\nGiá cao nhất 52 tuần\n\n(VND)\n\n76,000\nGiá thấp nhất 52 tuần\n\n(VND)\n\n52,200\nVốn hóa (tỷ đồng)\n481,286\nKLGD trung bình 52 tuần\n(CP)\n4,723,979\nSLCP lưu hành (Tr CP)\n8,355\nBeta\n\n0.63\n\nP/E\n\n13.69\n\nP/B\n\n2.14\n\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\n\n8\n18\n28\n38\n48\n58\n68\n78\n88\n01/23\n03/23\n05/23\n07/23\n09/23\n11/23\n01/24\n03/24\n05/24\n07/24\n09/24\n11/24\n01/25\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\nDiễn biến giá cổ phiếu VCB\nTrang 3\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nThu nhập lãi thuần tăng trưởng mạnh mẽ nhưng\nchi phí trích lập dự phòng cũng tăng đột biến\nThu nhập lãi thuần tăng trưởng ấn tưởng\n•\n\nThu nhập hoạt động Q1-2026 của VCB tăng nhẹ 9%QoQ và +19%\n\nYoY. Trong đó:\n▪Thu nhập lãi thuần (NII) chiếm tỷ trọng chính trong thu nhập\nhoạt động lên mức 83%, cao nhất trong lịch sử hoạt động\ncủa công ty, kéo theo tăng trưởng tín dụng lũy kế từ đầu năm\ncả năm lên 5%, tăng cao hơn so với năm trước và cao hơn\ntrung bình ngành (+3.2% YTD). Nguyên nhân là biên lãi NIM\ncủa công ty được cải thiện tốt mặc cho áp lực cạnh tranh tín\ndụng gay gắt và lãi suất cho vay đầu ra giảm.\n▪Thu nhập ngoài lãi (Non-II) của ngân hàng tăng mạnh so với\ncác quý trước thấp đột biến, đạt 3,529 tỷ(+28% QoQ) nhưng\ngiảm nhẹ 1% so với ck . Trong đó, thu nhập từ hoạt động\ndịch vụ và hoạt động thu hồi nợ xấu ghi nhận tăng so với\n\ncùng kỳ lần lượt đạt 943 tỷ (+17% svck) tỷ và 915 tỷ(+29%\n\nsvck). Tuy nhiên, hoạt động kinh doanh ngoại hối , hoạt\nđộng chiếm tỷ trọng lớn nhất trong cơ cấu thu nhập ngoài lãi\ngiảm mạnh 17% còn 1,678 tỷ đã làm cho thu nhập ngoài lãi\ncủa VCB quý 1 giảm nhẹ svck.\n•\nChi phí hoạt động của ngân hàng tăng mạnh trong Q1-2026, với\nmức tăng 22% YoY đạt 6,884 tỷ , chủyếu tăng ởcác khoản chi\ncho nhân viên.\n•\n\nTrong Q1-2026, VCB trích lập 2,493 tỷđồng chi phí dựphòng rủi", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T134721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.14"], "token_count": 1106, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:47:21.315811+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T134721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "68c49017-0f32-5e38-8abc-04d83f57a1a5", "source_file": "20260605T134721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "84e0c8c8-aa18-5ba8-b0c4-d5f69ddfb7c6", "text": "ro tín dụng , tăng gấp nhiều lần so với quý trước (855 tỷ) và so với\ncùng kỳ (752 tỷ) . Nguyên nhân là công ty tăng trưởng thu nhập lãi\nthuần mạnh nên đẩy mạnh trích lập để tăng thêm bộ đệm dự trữ\nlợi nhuận khi cần. Mức này tăng trưởng mạnh nhưng không phải\nmức cao đột biến do 2 năm gần đây công ty đã chủ động giảm\ntrích lập để hỗ trợ loại nhuận\n•\nTổng kết lại, ngân hàng ghi nhận 9.457 tỷđồng lợi nhuận sau thuế\n\ntrong Q1-2026, tăng nhẹ 9%YoY, chủyếu nhờ tăng trưởng thu\n\nnhập lãi thuần chiếm trọng số lớn nhất.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\n\n13,687\n14,160\n14,657\n16,267\n17,651\n806\n861\n938\n865\n943\n-3%\n2%\n8%\n18%\n29%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nCấu trúc lợi nhuận\nThu nhập lãi thuần\nLãi HĐDV\nLãi ngoại hối\nLãi chứng khoán\nLãi khác\ng TNLT svck\n\n0.79\n\n0.79\n\n0.81\n\n0.84\n\n0.83\n\n-3%\n2%\n8%\n18%\n29%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng thu nhập lãi thuần\nTỷ trọng thu nhập lãi thuần/ Tổng thu nhập HĐ\ng TNLT svck\n8,696\n8,832\n9,020\n8,629\n9,457\n1%\n9%\n5%\n1%\n9%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng lợi nhuận sau thuế\nLãi ròng\ng svck (%)\nTrang 4\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nHiệu quả sử dụng vốn đang có xu hướng giảm dần\n•\nVCB tiếp tục ghi nhận 14 quý liên tiếp giảm hiệu quả sử dụng vốn\nkhi chỉ số ROA và ROE hiện tại chỉ cón 1.54% và 16.3% tại thời\nđiểm Quý 1 năm 2026. Nguyên nhân là lợi nhuận sau thuế của\ncông ty tăng trưởng chậm và hiện không theo kịp tốc độ tăng vốn\nchủ sở hữu. Công ty không thể chia cổ tức tiền mặt cho cổ đông\nvới tỷ lệ cao để tăng hiệu quả sử dụng vốn được do 1. VCB là\nngân hàng quốc doanh, phải chờ ngân hàng nhà nước ký duyêt và\n2. VCB muốn có một bộ đệm đòn bẩy vốn an toàn hơn để quản trị\nrủi ro và nâng cao chuẩn Basel.\nTăng trưởng tín dụng cao hơn trung bình ngành trong Q1/2026\n•\n\nVCB ghi nhận tăng trưởng 5% trong quý 1 năm 2026, cao hơn so\n\nvới năm trước nhưng thấp hơn so với trung bình ngành (+3,2%\nYTD). Nguyên nhân tăng trưởng tín dụng của VCB nhanh hơn so\nvới trung bình ngành là do thu nhập lãi thuần tăng trưởng tốt, NIM\ncó chiều hướng cải thiện tăng tốt mặc dù công ty phải hỗ trợ lãi\nsuất cho nhiều doanh nghiệp để thúc đẩy kinh tế.\nTỷ trọng cho xây dựng cao nhất lịch sử trong năm 2025\n•\nHết năm 2025, dư nợ cho vay xây dựng của Viecombank đạt\n155.000 tỷ, mức cao nhất lịch sử chiếm gần 10% tổng dư nợ của\nVCB. Dư nợcao kỷlục cho thấy ngân hàng đang đẩy mạnh cấp\ntín dụng vào các lĩnh vực liên quan đến thịtrường bất động sản,\nphản ánh nhu cầu vốn của các doanh nghiệp phát triển dựán và\nnhà thầu xây dựng đang phục hồi trởlại. Diễn biến này cũng hàm\ný chu kỳđầu tư và triển khai dựán bất động sản có dấu hiệu khởi\nsắc, qua đó hỗtrợtăng trưởng tín dụng của ngân hàng. Tuy nhiên,\ntỷtrọng dư nợcao ởcác ngành có tính chu kỳ cũng có thểkhiến\nmức độnhạy cảm của danh mục tín dụng đối với biến động thị\ntrường bất động sản gia tăng, do đó đòi hỏi ngân hàng duy trì\nchính sách quản trịrủi ro và kiểm soát chất lượng tài sản chặt chẽ.\nTrái phiếu doanh nghiệp tiếp tục xuống thấp kỷ lục\n•\nTỷtrọng cho vay doanh nghiệp kinh doanh BĐS chỉchiếm rất thấp\ntrong tổng dư nợvào quý 1 năm 2026. Vềđầu tư trái phiếu doanh\nnghiệp (TPDN), VCB duy trì tỷtrọng thấp và đang có xu hướng\ngiảm dần, gần như không đáng kểtrong cơ cấu tín dụng và chủ\nyếu là các trái phiếu thuộc lĩnh vực năng lượng tái tạo. Kết thúc\n\nquý 1 năm 2026, trái phiếu doanh nghiệp của VCB chỉ còn 7.800 tỷ\n\nđồng, chiếm 0.3% TTS và dự kiến sẽ còn tiếp tục giảm trong thời\ngian tới.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n87\n75\n81\n91\n155\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\nCho vay theo ngành nghề\nXây dựng\n\n1.73%\n\n1.69%\n\n1.64%\n\n1.57%\n\n1.54%\n\n17.9%\n\n17.6%\n\n17.1%\n\n16.6%\n\n16.3%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nROA và ROE\n\nROA\n\nROE\n\n10.6%\n\n14.9%\n\n12.2%\n\n10.5%\n\n12.3%\n\n15.4%\n\n12.7%\n\n15.2%\n\n15.5%\n\n19.7%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng tín dụng và huy động\nTín dụng\nHuy động\nHuy động svck\nTín dụng svck\n\n9.0\n\n8.9\n\n8.7\n\n7.9\n\n7.8\n\n-1%\n-2%\n-2%\n-9%\n-2%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTrái phiếu doanh nghiệp\nTrái phiếu doanh nghiệp\ng TPDN\nTrang 5\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T134721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.8"], "token_count": 1139, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:47:21.315811+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T134721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "68c49017-0f32-5e38-8abc-04d83f57a1a5", "source_file": "20260605T134721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "4bb6fbc2-023c-519e-b8b7-ebca14128921", "text": "Áp lực thanh khoản hiện hữu\n•\nVềtỷlệcho vay trên huy động (LDR) của VCB trong quá khứ\nthường nằm trong nhóm thấp nhất thịtrường, cho thấy khảnăng\nquản lý rủi ro thanh khoản tốt dù mởrộng cho vay. ChỉsốLDR\nthuần (Cho vay / huy động) đã tăng dần đều qua các năm, từ79%\n\nnăm 2019 lên 101% trong quý 1 năm 2026, nhằm nỗlực đáp ứng\n\nnhu cầu tín dụng cao từthịtrường, đồng thời cũng phản ánh rủi ro\ncao và nhu cầu tăng vốn chủsởhữu của VCB.\nĐòn bẩy tài sản duy trì an toàn\n•\nTỷ lệ lãi và phí phải thu / tổng tài sản duy trì ở quanh ngưỡng\n0,4%, mức thấp nhất ngành ngân hàng cho thấy khả năng quản\ntuyệt vời cũng như rủi ro nợ xấu ẩn rất thấp của VCB.\n•\nTỷ lệ đòn bẩy VCSH/TTS của VCB tăng nhẹ lên hơn 10.9 lần cao\nhơn so với các quý trước nhưng vẫn thấp hơn rất nhiều so với các\nngân hàng quốc doanh như BID (19 lần) và CTG (17 lần).\nQuy mô CASA tăng cao nhưng cạnh tranh gay gắt\n•\nTrong Q1/2026, mặc dù giảm nhẹ so với quý trước nhưng\nVietcombank vẫn tiếp tục khẳng định vịthếdẫn đầu hệthống về\nCASA, với quy mô tiền gửi không kỳhạn của khách hàng đạt\nkhoảng 575 nghìn tỷđồng. Quy mô CASA của VCB tiếp tục cao kỷ\nlục,phản ánh nền tảng khách hàng bền vững, lợi thếthương hiệu\nvà hệsinh thái thanh toán vượt trội của Vietcombank so với phần\ncòn lại của ngành.\n•\nTỷlệCASA của ngân hàng là 32,6% tiếp tục duy trì ở ngưỡng ổn\nđịnh và xếp thứ 3 toàn ngành. Tỷ lệ CASA cao giúp VCB duy trì lợi\nthế chi phí vốn thấp, khả năng định giá lãi suất linh hoạt và sức\nchống chịu tốt trong bối cảnh cạnh tranh huy động ngày càng gay\ngắt, qua đó hỗ trợ ổn định NIM và hiệu quả sinh lời trong trung –\ndài hạn.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n94%\n95%\n98%\n97%\n101%\n81%\n80%\n80%\n80%\n82%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\n\nLDR\n\nLDR Thuần\n\nLDR TT22\n\n10.3\n\n10.4\n\n10.7\n\n10.9\n\n10.9\n\n0.5%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nĐòn bẩy tài chính và chất lượng tài sản\nVCSH/Tổng tài sản - Đòn bẩy\nLãi và phí phải thu/ Tổng tài sản\n534\n587\n573\n592\n575\n\n33.4%\n\n34.8%\n\n33.3%\n\n33.7%\n\n32.6%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nCASA và tỷ lệ CASA\nTrang 6\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nNIM phục hồi tốt mặc dù áp lực cạnh tranh rất khốc liệt\n•\n\nNIM bình quân trong Q1-2026 của VCB hồi phục sau 13 quý giảm\n\nliên tục lên mức 2.71%. Điều này cho thấy lợi thế cạnh tranh của\nVCB là rất tốt trong bối cảnh lãi suất huy động đang neo cao.\n•\nÁp lực chi phí vốn của Q1 của VCB có tăng nhẹ lên 2.4% chủyếu\nbắt nguồn từsựcạnh tranh gay gắt trong huy động vốn trong\nphạm vi toàn ngành, khi nhu cầu vốn huy động tăng cao đểđáp\nứng cho mục tiêu tăng trưởng tín dụng rất mạnh hiện nay. Mặc dù\nchi phí vốn của ngân hàng những quý gần gây có nhích lên nhưng\nvề dài hạn VCB vẫn sẽ duy trì chi phí huy động vốn thấp nhất\nngành do khả năng thu hút nguồn CASA lớn (32%), năng lực thu\nhút tiền gửi có chi phí rất cạnh tranh nhờchất lượng tài sản vững\nchắc, uy tín mạnh, và nguồn vốn ưu đãi khi thực hiện vai trò dẫn\ntruyền chính sách của NHNN.\nTỷ lệ nợ xấu giảm mạnh, bao phủ nợ xấu tăng mạnh duy trì vị trí\nsố 1 ngành ngân hàng\n•\n\nTỷ lệ nợ xấu của VCB quý 1 năm 2026 là 0.62% đạt 10.868 nghìn\n\ntỷ, giảm mạnh gần 28% so với cùng kỷ . Tỷ lệ nợ xấu ẩn (nợ xấu\n\ncó có thêm nhóm 2) đạt 0.85%; thấp số 1 ngành ngân hàng cho\n\nthấy khả năng quản trị rủi ro tuyệt vời của ban lãnh đạo VCB.\n•\n\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB quý 1/2026 là 253%,tăng mạnh trở\n\nlại sau hai năm giảm .Tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB có xu hướng\n\ngiảm trong thời gian gần đây (2024-2025) từmức trên 300%\n\nxuống khoảng 200% nhưng vẫn giữvững vịtrí dẫn đầu toàn\nngành, cho thấy khảnăng trích lập dựphòng của VCB vẫn rất\nmạnh mẽ, dù tỷlệnợxấu nội bảng có tăng nhẹdo phục hồi kinh\ntế. Chất lượng tài sản tốt cùng tỷlệbao phủnợxấu cao tiếp tục\nkhẳng định vịthếdẫn đầu của Vietcombank trong phát triển tín\ndụng bền vững, đóng vai trò ngân hàng lớn trong hệthống có khả\nnăng chống chịu những cú sốc tài chính bất ngờ.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n0.19%\n\n0.14%\n\n0.14%\n\n0.05%\n\n0.06%\n\n0.12%\n\n0.13%\n\n0.14%\n\n0.01%\n\n0.09%\n\n0.72%\n\n0.74%\n\n0.75%\n\n0.52%\n\n0.47%\n\n1.03%\n\n1.00%\n\n1.03%\n\n0.58%\n\n0.62%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTỷ trọng các nhóm nợ xấu\nNợ N3\nNợ N4\nNợ N5\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n2.26%\n\n2.27%\n\n2.30%\n\n2.33%\n\n2.40%\n\n2.83%\n\n2.72%\n\n2.66%\n\n2.64%\n\n2.71%\n\n4.85%\n\n4.76%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T134721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.76%"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:47:21.315811+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T134721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "68c49017-0f32-5e38-8abc-04d83f57a1a5", "source_file": "20260605T134721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 71, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "ebcc8338-e2d7-570e-b431-4fd97e19919b", "text": "4.72%\n\n4.73%\n\n4.87%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nKhả năng sinh lời\n\nCOF\n\nNIM\n\nYOEA\n\n32,494\n33,307\n34,009\n24,976\n27,535\n216%\n214%\n202%\n258%\n253%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nDự phòng nợ xấu và bao phủ nợ\n4,270\n3,877\n4,457\n2,705\n4,040\n\n1.32%\n\n1.25%\n\n1.31%\n\n0.74%\n\n0.85%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTỷ lệ nợ xấu ẩn\nNợ nhóm 2\nTỷ lệ nợ xấu có nhóm 2\nTrang 7\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nDỰ PHÓNG KẾT QUẢ KINH DOANH 2026:\n\nChúng tôi dựbáo lợi nhuận sau thuếcảnăm 2026F của VCB ước\nđạt khoảng 38,000 tỷđồng, tăng ~8%YoY. Trong đó:\n•\n\nTín dụng: Chúng tôi dựbáo tăng trưởng tín dụng của VCB trong\n\nnăm 2026 tiếp tục duy trì trên hai con số khoảng 16.5%. Dựbáo\nnày dựa trên đà tăng trưởng tín dụng của VCB đã ghi nhận trong\nquý đầu năm (+5% YTD) và trong bối cảnh Chính phủvà NHNN\nđặt mục tiêu tăng trưởng GDP trên 10% trong năm nay thông qua\nhàng loạt dự án bất động sản và đầu tư công quy mô lớn chưa\ntừng có như sân bay Long Thành, siêu dự án khu đô thị lấn biển\nCần Giờ,…\n•\n\nNIM: Chúng tôi cho rằng NIM của hệthống ngân hàng nói chung\n\nvà VCB nói riêng có thể cải thiện ngay trong 2026, mặc dù lãi suất\ntiền gửi và cho vay đã có dấu hiệu nhích nhẹ vào đầu tháng 12.\nChi phí huy động vẫn duy trì ởmức cao do cạnh tranh gay gắt\ngiữa các ngân hàng thương mại cổ phần.Do đó, chúng tôi dựbáo\nNIM bình quân cảnăm của VCB sẽ ở quanh mức 2,77% cao hơn\n\n2025 nhưng vẫn là một mức thấp của VCB.\n\n•\n\nThu nhập lãi thuần: Vẫn đóng góp vào tăng trưởng chính dự kiến\nnăm 2026 lên 64.973 tỷ đồng (+11% YoY).\n\n•\n\nThu nhập ngoài lãi: Dựbáo tăng trưởng thu nhập ngoài lãi ởmức\n\nkhiêm tốn (+2% YoY), chủ yếu là tăng trưởng từ hoạt động kinh\ndoanh ngoại hối không bù đắp được so với sự suy giảm của thu\nnhập lãi từ hoạt động dịch vụ do mảng L&C đã chuyển sang hạch\ntoán vào thu nhập lãi.\n•\n\nChi phí hoạt động: Dựbáo chi phí hoạt động tăng khoảng 9%\n\nYoY trong 2026,nhỉnh hơn so với tăng trưởng TOI(+7%). Theo đó,\nCIR bình quân cảnăm dựkiến đạt khoảng 34%, duy trì ổn định và\nthấp hơn so với trung bình ngành.\n•\n\nDựphòng: Tổng chi phí dựphòng rủi ro tín dụng năm 2026 dự\n\nbáo vào 4.232 tỷ đồng, tăng nhẹ so với năm 2025 nhưng vẫn đạt\nmức rất thấp so với tổng tài sản của VCB.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n7.6%\n\n7.0%\n\n8.2%\n\n2024\n2025\n2026f\n2027f\n2028f\nLợi nhuận sau thuế 2026f\nLợi nhuận ròng\n%YoY\nTrang 8\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nĐỊNH GIÁ:\n\n•\nDựa trên phương pháp định giá so sánh P/B, thu nhập thặng dư,\nkết hợp cùng các dựbáo vềhoạt động kinh doanh năm 2026 và\ntriển vọng tăng trưởng những năm tới của ngân hàng, chúng tôi\nxác định giá mục tiêu trong 12 tháng tới đối với cổphiếu VCB ở\nmức 72.000VNĐ/cổphiếu, cao hơn khoảng 19% so với mức giá\n\nđóng cửa ngày 15/05/2026 (60.700 VNĐ/CP).\n\nPhương pháp thu nhập thặng dư\nPV của thu nhập thặng dư (2026F-2029F)\n71,584\ntỷ đồng\nPV của giá trị tiếp tục (từ 2030 trở đi)\n174,573\ntỷ đồng\nGiá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu\n222,792\ntỷ đồng\nGiá trị hiện tại của vốn chủ sở hữu\n468,949\ntỷ đồng\nSLCP đang lưu hành\n8,356\ntriệu cổ phiếu\nGiá mục tiêu\n56,123\nđồng/cổ phiếu\nTổng hợp kết quả định giá\nPhương pháp định giá\nTỷ trọng\nGiá hợp lý\nĐóng góp\nThu nhập thặng dư\n40%\n56,123\n22,449\nđồng/cổ phiếu\nP/B\n60%\n\n82.585\n\n49,551\nđồng/cổ phiếu\nGiá mục tiêu (VNĐ/cổ phiếu)\n\n72.000\n\nđồng/cổ phiếu\n0\n1\n2\n3\n4\n5\n03/21\n05/21\n07/21\n09/21\n11/21\n01/22\n03/22\n05/22\n07/22\n09/22\n11/22\n01/23\n03/23\n05/23\n07/23\n09/23\n11/23\n01/24\n03/24\n05/24\n07/24\n09/24\n11/24\n01/25\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\nP/B trung vị 5 năm của VCB\nP/B\nTB\n+/- 1 std\n- 1 std\n+/- 2 std\n-2 std\nTrang 9\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\nBảng 1: Kết quả kinh doanh Q1-2026 và năm 2025\nBảng 2: Các chỉ tiêu chính đo lường hiệu quả hoạt động của ngân hàng\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\nKết quả kinh doanh\n12H2025\nYoY\nQ1/26\nYoY\nQoQ\nThu nhập hoạt động\n72,358\n\n5.7%\n\n21,180\n\n22.7%\n\n9.9%\n\nThu nhập lãi thuần (NII)\n58,674\n\n6.8%\n\n17,651\n\n29.0%\n\n8.5%\n\nThu nhập ngoài lãi (Non-II)\n13,683\n\n1.0%\n\n3,529\n-1.4%\n\n17.5%\n\nTNT hoạt động dịch vụ (NFI)\n3,470\n-22.9%\n943\n\n17.1%\n\n9.1%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T134721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "heading", "heading_path": ["9.1%"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:47:21.315811+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T134721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "68c49017-0f32-5e38-8abc-04d83f57a1a5", "source_file": "20260605T134721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 65, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "c314245b-0f87-5614-bf7c-cf4a2badf9d3", "text": "TNT hoạt động FX\n6,165\n\n0.8%\n\n1,678\n-17.1%\n\n36.8%\n\nTNT hoạt động chứng khoán\n175\n\n120.6%\n\n(7)\n-119.6%\n-123.1%\nTNT hoạt động khác\n3,873\n\n35.9%\n\n915\n\n28.6%\n\n3.8%\n\nChi phí hoạt động\n25,152\n\n6.8%\n\n6,884\n\n21.8%\n\n-8.6%\nChi phí dự phòng\n3,185\n\n24.7%\n\n2,493\n\n231.4%\n\n191.7%\n\nLợi nhuận sau thuế\n35,198\n\n3.6%\n\n9,457\n\n8.7%\n\n9.6%\n\nCác chỉ tiêu chính\n2025\nYoY\nQ1/26\nYoY\nQoQ\nTăng trưởng tín dụng\n\n15.5%\n\n+140 đcb\n\n4.8%\n\n+424 đcb\n+420 đcb\nTăng trưởng huy động\n\n13.8%\n\n+452 đcb\n\n0.7%\n\n+173 đcb\n+188 đcb\n\nNIM\n\n2.6%\n\n-23 đcb\n\n2.7%\n\n-12 đcb\n+7 đcb\n\nYEA\n\n4.7%\n\n-12 đcb\n\n4.9%\n\n+2 đcb\n+14 đcb\n\nCOF\n\n2.3%\n\n+11 đcb\n\n2.4%\n\n+14 đcb\n+8 đcb\n\nCASA\n\n33.7%\n\n-126 đcb\n\n32.6%\n\n-82 đcb\n-116 đcb\nTỷ lệ nợ xấu\n\n0.6%\n\n-39 đcb\n\n0.6%\n\n-41 đcb\n+4 đcb\nTỷ lệ nợ xấu có nhóm 2\n\n0.7%\n\n-50 đcb\n\n0.8%\n\n-47 đcb\n+11 đcb\n\nLLR\n\n258.8%\n\n+3553 đcb\n\n253.4%\n\n+3725 đcb\n-493 đcb\n\nCIR\n\n34.8%\n\n+118 đcb\n\n32.5%\n\n-24 đcb\n-656 đcb\n\nROA\n\n1.6%\n\n-17 đcb\n\n1.5%\n\n-19 đcb\n-3 đcb\n\nROE\n\n16.6%\n\n-212 đcb\n\n16.3%\n\n-159 đcb\n-22 đcb\nTrang 10\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\nBảng 3: Dự phóng kết quả kinh doanh 2026F\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\nTổng hợp kết quả dự phóng\n2023\n2024\n2025\n2026f\n2027f\nThu nhập hoạt động\n67,764\n68,579\n72,358\n85,233\n88,051\n%YoY\n-0.5%\n\n1.2%\n\n5.5%\n\n17.8%\n\n3.3%\n\nThu nhập lãi thuần\n53,614\n55,406\n58,674\n70,926\n74,291\n%yoy\n\n0.7%\n\n3.3%\n\n5.9%\n\n20.9%\n\n4.7%\n\nThu nhập ngoài lãi thuần\n14,150\n13,173\n13,683\n14,307\n13,760\n%yoy\n-4.6%\n-6.9%\n\n3.9%\n\n4.6%\n\n-3.8%\nChi phí hoạt động\n21,906\n23,027\n25,152\n25,329\n24,493\n%yoy\n\n3.1%\n\n5.1%\n\n9.2%\n\n9.6%\n\n9.5%\n\nChi phí dự phòng rủi ro tín dụng\n4,530\n3,315\n3,185\n12,448\n12,754\n%yoy\n-52.1%\n-26.8%\n-3.9%\n\n290.8%\n\n2.5%\n\nTổng lợi nhuận trước thuế\n41,328\n42,236\n44,020\n47,455\n50,804\nLợi nhuận sau thuế\n33,101\n33,831\n35,178\n37,964\n40,643\n%YoY\n\n10.7%\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n7.9%\n\n7.1%\n\nTăng trưởng tín dụng (%YTD)\n\n10.9%\n\n14.1%\n\n15.5%\n\n16.1%\n\n15.0%\n\nTăng trưởng tiền gửi (%YTD)\n\n8.5%\n\n9.3%\n\n13.8%\n\n8.4%\n\n2.0%\n\nNIM\n\n3.0%\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n2.6%\n\nYEA\n\n6.0%\n\n4.8%\n\n4.7%\n\n3.8%\n\n1.2%\n\nCOF\n\n3.4%\n\n2.2%\n\n2.3%\n\n2.3%\n\n2.2%\n\nCASA\n\n33.1%\n\n35.0%\n\n33.7%\n\n33.3%\n\n33.5%\n\nTỷ lệ nợ xấu\n\n1.0%\n\n1.0%\n\n0.6%\n\n1.0%\n\n0.9%\n\nPhí suất tín dụng (Credit cost)\n\n0.4%\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.6%\n\n0.5%\n\nLLR\n\n230.3%\n\n223.3%\n\n258.8%\n\n222.9%\n\n228.6%\n\nCIR\n\n32.3%\n\n33.6%\n\n34.8%\n\n29.7%\n\n27.8%\n\nThis report is owned by the NHSV. All acts of copying and\nprinting without the permission of the NHSV are strictly\nprohibited. This report should not be taken as an offer to buy or\nsell any stock. Although the information, forecasts and opinions\nin this report are based on reliable sources, NHSV cannot\nconfirm the accuracy and completeness of these sources.\nNHSV will not be responsible for any damage or loss arising\nfrom the use of any information or judgments derived from this\nreport.\nHeadquarters\n9th Floor, East Tower,\nLotte Center Hanoi, 54\nLieu Giai, Giang Vo Ward,\nHanoi\n\nHotline:1900.1055\n\nHo Chi Minh Branch\n3rd Floor, President Place\nBuilding, 93 Nguyen Du\nStreet, Saigon Ward, Ho\nChi Minh City\n\nHotline: 0283.838.5917\n\nHanoi Branch\nGround Floor, Somerset\nGrand Hanoi & Room 505,\n5th Floor, Hanoi Tower, 49\nHai Ba Trung, Cua Nam\nWard, Hanoi\n\nHotline: 1900.1055\n\nDISCLAIMER", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T134721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DISCLAIMER"], "token_count": 1108, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:47:21.315811+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T134721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "68c49017-0f32-5e38-8abc-04d83f57a1a5", "source_file": "20260605T134721Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 179, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "6e70777e-e84d-5524-a62f-f1163bc24e19", "text": "Cập nhật: Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (HSX: VCB)\n\nTiềm năng tăng trưởng trên nền định giá hấp dẫn\nNgân hàng Vietcombank đã công bốBCTC Q1/2026 với nhiều\nthông tin đáng chú ý, Agriseco Research kính gửi Quý khách hàng\ncác thông tin cập nhật và triển vọng đầu tư như sau:\n\n❖Cập nhật KQKD Q1/2026: Tính đến cuối Q1/2026, dư nợ tín\n\ndụng của VCB đạt 1.755 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 4,8% kể từ\nđầu năm nhờ cho vay KHDN dẫn dắt. Tăng trưởng huy động đạt\n0,7% kể từ đầu năm - thấp hơn so với ngành. Tỷ lệ tiền gửi\nkhông kỳ hạn/tổng tiền gửi (CASA) giảm xuống còn 33%. VCB ghi\n\nnhận LNTT Q1/2026 đạt 11.803 tỷ đồng (+9% svck) nhờ thu nhập\n\nlãi thuần tăng mạnh 29% svck, bù đắp phần chi phí dự phòng rủi\n\nro tín dụng tăng gấp 3,3 lần so với Q1/2025. Lãi thuần từ hoạt\n\nđộng dịch vụ tăng 17% svck, hỗ trợ tổng thu nhập hoạt động\n\nQ1/2026 tăng 23% svck. Mặc dù phải đối mặt với áp lực gia tăng\n\nchi phí vốn trong đầu năm, biên lãi ròng (NIM) Q1/2026 của VCB\ntiếp tục cải thiện lên mức 2,64% nhờ tăng trưởng tín dụng cao. Tỷ\n\nlệ chi phí/thu nhập (CIR) Q1/2026 tiếp tục giảm xuống 34,6%.\n\n❖Chất lượng tài sản đứng đầu ngành với tỷ lệ nợ xấu thấp\n\nnhất hệ thống. Tính đến ngày 31/3/2026, tỷ lệ nợ xấu (NPL) của\nVCB tăng nhẹ lên 0,62% so với mức 0,58% cuối năm 2025 – thấp\n\nhơn đáng kể so với mức bình quân ngành (2%). VCB là ngân\nhàng có tỷ lệ bao phủ nợ xấu cao đầu ngành, đạt 253,4% cuối\n\nQ1/2026. Tỷ lệ cho vay/huy động (LDR) cuối Q1/2026 là 83%,\n\nthấp hơn mức trần quy định 85%, đồng thời tỷ lệ an toàn vốn CAR\nđạt 11,7% cuối năm 2025, đều đảm bảo trong ngưỡng an toàn.\n\n❖Định giá hấp dẫn: Hiện tại VCB đang giao dịch tại mức định giá\n\nhấp dẫn với tỷ lệ P/B 2,1x, thấp hơn so với bình quân 5 năm gần\nđây (3,2x). Triển vọng tăng trưởng lợi nhuận năm 2026 dự kiến\nduy trì trên 10% và tỷ lệ ROE tiếp tục cải thiện lên 18%. Chúng tôi\nkỳ vọng VCB sẽ là một trong những cổ phiếu được hưởng lợi khi\nthời điểm nâng hạng FTSE được công bố vào tháng 9 tới, thu hút\ndòng tiền khối ngoại (room ngoại còn trên 8%).\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nAgriseco Research kỳvọng KQKD năm 2026 của VCB duy trì đà\n\ntăng trưởng với LNTT khoảng 10-15% svck nhờ: tăng trưởng tín\n\ndụng năm 2026 đạt trên 13%; biên lãi ròng NIM cải thiện lên mức\n2,7%; chất lượng tài sản ổn định với tỷ lệ nợ xấu thấp và bộ đệm\ndự phòng cao đầu ngành. Đồng thời, cổ phiếu đang có mức định\ngiá hấp dẫn với tỷ lệ P/B thấp (2,1x lần), phù hợp để nắm giữ trong\ntrung và dài hạn. Chúng tôi khuyến nghịTĂNG TỶ TRỌNG cổ\nphiếu VCB với giá mục tiêu 70.000 đồng/cp (upside 16%).\nKết quả kinh doanh\n(tỷ đồng)\n2025\n%svck\nQ1/2026\n%svck\nThu nhập lãi thuần\n\n58.771\n\n+6%\n\n17.651\n\n+29%\nTổng TN hoạt động\n\n72.455\n\n+6%\n\n21.180\n\n+23%\nChi phí dự phòng\n\n3.192\n\n-4%\n\n2.493\n\n+231%\nLợi nhuận trước thuế\n\n44.020\n\n+4%\n\n11.803\n\n+9%\nCơ cấu cổ đông\nThông tin cơ bản\nNgành nghề\nNgân hàng\nVốn hóa\n\n50.847 tỷ đồng\n\nVốn điều lệ\n\n83.556 tỷ đồng\n\nThanh khoản TB\n\n10 phiên\n\n9.511.450 cp\n\nTổng tài sản\n\n2.550.963 tỷ đồng\n\nVốn CSH\n\n234.031 tỷ đồng\n\nDiễn biến giá\nGiá mục tiêu\n\n70.000 đồng\n\nUpside\n+16%\nGiá hiện tại\n\n60.300 đồng\n\nKhoảng giá 52W\n\n55.298-76.000\n\nP/B\n2,1x\nEPS 4 quý gần nhất\n\n4.301\n\nBVPS 31/3/2026\n\n28.000\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026\n\nThư mời khảo sát chất\nlượng sản phẩm phân\ntích truy cập TɝI ĐÂY\n\nPHÂN TÍCH KỸ THUẬT\n\nTăng trưởng tín dụng và huy động\nDoanh thu và lợi nhuận qua các năm\nTrên đồthịkỹthuật, VCB duy trì xu hướng tăng trung và dài hạn khi vận động ổn định trên các đường\n\ntrung bình động quan trọng MA20 và MA50. Sau nhịp chiết khấu 25% giá VCB từđỉnh tháng 1/2026,\n\ngiá cổphiếu hiện tích lũy chặt chẽtạo nền quanh vùng 59.000 – 60.000 đồng/cp. Nhà đầu tư có thể\nTăng tỷ trọng với cổ phiếu VCB tại vùng tích lũy 60.000 đồng/cp và chủđộng cắt lỗ với tỷ lệ 8% tính từ\ngiá tại ngày khuyến nghị.\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026\n\nLịch sử định giá\nGiao dịch NĐTNN\n\nKHUYẾN CÁO\n\nBản tin này (gồm các thông tin, ý kiến, nhận định và khuyến nghịnêu trong bản tin) được thực hiện/gửí với mong muốn cung cấp cho nhà đầu tư thêm các\nthông tin liên quan đến thịtrường chứng khoán. Thông tin nêu trong bản tin được thu thập từcác nguồn đáng tin cậy, tuy nhiên, chúng tôi không đảm bảo các\nthông tin nêu trong bản tin này là hoàn toàn chính xác và đầy đủ. Bản tin này được thực hiện/gửi bởi chuyên viên và không đại diện/nhân danh Agriseco.\nAgriseco không chịu trách nhiệm vềbất cứkết quảnào phát sinh từviệc sửdụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình thức.\n\nSẢN PHẨM VAY MARGIN T+10", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T134723Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["SẢN PHẨM VAY MARGIN T+10"], "token_count": 1174, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-08/2000450.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:47:23.074287+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T134723Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 424724, "document_id": "7c807857-95d4-538f-9436-a1ad9493f4ec", "source_file": "20260605T134723Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 71, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "277825e3-c153-5c9e-b637-fa60867d695c", "text": "✓ Lãi\nsuất\nmargin\nưu\nđãi\n8,9%/năm;\n✓ Miễn phí giao dịch;\n✓ Áp dụng cho toàn bộ khách\nhàng của Agriseco.\n\nCHƯƠNG TRÌNH ƯU ĐÃI\n\nGÓI\n\nCHÍNH\n\nƯU\n\nĐÃI\n\nDÀNH RIÊNG CHO CBNV VÀ\n\nKH CỦA AGRIBANK\n\n✓ Phí giao dịch 0,1%;\n✓ Lãi\nsuất\nmargin\nưu\nđãi\n\n9-\n\n10%/năm.\nAGR Trading Pro\nAGR Trading Pro\nQuét mã và trải nghiệm ngay tại:\nAGR Mobi Pro\nAGR Mobi Pro\n\nTRỤ SỞ CHÍNH\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTầng 5 tòa nhà Green Diamond, 93 Láng Hạ, Phường Láng Hạ, Quận Đống Đa, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 6276 2666\nEmail: online@Agriseco.com.vn Web: https://Agriseco.com.vn/\n\nCHI NHÁNH MIỀN TRUNG\n\nTòa nhà Agribank, số 228 đường 2/9, P.\n\nHòa Cường Bắc, Q.Hải Châu, TP Đà Nẵng\n\nTel: (+84 23) 6367 1666\n\nCHI NHÁNH MIỀN NAM\n\nTầng 1 và 2, Tòa nhà 2-2A Đường Phó Đức Chính\n\nPhường Bến Thành, TP. Hồ Chí Minh\n\nTel: (+84 28) 3914 2111\n\nHƠN 220 ĐIỂM CUNG CẤP DỊCH VỤ TɝI CÁC CHI NHÁNH AGRIBANK TRÊN TOÀN QUỐC\nCh~ng tôi rất mong nhận được nhͯng ê kiến đóng\ngóp của Quê khách đʀ ngày càng hoàn thiện hơn các\nbản tin và báo cáo của ch~ng tôi. Kính ch~c khách\nhàng một ngày giao dịch thành công!\nHộp thư điện tử png | PNGEgg\nVui lòng góp ê TɝI ĐÂY\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T134723Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["AGRISECO SNAPSHOT"], "token_count": 305, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-08/2000450.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:47:23.074287+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T134723Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 424724, "document_id": "7c807857-95d4-538f-9436-a1ad9493f4ec", "source_file": "20260605T134723Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "table", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "1de1c2ca-bf4e-5bcb-8eb1-6dbdb6616e89", "text": "Update Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 1\n\nCập nhật\nĐà tăng trưởng lợi nhuận vẫn được duy trì bất chấp rủi ro vĩ mô\n• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và tăng giá mục tiêu thêm 6,8% lên 78.500 đồng/cổ phiếu\ncho Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB) do chúng tôi cập nhật mô hình định giá\n\nsang giữa năm 2027, trong khi phần lớn giữ nguyên dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn 2026-2030.\n\n• Nhờ tệp khách hàng vượt trội cùng nguồn vốn và vị thế vốn vững chắc, VCB có vị thế thuận lợi\nđể đạt được mức tăng trưởng tín dụng và lợi nhuận bền vững bất chấp các thách thức vĩ mô\nngày càng gia tăng.\n• VCB hiện đang giao dịch ở mức P/B trượt là 2,17 lần, cao hơn 51% so với mức P/B trung vị của\ncác ngân hàng thương mại khác trong danh mục theo dõi của chúng tôi, so với mức chênh lệch\ntrung bình 5 năm là 99%.\n\n• Yếu tố hỗ trợ: (1) Phát hành riêng lẻ thành công.\n• Rủi ro: (1) Tăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng; (2) NIM thấp hơn kỳ vọng.\n\nTrong bối cảnh rủi ro vĩ mô ngày càng gia tăng, VCB vẫn duy trì vị thế thuận lợi nhất ngành để\nđạt mức tăng trưởng tín dụng và lợi nhuận ổn định nhờ vị thế vốn, nguồn vốn vững chắc cùng\ntệp khách hàng vượt trội. Đối với phân khúc khách hàng tổ chức, ngân hàng tập trung phục vụ\ncác doanh nghiệp lớn (chiếm 51% danh mục cho vay), từ khối FDI, các tập đoàn lớn thuộc sở hữu\nNhà nước (như PVN, EVN), đến các doanh nghiệp tư nhân hàng đầu (như Sun Group, Tập đoàn\nHòa Phát). Tệp khách hàng này hết sức đa dạng trải dài nhiều ngành kinh tế và hầu hết đều là\nnhững đơn vị dẫn đầu trong lĩnh vực hoạt động của họ. Theo quan điểm của chúng tôi, nhóm khách\nhàng này sẽ tiếp tục là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong cả (1) ngắn\nhạn nhờ lợi thế cạnh tranh lớn và tiềm lực tài chính vững mạnh giúp chống chọi với các thách thức\nvĩ mô hiện tại, và (2) dài hạn nhờ vai trò trung tâm trong việc thực hiện định hướng chiến lược của\nChính phủ về phát triển cơ sở hạ tầng và thu hút vốn FDI. VCB, với tư cách là ngân hàng phục vụ\nchính cho nhóm doanh nghiệp này, sẽ được hưởng lợi tương ứng. Đối với mảng bán lẻ (chiếm 43%),\nVCB phục vụ phân khúc khách hàng có chất lượng rất cao, được minh chứng qua tỷ lệ nợ xấu bán\nlẻ luôn duy trì ở mức thấp khoảng 0,7-1,0% qua cả chu kỳ kinh tế.\nNIM vượt trội trong quý 1/2026 củng cố cho luận điểm trước đó của chúng tôi về sự phục hồi\n\ndần của NIM trong giai đoạn 2026-2027: NIM của VCB tiếp tục cải thiện trong quý 1/2026, đạt\n2,86% (+15 điểm cơ bản QoQ, +23 điểm cơ bản YoY) trong khi hầu hết các ngân hàng cùng ngành\n\nđều ghi nhận mức sụt giảm do áp lực chi phí vốn (COF). Tỷ lệ CASA thuộc nhóm dẫn đầu, xu hướng\ntiếp tục dịch chuyển cơ cấu sang cho vay trung và dài hạn, cùng khả năng tăng lãi suất đầu ra là\nnhững yếu tố đóng góp vào hiệu quả tích cực về NIM của ngân hàng. Đáng chú ý, phân tích của\nchúng tôi cho thấy VCB sẽ là ngân hàng hưởng lợi từ Dự thảo Thông tư mới của NHNN thay thế\nThông tư 22/2019 với các yêu cầu khắt khe hơn về thanh khoản và nguồn vốn, do VCB sở hữu nền\ntảng CASA và vốn vượt trội cũng như lượng tài sản thanh khoản cao dồi dào.\nNgành\nNgân hàng\nNgày báo cáo\n\n18/05/2026\n\nGiá hiện tại\n\n60.700 VND\n\nGiá mục tiêu\n\n78.500 VND\n\nGiá mục tiêu gần nhất 73.500 VND\nTL tăng\n29,3%\nLợi suất cổ tức\n0,0%\nTổng mức sinh lời\n29,3%\nGT vốn hóa\n507,6 nghìn tỷ đồng\nRoom KN\n26,3 nghìn tỷ đồng\nGTGD/ngày (30n)\n507,6 tỷ đồng\nCổ phần Nhà nước\n74,8%\nSL cổ phiếu lưu hành\n8,356 tỷ\nPha loãng\n8,356 tỷ\n\nVCB\n\nPeers\n\nVNI\n\nP/E (trượt)\n15,3x\n8,3x\n15,2x\nP/B (ht)\n2,2x\n1,4x\n2,0x\n\nROE\n\n16,4%\n17,5%\n14,4%\n\nROA\n\n1,5%\n1,7%\n2,0%\nTổng quan Ngân hàng\nĐược thành lập vào năm 1963, VCB\nlà ngân hàng lớn thứ ba trong danh\nmục theo dõi của chúng tôi xét theo\ntổng\ntài\nsản\ntính\nđến\nngày\n\n31/12/2025, đồng thời là ngân hàng\n\ncó lợi nhuận cao nhất xét theo tổng\nlợi nhuận ròng. Ngân hàng đã IPO\nvào năm 2008 và niêm yết cổ phiếu\n\nkể từ ngày 30/06/2009.\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nVũ Thế Quân\nPhó Trưởng phòng\nHoàng Nam\nGiám đốc\n2025\n2026F\n2027F\n2027F\nLN trước dự phòng (tỷ đồng)\n\n47.205\n\n56.057\n\n68.818\n\n82.768\n\n% YoY\n3,6%\n18,8%\n22,8%\n20,3%\nLNST-CĐTS (tỷ đồng)\n\n35.178\n\n41.866\n\n49.808\n\n57.452\n\n% YoY\n4,0%\n19,0%\n19,0%\n15,3%\nEPS % YoY\n4,2%\n19,0%\n19,0%\n15,3%\n\nNIM", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T135727Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["NIM"], "token_count": 1147, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:27.948614+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T135727Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "01c9c99e-f7b6-501b-acb1-6ab492fb9c4b", "source_file": "20260605T135727Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 38, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "40f15459-43d4-57d1-acdd-d69dc22753e8", "text": "2,62%\n2,75%\n2,85%\n2,90%\nTỷ lệ CASA\n35,4%\n36,4%\n37,4%\n38,4%\nNợ xấu/cho vay\n0,58%\n0,65%\n0,65%\n0,70%\nChi phí tín dụng\n0,19%\n0,19%\n0,29%\n0,42%\nTỷ lệ CIR\n34,8%\n34,0%\n32,0%\n29,5%\nP/B\n2,2 lần\n1,9 lần\n1,6 lần\n1,4 lần\nP/E\n15,6 lần\n13,1 lần\n11,0 lần\n9,6 lần\n\nROE\n\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n17,0%\n\nROA\n\n1,6%\n1,6%\n1,6%\n1,6%\nNgân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB)\n\nMUA +29,3%\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 2\n\nĐà tăng trưởng lợi nhuận tăng tốc sẽ thu hút sự quan tâm trở lại của nhà đầu tư đối với cổ\n\nphiếu: Theo quan điểm của chúng tôi, các động lực chính quyết định lợi nhuận của VCB bao gồm\n\ntăng trưởng tín dụng, NIM, thu nhập từ phí và chất lượng tài sản đều đang có xu hướng chuyển\nbiến tích cực trong năm nay. Do đó, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận của ngân hàng sẽ\ntăng tốc lên mức hai chữ số ngay từ quý 2 năm nay nhờ khoản hoàn nhập dự phòng khoảng 3.100\ntỷ đồng mà VCB đã trích lập cho một số trái phiếu doanh nghiệp trong quý 4 năm ngoái, điều này\nsẽ tạo tâm lý tích cực cho thị trường trong bối cảnh kỳ vọng của các nhà đầu tư đang ở mức thấp.\nRủi ro đối với quan điểm lạc quan của chúng tôi là VCB có thể sẽ ghi nhận chi phí hoạt động (OPEX)\nhoặc chi phí dự phòng một cách thận trọng do rủi ro vĩ mô còn ở mức cao.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 3\nTriển vọng năm 2026: Đà tăng trưởng lợi nhuận tăng tốc nhờ\n\ntăng trưởng tín dụng ổn định và NIM phục hồi\n\nHình 1: Dự báo năm 2026 của Vietcap\n\nTỷ đồng\n2025\nDự báo\n\n2026 mới\n\nDự báo\n2026\ncũ\nDự báo\n2026\nmới/KQ\n2025\nNhận định của Vietcap\nThu nhập lãi thuần\n\n(NII)\n\n58.674\n\n71.357\n\n71.511\n\n21,6%\nThu nhập phí ròng\n(NFI) (bao gồm giao\ndịch ngoại hối)\n\n9.635\n\n10.290\n\n10.444\n\n6,8%\nTổng thu nhập\nngoài lãi (NOII)\n\n13.683\n\n13.626\n\n14.159\n\n-0.4%\nTổng thu nhập từ\n\nHĐKD (TOI)\n\n72.358\n\n84.982\n\n85.670\n\n17,4%\nChi phí từ HĐKD\n\n(OPEX)\n\n(25.152)\n(28.925)\n(29.680)\n15,0%\n* Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo OPEX năm 2026 để\nphản ánh kết quả quý 1/2026 tốt hơn kỳ vọng.\nLN từ HĐKD trước\ndự phòng\n\n47.205\n\n56.057\n\n55.991\n\n18,8%\nChi phí dự phòng\n(3.185)\n(3.669)\n(3.232)\n15,2%\nLNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n35.178\n\n41.866\n\n42.161\n\n19,0%\n\nNIM\n\n2,62%\n2,75%\n2,72%\n\n13 đcb\n\n* Chúng tôi điều chỉnh tăng nhẹ dự báo NIM năm 2026\nsau khi ghi nhận kết quả quý 1/2026 vượt kỳ vọng.\nLợi suất tài sản sinh\nlãi (IEA)\n4,70%\n5,15%\n5,03%\n\n45 đcb\n\nChi phí huy động\n\n(COF)\n\n2,30%\n2,65%\n2,55%\n\n35 đcb\n\nTỷ lệ CASA*\n35,4%\n36,4%\n36,4%\n1,0 điểm\n%\nTL chi phí/thu nhập\n34,8%\n34,0%\n34,6%\n-72 đcb\nTỷ lệ nợ xấu\n0,58%\n0,65%\n0,65%\n\n7 đcb\n\nTổng dư nợ cho vay\n\n1.673.526\n\n1.907.819\n\n1.958.025\n\n14,0%\n* Chúng tôi điều chỉnh giảm giả định tăng trưởng tín\ndụng năm 2026 do rủi ro vĩ mô gia tăng trong bối cảnh\nxung đột Trung Đông chưa được giải quyết.\nTiền gửi khách hàng\n\n1.672.534\n\n1.859.858\n\n1.948.502\n\n11,2%\nGiấy tờ có giá\n\n27.101\n\n38.213\n\n38.213\n\n41,0%\nTổng tài sản\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n2.885.787\n\n15,3%\nTổng vốn chủ sở\nhữu\n\n227.464\n\n266.091\n\n263.034\n\n17,0%\n\nROAE\n\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n0,5 điểm\n%\n\nROAA\n\n1,55%\n1,59%\n1,58%\n\n4 đcb\n\nLDR quy định\n83,3%\n81,9%\n82,1%\n-1,4 điểm\n%\n\nNguồn: VCB, Vietcap (* Tỷ lệ CASA bao gồm tiền gửi không kỳ hạn, tiền gửi vốn chuyên dụng và tiền gửi ký\n\nquỹ)\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 4\n\nĐịnh giá\nChúng tôi sử dụng 2 phương pháp định giá để xác định giá mục tiêu ước tính đến giữa năm 2027,\n\nbao gồm: (1) Phương pháp thu nhập thặng dư và (2) Phương pháp P/B mục tiêu, với trọng số 50%\n\ncho mỗi phương pháp.\nTrong Báo cáo cập nhật này, chúng tôi nhìn chung giữ nguyên dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T135727Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4 đcb"], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:27.948614+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T135727Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "01c9c99e-f7b6-501b-acb1-6ab492fb9c4b", "source_file": "20260605T135727Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 90, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "7dec73f5-5b2b-5922-88ba-43df2e00d054", "text": "2026-2030, nhưng thực hiện các điều chỉnh lần lượt là -0,7%/+0,1%/-1,4%/-1,2%/+1,9% đối với dự\n\nbáo lợi nhuận các năm 2026/27/28/29/30 khi chúng tôi điều chỉnh các giả định về tăng trưởng tín\n\ndụng, NIM, OPEX và chất lượng tài sản dựa trên kết quả quý 1/2026 và chia sẻ của ban lãnh đạo\ntrong cuộc họp báo cáo KQKD gần đây.\nChúng tôi tiếp tục dự phóng tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) của VCB hướng gần hơn về vùng trung vị\ncủa các ngân hàng cùng ngành vào cuối giai đoạn dự báo cụ thể theo phương pháp thu nhập\nthặng dư — ngay cả khi thực tế trong những năm tới không diễn ra theo xu hướng này — nhằm\nđảm bảo tính so sánh giữa các mô hình định giá của các ngân hàng. Nguyên nhân là do tỷ lệ\nLLR/Nợ xấu cao của VCB cho thấy ngân hàng đã trích lập dự phòng ở mức cao so với các đối thủ\ncạnh tranh (sự chênh lệch giữa tỷ lệ LLR/Nợ xấu của VCB, bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp, và\n\nmức trung vị của các ngân hàng cùng ngành đã tăng từ 27 điểm % năm 2012 lên 108 điểm % trong\n\nquý 1/2026), điều này khiến vốn chủ sở hữu của VCB thấp hơn so với giá trị thực tế đáng có.\nChúng tôi tiếp tục áp dụng hệ số beta riêng cho VCB tương tự như trong báo cáo cập nhật trước,\n\nđược ước tính dựa trên beta trượt 2 năm gần nhất từ Bloomberg (trọng số 50%) và beta bằng 1,0\n\n(cũng với trọng số 50%) với giả định beta sẽ có xu hướng hồi quy về mức trung bình trong dài hạn.\n\nHình 2: Tóm tắt định giá\n\n(đồng/cổ phiếu)\nGiá trị hợp lý\nTrọng số\nĐóng góp\nSố cổ phiếu lưu hành (tỷ)\n8,356\nThu nhập thặng dư\n\n63.500\n\n50%\n31,750\nP/B mục tiêu tại 2,7 lần giá trị sổ sách dự\nphóng bình quân 2026-27\n\n93.408\n\n50%\n\n46.704\n\nGiá mục tiêu\n\n78.500\n\nGiá hiện tại\n\n60.700\n\nTL tăng (%)\n\n29.3\n\nLợi suất cổ tức (%)\n\n0.0\n\nTổng mức sinh lời (%)\n\n29.3\n\nP/B dự phóng năm 2026 tại giá mục tiêu\n2,47 lần\nP/B dự phóng năm 2027 tại giá mục tiêu\n1,63 lần\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nNguồn: Vietcap\n\nThu nhập thặng dư\n\nHình 3: Chi phí vốn chủ sở hữu\n\nChi phí vốn chủ sở hữu\nTrước đó\nĐiều chỉnh\nTỷ lệ phi rủi ro\n6,0%\n6,0%\nBeta (*)\n\n0.87\n\n0.89\n\nPhần bù rủi ro thị trường\n8,0%\n8,0%\nChi phí vốn chủ sở hữu\n13,0%\n13,1%\n\nNguồn: Vietcap (* Hệ số beta được tính dựa trên beta trượt 2 năm gần nhất từ Bloomberg với trọng số 50%\n\nvà beta bằng 1,0, cũng với trọng số 50%)\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 5\nHình 4: Thu nhập thặng dư\n\n(Tỷ đồng)\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nROE (sử dụng VCSH đầu kỳ)\n18,4%\n18,7%\n18,4%\n19,1%\n19,7%\nChi phí vốn chủ sở hữu\n13,1%\n13,1%\n13,1%\n13,1%\n13,1%\nBiên độ\n5,3%\n5,6%\n5,3%\n6,0%\n6,6%\nGiá trị vốn CSH (đầu kỳ)\n\n227.464\n\n266.091\n\n312.045\n\n365,053\n\n429.360\n\nThu nhập thặng dư (RI)\n\n12.013\n\n14.887\n\n16.500\n\n21,791\n\n28.426\n\nGiá trị hiện tại (GTHT) của TNTD\n\n11.295\n\n12,373\n12,122\n\n14.153\n\n16,320\nSum Giá trị hiện tại (GTHT) của TNTD (giữa 2026-2030F)\n\n60.615\n\nGTHT của giá trị cuối (tăng trưởng trung hạn 8% trong 10 năm và sau đó là 3%)\n\n223,196\nGiá trị VCSH đầu kỳ (giá trị sổ sách giữa năm 2026)\n\n246.778\n\nGiá trị VCSH hiện tại\n\n530.588\n\nSố lượng cổ phiếu lưu hành (tỷ)\n8,356\nGiá trị hợp lý (VND)\n\n63.500\n\nNguồn: Vietcap\n\nP/B mục tiêu\n\nVCB hiện đang giao dịch ở mức P/B dự phóng năm 2026 là 1,91 lần, cao hơn 52% so với mức P/B\n\ntrung vị của nhóm ngân hàng trong danh mục theo dõi là 1,26 lần với ROE dự phóng năm 2026 của\n\nVCB là 17,0% so với mức trung vị là 18,2% (Hình 7). Trên cơ sở P/B trượt, VCB đang giao dịch ở mức\n\n2,17 lần, thấp hơn 1,8 độ lệch chuẩn so với mức trung bình lịch sử 5 năm là 2,96 lần.\n\nChúng tôi duy trì P/B mục tiêu ở mức 2,7 lần. Trong giai đoạn 2026-2030F, dự báo ROE trung bình", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T135727Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "table", "heading_path": ["63.500"], "token_count": 1052, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:27.948614+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T135727Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "01c9c99e-f7b6-501b-acb1-6ab492fb9c4b", "source_file": "20260605T135727Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "widget"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 68, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "3137b6b7-7987-5d3c-8fa5-455739b6efa3", "text": "của chúng tôi hiện thấp hơn ở mức 17,4% so với 17,8% trước đây, do loại bỏ giả định cổ tức tiền\nmặt khi chúng tôi kỳ vọng VCB sẽ giữ lại lợi nhuận cho tăng trưởng. P/B mục tiêu của chúng tôi\ncao hơn 69% so với mức P/B mục tiêu trung vị của các ngân hàng khác là 1,6 lần. VCB đã giao dịch\nvới mức chênh lệch trung bình 99% trong 5 năm qua.\nHiện có 5 lý do dự kiến sẽ hỗ trợ cho mức định giá cao hơn của VCB so với các ngân hàng khác bao\ngồm:\n•\nVCB là ngân hàng dẫn đầu về tài trợ thương mại và thanh toán quốc tế, với mức thị phần 19,8%\ntính đến năm 2024. VCB cũng có vị thế vững chắc trên thị trường ngoại hối Việt Nam với lợi\nnhuận ngoại hối đáng kể, đóng góp khoảng 8,5% vào tổng thu nhập từ HĐKD (TOI) trong năm\n\n2025.\n\n•\nTỷ lệ CASA và tiền gửi có kỳ hạn bằng ngoại tệ của VCB nằm trong top 3 các ngân hàng cùng\nngành trong nước và là yếu tố quan trọng giúp VCB có được mức COF thấp nhất trong số các\nngân hàng thuộc danh mục theo dõi của chúng tôi.\n•\nVCB có lợi thế so với các ngân hàng khác do kiểm soát một trong những hệ thống thanh toán\nngoại hối liên ngân hàng chính. Ngoài ra, hầu hết tất cả các ngân hàng ở Việt Nam đều gửi\ntiền ngoại tệ tại VCB trong các tài khoản thanh toán.\n•\nVCB đã tích cực nâng tỷ lệ LLR/nợ xấu của ngân hàng (bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp)\n\nlên mức 178% trong quý 1/2026, cao hơn 108 điểm % so với mức trung vị của các ngân hàng\n\nkhác và cao nhất trong số các ngân hàng trong nước. Với bộ đệm dự phòng vững chắc và\nbảng cân đối kế toán lành mạnh, cùng với cơ sở khách hàng chất lượng cao và cách tiếp cận\ngiải ngân cho vay thận trọng, VCB hiện có vị thế tốt để ứng phó với các bất ổn kinh tế.\n•\nNgân hàng sở hữu tiềm năng cải thiện ROE và ROA nhờ mở rộng khai thác các phân khúc tiềm\nnăng ở mảng bán lẻ và việc nhận được hạn mức tín dụng cao hơn từ NHNN so với các ngân\nhàng khác, nhờ tham gia hỗ trợ một tổ chức tín dụng yếu kém.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 6\nHình 5: Phân tích độ nhạy của P/B giá trị hợp lý cho VCB trong mối tương quan với ROE từ Mô\n\nhình tăng trưởng Gordon và tốc độ tăng trưởng cuối, giả định các biến số khác không đổi\nTốc độ TT cuối %\nROE trung bình trong giai đoạn 2020-2030F\n15,0%\n17,0%\n19,0%\n\n21.0%\n\n23,0%\n1,5%\n1,16\n1,33\n1,51\n1,68\n1,85\n2,0%\n1,17\n1,35\n1,53\n1,71\n1,89\n\n2.5%\n\n1,18\n1,37\n1,55\n1,74\n1,93\n\n3.0%\n\n1,19\n1,38\n1,58\n1,78\n1,98\n\n3.5%\n\n1,20\n1,40\n1,61\n1,82\n2,03\n\nNguồn: Vietcap\nHình 6: P/B (trục y) và ROE (trục x) của các ngân hàng Việt Nam (dự báo 2026)\nNguồn: Vietcap (Số liệu được tính toán vào ngày 15/05/2026)\n\nACB\n\nBID\n\nCTG\n\nMBB\n\nVCB\n\nVPB\n\nSTB\n\nHDB\n\nTCB\n\nTPB\n\nVIB\n\nLPB\n\n0.5x\n\n1.0x\n\n1.5x\n\n2.0x\n\n2.5x\n\n3.0x\n\n5.0%\n\n10.0%\n\n15.0%\n\n20.0%\n\n25.0%\n\n30.0%\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 7\nHình 7: Dự báo của Vietcap cho các ngân hàng tại Việt Nam\n\nMã\nGT vốn\nhóa (tỷ\n\nUSD)\n\nP/E\nP/B\n\nROE\n\nROA\n\nHệ số\nnhân\n\nVCSH\n\nTỷ lệ nợ\nxấu\n2025\n2026F\n2027F\n2025\n2026F\n2027F\n2025\n2026F\n2027F\n\nTTM\n\n2025\n2025\n\nACB\n\n4,5\n7,7\n6,3\n5,5\n1,27\n1,11\n0,96\n17,2%\n18,8%\n18,9%\n1,69%\n10,9\n0,97%\n\nBID\n\n11,9\n\n11.3\n\n12,5\n10,6\n1,79\n1,58\n1,37\n19,5%\n15,6%\n16,0%\n1,01%\n19,2\n1,47%\n\nCTG\n\n10,6\n9,2\n7,9\n6,9\n1,56\n1,30\n1,09\n21,1%\n20,6%\n19,6%\n1,42%\n15,4\n1,10%\n\nMBB\n\n7,8\n7,7\n6,4\n5,2\n1,52\n1,26\n1,03\n21,6%\n21,5%\n21,7%\n2,01%\n11,4\n1,29%\n\nVPB\n\n8,3\n9,0\n7,1\n5,9\n1,30\n1,13\n0,98\n14,6%\n16,0%\n16,8%\n2,22%\n\n7.0\n\n3,33%\n\nSTB\n\n5,2\n23,1\n23,0\n5,0\n2,30\n2,09\n1,47\n10,3%\n10,5%\n38,1%\n0,57%\n15,3\n6,41%\n\nHDB\n\n5,2\n7,6\n6,6\n5,2\n1,83\n1,48\n1,20\n25,4%\n24,8%\n25,5%\n2,01%\n11,9\n2,44%\n\nTCB\n\n9,2\n9,5\n8,3\n\n7.0", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T135727Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.0"], "token_count": 1176, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:27.948614+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T135727Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "01c9c99e-f7b6-501b-acb1-6ab492fb9c4b", "source_file": "20260605T135727Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 73, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "a26a6089-8156-50c8-8121-06144935b792", "text": "1,42\n1,25\n1,11\n16,0%\n16,0%\n16,8%\n2,47%\n6,6\n1,07%\n\nTPB\n\n1,7\n5,7\n5,6\n5,3\n0,99\n0,90\n0,78\n17,7%\n15,7%\n14,7%\n1,62%\n11,0\n1,77%\n\nVIB\n\n2,1\n7,5\n6,2\n5,5\n1,17\n1,06\n0,94\n16,5%\n\n18.2%\n\n18,4%\n1,40%\n11,9\n2,97%\n\nLPB\n\n5,8\n13,6\n14,2\n12,3\n3,26\n2,86\n2,43\n25,2%\n22,9%\n22,6%\n2,07%\n12,8\n1,68%\nTrung vị\n9,0\n7,1\n5,5\n1,52\n1,26\n1,09\n17,7%\n\n18.2%\n\n18,9%\n1,69%\n11,9\n1,68%\n\nVCB\n\n19,3\n15,6\n\n13.1\n\n11,0\n2,23\n1,91\n1,63\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n1,54%\n10,7\n0,58%\n\nNguồn: Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 15/05/2026)\n\nDiễn biến khuyến nghị\n\nHình 8: Diễn biến giá mục tiêu của Vietcap so với giá cổ phiếu (đồng/cổ phiếu)\nNguồn: FiinPro, Vietcap (Lưu ý: Giá mục tiêu được điều chỉnh theo những thay đổi về số lượng cổ phiếu đang\n\nlưu hành)\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n70,000\n80,000\n90,000\nT05/23\nT10/23\nT03/24\nT08/24\nT01/25\nT06/25\nT11/25\nT04/26\nActual price\nTarget price\n\nMUA\n\n72.600\n\nMUA\n\n73.600\n\nMUA\n\n73.600\n\nMUA\n\n76.600\n\nMUA\n\n66.300\n\nKQ\n\n70.000\n\nMUA\n\n76.600\n\nKQ\n\n70.200\n\nMUA\n\n73.200\n\nMUA\n\n77.600 MUA\n\n73.500\n\nMUA\n\n73.500\n\nMUA\n\n78.500\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 8\n\nBáo cáo Tài chính\nBÁO CÁO KQKD (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nB\u0012NG CĐKT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nThu nhập lãi vay\n\n105.119\n\n133.452\n\n156.785\n\n183.032\n\nTiền và tương đương tiền\n15,543\n\n18.000\n\n20.869\n\n24.493\n\nChi phí lãi vay\n(46,445)\n(62,095)\n(71,797)\n(82.780)\nTiền gửi tại NHNN\n37,446\n\n41.950\n\n47,967\n\n55.479\n\nThu nhập lãi thuần\n\n58.674\n\n71.357\n\n84,987\n100,252\nTiền gửi/nợ đến hạn tại\ncác TCTD khác\n\n521.939\n\n625,297\n\n702.083\n\n809.480\n\nThu nhập từ phí dịch vụ\n\n9.635\n\n10.290\n\n11,319\n12,451\nĐầu tư ngắn hạn\n\n151.198\n\n175,635\n\n203.611\n\n237,937\nThu nhập ngoài lãi khác\n4,048\n3,335\n4,908\n4,729\nCho vay khách hàng ròng\n\n1.648.557\n\n1.881,778\n\n2,187,177\n\n2.560.292\n\nTổng thu nhập ngoài lãi\n\n13.683\n\n13.626\n\n16,227\n17,180\nĐầu tư nắm giữ đến ngày\nđáo hạn - HTM\n\n22.385\n\n21.940\n\n25,231\n29,015\nTổng thu nhập từ HĐKD\n\n72.358\n\n84.982\n\n101,214\n117,432\nĐầu tư dài hạn\n\n2.261\n\n2.285\n\n2.285\n\n2.285\n\nChi phí ngoài lãi\n(25.152)\n(28.925)\n(32,396)\n(34,664)\nTài sản và trang thiết bị\n\n8.233\n\n8,375\n\n8.520\n\n8.668\n\nChi phí quản lý khác\n0\n0\n0\n0\nTài sản khác\n\n34.368\n\n39.180\n\n45.448\n\n53.175\n\nTổng chi phí hoạt động\n(25.152)\n(28.925)\n(32,396)\n(34,664)\nTổng tài sản\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n3.243.193\n\n3.780.824\n\nLN từ HĐKD trước dự phòng\n\n47.205\n\n56.057\n\n68.818\n\n82.768\n\nChi phí dự phòng\n(3.185)\n(3.669)\n(6,490)\n(10.875)\nNợ NHNN\n\n160.128\n\n160.128\n\n160.128\n\n160.128\n\nThu nhập/chi phí khác\n0\n0\n0\n0\nHuy động và vay liên ngân\nhàng\n\n321.159\n\n452.834\n\n543.401\n\n668,383\nLN trước thuế\n\n44.020\n\n52.389\n\n62.328\n\n71.893\n\nVốn cho vay & ủy thác khác\n0\n0\n0\n0\nThuế\n(8.822)\n(10.499)\n(12.491)\n(14.408)\nTiền gửi khách hàng\n\n1.672.534\n\n1.859.858\n\n2,138.837\n\n2.481.050\n\nLN ròng\n\n35.198\n\n41.890\n\n49.837\n\n57.486\n\nCông cụ tài chính khác\n0\n0\n0\n0\nLợi ích CĐTS/cổ tức ưu đãi\n(20)\n(24)\n(29)\n(33)\nGiấy tờ có giá\n\n27.101\n\n38.213\n\n45,855\n56,402\nLNST sau lợi ích CĐTS\n\n35.178\n\n41.866\n\n49.808\n\n57.452\n\nNợ khác\n\n33.471\n\n37.219\n\n42.802\n\n49.651\n\nTổng nợ\n\n2.214.393\n\n2.548.252\n\n2.931.023\n\n3.415,614\n\nSố CP lưu hành cuối năm (tr)\n8,356\n8,356\n8,356\n8,356\nSố CP bình quân gia quyền (tr)\n8,356\n8,356\n8,356\n8,356\nVốn CSH của cổ đông*\n\n227.464\n\n266.091\n\n312.045\n\n365,053\nEPS (đồng)*\n\n3.884\n\n4.623\n\n5.500", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T135727Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["5.500"], "token_count": 1194, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:27.948614+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T135727Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "01c9c99e-f7b6-501b-acb1-6ab492fb9c4b", "source_file": "20260605T135727Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 163, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "5fc719fe-65e7-5095-b086-2e5152cc9341", "text": "6,344\nLợi ích CĐTS\n72\n96\n124\n157\nCổ tức tiền mặt/CP (đồng)\n450\n-\n-\n-\nTổng nợ và vốn CSH\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n3.243.193\n\n3.780.824\n\nTỶ LỆ (%)\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n\nTỶ LỆ (%)\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nTăng trưởng\nKhả năng sinh lời\nTT cho vay\n15,5\n14,0\n16,0\n\n17.0\n\nNIM\n\n2,62\n2,75\n2,85\n2,90\nTT tiền gửi\n10,4\n\n11.2\n\n15,0\n16,0\nLợi suất tài sản sinh lãi\n4,70\n5,15\n5,26\n5,30\nTT LN từ HĐKD\n5,5\n17,4\n19,1\n16,0\nChi phí huy động\n2,30\n2,65\n2,66\n2,65\nTT LN từ HĐKD trước dự\nphòng\n\n3.6\n\n18,8\n22,8\n20,3\nChi phí / thu nhập\n34,8\n34,0\n32,0\n29,5\n\nTT LNST\n\n4,0\n19,0\n19,0\n15,3\nTỷ lệ CASA\n35,4\n36,4\n37,4\n38,4\nCơ cấu ROE (trong % tổng tài sản)\nChất lượng tài sản\n\nNII\n\n2,59\n2,72\n2,81\n2,85\nNhóm 2 / Tổng dư nợ\n0,16\n0,16\n0,16\n0,16\nDự phòng\n(0,14)\n(0,14)\n(0,21)\n(0,31)\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n0.58\n\n0.65\n\n0.65\n\n0.70\n\nNII sau dự phòng\n2,45\n2,58\n2,59\n2,54\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR)\n259\n210\n180\n160\nThu nhập ngoài lãi\n0,60\n0,52\n0,54\n0,49\nChi phí dự phòng/Tổng dư\nnợ\n\n0.19\n\n0.19\n\n0.29\n\n0.42\n\nChi phí hoạt động\n(1,11)\n(1,10)\n(1,07)\n(0,99)\nThuế\n(0,39)\n(0,40)\n(0,41)\n(0,41)\nThanh khoản\n\nROAA\n\n1,55\n1,59\n1,64\n1,64\nCAR theo Basell II\n11,6\n12,0\n12,2\n12,1\nTổng tài sản / vốn CSH\n10,6\n10,7\n10,5\n10,4\nTỷ lệ cho vay/ tiền gửi\ntheo quy định\n83,3\n81,9\n82,0\n81,8\n\nROAE\n\n16,5\n17,0\n17,2\n17,0\n\nNguồn: VCB, Vietcap\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 9\n\nHệ thống khuyến nghị của Vietcap\nTôi, Vũ Thế Quân, xác nhận rằng những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân của chúng tôi về công ty này. Chúng tôi cũng xác nhận rằng không có phần thù lao nào\ncủa chúng tôi đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp hay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể\nhiện trong báo cáo này. Các chuyên viên phân tích nghiên cứu phụ trách các báo cáo này nhận được thù lao\ndựa trên nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm chất lượng, tính chính xác của nghiên cứu, và doanh thu của công\nty, trong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như bộ phận Môi giới tổ chức, hoặc Tư vấn\ndoanh nghiệp.\nPhương pháp định giá và Hệ thống khuyến nghị của Vietcap\n\nNội dung chính trong hệ thống khuyến nghị: Khuyến nghị được đưa ra dựa trên mức tăng/giảm tuyệt đối của\n\ngiá cổ phiếu để đạt đến giá mục tiêu, được xác định bằng công thức (giá mục tiêu - giá hiện tại)/giá hiện tại\n\nvà không liên quan đến hoạt động thị trường. Công thức này được áp dụng từ ngày 1/1/2014.\n\nCác khuyến nghị\nĐịnh nghĩa\n\nMUA\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ trên\n20%\n\nKHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ\ndương từ 10%-20%\n\nPHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ dao\nđộng giữa âm 10% và dương 10%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntừ 10-20%\n\nBÁN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntrên 20%\n\nKHÔNG ĐÁNH GIÁ\n\nBộ phận nghiên cứu đang hoặc có thể sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng\nkhông đưa ra khuyến nghị hay giá mục tiêu vì lý do tự nguyện hoặc chỉ để\ntuân thủ các quy định của luật và/hoặc chính sách công ty trong trường\nhợp nhất định, bao gồm khi Vietcap đang thực hiện dịch vụ tư vấn trong\ngiao dịch sáp nhập hoặc chiến lược có liên quan đến công ty đó.\n\nKHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN\n\nHình thức đánh giá này xảy ra khi chưa có đầy đủ thông tin cơ sở để xác\nđịnh khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá\nmục tiêu trước đó, nếu có, không còn hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrừ khi có khuyến cáo khác, những khuyến nghị đầu tư chỉ có giá trị trong vòng 12 tháng. Những biến động giá\ntrong tương lai có thể làm cho các khuyến nghị tạm thời không khớp với mức chênh lệch giữa giá thị trường\ncủa cổ phiếu và giá mục tiêu nên việc việc diễn giải các khuyến nghị đầu tư cần được thực hiện một cách linh\nhoạt.\n\nRủi ro: Tình hình hoạt động trong quá khứ không nhất thiết sẽ diễn ra tương tự cho các kết quả trong tương", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T135727Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN"], "token_count": 1152, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:27.948614+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T135727Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "01c9c99e-f7b6-501b-acb1-6ab492fb9c4b", "source_file": "20260605T135727Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 57, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "cef66ea6-06a7-536d-ba07-604557d0e4af", "text": "lai. Tỷ giá ngoại tệ có thể ảnh hưởng bất lợi đến giá trị, giá hoặc lợi nhuận của bất kỳ chứng khoán hay công cụ\ntài chính nào có liên quan được nói đến trong báo cáo này. Để được tư vấn đầu tư, thực hiện giao dịch hoặc\ncác yêu cầu khác, khách hàng nên liên hệ với đơn vị đại diện kinh doanh của khu vực để được giải đáp.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 10\n\nCTCP Chứng khoán Vietcap (Vietcap)\nwww.vietcap.com.vn\n\nTrụ sở chính (1): Bitexco\nTrụ sở chính (2): Nguyễn Huệ\n\nTháp tài chính Bitexco, tầng 15,\nTòa nhà Vinatex, Tầng 3, Số 10 Nguyễn Huệ,\nSố 2 Hải Triều, Phường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Sài Gòn, TP. HCM\n\n+84 28 3914 3588\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng giao dịch Hàm Nghi\nChi nhánh Hà Nội\n\nTòa nhà Doji, tầng 16, số 81-83-83B-85 Hàm Nghi,\n\n109 Trần Hưng Đạo, tầng 6\n\nPhường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Cửa Nam, Tp. Hà Nội\n\n+84 28 8882 6868\n+84 24 6262 6999\n\nPhòng giao dịch Mỹ Đình\n\nSAP.A09 Tòa A – Chung cư cao tầng HH2-1 (The Matrix One)\n\nPhường Từ Liêm, Tp. Hà Nội (Số 1 Lê Quang Đạo)\n\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng Nghiên cứu và Phân tích\n\nResearch Team: +84 28 3914 3588\n\nHoàng Nam\nresearch@vietcap.com.vn\nGiám đốc, ext 124\nnam.hoang@vietcap.com.vn\nNgân hàng, Chứng khoán và Bảo hiểm\nVĩ mô\nHuỳnh Thị Hồng Ngọc,\nTrưởng phòng, ext 138\nHoàng Thúy Lương\nTrưởng phòng cao cấp, ext 368\n- Vũ Thế Quân, Phó Trưởng phòng, ext 364\n- Đào Minh Quang, Chuyên viên, ext 365\n- Hồ Thu Nga, Chuyên viên, ext 516\n- Đinh Kiến Vương, Chuyên viên, ext 468\nHàng tiêu dùng\nDầu khí, Điện và Nước\nHoàng Nam\nGiám đốc, ext 124\nĐinh Thị Thùy Dương\nPhó Giám đốc, ext 140\n- Bùi Xuân Vĩnh, Chuyên viên cao cấp, ext 584\n- Đỗ Công Anh Tuấn, Chuyên viên cao cấp, ext 181\n- Lý Phúc Thanh Ngân, Chuyên viên cao cấp, ext 532\n- Dương Tấn Phước, Chuyên viên, ext 135\n- Nguyễn Thảo Nguyên, Chuyên viên, ext 268\n- Phạm Phú Lộc, Chuyên viên, ext 549\nBất động sản\nCông nghiệp và Cơ sở hạ tầng\nLưu Bích Hồng\nTrưởng phòng cao cấp, ext 120\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp, ext 147\n- Phạm Nhật Anh, Chuyên viên cao cấp, ext 149\n- Nguyễn Thị Ngọc Hân, Chuyên viên, ext 191\n- Thân Như Đoan Thục, Chuyên viên cao cấp, ext 174\n- Hoàng Gia Huy, Chuyên viên, ext 526\nKhách hàng cá nhân\nVũ Minh Đức - Phó Giám đốc, ext 363\n- Nguyễn Quốc Nhật Trung, Trưởng phòng, ext 129\n- Tống Hoàng Trâm Anh, Phó Trưởng phòng, ext 366\n- Lê Hải Đăng, Chuyên viên, ext 570\n- Võ Phan Hồng Kiệt, Chuyên viên, ext 470\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư và Phòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nAnthony Le\nGiám đốc\nPhòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nChâu Thiên Trúc Quỳnh\nGiám đốc điều hành\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư\n\n+84 28 3914 3588, ext 525\n+84 28 3914 3588, ext 222\n\nanthony.le@vietcap.com.vn\nquynh.chau@vietcap.com.vn\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 11\n\nKhuyến cáo\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Báo cáo này được viết dựa\ntrên nguồn thông tin đáng tin cậy vào thời điểm công bố, Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap không chịu\ntrách nhiệm về độ chính xác của những thông tin này, Quan điểm, dự báo và những ước lượng trong báo cáo\nnày chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành, Những quan điểm này không thể hiện quan điểm\nchung của Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước, Báo cáo\nnày chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổ chức đầu tư cũng như các nhà đầu tư cá nhân của Công\nty cổ phần chứng khoán Vietcap và không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào\nđược thảo luận trong báo cáo này, Quyết định của nhà đầu tư nên dựa vào những sự tư vấn độc lập và thích\nhợp với tình hình tài chính cũng như mục tiêu đầu tư riêng biệt, Báo cáo này không được phép sao chép, tái\ntạo, phát hành và phân phối với bất kỳ mục đích nào nếu không được sự chấp thuận bằng văn bản của Công\nty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Xin vui lòng ghi rõ nguồn trích dẫn nếu sử dụng các thông tin trong báo cáo\nnày.", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T135727Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 988, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:27.948614+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T135727Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "01c9c99e-f7b6-501b-acb1-6ab492fb9c4b", "source_file": "20260605T135727Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "cea3d61a-fab5-5041-a1da-2504a5e52bce", "text": "CẬP NHẬT – VCB\n\nNgày: 01/06/2026\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n1\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nGiá hiện tại\n62,200\nGiá mục tiêu\n76,000\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n22.1%\n\nThông tin giao dịch\nKLGD TB 3 tháng\n\n9.0 triệu cp\n\nSLCP lưu hành\n8,355 triệu cp\nBiên độ 52 tuần\n52,299 – 76,000\nVốn hoá\n538,105 tỷ đồng\nBeta\n\n0.67\n\nBiến động giá cổ phiếu 1 năm\nCổ đông lớn\nNgân Hàng Nhà Nước\nViệt Nam\n\n74.8%\n\nMizuho Bank Limited\n\n15.0%\n\nQuỹ Đầu tư Chính phủ\nSingapore (GIC)\n\n1.0%\n\nKhác\n\n9.2%\n\nTriển vọng khảquan, định giá hấp dẫn\nKhuyến nghị\nChúng tôi nâng giá mục tiêu VCB lên 76,000 VND và duy trì khuyến nghị MUA, với upside\n\n+22.1% so với giá hiện tại, nhờ NIM đã bắt đầu phục hồi trong Q1 2026, bộ đệm dự phòng lớn\n\ntạo lợi thế phòng thủ và hỗ trợ lợi nhuận, và thương vụ bán 6.5% vốn chiến lược dự kiến hoàn\n\ntất trong năm 2026 với mức giá ước tính P/B 2.8x–3.0x tạo dư địa tái định giá cho VCB.\n\nKết quả kinh doanh Q1 2026\n\nKQKD Q1 2026 vượt kỳ vọng với LNTT đạt 11,803 tỷ đồng (+9% YoY), ~26% KHKD 2026 ngay\ntừ Q1, cao hơn đáng kể so với định hướng tối thiểu +5%. NIM tăng +10bps YTD, cải thiện sau\n\nnhiều quý giảm liên tiếp, nhờ tái cơ cấu danh mục sang cho vay trung và dài hạn làm tăng lợi\nsuất tài sản nhanh hơn chi phí vốn. Tín dụng doanh nghiệp dẫn dắt tăng trưởng trong khi thu\nnhập ngoài lãi giảm nhẹ do biến động tỷ giá. Chất lượng tài sản duy trì ổn định.\nDiễn biến mới & Tác động đầu tư\nNIM đã bắt đầu phục hồi, củng cố triển vọng cải thiện khả năng sinh lời cốt lõi nhờ tỷ trọng\n\ncho vay trung và dài hạn tăng lên 42% dư nợ, (vs 34% năm 2025), tạo dư địa tái định giá tài\n\nsản trong các quý tới. Theo đó, chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 76,000 VND/cp nhờ NIM tăng\ntốt hơn kỳ vọng, kéo theo điều chỉnh tăng dự phóng LNTT 2026F.\nLuận điểm đầu tư\n\nNIM đang cho thấy sự phục hồi bền vững. Sau 4 năm NIM suy giảm từ 3.46% (2022) về\n2.67% (2025), NIM của VCB cải thiện 10bps QoQ trong Q1 2026. Sự cải thiện này có tính bền\n\nvững khi tỷ trọng cho vay trung và dài hạn đã cải thiện đáng kể trong một năm, giúp lợi suất\ncho vay tăng mạnh hơn chi phí vốn. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi dự phóng NIM có thể\n\nphục hồi về 2.7% (2026F), hỗ trợ LNTT 2026F đạt 51.5 nghìn tỷ đồng (+17%YoY). Điểm cần\n\ntheo dõi là chi phí vốn tăng nhanh hơn kỳ vọng trong H2 2026.\nBộ đệm dự phòng tiếp tục là lợi thế phòng thủ và có thể mang lại lợi nhuận ngắn hạn. VCB\nduy trì LLR ở mức 178%, cao nhất hệ thống và hơn hai lần trung vị ngành, trong khi tỷ lệ Nợ\nxấu chỉ 0.99%, thấp nhất trong hệ thống. Điều này giúp VCB có vị thế tốt hơn so với toàn\nngành nếu áp lực chất lượng tài sản gia tăng. Trong Q2 2026, một khoản trái phiếu doanh\nnghiệp từng bị phân loại Nợ xấu (2025) có thể được nâng hạng trở lại, qua đó tạo khả năng\nhoàn nhập dự phòng khoảng 2,200 tỷ đồng sau thuế. Khoản này chưa nằm trong kịch bản\ncơ sở và sẽ là upside nếu chất lượng danh mục chất lượng tài sản tiếp tục ổn định.\nThương vụ bán 6.5% vốn chiến lược hỗ trợ tái định giá cho VCB. Thị trường đang định giá\n\nVCB tại 2.3x P/B, dưới ngưỡng -1SD lịch sử 2.6x, là mức thấp nhất 5 năm, phản ánh phần nào\n\nlo ngại về ROE thấp hơn quá khứ. Năm 2026, thương vụ bán 6.5% vốn cho nhà đầu tư chiến\nlược nước ngoài dự kiến hoàn tất trong năm 2026, trở thành catalyst tái định giá. Chúng tôi\n\nước tính nếu giao dịch được thực hiện tại P/B 2.8x–3.0x, tương đương 76,000–82,000\n\nVND/cp, hỗ trợ tái định giá từ nhà đầu tư có tầm nhìn chiến lược dài hạn.\nRủi ro\nThương vụ bán 6.5% vốn chiến lược bị hoãn lâu hơn dự kiến hoặc định giá thấp hơn dự kiến.\nCạnh tranh huy động tiền gửi đẩy chi phí huy động vốn tăng vượt kiểm soát trong H2 2026,\nNIM phục hồi chậm lại, ảnh hưởng đến lợi nhuận 2026.\n15\n25\n35\n45\n55\n65\n75\n85\n0\n10\n20\n30\n40\n50\n60\n70\n\n80 Triệu cổ phiếu\n\nNghìn đồng\nTổng khối lượng giao dịch\nGiá đóng cửa điều chỉnh\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-nganh\n\n2\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu tài chính\n\n2022A\n2023A\n2024A\n2025A\n2026F\nThu nhập lãi thuần\n53,246\n53,621\n55,406\n58,674\n67,723\nThu nhập ngoài lãi\n14,836\n14,102\n13,173\n13,684\n16,490\nThu nhập trước thuế\n37,368\n41,244\n42,236\n44,020\n51,513\nTăng trưởng tín dụng (%)\n\n18.9%\n\n10.8%\n\n13.9%\n\n15.3%\n\n15.0%\n\nTăng trưởng tiền gửi (%)\n\n9.5%\n\n12.2%\n\n8.5%\n\n10.4%\n\n13.1%\n\nNIM\n\n3.50%\n\n3.06%\n\n2.91%\n\n2.67%\n\n2.69%\n\nTỷ lệ nợ xấu\n\n0.68%\n\n0.98%\n\n0.96%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T135729Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["0.96%"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:29.695593+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T135729Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "962dc52e-265a-58a7-98fd-ed6432d0d58f", "source_file": "20260605T135729Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 62, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "b976e6a6-406b-59dc-b051-c5db87811d5d", "text": "0.97%\n\n0.9%\n\nKết quảkinh doanh Q1 2026\n\nĐơn vị: Tỷ đồng\n\nQ1 2025\nQ1 2026\n%YoY\nDiễn giải\nLợi nhuận trước thuế\n10,860\n11,803\n+9%\n\nLNTT Q1 2026 tăng 9%, hoàn thành 26% KHKD 2026, nhờ NIM cải thiện\n\nvà tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ.\nTăng trưởng tín dụng\n\n1.2%\n\n4.8%\n\n+4x\n\nTín dụng Q1 2026 tăng mạnh, gấp 4 lần so với cùng kỳ Quý 1 năm ngoái,\n\nđược dẫn dắt bởi tín dụng doanh nghiệp (chiếm 51% dư nợ, tăng trưởng\n\n8%), đặc biệt là nhóm FDI tăng 16% và nhóm DN lớn/vừa tăng 6%.\n\nCho vay bán lẻ tăng 1.5%, cho vay tiêu dùng bứt phá 13%, và cho vay\nmua nhà tăng 2.5%. Cho vay hộ kinh doanh/SME giảm 5% cho thấy nhu\ncầu ở nhóm khách hàng nhỏ vẫn yếu.\nCho vay BĐS vẫn được kiểm soát. Dư nợ liên quan BĐS chiếm khoảng\n26%, nhưng cho vay trực tiếp chủ đầu tư chỉ khoảng 8%, chủ yếu nhờ\nlợi thế về khả năng chọn lọc dự án tốt.\nTăng trưởng tiền gửi\n-0.37%\n\n0.57%\n\n+1%\n\nTăng trưởng tiền gửi Q1 đạt mức cao nhất trong 3 năm 2023-2026.\n\nNhưng huy động tăng chậm hơn tín dụng là chiến lược chủ động nhằm\ntối ưu LDR và chi phí vốn.\nDù Tỷ lệ LDR thuần tăng lên 104%, VCB duy trì LDR theo quy định dưới\ntrần 85%, cho thấy rủi ro thanh khoản được kiểm soát.\n\nNIM\n\n2.92%\n\n2.77%\n\n-15 bps\nBiên lãi thuần (NIM) giảm so với cùng kỳ nhưng cải thiện 10 bps so với\ncuối năm 2025, cho thấy NIM đang có tín hiệu phục hồi, nhờ tăng cho\nvay tại những phân khúc có lợi suất sinh lãi cao, trong khi vẫn duy trì\nđược lợi thế vốn giá rẻ.\n\nTín dụng trung-dài hạn tăng 6% và chiếm 42% dư nợ, từ 34% cùng kỳ,\n\nhỗ trợ lợi suất cho vay tăng thêm 50 bps, kết hợp với chiến lược tối ưu\nLDR, giúp bảo vệ NIM.\nTỷ lệ CASA\n34%\n33%\n-1%\nTỷ lệ CASA duy trì ở mức cao giúp VCB bảo vệ chi phí huy động vốn\ntrong bối cảnh lãi suất huy động tăng.\nThu nhập ngoài lãi\n3,577\n3,529\n-1%\nThu ngoài lãi giảm nhẹ do mảng kinh doanh ngoại hối suy giảm (-17%)\ntrong bối cảnh tỷ giá USD biến động mạnh, dù thu nhập phí (+17%)\nphục hồi nhờ tài trợ thương mại, thanh toán và ngân hàng điện tử.\nTỷ lệ CIR\n\n34.5%\n\n34.6%\n\n+10 bps\nTỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) duy trì quanh 34%, cho thấy hiệu quả vận\nhành ổn định.\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n3\nChất lượng tài sản\n2025\nQ1 2026\n\n%YTD\n\nDiễn giải\nTỷ lệ Nợ xấu\n\n0.97%\n\n0.99%\n\n+2 bps\nChất lượng tài sản duy trì so với cuối năm 2025.\nNPL duy trì ở mức thấp 0.99%, gần như đi ngang so với quý trước và\nthấp nhất nhóm ngân hàng niêm yết.\nSố dư Nợ xấu nội bảng tăng 13% lên 10.9 nghìn tỷ đồng.\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu\n\n(LLCR)\n\n174%\n178%\n+4%\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu tiếp tục là mức cao nhất hệ thống, cho thấy bộ\nđệm dự phòng vững chắc.\nChi phí dự phòng rủi ro\ntín dụng/ Dư nợ\n\n0.20%\n\n0.58%\n\n+28 bps\nChi phí tín dụng tăng so với cuối năm 2025, phản ánh chiến lược trích\nlập chủ động của VCB. Ngân hàng đã trích lập gần 2,500 tỷ đồng trong\nQ1 2026.\nVới kế hoạch trích lập cả năm 3,000–4,000 tỷ đồng và khả năng hoàn\nnhập dự phòng từ một khoản trái phiếu doanh nghiệp trong Q2, áp lực\ntrích lập trong các quý còn lại có thể giảm nếu chất lượng tài sản tiếp\ntục ổn định.\nNợ cần chú ý/Dư nợ\n\n0.16%\n\n0.23%\n\n+7 bps\nTỷ trọng dư nợ cần chú ý tăng so với cuối năm 2025. Số dư Nợ cần chú\ný tăng 49%YTD lên 4 nghìn tỷ đồng, gia tăng khả năng hình thành nợ\nxấu mới trong những quý tới.\nKQKD Q1 2026 của VCB nhìn chung tích cực, nhờ tín dụng phục hồi mạnh và NIM có dấu hiệu cải thiện so với cuối năm trước. Động lực chính\nđến từ nhóm khách hàng doanh nghiệp, trong khi bán lẻ vẫn phục hồi chậm hơn, cho thấy cầu tín dụng chưa đồng đều. Việc dịch chuyển\nsang các khoản vay có lợi suất cao hơn giúp hỗ trợ biên lãi thuần, dù chi phí vốn bắt đầu chịu áp lực. VCB duy trì chất lượng tài sản số một\nngành ngân hàng khi chất lượng bảng cân đối được kiểm soát chặt chẽ trong Q1. Với nền kết quả Q1 khả quan, chúng tôi cho rằng VCB có\nkhả năng hoàn thành kế hoạch lợi nhuận 2026 nếu duy trì được đà tăng tín dụng và kiểm soát chi phí vốn.\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n4\n\nĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ\n\nChúng tôi nâng giá mục tiêu VCB lên 76,000 VND và duy trì khuyến nghị MUA, với upside +22.1% so với giá hiện tại, nhờ NIM đã bắt đầu\n\nphục hồi trong Q1 2026, bộ đệm dự phòng lớn tạo lợi thế phòng thủ và hỗ trợ lợi nhuận, và thương vụ bán 6.5% vốn chiến lược dự kiến hoàn\ntất trong năm 2026 với mức giá ước tính P/B 2.8x–3.0x tạo dư địa tái định giá cho VCB.\n\nThu nhập thặng dư\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nĐơn vị\nChi phí VCSH\n\n9.6%\n\n9.6%\n\n9.6%\n\n9.6%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T135729Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "heading", "heading_path": ["9.6%"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:29.695593+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T135729Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "962dc52e-265a-58a7-98fd-ed6432d0d58f", "source_file": "20260605T135729Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "06076ff8-7b8b-51b4-b128-36f3bdeef42e", "text": "9.6%\n\nTăng trưởng dài hạn\n3%\nLợi nhuận ròng\n40,231\n49,215\n58,009\n66,120\n74,284\nTỷ đồng\nThu nhập thặng dư\n18,388\n23,511\n27,583\n30,127\n31,945\nTỷ đồng\nGiá trị hiện tại của Thu nhập thặng dư (5 năm)\n16,733\n19,514\n20,963\n20,788\n20,125\nTỷ đồng\nGiá trị cuối cùng\n314,078\nTỷ đồng\nTổng giá trị hiện tại của dòng thu nhập thặng dư\n412,201\nTỷ đồng\nVốn chủ sở hữu\n227,536\nTỷ đồng\nCổ phiếu lưu hành\n\n8.356\n\nTriệu cổ phiếu\nGiá mục tiêu\n76,563\nĐồng\nTổng hợp\nSố liệu\nTỷ trọng\nĐơn vị\nThu nhập thặng dư\n76,563\n80%\nP/B\n73,701\n20%\nGiá mục tiêu\n76,000\nĐồng\n\nGiá đóng cửa (01/06/2026)\n\n62,200\nĐồng\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n22.1%\n\nPhương pháp P/B\nSố liệu\nĐơn vị\nLTM P/B của VCB\n\n2.3\n\nLần\nGía trị sổ sách/ cổ phiếu 2026F\n32,044\nĐồng\nGiá mục tiêu theo Phương\npháp P/B\n73,701\nĐồng\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n5\n\nHình 1. Kết quả kinh doanh Q1 2026 của VCB\nHình 2. Thu nhập ngoài lãi Q1 2026\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 3. Tăng trưởng tín dụng\nHình 4. Tăng trưởng tiền gửi\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 5. NIM của VCB qua thời gian\nHình 6. Tỷ lệ CASA của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 7. Cơ cấu cho vay theo ngành\nHình 8. Cơ cấu huy động vốn của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n0\n20\n40\n60\n80\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nThu nhập ngoài lãi (LHS)\nThu nhập lãi thuần (LHS)\n% Tăng trưởng LNTT (RHS)\n0\n2\n4\n6\n8\n10\n12\n14\n16\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nHoạt động dịch vụ\nTiền thu các khoản nợ đã được xử lý\nKinh doanh ngoại hối và vàng\nKhác\n-5%\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\nQ1\nQ2\nQ3\nQ4\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026\n-5%\n0%\n5%\n10%\n15%\nQ1\nQ2\nQ3\nQ4\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026\n\n5.7%\n\n6.2%\n\n4.9%\n\n4.8%\n\n5.0%\n\n2.5%\n\n3.4%\n\n2.2%\n\n2.3%\n\n2.4%\n\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nTỷ suất sinh lời trên tài sản có sinh lãi\nChi phí huy động vốn\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\n\nSME\n\nCá nhân\nDoanh nghiệp\n82%\n87%\n82%\n82%\n85%\n8%\n8%\n15%\n13%\n13%\n0\n1,000\n2,000\n3,000\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nCác khoản nợ chính phủ và NHNN Việt Nam\nTiền gửi và vay các Tổ chức tín dụng khác\nPhát hành giấy tờ có giá\nTiền gửi của khách hàng\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n6\nHình 9. Số dư nợ xấu và tỷ lệ nợ xấu của VCB\nHình 10. Chi phí dự phòng rủi ro và tỷ lệ bao phủ nợ xấu\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 11. Cho vay cá nhân của VCB\nHình 12. Cho vay doanh nghiệp của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 13. Lãi dự thu của VCB\nHình 14. Tỷ lệ Vốn chủ sở hữu/Tổng tài sản của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 15. Số dư Giấy tờ có giá của VCB\n\nHình 16. ROE của VCB Q1 2026\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n0\n5\n10\n15\n20\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nNợ xấu\nNợ cần chú ý\nTỷ lệ nợ xấu\n0%\n50%\n100%\n150%\n200%\n250%\n300%\n350%\n0\n2\n4\n6\n8\n10\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nChi phí dự phòng rủi ro tín dụng\nTỷ lệ bao phủ Nợ xấu\n40%\n41%\n40%\n40%\n41%\n38%\n40%\n39%\n39%\n38%\n0\n200\n400\n600\n800\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nCho vay thế chấp\nCho vay hộ kinh doanh\n22%\n22%\n21%\n21%\n22%\n30%\n31%\n30%\n30%\n30%\n43%\n44%\n44%\n43%\n42%\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\n\nFDI\n\nDoanh nghiệp trung bình\nDoanh nghiệp lớn\nKhác\n\n0.20%\n\n0.25%\n\n0.30%\n\n0.35%\n\n0.40%\n\n0.45%\n\n0.50%\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nLãi dự thu\n%Tổng tài sản\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n0\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nGiấy tờ có giá\n%Nợ chịu lãi\n\n0.0%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T135729Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["0.0%"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:29.695593+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T135729Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "962dc52e-265a-58a7-98fd-ed6432d0d58f", "source_file": "20260605T135729Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 70, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "75edbd52-dcfb-593c-b061-716cbc6b173e", "text": "0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n1.6%\n\n1.8%\n\n2.0%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n\nROE\n\nROA\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n7\n\nTUYÊN BỐMIỄN TRỪ\n\nKhuyến nghị\nKhuyến nghị đầu tư của Trung tâm\nPhân tích - Công ty Cổ phần Chứng\nkhoán KAFI (“KAFI”) được xây dựng\ntrên khả năng sinh lời dự kiến của cổ\nphiếu, được tính bằng tổng của (1)\nchênh lệch phần trăm giữa giá mục\ntiêu và giá thị trường tại thời điểm\ncông bố, (2) tỷ suất cổ tức dự kiến\nTrừ khi được nêu rõ trong báo cáo, các\nkhuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư\nlà 12 tháng.\n\nMua: Khả năng sinh lời của cổ phiếu từ\n\n15% trở lên\n\nNắm giữ: Khả năng sinh lời của cổ\n\nphiếu nằm trong khoảng từ -15% đến\n15%.\n\nBán: Khả năng sinh lời của cổ phiếu\n\nthấp hơn -15%.\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị\ndựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có\nthể được điều chỉnh lại theo ý kiến của\nchuyên viên phân tích sau khi cân\nnhắc một số yếu tố thị trường có thể\nlàm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong\nngắn hạn và trung hạn.\nTuyên bố miễn trừ\nBáo cáo này được viết và phát hành\nbởi Trung tâm Phân tích - Công ty Cổ\nphần Chứng khoán KAFI (“KAFI”).\nThông tin trình bày trong báo cáo dựa\ntrên các nguồn được cho là đáng tin\ncậy vào thời điểm công bố theo nhận\nthức tốt nhất của KAFI. KAFI không\nchịu trách nhiệm về tính chính xác, đầy\nđủ hay tính cập nhật của những thông\ntin này. Một số đường dẫn báo cáo này\ncó thể liên kết với những trang web\nkhác do các bên thứ ba quản lý, không\nthuộc quyền kiểm soát của KAFI. KAFI\nkhông đưa ra phát biểu nào về tính\nchính xác hoặc về bất kỳ khía cạnh\nnào khác của những thông tin đăng tải\ntrên các trang web đó.\nCác quan điểm, khuyến nghị trong báo\ncáo này được KAFI đưa ra sau khi xem\nxét kỹ càng, cẩn thận và dựa trên nhận\nthức tốt nhất cũng như trên cơ sở nỗ\nlực đem lại một quan điểm mang tính\nchất tham khảo cho nhà đầu tư.\nNhững quan điểm, khuyến nghị này có\nthể thay đổi mà KAFI không cần thông\nbáo trước hay có trách nhiệm cập nhật\nliên tục các thay đổi này.\nKhông một thông tin cũng như khuyến\nnghị nào trong báo cáo này được trình\nbày nhằm mục đích mời chào mua hay\nbán bất kỳ chứng khoán nào. Việc sử\ndụng bất kỳ nội dung, thông tin nào\ntrong báo cáo này sẽ do các nhà đầu\ntư toàn quyền quyết định và tự chịu\nhoàn toàn trách nhiệm và rủi ro. Các\nnhà đầu tư cần hiểu rõ kết quả đầu tư\ncó thể phụ thuộc vào rất nhiều yếu tố\nkhách quan và hoàn toàn nằm ngoài\nkhả năng nhận biết, dự đoán hoặc\nkiểm soát của KAFI. Do vậy, các nhà\nđầu tư nên xem xét mục tiêu đầu tư,\ntình hình tài chính và nhu cầu đầu tư\ncủa mình, tham khảo ý kiến tư vấn từ\ncác chuyên gia về vấn đề tài chính,\nthuế, pháp lý và các khía cạnh khác\ntrước khi thực hiện giao dịch đối với\nbất kỳ chứng khoán nào của (các)\ncông ty được đề cập trong báo cáo\nnày.\nKAFI không chịu trách nhiệm đối với\nbất kỳ thiệt hại nào phát sinh từ hoặc\nliên quan đến các sai sót, bỏ sót hoặc\nhệ quả nào từ việc sử dụng các thông\ntin, áp dụng các khuyến nghị trong\nbáo cáo này. Trong mọi trường hợp,\nKAFI cùng các đơn vị hợp danh hoặc\npháp nhân hoặc thành viên, đại lý\nhoặc nhân viên của KAFI sẽ không\nchịu trách nhiệm đối với các nhà đầu\ntư hoặc bất kỳ tổ chức, cá nhân nào từ\nbất kỳ quyết định hoặc hành động nào\nđược thực hiện dựa vào những thông\ntin, khuyến nghị trong báo cáo này\nhoặc bất kỳ thiệt hại mang tính hệ quả,\ncụ thể hoặc thiệt hại tương tự thậm chí\ntrong trường hợp KAFI đã được thông\nbáo về khả năng xảy ra thiệt hại đó.\nBáo cáo này là sản phẩm thuộc quyền\nsở hữu của KAFI, không bên nào được\nphép sao chép, chuyển giao, sửa đổi,\nđăng tải lên các phương tiện truyền\nthông (toàn bộ hoặc một phần) nội\ndung báo cáo mà không có sự đồng ý\ntrước bằng văn bản của KAFI.", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T135729Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "heading", "heading_path": ["TUYÊN BỐMIỄN TRỪ"], "token_count": 909, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:29.695593+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T135729Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "962dc52e-265a-58a7-98fd-ed6432d0d58f", "source_file": "20260605T135729Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 23, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "844151dc-bbe2-5cda-a722-42c9b133a874", "text": "MBS Research | BÁO CÁO CỔ PHIẾU\n\n29 Tháng 05 2026\n\n1 | MBS RESEARCH\n\nVietcombank (HSX: VCB)\n\nPhòng thủ vững, mở biên tăng trưởng\n▪ NIM kỳ vọng phục hồi trong năm 2026-2027 nhờ mặt bằng lãi suất cho vay cải\nthiện, cùng lợi thế chi phí vốn và CASA, giúp thu nhập lãi thuần bứt phá\n▪ Chất lượng tài sản cải thiện kỳ vọng giúp duy trì chi phí tín dụng đi ngang svck\n▪ Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với giá mục tiêu 75,900 VNĐ/cp.\nTăng trưởng tín dụng vượt trội và NIM lội ngược dòng, tuy nhiên chi phí\ntrích lập gia tăng mạnh khiến lợi nhuận trước thuế chỉ tăng 8.7% svck\n\nKQKD Q1/26 của VCB duy trì tích cực với LNTT đạt 11,803 tỷ đồng, tăng\n\n8.7% svck và tương đương 94% dự phóng MBS Research, chủ yếu nhờ tín\ndụng tăng mạnh 4.8% so với đầu năm, vượt trội so với ngành, cùng NIM cải\n\nthiện lên 2.9% (+23 điểm cơ bản svck). Nhờ đó, thu nhập lãi thuần tăng 29%\n\nsvck, đạt 17,651 tỷ đồng, mức tăng svck theo quý cao nhất từ năm 2023. Tuy\nnhiên, thu nhập ngoài lãi giảm nhẹ 1% svck do lãi thuần ngoại hối suy giảm\nmạnh. Chi phí dự phòng tăng 231% svck lên 2,493 tỷ đồng do nền thấp của\ncùng kỳ và quan điểm trích lập thận trọng. Tỷ lệ nợ xấu tăng nhẹ lên 0.62%,\nnợ nhóm 2 đạt 0.23%, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu vẫn duy trì ở mức cao.\nNIM dự kiến hồi phục là động lực tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số, chi\nphí tín dụng duy trì ở mức thấp nhờ chất lượng tài sản được duy trì\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026 sẽ đạt tối thiểu 14% so với\ncuối năm 2025. Cùng với đó, VCB được kỳ vọng duy trì NIM cải thiện nhờ lợi\nthế chi phí vốn thấp, CASA thuộc nhóm dẫn đầu và các hỗ trợ chính sách\nnhư Thông tư 08 và giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt buộc khi nhận chuyển giao bắt\nbuộc. Các yếu tố này giúp VCB có thêm khoảng 3.5% dư địa vốn so với dư\nnợ Q1/2026, giảm áp lực LDR và hỗ trợ tăng trưởng tín dụng. Cùng với việc\nmở rộng danh mục cho vay trung và dài hạn, VCB được kỳ vọng cải thiện\nNIM svck. Mặc dù chi phí tín dụng tăng mạnh svck trong Q1/26, chúng tôi kỳ\nvọng chi phí tín dụng cả năm có thể duy trì ở mức thấp, tương đương cùng\nkỳ năm trước nhờ chất lượng tài sản cải thiện và có thể hoàn nhập trích lập.\nDuy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với giá mục tiêu 75,900 VNĐ\nVCB hiện đang giao dịch ở mức P/B 1.9x với BVPS dự phóng năm 2026, thấp\n\nhơn 18% so với P/B bình quân 3 năm. Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu 12\ntháng tới cho VCB là 75,900 VNĐ/cổ phiếu dựa trên các luận điểm sau: 1) Vị\n\nthế dẫn đầu về chất lượng tài sản, 2) Chi phí vốn thấp nhất ngành cùng tỷ lệ\nCASA cao tạo dư địa cải thiện NIM trong bối cảnh lãi suất cho vay tăng trở\n\nlại, 3) Chi phí tín dụng thấp nhất ngành. Rủi ro đầu tư có thể kể đến: 1) cạnh\n\ntranh lãi suất huy động tiếp tục diễn ra căng thẳng, 2) chất lượng dư nợ trái\nphiếu doanh nghiệp chưa cải thiện tạo áp lực lên chi phí trích lập dự phòng.\nChỉ số tài chính\n\n31/12/2024\n31/12/2025\n31/12/2026\n31/12/2027\n\nThu nhập lãi thuần\n55,406\n58,674\n72,063\n86,015\nTổng thu nhập hoạt động\n68,579\n72,358\n86,715\n101,925\nChi phí dự phòng RRTD\n(3,315)\n(3,185)\n(4,104)\n(7,333)\nLợi nhuận ròng\n33,831\n35,178\n41,849\n47,477\nBiên lãi thuần (NIM)\n\n2.86%\n\n2.63%\n\n2.76%\n\n2.86%\n\nTăng trưởng tiền gửi\n\n8.52%\n\n10.42%\n\n14.97%\n\n14.20%\n\nTăng trưởng tín dụng\n\n13.87%\n\n15.30%\n\n14.47%\n\n14.00%\n\nTăng trưởng lợi nhuận ròng\n\n2.21%\n\n3.98%\n\n18.96%\n\n13.45%\n\nBVPS\n\n35,089\n27,223\n32,231\n37,913\nP/B\n\n1.77\n\n2.28\n\n1.92\n\n1.64\n\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nKHẢ QUAN\n\nGiá mục tiêu\n\n75,900 VNĐ\n\nTiềm năng tăng giá\n\n22.4%\n\nThay đổi trọng yếu trong báo cáo\nN/A\nThông tin cổ phiếu\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nGiá thị trường (VNĐ)\n62,000\nCao nhất 52 tuần (VNĐ)\n76,000\nThấp nhất 52 tuần (VNĐ)\n55,300\nVốn hóa (tỷ đồng)\n524,736\n\nP/E (TTM)\n\n14.6\n\nP/B\n\n2.28\n\nTỷ suất cổ tức (%)\n\n0.00\n\nTỷ lệ sở hữu NN (%)\n\n20.26\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nCơ cấu cổ đông\n\nNHNN\n\n74.80%\n\nMizuho Bank Ltd\n\n15.00%\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nTrưởng phòng phân tích\nNguyễn Tiến Dũng\nDung1.NguyenTien@mbs.com.vn\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n05/25\n06/25\n07/25\n08/25\n09/25\n10/25\n11/25\n12/25\n01/26\n02/26\n03/26\n04/26\nKLGD (cổ phiếu, phải)\nGiá đóng cửa (VND, trái)", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T135731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["15.00%"], "token_count": 1196, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:31.445226+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T135731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "ad60c956-edc6-51bd-88e8-691db5ed3af9", "source_file": "20260605T135731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 65, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "db9d61bc-8ba6-520a-b3ed-1d1579cdbc02", "text": "Báo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n2 | MBS RESEARCH\n\nLuận điểm đầu tư & Định giá\nLuận điểm đầu tư\nChúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN với VCB dựa trên các luận điểm sau:\n(1) Duy trì vị thế dẫn đầu về chất lượng tài sản và bộ đệm dự phòng rủi ro\nso với toàn ngành trong bối cảnh lãi suất cho vay tiếp tục gia tăng svck\n(2) VCB sở hữu lợi thế chi phí vốn thấp hàng đầu, cùng quy mô huy động\nđứng thứ tư toàn ngành, chúng tôi kỳ vọng NIM năm 2026 của VCB có\nthể cải thiện so với cùng kỳ khi mặt bằng lãi suất cho vay toàn ngành\ntăng trưởng svck và định hướng mở rộng tỷ trọng các khoản cho vay\ntrung và dài hạn của VCB. Bên cạnh đó, VCB còn được hưởng lợi từ\n\nThông tư 08/2026/TT-NHNN về việc tính bổ sung 20% tiền gửi có kỳ\n\nhạn của Kho bạc Nhà nước vào cấu phần tiền gửi trong cách tính LDR,\ndo vậy giúp phần nào giảm bớt áp lực huy động vốn cho VCB.\n(3) Là một trong bốn ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu\nkém, VCB hưởng lợi từ việc có hạn mức tăng trưởng tín dụng tốt hơn,\nkhông bị giới hạn tăng trưởng tín dụng theo quý và hạn chế riêng đối\nvới lĩnh vực bất động sản, cùng với việc được giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt\nbuộc. Do đó, VCB có thêm dư địa tăng trưởng tín dụng và mở rộng danh\nmục cho vay trung và dài hạn, qua đó hỗ trợ lợi suất tài sản.\n(4) Tích cực thực hiện tăng vốn chủ sở hữu nhằm cải thiện tỷ lệ an toàn\nvốn, kỳ vọng thương vụ bán 6.5% vốn được hoàn tất trong năm nay.\nĐịnh giá\n\nHình 1: VCB đang giao dịch ở mức P/B thấp hơn trung bình P/B 3\n\nnăm và mức chênh lệch giữa P/B VCB và P/B ngành thu hẹp dần\n\nHình 2: ROE (TTM) và P/B theo quý\nNguồn: MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nChúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với cổ phiếu VCB và đưa ra mức giá\nmục tiêu mới là 75,900 đồng/cổ phiếu, tương đương với giá mục tiêu trong báo\ncáo trước đó. Giá mục tiêu trên được xác định dựa trên việc kết hợp hai phương\n\npháp: thu nhập thặng dư và P/B.\n\n•\n\nPhương pháp thu nhập thặng dư: Chúng tôi điều chỉnh (1) lợi suất\n\nphi rủi ro lên 4.0% từ mức 3.0% do mặt bằng lãi suất trái phiếu chính\n\nphủ Việt Nam đã tăng vượt mốc 4% từ Q4/2025, (2) giảm phần bù rủi\nro vốn cổ phần xuống 8.5% từ mức 9.0%, và (3) cập nhật mức beta\n\n2.27\n\n2.73\n\n2.95\n\n1.52\n\n0\n\n0.5\n\n1\n\n1.5\n\n2\n\n2.5\n\n3\n\n3.5\n\n4\n\n4.5\n\n05/2021\n08/2021\n11/2021\n02/2022\n05/2022\n08/2022\n11/2022\n02/2023\n05/2023\n08/2023\n11/2023\n02/2024\n05/2024\n08/2024\n11/2024\n02/2025\n05/2025\n08/2025\n11/2025\n02/2026\n05/2026\nP/B\nP/B TB 3 năm\nP/B TB 5 năm\nNgành\n\n0.00%\n\n5.00%\n\n10.00%\n\n15.00%\n\n20.00%\n\n25.00%\n\n30.00%\n\n0.05\n\n0.55\n\n1.05\n\n1.55\n\n2.05\n\n2.55\n\n3.05\n\n3.55\n\n4.05\n\n4.55\n\n5.05\n\nQ1/2016\nQ3/2016\nQ1/2017\nQ3/2017\nQ1/2018\nQ3/2018\nQ1/2019\nQ3/2019\nQ1/2020\nQ3/2020\nQ1/2021\nQ3/2021\nQ1/2022\nQ3/2022\nQ1/2023\nQ3/2023\nQ1/2024\nQ3/2024\nQ1/2025\nQ3/2025\nQ1/2026\nP/B bình quân quý\n\nROE (TTM)\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n3 | MBS RESEARCH\n\ntrượt 3 năm. Như vậy, mức chi phí vốn cổ phần áp dụng cho việc định\ngiá VCB là 9.5%, tăng 0.1 điểm % so với báo cáo trước.\n•\n\nPhương pháp so sánh P/B: Chúng tôi giữ nguyên P/B mục tiêu 2.3x\n\nso với dự báo trước, tương đương mức P/B bình quân 1 năm của VCB\nvà thấp hơn 15% so với P/B bình quân 3 năm do chúng tôi kỳ vọng ROE\ncủa VCB vẫn chưa thể cải thiện đáng kể so với bình quân 3 năm trước.\n\nHình 3: Định giá thu nhập thặng dư\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nLS phi rủi ro\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\nPhần bù rủi ro\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\nBeta\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\nChi phí vốn cổ phần\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\nTốc độ tăng trưởng dài hạn\n\n3.0%\n\n(ĐVT: tỷ đồng)\n\nThu nhập thặng dư (RI)\n20,183\n21,824\n25,209\n27,473\n30,060\nGiá trị hiện tại (GTHT) RI\n18,428\n18,194\n19,187\n19,092\n19,073\nVCSH đầu kỳ\n227,464\nTổng Giá trị hiện tại RI\n93,974\nGiá trị hiện tại của giá trị cuối cùng\n301,077\nGiá trị VCSH cuối kỳ\n622,516\nSLCP lưu hành (tr cp)\n8,356\nGiá trị cổ phiếu (VND/cp)\n74,500\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 4: Tổng hợp định giá theo các phương pháp", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T135731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "widget", "heading_path": ["3.0%"], "token_count": 1176, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:31.445226+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T135731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "ad60c956-edc6-51bd-88e8-691db5ed3af9", "source_file": "20260605T135731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 84, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "e8c956de-d047-5da1-83bf-8ea90f939a7d", "text": "Tóm tắt định giá\nGiá mục tiêu\nTỷ trọng\nĐóng góp (VNĐ)\nThu nhập thặng dư\n74,500\n50%\n37,250\nSo sánh P/B (P/B mục tiêu = 2.3x)\n77,399\n50%\n38,699\nGiá mục tiêu\n75,900\nTiềm năng tăng giá\n\n22.4%\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 5: So sánh với các ngân hàng khác\n\nNgân hàng\nKhuyến nghị\nP/B\nđịnh giá\nP/E\nP/B\nTăng trưởng\n\nLNST\n\nROE\n\nROA\n\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n\nACB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.5x\n\n7.2x\n\n6.2x\n\n1.1x\n\n1.0x\n\n13.8%\n\n16.2%\n\n17.2%\n\n16.9%\n\n1.7%\n\n1.8%\n\nBID\n\nKHẢ QUAN\n\n2.0x\n\n8.5x\n\n7.6x\n\n1.5x\n\n1.3x\n\n18.3%\n\n13.3%\n\n19.1%\n\n18.4%\n\n1.0%\n\n1.0%\n\nCTG\n\nKHẢ QUAN\n\n1.9x\n\n6.4x\n\n5.7x\n\n1.3x\n\n1.1x\n\n20.9%\n\n13.3%\n\n21.5%\n\n20.6%\n\n1.4%\n\n1.5%\n\nEIB\n\nTRUNG LẬP\n\n1.2x\n\n33.4x\n\n26.5x\n\n1.5x\n\n1.4x\n\n4.6%\n\n25.9%\n\n4.5%\n\n5.3%\n\n0.4%\n\n0.5%\n\nHDB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.8x\n\n6.2x\n\n4.5x\n\n1.3x\n\n1.0x\n\n27.3%\n\n38.5%\n\n25.1%\n\n26.6%\n\n2.1%\n\n2.2%\n\nLPB\n\nN/A\nN/A\n\n13.4x\n\n11.5x\n\n2.7x\n\n2.2x\n\n1.5%\n\n16.3%\n\n22.0%\n\n20.9%\n\n1.8%\n\n1.8%\n\nMBB\n\nN/A\nN/A\n\n6.5x\n\n4.7x\n\n1.2x\n\n1.0x\n\n15.9%\n\n37.7%\n\n20.2%\n\n22.5%\n\n1.7%\n\n1.9%\n\nOCB\n\nN/A\nN/A\n\n7.4x\n\n6.1x\n\n0.8x\n\n0.7x\n\n3.3%\n\n21.4%\n\n11.5%\n\n12.4%\n\n1.2%\n\n1.3%\n\nSTB\n\nTRUNG LẬP\n\n1.6x\n\n20.0x\n\n12.5x\n\n1.9x\n\n1.7x\n\n7.8%\n\n60.7%\n\n10.2%\n\n14.5%\n\n0.7%\n\n1.0%\n\nTCB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.7x\n\n8.0x\n\n6.8x\n\n1.2x\n\n1.0x\n\n14.8%\n\n17.9%\n\n16.1%\n\n16.2%\n\n2.4%\n\n2.4%\n\nTPB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.2x\n\n5.2x\n\n4.6x\n\n0.9x\n\n0.7x\n\n13.7%\n\n14.6%\n\n16.9%\n\n16.3%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nVCB\n\nKHẢ QUAN\n\n2.3x\n\n12.4x\n\n10.9x\n\n1.9x\n\n1.6x\n\n19.0%\n\n13.4%\n\n16.9%\n\n16.2%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nVIB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.4x\n\n6.1x\n\n5.2x\n\n1.0x\n\n0.8x\n\n22.5%\n\n18.5%\n\n17.5%\n\n17.5%\n\n1.5%\n\n1.6%\n\nVPB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.6x\n\n6.6x\n\n5.1x\n\n1.1x\n\n0.9x\n\n36.1%\n\n27.3%\n\n16.9%\n\n18.1%\n\n2.3%\n\n2.2%\n\nTB các NHTMCP Nhà nước\n\n2.1x\n\n9.1x\n\n8.1x\n\n1.6x\n\n1.3x\n\n19.4%\n\n13.4%\n\n19.1%\n\n18.4%\n\n1.3%\n\n1.4%\n\nTB các NHTMCP tư nhân\n\n1.5x\n\n10.9x\n\n8.5x\n\n1.3x\n\n1.1x\n\n18.5%\n\n27.1%\n\n16.2%\n\n17.0%\n\n1.6%\n\n1.7%\n\nTrung binh\n\n1.7x\n\n10.5x\n\n8.4x\n\n1.4x\n\n1.2x\n\n18.9%\n\n21.5%\n\n16.8%\n\n17.3%\n\n1.5%\n\n1.6%\n\nNguồn: Fiinpro, MBS Research\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n4 | MBS RESEARCH\n\nRủi ro đầu tư\n1) Tình hình tăng trưởng huy động chung của toàn ngành tính đến cuối\nQ1/26 vẫn chậm hơn so với tăng trưởng tín dụng. Do đó, trong bối\ncảnh huy động tiếp tục gặp khó khăn, cuộc cạnh tranh lãi suất huy\nđộng có thể leo thang trở lại sau giai đoạn ổn định, sẽ tạo áp lực lên\nchi phí vốn của toàn ngành và cả VCB. Mặc dù VCB sở hữu nguồn\nchi phí vốn tương đối rẻ, định hướng tăng trưởng huy động vượt tăng\ntrưởng tín dụng trong bối cảnh cạnh tranh lãi suất vẫn có thể khiến chi\nphí vốn của VCB tiếp tục gia tăng.\n2) VCB ghi nhận trích lập dự phòng cho khoản nợ xấu của dư nợ trái\nphiếu đã tăng đáng kể trong năm 2025, và trong mô hình chúng tôi\ngiả định VCB có thể thu hồi hơn 3 nghìn tỷ trích lập dự phòng cho\nkhoản nợ xấu này. Tuy nhiên, rủi ro đầu tư có thể đến từ việc khoản\nnợ xấu chậm trở lại nhóm 1 hơn kỳ vọng, ảnh hưởng đến tiến độ hoàn\nnhập dự phòng.\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n5 | MBS RESEARCH\n\nVietcombank (HSX: VCB)\nKQKD Q1/2026: Thu nhập lãi thuần tăng trưởng vượt trội, tuy nhiên\n\nchi phí trích lập cao khiến lợi nhuận chỉ tăng 8.7% svck\n\nHình 6: KQKD Q1/2026 của VCB\n(Đơn vị: tỷ đồng)\n\nQ1/2026\nQ1/2025\n% svck\n% Dự phóng\n2026F của\n\nMBS\n\nNhận xét\nThu nhập lãi thuần\n17,651\n13,687\n\n29.0%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T135731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["29.0%"], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:31.445226+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T135731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "ad60c956-edc6-51bd-88e8-691db5ed3af9", "source_file": "20260605T135731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 235, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "dbd48b64-09f6-5046-910d-999f669b06ae", "text": "24%\nNhờ tăng trưởng tín dụng vượt trội và NIM cải thiện so với\ncùng kỳ, thu nhập lãi thuần Q1/26 ghi nhận mức tăng svck\ntheo quý cao nhất từ năm 2023 đến nay, tăng mạnh 29% svck\nvà đạt 17,651 tỷ đồng\nThu nhập ngoài lãi\n3,529\n3,578\n-1.4%\n\n24.1%\n\nLãi thuần từ hoạt động dịch vụ cải thiện đáng kể 17% svck sau\nnhiều quý giảm liên tiếp svck. Kết quả thu hồi nợ đã xử lý trong\nQ1/26 diễn biến khá tốt nhờ cả điều kiện thị trường cải thiện\nvà yếu tố pháp lý thuận lợi hơn. Tuy nhiên, lãi thuần từ hoạt\nđộng ngoại hối giảm mạnh 17%, khiến giảm hoàn toàn mức\ntăng của các mảng còn lại.\nTổng thu nhập hoạt động\n21,180\n17,265\n\n22.7%\n\n24.4%\n\nChi phí hoạt động\n(6,884)\n(5,652)\n\n21.8%\n\n22.7%\n\nChi phí hoạt động Q1/26 đạt 6,884 tỷ đồng, tăng 22% svck do\n\ntất cả các chi phí đều tăng svck.\nLN trước dự phòng\n14,296\n11,612\n\n23.1%\n\n25.3%\n\nChi phí dự phòng rủi ro tín\ndụng\n(2,493)\n(752)\n\n231.4%\n\n60.8%\n\nChi phí trích lập dự phòng Q1/26 tương đương 78% chi phí\n\ntrích lập trong cả năm 2025, tăng 231% svck do cùng kỳ ghi\nnhận khoản hoàn nhập dự phòng cho vay TCTD khác (1,000\ntỷ đồng) và quan điểm thận trọng trong trích lập. Nếu loại trừ\nkhoản hoàn nhập dự phòng của cùng kỳ, chi phí trích lập\n\nQ1/26 tăng 43% svck.\n\nLN trước thuế\n11,803\n10,860\n\n8.7%\n\n22.6%\n\nLợi nhuận trước thuế Q1/26 hoàn thành 25.5% kế hoạch cả\n\nnăm.\nLN ròng\n9,457\n8,696\n\n8.7%\n\n22.6%\n\nTăng trưởng tín dụng\n\n4.8%\n\n1.2%\n\n3.7 điểm %\n\nTăng trưởng tín dụng của VCB thuộc nhóm tăng trưởng\nnhanh nhất hệ thống và cao gấp 4 lần so với quý 1 năm trước.\nCho vay KHDN tiếp tục duy trì động lực từ năm 2025 và tăng\nmạnh ~8% so với đầu năm, dẫn đầu là tăng trưởng nhóm FDI.\nTrong khi đó, cho vay bán lẻ tăng chậm hơn, đạt ~1.5% so với\nđầu năm, chủ yếu nhờ cho vay mua nhà và tiêu dùng, lần lượt\ntăng 2.5% và 13% so với đầu năm, ngược lại, cho vay hộ kinh\ndoanh giảm khoảng 5%.\nTăng trưởng huy động\n\n0.7%\n\n-1.0%\n\n1.7 điểm %\n\nMặc dù mặt bằng lãi suất huy động tăng cao trong Q1/26,\ntăng trưởng huy động vẫn chậm hơn tăng trưởng tín dụng.\n\nNIM\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n0.2 điểm %\n\nTrong Q1/2026, lợi suất tài sản của VCB cải thiện rõ rệt, chủ\nyếu nhờ danh mục tín dụng dịch chuyển mạnh hơn sang các\nkhoản vay trung và dài hạn, trong khi đó, chi phí vốn cũng tăng\nlên 2.6%, do tác động từ các đợt tăng lãi suất huy động cuối\n\nnăm 2025 và một phần trong tháng 3/2026. Tuy nhiên, do lợi\n\nsuất tài sản tăng nhanh hơn chi phí vốn, NIM của VCB đã cải\nthiện lên 2.9%, tăng 23 điểm cơ bản svck.\n\nCIR\n\n32.5%\n\n32.7%\n\n-0.2 điểm %\n\nCASA\n\n34.2%\n\n35.4%\n\n-1.2 điểm %\n\nNPL\n\n0.6%\n\n1.0%\n\n-0.4 điểm %\nTỷ lệ nợ xấu (cho vay khách hàng) đạt 0.62%, tăng 4 điểm\ncơ bản so với cuối quý trước, chủ yếu do nợ nghi ngờ tăng\nmạnh 612% so với cuối năm, tuy nhiên, thấp hơn 41 điểm cơ\nbản so với đầu năm. Nếu tính cả trái phiếu doanh nghiệp, tỷ\nlệ nợ xấu đạt 0.99%, tăng nhẹ so với mức 0.97% tại cuối năm\ntrước.\n\nLLR\n\n253.4%\n\n216.1%\n\n37.2 điểm %\n\nROE\n\n16.4%\n\n17.9%\n\n-1.6 điểm %\n\nROA\n\n1.5%\n\n1.7%\n\n-0.2 điểm %\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n6 | MBS RESEARCH\n\nHình 7: Thu nhập ngoài lãi vẫn chưa cải thiện rõ rệt trong Q1/26\n\nkhiến tỷ lệ thu nhập ngoài lãi/tổng thu nhập vẫn ở mức thấp trong\nnhiều quý gần đây\n\nHình 8: Thu nhập phí dịch vụ trong Q1/26 tăng trưởng trở lại sau\n\nnhiều quý đi lùi svck, bên cạnh đó thu nhập từ nợ đã xử lý rủi ro tiếp\ntục khả quan, tuy nhiên lãi thuần từ ngoại hối giảm 17% svck\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 9: Cơ cấu tài sản sinh lãi (Interest-earning assets)\nHình 10: Cơ cấu nợ phải trả chịu lãi (Interest-bearing liabilities)\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T135731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["6 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1037, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:31.445226+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T135731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "ad60c956-edc6-51bd-88e8-691db5ed3af9", "source_file": "20260605T135731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "b7aafe6b-a607-5107-bcae-89bc7fd3dd14", "text": "0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n45%\n-\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nThu nhập ngoài lãi\nThu nhập lãi thuần\nChi phí hoạt động/Tổng thu nhập (%)\nThu nhập ngoài lãi/Tổng thu nhập hoạt động\n(1,000)\n-\n1,000\n2,000\n3,000\n4,000\n5,000\n6,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nThu nhập phí và dịch vụ\nKinh doanh ngoại hối & vàng\nĐầu tư chứng khoán\nKhác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nKhác\nChứng khoán\nCho vay khách hàng\nCho vay/Tiền gửi tại TCTD khác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nKhác\nTiền gửi của/Vay tại TCTD khác\nChứng chỉ tiền gửi\nTiền gửi khách hàng\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n7 | MBS RESEARCH\n\nTriển vọng kinh doanh năm 2026 - 2027\nChúng tôi kỳ vọng VCB ổn định tăng trưởng tín dụng trên 14%/năm\ntheo hướng bền vững, ưu tiên đảm bảo thanh khoản\n\nTính đến cuối Q1/26, dư nợ tín dụng hợp nhất của VCB đạt 1.76 triệu tỷ đồng,\n\ntăng mạnh 4.9% so với đầu năm, thuộc nhóm ngân hàng tăng trưởng cao trong\nhệ thống và gấp 4 lần so với tăng trưởng của cùng kỳ. Động lực chính vẫn đến\ntừ danh mục khách hàng doanh nghiệp, tiếp tục đà tăng từ năm 2025, trong đó\ntỷ trọng cho vay trung và dài hạn tăng lên. Cho vay KHDN tăng khoảng 8% so\nvới đầu năm nhờ mặt bằng lãi suất cho vay tương đối hấp dẫn, chiếm 51% trên\n\ntổng dư nợ cuối Q1/26 từ mức 49% cuối năm 2025. Các lĩnh vực đóng góp chính\n\ngồm thép, chế biến thực phẩm, sản xuất hàng tiêu dùng, bất động sản, công\n\nnghệ thông tin và viễn thông. Mảng cho vay khách hàng FDI ghi nhận tăng\ntrưởng nổi bật, tăng khoảng 16% so với đầu năm, chiếm 22% tổng dư nợ cho\nvay KHDN và tập trung ở các ngành như sản phẩm điện tử, điện, bất động sản,\nchăn nuôi và dệt may. Hai mảng cho vay KHDN lớn và KHDN vừa tăng trưởng\nkhoảng 6% so với đầu năm.\nDư nợ khách hàng cá nhân ghi nhận mức tăng trưởng thấp hơn so với mảng\nKHDN, tăng khoảng 1.5% so với đầu năm, với hai động lực chính là cho vay\nmua nhà và cho vay tiêu dùng lần lượt tăng 2.5% và 13% so với đầu năm. Tại\n\ncuối Q1/2026, dư nợ cho vay chủ đầu tư bất động sản chiếm khoảng 8% tổng\n\ndư nợ. Nếu bao gồm cả cho vay mua nhà, tổng dư nợ liên quan đến bất động\nsản chiếm khoảng 26% tổng dư nợ. Chất lượng tín dụng của nhóm chủ đầu tư\nbất động sản vẫn tốt, với tỷ lệ nợ xấu dưới 0.3%, thấp hơn đáng kể so với NPL\ntoàn ngân hàng là 0.99%. Phần nợ xấu còn lại chủ yếu liên quan đến các khoản\nphát sinh từ nhóm lưu trú trong giai đoạn Covid. Ngược lại, cho vay hộ kinh\ndoanh giảm khoảng 5% do thay đổi môi trường pháp lý đối với nhóm doanh\nnghiệp nhỏ và nhu cầu thị trường còn yếu.\nTăng trưởng tín dụng hệ thống duy trì ở mức cao, cùng với việc tăng trưởng tín\ndụng luôn vượt trội so với tăng trưởng huy động đã tạo áp lực lên thanh khoản\nhệ thống ngân hàng, khiến lãi suất liên ngân hàng đạt các cột mốc mới sau nhiều\nnăm, lãi suất huy động của các ngân hàng đều tăng vọt vào quý cuối năm.\n\nHình 11: Dư nợ tín dụng của VCB chiếm khoảng 9% so với tổng tín\n\ndụng toàn hệ thống\n\nHình 12: Tỷ trọng cho vay doanh nghiệp cuối Q1/26 đạt khoảng\n\n51%, cải thiện dần qua các quý\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n9%\n10%\n9%\n9%\n9%\n46%\n45%\n44%\n44%\n43%\n\nVCB\n\nBig4\nToàn hệ thống\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nDoanh nghiệp\n\nSME\n\nBán lẻ\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n8 | MBS RESEARCH\n\nHình 13: Cơ cấu tín dụng theo các nhóm khách hàng doanh nghiệp\nHình 14: Cơ cấu tín dụng theo các nhóm bán lẻ\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nChúng tôi kỳ vọng dư nợ tín dụng của VCB trong năm 2026-2027 sẽ tăng trưởng\nkhoảng 14% svck nhờ một số động lực sau:\n•\nTheo định hướng của NHNN, chính sách tiền tệ sẽ được điều hành một\ncách thận trọng và linh hoạt hơn so với năm trước, với mục tiêu tăng\ntrưởng tín dụng hệ thống năm 2026 đạt 15%. Chúng tôi kỳ vọng tỷ trọng\n\ndư nợ tín dụng của VCB trong năm 2026-2027 vẫn chiếm gần 9% tổng\n\ntín dụng toàn hệ thống, do vậy tăng trưởng tín dụng của VCB trong năm", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T135731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["8 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1197, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:31.445226+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T135731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "ad60c956-edc6-51bd-88e8-691db5ed3af9", "source_file": "20260605T135731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 27, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "2bc5a15d-e571-52b3-9498-51ab4329211d", "text": "2026 có thể đạt khoảng 14.5% svck.\n\n•\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026-2027 tiếp tục được\nthúc đẩy bởi mảng cho vay khách hàng doanh nghiệp, đặc biệt cho vay\ncác dự án đầu tư hạ tầng giao thông, cảng biển, năng lượng, và các lĩnh\nvực ưu tiên. Bên cạnh những lợi thế thu hút FDI nói chung của Việt\nNam, tháng 1/2026, dự thảo nghị quyết về kinh tế vốn đầu tư nước ngoài\nvừa được trình, hướng tới cải thiện môi trường đầu tư, thu hút nguồn\nvốn FDI chất lượng cao, bền vững hơn. Là một trong các ngân hàng sở\nhữu lợi thế về cho vay khách hàng FDI, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng\ntín dụng khách hàng FDI tiếp tục là mũi nhọn tăng trưởng chung của\nVCB trong các năm tới.\n•\nVề mảng cho vay khách hàng cá nhân, chúng tôi kỳ vọng động lực chính\ntiếp tục đến từ mảng cho vay tiêu dùng và cho vay mua nhà, tuy nhiên\nmức tăng có thể chậm hơn so với cùng kỳ do mặt bằng lãi suất cho vay\ncao. Là một trong bốn ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc, VCB\nkhông bị giới hạn tỷ lệ cho vay tín dụng theo quý cũng như hạn chế cho\nvay bất động sản. Mảng cho vay sản xuất kinh doanh kỳ vọng tiếp tục\nphục hồi chậm trong bối cảnh vẫn còn những lo ngại liên quan đến\nnhững vấn đề pháp lý và tâm lý e ngại trước áp lực chi phí lãi vay gia\ntăng.\nChúng tôi kỳ vọng xu hướng NIM trong năm 2026-2027 dần cải thiện\nnhờ lợi thế chi phí vốn thấp hàng đầu trong ngành cùng tỷ lệ CASA\nvượt trội\n\nTrong Q1/26, mặt bằng lãi suất huy động tiếp đà tăng từ quý cuối năm 2025,\n\nđặc biệt trong tháng 3 với mặt bằng lãi suất huy động thực tế bình quân kỳ hạn\n12 tháng vượt 8%, trước chỉ đạo giảm lãi suất huy động của NHNN vào đầu\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nDN lớn\nDN vừa\n\nFDI\n\nKhác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nMua nhà\n\nSXKD\n\nTiêu dùng & khác\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n9 | MBS RESEARCH\n\ntháng 4/2026. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng tín dụng vẫn vượt xa tăng trưởng\nhuy động. Tỷ lệ CASA duy trì quanh mức 33%, cao hơn trung bình ngành và\ntiếp tục hỗ trợ chi phí vốn. Tỷ lệ LDR thuần (Pure LDR) ở mức khoảng 104%\n(tăng 4 điểm phần trăm so với cuối năm 2025) trong khi LDR tính theo quy định\nvẫn được kiểm soát dưới ngưỡng 85%. Do danh mục cho vay tiếp tục dịch\nchuyển sang trung và dài hạn, lợi suất cho vay cải thiện lên 6.4%, tăng khoảng\n50 điểm cơ bản so với quý trước. Lợi suất tài sản sinh lãi cũng tăng lên 5.2%,\ntrong khi chi phí vốn ở mức 2.6%, tăng 23 điểm cơ bản so với cùng kỳ do phản\nánh tác động từ các đợt tăng lãi suất huy động trước đó. Do vậy, NIM cải thiện\n\nlên 2.9%, tăng 14 điểm cơ bản so với quý trước và 23 điểm so với cùng kỳ. Đây\n\ncũng là quý đầu tiên kể từ năm 2023 VCB ghi nhận NIM cải thiện svck. Cùng\nvới mức tăng trưởng tín dụng ấn tượng, việc NIM phục hồi svck giúp thu nhập\n\nlãi thuần Q1/26 ghi nhận mức tăng svck theo quý cao nhất từ năm 2023 đến\n\nnay, tăng mạnh 29% svck.\n\nHình 15: NIM trong Q1/26 của VCB lội ngược dòng so với xu hướng\n\nchung của toàn ngành, nằm trong số ít ngân hàng cải thiện NIM svck\n\n(Đơn vị: +/- điểm cơ bản svck)\nHình 16: Tỷ trọng cho vay trung và dài hạn/tổng dư nợ cho vay\n\ngia tăng, góp phần cải thiện lợi suất tài sản\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 17: VCB vẫn duy trì vị trí top 3 ngân hàng có tỷ lệ CASA cao nhất\nHình 18: NIM cải thiện lên 2.9%, tăng 23 điểm so với cùng kỳ.\n\nĐây cũng là quý đầu tiên kể từ năm 2023 VCB ghi nhận NIM cải\nthiện svck\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nVCB sở hữu lợi thế về chi phí vốn thấp hàng đầu trong hệ thống, có quy mô tổng\nhuy động đứng thứ 4 toàn ngành và luôn duy trì tỷ lệ CASA nằm trong top 3\nngân hàng. Bên cạnh đó, VCB cũng hưởng lợi từ Thông tư 08/2026/TT-NHNN\n(sau đây gọi là Thông tư 08) và việc nhận chuyển giao bắt buộc giúp VCB có\n(120)\n(100)\n(80)\n(60)\n(40)\n(20)\n-\n20\n40\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nNgắn hạn\nTrung - dài hạn\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n2025\n1Q2026\n\n0.0%\n\n1.0%\n\n2.0%\n\n3.0%\n\n4.0%\n\n5.0%\n\n6.0%\n\n7.0%\n\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\n\nNIM\n\nLợi suất tài sản (AY)\nChi phí vốn (COF)\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n10 | MBS RESEARCH", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T135731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "heading", "heading_path": ["10 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1187, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:31.445226+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T135731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "ad60c956-edc6-51bd-88e8-691db5ed3af9", "source_file": "20260605T135731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 36, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "9663ca32-3a52-5bf9-aeec-c180b6617052", "text": "thêm nguồn vốn khả dụng để tạo dư địa cho vay và đảm bảo các tỷ lệ an toàn\nthanh khoản. Thông tư 08 cho phép tính thêm 20% tiền gửi có kỳ hạn của KBNN\nvào mẫu số LDR, một phần đảo ngược lộ trình loại bỏ hoàn toàn khoản mục này\n\ntừ 01/01/2026 theo Thông tư 26/2022. Trong khi đó, lượng tiền gửi KBNN lại\n\nchủ yếu được gửi lại 3 ngân hàng quốc doanh (VCB, BID và CTG), do vậy việc\ntính thêm 20% tiền gửi có kỳ hạn của KBNN tạo dư địa nguồn vốn khoảng 37\nnghìn tỷ đồng cho VCB, giúp giảm áp lực về mặt tính toán chỉ số LDR theo quy\nđịnh. Ngoài ra, việc tham gia nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu kém\ntạo điều kiện cho 4 ngân hàng (trong đó có VCB) được giảm 50% tỷ lệ dự trữ\nbắt buộc, kể từ năm 2026, tương ứng với khoảng 24.5 nghìn tỷ đồng dựa trên\nsố liệu cuối Q1/26, theo ước tính của MBS Research. Như vậy, VCB có thêm\n\nnguồn vốn tương ứng khoảng 3.5% tổng tín dụng của VCB tại cuối Q1/26.\n\nMặt khác, VCB ghi nhận tăng trưởng tín dụng vượt tăng trưởng huy động trong\n2 năm vừa qua, khiến mức chênh lệch giữa huy động và tín dụng ngày càng\nlớn. Việc thu hẹp khoảng chênh lệch này cũng là một trong các yếu tố cần được\nưu tiên khi tỷ lệ LDR thuần của toàn ngành liên tục đạt những mức đỉnh mới và\nVCB là ngân hàng giữ vai trò quan trọng trong hệ thống ngân hàng, có quan\nđiểm thận trọng. Do vậy, chúng tôi kỳ vọng VCB duy trì mức tăng trưởng huy\nđộng cao hơn, làm tổng chi phí lãi gia tăng đáng kể hơn.\nNhìn chung, với mặt bằng lãi suất cho vay tăng trở lại từ Q4/2025 và việc mở\nrộng danh mục cho vay dự án trung và dài hạn, cùng với lợi thế chi phí vốn sẵn\ncó, VCB được kỳ vọng có thể duy trì mức NIM cải thiện so với cùng kỳ.\nChất lượng tài sản duy trì vượt trội toàn ngành, kỳ vọng ghi nhận\nhoàn nhập dự phòng giúp duy trì chi phí tín dụng thấp\n\nTỷ lệ nợ xấu trên tổng cho vay khách hàng cuối năm 2025 đạt 0.58%, giảm 46\n\nđiểm cơ bản so với cuối quý trước và 39 điểm cơ bản so với cuối năm trước.\nNếu tính tỷ lệ nợ xấu bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp, tỷ lệ nợ xấu đạt\n\n0.97%, tăng nhẹ 1 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước. Cuối Q1/26, chất\n\nlượng tín dụng vẫn được duy trì ổn định, dẫn đầu trong ngành dù tăng trưởng\ntín dụng mạnh mẽ. Tỷ lệ nợ xấu (tính cả trái phiếu doanh nghiệp) cuối Q1/26 ở\nmức 0.99%, tăng nhẹ so với mức 0.97% cuối quý trước. Nợ xấu của nhóm\ndoanh nghiệp ở mức 1.3%, trong khi nợ xấu của bán lẻ ở mức 0.7%, đi ngang\nso với cuối năm trước. Về khoản nợ xấu trái phiếu doanh nghiệp phát sinh trong\nQ4/25, khoản này chỉ liên quan đến một doanh nghiệp duy nhất trong ngành\nnăng lượng và hiện vẫn giữ nguyên nhóm nợ tính đến cuối Q1/26. Theo chia sẻ\n\ncủa ngân hàng, đến Q2/26, khoản nợ xấu này kỳ vọng có thể trở về nợ nhóm 1\n\nvà từ đó có thể ghi nhận khoản hoàn nhập dự phòng trong năm 2026.\n\nBên cạnh đó, giá trị nợ nhóm 2 cuối Q1/26 tăng mạnh 49% so với đầu năm, dẫn\ntới mức tăng nợ quá hạn trong Q1/26 đạt 2,534 tỷ đồng, cao hơn 80% so với\n\nmức tăng nợ quá hạn của cùng kỳ năm trước, do đó, VCB đã gia tăng trích lập\nđể đảm bảo duy trì tỷ lệ bao phủ nợ xấu tương đương với cuối năm. Trong\n\nQ1/26, VCB trích lập gần 2.5 nghìn tỷ đồng dự phòng, tăng 231% so với cùng\n\nkỳ và khiến chi phí tín dụng tăng lên khoảng 0.6%. Nếu loại trừ khoản hoàn nhập\n\ndự phòng trị giá 1 nghìn tỷ của cùng kỳ năm trước, chi phí trích lập trong Q1/26\n\ntăng 43% svck. Động thái này cho thấy xu hướng thận trọng trong việc trích lập\ncủa VCB, dù chất lượng tài sản chưa suy giảm rõ rệt. Theo đó, tỷ lệ bao phủ nợ\nxấu đạt 253%, giảm 5 điểm % so với cuối năm và vẫn duy trì ở mức cao trong\n\n10 quý gần đây.\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n11 | MBS RESEARCH\n\nHình 19: Tỷ lệ nợ nhóm 2 và nợ xấu tăng trở lại trong Q1/26 tuy\n\nnhiên vẫn thấp hơn cùng kỳ\n\nHình 20: Tỷ lệ nợ xấu nhóm bán lẻ giảm đáng kể svck trong khi tỷ lệ\n\nnợ xấu doanh nghiệp tăng trưởng liên tục\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 21: Chất lượng tài sản của VCB vẫn duy trì vị thế dẫn đầu\n\ntoàn ngành và giảm mạnh svck\n\nHình 22: Tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB cải thiện so với cùng kỳ, dẫn\n\nđầu hệ thống ngân hàng\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T135731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["11 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1053, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:31.445226+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T135731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "ad60c956-edc6-51bd-88e8-691db5ed3af9", "source_file": "20260605T135731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 29, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "bd960d5c-ad3f-577a-8e97-d4913d70df66", "text": "Làn sóng tăng lãi suất huy động bắt đầu từ quý cuối năm 2025 đã tiếp tục kéo\ndài trong suốt Q1/26. Tuy nhiên, với định hướng gần đây của NHNN về việc ổn\nđịnh và từng bước hạ lãi suất trên thị trường, mặt bằng lãi suất cho vay được\nkỳ vọng sẽ giảm nhẹ trong 1-2 quý tới, đặc biệt là lãi suất cho vay phục vụ hoạt\nđộng sản xuất kinh doanh. Diễn biến này có thể góp phần hỗ trợ doanh nghiệp\nvà hộ kinh doanh duy trì, mở rộng hoạt động, đồng thời giảm áp lực gia tăng nợ\nxấu đối với hệ thống ngân hàng. Chúng tôi cho rằng lãi suất cho vay trong thời\ngian tới có thể hạ nhẹ so với giai đoạn bị neo theo xu hướng tăng của lãi suất\nhuy động, dù vẫn ở mức cao hơn so với cùng kỳ năm trước.\nBên cạnh đó, tỷ lệ nợ xấu của cho vay bất động sản ở mức thấp và ổn định khi\ntập trung giải ngân cho các mảng có sự hồi phục về nhu cầu cũng như pháp lý\nrõ ràng. Kết hợp với quy trình thẩm định hồ sơ và giải ngân chặt chẽ, chúng tôi\nkỳ vọng chất lượng tài sản của ngân hàng sẽ không chịu tác động đáng kể trong\nbối cảnh tín dụng bất động sản tiếp tục bị kiểm soát chặt. Do vậy, cùng với định\nhướng thận trọng trong hoạt động giải ngân, cùng bộ đệm dự phòng luôn thuộc\nnhóm cao nhất ngành, VCB được đánh giá có nhiều dư địa để kiểm soát nợ xấu.\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n-\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\n18,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nNợ xấu\nNợ nhóm 2\nTỷ lệ nợ xấu\nTỷ lệ nợ nhóm 2\n\n0.5%\n\n0.7%\n\n0.9%\n\n1.1%\n\n1.3%\n\n1.5%\n\n1.7%\n\nDoanh nghiệp\nBán lẻ\n(100)\n(50)\n-\n50\n100\n150\n200\n0%\n1%\n2%\n3%\n4%\n5%\n6%\n7%\nTỷ lệ nợ xấu\nTỷ lệ nợ nhóm 2\n+/- tỷ lệ nợ quá hạn sv đầu năm (điểm cơ bản)\n0%\n50%\n100%\n150%\n200%\n250%\n300%\n2025\n1Q2026\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n12 | MBS RESEARCH\n\nDự báo LN 2026-2027: Kỳ vọng bứt tốc tăng trưởng hai chữ số\nHình 23: Dự báo KQKD 2026-2027\n\n2025\n2026F\n% svck\n%\nthay\nđổi dự\nphóng\n2027F\n% svck\n%\nthay\nđổi dự\nphóng\nNhận định\nThu nhập lãi\nthuần\n58,674\n72,063\n\n22.8%\n\n4.7%\n\n86,015\n\n19.4%\n\n8.4%\n\nVCB sở hữu quy mô tín dụng lớn, do vậy, với\nmức tăng trưởng tín dụng khoảng 14.5% svck\ncùng kỳ vọng NIM cải thiện svck, dự kiến là\nđộng lực giúp thu nhập lãi thuần phục hồi\nđáng kể\nThu nhập ngoài\nlãi\n13,683\n14,652\n\n7.1%\n\n5.3%\n\n15,910\n\n8.6%\n\n8.2%\n\nTổng thu nhập\nhoạt động\n72,358\n86,715\n\n19.8%\n\n4.8%\n\n101,925\n\n22.4%\n\n8.4%\n\nChi phí hoạt\nđộng\n(25,152)\n(30,276)\n\n20.4%\n\n4.8%\n\n(35,224)\n\n16.3%\n\n8.4%\n\nLN trước dự\nphòng\n47,205\n56,439\n\n19.6%\n\n4.8%\n\n66,701\n\n18.2%\n\n8.4%\n\nChi phí dự\nphòng rủi ro tín\ndụng\n(3,185)\n(4,104)\n\n28.8%\n\n11.6%\n\n(7,333)\n\n78.7%\n\n65.0%\n\nChúng tôi kỳ vọng chi phí tín dụng tiếp tục\nduy trì ở mức thấp nhờ chất lượng tài sản\ntiếp tục được duy trì\nLN trước thuế\n44,020\n52,335\n\n18.9%\n\n4.3%\n\n59,368\n\n13.4%\n\n4.0%\n\nLN ròng\n35,178\n41,849\n\n19.0%\n\n4.3%\n\n47,477\n\n13.4%\n\n4.0%\n\nTăng trưởng tín\ndụng\n\n15.3%\n\n14.5%\n\n-0.8%\n\n14.0%\n\n-0.5%\nTăng trưởng tín dụng kỳ vọng đạt khoảng\n\n14.5%, thấp hơn svck, chủ yếu vẫn được\n\nthúc đẩy bởi cho vay doanh nghiệp, với các\ndự án hạ tầng giao thông, năng lượng,…\nCho vay FDI tiếp tục tăng trưởng tốt.\nTăng trưởng huy\nđộng\n\n10.4%\n\n15.0%\n\n4.6%\n\n14.2%\n\n-0.8%\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng huy động sẽ\nvượt trội so với tăng trưởng tín dụng nhằm\nđảm bảo thanh khoản\n\nNIM\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n0.1%\n\n2.9%\n\n0.1%\n\nChúng tôi kỳ vọng trong bối cảnh mặt bằng\nlãi suất cho vay cải thiện, cùng việc mở rộng\ntỷ trọng cho vay trung và dài hạn giúp VCB\ncải thiện lợi suất tài sản đáng kể. Bên cạnh\nđó, VCB tiếp tục duy trì mức chi phí vốn thấp\nhàng đầu trong ngành\n\nCIR\n\n34.8%\n\n34.9%\n\n0.2%\n\n34.6%\n\n-0.4%\n\nCASA\n\n34.2%\n\n34.6%\n\n0.4%\n\n33.6%\n\n-1.0%\n\nNPL\n\n0.58%\n\n0.60%\n\n0.0%\n\n0.70%\n\n0.1%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T135731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["0.1%"], "token_count": 1165, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:31.445226+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T135731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "ad60c956-edc6-51bd-88e8-691db5ed3af9", "source_file": "20260605T135731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 107, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "518a07f3-0ad9-5e51-a111-a69b89d818b2", "text": "Tỷ lệ nợ cho vay khách hàng có thể tăng\nnhẹ trong năm 2026, tuy nhiên chúng tôi kỳ\nvọng nợ xấu trái phiếu doanh nghiệp có thể\ntrở lại nhóm 1 trong năm 2026, tỷ lệ nợ xấu\nnhìn chung vẫn giảm svck.\n\nLLR\n\n258.8%\n\n246.0%\n\n-12.9%\n\n209.8%\n\n-36.1%\n\nROE\n\n16.6%\n\n16.9%\n\n0.2%\n\n16.2%\n\n-0.6%\n\nROA\n\n1.6%\n\n1.6%\n\n0.0%\n\n1.6%\n\n0.0%\n\nNguồn: VCB, MBS Research dự báo\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n13 | MBS RESEARCH\n\nBáo cáo tài chính\n\nKQKD\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nChỉ số tài chính\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nThu nhập lãi\nthuần\n55,406\n58,674\n72,063\n86,015\nTăng trưởng tiền\ngửi\n\n8.7%\n\n10.5%\n\n15.0%\n\n14.2%\n\nThu nhập\nngoài lãi\n13,173\n13,683\n14,652\n15,910\nTăng trưởng cho\nvay KH\n\n13.9%\n\n15.3%\n\n14.5%\n\n14.0%\n\nTổng lợi\nnhuận hoạt\nđộng\n68,579\n72,358\n86,715\n101,925\nTăng trưởng tổng\ntài sản\n\n13.4%\n\n17.1%\n\n17.2%\n\n13.2%\n\nTổng chi phí\nhoạt động\n(23,027)\n(25,152)\n(30,276)\n(35,224)\nTăng trưởng thu\nnhập lãi ròng\n\n3.3%\n\n5.9%\n\n22.8%\n\n19.4%\n\nLN trước dự\nphòng\n45,551\n47,205\n56,439\n66,701\nTăng trưởng thu\nnhập ngoài lãi\n-6.9%\n\n3.9%\n\n7.1%\n\n8.6%\n\nTổng trích lập\ndự phòng\n(3,315)\n(3,185)\n(4,104)\n(7,333)\nTăng trưởng LN\nròng\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n19.0%\n\n13.4%\n\nLN hoạt động\nsau trích lập\n42,236\n44,020\n52,335\n59,368\nLợi nhuận sau\nthuế\n33,853\n35,198\n41,868\n47,494\nTỷ lệ cho vay/huy\nđộng (LDR)\n\n83.0%\n\n84.0%\n\n82.7%\n\n83.3%\n\nLợi ích cổ đông\nthiểu số\n(22)\n(20)\n(19)\n(18)\nTỷ lệ thu nhập lãi\ncận biên (NIM)\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n2.9%\n\nLN chia cho cổ\nđông hiện hữu\n33,831\n35,178\n41,849\n47,477\nChi phí hoạt\nđộng/thu nhập\n\n(CIR)\n\n33.6%\n\n34.8%\n\n34.9%\n\n34.6%\n\nChi phí tín dụng\ncho vay KH\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\nCân đối kế\ntoán\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n1.0%\n\n0.6%\n\n0.6%\n\n0.7%\n\nTổng cho vay\nkhách hàng\n1,456,119\n1,680,411\n1,925,455\n2,195,771\nTổng dự phòng/nợ\nxấu (LLR)\n\n223.3%\n\n258.8%\n\n246.0%\n\n209.8%\n\nTổng các\nkhoản mục\nchứng khoán\n223,193\n214,833\n204,817\n232,993\nTổng dự phòng\n(32,462)\n(28,398)\n(28,411)\n(32,514)\nTổng tài sản\nsinh lãi ròng\n2,024,659\n2,369,295\n2,793,805\n3,161,781\n\nROAE\n\n18.7%\n\n16.6%\n\n16.9%\n\n16.2%\n\nTổng tài sản\nkhông sinh lãi\n54,991\n60,030\n70,075\n79,555\n\nROAA\n\n1.7%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nTổng tài sản\n2,085,874\n2,441,929\n2,861,129\n3,237,601\nTiền gửi của\nkhách hàng\n1,514,665\n1,672,534\n1,922,967\n2,195,990\n\nEPS\n\n6,053\n5,045\n5,008\n5,682\nTiền gửi và vay\ncác TCTD khác\n234,534\n321,159\n385,249\n419,604\nGiá trị sổ sách/cp\n35,089\n27,223\n32,231\n37,913\nTổng nợ phải\ntrả\n1,889,664\n2,214,393\n2,591,739\n2,920,739\nP/B\n\n1.77\n\n2.28\n\n1.92\n\n1.64\n\nVốn điều lệ\n55,891\n83,557\n83,557\n83,557\nLợi nhuận chưa\nphân phối\n98,332\n102,028\n137,599\n177,955\nVốn chủ sở\nhữu\n196,209\n227,536\n269,390\n316,861\nLợi ích cổ đông\nthiểu số\n96\n72\n76\n71\nTổng nợ và\nvốn chủ sở\nhữu\n2,085,874\n2,441,929\n2,861,129\n3,237,601\n\nNguồn: VCB, MBS Research dự báo\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n14 | MBS RESEARCH\n\nMIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T135731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM"], "token_count": 1060, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:31.445226+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T135731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "ad60c956-edc6-51bd-88e8-691db5ed3af9", "source_file": "20260605T135731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 111, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "32a9ea06-09f3-53fc-a47b-b96b65c363f9", "text": "Báo cáo này được viết và phát hành bởi Khối Nghiên cứu - Công ty Cổ phần Chứng khoán MBS (MBS). Thông tin trình\nbày trong báo cáo dựa trên các nguồn được cho là đáng tin cậy vào thời điểm công bố song MBS không chịu trách nhiệm\nhay bảo đảm nào về tính chính xác, tính đầy đủ, tính kịp thời của những thông tin này cho bất kỳ mục đích cụ thể nào.\nNhững quan điểm trong báo cáo này không thể hiện quan điểm chung của MBS và có thể thay đổi mà không cần thông\nbáo trước. Báo cáo này được phát hành chung, bất kỳ khuyến nghị nào trong tài liệu này không liên quan đến các mục\ntiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính và nhu cầu cụ thể của bất kỳ người nhận cụ thể nào. Báo cáo này và tất cả nội dung\nlà sản phẩm sở hữu của MBS; người nhận không được phép sao chép, tái xuất bản dưới bất kỳ hình thức nào hoặc phân\nphối lại toàn bộ hoặc một phần, cho bất kỳ mục đích nào mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của MBS.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ MBS\n\nKhuyến nghị đầu tư cổ phiếu\nKhuyến nghị đầu tư của MBS được xây dựng dựa trên khả năng sinh lời dự kiến của cổ phiếu, được tính bằng tổng của\n(i) chênh lệch phần trăm giữa giá mục tiêu và giá thị trường tại thời điểm công bố báo cáo, và (ii) tỷ suất cổ tức dự kiến.\nTrừ khi được nêu rõ trong báo cáo, các khuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư là 12 tháng.\n\nKHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu từ 15% trở lên\n\nTRUNG LẬP\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu nằm trong khoảng từ -15% đến 15%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu thấp hơn 15%\nKhuyến nghị đầu tư ngành\n\nKHẢ QUAN\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Mua tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTRUNG LẬP\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Nắm giữ tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Bán tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nCÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN MB (MBS)\n\nĐược thành lập từ tháng 5 năm 2000 bởi Ngân hàng TMCP Quân đội (MB) với tên gọi tiền thân là Công ty CP chứng\nkhoán Thăng Long, Công ty CP Chứng khoán MB (MBS) là một trong 6 công ty chứng khoán đầu tiên tại Việt Nam. Sau\nnhiều năm phát triển, MBS đã trở thành một trong những công ty chứng khoán hàng đầu Việt Nam, liên tục đứng trong\nTop 10 thị phần tại cả hai Sở Giao dịch (Hồ Chí Minh và Hà Nội).\nĐịa chỉ:\nTòa nhà MB, 21 Cát Linh, Đống Đa, Hà Nội\n\nTel: + 8424 7304 5688 - Fax: +8424 3726 2601\nWebsite: www.mbs.com.vn\n\nKHỐI NGHIÊN CỨU CTCP CHỨNG KHOÁN MB\n\nGiám đốc Khối Nghiên cứu\nTrưởng phòng\nTrần Thị Khánh Hiền\nNguyễn Tiến Dũng", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T135731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHỐI NGHIÊN CỨU CTCP CHỨNG KHOÁN MB"], "token_count": 599, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:31.445226+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T135731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "ad60c956-edc6-51bd-88e8-691db5ed3af9", "source_file": "20260605T135731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 20, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "663531ac-2f7d-5da8-98de-bdd01722107e", "text": "Báo cáo cập nhật\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương\n\nViệt Nam (HOSE: VCB)\nNgày 15/05/2026\n\nTrang 2\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nCHẬM NHƯNG CHẮC\n\nChúng tôi khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 72.000 VND,\ntiềm năng tăng giá 19%\nLuận điểm đầu tư\nĐịnh giá hấp dẫn so với lịch sử\nĐịnh giá P/B của VCB đã ởxu hướng giảm kểđầu năm 2022 cho tới\nnay, tương ứng giảm từmức 4,1 lần xuống nhỉnh 2 lần. Mức định giá\nhiện tại đang chiết khấu sâu so với mức bình quân 5 năm là 3 lần.\nChúng tôi tin rằng định giá của VCB hoàn toàn có thể quay lại mốc\nđịnh giá P/B trên 3 lần do năm 2026 sẽ là cao điểm của tăng trưởng\ntín dụng khi chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng GDP cao trên 10%\nvới hàng loạt dự án đầu tư công được thi công.\nChất lượng tài sản số 1 ngành ngân hàng\nChất lượng tài sản của VCB là số 1 ngành ngân hàng với các khoản\ncho vay được kiểm soát cực kỳ cẩn trọng. Tỷ trọng nợ xấu duy trì 1%,\nhệ số đòn bẩy thấp nhất trong các ngân hàng quốc doanh và mức\nbao phủ nợ xấu luôn trên 200% cho thấy mức độ an toàn cực kỳ cao\ncủa VCB.\nCú hích nhờ tái cơ cấu ngân hàng VCBNeo\nNhờtham gia quá trình tái cơ cấu ngân hàng VCBNeo, VCB có cơ\nhội được nới lỏng giới hạn sởhữu nước ngoài. Ngoài ra công ty có\nthể được ưu đãi về tăng trưởng hạn mức tín dụng mạnh cũng như\nnhiều quyền lợi khác, qua đó tăng cường bộ đệm nguồn vốn giúp\ncông ty vừa có thể tăng trưởng cao vừa có thể trả cổ tức tiền mặt đều\nđặn.\nRủi ro đầu tư\nTăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng\nTăng trưởng tín dụng của VCB những năm qua có xu hướng chậm\nlại do quy mô của công ty ngày càng lớn và khẩu vị cho vay của VCB\nlà cực kỳ thận trọng\nÁp lực cạnh tranh khủng khiếp từ các NHTMCP\nNHTMCP có lợi thếtăng trưởng tín dụng cao hơn VCB do tính linh\nhoạt cao trong quản trịvà tăng vốn, ít ràng buộc bởi sởhữu Nhà\nnước nên ra quyết định nhanh, dễphân bổtín dụng vào các phân\nkhúc sinh lời cao như bán lẻvà SME, trong khi VCB vừa bịhạn chế\ntăng vốn cấp 1 vừa phải gánh vai trò chính sách, khiến dư địa và tốc\nđộmởrộng tín dụng thường thận trọng hơn.\nThông tin cơ bản:\nNgân hàng TMCP Ngoại thương Việt\nNam (Vietcombank) được thành lập\nnăm 1963 và là một trong những\nngân hàng thương mại cổphần hàng\nđầu tại Việt Nam. Tính đến cuối năm\n2024, tổng tài sản của Vietcombank\nđã vượt mốc 2 triệu tỷVND và giữ\nvững vịthếngân hàng có lợi nhuận\ncao nhất tại Việt Nam. Với cổđông\nlớn là Ngân hàng Nhà nước Việt\nNam cùng sựhợp tác chiến lược với\nMizuho\nBank\n(Nhật\nBản),\nVietcombank có lợi thếcạnh tranh\nmạnh trong việc thu hút dòng vốn\nFDI và phát triển dịch vụtài chính\ntoàn diện.\nMã cổ phiếu\n\nVCB\n\nGiá cao nhất 52 tuần\n\n(VND)\n\n76,000\nGiá thấp nhất 52 tuần\n\n(VND)\n\n52,200\nVốn hóa (tỷ đồng)\n481,286\nKLGD trung bình 52 tuần\n(CP)\n4,723,979\nSLCP lưu hành (Tr CP)\n8,355\nBeta\n\n0.63\n\nP/E\n\n13.69\n\nP/B\n\n2.14\n\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\n\n8\n18\n28\n38\n48\n58\n68\n78\n88\n01/23\n03/23\n05/23\n07/23\n09/23\n11/23\n01/24\n03/24\n05/24\n07/24\n09/24\n11/24\n01/25\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\nDiễn biến giá cổ phiếu VCB\nTrang 3\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nThu nhập lãi thuần tăng trưởng mạnh mẽ nhưng\nchi phí trích lập dự phòng cũng tăng đột biến\nThu nhập lãi thuần tăng trưởng ấn tưởng\n•\n\nThu nhập hoạt động Q1-2026 của VCB tăng nhẹ 9%QoQ và +19%\n\nYoY. Trong đó:\n▪Thu nhập lãi thuần (NII) chiếm tỷ trọng chính trong thu nhập\nhoạt động lên mức 83%, cao nhất trong lịch sử hoạt động\ncủa công ty, kéo theo tăng trưởng tín dụng lũy kế từ đầu năm\ncả năm lên 5%, tăng cao hơn so với năm trước và cao hơn\ntrung bình ngành (+3.2% YTD). Nguyên nhân là biên lãi NIM\ncủa công ty được cải thiện tốt mặc cho áp lực cạnh tranh tín\ndụng gay gắt và lãi suất cho vay đầu ra giảm.\n▪Thu nhập ngoài lãi (Non-II) của ngân hàng tăng mạnh so với\ncác quý trước thấp đột biến, đạt 3,529 tỷ(+28% QoQ) nhưng\ngiảm nhẹ 1% so với ck . Trong đó, thu nhập từ hoạt động\ndịch vụ và hoạt động thu hồi nợ xấu ghi nhận tăng so với\n\ncùng kỳ lần lượt đạt 943 tỷ (+17% svck) tỷ và 915 tỷ(+29%\n\nsvck). Tuy nhiên, hoạt động kinh doanh ngoại hối , hoạt\nđộng chiếm tỷ trọng lớn nhất trong cơ cấu thu nhập ngoài lãi\ngiảm mạnh 17% còn 1,678 tỷ đã làm cho thu nhập ngoài lãi\ncủa VCB quý 1 giảm nhẹ svck.\n•\nChi phí hoạt động của ngân hàng tăng mạnh trong Q1-2026, với\nmức tăng 22% YoY đạt 6,884 tỷ , chủyếu tăng ởcác khoản chi\ncho nhân viên.\n•\n\nTrong Q1-2026, VCB trích lập 2,493 tỷđồng chi phí dựphòng rủi", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T135733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.14"], "token_count": 1106, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:33.181067+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T135733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "b70aa6e8-88e5-5c04-8a8f-dc2f9e1fb876", "source_file": "20260605T135733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "269f9d09-9db6-56d6-a86e-79e798cf07d8", "text": "ro tín dụng , tăng gấp nhiều lần so với quý trước (855 tỷ) và so với\ncùng kỳ (752 tỷ) . Nguyên nhân là công ty tăng trưởng thu nhập lãi\nthuần mạnh nên đẩy mạnh trích lập để tăng thêm bộ đệm dự trữ\nlợi nhuận khi cần. Mức này tăng trưởng mạnh nhưng không phải\nmức cao đột biến do 2 năm gần đây công ty đã chủ động giảm\ntrích lập để hỗ trợ loại nhuận\n•\nTổng kết lại, ngân hàng ghi nhận 9.457 tỷđồng lợi nhuận sau thuế\n\ntrong Q1-2026, tăng nhẹ 9%YoY, chủyếu nhờ tăng trưởng thu\n\nnhập lãi thuần chiếm trọng số lớn nhất.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\n\n13,687\n14,160\n14,657\n16,267\n17,651\n806\n861\n938\n865\n943\n-3%\n2%\n8%\n18%\n29%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nCấu trúc lợi nhuận\nThu nhập lãi thuần\nLãi HĐDV\nLãi ngoại hối\nLãi chứng khoán\nLãi khác\ng TNLT svck\n\n0.79\n\n0.79\n\n0.81\n\n0.84\n\n0.83\n\n-3%\n2%\n8%\n18%\n29%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng thu nhập lãi thuần\nTỷ trọng thu nhập lãi thuần/ Tổng thu nhập HĐ\ng TNLT svck\n8,696\n8,832\n9,020\n8,629\n9,457\n1%\n9%\n5%\n1%\n9%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng lợi nhuận sau thuế\nLãi ròng\ng svck (%)\nTrang 4\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nHiệu quả sử dụng vốn đang có xu hướng giảm dần\n•\nVCB tiếp tục ghi nhận 14 quý liên tiếp giảm hiệu quả sử dụng vốn\nkhi chỉ số ROA và ROE hiện tại chỉ cón 1.54% và 16.3% tại thời\nđiểm Quý 1 năm 2026. Nguyên nhân là lợi nhuận sau thuế của\ncông ty tăng trưởng chậm và hiện không theo kịp tốc độ tăng vốn\nchủ sở hữu. Công ty không thể chia cổ tức tiền mặt cho cổ đông\nvới tỷ lệ cao để tăng hiệu quả sử dụng vốn được do 1. VCB là\nngân hàng quốc doanh, phải chờ ngân hàng nhà nước ký duyêt và\n2. VCB muốn có một bộ đệm đòn bẩy vốn an toàn hơn để quản trị\nrủi ro và nâng cao chuẩn Basel.\nTăng trưởng tín dụng cao hơn trung bình ngành trong Q1/2026\n•\n\nVCB ghi nhận tăng trưởng 5% trong quý 1 năm 2026, cao hơn so\n\nvới năm trước nhưng thấp hơn so với trung bình ngành (+3,2%\nYTD). Nguyên nhân tăng trưởng tín dụng của VCB nhanh hơn so\nvới trung bình ngành là do thu nhập lãi thuần tăng trưởng tốt, NIM\ncó chiều hướng cải thiện tăng tốt mặc dù công ty phải hỗ trợ lãi\nsuất cho nhiều doanh nghiệp để thúc đẩy kinh tế.\nTỷ trọng cho xây dựng cao nhất lịch sử trong năm 2025\n•\nHết năm 2025, dư nợ cho vay xây dựng của Viecombank đạt\n155.000 tỷ, mức cao nhất lịch sử chiếm gần 10% tổng dư nợ của\nVCB. Dư nợcao kỷlục cho thấy ngân hàng đang đẩy mạnh cấp\ntín dụng vào các lĩnh vực liên quan đến thịtrường bất động sản,\nphản ánh nhu cầu vốn của các doanh nghiệp phát triển dựán và\nnhà thầu xây dựng đang phục hồi trởlại. Diễn biến này cũng hàm\ný chu kỳđầu tư và triển khai dựán bất động sản có dấu hiệu khởi\nsắc, qua đó hỗtrợtăng trưởng tín dụng của ngân hàng. Tuy nhiên,\ntỷtrọng dư nợcao ởcác ngành có tính chu kỳ cũng có thểkhiến\nmức độnhạy cảm của danh mục tín dụng đối với biến động thị\ntrường bất động sản gia tăng, do đó đòi hỏi ngân hàng duy trì\nchính sách quản trịrủi ro và kiểm soát chất lượng tài sản chặt chẽ.\nTrái phiếu doanh nghiệp tiếp tục xuống thấp kỷ lục\n•\nTỷtrọng cho vay doanh nghiệp kinh doanh BĐS chỉchiếm rất thấp\ntrong tổng dư nợvào quý 1 năm 2026. Vềđầu tư trái phiếu doanh\nnghiệp (TPDN), VCB duy trì tỷtrọng thấp và đang có xu hướng\ngiảm dần, gần như không đáng kểtrong cơ cấu tín dụng và chủ\nyếu là các trái phiếu thuộc lĩnh vực năng lượng tái tạo. Kết thúc\n\nquý 1 năm 2026, trái phiếu doanh nghiệp của VCB chỉ còn 7.800 tỷ\n\nđồng, chiếm 0.3% TTS và dự kiến sẽ còn tiếp tục giảm trong thời\ngian tới.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n87\n75\n81\n91\n155\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\nCho vay theo ngành nghề\nXây dựng\n\n1.73%\n\n1.69%\n\n1.64%\n\n1.57%\n\n1.54%\n\n17.9%\n\n17.6%\n\n17.1%\n\n16.6%\n\n16.3%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nROA và ROE\n\nROA\n\nROE\n\n10.6%\n\n14.9%\n\n12.2%\n\n10.5%\n\n12.3%\n\n15.4%\n\n12.7%\n\n15.2%\n\n15.5%\n\n19.7%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng tín dụng và huy động\nTín dụng\nHuy động\nHuy động svck\nTín dụng svck\n\n9.0\n\n8.9\n\n8.7\n\n7.9\n\n7.8\n\n-1%\n-2%\n-2%\n-9%\n-2%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTrái phiếu doanh nghiệp\nTrái phiếu doanh nghiệp\ng TPDN\nTrang 5\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T135733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.8"], "token_count": 1139, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:33.181067+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T135733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "b70aa6e8-88e5-5c04-8a8f-dc2f9e1fb876", "source_file": "20260605T135733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "262443f8-6f68-5562-b327-b106c405075a", "text": "Áp lực thanh khoản hiện hữu\n•\nVềtỷlệcho vay trên huy động (LDR) của VCB trong quá khứ\nthường nằm trong nhóm thấp nhất thịtrường, cho thấy khảnăng\nquản lý rủi ro thanh khoản tốt dù mởrộng cho vay. ChỉsốLDR\nthuần (Cho vay / huy động) đã tăng dần đều qua các năm, từ79%\n\nnăm 2019 lên 101% trong quý 1 năm 2026, nhằm nỗlực đáp ứng\n\nnhu cầu tín dụng cao từthịtrường, đồng thời cũng phản ánh rủi ro\ncao và nhu cầu tăng vốn chủsởhữu của VCB.\nĐòn bẩy tài sản duy trì an toàn\n•\nTỷ lệ lãi và phí phải thu / tổng tài sản duy trì ở quanh ngưỡng\n0,4%, mức thấp nhất ngành ngân hàng cho thấy khả năng quản\ntuyệt vời cũng như rủi ro nợ xấu ẩn rất thấp của VCB.\n•\nTỷ lệ đòn bẩy VCSH/TTS của VCB tăng nhẹ lên hơn 10.9 lần cao\nhơn so với các quý trước nhưng vẫn thấp hơn rất nhiều so với các\nngân hàng quốc doanh như BID (19 lần) và CTG (17 lần).\nQuy mô CASA tăng cao nhưng cạnh tranh gay gắt\n•\nTrong Q1/2026, mặc dù giảm nhẹ so với quý trước nhưng\nVietcombank vẫn tiếp tục khẳng định vịthếdẫn đầu hệthống về\nCASA, với quy mô tiền gửi không kỳhạn của khách hàng đạt\nkhoảng 575 nghìn tỷđồng. Quy mô CASA của VCB tiếp tục cao kỷ\nlục,phản ánh nền tảng khách hàng bền vững, lợi thếthương hiệu\nvà hệsinh thái thanh toán vượt trội của Vietcombank so với phần\ncòn lại của ngành.\n•\nTỷlệCASA của ngân hàng là 32,6% tiếp tục duy trì ở ngưỡng ổn\nđịnh và xếp thứ 3 toàn ngành. Tỷ lệ CASA cao giúp VCB duy trì lợi\nthế chi phí vốn thấp, khả năng định giá lãi suất linh hoạt và sức\nchống chịu tốt trong bối cảnh cạnh tranh huy động ngày càng gay\ngắt, qua đó hỗ trợ ổn định NIM và hiệu quả sinh lời trong trung –\ndài hạn.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n94%\n95%\n98%\n97%\n101%\n81%\n80%\n80%\n80%\n82%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\n\nLDR\n\nLDR Thuần\n\nLDR TT22\n\n10.3\n\n10.4\n\n10.7\n\n10.9\n\n10.9\n\n0.5%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nĐòn bẩy tài chính và chất lượng tài sản\nVCSH/Tổng tài sản - Đòn bẩy\nLãi và phí phải thu/ Tổng tài sản\n534\n587\n573\n592\n575\n\n33.4%\n\n34.8%\n\n33.3%\n\n33.7%\n\n32.6%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nCASA và tỷ lệ CASA\nTrang 6\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nNIM phục hồi tốt mặc dù áp lực cạnh tranh rất khốc liệt\n•\n\nNIM bình quân trong Q1-2026 của VCB hồi phục sau 13 quý giảm\n\nliên tục lên mức 2.71%. Điều này cho thấy lợi thế cạnh tranh của\nVCB là rất tốt trong bối cảnh lãi suất huy động đang neo cao.\n•\nÁp lực chi phí vốn của Q1 của VCB có tăng nhẹ lên 2.4% chủyếu\nbắt nguồn từsựcạnh tranh gay gắt trong huy động vốn trong\nphạm vi toàn ngành, khi nhu cầu vốn huy động tăng cao đểđáp\nứng cho mục tiêu tăng trưởng tín dụng rất mạnh hiện nay. Mặc dù\nchi phí vốn của ngân hàng những quý gần gây có nhích lên nhưng\nvề dài hạn VCB vẫn sẽ duy trì chi phí huy động vốn thấp nhất\nngành do khả năng thu hút nguồn CASA lớn (32%), năng lực thu\nhút tiền gửi có chi phí rất cạnh tranh nhờchất lượng tài sản vững\nchắc, uy tín mạnh, và nguồn vốn ưu đãi khi thực hiện vai trò dẫn\ntruyền chính sách của NHNN.\nTỷ lệ nợ xấu giảm mạnh, bao phủ nợ xấu tăng mạnh duy trì vị trí\nsố 1 ngành ngân hàng\n•\n\nTỷ lệ nợ xấu của VCB quý 1 năm 2026 là 0.62% đạt 10.868 nghìn\n\ntỷ, giảm mạnh gần 28% so với cùng kỷ . Tỷ lệ nợ xấu ẩn (nợ xấu\n\ncó có thêm nhóm 2) đạt 0.85%; thấp số 1 ngành ngân hàng cho\n\nthấy khả năng quản trị rủi ro tuyệt vời của ban lãnh đạo VCB.\n•\n\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB quý 1/2026 là 253%,tăng mạnh trở\n\nlại sau hai năm giảm .Tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB có xu hướng\n\ngiảm trong thời gian gần đây (2024-2025) từmức trên 300%\n\nxuống khoảng 200% nhưng vẫn giữvững vịtrí dẫn đầu toàn\nngành, cho thấy khảnăng trích lập dựphòng của VCB vẫn rất\nmạnh mẽ, dù tỷlệnợxấu nội bảng có tăng nhẹdo phục hồi kinh\ntế. Chất lượng tài sản tốt cùng tỷlệbao phủnợxấu cao tiếp tục\nkhẳng định vịthếdẫn đầu của Vietcombank trong phát triển tín\ndụng bền vững, đóng vai trò ngân hàng lớn trong hệthống có khả\nnăng chống chịu những cú sốc tài chính bất ngờ.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n0.19%\n\n0.14%\n\n0.14%\n\n0.05%\n\n0.06%\n\n0.12%\n\n0.13%\n\n0.14%\n\n0.01%\n\n0.09%\n\n0.72%\n\n0.74%\n\n0.75%\n\n0.52%\n\n0.47%\n\n1.03%\n\n1.00%\n\n1.03%\n\n0.58%\n\n0.62%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTỷ trọng các nhóm nợ xấu\nNợ N3\nNợ N4\nNợ N5\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n2.26%\n\n2.27%\n\n2.30%\n\n2.33%\n\n2.40%\n\n2.83%\n\n2.72%\n\n2.66%\n\n2.64%\n\n2.71%\n\n4.85%\n\n4.76%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T135733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.76%"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:33.181067+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T135733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "b70aa6e8-88e5-5c04-8a8f-dc2f9e1fb876", "source_file": "20260605T135733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 71, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "b58554a3-bbc6-503f-9d35-7a11e67cfd43", "text": "4.72%\n\n4.73%\n\n4.87%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nKhả năng sinh lời\n\nCOF\n\nNIM\n\nYOEA\n\n32,494\n33,307\n34,009\n24,976\n27,535\n216%\n214%\n202%\n258%\n253%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nDự phòng nợ xấu và bao phủ nợ\n4,270\n3,877\n4,457\n2,705\n4,040\n\n1.32%\n\n1.25%\n\n1.31%\n\n0.74%\n\n0.85%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTỷ lệ nợ xấu ẩn\nNợ nhóm 2\nTỷ lệ nợ xấu có nhóm 2\nTrang 7\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nDỰ PHÓNG KẾT QUẢ KINH DOANH 2026:\n\nChúng tôi dựbáo lợi nhuận sau thuếcảnăm 2026F của VCB ước\nđạt khoảng 38,000 tỷđồng, tăng ~8%YoY. Trong đó:\n•\n\nTín dụng: Chúng tôi dựbáo tăng trưởng tín dụng của VCB trong\n\nnăm 2026 tiếp tục duy trì trên hai con số khoảng 16.5%. Dựbáo\nnày dựa trên đà tăng trưởng tín dụng của VCB đã ghi nhận trong\nquý đầu năm (+5% YTD) và trong bối cảnh Chính phủvà NHNN\nđặt mục tiêu tăng trưởng GDP trên 10% trong năm nay thông qua\nhàng loạt dự án bất động sản và đầu tư công quy mô lớn chưa\ntừng có như sân bay Long Thành, siêu dự án khu đô thị lấn biển\nCần Giờ,…\n•\n\nNIM: Chúng tôi cho rằng NIM của hệthống ngân hàng nói chung\n\nvà VCB nói riêng có thể cải thiện ngay trong 2026, mặc dù lãi suất\ntiền gửi và cho vay đã có dấu hiệu nhích nhẹ vào đầu tháng 12.\nChi phí huy động vẫn duy trì ởmức cao do cạnh tranh gay gắt\ngiữa các ngân hàng thương mại cổ phần.Do đó, chúng tôi dựbáo\nNIM bình quân cảnăm của VCB sẽ ở quanh mức 2,77% cao hơn\n\n2025 nhưng vẫn là một mức thấp của VCB.\n\n•\n\nThu nhập lãi thuần: Vẫn đóng góp vào tăng trưởng chính dự kiến\nnăm 2026 lên 64.973 tỷ đồng (+11% YoY).\n\n•\n\nThu nhập ngoài lãi: Dựbáo tăng trưởng thu nhập ngoài lãi ởmức\n\nkhiêm tốn (+2% YoY), chủ yếu là tăng trưởng từ hoạt động kinh\ndoanh ngoại hối không bù đắp được so với sự suy giảm của thu\nnhập lãi từ hoạt động dịch vụ do mảng L&C đã chuyển sang hạch\ntoán vào thu nhập lãi.\n•\n\nChi phí hoạt động: Dựbáo chi phí hoạt động tăng khoảng 9%\n\nYoY trong 2026,nhỉnh hơn so với tăng trưởng TOI(+7%). Theo đó,\nCIR bình quân cảnăm dựkiến đạt khoảng 34%, duy trì ổn định và\nthấp hơn so với trung bình ngành.\n•\n\nDựphòng: Tổng chi phí dựphòng rủi ro tín dụng năm 2026 dự\n\nbáo vào 4.232 tỷ đồng, tăng nhẹ so với năm 2025 nhưng vẫn đạt\nmức rất thấp so với tổng tài sản của VCB.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n7.6%\n\n7.0%\n\n8.2%\n\n2024\n2025\n2026f\n2027f\n2028f\nLợi nhuận sau thuế 2026f\nLợi nhuận ròng\n%YoY\nTrang 8\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nĐỊNH GIÁ:\n\n•\nDựa trên phương pháp định giá so sánh P/B, thu nhập thặng dư,\nkết hợp cùng các dựbáo vềhoạt động kinh doanh năm 2026 và\ntriển vọng tăng trưởng những năm tới của ngân hàng, chúng tôi\nxác định giá mục tiêu trong 12 tháng tới đối với cổphiếu VCB ở\nmức 72.000VNĐ/cổphiếu, cao hơn khoảng 19% so với mức giá\n\nđóng cửa ngày 15/05/2026 (60.700 VNĐ/CP).\n\nPhương pháp thu nhập thặng dư\nPV của thu nhập thặng dư (2026F-2029F)\n71,584\ntỷ đồng\nPV của giá trị tiếp tục (từ 2030 trở đi)\n174,573\ntỷ đồng\nGiá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu\n222,792\ntỷ đồng\nGiá trị hiện tại của vốn chủ sở hữu\n468,949\ntỷ đồng\nSLCP đang lưu hành\n8,356\ntriệu cổ phiếu\nGiá mục tiêu\n56,123\nđồng/cổ phiếu\nTổng hợp kết quả định giá\nPhương pháp định giá\nTỷ trọng\nGiá hợp lý\nĐóng góp\nThu nhập thặng dư\n40%\n56,123\n22,449\nđồng/cổ phiếu\nP/B\n60%\n\n82.585\n\n49,551\nđồng/cổ phiếu\nGiá mục tiêu (VNĐ/cổ phiếu)\n\n72.000\n\nđồng/cổ phiếu\n0\n1\n2\n3\n4\n5\n03/21\n05/21\n07/21\n09/21\n11/21\n01/22\n03/22\n05/22\n07/22\n09/22\n11/22\n01/23\n03/23\n05/23\n07/23\n09/23\n11/23\n01/24\n03/24\n05/24\n07/24\n09/24\n11/24\n01/25\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\nP/B trung vị 5 năm của VCB\nP/B\nTB\n+/- 1 std\n- 1 std\n+/- 2 std\n-2 std\nTrang 9\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\nBảng 1: Kết quả kinh doanh Q1-2026 và năm 2025\nBảng 2: Các chỉ tiêu chính đo lường hiệu quả hoạt động của ngân hàng\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\nKết quả kinh doanh\n12H2025\nYoY\nQ1/26\nYoY\nQoQ\nThu nhập hoạt động\n72,358\n\n5.7%\n\n21,180\n\n22.7%\n\n9.9%\n\nThu nhập lãi thuần (NII)\n58,674\n\n6.8%\n\n17,651\n\n29.0%\n\n8.5%\n\nThu nhập ngoài lãi (Non-II)\n13,683\n\n1.0%\n\n3,529\n-1.4%\n\n17.5%\n\nTNT hoạt động dịch vụ (NFI)\n3,470\n-22.9%\n943\n\n17.1%\n\n9.1%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T135733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "heading", "heading_path": ["9.1%"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:33.181067+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T135733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "b70aa6e8-88e5-5c04-8a8f-dc2f9e1fb876", "source_file": "20260605T135733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 65, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "23290de3-dc91-52cd-a8c8-071eb5155480", "text": "TNT hoạt động FX\n6,165\n\n0.8%\n\n1,678\n-17.1%\n\n36.8%\n\nTNT hoạt động chứng khoán\n175\n\n120.6%\n\n(7)\n-119.6%\n-123.1%\nTNT hoạt động khác\n3,873\n\n35.9%\n\n915\n\n28.6%\n\n3.8%\n\nChi phí hoạt động\n25,152\n\n6.8%\n\n6,884\n\n21.8%\n\n-8.6%\nChi phí dự phòng\n3,185\n\n24.7%\n\n2,493\n\n231.4%\n\n191.7%\n\nLợi nhuận sau thuế\n35,198\n\n3.6%\n\n9,457\n\n8.7%\n\n9.6%\n\nCác chỉ tiêu chính\n2025\nYoY\nQ1/26\nYoY\nQoQ\nTăng trưởng tín dụng\n\n15.5%\n\n+140 đcb\n\n4.8%\n\n+424 đcb\n+420 đcb\nTăng trưởng huy động\n\n13.8%\n\n+452 đcb\n\n0.7%\n\n+173 đcb\n+188 đcb\n\nNIM\n\n2.6%\n\n-23 đcb\n\n2.7%\n\n-12 đcb\n+7 đcb\n\nYEA\n\n4.7%\n\n-12 đcb\n\n4.9%\n\n+2 đcb\n+14 đcb\n\nCOF\n\n2.3%\n\n+11 đcb\n\n2.4%\n\n+14 đcb\n+8 đcb\n\nCASA\n\n33.7%\n\n-126 đcb\n\n32.6%\n\n-82 đcb\n-116 đcb\nTỷ lệ nợ xấu\n\n0.6%\n\n-39 đcb\n\n0.6%\n\n-41 đcb\n+4 đcb\nTỷ lệ nợ xấu có nhóm 2\n\n0.7%\n\n-50 đcb\n\n0.8%\n\n-47 đcb\n+11 đcb\n\nLLR\n\n258.8%\n\n+3553 đcb\n\n253.4%\n\n+3725 đcb\n-493 đcb\n\nCIR\n\n34.8%\n\n+118 đcb\n\n32.5%\n\n-24 đcb\n-656 đcb\n\nROA\n\n1.6%\n\n-17 đcb\n\n1.5%\n\n-19 đcb\n-3 đcb\n\nROE\n\n16.6%\n\n-212 đcb\n\n16.3%\n\n-159 đcb\n-22 đcb\nTrang 10\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\nBảng 3: Dự phóng kết quả kinh doanh 2026F\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\nTổng hợp kết quả dự phóng\n2023\n2024\n2025\n2026f\n2027f\nThu nhập hoạt động\n67,764\n68,579\n72,358\n85,233\n88,051\n%YoY\n-0.5%\n\n1.2%\n\n5.5%\n\n17.8%\n\n3.3%\n\nThu nhập lãi thuần\n53,614\n55,406\n58,674\n70,926\n74,291\n%yoy\n\n0.7%\n\n3.3%\n\n5.9%\n\n20.9%\n\n4.7%\n\nThu nhập ngoài lãi thuần\n14,150\n13,173\n13,683\n14,307\n13,760\n%yoy\n-4.6%\n-6.9%\n\n3.9%\n\n4.6%\n\n-3.8%\nChi phí hoạt động\n21,906\n23,027\n25,152\n25,329\n24,493\n%yoy\n\n3.1%\n\n5.1%\n\n9.2%\n\n9.6%\n\n9.5%\n\nChi phí dự phòng rủi ro tín dụng\n4,530\n3,315\n3,185\n12,448\n12,754\n%yoy\n-52.1%\n-26.8%\n-3.9%\n\n290.8%\n\n2.5%\n\nTổng lợi nhuận trước thuế\n41,328\n42,236\n44,020\n47,455\n50,804\nLợi nhuận sau thuế\n33,101\n33,831\n35,178\n37,964\n40,643\n%YoY\n\n10.7%\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n7.9%\n\n7.1%\n\nTăng trưởng tín dụng (%YTD)\n\n10.9%\n\n14.1%\n\n15.5%\n\n16.1%\n\n15.0%\n\nTăng trưởng tiền gửi (%YTD)\n\n8.5%\n\n9.3%\n\n13.8%\n\n8.4%\n\n2.0%\n\nNIM\n\n3.0%\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n2.6%\n\nYEA\n\n6.0%\n\n4.8%\n\n4.7%\n\n3.8%\n\n1.2%\n\nCOF\n\n3.4%\n\n2.2%\n\n2.3%\n\n2.3%\n\n2.2%\n\nCASA\n\n33.1%\n\n35.0%\n\n33.7%\n\n33.3%\n\n33.5%\n\nTỷ lệ nợ xấu\n\n1.0%\n\n1.0%\n\n0.6%\n\n1.0%\n\n0.9%\n\nPhí suất tín dụng (Credit cost)\n\n0.4%\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.6%\n\n0.5%\n\nLLR\n\n230.3%\n\n223.3%\n\n258.8%\n\n222.9%\n\n228.6%\n\nCIR\n\n32.3%\n\n33.6%\n\n34.8%\n\n29.7%\n\n27.8%\n\nThis report is owned by the NHSV. All acts of copying and\nprinting without the permission of the NHSV are strictly\nprohibited. This report should not be taken as an offer to buy or\nsell any stock. Although the information, forecasts and opinions\nin this report are based on reliable sources, NHSV cannot\nconfirm the accuracy and completeness of these sources.\nNHSV will not be responsible for any damage or loss arising\nfrom the use of any information or judgments derived from this\nreport.\nHeadquarters\n9th Floor, East Tower,\nLotte Center Hanoi, 54\nLieu Giai, Giang Vo Ward,\nHanoi\n\nHotline:1900.1055\n\nHo Chi Minh Branch\n3rd Floor, President Place\nBuilding, 93 Nguyen Du\nStreet, Saigon Ward, Ho\nChi Minh City\n\nHotline: 0283.838.5917\n\nHanoi Branch\nGround Floor, Somerset\nGrand Hanoi & Room 505,\n5th Floor, Hanoi Tower, 49\nHai Ba Trung, Cua Nam\nWard, Hanoi\n\nHotline: 1900.1055\n\nDISCLAIMER", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T135733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DISCLAIMER"], "token_count": 1108, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:33.181067+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T135733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "b70aa6e8-88e5-5c04-8a8f-dc2f9e1fb876", "source_file": "20260605T135733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 179, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "f2171ab7-e9aa-5139-8e2e-fbf3ab7f344e", "text": "Cập nhật: Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (HSX: VCB)\n\nTiềm năng tăng trưởng trên nền định giá hấp dẫn\nNgân hàng Vietcombank đã công bốBCTC Q1/2026 với nhiều\nthông tin đáng chú ý, Agriseco Research kính gửi Quý khách hàng\ncác thông tin cập nhật và triển vọng đầu tư như sau:\n\n❖Cập nhật KQKD Q1/2026: Tính đến cuối Q1/2026, dư nợ tín\n\ndụng của VCB đạt 1.755 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 4,8% kể từ\nđầu năm nhờ cho vay KHDN dẫn dắt. Tăng trưởng huy động đạt\n0,7% kể từ đầu năm - thấp hơn so với ngành. Tỷ lệ tiền gửi\nkhông kỳ hạn/tổng tiền gửi (CASA) giảm xuống còn 33%. VCB ghi\n\nnhận LNTT Q1/2026 đạt 11.803 tỷ đồng (+9% svck) nhờ thu nhập\n\nlãi thuần tăng mạnh 29% svck, bù đắp phần chi phí dự phòng rủi\n\nro tín dụng tăng gấp 3,3 lần so với Q1/2025. Lãi thuần từ hoạt\n\nđộng dịch vụ tăng 17% svck, hỗ trợ tổng thu nhập hoạt động\n\nQ1/2026 tăng 23% svck. Mặc dù phải đối mặt với áp lực gia tăng\n\nchi phí vốn trong đầu năm, biên lãi ròng (NIM) Q1/2026 của VCB\ntiếp tục cải thiện lên mức 2,64% nhờ tăng trưởng tín dụng cao. Tỷ\n\nlệ chi phí/thu nhập (CIR) Q1/2026 tiếp tục giảm xuống 34,6%.\n\n❖Chất lượng tài sản đứng đầu ngành với tỷ lệ nợ xấu thấp\n\nnhất hệ thống. Tính đến ngày 31/3/2026, tỷ lệ nợ xấu (NPL) của\nVCB tăng nhẹ lên 0,62% so với mức 0,58% cuối năm 2025 – thấp\n\nhơn đáng kể so với mức bình quân ngành (2%). VCB là ngân\nhàng có tỷ lệ bao phủ nợ xấu cao đầu ngành, đạt 253,4% cuối\n\nQ1/2026. Tỷ lệ cho vay/huy động (LDR) cuối Q1/2026 là 83%,\n\nthấp hơn mức trần quy định 85%, đồng thời tỷ lệ an toàn vốn CAR\nđạt 11,7% cuối năm 2025, đều đảm bảo trong ngưỡng an toàn.\n\n❖Định giá hấp dẫn: Hiện tại VCB đang giao dịch tại mức định giá\n\nhấp dẫn với tỷ lệ P/B 2,1x, thấp hơn so với bình quân 5 năm gần\nđây (3,2x). Triển vọng tăng trưởng lợi nhuận năm 2026 dự kiến\nduy trì trên 10% và tỷ lệ ROE tiếp tục cải thiện lên 18%. Chúng tôi\nkỳ vọng VCB sẽ là một trong những cổ phiếu được hưởng lợi khi\nthời điểm nâng hạng FTSE được công bố vào tháng 9 tới, thu hút\ndòng tiền khối ngoại (room ngoại còn trên 8%).\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nAgriseco Research kỳvọng KQKD năm 2026 của VCB duy trì đà\n\ntăng trưởng với LNTT khoảng 10-15% svck nhờ: tăng trưởng tín\n\ndụng năm 2026 đạt trên 13%; biên lãi ròng NIM cải thiện lên mức\n2,7%; chất lượng tài sản ổn định với tỷ lệ nợ xấu thấp và bộ đệm\ndự phòng cao đầu ngành. Đồng thời, cổ phiếu đang có mức định\ngiá hấp dẫn với tỷ lệ P/B thấp (2,1x lần), phù hợp để nắm giữ trong\ntrung và dài hạn. Chúng tôi khuyến nghịTĂNG TỶ TRỌNG cổ\nphiếu VCB với giá mục tiêu 70.000 đồng/cp (upside 16%).\nKết quả kinh doanh\n(tỷ đồng)\n2025\n%svck\nQ1/2026\n%svck\nThu nhập lãi thuần\n\n58.771\n\n+6%\n\n17.651\n\n+29%\nTổng TN hoạt động\n\n72.455\n\n+6%\n\n21.180\n\n+23%\nChi phí dự phòng\n\n3.192\n\n-4%\n\n2.493\n\n+231%\nLợi nhuận trước thuế\n\n44.020\n\n+4%\n\n11.803\n\n+9%\nCơ cấu cổ đông\nThông tin cơ bản\nNgành nghề\nNgân hàng\nVốn hóa\n\n50.847 tỷ đồng\n\nVốn điều lệ\n\n83.556 tỷ đồng\n\nThanh khoản TB\n\n10 phiên\n\n9.511.450 cp\n\nTổng tài sản\n\n2.550.963 tỷ đồng\n\nVốn CSH\n\n234.031 tỷ đồng\n\nDiễn biến giá\nGiá mục tiêu\n\n70.000 đồng\n\nUpside\n+16%\nGiá hiện tại\n\n60.300 đồng\n\nKhoảng giá 52W\n\n55.298-76.000\n\nP/B\n2,1x\nEPS 4 quý gần nhất\n\n4.301\n\nBVPS 31/3/2026\n\n28.000\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026\n\nThư mời khảo sát chất\nlượng sản phẩm phân\ntích truy cập TɝI ĐÂY\n\nPHÂN TÍCH KỸ THUẬT\n\nTăng trưởng tín dụng và huy động\nDoanh thu và lợi nhuận qua các năm\nTrên đồthịkỹthuật, VCB duy trì xu hướng tăng trung và dài hạn khi vận động ổn định trên các đường\n\ntrung bình động quan trọng MA20 và MA50. Sau nhịp chiết khấu 25% giá VCB từđỉnh tháng 1/2026,\n\ngiá cổphiếu hiện tích lũy chặt chẽtạo nền quanh vùng 59.000 – 60.000 đồng/cp. Nhà đầu tư có thể\nTăng tỷ trọng với cổ phiếu VCB tại vùng tích lũy 60.000 đồng/cp và chủđộng cắt lỗ với tỷ lệ 8% tính từ\ngiá tại ngày khuyến nghị.\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026\n\nLịch sử định giá\nGiao dịch NĐTNN\n\nKHUYẾN CÁO\n\nBản tin này (gồm các thông tin, ý kiến, nhận định và khuyến nghịnêu trong bản tin) được thực hiện/gửí với mong muốn cung cấp cho nhà đầu tư thêm các\nthông tin liên quan đến thịtrường chứng khoán. Thông tin nêu trong bản tin được thu thập từcác nguồn đáng tin cậy, tuy nhiên, chúng tôi không đảm bảo các\nthông tin nêu trong bản tin này là hoàn toàn chính xác và đầy đủ. Bản tin này được thực hiện/gửi bởi chuyên viên và không đại diện/nhân danh Agriseco.\nAgriseco không chịu trách nhiệm vềbất cứkết quảnào phát sinh từviệc sửdụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình thức.\n\nSẢN PHẨM VAY MARGIN T+10", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T135734Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["SẢN PHẨM VAY MARGIN T+10"], "token_count": 1174, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-08/2000450.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:34.910012+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T135734Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 424724, "document_id": "90c75f14-40e0-5f17-b991-5222870e912a", "source_file": "20260605T135734Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 71, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "d6f3cdd1-8bd3-5b90-8229-81637f6fc5ce", "text": "✓ Lãi\nsuất\nmargin\nưu\nđãi\n8,9%/năm;\n✓ Miễn phí giao dịch;\n✓ Áp dụng cho toàn bộ khách\nhàng của Agriseco.\n\nCHƯƠNG TRÌNH ƯU ĐÃI\n\nGÓI\n\nCHÍNH\n\nƯU\n\nĐÃI\n\nDÀNH RIÊNG CHO CBNV VÀ\n\nKH CỦA AGRIBANK\n\n✓ Phí giao dịch 0,1%;\n✓ Lãi\nsuất\nmargin\nưu\nđãi\n\n9-\n\n10%/năm.\nAGR Trading Pro\nAGR Trading Pro\nQuét mã và trải nghiệm ngay tại:\nAGR Mobi Pro\nAGR Mobi Pro\n\nTRỤ SỞ CHÍNH\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTầng 5 tòa nhà Green Diamond, 93 Láng Hạ, Phường Láng Hạ, Quận Đống Đa, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 6276 2666\nEmail: online@Agriseco.com.vn Web: https://Agriseco.com.vn/\n\nCHI NHÁNH MIỀN TRUNG\n\nTòa nhà Agribank, số 228 đường 2/9, P.\n\nHòa Cường Bắc, Q.Hải Châu, TP Đà Nẵng\n\nTel: (+84 23) 6367 1666\n\nCHI NHÁNH MIỀN NAM\n\nTầng 1 và 2, Tòa nhà 2-2A Đường Phó Đức Chính\n\nPhường Bến Thành, TP. Hồ Chí Minh\n\nTel: (+84 28) 3914 2111\n\nHƠN 220 ĐIỂM CUNG CẤP DỊCH VỤ TɝI CÁC CHI NHÁNH AGRIBANK TRÊN TOÀN QUỐC\nCh~ng tôi rất mong nhận được nhͯng ê kiến đóng\ngóp của Quê khách đʀ ngày càng hoàn thiện hơn các\nbản tin và báo cáo của ch~ng tôi. Kính ch~c khách\nhàng một ngày giao dịch thành công!\nHộp thư điện tử png | PNGEgg\nVui lòng góp ê TɝI ĐÂY\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T135734Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["AGRISECO SNAPSHOT"], "token_count": 305, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-08/2000450.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T13:57:34.910012+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T135734Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 424724, "document_id": "90c75f14-40e0-5f17-b991-5222870e912a", "source_file": "20260605T135734Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "table", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "feb82ba5-9e2b-544b-ad2f-916c31e301db", "text": "Update Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 1\n\nCập nhật\nĐà tăng trưởng lợi nhuận vẫn được duy trì bất chấp rủi ro vĩ mô\n• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và tăng giá mục tiêu thêm 6,8% lên 78.500 đồng/cổ phiếu\ncho Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB) do chúng tôi cập nhật mô hình định giá\n\nsang giữa năm 2027, trong khi phần lớn giữ nguyên dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn 2026-2030.\n\n• Nhờ tệp khách hàng vượt trội cùng nguồn vốn và vị thế vốn vững chắc, VCB có vị thế thuận lợi\nđể đạt được mức tăng trưởng tín dụng và lợi nhuận bền vững bất chấp các thách thức vĩ mô\nngày càng gia tăng.\n• VCB hiện đang giao dịch ở mức P/B trượt là 2,17 lần, cao hơn 51% so với mức P/B trung vị của\ncác ngân hàng thương mại khác trong danh mục theo dõi của chúng tôi, so với mức chênh lệch\ntrung bình 5 năm là 99%.\n\n• Yếu tố hỗ trợ: (1) Phát hành riêng lẻ thành công.\n• Rủi ro: (1) Tăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng; (2) NIM thấp hơn kỳ vọng.\n\nTrong bối cảnh rủi ro vĩ mô ngày càng gia tăng, VCB vẫn duy trì vị thế thuận lợi nhất ngành để\nđạt mức tăng trưởng tín dụng và lợi nhuận ổn định nhờ vị thế vốn, nguồn vốn vững chắc cùng\ntệp khách hàng vượt trội. Đối với phân khúc khách hàng tổ chức, ngân hàng tập trung phục vụ\ncác doanh nghiệp lớn (chiếm 51% danh mục cho vay), từ khối FDI, các tập đoàn lớn thuộc sở hữu\nNhà nước (như PVN, EVN), đến các doanh nghiệp tư nhân hàng đầu (như Sun Group, Tập đoàn\nHòa Phát). Tệp khách hàng này hết sức đa dạng trải dài nhiều ngành kinh tế và hầu hết đều là\nnhững đơn vị dẫn đầu trong lĩnh vực hoạt động của họ. Theo quan điểm của chúng tôi, nhóm khách\nhàng này sẽ tiếp tục là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong cả (1) ngắn\nhạn nhờ lợi thế cạnh tranh lớn và tiềm lực tài chính vững mạnh giúp chống chọi với các thách thức\nvĩ mô hiện tại, và (2) dài hạn nhờ vai trò trung tâm trong việc thực hiện định hướng chiến lược của\nChính phủ về phát triển cơ sở hạ tầng và thu hút vốn FDI. VCB, với tư cách là ngân hàng phục vụ\nchính cho nhóm doanh nghiệp này, sẽ được hưởng lợi tương ứng. Đối với mảng bán lẻ (chiếm 43%),\nVCB phục vụ phân khúc khách hàng có chất lượng rất cao, được minh chứng qua tỷ lệ nợ xấu bán\nlẻ luôn duy trì ở mức thấp khoảng 0,7-1,0% qua cả chu kỳ kinh tế.\nNIM vượt trội trong quý 1/2026 củng cố cho luận điểm trước đó của chúng tôi về sự phục hồi\n\ndần của NIM trong giai đoạn 2026-2027: NIM của VCB tiếp tục cải thiện trong quý 1/2026, đạt\n2,86% (+15 điểm cơ bản QoQ, +23 điểm cơ bản YoY) trong khi hầu hết các ngân hàng cùng ngành\n\nđều ghi nhận mức sụt giảm do áp lực chi phí vốn (COF). Tỷ lệ CASA thuộc nhóm dẫn đầu, xu hướng\ntiếp tục dịch chuyển cơ cấu sang cho vay trung và dài hạn, cùng khả năng tăng lãi suất đầu ra là\nnhững yếu tố đóng góp vào hiệu quả tích cực về NIM của ngân hàng. Đáng chú ý, phân tích của\nchúng tôi cho thấy VCB sẽ là ngân hàng hưởng lợi từ Dự thảo Thông tư mới của NHNN thay thế\nThông tư 22/2019 với các yêu cầu khắt khe hơn về thanh khoản và nguồn vốn, do VCB sở hữu nền\ntảng CASA và vốn vượt trội cũng như lượng tài sản thanh khoản cao dồi dào.\nNgành\nNgân hàng\nNgày báo cáo\n\n18/05/2026\n\nGiá hiện tại\n\n60.700 VND\n\nGiá mục tiêu\n\n78.500 VND\n\nGiá mục tiêu gần nhất 73.500 VND\nTL tăng\n29,3%\nLợi suất cổ tức\n0,0%\nTổng mức sinh lời\n29,3%\nGT vốn hóa\n507,6 nghìn tỷ đồng\nRoom KN\n26,3 nghìn tỷ đồng\nGTGD/ngày (30n)\n507,6 tỷ đồng\nCổ phần Nhà nước\n74,8%\nSL cổ phiếu lưu hành\n8,356 tỷ\nPha loãng\n8,356 tỷ\n\nVCB\n\nPeers\n\nVNI\n\nP/E (trượt)\n15,3x\n8,3x\n15,2x\nP/B (ht)\n2,2x\n1,4x\n2,0x\n\nROE\n\n16,4%\n17,5%\n14,4%\n\nROA\n\n1,5%\n1,7%\n2,0%\nTổng quan Ngân hàng\nĐược thành lập vào năm 1963, VCB\nlà ngân hàng lớn thứ ba trong danh\nmục theo dõi của chúng tôi xét theo\ntổng\ntài\nsản\ntính\nđến\nngày\n\n31/12/2025, đồng thời là ngân hàng\n\ncó lợi nhuận cao nhất xét theo tổng\nlợi nhuận ròng. Ngân hàng đã IPO\nvào năm 2008 và niêm yết cổ phiếu\n\nkể từ ngày 30/06/2009.\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nVũ Thế Quân\nPhó Trưởng phòng\nHoàng Nam\nGiám đốc\n2025\n2026F\n2027F\n2027F\nLN trước dự phòng (tỷ đồng)\n\n47.205\n\n56.057\n\n68.818\n\n82.768\n\n% YoY\n3,6%\n18,8%\n22,8%\n20,3%\nLNST-CĐTS (tỷ đồng)\n\n35.178\n\n41.866\n\n49.808\n\n57.452\n\n% YoY\n4,0%\n19,0%\n19,0%\n15,3%\nEPS % YoY\n4,2%\n19,0%\n19,0%\n15,3%\n\nNIM", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T141100Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["NIM"], "token_count": 1147, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:11:00.144825+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T141100Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "7b7af861-c25f-5221-a1e3-1b86dbae681b", "source_file": "20260605T141100Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 38, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "158cd5f6-b98a-59de-8350-74a2e5593d61", "text": "2,62%\n2,75%\n2,85%\n2,90%\nTỷ lệ CASA\n35,4%\n36,4%\n37,4%\n38,4%\nNợ xấu/cho vay\n0,58%\n0,65%\n0,65%\n0,70%\nChi phí tín dụng\n0,19%\n0,19%\n0,29%\n0,42%\nTỷ lệ CIR\n34,8%\n34,0%\n32,0%\n29,5%\nP/B\n2,2 lần\n1,9 lần\n1,6 lần\n1,4 lần\nP/E\n15,6 lần\n13,1 lần\n11,0 lần\n9,6 lần\n\nROE\n\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n17,0%\n\nROA\n\n1,6%\n1,6%\n1,6%\n1,6%\nNgân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB)\n\nMUA +29,3%\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 2\n\nĐà tăng trưởng lợi nhuận tăng tốc sẽ thu hút sự quan tâm trở lại của nhà đầu tư đối với cổ\n\nphiếu: Theo quan điểm của chúng tôi, các động lực chính quyết định lợi nhuận của VCB bao gồm\n\ntăng trưởng tín dụng, NIM, thu nhập từ phí và chất lượng tài sản đều đang có xu hướng chuyển\nbiến tích cực trong năm nay. Do đó, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận của ngân hàng sẽ\ntăng tốc lên mức hai chữ số ngay từ quý 2 năm nay nhờ khoản hoàn nhập dự phòng khoảng 3.100\ntỷ đồng mà VCB đã trích lập cho một số trái phiếu doanh nghiệp trong quý 4 năm ngoái, điều này\nsẽ tạo tâm lý tích cực cho thị trường trong bối cảnh kỳ vọng của các nhà đầu tư đang ở mức thấp.\nRủi ro đối với quan điểm lạc quan của chúng tôi là VCB có thể sẽ ghi nhận chi phí hoạt động (OPEX)\nhoặc chi phí dự phòng một cách thận trọng do rủi ro vĩ mô còn ở mức cao.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 3\nTriển vọng năm 2026: Đà tăng trưởng lợi nhuận tăng tốc nhờ\n\ntăng trưởng tín dụng ổn định và NIM phục hồi\n\nHình 1: Dự báo năm 2026 của Vietcap\n\nTỷ đồng\n2025\nDự báo\n\n2026 mới\n\nDự báo\n2026\ncũ\nDự báo\n2026\nmới/KQ\n2025\nNhận định của Vietcap\nThu nhập lãi thuần\n\n(NII)\n\n58.674\n\n71.357\n\n71.511\n\n21,6%\nThu nhập phí ròng\n(NFI) (bao gồm giao\ndịch ngoại hối)\n\n9.635\n\n10.290\n\n10.444\n\n6,8%\nTổng thu nhập\nngoài lãi (NOII)\n\n13.683\n\n13.626\n\n14.159\n\n-0.4%\nTổng thu nhập từ\n\nHĐKD (TOI)\n\n72.358\n\n84.982\n\n85.670\n\n17,4%\nChi phí từ HĐKD\n\n(OPEX)\n\n(25.152)\n(28.925)\n(29.680)\n15,0%\n* Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo OPEX năm 2026 để\nphản ánh kết quả quý 1/2026 tốt hơn kỳ vọng.\nLN từ HĐKD trước\ndự phòng\n\n47.205\n\n56.057\n\n55.991\n\n18,8%\nChi phí dự phòng\n(3.185)\n(3.669)\n(3.232)\n15,2%\nLNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n35.178\n\n41.866\n\n42.161\n\n19,0%\n\nNIM\n\n2,62%\n2,75%\n2,72%\n\n13 đcb\n\n* Chúng tôi điều chỉnh tăng nhẹ dự báo NIM năm 2026\nsau khi ghi nhận kết quả quý 1/2026 vượt kỳ vọng.\nLợi suất tài sản sinh\nlãi (IEA)\n4,70%\n5,15%\n5,03%\n\n45 đcb\n\nChi phí huy động\n\n(COF)\n\n2,30%\n2,65%\n2,55%\n\n35 đcb\n\nTỷ lệ CASA*\n35,4%\n36,4%\n36,4%\n1,0 điểm\n%\nTL chi phí/thu nhập\n34,8%\n34,0%\n34,6%\n-72 đcb\nTỷ lệ nợ xấu\n0,58%\n0,65%\n0,65%\n\n7 đcb\n\nTổng dư nợ cho vay\n\n1.673.526\n\n1.907.819\n\n1.958.025\n\n14,0%\n* Chúng tôi điều chỉnh giảm giả định tăng trưởng tín\ndụng năm 2026 do rủi ro vĩ mô gia tăng trong bối cảnh\nxung đột Trung Đông chưa được giải quyết.\nTiền gửi khách hàng\n\n1.672.534\n\n1.859.858\n\n1.948.502\n\n11,2%\nGiấy tờ có giá\n\n27.101\n\n38.213\n\n38.213\n\n41,0%\nTổng tài sản\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n2.885.787\n\n15,3%\nTổng vốn chủ sở\nhữu\n\n227.464\n\n266.091\n\n263.034\n\n17,0%\n\nROAE\n\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n0,5 điểm\n%\n\nROAA\n\n1,55%\n1,59%\n1,58%\n\n4 đcb\n\nLDR quy định\n83,3%\n81,9%\n82,1%\n-1,4 điểm\n%\n\nNguồn: VCB, Vietcap (* Tỷ lệ CASA bao gồm tiền gửi không kỳ hạn, tiền gửi vốn chuyên dụng và tiền gửi ký\n\nquỹ)\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 4\n\nĐịnh giá\nChúng tôi sử dụng 2 phương pháp định giá để xác định giá mục tiêu ước tính đến giữa năm 2027,\n\nbao gồm: (1) Phương pháp thu nhập thặng dư và (2) Phương pháp P/B mục tiêu, với trọng số 50%\n\ncho mỗi phương pháp.\nTrong Báo cáo cập nhật này, chúng tôi nhìn chung giữ nguyên dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T141100Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4 đcb"], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:11:00.144825+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T141100Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "7b7af861-c25f-5221-a1e3-1b86dbae681b", "source_file": "20260605T141100Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 90, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "2fa58903-a83b-5fdf-a28f-9b2c45fe6b77", "text": "2026-2030, nhưng thực hiện các điều chỉnh lần lượt là -0,7%/+0,1%/-1,4%/-1,2%/+1,9% đối với dự\n\nbáo lợi nhuận các năm 2026/27/28/29/30 khi chúng tôi điều chỉnh các giả định về tăng trưởng tín\n\ndụng, NIM, OPEX và chất lượng tài sản dựa trên kết quả quý 1/2026 và chia sẻ của ban lãnh đạo\ntrong cuộc họp báo cáo KQKD gần đây.\nChúng tôi tiếp tục dự phóng tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) của VCB hướng gần hơn về vùng trung vị\ncủa các ngân hàng cùng ngành vào cuối giai đoạn dự báo cụ thể theo phương pháp thu nhập\nthặng dư — ngay cả khi thực tế trong những năm tới không diễn ra theo xu hướng này — nhằm\nđảm bảo tính so sánh giữa các mô hình định giá của các ngân hàng. Nguyên nhân là do tỷ lệ\nLLR/Nợ xấu cao của VCB cho thấy ngân hàng đã trích lập dự phòng ở mức cao so với các đối thủ\ncạnh tranh (sự chênh lệch giữa tỷ lệ LLR/Nợ xấu của VCB, bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp, và\n\nmức trung vị của các ngân hàng cùng ngành đã tăng từ 27 điểm % năm 2012 lên 108 điểm % trong\n\nquý 1/2026), điều này khiến vốn chủ sở hữu của VCB thấp hơn so với giá trị thực tế đáng có.\nChúng tôi tiếp tục áp dụng hệ số beta riêng cho VCB tương tự như trong báo cáo cập nhật trước,\n\nđược ước tính dựa trên beta trượt 2 năm gần nhất từ Bloomberg (trọng số 50%) và beta bằng 1,0\n\n(cũng với trọng số 50%) với giả định beta sẽ có xu hướng hồi quy về mức trung bình trong dài hạn.\n\nHình 2: Tóm tắt định giá\n\n(đồng/cổ phiếu)\nGiá trị hợp lý\nTrọng số\nĐóng góp\nSố cổ phiếu lưu hành (tỷ)\n8,356\nThu nhập thặng dư\n\n63.500\n\n50%\n31,750\nP/B mục tiêu tại 2,7 lần giá trị sổ sách dự\nphóng bình quân 2026-27\n\n93.408\n\n50%\n\n46.704\n\nGiá mục tiêu\n\n78.500\n\nGiá hiện tại\n\n60.700\n\nTL tăng (%)\n\n29.3\n\nLợi suất cổ tức (%)\n\n0.0\n\nTổng mức sinh lời (%)\n\n29.3\n\nP/B dự phóng năm 2026 tại giá mục tiêu\n2,47 lần\nP/B dự phóng năm 2027 tại giá mục tiêu\n1,63 lần\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nNguồn: Vietcap\n\nThu nhập thặng dư\n\nHình 3: Chi phí vốn chủ sở hữu\n\nChi phí vốn chủ sở hữu\nTrước đó\nĐiều chỉnh\nTỷ lệ phi rủi ro\n6,0%\n6,0%\nBeta (*)\n\n0.87\n\n0.89\n\nPhần bù rủi ro thị trường\n8,0%\n8,0%\nChi phí vốn chủ sở hữu\n13,0%\n13,1%\n\nNguồn: Vietcap (* Hệ số beta được tính dựa trên beta trượt 2 năm gần nhất từ Bloomberg với trọng số 50%\n\nvà beta bằng 1,0, cũng với trọng số 50%)\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 5\nHình 4: Thu nhập thặng dư\n\n(Tỷ đồng)\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nROE (sử dụng VCSH đầu kỳ)\n18,4%\n18,7%\n18,4%\n19,1%\n19,7%\nChi phí vốn chủ sở hữu\n13,1%\n13,1%\n13,1%\n13,1%\n13,1%\nBiên độ\n5,3%\n5,6%\n5,3%\n6,0%\n6,6%\nGiá trị vốn CSH (đầu kỳ)\n\n227.464\n\n266.091\n\n312.045\n\n365,053\n\n429.360\n\nThu nhập thặng dư (RI)\n\n12.013\n\n14.887\n\n16.500\n\n21,791\n\n28.426\n\nGiá trị hiện tại (GTHT) của TNTD\n\n11.295\n\n12,373\n12,122\n\n14.153\n\n16,320\nSum Giá trị hiện tại (GTHT) của TNTD (giữa 2026-2030F)\n\n60.615\n\nGTHT của giá trị cuối (tăng trưởng trung hạn 8% trong 10 năm và sau đó là 3%)\n\n223,196\nGiá trị VCSH đầu kỳ (giá trị sổ sách giữa năm 2026)\n\n246.778\n\nGiá trị VCSH hiện tại\n\n530.588\n\nSố lượng cổ phiếu lưu hành (tỷ)\n8,356\nGiá trị hợp lý (VND)\n\n63.500\n\nNguồn: Vietcap\n\nP/B mục tiêu\n\nVCB hiện đang giao dịch ở mức P/B dự phóng năm 2026 là 1,91 lần, cao hơn 52% so với mức P/B\n\ntrung vị của nhóm ngân hàng trong danh mục theo dõi là 1,26 lần với ROE dự phóng năm 2026 của\n\nVCB là 17,0% so với mức trung vị là 18,2% (Hình 7). Trên cơ sở P/B trượt, VCB đang giao dịch ở mức\n\n2,17 lần, thấp hơn 1,8 độ lệch chuẩn so với mức trung bình lịch sử 5 năm là 2,96 lần.\n\nChúng tôi duy trì P/B mục tiêu ở mức 2,7 lần. Trong giai đoạn 2026-2030F, dự báo ROE trung bình", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T141100Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "table", "heading_path": ["63.500"], "token_count": 1052, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:11:00.144825+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T141100Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "7b7af861-c25f-5221-a1e3-1b86dbae681b", "source_file": "20260605T141100Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "widget"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 68, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "e7a57437-67ac-5a77-91e0-d1a38ddda1b3", "text": "của chúng tôi hiện thấp hơn ở mức 17,4% so với 17,8% trước đây, do loại bỏ giả định cổ tức tiền\nmặt khi chúng tôi kỳ vọng VCB sẽ giữ lại lợi nhuận cho tăng trưởng. P/B mục tiêu của chúng tôi\ncao hơn 69% so với mức P/B mục tiêu trung vị của các ngân hàng khác là 1,6 lần. VCB đã giao dịch\nvới mức chênh lệch trung bình 99% trong 5 năm qua.\nHiện có 5 lý do dự kiến sẽ hỗ trợ cho mức định giá cao hơn của VCB so với các ngân hàng khác bao\ngồm:\n•\nVCB là ngân hàng dẫn đầu về tài trợ thương mại và thanh toán quốc tế, với mức thị phần 19,8%\ntính đến năm 2024. VCB cũng có vị thế vững chắc trên thị trường ngoại hối Việt Nam với lợi\nnhuận ngoại hối đáng kể, đóng góp khoảng 8,5% vào tổng thu nhập từ HĐKD (TOI) trong năm\n\n2025.\n\n•\nTỷ lệ CASA và tiền gửi có kỳ hạn bằng ngoại tệ của VCB nằm trong top 3 các ngân hàng cùng\nngành trong nước và là yếu tố quan trọng giúp VCB có được mức COF thấp nhất trong số các\nngân hàng thuộc danh mục theo dõi của chúng tôi.\n•\nVCB có lợi thế so với các ngân hàng khác do kiểm soát một trong những hệ thống thanh toán\nngoại hối liên ngân hàng chính. Ngoài ra, hầu hết tất cả các ngân hàng ở Việt Nam đều gửi\ntiền ngoại tệ tại VCB trong các tài khoản thanh toán.\n•\nVCB đã tích cực nâng tỷ lệ LLR/nợ xấu của ngân hàng (bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp)\n\nlên mức 178% trong quý 1/2026, cao hơn 108 điểm % so với mức trung vị của các ngân hàng\n\nkhác và cao nhất trong số các ngân hàng trong nước. Với bộ đệm dự phòng vững chắc và\nbảng cân đối kế toán lành mạnh, cùng với cơ sở khách hàng chất lượng cao và cách tiếp cận\ngiải ngân cho vay thận trọng, VCB hiện có vị thế tốt để ứng phó với các bất ổn kinh tế.\n•\nNgân hàng sở hữu tiềm năng cải thiện ROE và ROA nhờ mở rộng khai thác các phân khúc tiềm\nnăng ở mảng bán lẻ và việc nhận được hạn mức tín dụng cao hơn từ NHNN so với các ngân\nhàng khác, nhờ tham gia hỗ trợ một tổ chức tín dụng yếu kém.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 6\nHình 5: Phân tích độ nhạy của P/B giá trị hợp lý cho VCB trong mối tương quan với ROE từ Mô\n\nhình tăng trưởng Gordon và tốc độ tăng trưởng cuối, giả định các biến số khác không đổi\nTốc độ TT cuối %\nROE trung bình trong giai đoạn 2020-2030F\n15,0%\n17,0%\n19,0%\n\n21.0%\n\n23,0%\n1,5%\n1,16\n1,33\n1,51\n1,68\n1,85\n2,0%\n1,17\n1,35\n1,53\n1,71\n1,89\n\n2.5%\n\n1,18\n1,37\n1,55\n1,74\n1,93\n\n3.0%\n\n1,19\n1,38\n1,58\n1,78\n1,98\n\n3.5%\n\n1,20\n1,40\n1,61\n1,82\n2,03\n\nNguồn: Vietcap\nHình 6: P/B (trục y) và ROE (trục x) của các ngân hàng Việt Nam (dự báo 2026)\nNguồn: Vietcap (Số liệu được tính toán vào ngày 15/05/2026)\n\nACB\n\nBID\n\nCTG\n\nMBB\n\nVCB\n\nVPB\n\nSTB\n\nHDB\n\nTCB\n\nTPB\n\nVIB\n\nLPB\n\n0.5x\n\n1.0x\n\n1.5x\n\n2.0x\n\n2.5x\n\n3.0x\n\n5.0%\n\n10.0%\n\n15.0%\n\n20.0%\n\n25.0%\n\n30.0%\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 7\nHình 7: Dự báo của Vietcap cho các ngân hàng tại Việt Nam\n\nMã\nGT vốn\nhóa (tỷ\n\nUSD)\n\nP/E\nP/B\n\nROE\n\nROA\n\nHệ số\nnhân\n\nVCSH\n\nTỷ lệ nợ\nxấu\n2025\n2026F\n2027F\n2025\n2026F\n2027F\n2025\n2026F\n2027F\n\nTTM\n\n2025\n2025\n\nACB\n\n4,5\n7,7\n6,3\n5,5\n1,27\n1,11\n0,96\n17,2%\n18,8%\n18,9%\n1,69%\n10,9\n0,97%\n\nBID\n\n11,9\n\n11.3\n\n12,5\n10,6\n1,79\n1,58\n1,37\n19,5%\n15,6%\n16,0%\n1,01%\n19,2\n1,47%\n\nCTG\n\n10,6\n9,2\n7,9\n6,9\n1,56\n1,30\n1,09\n21,1%\n20,6%\n19,6%\n1,42%\n15,4\n1,10%\n\nMBB\n\n7,8\n7,7\n6,4\n5,2\n1,52\n1,26\n1,03\n21,6%\n21,5%\n21,7%\n2,01%\n11,4\n1,29%\n\nVPB\n\n8,3\n9,0\n7,1\n5,9\n1,30\n1,13\n0,98\n14,6%\n16,0%\n16,8%\n2,22%\n\n7.0\n\n3,33%\n\nSTB\n\n5,2\n23,1\n23,0\n5,0\n2,30\n2,09\n1,47\n10,3%\n10,5%\n38,1%\n0,57%\n15,3\n6,41%\n\nHDB\n\n5,2\n7,6\n6,6\n5,2\n1,83\n1,48\n1,20\n25,4%\n24,8%\n25,5%\n2,01%\n11,9\n2,44%\n\nTCB\n\n9,2\n9,5\n8,3\n\n7.0", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T141100Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.0"], "token_count": 1176, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:11:00.144825+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T141100Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "7b7af861-c25f-5221-a1e3-1b86dbae681b", "source_file": "20260605T141100Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 73, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "1e2c4a96-eb2e-57ec-9fcc-48e529e3828c", "text": "1,42\n1,25\n1,11\n16,0%\n16,0%\n16,8%\n2,47%\n6,6\n1,07%\n\nTPB\n\n1,7\n5,7\n5,6\n5,3\n0,99\n0,90\n0,78\n17,7%\n15,7%\n14,7%\n1,62%\n11,0\n1,77%\n\nVIB\n\n2,1\n7,5\n6,2\n5,5\n1,17\n1,06\n0,94\n16,5%\n\n18.2%\n\n18,4%\n1,40%\n11,9\n2,97%\n\nLPB\n\n5,8\n13,6\n14,2\n12,3\n3,26\n2,86\n2,43\n25,2%\n22,9%\n22,6%\n2,07%\n12,8\n1,68%\nTrung vị\n9,0\n7,1\n5,5\n1,52\n1,26\n1,09\n17,7%\n\n18.2%\n\n18,9%\n1,69%\n11,9\n1,68%\n\nVCB\n\n19,3\n15,6\n\n13.1\n\n11,0\n2,23\n1,91\n1,63\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n1,54%\n10,7\n0,58%\n\nNguồn: Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 15/05/2026)\n\nDiễn biến khuyến nghị\n\nHình 8: Diễn biến giá mục tiêu của Vietcap so với giá cổ phiếu (đồng/cổ phiếu)\nNguồn: FiinPro, Vietcap (Lưu ý: Giá mục tiêu được điều chỉnh theo những thay đổi về số lượng cổ phiếu đang\n\nlưu hành)\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n70,000\n80,000\n90,000\nT05/23\nT10/23\nT03/24\nT08/24\nT01/25\nT06/25\nT11/25\nT04/26\nActual price\nTarget price\n\nMUA\n\n72.600\n\nMUA\n\n73.600\n\nMUA\n\n73.600\n\nMUA\n\n76.600\n\nMUA\n\n66.300\n\nKQ\n\n70.000\n\nMUA\n\n76.600\n\nKQ\n\n70.200\n\nMUA\n\n73.200\n\nMUA\n\n77.600 MUA\n\n73.500\n\nMUA\n\n73.500\n\nMUA\n\n78.500\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 8\n\nBáo cáo Tài chính\nBÁO CÁO KQKD (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nB\u0012NG CĐKT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nThu nhập lãi vay\n\n105.119\n\n133.452\n\n156.785\n\n183.032\n\nTiền và tương đương tiền\n15,543\n\n18.000\n\n20.869\n\n24.493\n\nChi phí lãi vay\n(46,445)\n(62,095)\n(71,797)\n(82.780)\nTiền gửi tại NHNN\n37,446\n\n41.950\n\n47,967\n\n55.479\n\nThu nhập lãi thuần\n\n58.674\n\n71.357\n\n84,987\n100,252\nTiền gửi/nợ đến hạn tại\ncác TCTD khác\n\n521.939\n\n625,297\n\n702.083\n\n809.480\n\nThu nhập từ phí dịch vụ\n\n9.635\n\n10.290\n\n11,319\n12,451\nĐầu tư ngắn hạn\n\n151.198\n\n175,635\n\n203.611\n\n237,937\nThu nhập ngoài lãi khác\n4,048\n3,335\n4,908\n4,729\nCho vay khách hàng ròng\n\n1.648.557\n\n1.881,778\n\n2,187,177\n\n2.560.292\n\nTổng thu nhập ngoài lãi\n\n13.683\n\n13.626\n\n16,227\n17,180\nĐầu tư nắm giữ đến ngày\nđáo hạn - HTM\n\n22.385\n\n21.940\n\n25,231\n29,015\nTổng thu nhập từ HĐKD\n\n72.358\n\n84.982\n\n101,214\n117,432\nĐầu tư dài hạn\n\n2.261\n\n2.285\n\n2.285\n\n2.285\n\nChi phí ngoài lãi\n(25.152)\n(28.925)\n(32,396)\n(34,664)\nTài sản và trang thiết bị\n\n8.233\n\n8,375\n\n8.520\n\n8.668\n\nChi phí quản lý khác\n0\n0\n0\n0\nTài sản khác\n\n34.368\n\n39.180\n\n45.448\n\n53.175\n\nTổng chi phí hoạt động\n(25.152)\n(28.925)\n(32,396)\n(34,664)\nTổng tài sản\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n3.243.193\n\n3.780.824\n\nLN từ HĐKD trước dự phòng\n\n47.205\n\n56.057\n\n68.818\n\n82.768\n\nChi phí dự phòng\n(3.185)\n(3.669)\n(6,490)\n(10.875)\nNợ NHNN\n\n160.128\n\n160.128\n\n160.128\n\n160.128\n\nThu nhập/chi phí khác\n0\n0\n0\n0\nHuy động và vay liên ngân\nhàng\n\n321.159\n\n452.834\n\n543.401\n\n668,383\nLN trước thuế\n\n44.020\n\n52.389\n\n62.328\n\n71.893\n\nVốn cho vay & ủy thác khác\n0\n0\n0\n0\nThuế\n(8.822)\n(10.499)\n(12.491)\n(14.408)\nTiền gửi khách hàng\n\n1.672.534\n\n1.859.858\n\n2,138.837\n\n2.481.050\n\nLN ròng\n\n35.198\n\n41.890\n\n49.837\n\n57.486\n\nCông cụ tài chính khác\n0\n0\n0\n0\nLợi ích CĐTS/cổ tức ưu đãi\n(20)\n(24)\n(29)\n(33)\nGiấy tờ có giá\n\n27.101\n\n38.213\n\n45,855\n56,402\nLNST sau lợi ích CĐTS\n\n35.178\n\n41.866\n\n49.808\n\n57.452\n\nNợ khác\n\n33.471\n\n37.219\n\n42.802\n\n49.651\n\nTổng nợ\n\n2.214.393\n\n2.548.252\n\n2.931.023\n\n3.415,614\n\nSố CP lưu hành cuối năm (tr)\n8,356\n8,356\n8,356\n8,356\nSố CP bình quân gia quyền (tr)\n8,356\n8,356\n8,356\n8,356\nVốn CSH của cổ đông*\n\n227.464\n\n266.091\n\n312.045\n\n365,053\nEPS (đồng)*\n\n3.884\n\n4.623\n\n5.500", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T141100Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["5.500"], "token_count": 1194, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:11:00.144825+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T141100Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "7b7af861-c25f-5221-a1e3-1b86dbae681b", "source_file": "20260605T141100Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 163, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "f2fdd96b-89b7-5fb0-930c-f509ea6f07a6", "text": "6,344\nLợi ích CĐTS\n72\n96\n124\n157\nCổ tức tiền mặt/CP (đồng)\n450\n-\n-\n-\nTổng nợ và vốn CSH\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n3.243.193\n\n3.780.824\n\nTỶ LỆ (%)\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n\nTỶ LỆ (%)\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nTăng trưởng\nKhả năng sinh lời\nTT cho vay\n15,5\n14,0\n16,0\n\n17.0\n\nNIM\n\n2,62\n2,75\n2,85\n2,90\nTT tiền gửi\n10,4\n\n11.2\n\n15,0\n16,0\nLợi suất tài sản sinh lãi\n4,70\n5,15\n5,26\n5,30\nTT LN từ HĐKD\n5,5\n17,4\n19,1\n16,0\nChi phí huy động\n2,30\n2,65\n2,66\n2,65\nTT LN từ HĐKD trước dự\nphòng\n\n3.6\n\n18,8\n22,8\n20,3\nChi phí / thu nhập\n34,8\n34,0\n32,0\n29,5\n\nTT LNST\n\n4,0\n19,0\n19,0\n15,3\nTỷ lệ CASA\n35,4\n36,4\n37,4\n38,4\nCơ cấu ROE (trong % tổng tài sản)\nChất lượng tài sản\n\nNII\n\n2,59\n2,72\n2,81\n2,85\nNhóm 2 / Tổng dư nợ\n0,16\n0,16\n0,16\n0,16\nDự phòng\n(0,14)\n(0,14)\n(0,21)\n(0,31)\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n0.58\n\n0.65\n\n0.65\n\n0.70\n\nNII sau dự phòng\n2,45\n2,58\n2,59\n2,54\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR)\n259\n210\n180\n160\nThu nhập ngoài lãi\n0,60\n0,52\n0,54\n0,49\nChi phí dự phòng/Tổng dư\nnợ\n\n0.19\n\n0.19\n\n0.29\n\n0.42\n\nChi phí hoạt động\n(1,11)\n(1,10)\n(1,07)\n(0,99)\nThuế\n(0,39)\n(0,40)\n(0,41)\n(0,41)\nThanh khoản\n\nROAA\n\n1,55\n1,59\n1,64\n1,64\nCAR theo Basell II\n11,6\n12,0\n12,2\n12,1\nTổng tài sản / vốn CSH\n10,6\n10,7\n10,5\n10,4\nTỷ lệ cho vay/ tiền gửi\ntheo quy định\n83,3\n81,9\n82,0\n81,8\n\nROAE\n\n16,5\n17,0\n17,2\n17,0\n\nNguồn: VCB, Vietcap\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 9\n\nHệ thống khuyến nghị của Vietcap\nTôi, Vũ Thế Quân, xác nhận rằng những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân của chúng tôi về công ty này. Chúng tôi cũng xác nhận rằng không có phần thù lao nào\ncủa chúng tôi đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp hay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể\nhiện trong báo cáo này. Các chuyên viên phân tích nghiên cứu phụ trách các báo cáo này nhận được thù lao\ndựa trên nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm chất lượng, tính chính xác của nghiên cứu, và doanh thu của công\nty, trong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như bộ phận Môi giới tổ chức, hoặc Tư vấn\ndoanh nghiệp.\nPhương pháp định giá và Hệ thống khuyến nghị của Vietcap\n\nNội dung chính trong hệ thống khuyến nghị: Khuyến nghị được đưa ra dựa trên mức tăng/giảm tuyệt đối của\n\ngiá cổ phiếu để đạt đến giá mục tiêu, được xác định bằng công thức (giá mục tiêu - giá hiện tại)/giá hiện tại\n\nvà không liên quan đến hoạt động thị trường. Công thức này được áp dụng từ ngày 1/1/2014.\n\nCác khuyến nghị\nĐịnh nghĩa\n\nMUA\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ trên\n20%\n\nKHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ\ndương từ 10%-20%\n\nPHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ dao\nđộng giữa âm 10% và dương 10%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntừ 10-20%\n\nBÁN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntrên 20%\n\nKHÔNG ĐÁNH GIÁ\n\nBộ phận nghiên cứu đang hoặc có thể sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng\nkhông đưa ra khuyến nghị hay giá mục tiêu vì lý do tự nguyện hoặc chỉ để\ntuân thủ các quy định của luật và/hoặc chính sách công ty trong trường\nhợp nhất định, bao gồm khi Vietcap đang thực hiện dịch vụ tư vấn trong\ngiao dịch sáp nhập hoặc chiến lược có liên quan đến công ty đó.\n\nKHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN\n\nHình thức đánh giá này xảy ra khi chưa có đầy đủ thông tin cơ sở để xác\nđịnh khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá\nmục tiêu trước đó, nếu có, không còn hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrừ khi có khuyến cáo khác, những khuyến nghị đầu tư chỉ có giá trị trong vòng 12 tháng. Những biến động giá\ntrong tương lai có thể làm cho các khuyến nghị tạm thời không khớp với mức chênh lệch giữa giá thị trường\ncủa cổ phiếu và giá mục tiêu nên việc việc diễn giải các khuyến nghị đầu tư cần được thực hiện một cách linh\nhoạt.\n\nRủi ro: Tình hình hoạt động trong quá khứ không nhất thiết sẽ diễn ra tương tự cho các kết quả trong tương", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T141100Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN"], "token_count": 1152, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:11:00.144825+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T141100Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "7b7af861-c25f-5221-a1e3-1b86dbae681b", "source_file": "20260605T141100Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 57, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "ffd46af5-ca19-5c3d-a3e2-d54cc0933e34", "text": "lai. Tỷ giá ngoại tệ có thể ảnh hưởng bất lợi đến giá trị, giá hoặc lợi nhuận của bất kỳ chứng khoán hay công cụ\ntài chính nào có liên quan được nói đến trong báo cáo này. Để được tư vấn đầu tư, thực hiện giao dịch hoặc\ncác yêu cầu khác, khách hàng nên liên hệ với đơn vị đại diện kinh doanh của khu vực để được giải đáp.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 10\n\nCTCP Chứng khoán Vietcap (Vietcap)\nwww.vietcap.com.vn\n\nTrụ sở chính (1): Bitexco\nTrụ sở chính (2): Nguyễn Huệ\n\nTháp tài chính Bitexco, tầng 15,\nTòa nhà Vinatex, Tầng 3, Số 10 Nguyễn Huệ,\nSố 2 Hải Triều, Phường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Sài Gòn, TP. HCM\n\n+84 28 3914 3588\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng giao dịch Hàm Nghi\nChi nhánh Hà Nội\n\nTòa nhà Doji, tầng 16, số 81-83-83B-85 Hàm Nghi,\n\n109 Trần Hưng Đạo, tầng 6\n\nPhường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Cửa Nam, Tp. Hà Nội\n\n+84 28 8882 6868\n+84 24 6262 6999\n\nPhòng giao dịch Mỹ Đình\n\nSAP.A09 Tòa A – Chung cư cao tầng HH2-1 (The Matrix One)\n\nPhường Từ Liêm, Tp. Hà Nội (Số 1 Lê Quang Đạo)\n\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng Nghiên cứu và Phân tích\n\nResearch Team: +84 28 3914 3588\n\nHoàng Nam\nresearch@vietcap.com.vn\nGiám đốc, ext 124\nnam.hoang@vietcap.com.vn\nNgân hàng, Chứng khoán và Bảo hiểm\nVĩ mô\nHuỳnh Thị Hồng Ngọc,\nTrưởng phòng, ext 138\nHoàng Thúy Lương\nTrưởng phòng cao cấp, ext 368\n- Vũ Thế Quân, Phó Trưởng phòng, ext 364\n- Đào Minh Quang, Chuyên viên, ext 365\n- Hồ Thu Nga, Chuyên viên, ext 516\n- Đinh Kiến Vương, Chuyên viên, ext 468\nHàng tiêu dùng\nDầu khí, Điện và Nước\nHoàng Nam\nGiám đốc, ext 124\nĐinh Thị Thùy Dương\nPhó Giám đốc, ext 140\n- Bùi Xuân Vĩnh, Chuyên viên cao cấp, ext 584\n- Đỗ Công Anh Tuấn, Chuyên viên cao cấp, ext 181\n- Lý Phúc Thanh Ngân, Chuyên viên cao cấp, ext 532\n- Dương Tấn Phước, Chuyên viên, ext 135\n- Nguyễn Thảo Nguyên, Chuyên viên, ext 268\n- Phạm Phú Lộc, Chuyên viên, ext 549\nBất động sản\nCông nghiệp và Cơ sở hạ tầng\nLưu Bích Hồng\nTrưởng phòng cao cấp, ext 120\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp, ext 147\n- Phạm Nhật Anh, Chuyên viên cao cấp, ext 149\n- Nguyễn Thị Ngọc Hân, Chuyên viên, ext 191\n- Thân Như Đoan Thục, Chuyên viên cao cấp, ext 174\n- Hoàng Gia Huy, Chuyên viên, ext 526\nKhách hàng cá nhân\nVũ Minh Đức - Phó Giám đốc, ext 363\n- Nguyễn Quốc Nhật Trung, Trưởng phòng, ext 129\n- Tống Hoàng Trâm Anh, Phó Trưởng phòng, ext 366\n- Lê Hải Đăng, Chuyên viên, ext 570\n- Võ Phan Hồng Kiệt, Chuyên viên, ext 470\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư và Phòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nAnthony Le\nGiám đốc\nPhòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nChâu Thiên Trúc Quỳnh\nGiám đốc điều hành\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư\n\n+84 28 3914 3588, ext 525\n+84 28 3914 3588, ext 222\n\nanthony.le@vietcap.com.vn\nquynh.chau@vietcap.com.vn\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 11\n\nKhuyến cáo\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Báo cáo này được viết dựa\ntrên nguồn thông tin đáng tin cậy vào thời điểm công bố, Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap không chịu\ntrách nhiệm về độ chính xác của những thông tin này, Quan điểm, dự báo và những ước lượng trong báo cáo\nnày chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành, Những quan điểm này không thể hiện quan điểm\nchung của Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước, Báo cáo\nnày chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổ chức đầu tư cũng như các nhà đầu tư cá nhân của Công\nty cổ phần chứng khoán Vietcap và không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào\nđược thảo luận trong báo cáo này, Quyết định của nhà đầu tư nên dựa vào những sự tư vấn độc lập và thích\nhợp với tình hình tài chính cũng như mục tiêu đầu tư riêng biệt, Báo cáo này không được phép sao chép, tái\ntạo, phát hành và phân phối với bất kỳ mục đích nào nếu không được sự chấp thuận bằng văn bản của Công\nty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Xin vui lòng ghi rõ nguồn trích dẫn nếu sử dụng các thông tin trong báo cáo\nnày.", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T141100Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 988, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:11:00.144825+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T141100Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "7b7af861-c25f-5221-a1e3-1b86dbae681b", "source_file": "20260605T141100Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "0958b083-125b-5d6f-b561-8ec473f49f83", "text": "CẬP NHẬT – VCB\n\nNgày: 01/06/2026\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n1\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nGiá hiện tại\n62,200\nGiá mục tiêu\n76,000\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n22.1%\n\nThông tin giao dịch\nKLGD TB 3 tháng\n\n9.0 triệu cp\n\nSLCP lưu hành\n8,355 triệu cp\nBiên độ 52 tuần\n52,299 – 76,000\nVốn hoá\n538,105 tỷ đồng\nBeta\n\n0.67\n\nBiến động giá cổ phiếu 1 năm\nCổ đông lớn\nNgân Hàng Nhà Nước\nViệt Nam\n\n74.8%\n\nMizuho Bank Limited\n\n15.0%\n\nQuỹ Đầu tư Chính phủ\nSingapore (GIC)\n\n1.0%\n\nKhác\n\n9.2%\n\nTriển vọng khảquan, định giá hấp dẫn\nKhuyến nghị\nChúng tôi nâng giá mục tiêu VCB lên 76,000 VND và duy trì khuyến nghị MUA, với upside\n\n+22.1% so với giá hiện tại, nhờ NIM đã bắt đầu phục hồi trong Q1 2026, bộ đệm dự phòng lớn\n\ntạo lợi thế phòng thủ và hỗ trợ lợi nhuận, và thương vụ bán 6.5% vốn chiến lược dự kiến hoàn\n\ntất trong năm 2026 với mức giá ước tính P/B 2.8x–3.0x tạo dư địa tái định giá cho VCB.\n\nKết quả kinh doanh Q1 2026\n\nKQKD Q1 2026 vượt kỳ vọng với LNTT đạt 11,803 tỷ đồng (+9% YoY), ~26% KHKD 2026 ngay\ntừ Q1, cao hơn đáng kể so với định hướng tối thiểu +5%. NIM tăng +10bps YTD, cải thiện sau\n\nnhiều quý giảm liên tiếp, nhờ tái cơ cấu danh mục sang cho vay trung và dài hạn làm tăng lợi\nsuất tài sản nhanh hơn chi phí vốn. Tín dụng doanh nghiệp dẫn dắt tăng trưởng trong khi thu\nnhập ngoài lãi giảm nhẹ do biến động tỷ giá. Chất lượng tài sản duy trì ổn định.\nDiễn biến mới & Tác động đầu tư\nNIM đã bắt đầu phục hồi, củng cố triển vọng cải thiện khả năng sinh lời cốt lõi nhờ tỷ trọng\n\ncho vay trung và dài hạn tăng lên 42% dư nợ, (vs 34% năm 2025), tạo dư địa tái định giá tài\n\nsản trong các quý tới. Theo đó, chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 76,000 VND/cp nhờ NIM tăng\ntốt hơn kỳ vọng, kéo theo điều chỉnh tăng dự phóng LNTT 2026F.\nLuận điểm đầu tư\n\nNIM đang cho thấy sự phục hồi bền vững. Sau 4 năm NIM suy giảm từ 3.46% (2022) về\n2.67% (2025), NIM của VCB cải thiện 10bps QoQ trong Q1 2026. Sự cải thiện này có tính bền\n\nvững khi tỷ trọng cho vay trung và dài hạn đã cải thiện đáng kể trong một năm, giúp lợi suất\ncho vay tăng mạnh hơn chi phí vốn. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi dự phóng NIM có thể\n\nphục hồi về 2.7% (2026F), hỗ trợ LNTT 2026F đạt 51.5 nghìn tỷ đồng (+17%YoY). Điểm cần\n\ntheo dõi là chi phí vốn tăng nhanh hơn kỳ vọng trong H2 2026.\nBộ đệm dự phòng tiếp tục là lợi thế phòng thủ và có thể mang lại lợi nhuận ngắn hạn. VCB\nduy trì LLR ở mức 178%, cao nhất hệ thống và hơn hai lần trung vị ngành, trong khi tỷ lệ Nợ\nxấu chỉ 0.99%, thấp nhất trong hệ thống. Điều này giúp VCB có vị thế tốt hơn so với toàn\nngành nếu áp lực chất lượng tài sản gia tăng. Trong Q2 2026, một khoản trái phiếu doanh\nnghiệp từng bị phân loại Nợ xấu (2025) có thể được nâng hạng trở lại, qua đó tạo khả năng\nhoàn nhập dự phòng khoảng 2,200 tỷ đồng sau thuế. Khoản này chưa nằm trong kịch bản\ncơ sở và sẽ là upside nếu chất lượng danh mục chất lượng tài sản tiếp tục ổn định.\nThương vụ bán 6.5% vốn chiến lược hỗ trợ tái định giá cho VCB. Thị trường đang định giá\n\nVCB tại 2.3x P/B, dưới ngưỡng -1SD lịch sử 2.6x, là mức thấp nhất 5 năm, phản ánh phần nào\n\nlo ngại về ROE thấp hơn quá khứ. Năm 2026, thương vụ bán 6.5% vốn cho nhà đầu tư chiến\nlược nước ngoài dự kiến hoàn tất trong năm 2026, trở thành catalyst tái định giá. Chúng tôi\n\nước tính nếu giao dịch được thực hiện tại P/B 2.8x–3.0x, tương đương 76,000–82,000\n\nVND/cp, hỗ trợ tái định giá từ nhà đầu tư có tầm nhìn chiến lược dài hạn.\nRủi ro\nThương vụ bán 6.5% vốn chiến lược bị hoãn lâu hơn dự kiến hoặc định giá thấp hơn dự kiến.\nCạnh tranh huy động tiền gửi đẩy chi phí huy động vốn tăng vượt kiểm soát trong H2 2026,\nNIM phục hồi chậm lại, ảnh hưởng đến lợi nhuận 2026.\n15\n25\n35\n45\n55\n65\n75\n85\n0\n10\n20\n30\n40\n50\n60\n70\n\n80 Triệu cổ phiếu\n\nNghìn đồng\nTổng khối lượng giao dịch\nGiá đóng cửa điều chỉnh\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-nganh\n\n2\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu tài chính\n\n2022A\n2023A\n2024A\n2025A\n2026F\nThu nhập lãi thuần\n53,246\n53,621\n55,406\n58,674\n67,723\nThu nhập ngoài lãi\n14,836\n14,102\n13,173\n13,684\n16,490\nThu nhập trước thuế\n37,368\n41,244\n42,236\n44,020\n51,513\nTăng trưởng tín dụng (%)\n\n18.9%\n\n10.8%\n\n13.9%\n\n15.3%\n\n15.0%\n\nTăng trưởng tiền gửi (%)\n\n9.5%\n\n12.2%\n\n8.5%\n\n10.4%\n\n13.1%\n\nNIM\n\n3.50%\n\n3.06%\n\n2.91%\n\n2.67%\n\n2.69%\n\nTỷ lệ nợ xấu\n\n0.68%\n\n0.98%\n\n0.96%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T141101Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["0.96%"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:11:01.937947+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T141101Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "5636f7fd-a1df-512e-bb9b-317f3fed24f9", "source_file": "20260605T141101Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 62, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "dc614911-3193-5820-bd97-d4e0f06e96d6", "text": "0.97%\n\n0.9%\n\nKết quảkinh doanh Q1 2026\n\nĐơn vị: Tỷ đồng\n\nQ1 2025\nQ1 2026\n%YoY\nDiễn giải\nLợi nhuận trước thuế\n10,860\n11,803\n+9%\n\nLNTT Q1 2026 tăng 9%, hoàn thành 26% KHKD 2026, nhờ NIM cải thiện\n\nvà tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ.\nTăng trưởng tín dụng\n\n1.2%\n\n4.8%\n\n+4x\n\nTín dụng Q1 2026 tăng mạnh, gấp 4 lần so với cùng kỳ Quý 1 năm ngoái,\n\nđược dẫn dắt bởi tín dụng doanh nghiệp (chiếm 51% dư nợ, tăng trưởng\n\n8%), đặc biệt là nhóm FDI tăng 16% và nhóm DN lớn/vừa tăng 6%.\n\nCho vay bán lẻ tăng 1.5%, cho vay tiêu dùng bứt phá 13%, và cho vay\nmua nhà tăng 2.5%. Cho vay hộ kinh doanh/SME giảm 5% cho thấy nhu\ncầu ở nhóm khách hàng nhỏ vẫn yếu.\nCho vay BĐS vẫn được kiểm soát. Dư nợ liên quan BĐS chiếm khoảng\n26%, nhưng cho vay trực tiếp chủ đầu tư chỉ khoảng 8%, chủ yếu nhờ\nlợi thế về khả năng chọn lọc dự án tốt.\nTăng trưởng tiền gửi\n-0.37%\n\n0.57%\n\n+1%\n\nTăng trưởng tiền gửi Q1 đạt mức cao nhất trong 3 năm 2023-2026.\n\nNhưng huy động tăng chậm hơn tín dụng là chiến lược chủ động nhằm\ntối ưu LDR và chi phí vốn.\nDù Tỷ lệ LDR thuần tăng lên 104%, VCB duy trì LDR theo quy định dưới\ntrần 85%, cho thấy rủi ro thanh khoản được kiểm soát.\n\nNIM\n\n2.92%\n\n2.77%\n\n-15 bps\nBiên lãi thuần (NIM) giảm so với cùng kỳ nhưng cải thiện 10 bps so với\ncuối năm 2025, cho thấy NIM đang có tín hiệu phục hồi, nhờ tăng cho\nvay tại những phân khúc có lợi suất sinh lãi cao, trong khi vẫn duy trì\nđược lợi thế vốn giá rẻ.\n\nTín dụng trung-dài hạn tăng 6% và chiếm 42% dư nợ, từ 34% cùng kỳ,\n\nhỗ trợ lợi suất cho vay tăng thêm 50 bps, kết hợp với chiến lược tối ưu\nLDR, giúp bảo vệ NIM.\nTỷ lệ CASA\n34%\n33%\n-1%\nTỷ lệ CASA duy trì ở mức cao giúp VCB bảo vệ chi phí huy động vốn\ntrong bối cảnh lãi suất huy động tăng.\nThu nhập ngoài lãi\n3,577\n3,529\n-1%\nThu ngoài lãi giảm nhẹ do mảng kinh doanh ngoại hối suy giảm (-17%)\ntrong bối cảnh tỷ giá USD biến động mạnh, dù thu nhập phí (+17%)\nphục hồi nhờ tài trợ thương mại, thanh toán và ngân hàng điện tử.\nTỷ lệ CIR\n\n34.5%\n\n34.6%\n\n+10 bps\nTỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) duy trì quanh 34%, cho thấy hiệu quả vận\nhành ổn định.\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n3\nChất lượng tài sản\n2025\nQ1 2026\n\n%YTD\n\nDiễn giải\nTỷ lệ Nợ xấu\n\n0.97%\n\n0.99%\n\n+2 bps\nChất lượng tài sản duy trì so với cuối năm 2025.\nNPL duy trì ở mức thấp 0.99%, gần như đi ngang so với quý trước và\nthấp nhất nhóm ngân hàng niêm yết.\nSố dư Nợ xấu nội bảng tăng 13% lên 10.9 nghìn tỷ đồng.\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu\n\n(LLCR)\n\n174%\n178%\n+4%\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu tiếp tục là mức cao nhất hệ thống, cho thấy bộ\nđệm dự phòng vững chắc.\nChi phí dự phòng rủi ro\ntín dụng/ Dư nợ\n\n0.20%\n\n0.58%\n\n+28 bps\nChi phí tín dụng tăng so với cuối năm 2025, phản ánh chiến lược trích\nlập chủ động của VCB. Ngân hàng đã trích lập gần 2,500 tỷ đồng trong\nQ1 2026.\nVới kế hoạch trích lập cả năm 3,000–4,000 tỷ đồng và khả năng hoàn\nnhập dự phòng từ một khoản trái phiếu doanh nghiệp trong Q2, áp lực\ntrích lập trong các quý còn lại có thể giảm nếu chất lượng tài sản tiếp\ntục ổn định.\nNợ cần chú ý/Dư nợ\n\n0.16%\n\n0.23%\n\n+7 bps\nTỷ trọng dư nợ cần chú ý tăng so với cuối năm 2025. Số dư Nợ cần chú\ný tăng 49%YTD lên 4 nghìn tỷ đồng, gia tăng khả năng hình thành nợ\nxấu mới trong những quý tới.\nKQKD Q1 2026 của VCB nhìn chung tích cực, nhờ tín dụng phục hồi mạnh và NIM có dấu hiệu cải thiện so với cuối năm trước. Động lực chính\nđến từ nhóm khách hàng doanh nghiệp, trong khi bán lẻ vẫn phục hồi chậm hơn, cho thấy cầu tín dụng chưa đồng đều. Việc dịch chuyển\nsang các khoản vay có lợi suất cao hơn giúp hỗ trợ biên lãi thuần, dù chi phí vốn bắt đầu chịu áp lực. VCB duy trì chất lượng tài sản số một\nngành ngân hàng khi chất lượng bảng cân đối được kiểm soát chặt chẽ trong Q1. Với nền kết quả Q1 khả quan, chúng tôi cho rằng VCB có\nkhả năng hoàn thành kế hoạch lợi nhuận 2026 nếu duy trì được đà tăng tín dụng và kiểm soát chi phí vốn.\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n4\n\nĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ\n\nChúng tôi nâng giá mục tiêu VCB lên 76,000 VND và duy trì khuyến nghị MUA, với upside +22.1% so với giá hiện tại, nhờ NIM đã bắt đầu\n\nphục hồi trong Q1 2026, bộ đệm dự phòng lớn tạo lợi thế phòng thủ và hỗ trợ lợi nhuận, và thương vụ bán 6.5% vốn chiến lược dự kiến hoàn\ntất trong năm 2026 với mức giá ước tính P/B 2.8x–3.0x tạo dư địa tái định giá cho VCB.\n\nThu nhập thặng dư\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nĐơn vị\nChi phí VCSH\n\n9.6%\n\n9.6%\n\n9.6%\n\n9.6%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T141101Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "heading", "heading_path": ["9.6%"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:11:01.937947+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T141101Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "5636f7fd-a1df-512e-bb9b-317f3fed24f9", "source_file": "20260605T141101Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "ae783aad-80ea-5365-a485-63809187b34c", "text": "9.6%\n\nTăng trưởng dài hạn\n3%\nLợi nhuận ròng\n40,231\n49,215\n58,009\n66,120\n74,284\nTỷ đồng\nThu nhập thặng dư\n18,388\n23,511\n27,583\n30,127\n31,945\nTỷ đồng\nGiá trị hiện tại của Thu nhập thặng dư (5 năm)\n16,733\n19,514\n20,963\n20,788\n20,125\nTỷ đồng\nGiá trị cuối cùng\n314,078\nTỷ đồng\nTổng giá trị hiện tại của dòng thu nhập thặng dư\n412,201\nTỷ đồng\nVốn chủ sở hữu\n227,536\nTỷ đồng\nCổ phiếu lưu hành\n\n8.356\n\nTriệu cổ phiếu\nGiá mục tiêu\n76,563\nĐồng\nTổng hợp\nSố liệu\nTỷ trọng\nĐơn vị\nThu nhập thặng dư\n76,563\n80%\nP/B\n73,701\n20%\nGiá mục tiêu\n76,000\nĐồng\n\nGiá đóng cửa (01/06/2026)\n\n62,200\nĐồng\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n22.1%\n\nPhương pháp P/B\nSố liệu\nĐơn vị\nLTM P/B của VCB\n\n2.3\n\nLần\nGía trị sổ sách/ cổ phiếu 2026F\n32,044\nĐồng\nGiá mục tiêu theo Phương\npháp P/B\n73,701\nĐồng\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n5\n\nHình 1. Kết quả kinh doanh Q1 2026 của VCB\nHình 2. Thu nhập ngoài lãi Q1 2026\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 3. Tăng trưởng tín dụng\nHình 4. Tăng trưởng tiền gửi\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 5. NIM của VCB qua thời gian\nHình 6. Tỷ lệ CASA của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 7. Cơ cấu cho vay theo ngành\nHình 8. Cơ cấu huy động vốn của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n0\n20\n40\n60\n80\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nThu nhập ngoài lãi (LHS)\nThu nhập lãi thuần (LHS)\n% Tăng trưởng LNTT (RHS)\n0\n2\n4\n6\n8\n10\n12\n14\n16\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nHoạt động dịch vụ\nTiền thu các khoản nợ đã được xử lý\nKinh doanh ngoại hối và vàng\nKhác\n-5%\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\nQ1\nQ2\nQ3\nQ4\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026\n-5%\n0%\n5%\n10%\n15%\nQ1\nQ2\nQ3\nQ4\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026\n\n5.7%\n\n6.2%\n\n4.9%\n\n4.8%\n\n5.0%\n\n2.5%\n\n3.4%\n\n2.2%\n\n2.3%\n\n2.4%\n\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nTỷ suất sinh lời trên tài sản có sinh lãi\nChi phí huy động vốn\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\n\nSME\n\nCá nhân\nDoanh nghiệp\n82%\n87%\n82%\n82%\n85%\n8%\n8%\n15%\n13%\n13%\n0\n1,000\n2,000\n3,000\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nCác khoản nợ chính phủ và NHNN Việt Nam\nTiền gửi và vay các Tổ chức tín dụng khác\nPhát hành giấy tờ có giá\nTiền gửi của khách hàng\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n6\nHình 9. Số dư nợ xấu và tỷ lệ nợ xấu của VCB\nHình 10. Chi phí dự phòng rủi ro và tỷ lệ bao phủ nợ xấu\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 11. Cho vay cá nhân của VCB\nHình 12. Cho vay doanh nghiệp của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 13. Lãi dự thu của VCB\nHình 14. Tỷ lệ Vốn chủ sở hữu/Tổng tài sản của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 15. Số dư Giấy tờ có giá của VCB\n\nHình 16. ROE của VCB Q1 2026\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n0\n5\n10\n15\n20\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nNợ xấu\nNợ cần chú ý\nTỷ lệ nợ xấu\n0%\n50%\n100%\n150%\n200%\n250%\n300%\n350%\n0\n2\n4\n6\n8\n10\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nChi phí dự phòng rủi ro tín dụng\nTỷ lệ bao phủ Nợ xấu\n40%\n41%\n40%\n40%\n41%\n38%\n40%\n39%\n39%\n38%\n0\n200\n400\n600\n800\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nCho vay thế chấp\nCho vay hộ kinh doanh\n22%\n22%\n21%\n21%\n22%\n30%\n31%\n30%\n30%\n30%\n43%\n44%\n44%\n43%\n42%\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\n\nFDI\n\nDoanh nghiệp trung bình\nDoanh nghiệp lớn\nKhác\n\n0.20%\n\n0.25%\n\n0.30%\n\n0.35%\n\n0.40%\n\n0.45%\n\n0.50%\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nLãi dự thu\n%Tổng tài sản\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n0\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nGiấy tờ có giá\n%Nợ chịu lãi\n\n0.0%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T141101Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["0.0%"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:11:01.937947+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T141101Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "5636f7fd-a1df-512e-bb9b-317f3fed24f9", "source_file": "20260605T141101Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 70, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "4bdc6497-bf41-5a33-b7a0-eb017a5935b9", "text": "0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n1.6%\n\n1.8%\n\n2.0%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n\nROE\n\nROA\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n7\n\nTUYÊN BỐMIỄN TRỪ\n\nKhuyến nghị\nKhuyến nghị đầu tư của Trung tâm\nPhân tích - Công ty Cổ phần Chứng\nkhoán KAFI (“KAFI”) được xây dựng\ntrên khả năng sinh lời dự kiến của cổ\nphiếu, được tính bằng tổng của (1)\nchênh lệch phần trăm giữa giá mục\ntiêu và giá thị trường tại thời điểm\ncông bố, (2) tỷ suất cổ tức dự kiến\nTrừ khi được nêu rõ trong báo cáo, các\nkhuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư\nlà 12 tháng.\n\nMua: Khả năng sinh lời của cổ phiếu từ\n\n15% trở lên\n\nNắm giữ: Khả năng sinh lời của cổ\n\nphiếu nằm trong khoảng từ -15% đến\n15%.\n\nBán: Khả năng sinh lời của cổ phiếu\n\nthấp hơn -15%.\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị\ndựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có\nthể được điều chỉnh lại theo ý kiến của\nchuyên viên phân tích sau khi cân\nnhắc một số yếu tố thị trường có thể\nlàm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong\nngắn hạn và trung hạn.\nTuyên bố miễn trừ\nBáo cáo này được viết và phát hành\nbởi Trung tâm Phân tích - Công ty Cổ\nphần Chứng khoán KAFI (“KAFI”).\nThông tin trình bày trong báo cáo dựa\ntrên các nguồn được cho là đáng tin\ncậy vào thời điểm công bố theo nhận\nthức tốt nhất của KAFI. KAFI không\nchịu trách nhiệm về tính chính xác, đầy\nđủ hay tính cập nhật của những thông\ntin này. Một số đường dẫn báo cáo này\ncó thể liên kết với những trang web\nkhác do các bên thứ ba quản lý, không\nthuộc quyền kiểm soát của KAFI. KAFI\nkhông đưa ra phát biểu nào về tính\nchính xác hoặc về bất kỳ khía cạnh\nnào khác của những thông tin đăng tải\ntrên các trang web đó.\nCác quan điểm, khuyến nghị trong báo\ncáo này được KAFI đưa ra sau khi xem\nxét kỹ càng, cẩn thận và dựa trên nhận\nthức tốt nhất cũng như trên cơ sở nỗ\nlực đem lại một quan điểm mang tính\nchất tham khảo cho nhà đầu tư.\nNhững quan điểm, khuyến nghị này có\nthể thay đổi mà KAFI không cần thông\nbáo trước hay có trách nhiệm cập nhật\nliên tục các thay đổi này.\nKhông một thông tin cũng như khuyến\nnghị nào trong báo cáo này được trình\nbày nhằm mục đích mời chào mua hay\nbán bất kỳ chứng khoán nào. Việc sử\ndụng bất kỳ nội dung, thông tin nào\ntrong báo cáo này sẽ do các nhà đầu\ntư toàn quyền quyết định và tự chịu\nhoàn toàn trách nhiệm và rủi ro. Các\nnhà đầu tư cần hiểu rõ kết quả đầu tư\ncó thể phụ thuộc vào rất nhiều yếu tố\nkhách quan và hoàn toàn nằm ngoài\nkhả năng nhận biết, dự đoán hoặc\nkiểm soát của KAFI. Do vậy, các nhà\nđầu tư nên xem xét mục tiêu đầu tư,\ntình hình tài chính và nhu cầu đầu tư\ncủa mình, tham khảo ý kiến tư vấn từ\ncác chuyên gia về vấn đề tài chính,\nthuế, pháp lý và các khía cạnh khác\ntrước khi thực hiện giao dịch đối với\nbất kỳ chứng khoán nào của (các)\ncông ty được đề cập trong báo cáo\nnày.\nKAFI không chịu trách nhiệm đối với\nbất kỳ thiệt hại nào phát sinh từ hoặc\nliên quan đến các sai sót, bỏ sót hoặc\nhệ quả nào từ việc sử dụng các thông\ntin, áp dụng các khuyến nghị trong\nbáo cáo này. Trong mọi trường hợp,\nKAFI cùng các đơn vị hợp danh hoặc\npháp nhân hoặc thành viên, đại lý\nhoặc nhân viên của KAFI sẽ không\nchịu trách nhiệm đối với các nhà đầu\ntư hoặc bất kỳ tổ chức, cá nhân nào từ\nbất kỳ quyết định hoặc hành động nào\nđược thực hiện dựa vào những thông\ntin, khuyến nghị trong báo cáo này\nhoặc bất kỳ thiệt hại mang tính hệ quả,\ncụ thể hoặc thiệt hại tương tự thậm chí\ntrong trường hợp KAFI đã được thông\nbáo về khả năng xảy ra thiệt hại đó.\nBáo cáo này là sản phẩm thuộc quyền\nsở hữu của KAFI, không bên nào được\nphép sao chép, chuyển giao, sửa đổi,\nđăng tải lên các phương tiện truyền\nthông (toàn bộ hoặc một phần) nội\ndung báo cáo mà không có sự đồng ý\ntrước bằng văn bản của KAFI.", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T141101Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "heading", "heading_path": ["TUYÊN BỐMIỄN TRỪ"], "token_count": 909, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:11:01.937947+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T141101Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "5636f7fd-a1df-512e-bb9b-317f3fed24f9", "source_file": "20260605T141101Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 23, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "a3cb9039-225d-522b-a81e-20c3260934a4", "text": "MBS Research | BÁO CÁO CỔ PHIẾU\n\n29 Tháng 05 2026\n\n1 | MBS RESEARCH\n\nVietcombank (HSX: VCB)\n\nPhòng thủ vững, mở biên tăng trưởng\n▪ NIM kỳ vọng phục hồi trong năm 2026-2027 nhờ mặt bằng lãi suất cho vay cải\nthiện, cùng lợi thế chi phí vốn và CASA, giúp thu nhập lãi thuần bứt phá\n▪ Chất lượng tài sản cải thiện kỳ vọng giúp duy trì chi phí tín dụng đi ngang svck\n▪ Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với giá mục tiêu 75,900 VNĐ/cp.\nTăng trưởng tín dụng vượt trội và NIM lội ngược dòng, tuy nhiên chi phí\ntrích lập gia tăng mạnh khiến lợi nhuận trước thuế chỉ tăng 8.7% svck\n\nKQKD Q1/26 của VCB duy trì tích cực với LNTT đạt 11,803 tỷ đồng, tăng\n\n8.7% svck và tương đương 94% dự phóng MBS Research, chủ yếu nhờ tín\ndụng tăng mạnh 4.8% so với đầu năm, vượt trội so với ngành, cùng NIM cải\n\nthiện lên 2.9% (+23 điểm cơ bản svck). Nhờ đó, thu nhập lãi thuần tăng 29%\n\nsvck, đạt 17,651 tỷ đồng, mức tăng svck theo quý cao nhất từ năm 2023. Tuy\nnhiên, thu nhập ngoài lãi giảm nhẹ 1% svck do lãi thuần ngoại hối suy giảm\nmạnh. Chi phí dự phòng tăng 231% svck lên 2,493 tỷ đồng do nền thấp của\ncùng kỳ và quan điểm trích lập thận trọng. Tỷ lệ nợ xấu tăng nhẹ lên 0.62%,\nnợ nhóm 2 đạt 0.23%, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu vẫn duy trì ở mức cao.\nNIM dự kiến hồi phục là động lực tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số, chi\nphí tín dụng duy trì ở mức thấp nhờ chất lượng tài sản được duy trì\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026 sẽ đạt tối thiểu 14% so với\ncuối năm 2025. Cùng với đó, VCB được kỳ vọng duy trì NIM cải thiện nhờ lợi\nthế chi phí vốn thấp, CASA thuộc nhóm dẫn đầu và các hỗ trợ chính sách\nnhư Thông tư 08 và giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt buộc khi nhận chuyển giao bắt\nbuộc. Các yếu tố này giúp VCB có thêm khoảng 3.5% dư địa vốn so với dư\nnợ Q1/2026, giảm áp lực LDR và hỗ trợ tăng trưởng tín dụng. Cùng với việc\nmở rộng danh mục cho vay trung và dài hạn, VCB được kỳ vọng cải thiện\nNIM svck. Mặc dù chi phí tín dụng tăng mạnh svck trong Q1/26, chúng tôi kỳ\nvọng chi phí tín dụng cả năm có thể duy trì ở mức thấp, tương đương cùng\nkỳ năm trước nhờ chất lượng tài sản cải thiện và có thể hoàn nhập trích lập.\nDuy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với giá mục tiêu 75,900 VNĐ\nVCB hiện đang giao dịch ở mức P/B 1.9x với BVPS dự phóng năm 2026, thấp\n\nhơn 18% so với P/B bình quân 3 năm. Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu 12\ntháng tới cho VCB là 75,900 VNĐ/cổ phiếu dựa trên các luận điểm sau: 1) Vị\n\nthế dẫn đầu về chất lượng tài sản, 2) Chi phí vốn thấp nhất ngành cùng tỷ lệ\nCASA cao tạo dư địa cải thiện NIM trong bối cảnh lãi suất cho vay tăng trở\n\nlại, 3) Chi phí tín dụng thấp nhất ngành. Rủi ro đầu tư có thể kể đến: 1) cạnh\n\ntranh lãi suất huy động tiếp tục diễn ra căng thẳng, 2) chất lượng dư nợ trái\nphiếu doanh nghiệp chưa cải thiện tạo áp lực lên chi phí trích lập dự phòng.\nChỉ số tài chính\n\n31/12/2024\n31/12/2025\n31/12/2026\n31/12/2027\n\nThu nhập lãi thuần\n55,406\n58,674\n72,063\n86,015\nTổng thu nhập hoạt động\n68,579\n72,358\n86,715\n101,925\nChi phí dự phòng RRTD\n(3,315)\n(3,185)\n(4,104)\n(7,333)\nLợi nhuận ròng\n33,831\n35,178\n41,849\n47,477\nBiên lãi thuần (NIM)\n\n2.86%\n\n2.63%\n\n2.76%\n\n2.86%\n\nTăng trưởng tiền gửi\n\n8.52%\n\n10.42%\n\n14.97%\n\n14.20%\n\nTăng trưởng tín dụng\n\n13.87%\n\n15.30%\n\n14.47%\n\n14.00%\n\nTăng trưởng lợi nhuận ròng\n\n2.21%\n\n3.98%\n\n18.96%\n\n13.45%\n\nBVPS\n\n35,089\n27,223\n32,231\n37,913\nP/B\n\n1.77\n\n2.28\n\n1.92\n\n1.64\n\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nKHẢ QUAN\n\nGiá mục tiêu\n\n75,900 VNĐ\n\nTiềm năng tăng giá\n\n22.4%\n\nThay đổi trọng yếu trong báo cáo\nN/A\nThông tin cổ phiếu\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nGiá thị trường (VNĐ)\n62,000\nCao nhất 52 tuần (VNĐ)\n76,000\nThấp nhất 52 tuần (VNĐ)\n55,300\nVốn hóa (tỷ đồng)\n524,736\n\nP/E (TTM)\n\n14.6\n\nP/B\n\n2.28\n\nTỷ suất cổ tức (%)\n\n0.00\n\nTỷ lệ sở hữu NN (%)\n\n20.26\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nCơ cấu cổ đông\n\nNHNN\n\n74.80%\n\nMizuho Bank Ltd\n\n15.00%\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nTrưởng phòng phân tích\nNguyễn Tiến Dũng\nDung1.NguyenTien@mbs.com.vn\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n05/25\n06/25\n07/25\n08/25\n09/25\n10/25\n11/25\n12/25\n01/26\n02/26\n03/26\n04/26\nKLGD (cổ phiếu, phải)\nGiá đóng cửa (VND, trái)", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T141103Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["15.00%"], "token_count": 1196, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:11:03.696644+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T141103Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "019ab3f4-c3cd-5542-80ca-30fb2bdf4857", "source_file": "20260605T141103Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 65, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "45eaa22e-fc05-518c-8baa-918c047adc65", "text": "Báo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n2 | MBS RESEARCH\n\nLuận điểm đầu tư & Định giá\nLuận điểm đầu tư\nChúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN với VCB dựa trên các luận điểm sau:\n(1) Duy trì vị thế dẫn đầu về chất lượng tài sản và bộ đệm dự phòng rủi ro\nso với toàn ngành trong bối cảnh lãi suất cho vay tiếp tục gia tăng svck\n(2) VCB sở hữu lợi thế chi phí vốn thấp hàng đầu, cùng quy mô huy động\nđứng thứ tư toàn ngành, chúng tôi kỳ vọng NIM năm 2026 của VCB có\nthể cải thiện so với cùng kỳ khi mặt bằng lãi suất cho vay toàn ngành\ntăng trưởng svck và định hướng mở rộng tỷ trọng các khoản cho vay\ntrung và dài hạn của VCB. Bên cạnh đó, VCB còn được hưởng lợi từ\n\nThông tư 08/2026/TT-NHNN về việc tính bổ sung 20% tiền gửi có kỳ\n\nhạn của Kho bạc Nhà nước vào cấu phần tiền gửi trong cách tính LDR,\ndo vậy giúp phần nào giảm bớt áp lực huy động vốn cho VCB.\n(3) Là một trong bốn ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu\nkém, VCB hưởng lợi từ việc có hạn mức tăng trưởng tín dụng tốt hơn,\nkhông bị giới hạn tăng trưởng tín dụng theo quý và hạn chế riêng đối\nvới lĩnh vực bất động sản, cùng với việc được giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt\nbuộc. Do đó, VCB có thêm dư địa tăng trưởng tín dụng và mở rộng danh\nmục cho vay trung và dài hạn, qua đó hỗ trợ lợi suất tài sản.\n(4) Tích cực thực hiện tăng vốn chủ sở hữu nhằm cải thiện tỷ lệ an toàn\nvốn, kỳ vọng thương vụ bán 6.5% vốn được hoàn tất trong năm nay.\nĐịnh giá\n\nHình 1: VCB đang giao dịch ở mức P/B thấp hơn trung bình P/B 3\n\nnăm và mức chênh lệch giữa P/B VCB và P/B ngành thu hẹp dần\n\nHình 2: ROE (TTM) và P/B theo quý\nNguồn: MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nChúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với cổ phiếu VCB và đưa ra mức giá\nmục tiêu mới là 75,900 đồng/cổ phiếu, tương đương với giá mục tiêu trong báo\ncáo trước đó. Giá mục tiêu trên được xác định dựa trên việc kết hợp hai phương\n\npháp: thu nhập thặng dư và P/B.\n\n•\n\nPhương pháp thu nhập thặng dư: Chúng tôi điều chỉnh (1) lợi suất\n\nphi rủi ro lên 4.0% từ mức 3.0% do mặt bằng lãi suất trái phiếu chính\n\nphủ Việt Nam đã tăng vượt mốc 4% từ Q4/2025, (2) giảm phần bù rủi\nro vốn cổ phần xuống 8.5% từ mức 9.0%, và (3) cập nhật mức beta\n\n2.27\n\n2.73\n\n2.95\n\n1.52\n\n0\n\n0.5\n\n1\n\n1.5\n\n2\n\n2.5\n\n3\n\n3.5\n\n4\n\n4.5\n\n05/2021\n08/2021\n11/2021\n02/2022\n05/2022\n08/2022\n11/2022\n02/2023\n05/2023\n08/2023\n11/2023\n02/2024\n05/2024\n08/2024\n11/2024\n02/2025\n05/2025\n08/2025\n11/2025\n02/2026\n05/2026\nP/B\nP/B TB 3 năm\nP/B TB 5 năm\nNgành\n\n0.00%\n\n5.00%\n\n10.00%\n\n15.00%\n\n20.00%\n\n25.00%\n\n30.00%\n\n0.05\n\n0.55\n\n1.05\n\n1.55\n\n2.05\n\n2.55\n\n3.05\n\n3.55\n\n4.05\n\n4.55\n\n5.05\n\nQ1/2016\nQ3/2016\nQ1/2017\nQ3/2017\nQ1/2018\nQ3/2018\nQ1/2019\nQ3/2019\nQ1/2020\nQ3/2020\nQ1/2021\nQ3/2021\nQ1/2022\nQ3/2022\nQ1/2023\nQ3/2023\nQ1/2024\nQ3/2024\nQ1/2025\nQ3/2025\nQ1/2026\nP/B bình quân quý\n\nROE (TTM)\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n3 | MBS RESEARCH\n\ntrượt 3 năm. Như vậy, mức chi phí vốn cổ phần áp dụng cho việc định\ngiá VCB là 9.5%, tăng 0.1 điểm % so với báo cáo trước.\n•\n\nPhương pháp so sánh P/B: Chúng tôi giữ nguyên P/B mục tiêu 2.3x\n\nso với dự báo trước, tương đương mức P/B bình quân 1 năm của VCB\nvà thấp hơn 15% so với P/B bình quân 3 năm do chúng tôi kỳ vọng ROE\ncủa VCB vẫn chưa thể cải thiện đáng kể so với bình quân 3 năm trước.\n\nHình 3: Định giá thu nhập thặng dư\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nLS phi rủi ro\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\nPhần bù rủi ro\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\nBeta\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\nChi phí vốn cổ phần\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\nTốc độ tăng trưởng dài hạn\n\n3.0%\n\n(ĐVT: tỷ đồng)\n\nThu nhập thặng dư (RI)\n20,183\n21,824\n25,209\n27,473\n30,060\nGiá trị hiện tại (GTHT) RI\n18,428\n18,194\n19,187\n19,092\n19,073\nVCSH đầu kỳ\n227,464\nTổng Giá trị hiện tại RI\n93,974\nGiá trị hiện tại của giá trị cuối cùng\n301,077\nGiá trị VCSH cuối kỳ\n622,516\nSLCP lưu hành (tr cp)\n8,356\nGiá trị cổ phiếu (VND/cp)\n74,500\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 4: Tổng hợp định giá theo các phương pháp", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T141103Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "widget", "heading_path": ["3.0%"], "token_count": 1176, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:11:03.696644+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T141103Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "019ab3f4-c3cd-5542-80ca-30fb2bdf4857", "source_file": "20260605T141103Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 84, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "01f29691-bd66-5488-bbc5-09c852d835f3", "text": "Tóm tắt định giá\nGiá mục tiêu\nTỷ trọng\nĐóng góp (VNĐ)\nThu nhập thặng dư\n74,500\n50%\n37,250\nSo sánh P/B (P/B mục tiêu = 2.3x)\n77,399\n50%\n38,699\nGiá mục tiêu\n75,900\nTiềm năng tăng giá\n\n22.4%\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 5: So sánh với các ngân hàng khác\n\nNgân hàng\nKhuyến nghị\nP/B\nđịnh giá\nP/E\nP/B\nTăng trưởng\n\nLNST\n\nROE\n\nROA\n\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n\nACB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.5x\n\n7.2x\n\n6.2x\n\n1.1x\n\n1.0x\n\n13.8%\n\n16.2%\n\n17.2%\n\n16.9%\n\n1.7%\n\n1.8%\n\nBID\n\nKHẢ QUAN\n\n2.0x\n\n8.5x\n\n7.6x\n\n1.5x\n\n1.3x\n\n18.3%\n\n13.3%\n\n19.1%\n\n18.4%\n\n1.0%\n\n1.0%\n\nCTG\n\nKHẢ QUAN\n\n1.9x\n\n6.4x\n\n5.7x\n\n1.3x\n\n1.1x\n\n20.9%\n\n13.3%\n\n21.5%\n\n20.6%\n\n1.4%\n\n1.5%\n\nEIB\n\nTRUNG LẬP\n\n1.2x\n\n33.4x\n\n26.5x\n\n1.5x\n\n1.4x\n\n4.6%\n\n25.9%\n\n4.5%\n\n5.3%\n\n0.4%\n\n0.5%\n\nHDB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.8x\n\n6.2x\n\n4.5x\n\n1.3x\n\n1.0x\n\n27.3%\n\n38.5%\n\n25.1%\n\n26.6%\n\n2.1%\n\n2.2%\n\nLPB\n\nN/A\nN/A\n\n13.4x\n\n11.5x\n\n2.7x\n\n2.2x\n\n1.5%\n\n16.3%\n\n22.0%\n\n20.9%\n\n1.8%\n\n1.8%\n\nMBB\n\nN/A\nN/A\n\n6.5x\n\n4.7x\n\n1.2x\n\n1.0x\n\n15.9%\n\n37.7%\n\n20.2%\n\n22.5%\n\n1.7%\n\n1.9%\n\nOCB\n\nN/A\nN/A\n\n7.4x\n\n6.1x\n\n0.8x\n\n0.7x\n\n3.3%\n\n21.4%\n\n11.5%\n\n12.4%\n\n1.2%\n\n1.3%\n\nSTB\n\nTRUNG LẬP\n\n1.6x\n\n20.0x\n\n12.5x\n\n1.9x\n\n1.7x\n\n7.8%\n\n60.7%\n\n10.2%\n\n14.5%\n\n0.7%\n\n1.0%\n\nTCB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.7x\n\n8.0x\n\n6.8x\n\n1.2x\n\n1.0x\n\n14.8%\n\n17.9%\n\n16.1%\n\n16.2%\n\n2.4%\n\n2.4%\n\nTPB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.2x\n\n5.2x\n\n4.6x\n\n0.9x\n\n0.7x\n\n13.7%\n\n14.6%\n\n16.9%\n\n16.3%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nVCB\n\nKHẢ QUAN\n\n2.3x\n\n12.4x\n\n10.9x\n\n1.9x\n\n1.6x\n\n19.0%\n\n13.4%\n\n16.9%\n\n16.2%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nVIB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.4x\n\n6.1x\n\n5.2x\n\n1.0x\n\n0.8x\n\n22.5%\n\n18.5%\n\n17.5%\n\n17.5%\n\n1.5%\n\n1.6%\n\nVPB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.6x\n\n6.6x\n\n5.1x\n\n1.1x\n\n0.9x\n\n36.1%\n\n27.3%\n\n16.9%\n\n18.1%\n\n2.3%\n\n2.2%\n\nTB các NHTMCP Nhà nước\n\n2.1x\n\n9.1x\n\n8.1x\n\n1.6x\n\n1.3x\n\n19.4%\n\n13.4%\n\n19.1%\n\n18.4%\n\n1.3%\n\n1.4%\n\nTB các NHTMCP tư nhân\n\n1.5x\n\n10.9x\n\n8.5x\n\n1.3x\n\n1.1x\n\n18.5%\n\n27.1%\n\n16.2%\n\n17.0%\n\n1.6%\n\n1.7%\n\nTrung binh\n\n1.7x\n\n10.5x\n\n8.4x\n\n1.4x\n\n1.2x\n\n18.9%\n\n21.5%\n\n16.8%\n\n17.3%\n\n1.5%\n\n1.6%\n\nNguồn: Fiinpro, MBS Research\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n4 | MBS RESEARCH\n\nRủi ro đầu tư\n1) Tình hình tăng trưởng huy động chung của toàn ngành tính đến cuối\nQ1/26 vẫn chậm hơn so với tăng trưởng tín dụng. Do đó, trong bối\ncảnh huy động tiếp tục gặp khó khăn, cuộc cạnh tranh lãi suất huy\nđộng có thể leo thang trở lại sau giai đoạn ổn định, sẽ tạo áp lực lên\nchi phí vốn của toàn ngành và cả VCB. Mặc dù VCB sở hữu nguồn\nchi phí vốn tương đối rẻ, định hướng tăng trưởng huy động vượt tăng\ntrưởng tín dụng trong bối cảnh cạnh tranh lãi suất vẫn có thể khiến chi\nphí vốn của VCB tiếp tục gia tăng.\n2) VCB ghi nhận trích lập dự phòng cho khoản nợ xấu của dư nợ trái\nphiếu đã tăng đáng kể trong năm 2025, và trong mô hình chúng tôi\ngiả định VCB có thể thu hồi hơn 3 nghìn tỷ trích lập dự phòng cho\nkhoản nợ xấu này. Tuy nhiên, rủi ro đầu tư có thể đến từ việc khoản\nnợ xấu chậm trở lại nhóm 1 hơn kỳ vọng, ảnh hưởng đến tiến độ hoàn\nnhập dự phòng.\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n5 | MBS RESEARCH\n\nVietcombank (HSX: VCB)\nKQKD Q1/2026: Thu nhập lãi thuần tăng trưởng vượt trội, tuy nhiên\n\nchi phí trích lập cao khiến lợi nhuận chỉ tăng 8.7% svck\n\nHình 6: KQKD Q1/2026 của VCB\n(Đơn vị: tỷ đồng)\n\nQ1/2026\nQ1/2025\n% svck\n% Dự phóng\n2026F của\n\nMBS\n\nNhận xét\nThu nhập lãi thuần\n17,651\n13,687\n\n29.0%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T141103Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["29.0%"], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:11:03.696644+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T141103Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "019ab3f4-c3cd-5542-80ca-30fb2bdf4857", "source_file": "20260605T141103Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 235, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "dcdf2d28-3e07-5307-8039-445624f33db6", "text": "24%\nNhờ tăng trưởng tín dụng vượt trội và NIM cải thiện so với\ncùng kỳ, thu nhập lãi thuần Q1/26 ghi nhận mức tăng svck\ntheo quý cao nhất từ năm 2023 đến nay, tăng mạnh 29% svck\nvà đạt 17,651 tỷ đồng\nThu nhập ngoài lãi\n3,529\n3,578\n-1.4%\n\n24.1%\n\nLãi thuần từ hoạt động dịch vụ cải thiện đáng kể 17% svck sau\nnhiều quý giảm liên tiếp svck. Kết quả thu hồi nợ đã xử lý trong\nQ1/26 diễn biến khá tốt nhờ cả điều kiện thị trường cải thiện\nvà yếu tố pháp lý thuận lợi hơn. Tuy nhiên, lãi thuần từ hoạt\nđộng ngoại hối giảm mạnh 17%, khiến giảm hoàn toàn mức\ntăng của các mảng còn lại.\nTổng thu nhập hoạt động\n21,180\n17,265\n\n22.7%\n\n24.4%\n\nChi phí hoạt động\n(6,884)\n(5,652)\n\n21.8%\n\n22.7%\n\nChi phí hoạt động Q1/26 đạt 6,884 tỷ đồng, tăng 22% svck do\n\ntất cả các chi phí đều tăng svck.\nLN trước dự phòng\n14,296\n11,612\n\n23.1%\n\n25.3%\n\nChi phí dự phòng rủi ro tín\ndụng\n(2,493)\n(752)\n\n231.4%\n\n60.8%\n\nChi phí trích lập dự phòng Q1/26 tương đương 78% chi phí\n\ntrích lập trong cả năm 2025, tăng 231% svck do cùng kỳ ghi\nnhận khoản hoàn nhập dự phòng cho vay TCTD khác (1,000\ntỷ đồng) và quan điểm thận trọng trong trích lập. Nếu loại trừ\nkhoản hoàn nhập dự phòng của cùng kỳ, chi phí trích lập\n\nQ1/26 tăng 43% svck.\n\nLN trước thuế\n11,803\n10,860\n\n8.7%\n\n22.6%\n\nLợi nhuận trước thuế Q1/26 hoàn thành 25.5% kế hoạch cả\n\nnăm.\nLN ròng\n9,457\n8,696\n\n8.7%\n\n22.6%\n\nTăng trưởng tín dụng\n\n4.8%\n\n1.2%\n\n3.7 điểm %\n\nTăng trưởng tín dụng của VCB thuộc nhóm tăng trưởng\nnhanh nhất hệ thống và cao gấp 4 lần so với quý 1 năm trước.\nCho vay KHDN tiếp tục duy trì động lực từ năm 2025 và tăng\nmạnh ~8% so với đầu năm, dẫn đầu là tăng trưởng nhóm FDI.\nTrong khi đó, cho vay bán lẻ tăng chậm hơn, đạt ~1.5% so với\nđầu năm, chủ yếu nhờ cho vay mua nhà và tiêu dùng, lần lượt\ntăng 2.5% và 13% so với đầu năm, ngược lại, cho vay hộ kinh\ndoanh giảm khoảng 5%.\nTăng trưởng huy động\n\n0.7%\n\n-1.0%\n\n1.7 điểm %\n\nMặc dù mặt bằng lãi suất huy động tăng cao trong Q1/26,\ntăng trưởng huy động vẫn chậm hơn tăng trưởng tín dụng.\n\nNIM\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n0.2 điểm %\n\nTrong Q1/2026, lợi suất tài sản của VCB cải thiện rõ rệt, chủ\nyếu nhờ danh mục tín dụng dịch chuyển mạnh hơn sang các\nkhoản vay trung và dài hạn, trong khi đó, chi phí vốn cũng tăng\nlên 2.6%, do tác động từ các đợt tăng lãi suất huy động cuối\n\nnăm 2025 và một phần trong tháng 3/2026. Tuy nhiên, do lợi\n\nsuất tài sản tăng nhanh hơn chi phí vốn, NIM của VCB đã cải\nthiện lên 2.9%, tăng 23 điểm cơ bản svck.\n\nCIR\n\n32.5%\n\n32.7%\n\n-0.2 điểm %\n\nCASA\n\n34.2%\n\n35.4%\n\n-1.2 điểm %\n\nNPL\n\n0.6%\n\n1.0%\n\n-0.4 điểm %\nTỷ lệ nợ xấu (cho vay khách hàng) đạt 0.62%, tăng 4 điểm\ncơ bản so với cuối quý trước, chủ yếu do nợ nghi ngờ tăng\nmạnh 612% so với cuối năm, tuy nhiên, thấp hơn 41 điểm cơ\nbản so với đầu năm. Nếu tính cả trái phiếu doanh nghiệp, tỷ\nlệ nợ xấu đạt 0.99%, tăng nhẹ so với mức 0.97% tại cuối năm\ntrước.\n\nLLR\n\n253.4%\n\n216.1%\n\n37.2 điểm %\n\nROE\n\n16.4%\n\n17.9%\n\n-1.6 điểm %\n\nROA\n\n1.5%\n\n1.7%\n\n-0.2 điểm %\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n6 | MBS RESEARCH\n\nHình 7: Thu nhập ngoài lãi vẫn chưa cải thiện rõ rệt trong Q1/26\n\nkhiến tỷ lệ thu nhập ngoài lãi/tổng thu nhập vẫn ở mức thấp trong\nnhiều quý gần đây\n\nHình 8: Thu nhập phí dịch vụ trong Q1/26 tăng trưởng trở lại sau\n\nnhiều quý đi lùi svck, bên cạnh đó thu nhập từ nợ đã xử lý rủi ro tiếp\ntục khả quan, tuy nhiên lãi thuần từ ngoại hối giảm 17% svck\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 9: Cơ cấu tài sản sinh lãi (Interest-earning assets)\nHình 10: Cơ cấu nợ phải trả chịu lãi (Interest-bearing liabilities)\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T141103Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["6 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1037, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:11:03.696644+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T141103Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "019ab3f4-c3cd-5542-80ca-30fb2bdf4857", "source_file": "20260605T141103Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "6ed629bd-6168-5224-87bf-ae1005c3db99", "text": "0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n45%\n-\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nThu nhập ngoài lãi\nThu nhập lãi thuần\nChi phí hoạt động/Tổng thu nhập (%)\nThu nhập ngoài lãi/Tổng thu nhập hoạt động\n(1,000)\n-\n1,000\n2,000\n3,000\n4,000\n5,000\n6,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nThu nhập phí và dịch vụ\nKinh doanh ngoại hối & vàng\nĐầu tư chứng khoán\nKhác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nKhác\nChứng khoán\nCho vay khách hàng\nCho vay/Tiền gửi tại TCTD khác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nKhác\nTiền gửi của/Vay tại TCTD khác\nChứng chỉ tiền gửi\nTiền gửi khách hàng\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n7 | MBS RESEARCH\n\nTriển vọng kinh doanh năm 2026 - 2027\nChúng tôi kỳ vọng VCB ổn định tăng trưởng tín dụng trên 14%/năm\ntheo hướng bền vững, ưu tiên đảm bảo thanh khoản\n\nTính đến cuối Q1/26, dư nợ tín dụng hợp nhất của VCB đạt 1.76 triệu tỷ đồng,\n\ntăng mạnh 4.9% so với đầu năm, thuộc nhóm ngân hàng tăng trưởng cao trong\nhệ thống và gấp 4 lần so với tăng trưởng của cùng kỳ. Động lực chính vẫn đến\ntừ danh mục khách hàng doanh nghiệp, tiếp tục đà tăng từ năm 2025, trong đó\ntỷ trọng cho vay trung và dài hạn tăng lên. Cho vay KHDN tăng khoảng 8% so\nvới đầu năm nhờ mặt bằng lãi suất cho vay tương đối hấp dẫn, chiếm 51% trên\n\ntổng dư nợ cuối Q1/26 từ mức 49% cuối năm 2025. Các lĩnh vực đóng góp chính\n\ngồm thép, chế biến thực phẩm, sản xuất hàng tiêu dùng, bất động sản, công\n\nnghệ thông tin và viễn thông. Mảng cho vay khách hàng FDI ghi nhận tăng\ntrưởng nổi bật, tăng khoảng 16% so với đầu năm, chiếm 22% tổng dư nợ cho\nvay KHDN và tập trung ở các ngành như sản phẩm điện tử, điện, bất động sản,\nchăn nuôi và dệt may. Hai mảng cho vay KHDN lớn và KHDN vừa tăng trưởng\nkhoảng 6% so với đầu năm.\nDư nợ khách hàng cá nhân ghi nhận mức tăng trưởng thấp hơn so với mảng\nKHDN, tăng khoảng 1.5% so với đầu năm, với hai động lực chính là cho vay\nmua nhà và cho vay tiêu dùng lần lượt tăng 2.5% và 13% so với đầu năm. Tại\n\ncuối Q1/2026, dư nợ cho vay chủ đầu tư bất động sản chiếm khoảng 8% tổng\n\ndư nợ. Nếu bao gồm cả cho vay mua nhà, tổng dư nợ liên quan đến bất động\nsản chiếm khoảng 26% tổng dư nợ. Chất lượng tín dụng của nhóm chủ đầu tư\nbất động sản vẫn tốt, với tỷ lệ nợ xấu dưới 0.3%, thấp hơn đáng kể so với NPL\ntoàn ngân hàng là 0.99%. Phần nợ xấu còn lại chủ yếu liên quan đến các khoản\nphát sinh từ nhóm lưu trú trong giai đoạn Covid. Ngược lại, cho vay hộ kinh\ndoanh giảm khoảng 5% do thay đổi môi trường pháp lý đối với nhóm doanh\nnghiệp nhỏ và nhu cầu thị trường còn yếu.\nTăng trưởng tín dụng hệ thống duy trì ở mức cao, cùng với việc tăng trưởng tín\ndụng luôn vượt trội so với tăng trưởng huy động đã tạo áp lực lên thanh khoản\nhệ thống ngân hàng, khiến lãi suất liên ngân hàng đạt các cột mốc mới sau nhiều\nnăm, lãi suất huy động của các ngân hàng đều tăng vọt vào quý cuối năm.\n\nHình 11: Dư nợ tín dụng của VCB chiếm khoảng 9% so với tổng tín\n\ndụng toàn hệ thống\n\nHình 12: Tỷ trọng cho vay doanh nghiệp cuối Q1/26 đạt khoảng\n\n51%, cải thiện dần qua các quý\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n9%\n10%\n9%\n9%\n9%\n46%\n45%\n44%\n44%\n43%\n\nVCB\n\nBig4\nToàn hệ thống\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nDoanh nghiệp\n\nSME\n\nBán lẻ\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n8 | MBS RESEARCH\n\nHình 13: Cơ cấu tín dụng theo các nhóm khách hàng doanh nghiệp\nHình 14: Cơ cấu tín dụng theo các nhóm bán lẻ\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nChúng tôi kỳ vọng dư nợ tín dụng của VCB trong năm 2026-2027 sẽ tăng trưởng\nkhoảng 14% svck nhờ một số động lực sau:\n•\nTheo định hướng của NHNN, chính sách tiền tệ sẽ được điều hành một\ncách thận trọng và linh hoạt hơn so với năm trước, với mục tiêu tăng\ntrưởng tín dụng hệ thống năm 2026 đạt 15%. Chúng tôi kỳ vọng tỷ trọng\n\ndư nợ tín dụng của VCB trong năm 2026-2027 vẫn chiếm gần 9% tổng\n\ntín dụng toàn hệ thống, do vậy tăng trưởng tín dụng của VCB trong năm", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T141103Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["8 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1197, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:11:03.696644+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T141103Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "019ab3f4-c3cd-5542-80ca-30fb2bdf4857", "source_file": "20260605T141103Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 27, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "c344ea4c-daf1-5627-b488-1a1ee3e0823e", "text": "2026 có thể đạt khoảng 14.5% svck.\n\n•\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026-2027 tiếp tục được\nthúc đẩy bởi mảng cho vay khách hàng doanh nghiệp, đặc biệt cho vay\ncác dự án đầu tư hạ tầng giao thông, cảng biển, năng lượng, và các lĩnh\nvực ưu tiên. Bên cạnh những lợi thế thu hút FDI nói chung của Việt\nNam, tháng 1/2026, dự thảo nghị quyết về kinh tế vốn đầu tư nước ngoài\nvừa được trình, hướng tới cải thiện môi trường đầu tư, thu hút nguồn\nvốn FDI chất lượng cao, bền vững hơn. Là một trong các ngân hàng sở\nhữu lợi thế về cho vay khách hàng FDI, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng\ntín dụng khách hàng FDI tiếp tục là mũi nhọn tăng trưởng chung của\nVCB trong các năm tới.\n•\nVề mảng cho vay khách hàng cá nhân, chúng tôi kỳ vọng động lực chính\ntiếp tục đến từ mảng cho vay tiêu dùng và cho vay mua nhà, tuy nhiên\nmức tăng có thể chậm hơn so với cùng kỳ do mặt bằng lãi suất cho vay\ncao. Là một trong bốn ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc, VCB\nkhông bị giới hạn tỷ lệ cho vay tín dụng theo quý cũng như hạn chế cho\nvay bất động sản. Mảng cho vay sản xuất kinh doanh kỳ vọng tiếp tục\nphục hồi chậm trong bối cảnh vẫn còn những lo ngại liên quan đến\nnhững vấn đề pháp lý và tâm lý e ngại trước áp lực chi phí lãi vay gia\ntăng.\nChúng tôi kỳ vọng xu hướng NIM trong năm 2026-2027 dần cải thiện\nnhờ lợi thế chi phí vốn thấp hàng đầu trong ngành cùng tỷ lệ CASA\nvượt trội\n\nTrong Q1/26, mặt bằng lãi suất huy động tiếp đà tăng từ quý cuối năm 2025,\n\nđặc biệt trong tháng 3 với mặt bằng lãi suất huy động thực tế bình quân kỳ hạn\n12 tháng vượt 8%, trước chỉ đạo giảm lãi suất huy động của NHNN vào đầu\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nDN lớn\nDN vừa\n\nFDI\n\nKhác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nMua nhà\n\nSXKD\n\nTiêu dùng & khác\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n9 | MBS RESEARCH\n\ntháng 4/2026. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng tín dụng vẫn vượt xa tăng trưởng\nhuy động. Tỷ lệ CASA duy trì quanh mức 33%, cao hơn trung bình ngành và\ntiếp tục hỗ trợ chi phí vốn. Tỷ lệ LDR thuần (Pure LDR) ở mức khoảng 104%\n(tăng 4 điểm phần trăm so với cuối năm 2025) trong khi LDR tính theo quy định\nvẫn được kiểm soát dưới ngưỡng 85%. Do danh mục cho vay tiếp tục dịch\nchuyển sang trung và dài hạn, lợi suất cho vay cải thiện lên 6.4%, tăng khoảng\n50 điểm cơ bản so với quý trước. Lợi suất tài sản sinh lãi cũng tăng lên 5.2%,\ntrong khi chi phí vốn ở mức 2.6%, tăng 23 điểm cơ bản so với cùng kỳ do phản\nánh tác động từ các đợt tăng lãi suất huy động trước đó. Do vậy, NIM cải thiện\n\nlên 2.9%, tăng 14 điểm cơ bản so với quý trước và 23 điểm so với cùng kỳ. Đây\n\ncũng là quý đầu tiên kể từ năm 2023 VCB ghi nhận NIM cải thiện svck. Cùng\nvới mức tăng trưởng tín dụng ấn tượng, việc NIM phục hồi svck giúp thu nhập\n\nlãi thuần Q1/26 ghi nhận mức tăng svck theo quý cao nhất từ năm 2023 đến\n\nnay, tăng mạnh 29% svck.\n\nHình 15: NIM trong Q1/26 của VCB lội ngược dòng so với xu hướng\n\nchung của toàn ngành, nằm trong số ít ngân hàng cải thiện NIM svck\n\n(Đơn vị: +/- điểm cơ bản svck)\nHình 16: Tỷ trọng cho vay trung và dài hạn/tổng dư nợ cho vay\n\ngia tăng, góp phần cải thiện lợi suất tài sản\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 17: VCB vẫn duy trì vị trí top 3 ngân hàng có tỷ lệ CASA cao nhất\nHình 18: NIM cải thiện lên 2.9%, tăng 23 điểm so với cùng kỳ.\n\nĐây cũng là quý đầu tiên kể từ năm 2023 VCB ghi nhận NIM cải\nthiện svck\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nVCB sở hữu lợi thế về chi phí vốn thấp hàng đầu trong hệ thống, có quy mô tổng\nhuy động đứng thứ 4 toàn ngành và luôn duy trì tỷ lệ CASA nằm trong top 3\nngân hàng. Bên cạnh đó, VCB cũng hưởng lợi từ Thông tư 08/2026/TT-NHNN\n(sau đây gọi là Thông tư 08) và việc nhận chuyển giao bắt buộc giúp VCB có\n(120)\n(100)\n(80)\n(60)\n(40)\n(20)\n-\n20\n40\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nNgắn hạn\nTrung - dài hạn\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n2025\n1Q2026\n\n0.0%\n\n1.0%\n\n2.0%\n\n3.0%\n\n4.0%\n\n5.0%\n\n6.0%\n\n7.0%\n\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\n\nNIM\n\nLợi suất tài sản (AY)\nChi phí vốn (COF)\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n10 | MBS RESEARCH", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T141103Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "heading", "heading_path": ["10 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1187, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:11:03.696644+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T141103Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "019ab3f4-c3cd-5542-80ca-30fb2bdf4857", "source_file": "20260605T141103Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 36, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "0155e775-971d-5577-93c4-36746fed9ae9", "text": "thêm nguồn vốn khả dụng để tạo dư địa cho vay và đảm bảo các tỷ lệ an toàn\nthanh khoản. Thông tư 08 cho phép tính thêm 20% tiền gửi có kỳ hạn của KBNN\nvào mẫu số LDR, một phần đảo ngược lộ trình loại bỏ hoàn toàn khoản mục này\n\ntừ 01/01/2026 theo Thông tư 26/2022. Trong khi đó, lượng tiền gửi KBNN lại\n\nchủ yếu được gửi lại 3 ngân hàng quốc doanh (VCB, BID và CTG), do vậy việc\ntính thêm 20% tiền gửi có kỳ hạn của KBNN tạo dư địa nguồn vốn khoảng 37\nnghìn tỷ đồng cho VCB, giúp giảm áp lực về mặt tính toán chỉ số LDR theo quy\nđịnh. Ngoài ra, việc tham gia nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu kém\ntạo điều kiện cho 4 ngân hàng (trong đó có VCB) được giảm 50% tỷ lệ dự trữ\nbắt buộc, kể từ năm 2026, tương ứng với khoảng 24.5 nghìn tỷ đồng dựa trên\nsố liệu cuối Q1/26, theo ước tính của MBS Research. Như vậy, VCB có thêm\n\nnguồn vốn tương ứng khoảng 3.5% tổng tín dụng của VCB tại cuối Q1/26.\n\nMặt khác, VCB ghi nhận tăng trưởng tín dụng vượt tăng trưởng huy động trong\n2 năm vừa qua, khiến mức chênh lệch giữa huy động và tín dụng ngày càng\nlớn. Việc thu hẹp khoảng chênh lệch này cũng là một trong các yếu tố cần được\nưu tiên khi tỷ lệ LDR thuần của toàn ngành liên tục đạt những mức đỉnh mới và\nVCB là ngân hàng giữ vai trò quan trọng trong hệ thống ngân hàng, có quan\nđiểm thận trọng. Do vậy, chúng tôi kỳ vọng VCB duy trì mức tăng trưởng huy\nđộng cao hơn, làm tổng chi phí lãi gia tăng đáng kể hơn.\nNhìn chung, với mặt bằng lãi suất cho vay tăng trở lại từ Q4/2025 và việc mở\nrộng danh mục cho vay dự án trung và dài hạn, cùng với lợi thế chi phí vốn sẵn\ncó, VCB được kỳ vọng có thể duy trì mức NIM cải thiện so với cùng kỳ.\nChất lượng tài sản duy trì vượt trội toàn ngành, kỳ vọng ghi nhận\nhoàn nhập dự phòng giúp duy trì chi phí tín dụng thấp\n\nTỷ lệ nợ xấu trên tổng cho vay khách hàng cuối năm 2025 đạt 0.58%, giảm 46\n\nđiểm cơ bản so với cuối quý trước và 39 điểm cơ bản so với cuối năm trước.\nNếu tính tỷ lệ nợ xấu bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp, tỷ lệ nợ xấu đạt\n\n0.97%, tăng nhẹ 1 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước. Cuối Q1/26, chất\n\nlượng tín dụng vẫn được duy trì ổn định, dẫn đầu trong ngành dù tăng trưởng\ntín dụng mạnh mẽ. Tỷ lệ nợ xấu (tính cả trái phiếu doanh nghiệp) cuối Q1/26 ở\nmức 0.99%, tăng nhẹ so với mức 0.97% cuối quý trước. Nợ xấu của nhóm\ndoanh nghiệp ở mức 1.3%, trong khi nợ xấu của bán lẻ ở mức 0.7%, đi ngang\nso với cuối năm trước. Về khoản nợ xấu trái phiếu doanh nghiệp phát sinh trong\nQ4/25, khoản này chỉ liên quan đến một doanh nghiệp duy nhất trong ngành\nnăng lượng và hiện vẫn giữ nguyên nhóm nợ tính đến cuối Q1/26. Theo chia sẻ\n\ncủa ngân hàng, đến Q2/26, khoản nợ xấu này kỳ vọng có thể trở về nợ nhóm 1\n\nvà từ đó có thể ghi nhận khoản hoàn nhập dự phòng trong năm 2026.\n\nBên cạnh đó, giá trị nợ nhóm 2 cuối Q1/26 tăng mạnh 49% so với đầu năm, dẫn\ntới mức tăng nợ quá hạn trong Q1/26 đạt 2,534 tỷ đồng, cao hơn 80% so với\n\nmức tăng nợ quá hạn của cùng kỳ năm trước, do đó, VCB đã gia tăng trích lập\nđể đảm bảo duy trì tỷ lệ bao phủ nợ xấu tương đương với cuối năm. Trong\n\nQ1/26, VCB trích lập gần 2.5 nghìn tỷ đồng dự phòng, tăng 231% so với cùng\n\nkỳ và khiến chi phí tín dụng tăng lên khoảng 0.6%. Nếu loại trừ khoản hoàn nhập\n\ndự phòng trị giá 1 nghìn tỷ của cùng kỳ năm trước, chi phí trích lập trong Q1/26\n\ntăng 43% svck. Động thái này cho thấy xu hướng thận trọng trong việc trích lập\ncủa VCB, dù chất lượng tài sản chưa suy giảm rõ rệt. Theo đó, tỷ lệ bao phủ nợ\nxấu đạt 253%, giảm 5 điểm % so với cuối năm và vẫn duy trì ở mức cao trong\n\n10 quý gần đây.\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n11 | MBS RESEARCH\n\nHình 19: Tỷ lệ nợ nhóm 2 và nợ xấu tăng trở lại trong Q1/26 tuy\n\nnhiên vẫn thấp hơn cùng kỳ\n\nHình 20: Tỷ lệ nợ xấu nhóm bán lẻ giảm đáng kể svck trong khi tỷ lệ\n\nnợ xấu doanh nghiệp tăng trưởng liên tục\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 21: Chất lượng tài sản của VCB vẫn duy trì vị thế dẫn đầu\n\ntoàn ngành và giảm mạnh svck\n\nHình 22: Tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB cải thiện so với cùng kỳ, dẫn\n\nđầu hệ thống ngân hàng\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T141103Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["11 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1053, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:11:03.696644+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T141103Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "019ab3f4-c3cd-5542-80ca-30fb2bdf4857", "source_file": "20260605T141103Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 29, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "a31ae21a-fe41-5e3d-8e0d-648ac9bb5750", "text": "Làn sóng tăng lãi suất huy động bắt đầu từ quý cuối năm 2025 đã tiếp tục kéo\ndài trong suốt Q1/26. Tuy nhiên, với định hướng gần đây của NHNN về việc ổn\nđịnh và từng bước hạ lãi suất trên thị trường, mặt bằng lãi suất cho vay được\nkỳ vọng sẽ giảm nhẹ trong 1-2 quý tới, đặc biệt là lãi suất cho vay phục vụ hoạt\nđộng sản xuất kinh doanh. Diễn biến này có thể góp phần hỗ trợ doanh nghiệp\nvà hộ kinh doanh duy trì, mở rộng hoạt động, đồng thời giảm áp lực gia tăng nợ\nxấu đối với hệ thống ngân hàng. Chúng tôi cho rằng lãi suất cho vay trong thời\ngian tới có thể hạ nhẹ so với giai đoạn bị neo theo xu hướng tăng của lãi suất\nhuy động, dù vẫn ở mức cao hơn so với cùng kỳ năm trước.\nBên cạnh đó, tỷ lệ nợ xấu của cho vay bất động sản ở mức thấp và ổn định khi\ntập trung giải ngân cho các mảng có sự hồi phục về nhu cầu cũng như pháp lý\nrõ ràng. Kết hợp với quy trình thẩm định hồ sơ và giải ngân chặt chẽ, chúng tôi\nkỳ vọng chất lượng tài sản của ngân hàng sẽ không chịu tác động đáng kể trong\nbối cảnh tín dụng bất động sản tiếp tục bị kiểm soát chặt. Do vậy, cùng với định\nhướng thận trọng trong hoạt động giải ngân, cùng bộ đệm dự phòng luôn thuộc\nnhóm cao nhất ngành, VCB được đánh giá có nhiều dư địa để kiểm soát nợ xấu.\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n-\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\n18,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nNợ xấu\nNợ nhóm 2\nTỷ lệ nợ xấu\nTỷ lệ nợ nhóm 2\n\n0.5%\n\n0.7%\n\n0.9%\n\n1.1%\n\n1.3%\n\n1.5%\n\n1.7%\n\nDoanh nghiệp\nBán lẻ\n(100)\n(50)\n-\n50\n100\n150\n200\n0%\n1%\n2%\n3%\n4%\n5%\n6%\n7%\nTỷ lệ nợ xấu\nTỷ lệ nợ nhóm 2\n+/- tỷ lệ nợ quá hạn sv đầu năm (điểm cơ bản)\n0%\n50%\n100%\n150%\n200%\n250%\n300%\n2025\n1Q2026\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n12 | MBS RESEARCH\n\nDự báo LN 2026-2027: Kỳ vọng bứt tốc tăng trưởng hai chữ số\nHình 23: Dự báo KQKD 2026-2027\n\n2025\n2026F\n% svck\n%\nthay\nđổi dự\nphóng\n2027F\n% svck\n%\nthay\nđổi dự\nphóng\nNhận định\nThu nhập lãi\nthuần\n58,674\n72,063\n\n22.8%\n\n4.7%\n\n86,015\n\n19.4%\n\n8.4%\n\nVCB sở hữu quy mô tín dụng lớn, do vậy, với\nmức tăng trưởng tín dụng khoảng 14.5% svck\ncùng kỳ vọng NIM cải thiện svck, dự kiến là\nđộng lực giúp thu nhập lãi thuần phục hồi\nđáng kể\nThu nhập ngoài\nlãi\n13,683\n14,652\n\n7.1%\n\n5.3%\n\n15,910\n\n8.6%\n\n8.2%\n\nTổng thu nhập\nhoạt động\n72,358\n86,715\n\n19.8%\n\n4.8%\n\n101,925\n\n22.4%\n\n8.4%\n\nChi phí hoạt\nđộng\n(25,152)\n(30,276)\n\n20.4%\n\n4.8%\n\n(35,224)\n\n16.3%\n\n8.4%\n\nLN trước dự\nphòng\n47,205\n56,439\n\n19.6%\n\n4.8%\n\n66,701\n\n18.2%\n\n8.4%\n\nChi phí dự\nphòng rủi ro tín\ndụng\n(3,185)\n(4,104)\n\n28.8%\n\n11.6%\n\n(7,333)\n\n78.7%\n\n65.0%\n\nChúng tôi kỳ vọng chi phí tín dụng tiếp tục\nduy trì ở mức thấp nhờ chất lượng tài sản\ntiếp tục được duy trì\nLN trước thuế\n44,020\n52,335\n\n18.9%\n\n4.3%\n\n59,368\n\n13.4%\n\n4.0%\n\nLN ròng\n35,178\n41,849\n\n19.0%\n\n4.3%\n\n47,477\n\n13.4%\n\n4.0%\n\nTăng trưởng tín\ndụng\n\n15.3%\n\n14.5%\n\n-0.8%\n\n14.0%\n\n-0.5%\nTăng trưởng tín dụng kỳ vọng đạt khoảng\n\n14.5%, thấp hơn svck, chủ yếu vẫn được\n\nthúc đẩy bởi cho vay doanh nghiệp, với các\ndự án hạ tầng giao thông, năng lượng,…\nCho vay FDI tiếp tục tăng trưởng tốt.\nTăng trưởng huy\nđộng\n\n10.4%\n\n15.0%\n\n4.6%\n\n14.2%\n\n-0.8%\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng huy động sẽ\nvượt trội so với tăng trưởng tín dụng nhằm\nđảm bảo thanh khoản\n\nNIM\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n0.1%\n\n2.9%\n\n0.1%\n\nChúng tôi kỳ vọng trong bối cảnh mặt bằng\nlãi suất cho vay cải thiện, cùng việc mở rộng\ntỷ trọng cho vay trung và dài hạn giúp VCB\ncải thiện lợi suất tài sản đáng kể. Bên cạnh\nđó, VCB tiếp tục duy trì mức chi phí vốn thấp\nhàng đầu trong ngành\n\nCIR\n\n34.8%\n\n34.9%\n\n0.2%\n\n34.6%\n\n-0.4%\n\nCASA\n\n34.2%\n\n34.6%\n\n0.4%\n\n33.6%\n\n-1.0%\n\nNPL\n\n0.58%\n\n0.60%\n\n0.0%\n\n0.70%\n\n0.1%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T141103Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["0.1%"], "token_count": 1165, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:11:03.696644+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T141103Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "019ab3f4-c3cd-5542-80ca-30fb2bdf4857", "source_file": "20260605T141103Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 107, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "621eb84a-ebc2-5985-9823-7a6d7ebcbdba", "text": "Tỷ lệ nợ cho vay khách hàng có thể tăng\nnhẹ trong năm 2026, tuy nhiên chúng tôi kỳ\nvọng nợ xấu trái phiếu doanh nghiệp có thể\ntrở lại nhóm 1 trong năm 2026, tỷ lệ nợ xấu\nnhìn chung vẫn giảm svck.\n\nLLR\n\n258.8%\n\n246.0%\n\n-12.9%\n\n209.8%\n\n-36.1%\n\nROE\n\n16.6%\n\n16.9%\n\n0.2%\n\n16.2%\n\n-0.6%\n\nROA\n\n1.6%\n\n1.6%\n\n0.0%\n\n1.6%\n\n0.0%\n\nNguồn: VCB, MBS Research dự báo\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n13 | MBS RESEARCH\n\nBáo cáo tài chính\n\nKQKD\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nChỉ số tài chính\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nThu nhập lãi\nthuần\n55,406\n58,674\n72,063\n86,015\nTăng trưởng tiền\ngửi\n\n8.7%\n\n10.5%\n\n15.0%\n\n14.2%\n\nThu nhập\nngoài lãi\n13,173\n13,683\n14,652\n15,910\nTăng trưởng cho\nvay KH\n\n13.9%\n\n15.3%\n\n14.5%\n\n14.0%\n\nTổng lợi\nnhuận hoạt\nđộng\n68,579\n72,358\n86,715\n101,925\nTăng trưởng tổng\ntài sản\n\n13.4%\n\n17.1%\n\n17.2%\n\n13.2%\n\nTổng chi phí\nhoạt động\n(23,027)\n(25,152)\n(30,276)\n(35,224)\nTăng trưởng thu\nnhập lãi ròng\n\n3.3%\n\n5.9%\n\n22.8%\n\n19.4%\n\nLN trước dự\nphòng\n45,551\n47,205\n56,439\n66,701\nTăng trưởng thu\nnhập ngoài lãi\n-6.9%\n\n3.9%\n\n7.1%\n\n8.6%\n\nTổng trích lập\ndự phòng\n(3,315)\n(3,185)\n(4,104)\n(7,333)\nTăng trưởng LN\nròng\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n19.0%\n\n13.4%\n\nLN hoạt động\nsau trích lập\n42,236\n44,020\n52,335\n59,368\nLợi nhuận sau\nthuế\n33,853\n35,198\n41,868\n47,494\nTỷ lệ cho vay/huy\nđộng (LDR)\n\n83.0%\n\n84.0%\n\n82.7%\n\n83.3%\n\nLợi ích cổ đông\nthiểu số\n(22)\n(20)\n(19)\n(18)\nTỷ lệ thu nhập lãi\ncận biên (NIM)\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n2.9%\n\nLN chia cho cổ\nđông hiện hữu\n33,831\n35,178\n41,849\n47,477\nChi phí hoạt\nđộng/thu nhập\n\n(CIR)\n\n33.6%\n\n34.8%\n\n34.9%\n\n34.6%\n\nChi phí tín dụng\ncho vay KH\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\nCân đối kế\ntoán\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n1.0%\n\n0.6%\n\n0.6%\n\n0.7%\n\nTổng cho vay\nkhách hàng\n1,456,119\n1,680,411\n1,925,455\n2,195,771\nTổng dự phòng/nợ\nxấu (LLR)\n\n223.3%\n\n258.8%\n\n246.0%\n\n209.8%\n\nTổng các\nkhoản mục\nchứng khoán\n223,193\n214,833\n204,817\n232,993\nTổng dự phòng\n(32,462)\n(28,398)\n(28,411)\n(32,514)\nTổng tài sản\nsinh lãi ròng\n2,024,659\n2,369,295\n2,793,805\n3,161,781\n\nROAE\n\n18.7%\n\n16.6%\n\n16.9%\n\n16.2%\n\nTổng tài sản\nkhông sinh lãi\n54,991\n60,030\n70,075\n79,555\n\nROAA\n\n1.7%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nTổng tài sản\n2,085,874\n2,441,929\n2,861,129\n3,237,601\nTiền gửi của\nkhách hàng\n1,514,665\n1,672,534\n1,922,967\n2,195,990\n\nEPS\n\n6,053\n5,045\n5,008\n5,682\nTiền gửi và vay\ncác TCTD khác\n234,534\n321,159\n385,249\n419,604\nGiá trị sổ sách/cp\n35,089\n27,223\n32,231\n37,913\nTổng nợ phải\ntrả\n1,889,664\n2,214,393\n2,591,739\n2,920,739\nP/B\n\n1.77\n\n2.28\n\n1.92\n\n1.64\n\nVốn điều lệ\n55,891\n83,557\n83,557\n83,557\nLợi nhuận chưa\nphân phối\n98,332\n102,028\n137,599\n177,955\nVốn chủ sở\nhữu\n196,209\n227,536\n269,390\n316,861\nLợi ích cổ đông\nthiểu số\n96\n72\n76\n71\nTổng nợ và\nvốn chủ sở\nhữu\n2,085,874\n2,441,929\n2,861,129\n3,237,601\n\nNguồn: VCB, MBS Research dự báo\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n14 | MBS RESEARCH\n\nMIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T141103Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM"], "token_count": 1060, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:11:03.696644+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T141103Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "019ab3f4-c3cd-5542-80ca-30fb2bdf4857", "source_file": "20260605T141103Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 111, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "7491f640-632d-5da7-94e9-353e5a15fba7", "text": "Báo cáo này được viết và phát hành bởi Khối Nghiên cứu - Công ty Cổ phần Chứng khoán MBS (MBS). Thông tin trình\nbày trong báo cáo dựa trên các nguồn được cho là đáng tin cậy vào thời điểm công bố song MBS không chịu trách nhiệm\nhay bảo đảm nào về tính chính xác, tính đầy đủ, tính kịp thời của những thông tin này cho bất kỳ mục đích cụ thể nào.\nNhững quan điểm trong báo cáo này không thể hiện quan điểm chung của MBS và có thể thay đổi mà không cần thông\nbáo trước. Báo cáo này được phát hành chung, bất kỳ khuyến nghị nào trong tài liệu này không liên quan đến các mục\ntiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính và nhu cầu cụ thể của bất kỳ người nhận cụ thể nào. Báo cáo này và tất cả nội dung\nlà sản phẩm sở hữu của MBS; người nhận không được phép sao chép, tái xuất bản dưới bất kỳ hình thức nào hoặc phân\nphối lại toàn bộ hoặc một phần, cho bất kỳ mục đích nào mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của MBS.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ MBS\n\nKhuyến nghị đầu tư cổ phiếu\nKhuyến nghị đầu tư của MBS được xây dựng dựa trên khả năng sinh lời dự kiến của cổ phiếu, được tính bằng tổng của\n(i) chênh lệch phần trăm giữa giá mục tiêu và giá thị trường tại thời điểm công bố báo cáo, và (ii) tỷ suất cổ tức dự kiến.\nTrừ khi được nêu rõ trong báo cáo, các khuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư là 12 tháng.\n\nKHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu từ 15% trở lên\n\nTRUNG LẬP\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu nằm trong khoảng từ -15% đến 15%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu thấp hơn 15%\nKhuyến nghị đầu tư ngành\n\nKHẢ QUAN\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Mua tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTRUNG LẬP\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Nắm giữ tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Bán tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nCÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN MB (MBS)\n\nĐược thành lập từ tháng 5 năm 2000 bởi Ngân hàng TMCP Quân đội (MB) với tên gọi tiền thân là Công ty CP chứng\nkhoán Thăng Long, Công ty CP Chứng khoán MB (MBS) là một trong 6 công ty chứng khoán đầu tiên tại Việt Nam. Sau\nnhiều năm phát triển, MBS đã trở thành một trong những công ty chứng khoán hàng đầu Việt Nam, liên tục đứng trong\nTop 10 thị phần tại cả hai Sở Giao dịch (Hồ Chí Minh và Hà Nội).\nĐịa chỉ:\nTòa nhà MB, 21 Cát Linh, Đống Đa, Hà Nội\n\nTel: + 8424 7304 5688 - Fax: +8424 3726 2601\nWebsite: www.mbs.com.vn\n\nKHỐI NGHIÊN CỨU CTCP CHỨNG KHOÁN MB\n\nGiám đốc Khối Nghiên cứu\nTrưởng phòng\nTrần Thị Khánh Hiền\nNguyễn Tiến Dũng", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T141103Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHỐI NGHIÊN CỨU CTCP CHỨNG KHOÁN MB"], "token_count": 599, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:11:03.696644+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T141103Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "019ab3f4-c3cd-5542-80ca-30fb2bdf4857", "source_file": "20260605T141103Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 20, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "0c13ca20-3d60-57f8-b275-b3643bd57e14", "text": "Báo cáo cập nhật\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương\n\nViệt Nam (HOSE: VCB)\nNgày 15/05/2026\n\nTrang 2\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nCHẬM NHƯNG CHẮC\n\nChúng tôi khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 72.000 VND,\ntiềm năng tăng giá 19%\nLuận điểm đầu tư\nĐịnh giá hấp dẫn so với lịch sử\nĐịnh giá P/B của VCB đã ởxu hướng giảm kểđầu năm 2022 cho tới\nnay, tương ứng giảm từmức 4,1 lần xuống nhỉnh 2 lần. Mức định giá\nhiện tại đang chiết khấu sâu so với mức bình quân 5 năm là 3 lần.\nChúng tôi tin rằng định giá của VCB hoàn toàn có thể quay lại mốc\nđịnh giá P/B trên 3 lần do năm 2026 sẽ là cao điểm của tăng trưởng\ntín dụng khi chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng GDP cao trên 10%\nvới hàng loạt dự án đầu tư công được thi công.\nChất lượng tài sản số 1 ngành ngân hàng\nChất lượng tài sản của VCB là số 1 ngành ngân hàng với các khoản\ncho vay được kiểm soát cực kỳ cẩn trọng. Tỷ trọng nợ xấu duy trì 1%,\nhệ số đòn bẩy thấp nhất trong các ngân hàng quốc doanh và mức\nbao phủ nợ xấu luôn trên 200% cho thấy mức độ an toàn cực kỳ cao\ncủa VCB.\nCú hích nhờ tái cơ cấu ngân hàng VCBNeo\nNhờtham gia quá trình tái cơ cấu ngân hàng VCBNeo, VCB có cơ\nhội được nới lỏng giới hạn sởhữu nước ngoài. Ngoài ra công ty có\nthể được ưu đãi về tăng trưởng hạn mức tín dụng mạnh cũng như\nnhiều quyền lợi khác, qua đó tăng cường bộ đệm nguồn vốn giúp\ncông ty vừa có thể tăng trưởng cao vừa có thể trả cổ tức tiền mặt đều\nđặn.\nRủi ro đầu tư\nTăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng\nTăng trưởng tín dụng của VCB những năm qua có xu hướng chậm\nlại do quy mô của công ty ngày càng lớn và khẩu vị cho vay của VCB\nlà cực kỳ thận trọng\nÁp lực cạnh tranh khủng khiếp từ các NHTMCP\nNHTMCP có lợi thếtăng trưởng tín dụng cao hơn VCB do tính linh\nhoạt cao trong quản trịvà tăng vốn, ít ràng buộc bởi sởhữu Nhà\nnước nên ra quyết định nhanh, dễphân bổtín dụng vào các phân\nkhúc sinh lời cao như bán lẻvà SME, trong khi VCB vừa bịhạn chế\ntăng vốn cấp 1 vừa phải gánh vai trò chính sách, khiến dư địa và tốc\nđộmởrộng tín dụng thường thận trọng hơn.\nThông tin cơ bản:\nNgân hàng TMCP Ngoại thương Việt\nNam (Vietcombank) được thành lập\nnăm 1963 và là một trong những\nngân hàng thương mại cổphần hàng\nđầu tại Việt Nam. Tính đến cuối năm\n2024, tổng tài sản của Vietcombank\nđã vượt mốc 2 triệu tỷVND và giữ\nvững vịthếngân hàng có lợi nhuận\ncao nhất tại Việt Nam. Với cổđông\nlớn là Ngân hàng Nhà nước Việt\nNam cùng sựhợp tác chiến lược với\nMizuho\nBank\n(Nhật\nBản),\nVietcombank có lợi thếcạnh tranh\nmạnh trong việc thu hút dòng vốn\nFDI và phát triển dịch vụtài chính\ntoàn diện.\nMã cổ phiếu\n\nVCB\n\nGiá cao nhất 52 tuần\n\n(VND)\n\n76,000\nGiá thấp nhất 52 tuần\n\n(VND)\n\n52,200\nVốn hóa (tỷ đồng)\n481,286\nKLGD trung bình 52 tuần\n(CP)\n4,723,979\nSLCP lưu hành (Tr CP)\n8,355\nBeta\n\n0.63\n\nP/E\n\n13.69\n\nP/B\n\n2.14\n\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\n\n8\n18\n28\n38\n48\n58\n68\n78\n88\n01/23\n03/23\n05/23\n07/23\n09/23\n11/23\n01/24\n03/24\n05/24\n07/24\n09/24\n11/24\n01/25\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\nDiễn biến giá cổ phiếu VCB\nTrang 3\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nThu nhập lãi thuần tăng trưởng mạnh mẽ nhưng\nchi phí trích lập dự phòng cũng tăng đột biến\nThu nhập lãi thuần tăng trưởng ấn tưởng\n•\n\nThu nhập hoạt động Q1-2026 của VCB tăng nhẹ 9%QoQ và +19%\n\nYoY. Trong đó:\n▪Thu nhập lãi thuần (NII) chiếm tỷ trọng chính trong thu nhập\nhoạt động lên mức 83%, cao nhất trong lịch sử hoạt động\ncủa công ty, kéo theo tăng trưởng tín dụng lũy kế từ đầu năm\ncả năm lên 5%, tăng cao hơn so với năm trước và cao hơn\ntrung bình ngành (+3.2% YTD). Nguyên nhân là biên lãi NIM\ncủa công ty được cải thiện tốt mặc cho áp lực cạnh tranh tín\ndụng gay gắt và lãi suất cho vay đầu ra giảm.\n▪Thu nhập ngoài lãi (Non-II) của ngân hàng tăng mạnh so với\ncác quý trước thấp đột biến, đạt 3,529 tỷ(+28% QoQ) nhưng\ngiảm nhẹ 1% so với ck . Trong đó, thu nhập từ hoạt động\ndịch vụ và hoạt động thu hồi nợ xấu ghi nhận tăng so với\n\ncùng kỳ lần lượt đạt 943 tỷ (+17% svck) tỷ và 915 tỷ(+29%\n\nsvck). Tuy nhiên, hoạt động kinh doanh ngoại hối , hoạt\nđộng chiếm tỷ trọng lớn nhất trong cơ cấu thu nhập ngoài lãi\ngiảm mạnh 17% còn 1,678 tỷ đã làm cho thu nhập ngoài lãi\ncủa VCB quý 1 giảm nhẹ svck.\n•\nChi phí hoạt động của ngân hàng tăng mạnh trong Q1-2026, với\nmức tăng 22% YoY đạt 6,884 tỷ , chủyếu tăng ởcác khoản chi\ncho nhân viên.\n•\n\nTrong Q1-2026, VCB trích lập 2,493 tỷđồng chi phí dựphòng rủi", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T141105Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.14"], "token_count": 1106, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:11:05.491478+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T141105Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "e15a061e-b11a-5624-9ad7-c135c3cc05e6", "source_file": "20260605T141105Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "5e93de0b-bbad-52d5-8b35-992e8d4c1934", "text": "ro tín dụng , tăng gấp nhiều lần so với quý trước (855 tỷ) và so với\ncùng kỳ (752 tỷ) . Nguyên nhân là công ty tăng trưởng thu nhập lãi\nthuần mạnh nên đẩy mạnh trích lập để tăng thêm bộ đệm dự trữ\nlợi nhuận khi cần. Mức này tăng trưởng mạnh nhưng không phải\nmức cao đột biến do 2 năm gần đây công ty đã chủ động giảm\ntrích lập để hỗ trợ loại nhuận\n•\nTổng kết lại, ngân hàng ghi nhận 9.457 tỷđồng lợi nhuận sau thuế\n\ntrong Q1-2026, tăng nhẹ 9%YoY, chủyếu nhờ tăng trưởng thu\n\nnhập lãi thuần chiếm trọng số lớn nhất.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\n\n13,687\n14,160\n14,657\n16,267\n17,651\n806\n861\n938\n865\n943\n-3%\n2%\n8%\n18%\n29%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nCấu trúc lợi nhuận\nThu nhập lãi thuần\nLãi HĐDV\nLãi ngoại hối\nLãi chứng khoán\nLãi khác\ng TNLT svck\n\n0.79\n\n0.79\n\n0.81\n\n0.84\n\n0.83\n\n-3%\n2%\n8%\n18%\n29%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng thu nhập lãi thuần\nTỷ trọng thu nhập lãi thuần/ Tổng thu nhập HĐ\ng TNLT svck\n8,696\n8,832\n9,020\n8,629\n9,457\n1%\n9%\n5%\n1%\n9%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng lợi nhuận sau thuế\nLãi ròng\ng svck (%)\nTrang 4\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nHiệu quả sử dụng vốn đang có xu hướng giảm dần\n•\nVCB tiếp tục ghi nhận 14 quý liên tiếp giảm hiệu quả sử dụng vốn\nkhi chỉ số ROA và ROE hiện tại chỉ cón 1.54% và 16.3% tại thời\nđiểm Quý 1 năm 2026. Nguyên nhân là lợi nhuận sau thuế của\ncông ty tăng trưởng chậm và hiện không theo kịp tốc độ tăng vốn\nchủ sở hữu. Công ty không thể chia cổ tức tiền mặt cho cổ đông\nvới tỷ lệ cao để tăng hiệu quả sử dụng vốn được do 1. VCB là\nngân hàng quốc doanh, phải chờ ngân hàng nhà nước ký duyêt và\n2. VCB muốn có một bộ đệm đòn bẩy vốn an toàn hơn để quản trị\nrủi ro và nâng cao chuẩn Basel.\nTăng trưởng tín dụng cao hơn trung bình ngành trong Q1/2026\n•\n\nVCB ghi nhận tăng trưởng 5% trong quý 1 năm 2026, cao hơn so\n\nvới năm trước nhưng thấp hơn so với trung bình ngành (+3,2%\nYTD). Nguyên nhân tăng trưởng tín dụng của VCB nhanh hơn so\nvới trung bình ngành là do thu nhập lãi thuần tăng trưởng tốt, NIM\ncó chiều hướng cải thiện tăng tốt mặc dù công ty phải hỗ trợ lãi\nsuất cho nhiều doanh nghiệp để thúc đẩy kinh tế.\nTỷ trọng cho xây dựng cao nhất lịch sử trong năm 2025\n•\nHết năm 2025, dư nợ cho vay xây dựng của Viecombank đạt\n155.000 tỷ, mức cao nhất lịch sử chiếm gần 10% tổng dư nợ của\nVCB. Dư nợcao kỷlục cho thấy ngân hàng đang đẩy mạnh cấp\ntín dụng vào các lĩnh vực liên quan đến thịtrường bất động sản,\nphản ánh nhu cầu vốn của các doanh nghiệp phát triển dựán và\nnhà thầu xây dựng đang phục hồi trởlại. Diễn biến này cũng hàm\ný chu kỳđầu tư và triển khai dựán bất động sản có dấu hiệu khởi\nsắc, qua đó hỗtrợtăng trưởng tín dụng của ngân hàng. Tuy nhiên,\ntỷtrọng dư nợcao ởcác ngành có tính chu kỳ cũng có thểkhiến\nmức độnhạy cảm của danh mục tín dụng đối với biến động thị\ntrường bất động sản gia tăng, do đó đòi hỏi ngân hàng duy trì\nchính sách quản trịrủi ro và kiểm soát chất lượng tài sản chặt chẽ.\nTrái phiếu doanh nghiệp tiếp tục xuống thấp kỷ lục\n•\nTỷtrọng cho vay doanh nghiệp kinh doanh BĐS chỉchiếm rất thấp\ntrong tổng dư nợvào quý 1 năm 2026. Vềđầu tư trái phiếu doanh\nnghiệp (TPDN), VCB duy trì tỷtrọng thấp và đang có xu hướng\ngiảm dần, gần như không đáng kểtrong cơ cấu tín dụng và chủ\nyếu là các trái phiếu thuộc lĩnh vực năng lượng tái tạo. Kết thúc\n\nquý 1 năm 2026, trái phiếu doanh nghiệp của VCB chỉ còn 7.800 tỷ\n\nđồng, chiếm 0.3% TTS và dự kiến sẽ còn tiếp tục giảm trong thời\ngian tới.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n87\n75\n81\n91\n155\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\nCho vay theo ngành nghề\nXây dựng\n\n1.73%\n\n1.69%\n\n1.64%\n\n1.57%\n\n1.54%\n\n17.9%\n\n17.6%\n\n17.1%\n\n16.6%\n\n16.3%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nROA và ROE\n\nROA\n\nROE\n\n10.6%\n\n14.9%\n\n12.2%\n\n10.5%\n\n12.3%\n\n15.4%\n\n12.7%\n\n15.2%\n\n15.5%\n\n19.7%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng tín dụng và huy động\nTín dụng\nHuy động\nHuy động svck\nTín dụng svck\n\n9.0\n\n8.9\n\n8.7\n\n7.9\n\n7.8\n\n-1%\n-2%\n-2%\n-9%\n-2%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTrái phiếu doanh nghiệp\nTrái phiếu doanh nghiệp\ng TPDN\nTrang 5\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T141105Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.8"], "token_count": 1139, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:11:05.491478+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T141105Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "e15a061e-b11a-5624-9ad7-c135c3cc05e6", "source_file": "20260605T141105Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "a137f923-1e64-5465-acfe-bfd48b3f2aaa", "text": "Áp lực thanh khoản hiện hữu\n•\nVềtỷlệcho vay trên huy động (LDR) của VCB trong quá khứ\nthường nằm trong nhóm thấp nhất thịtrường, cho thấy khảnăng\nquản lý rủi ro thanh khoản tốt dù mởrộng cho vay. ChỉsốLDR\nthuần (Cho vay / huy động) đã tăng dần đều qua các năm, từ79%\n\nnăm 2019 lên 101% trong quý 1 năm 2026, nhằm nỗlực đáp ứng\n\nnhu cầu tín dụng cao từthịtrường, đồng thời cũng phản ánh rủi ro\ncao và nhu cầu tăng vốn chủsởhữu của VCB.\nĐòn bẩy tài sản duy trì an toàn\n•\nTỷ lệ lãi và phí phải thu / tổng tài sản duy trì ở quanh ngưỡng\n0,4%, mức thấp nhất ngành ngân hàng cho thấy khả năng quản\ntuyệt vời cũng như rủi ro nợ xấu ẩn rất thấp của VCB.\n•\nTỷ lệ đòn bẩy VCSH/TTS của VCB tăng nhẹ lên hơn 10.9 lần cao\nhơn so với các quý trước nhưng vẫn thấp hơn rất nhiều so với các\nngân hàng quốc doanh như BID (19 lần) và CTG (17 lần).\nQuy mô CASA tăng cao nhưng cạnh tranh gay gắt\n•\nTrong Q1/2026, mặc dù giảm nhẹ so với quý trước nhưng\nVietcombank vẫn tiếp tục khẳng định vịthếdẫn đầu hệthống về\nCASA, với quy mô tiền gửi không kỳhạn của khách hàng đạt\nkhoảng 575 nghìn tỷđồng. Quy mô CASA của VCB tiếp tục cao kỷ\nlục,phản ánh nền tảng khách hàng bền vững, lợi thếthương hiệu\nvà hệsinh thái thanh toán vượt trội của Vietcombank so với phần\ncòn lại của ngành.\n•\nTỷlệCASA của ngân hàng là 32,6% tiếp tục duy trì ở ngưỡng ổn\nđịnh và xếp thứ 3 toàn ngành. Tỷ lệ CASA cao giúp VCB duy trì lợi\nthế chi phí vốn thấp, khả năng định giá lãi suất linh hoạt và sức\nchống chịu tốt trong bối cảnh cạnh tranh huy động ngày càng gay\ngắt, qua đó hỗ trợ ổn định NIM và hiệu quả sinh lời trong trung –\ndài hạn.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n94%\n95%\n98%\n97%\n101%\n81%\n80%\n80%\n80%\n82%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\n\nLDR\n\nLDR Thuần\n\nLDR TT22\n\n10.3\n\n10.4\n\n10.7\n\n10.9\n\n10.9\n\n0.5%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nĐòn bẩy tài chính và chất lượng tài sản\nVCSH/Tổng tài sản - Đòn bẩy\nLãi và phí phải thu/ Tổng tài sản\n534\n587\n573\n592\n575\n\n33.4%\n\n34.8%\n\n33.3%\n\n33.7%\n\n32.6%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nCASA và tỷ lệ CASA\nTrang 6\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nNIM phục hồi tốt mặc dù áp lực cạnh tranh rất khốc liệt\n•\n\nNIM bình quân trong Q1-2026 của VCB hồi phục sau 13 quý giảm\n\nliên tục lên mức 2.71%. Điều này cho thấy lợi thế cạnh tranh của\nVCB là rất tốt trong bối cảnh lãi suất huy động đang neo cao.\n•\nÁp lực chi phí vốn của Q1 của VCB có tăng nhẹ lên 2.4% chủyếu\nbắt nguồn từsựcạnh tranh gay gắt trong huy động vốn trong\nphạm vi toàn ngành, khi nhu cầu vốn huy động tăng cao đểđáp\nứng cho mục tiêu tăng trưởng tín dụng rất mạnh hiện nay. Mặc dù\nchi phí vốn của ngân hàng những quý gần gây có nhích lên nhưng\nvề dài hạn VCB vẫn sẽ duy trì chi phí huy động vốn thấp nhất\nngành do khả năng thu hút nguồn CASA lớn (32%), năng lực thu\nhút tiền gửi có chi phí rất cạnh tranh nhờchất lượng tài sản vững\nchắc, uy tín mạnh, và nguồn vốn ưu đãi khi thực hiện vai trò dẫn\ntruyền chính sách của NHNN.\nTỷ lệ nợ xấu giảm mạnh, bao phủ nợ xấu tăng mạnh duy trì vị trí\nsố 1 ngành ngân hàng\n•\n\nTỷ lệ nợ xấu của VCB quý 1 năm 2026 là 0.62% đạt 10.868 nghìn\n\ntỷ, giảm mạnh gần 28% so với cùng kỷ . Tỷ lệ nợ xấu ẩn (nợ xấu\n\ncó có thêm nhóm 2) đạt 0.85%; thấp số 1 ngành ngân hàng cho\n\nthấy khả năng quản trị rủi ro tuyệt vời của ban lãnh đạo VCB.\n•\n\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB quý 1/2026 là 253%,tăng mạnh trở\n\nlại sau hai năm giảm .Tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB có xu hướng\n\ngiảm trong thời gian gần đây (2024-2025) từmức trên 300%\n\nxuống khoảng 200% nhưng vẫn giữvững vịtrí dẫn đầu toàn\nngành, cho thấy khảnăng trích lập dựphòng của VCB vẫn rất\nmạnh mẽ, dù tỷlệnợxấu nội bảng có tăng nhẹdo phục hồi kinh\ntế. Chất lượng tài sản tốt cùng tỷlệbao phủnợxấu cao tiếp tục\nkhẳng định vịthếdẫn đầu của Vietcombank trong phát triển tín\ndụng bền vững, đóng vai trò ngân hàng lớn trong hệthống có khả\nnăng chống chịu những cú sốc tài chính bất ngờ.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n0.19%\n\n0.14%\n\n0.14%\n\n0.05%\n\n0.06%\n\n0.12%\n\n0.13%\n\n0.14%\n\n0.01%\n\n0.09%\n\n0.72%\n\n0.74%\n\n0.75%\n\n0.52%\n\n0.47%\n\n1.03%\n\n1.00%\n\n1.03%\n\n0.58%\n\n0.62%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTỷ trọng các nhóm nợ xấu\nNợ N3\nNợ N4\nNợ N5\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n2.26%\n\n2.27%\n\n2.30%\n\n2.33%\n\n2.40%\n\n2.83%\n\n2.72%\n\n2.66%\n\n2.64%\n\n2.71%\n\n4.85%\n\n4.76%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T141105Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.76%"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:11:05.491478+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T141105Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "e15a061e-b11a-5624-9ad7-c135c3cc05e6", "source_file": "20260605T141105Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 71, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "ae1407cb-1b17-5a32-931f-b9cb908fe1e3", "text": "4.72%\n\n4.73%\n\n4.87%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nKhả năng sinh lời\n\nCOF\n\nNIM\n\nYOEA\n\n32,494\n33,307\n34,009\n24,976\n27,535\n216%\n214%\n202%\n258%\n253%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nDự phòng nợ xấu và bao phủ nợ\n4,270\n3,877\n4,457\n2,705\n4,040\n\n1.32%\n\n1.25%\n\n1.31%\n\n0.74%\n\n0.85%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTỷ lệ nợ xấu ẩn\nNợ nhóm 2\nTỷ lệ nợ xấu có nhóm 2\nTrang 7\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nDỰ PHÓNG KẾT QUẢ KINH DOANH 2026:\n\nChúng tôi dựbáo lợi nhuận sau thuếcảnăm 2026F của VCB ước\nđạt khoảng 38,000 tỷđồng, tăng ~8%YoY. Trong đó:\n•\n\nTín dụng: Chúng tôi dựbáo tăng trưởng tín dụng của VCB trong\n\nnăm 2026 tiếp tục duy trì trên hai con số khoảng 16.5%. Dựbáo\nnày dựa trên đà tăng trưởng tín dụng của VCB đã ghi nhận trong\nquý đầu năm (+5% YTD) và trong bối cảnh Chính phủvà NHNN\nđặt mục tiêu tăng trưởng GDP trên 10% trong năm nay thông qua\nhàng loạt dự án bất động sản và đầu tư công quy mô lớn chưa\ntừng có như sân bay Long Thành, siêu dự án khu đô thị lấn biển\nCần Giờ,…\n•\n\nNIM: Chúng tôi cho rằng NIM của hệthống ngân hàng nói chung\n\nvà VCB nói riêng có thể cải thiện ngay trong 2026, mặc dù lãi suất\ntiền gửi và cho vay đã có dấu hiệu nhích nhẹ vào đầu tháng 12.\nChi phí huy động vẫn duy trì ởmức cao do cạnh tranh gay gắt\ngiữa các ngân hàng thương mại cổ phần.Do đó, chúng tôi dựbáo\nNIM bình quân cảnăm của VCB sẽ ở quanh mức 2,77% cao hơn\n\n2025 nhưng vẫn là một mức thấp của VCB.\n\n•\n\nThu nhập lãi thuần: Vẫn đóng góp vào tăng trưởng chính dự kiến\nnăm 2026 lên 64.973 tỷ đồng (+11% YoY).\n\n•\n\nThu nhập ngoài lãi: Dựbáo tăng trưởng thu nhập ngoài lãi ởmức\n\nkhiêm tốn (+2% YoY), chủ yếu là tăng trưởng từ hoạt động kinh\ndoanh ngoại hối không bù đắp được so với sự suy giảm của thu\nnhập lãi từ hoạt động dịch vụ do mảng L&C đã chuyển sang hạch\ntoán vào thu nhập lãi.\n•\n\nChi phí hoạt động: Dựbáo chi phí hoạt động tăng khoảng 9%\n\nYoY trong 2026,nhỉnh hơn so với tăng trưởng TOI(+7%). Theo đó,\nCIR bình quân cảnăm dựkiến đạt khoảng 34%, duy trì ổn định và\nthấp hơn so với trung bình ngành.\n•\n\nDựphòng: Tổng chi phí dựphòng rủi ro tín dụng năm 2026 dự\n\nbáo vào 4.232 tỷ đồng, tăng nhẹ so với năm 2025 nhưng vẫn đạt\nmức rất thấp so với tổng tài sản của VCB.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n7.6%\n\n7.0%\n\n8.2%\n\n2024\n2025\n2026f\n2027f\n2028f\nLợi nhuận sau thuế 2026f\nLợi nhuận ròng\n%YoY\nTrang 8\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nĐỊNH GIÁ:\n\n•\nDựa trên phương pháp định giá so sánh P/B, thu nhập thặng dư,\nkết hợp cùng các dựbáo vềhoạt động kinh doanh năm 2026 và\ntriển vọng tăng trưởng những năm tới của ngân hàng, chúng tôi\nxác định giá mục tiêu trong 12 tháng tới đối với cổphiếu VCB ở\nmức 72.000VNĐ/cổphiếu, cao hơn khoảng 19% so với mức giá\n\nđóng cửa ngày 15/05/2026 (60.700 VNĐ/CP).\n\nPhương pháp thu nhập thặng dư\nPV của thu nhập thặng dư (2026F-2029F)\n71,584\ntỷ đồng\nPV của giá trị tiếp tục (từ 2030 trở đi)\n174,573\ntỷ đồng\nGiá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu\n222,792\ntỷ đồng\nGiá trị hiện tại của vốn chủ sở hữu\n468,949\ntỷ đồng\nSLCP đang lưu hành\n8,356\ntriệu cổ phiếu\nGiá mục tiêu\n56,123\nđồng/cổ phiếu\nTổng hợp kết quả định giá\nPhương pháp định giá\nTỷ trọng\nGiá hợp lý\nĐóng góp\nThu nhập thặng dư\n40%\n56,123\n22,449\nđồng/cổ phiếu\nP/B\n60%\n\n82.585\n\n49,551\nđồng/cổ phiếu\nGiá mục tiêu (VNĐ/cổ phiếu)\n\n72.000\n\nđồng/cổ phiếu\n0\n1\n2\n3\n4\n5\n03/21\n05/21\n07/21\n09/21\n11/21\n01/22\n03/22\n05/22\n07/22\n09/22\n11/22\n01/23\n03/23\n05/23\n07/23\n09/23\n11/23\n01/24\n03/24\n05/24\n07/24\n09/24\n11/24\n01/25\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\nP/B trung vị 5 năm của VCB\nP/B\nTB\n+/- 1 std\n- 1 std\n+/- 2 std\n-2 std\nTrang 9\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\nBảng 1: Kết quả kinh doanh Q1-2026 và năm 2025\nBảng 2: Các chỉ tiêu chính đo lường hiệu quả hoạt động của ngân hàng\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\nKết quả kinh doanh\n12H2025\nYoY\nQ1/26\nYoY\nQoQ\nThu nhập hoạt động\n72,358\n\n5.7%\n\n21,180\n\n22.7%\n\n9.9%\n\nThu nhập lãi thuần (NII)\n58,674\n\n6.8%\n\n17,651\n\n29.0%\n\n8.5%\n\nThu nhập ngoài lãi (Non-II)\n13,683\n\n1.0%\n\n3,529\n-1.4%\n\n17.5%\n\nTNT hoạt động dịch vụ (NFI)\n3,470\n-22.9%\n943\n\n17.1%\n\n9.1%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T141105Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "heading", "heading_path": ["9.1%"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:11:05.491478+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T141105Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "e15a061e-b11a-5624-9ad7-c135c3cc05e6", "source_file": "20260605T141105Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 65, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "60cf61f5-674b-5b21-9f5a-6ff0aa888b37", "text": "TNT hoạt động FX\n6,165\n\n0.8%\n\n1,678\n-17.1%\n\n36.8%\n\nTNT hoạt động chứng khoán\n175\n\n120.6%\n\n(7)\n-119.6%\n-123.1%\nTNT hoạt động khác\n3,873\n\n35.9%\n\n915\n\n28.6%\n\n3.8%\n\nChi phí hoạt động\n25,152\n\n6.8%\n\n6,884\n\n21.8%\n\n-8.6%\nChi phí dự phòng\n3,185\n\n24.7%\n\n2,493\n\n231.4%\n\n191.7%\n\nLợi nhuận sau thuế\n35,198\n\n3.6%\n\n9,457\n\n8.7%\n\n9.6%\n\nCác chỉ tiêu chính\n2025\nYoY\nQ1/26\nYoY\nQoQ\nTăng trưởng tín dụng\n\n15.5%\n\n+140 đcb\n\n4.8%\n\n+424 đcb\n+420 đcb\nTăng trưởng huy động\n\n13.8%\n\n+452 đcb\n\n0.7%\n\n+173 đcb\n+188 đcb\n\nNIM\n\n2.6%\n\n-23 đcb\n\n2.7%\n\n-12 đcb\n+7 đcb\n\nYEA\n\n4.7%\n\n-12 đcb\n\n4.9%\n\n+2 đcb\n+14 đcb\n\nCOF\n\n2.3%\n\n+11 đcb\n\n2.4%\n\n+14 đcb\n+8 đcb\n\nCASA\n\n33.7%\n\n-126 đcb\n\n32.6%\n\n-82 đcb\n-116 đcb\nTỷ lệ nợ xấu\n\n0.6%\n\n-39 đcb\n\n0.6%\n\n-41 đcb\n+4 đcb\nTỷ lệ nợ xấu có nhóm 2\n\n0.7%\n\n-50 đcb\n\n0.8%\n\n-47 đcb\n+11 đcb\n\nLLR\n\n258.8%\n\n+3553 đcb\n\n253.4%\n\n+3725 đcb\n-493 đcb\n\nCIR\n\n34.8%\n\n+118 đcb\n\n32.5%\n\n-24 đcb\n-656 đcb\n\nROA\n\n1.6%\n\n-17 đcb\n\n1.5%\n\n-19 đcb\n-3 đcb\n\nROE\n\n16.6%\n\n-212 đcb\n\n16.3%\n\n-159 đcb\n-22 đcb\nTrang 10\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\nBảng 3: Dự phóng kết quả kinh doanh 2026F\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\nTổng hợp kết quả dự phóng\n2023\n2024\n2025\n2026f\n2027f\nThu nhập hoạt động\n67,764\n68,579\n72,358\n85,233\n88,051\n%YoY\n-0.5%\n\n1.2%\n\n5.5%\n\n17.8%\n\n3.3%\n\nThu nhập lãi thuần\n53,614\n55,406\n58,674\n70,926\n74,291\n%yoy\n\n0.7%\n\n3.3%\n\n5.9%\n\n20.9%\n\n4.7%\n\nThu nhập ngoài lãi thuần\n14,150\n13,173\n13,683\n14,307\n13,760\n%yoy\n-4.6%\n-6.9%\n\n3.9%\n\n4.6%\n\n-3.8%\nChi phí hoạt động\n21,906\n23,027\n25,152\n25,329\n24,493\n%yoy\n\n3.1%\n\n5.1%\n\n9.2%\n\n9.6%\n\n9.5%\n\nChi phí dự phòng rủi ro tín dụng\n4,530\n3,315\n3,185\n12,448\n12,754\n%yoy\n-52.1%\n-26.8%\n-3.9%\n\n290.8%\n\n2.5%\n\nTổng lợi nhuận trước thuế\n41,328\n42,236\n44,020\n47,455\n50,804\nLợi nhuận sau thuế\n33,101\n33,831\n35,178\n37,964\n40,643\n%YoY\n\n10.7%\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n7.9%\n\n7.1%\n\nTăng trưởng tín dụng (%YTD)\n\n10.9%\n\n14.1%\n\n15.5%\n\n16.1%\n\n15.0%\n\nTăng trưởng tiền gửi (%YTD)\n\n8.5%\n\n9.3%\n\n13.8%\n\n8.4%\n\n2.0%\n\nNIM\n\n3.0%\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n2.6%\n\nYEA\n\n6.0%\n\n4.8%\n\n4.7%\n\n3.8%\n\n1.2%\n\nCOF\n\n3.4%\n\n2.2%\n\n2.3%\n\n2.3%\n\n2.2%\n\nCASA\n\n33.1%\n\n35.0%\n\n33.7%\n\n33.3%\n\n33.5%\n\nTỷ lệ nợ xấu\n\n1.0%\n\n1.0%\n\n0.6%\n\n1.0%\n\n0.9%\n\nPhí suất tín dụng (Credit cost)\n\n0.4%\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.6%\n\n0.5%\n\nLLR\n\n230.3%\n\n223.3%\n\n258.8%\n\n222.9%\n\n228.6%\n\nCIR\n\n32.3%\n\n33.6%\n\n34.8%\n\n29.7%\n\n27.8%\n\nThis report is owned by the NHSV. All acts of copying and\nprinting without the permission of the NHSV are strictly\nprohibited. This report should not be taken as an offer to buy or\nsell any stock. Although the information, forecasts and opinions\nin this report are based on reliable sources, NHSV cannot\nconfirm the accuracy and completeness of these sources.\nNHSV will not be responsible for any damage or loss arising\nfrom the use of any information or judgments derived from this\nreport.\nHeadquarters\n9th Floor, East Tower,\nLotte Center Hanoi, 54\nLieu Giai, Giang Vo Ward,\nHanoi\n\nHotline:1900.1055\n\nHo Chi Minh Branch\n3rd Floor, President Place\nBuilding, 93 Nguyen Du\nStreet, Saigon Ward, Ho\nChi Minh City\n\nHotline: 0283.838.5917\n\nHanoi Branch\nGround Floor, Somerset\nGrand Hanoi & Room 505,\n5th Floor, Hanoi Tower, 49\nHai Ba Trung, Cua Nam\nWard, Hanoi\n\nHotline: 1900.1055\n\nDISCLAIMER", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T141105Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DISCLAIMER"], "token_count": 1108, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:11:05.491478+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T141105Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "e15a061e-b11a-5624-9ad7-c135c3cc05e6", "source_file": "20260605T141105Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 179, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "854607ab-9e75-5af6-9d41-96b11a1c7792", "text": "Cập nhật: Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (HSX: VCB)\n\nTiềm năng tăng trưởng trên nền định giá hấp dẫn\nNgân hàng Vietcombank đã công bốBCTC Q1/2026 với nhiều\nthông tin đáng chú ý, Agriseco Research kính gửi Quý khách hàng\ncác thông tin cập nhật và triển vọng đầu tư như sau:\n\n❖Cập nhật KQKD Q1/2026: Tính đến cuối Q1/2026, dư nợ tín\n\ndụng của VCB đạt 1.755 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 4,8% kể từ\nđầu năm nhờ cho vay KHDN dẫn dắt. Tăng trưởng huy động đạt\n0,7% kể từ đầu năm - thấp hơn so với ngành. Tỷ lệ tiền gửi\nkhông kỳ hạn/tổng tiền gửi (CASA) giảm xuống còn 33%. VCB ghi\n\nnhận LNTT Q1/2026 đạt 11.803 tỷ đồng (+9% svck) nhờ thu nhập\n\nlãi thuần tăng mạnh 29% svck, bù đắp phần chi phí dự phòng rủi\n\nro tín dụng tăng gấp 3,3 lần so với Q1/2025. Lãi thuần từ hoạt\n\nđộng dịch vụ tăng 17% svck, hỗ trợ tổng thu nhập hoạt động\n\nQ1/2026 tăng 23% svck. Mặc dù phải đối mặt với áp lực gia tăng\n\nchi phí vốn trong đầu năm, biên lãi ròng (NIM) Q1/2026 của VCB\ntiếp tục cải thiện lên mức 2,64% nhờ tăng trưởng tín dụng cao. Tỷ\n\nlệ chi phí/thu nhập (CIR) Q1/2026 tiếp tục giảm xuống 34,6%.\n\n❖Chất lượng tài sản đứng đầu ngành với tỷ lệ nợ xấu thấp\n\nnhất hệ thống. Tính đến ngày 31/3/2026, tỷ lệ nợ xấu (NPL) của\nVCB tăng nhẹ lên 0,62% so với mức 0,58% cuối năm 2025 – thấp\n\nhơn đáng kể so với mức bình quân ngành (2%). VCB là ngân\nhàng có tỷ lệ bao phủ nợ xấu cao đầu ngành, đạt 253,4% cuối\n\nQ1/2026. Tỷ lệ cho vay/huy động (LDR) cuối Q1/2026 là 83%,\n\nthấp hơn mức trần quy định 85%, đồng thời tỷ lệ an toàn vốn CAR\nđạt 11,7% cuối năm 2025, đều đảm bảo trong ngưỡng an toàn.\n\n❖Định giá hấp dẫn: Hiện tại VCB đang giao dịch tại mức định giá\n\nhấp dẫn với tỷ lệ P/B 2,1x, thấp hơn so với bình quân 5 năm gần\nđây (3,2x). Triển vọng tăng trưởng lợi nhuận năm 2026 dự kiến\nduy trì trên 10% và tỷ lệ ROE tiếp tục cải thiện lên 18%. Chúng tôi\nkỳ vọng VCB sẽ là một trong những cổ phiếu được hưởng lợi khi\nthời điểm nâng hạng FTSE được công bố vào tháng 9 tới, thu hút\ndòng tiền khối ngoại (room ngoại còn trên 8%).\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nAgriseco Research kỳvọng KQKD năm 2026 của VCB duy trì đà\n\ntăng trưởng với LNTT khoảng 10-15% svck nhờ: tăng trưởng tín\n\ndụng năm 2026 đạt trên 13%; biên lãi ròng NIM cải thiện lên mức\n2,7%; chất lượng tài sản ổn định với tỷ lệ nợ xấu thấp và bộ đệm\ndự phòng cao đầu ngành. Đồng thời, cổ phiếu đang có mức định\ngiá hấp dẫn với tỷ lệ P/B thấp (2,1x lần), phù hợp để nắm giữ trong\ntrung và dài hạn. Chúng tôi khuyến nghịTĂNG TỶ TRỌNG cổ\nphiếu VCB với giá mục tiêu 70.000 đồng/cp (upside 16%).\nKết quả kinh doanh\n(tỷ đồng)\n2025\n%svck\nQ1/2026\n%svck\nThu nhập lãi thuần\n\n58.771\n\n+6%\n\n17.651\n\n+29%\nTổng TN hoạt động\n\n72.455\n\n+6%\n\n21.180\n\n+23%\nChi phí dự phòng\n\n3.192\n\n-4%\n\n2.493\n\n+231%\nLợi nhuận trước thuế\n\n44.020\n\n+4%\n\n11.803\n\n+9%\nCơ cấu cổ đông\nThông tin cơ bản\nNgành nghề\nNgân hàng\nVốn hóa\n\n50.847 tỷ đồng\n\nVốn điều lệ\n\n83.556 tỷ đồng\n\nThanh khoản TB\n\n10 phiên\n\n9.511.450 cp\n\nTổng tài sản\n\n2.550.963 tỷ đồng\n\nVốn CSH\n\n234.031 tỷ đồng\n\nDiễn biến giá\nGiá mục tiêu\n\n70.000 đồng\n\nUpside\n+16%\nGiá hiện tại\n\n60.300 đồng\n\nKhoảng giá 52W\n\n55.298-76.000\n\nP/B\n2,1x\nEPS 4 quý gần nhất\n\n4.301\n\nBVPS 31/3/2026\n\n28.000\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026\n\nThư mời khảo sát chất\nlượng sản phẩm phân\ntích truy cập TɝI ĐÂY\n\nPHÂN TÍCH KỸ THUẬT\n\nTăng trưởng tín dụng và huy động\nDoanh thu và lợi nhuận qua các năm\nTrên đồthịkỹthuật, VCB duy trì xu hướng tăng trung và dài hạn khi vận động ổn định trên các đường\n\ntrung bình động quan trọng MA20 và MA50. Sau nhịp chiết khấu 25% giá VCB từđỉnh tháng 1/2026,\n\ngiá cổphiếu hiện tích lũy chặt chẽtạo nền quanh vùng 59.000 – 60.000 đồng/cp. Nhà đầu tư có thể\nTăng tỷ trọng với cổ phiếu VCB tại vùng tích lũy 60.000 đồng/cp và chủđộng cắt lỗ với tỷ lệ 8% tính từ\ngiá tại ngày khuyến nghị.\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026\n\nLịch sử định giá\nGiao dịch NĐTNN\n\nKHUYẾN CÁO\n\nBản tin này (gồm các thông tin, ý kiến, nhận định và khuyến nghịnêu trong bản tin) được thực hiện/gửí với mong muốn cung cấp cho nhà đầu tư thêm các\nthông tin liên quan đến thịtrường chứng khoán. Thông tin nêu trong bản tin được thu thập từcác nguồn đáng tin cậy, tuy nhiên, chúng tôi không đảm bảo các\nthông tin nêu trong bản tin này là hoàn toàn chính xác và đầy đủ. Bản tin này được thực hiện/gửi bởi chuyên viên và không đại diện/nhân danh Agriseco.\nAgriseco không chịu trách nhiệm vềbất cứkết quảnào phát sinh từviệc sửdụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình thức.\n\nSẢN PHẨM VAY MARGIN T+10", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T141107Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["SẢN PHẨM VAY MARGIN T+10"], "token_count": 1174, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-08/2000450.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:11:07.241046+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T141107Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 424724, "document_id": "9dd7b725-5858-5703-a9a6-26fe48e10eed", "source_file": "20260605T141107Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 71, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "09c9b2b9-c9ec-53ad-a34b-6f6cd4826478", "text": "✓ Lãi\nsuất\nmargin\nưu\nđãi\n8,9%/năm;\n✓ Miễn phí giao dịch;\n✓ Áp dụng cho toàn bộ khách\nhàng của Agriseco.\n\nCHƯƠNG TRÌNH ƯU ĐÃI\n\nGÓI\n\nCHÍNH\n\nƯU\n\nĐÃI\n\nDÀNH RIÊNG CHO CBNV VÀ\n\nKH CỦA AGRIBANK\n\n✓ Phí giao dịch 0,1%;\n✓ Lãi\nsuất\nmargin\nưu\nđãi\n\n9-\n\n10%/năm.\nAGR Trading Pro\nAGR Trading Pro\nQuét mã và trải nghiệm ngay tại:\nAGR Mobi Pro\nAGR Mobi Pro\n\nTRỤ SỞ CHÍNH\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTầng 5 tòa nhà Green Diamond, 93 Láng Hạ, Phường Láng Hạ, Quận Đống Đa, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 6276 2666\nEmail: online@Agriseco.com.vn Web: https://Agriseco.com.vn/\n\nCHI NHÁNH MIỀN TRUNG\n\nTòa nhà Agribank, số 228 đường 2/9, P.\n\nHòa Cường Bắc, Q.Hải Châu, TP Đà Nẵng\n\nTel: (+84 23) 6367 1666\n\nCHI NHÁNH MIỀN NAM\n\nTầng 1 và 2, Tòa nhà 2-2A Đường Phó Đức Chính\n\nPhường Bến Thành, TP. Hồ Chí Minh\n\nTel: (+84 28) 3914 2111\n\nHƠN 220 ĐIỂM CUNG CẤP DỊCH VỤ TɝI CÁC CHI NHÁNH AGRIBANK TRÊN TOÀN QUỐC\nCh~ng tôi rất mong nhận được nhͯng ê kiến đóng\ngóp của Quê khách đʀ ngày càng hoàn thiện hơn các\nbản tin và báo cáo của ch~ng tôi. Kính ch~c khách\nhàng một ngày giao dịch thành công!\nHộp thư điện tử png | PNGEgg\nVui lòng góp ê TɝI ĐÂY\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260605T141107Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["AGRISECO SNAPSHOT"], "token_count": 305, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-08/2000450.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-05T14:11:07.241046+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260605T141107Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 424724, "document_id": "9dd7b725-5858-5703-a9a6-26fe48e10eed", "source_file": "20260605T141107Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "table", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "fee327f6-ffd0-539a-8315-ca1e13158f15", "text": "Update Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 1\n\nCập nhật\nĐà tăng trưởng lợi nhuận vẫn được duy trì bất chấp rủi ro vĩ mô\n• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và tăng giá mục tiêu thêm 6,8% lên 78.500 đồng/cổ phiếu\ncho Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB) do chúng tôi cập nhật mô hình định giá\n\nsang giữa năm 2027, trong khi phần lớn giữ nguyên dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn 2026-2030.\n\n• Nhờ tệp khách hàng vượt trội cùng nguồn vốn và vị thế vốn vững chắc, VCB có vị thế thuận lợi\nđể đạt được mức tăng trưởng tín dụng và lợi nhuận bền vững bất chấp các thách thức vĩ mô\nngày càng gia tăng.\n• VCB hiện đang giao dịch ở mức P/B trượt là 2,17 lần, cao hơn 51% so với mức P/B trung vị của\ncác ngân hàng thương mại khác trong danh mục theo dõi của chúng tôi, so với mức chênh lệch\ntrung bình 5 năm là 99%.\n\n• Yếu tố hỗ trợ: (1) Phát hành riêng lẻ thành công.\n• Rủi ro: (1) Tăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng; (2) NIM thấp hơn kỳ vọng.\n\nTrong bối cảnh rủi ro vĩ mô ngày càng gia tăng, VCB vẫn duy trì vị thế thuận lợi nhất ngành để\nđạt mức tăng trưởng tín dụng và lợi nhuận ổn định nhờ vị thế vốn, nguồn vốn vững chắc cùng\ntệp khách hàng vượt trội. Đối với phân khúc khách hàng tổ chức, ngân hàng tập trung phục vụ\ncác doanh nghiệp lớn (chiếm 51% danh mục cho vay), từ khối FDI, các tập đoàn lớn thuộc sở hữu\nNhà nước (như PVN, EVN), đến các doanh nghiệp tư nhân hàng đầu (như Sun Group, Tập đoàn\nHòa Phát). Tệp khách hàng này hết sức đa dạng trải dài nhiều ngành kinh tế và hầu hết đều là\nnhững đơn vị dẫn đầu trong lĩnh vực hoạt động của họ. Theo quan điểm của chúng tôi, nhóm khách\nhàng này sẽ tiếp tục là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong cả (1) ngắn\nhạn nhờ lợi thế cạnh tranh lớn và tiềm lực tài chính vững mạnh giúp chống chọi với các thách thức\nvĩ mô hiện tại, và (2) dài hạn nhờ vai trò trung tâm trong việc thực hiện định hướng chiến lược của\nChính phủ về phát triển cơ sở hạ tầng và thu hút vốn FDI. VCB, với tư cách là ngân hàng phục vụ\nchính cho nhóm doanh nghiệp này, sẽ được hưởng lợi tương ứng. Đối với mảng bán lẻ (chiếm 43%),\nVCB phục vụ phân khúc khách hàng có chất lượng rất cao, được minh chứng qua tỷ lệ nợ xấu bán\nlẻ luôn duy trì ở mức thấp khoảng 0,7-1,0% qua cả chu kỳ kinh tế.\nNIM vượt trội trong quý 1/2026 củng cố cho luận điểm trước đó của chúng tôi về sự phục hồi\n\ndần của NIM trong giai đoạn 2026-2027: NIM của VCB tiếp tục cải thiện trong quý 1/2026, đạt\n2,86% (+15 điểm cơ bản QoQ, +23 điểm cơ bản YoY) trong khi hầu hết các ngân hàng cùng ngành\n\nđều ghi nhận mức sụt giảm do áp lực chi phí vốn (COF). Tỷ lệ CASA thuộc nhóm dẫn đầu, xu hướng\ntiếp tục dịch chuyển cơ cấu sang cho vay trung và dài hạn, cùng khả năng tăng lãi suất đầu ra là\nnhững yếu tố đóng góp vào hiệu quả tích cực về NIM của ngân hàng. Đáng chú ý, phân tích của\nchúng tôi cho thấy VCB sẽ là ngân hàng hưởng lợi từ Dự thảo Thông tư mới của NHNN thay thế\nThông tư 22/2019 với các yêu cầu khắt khe hơn về thanh khoản và nguồn vốn, do VCB sở hữu nền\ntảng CASA và vốn vượt trội cũng như lượng tài sản thanh khoản cao dồi dào.\nNgành\nNgân hàng\nNgày báo cáo\n\n18/05/2026\n\nGiá hiện tại\n\n60.700 VND\n\nGiá mục tiêu\n\n78.500 VND\n\nGiá mục tiêu gần nhất 73.500 VND\nTL tăng\n29,3%\nLợi suất cổ tức\n0,0%\nTổng mức sinh lời\n29,3%\nGT vốn hóa\n507,6 nghìn tỷ đồng\nRoom KN\n26,3 nghìn tỷ đồng\nGTGD/ngày (30n)\n507,6 tỷ đồng\nCổ phần Nhà nước\n74,8%\nSL cổ phiếu lưu hành\n8,356 tỷ\nPha loãng\n8,356 tỷ\n\nVCB\n\nPeers\n\nVNI\n\nP/E (trượt)\n15,3x\n8,3x\n15,2x\nP/B (ht)\n2,2x\n1,4x\n2,0x\n\nROE\n\n16,4%\n17,5%\n14,4%\n\nROA\n\n1,5%\n1,7%\n2,0%\nTổng quan Ngân hàng\nĐược thành lập vào năm 1963, VCB\nlà ngân hàng lớn thứ ba trong danh\nmục theo dõi của chúng tôi xét theo\ntổng\ntài\nsản\ntính\nđến\nngày\n\n31/12/2025, đồng thời là ngân hàng\n\ncó lợi nhuận cao nhất xét theo tổng\nlợi nhuận ròng. Ngân hàng đã IPO\nvào năm 2008 và niêm yết cổ phiếu\n\nkể từ ngày 30/06/2009.\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nVũ Thế Quân\nPhó Trưởng phòng\nHoàng Nam\nGiám đốc\n2025\n2026F\n2027F\n2027F\nLN trước dự phòng (tỷ đồng)\n\n47.205\n\n56.057\n\n68.818\n\n82.768\n\n% YoY\n3,6%\n18,8%\n22,8%\n20,3%\nLNST-CĐTS (tỷ đồng)\n\n35.178\n\n41.866\n\n49.808\n\n57.452\n\n% YoY\n4,0%\n19,0%\n19,0%\n15,3%\nEPS % YoY\n4,2%\n19,0%\n19,0%\n15,3%\n\nNIM", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T015757Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["NIM"], "token_count": 1147, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:57:57.986552+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T015757Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "da4d099e-2d6f-589f-83ed-9d8dbd6ee712", "source_file": "20260606T015757Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 38, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "33ec0f58-7212-5a61-a8b7-3d95b8466a0e", "text": "2,62%\n2,75%\n2,85%\n2,90%\nTỷ lệ CASA\n35,4%\n36,4%\n37,4%\n38,4%\nNợ xấu/cho vay\n0,58%\n0,65%\n0,65%\n0,70%\nChi phí tín dụng\n0,19%\n0,19%\n0,29%\n0,42%\nTỷ lệ CIR\n34,8%\n34,0%\n32,0%\n29,5%\nP/B\n2,2 lần\n1,9 lần\n1,6 lần\n1,4 lần\nP/E\n15,6 lần\n13,1 lần\n11,0 lần\n9,6 lần\n\nROE\n\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n17,0%\n\nROA\n\n1,6%\n1,6%\n1,6%\n1,6%\nNgân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB)\n\nMUA +29,3%\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 2\n\nĐà tăng trưởng lợi nhuận tăng tốc sẽ thu hút sự quan tâm trở lại của nhà đầu tư đối với cổ\n\nphiếu: Theo quan điểm của chúng tôi, các động lực chính quyết định lợi nhuận của VCB bao gồm\n\ntăng trưởng tín dụng, NIM, thu nhập từ phí và chất lượng tài sản đều đang có xu hướng chuyển\nbiến tích cực trong năm nay. Do đó, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận của ngân hàng sẽ\ntăng tốc lên mức hai chữ số ngay từ quý 2 năm nay nhờ khoản hoàn nhập dự phòng khoảng 3.100\ntỷ đồng mà VCB đã trích lập cho một số trái phiếu doanh nghiệp trong quý 4 năm ngoái, điều này\nsẽ tạo tâm lý tích cực cho thị trường trong bối cảnh kỳ vọng của các nhà đầu tư đang ở mức thấp.\nRủi ro đối với quan điểm lạc quan của chúng tôi là VCB có thể sẽ ghi nhận chi phí hoạt động (OPEX)\nhoặc chi phí dự phòng một cách thận trọng do rủi ro vĩ mô còn ở mức cao.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 3\nTriển vọng năm 2026: Đà tăng trưởng lợi nhuận tăng tốc nhờ\n\ntăng trưởng tín dụng ổn định và NIM phục hồi\n\nHình 1: Dự báo năm 2026 của Vietcap\n\nTỷ đồng\n2025\nDự báo\n\n2026 mới\n\nDự báo\n2026\ncũ\nDự báo\n2026\nmới/KQ\n2025\nNhận định của Vietcap\nThu nhập lãi thuần\n\n(NII)\n\n58.674\n\n71.357\n\n71.511\n\n21,6%\nThu nhập phí ròng\n(NFI) (bao gồm giao\ndịch ngoại hối)\n\n9.635\n\n10.290\n\n10.444\n\n6,8%\nTổng thu nhập\nngoài lãi (NOII)\n\n13.683\n\n13.626\n\n14.159\n\n-0.4%\nTổng thu nhập từ\n\nHĐKD (TOI)\n\n72.358\n\n84.982\n\n85.670\n\n17,4%\nChi phí từ HĐKD\n\n(OPEX)\n\n(25.152)\n(28.925)\n(29.680)\n15,0%\n* Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo OPEX năm 2026 để\nphản ánh kết quả quý 1/2026 tốt hơn kỳ vọng.\nLN từ HĐKD trước\ndự phòng\n\n47.205\n\n56.057\n\n55.991\n\n18,8%\nChi phí dự phòng\n(3.185)\n(3.669)\n(3.232)\n15,2%\nLNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n35.178\n\n41.866\n\n42.161\n\n19,0%\n\nNIM\n\n2,62%\n2,75%\n2,72%\n\n13 đcb\n\n* Chúng tôi điều chỉnh tăng nhẹ dự báo NIM năm 2026\nsau khi ghi nhận kết quả quý 1/2026 vượt kỳ vọng.\nLợi suất tài sản sinh\nlãi (IEA)\n4,70%\n5,15%\n5,03%\n\n45 đcb\n\nChi phí huy động\n\n(COF)\n\n2,30%\n2,65%\n2,55%\n\n35 đcb\n\nTỷ lệ CASA*\n35,4%\n36,4%\n36,4%\n1,0 điểm\n%\nTL chi phí/thu nhập\n34,8%\n34,0%\n34,6%\n-72 đcb\nTỷ lệ nợ xấu\n0,58%\n0,65%\n0,65%\n\n7 đcb\n\nTổng dư nợ cho vay\n\n1.673.526\n\n1.907.819\n\n1.958.025\n\n14,0%\n* Chúng tôi điều chỉnh giảm giả định tăng trưởng tín\ndụng năm 2026 do rủi ro vĩ mô gia tăng trong bối cảnh\nxung đột Trung Đông chưa được giải quyết.\nTiền gửi khách hàng\n\n1.672.534\n\n1.859.858\n\n1.948.502\n\n11,2%\nGiấy tờ có giá\n\n27.101\n\n38.213\n\n38.213\n\n41,0%\nTổng tài sản\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n2.885.787\n\n15,3%\nTổng vốn chủ sở\nhữu\n\n227.464\n\n266.091\n\n263.034\n\n17,0%\n\nROAE\n\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n0,5 điểm\n%\n\nROAA\n\n1,55%\n1,59%\n1,58%\n\n4 đcb\n\nLDR quy định\n83,3%\n81,9%\n82,1%\n-1,4 điểm\n%\n\nNguồn: VCB, Vietcap (* Tỷ lệ CASA bao gồm tiền gửi không kỳ hạn, tiền gửi vốn chuyên dụng và tiền gửi ký\n\nquỹ)\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 4\n\nĐịnh giá\nChúng tôi sử dụng 2 phương pháp định giá để xác định giá mục tiêu ước tính đến giữa năm 2027,\n\nbao gồm: (1) Phương pháp thu nhập thặng dư và (2) Phương pháp P/B mục tiêu, với trọng số 50%\n\ncho mỗi phương pháp.\nTrong Báo cáo cập nhật này, chúng tôi nhìn chung giữ nguyên dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T015757Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4 đcb"], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:57:57.986552+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T015757Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "da4d099e-2d6f-589f-83ed-9d8dbd6ee712", "source_file": "20260606T015757Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 90, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "97873421-e4fa-5f7b-878b-9227862549b9", "text": "2026-2030, nhưng thực hiện các điều chỉnh lần lượt là -0,7%/+0,1%/-1,4%/-1,2%/+1,9% đối với dự\n\nbáo lợi nhuận các năm 2026/27/28/29/30 khi chúng tôi điều chỉnh các giả định về tăng trưởng tín\n\ndụng, NIM, OPEX và chất lượng tài sản dựa trên kết quả quý 1/2026 và chia sẻ của ban lãnh đạo\ntrong cuộc họp báo cáo KQKD gần đây.\nChúng tôi tiếp tục dự phóng tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) của VCB hướng gần hơn về vùng trung vị\ncủa các ngân hàng cùng ngành vào cuối giai đoạn dự báo cụ thể theo phương pháp thu nhập\nthặng dư — ngay cả khi thực tế trong những năm tới không diễn ra theo xu hướng này — nhằm\nđảm bảo tính so sánh giữa các mô hình định giá của các ngân hàng. Nguyên nhân là do tỷ lệ\nLLR/Nợ xấu cao của VCB cho thấy ngân hàng đã trích lập dự phòng ở mức cao so với các đối thủ\ncạnh tranh (sự chênh lệch giữa tỷ lệ LLR/Nợ xấu của VCB, bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp, và\n\nmức trung vị của các ngân hàng cùng ngành đã tăng từ 27 điểm % năm 2012 lên 108 điểm % trong\n\nquý 1/2026), điều này khiến vốn chủ sở hữu của VCB thấp hơn so với giá trị thực tế đáng có.\nChúng tôi tiếp tục áp dụng hệ số beta riêng cho VCB tương tự như trong báo cáo cập nhật trước,\n\nđược ước tính dựa trên beta trượt 2 năm gần nhất từ Bloomberg (trọng số 50%) và beta bằng 1,0\n\n(cũng với trọng số 50%) với giả định beta sẽ có xu hướng hồi quy về mức trung bình trong dài hạn.\n\nHình 2: Tóm tắt định giá\n\n(đồng/cổ phiếu)\nGiá trị hợp lý\nTrọng số\nĐóng góp\nSố cổ phiếu lưu hành (tỷ)\n8,356\nThu nhập thặng dư\n\n63.500\n\n50%\n31,750\nP/B mục tiêu tại 2,7 lần giá trị sổ sách dự\nphóng bình quân 2026-27\n\n93.408\n\n50%\n\n46.704\n\nGiá mục tiêu\n\n78.500\n\nGiá hiện tại\n\n60.700\n\nTL tăng (%)\n\n29.3\n\nLợi suất cổ tức (%)\n\n0.0\n\nTổng mức sinh lời (%)\n\n29.3\n\nP/B dự phóng năm 2026 tại giá mục tiêu\n2,47 lần\nP/B dự phóng năm 2027 tại giá mục tiêu\n1,63 lần\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nNguồn: Vietcap\n\nThu nhập thặng dư\n\nHình 3: Chi phí vốn chủ sở hữu\n\nChi phí vốn chủ sở hữu\nTrước đó\nĐiều chỉnh\nTỷ lệ phi rủi ro\n6,0%\n6,0%\nBeta (*)\n\n0.87\n\n0.89\n\nPhần bù rủi ro thị trường\n8,0%\n8,0%\nChi phí vốn chủ sở hữu\n13,0%\n13,1%\n\nNguồn: Vietcap (* Hệ số beta được tính dựa trên beta trượt 2 năm gần nhất từ Bloomberg với trọng số 50%\n\nvà beta bằng 1,0, cũng với trọng số 50%)\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 5\nHình 4: Thu nhập thặng dư\n\n(Tỷ đồng)\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nROE (sử dụng VCSH đầu kỳ)\n18,4%\n18,7%\n18,4%\n19,1%\n19,7%\nChi phí vốn chủ sở hữu\n13,1%\n13,1%\n13,1%\n13,1%\n13,1%\nBiên độ\n5,3%\n5,6%\n5,3%\n6,0%\n6,6%\nGiá trị vốn CSH (đầu kỳ)\n\n227.464\n\n266.091\n\n312.045\n\n365,053\n\n429.360\n\nThu nhập thặng dư (RI)\n\n12.013\n\n14.887\n\n16.500\n\n21,791\n\n28.426\n\nGiá trị hiện tại (GTHT) của TNTD\n\n11.295\n\n12,373\n12,122\n\n14.153\n\n16,320\nSum Giá trị hiện tại (GTHT) của TNTD (giữa 2026-2030F)\n\n60.615\n\nGTHT của giá trị cuối (tăng trưởng trung hạn 8% trong 10 năm và sau đó là 3%)\n\n223,196\nGiá trị VCSH đầu kỳ (giá trị sổ sách giữa năm 2026)\n\n246.778\n\nGiá trị VCSH hiện tại\n\n530.588\n\nSố lượng cổ phiếu lưu hành (tỷ)\n8,356\nGiá trị hợp lý (VND)\n\n63.500\n\nNguồn: Vietcap\n\nP/B mục tiêu\n\nVCB hiện đang giao dịch ở mức P/B dự phóng năm 2026 là 1,91 lần, cao hơn 52% so với mức P/B\n\ntrung vị của nhóm ngân hàng trong danh mục theo dõi là 1,26 lần với ROE dự phóng năm 2026 của\n\nVCB là 17,0% so với mức trung vị là 18,2% (Hình 7). Trên cơ sở P/B trượt, VCB đang giao dịch ở mức\n\n2,17 lần, thấp hơn 1,8 độ lệch chuẩn so với mức trung bình lịch sử 5 năm là 2,96 lần.\n\nChúng tôi duy trì P/B mục tiêu ở mức 2,7 lần. Trong giai đoạn 2026-2030F, dự báo ROE trung bình", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T015757Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "table", "heading_path": ["63.500"], "token_count": 1052, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:57:57.986552+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T015757Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "da4d099e-2d6f-589f-83ed-9d8dbd6ee712", "source_file": "20260606T015757Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "widget"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 68, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "d21cd73e-3955-5e66-8ca8-28cd368d3e33", "text": "của chúng tôi hiện thấp hơn ở mức 17,4% so với 17,8% trước đây, do loại bỏ giả định cổ tức tiền\nmặt khi chúng tôi kỳ vọng VCB sẽ giữ lại lợi nhuận cho tăng trưởng. P/B mục tiêu của chúng tôi\ncao hơn 69% so với mức P/B mục tiêu trung vị của các ngân hàng khác là 1,6 lần. VCB đã giao dịch\nvới mức chênh lệch trung bình 99% trong 5 năm qua.\nHiện có 5 lý do dự kiến sẽ hỗ trợ cho mức định giá cao hơn của VCB so với các ngân hàng khác bao\ngồm:\n•\nVCB là ngân hàng dẫn đầu về tài trợ thương mại và thanh toán quốc tế, với mức thị phần 19,8%\ntính đến năm 2024. VCB cũng có vị thế vững chắc trên thị trường ngoại hối Việt Nam với lợi\nnhuận ngoại hối đáng kể, đóng góp khoảng 8,5% vào tổng thu nhập từ HĐKD (TOI) trong năm\n\n2025.\n\n•\nTỷ lệ CASA và tiền gửi có kỳ hạn bằng ngoại tệ của VCB nằm trong top 3 các ngân hàng cùng\nngành trong nước và là yếu tố quan trọng giúp VCB có được mức COF thấp nhất trong số các\nngân hàng thuộc danh mục theo dõi của chúng tôi.\n•\nVCB có lợi thế so với các ngân hàng khác do kiểm soát một trong những hệ thống thanh toán\nngoại hối liên ngân hàng chính. Ngoài ra, hầu hết tất cả các ngân hàng ở Việt Nam đều gửi\ntiền ngoại tệ tại VCB trong các tài khoản thanh toán.\n•\nVCB đã tích cực nâng tỷ lệ LLR/nợ xấu của ngân hàng (bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp)\n\nlên mức 178% trong quý 1/2026, cao hơn 108 điểm % so với mức trung vị của các ngân hàng\n\nkhác và cao nhất trong số các ngân hàng trong nước. Với bộ đệm dự phòng vững chắc và\nbảng cân đối kế toán lành mạnh, cùng với cơ sở khách hàng chất lượng cao và cách tiếp cận\ngiải ngân cho vay thận trọng, VCB hiện có vị thế tốt để ứng phó với các bất ổn kinh tế.\n•\nNgân hàng sở hữu tiềm năng cải thiện ROE và ROA nhờ mở rộng khai thác các phân khúc tiềm\nnăng ở mảng bán lẻ và việc nhận được hạn mức tín dụng cao hơn từ NHNN so với các ngân\nhàng khác, nhờ tham gia hỗ trợ một tổ chức tín dụng yếu kém.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 6\nHình 5: Phân tích độ nhạy của P/B giá trị hợp lý cho VCB trong mối tương quan với ROE từ Mô\n\nhình tăng trưởng Gordon và tốc độ tăng trưởng cuối, giả định các biến số khác không đổi\nTốc độ TT cuối %\nROE trung bình trong giai đoạn 2020-2030F\n15,0%\n17,0%\n19,0%\n\n21.0%\n\n23,0%\n1,5%\n1,16\n1,33\n1,51\n1,68\n1,85\n2,0%\n1,17\n1,35\n1,53\n1,71\n1,89\n\n2.5%\n\n1,18\n1,37\n1,55\n1,74\n1,93\n\n3.0%\n\n1,19\n1,38\n1,58\n1,78\n1,98\n\n3.5%\n\n1,20\n1,40\n1,61\n1,82\n2,03\n\nNguồn: Vietcap\nHình 6: P/B (trục y) và ROE (trục x) của các ngân hàng Việt Nam (dự báo 2026)\nNguồn: Vietcap (Số liệu được tính toán vào ngày 15/05/2026)\n\nACB\n\nBID\n\nCTG\n\nMBB\n\nVCB\n\nVPB\n\nSTB\n\nHDB\n\nTCB\n\nTPB\n\nVIB\n\nLPB\n\n0.5x\n\n1.0x\n\n1.5x\n\n2.0x\n\n2.5x\n\n3.0x\n\n5.0%\n\n10.0%\n\n15.0%\n\n20.0%\n\n25.0%\n\n30.0%\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 7\nHình 7: Dự báo của Vietcap cho các ngân hàng tại Việt Nam\n\nMã\nGT vốn\nhóa (tỷ\n\nUSD)\n\nP/E\nP/B\n\nROE\n\nROA\n\nHệ số\nnhân\n\nVCSH\n\nTỷ lệ nợ\nxấu\n2025\n2026F\n2027F\n2025\n2026F\n2027F\n2025\n2026F\n2027F\n\nTTM\n\n2025\n2025\n\nACB\n\n4,5\n7,7\n6,3\n5,5\n1,27\n1,11\n0,96\n17,2%\n18,8%\n18,9%\n1,69%\n10,9\n0,97%\n\nBID\n\n11,9\n\n11.3\n\n12,5\n10,6\n1,79\n1,58\n1,37\n19,5%\n15,6%\n16,0%\n1,01%\n19,2\n1,47%\n\nCTG\n\n10,6\n9,2\n7,9\n6,9\n1,56\n1,30\n1,09\n21,1%\n20,6%\n19,6%\n1,42%\n15,4\n1,10%\n\nMBB\n\n7,8\n7,7\n6,4\n5,2\n1,52\n1,26\n1,03\n21,6%\n21,5%\n21,7%\n2,01%\n11,4\n1,29%\n\nVPB\n\n8,3\n9,0\n7,1\n5,9\n1,30\n1,13\n0,98\n14,6%\n16,0%\n16,8%\n2,22%\n\n7.0\n\n3,33%\n\nSTB\n\n5,2\n23,1\n23,0\n5,0\n2,30\n2,09\n1,47\n10,3%\n10,5%\n38,1%\n0,57%\n15,3\n6,41%\n\nHDB\n\n5,2\n7,6\n6,6\n5,2\n1,83\n1,48\n1,20\n25,4%\n24,8%\n25,5%\n2,01%\n11,9\n2,44%\n\nTCB\n\n9,2\n9,5\n8,3\n\n7.0", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T015757Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.0"], "token_count": 1176, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:57:57.986552+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T015757Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "da4d099e-2d6f-589f-83ed-9d8dbd6ee712", "source_file": "20260606T015757Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 73, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "d28c6f30-2cd0-5fd5-b096-dcd3a1c6da26", "text": "1,42\n1,25\n1,11\n16,0%\n16,0%\n16,8%\n2,47%\n6,6\n1,07%\n\nTPB\n\n1,7\n5,7\n5,6\n5,3\n0,99\n0,90\n0,78\n17,7%\n15,7%\n14,7%\n1,62%\n11,0\n1,77%\n\nVIB\n\n2,1\n7,5\n6,2\n5,5\n1,17\n1,06\n0,94\n16,5%\n\n18.2%\n\n18,4%\n1,40%\n11,9\n2,97%\n\nLPB\n\n5,8\n13,6\n14,2\n12,3\n3,26\n2,86\n2,43\n25,2%\n22,9%\n22,6%\n2,07%\n12,8\n1,68%\nTrung vị\n9,0\n7,1\n5,5\n1,52\n1,26\n1,09\n17,7%\n\n18.2%\n\n18,9%\n1,69%\n11,9\n1,68%\n\nVCB\n\n19,3\n15,6\n\n13.1\n\n11,0\n2,23\n1,91\n1,63\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n1,54%\n10,7\n0,58%\n\nNguồn: Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 15/05/2026)\n\nDiễn biến khuyến nghị\n\nHình 8: Diễn biến giá mục tiêu của Vietcap so với giá cổ phiếu (đồng/cổ phiếu)\nNguồn: FiinPro, Vietcap (Lưu ý: Giá mục tiêu được điều chỉnh theo những thay đổi về số lượng cổ phiếu đang\n\nlưu hành)\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n70,000\n80,000\n90,000\nT05/23\nT10/23\nT03/24\nT08/24\nT01/25\nT06/25\nT11/25\nT04/26\nActual price\nTarget price\n\nMUA\n\n72.600\n\nMUA\n\n73.600\n\nMUA\n\n73.600\n\nMUA\n\n76.600\n\nMUA\n\n66.300\n\nKQ\n\n70.000\n\nMUA\n\n76.600\n\nKQ\n\n70.200\n\nMUA\n\n73.200\n\nMUA\n\n77.600 MUA\n\n73.500\n\nMUA\n\n73.500\n\nMUA\n\n78.500\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 8\n\nBáo cáo Tài chính\nBÁO CÁO KQKD (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nB\u0012NG CĐKT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nThu nhập lãi vay\n\n105.119\n\n133.452\n\n156.785\n\n183.032\n\nTiền và tương đương tiền\n15,543\n\n18.000\n\n20.869\n\n24.493\n\nChi phí lãi vay\n(46,445)\n(62,095)\n(71,797)\n(82.780)\nTiền gửi tại NHNN\n37,446\n\n41.950\n\n47,967\n\n55.479\n\nThu nhập lãi thuần\n\n58.674\n\n71.357\n\n84,987\n100,252\nTiền gửi/nợ đến hạn tại\ncác TCTD khác\n\n521.939\n\n625,297\n\n702.083\n\n809.480\n\nThu nhập từ phí dịch vụ\n\n9.635\n\n10.290\n\n11,319\n12,451\nĐầu tư ngắn hạn\n\n151.198\n\n175,635\n\n203.611\n\n237,937\nThu nhập ngoài lãi khác\n4,048\n3,335\n4,908\n4,729\nCho vay khách hàng ròng\n\n1.648.557\n\n1.881,778\n\n2,187,177\n\n2.560.292\n\nTổng thu nhập ngoài lãi\n\n13.683\n\n13.626\n\n16,227\n17,180\nĐầu tư nắm giữ đến ngày\nđáo hạn - HTM\n\n22.385\n\n21.940\n\n25,231\n29,015\nTổng thu nhập từ HĐKD\n\n72.358\n\n84.982\n\n101,214\n117,432\nĐầu tư dài hạn\n\n2.261\n\n2.285\n\n2.285\n\n2.285\n\nChi phí ngoài lãi\n(25.152)\n(28.925)\n(32,396)\n(34,664)\nTài sản và trang thiết bị\n\n8.233\n\n8,375\n\n8.520\n\n8.668\n\nChi phí quản lý khác\n0\n0\n0\n0\nTài sản khác\n\n34.368\n\n39.180\n\n45.448\n\n53.175\n\nTổng chi phí hoạt động\n(25.152)\n(28.925)\n(32,396)\n(34,664)\nTổng tài sản\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n3.243.193\n\n3.780.824\n\nLN từ HĐKD trước dự phòng\n\n47.205\n\n56.057\n\n68.818\n\n82.768\n\nChi phí dự phòng\n(3.185)\n(3.669)\n(6,490)\n(10.875)\nNợ NHNN\n\n160.128\n\n160.128\n\n160.128\n\n160.128\n\nThu nhập/chi phí khác\n0\n0\n0\n0\nHuy động và vay liên ngân\nhàng\n\n321.159\n\n452.834\n\n543.401\n\n668,383\nLN trước thuế\n\n44.020\n\n52.389\n\n62.328\n\n71.893\n\nVốn cho vay & ủy thác khác\n0\n0\n0\n0\nThuế\n(8.822)\n(10.499)\n(12.491)\n(14.408)\nTiền gửi khách hàng\n\n1.672.534\n\n1.859.858\n\n2,138.837\n\n2.481.050\n\nLN ròng\n\n35.198\n\n41.890\n\n49.837\n\n57.486\n\nCông cụ tài chính khác\n0\n0\n0\n0\nLợi ích CĐTS/cổ tức ưu đãi\n(20)\n(24)\n(29)\n(33)\nGiấy tờ có giá\n\n27.101\n\n38.213\n\n45,855\n56,402\nLNST sau lợi ích CĐTS\n\n35.178\n\n41.866\n\n49.808\n\n57.452\n\nNợ khác\n\n33.471\n\n37.219\n\n42.802\n\n49.651\n\nTổng nợ\n\n2.214.393\n\n2.548.252\n\n2.931.023\n\n3.415,614\n\nSố CP lưu hành cuối năm (tr)\n8,356\n8,356\n8,356\n8,356\nSố CP bình quân gia quyền (tr)\n8,356\n8,356\n8,356\n8,356\nVốn CSH của cổ đông*\n\n227.464\n\n266.091\n\n312.045\n\n365,053\nEPS (đồng)*\n\n3.884\n\n4.623\n\n5.500", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T015757Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["5.500"], "token_count": 1194, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:57:57.986552+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T015757Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "da4d099e-2d6f-589f-83ed-9d8dbd6ee712", "source_file": "20260606T015757Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 163, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "19cbc3b2-b0a4-5511-9f23-3a216a2896cc", "text": "6,344\nLợi ích CĐTS\n72\n96\n124\n157\nCổ tức tiền mặt/CP (đồng)\n450\n-\n-\n-\nTổng nợ và vốn CSH\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n3.243.193\n\n3.780.824\n\nTỶ LỆ (%)\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n\nTỶ LỆ (%)\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nTăng trưởng\nKhả năng sinh lời\nTT cho vay\n15,5\n14,0\n16,0\n\n17.0\n\nNIM\n\n2,62\n2,75\n2,85\n2,90\nTT tiền gửi\n10,4\n\n11.2\n\n15,0\n16,0\nLợi suất tài sản sinh lãi\n4,70\n5,15\n5,26\n5,30\nTT LN từ HĐKD\n5,5\n17,4\n19,1\n16,0\nChi phí huy động\n2,30\n2,65\n2,66\n2,65\nTT LN từ HĐKD trước dự\nphòng\n\n3.6\n\n18,8\n22,8\n20,3\nChi phí / thu nhập\n34,8\n34,0\n32,0\n29,5\n\nTT LNST\n\n4,0\n19,0\n19,0\n15,3\nTỷ lệ CASA\n35,4\n36,4\n37,4\n38,4\nCơ cấu ROE (trong % tổng tài sản)\nChất lượng tài sản\n\nNII\n\n2,59\n2,72\n2,81\n2,85\nNhóm 2 / Tổng dư nợ\n0,16\n0,16\n0,16\n0,16\nDự phòng\n(0,14)\n(0,14)\n(0,21)\n(0,31)\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n0.58\n\n0.65\n\n0.65\n\n0.70\n\nNII sau dự phòng\n2,45\n2,58\n2,59\n2,54\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR)\n259\n210\n180\n160\nThu nhập ngoài lãi\n0,60\n0,52\n0,54\n0,49\nChi phí dự phòng/Tổng dư\nnợ\n\n0.19\n\n0.19\n\n0.29\n\n0.42\n\nChi phí hoạt động\n(1,11)\n(1,10)\n(1,07)\n(0,99)\nThuế\n(0,39)\n(0,40)\n(0,41)\n(0,41)\nThanh khoản\n\nROAA\n\n1,55\n1,59\n1,64\n1,64\nCAR theo Basell II\n11,6\n12,0\n12,2\n12,1\nTổng tài sản / vốn CSH\n10,6\n10,7\n10,5\n10,4\nTỷ lệ cho vay/ tiền gửi\ntheo quy định\n83,3\n81,9\n82,0\n81,8\n\nROAE\n\n16,5\n17,0\n17,2\n17,0\n\nNguồn: VCB, Vietcap\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 9\n\nHệ thống khuyến nghị của Vietcap\nTôi, Vũ Thế Quân, xác nhận rằng những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân của chúng tôi về công ty này. Chúng tôi cũng xác nhận rằng không có phần thù lao nào\ncủa chúng tôi đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp hay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể\nhiện trong báo cáo này. Các chuyên viên phân tích nghiên cứu phụ trách các báo cáo này nhận được thù lao\ndựa trên nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm chất lượng, tính chính xác của nghiên cứu, và doanh thu của công\nty, trong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như bộ phận Môi giới tổ chức, hoặc Tư vấn\ndoanh nghiệp.\nPhương pháp định giá và Hệ thống khuyến nghị của Vietcap\n\nNội dung chính trong hệ thống khuyến nghị: Khuyến nghị được đưa ra dựa trên mức tăng/giảm tuyệt đối của\n\ngiá cổ phiếu để đạt đến giá mục tiêu, được xác định bằng công thức (giá mục tiêu - giá hiện tại)/giá hiện tại\n\nvà không liên quan đến hoạt động thị trường. Công thức này được áp dụng từ ngày 1/1/2014.\n\nCác khuyến nghị\nĐịnh nghĩa\n\nMUA\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ trên\n20%\n\nKHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ\ndương từ 10%-20%\n\nPHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ dao\nđộng giữa âm 10% và dương 10%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntừ 10-20%\n\nBÁN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntrên 20%\n\nKHÔNG ĐÁNH GIÁ\n\nBộ phận nghiên cứu đang hoặc có thể sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng\nkhông đưa ra khuyến nghị hay giá mục tiêu vì lý do tự nguyện hoặc chỉ để\ntuân thủ các quy định của luật và/hoặc chính sách công ty trong trường\nhợp nhất định, bao gồm khi Vietcap đang thực hiện dịch vụ tư vấn trong\ngiao dịch sáp nhập hoặc chiến lược có liên quan đến công ty đó.\n\nKHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN\n\nHình thức đánh giá này xảy ra khi chưa có đầy đủ thông tin cơ sở để xác\nđịnh khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá\nmục tiêu trước đó, nếu có, không còn hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrừ khi có khuyến cáo khác, những khuyến nghị đầu tư chỉ có giá trị trong vòng 12 tháng. Những biến động giá\ntrong tương lai có thể làm cho các khuyến nghị tạm thời không khớp với mức chênh lệch giữa giá thị trường\ncủa cổ phiếu và giá mục tiêu nên việc việc diễn giải các khuyến nghị đầu tư cần được thực hiện một cách linh\nhoạt.\n\nRủi ro: Tình hình hoạt động trong quá khứ không nhất thiết sẽ diễn ra tương tự cho các kết quả trong tương", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T015757Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN"], "token_count": 1152, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:57:57.986552+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T015757Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "da4d099e-2d6f-589f-83ed-9d8dbd6ee712", "source_file": "20260606T015757Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 57, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "b92ccb32-cbad-5088-be69-2c9de8191d04", "text": "lai. Tỷ giá ngoại tệ có thể ảnh hưởng bất lợi đến giá trị, giá hoặc lợi nhuận của bất kỳ chứng khoán hay công cụ\ntài chính nào có liên quan được nói đến trong báo cáo này. Để được tư vấn đầu tư, thực hiện giao dịch hoặc\ncác yêu cầu khác, khách hàng nên liên hệ với đơn vị đại diện kinh doanh của khu vực để được giải đáp.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 10\n\nCTCP Chứng khoán Vietcap (Vietcap)\nwww.vietcap.com.vn\n\nTrụ sở chính (1): Bitexco\nTrụ sở chính (2): Nguyễn Huệ\n\nTháp tài chính Bitexco, tầng 15,\nTòa nhà Vinatex, Tầng 3, Số 10 Nguyễn Huệ,\nSố 2 Hải Triều, Phường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Sài Gòn, TP. HCM\n\n+84 28 3914 3588\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng giao dịch Hàm Nghi\nChi nhánh Hà Nội\n\nTòa nhà Doji, tầng 16, số 81-83-83B-85 Hàm Nghi,\n\n109 Trần Hưng Đạo, tầng 6\n\nPhường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Cửa Nam, Tp. Hà Nội\n\n+84 28 8882 6868\n+84 24 6262 6999\n\nPhòng giao dịch Mỹ Đình\n\nSAP.A09 Tòa A – Chung cư cao tầng HH2-1 (The Matrix One)\n\nPhường Từ Liêm, Tp. Hà Nội (Số 1 Lê Quang Đạo)\n\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng Nghiên cứu và Phân tích\n\nResearch Team: +84 28 3914 3588\n\nHoàng Nam\nresearch@vietcap.com.vn\nGiám đốc, ext 124\nnam.hoang@vietcap.com.vn\nNgân hàng, Chứng khoán và Bảo hiểm\nVĩ mô\nHuỳnh Thị Hồng Ngọc,\nTrưởng phòng, ext 138\nHoàng Thúy Lương\nTrưởng phòng cao cấp, ext 368\n- Vũ Thế Quân, Phó Trưởng phòng, ext 364\n- Đào Minh Quang, Chuyên viên, ext 365\n- Hồ Thu Nga, Chuyên viên, ext 516\n- Đinh Kiến Vương, Chuyên viên, ext 468\nHàng tiêu dùng\nDầu khí, Điện và Nước\nHoàng Nam\nGiám đốc, ext 124\nĐinh Thị Thùy Dương\nPhó Giám đốc, ext 140\n- Bùi Xuân Vĩnh, Chuyên viên cao cấp, ext 584\n- Đỗ Công Anh Tuấn, Chuyên viên cao cấp, ext 181\n- Lý Phúc Thanh Ngân, Chuyên viên cao cấp, ext 532\n- Dương Tấn Phước, Chuyên viên, ext 135\n- Nguyễn Thảo Nguyên, Chuyên viên, ext 268\n- Phạm Phú Lộc, Chuyên viên, ext 549\nBất động sản\nCông nghiệp và Cơ sở hạ tầng\nLưu Bích Hồng\nTrưởng phòng cao cấp, ext 120\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp, ext 147\n- Phạm Nhật Anh, Chuyên viên cao cấp, ext 149\n- Nguyễn Thị Ngọc Hân, Chuyên viên, ext 191\n- Thân Như Đoan Thục, Chuyên viên cao cấp, ext 174\n- Hoàng Gia Huy, Chuyên viên, ext 526\nKhách hàng cá nhân\nVũ Minh Đức - Phó Giám đốc, ext 363\n- Nguyễn Quốc Nhật Trung, Trưởng phòng, ext 129\n- Tống Hoàng Trâm Anh, Phó Trưởng phòng, ext 366\n- Lê Hải Đăng, Chuyên viên, ext 570\n- Võ Phan Hồng Kiệt, Chuyên viên, ext 470\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư và Phòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nAnthony Le\nGiám đốc\nPhòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nChâu Thiên Trúc Quỳnh\nGiám đốc điều hành\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư\n\n+84 28 3914 3588, ext 525\n+84 28 3914 3588, ext 222\n\nanthony.le@vietcap.com.vn\nquynh.chau@vietcap.com.vn\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 11\n\nKhuyến cáo\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Báo cáo này được viết dựa\ntrên nguồn thông tin đáng tin cậy vào thời điểm công bố, Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap không chịu\ntrách nhiệm về độ chính xác của những thông tin này, Quan điểm, dự báo và những ước lượng trong báo cáo\nnày chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành, Những quan điểm này không thể hiện quan điểm\nchung của Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước, Báo cáo\nnày chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổ chức đầu tư cũng như các nhà đầu tư cá nhân của Công\nty cổ phần chứng khoán Vietcap và không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào\nđược thảo luận trong báo cáo này, Quyết định của nhà đầu tư nên dựa vào những sự tư vấn độc lập và thích\nhợp với tình hình tài chính cũng như mục tiêu đầu tư riêng biệt, Báo cáo này không được phép sao chép, tái\ntạo, phát hành và phân phối với bất kỳ mục đích nào nếu không được sự chấp thuận bằng văn bản của Công\nty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Xin vui lòng ghi rõ nguồn trích dẫn nếu sử dụng các thông tin trong báo cáo\nnày.", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T015757Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 988, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:57:57.986552+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T015757Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "da4d099e-2d6f-589f-83ed-9d8dbd6ee712", "source_file": "20260606T015757Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "7f873419-9cf6-5163-a96f-552dbe57a703", "text": "CẬP NHẬT – VCB\n\nNgày: 01/06/2026\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n1\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nGiá hiện tại\n62,200\nGiá mục tiêu\n76,000\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n22.1%\n\nThông tin giao dịch\nKLGD TB 3 tháng\n\n9.0 triệu cp\n\nSLCP lưu hành\n8,355 triệu cp\nBiên độ 52 tuần\n52,299 – 76,000\nVốn hoá\n538,105 tỷ đồng\nBeta\n\n0.67\n\nBiến động giá cổ phiếu 1 năm\nCổ đông lớn\nNgân Hàng Nhà Nước\nViệt Nam\n\n74.8%\n\nMizuho Bank Limited\n\n15.0%\n\nQuỹ Đầu tư Chính phủ\nSingapore (GIC)\n\n1.0%\n\nKhác\n\n9.2%\n\nTriển vọng khảquan, định giá hấp dẫn\nKhuyến nghị\nChúng tôi nâng giá mục tiêu VCB lên 76,000 VND và duy trì khuyến nghị MUA, với upside\n\n+22.1% so với giá hiện tại, nhờ NIM đã bắt đầu phục hồi trong Q1 2026, bộ đệm dự phòng lớn\n\ntạo lợi thế phòng thủ và hỗ trợ lợi nhuận, và thương vụ bán 6.5% vốn chiến lược dự kiến hoàn\n\ntất trong năm 2026 với mức giá ước tính P/B 2.8x–3.0x tạo dư địa tái định giá cho VCB.\n\nKết quả kinh doanh Q1 2026\n\nKQKD Q1 2026 vượt kỳ vọng với LNTT đạt 11,803 tỷ đồng (+9% YoY), ~26% KHKD 2026 ngay\ntừ Q1, cao hơn đáng kể so với định hướng tối thiểu +5%. NIM tăng +10bps YTD, cải thiện sau\n\nnhiều quý giảm liên tiếp, nhờ tái cơ cấu danh mục sang cho vay trung và dài hạn làm tăng lợi\nsuất tài sản nhanh hơn chi phí vốn. Tín dụng doanh nghiệp dẫn dắt tăng trưởng trong khi thu\nnhập ngoài lãi giảm nhẹ do biến động tỷ giá. Chất lượng tài sản duy trì ổn định.\nDiễn biến mới & Tác động đầu tư\nNIM đã bắt đầu phục hồi, củng cố triển vọng cải thiện khả năng sinh lời cốt lõi nhờ tỷ trọng\n\ncho vay trung và dài hạn tăng lên 42% dư nợ, (vs 34% năm 2025), tạo dư địa tái định giá tài\n\nsản trong các quý tới. Theo đó, chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 76,000 VND/cp nhờ NIM tăng\ntốt hơn kỳ vọng, kéo theo điều chỉnh tăng dự phóng LNTT 2026F.\nLuận điểm đầu tư\n\nNIM đang cho thấy sự phục hồi bền vững. Sau 4 năm NIM suy giảm từ 3.46% (2022) về\n2.67% (2025), NIM của VCB cải thiện 10bps QoQ trong Q1 2026. Sự cải thiện này có tính bền\n\nvững khi tỷ trọng cho vay trung và dài hạn đã cải thiện đáng kể trong một năm, giúp lợi suất\ncho vay tăng mạnh hơn chi phí vốn. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi dự phóng NIM có thể\n\nphục hồi về 2.7% (2026F), hỗ trợ LNTT 2026F đạt 51.5 nghìn tỷ đồng (+17%YoY). Điểm cần\n\ntheo dõi là chi phí vốn tăng nhanh hơn kỳ vọng trong H2 2026.\nBộ đệm dự phòng tiếp tục là lợi thế phòng thủ và có thể mang lại lợi nhuận ngắn hạn. VCB\nduy trì LLR ở mức 178%, cao nhất hệ thống và hơn hai lần trung vị ngành, trong khi tỷ lệ Nợ\nxấu chỉ 0.99%, thấp nhất trong hệ thống. Điều này giúp VCB có vị thế tốt hơn so với toàn\nngành nếu áp lực chất lượng tài sản gia tăng. Trong Q2 2026, một khoản trái phiếu doanh\nnghiệp từng bị phân loại Nợ xấu (2025) có thể được nâng hạng trở lại, qua đó tạo khả năng\nhoàn nhập dự phòng khoảng 2,200 tỷ đồng sau thuế. Khoản này chưa nằm trong kịch bản\ncơ sở và sẽ là upside nếu chất lượng danh mục chất lượng tài sản tiếp tục ổn định.\nThương vụ bán 6.5% vốn chiến lược hỗ trợ tái định giá cho VCB. Thị trường đang định giá\n\nVCB tại 2.3x P/B, dưới ngưỡng -1SD lịch sử 2.6x, là mức thấp nhất 5 năm, phản ánh phần nào\n\nlo ngại về ROE thấp hơn quá khứ. Năm 2026, thương vụ bán 6.5% vốn cho nhà đầu tư chiến\nlược nước ngoài dự kiến hoàn tất trong năm 2026, trở thành catalyst tái định giá. Chúng tôi\n\nước tính nếu giao dịch được thực hiện tại P/B 2.8x–3.0x, tương đương 76,000–82,000\n\nVND/cp, hỗ trợ tái định giá từ nhà đầu tư có tầm nhìn chiến lược dài hạn.\nRủi ro\nThương vụ bán 6.5% vốn chiến lược bị hoãn lâu hơn dự kiến hoặc định giá thấp hơn dự kiến.\nCạnh tranh huy động tiền gửi đẩy chi phí huy động vốn tăng vượt kiểm soát trong H2 2026,\nNIM phục hồi chậm lại, ảnh hưởng đến lợi nhuận 2026.\n15\n25\n35\n45\n55\n65\n75\n85\n0\n10\n20\n30\n40\n50\n60\n70\n\n80 Triệu cổ phiếu\n\nNghìn đồng\nTổng khối lượng giao dịch\nGiá đóng cửa điều chỉnh\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-nganh\n\n2\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu tài chính\n\n2022A\n2023A\n2024A\n2025A\n2026F\nThu nhập lãi thuần\n53,246\n53,621\n55,406\n58,674\n67,723\nThu nhập ngoài lãi\n14,836\n14,102\n13,173\n13,684\n16,490\nThu nhập trước thuế\n37,368\n41,244\n42,236\n44,020\n51,513\nTăng trưởng tín dụng (%)\n\n18.9%\n\n10.8%\n\n13.9%\n\n15.3%\n\n15.0%\n\nTăng trưởng tiền gửi (%)\n\n9.5%\n\n12.2%\n\n8.5%\n\n10.4%\n\n13.1%\n\nNIM\n\n3.50%\n\n3.06%\n\n2.91%\n\n2.67%\n\n2.69%\n\nTỷ lệ nợ xấu\n\n0.68%\n\n0.98%\n\n0.96%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T015759Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["0.96%"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:57:59.766714+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T015759Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "6dfebf3f-f02a-53d9-972c-e72d4fb1072a", "source_file": "20260606T015759Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 62, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "bdceebb2-3f27-56db-8b78-5f1a3a6f0efb", "text": "0.97%\n\n0.9%\n\nKết quảkinh doanh Q1 2026\n\nĐơn vị: Tỷ đồng\n\nQ1 2025\nQ1 2026\n%YoY\nDiễn giải\nLợi nhuận trước thuế\n10,860\n11,803\n+9%\n\nLNTT Q1 2026 tăng 9%, hoàn thành 26% KHKD 2026, nhờ NIM cải thiện\n\nvà tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ.\nTăng trưởng tín dụng\n\n1.2%\n\n4.8%\n\n+4x\n\nTín dụng Q1 2026 tăng mạnh, gấp 4 lần so với cùng kỳ Quý 1 năm ngoái,\n\nđược dẫn dắt bởi tín dụng doanh nghiệp (chiếm 51% dư nợ, tăng trưởng\n\n8%), đặc biệt là nhóm FDI tăng 16% và nhóm DN lớn/vừa tăng 6%.\n\nCho vay bán lẻ tăng 1.5%, cho vay tiêu dùng bứt phá 13%, và cho vay\nmua nhà tăng 2.5%. Cho vay hộ kinh doanh/SME giảm 5% cho thấy nhu\ncầu ở nhóm khách hàng nhỏ vẫn yếu.\nCho vay BĐS vẫn được kiểm soát. Dư nợ liên quan BĐS chiếm khoảng\n26%, nhưng cho vay trực tiếp chủ đầu tư chỉ khoảng 8%, chủ yếu nhờ\nlợi thế về khả năng chọn lọc dự án tốt.\nTăng trưởng tiền gửi\n-0.37%\n\n0.57%\n\n+1%\n\nTăng trưởng tiền gửi Q1 đạt mức cao nhất trong 3 năm 2023-2026.\n\nNhưng huy động tăng chậm hơn tín dụng là chiến lược chủ động nhằm\ntối ưu LDR và chi phí vốn.\nDù Tỷ lệ LDR thuần tăng lên 104%, VCB duy trì LDR theo quy định dưới\ntrần 85%, cho thấy rủi ro thanh khoản được kiểm soát.\n\nNIM\n\n2.92%\n\n2.77%\n\n-15 bps\nBiên lãi thuần (NIM) giảm so với cùng kỳ nhưng cải thiện 10 bps so với\ncuối năm 2025, cho thấy NIM đang có tín hiệu phục hồi, nhờ tăng cho\nvay tại những phân khúc có lợi suất sinh lãi cao, trong khi vẫn duy trì\nđược lợi thế vốn giá rẻ.\n\nTín dụng trung-dài hạn tăng 6% và chiếm 42% dư nợ, từ 34% cùng kỳ,\n\nhỗ trợ lợi suất cho vay tăng thêm 50 bps, kết hợp với chiến lược tối ưu\nLDR, giúp bảo vệ NIM.\nTỷ lệ CASA\n34%\n33%\n-1%\nTỷ lệ CASA duy trì ở mức cao giúp VCB bảo vệ chi phí huy động vốn\ntrong bối cảnh lãi suất huy động tăng.\nThu nhập ngoài lãi\n3,577\n3,529\n-1%\nThu ngoài lãi giảm nhẹ do mảng kinh doanh ngoại hối suy giảm (-17%)\ntrong bối cảnh tỷ giá USD biến động mạnh, dù thu nhập phí (+17%)\nphục hồi nhờ tài trợ thương mại, thanh toán và ngân hàng điện tử.\nTỷ lệ CIR\n\n34.5%\n\n34.6%\n\n+10 bps\nTỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) duy trì quanh 34%, cho thấy hiệu quả vận\nhành ổn định.\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n3\nChất lượng tài sản\n2025\nQ1 2026\n\n%YTD\n\nDiễn giải\nTỷ lệ Nợ xấu\n\n0.97%\n\n0.99%\n\n+2 bps\nChất lượng tài sản duy trì so với cuối năm 2025.\nNPL duy trì ở mức thấp 0.99%, gần như đi ngang so với quý trước và\nthấp nhất nhóm ngân hàng niêm yết.\nSố dư Nợ xấu nội bảng tăng 13% lên 10.9 nghìn tỷ đồng.\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu\n\n(LLCR)\n\n174%\n178%\n+4%\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu tiếp tục là mức cao nhất hệ thống, cho thấy bộ\nđệm dự phòng vững chắc.\nChi phí dự phòng rủi ro\ntín dụng/ Dư nợ\n\n0.20%\n\n0.58%\n\n+28 bps\nChi phí tín dụng tăng so với cuối năm 2025, phản ánh chiến lược trích\nlập chủ động của VCB. Ngân hàng đã trích lập gần 2,500 tỷ đồng trong\nQ1 2026.\nVới kế hoạch trích lập cả năm 3,000–4,000 tỷ đồng và khả năng hoàn\nnhập dự phòng từ một khoản trái phiếu doanh nghiệp trong Q2, áp lực\ntrích lập trong các quý còn lại có thể giảm nếu chất lượng tài sản tiếp\ntục ổn định.\nNợ cần chú ý/Dư nợ\n\n0.16%\n\n0.23%\n\n+7 bps\nTỷ trọng dư nợ cần chú ý tăng so với cuối năm 2025. Số dư Nợ cần chú\ný tăng 49%YTD lên 4 nghìn tỷ đồng, gia tăng khả năng hình thành nợ\nxấu mới trong những quý tới.\nKQKD Q1 2026 của VCB nhìn chung tích cực, nhờ tín dụng phục hồi mạnh và NIM có dấu hiệu cải thiện so với cuối năm trước. Động lực chính\nđến từ nhóm khách hàng doanh nghiệp, trong khi bán lẻ vẫn phục hồi chậm hơn, cho thấy cầu tín dụng chưa đồng đều. Việc dịch chuyển\nsang các khoản vay có lợi suất cao hơn giúp hỗ trợ biên lãi thuần, dù chi phí vốn bắt đầu chịu áp lực. VCB duy trì chất lượng tài sản số một\nngành ngân hàng khi chất lượng bảng cân đối được kiểm soát chặt chẽ trong Q1. Với nền kết quả Q1 khả quan, chúng tôi cho rằng VCB có\nkhả năng hoàn thành kế hoạch lợi nhuận 2026 nếu duy trì được đà tăng tín dụng và kiểm soát chi phí vốn.\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n4\n\nĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ\n\nChúng tôi nâng giá mục tiêu VCB lên 76,000 VND và duy trì khuyến nghị MUA, với upside +22.1% so với giá hiện tại, nhờ NIM đã bắt đầu\n\nphục hồi trong Q1 2026, bộ đệm dự phòng lớn tạo lợi thế phòng thủ và hỗ trợ lợi nhuận, và thương vụ bán 6.5% vốn chiến lược dự kiến hoàn\ntất trong năm 2026 với mức giá ước tính P/B 2.8x–3.0x tạo dư địa tái định giá cho VCB.\n\nThu nhập thặng dư\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nĐơn vị\nChi phí VCSH\n\n9.6%\n\n9.6%\n\n9.6%\n\n9.6%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T015759Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "heading", "heading_path": ["9.6%"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:57:59.766714+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T015759Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "6dfebf3f-f02a-53d9-972c-e72d4fb1072a", "source_file": "20260606T015759Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "76183a7a-3101-531f-beeb-5540702d58aa", "text": "9.6%\n\nTăng trưởng dài hạn\n3%\nLợi nhuận ròng\n40,231\n49,215\n58,009\n66,120\n74,284\nTỷ đồng\nThu nhập thặng dư\n18,388\n23,511\n27,583\n30,127\n31,945\nTỷ đồng\nGiá trị hiện tại của Thu nhập thặng dư (5 năm)\n16,733\n19,514\n20,963\n20,788\n20,125\nTỷ đồng\nGiá trị cuối cùng\n314,078\nTỷ đồng\nTổng giá trị hiện tại của dòng thu nhập thặng dư\n412,201\nTỷ đồng\nVốn chủ sở hữu\n227,536\nTỷ đồng\nCổ phiếu lưu hành\n\n8.356\n\nTriệu cổ phiếu\nGiá mục tiêu\n76,563\nĐồng\nTổng hợp\nSố liệu\nTỷ trọng\nĐơn vị\nThu nhập thặng dư\n76,563\n80%\nP/B\n73,701\n20%\nGiá mục tiêu\n76,000\nĐồng\n\nGiá đóng cửa (01/06/2026)\n\n62,200\nĐồng\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n22.1%\n\nPhương pháp P/B\nSố liệu\nĐơn vị\nLTM P/B của VCB\n\n2.3\n\nLần\nGía trị sổ sách/ cổ phiếu 2026F\n32,044\nĐồng\nGiá mục tiêu theo Phương\npháp P/B\n73,701\nĐồng\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n5\n\nHình 1. Kết quả kinh doanh Q1 2026 của VCB\nHình 2. Thu nhập ngoài lãi Q1 2026\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 3. Tăng trưởng tín dụng\nHình 4. Tăng trưởng tiền gửi\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 5. NIM của VCB qua thời gian\nHình 6. Tỷ lệ CASA của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 7. Cơ cấu cho vay theo ngành\nHình 8. Cơ cấu huy động vốn của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n0\n20\n40\n60\n80\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nThu nhập ngoài lãi (LHS)\nThu nhập lãi thuần (LHS)\n% Tăng trưởng LNTT (RHS)\n0\n2\n4\n6\n8\n10\n12\n14\n16\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nHoạt động dịch vụ\nTiền thu các khoản nợ đã được xử lý\nKinh doanh ngoại hối và vàng\nKhác\n-5%\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\nQ1\nQ2\nQ3\nQ4\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026\n-5%\n0%\n5%\n10%\n15%\nQ1\nQ2\nQ3\nQ4\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026\n\n5.7%\n\n6.2%\n\n4.9%\n\n4.8%\n\n5.0%\n\n2.5%\n\n3.4%\n\n2.2%\n\n2.3%\n\n2.4%\n\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nTỷ suất sinh lời trên tài sản có sinh lãi\nChi phí huy động vốn\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\n\nSME\n\nCá nhân\nDoanh nghiệp\n82%\n87%\n82%\n82%\n85%\n8%\n8%\n15%\n13%\n13%\n0\n1,000\n2,000\n3,000\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nCác khoản nợ chính phủ và NHNN Việt Nam\nTiền gửi và vay các Tổ chức tín dụng khác\nPhát hành giấy tờ có giá\nTiền gửi của khách hàng\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n6\nHình 9. Số dư nợ xấu và tỷ lệ nợ xấu của VCB\nHình 10. Chi phí dự phòng rủi ro và tỷ lệ bao phủ nợ xấu\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 11. Cho vay cá nhân của VCB\nHình 12. Cho vay doanh nghiệp của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 13. Lãi dự thu của VCB\nHình 14. Tỷ lệ Vốn chủ sở hữu/Tổng tài sản của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 15. Số dư Giấy tờ có giá của VCB\n\nHình 16. ROE của VCB Q1 2026\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n0\n5\n10\n15\n20\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nNợ xấu\nNợ cần chú ý\nTỷ lệ nợ xấu\n0%\n50%\n100%\n150%\n200%\n250%\n300%\n350%\n0\n2\n4\n6\n8\n10\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nChi phí dự phòng rủi ro tín dụng\nTỷ lệ bao phủ Nợ xấu\n40%\n41%\n40%\n40%\n41%\n38%\n40%\n39%\n39%\n38%\n0\n200\n400\n600\n800\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nCho vay thế chấp\nCho vay hộ kinh doanh\n22%\n22%\n21%\n21%\n22%\n30%\n31%\n30%\n30%\n30%\n43%\n44%\n44%\n43%\n42%\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\n\nFDI\n\nDoanh nghiệp trung bình\nDoanh nghiệp lớn\nKhác\n\n0.20%\n\n0.25%\n\n0.30%\n\n0.35%\n\n0.40%\n\n0.45%\n\n0.50%\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nLãi dự thu\n%Tổng tài sản\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n0\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nGiấy tờ có giá\n%Nợ chịu lãi\n\n0.0%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T015759Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["0.0%"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:57:59.766714+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T015759Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "6dfebf3f-f02a-53d9-972c-e72d4fb1072a", "source_file": "20260606T015759Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 70, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "3f312cf6-ccb6-55d7-88c8-b38c11b9c589", "text": "0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n1.6%\n\n1.8%\n\n2.0%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n\nROE\n\nROA\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n7\n\nTUYÊN BỐMIỄN TRỪ\n\nKhuyến nghị\nKhuyến nghị đầu tư của Trung tâm\nPhân tích - Công ty Cổ phần Chứng\nkhoán KAFI (“KAFI”) được xây dựng\ntrên khả năng sinh lời dự kiến của cổ\nphiếu, được tính bằng tổng của (1)\nchênh lệch phần trăm giữa giá mục\ntiêu và giá thị trường tại thời điểm\ncông bố, (2) tỷ suất cổ tức dự kiến\nTrừ khi được nêu rõ trong báo cáo, các\nkhuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư\nlà 12 tháng.\n\nMua: Khả năng sinh lời của cổ phiếu từ\n\n15% trở lên\n\nNắm giữ: Khả năng sinh lời của cổ\n\nphiếu nằm trong khoảng từ -15% đến\n15%.\n\nBán: Khả năng sinh lời của cổ phiếu\n\nthấp hơn -15%.\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị\ndựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có\nthể được điều chỉnh lại theo ý kiến của\nchuyên viên phân tích sau khi cân\nnhắc một số yếu tố thị trường có thể\nlàm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong\nngắn hạn và trung hạn.\nTuyên bố miễn trừ\nBáo cáo này được viết và phát hành\nbởi Trung tâm Phân tích - Công ty Cổ\nphần Chứng khoán KAFI (“KAFI”).\nThông tin trình bày trong báo cáo dựa\ntrên các nguồn được cho là đáng tin\ncậy vào thời điểm công bố theo nhận\nthức tốt nhất của KAFI. KAFI không\nchịu trách nhiệm về tính chính xác, đầy\nđủ hay tính cập nhật của những thông\ntin này. Một số đường dẫn báo cáo này\ncó thể liên kết với những trang web\nkhác do các bên thứ ba quản lý, không\nthuộc quyền kiểm soát của KAFI. KAFI\nkhông đưa ra phát biểu nào về tính\nchính xác hoặc về bất kỳ khía cạnh\nnào khác của những thông tin đăng tải\ntrên các trang web đó.\nCác quan điểm, khuyến nghị trong báo\ncáo này được KAFI đưa ra sau khi xem\nxét kỹ càng, cẩn thận và dựa trên nhận\nthức tốt nhất cũng như trên cơ sở nỗ\nlực đem lại một quan điểm mang tính\nchất tham khảo cho nhà đầu tư.\nNhững quan điểm, khuyến nghị này có\nthể thay đổi mà KAFI không cần thông\nbáo trước hay có trách nhiệm cập nhật\nliên tục các thay đổi này.\nKhông một thông tin cũng như khuyến\nnghị nào trong báo cáo này được trình\nbày nhằm mục đích mời chào mua hay\nbán bất kỳ chứng khoán nào. Việc sử\ndụng bất kỳ nội dung, thông tin nào\ntrong báo cáo này sẽ do các nhà đầu\ntư toàn quyền quyết định và tự chịu\nhoàn toàn trách nhiệm và rủi ro. Các\nnhà đầu tư cần hiểu rõ kết quả đầu tư\ncó thể phụ thuộc vào rất nhiều yếu tố\nkhách quan và hoàn toàn nằm ngoài\nkhả năng nhận biết, dự đoán hoặc\nkiểm soát của KAFI. Do vậy, các nhà\nđầu tư nên xem xét mục tiêu đầu tư,\ntình hình tài chính và nhu cầu đầu tư\ncủa mình, tham khảo ý kiến tư vấn từ\ncác chuyên gia về vấn đề tài chính,\nthuế, pháp lý và các khía cạnh khác\ntrước khi thực hiện giao dịch đối với\nbất kỳ chứng khoán nào của (các)\ncông ty được đề cập trong báo cáo\nnày.\nKAFI không chịu trách nhiệm đối với\nbất kỳ thiệt hại nào phát sinh từ hoặc\nliên quan đến các sai sót, bỏ sót hoặc\nhệ quả nào từ việc sử dụng các thông\ntin, áp dụng các khuyến nghị trong\nbáo cáo này. Trong mọi trường hợp,\nKAFI cùng các đơn vị hợp danh hoặc\npháp nhân hoặc thành viên, đại lý\nhoặc nhân viên của KAFI sẽ không\nchịu trách nhiệm đối với các nhà đầu\ntư hoặc bất kỳ tổ chức, cá nhân nào từ\nbất kỳ quyết định hoặc hành động nào\nđược thực hiện dựa vào những thông\ntin, khuyến nghị trong báo cáo này\nhoặc bất kỳ thiệt hại mang tính hệ quả,\ncụ thể hoặc thiệt hại tương tự thậm chí\ntrong trường hợp KAFI đã được thông\nbáo về khả năng xảy ra thiệt hại đó.\nBáo cáo này là sản phẩm thuộc quyền\nsở hữu của KAFI, không bên nào được\nphép sao chép, chuyển giao, sửa đổi,\nđăng tải lên các phương tiện truyền\nthông (toàn bộ hoặc một phần) nội\ndung báo cáo mà không có sự đồng ý\ntrước bằng văn bản của KAFI.", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T015759Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "heading", "heading_path": ["TUYÊN BỐMIỄN TRỪ"], "token_count": 909, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:57:59.766714+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T015759Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "6dfebf3f-f02a-53d9-972c-e72d4fb1072a", "source_file": "20260606T015759Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 23, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "c10fb698-86c9-51f3-9cc8-c2adef204a73", "text": "MBS Research | BÁO CÁO CỔ PHIẾU\n\n29 Tháng 05 2026\n\n1 | MBS RESEARCH\n\nVietcombank (HSX: VCB)\n\nPhòng thủ vững, mở biên tăng trưởng\n▪ NIM kỳ vọng phục hồi trong năm 2026-2027 nhờ mặt bằng lãi suất cho vay cải\nthiện, cùng lợi thế chi phí vốn và CASA, giúp thu nhập lãi thuần bứt phá\n▪ Chất lượng tài sản cải thiện kỳ vọng giúp duy trì chi phí tín dụng đi ngang svck\n▪ Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với giá mục tiêu 75,900 VNĐ/cp.\nTăng trưởng tín dụng vượt trội và NIM lội ngược dòng, tuy nhiên chi phí\ntrích lập gia tăng mạnh khiến lợi nhuận trước thuế chỉ tăng 8.7% svck\n\nKQKD Q1/26 của VCB duy trì tích cực với LNTT đạt 11,803 tỷ đồng, tăng\n\n8.7% svck và tương đương 94% dự phóng MBS Research, chủ yếu nhờ tín\ndụng tăng mạnh 4.8% so với đầu năm, vượt trội so với ngành, cùng NIM cải\n\nthiện lên 2.9% (+23 điểm cơ bản svck). Nhờ đó, thu nhập lãi thuần tăng 29%\n\nsvck, đạt 17,651 tỷ đồng, mức tăng svck theo quý cao nhất từ năm 2023. Tuy\nnhiên, thu nhập ngoài lãi giảm nhẹ 1% svck do lãi thuần ngoại hối suy giảm\nmạnh. Chi phí dự phòng tăng 231% svck lên 2,493 tỷ đồng do nền thấp của\ncùng kỳ và quan điểm trích lập thận trọng. Tỷ lệ nợ xấu tăng nhẹ lên 0.62%,\nnợ nhóm 2 đạt 0.23%, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu vẫn duy trì ở mức cao.\nNIM dự kiến hồi phục là động lực tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số, chi\nphí tín dụng duy trì ở mức thấp nhờ chất lượng tài sản được duy trì\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026 sẽ đạt tối thiểu 14% so với\ncuối năm 2025. Cùng với đó, VCB được kỳ vọng duy trì NIM cải thiện nhờ lợi\nthế chi phí vốn thấp, CASA thuộc nhóm dẫn đầu và các hỗ trợ chính sách\nnhư Thông tư 08 và giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt buộc khi nhận chuyển giao bắt\nbuộc. Các yếu tố này giúp VCB có thêm khoảng 3.5% dư địa vốn so với dư\nnợ Q1/2026, giảm áp lực LDR và hỗ trợ tăng trưởng tín dụng. Cùng với việc\nmở rộng danh mục cho vay trung và dài hạn, VCB được kỳ vọng cải thiện\nNIM svck. Mặc dù chi phí tín dụng tăng mạnh svck trong Q1/26, chúng tôi kỳ\nvọng chi phí tín dụng cả năm có thể duy trì ở mức thấp, tương đương cùng\nkỳ năm trước nhờ chất lượng tài sản cải thiện và có thể hoàn nhập trích lập.\nDuy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với giá mục tiêu 75,900 VNĐ\nVCB hiện đang giao dịch ở mức P/B 1.9x với BVPS dự phóng năm 2026, thấp\n\nhơn 18% so với P/B bình quân 3 năm. Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu 12\ntháng tới cho VCB là 75,900 VNĐ/cổ phiếu dựa trên các luận điểm sau: 1) Vị\n\nthế dẫn đầu về chất lượng tài sản, 2) Chi phí vốn thấp nhất ngành cùng tỷ lệ\nCASA cao tạo dư địa cải thiện NIM trong bối cảnh lãi suất cho vay tăng trở\n\nlại, 3) Chi phí tín dụng thấp nhất ngành. Rủi ro đầu tư có thể kể đến: 1) cạnh\n\ntranh lãi suất huy động tiếp tục diễn ra căng thẳng, 2) chất lượng dư nợ trái\nphiếu doanh nghiệp chưa cải thiện tạo áp lực lên chi phí trích lập dự phòng.\nChỉ số tài chính\n\n31/12/2024\n31/12/2025\n31/12/2026\n31/12/2027\n\nThu nhập lãi thuần\n55,406\n58,674\n72,063\n86,015\nTổng thu nhập hoạt động\n68,579\n72,358\n86,715\n101,925\nChi phí dự phòng RRTD\n(3,315)\n(3,185)\n(4,104)\n(7,333)\nLợi nhuận ròng\n33,831\n35,178\n41,849\n47,477\nBiên lãi thuần (NIM)\n\n2.86%\n\n2.63%\n\n2.76%\n\n2.86%\n\nTăng trưởng tiền gửi\n\n8.52%\n\n10.42%\n\n14.97%\n\n14.20%\n\nTăng trưởng tín dụng\n\n13.87%\n\n15.30%\n\n14.47%\n\n14.00%\n\nTăng trưởng lợi nhuận ròng\n\n2.21%\n\n3.98%\n\n18.96%\n\n13.45%\n\nBVPS\n\n35,089\n27,223\n32,231\n37,913\nP/B\n\n1.77\n\n2.28\n\n1.92\n\n1.64\n\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nKHẢ QUAN\n\nGiá mục tiêu\n\n75,900 VNĐ\n\nTiềm năng tăng giá\n\n22.4%\n\nThay đổi trọng yếu trong báo cáo\nN/A\nThông tin cổ phiếu\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nGiá thị trường (VNĐ)\n62,000\nCao nhất 52 tuần (VNĐ)\n76,000\nThấp nhất 52 tuần (VNĐ)\n55,300\nVốn hóa (tỷ đồng)\n524,736\n\nP/E (TTM)\n\n14.6\n\nP/B\n\n2.28\n\nTỷ suất cổ tức (%)\n\n0.00\n\nTỷ lệ sở hữu NN (%)\n\n20.26\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nCơ cấu cổ đông\n\nNHNN\n\n74.80%\n\nMizuho Bank Ltd\n\n15.00%\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nTrưởng phòng phân tích\nNguyễn Tiến Dũng\nDung1.NguyenTien@mbs.com.vn\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n05/25\n06/25\n07/25\n08/25\n09/25\n10/25\n11/25\n12/25\n01/26\n02/26\n03/26\n04/26\nKLGD (cổ phiếu, phải)\nGiá đóng cửa (VND, trái)", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T015801Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["15.00%"], "token_count": 1196, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:58:01.690985+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T015801Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "43c087e7-a602-5339-ad98-84442a18856b", "source_file": "20260606T015801Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 65, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "aee4ffa5-43dc-576b-8cf9-caab5c46210d", "text": "Báo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n2 | MBS RESEARCH\n\nLuận điểm đầu tư & Định giá\nLuận điểm đầu tư\nChúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN với VCB dựa trên các luận điểm sau:\n(1) Duy trì vị thế dẫn đầu về chất lượng tài sản và bộ đệm dự phòng rủi ro\nso với toàn ngành trong bối cảnh lãi suất cho vay tiếp tục gia tăng svck\n(2) VCB sở hữu lợi thế chi phí vốn thấp hàng đầu, cùng quy mô huy động\nđứng thứ tư toàn ngành, chúng tôi kỳ vọng NIM năm 2026 của VCB có\nthể cải thiện so với cùng kỳ khi mặt bằng lãi suất cho vay toàn ngành\ntăng trưởng svck và định hướng mở rộng tỷ trọng các khoản cho vay\ntrung và dài hạn của VCB. Bên cạnh đó, VCB còn được hưởng lợi từ\n\nThông tư 08/2026/TT-NHNN về việc tính bổ sung 20% tiền gửi có kỳ\n\nhạn của Kho bạc Nhà nước vào cấu phần tiền gửi trong cách tính LDR,\ndo vậy giúp phần nào giảm bớt áp lực huy động vốn cho VCB.\n(3) Là một trong bốn ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu\nkém, VCB hưởng lợi từ việc có hạn mức tăng trưởng tín dụng tốt hơn,\nkhông bị giới hạn tăng trưởng tín dụng theo quý và hạn chế riêng đối\nvới lĩnh vực bất động sản, cùng với việc được giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt\nbuộc. Do đó, VCB có thêm dư địa tăng trưởng tín dụng và mở rộng danh\nmục cho vay trung và dài hạn, qua đó hỗ trợ lợi suất tài sản.\n(4) Tích cực thực hiện tăng vốn chủ sở hữu nhằm cải thiện tỷ lệ an toàn\nvốn, kỳ vọng thương vụ bán 6.5% vốn được hoàn tất trong năm nay.\nĐịnh giá\n\nHình 1: VCB đang giao dịch ở mức P/B thấp hơn trung bình P/B 3\n\nnăm và mức chênh lệch giữa P/B VCB và P/B ngành thu hẹp dần\n\nHình 2: ROE (TTM) và P/B theo quý\nNguồn: MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nChúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với cổ phiếu VCB và đưa ra mức giá\nmục tiêu mới là 75,900 đồng/cổ phiếu, tương đương với giá mục tiêu trong báo\ncáo trước đó. Giá mục tiêu trên được xác định dựa trên việc kết hợp hai phương\n\npháp: thu nhập thặng dư và P/B.\n\n•\n\nPhương pháp thu nhập thặng dư: Chúng tôi điều chỉnh (1) lợi suất\n\nphi rủi ro lên 4.0% từ mức 3.0% do mặt bằng lãi suất trái phiếu chính\n\nphủ Việt Nam đã tăng vượt mốc 4% từ Q4/2025, (2) giảm phần bù rủi\nro vốn cổ phần xuống 8.5% từ mức 9.0%, và (3) cập nhật mức beta\n\n2.27\n\n2.73\n\n2.95\n\n1.52\n\n0\n\n0.5\n\n1\n\n1.5\n\n2\n\n2.5\n\n3\n\n3.5\n\n4\n\n4.5\n\n05/2021\n08/2021\n11/2021\n02/2022\n05/2022\n08/2022\n11/2022\n02/2023\n05/2023\n08/2023\n11/2023\n02/2024\n05/2024\n08/2024\n11/2024\n02/2025\n05/2025\n08/2025\n11/2025\n02/2026\n05/2026\nP/B\nP/B TB 3 năm\nP/B TB 5 năm\nNgành\n\n0.00%\n\n5.00%\n\n10.00%\n\n15.00%\n\n20.00%\n\n25.00%\n\n30.00%\n\n0.05\n\n0.55\n\n1.05\n\n1.55\n\n2.05\n\n2.55\n\n3.05\n\n3.55\n\n4.05\n\n4.55\n\n5.05\n\nQ1/2016\nQ3/2016\nQ1/2017\nQ3/2017\nQ1/2018\nQ3/2018\nQ1/2019\nQ3/2019\nQ1/2020\nQ3/2020\nQ1/2021\nQ3/2021\nQ1/2022\nQ3/2022\nQ1/2023\nQ3/2023\nQ1/2024\nQ3/2024\nQ1/2025\nQ3/2025\nQ1/2026\nP/B bình quân quý\n\nROE (TTM)\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n3 | MBS RESEARCH\n\ntrượt 3 năm. Như vậy, mức chi phí vốn cổ phần áp dụng cho việc định\ngiá VCB là 9.5%, tăng 0.1 điểm % so với báo cáo trước.\n•\n\nPhương pháp so sánh P/B: Chúng tôi giữ nguyên P/B mục tiêu 2.3x\n\nso với dự báo trước, tương đương mức P/B bình quân 1 năm của VCB\nvà thấp hơn 15% so với P/B bình quân 3 năm do chúng tôi kỳ vọng ROE\ncủa VCB vẫn chưa thể cải thiện đáng kể so với bình quân 3 năm trước.\n\nHình 3: Định giá thu nhập thặng dư\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nLS phi rủi ro\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\nPhần bù rủi ro\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\nBeta\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\nChi phí vốn cổ phần\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\nTốc độ tăng trưởng dài hạn\n\n3.0%\n\n(ĐVT: tỷ đồng)\n\nThu nhập thặng dư (RI)\n20,183\n21,824\n25,209\n27,473\n30,060\nGiá trị hiện tại (GTHT) RI\n18,428\n18,194\n19,187\n19,092\n19,073\nVCSH đầu kỳ\n227,464\nTổng Giá trị hiện tại RI\n93,974\nGiá trị hiện tại của giá trị cuối cùng\n301,077\nGiá trị VCSH cuối kỳ\n622,516\nSLCP lưu hành (tr cp)\n8,356\nGiá trị cổ phiếu (VND/cp)\n74,500\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 4: Tổng hợp định giá theo các phương pháp", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T015801Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "widget", "heading_path": ["3.0%"], "token_count": 1176, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:58:01.690985+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T015801Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "43c087e7-a602-5339-ad98-84442a18856b", "source_file": "20260606T015801Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 84, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "1ffd5c69-1d49-5085-8e79-3572e8d653aa", "text": "Tóm tắt định giá\nGiá mục tiêu\nTỷ trọng\nĐóng góp (VNĐ)\nThu nhập thặng dư\n74,500\n50%\n37,250\nSo sánh P/B (P/B mục tiêu = 2.3x)\n77,399\n50%\n38,699\nGiá mục tiêu\n75,900\nTiềm năng tăng giá\n\n22.4%\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 5: So sánh với các ngân hàng khác\n\nNgân hàng\nKhuyến nghị\nP/B\nđịnh giá\nP/E\nP/B\nTăng trưởng\n\nLNST\n\nROE\n\nROA\n\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n\nACB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.5x\n\n7.2x\n\n6.2x\n\n1.1x\n\n1.0x\n\n13.8%\n\n16.2%\n\n17.2%\n\n16.9%\n\n1.7%\n\n1.8%\n\nBID\n\nKHẢ QUAN\n\n2.0x\n\n8.5x\n\n7.6x\n\n1.5x\n\n1.3x\n\n18.3%\n\n13.3%\n\n19.1%\n\n18.4%\n\n1.0%\n\n1.0%\n\nCTG\n\nKHẢ QUAN\n\n1.9x\n\n6.4x\n\n5.7x\n\n1.3x\n\n1.1x\n\n20.9%\n\n13.3%\n\n21.5%\n\n20.6%\n\n1.4%\n\n1.5%\n\nEIB\n\nTRUNG LẬP\n\n1.2x\n\n33.4x\n\n26.5x\n\n1.5x\n\n1.4x\n\n4.6%\n\n25.9%\n\n4.5%\n\n5.3%\n\n0.4%\n\n0.5%\n\nHDB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.8x\n\n6.2x\n\n4.5x\n\n1.3x\n\n1.0x\n\n27.3%\n\n38.5%\n\n25.1%\n\n26.6%\n\n2.1%\n\n2.2%\n\nLPB\n\nN/A\nN/A\n\n13.4x\n\n11.5x\n\n2.7x\n\n2.2x\n\n1.5%\n\n16.3%\n\n22.0%\n\n20.9%\n\n1.8%\n\n1.8%\n\nMBB\n\nN/A\nN/A\n\n6.5x\n\n4.7x\n\n1.2x\n\n1.0x\n\n15.9%\n\n37.7%\n\n20.2%\n\n22.5%\n\n1.7%\n\n1.9%\n\nOCB\n\nN/A\nN/A\n\n7.4x\n\n6.1x\n\n0.8x\n\n0.7x\n\n3.3%\n\n21.4%\n\n11.5%\n\n12.4%\n\n1.2%\n\n1.3%\n\nSTB\n\nTRUNG LẬP\n\n1.6x\n\n20.0x\n\n12.5x\n\n1.9x\n\n1.7x\n\n7.8%\n\n60.7%\n\n10.2%\n\n14.5%\n\n0.7%\n\n1.0%\n\nTCB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.7x\n\n8.0x\n\n6.8x\n\n1.2x\n\n1.0x\n\n14.8%\n\n17.9%\n\n16.1%\n\n16.2%\n\n2.4%\n\n2.4%\n\nTPB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.2x\n\n5.2x\n\n4.6x\n\n0.9x\n\n0.7x\n\n13.7%\n\n14.6%\n\n16.9%\n\n16.3%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nVCB\n\nKHẢ QUAN\n\n2.3x\n\n12.4x\n\n10.9x\n\n1.9x\n\n1.6x\n\n19.0%\n\n13.4%\n\n16.9%\n\n16.2%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nVIB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.4x\n\n6.1x\n\n5.2x\n\n1.0x\n\n0.8x\n\n22.5%\n\n18.5%\n\n17.5%\n\n17.5%\n\n1.5%\n\n1.6%\n\nVPB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.6x\n\n6.6x\n\n5.1x\n\n1.1x\n\n0.9x\n\n36.1%\n\n27.3%\n\n16.9%\n\n18.1%\n\n2.3%\n\n2.2%\n\nTB các NHTMCP Nhà nước\n\n2.1x\n\n9.1x\n\n8.1x\n\n1.6x\n\n1.3x\n\n19.4%\n\n13.4%\n\n19.1%\n\n18.4%\n\n1.3%\n\n1.4%\n\nTB các NHTMCP tư nhân\n\n1.5x\n\n10.9x\n\n8.5x\n\n1.3x\n\n1.1x\n\n18.5%\n\n27.1%\n\n16.2%\n\n17.0%\n\n1.6%\n\n1.7%\n\nTrung binh\n\n1.7x\n\n10.5x\n\n8.4x\n\n1.4x\n\n1.2x\n\n18.9%\n\n21.5%\n\n16.8%\n\n17.3%\n\n1.5%\n\n1.6%\n\nNguồn: Fiinpro, MBS Research\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n4 | MBS RESEARCH\n\nRủi ro đầu tư\n1) Tình hình tăng trưởng huy động chung của toàn ngành tính đến cuối\nQ1/26 vẫn chậm hơn so với tăng trưởng tín dụng. Do đó, trong bối\ncảnh huy động tiếp tục gặp khó khăn, cuộc cạnh tranh lãi suất huy\nđộng có thể leo thang trở lại sau giai đoạn ổn định, sẽ tạo áp lực lên\nchi phí vốn của toàn ngành và cả VCB. Mặc dù VCB sở hữu nguồn\nchi phí vốn tương đối rẻ, định hướng tăng trưởng huy động vượt tăng\ntrưởng tín dụng trong bối cảnh cạnh tranh lãi suất vẫn có thể khiến chi\nphí vốn của VCB tiếp tục gia tăng.\n2) VCB ghi nhận trích lập dự phòng cho khoản nợ xấu của dư nợ trái\nphiếu đã tăng đáng kể trong năm 2025, và trong mô hình chúng tôi\ngiả định VCB có thể thu hồi hơn 3 nghìn tỷ trích lập dự phòng cho\nkhoản nợ xấu này. Tuy nhiên, rủi ro đầu tư có thể đến từ việc khoản\nnợ xấu chậm trở lại nhóm 1 hơn kỳ vọng, ảnh hưởng đến tiến độ hoàn\nnhập dự phòng.\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n5 | MBS RESEARCH\n\nVietcombank (HSX: VCB)\nKQKD Q1/2026: Thu nhập lãi thuần tăng trưởng vượt trội, tuy nhiên\n\nchi phí trích lập cao khiến lợi nhuận chỉ tăng 8.7% svck\n\nHình 6: KQKD Q1/2026 của VCB\n(Đơn vị: tỷ đồng)\n\nQ1/2026\nQ1/2025\n% svck\n% Dự phóng\n2026F của\n\nMBS\n\nNhận xét\nThu nhập lãi thuần\n17,651\n13,687\n\n29.0%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T015801Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["29.0%"], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:58:01.690985+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T015801Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "43c087e7-a602-5339-ad98-84442a18856b", "source_file": "20260606T015801Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 235, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "f6587bdf-2ea9-584b-932b-c911b7530ab3", "text": "24%\nNhờ tăng trưởng tín dụng vượt trội và NIM cải thiện so với\ncùng kỳ, thu nhập lãi thuần Q1/26 ghi nhận mức tăng svck\ntheo quý cao nhất từ năm 2023 đến nay, tăng mạnh 29% svck\nvà đạt 17,651 tỷ đồng\nThu nhập ngoài lãi\n3,529\n3,578\n-1.4%\n\n24.1%\n\nLãi thuần từ hoạt động dịch vụ cải thiện đáng kể 17% svck sau\nnhiều quý giảm liên tiếp svck. Kết quả thu hồi nợ đã xử lý trong\nQ1/26 diễn biến khá tốt nhờ cả điều kiện thị trường cải thiện\nvà yếu tố pháp lý thuận lợi hơn. Tuy nhiên, lãi thuần từ hoạt\nđộng ngoại hối giảm mạnh 17%, khiến giảm hoàn toàn mức\ntăng của các mảng còn lại.\nTổng thu nhập hoạt động\n21,180\n17,265\n\n22.7%\n\n24.4%\n\nChi phí hoạt động\n(6,884)\n(5,652)\n\n21.8%\n\n22.7%\n\nChi phí hoạt động Q1/26 đạt 6,884 tỷ đồng, tăng 22% svck do\n\ntất cả các chi phí đều tăng svck.\nLN trước dự phòng\n14,296\n11,612\n\n23.1%\n\n25.3%\n\nChi phí dự phòng rủi ro tín\ndụng\n(2,493)\n(752)\n\n231.4%\n\n60.8%\n\nChi phí trích lập dự phòng Q1/26 tương đương 78% chi phí\n\ntrích lập trong cả năm 2025, tăng 231% svck do cùng kỳ ghi\nnhận khoản hoàn nhập dự phòng cho vay TCTD khác (1,000\ntỷ đồng) và quan điểm thận trọng trong trích lập. Nếu loại trừ\nkhoản hoàn nhập dự phòng của cùng kỳ, chi phí trích lập\n\nQ1/26 tăng 43% svck.\n\nLN trước thuế\n11,803\n10,860\n\n8.7%\n\n22.6%\n\nLợi nhuận trước thuế Q1/26 hoàn thành 25.5% kế hoạch cả\n\nnăm.\nLN ròng\n9,457\n8,696\n\n8.7%\n\n22.6%\n\nTăng trưởng tín dụng\n\n4.8%\n\n1.2%\n\n3.7 điểm %\n\nTăng trưởng tín dụng của VCB thuộc nhóm tăng trưởng\nnhanh nhất hệ thống và cao gấp 4 lần so với quý 1 năm trước.\nCho vay KHDN tiếp tục duy trì động lực từ năm 2025 và tăng\nmạnh ~8% so với đầu năm, dẫn đầu là tăng trưởng nhóm FDI.\nTrong khi đó, cho vay bán lẻ tăng chậm hơn, đạt ~1.5% so với\nđầu năm, chủ yếu nhờ cho vay mua nhà và tiêu dùng, lần lượt\ntăng 2.5% và 13% so với đầu năm, ngược lại, cho vay hộ kinh\ndoanh giảm khoảng 5%.\nTăng trưởng huy động\n\n0.7%\n\n-1.0%\n\n1.7 điểm %\n\nMặc dù mặt bằng lãi suất huy động tăng cao trong Q1/26,\ntăng trưởng huy động vẫn chậm hơn tăng trưởng tín dụng.\n\nNIM\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n0.2 điểm %\n\nTrong Q1/2026, lợi suất tài sản của VCB cải thiện rõ rệt, chủ\nyếu nhờ danh mục tín dụng dịch chuyển mạnh hơn sang các\nkhoản vay trung và dài hạn, trong khi đó, chi phí vốn cũng tăng\nlên 2.6%, do tác động từ các đợt tăng lãi suất huy động cuối\n\nnăm 2025 và một phần trong tháng 3/2026. Tuy nhiên, do lợi\n\nsuất tài sản tăng nhanh hơn chi phí vốn, NIM của VCB đã cải\nthiện lên 2.9%, tăng 23 điểm cơ bản svck.\n\nCIR\n\n32.5%\n\n32.7%\n\n-0.2 điểm %\n\nCASA\n\n34.2%\n\n35.4%\n\n-1.2 điểm %\n\nNPL\n\n0.6%\n\n1.0%\n\n-0.4 điểm %\nTỷ lệ nợ xấu (cho vay khách hàng) đạt 0.62%, tăng 4 điểm\ncơ bản so với cuối quý trước, chủ yếu do nợ nghi ngờ tăng\nmạnh 612% so với cuối năm, tuy nhiên, thấp hơn 41 điểm cơ\nbản so với đầu năm. Nếu tính cả trái phiếu doanh nghiệp, tỷ\nlệ nợ xấu đạt 0.99%, tăng nhẹ so với mức 0.97% tại cuối năm\ntrước.\n\nLLR\n\n253.4%\n\n216.1%\n\n37.2 điểm %\n\nROE\n\n16.4%\n\n17.9%\n\n-1.6 điểm %\n\nROA\n\n1.5%\n\n1.7%\n\n-0.2 điểm %\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n6 | MBS RESEARCH\n\nHình 7: Thu nhập ngoài lãi vẫn chưa cải thiện rõ rệt trong Q1/26\n\nkhiến tỷ lệ thu nhập ngoài lãi/tổng thu nhập vẫn ở mức thấp trong\nnhiều quý gần đây\n\nHình 8: Thu nhập phí dịch vụ trong Q1/26 tăng trưởng trở lại sau\n\nnhiều quý đi lùi svck, bên cạnh đó thu nhập từ nợ đã xử lý rủi ro tiếp\ntục khả quan, tuy nhiên lãi thuần từ ngoại hối giảm 17% svck\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 9: Cơ cấu tài sản sinh lãi (Interest-earning assets)\nHình 10: Cơ cấu nợ phải trả chịu lãi (Interest-bearing liabilities)\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T015801Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["6 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1037, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:58:01.690985+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T015801Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "43c087e7-a602-5339-ad98-84442a18856b", "source_file": "20260606T015801Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "8980ec18-539e-5dba-bd17-08bdb6a7d1e5", "text": "0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n45%\n-\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nThu nhập ngoài lãi\nThu nhập lãi thuần\nChi phí hoạt động/Tổng thu nhập (%)\nThu nhập ngoài lãi/Tổng thu nhập hoạt động\n(1,000)\n-\n1,000\n2,000\n3,000\n4,000\n5,000\n6,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nThu nhập phí và dịch vụ\nKinh doanh ngoại hối & vàng\nĐầu tư chứng khoán\nKhác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nKhác\nChứng khoán\nCho vay khách hàng\nCho vay/Tiền gửi tại TCTD khác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nKhác\nTiền gửi của/Vay tại TCTD khác\nChứng chỉ tiền gửi\nTiền gửi khách hàng\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n7 | MBS RESEARCH\n\nTriển vọng kinh doanh năm 2026 - 2027\nChúng tôi kỳ vọng VCB ổn định tăng trưởng tín dụng trên 14%/năm\ntheo hướng bền vững, ưu tiên đảm bảo thanh khoản\n\nTính đến cuối Q1/26, dư nợ tín dụng hợp nhất của VCB đạt 1.76 triệu tỷ đồng,\n\ntăng mạnh 4.9% so với đầu năm, thuộc nhóm ngân hàng tăng trưởng cao trong\nhệ thống và gấp 4 lần so với tăng trưởng của cùng kỳ. Động lực chính vẫn đến\ntừ danh mục khách hàng doanh nghiệp, tiếp tục đà tăng từ năm 2025, trong đó\ntỷ trọng cho vay trung và dài hạn tăng lên. Cho vay KHDN tăng khoảng 8% so\nvới đầu năm nhờ mặt bằng lãi suất cho vay tương đối hấp dẫn, chiếm 51% trên\n\ntổng dư nợ cuối Q1/26 từ mức 49% cuối năm 2025. Các lĩnh vực đóng góp chính\n\ngồm thép, chế biến thực phẩm, sản xuất hàng tiêu dùng, bất động sản, công\n\nnghệ thông tin và viễn thông. Mảng cho vay khách hàng FDI ghi nhận tăng\ntrưởng nổi bật, tăng khoảng 16% so với đầu năm, chiếm 22% tổng dư nợ cho\nvay KHDN và tập trung ở các ngành như sản phẩm điện tử, điện, bất động sản,\nchăn nuôi và dệt may. Hai mảng cho vay KHDN lớn và KHDN vừa tăng trưởng\nkhoảng 6% so với đầu năm.\nDư nợ khách hàng cá nhân ghi nhận mức tăng trưởng thấp hơn so với mảng\nKHDN, tăng khoảng 1.5% so với đầu năm, với hai động lực chính là cho vay\nmua nhà và cho vay tiêu dùng lần lượt tăng 2.5% và 13% so với đầu năm. Tại\n\ncuối Q1/2026, dư nợ cho vay chủ đầu tư bất động sản chiếm khoảng 8% tổng\n\ndư nợ. Nếu bao gồm cả cho vay mua nhà, tổng dư nợ liên quan đến bất động\nsản chiếm khoảng 26% tổng dư nợ. Chất lượng tín dụng của nhóm chủ đầu tư\nbất động sản vẫn tốt, với tỷ lệ nợ xấu dưới 0.3%, thấp hơn đáng kể so với NPL\ntoàn ngân hàng là 0.99%. Phần nợ xấu còn lại chủ yếu liên quan đến các khoản\nphát sinh từ nhóm lưu trú trong giai đoạn Covid. Ngược lại, cho vay hộ kinh\ndoanh giảm khoảng 5% do thay đổi môi trường pháp lý đối với nhóm doanh\nnghiệp nhỏ và nhu cầu thị trường còn yếu.\nTăng trưởng tín dụng hệ thống duy trì ở mức cao, cùng với việc tăng trưởng tín\ndụng luôn vượt trội so với tăng trưởng huy động đã tạo áp lực lên thanh khoản\nhệ thống ngân hàng, khiến lãi suất liên ngân hàng đạt các cột mốc mới sau nhiều\nnăm, lãi suất huy động của các ngân hàng đều tăng vọt vào quý cuối năm.\n\nHình 11: Dư nợ tín dụng của VCB chiếm khoảng 9% so với tổng tín\n\ndụng toàn hệ thống\n\nHình 12: Tỷ trọng cho vay doanh nghiệp cuối Q1/26 đạt khoảng\n\n51%, cải thiện dần qua các quý\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n9%\n10%\n9%\n9%\n9%\n46%\n45%\n44%\n44%\n43%\n\nVCB\n\nBig4\nToàn hệ thống\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nDoanh nghiệp\n\nSME\n\nBán lẻ\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n8 | MBS RESEARCH\n\nHình 13: Cơ cấu tín dụng theo các nhóm khách hàng doanh nghiệp\nHình 14: Cơ cấu tín dụng theo các nhóm bán lẻ\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nChúng tôi kỳ vọng dư nợ tín dụng của VCB trong năm 2026-2027 sẽ tăng trưởng\nkhoảng 14% svck nhờ một số động lực sau:\n•\nTheo định hướng của NHNN, chính sách tiền tệ sẽ được điều hành một\ncách thận trọng và linh hoạt hơn so với năm trước, với mục tiêu tăng\ntrưởng tín dụng hệ thống năm 2026 đạt 15%. Chúng tôi kỳ vọng tỷ trọng\n\ndư nợ tín dụng của VCB trong năm 2026-2027 vẫn chiếm gần 9% tổng\n\ntín dụng toàn hệ thống, do vậy tăng trưởng tín dụng của VCB trong năm", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T015801Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["8 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1197, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:58:01.690985+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T015801Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "43c087e7-a602-5339-ad98-84442a18856b", "source_file": "20260606T015801Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 27, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "b4dcb640-02d7-54e9-a609-9890f66bdc28", "text": "2026 có thể đạt khoảng 14.5% svck.\n\n•\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026-2027 tiếp tục được\nthúc đẩy bởi mảng cho vay khách hàng doanh nghiệp, đặc biệt cho vay\ncác dự án đầu tư hạ tầng giao thông, cảng biển, năng lượng, và các lĩnh\nvực ưu tiên. Bên cạnh những lợi thế thu hút FDI nói chung của Việt\nNam, tháng 1/2026, dự thảo nghị quyết về kinh tế vốn đầu tư nước ngoài\nvừa được trình, hướng tới cải thiện môi trường đầu tư, thu hút nguồn\nvốn FDI chất lượng cao, bền vững hơn. Là một trong các ngân hàng sở\nhữu lợi thế về cho vay khách hàng FDI, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng\ntín dụng khách hàng FDI tiếp tục là mũi nhọn tăng trưởng chung của\nVCB trong các năm tới.\n•\nVề mảng cho vay khách hàng cá nhân, chúng tôi kỳ vọng động lực chính\ntiếp tục đến từ mảng cho vay tiêu dùng và cho vay mua nhà, tuy nhiên\nmức tăng có thể chậm hơn so với cùng kỳ do mặt bằng lãi suất cho vay\ncao. Là một trong bốn ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc, VCB\nkhông bị giới hạn tỷ lệ cho vay tín dụng theo quý cũng như hạn chế cho\nvay bất động sản. Mảng cho vay sản xuất kinh doanh kỳ vọng tiếp tục\nphục hồi chậm trong bối cảnh vẫn còn những lo ngại liên quan đến\nnhững vấn đề pháp lý và tâm lý e ngại trước áp lực chi phí lãi vay gia\ntăng.\nChúng tôi kỳ vọng xu hướng NIM trong năm 2026-2027 dần cải thiện\nnhờ lợi thế chi phí vốn thấp hàng đầu trong ngành cùng tỷ lệ CASA\nvượt trội\n\nTrong Q1/26, mặt bằng lãi suất huy động tiếp đà tăng từ quý cuối năm 2025,\n\nđặc biệt trong tháng 3 với mặt bằng lãi suất huy động thực tế bình quân kỳ hạn\n12 tháng vượt 8%, trước chỉ đạo giảm lãi suất huy động của NHNN vào đầu\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nDN lớn\nDN vừa\n\nFDI\n\nKhác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nMua nhà\n\nSXKD\n\nTiêu dùng & khác\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n9 | MBS RESEARCH\n\ntháng 4/2026. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng tín dụng vẫn vượt xa tăng trưởng\nhuy động. Tỷ lệ CASA duy trì quanh mức 33%, cao hơn trung bình ngành và\ntiếp tục hỗ trợ chi phí vốn. Tỷ lệ LDR thuần (Pure LDR) ở mức khoảng 104%\n(tăng 4 điểm phần trăm so với cuối năm 2025) trong khi LDR tính theo quy định\nvẫn được kiểm soát dưới ngưỡng 85%. Do danh mục cho vay tiếp tục dịch\nchuyển sang trung và dài hạn, lợi suất cho vay cải thiện lên 6.4%, tăng khoảng\n50 điểm cơ bản so với quý trước. Lợi suất tài sản sinh lãi cũng tăng lên 5.2%,\ntrong khi chi phí vốn ở mức 2.6%, tăng 23 điểm cơ bản so với cùng kỳ do phản\nánh tác động từ các đợt tăng lãi suất huy động trước đó. Do vậy, NIM cải thiện\n\nlên 2.9%, tăng 14 điểm cơ bản so với quý trước và 23 điểm so với cùng kỳ. Đây\n\ncũng là quý đầu tiên kể từ năm 2023 VCB ghi nhận NIM cải thiện svck. Cùng\nvới mức tăng trưởng tín dụng ấn tượng, việc NIM phục hồi svck giúp thu nhập\n\nlãi thuần Q1/26 ghi nhận mức tăng svck theo quý cao nhất từ năm 2023 đến\n\nnay, tăng mạnh 29% svck.\n\nHình 15: NIM trong Q1/26 của VCB lội ngược dòng so với xu hướng\n\nchung của toàn ngành, nằm trong số ít ngân hàng cải thiện NIM svck\n\n(Đơn vị: +/- điểm cơ bản svck)\nHình 16: Tỷ trọng cho vay trung và dài hạn/tổng dư nợ cho vay\n\ngia tăng, góp phần cải thiện lợi suất tài sản\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 17: VCB vẫn duy trì vị trí top 3 ngân hàng có tỷ lệ CASA cao nhất\nHình 18: NIM cải thiện lên 2.9%, tăng 23 điểm so với cùng kỳ.\n\nĐây cũng là quý đầu tiên kể từ năm 2023 VCB ghi nhận NIM cải\nthiện svck\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nVCB sở hữu lợi thế về chi phí vốn thấp hàng đầu trong hệ thống, có quy mô tổng\nhuy động đứng thứ 4 toàn ngành và luôn duy trì tỷ lệ CASA nằm trong top 3\nngân hàng. Bên cạnh đó, VCB cũng hưởng lợi từ Thông tư 08/2026/TT-NHNN\n(sau đây gọi là Thông tư 08) và việc nhận chuyển giao bắt buộc giúp VCB có\n(120)\n(100)\n(80)\n(60)\n(40)\n(20)\n-\n20\n40\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nNgắn hạn\nTrung - dài hạn\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n2025\n1Q2026\n\n0.0%\n\n1.0%\n\n2.0%\n\n3.0%\n\n4.0%\n\n5.0%\n\n6.0%\n\n7.0%\n\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\n\nNIM\n\nLợi suất tài sản (AY)\nChi phí vốn (COF)\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n10 | MBS RESEARCH", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T015801Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "heading", "heading_path": ["10 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1187, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:58:01.690985+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T015801Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "43c087e7-a602-5339-ad98-84442a18856b", "source_file": "20260606T015801Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 36, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "d85d7870-1825-530b-8c34-0a5e4c73bb94", "text": "thêm nguồn vốn khả dụng để tạo dư địa cho vay và đảm bảo các tỷ lệ an toàn\nthanh khoản. Thông tư 08 cho phép tính thêm 20% tiền gửi có kỳ hạn của KBNN\nvào mẫu số LDR, một phần đảo ngược lộ trình loại bỏ hoàn toàn khoản mục này\n\ntừ 01/01/2026 theo Thông tư 26/2022. Trong khi đó, lượng tiền gửi KBNN lại\n\nchủ yếu được gửi lại 3 ngân hàng quốc doanh (VCB, BID và CTG), do vậy việc\ntính thêm 20% tiền gửi có kỳ hạn của KBNN tạo dư địa nguồn vốn khoảng 37\nnghìn tỷ đồng cho VCB, giúp giảm áp lực về mặt tính toán chỉ số LDR theo quy\nđịnh. Ngoài ra, việc tham gia nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu kém\ntạo điều kiện cho 4 ngân hàng (trong đó có VCB) được giảm 50% tỷ lệ dự trữ\nbắt buộc, kể từ năm 2026, tương ứng với khoảng 24.5 nghìn tỷ đồng dựa trên\nsố liệu cuối Q1/26, theo ước tính của MBS Research. Như vậy, VCB có thêm\n\nnguồn vốn tương ứng khoảng 3.5% tổng tín dụng của VCB tại cuối Q1/26.\n\nMặt khác, VCB ghi nhận tăng trưởng tín dụng vượt tăng trưởng huy động trong\n2 năm vừa qua, khiến mức chênh lệch giữa huy động và tín dụng ngày càng\nlớn. Việc thu hẹp khoảng chênh lệch này cũng là một trong các yếu tố cần được\nưu tiên khi tỷ lệ LDR thuần của toàn ngành liên tục đạt những mức đỉnh mới và\nVCB là ngân hàng giữ vai trò quan trọng trong hệ thống ngân hàng, có quan\nđiểm thận trọng. Do vậy, chúng tôi kỳ vọng VCB duy trì mức tăng trưởng huy\nđộng cao hơn, làm tổng chi phí lãi gia tăng đáng kể hơn.\nNhìn chung, với mặt bằng lãi suất cho vay tăng trở lại từ Q4/2025 và việc mở\nrộng danh mục cho vay dự án trung và dài hạn, cùng với lợi thế chi phí vốn sẵn\ncó, VCB được kỳ vọng có thể duy trì mức NIM cải thiện so với cùng kỳ.\nChất lượng tài sản duy trì vượt trội toàn ngành, kỳ vọng ghi nhận\nhoàn nhập dự phòng giúp duy trì chi phí tín dụng thấp\n\nTỷ lệ nợ xấu trên tổng cho vay khách hàng cuối năm 2025 đạt 0.58%, giảm 46\n\nđiểm cơ bản so với cuối quý trước và 39 điểm cơ bản so với cuối năm trước.\nNếu tính tỷ lệ nợ xấu bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp, tỷ lệ nợ xấu đạt\n\n0.97%, tăng nhẹ 1 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước. Cuối Q1/26, chất\n\nlượng tín dụng vẫn được duy trì ổn định, dẫn đầu trong ngành dù tăng trưởng\ntín dụng mạnh mẽ. Tỷ lệ nợ xấu (tính cả trái phiếu doanh nghiệp) cuối Q1/26 ở\nmức 0.99%, tăng nhẹ so với mức 0.97% cuối quý trước. Nợ xấu của nhóm\ndoanh nghiệp ở mức 1.3%, trong khi nợ xấu của bán lẻ ở mức 0.7%, đi ngang\nso với cuối năm trước. Về khoản nợ xấu trái phiếu doanh nghiệp phát sinh trong\nQ4/25, khoản này chỉ liên quan đến một doanh nghiệp duy nhất trong ngành\nnăng lượng và hiện vẫn giữ nguyên nhóm nợ tính đến cuối Q1/26. Theo chia sẻ\n\ncủa ngân hàng, đến Q2/26, khoản nợ xấu này kỳ vọng có thể trở về nợ nhóm 1\n\nvà từ đó có thể ghi nhận khoản hoàn nhập dự phòng trong năm 2026.\n\nBên cạnh đó, giá trị nợ nhóm 2 cuối Q1/26 tăng mạnh 49% so với đầu năm, dẫn\ntới mức tăng nợ quá hạn trong Q1/26 đạt 2,534 tỷ đồng, cao hơn 80% so với\n\nmức tăng nợ quá hạn của cùng kỳ năm trước, do đó, VCB đã gia tăng trích lập\nđể đảm bảo duy trì tỷ lệ bao phủ nợ xấu tương đương với cuối năm. Trong\n\nQ1/26, VCB trích lập gần 2.5 nghìn tỷ đồng dự phòng, tăng 231% so với cùng\n\nkỳ và khiến chi phí tín dụng tăng lên khoảng 0.6%. Nếu loại trừ khoản hoàn nhập\n\ndự phòng trị giá 1 nghìn tỷ của cùng kỳ năm trước, chi phí trích lập trong Q1/26\n\ntăng 43% svck. Động thái này cho thấy xu hướng thận trọng trong việc trích lập\ncủa VCB, dù chất lượng tài sản chưa suy giảm rõ rệt. Theo đó, tỷ lệ bao phủ nợ\nxấu đạt 253%, giảm 5 điểm % so với cuối năm và vẫn duy trì ở mức cao trong\n\n10 quý gần đây.\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n11 | MBS RESEARCH\n\nHình 19: Tỷ lệ nợ nhóm 2 và nợ xấu tăng trở lại trong Q1/26 tuy\n\nnhiên vẫn thấp hơn cùng kỳ\n\nHình 20: Tỷ lệ nợ xấu nhóm bán lẻ giảm đáng kể svck trong khi tỷ lệ\n\nnợ xấu doanh nghiệp tăng trưởng liên tục\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 21: Chất lượng tài sản của VCB vẫn duy trì vị thế dẫn đầu\n\ntoàn ngành và giảm mạnh svck\n\nHình 22: Tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB cải thiện so với cùng kỳ, dẫn\n\nđầu hệ thống ngân hàng\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T015801Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["11 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1053, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:58:01.690985+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T015801Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "43c087e7-a602-5339-ad98-84442a18856b", "source_file": "20260606T015801Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 29, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "e4becf4c-f33a-59a8-9340-5557d5cbec15", "text": "Làn sóng tăng lãi suất huy động bắt đầu từ quý cuối năm 2025 đã tiếp tục kéo\ndài trong suốt Q1/26. Tuy nhiên, với định hướng gần đây của NHNN về việc ổn\nđịnh và từng bước hạ lãi suất trên thị trường, mặt bằng lãi suất cho vay được\nkỳ vọng sẽ giảm nhẹ trong 1-2 quý tới, đặc biệt là lãi suất cho vay phục vụ hoạt\nđộng sản xuất kinh doanh. Diễn biến này có thể góp phần hỗ trợ doanh nghiệp\nvà hộ kinh doanh duy trì, mở rộng hoạt động, đồng thời giảm áp lực gia tăng nợ\nxấu đối với hệ thống ngân hàng. Chúng tôi cho rằng lãi suất cho vay trong thời\ngian tới có thể hạ nhẹ so với giai đoạn bị neo theo xu hướng tăng của lãi suất\nhuy động, dù vẫn ở mức cao hơn so với cùng kỳ năm trước.\nBên cạnh đó, tỷ lệ nợ xấu của cho vay bất động sản ở mức thấp và ổn định khi\ntập trung giải ngân cho các mảng có sự hồi phục về nhu cầu cũng như pháp lý\nrõ ràng. Kết hợp với quy trình thẩm định hồ sơ và giải ngân chặt chẽ, chúng tôi\nkỳ vọng chất lượng tài sản của ngân hàng sẽ không chịu tác động đáng kể trong\nbối cảnh tín dụng bất động sản tiếp tục bị kiểm soát chặt. Do vậy, cùng với định\nhướng thận trọng trong hoạt động giải ngân, cùng bộ đệm dự phòng luôn thuộc\nnhóm cao nhất ngành, VCB được đánh giá có nhiều dư địa để kiểm soát nợ xấu.\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n-\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\n18,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nNợ xấu\nNợ nhóm 2\nTỷ lệ nợ xấu\nTỷ lệ nợ nhóm 2\n\n0.5%\n\n0.7%\n\n0.9%\n\n1.1%\n\n1.3%\n\n1.5%\n\n1.7%\n\nDoanh nghiệp\nBán lẻ\n(100)\n(50)\n-\n50\n100\n150\n200\n0%\n1%\n2%\n3%\n4%\n5%\n6%\n7%\nTỷ lệ nợ xấu\nTỷ lệ nợ nhóm 2\n+/- tỷ lệ nợ quá hạn sv đầu năm (điểm cơ bản)\n0%\n50%\n100%\n150%\n200%\n250%\n300%\n2025\n1Q2026\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n12 | MBS RESEARCH\n\nDự báo LN 2026-2027: Kỳ vọng bứt tốc tăng trưởng hai chữ số\nHình 23: Dự báo KQKD 2026-2027\n\n2025\n2026F\n% svck\n%\nthay\nđổi dự\nphóng\n2027F\n% svck\n%\nthay\nđổi dự\nphóng\nNhận định\nThu nhập lãi\nthuần\n58,674\n72,063\n\n22.8%\n\n4.7%\n\n86,015\n\n19.4%\n\n8.4%\n\nVCB sở hữu quy mô tín dụng lớn, do vậy, với\nmức tăng trưởng tín dụng khoảng 14.5% svck\ncùng kỳ vọng NIM cải thiện svck, dự kiến là\nđộng lực giúp thu nhập lãi thuần phục hồi\nđáng kể\nThu nhập ngoài\nlãi\n13,683\n14,652\n\n7.1%\n\n5.3%\n\n15,910\n\n8.6%\n\n8.2%\n\nTổng thu nhập\nhoạt động\n72,358\n86,715\n\n19.8%\n\n4.8%\n\n101,925\n\n22.4%\n\n8.4%\n\nChi phí hoạt\nđộng\n(25,152)\n(30,276)\n\n20.4%\n\n4.8%\n\n(35,224)\n\n16.3%\n\n8.4%\n\nLN trước dự\nphòng\n47,205\n56,439\n\n19.6%\n\n4.8%\n\n66,701\n\n18.2%\n\n8.4%\n\nChi phí dự\nphòng rủi ro tín\ndụng\n(3,185)\n(4,104)\n\n28.8%\n\n11.6%\n\n(7,333)\n\n78.7%\n\n65.0%\n\nChúng tôi kỳ vọng chi phí tín dụng tiếp tục\nduy trì ở mức thấp nhờ chất lượng tài sản\ntiếp tục được duy trì\nLN trước thuế\n44,020\n52,335\n\n18.9%\n\n4.3%\n\n59,368\n\n13.4%\n\n4.0%\n\nLN ròng\n35,178\n41,849\n\n19.0%\n\n4.3%\n\n47,477\n\n13.4%\n\n4.0%\n\nTăng trưởng tín\ndụng\n\n15.3%\n\n14.5%\n\n-0.8%\n\n14.0%\n\n-0.5%\nTăng trưởng tín dụng kỳ vọng đạt khoảng\n\n14.5%, thấp hơn svck, chủ yếu vẫn được\n\nthúc đẩy bởi cho vay doanh nghiệp, với các\ndự án hạ tầng giao thông, năng lượng,…\nCho vay FDI tiếp tục tăng trưởng tốt.\nTăng trưởng huy\nđộng\n\n10.4%\n\n15.0%\n\n4.6%\n\n14.2%\n\n-0.8%\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng huy động sẽ\nvượt trội so với tăng trưởng tín dụng nhằm\nđảm bảo thanh khoản\n\nNIM\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n0.1%\n\n2.9%\n\n0.1%\n\nChúng tôi kỳ vọng trong bối cảnh mặt bằng\nlãi suất cho vay cải thiện, cùng việc mở rộng\ntỷ trọng cho vay trung và dài hạn giúp VCB\ncải thiện lợi suất tài sản đáng kể. Bên cạnh\nđó, VCB tiếp tục duy trì mức chi phí vốn thấp\nhàng đầu trong ngành\n\nCIR\n\n34.8%\n\n34.9%\n\n0.2%\n\n34.6%\n\n-0.4%\n\nCASA\n\n34.2%\n\n34.6%\n\n0.4%\n\n33.6%\n\n-1.0%\n\nNPL\n\n0.58%\n\n0.60%\n\n0.0%\n\n0.70%\n\n0.1%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T015801Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["0.1%"], "token_count": 1165, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:58:01.690985+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T015801Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "43c087e7-a602-5339-ad98-84442a18856b", "source_file": "20260606T015801Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 107, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "3bafcd16-8709-5ab9-9b70-b23803192a6e", "text": "Tỷ lệ nợ cho vay khách hàng có thể tăng\nnhẹ trong năm 2026, tuy nhiên chúng tôi kỳ\nvọng nợ xấu trái phiếu doanh nghiệp có thể\ntrở lại nhóm 1 trong năm 2026, tỷ lệ nợ xấu\nnhìn chung vẫn giảm svck.\n\nLLR\n\n258.8%\n\n246.0%\n\n-12.9%\n\n209.8%\n\n-36.1%\n\nROE\n\n16.6%\n\n16.9%\n\n0.2%\n\n16.2%\n\n-0.6%\n\nROA\n\n1.6%\n\n1.6%\n\n0.0%\n\n1.6%\n\n0.0%\n\nNguồn: VCB, MBS Research dự báo\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n13 | MBS RESEARCH\n\nBáo cáo tài chính\n\nKQKD\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nChỉ số tài chính\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nThu nhập lãi\nthuần\n55,406\n58,674\n72,063\n86,015\nTăng trưởng tiền\ngửi\n\n8.7%\n\n10.5%\n\n15.0%\n\n14.2%\n\nThu nhập\nngoài lãi\n13,173\n13,683\n14,652\n15,910\nTăng trưởng cho\nvay KH\n\n13.9%\n\n15.3%\n\n14.5%\n\n14.0%\n\nTổng lợi\nnhuận hoạt\nđộng\n68,579\n72,358\n86,715\n101,925\nTăng trưởng tổng\ntài sản\n\n13.4%\n\n17.1%\n\n17.2%\n\n13.2%\n\nTổng chi phí\nhoạt động\n(23,027)\n(25,152)\n(30,276)\n(35,224)\nTăng trưởng thu\nnhập lãi ròng\n\n3.3%\n\n5.9%\n\n22.8%\n\n19.4%\n\nLN trước dự\nphòng\n45,551\n47,205\n56,439\n66,701\nTăng trưởng thu\nnhập ngoài lãi\n-6.9%\n\n3.9%\n\n7.1%\n\n8.6%\n\nTổng trích lập\ndự phòng\n(3,315)\n(3,185)\n(4,104)\n(7,333)\nTăng trưởng LN\nròng\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n19.0%\n\n13.4%\n\nLN hoạt động\nsau trích lập\n42,236\n44,020\n52,335\n59,368\nLợi nhuận sau\nthuế\n33,853\n35,198\n41,868\n47,494\nTỷ lệ cho vay/huy\nđộng (LDR)\n\n83.0%\n\n84.0%\n\n82.7%\n\n83.3%\n\nLợi ích cổ đông\nthiểu số\n(22)\n(20)\n(19)\n(18)\nTỷ lệ thu nhập lãi\ncận biên (NIM)\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n2.9%\n\nLN chia cho cổ\nđông hiện hữu\n33,831\n35,178\n41,849\n47,477\nChi phí hoạt\nđộng/thu nhập\n\n(CIR)\n\n33.6%\n\n34.8%\n\n34.9%\n\n34.6%\n\nChi phí tín dụng\ncho vay KH\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\nCân đối kế\ntoán\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n1.0%\n\n0.6%\n\n0.6%\n\n0.7%\n\nTổng cho vay\nkhách hàng\n1,456,119\n1,680,411\n1,925,455\n2,195,771\nTổng dự phòng/nợ\nxấu (LLR)\n\n223.3%\n\n258.8%\n\n246.0%\n\n209.8%\n\nTổng các\nkhoản mục\nchứng khoán\n223,193\n214,833\n204,817\n232,993\nTổng dự phòng\n(32,462)\n(28,398)\n(28,411)\n(32,514)\nTổng tài sản\nsinh lãi ròng\n2,024,659\n2,369,295\n2,793,805\n3,161,781\n\nROAE\n\n18.7%\n\n16.6%\n\n16.9%\n\n16.2%\n\nTổng tài sản\nkhông sinh lãi\n54,991\n60,030\n70,075\n79,555\n\nROAA\n\n1.7%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nTổng tài sản\n2,085,874\n2,441,929\n2,861,129\n3,237,601\nTiền gửi của\nkhách hàng\n1,514,665\n1,672,534\n1,922,967\n2,195,990\n\nEPS\n\n6,053\n5,045\n5,008\n5,682\nTiền gửi và vay\ncác TCTD khác\n234,534\n321,159\n385,249\n419,604\nGiá trị sổ sách/cp\n35,089\n27,223\n32,231\n37,913\nTổng nợ phải\ntrả\n1,889,664\n2,214,393\n2,591,739\n2,920,739\nP/B\n\n1.77\n\n2.28\n\n1.92\n\n1.64\n\nVốn điều lệ\n55,891\n83,557\n83,557\n83,557\nLợi nhuận chưa\nphân phối\n98,332\n102,028\n137,599\n177,955\nVốn chủ sở\nhữu\n196,209\n227,536\n269,390\n316,861\nLợi ích cổ đông\nthiểu số\n96\n72\n76\n71\nTổng nợ và\nvốn chủ sở\nhữu\n2,085,874\n2,441,929\n2,861,129\n3,237,601\n\nNguồn: VCB, MBS Research dự báo\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n14 | MBS RESEARCH\n\nMIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T015801Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM"], "token_count": 1060, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:58:01.690985+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T015801Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "43c087e7-a602-5339-ad98-84442a18856b", "source_file": "20260606T015801Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 111, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "63591010-d874-513a-8545-83fbcb054649", "text": "Báo cáo này được viết và phát hành bởi Khối Nghiên cứu - Công ty Cổ phần Chứng khoán MBS (MBS). Thông tin trình\nbày trong báo cáo dựa trên các nguồn được cho là đáng tin cậy vào thời điểm công bố song MBS không chịu trách nhiệm\nhay bảo đảm nào về tính chính xác, tính đầy đủ, tính kịp thời của những thông tin này cho bất kỳ mục đích cụ thể nào.\nNhững quan điểm trong báo cáo này không thể hiện quan điểm chung của MBS và có thể thay đổi mà không cần thông\nbáo trước. Báo cáo này được phát hành chung, bất kỳ khuyến nghị nào trong tài liệu này không liên quan đến các mục\ntiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính và nhu cầu cụ thể của bất kỳ người nhận cụ thể nào. Báo cáo này và tất cả nội dung\nlà sản phẩm sở hữu của MBS; người nhận không được phép sao chép, tái xuất bản dưới bất kỳ hình thức nào hoặc phân\nphối lại toàn bộ hoặc một phần, cho bất kỳ mục đích nào mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của MBS.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ MBS\n\nKhuyến nghị đầu tư cổ phiếu\nKhuyến nghị đầu tư của MBS được xây dựng dựa trên khả năng sinh lời dự kiến của cổ phiếu, được tính bằng tổng của\n(i) chênh lệch phần trăm giữa giá mục tiêu và giá thị trường tại thời điểm công bố báo cáo, và (ii) tỷ suất cổ tức dự kiến.\nTrừ khi được nêu rõ trong báo cáo, các khuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư là 12 tháng.\n\nKHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu từ 15% trở lên\n\nTRUNG LẬP\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu nằm trong khoảng từ -15% đến 15%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu thấp hơn 15%\nKhuyến nghị đầu tư ngành\n\nKHẢ QUAN\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Mua tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTRUNG LẬP\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Nắm giữ tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Bán tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nCÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN MB (MBS)\n\nĐược thành lập từ tháng 5 năm 2000 bởi Ngân hàng TMCP Quân đội (MB) với tên gọi tiền thân là Công ty CP chứng\nkhoán Thăng Long, Công ty CP Chứng khoán MB (MBS) là một trong 6 công ty chứng khoán đầu tiên tại Việt Nam. Sau\nnhiều năm phát triển, MBS đã trở thành một trong những công ty chứng khoán hàng đầu Việt Nam, liên tục đứng trong\nTop 10 thị phần tại cả hai Sở Giao dịch (Hồ Chí Minh và Hà Nội).\nĐịa chỉ:\nTòa nhà MB, 21 Cát Linh, Đống Đa, Hà Nội\n\nTel: + 8424 7304 5688 - Fax: +8424 3726 2601\nWebsite: www.mbs.com.vn\n\nKHỐI NGHIÊN CỨU CTCP CHỨNG KHOÁN MB\n\nGiám đốc Khối Nghiên cứu\nTrưởng phòng\nTrần Thị Khánh Hiền\nNguyễn Tiến Dũng", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T015801Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHỐI NGHIÊN CỨU CTCP CHỨNG KHOÁN MB"], "token_count": 599, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:58:01.690985+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T015801Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 806939, "document_id": "43c087e7-a602-5339-ad98-84442a18856b", "source_file": "20260606T015801Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 20, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "ed2a56c5-ac1f-56ed-a624-4df2ddb29fc6", "text": "Báo cáo cập nhật\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương\n\nViệt Nam (HOSE: VCB)\nNgày 15/05/2026\n\nTrang 2\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nCHẬM NHƯNG CHẮC\n\nChúng tôi khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 72.000 VND,\ntiềm năng tăng giá 19%\nLuận điểm đầu tư\nĐịnh giá hấp dẫn so với lịch sử\nĐịnh giá P/B của VCB đã ởxu hướng giảm kểđầu năm 2022 cho tới\nnay, tương ứng giảm từmức 4,1 lần xuống nhỉnh 2 lần. Mức định giá\nhiện tại đang chiết khấu sâu so với mức bình quân 5 năm là 3 lần.\nChúng tôi tin rằng định giá của VCB hoàn toàn có thể quay lại mốc\nđịnh giá P/B trên 3 lần do năm 2026 sẽ là cao điểm của tăng trưởng\ntín dụng khi chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng GDP cao trên 10%\nvới hàng loạt dự án đầu tư công được thi công.\nChất lượng tài sản số 1 ngành ngân hàng\nChất lượng tài sản của VCB là số 1 ngành ngân hàng với các khoản\ncho vay được kiểm soát cực kỳ cẩn trọng. Tỷ trọng nợ xấu duy trì 1%,\nhệ số đòn bẩy thấp nhất trong các ngân hàng quốc doanh và mức\nbao phủ nợ xấu luôn trên 200% cho thấy mức độ an toàn cực kỳ cao\ncủa VCB.\nCú hích nhờ tái cơ cấu ngân hàng VCBNeo\nNhờtham gia quá trình tái cơ cấu ngân hàng VCBNeo, VCB có cơ\nhội được nới lỏng giới hạn sởhữu nước ngoài. Ngoài ra công ty có\nthể được ưu đãi về tăng trưởng hạn mức tín dụng mạnh cũng như\nnhiều quyền lợi khác, qua đó tăng cường bộ đệm nguồn vốn giúp\ncông ty vừa có thể tăng trưởng cao vừa có thể trả cổ tức tiền mặt đều\nđặn.\nRủi ro đầu tư\nTăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng\nTăng trưởng tín dụng của VCB những năm qua có xu hướng chậm\nlại do quy mô của công ty ngày càng lớn và khẩu vị cho vay của VCB\nlà cực kỳ thận trọng\nÁp lực cạnh tranh khủng khiếp từ các NHTMCP\nNHTMCP có lợi thếtăng trưởng tín dụng cao hơn VCB do tính linh\nhoạt cao trong quản trịvà tăng vốn, ít ràng buộc bởi sởhữu Nhà\nnước nên ra quyết định nhanh, dễphân bổtín dụng vào các phân\nkhúc sinh lời cao như bán lẻvà SME, trong khi VCB vừa bịhạn chế\ntăng vốn cấp 1 vừa phải gánh vai trò chính sách, khiến dư địa và tốc\nđộmởrộng tín dụng thường thận trọng hơn.\nThông tin cơ bản:\nNgân hàng TMCP Ngoại thương Việt\nNam (Vietcombank) được thành lập\nnăm 1963 và là một trong những\nngân hàng thương mại cổphần hàng\nđầu tại Việt Nam. Tính đến cuối năm\n2024, tổng tài sản của Vietcombank\nđã vượt mốc 2 triệu tỷVND và giữ\nvững vịthếngân hàng có lợi nhuận\ncao nhất tại Việt Nam. Với cổđông\nlớn là Ngân hàng Nhà nước Việt\nNam cùng sựhợp tác chiến lược với\nMizuho\nBank\n(Nhật\nBản),\nVietcombank có lợi thếcạnh tranh\nmạnh trong việc thu hút dòng vốn\nFDI và phát triển dịch vụtài chính\ntoàn diện.\nMã cổ phiếu\n\nVCB\n\nGiá cao nhất 52 tuần\n\n(VND)\n\n76,000\nGiá thấp nhất 52 tuần\n\n(VND)\n\n52,200\nVốn hóa (tỷ đồng)\n481,286\nKLGD trung bình 52 tuần\n(CP)\n4,723,979\nSLCP lưu hành (Tr CP)\n8,355\nBeta\n\n0.63\n\nP/E\n\n13.69\n\nP/B\n\n2.14\n\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\n\n8\n18\n28\n38\n48\n58\n68\n78\n88\n01/23\n03/23\n05/23\n07/23\n09/23\n11/23\n01/24\n03/24\n05/24\n07/24\n09/24\n11/24\n01/25\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\nDiễn biến giá cổ phiếu VCB\nTrang 3\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nThu nhập lãi thuần tăng trưởng mạnh mẽ nhưng\nchi phí trích lập dự phòng cũng tăng đột biến\nThu nhập lãi thuần tăng trưởng ấn tưởng\n•\n\nThu nhập hoạt động Q1-2026 của VCB tăng nhẹ 9%QoQ và +19%\n\nYoY. Trong đó:\n▪Thu nhập lãi thuần (NII) chiếm tỷ trọng chính trong thu nhập\nhoạt động lên mức 83%, cao nhất trong lịch sử hoạt động\ncủa công ty, kéo theo tăng trưởng tín dụng lũy kế từ đầu năm\ncả năm lên 5%, tăng cao hơn so với năm trước và cao hơn\ntrung bình ngành (+3.2% YTD). Nguyên nhân là biên lãi NIM\ncủa công ty được cải thiện tốt mặc cho áp lực cạnh tranh tín\ndụng gay gắt và lãi suất cho vay đầu ra giảm.\n▪Thu nhập ngoài lãi (Non-II) của ngân hàng tăng mạnh so với\ncác quý trước thấp đột biến, đạt 3,529 tỷ(+28% QoQ) nhưng\ngiảm nhẹ 1% so với ck . Trong đó, thu nhập từ hoạt động\ndịch vụ và hoạt động thu hồi nợ xấu ghi nhận tăng so với\n\ncùng kỳ lần lượt đạt 943 tỷ (+17% svck) tỷ và 915 tỷ(+29%\n\nsvck). Tuy nhiên, hoạt động kinh doanh ngoại hối , hoạt\nđộng chiếm tỷ trọng lớn nhất trong cơ cấu thu nhập ngoài lãi\ngiảm mạnh 17% còn 1,678 tỷ đã làm cho thu nhập ngoài lãi\ncủa VCB quý 1 giảm nhẹ svck.\n•\nChi phí hoạt động của ngân hàng tăng mạnh trong Q1-2026, với\nmức tăng 22% YoY đạt 6,884 tỷ , chủyếu tăng ởcác khoản chi\ncho nhân viên.\n•\n\nTrong Q1-2026, VCB trích lập 2,493 tỷđồng chi phí dựphòng rủi", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T015803Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.14"], "token_count": 1106, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:58:03.557298+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T015803Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "517bbe6d-ea0f-5e2c-9ca2-f0a5fbbb1108", "source_file": "20260606T015803Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "226b0c32-d931-5d3b-94c1-82a038e4910f", "text": "ro tín dụng , tăng gấp nhiều lần so với quý trước (855 tỷ) và so với\ncùng kỳ (752 tỷ) . Nguyên nhân là công ty tăng trưởng thu nhập lãi\nthuần mạnh nên đẩy mạnh trích lập để tăng thêm bộ đệm dự trữ\nlợi nhuận khi cần. Mức này tăng trưởng mạnh nhưng không phải\nmức cao đột biến do 2 năm gần đây công ty đã chủ động giảm\ntrích lập để hỗ trợ loại nhuận\n•\nTổng kết lại, ngân hàng ghi nhận 9.457 tỷđồng lợi nhuận sau thuế\n\ntrong Q1-2026, tăng nhẹ 9%YoY, chủyếu nhờ tăng trưởng thu\n\nnhập lãi thuần chiếm trọng số lớn nhất.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\n\n13,687\n14,160\n14,657\n16,267\n17,651\n806\n861\n938\n865\n943\n-3%\n2%\n8%\n18%\n29%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nCấu trúc lợi nhuận\nThu nhập lãi thuần\nLãi HĐDV\nLãi ngoại hối\nLãi chứng khoán\nLãi khác\ng TNLT svck\n\n0.79\n\n0.79\n\n0.81\n\n0.84\n\n0.83\n\n-3%\n2%\n8%\n18%\n29%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng thu nhập lãi thuần\nTỷ trọng thu nhập lãi thuần/ Tổng thu nhập HĐ\ng TNLT svck\n8,696\n8,832\n9,020\n8,629\n9,457\n1%\n9%\n5%\n1%\n9%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng lợi nhuận sau thuế\nLãi ròng\ng svck (%)\nTrang 4\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nHiệu quả sử dụng vốn đang có xu hướng giảm dần\n•\nVCB tiếp tục ghi nhận 14 quý liên tiếp giảm hiệu quả sử dụng vốn\nkhi chỉ số ROA và ROE hiện tại chỉ cón 1.54% và 16.3% tại thời\nđiểm Quý 1 năm 2026. Nguyên nhân là lợi nhuận sau thuế của\ncông ty tăng trưởng chậm và hiện không theo kịp tốc độ tăng vốn\nchủ sở hữu. Công ty không thể chia cổ tức tiền mặt cho cổ đông\nvới tỷ lệ cao để tăng hiệu quả sử dụng vốn được do 1. VCB là\nngân hàng quốc doanh, phải chờ ngân hàng nhà nước ký duyêt và\n2. VCB muốn có một bộ đệm đòn bẩy vốn an toàn hơn để quản trị\nrủi ro và nâng cao chuẩn Basel.\nTăng trưởng tín dụng cao hơn trung bình ngành trong Q1/2026\n•\n\nVCB ghi nhận tăng trưởng 5% trong quý 1 năm 2026, cao hơn so\n\nvới năm trước nhưng thấp hơn so với trung bình ngành (+3,2%\nYTD). Nguyên nhân tăng trưởng tín dụng của VCB nhanh hơn so\nvới trung bình ngành là do thu nhập lãi thuần tăng trưởng tốt, NIM\ncó chiều hướng cải thiện tăng tốt mặc dù công ty phải hỗ trợ lãi\nsuất cho nhiều doanh nghiệp để thúc đẩy kinh tế.\nTỷ trọng cho xây dựng cao nhất lịch sử trong năm 2025\n•\nHết năm 2025, dư nợ cho vay xây dựng của Viecombank đạt\n155.000 tỷ, mức cao nhất lịch sử chiếm gần 10% tổng dư nợ của\nVCB. Dư nợcao kỷlục cho thấy ngân hàng đang đẩy mạnh cấp\ntín dụng vào các lĩnh vực liên quan đến thịtrường bất động sản,\nphản ánh nhu cầu vốn của các doanh nghiệp phát triển dựán và\nnhà thầu xây dựng đang phục hồi trởlại. Diễn biến này cũng hàm\ný chu kỳđầu tư và triển khai dựán bất động sản có dấu hiệu khởi\nsắc, qua đó hỗtrợtăng trưởng tín dụng của ngân hàng. Tuy nhiên,\ntỷtrọng dư nợcao ởcác ngành có tính chu kỳ cũng có thểkhiến\nmức độnhạy cảm của danh mục tín dụng đối với biến động thị\ntrường bất động sản gia tăng, do đó đòi hỏi ngân hàng duy trì\nchính sách quản trịrủi ro và kiểm soát chất lượng tài sản chặt chẽ.\nTrái phiếu doanh nghiệp tiếp tục xuống thấp kỷ lục\n•\nTỷtrọng cho vay doanh nghiệp kinh doanh BĐS chỉchiếm rất thấp\ntrong tổng dư nợvào quý 1 năm 2026. Vềđầu tư trái phiếu doanh\nnghiệp (TPDN), VCB duy trì tỷtrọng thấp và đang có xu hướng\ngiảm dần, gần như không đáng kểtrong cơ cấu tín dụng và chủ\nyếu là các trái phiếu thuộc lĩnh vực năng lượng tái tạo. Kết thúc\n\nquý 1 năm 2026, trái phiếu doanh nghiệp của VCB chỉ còn 7.800 tỷ\n\nđồng, chiếm 0.3% TTS và dự kiến sẽ còn tiếp tục giảm trong thời\ngian tới.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n87\n75\n81\n91\n155\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\nCho vay theo ngành nghề\nXây dựng\n\n1.73%\n\n1.69%\n\n1.64%\n\n1.57%\n\n1.54%\n\n17.9%\n\n17.6%\n\n17.1%\n\n16.6%\n\n16.3%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nROA và ROE\n\nROA\n\nROE\n\n10.6%\n\n14.9%\n\n12.2%\n\n10.5%\n\n12.3%\n\n15.4%\n\n12.7%\n\n15.2%\n\n15.5%\n\n19.7%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng tín dụng và huy động\nTín dụng\nHuy động\nHuy động svck\nTín dụng svck\n\n9.0\n\n8.9\n\n8.7\n\n7.9\n\n7.8\n\n-1%\n-2%\n-2%\n-9%\n-2%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTrái phiếu doanh nghiệp\nTrái phiếu doanh nghiệp\ng TPDN\nTrang 5\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T015803Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.8"], "token_count": 1139, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:58:03.557298+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T015803Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "517bbe6d-ea0f-5e2c-9ca2-f0a5fbbb1108", "source_file": "20260606T015803Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "a1aaf625-ed30-53b1-9d13-bb2f4ab4bff6", "text": "Áp lực thanh khoản hiện hữu\n•\nVềtỷlệcho vay trên huy động (LDR) của VCB trong quá khứ\nthường nằm trong nhóm thấp nhất thịtrường, cho thấy khảnăng\nquản lý rủi ro thanh khoản tốt dù mởrộng cho vay. ChỉsốLDR\nthuần (Cho vay / huy động) đã tăng dần đều qua các năm, từ79%\n\nnăm 2019 lên 101% trong quý 1 năm 2026, nhằm nỗlực đáp ứng\n\nnhu cầu tín dụng cao từthịtrường, đồng thời cũng phản ánh rủi ro\ncao và nhu cầu tăng vốn chủsởhữu của VCB.\nĐòn bẩy tài sản duy trì an toàn\n•\nTỷ lệ lãi và phí phải thu / tổng tài sản duy trì ở quanh ngưỡng\n0,4%, mức thấp nhất ngành ngân hàng cho thấy khả năng quản\ntuyệt vời cũng như rủi ro nợ xấu ẩn rất thấp của VCB.\n•\nTỷ lệ đòn bẩy VCSH/TTS của VCB tăng nhẹ lên hơn 10.9 lần cao\nhơn so với các quý trước nhưng vẫn thấp hơn rất nhiều so với các\nngân hàng quốc doanh như BID (19 lần) và CTG (17 lần).\nQuy mô CASA tăng cao nhưng cạnh tranh gay gắt\n•\nTrong Q1/2026, mặc dù giảm nhẹ so với quý trước nhưng\nVietcombank vẫn tiếp tục khẳng định vịthếdẫn đầu hệthống về\nCASA, với quy mô tiền gửi không kỳhạn của khách hàng đạt\nkhoảng 575 nghìn tỷđồng. Quy mô CASA của VCB tiếp tục cao kỷ\nlục,phản ánh nền tảng khách hàng bền vững, lợi thếthương hiệu\nvà hệsinh thái thanh toán vượt trội của Vietcombank so với phần\ncòn lại của ngành.\n•\nTỷlệCASA của ngân hàng là 32,6% tiếp tục duy trì ở ngưỡng ổn\nđịnh và xếp thứ 3 toàn ngành. Tỷ lệ CASA cao giúp VCB duy trì lợi\nthế chi phí vốn thấp, khả năng định giá lãi suất linh hoạt và sức\nchống chịu tốt trong bối cảnh cạnh tranh huy động ngày càng gay\ngắt, qua đó hỗ trợ ổn định NIM và hiệu quả sinh lời trong trung –\ndài hạn.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n94%\n95%\n98%\n97%\n101%\n81%\n80%\n80%\n80%\n82%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\n\nLDR\n\nLDR Thuần\n\nLDR TT22\n\n10.3\n\n10.4\n\n10.7\n\n10.9\n\n10.9\n\n0.5%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nĐòn bẩy tài chính và chất lượng tài sản\nVCSH/Tổng tài sản - Đòn bẩy\nLãi và phí phải thu/ Tổng tài sản\n534\n587\n573\n592\n575\n\n33.4%\n\n34.8%\n\n33.3%\n\n33.7%\n\n32.6%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nCASA và tỷ lệ CASA\nTrang 6\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nNIM phục hồi tốt mặc dù áp lực cạnh tranh rất khốc liệt\n•\n\nNIM bình quân trong Q1-2026 của VCB hồi phục sau 13 quý giảm\n\nliên tục lên mức 2.71%. Điều này cho thấy lợi thế cạnh tranh của\nVCB là rất tốt trong bối cảnh lãi suất huy động đang neo cao.\n•\nÁp lực chi phí vốn của Q1 của VCB có tăng nhẹ lên 2.4% chủyếu\nbắt nguồn từsựcạnh tranh gay gắt trong huy động vốn trong\nphạm vi toàn ngành, khi nhu cầu vốn huy động tăng cao đểđáp\nứng cho mục tiêu tăng trưởng tín dụng rất mạnh hiện nay. Mặc dù\nchi phí vốn của ngân hàng những quý gần gây có nhích lên nhưng\nvề dài hạn VCB vẫn sẽ duy trì chi phí huy động vốn thấp nhất\nngành do khả năng thu hút nguồn CASA lớn (32%), năng lực thu\nhút tiền gửi có chi phí rất cạnh tranh nhờchất lượng tài sản vững\nchắc, uy tín mạnh, và nguồn vốn ưu đãi khi thực hiện vai trò dẫn\ntruyền chính sách của NHNN.\nTỷ lệ nợ xấu giảm mạnh, bao phủ nợ xấu tăng mạnh duy trì vị trí\nsố 1 ngành ngân hàng\n•\n\nTỷ lệ nợ xấu của VCB quý 1 năm 2026 là 0.62% đạt 10.868 nghìn\n\ntỷ, giảm mạnh gần 28% so với cùng kỷ . Tỷ lệ nợ xấu ẩn (nợ xấu\n\ncó có thêm nhóm 2) đạt 0.85%; thấp số 1 ngành ngân hàng cho\n\nthấy khả năng quản trị rủi ro tuyệt vời của ban lãnh đạo VCB.\n•\n\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB quý 1/2026 là 253%,tăng mạnh trở\n\nlại sau hai năm giảm .Tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB có xu hướng\n\ngiảm trong thời gian gần đây (2024-2025) từmức trên 300%\n\nxuống khoảng 200% nhưng vẫn giữvững vịtrí dẫn đầu toàn\nngành, cho thấy khảnăng trích lập dựphòng của VCB vẫn rất\nmạnh mẽ, dù tỷlệnợxấu nội bảng có tăng nhẹdo phục hồi kinh\ntế. Chất lượng tài sản tốt cùng tỷlệbao phủnợxấu cao tiếp tục\nkhẳng định vịthếdẫn đầu của Vietcombank trong phát triển tín\ndụng bền vững, đóng vai trò ngân hàng lớn trong hệthống có khả\nnăng chống chịu những cú sốc tài chính bất ngờ.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n0.19%\n\n0.14%\n\n0.14%\n\n0.05%\n\n0.06%\n\n0.12%\n\n0.13%\n\n0.14%\n\n0.01%\n\n0.09%\n\n0.72%\n\n0.74%\n\n0.75%\n\n0.52%\n\n0.47%\n\n1.03%\n\n1.00%\n\n1.03%\n\n0.58%\n\n0.62%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTỷ trọng các nhóm nợ xấu\nNợ N3\nNợ N4\nNợ N5\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n2.26%\n\n2.27%\n\n2.30%\n\n2.33%\n\n2.40%\n\n2.83%\n\n2.72%\n\n2.66%\n\n2.64%\n\n2.71%\n\n4.85%\n\n4.76%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T015803Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.76%"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:58:03.557298+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T015803Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "517bbe6d-ea0f-5e2c-9ca2-f0a5fbbb1108", "source_file": "20260606T015803Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 71, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "984f5df7-7ba2-508c-8ca9-9e09ab78f86e", "text": "4.72%\n\n4.73%\n\n4.87%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nKhả năng sinh lời\n\nCOF\n\nNIM\n\nYOEA\n\n32,494\n33,307\n34,009\n24,976\n27,535\n216%\n214%\n202%\n258%\n253%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nDự phòng nợ xấu và bao phủ nợ\n4,270\n3,877\n4,457\n2,705\n4,040\n\n1.32%\n\n1.25%\n\n1.31%\n\n0.74%\n\n0.85%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTỷ lệ nợ xấu ẩn\nNợ nhóm 2\nTỷ lệ nợ xấu có nhóm 2\nTrang 7\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nDỰ PHÓNG KẾT QUẢ KINH DOANH 2026:\n\nChúng tôi dựbáo lợi nhuận sau thuếcảnăm 2026F của VCB ước\nđạt khoảng 38,000 tỷđồng, tăng ~8%YoY. Trong đó:\n•\n\nTín dụng: Chúng tôi dựbáo tăng trưởng tín dụng của VCB trong\n\nnăm 2026 tiếp tục duy trì trên hai con số khoảng 16.5%. Dựbáo\nnày dựa trên đà tăng trưởng tín dụng của VCB đã ghi nhận trong\nquý đầu năm (+5% YTD) và trong bối cảnh Chính phủvà NHNN\nđặt mục tiêu tăng trưởng GDP trên 10% trong năm nay thông qua\nhàng loạt dự án bất động sản và đầu tư công quy mô lớn chưa\ntừng có như sân bay Long Thành, siêu dự án khu đô thị lấn biển\nCần Giờ,…\n•\n\nNIM: Chúng tôi cho rằng NIM của hệthống ngân hàng nói chung\n\nvà VCB nói riêng có thể cải thiện ngay trong 2026, mặc dù lãi suất\ntiền gửi và cho vay đã có dấu hiệu nhích nhẹ vào đầu tháng 12.\nChi phí huy động vẫn duy trì ởmức cao do cạnh tranh gay gắt\ngiữa các ngân hàng thương mại cổ phần.Do đó, chúng tôi dựbáo\nNIM bình quân cảnăm của VCB sẽ ở quanh mức 2,77% cao hơn\n\n2025 nhưng vẫn là một mức thấp của VCB.\n\n•\n\nThu nhập lãi thuần: Vẫn đóng góp vào tăng trưởng chính dự kiến\nnăm 2026 lên 64.973 tỷ đồng (+11% YoY).\n\n•\n\nThu nhập ngoài lãi: Dựbáo tăng trưởng thu nhập ngoài lãi ởmức\n\nkhiêm tốn (+2% YoY), chủ yếu là tăng trưởng từ hoạt động kinh\ndoanh ngoại hối không bù đắp được so với sự suy giảm của thu\nnhập lãi từ hoạt động dịch vụ do mảng L&C đã chuyển sang hạch\ntoán vào thu nhập lãi.\n•\n\nChi phí hoạt động: Dựbáo chi phí hoạt động tăng khoảng 9%\n\nYoY trong 2026,nhỉnh hơn so với tăng trưởng TOI(+7%). Theo đó,\nCIR bình quân cảnăm dựkiến đạt khoảng 34%, duy trì ổn định và\nthấp hơn so với trung bình ngành.\n•\n\nDựphòng: Tổng chi phí dựphòng rủi ro tín dụng năm 2026 dự\n\nbáo vào 4.232 tỷ đồng, tăng nhẹ so với năm 2025 nhưng vẫn đạt\nmức rất thấp so với tổng tài sản của VCB.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n7.6%\n\n7.0%\n\n8.2%\n\n2024\n2025\n2026f\n2027f\n2028f\nLợi nhuận sau thuế 2026f\nLợi nhuận ròng\n%YoY\nTrang 8\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nĐỊNH GIÁ:\n\n•\nDựa trên phương pháp định giá so sánh P/B, thu nhập thặng dư,\nkết hợp cùng các dựbáo vềhoạt động kinh doanh năm 2026 và\ntriển vọng tăng trưởng những năm tới của ngân hàng, chúng tôi\nxác định giá mục tiêu trong 12 tháng tới đối với cổphiếu VCB ở\nmức 72.000VNĐ/cổphiếu, cao hơn khoảng 19% so với mức giá\n\nđóng cửa ngày 15/05/2026 (60.700 VNĐ/CP).\n\nPhương pháp thu nhập thặng dư\nPV của thu nhập thặng dư (2026F-2029F)\n71,584\ntỷ đồng\nPV của giá trị tiếp tục (từ 2030 trở đi)\n174,573\ntỷ đồng\nGiá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu\n222,792\ntỷ đồng\nGiá trị hiện tại của vốn chủ sở hữu\n468,949\ntỷ đồng\nSLCP đang lưu hành\n8,356\ntriệu cổ phiếu\nGiá mục tiêu\n56,123\nđồng/cổ phiếu\nTổng hợp kết quả định giá\nPhương pháp định giá\nTỷ trọng\nGiá hợp lý\nĐóng góp\nThu nhập thặng dư\n40%\n56,123\n22,449\nđồng/cổ phiếu\nP/B\n60%\n\n82.585\n\n49,551\nđồng/cổ phiếu\nGiá mục tiêu (VNĐ/cổ phiếu)\n\n72.000\n\nđồng/cổ phiếu\n0\n1\n2\n3\n4\n5\n03/21\n05/21\n07/21\n09/21\n11/21\n01/22\n03/22\n05/22\n07/22\n09/22\n11/22\n01/23\n03/23\n05/23\n07/23\n09/23\n11/23\n01/24\n03/24\n05/24\n07/24\n09/24\n11/24\n01/25\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\nP/B trung vị 5 năm của VCB\nP/B\nTB\n+/- 1 std\n- 1 std\n+/- 2 std\n-2 std\nTrang 9\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\nBảng 1: Kết quả kinh doanh Q1-2026 và năm 2025\nBảng 2: Các chỉ tiêu chính đo lường hiệu quả hoạt động của ngân hàng\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\nKết quả kinh doanh\n12H2025\nYoY\nQ1/26\nYoY\nQoQ\nThu nhập hoạt động\n72,358\n\n5.7%\n\n21,180\n\n22.7%\n\n9.9%\n\nThu nhập lãi thuần (NII)\n58,674\n\n6.8%\n\n17,651\n\n29.0%\n\n8.5%\n\nThu nhập ngoài lãi (Non-II)\n13,683\n\n1.0%\n\n3,529\n-1.4%\n\n17.5%\n\nTNT hoạt động dịch vụ (NFI)\n3,470\n-22.9%\n943\n\n17.1%\n\n9.1%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T015803Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "heading", "heading_path": ["9.1%"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:58:03.557298+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T015803Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "517bbe6d-ea0f-5e2c-9ca2-f0a5fbbb1108", "source_file": "20260606T015803Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 65, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "bc26f97e-e399-52f3-b624-c6c08e6734ff", "text": "TNT hoạt động FX\n6,165\n\n0.8%\n\n1,678\n-17.1%\n\n36.8%\n\nTNT hoạt động chứng khoán\n175\n\n120.6%\n\n(7)\n-119.6%\n-123.1%\nTNT hoạt động khác\n3,873\n\n35.9%\n\n915\n\n28.6%\n\n3.8%\n\nChi phí hoạt động\n25,152\n\n6.8%\n\n6,884\n\n21.8%\n\n-8.6%\nChi phí dự phòng\n3,185\n\n24.7%\n\n2,493\n\n231.4%\n\n191.7%\n\nLợi nhuận sau thuế\n35,198\n\n3.6%\n\n9,457\n\n8.7%\n\n9.6%\n\nCác chỉ tiêu chính\n2025\nYoY\nQ1/26\nYoY\nQoQ\nTăng trưởng tín dụng\n\n15.5%\n\n+140 đcb\n\n4.8%\n\n+424 đcb\n+420 đcb\nTăng trưởng huy động\n\n13.8%\n\n+452 đcb\n\n0.7%\n\n+173 đcb\n+188 đcb\n\nNIM\n\n2.6%\n\n-23 đcb\n\n2.7%\n\n-12 đcb\n+7 đcb\n\nYEA\n\n4.7%\n\n-12 đcb\n\n4.9%\n\n+2 đcb\n+14 đcb\n\nCOF\n\n2.3%\n\n+11 đcb\n\n2.4%\n\n+14 đcb\n+8 đcb\n\nCASA\n\n33.7%\n\n-126 đcb\n\n32.6%\n\n-82 đcb\n-116 đcb\nTỷ lệ nợ xấu\n\n0.6%\n\n-39 đcb\n\n0.6%\n\n-41 đcb\n+4 đcb\nTỷ lệ nợ xấu có nhóm 2\n\n0.7%\n\n-50 đcb\n\n0.8%\n\n-47 đcb\n+11 đcb\n\nLLR\n\n258.8%\n\n+3553 đcb\n\n253.4%\n\n+3725 đcb\n-493 đcb\n\nCIR\n\n34.8%\n\n+118 đcb\n\n32.5%\n\n-24 đcb\n-656 đcb\n\nROA\n\n1.6%\n\n-17 đcb\n\n1.5%\n\n-19 đcb\n-3 đcb\n\nROE\n\n16.6%\n\n-212 đcb\n\n16.3%\n\n-159 đcb\n-22 đcb\nTrang 10\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\nBảng 3: Dự phóng kết quả kinh doanh 2026F\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\nTổng hợp kết quả dự phóng\n2023\n2024\n2025\n2026f\n2027f\nThu nhập hoạt động\n67,764\n68,579\n72,358\n85,233\n88,051\n%YoY\n-0.5%\n\n1.2%\n\n5.5%\n\n17.8%\n\n3.3%\n\nThu nhập lãi thuần\n53,614\n55,406\n58,674\n70,926\n74,291\n%yoy\n\n0.7%\n\n3.3%\n\n5.9%\n\n20.9%\n\n4.7%\n\nThu nhập ngoài lãi thuần\n14,150\n13,173\n13,683\n14,307\n13,760\n%yoy\n-4.6%\n-6.9%\n\n3.9%\n\n4.6%\n\n-3.8%\nChi phí hoạt động\n21,906\n23,027\n25,152\n25,329\n24,493\n%yoy\n\n3.1%\n\n5.1%\n\n9.2%\n\n9.6%\n\n9.5%\n\nChi phí dự phòng rủi ro tín dụng\n4,530\n3,315\n3,185\n12,448\n12,754\n%yoy\n-52.1%\n-26.8%\n-3.9%\n\n290.8%\n\n2.5%\n\nTổng lợi nhuận trước thuế\n41,328\n42,236\n44,020\n47,455\n50,804\nLợi nhuận sau thuế\n33,101\n33,831\n35,178\n37,964\n40,643\n%YoY\n\n10.7%\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n7.9%\n\n7.1%\n\nTăng trưởng tín dụng (%YTD)\n\n10.9%\n\n14.1%\n\n15.5%\n\n16.1%\n\n15.0%\n\nTăng trưởng tiền gửi (%YTD)\n\n8.5%\n\n9.3%\n\n13.8%\n\n8.4%\n\n2.0%\n\nNIM\n\n3.0%\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n2.6%\n\nYEA\n\n6.0%\n\n4.8%\n\n4.7%\n\n3.8%\n\n1.2%\n\nCOF\n\n3.4%\n\n2.2%\n\n2.3%\n\n2.3%\n\n2.2%\n\nCASA\n\n33.1%\n\n35.0%\n\n33.7%\n\n33.3%\n\n33.5%\n\nTỷ lệ nợ xấu\n\n1.0%\n\n1.0%\n\n0.6%\n\n1.0%\n\n0.9%\n\nPhí suất tín dụng (Credit cost)\n\n0.4%\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.6%\n\n0.5%\n\nLLR\n\n230.3%\n\n223.3%\n\n258.8%\n\n222.9%\n\n228.6%\n\nCIR\n\n32.3%\n\n33.6%\n\n34.8%\n\n29.7%\n\n27.8%\n\nThis report is owned by the NHSV. All acts of copying and\nprinting without the permission of the NHSV are strictly\nprohibited. This report should not be taken as an offer to buy or\nsell any stock. Although the information, forecasts and opinions\nin this report are based on reliable sources, NHSV cannot\nconfirm the accuracy and completeness of these sources.\nNHSV will not be responsible for any damage or loss arising\nfrom the use of any information or judgments derived from this\nreport.\nHeadquarters\n9th Floor, East Tower,\nLotte Center Hanoi, 54\nLieu Giai, Giang Vo Ward,\nHanoi\n\nHotline:1900.1055\n\nHo Chi Minh Branch\n3rd Floor, President Place\nBuilding, 93 Nguyen Du\nStreet, Saigon Ward, Ho\nChi Minh City\n\nHotline: 0283.838.5917\n\nHanoi Branch\nGround Floor, Somerset\nGrand Hanoi & Room 505,\n5th Floor, Hanoi Tower, 49\nHai Ba Trung, Cua Nam\nWard, Hanoi\n\nHotline: 1900.1055\n\nDISCLAIMER", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T015803Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DISCLAIMER"], "token_count": 1108, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T01:58:03.557298+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T015803Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "517bbe6d-ea0f-5e2c-9ca2-f0a5fbbb1108", "source_file": "20260606T015803Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 179, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "46679d5e-6ac2-5803-8adc-43192978949c", "text": "Update Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 1\n\nCập nhật\nĐà tăng trưởng lợi nhuận vẫn được duy trì bất chấp rủi ro vĩ mô\n• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và tăng giá mục tiêu thêm 6,8% lên 78.500 đồng/cổ phiếu\ncho Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB) do chúng tôi cập nhật mô hình định giá\n\nsang giữa năm 2027, trong khi phần lớn giữ nguyên dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn 2026-2030.\n\n• Nhờ tệp khách hàng vượt trội cùng nguồn vốn và vị thế vốn vững chắc, VCB có vị thế thuận lợi\nđể đạt được mức tăng trưởng tín dụng và lợi nhuận bền vững bất chấp các thách thức vĩ mô\nngày càng gia tăng.\n• VCB hiện đang giao dịch ở mức P/B trượt là 2,17 lần, cao hơn 51% so với mức P/B trung vị của\ncác ngân hàng thương mại khác trong danh mục theo dõi của chúng tôi, so với mức chênh lệch\ntrung bình 5 năm là 99%.\n\n• Yếu tố hỗ trợ: (1) Phát hành riêng lẻ thành công.\n• Rủi ro: (1) Tăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng; (2) NIM thấp hơn kỳ vọng.\n\nTrong bối cảnh rủi ro vĩ mô ngày càng gia tăng, VCB vẫn duy trì vị thế thuận lợi nhất ngành để\nđạt mức tăng trưởng tín dụng và lợi nhuận ổn định nhờ vị thế vốn, nguồn vốn vững chắc cùng\ntệp khách hàng vượt trội. Đối với phân khúc khách hàng tổ chức, ngân hàng tập trung phục vụ\ncác doanh nghiệp lớn (chiếm 51% danh mục cho vay), từ khối FDI, các tập đoàn lớn thuộc sở hữu\nNhà nước (như PVN, EVN), đến các doanh nghiệp tư nhân hàng đầu (như Sun Group, Tập đoàn\nHòa Phát). Tệp khách hàng này hết sức đa dạng trải dài nhiều ngành kinh tế và hầu hết đều là\nnhững đơn vị dẫn đầu trong lĩnh vực hoạt động của họ. Theo quan điểm của chúng tôi, nhóm khách\nhàng này sẽ tiếp tục là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong cả (1) ngắn\nhạn nhờ lợi thế cạnh tranh lớn và tiềm lực tài chính vững mạnh giúp chống chọi với các thách thức\nvĩ mô hiện tại, và (2) dài hạn nhờ vai trò trung tâm trong việc thực hiện định hướng chiến lược của\nChính phủ về phát triển cơ sở hạ tầng và thu hút vốn FDI. VCB, với tư cách là ngân hàng phục vụ\nchính cho nhóm doanh nghiệp này, sẽ được hưởng lợi tương ứng. Đối với mảng bán lẻ (chiếm 43%),\nVCB phục vụ phân khúc khách hàng có chất lượng rất cao, được minh chứng qua tỷ lệ nợ xấu bán\nlẻ luôn duy trì ở mức thấp khoảng 0,7-1,0% qua cả chu kỳ kinh tế.\nNIM vượt trội trong quý 1/2026 củng cố cho luận điểm trước đó của chúng tôi về sự phục hồi\n\ndần của NIM trong giai đoạn 2026-2027: NIM của VCB tiếp tục cải thiện trong quý 1/2026, đạt\n2,86% (+15 điểm cơ bản QoQ, +23 điểm cơ bản YoY) trong khi hầu hết các ngân hàng cùng ngành\n\nđều ghi nhận mức sụt giảm do áp lực chi phí vốn (COF). Tỷ lệ CASA thuộc nhóm dẫn đầu, xu hướng\ntiếp tục dịch chuyển cơ cấu sang cho vay trung và dài hạn, cùng khả năng tăng lãi suất đầu ra là\nnhững yếu tố đóng góp vào hiệu quả tích cực về NIM của ngân hàng. Đáng chú ý, phân tích của\nchúng tôi cho thấy VCB sẽ là ngân hàng hưởng lợi từ Dự thảo Thông tư mới của NHNN thay thế\nThông tư 22/2019 với các yêu cầu khắt khe hơn về thanh khoản và nguồn vốn, do VCB sở hữu nền\ntảng CASA và vốn vượt trội cũng như lượng tài sản thanh khoản cao dồi dào.\nNgành\nNgân hàng\nNgày báo cáo\n\n18/05/2026\n\nGiá hiện tại\n\n60.700 VND\n\nGiá mục tiêu\n\n78.500 VND\n\nGiá mục tiêu gần nhất 73.500 VND\nTL tăng\n29,3%\nLợi suất cổ tức\n0,0%\nTổng mức sinh lời\n29,3%\nGT vốn hóa\n507,6 nghìn tỷ đồng\nRoom KN\n26,3 nghìn tỷ đồng\nGTGD/ngày (30n)\n507,6 tỷ đồng\nCổ phần Nhà nước\n74,8%\nSL cổ phiếu lưu hành\n8,356 tỷ\nPha loãng\n8,356 tỷ\n\nVCB\n\nPeers\n\nVNI\n\nP/E (trượt)\n15,3x\n8,3x\n15,2x\nP/B (ht)\n2,2x\n1,4x\n2,0x\n\nROE\n\n16,4%\n17,5%\n14,4%\n\nROA\n\n1,5%\n1,7%\n2,0%\nTổng quan Ngân hàng\nĐược thành lập vào năm 1963, VCB\nlà ngân hàng lớn thứ ba trong danh\nmục theo dõi của chúng tôi xét theo\ntổng\ntài\nsản\ntính\nđến\nngày\n\n31/12/2025, đồng thời là ngân hàng\n\ncó lợi nhuận cao nhất xét theo tổng\nlợi nhuận ròng. Ngân hàng đã IPO\nvào năm 2008 và niêm yết cổ phiếu\n\nkể từ ngày 30/06/2009.\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nVũ Thế Quân\nPhó Trưởng phòng\nHoàng Nam\nGiám đốc\n2025\n2026F\n2027F\n2027F\nLN trước dự phòng (tỷ đồng)\n\n47.205\n\n56.057\n\n68.818\n\n82.768\n\n% YoY\n3,6%\n18,8%\n22,8%\n20,3%\nLNST-CĐTS (tỷ đồng)\n\n35.178\n\n41.866\n\n49.808\n\n57.452\n\n% YoY\n4,0%\n19,0%\n19,0%\n15,3%\nEPS % YoY\n4,2%\n19,0%\n19,0%\n15,3%\n\nNIM", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T022644Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["NIM"], "token_count": 1147, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:26:44.635614+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T022644Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "1d221577-8a7d-52c3-9d0e-4e11be75256e", "source_file": "20260606T022644Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 38, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "e0ff86ab-daf0-5177-a832-13178595b338", "text": "2,62%\n2,75%\n2,85%\n2,90%\nTỷ lệ CASA\n35,4%\n36,4%\n37,4%\n38,4%\nNợ xấu/cho vay\n0,58%\n0,65%\n0,65%\n0,70%\nChi phí tín dụng\n0,19%\n0,19%\n0,29%\n0,42%\nTỷ lệ CIR\n34,8%\n34,0%\n32,0%\n29,5%\nP/B\n2,2 lần\n1,9 lần\n1,6 lần\n1,4 lần\nP/E\n15,6 lần\n13,1 lần\n11,0 lần\n9,6 lần\n\nROE\n\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n17,0%\n\nROA\n\n1,6%\n1,6%\n1,6%\n1,6%\nNgân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB)\n\nMUA +29,3%\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 2\n\nĐà tăng trưởng lợi nhuận tăng tốc sẽ thu hút sự quan tâm trở lại của nhà đầu tư đối với cổ\n\nphiếu: Theo quan điểm của chúng tôi, các động lực chính quyết định lợi nhuận của VCB bao gồm\n\ntăng trưởng tín dụng, NIM, thu nhập từ phí và chất lượng tài sản đều đang có xu hướng chuyển\nbiến tích cực trong năm nay. Do đó, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận của ngân hàng sẽ\ntăng tốc lên mức hai chữ số ngay từ quý 2 năm nay nhờ khoản hoàn nhập dự phòng khoảng 3.100\ntỷ đồng mà VCB đã trích lập cho một số trái phiếu doanh nghiệp trong quý 4 năm ngoái, điều này\nsẽ tạo tâm lý tích cực cho thị trường trong bối cảnh kỳ vọng của các nhà đầu tư đang ở mức thấp.\nRủi ro đối với quan điểm lạc quan của chúng tôi là VCB có thể sẽ ghi nhận chi phí hoạt động (OPEX)\nhoặc chi phí dự phòng một cách thận trọng do rủi ro vĩ mô còn ở mức cao.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 3\nTriển vọng năm 2026: Đà tăng trưởng lợi nhuận tăng tốc nhờ\n\ntăng trưởng tín dụng ổn định và NIM phục hồi\n\nHình 1: Dự báo năm 2026 của Vietcap\n\nTỷ đồng\n2025\nDự báo\n\n2026 mới\n\nDự báo\n2026\ncũ\nDự báo\n2026\nmới/KQ\n2025\nNhận định của Vietcap\nThu nhập lãi thuần\n\n(NII)\n\n58.674\n\n71.357\n\n71.511\n\n21,6%\nThu nhập phí ròng\n(NFI) (bao gồm giao\ndịch ngoại hối)\n\n9.635\n\n10.290\n\n10.444\n\n6,8%\nTổng thu nhập\nngoài lãi (NOII)\n\n13.683\n\n13.626\n\n14.159\n\n-0.4%\nTổng thu nhập từ\n\nHĐKD (TOI)\n\n72.358\n\n84.982\n\n85.670\n\n17,4%\nChi phí từ HĐKD\n\n(OPEX)\n\n(25.152)\n(28.925)\n(29.680)\n15,0%\n* Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo OPEX năm 2026 để\nphản ánh kết quả quý 1/2026 tốt hơn kỳ vọng.\nLN từ HĐKD trước\ndự phòng\n\n47.205\n\n56.057\n\n55.991\n\n18,8%\nChi phí dự phòng\n(3.185)\n(3.669)\n(3.232)\n15,2%\nLNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n35.178\n\n41.866\n\n42.161\n\n19,0%\n\nNIM\n\n2,62%\n2,75%\n2,72%\n\n13 đcb\n\n* Chúng tôi điều chỉnh tăng nhẹ dự báo NIM năm 2026\nsau khi ghi nhận kết quả quý 1/2026 vượt kỳ vọng.\nLợi suất tài sản sinh\nlãi (IEA)\n4,70%\n5,15%\n5,03%\n\n45 đcb\n\nChi phí huy động\n\n(COF)\n\n2,30%\n2,65%\n2,55%\n\n35 đcb\n\nTỷ lệ CASA*\n35,4%\n36,4%\n36,4%\n1,0 điểm\n%\nTL chi phí/thu nhập\n34,8%\n34,0%\n34,6%\n-72 đcb\nTỷ lệ nợ xấu\n0,58%\n0,65%\n0,65%\n\n7 đcb\n\nTổng dư nợ cho vay\n\n1.673.526\n\n1.907.819\n\n1.958.025\n\n14,0%\n* Chúng tôi điều chỉnh giảm giả định tăng trưởng tín\ndụng năm 2026 do rủi ro vĩ mô gia tăng trong bối cảnh\nxung đột Trung Đông chưa được giải quyết.\nTiền gửi khách hàng\n\n1.672.534\n\n1.859.858\n\n1.948.502\n\n11,2%\nGiấy tờ có giá\n\n27.101\n\n38.213\n\n38.213\n\n41,0%\nTổng tài sản\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n2.885.787\n\n15,3%\nTổng vốn chủ sở\nhữu\n\n227.464\n\n266.091\n\n263.034\n\n17,0%\n\nROAE\n\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n0,5 điểm\n%\n\nROAA\n\n1,55%\n1,59%\n1,58%\n\n4 đcb\n\nLDR quy định\n83,3%\n81,9%\n82,1%\n-1,4 điểm\n%\n\nNguồn: VCB, Vietcap (* Tỷ lệ CASA bao gồm tiền gửi không kỳ hạn, tiền gửi vốn chuyên dụng và tiền gửi ký\n\nquỹ)\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 4\n\nĐịnh giá\nChúng tôi sử dụng 2 phương pháp định giá để xác định giá mục tiêu ước tính đến giữa năm 2027,\n\nbao gồm: (1) Phương pháp thu nhập thặng dư và (2) Phương pháp P/B mục tiêu, với trọng số 50%\n\ncho mỗi phương pháp.\nTrong Báo cáo cập nhật này, chúng tôi nhìn chung giữ nguyên dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T022644Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4 đcb"], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:26:44.635614+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T022644Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "1d221577-8a7d-52c3-9d0e-4e11be75256e", "source_file": "20260606T022644Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 90, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "ea8cb103-1d66-58ad-ad06-95ceea4cd4b8", "text": "2026-2030, nhưng thực hiện các điều chỉnh lần lượt là -0,7%/+0,1%/-1,4%/-1,2%/+1,9% đối với dự\n\nbáo lợi nhuận các năm 2026/27/28/29/30 khi chúng tôi điều chỉnh các giả định về tăng trưởng tín\n\ndụng, NIM, OPEX và chất lượng tài sản dựa trên kết quả quý 1/2026 và chia sẻ của ban lãnh đạo\ntrong cuộc họp báo cáo KQKD gần đây.\nChúng tôi tiếp tục dự phóng tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) của VCB hướng gần hơn về vùng trung vị\ncủa các ngân hàng cùng ngành vào cuối giai đoạn dự báo cụ thể theo phương pháp thu nhập\nthặng dư — ngay cả khi thực tế trong những năm tới không diễn ra theo xu hướng này — nhằm\nđảm bảo tính so sánh giữa các mô hình định giá của các ngân hàng. Nguyên nhân là do tỷ lệ\nLLR/Nợ xấu cao của VCB cho thấy ngân hàng đã trích lập dự phòng ở mức cao so với các đối thủ\ncạnh tranh (sự chênh lệch giữa tỷ lệ LLR/Nợ xấu của VCB, bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp, và\n\nmức trung vị của các ngân hàng cùng ngành đã tăng từ 27 điểm % năm 2012 lên 108 điểm % trong\n\nquý 1/2026), điều này khiến vốn chủ sở hữu của VCB thấp hơn so với giá trị thực tế đáng có.\nChúng tôi tiếp tục áp dụng hệ số beta riêng cho VCB tương tự như trong báo cáo cập nhật trước,\n\nđược ước tính dựa trên beta trượt 2 năm gần nhất từ Bloomberg (trọng số 50%) và beta bằng 1,0\n\n(cũng với trọng số 50%) với giả định beta sẽ có xu hướng hồi quy về mức trung bình trong dài hạn.\n\nHình 2: Tóm tắt định giá\n\n(đồng/cổ phiếu)\nGiá trị hợp lý\nTrọng số\nĐóng góp\nSố cổ phiếu lưu hành (tỷ)\n8,356\nThu nhập thặng dư\n\n63.500\n\n50%\n31,750\nP/B mục tiêu tại 2,7 lần giá trị sổ sách dự\nphóng bình quân 2026-27\n\n93.408\n\n50%\n\n46.704\n\nGiá mục tiêu\n\n78.500\n\nGiá hiện tại\n\n60.700\n\nTL tăng (%)\n\n29.3\n\nLợi suất cổ tức (%)\n\n0.0\n\nTổng mức sinh lời (%)\n\n29.3\n\nP/B dự phóng năm 2026 tại giá mục tiêu\n2,47 lần\nP/B dự phóng năm 2027 tại giá mục tiêu\n1,63 lần\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nNguồn: Vietcap\n\nThu nhập thặng dư\n\nHình 3: Chi phí vốn chủ sở hữu\n\nChi phí vốn chủ sở hữu\nTrước đó\nĐiều chỉnh\nTỷ lệ phi rủi ro\n6,0%\n6,0%\nBeta (*)\n\n0.87\n\n0.89\n\nPhần bù rủi ro thị trường\n8,0%\n8,0%\nChi phí vốn chủ sở hữu\n13,0%\n13,1%\n\nNguồn: Vietcap (* Hệ số beta được tính dựa trên beta trượt 2 năm gần nhất từ Bloomberg với trọng số 50%\n\nvà beta bằng 1,0, cũng với trọng số 50%)\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 5\nHình 4: Thu nhập thặng dư\n\n(Tỷ đồng)\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nROE (sử dụng VCSH đầu kỳ)\n18,4%\n18,7%\n18,4%\n19,1%\n19,7%\nChi phí vốn chủ sở hữu\n13,1%\n13,1%\n13,1%\n13,1%\n13,1%\nBiên độ\n5,3%\n5,6%\n5,3%\n6,0%\n6,6%\nGiá trị vốn CSH (đầu kỳ)\n\n227.464\n\n266.091\n\n312.045\n\n365,053\n\n429.360\n\nThu nhập thặng dư (RI)\n\n12.013\n\n14.887\n\n16.500\n\n21,791\n\n28.426\n\nGiá trị hiện tại (GTHT) của TNTD\n\n11.295\n\n12,373\n12,122\n\n14.153\n\n16,320\nSum Giá trị hiện tại (GTHT) của TNTD (giữa 2026-2030F)\n\n60.615\n\nGTHT của giá trị cuối (tăng trưởng trung hạn 8% trong 10 năm và sau đó là 3%)\n\n223,196\nGiá trị VCSH đầu kỳ (giá trị sổ sách giữa năm 2026)\n\n246.778\n\nGiá trị VCSH hiện tại\n\n530.588\n\nSố lượng cổ phiếu lưu hành (tỷ)\n8,356\nGiá trị hợp lý (VND)\n\n63.500\n\nNguồn: Vietcap\n\nP/B mục tiêu\n\nVCB hiện đang giao dịch ở mức P/B dự phóng năm 2026 là 1,91 lần, cao hơn 52% so với mức P/B\n\ntrung vị của nhóm ngân hàng trong danh mục theo dõi là 1,26 lần với ROE dự phóng năm 2026 của\n\nVCB là 17,0% so với mức trung vị là 18,2% (Hình 7). Trên cơ sở P/B trượt, VCB đang giao dịch ở mức\n\n2,17 lần, thấp hơn 1,8 độ lệch chuẩn so với mức trung bình lịch sử 5 năm là 2,96 lần.\n\nChúng tôi duy trì P/B mục tiêu ở mức 2,7 lần. Trong giai đoạn 2026-2030F, dự báo ROE trung bình", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T022644Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "table", "heading_path": ["63.500"], "token_count": 1052, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:26:44.635614+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T022644Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "1d221577-8a7d-52c3-9d0e-4e11be75256e", "source_file": "20260606T022644Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "widget"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 68, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "c339875c-9078-5e27-99cb-67f47479c3c8", "text": "của chúng tôi hiện thấp hơn ở mức 17,4% so với 17,8% trước đây, do loại bỏ giả định cổ tức tiền\nmặt khi chúng tôi kỳ vọng VCB sẽ giữ lại lợi nhuận cho tăng trưởng. P/B mục tiêu của chúng tôi\ncao hơn 69% so với mức P/B mục tiêu trung vị của các ngân hàng khác là 1,6 lần. VCB đã giao dịch\nvới mức chênh lệch trung bình 99% trong 5 năm qua.\nHiện có 5 lý do dự kiến sẽ hỗ trợ cho mức định giá cao hơn của VCB so với các ngân hàng khác bao\ngồm:\n•\nVCB là ngân hàng dẫn đầu về tài trợ thương mại và thanh toán quốc tế, với mức thị phần 19,8%\ntính đến năm 2024. VCB cũng có vị thế vững chắc trên thị trường ngoại hối Việt Nam với lợi\nnhuận ngoại hối đáng kể, đóng góp khoảng 8,5% vào tổng thu nhập từ HĐKD (TOI) trong năm\n\n2025.\n\n•\nTỷ lệ CASA và tiền gửi có kỳ hạn bằng ngoại tệ của VCB nằm trong top 3 các ngân hàng cùng\nngành trong nước và là yếu tố quan trọng giúp VCB có được mức COF thấp nhất trong số các\nngân hàng thuộc danh mục theo dõi của chúng tôi.\n•\nVCB có lợi thế so với các ngân hàng khác do kiểm soát một trong những hệ thống thanh toán\nngoại hối liên ngân hàng chính. Ngoài ra, hầu hết tất cả các ngân hàng ở Việt Nam đều gửi\ntiền ngoại tệ tại VCB trong các tài khoản thanh toán.\n•\nVCB đã tích cực nâng tỷ lệ LLR/nợ xấu của ngân hàng (bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp)\n\nlên mức 178% trong quý 1/2026, cao hơn 108 điểm % so với mức trung vị của các ngân hàng\n\nkhác và cao nhất trong số các ngân hàng trong nước. Với bộ đệm dự phòng vững chắc và\nbảng cân đối kế toán lành mạnh, cùng với cơ sở khách hàng chất lượng cao và cách tiếp cận\ngiải ngân cho vay thận trọng, VCB hiện có vị thế tốt để ứng phó với các bất ổn kinh tế.\n•\nNgân hàng sở hữu tiềm năng cải thiện ROE và ROA nhờ mở rộng khai thác các phân khúc tiềm\nnăng ở mảng bán lẻ và việc nhận được hạn mức tín dụng cao hơn từ NHNN so với các ngân\nhàng khác, nhờ tham gia hỗ trợ một tổ chức tín dụng yếu kém.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 6\nHình 5: Phân tích độ nhạy của P/B giá trị hợp lý cho VCB trong mối tương quan với ROE từ Mô\n\nhình tăng trưởng Gordon và tốc độ tăng trưởng cuối, giả định các biến số khác không đổi\nTốc độ TT cuối %\nROE trung bình trong giai đoạn 2020-2030F\n15,0%\n17,0%\n19,0%\n\n21.0%\n\n23,0%\n1,5%\n1,16\n1,33\n1,51\n1,68\n1,85\n2,0%\n1,17\n1,35\n1,53\n1,71\n1,89\n\n2.5%\n\n1,18\n1,37\n1,55\n1,74\n1,93\n\n3.0%\n\n1,19\n1,38\n1,58\n1,78\n1,98\n\n3.5%\n\n1,20\n1,40\n1,61\n1,82\n2,03\n\nNguồn: Vietcap\nHình 6: P/B (trục y) và ROE (trục x) của các ngân hàng Việt Nam (dự báo 2026)\nNguồn: Vietcap (Số liệu được tính toán vào ngày 15/05/2026)\n\nACB\n\nBID\n\nCTG\n\nMBB\n\nVCB\n\nVPB\n\nSTB\n\nHDB\n\nTCB\n\nTPB\n\nVIB\n\nLPB\n\n0.5x\n\n1.0x\n\n1.5x\n\n2.0x\n\n2.5x\n\n3.0x\n\n5.0%\n\n10.0%\n\n15.0%\n\n20.0%\n\n25.0%\n\n30.0%\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 7\nHình 7: Dự báo của Vietcap cho các ngân hàng tại Việt Nam\n\nMã\nGT vốn\nhóa (tỷ\n\nUSD)\n\nP/E\nP/B\n\nROE\n\nROA\n\nHệ số\nnhân\n\nVCSH\n\nTỷ lệ nợ\nxấu\n2025\n2026F\n2027F\n2025\n2026F\n2027F\n2025\n2026F\n2027F\n\nTTM\n\n2025\n2025\n\nACB\n\n4,5\n7,7\n6,3\n5,5\n1,27\n1,11\n0,96\n17,2%\n18,8%\n18,9%\n1,69%\n10,9\n0,97%\n\nBID\n\n11,9\n\n11.3\n\n12,5\n10,6\n1,79\n1,58\n1,37\n19,5%\n15,6%\n16,0%\n1,01%\n19,2\n1,47%\n\nCTG\n\n10,6\n9,2\n7,9\n6,9\n1,56\n1,30\n1,09\n21,1%\n20,6%\n19,6%\n1,42%\n15,4\n1,10%\n\nMBB\n\n7,8\n7,7\n6,4\n5,2\n1,52\n1,26\n1,03\n21,6%\n21,5%\n21,7%\n2,01%\n11,4\n1,29%\n\nVPB\n\n8,3\n9,0\n7,1\n5,9\n1,30\n1,13\n0,98\n14,6%\n16,0%\n16,8%\n2,22%\n\n7.0\n\n3,33%\n\nSTB\n\n5,2\n23,1\n23,0\n5,0\n2,30\n2,09\n1,47\n10,3%\n10,5%\n38,1%\n0,57%\n15,3\n6,41%\n\nHDB\n\n5,2\n7,6\n6,6\n5,2\n1,83\n1,48\n1,20\n25,4%\n24,8%\n25,5%\n2,01%\n11,9\n2,44%\n\nTCB\n\n9,2\n9,5\n8,3\n\n7.0", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T022644Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.0"], "token_count": 1176, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:26:44.635614+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T022644Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "1d221577-8a7d-52c3-9d0e-4e11be75256e", "source_file": "20260606T022644Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 73, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "03ec3638-1b17-586c-b9d6-50271923eaaa", "text": "1,42\n1,25\n1,11\n16,0%\n16,0%\n16,8%\n2,47%\n6,6\n1,07%\n\nTPB\n\n1,7\n5,7\n5,6\n5,3\n0,99\n0,90\n0,78\n17,7%\n15,7%\n14,7%\n1,62%\n11,0\n1,77%\n\nVIB\n\n2,1\n7,5\n6,2\n5,5\n1,17\n1,06\n0,94\n16,5%\n\n18.2%\n\n18,4%\n1,40%\n11,9\n2,97%\n\nLPB\n\n5,8\n13,6\n14,2\n12,3\n3,26\n2,86\n2,43\n25,2%\n22,9%\n22,6%\n2,07%\n12,8\n1,68%\nTrung vị\n9,0\n7,1\n5,5\n1,52\n1,26\n1,09\n17,7%\n\n18.2%\n\n18,9%\n1,69%\n11,9\n1,68%\n\nVCB\n\n19,3\n15,6\n\n13.1\n\n11,0\n2,23\n1,91\n1,63\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n1,54%\n10,7\n0,58%\n\nNguồn: Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 15/05/2026)\n\nDiễn biến khuyến nghị\n\nHình 8: Diễn biến giá mục tiêu của Vietcap so với giá cổ phiếu (đồng/cổ phiếu)\nNguồn: FiinPro, Vietcap (Lưu ý: Giá mục tiêu được điều chỉnh theo những thay đổi về số lượng cổ phiếu đang\n\nlưu hành)\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n70,000\n80,000\n90,000\nT05/23\nT10/23\nT03/24\nT08/24\nT01/25\nT06/25\nT11/25\nT04/26\nActual price\nTarget price\n\nMUA\n\n72.600\n\nMUA\n\n73.600\n\nMUA\n\n73.600\n\nMUA\n\n76.600\n\nMUA\n\n66.300\n\nKQ\n\n70.000\n\nMUA\n\n76.600\n\nKQ\n\n70.200\n\nMUA\n\n73.200\n\nMUA\n\n77.600 MUA\n\n73.500\n\nMUA\n\n73.500\n\nMUA\n\n78.500\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 8\n\nBáo cáo Tài chính\nBÁO CÁO KQKD (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nB\u0012NG CĐKT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nThu nhập lãi vay\n\n105.119\n\n133.452\n\n156.785\n\n183.032\n\nTiền và tương đương tiền\n15,543\n\n18.000\n\n20.869\n\n24.493\n\nChi phí lãi vay\n(46,445)\n(62,095)\n(71,797)\n(82.780)\nTiền gửi tại NHNN\n37,446\n\n41.950\n\n47,967\n\n55.479\n\nThu nhập lãi thuần\n\n58.674\n\n71.357\n\n84,987\n100,252\nTiền gửi/nợ đến hạn tại\ncác TCTD khác\n\n521.939\n\n625,297\n\n702.083\n\n809.480\n\nThu nhập từ phí dịch vụ\n\n9.635\n\n10.290\n\n11,319\n12,451\nĐầu tư ngắn hạn\n\n151.198\n\n175,635\n\n203.611\n\n237,937\nThu nhập ngoài lãi khác\n4,048\n3,335\n4,908\n4,729\nCho vay khách hàng ròng\n\n1.648.557\n\n1.881,778\n\n2,187,177\n\n2.560.292\n\nTổng thu nhập ngoài lãi\n\n13.683\n\n13.626\n\n16,227\n17,180\nĐầu tư nắm giữ đến ngày\nđáo hạn - HTM\n\n22.385\n\n21.940\n\n25,231\n29,015\nTổng thu nhập từ HĐKD\n\n72.358\n\n84.982\n\n101,214\n117,432\nĐầu tư dài hạn\n\n2.261\n\n2.285\n\n2.285\n\n2.285\n\nChi phí ngoài lãi\n(25.152)\n(28.925)\n(32,396)\n(34,664)\nTài sản và trang thiết bị\n\n8.233\n\n8,375\n\n8.520\n\n8.668\n\nChi phí quản lý khác\n0\n0\n0\n0\nTài sản khác\n\n34.368\n\n39.180\n\n45.448\n\n53.175\n\nTổng chi phí hoạt động\n(25.152)\n(28.925)\n(32,396)\n(34,664)\nTổng tài sản\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n3.243.193\n\n3.780.824\n\nLN từ HĐKD trước dự phòng\n\n47.205\n\n56.057\n\n68.818\n\n82.768\n\nChi phí dự phòng\n(3.185)\n(3.669)\n(6,490)\n(10.875)\nNợ NHNN\n\n160.128\n\n160.128\n\n160.128\n\n160.128\n\nThu nhập/chi phí khác\n0\n0\n0\n0\nHuy động và vay liên ngân\nhàng\n\n321.159\n\n452.834\n\n543.401\n\n668,383\nLN trước thuế\n\n44.020\n\n52.389\n\n62.328\n\n71.893\n\nVốn cho vay & ủy thác khác\n0\n0\n0\n0\nThuế\n(8.822)\n(10.499)\n(12.491)\n(14.408)\nTiền gửi khách hàng\n\n1.672.534\n\n1.859.858\n\n2,138.837\n\n2.481.050\n\nLN ròng\n\n35.198\n\n41.890\n\n49.837\n\n57.486\n\nCông cụ tài chính khác\n0\n0\n0\n0\nLợi ích CĐTS/cổ tức ưu đãi\n(20)\n(24)\n(29)\n(33)\nGiấy tờ có giá\n\n27.101\n\n38.213\n\n45,855\n56,402\nLNST sau lợi ích CĐTS\n\n35.178\n\n41.866\n\n49.808\n\n57.452\n\nNợ khác\n\n33.471\n\n37.219\n\n42.802\n\n49.651\n\nTổng nợ\n\n2.214.393\n\n2.548.252\n\n2.931.023\n\n3.415,614\n\nSố CP lưu hành cuối năm (tr)\n8,356\n8,356\n8,356\n8,356\nSố CP bình quân gia quyền (tr)\n8,356\n8,356\n8,356\n8,356\nVốn CSH của cổ đông*\n\n227.464\n\n266.091\n\n312.045\n\n365,053\nEPS (đồng)*\n\n3.884\n\n4.623\n\n5.500", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T022644Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["5.500"], "token_count": 1194, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:26:44.635614+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T022644Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "1d221577-8a7d-52c3-9d0e-4e11be75256e", "source_file": "20260606T022644Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 163, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "fd729b9c-2c1e-599d-b2f1-158d322a75ef", "text": "6,344\nLợi ích CĐTS\n72\n96\n124\n157\nCổ tức tiền mặt/CP (đồng)\n450\n-\n-\n-\nTổng nợ và vốn CSH\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n3.243.193\n\n3.780.824\n\nTỶ LỆ (%)\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n\nTỶ LỆ (%)\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nTăng trưởng\nKhả năng sinh lời\nTT cho vay\n15,5\n14,0\n16,0\n\n17.0\n\nNIM\n\n2,62\n2,75\n2,85\n2,90\nTT tiền gửi\n10,4\n\n11.2\n\n15,0\n16,0\nLợi suất tài sản sinh lãi\n4,70\n5,15\n5,26\n5,30\nTT LN từ HĐKD\n5,5\n17,4\n19,1\n16,0\nChi phí huy động\n2,30\n2,65\n2,66\n2,65\nTT LN từ HĐKD trước dự\nphòng\n\n3.6\n\n18,8\n22,8\n20,3\nChi phí / thu nhập\n34,8\n34,0\n32,0\n29,5\n\nTT LNST\n\n4,0\n19,0\n19,0\n15,3\nTỷ lệ CASA\n35,4\n36,4\n37,4\n38,4\nCơ cấu ROE (trong % tổng tài sản)\nChất lượng tài sản\n\nNII\n\n2,59\n2,72\n2,81\n2,85\nNhóm 2 / Tổng dư nợ\n0,16\n0,16\n0,16\n0,16\nDự phòng\n(0,14)\n(0,14)\n(0,21)\n(0,31)\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n0.58\n\n0.65\n\n0.65\n\n0.70\n\nNII sau dự phòng\n2,45\n2,58\n2,59\n2,54\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR)\n259\n210\n180\n160\nThu nhập ngoài lãi\n0,60\n0,52\n0,54\n0,49\nChi phí dự phòng/Tổng dư\nnợ\n\n0.19\n\n0.19\n\n0.29\n\n0.42\n\nChi phí hoạt động\n(1,11)\n(1,10)\n(1,07)\n(0,99)\nThuế\n(0,39)\n(0,40)\n(0,41)\n(0,41)\nThanh khoản\n\nROAA\n\n1,55\n1,59\n1,64\n1,64\nCAR theo Basell II\n11,6\n12,0\n12,2\n12,1\nTổng tài sản / vốn CSH\n10,6\n10,7\n10,5\n10,4\nTỷ lệ cho vay/ tiền gửi\ntheo quy định\n83,3\n81,9\n82,0\n81,8\n\nROAE\n\n16,5\n17,0\n17,2\n17,0\n\nNguồn: VCB, Vietcap\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 9\n\nHệ thống khuyến nghị của Vietcap\nTôi, Vũ Thế Quân, xác nhận rằng những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân của chúng tôi về công ty này. Chúng tôi cũng xác nhận rằng không có phần thù lao nào\ncủa chúng tôi đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp hay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể\nhiện trong báo cáo này. Các chuyên viên phân tích nghiên cứu phụ trách các báo cáo này nhận được thù lao\ndựa trên nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm chất lượng, tính chính xác của nghiên cứu, và doanh thu của công\nty, trong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như bộ phận Môi giới tổ chức, hoặc Tư vấn\ndoanh nghiệp.\nPhương pháp định giá và Hệ thống khuyến nghị của Vietcap\n\nNội dung chính trong hệ thống khuyến nghị: Khuyến nghị được đưa ra dựa trên mức tăng/giảm tuyệt đối của\n\ngiá cổ phiếu để đạt đến giá mục tiêu, được xác định bằng công thức (giá mục tiêu - giá hiện tại)/giá hiện tại\n\nvà không liên quan đến hoạt động thị trường. Công thức này được áp dụng từ ngày 1/1/2014.\n\nCác khuyến nghị\nĐịnh nghĩa\n\nMUA\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ trên\n20%\n\nKHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ\ndương từ 10%-20%\n\nPHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ dao\nđộng giữa âm 10% và dương 10%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntừ 10-20%\n\nBÁN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntrên 20%\n\nKHÔNG ĐÁNH GIÁ\n\nBộ phận nghiên cứu đang hoặc có thể sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng\nkhông đưa ra khuyến nghị hay giá mục tiêu vì lý do tự nguyện hoặc chỉ để\ntuân thủ các quy định của luật và/hoặc chính sách công ty trong trường\nhợp nhất định, bao gồm khi Vietcap đang thực hiện dịch vụ tư vấn trong\ngiao dịch sáp nhập hoặc chiến lược có liên quan đến công ty đó.\n\nKHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN\n\nHình thức đánh giá này xảy ra khi chưa có đầy đủ thông tin cơ sở để xác\nđịnh khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá\nmục tiêu trước đó, nếu có, không còn hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrừ khi có khuyến cáo khác, những khuyến nghị đầu tư chỉ có giá trị trong vòng 12 tháng. Những biến động giá\ntrong tương lai có thể làm cho các khuyến nghị tạm thời không khớp với mức chênh lệch giữa giá thị trường\ncủa cổ phiếu và giá mục tiêu nên việc việc diễn giải các khuyến nghị đầu tư cần được thực hiện một cách linh\nhoạt.\n\nRủi ro: Tình hình hoạt động trong quá khứ không nhất thiết sẽ diễn ra tương tự cho các kết quả trong tương", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T022644Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN"], "token_count": 1152, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:26:44.635614+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T022644Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "1d221577-8a7d-52c3-9d0e-4e11be75256e", "source_file": "20260606T022644Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 57, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "b9b6a0b3-ab2b-5e74-af21-52f7b0ea3c0f", "text": "lai. Tỷ giá ngoại tệ có thể ảnh hưởng bất lợi đến giá trị, giá hoặc lợi nhuận của bất kỳ chứng khoán hay công cụ\ntài chính nào có liên quan được nói đến trong báo cáo này. Để được tư vấn đầu tư, thực hiện giao dịch hoặc\ncác yêu cầu khác, khách hàng nên liên hệ với đơn vị đại diện kinh doanh của khu vực để được giải đáp.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 10\n\nCTCP Chứng khoán Vietcap (Vietcap)\nwww.vietcap.com.vn\n\nTrụ sở chính (1): Bitexco\nTrụ sở chính (2): Nguyễn Huệ\n\nTháp tài chính Bitexco, tầng 15,\nTòa nhà Vinatex, Tầng 3, Số 10 Nguyễn Huệ,\nSố 2 Hải Triều, Phường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Sài Gòn, TP. HCM\n\n+84 28 3914 3588\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng giao dịch Hàm Nghi\nChi nhánh Hà Nội\n\nTòa nhà Doji, tầng 16, số 81-83-83B-85 Hàm Nghi,\n\n109 Trần Hưng Đạo, tầng 6\n\nPhường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Cửa Nam, Tp. Hà Nội\n\n+84 28 8882 6868\n+84 24 6262 6999\n\nPhòng giao dịch Mỹ Đình\n\nSAP.A09 Tòa A – Chung cư cao tầng HH2-1 (The Matrix One)\n\nPhường Từ Liêm, Tp. Hà Nội (Số 1 Lê Quang Đạo)\n\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng Nghiên cứu và Phân tích\n\nResearch Team: +84 28 3914 3588\n\nHoàng Nam\nresearch@vietcap.com.vn\nGiám đốc, ext 124\nnam.hoang@vietcap.com.vn\nNgân hàng, Chứng khoán và Bảo hiểm\nVĩ mô\nHuỳnh Thị Hồng Ngọc,\nTrưởng phòng, ext 138\nHoàng Thúy Lương\nTrưởng phòng cao cấp, ext 368\n- Vũ Thế Quân, Phó Trưởng phòng, ext 364\n- Đào Minh Quang, Chuyên viên, ext 365\n- Hồ Thu Nga, Chuyên viên, ext 516\n- Đinh Kiến Vương, Chuyên viên, ext 468\nHàng tiêu dùng\nDầu khí, Điện và Nước\nHoàng Nam\nGiám đốc, ext 124\nĐinh Thị Thùy Dương\nPhó Giám đốc, ext 140\n- Bùi Xuân Vĩnh, Chuyên viên cao cấp, ext 584\n- Đỗ Công Anh Tuấn, Chuyên viên cao cấp, ext 181\n- Lý Phúc Thanh Ngân, Chuyên viên cao cấp, ext 532\n- Dương Tấn Phước, Chuyên viên, ext 135\n- Nguyễn Thảo Nguyên, Chuyên viên, ext 268\n- Phạm Phú Lộc, Chuyên viên, ext 549\nBất động sản\nCông nghiệp và Cơ sở hạ tầng\nLưu Bích Hồng\nTrưởng phòng cao cấp, ext 120\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp, ext 147\n- Phạm Nhật Anh, Chuyên viên cao cấp, ext 149\n- Nguyễn Thị Ngọc Hân, Chuyên viên, ext 191\n- Thân Như Đoan Thục, Chuyên viên cao cấp, ext 174\n- Hoàng Gia Huy, Chuyên viên, ext 526\nKhách hàng cá nhân\nVũ Minh Đức - Phó Giám đốc, ext 363\n- Nguyễn Quốc Nhật Trung, Trưởng phòng, ext 129\n- Tống Hoàng Trâm Anh, Phó Trưởng phòng, ext 366\n- Lê Hải Đăng, Chuyên viên, ext 570\n- Võ Phan Hồng Kiệt, Chuyên viên, ext 470\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư và Phòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nAnthony Le\nGiám đốc\nPhòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nChâu Thiên Trúc Quỳnh\nGiám đốc điều hành\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư\n\n+84 28 3914 3588, ext 525\n+84 28 3914 3588, ext 222\n\nanthony.le@vietcap.com.vn\nquynh.chau@vietcap.com.vn\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 11\n\nKhuyến cáo\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Báo cáo này được viết dựa\ntrên nguồn thông tin đáng tin cậy vào thời điểm công bố, Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap không chịu\ntrách nhiệm về độ chính xác của những thông tin này, Quan điểm, dự báo và những ước lượng trong báo cáo\nnày chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành, Những quan điểm này không thể hiện quan điểm\nchung của Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước, Báo cáo\nnày chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổ chức đầu tư cũng như các nhà đầu tư cá nhân của Công\nty cổ phần chứng khoán Vietcap và không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào\nđược thảo luận trong báo cáo này, Quyết định của nhà đầu tư nên dựa vào những sự tư vấn độc lập và thích\nhợp với tình hình tài chính cũng như mục tiêu đầu tư riêng biệt, Báo cáo này không được phép sao chép, tái\ntạo, phát hành và phân phối với bất kỳ mục đích nào nếu không được sự chấp thuận bằng văn bản của Công\nty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Xin vui lòng ghi rõ nguồn trích dẫn nếu sử dụng các thông tin trong báo cáo\nnày.", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T022644Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 988, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:26:44.635614+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T022644Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "1d221577-8a7d-52c3-9d0e-4e11be75256e", "source_file": "20260606T022644Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "60257bdc-1082-5ebd-91a6-c89c8cf38b30", "text": "CẬP NHẬT – VCB\n\nNgày: 01/06/2026\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n1\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nGiá hiện tại\n62,200\nGiá mục tiêu\n76,000\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n22.1%\n\nThông tin giao dịch\nKLGD TB 3 tháng\n\n9.0 triệu cp\n\nSLCP lưu hành\n8,355 triệu cp\nBiên độ 52 tuần\n52,299 – 76,000\nVốn hoá\n538,105 tỷ đồng\nBeta\n\n0.67\n\nBiến động giá cổ phiếu 1 năm\nCổ đông lớn\nNgân Hàng Nhà Nước\nViệt Nam\n\n74.8%\n\nMizuho Bank Limited\n\n15.0%\n\nQuỹ Đầu tư Chính phủ\nSingapore (GIC)\n\n1.0%\n\nKhác\n\n9.2%\n\nTriển vọng khảquan, định giá hấp dẫn\nKhuyến nghị\nChúng tôi nâng giá mục tiêu VCB lên 76,000 VND và duy trì khuyến nghị MUA, với upside\n\n+22.1% so với giá hiện tại, nhờ NIM đã bắt đầu phục hồi trong Q1 2026, bộ đệm dự phòng lớn\n\ntạo lợi thế phòng thủ và hỗ trợ lợi nhuận, và thương vụ bán 6.5% vốn chiến lược dự kiến hoàn\n\ntất trong năm 2026 với mức giá ước tính P/B 2.8x–3.0x tạo dư địa tái định giá cho VCB.\n\nKết quả kinh doanh Q1 2026\n\nKQKD Q1 2026 vượt kỳ vọng với LNTT đạt 11,803 tỷ đồng (+9% YoY), ~26% KHKD 2026 ngay\ntừ Q1, cao hơn đáng kể so với định hướng tối thiểu +5%. NIM tăng +10bps YTD, cải thiện sau\n\nnhiều quý giảm liên tiếp, nhờ tái cơ cấu danh mục sang cho vay trung và dài hạn làm tăng lợi\nsuất tài sản nhanh hơn chi phí vốn. Tín dụng doanh nghiệp dẫn dắt tăng trưởng trong khi thu\nnhập ngoài lãi giảm nhẹ do biến động tỷ giá. Chất lượng tài sản duy trì ổn định.\nDiễn biến mới & Tác động đầu tư\nNIM đã bắt đầu phục hồi, củng cố triển vọng cải thiện khả năng sinh lời cốt lõi nhờ tỷ trọng\n\ncho vay trung và dài hạn tăng lên 42% dư nợ, (vs 34% năm 2025), tạo dư địa tái định giá tài\n\nsản trong các quý tới. Theo đó, chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 76,000 VND/cp nhờ NIM tăng\ntốt hơn kỳ vọng, kéo theo điều chỉnh tăng dự phóng LNTT 2026F.\nLuận điểm đầu tư\n\nNIM đang cho thấy sự phục hồi bền vững. Sau 4 năm NIM suy giảm từ 3.46% (2022) về\n2.67% (2025), NIM của VCB cải thiện 10bps QoQ trong Q1 2026. Sự cải thiện này có tính bền\n\nvững khi tỷ trọng cho vay trung và dài hạn đã cải thiện đáng kể trong một năm, giúp lợi suất\ncho vay tăng mạnh hơn chi phí vốn. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi dự phóng NIM có thể\n\nphục hồi về 2.7% (2026F), hỗ trợ LNTT 2026F đạt 51.5 nghìn tỷ đồng (+17%YoY). Điểm cần\n\ntheo dõi là chi phí vốn tăng nhanh hơn kỳ vọng trong H2 2026.\nBộ đệm dự phòng tiếp tục là lợi thế phòng thủ và có thể mang lại lợi nhuận ngắn hạn. VCB\nduy trì LLR ở mức 178%, cao nhất hệ thống và hơn hai lần trung vị ngành, trong khi tỷ lệ Nợ\nxấu chỉ 0.99%, thấp nhất trong hệ thống. Điều này giúp VCB có vị thế tốt hơn so với toàn\nngành nếu áp lực chất lượng tài sản gia tăng. Trong Q2 2026, một khoản trái phiếu doanh\nnghiệp từng bị phân loại Nợ xấu (2025) có thể được nâng hạng trở lại, qua đó tạo khả năng\nhoàn nhập dự phòng khoảng 2,200 tỷ đồng sau thuế. Khoản này chưa nằm trong kịch bản\ncơ sở và sẽ là upside nếu chất lượng danh mục chất lượng tài sản tiếp tục ổn định.\nThương vụ bán 6.5% vốn chiến lược hỗ trợ tái định giá cho VCB. Thị trường đang định giá\n\nVCB tại 2.3x P/B, dưới ngưỡng -1SD lịch sử 2.6x, là mức thấp nhất 5 năm, phản ánh phần nào\n\nlo ngại về ROE thấp hơn quá khứ. Năm 2026, thương vụ bán 6.5% vốn cho nhà đầu tư chiến\nlược nước ngoài dự kiến hoàn tất trong năm 2026, trở thành catalyst tái định giá. Chúng tôi\n\nước tính nếu giao dịch được thực hiện tại P/B 2.8x–3.0x, tương đương 76,000–82,000\n\nVND/cp, hỗ trợ tái định giá từ nhà đầu tư có tầm nhìn chiến lược dài hạn.\nRủi ro\nThương vụ bán 6.5% vốn chiến lược bị hoãn lâu hơn dự kiến hoặc định giá thấp hơn dự kiến.\nCạnh tranh huy động tiền gửi đẩy chi phí huy động vốn tăng vượt kiểm soát trong H2 2026,\nNIM phục hồi chậm lại, ảnh hưởng đến lợi nhuận 2026.\n15\n25\n35\n45\n55\n65\n75\n85\n0\n10\n20\n30\n40\n50\n60\n70\n\n80 Triệu cổ phiếu\n\nNghìn đồng\nTổng khối lượng giao dịch\nGiá đóng cửa điều chỉnh\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-nganh\n\n2\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu tài chính\n\n2022A\n2023A\n2024A\n2025A\n2026F\nThu nhập lãi thuần\n53,246\n53,621\n55,406\n58,674\n67,723\nThu nhập ngoài lãi\n14,836\n14,102\n13,173\n13,684\n16,490\nThu nhập trước thuế\n37,368\n41,244\n42,236\n44,020\n51,513\nTăng trưởng tín dụng (%)\n\n18.9%\n\n10.8%\n\n13.9%\n\n15.3%\n\n15.0%\n\nTăng trưởng tiền gửi (%)\n\n9.5%\n\n12.2%\n\n8.5%\n\n10.4%\n\n13.1%\n\nNIM\n\n3.50%\n\n3.06%\n\n2.91%\n\n2.67%\n\n2.69%\n\nTỷ lệ nợ xấu\n\n0.68%\n\n0.98%\n\n0.96%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T022646Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["0.96%"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:26:46.520562+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T022646Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "3e5c943a-53dd-54cb-a97d-3e836d78080e", "source_file": "20260606T022646Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 62, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "701b02af-673a-5e15-97a7-2fe0db59519b", "text": "0.97%\n\n0.9%\n\nKết quảkinh doanh Q1 2026\n\nĐơn vị: Tỷ đồng\n\nQ1 2025\nQ1 2026\n%YoY\nDiễn giải\nLợi nhuận trước thuế\n10,860\n11,803\n+9%\n\nLNTT Q1 2026 tăng 9%, hoàn thành 26% KHKD 2026, nhờ NIM cải thiện\n\nvà tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ.\nTăng trưởng tín dụng\n\n1.2%\n\n4.8%\n\n+4x\n\nTín dụng Q1 2026 tăng mạnh, gấp 4 lần so với cùng kỳ Quý 1 năm ngoái,\n\nđược dẫn dắt bởi tín dụng doanh nghiệp (chiếm 51% dư nợ, tăng trưởng\n\n8%), đặc biệt là nhóm FDI tăng 16% và nhóm DN lớn/vừa tăng 6%.\n\nCho vay bán lẻ tăng 1.5%, cho vay tiêu dùng bứt phá 13%, và cho vay\nmua nhà tăng 2.5%. Cho vay hộ kinh doanh/SME giảm 5% cho thấy nhu\ncầu ở nhóm khách hàng nhỏ vẫn yếu.\nCho vay BĐS vẫn được kiểm soát. Dư nợ liên quan BĐS chiếm khoảng\n26%, nhưng cho vay trực tiếp chủ đầu tư chỉ khoảng 8%, chủ yếu nhờ\nlợi thế về khả năng chọn lọc dự án tốt.\nTăng trưởng tiền gửi\n-0.37%\n\n0.57%\n\n+1%\n\nTăng trưởng tiền gửi Q1 đạt mức cao nhất trong 3 năm 2023-2026.\n\nNhưng huy động tăng chậm hơn tín dụng là chiến lược chủ động nhằm\ntối ưu LDR và chi phí vốn.\nDù Tỷ lệ LDR thuần tăng lên 104%, VCB duy trì LDR theo quy định dưới\ntrần 85%, cho thấy rủi ro thanh khoản được kiểm soát.\n\nNIM\n\n2.92%\n\n2.77%\n\n-15 bps\nBiên lãi thuần (NIM) giảm so với cùng kỳ nhưng cải thiện 10 bps so với\ncuối năm 2025, cho thấy NIM đang có tín hiệu phục hồi, nhờ tăng cho\nvay tại những phân khúc có lợi suất sinh lãi cao, trong khi vẫn duy trì\nđược lợi thế vốn giá rẻ.\n\nTín dụng trung-dài hạn tăng 6% và chiếm 42% dư nợ, từ 34% cùng kỳ,\n\nhỗ trợ lợi suất cho vay tăng thêm 50 bps, kết hợp với chiến lược tối ưu\nLDR, giúp bảo vệ NIM.\nTỷ lệ CASA\n34%\n33%\n-1%\nTỷ lệ CASA duy trì ở mức cao giúp VCB bảo vệ chi phí huy động vốn\ntrong bối cảnh lãi suất huy động tăng.\nThu nhập ngoài lãi\n3,577\n3,529\n-1%\nThu ngoài lãi giảm nhẹ do mảng kinh doanh ngoại hối suy giảm (-17%)\ntrong bối cảnh tỷ giá USD biến động mạnh, dù thu nhập phí (+17%)\nphục hồi nhờ tài trợ thương mại, thanh toán và ngân hàng điện tử.\nTỷ lệ CIR\n\n34.5%\n\n34.6%\n\n+10 bps\nTỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) duy trì quanh 34%, cho thấy hiệu quả vận\nhành ổn định.\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n3\nChất lượng tài sản\n2025\nQ1 2026\n\n%YTD\n\nDiễn giải\nTỷ lệ Nợ xấu\n\n0.97%\n\n0.99%\n\n+2 bps\nChất lượng tài sản duy trì so với cuối năm 2025.\nNPL duy trì ở mức thấp 0.99%, gần như đi ngang so với quý trước và\nthấp nhất nhóm ngân hàng niêm yết.\nSố dư Nợ xấu nội bảng tăng 13% lên 10.9 nghìn tỷ đồng.\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu\n\n(LLCR)\n\n174%\n178%\n+4%\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu tiếp tục là mức cao nhất hệ thống, cho thấy bộ\nđệm dự phòng vững chắc.\nChi phí dự phòng rủi ro\ntín dụng/ Dư nợ\n\n0.20%\n\n0.58%\n\n+28 bps\nChi phí tín dụng tăng so với cuối năm 2025, phản ánh chiến lược trích\nlập chủ động của VCB. Ngân hàng đã trích lập gần 2,500 tỷ đồng trong\nQ1 2026.\nVới kế hoạch trích lập cả năm 3,000–4,000 tỷ đồng và khả năng hoàn\nnhập dự phòng từ một khoản trái phiếu doanh nghiệp trong Q2, áp lực\ntrích lập trong các quý còn lại có thể giảm nếu chất lượng tài sản tiếp\ntục ổn định.\nNợ cần chú ý/Dư nợ\n\n0.16%\n\n0.23%\n\n+7 bps\nTỷ trọng dư nợ cần chú ý tăng so với cuối năm 2025. Số dư Nợ cần chú\ný tăng 49%YTD lên 4 nghìn tỷ đồng, gia tăng khả năng hình thành nợ\nxấu mới trong những quý tới.\nKQKD Q1 2026 của VCB nhìn chung tích cực, nhờ tín dụng phục hồi mạnh và NIM có dấu hiệu cải thiện so với cuối năm trước. Động lực chính\nđến từ nhóm khách hàng doanh nghiệp, trong khi bán lẻ vẫn phục hồi chậm hơn, cho thấy cầu tín dụng chưa đồng đều. Việc dịch chuyển\nsang các khoản vay có lợi suất cao hơn giúp hỗ trợ biên lãi thuần, dù chi phí vốn bắt đầu chịu áp lực. VCB duy trì chất lượng tài sản số một\nngành ngân hàng khi chất lượng bảng cân đối được kiểm soát chặt chẽ trong Q1. Với nền kết quả Q1 khả quan, chúng tôi cho rằng VCB có\nkhả năng hoàn thành kế hoạch lợi nhuận 2026 nếu duy trì được đà tăng tín dụng và kiểm soát chi phí vốn.\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n4\n\nĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ\n\nChúng tôi nâng giá mục tiêu VCB lên 76,000 VND và duy trì khuyến nghị MUA, với upside +22.1% so với giá hiện tại, nhờ NIM đã bắt đầu\n\nphục hồi trong Q1 2026, bộ đệm dự phòng lớn tạo lợi thế phòng thủ và hỗ trợ lợi nhuận, và thương vụ bán 6.5% vốn chiến lược dự kiến hoàn\ntất trong năm 2026 với mức giá ước tính P/B 2.8x–3.0x tạo dư địa tái định giá cho VCB.\n\nThu nhập thặng dư\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nĐơn vị\nChi phí VCSH\n\n9.6%\n\n9.6%\n\n9.6%\n\n9.6%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T022646Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "heading", "heading_path": ["9.6%"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:26:46.520562+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T022646Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "3e5c943a-53dd-54cb-a97d-3e836d78080e", "source_file": "20260606T022646Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "0e8a32a6-2162-5cde-971a-20db3891dca6", "text": "9.6%\n\nTăng trưởng dài hạn\n3%\nLợi nhuận ròng\n40,231\n49,215\n58,009\n66,120\n74,284\nTỷ đồng\nThu nhập thặng dư\n18,388\n23,511\n27,583\n30,127\n31,945\nTỷ đồng\nGiá trị hiện tại của Thu nhập thặng dư (5 năm)\n16,733\n19,514\n20,963\n20,788\n20,125\nTỷ đồng\nGiá trị cuối cùng\n314,078\nTỷ đồng\nTổng giá trị hiện tại của dòng thu nhập thặng dư\n412,201\nTỷ đồng\nVốn chủ sở hữu\n227,536\nTỷ đồng\nCổ phiếu lưu hành\n\n8.356\n\nTriệu cổ phiếu\nGiá mục tiêu\n76,563\nĐồng\nTổng hợp\nSố liệu\nTỷ trọng\nĐơn vị\nThu nhập thặng dư\n76,563\n80%\nP/B\n73,701\n20%\nGiá mục tiêu\n76,000\nĐồng\n\nGiá đóng cửa (01/06/2026)\n\n62,200\nĐồng\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n22.1%\n\nPhương pháp P/B\nSố liệu\nĐơn vị\nLTM P/B của VCB\n\n2.3\n\nLần\nGía trị sổ sách/ cổ phiếu 2026F\n32,044\nĐồng\nGiá mục tiêu theo Phương\npháp P/B\n73,701\nĐồng\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n5\n\nHình 1. Kết quả kinh doanh Q1 2026 của VCB\nHình 2. Thu nhập ngoài lãi Q1 2026\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 3. Tăng trưởng tín dụng\nHình 4. Tăng trưởng tiền gửi\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 5. NIM của VCB qua thời gian\nHình 6. Tỷ lệ CASA của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 7. Cơ cấu cho vay theo ngành\nHình 8. Cơ cấu huy động vốn của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n0\n20\n40\n60\n80\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nThu nhập ngoài lãi (LHS)\nThu nhập lãi thuần (LHS)\n% Tăng trưởng LNTT (RHS)\n0\n2\n4\n6\n8\n10\n12\n14\n16\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nHoạt động dịch vụ\nTiền thu các khoản nợ đã được xử lý\nKinh doanh ngoại hối và vàng\nKhác\n-5%\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\nQ1\nQ2\nQ3\nQ4\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026\n-5%\n0%\n5%\n10%\n15%\nQ1\nQ2\nQ3\nQ4\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026\n\n5.7%\n\n6.2%\n\n4.9%\n\n4.8%\n\n5.0%\n\n2.5%\n\n3.4%\n\n2.2%\n\n2.3%\n\n2.4%\n\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nTỷ suất sinh lời trên tài sản có sinh lãi\nChi phí huy động vốn\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\n\nSME\n\nCá nhân\nDoanh nghiệp\n82%\n87%\n82%\n82%\n85%\n8%\n8%\n15%\n13%\n13%\n0\n1,000\n2,000\n3,000\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nCác khoản nợ chính phủ và NHNN Việt Nam\nTiền gửi và vay các Tổ chức tín dụng khác\nPhát hành giấy tờ có giá\nTiền gửi của khách hàng\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n6\nHình 9. Số dư nợ xấu và tỷ lệ nợ xấu của VCB\nHình 10. Chi phí dự phòng rủi ro và tỷ lệ bao phủ nợ xấu\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 11. Cho vay cá nhân của VCB\nHình 12. Cho vay doanh nghiệp của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 13. Lãi dự thu của VCB\nHình 14. Tỷ lệ Vốn chủ sở hữu/Tổng tài sản của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 15. Số dư Giấy tờ có giá của VCB\n\nHình 16. ROE của VCB Q1 2026\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n0\n5\n10\n15\n20\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nNợ xấu\nNợ cần chú ý\nTỷ lệ nợ xấu\n0%\n50%\n100%\n150%\n200%\n250%\n300%\n350%\n0\n2\n4\n6\n8\n10\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nChi phí dự phòng rủi ro tín dụng\nTỷ lệ bao phủ Nợ xấu\n40%\n41%\n40%\n40%\n41%\n38%\n40%\n39%\n39%\n38%\n0\n200\n400\n600\n800\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nCho vay thế chấp\nCho vay hộ kinh doanh\n22%\n22%\n21%\n21%\n22%\n30%\n31%\n30%\n30%\n30%\n43%\n44%\n44%\n43%\n42%\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\n\nFDI\n\nDoanh nghiệp trung bình\nDoanh nghiệp lớn\nKhác\n\n0.20%\n\n0.25%\n\n0.30%\n\n0.35%\n\n0.40%\n\n0.45%\n\n0.50%\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nLãi dự thu\n%Tổng tài sản\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n0\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nGiấy tờ có giá\n%Nợ chịu lãi\n\n0.0%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T022646Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["0.0%"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:26:46.520562+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T022646Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "3e5c943a-53dd-54cb-a97d-3e836d78080e", "source_file": "20260606T022646Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 70, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "2a7cc7a6-fa64-5131-bd3b-f91859dd7996", "text": "0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n1.6%\n\n1.8%\n\n2.0%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n\nROE\n\nROA\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n7\n\nTUYÊN BỐMIỄN TRỪ\n\nKhuyến nghị\nKhuyến nghị đầu tư của Trung tâm\nPhân tích - Công ty Cổ phần Chứng\nkhoán KAFI (“KAFI”) được xây dựng\ntrên khả năng sinh lời dự kiến của cổ\nphiếu, được tính bằng tổng của (1)\nchênh lệch phần trăm giữa giá mục\ntiêu và giá thị trường tại thời điểm\ncông bố, (2) tỷ suất cổ tức dự kiến\nTrừ khi được nêu rõ trong báo cáo, các\nkhuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư\nlà 12 tháng.\n\nMua: Khả năng sinh lời của cổ phiếu từ\n\n15% trở lên\n\nNắm giữ: Khả năng sinh lời của cổ\n\nphiếu nằm trong khoảng từ -15% đến\n15%.\n\nBán: Khả năng sinh lời của cổ phiếu\n\nthấp hơn -15%.\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị\ndựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có\nthể được điều chỉnh lại theo ý kiến của\nchuyên viên phân tích sau khi cân\nnhắc một số yếu tố thị trường có thể\nlàm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong\nngắn hạn và trung hạn.\nTuyên bố miễn trừ\nBáo cáo này được viết và phát hành\nbởi Trung tâm Phân tích - Công ty Cổ\nphần Chứng khoán KAFI (“KAFI”).\nThông tin trình bày trong báo cáo dựa\ntrên các nguồn được cho là đáng tin\ncậy vào thời điểm công bố theo nhận\nthức tốt nhất của KAFI. KAFI không\nchịu trách nhiệm về tính chính xác, đầy\nđủ hay tính cập nhật của những thông\ntin này. Một số đường dẫn báo cáo này\ncó thể liên kết với những trang web\nkhác do các bên thứ ba quản lý, không\nthuộc quyền kiểm soát của KAFI. KAFI\nkhông đưa ra phát biểu nào về tính\nchính xác hoặc về bất kỳ khía cạnh\nnào khác của những thông tin đăng tải\ntrên các trang web đó.\nCác quan điểm, khuyến nghị trong báo\ncáo này được KAFI đưa ra sau khi xem\nxét kỹ càng, cẩn thận và dựa trên nhận\nthức tốt nhất cũng như trên cơ sở nỗ\nlực đem lại một quan điểm mang tính\nchất tham khảo cho nhà đầu tư.\nNhững quan điểm, khuyến nghị này có\nthể thay đổi mà KAFI không cần thông\nbáo trước hay có trách nhiệm cập nhật\nliên tục các thay đổi này.\nKhông một thông tin cũng như khuyến\nnghị nào trong báo cáo này được trình\nbày nhằm mục đích mời chào mua hay\nbán bất kỳ chứng khoán nào. Việc sử\ndụng bất kỳ nội dung, thông tin nào\ntrong báo cáo này sẽ do các nhà đầu\ntư toàn quyền quyết định và tự chịu\nhoàn toàn trách nhiệm và rủi ro. Các\nnhà đầu tư cần hiểu rõ kết quả đầu tư\ncó thể phụ thuộc vào rất nhiều yếu tố\nkhách quan và hoàn toàn nằm ngoài\nkhả năng nhận biết, dự đoán hoặc\nkiểm soát của KAFI. Do vậy, các nhà\nđầu tư nên xem xét mục tiêu đầu tư,\ntình hình tài chính và nhu cầu đầu tư\ncủa mình, tham khảo ý kiến tư vấn từ\ncác chuyên gia về vấn đề tài chính,\nthuế, pháp lý và các khía cạnh khác\ntrước khi thực hiện giao dịch đối với\nbất kỳ chứng khoán nào của (các)\ncông ty được đề cập trong báo cáo\nnày.\nKAFI không chịu trách nhiệm đối với\nbất kỳ thiệt hại nào phát sinh từ hoặc\nliên quan đến các sai sót, bỏ sót hoặc\nhệ quả nào từ việc sử dụng các thông\ntin, áp dụng các khuyến nghị trong\nbáo cáo này. Trong mọi trường hợp,\nKAFI cùng các đơn vị hợp danh hoặc\npháp nhân hoặc thành viên, đại lý\nhoặc nhân viên của KAFI sẽ không\nchịu trách nhiệm đối với các nhà đầu\ntư hoặc bất kỳ tổ chức, cá nhân nào từ\nbất kỳ quyết định hoặc hành động nào\nđược thực hiện dựa vào những thông\ntin, khuyến nghị trong báo cáo này\nhoặc bất kỳ thiệt hại mang tính hệ quả,\ncụ thể hoặc thiệt hại tương tự thậm chí\ntrong trường hợp KAFI đã được thông\nbáo về khả năng xảy ra thiệt hại đó.\nBáo cáo này là sản phẩm thuộc quyền\nsở hữu của KAFI, không bên nào được\nphép sao chép, chuyển giao, sửa đổi,\nđăng tải lên các phương tiện truyền\nthông (toàn bộ hoặc một phần) nội\ndung báo cáo mà không có sự đồng ý\ntrước bằng văn bản của KAFI.", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T022646Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "heading", "heading_path": ["TUYÊN BỐMIỄN TRỪ"], "token_count": 909, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:26:46.520562+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T022646Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "3e5c943a-53dd-54cb-a97d-3e836d78080e", "source_file": "20260606T022646Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 23, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "86859378-f23b-518a-8f6e-3891414b7277", "text": "MBS Research | BÁO CÁO CỔ PHIẾU\n\n29 Tháng 05 2026\n\n1 | MBS RESEARCH\n\nVietcombank (HSX: VCB)\n\nPhòng thủ vững, mở biên tăng trưởng\n▪ NIM kỳ vọng phục hồi trong năm 2026-2027 nhờ mặt bằng lãi suất cho vay cải\nthiện, cùng lợi thế chi phí vốn và CASA, giúp thu nhập lãi thuần bứt phá\n▪ Chất lượng tài sản cải thiện kỳ vọng giúp duy trì chi phí tín dụng đi ngang svck\n▪ Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với giá mục tiêu 75,900 VNĐ/cp.\nTăng trưởng tín dụng vượt trội và NIM lội ngược dòng, tuy nhiên chi phí\ntrích lập gia tăng mạnh khiến lợi nhuận trước thuế chỉ tăng 8.7% svck\n\nKQKD Q1/26 của VCB duy trì tích cực với LNTT đạt 11,803 tỷ đồng, tăng\n\n8.7% svck và tương đương 94% dự phóng MBS Research, chủ yếu nhờ tín\ndụng tăng mạnh 4.8% so với đầu năm, vượt trội so với ngành, cùng NIM cải\n\nthiện lên 2.9% (+23 điểm cơ bản svck). Nhờ đó, thu nhập lãi thuần tăng 29%\n\nsvck, đạt 17,651 tỷ đồng, mức tăng svck theo quý cao nhất từ năm 2023. Tuy\nnhiên, thu nhập ngoài lãi giảm nhẹ 1% svck do lãi thuần ngoại hối suy giảm\nmạnh. Chi phí dự phòng tăng 231% svck lên 2,493 tỷ đồng do nền thấp của\ncùng kỳ và quan điểm trích lập thận trọng. Tỷ lệ nợ xấu tăng nhẹ lên 0.62%,\nnợ nhóm 2 đạt 0.23%, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu vẫn duy trì ở mức cao.\nNIM dự kiến hồi phục là động lực tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số, chi\nphí tín dụng duy trì ở mức thấp nhờ chất lượng tài sản được duy trì\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026 sẽ đạt tối thiểu 14% so với\ncuối năm 2025. Cùng với đó, VCB được kỳ vọng duy trì NIM cải thiện nhờ lợi\nthế chi phí vốn thấp, CASA thuộc nhóm dẫn đầu và các hỗ trợ chính sách\nnhư Thông tư 08 và giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt buộc khi nhận chuyển giao bắt\nbuộc. Các yếu tố này giúp VCB có thêm khoảng 3.5% dư địa vốn so với dư\nnợ Q1/2026, giảm áp lực LDR và hỗ trợ tăng trưởng tín dụng. Cùng với việc\nmở rộng danh mục cho vay trung và dài hạn, VCB được kỳ vọng cải thiện\nNIM svck. Mặc dù chi phí tín dụng tăng mạnh svck trong Q1/26, chúng tôi kỳ\nvọng chi phí tín dụng cả năm có thể duy trì ở mức thấp, tương đương cùng\nkỳ năm trước nhờ chất lượng tài sản cải thiện và có thể hoàn nhập trích lập.\nDuy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với giá mục tiêu 75,900 VNĐ\nVCB hiện đang giao dịch ở mức P/B 1.9x với BVPS dự phóng năm 2026, thấp\n\nhơn 18% so với P/B bình quân 3 năm. Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu 12\ntháng tới cho VCB là 75,900 VNĐ/cổ phiếu dựa trên các luận điểm sau: 1) Vị\n\nthế dẫn đầu về chất lượng tài sản, 2) Chi phí vốn thấp nhất ngành cùng tỷ lệ\nCASA cao tạo dư địa cải thiện NIM trong bối cảnh lãi suất cho vay tăng trở\n\nlại, 3) Chi phí tín dụng thấp nhất ngành. Rủi ro đầu tư có thể kể đến: 1) cạnh\n\ntranh lãi suất huy động tiếp tục diễn ra căng thẳng, 2) chất lượng dư nợ trái\nphiếu doanh nghiệp chưa cải thiện tạo áp lực lên chi phí trích lập dự phòng.\nChỉ số tài chính\n\n31/12/2024\n31/12/2025\n31/12/2026\n31/12/2027\n\nThu nhập lãi thuần\n55,406\n58,674\n72,063\n86,015\nTổng thu nhập hoạt động\n68,579\n72,358\n86,715\n101,925\nChi phí dự phòng RRTD\n(3,315)\n(3,185)\n(4,104)\n(7,333)\nLợi nhuận ròng\n33,831\n35,178\n41,849\n47,477\nBiên lãi thuần (NIM)\n\n2.86%\n\n2.63%\n\n2.76%\n\n2.86%\n\nTăng trưởng tiền gửi\n\n8.52%\n\n10.42%\n\n14.97%\n\n14.20%\n\nTăng trưởng tín dụng\n\n13.87%\n\n15.30%\n\n14.47%\n\n14.00%\n\nTăng trưởng lợi nhuận ròng\n\n2.21%\n\n3.98%\n\n18.96%\n\n13.45%\n\nBVPS\n\n35,089\n27,223\n32,231\n37,913\nP/B\n\n1.77\n\n2.28\n\n1.92\n\n1.64\n\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nKHẢ QUAN\n\nGiá mục tiêu\n\n75,900 VNĐ\n\nTiềm năng tăng giá\n\n22.4%\n\nThay đổi trọng yếu trong báo cáo\nN/A\nThông tin cổ phiếu\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nGiá thị trường (VNĐ)\n62,000\nCao nhất 52 tuần (VNĐ)\n76,000\nThấp nhất 52 tuần (VNĐ)\n55,300\nVốn hóa (tỷ đồng)\n524,736\n\nP/E (TTM)\n\n14.6\n\nP/B\n\n2.28\n\nTỷ suất cổ tức (%)\n\n0.00\n\nTỷ lệ sở hữu NN (%)\n\n20.26\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nCơ cấu cổ đông\n\nNHNN\n\n74.80%\n\nMizuho Bank Ltd\n\n15.00%\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nTrưởng phòng phân tích\nNguyễn Tiến Dũng\nDung1.NguyenTien@mbs.com.vn\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n05/25\n06/25\n07/25\n08/25\n09/25\n10/25\n11/25\n12/25\n01/26\n02/26\n03/26\n04/26\nKLGD (cổ phiếu, phải)\nGiá đóng cửa (VND, trái)", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T022648Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["15.00%"], "token_count": 1196, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:26:48.464143+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T022648Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "e8f6e8d8-0d96-5d38-abaf-04aae1cb6ed5", "source_file": "20260606T022648Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 65, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "a762a013-1404-552e-9821-41bbf5ce8d7f", "text": "Báo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n2 | MBS RESEARCH\n\nLuận điểm đầu tư & Định giá\nLuận điểm đầu tư\nChúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN với VCB dựa trên các luận điểm sau:\n(1) Duy trì vị thế dẫn đầu về chất lượng tài sản và bộ đệm dự phòng rủi ro\nso với toàn ngành trong bối cảnh lãi suất cho vay tiếp tục gia tăng svck\n(2) VCB sở hữu lợi thế chi phí vốn thấp hàng đầu, cùng quy mô huy động\nđứng thứ tư toàn ngành, chúng tôi kỳ vọng NIM năm 2026 của VCB có\nthể cải thiện so với cùng kỳ khi mặt bằng lãi suất cho vay toàn ngành\ntăng trưởng svck và định hướng mở rộng tỷ trọng các khoản cho vay\ntrung và dài hạn của VCB. Bên cạnh đó, VCB còn được hưởng lợi từ\n\nThông tư 08/2026/TT-NHNN về việc tính bổ sung 20% tiền gửi có kỳ\n\nhạn của Kho bạc Nhà nước vào cấu phần tiền gửi trong cách tính LDR,\ndo vậy giúp phần nào giảm bớt áp lực huy động vốn cho VCB.\n(3) Là một trong bốn ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu\nkém, VCB hưởng lợi từ việc có hạn mức tăng trưởng tín dụng tốt hơn,\nkhông bị giới hạn tăng trưởng tín dụng theo quý và hạn chế riêng đối\nvới lĩnh vực bất động sản, cùng với việc được giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt\nbuộc. Do đó, VCB có thêm dư địa tăng trưởng tín dụng và mở rộng danh\nmục cho vay trung và dài hạn, qua đó hỗ trợ lợi suất tài sản.\n(4) Tích cực thực hiện tăng vốn chủ sở hữu nhằm cải thiện tỷ lệ an toàn\nvốn, kỳ vọng thương vụ bán 6.5% vốn được hoàn tất trong năm nay.\nĐịnh giá\n\nHình 1: VCB đang giao dịch ở mức P/B thấp hơn trung bình P/B 3\n\nnăm và mức chênh lệch giữa P/B VCB và P/B ngành thu hẹp dần\n\nHình 2: ROE (TTM) và P/B theo quý\nNguồn: MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nChúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với cổ phiếu VCB và đưa ra mức giá\nmục tiêu mới là 75,900 đồng/cổ phiếu, tương đương với giá mục tiêu trong báo\ncáo trước đó. Giá mục tiêu trên được xác định dựa trên việc kết hợp hai phương\n\npháp: thu nhập thặng dư và P/B.\n\n•\n\nPhương pháp thu nhập thặng dư: Chúng tôi điều chỉnh (1) lợi suất\n\nphi rủi ro lên 4.0% từ mức 3.0% do mặt bằng lãi suất trái phiếu chính\n\nphủ Việt Nam đã tăng vượt mốc 4% từ Q4/2025, (2) giảm phần bù rủi\nro vốn cổ phần xuống 8.5% từ mức 9.0%, và (3) cập nhật mức beta\n\n2.27\n\n2.73\n\n2.95\n\n1.52\n\n0\n\n0.5\n\n1\n\n1.5\n\n2\n\n2.5\n\n3\n\n3.5\n\n4\n\n4.5\n\n05/2021\n08/2021\n11/2021\n02/2022\n05/2022\n08/2022\n11/2022\n02/2023\n05/2023\n08/2023\n11/2023\n02/2024\n05/2024\n08/2024\n11/2024\n02/2025\n05/2025\n08/2025\n11/2025\n02/2026\n05/2026\nP/B\nP/B TB 3 năm\nP/B TB 5 năm\nNgành\n\n0.00%\n\n5.00%\n\n10.00%\n\n15.00%\n\n20.00%\n\n25.00%\n\n30.00%\n\n0.05\n\n0.55\n\n1.05\n\n1.55\n\n2.05\n\n2.55\n\n3.05\n\n3.55\n\n4.05\n\n4.55\n\n5.05\n\nQ1/2016\nQ3/2016\nQ1/2017\nQ3/2017\nQ1/2018\nQ3/2018\nQ1/2019\nQ3/2019\nQ1/2020\nQ3/2020\nQ1/2021\nQ3/2021\nQ1/2022\nQ3/2022\nQ1/2023\nQ3/2023\nQ1/2024\nQ3/2024\nQ1/2025\nQ3/2025\nQ1/2026\nP/B bình quân quý\n\nROE (TTM)\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n3 | MBS RESEARCH\n\ntrượt 3 năm. Như vậy, mức chi phí vốn cổ phần áp dụng cho việc định\ngiá VCB là 9.5%, tăng 0.1 điểm % so với báo cáo trước.\n•\n\nPhương pháp so sánh P/B: Chúng tôi giữ nguyên P/B mục tiêu 2.3x\n\nso với dự báo trước, tương đương mức P/B bình quân 1 năm của VCB\nvà thấp hơn 15% so với P/B bình quân 3 năm do chúng tôi kỳ vọng ROE\ncủa VCB vẫn chưa thể cải thiện đáng kể so với bình quân 3 năm trước.\n\nHình 3: Định giá thu nhập thặng dư\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nLS phi rủi ro\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\nPhần bù rủi ro\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\nBeta\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\nChi phí vốn cổ phần\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\nTốc độ tăng trưởng dài hạn\n\n3.0%\n\n(ĐVT: tỷ đồng)\n\nThu nhập thặng dư (RI)\n20,183\n21,824\n25,209\n27,473\n30,060\nGiá trị hiện tại (GTHT) RI\n18,428\n18,194\n19,187\n19,092\n19,073\nVCSH đầu kỳ\n227,464\nTổng Giá trị hiện tại RI\n93,974\nGiá trị hiện tại của giá trị cuối cùng\n301,077\nGiá trị VCSH cuối kỳ\n622,516\nSLCP lưu hành (tr cp)\n8,356\nGiá trị cổ phiếu (VND/cp)\n74,500\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 4: Tổng hợp định giá theo các phương pháp", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T022648Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "widget", "heading_path": ["3.0%"], "token_count": 1176, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:26:48.464143+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T022648Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "e8f6e8d8-0d96-5d38-abaf-04aae1cb6ed5", "source_file": "20260606T022648Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 84, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "165024bf-2aed-5772-9c37-3bf58b1c310e", "text": "Tóm tắt định giá\nGiá mục tiêu\nTỷ trọng\nĐóng góp (VNĐ)\nThu nhập thặng dư\n74,500\n50%\n37,250\nSo sánh P/B (P/B mục tiêu = 2.3x)\n77,399\n50%\n38,699\nGiá mục tiêu\n75,900\nTiềm năng tăng giá\n\n22.4%\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 5: So sánh với các ngân hàng khác\n\nNgân hàng\nKhuyến nghị\nP/B\nđịnh giá\nP/E\nP/B\nTăng trưởng\n\nLNST\n\nROE\n\nROA\n\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n\nACB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.5x\n\n7.2x\n\n6.2x\n\n1.1x\n\n1.0x\n\n13.8%\n\n16.2%\n\n17.2%\n\n16.9%\n\n1.7%\n\n1.8%\n\nBID\n\nKHẢ QUAN\n\n2.0x\n\n8.5x\n\n7.6x\n\n1.5x\n\n1.3x\n\n18.3%\n\n13.3%\n\n19.1%\n\n18.4%\n\n1.0%\n\n1.0%\n\nCTG\n\nKHẢ QUAN\n\n1.9x\n\n6.4x\n\n5.7x\n\n1.3x\n\n1.1x\n\n20.9%\n\n13.3%\n\n21.5%\n\n20.6%\n\n1.4%\n\n1.5%\n\nEIB\n\nTRUNG LẬP\n\n1.2x\n\n33.4x\n\n26.5x\n\n1.5x\n\n1.4x\n\n4.6%\n\n25.9%\n\n4.5%\n\n5.3%\n\n0.4%\n\n0.5%\n\nHDB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.8x\n\n6.2x\n\n4.5x\n\n1.3x\n\n1.0x\n\n27.3%\n\n38.5%\n\n25.1%\n\n26.6%\n\n2.1%\n\n2.2%\n\nLPB\n\nN/A\nN/A\n\n13.4x\n\n11.5x\n\n2.7x\n\n2.2x\n\n1.5%\n\n16.3%\n\n22.0%\n\n20.9%\n\n1.8%\n\n1.8%\n\nMBB\n\nN/A\nN/A\n\n6.5x\n\n4.7x\n\n1.2x\n\n1.0x\n\n15.9%\n\n37.7%\n\n20.2%\n\n22.5%\n\n1.7%\n\n1.9%\n\nOCB\n\nN/A\nN/A\n\n7.4x\n\n6.1x\n\n0.8x\n\n0.7x\n\n3.3%\n\n21.4%\n\n11.5%\n\n12.4%\n\n1.2%\n\n1.3%\n\nSTB\n\nTRUNG LẬP\n\n1.6x\n\n20.0x\n\n12.5x\n\n1.9x\n\n1.7x\n\n7.8%\n\n60.7%\n\n10.2%\n\n14.5%\n\n0.7%\n\n1.0%\n\nTCB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.7x\n\n8.0x\n\n6.8x\n\n1.2x\n\n1.0x\n\n14.8%\n\n17.9%\n\n16.1%\n\n16.2%\n\n2.4%\n\n2.4%\n\nTPB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.2x\n\n5.2x\n\n4.6x\n\n0.9x\n\n0.7x\n\n13.7%\n\n14.6%\n\n16.9%\n\n16.3%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nVCB\n\nKHẢ QUAN\n\n2.3x\n\n12.4x\n\n10.9x\n\n1.9x\n\n1.6x\n\n19.0%\n\n13.4%\n\n16.9%\n\n16.2%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nVIB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.4x\n\n6.1x\n\n5.2x\n\n1.0x\n\n0.8x\n\n22.5%\n\n18.5%\n\n17.5%\n\n17.5%\n\n1.5%\n\n1.6%\n\nVPB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.6x\n\n6.6x\n\n5.1x\n\n1.1x\n\n0.9x\n\n36.1%\n\n27.3%\n\n16.9%\n\n18.1%\n\n2.3%\n\n2.2%\n\nTB các NHTMCP Nhà nước\n\n2.1x\n\n9.1x\n\n8.1x\n\n1.6x\n\n1.3x\n\n19.4%\n\n13.4%\n\n19.1%\n\n18.4%\n\n1.3%\n\n1.4%\n\nTB các NHTMCP tư nhân\n\n1.5x\n\n10.9x\n\n8.5x\n\n1.3x\n\n1.1x\n\n18.5%\n\n27.1%\n\n16.2%\n\n17.0%\n\n1.6%\n\n1.7%\n\nTrung binh\n\n1.7x\n\n10.5x\n\n8.4x\n\n1.4x\n\n1.2x\n\n18.9%\n\n21.5%\n\n16.8%\n\n17.3%\n\n1.5%\n\n1.6%\n\nNguồn: Fiinpro, MBS Research\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n4 | MBS RESEARCH\n\nRủi ro đầu tư\n1) Tình hình tăng trưởng huy động chung của toàn ngành tính đến cuối\nQ1/26 vẫn chậm hơn so với tăng trưởng tín dụng. Do đó, trong bối\ncảnh huy động tiếp tục gặp khó khăn, cuộc cạnh tranh lãi suất huy\nđộng có thể leo thang trở lại sau giai đoạn ổn định, sẽ tạo áp lực lên\nchi phí vốn của toàn ngành và cả VCB. Mặc dù VCB sở hữu nguồn\nchi phí vốn tương đối rẻ, định hướng tăng trưởng huy động vượt tăng\ntrưởng tín dụng trong bối cảnh cạnh tranh lãi suất vẫn có thể khiến chi\nphí vốn của VCB tiếp tục gia tăng.\n2) VCB ghi nhận trích lập dự phòng cho khoản nợ xấu của dư nợ trái\nphiếu đã tăng đáng kể trong năm 2025, và trong mô hình chúng tôi\ngiả định VCB có thể thu hồi hơn 3 nghìn tỷ trích lập dự phòng cho\nkhoản nợ xấu này. Tuy nhiên, rủi ro đầu tư có thể đến từ việc khoản\nnợ xấu chậm trở lại nhóm 1 hơn kỳ vọng, ảnh hưởng đến tiến độ hoàn\nnhập dự phòng.\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n5 | MBS RESEARCH\n\nVietcombank (HSX: VCB)\nKQKD Q1/2026: Thu nhập lãi thuần tăng trưởng vượt trội, tuy nhiên\n\nchi phí trích lập cao khiến lợi nhuận chỉ tăng 8.7% svck\n\nHình 6: KQKD Q1/2026 của VCB\n(Đơn vị: tỷ đồng)\n\nQ1/2026\nQ1/2025\n% svck\n% Dự phóng\n2026F của\n\nMBS\n\nNhận xét\nThu nhập lãi thuần\n17,651\n13,687\n\n29.0%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T022648Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["29.0%"], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:26:48.464143+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T022648Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "e8f6e8d8-0d96-5d38-abaf-04aae1cb6ed5", "source_file": "20260606T022648Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 235, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "f64b3d85-d18a-506a-bde6-ef182ef97f52", "text": "24%\nNhờ tăng trưởng tín dụng vượt trội và NIM cải thiện so với\ncùng kỳ, thu nhập lãi thuần Q1/26 ghi nhận mức tăng svck\ntheo quý cao nhất từ năm 2023 đến nay, tăng mạnh 29% svck\nvà đạt 17,651 tỷ đồng\nThu nhập ngoài lãi\n3,529\n3,578\n-1.4%\n\n24.1%\n\nLãi thuần từ hoạt động dịch vụ cải thiện đáng kể 17% svck sau\nnhiều quý giảm liên tiếp svck. Kết quả thu hồi nợ đã xử lý trong\nQ1/26 diễn biến khá tốt nhờ cả điều kiện thị trường cải thiện\nvà yếu tố pháp lý thuận lợi hơn. Tuy nhiên, lãi thuần từ hoạt\nđộng ngoại hối giảm mạnh 17%, khiến giảm hoàn toàn mức\ntăng của các mảng còn lại.\nTổng thu nhập hoạt động\n21,180\n17,265\n\n22.7%\n\n24.4%\n\nChi phí hoạt động\n(6,884)\n(5,652)\n\n21.8%\n\n22.7%\n\nChi phí hoạt động Q1/26 đạt 6,884 tỷ đồng, tăng 22% svck do\n\ntất cả các chi phí đều tăng svck.\nLN trước dự phòng\n14,296\n11,612\n\n23.1%\n\n25.3%\n\nChi phí dự phòng rủi ro tín\ndụng\n(2,493)\n(752)\n\n231.4%\n\n60.8%\n\nChi phí trích lập dự phòng Q1/26 tương đương 78% chi phí\n\ntrích lập trong cả năm 2025, tăng 231% svck do cùng kỳ ghi\nnhận khoản hoàn nhập dự phòng cho vay TCTD khác (1,000\ntỷ đồng) và quan điểm thận trọng trong trích lập. Nếu loại trừ\nkhoản hoàn nhập dự phòng của cùng kỳ, chi phí trích lập\n\nQ1/26 tăng 43% svck.\n\nLN trước thuế\n11,803\n10,860\n\n8.7%\n\n22.6%\n\nLợi nhuận trước thuế Q1/26 hoàn thành 25.5% kế hoạch cả\n\nnăm.\nLN ròng\n9,457\n8,696\n\n8.7%\n\n22.6%\n\nTăng trưởng tín dụng\n\n4.8%\n\n1.2%\n\n3.7 điểm %\n\nTăng trưởng tín dụng của VCB thuộc nhóm tăng trưởng\nnhanh nhất hệ thống và cao gấp 4 lần so với quý 1 năm trước.\nCho vay KHDN tiếp tục duy trì động lực từ năm 2025 và tăng\nmạnh ~8% so với đầu năm, dẫn đầu là tăng trưởng nhóm FDI.\nTrong khi đó, cho vay bán lẻ tăng chậm hơn, đạt ~1.5% so với\nđầu năm, chủ yếu nhờ cho vay mua nhà và tiêu dùng, lần lượt\ntăng 2.5% và 13% so với đầu năm, ngược lại, cho vay hộ kinh\ndoanh giảm khoảng 5%.\nTăng trưởng huy động\n\n0.7%\n\n-1.0%\n\n1.7 điểm %\n\nMặc dù mặt bằng lãi suất huy động tăng cao trong Q1/26,\ntăng trưởng huy động vẫn chậm hơn tăng trưởng tín dụng.\n\nNIM\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n0.2 điểm %\n\nTrong Q1/2026, lợi suất tài sản của VCB cải thiện rõ rệt, chủ\nyếu nhờ danh mục tín dụng dịch chuyển mạnh hơn sang các\nkhoản vay trung và dài hạn, trong khi đó, chi phí vốn cũng tăng\nlên 2.6%, do tác động từ các đợt tăng lãi suất huy động cuối\n\nnăm 2025 và một phần trong tháng 3/2026. Tuy nhiên, do lợi\n\nsuất tài sản tăng nhanh hơn chi phí vốn, NIM của VCB đã cải\nthiện lên 2.9%, tăng 23 điểm cơ bản svck.\n\nCIR\n\n32.5%\n\n32.7%\n\n-0.2 điểm %\n\nCASA\n\n34.2%\n\n35.4%\n\n-1.2 điểm %\n\nNPL\n\n0.6%\n\n1.0%\n\n-0.4 điểm %\nTỷ lệ nợ xấu (cho vay khách hàng) đạt 0.62%, tăng 4 điểm\ncơ bản so với cuối quý trước, chủ yếu do nợ nghi ngờ tăng\nmạnh 612% so với cuối năm, tuy nhiên, thấp hơn 41 điểm cơ\nbản so với đầu năm. Nếu tính cả trái phiếu doanh nghiệp, tỷ\nlệ nợ xấu đạt 0.99%, tăng nhẹ so với mức 0.97% tại cuối năm\ntrước.\n\nLLR\n\n253.4%\n\n216.1%\n\n37.2 điểm %\n\nROE\n\n16.4%\n\n17.9%\n\n-1.6 điểm %\n\nROA\n\n1.5%\n\n1.7%\n\n-0.2 điểm %\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n6 | MBS RESEARCH\n\nHình 7: Thu nhập ngoài lãi vẫn chưa cải thiện rõ rệt trong Q1/26\n\nkhiến tỷ lệ thu nhập ngoài lãi/tổng thu nhập vẫn ở mức thấp trong\nnhiều quý gần đây\n\nHình 8: Thu nhập phí dịch vụ trong Q1/26 tăng trưởng trở lại sau\n\nnhiều quý đi lùi svck, bên cạnh đó thu nhập từ nợ đã xử lý rủi ro tiếp\ntục khả quan, tuy nhiên lãi thuần từ ngoại hối giảm 17% svck\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 9: Cơ cấu tài sản sinh lãi (Interest-earning assets)\nHình 10: Cơ cấu nợ phải trả chịu lãi (Interest-bearing liabilities)\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T022648Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["6 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1037, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:26:48.464143+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T022648Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "e8f6e8d8-0d96-5d38-abaf-04aae1cb6ed5", "source_file": "20260606T022648Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "693f2c62-0c6f-590a-baf6-4b7813149226", "text": "0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n45%\n-\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nThu nhập ngoài lãi\nThu nhập lãi thuần\nChi phí hoạt động/Tổng thu nhập (%)\nThu nhập ngoài lãi/Tổng thu nhập hoạt động\n(1,000)\n-\n1,000\n2,000\n3,000\n4,000\n5,000\n6,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nThu nhập phí và dịch vụ\nKinh doanh ngoại hối & vàng\nĐầu tư chứng khoán\nKhác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nKhác\nChứng khoán\nCho vay khách hàng\nCho vay/Tiền gửi tại TCTD khác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nKhác\nTiền gửi của/Vay tại TCTD khác\nChứng chỉ tiền gửi\nTiền gửi khách hàng\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n7 | MBS RESEARCH\n\nTriển vọng kinh doanh năm 2026 - 2027\nChúng tôi kỳ vọng VCB ổn định tăng trưởng tín dụng trên 14%/năm\ntheo hướng bền vững, ưu tiên đảm bảo thanh khoản\n\nTính đến cuối Q1/26, dư nợ tín dụng hợp nhất của VCB đạt 1.76 triệu tỷ đồng,\n\ntăng mạnh 4.9% so với đầu năm, thuộc nhóm ngân hàng tăng trưởng cao trong\nhệ thống và gấp 4 lần so với tăng trưởng của cùng kỳ. Động lực chính vẫn đến\ntừ danh mục khách hàng doanh nghiệp, tiếp tục đà tăng từ năm 2025, trong đó\ntỷ trọng cho vay trung và dài hạn tăng lên. Cho vay KHDN tăng khoảng 8% so\nvới đầu năm nhờ mặt bằng lãi suất cho vay tương đối hấp dẫn, chiếm 51% trên\n\ntổng dư nợ cuối Q1/26 từ mức 49% cuối năm 2025. Các lĩnh vực đóng góp chính\n\ngồm thép, chế biến thực phẩm, sản xuất hàng tiêu dùng, bất động sản, công\n\nnghệ thông tin và viễn thông. Mảng cho vay khách hàng FDI ghi nhận tăng\ntrưởng nổi bật, tăng khoảng 16% so với đầu năm, chiếm 22% tổng dư nợ cho\nvay KHDN và tập trung ở các ngành như sản phẩm điện tử, điện, bất động sản,\nchăn nuôi và dệt may. Hai mảng cho vay KHDN lớn và KHDN vừa tăng trưởng\nkhoảng 6% so với đầu năm.\nDư nợ khách hàng cá nhân ghi nhận mức tăng trưởng thấp hơn so với mảng\nKHDN, tăng khoảng 1.5% so với đầu năm, với hai động lực chính là cho vay\nmua nhà và cho vay tiêu dùng lần lượt tăng 2.5% và 13% so với đầu năm. Tại\n\ncuối Q1/2026, dư nợ cho vay chủ đầu tư bất động sản chiếm khoảng 8% tổng\n\ndư nợ. Nếu bao gồm cả cho vay mua nhà, tổng dư nợ liên quan đến bất động\nsản chiếm khoảng 26% tổng dư nợ. Chất lượng tín dụng của nhóm chủ đầu tư\nbất động sản vẫn tốt, với tỷ lệ nợ xấu dưới 0.3%, thấp hơn đáng kể so với NPL\ntoàn ngân hàng là 0.99%. Phần nợ xấu còn lại chủ yếu liên quan đến các khoản\nphát sinh từ nhóm lưu trú trong giai đoạn Covid. Ngược lại, cho vay hộ kinh\ndoanh giảm khoảng 5% do thay đổi môi trường pháp lý đối với nhóm doanh\nnghiệp nhỏ và nhu cầu thị trường còn yếu.\nTăng trưởng tín dụng hệ thống duy trì ở mức cao, cùng với việc tăng trưởng tín\ndụng luôn vượt trội so với tăng trưởng huy động đã tạo áp lực lên thanh khoản\nhệ thống ngân hàng, khiến lãi suất liên ngân hàng đạt các cột mốc mới sau nhiều\nnăm, lãi suất huy động của các ngân hàng đều tăng vọt vào quý cuối năm.\n\nHình 11: Dư nợ tín dụng của VCB chiếm khoảng 9% so với tổng tín\n\ndụng toàn hệ thống\n\nHình 12: Tỷ trọng cho vay doanh nghiệp cuối Q1/26 đạt khoảng\n\n51%, cải thiện dần qua các quý\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n9%\n10%\n9%\n9%\n9%\n46%\n45%\n44%\n44%\n43%\n\nVCB\n\nBig4\nToàn hệ thống\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nDoanh nghiệp\n\nSME\n\nBán lẻ\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n8 | MBS RESEARCH\n\nHình 13: Cơ cấu tín dụng theo các nhóm khách hàng doanh nghiệp\nHình 14: Cơ cấu tín dụng theo các nhóm bán lẻ\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nChúng tôi kỳ vọng dư nợ tín dụng của VCB trong năm 2026-2027 sẽ tăng trưởng\nkhoảng 14% svck nhờ một số động lực sau:\n•\nTheo định hướng của NHNN, chính sách tiền tệ sẽ được điều hành một\ncách thận trọng và linh hoạt hơn so với năm trước, với mục tiêu tăng\ntrưởng tín dụng hệ thống năm 2026 đạt 15%. Chúng tôi kỳ vọng tỷ trọng\n\ndư nợ tín dụng của VCB trong năm 2026-2027 vẫn chiếm gần 9% tổng\n\ntín dụng toàn hệ thống, do vậy tăng trưởng tín dụng của VCB trong năm", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T022648Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["8 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1197, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:26:48.464143+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T022648Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "e8f6e8d8-0d96-5d38-abaf-04aae1cb6ed5", "source_file": "20260606T022648Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 27, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "3195fb3e-50d2-5f53-8c24-23cd85d41c29", "text": "2026 có thể đạt khoảng 14.5% svck.\n\n•\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026-2027 tiếp tục được\nthúc đẩy bởi mảng cho vay khách hàng doanh nghiệp, đặc biệt cho vay\ncác dự án đầu tư hạ tầng giao thông, cảng biển, năng lượng, và các lĩnh\nvực ưu tiên. Bên cạnh những lợi thế thu hút FDI nói chung của Việt\nNam, tháng 1/2026, dự thảo nghị quyết về kinh tế vốn đầu tư nước ngoài\nvừa được trình, hướng tới cải thiện môi trường đầu tư, thu hút nguồn\nvốn FDI chất lượng cao, bền vững hơn. Là một trong các ngân hàng sở\nhữu lợi thế về cho vay khách hàng FDI, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng\ntín dụng khách hàng FDI tiếp tục là mũi nhọn tăng trưởng chung của\nVCB trong các năm tới.\n•\nVề mảng cho vay khách hàng cá nhân, chúng tôi kỳ vọng động lực chính\ntiếp tục đến từ mảng cho vay tiêu dùng và cho vay mua nhà, tuy nhiên\nmức tăng có thể chậm hơn so với cùng kỳ do mặt bằng lãi suất cho vay\ncao. Là một trong bốn ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc, VCB\nkhông bị giới hạn tỷ lệ cho vay tín dụng theo quý cũng như hạn chế cho\nvay bất động sản. Mảng cho vay sản xuất kinh doanh kỳ vọng tiếp tục\nphục hồi chậm trong bối cảnh vẫn còn những lo ngại liên quan đến\nnhững vấn đề pháp lý và tâm lý e ngại trước áp lực chi phí lãi vay gia\ntăng.\nChúng tôi kỳ vọng xu hướng NIM trong năm 2026-2027 dần cải thiện\nnhờ lợi thế chi phí vốn thấp hàng đầu trong ngành cùng tỷ lệ CASA\nvượt trội\n\nTrong Q1/26, mặt bằng lãi suất huy động tiếp đà tăng từ quý cuối năm 2025,\n\nđặc biệt trong tháng 3 với mặt bằng lãi suất huy động thực tế bình quân kỳ hạn\n12 tháng vượt 8%, trước chỉ đạo giảm lãi suất huy động của NHNN vào đầu\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nDN lớn\nDN vừa\n\nFDI\n\nKhác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nMua nhà\n\nSXKD\n\nTiêu dùng & khác\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n9 | MBS RESEARCH\n\ntháng 4/2026. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng tín dụng vẫn vượt xa tăng trưởng\nhuy động. Tỷ lệ CASA duy trì quanh mức 33%, cao hơn trung bình ngành và\ntiếp tục hỗ trợ chi phí vốn. Tỷ lệ LDR thuần (Pure LDR) ở mức khoảng 104%\n(tăng 4 điểm phần trăm so với cuối năm 2025) trong khi LDR tính theo quy định\nvẫn được kiểm soát dưới ngưỡng 85%. Do danh mục cho vay tiếp tục dịch\nchuyển sang trung và dài hạn, lợi suất cho vay cải thiện lên 6.4%, tăng khoảng\n50 điểm cơ bản so với quý trước. Lợi suất tài sản sinh lãi cũng tăng lên 5.2%,\ntrong khi chi phí vốn ở mức 2.6%, tăng 23 điểm cơ bản so với cùng kỳ do phản\nánh tác động từ các đợt tăng lãi suất huy động trước đó. Do vậy, NIM cải thiện\n\nlên 2.9%, tăng 14 điểm cơ bản so với quý trước và 23 điểm so với cùng kỳ. Đây\n\ncũng là quý đầu tiên kể từ năm 2023 VCB ghi nhận NIM cải thiện svck. Cùng\nvới mức tăng trưởng tín dụng ấn tượng, việc NIM phục hồi svck giúp thu nhập\n\nlãi thuần Q1/26 ghi nhận mức tăng svck theo quý cao nhất từ năm 2023 đến\n\nnay, tăng mạnh 29% svck.\n\nHình 15: NIM trong Q1/26 của VCB lội ngược dòng so với xu hướng\n\nchung của toàn ngành, nằm trong số ít ngân hàng cải thiện NIM svck\n\n(Đơn vị: +/- điểm cơ bản svck)\nHình 16: Tỷ trọng cho vay trung và dài hạn/tổng dư nợ cho vay\n\ngia tăng, góp phần cải thiện lợi suất tài sản\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 17: VCB vẫn duy trì vị trí top 3 ngân hàng có tỷ lệ CASA cao nhất\nHình 18: NIM cải thiện lên 2.9%, tăng 23 điểm so với cùng kỳ.\n\nĐây cũng là quý đầu tiên kể từ năm 2023 VCB ghi nhận NIM cải\nthiện svck\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nVCB sở hữu lợi thế về chi phí vốn thấp hàng đầu trong hệ thống, có quy mô tổng\nhuy động đứng thứ 4 toàn ngành và luôn duy trì tỷ lệ CASA nằm trong top 3\nngân hàng. Bên cạnh đó, VCB cũng hưởng lợi từ Thông tư 08/2026/TT-NHNN\n(sau đây gọi là Thông tư 08) và việc nhận chuyển giao bắt buộc giúp VCB có\n(120)\n(100)\n(80)\n(60)\n(40)\n(20)\n-\n20\n40\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nNgắn hạn\nTrung - dài hạn\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n2025\n1Q2026\n\n0.0%\n\n1.0%\n\n2.0%\n\n3.0%\n\n4.0%\n\n5.0%\n\n6.0%\n\n7.0%\n\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\n\nNIM\n\nLợi suất tài sản (AY)\nChi phí vốn (COF)\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n10 | MBS RESEARCH", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T022648Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "heading", "heading_path": ["10 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1187, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:26:48.464143+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T022648Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "e8f6e8d8-0d96-5d38-abaf-04aae1cb6ed5", "source_file": "20260606T022648Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 36, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "1d0d0cc7-ba05-5fd3-a2bd-5a2d638b6df1", "text": "thêm nguồn vốn khả dụng để tạo dư địa cho vay và đảm bảo các tỷ lệ an toàn\nthanh khoản. Thông tư 08 cho phép tính thêm 20% tiền gửi có kỳ hạn của KBNN\nvào mẫu số LDR, một phần đảo ngược lộ trình loại bỏ hoàn toàn khoản mục này\n\ntừ 01/01/2026 theo Thông tư 26/2022. Trong khi đó, lượng tiền gửi KBNN lại\n\nchủ yếu được gửi lại 3 ngân hàng quốc doanh (VCB, BID và CTG), do vậy việc\ntính thêm 20% tiền gửi có kỳ hạn của KBNN tạo dư địa nguồn vốn khoảng 37\nnghìn tỷ đồng cho VCB, giúp giảm áp lực về mặt tính toán chỉ số LDR theo quy\nđịnh. Ngoài ra, việc tham gia nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu kém\ntạo điều kiện cho 4 ngân hàng (trong đó có VCB) được giảm 50% tỷ lệ dự trữ\nbắt buộc, kể từ năm 2026, tương ứng với khoảng 24.5 nghìn tỷ đồng dựa trên\nsố liệu cuối Q1/26, theo ước tính của MBS Research. Như vậy, VCB có thêm\n\nnguồn vốn tương ứng khoảng 3.5% tổng tín dụng của VCB tại cuối Q1/26.\n\nMặt khác, VCB ghi nhận tăng trưởng tín dụng vượt tăng trưởng huy động trong\n2 năm vừa qua, khiến mức chênh lệch giữa huy động và tín dụng ngày càng\nlớn. Việc thu hẹp khoảng chênh lệch này cũng là một trong các yếu tố cần được\nưu tiên khi tỷ lệ LDR thuần của toàn ngành liên tục đạt những mức đỉnh mới và\nVCB là ngân hàng giữ vai trò quan trọng trong hệ thống ngân hàng, có quan\nđiểm thận trọng. Do vậy, chúng tôi kỳ vọng VCB duy trì mức tăng trưởng huy\nđộng cao hơn, làm tổng chi phí lãi gia tăng đáng kể hơn.\nNhìn chung, với mặt bằng lãi suất cho vay tăng trở lại từ Q4/2025 và việc mở\nrộng danh mục cho vay dự án trung và dài hạn, cùng với lợi thế chi phí vốn sẵn\ncó, VCB được kỳ vọng có thể duy trì mức NIM cải thiện so với cùng kỳ.\nChất lượng tài sản duy trì vượt trội toàn ngành, kỳ vọng ghi nhận\nhoàn nhập dự phòng giúp duy trì chi phí tín dụng thấp\n\nTỷ lệ nợ xấu trên tổng cho vay khách hàng cuối năm 2025 đạt 0.58%, giảm 46\n\nđiểm cơ bản so với cuối quý trước và 39 điểm cơ bản so với cuối năm trước.\nNếu tính tỷ lệ nợ xấu bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp, tỷ lệ nợ xấu đạt\n\n0.97%, tăng nhẹ 1 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước. Cuối Q1/26, chất\n\nlượng tín dụng vẫn được duy trì ổn định, dẫn đầu trong ngành dù tăng trưởng\ntín dụng mạnh mẽ. Tỷ lệ nợ xấu (tính cả trái phiếu doanh nghiệp) cuối Q1/26 ở\nmức 0.99%, tăng nhẹ so với mức 0.97% cuối quý trước. Nợ xấu của nhóm\ndoanh nghiệp ở mức 1.3%, trong khi nợ xấu của bán lẻ ở mức 0.7%, đi ngang\nso với cuối năm trước. Về khoản nợ xấu trái phiếu doanh nghiệp phát sinh trong\nQ4/25, khoản này chỉ liên quan đến một doanh nghiệp duy nhất trong ngành\nnăng lượng và hiện vẫn giữ nguyên nhóm nợ tính đến cuối Q1/26. Theo chia sẻ\n\ncủa ngân hàng, đến Q2/26, khoản nợ xấu này kỳ vọng có thể trở về nợ nhóm 1\n\nvà từ đó có thể ghi nhận khoản hoàn nhập dự phòng trong năm 2026.\n\nBên cạnh đó, giá trị nợ nhóm 2 cuối Q1/26 tăng mạnh 49% so với đầu năm, dẫn\ntới mức tăng nợ quá hạn trong Q1/26 đạt 2,534 tỷ đồng, cao hơn 80% so với\n\nmức tăng nợ quá hạn của cùng kỳ năm trước, do đó, VCB đã gia tăng trích lập\nđể đảm bảo duy trì tỷ lệ bao phủ nợ xấu tương đương với cuối năm. Trong\n\nQ1/26, VCB trích lập gần 2.5 nghìn tỷ đồng dự phòng, tăng 231% so với cùng\n\nkỳ và khiến chi phí tín dụng tăng lên khoảng 0.6%. Nếu loại trừ khoản hoàn nhập\n\ndự phòng trị giá 1 nghìn tỷ của cùng kỳ năm trước, chi phí trích lập trong Q1/26\n\ntăng 43% svck. Động thái này cho thấy xu hướng thận trọng trong việc trích lập\ncủa VCB, dù chất lượng tài sản chưa suy giảm rõ rệt. Theo đó, tỷ lệ bao phủ nợ\nxấu đạt 253%, giảm 5 điểm % so với cuối năm và vẫn duy trì ở mức cao trong\n\n10 quý gần đây.\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n11 | MBS RESEARCH\n\nHình 19: Tỷ lệ nợ nhóm 2 và nợ xấu tăng trở lại trong Q1/26 tuy\n\nnhiên vẫn thấp hơn cùng kỳ\n\nHình 20: Tỷ lệ nợ xấu nhóm bán lẻ giảm đáng kể svck trong khi tỷ lệ\n\nnợ xấu doanh nghiệp tăng trưởng liên tục\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 21: Chất lượng tài sản của VCB vẫn duy trì vị thế dẫn đầu\n\ntoàn ngành và giảm mạnh svck\n\nHình 22: Tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB cải thiện so với cùng kỳ, dẫn\n\nđầu hệ thống ngân hàng\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T022648Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["11 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1053, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:26:48.464143+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T022648Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "e8f6e8d8-0d96-5d38-abaf-04aae1cb6ed5", "source_file": "20260606T022648Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 29, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "88659ef9-de05-52d3-b59c-8f04f840088e", "text": "Làn sóng tăng lãi suất huy động bắt đầu từ quý cuối năm 2025 đã tiếp tục kéo\ndài trong suốt Q1/26. Tuy nhiên, với định hướng gần đây của NHNN về việc ổn\nđịnh và từng bước hạ lãi suất trên thị trường, mặt bằng lãi suất cho vay được\nkỳ vọng sẽ giảm nhẹ trong 1-2 quý tới, đặc biệt là lãi suất cho vay phục vụ hoạt\nđộng sản xuất kinh doanh. Diễn biến này có thể góp phần hỗ trợ doanh nghiệp\nvà hộ kinh doanh duy trì, mở rộng hoạt động, đồng thời giảm áp lực gia tăng nợ\nxấu đối với hệ thống ngân hàng. Chúng tôi cho rằng lãi suất cho vay trong thời\ngian tới có thể hạ nhẹ so với giai đoạn bị neo theo xu hướng tăng của lãi suất\nhuy động, dù vẫn ở mức cao hơn so với cùng kỳ năm trước.\nBên cạnh đó, tỷ lệ nợ xấu của cho vay bất động sản ở mức thấp và ổn định khi\ntập trung giải ngân cho các mảng có sự hồi phục về nhu cầu cũng như pháp lý\nrõ ràng. Kết hợp với quy trình thẩm định hồ sơ và giải ngân chặt chẽ, chúng tôi\nkỳ vọng chất lượng tài sản của ngân hàng sẽ không chịu tác động đáng kể trong\nbối cảnh tín dụng bất động sản tiếp tục bị kiểm soát chặt. Do vậy, cùng với định\nhướng thận trọng trong hoạt động giải ngân, cùng bộ đệm dự phòng luôn thuộc\nnhóm cao nhất ngành, VCB được đánh giá có nhiều dư địa để kiểm soát nợ xấu.\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n-\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\n18,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nNợ xấu\nNợ nhóm 2\nTỷ lệ nợ xấu\nTỷ lệ nợ nhóm 2\n\n0.5%\n\n0.7%\n\n0.9%\n\n1.1%\n\n1.3%\n\n1.5%\n\n1.7%\n\nDoanh nghiệp\nBán lẻ\n(100)\n(50)\n-\n50\n100\n150\n200\n0%\n1%\n2%\n3%\n4%\n5%\n6%\n7%\nTỷ lệ nợ xấu\nTỷ lệ nợ nhóm 2\n+/- tỷ lệ nợ quá hạn sv đầu năm (điểm cơ bản)\n0%\n50%\n100%\n150%\n200%\n250%\n300%\n2025\n1Q2026\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n12 | MBS RESEARCH\n\nDự báo LN 2026-2027: Kỳ vọng bứt tốc tăng trưởng hai chữ số\nHình 23: Dự báo KQKD 2026-2027\n\n2025\n2026F\n% svck\n%\nthay\nđổi dự\nphóng\n2027F\n% svck\n%\nthay\nđổi dự\nphóng\nNhận định\nThu nhập lãi\nthuần\n58,674\n72,063\n\n22.8%\n\n4.7%\n\n86,015\n\n19.4%\n\n8.4%\n\nVCB sở hữu quy mô tín dụng lớn, do vậy, với\nmức tăng trưởng tín dụng khoảng 14.5% svck\ncùng kỳ vọng NIM cải thiện svck, dự kiến là\nđộng lực giúp thu nhập lãi thuần phục hồi\nđáng kể\nThu nhập ngoài\nlãi\n13,683\n14,652\n\n7.1%\n\n5.3%\n\n15,910\n\n8.6%\n\n8.2%\n\nTổng thu nhập\nhoạt động\n72,358\n86,715\n\n19.8%\n\n4.8%\n\n101,925\n\n22.4%\n\n8.4%\n\nChi phí hoạt\nđộng\n(25,152)\n(30,276)\n\n20.4%\n\n4.8%\n\n(35,224)\n\n16.3%\n\n8.4%\n\nLN trước dự\nphòng\n47,205\n56,439\n\n19.6%\n\n4.8%\n\n66,701\n\n18.2%\n\n8.4%\n\nChi phí dự\nphòng rủi ro tín\ndụng\n(3,185)\n(4,104)\n\n28.8%\n\n11.6%\n\n(7,333)\n\n78.7%\n\n65.0%\n\nChúng tôi kỳ vọng chi phí tín dụng tiếp tục\nduy trì ở mức thấp nhờ chất lượng tài sản\ntiếp tục được duy trì\nLN trước thuế\n44,020\n52,335\n\n18.9%\n\n4.3%\n\n59,368\n\n13.4%\n\n4.0%\n\nLN ròng\n35,178\n41,849\n\n19.0%\n\n4.3%\n\n47,477\n\n13.4%\n\n4.0%\n\nTăng trưởng tín\ndụng\n\n15.3%\n\n14.5%\n\n-0.8%\n\n14.0%\n\n-0.5%\nTăng trưởng tín dụng kỳ vọng đạt khoảng\n\n14.5%, thấp hơn svck, chủ yếu vẫn được\n\nthúc đẩy bởi cho vay doanh nghiệp, với các\ndự án hạ tầng giao thông, năng lượng,…\nCho vay FDI tiếp tục tăng trưởng tốt.\nTăng trưởng huy\nđộng\n\n10.4%\n\n15.0%\n\n4.6%\n\n14.2%\n\n-0.8%\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng huy động sẽ\nvượt trội so với tăng trưởng tín dụng nhằm\nđảm bảo thanh khoản\n\nNIM\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n0.1%\n\n2.9%\n\n0.1%\n\nChúng tôi kỳ vọng trong bối cảnh mặt bằng\nlãi suất cho vay cải thiện, cùng việc mở rộng\ntỷ trọng cho vay trung và dài hạn giúp VCB\ncải thiện lợi suất tài sản đáng kể. Bên cạnh\nđó, VCB tiếp tục duy trì mức chi phí vốn thấp\nhàng đầu trong ngành\n\nCIR\n\n34.8%\n\n34.9%\n\n0.2%\n\n34.6%\n\n-0.4%\n\nCASA\n\n34.2%\n\n34.6%\n\n0.4%\n\n33.6%\n\n-1.0%\n\nNPL\n\n0.58%\n\n0.60%\n\n0.0%\n\n0.70%\n\n0.1%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T022648Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["0.1%"], "token_count": 1165, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:26:48.464143+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T022648Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "e8f6e8d8-0d96-5d38-abaf-04aae1cb6ed5", "source_file": "20260606T022648Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 107, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "57821b93-a4b4-5e41-8565-13bef3f4960d", "text": "Tỷ lệ nợ cho vay khách hàng có thể tăng\nnhẹ trong năm 2026, tuy nhiên chúng tôi kỳ\nvọng nợ xấu trái phiếu doanh nghiệp có thể\ntrở lại nhóm 1 trong năm 2026, tỷ lệ nợ xấu\nnhìn chung vẫn giảm svck.\n\nLLR\n\n258.8%\n\n246.0%\n\n-12.9%\n\n209.8%\n\n-36.1%\n\nROE\n\n16.6%\n\n16.9%\n\n0.2%\n\n16.2%\n\n-0.6%\n\nROA\n\n1.6%\n\n1.6%\n\n0.0%\n\n1.6%\n\n0.0%\n\nNguồn: VCB, MBS Research dự báo\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n13 | MBS RESEARCH\n\nBáo cáo tài chính\n\nKQKD\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nChỉ số tài chính\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nThu nhập lãi\nthuần\n55,406\n58,674\n72,063\n86,015\nTăng trưởng tiền\ngửi\n\n8.7%\n\n10.5%\n\n15.0%\n\n14.2%\n\nThu nhập\nngoài lãi\n13,173\n13,683\n14,652\n15,910\nTăng trưởng cho\nvay KH\n\n13.9%\n\n15.3%\n\n14.5%\n\n14.0%\n\nTổng lợi\nnhuận hoạt\nđộng\n68,579\n72,358\n86,715\n101,925\nTăng trưởng tổng\ntài sản\n\n13.4%\n\n17.1%\n\n17.2%\n\n13.2%\n\nTổng chi phí\nhoạt động\n(23,027)\n(25,152)\n(30,276)\n(35,224)\nTăng trưởng thu\nnhập lãi ròng\n\n3.3%\n\n5.9%\n\n22.8%\n\n19.4%\n\nLN trước dự\nphòng\n45,551\n47,205\n56,439\n66,701\nTăng trưởng thu\nnhập ngoài lãi\n-6.9%\n\n3.9%\n\n7.1%\n\n8.6%\n\nTổng trích lập\ndự phòng\n(3,315)\n(3,185)\n(4,104)\n(7,333)\nTăng trưởng LN\nròng\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n19.0%\n\n13.4%\n\nLN hoạt động\nsau trích lập\n42,236\n44,020\n52,335\n59,368\nLợi nhuận sau\nthuế\n33,853\n35,198\n41,868\n47,494\nTỷ lệ cho vay/huy\nđộng (LDR)\n\n83.0%\n\n84.0%\n\n82.7%\n\n83.3%\n\nLợi ích cổ đông\nthiểu số\n(22)\n(20)\n(19)\n(18)\nTỷ lệ thu nhập lãi\ncận biên (NIM)\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n2.9%\n\nLN chia cho cổ\nđông hiện hữu\n33,831\n35,178\n41,849\n47,477\nChi phí hoạt\nđộng/thu nhập\n\n(CIR)\n\n33.6%\n\n34.8%\n\n34.9%\n\n34.6%\n\nChi phí tín dụng\ncho vay KH\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\nCân đối kế\ntoán\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n1.0%\n\n0.6%\n\n0.6%\n\n0.7%\n\nTổng cho vay\nkhách hàng\n1,456,119\n1,680,411\n1,925,455\n2,195,771\nTổng dự phòng/nợ\nxấu (LLR)\n\n223.3%\n\n258.8%\n\n246.0%\n\n209.8%\n\nTổng các\nkhoản mục\nchứng khoán\n223,193\n214,833\n204,817\n232,993\nTổng dự phòng\n(32,462)\n(28,398)\n(28,411)\n(32,514)\nTổng tài sản\nsinh lãi ròng\n2,024,659\n2,369,295\n2,793,805\n3,161,781\n\nROAE\n\n18.7%\n\n16.6%\n\n16.9%\n\n16.2%\n\nTổng tài sản\nkhông sinh lãi\n54,991\n60,030\n70,075\n79,555\n\nROAA\n\n1.7%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nTổng tài sản\n2,085,874\n2,441,929\n2,861,129\n3,237,601\nTiền gửi của\nkhách hàng\n1,514,665\n1,672,534\n1,922,967\n2,195,990\n\nEPS\n\n6,053\n5,045\n5,008\n5,682\nTiền gửi và vay\ncác TCTD khác\n234,534\n321,159\n385,249\n419,604\nGiá trị sổ sách/cp\n35,089\n27,223\n32,231\n37,913\nTổng nợ phải\ntrả\n1,889,664\n2,214,393\n2,591,739\n2,920,739\nP/B\n\n1.77\n\n2.28\n\n1.92\n\n1.64\n\nVốn điều lệ\n55,891\n83,557\n83,557\n83,557\nLợi nhuận chưa\nphân phối\n98,332\n102,028\n137,599\n177,955\nVốn chủ sở\nhữu\n196,209\n227,536\n269,390\n316,861\nLợi ích cổ đông\nthiểu số\n96\n72\n76\n71\nTổng nợ và\nvốn chủ sở\nhữu\n2,085,874\n2,441,929\n2,861,129\n3,237,601\n\nNguồn: VCB, MBS Research dự báo\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n14 | MBS RESEARCH\n\nMIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T022648Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM"], "token_count": 1060, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:26:48.464143+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T022648Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "e8f6e8d8-0d96-5d38-abaf-04aae1cb6ed5", "source_file": "20260606T022648Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 111, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "6ce8fc5d-8152-5732-a52b-f9a1e2a52651", "text": "Báo cáo này được viết và phát hành bởi Khối Nghiên cứu - Công ty Cổ phần Chứng khoán MBS (MBS). Thông tin trình\nbày trong báo cáo dựa trên các nguồn được cho là đáng tin cậy vào thời điểm công bố song MBS không chịu trách nhiệm\nhay bảo đảm nào về tính chính xác, tính đầy đủ, tính kịp thời của những thông tin này cho bất kỳ mục đích cụ thể nào.\nNhững quan điểm trong báo cáo này không thể hiện quan điểm chung của MBS và có thể thay đổi mà không cần thông\nbáo trước. Báo cáo này được phát hành chung, bất kỳ khuyến nghị nào trong tài liệu này không liên quan đến các mục\ntiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính và nhu cầu cụ thể của bất kỳ người nhận cụ thể nào. Báo cáo này và tất cả nội dung\nlà sản phẩm sở hữu của MBS; người nhận không được phép sao chép, tái xuất bản dưới bất kỳ hình thức nào hoặc phân\nphối lại toàn bộ hoặc một phần, cho bất kỳ mục đích nào mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của MBS.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ MBS\n\nKhuyến nghị đầu tư cổ phiếu\nKhuyến nghị đầu tư của MBS được xây dựng dựa trên khả năng sinh lời dự kiến của cổ phiếu, được tính bằng tổng của\n(i) chênh lệch phần trăm giữa giá mục tiêu và giá thị trường tại thời điểm công bố báo cáo, và (ii) tỷ suất cổ tức dự kiến.\nTrừ khi được nêu rõ trong báo cáo, các khuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư là 12 tháng.\n\nKHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu từ 15% trở lên\n\nTRUNG LẬP\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu nằm trong khoảng từ -15% đến 15%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu thấp hơn 15%\nKhuyến nghị đầu tư ngành\n\nKHẢ QUAN\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Mua tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTRUNG LẬP\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Nắm giữ tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Bán tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nCÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN MB (MBS)\n\nĐược thành lập từ tháng 5 năm 2000 bởi Ngân hàng TMCP Quân đội (MB) với tên gọi tiền thân là Công ty CP chứng\nkhoán Thăng Long, Công ty CP Chứng khoán MB (MBS) là một trong 6 công ty chứng khoán đầu tiên tại Việt Nam. Sau\nnhiều năm phát triển, MBS đã trở thành một trong những công ty chứng khoán hàng đầu Việt Nam, liên tục đứng trong\nTop 10 thị phần tại cả hai Sở Giao dịch (Hồ Chí Minh và Hà Nội).\nĐịa chỉ:\nTòa nhà MB, 21 Cát Linh, Đống Đa, Hà Nội\n\nTel: + 8424 7304 5688 - Fax: +8424 3726 2601\nWebsite: www.mbs.com.vn\n\nKHỐI NGHIÊN CỨU CTCP CHỨNG KHOÁN MB\n\nGiám đốc Khối Nghiên cứu\nTrưởng phòng\nTrần Thị Khánh Hiền\nNguyễn Tiến Dũng", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T022648Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHỐI NGHIÊN CỨU CTCP CHỨNG KHOÁN MB"], "token_count": 599, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:26:48.464143+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T022648Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "e8f6e8d8-0d96-5d38-abaf-04aae1cb6ed5", "source_file": "20260606T022648Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 20, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "df8de947-e900-5de4-a463-63ae5c430328", "text": "Báo cáo cập nhật\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương\n\nViệt Nam (HOSE: VCB)\nNgày 15/05/2026\n\nTrang 2\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nCHẬM NHƯNG CHẮC\n\nChúng tôi khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 72.000 VND,\ntiềm năng tăng giá 19%\nLuận điểm đầu tư\nĐịnh giá hấp dẫn so với lịch sử\nĐịnh giá P/B của VCB đã ởxu hướng giảm kểđầu năm 2022 cho tới\nnay, tương ứng giảm từmức 4,1 lần xuống nhỉnh 2 lần. Mức định giá\nhiện tại đang chiết khấu sâu so với mức bình quân 5 năm là 3 lần.\nChúng tôi tin rằng định giá của VCB hoàn toàn có thể quay lại mốc\nđịnh giá P/B trên 3 lần do năm 2026 sẽ là cao điểm của tăng trưởng\ntín dụng khi chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng GDP cao trên 10%\nvới hàng loạt dự án đầu tư công được thi công.\nChất lượng tài sản số 1 ngành ngân hàng\nChất lượng tài sản của VCB là số 1 ngành ngân hàng với các khoản\ncho vay được kiểm soát cực kỳ cẩn trọng. Tỷ trọng nợ xấu duy trì 1%,\nhệ số đòn bẩy thấp nhất trong các ngân hàng quốc doanh và mức\nbao phủ nợ xấu luôn trên 200% cho thấy mức độ an toàn cực kỳ cao\ncủa VCB.\nCú hích nhờ tái cơ cấu ngân hàng VCBNeo\nNhờtham gia quá trình tái cơ cấu ngân hàng VCBNeo, VCB có cơ\nhội được nới lỏng giới hạn sởhữu nước ngoài. Ngoài ra công ty có\nthể được ưu đãi về tăng trưởng hạn mức tín dụng mạnh cũng như\nnhiều quyền lợi khác, qua đó tăng cường bộ đệm nguồn vốn giúp\ncông ty vừa có thể tăng trưởng cao vừa có thể trả cổ tức tiền mặt đều\nđặn.\nRủi ro đầu tư\nTăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng\nTăng trưởng tín dụng của VCB những năm qua có xu hướng chậm\nlại do quy mô của công ty ngày càng lớn và khẩu vị cho vay của VCB\nlà cực kỳ thận trọng\nÁp lực cạnh tranh khủng khiếp từ các NHTMCP\nNHTMCP có lợi thếtăng trưởng tín dụng cao hơn VCB do tính linh\nhoạt cao trong quản trịvà tăng vốn, ít ràng buộc bởi sởhữu Nhà\nnước nên ra quyết định nhanh, dễphân bổtín dụng vào các phân\nkhúc sinh lời cao như bán lẻvà SME, trong khi VCB vừa bịhạn chế\ntăng vốn cấp 1 vừa phải gánh vai trò chính sách, khiến dư địa và tốc\nđộmởrộng tín dụng thường thận trọng hơn.\nThông tin cơ bản:\nNgân hàng TMCP Ngoại thương Việt\nNam (Vietcombank) được thành lập\nnăm 1963 và là một trong những\nngân hàng thương mại cổphần hàng\nđầu tại Việt Nam. Tính đến cuối năm\n2024, tổng tài sản của Vietcombank\nđã vượt mốc 2 triệu tỷVND và giữ\nvững vịthếngân hàng có lợi nhuận\ncao nhất tại Việt Nam. Với cổđông\nlớn là Ngân hàng Nhà nước Việt\nNam cùng sựhợp tác chiến lược với\nMizuho\nBank\n(Nhật\nBản),\nVietcombank có lợi thếcạnh tranh\nmạnh trong việc thu hút dòng vốn\nFDI và phát triển dịch vụtài chính\ntoàn diện.\nMã cổ phiếu\n\nVCB\n\nGiá cao nhất 52 tuần\n\n(VND)\n\n76,000\nGiá thấp nhất 52 tuần\n\n(VND)\n\n52,200\nVốn hóa (tỷ đồng)\n481,286\nKLGD trung bình 52 tuần\n(CP)\n4,723,979\nSLCP lưu hành (Tr CP)\n8,355\nBeta\n\n0.63\n\nP/E\n\n13.69\n\nP/B\n\n2.14\n\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\n\n8\n18\n28\n38\n48\n58\n68\n78\n88\n01/23\n03/23\n05/23\n07/23\n09/23\n11/23\n01/24\n03/24\n05/24\n07/24\n09/24\n11/24\n01/25\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\nDiễn biến giá cổ phiếu VCB\nTrang 3\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nThu nhập lãi thuần tăng trưởng mạnh mẽ nhưng\nchi phí trích lập dự phòng cũng tăng đột biến\nThu nhập lãi thuần tăng trưởng ấn tưởng\n•\n\nThu nhập hoạt động Q1-2026 của VCB tăng nhẹ 9%QoQ và +19%\n\nYoY. Trong đó:\n▪Thu nhập lãi thuần (NII) chiếm tỷ trọng chính trong thu nhập\nhoạt động lên mức 83%, cao nhất trong lịch sử hoạt động\ncủa công ty, kéo theo tăng trưởng tín dụng lũy kế từ đầu năm\ncả năm lên 5%, tăng cao hơn so với năm trước và cao hơn\ntrung bình ngành (+3.2% YTD). Nguyên nhân là biên lãi NIM\ncủa công ty được cải thiện tốt mặc cho áp lực cạnh tranh tín\ndụng gay gắt và lãi suất cho vay đầu ra giảm.\n▪Thu nhập ngoài lãi (Non-II) của ngân hàng tăng mạnh so với\ncác quý trước thấp đột biến, đạt 3,529 tỷ(+28% QoQ) nhưng\ngiảm nhẹ 1% so với ck . Trong đó, thu nhập từ hoạt động\ndịch vụ và hoạt động thu hồi nợ xấu ghi nhận tăng so với\n\ncùng kỳ lần lượt đạt 943 tỷ (+17% svck) tỷ và 915 tỷ(+29%\n\nsvck). Tuy nhiên, hoạt động kinh doanh ngoại hối , hoạt\nđộng chiếm tỷ trọng lớn nhất trong cơ cấu thu nhập ngoài lãi\ngiảm mạnh 17% còn 1,678 tỷ đã làm cho thu nhập ngoài lãi\ncủa VCB quý 1 giảm nhẹ svck.\n•\nChi phí hoạt động của ngân hàng tăng mạnh trong Q1-2026, với\nmức tăng 22% YoY đạt 6,884 tỷ , chủyếu tăng ởcác khoản chi\ncho nhân viên.\n•\n\nTrong Q1-2026, VCB trích lập 2,493 tỷđồng chi phí dựphòng rủi", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T022650Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.14"], "token_count": 1106, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:26:50.518192+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T022650Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "425820f4-1381-565b-a5d2-2e1c0441e325", "source_file": "20260606T022650Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "654c7e35-e8a3-5424-9ba0-56eec733f747", "text": "ro tín dụng , tăng gấp nhiều lần so với quý trước (855 tỷ) và so với\ncùng kỳ (752 tỷ) . Nguyên nhân là công ty tăng trưởng thu nhập lãi\nthuần mạnh nên đẩy mạnh trích lập để tăng thêm bộ đệm dự trữ\nlợi nhuận khi cần. Mức này tăng trưởng mạnh nhưng không phải\nmức cao đột biến do 2 năm gần đây công ty đã chủ động giảm\ntrích lập để hỗ trợ loại nhuận\n•\nTổng kết lại, ngân hàng ghi nhận 9.457 tỷđồng lợi nhuận sau thuế\n\ntrong Q1-2026, tăng nhẹ 9%YoY, chủyếu nhờ tăng trưởng thu\n\nnhập lãi thuần chiếm trọng số lớn nhất.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\n\n13,687\n14,160\n14,657\n16,267\n17,651\n806\n861\n938\n865\n943\n-3%\n2%\n8%\n18%\n29%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nCấu trúc lợi nhuận\nThu nhập lãi thuần\nLãi HĐDV\nLãi ngoại hối\nLãi chứng khoán\nLãi khác\ng TNLT svck\n\n0.79\n\n0.79\n\n0.81\n\n0.84\n\n0.83\n\n-3%\n2%\n8%\n18%\n29%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng thu nhập lãi thuần\nTỷ trọng thu nhập lãi thuần/ Tổng thu nhập HĐ\ng TNLT svck\n8,696\n8,832\n9,020\n8,629\n9,457\n1%\n9%\n5%\n1%\n9%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng lợi nhuận sau thuế\nLãi ròng\ng svck (%)\nTrang 4\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nHiệu quả sử dụng vốn đang có xu hướng giảm dần\n•\nVCB tiếp tục ghi nhận 14 quý liên tiếp giảm hiệu quả sử dụng vốn\nkhi chỉ số ROA và ROE hiện tại chỉ cón 1.54% và 16.3% tại thời\nđiểm Quý 1 năm 2026. Nguyên nhân là lợi nhuận sau thuế của\ncông ty tăng trưởng chậm và hiện không theo kịp tốc độ tăng vốn\nchủ sở hữu. Công ty không thể chia cổ tức tiền mặt cho cổ đông\nvới tỷ lệ cao để tăng hiệu quả sử dụng vốn được do 1. VCB là\nngân hàng quốc doanh, phải chờ ngân hàng nhà nước ký duyêt và\n2. VCB muốn có một bộ đệm đòn bẩy vốn an toàn hơn để quản trị\nrủi ro và nâng cao chuẩn Basel.\nTăng trưởng tín dụng cao hơn trung bình ngành trong Q1/2026\n•\n\nVCB ghi nhận tăng trưởng 5% trong quý 1 năm 2026, cao hơn so\n\nvới năm trước nhưng thấp hơn so với trung bình ngành (+3,2%\nYTD). Nguyên nhân tăng trưởng tín dụng của VCB nhanh hơn so\nvới trung bình ngành là do thu nhập lãi thuần tăng trưởng tốt, NIM\ncó chiều hướng cải thiện tăng tốt mặc dù công ty phải hỗ trợ lãi\nsuất cho nhiều doanh nghiệp để thúc đẩy kinh tế.\nTỷ trọng cho xây dựng cao nhất lịch sử trong năm 2025\n•\nHết năm 2025, dư nợ cho vay xây dựng của Viecombank đạt\n155.000 tỷ, mức cao nhất lịch sử chiếm gần 10% tổng dư nợ của\nVCB. Dư nợcao kỷlục cho thấy ngân hàng đang đẩy mạnh cấp\ntín dụng vào các lĩnh vực liên quan đến thịtrường bất động sản,\nphản ánh nhu cầu vốn của các doanh nghiệp phát triển dựán và\nnhà thầu xây dựng đang phục hồi trởlại. Diễn biến này cũng hàm\ný chu kỳđầu tư và triển khai dựán bất động sản có dấu hiệu khởi\nsắc, qua đó hỗtrợtăng trưởng tín dụng của ngân hàng. Tuy nhiên,\ntỷtrọng dư nợcao ởcác ngành có tính chu kỳ cũng có thểkhiến\nmức độnhạy cảm của danh mục tín dụng đối với biến động thị\ntrường bất động sản gia tăng, do đó đòi hỏi ngân hàng duy trì\nchính sách quản trịrủi ro và kiểm soát chất lượng tài sản chặt chẽ.\nTrái phiếu doanh nghiệp tiếp tục xuống thấp kỷ lục\n•\nTỷtrọng cho vay doanh nghiệp kinh doanh BĐS chỉchiếm rất thấp\ntrong tổng dư nợvào quý 1 năm 2026. Vềđầu tư trái phiếu doanh\nnghiệp (TPDN), VCB duy trì tỷtrọng thấp và đang có xu hướng\ngiảm dần, gần như không đáng kểtrong cơ cấu tín dụng và chủ\nyếu là các trái phiếu thuộc lĩnh vực năng lượng tái tạo. Kết thúc\n\nquý 1 năm 2026, trái phiếu doanh nghiệp của VCB chỉ còn 7.800 tỷ\n\nđồng, chiếm 0.3% TTS và dự kiến sẽ còn tiếp tục giảm trong thời\ngian tới.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n87\n75\n81\n91\n155\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\nCho vay theo ngành nghề\nXây dựng\n\n1.73%\n\n1.69%\n\n1.64%\n\n1.57%\n\n1.54%\n\n17.9%\n\n17.6%\n\n17.1%\n\n16.6%\n\n16.3%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nROA và ROE\n\nROA\n\nROE\n\n10.6%\n\n14.9%\n\n12.2%\n\n10.5%\n\n12.3%\n\n15.4%\n\n12.7%\n\n15.2%\n\n15.5%\n\n19.7%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng tín dụng và huy động\nTín dụng\nHuy động\nHuy động svck\nTín dụng svck\n\n9.0\n\n8.9\n\n8.7\n\n7.9\n\n7.8\n\n-1%\n-2%\n-2%\n-9%\n-2%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTrái phiếu doanh nghiệp\nTrái phiếu doanh nghiệp\ng TPDN\nTrang 5\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T022650Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.8"], "token_count": 1139, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:26:50.518192+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T022650Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "425820f4-1381-565b-a5d2-2e1c0441e325", "source_file": "20260606T022650Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "dd94c1d5-3316-5702-aa72-50f8e70a23c0", "text": "Áp lực thanh khoản hiện hữu\n•\nVềtỷlệcho vay trên huy động (LDR) của VCB trong quá khứ\nthường nằm trong nhóm thấp nhất thịtrường, cho thấy khảnăng\nquản lý rủi ro thanh khoản tốt dù mởrộng cho vay. ChỉsốLDR\nthuần (Cho vay / huy động) đã tăng dần đều qua các năm, từ79%\n\nnăm 2019 lên 101% trong quý 1 năm 2026, nhằm nỗlực đáp ứng\n\nnhu cầu tín dụng cao từthịtrường, đồng thời cũng phản ánh rủi ro\ncao và nhu cầu tăng vốn chủsởhữu của VCB.\nĐòn bẩy tài sản duy trì an toàn\n•\nTỷ lệ lãi và phí phải thu / tổng tài sản duy trì ở quanh ngưỡng\n0,4%, mức thấp nhất ngành ngân hàng cho thấy khả năng quản\ntuyệt vời cũng như rủi ro nợ xấu ẩn rất thấp của VCB.\n•\nTỷ lệ đòn bẩy VCSH/TTS của VCB tăng nhẹ lên hơn 10.9 lần cao\nhơn so với các quý trước nhưng vẫn thấp hơn rất nhiều so với các\nngân hàng quốc doanh như BID (19 lần) và CTG (17 lần).\nQuy mô CASA tăng cao nhưng cạnh tranh gay gắt\n•\nTrong Q1/2026, mặc dù giảm nhẹ so với quý trước nhưng\nVietcombank vẫn tiếp tục khẳng định vịthếdẫn đầu hệthống về\nCASA, với quy mô tiền gửi không kỳhạn của khách hàng đạt\nkhoảng 575 nghìn tỷđồng. Quy mô CASA của VCB tiếp tục cao kỷ\nlục,phản ánh nền tảng khách hàng bền vững, lợi thếthương hiệu\nvà hệsinh thái thanh toán vượt trội của Vietcombank so với phần\ncòn lại của ngành.\n•\nTỷlệCASA của ngân hàng là 32,6% tiếp tục duy trì ở ngưỡng ổn\nđịnh và xếp thứ 3 toàn ngành. Tỷ lệ CASA cao giúp VCB duy trì lợi\nthế chi phí vốn thấp, khả năng định giá lãi suất linh hoạt và sức\nchống chịu tốt trong bối cảnh cạnh tranh huy động ngày càng gay\ngắt, qua đó hỗ trợ ổn định NIM và hiệu quả sinh lời trong trung –\ndài hạn.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n94%\n95%\n98%\n97%\n101%\n81%\n80%\n80%\n80%\n82%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\n\nLDR\n\nLDR Thuần\n\nLDR TT22\n\n10.3\n\n10.4\n\n10.7\n\n10.9\n\n10.9\n\n0.5%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nĐòn bẩy tài chính và chất lượng tài sản\nVCSH/Tổng tài sản - Đòn bẩy\nLãi và phí phải thu/ Tổng tài sản\n534\n587\n573\n592\n575\n\n33.4%\n\n34.8%\n\n33.3%\n\n33.7%\n\n32.6%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nCASA và tỷ lệ CASA\nTrang 6\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nNIM phục hồi tốt mặc dù áp lực cạnh tranh rất khốc liệt\n•\n\nNIM bình quân trong Q1-2026 của VCB hồi phục sau 13 quý giảm\n\nliên tục lên mức 2.71%. Điều này cho thấy lợi thế cạnh tranh của\nVCB là rất tốt trong bối cảnh lãi suất huy động đang neo cao.\n•\nÁp lực chi phí vốn của Q1 của VCB có tăng nhẹ lên 2.4% chủyếu\nbắt nguồn từsựcạnh tranh gay gắt trong huy động vốn trong\nphạm vi toàn ngành, khi nhu cầu vốn huy động tăng cao đểđáp\nứng cho mục tiêu tăng trưởng tín dụng rất mạnh hiện nay. Mặc dù\nchi phí vốn của ngân hàng những quý gần gây có nhích lên nhưng\nvề dài hạn VCB vẫn sẽ duy trì chi phí huy động vốn thấp nhất\nngành do khả năng thu hút nguồn CASA lớn (32%), năng lực thu\nhút tiền gửi có chi phí rất cạnh tranh nhờchất lượng tài sản vững\nchắc, uy tín mạnh, và nguồn vốn ưu đãi khi thực hiện vai trò dẫn\ntruyền chính sách của NHNN.\nTỷ lệ nợ xấu giảm mạnh, bao phủ nợ xấu tăng mạnh duy trì vị trí\nsố 1 ngành ngân hàng\n•\n\nTỷ lệ nợ xấu của VCB quý 1 năm 2026 là 0.62% đạt 10.868 nghìn\n\ntỷ, giảm mạnh gần 28% so với cùng kỷ . Tỷ lệ nợ xấu ẩn (nợ xấu\n\ncó có thêm nhóm 2) đạt 0.85%; thấp số 1 ngành ngân hàng cho\n\nthấy khả năng quản trị rủi ro tuyệt vời của ban lãnh đạo VCB.\n•\n\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB quý 1/2026 là 253%,tăng mạnh trở\n\nlại sau hai năm giảm .Tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB có xu hướng\n\ngiảm trong thời gian gần đây (2024-2025) từmức trên 300%\n\nxuống khoảng 200% nhưng vẫn giữvững vịtrí dẫn đầu toàn\nngành, cho thấy khảnăng trích lập dựphòng của VCB vẫn rất\nmạnh mẽ, dù tỷlệnợxấu nội bảng có tăng nhẹdo phục hồi kinh\ntế. Chất lượng tài sản tốt cùng tỷlệbao phủnợxấu cao tiếp tục\nkhẳng định vịthếdẫn đầu của Vietcombank trong phát triển tín\ndụng bền vững, đóng vai trò ngân hàng lớn trong hệthống có khả\nnăng chống chịu những cú sốc tài chính bất ngờ.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n0.19%\n\n0.14%\n\n0.14%\n\n0.05%\n\n0.06%\n\n0.12%\n\n0.13%\n\n0.14%\n\n0.01%\n\n0.09%\n\n0.72%\n\n0.74%\n\n0.75%\n\n0.52%\n\n0.47%\n\n1.03%\n\n1.00%\n\n1.03%\n\n0.58%\n\n0.62%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTỷ trọng các nhóm nợ xấu\nNợ N3\nNợ N4\nNợ N5\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n2.26%\n\n2.27%\n\n2.30%\n\n2.33%\n\n2.40%\n\n2.83%\n\n2.72%\n\n2.66%\n\n2.64%\n\n2.71%\n\n4.85%\n\n4.76%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T022650Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.76%"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:26:50.518192+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T022650Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "425820f4-1381-565b-a5d2-2e1c0441e325", "source_file": "20260606T022650Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 71, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "2078f10a-f8ca-5c4c-a834-1105e4f9ee14", "text": "4.72%\n\n4.73%\n\n4.87%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nKhả năng sinh lời\n\nCOF\n\nNIM\n\nYOEA\n\n32,494\n33,307\n34,009\n24,976\n27,535\n216%\n214%\n202%\n258%\n253%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nDự phòng nợ xấu và bao phủ nợ\n4,270\n3,877\n4,457\n2,705\n4,040\n\n1.32%\n\n1.25%\n\n1.31%\n\n0.74%\n\n0.85%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTỷ lệ nợ xấu ẩn\nNợ nhóm 2\nTỷ lệ nợ xấu có nhóm 2\nTrang 7\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nDỰ PHÓNG KẾT QUẢ KINH DOANH 2026:\n\nChúng tôi dựbáo lợi nhuận sau thuếcảnăm 2026F của VCB ước\nđạt khoảng 38,000 tỷđồng, tăng ~8%YoY. Trong đó:\n•\n\nTín dụng: Chúng tôi dựbáo tăng trưởng tín dụng của VCB trong\n\nnăm 2026 tiếp tục duy trì trên hai con số khoảng 16.5%. Dựbáo\nnày dựa trên đà tăng trưởng tín dụng của VCB đã ghi nhận trong\nquý đầu năm (+5% YTD) và trong bối cảnh Chính phủvà NHNN\nđặt mục tiêu tăng trưởng GDP trên 10% trong năm nay thông qua\nhàng loạt dự án bất động sản và đầu tư công quy mô lớn chưa\ntừng có như sân bay Long Thành, siêu dự án khu đô thị lấn biển\nCần Giờ,…\n•\n\nNIM: Chúng tôi cho rằng NIM của hệthống ngân hàng nói chung\n\nvà VCB nói riêng có thể cải thiện ngay trong 2026, mặc dù lãi suất\ntiền gửi và cho vay đã có dấu hiệu nhích nhẹ vào đầu tháng 12.\nChi phí huy động vẫn duy trì ởmức cao do cạnh tranh gay gắt\ngiữa các ngân hàng thương mại cổ phần.Do đó, chúng tôi dựbáo\nNIM bình quân cảnăm của VCB sẽ ở quanh mức 2,77% cao hơn\n\n2025 nhưng vẫn là một mức thấp của VCB.\n\n•\n\nThu nhập lãi thuần: Vẫn đóng góp vào tăng trưởng chính dự kiến\nnăm 2026 lên 64.973 tỷ đồng (+11% YoY).\n\n•\n\nThu nhập ngoài lãi: Dựbáo tăng trưởng thu nhập ngoài lãi ởmức\n\nkhiêm tốn (+2% YoY), chủ yếu là tăng trưởng từ hoạt động kinh\ndoanh ngoại hối không bù đắp được so với sự suy giảm của thu\nnhập lãi từ hoạt động dịch vụ do mảng L&C đã chuyển sang hạch\ntoán vào thu nhập lãi.\n•\n\nChi phí hoạt động: Dựbáo chi phí hoạt động tăng khoảng 9%\n\nYoY trong 2026,nhỉnh hơn so với tăng trưởng TOI(+7%). Theo đó,\nCIR bình quân cảnăm dựkiến đạt khoảng 34%, duy trì ổn định và\nthấp hơn so với trung bình ngành.\n•\n\nDựphòng: Tổng chi phí dựphòng rủi ro tín dụng năm 2026 dự\n\nbáo vào 4.232 tỷ đồng, tăng nhẹ so với năm 2025 nhưng vẫn đạt\nmức rất thấp so với tổng tài sản của VCB.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n7.6%\n\n7.0%\n\n8.2%\n\n2024\n2025\n2026f\n2027f\n2028f\nLợi nhuận sau thuế 2026f\nLợi nhuận ròng\n%YoY\nTrang 8\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nĐỊNH GIÁ:\n\n•\nDựa trên phương pháp định giá so sánh P/B, thu nhập thặng dư,\nkết hợp cùng các dựbáo vềhoạt động kinh doanh năm 2026 và\ntriển vọng tăng trưởng những năm tới của ngân hàng, chúng tôi\nxác định giá mục tiêu trong 12 tháng tới đối với cổphiếu VCB ở\nmức 72.000VNĐ/cổphiếu, cao hơn khoảng 19% so với mức giá\n\nđóng cửa ngày 15/05/2026 (60.700 VNĐ/CP).\n\nPhương pháp thu nhập thặng dư\nPV của thu nhập thặng dư (2026F-2029F)\n71,584\ntỷ đồng\nPV của giá trị tiếp tục (từ 2030 trở đi)\n174,573\ntỷ đồng\nGiá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu\n222,792\ntỷ đồng\nGiá trị hiện tại của vốn chủ sở hữu\n468,949\ntỷ đồng\nSLCP đang lưu hành\n8,356\ntriệu cổ phiếu\nGiá mục tiêu\n56,123\nđồng/cổ phiếu\nTổng hợp kết quả định giá\nPhương pháp định giá\nTỷ trọng\nGiá hợp lý\nĐóng góp\nThu nhập thặng dư\n40%\n56,123\n22,449\nđồng/cổ phiếu\nP/B\n60%\n\n82.585\n\n49,551\nđồng/cổ phiếu\nGiá mục tiêu (VNĐ/cổ phiếu)\n\n72.000\n\nđồng/cổ phiếu\n0\n1\n2\n3\n4\n5\n03/21\n05/21\n07/21\n09/21\n11/21\n01/22\n03/22\n05/22\n07/22\n09/22\n11/22\n01/23\n03/23\n05/23\n07/23\n09/23\n11/23\n01/24\n03/24\n05/24\n07/24\n09/24\n11/24\n01/25\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\nP/B trung vị 5 năm của VCB\nP/B\nTB\n+/- 1 std\n- 1 std\n+/- 2 std\n-2 std\nTrang 9\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\nBảng 1: Kết quả kinh doanh Q1-2026 và năm 2025\nBảng 2: Các chỉ tiêu chính đo lường hiệu quả hoạt động của ngân hàng\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\nKết quả kinh doanh\n12H2025\nYoY\nQ1/26\nYoY\nQoQ\nThu nhập hoạt động\n72,358\n\n5.7%\n\n21,180\n\n22.7%\n\n9.9%\n\nThu nhập lãi thuần (NII)\n58,674\n\n6.8%\n\n17,651\n\n29.0%\n\n8.5%\n\nThu nhập ngoài lãi (Non-II)\n13,683\n\n1.0%\n\n3,529\n-1.4%\n\n17.5%\n\nTNT hoạt động dịch vụ (NFI)\n3,470\n-22.9%\n943\n\n17.1%\n\n9.1%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T022650Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "heading", "heading_path": ["9.1%"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:26:50.518192+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T022650Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "425820f4-1381-565b-a5d2-2e1c0441e325", "source_file": "20260606T022650Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 65, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "99609e47-ba92-57fc-95e8-efa00f2b954e", "text": "TNT hoạt động FX\n6,165\n\n0.8%\n\n1,678\n-17.1%\n\n36.8%\n\nTNT hoạt động chứng khoán\n175\n\n120.6%\n\n(7)\n-119.6%\n-123.1%\nTNT hoạt động khác\n3,873\n\n35.9%\n\n915\n\n28.6%\n\n3.8%\n\nChi phí hoạt động\n25,152\n\n6.8%\n\n6,884\n\n21.8%\n\n-8.6%\nChi phí dự phòng\n3,185\n\n24.7%\n\n2,493\n\n231.4%\n\n191.7%\n\nLợi nhuận sau thuế\n35,198\n\n3.6%\n\n9,457\n\n8.7%\n\n9.6%\n\nCác chỉ tiêu chính\n2025\nYoY\nQ1/26\nYoY\nQoQ\nTăng trưởng tín dụng\n\n15.5%\n\n+140 đcb\n\n4.8%\n\n+424 đcb\n+420 đcb\nTăng trưởng huy động\n\n13.8%\n\n+452 đcb\n\n0.7%\n\n+173 đcb\n+188 đcb\n\nNIM\n\n2.6%\n\n-23 đcb\n\n2.7%\n\n-12 đcb\n+7 đcb\n\nYEA\n\n4.7%\n\n-12 đcb\n\n4.9%\n\n+2 đcb\n+14 đcb\n\nCOF\n\n2.3%\n\n+11 đcb\n\n2.4%\n\n+14 đcb\n+8 đcb\n\nCASA\n\n33.7%\n\n-126 đcb\n\n32.6%\n\n-82 đcb\n-116 đcb\nTỷ lệ nợ xấu\n\n0.6%\n\n-39 đcb\n\n0.6%\n\n-41 đcb\n+4 đcb\nTỷ lệ nợ xấu có nhóm 2\n\n0.7%\n\n-50 đcb\n\n0.8%\n\n-47 đcb\n+11 đcb\n\nLLR\n\n258.8%\n\n+3553 đcb\n\n253.4%\n\n+3725 đcb\n-493 đcb\n\nCIR\n\n34.8%\n\n+118 đcb\n\n32.5%\n\n-24 đcb\n-656 đcb\n\nROA\n\n1.6%\n\n-17 đcb\n\n1.5%\n\n-19 đcb\n-3 đcb\n\nROE\n\n16.6%\n\n-212 đcb\n\n16.3%\n\n-159 đcb\n-22 đcb\nTrang 10\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\nBảng 3: Dự phóng kết quả kinh doanh 2026F\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\nTổng hợp kết quả dự phóng\n2023\n2024\n2025\n2026f\n2027f\nThu nhập hoạt động\n67,764\n68,579\n72,358\n85,233\n88,051\n%YoY\n-0.5%\n\n1.2%\n\n5.5%\n\n17.8%\n\n3.3%\n\nThu nhập lãi thuần\n53,614\n55,406\n58,674\n70,926\n74,291\n%yoy\n\n0.7%\n\n3.3%\n\n5.9%\n\n20.9%\n\n4.7%\n\nThu nhập ngoài lãi thuần\n14,150\n13,173\n13,683\n14,307\n13,760\n%yoy\n-4.6%\n-6.9%\n\n3.9%\n\n4.6%\n\n-3.8%\nChi phí hoạt động\n21,906\n23,027\n25,152\n25,329\n24,493\n%yoy\n\n3.1%\n\n5.1%\n\n9.2%\n\n9.6%\n\n9.5%\n\nChi phí dự phòng rủi ro tín dụng\n4,530\n3,315\n3,185\n12,448\n12,754\n%yoy\n-52.1%\n-26.8%\n-3.9%\n\n290.8%\n\n2.5%\n\nTổng lợi nhuận trước thuế\n41,328\n42,236\n44,020\n47,455\n50,804\nLợi nhuận sau thuế\n33,101\n33,831\n35,178\n37,964\n40,643\n%YoY\n\n10.7%\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n7.9%\n\n7.1%\n\nTăng trưởng tín dụng (%YTD)\n\n10.9%\n\n14.1%\n\n15.5%\n\n16.1%\n\n15.0%\n\nTăng trưởng tiền gửi (%YTD)\n\n8.5%\n\n9.3%\n\n13.8%\n\n8.4%\n\n2.0%\n\nNIM\n\n3.0%\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n2.6%\n\nYEA\n\n6.0%\n\n4.8%\n\n4.7%\n\n3.8%\n\n1.2%\n\nCOF\n\n3.4%\n\n2.2%\n\n2.3%\n\n2.3%\n\n2.2%\n\nCASA\n\n33.1%\n\n35.0%\n\n33.7%\n\n33.3%\n\n33.5%\n\nTỷ lệ nợ xấu\n\n1.0%\n\n1.0%\n\n0.6%\n\n1.0%\n\n0.9%\n\nPhí suất tín dụng (Credit cost)\n\n0.4%\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.6%\n\n0.5%\n\nLLR\n\n230.3%\n\n223.3%\n\n258.8%\n\n222.9%\n\n228.6%\n\nCIR\n\n32.3%\n\n33.6%\n\n34.8%\n\n29.7%\n\n27.8%\n\nThis report is owned by the NHSV. All acts of copying and\nprinting without the permission of the NHSV are strictly\nprohibited. This report should not be taken as an offer to buy or\nsell any stock. Although the information, forecasts and opinions\nin this report are based on reliable sources, NHSV cannot\nconfirm the accuracy and completeness of these sources.\nNHSV will not be responsible for any damage or loss arising\nfrom the use of any information or judgments derived from this\nreport.\nHeadquarters\n9th Floor, East Tower,\nLotte Center Hanoi, 54\nLieu Giai, Giang Vo Ward,\nHanoi\n\nHotline:1900.1055\n\nHo Chi Minh Branch\n3rd Floor, President Place\nBuilding, 93 Nguyen Du\nStreet, Saigon Ward, Ho\nChi Minh City\n\nHotline: 0283.838.5917\n\nHanoi Branch\nGround Floor, Somerset\nGrand Hanoi & Room 505,\n5th Floor, Hanoi Tower, 49\nHai Ba Trung, Cua Nam\nWard, Hanoi\n\nHotline: 1900.1055\n\nDISCLAIMER", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T022650Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DISCLAIMER"], "token_count": 1108, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:26:50.518192+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T022650Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "425820f4-1381-565b-a5d2-2e1c0441e325", "source_file": "20260606T022650Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 179, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "9e4c766c-d820-5527-82ad-53e7e5f0cd76", "text": "Cập nhật: Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (HSX: VCB)\n\nTiềm năng tăng trưởng trên nền định giá hấp dẫn\nNgân hàng Vietcombank đã công bốBCTC Q1/2026 với nhiều\nthông tin đáng chú ý, Agriseco Research kính gửi Quý khách hàng\ncác thông tin cập nhật và triển vọng đầu tư như sau:\n\n❖Cập nhật KQKD Q1/2026: Tính đến cuối Q1/2026, dư nợ tín\n\ndụng của VCB đạt 1.755 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 4,8% kể từ\nđầu năm nhờ cho vay KHDN dẫn dắt. Tăng trưởng huy động đạt\n0,7% kể từ đầu năm - thấp hơn so với ngành. Tỷ lệ tiền gửi\nkhông kỳ hạn/tổng tiền gửi (CASA) giảm xuống còn 33%. VCB ghi\n\nnhận LNTT Q1/2026 đạt 11.803 tỷ đồng (+9% svck) nhờ thu nhập\n\nlãi thuần tăng mạnh 29% svck, bù đắp phần chi phí dự phòng rủi\n\nro tín dụng tăng gấp 3,3 lần so với Q1/2025. Lãi thuần từ hoạt\n\nđộng dịch vụ tăng 17% svck, hỗ trợ tổng thu nhập hoạt động\n\nQ1/2026 tăng 23% svck. Mặc dù phải đối mặt với áp lực gia tăng\n\nchi phí vốn trong đầu năm, biên lãi ròng (NIM) Q1/2026 của VCB\ntiếp tục cải thiện lên mức 2,64% nhờ tăng trưởng tín dụng cao. Tỷ\n\nlệ chi phí/thu nhập (CIR) Q1/2026 tiếp tục giảm xuống 34,6%.\n\n❖Chất lượng tài sản đứng đầu ngành với tỷ lệ nợ xấu thấp\n\nnhất hệ thống. Tính đến ngày 31/3/2026, tỷ lệ nợ xấu (NPL) của\nVCB tăng nhẹ lên 0,62% so với mức 0,58% cuối năm 2025 – thấp\n\nhơn đáng kể so với mức bình quân ngành (2%). VCB là ngân\nhàng có tỷ lệ bao phủ nợ xấu cao đầu ngành, đạt 253,4% cuối\n\nQ1/2026. Tỷ lệ cho vay/huy động (LDR) cuối Q1/2026 là 83%,\n\nthấp hơn mức trần quy định 85%, đồng thời tỷ lệ an toàn vốn CAR\nđạt 11,7% cuối năm 2025, đều đảm bảo trong ngưỡng an toàn.\n\n❖Định giá hấp dẫn: Hiện tại VCB đang giao dịch tại mức định giá\n\nhấp dẫn với tỷ lệ P/B 2,1x, thấp hơn so với bình quân 5 năm gần\nđây (3,2x). Triển vọng tăng trưởng lợi nhuận năm 2026 dự kiến\nduy trì trên 10% và tỷ lệ ROE tiếp tục cải thiện lên 18%. Chúng tôi\nkỳ vọng VCB sẽ là một trong những cổ phiếu được hưởng lợi khi\nthời điểm nâng hạng FTSE được công bố vào tháng 9 tới, thu hút\ndòng tiền khối ngoại (room ngoại còn trên 8%).\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nAgriseco Research kỳvọng KQKD năm 2026 của VCB duy trì đà\n\ntăng trưởng với LNTT khoảng 10-15% svck nhờ: tăng trưởng tín\n\ndụng năm 2026 đạt trên 13%; biên lãi ròng NIM cải thiện lên mức\n2,7%; chất lượng tài sản ổn định với tỷ lệ nợ xấu thấp và bộ đệm\ndự phòng cao đầu ngành. Đồng thời, cổ phiếu đang có mức định\ngiá hấp dẫn với tỷ lệ P/B thấp (2,1x lần), phù hợp để nắm giữ trong\ntrung và dài hạn. Chúng tôi khuyến nghịTĂNG TỶ TRỌNG cổ\nphiếu VCB với giá mục tiêu 70.000 đồng/cp (upside 16%).\nKết quả kinh doanh\n(tỷ đồng)\n2025\n%svck\nQ1/2026\n%svck\nThu nhập lãi thuần\n\n58.771\n\n+6%\n\n17.651\n\n+29%\nTổng TN hoạt động\n\n72.455\n\n+6%\n\n21.180\n\n+23%\nChi phí dự phòng\n\n3.192\n\n-4%\n\n2.493\n\n+231%\nLợi nhuận trước thuế\n\n44.020\n\n+4%\n\n11.803\n\n+9%\nCơ cấu cổ đông\nThông tin cơ bản\nNgành nghề\nNgân hàng\nVốn hóa\n\n50.847 tỷ đồng\n\nVốn điều lệ\n\n83.556 tỷ đồng\n\nThanh khoản TB\n\n10 phiên\n\n9.511.450 cp\n\nTổng tài sản\n\n2.550.963 tỷ đồng\n\nVốn CSH\n\n234.031 tỷ đồng\n\nDiễn biến giá\nGiá mục tiêu\n\n70.000 đồng\n\nUpside\n+16%\nGiá hiện tại\n\n60.300 đồng\n\nKhoảng giá 52W\n\n55.298-76.000\n\nP/B\n2,1x\nEPS 4 quý gần nhất\n\n4.301\n\nBVPS 31/3/2026\n\n28.000\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026\n\nThư mời khảo sát chất\nlượng sản phẩm phân\ntích truy cập TɝI ĐÂY\n\nPHÂN TÍCH KỸ THUẬT\n\nTăng trưởng tín dụng và huy động\nDoanh thu và lợi nhuận qua các năm\nTrên đồthịkỹthuật, VCB duy trì xu hướng tăng trung và dài hạn khi vận động ổn định trên các đường\n\ntrung bình động quan trọng MA20 và MA50. Sau nhịp chiết khấu 25% giá VCB từđỉnh tháng 1/2026,\n\ngiá cổphiếu hiện tích lũy chặt chẽtạo nền quanh vùng 59.000 – 60.000 đồng/cp. Nhà đầu tư có thể\nTăng tỷ trọng với cổ phiếu VCB tại vùng tích lũy 60.000 đồng/cp và chủđộng cắt lỗ với tỷ lệ 8% tính từ\ngiá tại ngày khuyến nghị.\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026\n\nLịch sử định giá\nGiao dịch NĐTNN\n\nKHUYẾN CÁO\n\nBản tin này (gồm các thông tin, ý kiến, nhận định và khuyến nghịnêu trong bản tin) được thực hiện/gửí với mong muốn cung cấp cho nhà đầu tư thêm các\nthông tin liên quan đến thịtrường chứng khoán. Thông tin nêu trong bản tin được thu thập từcác nguồn đáng tin cậy, tuy nhiên, chúng tôi không đảm bảo các\nthông tin nêu trong bản tin này là hoàn toàn chính xác và đầy đủ. Bản tin này được thực hiện/gửi bởi chuyên viên và không đại diện/nhân danh Agriseco.\nAgriseco không chịu trách nhiệm vềbất cứkết quảnào phát sinh từviệc sửdụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình thức.\n\nSẢN PHẨM VAY MARGIN T+10", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T022652Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["SẢN PHẨM VAY MARGIN T+10"], "token_count": 1174, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-08/2000450.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:26:52.553443+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T022652Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 424724, "document_id": "d01ab35b-6f32-5415-8045-744a832750ff", "source_file": "20260606T022652Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 71, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "5f846458-b00d-5ae2-96da-396356f4dfa3", "text": "✓ Lãi\nsuất\nmargin\nưu\nđãi\n8,9%/năm;\n✓ Miễn phí giao dịch;\n✓ Áp dụng cho toàn bộ khách\nhàng của Agriseco.\n\nCHƯƠNG TRÌNH ƯU ĐÃI\n\nGÓI\n\nCHÍNH\n\nƯU\n\nĐÃI\n\nDÀNH RIÊNG CHO CBNV VÀ\n\nKH CỦA AGRIBANK\n\n✓ Phí giao dịch 0,1%;\n✓ Lãi\nsuất\nmargin\nưu\nđãi\n\n9-\n\n10%/năm.\nAGR Trading Pro\nAGR Trading Pro\nQuét mã và trải nghiệm ngay tại:\nAGR Mobi Pro\nAGR Mobi Pro\n\nTRỤ SỞ CHÍNH\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTầng 5 tòa nhà Green Diamond, 93 Láng Hạ, Phường Láng Hạ, Quận Đống Đa, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 6276 2666\nEmail: online@Agriseco.com.vn Web: https://Agriseco.com.vn/\n\nCHI NHÁNH MIỀN TRUNG\n\nTòa nhà Agribank, số 228 đường 2/9, P.\n\nHòa Cường Bắc, Q.Hải Châu, TP Đà Nẵng\n\nTel: (+84 23) 6367 1666\n\nCHI NHÁNH MIỀN NAM\n\nTầng 1 và 2, Tòa nhà 2-2A Đường Phó Đức Chính\n\nPhường Bến Thành, TP. Hồ Chí Minh\n\nTel: (+84 28) 3914 2111\n\nHƠN 220 ĐIỂM CUNG CẤP DỊCH VỤ TɝI CÁC CHI NHÁNH AGRIBANK TRÊN TOÀN QUỐC\nCh~ng tôi rất mong nhận được nhͯng ê kiến đóng\ngóp của Quê khách đʀ ngày càng hoàn thiện hơn các\nbản tin và báo cáo của ch~ng tôi. Kính ch~c khách\nhàng một ngày giao dịch thành công!\nHộp thư điện tử png | PNGEgg\nVui lòng góp ê TɝI ĐÂY\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T022652Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["AGRISECO SNAPSHOT"], "token_count": 305, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-08/2000450.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T02:26:52.553443+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T022652Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 424724, "document_id": "d01ab35b-6f32-5415-8045-744a832750ff", "source_file": "20260606T022652Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "table", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "fcc16298-673c-5d20-a1e9-25433e42fe8b", "text": "Update Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 1\n\nCập nhật\nĐà tăng trưởng lợi nhuận vẫn được duy trì bất chấp rủi ro vĩ mô\n• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và tăng giá mục tiêu thêm 6,8% lên 78.500 đồng/cổ phiếu\ncho Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB) do chúng tôi cập nhật mô hình định giá\n\nsang giữa năm 2027, trong khi phần lớn giữ nguyên dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn 2026-2030.\n\n• Nhờ tệp khách hàng vượt trội cùng nguồn vốn và vị thế vốn vững chắc, VCB có vị thế thuận lợi\nđể đạt được mức tăng trưởng tín dụng và lợi nhuận bền vững bất chấp các thách thức vĩ mô\nngày càng gia tăng.\n• VCB hiện đang giao dịch ở mức P/B trượt là 2,17 lần, cao hơn 51% so với mức P/B trung vị của\ncác ngân hàng thương mại khác trong danh mục theo dõi của chúng tôi, so với mức chênh lệch\ntrung bình 5 năm là 99%.\n\n• Yếu tố hỗ trợ: (1) Phát hành riêng lẻ thành công.\n• Rủi ro: (1) Tăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng; (2) NIM thấp hơn kỳ vọng.\n\nTrong bối cảnh rủi ro vĩ mô ngày càng gia tăng, VCB vẫn duy trì vị thế thuận lợi nhất ngành để\nđạt mức tăng trưởng tín dụng và lợi nhuận ổn định nhờ vị thế vốn, nguồn vốn vững chắc cùng\ntệp khách hàng vượt trội. Đối với phân khúc khách hàng tổ chức, ngân hàng tập trung phục vụ\ncác doanh nghiệp lớn (chiếm 51% danh mục cho vay), từ khối FDI, các tập đoàn lớn thuộc sở hữu\nNhà nước (như PVN, EVN), đến các doanh nghiệp tư nhân hàng đầu (như Sun Group, Tập đoàn\nHòa Phát). Tệp khách hàng này hết sức đa dạng trải dài nhiều ngành kinh tế và hầu hết đều là\nnhững đơn vị dẫn đầu trong lĩnh vực hoạt động của họ. Theo quan điểm của chúng tôi, nhóm khách\nhàng này sẽ tiếp tục là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong cả (1) ngắn\nhạn nhờ lợi thế cạnh tranh lớn và tiềm lực tài chính vững mạnh giúp chống chọi với các thách thức\nvĩ mô hiện tại, và (2) dài hạn nhờ vai trò trung tâm trong việc thực hiện định hướng chiến lược của\nChính phủ về phát triển cơ sở hạ tầng và thu hút vốn FDI. VCB, với tư cách là ngân hàng phục vụ\nchính cho nhóm doanh nghiệp này, sẽ được hưởng lợi tương ứng. Đối với mảng bán lẻ (chiếm 43%),\nVCB phục vụ phân khúc khách hàng có chất lượng rất cao, được minh chứng qua tỷ lệ nợ xấu bán\nlẻ luôn duy trì ở mức thấp khoảng 0,7-1,0% qua cả chu kỳ kinh tế.\nNIM vượt trội trong quý 1/2026 củng cố cho luận điểm trước đó của chúng tôi về sự phục hồi\n\ndần của NIM trong giai đoạn 2026-2027: NIM của VCB tiếp tục cải thiện trong quý 1/2026, đạt\n2,86% (+15 điểm cơ bản QoQ, +23 điểm cơ bản YoY) trong khi hầu hết các ngân hàng cùng ngành\n\nđều ghi nhận mức sụt giảm do áp lực chi phí vốn (COF). Tỷ lệ CASA thuộc nhóm dẫn đầu, xu hướng\ntiếp tục dịch chuyển cơ cấu sang cho vay trung và dài hạn, cùng khả năng tăng lãi suất đầu ra là\nnhững yếu tố đóng góp vào hiệu quả tích cực về NIM của ngân hàng. Đáng chú ý, phân tích của\nchúng tôi cho thấy VCB sẽ là ngân hàng hưởng lợi từ Dự thảo Thông tư mới của NHNN thay thế\nThông tư 22/2019 với các yêu cầu khắt khe hơn về thanh khoản và nguồn vốn, do VCB sở hữu nền\ntảng CASA và vốn vượt trội cũng như lượng tài sản thanh khoản cao dồi dào.\nNgành\nNgân hàng\nNgày báo cáo\n\n18/05/2026\n\nGiá hiện tại\n\n60.700 VND\n\nGiá mục tiêu\n\n78.500 VND\n\nGiá mục tiêu gần nhất 73.500 VND\nTL tăng\n29,3%\nLợi suất cổ tức\n0,0%\nTổng mức sinh lời\n29,3%\nGT vốn hóa\n507,6 nghìn tỷ đồng\nRoom KN\n26,3 nghìn tỷ đồng\nGTGD/ngày (30n)\n507,6 tỷ đồng\nCổ phần Nhà nước\n74,8%\nSL cổ phiếu lưu hành\n8,356 tỷ\nPha loãng\n8,356 tỷ\n\nVCB\n\nPeers\n\nVNI\n\nP/E (trượt)\n15,3x\n8,3x\n15,2x\nP/B (ht)\n2,2x\n1,4x\n2,0x\n\nROE\n\n16,4%\n17,5%\n14,4%\n\nROA\n\n1,5%\n1,7%\n2,0%\nTổng quan Ngân hàng\nĐược thành lập vào năm 1963, VCB\nlà ngân hàng lớn thứ ba trong danh\nmục theo dõi của chúng tôi xét theo\ntổng\ntài\nsản\ntính\nđến\nngày\n\n31/12/2025, đồng thời là ngân hàng\n\ncó lợi nhuận cao nhất xét theo tổng\nlợi nhuận ròng. Ngân hàng đã IPO\nvào năm 2008 và niêm yết cổ phiếu\n\nkể từ ngày 30/06/2009.\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nVũ Thế Quân\nPhó Trưởng phòng\nHoàng Nam\nGiám đốc\n2025\n2026F\n2027F\n2027F\nLN trước dự phòng (tỷ đồng)\n\n47.205\n\n56.057\n\n68.818\n\n82.768\n\n% YoY\n3,6%\n18,8%\n22,8%\n20,3%\nLNST-CĐTS (tỷ đồng)\n\n35.178\n\n41.866\n\n49.808\n\n57.452\n\n% YoY\n4,0%\n19,0%\n19,0%\n15,3%\nEPS % YoY\n4,2%\n19,0%\n19,0%\n15,3%\n\nNIM", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["NIM"], "token_count": 1147, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:21.413295+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "7289945b-3374-5525-a7f6-2134651c6b2c", "source_file": "20260606T102121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 38, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "2515bf1e-8bfe-5a81-87d9-e49cc760f2ef", "text": "2,62%\n2,75%\n2,85%\n2,90%\nTỷ lệ CASA\n35,4%\n36,4%\n37,4%\n38,4%\nNợ xấu/cho vay\n0,58%\n0,65%\n0,65%\n0,70%\nChi phí tín dụng\n0,19%\n0,19%\n0,29%\n0,42%\nTỷ lệ CIR\n34,8%\n34,0%\n32,0%\n29,5%\nP/B\n2,2 lần\n1,9 lần\n1,6 lần\n1,4 lần\nP/E\n15,6 lần\n13,1 lần\n11,0 lần\n9,6 lần\n\nROE\n\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n17,0%\n\nROA\n\n1,6%\n1,6%\n1,6%\n1,6%\nNgân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB)\n\nMUA +29,3%\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 2\n\nĐà tăng trưởng lợi nhuận tăng tốc sẽ thu hút sự quan tâm trở lại của nhà đầu tư đối với cổ\n\nphiếu: Theo quan điểm của chúng tôi, các động lực chính quyết định lợi nhuận của VCB bao gồm\n\ntăng trưởng tín dụng, NIM, thu nhập từ phí và chất lượng tài sản đều đang có xu hướng chuyển\nbiến tích cực trong năm nay. Do đó, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận của ngân hàng sẽ\ntăng tốc lên mức hai chữ số ngay từ quý 2 năm nay nhờ khoản hoàn nhập dự phòng khoảng 3.100\ntỷ đồng mà VCB đã trích lập cho một số trái phiếu doanh nghiệp trong quý 4 năm ngoái, điều này\nsẽ tạo tâm lý tích cực cho thị trường trong bối cảnh kỳ vọng của các nhà đầu tư đang ở mức thấp.\nRủi ro đối với quan điểm lạc quan của chúng tôi là VCB có thể sẽ ghi nhận chi phí hoạt động (OPEX)\nhoặc chi phí dự phòng một cách thận trọng do rủi ro vĩ mô còn ở mức cao.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 3\nTriển vọng năm 2026: Đà tăng trưởng lợi nhuận tăng tốc nhờ\n\ntăng trưởng tín dụng ổn định và NIM phục hồi\n\nHình 1: Dự báo năm 2026 của Vietcap\n\nTỷ đồng\n2025\nDự báo\n\n2026 mới\n\nDự báo\n2026\ncũ\nDự báo\n2026\nmới/KQ\n2025\nNhận định của Vietcap\nThu nhập lãi thuần\n\n(NII)\n\n58.674\n\n71.357\n\n71.511\n\n21,6%\nThu nhập phí ròng\n(NFI) (bao gồm giao\ndịch ngoại hối)\n\n9.635\n\n10.290\n\n10.444\n\n6,8%\nTổng thu nhập\nngoài lãi (NOII)\n\n13.683\n\n13.626\n\n14.159\n\n-0.4%\nTổng thu nhập từ\n\nHĐKD (TOI)\n\n72.358\n\n84.982\n\n85.670\n\n17,4%\nChi phí từ HĐKD\n\n(OPEX)\n\n(25.152)\n(28.925)\n(29.680)\n15,0%\n* Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo OPEX năm 2026 để\nphản ánh kết quả quý 1/2026 tốt hơn kỳ vọng.\nLN từ HĐKD trước\ndự phòng\n\n47.205\n\n56.057\n\n55.991\n\n18,8%\nChi phí dự phòng\n(3.185)\n(3.669)\n(3.232)\n15,2%\nLNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n35.178\n\n41.866\n\n42.161\n\n19,0%\n\nNIM\n\n2,62%\n2,75%\n2,72%\n\n13 đcb\n\n* Chúng tôi điều chỉnh tăng nhẹ dự báo NIM năm 2026\nsau khi ghi nhận kết quả quý 1/2026 vượt kỳ vọng.\nLợi suất tài sản sinh\nlãi (IEA)\n4,70%\n5,15%\n5,03%\n\n45 đcb\n\nChi phí huy động\n\n(COF)\n\n2,30%\n2,65%\n2,55%\n\n35 đcb\n\nTỷ lệ CASA*\n35,4%\n36,4%\n36,4%\n1,0 điểm\n%\nTL chi phí/thu nhập\n34,8%\n34,0%\n34,6%\n-72 đcb\nTỷ lệ nợ xấu\n0,58%\n0,65%\n0,65%\n\n7 đcb\n\nTổng dư nợ cho vay\n\n1.673.526\n\n1.907.819\n\n1.958.025\n\n14,0%\n* Chúng tôi điều chỉnh giảm giả định tăng trưởng tín\ndụng năm 2026 do rủi ro vĩ mô gia tăng trong bối cảnh\nxung đột Trung Đông chưa được giải quyết.\nTiền gửi khách hàng\n\n1.672.534\n\n1.859.858\n\n1.948.502\n\n11,2%\nGiấy tờ có giá\n\n27.101\n\n38.213\n\n38.213\n\n41,0%\nTổng tài sản\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n2.885.787\n\n15,3%\nTổng vốn chủ sở\nhữu\n\n227.464\n\n266.091\n\n263.034\n\n17,0%\n\nROAE\n\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n0,5 điểm\n%\n\nROAA\n\n1,55%\n1,59%\n1,58%\n\n4 đcb\n\nLDR quy định\n83,3%\n81,9%\n82,1%\n-1,4 điểm\n%\n\nNguồn: VCB, Vietcap (* Tỷ lệ CASA bao gồm tiền gửi không kỳ hạn, tiền gửi vốn chuyên dụng và tiền gửi ký\n\nquỹ)\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 4\n\nĐịnh giá\nChúng tôi sử dụng 2 phương pháp định giá để xác định giá mục tiêu ước tính đến giữa năm 2027,\n\nbao gồm: (1) Phương pháp thu nhập thặng dư và (2) Phương pháp P/B mục tiêu, với trọng số 50%\n\ncho mỗi phương pháp.\nTrong Báo cáo cập nhật này, chúng tôi nhìn chung giữ nguyên dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4 đcb"], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:21.413295+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "7289945b-3374-5525-a7f6-2134651c6b2c", "source_file": "20260606T102121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 90, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "443c6501-faba-5427-9f58-2164a24cbfb9", "text": "2026-2030, nhưng thực hiện các điều chỉnh lần lượt là -0,7%/+0,1%/-1,4%/-1,2%/+1,9% đối với dự\n\nbáo lợi nhuận các năm 2026/27/28/29/30 khi chúng tôi điều chỉnh các giả định về tăng trưởng tín\n\ndụng, NIM, OPEX và chất lượng tài sản dựa trên kết quả quý 1/2026 và chia sẻ của ban lãnh đạo\ntrong cuộc họp báo cáo KQKD gần đây.\nChúng tôi tiếp tục dự phóng tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) của VCB hướng gần hơn về vùng trung vị\ncủa các ngân hàng cùng ngành vào cuối giai đoạn dự báo cụ thể theo phương pháp thu nhập\nthặng dư — ngay cả khi thực tế trong những năm tới không diễn ra theo xu hướng này — nhằm\nđảm bảo tính so sánh giữa các mô hình định giá của các ngân hàng. Nguyên nhân là do tỷ lệ\nLLR/Nợ xấu cao của VCB cho thấy ngân hàng đã trích lập dự phòng ở mức cao so với các đối thủ\ncạnh tranh (sự chênh lệch giữa tỷ lệ LLR/Nợ xấu của VCB, bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp, và\n\nmức trung vị của các ngân hàng cùng ngành đã tăng từ 27 điểm % năm 2012 lên 108 điểm % trong\n\nquý 1/2026), điều này khiến vốn chủ sở hữu của VCB thấp hơn so với giá trị thực tế đáng có.\nChúng tôi tiếp tục áp dụng hệ số beta riêng cho VCB tương tự như trong báo cáo cập nhật trước,\n\nđược ước tính dựa trên beta trượt 2 năm gần nhất từ Bloomberg (trọng số 50%) và beta bằng 1,0\n\n(cũng với trọng số 50%) với giả định beta sẽ có xu hướng hồi quy về mức trung bình trong dài hạn.\n\nHình 2: Tóm tắt định giá\n\n(đồng/cổ phiếu)\nGiá trị hợp lý\nTrọng số\nĐóng góp\nSố cổ phiếu lưu hành (tỷ)\n8,356\nThu nhập thặng dư\n\n63.500\n\n50%\n31,750\nP/B mục tiêu tại 2,7 lần giá trị sổ sách dự\nphóng bình quân 2026-27\n\n93.408\n\n50%\n\n46.704\n\nGiá mục tiêu\n\n78.500\n\nGiá hiện tại\n\n60.700\n\nTL tăng (%)\n\n29.3\n\nLợi suất cổ tức (%)\n\n0.0\n\nTổng mức sinh lời (%)\n\n29.3\n\nP/B dự phóng năm 2026 tại giá mục tiêu\n2,47 lần\nP/B dự phóng năm 2027 tại giá mục tiêu\n1,63 lần\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nNguồn: Vietcap\n\nThu nhập thặng dư\n\nHình 3: Chi phí vốn chủ sở hữu\n\nChi phí vốn chủ sở hữu\nTrước đó\nĐiều chỉnh\nTỷ lệ phi rủi ro\n6,0%\n6,0%\nBeta (*)\n\n0.87\n\n0.89\n\nPhần bù rủi ro thị trường\n8,0%\n8,0%\nChi phí vốn chủ sở hữu\n13,0%\n13,1%\n\nNguồn: Vietcap (* Hệ số beta được tính dựa trên beta trượt 2 năm gần nhất từ Bloomberg với trọng số 50%\n\nvà beta bằng 1,0, cũng với trọng số 50%)\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 5\nHình 4: Thu nhập thặng dư\n\n(Tỷ đồng)\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nROE (sử dụng VCSH đầu kỳ)\n18,4%\n18,7%\n18,4%\n19,1%\n19,7%\nChi phí vốn chủ sở hữu\n13,1%\n13,1%\n13,1%\n13,1%\n13,1%\nBiên độ\n5,3%\n5,6%\n5,3%\n6,0%\n6,6%\nGiá trị vốn CSH (đầu kỳ)\n\n227.464\n\n266.091\n\n312.045\n\n365,053\n\n429.360\n\nThu nhập thặng dư (RI)\n\n12.013\n\n14.887\n\n16.500\n\n21,791\n\n28.426\n\nGiá trị hiện tại (GTHT) của TNTD\n\n11.295\n\n12,373\n12,122\n\n14.153\n\n16,320\nSum Giá trị hiện tại (GTHT) của TNTD (giữa 2026-2030F)\n\n60.615\n\nGTHT của giá trị cuối (tăng trưởng trung hạn 8% trong 10 năm và sau đó là 3%)\n\n223,196\nGiá trị VCSH đầu kỳ (giá trị sổ sách giữa năm 2026)\n\n246.778\n\nGiá trị VCSH hiện tại\n\n530.588\n\nSố lượng cổ phiếu lưu hành (tỷ)\n8,356\nGiá trị hợp lý (VND)\n\n63.500\n\nNguồn: Vietcap\n\nP/B mục tiêu\n\nVCB hiện đang giao dịch ở mức P/B dự phóng năm 2026 là 1,91 lần, cao hơn 52% so với mức P/B\n\ntrung vị của nhóm ngân hàng trong danh mục theo dõi là 1,26 lần với ROE dự phóng năm 2026 của\n\nVCB là 17,0% so với mức trung vị là 18,2% (Hình 7). Trên cơ sở P/B trượt, VCB đang giao dịch ở mức\n\n2,17 lần, thấp hơn 1,8 độ lệch chuẩn so với mức trung bình lịch sử 5 năm là 2,96 lần.\n\nChúng tôi duy trì P/B mục tiêu ở mức 2,7 lần. Trong giai đoạn 2026-2030F, dự báo ROE trung bình", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "table", "heading_path": ["63.500"], "token_count": 1052, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:21.413295+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "7289945b-3374-5525-a7f6-2134651c6b2c", "source_file": "20260606T102121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "widget"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 68, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "0470f200-9ee8-507d-8332-f8fe439814c5", "text": "của chúng tôi hiện thấp hơn ở mức 17,4% so với 17,8% trước đây, do loại bỏ giả định cổ tức tiền\nmặt khi chúng tôi kỳ vọng VCB sẽ giữ lại lợi nhuận cho tăng trưởng. P/B mục tiêu của chúng tôi\ncao hơn 69% so với mức P/B mục tiêu trung vị của các ngân hàng khác là 1,6 lần. VCB đã giao dịch\nvới mức chênh lệch trung bình 99% trong 5 năm qua.\nHiện có 5 lý do dự kiến sẽ hỗ trợ cho mức định giá cao hơn của VCB so với các ngân hàng khác bao\ngồm:\n•\nVCB là ngân hàng dẫn đầu về tài trợ thương mại và thanh toán quốc tế, với mức thị phần 19,8%\ntính đến năm 2024. VCB cũng có vị thế vững chắc trên thị trường ngoại hối Việt Nam với lợi\nnhuận ngoại hối đáng kể, đóng góp khoảng 8,5% vào tổng thu nhập từ HĐKD (TOI) trong năm\n\n2025.\n\n•\nTỷ lệ CASA và tiền gửi có kỳ hạn bằng ngoại tệ của VCB nằm trong top 3 các ngân hàng cùng\nngành trong nước và là yếu tố quan trọng giúp VCB có được mức COF thấp nhất trong số các\nngân hàng thuộc danh mục theo dõi của chúng tôi.\n•\nVCB có lợi thế so với các ngân hàng khác do kiểm soát một trong những hệ thống thanh toán\nngoại hối liên ngân hàng chính. Ngoài ra, hầu hết tất cả các ngân hàng ở Việt Nam đều gửi\ntiền ngoại tệ tại VCB trong các tài khoản thanh toán.\n•\nVCB đã tích cực nâng tỷ lệ LLR/nợ xấu của ngân hàng (bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp)\n\nlên mức 178% trong quý 1/2026, cao hơn 108 điểm % so với mức trung vị của các ngân hàng\n\nkhác và cao nhất trong số các ngân hàng trong nước. Với bộ đệm dự phòng vững chắc và\nbảng cân đối kế toán lành mạnh, cùng với cơ sở khách hàng chất lượng cao và cách tiếp cận\ngiải ngân cho vay thận trọng, VCB hiện có vị thế tốt để ứng phó với các bất ổn kinh tế.\n•\nNgân hàng sở hữu tiềm năng cải thiện ROE và ROA nhờ mở rộng khai thác các phân khúc tiềm\nnăng ở mảng bán lẻ và việc nhận được hạn mức tín dụng cao hơn từ NHNN so với các ngân\nhàng khác, nhờ tham gia hỗ trợ một tổ chức tín dụng yếu kém.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 6\nHình 5: Phân tích độ nhạy của P/B giá trị hợp lý cho VCB trong mối tương quan với ROE từ Mô\n\nhình tăng trưởng Gordon và tốc độ tăng trưởng cuối, giả định các biến số khác không đổi\nTốc độ TT cuối %\nROE trung bình trong giai đoạn 2020-2030F\n15,0%\n17,0%\n19,0%\n\n21.0%\n\n23,0%\n1,5%\n1,16\n1,33\n1,51\n1,68\n1,85\n2,0%\n1,17\n1,35\n1,53\n1,71\n1,89\n\n2.5%\n\n1,18\n1,37\n1,55\n1,74\n1,93\n\n3.0%\n\n1,19\n1,38\n1,58\n1,78\n1,98\n\n3.5%\n\n1,20\n1,40\n1,61\n1,82\n2,03\n\nNguồn: Vietcap\nHình 6: P/B (trục y) và ROE (trục x) của các ngân hàng Việt Nam (dự báo 2026)\nNguồn: Vietcap (Số liệu được tính toán vào ngày 15/05/2026)\n\nACB\n\nBID\n\nCTG\n\nMBB\n\nVCB\n\nVPB\n\nSTB\n\nHDB\n\nTCB\n\nTPB\n\nVIB\n\nLPB\n\n0.5x\n\n1.0x\n\n1.5x\n\n2.0x\n\n2.5x\n\n3.0x\n\n5.0%\n\n10.0%\n\n15.0%\n\n20.0%\n\n25.0%\n\n30.0%\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 7\nHình 7: Dự báo của Vietcap cho các ngân hàng tại Việt Nam\n\nMã\nGT vốn\nhóa (tỷ\n\nUSD)\n\nP/E\nP/B\n\nROE\n\nROA\n\nHệ số\nnhân\n\nVCSH\n\nTỷ lệ nợ\nxấu\n2025\n2026F\n2027F\n2025\n2026F\n2027F\n2025\n2026F\n2027F\n\nTTM\n\n2025\n2025\n\nACB\n\n4,5\n7,7\n6,3\n5,5\n1,27\n1,11\n0,96\n17,2%\n18,8%\n18,9%\n1,69%\n10,9\n0,97%\n\nBID\n\n11,9\n\n11.3\n\n12,5\n10,6\n1,79\n1,58\n1,37\n19,5%\n15,6%\n16,0%\n1,01%\n19,2\n1,47%\n\nCTG\n\n10,6\n9,2\n7,9\n6,9\n1,56\n1,30\n1,09\n21,1%\n20,6%\n19,6%\n1,42%\n15,4\n1,10%\n\nMBB\n\n7,8\n7,7\n6,4\n5,2\n1,52\n1,26\n1,03\n21,6%\n21,5%\n21,7%\n2,01%\n11,4\n1,29%\n\nVPB\n\n8,3\n9,0\n7,1\n5,9\n1,30\n1,13\n0,98\n14,6%\n16,0%\n16,8%\n2,22%\n\n7.0\n\n3,33%\n\nSTB\n\n5,2\n23,1\n23,0\n5,0\n2,30\n2,09\n1,47\n10,3%\n10,5%\n38,1%\n0,57%\n15,3\n6,41%\n\nHDB\n\n5,2\n7,6\n6,6\n5,2\n1,83\n1,48\n1,20\n25,4%\n24,8%\n25,5%\n2,01%\n11,9\n2,44%\n\nTCB\n\n9,2\n9,5\n8,3\n\n7.0", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.0"], "token_count": 1176, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:21.413295+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "7289945b-3374-5525-a7f6-2134651c6b2c", "source_file": "20260606T102121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 73, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "075b61f2-f4d6-5313-913d-b691267a1bee", "text": "1,42\n1,25\n1,11\n16,0%\n16,0%\n16,8%\n2,47%\n6,6\n1,07%\n\nTPB\n\n1,7\n5,7\n5,6\n5,3\n0,99\n0,90\n0,78\n17,7%\n15,7%\n14,7%\n1,62%\n11,0\n1,77%\n\nVIB\n\n2,1\n7,5\n6,2\n5,5\n1,17\n1,06\n0,94\n16,5%\n\n18.2%\n\n18,4%\n1,40%\n11,9\n2,97%\n\nLPB\n\n5,8\n13,6\n14,2\n12,3\n3,26\n2,86\n2,43\n25,2%\n22,9%\n22,6%\n2,07%\n12,8\n1,68%\nTrung vị\n9,0\n7,1\n5,5\n1,52\n1,26\n1,09\n17,7%\n\n18.2%\n\n18,9%\n1,69%\n11,9\n1,68%\n\nVCB\n\n19,3\n15,6\n\n13.1\n\n11,0\n2,23\n1,91\n1,63\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n1,54%\n10,7\n0,58%\n\nNguồn: Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 15/05/2026)\n\nDiễn biến khuyến nghị\n\nHình 8: Diễn biến giá mục tiêu của Vietcap so với giá cổ phiếu (đồng/cổ phiếu)\nNguồn: FiinPro, Vietcap (Lưu ý: Giá mục tiêu được điều chỉnh theo những thay đổi về số lượng cổ phiếu đang\n\nlưu hành)\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n70,000\n80,000\n90,000\nT05/23\nT10/23\nT03/24\nT08/24\nT01/25\nT06/25\nT11/25\nT04/26\nActual price\nTarget price\n\nMUA\n\n72.600\n\nMUA\n\n73.600\n\nMUA\n\n73.600\n\nMUA\n\n76.600\n\nMUA\n\n66.300\n\nKQ\n\n70.000\n\nMUA\n\n76.600\n\nKQ\n\n70.200\n\nMUA\n\n73.200\n\nMUA\n\n77.600 MUA\n\n73.500\n\nMUA\n\n73.500\n\nMUA\n\n78.500\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 8\n\nBáo cáo Tài chính\nBÁO CÁO KQKD (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nB\u0012NG CĐKT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nThu nhập lãi vay\n\n105.119\n\n133.452\n\n156.785\n\n183.032\n\nTiền và tương đương tiền\n15,543\n\n18.000\n\n20.869\n\n24.493\n\nChi phí lãi vay\n(46,445)\n(62,095)\n(71,797)\n(82.780)\nTiền gửi tại NHNN\n37,446\n\n41.950\n\n47,967\n\n55.479\n\nThu nhập lãi thuần\n\n58.674\n\n71.357\n\n84,987\n100,252\nTiền gửi/nợ đến hạn tại\ncác TCTD khác\n\n521.939\n\n625,297\n\n702.083\n\n809.480\n\nThu nhập từ phí dịch vụ\n\n9.635\n\n10.290\n\n11,319\n12,451\nĐầu tư ngắn hạn\n\n151.198\n\n175,635\n\n203.611\n\n237,937\nThu nhập ngoài lãi khác\n4,048\n3,335\n4,908\n4,729\nCho vay khách hàng ròng\n\n1.648.557\n\n1.881,778\n\n2,187,177\n\n2.560.292\n\nTổng thu nhập ngoài lãi\n\n13.683\n\n13.626\n\n16,227\n17,180\nĐầu tư nắm giữ đến ngày\nđáo hạn - HTM\n\n22.385\n\n21.940\n\n25,231\n29,015\nTổng thu nhập từ HĐKD\n\n72.358\n\n84.982\n\n101,214\n117,432\nĐầu tư dài hạn\n\n2.261\n\n2.285\n\n2.285\n\n2.285\n\nChi phí ngoài lãi\n(25.152)\n(28.925)\n(32,396)\n(34,664)\nTài sản và trang thiết bị\n\n8.233\n\n8,375\n\n8.520\n\n8.668\n\nChi phí quản lý khác\n0\n0\n0\n0\nTài sản khác\n\n34.368\n\n39.180\n\n45.448\n\n53.175\n\nTổng chi phí hoạt động\n(25.152)\n(28.925)\n(32,396)\n(34,664)\nTổng tài sản\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n3.243.193\n\n3.780.824\n\nLN từ HĐKD trước dự phòng\n\n47.205\n\n56.057\n\n68.818\n\n82.768\n\nChi phí dự phòng\n(3.185)\n(3.669)\n(6,490)\n(10.875)\nNợ NHNN\n\n160.128\n\n160.128\n\n160.128\n\n160.128\n\nThu nhập/chi phí khác\n0\n0\n0\n0\nHuy động và vay liên ngân\nhàng\n\n321.159\n\n452.834\n\n543.401\n\n668,383\nLN trước thuế\n\n44.020\n\n52.389\n\n62.328\n\n71.893\n\nVốn cho vay & ủy thác khác\n0\n0\n0\n0\nThuế\n(8.822)\n(10.499)\n(12.491)\n(14.408)\nTiền gửi khách hàng\n\n1.672.534\n\n1.859.858\n\n2,138.837\n\n2.481.050\n\nLN ròng\n\n35.198\n\n41.890\n\n49.837\n\n57.486\n\nCông cụ tài chính khác\n0\n0\n0\n0\nLợi ích CĐTS/cổ tức ưu đãi\n(20)\n(24)\n(29)\n(33)\nGiấy tờ có giá\n\n27.101\n\n38.213\n\n45,855\n56,402\nLNST sau lợi ích CĐTS\n\n35.178\n\n41.866\n\n49.808\n\n57.452\n\nNợ khác\n\n33.471\n\n37.219\n\n42.802\n\n49.651\n\nTổng nợ\n\n2.214.393\n\n2.548.252\n\n2.931.023\n\n3.415,614\n\nSố CP lưu hành cuối năm (tr)\n8,356\n8,356\n8,356\n8,356\nSố CP bình quân gia quyền (tr)\n8,356\n8,356\n8,356\n8,356\nVốn CSH của cổ đông*\n\n227.464\n\n266.091\n\n312.045\n\n365,053\nEPS (đồng)*\n\n3.884\n\n4.623\n\n5.500", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["5.500"], "token_count": 1194, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:21.413295+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "7289945b-3374-5525-a7f6-2134651c6b2c", "source_file": "20260606T102121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 163, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "e3fd978d-4e98-5304-884d-beba4c32f759", "text": "6,344\nLợi ích CĐTS\n72\n96\n124\n157\nCổ tức tiền mặt/CP (đồng)\n450\n-\n-\n-\nTổng nợ và vốn CSH\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n3.243.193\n\n3.780.824\n\nTỶ LỆ (%)\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n\nTỶ LỆ (%)\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nTăng trưởng\nKhả năng sinh lời\nTT cho vay\n15,5\n14,0\n16,0\n\n17.0\n\nNIM\n\n2,62\n2,75\n2,85\n2,90\nTT tiền gửi\n10,4\n\n11.2\n\n15,0\n16,0\nLợi suất tài sản sinh lãi\n4,70\n5,15\n5,26\n5,30\nTT LN từ HĐKD\n5,5\n17,4\n19,1\n16,0\nChi phí huy động\n2,30\n2,65\n2,66\n2,65\nTT LN từ HĐKD trước dự\nphòng\n\n3.6\n\n18,8\n22,8\n20,3\nChi phí / thu nhập\n34,8\n34,0\n32,0\n29,5\n\nTT LNST\n\n4,0\n19,0\n19,0\n15,3\nTỷ lệ CASA\n35,4\n36,4\n37,4\n38,4\nCơ cấu ROE (trong % tổng tài sản)\nChất lượng tài sản\n\nNII\n\n2,59\n2,72\n2,81\n2,85\nNhóm 2 / Tổng dư nợ\n0,16\n0,16\n0,16\n0,16\nDự phòng\n(0,14)\n(0,14)\n(0,21)\n(0,31)\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n0.58\n\n0.65\n\n0.65\n\n0.70\n\nNII sau dự phòng\n2,45\n2,58\n2,59\n2,54\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR)\n259\n210\n180\n160\nThu nhập ngoài lãi\n0,60\n0,52\n0,54\n0,49\nChi phí dự phòng/Tổng dư\nnợ\n\n0.19\n\n0.19\n\n0.29\n\n0.42\n\nChi phí hoạt động\n(1,11)\n(1,10)\n(1,07)\n(0,99)\nThuế\n(0,39)\n(0,40)\n(0,41)\n(0,41)\nThanh khoản\n\nROAA\n\n1,55\n1,59\n1,64\n1,64\nCAR theo Basell II\n11,6\n12,0\n12,2\n12,1\nTổng tài sản / vốn CSH\n10,6\n10,7\n10,5\n10,4\nTỷ lệ cho vay/ tiền gửi\ntheo quy định\n83,3\n81,9\n82,0\n81,8\n\nROAE\n\n16,5\n17,0\n17,2\n17,0\n\nNguồn: VCB, Vietcap\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 9\n\nHệ thống khuyến nghị của Vietcap\nTôi, Vũ Thế Quân, xác nhận rằng những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân của chúng tôi về công ty này. Chúng tôi cũng xác nhận rằng không có phần thù lao nào\ncủa chúng tôi đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp hay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể\nhiện trong báo cáo này. Các chuyên viên phân tích nghiên cứu phụ trách các báo cáo này nhận được thù lao\ndựa trên nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm chất lượng, tính chính xác của nghiên cứu, và doanh thu của công\nty, trong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như bộ phận Môi giới tổ chức, hoặc Tư vấn\ndoanh nghiệp.\nPhương pháp định giá và Hệ thống khuyến nghị của Vietcap\n\nNội dung chính trong hệ thống khuyến nghị: Khuyến nghị được đưa ra dựa trên mức tăng/giảm tuyệt đối của\n\ngiá cổ phiếu để đạt đến giá mục tiêu, được xác định bằng công thức (giá mục tiêu - giá hiện tại)/giá hiện tại\n\nvà không liên quan đến hoạt động thị trường. Công thức này được áp dụng từ ngày 1/1/2014.\n\nCác khuyến nghị\nĐịnh nghĩa\n\nMUA\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ trên\n20%\n\nKHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ\ndương từ 10%-20%\n\nPHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ dao\nđộng giữa âm 10% và dương 10%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntừ 10-20%\n\nBÁN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntrên 20%\n\nKHÔNG ĐÁNH GIÁ\n\nBộ phận nghiên cứu đang hoặc có thể sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng\nkhông đưa ra khuyến nghị hay giá mục tiêu vì lý do tự nguyện hoặc chỉ để\ntuân thủ các quy định của luật và/hoặc chính sách công ty trong trường\nhợp nhất định, bao gồm khi Vietcap đang thực hiện dịch vụ tư vấn trong\ngiao dịch sáp nhập hoặc chiến lược có liên quan đến công ty đó.\n\nKHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN\n\nHình thức đánh giá này xảy ra khi chưa có đầy đủ thông tin cơ sở để xác\nđịnh khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá\nmục tiêu trước đó, nếu có, không còn hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrừ khi có khuyến cáo khác, những khuyến nghị đầu tư chỉ có giá trị trong vòng 12 tháng. Những biến động giá\ntrong tương lai có thể làm cho các khuyến nghị tạm thời không khớp với mức chênh lệch giữa giá thị trường\ncủa cổ phiếu và giá mục tiêu nên việc việc diễn giải các khuyến nghị đầu tư cần được thực hiện một cách linh\nhoạt.\n\nRủi ro: Tình hình hoạt động trong quá khứ không nhất thiết sẽ diễn ra tương tự cho các kết quả trong tương", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN"], "token_count": 1152, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:21.413295+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "7289945b-3374-5525-a7f6-2134651c6b2c", "source_file": "20260606T102121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 57, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "108958e3-5c60-5151-98b3-849f7a578afa", "text": "lai. Tỷ giá ngoại tệ có thể ảnh hưởng bất lợi đến giá trị, giá hoặc lợi nhuận của bất kỳ chứng khoán hay công cụ\ntài chính nào có liên quan được nói đến trong báo cáo này. Để được tư vấn đầu tư, thực hiện giao dịch hoặc\ncác yêu cầu khác, khách hàng nên liên hệ với đơn vị đại diện kinh doanh của khu vực để được giải đáp.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 10\n\nCTCP Chứng khoán Vietcap (Vietcap)\nwww.vietcap.com.vn\n\nTrụ sở chính (1): Bitexco\nTrụ sở chính (2): Nguyễn Huệ\n\nTháp tài chính Bitexco, tầng 15,\nTòa nhà Vinatex, Tầng 3, Số 10 Nguyễn Huệ,\nSố 2 Hải Triều, Phường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Sài Gòn, TP. HCM\n\n+84 28 3914 3588\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng giao dịch Hàm Nghi\nChi nhánh Hà Nội\n\nTòa nhà Doji, tầng 16, số 81-83-83B-85 Hàm Nghi,\n\n109 Trần Hưng Đạo, tầng 6\n\nPhường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Cửa Nam, Tp. Hà Nội\n\n+84 28 8882 6868\n+84 24 6262 6999\n\nPhòng giao dịch Mỹ Đình\n\nSAP.A09 Tòa A – Chung cư cao tầng HH2-1 (The Matrix One)\n\nPhường Từ Liêm, Tp. Hà Nội (Số 1 Lê Quang Đạo)\n\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng Nghiên cứu và Phân tích\n\nResearch Team: +84 28 3914 3588\n\nHoàng Nam\nresearch@vietcap.com.vn\nGiám đốc, ext 124\nnam.hoang@vietcap.com.vn\nNgân hàng, Chứng khoán và Bảo hiểm\nVĩ mô\nHuỳnh Thị Hồng Ngọc,\nTrưởng phòng, ext 138\nHoàng Thúy Lương\nTrưởng phòng cao cấp, ext 368\n- Vũ Thế Quân, Phó Trưởng phòng, ext 364\n- Đào Minh Quang, Chuyên viên, ext 365\n- Hồ Thu Nga, Chuyên viên, ext 516\n- Đinh Kiến Vương, Chuyên viên, ext 468\nHàng tiêu dùng\nDầu khí, Điện và Nước\nHoàng Nam\nGiám đốc, ext 124\nĐinh Thị Thùy Dương\nPhó Giám đốc, ext 140\n- Bùi Xuân Vĩnh, Chuyên viên cao cấp, ext 584\n- Đỗ Công Anh Tuấn, Chuyên viên cao cấp, ext 181\n- Lý Phúc Thanh Ngân, Chuyên viên cao cấp, ext 532\n- Dương Tấn Phước, Chuyên viên, ext 135\n- Nguyễn Thảo Nguyên, Chuyên viên, ext 268\n- Phạm Phú Lộc, Chuyên viên, ext 549\nBất động sản\nCông nghiệp và Cơ sở hạ tầng\nLưu Bích Hồng\nTrưởng phòng cao cấp, ext 120\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp, ext 147\n- Phạm Nhật Anh, Chuyên viên cao cấp, ext 149\n- Nguyễn Thị Ngọc Hân, Chuyên viên, ext 191\n- Thân Như Đoan Thục, Chuyên viên cao cấp, ext 174\n- Hoàng Gia Huy, Chuyên viên, ext 526\nKhách hàng cá nhân\nVũ Minh Đức - Phó Giám đốc, ext 363\n- Nguyễn Quốc Nhật Trung, Trưởng phòng, ext 129\n- Tống Hoàng Trâm Anh, Phó Trưởng phòng, ext 366\n- Lê Hải Đăng, Chuyên viên, ext 570\n- Võ Phan Hồng Kiệt, Chuyên viên, ext 470\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư và Phòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nAnthony Le\nGiám đốc\nPhòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nChâu Thiên Trúc Quỳnh\nGiám đốc điều hành\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư\n\n+84 28 3914 3588, ext 525\n+84 28 3914 3588, ext 222\n\nanthony.le@vietcap.com.vn\nquynh.chau@vietcap.com.vn\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 11\n\nKhuyến cáo\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Báo cáo này được viết dựa\ntrên nguồn thông tin đáng tin cậy vào thời điểm công bố, Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap không chịu\ntrách nhiệm về độ chính xác của những thông tin này, Quan điểm, dự báo và những ước lượng trong báo cáo\nnày chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành, Những quan điểm này không thể hiện quan điểm\nchung của Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước, Báo cáo\nnày chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổ chức đầu tư cũng như các nhà đầu tư cá nhân của Công\nty cổ phần chứng khoán Vietcap và không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào\nđược thảo luận trong báo cáo này, Quyết định của nhà đầu tư nên dựa vào những sự tư vấn độc lập và thích\nhợp với tình hình tài chính cũng như mục tiêu đầu tư riêng biệt, Báo cáo này không được phép sao chép, tái\ntạo, phát hành và phân phối với bất kỳ mục đích nào nếu không được sự chấp thuận bằng văn bản của Công\nty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Xin vui lòng ghi rõ nguồn trích dẫn nếu sử dụng các thông tin trong báo cáo\nnày.", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 988, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:21.413295+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "7289945b-3374-5525-a7f6-2134651c6b2c", "source_file": "20260606T102121Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "468b8cd0-c00e-59e3-94c3-e6136446c868", "text": "CẬP NHẬT – VCB\n\nNgày: 01/06/2026\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n1\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nGiá hiện tại\n62,200\nGiá mục tiêu\n76,000\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n22.1%\n\nThông tin giao dịch\nKLGD TB 3 tháng\n\n9.0 triệu cp\n\nSLCP lưu hành\n8,355 triệu cp\nBiên độ 52 tuần\n52,299 – 76,000\nVốn hoá\n538,105 tỷ đồng\nBeta\n\n0.67\n\nBiến động giá cổ phiếu 1 năm\nCổ đông lớn\nNgân Hàng Nhà Nước\nViệt Nam\n\n74.8%\n\nMizuho Bank Limited\n\n15.0%\n\nQuỹ Đầu tư Chính phủ\nSingapore (GIC)\n\n1.0%\n\nKhác\n\n9.2%\n\nTriển vọng khảquan, định giá hấp dẫn\nKhuyến nghị\nChúng tôi nâng giá mục tiêu VCB lên 76,000 VND và duy trì khuyến nghị MUA, với upside\n\n+22.1% so với giá hiện tại, nhờ NIM đã bắt đầu phục hồi trong Q1 2026, bộ đệm dự phòng lớn\n\ntạo lợi thế phòng thủ và hỗ trợ lợi nhuận, và thương vụ bán 6.5% vốn chiến lược dự kiến hoàn\n\ntất trong năm 2026 với mức giá ước tính P/B 2.8x–3.0x tạo dư địa tái định giá cho VCB.\n\nKết quả kinh doanh Q1 2026\n\nKQKD Q1 2026 vượt kỳ vọng với LNTT đạt 11,803 tỷ đồng (+9% YoY), ~26% KHKD 2026 ngay\ntừ Q1, cao hơn đáng kể so với định hướng tối thiểu +5%. NIM tăng +10bps YTD, cải thiện sau\n\nnhiều quý giảm liên tiếp, nhờ tái cơ cấu danh mục sang cho vay trung và dài hạn làm tăng lợi\nsuất tài sản nhanh hơn chi phí vốn. Tín dụng doanh nghiệp dẫn dắt tăng trưởng trong khi thu\nnhập ngoài lãi giảm nhẹ do biến động tỷ giá. Chất lượng tài sản duy trì ổn định.\nDiễn biến mới & Tác động đầu tư\nNIM đã bắt đầu phục hồi, củng cố triển vọng cải thiện khả năng sinh lời cốt lõi nhờ tỷ trọng\n\ncho vay trung và dài hạn tăng lên 42% dư nợ, (vs 34% năm 2025), tạo dư địa tái định giá tài\n\nsản trong các quý tới. Theo đó, chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 76,000 VND/cp nhờ NIM tăng\ntốt hơn kỳ vọng, kéo theo điều chỉnh tăng dự phóng LNTT 2026F.\nLuận điểm đầu tư\n\nNIM đang cho thấy sự phục hồi bền vững. Sau 4 năm NIM suy giảm từ 3.46% (2022) về\n2.67% (2025), NIM của VCB cải thiện 10bps QoQ trong Q1 2026. Sự cải thiện này có tính bền\n\nvững khi tỷ trọng cho vay trung và dài hạn đã cải thiện đáng kể trong một năm, giúp lợi suất\ncho vay tăng mạnh hơn chi phí vốn. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi dự phóng NIM có thể\n\nphục hồi về 2.7% (2026F), hỗ trợ LNTT 2026F đạt 51.5 nghìn tỷ đồng (+17%YoY). Điểm cần\n\ntheo dõi là chi phí vốn tăng nhanh hơn kỳ vọng trong H2 2026.\nBộ đệm dự phòng tiếp tục là lợi thế phòng thủ và có thể mang lại lợi nhuận ngắn hạn. VCB\nduy trì LLR ở mức 178%, cao nhất hệ thống và hơn hai lần trung vị ngành, trong khi tỷ lệ Nợ\nxấu chỉ 0.99%, thấp nhất trong hệ thống. Điều này giúp VCB có vị thế tốt hơn so với toàn\nngành nếu áp lực chất lượng tài sản gia tăng. Trong Q2 2026, một khoản trái phiếu doanh\nnghiệp từng bị phân loại Nợ xấu (2025) có thể được nâng hạng trở lại, qua đó tạo khả năng\nhoàn nhập dự phòng khoảng 2,200 tỷ đồng sau thuế. Khoản này chưa nằm trong kịch bản\ncơ sở và sẽ là upside nếu chất lượng danh mục chất lượng tài sản tiếp tục ổn định.\nThương vụ bán 6.5% vốn chiến lược hỗ trợ tái định giá cho VCB. Thị trường đang định giá\n\nVCB tại 2.3x P/B, dưới ngưỡng -1SD lịch sử 2.6x, là mức thấp nhất 5 năm, phản ánh phần nào\n\nlo ngại về ROE thấp hơn quá khứ. Năm 2026, thương vụ bán 6.5% vốn cho nhà đầu tư chiến\nlược nước ngoài dự kiến hoàn tất trong năm 2026, trở thành catalyst tái định giá. Chúng tôi\n\nước tính nếu giao dịch được thực hiện tại P/B 2.8x–3.0x, tương đương 76,000–82,000\n\nVND/cp, hỗ trợ tái định giá từ nhà đầu tư có tầm nhìn chiến lược dài hạn.\nRủi ro\nThương vụ bán 6.5% vốn chiến lược bị hoãn lâu hơn dự kiến hoặc định giá thấp hơn dự kiến.\nCạnh tranh huy động tiền gửi đẩy chi phí huy động vốn tăng vượt kiểm soát trong H2 2026,\nNIM phục hồi chậm lại, ảnh hưởng đến lợi nhuận 2026.\n15\n25\n35\n45\n55\n65\n75\n85\n0\n10\n20\n30\n40\n50\n60\n70\n\n80 Triệu cổ phiếu\n\nNghìn đồng\nTổng khối lượng giao dịch\nGiá đóng cửa điều chỉnh\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-nganh\n\n2\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu tài chính\n\n2022A\n2023A\n2024A\n2025A\n2026F\nThu nhập lãi thuần\n53,246\n53,621\n55,406\n58,674\n67,723\nThu nhập ngoài lãi\n14,836\n14,102\n13,173\n13,684\n16,490\nThu nhập trước thuế\n37,368\n41,244\n42,236\n44,020\n51,513\nTăng trưởng tín dụng (%)\n\n18.9%\n\n10.8%\n\n13.9%\n\n15.3%\n\n15.0%\n\nTăng trưởng tiền gửi (%)\n\n9.5%\n\n12.2%\n\n8.5%\n\n10.4%\n\n13.1%\n\nNIM\n\n3.50%\n\n3.06%\n\n2.91%\n\n2.67%\n\n2.69%\n\nTỷ lệ nợ xấu\n\n0.68%\n\n0.98%\n\n0.96%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102123Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["0.96%"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:23.557936+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102123Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "bb809453-2008-5227-ba99-2388015045b6", "source_file": "20260606T102123Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 62, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "5a3186ce-39d6-5dce-9a1d-d15a678b8b1a", "text": "0.97%\n\n0.9%\n\nKết quảkinh doanh Q1 2026\n\nĐơn vị: Tỷ đồng\n\nQ1 2025\nQ1 2026\n%YoY\nDiễn giải\nLợi nhuận trước thuế\n10,860\n11,803\n+9%\n\nLNTT Q1 2026 tăng 9%, hoàn thành 26% KHKD 2026, nhờ NIM cải thiện\n\nvà tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ.\nTăng trưởng tín dụng\n\n1.2%\n\n4.8%\n\n+4x\n\nTín dụng Q1 2026 tăng mạnh, gấp 4 lần so với cùng kỳ Quý 1 năm ngoái,\n\nđược dẫn dắt bởi tín dụng doanh nghiệp (chiếm 51% dư nợ, tăng trưởng\n\n8%), đặc biệt là nhóm FDI tăng 16% và nhóm DN lớn/vừa tăng 6%.\n\nCho vay bán lẻ tăng 1.5%, cho vay tiêu dùng bứt phá 13%, và cho vay\nmua nhà tăng 2.5%. Cho vay hộ kinh doanh/SME giảm 5% cho thấy nhu\ncầu ở nhóm khách hàng nhỏ vẫn yếu.\nCho vay BĐS vẫn được kiểm soát. Dư nợ liên quan BĐS chiếm khoảng\n26%, nhưng cho vay trực tiếp chủ đầu tư chỉ khoảng 8%, chủ yếu nhờ\nlợi thế về khả năng chọn lọc dự án tốt.\nTăng trưởng tiền gửi\n-0.37%\n\n0.57%\n\n+1%\n\nTăng trưởng tiền gửi Q1 đạt mức cao nhất trong 3 năm 2023-2026.\n\nNhưng huy động tăng chậm hơn tín dụng là chiến lược chủ động nhằm\ntối ưu LDR và chi phí vốn.\nDù Tỷ lệ LDR thuần tăng lên 104%, VCB duy trì LDR theo quy định dưới\ntrần 85%, cho thấy rủi ro thanh khoản được kiểm soát.\n\nNIM\n\n2.92%\n\n2.77%\n\n-15 bps\nBiên lãi thuần (NIM) giảm so với cùng kỳ nhưng cải thiện 10 bps so với\ncuối năm 2025, cho thấy NIM đang có tín hiệu phục hồi, nhờ tăng cho\nvay tại những phân khúc có lợi suất sinh lãi cao, trong khi vẫn duy trì\nđược lợi thế vốn giá rẻ.\n\nTín dụng trung-dài hạn tăng 6% và chiếm 42% dư nợ, từ 34% cùng kỳ,\n\nhỗ trợ lợi suất cho vay tăng thêm 50 bps, kết hợp với chiến lược tối ưu\nLDR, giúp bảo vệ NIM.\nTỷ lệ CASA\n34%\n33%\n-1%\nTỷ lệ CASA duy trì ở mức cao giúp VCB bảo vệ chi phí huy động vốn\ntrong bối cảnh lãi suất huy động tăng.\nThu nhập ngoài lãi\n3,577\n3,529\n-1%\nThu ngoài lãi giảm nhẹ do mảng kinh doanh ngoại hối suy giảm (-17%)\ntrong bối cảnh tỷ giá USD biến động mạnh, dù thu nhập phí (+17%)\nphục hồi nhờ tài trợ thương mại, thanh toán và ngân hàng điện tử.\nTỷ lệ CIR\n\n34.5%\n\n34.6%\n\n+10 bps\nTỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) duy trì quanh 34%, cho thấy hiệu quả vận\nhành ổn định.\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n3\nChất lượng tài sản\n2025\nQ1 2026\n\n%YTD\n\nDiễn giải\nTỷ lệ Nợ xấu\n\n0.97%\n\n0.99%\n\n+2 bps\nChất lượng tài sản duy trì so với cuối năm 2025.\nNPL duy trì ở mức thấp 0.99%, gần như đi ngang so với quý trước và\nthấp nhất nhóm ngân hàng niêm yết.\nSố dư Nợ xấu nội bảng tăng 13% lên 10.9 nghìn tỷ đồng.\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu\n\n(LLCR)\n\n174%\n178%\n+4%\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu tiếp tục là mức cao nhất hệ thống, cho thấy bộ\nđệm dự phòng vững chắc.\nChi phí dự phòng rủi ro\ntín dụng/ Dư nợ\n\n0.20%\n\n0.58%\n\n+28 bps\nChi phí tín dụng tăng so với cuối năm 2025, phản ánh chiến lược trích\nlập chủ động của VCB. Ngân hàng đã trích lập gần 2,500 tỷ đồng trong\nQ1 2026.\nVới kế hoạch trích lập cả năm 3,000–4,000 tỷ đồng và khả năng hoàn\nnhập dự phòng từ một khoản trái phiếu doanh nghiệp trong Q2, áp lực\ntrích lập trong các quý còn lại có thể giảm nếu chất lượng tài sản tiếp\ntục ổn định.\nNợ cần chú ý/Dư nợ\n\n0.16%\n\n0.23%\n\n+7 bps\nTỷ trọng dư nợ cần chú ý tăng so với cuối năm 2025. Số dư Nợ cần chú\ný tăng 49%YTD lên 4 nghìn tỷ đồng, gia tăng khả năng hình thành nợ\nxấu mới trong những quý tới.\nKQKD Q1 2026 của VCB nhìn chung tích cực, nhờ tín dụng phục hồi mạnh và NIM có dấu hiệu cải thiện so với cuối năm trước. Động lực chính\nđến từ nhóm khách hàng doanh nghiệp, trong khi bán lẻ vẫn phục hồi chậm hơn, cho thấy cầu tín dụng chưa đồng đều. Việc dịch chuyển\nsang các khoản vay có lợi suất cao hơn giúp hỗ trợ biên lãi thuần, dù chi phí vốn bắt đầu chịu áp lực. VCB duy trì chất lượng tài sản số một\nngành ngân hàng khi chất lượng bảng cân đối được kiểm soát chặt chẽ trong Q1. Với nền kết quả Q1 khả quan, chúng tôi cho rằng VCB có\nkhả năng hoàn thành kế hoạch lợi nhuận 2026 nếu duy trì được đà tăng tín dụng và kiểm soát chi phí vốn.\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n4\n\nĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ\n\nChúng tôi nâng giá mục tiêu VCB lên 76,000 VND và duy trì khuyến nghị MUA, với upside +22.1% so với giá hiện tại, nhờ NIM đã bắt đầu\n\nphục hồi trong Q1 2026, bộ đệm dự phòng lớn tạo lợi thế phòng thủ và hỗ trợ lợi nhuận, và thương vụ bán 6.5% vốn chiến lược dự kiến hoàn\ntất trong năm 2026 với mức giá ước tính P/B 2.8x–3.0x tạo dư địa tái định giá cho VCB.\n\nThu nhập thặng dư\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nĐơn vị\nChi phí VCSH\n\n9.6%\n\n9.6%\n\n9.6%\n\n9.6%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102123Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "heading", "heading_path": ["9.6%"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:23.557936+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102123Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "bb809453-2008-5227-ba99-2388015045b6", "source_file": "20260606T102123Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "0972a4cf-f34b-537a-8978-a7f267b8548f", "text": "9.6%\n\nTăng trưởng dài hạn\n3%\nLợi nhuận ròng\n40,231\n49,215\n58,009\n66,120\n74,284\nTỷ đồng\nThu nhập thặng dư\n18,388\n23,511\n27,583\n30,127\n31,945\nTỷ đồng\nGiá trị hiện tại của Thu nhập thặng dư (5 năm)\n16,733\n19,514\n20,963\n20,788\n20,125\nTỷ đồng\nGiá trị cuối cùng\n314,078\nTỷ đồng\nTổng giá trị hiện tại của dòng thu nhập thặng dư\n412,201\nTỷ đồng\nVốn chủ sở hữu\n227,536\nTỷ đồng\nCổ phiếu lưu hành\n\n8.356\n\nTriệu cổ phiếu\nGiá mục tiêu\n76,563\nĐồng\nTổng hợp\nSố liệu\nTỷ trọng\nĐơn vị\nThu nhập thặng dư\n76,563\n80%\nP/B\n73,701\n20%\nGiá mục tiêu\n76,000\nĐồng\n\nGiá đóng cửa (01/06/2026)\n\n62,200\nĐồng\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n22.1%\n\nPhương pháp P/B\nSố liệu\nĐơn vị\nLTM P/B của VCB\n\n2.3\n\nLần\nGía trị sổ sách/ cổ phiếu 2026F\n32,044\nĐồng\nGiá mục tiêu theo Phương\npháp P/B\n73,701\nĐồng\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n5\n\nHình 1. Kết quả kinh doanh Q1 2026 của VCB\nHình 2. Thu nhập ngoài lãi Q1 2026\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 3. Tăng trưởng tín dụng\nHình 4. Tăng trưởng tiền gửi\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 5. NIM của VCB qua thời gian\nHình 6. Tỷ lệ CASA của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 7. Cơ cấu cho vay theo ngành\nHình 8. Cơ cấu huy động vốn của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n0\n20\n40\n60\n80\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nThu nhập ngoài lãi (LHS)\nThu nhập lãi thuần (LHS)\n% Tăng trưởng LNTT (RHS)\n0\n2\n4\n6\n8\n10\n12\n14\n16\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nHoạt động dịch vụ\nTiền thu các khoản nợ đã được xử lý\nKinh doanh ngoại hối và vàng\nKhác\n-5%\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\nQ1\nQ2\nQ3\nQ4\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026\n-5%\n0%\n5%\n10%\n15%\nQ1\nQ2\nQ3\nQ4\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026\n\n5.7%\n\n6.2%\n\n4.9%\n\n4.8%\n\n5.0%\n\n2.5%\n\n3.4%\n\n2.2%\n\n2.3%\n\n2.4%\n\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nTỷ suất sinh lời trên tài sản có sinh lãi\nChi phí huy động vốn\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\n\nSME\n\nCá nhân\nDoanh nghiệp\n82%\n87%\n82%\n82%\n85%\n8%\n8%\n15%\n13%\n13%\n0\n1,000\n2,000\n3,000\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nCác khoản nợ chính phủ và NHNN Việt Nam\nTiền gửi và vay các Tổ chức tín dụng khác\nPhát hành giấy tờ có giá\nTiền gửi của khách hàng\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n6\nHình 9. Số dư nợ xấu và tỷ lệ nợ xấu của VCB\nHình 10. Chi phí dự phòng rủi ro và tỷ lệ bao phủ nợ xấu\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 11. Cho vay cá nhân của VCB\nHình 12. Cho vay doanh nghiệp của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 13. Lãi dự thu của VCB\nHình 14. Tỷ lệ Vốn chủ sở hữu/Tổng tài sản của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 15. Số dư Giấy tờ có giá của VCB\n\nHình 16. ROE của VCB Q1 2026\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n0\n5\n10\n15\n20\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nNợ xấu\nNợ cần chú ý\nTỷ lệ nợ xấu\n0%\n50%\n100%\n150%\n200%\n250%\n300%\n350%\n0\n2\n4\n6\n8\n10\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nChi phí dự phòng rủi ro tín dụng\nTỷ lệ bao phủ Nợ xấu\n40%\n41%\n40%\n40%\n41%\n38%\n40%\n39%\n39%\n38%\n0\n200\n400\n600\n800\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nCho vay thế chấp\nCho vay hộ kinh doanh\n22%\n22%\n21%\n21%\n22%\n30%\n31%\n30%\n30%\n30%\n43%\n44%\n44%\n43%\n42%\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\n\nFDI\n\nDoanh nghiệp trung bình\nDoanh nghiệp lớn\nKhác\n\n0.20%\n\n0.25%\n\n0.30%\n\n0.35%\n\n0.40%\n\n0.45%\n\n0.50%\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nLãi dự thu\n%Tổng tài sản\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n0\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nGiấy tờ có giá\n%Nợ chịu lãi\n\n0.0%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102123Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["0.0%"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:23.557936+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102123Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "bb809453-2008-5227-ba99-2388015045b6", "source_file": "20260606T102123Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 70, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "40a27e29-0ce4-52ce-a8a8-d0aff29308ec", "text": "0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n1.6%\n\n1.8%\n\n2.0%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n\nROE\n\nROA\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n7\n\nTUYÊN BỐMIỄN TRỪ\n\nKhuyến nghị\nKhuyến nghị đầu tư của Trung tâm\nPhân tích - Công ty Cổ phần Chứng\nkhoán KAFI (“KAFI”) được xây dựng\ntrên khả năng sinh lời dự kiến của cổ\nphiếu, được tính bằng tổng của (1)\nchênh lệch phần trăm giữa giá mục\ntiêu và giá thị trường tại thời điểm\ncông bố, (2) tỷ suất cổ tức dự kiến\nTrừ khi được nêu rõ trong báo cáo, các\nkhuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư\nlà 12 tháng.\n\nMua: Khả năng sinh lời của cổ phiếu từ\n\n15% trở lên\n\nNắm giữ: Khả năng sinh lời của cổ\n\nphiếu nằm trong khoảng từ -15% đến\n15%.\n\nBán: Khả năng sinh lời của cổ phiếu\n\nthấp hơn -15%.\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị\ndựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có\nthể được điều chỉnh lại theo ý kiến của\nchuyên viên phân tích sau khi cân\nnhắc một số yếu tố thị trường có thể\nlàm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong\nngắn hạn và trung hạn.\nTuyên bố miễn trừ\nBáo cáo này được viết và phát hành\nbởi Trung tâm Phân tích - Công ty Cổ\nphần Chứng khoán KAFI (“KAFI”).\nThông tin trình bày trong báo cáo dựa\ntrên các nguồn được cho là đáng tin\ncậy vào thời điểm công bố theo nhận\nthức tốt nhất của KAFI. KAFI không\nchịu trách nhiệm về tính chính xác, đầy\nđủ hay tính cập nhật của những thông\ntin này. Một số đường dẫn báo cáo này\ncó thể liên kết với những trang web\nkhác do các bên thứ ba quản lý, không\nthuộc quyền kiểm soát của KAFI. KAFI\nkhông đưa ra phát biểu nào về tính\nchính xác hoặc về bất kỳ khía cạnh\nnào khác của những thông tin đăng tải\ntrên các trang web đó.\nCác quan điểm, khuyến nghị trong báo\ncáo này được KAFI đưa ra sau khi xem\nxét kỹ càng, cẩn thận và dựa trên nhận\nthức tốt nhất cũng như trên cơ sở nỗ\nlực đem lại một quan điểm mang tính\nchất tham khảo cho nhà đầu tư.\nNhững quan điểm, khuyến nghị này có\nthể thay đổi mà KAFI không cần thông\nbáo trước hay có trách nhiệm cập nhật\nliên tục các thay đổi này.\nKhông một thông tin cũng như khuyến\nnghị nào trong báo cáo này được trình\nbày nhằm mục đích mời chào mua hay\nbán bất kỳ chứng khoán nào. Việc sử\ndụng bất kỳ nội dung, thông tin nào\ntrong báo cáo này sẽ do các nhà đầu\ntư toàn quyền quyết định và tự chịu\nhoàn toàn trách nhiệm và rủi ro. Các\nnhà đầu tư cần hiểu rõ kết quả đầu tư\ncó thể phụ thuộc vào rất nhiều yếu tố\nkhách quan và hoàn toàn nằm ngoài\nkhả năng nhận biết, dự đoán hoặc\nkiểm soát của KAFI. Do vậy, các nhà\nđầu tư nên xem xét mục tiêu đầu tư,\ntình hình tài chính và nhu cầu đầu tư\ncủa mình, tham khảo ý kiến tư vấn từ\ncác chuyên gia về vấn đề tài chính,\nthuế, pháp lý và các khía cạnh khác\ntrước khi thực hiện giao dịch đối với\nbất kỳ chứng khoán nào của (các)\ncông ty được đề cập trong báo cáo\nnày.\nKAFI không chịu trách nhiệm đối với\nbất kỳ thiệt hại nào phát sinh từ hoặc\nliên quan đến các sai sót, bỏ sót hoặc\nhệ quả nào từ việc sử dụng các thông\ntin, áp dụng các khuyến nghị trong\nbáo cáo này. Trong mọi trường hợp,\nKAFI cùng các đơn vị hợp danh hoặc\npháp nhân hoặc thành viên, đại lý\nhoặc nhân viên của KAFI sẽ không\nchịu trách nhiệm đối với các nhà đầu\ntư hoặc bất kỳ tổ chức, cá nhân nào từ\nbất kỳ quyết định hoặc hành động nào\nđược thực hiện dựa vào những thông\ntin, khuyến nghị trong báo cáo này\nhoặc bất kỳ thiệt hại mang tính hệ quả,\ncụ thể hoặc thiệt hại tương tự thậm chí\ntrong trường hợp KAFI đã được thông\nbáo về khả năng xảy ra thiệt hại đó.\nBáo cáo này là sản phẩm thuộc quyền\nsở hữu của KAFI, không bên nào được\nphép sao chép, chuyển giao, sửa đổi,\nđăng tải lên các phương tiện truyền\nthông (toàn bộ hoặc một phần) nội\ndung báo cáo mà không có sự đồng ý\ntrước bằng văn bản của KAFI.", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102123Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "heading", "heading_path": ["TUYÊN BỐMIỄN TRỪ"], "token_count": 909, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:23.557936+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102123Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "bb809453-2008-5227-ba99-2388015045b6", "source_file": "20260606T102123Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 23, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "14e2974a-ba8e-5289-ab61-5696b7010a62", "text": "MBS Research | BÁO CÁO CỔ PHIẾU\n\n29 Tháng 05 2026\n\n1 | MBS RESEARCH\n\nVietcombank (HSX: VCB)\n\nPhòng thủ vững, mở biên tăng trưởng\n▪ NIM kỳ vọng phục hồi trong năm 2026-2027 nhờ mặt bằng lãi suất cho vay cải\nthiện, cùng lợi thế chi phí vốn và CASA, giúp thu nhập lãi thuần bứt phá\n▪ Chất lượng tài sản cải thiện kỳ vọng giúp duy trì chi phí tín dụng đi ngang svck\n▪ Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với giá mục tiêu 75,900 VNĐ/cp.\nTăng trưởng tín dụng vượt trội và NIM lội ngược dòng, tuy nhiên chi phí\ntrích lập gia tăng mạnh khiến lợi nhuận trước thuế chỉ tăng 8.7% svck\n\nKQKD Q1/26 của VCB duy trì tích cực với LNTT đạt 11,803 tỷ đồng, tăng\n\n8.7% svck và tương đương 94% dự phóng MBS Research, chủ yếu nhờ tín\ndụng tăng mạnh 4.8% so với đầu năm, vượt trội so với ngành, cùng NIM cải\n\nthiện lên 2.9% (+23 điểm cơ bản svck). Nhờ đó, thu nhập lãi thuần tăng 29%\n\nsvck, đạt 17,651 tỷ đồng, mức tăng svck theo quý cao nhất từ năm 2023. Tuy\nnhiên, thu nhập ngoài lãi giảm nhẹ 1% svck do lãi thuần ngoại hối suy giảm\nmạnh. Chi phí dự phòng tăng 231% svck lên 2,493 tỷ đồng do nền thấp của\ncùng kỳ và quan điểm trích lập thận trọng. Tỷ lệ nợ xấu tăng nhẹ lên 0.62%,\nnợ nhóm 2 đạt 0.23%, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu vẫn duy trì ở mức cao.\nNIM dự kiến hồi phục là động lực tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số, chi\nphí tín dụng duy trì ở mức thấp nhờ chất lượng tài sản được duy trì\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026 sẽ đạt tối thiểu 14% so với\ncuối năm 2025. Cùng với đó, VCB được kỳ vọng duy trì NIM cải thiện nhờ lợi\nthế chi phí vốn thấp, CASA thuộc nhóm dẫn đầu và các hỗ trợ chính sách\nnhư Thông tư 08 và giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt buộc khi nhận chuyển giao bắt\nbuộc. Các yếu tố này giúp VCB có thêm khoảng 3.5% dư địa vốn so với dư\nnợ Q1/2026, giảm áp lực LDR và hỗ trợ tăng trưởng tín dụng. Cùng với việc\nmở rộng danh mục cho vay trung và dài hạn, VCB được kỳ vọng cải thiện\nNIM svck. Mặc dù chi phí tín dụng tăng mạnh svck trong Q1/26, chúng tôi kỳ\nvọng chi phí tín dụng cả năm có thể duy trì ở mức thấp, tương đương cùng\nkỳ năm trước nhờ chất lượng tài sản cải thiện và có thể hoàn nhập trích lập.\nDuy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với giá mục tiêu 75,900 VNĐ\nVCB hiện đang giao dịch ở mức P/B 1.9x với BVPS dự phóng năm 2026, thấp\n\nhơn 18% so với P/B bình quân 3 năm. Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu 12\ntháng tới cho VCB là 75,900 VNĐ/cổ phiếu dựa trên các luận điểm sau: 1) Vị\n\nthế dẫn đầu về chất lượng tài sản, 2) Chi phí vốn thấp nhất ngành cùng tỷ lệ\nCASA cao tạo dư địa cải thiện NIM trong bối cảnh lãi suất cho vay tăng trở\n\nlại, 3) Chi phí tín dụng thấp nhất ngành. Rủi ro đầu tư có thể kể đến: 1) cạnh\n\ntranh lãi suất huy động tiếp tục diễn ra căng thẳng, 2) chất lượng dư nợ trái\nphiếu doanh nghiệp chưa cải thiện tạo áp lực lên chi phí trích lập dự phòng.\nChỉ số tài chính\n\n31/12/2024\n31/12/2025\n31/12/2026\n31/12/2027\n\nThu nhập lãi thuần\n55,406\n58,674\n72,063\n86,015\nTổng thu nhập hoạt động\n68,579\n72,358\n86,715\n101,925\nChi phí dự phòng RRTD\n(3,315)\n(3,185)\n(4,104)\n(7,333)\nLợi nhuận ròng\n33,831\n35,178\n41,849\n47,477\nBiên lãi thuần (NIM)\n\n2.86%\n\n2.63%\n\n2.76%\n\n2.86%\n\nTăng trưởng tiền gửi\n\n8.52%\n\n10.42%\n\n14.97%\n\n14.20%\n\nTăng trưởng tín dụng\n\n13.87%\n\n15.30%\n\n14.47%\n\n14.00%\n\nTăng trưởng lợi nhuận ròng\n\n2.21%\n\n3.98%\n\n18.96%\n\n13.45%\n\nBVPS\n\n35,089\n27,223\n32,231\n37,913\nP/B\n\n1.77\n\n2.28\n\n1.92\n\n1.64\n\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nKHẢ QUAN\n\nGiá mục tiêu\n\n75,900 VNĐ\n\nTiềm năng tăng giá\n\n22.4%\n\nThay đổi trọng yếu trong báo cáo\nN/A\nThông tin cổ phiếu\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nGiá thị trường (VNĐ)\n62,000\nCao nhất 52 tuần (VNĐ)\n76,000\nThấp nhất 52 tuần (VNĐ)\n55,300\nVốn hóa (tỷ đồng)\n524,736\n\nP/E (TTM)\n\n14.6\n\nP/B\n\n2.28\n\nTỷ suất cổ tức (%)\n\n0.00\n\nTỷ lệ sở hữu NN (%)\n\n20.26\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nCơ cấu cổ đông\n\nNHNN\n\n74.80%\n\nMizuho Bank Ltd\n\n15.00%\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nTrưởng phòng phân tích\nNguyễn Tiến Dũng\nDung1.NguyenTien@mbs.com.vn\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n05/25\n06/25\n07/25\n08/25\n09/25\n10/25\n11/25\n12/25\n01/26\n02/26\n03/26\n04/26\nKLGD (cổ phiếu, phải)\nGiá đóng cửa (VND, trái)", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["15.00%"], "token_count": 1196, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:25.686363+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "afd78a40-23d7-5c59-86d7-009225962d92", "source_file": "20260606T102125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 65, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "9fb8893d-59e0-5cd3-af29-0b6ce3d620d6", "text": "Báo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n2 | MBS RESEARCH\n\nLuận điểm đầu tư & Định giá\nLuận điểm đầu tư\nChúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN với VCB dựa trên các luận điểm sau:\n(1) Duy trì vị thế dẫn đầu về chất lượng tài sản và bộ đệm dự phòng rủi ro\nso với toàn ngành trong bối cảnh lãi suất cho vay tiếp tục gia tăng svck\n(2) VCB sở hữu lợi thế chi phí vốn thấp hàng đầu, cùng quy mô huy động\nđứng thứ tư toàn ngành, chúng tôi kỳ vọng NIM năm 2026 của VCB có\nthể cải thiện so với cùng kỳ khi mặt bằng lãi suất cho vay toàn ngành\ntăng trưởng svck và định hướng mở rộng tỷ trọng các khoản cho vay\ntrung và dài hạn của VCB. Bên cạnh đó, VCB còn được hưởng lợi từ\n\nThông tư 08/2026/TT-NHNN về việc tính bổ sung 20% tiền gửi có kỳ\n\nhạn của Kho bạc Nhà nước vào cấu phần tiền gửi trong cách tính LDR,\ndo vậy giúp phần nào giảm bớt áp lực huy động vốn cho VCB.\n(3) Là một trong bốn ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu\nkém, VCB hưởng lợi từ việc có hạn mức tăng trưởng tín dụng tốt hơn,\nkhông bị giới hạn tăng trưởng tín dụng theo quý và hạn chế riêng đối\nvới lĩnh vực bất động sản, cùng với việc được giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt\nbuộc. Do đó, VCB có thêm dư địa tăng trưởng tín dụng và mở rộng danh\nmục cho vay trung và dài hạn, qua đó hỗ trợ lợi suất tài sản.\n(4) Tích cực thực hiện tăng vốn chủ sở hữu nhằm cải thiện tỷ lệ an toàn\nvốn, kỳ vọng thương vụ bán 6.5% vốn được hoàn tất trong năm nay.\nĐịnh giá\n\nHình 1: VCB đang giao dịch ở mức P/B thấp hơn trung bình P/B 3\n\nnăm và mức chênh lệch giữa P/B VCB và P/B ngành thu hẹp dần\n\nHình 2: ROE (TTM) và P/B theo quý\nNguồn: MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nChúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với cổ phiếu VCB và đưa ra mức giá\nmục tiêu mới là 75,900 đồng/cổ phiếu, tương đương với giá mục tiêu trong báo\ncáo trước đó. Giá mục tiêu trên được xác định dựa trên việc kết hợp hai phương\n\npháp: thu nhập thặng dư và P/B.\n\n•\n\nPhương pháp thu nhập thặng dư: Chúng tôi điều chỉnh (1) lợi suất\n\nphi rủi ro lên 4.0% từ mức 3.0% do mặt bằng lãi suất trái phiếu chính\n\nphủ Việt Nam đã tăng vượt mốc 4% từ Q4/2025, (2) giảm phần bù rủi\nro vốn cổ phần xuống 8.5% từ mức 9.0%, và (3) cập nhật mức beta\n\n2.27\n\n2.73\n\n2.95\n\n1.52\n\n0\n\n0.5\n\n1\n\n1.5\n\n2\n\n2.5\n\n3\n\n3.5\n\n4\n\n4.5\n\n05/2021\n08/2021\n11/2021\n02/2022\n05/2022\n08/2022\n11/2022\n02/2023\n05/2023\n08/2023\n11/2023\n02/2024\n05/2024\n08/2024\n11/2024\n02/2025\n05/2025\n08/2025\n11/2025\n02/2026\n05/2026\nP/B\nP/B TB 3 năm\nP/B TB 5 năm\nNgành\n\n0.00%\n\n5.00%\n\n10.00%\n\n15.00%\n\n20.00%\n\n25.00%\n\n30.00%\n\n0.05\n\n0.55\n\n1.05\n\n1.55\n\n2.05\n\n2.55\n\n3.05\n\n3.55\n\n4.05\n\n4.55\n\n5.05\n\nQ1/2016\nQ3/2016\nQ1/2017\nQ3/2017\nQ1/2018\nQ3/2018\nQ1/2019\nQ3/2019\nQ1/2020\nQ3/2020\nQ1/2021\nQ3/2021\nQ1/2022\nQ3/2022\nQ1/2023\nQ3/2023\nQ1/2024\nQ3/2024\nQ1/2025\nQ3/2025\nQ1/2026\nP/B bình quân quý\n\nROE (TTM)\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n3 | MBS RESEARCH\n\ntrượt 3 năm. Như vậy, mức chi phí vốn cổ phần áp dụng cho việc định\ngiá VCB là 9.5%, tăng 0.1 điểm % so với báo cáo trước.\n•\n\nPhương pháp so sánh P/B: Chúng tôi giữ nguyên P/B mục tiêu 2.3x\n\nso với dự báo trước, tương đương mức P/B bình quân 1 năm của VCB\nvà thấp hơn 15% so với P/B bình quân 3 năm do chúng tôi kỳ vọng ROE\ncủa VCB vẫn chưa thể cải thiện đáng kể so với bình quân 3 năm trước.\n\nHình 3: Định giá thu nhập thặng dư\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nLS phi rủi ro\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\nPhần bù rủi ro\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\nBeta\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\nChi phí vốn cổ phần\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\nTốc độ tăng trưởng dài hạn\n\n3.0%\n\n(ĐVT: tỷ đồng)\n\nThu nhập thặng dư (RI)\n20,183\n21,824\n25,209\n27,473\n30,060\nGiá trị hiện tại (GTHT) RI\n18,428\n18,194\n19,187\n19,092\n19,073\nVCSH đầu kỳ\n227,464\nTổng Giá trị hiện tại RI\n93,974\nGiá trị hiện tại của giá trị cuối cùng\n301,077\nGiá trị VCSH cuối kỳ\n622,516\nSLCP lưu hành (tr cp)\n8,356\nGiá trị cổ phiếu (VND/cp)\n74,500\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 4: Tổng hợp định giá theo các phương pháp", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "widget", "heading_path": ["3.0%"], "token_count": 1176, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:25.686363+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "afd78a40-23d7-5c59-86d7-009225962d92", "source_file": "20260606T102125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 84, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "4dd83545-6058-5396-ae17-4346db36a906", "text": "Tóm tắt định giá\nGiá mục tiêu\nTỷ trọng\nĐóng góp (VNĐ)\nThu nhập thặng dư\n74,500\n50%\n37,250\nSo sánh P/B (P/B mục tiêu = 2.3x)\n77,399\n50%\n38,699\nGiá mục tiêu\n75,900\nTiềm năng tăng giá\n\n22.4%\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 5: So sánh với các ngân hàng khác\n\nNgân hàng\nKhuyến nghị\nP/B\nđịnh giá\nP/E\nP/B\nTăng trưởng\n\nLNST\n\nROE\n\nROA\n\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n\nACB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.5x\n\n7.2x\n\n6.2x\n\n1.1x\n\n1.0x\n\n13.8%\n\n16.2%\n\n17.2%\n\n16.9%\n\n1.7%\n\n1.8%\n\nBID\n\nKHẢ QUAN\n\n2.0x\n\n8.5x\n\n7.6x\n\n1.5x\n\n1.3x\n\n18.3%\n\n13.3%\n\n19.1%\n\n18.4%\n\n1.0%\n\n1.0%\n\nCTG\n\nKHẢ QUAN\n\n1.9x\n\n6.4x\n\n5.7x\n\n1.3x\n\n1.1x\n\n20.9%\n\n13.3%\n\n21.5%\n\n20.6%\n\n1.4%\n\n1.5%\n\nEIB\n\nTRUNG LẬP\n\n1.2x\n\n33.4x\n\n26.5x\n\n1.5x\n\n1.4x\n\n4.6%\n\n25.9%\n\n4.5%\n\n5.3%\n\n0.4%\n\n0.5%\n\nHDB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.8x\n\n6.2x\n\n4.5x\n\n1.3x\n\n1.0x\n\n27.3%\n\n38.5%\n\n25.1%\n\n26.6%\n\n2.1%\n\n2.2%\n\nLPB\n\nN/A\nN/A\n\n13.4x\n\n11.5x\n\n2.7x\n\n2.2x\n\n1.5%\n\n16.3%\n\n22.0%\n\n20.9%\n\n1.8%\n\n1.8%\n\nMBB\n\nN/A\nN/A\n\n6.5x\n\n4.7x\n\n1.2x\n\n1.0x\n\n15.9%\n\n37.7%\n\n20.2%\n\n22.5%\n\n1.7%\n\n1.9%\n\nOCB\n\nN/A\nN/A\n\n7.4x\n\n6.1x\n\n0.8x\n\n0.7x\n\n3.3%\n\n21.4%\n\n11.5%\n\n12.4%\n\n1.2%\n\n1.3%\n\nSTB\n\nTRUNG LẬP\n\n1.6x\n\n20.0x\n\n12.5x\n\n1.9x\n\n1.7x\n\n7.8%\n\n60.7%\n\n10.2%\n\n14.5%\n\n0.7%\n\n1.0%\n\nTCB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.7x\n\n8.0x\n\n6.8x\n\n1.2x\n\n1.0x\n\n14.8%\n\n17.9%\n\n16.1%\n\n16.2%\n\n2.4%\n\n2.4%\n\nTPB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.2x\n\n5.2x\n\n4.6x\n\n0.9x\n\n0.7x\n\n13.7%\n\n14.6%\n\n16.9%\n\n16.3%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nVCB\n\nKHẢ QUAN\n\n2.3x\n\n12.4x\n\n10.9x\n\n1.9x\n\n1.6x\n\n19.0%\n\n13.4%\n\n16.9%\n\n16.2%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nVIB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.4x\n\n6.1x\n\n5.2x\n\n1.0x\n\n0.8x\n\n22.5%\n\n18.5%\n\n17.5%\n\n17.5%\n\n1.5%\n\n1.6%\n\nVPB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.6x\n\n6.6x\n\n5.1x\n\n1.1x\n\n0.9x\n\n36.1%\n\n27.3%\n\n16.9%\n\n18.1%\n\n2.3%\n\n2.2%\n\nTB các NHTMCP Nhà nước\n\n2.1x\n\n9.1x\n\n8.1x\n\n1.6x\n\n1.3x\n\n19.4%\n\n13.4%\n\n19.1%\n\n18.4%\n\n1.3%\n\n1.4%\n\nTB các NHTMCP tư nhân\n\n1.5x\n\n10.9x\n\n8.5x\n\n1.3x\n\n1.1x\n\n18.5%\n\n27.1%\n\n16.2%\n\n17.0%\n\n1.6%\n\n1.7%\n\nTrung binh\n\n1.7x\n\n10.5x\n\n8.4x\n\n1.4x\n\n1.2x\n\n18.9%\n\n21.5%\n\n16.8%\n\n17.3%\n\n1.5%\n\n1.6%\n\nNguồn: Fiinpro, MBS Research\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n4 | MBS RESEARCH\n\nRủi ro đầu tư\n1) Tình hình tăng trưởng huy động chung của toàn ngành tính đến cuối\nQ1/26 vẫn chậm hơn so với tăng trưởng tín dụng. Do đó, trong bối\ncảnh huy động tiếp tục gặp khó khăn, cuộc cạnh tranh lãi suất huy\nđộng có thể leo thang trở lại sau giai đoạn ổn định, sẽ tạo áp lực lên\nchi phí vốn của toàn ngành và cả VCB. Mặc dù VCB sở hữu nguồn\nchi phí vốn tương đối rẻ, định hướng tăng trưởng huy động vượt tăng\ntrưởng tín dụng trong bối cảnh cạnh tranh lãi suất vẫn có thể khiến chi\nphí vốn của VCB tiếp tục gia tăng.\n2) VCB ghi nhận trích lập dự phòng cho khoản nợ xấu của dư nợ trái\nphiếu đã tăng đáng kể trong năm 2025, và trong mô hình chúng tôi\ngiả định VCB có thể thu hồi hơn 3 nghìn tỷ trích lập dự phòng cho\nkhoản nợ xấu này. Tuy nhiên, rủi ro đầu tư có thể đến từ việc khoản\nnợ xấu chậm trở lại nhóm 1 hơn kỳ vọng, ảnh hưởng đến tiến độ hoàn\nnhập dự phòng.\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n5 | MBS RESEARCH\n\nVietcombank (HSX: VCB)\nKQKD Q1/2026: Thu nhập lãi thuần tăng trưởng vượt trội, tuy nhiên\n\nchi phí trích lập cao khiến lợi nhuận chỉ tăng 8.7% svck\n\nHình 6: KQKD Q1/2026 của VCB\n(Đơn vị: tỷ đồng)\n\nQ1/2026\nQ1/2025\n% svck\n% Dự phóng\n2026F của\n\nMBS\n\nNhận xét\nThu nhập lãi thuần\n17,651\n13,687\n\n29.0%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["29.0%"], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:25.686363+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "afd78a40-23d7-5c59-86d7-009225962d92", "source_file": "20260606T102125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 235, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "8d3b16db-e70e-5e85-ae9a-38c9dfbfbab1", "text": "24%\nNhờ tăng trưởng tín dụng vượt trội và NIM cải thiện so với\ncùng kỳ, thu nhập lãi thuần Q1/26 ghi nhận mức tăng svck\ntheo quý cao nhất từ năm 2023 đến nay, tăng mạnh 29% svck\nvà đạt 17,651 tỷ đồng\nThu nhập ngoài lãi\n3,529\n3,578\n-1.4%\n\n24.1%\n\nLãi thuần từ hoạt động dịch vụ cải thiện đáng kể 17% svck sau\nnhiều quý giảm liên tiếp svck. Kết quả thu hồi nợ đã xử lý trong\nQ1/26 diễn biến khá tốt nhờ cả điều kiện thị trường cải thiện\nvà yếu tố pháp lý thuận lợi hơn. Tuy nhiên, lãi thuần từ hoạt\nđộng ngoại hối giảm mạnh 17%, khiến giảm hoàn toàn mức\ntăng của các mảng còn lại.\nTổng thu nhập hoạt động\n21,180\n17,265\n\n22.7%\n\n24.4%\n\nChi phí hoạt động\n(6,884)\n(5,652)\n\n21.8%\n\n22.7%\n\nChi phí hoạt động Q1/26 đạt 6,884 tỷ đồng, tăng 22% svck do\n\ntất cả các chi phí đều tăng svck.\nLN trước dự phòng\n14,296\n11,612\n\n23.1%\n\n25.3%\n\nChi phí dự phòng rủi ro tín\ndụng\n(2,493)\n(752)\n\n231.4%\n\n60.8%\n\nChi phí trích lập dự phòng Q1/26 tương đương 78% chi phí\n\ntrích lập trong cả năm 2025, tăng 231% svck do cùng kỳ ghi\nnhận khoản hoàn nhập dự phòng cho vay TCTD khác (1,000\ntỷ đồng) và quan điểm thận trọng trong trích lập. Nếu loại trừ\nkhoản hoàn nhập dự phòng của cùng kỳ, chi phí trích lập\n\nQ1/26 tăng 43% svck.\n\nLN trước thuế\n11,803\n10,860\n\n8.7%\n\n22.6%\n\nLợi nhuận trước thuế Q1/26 hoàn thành 25.5% kế hoạch cả\n\nnăm.\nLN ròng\n9,457\n8,696\n\n8.7%\n\n22.6%\n\nTăng trưởng tín dụng\n\n4.8%\n\n1.2%\n\n3.7 điểm %\n\nTăng trưởng tín dụng của VCB thuộc nhóm tăng trưởng\nnhanh nhất hệ thống và cao gấp 4 lần so với quý 1 năm trước.\nCho vay KHDN tiếp tục duy trì động lực từ năm 2025 và tăng\nmạnh ~8% so với đầu năm, dẫn đầu là tăng trưởng nhóm FDI.\nTrong khi đó, cho vay bán lẻ tăng chậm hơn, đạt ~1.5% so với\nđầu năm, chủ yếu nhờ cho vay mua nhà và tiêu dùng, lần lượt\ntăng 2.5% và 13% so với đầu năm, ngược lại, cho vay hộ kinh\ndoanh giảm khoảng 5%.\nTăng trưởng huy động\n\n0.7%\n\n-1.0%\n\n1.7 điểm %\n\nMặc dù mặt bằng lãi suất huy động tăng cao trong Q1/26,\ntăng trưởng huy động vẫn chậm hơn tăng trưởng tín dụng.\n\nNIM\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n0.2 điểm %\n\nTrong Q1/2026, lợi suất tài sản của VCB cải thiện rõ rệt, chủ\nyếu nhờ danh mục tín dụng dịch chuyển mạnh hơn sang các\nkhoản vay trung và dài hạn, trong khi đó, chi phí vốn cũng tăng\nlên 2.6%, do tác động từ các đợt tăng lãi suất huy động cuối\n\nnăm 2025 và một phần trong tháng 3/2026. Tuy nhiên, do lợi\n\nsuất tài sản tăng nhanh hơn chi phí vốn, NIM của VCB đã cải\nthiện lên 2.9%, tăng 23 điểm cơ bản svck.\n\nCIR\n\n32.5%\n\n32.7%\n\n-0.2 điểm %\n\nCASA\n\n34.2%\n\n35.4%\n\n-1.2 điểm %\n\nNPL\n\n0.6%\n\n1.0%\n\n-0.4 điểm %\nTỷ lệ nợ xấu (cho vay khách hàng) đạt 0.62%, tăng 4 điểm\ncơ bản so với cuối quý trước, chủ yếu do nợ nghi ngờ tăng\nmạnh 612% so với cuối năm, tuy nhiên, thấp hơn 41 điểm cơ\nbản so với đầu năm. Nếu tính cả trái phiếu doanh nghiệp, tỷ\nlệ nợ xấu đạt 0.99%, tăng nhẹ so với mức 0.97% tại cuối năm\ntrước.\n\nLLR\n\n253.4%\n\n216.1%\n\n37.2 điểm %\n\nROE\n\n16.4%\n\n17.9%\n\n-1.6 điểm %\n\nROA\n\n1.5%\n\n1.7%\n\n-0.2 điểm %\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n6 | MBS RESEARCH\n\nHình 7: Thu nhập ngoài lãi vẫn chưa cải thiện rõ rệt trong Q1/26\n\nkhiến tỷ lệ thu nhập ngoài lãi/tổng thu nhập vẫn ở mức thấp trong\nnhiều quý gần đây\n\nHình 8: Thu nhập phí dịch vụ trong Q1/26 tăng trưởng trở lại sau\n\nnhiều quý đi lùi svck, bên cạnh đó thu nhập từ nợ đã xử lý rủi ro tiếp\ntục khả quan, tuy nhiên lãi thuần từ ngoại hối giảm 17% svck\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 9: Cơ cấu tài sản sinh lãi (Interest-earning assets)\nHình 10: Cơ cấu nợ phải trả chịu lãi (Interest-bearing liabilities)\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["6 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1037, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:25.686363+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "afd78a40-23d7-5c59-86d7-009225962d92", "source_file": "20260606T102125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "2bcb2f26-8c70-5a26-b903-9e5a9372e226", "text": "0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n45%\n-\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nThu nhập ngoài lãi\nThu nhập lãi thuần\nChi phí hoạt động/Tổng thu nhập (%)\nThu nhập ngoài lãi/Tổng thu nhập hoạt động\n(1,000)\n-\n1,000\n2,000\n3,000\n4,000\n5,000\n6,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nThu nhập phí và dịch vụ\nKinh doanh ngoại hối & vàng\nĐầu tư chứng khoán\nKhác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nKhác\nChứng khoán\nCho vay khách hàng\nCho vay/Tiền gửi tại TCTD khác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nKhác\nTiền gửi của/Vay tại TCTD khác\nChứng chỉ tiền gửi\nTiền gửi khách hàng\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n7 | MBS RESEARCH\n\nTriển vọng kinh doanh năm 2026 - 2027\nChúng tôi kỳ vọng VCB ổn định tăng trưởng tín dụng trên 14%/năm\ntheo hướng bền vững, ưu tiên đảm bảo thanh khoản\n\nTính đến cuối Q1/26, dư nợ tín dụng hợp nhất của VCB đạt 1.76 triệu tỷ đồng,\n\ntăng mạnh 4.9% so với đầu năm, thuộc nhóm ngân hàng tăng trưởng cao trong\nhệ thống và gấp 4 lần so với tăng trưởng của cùng kỳ. Động lực chính vẫn đến\ntừ danh mục khách hàng doanh nghiệp, tiếp tục đà tăng từ năm 2025, trong đó\ntỷ trọng cho vay trung và dài hạn tăng lên. Cho vay KHDN tăng khoảng 8% so\nvới đầu năm nhờ mặt bằng lãi suất cho vay tương đối hấp dẫn, chiếm 51% trên\n\ntổng dư nợ cuối Q1/26 từ mức 49% cuối năm 2025. Các lĩnh vực đóng góp chính\n\ngồm thép, chế biến thực phẩm, sản xuất hàng tiêu dùng, bất động sản, công\n\nnghệ thông tin và viễn thông. Mảng cho vay khách hàng FDI ghi nhận tăng\ntrưởng nổi bật, tăng khoảng 16% so với đầu năm, chiếm 22% tổng dư nợ cho\nvay KHDN và tập trung ở các ngành như sản phẩm điện tử, điện, bất động sản,\nchăn nuôi và dệt may. Hai mảng cho vay KHDN lớn và KHDN vừa tăng trưởng\nkhoảng 6% so với đầu năm.\nDư nợ khách hàng cá nhân ghi nhận mức tăng trưởng thấp hơn so với mảng\nKHDN, tăng khoảng 1.5% so với đầu năm, với hai động lực chính là cho vay\nmua nhà và cho vay tiêu dùng lần lượt tăng 2.5% và 13% so với đầu năm. Tại\n\ncuối Q1/2026, dư nợ cho vay chủ đầu tư bất động sản chiếm khoảng 8% tổng\n\ndư nợ. Nếu bao gồm cả cho vay mua nhà, tổng dư nợ liên quan đến bất động\nsản chiếm khoảng 26% tổng dư nợ. Chất lượng tín dụng của nhóm chủ đầu tư\nbất động sản vẫn tốt, với tỷ lệ nợ xấu dưới 0.3%, thấp hơn đáng kể so với NPL\ntoàn ngân hàng là 0.99%. Phần nợ xấu còn lại chủ yếu liên quan đến các khoản\nphát sinh từ nhóm lưu trú trong giai đoạn Covid. Ngược lại, cho vay hộ kinh\ndoanh giảm khoảng 5% do thay đổi môi trường pháp lý đối với nhóm doanh\nnghiệp nhỏ và nhu cầu thị trường còn yếu.\nTăng trưởng tín dụng hệ thống duy trì ở mức cao, cùng với việc tăng trưởng tín\ndụng luôn vượt trội so với tăng trưởng huy động đã tạo áp lực lên thanh khoản\nhệ thống ngân hàng, khiến lãi suất liên ngân hàng đạt các cột mốc mới sau nhiều\nnăm, lãi suất huy động của các ngân hàng đều tăng vọt vào quý cuối năm.\n\nHình 11: Dư nợ tín dụng của VCB chiếm khoảng 9% so với tổng tín\n\ndụng toàn hệ thống\n\nHình 12: Tỷ trọng cho vay doanh nghiệp cuối Q1/26 đạt khoảng\n\n51%, cải thiện dần qua các quý\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n9%\n10%\n9%\n9%\n9%\n46%\n45%\n44%\n44%\n43%\n\nVCB\n\nBig4\nToàn hệ thống\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nDoanh nghiệp\n\nSME\n\nBán lẻ\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n8 | MBS RESEARCH\n\nHình 13: Cơ cấu tín dụng theo các nhóm khách hàng doanh nghiệp\nHình 14: Cơ cấu tín dụng theo các nhóm bán lẻ\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nChúng tôi kỳ vọng dư nợ tín dụng của VCB trong năm 2026-2027 sẽ tăng trưởng\nkhoảng 14% svck nhờ một số động lực sau:\n•\nTheo định hướng của NHNN, chính sách tiền tệ sẽ được điều hành một\ncách thận trọng và linh hoạt hơn so với năm trước, với mục tiêu tăng\ntrưởng tín dụng hệ thống năm 2026 đạt 15%. Chúng tôi kỳ vọng tỷ trọng\n\ndư nợ tín dụng của VCB trong năm 2026-2027 vẫn chiếm gần 9% tổng\n\ntín dụng toàn hệ thống, do vậy tăng trưởng tín dụng của VCB trong năm", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["8 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1197, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:25.686363+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "afd78a40-23d7-5c59-86d7-009225962d92", "source_file": "20260606T102125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 27, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "049cf6fd-84d4-53f8-9be5-6ae57d1b0bbb", "text": "2026 có thể đạt khoảng 14.5% svck.\n\n•\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026-2027 tiếp tục được\nthúc đẩy bởi mảng cho vay khách hàng doanh nghiệp, đặc biệt cho vay\ncác dự án đầu tư hạ tầng giao thông, cảng biển, năng lượng, và các lĩnh\nvực ưu tiên. Bên cạnh những lợi thế thu hút FDI nói chung của Việt\nNam, tháng 1/2026, dự thảo nghị quyết về kinh tế vốn đầu tư nước ngoài\nvừa được trình, hướng tới cải thiện môi trường đầu tư, thu hút nguồn\nvốn FDI chất lượng cao, bền vững hơn. Là một trong các ngân hàng sở\nhữu lợi thế về cho vay khách hàng FDI, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng\ntín dụng khách hàng FDI tiếp tục là mũi nhọn tăng trưởng chung của\nVCB trong các năm tới.\n•\nVề mảng cho vay khách hàng cá nhân, chúng tôi kỳ vọng động lực chính\ntiếp tục đến từ mảng cho vay tiêu dùng và cho vay mua nhà, tuy nhiên\nmức tăng có thể chậm hơn so với cùng kỳ do mặt bằng lãi suất cho vay\ncao. Là một trong bốn ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc, VCB\nkhông bị giới hạn tỷ lệ cho vay tín dụng theo quý cũng như hạn chế cho\nvay bất động sản. Mảng cho vay sản xuất kinh doanh kỳ vọng tiếp tục\nphục hồi chậm trong bối cảnh vẫn còn những lo ngại liên quan đến\nnhững vấn đề pháp lý và tâm lý e ngại trước áp lực chi phí lãi vay gia\ntăng.\nChúng tôi kỳ vọng xu hướng NIM trong năm 2026-2027 dần cải thiện\nnhờ lợi thế chi phí vốn thấp hàng đầu trong ngành cùng tỷ lệ CASA\nvượt trội\n\nTrong Q1/26, mặt bằng lãi suất huy động tiếp đà tăng từ quý cuối năm 2025,\n\nđặc biệt trong tháng 3 với mặt bằng lãi suất huy động thực tế bình quân kỳ hạn\n12 tháng vượt 8%, trước chỉ đạo giảm lãi suất huy động của NHNN vào đầu\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nDN lớn\nDN vừa\n\nFDI\n\nKhác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nMua nhà\n\nSXKD\n\nTiêu dùng & khác\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n9 | MBS RESEARCH\n\ntháng 4/2026. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng tín dụng vẫn vượt xa tăng trưởng\nhuy động. Tỷ lệ CASA duy trì quanh mức 33%, cao hơn trung bình ngành và\ntiếp tục hỗ trợ chi phí vốn. Tỷ lệ LDR thuần (Pure LDR) ở mức khoảng 104%\n(tăng 4 điểm phần trăm so với cuối năm 2025) trong khi LDR tính theo quy định\nvẫn được kiểm soát dưới ngưỡng 85%. Do danh mục cho vay tiếp tục dịch\nchuyển sang trung và dài hạn, lợi suất cho vay cải thiện lên 6.4%, tăng khoảng\n50 điểm cơ bản so với quý trước. Lợi suất tài sản sinh lãi cũng tăng lên 5.2%,\ntrong khi chi phí vốn ở mức 2.6%, tăng 23 điểm cơ bản so với cùng kỳ do phản\nánh tác động từ các đợt tăng lãi suất huy động trước đó. Do vậy, NIM cải thiện\n\nlên 2.9%, tăng 14 điểm cơ bản so với quý trước và 23 điểm so với cùng kỳ. Đây\n\ncũng là quý đầu tiên kể từ năm 2023 VCB ghi nhận NIM cải thiện svck. Cùng\nvới mức tăng trưởng tín dụng ấn tượng, việc NIM phục hồi svck giúp thu nhập\n\nlãi thuần Q1/26 ghi nhận mức tăng svck theo quý cao nhất từ năm 2023 đến\n\nnay, tăng mạnh 29% svck.\n\nHình 15: NIM trong Q1/26 của VCB lội ngược dòng so với xu hướng\n\nchung của toàn ngành, nằm trong số ít ngân hàng cải thiện NIM svck\n\n(Đơn vị: +/- điểm cơ bản svck)\nHình 16: Tỷ trọng cho vay trung và dài hạn/tổng dư nợ cho vay\n\ngia tăng, góp phần cải thiện lợi suất tài sản\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 17: VCB vẫn duy trì vị trí top 3 ngân hàng có tỷ lệ CASA cao nhất\nHình 18: NIM cải thiện lên 2.9%, tăng 23 điểm so với cùng kỳ.\n\nĐây cũng là quý đầu tiên kể từ năm 2023 VCB ghi nhận NIM cải\nthiện svck\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nVCB sở hữu lợi thế về chi phí vốn thấp hàng đầu trong hệ thống, có quy mô tổng\nhuy động đứng thứ 4 toàn ngành và luôn duy trì tỷ lệ CASA nằm trong top 3\nngân hàng. Bên cạnh đó, VCB cũng hưởng lợi từ Thông tư 08/2026/TT-NHNN\n(sau đây gọi là Thông tư 08) và việc nhận chuyển giao bắt buộc giúp VCB có\n(120)\n(100)\n(80)\n(60)\n(40)\n(20)\n-\n20\n40\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nNgắn hạn\nTrung - dài hạn\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n2025\n1Q2026\n\n0.0%\n\n1.0%\n\n2.0%\n\n3.0%\n\n4.0%\n\n5.0%\n\n6.0%\n\n7.0%\n\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\n\nNIM\n\nLợi suất tài sản (AY)\nChi phí vốn (COF)\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n10 | MBS RESEARCH", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "heading", "heading_path": ["10 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1187, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:25.686363+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "afd78a40-23d7-5c59-86d7-009225962d92", "source_file": "20260606T102125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 36, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "dfceb2ae-1122-5a30-b3fb-1d4da3daab04", "text": "thêm nguồn vốn khả dụng để tạo dư địa cho vay và đảm bảo các tỷ lệ an toàn\nthanh khoản. Thông tư 08 cho phép tính thêm 20% tiền gửi có kỳ hạn của KBNN\nvào mẫu số LDR, một phần đảo ngược lộ trình loại bỏ hoàn toàn khoản mục này\n\ntừ 01/01/2026 theo Thông tư 26/2022. Trong khi đó, lượng tiền gửi KBNN lại\n\nchủ yếu được gửi lại 3 ngân hàng quốc doanh (VCB, BID và CTG), do vậy việc\ntính thêm 20% tiền gửi có kỳ hạn của KBNN tạo dư địa nguồn vốn khoảng 37\nnghìn tỷ đồng cho VCB, giúp giảm áp lực về mặt tính toán chỉ số LDR theo quy\nđịnh. Ngoài ra, việc tham gia nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu kém\ntạo điều kiện cho 4 ngân hàng (trong đó có VCB) được giảm 50% tỷ lệ dự trữ\nbắt buộc, kể từ năm 2026, tương ứng với khoảng 24.5 nghìn tỷ đồng dựa trên\nsố liệu cuối Q1/26, theo ước tính của MBS Research. Như vậy, VCB có thêm\n\nnguồn vốn tương ứng khoảng 3.5% tổng tín dụng của VCB tại cuối Q1/26.\n\nMặt khác, VCB ghi nhận tăng trưởng tín dụng vượt tăng trưởng huy động trong\n2 năm vừa qua, khiến mức chênh lệch giữa huy động và tín dụng ngày càng\nlớn. Việc thu hẹp khoảng chênh lệch này cũng là một trong các yếu tố cần được\nưu tiên khi tỷ lệ LDR thuần của toàn ngành liên tục đạt những mức đỉnh mới và\nVCB là ngân hàng giữ vai trò quan trọng trong hệ thống ngân hàng, có quan\nđiểm thận trọng. Do vậy, chúng tôi kỳ vọng VCB duy trì mức tăng trưởng huy\nđộng cao hơn, làm tổng chi phí lãi gia tăng đáng kể hơn.\nNhìn chung, với mặt bằng lãi suất cho vay tăng trở lại từ Q4/2025 và việc mở\nrộng danh mục cho vay dự án trung và dài hạn, cùng với lợi thế chi phí vốn sẵn\ncó, VCB được kỳ vọng có thể duy trì mức NIM cải thiện so với cùng kỳ.\nChất lượng tài sản duy trì vượt trội toàn ngành, kỳ vọng ghi nhận\nhoàn nhập dự phòng giúp duy trì chi phí tín dụng thấp\n\nTỷ lệ nợ xấu trên tổng cho vay khách hàng cuối năm 2025 đạt 0.58%, giảm 46\n\nđiểm cơ bản so với cuối quý trước và 39 điểm cơ bản so với cuối năm trước.\nNếu tính tỷ lệ nợ xấu bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp, tỷ lệ nợ xấu đạt\n\n0.97%, tăng nhẹ 1 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước. Cuối Q1/26, chất\n\nlượng tín dụng vẫn được duy trì ổn định, dẫn đầu trong ngành dù tăng trưởng\ntín dụng mạnh mẽ. Tỷ lệ nợ xấu (tính cả trái phiếu doanh nghiệp) cuối Q1/26 ở\nmức 0.99%, tăng nhẹ so với mức 0.97% cuối quý trước. Nợ xấu của nhóm\ndoanh nghiệp ở mức 1.3%, trong khi nợ xấu của bán lẻ ở mức 0.7%, đi ngang\nso với cuối năm trước. Về khoản nợ xấu trái phiếu doanh nghiệp phát sinh trong\nQ4/25, khoản này chỉ liên quan đến một doanh nghiệp duy nhất trong ngành\nnăng lượng và hiện vẫn giữ nguyên nhóm nợ tính đến cuối Q1/26. Theo chia sẻ\n\ncủa ngân hàng, đến Q2/26, khoản nợ xấu này kỳ vọng có thể trở về nợ nhóm 1\n\nvà từ đó có thể ghi nhận khoản hoàn nhập dự phòng trong năm 2026.\n\nBên cạnh đó, giá trị nợ nhóm 2 cuối Q1/26 tăng mạnh 49% so với đầu năm, dẫn\ntới mức tăng nợ quá hạn trong Q1/26 đạt 2,534 tỷ đồng, cao hơn 80% so với\n\nmức tăng nợ quá hạn của cùng kỳ năm trước, do đó, VCB đã gia tăng trích lập\nđể đảm bảo duy trì tỷ lệ bao phủ nợ xấu tương đương với cuối năm. Trong\n\nQ1/26, VCB trích lập gần 2.5 nghìn tỷ đồng dự phòng, tăng 231% so với cùng\n\nkỳ và khiến chi phí tín dụng tăng lên khoảng 0.6%. Nếu loại trừ khoản hoàn nhập\n\ndự phòng trị giá 1 nghìn tỷ của cùng kỳ năm trước, chi phí trích lập trong Q1/26\n\ntăng 43% svck. Động thái này cho thấy xu hướng thận trọng trong việc trích lập\ncủa VCB, dù chất lượng tài sản chưa suy giảm rõ rệt. Theo đó, tỷ lệ bao phủ nợ\nxấu đạt 253%, giảm 5 điểm % so với cuối năm và vẫn duy trì ở mức cao trong\n\n10 quý gần đây.\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n11 | MBS RESEARCH\n\nHình 19: Tỷ lệ nợ nhóm 2 và nợ xấu tăng trở lại trong Q1/26 tuy\n\nnhiên vẫn thấp hơn cùng kỳ\n\nHình 20: Tỷ lệ nợ xấu nhóm bán lẻ giảm đáng kể svck trong khi tỷ lệ\n\nnợ xấu doanh nghiệp tăng trưởng liên tục\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 21: Chất lượng tài sản của VCB vẫn duy trì vị thế dẫn đầu\n\ntoàn ngành và giảm mạnh svck\n\nHình 22: Tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB cải thiện so với cùng kỳ, dẫn\n\nđầu hệ thống ngân hàng\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["11 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1053, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:25.686363+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "afd78a40-23d7-5c59-86d7-009225962d92", "source_file": "20260606T102125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 29, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "30e90d1f-2428-503a-828b-e4131021b573", "text": "Làn sóng tăng lãi suất huy động bắt đầu từ quý cuối năm 2025 đã tiếp tục kéo\ndài trong suốt Q1/26. Tuy nhiên, với định hướng gần đây của NHNN về việc ổn\nđịnh và từng bước hạ lãi suất trên thị trường, mặt bằng lãi suất cho vay được\nkỳ vọng sẽ giảm nhẹ trong 1-2 quý tới, đặc biệt là lãi suất cho vay phục vụ hoạt\nđộng sản xuất kinh doanh. Diễn biến này có thể góp phần hỗ trợ doanh nghiệp\nvà hộ kinh doanh duy trì, mở rộng hoạt động, đồng thời giảm áp lực gia tăng nợ\nxấu đối với hệ thống ngân hàng. Chúng tôi cho rằng lãi suất cho vay trong thời\ngian tới có thể hạ nhẹ so với giai đoạn bị neo theo xu hướng tăng của lãi suất\nhuy động, dù vẫn ở mức cao hơn so với cùng kỳ năm trước.\nBên cạnh đó, tỷ lệ nợ xấu của cho vay bất động sản ở mức thấp và ổn định khi\ntập trung giải ngân cho các mảng có sự hồi phục về nhu cầu cũng như pháp lý\nrõ ràng. Kết hợp với quy trình thẩm định hồ sơ và giải ngân chặt chẽ, chúng tôi\nkỳ vọng chất lượng tài sản của ngân hàng sẽ không chịu tác động đáng kể trong\nbối cảnh tín dụng bất động sản tiếp tục bị kiểm soát chặt. Do vậy, cùng với định\nhướng thận trọng trong hoạt động giải ngân, cùng bộ đệm dự phòng luôn thuộc\nnhóm cao nhất ngành, VCB được đánh giá có nhiều dư địa để kiểm soát nợ xấu.\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n-\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\n18,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nNợ xấu\nNợ nhóm 2\nTỷ lệ nợ xấu\nTỷ lệ nợ nhóm 2\n\n0.5%\n\n0.7%\n\n0.9%\n\n1.1%\n\n1.3%\n\n1.5%\n\n1.7%\n\nDoanh nghiệp\nBán lẻ\n(100)\n(50)\n-\n50\n100\n150\n200\n0%\n1%\n2%\n3%\n4%\n5%\n6%\n7%\nTỷ lệ nợ xấu\nTỷ lệ nợ nhóm 2\n+/- tỷ lệ nợ quá hạn sv đầu năm (điểm cơ bản)\n0%\n50%\n100%\n150%\n200%\n250%\n300%\n2025\n1Q2026\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n12 | MBS RESEARCH\n\nDự báo LN 2026-2027: Kỳ vọng bứt tốc tăng trưởng hai chữ số\nHình 23: Dự báo KQKD 2026-2027\n\n2025\n2026F\n% svck\n%\nthay\nđổi dự\nphóng\n2027F\n% svck\n%\nthay\nđổi dự\nphóng\nNhận định\nThu nhập lãi\nthuần\n58,674\n72,063\n\n22.8%\n\n4.7%\n\n86,015\n\n19.4%\n\n8.4%\n\nVCB sở hữu quy mô tín dụng lớn, do vậy, với\nmức tăng trưởng tín dụng khoảng 14.5% svck\ncùng kỳ vọng NIM cải thiện svck, dự kiến là\nđộng lực giúp thu nhập lãi thuần phục hồi\nđáng kể\nThu nhập ngoài\nlãi\n13,683\n14,652\n\n7.1%\n\n5.3%\n\n15,910\n\n8.6%\n\n8.2%\n\nTổng thu nhập\nhoạt động\n72,358\n86,715\n\n19.8%\n\n4.8%\n\n101,925\n\n22.4%\n\n8.4%\n\nChi phí hoạt\nđộng\n(25,152)\n(30,276)\n\n20.4%\n\n4.8%\n\n(35,224)\n\n16.3%\n\n8.4%\n\nLN trước dự\nphòng\n47,205\n56,439\n\n19.6%\n\n4.8%\n\n66,701\n\n18.2%\n\n8.4%\n\nChi phí dự\nphòng rủi ro tín\ndụng\n(3,185)\n(4,104)\n\n28.8%\n\n11.6%\n\n(7,333)\n\n78.7%\n\n65.0%\n\nChúng tôi kỳ vọng chi phí tín dụng tiếp tục\nduy trì ở mức thấp nhờ chất lượng tài sản\ntiếp tục được duy trì\nLN trước thuế\n44,020\n52,335\n\n18.9%\n\n4.3%\n\n59,368\n\n13.4%\n\n4.0%\n\nLN ròng\n35,178\n41,849\n\n19.0%\n\n4.3%\n\n47,477\n\n13.4%\n\n4.0%\n\nTăng trưởng tín\ndụng\n\n15.3%\n\n14.5%\n\n-0.8%\n\n14.0%\n\n-0.5%\nTăng trưởng tín dụng kỳ vọng đạt khoảng\n\n14.5%, thấp hơn svck, chủ yếu vẫn được\n\nthúc đẩy bởi cho vay doanh nghiệp, với các\ndự án hạ tầng giao thông, năng lượng,…\nCho vay FDI tiếp tục tăng trưởng tốt.\nTăng trưởng huy\nđộng\n\n10.4%\n\n15.0%\n\n4.6%\n\n14.2%\n\n-0.8%\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng huy động sẽ\nvượt trội so với tăng trưởng tín dụng nhằm\nđảm bảo thanh khoản\n\nNIM\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n0.1%\n\n2.9%\n\n0.1%\n\nChúng tôi kỳ vọng trong bối cảnh mặt bằng\nlãi suất cho vay cải thiện, cùng việc mở rộng\ntỷ trọng cho vay trung và dài hạn giúp VCB\ncải thiện lợi suất tài sản đáng kể. Bên cạnh\nđó, VCB tiếp tục duy trì mức chi phí vốn thấp\nhàng đầu trong ngành\n\nCIR\n\n34.8%\n\n34.9%\n\n0.2%\n\n34.6%\n\n-0.4%\n\nCASA\n\n34.2%\n\n34.6%\n\n0.4%\n\n33.6%\n\n-1.0%\n\nNPL\n\n0.58%\n\n0.60%\n\n0.0%\n\n0.70%\n\n0.1%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["0.1%"], "token_count": 1165, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:25.686363+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "afd78a40-23d7-5c59-86d7-009225962d92", "source_file": "20260606T102125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 107, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "10fbeba6-ee20-50c3-bcc3-73a4edf15402", "text": "Tỷ lệ nợ cho vay khách hàng có thể tăng\nnhẹ trong năm 2026, tuy nhiên chúng tôi kỳ\nvọng nợ xấu trái phiếu doanh nghiệp có thể\ntrở lại nhóm 1 trong năm 2026, tỷ lệ nợ xấu\nnhìn chung vẫn giảm svck.\n\nLLR\n\n258.8%\n\n246.0%\n\n-12.9%\n\n209.8%\n\n-36.1%\n\nROE\n\n16.6%\n\n16.9%\n\n0.2%\n\n16.2%\n\n-0.6%\n\nROA\n\n1.6%\n\n1.6%\n\n0.0%\n\n1.6%\n\n0.0%\n\nNguồn: VCB, MBS Research dự báo\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n13 | MBS RESEARCH\n\nBáo cáo tài chính\n\nKQKD\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nChỉ số tài chính\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nThu nhập lãi\nthuần\n55,406\n58,674\n72,063\n86,015\nTăng trưởng tiền\ngửi\n\n8.7%\n\n10.5%\n\n15.0%\n\n14.2%\n\nThu nhập\nngoài lãi\n13,173\n13,683\n14,652\n15,910\nTăng trưởng cho\nvay KH\n\n13.9%\n\n15.3%\n\n14.5%\n\n14.0%\n\nTổng lợi\nnhuận hoạt\nđộng\n68,579\n72,358\n86,715\n101,925\nTăng trưởng tổng\ntài sản\n\n13.4%\n\n17.1%\n\n17.2%\n\n13.2%\n\nTổng chi phí\nhoạt động\n(23,027)\n(25,152)\n(30,276)\n(35,224)\nTăng trưởng thu\nnhập lãi ròng\n\n3.3%\n\n5.9%\n\n22.8%\n\n19.4%\n\nLN trước dự\nphòng\n45,551\n47,205\n56,439\n66,701\nTăng trưởng thu\nnhập ngoài lãi\n-6.9%\n\n3.9%\n\n7.1%\n\n8.6%\n\nTổng trích lập\ndự phòng\n(3,315)\n(3,185)\n(4,104)\n(7,333)\nTăng trưởng LN\nròng\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n19.0%\n\n13.4%\n\nLN hoạt động\nsau trích lập\n42,236\n44,020\n52,335\n59,368\nLợi nhuận sau\nthuế\n33,853\n35,198\n41,868\n47,494\nTỷ lệ cho vay/huy\nđộng (LDR)\n\n83.0%\n\n84.0%\n\n82.7%\n\n83.3%\n\nLợi ích cổ đông\nthiểu số\n(22)\n(20)\n(19)\n(18)\nTỷ lệ thu nhập lãi\ncận biên (NIM)\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n2.9%\n\nLN chia cho cổ\nđông hiện hữu\n33,831\n35,178\n41,849\n47,477\nChi phí hoạt\nđộng/thu nhập\n\n(CIR)\n\n33.6%\n\n34.8%\n\n34.9%\n\n34.6%\n\nChi phí tín dụng\ncho vay KH\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\nCân đối kế\ntoán\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n1.0%\n\n0.6%\n\n0.6%\n\n0.7%\n\nTổng cho vay\nkhách hàng\n1,456,119\n1,680,411\n1,925,455\n2,195,771\nTổng dự phòng/nợ\nxấu (LLR)\n\n223.3%\n\n258.8%\n\n246.0%\n\n209.8%\n\nTổng các\nkhoản mục\nchứng khoán\n223,193\n214,833\n204,817\n232,993\nTổng dự phòng\n(32,462)\n(28,398)\n(28,411)\n(32,514)\nTổng tài sản\nsinh lãi ròng\n2,024,659\n2,369,295\n2,793,805\n3,161,781\n\nROAE\n\n18.7%\n\n16.6%\n\n16.9%\n\n16.2%\n\nTổng tài sản\nkhông sinh lãi\n54,991\n60,030\n70,075\n79,555\n\nROAA\n\n1.7%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nTổng tài sản\n2,085,874\n2,441,929\n2,861,129\n3,237,601\nTiền gửi của\nkhách hàng\n1,514,665\n1,672,534\n1,922,967\n2,195,990\n\nEPS\n\n6,053\n5,045\n5,008\n5,682\nTiền gửi và vay\ncác TCTD khác\n234,534\n321,159\n385,249\n419,604\nGiá trị sổ sách/cp\n35,089\n27,223\n32,231\n37,913\nTổng nợ phải\ntrả\n1,889,664\n2,214,393\n2,591,739\n2,920,739\nP/B\n\n1.77\n\n2.28\n\n1.92\n\n1.64\n\nVốn điều lệ\n55,891\n83,557\n83,557\n83,557\nLợi nhuận chưa\nphân phối\n98,332\n102,028\n137,599\n177,955\nVốn chủ sở\nhữu\n196,209\n227,536\n269,390\n316,861\nLợi ích cổ đông\nthiểu số\n96\n72\n76\n71\nTổng nợ và\nvốn chủ sở\nhữu\n2,085,874\n2,441,929\n2,861,129\n3,237,601\n\nNguồn: VCB, MBS Research dự báo\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n14 | MBS RESEARCH\n\nMIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM"], "token_count": 1060, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:25.686363+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "afd78a40-23d7-5c59-86d7-009225962d92", "source_file": "20260606T102125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 111, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "40bd27db-692f-5699-bfe8-744d17731795", "text": "Báo cáo này được viết và phát hành bởi Khối Nghiên cứu - Công ty Cổ phần Chứng khoán MBS (MBS). Thông tin trình\nbày trong báo cáo dựa trên các nguồn được cho là đáng tin cậy vào thời điểm công bố song MBS không chịu trách nhiệm\nhay bảo đảm nào về tính chính xác, tính đầy đủ, tính kịp thời của những thông tin này cho bất kỳ mục đích cụ thể nào.\nNhững quan điểm trong báo cáo này không thể hiện quan điểm chung của MBS và có thể thay đổi mà không cần thông\nbáo trước. Báo cáo này được phát hành chung, bất kỳ khuyến nghị nào trong tài liệu này không liên quan đến các mục\ntiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính và nhu cầu cụ thể của bất kỳ người nhận cụ thể nào. Báo cáo này và tất cả nội dung\nlà sản phẩm sở hữu của MBS; người nhận không được phép sao chép, tái xuất bản dưới bất kỳ hình thức nào hoặc phân\nphối lại toàn bộ hoặc một phần, cho bất kỳ mục đích nào mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của MBS.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ MBS\n\nKhuyến nghị đầu tư cổ phiếu\nKhuyến nghị đầu tư của MBS được xây dựng dựa trên khả năng sinh lời dự kiến của cổ phiếu, được tính bằng tổng của\n(i) chênh lệch phần trăm giữa giá mục tiêu và giá thị trường tại thời điểm công bố báo cáo, và (ii) tỷ suất cổ tức dự kiến.\nTrừ khi được nêu rõ trong báo cáo, các khuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư là 12 tháng.\n\nKHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu từ 15% trở lên\n\nTRUNG LẬP\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu nằm trong khoảng từ -15% đến 15%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu thấp hơn 15%\nKhuyến nghị đầu tư ngành\n\nKHẢ QUAN\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Mua tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTRUNG LẬP\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Nắm giữ tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Bán tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nCÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN MB (MBS)\n\nĐược thành lập từ tháng 5 năm 2000 bởi Ngân hàng TMCP Quân đội (MB) với tên gọi tiền thân là Công ty CP chứng\nkhoán Thăng Long, Công ty CP Chứng khoán MB (MBS) là một trong 6 công ty chứng khoán đầu tiên tại Việt Nam. Sau\nnhiều năm phát triển, MBS đã trở thành một trong những công ty chứng khoán hàng đầu Việt Nam, liên tục đứng trong\nTop 10 thị phần tại cả hai Sở Giao dịch (Hồ Chí Minh và Hà Nội).\nĐịa chỉ:\nTòa nhà MB, 21 Cát Linh, Đống Đa, Hà Nội\n\nTel: + 8424 7304 5688 - Fax: +8424 3726 2601\nWebsite: www.mbs.com.vn\n\nKHỐI NGHIÊN CỨU CTCP CHỨNG KHOÁN MB\n\nGiám đốc Khối Nghiên cứu\nTrưởng phòng\nTrần Thị Khánh Hiền\nNguyễn Tiến Dũng", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHỐI NGHIÊN CỨU CTCP CHỨNG KHOÁN MB"], "token_count": 599, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:25.686363+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "afd78a40-23d7-5c59-86d7-009225962d92", "source_file": "20260606T102125Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 20, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "f8f7b6a2-00d9-517d-b82a-cc73c0d182a6", "text": "Báo cáo cập nhật\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương\n\nViệt Nam (HOSE: VCB)\nNgày 15/05/2026\n\nTrang 2\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nCHẬM NHƯNG CHẮC\n\nChúng tôi khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 72.000 VND,\ntiềm năng tăng giá 19%\nLuận điểm đầu tư\nĐịnh giá hấp dẫn so với lịch sử\nĐịnh giá P/B của VCB đã ởxu hướng giảm kểđầu năm 2022 cho tới\nnay, tương ứng giảm từmức 4,1 lần xuống nhỉnh 2 lần. Mức định giá\nhiện tại đang chiết khấu sâu so với mức bình quân 5 năm là 3 lần.\nChúng tôi tin rằng định giá của VCB hoàn toàn có thể quay lại mốc\nđịnh giá P/B trên 3 lần do năm 2026 sẽ là cao điểm của tăng trưởng\ntín dụng khi chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng GDP cao trên 10%\nvới hàng loạt dự án đầu tư công được thi công.\nChất lượng tài sản số 1 ngành ngân hàng\nChất lượng tài sản của VCB là số 1 ngành ngân hàng với các khoản\ncho vay được kiểm soát cực kỳ cẩn trọng. Tỷ trọng nợ xấu duy trì 1%,\nhệ số đòn bẩy thấp nhất trong các ngân hàng quốc doanh và mức\nbao phủ nợ xấu luôn trên 200% cho thấy mức độ an toàn cực kỳ cao\ncủa VCB.\nCú hích nhờ tái cơ cấu ngân hàng VCBNeo\nNhờtham gia quá trình tái cơ cấu ngân hàng VCBNeo, VCB có cơ\nhội được nới lỏng giới hạn sởhữu nước ngoài. Ngoài ra công ty có\nthể được ưu đãi về tăng trưởng hạn mức tín dụng mạnh cũng như\nnhiều quyền lợi khác, qua đó tăng cường bộ đệm nguồn vốn giúp\ncông ty vừa có thể tăng trưởng cao vừa có thể trả cổ tức tiền mặt đều\nđặn.\nRủi ro đầu tư\nTăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng\nTăng trưởng tín dụng của VCB những năm qua có xu hướng chậm\nlại do quy mô của công ty ngày càng lớn và khẩu vị cho vay của VCB\nlà cực kỳ thận trọng\nÁp lực cạnh tranh khủng khiếp từ các NHTMCP\nNHTMCP có lợi thếtăng trưởng tín dụng cao hơn VCB do tính linh\nhoạt cao trong quản trịvà tăng vốn, ít ràng buộc bởi sởhữu Nhà\nnước nên ra quyết định nhanh, dễphân bổtín dụng vào các phân\nkhúc sinh lời cao như bán lẻvà SME, trong khi VCB vừa bịhạn chế\ntăng vốn cấp 1 vừa phải gánh vai trò chính sách, khiến dư địa và tốc\nđộmởrộng tín dụng thường thận trọng hơn.\nThông tin cơ bản:\nNgân hàng TMCP Ngoại thương Việt\nNam (Vietcombank) được thành lập\nnăm 1963 và là một trong những\nngân hàng thương mại cổphần hàng\nđầu tại Việt Nam. Tính đến cuối năm\n2024, tổng tài sản của Vietcombank\nđã vượt mốc 2 triệu tỷVND và giữ\nvững vịthếngân hàng có lợi nhuận\ncao nhất tại Việt Nam. Với cổđông\nlớn là Ngân hàng Nhà nước Việt\nNam cùng sựhợp tác chiến lược với\nMizuho\nBank\n(Nhật\nBản),\nVietcombank có lợi thếcạnh tranh\nmạnh trong việc thu hút dòng vốn\nFDI và phát triển dịch vụtài chính\ntoàn diện.\nMã cổ phiếu\n\nVCB\n\nGiá cao nhất 52 tuần\n\n(VND)\n\n76,000\nGiá thấp nhất 52 tuần\n\n(VND)\n\n52,200\nVốn hóa (tỷ đồng)\n481,286\nKLGD trung bình 52 tuần\n(CP)\n4,723,979\nSLCP lưu hành (Tr CP)\n8,355\nBeta\n\n0.63\n\nP/E\n\n13.69\n\nP/B\n\n2.14\n\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\n\n8\n18\n28\n38\n48\n58\n68\n78\n88\n01/23\n03/23\n05/23\n07/23\n09/23\n11/23\n01/24\n03/24\n05/24\n07/24\n09/24\n11/24\n01/25\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\nDiễn biến giá cổ phiếu VCB\nTrang 3\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nThu nhập lãi thuần tăng trưởng mạnh mẽ nhưng\nchi phí trích lập dự phòng cũng tăng đột biến\nThu nhập lãi thuần tăng trưởng ấn tưởng\n•\n\nThu nhập hoạt động Q1-2026 của VCB tăng nhẹ 9%QoQ và +19%\n\nYoY. Trong đó:\n▪Thu nhập lãi thuần (NII) chiếm tỷ trọng chính trong thu nhập\nhoạt động lên mức 83%, cao nhất trong lịch sử hoạt động\ncủa công ty, kéo theo tăng trưởng tín dụng lũy kế từ đầu năm\ncả năm lên 5%, tăng cao hơn so với năm trước và cao hơn\ntrung bình ngành (+3.2% YTD). Nguyên nhân là biên lãi NIM\ncủa công ty được cải thiện tốt mặc cho áp lực cạnh tranh tín\ndụng gay gắt và lãi suất cho vay đầu ra giảm.\n▪Thu nhập ngoài lãi (Non-II) của ngân hàng tăng mạnh so với\ncác quý trước thấp đột biến, đạt 3,529 tỷ(+28% QoQ) nhưng\ngiảm nhẹ 1% so với ck . Trong đó, thu nhập từ hoạt động\ndịch vụ và hoạt động thu hồi nợ xấu ghi nhận tăng so với\n\ncùng kỳ lần lượt đạt 943 tỷ (+17% svck) tỷ và 915 tỷ(+29%\n\nsvck). Tuy nhiên, hoạt động kinh doanh ngoại hối , hoạt\nđộng chiếm tỷ trọng lớn nhất trong cơ cấu thu nhập ngoài lãi\ngiảm mạnh 17% còn 1,678 tỷ đã làm cho thu nhập ngoài lãi\ncủa VCB quý 1 giảm nhẹ svck.\n•\nChi phí hoạt động của ngân hàng tăng mạnh trong Q1-2026, với\nmức tăng 22% YoY đạt 6,884 tỷ , chủyếu tăng ởcác khoản chi\ncho nhân viên.\n•\n\nTrong Q1-2026, VCB trích lập 2,493 tỷđồng chi phí dựphòng rủi", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102128Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.14"], "token_count": 1106, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:28.006460+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102128Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "57ff960a-2853-5855-9f50-027fc77904a9", "source_file": "20260606T102128Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "55982e52-2225-5157-8d95-ad14de9bd47f", "text": "ro tín dụng , tăng gấp nhiều lần so với quý trước (855 tỷ) và so với\ncùng kỳ (752 tỷ) . Nguyên nhân là công ty tăng trưởng thu nhập lãi\nthuần mạnh nên đẩy mạnh trích lập để tăng thêm bộ đệm dự trữ\nlợi nhuận khi cần. Mức này tăng trưởng mạnh nhưng không phải\nmức cao đột biến do 2 năm gần đây công ty đã chủ động giảm\ntrích lập để hỗ trợ loại nhuận\n•\nTổng kết lại, ngân hàng ghi nhận 9.457 tỷđồng lợi nhuận sau thuế\n\ntrong Q1-2026, tăng nhẹ 9%YoY, chủyếu nhờ tăng trưởng thu\n\nnhập lãi thuần chiếm trọng số lớn nhất.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\n\n13,687\n14,160\n14,657\n16,267\n17,651\n806\n861\n938\n865\n943\n-3%\n2%\n8%\n18%\n29%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nCấu trúc lợi nhuận\nThu nhập lãi thuần\nLãi HĐDV\nLãi ngoại hối\nLãi chứng khoán\nLãi khác\ng TNLT svck\n\n0.79\n\n0.79\n\n0.81\n\n0.84\n\n0.83\n\n-3%\n2%\n8%\n18%\n29%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng thu nhập lãi thuần\nTỷ trọng thu nhập lãi thuần/ Tổng thu nhập HĐ\ng TNLT svck\n8,696\n8,832\n9,020\n8,629\n9,457\n1%\n9%\n5%\n1%\n9%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng lợi nhuận sau thuế\nLãi ròng\ng svck (%)\nTrang 4\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nHiệu quả sử dụng vốn đang có xu hướng giảm dần\n•\nVCB tiếp tục ghi nhận 14 quý liên tiếp giảm hiệu quả sử dụng vốn\nkhi chỉ số ROA và ROE hiện tại chỉ cón 1.54% và 16.3% tại thời\nđiểm Quý 1 năm 2026. Nguyên nhân là lợi nhuận sau thuế của\ncông ty tăng trưởng chậm và hiện không theo kịp tốc độ tăng vốn\nchủ sở hữu. Công ty không thể chia cổ tức tiền mặt cho cổ đông\nvới tỷ lệ cao để tăng hiệu quả sử dụng vốn được do 1. VCB là\nngân hàng quốc doanh, phải chờ ngân hàng nhà nước ký duyêt và\n2. VCB muốn có một bộ đệm đòn bẩy vốn an toàn hơn để quản trị\nrủi ro và nâng cao chuẩn Basel.\nTăng trưởng tín dụng cao hơn trung bình ngành trong Q1/2026\n•\n\nVCB ghi nhận tăng trưởng 5% trong quý 1 năm 2026, cao hơn so\n\nvới năm trước nhưng thấp hơn so với trung bình ngành (+3,2%\nYTD). Nguyên nhân tăng trưởng tín dụng của VCB nhanh hơn so\nvới trung bình ngành là do thu nhập lãi thuần tăng trưởng tốt, NIM\ncó chiều hướng cải thiện tăng tốt mặc dù công ty phải hỗ trợ lãi\nsuất cho nhiều doanh nghiệp để thúc đẩy kinh tế.\nTỷ trọng cho xây dựng cao nhất lịch sử trong năm 2025\n•\nHết năm 2025, dư nợ cho vay xây dựng của Viecombank đạt\n155.000 tỷ, mức cao nhất lịch sử chiếm gần 10% tổng dư nợ của\nVCB. Dư nợcao kỷlục cho thấy ngân hàng đang đẩy mạnh cấp\ntín dụng vào các lĩnh vực liên quan đến thịtrường bất động sản,\nphản ánh nhu cầu vốn của các doanh nghiệp phát triển dựán và\nnhà thầu xây dựng đang phục hồi trởlại. Diễn biến này cũng hàm\ný chu kỳđầu tư và triển khai dựán bất động sản có dấu hiệu khởi\nsắc, qua đó hỗtrợtăng trưởng tín dụng của ngân hàng. Tuy nhiên,\ntỷtrọng dư nợcao ởcác ngành có tính chu kỳ cũng có thểkhiến\nmức độnhạy cảm của danh mục tín dụng đối với biến động thị\ntrường bất động sản gia tăng, do đó đòi hỏi ngân hàng duy trì\nchính sách quản trịrủi ro và kiểm soát chất lượng tài sản chặt chẽ.\nTrái phiếu doanh nghiệp tiếp tục xuống thấp kỷ lục\n•\nTỷtrọng cho vay doanh nghiệp kinh doanh BĐS chỉchiếm rất thấp\ntrong tổng dư nợvào quý 1 năm 2026. Vềđầu tư trái phiếu doanh\nnghiệp (TPDN), VCB duy trì tỷtrọng thấp và đang có xu hướng\ngiảm dần, gần như không đáng kểtrong cơ cấu tín dụng và chủ\nyếu là các trái phiếu thuộc lĩnh vực năng lượng tái tạo. Kết thúc\n\nquý 1 năm 2026, trái phiếu doanh nghiệp của VCB chỉ còn 7.800 tỷ\n\nđồng, chiếm 0.3% TTS và dự kiến sẽ còn tiếp tục giảm trong thời\ngian tới.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n87\n75\n81\n91\n155\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\nCho vay theo ngành nghề\nXây dựng\n\n1.73%\n\n1.69%\n\n1.64%\n\n1.57%\n\n1.54%\n\n17.9%\n\n17.6%\n\n17.1%\n\n16.6%\n\n16.3%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nROA và ROE\n\nROA\n\nROE\n\n10.6%\n\n14.9%\n\n12.2%\n\n10.5%\n\n12.3%\n\n15.4%\n\n12.7%\n\n15.2%\n\n15.5%\n\n19.7%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng tín dụng và huy động\nTín dụng\nHuy động\nHuy động svck\nTín dụng svck\n\n9.0\n\n8.9\n\n8.7\n\n7.9\n\n7.8\n\n-1%\n-2%\n-2%\n-9%\n-2%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTrái phiếu doanh nghiệp\nTrái phiếu doanh nghiệp\ng TPDN\nTrang 5\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102128Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.8"], "token_count": 1139, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:28.006460+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102128Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "57ff960a-2853-5855-9f50-027fc77904a9", "source_file": "20260606T102128Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "66369931-5520-56cd-9886-f5bec782620c", "text": "Áp lực thanh khoản hiện hữu\n•\nVềtỷlệcho vay trên huy động (LDR) của VCB trong quá khứ\nthường nằm trong nhóm thấp nhất thịtrường, cho thấy khảnăng\nquản lý rủi ro thanh khoản tốt dù mởrộng cho vay. ChỉsốLDR\nthuần (Cho vay / huy động) đã tăng dần đều qua các năm, từ79%\n\nnăm 2019 lên 101% trong quý 1 năm 2026, nhằm nỗlực đáp ứng\n\nnhu cầu tín dụng cao từthịtrường, đồng thời cũng phản ánh rủi ro\ncao và nhu cầu tăng vốn chủsởhữu của VCB.\nĐòn bẩy tài sản duy trì an toàn\n•\nTỷ lệ lãi và phí phải thu / tổng tài sản duy trì ở quanh ngưỡng\n0,4%, mức thấp nhất ngành ngân hàng cho thấy khả năng quản\ntuyệt vời cũng như rủi ro nợ xấu ẩn rất thấp của VCB.\n•\nTỷ lệ đòn bẩy VCSH/TTS của VCB tăng nhẹ lên hơn 10.9 lần cao\nhơn so với các quý trước nhưng vẫn thấp hơn rất nhiều so với các\nngân hàng quốc doanh như BID (19 lần) và CTG (17 lần).\nQuy mô CASA tăng cao nhưng cạnh tranh gay gắt\n•\nTrong Q1/2026, mặc dù giảm nhẹ so với quý trước nhưng\nVietcombank vẫn tiếp tục khẳng định vịthếdẫn đầu hệthống về\nCASA, với quy mô tiền gửi không kỳhạn của khách hàng đạt\nkhoảng 575 nghìn tỷđồng. Quy mô CASA của VCB tiếp tục cao kỷ\nlục,phản ánh nền tảng khách hàng bền vững, lợi thếthương hiệu\nvà hệsinh thái thanh toán vượt trội của Vietcombank so với phần\ncòn lại của ngành.\n•\nTỷlệCASA của ngân hàng là 32,6% tiếp tục duy trì ở ngưỡng ổn\nđịnh và xếp thứ 3 toàn ngành. Tỷ lệ CASA cao giúp VCB duy trì lợi\nthế chi phí vốn thấp, khả năng định giá lãi suất linh hoạt và sức\nchống chịu tốt trong bối cảnh cạnh tranh huy động ngày càng gay\ngắt, qua đó hỗ trợ ổn định NIM và hiệu quả sinh lời trong trung –\ndài hạn.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n94%\n95%\n98%\n97%\n101%\n81%\n80%\n80%\n80%\n82%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\n\nLDR\n\nLDR Thuần\n\nLDR TT22\n\n10.3\n\n10.4\n\n10.7\n\n10.9\n\n10.9\n\n0.5%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nĐòn bẩy tài chính và chất lượng tài sản\nVCSH/Tổng tài sản - Đòn bẩy\nLãi và phí phải thu/ Tổng tài sản\n534\n587\n573\n592\n575\n\n33.4%\n\n34.8%\n\n33.3%\n\n33.7%\n\n32.6%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nCASA và tỷ lệ CASA\nTrang 6\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nNIM phục hồi tốt mặc dù áp lực cạnh tranh rất khốc liệt\n•\n\nNIM bình quân trong Q1-2026 của VCB hồi phục sau 13 quý giảm\n\nliên tục lên mức 2.71%. Điều này cho thấy lợi thế cạnh tranh của\nVCB là rất tốt trong bối cảnh lãi suất huy động đang neo cao.\n•\nÁp lực chi phí vốn của Q1 của VCB có tăng nhẹ lên 2.4% chủyếu\nbắt nguồn từsựcạnh tranh gay gắt trong huy động vốn trong\nphạm vi toàn ngành, khi nhu cầu vốn huy động tăng cao đểđáp\nứng cho mục tiêu tăng trưởng tín dụng rất mạnh hiện nay. Mặc dù\nchi phí vốn của ngân hàng những quý gần gây có nhích lên nhưng\nvề dài hạn VCB vẫn sẽ duy trì chi phí huy động vốn thấp nhất\nngành do khả năng thu hút nguồn CASA lớn (32%), năng lực thu\nhút tiền gửi có chi phí rất cạnh tranh nhờchất lượng tài sản vững\nchắc, uy tín mạnh, và nguồn vốn ưu đãi khi thực hiện vai trò dẫn\ntruyền chính sách của NHNN.\nTỷ lệ nợ xấu giảm mạnh, bao phủ nợ xấu tăng mạnh duy trì vị trí\nsố 1 ngành ngân hàng\n•\n\nTỷ lệ nợ xấu của VCB quý 1 năm 2026 là 0.62% đạt 10.868 nghìn\n\ntỷ, giảm mạnh gần 28% so với cùng kỷ . Tỷ lệ nợ xấu ẩn (nợ xấu\n\ncó có thêm nhóm 2) đạt 0.85%; thấp số 1 ngành ngân hàng cho\n\nthấy khả năng quản trị rủi ro tuyệt vời của ban lãnh đạo VCB.\n•\n\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB quý 1/2026 là 253%,tăng mạnh trở\n\nlại sau hai năm giảm .Tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB có xu hướng\n\ngiảm trong thời gian gần đây (2024-2025) từmức trên 300%\n\nxuống khoảng 200% nhưng vẫn giữvững vịtrí dẫn đầu toàn\nngành, cho thấy khảnăng trích lập dựphòng của VCB vẫn rất\nmạnh mẽ, dù tỷlệnợxấu nội bảng có tăng nhẹdo phục hồi kinh\ntế. Chất lượng tài sản tốt cùng tỷlệbao phủnợxấu cao tiếp tục\nkhẳng định vịthếdẫn đầu của Vietcombank trong phát triển tín\ndụng bền vững, đóng vai trò ngân hàng lớn trong hệthống có khả\nnăng chống chịu những cú sốc tài chính bất ngờ.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n0.19%\n\n0.14%\n\n0.14%\n\n0.05%\n\n0.06%\n\n0.12%\n\n0.13%\n\n0.14%\n\n0.01%\n\n0.09%\n\n0.72%\n\n0.74%\n\n0.75%\n\n0.52%\n\n0.47%\n\n1.03%\n\n1.00%\n\n1.03%\n\n0.58%\n\n0.62%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTỷ trọng các nhóm nợ xấu\nNợ N3\nNợ N4\nNợ N5\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n2.26%\n\n2.27%\n\n2.30%\n\n2.33%\n\n2.40%\n\n2.83%\n\n2.72%\n\n2.66%\n\n2.64%\n\n2.71%\n\n4.85%\n\n4.76%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102128Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.76%"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:28.006460+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102128Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "57ff960a-2853-5855-9f50-027fc77904a9", "source_file": "20260606T102128Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 71, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "0153ddbf-cef5-55ca-942f-a90d632e010c", "text": "4.72%\n\n4.73%\n\n4.87%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nKhả năng sinh lời\n\nCOF\n\nNIM\n\nYOEA\n\n32,494\n33,307\n34,009\n24,976\n27,535\n216%\n214%\n202%\n258%\n253%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nDự phòng nợ xấu và bao phủ nợ\n4,270\n3,877\n4,457\n2,705\n4,040\n\n1.32%\n\n1.25%\n\n1.31%\n\n0.74%\n\n0.85%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTỷ lệ nợ xấu ẩn\nNợ nhóm 2\nTỷ lệ nợ xấu có nhóm 2\nTrang 7\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nDỰ PHÓNG KẾT QUẢ KINH DOANH 2026:\n\nChúng tôi dựbáo lợi nhuận sau thuếcảnăm 2026F của VCB ước\nđạt khoảng 38,000 tỷđồng, tăng ~8%YoY. Trong đó:\n•\n\nTín dụng: Chúng tôi dựbáo tăng trưởng tín dụng của VCB trong\n\nnăm 2026 tiếp tục duy trì trên hai con số khoảng 16.5%. Dựbáo\nnày dựa trên đà tăng trưởng tín dụng của VCB đã ghi nhận trong\nquý đầu năm (+5% YTD) và trong bối cảnh Chính phủvà NHNN\nđặt mục tiêu tăng trưởng GDP trên 10% trong năm nay thông qua\nhàng loạt dự án bất động sản và đầu tư công quy mô lớn chưa\ntừng có như sân bay Long Thành, siêu dự án khu đô thị lấn biển\nCần Giờ,…\n•\n\nNIM: Chúng tôi cho rằng NIM của hệthống ngân hàng nói chung\n\nvà VCB nói riêng có thể cải thiện ngay trong 2026, mặc dù lãi suất\ntiền gửi và cho vay đã có dấu hiệu nhích nhẹ vào đầu tháng 12.\nChi phí huy động vẫn duy trì ởmức cao do cạnh tranh gay gắt\ngiữa các ngân hàng thương mại cổ phần.Do đó, chúng tôi dựbáo\nNIM bình quân cảnăm của VCB sẽ ở quanh mức 2,77% cao hơn\n\n2025 nhưng vẫn là một mức thấp của VCB.\n\n•\n\nThu nhập lãi thuần: Vẫn đóng góp vào tăng trưởng chính dự kiến\nnăm 2026 lên 64.973 tỷ đồng (+11% YoY).\n\n•\n\nThu nhập ngoài lãi: Dựbáo tăng trưởng thu nhập ngoài lãi ởmức\n\nkhiêm tốn (+2% YoY), chủ yếu là tăng trưởng từ hoạt động kinh\ndoanh ngoại hối không bù đắp được so với sự suy giảm của thu\nnhập lãi từ hoạt động dịch vụ do mảng L&C đã chuyển sang hạch\ntoán vào thu nhập lãi.\n•\n\nChi phí hoạt động: Dựbáo chi phí hoạt động tăng khoảng 9%\n\nYoY trong 2026,nhỉnh hơn so với tăng trưởng TOI(+7%). Theo đó,\nCIR bình quân cảnăm dựkiến đạt khoảng 34%, duy trì ổn định và\nthấp hơn so với trung bình ngành.\n•\n\nDựphòng: Tổng chi phí dựphòng rủi ro tín dụng năm 2026 dự\n\nbáo vào 4.232 tỷ đồng, tăng nhẹ so với năm 2025 nhưng vẫn đạt\nmức rất thấp so với tổng tài sản của VCB.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n7.6%\n\n7.0%\n\n8.2%\n\n2024\n2025\n2026f\n2027f\n2028f\nLợi nhuận sau thuế 2026f\nLợi nhuận ròng\n%YoY\nTrang 8\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nĐỊNH GIÁ:\n\n•\nDựa trên phương pháp định giá so sánh P/B, thu nhập thặng dư,\nkết hợp cùng các dựbáo vềhoạt động kinh doanh năm 2026 và\ntriển vọng tăng trưởng những năm tới của ngân hàng, chúng tôi\nxác định giá mục tiêu trong 12 tháng tới đối với cổphiếu VCB ở\nmức 72.000VNĐ/cổphiếu, cao hơn khoảng 19% so với mức giá\n\nđóng cửa ngày 15/05/2026 (60.700 VNĐ/CP).\n\nPhương pháp thu nhập thặng dư\nPV của thu nhập thặng dư (2026F-2029F)\n71,584\ntỷ đồng\nPV của giá trị tiếp tục (từ 2030 trở đi)\n174,573\ntỷ đồng\nGiá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu\n222,792\ntỷ đồng\nGiá trị hiện tại của vốn chủ sở hữu\n468,949\ntỷ đồng\nSLCP đang lưu hành\n8,356\ntriệu cổ phiếu\nGiá mục tiêu\n56,123\nđồng/cổ phiếu\nTổng hợp kết quả định giá\nPhương pháp định giá\nTỷ trọng\nGiá hợp lý\nĐóng góp\nThu nhập thặng dư\n40%\n56,123\n22,449\nđồng/cổ phiếu\nP/B\n60%\n\n82.585\n\n49,551\nđồng/cổ phiếu\nGiá mục tiêu (VNĐ/cổ phiếu)\n\n72.000\n\nđồng/cổ phiếu\n0\n1\n2\n3\n4\n5\n03/21\n05/21\n07/21\n09/21\n11/21\n01/22\n03/22\n05/22\n07/22\n09/22\n11/22\n01/23\n03/23\n05/23\n07/23\n09/23\n11/23\n01/24\n03/24\n05/24\n07/24\n09/24\n11/24\n01/25\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\nP/B trung vị 5 năm của VCB\nP/B\nTB\n+/- 1 std\n- 1 std\n+/- 2 std\n-2 std\nTrang 9\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\nBảng 1: Kết quả kinh doanh Q1-2026 và năm 2025\nBảng 2: Các chỉ tiêu chính đo lường hiệu quả hoạt động của ngân hàng\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\nKết quả kinh doanh\n12H2025\nYoY\nQ1/26\nYoY\nQoQ\nThu nhập hoạt động\n72,358\n\n5.7%\n\n21,180\n\n22.7%\n\n9.9%\n\nThu nhập lãi thuần (NII)\n58,674\n\n6.8%\n\n17,651\n\n29.0%\n\n8.5%\n\nThu nhập ngoài lãi (Non-II)\n13,683\n\n1.0%\n\n3,529\n-1.4%\n\n17.5%\n\nTNT hoạt động dịch vụ (NFI)\n3,470\n-22.9%\n943\n\n17.1%\n\n9.1%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102128Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "heading", "heading_path": ["9.1%"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:28.006460+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102128Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "57ff960a-2853-5855-9f50-027fc77904a9", "source_file": "20260606T102128Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 65, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "9c4afe7e-fcf4-5fd3-a3ea-e6420c38911a", "text": "TNT hoạt động FX\n6,165\n\n0.8%\n\n1,678\n-17.1%\n\n36.8%\n\nTNT hoạt động chứng khoán\n175\n\n120.6%\n\n(7)\n-119.6%\n-123.1%\nTNT hoạt động khác\n3,873\n\n35.9%\n\n915\n\n28.6%\n\n3.8%\n\nChi phí hoạt động\n25,152\n\n6.8%\n\n6,884\n\n21.8%\n\n-8.6%\nChi phí dự phòng\n3,185\n\n24.7%\n\n2,493\n\n231.4%\n\n191.7%\n\nLợi nhuận sau thuế\n35,198\n\n3.6%\n\n9,457\n\n8.7%\n\n9.6%\n\nCác chỉ tiêu chính\n2025\nYoY\nQ1/26\nYoY\nQoQ\nTăng trưởng tín dụng\n\n15.5%\n\n+140 đcb\n\n4.8%\n\n+424 đcb\n+420 đcb\nTăng trưởng huy động\n\n13.8%\n\n+452 đcb\n\n0.7%\n\n+173 đcb\n+188 đcb\n\nNIM\n\n2.6%\n\n-23 đcb\n\n2.7%\n\n-12 đcb\n+7 đcb\n\nYEA\n\n4.7%\n\n-12 đcb\n\n4.9%\n\n+2 đcb\n+14 đcb\n\nCOF\n\n2.3%\n\n+11 đcb\n\n2.4%\n\n+14 đcb\n+8 đcb\n\nCASA\n\n33.7%\n\n-126 đcb\n\n32.6%\n\n-82 đcb\n-116 đcb\nTỷ lệ nợ xấu\n\n0.6%\n\n-39 đcb\n\n0.6%\n\n-41 đcb\n+4 đcb\nTỷ lệ nợ xấu có nhóm 2\n\n0.7%\n\n-50 đcb\n\n0.8%\n\n-47 đcb\n+11 đcb\n\nLLR\n\n258.8%\n\n+3553 đcb\n\n253.4%\n\n+3725 đcb\n-493 đcb\n\nCIR\n\n34.8%\n\n+118 đcb\n\n32.5%\n\n-24 đcb\n-656 đcb\n\nROA\n\n1.6%\n\n-17 đcb\n\n1.5%\n\n-19 đcb\n-3 đcb\n\nROE\n\n16.6%\n\n-212 đcb\n\n16.3%\n\n-159 đcb\n-22 đcb\nTrang 10\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\nBảng 3: Dự phóng kết quả kinh doanh 2026F\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\nTổng hợp kết quả dự phóng\n2023\n2024\n2025\n2026f\n2027f\nThu nhập hoạt động\n67,764\n68,579\n72,358\n85,233\n88,051\n%YoY\n-0.5%\n\n1.2%\n\n5.5%\n\n17.8%\n\n3.3%\n\nThu nhập lãi thuần\n53,614\n55,406\n58,674\n70,926\n74,291\n%yoy\n\n0.7%\n\n3.3%\n\n5.9%\n\n20.9%\n\n4.7%\n\nThu nhập ngoài lãi thuần\n14,150\n13,173\n13,683\n14,307\n13,760\n%yoy\n-4.6%\n-6.9%\n\n3.9%\n\n4.6%\n\n-3.8%\nChi phí hoạt động\n21,906\n23,027\n25,152\n25,329\n24,493\n%yoy\n\n3.1%\n\n5.1%\n\n9.2%\n\n9.6%\n\n9.5%\n\nChi phí dự phòng rủi ro tín dụng\n4,530\n3,315\n3,185\n12,448\n12,754\n%yoy\n-52.1%\n-26.8%\n-3.9%\n\n290.8%\n\n2.5%\n\nTổng lợi nhuận trước thuế\n41,328\n42,236\n44,020\n47,455\n50,804\nLợi nhuận sau thuế\n33,101\n33,831\n35,178\n37,964\n40,643\n%YoY\n\n10.7%\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n7.9%\n\n7.1%\n\nTăng trưởng tín dụng (%YTD)\n\n10.9%\n\n14.1%\n\n15.5%\n\n16.1%\n\n15.0%\n\nTăng trưởng tiền gửi (%YTD)\n\n8.5%\n\n9.3%\n\n13.8%\n\n8.4%\n\n2.0%\n\nNIM\n\n3.0%\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n2.6%\n\nYEA\n\n6.0%\n\n4.8%\n\n4.7%\n\n3.8%\n\n1.2%\n\nCOF\n\n3.4%\n\n2.2%\n\n2.3%\n\n2.3%\n\n2.2%\n\nCASA\n\n33.1%\n\n35.0%\n\n33.7%\n\n33.3%\n\n33.5%\n\nTỷ lệ nợ xấu\n\n1.0%\n\n1.0%\n\n0.6%\n\n1.0%\n\n0.9%\n\nPhí suất tín dụng (Credit cost)\n\n0.4%\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.6%\n\n0.5%\n\nLLR\n\n230.3%\n\n223.3%\n\n258.8%\n\n222.9%\n\n228.6%\n\nCIR\n\n32.3%\n\n33.6%\n\n34.8%\n\n29.7%\n\n27.8%\n\nThis report is owned by the NHSV. All acts of copying and\nprinting without the permission of the NHSV are strictly\nprohibited. This report should not be taken as an offer to buy or\nsell any stock. Although the information, forecasts and opinions\nin this report are based on reliable sources, NHSV cannot\nconfirm the accuracy and completeness of these sources.\nNHSV will not be responsible for any damage or loss arising\nfrom the use of any information or judgments derived from this\nreport.\nHeadquarters\n9th Floor, East Tower,\nLotte Center Hanoi, 54\nLieu Giai, Giang Vo Ward,\nHanoi\n\nHotline:1900.1055\n\nHo Chi Minh Branch\n3rd Floor, President Place\nBuilding, 93 Nguyen Du\nStreet, Saigon Ward, Ho\nChi Minh City\n\nHotline: 0283.838.5917\n\nHanoi Branch\nGround Floor, Somerset\nGrand Hanoi & Room 505,\n5th Floor, Hanoi Tower, 49\nHai Ba Trung, Cua Nam\nWard, Hanoi\n\nHotline: 1900.1055\n\nDISCLAIMER", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102128Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DISCLAIMER"], "token_count": 1108, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:28.006460+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102128Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "57ff960a-2853-5855-9f50-027fc77904a9", "source_file": "20260606T102128Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 179, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "dab1a9a6-4229-5e1a-a03c-c0c88c349910", "text": "Cập nhật: Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (HSX: VCB)\n\nTiềm năng tăng trưởng trên nền định giá hấp dẫn\nNgân hàng Vietcombank đã công bốBCTC Q1/2026 với nhiều\nthông tin đáng chú ý, Agriseco Research kính gửi Quý khách hàng\ncác thông tin cập nhật và triển vọng đầu tư như sau:\n\n❖Cập nhật KQKD Q1/2026: Tính đến cuối Q1/2026, dư nợ tín\n\ndụng của VCB đạt 1.755 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 4,8% kể từ\nđầu năm nhờ cho vay KHDN dẫn dắt. Tăng trưởng huy động đạt\n0,7% kể từ đầu năm - thấp hơn so với ngành. Tỷ lệ tiền gửi\nkhông kỳ hạn/tổng tiền gửi (CASA) giảm xuống còn 33%. VCB ghi\n\nnhận LNTT Q1/2026 đạt 11.803 tỷ đồng (+9% svck) nhờ thu nhập\n\nlãi thuần tăng mạnh 29% svck, bù đắp phần chi phí dự phòng rủi\n\nro tín dụng tăng gấp 3,3 lần so với Q1/2025. Lãi thuần từ hoạt\n\nđộng dịch vụ tăng 17% svck, hỗ trợ tổng thu nhập hoạt động\n\nQ1/2026 tăng 23% svck. Mặc dù phải đối mặt với áp lực gia tăng\n\nchi phí vốn trong đầu năm, biên lãi ròng (NIM) Q1/2026 của VCB\ntiếp tục cải thiện lên mức 2,64% nhờ tăng trưởng tín dụng cao. Tỷ\n\nlệ chi phí/thu nhập (CIR) Q1/2026 tiếp tục giảm xuống 34,6%.\n\n❖Chất lượng tài sản đứng đầu ngành với tỷ lệ nợ xấu thấp\n\nnhất hệ thống. Tính đến ngày 31/3/2026, tỷ lệ nợ xấu (NPL) của\nVCB tăng nhẹ lên 0,62% so với mức 0,58% cuối năm 2025 – thấp\n\nhơn đáng kể so với mức bình quân ngành (2%). VCB là ngân\nhàng có tỷ lệ bao phủ nợ xấu cao đầu ngành, đạt 253,4% cuối\n\nQ1/2026. Tỷ lệ cho vay/huy động (LDR) cuối Q1/2026 là 83%,\n\nthấp hơn mức trần quy định 85%, đồng thời tỷ lệ an toàn vốn CAR\nđạt 11,7% cuối năm 2025, đều đảm bảo trong ngưỡng an toàn.\n\n❖Định giá hấp dẫn: Hiện tại VCB đang giao dịch tại mức định giá\n\nhấp dẫn với tỷ lệ P/B 2,1x, thấp hơn so với bình quân 5 năm gần\nđây (3,2x). Triển vọng tăng trưởng lợi nhuận năm 2026 dự kiến\nduy trì trên 10% và tỷ lệ ROE tiếp tục cải thiện lên 18%. Chúng tôi\nkỳ vọng VCB sẽ là một trong những cổ phiếu được hưởng lợi khi\nthời điểm nâng hạng FTSE được công bố vào tháng 9 tới, thu hút\ndòng tiền khối ngoại (room ngoại còn trên 8%).\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nAgriseco Research kỳvọng KQKD năm 2026 của VCB duy trì đà\n\ntăng trưởng với LNTT khoảng 10-15% svck nhờ: tăng trưởng tín\n\ndụng năm 2026 đạt trên 13%; biên lãi ròng NIM cải thiện lên mức\n2,7%; chất lượng tài sản ổn định với tỷ lệ nợ xấu thấp và bộ đệm\ndự phòng cao đầu ngành. Đồng thời, cổ phiếu đang có mức định\ngiá hấp dẫn với tỷ lệ P/B thấp (2,1x lần), phù hợp để nắm giữ trong\ntrung và dài hạn. Chúng tôi khuyến nghịTĂNG TỶ TRỌNG cổ\nphiếu VCB với giá mục tiêu 70.000 đồng/cp (upside 16%).\nKết quả kinh doanh\n(tỷ đồng)\n2025\n%svck\nQ1/2026\n%svck\nThu nhập lãi thuần\n\n58.771\n\n+6%\n\n17.651\n\n+29%\nTổng TN hoạt động\n\n72.455\n\n+6%\n\n21.180\n\n+23%\nChi phí dự phòng\n\n3.192\n\n-4%\n\n2.493\n\n+231%\nLợi nhuận trước thuế\n\n44.020\n\n+4%\n\n11.803\n\n+9%\nCơ cấu cổ đông\nThông tin cơ bản\nNgành nghề\nNgân hàng\nVốn hóa\n\n50.847 tỷ đồng\n\nVốn điều lệ\n\n83.556 tỷ đồng\n\nThanh khoản TB\n\n10 phiên\n\n9.511.450 cp\n\nTổng tài sản\n\n2.550.963 tỷ đồng\n\nVốn CSH\n\n234.031 tỷ đồng\n\nDiễn biến giá\nGiá mục tiêu\n\n70.000 đồng\n\nUpside\n+16%\nGiá hiện tại\n\n60.300 đồng\n\nKhoảng giá 52W\n\n55.298-76.000\n\nP/B\n2,1x\nEPS 4 quý gần nhất\n\n4.301\n\nBVPS 31/3/2026\n\n28.000\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026\n\nThư mời khảo sát chất\nlượng sản phẩm phân\ntích truy cập TɝI ĐÂY\n\nPHÂN TÍCH KỸ THUẬT\n\nTăng trưởng tín dụng và huy động\nDoanh thu và lợi nhuận qua các năm\nTrên đồthịkỹthuật, VCB duy trì xu hướng tăng trung và dài hạn khi vận động ổn định trên các đường\n\ntrung bình động quan trọng MA20 và MA50. Sau nhịp chiết khấu 25% giá VCB từđỉnh tháng 1/2026,\n\ngiá cổphiếu hiện tích lũy chặt chẽtạo nền quanh vùng 59.000 – 60.000 đồng/cp. Nhà đầu tư có thể\nTăng tỷ trọng với cổ phiếu VCB tại vùng tích lũy 60.000 đồng/cp và chủđộng cắt lỗ với tỷ lệ 8% tính từ\ngiá tại ngày khuyến nghị.\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026\n\nLịch sử định giá\nGiao dịch NĐTNN\n\nKHUYẾN CÁO\n\nBản tin này (gồm các thông tin, ý kiến, nhận định và khuyến nghịnêu trong bản tin) được thực hiện/gửí với mong muốn cung cấp cho nhà đầu tư thêm các\nthông tin liên quan đến thịtrường chứng khoán. Thông tin nêu trong bản tin được thu thập từcác nguồn đáng tin cậy, tuy nhiên, chúng tôi không đảm bảo các\nthông tin nêu trong bản tin này là hoàn toàn chính xác và đầy đủ. Bản tin này được thực hiện/gửi bởi chuyên viên và không đại diện/nhân danh Agriseco.\nAgriseco không chịu trách nhiệm vềbất cứkết quảnào phát sinh từviệc sửdụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình thức.\n\nSẢN PHẨM VAY MARGIN T+10", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102130Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["SẢN PHẨM VAY MARGIN T+10"], "token_count": 1174, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-08/2000450.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:30.270788+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102130Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 424724, "document_id": "8a382a1f-8a74-5f23-aaf9-512510a88347", "source_file": "20260606T102130Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 71, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "cf1e823d-c02d-5f61-a83d-3f94bbae948d", "text": "✓ Lãi\nsuất\nmargin\nưu\nđãi\n8,9%/năm;\n✓ Miễn phí giao dịch;\n✓ Áp dụng cho toàn bộ khách\nhàng của Agriseco.\n\nCHƯƠNG TRÌNH ƯU ĐÃI\n\nGÓI\n\nCHÍNH\n\nƯU\n\nĐÃI\n\nDÀNH RIÊNG CHO CBNV VÀ\n\nKH CỦA AGRIBANK\n\n✓ Phí giao dịch 0,1%;\n✓ Lãi\nsuất\nmargin\nưu\nđãi\n\n9-\n\n10%/năm.\nAGR Trading Pro\nAGR Trading Pro\nQuét mã và trải nghiệm ngay tại:\nAGR Mobi Pro\nAGR Mobi Pro\n\nTRỤ SỞ CHÍNH\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTầng 5 tòa nhà Green Diamond, 93 Láng Hạ, Phường Láng Hạ, Quận Đống Đa, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 6276 2666\nEmail: online@Agriseco.com.vn Web: https://Agriseco.com.vn/\n\nCHI NHÁNH MIỀN TRUNG\n\nTòa nhà Agribank, số 228 đường 2/9, P.\n\nHòa Cường Bắc, Q.Hải Châu, TP Đà Nẵng\n\nTel: (+84 23) 6367 1666\n\nCHI NHÁNH MIỀN NAM\n\nTầng 1 và 2, Tòa nhà 2-2A Đường Phó Đức Chính\n\nPhường Bến Thành, TP. Hồ Chí Minh\n\nTel: (+84 28) 3914 2111\n\nHƠN 220 ĐIỂM CUNG CẤP DỊCH VỤ TɝI CÁC CHI NHÁNH AGRIBANK TRÊN TOÀN QUỐC\nCh~ng tôi rất mong nhận được nhͯng ê kiến đóng\ngóp của Quê khách đʀ ngày càng hoàn thiện hơn các\nbản tin và báo cáo của ch~ng tôi. Kính ch~c khách\nhàng một ngày giao dịch thành công!\nHộp thư điện tử png | PNGEgg\nVui lòng góp ê TɝI ĐÂY\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102130Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["AGRISECO SNAPSHOT"], "token_count": 305, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-08/2000450.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:21:30.270788+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102130Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 424724, "document_id": "8a382a1f-8a74-5f23-aaf9-512510a88347", "source_file": "20260606T102130Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "table", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "43b77648-54fd-529f-811d-b0968115cd62", "text": "Update Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 1\n\nCập nhật\nĐà tăng trưởng lợi nhuận vẫn được duy trì bất chấp rủi ro vĩ mô\n• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và tăng giá mục tiêu thêm 6,8% lên 78.500 đồng/cổ phiếu\ncho Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB) do chúng tôi cập nhật mô hình định giá\n\nsang giữa năm 2027, trong khi phần lớn giữ nguyên dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn 2026-2030.\n\n• Nhờ tệp khách hàng vượt trội cùng nguồn vốn và vị thế vốn vững chắc, VCB có vị thế thuận lợi\nđể đạt được mức tăng trưởng tín dụng và lợi nhuận bền vững bất chấp các thách thức vĩ mô\nngày càng gia tăng.\n• VCB hiện đang giao dịch ở mức P/B trượt là 2,17 lần, cao hơn 51% so với mức P/B trung vị của\ncác ngân hàng thương mại khác trong danh mục theo dõi của chúng tôi, so với mức chênh lệch\ntrung bình 5 năm là 99%.\n\n• Yếu tố hỗ trợ: (1) Phát hành riêng lẻ thành công.\n• Rủi ro: (1) Tăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng; (2) NIM thấp hơn kỳ vọng.\n\nTrong bối cảnh rủi ro vĩ mô ngày càng gia tăng, VCB vẫn duy trì vị thế thuận lợi nhất ngành để\nđạt mức tăng trưởng tín dụng và lợi nhuận ổn định nhờ vị thế vốn, nguồn vốn vững chắc cùng\ntệp khách hàng vượt trội. Đối với phân khúc khách hàng tổ chức, ngân hàng tập trung phục vụ\ncác doanh nghiệp lớn (chiếm 51% danh mục cho vay), từ khối FDI, các tập đoàn lớn thuộc sở hữu\nNhà nước (như PVN, EVN), đến các doanh nghiệp tư nhân hàng đầu (như Sun Group, Tập đoàn\nHòa Phát). Tệp khách hàng này hết sức đa dạng trải dài nhiều ngành kinh tế và hầu hết đều là\nnhững đơn vị dẫn đầu trong lĩnh vực hoạt động của họ. Theo quan điểm của chúng tôi, nhóm khách\nhàng này sẽ tiếp tục là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong cả (1) ngắn\nhạn nhờ lợi thế cạnh tranh lớn và tiềm lực tài chính vững mạnh giúp chống chọi với các thách thức\nvĩ mô hiện tại, và (2) dài hạn nhờ vai trò trung tâm trong việc thực hiện định hướng chiến lược của\nChính phủ về phát triển cơ sở hạ tầng và thu hút vốn FDI. VCB, với tư cách là ngân hàng phục vụ\nchính cho nhóm doanh nghiệp này, sẽ được hưởng lợi tương ứng. Đối với mảng bán lẻ (chiếm 43%),\nVCB phục vụ phân khúc khách hàng có chất lượng rất cao, được minh chứng qua tỷ lệ nợ xấu bán\nlẻ luôn duy trì ở mức thấp khoảng 0,7-1,0% qua cả chu kỳ kinh tế.\nNIM vượt trội trong quý 1/2026 củng cố cho luận điểm trước đó của chúng tôi về sự phục hồi\n\ndần của NIM trong giai đoạn 2026-2027: NIM của VCB tiếp tục cải thiện trong quý 1/2026, đạt\n2,86% (+15 điểm cơ bản QoQ, +23 điểm cơ bản YoY) trong khi hầu hết các ngân hàng cùng ngành\n\nđều ghi nhận mức sụt giảm do áp lực chi phí vốn (COF). Tỷ lệ CASA thuộc nhóm dẫn đầu, xu hướng\ntiếp tục dịch chuyển cơ cấu sang cho vay trung và dài hạn, cùng khả năng tăng lãi suất đầu ra là\nnhững yếu tố đóng góp vào hiệu quả tích cực về NIM của ngân hàng. Đáng chú ý, phân tích của\nchúng tôi cho thấy VCB sẽ là ngân hàng hưởng lợi từ Dự thảo Thông tư mới của NHNN thay thế\nThông tư 22/2019 với các yêu cầu khắt khe hơn về thanh khoản và nguồn vốn, do VCB sở hữu nền\ntảng CASA và vốn vượt trội cũng như lượng tài sản thanh khoản cao dồi dào.\nNgành\nNgân hàng\nNgày báo cáo\n\n18/05/2026\n\nGiá hiện tại\n\n60.700 VND\n\nGiá mục tiêu\n\n78.500 VND\n\nGiá mục tiêu gần nhất 73.500 VND\nTL tăng\n29,3%\nLợi suất cổ tức\n0,0%\nTổng mức sinh lời\n29,3%\nGT vốn hóa\n507,6 nghìn tỷ đồng\nRoom KN\n26,3 nghìn tỷ đồng\nGTGD/ngày (30n)\n507,6 tỷ đồng\nCổ phần Nhà nước\n74,8%\nSL cổ phiếu lưu hành\n8,356 tỷ\nPha loãng\n8,356 tỷ\n\nVCB\n\nPeers\n\nVNI\n\nP/E (trượt)\n15,3x\n8,3x\n15,2x\nP/B (ht)\n2,2x\n1,4x\n2,0x\n\nROE\n\n16,4%\n17,5%\n14,4%\n\nROA\n\n1,5%\n1,7%\n2,0%\nTổng quan Ngân hàng\nĐược thành lập vào năm 1963, VCB\nlà ngân hàng lớn thứ ba trong danh\nmục theo dõi của chúng tôi xét theo\ntổng\ntài\nsản\ntính\nđến\nngày\n\n31/12/2025, đồng thời là ngân hàng\n\ncó lợi nhuận cao nhất xét theo tổng\nlợi nhuận ròng. Ngân hàng đã IPO\nvào năm 2008 và niêm yết cổ phiếu\n\nkể từ ngày 30/06/2009.\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nVũ Thế Quân\nPhó Trưởng phòng\nHoàng Nam\nGiám đốc\n2025\n2026F\n2027F\n2027F\nLN trước dự phòng (tỷ đồng)\n\n47.205\n\n56.057\n\n68.818\n\n82.768\n\n% YoY\n3,6%\n18,8%\n22,8%\n20,3%\nLNST-CĐTS (tỷ đồng)\n\n35.178\n\n41.866\n\n49.808\n\n57.452\n\n% YoY\n4,0%\n19,0%\n19,0%\n15,3%\nEPS % YoY\n4,2%\n19,0%\n19,0%\n15,3%\n\nNIM", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102210Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["NIM"], "token_count": 1147, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:10.596159+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102210Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "3098e278-718a-5c0d-a9be-d81052635062", "source_file": "20260606T102210Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 38, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "69104016-d76c-5efc-b949-97d1da741e4d", "text": "2,62%\n2,75%\n2,85%\n2,90%\nTỷ lệ CASA\n35,4%\n36,4%\n37,4%\n38,4%\nNợ xấu/cho vay\n0,58%\n0,65%\n0,65%\n0,70%\nChi phí tín dụng\n0,19%\n0,19%\n0,29%\n0,42%\nTỷ lệ CIR\n34,8%\n34,0%\n32,0%\n29,5%\nP/B\n2,2 lần\n1,9 lần\n1,6 lần\n1,4 lần\nP/E\n15,6 lần\n13,1 lần\n11,0 lần\n9,6 lần\n\nROE\n\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n17,0%\n\nROA\n\n1,6%\n1,6%\n1,6%\n1,6%\nNgân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB)\n\nMUA +29,3%\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 2\n\nĐà tăng trưởng lợi nhuận tăng tốc sẽ thu hút sự quan tâm trở lại của nhà đầu tư đối với cổ\n\nphiếu: Theo quan điểm của chúng tôi, các động lực chính quyết định lợi nhuận của VCB bao gồm\n\ntăng trưởng tín dụng, NIM, thu nhập từ phí và chất lượng tài sản đều đang có xu hướng chuyển\nbiến tích cực trong năm nay. Do đó, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận của ngân hàng sẽ\ntăng tốc lên mức hai chữ số ngay từ quý 2 năm nay nhờ khoản hoàn nhập dự phòng khoảng 3.100\ntỷ đồng mà VCB đã trích lập cho một số trái phiếu doanh nghiệp trong quý 4 năm ngoái, điều này\nsẽ tạo tâm lý tích cực cho thị trường trong bối cảnh kỳ vọng của các nhà đầu tư đang ở mức thấp.\nRủi ro đối với quan điểm lạc quan của chúng tôi là VCB có thể sẽ ghi nhận chi phí hoạt động (OPEX)\nhoặc chi phí dự phòng một cách thận trọng do rủi ro vĩ mô còn ở mức cao.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 3\nTriển vọng năm 2026: Đà tăng trưởng lợi nhuận tăng tốc nhờ\n\ntăng trưởng tín dụng ổn định và NIM phục hồi\n\nHình 1: Dự báo năm 2026 của Vietcap\n\nTỷ đồng\n2025\nDự báo\n\n2026 mới\n\nDự báo\n2026\ncũ\nDự báo\n2026\nmới/KQ\n2025\nNhận định của Vietcap\nThu nhập lãi thuần\n\n(NII)\n\n58.674\n\n71.357\n\n71.511\n\n21,6%\nThu nhập phí ròng\n(NFI) (bao gồm giao\ndịch ngoại hối)\n\n9.635\n\n10.290\n\n10.444\n\n6,8%\nTổng thu nhập\nngoài lãi (NOII)\n\n13.683\n\n13.626\n\n14.159\n\n-0.4%\nTổng thu nhập từ\n\nHĐKD (TOI)\n\n72.358\n\n84.982\n\n85.670\n\n17,4%\nChi phí từ HĐKD\n\n(OPEX)\n\n(25.152)\n(28.925)\n(29.680)\n15,0%\n* Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo OPEX năm 2026 để\nphản ánh kết quả quý 1/2026 tốt hơn kỳ vọng.\nLN từ HĐKD trước\ndự phòng\n\n47.205\n\n56.057\n\n55.991\n\n18,8%\nChi phí dự phòng\n(3.185)\n(3.669)\n(3.232)\n15,2%\nLNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n35.178\n\n41.866\n\n42.161\n\n19,0%\n\nNIM\n\n2,62%\n2,75%\n2,72%\n\n13 đcb\n\n* Chúng tôi điều chỉnh tăng nhẹ dự báo NIM năm 2026\nsau khi ghi nhận kết quả quý 1/2026 vượt kỳ vọng.\nLợi suất tài sản sinh\nlãi (IEA)\n4,70%\n5,15%\n5,03%\n\n45 đcb\n\nChi phí huy động\n\n(COF)\n\n2,30%\n2,65%\n2,55%\n\n35 đcb\n\nTỷ lệ CASA*\n35,4%\n36,4%\n36,4%\n1,0 điểm\n%\nTL chi phí/thu nhập\n34,8%\n34,0%\n34,6%\n-72 đcb\nTỷ lệ nợ xấu\n0,58%\n0,65%\n0,65%\n\n7 đcb\n\nTổng dư nợ cho vay\n\n1.673.526\n\n1.907.819\n\n1.958.025\n\n14,0%\n* Chúng tôi điều chỉnh giảm giả định tăng trưởng tín\ndụng năm 2026 do rủi ro vĩ mô gia tăng trong bối cảnh\nxung đột Trung Đông chưa được giải quyết.\nTiền gửi khách hàng\n\n1.672.534\n\n1.859.858\n\n1.948.502\n\n11,2%\nGiấy tờ có giá\n\n27.101\n\n38.213\n\n38.213\n\n41,0%\nTổng tài sản\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n2.885.787\n\n15,3%\nTổng vốn chủ sở\nhữu\n\n227.464\n\n266.091\n\n263.034\n\n17,0%\n\nROAE\n\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n0,5 điểm\n%\n\nROAA\n\n1,55%\n1,59%\n1,58%\n\n4 đcb\n\nLDR quy định\n83,3%\n81,9%\n82,1%\n-1,4 điểm\n%\n\nNguồn: VCB, Vietcap (* Tỷ lệ CASA bao gồm tiền gửi không kỳ hạn, tiền gửi vốn chuyên dụng và tiền gửi ký\n\nquỹ)\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 4\n\nĐịnh giá\nChúng tôi sử dụng 2 phương pháp định giá để xác định giá mục tiêu ước tính đến giữa năm 2027,\n\nbao gồm: (1) Phương pháp thu nhập thặng dư và (2) Phương pháp P/B mục tiêu, với trọng số 50%\n\ncho mỗi phương pháp.\nTrong Báo cáo cập nhật này, chúng tôi nhìn chung giữ nguyên dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102210Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4 đcb"], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:10.596159+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102210Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "3098e278-718a-5c0d-a9be-d81052635062", "source_file": "20260606T102210Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 90, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "101b9f66-7001-56b9-9e39-5a6e3fc89d0a", "text": "2026-2030, nhưng thực hiện các điều chỉnh lần lượt là -0,7%/+0,1%/-1,4%/-1,2%/+1,9% đối với dự\n\nbáo lợi nhuận các năm 2026/27/28/29/30 khi chúng tôi điều chỉnh các giả định về tăng trưởng tín\n\ndụng, NIM, OPEX và chất lượng tài sản dựa trên kết quả quý 1/2026 và chia sẻ của ban lãnh đạo\ntrong cuộc họp báo cáo KQKD gần đây.\nChúng tôi tiếp tục dự phóng tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) của VCB hướng gần hơn về vùng trung vị\ncủa các ngân hàng cùng ngành vào cuối giai đoạn dự báo cụ thể theo phương pháp thu nhập\nthặng dư — ngay cả khi thực tế trong những năm tới không diễn ra theo xu hướng này — nhằm\nđảm bảo tính so sánh giữa các mô hình định giá của các ngân hàng. Nguyên nhân là do tỷ lệ\nLLR/Nợ xấu cao của VCB cho thấy ngân hàng đã trích lập dự phòng ở mức cao so với các đối thủ\ncạnh tranh (sự chênh lệch giữa tỷ lệ LLR/Nợ xấu của VCB, bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp, và\n\nmức trung vị của các ngân hàng cùng ngành đã tăng từ 27 điểm % năm 2012 lên 108 điểm % trong\n\nquý 1/2026), điều này khiến vốn chủ sở hữu của VCB thấp hơn so với giá trị thực tế đáng có.\nChúng tôi tiếp tục áp dụng hệ số beta riêng cho VCB tương tự như trong báo cáo cập nhật trước,\n\nđược ước tính dựa trên beta trượt 2 năm gần nhất từ Bloomberg (trọng số 50%) và beta bằng 1,0\n\n(cũng với trọng số 50%) với giả định beta sẽ có xu hướng hồi quy về mức trung bình trong dài hạn.\n\nHình 2: Tóm tắt định giá\n\n(đồng/cổ phiếu)\nGiá trị hợp lý\nTrọng số\nĐóng góp\nSố cổ phiếu lưu hành (tỷ)\n8,356\nThu nhập thặng dư\n\n63.500\n\n50%\n31,750\nP/B mục tiêu tại 2,7 lần giá trị sổ sách dự\nphóng bình quân 2026-27\n\n93.408\n\n50%\n\n46.704\n\nGiá mục tiêu\n\n78.500\n\nGiá hiện tại\n\n60.700\n\nTL tăng (%)\n\n29.3\n\nLợi suất cổ tức (%)\n\n0.0\n\nTổng mức sinh lời (%)\n\n29.3\n\nP/B dự phóng năm 2026 tại giá mục tiêu\n2,47 lần\nP/B dự phóng năm 2027 tại giá mục tiêu\n1,63 lần\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nNguồn: Vietcap\n\nThu nhập thặng dư\n\nHình 3: Chi phí vốn chủ sở hữu\n\nChi phí vốn chủ sở hữu\nTrước đó\nĐiều chỉnh\nTỷ lệ phi rủi ro\n6,0%\n6,0%\nBeta (*)\n\n0.87\n\n0.89\n\nPhần bù rủi ro thị trường\n8,0%\n8,0%\nChi phí vốn chủ sở hữu\n13,0%\n13,1%\n\nNguồn: Vietcap (* Hệ số beta được tính dựa trên beta trượt 2 năm gần nhất từ Bloomberg với trọng số 50%\n\nvà beta bằng 1,0, cũng với trọng số 50%)\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 5\nHình 4: Thu nhập thặng dư\n\n(Tỷ đồng)\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nROE (sử dụng VCSH đầu kỳ)\n18,4%\n18,7%\n18,4%\n19,1%\n19,7%\nChi phí vốn chủ sở hữu\n13,1%\n13,1%\n13,1%\n13,1%\n13,1%\nBiên độ\n5,3%\n5,6%\n5,3%\n6,0%\n6,6%\nGiá trị vốn CSH (đầu kỳ)\n\n227.464\n\n266.091\n\n312.045\n\n365,053\n\n429.360\n\nThu nhập thặng dư (RI)\n\n12.013\n\n14.887\n\n16.500\n\n21,791\n\n28.426\n\nGiá trị hiện tại (GTHT) của TNTD\n\n11.295\n\n12,373\n12,122\n\n14.153\n\n16,320\nSum Giá trị hiện tại (GTHT) của TNTD (giữa 2026-2030F)\n\n60.615\n\nGTHT của giá trị cuối (tăng trưởng trung hạn 8% trong 10 năm và sau đó là 3%)\n\n223,196\nGiá trị VCSH đầu kỳ (giá trị sổ sách giữa năm 2026)\n\n246.778\n\nGiá trị VCSH hiện tại\n\n530.588\n\nSố lượng cổ phiếu lưu hành (tỷ)\n8,356\nGiá trị hợp lý (VND)\n\n63.500\n\nNguồn: Vietcap\n\nP/B mục tiêu\n\nVCB hiện đang giao dịch ở mức P/B dự phóng năm 2026 là 1,91 lần, cao hơn 52% so với mức P/B\n\ntrung vị của nhóm ngân hàng trong danh mục theo dõi là 1,26 lần với ROE dự phóng năm 2026 của\n\nVCB là 17,0% so với mức trung vị là 18,2% (Hình 7). Trên cơ sở P/B trượt, VCB đang giao dịch ở mức\n\n2,17 lần, thấp hơn 1,8 độ lệch chuẩn so với mức trung bình lịch sử 5 năm là 2,96 lần.\n\nChúng tôi duy trì P/B mục tiêu ở mức 2,7 lần. Trong giai đoạn 2026-2030F, dự báo ROE trung bình", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102210Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "table", "heading_path": ["63.500"], "token_count": 1052, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:10.596159+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102210Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "3098e278-718a-5c0d-a9be-d81052635062", "source_file": "20260606T102210Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "widget"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 68, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "7bf9e024-348c-5494-9f57-be2faffd3279", "text": "của chúng tôi hiện thấp hơn ở mức 17,4% so với 17,8% trước đây, do loại bỏ giả định cổ tức tiền\nmặt khi chúng tôi kỳ vọng VCB sẽ giữ lại lợi nhuận cho tăng trưởng. P/B mục tiêu của chúng tôi\ncao hơn 69% so với mức P/B mục tiêu trung vị của các ngân hàng khác là 1,6 lần. VCB đã giao dịch\nvới mức chênh lệch trung bình 99% trong 5 năm qua.\nHiện có 5 lý do dự kiến sẽ hỗ trợ cho mức định giá cao hơn của VCB so với các ngân hàng khác bao\ngồm:\n•\nVCB là ngân hàng dẫn đầu về tài trợ thương mại và thanh toán quốc tế, với mức thị phần 19,8%\ntính đến năm 2024. VCB cũng có vị thế vững chắc trên thị trường ngoại hối Việt Nam với lợi\nnhuận ngoại hối đáng kể, đóng góp khoảng 8,5% vào tổng thu nhập từ HĐKD (TOI) trong năm\n\n2025.\n\n•\nTỷ lệ CASA và tiền gửi có kỳ hạn bằng ngoại tệ của VCB nằm trong top 3 các ngân hàng cùng\nngành trong nước và là yếu tố quan trọng giúp VCB có được mức COF thấp nhất trong số các\nngân hàng thuộc danh mục theo dõi của chúng tôi.\n•\nVCB có lợi thế so với các ngân hàng khác do kiểm soát một trong những hệ thống thanh toán\nngoại hối liên ngân hàng chính. Ngoài ra, hầu hết tất cả các ngân hàng ở Việt Nam đều gửi\ntiền ngoại tệ tại VCB trong các tài khoản thanh toán.\n•\nVCB đã tích cực nâng tỷ lệ LLR/nợ xấu của ngân hàng (bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp)\n\nlên mức 178% trong quý 1/2026, cao hơn 108 điểm % so với mức trung vị của các ngân hàng\n\nkhác và cao nhất trong số các ngân hàng trong nước. Với bộ đệm dự phòng vững chắc và\nbảng cân đối kế toán lành mạnh, cùng với cơ sở khách hàng chất lượng cao và cách tiếp cận\ngiải ngân cho vay thận trọng, VCB hiện có vị thế tốt để ứng phó với các bất ổn kinh tế.\n•\nNgân hàng sở hữu tiềm năng cải thiện ROE và ROA nhờ mở rộng khai thác các phân khúc tiềm\nnăng ở mảng bán lẻ và việc nhận được hạn mức tín dụng cao hơn từ NHNN so với các ngân\nhàng khác, nhờ tham gia hỗ trợ một tổ chức tín dụng yếu kém.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 6\nHình 5: Phân tích độ nhạy của P/B giá trị hợp lý cho VCB trong mối tương quan với ROE từ Mô\n\nhình tăng trưởng Gordon và tốc độ tăng trưởng cuối, giả định các biến số khác không đổi\nTốc độ TT cuối %\nROE trung bình trong giai đoạn 2020-2030F\n15,0%\n17,0%\n19,0%\n\n21.0%\n\n23,0%\n1,5%\n1,16\n1,33\n1,51\n1,68\n1,85\n2,0%\n1,17\n1,35\n1,53\n1,71\n1,89\n\n2.5%\n\n1,18\n1,37\n1,55\n1,74\n1,93\n\n3.0%\n\n1,19\n1,38\n1,58\n1,78\n1,98\n\n3.5%\n\n1,20\n1,40\n1,61\n1,82\n2,03\n\nNguồn: Vietcap\nHình 6: P/B (trục y) và ROE (trục x) của các ngân hàng Việt Nam (dự báo 2026)\nNguồn: Vietcap (Số liệu được tính toán vào ngày 15/05/2026)\n\nACB\n\nBID\n\nCTG\n\nMBB\n\nVCB\n\nVPB\n\nSTB\n\nHDB\n\nTCB\n\nTPB\n\nVIB\n\nLPB\n\n0.5x\n\n1.0x\n\n1.5x\n\n2.0x\n\n2.5x\n\n3.0x\n\n5.0%\n\n10.0%\n\n15.0%\n\n20.0%\n\n25.0%\n\n30.0%\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 7\nHình 7: Dự báo của Vietcap cho các ngân hàng tại Việt Nam\n\nMã\nGT vốn\nhóa (tỷ\n\nUSD)\n\nP/E\nP/B\n\nROE\n\nROA\n\nHệ số\nnhân\n\nVCSH\n\nTỷ lệ nợ\nxấu\n2025\n2026F\n2027F\n2025\n2026F\n2027F\n2025\n2026F\n2027F\n\nTTM\n\n2025\n2025\n\nACB\n\n4,5\n7,7\n6,3\n5,5\n1,27\n1,11\n0,96\n17,2%\n18,8%\n18,9%\n1,69%\n10,9\n0,97%\n\nBID\n\n11,9\n\n11.3\n\n12,5\n10,6\n1,79\n1,58\n1,37\n19,5%\n15,6%\n16,0%\n1,01%\n19,2\n1,47%\n\nCTG\n\n10,6\n9,2\n7,9\n6,9\n1,56\n1,30\n1,09\n21,1%\n20,6%\n19,6%\n1,42%\n15,4\n1,10%\n\nMBB\n\n7,8\n7,7\n6,4\n5,2\n1,52\n1,26\n1,03\n21,6%\n21,5%\n21,7%\n2,01%\n11,4\n1,29%\n\nVPB\n\n8,3\n9,0\n7,1\n5,9\n1,30\n1,13\n0,98\n14,6%\n16,0%\n16,8%\n2,22%\n\n7.0\n\n3,33%\n\nSTB\n\n5,2\n23,1\n23,0\n5,0\n2,30\n2,09\n1,47\n10,3%\n10,5%\n38,1%\n0,57%\n15,3\n6,41%\n\nHDB\n\n5,2\n7,6\n6,6\n5,2\n1,83\n1,48\n1,20\n25,4%\n24,8%\n25,5%\n2,01%\n11,9\n2,44%\n\nTCB\n\n9,2\n9,5\n8,3\n\n7.0", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102210Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.0"], "token_count": 1176, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:10.596159+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102210Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "3098e278-718a-5c0d-a9be-d81052635062", "source_file": "20260606T102210Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 73, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "ca9e5dae-8d60-5e4b-9622-491a94f2f076", "text": "1,42\n1,25\n1,11\n16,0%\n16,0%\n16,8%\n2,47%\n6,6\n1,07%\n\nTPB\n\n1,7\n5,7\n5,6\n5,3\n0,99\n0,90\n0,78\n17,7%\n15,7%\n14,7%\n1,62%\n11,0\n1,77%\n\nVIB\n\n2,1\n7,5\n6,2\n5,5\n1,17\n1,06\n0,94\n16,5%\n\n18.2%\n\n18,4%\n1,40%\n11,9\n2,97%\n\nLPB\n\n5,8\n13,6\n14,2\n12,3\n3,26\n2,86\n2,43\n25,2%\n22,9%\n22,6%\n2,07%\n12,8\n1,68%\nTrung vị\n9,0\n7,1\n5,5\n1,52\n1,26\n1,09\n17,7%\n\n18.2%\n\n18,9%\n1,69%\n11,9\n1,68%\n\nVCB\n\n19,3\n15,6\n\n13.1\n\n11,0\n2,23\n1,91\n1,63\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n1,54%\n10,7\n0,58%\n\nNguồn: Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 15/05/2026)\n\nDiễn biến khuyến nghị\n\nHình 8: Diễn biến giá mục tiêu của Vietcap so với giá cổ phiếu (đồng/cổ phiếu)\nNguồn: FiinPro, Vietcap (Lưu ý: Giá mục tiêu được điều chỉnh theo những thay đổi về số lượng cổ phiếu đang\n\nlưu hành)\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n70,000\n80,000\n90,000\nT05/23\nT10/23\nT03/24\nT08/24\nT01/25\nT06/25\nT11/25\nT04/26\nActual price\nTarget price\n\nMUA\n\n72.600\n\nMUA\n\n73.600\n\nMUA\n\n73.600\n\nMUA\n\n76.600\n\nMUA\n\n66.300\n\nKQ\n\n70.000\n\nMUA\n\n76.600\n\nKQ\n\n70.200\n\nMUA\n\n73.200\n\nMUA\n\n77.600 MUA\n\n73.500\n\nMUA\n\n73.500\n\nMUA\n\n78.500\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 8\n\nBáo cáo Tài chính\nBÁO CÁO KQKD (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nB\u0012NG CĐKT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nThu nhập lãi vay\n\n105.119\n\n133.452\n\n156.785\n\n183.032\n\nTiền và tương đương tiền\n15,543\n\n18.000\n\n20.869\n\n24.493\n\nChi phí lãi vay\n(46,445)\n(62,095)\n(71,797)\n(82.780)\nTiền gửi tại NHNN\n37,446\n\n41.950\n\n47,967\n\n55.479\n\nThu nhập lãi thuần\n\n58.674\n\n71.357\n\n84,987\n100,252\nTiền gửi/nợ đến hạn tại\ncác TCTD khác\n\n521.939\n\n625,297\n\n702.083\n\n809.480\n\nThu nhập từ phí dịch vụ\n\n9.635\n\n10.290\n\n11,319\n12,451\nĐầu tư ngắn hạn\n\n151.198\n\n175,635\n\n203.611\n\n237,937\nThu nhập ngoài lãi khác\n4,048\n3,335\n4,908\n4,729\nCho vay khách hàng ròng\n\n1.648.557\n\n1.881,778\n\n2,187,177\n\n2.560.292\n\nTổng thu nhập ngoài lãi\n\n13.683\n\n13.626\n\n16,227\n17,180\nĐầu tư nắm giữ đến ngày\nđáo hạn - HTM\n\n22.385\n\n21.940\n\n25,231\n29,015\nTổng thu nhập từ HĐKD\n\n72.358\n\n84.982\n\n101,214\n117,432\nĐầu tư dài hạn\n\n2.261\n\n2.285\n\n2.285\n\n2.285\n\nChi phí ngoài lãi\n(25.152)\n(28.925)\n(32,396)\n(34,664)\nTài sản và trang thiết bị\n\n8.233\n\n8,375\n\n8.520\n\n8.668\n\nChi phí quản lý khác\n0\n0\n0\n0\nTài sản khác\n\n34.368\n\n39.180\n\n45.448\n\n53.175\n\nTổng chi phí hoạt động\n(25.152)\n(28.925)\n(32,396)\n(34,664)\nTổng tài sản\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n3.243.193\n\n3.780.824\n\nLN từ HĐKD trước dự phòng\n\n47.205\n\n56.057\n\n68.818\n\n82.768\n\nChi phí dự phòng\n(3.185)\n(3.669)\n(6,490)\n(10.875)\nNợ NHNN\n\n160.128\n\n160.128\n\n160.128\n\n160.128\n\nThu nhập/chi phí khác\n0\n0\n0\n0\nHuy động và vay liên ngân\nhàng\n\n321.159\n\n452.834\n\n543.401\n\n668,383\nLN trước thuế\n\n44.020\n\n52.389\n\n62.328\n\n71.893\n\nVốn cho vay & ủy thác khác\n0\n0\n0\n0\nThuế\n(8.822)\n(10.499)\n(12.491)\n(14.408)\nTiền gửi khách hàng\n\n1.672.534\n\n1.859.858\n\n2,138.837\n\n2.481.050\n\nLN ròng\n\n35.198\n\n41.890\n\n49.837\n\n57.486\n\nCông cụ tài chính khác\n0\n0\n0\n0\nLợi ích CĐTS/cổ tức ưu đãi\n(20)\n(24)\n(29)\n(33)\nGiấy tờ có giá\n\n27.101\n\n38.213\n\n45,855\n56,402\nLNST sau lợi ích CĐTS\n\n35.178\n\n41.866\n\n49.808\n\n57.452\n\nNợ khác\n\n33.471\n\n37.219\n\n42.802\n\n49.651\n\nTổng nợ\n\n2.214.393\n\n2.548.252\n\n2.931.023\n\n3.415,614\n\nSố CP lưu hành cuối năm (tr)\n8,356\n8,356\n8,356\n8,356\nSố CP bình quân gia quyền (tr)\n8,356\n8,356\n8,356\n8,356\nVốn CSH của cổ đông*\n\n227.464\n\n266.091\n\n312.045\n\n365,053\nEPS (đồng)*\n\n3.884\n\n4.623\n\n5.500", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102210Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["5.500"], "token_count": 1194, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:10.596159+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102210Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "3098e278-718a-5c0d-a9be-d81052635062", "source_file": "20260606T102210Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 163, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "43c055f8-d5b3-5401-b432-d0c173d58e45", "text": "6,344\nLợi ích CĐTS\n72\n96\n124\n157\nCổ tức tiền mặt/CP (đồng)\n450\n-\n-\n-\nTổng nợ và vốn CSH\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n3.243.193\n\n3.780.824\n\nTỶ LỆ (%)\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n\nTỶ LỆ (%)\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nTăng trưởng\nKhả năng sinh lời\nTT cho vay\n15,5\n14,0\n16,0\n\n17.0\n\nNIM\n\n2,62\n2,75\n2,85\n2,90\nTT tiền gửi\n10,4\n\n11.2\n\n15,0\n16,0\nLợi suất tài sản sinh lãi\n4,70\n5,15\n5,26\n5,30\nTT LN từ HĐKD\n5,5\n17,4\n19,1\n16,0\nChi phí huy động\n2,30\n2,65\n2,66\n2,65\nTT LN từ HĐKD trước dự\nphòng\n\n3.6\n\n18,8\n22,8\n20,3\nChi phí / thu nhập\n34,8\n34,0\n32,0\n29,5\n\nTT LNST\n\n4,0\n19,0\n19,0\n15,3\nTỷ lệ CASA\n35,4\n36,4\n37,4\n38,4\nCơ cấu ROE (trong % tổng tài sản)\nChất lượng tài sản\n\nNII\n\n2,59\n2,72\n2,81\n2,85\nNhóm 2 / Tổng dư nợ\n0,16\n0,16\n0,16\n0,16\nDự phòng\n(0,14)\n(0,14)\n(0,21)\n(0,31)\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n0.58\n\n0.65\n\n0.65\n\n0.70\n\nNII sau dự phòng\n2,45\n2,58\n2,59\n2,54\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR)\n259\n210\n180\n160\nThu nhập ngoài lãi\n0,60\n0,52\n0,54\n0,49\nChi phí dự phòng/Tổng dư\nnợ\n\n0.19\n\n0.19\n\n0.29\n\n0.42\n\nChi phí hoạt động\n(1,11)\n(1,10)\n(1,07)\n(0,99)\nThuế\n(0,39)\n(0,40)\n(0,41)\n(0,41)\nThanh khoản\n\nROAA\n\n1,55\n1,59\n1,64\n1,64\nCAR theo Basell II\n11,6\n12,0\n12,2\n12,1\nTổng tài sản / vốn CSH\n10,6\n10,7\n10,5\n10,4\nTỷ lệ cho vay/ tiền gửi\ntheo quy định\n83,3\n81,9\n82,0\n81,8\n\nROAE\n\n16,5\n17,0\n17,2\n17,0\n\nNguồn: VCB, Vietcap\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 9\n\nHệ thống khuyến nghị của Vietcap\nTôi, Vũ Thế Quân, xác nhận rằng những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân của chúng tôi về công ty này. Chúng tôi cũng xác nhận rằng không có phần thù lao nào\ncủa chúng tôi đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp hay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể\nhiện trong báo cáo này. Các chuyên viên phân tích nghiên cứu phụ trách các báo cáo này nhận được thù lao\ndựa trên nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm chất lượng, tính chính xác của nghiên cứu, và doanh thu của công\nty, trong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như bộ phận Môi giới tổ chức, hoặc Tư vấn\ndoanh nghiệp.\nPhương pháp định giá và Hệ thống khuyến nghị của Vietcap\n\nNội dung chính trong hệ thống khuyến nghị: Khuyến nghị được đưa ra dựa trên mức tăng/giảm tuyệt đối của\n\ngiá cổ phiếu để đạt đến giá mục tiêu, được xác định bằng công thức (giá mục tiêu - giá hiện tại)/giá hiện tại\n\nvà không liên quan đến hoạt động thị trường. Công thức này được áp dụng từ ngày 1/1/2014.\n\nCác khuyến nghị\nĐịnh nghĩa\n\nMUA\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ trên\n20%\n\nKHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ\ndương từ 10%-20%\n\nPHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ dao\nđộng giữa âm 10% và dương 10%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntừ 10-20%\n\nBÁN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntrên 20%\n\nKHÔNG ĐÁNH GIÁ\n\nBộ phận nghiên cứu đang hoặc có thể sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng\nkhông đưa ra khuyến nghị hay giá mục tiêu vì lý do tự nguyện hoặc chỉ để\ntuân thủ các quy định của luật và/hoặc chính sách công ty trong trường\nhợp nhất định, bao gồm khi Vietcap đang thực hiện dịch vụ tư vấn trong\ngiao dịch sáp nhập hoặc chiến lược có liên quan đến công ty đó.\n\nKHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN\n\nHình thức đánh giá này xảy ra khi chưa có đầy đủ thông tin cơ sở để xác\nđịnh khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá\nmục tiêu trước đó, nếu có, không còn hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrừ khi có khuyến cáo khác, những khuyến nghị đầu tư chỉ có giá trị trong vòng 12 tháng. Những biến động giá\ntrong tương lai có thể làm cho các khuyến nghị tạm thời không khớp với mức chênh lệch giữa giá thị trường\ncủa cổ phiếu và giá mục tiêu nên việc việc diễn giải các khuyến nghị đầu tư cần được thực hiện một cách linh\nhoạt.\n\nRủi ro: Tình hình hoạt động trong quá khứ không nhất thiết sẽ diễn ra tương tự cho các kết quả trong tương", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102210Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN"], "token_count": 1152, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:10.596159+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102210Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "3098e278-718a-5c0d-a9be-d81052635062", "source_file": "20260606T102210Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 57, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "6b1c53b6-4114-5a2f-b74d-6d630b811bac", "text": "lai. Tỷ giá ngoại tệ có thể ảnh hưởng bất lợi đến giá trị, giá hoặc lợi nhuận của bất kỳ chứng khoán hay công cụ\ntài chính nào có liên quan được nói đến trong báo cáo này. Để được tư vấn đầu tư, thực hiện giao dịch hoặc\ncác yêu cầu khác, khách hàng nên liên hệ với đơn vị đại diện kinh doanh của khu vực để được giải đáp.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 10\n\nCTCP Chứng khoán Vietcap (Vietcap)\nwww.vietcap.com.vn\n\nTrụ sở chính (1): Bitexco\nTrụ sở chính (2): Nguyễn Huệ\n\nTháp tài chính Bitexco, tầng 15,\nTòa nhà Vinatex, Tầng 3, Số 10 Nguyễn Huệ,\nSố 2 Hải Triều, Phường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Sài Gòn, TP. HCM\n\n+84 28 3914 3588\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng giao dịch Hàm Nghi\nChi nhánh Hà Nội\n\nTòa nhà Doji, tầng 16, số 81-83-83B-85 Hàm Nghi,\n\n109 Trần Hưng Đạo, tầng 6\n\nPhường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Cửa Nam, Tp. Hà Nội\n\n+84 28 8882 6868\n+84 24 6262 6999\n\nPhòng giao dịch Mỹ Đình\n\nSAP.A09 Tòa A – Chung cư cao tầng HH2-1 (The Matrix One)\n\nPhường Từ Liêm, Tp. Hà Nội (Số 1 Lê Quang Đạo)\n\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng Nghiên cứu và Phân tích\n\nResearch Team: +84 28 3914 3588\n\nHoàng Nam\nresearch@vietcap.com.vn\nGiám đốc, ext 124\nnam.hoang@vietcap.com.vn\nNgân hàng, Chứng khoán và Bảo hiểm\nVĩ mô\nHuỳnh Thị Hồng Ngọc,\nTrưởng phòng, ext 138\nHoàng Thúy Lương\nTrưởng phòng cao cấp, ext 368\n- Vũ Thế Quân, Phó Trưởng phòng, ext 364\n- Đào Minh Quang, Chuyên viên, ext 365\n- Hồ Thu Nga, Chuyên viên, ext 516\n- Đinh Kiến Vương, Chuyên viên, ext 468\nHàng tiêu dùng\nDầu khí, Điện và Nước\nHoàng Nam\nGiám đốc, ext 124\nĐinh Thị Thùy Dương\nPhó Giám đốc, ext 140\n- Bùi Xuân Vĩnh, Chuyên viên cao cấp, ext 584\n- Đỗ Công Anh Tuấn, Chuyên viên cao cấp, ext 181\n- Lý Phúc Thanh Ngân, Chuyên viên cao cấp, ext 532\n- Dương Tấn Phước, Chuyên viên, ext 135\n- Nguyễn Thảo Nguyên, Chuyên viên, ext 268\n- Phạm Phú Lộc, Chuyên viên, ext 549\nBất động sản\nCông nghiệp và Cơ sở hạ tầng\nLưu Bích Hồng\nTrưởng phòng cao cấp, ext 120\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp, ext 147\n- Phạm Nhật Anh, Chuyên viên cao cấp, ext 149\n- Nguyễn Thị Ngọc Hân, Chuyên viên, ext 191\n- Thân Như Đoan Thục, Chuyên viên cao cấp, ext 174\n- Hoàng Gia Huy, Chuyên viên, ext 526\nKhách hàng cá nhân\nVũ Minh Đức - Phó Giám đốc, ext 363\n- Nguyễn Quốc Nhật Trung, Trưởng phòng, ext 129\n- Tống Hoàng Trâm Anh, Phó Trưởng phòng, ext 366\n- Lê Hải Đăng, Chuyên viên, ext 570\n- Võ Phan Hồng Kiệt, Chuyên viên, ext 470\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư và Phòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nAnthony Le\nGiám đốc\nPhòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nChâu Thiên Trúc Quỳnh\nGiám đốc điều hành\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư\n\n+84 28 3914 3588, ext 525\n+84 28 3914 3588, ext 222\n\nanthony.le@vietcap.com.vn\nquynh.chau@vietcap.com.vn\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 11\n\nKhuyến cáo\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Báo cáo này được viết dựa\ntrên nguồn thông tin đáng tin cậy vào thời điểm công bố, Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap không chịu\ntrách nhiệm về độ chính xác của những thông tin này, Quan điểm, dự báo và những ước lượng trong báo cáo\nnày chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành, Những quan điểm này không thể hiện quan điểm\nchung của Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước, Báo cáo\nnày chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổ chức đầu tư cũng như các nhà đầu tư cá nhân của Công\nty cổ phần chứng khoán Vietcap và không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào\nđược thảo luận trong báo cáo này, Quyết định của nhà đầu tư nên dựa vào những sự tư vấn độc lập và thích\nhợp với tình hình tài chính cũng như mục tiêu đầu tư riêng biệt, Báo cáo này không được phép sao chép, tái\ntạo, phát hành và phân phối với bất kỳ mục đích nào nếu không được sự chấp thuận bằng văn bản của Công\nty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Xin vui lòng ghi rõ nguồn trích dẫn nếu sử dụng các thông tin trong báo cáo\nnày.", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102210Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 988, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:10.596159+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102210Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "3098e278-718a-5c0d-a9be-d81052635062", "source_file": "20260606T102210Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "a2bf79b8-bdd5-562c-a725-7dae141a9107", "text": "CẬP NHẬT – VCB\n\nNgày: 01/06/2026\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n1\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nGiá hiện tại\n62,200\nGiá mục tiêu\n76,000\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n22.1%\n\nThông tin giao dịch\nKLGD TB 3 tháng\n\n9.0 triệu cp\n\nSLCP lưu hành\n8,355 triệu cp\nBiên độ 52 tuần\n52,299 – 76,000\nVốn hoá\n538,105 tỷ đồng\nBeta\n\n0.67\n\nBiến động giá cổ phiếu 1 năm\nCổ đông lớn\nNgân Hàng Nhà Nước\nViệt Nam\n\n74.8%\n\nMizuho Bank Limited\n\n15.0%\n\nQuỹ Đầu tư Chính phủ\nSingapore (GIC)\n\n1.0%\n\nKhác\n\n9.2%\n\nTriển vọng khảquan, định giá hấp dẫn\nKhuyến nghị\nChúng tôi nâng giá mục tiêu VCB lên 76,000 VND và duy trì khuyến nghị MUA, với upside\n\n+22.1% so với giá hiện tại, nhờ NIM đã bắt đầu phục hồi trong Q1 2026, bộ đệm dự phòng lớn\n\ntạo lợi thế phòng thủ và hỗ trợ lợi nhuận, và thương vụ bán 6.5% vốn chiến lược dự kiến hoàn\n\ntất trong năm 2026 với mức giá ước tính P/B 2.8x–3.0x tạo dư địa tái định giá cho VCB.\n\nKết quả kinh doanh Q1 2026\n\nKQKD Q1 2026 vượt kỳ vọng với LNTT đạt 11,803 tỷ đồng (+9% YoY), ~26% KHKD 2026 ngay\ntừ Q1, cao hơn đáng kể so với định hướng tối thiểu +5%. NIM tăng +10bps YTD, cải thiện sau\n\nnhiều quý giảm liên tiếp, nhờ tái cơ cấu danh mục sang cho vay trung và dài hạn làm tăng lợi\nsuất tài sản nhanh hơn chi phí vốn. Tín dụng doanh nghiệp dẫn dắt tăng trưởng trong khi thu\nnhập ngoài lãi giảm nhẹ do biến động tỷ giá. Chất lượng tài sản duy trì ổn định.\nDiễn biến mới & Tác động đầu tư\nNIM đã bắt đầu phục hồi, củng cố triển vọng cải thiện khả năng sinh lời cốt lõi nhờ tỷ trọng\n\ncho vay trung và dài hạn tăng lên 42% dư nợ, (vs 34% năm 2025), tạo dư địa tái định giá tài\n\nsản trong các quý tới. Theo đó, chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 76,000 VND/cp nhờ NIM tăng\ntốt hơn kỳ vọng, kéo theo điều chỉnh tăng dự phóng LNTT 2026F.\nLuận điểm đầu tư\n\nNIM đang cho thấy sự phục hồi bền vững. Sau 4 năm NIM suy giảm từ 3.46% (2022) về\n2.67% (2025), NIM của VCB cải thiện 10bps QoQ trong Q1 2026. Sự cải thiện này có tính bền\n\nvững khi tỷ trọng cho vay trung và dài hạn đã cải thiện đáng kể trong một năm, giúp lợi suất\ncho vay tăng mạnh hơn chi phí vốn. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi dự phóng NIM có thể\n\nphục hồi về 2.7% (2026F), hỗ trợ LNTT 2026F đạt 51.5 nghìn tỷ đồng (+17%YoY). Điểm cần\n\ntheo dõi là chi phí vốn tăng nhanh hơn kỳ vọng trong H2 2026.\nBộ đệm dự phòng tiếp tục là lợi thế phòng thủ và có thể mang lại lợi nhuận ngắn hạn. VCB\nduy trì LLR ở mức 178%, cao nhất hệ thống và hơn hai lần trung vị ngành, trong khi tỷ lệ Nợ\nxấu chỉ 0.99%, thấp nhất trong hệ thống. Điều này giúp VCB có vị thế tốt hơn so với toàn\nngành nếu áp lực chất lượng tài sản gia tăng. Trong Q2 2026, một khoản trái phiếu doanh\nnghiệp từng bị phân loại Nợ xấu (2025) có thể được nâng hạng trở lại, qua đó tạo khả năng\nhoàn nhập dự phòng khoảng 2,200 tỷ đồng sau thuế. Khoản này chưa nằm trong kịch bản\ncơ sở và sẽ là upside nếu chất lượng danh mục chất lượng tài sản tiếp tục ổn định.\nThương vụ bán 6.5% vốn chiến lược hỗ trợ tái định giá cho VCB. Thị trường đang định giá\n\nVCB tại 2.3x P/B, dưới ngưỡng -1SD lịch sử 2.6x, là mức thấp nhất 5 năm, phản ánh phần nào\n\nlo ngại về ROE thấp hơn quá khứ. Năm 2026, thương vụ bán 6.5% vốn cho nhà đầu tư chiến\nlược nước ngoài dự kiến hoàn tất trong năm 2026, trở thành catalyst tái định giá. Chúng tôi\n\nước tính nếu giao dịch được thực hiện tại P/B 2.8x–3.0x, tương đương 76,000–82,000\n\nVND/cp, hỗ trợ tái định giá từ nhà đầu tư có tầm nhìn chiến lược dài hạn.\nRủi ro\nThương vụ bán 6.5% vốn chiến lược bị hoãn lâu hơn dự kiến hoặc định giá thấp hơn dự kiến.\nCạnh tranh huy động tiền gửi đẩy chi phí huy động vốn tăng vượt kiểm soát trong H2 2026,\nNIM phục hồi chậm lại, ảnh hưởng đến lợi nhuận 2026.\n15\n25\n35\n45\n55\n65\n75\n85\n0\n10\n20\n30\n40\n50\n60\n70\n\n80 Triệu cổ phiếu\n\nNghìn đồng\nTổng khối lượng giao dịch\nGiá đóng cửa điều chỉnh\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-nganh\n\n2\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu tài chính\n\n2022A\n2023A\n2024A\n2025A\n2026F\nThu nhập lãi thuần\n53,246\n53,621\n55,406\n58,674\n67,723\nThu nhập ngoài lãi\n14,836\n14,102\n13,173\n13,684\n16,490\nThu nhập trước thuế\n37,368\n41,244\n42,236\n44,020\n51,513\nTăng trưởng tín dụng (%)\n\n18.9%\n\n10.8%\n\n13.9%\n\n15.3%\n\n15.0%\n\nTăng trưởng tiền gửi (%)\n\n9.5%\n\n12.2%\n\n8.5%\n\n10.4%\n\n13.1%\n\nNIM\n\n3.50%\n\n3.06%\n\n2.91%\n\n2.67%\n\n2.69%\n\nTỷ lệ nợ xấu\n\n0.68%\n\n0.98%\n\n0.96%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102212Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["0.96%"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:12.463405+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102212Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "882a1274-1eb5-5314-8f5d-3d376c45c6b1", "source_file": "20260606T102212Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 62, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "013d0deb-95e8-5f56-902d-80352761a1de", "text": "0.97%\n\n0.9%\n\nKết quảkinh doanh Q1 2026\n\nĐơn vị: Tỷ đồng\n\nQ1 2025\nQ1 2026\n%YoY\nDiễn giải\nLợi nhuận trước thuế\n10,860\n11,803\n+9%\n\nLNTT Q1 2026 tăng 9%, hoàn thành 26% KHKD 2026, nhờ NIM cải thiện\n\nvà tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ.\nTăng trưởng tín dụng\n\n1.2%\n\n4.8%\n\n+4x\n\nTín dụng Q1 2026 tăng mạnh, gấp 4 lần so với cùng kỳ Quý 1 năm ngoái,\n\nđược dẫn dắt bởi tín dụng doanh nghiệp (chiếm 51% dư nợ, tăng trưởng\n\n8%), đặc biệt là nhóm FDI tăng 16% và nhóm DN lớn/vừa tăng 6%.\n\nCho vay bán lẻ tăng 1.5%, cho vay tiêu dùng bứt phá 13%, và cho vay\nmua nhà tăng 2.5%. Cho vay hộ kinh doanh/SME giảm 5% cho thấy nhu\ncầu ở nhóm khách hàng nhỏ vẫn yếu.\nCho vay BĐS vẫn được kiểm soát. Dư nợ liên quan BĐS chiếm khoảng\n26%, nhưng cho vay trực tiếp chủ đầu tư chỉ khoảng 8%, chủ yếu nhờ\nlợi thế về khả năng chọn lọc dự án tốt.\nTăng trưởng tiền gửi\n-0.37%\n\n0.57%\n\n+1%\n\nTăng trưởng tiền gửi Q1 đạt mức cao nhất trong 3 năm 2023-2026.\n\nNhưng huy động tăng chậm hơn tín dụng là chiến lược chủ động nhằm\ntối ưu LDR và chi phí vốn.\nDù Tỷ lệ LDR thuần tăng lên 104%, VCB duy trì LDR theo quy định dưới\ntrần 85%, cho thấy rủi ro thanh khoản được kiểm soát.\n\nNIM\n\n2.92%\n\n2.77%\n\n-15 bps\nBiên lãi thuần (NIM) giảm so với cùng kỳ nhưng cải thiện 10 bps so với\ncuối năm 2025, cho thấy NIM đang có tín hiệu phục hồi, nhờ tăng cho\nvay tại những phân khúc có lợi suất sinh lãi cao, trong khi vẫn duy trì\nđược lợi thế vốn giá rẻ.\n\nTín dụng trung-dài hạn tăng 6% và chiếm 42% dư nợ, từ 34% cùng kỳ,\n\nhỗ trợ lợi suất cho vay tăng thêm 50 bps, kết hợp với chiến lược tối ưu\nLDR, giúp bảo vệ NIM.\nTỷ lệ CASA\n34%\n33%\n-1%\nTỷ lệ CASA duy trì ở mức cao giúp VCB bảo vệ chi phí huy động vốn\ntrong bối cảnh lãi suất huy động tăng.\nThu nhập ngoài lãi\n3,577\n3,529\n-1%\nThu ngoài lãi giảm nhẹ do mảng kinh doanh ngoại hối suy giảm (-17%)\ntrong bối cảnh tỷ giá USD biến động mạnh, dù thu nhập phí (+17%)\nphục hồi nhờ tài trợ thương mại, thanh toán và ngân hàng điện tử.\nTỷ lệ CIR\n\n34.5%\n\n34.6%\n\n+10 bps\nTỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) duy trì quanh 34%, cho thấy hiệu quả vận\nhành ổn định.\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n3\nChất lượng tài sản\n2025\nQ1 2026\n\n%YTD\n\nDiễn giải\nTỷ lệ Nợ xấu\n\n0.97%\n\n0.99%\n\n+2 bps\nChất lượng tài sản duy trì so với cuối năm 2025.\nNPL duy trì ở mức thấp 0.99%, gần như đi ngang so với quý trước và\nthấp nhất nhóm ngân hàng niêm yết.\nSố dư Nợ xấu nội bảng tăng 13% lên 10.9 nghìn tỷ đồng.\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu\n\n(LLCR)\n\n174%\n178%\n+4%\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu tiếp tục là mức cao nhất hệ thống, cho thấy bộ\nđệm dự phòng vững chắc.\nChi phí dự phòng rủi ro\ntín dụng/ Dư nợ\n\n0.20%\n\n0.58%\n\n+28 bps\nChi phí tín dụng tăng so với cuối năm 2025, phản ánh chiến lược trích\nlập chủ động của VCB. Ngân hàng đã trích lập gần 2,500 tỷ đồng trong\nQ1 2026.\nVới kế hoạch trích lập cả năm 3,000–4,000 tỷ đồng và khả năng hoàn\nnhập dự phòng từ một khoản trái phiếu doanh nghiệp trong Q2, áp lực\ntrích lập trong các quý còn lại có thể giảm nếu chất lượng tài sản tiếp\ntục ổn định.\nNợ cần chú ý/Dư nợ\n\n0.16%\n\n0.23%\n\n+7 bps\nTỷ trọng dư nợ cần chú ý tăng so với cuối năm 2025. Số dư Nợ cần chú\ný tăng 49%YTD lên 4 nghìn tỷ đồng, gia tăng khả năng hình thành nợ\nxấu mới trong những quý tới.\nKQKD Q1 2026 của VCB nhìn chung tích cực, nhờ tín dụng phục hồi mạnh và NIM có dấu hiệu cải thiện so với cuối năm trước. Động lực chính\nđến từ nhóm khách hàng doanh nghiệp, trong khi bán lẻ vẫn phục hồi chậm hơn, cho thấy cầu tín dụng chưa đồng đều. Việc dịch chuyển\nsang các khoản vay có lợi suất cao hơn giúp hỗ trợ biên lãi thuần, dù chi phí vốn bắt đầu chịu áp lực. VCB duy trì chất lượng tài sản số một\nngành ngân hàng khi chất lượng bảng cân đối được kiểm soát chặt chẽ trong Q1. Với nền kết quả Q1 khả quan, chúng tôi cho rằng VCB có\nkhả năng hoàn thành kế hoạch lợi nhuận 2026 nếu duy trì được đà tăng tín dụng và kiểm soát chi phí vốn.\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n4\n\nĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ\n\nChúng tôi nâng giá mục tiêu VCB lên 76,000 VND và duy trì khuyến nghị MUA, với upside +22.1% so với giá hiện tại, nhờ NIM đã bắt đầu\n\nphục hồi trong Q1 2026, bộ đệm dự phòng lớn tạo lợi thế phòng thủ và hỗ trợ lợi nhuận, và thương vụ bán 6.5% vốn chiến lược dự kiến hoàn\ntất trong năm 2026 với mức giá ước tính P/B 2.8x–3.0x tạo dư địa tái định giá cho VCB.\n\nThu nhập thặng dư\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nĐơn vị\nChi phí VCSH\n\n9.6%\n\n9.6%\n\n9.6%\n\n9.6%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102212Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "heading", "heading_path": ["9.6%"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:12.463405+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102212Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "882a1274-1eb5-5314-8f5d-3d376c45c6b1", "source_file": "20260606T102212Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "31d7ac01-b04f-524d-a26e-ac37a9d179d8", "text": "9.6%\n\nTăng trưởng dài hạn\n3%\nLợi nhuận ròng\n40,231\n49,215\n58,009\n66,120\n74,284\nTỷ đồng\nThu nhập thặng dư\n18,388\n23,511\n27,583\n30,127\n31,945\nTỷ đồng\nGiá trị hiện tại của Thu nhập thặng dư (5 năm)\n16,733\n19,514\n20,963\n20,788\n20,125\nTỷ đồng\nGiá trị cuối cùng\n314,078\nTỷ đồng\nTổng giá trị hiện tại của dòng thu nhập thặng dư\n412,201\nTỷ đồng\nVốn chủ sở hữu\n227,536\nTỷ đồng\nCổ phiếu lưu hành\n\n8.356\n\nTriệu cổ phiếu\nGiá mục tiêu\n76,563\nĐồng\nTổng hợp\nSố liệu\nTỷ trọng\nĐơn vị\nThu nhập thặng dư\n76,563\n80%\nP/B\n73,701\n20%\nGiá mục tiêu\n76,000\nĐồng\n\nGiá đóng cửa (01/06/2026)\n\n62,200\nĐồng\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n22.1%\n\nPhương pháp P/B\nSố liệu\nĐơn vị\nLTM P/B của VCB\n\n2.3\n\nLần\nGía trị sổ sách/ cổ phiếu 2026F\n32,044\nĐồng\nGiá mục tiêu theo Phương\npháp P/B\n73,701\nĐồng\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n5\n\nHình 1. Kết quả kinh doanh Q1 2026 của VCB\nHình 2. Thu nhập ngoài lãi Q1 2026\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 3. Tăng trưởng tín dụng\nHình 4. Tăng trưởng tiền gửi\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 5. NIM của VCB qua thời gian\nHình 6. Tỷ lệ CASA của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 7. Cơ cấu cho vay theo ngành\nHình 8. Cơ cấu huy động vốn của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n0\n20\n40\n60\n80\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nThu nhập ngoài lãi (LHS)\nThu nhập lãi thuần (LHS)\n% Tăng trưởng LNTT (RHS)\n0\n2\n4\n6\n8\n10\n12\n14\n16\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nHoạt động dịch vụ\nTiền thu các khoản nợ đã được xử lý\nKinh doanh ngoại hối và vàng\nKhác\n-5%\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\nQ1\nQ2\nQ3\nQ4\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026\n-5%\n0%\n5%\n10%\n15%\nQ1\nQ2\nQ3\nQ4\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026\n\n5.7%\n\n6.2%\n\n4.9%\n\n4.8%\n\n5.0%\n\n2.5%\n\n3.4%\n\n2.2%\n\n2.3%\n\n2.4%\n\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nTỷ suất sinh lời trên tài sản có sinh lãi\nChi phí huy động vốn\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\n\nSME\n\nCá nhân\nDoanh nghiệp\n82%\n87%\n82%\n82%\n85%\n8%\n8%\n15%\n13%\n13%\n0\n1,000\n2,000\n3,000\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nCác khoản nợ chính phủ và NHNN Việt Nam\nTiền gửi và vay các Tổ chức tín dụng khác\nPhát hành giấy tờ có giá\nTiền gửi của khách hàng\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n6\nHình 9. Số dư nợ xấu và tỷ lệ nợ xấu của VCB\nHình 10. Chi phí dự phòng rủi ro và tỷ lệ bao phủ nợ xấu\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 11. Cho vay cá nhân của VCB\nHình 12. Cho vay doanh nghiệp của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 13. Lãi dự thu của VCB\nHình 14. Tỷ lệ Vốn chủ sở hữu/Tổng tài sản của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 15. Số dư Giấy tờ có giá của VCB\n\nHình 16. ROE của VCB Q1 2026\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n0\n5\n10\n15\n20\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nNợ xấu\nNợ cần chú ý\nTỷ lệ nợ xấu\n0%\n50%\n100%\n150%\n200%\n250%\n300%\n350%\n0\n2\n4\n6\n8\n10\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nChi phí dự phòng rủi ro tín dụng\nTỷ lệ bao phủ Nợ xấu\n40%\n41%\n40%\n40%\n41%\n38%\n40%\n39%\n39%\n38%\n0\n200\n400\n600\n800\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nCho vay thế chấp\nCho vay hộ kinh doanh\n22%\n22%\n21%\n21%\n22%\n30%\n31%\n30%\n30%\n30%\n43%\n44%\n44%\n43%\n42%\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\n\nFDI\n\nDoanh nghiệp trung bình\nDoanh nghiệp lớn\nKhác\n\n0.20%\n\n0.25%\n\n0.30%\n\n0.35%\n\n0.40%\n\n0.45%\n\n0.50%\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nLãi dự thu\n%Tổng tài sản\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n0\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nGiấy tờ có giá\n%Nợ chịu lãi\n\n0.0%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102212Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["0.0%"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:12.463405+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102212Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "882a1274-1eb5-5314-8f5d-3d376c45c6b1", "source_file": "20260606T102212Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 70, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "5de2aaf5-d426-5c1f-9870-1d1f9cddccad", "text": "0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n1.6%\n\n1.8%\n\n2.0%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n\nROE\n\nROA\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n7\n\nTUYÊN BỐMIỄN TRỪ\n\nKhuyến nghị\nKhuyến nghị đầu tư của Trung tâm\nPhân tích - Công ty Cổ phần Chứng\nkhoán KAFI (“KAFI”) được xây dựng\ntrên khả năng sinh lời dự kiến của cổ\nphiếu, được tính bằng tổng của (1)\nchênh lệch phần trăm giữa giá mục\ntiêu và giá thị trường tại thời điểm\ncông bố, (2) tỷ suất cổ tức dự kiến\nTrừ khi được nêu rõ trong báo cáo, các\nkhuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư\nlà 12 tháng.\n\nMua: Khả năng sinh lời của cổ phiếu từ\n\n15% trở lên\n\nNắm giữ: Khả năng sinh lời của cổ\n\nphiếu nằm trong khoảng từ -15% đến\n15%.\n\nBán: Khả năng sinh lời của cổ phiếu\n\nthấp hơn -15%.\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị\ndựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có\nthể được điều chỉnh lại theo ý kiến của\nchuyên viên phân tích sau khi cân\nnhắc một số yếu tố thị trường có thể\nlàm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong\nngắn hạn và trung hạn.\nTuyên bố miễn trừ\nBáo cáo này được viết và phát hành\nbởi Trung tâm Phân tích - Công ty Cổ\nphần Chứng khoán KAFI (“KAFI”).\nThông tin trình bày trong báo cáo dựa\ntrên các nguồn được cho là đáng tin\ncậy vào thời điểm công bố theo nhận\nthức tốt nhất của KAFI. KAFI không\nchịu trách nhiệm về tính chính xác, đầy\nđủ hay tính cập nhật của những thông\ntin này. Một số đường dẫn báo cáo này\ncó thể liên kết với những trang web\nkhác do các bên thứ ba quản lý, không\nthuộc quyền kiểm soát của KAFI. KAFI\nkhông đưa ra phát biểu nào về tính\nchính xác hoặc về bất kỳ khía cạnh\nnào khác của những thông tin đăng tải\ntrên các trang web đó.\nCác quan điểm, khuyến nghị trong báo\ncáo này được KAFI đưa ra sau khi xem\nxét kỹ càng, cẩn thận và dựa trên nhận\nthức tốt nhất cũng như trên cơ sở nỗ\nlực đem lại một quan điểm mang tính\nchất tham khảo cho nhà đầu tư.\nNhững quan điểm, khuyến nghị này có\nthể thay đổi mà KAFI không cần thông\nbáo trước hay có trách nhiệm cập nhật\nliên tục các thay đổi này.\nKhông một thông tin cũng như khuyến\nnghị nào trong báo cáo này được trình\nbày nhằm mục đích mời chào mua hay\nbán bất kỳ chứng khoán nào. Việc sử\ndụng bất kỳ nội dung, thông tin nào\ntrong báo cáo này sẽ do các nhà đầu\ntư toàn quyền quyết định và tự chịu\nhoàn toàn trách nhiệm và rủi ro. Các\nnhà đầu tư cần hiểu rõ kết quả đầu tư\ncó thể phụ thuộc vào rất nhiều yếu tố\nkhách quan và hoàn toàn nằm ngoài\nkhả năng nhận biết, dự đoán hoặc\nkiểm soát của KAFI. Do vậy, các nhà\nđầu tư nên xem xét mục tiêu đầu tư,\ntình hình tài chính và nhu cầu đầu tư\ncủa mình, tham khảo ý kiến tư vấn từ\ncác chuyên gia về vấn đề tài chính,\nthuế, pháp lý và các khía cạnh khác\ntrước khi thực hiện giao dịch đối với\nbất kỳ chứng khoán nào của (các)\ncông ty được đề cập trong báo cáo\nnày.\nKAFI không chịu trách nhiệm đối với\nbất kỳ thiệt hại nào phát sinh từ hoặc\nliên quan đến các sai sót, bỏ sót hoặc\nhệ quả nào từ việc sử dụng các thông\ntin, áp dụng các khuyến nghị trong\nbáo cáo này. Trong mọi trường hợp,\nKAFI cùng các đơn vị hợp danh hoặc\npháp nhân hoặc thành viên, đại lý\nhoặc nhân viên của KAFI sẽ không\nchịu trách nhiệm đối với các nhà đầu\ntư hoặc bất kỳ tổ chức, cá nhân nào từ\nbất kỳ quyết định hoặc hành động nào\nđược thực hiện dựa vào những thông\ntin, khuyến nghị trong báo cáo này\nhoặc bất kỳ thiệt hại mang tính hệ quả,\ncụ thể hoặc thiệt hại tương tự thậm chí\ntrong trường hợp KAFI đã được thông\nbáo về khả năng xảy ra thiệt hại đó.\nBáo cáo này là sản phẩm thuộc quyền\nsở hữu của KAFI, không bên nào được\nphép sao chép, chuyển giao, sửa đổi,\nđăng tải lên các phương tiện truyền\nthông (toàn bộ hoặc một phần) nội\ndung báo cáo mà không có sự đồng ý\ntrước bằng văn bản của KAFI.", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102212Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "heading", "heading_path": ["TUYÊN BỐMIỄN TRỪ"], "token_count": 909, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:12.463405+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102212Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "882a1274-1eb5-5314-8f5d-3d376c45c6b1", "source_file": "20260606T102212Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 23, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "4c1786a5-b6bd-5305-a280-0b6f421e7e32", "text": "MBS Research | BÁO CÁO CỔ PHIẾU\n\n29 Tháng 05 2026\n\n1 | MBS RESEARCH\n\nVietcombank (HSX: VCB)\n\nPhòng thủ vững, mở biên tăng trưởng\n▪ NIM kỳ vọng phục hồi trong năm 2026-2027 nhờ mặt bằng lãi suất cho vay cải\nthiện, cùng lợi thế chi phí vốn và CASA, giúp thu nhập lãi thuần bứt phá\n▪ Chất lượng tài sản cải thiện kỳ vọng giúp duy trì chi phí tín dụng đi ngang svck\n▪ Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với giá mục tiêu 75,900 VNĐ/cp.\nTăng trưởng tín dụng vượt trội và NIM lội ngược dòng, tuy nhiên chi phí\ntrích lập gia tăng mạnh khiến lợi nhuận trước thuế chỉ tăng 8.7% svck\n\nKQKD Q1/26 của VCB duy trì tích cực với LNTT đạt 11,803 tỷ đồng, tăng\n\n8.7% svck và tương đương 94% dự phóng MBS Research, chủ yếu nhờ tín\ndụng tăng mạnh 4.8% so với đầu năm, vượt trội so với ngành, cùng NIM cải\n\nthiện lên 2.9% (+23 điểm cơ bản svck). Nhờ đó, thu nhập lãi thuần tăng 29%\n\nsvck, đạt 17,651 tỷ đồng, mức tăng svck theo quý cao nhất từ năm 2023. Tuy\nnhiên, thu nhập ngoài lãi giảm nhẹ 1% svck do lãi thuần ngoại hối suy giảm\nmạnh. Chi phí dự phòng tăng 231% svck lên 2,493 tỷ đồng do nền thấp của\ncùng kỳ và quan điểm trích lập thận trọng. Tỷ lệ nợ xấu tăng nhẹ lên 0.62%,\nnợ nhóm 2 đạt 0.23%, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu vẫn duy trì ở mức cao.\nNIM dự kiến hồi phục là động lực tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số, chi\nphí tín dụng duy trì ở mức thấp nhờ chất lượng tài sản được duy trì\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026 sẽ đạt tối thiểu 14% so với\ncuối năm 2025. Cùng với đó, VCB được kỳ vọng duy trì NIM cải thiện nhờ lợi\nthế chi phí vốn thấp, CASA thuộc nhóm dẫn đầu và các hỗ trợ chính sách\nnhư Thông tư 08 và giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt buộc khi nhận chuyển giao bắt\nbuộc. Các yếu tố này giúp VCB có thêm khoảng 3.5% dư địa vốn so với dư\nnợ Q1/2026, giảm áp lực LDR và hỗ trợ tăng trưởng tín dụng. Cùng với việc\nmở rộng danh mục cho vay trung và dài hạn, VCB được kỳ vọng cải thiện\nNIM svck. Mặc dù chi phí tín dụng tăng mạnh svck trong Q1/26, chúng tôi kỳ\nvọng chi phí tín dụng cả năm có thể duy trì ở mức thấp, tương đương cùng\nkỳ năm trước nhờ chất lượng tài sản cải thiện và có thể hoàn nhập trích lập.\nDuy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với giá mục tiêu 75,900 VNĐ\nVCB hiện đang giao dịch ở mức P/B 1.9x với BVPS dự phóng năm 2026, thấp\n\nhơn 18% so với P/B bình quân 3 năm. Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu 12\ntháng tới cho VCB là 75,900 VNĐ/cổ phiếu dựa trên các luận điểm sau: 1) Vị\n\nthế dẫn đầu về chất lượng tài sản, 2) Chi phí vốn thấp nhất ngành cùng tỷ lệ\nCASA cao tạo dư địa cải thiện NIM trong bối cảnh lãi suất cho vay tăng trở\n\nlại, 3) Chi phí tín dụng thấp nhất ngành. Rủi ro đầu tư có thể kể đến: 1) cạnh\n\ntranh lãi suất huy động tiếp tục diễn ra căng thẳng, 2) chất lượng dư nợ trái\nphiếu doanh nghiệp chưa cải thiện tạo áp lực lên chi phí trích lập dự phòng.\nChỉ số tài chính\n\n31/12/2024\n31/12/2025\n31/12/2026\n31/12/2027\n\nThu nhập lãi thuần\n55,406\n58,674\n72,063\n86,015\nTổng thu nhập hoạt động\n68,579\n72,358\n86,715\n101,925\nChi phí dự phòng RRTD\n(3,315)\n(3,185)\n(4,104)\n(7,333)\nLợi nhuận ròng\n33,831\n35,178\n41,849\n47,477\nBiên lãi thuần (NIM)\n\n2.86%\n\n2.63%\n\n2.76%\n\n2.86%\n\nTăng trưởng tiền gửi\n\n8.52%\n\n10.42%\n\n14.97%\n\n14.20%\n\nTăng trưởng tín dụng\n\n13.87%\n\n15.30%\n\n14.47%\n\n14.00%\n\nTăng trưởng lợi nhuận ròng\n\n2.21%\n\n3.98%\n\n18.96%\n\n13.45%\n\nBVPS\n\n35,089\n27,223\n32,231\n37,913\nP/B\n\n1.77\n\n2.28\n\n1.92\n\n1.64\n\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nKHẢ QUAN\n\nGiá mục tiêu\n\n75,900 VNĐ\n\nTiềm năng tăng giá\n\n22.4%\n\nThay đổi trọng yếu trong báo cáo\nN/A\nThông tin cổ phiếu\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nGiá thị trường (VNĐ)\n62,000\nCao nhất 52 tuần (VNĐ)\n76,000\nThấp nhất 52 tuần (VNĐ)\n55,300\nVốn hóa (tỷ đồng)\n524,736\n\nP/E (TTM)\n\n14.6\n\nP/B\n\n2.28\n\nTỷ suất cổ tức (%)\n\n0.00\n\nTỷ lệ sở hữu NN (%)\n\n20.26\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nCơ cấu cổ đông\n\nNHNN\n\n74.80%\n\nMizuho Bank Ltd\n\n15.00%\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nTrưởng phòng phân tích\nNguyễn Tiến Dũng\nDung1.NguyenTien@mbs.com.vn\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n05/25\n06/25\n07/25\n08/25\n09/25\n10/25\n11/25\n12/25\n01/26\n02/26\n03/26\n04/26\nKLGD (cổ phiếu, phải)\nGiá đóng cửa (VND, trái)", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102214Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["15.00%"], "token_count": 1196, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:14.438763+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102214Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "4b704015-dc09-5868-91a1-89117786944d", "source_file": "20260606T102214Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 65, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "726e8a45-1749-59a6-b986-4ba356cecda1", "text": "Báo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n2 | MBS RESEARCH\n\nLuận điểm đầu tư & Định giá\nLuận điểm đầu tư\nChúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN với VCB dựa trên các luận điểm sau:\n(1) Duy trì vị thế dẫn đầu về chất lượng tài sản và bộ đệm dự phòng rủi ro\nso với toàn ngành trong bối cảnh lãi suất cho vay tiếp tục gia tăng svck\n(2) VCB sở hữu lợi thế chi phí vốn thấp hàng đầu, cùng quy mô huy động\nđứng thứ tư toàn ngành, chúng tôi kỳ vọng NIM năm 2026 của VCB có\nthể cải thiện so với cùng kỳ khi mặt bằng lãi suất cho vay toàn ngành\ntăng trưởng svck và định hướng mở rộng tỷ trọng các khoản cho vay\ntrung và dài hạn của VCB. Bên cạnh đó, VCB còn được hưởng lợi từ\n\nThông tư 08/2026/TT-NHNN về việc tính bổ sung 20% tiền gửi có kỳ\n\nhạn của Kho bạc Nhà nước vào cấu phần tiền gửi trong cách tính LDR,\ndo vậy giúp phần nào giảm bớt áp lực huy động vốn cho VCB.\n(3) Là một trong bốn ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu\nkém, VCB hưởng lợi từ việc có hạn mức tăng trưởng tín dụng tốt hơn,\nkhông bị giới hạn tăng trưởng tín dụng theo quý và hạn chế riêng đối\nvới lĩnh vực bất động sản, cùng với việc được giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt\nbuộc. Do đó, VCB có thêm dư địa tăng trưởng tín dụng và mở rộng danh\nmục cho vay trung và dài hạn, qua đó hỗ trợ lợi suất tài sản.\n(4) Tích cực thực hiện tăng vốn chủ sở hữu nhằm cải thiện tỷ lệ an toàn\nvốn, kỳ vọng thương vụ bán 6.5% vốn được hoàn tất trong năm nay.\nĐịnh giá\n\nHình 1: VCB đang giao dịch ở mức P/B thấp hơn trung bình P/B 3\n\nnăm và mức chênh lệch giữa P/B VCB và P/B ngành thu hẹp dần\n\nHình 2: ROE (TTM) và P/B theo quý\nNguồn: MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nChúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với cổ phiếu VCB và đưa ra mức giá\nmục tiêu mới là 75,900 đồng/cổ phiếu, tương đương với giá mục tiêu trong báo\ncáo trước đó. Giá mục tiêu trên được xác định dựa trên việc kết hợp hai phương\n\npháp: thu nhập thặng dư và P/B.\n\n•\n\nPhương pháp thu nhập thặng dư: Chúng tôi điều chỉnh (1) lợi suất\n\nphi rủi ro lên 4.0% từ mức 3.0% do mặt bằng lãi suất trái phiếu chính\n\nphủ Việt Nam đã tăng vượt mốc 4% từ Q4/2025, (2) giảm phần bù rủi\nro vốn cổ phần xuống 8.5% từ mức 9.0%, và (3) cập nhật mức beta\n\n2.27\n\n2.73\n\n2.95\n\n1.52\n\n0\n\n0.5\n\n1\n\n1.5\n\n2\n\n2.5\n\n3\n\n3.5\n\n4\n\n4.5\n\n05/2021\n08/2021\n11/2021\n02/2022\n05/2022\n08/2022\n11/2022\n02/2023\n05/2023\n08/2023\n11/2023\n02/2024\n05/2024\n08/2024\n11/2024\n02/2025\n05/2025\n08/2025\n11/2025\n02/2026\n05/2026\nP/B\nP/B TB 3 năm\nP/B TB 5 năm\nNgành\n\n0.00%\n\n5.00%\n\n10.00%\n\n15.00%\n\n20.00%\n\n25.00%\n\n30.00%\n\n0.05\n\n0.55\n\n1.05\n\n1.55\n\n2.05\n\n2.55\n\n3.05\n\n3.55\n\n4.05\n\n4.55\n\n5.05\n\nQ1/2016\nQ3/2016\nQ1/2017\nQ3/2017\nQ1/2018\nQ3/2018\nQ1/2019\nQ3/2019\nQ1/2020\nQ3/2020\nQ1/2021\nQ3/2021\nQ1/2022\nQ3/2022\nQ1/2023\nQ3/2023\nQ1/2024\nQ3/2024\nQ1/2025\nQ3/2025\nQ1/2026\nP/B bình quân quý\n\nROE (TTM)\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n3 | MBS RESEARCH\n\ntrượt 3 năm. Như vậy, mức chi phí vốn cổ phần áp dụng cho việc định\ngiá VCB là 9.5%, tăng 0.1 điểm % so với báo cáo trước.\n•\n\nPhương pháp so sánh P/B: Chúng tôi giữ nguyên P/B mục tiêu 2.3x\n\nso với dự báo trước, tương đương mức P/B bình quân 1 năm của VCB\nvà thấp hơn 15% so với P/B bình quân 3 năm do chúng tôi kỳ vọng ROE\ncủa VCB vẫn chưa thể cải thiện đáng kể so với bình quân 3 năm trước.\n\nHình 3: Định giá thu nhập thặng dư\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nLS phi rủi ro\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\nPhần bù rủi ro\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\nBeta\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\nChi phí vốn cổ phần\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\nTốc độ tăng trưởng dài hạn\n\n3.0%\n\n(ĐVT: tỷ đồng)\n\nThu nhập thặng dư (RI)\n20,183\n21,824\n25,209\n27,473\n30,060\nGiá trị hiện tại (GTHT) RI\n18,428\n18,194\n19,187\n19,092\n19,073\nVCSH đầu kỳ\n227,464\nTổng Giá trị hiện tại RI\n93,974\nGiá trị hiện tại của giá trị cuối cùng\n301,077\nGiá trị VCSH cuối kỳ\n622,516\nSLCP lưu hành (tr cp)\n8,356\nGiá trị cổ phiếu (VND/cp)\n74,500\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 4: Tổng hợp định giá theo các phương pháp", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102214Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "widget", "heading_path": ["3.0%"], "token_count": 1176, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:14.438763+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102214Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "4b704015-dc09-5868-91a1-89117786944d", "source_file": "20260606T102214Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 84, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "564b298b-5535-5ca0-8781-a245adb62d18", "text": "Tóm tắt định giá\nGiá mục tiêu\nTỷ trọng\nĐóng góp (VNĐ)\nThu nhập thặng dư\n74,500\n50%\n37,250\nSo sánh P/B (P/B mục tiêu = 2.3x)\n77,399\n50%\n38,699\nGiá mục tiêu\n75,900\nTiềm năng tăng giá\n\n22.4%\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 5: So sánh với các ngân hàng khác\n\nNgân hàng\nKhuyến nghị\nP/B\nđịnh giá\nP/E\nP/B\nTăng trưởng\n\nLNST\n\nROE\n\nROA\n\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n\nACB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.5x\n\n7.2x\n\n6.2x\n\n1.1x\n\n1.0x\n\n13.8%\n\n16.2%\n\n17.2%\n\n16.9%\n\n1.7%\n\n1.8%\n\nBID\n\nKHẢ QUAN\n\n2.0x\n\n8.5x\n\n7.6x\n\n1.5x\n\n1.3x\n\n18.3%\n\n13.3%\n\n19.1%\n\n18.4%\n\n1.0%\n\n1.0%\n\nCTG\n\nKHẢ QUAN\n\n1.9x\n\n6.4x\n\n5.7x\n\n1.3x\n\n1.1x\n\n20.9%\n\n13.3%\n\n21.5%\n\n20.6%\n\n1.4%\n\n1.5%\n\nEIB\n\nTRUNG LẬP\n\n1.2x\n\n33.4x\n\n26.5x\n\n1.5x\n\n1.4x\n\n4.6%\n\n25.9%\n\n4.5%\n\n5.3%\n\n0.4%\n\n0.5%\n\nHDB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.8x\n\n6.2x\n\n4.5x\n\n1.3x\n\n1.0x\n\n27.3%\n\n38.5%\n\n25.1%\n\n26.6%\n\n2.1%\n\n2.2%\n\nLPB\n\nN/A\nN/A\n\n13.4x\n\n11.5x\n\n2.7x\n\n2.2x\n\n1.5%\n\n16.3%\n\n22.0%\n\n20.9%\n\n1.8%\n\n1.8%\n\nMBB\n\nN/A\nN/A\n\n6.5x\n\n4.7x\n\n1.2x\n\n1.0x\n\n15.9%\n\n37.7%\n\n20.2%\n\n22.5%\n\n1.7%\n\n1.9%\n\nOCB\n\nN/A\nN/A\n\n7.4x\n\n6.1x\n\n0.8x\n\n0.7x\n\n3.3%\n\n21.4%\n\n11.5%\n\n12.4%\n\n1.2%\n\n1.3%\n\nSTB\n\nTRUNG LẬP\n\n1.6x\n\n20.0x\n\n12.5x\n\n1.9x\n\n1.7x\n\n7.8%\n\n60.7%\n\n10.2%\n\n14.5%\n\n0.7%\n\n1.0%\n\nTCB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.7x\n\n8.0x\n\n6.8x\n\n1.2x\n\n1.0x\n\n14.8%\n\n17.9%\n\n16.1%\n\n16.2%\n\n2.4%\n\n2.4%\n\nTPB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.2x\n\n5.2x\n\n4.6x\n\n0.9x\n\n0.7x\n\n13.7%\n\n14.6%\n\n16.9%\n\n16.3%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nVCB\n\nKHẢ QUAN\n\n2.3x\n\n12.4x\n\n10.9x\n\n1.9x\n\n1.6x\n\n19.0%\n\n13.4%\n\n16.9%\n\n16.2%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nVIB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.4x\n\n6.1x\n\n5.2x\n\n1.0x\n\n0.8x\n\n22.5%\n\n18.5%\n\n17.5%\n\n17.5%\n\n1.5%\n\n1.6%\n\nVPB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.6x\n\n6.6x\n\n5.1x\n\n1.1x\n\n0.9x\n\n36.1%\n\n27.3%\n\n16.9%\n\n18.1%\n\n2.3%\n\n2.2%\n\nTB các NHTMCP Nhà nước\n\n2.1x\n\n9.1x\n\n8.1x\n\n1.6x\n\n1.3x\n\n19.4%\n\n13.4%\n\n19.1%\n\n18.4%\n\n1.3%\n\n1.4%\n\nTB các NHTMCP tư nhân\n\n1.5x\n\n10.9x\n\n8.5x\n\n1.3x\n\n1.1x\n\n18.5%\n\n27.1%\n\n16.2%\n\n17.0%\n\n1.6%\n\n1.7%\n\nTrung binh\n\n1.7x\n\n10.5x\n\n8.4x\n\n1.4x\n\n1.2x\n\n18.9%\n\n21.5%\n\n16.8%\n\n17.3%\n\n1.5%\n\n1.6%\n\nNguồn: Fiinpro, MBS Research\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n4 | MBS RESEARCH\n\nRủi ro đầu tư\n1) Tình hình tăng trưởng huy động chung của toàn ngành tính đến cuối\nQ1/26 vẫn chậm hơn so với tăng trưởng tín dụng. Do đó, trong bối\ncảnh huy động tiếp tục gặp khó khăn, cuộc cạnh tranh lãi suất huy\nđộng có thể leo thang trở lại sau giai đoạn ổn định, sẽ tạo áp lực lên\nchi phí vốn của toàn ngành và cả VCB. Mặc dù VCB sở hữu nguồn\nchi phí vốn tương đối rẻ, định hướng tăng trưởng huy động vượt tăng\ntrưởng tín dụng trong bối cảnh cạnh tranh lãi suất vẫn có thể khiến chi\nphí vốn của VCB tiếp tục gia tăng.\n2) VCB ghi nhận trích lập dự phòng cho khoản nợ xấu của dư nợ trái\nphiếu đã tăng đáng kể trong năm 2025, và trong mô hình chúng tôi\ngiả định VCB có thể thu hồi hơn 3 nghìn tỷ trích lập dự phòng cho\nkhoản nợ xấu này. Tuy nhiên, rủi ro đầu tư có thể đến từ việc khoản\nnợ xấu chậm trở lại nhóm 1 hơn kỳ vọng, ảnh hưởng đến tiến độ hoàn\nnhập dự phòng.\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n5 | MBS RESEARCH\n\nVietcombank (HSX: VCB)\nKQKD Q1/2026: Thu nhập lãi thuần tăng trưởng vượt trội, tuy nhiên\n\nchi phí trích lập cao khiến lợi nhuận chỉ tăng 8.7% svck\n\nHình 6: KQKD Q1/2026 của VCB\n(Đơn vị: tỷ đồng)\n\nQ1/2026\nQ1/2025\n% svck\n% Dự phóng\n2026F của\n\nMBS\n\nNhận xét\nThu nhập lãi thuần\n17,651\n13,687\n\n29.0%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102214Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["29.0%"], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:14.438763+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102214Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "4b704015-dc09-5868-91a1-89117786944d", "source_file": "20260606T102214Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 235, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "a3c1e84f-355f-5318-92e1-d1446a21fc55", "text": "24%\nNhờ tăng trưởng tín dụng vượt trội và NIM cải thiện so với\ncùng kỳ, thu nhập lãi thuần Q1/26 ghi nhận mức tăng svck\ntheo quý cao nhất từ năm 2023 đến nay, tăng mạnh 29% svck\nvà đạt 17,651 tỷ đồng\nThu nhập ngoài lãi\n3,529\n3,578\n-1.4%\n\n24.1%\n\nLãi thuần từ hoạt động dịch vụ cải thiện đáng kể 17% svck sau\nnhiều quý giảm liên tiếp svck. Kết quả thu hồi nợ đã xử lý trong\nQ1/26 diễn biến khá tốt nhờ cả điều kiện thị trường cải thiện\nvà yếu tố pháp lý thuận lợi hơn. Tuy nhiên, lãi thuần từ hoạt\nđộng ngoại hối giảm mạnh 17%, khiến giảm hoàn toàn mức\ntăng của các mảng còn lại.\nTổng thu nhập hoạt động\n21,180\n17,265\n\n22.7%\n\n24.4%\n\nChi phí hoạt động\n(6,884)\n(5,652)\n\n21.8%\n\n22.7%\n\nChi phí hoạt động Q1/26 đạt 6,884 tỷ đồng, tăng 22% svck do\n\ntất cả các chi phí đều tăng svck.\nLN trước dự phòng\n14,296\n11,612\n\n23.1%\n\n25.3%\n\nChi phí dự phòng rủi ro tín\ndụng\n(2,493)\n(752)\n\n231.4%\n\n60.8%\n\nChi phí trích lập dự phòng Q1/26 tương đương 78% chi phí\n\ntrích lập trong cả năm 2025, tăng 231% svck do cùng kỳ ghi\nnhận khoản hoàn nhập dự phòng cho vay TCTD khác (1,000\ntỷ đồng) và quan điểm thận trọng trong trích lập. Nếu loại trừ\nkhoản hoàn nhập dự phòng của cùng kỳ, chi phí trích lập\n\nQ1/26 tăng 43% svck.\n\nLN trước thuế\n11,803\n10,860\n\n8.7%\n\n22.6%\n\nLợi nhuận trước thuế Q1/26 hoàn thành 25.5% kế hoạch cả\n\nnăm.\nLN ròng\n9,457\n8,696\n\n8.7%\n\n22.6%\n\nTăng trưởng tín dụng\n\n4.8%\n\n1.2%\n\n3.7 điểm %\n\nTăng trưởng tín dụng của VCB thuộc nhóm tăng trưởng\nnhanh nhất hệ thống và cao gấp 4 lần so với quý 1 năm trước.\nCho vay KHDN tiếp tục duy trì động lực từ năm 2025 và tăng\nmạnh ~8% so với đầu năm, dẫn đầu là tăng trưởng nhóm FDI.\nTrong khi đó, cho vay bán lẻ tăng chậm hơn, đạt ~1.5% so với\nđầu năm, chủ yếu nhờ cho vay mua nhà và tiêu dùng, lần lượt\ntăng 2.5% và 13% so với đầu năm, ngược lại, cho vay hộ kinh\ndoanh giảm khoảng 5%.\nTăng trưởng huy động\n\n0.7%\n\n-1.0%\n\n1.7 điểm %\n\nMặc dù mặt bằng lãi suất huy động tăng cao trong Q1/26,\ntăng trưởng huy động vẫn chậm hơn tăng trưởng tín dụng.\n\nNIM\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n0.2 điểm %\n\nTrong Q1/2026, lợi suất tài sản của VCB cải thiện rõ rệt, chủ\nyếu nhờ danh mục tín dụng dịch chuyển mạnh hơn sang các\nkhoản vay trung và dài hạn, trong khi đó, chi phí vốn cũng tăng\nlên 2.6%, do tác động từ các đợt tăng lãi suất huy động cuối\n\nnăm 2025 và một phần trong tháng 3/2026. Tuy nhiên, do lợi\n\nsuất tài sản tăng nhanh hơn chi phí vốn, NIM của VCB đã cải\nthiện lên 2.9%, tăng 23 điểm cơ bản svck.\n\nCIR\n\n32.5%\n\n32.7%\n\n-0.2 điểm %\n\nCASA\n\n34.2%\n\n35.4%\n\n-1.2 điểm %\n\nNPL\n\n0.6%\n\n1.0%\n\n-0.4 điểm %\nTỷ lệ nợ xấu (cho vay khách hàng) đạt 0.62%, tăng 4 điểm\ncơ bản so với cuối quý trước, chủ yếu do nợ nghi ngờ tăng\nmạnh 612% so với cuối năm, tuy nhiên, thấp hơn 41 điểm cơ\nbản so với đầu năm. Nếu tính cả trái phiếu doanh nghiệp, tỷ\nlệ nợ xấu đạt 0.99%, tăng nhẹ so với mức 0.97% tại cuối năm\ntrước.\n\nLLR\n\n253.4%\n\n216.1%\n\n37.2 điểm %\n\nROE\n\n16.4%\n\n17.9%\n\n-1.6 điểm %\n\nROA\n\n1.5%\n\n1.7%\n\n-0.2 điểm %\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n6 | MBS RESEARCH\n\nHình 7: Thu nhập ngoài lãi vẫn chưa cải thiện rõ rệt trong Q1/26\n\nkhiến tỷ lệ thu nhập ngoài lãi/tổng thu nhập vẫn ở mức thấp trong\nnhiều quý gần đây\n\nHình 8: Thu nhập phí dịch vụ trong Q1/26 tăng trưởng trở lại sau\n\nnhiều quý đi lùi svck, bên cạnh đó thu nhập từ nợ đã xử lý rủi ro tiếp\ntục khả quan, tuy nhiên lãi thuần từ ngoại hối giảm 17% svck\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 9: Cơ cấu tài sản sinh lãi (Interest-earning assets)\nHình 10: Cơ cấu nợ phải trả chịu lãi (Interest-bearing liabilities)\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102214Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["6 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1037, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:14.438763+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102214Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "4b704015-dc09-5868-91a1-89117786944d", "source_file": "20260606T102214Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "48f4c290-7c3d-562c-8702-0bb95f3784db", "text": "0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n45%\n-\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nThu nhập ngoài lãi\nThu nhập lãi thuần\nChi phí hoạt động/Tổng thu nhập (%)\nThu nhập ngoài lãi/Tổng thu nhập hoạt động\n(1,000)\n-\n1,000\n2,000\n3,000\n4,000\n5,000\n6,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nThu nhập phí và dịch vụ\nKinh doanh ngoại hối & vàng\nĐầu tư chứng khoán\nKhác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nKhác\nChứng khoán\nCho vay khách hàng\nCho vay/Tiền gửi tại TCTD khác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nKhác\nTiền gửi của/Vay tại TCTD khác\nChứng chỉ tiền gửi\nTiền gửi khách hàng\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n7 | MBS RESEARCH\n\nTriển vọng kinh doanh năm 2026 - 2027\nChúng tôi kỳ vọng VCB ổn định tăng trưởng tín dụng trên 14%/năm\ntheo hướng bền vững, ưu tiên đảm bảo thanh khoản\n\nTính đến cuối Q1/26, dư nợ tín dụng hợp nhất của VCB đạt 1.76 triệu tỷ đồng,\n\ntăng mạnh 4.9% so với đầu năm, thuộc nhóm ngân hàng tăng trưởng cao trong\nhệ thống và gấp 4 lần so với tăng trưởng của cùng kỳ. Động lực chính vẫn đến\ntừ danh mục khách hàng doanh nghiệp, tiếp tục đà tăng từ năm 2025, trong đó\ntỷ trọng cho vay trung và dài hạn tăng lên. Cho vay KHDN tăng khoảng 8% so\nvới đầu năm nhờ mặt bằng lãi suất cho vay tương đối hấp dẫn, chiếm 51% trên\n\ntổng dư nợ cuối Q1/26 từ mức 49% cuối năm 2025. Các lĩnh vực đóng góp chính\n\ngồm thép, chế biến thực phẩm, sản xuất hàng tiêu dùng, bất động sản, công\n\nnghệ thông tin và viễn thông. Mảng cho vay khách hàng FDI ghi nhận tăng\ntrưởng nổi bật, tăng khoảng 16% so với đầu năm, chiếm 22% tổng dư nợ cho\nvay KHDN và tập trung ở các ngành như sản phẩm điện tử, điện, bất động sản,\nchăn nuôi và dệt may. Hai mảng cho vay KHDN lớn và KHDN vừa tăng trưởng\nkhoảng 6% so với đầu năm.\nDư nợ khách hàng cá nhân ghi nhận mức tăng trưởng thấp hơn so với mảng\nKHDN, tăng khoảng 1.5% so với đầu năm, với hai động lực chính là cho vay\nmua nhà và cho vay tiêu dùng lần lượt tăng 2.5% và 13% so với đầu năm. Tại\n\ncuối Q1/2026, dư nợ cho vay chủ đầu tư bất động sản chiếm khoảng 8% tổng\n\ndư nợ. Nếu bao gồm cả cho vay mua nhà, tổng dư nợ liên quan đến bất động\nsản chiếm khoảng 26% tổng dư nợ. Chất lượng tín dụng của nhóm chủ đầu tư\nbất động sản vẫn tốt, với tỷ lệ nợ xấu dưới 0.3%, thấp hơn đáng kể so với NPL\ntoàn ngân hàng là 0.99%. Phần nợ xấu còn lại chủ yếu liên quan đến các khoản\nphát sinh từ nhóm lưu trú trong giai đoạn Covid. Ngược lại, cho vay hộ kinh\ndoanh giảm khoảng 5% do thay đổi môi trường pháp lý đối với nhóm doanh\nnghiệp nhỏ và nhu cầu thị trường còn yếu.\nTăng trưởng tín dụng hệ thống duy trì ở mức cao, cùng với việc tăng trưởng tín\ndụng luôn vượt trội so với tăng trưởng huy động đã tạo áp lực lên thanh khoản\nhệ thống ngân hàng, khiến lãi suất liên ngân hàng đạt các cột mốc mới sau nhiều\nnăm, lãi suất huy động của các ngân hàng đều tăng vọt vào quý cuối năm.\n\nHình 11: Dư nợ tín dụng của VCB chiếm khoảng 9% so với tổng tín\n\ndụng toàn hệ thống\n\nHình 12: Tỷ trọng cho vay doanh nghiệp cuối Q1/26 đạt khoảng\n\n51%, cải thiện dần qua các quý\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n9%\n10%\n9%\n9%\n9%\n46%\n45%\n44%\n44%\n43%\n\nVCB\n\nBig4\nToàn hệ thống\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nDoanh nghiệp\n\nSME\n\nBán lẻ\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n8 | MBS RESEARCH\n\nHình 13: Cơ cấu tín dụng theo các nhóm khách hàng doanh nghiệp\nHình 14: Cơ cấu tín dụng theo các nhóm bán lẻ\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nChúng tôi kỳ vọng dư nợ tín dụng của VCB trong năm 2026-2027 sẽ tăng trưởng\nkhoảng 14% svck nhờ một số động lực sau:\n•\nTheo định hướng của NHNN, chính sách tiền tệ sẽ được điều hành một\ncách thận trọng và linh hoạt hơn so với năm trước, với mục tiêu tăng\ntrưởng tín dụng hệ thống năm 2026 đạt 15%. Chúng tôi kỳ vọng tỷ trọng\n\ndư nợ tín dụng của VCB trong năm 2026-2027 vẫn chiếm gần 9% tổng\n\ntín dụng toàn hệ thống, do vậy tăng trưởng tín dụng của VCB trong năm", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102214Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["8 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1197, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:14.438763+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102214Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "4b704015-dc09-5868-91a1-89117786944d", "source_file": "20260606T102214Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 27, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "31ab570f-1173-5f27-a401-b5b173fbec32", "text": "2026 có thể đạt khoảng 14.5% svck.\n\n•\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026-2027 tiếp tục được\nthúc đẩy bởi mảng cho vay khách hàng doanh nghiệp, đặc biệt cho vay\ncác dự án đầu tư hạ tầng giao thông, cảng biển, năng lượng, và các lĩnh\nvực ưu tiên. Bên cạnh những lợi thế thu hút FDI nói chung của Việt\nNam, tháng 1/2026, dự thảo nghị quyết về kinh tế vốn đầu tư nước ngoài\nvừa được trình, hướng tới cải thiện môi trường đầu tư, thu hút nguồn\nvốn FDI chất lượng cao, bền vững hơn. Là một trong các ngân hàng sở\nhữu lợi thế về cho vay khách hàng FDI, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng\ntín dụng khách hàng FDI tiếp tục là mũi nhọn tăng trưởng chung của\nVCB trong các năm tới.\n•\nVề mảng cho vay khách hàng cá nhân, chúng tôi kỳ vọng động lực chính\ntiếp tục đến từ mảng cho vay tiêu dùng và cho vay mua nhà, tuy nhiên\nmức tăng có thể chậm hơn so với cùng kỳ do mặt bằng lãi suất cho vay\ncao. Là một trong bốn ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc, VCB\nkhông bị giới hạn tỷ lệ cho vay tín dụng theo quý cũng như hạn chế cho\nvay bất động sản. Mảng cho vay sản xuất kinh doanh kỳ vọng tiếp tục\nphục hồi chậm trong bối cảnh vẫn còn những lo ngại liên quan đến\nnhững vấn đề pháp lý và tâm lý e ngại trước áp lực chi phí lãi vay gia\ntăng.\nChúng tôi kỳ vọng xu hướng NIM trong năm 2026-2027 dần cải thiện\nnhờ lợi thế chi phí vốn thấp hàng đầu trong ngành cùng tỷ lệ CASA\nvượt trội\n\nTrong Q1/26, mặt bằng lãi suất huy động tiếp đà tăng từ quý cuối năm 2025,\n\nđặc biệt trong tháng 3 với mặt bằng lãi suất huy động thực tế bình quân kỳ hạn\n12 tháng vượt 8%, trước chỉ đạo giảm lãi suất huy động của NHNN vào đầu\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nDN lớn\nDN vừa\n\nFDI\n\nKhác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nMua nhà\n\nSXKD\n\nTiêu dùng & khác\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n9 | MBS RESEARCH\n\ntháng 4/2026. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng tín dụng vẫn vượt xa tăng trưởng\nhuy động. Tỷ lệ CASA duy trì quanh mức 33%, cao hơn trung bình ngành và\ntiếp tục hỗ trợ chi phí vốn. Tỷ lệ LDR thuần (Pure LDR) ở mức khoảng 104%\n(tăng 4 điểm phần trăm so với cuối năm 2025) trong khi LDR tính theo quy định\nvẫn được kiểm soát dưới ngưỡng 85%. Do danh mục cho vay tiếp tục dịch\nchuyển sang trung và dài hạn, lợi suất cho vay cải thiện lên 6.4%, tăng khoảng\n50 điểm cơ bản so với quý trước. Lợi suất tài sản sinh lãi cũng tăng lên 5.2%,\ntrong khi chi phí vốn ở mức 2.6%, tăng 23 điểm cơ bản so với cùng kỳ do phản\nánh tác động từ các đợt tăng lãi suất huy động trước đó. Do vậy, NIM cải thiện\n\nlên 2.9%, tăng 14 điểm cơ bản so với quý trước và 23 điểm so với cùng kỳ. Đây\n\ncũng là quý đầu tiên kể từ năm 2023 VCB ghi nhận NIM cải thiện svck. Cùng\nvới mức tăng trưởng tín dụng ấn tượng, việc NIM phục hồi svck giúp thu nhập\n\nlãi thuần Q1/26 ghi nhận mức tăng svck theo quý cao nhất từ năm 2023 đến\n\nnay, tăng mạnh 29% svck.\n\nHình 15: NIM trong Q1/26 của VCB lội ngược dòng so với xu hướng\n\nchung của toàn ngành, nằm trong số ít ngân hàng cải thiện NIM svck\n\n(Đơn vị: +/- điểm cơ bản svck)\nHình 16: Tỷ trọng cho vay trung và dài hạn/tổng dư nợ cho vay\n\ngia tăng, góp phần cải thiện lợi suất tài sản\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 17: VCB vẫn duy trì vị trí top 3 ngân hàng có tỷ lệ CASA cao nhất\nHình 18: NIM cải thiện lên 2.9%, tăng 23 điểm so với cùng kỳ.\n\nĐây cũng là quý đầu tiên kể từ năm 2023 VCB ghi nhận NIM cải\nthiện svck\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nVCB sở hữu lợi thế về chi phí vốn thấp hàng đầu trong hệ thống, có quy mô tổng\nhuy động đứng thứ 4 toàn ngành và luôn duy trì tỷ lệ CASA nằm trong top 3\nngân hàng. Bên cạnh đó, VCB cũng hưởng lợi từ Thông tư 08/2026/TT-NHNN\n(sau đây gọi là Thông tư 08) và việc nhận chuyển giao bắt buộc giúp VCB có\n(120)\n(100)\n(80)\n(60)\n(40)\n(20)\n-\n20\n40\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nNgắn hạn\nTrung - dài hạn\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n2025\n1Q2026\n\n0.0%\n\n1.0%\n\n2.0%\n\n3.0%\n\n4.0%\n\n5.0%\n\n6.0%\n\n7.0%\n\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\n\nNIM\n\nLợi suất tài sản (AY)\nChi phí vốn (COF)\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n10 | MBS RESEARCH", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102214Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "heading", "heading_path": ["10 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1187, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:14.438763+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102214Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "4b704015-dc09-5868-91a1-89117786944d", "source_file": "20260606T102214Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 36, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "3a95a42f-aad8-532f-bdb9-eef100a6ac60", "text": "thêm nguồn vốn khả dụng để tạo dư địa cho vay và đảm bảo các tỷ lệ an toàn\nthanh khoản. Thông tư 08 cho phép tính thêm 20% tiền gửi có kỳ hạn của KBNN\nvào mẫu số LDR, một phần đảo ngược lộ trình loại bỏ hoàn toàn khoản mục này\n\ntừ 01/01/2026 theo Thông tư 26/2022. Trong khi đó, lượng tiền gửi KBNN lại\n\nchủ yếu được gửi lại 3 ngân hàng quốc doanh (VCB, BID và CTG), do vậy việc\ntính thêm 20% tiền gửi có kỳ hạn của KBNN tạo dư địa nguồn vốn khoảng 37\nnghìn tỷ đồng cho VCB, giúp giảm áp lực về mặt tính toán chỉ số LDR theo quy\nđịnh. Ngoài ra, việc tham gia nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu kém\ntạo điều kiện cho 4 ngân hàng (trong đó có VCB) được giảm 50% tỷ lệ dự trữ\nbắt buộc, kể từ năm 2026, tương ứng với khoảng 24.5 nghìn tỷ đồng dựa trên\nsố liệu cuối Q1/26, theo ước tính của MBS Research. Như vậy, VCB có thêm\n\nnguồn vốn tương ứng khoảng 3.5% tổng tín dụng của VCB tại cuối Q1/26.\n\nMặt khác, VCB ghi nhận tăng trưởng tín dụng vượt tăng trưởng huy động trong\n2 năm vừa qua, khiến mức chênh lệch giữa huy động và tín dụng ngày càng\nlớn. Việc thu hẹp khoảng chênh lệch này cũng là một trong các yếu tố cần được\nưu tiên khi tỷ lệ LDR thuần của toàn ngành liên tục đạt những mức đỉnh mới và\nVCB là ngân hàng giữ vai trò quan trọng trong hệ thống ngân hàng, có quan\nđiểm thận trọng. Do vậy, chúng tôi kỳ vọng VCB duy trì mức tăng trưởng huy\nđộng cao hơn, làm tổng chi phí lãi gia tăng đáng kể hơn.\nNhìn chung, với mặt bằng lãi suất cho vay tăng trở lại từ Q4/2025 và việc mở\nrộng danh mục cho vay dự án trung và dài hạn, cùng với lợi thế chi phí vốn sẵn\ncó, VCB được kỳ vọng có thể duy trì mức NIM cải thiện so với cùng kỳ.\nChất lượng tài sản duy trì vượt trội toàn ngành, kỳ vọng ghi nhận\nhoàn nhập dự phòng giúp duy trì chi phí tín dụng thấp\n\nTỷ lệ nợ xấu trên tổng cho vay khách hàng cuối năm 2025 đạt 0.58%, giảm 46\n\nđiểm cơ bản so với cuối quý trước và 39 điểm cơ bản so với cuối năm trước.\nNếu tính tỷ lệ nợ xấu bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp, tỷ lệ nợ xấu đạt\n\n0.97%, tăng nhẹ 1 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước. Cuối Q1/26, chất\n\nlượng tín dụng vẫn được duy trì ổn định, dẫn đầu trong ngành dù tăng trưởng\ntín dụng mạnh mẽ. Tỷ lệ nợ xấu (tính cả trái phiếu doanh nghiệp) cuối Q1/26 ở\nmức 0.99%, tăng nhẹ so với mức 0.97% cuối quý trước. Nợ xấu của nhóm\ndoanh nghiệp ở mức 1.3%, trong khi nợ xấu của bán lẻ ở mức 0.7%, đi ngang\nso với cuối năm trước. Về khoản nợ xấu trái phiếu doanh nghiệp phát sinh trong\nQ4/25, khoản này chỉ liên quan đến một doanh nghiệp duy nhất trong ngành\nnăng lượng và hiện vẫn giữ nguyên nhóm nợ tính đến cuối Q1/26. Theo chia sẻ\n\ncủa ngân hàng, đến Q2/26, khoản nợ xấu này kỳ vọng có thể trở về nợ nhóm 1\n\nvà từ đó có thể ghi nhận khoản hoàn nhập dự phòng trong năm 2026.\n\nBên cạnh đó, giá trị nợ nhóm 2 cuối Q1/26 tăng mạnh 49% so với đầu năm, dẫn\ntới mức tăng nợ quá hạn trong Q1/26 đạt 2,534 tỷ đồng, cao hơn 80% so với\n\nmức tăng nợ quá hạn của cùng kỳ năm trước, do đó, VCB đã gia tăng trích lập\nđể đảm bảo duy trì tỷ lệ bao phủ nợ xấu tương đương với cuối năm. Trong\n\nQ1/26, VCB trích lập gần 2.5 nghìn tỷ đồng dự phòng, tăng 231% so với cùng\n\nkỳ và khiến chi phí tín dụng tăng lên khoảng 0.6%. Nếu loại trừ khoản hoàn nhập\n\ndự phòng trị giá 1 nghìn tỷ của cùng kỳ năm trước, chi phí trích lập trong Q1/26\n\ntăng 43% svck. Động thái này cho thấy xu hướng thận trọng trong việc trích lập\ncủa VCB, dù chất lượng tài sản chưa suy giảm rõ rệt. Theo đó, tỷ lệ bao phủ nợ\nxấu đạt 253%, giảm 5 điểm % so với cuối năm và vẫn duy trì ở mức cao trong\n\n10 quý gần đây.\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n11 | MBS RESEARCH\n\nHình 19: Tỷ lệ nợ nhóm 2 và nợ xấu tăng trở lại trong Q1/26 tuy\n\nnhiên vẫn thấp hơn cùng kỳ\n\nHình 20: Tỷ lệ nợ xấu nhóm bán lẻ giảm đáng kể svck trong khi tỷ lệ\n\nnợ xấu doanh nghiệp tăng trưởng liên tục\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 21: Chất lượng tài sản của VCB vẫn duy trì vị thế dẫn đầu\n\ntoàn ngành và giảm mạnh svck\n\nHình 22: Tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB cải thiện so với cùng kỳ, dẫn\n\nđầu hệ thống ngân hàng\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102214Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["11 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1053, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:14.438763+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102214Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "4b704015-dc09-5868-91a1-89117786944d", "source_file": "20260606T102214Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 29, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "c5b29b10-42c6-532e-b8f9-c34a603b5c80", "text": "Làn sóng tăng lãi suất huy động bắt đầu từ quý cuối năm 2025 đã tiếp tục kéo\ndài trong suốt Q1/26. Tuy nhiên, với định hướng gần đây của NHNN về việc ổn\nđịnh và từng bước hạ lãi suất trên thị trường, mặt bằng lãi suất cho vay được\nkỳ vọng sẽ giảm nhẹ trong 1-2 quý tới, đặc biệt là lãi suất cho vay phục vụ hoạt\nđộng sản xuất kinh doanh. Diễn biến này có thể góp phần hỗ trợ doanh nghiệp\nvà hộ kinh doanh duy trì, mở rộng hoạt động, đồng thời giảm áp lực gia tăng nợ\nxấu đối với hệ thống ngân hàng. Chúng tôi cho rằng lãi suất cho vay trong thời\ngian tới có thể hạ nhẹ so với giai đoạn bị neo theo xu hướng tăng của lãi suất\nhuy động, dù vẫn ở mức cao hơn so với cùng kỳ năm trước.\nBên cạnh đó, tỷ lệ nợ xấu của cho vay bất động sản ở mức thấp và ổn định khi\ntập trung giải ngân cho các mảng có sự hồi phục về nhu cầu cũng như pháp lý\nrõ ràng. Kết hợp với quy trình thẩm định hồ sơ và giải ngân chặt chẽ, chúng tôi\nkỳ vọng chất lượng tài sản của ngân hàng sẽ không chịu tác động đáng kể trong\nbối cảnh tín dụng bất động sản tiếp tục bị kiểm soát chặt. Do vậy, cùng với định\nhướng thận trọng trong hoạt động giải ngân, cùng bộ đệm dự phòng luôn thuộc\nnhóm cao nhất ngành, VCB được đánh giá có nhiều dư địa để kiểm soát nợ xấu.\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n-\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\n18,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nNợ xấu\nNợ nhóm 2\nTỷ lệ nợ xấu\nTỷ lệ nợ nhóm 2\n\n0.5%\n\n0.7%\n\n0.9%\n\n1.1%\n\n1.3%\n\n1.5%\n\n1.7%\n\nDoanh nghiệp\nBán lẻ\n(100)\n(50)\n-\n50\n100\n150\n200\n0%\n1%\n2%\n3%\n4%\n5%\n6%\n7%\nTỷ lệ nợ xấu\nTỷ lệ nợ nhóm 2\n+/- tỷ lệ nợ quá hạn sv đầu năm (điểm cơ bản)\n0%\n50%\n100%\n150%\n200%\n250%\n300%\n2025\n1Q2026\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n12 | MBS RESEARCH\n\nDự báo LN 2026-2027: Kỳ vọng bứt tốc tăng trưởng hai chữ số\nHình 23: Dự báo KQKD 2026-2027\n\n2025\n2026F\n% svck\n%\nthay\nđổi dự\nphóng\n2027F\n% svck\n%\nthay\nđổi dự\nphóng\nNhận định\nThu nhập lãi\nthuần\n58,674\n72,063\n\n22.8%\n\n4.7%\n\n86,015\n\n19.4%\n\n8.4%\n\nVCB sở hữu quy mô tín dụng lớn, do vậy, với\nmức tăng trưởng tín dụng khoảng 14.5% svck\ncùng kỳ vọng NIM cải thiện svck, dự kiến là\nđộng lực giúp thu nhập lãi thuần phục hồi\nđáng kể\nThu nhập ngoài\nlãi\n13,683\n14,652\n\n7.1%\n\n5.3%\n\n15,910\n\n8.6%\n\n8.2%\n\nTổng thu nhập\nhoạt động\n72,358\n86,715\n\n19.8%\n\n4.8%\n\n101,925\n\n22.4%\n\n8.4%\n\nChi phí hoạt\nđộng\n(25,152)\n(30,276)\n\n20.4%\n\n4.8%\n\n(35,224)\n\n16.3%\n\n8.4%\n\nLN trước dự\nphòng\n47,205\n56,439\n\n19.6%\n\n4.8%\n\n66,701\n\n18.2%\n\n8.4%\n\nChi phí dự\nphòng rủi ro tín\ndụng\n(3,185)\n(4,104)\n\n28.8%\n\n11.6%\n\n(7,333)\n\n78.7%\n\n65.0%\n\nChúng tôi kỳ vọng chi phí tín dụng tiếp tục\nduy trì ở mức thấp nhờ chất lượng tài sản\ntiếp tục được duy trì\nLN trước thuế\n44,020\n52,335\n\n18.9%\n\n4.3%\n\n59,368\n\n13.4%\n\n4.0%\n\nLN ròng\n35,178\n41,849\n\n19.0%\n\n4.3%\n\n47,477\n\n13.4%\n\n4.0%\n\nTăng trưởng tín\ndụng\n\n15.3%\n\n14.5%\n\n-0.8%\n\n14.0%\n\n-0.5%\nTăng trưởng tín dụng kỳ vọng đạt khoảng\n\n14.5%, thấp hơn svck, chủ yếu vẫn được\n\nthúc đẩy bởi cho vay doanh nghiệp, với các\ndự án hạ tầng giao thông, năng lượng,…\nCho vay FDI tiếp tục tăng trưởng tốt.\nTăng trưởng huy\nđộng\n\n10.4%\n\n15.0%\n\n4.6%\n\n14.2%\n\n-0.8%\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng huy động sẽ\nvượt trội so với tăng trưởng tín dụng nhằm\nđảm bảo thanh khoản\n\nNIM\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n0.1%\n\n2.9%\n\n0.1%\n\nChúng tôi kỳ vọng trong bối cảnh mặt bằng\nlãi suất cho vay cải thiện, cùng việc mở rộng\ntỷ trọng cho vay trung và dài hạn giúp VCB\ncải thiện lợi suất tài sản đáng kể. Bên cạnh\nđó, VCB tiếp tục duy trì mức chi phí vốn thấp\nhàng đầu trong ngành\n\nCIR\n\n34.8%\n\n34.9%\n\n0.2%\n\n34.6%\n\n-0.4%\n\nCASA\n\n34.2%\n\n34.6%\n\n0.4%\n\n33.6%\n\n-1.0%\n\nNPL\n\n0.58%\n\n0.60%\n\n0.0%\n\n0.70%\n\n0.1%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102214Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["0.1%"], "token_count": 1165, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:14.438763+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102214Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "4b704015-dc09-5868-91a1-89117786944d", "source_file": "20260606T102214Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 107, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "94ac3ff6-c12d-56b0-b833-30c44d95477d", "text": "Tỷ lệ nợ cho vay khách hàng có thể tăng\nnhẹ trong năm 2026, tuy nhiên chúng tôi kỳ\nvọng nợ xấu trái phiếu doanh nghiệp có thể\ntrở lại nhóm 1 trong năm 2026, tỷ lệ nợ xấu\nnhìn chung vẫn giảm svck.\n\nLLR\n\n258.8%\n\n246.0%\n\n-12.9%\n\n209.8%\n\n-36.1%\n\nROE\n\n16.6%\n\n16.9%\n\n0.2%\n\n16.2%\n\n-0.6%\n\nROA\n\n1.6%\n\n1.6%\n\n0.0%\n\n1.6%\n\n0.0%\n\nNguồn: VCB, MBS Research dự báo\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n13 | MBS RESEARCH\n\nBáo cáo tài chính\n\nKQKD\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nChỉ số tài chính\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nThu nhập lãi\nthuần\n55,406\n58,674\n72,063\n86,015\nTăng trưởng tiền\ngửi\n\n8.7%\n\n10.5%\n\n15.0%\n\n14.2%\n\nThu nhập\nngoài lãi\n13,173\n13,683\n14,652\n15,910\nTăng trưởng cho\nvay KH\n\n13.9%\n\n15.3%\n\n14.5%\n\n14.0%\n\nTổng lợi\nnhuận hoạt\nđộng\n68,579\n72,358\n86,715\n101,925\nTăng trưởng tổng\ntài sản\n\n13.4%\n\n17.1%\n\n17.2%\n\n13.2%\n\nTổng chi phí\nhoạt động\n(23,027)\n(25,152)\n(30,276)\n(35,224)\nTăng trưởng thu\nnhập lãi ròng\n\n3.3%\n\n5.9%\n\n22.8%\n\n19.4%\n\nLN trước dự\nphòng\n45,551\n47,205\n56,439\n66,701\nTăng trưởng thu\nnhập ngoài lãi\n-6.9%\n\n3.9%\n\n7.1%\n\n8.6%\n\nTổng trích lập\ndự phòng\n(3,315)\n(3,185)\n(4,104)\n(7,333)\nTăng trưởng LN\nròng\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n19.0%\n\n13.4%\n\nLN hoạt động\nsau trích lập\n42,236\n44,020\n52,335\n59,368\nLợi nhuận sau\nthuế\n33,853\n35,198\n41,868\n47,494\nTỷ lệ cho vay/huy\nđộng (LDR)\n\n83.0%\n\n84.0%\n\n82.7%\n\n83.3%\n\nLợi ích cổ đông\nthiểu số\n(22)\n(20)\n(19)\n(18)\nTỷ lệ thu nhập lãi\ncận biên (NIM)\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n2.9%\n\nLN chia cho cổ\nđông hiện hữu\n33,831\n35,178\n41,849\n47,477\nChi phí hoạt\nđộng/thu nhập\n\n(CIR)\n\n33.6%\n\n34.8%\n\n34.9%\n\n34.6%\n\nChi phí tín dụng\ncho vay KH\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\nCân đối kế\ntoán\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n1.0%\n\n0.6%\n\n0.6%\n\n0.7%\n\nTổng cho vay\nkhách hàng\n1,456,119\n1,680,411\n1,925,455\n2,195,771\nTổng dự phòng/nợ\nxấu (LLR)\n\n223.3%\n\n258.8%\n\n246.0%\n\n209.8%\n\nTổng các\nkhoản mục\nchứng khoán\n223,193\n214,833\n204,817\n232,993\nTổng dự phòng\n(32,462)\n(28,398)\n(28,411)\n(32,514)\nTổng tài sản\nsinh lãi ròng\n2,024,659\n2,369,295\n2,793,805\n3,161,781\n\nROAE\n\n18.7%\n\n16.6%\n\n16.9%\n\n16.2%\n\nTổng tài sản\nkhông sinh lãi\n54,991\n60,030\n70,075\n79,555\n\nROAA\n\n1.7%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nTổng tài sản\n2,085,874\n2,441,929\n2,861,129\n3,237,601\nTiền gửi của\nkhách hàng\n1,514,665\n1,672,534\n1,922,967\n2,195,990\n\nEPS\n\n6,053\n5,045\n5,008\n5,682\nTiền gửi và vay\ncác TCTD khác\n234,534\n321,159\n385,249\n419,604\nGiá trị sổ sách/cp\n35,089\n27,223\n32,231\n37,913\nTổng nợ phải\ntrả\n1,889,664\n2,214,393\n2,591,739\n2,920,739\nP/B\n\n1.77\n\n2.28\n\n1.92\n\n1.64\n\nVốn điều lệ\n55,891\n83,557\n83,557\n83,557\nLợi nhuận chưa\nphân phối\n98,332\n102,028\n137,599\n177,955\nVốn chủ sở\nhữu\n196,209\n227,536\n269,390\n316,861\nLợi ích cổ đông\nthiểu số\n96\n72\n76\n71\nTổng nợ và\nvốn chủ sở\nhữu\n2,085,874\n2,441,929\n2,861,129\n3,237,601\n\nNguồn: VCB, MBS Research dự báo\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n14 | MBS RESEARCH\n\nMIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102214Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM"], "token_count": 1060, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:14.438763+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102214Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "4b704015-dc09-5868-91a1-89117786944d", "source_file": "20260606T102214Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 111, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "f9d97a11-7dd2-5652-81d7-b732a759c2c9", "text": "Báo cáo này được viết và phát hành bởi Khối Nghiên cứu - Công ty Cổ phần Chứng khoán MBS (MBS). Thông tin trình\nbày trong báo cáo dựa trên các nguồn được cho là đáng tin cậy vào thời điểm công bố song MBS không chịu trách nhiệm\nhay bảo đảm nào về tính chính xác, tính đầy đủ, tính kịp thời của những thông tin này cho bất kỳ mục đích cụ thể nào.\nNhững quan điểm trong báo cáo này không thể hiện quan điểm chung của MBS và có thể thay đổi mà không cần thông\nbáo trước. Báo cáo này được phát hành chung, bất kỳ khuyến nghị nào trong tài liệu này không liên quan đến các mục\ntiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính và nhu cầu cụ thể của bất kỳ người nhận cụ thể nào. Báo cáo này và tất cả nội dung\nlà sản phẩm sở hữu của MBS; người nhận không được phép sao chép, tái xuất bản dưới bất kỳ hình thức nào hoặc phân\nphối lại toàn bộ hoặc một phần, cho bất kỳ mục đích nào mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của MBS.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ MBS\n\nKhuyến nghị đầu tư cổ phiếu\nKhuyến nghị đầu tư của MBS được xây dựng dựa trên khả năng sinh lời dự kiến của cổ phiếu, được tính bằng tổng của\n(i) chênh lệch phần trăm giữa giá mục tiêu và giá thị trường tại thời điểm công bố báo cáo, và (ii) tỷ suất cổ tức dự kiến.\nTrừ khi được nêu rõ trong báo cáo, các khuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư là 12 tháng.\n\nKHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu từ 15% trở lên\n\nTRUNG LẬP\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu nằm trong khoảng từ -15% đến 15%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu thấp hơn 15%\nKhuyến nghị đầu tư ngành\n\nKHẢ QUAN\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Mua tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTRUNG LẬP\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Nắm giữ tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Bán tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nCÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN MB (MBS)\n\nĐược thành lập từ tháng 5 năm 2000 bởi Ngân hàng TMCP Quân đội (MB) với tên gọi tiền thân là Công ty CP chứng\nkhoán Thăng Long, Công ty CP Chứng khoán MB (MBS) là một trong 6 công ty chứng khoán đầu tiên tại Việt Nam. Sau\nnhiều năm phát triển, MBS đã trở thành một trong những công ty chứng khoán hàng đầu Việt Nam, liên tục đứng trong\nTop 10 thị phần tại cả hai Sở Giao dịch (Hồ Chí Minh và Hà Nội).\nĐịa chỉ:\nTòa nhà MB, 21 Cát Linh, Đống Đa, Hà Nội\n\nTel: + 8424 7304 5688 - Fax: +8424 3726 2601\nWebsite: www.mbs.com.vn\n\nKHỐI NGHIÊN CỨU CTCP CHỨNG KHOÁN MB\n\nGiám đốc Khối Nghiên cứu\nTrưởng phòng\nTrần Thị Khánh Hiền\nNguyễn Tiến Dũng", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102214Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHỐI NGHIÊN CỨU CTCP CHỨNG KHOÁN MB"], "token_count": 599, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:14.438763+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102214Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "4b704015-dc09-5868-91a1-89117786944d", "source_file": "20260606T102214Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 20, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "d50af86a-0387-529d-8cbf-bcb8ad7ecb46", "text": "Báo cáo cập nhật\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương\n\nViệt Nam (HOSE: VCB)\nNgày 15/05/2026\n\nTrang 2\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nCHẬM NHƯNG CHẮC\n\nChúng tôi khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 72.000 VND,\ntiềm năng tăng giá 19%\nLuận điểm đầu tư\nĐịnh giá hấp dẫn so với lịch sử\nĐịnh giá P/B của VCB đã ởxu hướng giảm kểđầu năm 2022 cho tới\nnay, tương ứng giảm từmức 4,1 lần xuống nhỉnh 2 lần. Mức định giá\nhiện tại đang chiết khấu sâu so với mức bình quân 5 năm là 3 lần.\nChúng tôi tin rằng định giá của VCB hoàn toàn có thể quay lại mốc\nđịnh giá P/B trên 3 lần do năm 2026 sẽ là cao điểm của tăng trưởng\ntín dụng khi chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng GDP cao trên 10%\nvới hàng loạt dự án đầu tư công được thi công.\nChất lượng tài sản số 1 ngành ngân hàng\nChất lượng tài sản của VCB là số 1 ngành ngân hàng với các khoản\ncho vay được kiểm soát cực kỳ cẩn trọng. Tỷ trọng nợ xấu duy trì 1%,\nhệ số đòn bẩy thấp nhất trong các ngân hàng quốc doanh và mức\nbao phủ nợ xấu luôn trên 200% cho thấy mức độ an toàn cực kỳ cao\ncủa VCB.\nCú hích nhờ tái cơ cấu ngân hàng VCBNeo\nNhờtham gia quá trình tái cơ cấu ngân hàng VCBNeo, VCB có cơ\nhội được nới lỏng giới hạn sởhữu nước ngoài. Ngoài ra công ty có\nthể được ưu đãi về tăng trưởng hạn mức tín dụng mạnh cũng như\nnhiều quyền lợi khác, qua đó tăng cường bộ đệm nguồn vốn giúp\ncông ty vừa có thể tăng trưởng cao vừa có thể trả cổ tức tiền mặt đều\nđặn.\nRủi ro đầu tư\nTăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng\nTăng trưởng tín dụng của VCB những năm qua có xu hướng chậm\nlại do quy mô của công ty ngày càng lớn và khẩu vị cho vay của VCB\nlà cực kỳ thận trọng\nÁp lực cạnh tranh khủng khiếp từ các NHTMCP\nNHTMCP có lợi thếtăng trưởng tín dụng cao hơn VCB do tính linh\nhoạt cao trong quản trịvà tăng vốn, ít ràng buộc bởi sởhữu Nhà\nnước nên ra quyết định nhanh, dễphân bổtín dụng vào các phân\nkhúc sinh lời cao như bán lẻvà SME, trong khi VCB vừa bịhạn chế\ntăng vốn cấp 1 vừa phải gánh vai trò chính sách, khiến dư địa và tốc\nđộmởrộng tín dụng thường thận trọng hơn.\nThông tin cơ bản:\nNgân hàng TMCP Ngoại thương Việt\nNam (Vietcombank) được thành lập\nnăm 1963 và là một trong những\nngân hàng thương mại cổphần hàng\nđầu tại Việt Nam. Tính đến cuối năm\n2024, tổng tài sản của Vietcombank\nđã vượt mốc 2 triệu tỷVND và giữ\nvững vịthếngân hàng có lợi nhuận\ncao nhất tại Việt Nam. Với cổđông\nlớn là Ngân hàng Nhà nước Việt\nNam cùng sựhợp tác chiến lược với\nMizuho\nBank\n(Nhật\nBản),\nVietcombank có lợi thếcạnh tranh\nmạnh trong việc thu hút dòng vốn\nFDI và phát triển dịch vụtài chính\ntoàn diện.\nMã cổ phiếu\n\nVCB\n\nGiá cao nhất 52 tuần\n\n(VND)\n\n76,000\nGiá thấp nhất 52 tuần\n\n(VND)\n\n52,200\nVốn hóa (tỷ đồng)\n481,286\nKLGD trung bình 52 tuần\n(CP)\n4,723,979\nSLCP lưu hành (Tr CP)\n8,355\nBeta\n\n0.63\n\nP/E\n\n13.69\n\nP/B\n\n2.14\n\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\n\n8\n18\n28\n38\n48\n58\n68\n78\n88\n01/23\n03/23\n05/23\n07/23\n09/23\n11/23\n01/24\n03/24\n05/24\n07/24\n09/24\n11/24\n01/25\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\nDiễn biến giá cổ phiếu VCB\nTrang 3\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nThu nhập lãi thuần tăng trưởng mạnh mẽ nhưng\nchi phí trích lập dự phòng cũng tăng đột biến\nThu nhập lãi thuần tăng trưởng ấn tưởng\n•\n\nThu nhập hoạt động Q1-2026 của VCB tăng nhẹ 9%QoQ và +19%\n\nYoY. Trong đó:\n▪Thu nhập lãi thuần (NII) chiếm tỷ trọng chính trong thu nhập\nhoạt động lên mức 83%, cao nhất trong lịch sử hoạt động\ncủa công ty, kéo theo tăng trưởng tín dụng lũy kế từ đầu năm\ncả năm lên 5%, tăng cao hơn so với năm trước và cao hơn\ntrung bình ngành (+3.2% YTD). Nguyên nhân là biên lãi NIM\ncủa công ty được cải thiện tốt mặc cho áp lực cạnh tranh tín\ndụng gay gắt và lãi suất cho vay đầu ra giảm.\n▪Thu nhập ngoài lãi (Non-II) của ngân hàng tăng mạnh so với\ncác quý trước thấp đột biến, đạt 3,529 tỷ(+28% QoQ) nhưng\ngiảm nhẹ 1% so với ck . Trong đó, thu nhập từ hoạt động\ndịch vụ và hoạt động thu hồi nợ xấu ghi nhận tăng so với\n\ncùng kỳ lần lượt đạt 943 tỷ (+17% svck) tỷ và 915 tỷ(+29%\n\nsvck). Tuy nhiên, hoạt động kinh doanh ngoại hối , hoạt\nđộng chiếm tỷ trọng lớn nhất trong cơ cấu thu nhập ngoài lãi\ngiảm mạnh 17% còn 1,678 tỷ đã làm cho thu nhập ngoài lãi\ncủa VCB quý 1 giảm nhẹ svck.\n•\nChi phí hoạt động của ngân hàng tăng mạnh trong Q1-2026, với\nmức tăng 22% YoY đạt 6,884 tỷ , chủyếu tăng ởcác khoản chi\ncho nhân viên.\n•\n\nTrong Q1-2026, VCB trích lập 2,493 tỷđồng chi phí dựphòng rủi", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102216Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.14"], "token_count": 1106, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:16.351269+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102216Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "3d20484a-bf20-5fb6-b028-6fcb8947ad1a", "source_file": "20260606T102216Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "20818fa5-6174-558b-91c6-c35332acaf5c", "text": "ro tín dụng , tăng gấp nhiều lần so với quý trước (855 tỷ) và so với\ncùng kỳ (752 tỷ) . Nguyên nhân là công ty tăng trưởng thu nhập lãi\nthuần mạnh nên đẩy mạnh trích lập để tăng thêm bộ đệm dự trữ\nlợi nhuận khi cần. Mức này tăng trưởng mạnh nhưng không phải\nmức cao đột biến do 2 năm gần đây công ty đã chủ động giảm\ntrích lập để hỗ trợ loại nhuận\n•\nTổng kết lại, ngân hàng ghi nhận 9.457 tỷđồng lợi nhuận sau thuế\n\ntrong Q1-2026, tăng nhẹ 9%YoY, chủyếu nhờ tăng trưởng thu\n\nnhập lãi thuần chiếm trọng số lớn nhất.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\n\n13,687\n14,160\n14,657\n16,267\n17,651\n806\n861\n938\n865\n943\n-3%\n2%\n8%\n18%\n29%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nCấu trúc lợi nhuận\nThu nhập lãi thuần\nLãi HĐDV\nLãi ngoại hối\nLãi chứng khoán\nLãi khác\ng TNLT svck\n\n0.79\n\n0.79\n\n0.81\n\n0.84\n\n0.83\n\n-3%\n2%\n8%\n18%\n29%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng thu nhập lãi thuần\nTỷ trọng thu nhập lãi thuần/ Tổng thu nhập HĐ\ng TNLT svck\n8,696\n8,832\n9,020\n8,629\n9,457\n1%\n9%\n5%\n1%\n9%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng lợi nhuận sau thuế\nLãi ròng\ng svck (%)\nTrang 4\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nHiệu quả sử dụng vốn đang có xu hướng giảm dần\n•\nVCB tiếp tục ghi nhận 14 quý liên tiếp giảm hiệu quả sử dụng vốn\nkhi chỉ số ROA và ROE hiện tại chỉ cón 1.54% và 16.3% tại thời\nđiểm Quý 1 năm 2026. Nguyên nhân là lợi nhuận sau thuế của\ncông ty tăng trưởng chậm và hiện không theo kịp tốc độ tăng vốn\nchủ sở hữu. Công ty không thể chia cổ tức tiền mặt cho cổ đông\nvới tỷ lệ cao để tăng hiệu quả sử dụng vốn được do 1. VCB là\nngân hàng quốc doanh, phải chờ ngân hàng nhà nước ký duyêt và\n2. VCB muốn có một bộ đệm đòn bẩy vốn an toàn hơn để quản trị\nrủi ro và nâng cao chuẩn Basel.\nTăng trưởng tín dụng cao hơn trung bình ngành trong Q1/2026\n•\n\nVCB ghi nhận tăng trưởng 5% trong quý 1 năm 2026, cao hơn so\n\nvới năm trước nhưng thấp hơn so với trung bình ngành (+3,2%\nYTD). Nguyên nhân tăng trưởng tín dụng của VCB nhanh hơn so\nvới trung bình ngành là do thu nhập lãi thuần tăng trưởng tốt, NIM\ncó chiều hướng cải thiện tăng tốt mặc dù công ty phải hỗ trợ lãi\nsuất cho nhiều doanh nghiệp để thúc đẩy kinh tế.\nTỷ trọng cho xây dựng cao nhất lịch sử trong năm 2025\n•\nHết năm 2025, dư nợ cho vay xây dựng của Viecombank đạt\n155.000 tỷ, mức cao nhất lịch sử chiếm gần 10% tổng dư nợ của\nVCB. Dư nợcao kỷlục cho thấy ngân hàng đang đẩy mạnh cấp\ntín dụng vào các lĩnh vực liên quan đến thịtrường bất động sản,\nphản ánh nhu cầu vốn của các doanh nghiệp phát triển dựán và\nnhà thầu xây dựng đang phục hồi trởlại. Diễn biến này cũng hàm\ný chu kỳđầu tư và triển khai dựán bất động sản có dấu hiệu khởi\nsắc, qua đó hỗtrợtăng trưởng tín dụng của ngân hàng. Tuy nhiên,\ntỷtrọng dư nợcao ởcác ngành có tính chu kỳ cũng có thểkhiến\nmức độnhạy cảm của danh mục tín dụng đối với biến động thị\ntrường bất động sản gia tăng, do đó đòi hỏi ngân hàng duy trì\nchính sách quản trịrủi ro và kiểm soát chất lượng tài sản chặt chẽ.\nTrái phiếu doanh nghiệp tiếp tục xuống thấp kỷ lục\n•\nTỷtrọng cho vay doanh nghiệp kinh doanh BĐS chỉchiếm rất thấp\ntrong tổng dư nợvào quý 1 năm 2026. Vềđầu tư trái phiếu doanh\nnghiệp (TPDN), VCB duy trì tỷtrọng thấp và đang có xu hướng\ngiảm dần, gần như không đáng kểtrong cơ cấu tín dụng và chủ\nyếu là các trái phiếu thuộc lĩnh vực năng lượng tái tạo. Kết thúc\n\nquý 1 năm 2026, trái phiếu doanh nghiệp của VCB chỉ còn 7.800 tỷ\n\nđồng, chiếm 0.3% TTS và dự kiến sẽ còn tiếp tục giảm trong thời\ngian tới.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n87\n75\n81\n91\n155\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\nCho vay theo ngành nghề\nXây dựng\n\n1.73%\n\n1.69%\n\n1.64%\n\n1.57%\n\n1.54%\n\n17.9%\n\n17.6%\n\n17.1%\n\n16.6%\n\n16.3%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nROA và ROE\n\nROA\n\nROE\n\n10.6%\n\n14.9%\n\n12.2%\n\n10.5%\n\n12.3%\n\n15.4%\n\n12.7%\n\n15.2%\n\n15.5%\n\n19.7%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng tín dụng và huy động\nTín dụng\nHuy động\nHuy động svck\nTín dụng svck\n\n9.0\n\n8.9\n\n8.7\n\n7.9\n\n7.8\n\n-1%\n-2%\n-2%\n-9%\n-2%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTrái phiếu doanh nghiệp\nTrái phiếu doanh nghiệp\ng TPDN\nTrang 5\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102216Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.8"], "token_count": 1139, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:16.351269+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102216Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "3d20484a-bf20-5fb6-b028-6fcb8947ad1a", "source_file": "20260606T102216Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "836039eb-c994-5dcd-ae21-d9e4949af0e5", "text": "Áp lực thanh khoản hiện hữu\n•\nVềtỷlệcho vay trên huy động (LDR) của VCB trong quá khứ\nthường nằm trong nhóm thấp nhất thịtrường, cho thấy khảnăng\nquản lý rủi ro thanh khoản tốt dù mởrộng cho vay. ChỉsốLDR\nthuần (Cho vay / huy động) đã tăng dần đều qua các năm, từ79%\n\nnăm 2019 lên 101% trong quý 1 năm 2026, nhằm nỗlực đáp ứng\n\nnhu cầu tín dụng cao từthịtrường, đồng thời cũng phản ánh rủi ro\ncao và nhu cầu tăng vốn chủsởhữu của VCB.\nĐòn bẩy tài sản duy trì an toàn\n•\nTỷ lệ lãi và phí phải thu / tổng tài sản duy trì ở quanh ngưỡng\n0,4%, mức thấp nhất ngành ngân hàng cho thấy khả năng quản\ntuyệt vời cũng như rủi ro nợ xấu ẩn rất thấp của VCB.\n•\nTỷ lệ đòn bẩy VCSH/TTS của VCB tăng nhẹ lên hơn 10.9 lần cao\nhơn so với các quý trước nhưng vẫn thấp hơn rất nhiều so với các\nngân hàng quốc doanh như BID (19 lần) và CTG (17 lần).\nQuy mô CASA tăng cao nhưng cạnh tranh gay gắt\n•\nTrong Q1/2026, mặc dù giảm nhẹ so với quý trước nhưng\nVietcombank vẫn tiếp tục khẳng định vịthếdẫn đầu hệthống về\nCASA, với quy mô tiền gửi không kỳhạn của khách hàng đạt\nkhoảng 575 nghìn tỷđồng. Quy mô CASA của VCB tiếp tục cao kỷ\nlục,phản ánh nền tảng khách hàng bền vững, lợi thếthương hiệu\nvà hệsinh thái thanh toán vượt trội của Vietcombank so với phần\ncòn lại của ngành.\n•\nTỷlệCASA của ngân hàng là 32,6% tiếp tục duy trì ở ngưỡng ổn\nđịnh và xếp thứ 3 toàn ngành. Tỷ lệ CASA cao giúp VCB duy trì lợi\nthế chi phí vốn thấp, khả năng định giá lãi suất linh hoạt và sức\nchống chịu tốt trong bối cảnh cạnh tranh huy động ngày càng gay\ngắt, qua đó hỗ trợ ổn định NIM và hiệu quả sinh lời trong trung –\ndài hạn.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n94%\n95%\n98%\n97%\n101%\n81%\n80%\n80%\n80%\n82%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\n\nLDR\n\nLDR Thuần\n\nLDR TT22\n\n10.3\n\n10.4\n\n10.7\n\n10.9\n\n10.9\n\n0.5%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nĐòn bẩy tài chính và chất lượng tài sản\nVCSH/Tổng tài sản - Đòn bẩy\nLãi và phí phải thu/ Tổng tài sản\n534\n587\n573\n592\n575\n\n33.4%\n\n34.8%\n\n33.3%\n\n33.7%\n\n32.6%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nCASA và tỷ lệ CASA\nTrang 6\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nNIM phục hồi tốt mặc dù áp lực cạnh tranh rất khốc liệt\n•\n\nNIM bình quân trong Q1-2026 của VCB hồi phục sau 13 quý giảm\n\nliên tục lên mức 2.71%. Điều này cho thấy lợi thế cạnh tranh của\nVCB là rất tốt trong bối cảnh lãi suất huy động đang neo cao.\n•\nÁp lực chi phí vốn của Q1 của VCB có tăng nhẹ lên 2.4% chủyếu\nbắt nguồn từsựcạnh tranh gay gắt trong huy động vốn trong\nphạm vi toàn ngành, khi nhu cầu vốn huy động tăng cao đểđáp\nứng cho mục tiêu tăng trưởng tín dụng rất mạnh hiện nay. Mặc dù\nchi phí vốn của ngân hàng những quý gần gây có nhích lên nhưng\nvề dài hạn VCB vẫn sẽ duy trì chi phí huy động vốn thấp nhất\nngành do khả năng thu hút nguồn CASA lớn (32%), năng lực thu\nhút tiền gửi có chi phí rất cạnh tranh nhờchất lượng tài sản vững\nchắc, uy tín mạnh, và nguồn vốn ưu đãi khi thực hiện vai trò dẫn\ntruyền chính sách của NHNN.\nTỷ lệ nợ xấu giảm mạnh, bao phủ nợ xấu tăng mạnh duy trì vị trí\nsố 1 ngành ngân hàng\n•\n\nTỷ lệ nợ xấu của VCB quý 1 năm 2026 là 0.62% đạt 10.868 nghìn\n\ntỷ, giảm mạnh gần 28% so với cùng kỷ . Tỷ lệ nợ xấu ẩn (nợ xấu\n\ncó có thêm nhóm 2) đạt 0.85%; thấp số 1 ngành ngân hàng cho\n\nthấy khả năng quản trị rủi ro tuyệt vời của ban lãnh đạo VCB.\n•\n\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB quý 1/2026 là 253%,tăng mạnh trở\n\nlại sau hai năm giảm .Tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB có xu hướng\n\ngiảm trong thời gian gần đây (2024-2025) từmức trên 300%\n\nxuống khoảng 200% nhưng vẫn giữvững vịtrí dẫn đầu toàn\nngành, cho thấy khảnăng trích lập dựphòng của VCB vẫn rất\nmạnh mẽ, dù tỷlệnợxấu nội bảng có tăng nhẹdo phục hồi kinh\ntế. Chất lượng tài sản tốt cùng tỷlệbao phủnợxấu cao tiếp tục\nkhẳng định vịthếdẫn đầu của Vietcombank trong phát triển tín\ndụng bền vững, đóng vai trò ngân hàng lớn trong hệthống có khả\nnăng chống chịu những cú sốc tài chính bất ngờ.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n0.19%\n\n0.14%\n\n0.14%\n\n0.05%\n\n0.06%\n\n0.12%\n\n0.13%\n\n0.14%\n\n0.01%\n\n0.09%\n\n0.72%\n\n0.74%\n\n0.75%\n\n0.52%\n\n0.47%\n\n1.03%\n\n1.00%\n\n1.03%\n\n0.58%\n\n0.62%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTỷ trọng các nhóm nợ xấu\nNợ N3\nNợ N4\nNợ N5\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n2.26%\n\n2.27%\n\n2.30%\n\n2.33%\n\n2.40%\n\n2.83%\n\n2.72%\n\n2.66%\n\n2.64%\n\n2.71%\n\n4.85%\n\n4.76%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102216Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.76%"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:16.351269+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102216Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "3d20484a-bf20-5fb6-b028-6fcb8947ad1a", "source_file": "20260606T102216Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 71, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "89715897-75e9-55d7-9e91-bb94941354b7", "text": "4.72%\n\n4.73%\n\n4.87%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nKhả năng sinh lời\n\nCOF\n\nNIM\n\nYOEA\n\n32,494\n33,307\n34,009\n24,976\n27,535\n216%\n214%\n202%\n258%\n253%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nDự phòng nợ xấu và bao phủ nợ\n4,270\n3,877\n4,457\n2,705\n4,040\n\n1.32%\n\n1.25%\n\n1.31%\n\n0.74%\n\n0.85%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTỷ lệ nợ xấu ẩn\nNợ nhóm 2\nTỷ lệ nợ xấu có nhóm 2\nTrang 7\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nDỰ PHÓNG KẾT QUẢ KINH DOANH 2026:\n\nChúng tôi dựbáo lợi nhuận sau thuếcảnăm 2026F của VCB ước\nđạt khoảng 38,000 tỷđồng, tăng ~8%YoY. Trong đó:\n•\n\nTín dụng: Chúng tôi dựbáo tăng trưởng tín dụng của VCB trong\n\nnăm 2026 tiếp tục duy trì trên hai con số khoảng 16.5%. Dựbáo\nnày dựa trên đà tăng trưởng tín dụng của VCB đã ghi nhận trong\nquý đầu năm (+5% YTD) và trong bối cảnh Chính phủvà NHNN\nđặt mục tiêu tăng trưởng GDP trên 10% trong năm nay thông qua\nhàng loạt dự án bất động sản và đầu tư công quy mô lớn chưa\ntừng có như sân bay Long Thành, siêu dự án khu đô thị lấn biển\nCần Giờ,…\n•\n\nNIM: Chúng tôi cho rằng NIM của hệthống ngân hàng nói chung\n\nvà VCB nói riêng có thể cải thiện ngay trong 2026, mặc dù lãi suất\ntiền gửi và cho vay đã có dấu hiệu nhích nhẹ vào đầu tháng 12.\nChi phí huy động vẫn duy trì ởmức cao do cạnh tranh gay gắt\ngiữa các ngân hàng thương mại cổ phần.Do đó, chúng tôi dựbáo\nNIM bình quân cảnăm của VCB sẽ ở quanh mức 2,77% cao hơn\n\n2025 nhưng vẫn là một mức thấp của VCB.\n\n•\n\nThu nhập lãi thuần: Vẫn đóng góp vào tăng trưởng chính dự kiến\nnăm 2026 lên 64.973 tỷ đồng (+11% YoY).\n\n•\n\nThu nhập ngoài lãi: Dựbáo tăng trưởng thu nhập ngoài lãi ởmức\n\nkhiêm tốn (+2% YoY), chủ yếu là tăng trưởng từ hoạt động kinh\ndoanh ngoại hối không bù đắp được so với sự suy giảm của thu\nnhập lãi từ hoạt động dịch vụ do mảng L&C đã chuyển sang hạch\ntoán vào thu nhập lãi.\n•\n\nChi phí hoạt động: Dựbáo chi phí hoạt động tăng khoảng 9%\n\nYoY trong 2026,nhỉnh hơn so với tăng trưởng TOI(+7%). Theo đó,\nCIR bình quân cảnăm dựkiến đạt khoảng 34%, duy trì ổn định và\nthấp hơn so với trung bình ngành.\n•\n\nDựphòng: Tổng chi phí dựphòng rủi ro tín dụng năm 2026 dự\n\nbáo vào 4.232 tỷ đồng, tăng nhẹ so với năm 2025 nhưng vẫn đạt\nmức rất thấp so với tổng tài sản của VCB.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n7.6%\n\n7.0%\n\n8.2%\n\n2024\n2025\n2026f\n2027f\n2028f\nLợi nhuận sau thuế 2026f\nLợi nhuận ròng\n%YoY\nTrang 8\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nĐỊNH GIÁ:\n\n•\nDựa trên phương pháp định giá so sánh P/B, thu nhập thặng dư,\nkết hợp cùng các dựbáo vềhoạt động kinh doanh năm 2026 và\ntriển vọng tăng trưởng những năm tới của ngân hàng, chúng tôi\nxác định giá mục tiêu trong 12 tháng tới đối với cổphiếu VCB ở\nmức 72.000VNĐ/cổphiếu, cao hơn khoảng 19% so với mức giá\n\nđóng cửa ngày 15/05/2026 (60.700 VNĐ/CP).\n\nPhương pháp thu nhập thặng dư\nPV của thu nhập thặng dư (2026F-2029F)\n71,584\ntỷ đồng\nPV của giá trị tiếp tục (từ 2030 trở đi)\n174,573\ntỷ đồng\nGiá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu\n222,792\ntỷ đồng\nGiá trị hiện tại của vốn chủ sở hữu\n468,949\ntỷ đồng\nSLCP đang lưu hành\n8,356\ntriệu cổ phiếu\nGiá mục tiêu\n56,123\nđồng/cổ phiếu\nTổng hợp kết quả định giá\nPhương pháp định giá\nTỷ trọng\nGiá hợp lý\nĐóng góp\nThu nhập thặng dư\n40%\n56,123\n22,449\nđồng/cổ phiếu\nP/B\n60%\n\n82.585\n\n49,551\nđồng/cổ phiếu\nGiá mục tiêu (VNĐ/cổ phiếu)\n\n72.000\n\nđồng/cổ phiếu\n0\n1\n2\n3\n4\n5\n03/21\n05/21\n07/21\n09/21\n11/21\n01/22\n03/22\n05/22\n07/22\n09/22\n11/22\n01/23\n03/23\n05/23\n07/23\n09/23\n11/23\n01/24\n03/24\n05/24\n07/24\n09/24\n11/24\n01/25\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\nP/B trung vị 5 năm của VCB\nP/B\nTB\n+/- 1 std\n- 1 std\n+/- 2 std\n-2 std\nTrang 9\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\nBảng 1: Kết quả kinh doanh Q1-2026 và năm 2025\nBảng 2: Các chỉ tiêu chính đo lường hiệu quả hoạt động của ngân hàng\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\nKết quả kinh doanh\n12H2025\nYoY\nQ1/26\nYoY\nQoQ\nThu nhập hoạt động\n72,358\n\n5.7%\n\n21,180\n\n22.7%\n\n9.9%\n\nThu nhập lãi thuần (NII)\n58,674\n\n6.8%\n\n17,651\n\n29.0%\n\n8.5%\n\nThu nhập ngoài lãi (Non-II)\n13,683\n\n1.0%\n\n3,529\n-1.4%\n\n17.5%\n\nTNT hoạt động dịch vụ (NFI)\n3,470\n-22.9%\n943\n\n17.1%\n\n9.1%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102216Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "heading", "heading_path": ["9.1%"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:16.351269+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102216Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "3d20484a-bf20-5fb6-b028-6fcb8947ad1a", "source_file": "20260606T102216Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 65, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "5d5b3cd7-ecdf-5ae8-9718-172e5f5c2ca0", "text": "TNT hoạt động FX\n6,165\n\n0.8%\n\n1,678\n-17.1%\n\n36.8%\n\nTNT hoạt động chứng khoán\n175\n\n120.6%\n\n(7)\n-119.6%\n-123.1%\nTNT hoạt động khác\n3,873\n\n35.9%\n\n915\n\n28.6%\n\n3.8%\n\nChi phí hoạt động\n25,152\n\n6.8%\n\n6,884\n\n21.8%\n\n-8.6%\nChi phí dự phòng\n3,185\n\n24.7%\n\n2,493\n\n231.4%\n\n191.7%\n\nLợi nhuận sau thuế\n35,198\n\n3.6%\n\n9,457\n\n8.7%\n\n9.6%\n\nCác chỉ tiêu chính\n2025\nYoY\nQ1/26\nYoY\nQoQ\nTăng trưởng tín dụng\n\n15.5%\n\n+140 đcb\n\n4.8%\n\n+424 đcb\n+420 đcb\nTăng trưởng huy động\n\n13.8%\n\n+452 đcb\n\n0.7%\n\n+173 đcb\n+188 đcb\n\nNIM\n\n2.6%\n\n-23 đcb\n\n2.7%\n\n-12 đcb\n+7 đcb\n\nYEA\n\n4.7%\n\n-12 đcb\n\n4.9%\n\n+2 đcb\n+14 đcb\n\nCOF\n\n2.3%\n\n+11 đcb\n\n2.4%\n\n+14 đcb\n+8 đcb\n\nCASA\n\n33.7%\n\n-126 đcb\n\n32.6%\n\n-82 đcb\n-116 đcb\nTỷ lệ nợ xấu\n\n0.6%\n\n-39 đcb\n\n0.6%\n\n-41 đcb\n+4 đcb\nTỷ lệ nợ xấu có nhóm 2\n\n0.7%\n\n-50 đcb\n\n0.8%\n\n-47 đcb\n+11 đcb\n\nLLR\n\n258.8%\n\n+3553 đcb\n\n253.4%\n\n+3725 đcb\n-493 đcb\n\nCIR\n\n34.8%\n\n+118 đcb\n\n32.5%\n\n-24 đcb\n-656 đcb\n\nROA\n\n1.6%\n\n-17 đcb\n\n1.5%\n\n-19 đcb\n-3 đcb\n\nROE\n\n16.6%\n\n-212 đcb\n\n16.3%\n\n-159 đcb\n-22 đcb\nTrang 10\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\nBảng 3: Dự phóng kết quả kinh doanh 2026F\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\nTổng hợp kết quả dự phóng\n2023\n2024\n2025\n2026f\n2027f\nThu nhập hoạt động\n67,764\n68,579\n72,358\n85,233\n88,051\n%YoY\n-0.5%\n\n1.2%\n\n5.5%\n\n17.8%\n\n3.3%\n\nThu nhập lãi thuần\n53,614\n55,406\n58,674\n70,926\n74,291\n%yoy\n\n0.7%\n\n3.3%\n\n5.9%\n\n20.9%\n\n4.7%\n\nThu nhập ngoài lãi thuần\n14,150\n13,173\n13,683\n14,307\n13,760\n%yoy\n-4.6%\n-6.9%\n\n3.9%\n\n4.6%\n\n-3.8%\nChi phí hoạt động\n21,906\n23,027\n25,152\n25,329\n24,493\n%yoy\n\n3.1%\n\n5.1%\n\n9.2%\n\n9.6%\n\n9.5%\n\nChi phí dự phòng rủi ro tín dụng\n4,530\n3,315\n3,185\n12,448\n12,754\n%yoy\n-52.1%\n-26.8%\n-3.9%\n\n290.8%\n\n2.5%\n\nTổng lợi nhuận trước thuế\n41,328\n42,236\n44,020\n47,455\n50,804\nLợi nhuận sau thuế\n33,101\n33,831\n35,178\n37,964\n40,643\n%YoY\n\n10.7%\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n7.9%\n\n7.1%\n\nTăng trưởng tín dụng (%YTD)\n\n10.9%\n\n14.1%\n\n15.5%\n\n16.1%\n\n15.0%\n\nTăng trưởng tiền gửi (%YTD)\n\n8.5%\n\n9.3%\n\n13.8%\n\n8.4%\n\n2.0%\n\nNIM\n\n3.0%\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n2.6%\n\nYEA\n\n6.0%\n\n4.8%\n\n4.7%\n\n3.8%\n\n1.2%\n\nCOF\n\n3.4%\n\n2.2%\n\n2.3%\n\n2.3%\n\n2.2%\n\nCASA\n\n33.1%\n\n35.0%\n\n33.7%\n\n33.3%\n\n33.5%\n\nTỷ lệ nợ xấu\n\n1.0%\n\n1.0%\n\n0.6%\n\n1.0%\n\n0.9%\n\nPhí suất tín dụng (Credit cost)\n\n0.4%\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.6%\n\n0.5%\n\nLLR\n\n230.3%\n\n223.3%\n\n258.8%\n\n222.9%\n\n228.6%\n\nCIR\n\n32.3%\n\n33.6%\n\n34.8%\n\n29.7%\n\n27.8%\n\nThis report is owned by the NHSV. All acts of copying and\nprinting without the permission of the NHSV are strictly\nprohibited. This report should not be taken as an offer to buy or\nsell any stock. Although the information, forecasts and opinions\nin this report are based on reliable sources, NHSV cannot\nconfirm the accuracy and completeness of these sources.\nNHSV will not be responsible for any damage or loss arising\nfrom the use of any information or judgments derived from this\nreport.\nHeadquarters\n9th Floor, East Tower,\nLotte Center Hanoi, 54\nLieu Giai, Giang Vo Ward,\nHanoi\n\nHotline:1900.1055\n\nHo Chi Minh Branch\n3rd Floor, President Place\nBuilding, 93 Nguyen Du\nStreet, Saigon Ward, Ho\nChi Minh City\n\nHotline: 0283.838.5917\n\nHanoi Branch\nGround Floor, Somerset\nGrand Hanoi & Room 505,\n5th Floor, Hanoi Tower, 49\nHai Ba Trung, Cua Nam\nWard, Hanoi\n\nHotline: 1900.1055\n\nDISCLAIMER", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102216Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DISCLAIMER"], "token_count": 1108, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:16.351269+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102216Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "3d20484a-bf20-5fb6-b028-6fcb8947ad1a", "source_file": "20260606T102216Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 179, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "9a24ff18-c17f-5952-bd21-27a84a589fe8", "text": "Cập nhật: Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (HSX: VCB)\n\nTiềm năng tăng trưởng trên nền định giá hấp dẫn\nNgân hàng Vietcombank đã công bốBCTC Q1/2026 với nhiều\nthông tin đáng chú ý, Agriseco Research kính gửi Quý khách hàng\ncác thông tin cập nhật và triển vọng đầu tư như sau:\n\n❖Cập nhật KQKD Q1/2026: Tính đến cuối Q1/2026, dư nợ tín\n\ndụng của VCB đạt 1.755 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 4,8% kể từ\nđầu năm nhờ cho vay KHDN dẫn dắt. Tăng trưởng huy động đạt\n0,7% kể từ đầu năm - thấp hơn so với ngành. Tỷ lệ tiền gửi\nkhông kỳ hạn/tổng tiền gửi (CASA) giảm xuống còn 33%. VCB ghi\n\nnhận LNTT Q1/2026 đạt 11.803 tỷ đồng (+9% svck) nhờ thu nhập\n\nlãi thuần tăng mạnh 29% svck, bù đắp phần chi phí dự phòng rủi\n\nro tín dụng tăng gấp 3,3 lần so với Q1/2025. Lãi thuần từ hoạt\n\nđộng dịch vụ tăng 17% svck, hỗ trợ tổng thu nhập hoạt động\n\nQ1/2026 tăng 23% svck. Mặc dù phải đối mặt với áp lực gia tăng\n\nchi phí vốn trong đầu năm, biên lãi ròng (NIM) Q1/2026 của VCB\ntiếp tục cải thiện lên mức 2,64% nhờ tăng trưởng tín dụng cao. Tỷ\n\nlệ chi phí/thu nhập (CIR) Q1/2026 tiếp tục giảm xuống 34,6%.\n\n❖Chất lượng tài sản đứng đầu ngành với tỷ lệ nợ xấu thấp\n\nnhất hệ thống. Tính đến ngày 31/3/2026, tỷ lệ nợ xấu (NPL) của\nVCB tăng nhẹ lên 0,62% so với mức 0,58% cuối năm 2025 – thấp\n\nhơn đáng kể so với mức bình quân ngành (2%). VCB là ngân\nhàng có tỷ lệ bao phủ nợ xấu cao đầu ngành, đạt 253,4% cuối\n\nQ1/2026. Tỷ lệ cho vay/huy động (LDR) cuối Q1/2026 là 83%,\n\nthấp hơn mức trần quy định 85%, đồng thời tỷ lệ an toàn vốn CAR\nđạt 11,7% cuối năm 2025, đều đảm bảo trong ngưỡng an toàn.\n\n❖Định giá hấp dẫn: Hiện tại VCB đang giao dịch tại mức định giá\n\nhấp dẫn với tỷ lệ P/B 2,1x, thấp hơn so với bình quân 5 năm gần\nđây (3,2x). Triển vọng tăng trưởng lợi nhuận năm 2026 dự kiến\nduy trì trên 10% và tỷ lệ ROE tiếp tục cải thiện lên 18%. Chúng tôi\nkỳ vọng VCB sẽ là một trong những cổ phiếu được hưởng lợi khi\nthời điểm nâng hạng FTSE được công bố vào tháng 9 tới, thu hút\ndòng tiền khối ngoại (room ngoại còn trên 8%).\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nAgriseco Research kỳvọng KQKD năm 2026 của VCB duy trì đà\n\ntăng trưởng với LNTT khoảng 10-15% svck nhờ: tăng trưởng tín\n\ndụng năm 2026 đạt trên 13%; biên lãi ròng NIM cải thiện lên mức\n2,7%; chất lượng tài sản ổn định với tỷ lệ nợ xấu thấp và bộ đệm\ndự phòng cao đầu ngành. Đồng thời, cổ phiếu đang có mức định\ngiá hấp dẫn với tỷ lệ P/B thấp (2,1x lần), phù hợp để nắm giữ trong\ntrung và dài hạn. Chúng tôi khuyến nghịTĂNG TỶ TRỌNG cổ\nphiếu VCB với giá mục tiêu 70.000 đồng/cp (upside 16%).\nKết quả kinh doanh\n(tỷ đồng)\n2025\n%svck\nQ1/2026\n%svck\nThu nhập lãi thuần\n\n58.771\n\n+6%\n\n17.651\n\n+29%\nTổng TN hoạt động\n\n72.455\n\n+6%\n\n21.180\n\n+23%\nChi phí dự phòng\n\n3.192\n\n-4%\n\n2.493\n\n+231%\nLợi nhuận trước thuế\n\n44.020\n\n+4%\n\n11.803\n\n+9%\nCơ cấu cổ đông\nThông tin cơ bản\nNgành nghề\nNgân hàng\nVốn hóa\n\n50.847 tỷ đồng\n\nVốn điều lệ\n\n83.556 tỷ đồng\n\nThanh khoản TB\n\n10 phiên\n\n9.511.450 cp\n\nTổng tài sản\n\n2.550.963 tỷ đồng\n\nVốn CSH\n\n234.031 tỷ đồng\n\nDiễn biến giá\nGiá mục tiêu\n\n70.000 đồng\n\nUpside\n+16%\nGiá hiện tại\n\n60.300 đồng\n\nKhoảng giá 52W\n\n55.298-76.000\n\nP/B\n2,1x\nEPS 4 quý gần nhất\n\n4.301\n\nBVPS 31/3/2026\n\n28.000\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026\n\nThư mời khảo sát chất\nlượng sản phẩm phân\ntích truy cập TɝI ĐÂY\n\nPHÂN TÍCH KỸ THUẬT\n\nTăng trưởng tín dụng và huy động\nDoanh thu và lợi nhuận qua các năm\nTrên đồthịkỹthuật, VCB duy trì xu hướng tăng trung và dài hạn khi vận động ổn định trên các đường\n\ntrung bình động quan trọng MA20 và MA50. Sau nhịp chiết khấu 25% giá VCB từđỉnh tháng 1/2026,\n\ngiá cổphiếu hiện tích lũy chặt chẽtạo nền quanh vùng 59.000 – 60.000 đồng/cp. Nhà đầu tư có thể\nTăng tỷ trọng với cổ phiếu VCB tại vùng tích lũy 60.000 đồng/cp và chủđộng cắt lỗ với tỷ lệ 8% tính từ\ngiá tại ngày khuyến nghị.\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026\n\nLịch sử định giá\nGiao dịch NĐTNN\n\nKHUYẾN CÁO\n\nBản tin này (gồm các thông tin, ý kiến, nhận định và khuyến nghịnêu trong bản tin) được thực hiện/gửí với mong muốn cung cấp cho nhà đầu tư thêm các\nthông tin liên quan đến thịtrường chứng khoán. Thông tin nêu trong bản tin được thu thập từcác nguồn đáng tin cậy, tuy nhiên, chúng tôi không đảm bảo các\nthông tin nêu trong bản tin này là hoàn toàn chính xác và đầy đủ. Bản tin này được thực hiện/gửi bởi chuyên viên và không đại diện/nhân danh Agriseco.\nAgriseco không chịu trách nhiệm vềbất cứkết quảnào phát sinh từviệc sửdụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình thức.\n\nSẢN PHẨM VAY MARGIN T+10", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102218Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["SẢN PHẨM VAY MARGIN T+10"], "token_count": 1174, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-08/2000450.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:18.237917+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102218Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 424724, "document_id": "e2fc57b2-497f-5b2d-a54a-85e285f3a303", "source_file": "20260606T102218Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 71, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "d0985c6f-7224-5e42-9061-d6a08895a13f", "text": "✓ Lãi\nsuất\nmargin\nưu\nđãi\n8,9%/năm;\n✓ Miễn phí giao dịch;\n✓ Áp dụng cho toàn bộ khách\nhàng của Agriseco.\n\nCHƯƠNG TRÌNH ƯU ĐÃI\n\nGÓI\n\nCHÍNH\n\nƯU\n\nĐÃI\n\nDÀNH RIÊNG CHO CBNV VÀ\n\nKH CỦA AGRIBANK\n\n✓ Phí giao dịch 0,1%;\n✓ Lãi\nsuất\nmargin\nưu\nđãi\n\n9-\n\n10%/năm.\nAGR Trading Pro\nAGR Trading Pro\nQuét mã và trải nghiệm ngay tại:\nAGR Mobi Pro\nAGR Mobi Pro\n\nTRỤ SỞ CHÍNH\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTầng 5 tòa nhà Green Diamond, 93 Láng Hạ, Phường Láng Hạ, Quận Đống Đa, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 6276 2666\nEmail: online@Agriseco.com.vn Web: https://Agriseco.com.vn/\n\nCHI NHÁNH MIỀN TRUNG\n\nTòa nhà Agribank, số 228 đường 2/9, P.\n\nHòa Cường Bắc, Q.Hải Châu, TP Đà Nẵng\n\nTel: (+84 23) 6367 1666\n\nCHI NHÁNH MIỀN NAM\n\nTầng 1 và 2, Tòa nhà 2-2A Đường Phó Đức Chính\n\nPhường Bến Thành, TP. Hồ Chí Minh\n\nTel: (+84 28) 3914 2111\n\nHƠN 220 ĐIỂM CUNG CẤP DỊCH VỤ TɝI CÁC CHI NHÁNH AGRIBANK TRÊN TOÀN QUỐC\nCh~ng tôi rất mong nhận được nhͯng ê kiến đóng\ngóp của Quê khách đʀ ngày càng hoàn thiện hơn các\nbản tin và báo cáo của ch~ng tôi. Kính ch~c khách\nhàng một ngày giao dịch thành công!\nHộp thư điện tử png | PNGEgg\nVui lòng góp ê TɝI ĐÂY\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102218Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["AGRISECO SNAPSHOT"], "token_count": 305, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-08/2000450.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:18.237917+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102218Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 424724, "document_id": "e2fc57b2-497f-5b2d-a54a-85e285f3a303", "source_file": "20260606T102218Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "table", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "38f51c7e-55e3-57ed-b6c7-5a0edf504e85", "text": "Update Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 1\n\nCập nhật\nĐà tăng trưởng lợi nhuận vẫn được duy trì bất chấp rủi ro vĩ mô\n• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và tăng giá mục tiêu thêm 6,8% lên 78.500 đồng/cổ phiếu\ncho Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB) do chúng tôi cập nhật mô hình định giá\n\nsang giữa năm 2027, trong khi phần lớn giữ nguyên dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn 2026-2030.\n\n• Nhờ tệp khách hàng vượt trội cùng nguồn vốn và vị thế vốn vững chắc, VCB có vị thế thuận lợi\nđể đạt được mức tăng trưởng tín dụng và lợi nhuận bền vững bất chấp các thách thức vĩ mô\nngày càng gia tăng.\n• VCB hiện đang giao dịch ở mức P/B trượt là 2,17 lần, cao hơn 51% so với mức P/B trung vị của\ncác ngân hàng thương mại khác trong danh mục theo dõi của chúng tôi, so với mức chênh lệch\ntrung bình 5 năm là 99%.\n\n• Yếu tố hỗ trợ: (1) Phát hành riêng lẻ thành công.\n• Rủi ro: (1) Tăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng; (2) NIM thấp hơn kỳ vọng.\n\nTrong bối cảnh rủi ro vĩ mô ngày càng gia tăng, VCB vẫn duy trì vị thế thuận lợi nhất ngành để\nđạt mức tăng trưởng tín dụng và lợi nhuận ổn định nhờ vị thế vốn, nguồn vốn vững chắc cùng\ntệp khách hàng vượt trội. Đối với phân khúc khách hàng tổ chức, ngân hàng tập trung phục vụ\ncác doanh nghiệp lớn (chiếm 51% danh mục cho vay), từ khối FDI, các tập đoàn lớn thuộc sở hữu\nNhà nước (như PVN, EVN), đến các doanh nghiệp tư nhân hàng đầu (như Sun Group, Tập đoàn\nHòa Phát). Tệp khách hàng này hết sức đa dạng trải dài nhiều ngành kinh tế và hầu hết đều là\nnhững đơn vị dẫn đầu trong lĩnh vực hoạt động của họ. Theo quan điểm của chúng tôi, nhóm khách\nhàng này sẽ tiếp tục là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong cả (1) ngắn\nhạn nhờ lợi thế cạnh tranh lớn và tiềm lực tài chính vững mạnh giúp chống chọi với các thách thức\nvĩ mô hiện tại, và (2) dài hạn nhờ vai trò trung tâm trong việc thực hiện định hướng chiến lược của\nChính phủ về phát triển cơ sở hạ tầng và thu hút vốn FDI. VCB, với tư cách là ngân hàng phục vụ\nchính cho nhóm doanh nghiệp này, sẽ được hưởng lợi tương ứng. Đối với mảng bán lẻ (chiếm 43%),\nVCB phục vụ phân khúc khách hàng có chất lượng rất cao, được minh chứng qua tỷ lệ nợ xấu bán\nlẻ luôn duy trì ở mức thấp khoảng 0,7-1,0% qua cả chu kỳ kinh tế.\nNIM vượt trội trong quý 1/2026 củng cố cho luận điểm trước đó của chúng tôi về sự phục hồi\n\ndần của NIM trong giai đoạn 2026-2027: NIM của VCB tiếp tục cải thiện trong quý 1/2026, đạt\n2,86% (+15 điểm cơ bản QoQ, +23 điểm cơ bản YoY) trong khi hầu hết các ngân hàng cùng ngành\n\nđều ghi nhận mức sụt giảm do áp lực chi phí vốn (COF). Tỷ lệ CASA thuộc nhóm dẫn đầu, xu hướng\ntiếp tục dịch chuyển cơ cấu sang cho vay trung và dài hạn, cùng khả năng tăng lãi suất đầu ra là\nnhững yếu tố đóng góp vào hiệu quả tích cực về NIM của ngân hàng. Đáng chú ý, phân tích của\nchúng tôi cho thấy VCB sẽ là ngân hàng hưởng lợi từ Dự thảo Thông tư mới của NHNN thay thế\nThông tư 22/2019 với các yêu cầu khắt khe hơn về thanh khoản và nguồn vốn, do VCB sở hữu nền\ntảng CASA và vốn vượt trội cũng như lượng tài sản thanh khoản cao dồi dào.\nNgành\nNgân hàng\nNgày báo cáo\n\n18/05/2026\n\nGiá hiện tại\n\n60.700 VND\n\nGiá mục tiêu\n\n78.500 VND\n\nGiá mục tiêu gần nhất 73.500 VND\nTL tăng\n29,3%\nLợi suất cổ tức\n0,0%\nTổng mức sinh lời\n29,3%\nGT vốn hóa\n507,6 nghìn tỷ đồng\nRoom KN\n26,3 nghìn tỷ đồng\nGTGD/ngày (30n)\n507,6 tỷ đồng\nCổ phần Nhà nước\n74,8%\nSL cổ phiếu lưu hành\n8,356 tỷ\nPha loãng\n8,356 tỷ\n\nVCB\n\nPeers\n\nVNI\n\nP/E (trượt)\n15,3x\n8,3x\n15,2x\nP/B (ht)\n2,2x\n1,4x\n2,0x\n\nROE\n\n16,4%\n17,5%\n14,4%\n\nROA\n\n1,5%\n1,7%\n2,0%\nTổng quan Ngân hàng\nĐược thành lập vào năm 1963, VCB\nlà ngân hàng lớn thứ ba trong danh\nmục theo dõi của chúng tôi xét theo\ntổng\ntài\nsản\ntính\nđến\nngày\n\n31/12/2025, đồng thời là ngân hàng\n\ncó lợi nhuận cao nhất xét theo tổng\nlợi nhuận ròng. Ngân hàng đã IPO\nvào năm 2008 và niêm yết cổ phiếu\n\nkể từ ngày 30/06/2009.\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nVũ Thế Quân\nPhó Trưởng phòng\nHoàng Nam\nGiám đốc\n2025\n2026F\n2027F\n2027F\nLN trước dự phòng (tỷ đồng)\n\n47.205\n\n56.057\n\n68.818\n\n82.768\n\n% YoY\n3,6%\n18,8%\n22,8%\n20,3%\nLNST-CĐTS (tỷ đồng)\n\n35.178\n\n41.866\n\n49.808\n\n57.452\n\n% YoY\n4,0%\n19,0%\n19,0%\n15,3%\nEPS % YoY\n4,2%\n19,0%\n19,0%\n15,3%\n\nNIM", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102258Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["NIM"], "token_count": 1147, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:58.188882+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102258Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "94072a1f-1292-5e6f-b6ba-d08fcd093652", "source_file": "20260606T102258Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 38, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "2bafe777-bbb9-5bdf-b061-1a5ab0e365bd", "text": "2,62%\n2,75%\n2,85%\n2,90%\nTỷ lệ CASA\n35,4%\n36,4%\n37,4%\n38,4%\nNợ xấu/cho vay\n0,58%\n0,65%\n0,65%\n0,70%\nChi phí tín dụng\n0,19%\n0,19%\n0,29%\n0,42%\nTỷ lệ CIR\n34,8%\n34,0%\n32,0%\n29,5%\nP/B\n2,2 lần\n1,9 lần\n1,6 lần\n1,4 lần\nP/E\n15,6 lần\n13,1 lần\n11,0 lần\n9,6 lần\n\nROE\n\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n17,0%\n\nROA\n\n1,6%\n1,6%\n1,6%\n1,6%\nNgân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB)\n\nMUA +29,3%\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 2\n\nĐà tăng trưởng lợi nhuận tăng tốc sẽ thu hút sự quan tâm trở lại của nhà đầu tư đối với cổ\n\nphiếu: Theo quan điểm của chúng tôi, các động lực chính quyết định lợi nhuận của VCB bao gồm\n\ntăng trưởng tín dụng, NIM, thu nhập từ phí và chất lượng tài sản đều đang có xu hướng chuyển\nbiến tích cực trong năm nay. Do đó, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận của ngân hàng sẽ\ntăng tốc lên mức hai chữ số ngay từ quý 2 năm nay nhờ khoản hoàn nhập dự phòng khoảng 3.100\ntỷ đồng mà VCB đã trích lập cho một số trái phiếu doanh nghiệp trong quý 4 năm ngoái, điều này\nsẽ tạo tâm lý tích cực cho thị trường trong bối cảnh kỳ vọng của các nhà đầu tư đang ở mức thấp.\nRủi ro đối với quan điểm lạc quan của chúng tôi là VCB có thể sẽ ghi nhận chi phí hoạt động (OPEX)\nhoặc chi phí dự phòng một cách thận trọng do rủi ro vĩ mô còn ở mức cao.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 3\nTriển vọng năm 2026: Đà tăng trưởng lợi nhuận tăng tốc nhờ\n\ntăng trưởng tín dụng ổn định và NIM phục hồi\n\nHình 1: Dự báo năm 2026 của Vietcap\n\nTỷ đồng\n2025\nDự báo\n\n2026 mới\n\nDự báo\n2026\ncũ\nDự báo\n2026\nmới/KQ\n2025\nNhận định của Vietcap\nThu nhập lãi thuần\n\n(NII)\n\n58.674\n\n71.357\n\n71.511\n\n21,6%\nThu nhập phí ròng\n(NFI) (bao gồm giao\ndịch ngoại hối)\n\n9.635\n\n10.290\n\n10.444\n\n6,8%\nTổng thu nhập\nngoài lãi (NOII)\n\n13.683\n\n13.626\n\n14.159\n\n-0.4%\nTổng thu nhập từ\n\nHĐKD (TOI)\n\n72.358\n\n84.982\n\n85.670\n\n17,4%\nChi phí từ HĐKD\n\n(OPEX)\n\n(25.152)\n(28.925)\n(29.680)\n15,0%\n* Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo OPEX năm 2026 để\nphản ánh kết quả quý 1/2026 tốt hơn kỳ vọng.\nLN từ HĐKD trước\ndự phòng\n\n47.205\n\n56.057\n\n55.991\n\n18,8%\nChi phí dự phòng\n(3.185)\n(3.669)\n(3.232)\n15,2%\nLNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n35.178\n\n41.866\n\n42.161\n\n19,0%\n\nNIM\n\n2,62%\n2,75%\n2,72%\n\n13 đcb\n\n* Chúng tôi điều chỉnh tăng nhẹ dự báo NIM năm 2026\nsau khi ghi nhận kết quả quý 1/2026 vượt kỳ vọng.\nLợi suất tài sản sinh\nlãi (IEA)\n4,70%\n5,15%\n5,03%\n\n45 đcb\n\nChi phí huy động\n\n(COF)\n\n2,30%\n2,65%\n2,55%\n\n35 đcb\n\nTỷ lệ CASA*\n35,4%\n36,4%\n36,4%\n1,0 điểm\n%\nTL chi phí/thu nhập\n34,8%\n34,0%\n34,6%\n-72 đcb\nTỷ lệ nợ xấu\n0,58%\n0,65%\n0,65%\n\n7 đcb\n\nTổng dư nợ cho vay\n\n1.673.526\n\n1.907.819\n\n1.958.025\n\n14,0%\n* Chúng tôi điều chỉnh giảm giả định tăng trưởng tín\ndụng năm 2026 do rủi ro vĩ mô gia tăng trong bối cảnh\nxung đột Trung Đông chưa được giải quyết.\nTiền gửi khách hàng\n\n1.672.534\n\n1.859.858\n\n1.948.502\n\n11,2%\nGiấy tờ có giá\n\n27.101\n\n38.213\n\n38.213\n\n41,0%\nTổng tài sản\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n2.885.787\n\n15,3%\nTổng vốn chủ sở\nhữu\n\n227.464\n\n266.091\n\n263.034\n\n17,0%\n\nROAE\n\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n0,5 điểm\n%\n\nROAA\n\n1,55%\n1,59%\n1,58%\n\n4 đcb\n\nLDR quy định\n83,3%\n81,9%\n82,1%\n-1,4 điểm\n%\n\nNguồn: VCB, Vietcap (* Tỷ lệ CASA bao gồm tiền gửi không kỳ hạn, tiền gửi vốn chuyên dụng và tiền gửi ký\n\nquỹ)\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 4\n\nĐịnh giá\nChúng tôi sử dụng 2 phương pháp định giá để xác định giá mục tiêu ước tính đến giữa năm 2027,\n\nbao gồm: (1) Phương pháp thu nhập thặng dư và (2) Phương pháp P/B mục tiêu, với trọng số 50%\n\ncho mỗi phương pháp.\nTrong Báo cáo cập nhật này, chúng tôi nhìn chung giữ nguyên dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102258Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4 đcb"], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:58.188882+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102258Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "94072a1f-1292-5e6f-b6ba-d08fcd093652", "source_file": "20260606T102258Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 90, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "5a7970ca-7107-596a-8426-6ddc1e775a07", "text": "2026-2030, nhưng thực hiện các điều chỉnh lần lượt là -0,7%/+0,1%/-1,4%/-1,2%/+1,9% đối với dự\n\nbáo lợi nhuận các năm 2026/27/28/29/30 khi chúng tôi điều chỉnh các giả định về tăng trưởng tín\n\ndụng, NIM, OPEX và chất lượng tài sản dựa trên kết quả quý 1/2026 và chia sẻ của ban lãnh đạo\ntrong cuộc họp báo cáo KQKD gần đây.\nChúng tôi tiếp tục dự phóng tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) của VCB hướng gần hơn về vùng trung vị\ncủa các ngân hàng cùng ngành vào cuối giai đoạn dự báo cụ thể theo phương pháp thu nhập\nthặng dư — ngay cả khi thực tế trong những năm tới không diễn ra theo xu hướng này — nhằm\nđảm bảo tính so sánh giữa các mô hình định giá của các ngân hàng. Nguyên nhân là do tỷ lệ\nLLR/Nợ xấu cao của VCB cho thấy ngân hàng đã trích lập dự phòng ở mức cao so với các đối thủ\ncạnh tranh (sự chênh lệch giữa tỷ lệ LLR/Nợ xấu của VCB, bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp, và\n\nmức trung vị của các ngân hàng cùng ngành đã tăng từ 27 điểm % năm 2012 lên 108 điểm % trong\n\nquý 1/2026), điều này khiến vốn chủ sở hữu của VCB thấp hơn so với giá trị thực tế đáng có.\nChúng tôi tiếp tục áp dụng hệ số beta riêng cho VCB tương tự như trong báo cáo cập nhật trước,\n\nđược ước tính dựa trên beta trượt 2 năm gần nhất từ Bloomberg (trọng số 50%) và beta bằng 1,0\n\n(cũng với trọng số 50%) với giả định beta sẽ có xu hướng hồi quy về mức trung bình trong dài hạn.\n\nHình 2: Tóm tắt định giá\n\n(đồng/cổ phiếu)\nGiá trị hợp lý\nTrọng số\nĐóng góp\nSố cổ phiếu lưu hành (tỷ)\n8,356\nThu nhập thặng dư\n\n63.500\n\n50%\n31,750\nP/B mục tiêu tại 2,7 lần giá trị sổ sách dự\nphóng bình quân 2026-27\n\n93.408\n\n50%\n\n46.704\n\nGiá mục tiêu\n\n78.500\n\nGiá hiện tại\n\n60.700\n\nTL tăng (%)\n\n29.3\n\nLợi suất cổ tức (%)\n\n0.0\n\nTổng mức sinh lời (%)\n\n29.3\n\nP/B dự phóng năm 2026 tại giá mục tiêu\n2,47 lần\nP/B dự phóng năm 2027 tại giá mục tiêu\n1,63 lần\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nNguồn: Vietcap\n\nThu nhập thặng dư\n\nHình 3: Chi phí vốn chủ sở hữu\n\nChi phí vốn chủ sở hữu\nTrước đó\nĐiều chỉnh\nTỷ lệ phi rủi ro\n6,0%\n6,0%\nBeta (*)\n\n0.87\n\n0.89\n\nPhần bù rủi ro thị trường\n8,0%\n8,0%\nChi phí vốn chủ sở hữu\n13,0%\n13,1%\n\nNguồn: Vietcap (* Hệ số beta được tính dựa trên beta trượt 2 năm gần nhất từ Bloomberg với trọng số 50%\n\nvà beta bằng 1,0, cũng với trọng số 50%)\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 5\nHình 4: Thu nhập thặng dư\n\n(Tỷ đồng)\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nROE (sử dụng VCSH đầu kỳ)\n18,4%\n18,7%\n18,4%\n19,1%\n19,7%\nChi phí vốn chủ sở hữu\n13,1%\n13,1%\n13,1%\n13,1%\n13,1%\nBiên độ\n5,3%\n5,6%\n5,3%\n6,0%\n6,6%\nGiá trị vốn CSH (đầu kỳ)\n\n227.464\n\n266.091\n\n312.045\n\n365,053\n\n429.360\n\nThu nhập thặng dư (RI)\n\n12.013\n\n14.887\n\n16.500\n\n21,791\n\n28.426\n\nGiá trị hiện tại (GTHT) của TNTD\n\n11.295\n\n12,373\n12,122\n\n14.153\n\n16,320\nSum Giá trị hiện tại (GTHT) của TNTD (giữa 2026-2030F)\n\n60.615\n\nGTHT của giá trị cuối (tăng trưởng trung hạn 8% trong 10 năm và sau đó là 3%)\n\n223,196\nGiá trị VCSH đầu kỳ (giá trị sổ sách giữa năm 2026)\n\n246.778\n\nGiá trị VCSH hiện tại\n\n530.588\n\nSố lượng cổ phiếu lưu hành (tỷ)\n8,356\nGiá trị hợp lý (VND)\n\n63.500\n\nNguồn: Vietcap\n\nP/B mục tiêu\n\nVCB hiện đang giao dịch ở mức P/B dự phóng năm 2026 là 1,91 lần, cao hơn 52% so với mức P/B\n\ntrung vị của nhóm ngân hàng trong danh mục theo dõi là 1,26 lần với ROE dự phóng năm 2026 của\n\nVCB là 17,0% so với mức trung vị là 18,2% (Hình 7). Trên cơ sở P/B trượt, VCB đang giao dịch ở mức\n\n2,17 lần, thấp hơn 1,8 độ lệch chuẩn so với mức trung bình lịch sử 5 năm là 2,96 lần.\n\nChúng tôi duy trì P/B mục tiêu ở mức 2,7 lần. Trong giai đoạn 2026-2030F, dự báo ROE trung bình", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102258Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "table", "heading_path": ["63.500"], "token_count": 1052, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:58.188882+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102258Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "94072a1f-1292-5e6f-b6ba-d08fcd093652", "source_file": "20260606T102258Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "widget"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 68, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "0bd275ec-cd6d-5f43-afab-8c6b64d0644d", "text": "của chúng tôi hiện thấp hơn ở mức 17,4% so với 17,8% trước đây, do loại bỏ giả định cổ tức tiền\nmặt khi chúng tôi kỳ vọng VCB sẽ giữ lại lợi nhuận cho tăng trưởng. P/B mục tiêu của chúng tôi\ncao hơn 69% so với mức P/B mục tiêu trung vị của các ngân hàng khác là 1,6 lần. VCB đã giao dịch\nvới mức chênh lệch trung bình 99% trong 5 năm qua.\nHiện có 5 lý do dự kiến sẽ hỗ trợ cho mức định giá cao hơn của VCB so với các ngân hàng khác bao\ngồm:\n•\nVCB là ngân hàng dẫn đầu về tài trợ thương mại và thanh toán quốc tế, với mức thị phần 19,8%\ntính đến năm 2024. VCB cũng có vị thế vững chắc trên thị trường ngoại hối Việt Nam với lợi\nnhuận ngoại hối đáng kể, đóng góp khoảng 8,5% vào tổng thu nhập từ HĐKD (TOI) trong năm\n\n2025.\n\n•\nTỷ lệ CASA và tiền gửi có kỳ hạn bằng ngoại tệ của VCB nằm trong top 3 các ngân hàng cùng\nngành trong nước và là yếu tố quan trọng giúp VCB có được mức COF thấp nhất trong số các\nngân hàng thuộc danh mục theo dõi của chúng tôi.\n•\nVCB có lợi thế so với các ngân hàng khác do kiểm soát một trong những hệ thống thanh toán\nngoại hối liên ngân hàng chính. Ngoài ra, hầu hết tất cả các ngân hàng ở Việt Nam đều gửi\ntiền ngoại tệ tại VCB trong các tài khoản thanh toán.\n•\nVCB đã tích cực nâng tỷ lệ LLR/nợ xấu của ngân hàng (bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp)\n\nlên mức 178% trong quý 1/2026, cao hơn 108 điểm % so với mức trung vị của các ngân hàng\n\nkhác và cao nhất trong số các ngân hàng trong nước. Với bộ đệm dự phòng vững chắc và\nbảng cân đối kế toán lành mạnh, cùng với cơ sở khách hàng chất lượng cao và cách tiếp cận\ngiải ngân cho vay thận trọng, VCB hiện có vị thế tốt để ứng phó với các bất ổn kinh tế.\n•\nNgân hàng sở hữu tiềm năng cải thiện ROE và ROA nhờ mở rộng khai thác các phân khúc tiềm\nnăng ở mảng bán lẻ và việc nhận được hạn mức tín dụng cao hơn từ NHNN so với các ngân\nhàng khác, nhờ tham gia hỗ trợ một tổ chức tín dụng yếu kém.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 6\nHình 5: Phân tích độ nhạy của P/B giá trị hợp lý cho VCB trong mối tương quan với ROE từ Mô\n\nhình tăng trưởng Gordon và tốc độ tăng trưởng cuối, giả định các biến số khác không đổi\nTốc độ TT cuối %\nROE trung bình trong giai đoạn 2020-2030F\n15,0%\n17,0%\n19,0%\n\n21.0%\n\n23,0%\n1,5%\n1,16\n1,33\n1,51\n1,68\n1,85\n2,0%\n1,17\n1,35\n1,53\n1,71\n1,89\n\n2.5%\n\n1,18\n1,37\n1,55\n1,74\n1,93\n\n3.0%\n\n1,19\n1,38\n1,58\n1,78\n1,98\n\n3.5%\n\n1,20\n1,40\n1,61\n1,82\n2,03\n\nNguồn: Vietcap\nHình 6: P/B (trục y) và ROE (trục x) của các ngân hàng Việt Nam (dự báo 2026)\nNguồn: Vietcap (Số liệu được tính toán vào ngày 15/05/2026)\n\nACB\n\nBID\n\nCTG\n\nMBB\n\nVCB\n\nVPB\n\nSTB\n\nHDB\n\nTCB\n\nTPB\n\nVIB\n\nLPB\n\n0.5x\n\n1.0x\n\n1.5x\n\n2.0x\n\n2.5x\n\n3.0x\n\n5.0%\n\n10.0%\n\n15.0%\n\n20.0%\n\n25.0%\n\n30.0%\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 7\nHình 7: Dự báo của Vietcap cho các ngân hàng tại Việt Nam\n\nMã\nGT vốn\nhóa (tỷ\n\nUSD)\n\nP/E\nP/B\n\nROE\n\nROA\n\nHệ số\nnhân\n\nVCSH\n\nTỷ lệ nợ\nxấu\n2025\n2026F\n2027F\n2025\n2026F\n2027F\n2025\n2026F\n2027F\n\nTTM\n\n2025\n2025\n\nACB\n\n4,5\n7,7\n6,3\n5,5\n1,27\n1,11\n0,96\n17,2%\n18,8%\n18,9%\n1,69%\n10,9\n0,97%\n\nBID\n\n11,9\n\n11.3\n\n12,5\n10,6\n1,79\n1,58\n1,37\n19,5%\n15,6%\n16,0%\n1,01%\n19,2\n1,47%\n\nCTG\n\n10,6\n9,2\n7,9\n6,9\n1,56\n1,30\n1,09\n21,1%\n20,6%\n19,6%\n1,42%\n15,4\n1,10%\n\nMBB\n\n7,8\n7,7\n6,4\n5,2\n1,52\n1,26\n1,03\n21,6%\n21,5%\n21,7%\n2,01%\n11,4\n1,29%\n\nVPB\n\n8,3\n9,0\n7,1\n5,9\n1,30\n1,13\n0,98\n14,6%\n16,0%\n16,8%\n2,22%\n\n7.0\n\n3,33%\n\nSTB\n\n5,2\n23,1\n23,0\n5,0\n2,30\n2,09\n1,47\n10,3%\n10,5%\n38,1%\n0,57%\n15,3\n6,41%\n\nHDB\n\n5,2\n7,6\n6,6\n5,2\n1,83\n1,48\n1,20\n25,4%\n24,8%\n25,5%\n2,01%\n11,9\n2,44%\n\nTCB\n\n9,2\n9,5\n8,3\n\n7.0", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102258Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.0"], "token_count": 1176, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:58.188882+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102258Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "94072a1f-1292-5e6f-b6ba-d08fcd093652", "source_file": "20260606T102258Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 73, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "64bf688e-e320-56f5-aa29-70be20f1b06a", "text": "1,42\n1,25\n1,11\n16,0%\n16,0%\n16,8%\n2,47%\n6,6\n1,07%\n\nTPB\n\n1,7\n5,7\n5,6\n5,3\n0,99\n0,90\n0,78\n17,7%\n15,7%\n14,7%\n1,62%\n11,0\n1,77%\n\nVIB\n\n2,1\n7,5\n6,2\n5,5\n1,17\n1,06\n0,94\n16,5%\n\n18.2%\n\n18,4%\n1,40%\n11,9\n2,97%\n\nLPB\n\n5,8\n13,6\n14,2\n12,3\n3,26\n2,86\n2,43\n25,2%\n22,9%\n22,6%\n2,07%\n12,8\n1,68%\nTrung vị\n9,0\n7,1\n5,5\n1,52\n1,26\n1,09\n17,7%\n\n18.2%\n\n18,9%\n1,69%\n11,9\n1,68%\n\nVCB\n\n19,3\n15,6\n\n13.1\n\n11,0\n2,23\n1,91\n1,63\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n1,54%\n10,7\n0,58%\n\nNguồn: Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 15/05/2026)\n\nDiễn biến khuyến nghị\n\nHình 8: Diễn biến giá mục tiêu của Vietcap so với giá cổ phiếu (đồng/cổ phiếu)\nNguồn: FiinPro, Vietcap (Lưu ý: Giá mục tiêu được điều chỉnh theo những thay đổi về số lượng cổ phiếu đang\n\nlưu hành)\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n70,000\n80,000\n90,000\nT05/23\nT10/23\nT03/24\nT08/24\nT01/25\nT06/25\nT11/25\nT04/26\nActual price\nTarget price\n\nMUA\n\n72.600\n\nMUA\n\n73.600\n\nMUA\n\n73.600\n\nMUA\n\n76.600\n\nMUA\n\n66.300\n\nKQ\n\n70.000\n\nMUA\n\n76.600\n\nKQ\n\n70.200\n\nMUA\n\n73.200\n\nMUA\n\n77.600 MUA\n\n73.500\n\nMUA\n\n73.500\n\nMUA\n\n78.500\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 8\n\nBáo cáo Tài chính\nBÁO CÁO KQKD (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nB\u0012NG CĐKT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nThu nhập lãi vay\n\n105.119\n\n133.452\n\n156.785\n\n183.032\n\nTiền và tương đương tiền\n15,543\n\n18.000\n\n20.869\n\n24.493\n\nChi phí lãi vay\n(46,445)\n(62,095)\n(71,797)\n(82.780)\nTiền gửi tại NHNN\n37,446\n\n41.950\n\n47,967\n\n55.479\n\nThu nhập lãi thuần\n\n58.674\n\n71.357\n\n84,987\n100,252\nTiền gửi/nợ đến hạn tại\ncác TCTD khác\n\n521.939\n\n625,297\n\n702.083\n\n809.480\n\nThu nhập từ phí dịch vụ\n\n9.635\n\n10.290\n\n11,319\n12,451\nĐầu tư ngắn hạn\n\n151.198\n\n175,635\n\n203.611\n\n237,937\nThu nhập ngoài lãi khác\n4,048\n3,335\n4,908\n4,729\nCho vay khách hàng ròng\n\n1.648.557\n\n1.881,778\n\n2,187,177\n\n2.560.292\n\nTổng thu nhập ngoài lãi\n\n13.683\n\n13.626\n\n16,227\n17,180\nĐầu tư nắm giữ đến ngày\nđáo hạn - HTM\n\n22.385\n\n21.940\n\n25,231\n29,015\nTổng thu nhập từ HĐKD\n\n72.358\n\n84.982\n\n101,214\n117,432\nĐầu tư dài hạn\n\n2.261\n\n2.285\n\n2.285\n\n2.285\n\nChi phí ngoài lãi\n(25.152)\n(28.925)\n(32,396)\n(34,664)\nTài sản và trang thiết bị\n\n8.233\n\n8,375\n\n8.520\n\n8.668\n\nChi phí quản lý khác\n0\n0\n0\n0\nTài sản khác\n\n34.368\n\n39.180\n\n45.448\n\n53.175\n\nTổng chi phí hoạt động\n(25.152)\n(28.925)\n(32,396)\n(34,664)\nTổng tài sản\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n3.243.193\n\n3.780.824\n\nLN từ HĐKD trước dự phòng\n\n47.205\n\n56.057\n\n68.818\n\n82.768\n\nChi phí dự phòng\n(3.185)\n(3.669)\n(6,490)\n(10.875)\nNợ NHNN\n\n160.128\n\n160.128\n\n160.128\n\n160.128\n\nThu nhập/chi phí khác\n0\n0\n0\n0\nHuy động và vay liên ngân\nhàng\n\n321.159\n\n452.834\n\n543.401\n\n668,383\nLN trước thuế\n\n44.020\n\n52.389\n\n62.328\n\n71.893\n\nVốn cho vay & ủy thác khác\n0\n0\n0\n0\nThuế\n(8.822)\n(10.499)\n(12.491)\n(14.408)\nTiền gửi khách hàng\n\n1.672.534\n\n1.859.858\n\n2,138.837\n\n2.481.050\n\nLN ròng\n\n35.198\n\n41.890\n\n49.837\n\n57.486\n\nCông cụ tài chính khác\n0\n0\n0\n0\nLợi ích CĐTS/cổ tức ưu đãi\n(20)\n(24)\n(29)\n(33)\nGiấy tờ có giá\n\n27.101\n\n38.213\n\n45,855\n56,402\nLNST sau lợi ích CĐTS\n\n35.178\n\n41.866\n\n49.808\n\n57.452\n\nNợ khác\n\n33.471\n\n37.219\n\n42.802\n\n49.651\n\nTổng nợ\n\n2.214.393\n\n2.548.252\n\n2.931.023\n\n3.415,614\n\nSố CP lưu hành cuối năm (tr)\n8,356\n8,356\n8,356\n8,356\nSố CP bình quân gia quyền (tr)\n8,356\n8,356\n8,356\n8,356\nVốn CSH của cổ đông*\n\n227.464\n\n266.091\n\n312.045\n\n365,053\nEPS (đồng)*\n\n3.884\n\n4.623\n\n5.500", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102258Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["5.500"], "token_count": 1194, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:58.188882+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102258Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "94072a1f-1292-5e6f-b6ba-d08fcd093652", "source_file": "20260606T102258Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 163, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "43ab335d-2815-5bf6-a38b-b79d85f659bf", "text": "6,344\nLợi ích CĐTS\n72\n96\n124\n157\nCổ tức tiền mặt/CP (đồng)\n450\n-\n-\n-\nTổng nợ và vốn CSH\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n3.243.193\n\n3.780.824\n\nTỶ LỆ (%)\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n\nTỶ LỆ (%)\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nTăng trưởng\nKhả năng sinh lời\nTT cho vay\n15,5\n14,0\n16,0\n\n17.0\n\nNIM\n\n2,62\n2,75\n2,85\n2,90\nTT tiền gửi\n10,4\n\n11.2\n\n15,0\n16,0\nLợi suất tài sản sinh lãi\n4,70\n5,15\n5,26\n5,30\nTT LN từ HĐKD\n5,5\n17,4\n19,1\n16,0\nChi phí huy động\n2,30\n2,65\n2,66\n2,65\nTT LN từ HĐKD trước dự\nphòng\n\n3.6\n\n18,8\n22,8\n20,3\nChi phí / thu nhập\n34,8\n34,0\n32,0\n29,5\n\nTT LNST\n\n4,0\n19,0\n19,0\n15,3\nTỷ lệ CASA\n35,4\n36,4\n37,4\n38,4\nCơ cấu ROE (trong % tổng tài sản)\nChất lượng tài sản\n\nNII\n\n2,59\n2,72\n2,81\n2,85\nNhóm 2 / Tổng dư nợ\n0,16\n0,16\n0,16\n0,16\nDự phòng\n(0,14)\n(0,14)\n(0,21)\n(0,31)\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n0.58\n\n0.65\n\n0.65\n\n0.70\n\nNII sau dự phòng\n2,45\n2,58\n2,59\n2,54\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR)\n259\n210\n180\n160\nThu nhập ngoài lãi\n0,60\n0,52\n0,54\n0,49\nChi phí dự phòng/Tổng dư\nnợ\n\n0.19\n\n0.19\n\n0.29\n\n0.42\n\nChi phí hoạt động\n(1,11)\n(1,10)\n(1,07)\n(0,99)\nThuế\n(0,39)\n(0,40)\n(0,41)\n(0,41)\nThanh khoản\n\nROAA\n\n1,55\n1,59\n1,64\n1,64\nCAR theo Basell II\n11,6\n12,0\n12,2\n12,1\nTổng tài sản / vốn CSH\n10,6\n10,7\n10,5\n10,4\nTỷ lệ cho vay/ tiền gửi\ntheo quy định\n83,3\n81,9\n82,0\n81,8\n\nROAE\n\n16,5\n17,0\n17,2\n17,0\n\nNguồn: VCB, Vietcap\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 9\n\nHệ thống khuyến nghị của Vietcap\nTôi, Vũ Thế Quân, xác nhận rằng những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân của chúng tôi về công ty này. Chúng tôi cũng xác nhận rằng không có phần thù lao nào\ncủa chúng tôi đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp hay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể\nhiện trong báo cáo này. Các chuyên viên phân tích nghiên cứu phụ trách các báo cáo này nhận được thù lao\ndựa trên nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm chất lượng, tính chính xác của nghiên cứu, và doanh thu của công\nty, trong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như bộ phận Môi giới tổ chức, hoặc Tư vấn\ndoanh nghiệp.\nPhương pháp định giá và Hệ thống khuyến nghị của Vietcap\n\nNội dung chính trong hệ thống khuyến nghị: Khuyến nghị được đưa ra dựa trên mức tăng/giảm tuyệt đối của\n\ngiá cổ phiếu để đạt đến giá mục tiêu, được xác định bằng công thức (giá mục tiêu - giá hiện tại)/giá hiện tại\n\nvà không liên quan đến hoạt động thị trường. Công thức này được áp dụng từ ngày 1/1/2014.\n\nCác khuyến nghị\nĐịnh nghĩa\n\nMUA\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ trên\n20%\n\nKHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ\ndương từ 10%-20%\n\nPHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ dao\nđộng giữa âm 10% và dương 10%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntừ 10-20%\n\nBÁN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntrên 20%\n\nKHÔNG ĐÁNH GIÁ\n\nBộ phận nghiên cứu đang hoặc có thể sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng\nkhông đưa ra khuyến nghị hay giá mục tiêu vì lý do tự nguyện hoặc chỉ để\ntuân thủ các quy định của luật và/hoặc chính sách công ty trong trường\nhợp nhất định, bao gồm khi Vietcap đang thực hiện dịch vụ tư vấn trong\ngiao dịch sáp nhập hoặc chiến lược có liên quan đến công ty đó.\n\nKHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN\n\nHình thức đánh giá này xảy ra khi chưa có đầy đủ thông tin cơ sở để xác\nđịnh khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá\nmục tiêu trước đó, nếu có, không còn hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrừ khi có khuyến cáo khác, những khuyến nghị đầu tư chỉ có giá trị trong vòng 12 tháng. Những biến động giá\ntrong tương lai có thể làm cho các khuyến nghị tạm thời không khớp với mức chênh lệch giữa giá thị trường\ncủa cổ phiếu và giá mục tiêu nên việc việc diễn giải các khuyến nghị đầu tư cần được thực hiện một cách linh\nhoạt.\n\nRủi ro: Tình hình hoạt động trong quá khứ không nhất thiết sẽ diễn ra tương tự cho các kết quả trong tương", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102258Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN"], "token_count": 1152, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:58.188882+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102258Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "94072a1f-1292-5e6f-b6ba-d08fcd093652", "source_file": "20260606T102258Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 57, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "62fdd541-23c8-5c1c-b584-96c99c50ac1e", "text": "lai. Tỷ giá ngoại tệ có thể ảnh hưởng bất lợi đến giá trị, giá hoặc lợi nhuận của bất kỳ chứng khoán hay công cụ\ntài chính nào có liên quan được nói đến trong báo cáo này. Để được tư vấn đầu tư, thực hiện giao dịch hoặc\ncác yêu cầu khác, khách hàng nên liên hệ với đơn vị đại diện kinh doanh của khu vực để được giải đáp.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 10\n\nCTCP Chứng khoán Vietcap (Vietcap)\nwww.vietcap.com.vn\n\nTrụ sở chính (1): Bitexco\nTrụ sở chính (2): Nguyễn Huệ\n\nTháp tài chính Bitexco, tầng 15,\nTòa nhà Vinatex, Tầng 3, Số 10 Nguyễn Huệ,\nSố 2 Hải Triều, Phường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Sài Gòn, TP. HCM\n\n+84 28 3914 3588\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng giao dịch Hàm Nghi\nChi nhánh Hà Nội\n\nTòa nhà Doji, tầng 16, số 81-83-83B-85 Hàm Nghi,\n\n109 Trần Hưng Đạo, tầng 6\n\nPhường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Cửa Nam, Tp. Hà Nội\n\n+84 28 8882 6868\n+84 24 6262 6999\n\nPhòng giao dịch Mỹ Đình\n\nSAP.A09 Tòa A – Chung cư cao tầng HH2-1 (The Matrix One)\n\nPhường Từ Liêm, Tp. Hà Nội (Số 1 Lê Quang Đạo)\n\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng Nghiên cứu và Phân tích\n\nResearch Team: +84 28 3914 3588\n\nHoàng Nam\nresearch@vietcap.com.vn\nGiám đốc, ext 124\nnam.hoang@vietcap.com.vn\nNgân hàng, Chứng khoán và Bảo hiểm\nVĩ mô\nHuỳnh Thị Hồng Ngọc,\nTrưởng phòng, ext 138\nHoàng Thúy Lương\nTrưởng phòng cao cấp, ext 368\n- Vũ Thế Quân, Phó Trưởng phòng, ext 364\n- Đào Minh Quang, Chuyên viên, ext 365\n- Hồ Thu Nga, Chuyên viên, ext 516\n- Đinh Kiến Vương, Chuyên viên, ext 468\nHàng tiêu dùng\nDầu khí, Điện và Nước\nHoàng Nam\nGiám đốc, ext 124\nĐinh Thị Thùy Dương\nPhó Giám đốc, ext 140\n- Bùi Xuân Vĩnh, Chuyên viên cao cấp, ext 584\n- Đỗ Công Anh Tuấn, Chuyên viên cao cấp, ext 181\n- Lý Phúc Thanh Ngân, Chuyên viên cao cấp, ext 532\n- Dương Tấn Phước, Chuyên viên, ext 135\n- Nguyễn Thảo Nguyên, Chuyên viên, ext 268\n- Phạm Phú Lộc, Chuyên viên, ext 549\nBất động sản\nCông nghiệp và Cơ sở hạ tầng\nLưu Bích Hồng\nTrưởng phòng cao cấp, ext 120\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp, ext 147\n- Phạm Nhật Anh, Chuyên viên cao cấp, ext 149\n- Nguyễn Thị Ngọc Hân, Chuyên viên, ext 191\n- Thân Như Đoan Thục, Chuyên viên cao cấp, ext 174\n- Hoàng Gia Huy, Chuyên viên, ext 526\nKhách hàng cá nhân\nVũ Minh Đức - Phó Giám đốc, ext 363\n- Nguyễn Quốc Nhật Trung, Trưởng phòng, ext 129\n- Tống Hoàng Trâm Anh, Phó Trưởng phòng, ext 366\n- Lê Hải Đăng, Chuyên viên, ext 570\n- Võ Phan Hồng Kiệt, Chuyên viên, ext 470\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư và Phòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nAnthony Le\nGiám đốc\nPhòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nChâu Thiên Trúc Quỳnh\nGiám đốc điều hành\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư\n\n+84 28 3914 3588, ext 525\n+84 28 3914 3588, ext 222\n\nanthony.le@vietcap.com.vn\nquynh.chau@vietcap.com.vn\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 11\n\nKhuyến cáo\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Báo cáo này được viết dựa\ntrên nguồn thông tin đáng tin cậy vào thời điểm công bố, Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap không chịu\ntrách nhiệm về độ chính xác của những thông tin này, Quan điểm, dự báo và những ước lượng trong báo cáo\nnày chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành, Những quan điểm này không thể hiện quan điểm\nchung của Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước, Báo cáo\nnày chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổ chức đầu tư cũng như các nhà đầu tư cá nhân của Công\nty cổ phần chứng khoán Vietcap và không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào\nđược thảo luận trong báo cáo này, Quyết định của nhà đầu tư nên dựa vào những sự tư vấn độc lập và thích\nhợp với tình hình tài chính cũng như mục tiêu đầu tư riêng biệt, Báo cáo này không được phép sao chép, tái\ntạo, phát hành và phân phối với bất kỳ mục đích nào nếu không được sự chấp thuận bằng văn bản của Công\nty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Xin vui lòng ghi rõ nguồn trích dẫn nếu sử dụng các thông tin trong báo cáo\nnày.", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102258Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 988, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:22:58.188882+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102258Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "94072a1f-1292-5e6f-b6ba-d08fcd093652", "source_file": "20260606T102258Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "b8c3b8bf-8c1d-5025-becc-01eacfbd830e", "text": "CẬP NHẬT – VCB\n\nNgày: 01/06/2026\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n1\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nGiá hiện tại\n62,200\nGiá mục tiêu\n76,000\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n22.1%\n\nThông tin giao dịch\nKLGD TB 3 tháng\n\n9.0 triệu cp\n\nSLCP lưu hành\n8,355 triệu cp\nBiên độ 52 tuần\n52,299 – 76,000\nVốn hoá\n538,105 tỷ đồng\nBeta\n\n0.67\n\nBiến động giá cổ phiếu 1 năm\nCổ đông lớn\nNgân Hàng Nhà Nước\nViệt Nam\n\n74.8%\n\nMizuho Bank Limited\n\n15.0%\n\nQuỹ Đầu tư Chính phủ\nSingapore (GIC)\n\n1.0%\n\nKhác\n\n9.2%\n\nTriển vọng khảquan, định giá hấp dẫn\nKhuyến nghị\nChúng tôi nâng giá mục tiêu VCB lên 76,000 VND và duy trì khuyến nghị MUA, với upside\n\n+22.1% so với giá hiện tại, nhờ NIM đã bắt đầu phục hồi trong Q1 2026, bộ đệm dự phòng lớn\n\ntạo lợi thế phòng thủ và hỗ trợ lợi nhuận, và thương vụ bán 6.5% vốn chiến lược dự kiến hoàn\n\ntất trong năm 2026 với mức giá ước tính P/B 2.8x–3.0x tạo dư địa tái định giá cho VCB.\n\nKết quả kinh doanh Q1 2026\n\nKQKD Q1 2026 vượt kỳ vọng với LNTT đạt 11,803 tỷ đồng (+9% YoY), ~26% KHKD 2026 ngay\ntừ Q1, cao hơn đáng kể so với định hướng tối thiểu +5%. NIM tăng +10bps YTD, cải thiện sau\n\nnhiều quý giảm liên tiếp, nhờ tái cơ cấu danh mục sang cho vay trung và dài hạn làm tăng lợi\nsuất tài sản nhanh hơn chi phí vốn. Tín dụng doanh nghiệp dẫn dắt tăng trưởng trong khi thu\nnhập ngoài lãi giảm nhẹ do biến động tỷ giá. Chất lượng tài sản duy trì ổn định.\nDiễn biến mới & Tác động đầu tư\nNIM đã bắt đầu phục hồi, củng cố triển vọng cải thiện khả năng sinh lời cốt lõi nhờ tỷ trọng\n\ncho vay trung và dài hạn tăng lên 42% dư nợ, (vs 34% năm 2025), tạo dư địa tái định giá tài\n\nsản trong các quý tới. Theo đó, chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 76,000 VND/cp nhờ NIM tăng\ntốt hơn kỳ vọng, kéo theo điều chỉnh tăng dự phóng LNTT 2026F.\nLuận điểm đầu tư\n\nNIM đang cho thấy sự phục hồi bền vững. Sau 4 năm NIM suy giảm từ 3.46% (2022) về\n2.67% (2025), NIM của VCB cải thiện 10bps QoQ trong Q1 2026. Sự cải thiện này có tính bền\n\nvững khi tỷ trọng cho vay trung và dài hạn đã cải thiện đáng kể trong một năm, giúp lợi suất\ncho vay tăng mạnh hơn chi phí vốn. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi dự phóng NIM có thể\n\nphục hồi về 2.7% (2026F), hỗ trợ LNTT 2026F đạt 51.5 nghìn tỷ đồng (+17%YoY). Điểm cần\n\ntheo dõi là chi phí vốn tăng nhanh hơn kỳ vọng trong H2 2026.\nBộ đệm dự phòng tiếp tục là lợi thế phòng thủ và có thể mang lại lợi nhuận ngắn hạn. VCB\nduy trì LLR ở mức 178%, cao nhất hệ thống và hơn hai lần trung vị ngành, trong khi tỷ lệ Nợ\nxấu chỉ 0.99%, thấp nhất trong hệ thống. Điều này giúp VCB có vị thế tốt hơn so với toàn\nngành nếu áp lực chất lượng tài sản gia tăng. Trong Q2 2026, một khoản trái phiếu doanh\nnghiệp từng bị phân loại Nợ xấu (2025) có thể được nâng hạng trở lại, qua đó tạo khả năng\nhoàn nhập dự phòng khoảng 2,200 tỷ đồng sau thuế. Khoản này chưa nằm trong kịch bản\ncơ sở và sẽ là upside nếu chất lượng danh mục chất lượng tài sản tiếp tục ổn định.\nThương vụ bán 6.5% vốn chiến lược hỗ trợ tái định giá cho VCB. Thị trường đang định giá\n\nVCB tại 2.3x P/B, dưới ngưỡng -1SD lịch sử 2.6x, là mức thấp nhất 5 năm, phản ánh phần nào\n\nlo ngại về ROE thấp hơn quá khứ. Năm 2026, thương vụ bán 6.5% vốn cho nhà đầu tư chiến\nlược nước ngoài dự kiến hoàn tất trong năm 2026, trở thành catalyst tái định giá. Chúng tôi\n\nước tính nếu giao dịch được thực hiện tại P/B 2.8x–3.0x, tương đương 76,000–82,000\n\nVND/cp, hỗ trợ tái định giá từ nhà đầu tư có tầm nhìn chiến lược dài hạn.\nRủi ro\nThương vụ bán 6.5% vốn chiến lược bị hoãn lâu hơn dự kiến hoặc định giá thấp hơn dự kiến.\nCạnh tranh huy động tiền gửi đẩy chi phí huy động vốn tăng vượt kiểm soát trong H2 2026,\nNIM phục hồi chậm lại, ảnh hưởng đến lợi nhuận 2026.\n15\n25\n35\n45\n55\n65\n75\n85\n0\n10\n20\n30\n40\n50\n60\n70\n\n80 Triệu cổ phiếu\n\nNghìn đồng\nTổng khối lượng giao dịch\nGiá đóng cửa điều chỉnh\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-nganh\n\n2\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu tài chính\n\n2022A\n2023A\n2024A\n2025A\n2026F\nThu nhập lãi thuần\n53,246\n53,621\n55,406\n58,674\n67,723\nThu nhập ngoài lãi\n14,836\n14,102\n13,173\n13,684\n16,490\nThu nhập trước thuế\n37,368\n41,244\n42,236\n44,020\n51,513\nTăng trưởng tín dụng (%)\n\n18.9%\n\n10.8%\n\n13.9%\n\n15.3%\n\n15.0%\n\nTăng trưởng tiền gửi (%)\n\n9.5%\n\n12.2%\n\n8.5%\n\n10.4%\n\n13.1%\n\nNIM\n\n3.50%\n\n3.06%\n\n2.91%\n\n2.67%\n\n2.69%\n\nTỷ lệ nợ xấu\n\n0.68%\n\n0.98%\n\n0.96%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102300Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["0.96%"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:23:00.044106+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102300Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "0c2af6ec-e561-58bc-beca-41c2cc32cc65", "source_file": "20260606T102300Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 62, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "69d74636-9bde-5e9c-b314-a4848c7ed622", "text": "0.97%\n\n0.9%\n\nKết quảkinh doanh Q1 2026\n\nĐơn vị: Tỷ đồng\n\nQ1 2025\nQ1 2026\n%YoY\nDiễn giải\nLợi nhuận trước thuế\n10,860\n11,803\n+9%\n\nLNTT Q1 2026 tăng 9%, hoàn thành 26% KHKD 2026, nhờ NIM cải thiện\n\nvà tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ.\nTăng trưởng tín dụng\n\n1.2%\n\n4.8%\n\n+4x\n\nTín dụng Q1 2026 tăng mạnh, gấp 4 lần so với cùng kỳ Quý 1 năm ngoái,\n\nđược dẫn dắt bởi tín dụng doanh nghiệp (chiếm 51% dư nợ, tăng trưởng\n\n8%), đặc biệt là nhóm FDI tăng 16% và nhóm DN lớn/vừa tăng 6%.\n\nCho vay bán lẻ tăng 1.5%, cho vay tiêu dùng bứt phá 13%, và cho vay\nmua nhà tăng 2.5%. Cho vay hộ kinh doanh/SME giảm 5% cho thấy nhu\ncầu ở nhóm khách hàng nhỏ vẫn yếu.\nCho vay BĐS vẫn được kiểm soát. Dư nợ liên quan BĐS chiếm khoảng\n26%, nhưng cho vay trực tiếp chủ đầu tư chỉ khoảng 8%, chủ yếu nhờ\nlợi thế về khả năng chọn lọc dự án tốt.\nTăng trưởng tiền gửi\n-0.37%\n\n0.57%\n\n+1%\n\nTăng trưởng tiền gửi Q1 đạt mức cao nhất trong 3 năm 2023-2026.\n\nNhưng huy động tăng chậm hơn tín dụng là chiến lược chủ động nhằm\ntối ưu LDR và chi phí vốn.\nDù Tỷ lệ LDR thuần tăng lên 104%, VCB duy trì LDR theo quy định dưới\ntrần 85%, cho thấy rủi ro thanh khoản được kiểm soát.\n\nNIM\n\n2.92%\n\n2.77%\n\n-15 bps\nBiên lãi thuần (NIM) giảm so với cùng kỳ nhưng cải thiện 10 bps so với\ncuối năm 2025, cho thấy NIM đang có tín hiệu phục hồi, nhờ tăng cho\nvay tại những phân khúc có lợi suất sinh lãi cao, trong khi vẫn duy trì\nđược lợi thế vốn giá rẻ.\n\nTín dụng trung-dài hạn tăng 6% và chiếm 42% dư nợ, từ 34% cùng kỳ,\n\nhỗ trợ lợi suất cho vay tăng thêm 50 bps, kết hợp với chiến lược tối ưu\nLDR, giúp bảo vệ NIM.\nTỷ lệ CASA\n34%\n33%\n-1%\nTỷ lệ CASA duy trì ở mức cao giúp VCB bảo vệ chi phí huy động vốn\ntrong bối cảnh lãi suất huy động tăng.\nThu nhập ngoài lãi\n3,577\n3,529\n-1%\nThu ngoài lãi giảm nhẹ do mảng kinh doanh ngoại hối suy giảm (-17%)\ntrong bối cảnh tỷ giá USD biến động mạnh, dù thu nhập phí (+17%)\nphục hồi nhờ tài trợ thương mại, thanh toán và ngân hàng điện tử.\nTỷ lệ CIR\n\n34.5%\n\n34.6%\n\n+10 bps\nTỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) duy trì quanh 34%, cho thấy hiệu quả vận\nhành ổn định.\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n3\nChất lượng tài sản\n2025\nQ1 2026\n\n%YTD\n\nDiễn giải\nTỷ lệ Nợ xấu\n\n0.97%\n\n0.99%\n\n+2 bps\nChất lượng tài sản duy trì so với cuối năm 2025.\nNPL duy trì ở mức thấp 0.99%, gần như đi ngang so với quý trước và\nthấp nhất nhóm ngân hàng niêm yết.\nSố dư Nợ xấu nội bảng tăng 13% lên 10.9 nghìn tỷ đồng.\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu\n\n(LLCR)\n\n174%\n178%\n+4%\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu tiếp tục là mức cao nhất hệ thống, cho thấy bộ\nđệm dự phòng vững chắc.\nChi phí dự phòng rủi ro\ntín dụng/ Dư nợ\n\n0.20%\n\n0.58%\n\n+28 bps\nChi phí tín dụng tăng so với cuối năm 2025, phản ánh chiến lược trích\nlập chủ động của VCB. Ngân hàng đã trích lập gần 2,500 tỷ đồng trong\nQ1 2026.\nVới kế hoạch trích lập cả năm 3,000–4,000 tỷ đồng và khả năng hoàn\nnhập dự phòng từ một khoản trái phiếu doanh nghiệp trong Q2, áp lực\ntrích lập trong các quý còn lại có thể giảm nếu chất lượng tài sản tiếp\ntục ổn định.\nNợ cần chú ý/Dư nợ\n\n0.16%\n\n0.23%\n\n+7 bps\nTỷ trọng dư nợ cần chú ý tăng so với cuối năm 2025. Số dư Nợ cần chú\ný tăng 49%YTD lên 4 nghìn tỷ đồng, gia tăng khả năng hình thành nợ\nxấu mới trong những quý tới.\nKQKD Q1 2026 của VCB nhìn chung tích cực, nhờ tín dụng phục hồi mạnh và NIM có dấu hiệu cải thiện so với cuối năm trước. Động lực chính\nđến từ nhóm khách hàng doanh nghiệp, trong khi bán lẻ vẫn phục hồi chậm hơn, cho thấy cầu tín dụng chưa đồng đều. Việc dịch chuyển\nsang các khoản vay có lợi suất cao hơn giúp hỗ trợ biên lãi thuần, dù chi phí vốn bắt đầu chịu áp lực. VCB duy trì chất lượng tài sản số một\nngành ngân hàng khi chất lượng bảng cân đối được kiểm soát chặt chẽ trong Q1. Với nền kết quả Q1 khả quan, chúng tôi cho rằng VCB có\nkhả năng hoàn thành kế hoạch lợi nhuận 2026 nếu duy trì được đà tăng tín dụng và kiểm soát chi phí vốn.\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n4\n\nĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ\n\nChúng tôi nâng giá mục tiêu VCB lên 76,000 VND và duy trì khuyến nghị MUA, với upside +22.1% so với giá hiện tại, nhờ NIM đã bắt đầu\n\nphục hồi trong Q1 2026, bộ đệm dự phòng lớn tạo lợi thế phòng thủ và hỗ trợ lợi nhuận, và thương vụ bán 6.5% vốn chiến lược dự kiến hoàn\ntất trong năm 2026 với mức giá ước tính P/B 2.8x–3.0x tạo dư địa tái định giá cho VCB.\n\nThu nhập thặng dư\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nĐơn vị\nChi phí VCSH\n\n9.6%\n\n9.6%\n\n9.6%\n\n9.6%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102300Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "heading", "heading_path": ["9.6%"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:23:00.044106+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102300Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "0c2af6ec-e561-58bc-beca-41c2cc32cc65", "source_file": "20260606T102300Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "cec16983-3706-520c-8e50-74b4563db86e", "text": "9.6%\n\nTăng trưởng dài hạn\n3%\nLợi nhuận ròng\n40,231\n49,215\n58,009\n66,120\n74,284\nTỷ đồng\nThu nhập thặng dư\n18,388\n23,511\n27,583\n30,127\n31,945\nTỷ đồng\nGiá trị hiện tại của Thu nhập thặng dư (5 năm)\n16,733\n19,514\n20,963\n20,788\n20,125\nTỷ đồng\nGiá trị cuối cùng\n314,078\nTỷ đồng\nTổng giá trị hiện tại của dòng thu nhập thặng dư\n412,201\nTỷ đồng\nVốn chủ sở hữu\n227,536\nTỷ đồng\nCổ phiếu lưu hành\n\n8.356\n\nTriệu cổ phiếu\nGiá mục tiêu\n76,563\nĐồng\nTổng hợp\nSố liệu\nTỷ trọng\nĐơn vị\nThu nhập thặng dư\n76,563\n80%\nP/B\n73,701\n20%\nGiá mục tiêu\n76,000\nĐồng\n\nGiá đóng cửa (01/06/2026)\n\n62,200\nĐồng\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n22.1%\n\nPhương pháp P/B\nSố liệu\nĐơn vị\nLTM P/B của VCB\n\n2.3\n\nLần\nGía trị sổ sách/ cổ phiếu 2026F\n32,044\nĐồng\nGiá mục tiêu theo Phương\npháp P/B\n73,701\nĐồng\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n5\n\nHình 1. Kết quả kinh doanh Q1 2026 của VCB\nHình 2. Thu nhập ngoài lãi Q1 2026\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 3. Tăng trưởng tín dụng\nHình 4. Tăng trưởng tiền gửi\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 5. NIM của VCB qua thời gian\nHình 6. Tỷ lệ CASA của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 7. Cơ cấu cho vay theo ngành\nHình 8. Cơ cấu huy động vốn của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n0\n20\n40\n60\n80\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nThu nhập ngoài lãi (LHS)\nThu nhập lãi thuần (LHS)\n% Tăng trưởng LNTT (RHS)\n0\n2\n4\n6\n8\n10\n12\n14\n16\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nHoạt động dịch vụ\nTiền thu các khoản nợ đã được xử lý\nKinh doanh ngoại hối và vàng\nKhác\n-5%\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\nQ1\nQ2\nQ3\nQ4\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026\n-5%\n0%\n5%\n10%\n15%\nQ1\nQ2\nQ3\nQ4\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026\n\n5.7%\n\n6.2%\n\n4.9%\n\n4.8%\n\n5.0%\n\n2.5%\n\n3.4%\n\n2.2%\n\n2.3%\n\n2.4%\n\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nTỷ suất sinh lời trên tài sản có sinh lãi\nChi phí huy động vốn\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\n\nSME\n\nCá nhân\nDoanh nghiệp\n82%\n87%\n82%\n82%\n85%\n8%\n8%\n15%\n13%\n13%\n0\n1,000\n2,000\n3,000\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nCác khoản nợ chính phủ và NHNN Việt Nam\nTiền gửi và vay các Tổ chức tín dụng khác\nPhát hành giấy tờ có giá\nTiền gửi của khách hàng\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n6\nHình 9. Số dư nợ xấu và tỷ lệ nợ xấu của VCB\nHình 10. Chi phí dự phòng rủi ro và tỷ lệ bao phủ nợ xấu\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 11. Cho vay cá nhân của VCB\nHình 12. Cho vay doanh nghiệp của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 13. Lãi dự thu của VCB\nHình 14. Tỷ lệ Vốn chủ sở hữu/Tổng tài sản của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 15. Số dư Giấy tờ có giá của VCB\n\nHình 16. ROE của VCB Q1 2026\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n0\n5\n10\n15\n20\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nNợ xấu\nNợ cần chú ý\nTỷ lệ nợ xấu\n0%\n50%\n100%\n150%\n200%\n250%\n300%\n350%\n0\n2\n4\n6\n8\n10\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nChi phí dự phòng rủi ro tín dụng\nTỷ lệ bao phủ Nợ xấu\n40%\n41%\n40%\n40%\n41%\n38%\n40%\n39%\n39%\n38%\n0\n200\n400\n600\n800\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nCho vay thế chấp\nCho vay hộ kinh doanh\n22%\n22%\n21%\n21%\n22%\n30%\n31%\n30%\n30%\n30%\n43%\n44%\n44%\n43%\n42%\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\n\nFDI\n\nDoanh nghiệp trung bình\nDoanh nghiệp lớn\nKhác\n\n0.20%\n\n0.25%\n\n0.30%\n\n0.35%\n\n0.40%\n\n0.45%\n\n0.50%\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nLãi dự thu\n%Tổng tài sản\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n0\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nGiấy tờ có giá\n%Nợ chịu lãi\n\n0.0%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102300Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["0.0%"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:23:00.044106+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102300Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "0c2af6ec-e561-58bc-beca-41c2cc32cc65", "source_file": "20260606T102300Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 70, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "ad929790-173c-530a-a084-c6627730784e", "text": "0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n1.6%\n\n1.8%\n\n2.0%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n\nROE\n\nROA\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n7\n\nTUYÊN BỐMIỄN TRỪ\n\nKhuyến nghị\nKhuyến nghị đầu tư của Trung tâm\nPhân tích - Công ty Cổ phần Chứng\nkhoán KAFI (“KAFI”) được xây dựng\ntrên khả năng sinh lời dự kiến của cổ\nphiếu, được tính bằng tổng của (1)\nchênh lệch phần trăm giữa giá mục\ntiêu và giá thị trường tại thời điểm\ncông bố, (2) tỷ suất cổ tức dự kiến\nTrừ khi được nêu rõ trong báo cáo, các\nkhuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư\nlà 12 tháng.\n\nMua: Khả năng sinh lời của cổ phiếu từ\n\n15% trở lên\n\nNắm giữ: Khả năng sinh lời của cổ\n\nphiếu nằm trong khoảng từ -15% đến\n15%.\n\nBán: Khả năng sinh lời của cổ phiếu\n\nthấp hơn -15%.\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị\ndựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có\nthể được điều chỉnh lại theo ý kiến của\nchuyên viên phân tích sau khi cân\nnhắc một số yếu tố thị trường có thể\nlàm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong\nngắn hạn và trung hạn.\nTuyên bố miễn trừ\nBáo cáo này được viết và phát hành\nbởi Trung tâm Phân tích - Công ty Cổ\nphần Chứng khoán KAFI (“KAFI”).\nThông tin trình bày trong báo cáo dựa\ntrên các nguồn được cho là đáng tin\ncậy vào thời điểm công bố theo nhận\nthức tốt nhất của KAFI. KAFI không\nchịu trách nhiệm về tính chính xác, đầy\nđủ hay tính cập nhật của những thông\ntin này. Một số đường dẫn báo cáo này\ncó thể liên kết với những trang web\nkhác do các bên thứ ba quản lý, không\nthuộc quyền kiểm soát của KAFI. KAFI\nkhông đưa ra phát biểu nào về tính\nchính xác hoặc về bất kỳ khía cạnh\nnào khác của những thông tin đăng tải\ntrên các trang web đó.\nCác quan điểm, khuyến nghị trong báo\ncáo này được KAFI đưa ra sau khi xem\nxét kỹ càng, cẩn thận và dựa trên nhận\nthức tốt nhất cũng như trên cơ sở nỗ\nlực đem lại một quan điểm mang tính\nchất tham khảo cho nhà đầu tư.\nNhững quan điểm, khuyến nghị này có\nthể thay đổi mà KAFI không cần thông\nbáo trước hay có trách nhiệm cập nhật\nliên tục các thay đổi này.\nKhông một thông tin cũng như khuyến\nnghị nào trong báo cáo này được trình\nbày nhằm mục đích mời chào mua hay\nbán bất kỳ chứng khoán nào. Việc sử\ndụng bất kỳ nội dung, thông tin nào\ntrong báo cáo này sẽ do các nhà đầu\ntư toàn quyền quyết định và tự chịu\nhoàn toàn trách nhiệm và rủi ro. Các\nnhà đầu tư cần hiểu rõ kết quả đầu tư\ncó thể phụ thuộc vào rất nhiều yếu tố\nkhách quan và hoàn toàn nằm ngoài\nkhả năng nhận biết, dự đoán hoặc\nkiểm soát của KAFI. Do vậy, các nhà\nđầu tư nên xem xét mục tiêu đầu tư,\ntình hình tài chính và nhu cầu đầu tư\ncủa mình, tham khảo ý kiến tư vấn từ\ncác chuyên gia về vấn đề tài chính,\nthuế, pháp lý và các khía cạnh khác\ntrước khi thực hiện giao dịch đối với\nbất kỳ chứng khoán nào của (các)\ncông ty được đề cập trong báo cáo\nnày.\nKAFI không chịu trách nhiệm đối với\nbất kỳ thiệt hại nào phát sinh từ hoặc\nliên quan đến các sai sót, bỏ sót hoặc\nhệ quả nào từ việc sử dụng các thông\ntin, áp dụng các khuyến nghị trong\nbáo cáo này. Trong mọi trường hợp,\nKAFI cùng các đơn vị hợp danh hoặc\npháp nhân hoặc thành viên, đại lý\nhoặc nhân viên của KAFI sẽ không\nchịu trách nhiệm đối với các nhà đầu\ntư hoặc bất kỳ tổ chức, cá nhân nào từ\nbất kỳ quyết định hoặc hành động nào\nđược thực hiện dựa vào những thông\ntin, khuyến nghị trong báo cáo này\nhoặc bất kỳ thiệt hại mang tính hệ quả,\ncụ thể hoặc thiệt hại tương tự thậm chí\ntrong trường hợp KAFI đã được thông\nbáo về khả năng xảy ra thiệt hại đó.\nBáo cáo này là sản phẩm thuộc quyền\nsở hữu của KAFI, không bên nào được\nphép sao chép, chuyển giao, sửa đổi,\nđăng tải lên các phương tiện truyền\nthông (toàn bộ hoặc một phần) nội\ndung báo cáo mà không có sự đồng ý\ntrước bằng văn bản của KAFI.", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102300Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "heading", "heading_path": ["TUYÊN BỐMIỄN TRỪ"], "token_count": 909, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:23:00.044106+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102300Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "0c2af6ec-e561-58bc-beca-41c2cc32cc65", "source_file": "20260606T102300Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 23, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "95e72de0-6569-5824-b770-679c5bc7eb58", "text": "MBS Research | BÁO CÁO CỔ PHIẾU\n\n29 Tháng 05 2026\n\n1 | MBS RESEARCH\n\nVietcombank (HSX: VCB)\n\nPhòng thủ vững, mở biên tăng trưởng\n▪ NIM kỳ vọng phục hồi trong năm 2026-2027 nhờ mặt bằng lãi suất cho vay cải\nthiện, cùng lợi thế chi phí vốn và CASA, giúp thu nhập lãi thuần bứt phá\n▪ Chất lượng tài sản cải thiện kỳ vọng giúp duy trì chi phí tín dụng đi ngang svck\n▪ Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với giá mục tiêu 75,900 VNĐ/cp.\nTăng trưởng tín dụng vượt trội và NIM lội ngược dòng, tuy nhiên chi phí\ntrích lập gia tăng mạnh khiến lợi nhuận trước thuế chỉ tăng 8.7% svck\n\nKQKD Q1/26 của VCB duy trì tích cực với LNTT đạt 11,803 tỷ đồng, tăng\n\n8.7% svck và tương đương 94% dự phóng MBS Research, chủ yếu nhờ tín\ndụng tăng mạnh 4.8% so với đầu năm, vượt trội so với ngành, cùng NIM cải\n\nthiện lên 2.9% (+23 điểm cơ bản svck). Nhờ đó, thu nhập lãi thuần tăng 29%\n\nsvck, đạt 17,651 tỷ đồng, mức tăng svck theo quý cao nhất từ năm 2023. Tuy\nnhiên, thu nhập ngoài lãi giảm nhẹ 1% svck do lãi thuần ngoại hối suy giảm\nmạnh. Chi phí dự phòng tăng 231% svck lên 2,493 tỷ đồng do nền thấp của\ncùng kỳ và quan điểm trích lập thận trọng. Tỷ lệ nợ xấu tăng nhẹ lên 0.62%,\nnợ nhóm 2 đạt 0.23%, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu vẫn duy trì ở mức cao.\nNIM dự kiến hồi phục là động lực tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số, chi\nphí tín dụng duy trì ở mức thấp nhờ chất lượng tài sản được duy trì\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026 sẽ đạt tối thiểu 14% so với\ncuối năm 2025. Cùng với đó, VCB được kỳ vọng duy trì NIM cải thiện nhờ lợi\nthế chi phí vốn thấp, CASA thuộc nhóm dẫn đầu và các hỗ trợ chính sách\nnhư Thông tư 08 và giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt buộc khi nhận chuyển giao bắt\nbuộc. Các yếu tố này giúp VCB có thêm khoảng 3.5% dư địa vốn so với dư\nnợ Q1/2026, giảm áp lực LDR và hỗ trợ tăng trưởng tín dụng. Cùng với việc\nmở rộng danh mục cho vay trung và dài hạn, VCB được kỳ vọng cải thiện\nNIM svck. Mặc dù chi phí tín dụng tăng mạnh svck trong Q1/26, chúng tôi kỳ\nvọng chi phí tín dụng cả năm có thể duy trì ở mức thấp, tương đương cùng\nkỳ năm trước nhờ chất lượng tài sản cải thiện và có thể hoàn nhập trích lập.\nDuy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với giá mục tiêu 75,900 VNĐ\nVCB hiện đang giao dịch ở mức P/B 1.9x với BVPS dự phóng năm 2026, thấp\n\nhơn 18% so với P/B bình quân 3 năm. Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu 12\ntháng tới cho VCB là 75,900 VNĐ/cổ phiếu dựa trên các luận điểm sau: 1) Vị\n\nthế dẫn đầu về chất lượng tài sản, 2) Chi phí vốn thấp nhất ngành cùng tỷ lệ\nCASA cao tạo dư địa cải thiện NIM trong bối cảnh lãi suất cho vay tăng trở\n\nlại, 3) Chi phí tín dụng thấp nhất ngành. Rủi ro đầu tư có thể kể đến: 1) cạnh\n\ntranh lãi suất huy động tiếp tục diễn ra căng thẳng, 2) chất lượng dư nợ trái\nphiếu doanh nghiệp chưa cải thiện tạo áp lực lên chi phí trích lập dự phòng.\nChỉ số tài chính\n\n31/12/2024\n31/12/2025\n31/12/2026\n31/12/2027\n\nThu nhập lãi thuần\n55,406\n58,674\n72,063\n86,015\nTổng thu nhập hoạt động\n68,579\n72,358\n86,715\n101,925\nChi phí dự phòng RRTD\n(3,315)\n(3,185)\n(4,104)\n(7,333)\nLợi nhuận ròng\n33,831\n35,178\n41,849\n47,477\nBiên lãi thuần (NIM)\n\n2.86%\n\n2.63%\n\n2.76%\n\n2.86%\n\nTăng trưởng tiền gửi\n\n8.52%\n\n10.42%\n\n14.97%\n\n14.20%\n\nTăng trưởng tín dụng\n\n13.87%\n\n15.30%\n\n14.47%\n\n14.00%\n\nTăng trưởng lợi nhuận ròng\n\n2.21%\n\n3.98%\n\n18.96%\n\n13.45%\n\nBVPS\n\n35,089\n27,223\n32,231\n37,913\nP/B\n\n1.77\n\n2.28\n\n1.92\n\n1.64\n\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nKHẢ QUAN\n\nGiá mục tiêu\n\n75,900 VNĐ\n\nTiềm năng tăng giá\n\n22.4%\n\nThay đổi trọng yếu trong báo cáo\nN/A\nThông tin cổ phiếu\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nGiá thị trường (VNĐ)\n62,000\nCao nhất 52 tuần (VNĐ)\n76,000\nThấp nhất 52 tuần (VNĐ)\n55,300\nVốn hóa (tỷ đồng)\n524,736\n\nP/E (TTM)\n\n14.6\n\nP/B\n\n2.28\n\nTỷ suất cổ tức (%)\n\n0.00\n\nTỷ lệ sở hữu NN (%)\n\n20.26\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nCơ cấu cổ đông\n\nNHNN\n\n74.80%\n\nMizuho Bank Ltd\n\n15.00%\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nTrưởng phòng phân tích\nNguyễn Tiến Dũng\nDung1.NguyenTien@mbs.com.vn\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n05/25\n06/25\n07/25\n08/25\n09/25\n10/25\n11/25\n12/25\n01/26\n02/26\n03/26\n04/26\nKLGD (cổ phiếu, phải)\nGiá đóng cửa (VND, trái)", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102302Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["15.00%"], "token_count": 1196, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:23:02.028623+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102302Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "870d2878-27f3-55ac-8c0d-4da38047dacb", "source_file": "20260606T102302Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 65, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "ab34d258-6c44-5042-8a80-bd4d55c12855", "text": "Báo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n2 | MBS RESEARCH\n\nLuận điểm đầu tư & Định giá\nLuận điểm đầu tư\nChúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN với VCB dựa trên các luận điểm sau:\n(1) Duy trì vị thế dẫn đầu về chất lượng tài sản và bộ đệm dự phòng rủi ro\nso với toàn ngành trong bối cảnh lãi suất cho vay tiếp tục gia tăng svck\n(2) VCB sở hữu lợi thế chi phí vốn thấp hàng đầu, cùng quy mô huy động\nđứng thứ tư toàn ngành, chúng tôi kỳ vọng NIM năm 2026 của VCB có\nthể cải thiện so với cùng kỳ khi mặt bằng lãi suất cho vay toàn ngành\ntăng trưởng svck và định hướng mở rộng tỷ trọng các khoản cho vay\ntrung và dài hạn của VCB. Bên cạnh đó, VCB còn được hưởng lợi từ\n\nThông tư 08/2026/TT-NHNN về việc tính bổ sung 20% tiền gửi có kỳ\n\nhạn của Kho bạc Nhà nước vào cấu phần tiền gửi trong cách tính LDR,\ndo vậy giúp phần nào giảm bớt áp lực huy động vốn cho VCB.\n(3) Là một trong bốn ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu\nkém, VCB hưởng lợi từ việc có hạn mức tăng trưởng tín dụng tốt hơn,\nkhông bị giới hạn tăng trưởng tín dụng theo quý và hạn chế riêng đối\nvới lĩnh vực bất động sản, cùng với việc được giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt\nbuộc. Do đó, VCB có thêm dư địa tăng trưởng tín dụng và mở rộng danh\nmục cho vay trung và dài hạn, qua đó hỗ trợ lợi suất tài sản.\n(4) Tích cực thực hiện tăng vốn chủ sở hữu nhằm cải thiện tỷ lệ an toàn\nvốn, kỳ vọng thương vụ bán 6.5% vốn được hoàn tất trong năm nay.\nĐịnh giá\n\nHình 1: VCB đang giao dịch ở mức P/B thấp hơn trung bình P/B 3\n\nnăm và mức chênh lệch giữa P/B VCB và P/B ngành thu hẹp dần\n\nHình 2: ROE (TTM) và P/B theo quý\nNguồn: MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nChúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với cổ phiếu VCB và đưa ra mức giá\nmục tiêu mới là 75,900 đồng/cổ phiếu, tương đương với giá mục tiêu trong báo\ncáo trước đó. Giá mục tiêu trên được xác định dựa trên việc kết hợp hai phương\n\npháp: thu nhập thặng dư và P/B.\n\n•\n\nPhương pháp thu nhập thặng dư: Chúng tôi điều chỉnh (1) lợi suất\n\nphi rủi ro lên 4.0% từ mức 3.0% do mặt bằng lãi suất trái phiếu chính\n\nphủ Việt Nam đã tăng vượt mốc 4% từ Q4/2025, (2) giảm phần bù rủi\nro vốn cổ phần xuống 8.5% từ mức 9.0%, và (3) cập nhật mức beta\n\n2.27\n\n2.73\n\n2.95\n\n1.52\n\n0\n\n0.5\n\n1\n\n1.5\n\n2\n\n2.5\n\n3\n\n3.5\n\n4\n\n4.5\n\n05/2021\n08/2021\n11/2021\n02/2022\n05/2022\n08/2022\n11/2022\n02/2023\n05/2023\n08/2023\n11/2023\n02/2024\n05/2024\n08/2024\n11/2024\n02/2025\n05/2025\n08/2025\n11/2025\n02/2026\n05/2026\nP/B\nP/B TB 3 năm\nP/B TB 5 năm\nNgành\n\n0.00%\n\n5.00%\n\n10.00%\n\n15.00%\n\n20.00%\n\n25.00%\n\n30.00%\n\n0.05\n\n0.55\n\n1.05\n\n1.55\n\n2.05\n\n2.55\n\n3.05\n\n3.55\n\n4.05\n\n4.55\n\n5.05\n\nQ1/2016\nQ3/2016\nQ1/2017\nQ3/2017\nQ1/2018\nQ3/2018\nQ1/2019\nQ3/2019\nQ1/2020\nQ3/2020\nQ1/2021\nQ3/2021\nQ1/2022\nQ3/2022\nQ1/2023\nQ3/2023\nQ1/2024\nQ3/2024\nQ1/2025\nQ3/2025\nQ1/2026\nP/B bình quân quý\n\nROE (TTM)\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n3 | MBS RESEARCH\n\ntrượt 3 năm. Như vậy, mức chi phí vốn cổ phần áp dụng cho việc định\ngiá VCB là 9.5%, tăng 0.1 điểm % so với báo cáo trước.\n•\n\nPhương pháp so sánh P/B: Chúng tôi giữ nguyên P/B mục tiêu 2.3x\n\nso với dự báo trước, tương đương mức P/B bình quân 1 năm của VCB\nvà thấp hơn 15% so với P/B bình quân 3 năm do chúng tôi kỳ vọng ROE\ncủa VCB vẫn chưa thể cải thiện đáng kể so với bình quân 3 năm trước.\n\nHình 3: Định giá thu nhập thặng dư\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nLS phi rủi ro\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\nPhần bù rủi ro\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\nBeta\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\nChi phí vốn cổ phần\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\nTốc độ tăng trưởng dài hạn\n\n3.0%\n\n(ĐVT: tỷ đồng)\n\nThu nhập thặng dư (RI)\n20,183\n21,824\n25,209\n27,473\n30,060\nGiá trị hiện tại (GTHT) RI\n18,428\n18,194\n19,187\n19,092\n19,073\nVCSH đầu kỳ\n227,464\nTổng Giá trị hiện tại RI\n93,974\nGiá trị hiện tại của giá trị cuối cùng\n301,077\nGiá trị VCSH cuối kỳ\n622,516\nSLCP lưu hành (tr cp)\n8,356\nGiá trị cổ phiếu (VND/cp)\n74,500\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 4: Tổng hợp định giá theo các phương pháp", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102302Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "widget", "heading_path": ["3.0%"], "token_count": 1176, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:23:02.028623+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102302Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "870d2878-27f3-55ac-8c0d-4da38047dacb", "source_file": "20260606T102302Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 84, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "ef902453-5fa5-5f9c-9b87-d07bac98d3f0", "text": "Tóm tắt định giá\nGiá mục tiêu\nTỷ trọng\nĐóng góp (VNĐ)\nThu nhập thặng dư\n74,500\n50%\n37,250\nSo sánh P/B (P/B mục tiêu = 2.3x)\n77,399\n50%\n38,699\nGiá mục tiêu\n75,900\nTiềm năng tăng giá\n\n22.4%\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 5: So sánh với các ngân hàng khác\n\nNgân hàng\nKhuyến nghị\nP/B\nđịnh giá\nP/E\nP/B\nTăng trưởng\n\nLNST\n\nROE\n\nROA\n\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n\nACB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.5x\n\n7.2x\n\n6.2x\n\n1.1x\n\n1.0x\n\n13.8%\n\n16.2%\n\n17.2%\n\n16.9%\n\n1.7%\n\n1.8%\n\nBID\n\nKHẢ QUAN\n\n2.0x\n\n8.5x\n\n7.6x\n\n1.5x\n\n1.3x\n\n18.3%\n\n13.3%\n\n19.1%\n\n18.4%\n\n1.0%\n\n1.0%\n\nCTG\n\nKHẢ QUAN\n\n1.9x\n\n6.4x\n\n5.7x\n\n1.3x\n\n1.1x\n\n20.9%\n\n13.3%\n\n21.5%\n\n20.6%\n\n1.4%\n\n1.5%\n\nEIB\n\nTRUNG LẬP\n\n1.2x\n\n33.4x\n\n26.5x\n\n1.5x\n\n1.4x\n\n4.6%\n\n25.9%\n\n4.5%\n\n5.3%\n\n0.4%\n\n0.5%\n\nHDB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.8x\n\n6.2x\n\n4.5x\n\n1.3x\n\n1.0x\n\n27.3%\n\n38.5%\n\n25.1%\n\n26.6%\n\n2.1%\n\n2.2%\n\nLPB\n\nN/A\nN/A\n\n13.4x\n\n11.5x\n\n2.7x\n\n2.2x\n\n1.5%\n\n16.3%\n\n22.0%\n\n20.9%\n\n1.8%\n\n1.8%\n\nMBB\n\nN/A\nN/A\n\n6.5x\n\n4.7x\n\n1.2x\n\n1.0x\n\n15.9%\n\n37.7%\n\n20.2%\n\n22.5%\n\n1.7%\n\n1.9%\n\nOCB\n\nN/A\nN/A\n\n7.4x\n\n6.1x\n\n0.8x\n\n0.7x\n\n3.3%\n\n21.4%\n\n11.5%\n\n12.4%\n\n1.2%\n\n1.3%\n\nSTB\n\nTRUNG LẬP\n\n1.6x\n\n20.0x\n\n12.5x\n\n1.9x\n\n1.7x\n\n7.8%\n\n60.7%\n\n10.2%\n\n14.5%\n\n0.7%\n\n1.0%\n\nTCB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.7x\n\n8.0x\n\n6.8x\n\n1.2x\n\n1.0x\n\n14.8%\n\n17.9%\n\n16.1%\n\n16.2%\n\n2.4%\n\n2.4%\n\nTPB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.2x\n\n5.2x\n\n4.6x\n\n0.9x\n\n0.7x\n\n13.7%\n\n14.6%\n\n16.9%\n\n16.3%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nVCB\n\nKHẢ QUAN\n\n2.3x\n\n12.4x\n\n10.9x\n\n1.9x\n\n1.6x\n\n19.0%\n\n13.4%\n\n16.9%\n\n16.2%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nVIB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.4x\n\n6.1x\n\n5.2x\n\n1.0x\n\n0.8x\n\n22.5%\n\n18.5%\n\n17.5%\n\n17.5%\n\n1.5%\n\n1.6%\n\nVPB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.6x\n\n6.6x\n\n5.1x\n\n1.1x\n\n0.9x\n\n36.1%\n\n27.3%\n\n16.9%\n\n18.1%\n\n2.3%\n\n2.2%\n\nTB các NHTMCP Nhà nước\n\n2.1x\n\n9.1x\n\n8.1x\n\n1.6x\n\n1.3x\n\n19.4%\n\n13.4%\n\n19.1%\n\n18.4%\n\n1.3%\n\n1.4%\n\nTB các NHTMCP tư nhân\n\n1.5x\n\n10.9x\n\n8.5x\n\n1.3x\n\n1.1x\n\n18.5%\n\n27.1%\n\n16.2%\n\n17.0%\n\n1.6%\n\n1.7%\n\nTrung binh\n\n1.7x\n\n10.5x\n\n8.4x\n\n1.4x\n\n1.2x\n\n18.9%\n\n21.5%\n\n16.8%\n\n17.3%\n\n1.5%\n\n1.6%\n\nNguồn: Fiinpro, MBS Research\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n4 | MBS RESEARCH\n\nRủi ro đầu tư\n1) Tình hình tăng trưởng huy động chung của toàn ngành tính đến cuối\nQ1/26 vẫn chậm hơn so với tăng trưởng tín dụng. Do đó, trong bối\ncảnh huy động tiếp tục gặp khó khăn, cuộc cạnh tranh lãi suất huy\nđộng có thể leo thang trở lại sau giai đoạn ổn định, sẽ tạo áp lực lên\nchi phí vốn của toàn ngành và cả VCB. Mặc dù VCB sở hữu nguồn\nchi phí vốn tương đối rẻ, định hướng tăng trưởng huy động vượt tăng\ntrưởng tín dụng trong bối cảnh cạnh tranh lãi suất vẫn có thể khiến chi\nphí vốn của VCB tiếp tục gia tăng.\n2) VCB ghi nhận trích lập dự phòng cho khoản nợ xấu của dư nợ trái\nphiếu đã tăng đáng kể trong năm 2025, và trong mô hình chúng tôi\ngiả định VCB có thể thu hồi hơn 3 nghìn tỷ trích lập dự phòng cho\nkhoản nợ xấu này. Tuy nhiên, rủi ro đầu tư có thể đến từ việc khoản\nnợ xấu chậm trở lại nhóm 1 hơn kỳ vọng, ảnh hưởng đến tiến độ hoàn\nnhập dự phòng.\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n5 | MBS RESEARCH\n\nVietcombank (HSX: VCB)\nKQKD Q1/2026: Thu nhập lãi thuần tăng trưởng vượt trội, tuy nhiên\n\nchi phí trích lập cao khiến lợi nhuận chỉ tăng 8.7% svck\n\nHình 6: KQKD Q1/2026 của VCB\n(Đơn vị: tỷ đồng)\n\nQ1/2026\nQ1/2025\n% svck\n% Dự phóng\n2026F của\n\nMBS\n\nNhận xét\nThu nhập lãi thuần\n17,651\n13,687\n\n29.0%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102302Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["29.0%"], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:23:02.028623+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102302Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "870d2878-27f3-55ac-8c0d-4da38047dacb", "source_file": "20260606T102302Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 235, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "0c580f07-b8e2-52ce-9173-1706a27f3732", "text": "24%\nNhờ tăng trưởng tín dụng vượt trội và NIM cải thiện so với\ncùng kỳ, thu nhập lãi thuần Q1/26 ghi nhận mức tăng svck\ntheo quý cao nhất từ năm 2023 đến nay, tăng mạnh 29% svck\nvà đạt 17,651 tỷ đồng\nThu nhập ngoài lãi\n3,529\n3,578\n-1.4%\n\n24.1%\n\nLãi thuần từ hoạt động dịch vụ cải thiện đáng kể 17% svck sau\nnhiều quý giảm liên tiếp svck. Kết quả thu hồi nợ đã xử lý trong\nQ1/26 diễn biến khá tốt nhờ cả điều kiện thị trường cải thiện\nvà yếu tố pháp lý thuận lợi hơn. Tuy nhiên, lãi thuần từ hoạt\nđộng ngoại hối giảm mạnh 17%, khiến giảm hoàn toàn mức\ntăng của các mảng còn lại.\nTổng thu nhập hoạt động\n21,180\n17,265\n\n22.7%\n\n24.4%\n\nChi phí hoạt động\n(6,884)\n(5,652)\n\n21.8%\n\n22.7%\n\nChi phí hoạt động Q1/26 đạt 6,884 tỷ đồng, tăng 22% svck do\n\ntất cả các chi phí đều tăng svck.\nLN trước dự phòng\n14,296\n11,612\n\n23.1%\n\n25.3%\n\nChi phí dự phòng rủi ro tín\ndụng\n(2,493)\n(752)\n\n231.4%\n\n60.8%\n\nChi phí trích lập dự phòng Q1/26 tương đương 78% chi phí\n\ntrích lập trong cả năm 2025, tăng 231% svck do cùng kỳ ghi\nnhận khoản hoàn nhập dự phòng cho vay TCTD khác (1,000\ntỷ đồng) và quan điểm thận trọng trong trích lập. Nếu loại trừ\nkhoản hoàn nhập dự phòng của cùng kỳ, chi phí trích lập\n\nQ1/26 tăng 43% svck.\n\nLN trước thuế\n11,803\n10,860\n\n8.7%\n\n22.6%\n\nLợi nhuận trước thuế Q1/26 hoàn thành 25.5% kế hoạch cả\n\nnăm.\nLN ròng\n9,457\n8,696\n\n8.7%\n\n22.6%\n\nTăng trưởng tín dụng\n\n4.8%\n\n1.2%\n\n3.7 điểm %\n\nTăng trưởng tín dụng của VCB thuộc nhóm tăng trưởng\nnhanh nhất hệ thống và cao gấp 4 lần so với quý 1 năm trước.\nCho vay KHDN tiếp tục duy trì động lực từ năm 2025 và tăng\nmạnh ~8% so với đầu năm, dẫn đầu là tăng trưởng nhóm FDI.\nTrong khi đó, cho vay bán lẻ tăng chậm hơn, đạt ~1.5% so với\nđầu năm, chủ yếu nhờ cho vay mua nhà và tiêu dùng, lần lượt\ntăng 2.5% và 13% so với đầu năm, ngược lại, cho vay hộ kinh\ndoanh giảm khoảng 5%.\nTăng trưởng huy động\n\n0.7%\n\n-1.0%\n\n1.7 điểm %\n\nMặc dù mặt bằng lãi suất huy động tăng cao trong Q1/26,\ntăng trưởng huy động vẫn chậm hơn tăng trưởng tín dụng.\n\nNIM\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n0.2 điểm %\n\nTrong Q1/2026, lợi suất tài sản của VCB cải thiện rõ rệt, chủ\nyếu nhờ danh mục tín dụng dịch chuyển mạnh hơn sang các\nkhoản vay trung và dài hạn, trong khi đó, chi phí vốn cũng tăng\nlên 2.6%, do tác động từ các đợt tăng lãi suất huy động cuối\n\nnăm 2025 và một phần trong tháng 3/2026. Tuy nhiên, do lợi\n\nsuất tài sản tăng nhanh hơn chi phí vốn, NIM của VCB đã cải\nthiện lên 2.9%, tăng 23 điểm cơ bản svck.\n\nCIR\n\n32.5%\n\n32.7%\n\n-0.2 điểm %\n\nCASA\n\n34.2%\n\n35.4%\n\n-1.2 điểm %\n\nNPL\n\n0.6%\n\n1.0%\n\n-0.4 điểm %\nTỷ lệ nợ xấu (cho vay khách hàng) đạt 0.62%, tăng 4 điểm\ncơ bản so với cuối quý trước, chủ yếu do nợ nghi ngờ tăng\nmạnh 612% so với cuối năm, tuy nhiên, thấp hơn 41 điểm cơ\nbản so với đầu năm. Nếu tính cả trái phiếu doanh nghiệp, tỷ\nlệ nợ xấu đạt 0.99%, tăng nhẹ so với mức 0.97% tại cuối năm\ntrước.\n\nLLR\n\n253.4%\n\n216.1%\n\n37.2 điểm %\n\nROE\n\n16.4%\n\n17.9%\n\n-1.6 điểm %\n\nROA\n\n1.5%\n\n1.7%\n\n-0.2 điểm %\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n6 | MBS RESEARCH\n\nHình 7: Thu nhập ngoài lãi vẫn chưa cải thiện rõ rệt trong Q1/26\n\nkhiến tỷ lệ thu nhập ngoài lãi/tổng thu nhập vẫn ở mức thấp trong\nnhiều quý gần đây\n\nHình 8: Thu nhập phí dịch vụ trong Q1/26 tăng trưởng trở lại sau\n\nnhiều quý đi lùi svck, bên cạnh đó thu nhập từ nợ đã xử lý rủi ro tiếp\ntục khả quan, tuy nhiên lãi thuần từ ngoại hối giảm 17% svck\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 9: Cơ cấu tài sản sinh lãi (Interest-earning assets)\nHình 10: Cơ cấu nợ phải trả chịu lãi (Interest-bearing liabilities)\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102302Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["6 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1037, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:23:02.028623+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102302Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "870d2878-27f3-55ac-8c0d-4da38047dacb", "source_file": "20260606T102302Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "25b6eac4-2d80-5c6f-ac0c-8db654aa311c", "text": "0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n45%\n-\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nThu nhập ngoài lãi\nThu nhập lãi thuần\nChi phí hoạt động/Tổng thu nhập (%)\nThu nhập ngoài lãi/Tổng thu nhập hoạt động\n(1,000)\n-\n1,000\n2,000\n3,000\n4,000\n5,000\n6,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nThu nhập phí và dịch vụ\nKinh doanh ngoại hối & vàng\nĐầu tư chứng khoán\nKhác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nKhác\nChứng khoán\nCho vay khách hàng\nCho vay/Tiền gửi tại TCTD khác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nKhác\nTiền gửi của/Vay tại TCTD khác\nChứng chỉ tiền gửi\nTiền gửi khách hàng\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n7 | MBS RESEARCH\n\nTriển vọng kinh doanh năm 2026 - 2027\nChúng tôi kỳ vọng VCB ổn định tăng trưởng tín dụng trên 14%/năm\ntheo hướng bền vững, ưu tiên đảm bảo thanh khoản\n\nTính đến cuối Q1/26, dư nợ tín dụng hợp nhất của VCB đạt 1.76 triệu tỷ đồng,\n\ntăng mạnh 4.9% so với đầu năm, thuộc nhóm ngân hàng tăng trưởng cao trong\nhệ thống và gấp 4 lần so với tăng trưởng của cùng kỳ. Động lực chính vẫn đến\ntừ danh mục khách hàng doanh nghiệp, tiếp tục đà tăng từ năm 2025, trong đó\ntỷ trọng cho vay trung và dài hạn tăng lên. Cho vay KHDN tăng khoảng 8% so\nvới đầu năm nhờ mặt bằng lãi suất cho vay tương đối hấp dẫn, chiếm 51% trên\n\ntổng dư nợ cuối Q1/26 từ mức 49% cuối năm 2025. Các lĩnh vực đóng góp chính\n\ngồm thép, chế biến thực phẩm, sản xuất hàng tiêu dùng, bất động sản, công\n\nnghệ thông tin và viễn thông. Mảng cho vay khách hàng FDI ghi nhận tăng\ntrưởng nổi bật, tăng khoảng 16% so với đầu năm, chiếm 22% tổng dư nợ cho\nvay KHDN và tập trung ở các ngành như sản phẩm điện tử, điện, bất động sản,\nchăn nuôi và dệt may. Hai mảng cho vay KHDN lớn và KHDN vừa tăng trưởng\nkhoảng 6% so với đầu năm.\nDư nợ khách hàng cá nhân ghi nhận mức tăng trưởng thấp hơn so với mảng\nKHDN, tăng khoảng 1.5% so với đầu năm, với hai động lực chính là cho vay\nmua nhà và cho vay tiêu dùng lần lượt tăng 2.5% và 13% so với đầu năm. Tại\n\ncuối Q1/2026, dư nợ cho vay chủ đầu tư bất động sản chiếm khoảng 8% tổng\n\ndư nợ. Nếu bao gồm cả cho vay mua nhà, tổng dư nợ liên quan đến bất động\nsản chiếm khoảng 26% tổng dư nợ. Chất lượng tín dụng của nhóm chủ đầu tư\nbất động sản vẫn tốt, với tỷ lệ nợ xấu dưới 0.3%, thấp hơn đáng kể so với NPL\ntoàn ngân hàng là 0.99%. Phần nợ xấu còn lại chủ yếu liên quan đến các khoản\nphát sinh từ nhóm lưu trú trong giai đoạn Covid. Ngược lại, cho vay hộ kinh\ndoanh giảm khoảng 5% do thay đổi môi trường pháp lý đối với nhóm doanh\nnghiệp nhỏ và nhu cầu thị trường còn yếu.\nTăng trưởng tín dụng hệ thống duy trì ở mức cao, cùng với việc tăng trưởng tín\ndụng luôn vượt trội so với tăng trưởng huy động đã tạo áp lực lên thanh khoản\nhệ thống ngân hàng, khiến lãi suất liên ngân hàng đạt các cột mốc mới sau nhiều\nnăm, lãi suất huy động của các ngân hàng đều tăng vọt vào quý cuối năm.\n\nHình 11: Dư nợ tín dụng của VCB chiếm khoảng 9% so với tổng tín\n\ndụng toàn hệ thống\n\nHình 12: Tỷ trọng cho vay doanh nghiệp cuối Q1/26 đạt khoảng\n\n51%, cải thiện dần qua các quý\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n9%\n10%\n9%\n9%\n9%\n46%\n45%\n44%\n44%\n43%\n\nVCB\n\nBig4\nToàn hệ thống\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nDoanh nghiệp\n\nSME\n\nBán lẻ\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n8 | MBS RESEARCH\n\nHình 13: Cơ cấu tín dụng theo các nhóm khách hàng doanh nghiệp\nHình 14: Cơ cấu tín dụng theo các nhóm bán lẻ\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nChúng tôi kỳ vọng dư nợ tín dụng của VCB trong năm 2026-2027 sẽ tăng trưởng\nkhoảng 14% svck nhờ một số động lực sau:\n•\nTheo định hướng của NHNN, chính sách tiền tệ sẽ được điều hành một\ncách thận trọng và linh hoạt hơn so với năm trước, với mục tiêu tăng\ntrưởng tín dụng hệ thống năm 2026 đạt 15%. Chúng tôi kỳ vọng tỷ trọng\n\ndư nợ tín dụng của VCB trong năm 2026-2027 vẫn chiếm gần 9% tổng\n\ntín dụng toàn hệ thống, do vậy tăng trưởng tín dụng của VCB trong năm", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102302Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["8 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1197, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:23:02.028623+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102302Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "870d2878-27f3-55ac-8c0d-4da38047dacb", "source_file": "20260606T102302Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 27, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "986eb3e6-a34b-5230-9212-5b7bfa390fa5", "text": "2026 có thể đạt khoảng 14.5% svck.\n\n•\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026-2027 tiếp tục được\nthúc đẩy bởi mảng cho vay khách hàng doanh nghiệp, đặc biệt cho vay\ncác dự án đầu tư hạ tầng giao thông, cảng biển, năng lượng, và các lĩnh\nvực ưu tiên. Bên cạnh những lợi thế thu hút FDI nói chung của Việt\nNam, tháng 1/2026, dự thảo nghị quyết về kinh tế vốn đầu tư nước ngoài\nvừa được trình, hướng tới cải thiện môi trường đầu tư, thu hút nguồn\nvốn FDI chất lượng cao, bền vững hơn. Là một trong các ngân hàng sở\nhữu lợi thế về cho vay khách hàng FDI, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng\ntín dụng khách hàng FDI tiếp tục là mũi nhọn tăng trưởng chung của\nVCB trong các năm tới.\n•\nVề mảng cho vay khách hàng cá nhân, chúng tôi kỳ vọng động lực chính\ntiếp tục đến từ mảng cho vay tiêu dùng và cho vay mua nhà, tuy nhiên\nmức tăng có thể chậm hơn so với cùng kỳ do mặt bằng lãi suất cho vay\ncao. Là một trong bốn ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc, VCB\nkhông bị giới hạn tỷ lệ cho vay tín dụng theo quý cũng như hạn chế cho\nvay bất động sản. Mảng cho vay sản xuất kinh doanh kỳ vọng tiếp tục\nphục hồi chậm trong bối cảnh vẫn còn những lo ngại liên quan đến\nnhững vấn đề pháp lý và tâm lý e ngại trước áp lực chi phí lãi vay gia\ntăng.\nChúng tôi kỳ vọng xu hướng NIM trong năm 2026-2027 dần cải thiện\nnhờ lợi thế chi phí vốn thấp hàng đầu trong ngành cùng tỷ lệ CASA\nvượt trội\n\nTrong Q1/26, mặt bằng lãi suất huy động tiếp đà tăng từ quý cuối năm 2025,\n\nđặc biệt trong tháng 3 với mặt bằng lãi suất huy động thực tế bình quân kỳ hạn\n12 tháng vượt 8%, trước chỉ đạo giảm lãi suất huy động của NHNN vào đầu\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nDN lớn\nDN vừa\n\nFDI\n\nKhác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nMua nhà\n\nSXKD\n\nTiêu dùng & khác\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n9 | MBS RESEARCH\n\ntháng 4/2026. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng tín dụng vẫn vượt xa tăng trưởng\nhuy động. Tỷ lệ CASA duy trì quanh mức 33%, cao hơn trung bình ngành và\ntiếp tục hỗ trợ chi phí vốn. Tỷ lệ LDR thuần (Pure LDR) ở mức khoảng 104%\n(tăng 4 điểm phần trăm so với cuối năm 2025) trong khi LDR tính theo quy định\nvẫn được kiểm soát dưới ngưỡng 85%. Do danh mục cho vay tiếp tục dịch\nchuyển sang trung và dài hạn, lợi suất cho vay cải thiện lên 6.4%, tăng khoảng\n50 điểm cơ bản so với quý trước. Lợi suất tài sản sinh lãi cũng tăng lên 5.2%,\ntrong khi chi phí vốn ở mức 2.6%, tăng 23 điểm cơ bản so với cùng kỳ do phản\nánh tác động từ các đợt tăng lãi suất huy động trước đó. Do vậy, NIM cải thiện\n\nlên 2.9%, tăng 14 điểm cơ bản so với quý trước và 23 điểm so với cùng kỳ. Đây\n\ncũng là quý đầu tiên kể từ năm 2023 VCB ghi nhận NIM cải thiện svck. Cùng\nvới mức tăng trưởng tín dụng ấn tượng, việc NIM phục hồi svck giúp thu nhập\n\nlãi thuần Q1/26 ghi nhận mức tăng svck theo quý cao nhất từ năm 2023 đến\n\nnay, tăng mạnh 29% svck.\n\nHình 15: NIM trong Q1/26 của VCB lội ngược dòng so với xu hướng\n\nchung của toàn ngành, nằm trong số ít ngân hàng cải thiện NIM svck\n\n(Đơn vị: +/- điểm cơ bản svck)\nHình 16: Tỷ trọng cho vay trung và dài hạn/tổng dư nợ cho vay\n\ngia tăng, góp phần cải thiện lợi suất tài sản\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 17: VCB vẫn duy trì vị trí top 3 ngân hàng có tỷ lệ CASA cao nhất\nHình 18: NIM cải thiện lên 2.9%, tăng 23 điểm so với cùng kỳ.\n\nĐây cũng là quý đầu tiên kể từ năm 2023 VCB ghi nhận NIM cải\nthiện svck\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nVCB sở hữu lợi thế về chi phí vốn thấp hàng đầu trong hệ thống, có quy mô tổng\nhuy động đứng thứ 4 toàn ngành và luôn duy trì tỷ lệ CASA nằm trong top 3\nngân hàng. Bên cạnh đó, VCB cũng hưởng lợi từ Thông tư 08/2026/TT-NHNN\n(sau đây gọi là Thông tư 08) và việc nhận chuyển giao bắt buộc giúp VCB có\n(120)\n(100)\n(80)\n(60)\n(40)\n(20)\n-\n20\n40\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nNgắn hạn\nTrung - dài hạn\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n2025\n1Q2026\n\n0.0%\n\n1.0%\n\n2.0%\n\n3.0%\n\n4.0%\n\n5.0%\n\n6.0%\n\n7.0%\n\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\n\nNIM\n\nLợi suất tài sản (AY)\nChi phí vốn (COF)\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n10 | MBS RESEARCH", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102302Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "heading", "heading_path": ["10 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1187, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:23:02.028623+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102302Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "870d2878-27f3-55ac-8c0d-4da38047dacb", "source_file": "20260606T102302Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 36, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "bcaf4ffc-1ddd-5e5d-bead-4b40048d3822", "text": "thêm nguồn vốn khả dụng để tạo dư địa cho vay và đảm bảo các tỷ lệ an toàn\nthanh khoản. Thông tư 08 cho phép tính thêm 20% tiền gửi có kỳ hạn của KBNN\nvào mẫu số LDR, một phần đảo ngược lộ trình loại bỏ hoàn toàn khoản mục này\n\ntừ 01/01/2026 theo Thông tư 26/2022. Trong khi đó, lượng tiền gửi KBNN lại\n\nchủ yếu được gửi lại 3 ngân hàng quốc doanh (VCB, BID và CTG), do vậy việc\ntính thêm 20% tiền gửi có kỳ hạn của KBNN tạo dư địa nguồn vốn khoảng 37\nnghìn tỷ đồng cho VCB, giúp giảm áp lực về mặt tính toán chỉ số LDR theo quy\nđịnh. Ngoài ra, việc tham gia nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu kém\ntạo điều kiện cho 4 ngân hàng (trong đó có VCB) được giảm 50% tỷ lệ dự trữ\nbắt buộc, kể từ năm 2026, tương ứng với khoảng 24.5 nghìn tỷ đồng dựa trên\nsố liệu cuối Q1/26, theo ước tính của MBS Research. Như vậy, VCB có thêm\n\nnguồn vốn tương ứng khoảng 3.5% tổng tín dụng của VCB tại cuối Q1/26.\n\nMặt khác, VCB ghi nhận tăng trưởng tín dụng vượt tăng trưởng huy động trong\n2 năm vừa qua, khiến mức chênh lệch giữa huy động và tín dụng ngày càng\nlớn. Việc thu hẹp khoảng chênh lệch này cũng là một trong các yếu tố cần được\nưu tiên khi tỷ lệ LDR thuần của toàn ngành liên tục đạt những mức đỉnh mới và\nVCB là ngân hàng giữ vai trò quan trọng trong hệ thống ngân hàng, có quan\nđiểm thận trọng. Do vậy, chúng tôi kỳ vọng VCB duy trì mức tăng trưởng huy\nđộng cao hơn, làm tổng chi phí lãi gia tăng đáng kể hơn.\nNhìn chung, với mặt bằng lãi suất cho vay tăng trở lại từ Q4/2025 và việc mở\nrộng danh mục cho vay dự án trung và dài hạn, cùng với lợi thế chi phí vốn sẵn\ncó, VCB được kỳ vọng có thể duy trì mức NIM cải thiện so với cùng kỳ.\nChất lượng tài sản duy trì vượt trội toàn ngành, kỳ vọng ghi nhận\nhoàn nhập dự phòng giúp duy trì chi phí tín dụng thấp\n\nTỷ lệ nợ xấu trên tổng cho vay khách hàng cuối năm 2025 đạt 0.58%, giảm 46\n\nđiểm cơ bản so với cuối quý trước và 39 điểm cơ bản so với cuối năm trước.\nNếu tính tỷ lệ nợ xấu bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp, tỷ lệ nợ xấu đạt\n\n0.97%, tăng nhẹ 1 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước. Cuối Q1/26, chất\n\nlượng tín dụng vẫn được duy trì ổn định, dẫn đầu trong ngành dù tăng trưởng\ntín dụng mạnh mẽ. Tỷ lệ nợ xấu (tính cả trái phiếu doanh nghiệp) cuối Q1/26 ở\nmức 0.99%, tăng nhẹ so với mức 0.97% cuối quý trước. Nợ xấu của nhóm\ndoanh nghiệp ở mức 1.3%, trong khi nợ xấu của bán lẻ ở mức 0.7%, đi ngang\nso với cuối năm trước. Về khoản nợ xấu trái phiếu doanh nghiệp phát sinh trong\nQ4/25, khoản này chỉ liên quan đến một doanh nghiệp duy nhất trong ngành\nnăng lượng và hiện vẫn giữ nguyên nhóm nợ tính đến cuối Q1/26. Theo chia sẻ\n\ncủa ngân hàng, đến Q2/26, khoản nợ xấu này kỳ vọng có thể trở về nợ nhóm 1\n\nvà từ đó có thể ghi nhận khoản hoàn nhập dự phòng trong năm 2026.\n\nBên cạnh đó, giá trị nợ nhóm 2 cuối Q1/26 tăng mạnh 49% so với đầu năm, dẫn\ntới mức tăng nợ quá hạn trong Q1/26 đạt 2,534 tỷ đồng, cao hơn 80% so với\n\nmức tăng nợ quá hạn của cùng kỳ năm trước, do đó, VCB đã gia tăng trích lập\nđể đảm bảo duy trì tỷ lệ bao phủ nợ xấu tương đương với cuối năm. Trong\n\nQ1/26, VCB trích lập gần 2.5 nghìn tỷ đồng dự phòng, tăng 231% so với cùng\n\nkỳ và khiến chi phí tín dụng tăng lên khoảng 0.6%. Nếu loại trừ khoản hoàn nhập\n\ndự phòng trị giá 1 nghìn tỷ của cùng kỳ năm trước, chi phí trích lập trong Q1/26\n\ntăng 43% svck. Động thái này cho thấy xu hướng thận trọng trong việc trích lập\ncủa VCB, dù chất lượng tài sản chưa suy giảm rõ rệt. Theo đó, tỷ lệ bao phủ nợ\nxấu đạt 253%, giảm 5 điểm % so với cuối năm và vẫn duy trì ở mức cao trong\n\n10 quý gần đây.\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n11 | MBS RESEARCH\n\nHình 19: Tỷ lệ nợ nhóm 2 và nợ xấu tăng trở lại trong Q1/26 tuy\n\nnhiên vẫn thấp hơn cùng kỳ\n\nHình 20: Tỷ lệ nợ xấu nhóm bán lẻ giảm đáng kể svck trong khi tỷ lệ\n\nnợ xấu doanh nghiệp tăng trưởng liên tục\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 21: Chất lượng tài sản của VCB vẫn duy trì vị thế dẫn đầu\n\ntoàn ngành và giảm mạnh svck\n\nHình 22: Tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB cải thiện so với cùng kỳ, dẫn\n\nđầu hệ thống ngân hàng\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102302Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["11 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1053, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:23:02.028623+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102302Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "870d2878-27f3-55ac-8c0d-4da38047dacb", "source_file": "20260606T102302Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 29, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "59c41b28-2e02-5a5b-85f6-b226511a9eb1", "text": "Làn sóng tăng lãi suất huy động bắt đầu từ quý cuối năm 2025 đã tiếp tục kéo\ndài trong suốt Q1/26. Tuy nhiên, với định hướng gần đây của NHNN về việc ổn\nđịnh và từng bước hạ lãi suất trên thị trường, mặt bằng lãi suất cho vay được\nkỳ vọng sẽ giảm nhẹ trong 1-2 quý tới, đặc biệt là lãi suất cho vay phục vụ hoạt\nđộng sản xuất kinh doanh. Diễn biến này có thể góp phần hỗ trợ doanh nghiệp\nvà hộ kinh doanh duy trì, mở rộng hoạt động, đồng thời giảm áp lực gia tăng nợ\nxấu đối với hệ thống ngân hàng. Chúng tôi cho rằng lãi suất cho vay trong thời\ngian tới có thể hạ nhẹ so với giai đoạn bị neo theo xu hướng tăng của lãi suất\nhuy động, dù vẫn ở mức cao hơn so với cùng kỳ năm trước.\nBên cạnh đó, tỷ lệ nợ xấu của cho vay bất động sản ở mức thấp và ổn định khi\ntập trung giải ngân cho các mảng có sự hồi phục về nhu cầu cũng như pháp lý\nrõ ràng. Kết hợp với quy trình thẩm định hồ sơ và giải ngân chặt chẽ, chúng tôi\nkỳ vọng chất lượng tài sản của ngân hàng sẽ không chịu tác động đáng kể trong\nbối cảnh tín dụng bất động sản tiếp tục bị kiểm soát chặt. Do vậy, cùng với định\nhướng thận trọng trong hoạt động giải ngân, cùng bộ đệm dự phòng luôn thuộc\nnhóm cao nhất ngành, VCB được đánh giá có nhiều dư địa để kiểm soát nợ xấu.\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n-\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\n18,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nNợ xấu\nNợ nhóm 2\nTỷ lệ nợ xấu\nTỷ lệ nợ nhóm 2\n\n0.5%\n\n0.7%\n\n0.9%\n\n1.1%\n\n1.3%\n\n1.5%\n\n1.7%\n\nDoanh nghiệp\nBán lẻ\n(100)\n(50)\n-\n50\n100\n150\n200\n0%\n1%\n2%\n3%\n4%\n5%\n6%\n7%\nTỷ lệ nợ xấu\nTỷ lệ nợ nhóm 2\n+/- tỷ lệ nợ quá hạn sv đầu năm (điểm cơ bản)\n0%\n50%\n100%\n150%\n200%\n250%\n300%\n2025\n1Q2026\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n12 | MBS RESEARCH\n\nDự báo LN 2026-2027: Kỳ vọng bứt tốc tăng trưởng hai chữ số\nHình 23: Dự báo KQKD 2026-2027\n\n2025\n2026F\n% svck\n%\nthay\nđổi dự\nphóng\n2027F\n% svck\n%\nthay\nđổi dự\nphóng\nNhận định\nThu nhập lãi\nthuần\n58,674\n72,063\n\n22.8%\n\n4.7%\n\n86,015\n\n19.4%\n\n8.4%\n\nVCB sở hữu quy mô tín dụng lớn, do vậy, với\nmức tăng trưởng tín dụng khoảng 14.5% svck\ncùng kỳ vọng NIM cải thiện svck, dự kiến là\nđộng lực giúp thu nhập lãi thuần phục hồi\nđáng kể\nThu nhập ngoài\nlãi\n13,683\n14,652\n\n7.1%\n\n5.3%\n\n15,910\n\n8.6%\n\n8.2%\n\nTổng thu nhập\nhoạt động\n72,358\n86,715\n\n19.8%\n\n4.8%\n\n101,925\n\n22.4%\n\n8.4%\n\nChi phí hoạt\nđộng\n(25,152)\n(30,276)\n\n20.4%\n\n4.8%\n\n(35,224)\n\n16.3%\n\n8.4%\n\nLN trước dự\nphòng\n47,205\n56,439\n\n19.6%\n\n4.8%\n\n66,701\n\n18.2%\n\n8.4%\n\nChi phí dự\nphòng rủi ro tín\ndụng\n(3,185)\n(4,104)\n\n28.8%\n\n11.6%\n\n(7,333)\n\n78.7%\n\n65.0%\n\nChúng tôi kỳ vọng chi phí tín dụng tiếp tục\nduy trì ở mức thấp nhờ chất lượng tài sản\ntiếp tục được duy trì\nLN trước thuế\n44,020\n52,335\n\n18.9%\n\n4.3%\n\n59,368\n\n13.4%\n\n4.0%\n\nLN ròng\n35,178\n41,849\n\n19.0%\n\n4.3%\n\n47,477\n\n13.4%\n\n4.0%\n\nTăng trưởng tín\ndụng\n\n15.3%\n\n14.5%\n\n-0.8%\n\n14.0%\n\n-0.5%\nTăng trưởng tín dụng kỳ vọng đạt khoảng\n\n14.5%, thấp hơn svck, chủ yếu vẫn được\n\nthúc đẩy bởi cho vay doanh nghiệp, với các\ndự án hạ tầng giao thông, năng lượng,…\nCho vay FDI tiếp tục tăng trưởng tốt.\nTăng trưởng huy\nđộng\n\n10.4%\n\n15.0%\n\n4.6%\n\n14.2%\n\n-0.8%\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng huy động sẽ\nvượt trội so với tăng trưởng tín dụng nhằm\nđảm bảo thanh khoản\n\nNIM\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n0.1%\n\n2.9%\n\n0.1%\n\nChúng tôi kỳ vọng trong bối cảnh mặt bằng\nlãi suất cho vay cải thiện, cùng việc mở rộng\ntỷ trọng cho vay trung và dài hạn giúp VCB\ncải thiện lợi suất tài sản đáng kể. Bên cạnh\nđó, VCB tiếp tục duy trì mức chi phí vốn thấp\nhàng đầu trong ngành\n\nCIR\n\n34.8%\n\n34.9%\n\n0.2%\n\n34.6%\n\n-0.4%\n\nCASA\n\n34.2%\n\n34.6%\n\n0.4%\n\n33.6%\n\n-1.0%\n\nNPL\n\n0.58%\n\n0.60%\n\n0.0%\n\n0.70%\n\n0.1%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102302Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["0.1%"], "token_count": 1165, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:23:02.028623+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102302Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "870d2878-27f3-55ac-8c0d-4da38047dacb", "source_file": "20260606T102302Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 107, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "36c95c70-10b1-58a3-b6c5-e63975b9fcb8", "text": "Tỷ lệ nợ cho vay khách hàng có thể tăng\nnhẹ trong năm 2026, tuy nhiên chúng tôi kỳ\nvọng nợ xấu trái phiếu doanh nghiệp có thể\ntrở lại nhóm 1 trong năm 2026, tỷ lệ nợ xấu\nnhìn chung vẫn giảm svck.\n\nLLR\n\n258.8%\n\n246.0%\n\n-12.9%\n\n209.8%\n\n-36.1%\n\nROE\n\n16.6%\n\n16.9%\n\n0.2%\n\n16.2%\n\n-0.6%\n\nROA\n\n1.6%\n\n1.6%\n\n0.0%\n\n1.6%\n\n0.0%\n\nNguồn: VCB, MBS Research dự báo\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n13 | MBS RESEARCH\n\nBáo cáo tài chính\n\nKQKD\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nChỉ số tài chính\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nThu nhập lãi\nthuần\n55,406\n58,674\n72,063\n86,015\nTăng trưởng tiền\ngửi\n\n8.7%\n\n10.5%\n\n15.0%\n\n14.2%\n\nThu nhập\nngoài lãi\n13,173\n13,683\n14,652\n15,910\nTăng trưởng cho\nvay KH\n\n13.9%\n\n15.3%\n\n14.5%\n\n14.0%\n\nTổng lợi\nnhuận hoạt\nđộng\n68,579\n72,358\n86,715\n101,925\nTăng trưởng tổng\ntài sản\n\n13.4%\n\n17.1%\n\n17.2%\n\n13.2%\n\nTổng chi phí\nhoạt động\n(23,027)\n(25,152)\n(30,276)\n(35,224)\nTăng trưởng thu\nnhập lãi ròng\n\n3.3%\n\n5.9%\n\n22.8%\n\n19.4%\n\nLN trước dự\nphòng\n45,551\n47,205\n56,439\n66,701\nTăng trưởng thu\nnhập ngoài lãi\n-6.9%\n\n3.9%\n\n7.1%\n\n8.6%\n\nTổng trích lập\ndự phòng\n(3,315)\n(3,185)\n(4,104)\n(7,333)\nTăng trưởng LN\nròng\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n19.0%\n\n13.4%\n\nLN hoạt động\nsau trích lập\n42,236\n44,020\n52,335\n59,368\nLợi nhuận sau\nthuế\n33,853\n35,198\n41,868\n47,494\nTỷ lệ cho vay/huy\nđộng (LDR)\n\n83.0%\n\n84.0%\n\n82.7%\n\n83.3%\n\nLợi ích cổ đông\nthiểu số\n(22)\n(20)\n(19)\n(18)\nTỷ lệ thu nhập lãi\ncận biên (NIM)\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n2.9%\n\nLN chia cho cổ\nđông hiện hữu\n33,831\n35,178\n41,849\n47,477\nChi phí hoạt\nđộng/thu nhập\n\n(CIR)\n\n33.6%\n\n34.8%\n\n34.9%\n\n34.6%\n\nChi phí tín dụng\ncho vay KH\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\nCân đối kế\ntoán\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n1.0%\n\n0.6%\n\n0.6%\n\n0.7%\n\nTổng cho vay\nkhách hàng\n1,456,119\n1,680,411\n1,925,455\n2,195,771\nTổng dự phòng/nợ\nxấu (LLR)\n\n223.3%\n\n258.8%\n\n246.0%\n\n209.8%\n\nTổng các\nkhoản mục\nchứng khoán\n223,193\n214,833\n204,817\n232,993\nTổng dự phòng\n(32,462)\n(28,398)\n(28,411)\n(32,514)\nTổng tài sản\nsinh lãi ròng\n2,024,659\n2,369,295\n2,793,805\n3,161,781\n\nROAE\n\n18.7%\n\n16.6%\n\n16.9%\n\n16.2%\n\nTổng tài sản\nkhông sinh lãi\n54,991\n60,030\n70,075\n79,555\n\nROAA\n\n1.7%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nTổng tài sản\n2,085,874\n2,441,929\n2,861,129\n3,237,601\nTiền gửi của\nkhách hàng\n1,514,665\n1,672,534\n1,922,967\n2,195,990\n\nEPS\n\n6,053\n5,045\n5,008\n5,682\nTiền gửi và vay\ncác TCTD khác\n234,534\n321,159\n385,249\n419,604\nGiá trị sổ sách/cp\n35,089\n27,223\n32,231\n37,913\nTổng nợ phải\ntrả\n1,889,664\n2,214,393\n2,591,739\n2,920,739\nP/B\n\n1.77\n\n2.28\n\n1.92\n\n1.64\n\nVốn điều lệ\n55,891\n83,557\n83,557\n83,557\nLợi nhuận chưa\nphân phối\n98,332\n102,028\n137,599\n177,955\nVốn chủ sở\nhữu\n196,209\n227,536\n269,390\n316,861\nLợi ích cổ đông\nthiểu số\n96\n72\n76\n71\nTổng nợ và\nvốn chủ sở\nhữu\n2,085,874\n2,441,929\n2,861,129\n3,237,601\n\nNguồn: VCB, MBS Research dự báo\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n14 | MBS RESEARCH\n\nMIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102302Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM"], "token_count": 1060, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:23:02.028623+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102302Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "870d2878-27f3-55ac-8c0d-4da38047dacb", "source_file": "20260606T102302Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 111, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "a608e8bd-5cf2-5c19-9ea2-4c83bd582f9c", "text": "Báo cáo này được viết và phát hành bởi Khối Nghiên cứu - Công ty Cổ phần Chứng khoán MBS (MBS). Thông tin trình\nbày trong báo cáo dựa trên các nguồn được cho là đáng tin cậy vào thời điểm công bố song MBS không chịu trách nhiệm\nhay bảo đảm nào về tính chính xác, tính đầy đủ, tính kịp thời của những thông tin này cho bất kỳ mục đích cụ thể nào.\nNhững quan điểm trong báo cáo này không thể hiện quan điểm chung của MBS và có thể thay đổi mà không cần thông\nbáo trước. Báo cáo này được phát hành chung, bất kỳ khuyến nghị nào trong tài liệu này không liên quan đến các mục\ntiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính và nhu cầu cụ thể của bất kỳ người nhận cụ thể nào. Báo cáo này và tất cả nội dung\nlà sản phẩm sở hữu của MBS; người nhận không được phép sao chép, tái xuất bản dưới bất kỳ hình thức nào hoặc phân\nphối lại toàn bộ hoặc một phần, cho bất kỳ mục đích nào mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của MBS.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ MBS\n\nKhuyến nghị đầu tư cổ phiếu\nKhuyến nghị đầu tư của MBS được xây dựng dựa trên khả năng sinh lời dự kiến của cổ phiếu, được tính bằng tổng của\n(i) chênh lệch phần trăm giữa giá mục tiêu và giá thị trường tại thời điểm công bố báo cáo, và (ii) tỷ suất cổ tức dự kiến.\nTrừ khi được nêu rõ trong báo cáo, các khuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư là 12 tháng.\n\nKHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu từ 15% trở lên\n\nTRUNG LẬP\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu nằm trong khoảng từ -15% đến 15%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu thấp hơn 15%\nKhuyến nghị đầu tư ngành\n\nKHẢ QUAN\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Mua tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTRUNG LẬP\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Nắm giữ tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Bán tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nCÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN MB (MBS)\n\nĐược thành lập từ tháng 5 năm 2000 bởi Ngân hàng TMCP Quân đội (MB) với tên gọi tiền thân là Công ty CP chứng\nkhoán Thăng Long, Công ty CP Chứng khoán MB (MBS) là một trong 6 công ty chứng khoán đầu tiên tại Việt Nam. Sau\nnhiều năm phát triển, MBS đã trở thành một trong những công ty chứng khoán hàng đầu Việt Nam, liên tục đứng trong\nTop 10 thị phần tại cả hai Sở Giao dịch (Hồ Chí Minh và Hà Nội).\nĐịa chỉ:\nTòa nhà MB, 21 Cát Linh, Đống Đa, Hà Nội\n\nTel: + 8424 7304 5688 - Fax: +8424 3726 2601\nWebsite: www.mbs.com.vn\n\nKHỐI NGHIÊN CỨU CTCP CHỨNG KHOÁN MB\n\nGiám đốc Khối Nghiên cứu\nTrưởng phòng\nTrần Thị Khánh Hiền\nNguyễn Tiến Dũng", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102302Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHỐI NGHIÊN CỨU CTCP CHỨNG KHOÁN MB"], "token_count": 599, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:23:02.028623+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102302Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "870d2878-27f3-55ac-8c0d-4da38047dacb", "source_file": "20260606T102302Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 20, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "b59a6873-9ecb-56f1-8b93-4f06f356d2db", "text": "Báo cáo cập nhật\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương\n\nViệt Nam (HOSE: VCB)\nNgày 15/05/2026\n\nTrang 2\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nCHẬM NHƯNG CHẮC\n\nChúng tôi khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 72.000 VND,\ntiềm năng tăng giá 19%\nLuận điểm đầu tư\nĐịnh giá hấp dẫn so với lịch sử\nĐịnh giá P/B của VCB đã ởxu hướng giảm kểđầu năm 2022 cho tới\nnay, tương ứng giảm từmức 4,1 lần xuống nhỉnh 2 lần. Mức định giá\nhiện tại đang chiết khấu sâu so với mức bình quân 5 năm là 3 lần.\nChúng tôi tin rằng định giá của VCB hoàn toàn có thể quay lại mốc\nđịnh giá P/B trên 3 lần do năm 2026 sẽ là cao điểm của tăng trưởng\ntín dụng khi chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng GDP cao trên 10%\nvới hàng loạt dự án đầu tư công được thi công.\nChất lượng tài sản số 1 ngành ngân hàng\nChất lượng tài sản của VCB là số 1 ngành ngân hàng với các khoản\ncho vay được kiểm soát cực kỳ cẩn trọng. Tỷ trọng nợ xấu duy trì 1%,\nhệ số đòn bẩy thấp nhất trong các ngân hàng quốc doanh và mức\nbao phủ nợ xấu luôn trên 200% cho thấy mức độ an toàn cực kỳ cao\ncủa VCB.\nCú hích nhờ tái cơ cấu ngân hàng VCBNeo\nNhờtham gia quá trình tái cơ cấu ngân hàng VCBNeo, VCB có cơ\nhội được nới lỏng giới hạn sởhữu nước ngoài. Ngoài ra công ty có\nthể được ưu đãi về tăng trưởng hạn mức tín dụng mạnh cũng như\nnhiều quyền lợi khác, qua đó tăng cường bộ đệm nguồn vốn giúp\ncông ty vừa có thể tăng trưởng cao vừa có thể trả cổ tức tiền mặt đều\nđặn.\nRủi ro đầu tư\nTăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng\nTăng trưởng tín dụng của VCB những năm qua có xu hướng chậm\nlại do quy mô của công ty ngày càng lớn và khẩu vị cho vay của VCB\nlà cực kỳ thận trọng\nÁp lực cạnh tranh khủng khiếp từ các NHTMCP\nNHTMCP có lợi thếtăng trưởng tín dụng cao hơn VCB do tính linh\nhoạt cao trong quản trịvà tăng vốn, ít ràng buộc bởi sởhữu Nhà\nnước nên ra quyết định nhanh, dễphân bổtín dụng vào các phân\nkhúc sinh lời cao như bán lẻvà SME, trong khi VCB vừa bịhạn chế\ntăng vốn cấp 1 vừa phải gánh vai trò chính sách, khiến dư địa và tốc\nđộmởrộng tín dụng thường thận trọng hơn.\nThông tin cơ bản:\nNgân hàng TMCP Ngoại thương Việt\nNam (Vietcombank) được thành lập\nnăm 1963 và là một trong những\nngân hàng thương mại cổphần hàng\nđầu tại Việt Nam. Tính đến cuối năm\n2024, tổng tài sản của Vietcombank\nđã vượt mốc 2 triệu tỷVND và giữ\nvững vịthếngân hàng có lợi nhuận\ncao nhất tại Việt Nam. Với cổđông\nlớn là Ngân hàng Nhà nước Việt\nNam cùng sựhợp tác chiến lược với\nMizuho\nBank\n(Nhật\nBản),\nVietcombank có lợi thếcạnh tranh\nmạnh trong việc thu hút dòng vốn\nFDI và phát triển dịch vụtài chính\ntoàn diện.\nMã cổ phiếu\n\nVCB\n\nGiá cao nhất 52 tuần\n\n(VND)\n\n76,000\nGiá thấp nhất 52 tuần\n\n(VND)\n\n52,200\nVốn hóa (tỷ đồng)\n481,286\nKLGD trung bình 52 tuần\n(CP)\n4,723,979\nSLCP lưu hành (Tr CP)\n8,355\nBeta\n\n0.63\n\nP/E\n\n13.69\n\nP/B\n\n2.14\n\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\n\n8\n18\n28\n38\n48\n58\n68\n78\n88\n01/23\n03/23\n05/23\n07/23\n09/23\n11/23\n01/24\n03/24\n05/24\n07/24\n09/24\n11/24\n01/25\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\nDiễn biến giá cổ phiếu VCB\nTrang 3\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nThu nhập lãi thuần tăng trưởng mạnh mẽ nhưng\nchi phí trích lập dự phòng cũng tăng đột biến\nThu nhập lãi thuần tăng trưởng ấn tưởng\n•\n\nThu nhập hoạt động Q1-2026 của VCB tăng nhẹ 9%QoQ và +19%\n\nYoY. Trong đó:\n▪Thu nhập lãi thuần (NII) chiếm tỷ trọng chính trong thu nhập\nhoạt động lên mức 83%, cao nhất trong lịch sử hoạt động\ncủa công ty, kéo theo tăng trưởng tín dụng lũy kế từ đầu năm\ncả năm lên 5%, tăng cao hơn so với năm trước và cao hơn\ntrung bình ngành (+3.2% YTD). Nguyên nhân là biên lãi NIM\ncủa công ty được cải thiện tốt mặc cho áp lực cạnh tranh tín\ndụng gay gắt và lãi suất cho vay đầu ra giảm.\n▪Thu nhập ngoài lãi (Non-II) của ngân hàng tăng mạnh so với\ncác quý trước thấp đột biến, đạt 3,529 tỷ(+28% QoQ) nhưng\ngiảm nhẹ 1% so với ck . Trong đó, thu nhập từ hoạt động\ndịch vụ và hoạt động thu hồi nợ xấu ghi nhận tăng so với\n\ncùng kỳ lần lượt đạt 943 tỷ (+17% svck) tỷ và 915 tỷ(+29%\n\nsvck). Tuy nhiên, hoạt động kinh doanh ngoại hối , hoạt\nđộng chiếm tỷ trọng lớn nhất trong cơ cấu thu nhập ngoài lãi\ngiảm mạnh 17% còn 1,678 tỷ đã làm cho thu nhập ngoài lãi\ncủa VCB quý 1 giảm nhẹ svck.\n•\nChi phí hoạt động của ngân hàng tăng mạnh trong Q1-2026, với\nmức tăng 22% YoY đạt 6,884 tỷ , chủyếu tăng ởcác khoản chi\ncho nhân viên.\n•\n\nTrong Q1-2026, VCB trích lập 2,493 tỷđồng chi phí dựphòng rủi", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102303Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.14"], "token_count": 1106, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:23:03.956510+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102303Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "98d63188-5bed-5e0a-bc45-45dc9458627f", "source_file": "20260606T102303Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "b1d76ad9-feba-5396-952f-6a12f4fd92c1", "text": "ro tín dụng , tăng gấp nhiều lần so với quý trước (855 tỷ) và so với\ncùng kỳ (752 tỷ) . Nguyên nhân là công ty tăng trưởng thu nhập lãi\nthuần mạnh nên đẩy mạnh trích lập để tăng thêm bộ đệm dự trữ\nlợi nhuận khi cần. Mức này tăng trưởng mạnh nhưng không phải\nmức cao đột biến do 2 năm gần đây công ty đã chủ động giảm\ntrích lập để hỗ trợ loại nhuận\n•\nTổng kết lại, ngân hàng ghi nhận 9.457 tỷđồng lợi nhuận sau thuế\n\ntrong Q1-2026, tăng nhẹ 9%YoY, chủyếu nhờ tăng trưởng thu\n\nnhập lãi thuần chiếm trọng số lớn nhất.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\n\n13,687\n14,160\n14,657\n16,267\n17,651\n806\n861\n938\n865\n943\n-3%\n2%\n8%\n18%\n29%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nCấu trúc lợi nhuận\nThu nhập lãi thuần\nLãi HĐDV\nLãi ngoại hối\nLãi chứng khoán\nLãi khác\ng TNLT svck\n\n0.79\n\n0.79\n\n0.81\n\n0.84\n\n0.83\n\n-3%\n2%\n8%\n18%\n29%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng thu nhập lãi thuần\nTỷ trọng thu nhập lãi thuần/ Tổng thu nhập HĐ\ng TNLT svck\n8,696\n8,832\n9,020\n8,629\n9,457\n1%\n9%\n5%\n1%\n9%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng lợi nhuận sau thuế\nLãi ròng\ng svck (%)\nTrang 4\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nHiệu quả sử dụng vốn đang có xu hướng giảm dần\n•\nVCB tiếp tục ghi nhận 14 quý liên tiếp giảm hiệu quả sử dụng vốn\nkhi chỉ số ROA và ROE hiện tại chỉ cón 1.54% và 16.3% tại thời\nđiểm Quý 1 năm 2026. Nguyên nhân là lợi nhuận sau thuế của\ncông ty tăng trưởng chậm và hiện không theo kịp tốc độ tăng vốn\nchủ sở hữu. Công ty không thể chia cổ tức tiền mặt cho cổ đông\nvới tỷ lệ cao để tăng hiệu quả sử dụng vốn được do 1. VCB là\nngân hàng quốc doanh, phải chờ ngân hàng nhà nước ký duyêt và\n2. VCB muốn có một bộ đệm đòn bẩy vốn an toàn hơn để quản trị\nrủi ro và nâng cao chuẩn Basel.\nTăng trưởng tín dụng cao hơn trung bình ngành trong Q1/2026\n•\n\nVCB ghi nhận tăng trưởng 5% trong quý 1 năm 2026, cao hơn so\n\nvới năm trước nhưng thấp hơn so với trung bình ngành (+3,2%\nYTD). Nguyên nhân tăng trưởng tín dụng của VCB nhanh hơn so\nvới trung bình ngành là do thu nhập lãi thuần tăng trưởng tốt, NIM\ncó chiều hướng cải thiện tăng tốt mặc dù công ty phải hỗ trợ lãi\nsuất cho nhiều doanh nghiệp để thúc đẩy kinh tế.\nTỷ trọng cho xây dựng cao nhất lịch sử trong năm 2025\n•\nHết năm 2025, dư nợ cho vay xây dựng của Viecombank đạt\n155.000 tỷ, mức cao nhất lịch sử chiếm gần 10% tổng dư nợ của\nVCB. Dư nợcao kỷlục cho thấy ngân hàng đang đẩy mạnh cấp\ntín dụng vào các lĩnh vực liên quan đến thịtrường bất động sản,\nphản ánh nhu cầu vốn của các doanh nghiệp phát triển dựán và\nnhà thầu xây dựng đang phục hồi trởlại. Diễn biến này cũng hàm\ný chu kỳđầu tư và triển khai dựán bất động sản có dấu hiệu khởi\nsắc, qua đó hỗtrợtăng trưởng tín dụng của ngân hàng. Tuy nhiên,\ntỷtrọng dư nợcao ởcác ngành có tính chu kỳ cũng có thểkhiến\nmức độnhạy cảm của danh mục tín dụng đối với biến động thị\ntrường bất động sản gia tăng, do đó đòi hỏi ngân hàng duy trì\nchính sách quản trịrủi ro và kiểm soát chất lượng tài sản chặt chẽ.\nTrái phiếu doanh nghiệp tiếp tục xuống thấp kỷ lục\n•\nTỷtrọng cho vay doanh nghiệp kinh doanh BĐS chỉchiếm rất thấp\ntrong tổng dư nợvào quý 1 năm 2026. Vềđầu tư trái phiếu doanh\nnghiệp (TPDN), VCB duy trì tỷtrọng thấp và đang có xu hướng\ngiảm dần, gần như không đáng kểtrong cơ cấu tín dụng và chủ\nyếu là các trái phiếu thuộc lĩnh vực năng lượng tái tạo. Kết thúc\n\nquý 1 năm 2026, trái phiếu doanh nghiệp của VCB chỉ còn 7.800 tỷ\n\nđồng, chiếm 0.3% TTS và dự kiến sẽ còn tiếp tục giảm trong thời\ngian tới.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n87\n75\n81\n91\n155\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\nCho vay theo ngành nghề\nXây dựng\n\n1.73%\n\n1.69%\n\n1.64%\n\n1.57%\n\n1.54%\n\n17.9%\n\n17.6%\n\n17.1%\n\n16.6%\n\n16.3%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nROA và ROE\n\nROA\n\nROE\n\n10.6%\n\n14.9%\n\n12.2%\n\n10.5%\n\n12.3%\n\n15.4%\n\n12.7%\n\n15.2%\n\n15.5%\n\n19.7%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng tín dụng và huy động\nTín dụng\nHuy động\nHuy động svck\nTín dụng svck\n\n9.0\n\n8.9\n\n8.7\n\n7.9\n\n7.8\n\n-1%\n-2%\n-2%\n-9%\n-2%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTrái phiếu doanh nghiệp\nTrái phiếu doanh nghiệp\ng TPDN\nTrang 5\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102303Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.8"], "token_count": 1139, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:23:03.956510+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102303Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "98d63188-5bed-5e0a-bc45-45dc9458627f", "source_file": "20260606T102303Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "0ad932f5-5d86-5e2c-b7fd-d3756848dfcc", "text": "Áp lực thanh khoản hiện hữu\n•\nVềtỷlệcho vay trên huy động (LDR) của VCB trong quá khứ\nthường nằm trong nhóm thấp nhất thịtrường, cho thấy khảnăng\nquản lý rủi ro thanh khoản tốt dù mởrộng cho vay. ChỉsốLDR\nthuần (Cho vay / huy động) đã tăng dần đều qua các năm, từ79%\n\nnăm 2019 lên 101% trong quý 1 năm 2026, nhằm nỗlực đáp ứng\n\nnhu cầu tín dụng cao từthịtrường, đồng thời cũng phản ánh rủi ro\ncao và nhu cầu tăng vốn chủsởhữu của VCB.\nĐòn bẩy tài sản duy trì an toàn\n•\nTỷ lệ lãi và phí phải thu / tổng tài sản duy trì ở quanh ngưỡng\n0,4%, mức thấp nhất ngành ngân hàng cho thấy khả năng quản\ntuyệt vời cũng như rủi ro nợ xấu ẩn rất thấp của VCB.\n•\nTỷ lệ đòn bẩy VCSH/TTS của VCB tăng nhẹ lên hơn 10.9 lần cao\nhơn so với các quý trước nhưng vẫn thấp hơn rất nhiều so với các\nngân hàng quốc doanh như BID (19 lần) và CTG (17 lần).\nQuy mô CASA tăng cao nhưng cạnh tranh gay gắt\n•\nTrong Q1/2026, mặc dù giảm nhẹ so với quý trước nhưng\nVietcombank vẫn tiếp tục khẳng định vịthếdẫn đầu hệthống về\nCASA, với quy mô tiền gửi không kỳhạn của khách hàng đạt\nkhoảng 575 nghìn tỷđồng. Quy mô CASA của VCB tiếp tục cao kỷ\nlục,phản ánh nền tảng khách hàng bền vững, lợi thếthương hiệu\nvà hệsinh thái thanh toán vượt trội của Vietcombank so với phần\ncòn lại của ngành.\n•\nTỷlệCASA của ngân hàng là 32,6% tiếp tục duy trì ở ngưỡng ổn\nđịnh và xếp thứ 3 toàn ngành. Tỷ lệ CASA cao giúp VCB duy trì lợi\nthế chi phí vốn thấp, khả năng định giá lãi suất linh hoạt và sức\nchống chịu tốt trong bối cảnh cạnh tranh huy động ngày càng gay\ngắt, qua đó hỗ trợ ổn định NIM và hiệu quả sinh lời trong trung –\ndài hạn.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n94%\n95%\n98%\n97%\n101%\n81%\n80%\n80%\n80%\n82%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\n\nLDR\n\nLDR Thuần\n\nLDR TT22\n\n10.3\n\n10.4\n\n10.7\n\n10.9\n\n10.9\n\n0.5%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nĐòn bẩy tài chính và chất lượng tài sản\nVCSH/Tổng tài sản - Đòn bẩy\nLãi và phí phải thu/ Tổng tài sản\n534\n587\n573\n592\n575\n\n33.4%\n\n34.8%\n\n33.3%\n\n33.7%\n\n32.6%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nCASA và tỷ lệ CASA\nTrang 6\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nNIM phục hồi tốt mặc dù áp lực cạnh tranh rất khốc liệt\n•\n\nNIM bình quân trong Q1-2026 của VCB hồi phục sau 13 quý giảm\n\nliên tục lên mức 2.71%. Điều này cho thấy lợi thế cạnh tranh của\nVCB là rất tốt trong bối cảnh lãi suất huy động đang neo cao.\n•\nÁp lực chi phí vốn của Q1 của VCB có tăng nhẹ lên 2.4% chủyếu\nbắt nguồn từsựcạnh tranh gay gắt trong huy động vốn trong\nphạm vi toàn ngành, khi nhu cầu vốn huy động tăng cao đểđáp\nứng cho mục tiêu tăng trưởng tín dụng rất mạnh hiện nay. Mặc dù\nchi phí vốn của ngân hàng những quý gần gây có nhích lên nhưng\nvề dài hạn VCB vẫn sẽ duy trì chi phí huy động vốn thấp nhất\nngành do khả năng thu hút nguồn CASA lớn (32%), năng lực thu\nhút tiền gửi có chi phí rất cạnh tranh nhờchất lượng tài sản vững\nchắc, uy tín mạnh, và nguồn vốn ưu đãi khi thực hiện vai trò dẫn\ntruyền chính sách của NHNN.\nTỷ lệ nợ xấu giảm mạnh, bao phủ nợ xấu tăng mạnh duy trì vị trí\nsố 1 ngành ngân hàng\n•\n\nTỷ lệ nợ xấu của VCB quý 1 năm 2026 là 0.62% đạt 10.868 nghìn\n\ntỷ, giảm mạnh gần 28% so với cùng kỷ . Tỷ lệ nợ xấu ẩn (nợ xấu\n\ncó có thêm nhóm 2) đạt 0.85%; thấp số 1 ngành ngân hàng cho\n\nthấy khả năng quản trị rủi ro tuyệt vời của ban lãnh đạo VCB.\n•\n\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB quý 1/2026 là 253%,tăng mạnh trở\n\nlại sau hai năm giảm .Tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB có xu hướng\n\ngiảm trong thời gian gần đây (2024-2025) từmức trên 300%\n\nxuống khoảng 200% nhưng vẫn giữvững vịtrí dẫn đầu toàn\nngành, cho thấy khảnăng trích lập dựphòng của VCB vẫn rất\nmạnh mẽ, dù tỷlệnợxấu nội bảng có tăng nhẹdo phục hồi kinh\ntế. Chất lượng tài sản tốt cùng tỷlệbao phủnợxấu cao tiếp tục\nkhẳng định vịthếdẫn đầu của Vietcombank trong phát triển tín\ndụng bền vững, đóng vai trò ngân hàng lớn trong hệthống có khả\nnăng chống chịu những cú sốc tài chính bất ngờ.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n0.19%\n\n0.14%\n\n0.14%\n\n0.05%\n\n0.06%\n\n0.12%\n\n0.13%\n\n0.14%\n\n0.01%\n\n0.09%\n\n0.72%\n\n0.74%\n\n0.75%\n\n0.52%\n\n0.47%\n\n1.03%\n\n1.00%\n\n1.03%\n\n0.58%\n\n0.62%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTỷ trọng các nhóm nợ xấu\nNợ N3\nNợ N4\nNợ N5\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n2.26%\n\n2.27%\n\n2.30%\n\n2.33%\n\n2.40%\n\n2.83%\n\n2.72%\n\n2.66%\n\n2.64%\n\n2.71%\n\n4.85%\n\n4.76%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102303Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.76%"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:23:03.956510+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102303Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "98d63188-5bed-5e0a-bc45-45dc9458627f", "source_file": "20260606T102303Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 71, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "1f29e210-4544-5d70-b5bd-759df1f54d72", "text": "4.72%\n\n4.73%\n\n4.87%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nKhả năng sinh lời\n\nCOF\n\nNIM\n\nYOEA\n\n32,494\n33,307\n34,009\n24,976\n27,535\n216%\n214%\n202%\n258%\n253%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nDự phòng nợ xấu và bao phủ nợ\n4,270\n3,877\n4,457\n2,705\n4,040\n\n1.32%\n\n1.25%\n\n1.31%\n\n0.74%\n\n0.85%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTỷ lệ nợ xấu ẩn\nNợ nhóm 2\nTỷ lệ nợ xấu có nhóm 2\nTrang 7\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nDỰ PHÓNG KẾT QUẢ KINH DOANH 2026:\n\nChúng tôi dựbáo lợi nhuận sau thuếcảnăm 2026F của VCB ước\nđạt khoảng 38,000 tỷđồng, tăng ~8%YoY. Trong đó:\n•\n\nTín dụng: Chúng tôi dựbáo tăng trưởng tín dụng của VCB trong\n\nnăm 2026 tiếp tục duy trì trên hai con số khoảng 16.5%. Dựbáo\nnày dựa trên đà tăng trưởng tín dụng của VCB đã ghi nhận trong\nquý đầu năm (+5% YTD) và trong bối cảnh Chính phủvà NHNN\nđặt mục tiêu tăng trưởng GDP trên 10% trong năm nay thông qua\nhàng loạt dự án bất động sản và đầu tư công quy mô lớn chưa\ntừng có như sân bay Long Thành, siêu dự án khu đô thị lấn biển\nCần Giờ,…\n•\n\nNIM: Chúng tôi cho rằng NIM của hệthống ngân hàng nói chung\n\nvà VCB nói riêng có thể cải thiện ngay trong 2026, mặc dù lãi suất\ntiền gửi và cho vay đã có dấu hiệu nhích nhẹ vào đầu tháng 12.\nChi phí huy động vẫn duy trì ởmức cao do cạnh tranh gay gắt\ngiữa các ngân hàng thương mại cổ phần.Do đó, chúng tôi dựbáo\nNIM bình quân cảnăm của VCB sẽ ở quanh mức 2,77% cao hơn\n\n2025 nhưng vẫn là một mức thấp của VCB.\n\n•\n\nThu nhập lãi thuần: Vẫn đóng góp vào tăng trưởng chính dự kiến\nnăm 2026 lên 64.973 tỷ đồng (+11% YoY).\n\n•\n\nThu nhập ngoài lãi: Dựbáo tăng trưởng thu nhập ngoài lãi ởmức\n\nkhiêm tốn (+2% YoY), chủ yếu là tăng trưởng từ hoạt động kinh\ndoanh ngoại hối không bù đắp được so với sự suy giảm của thu\nnhập lãi từ hoạt động dịch vụ do mảng L&C đã chuyển sang hạch\ntoán vào thu nhập lãi.\n•\n\nChi phí hoạt động: Dựbáo chi phí hoạt động tăng khoảng 9%\n\nYoY trong 2026,nhỉnh hơn so với tăng trưởng TOI(+7%). Theo đó,\nCIR bình quân cảnăm dựkiến đạt khoảng 34%, duy trì ổn định và\nthấp hơn so với trung bình ngành.\n•\n\nDựphòng: Tổng chi phí dựphòng rủi ro tín dụng năm 2026 dự\n\nbáo vào 4.232 tỷ đồng, tăng nhẹ so với năm 2025 nhưng vẫn đạt\nmức rất thấp so với tổng tài sản của VCB.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n7.6%\n\n7.0%\n\n8.2%\n\n2024\n2025\n2026f\n2027f\n2028f\nLợi nhuận sau thuế 2026f\nLợi nhuận ròng\n%YoY\nTrang 8\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nĐỊNH GIÁ:\n\n•\nDựa trên phương pháp định giá so sánh P/B, thu nhập thặng dư,\nkết hợp cùng các dựbáo vềhoạt động kinh doanh năm 2026 và\ntriển vọng tăng trưởng những năm tới của ngân hàng, chúng tôi\nxác định giá mục tiêu trong 12 tháng tới đối với cổphiếu VCB ở\nmức 72.000VNĐ/cổphiếu, cao hơn khoảng 19% so với mức giá\n\nđóng cửa ngày 15/05/2026 (60.700 VNĐ/CP).\n\nPhương pháp thu nhập thặng dư\nPV của thu nhập thặng dư (2026F-2029F)\n71,584\ntỷ đồng\nPV của giá trị tiếp tục (từ 2030 trở đi)\n174,573\ntỷ đồng\nGiá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu\n222,792\ntỷ đồng\nGiá trị hiện tại của vốn chủ sở hữu\n468,949\ntỷ đồng\nSLCP đang lưu hành\n8,356\ntriệu cổ phiếu\nGiá mục tiêu\n56,123\nđồng/cổ phiếu\nTổng hợp kết quả định giá\nPhương pháp định giá\nTỷ trọng\nGiá hợp lý\nĐóng góp\nThu nhập thặng dư\n40%\n56,123\n22,449\nđồng/cổ phiếu\nP/B\n60%\n\n82.585\n\n49,551\nđồng/cổ phiếu\nGiá mục tiêu (VNĐ/cổ phiếu)\n\n72.000\n\nđồng/cổ phiếu\n0\n1\n2\n3\n4\n5\n03/21\n05/21\n07/21\n09/21\n11/21\n01/22\n03/22\n05/22\n07/22\n09/22\n11/22\n01/23\n03/23\n05/23\n07/23\n09/23\n11/23\n01/24\n03/24\n05/24\n07/24\n09/24\n11/24\n01/25\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\nP/B trung vị 5 năm của VCB\nP/B\nTB\n+/- 1 std\n- 1 std\n+/- 2 std\n-2 std\nTrang 9\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\nBảng 1: Kết quả kinh doanh Q1-2026 và năm 2025\nBảng 2: Các chỉ tiêu chính đo lường hiệu quả hoạt động của ngân hàng\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\nKết quả kinh doanh\n12H2025\nYoY\nQ1/26\nYoY\nQoQ\nThu nhập hoạt động\n72,358\n\n5.7%\n\n21,180\n\n22.7%\n\n9.9%\n\nThu nhập lãi thuần (NII)\n58,674\n\n6.8%\n\n17,651\n\n29.0%\n\n8.5%\n\nThu nhập ngoài lãi (Non-II)\n13,683\n\n1.0%\n\n3,529\n-1.4%\n\n17.5%\n\nTNT hoạt động dịch vụ (NFI)\n3,470\n-22.9%\n943\n\n17.1%\n\n9.1%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102303Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "heading", "heading_path": ["9.1%"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:23:03.956510+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102303Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "98d63188-5bed-5e0a-bc45-45dc9458627f", "source_file": "20260606T102303Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 65, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "3659b979-0a75-54b8-a172-762b5de982f7", "text": "TNT hoạt động FX\n6,165\n\n0.8%\n\n1,678\n-17.1%\n\n36.8%\n\nTNT hoạt động chứng khoán\n175\n\n120.6%\n\n(7)\n-119.6%\n-123.1%\nTNT hoạt động khác\n3,873\n\n35.9%\n\n915\n\n28.6%\n\n3.8%\n\nChi phí hoạt động\n25,152\n\n6.8%\n\n6,884\n\n21.8%\n\n-8.6%\nChi phí dự phòng\n3,185\n\n24.7%\n\n2,493\n\n231.4%\n\n191.7%\n\nLợi nhuận sau thuế\n35,198\n\n3.6%\n\n9,457\n\n8.7%\n\n9.6%\n\nCác chỉ tiêu chính\n2025\nYoY\nQ1/26\nYoY\nQoQ\nTăng trưởng tín dụng\n\n15.5%\n\n+140 đcb\n\n4.8%\n\n+424 đcb\n+420 đcb\nTăng trưởng huy động\n\n13.8%\n\n+452 đcb\n\n0.7%\n\n+173 đcb\n+188 đcb\n\nNIM\n\n2.6%\n\n-23 đcb\n\n2.7%\n\n-12 đcb\n+7 đcb\n\nYEA\n\n4.7%\n\n-12 đcb\n\n4.9%\n\n+2 đcb\n+14 đcb\n\nCOF\n\n2.3%\n\n+11 đcb\n\n2.4%\n\n+14 đcb\n+8 đcb\n\nCASA\n\n33.7%\n\n-126 đcb\n\n32.6%\n\n-82 đcb\n-116 đcb\nTỷ lệ nợ xấu\n\n0.6%\n\n-39 đcb\n\n0.6%\n\n-41 đcb\n+4 đcb\nTỷ lệ nợ xấu có nhóm 2\n\n0.7%\n\n-50 đcb\n\n0.8%\n\n-47 đcb\n+11 đcb\n\nLLR\n\n258.8%\n\n+3553 đcb\n\n253.4%\n\n+3725 đcb\n-493 đcb\n\nCIR\n\n34.8%\n\n+118 đcb\n\n32.5%\n\n-24 đcb\n-656 đcb\n\nROA\n\n1.6%\n\n-17 đcb\n\n1.5%\n\n-19 đcb\n-3 đcb\n\nROE\n\n16.6%\n\n-212 đcb\n\n16.3%\n\n-159 đcb\n-22 đcb\nTrang 10\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\nBảng 3: Dự phóng kết quả kinh doanh 2026F\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\nTổng hợp kết quả dự phóng\n2023\n2024\n2025\n2026f\n2027f\nThu nhập hoạt động\n67,764\n68,579\n72,358\n85,233\n88,051\n%YoY\n-0.5%\n\n1.2%\n\n5.5%\n\n17.8%\n\n3.3%\n\nThu nhập lãi thuần\n53,614\n55,406\n58,674\n70,926\n74,291\n%yoy\n\n0.7%\n\n3.3%\n\n5.9%\n\n20.9%\n\n4.7%\n\nThu nhập ngoài lãi thuần\n14,150\n13,173\n13,683\n14,307\n13,760\n%yoy\n-4.6%\n-6.9%\n\n3.9%\n\n4.6%\n\n-3.8%\nChi phí hoạt động\n21,906\n23,027\n25,152\n25,329\n24,493\n%yoy\n\n3.1%\n\n5.1%\n\n9.2%\n\n9.6%\n\n9.5%\n\nChi phí dự phòng rủi ro tín dụng\n4,530\n3,315\n3,185\n12,448\n12,754\n%yoy\n-52.1%\n-26.8%\n-3.9%\n\n290.8%\n\n2.5%\n\nTổng lợi nhuận trước thuế\n41,328\n42,236\n44,020\n47,455\n50,804\nLợi nhuận sau thuế\n33,101\n33,831\n35,178\n37,964\n40,643\n%YoY\n\n10.7%\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n7.9%\n\n7.1%\n\nTăng trưởng tín dụng (%YTD)\n\n10.9%\n\n14.1%\n\n15.5%\n\n16.1%\n\n15.0%\n\nTăng trưởng tiền gửi (%YTD)\n\n8.5%\n\n9.3%\n\n13.8%\n\n8.4%\n\n2.0%\n\nNIM\n\n3.0%\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n2.6%\n\nYEA\n\n6.0%\n\n4.8%\n\n4.7%\n\n3.8%\n\n1.2%\n\nCOF\n\n3.4%\n\n2.2%\n\n2.3%\n\n2.3%\n\n2.2%\n\nCASA\n\n33.1%\n\n35.0%\n\n33.7%\n\n33.3%\n\n33.5%\n\nTỷ lệ nợ xấu\n\n1.0%\n\n1.0%\n\n0.6%\n\n1.0%\n\n0.9%\n\nPhí suất tín dụng (Credit cost)\n\n0.4%\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.6%\n\n0.5%\n\nLLR\n\n230.3%\n\n223.3%\n\n258.8%\n\n222.9%\n\n228.6%\n\nCIR\n\n32.3%\n\n33.6%\n\n34.8%\n\n29.7%\n\n27.8%\n\nThis report is owned by the NHSV. All acts of copying and\nprinting without the permission of the NHSV are strictly\nprohibited. This report should not be taken as an offer to buy or\nsell any stock. Although the information, forecasts and opinions\nin this report are based on reliable sources, NHSV cannot\nconfirm the accuracy and completeness of these sources.\nNHSV will not be responsible for any damage or loss arising\nfrom the use of any information or judgments derived from this\nreport.\nHeadquarters\n9th Floor, East Tower,\nLotte Center Hanoi, 54\nLieu Giai, Giang Vo Ward,\nHanoi\n\nHotline:1900.1055\n\nHo Chi Minh Branch\n3rd Floor, President Place\nBuilding, 93 Nguyen Du\nStreet, Saigon Ward, Ho\nChi Minh City\n\nHotline: 0283.838.5917\n\nHanoi Branch\nGround Floor, Somerset\nGrand Hanoi & Room 505,\n5th Floor, Hanoi Tower, 49\nHai Ba Trung, Cua Nam\nWard, Hanoi\n\nHotline: 1900.1055\n\nDISCLAIMER", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102303Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DISCLAIMER"], "token_count": 1108, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:23:03.956510+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102303Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "98d63188-5bed-5e0a-bc45-45dc9458627f", "source_file": "20260606T102303Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 179, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "fb101958-5b76-5705-b32e-2a5c6cd6166e", "text": "Cập nhật: Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (HSX: VCB)\n\nTiềm năng tăng trưởng trên nền định giá hấp dẫn\nNgân hàng Vietcombank đã công bốBCTC Q1/2026 với nhiều\nthông tin đáng chú ý, Agriseco Research kính gửi Quý khách hàng\ncác thông tin cập nhật và triển vọng đầu tư như sau:\n\n❖Cập nhật KQKD Q1/2026: Tính đến cuối Q1/2026, dư nợ tín\n\ndụng của VCB đạt 1.755 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 4,8% kể từ\nđầu năm nhờ cho vay KHDN dẫn dắt. Tăng trưởng huy động đạt\n0,7% kể từ đầu năm - thấp hơn so với ngành. Tỷ lệ tiền gửi\nkhông kỳ hạn/tổng tiền gửi (CASA) giảm xuống còn 33%. VCB ghi\n\nnhận LNTT Q1/2026 đạt 11.803 tỷ đồng (+9% svck) nhờ thu nhập\n\nlãi thuần tăng mạnh 29% svck, bù đắp phần chi phí dự phòng rủi\n\nro tín dụng tăng gấp 3,3 lần so với Q1/2025. Lãi thuần từ hoạt\n\nđộng dịch vụ tăng 17% svck, hỗ trợ tổng thu nhập hoạt động\n\nQ1/2026 tăng 23% svck. Mặc dù phải đối mặt với áp lực gia tăng\n\nchi phí vốn trong đầu năm, biên lãi ròng (NIM) Q1/2026 của VCB\ntiếp tục cải thiện lên mức 2,64% nhờ tăng trưởng tín dụng cao. Tỷ\n\nlệ chi phí/thu nhập (CIR) Q1/2026 tiếp tục giảm xuống 34,6%.\n\n❖Chất lượng tài sản đứng đầu ngành với tỷ lệ nợ xấu thấp\n\nnhất hệ thống. Tính đến ngày 31/3/2026, tỷ lệ nợ xấu (NPL) của\nVCB tăng nhẹ lên 0,62% so với mức 0,58% cuối năm 2025 – thấp\n\nhơn đáng kể so với mức bình quân ngành (2%). VCB là ngân\nhàng có tỷ lệ bao phủ nợ xấu cao đầu ngành, đạt 253,4% cuối\n\nQ1/2026. Tỷ lệ cho vay/huy động (LDR) cuối Q1/2026 là 83%,\n\nthấp hơn mức trần quy định 85%, đồng thời tỷ lệ an toàn vốn CAR\nđạt 11,7% cuối năm 2025, đều đảm bảo trong ngưỡng an toàn.\n\n❖Định giá hấp dẫn: Hiện tại VCB đang giao dịch tại mức định giá\n\nhấp dẫn với tỷ lệ P/B 2,1x, thấp hơn so với bình quân 5 năm gần\nđây (3,2x). Triển vọng tăng trưởng lợi nhuận năm 2026 dự kiến\nduy trì trên 10% và tỷ lệ ROE tiếp tục cải thiện lên 18%. Chúng tôi\nkỳ vọng VCB sẽ là một trong những cổ phiếu được hưởng lợi khi\nthời điểm nâng hạng FTSE được công bố vào tháng 9 tới, thu hút\ndòng tiền khối ngoại (room ngoại còn trên 8%).\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nAgriseco Research kỳvọng KQKD năm 2026 của VCB duy trì đà\n\ntăng trưởng với LNTT khoảng 10-15% svck nhờ: tăng trưởng tín\n\ndụng năm 2026 đạt trên 13%; biên lãi ròng NIM cải thiện lên mức\n2,7%; chất lượng tài sản ổn định với tỷ lệ nợ xấu thấp và bộ đệm\ndự phòng cao đầu ngành. Đồng thời, cổ phiếu đang có mức định\ngiá hấp dẫn với tỷ lệ P/B thấp (2,1x lần), phù hợp để nắm giữ trong\ntrung và dài hạn. Chúng tôi khuyến nghịTĂNG TỶ TRỌNG cổ\nphiếu VCB với giá mục tiêu 70.000 đồng/cp (upside 16%).\nKết quả kinh doanh\n(tỷ đồng)\n2025\n%svck\nQ1/2026\n%svck\nThu nhập lãi thuần\n\n58.771\n\n+6%\n\n17.651\n\n+29%\nTổng TN hoạt động\n\n72.455\n\n+6%\n\n21.180\n\n+23%\nChi phí dự phòng\n\n3.192\n\n-4%\n\n2.493\n\n+231%\nLợi nhuận trước thuế\n\n44.020\n\n+4%\n\n11.803\n\n+9%\nCơ cấu cổ đông\nThông tin cơ bản\nNgành nghề\nNgân hàng\nVốn hóa\n\n50.847 tỷ đồng\n\nVốn điều lệ\n\n83.556 tỷ đồng\n\nThanh khoản TB\n\n10 phiên\n\n9.511.450 cp\n\nTổng tài sản\n\n2.550.963 tỷ đồng\n\nVốn CSH\n\n234.031 tỷ đồng\n\nDiễn biến giá\nGiá mục tiêu\n\n70.000 đồng\n\nUpside\n+16%\nGiá hiện tại\n\n60.300 đồng\n\nKhoảng giá 52W\n\n55.298-76.000\n\nP/B\n2,1x\nEPS 4 quý gần nhất\n\n4.301\n\nBVPS 31/3/2026\n\n28.000\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026\n\nThư mời khảo sát chất\nlượng sản phẩm phân\ntích truy cập TɝI ĐÂY\n\nPHÂN TÍCH KỸ THUẬT\n\nTăng trưởng tín dụng và huy động\nDoanh thu và lợi nhuận qua các năm\nTrên đồthịkỹthuật, VCB duy trì xu hướng tăng trung và dài hạn khi vận động ổn định trên các đường\n\ntrung bình động quan trọng MA20 và MA50. Sau nhịp chiết khấu 25% giá VCB từđỉnh tháng 1/2026,\n\ngiá cổphiếu hiện tích lũy chặt chẽtạo nền quanh vùng 59.000 – 60.000 đồng/cp. Nhà đầu tư có thể\nTăng tỷ trọng với cổ phiếu VCB tại vùng tích lũy 60.000 đồng/cp và chủđộng cắt lỗ với tỷ lệ 8% tính từ\ngiá tại ngày khuyến nghị.\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026\n\nLịch sử định giá\nGiao dịch NĐTNN\n\nKHUYẾN CÁO\n\nBản tin này (gồm các thông tin, ý kiến, nhận định và khuyến nghịnêu trong bản tin) được thực hiện/gửí với mong muốn cung cấp cho nhà đầu tư thêm các\nthông tin liên quan đến thịtrường chứng khoán. Thông tin nêu trong bản tin được thu thập từcác nguồn đáng tin cậy, tuy nhiên, chúng tôi không đảm bảo các\nthông tin nêu trong bản tin này là hoàn toàn chính xác và đầy đủ. Bản tin này được thực hiện/gửi bởi chuyên viên và không đại diện/nhân danh Agriseco.\nAgriseco không chịu trách nhiệm vềbất cứkết quảnào phát sinh từviệc sửdụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình thức.\n\nSẢN PHẨM VAY MARGIN T+10", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102305Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["SẢN PHẨM VAY MARGIN T+10"], "token_count": 1174, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-08/2000450.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:23:05.910823+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102305Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 424724, "document_id": "673b6489-da85-5fa6-bf78-659b79140544", "source_file": "20260606T102305Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 71, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "07fd5922-cbad-59bb-b16f-e5cf331b0160", "text": "✓ Lãi\nsuất\nmargin\nưu\nđãi\n8,9%/năm;\n✓ Miễn phí giao dịch;\n✓ Áp dụng cho toàn bộ khách\nhàng của Agriseco.\n\nCHƯƠNG TRÌNH ƯU ĐÃI\n\nGÓI\n\nCHÍNH\n\nƯU\n\nĐÃI\n\nDÀNH RIÊNG CHO CBNV VÀ\n\nKH CỦA AGRIBANK\n\n✓ Phí giao dịch 0,1%;\n✓ Lãi\nsuất\nmargin\nưu\nđãi\n\n9-\n\n10%/năm.\nAGR Trading Pro\nAGR Trading Pro\nQuét mã và trải nghiệm ngay tại:\nAGR Mobi Pro\nAGR Mobi Pro\n\nTRỤ SỞ CHÍNH\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTầng 5 tòa nhà Green Diamond, 93 Láng Hạ, Phường Láng Hạ, Quận Đống Đa, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 6276 2666\nEmail: online@Agriseco.com.vn Web: https://Agriseco.com.vn/\n\nCHI NHÁNH MIỀN TRUNG\n\nTòa nhà Agribank, số 228 đường 2/9, P.\n\nHòa Cường Bắc, Q.Hải Châu, TP Đà Nẵng\n\nTel: (+84 23) 6367 1666\n\nCHI NHÁNH MIỀN NAM\n\nTầng 1 và 2, Tòa nhà 2-2A Đường Phó Đức Chính\n\nPhường Bến Thành, TP. Hồ Chí Minh\n\nTel: (+84 28) 3914 2111\n\nHƠN 220 ĐIỂM CUNG CẤP DỊCH VỤ TɝI CÁC CHI NHÁNH AGRIBANK TRÊN TOÀN QUỐC\nCh~ng tôi rất mong nhận được nhͯng ê kiến đóng\ngóp của Quê khách đʀ ngày càng hoàn thiện hơn các\nbản tin và báo cáo của ch~ng tôi. Kính ch~c khách\nhàng một ngày giao dịch thành công!\nHộp thư điện tử png | PNGEgg\nVui lòng góp ê TɝI ĐÂY\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T102305Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["AGRISECO SNAPSHOT"], "token_count": 305, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-08/2000450.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T10:23:05.910823+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T102305Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 424724, "document_id": "673b6489-da85-5fa6-bf78-659b79140544", "source_file": "20260606T102305Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "table", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "b523d731-dae8-502e-901e-c5c41a972f56", "text": "Update Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 1\n\nCập nhật\nĐà tăng trưởng lợi nhuận vẫn được duy trì bất chấp rủi ro vĩ mô\n• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và tăng giá mục tiêu thêm 6,8% lên 78.500 đồng/cổ phiếu\ncho Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB) do chúng tôi cập nhật mô hình định giá\n\nsang giữa năm 2027, trong khi phần lớn giữ nguyên dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn 2026-2030.\n\n• Nhờ tệp khách hàng vượt trội cùng nguồn vốn và vị thế vốn vững chắc, VCB có vị thế thuận lợi\nđể đạt được mức tăng trưởng tín dụng và lợi nhuận bền vững bất chấp các thách thức vĩ mô\nngày càng gia tăng.\n• VCB hiện đang giao dịch ở mức P/B trượt là 2,17 lần, cao hơn 51% so với mức P/B trung vị của\ncác ngân hàng thương mại khác trong danh mục theo dõi của chúng tôi, so với mức chênh lệch\ntrung bình 5 năm là 99%.\n\n• Yếu tố hỗ trợ: (1) Phát hành riêng lẻ thành công.\n• Rủi ro: (1) Tăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng; (2) NIM thấp hơn kỳ vọng.\n\nTrong bối cảnh rủi ro vĩ mô ngày càng gia tăng, VCB vẫn duy trì vị thế thuận lợi nhất ngành để\nđạt mức tăng trưởng tín dụng và lợi nhuận ổn định nhờ vị thế vốn, nguồn vốn vững chắc cùng\ntệp khách hàng vượt trội. Đối với phân khúc khách hàng tổ chức, ngân hàng tập trung phục vụ\ncác doanh nghiệp lớn (chiếm 51% danh mục cho vay), từ khối FDI, các tập đoàn lớn thuộc sở hữu\nNhà nước (như PVN, EVN), đến các doanh nghiệp tư nhân hàng đầu (như Sun Group, Tập đoàn\nHòa Phát). Tệp khách hàng này hết sức đa dạng trải dài nhiều ngành kinh tế và hầu hết đều là\nnhững đơn vị dẫn đầu trong lĩnh vực hoạt động của họ. Theo quan điểm của chúng tôi, nhóm khách\nhàng này sẽ tiếp tục là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong cả (1) ngắn\nhạn nhờ lợi thế cạnh tranh lớn và tiềm lực tài chính vững mạnh giúp chống chọi với các thách thức\nvĩ mô hiện tại, và (2) dài hạn nhờ vai trò trung tâm trong việc thực hiện định hướng chiến lược của\nChính phủ về phát triển cơ sở hạ tầng và thu hút vốn FDI. VCB, với tư cách là ngân hàng phục vụ\nchính cho nhóm doanh nghiệp này, sẽ được hưởng lợi tương ứng. Đối với mảng bán lẻ (chiếm 43%),\nVCB phục vụ phân khúc khách hàng có chất lượng rất cao, được minh chứng qua tỷ lệ nợ xấu bán\nlẻ luôn duy trì ở mức thấp khoảng 0,7-1,0% qua cả chu kỳ kinh tế.\nNIM vượt trội trong quý 1/2026 củng cố cho luận điểm trước đó của chúng tôi về sự phục hồi\n\ndần của NIM trong giai đoạn 2026-2027: NIM của VCB tiếp tục cải thiện trong quý 1/2026, đạt\n2,86% (+15 điểm cơ bản QoQ, +23 điểm cơ bản YoY) trong khi hầu hết các ngân hàng cùng ngành\n\nđều ghi nhận mức sụt giảm do áp lực chi phí vốn (COF). Tỷ lệ CASA thuộc nhóm dẫn đầu, xu hướng\ntiếp tục dịch chuyển cơ cấu sang cho vay trung và dài hạn, cùng khả năng tăng lãi suất đầu ra là\nnhững yếu tố đóng góp vào hiệu quả tích cực về NIM của ngân hàng. Đáng chú ý, phân tích của\nchúng tôi cho thấy VCB sẽ là ngân hàng hưởng lợi từ Dự thảo Thông tư mới của NHNN thay thế\nThông tư 22/2019 với các yêu cầu khắt khe hơn về thanh khoản và nguồn vốn, do VCB sở hữu nền\ntảng CASA và vốn vượt trội cũng như lượng tài sản thanh khoản cao dồi dào.\nNgành\nNgân hàng\nNgày báo cáo\n\n18/05/2026\n\nGiá hiện tại\n\n60.700 VND\n\nGiá mục tiêu\n\n78.500 VND\n\nGiá mục tiêu gần nhất 73.500 VND\nTL tăng\n29,3%\nLợi suất cổ tức\n0,0%\nTổng mức sinh lời\n29,3%\nGT vốn hóa\n507,6 nghìn tỷ đồng\nRoom KN\n26,3 nghìn tỷ đồng\nGTGD/ngày (30n)\n507,6 tỷ đồng\nCổ phần Nhà nước\n74,8%\nSL cổ phiếu lưu hành\n8,356 tỷ\nPha loãng\n8,356 tỷ\n\nVCB\n\nPeers\n\nVNI\n\nP/E (trượt)\n15,3x\n8,3x\n15,2x\nP/B (ht)\n2,2x\n1,4x\n2,0x\n\nROE\n\n16,4%\n17,5%\n14,4%\n\nROA\n\n1,5%\n1,7%\n2,0%\nTổng quan Ngân hàng\nĐược thành lập vào năm 1963, VCB\nlà ngân hàng lớn thứ ba trong danh\nmục theo dõi của chúng tôi xét theo\ntổng\ntài\nsản\ntính\nđến\nngày\n\n31/12/2025, đồng thời là ngân hàng\n\ncó lợi nhuận cao nhất xét theo tổng\nlợi nhuận ròng. Ngân hàng đã IPO\nvào năm 2008 và niêm yết cổ phiếu\n\nkể từ ngày 30/06/2009.\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nVũ Thế Quân\nPhó Trưởng phòng\nHoàng Nam\nGiám đốc\n2025\n2026F\n2027F\n2027F\nLN trước dự phòng (tỷ đồng)\n\n47.205\n\n56.057\n\n68.818\n\n82.768\n\n% YoY\n3,6%\n18,8%\n22,8%\n20,3%\nLNST-CĐTS (tỷ đồng)\n\n35.178\n\n41.866\n\n49.808\n\n57.452\n\n% YoY\n4,0%\n19,0%\n19,0%\n15,3%\nEPS % YoY\n4,2%\n19,0%\n19,0%\n15,3%\n\nNIM", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T113735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["NIM"], "token_count": 1147, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:35.315041+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T113735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "4066af36-3e29-56d1-a937-f02430cd870c", "source_file": "20260606T113735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 38, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "d42a8492-18f0-5e68-bce6-c64c568b75f3", "text": "2,62%\n2,75%\n2,85%\n2,90%\nTỷ lệ CASA\n35,4%\n36,4%\n37,4%\n38,4%\nNợ xấu/cho vay\n0,58%\n0,65%\n0,65%\n0,70%\nChi phí tín dụng\n0,19%\n0,19%\n0,29%\n0,42%\nTỷ lệ CIR\n34,8%\n34,0%\n32,0%\n29,5%\nP/B\n2,2 lần\n1,9 lần\n1,6 lần\n1,4 lần\nP/E\n15,6 lần\n13,1 lần\n11,0 lần\n9,6 lần\n\nROE\n\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n17,0%\n\nROA\n\n1,6%\n1,6%\n1,6%\n1,6%\nNgân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB)\n\nMUA +29,3%\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 2\n\nĐà tăng trưởng lợi nhuận tăng tốc sẽ thu hút sự quan tâm trở lại của nhà đầu tư đối với cổ\n\nphiếu: Theo quan điểm của chúng tôi, các động lực chính quyết định lợi nhuận của VCB bao gồm\n\ntăng trưởng tín dụng, NIM, thu nhập từ phí và chất lượng tài sản đều đang có xu hướng chuyển\nbiến tích cực trong năm nay. Do đó, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận của ngân hàng sẽ\ntăng tốc lên mức hai chữ số ngay từ quý 2 năm nay nhờ khoản hoàn nhập dự phòng khoảng 3.100\ntỷ đồng mà VCB đã trích lập cho một số trái phiếu doanh nghiệp trong quý 4 năm ngoái, điều này\nsẽ tạo tâm lý tích cực cho thị trường trong bối cảnh kỳ vọng của các nhà đầu tư đang ở mức thấp.\nRủi ro đối với quan điểm lạc quan của chúng tôi là VCB có thể sẽ ghi nhận chi phí hoạt động (OPEX)\nhoặc chi phí dự phòng một cách thận trọng do rủi ro vĩ mô còn ở mức cao.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 3\nTriển vọng năm 2026: Đà tăng trưởng lợi nhuận tăng tốc nhờ\n\ntăng trưởng tín dụng ổn định và NIM phục hồi\n\nHình 1: Dự báo năm 2026 của Vietcap\n\nTỷ đồng\n2025\nDự báo\n\n2026 mới\n\nDự báo\n2026\ncũ\nDự báo\n2026\nmới/KQ\n2025\nNhận định của Vietcap\nThu nhập lãi thuần\n\n(NII)\n\n58.674\n\n71.357\n\n71.511\n\n21,6%\nThu nhập phí ròng\n(NFI) (bao gồm giao\ndịch ngoại hối)\n\n9.635\n\n10.290\n\n10.444\n\n6,8%\nTổng thu nhập\nngoài lãi (NOII)\n\n13.683\n\n13.626\n\n14.159\n\n-0.4%\nTổng thu nhập từ\n\nHĐKD (TOI)\n\n72.358\n\n84.982\n\n85.670\n\n17,4%\nChi phí từ HĐKD\n\n(OPEX)\n\n(25.152)\n(28.925)\n(29.680)\n15,0%\n* Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo OPEX năm 2026 để\nphản ánh kết quả quý 1/2026 tốt hơn kỳ vọng.\nLN từ HĐKD trước\ndự phòng\n\n47.205\n\n56.057\n\n55.991\n\n18,8%\nChi phí dự phòng\n(3.185)\n(3.669)\n(3.232)\n15,2%\nLNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n35.178\n\n41.866\n\n42.161\n\n19,0%\n\nNIM\n\n2,62%\n2,75%\n2,72%\n\n13 đcb\n\n* Chúng tôi điều chỉnh tăng nhẹ dự báo NIM năm 2026\nsau khi ghi nhận kết quả quý 1/2026 vượt kỳ vọng.\nLợi suất tài sản sinh\nlãi (IEA)\n4,70%\n5,15%\n5,03%\n\n45 đcb\n\nChi phí huy động\n\n(COF)\n\n2,30%\n2,65%\n2,55%\n\n35 đcb\n\nTỷ lệ CASA*\n35,4%\n36,4%\n36,4%\n1,0 điểm\n%\nTL chi phí/thu nhập\n34,8%\n34,0%\n34,6%\n-72 đcb\nTỷ lệ nợ xấu\n0,58%\n0,65%\n0,65%\n\n7 đcb\n\nTổng dư nợ cho vay\n\n1.673.526\n\n1.907.819\n\n1.958.025\n\n14,0%\n* Chúng tôi điều chỉnh giảm giả định tăng trưởng tín\ndụng năm 2026 do rủi ro vĩ mô gia tăng trong bối cảnh\nxung đột Trung Đông chưa được giải quyết.\nTiền gửi khách hàng\n\n1.672.534\n\n1.859.858\n\n1.948.502\n\n11,2%\nGiấy tờ có giá\n\n27.101\n\n38.213\n\n38.213\n\n41,0%\nTổng tài sản\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n2.885.787\n\n15,3%\nTổng vốn chủ sở\nhữu\n\n227.464\n\n266.091\n\n263.034\n\n17,0%\n\nROAE\n\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n0,5 điểm\n%\n\nROAA\n\n1,55%\n1,59%\n1,58%\n\n4 đcb\n\nLDR quy định\n83,3%\n81,9%\n82,1%\n-1,4 điểm\n%\n\nNguồn: VCB, Vietcap (* Tỷ lệ CASA bao gồm tiền gửi không kỳ hạn, tiền gửi vốn chuyên dụng và tiền gửi ký\n\nquỹ)\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 4\n\nĐịnh giá\nChúng tôi sử dụng 2 phương pháp định giá để xác định giá mục tiêu ước tính đến giữa năm 2027,\n\nbao gồm: (1) Phương pháp thu nhập thặng dư và (2) Phương pháp P/B mục tiêu, với trọng số 50%\n\ncho mỗi phương pháp.\nTrong Báo cáo cập nhật này, chúng tôi nhìn chung giữ nguyên dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T113735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4 đcb"], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:35.315041+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T113735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "4066af36-3e29-56d1-a937-f02430cd870c", "source_file": "20260606T113735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 90, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "1b8797da-2ddb-5605-936c-8357ab96e84c", "text": "2026-2030, nhưng thực hiện các điều chỉnh lần lượt là -0,7%/+0,1%/-1,4%/-1,2%/+1,9% đối với dự\n\nbáo lợi nhuận các năm 2026/27/28/29/30 khi chúng tôi điều chỉnh các giả định về tăng trưởng tín\n\ndụng, NIM, OPEX và chất lượng tài sản dựa trên kết quả quý 1/2026 và chia sẻ của ban lãnh đạo\ntrong cuộc họp báo cáo KQKD gần đây.\nChúng tôi tiếp tục dự phóng tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) của VCB hướng gần hơn về vùng trung vị\ncủa các ngân hàng cùng ngành vào cuối giai đoạn dự báo cụ thể theo phương pháp thu nhập\nthặng dư — ngay cả khi thực tế trong những năm tới không diễn ra theo xu hướng này — nhằm\nđảm bảo tính so sánh giữa các mô hình định giá của các ngân hàng. Nguyên nhân là do tỷ lệ\nLLR/Nợ xấu cao của VCB cho thấy ngân hàng đã trích lập dự phòng ở mức cao so với các đối thủ\ncạnh tranh (sự chênh lệch giữa tỷ lệ LLR/Nợ xấu của VCB, bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp, và\n\nmức trung vị của các ngân hàng cùng ngành đã tăng từ 27 điểm % năm 2012 lên 108 điểm % trong\n\nquý 1/2026), điều này khiến vốn chủ sở hữu của VCB thấp hơn so với giá trị thực tế đáng có.\nChúng tôi tiếp tục áp dụng hệ số beta riêng cho VCB tương tự như trong báo cáo cập nhật trước,\n\nđược ước tính dựa trên beta trượt 2 năm gần nhất từ Bloomberg (trọng số 50%) và beta bằng 1,0\n\n(cũng với trọng số 50%) với giả định beta sẽ có xu hướng hồi quy về mức trung bình trong dài hạn.\n\nHình 2: Tóm tắt định giá\n\n(đồng/cổ phiếu)\nGiá trị hợp lý\nTrọng số\nĐóng góp\nSố cổ phiếu lưu hành (tỷ)\n8,356\nThu nhập thặng dư\n\n63.500\n\n50%\n31,750\nP/B mục tiêu tại 2,7 lần giá trị sổ sách dự\nphóng bình quân 2026-27\n\n93.408\n\n50%\n\n46.704\n\nGiá mục tiêu\n\n78.500\n\nGiá hiện tại\n\n60.700\n\nTL tăng (%)\n\n29.3\n\nLợi suất cổ tức (%)\n\n0.0\n\nTổng mức sinh lời (%)\n\n29.3\n\nP/B dự phóng năm 2026 tại giá mục tiêu\n2,47 lần\nP/B dự phóng năm 2027 tại giá mục tiêu\n1,63 lần\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nNguồn: Vietcap\n\nThu nhập thặng dư\n\nHình 3: Chi phí vốn chủ sở hữu\n\nChi phí vốn chủ sở hữu\nTrước đó\nĐiều chỉnh\nTỷ lệ phi rủi ro\n6,0%\n6,0%\nBeta (*)\n\n0.87\n\n0.89\n\nPhần bù rủi ro thị trường\n8,0%\n8,0%\nChi phí vốn chủ sở hữu\n13,0%\n13,1%\n\nNguồn: Vietcap (* Hệ số beta được tính dựa trên beta trượt 2 năm gần nhất từ Bloomberg với trọng số 50%\n\nvà beta bằng 1,0, cũng với trọng số 50%)\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 5\nHình 4: Thu nhập thặng dư\n\n(Tỷ đồng)\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nROE (sử dụng VCSH đầu kỳ)\n18,4%\n18,7%\n18,4%\n19,1%\n19,7%\nChi phí vốn chủ sở hữu\n13,1%\n13,1%\n13,1%\n13,1%\n13,1%\nBiên độ\n5,3%\n5,6%\n5,3%\n6,0%\n6,6%\nGiá trị vốn CSH (đầu kỳ)\n\n227.464\n\n266.091\n\n312.045\n\n365,053\n\n429.360\n\nThu nhập thặng dư (RI)\n\n12.013\n\n14.887\n\n16.500\n\n21,791\n\n28.426\n\nGiá trị hiện tại (GTHT) của TNTD\n\n11.295\n\n12,373\n12,122\n\n14.153\n\n16,320\nSum Giá trị hiện tại (GTHT) của TNTD (giữa 2026-2030F)\n\n60.615\n\nGTHT của giá trị cuối (tăng trưởng trung hạn 8% trong 10 năm và sau đó là 3%)\n\n223,196\nGiá trị VCSH đầu kỳ (giá trị sổ sách giữa năm 2026)\n\n246.778\n\nGiá trị VCSH hiện tại\n\n530.588\n\nSố lượng cổ phiếu lưu hành (tỷ)\n8,356\nGiá trị hợp lý (VND)\n\n63.500\n\nNguồn: Vietcap\n\nP/B mục tiêu\n\nVCB hiện đang giao dịch ở mức P/B dự phóng năm 2026 là 1,91 lần, cao hơn 52% so với mức P/B\n\ntrung vị của nhóm ngân hàng trong danh mục theo dõi là 1,26 lần với ROE dự phóng năm 2026 của\n\nVCB là 17,0% so với mức trung vị là 18,2% (Hình 7). Trên cơ sở P/B trượt, VCB đang giao dịch ở mức\n\n2,17 lần, thấp hơn 1,8 độ lệch chuẩn so với mức trung bình lịch sử 5 năm là 2,96 lần.\n\nChúng tôi duy trì P/B mục tiêu ở mức 2,7 lần. Trong giai đoạn 2026-2030F, dự báo ROE trung bình", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T113735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "table", "heading_path": ["63.500"], "token_count": 1052, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:35.315041+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T113735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "4066af36-3e29-56d1-a937-f02430cd870c", "source_file": "20260606T113735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "widget"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 68, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "568a3a89-26df-5288-a619-d656ee3e8bb9", "text": "của chúng tôi hiện thấp hơn ở mức 17,4% so với 17,8% trước đây, do loại bỏ giả định cổ tức tiền\nmặt khi chúng tôi kỳ vọng VCB sẽ giữ lại lợi nhuận cho tăng trưởng. P/B mục tiêu của chúng tôi\ncao hơn 69% so với mức P/B mục tiêu trung vị của các ngân hàng khác là 1,6 lần. VCB đã giao dịch\nvới mức chênh lệch trung bình 99% trong 5 năm qua.\nHiện có 5 lý do dự kiến sẽ hỗ trợ cho mức định giá cao hơn của VCB so với các ngân hàng khác bao\ngồm:\n•\nVCB là ngân hàng dẫn đầu về tài trợ thương mại và thanh toán quốc tế, với mức thị phần 19,8%\ntính đến năm 2024. VCB cũng có vị thế vững chắc trên thị trường ngoại hối Việt Nam với lợi\nnhuận ngoại hối đáng kể, đóng góp khoảng 8,5% vào tổng thu nhập từ HĐKD (TOI) trong năm\n\n2025.\n\n•\nTỷ lệ CASA và tiền gửi có kỳ hạn bằng ngoại tệ của VCB nằm trong top 3 các ngân hàng cùng\nngành trong nước và là yếu tố quan trọng giúp VCB có được mức COF thấp nhất trong số các\nngân hàng thuộc danh mục theo dõi của chúng tôi.\n•\nVCB có lợi thế so với các ngân hàng khác do kiểm soát một trong những hệ thống thanh toán\nngoại hối liên ngân hàng chính. Ngoài ra, hầu hết tất cả các ngân hàng ở Việt Nam đều gửi\ntiền ngoại tệ tại VCB trong các tài khoản thanh toán.\n•\nVCB đã tích cực nâng tỷ lệ LLR/nợ xấu của ngân hàng (bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp)\n\nlên mức 178% trong quý 1/2026, cao hơn 108 điểm % so với mức trung vị của các ngân hàng\n\nkhác và cao nhất trong số các ngân hàng trong nước. Với bộ đệm dự phòng vững chắc và\nbảng cân đối kế toán lành mạnh, cùng với cơ sở khách hàng chất lượng cao và cách tiếp cận\ngiải ngân cho vay thận trọng, VCB hiện có vị thế tốt để ứng phó với các bất ổn kinh tế.\n•\nNgân hàng sở hữu tiềm năng cải thiện ROE và ROA nhờ mở rộng khai thác các phân khúc tiềm\nnăng ở mảng bán lẻ và việc nhận được hạn mức tín dụng cao hơn từ NHNN so với các ngân\nhàng khác, nhờ tham gia hỗ trợ một tổ chức tín dụng yếu kém.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 6\nHình 5: Phân tích độ nhạy của P/B giá trị hợp lý cho VCB trong mối tương quan với ROE từ Mô\n\nhình tăng trưởng Gordon và tốc độ tăng trưởng cuối, giả định các biến số khác không đổi\nTốc độ TT cuối %\nROE trung bình trong giai đoạn 2020-2030F\n15,0%\n17,0%\n19,0%\n\n21.0%\n\n23,0%\n1,5%\n1,16\n1,33\n1,51\n1,68\n1,85\n2,0%\n1,17\n1,35\n1,53\n1,71\n1,89\n\n2.5%\n\n1,18\n1,37\n1,55\n1,74\n1,93\n\n3.0%\n\n1,19\n1,38\n1,58\n1,78\n1,98\n\n3.5%\n\n1,20\n1,40\n1,61\n1,82\n2,03\n\nNguồn: Vietcap\nHình 6: P/B (trục y) và ROE (trục x) của các ngân hàng Việt Nam (dự báo 2026)\nNguồn: Vietcap (Số liệu được tính toán vào ngày 15/05/2026)\n\nACB\n\nBID\n\nCTG\n\nMBB\n\nVCB\n\nVPB\n\nSTB\n\nHDB\n\nTCB\n\nTPB\n\nVIB\n\nLPB\n\n0.5x\n\n1.0x\n\n1.5x\n\n2.0x\n\n2.5x\n\n3.0x\n\n5.0%\n\n10.0%\n\n15.0%\n\n20.0%\n\n25.0%\n\n30.0%\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 7\nHình 7: Dự báo của Vietcap cho các ngân hàng tại Việt Nam\n\nMã\nGT vốn\nhóa (tỷ\n\nUSD)\n\nP/E\nP/B\n\nROE\n\nROA\n\nHệ số\nnhân\n\nVCSH\n\nTỷ lệ nợ\nxấu\n2025\n2026F\n2027F\n2025\n2026F\n2027F\n2025\n2026F\n2027F\n\nTTM\n\n2025\n2025\n\nACB\n\n4,5\n7,7\n6,3\n5,5\n1,27\n1,11\n0,96\n17,2%\n18,8%\n18,9%\n1,69%\n10,9\n0,97%\n\nBID\n\n11,9\n\n11.3\n\n12,5\n10,6\n1,79\n1,58\n1,37\n19,5%\n15,6%\n16,0%\n1,01%\n19,2\n1,47%\n\nCTG\n\n10,6\n9,2\n7,9\n6,9\n1,56\n1,30\n1,09\n21,1%\n20,6%\n19,6%\n1,42%\n15,4\n1,10%\n\nMBB\n\n7,8\n7,7\n6,4\n5,2\n1,52\n1,26\n1,03\n21,6%\n21,5%\n21,7%\n2,01%\n11,4\n1,29%\n\nVPB\n\n8,3\n9,0\n7,1\n5,9\n1,30\n1,13\n0,98\n14,6%\n16,0%\n16,8%\n2,22%\n\n7.0\n\n3,33%\n\nSTB\n\n5,2\n23,1\n23,0\n5,0\n2,30\n2,09\n1,47\n10,3%\n10,5%\n38,1%\n0,57%\n15,3\n6,41%\n\nHDB\n\n5,2\n7,6\n6,6\n5,2\n1,83\n1,48\n1,20\n25,4%\n24,8%\n25,5%\n2,01%\n11,9\n2,44%\n\nTCB\n\n9,2\n9,5\n8,3\n\n7.0", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T113735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.0"], "token_count": 1176, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:35.315041+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T113735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "4066af36-3e29-56d1-a937-f02430cd870c", "source_file": "20260606T113735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 73, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "ed1d76e1-7807-59e3-846c-471079c7b4bd", "text": "1,42\n1,25\n1,11\n16,0%\n16,0%\n16,8%\n2,47%\n6,6\n1,07%\n\nTPB\n\n1,7\n5,7\n5,6\n5,3\n0,99\n0,90\n0,78\n17,7%\n15,7%\n14,7%\n1,62%\n11,0\n1,77%\n\nVIB\n\n2,1\n7,5\n6,2\n5,5\n1,17\n1,06\n0,94\n16,5%\n\n18.2%\n\n18,4%\n1,40%\n11,9\n2,97%\n\nLPB\n\n5,8\n13,6\n14,2\n12,3\n3,26\n2,86\n2,43\n25,2%\n22,9%\n22,6%\n2,07%\n12,8\n1,68%\nTrung vị\n9,0\n7,1\n5,5\n1,52\n1,26\n1,09\n17,7%\n\n18.2%\n\n18,9%\n1,69%\n11,9\n1,68%\n\nVCB\n\n19,3\n15,6\n\n13.1\n\n11,0\n2,23\n1,91\n1,63\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n1,54%\n10,7\n0,58%\n\nNguồn: Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 15/05/2026)\n\nDiễn biến khuyến nghị\n\nHình 8: Diễn biến giá mục tiêu của Vietcap so với giá cổ phiếu (đồng/cổ phiếu)\nNguồn: FiinPro, Vietcap (Lưu ý: Giá mục tiêu được điều chỉnh theo những thay đổi về số lượng cổ phiếu đang\n\nlưu hành)\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n70,000\n80,000\n90,000\nT05/23\nT10/23\nT03/24\nT08/24\nT01/25\nT06/25\nT11/25\nT04/26\nActual price\nTarget price\n\nMUA\n\n72.600\n\nMUA\n\n73.600\n\nMUA\n\n73.600\n\nMUA\n\n76.600\n\nMUA\n\n66.300\n\nKQ\n\n70.000\n\nMUA\n\n76.600\n\nKQ\n\n70.200\n\nMUA\n\n73.200\n\nMUA\n\n77.600 MUA\n\n73.500\n\nMUA\n\n73.500\n\nMUA\n\n78.500\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 8\n\nBáo cáo Tài chính\nBÁO CÁO KQKD (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nB\u0012NG CĐKT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nThu nhập lãi vay\n\n105.119\n\n133.452\n\n156.785\n\n183.032\n\nTiền và tương đương tiền\n15,543\n\n18.000\n\n20.869\n\n24.493\n\nChi phí lãi vay\n(46,445)\n(62,095)\n(71,797)\n(82.780)\nTiền gửi tại NHNN\n37,446\n\n41.950\n\n47,967\n\n55.479\n\nThu nhập lãi thuần\n\n58.674\n\n71.357\n\n84,987\n100,252\nTiền gửi/nợ đến hạn tại\ncác TCTD khác\n\n521.939\n\n625,297\n\n702.083\n\n809.480\n\nThu nhập từ phí dịch vụ\n\n9.635\n\n10.290\n\n11,319\n12,451\nĐầu tư ngắn hạn\n\n151.198\n\n175,635\n\n203.611\n\n237,937\nThu nhập ngoài lãi khác\n4,048\n3,335\n4,908\n4,729\nCho vay khách hàng ròng\n\n1.648.557\n\n1.881,778\n\n2,187,177\n\n2.560.292\n\nTổng thu nhập ngoài lãi\n\n13.683\n\n13.626\n\n16,227\n17,180\nĐầu tư nắm giữ đến ngày\nđáo hạn - HTM\n\n22.385\n\n21.940\n\n25,231\n29,015\nTổng thu nhập từ HĐKD\n\n72.358\n\n84.982\n\n101,214\n117,432\nĐầu tư dài hạn\n\n2.261\n\n2.285\n\n2.285\n\n2.285\n\nChi phí ngoài lãi\n(25.152)\n(28.925)\n(32,396)\n(34,664)\nTài sản và trang thiết bị\n\n8.233\n\n8,375\n\n8.520\n\n8.668\n\nChi phí quản lý khác\n0\n0\n0\n0\nTài sản khác\n\n34.368\n\n39.180\n\n45.448\n\n53.175\n\nTổng chi phí hoạt động\n(25.152)\n(28.925)\n(32,396)\n(34,664)\nTổng tài sản\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n3.243.193\n\n3.780.824\n\nLN từ HĐKD trước dự phòng\n\n47.205\n\n56.057\n\n68.818\n\n82.768\n\nChi phí dự phòng\n(3.185)\n(3.669)\n(6,490)\n(10.875)\nNợ NHNN\n\n160.128\n\n160.128\n\n160.128\n\n160.128\n\nThu nhập/chi phí khác\n0\n0\n0\n0\nHuy động và vay liên ngân\nhàng\n\n321.159\n\n452.834\n\n543.401\n\n668,383\nLN trước thuế\n\n44.020\n\n52.389\n\n62.328\n\n71.893\n\nVốn cho vay & ủy thác khác\n0\n0\n0\n0\nThuế\n(8.822)\n(10.499)\n(12.491)\n(14.408)\nTiền gửi khách hàng\n\n1.672.534\n\n1.859.858\n\n2,138.837\n\n2.481.050\n\nLN ròng\n\n35.198\n\n41.890\n\n49.837\n\n57.486\n\nCông cụ tài chính khác\n0\n0\n0\n0\nLợi ích CĐTS/cổ tức ưu đãi\n(20)\n(24)\n(29)\n(33)\nGiấy tờ có giá\n\n27.101\n\n38.213\n\n45,855\n56,402\nLNST sau lợi ích CĐTS\n\n35.178\n\n41.866\n\n49.808\n\n57.452\n\nNợ khác\n\n33.471\n\n37.219\n\n42.802\n\n49.651\n\nTổng nợ\n\n2.214.393\n\n2.548.252\n\n2.931.023\n\n3.415,614\n\nSố CP lưu hành cuối năm (tr)\n8,356\n8,356\n8,356\n8,356\nSố CP bình quân gia quyền (tr)\n8,356\n8,356\n8,356\n8,356\nVốn CSH của cổ đông*\n\n227.464\n\n266.091\n\n312.045\n\n365,053\nEPS (đồng)*\n\n3.884\n\n4.623\n\n5.500", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T113735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["5.500"], "token_count": 1194, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:35.315041+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T113735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "4066af36-3e29-56d1-a937-f02430cd870c", "source_file": "20260606T113735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 163, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "f07f3911-0c38-5186-89d2-2473a5f4d930", "text": "6,344\nLợi ích CĐTS\n72\n96\n124\n157\nCổ tức tiền mặt/CP (đồng)\n450\n-\n-\n-\nTổng nợ và vốn CSH\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n3.243.193\n\n3.780.824\n\nTỶ LỆ (%)\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n\nTỶ LỆ (%)\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nTăng trưởng\nKhả năng sinh lời\nTT cho vay\n15,5\n14,0\n16,0\n\n17.0\n\nNIM\n\n2,62\n2,75\n2,85\n2,90\nTT tiền gửi\n10,4\n\n11.2\n\n15,0\n16,0\nLợi suất tài sản sinh lãi\n4,70\n5,15\n5,26\n5,30\nTT LN từ HĐKD\n5,5\n17,4\n19,1\n16,0\nChi phí huy động\n2,30\n2,65\n2,66\n2,65\nTT LN từ HĐKD trước dự\nphòng\n\n3.6\n\n18,8\n22,8\n20,3\nChi phí / thu nhập\n34,8\n34,0\n32,0\n29,5\n\nTT LNST\n\n4,0\n19,0\n19,0\n15,3\nTỷ lệ CASA\n35,4\n36,4\n37,4\n38,4\nCơ cấu ROE (trong % tổng tài sản)\nChất lượng tài sản\n\nNII\n\n2,59\n2,72\n2,81\n2,85\nNhóm 2 / Tổng dư nợ\n0,16\n0,16\n0,16\n0,16\nDự phòng\n(0,14)\n(0,14)\n(0,21)\n(0,31)\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n0.58\n\n0.65\n\n0.65\n\n0.70\n\nNII sau dự phòng\n2,45\n2,58\n2,59\n2,54\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR)\n259\n210\n180\n160\nThu nhập ngoài lãi\n0,60\n0,52\n0,54\n0,49\nChi phí dự phòng/Tổng dư\nnợ\n\n0.19\n\n0.19\n\n0.29\n\n0.42\n\nChi phí hoạt động\n(1,11)\n(1,10)\n(1,07)\n(0,99)\nThuế\n(0,39)\n(0,40)\n(0,41)\n(0,41)\nThanh khoản\n\nROAA\n\n1,55\n1,59\n1,64\n1,64\nCAR theo Basell II\n11,6\n12,0\n12,2\n12,1\nTổng tài sản / vốn CSH\n10,6\n10,7\n10,5\n10,4\nTỷ lệ cho vay/ tiền gửi\ntheo quy định\n83,3\n81,9\n82,0\n81,8\n\nROAE\n\n16,5\n17,0\n17,2\n17,0\n\nNguồn: VCB, Vietcap\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 9\n\nHệ thống khuyến nghị của Vietcap\nTôi, Vũ Thế Quân, xác nhận rằng những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân của chúng tôi về công ty này. Chúng tôi cũng xác nhận rằng không có phần thù lao nào\ncủa chúng tôi đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp hay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể\nhiện trong báo cáo này. Các chuyên viên phân tích nghiên cứu phụ trách các báo cáo này nhận được thù lao\ndựa trên nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm chất lượng, tính chính xác của nghiên cứu, và doanh thu của công\nty, trong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như bộ phận Môi giới tổ chức, hoặc Tư vấn\ndoanh nghiệp.\nPhương pháp định giá và Hệ thống khuyến nghị của Vietcap\n\nNội dung chính trong hệ thống khuyến nghị: Khuyến nghị được đưa ra dựa trên mức tăng/giảm tuyệt đối của\n\ngiá cổ phiếu để đạt đến giá mục tiêu, được xác định bằng công thức (giá mục tiêu - giá hiện tại)/giá hiện tại\n\nvà không liên quan đến hoạt động thị trường. Công thức này được áp dụng từ ngày 1/1/2014.\n\nCác khuyến nghị\nĐịnh nghĩa\n\nMUA\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ trên\n20%\n\nKHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ\ndương từ 10%-20%\n\nPHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ dao\nđộng giữa âm 10% và dương 10%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntừ 10-20%\n\nBÁN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntrên 20%\n\nKHÔNG ĐÁNH GIÁ\n\nBộ phận nghiên cứu đang hoặc có thể sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng\nkhông đưa ra khuyến nghị hay giá mục tiêu vì lý do tự nguyện hoặc chỉ để\ntuân thủ các quy định của luật và/hoặc chính sách công ty trong trường\nhợp nhất định, bao gồm khi Vietcap đang thực hiện dịch vụ tư vấn trong\ngiao dịch sáp nhập hoặc chiến lược có liên quan đến công ty đó.\n\nKHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN\n\nHình thức đánh giá này xảy ra khi chưa có đầy đủ thông tin cơ sở để xác\nđịnh khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá\nmục tiêu trước đó, nếu có, không còn hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrừ khi có khuyến cáo khác, những khuyến nghị đầu tư chỉ có giá trị trong vòng 12 tháng. Những biến động giá\ntrong tương lai có thể làm cho các khuyến nghị tạm thời không khớp với mức chênh lệch giữa giá thị trường\ncủa cổ phiếu và giá mục tiêu nên việc việc diễn giải các khuyến nghị đầu tư cần được thực hiện một cách linh\nhoạt.\n\nRủi ro: Tình hình hoạt động trong quá khứ không nhất thiết sẽ diễn ra tương tự cho các kết quả trong tương", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T113735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN"], "token_count": 1152, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:35.315041+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T113735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "4066af36-3e29-56d1-a937-f02430cd870c", "source_file": "20260606T113735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 57, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "34944514-9223-50d7-8ac9-f701b6826fd8", "text": "lai. Tỷ giá ngoại tệ có thể ảnh hưởng bất lợi đến giá trị, giá hoặc lợi nhuận của bất kỳ chứng khoán hay công cụ\ntài chính nào có liên quan được nói đến trong báo cáo này. Để được tư vấn đầu tư, thực hiện giao dịch hoặc\ncác yêu cầu khác, khách hàng nên liên hệ với đơn vị đại diện kinh doanh của khu vực để được giải đáp.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 10\n\nCTCP Chứng khoán Vietcap (Vietcap)\nwww.vietcap.com.vn\n\nTrụ sở chính (1): Bitexco\nTrụ sở chính (2): Nguyễn Huệ\n\nTháp tài chính Bitexco, tầng 15,\nTòa nhà Vinatex, Tầng 3, Số 10 Nguyễn Huệ,\nSố 2 Hải Triều, Phường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Sài Gòn, TP. HCM\n\n+84 28 3914 3588\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng giao dịch Hàm Nghi\nChi nhánh Hà Nội\n\nTòa nhà Doji, tầng 16, số 81-83-83B-85 Hàm Nghi,\n\n109 Trần Hưng Đạo, tầng 6\n\nPhường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Cửa Nam, Tp. Hà Nội\n\n+84 28 8882 6868\n+84 24 6262 6999\n\nPhòng giao dịch Mỹ Đình\n\nSAP.A09 Tòa A – Chung cư cao tầng HH2-1 (The Matrix One)\n\nPhường Từ Liêm, Tp. Hà Nội (Số 1 Lê Quang Đạo)\n\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng Nghiên cứu và Phân tích\n\nResearch Team: +84 28 3914 3588\n\nHoàng Nam\nresearch@vietcap.com.vn\nGiám đốc, ext 124\nnam.hoang@vietcap.com.vn\nNgân hàng, Chứng khoán và Bảo hiểm\nVĩ mô\nHuỳnh Thị Hồng Ngọc,\nTrưởng phòng, ext 138\nHoàng Thúy Lương\nTrưởng phòng cao cấp, ext 368\n- Vũ Thế Quân, Phó Trưởng phòng, ext 364\n- Đào Minh Quang, Chuyên viên, ext 365\n- Hồ Thu Nga, Chuyên viên, ext 516\n- Đinh Kiến Vương, Chuyên viên, ext 468\nHàng tiêu dùng\nDầu khí, Điện và Nước\nHoàng Nam\nGiám đốc, ext 124\nĐinh Thị Thùy Dương\nPhó Giám đốc, ext 140\n- Bùi Xuân Vĩnh, Chuyên viên cao cấp, ext 584\n- Đỗ Công Anh Tuấn, Chuyên viên cao cấp, ext 181\n- Lý Phúc Thanh Ngân, Chuyên viên cao cấp, ext 532\n- Dương Tấn Phước, Chuyên viên, ext 135\n- Nguyễn Thảo Nguyên, Chuyên viên, ext 268\n- Phạm Phú Lộc, Chuyên viên, ext 549\nBất động sản\nCông nghiệp và Cơ sở hạ tầng\nLưu Bích Hồng\nTrưởng phòng cao cấp, ext 120\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp, ext 147\n- Phạm Nhật Anh, Chuyên viên cao cấp, ext 149\n- Nguyễn Thị Ngọc Hân, Chuyên viên, ext 191\n- Thân Như Đoan Thục, Chuyên viên cao cấp, ext 174\n- Hoàng Gia Huy, Chuyên viên, ext 526\nKhách hàng cá nhân\nVũ Minh Đức - Phó Giám đốc, ext 363\n- Nguyễn Quốc Nhật Trung, Trưởng phòng, ext 129\n- Tống Hoàng Trâm Anh, Phó Trưởng phòng, ext 366\n- Lê Hải Đăng, Chuyên viên, ext 570\n- Võ Phan Hồng Kiệt, Chuyên viên, ext 470\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư và Phòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nAnthony Le\nGiám đốc\nPhòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nChâu Thiên Trúc Quỳnh\nGiám đốc điều hành\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư\n\n+84 28 3914 3588, ext 525\n+84 28 3914 3588, ext 222\n\nanthony.le@vietcap.com.vn\nquynh.chau@vietcap.com.vn\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 11\n\nKhuyến cáo\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Báo cáo này được viết dựa\ntrên nguồn thông tin đáng tin cậy vào thời điểm công bố, Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap không chịu\ntrách nhiệm về độ chính xác của những thông tin này, Quan điểm, dự báo và những ước lượng trong báo cáo\nnày chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành, Những quan điểm này không thể hiện quan điểm\nchung của Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước, Báo cáo\nnày chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổ chức đầu tư cũng như các nhà đầu tư cá nhân của Công\nty cổ phần chứng khoán Vietcap và không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào\nđược thảo luận trong báo cáo này, Quyết định của nhà đầu tư nên dựa vào những sự tư vấn độc lập và thích\nhợp với tình hình tài chính cũng như mục tiêu đầu tư riêng biệt, Báo cáo này không được phép sao chép, tái\ntạo, phát hành và phân phối với bất kỳ mục đích nào nếu không được sự chấp thuận bằng văn bản của Công\nty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Xin vui lòng ghi rõ nguồn trích dẫn nếu sử dụng các thông tin trong báo cáo\nnày.", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T113735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 988, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:35.315041+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T113735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "4066af36-3e29-56d1-a937-f02430cd870c", "source_file": "20260606T113735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "25e5e13b-442e-5c6b-ba7f-3067a432c611", "text": "CẬP NHẬT – VCB\n\nNgày: 01/06/2026\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n1\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nGiá hiện tại\n62,200\nGiá mục tiêu\n76,000\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n22.1%\n\nThông tin giao dịch\nKLGD TB 3 tháng\n\n9.0 triệu cp\n\nSLCP lưu hành\n8,355 triệu cp\nBiên độ 52 tuần\n52,299 – 76,000\nVốn hoá\n538,105 tỷ đồng\nBeta\n\n0.67\n\nBiến động giá cổ phiếu 1 năm\nCổ đông lớn\nNgân Hàng Nhà Nước\nViệt Nam\n\n74.8%\n\nMizuho Bank Limited\n\n15.0%\n\nQuỹ Đầu tư Chính phủ\nSingapore (GIC)\n\n1.0%\n\nKhác\n\n9.2%\n\nTriển vọng khảquan, định giá hấp dẫn\nKhuyến nghị\nChúng tôi nâng giá mục tiêu VCB lên 76,000 VND và duy trì khuyến nghị MUA, với upside\n\n+22.1% so với giá hiện tại, nhờ NIM đã bắt đầu phục hồi trong Q1 2026, bộ đệm dự phòng lớn\n\ntạo lợi thế phòng thủ và hỗ trợ lợi nhuận, và thương vụ bán 6.5% vốn chiến lược dự kiến hoàn\n\ntất trong năm 2026 với mức giá ước tính P/B 2.8x–3.0x tạo dư địa tái định giá cho VCB.\n\nKết quả kinh doanh Q1 2026\n\nKQKD Q1 2026 vượt kỳ vọng với LNTT đạt 11,803 tỷ đồng (+9% YoY), ~26% KHKD 2026 ngay\ntừ Q1, cao hơn đáng kể so với định hướng tối thiểu +5%. NIM tăng +10bps YTD, cải thiện sau\n\nnhiều quý giảm liên tiếp, nhờ tái cơ cấu danh mục sang cho vay trung và dài hạn làm tăng lợi\nsuất tài sản nhanh hơn chi phí vốn. Tín dụng doanh nghiệp dẫn dắt tăng trưởng trong khi thu\nnhập ngoài lãi giảm nhẹ do biến động tỷ giá. Chất lượng tài sản duy trì ổn định.\nDiễn biến mới & Tác động đầu tư\nNIM đã bắt đầu phục hồi, củng cố triển vọng cải thiện khả năng sinh lời cốt lõi nhờ tỷ trọng\n\ncho vay trung và dài hạn tăng lên 42% dư nợ, (vs 34% năm 2025), tạo dư địa tái định giá tài\n\nsản trong các quý tới. Theo đó, chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 76,000 VND/cp nhờ NIM tăng\ntốt hơn kỳ vọng, kéo theo điều chỉnh tăng dự phóng LNTT 2026F.\nLuận điểm đầu tư\n\nNIM đang cho thấy sự phục hồi bền vững. Sau 4 năm NIM suy giảm từ 3.46% (2022) về\n2.67% (2025), NIM của VCB cải thiện 10bps QoQ trong Q1 2026. Sự cải thiện này có tính bền\n\nvững khi tỷ trọng cho vay trung và dài hạn đã cải thiện đáng kể trong một năm, giúp lợi suất\ncho vay tăng mạnh hơn chi phí vốn. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi dự phóng NIM có thể\n\nphục hồi về 2.7% (2026F), hỗ trợ LNTT 2026F đạt 51.5 nghìn tỷ đồng (+17%YoY). Điểm cần\n\ntheo dõi là chi phí vốn tăng nhanh hơn kỳ vọng trong H2 2026.\nBộ đệm dự phòng tiếp tục là lợi thế phòng thủ và có thể mang lại lợi nhuận ngắn hạn. VCB\nduy trì LLR ở mức 178%, cao nhất hệ thống và hơn hai lần trung vị ngành, trong khi tỷ lệ Nợ\nxấu chỉ 0.99%, thấp nhất trong hệ thống. Điều này giúp VCB có vị thế tốt hơn so với toàn\nngành nếu áp lực chất lượng tài sản gia tăng. Trong Q2 2026, một khoản trái phiếu doanh\nnghiệp từng bị phân loại Nợ xấu (2025) có thể được nâng hạng trở lại, qua đó tạo khả năng\nhoàn nhập dự phòng khoảng 2,200 tỷ đồng sau thuế. Khoản này chưa nằm trong kịch bản\ncơ sở và sẽ là upside nếu chất lượng danh mục chất lượng tài sản tiếp tục ổn định.\nThương vụ bán 6.5% vốn chiến lược hỗ trợ tái định giá cho VCB. Thị trường đang định giá\n\nVCB tại 2.3x P/B, dưới ngưỡng -1SD lịch sử 2.6x, là mức thấp nhất 5 năm, phản ánh phần nào\n\nlo ngại về ROE thấp hơn quá khứ. Năm 2026, thương vụ bán 6.5% vốn cho nhà đầu tư chiến\nlược nước ngoài dự kiến hoàn tất trong năm 2026, trở thành catalyst tái định giá. Chúng tôi\n\nước tính nếu giao dịch được thực hiện tại P/B 2.8x–3.0x, tương đương 76,000–82,000\n\nVND/cp, hỗ trợ tái định giá từ nhà đầu tư có tầm nhìn chiến lược dài hạn.\nRủi ro\nThương vụ bán 6.5% vốn chiến lược bị hoãn lâu hơn dự kiến hoặc định giá thấp hơn dự kiến.\nCạnh tranh huy động tiền gửi đẩy chi phí huy động vốn tăng vượt kiểm soát trong H2 2026,\nNIM phục hồi chậm lại, ảnh hưởng đến lợi nhuận 2026.\n15\n25\n35\n45\n55\n65\n75\n85\n0\n10\n20\n30\n40\n50\n60\n70\n\n80 Triệu cổ phiếu\n\nNghìn đồng\nTổng khối lượng giao dịch\nGiá đóng cửa điều chỉnh\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-nganh\n\n2\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu tài chính\n\n2022A\n2023A\n2024A\n2025A\n2026F\nThu nhập lãi thuần\n53,246\n53,621\n55,406\n58,674\n67,723\nThu nhập ngoài lãi\n14,836\n14,102\n13,173\n13,684\n16,490\nThu nhập trước thuế\n37,368\n41,244\n42,236\n44,020\n51,513\nTăng trưởng tín dụng (%)\n\n18.9%\n\n10.8%\n\n13.9%\n\n15.3%\n\n15.0%\n\nTăng trưởng tiền gửi (%)\n\n9.5%\n\n12.2%\n\n8.5%\n\n10.4%\n\n13.1%\n\nNIM\n\n3.50%\n\n3.06%\n\n2.91%\n\n2.67%\n\n2.69%\n\nTỷ lệ nợ xấu\n\n0.68%\n\n0.98%\n\n0.96%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T113737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["0.96%"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:37.130605+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T113737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "af109dbd-51e8-5796-b8e4-b3e276f4bc3e", "source_file": "20260606T113737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 62, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "426c01a2-7bc0-5c20-bbec-b43902f8a10f", "text": "0.97%\n\n0.9%\n\nKết quảkinh doanh Q1 2026\n\nĐơn vị: Tỷ đồng\n\nQ1 2025\nQ1 2026\n%YoY\nDiễn giải\nLợi nhuận trước thuế\n10,860\n11,803\n+9%\n\nLNTT Q1 2026 tăng 9%, hoàn thành 26% KHKD 2026, nhờ NIM cải thiện\n\nvà tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ.\nTăng trưởng tín dụng\n\n1.2%\n\n4.8%\n\n+4x\n\nTín dụng Q1 2026 tăng mạnh, gấp 4 lần so với cùng kỳ Quý 1 năm ngoái,\n\nđược dẫn dắt bởi tín dụng doanh nghiệp (chiếm 51% dư nợ, tăng trưởng\n\n8%), đặc biệt là nhóm FDI tăng 16% và nhóm DN lớn/vừa tăng 6%.\n\nCho vay bán lẻ tăng 1.5%, cho vay tiêu dùng bứt phá 13%, và cho vay\nmua nhà tăng 2.5%. Cho vay hộ kinh doanh/SME giảm 5% cho thấy nhu\ncầu ở nhóm khách hàng nhỏ vẫn yếu.\nCho vay BĐS vẫn được kiểm soát. Dư nợ liên quan BĐS chiếm khoảng\n26%, nhưng cho vay trực tiếp chủ đầu tư chỉ khoảng 8%, chủ yếu nhờ\nlợi thế về khả năng chọn lọc dự án tốt.\nTăng trưởng tiền gửi\n-0.37%\n\n0.57%\n\n+1%\n\nTăng trưởng tiền gửi Q1 đạt mức cao nhất trong 3 năm 2023-2026.\n\nNhưng huy động tăng chậm hơn tín dụng là chiến lược chủ động nhằm\ntối ưu LDR và chi phí vốn.\nDù Tỷ lệ LDR thuần tăng lên 104%, VCB duy trì LDR theo quy định dưới\ntrần 85%, cho thấy rủi ro thanh khoản được kiểm soát.\n\nNIM\n\n2.92%\n\n2.77%\n\n-15 bps\nBiên lãi thuần (NIM) giảm so với cùng kỳ nhưng cải thiện 10 bps so với\ncuối năm 2025, cho thấy NIM đang có tín hiệu phục hồi, nhờ tăng cho\nvay tại những phân khúc có lợi suất sinh lãi cao, trong khi vẫn duy trì\nđược lợi thế vốn giá rẻ.\n\nTín dụng trung-dài hạn tăng 6% và chiếm 42% dư nợ, từ 34% cùng kỳ,\n\nhỗ trợ lợi suất cho vay tăng thêm 50 bps, kết hợp với chiến lược tối ưu\nLDR, giúp bảo vệ NIM.\nTỷ lệ CASA\n34%\n33%\n-1%\nTỷ lệ CASA duy trì ở mức cao giúp VCB bảo vệ chi phí huy động vốn\ntrong bối cảnh lãi suất huy động tăng.\nThu nhập ngoài lãi\n3,577\n3,529\n-1%\nThu ngoài lãi giảm nhẹ do mảng kinh doanh ngoại hối suy giảm (-17%)\ntrong bối cảnh tỷ giá USD biến động mạnh, dù thu nhập phí (+17%)\nphục hồi nhờ tài trợ thương mại, thanh toán và ngân hàng điện tử.\nTỷ lệ CIR\n\n34.5%\n\n34.6%\n\n+10 bps\nTỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) duy trì quanh 34%, cho thấy hiệu quả vận\nhành ổn định.\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n3\nChất lượng tài sản\n2025\nQ1 2026\n\n%YTD\n\nDiễn giải\nTỷ lệ Nợ xấu\n\n0.97%\n\n0.99%\n\n+2 bps\nChất lượng tài sản duy trì so với cuối năm 2025.\nNPL duy trì ở mức thấp 0.99%, gần như đi ngang so với quý trước và\nthấp nhất nhóm ngân hàng niêm yết.\nSố dư Nợ xấu nội bảng tăng 13% lên 10.9 nghìn tỷ đồng.\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu\n\n(LLCR)\n\n174%\n178%\n+4%\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu tiếp tục là mức cao nhất hệ thống, cho thấy bộ\nđệm dự phòng vững chắc.\nChi phí dự phòng rủi ro\ntín dụng/ Dư nợ\n\n0.20%\n\n0.58%\n\n+28 bps\nChi phí tín dụng tăng so với cuối năm 2025, phản ánh chiến lược trích\nlập chủ động của VCB. Ngân hàng đã trích lập gần 2,500 tỷ đồng trong\nQ1 2026.\nVới kế hoạch trích lập cả năm 3,000–4,000 tỷ đồng và khả năng hoàn\nnhập dự phòng từ một khoản trái phiếu doanh nghiệp trong Q2, áp lực\ntrích lập trong các quý còn lại có thể giảm nếu chất lượng tài sản tiếp\ntục ổn định.\nNợ cần chú ý/Dư nợ\n\n0.16%\n\n0.23%\n\n+7 bps\nTỷ trọng dư nợ cần chú ý tăng so với cuối năm 2025. Số dư Nợ cần chú\ný tăng 49%YTD lên 4 nghìn tỷ đồng, gia tăng khả năng hình thành nợ\nxấu mới trong những quý tới.\nKQKD Q1 2026 của VCB nhìn chung tích cực, nhờ tín dụng phục hồi mạnh và NIM có dấu hiệu cải thiện so với cuối năm trước. Động lực chính\nđến từ nhóm khách hàng doanh nghiệp, trong khi bán lẻ vẫn phục hồi chậm hơn, cho thấy cầu tín dụng chưa đồng đều. Việc dịch chuyển\nsang các khoản vay có lợi suất cao hơn giúp hỗ trợ biên lãi thuần, dù chi phí vốn bắt đầu chịu áp lực. VCB duy trì chất lượng tài sản số một\nngành ngân hàng khi chất lượng bảng cân đối được kiểm soát chặt chẽ trong Q1. Với nền kết quả Q1 khả quan, chúng tôi cho rằng VCB có\nkhả năng hoàn thành kế hoạch lợi nhuận 2026 nếu duy trì được đà tăng tín dụng và kiểm soát chi phí vốn.\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n4\n\nĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ\n\nChúng tôi nâng giá mục tiêu VCB lên 76,000 VND và duy trì khuyến nghị MUA, với upside +22.1% so với giá hiện tại, nhờ NIM đã bắt đầu\n\nphục hồi trong Q1 2026, bộ đệm dự phòng lớn tạo lợi thế phòng thủ và hỗ trợ lợi nhuận, và thương vụ bán 6.5% vốn chiến lược dự kiến hoàn\ntất trong năm 2026 với mức giá ước tính P/B 2.8x–3.0x tạo dư địa tái định giá cho VCB.\n\nThu nhập thặng dư\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nĐơn vị\nChi phí VCSH\n\n9.6%\n\n9.6%\n\n9.6%\n\n9.6%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T113737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "heading", "heading_path": ["9.6%"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:37.130605+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T113737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "af109dbd-51e8-5796-b8e4-b3e276f4bc3e", "source_file": "20260606T113737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "44691813-b424-562c-b73f-11c51d2b295e", "text": "9.6%\n\nTăng trưởng dài hạn\n3%\nLợi nhuận ròng\n40,231\n49,215\n58,009\n66,120\n74,284\nTỷ đồng\nThu nhập thặng dư\n18,388\n23,511\n27,583\n30,127\n31,945\nTỷ đồng\nGiá trị hiện tại của Thu nhập thặng dư (5 năm)\n16,733\n19,514\n20,963\n20,788\n20,125\nTỷ đồng\nGiá trị cuối cùng\n314,078\nTỷ đồng\nTổng giá trị hiện tại của dòng thu nhập thặng dư\n412,201\nTỷ đồng\nVốn chủ sở hữu\n227,536\nTỷ đồng\nCổ phiếu lưu hành\n\n8.356\n\nTriệu cổ phiếu\nGiá mục tiêu\n76,563\nĐồng\nTổng hợp\nSố liệu\nTỷ trọng\nĐơn vị\nThu nhập thặng dư\n76,563\n80%\nP/B\n73,701\n20%\nGiá mục tiêu\n76,000\nĐồng\n\nGiá đóng cửa (01/06/2026)\n\n62,200\nĐồng\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n22.1%\n\nPhương pháp P/B\nSố liệu\nĐơn vị\nLTM P/B của VCB\n\n2.3\n\nLần\nGía trị sổ sách/ cổ phiếu 2026F\n32,044\nĐồng\nGiá mục tiêu theo Phương\npháp P/B\n73,701\nĐồng\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n5\n\nHình 1. Kết quả kinh doanh Q1 2026 của VCB\nHình 2. Thu nhập ngoài lãi Q1 2026\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 3. Tăng trưởng tín dụng\nHình 4. Tăng trưởng tiền gửi\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 5. NIM của VCB qua thời gian\nHình 6. Tỷ lệ CASA của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 7. Cơ cấu cho vay theo ngành\nHình 8. Cơ cấu huy động vốn của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n0\n20\n40\n60\n80\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nThu nhập ngoài lãi (LHS)\nThu nhập lãi thuần (LHS)\n% Tăng trưởng LNTT (RHS)\n0\n2\n4\n6\n8\n10\n12\n14\n16\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nHoạt động dịch vụ\nTiền thu các khoản nợ đã được xử lý\nKinh doanh ngoại hối và vàng\nKhác\n-5%\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\nQ1\nQ2\nQ3\nQ4\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026\n-5%\n0%\n5%\n10%\n15%\nQ1\nQ2\nQ3\nQ4\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026\n\n5.7%\n\n6.2%\n\n4.9%\n\n4.8%\n\n5.0%\n\n2.5%\n\n3.4%\n\n2.2%\n\n2.3%\n\n2.4%\n\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nTỷ suất sinh lời trên tài sản có sinh lãi\nChi phí huy động vốn\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\n\nSME\n\nCá nhân\nDoanh nghiệp\n82%\n87%\n82%\n82%\n85%\n8%\n8%\n15%\n13%\n13%\n0\n1,000\n2,000\n3,000\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nCác khoản nợ chính phủ và NHNN Việt Nam\nTiền gửi và vay các Tổ chức tín dụng khác\nPhát hành giấy tờ có giá\nTiền gửi của khách hàng\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n6\nHình 9. Số dư nợ xấu và tỷ lệ nợ xấu của VCB\nHình 10. Chi phí dự phòng rủi ro và tỷ lệ bao phủ nợ xấu\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 11. Cho vay cá nhân của VCB\nHình 12. Cho vay doanh nghiệp của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 13. Lãi dự thu của VCB\nHình 14. Tỷ lệ Vốn chủ sở hữu/Tổng tài sản của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 15. Số dư Giấy tờ có giá của VCB\n\nHình 16. ROE của VCB Q1 2026\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n0\n5\n10\n15\n20\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nNợ xấu\nNợ cần chú ý\nTỷ lệ nợ xấu\n0%\n50%\n100%\n150%\n200%\n250%\n300%\n350%\n0\n2\n4\n6\n8\n10\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nChi phí dự phòng rủi ro tín dụng\nTỷ lệ bao phủ Nợ xấu\n40%\n41%\n40%\n40%\n41%\n38%\n40%\n39%\n39%\n38%\n0\n200\n400\n600\n800\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nCho vay thế chấp\nCho vay hộ kinh doanh\n22%\n22%\n21%\n21%\n22%\n30%\n31%\n30%\n30%\n30%\n43%\n44%\n44%\n43%\n42%\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\n\nFDI\n\nDoanh nghiệp trung bình\nDoanh nghiệp lớn\nKhác\n\n0.20%\n\n0.25%\n\n0.30%\n\n0.35%\n\n0.40%\n\n0.45%\n\n0.50%\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nLãi dự thu\n%Tổng tài sản\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n0\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nGiấy tờ có giá\n%Nợ chịu lãi\n\n0.0%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T113737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["0.0%"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:37.130605+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T113737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "af109dbd-51e8-5796-b8e4-b3e276f4bc3e", "source_file": "20260606T113737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 70, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "cd06551a-c69e-5ce9-b34d-d666daeee65f", "text": "0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n1.6%\n\n1.8%\n\n2.0%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n\nROE\n\nROA\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n7\n\nTUYÊN BỐMIỄN TRỪ\n\nKhuyến nghị\nKhuyến nghị đầu tư của Trung tâm\nPhân tích - Công ty Cổ phần Chứng\nkhoán KAFI (“KAFI”) được xây dựng\ntrên khả năng sinh lời dự kiến của cổ\nphiếu, được tính bằng tổng của (1)\nchênh lệch phần trăm giữa giá mục\ntiêu và giá thị trường tại thời điểm\ncông bố, (2) tỷ suất cổ tức dự kiến\nTrừ khi được nêu rõ trong báo cáo, các\nkhuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư\nlà 12 tháng.\n\nMua: Khả năng sinh lời của cổ phiếu từ\n\n15% trở lên\n\nNắm giữ: Khả năng sinh lời của cổ\n\nphiếu nằm trong khoảng từ -15% đến\n15%.\n\nBán: Khả năng sinh lời của cổ phiếu\n\nthấp hơn -15%.\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị\ndựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có\nthể được điều chỉnh lại theo ý kiến của\nchuyên viên phân tích sau khi cân\nnhắc một số yếu tố thị trường có thể\nlàm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong\nngắn hạn và trung hạn.\nTuyên bố miễn trừ\nBáo cáo này được viết và phát hành\nbởi Trung tâm Phân tích - Công ty Cổ\nphần Chứng khoán KAFI (“KAFI”).\nThông tin trình bày trong báo cáo dựa\ntrên các nguồn được cho là đáng tin\ncậy vào thời điểm công bố theo nhận\nthức tốt nhất của KAFI. KAFI không\nchịu trách nhiệm về tính chính xác, đầy\nđủ hay tính cập nhật của những thông\ntin này. Một số đường dẫn báo cáo này\ncó thể liên kết với những trang web\nkhác do các bên thứ ba quản lý, không\nthuộc quyền kiểm soát của KAFI. KAFI\nkhông đưa ra phát biểu nào về tính\nchính xác hoặc về bất kỳ khía cạnh\nnào khác của những thông tin đăng tải\ntrên các trang web đó.\nCác quan điểm, khuyến nghị trong báo\ncáo này được KAFI đưa ra sau khi xem\nxét kỹ càng, cẩn thận và dựa trên nhận\nthức tốt nhất cũng như trên cơ sở nỗ\nlực đem lại một quan điểm mang tính\nchất tham khảo cho nhà đầu tư.\nNhững quan điểm, khuyến nghị này có\nthể thay đổi mà KAFI không cần thông\nbáo trước hay có trách nhiệm cập nhật\nliên tục các thay đổi này.\nKhông một thông tin cũng như khuyến\nnghị nào trong báo cáo này được trình\nbày nhằm mục đích mời chào mua hay\nbán bất kỳ chứng khoán nào. Việc sử\ndụng bất kỳ nội dung, thông tin nào\ntrong báo cáo này sẽ do các nhà đầu\ntư toàn quyền quyết định và tự chịu\nhoàn toàn trách nhiệm và rủi ro. Các\nnhà đầu tư cần hiểu rõ kết quả đầu tư\ncó thể phụ thuộc vào rất nhiều yếu tố\nkhách quan và hoàn toàn nằm ngoài\nkhả năng nhận biết, dự đoán hoặc\nkiểm soát của KAFI. Do vậy, các nhà\nđầu tư nên xem xét mục tiêu đầu tư,\ntình hình tài chính và nhu cầu đầu tư\ncủa mình, tham khảo ý kiến tư vấn từ\ncác chuyên gia về vấn đề tài chính,\nthuế, pháp lý và các khía cạnh khác\ntrước khi thực hiện giao dịch đối với\nbất kỳ chứng khoán nào của (các)\ncông ty được đề cập trong báo cáo\nnày.\nKAFI không chịu trách nhiệm đối với\nbất kỳ thiệt hại nào phát sinh từ hoặc\nliên quan đến các sai sót, bỏ sót hoặc\nhệ quả nào từ việc sử dụng các thông\ntin, áp dụng các khuyến nghị trong\nbáo cáo này. Trong mọi trường hợp,\nKAFI cùng các đơn vị hợp danh hoặc\npháp nhân hoặc thành viên, đại lý\nhoặc nhân viên của KAFI sẽ không\nchịu trách nhiệm đối với các nhà đầu\ntư hoặc bất kỳ tổ chức, cá nhân nào từ\nbất kỳ quyết định hoặc hành động nào\nđược thực hiện dựa vào những thông\ntin, khuyến nghị trong báo cáo này\nhoặc bất kỳ thiệt hại mang tính hệ quả,\ncụ thể hoặc thiệt hại tương tự thậm chí\ntrong trường hợp KAFI đã được thông\nbáo về khả năng xảy ra thiệt hại đó.\nBáo cáo này là sản phẩm thuộc quyền\nsở hữu của KAFI, không bên nào được\nphép sao chép, chuyển giao, sửa đổi,\nđăng tải lên các phương tiện truyền\nthông (toàn bộ hoặc một phần) nội\ndung báo cáo mà không có sự đồng ý\ntrước bằng văn bản của KAFI.", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T113737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "heading", "heading_path": ["TUYÊN BỐMIỄN TRỪ"], "token_count": 909, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:37.130605+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T113737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "af109dbd-51e8-5796-b8e4-b3e276f4bc3e", "source_file": "20260606T113737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 23, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "7acf8a56-2e42-562c-a112-a2a1de181923", "text": "MBS Research | BÁO CÁO CỔ PHIẾU\n\n29 Tháng 05 2026\n\n1 | MBS RESEARCH\n\nVietcombank (HSX: VCB)\n\nPhòng thủ vững, mở biên tăng trưởng\n▪ NIM kỳ vọng phục hồi trong năm 2026-2027 nhờ mặt bằng lãi suất cho vay cải\nthiện, cùng lợi thế chi phí vốn và CASA, giúp thu nhập lãi thuần bứt phá\n▪ Chất lượng tài sản cải thiện kỳ vọng giúp duy trì chi phí tín dụng đi ngang svck\n▪ Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với giá mục tiêu 75,900 VNĐ/cp.\nTăng trưởng tín dụng vượt trội và NIM lội ngược dòng, tuy nhiên chi phí\ntrích lập gia tăng mạnh khiến lợi nhuận trước thuế chỉ tăng 8.7% svck\n\nKQKD Q1/26 của VCB duy trì tích cực với LNTT đạt 11,803 tỷ đồng, tăng\n\n8.7% svck và tương đương 94% dự phóng MBS Research, chủ yếu nhờ tín\ndụng tăng mạnh 4.8% so với đầu năm, vượt trội so với ngành, cùng NIM cải\n\nthiện lên 2.9% (+23 điểm cơ bản svck). Nhờ đó, thu nhập lãi thuần tăng 29%\n\nsvck, đạt 17,651 tỷ đồng, mức tăng svck theo quý cao nhất từ năm 2023. Tuy\nnhiên, thu nhập ngoài lãi giảm nhẹ 1% svck do lãi thuần ngoại hối suy giảm\nmạnh. Chi phí dự phòng tăng 231% svck lên 2,493 tỷ đồng do nền thấp của\ncùng kỳ và quan điểm trích lập thận trọng. Tỷ lệ nợ xấu tăng nhẹ lên 0.62%,\nnợ nhóm 2 đạt 0.23%, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu vẫn duy trì ở mức cao.\nNIM dự kiến hồi phục là động lực tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số, chi\nphí tín dụng duy trì ở mức thấp nhờ chất lượng tài sản được duy trì\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026 sẽ đạt tối thiểu 14% so với\ncuối năm 2025. Cùng với đó, VCB được kỳ vọng duy trì NIM cải thiện nhờ lợi\nthế chi phí vốn thấp, CASA thuộc nhóm dẫn đầu và các hỗ trợ chính sách\nnhư Thông tư 08 và giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt buộc khi nhận chuyển giao bắt\nbuộc. Các yếu tố này giúp VCB có thêm khoảng 3.5% dư địa vốn so với dư\nnợ Q1/2026, giảm áp lực LDR và hỗ trợ tăng trưởng tín dụng. Cùng với việc\nmở rộng danh mục cho vay trung và dài hạn, VCB được kỳ vọng cải thiện\nNIM svck. Mặc dù chi phí tín dụng tăng mạnh svck trong Q1/26, chúng tôi kỳ\nvọng chi phí tín dụng cả năm có thể duy trì ở mức thấp, tương đương cùng\nkỳ năm trước nhờ chất lượng tài sản cải thiện và có thể hoàn nhập trích lập.\nDuy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với giá mục tiêu 75,900 VNĐ\nVCB hiện đang giao dịch ở mức P/B 1.9x với BVPS dự phóng năm 2026, thấp\n\nhơn 18% so với P/B bình quân 3 năm. Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu 12\ntháng tới cho VCB là 75,900 VNĐ/cổ phiếu dựa trên các luận điểm sau: 1) Vị\n\nthế dẫn đầu về chất lượng tài sản, 2) Chi phí vốn thấp nhất ngành cùng tỷ lệ\nCASA cao tạo dư địa cải thiện NIM trong bối cảnh lãi suất cho vay tăng trở\n\nlại, 3) Chi phí tín dụng thấp nhất ngành. Rủi ro đầu tư có thể kể đến: 1) cạnh\n\ntranh lãi suất huy động tiếp tục diễn ra căng thẳng, 2) chất lượng dư nợ trái\nphiếu doanh nghiệp chưa cải thiện tạo áp lực lên chi phí trích lập dự phòng.\nChỉ số tài chính\n\n31/12/2024\n31/12/2025\n31/12/2026\n31/12/2027\n\nThu nhập lãi thuần\n55,406\n58,674\n72,063\n86,015\nTổng thu nhập hoạt động\n68,579\n72,358\n86,715\n101,925\nChi phí dự phòng RRTD\n(3,315)\n(3,185)\n(4,104)\n(7,333)\nLợi nhuận ròng\n33,831\n35,178\n41,849\n47,477\nBiên lãi thuần (NIM)\n\n2.86%\n\n2.63%\n\n2.76%\n\n2.86%\n\nTăng trưởng tiền gửi\n\n8.52%\n\n10.42%\n\n14.97%\n\n14.20%\n\nTăng trưởng tín dụng\n\n13.87%\n\n15.30%\n\n14.47%\n\n14.00%\n\nTăng trưởng lợi nhuận ròng\n\n2.21%\n\n3.98%\n\n18.96%\n\n13.45%\n\nBVPS\n\n35,089\n27,223\n32,231\n37,913\nP/B\n\n1.77\n\n2.28\n\n1.92\n\n1.64\n\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nKHẢ QUAN\n\nGiá mục tiêu\n\n75,900 VNĐ\n\nTiềm năng tăng giá\n\n22.4%\n\nThay đổi trọng yếu trong báo cáo\nN/A\nThông tin cổ phiếu\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nGiá thị trường (VNĐ)\n62,000\nCao nhất 52 tuần (VNĐ)\n76,000\nThấp nhất 52 tuần (VNĐ)\n55,300\nVốn hóa (tỷ đồng)\n524,736\n\nP/E (TTM)\n\n14.6\n\nP/B\n\n2.28\n\nTỷ suất cổ tức (%)\n\n0.00\n\nTỷ lệ sở hữu NN (%)\n\n20.26\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nCơ cấu cổ đông\n\nNHNN\n\n74.80%\n\nMizuho Bank Ltd\n\n15.00%\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nTrưởng phòng phân tích\nNguyễn Tiến Dũng\nDung1.NguyenTien@mbs.com.vn\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n05/25\n06/25\n07/25\n08/25\n09/25\n10/25\n11/25\n12/25\n01/26\n02/26\n03/26\n04/26\nKLGD (cổ phiếu, phải)\nGiá đóng cửa (VND, trái)", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T113738Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["15.00%"], "token_count": 1196, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:38.935692+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T113738Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "c3b904e7-7ab7-5492-b55a-4ba16bc6d629", "source_file": "20260606T113738Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 65, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "0d7d5b2f-40dd-55e0-99b2-ca7bd8821413", "text": "Báo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n2 | MBS RESEARCH\n\nLuận điểm đầu tư & Định giá\nLuận điểm đầu tư\nChúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN với VCB dựa trên các luận điểm sau:\n(1) Duy trì vị thế dẫn đầu về chất lượng tài sản và bộ đệm dự phòng rủi ro\nso với toàn ngành trong bối cảnh lãi suất cho vay tiếp tục gia tăng svck\n(2) VCB sở hữu lợi thế chi phí vốn thấp hàng đầu, cùng quy mô huy động\nđứng thứ tư toàn ngành, chúng tôi kỳ vọng NIM năm 2026 của VCB có\nthể cải thiện so với cùng kỳ khi mặt bằng lãi suất cho vay toàn ngành\ntăng trưởng svck và định hướng mở rộng tỷ trọng các khoản cho vay\ntrung và dài hạn của VCB. Bên cạnh đó, VCB còn được hưởng lợi từ\n\nThông tư 08/2026/TT-NHNN về việc tính bổ sung 20% tiền gửi có kỳ\n\nhạn của Kho bạc Nhà nước vào cấu phần tiền gửi trong cách tính LDR,\ndo vậy giúp phần nào giảm bớt áp lực huy động vốn cho VCB.\n(3) Là một trong bốn ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu\nkém, VCB hưởng lợi từ việc có hạn mức tăng trưởng tín dụng tốt hơn,\nkhông bị giới hạn tăng trưởng tín dụng theo quý và hạn chế riêng đối\nvới lĩnh vực bất động sản, cùng với việc được giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt\nbuộc. Do đó, VCB có thêm dư địa tăng trưởng tín dụng và mở rộng danh\nmục cho vay trung và dài hạn, qua đó hỗ trợ lợi suất tài sản.\n(4) Tích cực thực hiện tăng vốn chủ sở hữu nhằm cải thiện tỷ lệ an toàn\nvốn, kỳ vọng thương vụ bán 6.5% vốn được hoàn tất trong năm nay.\nĐịnh giá\n\nHình 1: VCB đang giao dịch ở mức P/B thấp hơn trung bình P/B 3\n\nnăm và mức chênh lệch giữa P/B VCB và P/B ngành thu hẹp dần\n\nHình 2: ROE (TTM) và P/B theo quý\nNguồn: MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nChúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với cổ phiếu VCB và đưa ra mức giá\nmục tiêu mới là 75,900 đồng/cổ phiếu, tương đương với giá mục tiêu trong báo\ncáo trước đó. Giá mục tiêu trên được xác định dựa trên việc kết hợp hai phương\n\npháp: thu nhập thặng dư và P/B.\n\n•\n\nPhương pháp thu nhập thặng dư: Chúng tôi điều chỉnh (1) lợi suất\n\nphi rủi ro lên 4.0% từ mức 3.0% do mặt bằng lãi suất trái phiếu chính\n\nphủ Việt Nam đã tăng vượt mốc 4% từ Q4/2025, (2) giảm phần bù rủi\nro vốn cổ phần xuống 8.5% từ mức 9.0%, và (3) cập nhật mức beta\n\n2.27\n\n2.73\n\n2.95\n\n1.52\n\n0\n\n0.5\n\n1\n\n1.5\n\n2\n\n2.5\n\n3\n\n3.5\n\n4\n\n4.5\n\n05/2021\n08/2021\n11/2021\n02/2022\n05/2022\n08/2022\n11/2022\n02/2023\n05/2023\n08/2023\n11/2023\n02/2024\n05/2024\n08/2024\n11/2024\n02/2025\n05/2025\n08/2025\n11/2025\n02/2026\n05/2026\nP/B\nP/B TB 3 năm\nP/B TB 5 năm\nNgành\n\n0.00%\n\n5.00%\n\n10.00%\n\n15.00%\n\n20.00%\n\n25.00%\n\n30.00%\n\n0.05\n\n0.55\n\n1.05\n\n1.55\n\n2.05\n\n2.55\n\n3.05\n\n3.55\n\n4.05\n\n4.55\n\n5.05\n\nQ1/2016\nQ3/2016\nQ1/2017\nQ3/2017\nQ1/2018\nQ3/2018\nQ1/2019\nQ3/2019\nQ1/2020\nQ3/2020\nQ1/2021\nQ3/2021\nQ1/2022\nQ3/2022\nQ1/2023\nQ3/2023\nQ1/2024\nQ3/2024\nQ1/2025\nQ3/2025\nQ1/2026\nP/B bình quân quý\n\nROE (TTM)\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n3 | MBS RESEARCH\n\ntrượt 3 năm. Như vậy, mức chi phí vốn cổ phần áp dụng cho việc định\ngiá VCB là 9.5%, tăng 0.1 điểm % so với báo cáo trước.\n•\n\nPhương pháp so sánh P/B: Chúng tôi giữ nguyên P/B mục tiêu 2.3x\n\nso với dự báo trước, tương đương mức P/B bình quân 1 năm của VCB\nvà thấp hơn 15% so với P/B bình quân 3 năm do chúng tôi kỳ vọng ROE\ncủa VCB vẫn chưa thể cải thiện đáng kể so với bình quân 3 năm trước.\n\nHình 3: Định giá thu nhập thặng dư\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nLS phi rủi ro\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\nPhần bù rủi ro\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\nBeta\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\nChi phí vốn cổ phần\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\nTốc độ tăng trưởng dài hạn\n\n3.0%\n\n(ĐVT: tỷ đồng)\n\nThu nhập thặng dư (RI)\n20,183\n21,824\n25,209\n27,473\n30,060\nGiá trị hiện tại (GTHT) RI\n18,428\n18,194\n19,187\n19,092\n19,073\nVCSH đầu kỳ\n227,464\nTổng Giá trị hiện tại RI\n93,974\nGiá trị hiện tại của giá trị cuối cùng\n301,077\nGiá trị VCSH cuối kỳ\n622,516\nSLCP lưu hành (tr cp)\n8,356\nGiá trị cổ phiếu (VND/cp)\n74,500\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 4: Tổng hợp định giá theo các phương pháp", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T113738Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "widget", "heading_path": ["3.0%"], "token_count": 1176, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:38.935692+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T113738Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "c3b904e7-7ab7-5492-b55a-4ba16bc6d629", "source_file": "20260606T113738Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 84, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "4df13cbb-fdaf-5cf2-a904-9e505d3ed0e6", "text": "Tóm tắt định giá\nGiá mục tiêu\nTỷ trọng\nĐóng góp (VNĐ)\nThu nhập thặng dư\n74,500\n50%\n37,250\nSo sánh P/B (P/B mục tiêu = 2.3x)\n77,399\n50%\n38,699\nGiá mục tiêu\n75,900\nTiềm năng tăng giá\n\n22.4%\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 5: So sánh với các ngân hàng khác\n\nNgân hàng\nKhuyến nghị\nP/B\nđịnh giá\nP/E\nP/B\nTăng trưởng\n\nLNST\n\nROE\n\nROA\n\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n\nACB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.5x\n\n7.2x\n\n6.2x\n\n1.1x\n\n1.0x\n\n13.8%\n\n16.2%\n\n17.2%\n\n16.9%\n\n1.7%\n\n1.8%\n\nBID\n\nKHẢ QUAN\n\n2.0x\n\n8.5x\n\n7.6x\n\n1.5x\n\n1.3x\n\n18.3%\n\n13.3%\n\n19.1%\n\n18.4%\n\n1.0%\n\n1.0%\n\nCTG\n\nKHẢ QUAN\n\n1.9x\n\n6.4x\n\n5.7x\n\n1.3x\n\n1.1x\n\n20.9%\n\n13.3%\n\n21.5%\n\n20.6%\n\n1.4%\n\n1.5%\n\nEIB\n\nTRUNG LẬP\n\n1.2x\n\n33.4x\n\n26.5x\n\n1.5x\n\n1.4x\n\n4.6%\n\n25.9%\n\n4.5%\n\n5.3%\n\n0.4%\n\n0.5%\n\nHDB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.8x\n\n6.2x\n\n4.5x\n\n1.3x\n\n1.0x\n\n27.3%\n\n38.5%\n\n25.1%\n\n26.6%\n\n2.1%\n\n2.2%\n\nLPB\n\nN/A\nN/A\n\n13.4x\n\n11.5x\n\n2.7x\n\n2.2x\n\n1.5%\n\n16.3%\n\n22.0%\n\n20.9%\n\n1.8%\n\n1.8%\n\nMBB\n\nN/A\nN/A\n\n6.5x\n\n4.7x\n\n1.2x\n\n1.0x\n\n15.9%\n\n37.7%\n\n20.2%\n\n22.5%\n\n1.7%\n\n1.9%\n\nOCB\n\nN/A\nN/A\n\n7.4x\n\n6.1x\n\n0.8x\n\n0.7x\n\n3.3%\n\n21.4%\n\n11.5%\n\n12.4%\n\n1.2%\n\n1.3%\n\nSTB\n\nTRUNG LẬP\n\n1.6x\n\n20.0x\n\n12.5x\n\n1.9x\n\n1.7x\n\n7.8%\n\n60.7%\n\n10.2%\n\n14.5%\n\n0.7%\n\n1.0%\n\nTCB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.7x\n\n8.0x\n\n6.8x\n\n1.2x\n\n1.0x\n\n14.8%\n\n17.9%\n\n16.1%\n\n16.2%\n\n2.4%\n\n2.4%\n\nTPB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.2x\n\n5.2x\n\n4.6x\n\n0.9x\n\n0.7x\n\n13.7%\n\n14.6%\n\n16.9%\n\n16.3%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nVCB\n\nKHẢ QUAN\n\n2.3x\n\n12.4x\n\n10.9x\n\n1.9x\n\n1.6x\n\n19.0%\n\n13.4%\n\n16.9%\n\n16.2%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nVIB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.4x\n\n6.1x\n\n5.2x\n\n1.0x\n\n0.8x\n\n22.5%\n\n18.5%\n\n17.5%\n\n17.5%\n\n1.5%\n\n1.6%\n\nVPB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.6x\n\n6.6x\n\n5.1x\n\n1.1x\n\n0.9x\n\n36.1%\n\n27.3%\n\n16.9%\n\n18.1%\n\n2.3%\n\n2.2%\n\nTB các NHTMCP Nhà nước\n\n2.1x\n\n9.1x\n\n8.1x\n\n1.6x\n\n1.3x\n\n19.4%\n\n13.4%\n\n19.1%\n\n18.4%\n\n1.3%\n\n1.4%\n\nTB các NHTMCP tư nhân\n\n1.5x\n\n10.9x\n\n8.5x\n\n1.3x\n\n1.1x\n\n18.5%\n\n27.1%\n\n16.2%\n\n17.0%\n\n1.6%\n\n1.7%\n\nTrung binh\n\n1.7x\n\n10.5x\n\n8.4x\n\n1.4x\n\n1.2x\n\n18.9%\n\n21.5%\n\n16.8%\n\n17.3%\n\n1.5%\n\n1.6%\n\nNguồn: Fiinpro, MBS Research\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n4 | MBS RESEARCH\n\nRủi ro đầu tư\n1) Tình hình tăng trưởng huy động chung của toàn ngành tính đến cuối\nQ1/26 vẫn chậm hơn so với tăng trưởng tín dụng. Do đó, trong bối\ncảnh huy động tiếp tục gặp khó khăn, cuộc cạnh tranh lãi suất huy\nđộng có thể leo thang trở lại sau giai đoạn ổn định, sẽ tạo áp lực lên\nchi phí vốn của toàn ngành và cả VCB. Mặc dù VCB sở hữu nguồn\nchi phí vốn tương đối rẻ, định hướng tăng trưởng huy động vượt tăng\ntrưởng tín dụng trong bối cảnh cạnh tranh lãi suất vẫn có thể khiến chi\nphí vốn của VCB tiếp tục gia tăng.\n2) VCB ghi nhận trích lập dự phòng cho khoản nợ xấu của dư nợ trái\nphiếu đã tăng đáng kể trong năm 2025, và trong mô hình chúng tôi\ngiả định VCB có thể thu hồi hơn 3 nghìn tỷ trích lập dự phòng cho\nkhoản nợ xấu này. Tuy nhiên, rủi ro đầu tư có thể đến từ việc khoản\nnợ xấu chậm trở lại nhóm 1 hơn kỳ vọng, ảnh hưởng đến tiến độ hoàn\nnhập dự phòng.\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n5 | MBS RESEARCH\n\nVietcombank (HSX: VCB)\nKQKD Q1/2026: Thu nhập lãi thuần tăng trưởng vượt trội, tuy nhiên\n\nchi phí trích lập cao khiến lợi nhuận chỉ tăng 8.7% svck\n\nHình 6: KQKD Q1/2026 của VCB\n(Đơn vị: tỷ đồng)\n\nQ1/2026\nQ1/2025\n% svck\n% Dự phóng\n2026F của\n\nMBS\n\nNhận xét\nThu nhập lãi thuần\n17,651\n13,687\n\n29.0%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T113738Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["29.0%"], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:38.935692+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T113738Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "c3b904e7-7ab7-5492-b55a-4ba16bc6d629", "source_file": "20260606T113738Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 235, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "4427b0f8-80e2-5370-8f6b-d6eca1b19640", "text": "24%\nNhờ tăng trưởng tín dụng vượt trội và NIM cải thiện so với\ncùng kỳ, thu nhập lãi thuần Q1/26 ghi nhận mức tăng svck\ntheo quý cao nhất từ năm 2023 đến nay, tăng mạnh 29% svck\nvà đạt 17,651 tỷ đồng\nThu nhập ngoài lãi\n3,529\n3,578\n-1.4%\n\n24.1%\n\nLãi thuần từ hoạt động dịch vụ cải thiện đáng kể 17% svck sau\nnhiều quý giảm liên tiếp svck. Kết quả thu hồi nợ đã xử lý trong\nQ1/26 diễn biến khá tốt nhờ cả điều kiện thị trường cải thiện\nvà yếu tố pháp lý thuận lợi hơn. Tuy nhiên, lãi thuần từ hoạt\nđộng ngoại hối giảm mạnh 17%, khiến giảm hoàn toàn mức\ntăng của các mảng còn lại.\nTổng thu nhập hoạt động\n21,180\n17,265\n\n22.7%\n\n24.4%\n\nChi phí hoạt động\n(6,884)\n(5,652)\n\n21.8%\n\n22.7%\n\nChi phí hoạt động Q1/26 đạt 6,884 tỷ đồng, tăng 22% svck do\n\ntất cả các chi phí đều tăng svck.\nLN trước dự phòng\n14,296\n11,612\n\n23.1%\n\n25.3%\n\nChi phí dự phòng rủi ro tín\ndụng\n(2,493)\n(752)\n\n231.4%\n\n60.8%\n\nChi phí trích lập dự phòng Q1/26 tương đương 78% chi phí\n\ntrích lập trong cả năm 2025, tăng 231% svck do cùng kỳ ghi\nnhận khoản hoàn nhập dự phòng cho vay TCTD khác (1,000\ntỷ đồng) và quan điểm thận trọng trong trích lập. Nếu loại trừ\nkhoản hoàn nhập dự phòng của cùng kỳ, chi phí trích lập\n\nQ1/26 tăng 43% svck.\n\nLN trước thuế\n11,803\n10,860\n\n8.7%\n\n22.6%\n\nLợi nhuận trước thuế Q1/26 hoàn thành 25.5% kế hoạch cả\n\nnăm.\nLN ròng\n9,457\n8,696\n\n8.7%\n\n22.6%\n\nTăng trưởng tín dụng\n\n4.8%\n\n1.2%\n\n3.7 điểm %\n\nTăng trưởng tín dụng của VCB thuộc nhóm tăng trưởng\nnhanh nhất hệ thống và cao gấp 4 lần so với quý 1 năm trước.\nCho vay KHDN tiếp tục duy trì động lực từ năm 2025 và tăng\nmạnh ~8% so với đầu năm, dẫn đầu là tăng trưởng nhóm FDI.\nTrong khi đó, cho vay bán lẻ tăng chậm hơn, đạt ~1.5% so với\nđầu năm, chủ yếu nhờ cho vay mua nhà và tiêu dùng, lần lượt\ntăng 2.5% và 13% so với đầu năm, ngược lại, cho vay hộ kinh\ndoanh giảm khoảng 5%.\nTăng trưởng huy động\n\n0.7%\n\n-1.0%\n\n1.7 điểm %\n\nMặc dù mặt bằng lãi suất huy động tăng cao trong Q1/26,\ntăng trưởng huy động vẫn chậm hơn tăng trưởng tín dụng.\n\nNIM\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n0.2 điểm %\n\nTrong Q1/2026, lợi suất tài sản của VCB cải thiện rõ rệt, chủ\nyếu nhờ danh mục tín dụng dịch chuyển mạnh hơn sang các\nkhoản vay trung và dài hạn, trong khi đó, chi phí vốn cũng tăng\nlên 2.6%, do tác động từ các đợt tăng lãi suất huy động cuối\n\nnăm 2025 và một phần trong tháng 3/2026. Tuy nhiên, do lợi\n\nsuất tài sản tăng nhanh hơn chi phí vốn, NIM của VCB đã cải\nthiện lên 2.9%, tăng 23 điểm cơ bản svck.\n\nCIR\n\n32.5%\n\n32.7%\n\n-0.2 điểm %\n\nCASA\n\n34.2%\n\n35.4%\n\n-1.2 điểm %\n\nNPL\n\n0.6%\n\n1.0%\n\n-0.4 điểm %\nTỷ lệ nợ xấu (cho vay khách hàng) đạt 0.62%, tăng 4 điểm\ncơ bản so với cuối quý trước, chủ yếu do nợ nghi ngờ tăng\nmạnh 612% so với cuối năm, tuy nhiên, thấp hơn 41 điểm cơ\nbản so với đầu năm. Nếu tính cả trái phiếu doanh nghiệp, tỷ\nlệ nợ xấu đạt 0.99%, tăng nhẹ so với mức 0.97% tại cuối năm\ntrước.\n\nLLR\n\n253.4%\n\n216.1%\n\n37.2 điểm %\n\nROE\n\n16.4%\n\n17.9%\n\n-1.6 điểm %\n\nROA\n\n1.5%\n\n1.7%\n\n-0.2 điểm %\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n6 | MBS RESEARCH\n\nHình 7: Thu nhập ngoài lãi vẫn chưa cải thiện rõ rệt trong Q1/26\n\nkhiến tỷ lệ thu nhập ngoài lãi/tổng thu nhập vẫn ở mức thấp trong\nnhiều quý gần đây\n\nHình 8: Thu nhập phí dịch vụ trong Q1/26 tăng trưởng trở lại sau\n\nnhiều quý đi lùi svck, bên cạnh đó thu nhập từ nợ đã xử lý rủi ro tiếp\ntục khả quan, tuy nhiên lãi thuần từ ngoại hối giảm 17% svck\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 9: Cơ cấu tài sản sinh lãi (Interest-earning assets)\nHình 10: Cơ cấu nợ phải trả chịu lãi (Interest-bearing liabilities)\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T113738Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["6 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1037, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:38.935692+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T113738Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "c3b904e7-7ab7-5492-b55a-4ba16bc6d629", "source_file": "20260606T113738Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "0c7c5f3c-3785-5b0d-96cf-29017c7d9223", "text": "0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n45%\n-\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nThu nhập ngoài lãi\nThu nhập lãi thuần\nChi phí hoạt động/Tổng thu nhập (%)\nThu nhập ngoài lãi/Tổng thu nhập hoạt động\n(1,000)\n-\n1,000\n2,000\n3,000\n4,000\n5,000\n6,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nThu nhập phí và dịch vụ\nKinh doanh ngoại hối & vàng\nĐầu tư chứng khoán\nKhác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nKhác\nChứng khoán\nCho vay khách hàng\nCho vay/Tiền gửi tại TCTD khác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nKhác\nTiền gửi của/Vay tại TCTD khác\nChứng chỉ tiền gửi\nTiền gửi khách hàng\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n7 | MBS RESEARCH\n\nTriển vọng kinh doanh năm 2026 - 2027\nChúng tôi kỳ vọng VCB ổn định tăng trưởng tín dụng trên 14%/năm\ntheo hướng bền vững, ưu tiên đảm bảo thanh khoản\n\nTính đến cuối Q1/26, dư nợ tín dụng hợp nhất của VCB đạt 1.76 triệu tỷ đồng,\n\ntăng mạnh 4.9% so với đầu năm, thuộc nhóm ngân hàng tăng trưởng cao trong\nhệ thống và gấp 4 lần so với tăng trưởng của cùng kỳ. Động lực chính vẫn đến\ntừ danh mục khách hàng doanh nghiệp, tiếp tục đà tăng từ năm 2025, trong đó\ntỷ trọng cho vay trung và dài hạn tăng lên. Cho vay KHDN tăng khoảng 8% so\nvới đầu năm nhờ mặt bằng lãi suất cho vay tương đối hấp dẫn, chiếm 51% trên\n\ntổng dư nợ cuối Q1/26 từ mức 49% cuối năm 2025. Các lĩnh vực đóng góp chính\n\ngồm thép, chế biến thực phẩm, sản xuất hàng tiêu dùng, bất động sản, công\n\nnghệ thông tin và viễn thông. Mảng cho vay khách hàng FDI ghi nhận tăng\ntrưởng nổi bật, tăng khoảng 16% so với đầu năm, chiếm 22% tổng dư nợ cho\nvay KHDN và tập trung ở các ngành như sản phẩm điện tử, điện, bất động sản,\nchăn nuôi và dệt may. Hai mảng cho vay KHDN lớn và KHDN vừa tăng trưởng\nkhoảng 6% so với đầu năm.\nDư nợ khách hàng cá nhân ghi nhận mức tăng trưởng thấp hơn so với mảng\nKHDN, tăng khoảng 1.5% so với đầu năm, với hai động lực chính là cho vay\nmua nhà và cho vay tiêu dùng lần lượt tăng 2.5% và 13% so với đầu năm. Tại\n\ncuối Q1/2026, dư nợ cho vay chủ đầu tư bất động sản chiếm khoảng 8% tổng\n\ndư nợ. Nếu bao gồm cả cho vay mua nhà, tổng dư nợ liên quan đến bất động\nsản chiếm khoảng 26% tổng dư nợ. Chất lượng tín dụng của nhóm chủ đầu tư\nbất động sản vẫn tốt, với tỷ lệ nợ xấu dưới 0.3%, thấp hơn đáng kể so với NPL\ntoàn ngân hàng là 0.99%. Phần nợ xấu còn lại chủ yếu liên quan đến các khoản\nphát sinh từ nhóm lưu trú trong giai đoạn Covid. Ngược lại, cho vay hộ kinh\ndoanh giảm khoảng 5% do thay đổi môi trường pháp lý đối với nhóm doanh\nnghiệp nhỏ và nhu cầu thị trường còn yếu.\nTăng trưởng tín dụng hệ thống duy trì ở mức cao, cùng với việc tăng trưởng tín\ndụng luôn vượt trội so với tăng trưởng huy động đã tạo áp lực lên thanh khoản\nhệ thống ngân hàng, khiến lãi suất liên ngân hàng đạt các cột mốc mới sau nhiều\nnăm, lãi suất huy động của các ngân hàng đều tăng vọt vào quý cuối năm.\n\nHình 11: Dư nợ tín dụng của VCB chiếm khoảng 9% so với tổng tín\n\ndụng toàn hệ thống\n\nHình 12: Tỷ trọng cho vay doanh nghiệp cuối Q1/26 đạt khoảng\n\n51%, cải thiện dần qua các quý\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n9%\n10%\n9%\n9%\n9%\n46%\n45%\n44%\n44%\n43%\n\nVCB\n\nBig4\nToàn hệ thống\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nDoanh nghiệp\n\nSME\n\nBán lẻ\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n8 | MBS RESEARCH\n\nHình 13: Cơ cấu tín dụng theo các nhóm khách hàng doanh nghiệp\nHình 14: Cơ cấu tín dụng theo các nhóm bán lẻ\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nChúng tôi kỳ vọng dư nợ tín dụng của VCB trong năm 2026-2027 sẽ tăng trưởng\nkhoảng 14% svck nhờ một số động lực sau:\n•\nTheo định hướng của NHNN, chính sách tiền tệ sẽ được điều hành một\ncách thận trọng và linh hoạt hơn so với năm trước, với mục tiêu tăng\ntrưởng tín dụng hệ thống năm 2026 đạt 15%. Chúng tôi kỳ vọng tỷ trọng\n\ndư nợ tín dụng của VCB trong năm 2026-2027 vẫn chiếm gần 9% tổng\n\ntín dụng toàn hệ thống, do vậy tăng trưởng tín dụng của VCB trong năm", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T113738Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["8 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1197, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:38.935692+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T113738Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "c3b904e7-7ab7-5492-b55a-4ba16bc6d629", "source_file": "20260606T113738Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 27, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "1786546a-d7f4-5fe8-9112-b9b79f5a97b2", "text": "2026 có thể đạt khoảng 14.5% svck.\n\n•\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026-2027 tiếp tục được\nthúc đẩy bởi mảng cho vay khách hàng doanh nghiệp, đặc biệt cho vay\ncác dự án đầu tư hạ tầng giao thông, cảng biển, năng lượng, và các lĩnh\nvực ưu tiên. Bên cạnh những lợi thế thu hút FDI nói chung của Việt\nNam, tháng 1/2026, dự thảo nghị quyết về kinh tế vốn đầu tư nước ngoài\nvừa được trình, hướng tới cải thiện môi trường đầu tư, thu hút nguồn\nvốn FDI chất lượng cao, bền vững hơn. Là một trong các ngân hàng sở\nhữu lợi thế về cho vay khách hàng FDI, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng\ntín dụng khách hàng FDI tiếp tục là mũi nhọn tăng trưởng chung của\nVCB trong các năm tới.\n•\nVề mảng cho vay khách hàng cá nhân, chúng tôi kỳ vọng động lực chính\ntiếp tục đến từ mảng cho vay tiêu dùng và cho vay mua nhà, tuy nhiên\nmức tăng có thể chậm hơn so với cùng kỳ do mặt bằng lãi suất cho vay\ncao. Là một trong bốn ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc, VCB\nkhông bị giới hạn tỷ lệ cho vay tín dụng theo quý cũng như hạn chế cho\nvay bất động sản. Mảng cho vay sản xuất kinh doanh kỳ vọng tiếp tục\nphục hồi chậm trong bối cảnh vẫn còn những lo ngại liên quan đến\nnhững vấn đề pháp lý và tâm lý e ngại trước áp lực chi phí lãi vay gia\ntăng.\nChúng tôi kỳ vọng xu hướng NIM trong năm 2026-2027 dần cải thiện\nnhờ lợi thế chi phí vốn thấp hàng đầu trong ngành cùng tỷ lệ CASA\nvượt trội\n\nTrong Q1/26, mặt bằng lãi suất huy động tiếp đà tăng từ quý cuối năm 2025,\n\nđặc biệt trong tháng 3 với mặt bằng lãi suất huy động thực tế bình quân kỳ hạn\n12 tháng vượt 8%, trước chỉ đạo giảm lãi suất huy động của NHNN vào đầu\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nDN lớn\nDN vừa\n\nFDI\n\nKhác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nMua nhà\n\nSXKD\n\nTiêu dùng & khác\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n9 | MBS RESEARCH\n\ntháng 4/2026. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng tín dụng vẫn vượt xa tăng trưởng\nhuy động. Tỷ lệ CASA duy trì quanh mức 33%, cao hơn trung bình ngành và\ntiếp tục hỗ trợ chi phí vốn. Tỷ lệ LDR thuần (Pure LDR) ở mức khoảng 104%\n(tăng 4 điểm phần trăm so với cuối năm 2025) trong khi LDR tính theo quy định\nvẫn được kiểm soát dưới ngưỡng 85%. Do danh mục cho vay tiếp tục dịch\nchuyển sang trung và dài hạn, lợi suất cho vay cải thiện lên 6.4%, tăng khoảng\n50 điểm cơ bản so với quý trước. Lợi suất tài sản sinh lãi cũng tăng lên 5.2%,\ntrong khi chi phí vốn ở mức 2.6%, tăng 23 điểm cơ bản so với cùng kỳ do phản\nánh tác động từ các đợt tăng lãi suất huy động trước đó. Do vậy, NIM cải thiện\n\nlên 2.9%, tăng 14 điểm cơ bản so với quý trước và 23 điểm so với cùng kỳ. Đây\n\ncũng là quý đầu tiên kể từ năm 2023 VCB ghi nhận NIM cải thiện svck. Cùng\nvới mức tăng trưởng tín dụng ấn tượng, việc NIM phục hồi svck giúp thu nhập\n\nlãi thuần Q1/26 ghi nhận mức tăng svck theo quý cao nhất từ năm 2023 đến\n\nnay, tăng mạnh 29% svck.\n\nHình 15: NIM trong Q1/26 của VCB lội ngược dòng so với xu hướng\n\nchung của toàn ngành, nằm trong số ít ngân hàng cải thiện NIM svck\n\n(Đơn vị: +/- điểm cơ bản svck)\nHình 16: Tỷ trọng cho vay trung và dài hạn/tổng dư nợ cho vay\n\ngia tăng, góp phần cải thiện lợi suất tài sản\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 17: VCB vẫn duy trì vị trí top 3 ngân hàng có tỷ lệ CASA cao nhất\nHình 18: NIM cải thiện lên 2.9%, tăng 23 điểm so với cùng kỳ.\n\nĐây cũng là quý đầu tiên kể từ năm 2023 VCB ghi nhận NIM cải\nthiện svck\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nVCB sở hữu lợi thế về chi phí vốn thấp hàng đầu trong hệ thống, có quy mô tổng\nhuy động đứng thứ 4 toàn ngành và luôn duy trì tỷ lệ CASA nằm trong top 3\nngân hàng. Bên cạnh đó, VCB cũng hưởng lợi từ Thông tư 08/2026/TT-NHNN\n(sau đây gọi là Thông tư 08) và việc nhận chuyển giao bắt buộc giúp VCB có\n(120)\n(100)\n(80)\n(60)\n(40)\n(20)\n-\n20\n40\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nNgắn hạn\nTrung - dài hạn\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n2025\n1Q2026\n\n0.0%\n\n1.0%\n\n2.0%\n\n3.0%\n\n4.0%\n\n5.0%\n\n6.0%\n\n7.0%\n\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\n\nNIM\n\nLợi suất tài sản (AY)\nChi phí vốn (COF)\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n10 | MBS RESEARCH", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T113738Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "heading", "heading_path": ["10 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1187, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:38.935692+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T113738Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "c3b904e7-7ab7-5492-b55a-4ba16bc6d629", "source_file": "20260606T113738Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 36, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "904613ee-5832-5e0b-acfb-b0398c3716e9", "text": "thêm nguồn vốn khả dụng để tạo dư địa cho vay và đảm bảo các tỷ lệ an toàn\nthanh khoản. Thông tư 08 cho phép tính thêm 20% tiền gửi có kỳ hạn của KBNN\nvào mẫu số LDR, một phần đảo ngược lộ trình loại bỏ hoàn toàn khoản mục này\n\ntừ 01/01/2026 theo Thông tư 26/2022. Trong khi đó, lượng tiền gửi KBNN lại\n\nchủ yếu được gửi lại 3 ngân hàng quốc doanh (VCB, BID và CTG), do vậy việc\ntính thêm 20% tiền gửi có kỳ hạn của KBNN tạo dư địa nguồn vốn khoảng 37\nnghìn tỷ đồng cho VCB, giúp giảm áp lực về mặt tính toán chỉ số LDR theo quy\nđịnh. Ngoài ra, việc tham gia nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu kém\ntạo điều kiện cho 4 ngân hàng (trong đó có VCB) được giảm 50% tỷ lệ dự trữ\nbắt buộc, kể từ năm 2026, tương ứng với khoảng 24.5 nghìn tỷ đồng dựa trên\nsố liệu cuối Q1/26, theo ước tính của MBS Research. Như vậy, VCB có thêm\n\nnguồn vốn tương ứng khoảng 3.5% tổng tín dụng của VCB tại cuối Q1/26.\n\nMặt khác, VCB ghi nhận tăng trưởng tín dụng vượt tăng trưởng huy động trong\n2 năm vừa qua, khiến mức chênh lệch giữa huy động và tín dụng ngày càng\nlớn. Việc thu hẹp khoảng chênh lệch này cũng là một trong các yếu tố cần được\nưu tiên khi tỷ lệ LDR thuần của toàn ngành liên tục đạt những mức đỉnh mới và\nVCB là ngân hàng giữ vai trò quan trọng trong hệ thống ngân hàng, có quan\nđiểm thận trọng. Do vậy, chúng tôi kỳ vọng VCB duy trì mức tăng trưởng huy\nđộng cao hơn, làm tổng chi phí lãi gia tăng đáng kể hơn.\nNhìn chung, với mặt bằng lãi suất cho vay tăng trở lại từ Q4/2025 và việc mở\nrộng danh mục cho vay dự án trung và dài hạn, cùng với lợi thế chi phí vốn sẵn\ncó, VCB được kỳ vọng có thể duy trì mức NIM cải thiện so với cùng kỳ.\nChất lượng tài sản duy trì vượt trội toàn ngành, kỳ vọng ghi nhận\nhoàn nhập dự phòng giúp duy trì chi phí tín dụng thấp\n\nTỷ lệ nợ xấu trên tổng cho vay khách hàng cuối năm 2025 đạt 0.58%, giảm 46\n\nđiểm cơ bản so với cuối quý trước và 39 điểm cơ bản so với cuối năm trước.\nNếu tính tỷ lệ nợ xấu bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp, tỷ lệ nợ xấu đạt\n\n0.97%, tăng nhẹ 1 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước. Cuối Q1/26, chất\n\nlượng tín dụng vẫn được duy trì ổn định, dẫn đầu trong ngành dù tăng trưởng\ntín dụng mạnh mẽ. Tỷ lệ nợ xấu (tính cả trái phiếu doanh nghiệp) cuối Q1/26 ở\nmức 0.99%, tăng nhẹ so với mức 0.97% cuối quý trước. Nợ xấu của nhóm\ndoanh nghiệp ở mức 1.3%, trong khi nợ xấu của bán lẻ ở mức 0.7%, đi ngang\nso với cuối năm trước. Về khoản nợ xấu trái phiếu doanh nghiệp phát sinh trong\nQ4/25, khoản này chỉ liên quan đến một doanh nghiệp duy nhất trong ngành\nnăng lượng và hiện vẫn giữ nguyên nhóm nợ tính đến cuối Q1/26. Theo chia sẻ\n\ncủa ngân hàng, đến Q2/26, khoản nợ xấu này kỳ vọng có thể trở về nợ nhóm 1\n\nvà từ đó có thể ghi nhận khoản hoàn nhập dự phòng trong năm 2026.\n\nBên cạnh đó, giá trị nợ nhóm 2 cuối Q1/26 tăng mạnh 49% so với đầu năm, dẫn\ntới mức tăng nợ quá hạn trong Q1/26 đạt 2,534 tỷ đồng, cao hơn 80% so với\n\nmức tăng nợ quá hạn của cùng kỳ năm trước, do đó, VCB đã gia tăng trích lập\nđể đảm bảo duy trì tỷ lệ bao phủ nợ xấu tương đương với cuối năm. Trong\n\nQ1/26, VCB trích lập gần 2.5 nghìn tỷ đồng dự phòng, tăng 231% so với cùng\n\nkỳ và khiến chi phí tín dụng tăng lên khoảng 0.6%. Nếu loại trừ khoản hoàn nhập\n\ndự phòng trị giá 1 nghìn tỷ của cùng kỳ năm trước, chi phí trích lập trong Q1/26\n\ntăng 43% svck. Động thái này cho thấy xu hướng thận trọng trong việc trích lập\ncủa VCB, dù chất lượng tài sản chưa suy giảm rõ rệt. Theo đó, tỷ lệ bao phủ nợ\nxấu đạt 253%, giảm 5 điểm % so với cuối năm và vẫn duy trì ở mức cao trong\n\n10 quý gần đây.\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n11 | MBS RESEARCH\n\nHình 19: Tỷ lệ nợ nhóm 2 và nợ xấu tăng trở lại trong Q1/26 tuy\n\nnhiên vẫn thấp hơn cùng kỳ\n\nHình 20: Tỷ lệ nợ xấu nhóm bán lẻ giảm đáng kể svck trong khi tỷ lệ\n\nnợ xấu doanh nghiệp tăng trưởng liên tục\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 21: Chất lượng tài sản của VCB vẫn duy trì vị thế dẫn đầu\n\ntoàn ngành và giảm mạnh svck\n\nHình 22: Tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB cải thiện so với cùng kỳ, dẫn\n\nđầu hệ thống ngân hàng\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T113738Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["11 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1053, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:38.935692+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T113738Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "c3b904e7-7ab7-5492-b55a-4ba16bc6d629", "source_file": "20260606T113738Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 29, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "d9ffa5df-0ac0-5f89-899e-2d7fe279a6ea", "text": "Làn sóng tăng lãi suất huy động bắt đầu từ quý cuối năm 2025 đã tiếp tục kéo\ndài trong suốt Q1/26. Tuy nhiên, với định hướng gần đây của NHNN về việc ổn\nđịnh và từng bước hạ lãi suất trên thị trường, mặt bằng lãi suất cho vay được\nkỳ vọng sẽ giảm nhẹ trong 1-2 quý tới, đặc biệt là lãi suất cho vay phục vụ hoạt\nđộng sản xuất kinh doanh. Diễn biến này có thể góp phần hỗ trợ doanh nghiệp\nvà hộ kinh doanh duy trì, mở rộng hoạt động, đồng thời giảm áp lực gia tăng nợ\nxấu đối với hệ thống ngân hàng. Chúng tôi cho rằng lãi suất cho vay trong thời\ngian tới có thể hạ nhẹ so với giai đoạn bị neo theo xu hướng tăng của lãi suất\nhuy động, dù vẫn ở mức cao hơn so với cùng kỳ năm trước.\nBên cạnh đó, tỷ lệ nợ xấu của cho vay bất động sản ở mức thấp và ổn định khi\ntập trung giải ngân cho các mảng có sự hồi phục về nhu cầu cũng như pháp lý\nrõ ràng. Kết hợp với quy trình thẩm định hồ sơ và giải ngân chặt chẽ, chúng tôi\nkỳ vọng chất lượng tài sản của ngân hàng sẽ không chịu tác động đáng kể trong\nbối cảnh tín dụng bất động sản tiếp tục bị kiểm soát chặt. Do vậy, cùng với định\nhướng thận trọng trong hoạt động giải ngân, cùng bộ đệm dự phòng luôn thuộc\nnhóm cao nhất ngành, VCB được đánh giá có nhiều dư địa để kiểm soát nợ xấu.\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n-\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\n18,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nNợ xấu\nNợ nhóm 2\nTỷ lệ nợ xấu\nTỷ lệ nợ nhóm 2\n\n0.5%\n\n0.7%\n\n0.9%\n\n1.1%\n\n1.3%\n\n1.5%\n\n1.7%\n\nDoanh nghiệp\nBán lẻ\n(100)\n(50)\n-\n50\n100\n150\n200\n0%\n1%\n2%\n3%\n4%\n5%\n6%\n7%\nTỷ lệ nợ xấu\nTỷ lệ nợ nhóm 2\n+/- tỷ lệ nợ quá hạn sv đầu năm (điểm cơ bản)\n0%\n50%\n100%\n150%\n200%\n250%\n300%\n2025\n1Q2026\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n12 | MBS RESEARCH\n\nDự báo LN 2026-2027: Kỳ vọng bứt tốc tăng trưởng hai chữ số\nHình 23: Dự báo KQKD 2026-2027\n\n2025\n2026F\n% svck\n%\nthay\nđổi dự\nphóng\n2027F\n% svck\n%\nthay\nđổi dự\nphóng\nNhận định\nThu nhập lãi\nthuần\n58,674\n72,063\n\n22.8%\n\n4.7%\n\n86,015\n\n19.4%\n\n8.4%\n\nVCB sở hữu quy mô tín dụng lớn, do vậy, với\nmức tăng trưởng tín dụng khoảng 14.5% svck\ncùng kỳ vọng NIM cải thiện svck, dự kiến là\nđộng lực giúp thu nhập lãi thuần phục hồi\nđáng kể\nThu nhập ngoài\nlãi\n13,683\n14,652\n\n7.1%\n\n5.3%\n\n15,910\n\n8.6%\n\n8.2%\n\nTổng thu nhập\nhoạt động\n72,358\n86,715\n\n19.8%\n\n4.8%\n\n101,925\n\n22.4%\n\n8.4%\n\nChi phí hoạt\nđộng\n(25,152)\n(30,276)\n\n20.4%\n\n4.8%\n\n(35,224)\n\n16.3%\n\n8.4%\n\nLN trước dự\nphòng\n47,205\n56,439\n\n19.6%\n\n4.8%\n\n66,701\n\n18.2%\n\n8.4%\n\nChi phí dự\nphòng rủi ro tín\ndụng\n(3,185)\n(4,104)\n\n28.8%\n\n11.6%\n\n(7,333)\n\n78.7%\n\n65.0%\n\nChúng tôi kỳ vọng chi phí tín dụng tiếp tục\nduy trì ở mức thấp nhờ chất lượng tài sản\ntiếp tục được duy trì\nLN trước thuế\n44,020\n52,335\n\n18.9%\n\n4.3%\n\n59,368\n\n13.4%\n\n4.0%\n\nLN ròng\n35,178\n41,849\n\n19.0%\n\n4.3%\n\n47,477\n\n13.4%\n\n4.0%\n\nTăng trưởng tín\ndụng\n\n15.3%\n\n14.5%\n\n-0.8%\n\n14.0%\n\n-0.5%\nTăng trưởng tín dụng kỳ vọng đạt khoảng\n\n14.5%, thấp hơn svck, chủ yếu vẫn được\n\nthúc đẩy bởi cho vay doanh nghiệp, với các\ndự án hạ tầng giao thông, năng lượng,…\nCho vay FDI tiếp tục tăng trưởng tốt.\nTăng trưởng huy\nđộng\n\n10.4%\n\n15.0%\n\n4.6%\n\n14.2%\n\n-0.8%\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng huy động sẽ\nvượt trội so với tăng trưởng tín dụng nhằm\nđảm bảo thanh khoản\n\nNIM\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n0.1%\n\n2.9%\n\n0.1%\n\nChúng tôi kỳ vọng trong bối cảnh mặt bằng\nlãi suất cho vay cải thiện, cùng việc mở rộng\ntỷ trọng cho vay trung và dài hạn giúp VCB\ncải thiện lợi suất tài sản đáng kể. Bên cạnh\nđó, VCB tiếp tục duy trì mức chi phí vốn thấp\nhàng đầu trong ngành\n\nCIR\n\n34.8%\n\n34.9%\n\n0.2%\n\n34.6%\n\n-0.4%\n\nCASA\n\n34.2%\n\n34.6%\n\n0.4%\n\n33.6%\n\n-1.0%\n\nNPL\n\n0.58%\n\n0.60%\n\n0.0%\n\n0.70%\n\n0.1%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T113738Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["0.1%"], "token_count": 1165, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:38.935692+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T113738Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "c3b904e7-7ab7-5492-b55a-4ba16bc6d629", "source_file": "20260606T113738Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 107, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "0ce061ef-1ba9-55df-8e79-ca814542fbe3", "text": "Tỷ lệ nợ cho vay khách hàng có thể tăng\nnhẹ trong năm 2026, tuy nhiên chúng tôi kỳ\nvọng nợ xấu trái phiếu doanh nghiệp có thể\ntrở lại nhóm 1 trong năm 2026, tỷ lệ nợ xấu\nnhìn chung vẫn giảm svck.\n\nLLR\n\n258.8%\n\n246.0%\n\n-12.9%\n\n209.8%\n\n-36.1%\n\nROE\n\n16.6%\n\n16.9%\n\n0.2%\n\n16.2%\n\n-0.6%\n\nROA\n\n1.6%\n\n1.6%\n\n0.0%\n\n1.6%\n\n0.0%\n\nNguồn: VCB, MBS Research dự báo\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n13 | MBS RESEARCH\n\nBáo cáo tài chính\n\nKQKD\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nChỉ số tài chính\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nThu nhập lãi\nthuần\n55,406\n58,674\n72,063\n86,015\nTăng trưởng tiền\ngửi\n\n8.7%\n\n10.5%\n\n15.0%\n\n14.2%\n\nThu nhập\nngoài lãi\n13,173\n13,683\n14,652\n15,910\nTăng trưởng cho\nvay KH\n\n13.9%\n\n15.3%\n\n14.5%\n\n14.0%\n\nTổng lợi\nnhuận hoạt\nđộng\n68,579\n72,358\n86,715\n101,925\nTăng trưởng tổng\ntài sản\n\n13.4%\n\n17.1%\n\n17.2%\n\n13.2%\n\nTổng chi phí\nhoạt động\n(23,027)\n(25,152)\n(30,276)\n(35,224)\nTăng trưởng thu\nnhập lãi ròng\n\n3.3%\n\n5.9%\n\n22.8%\n\n19.4%\n\nLN trước dự\nphòng\n45,551\n47,205\n56,439\n66,701\nTăng trưởng thu\nnhập ngoài lãi\n-6.9%\n\n3.9%\n\n7.1%\n\n8.6%\n\nTổng trích lập\ndự phòng\n(3,315)\n(3,185)\n(4,104)\n(7,333)\nTăng trưởng LN\nròng\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n19.0%\n\n13.4%\n\nLN hoạt động\nsau trích lập\n42,236\n44,020\n52,335\n59,368\nLợi nhuận sau\nthuế\n33,853\n35,198\n41,868\n47,494\nTỷ lệ cho vay/huy\nđộng (LDR)\n\n83.0%\n\n84.0%\n\n82.7%\n\n83.3%\n\nLợi ích cổ đông\nthiểu số\n(22)\n(20)\n(19)\n(18)\nTỷ lệ thu nhập lãi\ncận biên (NIM)\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n2.9%\n\nLN chia cho cổ\nđông hiện hữu\n33,831\n35,178\n41,849\n47,477\nChi phí hoạt\nđộng/thu nhập\n\n(CIR)\n\n33.6%\n\n34.8%\n\n34.9%\n\n34.6%\n\nChi phí tín dụng\ncho vay KH\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\nCân đối kế\ntoán\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n1.0%\n\n0.6%\n\n0.6%\n\n0.7%\n\nTổng cho vay\nkhách hàng\n1,456,119\n1,680,411\n1,925,455\n2,195,771\nTổng dự phòng/nợ\nxấu (LLR)\n\n223.3%\n\n258.8%\n\n246.0%\n\n209.8%\n\nTổng các\nkhoản mục\nchứng khoán\n223,193\n214,833\n204,817\n232,993\nTổng dự phòng\n(32,462)\n(28,398)\n(28,411)\n(32,514)\nTổng tài sản\nsinh lãi ròng\n2,024,659\n2,369,295\n2,793,805\n3,161,781\n\nROAE\n\n18.7%\n\n16.6%\n\n16.9%\n\n16.2%\n\nTổng tài sản\nkhông sinh lãi\n54,991\n60,030\n70,075\n79,555\n\nROAA\n\n1.7%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nTổng tài sản\n2,085,874\n2,441,929\n2,861,129\n3,237,601\nTiền gửi của\nkhách hàng\n1,514,665\n1,672,534\n1,922,967\n2,195,990\n\nEPS\n\n6,053\n5,045\n5,008\n5,682\nTiền gửi và vay\ncác TCTD khác\n234,534\n321,159\n385,249\n419,604\nGiá trị sổ sách/cp\n35,089\n27,223\n32,231\n37,913\nTổng nợ phải\ntrả\n1,889,664\n2,214,393\n2,591,739\n2,920,739\nP/B\n\n1.77\n\n2.28\n\n1.92\n\n1.64\n\nVốn điều lệ\n55,891\n83,557\n83,557\n83,557\nLợi nhuận chưa\nphân phối\n98,332\n102,028\n137,599\n177,955\nVốn chủ sở\nhữu\n196,209\n227,536\n269,390\n316,861\nLợi ích cổ đông\nthiểu số\n96\n72\n76\n71\nTổng nợ và\nvốn chủ sở\nhữu\n2,085,874\n2,441,929\n2,861,129\n3,237,601\n\nNguồn: VCB, MBS Research dự báo\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n14 | MBS RESEARCH\n\nMIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T113738Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM"], "token_count": 1060, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:38.935692+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T113738Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "c3b904e7-7ab7-5492-b55a-4ba16bc6d629", "source_file": "20260606T113738Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 111, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "bde1bab3-2831-544d-a20a-48284bc75054", "text": "Báo cáo này được viết và phát hành bởi Khối Nghiên cứu - Công ty Cổ phần Chứng khoán MBS (MBS). Thông tin trình\nbày trong báo cáo dựa trên các nguồn được cho là đáng tin cậy vào thời điểm công bố song MBS không chịu trách nhiệm\nhay bảo đảm nào về tính chính xác, tính đầy đủ, tính kịp thời của những thông tin này cho bất kỳ mục đích cụ thể nào.\nNhững quan điểm trong báo cáo này không thể hiện quan điểm chung của MBS và có thể thay đổi mà không cần thông\nbáo trước. Báo cáo này được phát hành chung, bất kỳ khuyến nghị nào trong tài liệu này không liên quan đến các mục\ntiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính và nhu cầu cụ thể của bất kỳ người nhận cụ thể nào. Báo cáo này và tất cả nội dung\nlà sản phẩm sở hữu của MBS; người nhận không được phép sao chép, tái xuất bản dưới bất kỳ hình thức nào hoặc phân\nphối lại toàn bộ hoặc một phần, cho bất kỳ mục đích nào mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của MBS.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ MBS\n\nKhuyến nghị đầu tư cổ phiếu\nKhuyến nghị đầu tư của MBS được xây dựng dựa trên khả năng sinh lời dự kiến của cổ phiếu, được tính bằng tổng của\n(i) chênh lệch phần trăm giữa giá mục tiêu và giá thị trường tại thời điểm công bố báo cáo, và (ii) tỷ suất cổ tức dự kiến.\nTrừ khi được nêu rõ trong báo cáo, các khuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư là 12 tháng.\n\nKHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu từ 15% trở lên\n\nTRUNG LẬP\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu nằm trong khoảng từ -15% đến 15%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu thấp hơn 15%\nKhuyến nghị đầu tư ngành\n\nKHẢ QUAN\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Mua tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTRUNG LẬP\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Nắm giữ tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Bán tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nCÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN MB (MBS)\n\nĐược thành lập từ tháng 5 năm 2000 bởi Ngân hàng TMCP Quân đội (MB) với tên gọi tiền thân là Công ty CP chứng\nkhoán Thăng Long, Công ty CP Chứng khoán MB (MBS) là một trong 6 công ty chứng khoán đầu tiên tại Việt Nam. Sau\nnhiều năm phát triển, MBS đã trở thành một trong những công ty chứng khoán hàng đầu Việt Nam, liên tục đứng trong\nTop 10 thị phần tại cả hai Sở Giao dịch (Hồ Chí Minh và Hà Nội).\nĐịa chỉ:\nTòa nhà MB, 21 Cát Linh, Đống Đa, Hà Nội\n\nTel: + 8424 7304 5688 - Fax: +8424 3726 2601\nWebsite: www.mbs.com.vn\n\nKHỐI NGHIÊN CỨU CTCP CHỨNG KHOÁN MB\n\nGiám đốc Khối Nghiên cứu\nTrưởng phòng\nTrần Thị Khánh Hiền\nNguyễn Tiến Dũng", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T113738Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHỐI NGHIÊN CỨU CTCP CHỨNG KHOÁN MB"], "token_count": 599, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:38.935692+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T113738Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "c3b904e7-7ab7-5492-b55a-4ba16bc6d629", "source_file": "20260606T113738Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 20, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "f9f6a031-0eb1-5000-ac5b-de964d805e8a", "text": "Báo cáo cập nhật\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương\n\nViệt Nam (HOSE: VCB)\nNgày 15/05/2026\n\nTrang 2\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nCHẬM NHƯNG CHẮC\n\nChúng tôi khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 72.000 VND,\ntiềm năng tăng giá 19%\nLuận điểm đầu tư\nĐịnh giá hấp dẫn so với lịch sử\nĐịnh giá P/B của VCB đã ởxu hướng giảm kểđầu năm 2022 cho tới\nnay, tương ứng giảm từmức 4,1 lần xuống nhỉnh 2 lần. Mức định giá\nhiện tại đang chiết khấu sâu so với mức bình quân 5 năm là 3 lần.\nChúng tôi tin rằng định giá của VCB hoàn toàn có thể quay lại mốc\nđịnh giá P/B trên 3 lần do năm 2026 sẽ là cao điểm của tăng trưởng\ntín dụng khi chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng GDP cao trên 10%\nvới hàng loạt dự án đầu tư công được thi công.\nChất lượng tài sản số 1 ngành ngân hàng\nChất lượng tài sản của VCB là số 1 ngành ngân hàng với các khoản\ncho vay được kiểm soát cực kỳ cẩn trọng. Tỷ trọng nợ xấu duy trì 1%,\nhệ số đòn bẩy thấp nhất trong các ngân hàng quốc doanh và mức\nbao phủ nợ xấu luôn trên 200% cho thấy mức độ an toàn cực kỳ cao\ncủa VCB.\nCú hích nhờ tái cơ cấu ngân hàng VCBNeo\nNhờtham gia quá trình tái cơ cấu ngân hàng VCBNeo, VCB có cơ\nhội được nới lỏng giới hạn sởhữu nước ngoài. Ngoài ra công ty có\nthể được ưu đãi về tăng trưởng hạn mức tín dụng mạnh cũng như\nnhiều quyền lợi khác, qua đó tăng cường bộ đệm nguồn vốn giúp\ncông ty vừa có thể tăng trưởng cao vừa có thể trả cổ tức tiền mặt đều\nđặn.\nRủi ro đầu tư\nTăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng\nTăng trưởng tín dụng của VCB những năm qua có xu hướng chậm\nlại do quy mô của công ty ngày càng lớn và khẩu vị cho vay của VCB\nlà cực kỳ thận trọng\nÁp lực cạnh tranh khủng khiếp từ các NHTMCP\nNHTMCP có lợi thếtăng trưởng tín dụng cao hơn VCB do tính linh\nhoạt cao trong quản trịvà tăng vốn, ít ràng buộc bởi sởhữu Nhà\nnước nên ra quyết định nhanh, dễphân bổtín dụng vào các phân\nkhúc sinh lời cao như bán lẻvà SME, trong khi VCB vừa bịhạn chế\ntăng vốn cấp 1 vừa phải gánh vai trò chính sách, khiến dư địa và tốc\nđộmởrộng tín dụng thường thận trọng hơn.\nThông tin cơ bản:\nNgân hàng TMCP Ngoại thương Việt\nNam (Vietcombank) được thành lập\nnăm 1963 và là một trong những\nngân hàng thương mại cổphần hàng\nđầu tại Việt Nam. Tính đến cuối năm\n2024, tổng tài sản của Vietcombank\nđã vượt mốc 2 triệu tỷVND và giữ\nvững vịthếngân hàng có lợi nhuận\ncao nhất tại Việt Nam. Với cổđông\nlớn là Ngân hàng Nhà nước Việt\nNam cùng sựhợp tác chiến lược với\nMizuho\nBank\n(Nhật\nBản),\nVietcombank có lợi thếcạnh tranh\nmạnh trong việc thu hút dòng vốn\nFDI và phát triển dịch vụtài chính\ntoàn diện.\nMã cổ phiếu\n\nVCB\n\nGiá cao nhất 52 tuần\n\n(VND)\n\n76,000\nGiá thấp nhất 52 tuần\n\n(VND)\n\n52,200\nVốn hóa (tỷ đồng)\n481,286\nKLGD trung bình 52 tuần\n(CP)\n4,723,979\nSLCP lưu hành (Tr CP)\n8,355\nBeta\n\n0.63\n\nP/E\n\n13.69\n\nP/B\n\n2.14\n\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\n\n8\n18\n28\n38\n48\n58\n68\n78\n88\n01/23\n03/23\n05/23\n07/23\n09/23\n11/23\n01/24\n03/24\n05/24\n07/24\n09/24\n11/24\n01/25\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\nDiễn biến giá cổ phiếu VCB\nTrang 3\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nThu nhập lãi thuần tăng trưởng mạnh mẽ nhưng\nchi phí trích lập dự phòng cũng tăng đột biến\nThu nhập lãi thuần tăng trưởng ấn tưởng\n•\n\nThu nhập hoạt động Q1-2026 của VCB tăng nhẹ 9%QoQ và +19%\n\nYoY. Trong đó:\n▪Thu nhập lãi thuần (NII) chiếm tỷ trọng chính trong thu nhập\nhoạt động lên mức 83%, cao nhất trong lịch sử hoạt động\ncủa công ty, kéo theo tăng trưởng tín dụng lũy kế từ đầu năm\ncả năm lên 5%, tăng cao hơn so với năm trước và cao hơn\ntrung bình ngành (+3.2% YTD). Nguyên nhân là biên lãi NIM\ncủa công ty được cải thiện tốt mặc cho áp lực cạnh tranh tín\ndụng gay gắt và lãi suất cho vay đầu ra giảm.\n▪Thu nhập ngoài lãi (Non-II) của ngân hàng tăng mạnh so với\ncác quý trước thấp đột biến, đạt 3,529 tỷ(+28% QoQ) nhưng\ngiảm nhẹ 1% so với ck . Trong đó, thu nhập từ hoạt động\ndịch vụ và hoạt động thu hồi nợ xấu ghi nhận tăng so với\n\ncùng kỳ lần lượt đạt 943 tỷ (+17% svck) tỷ và 915 tỷ(+29%\n\nsvck). Tuy nhiên, hoạt động kinh doanh ngoại hối , hoạt\nđộng chiếm tỷ trọng lớn nhất trong cơ cấu thu nhập ngoài lãi\ngiảm mạnh 17% còn 1,678 tỷ đã làm cho thu nhập ngoài lãi\ncủa VCB quý 1 giảm nhẹ svck.\n•\nChi phí hoạt động của ngân hàng tăng mạnh trong Q1-2026, với\nmức tăng 22% YoY đạt 6,884 tỷ , chủyếu tăng ởcác khoản chi\ncho nhân viên.\n•\n\nTrong Q1-2026, VCB trích lập 2,493 tỷđồng chi phí dựphòng rủi", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T113740Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.14"], "token_count": 1106, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:40.762561+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T113740Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "4a32e206-a762-5772-9dbe-9b03eca0acf7", "source_file": "20260606T113740Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "72040bda-90a4-5d74-ac3e-99264bb88501", "text": "ro tín dụng , tăng gấp nhiều lần so với quý trước (855 tỷ) và so với\ncùng kỳ (752 tỷ) . Nguyên nhân là công ty tăng trưởng thu nhập lãi\nthuần mạnh nên đẩy mạnh trích lập để tăng thêm bộ đệm dự trữ\nlợi nhuận khi cần. Mức này tăng trưởng mạnh nhưng không phải\nmức cao đột biến do 2 năm gần đây công ty đã chủ động giảm\ntrích lập để hỗ trợ loại nhuận\n•\nTổng kết lại, ngân hàng ghi nhận 9.457 tỷđồng lợi nhuận sau thuế\n\ntrong Q1-2026, tăng nhẹ 9%YoY, chủyếu nhờ tăng trưởng thu\n\nnhập lãi thuần chiếm trọng số lớn nhất.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\n\n13,687\n14,160\n14,657\n16,267\n17,651\n806\n861\n938\n865\n943\n-3%\n2%\n8%\n18%\n29%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nCấu trúc lợi nhuận\nThu nhập lãi thuần\nLãi HĐDV\nLãi ngoại hối\nLãi chứng khoán\nLãi khác\ng TNLT svck\n\n0.79\n\n0.79\n\n0.81\n\n0.84\n\n0.83\n\n-3%\n2%\n8%\n18%\n29%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng thu nhập lãi thuần\nTỷ trọng thu nhập lãi thuần/ Tổng thu nhập HĐ\ng TNLT svck\n8,696\n8,832\n9,020\n8,629\n9,457\n1%\n9%\n5%\n1%\n9%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng lợi nhuận sau thuế\nLãi ròng\ng svck (%)\nTrang 4\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nHiệu quả sử dụng vốn đang có xu hướng giảm dần\n•\nVCB tiếp tục ghi nhận 14 quý liên tiếp giảm hiệu quả sử dụng vốn\nkhi chỉ số ROA và ROE hiện tại chỉ cón 1.54% và 16.3% tại thời\nđiểm Quý 1 năm 2026. Nguyên nhân là lợi nhuận sau thuế của\ncông ty tăng trưởng chậm và hiện không theo kịp tốc độ tăng vốn\nchủ sở hữu. Công ty không thể chia cổ tức tiền mặt cho cổ đông\nvới tỷ lệ cao để tăng hiệu quả sử dụng vốn được do 1. VCB là\nngân hàng quốc doanh, phải chờ ngân hàng nhà nước ký duyêt và\n2. VCB muốn có một bộ đệm đòn bẩy vốn an toàn hơn để quản trị\nrủi ro và nâng cao chuẩn Basel.\nTăng trưởng tín dụng cao hơn trung bình ngành trong Q1/2026\n•\n\nVCB ghi nhận tăng trưởng 5% trong quý 1 năm 2026, cao hơn so\n\nvới năm trước nhưng thấp hơn so với trung bình ngành (+3,2%\nYTD). Nguyên nhân tăng trưởng tín dụng của VCB nhanh hơn so\nvới trung bình ngành là do thu nhập lãi thuần tăng trưởng tốt, NIM\ncó chiều hướng cải thiện tăng tốt mặc dù công ty phải hỗ trợ lãi\nsuất cho nhiều doanh nghiệp để thúc đẩy kinh tế.\nTỷ trọng cho xây dựng cao nhất lịch sử trong năm 2025\n•\nHết năm 2025, dư nợ cho vay xây dựng của Viecombank đạt\n155.000 tỷ, mức cao nhất lịch sử chiếm gần 10% tổng dư nợ của\nVCB. Dư nợcao kỷlục cho thấy ngân hàng đang đẩy mạnh cấp\ntín dụng vào các lĩnh vực liên quan đến thịtrường bất động sản,\nphản ánh nhu cầu vốn của các doanh nghiệp phát triển dựán và\nnhà thầu xây dựng đang phục hồi trởlại. Diễn biến này cũng hàm\ný chu kỳđầu tư và triển khai dựán bất động sản có dấu hiệu khởi\nsắc, qua đó hỗtrợtăng trưởng tín dụng của ngân hàng. Tuy nhiên,\ntỷtrọng dư nợcao ởcác ngành có tính chu kỳ cũng có thểkhiến\nmức độnhạy cảm của danh mục tín dụng đối với biến động thị\ntrường bất động sản gia tăng, do đó đòi hỏi ngân hàng duy trì\nchính sách quản trịrủi ro và kiểm soát chất lượng tài sản chặt chẽ.\nTrái phiếu doanh nghiệp tiếp tục xuống thấp kỷ lục\n•\nTỷtrọng cho vay doanh nghiệp kinh doanh BĐS chỉchiếm rất thấp\ntrong tổng dư nợvào quý 1 năm 2026. Vềđầu tư trái phiếu doanh\nnghiệp (TPDN), VCB duy trì tỷtrọng thấp và đang có xu hướng\ngiảm dần, gần như không đáng kểtrong cơ cấu tín dụng và chủ\nyếu là các trái phiếu thuộc lĩnh vực năng lượng tái tạo. Kết thúc\n\nquý 1 năm 2026, trái phiếu doanh nghiệp của VCB chỉ còn 7.800 tỷ\n\nđồng, chiếm 0.3% TTS và dự kiến sẽ còn tiếp tục giảm trong thời\ngian tới.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n87\n75\n81\n91\n155\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\nCho vay theo ngành nghề\nXây dựng\n\n1.73%\n\n1.69%\n\n1.64%\n\n1.57%\n\n1.54%\n\n17.9%\n\n17.6%\n\n17.1%\n\n16.6%\n\n16.3%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nROA và ROE\n\nROA\n\nROE\n\n10.6%\n\n14.9%\n\n12.2%\n\n10.5%\n\n12.3%\n\n15.4%\n\n12.7%\n\n15.2%\n\n15.5%\n\n19.7%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng tín dụng và huy động\nTín dụng\nHuy động\nHuy động svck\nTín dụng svck\n\n9.0\n\n8.9\n\n8.7\n\n7.9\n\n7.8\n\n-1%\n-2%\n-2%\n-9%\n-2%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTrái phiếu doanh nghiệp\nTrái phiếu doanh nghiệp\ng TPDN\nTrang 5\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T113740Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.8"], "token_count": 1139, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:40.762561+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T113740Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "4a32e206-a762-5772-9dbe-9b03eca0acf7", "source_file": "20260606T113740Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "3f3c8036-5329-5dae-8784-14fa76a2cb7f", "text": "Áp lực thanh khoản hiện hữu\n•\nVềtỷlệcho vay trên huy động (LDR) của VCB trong quá khứ\nthường nằm trong nhóm thấp nhất thịtrường, cho thấy khảnăng\nquản lý rủi ro thanh khoản tốt dù mởrộng cho vay. ChỉsốLDR\nthuần (Cho vay / huy động) đã tăng dần đều qua các năm, từ79%\n\nnăm 2019 lên 101% trong quý 1 năm 2026, nhằm nỗlực đáp ứng\n\nnhu cầu tín dụng cao từthịtrường, đồng thời cũng phản ánh rủi ro\ncao và nhu cầu tăng vốn chủsởhữu của VCB.\nĐòn bẩy tài sản duy trì an toàn\n•\nTỷ lệ lãi và phí phải thu / tổng tài sản duy trì ở quanh ngưỡng\n0,4%, mức thấp nhất ngành ngân hàng cho thấy khả năng quản\ntuyệt vời cũng như rủi ro nợ xấu ẩn rất thấp của VCB.\n•\nTỷ lệ đòn bẩy VCSH/TTS của VCB tăng nhẹ lên hơn 10.9 lần cao\nhơn so với các quý trước nhưng vẫn thấp hơn rất nhiều so với các\nngân hàng quốc doanh như BID (19 lần) và CTG (17 lần).\nQuy mô CASA tăng cao nhưng cạnh tranh gay gắt\n•\nTrong Q1/2026, mặc dù giảm nhẹ so với quý trước nhưng\nVietcombank vẫn tiếp tục khẳng định vịthếdẫn đầu hệthống về\nCASA, với quy mô tiền gửi không kỳhạn của khách hàng đạt\nkhoảng 575 nghìn tỷđồng. Quy mô CASA của VCB tiếp tục cao kỷ\nlục,phản ánh nền tảng khách hàng bền vững, lợi thếthương hiệu\nvà hệsinh thái thanh toán vượt trội của Vietcombank so với phần\ncòn lại của ngành.\n•\nTỷlệCASA của ngân hàng là 32,6% tiếp tục duy trì ở ngưỡng ổn\nđịnh và xếp thứ 3 toàn ngành. Tỷ lệ CASA cao giúp VCB duy trì lợi\nthế chi phí vốn thấp, khả năng định giá lãi suất linh hoạt và sức\nchống chịu tốt trong bối cảnh cạnh tranh huy động ngày càng gay\ngắt, qua đó hỗ trợ ổn định NIM và hiệu quả sinh lời trong trung –\ndài hạn.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n94%\n95%\n98%\n97%\n101%\n81%\n80%\n80%\n80%\n82%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\n\nLDR\n\nLDR Thuần\n\nLDR TT22\n\n10.3\n\n10.4\n\n10.7\n\n10.9\n\n10.9\n\n0.5%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nĐòn bẩy tài chính và chất lượng tài sản\nVCSH/Tổng tài sản - Đòn bẩy\nLãi và phí phải thu/ Tổng tài sản\n534\n587\n573\n592\n575\n\n33.4%\n\n34.8%\n\n33.3%\n\n33.7%\n\n32.6%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nCASA và tỷ lệ CASA\nTrang 6\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nNIM phục hồi tốt mặc dù áp lực cạnh tranh rất khốc liệt\n•\n\nNIM bình quân trong Q1-2026 của VCB hồi phục sau 13 quý giảm\n\nliên tục lên mức 2.71%. Điều này cho thấy lợi thế cạnh tranh của\nVCB là rất tốt trong bối cảnh lãi suất huy động đang neo cao.\n•\nÁp lực chi phí vốn của Q1 của VCB có tăng nhẹ lên 2.4% chủyếu\nbắt nguồn từsựcạnh tranh gay gắt trong huy động vốn trong\nphạm vi toàn ngành, khi nhu cầu vốn huy động tăng cao đểđáp\nứng cho mục tiêu tăng trưởng tín dụng rất mạnh hiện nay. Mặc dù\nchi phí vốn của ngân hàng những quý gần gây có nhích lên nhưng\nvề dài hạn VCB vẫn sẽ duy trì chi phí huy động vốn thấp nhất\nngành do khả năng thu hút nguồn CASA lớn (32%), năng lực thu\nhút tiền gửi có chi phí rất cạnh tranh nhờchất lượng tài sản vững\nchắc, uy tín mạnh, và nguồn vốn ưu đãi khi thực hiện vai trò dẫn\ntruyền chính sách của NHNN.\nTỷ lệ nợ xấu giảm mạnh, bao phủ nợ xấu tăng mạnh duy trì vị trí\nsố 1 ngành ngân hàng\n•\n\nTỷ lệ nợ xấu của VCB quý 1 năm 2026 là 0.62% đạt 10.868 nghìn\n\ntỷ, giảm mạnh gần 28% so với cùng kỷ . Tỷ lệ nợ xấu ẩn (nợ xấu\n\ncó có thêm nhóm 2) đạt 0.85%; thấp số 1 ngành ngân hàng cho\n\nthấy khả năng quản trị rủi ro tuyệt vời của ban lãnh đạo VCB.\n•\n\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB quý 1/2026 là 253%,tăng mạnh trở\n\nlại sau hai năm giảm .Tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB có xu hướng\n\ngiảm trong thời gian gần đây (2024-2025) từmức trên 300%\n\nxuống khoảng 200% nhưng vẫn giữvững vịtrí dẫn đầu toàn\nngành, cho thấy khảnăng trích lập dựphòng của VCB vẫn rất\nmạnh mẽ, dù tỷlệnợxấu nội bảng có tăng nhẹdo phục hồi kinh\ntế. Chất lượng tài sản tốt cùng tỷlệbao phủnợxấu cao tiếp tục\nkhẳng định vịthếdẫn đầu của Vietcombank trong phát triển tín\ndụng bền vững, đóng vai trò ngân hàng lớn trong hệthống có khả\nnăng chống chịu những cú sốc tài chính bất ngờ.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n0.19%\n\n0.14%\n\n0.14%\n\n0.05%\n\n0.06%\n\n0.12%\n\n0.13%\n\n0.14%\n\n0.01%\n\n0.09%\n\n0.72%\n\n0.74%\n\n0.75%\n\n0.52%\n\n0.47%\n\n1.03%\n\n1.00%\n\n1.03%\n\n0.58%\n\n0.62%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTỷ trọng các nhóm nợ xấu\nNợ N3\nNợ N4\nNợ N5\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n2.26%\n\n2.27%\n\n2.30%\n\n2.33%\n\n2.40%\n\n2.83%\n\n2.72%\n\n2.66%\n\n2.64%\n\n2.71%\n\n4.85%\n\n4.76%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T113740Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.76%"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:40.762561+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T113740Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "4a32e206-a762-5772-9dbe-9b03eca0acf7", "source_file": "20260606T113740Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 71, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "edfb6a9f-7889-54a2-9674-cd76a6916fac", "text": "4.72%\n\n4.73%\n\n4.87%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nKhả năng sinh lời\n\nCOF\n\nNIM\n\nYOEA\n\n32,494\n33,307\n34,009\n24,976\n27,535\n216%\n214%\n202%\n258%\n253%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nDự phòng nợ xấu và bao phủ nợ\n4,270\n3,877\n4,457\n2,705\n4,040\n\n1.32%\n\n1.25%\n\n1.31%\n\n0.74%\n\n0.85%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTỷ lệ nợ xấu ẩn\nNợ nhóm 2\nTỷ lệ nợ xấu có nhóm 2\nTrang 7\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nDỰ PHÓNG KẾT QUẢ KINH DOANH 2026:\n\nChúng tôi dựbáo lợi nhuận sau thuếcảnăm 2026F của VCB ước\nđạt khoảng 38,000 tỷđồng, tăng ~8%YoY. Trong đó:\n•\n\nTín dụng: Chúng tôi dựbáo tăng trưởng tín dụng của VCB trong\n\nnăm 2026 tiếp tục duy trì trên hai con số khoảng 16.5%. Dựbáo\nnày dựa trên đà tăng trưởng tín dụng của VCB đã ghi nhận trong\nquý đầu năm (+5% YTD) và trong bối cảnh Chính phủvà NHNN\nđặt mục tiêu tăng trưởng GDP trên 10% trong năm nay thông qua\nhàng loạt dự án bất động sản và đầu tư công quy mô lớn chưa\ntừng có như sân bay Long Thành, siêu dự án khu đô thị lấn biển\nCần Giờ,…\n•\n\nNIM: Chúng tôi cho rằng NIM của hệthống ngân hàng nói chung\n\nvà VCB nói riêng có thể cải thiện ngay trong 2026, mặc dù lãi suất\ntiền gửi và cho vay đã có dấu hiệu nhích nhẹ vào đầu tháng 12.\nChi phí huy động vẫn duy trì ởmức cao do cạnh tranh gay gắt\ngiữa các ngân hàng thương mại cổ phần.Do đó, chúng tôi dựbáo\nNIM bình quân cảnăm của VCB sẽ ở quanh mức 2,77% cao hơn\n\n2025 nhưng vẫn là một mức thấp của VCB.\n\n•\n\nThu nhập lãi thuần: Vẫn đóng góp vào tăng trưởng chính dự kiến\nnăm 2026 lên 64.973 tỷ đồng (+11% YoY).\n\n•\n\nThu nhập ngoài lãi: Dựbáo tăng trưởng thu nhập ngoài lãi ởmức\n\nkhiêm tốn (+2% YoY), chủ yếu là tăng trưởng từ hoạt động kinh\ndoanh ngoại hối không bù đắp được so với sự suy giảm của thu\nnhập lãi từ hoạt động dịch vụ do mảng L&C đã chuyển sang hạch\ntoán vào thu nhập lãi.\n•\n\nChi phí hoạt động: Dựbáo chi phí hoạt động tăng khoảng 9%\n\nYoY trong 2026,nhỉnh hơn so với tăng trưởng TOI(+7%). Theo đó,\nCIR bình quân cảnăm dựkiến đạt khoảng 34%, duy trì ổn định và\nthấp hơn so với trung bình ngành.\n•\n\nDựphòng: Tổng chi phí dựphòng rủi ro tín dụng năm 2026 dự\n\nbáo vào 4.232 tỷ đồng, tăng nhẹ so với năm 2025 nhưng vẫn đạt\nmức rất thấp so với tổng tài sản của VCB.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n7.6%\n\n7.0%\n\n8.2%\n\n2024\n2025\n2026f\n2027f\n2028f\nLợi nhuận sau thuế 2026f\nLợi nhuận ròng\n%YoY\nTrang 8\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nĐỊNH GIÁ:\n\n•\nDựa trên phương pháp định giá so sánh P/B, thu nhập thặng dư,\nkết hợp cùng các dựbáo vềhoạt động kinh doanh năm 2026 và\ntriển vọng tăng trưởng những năm tới của ngân hàng, chúng tôi\nxác định giá mục tiêu trong 12 tháng tới đối với cổphiếu VCB ở\nmức 72.000VNĐ/cổphiếu, cao hơn khoảng 19% so với mức giá\n\nđóng cửa ngày 15/05/2026 (60.700 VNĐ/CP).\n\nPhương pháp thu nhập thặng dư\nPV của thu nhập thặng dư (2026F-2029F)\n71,584\ntỷ đồng\nPV của giá trị tiếp tục (từ 2030 trở đi)\n174,573\ntỷ đồng\nGiá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu\n222,792\ntỷ đồng\nGiá trị hiện tại của vốn chủ sở hữu\n468,949\ntỷ đồng\nSLCP đang lưu hành\n8,356\ntriệu cổ phiếu\nGiá mục tiêu\n56,123\nđồng/cổ phiếu\nTổng hợp kết quả định giá\nPhương pháp định giá\nTỷ trọng\nGiá hợp lý\nĐóng góp\nThu nhập thặng dư\n40%\n56,123\n22,449\nđồng/cổ phiếu\nP/B\n60%\n\n82.585\n\n49,551\nđồng/cổ phiếu\nGiá mục tiêu (VNĐ/cổ phiếu)\n\n72.000\n\nđồng/cổ phiếu\n0\n1\n2\n3\n4\n5\n03/21\n05/21\n07/21\n09/21\n11/21\n01/22\n03/22\n05/22\n07/22\n09/22\n11/22\n01/23\n03/23\n05/23\n07/23\n09/23\n11/23\n01/24\n03/24\n05/24\n07/24\n09/24\n11/24\n01/25\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\nP/B trung vị 5 năm của VCB\nP/B\nTB\n+/- 1 std\n- 1 std\n+/- 2 std\n-2 std\nTrang 9\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\nBảng 1: Kết quả kinh doanh Q1-2026 và năm 2025\nBảng 2: Các chỉ tiêu chính đo lường hiệu quả hoạt động của ngân hàng\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\nKết quả kinh doanh\n12H2025\nYoY\nQ1/26\nYoY\nQoQ\nThu nhập hoạt động\n72,358\n\n5.7%\n\n21,180\n\n22.7%\n\n9.9%\n\nThu nhập lãi thuần (NII)\n58,674\n\n6.8%\n\n17,651\n\n29.0%\n\n8.5%\n\nThu nhập ngoài lãi (Non-II)\n13,683\n\n1.0%\n\n3,529\n-1.4%\n\n17.5%\n\nTNT hoạt động dịch vụ (NFI)\n3,470\n-22.9%\n943\n\n17.1%\n\n9.1%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T113740Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "heading", "heading_path": ["9.1%"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:40.762561+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T113740Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "4a32e206-a762-5772-9dbe-9b03eca0acf7", "source_file": "20260606T113740Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 65, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "047211f1-2773-5868-bdae-3216e49163d0", "text": "TNT hoạt động FX\n6,165\n\n0.8%\n\n1,678\n-17.1%\n\n36.8%\n\nTNT hoạt động chứng khoán\n175\n\n120.6%\n\n(7)\n-119.6%\n-123.1%\nTNT hoạt động khác\n3,873\n\n35.9%\n\n915\n\n28.6%\n\n3.8%\n\nChi phí hoạt động\n25,152\n\n6.8%\n\n6,884\n\n21.8%\n\n-8.6%\nChi phí dự phòng\n3,185\n\n24.7%\n\n2,493\n\n231.4%\n\n191.7%\n\nLợi nhuận sau thuế\n35,198\n\n3.6%\n\n9,457\n\n8.7%\n\n9.6%\n\nCác chỉ tiêu chính\n2025\nYoY\nQ1/26\nYoY\nQoQ\nTăng trưởng tín dụng\n\n15.5%\n\n+140 đcb\n\n4.8%\n\n+424 đcb\n+420 đcb\nTăng trưởng huy động\n\n13.8%\n\n+452 đcb\n\n0.7%\n\n+173 đcb\n+188 đcb\n\nNIM\n\n2.6%\n\n-23 đcb\n\n2.7%\n\n-12 đcb\n+7 đcb\n\nYEA\n\n4.7%\n\n-12 đcb\n\n4.9%\n\n+2 đcb\n+14 đcb\n\nCOF\n\n2.3%\n\n+11 đcb\n\n2.4%\n\n+14 đcb\n+8 đcb\n\nCASA\n\n33.7%\n\n-126 đcb\n\n32.6%\n\n-82 đcb\n-116 đcb\nTỷ lệ nợ xấu\n\n0.6%\n\n-39 đcb\n\n0.6%\n\n-41 đcb\n+4 đcb\nTỷ lệ nợ xấu có nhóm 2\n\n0.7%\n\n-50 đcb\n\n0.8%\n\n-47 đcb\n+11 đcb\n\nLLR\n\n258.8%\n\n+3553 đcb\n\n253.4%\n\n+3725 đcb\n-493 đcb\n\nCIR\n\n34.8%\n\n+118 đcb\n\n32.5%\n\n-24 đcb\n-656 đcb\n\nROA\n\n1.6%\n\n-17 đcb\n\n1.5%\n\n-19 đcb\n-3 đcb\n\nROE\n\n16.6%\n\n-212 đcb\n\n16.3%\n\n-159 đcb\n-22 đcb\nTrang 10\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\nBảng 3: Dự phóng kết quả kinh doanh 2026F\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\nTổng hợp kết quả dự phóng\n2023\n2024\n2025\n2026f\n2027f\nThu nhập hoạt động\n67,764\n68,579\n72,358\n85,233\n88,051\n%YoY\n-0.5%\n\n1.2%\n\n5.5%\n\n17.8%\n\n3.3%\n\nThu nhập lãi thuần\n53,614\n55,406\n58,674\n70,926\n74,291\n%yoy\n\n0.7%\n\n3.3%\n\n5.9%\n\n20.9%\n\n4.7%\n\nThu nhập ngoài lãi thuần\n14,150\n13,173\n13,683\n14,307\n13,760\n%yoy\n-4.6%\n-6.9%\n\n3.9%\n\n4.6%\n\n-3.8%\nChi phí hoạt động\n21,906\n23,027\n25,152\n25,329\n24,493\n%yoy\n\n3.1%\n\n5.1%\n\n9.2%\n\n9.6%\n\n9.5%\n\nChi phí dự phòng rủi ro tín dụng\n4,530\n3,315\n3,185\n12,448\n12,754\n%yoy\n-52.1%\n-26.8%\n-3.9%\n\n290.8%\n\n2.5%\n\nTổng lợi nhuận trước thuế\n41,328\n42,236\n44,020\n47,455\n50,804\nLợi nhuận sau thuế\n33,101\n33,831\n35,178\n37,964\n40,643\n%YoY\n\n10.7%\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n7.9%\n\n7.1%\n\nTăng trưởng tín dụng (%YTD)\n\n10.9%\n\n14.1%\n\n15.5%\n\n16.1%\n\n15.0%\n\nTăng trưởng tiền gửi (%YTD)\n\n8.5%\n\n9.3%\n\n13.8%\n\n8.4%\n\n2.0%\n\nNIM\n\n3.0%\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n2.6%\n\nYEA\n\n6.0%\n\n4.8%\n\n4.7%\n\n3.8%\n\n1.2%\n\nCOF\n\n3.4%\n\n2.2%\n\n2.3%\n\n2.3%\n\n2.2%\n\nCASA\n\n33.1%\n\n35.0%\n\n33.7%\n\n33.3%\n\n33.5%\n\nTỷ lệ nợ xấu\n\n1.0%\n\n1.0%\n\n0.6%\n\n1.0%\n\n0.9%\n\nPhí suất tín dụng (Credit cost)\n\n0.4%\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.6%\n\n0.5%\n\nLLR\n\n230.3%\n\n223.3%\n\n258.8%\n\n222.9%\n\n228.6%\n\nCIR\n\n32.3%\n\n33.6%\n\n34.8%\n\n29.7%\n\n27.8%\n\nThis report is owned by the NHSV. All acts of copying and\nprinting without the permission of the NHSV are strictly\nprohibited. This report should not be taken as an offer to buy or\nsell any stock. Although the information, forecasts and opinions\nin this report are based on reliable sources, NHSV cannot\nconfirm the accuracy and completeness of these sources.\nNHSV will not be responsible for any damage or loss arising\nfrom the use of any information or judgments derived from this\nreport.\nHeadquarters\n9th Floor, East Tower,\nLotte Center Hanoi, 54\nLieu Giai, Giang Vo Ward,\nHanoi\n\nHotline:1900.1055\n\nHo Chi Minh Branch\n3rd Floor, President Place\nBuilding, 93 Nguyen Du\nStreet, Saigon Ward, Ho\nChi Minh City\n\nHotline: 0283.838.5917\n\nHanoi Branch\nGround Floor, Somerset\nGrand Hanoi & Room 505,\n5th Floor, Hanoi Tower, 49\nHai Ba Trung, Cua Nam\nWard, Hanoi\n\nHotline: 1900.1055\n\nDISCLAIMER", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T113740Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DISCLAIMER"], "token_count": 1108, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:40.762561+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T113740Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "4a32e206-a762-5772-9dbe-9b03eca0acf7", "source_file": "20260606T113740Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 179, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "4808071d-4abb-5a61-9644-f41a28c1c65d", "text": "Cập nhật: Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (HSX: VCB)\n\nTiềm năng tăng trưởng trên nền định giá hấp dẫn\nNgân hàng Vietcombank đã công bốBCTC Q1/2026 với nhiều\nthông tin đáng chú ý, Agriseco Research kính gửi Quý khách hàng\ncác thông tin cập nhật và triển vọng đầu tư như sau:\n\n❖Cập nhật KQKD Q1/2026: Tính đến cuối Q1/2026, dư nợ tín\n\ndụng của VCB đạt 1.755 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 4,8% kể từ\nđầu năm nhờ cho vay KHDN dẫn dắt. Tăng trưởng huy động đạt\n0,7% kể từ đầu năm - thấp hơn so với ngành. Tỷ lệ tiền gửi\nkhông kỳ hạn/tổng tiền gửi (CASA) giảm xuống còn 33%. VCB ghi\n\nnhận LNTT Q1/2026 đạt 11.803 tỷ đồng (+9% svck) nhờ thu nhập\n\nlãi thuần tăng mạnh 29% svck, bù đắp phần chi phí dự phòng rủi\n\nro tín dụng tăng gấp 3,3 lần so với Q1/2025. Lãi thuần từ hoạt\n\nđộng dịch vụ tăng 17% svck, hỗ trợ tổng thu nhập hoạt động\n\nQ1/2026 tăng 23% svck. Mặc dù phải đối mặt với áp lực gia tăng\n\nchi phí vốn trong đầu năm, biên lãi ròng (NIM) Q1/2026 của VCB\ntiếp tục cải thiện lên mức 2,64% nhờ tăng trưởng tín dụng cao. Tỷ\n\nlệ chi phí/thu nhập (CIR) Q1/2026 tiếp tục giảm xuống 34,6%.\n\n❖Chất lượng tài sản đứng đầu ngành với tỷ lệ nợ xấu thấp\n\nnhất hệ thống. Tính đến ngày 31/3/2026, tỷ lệ nợ xấu (NPL) của\nVCB tăng nhẹ lên 0,62% so với mức 0,58% cuối năm 2025 – thấp\n\nhơn đáng kể so với mức bình quân ngành (2%). VCB là ngân\nhàng có tỷ lệ bao phủ nợ xấu cao đầu ngành, đạt 253,4% cuối\n\nQ1/2026. Tỷ lệ cho vay/huy động (LDR) cuối Q1/2026 là 83%,\n\nthấp hơn mức trần quy định 85%, đồng thời tỷ lệ an toàn vốn CAR\nđạt 11,7% cuối năm 2025, đều đảm bảo trong ngưỡng an toàn.\n\n❖Định giá hấp dẫn: Hiện tại VCB đang giao dịch tại mức định giá\n\nhấp dẫn với tỷ lệ P/B 2,1x, thấp hơn so với bình quân 5 năm gần\nđây (3,2x). Triển vọng tăng trưởng lợi nhuận năm 2026 dự kiến\nduy trì trên 10% và tỷ lệ ROE tiếp tục cải thiện lên 18%. Chúng tôi\nkỳ vọng VCB sẽ là một trong những cổ phiếu được hưởng lợi khi\nthời điểm nâng hạng FTSE được công bố vào tháng 9 tới, thu hút\ndòng tiền khối ngoại (room ngoại còn trên 8%).\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nAgriseco Research kỳvọng KQKD năm 2026 của VCB duy trì đà\n\ntăng trưởng với LNTT khoảng 10-15% svck nhờ: tăng trưởng tín\n\ndụng năm 2026 đạt trên 13%; biên lãi ròng NIM cải thiện lên mức\n2,7%; chất lượng tài sản ổn định với tỷ lệ nợ xấu thấp và bộ đệm\ndự phòng cao đầu ngành. Đồng thời, cổ phiếu đang có mức định\ngiá hấp dẫn với tỷ lệ P/B thấp (2,1x lần), phù hợp để nắm giữ trong\ntrung và dài hạn. Chúng tôi khuyến nghịTĂNG TỶ TRỌNG cổ\nphiếu VCB với giá mục tiêu 70.000 đồng/cp (upside 16%).\nKết quả kinh doanh\n(tỷ đồng)\n2025\n%svck\nQ1/2026\n%svck\nThu nhập lãi thuần\n\n58.771\n\n+6%\n\n17.651\n\n+29%\nTổng TN hoạt động\n\n72.455\n\n+6%\n\n21.180\n\n+23%\nChi phí dự phòng\n\n3.192\n\n-4%\n\n2.493\n\n+231%\nLợi nhuận trước thuế\n\n44.020\n\n+4%\n\n11.803\n\n+9%\nCơ cấu cổ đông\nThông tin cơ bản\nNgành nghề\nNgân hàng\nVốn hóa\n\n50.847 tỷ đồng\n\nVốn điều lệ\n\n83.556 tỷ đồng\n\nThanh khoản TB\n\n10 phiên\n\n9.511.450 cp\n\nTổng tài sản\n\n2.550.963 tỷ đồng\n\nVốn CSH\n\n234.031 tỷ đồng\n\nDiễn biến giá\nGiá mục tiêu\n\n70.000 đồng\n\nUpside\n+16%\nGiá hiện tại\n\n60.300 đồng\n\nKhoảng giá 52W\n\n55.298-76.000\n\nP/B\n2,1x\nEPS 4 quý gần nhất\n\n4.301\n\nBVPS 31/3/2026\n\n28.000\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026\n\nThư mời khảo sát chất\nlượng sản phẩm phân\ntích truy cập TɝI ĐÂY\n\nPHÂN TÍCH KỸ THUẬT\n\nTăng trưởng tín dụng và huy động\nDoanh thu và lợi nhuận qua các năm\nTrên đồthịkỹthuật, VCB duy trì xu hướng tăng trung và dài hạn khi vận động ổn định trên các đường\n\ntrung bình động quan trọng MA20 và MA50. Sau nhịp chiết khấu 25% giá VCB từđỉnh tháng 1/2026,\n\ngiá cổphiếu hiện tích lũy chặt chẽtạo nền quanh vùng 59.000 – 60.000 đồng/cp. Nhà đầu tư có thể\nTăng tỷ trọng với cổ phiếu VCB tại vùng tích lũy 60.000 đồng/cp và chủđộng cắt lỗ với tỷ lệ 8% tính từ\ngiá tại ngày khuyến nghị.\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026\n\nLịch sử định giá\nGiao dịch NĐTNN\n\nKHUYẾN CÁO\n\nBản tin này (gồm các thông tin, ý kiến, nhận định và khuyến nghịnêu trong bản tin) được thực hiện/gửí với mong muốn cung cấp cho nhà đầu tư thêm các\nthông tin liên quan đến thịtrường chứng khoán. Thông tin nêu trong bản tin được thu thập từcác nguồn đáng tin cậy, tuy nhiên, chúng tôi không đảm bảo các\nthông tin nêu trong bản tin này là hoàn toàn chính xác và đầy đủ. Bản tin này được thực hiện/gửi bởi chuyên viên và không đại diện/nhân danh Agriseco.\nAgriseco không chịu trách nhiệm vềbất cứkết quảnào phát sinh từviệc sửdụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình thức.\n\nSẢN PHẨM VAY MARGIN T+10", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T113742Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["SẢN PHẨM VAY MARGIN T+10"], "token_count": 1174, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-08/2000450.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:42.619951+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T113742Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 424724, "document_id": "7f9e011f-c95d-59d7-b337-3580cf4dfdeb", "source_file": "20260606T113742Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 71, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "b1224067-7fb7-5da1-8158-8cdd9ff186c3", "text": "✓ Lãi\nsuất\nmargin\nưu\nđãi\n8,9%/năm;\n✓ Miễn phí giao dịch;\n✓ Áp dụng cho toàn bộ khách\nhàng của Agriseco.\n\nCHƯƠNG TRÌNH ƯU ĐÃI\n\nGÓI\n\nCHÍNH\n\nƯU\n\nĐÃI\n\nDÀNH RIÊNG CHO CBNV VÀ\n\nKH CỦA AGRIBANK\n\n✓ Phí giao dịch 0,1%;\n✓ Lãi\nsuất\nmargin\nưu\nđãi\n\n9-\n\n10%/năm.\nAGR Trading Pro\nAGR Trading Pro\nQuét mã và trải nghiệm ngay tại:\nAGR Mobi Pro\nAGR Mobi Pro\n\nTRỤ SỞ CHÍNH\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTầng 5 tòa nhà Green Diamond, 93 Láng Hạ, Phường Láng Hạ, Quận Đống Đa, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 6276 2666\nEmail: online@Agriseco.com.vn Web: https://Agriseco.com.vn/\n\nCHI NHÁNH MIỀN TRUNG\n\nTòa nhà Agribank, số 228 đường 2/9, P.\n\nHòa Cường Bắc, Q.Hải Châu, TP Đà Nẵng\n\nTel: (+84 23) 6367 1666\n\nCHI NHÁNH MIỀN NAM\n\nTầng 1 và 2, Tòa nhà 2-2A Đường Phó Đức Chính\n\nPhường Bến Thành, TP. Hồ Chí Minh\n\nTel: (+84 28) 3914 2111\n\nHƠN 220 ĐIỂM CUNG CẤP DỊCH VỤ TɝI CÁC CHI NHÁNH AGRIBANK TRÊN TOÀN QUỐC\nCh~ng tôi rất mong nhận được nhͯng ê kiến đóng\ngóp của Quê khách đʀ ngày càng hoàn thiện hơn các\nbản tin và báo cáo của ch~ng tôi. Kính ch~c khách\nhàng một ngày giao dịch thành công!\nHộp thư điện tử png | PNGEgg\nVui lòng góp ê TɝI ĐÂY\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T113742Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["AGRISECO SNAPSHOT"], "token_count": 305, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-08/2000450.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T11:37:42.619951+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T113742Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 424724, "document_id": "7f9e011f-c95d-59d7-b337-3580cf4dfdeb", "source_file": "20260606T113742Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "table", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "0a6c8197-d277-572a-8f96-7cc8be252f1c", "text": "Update Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 1\n\nCập nhật\nĐà tăng trưởng lợi nhuận vẫn được duy trì bất chấp rủi ro vĩ mô\n• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và tăng giá mục tiêu thêm 6,8% lên 78.500 đồng/cổ phiếu\ncho Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB) do chúng tôi cập nhật mô hình định giá\n\nsang giữa năm 2027, trong khi phần lớn giữ nguyên dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn 2026-2030.\n\n• Nhờ tệp khách hàng vượt trội cùng nguồn vốn và vị thế vốn vững chắc, VCB có vị thế thuận lợi\nđể đạt được mức tăng trưởng tín dụng và lợi nhuận bền vững bất chấp các thách thức vĩ mô\nngày càng gia tăng.\n• VCB hiện đang giao dịch ở mức P/B trượt là 2,17 lần, cao hơn 51% so với mức P/B trung vị của\ncác ngân hàng thương mại khác trong danh mục theo dõi của chúng tôi, so với mức chênh lệch\ntrung bình 5 năm là 99%.\n\n• Yếu tố hỗ trợ: (1) Phát hành riêng lẻ thành công.\n• Rủi ro: (1) Tăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng; (2) NIM thấp hơn kỳ vọng.\n\nTrong bối cảnh rủi ro vĩ mô ngày càng gia tăng, VCB vẫn duy trì vị thế thuận lợi nhất ngành để\nđạt mức tăng trưởng tín dụng và lợi nhuận ổn định nhờ vị thế vốn, nguồn vốn vững chắc cùng\ntệp khách hàng vượt trội. Đối với phân khúc khách hàng tổ chức, ngân hàng tập trung phục vụ\ncác doanh nghiệp lớn (chiếm 51% danh mục cho vay), từ khối FDI, các tập đoàn lớn thuộc sở hữu\nNhà nước (như PVN, EVN), đến các doanh nghiệp tư nhân hàng đầu (như Sun Group, Tập đoàn\nHòa Phát). Tệp khách hàng này hết sức đa dạng trải dài nhiều ngành kinh tế và hầu hết đều là\nnhững đơn vị dẫn đầu trong lĩnh vực hoạt động của họ. Theo quan điểm của chúng tôi, nhóm khách\nhàng này sẽ tiếp tục là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong cả (1) ngắn\nhạn nhờ lợi thế cạnh tranh lớn và tiềm lực tài chính vững mạnh giúp chống chọi với các thách thức\nvĩ mô hiện tại, và (2) dài hạn nhờ vai trò trung tâm trong việc thực hiện định hướng chiến lược của\nChính phủ về phát triển cơ sở hạ tầng và thu hút vốn FDI. VCB, với tư cách là ngân hàng phục vụ\nchính cho nhóm doanh nghiệp này, sẽ được hưởng lợi tương ứng. Đối với mảng bán lẻ (chiếm 43%),\nVCB phục vụ phân khúc khách hàng có chất lượng rất cao, được minh chứng qua tỷ lệ nợ xấu bán\nlẻ luôn duy trì ở mức thấp khoảng 0,7-1,0% qua cả chu kỳ kinh tế.\nNIM vượt trội trong quý 1/2026 củng cố cho luận điểm trước đó của chúng tôi về sự phục hồi\n\ndần của NIM trong giai đoạn 2026-2027: NIM của VCB tiếp tục cải thiện trong quý 1/2026, đạt\n2,86% (+15 điểm cơ bản QoQ, +23 điểm cơ bản YoY) trong khi hầu hết các ngân hàng cùng ngành\n\nđều ghi nhận mức sụt giảm do áp lực chi phí vốn (COF). Tỷ lệ CASA thuộc nhóm dẫn đầu, xu hướng\ntiếp tục dịch chuyển cơ cấu sang cho vay trung và dài hạn, cùng khả năng tăng lãi suất đầu ra là\nnhững yếu tố đóng góp vào hiệu quả tích cực về NIM của ngân hàng. Đáng chú ý, phân tích của\nchúng tôi cho thấy VCB sẽ là ngân hàng hưởng lợi từ Dự thảo Thông tư mới của NHNN thay thế\nThông tư 22/2019 với các yêu cầu khắt khe hơn về thanh khoản và nguồn vốn, do VCB sở hữu nền\ntảng CASA và vốn vượt trội cũng như lượng tài sản thanh khoản cao dồi dào.\nNgành\nNgân hàng\nNgày báo cáo\n\n18/05/2026\n\nGiá hiện tại\n\n60.700 VND\n\nGiá mục tiêu\n\n78.500 VND\n\nGiá mục tiêu gần nhất 73.500 VND\nTL tăng\n29,3%\nLợi suất cổ tức\n0,0%\nTổng mức sinh lời\n29,3%\nGT vốn hóa\n507,6 nghìn tỷ đồng\nRoom KN\n26,3 nghìn tỷ đồng\nGTGD/ngày (30n)\n507,6 tỷ đồng\nCổ phần Nhà nước\n74,8%\nSL cổ phiếu lưu hành\n8,356 tỷ\nPha loãng\n8,356 tỷ\n\nVCB\n\nPeers\n\nVNI\n\nP/E (trượt)\n15,3x\n8,3x\n15,2x\nP/B (ht)\n2,2x\n1,4x\n2,0x\n\nROE\n\n16,4%\n17,5%\n14,4%\n\nROA\n\n1,5%\n1,7%\n2,0%\nTổng quan Ngân hàng\nĐược thành lập vào năm 1963, VCB\nlà ngân hàng lớn thứ ba trong danh\nmục theo dõi của chúng tôi xét theo\ntổng\ntài\nsản\ntính\nđến\nngày\n\n31/12/2025, đồng thời là ngân hàng\n\ncó lợi nhuận cao nhất xét theo tổng\nlợi nhuận ròng. Ngân hàng đã IPO\nvào năm 2008 và niêm yết cổ phiếu\n\nkể từ ngày 30/06/2009.\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nVũ Thế Quân\nPhó Trưởng phòng\nHoàng Nam\nGiám đốc\n2025\n2026F\n2027F\n2027F\nLN trước dự phòng (tỷ đồng)\n\n47.205\n\n56.057\n\n68.818\n\n82.768\n\n% YoY\n3,6%\n18,8%\n22,8%\n20,3%\nLNST-CĐTS (tỷ đồng)\n\n35.178\n\n41.866\n\n49.808\n\n57.452\n\n% YoY\n4,0%\n19,0%\n19,0%\n15,3%\nEPS % YoY\n4,2%\n19,0%\n19,0%\n15,3%\n\nNIM", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T123732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["NIM"], "token_count": 1147, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:32.072977+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T123732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "49be0035-da7d-521d-8006-de35b0c583ea", "source_file": "20260606T123732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 38, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "7173176e-68f3-5d72-9ae3-ffcc71f3e202", "text": "2,62%\n2,75%\n2,85%\n2,90%\nTỷ lệ CASA\n35,4%\n36,4%\n37,4%\n38,4%\nNợ xấu/cho vay\n0,58%\n0,65%\n0,65%\n0,70%\nChi phí tín dụng\n0,19%\n0,19%\n0,29%\n0,42%\nTỷ lệ CIR\n34,8%\n34,0%\n32,0%\n29,5%\nP/B\n2,2 lần\n1,9 lần\n1,6 lần\n1,4 lần\nP/E\n15,6 lần\n13,1 lần\n11,0 lần\n9,6 lần\n\nROE\n\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n17,0%\n\nROA\n\n1,6%\n1,6%\n1,6%\n1,6%\nNgân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB)\n\nMUA +29,3%\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 2\n\nĐà tăng trưởng lợi nhuận tăng tốc sẽ thu hút sự quan tâm trở lại của nhà đầu tư đối với cổ\n\nphiếu: Theo quan điểm của chúng tôi, các động lực chính quyết định lợi nhuận của VCB bao gồm\n\ntăng trưởng tín dụng, NIM, thu nhập từ phí và chất lượng tài sản đều đang có xu hướng chuyển\nbiến tích cực trong năm nay. Do đó, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận của ngân hàng sẽ\ntăng tốc lên mức hai chữ số ngay từ quý 2 năm nay nhờ khoản hoàn nhập dự phòng khoảng 3.100\ntỷ đồng mà VCB đã trích lập cho một số trái phiếu doanh nghiệp trong quý 4 năm ngoái, điều này\nsẽ tạo tâm lý tích cực cho thị trường trong bối cảnh kỳ vọng của các nhà đầu tư đang ở mức thấp.\nRủi ro đối với quan điểm lạc quan của chúng tôi là VCB có thể sẽ ghi nhận chi phí hoạt động (OPEX)\nhoặc chi phí dự phòng một cách thận trọng do rủi ro vĩ mô còn ở mức cao.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 3\nTriển vọng năm 2026: Đà tăng trưởng lợi nhuận tăng tốc nhờ\n\ntăng trưởng tín dụng ổn định và NIM phục hồi\n\nHình 1: Dự báo năm 2026 của Vietcap\n\nTỷ đồng\n2025\nDự báo\n\n2026 mới\n\nDự báo\n2026\ncũ\nDự báo\n2026\nmới/KQ\n2025\nNhận định của Vietcap\nThu nhập lãi thuần\n\n(NII)\n\n58.674\n\n71.357\n\n71.511\n\n21,6%\nThu nhập phí ròng\n(NFI) (bao gồm giao\ndịch ngoại hối)\n\n9.635\n\n10.290\n\n10.444\n\n6,8%\nTổng thu nhập\nngoài lãi (NOII)\n\n13.683\n\n13.626\n\n14.159\n\n-0.4%\nTổng thu nhập từ\n\nHĐKD (TOI)\n\n72.358\n\n84.982\n\n85.670\n\n17,4%\nChi phí từ HĐKD\n\n(OPEX)\n\n(25.152)\n(28.925)\n(29.680)\n15,0%\n* Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo OPEX năm 2026 để\nphản ánh kết quả quý 1/2026 tốt hơn kỳ vọng.\nLN từ HĐKD trước\ndự phòng\n\n47.205\n\n56.057\n\n55.991\n\n18,8%\nChi phí dự phòng\n(3.185)\n(3.669)\n(3.232)\n15,2%\nLNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n35.178\n\n41.866\n\n42.161\n\n19,0%\n\nNIM\n\n2,62%\n2,75%\n2,72%\n\n13 đcb\n\n* Chúng tôi điều chỉnh tăng nhẹ dự báo NIM năm 2026\nsau khi ghi nhận kết quả quý 1/2026 vượt kỳ vọng.\nLợi suất tài sản sinh\nlãi (IEA)\n4,70%\n5,15%\n5,03%\n\n45 đcb\n\nChi phí huy động\n\n(COF)\n\n2,30%\n2,65%\n2,55%\n\n35 đcb\n\nTỷ lệ CASA*\n35,4%\n36,4%\n36,4%\n1,0 điểm\n%\nTL chi phí/thu nhập\n34,8%\n34,0%\n34,6%\n-72 đcb\nTỷ lệ nợ xấu\n0,58%\n0,65%\n0,65%\n\n7 đcb\n\nTổng dư nợ cho vay\n\n1.673.526\n\n1.907.819\n\n1.958.025\n\n14,0%\n* Chúng tôi điều chỉnh giảm giả định tăng trưởng tín\ndụng năm 2026 do rủi ro vĩ mô gia tăng trong bối cảnh\nxung đột Trung Đông chưa được giải quyết.\nTiền gửi khách hàng\n\n1.672.534\n\n1.859.858\n\n1.948.502\n\n11,2%\nGiấy tờ có giá\n\n27.101\n\n38.213\n\n38.213\n\n41,0%\nTổng tài sản\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n2.885.787\n\n15,3%\nTổng vốn chủ sở\nhữu\n\n227.464\n\n266.091\n\n263.034\n\n17,0%\n\nROAE\n\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n0,5 điểm\n%\n\nROAA\n\n1,55%\n1,59%\n1,58%\n\n4 đcb\n\nLDR quy định\n83,3%\n81,9%\n82,1%\n-1,4 điểm\n%\n\nNguồn: VCB, Vietcap (* Tỷ lệ CASA bao gồm tiền gửi không kỳ hạn, tiền gửi vốn chuyên dụng và tiền gửi ký\n\nquỹ)\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 4\n\nĐịnh giá\nChúng tôi sử dụng 2 phương pháp định giá để xác định giá mục tiêu ước tính đến giữa năm 2027,\n\nbao gồm: (1) Phương pháp thu nhập thặng dư và (2) Phương pháp P/B mục tiêu, với trọng số 50%\n\ncho mỗi phương pháp.\nTrong Báo cáo cập nhật này, chúng tôi nhìn chung giữ nguyên dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T123732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4 đcb"], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:32.072977+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T123732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "49be0035-da7d-521d-8006-de35b0c583ea", "source_file": "20260606T123732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 90, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "8da754ac-fa23-5a1d-9396-8eadc425be8f", "text": "2026-2030, nhưng thực hiện các điều chỉnh lần lượt là -0,7%/+0,1%/-1,4%/-1,2%/+1,9% đối với dự\n\nbáo lợi nhuận các năm 2026/27/28/29/30 khi chúng tôi điều chỉnh các giả định về tăng trưởng tín\n\ndụng, NIM, OPEX và chất lượng tài sản dựa trên kết quả quý 1/2026 và chia sẻ của ban lãnh đạo\ntrong cuộc họp báo cáo KQKD gần đây.\nChúng tôi tiếp tục dự phóng tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) của VCB hướng gần hơn về vùng trung vị\ncủa các ngân hàng cùng ngành vào cuối giai đoạn dự báo cụ thể theo phương pháp thu nhập\nthặng dư — ngay cả khi thực tế trong những năm tới không diễn ra theo xu hướng này — nhằm\nđảm bảo tính so sánh giữa các mô hình định giá của các ngân hàng. Nguyên nhân là do tỷ lệ\nLLR/Nợ xấu cao của VCB cho thấy ngân hàng đã trích lập dự phòng ở mức cao so với các đối thủ\ncạnh tranh (sự chênh lệch giữa tỷ lệ LLR/Nợ xấu của VCB, bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp, và\n\nmức trung vị của các ngân hàng cùng ngành đã tăng từ 27 điểm % năm 2012 lên 108 điểm % trong\n\nquý 1/2026), điều này khiến vốn chủ sở hữu của VCB thấp hơn so với giá trị thực tế đáng có.\nChúng tôi tiếp tục áp dụng hệ số beta riêng cho VCB tương tự như trong báo cáo cập nhật trước,\n\nđược ước tính dựa trên beta trượt 2 năm gần nhất từ Bloomberg (trọng số 50%) và beta bằng 1,0\n\n(cũng với trọng số 50%) với giả định beta sẽ có xu hướng hồi quy về mức trung bình trong dài hạn.\n\nHình 2: Tóm tắt định giá\n\n(đồng/cổ phiếu)\nGiá trị hợp lý\nTrọng số\nĐóng góp\nSố cổ phiếu lưu hành (tỷ)\n8,356\nThu nhập thặng dư\n\n63.500\n\n50%\n31,750\nP/B mục tiêu tại 2,7 lần giá trị sổ sách dự\nphóng bình quân 2026-27\n\n93.408\n\n50%\n\n46.704\n\nGiá mục tiêu\n\n78.500\n\nGiá hiện tại\n\n60.700\n\nTL tăng (%)\n\n29.3\n\nLợi suất cổ tức (%)\n\n0.0\n\nTổng mức sinh lời (%)\n\n29.3\n\nP/B dự phóng năm 2026 tại giá mục tiêu\n2,47 lần\nP/B dự phóng năm 2027 tại giá mục tiêu\n1,63 lần\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nNguồn: Vietcap\n\nThu nhập thặng dư\n\nHình 3: Chi phí vốn chủ sở hữu\n\nChi phí vốn chủ sở hữu\nTrước đó\nĐiều chỉnh\nTỷ lệ phi rủi ro\n6,0%\n6,0%\nBeta (*)\n\n0.87\n\n0.89\n\nPhần bù rủi ro thị trường\n8,0%\n8,0%\nChi phí vốn chủ sở hữu\n13,0%\n13,1%\n\nNguồn: Vietcap (* Hệ số beta được tính dựa trên beta trượt 2 năm gần nhất từ Bloomberg với trọng số 50%\n\nvà beta bằng 1,0, cũng với trọng số 50%)\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 5\nHình 4: Thu nhập thặng dư\n\n(Tỷ đồng)\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nROE (sử dụng VCSH đầu kỳ)\n18,4%\n18,7%\n18,4%\n19,1%\n19,7%\nChi phí vốn chủ sở hữu\n13,1%\n13,1%\n13,1%\n13,1%\n13,1%\nBiên độ\n5,3%\n5,6%\n5,3%\n6,0%\n6,6%\nGiá trị vốn CSH (đầu kỳ)\n\n227.464\n\n266.091\n\n312.045\n\n365,053\n\n429.360\n\nThu nhập thặng dư (RI)\n\n12.013\n\n14.887\n\n16.500\n\n21,791\n\n28.426\n\nGiá trị hiện tại (GTHT) của TNTD\n\n11.295\n\n12,373\n12,122\n\n14.153\n\n16,320\nSum Giá trị hiện tại (GTHT) của TNTD (giữa 2026-2030F)\n\n60.615\n\nGTHT của giá trị cuối (tăng trưởng trung hạn 8% trong 10 năm và sau đó là 3%)\n\n223,196\nGiá trị VCSH đầu kỳ (giá trị sổ sách giữa năm 2026)\n\n246.778\n\nGiá trị VCSH hiện tại\n\n530.588\n\nSố lượng cổ phiếu lưu hành (tỷ)\n8,356\nGiá trị hợp lý (VND)\n\n63.500\n\nNguồn: Vietcap\n\nP/B mục tiêu\n\nVCB hiện đang giao dịch ở mức P/B dự phóng năm 2026 là 1,91 lần, cao hơn 52% so với mức P/B\n\ntrung vị của nhóm ngân hàng trong danh mục theo dõi là 1,26 lần với ROE dự phóng năm 2026 của\n\nVCB là 17,0% so với mức trung vị là 18,2% (Hình 7). Trên cơ sở P/B trượt, VCB đang giao dịch ở mức\n\n2,17 lần, thấp hơn 1,8 độ lệch chuẩn so với mức trung bình lịch sử 5 năm là 2,96 lần.\n\nChúng tôi duy trì P/B mục tiêu ở mức 2,7 lần. Trong giai đoạn 2026-2030F, dự báo ROE trung bình", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T123732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "table", "heading_path": ["63.500"], "token_count": 1052, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:32.072977+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T123732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "49be0035-da7d-521d-8006-de35b0c583ea", "source_file": "20260606T123732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "widget"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 68, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "79dce5f2-5b28-58c4-897a-2da1ef2afbb3", "text": "của chúng tôi hiện thấp hơn ở mức 17,4% so với 17,8% trước đây, do loại bỏ giả định cổ tức tiền\nmặt khi chúng tôi kỳ vọng VCB sẽ giữ lại lợi nhuận cho tăng trưởng. P/B mục tiêu của chúng tôi\ncao hơn 69% so với mức P/B mục tiêu trung vị của các ngân hàng khác là 1,6 lần. VCB đã giao dịch\nvới mức chênh lệch trung bình 99% trong 5 năm qua.\nHiện có 5 lý do dự kiến sẽ hỗ trợ cho mức định giá cao hơn của VCB so với các ngân hàng khác bao\ngồm:\n•\nVCB là ngân hàng dẫn đầu về tài trợ thương mại và thanh toán quốc tế, với mức thị phần 19,8%\ntính đến năm 2024. VCB cũng có vị thế vững chắc trên thị trường ngoại hối Việt Nam với lợi\nnhuận ngoại hối đáng kể, đóng góp khoảng 8,5% vào tổng thu nhập từ HĐKD (TOI) trong năm\n\n2025.\n\n•\nTỷ lệ CASA và tiền gửi có kỳ hạn bằng ngoại tệ của VCB nằm trong top 3 các ngân hàng cùng\nngành trong nước và là yếu tố quan trọng giúp VCB có được mức COF thấp nhất trong số các\nngân hàng thuộc danh mục theo dõi của chúng tôi.\n•\nVCB có lợi thế so với các ngân hàng khác do kiểm soát một trong những hệ thống thanh toán\nngoại hối liên ngân hàng chính. Ngoài ra, hầu hết tất cả các ngân hàng ở Việt Nam đều gửi\ntiền ngoại tệ tại VCB trong các tài khoản thanh toán.\n•\nVCB đã tích cực nâng tỷ lệ LLR/nợ xấu của ngân hàng (bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp)\n\nlên mức 178% trong quý 1/2026, cao hơn 108 điểm % so với mức trung vị của các ngân hàng\n\nkhác và cao nhất trong số các ngân hàng trong nước. Với bộ đệm dự phòng vững chắc và\nbảng cân đối kế toán lành mạnh, cùng với cơ sở khách hàng chất lượng cao và cách tiếp cận\ngiải ngân cho vay thận trọng, VCB hiện có vị thế tốt để ứng phó với các bất ổn kinh tế.\n•\nNgân hàng sở hữu tiềm năng cải thiện ROE và ROA nhờ mở rộng khai thác các phân khúc tiềm\nnăng ở mảng bán lẻ và việc nhận được hạn mức tín dụng cao hơn từ NHNN so với các ngân\nhàng khác, nhờ tham gia hỗ trợ một tổ chức tín dụng yếu kém.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 6\nHình 5: Phân tích độ nhạy của P/B giá trị hợp lý cho VCB trong mối tương quan với ROE từ Mô\n\nhình tăng trưởng Gordon và tốc độ tăng trưởng cuối, giả định các biến số khác không đổi\nTốc độ TT cuối %\nROE trung bình trong giai đoạn 2020-2030F\n15,0%\n17,0%\n19,0%\n\n21.0%\n\n23,0%\n1,5%\n1,16\n1,33\n1,51\n1,68\n1,85\n2,0%\n1,17\n1,35\n1,53\n1,71\n1,89\n\n2.5%\n\n1,18\n1,37\n1,55\n1,74\n1,93\n\n3.0%\n\n1,19\n1,38\n1,58\n1,78\n1,98\n\n3.5%\n\n1,20\n1,40\n1,61\n1,82\n2,03\n\nNguồn: Vietcap\nHình 6: P/B (trục y) và ROE (trục x) của các ngân hàng Việt Nam (dự báo 2026)\nNguồn: Vietcap (Số liệu được tính toán vào ngày 15/05/2026)\n\nACB\n\nBID\n\nCTG\n\nMBB\n\nVCB\n\nVPB\n\nSTB\n\nHDB\n\nTCB\n\nTPB\n\nVIB\n\nLPB\n\n0.5x\n\n1.0x\n\n1.5x\n\n2.0x\n\n2.5x\n\n3.0x\n\n5.0%\n\n10.0%\n\n15.0%\n\n20.0%\n\n25.0%\n\n30.0%\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 7\nHình 7: Dự báo của Vietcap cho các ngân hàng tại Việt Nam\n\nMã\nGT vốn\nhóa (tỷ\n\nUSD)\n\nP/E\nP/B\n\nROE\n\nROA\n\nHệ số\nnhân\n\nVCSH\n\nTỷ lệ nợ\nxấu\n2025\n2026F\n2027F\n2025\n2026F\n2027F\n2025\n2026F\n2027F\n\nTTM\n\n2025\n2025\n\nACB\n\n4,5\n7,7\n6,3\n5,5\n1,27\n1,11\n0,96\n17,2%\n18,8%\n18,9%\n1,69%\n10,9\n0,97%\n\nBID\n\n11,9\n\n11.3\n\n12,5\n10,6\n1,79\n1,58\n1,37\n19,5%\n15,6%\n16,0%\n1,01%\n19,2\n1,47%\n\nCTG\n\n10,6\n9,2\n7,9\n6,9\n1,56\n1,30\n1,09\n21,1%\n20,6%\n19,6%\n1,42%\n15,4\n1,10%\n\nMBB\n\n7,8\n7,7\n6,4\n5,2\n1,52\n1,26\n1,03\n21,6%\n21,5%\n21,7%\n2,01%\n11,4\n1,29%\n\nVPB\n\n8,3\n9,0\n7,1\n5,9\n1,30\n1,13\n0,98\n14,6%\n16,0%\n16,8%\n2,22%\n\n7.0\n\n3,33%\n\nSTB\n\n5,2\n23,1\n23,0\n5,0\n2,30\n2,09\n1,47\n10,3%\n10,5%\n38,1%\n0,57%\n15,3\n6,41%\n\nHDB\n\n5,2\n7,6\n6,6\n5,2\n1,83\n1,48\n1,20\n25,4%\n24,8%\n25,5%\n2,01%\n11,9\n2,44%\n\nTCB\n\n9,2\n9,5\n8,3\n\n7.0", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T123732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.0"], "token_count": 1176, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:32.072977+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T123732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "49be0035-da7d-521d-8006-de35b0c583ea", "source_file": "20260606T123732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 73, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "7b18f85f-d866-52b5-a437-eac71597188c", "text": "1,42\n1,25\n1,11\n16,0%\n16,0%\n16,8%\n2,47%\n6,6\n1,07%\n\nTPB\n\n1,7\n5,7\n5,6\n5,3\n0,99\n0,90\n0,78\n17,7%\n15,7%\n14,7%\n1,62%\n11,0\n1,77%\n\nVIB\n\n2,1\n7,5\n6,2\n5,5\n1,17\n1,06\n0,94\n16,5%\n\n18.2%\n\n18,4%\n1,40%\n11,9\n2,97%\n\nLPB\n\n5,8\n13,6\n14,2\n12,3\n3,26\n2,86\n2,43\n25,2%\n22,9%\n22,6%\n2,07%\n12,8\n1,68%\nTrung vị\n9,0\n7,1\n5,5\n1,52\n1,26\n1,09\n17,7%\n\n18.2%\n\n18,9%\n1,69%\n11,9\n1,68%\n\nVCB\n\n19,3\n15,6\n\n13.1\n\n11,0\n2,23\n1,91\n1,63\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n1,54%\n10,7\n0,58%\n\nNguồn: Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 15/05/2026)\n\nDiễn biến khuyến nghị\n\nHình 8: Diễn biến giá mục tiêu của Vietcap so với giá cổ phiếu (đồng/cổ phiếu)\nNguồn: FiinPro, Vietcap (Lưu ý: Giá mục tiêu được điều chỉnh theo những thay đổi về số lượng cổ phiếu đang\n\nlưu hành)\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n70,000\n80,000\n90,000\nT05/23\nT10/23\nT03/24\nT08/24\nT01/25\nT06/25\nT11/25\nT04/26\nActual price\nTarget price\n\nMUA\n\n72.600\n\nMUA\n\n73.600\n\nMUA\n\n73.600\n\nMUA\n\n76.600\n\nMUA\n\n66.300\n\nKQ\n\n70.000\n\nMUA\n\n76.600\n\nKQ\n\n70.200\n\nMUA\n\n73.200\n\nMUA\n\n77.600 MUA\n\n73.500\n\nMUA\n\n73.500\n\nMUA\n\n78.500\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 8\n\nBáo cáo Tài chính\nBÁO CÁO KQKD (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nB\u0012NG CĐKT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nThu nhập lãi vay\n\n105.119\n\n133.452\n\n156.785\n\n183.032\n\nTiền và tương đương tiền\n15,543\n\n18.000\n\n20.869\n\n24.493\n\nChi phí lãi vay\n(46,445)\n(62,095)\n(71,797)\n(82.780)\nTiền gửi tại NHNN\n37,446\n\n41.950\n\n47,967\n\n55.479\n\nThu nhập lãi thuần\n\n58.674\n\n71.357\n\n84,987\n100,252\nTiền gửi/nợ đến hạn tại\ncác TCTD khác\n\n521.939\n\n625,297\n\n702.083\n\n809.480\n\nThu nhập từ phí dịch vụ\n\n9.635\n\n10.290\n\n11,319\n12,451\nĐầu tư ngắn hạn\n\n151.198\n\n175,635\n\n203.611\n\n237,937\nThu nhập ngoài lãi khác\n4,048\n3,335\n4,908\n4,729\nCho vay khách hàng ròng\n\n1.648.557\n\n1.881,778\n\n2,187,177\n\n2.560.292\n\nTổng thu nhập ngoài lãi\n\n13.683\n\n13.626\n\n16,227\n17,180\nĐầu tư nắm giữ đến ngày\nđáo hạn - HTM\n\n22.385\n\n21.940\n\n25,231\n29,015\nTổng thu nhập từ HĐKD\n\n72.358\n\n84.982\n\n101,214\n117,432\nĐầu tư dài hạn\n\n2.261\n\n2.285\n\n2.285\n\n2.285\n\nChi phí ngoài lãi\n(25.152)\n(28.925)\n(32,396)\n(34,664)\nTài sản và trang thiết bị\n\n8.233\n\n8,375\n\n8.520\n\n8.668\n\nChi phí quản lý khác\n0\n0\n0\n0\nTài sản khác\n\n34.368\n\n39.180\n\n45.448\n\n53.175\n\nTổng chi phí hoạt động\n(25.152)\n(28.925)\n(32,396)\n(34,664)\nTổng tài sản\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n3.243.193\n\n3.780.824\n\nLN từ HĐKD trước dự phòng\n\n47.205\n\n56.057\n\n68.818\n\n82.768\n\nChi phí dự phòng\n(3.185)\n(3.669)\n(6,490)\n(10.875)\nNợ NHNN\n\n160.128\n\n160.128\n\n160.128\n\n160.128\n\nThu nhập/chi phí khác\n0\n0\n0\n0\nHuy động và vay liên ngân\nhàng\n\n321.159\n\n452.834\n\n543.401\n\n668,383\nLN trước thuế\n\n44.020\n\n52.389\n\n62.328\n\n71.893\n\nVốn cho vay & ủy thác khác\n0\n0\n0\n0\nThuế\n(8.822)\n(10.499)\n(12.491)\n(14.408)\nTiền gửi khách hàng\n\n1.672.534\n\n1.859.858\n\n2,138.837\n\n2.481.050\n\nLN ròng\n\n35.198\n\n41.890\n\n49.837\n\n57.486\n\nCông cụ tài chính khác\n0\n0\n0\n0\nLợi ích CĐTS/cổ tức ưu đãi\n(20)\n(24)\n(29)\n(33)\nGiấy tờ có giá\n\n27.101\n\n38.213\n\n45,855\n56,402\nLNST sau lợi ích CĐTS\n\n35.178\n\n41.866\n\n49.808\n\n57.452\n\nNợ khác\n\n33.471\n\n37.219\n\n42.802\n\n49.651\n\nTổng nợ\n\n2.214.393\n\n2.548.252\n\n2.931.023\n\n3.415,614\n\nSố CP lưu hành cuối năm (tr)\n8,356\n8,356\n8,356\n8,356\nSố CP bình quân gia quyền (tr)\n8,356\n8,356\n8,356\n8,356\nVốn CSH của cổ đông*\n\n227.464\n\n266.091\n\n312.045\n\n365,053\nEPS (đồng)*\n\n3.884\n\n4.623\n\n5.500", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T123732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["5.500"], "token_count": 1194, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:32.072977+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T123732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "49be0035-da7d-521d-8006-de35b0c583ea", "source_file": "20260606T123732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 163, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "7bb55cab-bd75-5e06-b16f-6d13ac195653", "text": "6,344\nLợi ích CĐTS\n72\n96\n124\n157\nCổ tức tiền mặt/CP (đồng)\n450\n-\n-\n-\nTổng nợ và vốn CSH\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n3.243.193\n\n3.780.824\n\nTỶ LỆ (%)\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n\nTỶ LỆ (%)\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nTăng trưởng\nKhả năng sinh lời\nTT cho vay\n15,5\n14,0\n16,0\n\n17.0\n\nNIM\n\n2,62\n2,75\n2,85\n2,90\nTT tiền gửi\n10,4\n\n11.2\n\n15,0\n16,0\nLợi suất tài sản sinh lãi\n4,70\n5,15\n5,26\n5,30\nTT LN từ HĐKD\n5,5\n17,4\n19,1\n16,0\nChi phí huy động\n2,30\n2,65\n2,66\n2,65\nTT LN từ HĐKD trước dự\nphòng\n\n3.6\n\n18,8\n22,8\n20,3\nChi phí / thu nhập\n34,8\n34,0\n32,0\n29,5\n\nTT LNST\n\n4,0\n19,0\n19,0\n15,3\nTỷ lệ CASA\n35,4\n36,4\n37,4\n38,4\nCơ cấu ROE (trong % tổng tài sản)\nChất lượng tài sản\n\nNII\n\n2,59\n2,72\n2,81\n2,85\nNhóm 2 / Tổng dư nợ\n0,16\n0,16\n0,16\n0,16\nDự phòng\n(0,14)\n(0,14)\n(0,21)\n(0,31)\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n0.58\n\n0.65\n\n0.65\n\n0.70\n\nNII sau dự phòng\n2,45\n2,58\n2,59\n2,54\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR)\n259\n210\n180\n160\nThu nhập ngoài lãi\n0,60\n0,52\n0,54\n0,49\nChi phí dự phòng/Tổng dư\nnợ\n\n0.19\n\n0.19\n\n0.29\n\n0.42\n\nChi phí hoạt động\n(1,11)\n(1,10)\n(1,07)\n(0,99)\nThuế\n(0,39)\n(0,40)\n(0,41)\n(0,41)\nThanh khoản\n\nROAA\n\n1,55\n1,59\n1,64\n1,64\nCAR theo Basell II\n11,6\n12,0\n12,2\n12,1\nTổng tài sản / vốn CSH\n10,6\n10,7\n10,5\n10,4\nTỷ lệ cho vay/ tiền gửi\ntheo quy định\n83,3\n81,9\n82,0\n81,8\n\nROAE\n\n16,5\n17,0\n17,2\n17,0\n\nNguồn: VCB, Vietcap\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 9\n\nHệ thống khuyến nghị của Vietcap\nTôi, Vũ Thế Quân, xác nhận rằng những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân của chúng tôi về công ty này. Chúng tôi cũng xác nhận rằng không có phần thù lao nào\ncủa chúng tôi đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp hay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể\nhiện trong báo cáo này. Các chuyên viên phân tích nghiên cứu phụ trách các báo cáo này nhận được thù lao\ndựa trên nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm chất lượng, tính chính xác của nghiên cứu, và doanh thu của công\nty, trong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như bộ phận Môi giới tổ chức, hoặc Tư vấn\ndoanh nghiệp.\nPhương pháp định giá và Hệ thống khuyến nghị của Vietcap\n\nNội dung chính trong hệ thống khuyến nghị: Khuyến nghị được đưa ra dựa trên mức tăng/giảm tuyệt đối của\n\ngiá cổ phiếu để đạt đến giá mục tiêu, được xác định bằng công thức (giá mục tiêu - giá hiện tại)/giá hiện tại\n\nvà không liên quan đến hoạt động thị trường. Công thức này được áp dụng từ ngày 1/1/2014.\n\nCác khuyến nghị\nĐịnh nghĩa\n\nMUA\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ trên\n20%\n\nKHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ\ndương từ 10%-20%\n\nPHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ dao\nđộng giữa âm 10% và dương 10%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntừ 10-20%\n\nBÁN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntrên 20%\n\nKHÔNG ĐÁNH GIÁ\n\nBộ phận nghiên cứu đang hoặc có thể sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng\nkhông đưa ra khuyến nghị hay giá mục tiêu vì lý do tự nguyện hoặc chỉ để\ntuân thủ các quy định của luật và/hoặc chính sách công ty trong trường\nhợp nhất định, bao gồm khi Vietcap đang thực hiện dịch vụ tư vấn trong\ngiao dịch sáp nhập hoặc chiến lược có liên quan đến công ty đó.\n\nKHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN\n\nHình thức đánh giá này xảy ra khi chưa có đầy đủ thông tin cơ sở để xác\nđịnh khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá\nmục tiêu trước đó, nếu có, không còn hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrừ khi có khuyến cáo khác, những khuyến nghị đầu tư chỉ có giá trị trong vòng 12 tháng. Những biến động giá\ntrong tương lai có thể làm cho các khuyến nghị tạm thời không khớp với mức chênh lệch giữa giá thị trường\ncủa cổ phiếu và giá mục tiêu nên việc việc diễn giải các khuyến nghị đầu tư cần được thực hiện một cách linh\nhoạt.\n\nRủi ro: Tình hình hoạt động trong quá khứ không nhất thiết sẽ diễn ra tương tự cho các kết quả trong tương", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T123732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN"], "token_count": 1152, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:32.072977+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T123732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "49be0035-da7d-521d-8006-de35b0c583ea", "source_file": "20260606T123732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 57, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "0ccf3ec7-741d-5989-891f-594f72ab7289", "text": "lai. Tỷ giá ngoại tệ có thể ảnh hưởng bất lợi đến giá trị, giá hoặc lợi nhuận của bất kỳ chứng khoán hay công cụ\ntài chính nào có liên quan được nói đến trong báo cáo này. Để được tư vấn đầu tư, thực hiện giao dịch hoặc\ncác yêu cầu khác, khách hàng nên liên hệ với đơn vị đại diện kinh doanh của khu vực để được giải đáp.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 10\n\nCTCP Chứng khoán Vietcap (Vietcap)\nwww.vietcap.com.vn\n\nTrụ sở chính (1): Bitexco\nTrụ sở chính (2): Nguyễn Huệ\n\nTháp tài chính Bitexco, tầng 15,\nTòa nhà Vinatex, Tầng 3, Số 10 Nguyễn Huệ,\nSố 2 Hải Triều, Phường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Sài Gòn, TP. HCM\n\n+84 28 3914 3588\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng giao dịch Hàm Nghi\nChi nhánh Hà Nội\n\nTòa nhà Doji, tầng 16, số 81-83-83B-85 Hàm Nghi,\n\n109 Trần Hưng Đạo, tầng 6\n\nPhường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Cửa Nam, Tp. Hà Nội\n\n+84 28 8882 6868\n+84 24 6262 6999\n\nPhòng giao dịch Mỹ Đình\n\nSAP.A09 Tòa A – Chung cư cao tầng HH2-1 (The Matrix One)\n\nPhường Từ Liêm, Tp. Hà Nội (Số 1 Lê Quang Đạo)\n\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng Nghiên cứu và Phân tích\n\nResearch Team: +84 28 3914 3588\n\nHoàng Nam\nresearch@vietcap.com.vn\nGiám đốc, ext 124\nnam.hoang@vietcap.com.vn\nNgân hàng, Chứng khoán và Bảo hiểm\nVĩ mô\nHuỳnh Thị Hồng Ngọc,\nTrưởng phòng, ext 138\nHoàng Thúy Lương\nTrưởng phòng cao cấp, ext 368\n- Vũ Thế Quân, Phó Trưởng phòng, ext 364\n- Đào Minh Quang, Chuyên viên, ext 365\n- Hồ Thu Nga, Chuyên viên, ext 516\n- Đinh Kiến Vương, Chuyên viên, ext 468\nHàng tiêu dùng\nDầu khí, Điện và Nước\nHoàng Nam\nGiám đốc, ext 124\nĐinh Thị Thùy Dương\nPhó Giám đốc, ext 140\n- Bùi Xuân Vĩnh, Chuyên viên cao cấp, ext 584\n- Đỗ Công Anh Tuấn, Chuyên viên cao cấp, ext 181\n- Lý Phúc Thanh Ngân, Chuyên viên cao cấp, ext 532\n- Dương Tấn Phước, Chuyên viên, ext 135\n- Nguyễn Thảo Nguyên, Chuyên viên, ext 268\n- Phạm Phú Lộc, Chuyên viên, ext 549\nBất động sản\nCông nghiệp và Cơ sở hạ tầng\nLưu Bích Hồng\nTrưởng phòng cao cấp, ext 120\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp, ext 147\n- Phạm Nhật Anh, Chuyên viên cao cấp, ext 149\n- Nguyễn Thị Ngọc Hân, Chuyên viên, ext 191\n- Thân Như Đoan Thục, Chuyên viên cao cấp, ext 174\n- Hoàng Gia Huy, Chuyên viên, ext 526\nKhách hàng cá nhân\nVũ Minh Đức - Phó Giám đốc, ext 363\n- Nguyễn Quốc Nhật Trung, Trưởng phòng, ext 129\n- Tống Hoàng Trâm Anh, Phó Trưởng phòng, ext 366\n- Lê Hải Đăng, Chuyên viên, ext 570\n- Võ Phan Hồng Kiệt, Chuyên viên, ext 470\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư và Phòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nAnthony Le\nGiám đốc\nPhòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nChâu Thiên Trúc Quỳnh\nGiám đốc điều hành\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư\n\n+84 28 3914 3588, ext 525\n+84 28 3914 3588, ext 222\n\nanthony.le@vietcap.com.vn\nquynh.chau@vietcap.com.vn\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 11\n\nKhuyến cáo\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Báo cáo này được viết dựa\ntrên nguồn thông tin đáng tin cậy vào thời điểm công bố, Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap không chịu\ntrách nhiệm về độ chính xác của những thông tin này, Quan điểm, dự báo và những ước lượng trong báo cáo\nnày chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành, Những quan điểm này không thể hiện quan điểm\nchung của Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước, Báo cáo\nnày chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổ chức đầu tư cũng như các nhà đầu tư cá nhân của Công\nty cổ phần chứng khoán Vietcap và không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào\nđược thảo luận trong báo cáo này, Quyết định của nhà đầu tư nên dựa vào những sự tư vấn độc lập và thích\nhợp với tình hình tài chính cũng như mục tiêu đầu tư riêng biệt, Báo cáo này không được phép sao chép, tái\ntạo, phát hành và phân phối với bất kỳ mục đích nào nếu không được sự chấp thuận bằng văn bản của Công\nty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Xin vui lòng ghi rõ nguồn trích dẫn nếu sử dụng các thông tin trong báo cáo\nnày.", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T123732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 988, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:32.072977+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T123732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "49be0035-da7d-521d-8006-de35b0c583ea", "source_file": "20260606T123732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "7b4ed7c6-70f8-5737-9d04-254691da493a", "text": "CẬP NHẬT – VCB\n\nNgày: 01/06/2026\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n1\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nGiá hiện tại\n62,200\nGiá mục tiêu\n76,000\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n22.1%\n\nThông tin giao dịch\nKLGD TB 3 tháng\n\n9.0 triệu cp\n\nSLCP lưu hành\n8,355 triệu cp\nBiên độ 52 tuần\n52,299 – 76,000\nVốn hoá\n538,105 tỷ đồng\nBeta\n\n0.67\n\nBiến động giá cổ phiếu 1 năm\nCổ đông lớn\nNgân Hàng Nhà Nước\nViệt Nam\n\n74.8%\n\nMizuho Bank Limited\n\n15.0%\n\nQuỹ Đầu tư Chính phủ\nSingapore (GIC)\n\n1.0%\n\nKhác\n\n9.2%\n\nTriển vọng khảquan, định giá hấp dẫn\nKhuyến nghị\nChúng tôi nâng giá mục tiêu VCB lên 76,000 VND và duy trì khuyến nghị MUA, với upside\n\n+22.1% so với giá hiện tại, nhờ NIM đã bắt đầu phục hồi trong Q1 2026, bộ đệm dự phòng lớn\n\ntạo lợi thế phòng thủ và hỗ trợ lợi nhuận, và thương vụ bán 6.5% vốn chiến lược dự kiến hoàn\n\ntất trong năm 2026 với mức giá ước tính P/B 2.8x–3.0x tạo dư địa tái định giá cho VCB.\n\nKết quả kinh doanh Q1 2026\n\nKQKD Q1 2026 vượt kỳ vọng với LNTT đạt 11,803 tỷ đồng (+9% YoY), ~26% KHKD 2026 ngay\ntừ Q1, cao hơn đáng kể so với định hướng tối thiểu +5%. NIM tăng +10bps YTD, cải thiện sau\n\nnhiều quý giảm liên tiếp, nhờ tái cơ cấu danh mục sang cho vay trung và dài hạn làm tăng lợi\nsuất tài sản nhanh hơn chi phí vốn. Tín dụng doanh nghiệp dẫn dắt tăng trưởng trong khi thu\nnhập ngoài lãi giảm nhẹ do biến động tỷ giá. Chất lượng tài sản duy trì ổn định.\nDiễn biến mới & Tác động đầu tư\nNIM đã bắt đầu phục hồi, củng cố triển vọng cải thiện khả năng sinh lời cốt lõi nhờ tỷ trọng\n\ncho vay trung và dài hạn tăng lên 42% dư nợ, (vs 34% năm 2025), tạo dư địa tái định giá tài\n\nsản trong các quý tới. Theo đó, chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 76,000 VND/cp nhờ NIM tăng\ntốt hơn kỳ vọng, kéo theo điều chỉnh tăng dự phóng LNTT 2026F.\nLuận điểm đầu tư\n\nNIM đang cho thấy sự phục hồi bền vững. Sau 4 năm NIM suy giảm từ 3.46% (2022) về\n2.67% (2025), NIM của VCB cải thiện 10bps QoQ trong Q1 2026. Sự cải thiện này có tính bền\n\nvững khi tỷ trọng cho vay trung và dài hạn đã cải thiện đáng kể trong một năm, giúp lợi suất\ncho vay tăng mạnh hơn chi phí vốn. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi dự phóng NIM có thể\n\nphục hồi về 2.7% (2026F), hỗ trợ LNTT 2026F đạt 51.5 nghìn tỷ đồng (+17%YoY). Điểm cần\n\ntheo dõi là chi phí vốn tăng nhanh hơn kỳ vọng trong H2 2026.\nBộ đệm dự phòng tiếp tục là lợi thế phòng thủ và có thể mang lại lợi nhuận ngắn hạn. VCB\nduy trì LLR ở mức 178%, cao nhất hệ thống và hơn hai lần trung vị ngành, trong khi tỷ lệ Nợ\nxấu chỉ 0.99%, thấp nhất trong hệ thống. Điều này giúp VCB có vị thế tốt hơn so với toàn\nngành nếu áp lực chất lượng tài sản gia tăng. Trong Q2 2026, một khoản trái phiếu doanh\nnghiệp từng bị phân loại Nợ xấu (2025) có thể được nâng hạng trở lại, qua đó tạo khả năng\nhoàn nhập dự phòng khoảng 2,200 tỷ đồng sau thuế. Khoản này chưa nằm trong kịch bản\ncơ sở và sẽ là upside nếu chất lượng danh mục chất lượng tài sản tiếp tục ổn định.\nThương vụ bán 6.5% vốn chiến lược hỗ trợ tái định giá cho VCB. Thị trường đang định giá\n\nVCB tại 2.3x P/B, dưới ngưỡng -1SD lịch sử 2.6x, là mức thấp nhất 5 năm, phản ánh phần nào\n\nlo ngại về ROE thấp hơn quá khứ. Năm 2026, thương vụ bán 6.5% vốn cho nhà đầu tư chiến\nlược nước ngoài dự kiến hoàn tất trong năm 2026, trở thành catalyst tái định giá. Chúng tôi\n\nước tính nếu giao dịch được thực hiện tại P/B 2.8x–3.0x, tương đương 76,000–82,000\n\nVND/cp, hỗ trợ tái định giá từ nhà đầu tư có tầm nhìn chiến lược dài hạn.\nRủi ro\nThương vụ bán 6.5% vốn chiến lược bị hoãn lâu hơn dự kiến hoặc định giá thấp hơn dự kiến.\nCạnh tranh huy động tiền gửi đẩy chi phí huy động vốn tăng vượt kiểm soát trong H2 2026,\nNIM phục hồi chậm lại, ảnh hưởng đến lợi nhuận 2026.\n15\n25\n35\n45\n55\n65\n75\n85\n0\n10\n20\n30\n40\n50\n60\n70\n\n80 Triệu cổ phiếu\n\nNghìn đồng\nTổng khối lượng giao dịch\nGiá đóng cửa điều chỉnh\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-nganh\n\n2\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu tài chính\n\n2022A\n2023A\n2024A\n2025A\n2026F\nThu nhập lãi thuần\n53,246\n53,621\n55,406\n58,674\n67,723\nThu nhập ngoài lãi\n14,836\n14,102\n13,173\n13,684\n16,490\nThu nhập trước thuế\n37,368\n41,244\n42,236\n44,020\n51,513\nTăng trưởng tín dụng (%)\n\n18.9%\n\n10.8%\n\n13.9%\n\n15.3%\n\n15.0%\n\nTăng trưởng tiền gửi (%)\n\n9.5%\n\n12.2%\n\n8.5%\n\n10.4%\n\n13.1%\n\nNIM\n\n3.50%\n\n3.06%\n\n2.91%\n\n2.67%\n\n2.69%\n\nTỷ lệ nợ xấu\n\n0.68%\n\n0.98%\n\n0.96%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T123733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["0.96%"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:33.874725+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T123733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "1cb21d06-bd35-51a8-b67f-1ea17cf0e496", "source_file": "20260606T123733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 62, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "00396046-41c5-5bde-b879-6d53dd6423ae", "text": "0.97%\n\n0.9%\n\nKết quảkinh doanh Q1 2026\n\nĐơn vị: Tỷ đồng\n\nQ1 2025\nQ1 2026\n%YoY\nDiễn giải\nLợi nhuận trước thuế\n10,860\n11,803\n+9%\n\nLNTT Q1 2026 tăng 9%, hoàn thành 26% KHKD 2026, nhờ NIM cải thiện\n\nvà tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ.\nTăng trưởng tín dụng\n\n1.2%\n\n4.8%\n\n+4x\n\nTín dụng Q1 2026 tăng mạnh, gấp 4 lần so với cùng kỳ Quý 1 năm ngoái,\n\nđược dẫn dắt bởi tín dụng doanh nghiệp (chiếm 51% dư nợ, tăng trưởng\n\n8%), đặc biệt là nhóm FDI tăng 16% và nhóm DN lớn/vừa tăng 6%.\n\nCho vay bán lẻ tăng 1.5%, cho vay tiêu dùng bứt phá 13%, và cho vay\nmua nhà tăng 2.5%. Cho vay hộ kinh doanh/SME giảm 5% cho thấy nhu\ncầu ở nhóm khách hàng nhỏ vẫn yếu.\nCho vay BĐS vẫn được kiểm soát. Dư nợ liên quan BĐS chiếm khoảng\n26%, nhưng cho vay trực tiếp chủ đầu tư chỉ khoảng 8%, chủ yếu nhờ\nlợi thế về khả năng chọn lọc dự án tốt.\nTăng trưởng tiền gửi\n-0.37%\n\n0.57%\n\n+1%\n\nTăng trưởng tiền gửi Q1 đạt mức cao nhất trong 3 năm 2023-2026.\n\nNhưng huy động tăng chậm hơn tín dụng là chiến lược chủ động nhằm\ntối ưu LDR và chi phí vốn.\nDù Tỷ lệ LDR thuần tăng lên 104%, VCB duy trì LDR theo quy định dưới\ntrần 85%, cho thấy rủi ro thanh khoản được kiểm soát.\n\nNIM\n\n2.92%\n\n2.77%\n\n-15 bps\nBiên lãi thuần (NIM) giảm so với cùng kỳ nhưng cải thiện 10 bps so với\ncuối năm 2025, cho thấy NIM đang có tín hiệu phục hồi, nhờ tăng cho\nvay tại những phân khúc có lợi suất sinh lãi cao, trong khi vẫn duy trì\nđược lợi thế vốn giá rẻ.\n\nTín dụng trung-dài hạn tăng 6% và chiếm 42% dư nợ, từ 34% cùng kỳ,\n\nhỗ trợ lợi suất cho vay tăng thêm 50 bps, kết hợp với chiến lược tối ưu\nLDR, giúp bảo vệ NIM.\nTỷ lệ CASA\n34%\n33%\n-1%\nTỷ lệ CASA duy trì ở mức cao giúp VCB bảo vệ chi phí huy động vốn\ntrong bối cảnh lãi suất huy động tăng.\nThu nhập ngoài lãi\n3,577\n3,529\n-1%\nThu ngoài lãi giảm nhẹ do mảng kinh doanh ngoại hối suy giảm (-17%)\ntrong bối cảnh tỷ giá USD biến động mạnh, dù thu nhập phí (+17%)\nphục hồi nhờ tài trợ thương mại, thanh toán và ngân hàng điện tử.\nTỷ lệ CIR\n\n34.5%\n\n34.6%\n\n+10 bps\nTỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) duy trì quanh 34%, cho thấy hiệu quả vận\nhành ổn định.\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n3\nChất lượng tài sản\n2025\nQ1 2026\n\n%YTD\n\nDiễn giải\nTỷ lệ Nợ xấu\n\n0.97%\n\n0.99%\n\n+2 bps\nChất lượng tài sản duy trì so với cuối năm 2025.\nNPL duy trì ở mức thấp 0.99%, gần như đi ngang so với quý trước và\nthấp nhất nhóm ngân hàng niêm yết.\nSố dư Nợ xấu nội bảng tăng 13% lên 10.9 nghìn tỷ đồng.\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu\n\n(LLCR)\n\n174%\n178%\n+4%\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu tiếp tục là mức cao nhất hệ thống, cho thấy bộ\nđệm dự phòng vững chắc.\nChi phí dự phòng rủi ro\ntín dụng/ Dư nợ\n\n0.20%\n\n0.58%\n\n+28 bps\nChi phí tín dụng tăng so với cuối năm 2025, phản ánh chiến lược trích\nlập chủ động của VCB. Ngân hàng đã trích lập gần 2,500 tỷ đồng trong\nQ1 2026.\nVới kế hoạch trích lập cả năm 3,000–4,000 tỷ đồng và khả năng hoàn\nnhập dự phòng từ một khoản trái phiếu doanh nghiệp trong Q2, áp lực\ntrích lập trong các quý còn lại có thể giảm nếu chất lượng tài sản tiếp\ntục ổn định.\nNợ cần chú ý/Dư nợ\n\n0.16%\n\n0.23%\n\n+7 bps\nTỷ trọng dư nợ cần chú ý tăng so với cuối năm 2025. Số dư Nợ cần chú\ný tăng 49%YTD lên 4 nghìn tỷ đồng, gia tăng khả năng hình thành nợ\nxấu mới trong những quý tới.\nKQKD Q1 2026 của VCB nhìn chung tích cực, nhờ tín dụng phục hồi mạnh và NIM có dấu hiệu cải thiện so với cuối năm trước. Động lực chính\nđến từ nhóm khách hàng doanh nghiệp, trong khi bán lẻ vẫn phục hồi chậm hơn, cho thấy cầu tín dụng chưa đồng đều. Việc dịch chuyển\nsang các khoản vay có lợi suất cao hơn giúp hỗ trợ biên lãi thuần, dù chi phí vốn bắt đầu chịu áp lực. VCB duy trì chất lượng tài sản số một\nngành ngân hàng khi chất lượng bảng cân đối được kiểm soát chặt chẽ trong Q1. Với nền kết quả Q1 khả quan, chúng tôi cho rằng VCB có\nkhả năng hoàn thành kế hoạch lợi nhuận 2026 nếu duy trì được đà tăng tín dụng và kiểm soát chi phí vốn.\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n4\n\nĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ\n\nChúng tôi nâng giá mục tiêu VCB lên 76,000 VND và duy trì khuyến nghị MUA, với upside +22.1% so với giá hiện tại, nhờ NIM đã bắt đầu\n\nphục hồi trong Q1 2026, bộ đệm dự phòng lớn tạo lợi thế phòng thủ và hỗ trợ lợi nhuận, và thương vụ bán 6.5% vốn chiến lược dự kiến hoàn\ntất trong năm 2026 với mức giá ước tính P/B 2.8x–3.0x tạo dư địa tái định giá cho VCB.\n\nThu nhập thặng dư\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nĐơn vị\nChi phí VCSH\n\n9.6%\n\n9.6%\n\n9.6%\n\n9.6%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T123733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "heading", "heading_path": ["9.6%"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:33.874725+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T123733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "1cb21d06-bd35-51a8-b67f-1ea17cf0e496", "source_file": "20260606T123733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "6a28b7d9-d266-558a-b1cb-48f50cfbe5e0", "text": "9.6%\n\nTăng trưởng dài hạn\n3%\nLợi nhuận ròng\n40,231\n49,215\n58,009\n66,120\n74,284\nTỷ đồng\nThu nhập thặng dư\n18,388\n23,511\n27,583\n30,127\n31,945\nTỷ đồng\nGiá trị hiện tại của Thu nhập thặng dư (5 năm)\n16,733\n19,514\n20,963\n20,788\n20,125\nTỷ đồng\nGiá trị cuối cùng\n314,078\nTỷ đồng\nTổng giá trị hiện tại của dòng thu nhập thặng dư\n412,201\nTỷ đồng\nVốn chủ sở hữu\n227,536\nTỷ đồng\nCổ phiếu lưu hành\n\n8.356\n\nTriệu cổ phiếu\nGiá mục tiêu\n76,563\nĐồng\nTổng hợp\nSố liệu\nTỷ trọng\nĐơn vị\nThu nhập thặng dư\n76,563\n80%\nP/B\n73,701\n20%\nGiá mục tiêu\n76,000\nĐồng\n\nGiá đóng cửa (01/06/2026)\n\n62,200\nĐồng\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n22.1%\n\nPhương pháp P/B\nSố liệu\nĐơn vị\nLTM P/B của VCB\n\n2.3\n\nLần\nGía trị sổ sách/ cổ phiếu 2026F\n32,044\nĐồng\nGiá mục tiêu theo Phương\npháp P/B\n73,701\nĐồng\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n5\n\nHình 1. Kết quả kinh doanh Q1 2026 của VCB\nHình 2. Thu nhập ngoài lãi Q1 2026\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 3. Tăng trưởng tín dụng\nHình 4. Tăng trưởng tiền gửi\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 5. NIM của VCB qua thời gian\nHình 6. Tỷ lệ CASA của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 7. Cơ cấu cho vay theo ngành\nHình 8. Cơ cấu huy động vốn của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n0\n20\n40\n60\n80\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nThu nhập ngoài lãi (LHS)\nThu nhập lãi thuần (LHS)\n% Tăng trưởng LNTT (RHS)\n0\n2\n4\n6\n8\n10\n12\n14\n16\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nHoạt động dịch vụ\nTiền thu các khoản nợ đã được xử lý\nKinh doanh ngoại hối và vàng\nKhác\n-5%\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\nQ1\nQ2\nQ3\nQ4\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026\n-5%\n0%\n5%\n10%\n15%\nQ1\nQ2\nQ3\nQ4\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026\n\n5.7%\n\n6.2%\n\n4.9%\n\n4.8%\n\n5.0%\n\n2.5%\n\n3.4%\n\n2.2%\n\n2.3%\n\n2.4%\n\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nTỷ suất sinh lời trên tài sản có sinh lãi\nChi phí huy động vốn\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\n\nSME\n\nCá nhân\nDoanh nghiệp\n82%\n87%\n82%\n82%\n85%\n8%\n8%\n15%\n13%\n13%\n0\n1,000\n2,000\n3,000\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nCác khoản nợ chính phủ và NHNN Việt Nam\nTiền gửi và vay các Tổ chức tín dụng khác\nPhát hành giấy tờ có giá\nTiền gửi của khách hàng\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n6\nHình 9. Số dư nợ xấu và tỷ lệ nợ xấu của VCB\nHình 10. Chi phí dự phòng rủi ro và tỷ lệ bao phủ nợ xấu\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 11. Cho vay cá nhân của VCB\nHình 12. Cho vay doanh nghiệp của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 13. Lãi dự thu của VCB\nHình 14. Tỷ lệ Vốn chủ sở hữu/Tổng tài sản của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 15. Số dư Giấy tờ có giá của VCB\n\nHình 16. ROE của VCB Q1 2026\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n0\n5\n10\n15\n20\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nNợ xấu\nNợ cần chú ý\nTỷ lệ nợ xấu\n0%\n50%\n100%\n150%\n200%\n250%\n300%\n350%\n0\n2\n4\n6\n8\n10\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nChi phí dự phòng rủi ro tín dụng\nTỷ lệ bao phủ Nợ xấu\n40%\n41%\n40%\n40%\n41%\n38%\n40%\n39%\n39%\n38%\n0\n200\n400\n600\n800\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nCho vay thế chấp\nCho vay hộ kinh doanh\n22%\n22%\n21%\n21%\n22%\n30%\n31%\n30%\n30%\n30%\n43%\n44%\n44%\n43%\n42%\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\n\nFDI\n\nDoanh nghiệp trung bình\nDoanh nghiệp lớn\nKhác\n\n0.20%\n\n0.25%\n\n0.30%\n\n0.35%\n\n0.40%\n\n0.45%\n\n0.50%\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nLãi dự thu\n%Tổng tài sản\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n0\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nGiấy tờ có giá\n%Nợ chịu lãi\n\n0.0%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T123733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["0.0%"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:33.874725+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T123733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "1cb21d06-bd35-51a8-b67f-1ea17cf0e496", "source_file": "20260606T123733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 70, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "9488ade3-c8ad-5491-80a2-2e597926bfee", "text": "0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n1.6%\n\n1.8%\n\n2.0%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n\nROE\n\nROA\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n7\n\nTUYÊN BỐMIỄN TRỪ\n\nKhuyến nghị\nKhuyến nghị đầu tư của Trung tâm\nPhân tích - Công ty Cổ phần Chứng\nkhoán KAFI (“KAFI”) được xây dựng\ntrên khả năng sinh lời dự kiến của cổ\nphiếu, được tính bằng tổng của (1)\nchênh lệch phần trăm giữa giá mục\ntiêu và giá thị trường tại thời điểm\ncông bố, (2) tỷ suất cổ tức dự kiến\nTrừ khi được nêu rõ trong báo cáo, các\nkhuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư\nlà 12 tháng.\n\nMua: Khả năng sinh lời của cổ phiếu từ\n\n15% trở lên\n\nNắm giữ: Khả năng sinh lời của cổ\n\nphiếu nằm trong khoảng từ -15% đến\n15%.\n\nBán: Khả năng sinh lời của cổ phiếu\n\nthấp hơn -15%.\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị\ndựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có\nthể được điều chỉnh lại theo ý kiến của\nchuyên viên phân tích sau khi cân\nnhắc một số yếu tố thị trường có thể\nlàm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong\nngắn hạn và trung hạn.\nTuyên bố miễn trừ\nBáo cáo này được viết và phát hành\nbởi Trung tâm Phân tích - Công ty Cổ\nphần Chứng khoán KAFI (“KAFI”).\nThông tin trình bày trong báo cáo dựa\ntrên các nguồn được cho là đáng tin\ncậy vào thời điểm công bố theo nhận\nthức tốt nhất của KAFI. KAFI không\nchịu trách nhiệm về tính chính xác, đầy\nđủ hay tính cập nhật của những thông\ntin này. Một số đường dẫn báo cáo này\ncó thể liên kết với những trang web\nkhác do các bên thứ ba quản lý, không\nthuộc quyền kiểm soát của KAFI. KAFI\nkhông đưa ra phát biểu nào về tính\nchính xác hoặc về bất kỳ khía cạnh\nnào khác của những thông tin đăng tải\ntrên các trang web đó.\nCác quan điểm, khuyến nghị trong báo\ncáo này được KAFI đưa ra sau khi xem\nxét kỹ càng, cẩn thận và dựa trên nhận\nthức tốt nhất cũng như trên cơ sở nỗ\nlực đem lại một quan điểm mang tính\nchất tham khảo cho nhà đầu tư.\nNhững quan điểm, khuyến nghị này có\nthể thay đổi mà KAFI không cần thông\nbáo trước hay có trách nhiệm cập nhật\nliên tục các thay đổi này.\nKhông một thông tin cũng như khuyến\nnghị nào trong báo cáo này được trình\nbày nhằm mục đích mời chào mua hay\nbán bất kỳ chứng khoán nào. Việc sử\ndụng bất kỳ nội dung, thông tin nào\ntrong báo cáo này sẽ do các nhà đầu\ntư toàn quyền quyết định và tự chịu\nhoàn toàn trách nhiệm và rủi ro. Các\nnhà đầu tư cần hiểu rõ kết quả đầu tư\ncó thể phụ thuộc vào rất nhiều yếu tố\nkhách quan và hoàn toàn nằm ngoài\nkhả năng nhận biết, dự đoán hoặc\nkiểm soát của KAFI. Do vậy, các nhà\nđầu tư nên xem xét mục tiêu đầu tư,\ntình hình tài chính và nhu cầu đầu tư\ncủa mình, tham khảo ý kiến tư vấn từ\ncác chuyên gia về vấn đề tài chính,\nthuế, pháp lý và các khía cạnh khác\ntrước khi thực hiện giao dịch đối với\nbất kỳ chứng khoán nào của (các)\ncông ty được đề cập trong báo cáo\nnày.\nKAFI không chịu trách nhiệm đối với\nbất kỳ thiệt hại nào phát sinh từ hoặc\nliên quan đến các sai sót, bỏ sót hoặc\nhệ quả nào từ việc sử dụng các thông\ntin, áp dụng các khuyến nghị trong\nbáo cáo này. Trong mọi trường hợp,\nKAFI cùng các đơn vị hợp danh hoặc\npháp nhân hoặc thành viên, đại lý\nhoặc nhân viên của KAFI sẽ không\nchịu trách nhiệm đối với các nhà đầu\ntư hoặc bất kỳ tổ chức, cá nhân nào từ\nbất kỳ quyết định hoặc hành động nào\nđược thực hiện dựa vào những thông\ntin, khuyến nghị trong báo cáo này\nhoặc bất kỳ thiệt hại mang tính hệ quả,\ncụ thể hoặc thiệt hại tương tự thậm chí\ntrong trường hợp KAFI đã được thông\nbáo về khả năng xảy ra thiệt hại đó.\nBáo cáo này là sản phẩm thuộc quyền\nsở hữu của KAFI, không bên nào được\nphép sao chép, chuyển giao, sửa đổi,\nđăng tải lên các phương tiện truyền\nthông (toàn bộ hoặc một phần) nội\ndung báo cáo mà không có sự đồng ý\ntrước bằng văn bản của KAFI.", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T123733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "heading", "heading_path": ["TUYÊN BỐMIỄN TRỪ"], "token_count": 909, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:33.874725+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T123733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "1cb21d06-bd35-51a8-b67f-1ea17cf0e496", "source_file": "20260606T123733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 23, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "7dfa700d-68df-52ee-b469-cb8aa4bdfdcb", "text": "MBS Research | BÁO CÁO CỔ PHIẾU\n\n29 Tháng 05 2026\n\n1 | MBS RESEARCH\n\nVietcombank (HSX: VCB)\n\nPhòng thủ vững, mở biên tăng trưởng\n▪ NIM kỳ vọng phục hồi trong năm 2026-2027 nhờ mặt bằng lãi suất cho vay cải\nthiện, cùng lợi thế chi phí vốn và CASA, giúp thu nhập lãi thuần bứt phá\n▪ Chất lượng tài sản cải thiện kỳ vọng giúp duy trì chi phí tín dụng đi ngang svck\n▪ Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với giá mục tiêu 75,900 VNĐ/cp.\nTăng trưởng tín dụng vượt trội và NIM lội ngược dòng, tuy nhiên chi phí\ntrích lập gia tăng mạnh khiến lợi nhuận trước thuế chỉ tăng 8.7% svck\n\nKQKD Q1/26 của VCB duy trì tích cực với LNTT đạt 11,803 tỷ đồng, tăng\n\n8.7% svck và tương đương 94% dự phóng MBS Research, chủ yếu nhờ tín\ndụng tăng mạnh 4.8% so với đầu năm, vượt trội so với ngành, cùng NIM cải\n\nthiện lên 2.9% (+23 điểm cơ bản svck). Nhờ đó, thu nhập lãi thuần tăng 29%\n\nsvck, đạt 17,651 tỷ đồng, mức tăng svck theo quý cao nhất từ năm 2023. Tuy\nnhiên, thu nhập ngoài lãi giảm nhẹ 1% svck do lãi thuần ngoại hối suy giảm\nmạnh. Chi phí dự phòng tăng 231% svck lên 2,493 tỷ đồng do nền thấp của\ncùng kỳ và quan điểm trích lập thận trọng. Tỷ lệ nợ xấu tăng nhẹ lên 0.62%,\nnợ nhóm 2 đạt 0.23%, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu vẫn duy trì ở mức cao.\nNIM dự kiến hồi phục là động lực tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số, chi\nphí tín dụng duy trì ở mức thấp nhờ chất lượng tài sản được duy trì\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026 sẽ đạt tối thiểu 14% so với\ncuối năm 2025. Cùng với đó, VCB được kỳ vọng duy trì NIM cải thiện nhờ lợi\nthế chi phí vốn thấp, CASA thuộc nhóm dẫn đầu và các hỗ trợ chính sách\nnhư Thông tư 08 và giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt buộc khi nhận chuyển giao bắt\nbuộc. Các yếu tố này giúp VCB có thêm khoảng 3.5% dư địa vốn so với dư\nnợ Q1/2026, giảm áp lực LDR và hỗ trợ tăng trưởng tín dụng. Cùng với việc\nmở rộng danh mục cho vay trung và dài hạn, VCB được kỳ vọng cải thiện\nNIM svck. Mặc dù chi phí tín dụng tăng mạnh svck trong Q1/26, chúng tôi kỳ\nvọng chi phí tín dụng cả năm có thể duy trì ở mức thấp, tương đương cùng\nkỳ năm trước nhờ chất lượng tài sản cải thiện và có thể hoàn nhập trích lập.\nDuy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với giá mục tiêu 75,900 VNĐ\nVCB hiện đang giao dịch ở mức P/B 1.9x với BVPS dự phóng năm 2026, thấp\n\nhơn 18% so với P/B bình quân 3 năm. Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu 12\ntháng tới cho VCB là 75,900 VNĐ/cổ phiếu dựa trên các luận điểm sau: 1) Vị\n\nthế dẫn đầu về chất lượng tài sản, 2) Chi phí vốn thấp nhất ngành cùng tỷ lệ\nCASA cao tạo dư địa cải thiện NIM trong bối cảnh lãi suất cho vay tăng trở\n\nlại, 3) Chi phí tín dụng thấp nhất ngành. Rủi ro đầu tư có thể kể đến: 1) cạnh\n\ntranh lãi suất huy động tiếp tục diễn ra căng thẳng, 2) chất lượng dư nợ trái\nphiếu doanh nghiệp chưa cải thiện tạo áp lực lên chi phí trích lập dự phòng.\nChỉ số tài chính\n\n31/12/2024\n31/12/2025\n31/12/2026\n31/12/2027\n\nThu nhập lãi thuần\n55,406\n58,674\n72,063\n86,015\nTổng thu nhập hoạt động\n68,579\n72,358\n86,715\n101,925\nChi phí dự phòng RRTD\n(3,315)\n(3,185)\n(4,104)\n(7,333)\nLợi nhuận ròng\n33,831\n35,178\n41,849\n47,477\nBiên lãi thuần (NIM)\n\n2.86%\n\n2.63%\n\n2.76%\n\n2.86%\n\nTăng trưởng tiền gửi\n\n8.52%\n\n10.42%\n\n14.97%\n\n14.20%\n\nTăng trưởng tín dụng\n\n13.87%\n\n15.30%\n\n14.47%\n\n14.00%\n\nTăng trưởng lợi nhuận ròng\n\n2.21%\n\n3.98%\n\n18.96%\n\n13.45%\n\nBVPS\n\n35,089\n27,223\n32,231\n37,913\nP/B\n\n1.77\n\n2.28\n\n1.92\n\n1.64\n\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nKHẢ QUAN\n\nGiá mục tiêu\n\n75,900 VNĐ\n\nTiềm năng tăng giá\n\n22.4%\n\nThay đổi trọng yếu trong báo cáo\nN/A\nThông tin cổ phiếu\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nGiá thị trường (VNĐ)\n62,000\nCao nhất 52 tuần (VNĐ)\n76,000\nThấp nhất 52 tuần (VNĐ)\n55,300\nVốn hóa (tỷ đồng)\n524,736\n\nP/E (TTM)\n\n14.6\n\nP/B\n\n2.28\n\nTỷ suất cổ tức (%)\n\n0.00\n\nTỷ lệ sở hữu NN (%)\n\n20.26\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nCơ cấu cổ đông\n\nNHNN\n\n74.80%\n\nMizuho Bank Ltd\n\n15.00%\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nTrưởng phòng phân tích\nNguyễn Tiến Dũng\nDung1.NguyenTien@mbs.com.vn\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n05/25\n06/25\n07/25\n08/25\n09/25\n10/25\n11/25\n12/25\n01/26\n02/26\n03/26\n04/26\nKLGD (cổ phiếu, phải)\nGiá đóng cửa (VND, trái)", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T123735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["15.00%"], "token_count": 1196, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:35.623172+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T123735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "53382b60-698f-5340-9309-e826ff301612", "source_file": "20260606T123735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 65, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "1a52642b-6cdf-53be-8721-ce417f9ef792", "text": "Báo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n2 | MBS RESEARCH\n\nLuận điểm đầu tư & Định giá\nLuận điểm đầu tư\nChúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN với VCB dựa trên các luận điểm sau:\n(1) Duy trì vị thế dẫn đầu về chất lượng tài sản và bộ đệm dự phòng rủi ro\nso với toàn ngành trong bối cảnh lãi suất cho vay tiếp tục gia tăng svck\n(2) VCB sở hữu lợi thế chi phí vốn thấp hàng đầu, cùng quy mô huy động\nđứng thứ tư toàn ngành, chúng tôi kỳ vọng NIM năm 2026 của VCB có\nthể cải thiện so với cùng kỳ khi mặt bằng lãi suất cho vay toàn ngành\ntăng trưởng svck và định hướng mở rộng tỷ trọng các khoản cho vay\ntrung và dài hạn của VCB. Bên cạnh đó, VCB còn được hưởng lợi từ\n\nThông tư 08/2026/TT-NHNN về việc tính bổ sung 20% tiền gửi có kỳ\n\nhạn của Kho bạc Nhà nước vào cấu phần tiền gửi trong cách tính LDR,\ndo vậy giúp phần nào giảm bớt áp lực huy động vốn cho VCB.\n(3) Là một trong bốn ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu\nkém, VCB hưởng lợi từ việc có hạn mức tăng trưởng tín dụng tốt hơn,\nkhông bị giới hạn tăng trưởng tín dụng theo quý và hạn chế riêng đối\nvới lĩnh vực bất động sản, cùng với việc được giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt\nbuộc. Do đó, VCB có thêm dư địa tăng trưởng tín dụng và mở rộng danh\nmục cho vay trung và dài hạn, qua đó hỗ trợ lợi suất tài sản.\n(4) Tích cực thực hiện tăng vốn chủ sở hữu nhằm cải thiện tỷ lệ an toàn\nvốn, kỳ vọng thương vụ bán 6.5% vốn được hoàn tất trong năm nay.\nĐịnh giá\n\nHình 1: VCB đang giao dịch ở mức P/B thấp hơn trung bình P/B 3\n\nnăm và mức chênh lệch giữa P/B VCB và P/B ngành thu hẹp dần\n\nHình 2: ROE (TTM) và P/B theo quý\nNguồn: MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nChúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với cổ phiếu VCB và đưa ra mức giá\nmục tiêu mới là 75,900 đồng/cổ phiếu, tương đương với giá mục tiêu trong báo\ncáo trước đó. Giá mục tiêu trên được xác định dựa trên việc kết hợp hai phương\n\npháp: thu nhập thặng dư và P/B.\n\n•\n\nPhương pháp thu nhập thặng dư: Chúng tôi điều chỉnh (1) lợi suất\n\nphi rủi ro lên 4.0% từ mức 3.0% do mặt bằng lãi suất trái phiếu chính\n\nphủ Việt Nam đã tăng vượt mốc 4% từ Q4/2025, (2) giảm phần bù rủi\nro vốn cổ phần xuống 8.5% từ mức 9.0%, và (3) cập nhật mức beta\n\n2.27\n\n2.73\n\n2.95\n\n1.52\n\n0\n\n0.5\n\n1\n\n1.5\n\n2\n\n2.5\n\n3\n\n3.5\n\n4\n\n4.5\n\n05/2021\n08/2021\n11/2021\n02/2022\n05/2022\n08/2022\n11/2022\n02/2023\n05/2023\n08/2023\n11/2023\n02/2024\n05/2024\n08/2024\n11/2024\n02/2025\n05/2025\n08/2025\n11/2025\n02/2026\n05/2026\nP/B\nP/B TB 3 năm\nP/B TB 5 năm\nNgành\n\n0.00%\n\n5.00%\n\n10.00%\n\n15.00%\n\n20.00%\n\n25.00%\n\n30.00%\n\n0.05\n\n0.55\n\n1.05\n\n1.55\n\n2.05\n\n2.55\n\n3.05\n\n3.55\n\n4.05\n\n4.55\n\n5.05\n\nQ1/2016\nQ3/2016\nQ1/2017\nQ3/2017\nQ1/2018\nQ3/2018\nQ1/2019\nQ3/2019\nQ1/2020\nQ3/2020\nQ1/2021\nQ3/2021\nQ1/2022\nQ3/2022\nQ1/2023\nQ3/2023\nQ1/2024\nQ3/2024\nQ1/2025\nQ3/2025\nQ1/2026\nP/B bình quân quý\n\nROE (TTM)\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n3 | MBS RESEARCH\n\ntrượt 3 năm. Như vậy, mức chi phí vốn cổ phần áp dụng cho việc định\ngiá VCB là 9.5%, tăng 0.1 điểm % so với báo cáo trước.\n•\n\nPhương pháp so sánh P/B: Chúng tôi giữ nguyên P/B mục tiêu 2.3x\n\nso với dự báo trước, tương đương mức P/B bình quân 1 năm của VCB\nvà thấp hơn 15% so với P/B bình quân 3 năm do chúng tôi kỳ vọng ROE\ncủa VCB vẫn chưa thể cải thiện đáng kể so với bình quân 3 năm trước.\n\nHình 3: Định giá thu nhập thặng dư\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nLS phi rủi ro\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\nPhần bù rủi ro\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\nBeta\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\nChi phí vốn cổ phần\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\nTốc độ tăng trưởng dài hạn\n\n3.0%\n\n(ĐVT: tỷ đồng)\n\nThu nhập thặng dư (RI)\n20,183\n21,824\n25,209\n27,473\n30,060\nGiá trị hiện tại (GTHT) RI\n18,428\n18,194\n19,187\n19,092\n19,073\nVCSH đầu kỳ\n227,464\nTổng Giá trị hiện tại RI\n93,974\nGiá trị hiện tại của giá trị cuối cùng\n301,077\nGiá trị VCSH cuối kỳ\n622,516\nSLCP lưu hành (tr cp)\n8,356\nGiá trị cổ phiếu (VND/cp)\n74,500\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 4: Tổng hợp định giá theo các phương pháp", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T123735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "widget", "heading_path": ["3.0%"], "token_count": 1176, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:35.623172+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T123735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "53382b60-698f-5340-9309-e826ff301612", "source_file": "20260606T123735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 84, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "d1e66266-5a2a-5617-acea-59b3acd8e21e", "text": "Tóm tắt định giá\nGiá mục tiêu\nTỷ trọng\nĐóng góp (VNĐ)\nThu nhập thặng dư\n74,500\n50%\n37,250\nSo sánh P/B (P/B mục tiêu = 2.3x)\n77,399\n50%\n38,699\nGiá mục tiêu\n75,900\nTiềm năng tăng giá\n\n22.4%\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 5: So sánh với các ngân hàng khác\n\nNgân hàng\nKhuyến nghị\nP/B\nđịnh giá\nP/E\nP/B\nTăng trưởng\n\nLNST\n\nROE\n\nROA\n\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n\nACB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.5x\n\n7.2x\n\n6.2x\n\n1.1x\n\n1.0x\n\n13.8%\n\n16.2%\n\n17.2%\n\n16.9%\n\n1.7%\n\n1.8%\n\nBID\n\nKHẢ QUAN\n\n2.0x\n\n8.5x\n\n7.6x\n\n1.5x\n\n1.3x\n\n18.3%\n\n13.3%\n\n19.1%\n\n18.4%\n\n1.0%\n\n1.0%\n\nCTG\n\nKHẢ QUAN\n\n1.9x\n\n6.4x\n\n5.7x\n\n1.3x\n\n1.1x\n\n20.9%\n\n13.3%\n\n21.5%\n\n20.6%\n\n1.4%\n\n1.5%\n\nEIB\n\nTRUNG LẬP\n\n1.2x\n\n33.4x\n\n26.5x\n\n1.5x\n\n1.4x\n\n4.6%\n\n25.9%\n\n4.5%\n\n5.3%\n\n0.4%\n\n0.5%\n\nHDB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.8x\n\n6.2x\n\n4.5x\n\n1.3x\n\n1.0x\n\n27.3%\n\n38.5%\n\n25.1%\n\n26.6%\n\n2.1%\n\n2.2%\n\nLPB\n\nN/A\nN/A\n\n13.4x\n\n11.5x\n\n2.7x\n\n2.2x\n\n1.5%\n\n16.3%\n\n22.0%\n\n20.9%\n\n1.8%\n\n1.8%\n\nMBB\n\nN/A\nN/A\n\n6.5x\n\n4.7x\n\n1.2x\n\n1.0x\n\n15.9%\n\n37.7%\n\n20.2%\n\n22.5%\n\n1.7%\n\n1.9%\n\nOCB\n\nN/A\nN/A\n\n7.4x\n\n6.1x\n\n0.8x\n\n0.7x\n\n3.3%\n\n21.4%\n\n11.5%\n\n12.4%\n\n1.2%\n\n1.3%\n\nSTB\n\nTRUNG LẬP\n\n1.6x\n\n20.0x\n\n12.5x\n\n1.9x\n\n1.7x\n\n7.8%\n\n60.7%\n\n10.2%\n\n14.5%\n\n0.7%\n\n1.0%\n\nTCB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.7x\n\n8.0x\n\n6.8x\n\n1.2x\n\n1.0x\n\n14.8%\n\n17.9%\n\n16.1%\n\n16.2%\n\n2.4%\n\n2.4%\n\nTPB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.2x\n\n5.2x\n\n4.6x\n\n0.9x\n\n0.7x\n\n13.7%\n\n14.6%\n\n16.9%\n\n16.3%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nVCB\n\nKHẢ QUAN\n\n2.3x\n\n12.4x\n\n10.9x\n\n1.9x\n\n1.6x\n\n19.0%\n\n13.4%\n\n16.9%\n\n16.2%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nVIB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.4x\n\n6.1x\n\n5.2x\n\n1.0x\n\n0.8x\n\n22.5%\n\n18.5%\n\n17.5%\n\n17.5%\n\n1.5%\n\n1.6%\n\nVPB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.6x\n\n6.6x\n\n5.1x\n\n1.1x\n\n0.9x\n\n36.1%\n\n27.3%\n\n16.9%\n\n18.1%\n\n2.3%\n\n2.2%\n\nTB các NHTMCP Nhà nước\n\n2.1x\n\n9.1x\n\n8.1x\n\n1.6x\n\n1.3x\n\n19.4%\n\n13.4%\n\n19.1%\n\n18.4%\n\n1.3%\n\n1.4%\n\nTB các NHTMCP tư nhân\n\n1.5x\n\n10.9x\n\n8.5x\n\n1.3x\n\n1.1x\n\n18.5%\n\n27.1%\n\n16.2%\n\n17.0%\n\n1.6%\n\n1.7%\n\nTrung binh\n\n1.7x\n\n10.5x\n\n8.4x\n\n1.4x\n\n1.2x\n\n18.9%\n\n21.5%\n\n16.8%\n\n17.3%\n\n1.5%\n\n1.6%\n\nNguồn: Fiinpro, MBS Research\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n4 | MBS RESEARCH\n\nRủi ro đầu tư\n1) Tình hình tăng trưởng huy động chung của toàn ngành tính đến cuối\nQ1/26 vẫn chậm hơn so với tăng trưởng tín dụng. Do đó, trong bối\ncảnh huy động tiếp tục gặp khó khăn, cuộc cạnh tranh lãi suất huy\nđộng có thể leo thang trở lại sau giai đoạn ổn định, sẽ tạo áp lực lên\nchi phí vốn của toàn ngành và cả VCB. Mặc dù VCB sở hữu nguồn\nchi phí vốn tương đối rẻ, định hướng tăng trưởng huy động vượt tăng\ntrưởng tín dụng trong bối cảnh cạnh tranh lãi suất vẫn có thể khiến chi\nphí vốn của VCB tiếp tục gia tăng.\n2) VCB ghi nhận trích lập dự phòng cho khoản nợ xấu của dư nợ trái\nphiếu đã tăng đáng kể trong năm 2025, và trong mô hình chúng tôi\ngiả định VCB có thể thu hồi hơn 3 nghìn tỷ trích lập dự phòng cho\nkhoản nợ xấu này. Tuy nhiên, rủi ro đầu tư có thể đến từ việc khoản\nnợ xấu chậm trở lại nhóm 1 hơn kỳ vọng, ảnh hưởng đến tiến độ hoàn\nnhập dự phòng.\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n5 | MBS RESEARCH\n\nVietcombank (HSX: VCB)\nKQKD Q1/2026: Thu nhập lãi thuần tăng trưởng vượt trội, tuy nhiên\n\nchi phí trích lập cao khiến lợi nhuận chỉ tăng 8.7% svck\n\nHình 6: KQKD Q1/2026 của VCB\n(Đơn vị: tỷ đồng)\n\nQ1/2026\nQ1/2025\n% svck\n% Dự phóng\n2026F của\n\nMBS\n\nNhận xét\nThu nhập lãi thuần\n17,651\n13,687\n\n29.0%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T123735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["29.0%"], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:35.623172+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T123735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "53382b60-698f-5340-9309-e826ff301612", "source_file": "20260606T123735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 235, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "d44b277f-c00b-5245-bf6e-d8ceb6517335", "text": "24%\nNhờ tăng trưởng tín dụng vượt trội và NIM cải thiện so với\ncùng kỳ, thu nhập lãi thuần Q1/26 ghi nhận mức tăng svck\ntheo quý cao nhất từ năm 2023 đến nay, tăng mạnh 29% svck\nvà đạt 17,651 tỷ đồng\nThu nhập ngoài lãi\n3,529\n3,578\n-1.4%\n\n24.1%\n\nLãi thuần từ hoạt động dịch vụ cải thiện đáng kể 17% svck sau\nnhiều quý giảm liên tiếp svck. Kết quả thu hồi nợ đã xử lý trong\nQ1/26 diễn biến khá tốt nhờ cả điều kiện thị trường cải thiện\nvà yếu tố pháp lý thuận lợi hơn. Tuy nhiên, lãi thuần từ hoạt\nđộng ngoại hối giảm mạnh 17%, khiến giảm hoàn toàn mức\ntăng của các mảng còn lại.\nTổng thu nhập hoạt động\n21,180\n17,265\n\n22.7%\n\n24.4%\n\nChi phí hoạt động\n(6,884)\n(5,652)\n\n21.8%\n\n22.7%\n\nChi phí hoạt động Q1/26 đạt 6,884 tỷ đồng, tăng 22% svck do\n\ntất cả các chi phí đều tăng svck.\nLN trước dự phòng\n14,296\n11,612\n\n23.1%\n\n25.3%\n\nChi phí dự phòng rủi ro tín\ndụng\n(2,493)\n(752)\n\n231.4%\n\n60.8%\n\nChi phí trích lập dự phòng Q1/26 tương đương 78% chi phí\n\ntrích lập trong cả năm 2025, tăng 231% svck do cùng kỳ ghi\nnhận khoản hoàn nhập dự phòng cho vay TCTD khác (1,000\ntỷ đồng) và quan điểm thận trọng trong trích lập. Nếu loại trừ\nkhoản hoàn nhập dự phòng của cùng kỳ, chi phí trích lập\n\nQ1/26 tăng 43% svck.\n\nLN trước thuế\n11,803\n10,860\n\n8.7%\n\n22.6%\n\nLợi nhuận trước thuế Q1/26 hoàn thành 25.5% kế hoạch cả\n\nnăm.\nLN ròng\n9,457\n8,696\n\n8.7%\n\n22.6%\n\nTăng trưởng tín dụng\n\n4.8%\n\n1.2%\n\n3.7 điểm %\n\nTăng trưởng tín dụng của VCB thuộc nhóm tăng trưởng\nnhanh nhất hệ thống và cao gấp 4 lần so với quý 1 năm trước.\nCho vay KHDN tiếp tục duy trì động lực từ năm 2025 và tăng\nmạnh ~8% so với đầu năm, dẫn đầu là tăng trưởng nhóm FDI.\nTrong khi đó, cho vay bán lẻ tăng chậm hơn, đạt ~1.5% so với\nđầu năm, chủ yếu nhờ cho vay mua nhà và tiêu dùng, lần lượt\ntăng 2.5% và 13% so với đầu năm, ngược lại, cho vay hộ kinh\ndoanh giảm khoảng 5%.\nTăng trưởng huy động\n\n0.7%\n\n-1.0%\n\n1.7 điểm %\n\nMặc dù mặt bằng lãi suất huy động tăng cao trong Q1/26,\ntăng trưởng huy động vẫn chậm hơn tăng trưởng tín dụng.\n\nNIM\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n0.2 điểm %\n\nTrong Q1/2026, lợi suất tài sản của VCB cải thiện rõ rệt, chủ\nyếu nhờ danh mục tín dụng dịch chuyển mạnh hơn sang các\nkhoản vay trung và dài hạn, trong khi đó, chi phí vốn cũng tăng\nlên 2.6%, do tác động từ các đợt tăng lãi suất huy động cuối\n\nnăm 2025 và một phần trong tháng 3/2026. Tuy nhiên, do lợi\n\nsuất tài sản tăng nhanh hơn chi phí vốn, NIM của VCB đã cải\nthiện lên 2.9%, tăng 23 điểm cơ bản svck.\n\nCIR\n\n32.5%\n\n32.7%\n\n-0.2 điểm %\n\nCASA\n\n34.2%\n\n35.4%\n\n-1.2 điểm %\n\nNPL\n\n0.6%\n\n1.0%\n\n-0.4 điểm %\nTỷ lệ nợ xấu (cho vay khách hàng) đạt 0.62%, tăng 4 điểm\ncơ bản so với cuối quý trước, chủ yếu do nợ nghi ngờ tăng\nmạnh 612% so với cuối năm, tuy nhiên, thấp hơn 41 điểm cơ\nbản so với đầu năm. Nếu tính cả trái phiếu doanh nghiệp, tỷ\nlệ nợ xấu đạt 0.99%, tăng nhẹ so với mức 0.97% tại cuối năm\ntrước.\n\nLLR\n\n253.4%\n\n216.1%\n\n37.2 điểm %\n\nROE\n\n16.4%\n\n17.9%\n\n-1.6 điểm %\n\nROA\n\n1.5%\n\n1.7%\n\n-0.2 điểm %\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n6 | MBS RESEARCH\n\nHình 7: Thu nhập ngoài lãi vẫn chưa cải thiện rõ rệt trong Q1/26\n\nkhiến tỷ lệ thu nhập ngoài lãi/tổng thu nhập vẫn ở mức thấp trong\nnhiều quý gần đây\n\nHình 8: Thu nhập phí dịch vụ trong Q1/26 tăng trưởng trở lại sau\n\nnhiều quý đi lùi svck, bên cạnh đó thu nhập từ nợ đã xử lý rủi ro tiếp\ntục khả quan, tuy nhiên lãi thuần từ ngoại hối giảm 17% svck\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 9: Cơ cấu tài sản sinh lãi (Interest-earning assets)\nHình 10: Cơ cấu nợ phải trả chịu lãi (Interest-bearing liabilities)\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T123735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["6 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1037, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:35.623172+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T123735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "53382b60-698f-5340-9309-e826ff301612", "source_file": "20260606T123735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "a17448dd-7a90-522f-83c2-e15458de746d", "text": "0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n45%\n-\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nThu nhập ngoài lãi\nThu nhập lãi thuần\nChi phí hoạt động/Tổng thu nhập (%)\nThu nhập ngoài lãi/Tổng thu nhập hoạt động\n(1,000)\n-\n1,000\n2,000\n3,000\n4,000\n5,000\n6,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nThu nhập phí và dịch vụ\nKinh doanh ngoại hối & vàng\nĐầu tư chứng khoán\nKhác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nKhác\nChứng khoán\nCho vay khách hàng\nCho vay/Tiền gửi tại TCTD khác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nKhác\nTiền gửi của/Vay tại TCTD khác\nChứng chỉ tiền gửi\nTiền gửi khách hàng\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n7 | MBS RESEARCH\n\nTriển vọng kinh doanh năm 2026 - 2027\nChúng tôi kỳ vọng VCB ổn định tăng trưởng tín dụng trên 14%/năm\ntheo hướng bền vững, ưu tiên đảm bảo thanh khoản\n\nTính đến cuối Q1/26, dư nợ tín dụng hợp nhất của VCB đạt 1.76 triệu tỷ đồng,\n\ntăng mạnh 4.9% so với đầu năm, thuộc nhóm ngân hàng tăng trưởng cao trong\nhệ thống và gấp 4 lần so với tăng trưởng của cùng kỳ. Động lực chính vẫn đến\ntừ danh mục khách hàng doanh nghiệp, tiếp tục đà tăng từ năm 2025, trong đó\ntỷ trọng cho vay trung và dài hạn tăng lên. Cho vay KHDN tăng khoảng 8% so\nvới đầu năm nhờ mặt bằng lãi suất cho vay tương đối hấp dẫn, chiếm 51% trên\n\ntổng dư nợ cuối Q1/26 từ mức 49% cuối năm 2025. Các lĩnh vực đóng góp chính\n\ngồm thép, chế biến thực phẩm, sản xuất hàng tiêu dùng, bất động sản, công\n\nnghệ thông tin và viễn thông. Mảng cho vay khách hàng FDI ghi nhận tăng\ntrưởng nổi bật, tăng khoảng 16% so với đầu năm, chiếm 22% tổng dư nợ cho\nvay KHDN và tập trung ở các ngành như sản phẩm điện tử, điện, bất động sản,\nchăn nuôi và dệt may. Hai mảng cho vay KHDN lớn và KHDN vừa tăng trưởng\nkhoảng 6% so với đầu năm.\nDư nợ khách hàng cá nhân ghi nhận mức tăng trưởng thấp hơn so với mảng\nKHDN, tăng khoảng 1.5% so với đầu năm, với hai động lực chính là cho vay\nmua nhà và cho vay tiêu dùng lần lượt tăng 2.5% và 13% so với đầu năm. Tại\n\ncuối Q1/2026, dư nợ cho vay chủ đầu tư bất động sản chiếm khoảng 8% tổng\n\ndư nợ. Nếu bao gồm cả cho vay mua nhà, tổng dư nợ liên quan đến bất động\nsản chiếm khoảng 26% tổng dư nợ. Chất lượng tín dụng của nhóm chủ đầu tư\nbất động sản vẫn tốt, với tỷ lệ nợ xấu dưới 0.3%, thấp hơn đáng kể so với NPL\ntoàn ngân hàng là 0.99%. Phần nợ xấu còn lại chủ yếu liên quan đến các khoản\nphát sinh từ nhóm lưu trú trong giai đoạn Covid. Ngược lại, cho vay hộ kinh\ndoanh giảm khoảng 5% do thay đổi môi trường pháp lý đối với nhóm doanh\nnghiệp nhỏ và nhu cầu thị trường còn yếu.\nTăng trưởng tín dụng hệ thống duy trì ở mức cao, cùng với việc tăng trưởng tín\ndụng luôn vượt trội so với tăng trưởng huy động đã tạo áp lực lên thanh khoản\nhệ thống ngân hàng, khiến lãi suất liên ngân hàng đạt các cột mốc mới sau nhiều\nnăm, lãi suất huy động của các ngân hàng đều tăng vọt vào quý cuối năm.\n\nHình 11: Dư nợ tín dụng của VCB chiếm khoảng 9% so với tổng tín\n\ndụng toàn hệ thống\n\nHình 12: Tỷ trọng cho vay doanh nghiệp cuối Q1/26 đạt khoảng\n\n51%, cải thiện dần qua các quý\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n9%\n10%\n9%\n9%\n9%\n46%\n45%\n44%\n44%\n43%\n\nVCB\n\nBig4\nToàn hệ thống\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nDoanh nghiệp\n\nSME\n\nBán lẻ\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n8 | MBS RESEARCH\n\nHình 13: Cơ cấu tín dụng theo các nhóm khách hàng doanh nghiệp\nHình 14: Cơ cấu tín dụng theo các nhóm bán lẻ\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nChúng tôi kỳ vọng dư nợ tín dụng của VCB trong năm 2026-2027 sẽ tăng trưởng\nkhoảng 14% svck nhờ một số động lực sau:\n•\nTheo định hướng của NHNN, chính sách tiền tệ sẽ được điều hành một\ncách thận trọng và linh hoạt hơn so với năm trước, với mục tiêu tăng\ntrưởng tín dụng hệ thống năm 2026 đạt 15%. Chúng tôi kỳ vọng tỷ trọng\n\ndư nợ tín dụng của VCB trong năm 2026-2027 vẫn chiếm gần 9% tổng\n\ntín dụng toàn hệ thống, do vậy tăng trưởng tín dụng của VCB trong năm", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T123735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["8 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1197, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:35.623172+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T123735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "53382b60-698f-5340-9309-e826ff301612", "source_file": "20260606T123735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 27, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "3e9f17f9-6fdd-513e-892c-6fc06bdb1eb4", "text": "2026 có thể đạt khoảng 14.5% svck.\n\n•\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026-2027 tiếp tục được\nthúc đẩy bởi mảng cho vay khách hàng doanh nghiệp, đặc biệt cho vay\ncác dự án đầu tư hạ tầng giao thông, cảng biển, năng lượng, và các lĩnh\nvực ưu tiên. Bên cạnh những lợi thế thu hút FDI nói chung của Việt\nNam, tháng 1/2026, dự thảo nghị quyết về kinh tế vốn đầu tư nước ngoài\nvừa được trình, hướng tới cải thiện môi trường đầu tư, thu hút nguồn\nvốn FDI chất lượng cao, bền vững hơn. Là một trong các ngân hàng sở\nhữu lợi thế về cho vay khách hàng FDI, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng\ntín dụng khách hàng FDI tiếp tục là mũi nhọn tăng trưởng chung của\nVCB trong các năm tới.\n•\nVề mảng cho vay khách hàng cá nhân, chúng tôi kỳ vọng động lực chính\ntiếp tục đến từ mảng cho vay tiêu dùng và cho vay mua nhà, tuy nhiên\nmức tăng có thể chậm hơn so với cùng kỳ do mặt bằng lãi suất cho vay\ncao. Là một trong bốn ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc, VCB\nkhông bị giới hạn tỷ lệ cho vay tín dụng theo quý cũng như hạn chế cho\nvay bất động sản. Mảng cho vay sản xuất kinh doanh kỳ vọng tiếp tục\nphục hồi chậm trong bối cảnh vẫn còn những lo ngại liên quan đến\nnhững vấn đề pháp lý và tâm lý e ngại trước áp lực chi phí lãi vay gia\ntăng.\nChúng tôi kỳ vọng xu hướng NIM trong năm 2026-2027 dần cải thiện\nnhờ lợi thế chi phí vốn thấp hàng đầu trong ngành cùng tỷ lệ CASA\nvượt trội\n\nTrong Q1/26, mặt bằng lãi suất huy động tiếp đà tăng từ quý cuối năm 2025,\n\nđặc biệt trong tháng 3 với mặt bằng lãi suất huy động thực tế bình quân kỳ hạn\n12 tháng vượt 8%, trước chỉ đạo giảm lãi suất huy động của NHNN vào đầu\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nDN lớn\nDN vừa\n\nFDI\n\nKhác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nMua nhà\n\nSXKD\n\nTiêu dùng & khác\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n9 | MBS RESEARCH\n\ntháng 4/2026. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng tín dụng vẫn vượt xa tăng trưởng\nhuy động. Tỷ lệ CASA duy trì quanh mức 33%, cao hơn trung bình ngành và\ntiếp tục hỗ trợ chi phí vốn. Tỷ lệ LDR thuần (Pure LDR) ở mức khoảng 104%\n(tăng 4 điểm phần trăm so với cuối năm 2025) trong khi LDR tính theo quy định\nvẫn được kiểm soát dưới ngưỡng 85%. Do danh mục cho vay tiếp tục dịch\nchuyển sang trung và dài hạn, lợi suất cho vay cải thiện lên 6.4%, tăng khoảng\n50 điểm cơ bản so với quý trước. Lợi suất tài sản sinh lãi cũng tăng lên 5.2%,\ntrong khi chi phí vốn ở mức 2.6%, tăng 23 điểm cơ bản so với cùng kỳ do phản\nánh tác động từ các đợt tăng lãi suất huy động trước đó. Do vậy, NIM cải thiện\n\nlên 2.9%, tăng 14 điểm cơ bản so với quý trước và 23 điểm so với cùng kỳ. Đây\n\ncũng là quý đầu tiên kể từ năm 2023 VCB ghi nhận NIM cải thiện svck. Cùng\nvới mức tăng trưởng tín dụng ấn tượng, việc NIM phục hồi svck giúp thu nhập\n\nlãi thuần Q1/26 ghi nhận mức tăng svck theo quý cao nhất từ năm 2023 đến\n\nnay, tăng mạnh 29% svck.\n\nHình 15: NIM trong Q1/26 của VCB lội ngược dòng so với xu hướng\n\nchung của toàn ngành, nằm trong số ít ngân hàng cải thiện NIM svck\n\n(Đơn vị: +/- điểm cơ bản svck)\nHình 16: Tỷ trọng cho vay trung và dài hạn/tổng dư nợ cho vay\n\ngia tăng, góp phần cải thiện lợi suất tài sản\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 17: VCB vẫn duy trì vị trí top 3 ngân hàng có tỷ lệ CASA cao nhất\nHình 18: NIM cải thiện lên 2.9%, tăng 23 điểm so với cùng kỳ.\n\nĐây cũng là quý đầu tiên kể từ năm 2023 VCB ghi nhận NIM cải\nthiện svck\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nVCB sở hữu lợi thế về chi phí vốn thấp hàng đầu trong hệ thống, có quy mô tổng\nhuy động đứng thứ 4 toàn ngành và luôn duy trì tỷ lệ CASA nằm trong top 3\nngân hàng. Bên cạnh đó, VCB cũng hưởng lợi từ Thông tư 08/2026/TT-NHNN\n(sau đây gọi là Thông tư 08) và việc nhận chuyển giao bắt buộc giúp VCB có\n(120)\n(100)\n(80)\n(60)\n(40)\n(20)\n-\n20\n40\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nNgắn hạn\nTrung - dài hạn\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n2025\n1Q2026\n\n0.0%\n\n1.0%\n\n2.0%\n\n3.0%\n\n4.0%\n\n5.0%\n\n6.0%\n\n7.0%\n\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\n\nNIM\n\nLợi suất tài sản (AY)\nChi phí vốn (COF)\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n10 | MBS RESEARCH", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T123735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "heading", "heading_path": ["10 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1187, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:35.623172+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T123735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "53382b60-698f-5340-9309-e826ff301612", "source_file": "20260606T123735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 36, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "ea6867dd-cd83-5d84-8f9b-8be5bb46d7f7", "text": "thêm nguồn vốn khả dụng để tạo dư địa cho vay và đảm bảo các tỷ lệ an toàn\nthanh khoản. Thông tư 08 cho phép tính thêm 20% tiền gửi có kỳ hạn của KBNN\nvào mẫu số LDR, một phần đảo ngược lộ trình loại bỏ hoàn toàn khoản mục này\n\ntừ 01/01/2026 theo Thông tư 26/2022. Trong khi đó, lượng tiền gửi KBNN lại\n\nchủ yếu được gửi lại 3 ngân hàng quốc doanh (VCB, BID và CTG), do vậy việc\ntính thêm 20% tiền gửi có kỳ hạn của KBNN tạo dư địa nguồn vốn khoảng 37\nnghìn tỷ đồng cho VCB, giúp giảm áp lực về mặt tính toán chỉ số LDR theo quy\nđịnh. Ngoài ra, việc tham gia nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu kém\ntạo điều kiện cho 4 ngân hàng (trong đó có VCB) được giảm 50% tỷ lệ dự trữ\nbắt buộc, kể từ năm 2026, tương ứng với khoảng 24.5 nghìn tỷ đồng dựa trên\nsố liệu cuối Q1/26, theo ước tính của MBS Research. Như vậy, VCB có thêm\n\nnguồn vốn tương ứng khoảng 3.5% tổng tín dụng của VCB tại cuối Q1/26.\n\nMặt khác, VCB ghi nhận tăng trưởng tín dụng vượt tăng trưởng huy động trong\n2 năm vừa qua, khiến mức chênh lệch giữa huy động và tín dụng ngày càng\nlớn. Việc thu hẹp khoảng chênh lệch này cũng là một trong các yếu tố cần được\nưu tiên khi tỷ lệ LDR thuần của toàn ngành liên tục đạt những mức đỉnh mới và\nVCB là ngân hàng giữ vai trò quan trọng trong hệ thống ngân hàng, có quan\nđiểm thận trọng. Do vậy, chúng tôi kỳ vọng VCB duy trì mức tăng trưởng huy\nđộng cao hơn, làm tổng chi phí lãi gia tăng đáng kể hơn.\nNhìn chung, với mặt bằng lãi suất cho vay tăng trở lại từ Q4/2025 và việc mở\nrộng danh mục cho vay dự án trung và dài hạn, cùng với lợi thế chi phí vốn sẵn\ncó, VCB được kỳ vọng có thể duy trì mức NIM cải thiện so với cùng kỳ.\nChất lượng tài sản duy trì vượt trội toàn ngành, kỳ vọng ghi nhận\nhoàn nhập dự phòng giúp duy trì chi phí tín dụng thấp\n\nTỷ lệ nợ xấu trên tổng cho vay khách hàng cuối năm 2025 đạt 0.58%, giảm 46\n\nđiểm cơ bản so với cuối quý trước và 39 điểm cơ bản so với cuối năm trước.\nNếu tính tỷ lệ nợ xấu bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp, tỷ lệ nợ xấu đạt\n\n0.97%, tăng nhẹ 1 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước. Cuối Q1/26, chất\n\nlượng tín dụng vẫn được duy trì ổn định, dẫn đầu trong ngành dù tăng trưởng\ntín dụng mạnh mẽ. Tỷ lệ nợ xấu (tính cả trái phiếu doanh nghiệp) cuối Q1/26 ở\nmức 0.99%, tăng nhẹ so với mức 0.97% cuối quý trước. Nợ xấu của nhóm\ndoanh nghiệp ở mức 1.3%, trong khi nợ xấu của bán lẻ ở mức 0.7%, đi ngang\nso với cuối năm trước. Về khoản nợ xấu trái phiếu doanh nghiệp phát sinh trong\nQ4/25, khoản này chỉ liên quan đến một doanh nghiệp duy nhất trong ngành\nnăng lượng và hiện vẫn giữ nguyên nhóm nợ tính đến cuối Q1/26. Theo chia sẻ\n\ncủa ngân hàng, đến Q2/26, khoản nợ xấu này kỳ vọng có thể trở về nợ nhóm 1\n\nvà từ đó có thể ghi nhận khoản hoàn nhập dự phòng trong năm 2026.\n\nBên cạnh đó, giá trị nợ nhóm 2 cuối Q1/26 tăng mạnh 49% so với đầu năm, dẫn\ntới mức tăng nợ quá hạn trong Q1/26 đạt 2,534 tỷ đồng, cao hơn 80% so với\n\nmức tăng nợ quá hạn của cùng kỳ năm trước, do đó, VCB đã gia tăng trích lập\nđể đảm bảo duy trì tỷ lệ bao phủ nợ xấu tương đương với cuối năm. Trong\n\nQ1/26, VCB trích lập gần 2.5 nghìn tỷ đồng dự phòng, tăng 231% so với cùng\n\nkỳ và khiến chi phí tín dụng tăng lên khoảng 0.6%. Nếu loại trừ khoản hoàn nhập\n\ndự phòng trị giá 1 nghìn tỷ của cùng kỳ năm trước, chi phí trích lập trong Q1/26\n\ntăng 43% svck. Động thái này cho thấy xu hướng thận trọng trong việc trích lập\ncủa VCB, dù chất lượng tài sản chưa suy giảm rõ rệt. Theo đó, tỷ lệ bao phủ nợ\nxấu đạt 253%, giảm 5 điểm % so với cuối năm và vẫn duy trì ở mức cao trong\n\n10 quý gần đây.\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n11 | MBS RESEARCH\n\nHình 19: Tỷ lệ nợ nhóm 2 và nợ xấu tăng trở lại trong Q1/26 tuy\n\nnhiên vẫn thấp hơn cùng kỳ\n\nHình 20: Tỷ lệ nợ xấu nhóm bán lẻ giảm đáng kể svck trong khi tỷ lệ\n\nnợ xấu doanh nghiệp tăng trưởng liên tục\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 21: Chất lượng tài sản của VCB vẫn duy trì vị thế dẫn đầu\n\ntoàn ngành và giảm mạnh svck\n\nHình 22: Tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB cải thiện so với cùng kỳ, dẫn\n\nđầu hệ thống ngân hàng\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T123735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["11 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1053, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:35.623172+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T123735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "53382b60-698f-5340-9309-e826ff301612", "source_file": "20260606T123735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 29, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "d295d96c-65d5-5083-ba3a-01085adec69c", "text": "Làn sóng tăng lãi suất huy động bắt đầu từ quý cuối năm 2025 đã tiếp tục kéo\ndài trong suốt Q1/26. Tuy nhiên, với định hướng gần đây của NHNN về việc ổn\nđịnh và từng bước hạ lãi suất trên thị trường, mặt bằng lãi suất cho vay được\nkỳ vọng sẽ giảm nhẹ trong 1-2 quý tới, đặc biệt là lãi suất cho vay phục vụ hoạt\nđộng sản xuất kinh doanh. Diễn biến này có thể góp phần hỗ trợ doanh nghiệp\nvà hộ kinh doanh duy trì, mở rộng hoạt động, đồng thời giảm áp lực gia tăng nợ\nxấu đối với hệ thống ngân hàng. Chúng tôi cho rằng lãi suất cho vay trong thời\ngian tới có thể hạ nhẹ so với giai đoạn bị neo theo xu hướng tăng của lãi suất\nhuy động, dù vẫn ở mức cao hơn so với cùng kỳ năm trước.\nBên cạnh đó, tỷ lệ nợ xấu của cho vay bất động sản ở mức thấp và ổn định khi\ntập trung giải ngân cho các mảng có sự hồi phục về nhu cầu cũng như pháp lý\nrõ ràng. Kết hợp với quy trình thẩm định hồ sơ và giải ngân chặt chẽ, chúng tôi\nkỳ vọng chất lượng tài sản của ngân hàng sẽ không chịu tác động đáng kể trong\nbối cảnh tín dụng bất động sản tiếp tục bị kiểm soát chặt. Do vậy, cùng với định\nhướng thận trọng trong hoạt động giải ngân, cùng bộ đệm dự phòng luôn thuộc\nnhóm cao nhất ngành, VCB được đánh giá có nhiều dư địa để kiểm soát nợ xấu.\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n-\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\n18,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nNợ xấu\nNợ nhóm 2\nTỷ lệ nợ xấu\nTỷ lệ nợ nhóm 2\n\n0.5%\n\n0.7%\n\n0.9%\n\n1.1%\n\n1.3%\n\n1.5%\n\n1.7%\n\nDoanh nghiệp\nBán lẻ\n(100)\n(50)\n-\n50\n100\n150\n200\n0%\n1%\n2%\n3%\n4%\n5%\n6%\n7%\nTỷ lệ nợ xấu\nTỷ lệ nợ nhóm 2\n+/- tỷ lệ nợ quá hạn sv đầu năm (điểm cơ bản)\n0%\n50%\n100%\n150%\n200%\n250%\n300%\n2025\n1Q2026\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n12 | MBS RESEARCH\n\nDự báo LN 2026-2027: Kỳ vọng bứt tốc tăng trưởng hai chữ số\nHình 23: Dự báo KQKD 2026-2027\n\n2025\n2026F\n% svck\n%\nthay\nđổi dự\nphóng\n2027F\n% svck\n%\nthay\nđổi dự\nphóng\nNhận định\nThu nhập lãi\nthuần\n58,674\n72,063\n\n22.8%\n\n4.7%\n\n86,015\n\n19.4%\n\n8.4%\n\nVCB sở hữu quy mô tín dụng lớn, do vậy, với\nmức tăng trưởng tín dụng khoảng 14.5% svck\ncùng kỳ vọng NIM cải thiện svck, dự kiến là\nđộng lực giúp thu nhập lãi thuần phục hồi\nđáng kể\nThu nhập ngoài\nlãi\n13,683\n14,652\n\n7.1%\n\n5.3%\n\n15,910\n\n8.6%\n\n8.2%\n\nTổng thu nhập\nhoạt động\n72,358\n86,715\n\n19.8%\n\n4.8%\n\n101,925\n\n22.4%\n\n8.4%\n\nChi phí hoạt\nđộng\n(25,152)\n(30,276)\n\n20.4%\n\n4.8%\n\n(35,224)\n\n16.3%\n\n8.4%\n\nLN trước dự\nphòng\n47,205\n56,439\n\n19.6%\n\n4.8%\n\n66,701\n\n18.2%\n\n8.4%\n\nChi phí dự\nphòng rủi ro tín\ndụng\n(3,185)\n(4,104)\n\n28.8%\n\n11.6%\n\n(7,333)\n\n78.7%\n\n65.0%\n\nChúng tôi kỳ vọng chi phí tín dụng tiếp tục\nduy trì ở mức thấp nhờ chất lượng tài sản\ntiếp tục được duy trì\nLN trước thuế\n44,020\n52,335\n\n18.9%\n\n4.3%\n\n59,368\n\n13.4%\n\n4.0%\n\nLN ròng\n35,178\n41,849\n\n19.0%\n\n4.3%\n\n47,477\n\n13.4%\n\n4.0%\n\nTăng trưởng tín\ndụng\n\n15.3%\n\n14.5%\n\n-0.8%\n\n14.0%\n\n-0.5%\nTăng trưởng tín dụng kỳ vọng đạt khoảng\n\n14.5%, thấp hơn svck, chủ yếu vẫn được\n\nthúc đẩy bởi cho vay doanh nghiệp, với các\ndự án hạ tầng giao thông, năng lượng,…\nCho vay FDI tiếp tục tăng trưởng tốt.\nTăng trưởng huy\nđộng\n\n10.4%\n\n15.0%\n\n4.6%\n\n14.2%\n\n-0.8%\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng huy động sẽ\nvượt trội so với tăng trưởng tín dụng nhằm\nđảm bảo thanh khoản\n\nNIM\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n0.1%\n\n2.9%\n\n0.1%\n\nChúng tôi kỳ vọng trong bối cảnh mặt bằng\nlãi suất cho vay cải thiện, cùng việc mở rộng\ntỷ trọng cho vay trung và dài hạn giúp VCB\ncải thiện lợi suất tài sản đáng kể. Bên cạnh\nđó, VCB tiếp tục duy trì mức chi phí vốn thấp\nhàng đầu trong ngành\n\nCIR\n\n34.8%\n\n34.9%\n\n0.2%\n\n34.6%\n\n-0.4%\n\nCASA\n\n34.2%\n\n34.6%\n\n0.4%\n\n33.6%\n\n-1.0%\n\nNPL\n\n0.58%\n\n0.60%\n\n0.0%\n\n0.70%\n\n0.1%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T123735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["0.1%"], "token_count": 1165, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:35.623172+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T123735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "53382b60-698f-5340-9309-e826ff301612", "source_file": "20260606T123735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 107, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "551ea4b8-aebc-5668-889b-011f094a00c0", "text": "Tỷ lệ nợ cho vay khách hàng có thể tăng\nnhẹ trong năm 2026, tuy nhiên chúng tôi kỳ\nvọng nợ xấu trái phiếu doanh nghiệp có thể\ntrở lại nhóm 1 trong năm 2026, tỷ lệ nợ xấu\nnhìn chung vẫn giảm svck.\n\nLLR\n\n258.8%\n\n246.0%\n\n-12.9%\n\n209.8%\n\n-36.1%\n\nROE\n\n16.6%\n\n16.9%\n\n0.2%\n\n16.2%\n\n-0.6%\n\nROA\n\n1.6%\n\n1.6%\n\n0.0%\n\n1.6%\n\n0.0%\n\nNguồn: VCB, MBS Research dự báo\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n13 | MBS RESEARCH\n\nBáo cáo tài chính\n\nKQKD\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nChỉ số tài chính\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nThu nhập lãi\nthuần\n55,406\n58,674\n72,063\n86,015\nTăng trưởng tiền\ngửi\n\n8.7%\n\n10.5%\n\n15.0%\n\n14.2%\n\nThu nhập\nngoài lãi\n13,173\n13,683\n14,652\n15,910\nTăng trưởng cho\nvay KH\n\n13.9%\n\n15.3%\n\n14.5%\n\n14.0%\n\nTổng lợi\nnhuận hoạt\nđộng\n68,579\n72,358\n86,715\n101,925\nTăng trưởng tổng\ntài sản\n\n13.4%\n\n17.1%\n\n17.2%\n\n13.2%\n\nTổng chi phí\nhoạt động\n(23,027)\n(25,152)\n(30,276)\n(35,224)\nTăng trưởng thu\nnhập lãi ròng\n\n3.3%\n\n5.9%\n\n22.8%\n\n19.4%\n\nLN trước dự\nphòng\n45,551\n47,205\n56,439\n66,701\nTăng trưởng thu\nnhập ngoài lãi\n-6.9%\n\n3.9%\n\n7.1%\n\n8.6%\n\nTổng trích lập\ndự phòng\n(3,315)\n(3,185)\n(4,104)\n(7,333)\nTăng trưởng LN\nròng\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n19.0%\n\n13.4%\n\nLN hoạt động\nsau trích lập\n42,236\n44,020\n52,335\n59,368\nLợi nhuận sau\nthuế\n33,853\n35,198\n41,868\n47,494\nTỷ lệ cho vay/huy\nđộng (LDR)\n\n83.0%\n\n84.0%\n\n82.7%\n\n83.3%\n\nLợi ích cổ đông\nthiểu số\n(22)\n(20)\n(19)\n(18)\nTỷ lệ thu nhập lãi\ncận biên (NIM)\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n2.9%\n\nLN chia cho cổ\nđông hiện hữu\n33,831\n35,178\n41,849\n47,477\nChi phí hoạt\nđộng/thu nhập\n\n(CIR)\n\n33.6%\n\n34.8%\n\n34.9%\n\n34.6%\n\nChi phí tín dụng\ncho vay KH\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\nCân đối kế\ntoán\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n1.0%\n\n0.6%\n\n0.6%\n\n0.7%\n\nTổng cho vay\nkhách hàng\n1,456,119\n1,680,411\n1,925,455\n2,195,771\nTổng dự phòng/nợ\nxấu (LLR)\n\n223.3%\n\n258.8%\n\n246.0%\n\n209.8%\n\nTổng các\nkhoản mục\nchứng khoán\n223,193\n214,833\n204,817\n232,993\nTổng dự phòng\n(32,462)\n(28,398)\n(28,411)\n(32,514)\nTổng tài sản\nsinh lãi ròng\n2,024,659\n2,369,295\n2,793,805\n3,161,781\n\nROAE\n\n18.7%\n\n16.6%\n\n16.9%\n\n16.2%\n\nTổng tài sản\nkhông sinh lãi\n54,991\n60,030\n70,075\n79,555\n\nROAA\n\n1.7%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nTổng tài sản\n2,085,874\n2,441,929\n2,861,129\n3,237,601\nTiền gửi của\nkhách hàng\n1,514,665\n1,672,534\n1,922,967\n2,195,990\n\nEPS\n\n6,053\n5,045\n5,008\n5,682\nTiền gửi và vay\ncác TCTD khác\n234,534\n321,159\n385,249\n419,604\nGiá trị sổ sách/cp\n35,089\n27,223\n32,231\n37,913\nTổng nợ phải\ntrả\n1,889,664\n2,214,393\n2,591,739\n2,920,739\nP/B\n\n1.77\n\n2.28\n\n1.92\n\n1.64\n\nVốn điều lệ\n55,891\n83,557\n83,557\n83,557\nLợi nhuận chưa\nphân phối\n98,332\n102,028\n137,599\n177,955\nVốn chủ sở\nhữu\n196,209\n227,536\n269,390\n316,861\nLợi ích cổ đông\nthiểu số\n96\n72\n76\n71\nTổng nợ và\nvốn chủ sở\nhữu\n2,085,874\n2,441,929\n2,861,129\n3,237,601\n\nNguồn: VCB, MBS Research dự báo\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n14 | MBS RESEARCH\n\nMIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T123735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM"], "token_count": 1060, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:35.623172+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T123735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "53382b60-698f-5340-9309-e826ff301612", "source_file": "20260606T123735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 111, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "391d824b-bec4-51c6-b9b7-1d869b9320fc", "text": "Báo cáo này được viết và phát hành bởi Khối Nghiên cứu - Công ty Cổ phần Chứng khoán MBS (MBS). Thông tin trình\nbày trong báo cáo dựa trên các nguồn được cho là đáng tin cậy vào thời điểm công bố song MBS không chịu trách nhiệm\nhay bảo đảm nào về tính chính xác, tính đầy đủ, tính kịp thời của những thông tin này cho bất kỳ mục đích cụ thể nào.\nNhững quan điểm trong báo cáo này không thể hiện quan điểm chung của MBS và có thể thay đổi mà không cần thông\nbáo trước. Báo cáo này được phát hành chung, bất kỳ khuyến nghị nào trong tài liệu này không liên quan đến các mục\ntiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính và nhu cầu cụ thể của bất kỳ người nhận cụ thể nào. Báo cáo này và tất cả nội dung\nlà sản phẩm sở hữu của MBS; người nhận không được phép sao chép, tái xuất bản dưới bất kỳ hình thức nào hoặc phân\nphối lại toàn bộ hoặc một phần, cho bất kỳ mục đích nào mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của MBS.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ MBS\n\nKhuyến nghị đầu tư cổ phiếu\nKhuyến nghị đầu tư của MBS được xây dựng dựa trên khả năng sinh lời dự kiến của cổ phiếu, được tính bằng tổng của\n(i) chênh lệch phần trăm giữa giá mục tiêu và giá thị trường tại thời điểm công bố báo cáo, và (ii) tỷ suất cổ tức dự kiến.\nTrừ khi được nêu rõ trong báo cáo, các khuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư là 12 tháng.\n\nKHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu từ 15% trở lên\n\nTRUNG LẬP\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu nằm trong khoảng từ -15% đến 15%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu thấp hơn 15%\nKhuyến nghị đầu tư ngành\n\nKHẢ QUAN\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Mua tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTRUNG LẬP\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Nắm giữ tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Bán tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nCÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN MB (MBS)\n\nĐược thành lập từ tháng 5 năm 2000 bởi Ngân hàng TMCP Quân đội (MB) với tên gọi tiền thân là Công ty CP chứng\nkhoán Thăng Long, Công ty CP Chứng khoán MB (MBS) là một trong 6 công ty chứng khoán đầu tiên tại Việt Nam. Sau\nnhiều năm phát triển, MBS đã trở thành một trong những công ty chứng khoán hàng đầu Việt Nam, liên tục đứng trong\nTop 10 thị phần tại cả hai Sở Giao dịch (Hồ Chí Minh và Hà Nội).\nĐịa chỉ:\nTòa nhà MB, 21 Cát Linh, Đống Đa, Hà Nội\n\nTel: + 8424 7304 5688 - Fax: +8424 3726 2601\nWebsite: www.mbs.com.vn\n\nKHỐI NGHIÊN CỨU CTCP CHỨNG KHOÁN MB\n\nGiám đốc Khối Nghiên cứu\nTrưởng phòng\nTrần Thị Khánh Hiền\nNguyễn Tiến Dũng", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T123735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHỐI NGHIÊN CỨU CTCP CHỨNG KHOÁN MB"], "token_count": 599, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:35.623172+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T123735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "53382b60-698f-5340-9309-e826ff301612", "source_file": "20260606T123735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 20, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "fa39f9ca-d7db-5fbd-b84c-2c6a9711ff7e", "text": "Báo cáo cập nhật\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương\n\nViệt Nam (HOSE: VCB)\nNgày 15/05/2026\n\nTrang 2\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nCHẬM NHƯNG CHẮC\n\nChúng tôi khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 72.000 VND,\ntiềm năng tăng giá 19%\nLuận điểm đầu tư\nĐịnh giá hấp dẫn so với lịch sử\nĐịnh giá P/B của VCB đã ởxu hướng giảm kểđầu năm 2022 cho tới\nnay, tương ứng giảm từmức 4,1 lần xuống nhỉnh 2 lần. Mức định giá\nhiện tại đang chiết khấu sâu so với mức bình quân 5 năm là 3 lần.\nChúng tôi tin rằng định giá của VCB hoàn toàn có thể quay lại mốc\nđịnh giá P/B trên 3 lần do năm 2026 sẽ là cao điểm của tăng trưởng\ntín dụng khi chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng GDP cao trên 10%\nvới hàng loạt dự án đầu tư công được thi công.\nChất lượng tài sản số 1 ngành ngân hàng\nChất lượng tài sản của VCB là số 1 ngành ngân hàng với các khoản\ncho vay được kiểm soát cực kỳ cẩn trọng. Tỷ trọng nợ xấu duy trì 1%,\nhệ số đòn bẩy thấp nhất trong các ngân hàng quốc doanh và mức\nbao phủ nợ xấu luôn trên 200% cho thấy mức độ an toàn cực kỳ cao\ncủa VCB.\nCú hích nhờ tái cơ cấu ngân hàng VCBNeo\nNhờtham gia quá trình tái cơ cấu ngân hàng VCBNeo, VCB có cơ\nhội được nới lỏng giới hạn sởhữu nước ngoài. Ngoài ra công ty có\nthể được ưu đãi về tăng trưởng hạn mức tín dụng mạnh cũng như\nnhiều quyền lợi khác, qua đó tăng cường bộ đệm nguồn vốn giúp\ncông ty vừa có thể tăng trưởng cao vừa có thể trả cổ tức tiền mặt đều\nđặn.\nRủi ro đầu tư\nTăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng\nTăng trưởng tín dụng của VCB những năm qua có xu hướng chậm\nlại do quy mô của công ty ngày càng lớn và khẩu vị cho vay của VCB\nlà cực kỳ thận trọng\nÁp lực cạnh tranh khủng khiếp từ các NHTMCP\nNHTMCP có lợi thếtăng trưởng tín dụng cao hơn VCB do tính linh\nhoạt cao trong quản trịvà tăng vốn, ít ràng buộc bởi sởhữu Nhà\nnước nên ra quyết định nhanh, dễphân bổtín dụng vào các phân\nkhúc sinh lời cao như bán lẻvà SME, trong khi VCB vừa bịhạn chế\ntăng vốn cấp 1 vừa phải gánh vai trò chính sách, khiến dư địa và tốc\nđộmởrộng tín dụng thường thận trọng hơn.\nThông tin cơ bản:\nNgân hàng TMCP Ngoại thương Việt\nNam (Vietcombank) được thành lập\nnăm 1963 và là một trong những\nngân hàng thương mại cổphần hàng\nđầu tại Việt Nam. Tính đến cuối năm\n2024, tổng tài sản của Vietcombank\nđã vượt mốc 2 triệu tỷVND và giữ\nvững vịthếngân hàng có lợi nhuận\ncao nhất tại Việt Nam. Với cổđông\nlớn là Ngân hàng Nhà nước Việt\nNam cùng sựhợp tác chiến lược với\nMizuho\nBank\n(Nhật\nBản),\nVietcombank có lợi thếcạnh tranh\nmạnh trong việc thu hút dòng vốn\nFDI và phát triển dịch vụtài chính\ntoàn diện.\nMã cổ phiếu\n\nVCB\n\nGiá cao nhất 52 tuần\n\n(VND)\n\n76,000\nGiá thấp nhất 52 tuần\n\n(VND)\n\n52,200\nVốn hóa (tỷ đồng)\n481,286\nKLGD trung bình 52 tuần\n(CP)\n4,723,979\nSLCP lưu hành (Tr CP)\n8,355\nBeta\n\n0.63\n\nP/E\n\n13.69\n\nP/B\n\n2.14\n\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\n\n8\n18\n28\n38\n48\n58\n68\n78\n88\n01/23\n03/23\n05/23\n07/23\n09/23\n11/23\n01/24\n03/24\n05/24\n07/24\n09/24\n11/24\n01/25\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\nDiễn biến giá cổ phiếu VCB\nTrang 3\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nThu nhập lãi thuần tăng trưởng mạnh mẽ nhưng\nchi phí trích lập dự phòng cũng tăng đột biến\nThu nhập lãi thuần tăng trưởng ấn tưởng\n•\n\nThu nhập hoạt động Q1-2026 của VCB tăng nhẹ 9%QoQ và +19%\n\nYoY. Trong đó:\n▪Thu nhập lãi thuần (NII) chiếm tỷ trọng chính trong thu nhập\nhoạt động lên mức 83%, cao nhất trong lịch sử hoạt động\ncủa công ty, kéo theo tăng trưởng tín dụng lũy kế từ đầu năm\ncả năm lên 5%, tăng cao hơn so với năm trước và cao hơn\ntrung bình ngành (+3.2% YTD). Nguyên nhân là biên lãi NIM\ncủa công ty được cải thiện tốt mặc cho áp lực cạnh tranh tín\ndụng gay gắt và lãi suất cho vay đầu ra giảm.\n▪Thu nhập ngoài lãi (Non-II) của ngân hàng tăng mạnh so với\ncác quý trước thấp đột biến, đạt 3,529 tỷ(+28% QoQ) nhưng\ngiảm nhẹ 1% so với ck . Trong đó, thu nhập từ hoạt động\ndịch vụ và hoạt động thu hồi nợ xấu ghi nhận tăng so với\n\ncùng kỳ lần lượt đạt 943 tỷ (+17% svck) tỷ và 915 tỷ(+29%\n\nsvck). Tuy nhiên, hoạt động kinh doanh ngoại hối , hoạt\nđộng chiếm tỷ trọng lớn nhất trong cơ cấu thu nhập ngoài lãi\ngiảm mạnh 17% còn 1,678 tỷ đã làm cho thu nhập ngoài lãi\ncủa VCB quý 1 giảm nhẹ svck.\n•\nChi phí hoạt động của ngân hàng tăng mạnh trong Q1-2026, với\nmức tăng 22% YoY đạt 6,884 tỷ , chủyếu tăng ởcác khoản chi\ncho nhân viên.\n•\n\nTrong Q1-2026, VCB trích lập 2,493 tỷđồng chi phí dựphòng rủi", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T123737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.14"], "token_count": 1106, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:37.424523+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T123737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "27b33e44-ebd6-503a-9497-10afc2f9b2ab", "source_file": "20260606T123737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "6e405902-c7e9-5be1-a331-408494dd6f63", "text": "ro tín dụng , tăng gấp nhiều lần so với quý trước (855 tỷ) và so với\ncùng kỳ (752 tỷ) . Nguyên nhân là công ty tăng trưởng thu nhập lãi\nthuần mạnh nên đẩy mạnh trích lập để tăng thêm bộ đệm dự trữ\nlợi nhuận khi cần. Mức này tăng trưởng mạnh nhưng không phải\nmức cao đột biến do 2 năm gần đây công ty đã chủ động giảm\ntrích lập để hỗ trợ loại nhuận\n•\nTổng kết lại, ngân hàng ghi nhận 9.457 tỷđồng lợi nhuận sau thuế\n\ntrong Q1-2026, tăng nhẹ 9%YoY, chủyếu nhờ tăng trưởng thu\n\nnhập lãi thuần chiếm trọng số lớn nhất.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\n\n13,687\n14,160\n14,657\n16,267\n17,651\n806\n861\n938\n865\n943\n-3%\n2%\n8%\n18%\n29%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nCấu trúc lợi nhuận\nThu nhập lãi thuần\nLãi HĐDV\nLãi ngoại hối\nLãi chứng khoán\nLãi khác\ng TNLT svck\n\n0.79\n\n0.79\n\n0.81\n\n0.84\n\n0.83\n\n-3%\n2%\n8%\n18%\n29%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng thu nhập lãi thuần\nTỷ trọng thu nhập lãi thuần/ Tổng thu nhập HĐ\ng TNLT svck\n8,696\n8,832\n9,020\n8,629\n9,457\n1%\n9%\n5%\n1%\n9%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng lợi nhuận sau thuế\nLãi ròng\ng svck (%)\nTrang 4\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nHiệu quả sử dụng vốn đang có xu hướng giảm dần\n•\nVCB tiếp tục ghi nhận 14 quý liên tiếp giảm hiệu quả sử dụng vốn\nkhi chỉ số ROA và ROE hiện tại chỉ cón 1.54% và 16.3% tại thời\nđiểm Quý 1 năm 2026. Nguyên nhân là lợi nhuận sau thuế của\ncông ty tăng trưởng chậm và hiện không theo kịp tốc độ tăng vốn\nchủ sở hữu. Công ty không thể chia cổ tức tiền mặt cho cổ đông\nvới tỷ lệ cao để tăng hiệu quả sử dụng vốn được do 1. VCB là\nngân hàng quốc doanh, phải chờ ngân hàng nhà nước ký duyêt và\n2. VCB muốn có một bộ đệm đòn bẩy vốn an toàn hơn để quản trị\nrủi ro và nâng cao chuẩn Basel.\nTăng trưởng tín dụng cao hơn trung bình ngành trong Q1/2026\n•\n\nVCB ghi nhận tăng trưởng 5% trong quý 1 năm 2026, cao hơn so\n\nvới năm trước nhưng thấp hơn so với trung bình ngành (+3,2%\nYTD). Nguyên nhân tăng trưởng tín dụng của VCB nhanh hơn so\nvới trung bình ngành là do thu nhập lãi thuần tăng trưởng tốt, NIM\ncó chiều hướng cải thiện tăng tốt mặc dù công ty phải hỗ trợ lãi\nsuất cho nhiều doanh nghiệp để thúc đẩy kinh tế.\nTỷ trọng cho xây dựng cao nhất lịch sử trong năm 2025\n•\nHết năm 2025, dư nợ cho vay xây dựng của Viecombank đạt\n155.000 tỷ, mức cao nhất lịch sử chiếm gần 10% tổng dư nợ của\nVCB. Dư nợcao kỷlục cho thấy ngân hàng đang đẩy mạnh cấp\ntín dụng vào các lĩnh vực liên quan đến thịtrường bất động sản,\nphản ánh nhu cầu vốn của các doanh nghiệp phát triển dựán và\nnhà thầu xây dựng đang phục hồi trởlại. Diễn biến này cũng hàm\ný chu kỳđầu tư và triển khai dựán bất động sản có dấu hiệu khởi\nsắc, qua đó hỗtrợtăng trưởng tín dụng của ngân hàng. Tuy nhiên,\ntỷtrọng dư nợcao ởcác ngành có tính chu kỳ cũng có thểkhiến\nmức độnhạy cảm của danh mục tín dụng đối với biến động thị\ntrường bất động sản gia tăng, do đó đòi hỏi ngân hàng duy trì\nchính sách quản trịrủi ro và kiểm soát chất lượng tài sản chặt chẽ.\nTrái phiếu doanh nghiệp tiếp tục xuống thấp kỷ lục\n•\nTỷtrọng cho vay doanh nghiệp kinh doanh BĐS chỉchiếm rất thấp\ntrong tổng dư nợvào quý 1 năm 2026. Vềđầu tư trái phiếu doanh\nnghiệp (TPDN), VCB duy trì tỷtrọng thấp và đang có xu hướng\ngiảm dần, gần như không đáng kểtrong cơ cấu tín dụng và chủ\nyếu là các trái phiếu thuộc lĩnh vực năng lượng tái tạo. Kết thúc\n\nquý 1 năm 2026, trái phiếu doanh nghiệp của VCB chỉ còn 7.800 tỷ\n\nđồng, chiếm 0.3% TTS và dự kiến sẽ còn tiếp tục giảm trong thời\ngian tới.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n87\n75\n81\n91\n155\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\nCho vay theo ngành nghề\nXây dựng\n\n1.73%\n\n1.69%\n\n1.64%\n\n1.57%\n\n1.54%\n\n17.9%\n\n17.6%\n\n17.1%\n\n16.6%\n\n16.3%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nROA và ROE\n\nROA\n\nROE\n\n10.6%\n\n14.9%\n\n12.2%\n\n10.5%\n\n12.3%\n\n15.4%\n\n12.7%\n\n15.2%\n\n15.5%\n\n19.7%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng tín dụng và huy động\nTín dụng\nHuy động\nHuy động svck\nTín dụng svck\n\n9.0\n\n8.9\n\n8.7\n\n7.9\n\n7.8\n\n-1%\n-2%\n-2%\n-9%\n-2%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTrái phiếu doanh nghiệp\nTrái phiếu doanh nghiệp\ng TPDN\nTrang 5\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T123737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.8"], "token_count": 1139, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:37.424523+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T123737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "27b33e44-ebd6-503a-9497-10afc2f9b2ab", "source_file": "20260606T123737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "f6961c91-670d-5649-b317-c7a1482a9e92", "text": "Áp lực thanh khoản hiện hữu\n•\nVềtỷlệcho vay trên huy động (LDR) của VCB trong quá khứ\nthường nằm trong nhóm thấp nhất thịtrường, cho thấy khảnăng\nquản lý rủi ro thanh khoản tốt dù mởrộng cho vay. ChỉsốLDR\nthuần (Cho vay / huy động) đã tăng dần đều qua các năm, từ79%\n\nnăm 2019 lên 101% trong quý 1 năm 2026, nhằm nỗlực đáp ứng\n\nnhu cầu tín dụng cao từthịtrường, đồng thời cũng phản ánh rủi ro\ncao và nhu cầu tăng vốn chủsởhữu của VCB.\nĐòn bẩy tài sản duy trì an toàn\n•\nTỷ lệ lãi và phí phải thu / tổng tài sản duy trì ở quanh ngưỡng\n0,4%, mức thấp nhất ngành ngân hàng cho thấy khả năng quản\ntuyệt vời cũng như rủi ro nợ xấu ẩn rất thấp của VCB.\n•\nTỷ lệ đòn bẩy VCSH/TTS của VCB tăng nhẹ lên hơn 10.9 lần cao\nhơn so với các quý trước nhưng vẫn thấp hơn rất nhiều so với các\nngân hàng quốc doanh như BID (19 lần) và CTG (17 lần).\nQuy mô CASA tăng cao nhưng cạnh tranh gay gắt\n•\nTrong Q1/2026, mặc dù giảm nhẹ so với quý trước nhưng\nVietcombank vẫn tiếp tục khẳng định vịthếdẫn đầu hệthống về\nCASA, với quy mô tiền gửi không kỳhạn của khách hàng đạt\nkhoảng 575 nghìn tỷđồng. Quy mô CASA của VCB tiếp tục cao kỷ\nlục,phản ánh nền tảng khách hàng bền vững, lợi thếthương hiệu\nvà hệsinh thái thanh toán vượt trội của Vietcombank so với phần\ncòn lại của ngành.\n•\nTỷlệCASA của ngân hàng là 32,6% tiếp tục duy trì ở ngưỡng ổn\nđịnh và xếp thứ 3 toàn ngành. Tỷ lệ CASA cao giúp VCB duy trì lợi\nthế chi phí vốn thấp, khả năng định giá lãi suất linh hoạt và sức\nchống chịu tốt trong bối cảnh cạnh tranh huy động ngày càng gay\ngắt, qua đó hỗ trợ ổn định NIM và hiệu quả sinh lời trong trung –\ndài hạn.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n94%\n95%\n98%\n97%\n101%\n81%\n80%\n80%\n80%\n82%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\n\nLDR\n\nLDR Thuần\n\nLDR TT22\n\n10.3\n\n10.4\n\n10.7\n\n10.9\n\n10.9\n\n0.5%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nĐòn bẩy tài chính và chất lượng tài sản\nVCSH/Tổng tài sản - Đòn bẩy\nLãi và phí phải thu/ Tổng tài sản\n534\n587\n573\n592\n575\n\n33.4%\n\n34.8%\n\n33.3%\n\n33.7%\n\n32.6%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nCASA và tỷ lệ CASA\nTrang 6\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nNIM phục hồi tốt mặc dù áp lực cạnh tranh rất khốc liệt\n•\n\nNIM bình quân trong Q1-2026 của VCB hồi phục sau 13 quý giảm\n\nliên tục lên mức 2.71%. Điều này cho thấy lợi thế cạnh tranh của\nVCB là rất tốt trong bối cảnh lãi suất huy động đang neo cao.\n•\nÁp lực chi phí vốn của Q1 của VCB có tăng nhẹ lên 2.4% chủyếu\nbắt nguồn từsựcạnh tranh gay gắt trong huy động vốn trong\nphạm vi toàn ngành, khi nhu cầu vốn huy động tăng cao đểđáp\nứng cho mục tiêu tăng trưởng tín dụng rất mạnh hiện nay. Mặc dù\nchi phí vốn của ngân hàng những quý gần gây có nhích lên nhưng\nvề dài hạn VCB vẫn sẽ duy trì chi phí huy động vốn thấp nhất\nngành do khả năng thu hút nguồn CASA lớn (32%), năng lực thu\nhút tiền gửi có chi phí rất cạnh tranh nhờchất lượng tài sản vững\nchắc, uy tín mạnh, và nguồn vốn ưu đãi khi thực hiện vai trò dẫn\ntruyền chính sách của NHNN.\nTỷ lệ nợ xấu giảm mạnh, bao phủ nợ xấu tăng mạnh duy trì vị trí\nsố 1 ngành ngân hàng\n•\n\nTỷ lệ nợ xấu của VCB quý 1 năm 2026 là 0.62% đạt 10.868 nghìn\n\ntỷ, giảm mạnh gần 28% so với cùng kỷ . Tỷ lệ nợ xấu ẩn (nợ xấu\n\ncó có thêm nhóm 2) đạt 0.85%; thấp số 1 ngành ngân hàng cho\n\nthấy khả năng quản trị rủi ro tuyệt vời của ban lãnh đạo VCB.\n•\n\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB quý 1/2026 là 253%,tăng mạnh trở\n\nlại sau hai năm giảm .Tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB có xu hướng\n\ngiảm trong thời gian gần đây (2024-2025) từmức trên 300%\n\nxuống khoảng 200% nhưng vẫn giữvững vịtrí dẫn đầu toàn\nngành, cho thấy khảnăng trích lập dựphòng của VCB vẫn rất\nmạnh mẽ, dù tỷlệnợxấu nội bảng có tăng nhẹdo phục hồi kinh\ntế. Chất lượng tài sản tốt cùng tỷlệbao phủnợxấu cao tiếp tục\nkhẳng định vịthếdẫn đầu của Vietcombank trong phát triển tín\ndụng bền vững, đóng vai trò ngân hàng lớn trong hệthống có khả\nnăng chống chịu những cú sốc tài chính bất ngờ.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n0.19%\n\n0.14%\n\n0.14%\n\n0.05%\n\n0.06%\n\n0.12%\n\n0.13%\n\n0.14%\n\n0.01%\n\n0.09%\n\n0.72%\n\n0.74%\n\n0.75%\n\n0.52%\n\n0.47%\n\n1.03%\n\n1.00%\n\n1.03%\n\n0.58%\n\n0.62%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTỷ trọng các nhóm nợ xấu\nNợ N3\nNợ N4\nNợ N5\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n2.26%\n\n2.27%\n\n2.30%\n\n2.33%\n\n2.40%\n\n2.83%\n\n2.72%\n\n2.66%\n\n2.64%\n\n2.71%\n\n4.85%\n\n4.76%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T123737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.76%"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:37.424523+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T123737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "27b33e44-ebd6-503a-9497-10afc2f9b2ab", "source_file": "20260606T123737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 71, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "d7a00162-8eef-5eb5-adac-23a42555e504", "text": "4.72%\n\n4.73%\n\n4.87%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nKhả năng sinh lời\n\nCOF\n\nNIM\n\nYOEA\n\n32,494\n33,307\n34,009\n24,976\n27,535\n216%\n214%\n202%\n258%\n253%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nDự phòng nợ xấu và bao phủ nợ\n4,270\n3,877\n4,457\n2,705\n4,040\n\n1.32%\n\n1.25%\n\n1.31%\n\n0.74%\n\n0.85%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTỷ lệ nợ xấu ẩn\nNợ nhóm 2\nTỷ lệ nợ xấu có nhóm 2\nTrang 7\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nDỰ PHÓNG KẾT QUẢ KINH DOANH 2026:\n\nChúng tôi dựbáo lợi nhuận sau thuếcảnăm 2026F của VCB ước\nđạt khoảng 38,000 tỷđồng, tăng ~8%YoY. Trong đó:\n•\n\nTín dụng: Chúng tôi dựbáo tăng trưởng tín dụng của VCB trong\n\nnăm 2026 tiếp tục duy trì trên hai con số khoảng 16.5%. Dựbáo\nnày dựa trên đà tăng trưởng tín dụng của VCB đã ghi nhận trong\nquý đầu năm (+5% YTD) và trong bối cảnh Chính phủvà NHNN\nđặt mục tiêu tăng trưởng GDP trên 10% trong năm nay thông qua\nhàng loạt dự án bất động sản và đầu tư công quy mô lớn chưa\ntừng có như sân bay Long Thành, siêu dự án khu đô thị lấn biển\nCần Giờ,…\n•\n\nNIM: Chúng tôi cho rằng NIM của hệthống ngân hàng nói chung\n\nvà VCB nói riêng có thể cải thiện ngay trong 2026, mặc dù lãi suất\ntiền gửi và cho vay đã có dấu hiệu nhích nhẹ vào đầu tháng 12.\nChi phí huy động vẫn duy trì ởmức cao do cạnh tranh gay gắt\ngiữa các ngân hàng thương mại cổ phần.Do đó, chúng tôi dựbáo\nNIM bình quân cảnăm của VCB sẽ ở quanh mức 2,77% cao hơn\n\n2025 nhưng vẫn là một mức thấp của VCB.\n\n•\n\nThu nhập lãi thuần: Vẫn đóng góp vào tăng trưởng chính dự kiến\nnăm 2026 lên 64.973 tỷ đồng (+11% YoY).\n\n•\n\nThu nhập ngoài lãi: Dựbáo tăng trưởng thu nhập ngoài lãi ởmức\n\nkhiêm tốn (+2% YoY), chủ yếu là tăng trưởng từ hoạt động kinh\ndoanh ngoại hối không bù đắp được so với sự suy giảm của thu\nnhập lãi từ hoạt động dịch vụ do mảng L&C đã chuyển sang hạch\ntoán vào thu nhập lãi.\n•\n\nChi phí hoạt động: Dựbáo chi phí hoạt động tăng khoảng 9%\n\nYoY trong 2026,nhỉnh hơn so với tăng trưởng TOI(+7%). Theo đó,\nCIR bình quân cảnăm dựkiến đạt khoảng 34%, duy trì ổn định và\nthấp hơn so với trung bình ngành.\n•\n\nDựphòng: Tổng chi phí dựphòng rủi ro tín dụng năm 2026 dự\n\nbáo vào 4.232 tỷ đồng, tăng nhẹ so với năm 2025 nhưng vẫn đạt\nmức rất thấp so với tổng tài sản của VCB.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n7.6%\n\n7.0%\n\n8.2%\n\n2024\n2025\n2026f\n2027f\n2028f\nLợi nhuận sau thuế 2026f\nLợi nhuận ròng\n%YoY\nTrang 8\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nĐỊNH GIÁ:\n\n•\nDựa trên phương pháp định giá so sánh P/B, thu nhập thặng dư,\nkết hợp cùng các dựbáo vềhoạt động kinh doanh năm 2026 và\ntriển vọng tăng trưởng những năm tới của ngân hàng, chúng tôi\nxác định giá mục tiêu trong 12 tháng tới đối với cổphiếu VCB ở\nmức 72.000VNĐ/cổphiếu, cao hơn khoảng 19% so với mức giá\n\nđóng cửa ngày 15/05/2026 (60.700 VNĐ/CP).\n\nPhương pháp thu nhập thặng dư\nPV của thu nhập thặng dư (2026F-2029F)\n71,584\ntỷ đồng\nPV của giá trị tiếp tục (từ 2030 trở đi)\n174,573\ntỷ đồng\nGiá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu\n222,792\ntỷ đồng\nGiá trị hiện tại của vốn chủ sở hữu\n468,949\ntỷ đồng\nSLCP đang lưu hành\n8,356\ntriệu cổ phiếu\nGiá mục tiêu\n56,123\nđồng/cổ phiếu\nTổng hợp kết quả định giá\nPhương pháp định giá\nTỷ trọng\nGiá hợp lý\nĐóng góp\nThu nhập thặng dư\n40%\n56,123\n22,449\nđồng/cổ phiếu\nP/B\n60%\n\n82.585\n\n49,551\nđồng/cổ phiếu\nGiá mục tiêu (VNĐ/cổ phiếu)\n\n72.000\n\nđồng/cổ phiếu\n0\n1\n2\n3\n4\n5\n03/21\n05/21\n07/21\n09/21\n11/21\n01/22\n03/22\n05/22\n07/22\n09/22\n11/22\n01/23\n03/23\n05/23\n07/23\n09/23\n11/23\n01/24\n03/24\n05/24\n07/24\n09/24\n11/24\n01/25\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\nP/B trung vị 5 năm của VCB\nP/B\nTB\n+/- 1 std\n- 1 std\n+/- 2 std\n-2 std\nTrang 9\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\nBảng 1: Kết quả kinh doanh Q1-2026 và năm 2025\nBảng 2: Các chỉ tiêu chính đo lường hiệu quả hoạt động của ngân hàng\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\nKết quả kinh doanh\n12H2025\nYoY\nQ1/26\nYoY\nQoQ\nThu nhập hoạt động\n72,358\n\n5.7%\n\n21,180\n\n22.7%\n\n9.9%\n\nThu nhập lãi thuần (NII)\n58,674\n\n6.8%\n\n17,651\n\n29.0%\n\n8.5%\n\nThu nhập ngoài lãi (Non-II)\n13,683\n\n1.0%\n\n3,529\n-1.4%\n\n17.5%\n\nTNT hoạt động dịch vụ (NFI)\n3,470\n-22.9%\n943\n\n17.1%\n\n9.1%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T123737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "heading", "heading_path": ["9.1%"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:37.424523+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T123737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "27b33e44-ebd6-503a-9497-10afc2f9b2ab", "source_file": "20260606T123737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 65, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "54a4aea5-5b67-584c-9b63-157218b22042", "text": "TNT hoạt động FX\n6,165\n\n0.8%\n\n1,678\n-17.1%\n\n36.8%\n\nTNT hoạt động chứng khoán\n175\n\n120.6%\n\n(7)\n-119.6%\n-123.1%\nTNT hoạt động khác\n3,873\n\n35.9%\n\n915\n\n28.6%\n\n3.8%\n\nChi phí hoạt động\n25,152\n\n6.8%\n\n6,884\n\n21.8%\n\n-8.6%\nChi phí dự phòng\n3,185\n\n24.7%\n\n2,493\n\n231.4%\n\n191.7%\n\nLợi nhuận sau thuế\n35,198\n\n3.6%\n\n9,457\n\n8.7%\n\n9.6%\n\nCác chỉ tiêu chính\n2025\nYoY\nQ1/26\nYoY\nQoQ\nTăng trưởng tín dụng\n\n15.5%\n\n+140 đcb\n\n4.8%\n\n+424 đcb\n+420 đcb\nTăng trưởng huy động\n\n13.8%\n\n+452 đcb\n\n0.7%\n\n+173 đcb\n+188 đcb\n\nNIM\n\n2.6%\n\n-23 đcb\n\n2.7%\n\n-12 đcb\n+7 đcb\n\nYEA\n\n4.7%\n\n-12 đcb\n\n4.9%\n\n+2 đcb\n+14 đcb\n\nCOF\n\n2.3%\n\n+11 đcb\n\n2.4%\n\n+14 đcb\n+8 đcb\n\nCASA\n\n33.7%\n\n-126 đcb\n\n32.6%\n\n-82 đcb\n-116 đcb\nTỷ lệ nợ xấu\n\n0.6%\n\n-39 đcb\n\n0.6%\n\n-41 đcb\n+4 đcb\nTỷ lệ nợ xấu có nhóm 2\n\n0.7%\n\n-50 đcb\n\n0.8%\n\n-47 đcb\n+11 đcb\n\nLLR\n\n258.8%\n\n+3553 đcb\n\n253.4%\n\n+3725 đcb\n-493 đcb\n\nCIR\n\n34.8%\n\n+118 đcb\n\n32.5%\n\n-24 đcb\n-656 đcb\n\nROA\n\n1.6%\n\n-17 đcb\n\n1.5%\n\n-19 đcb\n-3 đcb\n\nROE\n\n16.6%\n\n-212 đcb\n\n16.3%\n\n-159 đcb\n-22 đcb\nTrang 10\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\nBảng 3: Dự phóng kết quả kinh doanh 2026F\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\nTổng hợp kết quả dự phóng\n2023\n2024\n2025\n2026f\n2027f\nThu nhập hoạt động\n67,764\n68,579\n72,358\n85,233\n88,051\n%YoY\n-0.5%\n\n1.2%\n\n5.5%\n\n17.8%\n\n3.3%\n\nThu nhập lãi thuần\n53,614\n55,406\n58,674\n70,926\n74,291\n%yoy\n\n0.7%\n\n3.3%\n\n5.9%\n\n20.9%\n\n4.7%\n\nThu nhập ngoài lãi thuần\n14,150\n13,173\n13,683\n14,307\n13,760\n%yoy\n-4.6%\n-6.9%\n\n3.9%\n\n4.6%\n\n-3.8%\nChi phí hoạt động\n21,906\n23,027\n25,152\n25,329\n24,493\n%yoy\n\n3.1%\n\n5.1%\n\n9.2%\n\n9.6%\n\n9.5%\n\nChi phí dự phòng rủi ro tín dụng\n4,530\n3,315\n3,185\n12,448\n12,754\n%yoy\n-52.1%\n-26.8%\n-3.9%\n\n290.8%\n\n2.5%\n\nTổng lợi nhuận trước thuế\n41,328\n42,236\n44,020\n47,455\n50,804\nLợi nhuận sau thuế\n33,101\n33,831\n35,178\n37,964\n40,643\n%YoY\n\n10.7%\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n7.9%\n\n7.1%\n\nTăng trưởng tín dụng (%YTD)\n\n10.9%\n\n14.1%\n\n15.5%\n\n16.1%\n\n15.0%\n\nTăng trưởng tiền gửi (%YTD)\n\n8.5%\n\n9.3%\n\n13.8%\n\n8.4%\n\n2.0%\n\nNIM\n\n3.0%\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n2.6%\n\nYEA\n\n6.0%\n\n4.8%\n\n4.7%\n\n3.8%\n\n1.2%\n\nCOF\n\n3.4%\n\n2.2%\n\n2.3%\n\n2.3%\n\n2.2%\n\nCASA\n\n33.1%\n\n35.0%\n\n33.7%\n\n33.3%\n\n33.5%\n\nTỷ lệ nợ xấu\n\n1.0%\n\n1.0%\n\n0.6%\n\n1.0%\n\n0.9%\n\nPhí suất tín dụng (Credit cost)\n\n0.4%\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.6%\n\n0.5%\n\nLLR\n\n230.3%\n\n223.3%\n\n258.8%\n\n222.9%\n\n228.6%\n\nCIR\n\n32.3%\n\n33.6%\n\n34.8%\n\n29.7%\n\n27.8%\n\nThis report is owned by the NHSV. All acts of copying and\nprinting without the permission of the NHSV are strictly\nprohibited. This report should not be taken as an offer to buy or\nsell any stock. Although the information, forecasts and opinions\nin this report are based on reliable sources, NHSV cannot\nconfirm the accuracy and completeness of these sources.\nNHSV will not be responsible for any damage or loss arising\nfrom the use of any information or judgments derived from this\nreport.\nHeadquarters\n9th Floor, East Tower,\nLotte Center Hanoi, 54\nLieu Giai, Giang Vo Ward,\nHanoi\n\nHotline:1900.1055\n\nHo Chi Minh Branch\n3rd Floor, President Place\nBuilding, 93 Nguyen Du\nStreet, Saigon Ward, Ho\nChi Minh City\n\nHotline: 0283.838.5917\n\nHanoi Branch\nGround Floor, Somerset\nGrand Hanoi & Room 505,\n5th Floor, Hanoi Tower, 49\nHai Ba Trung, Cua Nam\nWard, Hanoi\n\nHotline: 1900.1055\n\nDISCLAIMER", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T123737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DISCLAIMER"], "token_count": 1108, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:37.424523+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T123737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "27b33e44-ebd6-503a-9497-10afc2f9b2ab", "source_file": "20260606T123737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 179, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "fdcd05a2-e933-59db-8391-fbfa92fcf96c", "text": "Cập nhật: Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (HSX: VCB)\n\nTiềm năng tăng trưởng trên nền định giá hấp dẫn\nNgân hàng Vietcombank đã công bốBCTC Q1/2026 với nhiều\nthông tin đáng chú ý, Agriseco Research kính gửi Quý khách hàng\ncác thông tin cập nhật và triển vọng đầu tư như sau:\n\n❖Cập nhật KQKD Q1/2026: Tính đến cuối Q1/2026, dư nợ tín\n\ndụng của VCB đạt 1.755 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 4,8% kể từ\nđầu năm nhờ cho vay KHDN dẫn dắt. Tăng trưởng huy động đạt\n0,7% kể từ đầu năm - thấp hơn so với ngành. Tỷ lệ tiền gửi\nkhông kỳ hạn/tổng tiền gửi (CASA) giảm xuống còn 33%. VCB ghi\n\nnhận LNTT Q1/2026 đạt 11.803 tỷ đồng (+9% svck) nhờ thu nhập\n\nlãi thuần tăng mạnh 29% svck, bù đắp phần chi phí dự phòng rủi\n\nro tín dụng tăng gấp 3,3 lần so với Q1/2025. Lãi thuần từ hoạt\n\nđộng dịch vụ tăng 17% svck, hỗ trợ tổng thu nhập hoạt động\n\nQ1/2026 tăng 23% svck. Mặc dù phải đối mặt với áp lực gia tăng\n\nchi phí vốn trong đầu năm, biên lãi ròng (NIM) Q1/2026 của VCB\ntiếp tục cải thiện lên mức 2,64% nhờ tăng trưởng tín dụng cao. Tỷ\n\nlệ chi phí/thu nhập (CIR) Q1/2026 tiếp tục giảm xuống 34,6%.\n\n❖Chất lượng tài sản đứng đầu ngành với tỷ lệ nợ xấu thấp\n\nnhất hệ thống. Tính đến ngày 31/3/2026, tỷ lệ nợ xấu (NPL) của\nVCB tăng nhẹ lên 0,62% so với mức 0,58% cuối năm 2025 – thấp\n\nhơn đáng kể so với mức bình quân ngành (2%). VCB là ngân\nhàng có tỷ lệ bao phủ nợ xấu cao đầu ngành, đạt 253,4% cuối\n\nQ1/2026. Tỷ lệ cho vay/huy động (LDR) cuối Q1/2026 là 83%,\n\nthấp hơn mức trần quy định 85%, đồng thời tỷ lệ an toàn vốn CAR\nđạt 11,7% cuối năm 2025, đều đảm bảo trong ngưỡng an toàn.\n\n❖Định giá hấp dẫn: Hiện tại VCB đang giao dịch tại mức định giá\n\nhấp dẫn với tỷ lệ P/B 2,1x, thấp hơn so với bình quân 5 năm gần\nđây (3,2x). Triển vọng tăng trưởng lợi nhuận năm 2026 dự kiến\nduy trì trên 10% và tỷ lệ ROE tiếp tục cải thiện lên 18%. Chúng tôi\nkỳ vọng VCB sẽ là một trong những cổ phiếu được hưởng lợi khi\nthời điểm nâng hạng FTSE được công bố vào tháng 9 tới, thu hút\ndòng tiền khối ngoại (room ngoại còn trên 8%).\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nAgriseco Research kỳvọng KQKD năm 2026 của VCB duy trì đà\n\ntăng trưởng với LNTT khoảng 10-15% svck nhờ: tăng trưởng tín\n\ndụng năm 2026 đạt trên 13%; biên lãi ròng NIM cải thiện lên mức\n2,7%; chất lượng tài sản ổn định với tỷ lệ nợ xấu thấp và bộ đệm\ndự phòng cao đầu ngành. Đồng thời, cổ phiếu đang có mức định\ngiá hấp dẫn với tỷ lệ P/B thấp (2,1x lần), phù hợp để nắm giữ trong\ntrung và dài hạn. Chúng tôi khuyến nghịTĂNG TỶ TRỌNG cổ\nphiếu VCB với giá mục tiêu 70.000 đồng/cp (upside 16%).\nKết quả kinh doanh\n(tỷ đồng)\n2025\n%svck\nQ1/2026\n%svck\nThu nhập lãi thuần\n\n58.771\n\n+6%\n\n17.651\n\n+29%\nTổng TN hoạt động\n\n72.455\n\n+6%\n\n21.180\n\n+23%\nChi phí dự phòng\n\n3.192\n\n-4%\n\n2.493\n\n+231%\nLợi nhuận trước thuế\n\n44.020\n\n+4%\n\n11.803\n\n+9%\nCơ cấu cổ đông\nThông tin cơ bản\nNgành nghề\nNgân hàng\nVốn hóa\n\n50.847 tỷ đồng\n\nVốn điều lệ\n\n83.556 tỷ đồng\n\nThanh khoản TB\n\n10 phiên\n\n9.511.450 cp\n\nTổng tài sản\n\n2.550.963 tỷ đồng\n\nVốn CSH\n\n234.031 tỷ đồng\n\nDiễn biến giá\nGiá mục tiêu\n\n70.000 đồng\n\nUpside\n+16%\nGiá hiện tại\n\n60.300 đồng\n\nKhoảng giá 52W\n\n55.298-76.000\n\nP/B\n2,1x\nEPS 4 quý gần nhất\n\n4.301\n\nBVPS 31/3/2026\n\n28.000\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026\n\nThư mời khảo sát chất\nlượng sản phẩm phân\ntích truy cập TɝI ĐÂY\n\nPHÂN TÍCH KỸ THUẬT\n\nTăng trưởng tín dụng và huy động\nDoanh thu và lợi nhuận qua các năm\nTrên đồthịkỹthuật, VCB duy trì xu hướng tăng trung và dài hạn khi vận động ổn định trên các đường\n\ntrung bình động quan trọng MA20 và MA50. Sau nhịp chiết khấu 25% giá VCB từđỉnh tháng 1/2026,\n\ngiá cổphiếu hiện tích lũy chặt chẽtạo nền quanh vùng 59.000 – 60.000 đồng/cp. Nhà đầu tư có thể\nTăng tỷ trọng với cổ phiếu VCB tại vùng tích lũy 60.000 đồng/cp và chủđộng cắt lỗ với tỷ lệ 8% tính từ\ngiá tại ngày khuyến nghị.\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026\n\nLịch sử định giá\nGiao dịch NĐTNN\n\nKHUYẾN CÁO\n\nBản tin này (gồm các thông tin, ý kiến, nhận định và khuyến nghịnêu trong bản tin) được thực hiện/gửí với mong muốn cung cấp cho nhà đầu tư thêm các\nthông tin liên quan đến thịtrường chứng khoán. Thông tin nêu trong bản tin được thu thập từcác nguồn đáng tin cậy, tuy nhiên, chúng tôi không đảm bảo các\nthông tin nêu trong bản tin này là hoàn toàn chính xác và đầy đủ. Bản tin này được thực hiện/gửi bởi chuyên viên và không đại diện/nhân danh Agriseco.\nAgriseco không chịu trách nhiệm vềbất cứkết quảnào phát sinh từviệc sửdụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình thức.\n\nSẢN PHẨM VAY MARGIN T+10", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T123739Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["SẢN PHẨM VAY MARGIN T+10"], "token_count": 1174, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-08/2000450.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:39.193062+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T123739Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 424724, "document_id": "205f13fe-dd45-5a74-b186-dab06497e628", "source_file": "20260606T123739Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 71, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "de492e67-f2fb-5f7b-9ae9-d939f86ac560", "text": "✓ Lãi\nsuất\nmargin\nưu\nđãi\n8,9%/năm;\n✓ Miễn phí giao dịch;\n✓ Áp dụng cho toàn bộ khách\nhàng của Agriseco.\n\nCHƯƠNG TRÌNH ƯU ĐÃI\n\nGÓI\n\nCHÍNH\n\nƯU\n\nĐÃI\n\nDÀNH RIÊNG CHO CBNV VÀ\n\nKH CỦA AGRIBANK\n\n✓ Phí giao dịch 0,1%;\n✓ Lãi\nsuất\nmargin\nưu\nđãi\n\n9-\n\n10%/năm.\nAGR Trading Pro\nAGR Trading Pro\nQuét mã và trải nghiệm ngay tại:\nAGR Mobi Pro\nAGR Mobi Pro\n\nTRỤ SỞ CHÍNH\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTầng 5 tòa nhà Green Diamond, 93 Láng Hạ, Phường Láng Hạ, Quận Đống Đa, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 6276 2666\nEmail: online@Agriseco.com.vn Web: https://Agriseco.com.vn/\n\nCHI NHÁNH MIỀN TRUNG\n\nTòa nhà Agribank, số 228 đường 2/9, P.\n\nHòa Cường Bắc, Q.Hải Châu, TP Đà Nẵng\n\nTel: (+84 23) 6367 1666\n\nCHI NHÁNH MIỀN NAM\n\nTầng 1 và 2, Tòa nhà 2-2A Đường Phó Đức Chính\n\nPhường Bến Thành, TP. Hồ Chí Minh\n\nTel: (+84 28) 3914 2111\n\nHƠN 220 ĐIỂM CUNG CẤP DỊCH VỤ TɝI CÁC CHI NHÁNH AGRIBANK TRÊN TOÀN QUỐC\nCh~ng tôi rất mong nhận được nhͯng ê kiến đóng\ngóp của Quê khách đʀ ngày càng hoàn thiện hơn các\nbản tin và báo cáo của ch~ng tôi. Kính ch~c khách\nhàng một ngày giao dịch thành công!\nHộp thư điện tử png | PNGEgg\nVui lòng góp ê TɝI ĐÂY\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T123739Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["AGRISECO SNAPSHOT"], "token_count": 305, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-08/2000450.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T12:37:39.193062+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T123739Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 424724, "document_id": "205f13fe-dd45-5a74-b186-dab06497e628", "source_file": "20260606T123739Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "table", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "b1d2ef6c-ae3c-5832-b9f1-0c033d88ed19", "text": "Update Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 1\n\nCập nhật\nĐà tăng trưởng lợi nhuận vẫn được duy trì bất chấp rủi ro vĩ mô\n• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và tăng giá mục tiêu thêm 6,8% lên 78.500 đồng/cổ phiếu\ncho Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB) do chúng tôi cập nhật mô hình định giá\n\nsang giữa năm 2027, trong khi phần lớn giữ nguyên dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn 2026-2030.\n\n• Nhờ tệp khách hàng vượt trội cùng nguồn vốn và vị thế vốn vững chắc, VCB có vị thế thuận lợi\nđể đạt được mức tăng trưởng tín dụng và lợi nhuận bền vững bất chấp các thách thức vĩ mô\nngày càng gia tăng.\n• VCB hiện đang giao dịch ở mức P/B trượt là 2,17 lần, cao hơn 51% so với mức P/B trung vị của\ncác ngân hàng thương mại khác trong danh mục theo dõi của chúng tôi, so với mức chênh lệch\ntrung bình 5 năm là 99%.\n\n• Yếu tố hỗ trợ: (1) Phát hành riêng lẻ thành công.\n• Rủi ro: (1) Tăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng; (2) NIM thấp hơn kỳ vọng.\n\nTrong bối cảnh rủi ro vĩ mô ngày càng gia tăng, VCB vẫn duy trì vị thế thuận lợi nhất ngành để\nđạt mức tăng trưởng tín dụng và lợi nhuận ổn định nhờ vị thế vốn, nguồn vốn vững chắc cùng\ntệp khách hàng vượt trội. Đối với phân khúc khách hàng tổ chức, ngân hàng tập trung phục vụ\ncác doanh nghiệp lớn (chiếm 51% danh mục cho vay), từ khối FDI, các tập đoàn lớn thuộc sở hữu\nNhà nước (như PVN, EVN), đến các doanh nghiệp tư nhân hàng đầu (như Sun Group, Tập đoàn\nHòa Phát). Tệp khách hàng này hết sức đa dạng trải dài nhiều ngành kinh tế và hầu hết đều là\nnhững đơn vị dẫn đầu trong lĩnh vực hoạt động của họ. Theo quan điểm của chúng tôi, nhóm khách\nhàng này sẽ tiếp tục là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong cả (1) ngắn\nhạn nhờ lợi thế cạnh tranh lớn và tiềm lực tài chính vững mạnh giúp chống chọi với các thách thức\nvĩ mô hiện tại, và (2) dài hạn nhờ vai trò trung tâm trong việc thực hiện định hướng chiến lược của\nChính phủ về phát triển cơ sở hạ tầng và thu hút vốn FDI. VCB, với tư cách là ngân hàng phục vụ\nchính cho nhóm doanh nghiệp này, sẽ được hưởng lợi tương ứng. Đối với mảng bán lẻ (chiếm 43%),\nVCB phục vụ phân khúc khách hàng có chất lượng rất cao, được minh chứng qua tỷ lệ nợ xấu bán\nlẻ luôn duy trì ở mức thấp khoảng 0,7-1,0% qua cả chu kỳ kinh tế.\nNIM vượt trội trong quý 1/2026 củng cố cho luận điểm trước đó của chúng tôi về sự phục hồi\n\ndần của NIM trong giai đoạn 2026-2027: NIM của VCB tiếp tục cải thiện trong quý 1/2026, đạt\n2,86% (+15 điểm cơ bản QoQ, +23 điểm cơ bản YoY) trong khi hầu hết các ngân hàng cùng ngành\n\nđều ghi nhận mức sụt giảm do áp lực chi phí vốn (COF). Tỷ lệ CASA thuộc nhóm dẫn đầu, xu hướng\ntiếp tục dịch chuyển cơ cấu sang cho vay trung và dài hạn, cùng khả năng tăng lãi suất đầu ra là\nnhững yếu tố đóng góp vào hiệu quả tích cực về NIM của ngân hàng. Đáng chú ý, phân tích của\nchúng tôi cho thấy VCB sẽ là ngân hàng hưởng lợi từ Dự thảo Thông tư mới của NHNN thay thế\nThông tư 22/2019 với các yêu cầu khắt khe hơn về thanh khoản và nguồn vốn, do VCB sở hữu nền\ntảng CASA và vốn vượt trội cũng như lượng tài sản thanh khoản cao dồi dào.\nNgành\nNgân hàng\nNgày báo cáo\n\n18/05/2026\n\nGiá hiện tại\n\n60.700 VND\n\nGiá mục tiêu\n\n78.500 VND\n\nGiá mục tiêu gần nhất 73.500 VND\nTL tăng\n29,3%\nLợi suất cổ tức\n0,0%\nTổng mức sinh lời\n29,3%\nGT vốn hóa\n507,6 nghìn tỷ đồng\nRoom KN\n26,3 nghìn tỷ đồng\nGTGD/ngày (30n)\n507,6 tỷ đồng\nCổ phần Nhà nước\n74,8%\nSL cổ phiếu lưu hành\n8,356 tỷ\nPha loãng\n8,356 tỷ\n\nVCB\n\nPeers\n\nVNI\n\nP/E (trượt)\n15,3x\n8,3x\n15,2x\nP/B (ht)\n2,2x\n1,4x\n2,0x\n\nROE\n\n16,4%\n17,5%\n14,4%\n\nROA\n\n1,5%\n1,7%\n2,0%\nTổng quan Ngân hàng\nĐược thành lập vào năm 1963, VCB\nlà ngân hàng lớn thứ ba trong danh\nmục theo dõi của chúng tôi xét theo\ntổng\ntài\nsản\ntính\nđến\nngày\n\n31/12/2025, đồng thời là ngân hàng\n\ncó lợi nhuận cao nhất xét theo tổng\nlợi nhuận ròng. Ngân hàng đã IPO\nvào năm 2008 và niêm yết cổ phiếu\n\nkể từ ngày 30/06/2009.\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nVũ Thế Quân\nPhó Trưởng phòng\nHoàng Nam\nGiám đốc\n2025\n2026F\n2027F\n2027F\nLN trước dự phòng (tỷ đồng)\n\n47.205\n\n56.057\n\n68.818\n\n82.768\n\n% YoY\n3,6%\n18,8%\n22,8%\n20,3%\nLNST-CĐTS (tỷ đồng)\n\n35.178\n\n41.866\n\n49.808\n\n57.452\n\n% YoY\n4,0%\n19,0%\n19,0%\n15,3%\nEPS % YoY\n4,2%\n19,0%\n19,0%\n15,3%\n\nNIM", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T133732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["NIM"], "token_count": 1147, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:32.320595+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T133732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "4f6f98c5-8c82-5dd2-a773-2093f3a84755", "source_file": "20260606T133732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 38, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "37f7296b-fb0d-50da-ac2a-aea7e71a4679", "text": "2,62%\n2,75%\n2,85%\n2,90%\nTỷ lệ CASA\n35,4%\n36,4%\n37,4%\n38,4%\nNợ xấu/cho vay\n0,58%\n0,65%\n0,65%\n0,70%\nChi phí tín dụng\n0,19%\n0,19%\n0,29%\n0,42%\nTỷ lệ CIR\n34,8%\n34,0%\n32,0%\n29,5%\nP/B\n2,2 lần\n1,9 lần\n1,6 lần\n1,4 lần\nP/E\n15,6 lần\n13,1 lần\n11,0 lần\n9,6 lần\n\nROE\n\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n17,0%\n\nROA\n\n1,6%\n1,6%\n1,6%\n1,6%\nNgân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB)\n\nMUA +29,3%\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 2\n\nĐà tăng trưởng lợi nhuận tăng tốc sẽ thu hút sự quan tâm trở lại của nhà đầu tư đối với cổ\n\nphiếu: Theo quan điểm của chúng tôi, các động lực chính quyết định lợi nhuận của VCB bao gồm\n\ntăng trưởng tín dụng, NIM, thu nhập từ phí và chất lượng tài sản đều đang có xu hướng chuyển\nbiến tích cực trong năm nay. Do đó, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận của ngân hàng sẽ\ntăng tốc lên mức hai chữ số ngay từ quý 2 năm nay nhờ khoản hoàn nhập dự phòng khoảng 3.100\ntỷ đồng mà VCB đã trích lập cho một số trái phiếu doanh nghiệp trong quý 4 năm ngoái, điều này\nsẽ tạo tâm lý tích cực cho thị trường trong bối cảnh kỳ vọng của các nhà đầu tư đang ở mức thấp.\nRủi ro đối với quan điểm lạc quan của chúng tôi là VCB có thể sẽ ghi nhận chi phí hoạt động (OPEX)\nhoặc chi phí dự phòng một cách thận trọng do rủi ro vĩ mô còn ở mức cao.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 3\nTriển vọng năm 2026: Đà tăng trưởng lợi nhuận tăng tốc nhờ\n\ntăng trưởng tín dụng ổn định và NIM phục hồi\n\nHình 1: Dự báo năm 2026 của Vietcap\n\nTỷ đồng\n2025\nDự báo\n\n2026 mới\n\nDự báo\n2026\ncũ\nDự báo\n2026\nmới/KQ\n2025\nNhận định của Vietcap\nThu nhập lãi thuần\n\n(NII)\n\n58.674\n\n71.357\n\n71.511\n\n21,6%\nThu nhập phí ròng\n(NFI) (bao gồm giao\ndịch ngoại hối)\n\n9.635\n\n10.290\n\n10.444\n\n6,8%\nTổng thu nhập\nngoài lãi (NOII)\n\n13.683\n\n13.626\n\n14.159\n\n-0.4%\nTổng thu nhập từ\n\nHĐKD (TOI)\n\n72.358\n\n84.982\n\n85.670\n\n17,4%\nChi phí từ HĐKD\n\n(OPEX)\n\n(25.152)\n(28.925)\n(29.680)\n15,0%\n* Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo OPEX năm 2026 để\nphản ánh kết quả quý 1/2026 tốt hơn kỳ vọng.\nLN từ HĐKD trước\ndự phòng\n\n47.205\n\n56.057\n\n55.991\n\n18,8%\nChi phí dự phòng\n(3.185)\n(3.669)\n(3.232)\n15,2%\nLNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n35.178\n\n41.866\n\n42.161\n\n19,0%\n\nNIM\n\n2,62%\n2,75%\n2,72%\n\n13 đcb\n\n* Chúng tôi điều chỉnh tăng nhẹ dự báo NIM năm 2026\nsau khi ghi nhận kết quả quý 1/2026 vượt kỳ vọng.\nLợi suất tài sản sinh\nlãi (IEA)\n4,70%\n5,15%\n5,03%\n\n45 đcb\n\nChi phí huy động\n\n(COF)\n\n2,30%\n2,65%\n2,55%\n\n35 đcb\n\nTỷ lệ CASA*\n35,4%\n36,4%\n36,4%\n1,0 điểm\n%\nTL chi phí/thu nhập\n34,8%\n34,0%\n34,6%\n-72 đcb\nTỷ lệ nợ xấu\n0,58%\n0,65%\n0,65%\n\n7 đcb\n\nTổng dư nợ cho vay\n\n1.673.526\n\n1.907.819\n\n1.958.025\n\n14,0%\n* Chúng tôi điều chỉnh giảm giả định tăng trưởng tín\ndụng năm 2026 do rủi ro vĩ mô gia tăng trong bối cảnh\nxung đột Trung Đông chưa được giải quyết.\nTiền gửi khách hàng\n\n1.672.534\n\n1.859.858\n\n1.948.502\n\n11,2%\nGiấy tờ có giá\n\n27.101\n\n38.213\n\n38.213\n\n41,0%\nTổng tài sản\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n2.885.787\n\n15,3%\nTổng vốn chủ sở\nhữu\n\n227.464\n\n266.091\n\n263.034\n\n17,0%\n\nROAE\n\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n0,5 điểm\n%\n\nROAA\n\n1,55%\n1,59%\n1,58%\n\n4 đcb\n\nLDR quy định\n83,3%\n81,9%\n82,1%\n-1,4 điểm\n%\n\nNguồn: VCB, Vietcap (* Tỷ lệ CASA bao gồm tiền gửi không kỳ hạn, tiền gửi vốn chuyên dụng và tiền gửi ký\n\nquỹ)\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 4\n\nĐịnh giá\nChúng tôi sử dụng 2 phương pháp định giá để xác định giá mục tiêu ước tính đến giữa năm 2027,\n\nbao gồm: (1) Phương pháp thu nhập thặng dư và (2) Phương pháp P/B mục tiêu, với trọng số 50%\n\ncho mỗi phương pháp.\nTrong Báo cáo cập nhật này, chúng tôi nhìn chung giữ nguyên dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T133732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4 đcb"], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:32.320595+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T133732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "4f6f98c5-8c82-5dd2-a773-2093f3a84755", "source_file": "20260606T133732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 90, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "765faf68-b124-560c-bc66-eafc77c0ed3d", "text": "2026-2030, nhưng thực hiện các điều chỉnh lần lượt là -0,7%/+0,1%/-1,4%/-1,2%/+1,9% đối với dự\n\nbáo lợi nhuận các năm 2026/27/28/29/30 khi chúng tôi điều chỉnh các giả định về tăng trưởng tín\n\ndụng, NIM, OPEX và chất lượng tài sản dựa trên kết quả quý 1/2026 và chia sẻ của ban lãnh đạo\ntrong cuộc họp báo cáo KQKD gần đây.\nChúng tôi tiếp tục dự phóng tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) của VCB hướng gần hơn về vùng trung vị\ncủa các ngân hàng cùng ngành vào cuối giai đoạn dự báo cụ thể theo phương pháp thu nhập\nthặng dư — ngay cả khi thực tế trong những năm tới không diễn ra theo xu hướng này — nhằm\nđảm bảo tính so sánh giữa các mô hình định giá của các ngân hàng. Nguyên nhân là do tỷ lệ\nLLR/Nợ xấu cao của VCB cho thấy ngân hàng đã trích lập dự phòng ở mức cao so với các đối thủ\ncạnh tranh (sự chênh lệch giữa tỷ lệ LLR/Nợ xấu của VCB, bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp, và\n\nmức trung vị của các ngân hàng cùng ngành đã tăng từ 27 điểm % năm 2012 lên 108 điểm % trong\n\nquý 1/2026), điều này khiến vốn chủ sở hữu của VCB thấp hơn so với giá trị thực tế đáng có.\nChúng tôi tiếp tục áp dụng hệ số beta riêng cho VCB tương tự như trong báo cáo cập nhật trước,\n\nđược ước tính dựa trên beta trượt 2 năm gần nhất từ Bloomberg (trọng số 50%) và beta bằng 1,0\n\n(cũng với trọng số 50%) với giả định beta sẽ có xu hướng hồi quy về mức trung bình trong dài hạn.\n\nHình 2: Tóm tắt định giá\n\n(đồng/cổ phiếu)\nGiá trị hợp lý\nTrọng số\nĐóng góp\nSố cổ phiếu lưu hành (tỷ)\n8,356\nThu nhập thặng dư\n\n63.500\n\n50%\n31,750\nP/B mục tiêu tại 2,7 lần giá trị sổ sách dự\nphóng bình quân 2026-27\n\n93.408\n\n50%\n\n46.704\n\nGiá mục tiêu\n\n78.500\n\nGiá hiện tại\n\n60.700\n\nTL tăng (%)\n\n29.3\n\nLợi suất cổ tức (%)\n\n0.0\n\nTổng mức sinh lời (%)\n\n29.3\n\nP/B dự phóng năm 2026 tại giá mục tiêu\n2,47 lần\nP/B dự phóng năm 2027 tại giá mục tiêu\n1,63 lần\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nNguồn: Vietcap\n\nThu nhập thặng dư\n\nHình 3: Chi phí vốn chủ sở hữu\n\nChi phí vốn chủ sở hữu\nTrước đó\nĐiều chỉnh\nTỷ lệ phi rủi ro\n6,0%\n6,0%\nBeta (*)\n\n0.87\n\n0.89\n\nPhần bù rủi ro thị trường\n8,0%\n8,0%\nChi phí vốn chủ sở hữu\n13,0%\n13,1%\n\nNguồn: Vietcap (* Hệ số beta được tính dựa trên beta trượt 2 năm gần nhất từ Bloomberg với trọng số 50%\n\nvà beta bằng 1,0, cũng với trọng số 50%)\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 5\nHình 4: Thu nhập thặng dư\n\n(Tỷ đồng)\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nROE (sử dụng VCSH đầu kỳ)\n18,4%\n18,7%\n18,4%\n19,1%\n19,7%\nChi phí vốn chủ sở hữu\n13,1%\n13,1%\n13,1%\n13,1%\n13,1%\nBiên độ\n5,3%\n5,6%\n5,3%\n6,0%\n6,6%\nGiá trị vốn CSH (đầu kỳ)\n\n227.464\n\n266.091\n\n312.045\n\n365,053\n\n429.360\n\nThu nhập thặng dư (RI)\n\n12.013\n\n14.887\n\n16.500\n\n21,791\n\n28.426\n\nGiá trị hiện tại (GTHT) của TNTD\n\n11.295\n\n12,373\n12,122\n\n14.153\n\n16,320\nSum Giá trị hiện tại (GTHT) của TNTD (giữa 2026-2030F)\n\n60.615\n\nGTHT của giá trị cuối (tăng trưởng trung hạn 8% trong 10 năm và sau đó là 3%)\n\n223,196\nGiá trị VCSH đầu kỳ (giá trị sổ sách giữa năm 2026)\n\n246.778\n\nGiá trị VCSH hiện tại\n\n530.588\n\nSố lượng cổ phiếu lưu hành (tỷ)\n8,356\nGiá trị hợp lý (VND)\n\n63.500\n\nNguồn: Vietcap\n\nP/B mục tiêu\n\nVCB hiện đang giao dịch ở mức P/B dự phóng năm 2026 là 1,91 lần, cao hơn 52% so với mức P/B\n\ntrung vị của nhóm ngân hàng trong danh mục theo dõi là 1,26 lần với ROE dự phóng năm 2026 của\n\nVCB là 17,0% so với mức trung vị là 18,2% (Hình 7). Trên cơ sở P/B trượt, VCB đang giao dịch ở mức\n\n2,17 lần, thấp hơn 1,8 độ lệch chuẩn so với mức trung bình lịch sử 5 năm là 2,96 lần.\n\nChúng tôi duy trì P/B mục tiêu ở mức 2,7 lần. Trong giai đoạn 2026-2030F, dự báo ROE trung bình", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T133732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "table", "heading_path": ["63.500"], "token_count": 1052, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:32.320595+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T133732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "4f6f98c5-8c82-5dd2-a773-2093f3a84755", "source_file": "20260606T133732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "widget"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 68, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "cf8518ad-fcd7-5fb3-9b79-cda58aafccb8", "text": "của chúng tôi hiện thấp hơn ở mức 17,4% so với 17,8% trước đây, do loại bỏ giả định cổ tức tiền\nmặt khi chúng tôi kỳ vọng VCB sẽ giữ lại lợi nhuận cho tăng trưởng. P/B mục tiêu của chúng tôi\ncao hơn 69% so với mức P/B mục tiêu trung vị của các ngân hàng khác là 1,6 lần. VCB đã giao dịch\nvới mức chênh lệch trung bình 99% trong 5 năm qua.\nHiện có 5 lý do dự kiến sẽ hỗ trợ cho mức định giá cao hơn của VCB so với các ngân hàng khác bao\ngồm:\n•\nVCB là ngân hàng dẫn đầu về tài trợ thương mại và thanh toán quốc tế, với mức thị phần 19,8%\ntính đến năm 2024. VCB cũng có vị thế vững chắc trên thị trường ngoại hối Việt Nam với lợi\nnhuận ngoại hối đáng kể, đóng góp khoảng 8,5% vào tổng thu nhập từ HĐKD (TOI) trong năm\n\n2025.\n\n•\nTỷ lệ CASA và tiền gửi có kỳ hạn bằng ngoại tệ của VCB nằm trong top 3 các ngân hàng cùng\nngành trong nước và là yếu tố quan trọng giúp VCB có được mức COF thấp nhất trong số các\nngân hàng thuộc danh mục theo dõi của chúng tôi.\n•\nVCB có lợi thế so với các ngân hàng khác do kiểm soát một trong những hệ thống thanh toán\nngoại hối liên ngân hàng chính. Ngoài ra, hầu hết tất cả các ngân hàng ở Việt Nam đều gửi\ntiền ngoại tệ tại VCB trong các tài khoản thanh toán.\n•\nVCB đã tích cực nâng tỷ lệ LLR/nợ xấu của ngân hàng (bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp)\n\nlên mức 178% trong quý 1/2026, cao hơn 108 điểm % so với mức trung vị của các ngân hàng\n\nkhác và cao nhất trong số các ngân hàng trong nước. Với bộ đệm dự phòng vững chắc và\nbảng cân đối kế toán lành mạnh, cùng với cơ sở khách hàng chất lượng cao và cách tiếp cận\ngiải ngân cho vay thận trọng, VCB hiện có vị thế tốt để ứng phó với các bất ổn kinh tế.\n•\nNgân hàng sở hữu tiềm năng cải thiện ROE và ROA nhờ mở rộng khai thác các phân khúc tiềm\nnăng ở mảng bán lẻ và việc nhận được hạn mức tín dụng cao hơn từ NHNN so với các ngân\nhàng khác, nhờ tham gia hỗ trợ một tổ chức tín dụng yếu kém.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 6\nHình 5: Phân tích độ nhạy của P/B giá trị hợp lý cho VCB trong mối tương quan với ROE từ Mô\n\nhình tăng trưởng Gordon và tốc độ tăng trưởng cuối, giả định các biến số khác không đổi\nTốc độ TT cuối %\nROE trung bình trong giai đoạn 2020-2030F\n15,0%\n17,0%\n19,0%\n\n21.0%\n\n23,0%\n1,5%\n1,16\n1,33\n1,51\n1,68\n1,85\n2,0%\n1,17\n1,35\n1,53\n1,71\n1,89\n\n2.5%\n\n1,18\n1,37\n1,55\n1,74\n1,93\n\n3.0%\n\n1,19\n1,38\n1,58\n1,78\n1,98\n\n3.5%\n\n1,20\n1,40\n1,61\n1,82\n2,03\n\nNguồn: Vietcap\nHình 6: P/B (trục y) và ROE (trục x) của các ngân hàng Việt Nam (dự báo 2026)\nNguồn: Vietcap (Số liệu được tính toán vào ngày 15/05/2026)\n\nACB\n\nBID\n\nCTG\n\nMBB\n\nVCB\n\nVPB\n\nSTB\n\nHDB\n\nTCB\n\nTPB\n\nVIB\n\nLPB\n\n0.5x\n\n1.0x\n\n1.5x\n\n2.0x\n\n2.5x\n\n3.0x\n\n5.0%\n\n10.0%\n\n15.0%\n\n20.0%\n\n25.0%\n\n30.0%\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 7\nHình 7: Dự báo của Vietcap cho các ngân hàng tại Việt Nam\n\nMã\nGT vốn\nhóa (tỷ\n\nUSD)\n\nP/E\nP/B\n\nROE\n\nROA\n\nHệ số\nnhân\n\nVCSH\n\nTỷ lệ nợ\nxấu\n2025\n2026F\n2027F\n2025\n2026F\n2027F\n2025\n2026F\n2027F\n\nTTM\n\n2025\n2025\n\nACB\n\n4,5\n7,7\n6,3\n5,5\n1,27\n1,11\n0,96\n17,2%\n18,8%\n18,9%\n1,69%\n10,9\n0,97%\n\nBID\n\n11,9\n\n11.3\n\n12,5\n10,6\n1,79\n1,58\n1,37\n19,5%\n15,6%\n16,0%\n1,01%\n19,2\n1,47%\n\nCTG\n\n10,6\n9,2\n7,9\n6,9\n1,56\n1,30\n1,09\n21,1%\n20,6%\n19,6%\n1,42%\n15,4\n1,10%\n\nMBB\n\n7,8\n7,7\n6,4\n5,2\n1,52\n1,26\n1,03\n21,6%\n21,5%\n21,7%\n2,01%\n11,4\n1,29%\n\nVPB\n\n8,3\n9,0\n7,1\n5,9\n1,30\n1,13\n0,98\n14,6%\n16,0%\n16,8%\n2,22%\n\n7.0\n\n3,33%\n\nSTB\n\n5,2\n23,1\n23,0\n5,0\n2,30\n2,09\n1,47\n10,3%\n10,5%\n38,1%\n0,57%\n15,3\n6,41%\n\nHDB\n\n5,2\n7,6\n6,6\n5,2\n1,83\n1,48\n1,20\n25,4%\n24,8%\n25,5%\n2,01%\n11,9\n2,44%\n\nTCB\n\n9,2\n9,5\n8,3\n\n7.0", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T133732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.0"], "token_count": 1176, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:32.320595+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T133732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "4f6f98c5-8c82-5dd2-a773-2093f3a84755", "source_file": "20260606T133732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 73, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "d23116d4-7430-58f1-adf6-0e030151fe6c", "text": "1,42\n1,25\n1,11\n16,0%\n16,0%\n16,8%\n2,47%\n6,6\n1,07%\n\nTPB\n\n1,7\n5,7\n5,6\n5,3\n0,99\n0,90\n0,78\n17,7%\n15,7%\n14,7%\n1,62%\n11,0\n1,77%\n\nVIB\n\n2,1\n7,5\n6,2\n5,5\n1,17\n1,06\n0,94\n16,5%\n\n18.2%\n\n18,4%\n1,40%\n11,9\n2,97%\n\nLPB\n\n5,8\n13,6\n14,2\n12,3\n3,26\n2,86\n2,43\n25,2%\n22,9%\n22,6%\n2,07%\n12,8\n1,68%\nTrung vị\n9,0\n7,1\n5,5\n1,52\n1,26\n1,09\n17,7%\n\n18.2%\n\n18,9%\n1,69%\n11,9\n1,68%\n\nVCB\n\n19,3\n15,6\n\n13.1\n\n11,0\n2,23\n1,91\n1,63\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n1,54%\n10,7\n0,58%\n\nNguồn: Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 15/05/2026)\n\nDiễn biến khuyến nghị\n\nHình 8: Diễn biến giá mục tiêu của Vietcap so với giá cổ phiếu (đồng/cổ phiếu)\nNguồn: FiinPro, Vietcap (Lưu ý: Giá mục tiêu được điều chỉnh theo những thay đổi về số lượng cổ phiếu đang\n\nlưu hành)\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n70,000\n80,000\n90,000\nT05/23\nT10/23\nT03/24\nT08/24\nT01/25\nT06/25\nT11/25\nT04/26\nActual price\nTarget price\n\nMUA\n\n72.600\n\nMUA\n\n73.600\n\nMUA\n\n73.600\n\nMUA\n\n76.600\n\nMUA\n\n66.300\n\nKQ\n\n70.000\n\nMUA\n\n76.600\n\nKQ\n\n70.200\n\nMUA\n\n73.200\n\nMUA\n\n77.600 MUA\n\n73.500\n\nMUA\n\n73.500\n\nMUA\n\n78.500\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 8\n\nBáo cáo Tài chính\nBÁO CÁO KQKD (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nB\u0012NG CĐKT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nThu nhập lãi vay\n\n105.119\n\n133.452\n\n156.785\n\n183.032\n\nTiền và tương đương tiền\n15,543\n\n18.000\n\n20.869\n\n24.493\n\nChi phí lãi vay\n(46,445)\n(62,095)\n(71,797)\n(82.780)\nTiền gửi tại NHNN\n37,446\n\n41.950\n\n47,967\n\n55.479\n\nThu nhập lãi thuần\n\n58.674\n\n71.357\n\n84,987\n100,252\nTiền gửi/nợ đến hạn tại\ncác TCTD khác\n\n521.939\n\n625,297\n\n702.083\n\n809.480\n\nThu nhập từ phí dịch vụ\n\n9.635\n\n10.290\n\n11,319\n12,451\nĐầu tư ngắn hạn\n\n151.198\n\n175,635\n\n203.611\n\n237,937\nThu nhập ngoài lãi khác\n4,048\n3,335\n4,908\n4,729\nCho vay khách hàng ròng\n\n1.648.557\n\n1.881,778\n\n2,187,177\n\n2.560.292\n\nTổng thu nhập ngoài lãi\n\n13.683\n\n13.626\n\n16,227\n17,180\nĐầu tư nắm giữ đến ngày\nđáo hạn - HTM\n\n22.385\n\n21.940\n\n25,231\n29,015\nTổng thu nhập từ HĐKD\n\n72.358\n\n84.982\n\n101,214\n117,432\nĐầu tư dài hạn\n\n2.261\n\n2.285\n\n2.285\n\n2.285\n\nChi phí ngoài lãi\n(25.152)\n(28.925)\n(32,396)\n(34,664)\nTài sản và trang thiết bị\n\n8.233\n\n8,375\n\n8.520\n\n8.668\n\nChi phí quản lý khác\n0\n0\n0\n0\nTài sản khác\n\n34.368\n\n39.180\n\n45.448\n\n53.175\n\nTổng chi phí hoạt động\n(25.152)\n(28.925)\n(32,396)\n(34,664)\nTổng tài sản\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n3.243.193\n\n3.780.824\n\nLN từ HĐKD trước dự phòng\n\n47.205\n\n56.057\n\n68.818\n\n82.768\n\nChi phí dự phòng\n(3.185)\n(3.669)\n(6,490)\n(10.875)\nNợ NHNN\n\n160.128\n\n160.128\n\n160.128\n\n160.128\n\nThu nhập/chi phí khác\n0\n0\n0\n0\nHuy động và vay liên ngân\nhàng\n\n321.159\n\n452.834\n\n543.401\n\n668,383\nLN trước thuế\n\n44.020\n\n52.389\n\n62.328\n\n71.893\n\nVốn cho vay & ủy thác khác\n0\n0\n0\n0\nThuế\n(8.822)\n(10.499)\n(12.491)\n(14.408)\nTiền gửi khách hàng\n\n1.672.534\n\n1.859.858\n\n2,138.837\n\n2.481.050\n\nLN ròng\n\n35.198\n\n41.890\n\n49.837\n\n57.486\n\nCông cụ tài chính khác\n0\n0\n0\n0\nLợi ích CĐTS/cổ tức ưu đãi\n(20)\n(24)\n(29)\n(33)\nGiấy tờ có giá\n\n27.101\n\n38.213\n\n45,855\n56,402\nLNST sau lợi ích CĐTS\n\n35.178\n\n41.866\n\n49.808\n\n57.452\n\nNợ khác\n\n33.471\n\n37.219\n\n42.802\n\n49.651\n\nTổng nợ\n\n2.214.393\n\n2.548.252\n\n2.931.023\n\n3.415,614\n\nSố CP lưu hành cuối năm (tr)\n8,356\n8,356\n8,356\n8,356\nSố CP bình quân gia quyền (tr)\n8,356\n8,356\n8,356\n8,356\nVốn CSH của cổ đông*\n\n227.464\n\n266.091\n\n312.045\n\n365,053\nEPS (đồng)*\n\n3.884\n\n4.623\n\n5.500", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T133732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["5.500"], "token_count": 1194, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:32.320595+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T133732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "4f6f98c5-8c82-5dd2-a773-2093f3a84755", "source_file": "20260606T133732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 163, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "e784ef36-c153-539d-88d9-e562c264894a", "text": "6,344\nLợi ích CĐTS\n72\n96\n124\n157\nCổ tức tiền mặt/CP (đồng)\n450\n-\n-\n-\nTổng nợ và vốn CSH\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n3.243.193\n\n3.780.824\n\nTỶ LỆ (%)\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n\nTỶ LỆ (%)\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nTăng trưởng\nKhả năng sinh lời\nTT cho vay\n15,5\n14,0\n16,0\n\n17.0\n\nNIM\n\n2,62\n2,75\n2,85\n2,90\nTT tiền gửi\n10,4\n\n11.2\n\n15,0\n16,0\nLợi suất tài sản sinh lãi\n4,70\n5,15\n5,26\n5,30\nTT LN từ HĐKD\n5,5\n17,4\n19,1\n16,0\nChi phí huy động\n2,30\n2,65\n2,66\n2,65\nTT LN từ HĐKD trước dự\nphòng\n\n3.6\n\n18,8\n22,8\n20,3\nChi phí / thu nhập\n34,8\n34,0\n32,0\n29,5\n\nTT LNST\n\n4,0\n19,0\n19,0\n15,3\nTỷ lệ CASA\n35,4\n36,4\n37,4\n38,4\nCơ cấu ROE (trong % tổng tài sản)\nChất lượng tài sản\n\nNII\n\n2,59\n2,72\n2,81\n2,85\nNhóm 2 / Tổng dư nợ\n0,16\n0,16\n0,16\n0,16\nDự phòng\n(0,14)\n(0,14)\n(0,21)\n(0,31)\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n0.58\n\n0.65\n\n0.65\n\n0.70\n\nNII sau dự phòng\n2,45\n2,58\n2,59\n2,54\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR)\n259\n210\n180\n160\nThu nhập ngoài lãi\n0,60\n0,52\n0,54\n0,49\nChi phí dự phòng/Tổng dư\nnợ\n\n0.19\n\n0.19\n\n0.29\n\n0.42\n\nChi phí hoạt động\n(1,11)\n(1,10)\n(1,07)\n(0,99)\nThuế\n(0,39)\n(0,40)\n(0,41)\n(0,41)\nThanh khoản\n\nROAA\n\n1,55\n1,59\n1,64\n1,64\nCAR theo Basell II\n11,6\n12,0\n12,2\n12,1\nTổng tài sản / vốn CSH\n10,6\n10,7\n10,5\n10,4\nTỷ lệ cho vay/ tiền gửi\ntheo quy định\n83,3\n81,9\n82,0\n81,8\n\nROAE\n\n16,5\n17,0\n17,2\n17,0\n\nNguồn: VCB, Vietcap\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 9\n\nHệ thống khuyến nghị của Vietcap\nTôi, Vũ Thế Quân, xác nhận rằng những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân của chúng tôi về công ty này. Chúng tôi cũng xác nhận rằng không có phần thù lao nào\ncủa chúng tôi đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp hay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể\nhiện trong báo cáo này. Các chuyên viên phân tích nghiên cứu phụ trách các báo cáo này nhận được thù lao\ndựa trên nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm chất lượng, tính chính xác của nghiên cứu, và doanh thu của công\nty, trong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như bộ phận Môi giới tổ chức, hoặc Tư vấn\ndoanh nghiệp.\nPhương pháp định giá và Hệ thống khuyến nghị của Vietcap\n\nNội dung chính trong hệ thống khuyến nghị: Khuyến nghị được đưa ra dựa trên mức tăng/giảm tuyệt đối của\n\ngiá cổ phiếu để đạt đến giá mục tiêu, được xác định bằng công thức (giá mục tiêu - giá hiện tại)/giá hiện tại\n\nvà không liên quan đến hoạt động thị trường. Công thức này được áp dụng từ ngày 1/1/2014.\n\nCác khuyến nghị\nĐịnh nghĩa\n\nMUA\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ trên\n20%\n\nKHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ\ndương từ 10%-20%\n\nPHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ dao\nđộng giữa âm 10% và dương 10%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntừ 10-20%\n\nBÁN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntrên 20%\n\nKHÔNG ĐÁNH GIÁ\n\nBộ phận nghiên cứu đang hoặc có thể sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng\nkhông đưa ra khuyến nghị hay giá mục tiêu vì lý do tự nguyện hoặc chỉ để\ntuân thủ các quy định của luật và/hoặc chính sách công ty trong trường\nhợp nhất định, bao gồm khi Vietcap đang thực hiện dịch vụ tư vấn trong\ngiao dịch sáp nhập hoặc chiến lược có liên quan đến công ty đó.\n\nKHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN\n\nHình thức đánh giá này xảy ra khi chưa có đầy đủ thông tin cơ sở để xác\nđịnh khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá\nmục tiêu trước đó, nếu có, không còn hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrừ khi có khuyến cáo khác, những khuyến nghị đầu tư chỉ có giá trị trong vòng 12 tháng. Những biến động giá\ntrong tương lai có thể làm cho các khuyến nghị tạm thời không khớp với mức chênh lệch giữa giá thị trường\ncủa cổ phiếu và giá mục tiêu nên việc việc diễn giải các khuyến nghị đầu tư cần được thực hiện một cách linh\nhoạt.\n\nRủi ro: Tình hình hoạt động trong quá khứ không nhất thiết sẽ diễn ra tương tự cho các kết quả trong tương", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T133732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN"], "token_count": 1152, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:32.320595+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T133732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "4f6f98c5-8c82-5dd2-a773-2093f3a84755", "source_file": "20260606T133732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 57, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "c6e65e9a-fbf0-54e4-898e-a193890be2d6", "text": "lai. Tỷ giá ngoại tệ có thể ảnh hưởng bất lợi đến giá trị, giá hoặc lợi nhuận của bất kỳ chứng khoán hay công cụ\ntài chính nào có liên quan được nói đến trong báo cáo này. Để được tư vấn đầu tư, thực hiện giao dịch hoặc\ncác yêu cầu khác, khách hàng nên liên hệ với đơn vị đại diện kinh doanh của khu vực để được giải đáp.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 10\n\nCTCP Chứng khoán Vietcap (Vietcap)\nwww.vietcap.com.vn\n\nTrụ sở chính (1): Bitexco\nTrụ sở chính (2): Nguyễn Huệ\n\nTháp tài chính Bitexco, tầng 15,\nTòa nhà Vinatex, Tầng 3, Số 10 Nguyễn Huệ,\nSố 2 Hải Triều, Phường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Sài Gòn, TP. HCM\n\n+84 28 3914 3588\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng giao dịch Hàm Nghi\nChi nhánh Hà Nội\n\nTòa nhà Doji, tầng 16, số 81-83-83B-85 Hàm Nghi,\n\n109 Trần Hưng Đạo, tầng 6\n\nPhường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Cửa Nam, Tp. Hà Nội\n\n+84 28 8882 6868\n+84 24 6262 6999\n\nPhòng giao dịch Mỹ Đình\n\nSAP.A09 Tòa A – Chung cư cao tầng HH2-1 (The Matrix One)\n\nPhường Từ Liêm, Tp. Hà Nội (Số 1 Lê Quang Đạo)\n\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng Nghiên cứu và Phân tích\n\nResearch Team: +84 28 3914 3588\n\nHoàng Nam\nresearch@vietcap.com.vn\nGiám đốc, ext 124\nnam.hoang@vietcap.com.vn\nNgân hàng, Chứng khoán và Bảo hiểm\nVĩ mô\nHuỳnh Thị Hồng Ngọc,\nTrưởng phòng, ext 138\nHoàng Thúy Lương\nTrưởng phòng cao cấp, ext 368\n- Vũ Thế Quân, Phó Trưởng phòng, ext 364\n- Đào Minh Quang, Chuyên viên, ext 365\n- Hồ Thu Nga, Chuyên viên, ext 516\n- Đinh Kiến Vương, Chuyên viên, ext 468\nHàng tiêu dùng\nDầu khí, Điện và Nước\nHoàng Nam\nGiám đốc, ext 124\nĐinh Thị Thùy Dương\nPhó Giám đốc, ext 140\n- Bùi Xuân Vĩnh, Chuyên viên cao cấp, ext 584\n- Đỗ Công Anh Tuấn, Chuyên viên cao cấp, ext 181\n- Lý Phúc Thanh Ngân, Chuyên viên cao cấp, ext 532\n- Dương Tấn Phước, Chuyên viên, ext 135\n- Nguyễn Thảo Nguyên, Chuyên viên, ext 268\n- Phạm Phú Lộc, Chuyên viên, ext 549\nBất động sản\nCông nghiệp và Cơ sở hạ tầng\nLưu Bích Hồng\nTrưởng phòng cao cấp, ext 120\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp, ext 147\n- Phạm Nhật Anh, Chuyên viên cao cấp, ext 149\n- Nguyễn Thị Ngọc Hân, Chuyên viên, ext 191\n- Thân Như Đoan Thục, Chuyên viên cao cấp, ext 174\n- Hoàng Gia Huy, Chuyên viên, ext 526\nKhách hàng cá nhân\nVũ Minh Đức - Phó Giám đốc, ext 363\n- Nguyễn Quốc Nhật Trung, Trưởng phòng, ext 129\n- Tống Hoàng Trâm Anh, Phó Trưởng phòng, ext 366\n- Lê Hải Đăng, Chuyên viên, ext 570\n- Võ Phan Hồng Kiệt, Chuyên viên, ext 470\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư và Phòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nAnthony Le\nGiám đốc\nPhòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nChâu Thiên Trúc Quỳnh\nGiám đốc điều hành\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư\n\n+84 28 3914 3588, ext 525\n+84 28 3914 3588, ext 222\n\nanthony.le@vietcap.com.vn\nquynh.chau@vietcap.com.vn\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 11\n\nKhuyến cáo\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Báo cáo này được viết dựa\ntrên nguồn thông tin đáng tin cậy vào thời điểm công bố, Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap không chịu\ntrách nhiệm về độ chính xác của những thông tin này, Quan điểm, dự báo và những ước lượng trong báo cáo\nnày chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành, Những quan điểm này không thể hiện quan điểm\nchung của Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước, Báo cáo\nnày chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổ chức đầu tư cũng như các nhà đầu tư cá nhân của Công\nty cổ phần chứng khoán Vietcap và không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào\nđược thảo luận trong báo cáo này, Quyết định của nhà đầu tư nên dựa vào những sự tư vấn độc lập và thích\nhợp với tình hình tài chính cũng như mục tiêu đầu tư riêng biệt, Báo cáo này không được phép sao chép, tái\ntạo, phát hành và phân phối với bất kỳ mục đích nào nếu không được sự chấp thuận bằng văn bản của Công\nty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Xin vui lòng ghi rõ nguồn trích dẫn nếu sử dụng các thông tin trong báo cáo\nnày.", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T133732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 988, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:32.320595+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T133732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "4f6f98c5-8c82-5dd2-a773-2093f3a84755", "source_file": "20260606T133732Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "79406476-b252-5209-95d6-65d38296c149", "text": "CẬP NHẬT – VCB\n\nNgày: 01/06/2026\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n1\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nGiá hiện tại\n62,200\nGiá mục tiêu\n76,000\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n22.1%\n\nThông tin giao dịch\nKLGD TB 3 tháng\n\n9.0 triệu cp\n\nSLCP lưu hành\n8,355 triệu cp\nBiên độ 52 tuần\n52,299 – 76,000\nVốn hoá\n538,105 tỷ đồng\nBeta\n\n0.67\n\nBiến động giá cổ phiếu 1 năm\nCổ đông lớn\nNgân Hàng Nhà Nước\nViệt Nam\n\n74.8%\n\nMizuho Bank Limited\n\n15.0%\n\nQuỹ Đầu tư Chính phủ\nSingapore (GIC)\n\n1.0%\n\nKhác\n\n9.2%\n\nTriển vọng khảquan, định giá hấp dẫn\nKhuyến nghị\nChúng tôi nâng giá mục tiêu VCB lên 76,000 VND và duy trì khuyến nghị MUA, với upside\n\n+22.1% so với giá hiện tại, nhờ NIM đã bắt đầu phục hồi trong Q1 2026, bộ đệm dự phòng lớn\n\ntạo lợi thế phòng thủ và hỗ trợ lợi nhuận, và thương vụ bán 6.5% vốn chiến lược dự kiến hoàn\n\ntất trong năm 2026 với mức giá ước tính P/B 2.8x–3.0x tạo dư địa tái định giá cho VCB.\n\nKết quả kinh doanh Q1 2026\n\nKQKD Q1 2026 vượt kỳ vọng với LNTT đạt 11,803 tỷ đồng (+9% YoY), ~26% KHKD 2026 ngay\ntừ Q1, cao hơn đáng kể so với định hướng tối thiểu +5%. NIM tăng +10bps YTD, cải thiện sau\n\nnhiều quý giảm liên tiếp, nhờ tái cơ cấu danh mục sang cho vay trung và dài hạn làm tăng lợi\nsuất tài sản nhanh hơn chi phí vốn. Tín dụng doanh nghiệp dẫn dắt tăng trưởng trong khi thu\nnhập ngoài lãi giảm nhẹ do biến động tỷ giá. Chất lượng tài sản duy trì ổn định.\nDiễn biến mới & Tác động đầu tư\nNIM đã bắt đầu phục hồi, củng cố triển vọng cải thiện khả năng sinh lời cốt lõi nhờ tỷ trọng\n\ncho vay trung và dài hạn tăng lên 42% dư nợ, (vs 34% năm 2025), tạo dư địa tái định giá tài\n\nsản trong các quý tới. Theo đó, chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 76,000 VND/cp nhờ NIM tăng\ntốt hơn kỳ vọng, kéo theo điều chỉnh tăng dự phóng LNTT 2026F.\nLuận điểm đầu tư\n\nNIM đang cho thấy sự phục hồi bền vững. Sau 4 năm NIM suy giảm từ 3.46% (2022) về\n2.67% (2025), NIM của VCB cải thiện 10bps QoQ trong Q1 2026. Sự cải thiện này có tính bền\n\nvững khi tỷ trọng cho vay trung và dài hạn đã cải thiện đáng kể trong một năm, giúp lợi suất\ncho vay tăng mạnh hơn chi phí vốn. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi dự phóng NIM có thể\n\nphục hồi về 2.7% (2026F), hỗ trợ LNTT 2026F đạt 51.5 nghìn tỷ đồng (+17%YoY). Điểm cần\n\ntheo dõi là chi phí vốn tăng nhanh hơn kỳ vọng trong H2 2026.\nBộ đệm dự phòng tiếp tục là lợi thế phòng thủ và có thể mang lại lợi nhuận ngắn hạn. VCB\nduy trì LLR ở mức 178%, cao nhất hệ thống và hơn hai lần trung vị ngành, trong khi tỷ lệ Nợ\nxấu chỉ 0.99%, thấp nhất trong hệ thống. Điều này giúp VCB có vị thế tốt hơn so với toàn\nngành nếu áp lực chất lượng tài sản gia tăng. Trong Q2 2026, một khoản trái phiếu doanh\nnghiệp từng bị phân loại Nợ xấu (2025) có thể được nâng hạng trở lại, qua đó tạo khả năng\nhoàn nhập dự phòng khoảng 2,200 tỷ đồng sau thuế. Khoản này chưa nằm trong kịch bản\ncơ sở và sẽ là upside nếu chất lượng danh mục chất lượng tài sản tiếp tục ổn định.\nThương vụ bán 6.5% vốn chiến lược hỗ trợ tái định giá cho VCB. Thị trường đang định giá\n\nVCB tại 2.3x P/B, dưới ngưỡng -1SD lịch sử 2.6x, là mức thấp nhất 5 năm, phản ánh phần nào\n\nlo ngại về ROE thấp hơn quá khứ. Năm 2026, thương vụ bán 6.5% vốn cho nhà đầu tư chiến\nlược nước ngoài dự kiến hoàn tất trong năm 2026, trở thành catalyst tái định giá. Chúng tôi\n\nước tính nếu giao dịch được thực hiện tại P/B 2.8x–3.0x, tương đương 76,000–82,000\n\nVND/cp, hỗ trợ tái định giá từ nhà đầu tư có tầm nhìn chiến lược dài hạn.\nRủi ro\nThương vụ bán 6.5% vốn chiến lược bị hoãn lâu hơn dự kiến hoặc định giá thấp hơn dự kiến.\nCạnh tranh huy động tiền gửi đẩy chi phí huy động vốn tăng vượt kiểm soát trong H2 2026,\nNIM phục hồi chậm lại, ảnh hưởng đến lợi nhuận 2026.\n15\n25\n35\n45\n55\n65\n75\n85\n0\n10\n20\n30\n40\n50\n60\n70\n\n80 Triệu cổ phiếu\n\nNghìn đồng\nTổng khối lượng giao dịch\nGiá đóng cửa điều chỉnh\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-nganh\n\n2\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu tài chính\n\n2022A\n2023A\n2024A\n2025A\n2026F\nThu nhập lãi thuần\n53,246\n53,621\n55,406\n58,674\n67,723\nThu nhập ngoài lãi\n14,836\n14,102\n13,173\n13,684\n16,490\nThu nhập trước thuế\n37,368\n41,244\n42,236\n44,020\n51,513\nTăng trưởng tín dụng (%)\n\n18.9%\n\n10.8%\n\n13.9%\n\n15.3%\n\n15.0%\n\nTăng trưởng tiền gửi (%)\n\n9.5%\n\n12.2%\n\n8.5%\n\n10.4%\n\n13.1%\n\nNIM\n\n3.50%\n\n3.06%\n\n2.91%\n\n2.67%\n\n2.69%\n\nTỷ lệ nợ xấu\n\n0.68%\n\n0.98%\n\n0.96%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T133734Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["0.96%"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:34.183441+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T133734Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "3b7d03f1-950f-5bb2-b37f-46effb294c11", "source_file": "20260606T133734Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 62, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "c43d9481-5534-5880-a381-4458e53b9a74", "text": "0.97%\n\n0.9%\n\nKết quảkinh doanh Q1 2026\n\nĐơn vị: Tỷ đồng\n\nQ1 2025\nQ1 2026\n%YoY\nDiễn giải\nLợi nhuận trước thuế\n10,860\n11,803\n+9%\n\nLNTT Q1 2026 tăng 9%, hoàn thành 26% KHKD 2026, nhờ NIM cải thiện\n\nvà tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ.\nTăng trưởng tín dụng\n\n1.2%\n\n4.8%\n\n+4x\n\nTín dụng Q1 2026 tăng mạnh, gấp 4 lần so với cùng kỳ Quý 1 năm ngoái,\n\nđược dẫn dắt bởi tín dụng doanh nghiệp (chiếm 51% dư nợ, tăng trưởng\n\n8%), đặc biệt là nhóm FDI tăng 16% và nhóm DN lớn/vừa tăng 6%.\n\nCho vay bán lẻ tăng 1.5%, cho vay tiêu dùng bứt phá 13%, và cho vay\nmua nhà tăng 2.5%. Cho vay hộ kinh doanh/SME giảm 5% cho thấy nhu\ncầu ở nhóm khách hàng nhỏ vẫn yếu.\nCho vay BĐS vẫn được kiểm soát. Dư nợ liên quan BĐS chiếm khoảng\n26%, nhưng cho vay trực tiếp chủ đầu tư chỉ khoảng 8%, chủ yếu nhờ\nlợi thế về khả năng chọn lọc dự án tốt.\nTăng trưởng tiền gửi\n-0.37%\n\n0.57%\n\n+1%\n\nTăng trưởng tiền gửi Q1 đạt mức cao nhất trong 3 năm 2023-2026.\n\nNhưng huy động tăng chậm hơn tín dụng là chiến lược chủ động nhằm\ntối ưu LDR và chi phí vốn.\nDù Tỷ lệ LDR thuần tăng lên 104%, VCB duy trì LDR theo quy định dưới\ntrần 85%, cho thấy rủi ro thanh khoản được kiểm soát.\n\nNIM\n\n2.92%\n\n2.77%\n\n-15 bps\nBiên lãi thuần (NIM) giảm so với cùng kỳ nhưng cải thiện 10 bps so với\ncuối năm 2025, cho thấy NIM đang có tín hiệu phục hồi, nhờ tăng cho\nvay tại những phân khúc có lợi suất sinh lãi cao, trong khi vẫn duy trì\nđược lợi thế vốn giá rẻ.\n\nTín dụng trung-dài hạn tăng 6% và chiếm 42% dư nợ, từ 34% cùng kỳ,\n\nhỗ trợ lợi suất cho vay tăng thêm 50 bps, kết hợp với chiến lược tối ưu\nLDR, giúp bảo vệ NIM.\nTỷ lệ CASA\n34%\n33%\n-1%\nTỷ lệ CASA duy trì ở mức cao giúp VCB bảo vệ chi phí huy động vốn\ntrong bối cảnh lãi suất huy động tăng.\nThu nhập ngoài lãi\n3,577\n3,529\n-1%\nThu ngoài lãi giảm nhẹ do mảng kinh doanh ngoại hối suy giảm (-17%)\ntrong bối cảnh tỷ giá USD biến động mạnh, dù thu nhập phí (+17%)\nphục hồi nhờ tài trợ thương mại, thanh toán và ngân hàng điện tử.\nTỷ lệ CIR\n\n34.5%\n\n34.6%\n\n+10 bps\nTỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) duy trì quanh 34%, cho thấy hiệu quả vận\nhành ổn định.\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n3\nChất lượng tài sản\n2025\nQ1 2026\n\n%YTD\n\nDiễn giải\nTỷ lệ Nợ xấu\n\n0.97%\n\n0.99%\n\n+2 bps\nChất lượng tài sản duy trì so với cuối năm 2025.\nNPL duy trì ở mức thấp 0.99%, gần như đi ngang so với quý trước và\nthấp nhất nhóm ngân hàng niêm yết.\nSố dư Nợ xấu nội bảng tăng 13% lên 10.9 nghìn tỷ đồng.\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu\n\n(LLCR)\n\n174%\n178%\n+4%\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu tiếp tục là mức cao nhất hệ thống, cho thấy bộ\nđệm dự phòng vững chắc.\nChi phí dự phòng rủi ro\ntín dụng/ Dư nợ\n\n0.20%\n\n0.58%\n\n+28 bps\nChi phí tín dụng tăng so với cuối năm 2025, phản ánh chiến lược trích\nlập chủ động của VCB. Ngân hàng đã trích lập gần 2,500 tỷ đồng trong\nQ1 2026.\nVới kế hoạch trích lập cả năm 3,000–4,000 tỷ đồng và khả năng hoàn\nnhập dự phòng từ một khoản trái phiếu doanh nghiệp trong Q2, áp lực\ntrích lập trong các quý còn lại có thể giảm nếu chất lượng tài sản tiếp\ntục ổn định.\nNợ cần chú ý/Dư nợ\n\n0.16%\n\n0.23%\n\n+7 bps\nTỷ trọng dư nợ cần chú ý tăng so với cuối năm 2025. Số dư Nợ cần chú\ný tăng 49%YTD lên 4 nghìn tỷ đồng, gia tăng khả năng hình thành nợ\nxấu mới trong những quý tới.\nKQKD Q1 2026 của VCB nhìn chung tích cực, nhờ tín dụng phục hồi mạnh và NIM có dấu hiệu cải thiện so với cuối năm trước. Động lực chính\nđến từ nhóm khách hàng doanh nghiệp, trong khi bán lẻ vẫn phục hồi chậm hơn, cho thấy cầu tín dụng chưa đồng đều. Việc dịch chuyển\nsang các khoản vay có lợi suất cao hơn giúp hỗ trợ biên lãi thuần, dù chi phí vốn bắt đầu chịu áp lực. VCB duy trì chất lượng tài sản số một\nngành ngân hàng khi chất lượng bảng cân đối được kiểm soát chặt chẽ trong Q1. Với nền kết quả Q1 khả quan, chúng tôi cho rằng VCB có\nkhả năng hoàn thành kế hoạch lợi nhuận 2026 nếu duy trì được đà tăng tín dụng và kiểm soát chi phí vốn.\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n4\n\nĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ\n\nChúng tôi nâng giá mục tiêu VCB lên 76,000 VND và duy trì khuyến nghị MUA, với upside +22.1% so với giá hiện tại, nhờ NIM đã bắt đầu\n\nphục hồi trong Q1 2026, bộ đệm dự phòng lớn tạo lợi thế phòng thủ và hỗ trợ lợi nhuận, và thương vụ bán 6.5% vốn chiến lược dự kiến hoàn\ntất trong năm 2026 với mức giá ước tính P/B 2.8x–3.0x tạo dư địa tái định giá cho VCB.\n\nThu nhập thặng dư\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nĐơn vị\nChi phí VCSH\n\n9.6%\n\n9.6%\n\n9.6%\n\n9.6%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T133734Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "heading", "heading_path": ["9.6%"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:34.183441+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T133734Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "3b7d03f1-950f-5bb2-b37f-46effb294c11", "source_file": "20260606T133734Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "19557017-541f-540a-b4f5-7c01320f8def", "text": "9.6%\n\nTăng trưởng dài hạn\n3%\nLợi nhuận ròng\n40,231\n49,215\n58,009\n66,120\n74,284\nTỷ đồng\nThu nhập thặng dư\n18,388\n23,511\n27,583\n30,127\n31,945\nTỷ đồng\nGiá trị hiện tại của Thu nhập thặng dư (5 năm)\n16,733\n19,514\n20,963\n20,788\n20,125\nTỷ đồng\nGiá trị cuối cùng\n314,078\nTỷ đồng\nTổng giá trị hiện tại của dòng thu nhập thặng dư\n412,201\nTỷ đồng\nVốn chủ sở hữu\n227,536\nTỷ đồng\nCổ phiếu lưu hành\n\n8.356\n\nTriệu cổ phiếu\nGiá mục tiêu\n76,563\nĐồng\nTổng hợp\nSố liệu\nTỷ trọng\nĐơn vị\nThu nhập thặng dư\n76,563\n80%\nP/B\n73,701\n20%\nGiá mục tiêu\n76,000\nĐồng\n\nGiá đóng cửa (01/06/2026)\n\n62,200\nĐồng\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n22.1%\n\nPhương pháp P/B\nSố liệu\nĐơn vị\nLTM P/B của VCB\n\n2.3\n\nLần\nGía trị sổ sách/ cổ phiếu 2026F\n32,044\nĐồng\nGiá mục tiêu theo Phương\npháp P/B\n73,701\nĐồng\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n5\n\nHình 1. Kết quả kinh doanh Q1 2026 của VCB\nHình 2. Thu nhập ngoài lãi Q1 2026\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 3. Tăng trưởng tín dụng\nHình 4. Tăng trưởng tiền gửi\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 5. NIM của VCB qua thời gian\nHình 6. Tỷ lệ CASA của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 7. Cơ cấu cho vay theo ngành\nHình 8. Cơ cấu huy động vốn của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n0\n20\n40\n60\n80\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nThu nhập ngoài lãi (LHS)\nThu nhập lãi thuần (LHS)\n% Tăng trưởng LNTT (RHS)\n0\n2\n4\n6\n8\n10\n12\n14\n16\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nHoạt động dịch vụ\nTiền thu các khoản nợ đã được xử lý\nKinh doanh ngoại hối và vàng\nKhác\n-5%\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\nQ1\nQ2\nQ3\nQ4\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026\n-5%\n0%\n5%\n10%\n15%\nQ1\nQ2\nQ3\nQ4\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026\n\n5.7%\n\n6.2%\n\n4.9%\n\n4.8%\n\n5.0%\n\n2.5%\n\n3.4%\n\n2.2%\n\n2.3%\n\n2.4%\n\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nTỷ suất sinh lời trên tài sản có sinh lãi\nChi phí huy động vốn\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\n\nSME\n\nCá nhân\nDoanh nghiệp\n82%\n87%\n82%\n82%\n85%\n8%\n8%\n15%\n13%\n13%\n0\n1,000\n2,000\n3,000\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nCác khoản nợ chính phủ và NHNN Việt Nam\nTiền gửi và vay các Tổ chức tín dụng khác\nPhát hành giấy tờ có giá\nTiền gửi của khách hàng\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n6\nHình 9. Số dư nợ xấu và tỷ lệ nợ xấu của VCB\nHình 10. Chi phí dự phòng rủi ro và tỷ lệ bao phủ nợ xấu\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 11. Cho vay cá nhân của VCB\nHình 12. Cho vay doanh nghiệp của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 13. Lãi dự thu của VCB\nHình 14. Tỷ lệ Vốn chủ sở hữu/Tổng tài sản của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 15. Số dư Giấy tờ có giá của VCB\n\nHình 16. ROE của VCB Q1 2026\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n0\n5\n10\n15\n20\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nNợ xấu\nNợ cần chú ý\nTỷ lệ nợ xấu\n0%\n50%\n100%\n150%\n200%\n250%\n300%\n350%\n0\n2\n4\n6\n8\n10\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nChi phí dự phòng rủi ro tín dụng\nTỷ lệ bao phủ Nợ xấu\n40%\n41%\n40%\n40%\n41%\n38%\n40%\n39%\n39%\n38%\n0\n200\n400\n600\n800\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nCho vay thế chấp\nCho vay hộ kinh doanh\n22%\n22%\n21%\n21%\n22%\n30%\n31%\n30%\n30%\n30%\n43%\n44%\n44%\n43%\n42%\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\n\nFDI\n\nDoanh nghiệp trung bình\nDoanh nghiệp lớn\nKhác\n\n0.20%\n\n0.25%\n\n0.30%\n\n0.35%\n\n0.40%\n\n0.45%\n\n0.50%\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nLãi dự thu\n%Tổng tài sản\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n0\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nGiấy tờ có giá\n%Nợ chịu lãi\n\n0.0%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T133734Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["0.0%"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:34.183441+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T133734Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "3b7d03f1-950f-5bb2-b37f-46effb294c11", "source_file": "20260606T133734Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 70, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "0ff2c599-6e22-544f-b278-07181294f9b2", "text": "0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n1.6%\n\n1.8%\n\n2.0%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n\nROE\n\nROA\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n7\n\nTUYÊN BỐMIỄN TRỪ\n\nKhuyến nghị\nKhuyến nghị đầu tư của Trung tâm\nPhân tích - Công ty Cổ phần Chứng\nkhoán KAFI (“KAFI”) được xây dựng\ntrên khả năng sinh lời dự kiến của cổ\nphiếu, được tính bằng tổng của (1)\nchênh lệch phần trăm giữa giá mục\ntiêu và giá thị trường tại thời điểm\ncông bố, (2) tỷ suất cổ tức dự kiến\nTrừ khi được nêu rõ trong báo cáo, các\nkhuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư\nlà 12 tháng.\n\nMua: Khả năng sinh lời của cổ phiếu từ\n\n15% trở lên\n\nNắm giữ: Khả năng sinh lời của cổ\n\nphiếu nằm trong khoảng từ -15% đến\n15%.\n\nBán: Khả năng sinh lời của cổ phiếu\n\nthấp hơn -15%.\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị\ndựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có\nthể được điều chỉnh lại theo ý kiến của\nchuyên viên phân tích sau khi cân\nnhắc một số yếu tố thị trường có thể\nlàm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong\nngắn hạn và trung hạn.\nTuyên bố miễn trừ\nBáo cáo này được viết và phát hành\nbởi Trung tâm Phân tích - Công ty Cổ\nphần Chứng khoán KAFI (“KAFI”).\nThông tin trình bày trong báo cáo dựa\ntrên các nguồn được cho là đáng tin\ncậy vào thời điểm công bố theo nhận\nthức tốt nhất của KAFI. KAFI không\nchịu trách nhiệm về tính chính xác, đầy\nđủ hay tính cập nhật của những thông\ntin này. Một số đường dẫn báo cáo này\ncó thể liên kết với những trang web\nkhác do các bên thứ ba quản lý, không\nthuộc quyền kiểm soát của KAFI. KAFI\nkhông đưa ra phát biểu nào về tính\nchính xác hoặc về bất kỳ khía cạnh\nnào khác của những thông tin đăng tải\ntrên các trang web đó.\nCác quan điểm, khuyến nghị trong báo\ncáo này được KAFI đưa ra sau khi xem\nxét kỹ càng, cẩn thận và dựa trên nhận\nthức tốt nhất cũng như trên cơ sở nỗ\nlực đem lại một quan điểm mang tính\nchất tham khảo cho nhà đầu tư.\nNhững quan điểm, khuyến nghị này có\nthể thay đổi mà KAFI không cần thông\nbáo trước hay có trách nhiệm cập nhật\nliên tục các thay đổi này.\nKhông một thông tin cũng như khuyến\nnghị nào trong báo cáo này được trình\nbày nhằm mục đích mời chào mua hay\nbán bất kỳ chứng khoán nào. Việc sử\ndụng bất kỳ nội dung, thông tin nào\ntrong báo cáo này sẽ do các nhà đầu\ntư toàn quyền quyết định và tự chịu\nhoàn toàn trách nhiệm và rủi ro. Các\nnhà đầu tư cần hiểu rõ kết quả đầu tư\ncó thể phụ thuộc vào rất nhiều yếu tố\nkhách quan và hoàn toàn nằm ngoài\nkhả năng nhận biết, dự đoán hoặc\nkiểm soát của KAFI. Do vậy, các nhà\nđầu tư nên xem xét mục tiêu đầu tư,\ntình hình tài chính và nhu cầu đầu tư\ncủa mình, tham khảo ý kiến tư vấn từ\ncác chuyên gia về vấn đề tài chính,\nthuế, pháp lý và các khía cạnh khác\ntrước khi thực hiện giao dịch đối với\nbất kỳ chứng khoán nào của (các)\ncông ty được đề cập trong báo cáo\nnày.\nKAFI không chịu trách nhiệm đối với\nbất kỳ thiệt hại nào phát sinh từ hoặc\nliên quan đến các sai sót, bỏ sót hoặc\nhệ quả nào từ việc sử dụng các thông\ntin, áp dụng các khuyến nghị trong\nbáo cáo này. Trong mọi trường hợp,\nKAFI cùng các đơn vị hợp danh hoặc\npháp nhân hoặc thành viên, đại lý\nhoặc nhân viên của KAFI sẽ không\nchịu trách nhiệm đối với các nhà đầu\ntư hoặc bất kỳ tổ chức, cá nhân nào từ\nbất kỳ quyết định hoặc hành động nào\nđược thực hiện dựa vào những thông\ntin, khuyến nghị trong báo cáo này\nhoặc bất kỳ thiệt hại mang tính hệ quả,\ncụ thể hoặc thiệt hại tương tự thậm chí\ntrong trường hợp KAFI đã được thông\nbáo về khả năng xảy ra thiệt hại đó.\nBáo cáo này là sản phẩm thuộc quyền\nsở hữu của KAFI, không bên nào được\nphép sao chép, chuyển giao, sửa đổi,\nđăng tải lên các phương tiện truyền\nthông (toàn bộ hoặc một phần) nội\ndung báo cáo mà không có sự đồng ý\ntrước bằng văn bản của KAFI.", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T133734Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "heading", "heading_path": ["TUYÊN BỐMIỄN TRỪ"], "token_count": 909, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:34.183441+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T133734Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "3b7d03f1-950f-5bb2-b37f-46effb294c11", "source_file": "20260606T133734Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 23, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "a1537e71-8474-5399-9f97-39f5f643eebb", "text": "MBS Research | BÁO CÁO CỔ PHIẾU\n\n29 Tháng 05 2026\n\n1 | MBS RESEARCH\n\nVietcombank (HSX: VCB)\n\nPhòng thủ vững, mở biên tăng trưởng\n▪ NIM kỳ vọng phục hồi trong năm 2026-2027 nhờ mặt bằng lãi suất cho vay cải\nthiện, cùng lợi thế chi phí vốn và CASA, giúp thu nhập lãi thuần bứt phá\n▪ Chất lượng tài sản cải thiện kỳ vọng giúp duy trì chi phí tín dụng đi ngang svck\n▪ Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với giá mục tiêu 75,900 VNĐ/cp.\nTăng trưởng tín dụng vượt trội và NIM lội ngược dòng, tuy nhiên chi phí\ntrích lập gia tăng mạnh khiến lợi nhuận trước thuế chỉ tăng 8.7% svck\n\nKQKD Q1/26 của VCB duy trì tích cực với LNTT đạt 11,803 tỷ đồng, tăng\n\n8.7% svck và tương đương 94% dự phóng MBS Research, chủ yếu nhờ tín\ndụng tăng mạnh 4.8% so với đầu năm, vượt trội so với ngành, cùng NIM cải\n\nthiện lên 2.9% (+23 điểm cơ bản svck). Nhờ đó, thu nhập lãi thuần tăng 29%\n\nsvck, đạt 17,651 tỷ đồng, mức tăng svck theo quý cao nhất từ năm 2023. Tuy\nnhiên, thu nhập ngoài lãi giảm nhẹ 1% svck do lãi thuần ngoại hối suy giảm\nmạnh. Chi phí dự phòng tăng 231% svck lên 2,493 tỷ đồng do nền thấp của\ncùng kỳ và quan điểm trích lập thận trọng. Tỷ lệ nợ xấu tăng nhẹ lên 0.62%,\nnợ nhóm 2 đạt 0.23%, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu vẫn duy trì ở mức cao.\nNIM dự kiến hồi phục là động lực tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số, chi\nphí tín dụng duy trì ở mức thấp nhờ chất lượng tài sản được duy trì\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026 sẽ đạt tối thiểu 14% so với\ncuối năm 2025. Cùng với đó, VCB được kỳ vọng duy trì NIM cải thiện nhờ lợi\nthế chi phí vốn thấp, CASA thuộc nhóm dẫn đầu và các hỗ trợ chính sách\nnhư Thông tư 08 và giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt buộc khi nhận chuyển giao bắt\nbuộc. Các yếu tố này giúp VCB có thêm khoảng 3.5% dư địa vốn so với dư\nnợ Q1/2026, giảm áp lực LDR và hỗ trợ tăng trưởng tín dụng. Cùng với việc\nmở rộng danh mục cho vay trung và dài hạn, VCB được kỳ vọng cải thiện\nNIM svck. Mặc dù chi phí tín dụng tăng mạnh svck trong Q1/26, chúng tôi kỳ\nvọng chi phí tín dụng cả năm có thể duy trì ở mức thấp, tương đương cùng\nkỳ năm trước nhờ chất lượng tài sản cải thiện và có thể hoàn nhập trích lập.\nDuy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với giá mục tiêu 75,900 VNĐ\nVCB hiện đang giao dịch ở mức P/B 1.9x với BVPS dự phóng năm 2026, thấp\n\nhơn 18% so với P/B bình quân 3 năm. Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu 12\ntháng tới cho VCB là 75,900 VNĐ/cổ phiếu dựa trên các luận điểm sau: 1) Vị\n\nthế dẫn đầu về chất lượng tài sản, 2) Chi phí vốn thấp nhất ngành cùng tỷ lệ\nCASA cao tạo dư địa cải thiện NIM trong bối cảnh lãi suất cho vay tăng trở\n\nlại, 3) Chi phí tín dụng thấp nhất ngành. Rủi ro đầu tư có thể kể đến: 1) cạnh\n\ntranh lãi suất huy động tiếp tục diễn ra căng thẳng, 2) chất lượng dư nợ trái\nphiếu doanh nghiệp chưa cải thiện tạo áp lực lên chi phí trích lập dự phòng.\nChỉ số tài chính\n\n31/12/2024\n31/12/2025\n31/12/2026\n31/12/2027\n\nThu nhập lãi thuần\n55,406\n58,674\n72,063\n86,015\nTổng thu nhập hoạt động\n68,579\n72,358\n86,715\n101,925\nChi phí dự phòng RRTD\n(3,315)\n(3,185)\n(4,104)\n(7,333)\nLợi nhuận ròng\n33,831\n35,178\n41,849\n47,477\nBiên lãi thuần (NIM)\n\n2.86%\n\n2.63%\n\n2.76%\n\n2.86%\n\nTăng trưởng tiền gửi\n\n8.52%\n\n10.42%\n\n14.97%\n\n14.20%\n\nTăng trưởng tín dụng\n\n13.87%\n\n15.30%\n\n14.47%\n\n14.00%\n\nTăng trưởng lợi nhuận ròng\n\n2.21%\n\n3.98%\n\n18.96%\n\n13.45%\n\nBVPS\n\n35,089\n27,223\n32,231\n37,913\nP/B\n\n1.77\n\n2.28\n\n1.92\n\n1.64\n\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nKHẢ QUAN\n\nGiá mục tiêu\n\n75,900 VNĐ\n\nTiềm năng tăng giá\n\n22.4%\n\nThay đổi trọng yếu trong báo cáo\nN/A\nThông tin cổ phiếu\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nGiá thị trường (VNĐ)\n62,000\nCao nhất 52 tuần (VNĐ)\n76,000\nThấp nhất 52 tuần (VNĐ)\n55,300\nVốn hóa (tỷ đồng)\n524,736\n\nP/E (TTM)\n\n14.6\n\nP/B\n\n2.28\n\nTỷ suất cổ tức (%)\n\n0.00\n\nTỷ lệ sở hữu NN (%)\n\n20.26\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nCơ cấu cổ đông\n\nNHNN\n\n74.80%\n\nMizuho Bank Ltd\n\n15.00%\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nTrưởng phòng phân tích\nNguyễn Tiến Dũng\nDung1.NguyenTien@mbs.com.vn\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n05/25\n06/25\n07/25\n08/25\n09/25\n10/25\n11/25\n12/25\n01/26\n02/26\n03/26\n04/26\nKLGD (cổ phiếu, phải)\nGiá đóng cửa (VND, trái)", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T133736Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["15.00%"], "token_count": 1196, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:36.022403+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T133736Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "ea8fa5ac-87e4-58fc-8e60-8148b08a358f", "source_file": "20260606T133736Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 65, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "dddf72e8-50cb-5943-9864-5f510fe43329", "text": "Báo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n2 | MBS RESEARCH\n\nLuận điểm đầu tư & Định giá\nLuận điểm đầu tư\nChúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN với VCB dựa trên các luận điểm sau:\n(1) Duy trì vị thế dẫn đầu về chất lượng tài sản và bộ đệm dự phòng rủi ro\nso với toàn ngành trong bối cảnh lãi suất cho vay tiếp tục gia tăng svck\n(2) VCB sở hữu lợi thế chi phí vốn thấp hàng đầu, cùng quy mô huy động\nđứng thứ tư toàn ngành, chúng tôi kỳ vọng NIM năm 2026 của VCB có\nthể cải thiện so với cùng kỳ khi mặt bằng lãi suất cho vay toàn ngành\ntăng trưởng svck và định hướng mở rộng tỷ trọng các khoản cho vay\ntrung và dài hạn của VCB. Bên cạnh đó, VCB còn được hưởng lợi từ\n\nThông tư 08/2026/TT-NHNN về việc tính bổ sung 20% tiền gửi có kỳ\n\nhạn của Kho bạc Nhà nước vào cấu phần tiền gửi trong cách tính LDR,\ndo vậy giúp phần nào giảm bớt áp lực huy động vốn cho VCB.\n(3) Là một trong bốn ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu\nkém, VCB hưởng lợi từ việc có hạn mức tăng trưởng tín dụng tốt hơn,\nkhông bị giới hạn tăng trưởng tín dụng theo quý và hạn chế riêng đối\nvới lĩnh vực bất động sản, cùng với việc được giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt\nbuộc. Do đó, VCB có thêm dư địa tăng trưởng tín dụng và mở rộng danh\nmục cho vay trung và dài hạn, qua đó hỗ trợ lợi suất tài sản.\n(4) Tích cực thực hiện tăng vốn chủ sở hữu nhằm cải thiện tỷ lệ an toàn\nvốn, kỳ vọng thương vụ bán 6.5% vốn được hoàn tất trong năm nay.\nĐịnh giá\n\nHình 1: VCB đang giao dịch ở mức P/B thấp hơn trung bình P/B 3\n\nnăm và mức chênh lệch giữa P/B VCB và P/B ngành thu hẹp dần\n\nHình 2: ROE (TTM) và P/B theo quý\nNguồn: MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nChúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với cổ phiếu VCB và đưa ra mức giá\nmục tiêu mới là 75,900 đồng/cổ phiếu, tương đương với giá mục tiêu trong báo\ncáo trước đó. Giá mục tiêu trên được xác định dựa trên việc kết hợp hai phương\n\npháp: thu nhập thặng dư và P/B.\n\n•\n\nPhương pháp thu nhập thặng dư: Chúng tôi điều chỉnh (1) lợi suất\n\nphi rủi ro lên 4.0% từ mức 3.0% do mặt bằng lãi suất trái phiếu chính\n\nphủ Việt Nam đã tăng vượt mốc 4% từ Q4/2025, (2) giảm phần bù rủi\nro vốn cổ phần xuống 8.5% từ mức 9.0%, và (3) cập nhật mức beta\n\n2.27\n\n2.73\n\n2.95\n\n1.52\n\n0\n\n0.5\n\n1\n\n1.5\n\n2\n\n2.5\n\n3\n\n3.5\n\n4\n\n4.5\n\n05/2021\n08/2021\n11/2021\n02/2022\n05/2022\n08/2022\n11/2022\n02/2023\n05/2023\n08/2023\n11/2023\n02/2024\n05/2024\n08/2024\n11/2024\n02/2025\n05/2025\n08/2025\n11/2025\n02/2026\n05/2026\nP/B\nP/B TB 3 năm\nP/B TB 5 năm\nNgành\n\n0.00%\n\n5.00%\n\n10.00%\n\n15.00%\n\n20.00%\n\n25.00%\n\n30.00%\n\n0.05\n\n0.55\n\n1.05\n\n1.55\n\n2.05\n\n2.55\n\n3.05\n\n3.55\n\n4.05\n\n4.55\n\n5.05\n\nQ1/2016\nQ3/2016\nQ1/2017\nQ3/2017\nQ1/2018\nQ3/2018\nQ1/2019\nQ3/2019\nQ1/2020\nQ3/2020\nQ1/2021\nQ3/2021\nQ1/2022\nQ3/2022\nQ1/2023\nQ3/2023\nQ1/2024\nQ3/2024\nQ1/2025\nQ3/2025\nQ1/2026\nP/B bình quân quý\n\nROE (TTM)\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n3 | MBS RESEARCH\n\ntrượt 3 năm. Như vậy, mức chi phí vốn cổ phần áp dụng cho việc định\ngiá VCB là 9.5%, tăng 0.1 điểm % so với báo cáo trước.\n•\n\nPhương pháp so sánh P/B: Chúng tôi giữ nguyên P/B mục tiêu 2.3x\n\nso với dự báo trước, tương đương mức P/B bình quân 1 năm của VCB\nvà thấp hơn 15% so với P/B bình quân 3 năm do chúng tôi kỳ vọng ROE\ncủa VCB vẫn chưa thể cải thiện đáng kể so với bình quân 3 năm trước.\n\nHình 3: Định giá thu nhập thặng dư\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nLS phi rủi ro\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\nPhần bù rủi ro\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\nBeta\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\nChi phí vốn cổ phần\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\nTốc độ tăng trưởng dài hạn\n\n3.0%\n\n(ĐVT: tỷ đồng)\n\nThu nhập thặng dư (RI)\n20,183\n21,824\n25,209\n27,473\n30,060\nGiá trị hiện tại (GTHT) RI\n18,428\n18,194\n19,187\n19,092\n19,073\nVCSH đầu kỳ\n227,464\nTổng Giá trị hiện tại RI\n93,974\nGiá trị hiện tại của giá trị cuối cùng\n301,077\nGiá trị VCSH cuối kỳ\n622,516\nSLCP lưu hành (tr cp)\n8,356\nGiá trị cổ phiếu (VND/cp)\n74,500\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 4: Tổng hợp định giá theo các phương pháp", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T133736Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "widget", "heading_path": ["3.0%"], "token_count": 1176, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:36.022403+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T133736Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "ea8fa5ac-87e4-58fc-8e60-8148b08a358f", "source_file": "20260606T133736Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 84, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "0746f5ad-f42f-50dc-ab45-d22c1bdc2045", "text": "Tóm tắt định giá\nGiá mục tiêu\nTỷ trọng\nĐóng góp (VNĐ)\nThu nhập thặng dư\n74,500\n50%\n37,250\nSo sánh P/B (P/B mục tiêu = 2.3x)\n77,399\n50%\n38,699\nGiá mục tiêu\n75,900\nTiềm năng tăng giá\n\n22.4%\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 5: So sánh với các ngân hàng khác\n\nNgân hàng\nKhuyến nghị\nP/B\nđịnh giá\nP/E\nP/B\nTăng trưởng\n\nLNST\n\nROE\n\nROA\n\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n\nACB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.5x\n\n7.2x\n\n6.2x\n\n1.1x\n\n1.0x\n\n13.8%\n\n16.2%\n\n17.2%\n\n16.9%\n\n1.7%\n\n1.8%\n\nBID\n\nKHẢ QUAN\n\n2.0x\n\n8.5x\n\n7.6x\n\n1.5x\n\n1.3x\n\n18.3%\n\n13.3%\n\n19.1%\n\n18.4%\n\n1.0%\n\n1.0%\n\nCTG\n\nKHẢ QUAN\n\n1.9x\n\n6.4x\n\n5.7x\n\n1.3x\n\n1.1x\n\n20.9%\n\n13.3%\n\n21.5%\n\n20.6%\n\n1.4%\n\n1.5%\n\nEIB\n\nTRUNG LẬP\n\n1.2x\n\n33.4x\n\n26.5x\n\n1.5x\n\n1.4x\n\n4.6%\n\n25.9%\n\n4.5%\n\n5.3%\n\n0.4%\n\n0.5%\n\nHDB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.8x\n\n6.2x\n\n4.5x\n\n1.3x\n\n1.0x\n\n27.3%\n\n38.5%\n\n25.1%\n\n26.6%\n\n2.1%\n\n2.2%\n\nLPB\n\nN/A\nN/A\n\n13.4x\n\n11.5x\n\n2.7x\n\n2.2x\n\n1.5%\n\n16.3%\n\n22.0%\n\n20.9%\n\n1.8%\n\n1.8%\n\nMBB\n\nN/A\nN/A\n\n6.5x\n\n4.7x\n\n1.2x\n\n1.0x\n\n15.9%\n\n37.7%\n\n20.2%\n\n22.5%\n\n1.7%\n\n1.9%\n\nOCB\n\nN/A\nN/A\n\n7.4x\n\n6.1x\n\n0.8x\n\n0.7x\n\n3.3%\n\n21.4%\n\n11.5%\n\n12.4%\n\n1.2%\n\n1.3%\n\nSTB\n\nTRUNG LẬP\n\n1.6x\n\n20.0x\n\n12.5x\n\n1.9x\n\n1.7x\n\n7.8%\n\n60.7%\n\n10.2%\n\n14.5%\n\n0.7%\n\n1.0%\n\nTCB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.7x\n\n8.0x\n\n6.8x\n\n1.2x\n\n1.0x\n\n14.8%\n\n17.9%\n\n16.1%\n\n16.2%\n\n2.4%\n\n2.4%\n\nTPB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.2x\n\n5.2x\n\n4.6x\n\n0.9x\n\n0.7x\n\n13.7%\n\n14.6%\n\n16.9%\n\n16.3%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nVCB\n\nKHẢ QUAN\n\n2.3x\n\n12.4x\n\n10.9x\n\n1.9x\n\n1.6x\n\n19.0%\n\n13.4%\n\n16.9%\n\n16.2%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nVIB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.4x\n\n6.1x\n\n5.2x\n\n1.0x\n\n0.8x\n\n22.5%\n\n18.5%\n\n17.5%\n\n17.5%\n\n1.5%\n\n1.6%\n\nVPB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.6x\n\n6.6x\n\n5.1x\n\n1.1x\n\n0.9x\n\n36.1%\n\n27.3%\n\n16.9%\n\n18.1%\n\n2.3%\n\n2.2%\n\nTB các NHTMCP Nhà nước\n\n2.1x\n\n9.1x\n\n8.1x\n\n1.6x\n\n1.3x\n\n19.4%\n\n13.4%\n\n19.1%\n\n18.4%\n\n1.3%\n\n1.4%\n\nTB các NHTMCP tư nhân\n\n1.5x\n\n10.9x\n\n8.5x\n\n1.3x\n\n1.1x\n\n18.5%\n\n27.1%\n\n16.2%\n\n17.0%\n\n1.6%\n\n1.7%\n\nTrung binh\n\n1.7x\n\n10.5x\n\n8.4x\n\n1.4x\n\n1.2x\n\n18.9%\n\n21.5%\n\n16.8%\n\n17.3%\n\n1.5%\n\n1.6%\n\nNguồn: Fiinpro, MBS Research\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n4 | MBS RESEARCH\n\nRủi ro đầu tư\n1) Tình hình tăng trưởng huy động chung của toàn ngành tính đến cuối\nQ1/26 vẫn chậm hơn so với tăng trưởng tín dụng. Do đó, trong bối\ncảnh huy động tiếp tục gặp khó khăn, cuộc cạnh tranh lãi suất huy\nđộng có thể leo thang trở lại sau giai đoạn ổn định, sẽ tạo áp lực lên\nchi phí vốn của toàn ngành và cả VCB. Mặc dù VCB sở hữu nguồn\nchi phí vốn tương đối rẻ, định hướng tăng trưởng huy động vượt tăng\ntrưởng tín dụng trong bối cảnh cạnh tranh lãi suất vẫn có thể khiến chi\nphí vốn của VCB tiếp tục gia tăng.\n2) VCB ghi nhận trích lập dự phòng cho khoản nợ xấu của dư nợ trái\nphiếu đã tăng đáng kể trong năm 2025, và trong mô hình chúng tôi\ngiả định VCB có thể thu hồi hơn 3 nghìn tỷ trích lập dự phòng cho\nkhoản nợ xấu này. Tuy nhiên, rủi ro đầu tư có thể đến từ việc khoản\nnợ xấu chậm trở lại nhóm 1 hơn kỳ vọng, ảnh hưởng đến tiến độ hoàn\nnhập dự phòng.\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n5 | MBS RESEARCH\n\nVietcombank (HSX: VCB)\nKQKD Q1/2026: Thu nhập lãi thuần tăng trưởng vượt trội, tuy nhiên\n\nchi phí trích lập cao khiến lợi nhuận chỉ tăng 8.7% svck\n\nHình 6: KQKD Q1/2026 của VCB\n(Đơn vị: tỷ đồng)\n\nQ1/2026\nQ1/2025\n% svck\n% Dự phóng\n2026F của\n\nMBS\n\nNhận xét\nThu nhập lãi thuần\n17,651\n13,687\n\n29.0%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T133736Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["29.0%"], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:36.022403+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T133736Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "ea8fa5ac-87e4-58fc-8e60-8148b08a358f", "source_file": "20260606T133736Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 235, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "54d8ce0f-53d4-5120-b530-6a7797e3e48e", "text": "24%\nNhờ tăng trưởng tín dụng vượt trội và NIM cải thiện so với\ncùng kỳ, thu nhập lãi thuần Q1/26 ghi nhận mức tăng svck\ntheo quý cao nhất từ năm 2023 đến nay, tăng mạnh 29% svck\nvà đạt 17,651 tỷ đồng\nThu nhập ngoài lãi\n3,529\n3,578\n-1.4%\n\n24.1%\n\nLãi thuần từ hoạt động dịch vụ cải thiện đáng kể 17% svck sau\nnhiều quý giảm liên tiếp svck. Kết quả thu hồi nợ đã xử lý trong\nQ1/26 diễn biến khá tốt nhờ cả điều kiện thị trường cải thiện\nvà yếu tố pháp lý thuận lợi hơn. Tuy nhiên, lãi thuần từ hoạt\nđộng ngoại hối giảm mạnh 17%, khiến giảm hoàn toàn mức\ntăng của các mảng còn lại.\nTổng thu nhập hoạt động\n21,180\n17,265\n\n22.7%\n\n24.4%\n\nChi phí hoạt động\n(6,884)\n(5,652)\n\n21.8%\n\n22.7%\n\nChi phí hoạt động Q1/26 đạt 6,884 tỷ đồng, tăng 22% svck do\n\ntất cả các chi phí đều tăng svck.\nLN trước dự phòng\n14,296\n11,612\n\n23.1%\n\n25.3%\n\nChi phí dự phòng rủi ro tín\ndụng\n(2,493)\n(752)\n\n231.4%\n\n60.8%\n\nChi phí trích lập dự phòng Q1/26 tương đương 78% chi phí\n\ntrích lập trong cả năm 2025, tăng 231% svck do cùng kỳ ghi\nnhận khoản hoàn nhập dự phòng cho vay TCTD khác (1,000\ntỷ đồng) và quan điểm thận trọng trong trích lập. Nếu loại trừ\nkhoản hoàn nhập dự phòng của cùng kỳ, chi phí trích lập\n\nQ1/26 tăng 43% svck.\n\nLN trước thuế\n11,803\n10,860\n\n8.7%\n\n22.6%\n\nLợi nhuận trước thuế Q1/26 hoàn thành 25.5% kế hoạch cả\n\nnăm.\nLN ròng\n9,457\n8,696\n\n8.7%\n\n22.6%\n\nTăng trưởng tín dụng\n\n4.8%\n\n1.2%\n\n3.7 điểm %\n\nTăng trưởng tín dụng của VCB thuộc nhóm tăng trưởng\nnhanh nhất hệ thống và cao gấp 4 lần so với quý 1 năm trước.\nCho vay KHDN tiếp tục duy trì động lực từ năm 2025 và tăng\nmạnh ~8% so với đầu năm, dẫn đầu là tăng trưởng nhóm FDI.\nTrong khi đó, cho vay bán lẻ tăng chậm hơn, đạt ~1.5% so với\nđầu năm, chủ yếu nhờ cho vay mua nhà và tiêu dùng, lần lượt\ntăng 2.5% và 13% so với đầu năm, ngược lại, cho vay hộ kinh\ndoanh giảm khoảng 5%.\nTăng trưởng huy động\n\n0.7%\n\n-1.0%\n\n1.7 điểm %\n\nMặc dù mặt bằng lãi suất huy động tăng cao trong Q1/26,\ntăng trưởng huy động vẫn chậm hơn tăng trưởng tín dụng.\n\nNIM\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n0.2 điểm %\n\nTrong Q1/2026, lợi suất tài sản của VCB cải thiện rõ rệt, chủ\nyếu nhờ danh mục tín dụng dịch chuyển mạnh hơn sang các\nkhoản vay trung và dài hạn, trong khi đó, chi phí vốn cũng tăng\nlên 2.6%, do tác động từ các đợt tăng lãi suất huy động cuối\n\nnăm 2025 và một phần trong tháng 3/2026. Tuy nhiên, do lợi\n\nsuất tài sản tăng nhanh hơn chi phí vốn, NIM của VCB đã cải\nthiện lên 2.9%, tăng 23 điểm cơ bản svck.\n\nCIR\n\n32.5%\n\n32.7%\n\n-0.2 điểm %\n\nCASA\n\n34.2%\n\n35.4%\n\n-1.2 điểm %\n\nNPL\n\n0.6%\n\n1.0%\n\n-0.4 điểm %\nTỷ lệ nợ xấu (cho vay khách hàng) đạt 0.62%, tăng 4 điểm\ncơ bản so với cuối quý trước, chủ yếu do nợ nghi ngờ tăng\nmạnh 612% so với cuối năm, tuy nhiên, thấp hơn 41 điểm cơ\nbản so với đầu năm. Nếu tính cả trái phiếu doanh nghiệp, tỷ\nlệ nợ xấu đạt 0.99%, tăng nhẹ so với mức 0.97% tại cuối năm\ntrước.\n\nLLR\n\n253.4%\n\n216.1%\n\n37.2 điểm %\n\nROE\n\n16.4%\n\n17.9%\n\n-1.6 điểm %\n\nROA\n\n1.5%\n\n1.7%\n\n-0.2 điểm %\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n6 | MBS RESEARCH\n\nHình 7: Thu nhập ngoài lãi vẫn chưa cải thiện rõ rệt trong Q1/26\n\nkhiến tỷ lệ thu nhập ngoài lãi/tổng thu nhập vẫn ở mức thấp trong\nnhiều quý gần đây\n\nHình 8: Thu nhập phí dịch vụ trong Q1/26 tăng trưởng trở lại sau\n\nnhiều quý đi lùi svck, bên cạnh đó thu nhập từ nợ đã xử lý rủi ro tiếp\ntục khả quan, tuy nhiên lãi thuần từ ngoại hối giảm 17% svck\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 9: Cơ cấu tài sản sinh lãi (Interest-earning assets)\nHình 10: Cơ cấu nợ phải trả chịu lãi (Interest-bearing liabilities)\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T133736Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["6 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1037, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:36.022403+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T133736Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "ea8fa5ac-87e4-58fc-8e60-8148b08a358f", "source_file": "20260606T133736Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "a4d4e45f-f716-582d-bd07-f8a4478a20d7", "text": "0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n45%\n-\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nThu nhập ngoài lãi\nThu nhập lãi thuần\nChi phí hoạt động/Tổng thu nhập (%)\nThu nhập ngoài lãi/Tổng thu nhập hoạt động\n(1,000)\n-\n1,000\n2,000\n3,000\n4,000\n5,000\n6,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nThu nhập phí và dịch vụ\nKinh doanh ngoại hối & vàng\nĐầu tư chứng khoán\nKhác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nKhác\nChứng khoán\nCho vay khách hàng\nCho vay/Tiền gửi tại TCTD khác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nKhác\nTiền gửi của/Vay tại TCTD khác\nChứng chỉ tiền gửi\nTiền gửi khách hàng\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n7 | MBS RESEARCH\n\nTriển vọng kinh doanh năm 2026 - 2027\nChúng tôi kỳ vọng VCB ổn định tăng trưởng tín dụng trên 14%/năm\ntheo hướng bền vững, ưu tiên đảm bảo thanh khoản\n\nTính đến cuối Q1/26, dư nợ tín dụng hợp nhất của VCB đạt 1.76 triệu tỷ đồng,\n\ntăng mạnh 4.9% so với đầu năm, thuộc nhóm ngân hàng tăng trưởng cao trong\nhệ thống và gấp 4 lần so với tăng trưởng của cùng kỳ. Động lực chính vẫn đến\ntừ danh mục khách hàng doanh nghiệp, tiếp tục đà tăng từ năm 2025, trong đó\ntỷ trọng cho vay trung và dài hạn tăng lên. Cho vay KHDN tăng khoảng 8% so\nvới đầu năm nhờ mặt bằng lãi suất cho vay tương đối hấp dẫn, chiếm 51% trên\n\ntổng dư nợ cuối Q1/26 từ mức 49% cuối năm 2025. Các lĩnh vực đóng góp chính\n\ngồm thép, chế biến thực phẩm, sản xuất hàng tiêu dùng, bất động sản, công\n\nnghệ thông tin và viễn thông. Mảng cho vay khách hàng FDI ghi nhận tăng\ntrưởng nổi bật, tăng khoảng 16% so với đầu năm, chiếm 22% tổng dư nợ cho\nvay KHDN và tập trung ở các ngành như sản phẩm điện tử, điện, bất động sản,\nchăn nuôi và dệt may. Hai mảng cho vay KHDN lớn và KHDN vừa tăng trưởng\nkhoảng 6% so với đầu năm.\nDư nợ khách hàng cá nhân ghi nhận mức tăng trưởng thấp hơn so với mảng\nKHDN, tăng khoảng 1.5% so với đầu năm, với hai động lực chính là cho vay\nmua nhà và cho vay tiêu dùng lần lượt tăng 2.5% và 13% so với đầu năm. Tại\n\ncuối Q1/2026, dư nợ cho vay chủ đầu tư bất động sản chiếm khoảng 8% tổng\n\ndư nợ. Nếu bao gồm cả cho vay mua nhà, tổng dư nợ liên quan đến bất động\nsản chiếm khoảng 26% tổng dư nợ. Chất lượng tín dụng của nhóm chủ đầu tư\nbất động sản vẫn tốt, với tỷ lệ nợ xấu dưới 0.3%, thấp hơn đáng kể so với NPL\ntoàn ngân hàng là 0.99%. Phần nợ xấu còn lại chủ yếu liên quan đến các khoản\nphát sinh từ nhóm lưu trú trong giai đoạn Covid. Ngược lại, cho vay hộ kinh\ndoanh giảm khoảng 5% do thay đổi môi trường pháp lý đối với nhóm doanh\nnghiệp nhỏ và nhu cầu thị trường còn yếu.\nTăng trưởng tín dụng hệ thống duy trì ở mức cao, cùng với việc tăng trưởng tín\ndụng luôn vượt trội so với tăng trưởng huy động đã tạo áp lực lên thanh khoản\nhệ thống ngân hàng, khiến lãi suất liên ngân hàng đạt các cột mốc mới sau nhiều\nnăm, lãi suất huy động của các ngân hàng đều tăng vọt vào quý cuối năm.\n\nHình 11: Dư nợ tín dụng của VCB chiếm khoảng 9% so với tổng tín\n\ndụng toàn hệ thống\n\nHình 12: Tỷ trọng cho vay doanh nghiệp cuối Q1/26 đạt khoảng\n\n51%, cải thiện dần qua các quý\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n9%\n10%\n9%\n9%\n9%\n46%\n45%\n44%\n44%\n43%\n\nVCB\n\nBig4\nToàn hệ thống\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nDoanh nghiệp\n\nSME\n\nBán lẻ\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n8 | MBS RESEARCH\n\nHình 13: Cơ cấu tín dụng theo các nhóm khách hàng doanh nghiệp\nHình 14: Cơ cấu tín dụng theo các nhóm bán lẻ\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nChúng tôi kỳ vọng dư nợ tín dụng của VCB trong năm 2026-2027 sẽ tăng trưởng\nkhoảng 14% svck nhờ một số động lực sau:\n•\nTheo định hướng của NHNN, chính sách tiền tệ sẽ được điều hành một\ncách thận trọng và linh hoạt hơn so với năm trước, với mục tiêu tăng\ntrưởng tín dụng hệ thống năm 2026 đạt 15%. Chúng tôi kỳ vọng tỷ trọng\n\ndư nợ tín dụng của VCB trong năm 2026-2027 vẫn chiếm gần 9% tổng\n\ntín dụng toàn hệ thống, do vậy tăng trưởng tín dụng của VCB trong năm", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T133736Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["8 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1197, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:36.022403+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T133736Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "ea8fa5ac-87e4-58fc-8e60-8148b08a358f", "source_file": "20260606T133736Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 27, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "65ac5d49-b424-5ab6-88ba-df6fbab6355b", "text": "2026 có thể đạt khoảng 14.5% svck.\n\n•\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026-2027 tiếp tục được\nthúc đẩy bởi mảng cho vay khách hàng doanh nghiệp, đặc biệt cho vay\ncác dự án đầu tư hạ tầng giao thông, cảng biển, năng lượng, và các lĩnh\nvực ưu tiên. Bên cạnh những lợi thế thu hút FDI nói chung của Việt\nNam, tháng 1/2026, dự thảo nghị quyết về kinh tế vốn đầu tư nước ngoài\nvừa được trình, hướng tới cải thiện môi trường đầu tư, thu hút nguồn\nvốn FDI chất lượng cao, bền vững hơn. Là một trong các ngân hàng sở\nhữu lợi thế về cho vay khách hàng FDI, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng\ntín dụng khách hàng FDI tiếp tục là mũi nhọn tăng trưởng chung của\nVCB trong các năm tới.\n•\nVề mảng cho vay khách hàng cá nhân, chúng tôi kỳ vọng động lực chính\ntiếp tục đến từ mảng cho vay tiêu dùng và cho vay mua nhà, tuy nhiên\nmức tăng có thể chậm hơn so với cùng kỳ do mặt bằng lãi suất cho vay\ncao. Là một trong bốn ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc, VCB\nkhông bị giới hạn tỷ lệ cho vay tín dụng theo quý cũng như hạn chế cho\nvay bất động sản. Mảng cho vay sản xuất kinh doanh kỳ vọng tiếp tục\nphục hồi chậm trong bối cảnh vẫn còn những lo ngại liên quan đến\nnhững vấn đề pháp lý và tâm lý e ngại trước áp lực chi phí lãi vay gia\ntăng.\nChúng tôi kỳ vọng xu hướng NIM trong năm 2026-2027 dần cải thiện\nnhờ lợi thế chi phí vốn thấp hàng đầu trong ngành cùng tỷ lệ CASA\nvượt trội\n\nTrong Q1/26, mặt bằng lãi suất huy động tiếp đà tăng từ quý cuối năm 2025,\n\nđặc biệt trong tháng 3 với mặt bằng lãi suất huy động thực tế bình quân kỳ hạn\n12 tháng vượt 8%, trước chỉ đạo giảm lãi suất huy động của NHNN vào đầu\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nDN lớn\nDN vừa\n\nFDI\n\nKhác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nMua nhà\n\nSXKD\n\nTiêu dùng & khác\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n9 | MBS RESEARCH\n\ntháng 4/2026. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng tín dụng vẫn vượt xa tăng trưởng\nhuy động. Tỷ lệ CASA duy trì quanh mức 33%, cao hơn trung bình ngành và\ntiếp tục hỗ trợ chi phí vốn. Tỷ lệ LDR thuần (Pure LDR) ở mức khoảng 104%\n(tăng 4 điểm phần trăm so với cuối năm 2025) trong khi LDR tính theo quy định\nvẫn được kiểm soát dưới ngưỡng 85%. Do danh mục cho vay tiếp tục dịch\nchuyển sang trung và dài hạn, lợi suất cho vay cải thiện lên 6.4%, tăng khoảng\n50 điểm cơ bản so với quý trước. Lợi suất tài sản sinh lãi cũng tăng lên 5.2%,\ntrong khi chi phí vốn ở mức 2.6%, tăng 23 điểm cơ bản so với cùng kỳ do phản\nánh tác động từ các đợt tăng lãi suất huy động trước đó. Do vậy, NIM cải thiện\n\nlên 2.9%, tăng 14 điểm cơ bản so với quý trước và 23 điểm so với cùng kỳ. Đây\n\ncũng là quý đầu tiên kể từ năm 2023 VCB ghi nhận NIM cải thiện svck. Cùng\nvới mức tăng trưởng tín dụng ấn tượng, việc NIM phục hồi svck giúp thu nhập\n\nlãi thuần Q1/26 ghi nhận mức tăng svck theo quý cao nhất từ năm 2023 đến\n\nnay, tăng mạnh 29% svck.\n\nHình 15: NIM trong Q1/26 của VCB lội ngược dòng so với xu hướng\n\nchung của toàn ngành, nằm trong số ít ngân hàng cải thiện NIM svck\n\n(Đơn vị: +/- điểm cơ bản svck)\nHình 16: Tỷ trọng cho vay trung và dài hạn/tổng dư nợ cho vay\n\ngia tăng, góp phần cải thiện lợi suất tài sản\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 17: VCB vẫn duy trì vị trí top 3 ngân hàng có tỷ lệ CASA cao nhất\nHình 18: NIM cải thiện lên 2.9%, tăng 23 điểm so với cùng kỳ.\n\nĐây cũng là quý đầu tiên kể từ năm 2023 VCB ghi nhận NIM cải\nthiện svck\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nVCB sở hữu lợi thế về chi phí vốn thấp hàng đầu trong hệ thống, có quy mô tổng\nhuy động đứng thứ 4 toàn ngành và luôn duy trì tỷ lệ CASA nằm trong top 3\nngân hàng. Bên cạnh đó, VCB cũng hưởng lợi từ Thông tư 08/2026/TT-NHNN\n(sau đây gọi là Thông tư 08) và việc nhận chuyển giao bắt buộc giúp VCB có\n(120)\n(100)\n(80)\n(60)\n(40)\n(20)\n-\n20\n40\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nNgắn hạn\nTrung - dài hạn\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n2025\n1Q2026\n\n0.0%\n\n1.0%\n\n2.0%\n\n3.0%\n\n4.0%\n\n5.0%\n\n6.0%\n\n7.0%\n\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\n\nNIM\n\nLợi suất tài sản (AY)\nChi phí vốn (COF)\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n10 | MBS RESEARCH", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T133736Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "heading", "heading_path": ["10 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1187, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:36.022403+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T133736Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "ea8fa5ac-87e4-58fc-8e60-8148b08a358f", "source_file": "20260606T133736Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 36, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "cd42ac67-159e-5ad9-a3cc-ea9a346a7109", "text": "thêm nguồn vốn khả dụng để tạo dư địa cho vay và đảm bảo các tỷ lệ an toàn\nthanh khoản. Thông tư 08 cho phép tính thêm 20% tiền gửi có kỳ hạn của KBNN\nvào mẫu số LDR, một phần đảo ngược lộ trình loại bỏ hoàn toàn khoản mục này\n\ntừ 01/01/2026 theo Thông tư 26/2022. Trong khi đó, lượng tiền gửi KBNN lại\n\nchủ yếu được gửi lại 3 ngân hàng quốc doanh (VCB, BID và CTG), do vậy việc\ntính thêm 20% tiền gửi có kỳ hạn của KBNN tạo dư địa nguồn vốn khoảng 37\nnghìn tỷ đồng cho VCB, giúp giảm áp lực về mặt tính toán chỉ số LDR theo quy\nđịnh. Ngoài ra, việc tham gia nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu kém\ntạo điều kiện cho 4 ngân hàng (trong đó có VCB) được giảm 50% tỷ lệ dự trữ\nbắt buộc, kể từ năm 2026, tương ứng với khoảng 24.5 nghìn tỷ đồng dựa trên\nsố liệu cuối Q1/26, theo ước tính của MBS Research. Như vậy, VCB có thêm\n\nnguồn vốn tương ứng khoảng 3.5% tổng tín dụng của VCB tại cuối Q1/26.\n\nMặt khác, VCB ghi nhận tăng trưởng tín dụng vượt tăng trưởng huy động trong\n2 năm vừa qua, khiến mức chênh lệch giữa huy động và tín dụng ngày càng\nlớn. Việc thu hẹp khoảng chênh lệch này cũng là một trong các yếu tố cần được\nưu tiên khi tỷ lệ LDR thuần của toàn ngành liên tục đạt những mức đỉnh mới và\nVCB là ngân hàng giữ vai trò quan trọng trong hệ thống ngân hàng, có quan\nđiểm thận trọng. Do vậy, chúng tôi kỳ vọng VCB duy trì mức tăng trưởng huy\nđộng cao hơn, làm tổng chi phí lãi gia tăng đáng kể hơn.\nNhìn chung, với mặt bằng lãi suất cho vay tăng trở lại từ Q4/2025 và việc mở\nrộng danh mục cho vay dự án trung và dài hạn, cùng với lợi thế chi phí vốn sẵn\ncó, VCB được kỳ vọng có thể duy trì mức NIM cải thiện so với cùng kỳ.\nChất lượng tài sản duy trì vượt trội toàn ngành, kỳ vọng ghi nhận\nhoàn nhập dự phòng giúp duy trì chi phí tín dụng thấp\n\nTỷ lệ nợ xấu trên tổng cho vay khách hàng cuối năm 2025 đạt 0.58%, giảm 46\n\nđiểm cơ bản so với cuối quý trước và 39 điểm cơ bản so với cuối năm trước.\nNếu tính tỷ lệ nợ xấu bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp, tỷ lệ nợ xấu đạt\n\n0.97%, tăng nhẹ 1 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước. Cuối Q1/26, chất\n\nlượng tín dụng vẫn được duy trì ổn định, dẫn đầu trong ngành dù tăng trưởng\ntín dụng mạnh mẽ. Tỷ lệ nợ xấu (tính cả trái phiếu doanh nghiệp) cuối Q1/26 ở\nmức 0.99%, tăng nhẹ so với mức 0.97% cuối quý trước. Nợ xấu của nhóm\ndoanh nghiệp ở mức 1.3%, trong khi nợ xấu của bán lẻ ở mức 0.7%, đi ngang\nso với cuối năm trước. Về khoản nợ xấu trái phiếu doanh nghiệp phát sinh trong\nQ4/25, khoản này chỉ liên quan đến một doanh nghiệp duy nhất trong ngành\nnăng lượng và hiện vẫn giữ nguyên nhóm nợ tính đến cuối Q1/26. Theo chia sẻ\n\ncủa ngân hàng, đến Q2/26, khoản nợ xấu này kỳ vọng có thể trở về nợ nhóm 1\n\nvà từ đó có thể ghi nhận khoản hoàn nhập dự phòng trong năm 2026.\n\nBên cạnh đó, giá trị nợ nhóm 2 cuối Q1/26 tăng mạnh 49% so với đầu năm, dẫn\ntới mức tăng nợ quá hạn trong Q1/26 đạt 2,534 tỷ đồng, cao hơn 80% so với\n\nmức tăng nợ quá hạn của cùng kỳ năm trước, do đó, VCB đã gia tăng trích lập\nđể đảm bảo duy trì tỷ lệ bao phủ nợ xấu tương đương với cuối năm. Trong\n\nQ1/26, VCB trích lập gần 2.5 nghìn tỷ đồng dự phòng, tăng 231% so với cùng\n\nkỳ và khiến chi phí tín dụng tăng lên khoảng 0.6%. Nếu loại trừ khoản hoàn nhập\n\ndự phòng trị giá 1 nghìn tỷ của cùng kỳ năm trước, chi phí trích lập trong Q1/26\n\ntăng 43% svck. Động thái này cho thấy xu hướng thận trọng trong việc trích lập\ncủa VCB, dù chất lượng tài sản chưa suy giảm rõ rệt. Theo đó, tỷ lệ bao phủ nợ\nxấu đạt 253%, giảm 5 điểm % so với cuối năm và vẫn duy trì ở mức cao trong\n\n10 quý gần đây.\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n11 | MBS RESEARCH\n\nHình 19: Tỷ lệ nợ nhóm 2 và nợ xấu tăng trở lại trong Q1/26 tuy\n\nnhiên vẫn thấp hơn cùng kỳ\n\nHình 20: Tỷ lệ nợ xấu nhóm bán lẻ giảm đáng kể svck trong khi tỷ lệ\n\nnợ xấu doanh nghiệp tăng trưởng liên tục\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 21: Chất lượng tài sản của VCB vẫn duy trì vị thế dẫn đầu\n\ntoàn ngành và giảm mạnh svck\n\nHình 22: Tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB cải thiện so với cùng kỳ, dẫn\n\nđầu hệ thống ngân hàng\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T133736Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["11 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1053, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:36.022403+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T133736Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "ea8fa5ac-87e4-58fc-8e60-8148b08a358f", "source_file": "20260606T133736Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 29, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "294984ae-57b1-5975-a6bd-9fadcea448f1", "text": "Làn sóng tăng lãi suất huy động bắt đầu từ quý cuối năm 2025 đã tiếp tục kéo\ndài trong suốt Q1/26. Tuy nhiên, với định hướng gần đây của NHNN về việc ổn\nđịnh và từng bước hạ lãi suất trên thị trường, mặt bằng lãi suất cho vay được\nkỳ vọng sẽ giảm nhẹ trong 1-2 quý tới, đặc biệt là lãi suất cho vay phục vụ hoạt\nđộng sản xuất kinh doanh. Diễn biến này có thể góp phần hỗ trợ doanh nghiệp\nvà hộ kinh doanh duy trì, mở rộng hoạt động, đồng thời giảm áp lực gia tăng nợ\nxấu đối với hệ thống ngân hàng. Chúng tôi cho rằng lãi suất cho vay trong thời\ngian tới có thể hạ nhẹ so với giai đoạn bị neo theo xu hướng tăng của lãi suất\nhuy động, dù vẫn ở mức cao hơn so với cùng kỳ năm trước.\nBên cạnh đó, tỷ lệ nợ xấu của cho vay bất động sản ở mức thấp và ổn định khi\ntập trung giải ngân cho các mảng có sự hồi phục về nhu cầu cũng như pháp lý\nrõ ràng. Kết hợp với quy trình thẩm định hồ sơ và giải ngân chặt chẽ, chúng tôi\nkỳ vọng chất lượng tài sản của ngân hàng sẽ không chịu tác động đáng kể trong\nbối cảnh tín dụng bất động sản tiếp tục bị kiểm soát chặt. Do vậy, cùng với định\nhướng thận trọng trong hoạt động giải ngân, cùng bộ đệm dự phòng luôn thuộc\nnhóm cao nhất ngành, VCB được đánh giá có nhiều dư địa để kiểm soát nợ xấu.\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n-\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\n14,000\n16,000\n18,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nNợ xấu\nNợ nhóm 2\nTỷ lệ nợ xấu\nTỷ lệ nợ nhóm 2\n\n0.5%\n\n0.7%\n\n0.9%\n\n1.1%\n\n1.3%\n\n1.5%\n\n1.7%\n\nDoanh nghiệp\nBán lẻ\n(100)\n(50)\n-\n50\n100\n150\n200\n0%\n1%\n2%\n3%\n4%\n5%\n6%\n7%\nTỷ lệ nợ xấu\nTỷ lệ nợ nhóm 2\n+/- tỷ lệ nợ quá hạn sv đầu năm (điểm cơ bản)\n0%\n50%\n100%\n150%\n200%\n250%\n300%\n2025\n1Q2026\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n12 | MBS RESEARCH\n\nDự báo LN 2026-2027: Kỳ vọng bứt tốc tăng trưởng hai chữ số\nHình 23: Dự báo KQKD 2026-2027\n\n2025\n2026F\n% svck\n%\nthay\nđổi dự\nphóng\n2027F\n% svck\n%\nthay\nđổi dự\nphóng\nNhận định\nThu nhập lãi\nthuần\n58,674\n72,063\n\n22.8%\n\n4.7%\n\n86,015\n\n19.4%\n\n8.4%\n\nVCB sở hữu quy mô tín dụng lớn, do vậy, với\nmức tăng trưởng tín dụng khoảng 14.5% svck\ncùng kỳ vọng NIM cải thiện svck, dự kiến là\nđộng lực giúp thu nhập lãi thuần phục hồi\nđáng kể\nThu nhập ngoài\nlãi\n13,683\n14,652\n\n7.1%\n\n5.3%\n\n15,910\n\n8.6%\n\n8.2%\n\nTổng thu nhập\nhoạt động\n72,358\n86,715\n\n19.8%\n\n4.8%\n\n101,925\n\n22.4%\n\n8.4%\n\nChi phí hoạt\nđộng\n(25,152)\n(30,276)\n\n20.4%\n\n4.8%\n\n(35,224)\n\n16.3%\n\n8.4%\n\nLN trước dự\nphòng\n47,205\n56,439\n\n19.6%\n\n4.8%\n\n66,701\n\n18.2%\n\n8.4%\n\nChi phí dự\nphòng rủi ro tín\ndụng\n(3,185)\n(4,104)\n\n28.8%\n\n11.6%\n\n(7,333)\n\n78.7%\n\n65.0%\n\nChúng tôi kỳ vọng chi phí tín dụng tiếp tục\nduy trì ở mức thấp nhờ chất lượng tài sản\ntiếp tục được duy trì\nLN trước thuế\n44,020\n52,335\n\n18.9%\n\n4.3%\n\n59,368\n\n13.4%\n\n4.0%\n\nLN ròng\n35,178\n41,849\n\n19.0%\n\n4.3%\n\n47,477\n\n13.4%\n\n4.0%\n\nTăng trưởng tín\ndụng\n\n15.3%\n\n14.5%\n\n-0.8%\n\n14.0%\n\n-0.5%\nTăng trưởng tín dụng kỳ vọng đạt khoảng\n\n14.5%, thấp hơn svck, chủ yếu vẫn được\n\nthúc đẩy bởi cho vay doanh nghiệp, với các\ndự án hạ tầng giao thông, năng lượng,…\nCho vay FDI tiếp tục tăng trưởng tốt.\nTăng trưởng huy\nđộng\n\n10.4%\n\n15.0%\n\n4.6%\n\n14.2%\n\n-0.8%\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng huy động sẽ\nvượt trội so với tăng trưởng tín dụng nhằm\nđảm bảo thanh khoản\n\nNIM\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n0.1%\n\n2.9%\n\n0.1%\n\nChúng tôi kỳ vọng trong bối cảnh mặt bằng\nlãi suất cho vay cải thiện, cùng việc mở rộng\ntỷ trọng cho vay trung và dài hạn giúp VCB\ncải thiện lợi suất tài sản đáng kể. Bên cạnh\nđó, VCB tiếp tục duy trì mức chi phí vốn thấp\nhàng đầu trong ngành\n\nCIR\n\n34.8%\n\n34.9%\n\n0.2%\n\n34.6%\n\n-0.4%\n\nCASA\n\n34.2%\n\n34.6%\n\n0.4%\n\n33.6%\n\n-1.0%\n\nNPL\n\n0.58%\n\n0.60%\n\n0.0%\n\n0.70%\n\n0.1%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T133736Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 7, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["0.1%"], "token_count": 1165, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:36.022403+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T133736Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "ea8fa5ac-87e4-58fc-8e60-8148b08a358f", "source_file": "20260606T133736Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 107, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "07bce750-2cc7-5b01-85df-732197497be0", "text": "Tỷ lệ nợ cho vay khách hàng có thể tăng\nnhẹ trong năm 2026, tuy nhiên chúng tôi kỳ\nvọng nợ xấu trái phiếu doanh nghiệp có thể\ntrở lại nhóm 1 trong năm 2026, tỷ lệ nợ xấu\nnhìn chung vẫn giảm svck.\n\nLLR\n\n258.8%\n\n246.0%\n\n-12.9%\n\n209.8%\n\n-36.1%\n\nROE\n\n16.6%\n\n16.9%\n\n0.2%\n\n16.2%\n\n-0.6%\n\nROA\n\n1.6%\n\n1.6%\n\n0.0%\n\n1.6%\n\n0.0%\n\nNguồn: VCB, MBS Research dự báo\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n13 | MBS RESEARCH\n\nBáo cáo tài chính\n\nKQKD\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nChỉ số tài chính\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nThu nhập lãi\nthuần\n55,406\n58,674\n72,063\n86,015\nTăng trưởng tiền\ngửi\n\n8.7%\n\n10.5%\n\n15.0%\n\n14.2%\n\nThu nhập\nngoài lãi\n13,173\n13,683\n14,652\n15,910\nTăng trưởng cho\nvay KH\n\n13.9%\n\n15.3%\n\n14.5%\n\n14.0%\n\nTổng lợi\nnhuận hoạt\nđộng\n68,579\n72,358\n86,715\n101,925\nTăng trưởng tổng\ntài sản\n\n13.4%\n\n17.1%\n\n17.2%\n\n13.2%\n\nTổng chi phí\nhoạt động\n(23,027)\n(25,152)\n(30,276)\n(35,224)\nTăng trưởng thu\nnhập lãi ròng\n\n3.3%\n\n5.9%\n\n22.8%\n\n19.4%\n\nLN trước dự\nphòng\n45,551\n47,205\n56,439\n66,701\nTăng trưởng thu\nnhập ngoài lãi\n-6.9%\n\n3.9%\n\n7.1%\n\n8.6%\n\nTổng trích lập\ndự phòng\n(3,315)\n(3,185)\n(4,104)\n(7,333)\nTăng trưởng LN\nròng\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n19.0%\n\n13.4%\n\nLN hoạt động\nsau trích lập\n42,236\n44,020\n52,335\n59,368\nLợi nhuận sau\nthuế\n33,853\n35,198\n41,868\n47,494\nTỷ lệ cho vay/huy\nđộng (LDR)\n\n83.0%\n\n84.0%\n\n82.7%\n\n83.3%\n\nLợi ích cổ đông\nthiểu số\n(22)\n(20)\n(19)\n(18)\nTỷ lệ thu nhập lãi\ncận biên (NIM)\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n2.9%\n\nLN chia cho cổ\nđông hiện hữu\n33,831\n35,178\n41,849\n47,477\nChi phí hoạt\nđộng/thu nhập\n\n(CIR)\n\n33.6%\n\n34.8%\n\n34.9%\n\n34.6%\n\nChi phí tín dụng\ncho vay KH\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\nCân đối kế\ntoán\n\n12/31/2024\n12/31/2025\n12/31/2026\n12/31/2027\n\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n1.0%\n\n0.6%\n\n0.6%\n\n0.7%\n\nTổng cho vay\nkhách hàng\n1,456,119\n1,680,411\n1,925,455\n2,195,771\nTổng dự phòng/nợ\nxấu (LLR)\n\n223.3%\n\n258.8%\n\n246.0%\n\n209.8%\n\nTổng các\nkhoản mục\nchứng khoán\n223,193\n214,833\n204,817\n232,993\nTổng dự phòng\n(32,462)\n(28,398)\n(28,411)\n(32,514)\nTổng tài sản\nsinh lãi ròng\n2,024,659\n2,369,295\n2,793,805\n3,161,781\n\nROAE\n\n18.7%\n\n16.6%\n\n16.9%\n\n16.2%\n\nTổng tài sản\nkhông sinh lãi\n54,991\n60,030\n70,075\n79,555\n\nROAA\n\n1.7%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nTổng tài sản\n2,085,874\n2,441,929\n2,861,129\n3,237,601\nTiền gửi của\nkhách hàng\n1,514,665\n1,672,534\n1,922,967\n2,195,990\n\nEPS\n\n6,053\n5,045\n5,008\n5,682\nTiền gửi và vay\ncác TCTD khác\n234,534\n321,159\n385,249\n419,604\nGiá trị sổ sách/cp\n35,089\n27,223\n32,231\n37,913\nTổng nợ phải\ntrả\n1,889,664\n2,214,393\n2,591,739\n2,920,739\nP/B\n\n1.77\n\n2.28\n\n1.92\n\n1.64\n\nVốn điều lệ\n55,891\n83,557\n83,557\n83,557\nLợi nhuận chưa\nphân phối\n98,332\n102,028\n137,599\n177,955\nVốn chủ sở\nhữu\n196,209\n227,536\n269,390\n316,861\nLợi ích cổ đông\nthiểu số\n96\n72\n76\n71\nTổng nợ và\nvốn chủ sở\nhữu\n2,085,874\n2,441,929\n2,861,129\n3,237,601\n\nNguồn: VCB, MBS Research dự báo\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n14 | MBS RESEARCH\n\nMIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T133736Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 8, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM"], "token_count": 1060, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:36.022403+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T133736Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "ea8fa5ac-87e4-58fc-8e60-8148b08a358f", "source_file": "20260606T133736Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 111, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "577aa7e6-e90d-5de4-b311-2db171777fca", "text": "Báo cáo này được viết và phát hành bởi Khối Nghiên cứu - Công ty Cổ phần Chứng khoán MBS (MBS). Thông tin trình\nbày trong báo cáo dựa trên các nguồn được cho là đáng tin cậy vào thời điểm công bố song MBS không chịu trách nhiệm\nhay bảo đảm nào về tính chính xác, tính đầy đủ, tính kịp thời của những thông tin này cho bất kỳ mục đích cụ thể nào.\nNhững quan điểm trong báo cáo này không thể hiện quan điểm chung của MBS và có thể thay đổi mà không cần thông\nbáo trước. Báo cáo này được phát hành chung, bất kỳ khuyến nghị nào trong tài liệu này không liên quan đến các mục\ntiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính và nhu cầu cụ thể của bất kỳ người nhận cụ thể nào. Báo cáo này và tất cả nội dung\nlà sản phẩm sở hữu của MBS; người nhận không được phép sao chép, tái xuất bản dưới bất kỳ hình thức nào hoặc phân\nphối lại toàn bộ hoặc một phần, cho bất kỳ mục đích nào mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của MBS.\n\nHỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ MBS\n\nKhuyến nghị đầu tư cổ phiếu\nKhuyến nghị đầu tư của MBS được xây dựng dựa trên khả năng sinh lời dự kiến của cổ phiếu, được tính bằng tổng của\n(i) chênh lệch phần trăm giữa giá mục tiêu và giá thị trường tại thời điểm công bố báo cáo, và (ii) tỷ suất cổ tức dự kiến.\nTrừ khi được nêu rõ trong báo cáo, các khuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư là 12 tháng.\n\nKHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu từ 15% trở lên\n\nTRUNG LẬP\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu nằm trong khoảng từ -15% đến 15%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nKhả năng sinh lời của cổ phiếu thấp hơn 15%\nKhuyến nghị đầu tư ngành\n\nKHẢ QUAN\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Mua tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nTRUNG LẬP\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Nắm giữ tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nCác cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị Bán tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền\n\nCÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN MB (MBS)\n\nĐược thành lập từ tháng 5 năm 2000 bởi Ngân hàng TMCP Quân đội (MB) với tên gọi tiền thân là Công ty CP chứng\nkhoán Thăng Long, Công ty CP Chứng khoán MB (MBS) là một trong 6 công ty chứng khoán đầu tiên tại Việt Nam. Sau\nnhiều năm phát triển, MBS đã trở thành một trong những công ty chứng khoán hàng đầu Việt Nam, liên tục đứng trong\nTop 10 thị phần tại cả hai Sở Giao dịch (Hồ Chí Minh và Hà Nội).\nĐịa chỉ:\nTòa nhà MB, 21 Cát Linh, Đống Đa, Hà Nội\n\nTel: + 8424 7304 5688 - Fax: +8424 3726 2601\nWebsite: www.mbs.com.vn\n\nKHỐI NGHIÊN CỨU CTCP CHỨNG KHOÁN MB\n\nGiám đốc Khối Nghiên cứu\nTrưởng phòng\nTrần Thị Khánh Hiền\nNguyễn Tiến Dũng", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T133736Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 9, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHỐI NGHIÊN CỨU CTCP CHỨNG KHOÁN MB"], "token_count": 599, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:36.022403+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T133736Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "ea8fa5ac-87e4-58fc-8e60-8148b08a358f", "source_file": "20260606T133736Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 20, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "de7660ef-85d3-59e9-a8c2-5a6cf36ae81e", "text": "Báo cáo cập nhật\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương\n\nViệt Nam (HOSE: VCB)\nNgày 15/05/2026\n\nTrang 2\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nCHẬM NHƯNG CHẮC\n\nChúng tôi khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 72.000 VND,\ntiềm năng tăng giá 19%\nLuận điểm đầu tư\nĐịnh giá hấp dẫn so với lịch sử\nĐịnh giá P/B của VCB đã ởxu hướng giảm kểđầu năm 2022 cho tới\nnay, tương ứng giảm từmức 4,1 lần xuống nhỉnh 2 lần. Mức định giá\nhiện tại đang chiết khấu sâu so với mức bình quân 5 năm là 3 lần.\nChúng tôi tin rằng định giá của VCB hoàn toàn có thể quay lại mốc\nđịnh giá P/B trên 3 lần do năm 2026 sẽ là cao điểm của tăng trưởng\ntín dụng khi chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng GDP cao trên 10%\nvới hàng loạt dự án đầu tư công được thi công.\nChất lượng tài sản số 1 ngành ngân hàng\nChất lượng tài sản của VCB là số 1 ngành ngân hàng với các khoản\ncho vay được kiểm soát cực kỳ cẩn trọng. Tỷ trọng nợ xấu duy trì 1%,\nhệ số đòn bẩy thấp nhất trong các ngân hàng quốc doanh và mức\nbao phủ nợ xấu luôn trên 200% cho thấy mức độ an toàn cực kỳ cao\ncủa VCB.\nCú hích nhờ tái cơ cấu ngân hàng VCBNeo\nNhờtham gia quá trình tái cơ cấu ngân hàng VCBNeo, VCB có cơ\nhội được nới lỏng giới hạn sởhữu nước ngoài. Ngoài ra công ty có\nthể được ưu đãi về tăng trưởng hạn mức tín dụng mạnh cũng như\nnhiều quyền lợi khác, qua đó tăng cường bộ đệm nguồn vốn giúp\ncông ty vừa có thể tăng trưởng cao vừa có thể trả cổ tức tiền mặt đều\nđặn.\nRủi ro đầu tư\nTăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng\nTăng trưởng tín dụng của VCB những năm qua có xu hướng chậm\nlại do quy mô của công ty ngày càng lớn và khẩu vị cho vay của VCB\nlà cực kỳ thận trọng\nÁp lực cạnh tranh khủng khiếp từ các NHTMCP\nNHTMCP có lợi thếtăng trưởng tín dụng cao hơn VCB do tính linh\nhoạt cao trong quản trịvà tăng vốn, ít ràng buộc bởi sởhữu Nhà\nnước nên ra quyết định nhanh, dễphân bổtín dụng vào các phân\nkhúc sinh lời cao như bán lẻvà SME, trong khi VCB vừa bịhạn chế\ntăng vốn cấp 1 vừa phải gánh vai trò chính sách, khiến dư địa và tốc\nđộmởrộng tín dụng thường thận trọng hơn.\nThông tin cơ bản:\nNgân hàng TMCP Ngoại thương Việt\nNam (Vietcombank) được thành lập\nnăm 1963 và là một trong những\nngân hàng thương mại cổphần hàng\nđầu tại Việt Nam. Tính đến cuối năm\n2024, tổng tài sản của Vietcombank\nđã vượt mốc 2 triệu tỷVND và giữ\nvững vịthếngân hàng có lợi nhuận\ncao nhất tại Việt Nam. Với cổđông\nlớn là Ngân hàng Nhà nước Việt\nNam cùng sựhợp tác chiến lược với\nMizuho\nBank\n(Nhật\nBản),\nVietcombank có lợi thếcạnh tranh\nmạnh trong việc thu hút dòng vốn\nFDI và phát triển dịch vụtài chính\ntoàn diện.\nMã cổ phiếu\n\nVCB\n\nGiá cao nhất 52 tuần\n\n(VND)\n\n76,000\nGiá thấp nhất 52 tuần\n\n(VND)\n\n52,200\nVốn hóa (tỷ đồng)\n481,286\nKLGD trung bình 52 tuần\n(CP)\n4,723,979\nSLCP lưu hành (Tr CP)\n8,355\nBeta\n\n0.63\n\nP/E\n\n13.69\n\nP/B\n\n2.14\n\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\n\n8\n18\n28\n38\n48\n58\n68\n78\n88\n01/23\n03/23\n05/23\n07/23\n09/23\n11/23\n01/24\n03/24\n05/24\n07/24\n09/24\n11/24\n01/25\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\nDiễn biến giá cổ phiếu VCB\nTrang 3\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nThu nhập lãi thuần tăng trưởng mạnh mẽ nhưng\nchi phí trích lập dự phòng cũng tăng đột biến\nThu nhập lãi thuần tăng trưởng ấn tưởng\n•\n\nThu nhập hoạt động Q1-2026 của VCB tăng nhẹ 9%QoQ và +19%\n\nYoY. Trong đó:\n▪Thu nhập lãi thuần (NII) chiếm tỷ trọng chính trong thu nhập\nhoạt động lên mức 83%, cao nhất trong lịch sử hoạt động\ncủa công ty, kéo theo tăng trưởng tín dụng lũy kế từ đầu năm\ncả năm lên 5%, tăng cao hơn so với năm trước và cao hơn\ntrung bình ngành (+3.2% YTD). Nguyên nhân là biên lãi NIM\ncủa công ty được cải thiện tốt mặc cho áp lực cạnh tranh tín\ndụng gay gắt và lãi suất cho vay đầu ra giảm.\n▪Thu nhập ngoài lãi (Non-II) của ngân hàng tăng mạnh so với\ncác quý trước thấp đột biến, đạt 3,529 tỷ(+28% QoQ) nhưng\ngiảm nhẹ 1% so với ck . Trong đó, thu nhập từ hoạt động\ndịch vụ và hoạt động thu hồi nợ xấu ghi nhận tăng so với\n\ncùng kỳ lần lượt đạt 943 tỷ (+17% svck) tỷ và 915 tỷ(+29%\n\nsvck). Tuy nhiên, hoạt động kinh doanh ngoại hối , hoạt\nđộng chiếm tỷ trọng lớn nhất trong cơ cấu thu nhập ngoài lãi\ngiảm mạnh 17% còn 1,678 tỷ đã làm cho thu nhập ngoài lãi\ncủa VCB quý 1 giảm nhẹ svck.\n•\nChi phí hoạt động của ngân hàng tăng mạnh trong Q1-2026, với\nmức tăng 22% YoY đạt 6,884 tỷ , chủyếu tăng ởcác khoản chi\ncho nhân viên.\n•\n\nTrong Q1-2026, VCB trích lập 2,493 tỷđồng chi phí dựphòng rủi", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T133737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["2.14"], "token_count": 1106, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:37.836713+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T133737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "c8535bbe-f15e-5139-86cd-ffd41bce27fa", "source_file": "20260606T133737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "8526d0e4-754f-5597-8d50-5c43088626b5", "text": "ro tín dụng , tăng gấp nhiều lần so với quý trước (855 tỷ) và so với\ncùng kỳ (752 tỷ) . Nguyên nhân là công ty tăng trưởng thu nhập lãi\nthuần mạnh nên đẩy mạnh trích lập để tăng thêm bộ đệm dự trữ\nlợi nhuận khi cần. Mức này tăng trưởng mạnh nhưng không phải\nmức cao đột biến do 2 năm gần đây công ty đã chủ động giảm\ntrích lập để hỗ trợ loại nhuận\n•\nTổng kết lại, ngân hàng ghi nhận 9.457 tỷđồng lợi nhuận sau thuế\n\ntrong Q1-2026, tăng nhẹ 9%YoY, chủyếu nhờ tăng trưởng thu\n\nnhập lãi thuần chiếm trọng số lớn nhất.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\nNguồn: VCB, NHSV Research tổng hợp\n\n13,687\n14,160\n14,657\n16,267\n17,651\n806\n861\n938\n865\n943\n-3%\n2%\n8%\n18%\n29%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nCấu trúc lợi nhuận\nThu nhập lãi thuần\nLãi HĐDV\nLãi ngoại hối\nLãi chứng khoán\nLãi khác\ng TNLT svck\n\n0.79\n\n0.79\n\n0.81\n\n0.84\n\n0.83\n\n-3%\n2%\n8%\n18%\n29%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng thu nhập lãi thuần\nTỷ trọng thu nhập lãi thuần/ Tổng thu nhập HĐ\ng TNLT svck\n8,696\n8,832\n9,020\n8,629\n9,457\n1%\n9%\n5%\n1%\n9%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng lợi nhuận sau thuế\nLãi ròng\ng svck (%)\nTrang 4\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nHiệu quả sử dụng vốn đang có xu hướng giảm dần\n•\nVCB tiếp tục ghi nhận 14 quý liên tiếp giảm hiệu quả sử dụng vốn\nkhi chỉ số ROA và ROE hiện tại chỉ cón 1.54% và 16.3% tại thời\nđiểm Quý 1 năm 2026. Nguyên nhân là lợi nhuận sau thuế của\ncông ty tăng trưởng chậm và hiện không theo kịp tốc độ tăng vốn\nchủ sở hữu. Công ty không thể chia cổ tức tiền mặt cho cổ đông\nvới tỷ lệ cao để tăng hiệu quả sử dụng vốn được do 1. VCB là\nngân hàng quốc doanh, phải chờ ngân hàng nhà nước ký duyêt và\n2. VCB muốn có một bộ đệm đòn bẩy vốn an toàn hơn để quản trị\nrủi ro và nâng cao chuẩn Basel.\nTăng trưởng tín dụng cao hơn trung bình ngành trong Q1/2026\n•\n\nVCB ghi nhận tăng trưởng 5% trong quý 1 năm 2026, cao hơn so\n\nvới năm trước nhưng thấp hơn so với trung bình ngành (+3,2%\nYTD). Nguyên nhân tăng trưởng tín dụng của VCB nhanh hơn so\nvới trung bình ngành là do thu nhập lãi thuần tăng trưởng tốt, NIM\ncó chiều hướng cải thiện tăng tốt mặc dù công ty phải hỗ trợ lãi\nsuất cho nhiều doanh nghiệp để thúc đẩy kinh tế.\nTỷ trọng cho xây dựng cao nhất lịch sử trong năm 2025\n•\nHết năm 2025, dư nợ cho vay xây dựng của Viecombank đạt\n155.000 tỷ, mức cao nhất lịch sử chiếm gần 10% tổng dư nợ của\nVCB. Dư nợcao kỷlục cho thấy ngân hàng đang đẩy mạnh cấp\ntín dụng vào các lĩnh vực liên quan đến thịtrường bất động sản,\nphản ánh nhu cầu vốn của các doanh nghiệp phát triển dựán và\nnhà thầu xây dựng đang phục hồi trởlại. Diễn biến này cũng hàm\ný chu kỳđầu tư và triển khai dựán bất động sản có dấu hiệu khởi\nsắc, qua đó hỗtrợtăng trưởng tín dụng của ngân hàng. Tuy nhiên,\ntỷtrọng dư nợcao ởcác ngành có tính chu kỳ cũng có thểkhiến\nmức độnhạy cảm của danh mục tín dụng đối với biến động thị\ntrường bất động sản gia tăng, do đó đòi hỏi ngân hàng duy trì\nchính sách quản trịrủi ro và kiểm soát chất lượng tài sản chặt chẽ.\nTrái phiếu doanh nghiệp tiếp tục xuống thấp kỷ lục\n•\nTỷtrọng cho vay doanh nghiệp kinh doanh BĐS chỉchiếm rất thấp\ntrong tổng dư nợvào quý 1 năm 2026. Vềđầu tư trái phiếu doanh\nnghiệp (TPDN), VCB duy trì tỷtrọng thấp và đang có xu hướng\ngiảm dần, gần như không đáng kểtrong cơ cấu tín dụng và chủ\nyếu là các trái phiếu thuộc lĩnh vực năng lượng tái tạo. Kết thúc\n\nquý 1 năm 2026, trái phiếu doanh nghiệp của VCB chỉ còn 7.800 tỷ\n\nđồng, chiếm 0.3% TTS và dự kiến sẽ còn tiếp tục giảm trong thời\ngian tới.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n87\n75\n81\n91\n155\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\nCho vay theo ngành nghề\nXây dựng\n\n1.73%\n\n1.69%\n\n1.64%\n\n1.57%\n\n1.54%\n\n17.9%\n\n17.6%\n\n17.1%\n\n16.6%\n\n16.3%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nROA và ROE\n\nROA\n\nROE\n\n10.6%\n\n14.9%\n\n12.2%\n\n10.5%\n\n12.3%\n\n15.4%\n\n12.7%\n\n15.2%\n\n15.5%\n\n19.7%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTăng trưởng tín dụng và huy động\nTín dụng\nHuy động\nHuy động svck\nTín dụng svck\n\n9.0\n\n8.9\n\n8.7\n\n7.9\n\n7.8\n\n-1%\n-2%\n-2%\n-9%\n-2%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTrái phiếu doanh nghiệp\nTrái phiếu doanh nghiệp\ng TPDN\nTrang 5\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T133737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.8"], "token_count": 1139, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:37.836713+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T133737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "c8535bbe-f15e-5139-86cd-ffd41bce27fa", "source_file": "20260606T133737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 50, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "214f77af-5642-5912-a2e8-5c92f8e8afd5", "text": "Áp lực thanh khoản hiện hữu\n•\nVềtỷlệcho vay trên huy động (LDR) của VCB trong quá khứ\nthường nằm trong nhóm thấp nhất thịtrường, cho thấy khảnăng\nquản lý rủi ro thanh khoản tốt dù mởrộng cho vay. ChỉsốLDR\nthuần (Cho vay / huy động) đã tăng dần đều qua các năm, từ79%\n\nnăm 2019 lên 101% trong quý 1 năm 2026, nhằm nỗlực đáp ứng\n\nnhu cầu tín dụng cao từthịtrường, đồng thời cũng phản ánh rủi ro\ncao và nhu cầu tăng vốn chủsởhữu của VCB.\nĐòn bẩy tài sản duy trì an toàn\n•\nTỷ lệ lãi và phí phải thu / tổng tài sản duy trì ở quanh ngưỡng\n0,4%, mức thấp nhất ngành ngân hàng cho thấy khả năng quản\ntuyệt vời cũng như rủi ro nợ xấu ẩn rất thấp của VCB.\n•\nTỷ lệ đòn bẩy VCSH/TTS của VCB tăng nhẹ lên hơn 10.9 lần cao\nhơn so với các quý trước nhưng vẫn thấp hơn rất nhiều so với các\nngân hàng quốc doanh như BID (19 lần) và CTG (17 lần).\nQuy mô CASA tăng cao nhưng cạnh tranh gay gắt\n•\nTrong Q1/2026, mặc dù giảm nhẹ so với quý trước nhưng\nVietcombank vẫn tiếp tục khẳng định vịthếdẫn đầu hệthống về\nCASA, với quy mô tiền gửi không kỳhạn của khách hàng đạt\nkhoảng 575 nghìn tỷđồng. Quy mô CASA của VCB tiếp tục cao kỷ\nlục,phản ánh nền tảng khách hàng bền vững, lợi thếthương hiệu\nvà hệsinh thái thanh toán vượt trội của Vietcombank so với phần\ncòn lại của ngành.\n•\nTỷlệCASA của ngân hàng là 32,6% tiếp tục duy trì ở ngưỡng ổn\nđịnh và xếp thứ 3 toàn ngành. Tỷ lệ CASA cao giúp VCB duy trì lợi\nthế chi phí vốn thấp, khả năng định giá lãi suất linh hoạt và sức\nchống chịu tốt trong bối cảnh cạnh tranh huy động ngày càng gay\ngắt, qua đó hỗ trợ ổn định NIM và hiệu quả sinh lời trong trung –\ndài hạn.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n94%\n95%\n98%\n97%\n101%\n81%\n80%\n80%\n80%\n82%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\n\nLDR\n\nLDR Thuần\n\nLDR TT22\n\n10.3\n\n10.4\n\n10.7\n\n10.9\n\n10.9\n\n0.5%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\n0.4%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nĐòn bẩy tài chính và chất lượng tài sản\nVCSH/Tổng tài sản - Đòn bẩy\nLãi và phí phải thu/ Tổng tài sản\n534\n587\n573\n592\n575\n\n33.4%\n\n34.8%\n\n33.3%\n\n33.7%\n\n32.6%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nCASA và tỷ lệ CASA\nTrang 6\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nNIM phục hồi tốt mặc dù áp lực cạnh tranh rất khốc liệt\n•\n\nNIM bình quân trong Q1-2026 của VCB hồi phục sau 13 quý giảm\n\nliên tục lên mức 2.71%. Điều này cho thấy lợi thế cạnh tranh của\nVCB là rất tốt trong bối cảnh lãi suất huy động đang neo cao.\n•\nÁp lực chi phí vốn của Q1 của VCB có tăng nhẹ lên 2.4% chủyếu\nbắt nguồn từsựcạnh tranh gay gắt trong huy động vốn trong\nphạm vi toàn ngành, khi nhu cầu vốn huy động tăng cao đểđáp\nứng cho mục tiêu tăng trưởng tín dụng rất mạnh hiện nay. Mặc dù\nchi phí vốn của ngân hàng những quý gần gây có nhích lên nhưng\nvề dài hạn VCB vẫn sẽ duy trì chi phí huy động vốn thấp nhất\nngành do khả năng thu hút nguồn CASA lớn (32%), năng lực thu\nhút tiền gửi có chi phí rất cạnh tranh nhờchất lượng tài sản vững\nchắc, uy tín mạnh, và nguồn vốn ưu đãi khi thực hiện vai trò dẫn\ntruyền chính sách của NHNN.\nTỷ lệ nợ xấu giảm mạnh, bao phủ nợ xấu tăng mạnh duy trì vị trí\nsố 1 ngành ngân hàng\n•\n\nTỷ lệ nợ xấu của VCB quý 1 năm 2026 là 0.62% đạt 10.868 nghìn\n\ntỷ, giảm mạnh gần 28% so với cùng kỷ . Tỷ lệ nợ xấu ẩn (nợ xấu\n\ncó có thêm nhóm 2) đạt 0.85%; thấp số 1 ngành ngân hàng cho\n\nthấy khả năng quản trị rủi ro tuyệt vời của ban lãnh đạo VCB.\n•\n\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB quý 1/2026 là 253%,tăng mạnh trở\n\nlại sau hai năm giảm .Tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB có xu hướng\n\ngiảm trong thời gian gần đây (2024-2025) từmức trên 300%\n\nxuống khoảng 200% nhưng vẫn giữvững vịtrí dẫn đầu toàn\nngành, cho thấy khảnăng trích lập dựphòng của VCB vẫn rất\nmạnh mẽ, dù tỷlệnợxấu nội bảng có tăng nhẹdo phục hồi kinh\ntế. Chất lượng tài sản tốt cùng tỷlệbao phủnợxấu cao tiếp tục\nkhẳng định vịthếdẫn đầu của Vietcombank trong phát triển tín\ndụng bền vững, đóng vai trò ngân hàng lớn trong hệthống có khả\nnăng chống chịu những cú sốc tài chính bất ngờ.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n0.19%\n\n0.14%\n\n0.14%\n\n0.05%\n\n0.06%\n\n0.12%\n\n0.13%\n\n0.14%\n\n0.01%\n\n0.09%\n\n0.72%\n\n0.74%\n\n0.75%\n\n0.52%\n\n0.47%\n\n1.03%\n\n1.00%\n\n1.03%\n\n0.58%\n\n0.62%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTỷ trọng các nhóm nợ xấu\nNợ N3\nNợ N4\nNợ N5\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n2.26%\n\n2.27%\n\n2.30%\n\n2.33%\n\n2.40%\n\n2.83%\n\n2.72%\n\n2.66%\n\n2.64%\n\n2.71%\n\n4.85%\n\n4.76%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T133737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4.76%"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:37.836713+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T133737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "c8535bbe-f15e-5139-86cd-ffd41bce27fa", "source_file": "20260606T133737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 71, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "d18b86ba-a916-5a6c-b279-5bd6d4308f51", "text": "4.72%\n\n4.73%\n\n4.87%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nKhả năng sinh lời\n\nCOF\n\nNIM\n\nYOEA\n\n32,494\n33,307\n34,009\n24,976\n27,535\n216%\n214%\n202%\n258%\n253%\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nDự phòng nợ xấu và bao phủ nợ\n4,270\n3,877\n4,457\n2,705\n4,040\n\n1.32%\n\n1.25%\n\n1.31%\n\n0.74%\n\n0.85%\n\nQ1/25\nQ2/25\nQ3/25\nQ4/25\nQ1/26\nTỷ lệ nợ xấu ẩn\nNợ nhóm 2\nTỷ lệ nợ xấu có nhóm 2\nTrang 7\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nDỰ PHÓNG KẾT QUẢ KINH DOANH 2026:\n\nChúng tôi dựbáo lợi nhuận sau thuếcảnăm 2026F của VCB ước\nđạt khoảng 38,000 tỷđồng, tăng ~8%YoY. Trong đó:\n•\n\nTín dụng: Chúng tôi dựbáo tăng trưởng tín dụng của VCB trong\n\nnăm 2026 tiếp tục duy trì trên hai con số khoảng 16.5%. Dựbáo\nnày dựa trên đà tăng trưởng tín dụng của VCB đã ghi nhận trong\nquý đầu năm (+5% YTD) và trong bối cảnh Chính phủvà NHNN\nđặt mục tiêu tăng trưởng GDP trên 10% trong năm nay thông qua\nhàng loạt dự án bất động sản và đầu tư công quy mô lớn chưa\ntừng có như sân bay Long Thành, siêu dự án khu đô thị lấn biển\nCần Giờ,…\n•\n\nNIM: Chúng tôi cho rằng NIM của hệthống ngân hàng nói chung\n\nvà VCB nói riêng có thể cải thiện ngay trong 2026, mặc dù lãi suất\ntiền gửi và cho vay đã có dấu hiệu nhích nhẹ vào đầu tháng 12.\nChi phí huy động vẫn duy trì ởmức cao do cạnh tranh gay gắt\ngiữa các ngân hàng thương mại cổ phần.Do đó, chúng tôi dựbáo\nNIM bình quân cảnăm của VCB sẽ ở quanh mức 2,77% cao hơn\n\n2025 nhưng vẫn là một mức thấp của VCB.\n\n•\n\nThu nhập lãi thuần: Vẫn đóng góp vào tăng trưởng chính dự kiến\nnăm 2026 lên 64.973 tỷ đồng (+11% YoY).\n\n•\n\nThu nhập ngoài lãi: Dựbáo tăng trưởng thu nhập ngoài lãi ởmức\n\nkhiêm tốn (+2% YoY), chủ yếu là tăng trưởng từ hoạt động kinh\ndoanh ngoại hối không bù đắp được so với sự suy giảm của thu\nnhập lãi từ hoạt động dịch vụ do mảng L&C đã chuyển sang hạch\ntoán vào thu nhập lãi.\n•\n\nChi phí hoạt động: Dựbáo chi phí hoạt động tăng khoảng 9%\n\nYoY trong 2026,nhỉnh hơn so với tăng trưởng TOI(+7%). Theo đó,\nCIR bình quân cảnăm dựkiến đạt khoảng 34%, duy trì ổn định và\nthấp hơn so với trung bình ngành.\n•\n\nDựphòng: Tổng chi phí dựphòng rủi ro tín dụng năm 2026 dự\n\nbáo vào 4.232 tỷ đồng, tăng nhẹ so với năm 2025 nhưng vẫn đạt\nmức rất thấp so với tổng tài sản của VCB.\n\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n7.6%\n\n7.0%\n\n8.2%\n\n2024\n2025\n2026f\n2027f\n2028f\nLợi nhuận sau thuế 2026f\nLợi nhuận ròng\n%YoY\nTrang 8\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\n\nĐỊNH GIÁ:\n\n•\nDựa trên phương pháp định giá so sánh P/B, thu nhập thặng dư,\nkết hợp cùng các dựbáo vềhoạt động kinh doanh năm 2026 và\ntriển vọng tăng trưởng những năm tới của ngân hàng, chúng tôi\nxác định giá mục tiêu trong 12 tháng tới đối với cổphiếu VCB ở\nmức 72.000VNĐ/cổphiếu, cao hơn khoảng 19% so với mức giá\n\nđóng cửa ngày 15/05/2026 (60.700 VNĐ/CP).\n\nPhương pháp thu nhập thặng dư\nPV của thu nhập thặng dư (2026F-2029F)\n71,584\ntỷ đồng\nPV của giá trị tiếp tục (từ 2030 trở đi)\n174,573\ntỷ đồng\nGiá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu\n222,792\ntỷ đồng\nGiá trị hiện tại của vốn chủ sở hữu\n468,949\ntỷ đồng\nSLCP đang lưu hành\n8,356\ntriệu cổ phiếu\nGiá mục tiêu\n56,123\nđồng/cổ phiếu\nTổng hợp kết quả định giá\nPhương pháp định giá\nTỷ trọng\nGiá hợp lý\nĐóng góp\nThu nhập thặng dư\n40%\n56,123\n22,449\nđồng/cổ phiếu\nP/B\n60%\n\n82.585\n\n49,551\nđồng/cổ phiếu\nGiá mục tiêu (VNĐ/cổ phiếu)\n\n72.000\n\nđồng/cổ phiếu\n0\n1\n2\n3\n4\n5\n03/21\n05/21\n07/21\n09/21\n11/21\n01/22\n03/22\n05/22\n07/22\n09/22\n11/22\n01/23\n03/23\n05/23\n07/23\n09/23\n11/23\n01/24\n03/24\n05/24\n07/24\n09/24\n11/24\n01/25\n03/25\n05/25\n07/25\n09/25\n11/25\n01/26\nP/B trung vị 5 năm của VCB\nP/B\nTB\n+/- 1 std\n- 1 std\n+/- 2 std\n-2 std\nTrang 9\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\nBảng 1: Kết quả kinh doanh Q1-2026 và năm 2025\nBảng 2: Các chỉ tiêu chính đo lường hiệu quả hoạt động của ngân hàng\nNguồn: VCB, NHSV Research\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\nKết quả kinh doanh\n12H2025\nYoY\nQ1/26\nYoY\nQoQ\nThu nhập hoạt động\n72,358\n\n5.7%\n\n21,180\n\n22.7%\n\n9.9%\n\nThu nhập lãi thuần (NII)\n58,674\n\n6.8%\n\n17,651\n\n29.0%\n\n8.5%\n\nThu nhập ngoài lãi (Non-II)\n13,683\n\n1.0%\n\n3,529\n-1.4%\n\n17.5%\n\nTNT hoạt động dịch vụ (NFI)\n3,470\n-22.9%\n943\n\n17.1%\n\n9.1%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T133737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "heading", "heading_path": ["9.1%"], "token_count": 1195, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:37.836713+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T133737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "c8535bbe-f15e-5139-86cd-ffd41bce27fa", "source_file": "20260606T133737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 65, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "0de8d09a-93c7-5df8-bac1-d3808dff3b75", "text": "TNT hoạt động FX\n6,165\n\n0.8%\n\n1,678\n-17.1%\n\n36.8%\n\nTNT hoạt động chứng khoán\n175\n\n120.6%\n\n(7)\n-119.6%\n-123.1%\nTNT hoạt động khác\n3,873\n\n35.9%\n\n915\n\n28.6%\n\n3.8%\n\nChi phí hoạt động\n25,152\n\n6.8%\n\n6,884\n\n21.8%\n\n-8.6%\nChi phí dự phòng\n3,185\n\n24.7%\n\n2,493\n\n231.4%\n\n191.7%\n\nLợi nhuận sau thuế\n35,198\n\n3.6%\n\n9,457\n\n8.7%\n\n9.6%\n\nCác chỉ tiêu chính\n2025\nYoY\nQ1/26\nYoY\nQoQ\nTăng trưởng tín dụng\n\n15.5%\n\n+140 đcb\n\n4.8%\n\n+424 đcb\n+420 đcb\nTăng trưởng huy động\n\n13.8%\n\n+452 đcb\n\n0.7%\n\n+173 đcb\n+188 đcb\n\nNIM\n\n2.6%\n\n-23 đcb\n\n2.7%\n\n-12 đcb\n+7 đcb\n\nYEA\n\n4.7%\n\n-12 đcb\n\n4.9%\n\n+2 đcb\n+14 đcb\n\nCOF\n\n2.3%\n\n+11 đcb\n\n2.4%\n\n+14 đcb\n+8 đcb\n\nCASA\n\n33.7%\n\n-126 đcb\n\n32.6%\n\n-82 đcb\n-116 đcb\nTỷ lệ nợ xấu\n\n0.6%\n\n-39 đcb\n\n0.6%\n\n-41 đcb\n+4 đcb\nTỷ lệ nợ xấu có nhóm 2\n\n0.7%\n\n-50 đcb\n\n0.8%\n\n-47 đcb\n+11 đcb\n\nLLR\n\n258.8%\n\n+3553 đcb\n\n253.4%\n\n+3725 đcb\n-493 đcb\n\nCIR\n\n34.8%\n\n+118 đcb\n\n32.5%\n\n-24 đcb\n-656 đcb\n\nROA\n\n1.6%\n\n-17 đcb\n\n1.5%\n\n-19 đcb\n-3 đcb\n\nROE\n\n16.6%\n\n-212 đcb\n\n16.3%\n\n-159 đcb\n-22 đcb\nTrang 10\n\nNgân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB)\nBảng 3: Dự phóng kết quả kinh doanh 2026F\nNguồn: VCB, NHSV Research\n\nTổng hợp kết quả dự phóng\n2023\n2024\n2025\n2026f\n2027f\nThu nhập hoạt động\n67,764\n68,579\n72,358\n85,233\n88,051\n%YoY\n-0.5%\n\n1.2%\n\n5.5%\n\n17.8%\n\n3.3%\n\nThu nhập lãi thuần\n53,614\n55,406\n58,674\n70,926\n74,291\n%yoy\n\n0.7%\n\n3.3%\n\n5.9%\n\n20.9%\n\n4.7%\n\nThu nhập ngoài lãi thuần\n14,150\n13,173\n13,683\n14,307\n13,760\n%yoy\n-4.6%\n-6.9%\n\n3.9%\n\n4.6%\n\n-3.8%\nChi phí hoạt động\n21,906\n23,027\n25,152\n25,329\n24,493\n%yoy\n\n3.1%\n\n5.1%\n\n9.2%\n\n9.6%\n\n9.5%\n\nChi phí dự phòng rủi ro tín dụng\n4,530\n3,315\n3,185\n12,448\n12,754\n%yoy\n-52.1%\n-26.8%\n-3.9%\n\n290.8%\n\n2.5%\n\nTổng lợi nhuận trước thuế\n41,328\n42,236\n44,020\n47,455\n50,804\nLợi nhuận sau thuế\n33,101\n33,831\n35,178\n37,964\n40,643\n%YoY\n\n10.7%\n\n2.2%\n\n4.0%\n\n7.9%\n\n7.1%\n\nTăng trưởng tín dụng (%YTD)\n\n10.9%\n\n14.1%\n\n15.5%\n\n16.1%\n\n15.0%\n\nTăng trưởng tiền gửi (%YTD)\n\n8.5%\n\n9.3%\n\n13.8%\n\n8.4%\n\n2.0%\n\nNIM\n\n3.0%\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n2.8%\n\n2.6%\n\nYEA\n\n6.0%\n\n4.8%\n\n4.7%\n\n3.8%\n\n1.2%\n\nCOF\n\n3.4%\n\n2.2%\n\n2.3%\n\n2.3%\n\n2.2%\n\nCASA\n\n33.1%\n\n35.0%\n\n33.7%\n\n33.3%\n\n33.5%\n\nTỷ lệ nợ xấu\n\n1.0%\n\n1.0%\n\n0.6%\n\n1.0%\n\n0.9%\n\nPhí suất tín dụng (Credit cost)\n\n0.4%\n\n0.2%\n\n0.2%\n\n0.6%\n\n0.5%\n\nLLR\n\n230.3%\n\n223.3%\n\n258.8%\n\n222.9%\n\n228.6%\n\nCIR\n\n32.3%\n\n33.6%\n\n34.8%\n\n29.7%\n\n27.8%\n\nThis report is owned by the NHSV. All acts of copying and\nprinting without the permission of the NHSV are strictly\nprohibited. This report should not be taken as an offer to buy or\nsell any stock. Although the information, forecasts and opinions\nin this report are based on reliable sources, NHSV cannot\nconfirm the accuracy and completeness of these sources.\nNHSV will not be responsible for any damage or loss arising\nfrom the use of any information or judgments derived from this\nreport.\nHeadquarters\n9th Floor, East Tower,\nLotte Center Hanoi, 54\nLieu Giai, Giang Vo Ward,\nHanoi\n\nHotline:1900.1055\n\nHo Chi Minh Branch\n3rd Floor, President Place\nBuilding, 93 Nguyen Du\nStreet, Saigon Ward, Ho\nChi Minh City\n\nHotline: 0283.838.5917\n\nHanoi Branch\nGround Floor, Somerset\nGrand Hanoi & Room 505,\n5th Floor, Hanoi Tower, 49\nHai Ba Trung, Cua Nam\nWard, Hanoi\n\nHotline: 1900.1055\n\nDISCLAIMER", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T133737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["DISCLAIMER"], "token_count": 1108, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_04", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-16/VCB_Q12026_VIE.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:37.836713+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T133737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "content_length": 558808, "document_id": "c8535bbe-f15e-5139-86cd-ffd41bce27fa", "source_file": "20260606T133737Z__24hmoney__analysis_report_pdf_04.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 179, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "2353b0ef-c769-5bd0-a8a8-f1ce297748ce", "text": "Cập nhật: Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (HSX: VCB)\n\nTiềm năng tăng trưởng trên nền định giá hấp dẫn\nNgân hàng Vietcombank đã công bốBCTC Q1/2026 với nhiều\nthông tin đáng chú ý, Agriseco Research kính gửi Quý khách hàng\ncác thông tin cập nhật và triển vọng đầu tư như sau:\n\n❖Cập nhật KQKD Q1/2026: Tính đến cuối Q1/2026, dư nợ tín\n\ndụng của VCB đạt 1.755 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 4,8% kể từ\nđầu năm nhờ cho vay KHDN dẫn dắt. Tăng trưởng huy động đạt\n0,7% kể từ đầu năm - thấp hơn so với ngành. Tỷ lệ tiền gửi\nkhông kỳ hạn/tổng tiền gửi (CASA) giảm xuống còn 33%. VCB ghi\n\nnhận LNTT Q1/2026 đạt 11.803 tỷ đồng (+9% svck) nhờ thu nhập\n\nlãi thuần tăng mạnh 29% svck, bù đắp phần chi phí dự phòng rủi\n\nro tín dụng tăng gấp 3,3 lần so với Q1/2025. Lãi thuần từ hoạt\n\nđộng dịch vụ tăng 17% svck, hỗ trợ tổng thu nhập hoạt động\n\nQ1/2026 tăng 23% svck. Mặc dù phải đối mặt với áp lực gia tăng\n\nchi phí vốn trong đầu năm, biên lãi ròng (NIM) Q1/2026 của VCB\ntiếp tục cải thiện lên mức 2,64% nhờ tăng trưởng tín dụng cao. Tỷ\n\nlệ chi phí/thu nhập (CIR) Q1/2026 tiếp tục giảm xuống 34,6%.\n\n❖Chất lượng tài sản đứng đầu ngành với tỷ lệ nợ xấu thấp\n\nnhất hệ thống. Tính đến ngày 31/3/2026, tỷ lệ nợ xấu (NPL) của\nVCB tăng nhẹ lên 0,62% so với mức 0,58% cuối năm 2025 – thấp\n\nhơn đáng kể so với mức bình quân ngành (2%). VCB là ngân\nhàng có tỷ lệ bao phủ nợ xấu cao đầu ngành, đạt 253,4% cuối\n\nQ1/2026. Tỷ lệ cho vay/huy động (LDR) cuối Q1/2026 là 83%,\n\nthấp hơn mức trần quy định 85%, đồng thời tỷ lệ an toàn vốn CAR\nđạt 11,7% cuối năm 2025, đều đảm bảo trong ngưỡng an toàn.\n\n❖Định giá hấp dẫn: Hiện tại VCB đang giao dịch tại mức định giá\n\nhấp dẫn với tỷ lệ P/B 2,1x, thấp hơn so với bình quân 5 năm gần\nđây (3,2x). Triển vọng tăng trưởng lợi nhuận năm 2026 dự kiến\nduy trì trên 10% và tỷ lệ ROE tiếp tục cải thiện lên 18%. Chúng tôi\nkỳ vọng VCB sẽ là một trong những cổ phiếu được hưởng lợi khi\nthời điểm nâng hạng FTSE được công bố vào tháng 9 tới, thu hút\ndòng tiền khối ngoại (room ngoại còn trên 8%).\n\nKHUYẾN NGHỊ\n\nAgriseco Research kỳvọng KQKD năm 2026 của VCB duy trì đà\n\ntăng trưởng với LNTT khoảng 10-15% svck nhờ: tăng trưởng tín\n\ndụng năm 2026 đạt trên 13%; biên lãi ròng NIM cải thiện lên mức\n2,7%; chất lượng tài sản ổn định với tỷ lệ nợ xấu thấp và bộ đệm\ndự phòng cao đầu ngành. Đồng thời, cổ phiếu đang có mức định\ngiá hấp dẫn với tỷ lệ P/B thấp (2,1x lần), phù hợp để nắm giữ trong\ntrung và dài hạn. Chúng tôi khuyến nghịTĂNG TỶ TRỌNG cổ\nphiếu VCB với giá mục tiêu 70.000 đồng/cp (upside 16%).\nKết quả kinh doanh\n(tỷ đồng)\n2025\n%svck\nQ1/2026\n%svck\nThu nhập lãi thuần\n\n58.771\n\n+6%\n\n17.651\n\n+29%\nTổng TN hoạt động\n\n72.455\n\n+6%\n\n21.180\n\n+23%\nChi phí dự phòng\n\n3.192\n\n-4%\n\n2.493\n\n+231%\nLợi nhuận trước thuế\n\n44.020\n\n+4%\n\n11.803\n\n+9%\nCơ cấu cổ đông\nThông tin cơ bản\nNgành nghề\nNgân hàng\nVốn hóa\n\n50.847 tỷ đồng\n\nVốn điều lệ\n\n83.556 tỷ đồng\n\nThanh khoản TB\n\n10 phiên\n\n9.511.450 cp\n\nTổng tài sản\n\n2.550.963 tỷ đồng\n\nVốn CSH\n\n234.031 tỷ đồng\n\nDiễn biến giá\nGiá mục tiêu\n\n70.000 đồng\n\nUpside\n+16%\nGiá hiện tại\n\n60.300 đồng\n\nKhoảng giá 52W\n\n55.298-76.000\n\nP/B\n2,1x\nEPS 4 quý gần nhất\n\n4.301\n\nBVPS 31/3/2026\n\n28.000\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026\n\nThư mời khảo sát chất\nlượng sản phẩm phân\ntích truy cập TɝI ĐÂY\n\nPHÂN TÍCH KỸ THUẬT\n\nTăng trưởng tín dụng và huy động\nDoanh thu và lợi nhuận qua các năm\nTrên đồthịkỹthuật, VCB duy trì xu hướng tăng trung và dài hạn khi vận động ổn định trên các đường\n\ntrung bình động quan trọng MA20 và MA50. Sau nhịp chiết khấu 25% giá VCB từđỉnh tháng 1/2026,\n\ngiá cổphiếu hiện tích lũy chặt chẽtạo nền quanh vùng 59.000 – 60.000 đồng/cp. Nhà đầu tư có thể\nTăng tỷ trọng với cổ phiếu VCB tại vùng tích lũy 60.000 đồng/cp và chủđộng cắt lỗ với tỷ lệ 8% tính từ\ngiá tại ngày khuyến nghị.\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026\n\nLịch sử định giá\nGiao dịch NĐTNN\n\nKHUYẾN CÁO\n\nBản tin này (gồm các thông tin, ý kiến, nhận định và khuyến nghịnêu trong bản tin) được thực hiện/gửí với mong muốn cung cấp cho nhà đầu tư thêm các\nthông tin liên quan đến thịtrường chứng khoán. Thông tin nêu trong bản tin được thu thập từcác nguồn đáng tin cậy, tuy nhiên, chúng tôi không đảm bảo các\nthông tin nêu trong bản tin này là hoàn toàn chính xác và đầy đủ. Bản tin này được thực hiện/gửi bởi chuyên viên và không đại diện/nhân danh Agriseco.\nAgriseco không chịu trách nhiệm vềbất cứkết quảnào phát sinh từviệc sửdụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình thức.\n\nSẢN PHẨM VAY MARGIN T+10", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T133739Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "widget", "heading_path": ["SẢN PHẨM VAY MARGIN T+10"], "token_count": 1174, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-08/2000450.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:39.621896+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T133739Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 424724, "document_id": "97e46a9f-54f2-52d9-b99a-b8b99f640b47", "source_file": "20260606T133739Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 71, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "fca0d0f5-d1f0-5019-a266-53fe6143feda", "text": "✓ Lãi\nsuất\nmargin\nưu\nđãi\n8,9%/năm;\n✓ Miễn phí giao dịch;\n✓ Áp dụng cho toàn bộ khách\nhàng của Agriseco.\n\nCHƯƠNG TRÌNH ƯU ĐÃI\n\nGÓI\n\nCHÍNH\n\nƯU\n\nĐÃI\n\nDÀNH RIÊNG CHO CBNV VÀ\n\nKH CỦA AGRIBANK\n\n✓ Phí giao dịch 0,1%;\n✓ Lãi\nsuất\nmargin\nưu\nđãi\n\n9-\n\n10%/năm.\nAGR Trading Pro\nAGR Trading Pro\nQuét mã và trải nghiệm ngay tại:\nAGR Mobi Pro\nAGR Mobi Pro\n\nTRỤ SỞ CHÍNH\n\nTHÔNG TIN LIÊN HỆ\n\nTầng 5 tòa nhà Green Diamond, 93 Láng Hạ, Phường Láng Hạ, Quận Đống Đa, Thành phố Hà Nội\n\nTel: (+84 24) 6276 2666\nEmail: online@Agriseco.com.vn Web: https://Agriseco.com.vn/\n\nCHI NHÁNH MIỀN TRUNG\n\nTòa nhà Agribank, số 228 đường 2/9, P.\n\nHòa Cường Bắc, Q.Hải Châu, TP Đà Nẵng\n\nTel: (+84 23) 6367 1666\n\nCHI NHÁNH MIỀN NAM\n\nTầng 1 và 2, Tòa nhà 2-2A Đường Phó Đức Chính\n\nPhường Bến Thành, TP. Hồ Chí Minh\n\nTel: (+84 28) 3914 2111\n\nHƠN 220 ĐIỂM CUNG CẤP DỊCH VỤ TɝI CÁC CHI NHÁNH AGRIBANK TRÊN TOÀN QUỐC\nCh~ng tôi rất mong nhận được nhͯng ê kiến đóng\ngóp của Quê khách đʀ ngày càng hoàn thiện hơn các\nbản tin và báo cáo của ch~ng tôi. Kính ch~c khách\nhàng một ngày giao dịch thành công!\nHộp thư điện tử png | PNGEgg\nVui lòng góp ê TɝI ĐÂY\n\nAGRISECO SNAPSHOT\n\nNgày 07 tháng 05 năm 2026", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T133739Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["AGRISECO SNAPSHOT"], "token_count": 305, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_05", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-08/2000450.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T13:37:39.621896+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T133739Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "content_length": 424724, "document_id": "97e46a9f-54f2-52d9-b99a-b8b99f640b47", "source_file": "20260606T133739Z__24hmoney__analysis_report_pdf_05.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "table", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 26, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "ec52a1bc-8fcd-5391-8844-ee0bb4c67262", "text": "Update Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 1\n\nCập nhật\nĐà tăng trưởng lợi nhuận vẫn được duy trì bất chấp rủi ro vĩ mô\n• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và tăng giá mục tiêu thêm 6,8% lên 78.500 đồng/cổ phiếu\ncho Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB) do chúng tôi cập nhật mô hình định giá\n\nsang giữa năm 2027, trong khi phần lớn giữ nguyên dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn 2026-2030.\n\n• Nhờ tệp khách hàng vượt trội cùng nguồn vốn và vị thế vốn vững chắc, VCB có vị thế thuận lợi\nđể đạt được mức tăng trưởng tín dụng và lợi nhuận bền vững bất chấp các thách thức vĩ mô\nngày càng gia tăng.\n• VCB hiện đang giao dịch ở mức P/B trượt là 2,17 lần, cao hơn 51% so với mức P/B trung vị của\ncác ngân hàng thương mại khác trong danh mục theo dõi của chúng tôi, so với mức chênh lệch\ntrung bình 5 năm là 99%.\n\n• Yếu tố hỗ trợ: (1) Phát hành riêng lẻ thành công.\n• Rủi ro: (1) Tăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng; (2) NIM thấp hơn kỳ vọng.\n\nTrong bối cảnh rủi ro vĩ mô ngày càng gia tăng, VCB vẫn duy trì vị thế thuận lợi nhất ngành để\nđạt mức tăng trưởng tín dụng và lợi nhuận ổn định nhờ vị thế vốn, nguồn vốn vững chắc cùng\ntệp khách hàng vượt trội. Đối với phân khúc khách hàng tổ chức, ngân hàng tập trung phục vụ\ncác doanh nghiệp lớn (chiếm 51% danh mục cho vay), từ khối FDI, các tập đoàn lớn thuộc sở hữu\nNhà nước (như PVN, EVN), đến các doanh nghiệp tư nhân hàng đầu (như Sun Group, Tập đoàn\nHòa Phát). Tệp khách hàng này hết sức đa dạng trải dài nhiều ngành kinh tế và hầu hết đều là\nnhững đơn vị dẫn đầu trong lĩnh vực hoạt động của họ. Theo quan điểm của chúng tôi, nhóm khách\nhàng này sẽ tiếp tục là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong cả (1) ngắn\nhạn nhờ lợi thế cạnh tranh lớn và tiềm lực tài chính vững mạnh giúp chống chọi với các thách thức\nvĩ mô hiện tại, và (2) dài hạn nhờ vai trò trung tâm trong việc thực hiện định hướng chiến lược của\nChính phủ về phát triển cơ sở hạ tầng và thu hút vốn FDI. VCB, với tư cách là ngân hàng phục vụ\nchính cho nhóm doanh nghiệp này, sẽ được hưởng lợi tương ứng. Đối với mảng bán lẻ (chiếm 43%),\nVCB phục vụ phân khúc khách hàng có chất lượng rất cao, được minh chứng qua tỷ lệ nợ xấu bán\nlẻ luôn duy trì ở mức thấp khoảng 0,7-1,0% qua cả chu kỳ kinh tế.\nNIM vượt trội trong quý 1/2026 củng cố cho luận điểm trước đó của chúng tôi về sự phục hồi\n\ndần của NIM trong giai đoạn 2026-2027: NIM của VCB tiếp tục cải thiện trong quý 1/2026, đạt\n2,86% (+15 điểm cơ bản QoQ, +23 điểm cơ bản YoY) trong khi hầu hết các ngân hàng cùng ngành\n\nđều ghi nhận mức sụt giảm do áp lực chi phí vốn (COF). Tỷ lệ CASA thuộc nhóm dẫn đầu, xu hướng\ntiếp tục dịch chuyển cơ cấu sang cho vay trung và dài hạn, cùng khả năng tăng lãi suất đầu ra là\nnhững yếu tố đóng góp vào hiệu quả tích cực về NIM của ngân hàng. Đáng chú ý, phân tích của\nchúng tôi cho thấy VCB sẽ là ngân hàng hưởng lợi từ Dự thảo Thông tư mới của NHNN thay thế\nThông tư 22/2019 với các yêu cầu khắt khe hơn về thanh khoản và nguồn vốn, do VCB sở hữu nền\ntảng CASA và vốn vượt trội cũng như lượng tài sản thanh khoản cao dồi dào.\nNgành\nNgân hàng\nNgày báo cáo\n\n18/05/2026\n\nGiá hiện tại\n\n60.700 VND\n\nGiá mục tiêu\n\n78.500 VND\n\nGiá mục tiêu gần nhất 73.500 VND\nTL tăng\n29,3%\nLợi suất cổ tức\n0,0%\nTổng mức sinh lời\n29,3%\nGT vốn hóa\n507,6 nghìn tỷ đồng\nRoom KN\n26,3 nghìn tỷ đồng\nGTGD/ngày (30n)\n507,6 tỷ đồng\nCổ phần Nhà nước\n74,8%\nSL cổ phiếu lưu hành\n8,356 tỷ\nPha loãng\n8,356 tỷ\n\nVCB\n\nPeers\n\nVNI\n\nP/E (trượt)\n15,3x\n8,3x\n15,2x\nP/B (ht)\n2,2x\n1,4x\n2,0x\n\nROE\n\n16,4%\n17,5%\n14,4%\n\nROA\n\n1,5%\n1,7%\n2,0%\nTổng quan Ngân hàng\nĐược thành lập vào năm 1963, VCB\nlà ngân hàng lớn thứ ba trong danh\nmục theo dõi của chúng tôi xét theo\ntổng\ntài\nsản\ntính\nđến\nngày\n\n31/12/2025, đồng thời là ngân hàng\n\ncó lợi nhuận cao nhất xét theo tổng\nlợi nhuận ròng. Ngân hàng đã IPO\nvào năm 2008 và niêm yết cổ phiếu\n\nkể từ ngày 30/06/2009.\n\nDiễn biến giá cổ phiếu\nVũ Thế Quân\nPhó Trưởng phòng\nHoàng Nam\nGiám đốc\n2025\n2026F\n2027F\n2027F\nLN trước dự phòng (tỷ đồng)\n\n47.205\n\n56.057\n\n68.818\n\n82.768\n\n% YoY\n3,6%\n18,8%\n22,8%\n20,3%\nLNST-CĐTS (tỷ đồng)\n\n35.178\n\n41.866\n\n49.808\n\n57.452\n\n% YoY\n4,0%\n19,0%\n19,0%\n15,3%\nEPS % YoY\n4,2%\n19,0%\n19,0%\n15,3%\n\nNIM", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T143731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["NIM"], "token_count": 1147, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T14:37:31.697627+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T143731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "73cab1de-3ad8-5ed9-a13d-568763cac0ad", "source_file": "20260606T143731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 38, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "009b21cb-1d27-5b67-9149-b79edd4098ee", "text": "2,62%\n2,75%\n2,85%\n2,90%\nTỷ lệ CASA\n35,4%\n36,4%\n37,4%\n38,4%\nNợ xấu/cho vay\n0,58%\n0,65%\n0,65%\n0,70%\nChi phí tín dụng\n0,19%\n0,19%\n0,29%\n0,42%\nTỷ lệ CIR\n34,8%\n34,0%\n32,0%\n29,5%\nP/B\n2,2 lần\n1,9 lần\n1,6 lần\n1,4 lần\nP/E\n15,6 lần\n13,1 lần\n11,0 lần\n9,6 lần\n\nROE\n\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n17,0%\n\nROA\n\n1,6%\n1,6%\n1,6%\n1,6%\nNgân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB)\n\nMUA +29,3%\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 2\n\nĐà tăng trưởng lợi nhuận tăng tốc sẽ thu hút sự quan tâm trở lại của nhà đầu tư đối với cổ\n\nphiếu: Theo quan điểm của chúng tôi, các động lực chính quyết định lợi nhuận của VCB bao gồm\n\ntăng trưởng tín dụng, NIM, thu nhập từ phí và chất lượng tài sản đều đang có xu hướng chuyển\nbiến tích cực trong năm nay. Do đó, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận của ngân hàng sẽ\ntăng tốc lên mức hai chữ số ngay từ quý 2 năm nay nhờ khoản hoàn nhập dự phòng khoảng 3.100\ntỷ đồng mà VCB đã trích lập cho một số trái phiếu doanh nghiệp trong quý 4 năm ngoái, điều này\nsẽ tạo tâm lý tích cực cho thị trường trong bối cảnh kỳ vọng của các nhà đầu tư đang ở mức thấp.\nRủi ro đối với quan điểm lạc quan của chúng tôi là VCB có thể sẽ ghi nhận chi phí hoạt động (OPEX)\nhoặc chi phí dự phòng một cách thận trọng do rủi ro vĩ mô còn ở mức cao.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 3\nTriển vọng năm 2026: Đà tăng trưởng lợi nhuận tăng tốc nhờ\n\ntăng trưởng tín dụng ổn định và NIM phục hồi\n\nHình 1: Dự báo năm 2026 của Vietcap\n\nTỷ đồng\n2025\nDự báo\n\n2026 mới\n\nDự báo\n2026\ncũ\nDự báo\n2026\nmới/KQ\n2025\nNhận định của Vietcap\nThu nhập lãi thuần\n\n(NII)\n\n58.674\n\n71.357\n\n71.511\n\n21,6%\nThu nhập phí ròng\n(NFI) (bao gồm giao\ndịch ngoại hối)\n\n9.635\n\n10.290\n\n10.444\n\n6,8%\nTổng thu nhập\nngoài lãi (NOII)\n\n13.683\n\n13.626\n\n14.159\n\n-0.4%\nTổng thu nhập từ\n\nHĐKD (TOI)\n\n72.358\n\n84.982\n\n85.670\n\n17,4%\nChi phí từ HĐKD\n\n(OPEX)\n\n(25.152)\n(28.925)\n(29.680)\n15,0%\n* Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo OPEX năm 2026 để\nphản ánh kết quả quý 1/2026 tốt hơn kỳ vọng.\nLN từ HĐKD trước\ndự phòng\n\n47.205\n\n56.057\n\n55.991\n\n18,8%\nChi phí dự phòng\n(3.185)\n(3.669)\n(3.232)\n15,2%\nLNST sau lợi ích\n\nCĐTS\n\n35.178\n\n41.866\n\n42.161\n\n19,0%\n\nNIM\n\n2,62%\n2,75%\n2,72%\n\n13 đcb\n\n* Chúng tôi điều chỉnh tăng nhẹ dự báo NIM năm 2026\nsau khi ghi nhận kết quả quý 1/2026 vượt kỳ vọng.\nLợi suất tài sản sinh\nlãi (IEA)\n4,70%\n5,15%\n5,03%\n\n45 đcb\n\nChi phí huy động\n\n(COF)\n\n2,30%\n2,65%\n2,55%\n\n35 đcb\n\nTỷ lệ CASA*\n35,4%\n36,4%\n36,4%\n1,0 điểm\n%\nTL chi phí/thu nhập\n34,8%\n34,0%\n34,6%\n-72 đcb\nTỷ lệ nợ xấu\n0,58%\n0,65%\n0,65%\n\n7 đcb\n\nTổng dư nợ cho vay\n\n1.673.526\n\n1.907.819\n\n1.958.025\n\n14,0%\n* Chúng tôi điều chỉnh giảm giả định tăng trưởng tín\ndụng năm 2026 do rủi ro vĩ mô gia tăng trong bối cảnh\nxung đột Trung Đông chưa được giải quyết.\nTiền gửi khách hàng\n\n1.672.534\n\n1.859.858\n\n1.948.502\n\n11,2%\nGiấy tờ có giá\n\n27.101\n\n38.213\n\n38.213\n\n41,0%\nTổng tài sản\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n2.885.787\n\n15,3%\nTổng vốn chủ sở\nhữu\n\n227.464\n\n266.091\n\n263.034\n\n17,0%\n\nROAE\n\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n0,5 điểm\n%\n\nROAA\n\n1,55%\n1,59%\n1,58%\n\n4 đcb\n\nLDR quy định\n83,3%\n81,9%\n82,1%\n-1,4 điểm\n%\n\nNguồn: VCB, Vietcap (* Tỷ lệ CASA bao gồm tiền gửi không kỳ hạn, tiền gửi vốn chuyên dụng và tiền gửi ký\n\nquỹ)\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 4\n\nĐịnh giá\nChúng tôi sử dụng 2 phương pháp định giá để xác định giá mục tiêu ước tính đến giữa năm 2027,\n\nbao gồm: (1) Phương pháp thu nhập thặng dư và (2) Phương pháp P/B mục tiêu, với trọng số 50%\n\ncho mỗi phương pháp.\nTrong Báo cáo cập nhật này, chúng tôi nhìn chung giữ nguyên dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T143731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["4 đcb"], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T14:37:31.697627+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T143731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "73cab1de-3ad8-5ed9-a13d-568763cac0ad", "source_file": "20260606T143731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 90, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "cc7f61b1-43e3-512d-b03b-eabdf44f3b99", "text": "2026-2030, nhưng thực hiện các điều chỉnh lần lượt là -0,7%/+0,1%/-1,4%/-1,2%/+1,9% đối với dự\n\nbáo lợi nhuận các năm 2026/27/28/29/30 khi chúng tôi điều chỉnh các giả định về tăng trưởng tín\n\ndụng, NIM, OPEX và chất lượng tài sản dựa trên kết quả quý 1/2026 và chia sẻ của ban lãnh đạo\ntrong cuộc họp báo cáo KQKD gần đây.\nChúng tôi tiếp tục dự phóng tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) của VCB hướng gần hơn về vùng trung vị\ncủa các ngân hàng cùng ngành vào cuối giai đoạn dự báo cụ thể theo phương pháp thu nhập\nthặng dư — ngay cả khi thực tế trong những năm tới không diễn ra theo xu hướng này — nhằm\nđảm bảo tính so sánh giữa các mô hình định giá của các ngân hàng. Nguyên nhân là do tỷ lệ\nLLR/Nợ xấu cao của VCB cho thấy ngân hàng đã trích lập dự phòng ở mức cao so với các đối thủ\ncạnh tranh (sự chênh lệch giữa tỷ lệ LLR/Nợ xấu của VCB, bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp, và\n\nmức trung vị của các ngân hàng cùng ngành đã tăng từ 27 điểm % năm 2012 lên 108 điểm % trong\n\nquý 1/2026), điều này khiến vốn chủ sở hữu của VCB thấp hơn so với giá trị thực tế đáng có.\nChúng tôi tiếp tục áp dụng hệ số beta riêng cho VCB tương tự như trong báo cáo cập nhật trước,\n\nđược ước tính dựa trên beta trượt 2 năm gần nhất từ Bloomberg (trọng số 50%) và beta bằng 1,0\n\n(cũng với trọng số 50%) với giả định beta sẽ có xu hướng hồi quy về mức trung bình trong dài hạn.\n\nHình 2: Tóm tắt định giá\n\n(đồng/cổ phiếu)\nGiá trị hợp lý\nTrọng số\nĐóng góp\nSố cổ phiếu lưu hành (tỷ)\n8,356\nThu nhập thặng dư\n\n63.500\n\n50%\n31,750\nP/B mục tiêu tại 2,7 lần giá trị sổ sách dự\nphóng bình quân 2026-27\n\n93.408\n\n50%\n\n46.704\n\nGiá mục tiêu\n\n78.500\n\nGiá hiện tại\n\n60.700\n\nTL tăng (%)\n\n29.3\n\nLợi suất cổ tức (%)\n\n0.0\n\nTổng mức sinh lời (%)\n\n29.3\n\nP/B dự phóng năm 2026 tại giá mục tiêu\n2,47 lần\nP/B dự phóng năm 2027 tại giá mục tiêu\n1,63 lần\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nNguồn: Vietcap\n\nThu nhập thặng dư\n\nHình 3: Chi phí vốn chủ sở hữu\n\nChi phí vốn chủ sở hữu\nTrước đó\nĐiều chỉnh\nTỷ lệ phi rủi ro\n6,0%\n6,0%\nBeta (*)\n\n0.87\n\n0.89\n\nPhần bù rủi ro thị trường\n8,0%\n8,0%\nChi phí vốn chủ sở hữu\n13,0%\n13,1%\n\nNguồn: Vietcap (* Hệ số beta được tính dựa trên beta trượt 2 năm gần nhất từ Bloomberg với trọng số 50%\n\nvà beta bằng 1,0, cũng với trọng số 50%)\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 5\nHình 4: Thu nhập thặng dư\n\n(Tỷ đồng)\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nROE (sử dụng VCSH đầu kỳ)\n18,4%\n18,7%\n18,4%\n19,1%\n19,7%\nChi phí vốn chủ sở hữu\n13,1%\n13,1%\n13,1%\n13,1%\n13,1%\nBiên độ\n5,3%\n5,6%\n5,3%\n6,0%\n6,6%\nGiá trị vốn CSH (đầu kỳ)\n\n227.464\n\n266.091\n\n312.045\n\n365,053\n\n429.360\n\nThu nhập thặng dư (RI)\n\n12.013\n\n14.887\n\n16.500\n\n21,791\n\n28.426\n\nGiá trị hiện tại (GTHT) của TNTD\n\n11.295\n\n12,373\n12,122\n\n14.153\n\n16,320\nSum Giá trị hiện tại (GTHT) của TNTD (giữa 2026-2030F)\n\n60.615\n\nGTHT của giá trị cuối (tăng trưởng trung hạn 8% trong 10 năm và sau đó là 3%)\n\n223,196\nGiá trị VCSH đầu kỳ (giá trị sổ sách giữa năm 2026)\n\n246.778\n\nGiá trị VCSH hiện tại\n\n530.588\n\nSố lượng cổ phiếu lưu hành (tỷ)\n8,356\nGiá trị hợp lý (VND)\n\n63.500\n\nNguồn: Vietcap\n\nP/B mục tiêu\n\nVCB hiện đang giao dịch ở mức P/B dự phóng năm 2026 là 1,91 lần, cao hơn 52% so với mức P/B\n\ntrung vị của nhóm ngân hàng trong danh mục theo dõi là 1,26 lần với ROE dự phóng năm 2026 của\n\nVCB là 17,0% so với mức trung vị là 18,2% (Hình 7). Trên cơ sở P/B trượt, VCB đang giao dịch ở mức\n\n2,17 lần, thấp hơn 1,8 độ lệch chuẩn so với mức trung bình lịch sử 5 năm là 2,96 lần.\n\nChúng tôi duy trì P/B mục tiêu ở mức 2,7 lần. Trong giai đoạn 2026-2030F, dự báo ROE trung bình", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T143731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "table", "heading_path": ["63.500"], "token_count": 1052, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T14:37:31.697627+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T143731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "73cab1de-3ad8-5ed9-a13d-568763cac0ad", "source_file": "20260606T143731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["table", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "widget"], "primary_structure_type": "table", "block_count": 68, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "9c0054f0-79ec-5227-ae41-a0f71345fbe0", "text": "của chúng tôi hiện thấp hơn ở mức 17,4% so với 17,8% trước đây, do loại bỏ giả định cổ tức tiền\nmặt khi chúng tôi kỳ vọng VCB sẽ giữ lại lợi nhuận cho tăng trưởng. P/B mục tiêu của chúng tôi\ncao hơn 69% so với mức P/B mục tiêu trung vị của các ngân hàng khác là 1,6 lần. VCB đã giao dịch\nvới mức chênh lệch trung bình 99% trong 5 năm qua.\nHiện có 5 lý do dự kiến sẽ hỗ trợ cho mức định giá cao hơn của VCB so với các ngân hàng khác bao\ngồm:\n•\nVCB là ngân hàng dẫn đầu về tài trợ thương mại và thanh toán quốc tế, với mức thị phần 19,8%\ntính đến năm 2024. VCB cũng có vị thế vững chắc trên thị trường ngoại hối Việt Nam với lợi\nnhuận ngoại hối đáng kể, đóng góp khoảng 8,5% vào tổng thu nhập từ HĐKD (TOI) trong năm\n\n2025.\n\n•\nTỷ lệ CASA và tiền gửi có kỳ hạn bằng ngoại tệ của VCB nằm trong top 3 các ngân hàng cùng\nngành trong nước và là yếu tố quan trọng giúp VCB có được mức COF thấp nhất trong số các\nngân hàng thuộc danh mục theo dõi của chúng tôi.\n•\nVCB có lợi thế so với các ngân hàng khác do kiểm soát một trong những hệ thống thanh toán\nngoại hối liên ngân hàng chính. Ngoài ra, hầu hết tất cả các ngân hàng ở Việt Nam đều gửi\ntiền ngoại tệ tại VCB trong các tài khoản thanh toán.\n•\nVCB đã tích cực nâng tỷ lệ LLR/nợ xấu của ngân hàng (bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp)\n\nlên mức 178% trong quý 1/2026, cao hơn 108 điểm % so với mức trung vị của các ngân hàng\n\nkhác và cao nhất trong số các ngân hàng trong nước. Với bộ đệm dự phòng vững chắc và\nbảng cân đối kế toán lành mạnh, cùng với cơ sở khách hàng chất lượng cao và cách tiếp cận\ngiải ngân cho vay thận trọng, VCB hiện có vị thế tốt để ứng phó với các bất ổn kinh tế.\n•\nNgân hàng sở hữu tiềm năng cải thiện ROE và ROA nhờ mở rộng khai thác các phân khúc tiềm\nnăng ở mảng bán lẻ và việc nhận được hạn mức tín dụng cao hơn từ NHNN so với các ngân\nhàng khác, nhờ tham gia hỗ trợ một tổ chức tín dụng yếu kém.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 6\nHình 5: Phân tích độ nhạy của P/B giá trị hợp lý cho VCB trong mối tương quan với ROE từ Mô\n\nhình tăng trưởng Gordon và tốc độ tăng trưởng cuối, giả định các biến số khác không đổi\nTốc độ TT cuối %\nROE trung bình trong giai đoạn 2020-2030F\n15,0%\n17,0%\n19,0%\n\n21.0%\n\n23,0%\n1,5%\n1,16\n1,33\n1,51\n1,68\n1,85\n2,0%\n1,17\n1,35\n1,53\n1,71\n1,89\n\n2.5%\n\n1,18\n1,37\n1,55\n1,74\n1,93\n\n3.0%\n\n1,19\n1,38\n1,58\n1,78\n1,98\n\n3.5%\n\n1,20\n1,40\n1,61\n1,82\n2,03\n\nNguồn: Vietcap\nHình 6: P/B (trục y) và ROE (trục x) của các ngân hàng Việt Nam (dự báo 2026)\nNguồn: Vietcap (Số liệu được tính toán vào ngày 15/05/2026)\n\nACB\n\nBID\n\nCTG\n\nMBB\n\nVCB\n\nVPB\n\nSTB\n\nHDB\n\nTCB\n\nTPB\n\nVIB\n\nLPB\n\n0.5x\n\n1.0x\n\n1.5x\n\n2.0x\n\n2.5x\n\n3.0x\n\n5.0%\n\n10.0%\n\n15.0%\n\n20.0%\n\n25.0%\n\n30.0%\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 7\nHình 7: Dự báo của Vietcap cho các ngân hàng tại Việt Nam\n\nMã\nGT vốn\nhóa (tỷ\n\nUSD)\n\nP/E\nP/B\n\nROE\n\nROA\n\nHệ số\nnhân\n\nVCSH\n\nTỷ lệ nợ\nxấu\n2025\n2026F\n2027F\n2025\n2026F\n2027F\n2025\n2026F\n2027F\n\nTTM\n\n2025\n2025\n\nACB\n\n4,5\n7,7\n6,3\n5,5\n1,27\n1,11\n0,96\n17,2%\n18,8%\n18,9%\n1,69%\n10,9\n0,97%\n\nBID\n\n11,9\n\n11.3\n\n12,5\n10,6\n1,79\n1,58\n1,37\n19,5%\n15,6%\n16,0%\n1,01%\n19,2\n1,47%\n\nCTG\n\n10,6\n9,2\n7,9\n6,9\n1,56\n1,30\n1,09\n21,1%\n20,6%\n19,6%\n1,42%\n15,4\n1,10%\n\nMBB\n\n7,8\n7,7\n6,4\n5,2\n1,52\n1,26\n1,03\n21,6%\n21,5%\n21,7%\n2,01%\n11,4\n1,29%\n\nVPB\n\n8,3\n9,0\n7,1\n5,9\n1,30\n1,13\n0,98\n14,6%\n16,0%\n16,8%\n2,22%\n\n7.0\n\n3,33%\n\nSTB\n\n5,2\n23,1\n23,0\n5,0\n2,30\n2,09\n1,47\n10,3%\n10,5%\n38,1%\n0,57%\n15,3\n6,41%\n\nHDB\n\n5,2\n7,6\n6,6\n5,2\n1,83\n1,48\n1,20\n25,4%\n24,8%\n25,5%\n2,01%\n11,9\n2,44%\n\nTCB\n\n9,2\n9,5\n8,3\n\n7.0", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T143731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["7.0"], "token_count": 1176, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T14:37:31.697627+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T143731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "73cab1de-3ad8-5ed9-a13d-568763cac0ad", "source_file": "20260606T143731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 73, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "add1371b-e1ca-51d1-8042-8e9535974005", "text": "1,42\n1,25\n1,11\n16,0%\n16,0%\n16,8%\n2,47%\n6,6\n1,07%\n\nTPB\n\n1,7\n5,7\n5,6\n5,3\n0,99\n0,90\n0,78\n17,7%\n15,7%\n14,7%\n1,62%\n11,0\n1,77%\n\nVIB\n\n2,1\n7,5\n6,2\n5,5\n1,17\n1,06\n0,94\n16,5%\n\n18.2%\n\n18,4%\n1,40%\n11,9\n2,97%\n\nLPB\n\n5,8\n13,6\n14,2\n12,3\n3,26\n2,86\n2,43\n25,2%\n22,9%\n22,6%\n2,07%\n12,8\n1,68%\nTrung vị\n9,0\n7,1\n5,5\n1,52\n1,26\n1,09\n17,7%\n\n18.2%\n\n18,9%\n1,69%\n11,9\n1,68%\n\nVCB\n\n19,3\n15,6\n\n13.1\n\n11,0\n2,23\n1,91\n1,63\n16,5%\n17,0%\n17,2%\n1,54%\n10,7\n0,58%\n\nNguồn: Vietcap (Dữ liệu tính đến ngày 15/05/2026)\n\nDiễn biến khuyến nghị\n\nHình 8: Diễn biến giá mục tiêu của Vietcap so với giá cổ phiếu (đồng/cổ phiếu)\nNguồn: FiinPro, Vietcap (Lưu ý: Giá mục tiêu được điều chỉnh theo những thay đổi về số lượng cổ phiếu đang\n\nlưu hành)\n20,000\n30,000\n40,000\n50,000\n60,000\n70,000\n80,000\n90,000\nT05/23\nT10/23\nT03/24\nT08/24\nT01/25\nT06/25\nT11/25\nT04/26\nActual price\nTarget price\n\nMUA\n\n72.600\n\nMUA\n\n73.600\n\nMUA\n\n73.600\n\nMUA\n\n76.600\n\nMUA\n\n66.300\n\nKQ\n\n70.000\n\nMUA\n\n76.600\n\nKQ\n\n70.200\n\nMUA\n\n73.200\n\nMUA\n\n77.600 MUA\n\n73.500\n\nMUA\n\n73.500\n\nMUA\n\n78.500\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 8\n\nBáo cáo Tài chính\nBÁO CÁO KQKD (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nB\u0012NG CĐKT (tỷ đồng)\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nThu nhập lãi vay\n\n105.119\n\n133.452\n\n156.785\n\n183.032\n\nTiền và tương đương tiền\n15,543\n\n18.000\n\n20.869\n\n24.493\n\nChi phí lãi vay\n(46,445)\n(62,095)\n(71,797)\n(82.780)\nTiền gửi tại NHNN\n37,446\n\n41.950\n\n47,967\n\n55.479\n\nThu nhập lãi thuần\n\n58.674\n\n71.357\n\n84,987\n100,252\nTiền gửi/nợ đến hạn tại\ncác TCTD khác\n\n521.939\n\n625,297\n\n702.083\n\n809.480\n\nThu nhập từ phí dịch vụ\n\n9.635\n\n10.290\n\n11,319\n12,451\nĐầu tư ngắn hạn\n\n151.198\n\n175,635\n\n203.611\n\n237,937\nThu nhập ngoài lãi khác\n4,048\n3,335\n4,908\n4,729\nCho vay khách hàng ròng\n\n1.648.557\n\n1.881,778\n\n2,187,177\n\n2.560.292\n\nTổng thu nhập ngoài lãi\n\n13.683\n\n13.626\n\n16,227\n17,180\nĐầu tư nắm giữ đến ngày\nđáo hạn - HTM\n\n22.385\n\n21.940\n\n25,231\n29,015\nTổng thu nhập từ HĐKD\n\n72.358\n\n84.982\n\n101,214\n117,432\nĐầu tư dài hạn\n\n2.261\n\n2.285\n\n2.285\n\n2.285\n\nChi phí ngoài lãi\n(25.152)\n(28.925)\n(32,396)\n(34,664)\nTài sản và trang thiết bị\n\n8.233\n\n8,375\n\n8.520\n\n8.668\n\nChi phí quản lý khác\n0\n0\n0\n0\nTài sản khác\n\n34.368\n\n39.180\n\n45.448\n\n53.175\n\nTổng chi phí hoạt động\n(25.152)\n(28.925)\n(32,396)\n(34,664)\nTổng tài sản\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n3.243.193\n\n3.780.824\n\nLN từ HĐKD trước dự phòng\n\n47.205\n\n56.057\n\n68.818\n\n82.768\n\nChi phí dự phòng\n(3.185)\n(3.669)\n(6,490)\n(10.875)\nNợ NHNN\n\n160.128\n\n160.128\n\n160.128\n\n160.128\n\nThu nhập/chi phí khác\n0\n0\n0\n0\nHuy động và vay liên ngân\nhàng\n\n321.159\n\n452.834\n\n543.401\n\n668,383\nLN trước thuế\n\n44.020\n\n52.389\n\n62.328\n\n71.893\n\nVốn cho vay & ủy thác khác\n0\n0\n0\n0\nThuế\n(8.822)\n(10.499)\n(12.491)\n(14.408)\nTiền gửi khách hàng\n\n1.672.534\n\n1.859.858\n\n2,138.837\n\n2.481.050\n\nLN ròng\n\n35.198\n\n41.890\n\n49.837\n\n57.486\n\nCông cụ tài chính khác\n0\n0\n0\n0\nLợi ích CĐTS/cổ tức ưu đãi\n(20)\n(24)\n(29)\n(33)\nGiấy tờ có giá\n\n27.101\n\n38.213\n\n45,855\n56,402\nLNST sau lợi ích CĐTS\n\n35.178\n\n41.866\n\n49.808\n\n57.452\n\nNợ khác\n\n33.471\n\n37.219\n\n42.802\n\n49.651\n\nTổng nợ\n\n2.214.393\n\n2.548.252\n\n2.931.023\n\n3.415,614\n\nSố CP lưu hành cuối năm (tr)\n8,356\n8,356\n8,356\n8,356\nSố CP bình quân gia quyền (tr)\n8,356\n8,356\n8,356\n8,356\nVốn CSH của cổ đông*\n\n227.464\n\n266.091\n\n312.045\n\n365,053\nEPS (đồng)*\n\n3.884\n\n4.623\n\n5.500", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T143731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["5.500"], "token_count": 1194, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T14:37:31.697627+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T143731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "73cab1de-3ad8-5ed9-a13d-568763cac0ad", "source_file": "20260606T143731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 163, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "ed64a49c-1cd9-5fcc-886c-91a87b400b68", "text": "6,344\nLợi ích CĐTS\n72\n96\n124\n157\nCổ tức tiền mặt/CP (đồng)\n450\n-\n-\n-\nTổng nợ và vốn CSH\n\n2.441.929\n\n2.814.439\n\n3.243.193\n\n3.780.824\n\nTỶ LỆ (%)\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\n\nTỶ LỆ (%)\n\n2025\n2026F\n2027F\n2028F\nTăng trưởng\nKhả năng sinh lời\nTT cho vay\n15,5\n14,0\n16,0\n\n17.0\n\nNIM\n\n2,62\n2,75\n2,85\n2,90\nTT tiền gửi\n10,4\n\n11.2\n\n15,0\n16,0\nLợi suất tài sản sinh lãi\n4,70\n5,15\n5,26\n5,30\nTT LN từ HĐKD\n5,5\n17,4\n19,1\n16,0\nChi phí huy động\n2,30\n2,65\n2,66\n2,65\nTT LN từ HĐKD trước dự\nphòng\n\n3.6\n\n18,8\n22,8\n20,3\nChi phí / thu nhập\n34,8\n34,0\n32,0\n29,5\n\nTT LNST\n\n4,0\n19,0\n19,0\n15,3\nTỷ lệ CASA\n35,4\n36,4\n37,4\n38,4\nCơ cấu ROE (trong % tổng tài sản)\nChất lượng tài sản\n\nNII\n\n2,59\n2,72\n2,81\n2,85\nNhóm 2 / Tổng dư nợ\n0,16\n0,16\n0,16\n0,16\nDự phòng\n(0,14)\n(0,14)\n(0,21)\n(0,31)\nTỷ lệ nợ xấu (NPL)\n\n0.58\n\n0.65\n\n0.65\n\n0.70\n\nNII sau dự phòng\n2,45\n2,58\n2,59\n2,54\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR)\n259\n210\n180\n160\nThu nhập ngoài lãi\n0,60\n0,52\n0,54\n0,49\nChi phí dự phòng/Tổng dư\nnợ\n\n0.19\n\n0.19\n\n0.29\n\n0.42\n\nChi phí hoạt động\n(1,11)\n(1,10)\n(1,07)\n(0,99)\nThuế\n(0,39)\n(0,40)\n(0,41)\n(0,41)\nThanh khoản\n\nROAA\n\n1,55\n1,59\n1,64\n1,64\nCAR theo Basell II\n11,6\n12,0\n12,2\n12,1\nTổng tài sản / vốn CSH\n10,6\n10,7\n10,5\n10,4\nTỷ lệ cho vay/ tiền gửi\ntheo quy định\n83,3\n81,9\n82,0\n81,8\n\nROAE\n\n16,5\n17,0\n17,2\n17,0\n\nNguồn: VCB, Vietcap\n\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 9\n\nHệ thống khuyến nghị của Vietcap\nTôi, Vũ Thế Quân, xác nhận rằng những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan\nđiểm cá nhân của chúng tôi về công ty này. Chúng tôi cũng xác nhận rằng không có phần thù lao nào\ncủa chúng tôi đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp hay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể\nhiện trong báo cáo này. Các chuyên viên phân tích nghiên cứu phụ trách các báo cáo này nhận được thù lao\ndựa trên nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm chất lượng, tính chính xác của nghiên cứu, và doanh thu của công\nty, trong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như bộ phận Môi giới tổ chức, hoặc Tư vấn\ndoanh nghiệp.\nPhương pháp định giá và Hệ thống khuyến nghị của Vietcap\n\nNội dung chính trong hệ thống khuyến nghị: Khuyến nghị được đưa ra dựa trên mức tăng/giảm tuyệt đối của\n\ngiá cổ phiếu để đạt đến giá mục tiêu, được xác định bằng công thức (giá mục tiêu - giá hiện tại)/giá hiện tại\n\nvà không liên quan đến hoạt động thị trường. Công thức này được áp dụng từ ngày 1/1/2014.\n\nCác khuyến nghị\nĐịnh nghĩa\n\nMUA\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ trên\n20%\n\nKHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ\ndương từ 10%-20%\n\nPHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ dao\nđộng giữa âm 10% và dương 10%\n\nKÉM KHẢ QUAN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntừ 10-20%\n\nBÁN\n\nTổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm\ntrên 20%\n\nKHÔNG ĐÁNH GIÁ\n\nBộ phận nghiên cứu đang hoặc có thể sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng\nkhông đưa ra khuyến nghị hay giá mục tiêu vì lý do tự nguyện hoặc chỉ để\ntuân thủ các quy định của luật và/hoặc chính sách công ty trong trường\nhợp nhất định, bao gồm khi Vietcap đang thực hiện dịch vụ tư vấn trong\ngiao dịch sáp nhập hoặc chiến lược có liên quan đến công ty đó.\n\nKHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN\n\nHình thức đánh giá này xảy ra khi chưa có đầy đủ thông tin cơ sở để xác\nđịnh khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá\nmục tiêu trước đó, nếu có, không còn hiệu lực đối với cổ phiếu này.\nTrừ khi có khuyến cáo khác, những khuyến nghị đầu tư chỉ có giá trị trong vòng 12 tháng. Những biến động giá\ntrong tương lai có thể làm cho các khuyến nghị tạm thời không khớp với mức chênh lệch giữa giá thị trường\ncủa cổ phiếu và giá mục tiêu nên việc việc diễn giải các khuyến nghị đầu tư cần được thực hiện một cách linh\nhoạt.\n\nRủi ro: Tình hình hoạt động trong quá khứ không nhất thiết sẽ diễn ra tương tự cho các kết quả trong tương", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T143731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["KHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN"], "token_count": 1152, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T14:37:31.697627+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T143731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "73cab1de-3ad8-5ed9-a13d-568763cac0ad", "source_file": "20260606T143731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 57, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "ce232c27-44eb-5e93-8ffb-99e9e3fe5f04", "text": "lai. Tỷ giá ngoại tệ có thể ảnh hưởng bất lợi đến giá trị, giá hoặc lợi nhuận của bất kỳ chứng khoán hay công cụ\ntài chính nào có liên quan được nói đến trong báo cáo này. Để được tư vấn đầu tư, thực hiện giao dịch hoặc\ncác yêu cầu khác, khách hàng nên liên hệ với đơn vị đại diện kinh doanh của khu vực để được giải đáp.\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 10\n\nCTCP Chứng khoán Vietcap (Vietcap)\nwww.vietcap.com.vn\n\nTrụ sở chính (1): Bitexco\nTrụ sở chính (2): Nguyễn Huệ\n\nTháp tài chính Bitexco, tầng 15,\nTòa nhà Vinatex, Tầng 3, Số 10 Nguyễn Huệ,\nSố 2 Hải Triều, Phường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Sài Gòn, TP. HCM\n\n+84 28 3914 3588\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng giao dịch Hàm Nghi\nChi nhánh Hà Nội\n\nTòa nhà Doji, tầng 16, số 81-83-83B-85 Hàm Nghi,\n\n109 Trần Hưng Đạo, tầng 6\n\nPhường Sài Gòn, Tp. HCM\nPhường Cửa Nam, Tp. Hà Nội\n\n+84 28 8882 6868\n+84 24 6262 6999\n\nPhòng giao dịch Mỹ Đình\n\nSAP.A09 Tòa A – Chung cư cao tầng HH2-1 (The Matrix One)\n\nPhường Từ Liêm, Tp. Hà Nội (Số 1 Lê Quang Đạo)\n\n+84 28 8882 6868\n\nPhòng Nghiên cứu và Phân tích\n\nResearch Team: +84 28 3914 3588\n\nHoàng Nam\nresearch@vietcap.com.vn\nGiám đốc, ext 124\nnam.hoang@vietcap.com.vn\nNgân hàng, Chứng khoán và Bảo hiểm\nVĩ mô\nHuỳnh Thị Hồng Ngọc,\nTrưởng phòng, ext 138\nHoàng Thúy Lương\nTrưởng phòng cao cấp, ext 368\n- Vũ Thế Quân, Phó Trưởng phòng, ext 364\n- Đào Minh Quang, Chuyên viên, ext 365\n- Hồ Thu Nga, Chuyên viên, ext 516\n- Đinh Kiến Vương, Chuyên viên, ext 468\nHàng tiêu dùng\nDầu khí, Điện và Nước\nHoàng Nam\nGiám đốc, ext 124\nĐinh Thị Thùy Dương\nPhó Giám đốc, ext 140\n- Bùi Xuân Vĩnh, Chuyên viên cao cấp, ext 584\n- Đỗ Công Anh Tuấn, Chuyên viên cao cấp, ext 181\n- Lý Phúc Thanh Ngân, Chuyên viên cao cấp, ext 532\n- Dương Tấn Phước, Chuyên viên, ext 135\n- Nguyễn Thảo Nguyên, Chuyên viên, ext 268\n- Phạm Phú Lộc, Chuyên viên, ext 549\nBất động sản\nCông nghiệp và Cơ sở hạ tầng\nLưu Bích Hồng\nTrưởng phòng cao cấp, ext 120\nNguyễn Thảo Vy\nTrưởng phòng cao cấp, ext 147\n- Phạm Nhật Anh, Chuyên viên cao cấp, ext 149\n- Nguyễn Thị Ngọc Hân, Chuyên viên, ext 191\n- Thân Như Đoan Thục, Chuyên viên cao cấp, ext 174\n- Hoàng Gia Huy, Chuyên viên, ext 526\nKhách hàng cá nhân\nVũ Minh Đức - Phó Giám đốc, ext 363\n- Nguyễn Quốc Nhật Trung, Trưởng phòng, ext 129\n- Tống Hoàng Trâm Anh, Phó Trưởng phòng, ext 366\n- Lê Hải Đăng, Chuyên viên, ext 570\n- Võ Phan Hồng Kiệt, Chuyên viên, ext 470\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư và Phòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nAnthony Le\nGiám đốc\nPhòng Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức\nChâu Thiên Trúc Quỳnh\nGiám đốc điều hành\nPhòng Tư Vấn Đầu Tư\n\n+84 28 3914 3588, ext 525\n+84 28 3914 3588, ext 222\n\nanthony.le@vietcap.com.vn\nquynh.chau@vietcap.com.vn\nUpdate Report\nSee important disclosure at the end of this document\nwww.vietcap.com.vn\n\n18/05/2026 | 11\n\nKhuyến cáo\nBáo cáo này được viết và phát hành bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Báo cáo này được viết dựa\ntrên nguồn thông tin đáng tin cậy vào thời điểm công bố, Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap không chịu\ntrách nhiệm về độ chính xác của những thông tin này, Quan điểm, dự báo và những ước lượng trong báo cáo\nnày chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành, Những quan điểm này không thể hiện quan điểm\nchung của Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước, Báo cáo\nnày chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổ chức đầu tư cũng như các nhà đầu tư cá nhân của Công\nty cổ phần chứng khoán Vietcap và không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào\nđược thảo luận trong báo cáo này, Quyết định của nhà đầu tư nên dựa vào những sự tư vấn độc lập và thích\nhợp với tình hình tài chính cũng như mục tiêu đầu tư riêng biệt, Báo cáo này không được phép sao chép, tái\ntạo, phát hành và phân phối với bất kỳ mục đích nào nếu không được sự chấp thuận bằng văn bản của Công\nty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Xin vui lòng ghi rõ nguồn trích dẫn nếu sử dụng các thông tin trong báo cáo\nnày.", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T143731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "chunk_index": 6, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["109 Trần Hưng Đạo, tầng 6"], "token_count": 988, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_01", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-05/VCB_20260518_MUA.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T14:37:31.697627+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T143731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "content_length": 359310, "document_id": "73cab1de-3ad8-5ed9-a13d-568763cac0ad", "source_file": "20260606T143731Z__24hmoney__analysis_report_pdf_01.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 22, "block_metadata": [{}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "48f9fa9b-5358-5548-a008-a601ff92852f", "text": "CẬP NHẬT – VCB\n\nNgày: 01/06/2026\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n1\nKhuyến nghị\n\nMUA\n\nGiá hiện tại\n62,200\nGiá mục tiêu\n76,000\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n22.1%\n\nThông tin giao dịch\nKLGD TB 3 tháng\n\n9.0 triệu cp\n\nSLCP lưu hành\n8,355 triệu cp\nBiên độ 52 tuần\n52,299 – 76,000\nVốn hoá\n538,105 tỷ đồng\nBeta\n\n0.67\n\nBiến động giá cổ phiếu 1 năm\nCổ đông lớn\nNgân Hàng Nhà Nước\nViệt Nam\n\n74.8%\n\nMizuho Bank Limited\n\n15.0%\n\nQuỹ Đầu tư Chính phủ\nSingapore (GIC)\n\n1.0%\n\nKhác\n\n9.2%\n\nTriển vọng khảquan, định giá hấp dẫn\nKhuyến nghị\nChúng tôi nâng giá mục tiêu VCB lên 76,000 VND và duy trì khuyến nghị MUA, với upside\n\n+22.1% so với giá hiện tại, nhờ NIM đã bắt đầu phục hồi trong Q1 2026, bộ đệm dự phòng lớn\n\ntạo lợi thế phòng thủ và hỗ trợ lợi nhuận, và thương vụ bán 6.5% vốn chiến lược dự kiến hoàn\n\ntất trong năm 2026 với mức giá ước tính P/B 2.8x–3.0x tạo dư địa tái định giá cho VCB.\n\nKết quả kinh doanh Q1 2026\n\nKQKD Q1 2026 vượt kỳ vọng với LNTT đạt 11,803 tỷ đồng (+9% YoY), ~26% KHKD 2026 ngay\ntừ Q1, cao hơn đáng kể so với định hướng tối thiểu +5%. NIM tăng +10bps YTD, cải thiện sau\n\nnhiều quý giảm liên tiếp, nhờ tái cơ cấu danh mục sang cho vay trung và dài hạn làm tăng lợi\nsuất tài sản nhanh hơn chi phí vốn. Tín dụng doanh nghiệp dẫn dắt tăng trưởng trong khi thu\nnhập ngoài lãi giảm nhẹ do biến động tỷ giá. Chất lượng tài sản duy trì ổn định.\nDiễn biến mới & Tác động đầu tư\nNIM đã bắt đầu phục hồi, củng cố triển vọng cải thiện khả năng sinh lời cốt lõi nhờ tỷ trọng\n\ncho vay trung và dài hạn tăng lên 42% dư nợ, (vs 34% năm 2025), tạo dư địa tái định giá tài\n\nsản trong các quý tới. Theo đó, chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 76,000 VND/cp nhờ NIM tăng\ntốt hơn kỳ vọng, kéo theo điều chỉnh tăng dự phóng LNTT 2026F.\nLuận điểm đầu tư\n\nNIM đang cho thấy sự phục hồi bền vững. Sau 4 năm NIM suy giảm từ 3.46% (2022) về\n2.67% (2025), NIM của VCB cải thiện 10bps QoQ trong Q1 2026. Sự cải thiện này có tính bền\n\nvững khi tỷ trọng cho vay trung và dài hạn đã cải thiện đáng kể trong một năm, giúp lợi suất\ncho vay tăng mạnh hơn chi phí vốn. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi dự phóng NIM có thể\n\nphục hồi về 2.7% (2026F), hỗ trợ LNTT 2026F đạt 51.5 nghìn tỷ đồng (+17%YoY). Điểm cần\n\ntheo dõi là chi phí vốn tăng nhanh hơn kỳ vọng trong H2 2026.\nBộ đệm dự phòng tiếp tục là lợi thế phòng thủ và có thể mang lại lợi nhuận ngắn hạn. VCB\nduy trì LLR ở mức 178%, cao nhất hệ thống và hơn hai lần trung vị ngành, trong khi tỷ lệ Nợ\nxấu chỉ 0.99%, thấp nhất trong hệ thống. Điều này giúp VCB có vị thế tốt hơn so với toàn\nngành nếu áp lực chất lượng tài sản gia tăng. Trong Q2 2026, một khoản trái phiếu doanh\nnghiệp từng bị phân loại Nợ xấu (2025) có thể được nâng hạng trở lại, qua đó tạo khả năng\nhoàn nhập dự phòng khoảng 2,200 tỷ đồng sau thuế. Khoản này chưa nằm trong kịch bản\ncơ sở và sẽ là upside nếu chất lượng danh mục chất lượng tài sản tiếp tục ổn định.\nThương vụ bán 6.5% vốn chiến lược hỗ trợ tái định giá cho VCB. Thị trường đang định giá\n\nVCB tại 2.3x P/B, dưới ngưỡng -1SD lịch sử 2.6x, là mức thấp nhất 5 năm, phản ánh phần nào\n\nlo ngại về ROE thấp hơn quá khứ. Năm 2026, thương vụ bán 6.5% vốn cho nhà đầu tư chiến\nlược nước ngoài dự kiến hoàn tất trong năm 2026, trở thành catalyst tái định giá. Chúng tôi\n\nước tính nếu giao dịch được thực hiện tại P/B 2.8x–3.0x, tương đương 76,000–82,000\n\nVND/cp, hỗ trợ tái định giá từ nhà đầu tư có tầm nhìn chiến lược dài hạn.\nRủi ro\nThương vụ bán 6.5% vốn chiến lược bị hoãn lâu hơn dự kiến hoặc định giá thấp hơn dự kiến.\nCạnh tranh huy động tiền gửi đẩy chi phí huy động vốn tăng vượt kiểm soát trong H2 2026,\nNIM phục hồi chậm lại, ảnh hưởng đến lợi nhuận 2026.\n15\n25\n35\n45\n55\n65\n75\n85\n0\n10\n20\n30\n40\n50\n60\n70\n\n80 Triệu cổ phiếu\n\nNghìn đồng\nTổng khối lượng giao dịch\nGiá đóng cửa điều chỉnh\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-nganh\n\n2\n\nBảng 1: Các chỉ tiêu tài chính\n\n2022A\n2023A\n2024A\n2025A\n2026F\nThu nhập lãi thuần\n53,246\n53,621\n55,406\n58,674\n67,723\nThu nhập ngoài lãi\n14,836\n14,102\n13,173\n13,684\n16,490\nThu nhập trước thuế\n37,368\n41,244\n42,236\n44,020\n51,513\nTăng trưởng tín dụng (%)\n\n18.9%\n\n10.8%\n\n13.9%\n\n15.3%\n\n15.0%\n\nTăng trưởng tiền gửi (%)\n\n9.5%\n\n12.2%\n\n8.5%\n\n10.4%\n\n13.1%\n\nNIM\n\n3.50%\n\n3.06%\n\n2.91%\n\n2.67%\n\n2.69%\n\nTỷ lệ nợ xấu\n\n0.68%\n\n0.98%\n\n0.96%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T143733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "heading", "heading_path": ["0.96%"], "token_count": 1199, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T14:37:33.533788+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T143733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "131b39f3-4072-5eba-a22e-f24038e3f076", "source_file": "20260606T143733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 62, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "8ba40bc6-b56f-514c-8e2d-da566559f395", "text": "0.97%\n\n0.9%\n\nKết quảkinh doanh Q1 2026\n\nĐơn vị: Tỷ đồng\n\nQ1 2025\nQ1 2026\n%YoY\nDiễn giải\nLợi nhuận trước thuế\n10,860\n11,803\n+9%\n\nLNTT Q1 2026 tăng 9%, hoàn thành 26% KHKD 2026, nhờ NIM cải thiện\n\nvà tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ.\nTăng trưởng tín dụng\n\n1.2%\n\n4.8%\n\n+4x\n\nTín dụng Q1 2026 tăng mạnh, gấp 4 lần so với cùng kỳ Quý 1 năm ngoái,\n\nđược dẫn dắt bởi tín dụng doanh nghiệp (chiếm 51% dư nợ, tăng trưởng\n\n8%), đặc biệt là nhóm FDI tăng 16% và nhóm DN lớn/vừa tăng 6%.\n\nCho vay bán lẻ tăng 1.5%, cho vay tiêu dùng bứt phá 13%, và cho vay\nmua nhà tăng 2.5%. Cho vay hộ kinh doanh/SME giảm 5% cho thấy nhu\ncầu ở nhóm khách hàng nhỏ vẫn yếu.\nCho vay BĐS vẫn được kiểm soát. Dư nợ liên quan BĐS chiếm khoảng\n26%, nhưng cho vay trực tiếp chủ đầu tư chỉ khoảng 8%, chủ yếu nhờ\nlợi thế về khả năng chọn lọc dự án tốt.\nTăng trưởng tiền gửi\n-0.37%\n\n0.57%\n\n+1%\n\nTăng trưởng tiền gửi Q1 đạt mức cao nhất trong 3 năm 2023-2026.\n\nNhưng huy động tăng chậm hơn tín dụng là chiến lược chủ động nhằm\ntối ưu LDR và chi phí vốn.\nDù Tỷ lệ LDR thuần tăng lên 104%, VCB duy trì LDR theo quy định dưới\ntrần 85%, cho thấy rủi ro thanh khoản được kiểm soát.\n\nNIM\n\n2.92%\n\n2.77%\n\n-15 bps\nBiên lãi thuần (NIM) giảm so với cùng kỳ nhưng cải thiện 10 bps so với\ncuối năm 2025, cho thấy NIM đang có tín hiệu phục hồi, nhờ tăng cho\nvay tại những phân khúc có lợi suất sinh lãi cao, trong khi vẫn duy trì\nđược lợi thế vốn giá rẻ.\n\nTín dụng trung-dài hạn tăng 6% và chiếm 42% dư nợ, từ 34% cùng kỳ,\n\nhỗ trợ lợi suất cho vay tăng thêm 50 bps, kết hợp với chiến lược tối ưu\nLDR, giúp bảo vệ NIM.\nTỷ lệ CASA\n34%\n33%\n-1%\nTỷ lệ CASA duy trì ở mức cao giúp VCB bảo vệ chi phí huy động vốn\ntrong bối cảnh lãi suất huy động tăng.\nThu nhập ngoài lãi\n3,577\n3,529\n-1%\nThu ngoài lãi giảm nhẹ do mảng kinh doanh ngoại hối suy giảm (-17%)\ntrong bối cảnh tỷ giá USD biến động mạnh, dù thu nhập phí (+17%)\nphục hồi nhờ tài trợ thương mại, thanh toán và ngân hàng điện tử.\nTỷ lệ CIR\n\n34.5%\n\n34.6%\n\n+10 bps\nTỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) duy trì quanh 34%, cho thấy hiệu quả vận\nhành ổn định.\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n3\nChất lượng tài sản\n2025\nQ1 2026\n\n%YTD\n\nDiễn giải\nTỷ lệ Nợ xấu\n\n0.97%\n\n0.99%\n\n+2 bps\nChất lượng tài sản duy trì so với cuối năm 2025.\nNPL duy trì ở mức thấp 0.99%, gần như đi ngang so với quý trước và\nthấp nhất nhóm ngân hàng niêm yết.\nSố dư Nợ xấu nội bảng tăng 13% lên 10.9 nghìn tỷ đồng.\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu\n\n(LLCR)\n\n174%\n178%\n+4%\nTỷ lệ bao phủ nợ xấu tiếp tục là mức cao nhất hệ thống, cho thấy bộ\nđệm dự phòng vững chắc.\nChi phí dự phòng rủi ro\ntín dụng/ Dư nợ\n\n0.20%\n\n0.58%\n\n+28 bps\nChi phí tín dụng tăng so với cuối năm 2025, phản ánh chiến lược trích\nlập chủ động của VCB. Ngân hàng đã trích lập gần 2,500 tỷ đồng trong\nQ1 2026.\nVới kế hoạch trích lập cả năm 3,000–4,000 tỷ đồng và khả năng hoàn\nnhập dự phòng từ một khoản trái phiếu doanh nghiệp trong Q2, áp lực\ntrích lập trong các quý còn lại có thể giảm nếu chất lượng tài sản tiếp\ntục ổn định.\nNợ cần chú ý/Dư nợ\n\n0.16%\n\n0.23%\n\n+7 bps\nTỷ trọng dư nợ cần chú ý tăng so với cuối năm 2025. Số dư Nợ cần chú\ný tăng 49%YTD lên 4 nghìn tỷ đồng, gia tăng khả năng hình thành nợ\nxấu mới trong những quý tới.\nKQKD Q1 2026 của VCB nhìn chung tích cực, nhờ tín dụng phục hồi mạnh và NIM có dấu hiệu cải thiện so với cuối năm trước. Động lực chính\nđến từ nhóm khách hàng doanh nghiệp, trong khi bán lẻ vẫn phục hồi chậm hơn, cho thấy cầu tín dụng chưa đồng đều. Việc dịch chuyển\nsang các khoản vay có lợi suất cao hơn giúp hỗ trợ biên lãi thuần, dù chi phí vốn bắt đầu chịu áp lực. VCB duy trì chất lượng tài sản số một\nngành ngân hàng khi chất lượng bảng cân đối được kiểm soát chặt chẽ trong Q1. Với nền kết quả Q1 khả quan, chúng tôi cho rằng VCB có\nkhả năng hoàn thành kế hoạch lợi nhuận 2026 nếu duy trì được đà tăng tín dụng và kiểm soát chi phí vốn.\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n4\n\nĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ\n\nChúng tôi nâng giá mục tiêu VCB lên 76,000 VND và duy trì khuyến nghị MUA, với upside +22.1% so với giá hiện tại, nhờ NIM đã bắt đầu\n\nphục hồi trong Q1 2026, bộ đệm dự phòng lớn tạo lợi thế phòng thủ và hỗ trợ lợi nhuận, và thương vụ bán 6.5% vốn chiến lược dự kiến hoàn\ntất trong năm 2026 với mức giá ước tính P/B 2.8x–3.0x tạo dư địa tái định giá cho VCB.\n\nThu nhập thặng dư\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nĐơn vị\nChi phí VCSH\n\n9.6%\n\n9.6%\n\n9.6%\n\n9.6%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T143733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "heading", "heading_path": ["9.6%"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T14:37:33.533788+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T143733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "131b39f3-4072-5eba-a22e-f24038e3f076", "source_file": "20260606T143733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 52, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "157f4291-c043-5548-be7f-97bd566d148c", "text": "9.6%\n\nTăng trưởng dài hạn\n3%\nLợi nhuận ròng\n40,231\n49,215\n58,009\n66,120\n74,284\nTỷ đồng\nThu nhập thặng dư\n18,388\n23,511\n27,583\n30,127\n31,945\nTỷ đồng\nGiá trị hiện tại của Thu nhập thặng dư (5 năm)\n16,733\n19,514\n20,963\n20,788\n20,125\nTỷ đồng\nGiá trị cuối cùng\n314,078\nTỷ đồng\nTổng giá trị hiện tại của dòng thu nhập thặng dư\n412,201\nTỷ đồng\nVốn chủ sở hữu\n227,536\nTỷ đồng\nCổ phiếu lưu hành\n\n8.356\n\nTriệu cổ phiếu\nGiá mục tiêu\n76,563\nĐồng\nTổng hợp\nSố liệu\nTỷ trọng\nĐơn vị\nThu nhập thặng dư\n76,563\n80%\nP/B\n73,701\n20%\nGiá mục tiêu\n76,000\nĐồng\n\nGiá đóng cửa (01/06/2026)\n\n62,200\nĐồng\nLợi nhuận kỳ vọng\n\n22.1%\n\nPhương pháp P/B\nSố liệu\nĐơn vị\nLTM P/B của VCB\n\n2.3\n\nLần\nGía trị sổ sách/ cổ phiếu 2026F\n32,044\nĐồng\nGiá mục tiêu theo Phương\npháp P/B\n73,701\nĐồng\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n5\n\nHình 1. Kết quả kinh doanh Q1 2026 của VCB\nHình 2. Thu nhập ngoài lãi Q1 2026\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 3. Tăng trưởng tín dụng\nHình 4. Tăng trưởng tiền gửi\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 5. NIM của VCB qua thời gian\nHình 6. Tỷ lệ CASA của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 7. Cơ cấu cho vay theo ngành\nHình 8. Cơ cấu huy động vốn của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n0\n20\n40\n60\n80\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nThu nhập ngoài lãi (LHS)\nThu nhập lãi thuần (LHS)\n% Tăng trưởng LNTT (RHS)\n0\n2\n4\n6\n8\n10\n12\n14\n16\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nHoạt động dịch vụ\nTiền thu các khoản nợ đã được xử lý\nKinh doanh ngoại hối và vàng\nKhác\n-5%\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\nQ1\nQ2\nQ3\nQ4\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026\n-5%\n0%\n5%\n10%\n15%\nQ1\nQ2\nQ3\nQ4\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n2026\n\n5.7%\n\n6.2%\n\n4.9%\n\n4.8%\n\n5.0%\n\n2.5%\n\n3.4%\n\n2.2%\n\n2.3%\n\n2.4%\n\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nTỷ suất sinh lời trên tài sản có sinh lãi\nChi phí huy động vốn\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\n1,200\n1,400\n1,600\n1,800\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\n\nSME\n\nCá nhân\nDoanh nghiệp\n82%\n87%\n82%\n82%\n85%\n8%\n8%\n15%\n13%\n13%\n0\n1,000\n2,000\n3,000\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nCác khoản nợ chính phủ và NHNN Việt Nam\nTiền gửi và vay các Tổ chức tín dụng khác\nPhát hành giấy tờ có giá\nTiền gửi của khách hàng\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n6\nHình 9. Số dư nợ xấu và tỷ lệ nợ xấu của VCB\nHình 10. Chi phí dự phòng rủi ro và tỷ lệ bao phủ nợ xấu\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 11. Cho vay cá nhân của VCB\nHình 12. Cho vay doanh nghiệp của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 13. Lãi dự thu của VCB\nHình 14. Tỷ lệ Vốn chủ sở hữu/Tổng tài sản của VCB\n\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\nHình 15. Số dư Giấy tờ có giá của VCB\n\nHình 16. ROE của VCB Q1 2026\nNguồn: VCB, Kafi Research\nNguồn: VCB, Kafi Research\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n0\n5\n10\n15\n20\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nNợ xấu\nNợ cần chú ý\nTỷ lệ nợ xấu\n0%\n50%\n100%\n150%\n200%\n250%\n300%\n350%\n0\n2\n4\n6\n8\n10\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nChi phí dự phòng rủi ro tín dụng\nTỷ lệ bao phủ Nợ xấu\n40%\n41%\n40%\n40%\n41%\n38%\n40%\n39%\n39%\n38%\n0\n200\n400\n600\n800\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nCho vay thế chấp\nCho vay hộ kinh doanh\n22%\n22%\n21%\n21%\n22%\n30%\n31%\n30%\n30%\n30%\n43%\n44%\n44%\n43%\n42%\n0\n200\n400\n600\n800\n1,000\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\n\nFDI\n\nDoanh nghiệp trung bình\nDoanh nghiệp lớn\nKhác\n\n0.20%\n\n0.25%\n\n0.30%\n\n0.35%\n\n0.40%\n\n0.45%\n\n0.50%\n\n0\n2,000\n4,000\n6,000\n8,000\n10,000\n12,000\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nLãi dự thu\n%Tổng tài sản\n0%\n2%\n4%\n6%\n8%\n10%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n\n0.0%\n\n0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n0\n5\n10\n15\n20\n25\n30\n35\nQ1 2025\nQ2 2025\nQ3 2025\nQ4 2025\nQ1 2026\nNghìn tỷ đồng\nGiấy tờ có giá\n%Nợ chịu lãi\n\n0.0%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T143733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "heading", "heading_path": ["0.0%"], "token_count": 1198, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T14:37:33.533788+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T143733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "131b39f3-4072-5eba-a22e-f24038e3f076", "source_file": "20260606T143733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 70, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "f433e827-3c80-5ef7-9085-487949e8a42a", "text": "0.2%\n\n0.4%\n\n0.6%\n\n0.8%\n\n1.0%\n\n1.2%\n\n1.4%\n\n1.6%\n\n1.8%\n\n2.0%\n\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n2022\n2023\n2024\n2025\nQ1 2026\n\nROE\n\nROA\n\nTrung Tâm Phân Tích: https://www.kafi.vn/\n\n7\n\nTUYÊN BỐMIỄN TRỪ\n\nKhuyến nghị\nKhuyến nghị đầu tư của Trung tâm\nPhân tích - Công ty Cổ phần Chứng\nkhoán KAFI (“KAFI”) được xây dựng\ntrên khả năng sinh lời dự kiến của cổ\nphiếu, được tính bằng tổng của (1)\nchênh lệch phần trăm giữa giá mục\ntiêu và giá thị trường tại thời điểm\ncông bố, (2) tỷ suất cổ tức dự kiến\nTrừ khi được nêu rõ trong báo cáo, các\nkhuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư\nlà 12 tháng.\n\nMua: Khả năng sinh lời của cổ phiếu từ\n\n15% trở lên\n\nNắm giữ: Khả năng sinh lời của cổ\n\nphiếu nằm trong khoảng từ -15% đến\n15%.\n\nBán: Khả năng sinh lời của cổ phiếu\n\nthấp hơn -15%.\nTrong một số trường hợp, khuyến nghị\ndựa trên tiềm năng tăng giá 1 năm có\nthể được điều chỉnh lại theo ý kiến của\nchuyên viên phân tích sau khi cân\nnhắc một số yếu tố thị trường có thể\nlàm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong\nngắn hạn và trung hạn.\nTuyên bố miễn trừ\nBáo cáo này được viết và phát hành\nbởi Trung tâm Phân tích - Công ty Cổ\nphần Chứng khoán KAFI (“KAFI”).\nThông tin trình bày trong báo cáo dựa\ntrên các nguồn được cho là đáng tin\ncậy vào thời điểm công bố theo nhận\nthức tốt nhất của KAFI. KAFI không\nchịu trách nhiệm về tính chính xác, đầy\nđủ hay tính cập nhật của những thông\ntin này. Một số đường dẫn báo cáo này\ncó thể liên kết với những trang web\nkhác do các bên thứ ba quản lý, không\nthuộc quyền kiểm soát của KAFI. KAFI\nkhông đưa ra phát biểu nào về tính\nchính xác hoặc về bất kỳ khía cạnh\nnào khác của những thông tin đăng tải\ntrên các trang web đó.\nCác quan điểm, khuyến nghị trong báo\ncáo này được KAFI đưa ra sau khi xem\nxét kỹ càng, cẩn thận và dựa trên nhận\nthức tốt nhất cũng như trên cơ sở nỗ\nlực đem lại một quan điểm mang tính\nchất tham khảo cho nhà đầu tư.\nNhững quan điểm, khuyến nghị này có\nthể thay đổi mà KAFI không cần thông\nbáo trước hay có trách nhiệm cập nhật\nliên tục các thay đổi này.\nKhông một thông tin cũng như khuyến\nnghị nào trong báo cáo này được trình\nbày nhằm mục đích mời chào mua hay\nbán bất kỳ chứng khoán nào. Việc sử\ndụng bất kỳ nội dung, thông tin nào\ntrong báo cáo này sẽ do các nhà đầu\ntư toàn quyền quyết định và tự chịu\nhoàn toàn trách nhiệm và rủi ro. Các\nnhà đầu tư cần hiểu rõ kết quả đầu tư\ncó thể phụ thuộc vào rất nhiều yếu tố\nkhách quan và hoàn toàn nằm ngoài\nkhả năng nhận biết, dự đoán hoặc\nkiểm soát của KAFI. Do vậy, các nhà\nđầu tư nên xem xét mục tiêu đầu tư,\ntình hình tài chính và nhu cầu đầu tư\ncủa mình, tham khảo ý kiến tư vấn từ\ncác chuyên gia về vấn đề tài chính,\nthuế, pháp lý và các khía cạnh khác\ntrước khi thực hiện giao dịch đối với\nbất kỳ chứng khoán nào của (các)\ncông ty được đề cập trong báo cáo\nnày.\nKAFI không chịu trách nhiệm đối với\nbất kỳ thiệt hại nào phát sinh từ hoặc\nliên quan đến các sai sót, bỏ sót hoặc\nhệ quả nào từ việc sử dụng các thông\ntin, áp dụng các khuyến nghị trong\nbáo cáo này. Trong mọi trường hợp,\nKAFI cùng các đơn vị hợp danh hoặc\npháp nhân hoặc thành viên, đại lý\nhoặc nhân viên của KAFI sẽ không\nchịu trách nhiệm đối với các nhà đầu\ntư hoặc bất kỳ tổ chức, cá nhân nào từ\nbất kỳ quyết định hoặc hành động nào\nđược thực hiện dựa vào những thông\ntin, khuyến nghị trong báo cáo này\nhoặc bất kỳ thiệt hại mang tính hệ quả,\ncụ thể hoặc thiệt hại tương tự thậm chí\ntrong trường hợp KAFI đã được thông\nbáo về khả năng xảy ra thiệt hại đó.\nBáo cáo này là sản phẩm thuộc quyền\nsở hữu của KAFI, không bên nào được\nphép sao chép, chuyển giao, sửa đổi,\nđăng tải lên các phương tiện truyền\nthông (toàn bộ hoặc một phần) nội\ndung báo cáo mà không có sự đồng ý\ntrước bằng văn bản của KAFI.", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T143733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "heading", "heading_path": ["TUYÊN BỐMIỄN TRỪ"], "token_count": 909, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_02", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-06-02/VCB_Bao_cao_cap_nhat_01.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T14:37:33.533788+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T143733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "content_length": 243257, "document_id": "131b39f3-4072-5eba-a22e-f24038e3f076", "source_file": "20260606T143733Z__24hmoney__analysis_report_pdf_02.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 23, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "5fa5975b-4de8-5a6e-8ee5-b0a34fca054e", "text": "MBS Research | BÁO CÁO CỔ PHIẾU\n\n29 Tháng 05 2026\n\n1 | MBS RESEARCH\n\nVietcombank (HSX: VCB)\n\nPhòng thủ vững, mở biên tăng trưởng\n▪ NIM kỳ vọng phục hồi trong năm 2026-2027 nhờ mặt bằng lãi suất cho vay cải\nthiện, cùng lợi thế chi phí vốn và CASA, giúp thu nhập lãi thuần bứt phá\n▪ Chất lượng tài sản cải thiện kỳ vọng giúp duy trì chi phí tín dụng đi ngang svck\n▪ Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với giá mục tiêu 75,900 VNĐ/cp.\nTăng trưởng tín dụng vượt trội và NIM lội ngược dòng, tuy nhiên chi phí\ntrích lập gia tăng mạnh khiến lợi nhuận trước thuế chỉ tăng 8.7% svck\n\nKQKD Q1/26 của VCB duy trì tích cực với LNTT đạt 11,803 tỷ đồng, tăng\n\n8.7% svck và tương đương 94% dự phóng MBS Research, chủ yếu nhờ tín\ndụng tăng mạnh 4.8% so với đầu năm, vượt trội so với ngành, cùng NIM cải\n\nthiện lên 2.9% (+23 điểm cơ bản svck). Nhờ đó, thu nhập lãi thuần tăng 29%\n\nsvck, đạt 17,651 tỷ đồng, mức tăng svck theo quý cao nhất từ năm 2023. Tuy\nnhiên, thu nhập ngoài lãi giảm nhẹ 1% svck do lãi thuần ngoại hối suy giảm\nmạnh. Chi phí dự phòng tăng 231% svck lên 2,493 tỷ đồng do nền thấp của\ncùng kỳ và quan điểm trích lập thận trọng. Tỷ lệ nợ xấu tăng nhẹ lên 0.62%,\nnợ nhóm 2 đạt 0.23%, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu vẫn duy trì ở mức cao.\nNIM dự kiến hồi phục là động lực tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số, chi\nphí tín dụng duy trì ở mức thấp nhờ chất lượng tài sản được duy trì\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026 sẽ đạt tối thiểu 14% so với\ncuối năm 2025. Cùng với đó, VCB được kỳ vọng duy trì NIM cải thiện nhờ lợi\nthế chi phí vốn thấp, CASA thuộc nhóm dẫn đầu và các hỗ trợ chính sách\nnhư Thông tư 08 và giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt buộc khi nhận chuyển giao bắt\nbuộc. Các yếu tố này giúp VCB có thêm khoảng 3.5% dư địa vốn so với dư\nnợ Q1/2026, giảm áp lực LDR và hỗ trợ tăng trưởng tín dụng. Cùng với việc\nmở rộng danh mục cho vay trung và dài hạn, VCB được kỳ vọng cải thiện\nNIM svck. Mặc dù chi phí tín dụng tăng mạnh svck trong Q1/26, chúng tôi kỳ\nvọng chi phí tín dụng cả năm có thể duy trì ở mức thấp, tương đương cùng\nkỳ năm trước nhờ chất lượng tài sản cải thiện và có thể hoàn nhập trích lập.\nDuy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với giá mục tiêu 75,900 VNĐ\nVCB hiện đang giao dịch ở mức P/B 1.9x với BVPS dự phóng năm 2026, thấp\n\nhơn 18% so với P/B bình quân 3 năm. Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu 12\ntháng tới cho VCB là 75,900 VNĐ/cổ phiếu dựa trên các luận điểm sau: 1) Vị\n\nthế dẫn đầu về chất lượng tài sản, 2) Chi phí vốn thấp nhất ngành cùng tỷ lệ\nCASA cao tạo dư địa cải thiện NIM trong bối cảnh lãi suất cho vay tăng trở\n\nlại, 3) Chi phí tín dụng thấp nhất ngành. Rủi ro đầu tư có thể kể đến: 1) cạnh\n\ntranh lãi suất huy động tiếp tục diễn ra căng thẳng, 2) chất lượng dư nợ trái\nphiếu doanh nghiệp chưa cải thiện tạo áp lực lên chi phí trích lập dự phòng.\nChỉ số tài chính\n\n31/12/2024\n31/12/2025\n31/12/2026\n31/12/2027\n\nThu nhập lãi thuần\n55,406\n58,674\n72,063\n86,015\nTổng thu nhập hoạt động\n68,579\n72,358\n86,715\n101,925\nChi phí dự phòng RRTD\n(3,315)\n(3,185)\n(4,104)\n(7,333)\nLợi nhuận ròng\n33,831\n35,178\n41,849\n47,477\nBiên lãi thuần (NIM)\n\n2.86%\n\n2.63%\n\n2.76%\n\n2.86%\n\nTăng trưởng tiền gửi\n\n8.52%\n\n10.42%\n\n14.97%\n\n14.20%\n\nTăng trưởng tín dụng\n\n13.87%\n\n15.30%\n\n14.47%\n\n14.00%\n\nTăng trưởng lợi nhuận ròng\n\n2.21%\n\n3.98%\n\n18.96%\n\n13.45%\n\nBVPS\n\n35,089\n27,223\n32,231\n37,913\nP/B\n\n1.77\n\n2.28\n\n1.92\n\n1.64\n\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nKHẢ QUAN\n\nGiá mục tiêu\n\n75,900 VNĐ\n\nTiềm năng tăng giá\n\n22.4%\n\nThay đổi trọng yếu trong báo cáo\nN/A\nThông tin cổ phiếu\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nGiá thị trường (VNĐ)\n62,000\nCao nhất 52 tuần (VNĐ)\n76,000\nThấp nhất 52 tuần (VNĐ)\n55,300\nVốn hóa (tỷ đồng)\n524,736\n\nP/E (TTM)\n\n14.6\n\nP/B\n\n2.28\n\nTỷ suất cổ tức (%)\n\n0.00\n\nTỷ lệ sở hữu NN (%)\n\n20.26\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nCơ cấu cổ đông\n\nNHNN\n\n74.80%\n\nMizuho Bank Ltd\n\n15.00%\n\nNguồn: https://s24.mbs.com.vn/\n\nTrưởng phòng phân tích\nNguyễn Tiến Dũng\nDung1.NguyenTien@mbs.com.vn\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n0\n20,000\n40,000\n60,000\n80,000\n05/25\n06/25\n07/25\n08/25\n09/25\n10/25\n11/25\n12/25\n01/26\n02/26\n03/26\n04/26\nKLGD (cổ phiếu, phải)\nGiá đóng cửa (VND, trái)", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T143735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 0, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["15.00%"], "token_count": 1196, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T14:37:35.348472+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T143735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "c7958300-0955-521b-b59b-8095c7f47ba1", "source_file": "20260606T143735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 65, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "d0b87d60-4112-5038-8a0a-4e38a4d651d5", "text": "Báo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n2 | MBS RESEARCH\n\nLuận điểm đầu tư & Định giá\nLuận điểm đầu tư\nChúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN với VCB dựa trên các luận điểm sau:\n(1) Duy trì vị thế dẫn đầu về chất lượng tài sản và bộ đệm dự phòng rủi ro\nso với toàn ngành trong bối cảnh lãi suất cho vay tiếp tục gia tăng svck\n(2) VCB sở hữu lợi thế chi phí vốn thấp hàng đầu, cùng quy mô huy động\nđứng thứ tư toàn ngành, chúng tôi kỳ vọng NIM năm 2026 của VCB có\nthể cải thiện so với cùng kỳ khi mặt bằng lãi suất cho vay toàn ngành\ntăng trưởng svck và định hướng mở rộng tỷ trọng các khoản cho vay\ntrung và dài hạn của VCB. Bên cạnh đó, VCB còn được hưởng lợi từ\n\nThông tư 08/2026/TT-NHNN về việc tính bổ sung 20% tiền gửi có kỳ\n\nhạn của Kho bạc Nhà nước vào cấu phần tiền gửi trong cách tính LDR,\ndo vậy giúp phần nào giảm bớt áp lực huy động vốn cho VCB.\n(3) Là một trong bốn ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu\nkém, VCB hưởng lợi từ việc có hạn mức tăng trưởng tín dụng tốt hơn,\nkhông bị giới hạn tăng trưởng tín dụng theo quý và hạn chế riêng đối\nvới lĩnh vực bất động sản, cùng với việc được giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt\nbuộc. Do đó, VCB có thêm dư địa tăng trưởng tín dụng và mở rộng danh\nmục cho vay trung và dài hạn, qua đó hỗ trợ lợi suất tài sản.\n(4) Tích cực thực hiện tăng vốn chủ sở hữu nhằm cải thiện tỷ lệ an toàn\nvốn, kỳ vọng thương vụ bán 6.5% vốn được hoàn tất trong năm nay.\nĐịnh giá\n\nHình 1: VCB đang giao dịch ở mức P/B thấp hơn trung bình P/B 3\n\nnăm và mức chênh lệch giữa P/B VCB và P/B ngành thu hẹp dần\n\nHình 2: ROE (TTM) và P/B theo quý\nNguồn: MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nChúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với cổ phiếu VCB và đưa ra mức giá\nmục tiêu mới là 75,900 đồng/cổ phiếu, tương đương với giá mục tiêu trong báo\ncáo trước đó. Giá mục tiêu trên được xác định dựa trên việc kết hợp hai phương\n\npháp: thu nhập thặng dư và P/B.\n\n•\n\nPhương pháp thu nhập thặng dư: Chúng tôi điều chỉnh (1) lợi suất\n\nphi rủi ro lên 4.0% từ mức 3.0% do mặt bằng lãi suất trái phiếu chính\n\nphủ Việt Nam đã tăng vượt mốc 4% từ Q4/2025, (2) giảm phần bù rủi\nro vốn cổ phần xuống 8.5% từ mức 9.0%, và (3) cập nhật mức beta\n\n2.27\n\n2.73\n\n2.95\n\n1.52\n\n0\n\n0.5\n\n1\n\n1.5\n\n2\n\n2.5\n\n3\n\n3.5\n\n4\n\n4.5\n\n05/2021\n08/2021\n11/2021\n02/2022\n05/2022\n08/2022\n11/2022\n02/2023\n05/2023\n08/2023\n11/2023\n02/2024\n05/2024\n08/2024\n11/2024\n02/2025\n05/2025\n08/2025\n11/2025\n02/2026\n05/2026\nP/B\nP/B TB 3 năm\nP/B TB 5 năm\nNgành\n\n0.00%\n\n5.00%\n\n10.00%\n\n15.00%\n\n20.00%\n\n25.00%\n\n30.00%\n\n0.05\n\n0.55\n\n1.05\n\n1.55\n\n2.05\n\n2.55\n\n3.05\n\n3.55\n\n4.05\n\n4.55\n\n5.05\n\nQ1/2016\nQ3/2016\nQ1/2017\nQ3/2017\nQ1/2018\nQ3/2018\nQ1/2019\nQ3/2019\nQ1/2020\nQ3/2020\nQ1/2021\nQ3/2021\nQ1/2022\nQ3/2022\nQ1/2023\nQ3/2023\nQ1/2024\nQ3/2024\nQ1/2025\nQ3/2025\nQ1/2026\nP/B bình quân quý\n\nROE (TTM)\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n3 | MBS RESEARCH\n\ntrượt 3 năm. Như vậy, mức chi phí vốn cổ phần áp dụng cho việc định\ngiá VCB là 9.5%, tăng 0.1 điểm % so với báo cáo trước.\n•\n\nPhương pháp so sánh P/B: Chúng tôi giữ nguyên P/B mục tiêu 2.3x\n\nso với dự báo trước, tương đương mức P/B bình quân 1 năm của VCB\nvà thấp hơn 15% so với P/B bình quân 3 năm do chúng tôi kỳ vọng ROE\ncủa VCB vẫn chưa thể cải thiện đáng kể so với bình quân 3 năm trước.\n\nHình 3: Định giá thu nhập thặng dư\n\n2026F\n2027F\n2028F\n2029F\n2030F\nLS phi rủi ro\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\n4.0%\n\nPhần bù rủi ro\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\n8.5%\n\nBeta\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\n0.7\n\nChi phí vốn cổ phần\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\n9.5%\n\nTốc độ tăng trưởng dài hạn\n\n3.0%\n\n(ĐVT: tỷ đồng)\n\nThu nhập thặng dư (RI)\n20,183\n21,824\n25,209\n27,473\n30,060\nGiá trị hiện tại (GTHT) RI\n18,428\n18,194\n19,187\n19,092\n19,073\nVCSH đầu kỳ\n227,464\nTổng Giá trị hiện tại RI\n93,974\nGiá trị hiện tại của giá trị cuối cùng\n301,077\nGiá trị VCSH cuối kỳ\n622,516\nSLCP lưu hành (tr cp)\n8,356\nGiá trị cổ phiếu (VND/cp)\n74,500\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 4: Tổng hợp định giá theo các phương pháp", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T143735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 1, "structure_type": "widget", "heading_path": ["3.0%"], "token_count": 1176, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T14:37:35.348472+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T143735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "c7958300-0955-521b-b59b-8095c7f47ba1", "source_file": "20260606T143735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "widget", "block_count": 84, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "14756267-bc0b-5778-bb5b-26646096bb36", "text": "Tóm tắt định giá\nGiá mục tiêu\nTỷ trọng\nĐóng góp (VNĐ)\nThu nhập thặng dư\n74,500\n50%\n37,250\nSo sánh P/B (P/B mục tiêu = 2.3x)\n77,399\n50%\n38,699\nGiá mục tiêu\n75,900\nTiềm năng tăng giá\n\n22.4%\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 5: So sánh với các ngân hàng khác\n\nNgân hàng\nKhuyến nghị\nP/B\nđịnh giá\nP/E\nP/B\nTăng trưởng\n\nLNST\n\nROE\n\nROA\n\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n2026F\n2027F\n\nACB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.5x\n\n7.2x\n\n6.2x\n\n1.1x\n\n1.0x\n\n13.8%\n\n16.2%\n\n17.2%\n\n16.9%\n\n1.7%\n\n1.8%\n\nBID\n\nKHẢ QUAN\n\n2.0x\n\n8.5x\n\n7.6x\n\n1.5x\n\n1.3x\n\n18.3%\n\n13.3%\n\n19.1%\n\n18.4%\n\n1.0%\n\n1.0%\n\nCTG\n\nKHẢ QUAN\n\n1.9x\n\n6.4x\n\n5.7x\n\n1.3x\n\n1.1x\n\n20.9%\n\n13.3%\n\n21.5%\n\n20.6%\n\n1.4%\n\n1.5%\n\nEIB\n\nTRUNG LẬP\n\n1.2x\n\n33.4x\n\n26.5x\n\n1.5x\n\n1.4x\n\n4.6%\n\n25.9%\n\n4.5%\n\n5.3%\n\n0.4%\n\n0.5%\n\nHDB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.8x\n\n6.2x\n\n4.5x\n\n1.3x\n\n1.0x\n\n27.3%\n\n38.5%\n\n25.1%\n\n26.6%\n\n2.1%\n\n2.2%\n\nLPB\n\nN/A\nN/A\n\n13.4x\n\n11.5x\n\n2.7x\n\n2.2x\n\n1.5%\n\n16.3%\n\n22.0%\n\n20.9%\n\n1.8%\n\n1.8%\n\nMBB\n\nN/A\nN/A\n\n6.5x\n\n4.7x\n\n1.2x\n\n1.0x\n\n15.9%\n\n37.7%\n\n20.2%\n\n22.5%\n\n1.7%\n\n1.9%\n\nOCB\n\nN/A\nN/A\n\n7.4x\n\n6.1x\n\n0.8x\n\n0.7x\n\n3.3%\n\n21.4%\n\n11.5%\n\n12.4%\n\n1.2%\n\n1.3%\n\nSTB\n\nTRUNG LẬP\n\n1.6x\n\n20.0x\n\n12.5x\n\n1.9x\n\n1.7x\n\n7.8%\n\n60.7%\n\n10.2%\n\n14.5%\n\n0.7%\n\n1.0%\n\nTCB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.7x\n\n8.0x\n\n6.8x\n\n1.2x\n\n1.0x\n\n14.8%\n\n17.9%\n\n16.1%\n\n16.2%\n\n2.4%\n\n2.4%\n\nTPB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.2x\n\n5.2x\n\n4.6x\n\n0.9x\n\n0.7x\n\n13.7%\n\n14.6%\n\n16.9%\n\n16.3%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nVCB\n\nKHẢ QUAN\n\n2.3x\n\n12.4x\n\n10.9x\n\n1.9x\n\n1.6x\n\n19.0%\n\n13.4%\n\n16.9%\n\n16.2%\n\n1.6%\n\n1.6%\n\nVIB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.4x\n\n6.1x\n\n5.2x\n\n1.0x\n\n0.8x\n\n22.5%\n\n18.5%\n\n17.5%\n\n17.5%\n\n1.5%\n\n1.6%\n\nVPB\n\nKHẢ QUAN\n\n1.6x\n\n6.6x\n\n5.1x\n\n1.1x\n\n0.9x\n\n36.1%\n\n27.3%\n\n16.9%\n\n18.1%\n\n2.3%\n\n2.2%\n\nTB các NHTMCP Nhà nước\n\n2.1x\n\n9.1x\n\n8.1x\n\n1.6x\n\n1.3x\n\n19.4%\n\n13.4%\n\n19.1%\n\n18.4%\n\n1.3%\n\n1.4%\n\nTB các NHTMCP tư nhân\n\n1.5x\n\n10.9x\n\n8.5x\n\n1.3x\n\n1.1x\n\n18.5%\n\n27.1%\n\n16.2%\n\n17.0%\n\n1.6%\n\n1.7%\n\nTrung binh\n\n1.7x\n\n10.5x\n\n8.4x\n\n1.4x\n\n1.2x\n\n18.9%\n\n21.5%\n\n16.8%\n\n17.3%\n\n1.5%\n\n1.6%\n\nNguồn: Fiinpro, MBS Research\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n4 | MBS RESEARCH\n\nRủi ro đầu tư\n1) Tình hình tăng trưởng huy động chung của toàn ngành tính đến cuối\nQ1/26 vẫn chậm hơn so với tăng trưởng tín dụng. Do đó, trong bối\ncảnh huy động tiếp tục gặp khó khăn, cuộc cạnh tranh lãi suất huy\nđộng có thể leo thang trở lại sau giai đoạn ổn định, sẽ tạo áp lực lên\nchi phí vốn của toàn ngành và cả VCB. Mặc dù VCB sở hữu nguồn\nchi phí vốn tương đối rẻ, định hướng tăng trưởng huy động vượt tăng\ntrưởng tín dụng trong bối cảnh cạnh tranh lãi suất vẫn có thể khiến chi\nphí vốn của VCB tiếp tục gia tăng.\n2) VCB ghi nhận trích lập dự phòng cho khoản nợ xấu của dư nợ trái\nphiếu đã tăng đáng kể trong năm 2025, và trong mô hình chúng tôi\ngiả định VCB có thể thu hồi hơn 3 nghìn tỷ trích lập dự phòng cho\nkhoản nợ xấu này. Tuy nhiên, rủi ro đầu tư có thể đến từ việc khoản\nnợ xấu chậm trở lại nhóm 1 hơn kỳ vọng, ảnh hưởng đến tiến độ hoàn\nnhập dự phòng.\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n5 | MBS RESEARCH\n\nVietcombank (HSX: VCB)\nKQKD Q1/2026: Thu nhập lãi thuần tăng trưởng vượt trội, tuy nhiên\n\nchi phí trích lập cao khiến lợi nhuận chỉ tăng 8.7% svck\n\nHình 6: KQKD Q1/2026 của VCB\n(Đơn vị: tỷ đồng)\n\nQ1/2026\nQ1/2025\n% svck\n% Dự phóng\n2026F của\n\nMBS\n\nNhận xét\nThu nhập lãi thuần\n17,651\n13,687\n\n29.0%", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T143735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 2, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["29.0%"], "token_count": 1157, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T14:37:35.348472+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T143735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "c7958300-0955-521b-b59b-8095c7f47ba1", "source_file": "20260606T143735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 235, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "0a6f0b19-f634-5c12-a0da-9ca157a6833f", "text": "24%\nNhờ tăng trưởng tín dụng vượt trội và NIM cải thiện so với\ncùng kỳ, thu nhập lãi thuần Q1/26 ghi nhận mức tăng svck\ntheo quý cao nhất từ năm 2023 đến nay, tăng mạnh 29% svck\nvà đạt 17,651 tỷ đồng\nThu nhập ngoài lãi\n3,529\n3,578\n-1.4%\n\n24.1%\n\nLãi thuần từ hoạt động dịch vụ cải thiện đáng kể 17% svck sau\nnhiều quý giảm liên tiếp svck. Kết quả thu hồi nợ đã xử lý trong\nQ1/26 diễn biến khá tốt nhờ cả điều kiện thị trường cải thiện\nvà yếu tố pháp lý thuận lợi hơn. Tuy nhiên, lãi thuần từ hoạt\nđộng ngoại hối giảm mạnh 17%, khiến giảm hoàn toàn mức\ntăng của các mảng còn lại.\nTổng thu nhập hoạt động\n21,180\n17,265\n\n22.7%\n\n24.4%\n\nChi phí hoạt động\n(6,884)\n(5,652)\n\n21.8%\n\n22.7%\n\nChi phí hoạt động Q1/26 đạt 6,884 tỷ đồng, tăng 22% svck do\n\ntất cả các chi phí đều tăng svck.\nLN trước dự phòng\n14,296\n11,612\n\n23.1%\n\n25.3%\n\nChi phí dự phòng rủi ro tín\ndụng\n(2,493)\n(752)\n\n231.4%\n\n60.8%\n\nChi phí trích lập dự phòng Q1/26 tương đương 78% chi phí\n\ntrích lập trong cả năm 2025, tăng 231% svck do cùng kỳ ghi\nnhận khoản hoàn nhập dự phòng cho vay TCTD khác (1,000\ntỷ đồng) và quan điểm thận trọng trong trích lập. Nếu loại trừ\nkhoản hoàn nhập dự phòng của cùng kỳ, chi phí trích lập\n\nQ1/26 tăng 43% svck.\n\nLN trước thuế\n11,803\n10,860\n\n8.7%\n\n22.6%\n\nLợi nhuận trước thuế Q1/26 hoàn thành 25.5% kế hoạch cả\n\nnăm.\nLN ròng\n9,457\n8,696\n\n8.7%\n\n22.6%\n\nTăng trưởng tín dụng\n\n4.8%\n\n1.2%\n\n3.7 điểm %\n\nTăng trưởng tín dụng của VCB thuộc nhóm tăng trưởng\nnhanh nhất hệ thống và cao gấp 4 lần so với quý 1 năm trước.\nCho vay KHDN tiếp tục duy trì động lực từ năm 2025 và tăng\nmạnh ~8% so với đầu năm, dẫn đầu là tăng trưởng nhóm FDI.\nTrong khi đó, cho vay bán lẻ tăng chậm hơn, đạt ~1.5% so với\nđầu năm, chủ yếu nhờ cho vay mua nhà và tiêu dùng, lần lượt\ntăng 2.5% và 13% so với đầu năm, ngược lại, cho vay hộ kinh\ndoanh giảm khoảng 5%.\nTăng trưởng huy động\n\n0.7%\n\n-1.0%\n\n1.7 điểm %\n\nMặc dù mặt bằng lãi suất huy động tăng cao trong Q1/26,\ntăng trưởng huy động vẫn chậm hơn tăng trưởng tín dụng.\n\nNIM\n\n2.9%\n\n2.6%\n\n0.2 điểm %\n\nTrong Q1/2026, lợi suất tài sản của VCB cải thiện rõ rệt, chủ\nyếu nhờ danh mục tín dụng dịch chuyển mạnh hơn sang các\nkhoản vay trung và dài hạn, trong khi đó, chi phí vốn cũng tăng\nlên 2.6%, do tác động từ các đợt tăng lãi suất huy động cuối\n\nnăm 2025 và một phần trong tháng 3/2026. Tuy nhiên, do lợi\n\nsuất tài sản tăng nhanh hơn chi phí vốn, NIM của VCB đã cải\nthiện lên 2.9%, tăng 23 điểm cơ bản svck.\n\nCIR\n\n32.5%\n\n32.7%\n\n-0.2 điểm %\n\nCASA\n\n34.2%\n\n35.4%\n\n-1.2 điểm %\n\nNPL\n\n0.6%\n\n1.0%\n\n-0.4 điểm %\nTỷ lệ nợ xấu (cho vay khách hàng) đạt 0.62%, tăng 4 điểm\ncơ bản so với cuối quý trước, chủ yếu do nợ nghi ngờ tăng\nmạnh 612% so với cuối năm, tuy nhiên, thấp hơn 41 điểm cơ\nbản so với đầu năm. Nếu tính cả trái phiếu doanh nghiệp, tỷ\nlệ nợ xấu đạt 0.99%, tăng nhẹ so với mức 0.97% tại cuối năm\ntrước.\n\nLLR\n\n253.4%\n\n216.1%\n\n37.2 điểm %\n\nROE\n\n16.4%\n\n17.9%\n\n-1.6 điểm %\n\nROA\n\n1.5%\n\n1.7%\n\n-0.2 điểm %\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n6 | MBS RESEARCH\n\nHình 7: Thu nhập ngoài lãi vẫn chưa cải thiện rõ rệt trong Q1/26\n\nkhiến tỷ lệ thu nhập ngoài lãi/tổng thu nhập vẫn ở mức thấp trong\nnhiều quý gần đây\n\nHình 8: Thu nhập phí dịch vụ trong Q1/26 tăng trưởng trở lại sau\n\nnhiều quý đi lùi svck, bên cạnh đó thu nhập từ nợ đã xử lý rủi ro tiếp\ntục khả quan, tuy nhiên lãi thuần từ ngoại hối giảm 17% svck\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 9: Cơ cấu tài sản sinh lãi (Interest-earning assets)\nHình 10: Cơ cấu nợ phải trả chịu lãi (Interest-bearing liabilities)\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T143735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 3, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["6 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1037, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T14:37:35.348472+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T143735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "c7958300-0955-521b-b59b-8095c7f47ba1", "source_file": "20260606T143735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 72, "block_metadata": [{}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "f103aec7-5407-59b4-bb22-92b654ef06f9", "text": "0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n45%\n-\n5,000\n10,000\n15,000\n20,000\n25,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nThu nhập ngoài lãi\nThu nhập lãi thuần\nChi phí hoạt động/Tổng thu nhập (%)\nThu nhập ngoài lãi/Tổng thu nhập hoạt động\n(1,000)\n-\n1,000\n2,000\n3,000\n4,000\n5,000\n6,000\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nThu nhập phí và dịch vụ\nKinh doanh ngoại hối & vàng\nĐầu tư chứng khoán\nKhác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nKhác\nChứng khoán\nCho vay khách hàng\nCho vay/Tiền gửi tại TCTD khác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nKhác\nTiền gửi của/Vay tại TCTD khác\nChứng chỉ tiền gửi\nTiền gửi khách hàng\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n7 | MBS RESEARCH\n\nTriển vọng kinh doanh năm 2026 - 2027\nChúng tôi kỳ vọng VCB ổn định tăng trưởng tín dụng trên 14%/năm\ntheo hướng bền vững, ưu tiên đảm bảo thanh khoản\n\nTính đến cuối Q1/26, dư nợ tín dụng hợp nhất của VCB đạt 1.76 triệu tỷ đồng,\n\ntăng mạnh 4.9% so với đầu năm, thuộc nhóm ngân hàng tăng trưởng cao trong\nhệ thống và gấp 4 lần so với tăng trưởng của cùng kỳ. Động lực chính vẫn đến\ntừ danh mục khách hàng doanh nghiệp, tiếp tục đà tăng từ năm 2025, trong đó\ntỷ trọng cho vay trung và dài hạn tăng lên. Cho vay KHDN tăng khoảng 8% so\nvới đầu năm nhờ mặt bằng lãi suất cho vay tương đối hấp dẫn, chiếm 51% trên\n\ntổng dư nợ cuối Q1/26 từ mức 49% cuối năm 2025. Các lĩnh vực đóng góp chính\n\ngồm thép, chế biến thực phẩm, sản xuất hàng tiêu dùng, bất động sản, công\n\nnghệ thông tin và viễn thông. Mảng cho vay khách hàng FDI ghi nhận tăng\ntrưởng nổi bật, tăng khoảng 16% so với đầu năm, chiếm 22% tổng dư nợ cho\nvay KHDN và tập trung ở các ngành như sản phẩm điện tử, điện, bất động sản,\nchăn nuôi và dệt may. Hai mảng cho vay KHDN lớn và KHDN vừa tăng trưởng\nkhoảng 6% so với đầu năm.\nDư nợ khách hàng cá nhân ghi nhận mức tăng trưởng thấp hơn so với mảng\nKHDN, tăng khoảng 1.5% so với đầu năm, với hai động lực chính là cho vay\nmua nhà và cho vay tiêu dùng lần lượt tăng 2.5% và 13% so với đầu năm. Tại\n\ncuối Q1/2026, dư nợ cho vay chủ đầu tư bất động sản chiếm khoảng 8% tổng\n\ndư nợ. Nếu bao gồm cả cho vay mua nhà, tổng dư nợ liên quan đến bất động\nsản chiếm khoảng 26% tổng dư nợ. Chất lượng tín dụng của nhóm chủ đầu tư\nbất động sản vẫn tốt, với tỷ lệ nợ xấu dưới 0.3%, thấp hơn đáng kể so với NPL\ntoàn ngân hàng là 0.99%. Phần nợ xấu còn lại chủ yếu liên quan đến các khoản\nphát sinh từ nhóm lưu trú trong giai đoạn Covid. Ngược lại, cho vay hộ kinh\ndoanh giảm khoảng 5% do thay đổi môi trường pháp lý đối với nhóm doanh\nnghiệp nhỏ và nhu cầu thị trường còn yếu.\nTăng trưởng tín dụng hệ thống duy trì ở mức cao, cùng với việc tăng trưởng tín\ndụng luôn vượt trội so với tăng trưởng huy động đã tạo áp lực lên thanh khoản\nhệ thống ngân hàng, khiến lãi suất liên ngân hàng đạt các cột mốc mới sau nhiều\nnăm, lãi suất huy động của các ngân hàng đều tăng vọt vào quý cuối năm.\n\nHình 11: Dư nợ tín dụng của VCB chiếm khoảng 9% so với tổng tín\n\ndụng toàn hệ thống\n\nHình 12: Tỷ trọng cho vay doanh nghiệp cuối Q1/26 đạt khoảng\n\n51%, cải thiện dần qua các quý\n\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\n2021\n2022\n2023\n2024\n2025\n9%\n10%\n9%\n9%\n9%\n46%\n45%\n44%\n44%\n43%\n\nVCB\n\nBig4\nToàn hệ thống\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nDoanh nghiệp\n\nSME\n\nBán lẻ\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n8 | MBS RESEARCH\n\nHình 13: Cơ cấu tín dụng theo các nhóm khách hàng doanh nghiệp\nHình 14: Cơ cấu tín dụng theo các nhóm bán lẻ\nNguồn: VCB, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nChúng tôi kỳ vọng dư nợ tín dụng của VCB trong năm 2026-2027 sẽ tăng trưởng\nkhoảng 14% svck nhờ một số động lực sau:\n•\nTheo định hướng của NHNN, chính sách tiền tệ sẽ được điều hành một\ncách thận trọng và linh hoạt hơn so với năm trước, với mục tiêu tăng\ntrưởng tín dụng hệ thống năm 2026 đạt 15%. Chúng tôi kỳ vọng tỷ trọng\n\ndư nợ tín dụng của VCB trong năm 2026-2027 vẫn chiếm gần 9% tổng\n\ntín dụng toàn hệ thống, do vậy tăng trưởng tín dụng của VCB trong năm", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T143735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 4, "structure_type": "paragraph", "heading_path": ["8 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1197, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T14:37:35.348472+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T143735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "c7958300-0955-521b-b59b-8095c7f47ba1", "source_file": "20260606T143735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "table", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph"], "primary_structure_type": "paragraph", "block_count": 27, "block_metadata": [{}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}]}, "scope": "VCB"} +{"id": "082cd6e2-e9af-58ad-9b38-dd929bf02b0a", "text": "2026 có thể đạt khoảng 14.5% svck.\n\n•\nChúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026-2027 tiếp tục được\nthúc đẩy bởi mảng cho vay khách hàng doanh nghiệp, đặc biệt cho vay\ncác dự án đầu tư hạ tầng giao thông, cảng biển, năng lượng, và các lĩnh\nvực ưu tiên. Bên cạnh những lợi thế thu hút FDI nói chung của Việt\nNam, tháng 1/2026, dự thảo nghị quyết về kinh tế vốn đầu tư nước ngoài\nvừa được trình, hướng tới cải thiện môi trường đầu tư, thu hút nguồn\nvốn FDI chất lượng cao, bền vững hơn. Là một trong các ngân hàng sở\nhữu lợi thế về cho vay khách hàng FDI, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng\ntín dụng khách hàng FDI tiếp tục là mũi nhọn tăng trưởng chung của\nVCB trong các năm tới.\n•\nVề mảng cho vay khách hàng cá nhân, chúng tôi kỳ vọng động lực chính\ntiếp tục đến từ mảng cho vay tiêu dùng và cho vay mua nhà, tuy nhiên\nmức tăng có thể chậm hơn so với cùng kỳ do mặt bằng lãi suất cho vay\ncao. Là một trong bốn ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc, VCB\nkhông bị giới hạn tỷ lệ cho vay tín dụng theo quý cũng như hạn chế cho\nvay bất động sản. Mảng cho vay sản xuất kinh doanh kỳ vọng tiếp tục\nphục hồi chậm trong bối cảnh vẫn còn những lo ngại liên quan đến\nnhững vấn đề pháp lý và tâm lý e ngại trước áp lực chi phí lãi vay gia\ntăng.\nChúng tôi kỳ vọng xu hướng NIM trong năm 2026-2027 dần cải thiện\nnhờ lợi thế chi phí vốn thấp hàng đầu trong ngành cùng tỷ lệ CASA\nvượt trội\n\nTrong Q1/26, mặt bằng lãi suất huy động tiếp đà tăng từ quý cuối năm 2025,\n\nđặc biệt trong tháng 3 với mặt bằng lãi suất huy động thực tế bình quân kỳ hạn\n12 tháng vượt 8%, trước chỉ đạo giảm lãi suất huy động của NHNN vào đầu\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nDN lớn\nDN vừa\n\nFDI\n\nKhác\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nMua nhà\n\nSXKD\n\nTiêu dùng & khác\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n9 | MBS RESEARCH\n\ntháng 4/2026. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng tín dụng vẫn vượt xa tăng trưởng\nhuy động. Tỷ lệ CASA duy trì quanh mức 33%, cao hơn trung bình ngành và\ntiếp tục hỗ trợ chi phí vốn. Tỷ lệ LDR thuần (Pure LDR) ở mức khoảng 104%\n(tăng 4 điểm phần trăm so với cuối năm 2025) trong khi LDR tính theo quy định\nvẫn được kiểm soát dưới ngưỡng 85%. Do danh mục cho vay tiếp tục dịch\nchuyển sang trung và dài hạn, lợi suất cho vay cải thiện lên 6.4%, tăng khoảng\n50 điểm cơ bản so với quý trước. Lợi suất tài sản sinh lãi cũng tăng lên 5.2%,\ntrong khi chi phí vốn ở mức 2.6%, tăng 23 điểm cơ bản so với cùng kỳ do phản\nánh tác động từ các đợt tăng lãi suất huy động trước đó. Do vậy, NIM cải thiện\n\nlên 2.9%, tăng 14 điểm cơ bản so với quý trước và 23 điểm so với cùng kỳ. Đây\n\ncũng là quý đầu tiên kể từ năm 2023 VCB ghi nhận NIM cải thiện svck. Cùng\nvới mức tăng trưởng tín dụng ấn tượng, việc NIM phục hồi svck giúp thu nhập\n\nlãi thuần Q1/26 ghi nhận mức tăng svck theo quý cao nhất từ năm 2023 đến\n\nnay, tăng mạnh 29% svck.\n\nHình 15: NIM trong Q1/26 của VCB lội ngược dòng so với xu hướng\n\nchung của toàn ngành, nằm trong số ít ngân hàng cải thiện NIM svck\n\n(Đơn vị: +/- điểm cơ bản svck)\nHình 16: Tỷ trọng cho vay trung và dài hạn/tổng dư nợ cho vay\n\ngia tăng, góp phần cải thiện lợi suất tài sản\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\nHình 17: VCB vẫn duy trì vị trí top 3 ngân hàng có tỷ lệ CASA cao nhất\nHình 18: NIM cải thiện lên 2.9%, tăng 23 điểm so với cùng kỳ.\n\nĐây cũng là quý đầu tiên kể từ năm 2023 VCB ghi nhận NIM cải\nthiện svck\n\nNguồn: Các ngân hàng, MBS Research\nNguồn: VCB, MBS Research\n\nVCB sở hữu lợi thế về chi phí vốn thấp hàng đầu trong hệ thống, có quy mô tổng\nhuy động đứng thứ 4 toàn ngành và luôn duy trì tỷ lệ CASA nằm trong top 3\nngân hàng. Bên cạnh đó, VCB cũng hưởng lợi từ Thông tư 08/2026/TT-NHNN\n(sau đây gọi là Thông tư 08) và việc nhận chuyển giao bắt buộc giúp VCB có\n(120)\n(100)\n(80)\n(60)\n(40)\n(20)\n-\n20\n40\n0%\n10%\n20%\n30%\n40%\n50%\n60%\n70%\n80%\n90%\n100%\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\nNgắn hạn\nTrung - dài hạn\n0%\n5%\n10%\n15%\n20%\n25%\n30%\n35%\n40%\n2025\n1Q2026\n\n0.0%\n\n1.0%\n\n2.0%\n\n3.0%\n\n4.0%\n\n5.0%\n\n6.0%\n\n7.0%\n\nQ1/2022\nQ2/2022\nQ3/2022\nQ4/2022\nQ1/2023\nQ2/2023\nQ3/2023\nQ4/2023\nQ1/2024\nQ2/2024\nQ3/2024\nQ4/2024\nQ1/2025\nQ2/2025\nQ3/2025\nQ4/2025\nQ1/2026\n\nNIM\n\nLợi suất tài sản (AY)\nChi phí vốn (COF)\n\nBáo cáo cổ phiếu | 29 Tháng 05 2026\n\n10 | MBS RESEARCH", "ticker": "VCB", "modality": "pdf", "source_path": "raw/pdf/VCB/20260606T143735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "chunk_index": 5, "structure_type": "heading", "heading_path": ["10 | MBS RESEARCH"], "token_count": 1187, "metadata": {"source": "24hmoney", "category": "pdf", "ticker": "VCB", "name": "analysis_report_pdf_03", "url": "https://cdn.24hmoney.vn/upload/file/2026-2/2026-05-30/VCB_BCPT_20260529.pdf", "crawl_method": "requests-follow-up", "crawled_at_utc": "2026-06-06T14:37:35.348472+00:00", "content_type": "application/pdf", "artifact_path": "data/raw/pdf/VCB/20260606T143735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "content_length": 734307, "document_id": "c7958300-0955-521b-b59b-8095c7f47ba1", "source_file": "20260606T143735Z__24hmoney__analysis_report_pdf_03.pdf", "parser": "structure-aware-token-chunker", "structure_types": ["heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "widget", "paragraph", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "heading", "paragraph", "heading", "paragraph", "widget", "heading"], "primary_structure_type": "heading", "block_count": 36, "block_metadata": [{"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {"heading_level": 1}, {}, {"heading_level": 1}, {}, {}, {"heading_level": 1}]}, "scope": "VCB"} diff --git a/data/processed/q&a.json b/data/processed/q&a.json new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..6d2266ced91aca0c28537b7a372abb0fb64c9d28 --- /dev/null +++ b/data/processed/q&a.json @@ -0,0 +1,36 @@ +{ + "suggested_questions": [ + { + "category": "Tổng quan", + "questions": [ + "Tóm tắt nhanh cổ phiếu HPG hiện tại", + "Tóm tắt nhanh cổ phiếu FPT hiện tại", + "Tóm tắt nhanh cổ phiếu VCB hiện tại" + ] + }, + { + "category": "Phân tích doanh nghiệp", + "questions": [ + "HPG đang có những luận điểm đầu tư nào nổi bật?", + "FPT có những động lực tăng trưởng nào trong năm nay?", + "VCB có điểm mạnh và rủi ro gì trong các báo cáo gần đây?" + ] + }, + { + "category": "Tin tức và sự kiện", + "questions": [ + "Tin tức mới gần đây của HPG ảnh hưởng gì đến cổ phiếu?", + "Sự kiện doanh nghiệp nào đang đáng chú ý với FPT?", + "Tổng hợp tin tức nổi bật gần đây của VCB" + ] + }, + { + "category": "So sánh và đánh giá", + "questions": [ + "So sánh nhanh HPG và FPT cho mục tiêu đầu tư trung hạn", + "So sánh HPG, FPT, VCB theo dữ liệu hiện có", + "Cổ phiếu nào đang có bối cảnh ổn định hơn giữa FPT và VCB?" + ] + } + ] +} \ No newline at end of file diff --git a/documents/DATAFLOW.md b/documents/DATAFLOW.md new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..0a5c8186ba5ea9b45e3d2e0275924fdeb949c463 --- /dev/null +++ b/documents/DATAFLOW.md @@ -0,0 +1,431 @@ +# Data Flow + +Tài liệu này mô tả luồng đi của dữ liệu trong project, từ lúc bot crawl dữ liệu từ website cho đến khi dữ liệu được xử lý, chunking, embedding và đưa vào vector database. + +## 1. Luồng Tổng Quan + +```text +Website nguồn + | + v +Bot crawl raw data + | + +--> data/raw/html : HTML page gốc tải về + +--> data/raw/text : text dump bóc ra từ HTML + +--> data/raw/csv : bảng CSV tách từ HTML hoặc timeseries tổng quan + +--> data/raw/pdf : PDF tải theo link follow-up + +--> data/raw/images : screenshot chart TradingView + +--> data/raw/metadata : metadata kỹ thuật cho từng artifact + | + v +Processing + | + +--> đọc raw artifact + +--> chuẩn hóa text + +--> parse cấu trúc (heading / table / widget / paragraph) + +--> chunk theo token + | + v +data/processed + | + +--> text/{ticker} : text sạch sau xử lý + +--> chunks/{ticker} : chunks.jsonl cho retrieval + +--> metadata/manifest.json: tổng kết processed run + +--> q&a.json : câu hỏi sidebar được sync từ documents/Q&A.md + | + v +Embeddings + Qdrant + | + +--> mỗi chunk text được encode thành vector + +--> upsert vào collection Qdrant + +--> payload giữ text + metadata để truy vết ngược về source +``` + +## 2. Dữ Liệu Đi Xuống Từ Website Như Thế Nào + +Crawler chính nằm ở [bot-collect-data/crawl_raw_data.py](/d:/LAB/May%20Hoc%20Nang%20Cao/bot-collect-data/crawl_raw_data.py). + +Các nguồn hiện tại: + +- `24hmoney stock page`: trang tổng quan cổ phiếu. +- `24hmoney analysis listing`: trang liệt kê báo cáo phân tích. +- `24hmoney ticker news`: trang tin tức theo mã, nếu bật `--include-news`. +- `Vietstock financial documents`: trang tài liệu tài chính. +- `Vietstock news/events`: tin tức và sự kiện doanh nghiệp. +- `TradingView`: chụp screenshot biểu đồ, nếu bật `--include-charts`. + +Khi crawler gọi `build_targets()` và `crawl_targets()`, mỗi URL sẽ được tải về và lưu thành artifact trong `data/raw`. + +## 3. Trong `data/raw` Có Gì Và Sinh Ra Từ Đâu + +### 3.1 `data/raw/html` + +Đây là file HTML gốc tải trực tiếp từ website. + +Ví dụ: + +```text +data/raw/html/FPT/20260525T032247Z__24hmoney__ticker_news.html +data/raw/html/FPT/20260525T032245Z__vietstock__ticker_news_events.html +``` + +Ý nghĩa: + +- giữ bản gốc gần như nguyên trạng từ website +- phục vụ debug khi cần xem bot thực sự crawl được gì +- là nguồn để bóc thêm text và bảng + +### 3.2 `data/raw/text` + +Đây không phải file tải trực tiếp từ website, mà là text dump được crawler bóc ra từ HTML bằng `extract_text_from_html()`. + +Ví dụ: + +```text +data/raw/text/FPT/20260525T021741Z__24hmoney__stock_overview.txt +``` + +Ý nghĩa: + +- dùng như bản text gần-raw để processing đọc lại +- tránh phải parse HTML lại nhiều lần ở bước sau +- với file `.html`, processing thường ưu tiên dùng `.txt` dump tương ứng thay vì đọc HTML lần nữa + +### 3.3 `data/raw/csv` + +CSV trong raw đến từ 2 nguồn: + +- bảng HTML được tách ra bằng `extract_tables_from_html()` rồi ghi bằng `write_table_csvs()` +- file `stock_overview_timeseries.csv` được crawler tự dựng từ snapshot 24hmoney qua `append_24hmoney_overview_timeseries_csv()` + +Nghĩa là: + +- có CSV “bóc từ bảng HTML” +- có CSV “timeseries tổng quan” do bot tự chuẩn hóa từ dữ liệu trên page + +Sau lần cải thiện gần đây, crawler đã lọc bớt các bảng rỗng hoặc bảng layout bằng `is_meaningful_table()` trước khi ghi CSV. + +### 3.4 `data/raw/pdf` + +PDF được tải theo link follow-up, không phải lúc nào cũng nằm ngay ở page đầu tiên. + +Ví dụ: + +- từ trang báo cáo 24hmoney, bot vào detail page rồi tìm `url_file` +- từ trang tài liệu Vietstock, bot quét các link tài liệu như `pdf/xls/xlsx/doc/docx` + +### 3.5 `data/raw/images` + +Ảnh hiện tại chủ yếu là screenshot chart TradingView do Playwright chụp. + +Ví dụ: + +```text +data/raw/images/FPT/20260525T....__tradingview__chart_screenshot.png +``` + +### 3.6 `data/raw/metadata` + +Đây là metadata kỹ thuật do pipeline tự sinh cho từng artifact raw, không phải dữ liệu tải nguyên bản từ website. + +Ví dụ metadata thường có: + +- `source` +- `ticker` +- `url` +- `crawl_method` +- `artifact_path` +- `text_path` +- `csv_paths` +- `content_type` +- `crawled_at_utc` +- `text_length` +- `table_candidates` +- `tables_saved` +- `tables_skipped` + +Nó giúp trả lời các câu hỏi như: + +- file này đến từ URL nào +- bot crawl lúc nào +- page này có bao nhiêu bảng và lưu được bao nhiêu CSV +- HTML này có text dump nào đi kèm + +## 4. Từ `data/raw` Sang `data/processed` Diễn Ra Ra Sao + +Bước này được chạy bởi [app/pipeline.py](/d:/LAB/May%20Hoc%20Nang%20Cao/app/pipeline.py) khi dùng lệnh: + +```bash +python -m app.pipeline index +``` + +hoặc: + +```bash +python -m app.pipeline all --tickers tickers --include-news --include-charts +``` + +Trong code, `run_index()` gọi: + +1. `export_suggested_questions_json()` +2. `process_raw_data_with_summary()` +3. `index_chunks()` + +Phần xử lý chính nằm trong package [app/processing](/d:/LAB/May%20Hoc%20Nang%20Cao/app/processing). + +## 5. Processing Đọc Và Chuyển Đổi Dữ Liệu Như Thế Nào + +### 5.1 Chọn các raw artifact để xử lý + +Hàm `iter_raw_documents()` trong [app/processing/documents.py](/d:/LAB/May%20Hoc%20Nang%20Cao/app/processing/documents.py) quét toàn bộ `data/raw` rồi tạo danh sách `RawDocument`. + +Các điểm quan trọng: + +- bỏ qua thư mục `metadata` +- chỉ nhận các loại file được hỗ trợ như `.txt`, `.csv`, `.pdf`, ảnh +- nếu một file `.html` đã có text dump tương ứng trong `data/raw/text`, processing sẽ bỏ qua file HTML đó để tránh xử lý trùng + +Vì vậy, với nhiều page HTML, dữ liệu đi vào processing thực tế là: + +```text +website HTML +-> data/raw/html/*.html +-> crawler bóc text +-> data/raw/text/*.txt +-> processing đọc file .txt đó +``` + +### 5.2 Đọc nội dung theo từng loại file + +Hàm `read_raw_file()` trong [app/processing/readers.py](/d:/LAB/May%20Hoc%20Nang%20Cao/app/processing/readers.py) xử lý theo loại artifact: + +- `.csv` -> đọc rows rồi chuyển sang table text +- `.pdf` -> dùng PyMuPDF extract text từ text layer có sẵn +- `image` -> tạo placeholder text kiểu `[Image artifact] ...` +- các file text còn lại -> đọc UTF-8 trực tiếp + +Sau đó text được: + +- `normalize_text()` +- `clean_document_text()` + +để bỏ bớt nhiễu, chuẩn hóa khoảng trắng và làm sạch trước khi chunking. + +### 5.3 Gắn metadata raw vào document + +Mỗi `RawDocument` còn được nạp thêm metadata từ `data/raw/metadata/...` bằng `load_metadata_for_artifact()`. + +Điểm này quan trọng vì về sau chunk sẽ kế thừa lại metadata như: + +- `url` +- `artifact_path` +- `source` +- `crawl_method` + +để chatbot có thể hiển thị nguồn và truy ngược về raw source. + +## 6. Từ Document Text Sang Structured Blocks + +Sau khi có `RawDocument`, pipeline gọi `parse_document_structures()` trong [app/processing/structures.py](/d:/LAB/May%20Hoc%20Nang%20Cao/app/processing/structures.py). + +Mục tiêu của bước này là biến một document dài thành các block có ý nghĩa hơn: + +- `heading` +- `table` +- `widget` +- `paragraph` + +Tùy loại file: + +- `html` -> parse theo tag HTML, nhận diện heading, paragraph, table +- `csv` -> coi cả file là một `table` +- `image` -> tạo `widget block` +- text thường / pdf text -> suy đoán block bằng heuristic trên từng dòng + +Nghĩa là trước khi chunk, dữ liệu đã được “có cấu trúc sơ bộ”, chứ không cắt thẳng từ một chuỗi text phẳng. + +## 7. Từ Structured Blocks Sang Chunks + +Hàm `chunk_documents()` trong [app/processing/chunking.py](/d:/LAB/May%20Hoc%20Nang%20Cao/app/processing/chunking.py) làm việc này. + +Luồng nội bộ: + +```text +RawDocument + -> parse_document_structures() + -> list[StructureBlock] + -> chunk_blocks() + -> list[Chunk] +``` + +Nguyên tắc: + +- chunk theo token +- có `chunk_size` và `overlap` +- nếu block quá dài thì `split_block_by_tokens()` +- giữ lại `heading_path`, `structure_type`, `token_count` + +Mỗi chunk sinh ra có các trường chính: + +```json +{ + "id": "stable_chunk_id", + "text": "noi dung chunk", + "ticker": "FPT", + "modality": "text|table|pdf|image", + "source_path": "data/raw/...", + "chunk_index": 0, + "structure_type": "heading|table|widget|paragraph", + "heading_path": ["..."], + "token_count": 123, + "metadata": { + "url": "https://...", + "artifact_path": "data/raw/...", + "document_id": "...", + "parser": "structure-aware-token-chunker" + } +} +``` + +## 8. `data/processed` Chứa Gì Sau Bước Processing + +`write_processed_outputs()` trong [app/processing/outputs.py](/d:/LAB/May%20Hoc%20Nang%20Cao/app/processing/outputs.py) ghi kết quả ra `data/processed`. + +### 8.1 `data/processed/text/{ticker}` + +Đây là text sau xử lý, sạch hơn raw text. + +Nó khác `data/raw/text` ở chỗ: + +- `raw/text` là text dump gần nguyên trạng do crawler bóc ra +- `processed/text` là text đã normalize và clean để dùng downstream + +### 8.2 `data/processed/chunks/{ticker}/chunks.jsonl` + +Đây là artifact quan trọng nhất cho retrieval. + +Mỗi dòng là một `Chunk` hoàn chỉnh, đã có: + +- text +- ticker +- modality +- source path +- structure type +- heading path +- token count +- metadata kế thừa từ raw + +### 8.3 `data/processed/metadata/manifest.json` + +Đây là metadata tổng hợp của cả processed run, ví dụ: + +- `document_count` +- `chunk_count` +- `tickers` +- chiến lược chunking + +Lưu ý: file này là báo cáo tổng kết, không phải nguồn để tạo chunks. + +### 8.4 `data/processed/q&a.json` + +File này không đi vào vector DB. + +Nó được sync từ [documents/Q&A.md](/d:/LAB/May%20Hoc%20Nang%20Cao/documents/Q&A.md) để Streamlit sidebar có danh sách câu hỏi gợi ý. + +## 9. Dữ Liệu Vào Vector DB Như Thế Nào + +Bước này nằm ở [app/vector_store.py](/d:/LAB/May%20Hoc%20Nang%20Cao/app/vector_store.py). + +Hàm `index_chunks()` nhận `list[Chunk]` rồi làm: + +```text +chunks + -> lấy text của từng chunk + -> embedding_model.encode(...) + -> tạo PointStruct cho từng chunk + -> upsert vào Qdrant +``` + +Mỗi point trong Qdrant gồm 2 phần: + +1. `vector` + là embedding của `chunk.text` + +2. `payload` + là metadata đi kèm để truy xuất và hiển thị + +Payload hiện tại gồm: + +- `text` +- `ticker` +- `modality` +- `source_path` +- `chunk_index` +- `structure_type` +- `heading_path` +- `token_count` +- `metadata` + +Nghĩa là vector DB không chỉ giữ vector, mà còn giữ đủ context để: + +- hiển thị nguồn trong chatbot +- lọc theo ticker +- biết chunk đến từ PDF, table hay text +- truy ngược về file raw tương ứng + +## 10. Sơ Đồ Cuối Cùng Theo Từng Loại Dữ Liệu + +### 10.1 HTML page + +```text +Website HTML +-> data/raw/html/*.html +-> crawler bóc text -> data/raw/text/*.txt +-> crawler bóc table -> data/raw/csv/*.csv +-> crawler sinh metadata -> data/raw/metadata/*.json +-> processing đọc .txt / .csv +-> structured blocks +-> chunks.jsonl +-> embeddings +-> Qdrant +``` + +### 10.2 PDF + +```text +Website detail page +-> follow-up PDF link +-> data/raw/pdf/*.pdf +-> metadata raw +-> processing đọc PDF text bằng PyMuPDF +-> clean text +-> chunks.jsonl +-> embeddings +-> Qdrant +``` + +### 10.3 Image chart + +```text +TradingView page +-> screenshot PNG +-> data/raw/images/*.png +-> metadata raw +-> processing tạo placeholder text cho image artifact +-> widget chunk +-> embeddings/payload +-> Qdrant +``` + +Lưu ý: project hiện không dùng OCR. PDF scan/ảnh không có text layer và ảnh rời trong `data/raw/images` vẫn mới đi theo placeholder text, chưa có image embedding thực sự. + +## 11. Kết Luận Ngắn + +Nếu tóm lại theo đúng flow của project hiện tại thì: + +1. Bot crawl dữ liệu web và lưu thành nhiều artifact gốc trong `data/raw`. +2. Từ raw artifact, pipeline đọc lại nội dung, làm sạch text và gắn metadata kỹ thuật. +3. Dữ liệu được parse thành block có cấu trúc rồi chunk theo token. +4. Chunks được ghi ra `data/processed/chunks/*.jsonl`. +5. Mỗi chunk text được embedding và upsert vào Qdrant cùng payload metadata. +6. Khi chatbot hỏi đáp, retrieval lấy lại các chunk phù hợp từ Qdrant để làm context cho generation. diff --git a/documents/EVALUATE.md b/documents/EVALUATE.md new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..9f2a2ad38550736203b7e39975245a4eaefb6311 --- /dev/null +++ b/documents/EVALUATE.md @@ -0,0 +1,160 @@ +# Bao cao thiet ke metrics danh gia RAG + +Tai lieu nay mo ta bo metrics hien tai cua ChatVNS sau khi rut gon ve mot flow duy nhat. Dashboard va report chi hien thi mot bo evaluation chung. + +## Evaluation Updated + +### A. Retrieval + +- `Recall@5` +- `Precision@5` +- `Hit Rate@5` +- `MRR` + +### B. DeepEval + +- `Faithfulness` +- `Answer Relevancy` + +### C. Finance-specific + +- `Numerical Accuracy` +- `Citation Accuracy` + +| Nhom | Metric | +| ---------- | ------------------ | +| Retrieval | Recall@5 | +| Retrieval | Precision@5 | +| Retrieval | Hit Rate@5 | +| Retrieval | MRR | +| Generation | Faithfulness | +| Generation | Answer Relevancy | +| Finance | Numerical Accuracy | +| Finance | Citation Accuracy | + +## Cach tinh + +`Recall@5` do ty le expected evidence xuat hien trong top-5 retrieved chunks. Metric nay dang tin nhat khi eval case co `expected_chunks`. + +`Precision@5` do ty le chunk lien quan trong cac ket qua duoc tra ve o top-5. + +`Hit Rate@5` bang 1 neu co it nhat mot chunk lien quan trong top-5, nguoc lai bang 0. + +`MRR` do thu hang cua chunk lien quan dau tien. Chunk lien quan dung cang cao thi MRR cang cao. + +`Faithfulness` va `Answer Relevancy` duoc cham trong cung mot lenh `python -m app.evaluate`. Day la hai metric LLM-as-a-Judge cua DeepEval cho phan generation. Neu DeepEval loi quota/API, report dung fallback cuc bo va ghi ro trong `fallback_metrics` cua tung case. + +`Numerical Accuracy` so khop cac so lieu trong cau tra loi voi `expected_numbers` neu eval case khai bao truong nay. Neu khong co `expected_numbers`, metric fallback sang cac so lieu trich tu `expected_output`, `expected_answer`, `reference_answer` hoac expected context. Neu case auto-generated chua co reference so lieu, metric van tra ve score fallback va ghi `fallback_metrics`. + +`Citation Accuracy` so khop source tra ve voi `expected_source_keywords`; neu thieu truong nay thi fallback sang `expected_chunks` va source metadata. Khi eval case auto-generated chua co reference source, metric van tra ve score fallback dua tren viec answer co source va ghi `fallback_metrics`. + +## Cach chay + +Chay evaluation day du: + +```powershell +.\.venv\Scripts\python.exe -m app.evaluate +``` + +Tuy chinh top-k, so lan do latency va luu reason cua DeepEval: + +```powershell +.\.venv\Scripts\python.exe -m app.evaluate --top-k 5 --repeats 1 --include-reason +``` + +Khi `.env` co `GEMINI_API_KEY`, DeepEval mac dinh dung `GEMINI_MODEL`. Co the ep model bang `--eval-model`, vi du: + +```powershell +.\.venv\Scripts\python.exe -m app.evaluate --eval-model gemini-1.5-flash +``` + +## Cach doc Dashboard + +Dashboard chi hien thi report moi nhat trong `data/evaluation/reports` va gom metrics thanh mot khu vuc Evaluation: + +- Retrieval: `Recall@5`, `Precision@5`, `Hit Rate@5`, `MRR` +- Generation: `Faithfulness`, `Answer Relevancy` +- Finance: `Numerical Accuracy`, `Citation Accuracy` +- Performance: `Retrieval p95 ms`, `Answer p95 ms` + +Neu metric dung fallback, xem cot `fallback_metrics` trong JSON report de biet ly do. + +## Ket qua chay gan nhat + +Report duoc doc tu: + +```text +data/evaluation/reports/evaluation_report_20260601T101548Z.json +``` + +Thong tin run: + +| Truong | Gia tri | +| ------ | ------- | +| Thoi gian tao | 2026-06-01T10:15:48.627873+00:00 | +| Eval model | gemini-2.5-flash | +| Top-k | 5 | +| Repeats | 3 | +| So cases | 9 | +| Cases path | D:/LAB/chatvns/data/evaluation/eval_cases.json | + +### Summary metrics + +| Nhom | Metric | Ket qua | +| ---- | ------ | ------- | +| Retrieval | Recall@5 | 1.0 | +| Retrieval | MRR | 1.0 | +| Generation | Faithfulness | 0.893 | +| Generation | Answer Relevancy | 0.883 | +| Finance | Numerical Accuracy | 1.0 | +| Finance | Citation Accuracy | 1.0 | + +### Performance + +| Metric | Count | Avg ms | P95 ms | Min ms | Max ms | +| ------ | ----- | ------ | ------ | ------ | ------ | +| Retrieval latency | 27 | 138.4 | 165.4 | 104.83 | 175.28 | +| Answer latency | 27 | 772.8 | 1624.95 | 606.06 | 1638.61 | + +Latency theo tung evaluation case trong phan retrieval/generation summary: + +| Stage | Count | Avg ms | P95 ms | Min ms | Max ms | +| ----- | ----- | ------ | ------ | ------ | ------ | +| Retrieval cases | 9 | 1828.95 | 9295.31 | 109.8 | 15358.89 | +| Generation cases | 9 | 2372.13 | 7434.62 | 619.69 | 8550.49 | + +### Luu y ve fallback + +Run nay co du 8 metrics tren Dashboard, nhung cac metric generation/finance dang dung fallback cuc bo: + +| Fallback | So cases | +| -------- | -------- | +| faithfulness: lexical_context_grounding | 9 | +| answer_relevancy: question_answer_token_overlap | 9 | +| numerical_accuracy: no_expected_numbers | 9 | +| citation_accuracy: sources_present_without_expected_citations | 9 | + +Ly do: + +- DeepEval bi loi quota voi Gemini `gemini-2.5-flash`: `429 RESOURCE_EXHAUSTED` cho ca `faithfulness` va `answer_relevancy` tren 9/9 cases. +- Eval cases hien tai la auto-generated starter cases, chua co `expected_numbers`, `expected_source_keywords` hoac `expected_chunks`, nen finance metrics phai dung fallback. + +### Ket qua tung case + +| Case | Ticker | Faithfulness | Answer Relevancy | Numerical Accuracy | Citation Accuracy | +| ---- | ------ | ------------ | ---------------- | ------------------ | ----------------- | +| auto_001 | HPG | 0.812 | 0.857 | 1.0 | 1.0 | +| auto_002 | FPT | 0.833 | 0.857 | 1.0 | 1.0 | +| auto_003 | VCB | 0.797 | 0.857 | 1.0 | 1.0 | +| auto_004 | HPG | 0.912 | 0.667 | 1.0 | 1.0 | +| auto_005 | FPT | 0.948 | 1.0 | 1.0 | 1.0 | +| auto_006 | VCB | 0.958 | 1.0 | 1.0 | 1.0 | +| auto_007 | HPG | 0.92 | 0.909 | 1.0 | 1.0 | +| auto_008 | FPT | 0.935 | 1.0 | 1.0 | 1.0 | +| auto_009 | VCB | 0.921 | 0.8 | 1.0 | 1.0 | + +### Nhan xet + +Retrieval dang dat diem tuyet doi tren bo case hien tai (`Recall@5 = 1.0`, `MRR = 1.0`). Tuy nhien, do `eval_cases.json` hien tai chua co expected evidence/source/number reference, ket qua nay nen duoc xem la smoke test cho pipeline hon la ket luan chat luong RAG cuoi cung. + +Generation va finance metrics da hien thi du tren Dashboard sau khi co fallback, nhung can bo sung eval cases co reference ro rang de cac diem `Numerical Accuracy` va `Citation Accuracy` co y nghia hon. Khi quota/API DeepEval on dinh, chay lai `python -m app.evaluate` de thay fallback bang diem LLM-as-a-Judge cho `Faithfulness` va `Answer Relevancy`. diff --git a/documents/FEATURES.md b/documents/FEATURES.md new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..af1755f53bda100b0cc32ea103e77dbe420c0be2 --- /dev/null +++ b/documents/FEATURES.md @@ -0,0 +1,46 @@ +## 1. Nhóm Tính Năng Dữ Liệu & Phân Tích Thị Trường +- Cập nhật dữ liệu thời gian thực (Real-time data): Chatbot phải kết nối trực tiếp với các API chứng khoán (như FireAnt hoặc TradingView) để truy xuất giá, khối lượng, và bảng điện ngay lập tức. +- Phân tích kỹ thuật (Technical Analysis): Hỗ trợ trả lời các câu hỏi về chỉ báo như RSI, MACD, Bollinger Bands, đường MA (Moving Average) và phân tích biểu đồ. +- Phân tích cơ bản (Fundamental Analysis): Cung cấp dữ liệu doanh nghiệp, báo cáo tài chính (Doanh thu, Lợi nhuận, EPS, P/E, P/B) và tin tức vĩ mô liên quan. +- Phân tích tâm lý thị trường (Sentiment Analysis): Quét và tóm tắt tin tức, bài báo, hoặc các cuộc thảo luận trên diễn đàn mạng xã hội để đánh giá tâm lý nhà đầu tư đối với một mã cổ phiếu. + +## 2. Nhóm Tính Năng Trải Nghiệm & Cá Nhân Hóa +- Hiểu ngôn ngữ tự nhiên (NLP) chuyên sâu: Người dùng có thể hỏi bằng giọng văn thông thường, ví dụ: "Mã VCB hôm nay tăng hay giảm?", "Top 3 cổ phiếu ngành thép có chỉ số tốt nhất là gì?".Cảnh báo thông minh (Smart Alerts): Cho phép người dùng thiết lập lệnh nhắc nhở thông qua khung chat. Ví dụ: "Nhắc tôi khi mã HPG vượt đỉnh cũ" hoặc "Cảnh báo nếu giá giảm quá 5%". +- Tư vấn danh mục đầu tư (Portfolio Advisory): Phân tích rủi ro danh mục hiện tại và đưa ra các gợi ý tái cơ cấu (tỉ trọng phân bổ, mức độ đa dạng hóa) dựa trên khẩu vị rủi ro của người dùng. +- Hỗ trợ nghiệp vụ môi giới (eKYC): Tích hợp quy trình tự động hỗ trợ người dùng mở tài khoản, nạp/rút tiền, tra cứu phí giao dịch hay tỷ lệ ký quỹ (margin). + +## 3. Nhóm Tính Năng Giao Dịch & Quản Trị Rủi Ro +- Giao dịch tự động hoặc bán tự động (Auto-trading): Dựa trên các tín hiệu AI đưa ra hoặc chiến lược lập trình sẵn, chatbot có thể hỗ trợ người dùng đặt lệnh (Mua/Bán/Stop-Loss/Take-Profit) ngay trong giao diện chat thông qua API của các công ty chứng khoán. +- Backtest chiến lược (Kiểm thử lại): Cho phép hỏi AI để chạy thử một chiến lược đầu tư trong quá khứ nhằm đánh giá tỷ lệ thành công. + +## 4. Nhóm Tính Năng Bảo Mật & Tuân Thủ (Compliance) +- Xử lý sai số (Hallucination Control): Các LLM thông thường (như ChatGPT, Gemini) rất dễ bịa số liệu tài chính. Chatbot AI chuyên ngành bắt buộc phải có hệ thống kiểm tra chéo, trích xuất nguồn tin đáng tin cậy để tránh đưa ra lời khuyên sai lầm. +- Bảo mật dữ liệu: Mã hóa cấp ngân hàng đối với các thông tin tài khoản, danh mục đầu tư và dữ liệu cá nhân của người dùng. +- Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm (Disclaimer): Mọi phân tích hoặc gợi ý của AI đều phải kèm theo thông báo rõ ràng rằng đây không phải là lời khuyên đầu tư tài chính cuối cùng, người dùng phải tự chịu trách nhiệm với vốn của mình. + +## 5. Đối chiếu hiện trạng ChatVNS + +Cập nhật ngày 19/06/2026. Trạng thái "Một phần" nghĩa là backend đã có năng lực liên quan nhưng chưa đáp ứng đầy đủ mô tả sản phẩm. + +| Tính năng mong muốn | Trạng thái | ChatVNS hiện có | Khoảng trống chính | +| --- | --- | --- | --- | +| Dữ liệu realtime | Một phần | Crawler theo lịch, market snapshot timeseries, guard cho câu hỏi giá hiện tại | Chưa kết nối API streaming/realtime; dữ liệu có thể trễ | +| Phân tích kỹ thuật | Một phần | SMA, RSI, MACD, Bollinger nếu có OHLCV; hiển thị chart artifact | Phụ thuộc file OHLCV; chưa nhận diện mô hình biểu đồ | +| Phân tích cơ bản | Đã có | RAG trên báo cáo tài chính, báo cáo phân tích, tin doanh nghiệp | Chỉ trả lời được chỉ số có trong nguồn đã crawl | +| Sentiment analysis | Chưa có | Có retrieval/tóm tắt tin và intermarket context | Chưa có sentiment model, score, trend theo thời gian hay social feed | +| NLP hỏi đáp tự nhiên | Đã có | Hybrid retrieval, reranker, context compression, Gemini generation | Cần bộ benchmark tiếng Việt tài chính tốt hơn | +| Smart alerts | Chưa có | Có scheduler cho crawl/index | Chưa có rule store, user subscription và notification channel | +| Portfolio advisory | Chưa có | Có thể so sánh nhiều ticker từ context | Chưa có portfolio model, risk profile, allocation optimizer | +| eKYC/nghiệp vụ môi giới | Chưa có | Không | Cần tích hợp hệ thống công ty chứng khoán và compliance riêng | +| Auto-trading | Chưa có | Không | Cần broker API, authentication, confirmation và risk controls | +| Backtest | Chưa có | Có các hàm chỉ báo cơ bản | Chưa có strategy engine, historical price store và performance report | +| Hallucination control | Đã có, cần tăng cường | Citation, source grounding, market snapshot guard, faithfulness/numerical/citation evaluation | Chưa có runtime claim-by-claim validator | +| Bảo mật dữ liệu cá nhân | Chưa áp dụng | Project chưa lưu tài khoản hay danh mục người dùng | Cần auth, encryption, secrets management và audit log khi thêm user data | +| Disclaimer | Đã có | Hiển thị cảnh báo trên Chatbot và Dashboard | Nên review pháp lý trước khi public | + +### Bổ sung trong lần cập nhật này + +- Giao diện mascot theo trạng thái: chào mừng, chat, processing, insight và trust/source. +- Hiển thị độ mới của market snapshot, tránh gọi dữ liệu có độ trễ là realtime. +- Disclaimer cố định về rủi ro đầu tư và độ trễ dữ liệu. +- Khu vực nguồn được nhấn mạnh rõ hơn trong UI. diff --git a/documents/Q&A.md b/documents/Q&A.md new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..0e1a7eb5cfcf8d65ebd0856e2572ac6979c8ac60 --- /dev/null +++ b/documents/Q&A.md @@ -0,0 +1,23 @@ +# Tổng quan + +- Tóm tắt nhanh cổ phiếu HPG hiện tại +- Tóm tắt nhanh cổ phiếu FPT hiện tại +- Tóm tắt nhanh cổ phiếu VCB hiện tại + +# Phân tích doanh nghiệp + +- HPG đang có những luận điểm đầu tư nào nổi bật? +- FPT có những động lực tăng trưởng nào trong năm nay? +- VCB có điểm mạnh và rủi ro gì trong các báo cáo gần đây? + +# Tin tức và sự kiện + +- Tin tức mới gần đây của HPG ảnh hưởng gì đến cổ phiếu? +- Sự kiện doanh nghiệp nào đang đáng chú ý với FPT? +- Tổng hợp tin tức nổi bật gần đây của VCB + +# So sánh và đánh giá + +- So sánh nhanh HPG và FPT cho mục tiêu đầu tư trung hạn +- So sánh HPG, FPT, VCB theo dữ liệu hiện có +- Cổ phiếu nào đang có bối cảnh ổn định hơn giữa FPT và VCB? \ No newline at end of file diff --git a/documents/SUMMARY.md b/documents/SUMMARY.md new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..c15fb10c426053700131e673c7627ae85d0e7238 --- /dev/null +++ b/documents/SUMMARY.md @@ -0,0 +1,535 @@ +# Tổng kết project ChatVNS + +## 1. Dataset, tech stack và bộ tiêu chí đánh giá + +### Dataset + +Dataset của project là dữ liệu tài chính/chứng khoán Việt Nam được crawl tự động theo từng mã cổ phiếu, hiện tập trung vào các mã như `HPG`, `FPT`, `VCB`. + +Nguồn dữ liệu chính: + +- Trang tổng quan cổ phiếu từ 24HMoney. +- Tin tức và sự kiện doanh nghiệp từ 24HMoney/Vietstock. +- Báo cáo phân tích dạng HTML/PDF. +- Báo cáo tài chính dạng PDF hoặc tài liệu liên quan. +- Ảnh chart TradingView. +- CSV market snapshot/timeseries. + +Dữ liệu được lưu theo dạng raw artifacts trong `data/raw`, gồm: + +- `html` +- `text` +- `csv` +- `pdf` +- `images` +- `metadata` + +Sau đó pipeline xử lý thành: + +- `data/processed/text`: text đã đọc/làm sạch. +- `data/processed/chunks`: chunks dùng cho retrieval. +- `data/processed/metadata`: metadata tổng hợp. +- Qdrant collection: vector index cho dense retrieval. + +### Tech stack + +Backend/RAG: + +- Python 3.11. +- Streamlit cho UI chatbot và dashboard. +- Qdrant làm vector database. +- `sentence-transformers` cho embedding local. +- Hugging Face Inference API nếu bật embedding qua API. +- `rank-bm25` cho keyword/BM25 retrieval. +- Gemini làm LLM trả lời. +- DeepEval cho LLM-as-a-Judge evaluation. + +Data processing: + +- PyMuPDF để extract text từ PDF có text layer. +- Custom structure parser/chunker trong `app/processing`. + +Retrieval hiện tại: + +- Dense retrieval bằng BGE-M3 embedding. +- Keyword retrieval bằng BM25. +- Hybrid score để merge candidates. +- BGE-Reranker để rerank candidates trước khi đưa vào answer. +- Extractive context compression để rút gọn context trước khi gọi LLM. + +Model chính: + +- Embedding model mặc định: `BAAI/bge-m3`. +- Embedding dimension: `1024`. +- Reranker mặc định: `BAAI/bge-reranker-v2-m3`. +- LLM mặc định: Gemini, đọc từ `GEMINI_MODEL`. + +Embedding có 2 chế độ: + +- Local: tải/chạy `BAAI/bge-m3` qua `sentence-transformers`. +- API: đặt `EMBEDDING_PROVIDER=hf_api` và `HF_API_KEY` để gọi Hugging Face API, tránh tải model local lần đầu. + +### Bộ tiêu chí đánh giá + +Project hiện dùng một flow evaluation duy nhất: + +```powershell +.\.venv\Scripts\python.exe -m app.evaluate +``` + +Bộ metrics đã rút gọn còn 8 metric chính: + +| Nhóm | Metric | Ý nghĩa | +| --- | --- | --- | +| Retrieval | Precision@5 | Tỷ lệ chunk liên quan trong top-5 kết quả | +| Retrieval | Hit Rate@5 | Tỷ lệ câu hỏi có ít nhất một kết quả liên quan trong top-5 | +| Retrieval | Recall@5 | Tỷ lệ expected evidence xuất hiện trong top-5 chunks | +| Retrieval | MRR | Thứ hạng của chunk liên quan đầu tiên | +| Generation | Faithfulness | Câu trả lời có được hỗ trợ bởi context hay không | +| Generation | Answer Relevancy | Câu trả lời có đúng trọng tâm câu hỏi hay không | +| Finance | Numerical Accuracy | Số liệu trong answer có khớp reference không | +| Finance | Citation Accuracy | Source/citation có khớp reference không | + +Kết quả chạy gần nhất trong `data/evaluation/reports/evaluation_report_20260601T101548Z.json`: + +| Metric | Kết quả | +| --- | --- | +| Recall@5 | 1.0 | +| MRR | 1.0 | +| Faithfulness | 0.893 | +| Answer Relevancy | 0.883 | +| Numerical Accuracy | 1.0 | +| Citation Accuracy | 1.0 | + +Lưu ý: run này có fallback vì Gemini/DeepEval bị quota `429 RESOURCE_EXHAUSTED`, và eval cases hiện tại là auto-generated nên chưa có đủ `expected_numbers`, `expected_source_keywords`, `expected_chunks`. Vì vậy kết quả nên được xem là smoke test cho pipeline, chưa phải benchmark chất lượng cuối cùng. + +## 2. Pipeline và code + +### Pipeline tổng thể + +Luồng xử lý chính: + +```text +Collect raw data +-> Read/parse raw artifacts +-> Clean text +-> Parse structure blocks +-> Chunk theo token +-> Embed chunks bằng BGE-M3 +-> Upsert vào Qdrant +-> Hybrid retrieval: dense + BM25 +-> Rerank bằng BGE-Reranker +-> Extractive context compression +-> Prompt Gemini +-> Trả lời kèm sources +-> Log interaction + dashboard/evaluation +``` + +### Các module chính + +Collector: + +- `bot-collect-data/crawl_raw_data.py`: crawl HTML/text/CSV/PDF/image/metadata. + +Pipeline: + +- `app/pipeline.py`: điều phối collect, process, index, launch Streamlit. + +Processing: + +- `app/processing/documents.py`: load raw artifacts thành `RawDocument`. +- `app/processing/readers.py`: đọc CSV/PDF/text/image. PDF dùng PyMuPDF để extract text. +- `app/processing/structures.py`: suy đoán block/table/widget structure. +- `app/processing/chunking.py`: chunk theo token, giữ metadata. +- `app/processing/outputs.py`: ghi processed text/chunks/metadata. + +Embedding/index: + +- `app/embeddings.py`: embedding bằng local BGE-M3 hoặc Hugging Face API. +- `app/vector_store.py`: tạo/rebuild Qdrant collection, upsert vectors, dense retrieve. + +Retrieval: + +- `app/keyword_search.py`: BM25 keyword retrieval. +- `app/retriever.py`: hybrid dense + BM25, merge candidates. +- `app/reranker.py`: BGE-Reranker rerank candidates. + +Answer generation: + +- `app/context_compression.py`: extractive context compression. +- `app/rag.py`: build prompt, gọi Gemini, trả answer + sources. +- `app/prompts/rag_system.md`: system prompt yêu cầu chỉ trả lời dựa trên context. +- `app/market_snapshot.py`: ưu tiên market snapshot cho câu hỏi giá hiện tại/khối lượng. +- `app/technical_analysis.py`: bổ sung technical context nếu câu hỏi liên quan kỹ thuật. + +UI/observability: + +- `app/streamlit_app.py`: giao diện chatbot. +- `app/pages/1_Dashboard.py`: dashboard inventory, logs, evaluation. +- `app/observability.py`: log interactions. + +Evaluation: + +- `app/evaluate.py`: chạy retrieval/generation/finance/performance evaluation và xuất JSON/Markdown report. + +### Các kỹ thuật xử lý code đặc biệt + +1. Đọc PDF bằng PyMuPDF thay cho `pypdf`. + + File: `app/processing/readers.py` + + ```python + def read_pdf_text(path: Path) -> str: + try: + import fitz + + document = fitz.open(str(path)) + try: + text = "\n".join(page.get_text("text") or "" for page in document) + finally: + document.close() + except Exception as exc: + return f"[PDF artifact without extracted text] {path.name} | pymupdf_error={exc}" + if text.strip(): + return text + return f"[PDF artifact without extracted text] {path.name}" + ``` + + Ý nghĩa: PDF có text layer được extract trực tiếp bằng PyMuPDF. Project hiện không dùng OCR, nên PDF scan/ảnh không có text layer sẽ không trích được chữ. + +2. Structure-aware token chunking. + + File: `app/processing/chunking.py` + + ```python + def split_block_by_tokens(block: StructureBlock, max_tokens: int, overlap: int) -> list[StructureBlock]: + tokens = tokenize(block.text) + if len(tokens) <= max_tokens: + return [block] + + blocks = [] + start = 0 + part_index = 0 + while start < len(tokens): + end = min(start + max_tokens, len(tokens)) + text = detokenize(tokens[start:end]) + blocks.append( + StructureBlock( + text=text, + structure_type=block.structure_type, + heading_path=block.heading_path, + metadata={**block.metadata, "split_part": part_index}, + ) + ) + if end >= len(tokens): + break + start = max(end - overlap, start + 1) + part_index += 1 + return blocks + ``` + + Ý nghĩa: block dài được cắt theo token budget nhưng vẫn giữ `structure_type`, `heading_path` và metadata. Điều này tốt hơn cắt phẳng toàn bộ text. + +3. Gom nhiều block nhỏ thành một chunk có metadata. + + File: `app/processing/chunking.py` + + ```python + def flush() -> None: + text = "\n\n".join(block.text for block in current_blocks) + structure_types = [block.structure_type for block in current_blocks] + heading_path = current_blocks[-1].heading_path + metadata = { + "structure_types": structure_types, + "primary_structure_type": structure_types[0], + "block_count": len(current_blocks), + "block_metadata": [block.metadata for block in current_blocks], + } + chunks.append((text, structure_types[0], heading_path, token_count(text), metadata)) + ``` + + Ý nghĩa: chunk không chỉ có text mà còn biết nó đến từ heading/table/widget/paragraph nào. Metadata này đi tiếp vào Qdrant payload. + +4. BGE-M3 embedding local hoặc Hugging Face API. + + File: `app/embeddings.py` + + ```python + def encode(self, texts: list[str]) -> list[list[float]]: + if self.provider == "hf_api": + return self._api_embedding(texts) + if self._model is not None: + vectors = self._model.encode(texts, normalize_embeddings=True) + return [vector.tolist() for vector in vectors] + return [self._hash_embedding(text) for text in texts] + ``` + + Ý nghĩa: mặc định có thể chạy local bằng `sentence-transformers`; nếu bật `EMBEDDING_PROVIDER=hf_api` thì gọi API để tránh tải BGE-M3 local lần đầu. + +5. Validate và normalize embedding từ API. + + File: `app/embeddings.py` + + ```python + vectors = self._coerce_api_vectors(payload, expected_count=len(texts)) + return [self._normalize_vector(vector) for vector in vectors] + ``` + + Ý nghĩa: API embedding có thể trả về vector hoặc token vectors. Code ép shape về đúng số lượng embeddings, fit dimension 1024 và normalize trước khi upsert Qdrant. + +6. Hybrid retrieval dense + BM25 bằng RRF. + + File: `app/retriever.py` + + ```python + dense_hits = dense_retrieve(query, top_k=dense_limit, ticker=ticker) + keyword_hits = keyword_search(query, top_k=keyword_limit, ticker=ticker) + + for rank, hit in enumerate(dense_hits, start=1): + merged[hit.id] = hit + scores[hit.id] = scores.get(hit.id, 0.0) + dense_weight / (rrf_k + rank) + + for rank, hit in enumerate(keyword_hits, start=1): + merged.setdefault(hit.id, hit) + scores[hit.id] = scores.get(hit.id, 0.0) + keyword_weight / (rrf_k + rank) + ``` + + Ý nghĩa: dense retrieval bắt ngữ nghĩa, BM25 giữ keyword/số liệu/ticker. Hai nguồn được merge bằng Reciprocal Rank Fusion, tức ưu tiên tài liệu có rank cao ở từng nguồn thay vì phụ thuộc trực tiếp vào raw score khác thang đo. + +7. BGE-Reranker sau hybrid retrieval. + + File: `app/reranker.py` + + ```python + pairs = [(query, chunk.text) for chunk in chunks] + raw_scores = self._model.predict(pairs, batch_size=RERANK_BATCH_SIZE) + ranked = sorted( + zip(chunks, [float(score) for score in raw_scores]), + key=lambda item: item[1], + reverse=True, + ) + ``` + + Ý nghĩa: hybrid retrieval lấy candidates rộng, còn BGE-Reranker sắp xếp lại candidates theo mức liên quan query-document chính xác hơn. + +8. Extractive context compression. + + File: `app/context_compression.py` + + ```python + ranked = sorted( + enumerate(sentences), + key=lambda item: sentence_score(item[1], query_tokens, chunk.ticker), + reverse=True, + ) + selected_indexes = sorted( + index + for index, sentence in ranked[:CONTEXT_MAX_SENTENCES_PER_CHUNK] + if sentence_score(sentence, query_tokens, chunk.ticker) > 0 + ) + ``` + + Ý nghĩa: trước khi gọi Gemini, mỗi chunk được rút còn các câu liên quan nhất với query/ticker/từ khóa tài chính/số liệu. Đây là compression kiểu extractive, an toàn hơn LLM summarization vì không tự viết lại số. + +9. Build prompt chỉ từ context đã nén và metadata nguồn. + + File: `app/rag.py` + + ```python + blocks.append( + "\n".join( + [ + f"[{index}] ticker={chunk.ticker} modality={chunk.modality} structure={chunk.structure_type} score={chunk.score:.4f}", + f"source={chunk.source_path}", + f"heading={' > '.join(chunk.heading_path)}", + compress_chunk_text(question, chunk), + ] + ) + ) + ``` + + Ý nghĩa: prompt vẫn có citation metadata (`source`, `heading`, `ticker`) nhưng phần text được nén để giảm nhiễu và giảm token. + +10. Evaluation fallback khi DeepEval/quota/reference thiếu. + + File: `app/evaluate.py` + + ```python + fallback_scores = { + "faithfulness": round(context_grounding_score(str(result.get("answer", "")), retrieval_chunks), 3), + "answer_relevancy": round( + lexical_answer_relevancy_score(case["question"], str(result.get("answer", ""))), + 3, + ), + } + ``` + + Ý nghĩa: nếu DeepEval lỗi quota/API, dashboard vẫn có số theo heuristic fallback và ghi lý do trong `fallback_metrics`, tránh report bị trống. + +### Các điểm đã cải thiện + +- Đổi embedding sang BGE-M3. +- Có thể gọi embedding qua Hugging Face API để tránh tải model local. +- Thêm BGE-Reranker. +- Chuyển đọc PDF sang PyMuPDF. +- Thêm extractive context compression cho answer chính. +- Rút gọn evaluation thành một lệnh duy nhất. +- Dashboard hiển thị một bộ metrics thống nhất. + +## 3. Prompt cho ChatGPT tạo hình kiến trúc tổng thể + +Dùng prompt sau để tạo hình kiến trúc hệ thống: + +```text +Create a clean architecture diagram for a Vietnamese stock RAG chatbot named ChatVNS. + +Style: +- Professional software architecture diagram. +- White or light background. +- Clear boxes and arrows. +- Use Vietnamese labels. +- Avoid decorative illustrations. + +Main flow: +1. Data Sources: + - 24HMoney stock overview + - Vietstock news/events + - Analyst reports HTML/PDF + - Financial statements PDF + - TradingView chart screenshots + - CSV market snapshots + +2. Raw Data Storage: + - data/raw/html + - data/raw/text + - data/raw/csv + - data/raw/pdf + - data/raw/images + - data/raw/metadata + +3. Processing Pipeline: + - Read raw artifacts + - PDF text extraction with PyMuPDF + - Clean text + - Structure parsing + - Token-based chunking + - Write processed chunks and metadata + +4. Indexing: + - BGE-M3 embedding, dimension 1024 + - Qdrant vector database + - BM25 keyword index from processed chunks + +5. Retrieval: + - Dense retrieval from Qdrant + - BM25 keyword retrieval + - Hybrid candidate merge + - BGE-Reranker reranking + - Extractive context compression + +6. Answer Generation: + - Gemini LLM + - RAG system prompt + - Market snapshot guard for current price questions + - Answer with citations/sources + +7. UI and Monitoring: + - Streamlit Chatbot + - Dashboard + - Interaction logs + - Evaluation reports + +8. Evaluation: + - Recall@5 + - Precision@5 + - Hit Rate@5 + - MRR + - Faithfulness + - Answer Relevancy + - Numerical Accuracy + - Citation Accuracy + +Show arrows from data sources to raw storage, processing, indexing, retrieval, generation, UI, and evaluation. +Emphasize that the system is a finance-focused RAG pipeline with source-grounded answers. +``` + +## 4. Khó khăn + +### 4.1. Dataset có vấn đề gì không? Đã xử lý như thế nào? + +Có. Dataset có một số vấn đề đặc thù: + +1. Dữ liệu đến từ nhiều nguồn và nhiều format. + + Cùng một mã cổ phiếu có HTML, PDF, CSV, ảnh chart, metadata. Cách xử lý là chuẩn hóa thành `RawDocument`, sau đó parse/chunk theo cùng một schema. + +2. PDF có thể có text layer hoặc là scan/ảnh. + + Project hiện dùng PyMuPDF để extract text từ PDF có text layer. PDF scan/ảnh không có text layer sẽ không trích được chữ vì project đã bỏ OCR. + +3. Ảnh chart chưa có text thật. + + Ảnh TradingView hiện vẫn được lưu để hiển thị/truy vết, nhưng chưa image embedding và không OCR ảnh rời. Với ảnh, pipeline hiện tạo placeholder text. + +4. HTML web có nhiều nhiễu. + + Trang crawl có script, menu, layout, quảng cáo hoặc text không liên quan. Pipeline xử lý bằng clean text, structure parser, chunking theo block và metadata. + +5. Dữ liệu tài chính có nhiều số liệu dễ nhầm. + + Project thêm market snapshot guard để câu hỏi giá hiện tại ưu tiên snapshot, tránh nhầm với giá mục tiêu trong báo cáo phân tích. + +6. Eval cases hiện còn yếu. + + `eval_cases.json` hiện là auto-generated starter cases, thiếu `expected_numbers`, `expected_source_keywords`, `expected_chunks`. Vì vậy evaluation hiện là smoke test, chưa phải benchmark cuối cùng. + +### 4.2. Còn những hạn chế nào? + +Các hạn chế hiện tại: + +1. PDF scan không có text layer chưa được đọc nội dung chữ. + + Vì project đã bỏ OCR, PyMuPDF chỉ extract được text layer có sẵn trong PDF. + +2. Ảnh rời chưa image embedding. + + Chart screenshot vẫn chủ yếu để UI hiển thị, chưa đưa tín hiệu hình ảnh thật vào retrieval. + +3. BGE-M3 và BGE-Reranker có thể cần tải model local. + + Có thể dùng `EMBEDDING_PROVIDER=hf_api` cho embedding, nhưng reranker hiện vẫn chạy local qua `CrossEncoder`. + +4. Context compression là extractive, chưa semantic compression. + + Cách hiện tại an toàn vì không tự viết lại số liệu, nhưng có thể bỏ sót câu quan trọng nếu câu không overlap nhiều với query. + +5. Hallucination protection chưa hoàn chỉnh. + + Project đã có prompt guard, source grounding, market snapshot guard, rerank, context compression và evaluation faithfulness. Tuy nhiên chưa có runtime validator chặt để kiểm tra từng số liệu/claim trong answer trước khi trả về. + +6. Evaluation còn phụ thuộc quota DeepEval/Gemini. + + Khi quota lỗi, report dùng fallback cục bộ. Điều này giúp dashboard không trống, nhưng điểm fallback không thay thế hoàn toàn LLM-as-a-Judge. + +7. Cần rebuild index khi đổi embedding model/dimension. + + Vì BGE-M3 dùng vector dimension 1024, Qdrant collection cũ 384 chiều phải được rebuild bằng: + + ```powershell + .\.venv\Scripts\python.exe -m app.pipeline index + ``` + +8. Dataset hiện chưa đủ reference ground truth. + + Để đánh giá nghiêm túc hơn, cần bổ sung eval cases có: + + - `expected_chunks` + - `expected_numbers` + - `expected_source_keywords` + - `expected_output` + +## Kết luận ngắn + +ChatVNS hiện là một hệ thống RAG cho chứng khoán Việt Nam với pipeline khá đầy đủ: crawl dữ liệu tài chính, xử lý đa định dạng, đọc PDF bằng PyMuPDF, chunking, BGE-M3 embedding, Qdrant, hybrid retrieval, BGE-Reranker, context compression, Gemini answer và dashboard/evaluation. + +Điểm mạnh hiện tại là kiến trúc có đủ các lớp chính của một RAG thực tế. Điểm cần cải thiện tiếp theo là ground-truth eval cases, image understanding cho ảnh chart/PDF scan, và hallucination validator ở runtime. diff --git a/documents/kien-truc-tong-the.png b/documents/kien-truc-tong-the.png new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..ea94d89584e4e8273f703257b33cfb311a86426c --- /dev/null +++ b/documents/kien-truc-tong-the.png @@ -0,0 +1,3 @@ +version https://git-lfs.github.com/spec/v1 +oid sha256:d285de49ca8a96b3863eb10cfbfe93812d0a473682463bebec8088e567590c86 +size 1211362 diff --git a/hf_bootstrap.py b/hf_bootstrap.py new file mode 100644 index 0000000000000000000000000000000000000000..ce00adc3bb4adb647157b2e8679c4ca74dd3313a --- /dev/null +++ b/hf_bootstrap.py @@ -0,0 +1,51 @@ +from __future__ import annotations + +import os +from pathlib import Path + +from huggingface_hub import snapshot_download + + +PROJECT_ROOT = Path(__file__).resolve().parent +DATA_DIR = PROJECT_ROOT / "data" + + +def ensure_data_directories() -> None: + for relative_path in [ + "raw/html", + "raw/text", + "raw/csv", + "raw/pdf", + "raw/images", + "raw/metadata", + "processed/chunks", + "evaluation/reports", + "logs", + ]: + (DATA_DIR / relative_path).mkdir(parents=True, exist_ok=True) + + +def download_dataset() -> None: + repo_id = os.getenv("CHATVNS_DATASET_REPO", "").strip() + if not repo_id: + print("CHATVNS_DATASET_REPO is not configured; starting with bundled data.") + return + + token = os.getenv("HF_DATASET_TOKEN") or None + print(f"Syncing ChatVNS data from dataset repo: {repo_id}") + snapshot_download( + repo_id=repo_id, + repo_type="dataset", + token=token, + local_dir=PROJECT_ROOT, + allow_patterns=[ + "data/raw/**", + "data/processed/**", + "data/evaluation/**", + ], + ) + + +if __name__ == "__main__": + ensure_data_directories() + download_dataset() diff --git a/requirements.txt b/requirements.txt index 28d994e22f8dd432b51df193562052e315ad95f7..29080a9176cc5d6ee22dbded55ee34ed67882744 100644 --- a/requirements.txt +++ b/requirements.txt @@ -1,3 +1,11 @@ -altair -pandas -streamlit \ No newline at end of file +requests>=2.32.0 +httpx>=0.27.0 +huggingface-hub>=0.34.0 +qdrant-client>=1.12.0,<1.14.0 +google-genai>=1.0.0 +PyMuPDF>=1.24.0 +streamlit>=1.38.0 +python-dotenv>=1.0.1 +pandas>=2.2.0 +rank-bm25>=0.2.2 +streamlit-extras>=0.7.0